ゴールドマン・サックス・インターナショナル 有価証券報告書

提出書類 有価証券報告書
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提出者 ゴールドマン・サックス・インターナショナル
カテゴリ 有価証券報告書

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                                           ゴールドマン・サックス・インターナショナル(E05875)
                                                            有価証券報告書
     【表紙】

     【提出書類】                     有価証券報告書
     【根拠条文】                     金融商品取引法第24条1項
     【提出先】                     関東財務局長
     【提出日】                     2019  年5月31日
     【事業年度】                     2018  年度 (自 2018年1月1日 至 2018年11月30日)
     【会社名】                     ゴールドマン・サックス・インターナショナル
                          (Goldman     Sachs   International)
     【代表者の役職氏名】                     マネージング・ディレクター
                          マリリン・ステファニー・ジュリエット・メルツ
                          (Maryline     Stephanie     Juliette     Mertz,    Managing     Director)
     【本店の所在の場所】                     英国   ロンドン市      EC4A   2BB  フリート・ストリート133、ピーターバ
                          ラ・コート
                          (Peterborough       Court,    133  Fleet   Street,    London    EC4A   2BB  United
                          Kingdom)
     【代理人の氏名又は名称】                     弁 護 士  庭 野 議 隆
     【代理人の住所又は所在地】                     東京都千代田区大手町一丁目1番1号 大手町パークビルディング
                           アンダーソン・毛利・友常法律事務所
     【電話番号】                     03(6775)1000
     【事務連絡者氏名】                     弁 護 士  福 田   淳
                            同    柴 田 育 尚
                            同    梶 谷 裕 紀
                            同    須 藤 綾 太
                            同    髙 山 大 輝
                            同    宮 崎 太 郎
     【連絡場所】                     東京都千代田区大手町一丁目1番1号 大手町パークビルディング
                           アンダーソン・毛利・友常法律事務所
     【電話番号】                     03(6775)1000
     【縦覧に供する場所】                     該当なし
      ( 注1) 本書における「GSI」、「当社」、「発行会社」および「我々」との記載は、文脈上別段の解釈が必要な場合を除
          き、ゴールドマン・サックス・インターナショナルを指す。本書における「ゴールドマン・サックス」および「GS
          グループ」との記載は、文脈上別段の解釈が必要な場合を除き、ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク
          (「グループ・インク」)およびその連結子会社を指す。
      ( 注2)     本書において、別段の記載がある場合または文脈により別意に解すべき場合を除き、「米ドル」、「ドル」または
          「$」とはアメリカ合衆国の法定通貨である米ドルを意味し、「円」または「¥」とは日本の法定通貨である日本
          円を意味する。
      ( 注3) 本書において便宜上、一部の財務データは米ドルから日本円へと換算されている。別段の記載がある場合を除き、
          それらの換算は、2019年4月10日現在の株式会社三菱UFJ銀行による対顧客電信直物売買相場の仲値である1ドル=
          111.20円の換算率で計算されている。当該換算は、当該日において当該換算率もしくはその他の換算率で米ドルが
          換算できた可能性があるか、または当該換算率が当該日以降変更されていないという表明ではない。
      ( 注4) 本書中の表において計数が四捨五入されている場合、合計は計数の総和と必ずしも一致しない。
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     第一部【企業情報】

     第1【本国における法制等の概要】

     1【会社制度等の概要】

     (1)【提出会社の属する国・州等における会社制度】
       当社に適用される主な法的枠組は、2006年英国会社法(「2006年会社法」)である。2006年会社法は、2006年
      11月8日に国王の裁可を取得し、段階的に発効した。2006年会社法は、2009年10月1日から全面施行され、同法
      は1985年英国会社法(「1985年法」)に代わるものである。2009年10月1日より前に設立された会社について
      は、一定の経過規定が設けられており、これらの会社に対しては、2006年会社法は異なる態様で適用される。
       以下は、当社のような会社に適用される2006年会社法の一部の規定を要約したものである。本項は、英国にお
      いて当社に適用されるその他の主な法律(たとえば、1986年倒産法、金融サービス法およびコモンロー等)につ
      いては検討しておらず、また、2006年会社法の規定に関する包括的な説明を行うことを意図するものでもない。
      会社の種類

       英国の会社法は、他の形態の法人も認めているが、2006年会社法に基づき設立可能な会社の主な形態は以下の
      とおりである:(a)公開株式会社(public                       companies      limited     by  shares)、(b)非公開株式会社(private
      companies      limited     by  shares)、(c)非公開保証有限会社(private                         companies      limited     by  guarantee)、お
      よび(d)無限責任会社(unlimited                   companies)。無限責任会社の会社形態は非公開のみが認められている。
       当社は、1988年6月2日に、1985年法に基づく非公開株式会社として設立された。当社は、1994年2月25日、
      無限責任会社として再登記された。
       1986  年倒産法の重要な非適用事項に従うことを条件として、当社(無限責任会社である)が清算する場合、現
      存する株主および清算開始前の1年以内に株主であった人はすべて、当社の債務および負債ならびに清算の経費
      の支払、ならびに出資者間での権利の調整に十分な金額を当社の資産に出資する義務がある。
      基本定款(Memorandum            of  Association)

       各会社は、基本定款を制定しなければならない。2006年会社法においては、基本定款には、引受人が2006年会
      社法に基づき会社を設立することを希望し、そして会社の株主になること(株主資本を有する会社の場合は、少
      なくとも1株を引き受けること)に同意する旨が記載される。
       2009  年10月1日より前に設立された会社については、それらの基本定款の規定のうち、上記に該当しない商
      号、会社の責任、会社の目的、登録事務所が所在する国および株式資本の内容といった事項は、通常定款の規定
      として扱われている。2011年5月17日の書面による決議により、当社はその通常定款から、2006年会社法の効力
      発生以降、2011年5月17日まで通常定款の規定として扱われてきたすべての不必要な基本定款の規定を削除し
      た。
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      通常定款(Articles           of  Association)
       各会社は、通常定款を制定しなければならない。2006年会社法の要件に従い、通常定款には、会社の社内的事
      項を規律する規則、およびその他広範にわたる事項について定める規則が含まれる。これらには、通常以下が含
      まれる。
       (a)会社の株式に付随する権利および義務に関する事項(株主総会における議決権の行使および株主総会の

          開催に関する事項を含む)
       (b)取締役に関する事項(取締役の員数、権限および職務(借入権限を含む)、報酬、費用および利益、利
          益相反の宣言および承認に係る手続、選任および解任の手続ならびにそれらの手続に関する事項を含
          む)
       (c)配当の宣言および支払
       定款は、会社とその各株主の間の契約を構成し、これらの変更は、株主の特別決議によってのみ行うことがで

      きる(2006年会社法、または定款中で固定化(entrenchment)について特別に規定している場合、それらを条件
      とする)。
       2006  年会社法に基づき制定された規則である、英国2008年モデル定款会社規則(SI                                         2008/3229)は、非公開株
      式会社、非公開保証有限会社および公開会社の通常定款のモデル様式を3つ定めている。これらは、2006年会社
      法に基づき設立されたこれらの形態の会社の通常定款の標準様式となるが、これらを全く採用せずに独自に策定
      した定款を使ってもよく、またはこれらに変更を加えて採用することもできる。無限責任会社についてはモデル
      定款は制定されていない。
      報告書および財務書類

       会社は、有限責任会社であるか無限責任会社であるかを問わず、会社の取引を表示および説明し、いかなる時
      にも会社の財政状態を合理的な正確さをもって開示し、かつ、作成を要求されるすべての財務書類が2006年会社
      法を遵守するものであることを取締役会が確保する上で、十分な会計帳簿を保持することを2006年会社法によっ
      て義務づけられている。会社の取締役会は、事業年度毎に、2006年会社法の規定に従って、貸借対照表、損益計
      算書および注記からなる財務書類を作成しなければならない。
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       会社の取締役会は、事業年度毎に、取締役報告書(directors’                                 report)を作成しなければならない。かかる
      報告書の内容は、とりわけ、2006年会社法の規定により定められている。2006年会社法の2013年戦略報告書
      (strategic       report)および取締役報告書規則(SI                    2013/1970)により、2013年9月30日以降に終了する事業年
      度に関して会社の取締役報告書の内容変更が導入された。その結果、事業に関する報告の作成の要件は同規則に
      より廃止され、小会社を除く会社は、(取締役報告書だけでなく)単体で戦略報告書を作成することが必要と
      なった。取締役報告書の内容もまた、会社の規模によって異なる。たとえば、小会社は、上場しているか否かを
      問わず、取締役報告書に関する小会社の免除の利益を受けることができる。                                       2018年会社(諸報告)規則の制定に
      より、法定基準を満たす大会社は、2020年度の取締役報告書に以下を含む新規の報告を盛り込むことが求められ
      る。
       (a)当該事業年度において、取締役による主要な決定が供給者、顧客およびその他の主要な利害関係者と当

          該会社との取引関係を発展させる必要性を考慮してどのように行われたかを詳細に記載した、取引関係
          の発展についての報告。
       (b)当該事業年度において、取締役がどのようにして社員と関与したか、および取締役が行った主要な決定
          において、どのように社員の利益が考慮されたかを詳細に記載した、社員エンゲージメントについての
          報告。
       戦略報告書については、会社、パートナーシップおよびグループ(会計および非財務的報告)規制2016によ

      り、非財務的情報に関する報告を盛り込むことが義務づけられた。これには、環境、会社の社員、社会、人権の
      尊重ならびに腐敗防止および贈収賄防止に関連する情報が含まれる。                                    法定基準を満たす大会社は、2020年度の戦
      略報告書に以下の報告を盛り込むことも求められる。
       (a)取締役が決定を行うにあたってどのように利害関係者の利益を考慮したか、およびかかる決定の長期的

          結果についてどのように検討したかを詳細に記載した、利害関係者の利益及び意思決定についての報
          告。
       (b)いかなるコーポレート・ガバナンス・コードがどのようにして適用されたか、およびかかるコードの特
          定の部分に準拠しなかった理由(もしあれば)を詳細に記載した、コーポレート・ガバナンスについて
          の報告。当該会社がガバナンス・コードを適用していない場合、報告にはガバナンス・コードを適用し
          ない理由および当該会社における所定のガバナンスに関する取決めの説明を詳細に記載するものとす
          る。
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       会社の監査人は、とりわけ2006年会社法に従った、会社の株主に対する会社の年次財務書類に関する報告書を
      作成しなければならない。監査人は、年次財務書類が、当該事業年度末現在の会社の(または(該当する場合)
      グループの)状況および当該事業年度の損益について真実かつ公正な概観を与えているかどうか、当該財務書類
      が関連する財務報告に係る枠組に従って適正に作成されているかどうか、ならびに2006年会社法の要件に従って
      作成されているかどうかについての自己の意見を同報告書に明確に記載しなければならない。監査人は、当該事
      業年度に係る取締役報告書に記載の情報が当該事業年度に係る財務書類と整合しているかどうかを検討し、その
      点に関する自己の意見をその報告書に記載しなければならない。
       年次財務書類は、戦略報告書、取締役報告書、取締役報酬報告書(ただし、上場会社の場合であり、当社は該
      当しない)および当該財務書類に対する監査人の報告書と共に、株主総会において会社に提出されなければなら
      ず、当該財務書類等が会社に提出される株主総会の21日前までに、とりわけ会社の各株主に送付されなければな
      らない。公開会社の場合(当社は該当しない)、財務書類は株主総会において会社に提出されなければならず、
      当該事業年度末から6ヶ月以内に会社登記官に送達されなければならない。発行する有価証券がロンドン証券取
      引所のメインマーケットまたは欧州経済領域(「EEA」)の他の規制市場において取引可能な会社の場合、財務
      書類は当該事業年度末から4ヶ月以内に公表されなければならない。
      株式資本および種類株式

       会社の発行済株式資本は、会社が発行し、実際に引き受けられた株式数である。たとえば保証有限会社のよう
      に、すべての会社が株式資本を有するとは限らない。会社の各種類株式に付随する権利は、会社の通常定款に規
      定される。種類株式の権利については制限はなく、無限の異なる形態をとることができる。慣例上の種類分けお
      よび通常使用される株式の種類は:(a)普通株式、(b)優先株式、(c)償還株式、(d)転換株式、および
      (e)後配株式である。会社の株式に付随する議決権は、通常、株主総会でその権利を行使する方法と共に、会
      社の通常定款に定められている。
      株式の発行および新株引受権

       株式資本の種類が1種類のみの非公開会社の取締役会は、同種の株式の割当を行うにあたり、株主による授権
      を必要としない。しかし、2種類以上の株式を発行している非公開会社および公開会社においては、取締役会
      は、2006年会社法に基づき、新株発行に関して会社の通常定款の規定または株主の通常決議により授権されてい
      なければならない。2006年会社法はまた、現金の払い込みに対する新株発行に際し、株主の新株引受権を定めて
      いる(ただし、株式等その他の対価に対する新株発行の場合は認められない)。会社が現金と引き換えの新株割
      当を予定する場合、会社はまず第一に既存の株主に対して、それら株主が保有する株式数の割合に応じてこれら
      新株の割当を受ける権利を与えなければならない。しかし、新株引受権は、会社の株主の特別決議によって適用
      を排除することができ、非公開会社の場合には、通常定款の規定により適用を排除することができる。
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      株主:年次株主総会
       公開会社は、その事業年度終了から6ヶ月以内に年次株主総会を開催しなければならない。株式が取引されて
      いる非公開会社(すなわち、EEAの規制市場においてその株式の取引が認められている会社)は、その各事業年
      度終了の翌日から起算して9ヶ月以内に年次株主総会を開催しなければならない。株式が取引されていない非公
      開会社については、当該会社の通常定款に別段の定めがない限り、年次株主総会の開催を義務づける法律上の要
      件はない。2006年会社法は、年次株主総会で取り扱われるべき議題を特定しておらず、また議題の制限もしてな
      い。
       年次株主総会の招集通知は、送達の日と総会の日の間が少なくとも中21日間となるように行われなければなら
      ないが、同総会に出席し、議決権を行使する権利を有する者全員がこれより短い期間の通知に同意する場合は、
      この限りではない。
      株主:株主総会

       年次株主総会を除くすべての株主の総会は、株主総会である。通常、株主総会の法定の最短の通知期間は、中
      14日間である。
       株主総会に参加し、議決権を行使する権利が付与された全株式の額面価額の90パーセント以上(非公開会社の
      場合)または95パーセント以上(公開会社の場合)を保有する株主の同意があれば、株主総会の通知期間をさら
      に短くすることができる。通常定款によって、より長い通知期間を定めることもできる(ただし、通常定款に
      よって、より短い通知期間を定めることはできない)。
      株主:株主総会における議事の進行および議決権の行使

       株主総会の定足数は、会社の通常定款において定められる。定足数を満たすためには各種類株式の株主の出席
      を必要とする特別の種類株式に関する権利が存在していない限り、あるいは会社が一人会社でない限り、通常、
      定足数は株主2人である。
       2006  年会社法の下では、株主総会に出席し議決権を行使する権限を有する株主はいずれも代理人(株主である
      必要はない)を選任し、当該代理人に当該株主に代わり株主総会において出席、発言および議決権の行使を行わ
      せることができる。株主は、代理人を選任できる権限について知らされていなければならない。会社による総会
      の招集通知の発送と併せて、株主に対して委任状が提供される。委任状が有効となるためには、該当する総会
      (またはその延会)の少なくとも48時間前までに委任状が返送されていなければならない。
       投票(すなわち投票用紙による投票であり、通常本人がまたは代理人により出席している各株主が保有株式1
      株につき1つの議決権を有する)が要求されていない限り、株主総会における決議に対する議決権の行使は、挙
      手により行われる。定款に別段の定めがない限り、本人が出席している各株主および株主が適式に選任した各出
      席代理人は、出席株主または委任した株主が保有している持分にかかわらず、挙手により1つの議決権を行使で
      きる。
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      株主:株主による承認
       2006  年会社法が規定する決議方法は、出席株主(本人または代理人による)の過半数の同意および議決権行使
      を必要とする通常決議、ならびに出席株主(本人または代理人による)の75パーセント以上の同意および議決権
      行使を必要とする特別決議の2種類である。
       2006  年会社法は、株主総会開催に代わるものとして、非公開会社による書面による決議の手続について定めて
      いる。2006年会社法は、書面による決議は、通常決議の場合は株主の過半数が同意した場合、特別決議の場合は
      株主の75パーセント以上が同意した場合可決が可能であると定めている。書面による決議は、可決された場合、
      株主総会で可決された決議と同じ効力を有する。
       2006  年会社法は、公開会社が書面による決議を行うことを認めていない。
      配当

       配当とは、会社の税引後利益の株主への分配である。会社が行う配当支払のうち、最も一般的なものは、最終
      および中間配当である。最終配当は、1年に1度支払われ、年次財務書類が作成された後に計算される。一方、
      中間配当は年度を通じていつでも支払うことができ、会社の年次収益が確定される前に計算される。定款には会
      社による配当の宣言と支払に関する明確な規定が通常含まれているが、2006年会社法は配当の宣言は誰が行うの
      か規定しておらず、特に株主総会において株主が宣言する配当(最終および中間いずれについても)について要
      件を定めていない。したがって、会社の定款にこの点の定めがない場合、取締役会は、配当の宣言について株主
      総会で株主の承認を受けることなく、すべての配当(最終および中間)を宣言する権利を有することとなる。し
      かしながら、標準的な慣習においては、取締役会は中間配当を宣言し、支払うことができる一方で、最終配当に
      ついては取締役会が提言を行うが、配当宣言は株主が株主総会において行うこととなっている。
       配当の支払を提言または宣言するにあたり、取締役は、それらのコモンローおよび衡平法上の義務ならびに
      2006年会社法に基づく法令上の義務を考慮しなければならず、とりわけ、その権限の範囲で行為する義務、会社
      の成功を推進する義務ならびに相当な注意、能力発揮および努力を行う義務を考慮しなければならない。取締役
      は、会社の最善の利益を全般的に考慮しなければならず、仮に慎重さに欠けた方法で配当の支払を行った場合、
      責任を問われる可能性がある。取締役会は、収益の一部を準備金として(たとえば将来の収益が少なかった年度
      の配当に充てるために)確保しておくことができる。さらに、配当を宣言するためには、会社は分配可能な準備
      金を有していなければならず、会社の分配可能な利益を上回る額の配当といった、2006年会社法に反する配当の
      支払を取締役が承認した場合、当該取締役は法律上およびコモンロー上の義務に違反している可能性があり、当
      該取締役が株主でなくても、会社に対して個人的に補填を行う義務を負う場合がある。
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      経営および運営
       2006  年会社法の下においては、非公開会社は少なくとも1名、公開会社は少なくとも2名の取締役を置かなけ
      ればならない。この規定に従うことを条件として、定款には、取締役の最大または最低員数を定めることができ
      る。取締役は業務執行取締役(任用契約に基づく)または非業務執行取締役のいずれかであり、様々な役務およ
      び義務を果たす。法人取締役も認められているが、取締役のうち少なくとも1名は個人でなくてはならない。会
      社の取締役の年齢の下限は16歳である。年齢の上限は定められていない。外国人取締役に関する制限は設けられ
      ていない。
      取締役の義務

       2006  年会社法は、取締役が会社に対して負う義務に関する法定の規定をすべて列挙している。取締役の法定の
      義務は以下のとおりである。
       (a)会社の設立憲章により付与された権限の範囲内で行為する義務

       (b)株主全体の利益のために会社の成功を推進する義務
       (c)独立して判断する義務
       (d)相当の注意、能力発揮および努力を行う義務
       (e)利益相反を回避する義務
       (f)第三者から利益の供与を受けない義務
       (g)予定されている会社との取引に対する利害関係を開示する義務
       これらの義務は、会社の取締役全員に適用される。ただし、ここに列挙された法定の義務は、会社の取締役と

      して取締役が負う可能性があるすべての義務を網羅してはいない。
     (2)【提出会社の定款等に規定する制度】

       下記は、本書の日付現在において効力を有している当社の通常定款の規定の一部の要約である。下記は通常定
      款の一部の規定の要約にすぎず、詳細については当社の2017年2月20日付通常定款に定められている。
      取締役

       当社の取締役は、当社の日々の事業経営に責任を負う。この目的のため、取締役は当社のすべての権能を行使
      することができる。取締役は、自らに付与された権能を、取締役が適切と考える人または委員会に対して、取締
      役が適切と考えるあらゆる方法(委任状によるものを含む)および条件で委任することができる。取締役または
      取締役の授権に基づき行為する人は随時、取締役が随時決定する期間中、取締役が随時決定する条件で、取締役
      が随時決定する権能を付与して、1人または複数の当社の代表者を選任して当社の事業またはその1つまたは複
      数の部門の経営を支援させることができる。取締役会の決議または取締役会の授権に基づき行為する人の決定に
      よって、付与された肩書きを有する人をいつでも解任することができる。
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       当社が株主総会において(通常決議により)別段の決定を下さない限り、取締役の員数は、1人以上とし、上
      限は設けない。いずれの取締役も、取締役に通知を行うことにより、または会社の秘書役(該当する場合)にか
      かる通知を行う権限を付与することにより、取締役会を招集することができる。取締役は、いずれの取締役会ま
      たは取締役の委員会においても、そしていずれの決議に際しても議決権を行使することができると共に、定足数
      に参入され、いずれの意思決定にも参加することができる。これは、かかる意思決定に当該取締役が(直接・間
      接を問わず)利害または責務(種類を問わず、また、当社の利益に反するか否かにかかわらず)を有する事項に
      (形式を問わず)関係または関連するかどうかにかかわらない。取締役がかかる決議に際して議決権を行使する
      (またはかかる意思決定を行い、もしくは意思決定に参加する)場合、当該取締役の議決権は算入され、当該取
      締役は定足数に算入されるものとする。取締役会の決定により別段の定めがなされない限り、取締役会の定足数
      は1人とする。
       取締役が自己の利害関係の性質および範囲を開示していることを条件として、またはかかる利害関係が定款に
      従い開示されたとみなされたことを条件として、取締役は、
       (a)当社が当事者となるか、当社がその他の方法により利害関係を有する取引または取決めの当事者となる

          か、その他の方法により利害関係を有すること、
       (b)当社が利害関係を有する法人もしくはグループ会社もしくはグループ会社が利害関係を有する法人の取
          締役、その他の役員もしくは従業員となること、または当社が利害関係を有する法人もしくはグループ
          会社もしくはグループ会社が利害関係を有する法人との間の取引もしくは取決めの当事者となること、
          または当社が利害関係を有する法人もしくはグループ会社もしくはグループ会社が利害関係を有する法
          人に対してその他の方法により利害関係を有すること、
       (c)自ら、または自己が利害関係を有する企業を通じて、当社、グループ会社またはグループ会社が利害関
          係を有する法人のために、その専門能力において行為すること(ただし、監査人としての行為を除
          く)、ならびに
       (d)取締役会が決定するところにより、取締役と兼務して当社における他の役職(監査人を除く)                                                    に就くこ
          と
      ができる。また、(ⅰ)当該取締役は、自己の役職またはそれによって生じた信認関係を理由として、当該取締

      役またはその他の人が、かかる役職もしくは雇用関係によって、かかる取引もしくは取決めによって、専門能力
      において行為することによって、またはかかる事業もしくは法人に対する利害関係によって得る報酬またはその
      他の利益について、当社に対し責任を負わないものとし、(ⅱ)かかる取引または取決めはいずれも、かかる利
      害関係または報酬もしくはその他の利益を理由として回避されなくてはならないものではなく、さらに(ⅲ)か
      かる報酬またはその他の利益を受領すること                       は、2006年会社法第176条に基                づく義務違反を構成しないものとす
      る。
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      株式および分配
       取締役会は、新株引受権を付与しない形(すなわち、下記の割り当て等において既存株主にその持株数に応じ
      て比例案分した株式先買権を付与しない形)で当社の株式を割り当て、またはそれらの株式を引き受ける権利を
      付与し、もしくはいずれかの有価証券をそれらの株式に転換する権利を付与するために、当社のあらゆる権限を
      行使することができる。定款の定めに従うことを条件として、ただし、既存の株式に付与された権利をさらに損
      なうことなく、当社は、当社の通常決議により決定される権利または制限を付した追加の種類株式を発行するこ
      とができる。かかる決議が可決されていない場合、またはかかる決議によって特別の規定が設けられない場合
      は、取締役会の決定による。当社は、当社または保有者の選択により償還可能なまたは償還義務がある株式を発
      行することができる。取締役会は、かかる株式の償還の条件および方法を決定することができる。
       取締役会は、以下のいずれかの条件が満たされない場合にのみ、当社における株式の譲渡の登録を拒否する裁
      量を有するものとする。
       (a)当該譲渡が、関連する株券および譲渡人が当該譲渡を行う権利を有することを証明するための取締役会

          が合理的に要求することのある他の証拠と共に、当社の登録事務所または取締役会が指定する他の場所
          に申し出られること
       (b)当該譲渡が1種類の株式のみに関すること
       (c)当該譲渡が         4人以内の譲受人に対するものであること
      配当および分配

       当社は、通常決議により配当を宣言することができる。取締役会は、自らが判断した場合、中間または最終配
      当を宣言し、支払う権限を有しており、かかる配当は、当該配当の宣言または支払の決議または決定がなされた
      日現在の各株主の保有株式を基準に支払われる。
       支払期限後12年間請求されなかった配当の権利は失効し、当社に返還される。
       定款の定めに従うことを条件とし、かつ、当社の通常決議により承認された場合、取締役会は、当社の利益の
      うち、優先配当の支払に使用しなくてもよい金額または当社の資本剰余金もしくは資本償還準備金の残高を資本
      化することができ、当該金額を、配当によって分配されていたとしたら受け取る権利を有していたであろう者に
      割り当てることができる。
      株主および総会

       年次株主総会は、中21日間以上の通知期間を設けて招集される。その他すべての総会は、中14日間以上の通知
      期間を設けて招集される。当該招集通知には、総会が開催される場所、日時、および議題を記載するものとす
      る。年次株主総会の招集通知には、年次株主総会である旨を記載するものとし、特別決議を行うための総会の招
      集通知には、当該決議を提案する意図および決議の文言を記載しなければならない。
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     2【外国為替管理制度】
       随時効力を有する一定の経済的制裁および2009年英国銀行法(「銀行法」)(および銀行法に基づく二次的法
      律)の規定を除き、現在、当社の債務証券の英国非居住者である保有者に対する利息および元本の支払を制限す
      るような英国の外国為替管理制度は存在しない。
     3【課税上の取扱い】

     (1)【英国の租税制度】
       以下は、(ⅰ)当社のシリーズBプログラムまたは(ⅱ)当社のシリーズKプログラムのいずれかに係る一般
      社債要項に基づき社債として当社が発行する有価証券(あわせて「本プログラム社債」)の元利金の支払に関す
      る本書の日付現在の英国の源泉徴収課税制度の概要である。以下においては、本プログラム社債の取得、保有、
      処分または放棄に係るその他の英国税務上の側面については触れておらず、また本プログラム社債以外の有価証
      券の取扱いについても触れていない。本プログラム社債の発行および引受、本プログラム社債の購入、処分また
      は決済等の本プログラム社債に関する取引は、購入予定者に対して、英国税務上の影響(譲渡税および本プログ
      ラム社債についてなされる支払からの英国の租税のためのまたは英国の租税を理由として行われる可能性のある
      源泉徴収または控除を含むが、これらに限定されない)を及ぼす可能性がある。かかる税務上の影響は、特に投
      資予定者の地位や、価格決定追補書類に定める特定の本社債に係る条件等に左右される。本項は、英国歳入関税
      庁(「歳入関税庁」)の現行の法律および実務に基づいており、これらは場合により遡及的効力をもって変更さ
      れる可能性がある。以下の記述はもっぱら本プログラム社債の絶対的な受益権者である者の税務ポジションに関
      するものである。関連価格決定追補書類に定めるあるシリーズの本プログラム社債の特定の発行条件は、当該シ
      リーズのまたはその他のシリーズの本プログラム社債の税務上の取扱いに影響を及ぼす可能性がある。以下の記
      述は一般的な指針であり、慎重な取扱いを要する。また、税務上の助言として記載されたものではなく、購入予
      定者に関係する可能性のある税務上の考慮事項を網羅することを意図したものでもない。
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       A.  社債-発行会社による利払いに対する英国源泉徴収税
       1.  1年未満の満期期間にて発行された(かつ、本プログラム社債を合計で1年以上の期間に及ぶ借入れの一
        環とする旨の取決めに基づき発行されたのではない)本プログラム社債に係る利息は、英国所得税のための
        または英国所得税を理由とする源泉徴収または控除を受けることなく当社より支払うことが可能である。
       2.  1年以上の満期期間にて(または、本プログラム社債を合計で1年以上の期間に及ぶ借入れの一環とする

        旨の取決めに基づき)発行された本プログラム社債に係る利息は、英国所得税のためのまたは英国所得税を
        理由とする源泉徴収または控除を受けることなく当社より支払うことが可能であるが、当社が2000年金融
        サービス市場法の趣旨において認可されており、今後も認可を維持し、当社の事業の全部または主要部分
        が、現在および今後も、本人として金融商品(2007年所得税法第885条に定めるところによる)を取引する
        ことによって構成され、かつ、当該支払がかかる事業の通常の営業過程において行われることを条件とす
        る。  歳入関税庁の非公表のガイダンスに基づき、利息は、当該利息を生じる取引の特性が主に英国の租税を
        回避することを目的としている場合を除き、一般に通常の営業過程において支払われたものと認められると
        理解されている。
       3.  他のすべての場合においては、本プログラム社債に係る利息は、基本税率(現在20パーセント)の英国所

        得税を控除した上で支払われることとなるが、適用ある二重課税防止条約の規定に基づき歳入関税庁の指示
        に従い利用可能な減税措置または適用されるその他の免税措置に従うことを前提とする。
       B.  捺印証書に基づく支払

        当社が捺印証書に基づき行う支払は、上記の英国源泉徴収税の免除を受けることはできない。
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       C.  英国源泉徴収税に関するその他の規則
       1.  本プログラム社債が、プレミアムを上乗せした価格で償還されるか、またはその可能性がある場合、かか
        るプレミアム部分は利息の支払を構成する可能性がある。利息の支払は上記の英国源泉徴収税の適用を受け
        る。
       2.  利息が英国所得税を控除された上で支払われた場合、英国の居住者でない社債権者は、適用ある二重課税

        防止条約に該当する規定がある場合、控除された租税の全部または一部の還付を受けることができる場合が
        ある。
       3.  本英国税制セクションにおいて「利息」という場合、英国税法上の理解に基づく「利息」を意味する(一

        定の場合は割引を含む)。上記の記述は、その他の法律に基づく「利息」もしくは「元本」の異なる定義ま
        たは本プログラム社債もしくは関連書類の条件により定められる異なる定義を考慮していない。本社債に係
        る支払が、英国の税務上利息を構成しない場合(または利息として取り扱われない場合)において、支払が
        英国を源泉とするときは、かかる支払が英国の税務上、たとえば年次支払金、マニュファクチャード・ペイ
        メント、貸料または使用料を構成する(またはそのように取り扱われる)のであれば、かかる支払は英国源
        泉徴収税を課される可能性がある。ただし、上記A2およびA3に記載の免除はこの場合は適用されない。かか
        る支払が英国源泉徴収税の課税対象である場合(特に                            本 プログラム      社債  の価格決定追補書類に定める条件等
        によって判断される)、かかる支払は、英国の租税の控除(源泉徴収税率は、支払の性質によって異なる)
        を受けた上でなされる可能性がある。ただし、適用される源泉徴収税の免税措置および適用ある二重課税防
        止条約の規定に基づき利用可能な減税措置に従うことを前提とする。
       4.  上記の英国源泉徴収税の課税見解に関する記述は、当社の代位が行われないことを前提としており、かか

        る代位による税務上の影響については考慮していない。
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     (2)【日本の租税制度】
      日本の租税
        (a)  社債の利息に対する課税
     日本国の居住者または日本国の法人が支払を受ける社債の利息は、日本国の租税に関する現行法
     令の定めるところにより一般的に課税対象となる。
     日本の居住者が、日本国内における支払取扱者を通じて利息を受け取る場合には、当該利息金額
     (外国における当該利息の支払の際に外国の源泉徴収税が徴収される場合、当該控除後の金額                                                        )に
     つき、以下の税率で源泉徴収が行われる。
             利息の支払を受けるべき期間                       日本国の居住者       の源泉徴収税率
         2016  年1月1日~      2037  年 12 月 31 日         所得税   15.315   %* + 地方税5%
         2038  年1月1日以降                     所得税   15 % + 地方税5%
     *  2011   年の震災に関連する復興特別所得税を含む
     さらに、日本国の居住者は、申告不要制度または申告分離課税を選択することができ、申告分離課

     税を選択した場合には以下の税率が適用される(ただし、外国で徴収された税額がある場合に
     は、その金額は一定の範囲内で日本における課税額から控除される)。
             利息の支払を受けるべき期間                       日本国の    居住者に対する課税率
         2013  年1月1日~      2037  年 12 月 31 日         所得税   15.315   %* + 地方税5%
         2038  年1月1日以降                     所得税   15 % + 地方税5%
     *  2011   年の震災に関連する復興特別所得税を含む
     日本国の法人が、日本国内における支払取扱者を通じて利息を受け取る場合には、当該利息金額

     (外国における当該利息の支払の際に外国の源泉徴収税が徴収される場合、当該控除後の金額                                                        )に
     つき、以下の税率で源泉徴収が行われる。
             利息の支払を受けるべき期間                       日本国の法人の源泉徴収税率
         2016  年1月1日~2037年12月31日                     所得税15.315%*
         2038  年1月1日以降                     所得税15%
     *  2011   年の震災に関連する復興特別所得税を含む
     日本国の法人の場合、源泉徴収された所得税の額は、それぞれ、当該年度にかかる法人税の額から

     控除することができる。
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        (b)  一定の振替社債等につき非居住者または外国法人が支払を受ける利息または償還差益に対する非課税措
         置
     一定の振替社債等につき非居住者または外国法人が支払を受ける利息または償還差益について
     は、一定の要件を満たす場合に、日本国の所得税および法人税が非課税とされる。
        (c)  社債の譲渡によって生じる所得

     社債の譲渡によって生じる所得については、その譲渡人が日本の法人である場合は益金となる。
     譲渡人が日本の居住者である場合には、社債の譲渡によって生じる所得については                                                   20.315    パーセ
     ント(    2038   年1月1日以降は           20 パーセント)の税率による申告分離課税の対象となる。
     4【法律意見】

       当社の法律顧問であるアシャースト・LLPは、法律意見書記載の日付時点における次の趣旨の法律意見書を
      2019年5月30日付で提出している。
      (1) 当社は、1985年英国会社法に基づき適法に設立され1994年2月25日に無限責任会社として再登記されて
          います。
      (2) 彼らの知りかつ信ずるところによれば、本有価証券報告書の「第一部 企業情報」の「第1 本国にお
          ける法制等の概要」に含まれる、「1 会社制度等の概要」および「2 外国為替管理制度」と題する
          項の内容は、イングランド法に関する記述を構成する限り、すべての重要な点において真実かつ正確で
          す。
      (3) 本有価証券報告書の「第一部 企業情報」の「第1 本国における法制等の概要」に含まれる、「3 
          課税上の取扱い (1) 英国の租税制度」と題する項の内容は、それらの記述が英国の税法に関する事
          項の概要を述べる意図である限りにおいて、当該事項の適正な概略です。彼らは、本有価証券報告書の
          上記の項目に明確に記されているものを除き、いずれの英国の課税上の影響についても、いかなる意見
          も申し述べることを依頼されておらず、またいかなる意見も表明していません。
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     第2【企業の概況】

     1【主要な経営指標等の推移】

                                                    (単位:百万ドル)
              2018  年11月30日に       2017  年12月31日に       2016  年12月31日に       2015  年12月31日に       2014  年12月31日に
               終了した期間          終了した期間          終了した期間          終了した期間          終了した期間
     営業利益              3,259          2,389          2,280          2,939          2,275
     税引前利益              3,030          2,091          1,943          2,661          2,060

     当期純利益              2,198          1,557          1,456          2,308          1,608

               2018  年11月30日       2017  年12月31日       2016  年12月31日       2015  年12月31日       2014  年12月31日
                 現在          現在          現在          現在          現在
     固定資産               315          210          140          12          14
     流動資産             886,652          939,863          934,129          850,219          967,411

     株主持分合計             33,917          31,701          27,533          26,353          21,997

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     2【沿革】
      沿革および発展
       正式名称、登記地、登記番号および設立日
        GSI  は、「トラシェルフコー・リミテッド」(番号1266)の商号で1988年6月2日に設立された英国会社で
       ある。GSIは、1988年9月21日に「ゴールドマン・サックス・インターナショナル・リミテッド」に商号変更
       し、1994年2月25日、イングランドおよびウェールズの非公開の無限責任会社として英国の会社登記官に対し
       て再登記された(登記番号02263951)。これ以前は、「ゴールドマン・サックス・インターナショナル・リミ
       テッド(Goldman         Sachs   International        Limited)」の商号で有限責任会社として登記されていた。GSIは、英
       国の健全性監督機構(「PRA」)により権限を付与され、英国の金融行為監督機構(「FCA」)およびPRAの規
       制対象となっており、また、英国の2000年金融サービス市場法(「FSMA」)に基づく認可業者(authorised
       person)であり、それらの規則に従わなくてはならない。GSIおよびその関係会社の一部は、様々な取引所の
       会員であり、ロンドン証券取引所およびロンドン国際金融先物取引所の規則等、それら取引所の規則に従わな
       くてはならない。GSIの関係会社の一部もまた、FCAおよびPRAの規制対象となっている。
       登記上の事務所

        GSI  の登記上の事務所の所在地は英国                  ロンドン市       EC4A   2BB  フリート・ストリート133、ピーターバラ・
       コート(Peterborough            Court,    133  Fleet    Street,     London    EC4A   2BB  United    Kingdom)、電話番号:+44               20
       7774   1000である。
       正式名称および商号

        GSI  の正式名称および商号は、ゴールドマン・サックス・インターナショナル(Goldman                                                  Sachs
       International)である。
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     3【事業の内容】
       以下は、ゴールドマン・サックス・インターナショナルの2018年11月期アニュアル・レポートの抄訳である。
       はじめに

        ゴールドマン・サックス・インターナショナル(「GSI」または「当社」)は、世界中の顧客を対象として
       幅広い金融サービスを提供している。当社はまた、ヨーロッパ、中東およびアフリカ(「EMEA」)地域の顧客
       に金融サービスを提供するために、これらの地域全体にわたり数多くの支店および駐在員事務所を有してい
       る。
        当社の主要な規制機関は、健全性監督機構(「PRA」)および金融行為監督機構(「FCA」)である。
        当社の支配事業体である最終親会社は、ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク(「グループ・イ
       ンク」)である。グループ・インクは、米国の連邦準備制度理事会(「FRB」)の規制対象である銀行持株会
       社であり、金融持株会社である。当社に関して、「グループ会社」とは、グループ・インクまたはそのあらゆ
       る子会社を意味する。グループ・インクは、その連結子会社と共に「GSグループ」を形成している。GSグルー
       プは、法人、金融機関、政府および個人等の広範かつ多様な顧客層を対象として幅広い金融サービスを提供し
       ている一流のグローバル投資銀行であり、証券会社であり、また投資運用会社でもある。GSグループは、GSI
       を含む数多くの子会社を通じてEMEAにおけるプレゼンスを有している。
        当社は、その顧客が選任するアドバイザーとなること、およびグローバル金融市場の主要な参加者となるこ
       とを目指している。当社はまた、GSグループの一員として、日常的な業務の過程において、そのマーケット・
       メイキング業務および通常業務の一部として関係会社との取引を行う。当社は、GSグループと同様に、その業
       績を4つの事業セグメントにより報告している。それらの事業セグメントは、投資銀行業務、機関投資家向け
       クライアント・サービス、投資および貸付業務ならびに投資運用業務である。
        当社は、社員のプロ意識、卓越性、多様性、協調性および高水準の商業倫理を育む労働環境を維持すべく努
       力している。当社は、顧客に対して素晴らしい成果をもたらすためには、最も有能な人員が必要であると認識
       している。性別、民族性、性的指向、バックグラウンド、文化および教育の観点から多様な労働力を有するこ
       とにより、より良いアイディア、商品およびサービスの開発が確保される。ゴールドマン・サックスの人員、
       文化および多様化へのコミットメントに関する詳細については、当社のウェブサイト
       www.goldmansachs.com/our-firm/people-and-culture参照。
        「財務書類」への参照は、本書第一部第6                       1「財務書類」に記載されている財務書類および取締役報告書
       への参照を意味する。
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        当期中に、当社は米国の税務申告上使用している期間に合わせるため、会計上の基準日を12月31日から11月
       30日に変更した。そのため、財務書類は2018年11月30日に終了した11ヶ月について作成されており、比較情報
       は2017年12月31日に終了した12ヶ月について表示されている。結果として、本書に表示されている金額は、直
       接比較可能ではない。「2018年11月」への参照はいずれも、2018年11月30日に終了した11ヶ月間または文脈に
       より当該決算日を指す。「2017年12月」への参照はいずれも、2017年12月31日に終了した12ヶ月間または文脈
       により当該決算日を指す。
        別段の記載がない限り、本書に表示されている金額は、英国で一般に公正妥当と認められている会計原則
       (「英国会計基準」)に準拠している。また、当社は、米国で一般に公正妥当と認められている会計原則
       (「米国会計基準」)に準拠した決算書類も作成しており、これは、GSグループの連結財務書類に含まれてい
       る。
        当社の金融リスク管理および資本管理に関して英国会計基準により要求される特定の開示は、2018年11月期
       アニュアル・レポート原文の戦略報告書におけるその他のリスク管理および規制上の情報と共に表示されてい
       る。かかる開示は、監査済みとして特定されている。2018年11月期アニュアル・レポート原文の戦略報告書中
       のその他すべての情報は、未監査である。
       GSI  の活動および収益源は、有価証券の引受・販売業務、社債および株式ならびに米国以外のソブリン債およ

      びモーゲージ証券の取引、スワップおよびデリバティブ商品の締結、M&A、再編、私募およびリースならびにプ
      ロジェクト・ファイナンスに対するファイナンシャル・アドバイザリー・サービス、不動産仲介および融資、な
      らびにマーチャント・バンキングおよび株式仲介およびリサーチを含み、これらに関して発生する。法人、金融
      機関、政府および個人投資家等世界中の広範かつ多様な顧客層を対象として金融サービスが提供されている。
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                                           ゴールドマン・サックス・インターナショナル(E05875)
                                                            有価証券報告書
       以下は、ゴールドマン・サックス・インターナショナルの2018年11月期アニュアル・レポートの抄訳である。
       自己資本管理および規制上の資本

        自己資本比率は、当社にとって非常に重要である。当社は、通常の業務状況とストレス下の状況の双方にお
       いて、自己資本の適切な水準および構成を維持する上で有用となる枠組を示し、目的を定め、指針を示す総合
       的な資本管理方針を定めている。
        自己資本管理(監査済)

     当社は、現在および将来における当社の規制上の資本要件、当社の資本計画およびストレス・テ
     スト・プロセスの結果、破綻処理資金モデルの結果、ならびに格付機関のガイドライン、事業環境
     および金融市況等のその他の要因を含む複数の要因を考慮した上で、適正な自己資本の額および
     構成を決定する。
     当社の資本計画およびストレス・テスト・プロセスには、社内で策定されたストレス・テスト、
     および    PRA   の自己資本充実度内部評価プロセス(「                         ICAAP    」)に基づき要求されるストレス・
     テストが組み込まれている。またこれらは、市場リスク、信用リスク、オペレーションリスクおよ
     びその他のリスク等の事業活動に関連する重大なリスクを特定および計測するよう設計されて
     いる。当社は、強いストレス事由が生じた後でも当社の自己資本比率が適正な水準に保たれるよ
     うに、十分な資本を維持することを目標としている。当社の自己資本比率の評価は、流動性比率の
     評価と共に検討され、当社の全社的なリスク管理の体制、ガバナンスおよび方針の枠組に統合さ
     れる。
     また、当社の総合的な資本管理方針の一環として、緊急時資本計画が維持されている。この緊急時
     資本計画は、認識された、または実際の資本不足を分析し、これに対処するための枠組を定めてい
     る。これには、資本不足の原因を特定することや、その緩和策および実行可能な方策を見極めるこ
     とが含まれるが、これらに限定されない。緊急時資本計画は、危機発生期間中に従うべき適切なコ
     ミュニケーション手続(社内の情報伝達を含む)のほか、外部の利害関係者に対する適時のコ
     ミュニケーションの概要も定めている。
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        規制上の資本(監査済)
     当社は、第4次         EU  資本要求指令(「           CRD   Ⅳ」)および        EU  資本要求規則(「           CRR   」)において規
     定されている、         EU  の規制下にある金融機関に関する自己資本規制の枠組に服している。これらの
     資本規制は、概ねバーゼル銀行監督委員会(「バーゼル委員会」)による国際的な自己資本比率
     水準を強化した最終的な自己資本規制の枠組(「バーゼル3」)に基づいている。バーゼル委員
     会は、健全な銀行規制に係るグローバルな基準を設定する主要な機関であり、その加盟法域にお
     いては、同委員会の基準およびガイドラインに基づく規制が実施されている。
     リスク・ベースの自己資本要件は、規制上の資本要件指標とリスク・ウェイト資産
     (「   RWA   」)を比較した自己資本比率である。普通株式等                              Tier1   (「   CET1   」)比率とは、         CET1   を
     RWA   で除した値である。            Tier1   資本比率は、        Tier1   資本を    RWA   で除した値である。総自己資本比率
     は、総自己資本を          RWA   で除した値である。
     CRD   Ⅳに基づき、最低           CET1   、 Tier1   資本および総自己資本比率(総称して「                         Pillar   1 資本要件」)
     は、以下により補完される。
         ・ CET1   として認められる資本のみで構成される、                          RWA   の 2.5  パーセントにあたる資産保
          全バッファーは、          2016   年1月1日より年率            0.625   パーセントずつ上乗せされ、                 2019   年1月
          1日時点で達成されている。
         ・過度の信用拡大に対抗することを目的とする最大                                2.5  パーセントの(同じく              CET1   での
          み構成される)カウンターシクリカル資本バッファー。同バッファーは、カウンターシ
          クリカルバッファーを通知した法域に拠点を置く特定の種類の取引先に対する当社の
          エクスポージャーにのみ適用する。同バッファーは現時点で                                     CET1   最低比率に対し          0.28
          パーセントの上乗せとなっている。当社に適用するカウンターシクリカル資本バッ
          ファーは将来変更される可能性があり、その結果、当社の最小自己資本比率が増加する
          可能性がある。
         ・ Pillar   2A  に基づく個別資本ガイダンス(                    Pillar   1 では十分に対応していないリスクをカ
          バーするための追加額)。                PRA   は、監督当局として当社の                ICAAP    を定期的に審査し、それ
          に基づき      PRA   は Pillar   2A  に基づく個別資本ガイダンスに関する最終決定を下す。同個別
          資本ガイダンスは、当社が保持しているべきと                            PRA   が考える資本の最低額に関する基準
          点における評価である。
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        規制上のリスク・ベースの自己資本比率
     下表は、当社のリスク・ベースの自己資本比率および最小自己資本比率に関する情報を示したも
     のである。
        (単位:百万ドル)                          2018  年11月現在              2017  年12月現在

         リスク・ベースの自己資本およびRWA
         CET1                              23,899                24,871
         その他Tier1債                              8,300                5,800
         Tier1   資本                           32,199                30,671
         Tier2   資本                           5,377                5,377
         総自己資本                              37,576                36,048
         RWA                             206,007                225,942
         リスク・ベースの自己資本比率

         CET1  比率                            11.6  %              11.0  %
         Tier1   資本比率                            15.6  %              13.6  %
         総自己資本比率                               18.2  %              16.0  %
         リスク・ベースの最小自己資本比率

         CET1  比率                             8.1  %              7.2  %
         Tier1   資本比率                            10.1  %              9.1  %
         総自己資本比率                               12.7  %              11.8  %
     上表において、リスク・ベースの最小自己資本比率は、                                 PRA   から受領した        Pillar   2A  自己資本ガイダ

     ンスを組み込んだものであり、将来的に変更される可能性がある。
     PRA   は、  Pillar   2A  自己資本ガイダンスに加え、ストレス下の市況において損失を吸収するため当社
     に必要であると          PRA   がみなす自己資本の額を示す、フォワード・ルッキングな自己資本ガイダン
     スを定義している。同フォワード・ルッキングな自己資本ガイダンスは、                                             Pillar   2B  または「      PRA
     バッファー」といい、上記の最小自己資本比率には反映されていない。上記のとおり、資本保全
     バッファーが段階的に導入を開始されると、                            PRA   バッファーは完全にまたは部分的に置換され
     る。
     当社は、     2018   年 11 月期中および        2017   年 12 月期中、     PRA   により設定された資本要件を満たしていた。
     CRD   Ⅳ規則の一部は、最終的な技術標準および明確化による変更を受けるが、これらの変更は、
     欧州銀行監督局(「            EBA   」)が発行し、欧州委員会および                    PRA   により採用される。すべての資本、
     RWA   および自己資本比率の見積りは、現在の                         CRD   Ⅳの解釈、予測および理解に基づくものであ
     り、当社の担当規制当局と解釈および適用について検討を行う中で変化する可能性がある。
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        資本資源(監査済)
     下表は、     CRD   Ⅳに基づく当社の自己資本構成を示したものである。
         ( 単位:百万ドル)                          2018  年11月現在             2017  年12月現在

          払込資本金                               582               582
          資本準備金を含む資本剰余金                              4,864               4,881
          利益剰余金                             20,070               20,727
          その他の包括利益累計額                               101              (289  )
          税控除額                             (1,718   )           (1,030   )
          CET1                             23,899               24,871
          その他Tier1債                              8,300               5,800
          Tier1   資本                          32,199               30,671
          Tier2   および総自己資本
          長期劣後債                              5,377               5,377
          Tier2   資本                           5,377               5,377
          総自己資本                             37,576               36,048
     上表において、

         ・ 2018   年 11 月現在の      CET1   は、主として、        2018   年 11 月に当社が       25.0  億ドルの配当を支払った
          ことにより、        2017   年 12 月と比較して        9.72  億ドル減少した。この減少は、                  2018   年 11 月期の当
          社の利益である          22.0  億ドルにより部分的に相殺された。
         ・ 2018   年 11 月現在の      Tier1   資本は、     2018   年 11 月に   AT1   債を   25.0  億ドル発行したことによっ
          て、  2017   年 12 月と比較して        15.3  億ドル増加した。この増加は、                  CET1   の減少により部分的
          に相殺された。
     詳細については、本書第一部第6                     1「財務書類-A           (6)  財務書類に対する注記」注記                  22 および    23

     参照。
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        リスク・ウェイト資産
     下表は、     CRD   Ⅳに基づく規制上の自己資本比率の内訳である                             RWA   の構成要素を示したものであ
     る。
         ( 単位:百万ドル)                         2018  年11月現在             2017  年12月現在

          RWA
           信用RWA                            107,554               126,335
           市場RWA                            84,349               85,272
           オペレーションRWA                            14,104               14,335
          RWA  合計                          206,007               225,942
     上表において、         2018   年 11 月現在の信用        RWA   は、主として、当社がデフォルト時損失率の計算手法

     を変更したことから、             2017   年 12 月と比較して        187.8   億ドル減少した。           2018   年 11 月現在、この変更に
     よる影響の見積りは、当社の                 CET1   比率が    0.8  ポイント増加するというものであった。
         信用リスク

     信用   RWA   は、エクスポージャー指標に基づき計算されており、その後リスク加重される。エクス
     ポージャー額は、一般に以下に基づく。
          ・オンバランスシート資産については、帳簿価額。
          ・オフバランスシート・エクスポージャー(コミットメントおよび保証を含む)につ
            いては、信用相当値のエクスポージャー額は、各エクスポージャーの名目上の金額に
            信用換算係数を乗じて得られた値に基づき計算される。
     取引先信用リスクは、信用リスク合計の構成要素であり、デリバティブ、証券金融取引およびマー

     ジン・ローンから生じる信用エクスポージャーを含む。
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         市場リスク
     トレーディング勘定のポジションは、市場リスクに係る資本要件を満たさなければならない。こ
     の要件は、規制当局により予め設定された水準か、または内部モデルのうちいずれかに基づいた
     ものとなる。市場リスクに関する規制上の資本ルールは、会社がそのリスク・ベースの資本要件
     を算出するために内部モデルを使用する場合は、事前にその規制当局から書面による承認を受け
     なければならない、と定めている。
     市場リスクに係る           RWA   は、エクスポージャー指標に基づき算出される。これには以下の内部モデ
     ルが含まれる。すなわち、バリュー・アット・リスク(「                                    VaR   」)、ストレス下における                 VaR
     (「   SVaR   」)、追加的リスクおよび包括的リスク指標(                             PRA   における全価格リスク指標に該当
     し、最低水準が設定されている)である。                          VaR   に関する詳細については、本書第一部第3                           3  (3)
     「財政状態、経営成績及びキャッシュ・フローの状況の分析-市場リスク管理-リスク指標(監
     査済)」参照。また、             CRD   Ⅳに基づく標準ルールも、一定の証券化・非証券化ポジションに関す
     る市場リスクに係る             RWA   を算定するために、適用あるネッティング後のかかるポジションに対
     し規制当局による所定のリスク加重要素を適用する方法で用いられる。市場リスクに係る                                                       RWA
     は、これら各指標の合計を                12.5  で乗じた値である。
         オペレーションリスク

     当社のオペレーションリスクに係る資本要件は、現在、標準的手法に基づき計算されている。この
     標準的手法により、該当する会社はその活動を予め定められた8つの事業ラインまたは分類に分
     けることを要求されている。各事業ラインには、当該事業ラインの3年間の平均収益(ただし、特
     別利益といった一部の所定の項目は除外される)に適用されるベータ因子が割り当てられる。計
     算において、費用は含めない。個々の事業ラインの要件の合計を                                        12.5  で乗じることにより、オペ
     レーションリスクに係る               RWA   の値が得られる。
         集中リスク

     CRD   Ⅳの下では、機関は、大口エクスポージャーを監視・監督することが要求される。大口エク
     スポージャーの枠組は、単一の取引先または連結しているグループの取引先に過度の依存をする
     リスクを制限するよう設計されている。すべての機関に適用される、単一の取引先または連結し
     ているグループの取引先へのエクスポージャーに関する一般的な限度額が存在し、それは適格資
     本の   25 パーセントに設定されている。枠組には、報告義務、ハード・リミットおよびトレーディン
     グ勘定の大口エクスポージャーに対する付加的な集中資本コストが含まれる。                                                2018   年 11 月および
     2017   年 12 月現在、当社は集中リスク自己資本要件を有していない。
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        レバレッジ比率
     当社は、欧州委員会レバレッジ比率委任法により改正された                                     CRR   の定義によるエクスポージャー
     を用いてそのレバレッジ比率をモニターおよび開示することを要求されている。欧州委員会が
     2016   年 11 月に行った       CRR   の改正に関する提案により、当社を含む一定の                             EU  金融機関に対する3
     パーセントの最低レバレッジ比率要件を設定してバーゼル3のレバレッジ比率枠組が実施され
     ることになるが、かかる提案はまだ施行されていない。このレバレッジ比率は、                                                CRR   の定義による
     Tier1   資本を、レバレッジ・エクスポージャー(一定の資産と、一定のオフバランスシート・エク
     スポージャー(デリバティブの指標、証券金融取引、コミットメントおよび保証を含む)の合計
     額から、     Tier1   資本の控除項目を減じた額と定義される)の指標と比較するものである。                                             2021   年1
     月1日以降、何らかの最低レバレッジ比率の要件が当社に対して適用されることが予想される。
     バーゼル委員会はまた、とりわけ、デリバティブ取引における顧客清算取引のレバレッジ比率規
     制上の取扱いの変更およびレバレッジ比率の計算に係る一定の項目について日次平均残高を開
     示することに関し、市中協議文書を発表した。
     下表は、     CRR   に基づくレバレッジ比率を示したものである。
         ( 単位:百万ドル)                         2018  年11月現在             2017  年12月現在

          Tier1   資本                         32,199               30,671
          レバレッジ・エクスポージャー                           771,438               748,140
          レバレッジ比率                             4.2  %             4.1  %

     2018   年 11 月現在のレバレッジ比率は、主として、当社の                            Tier1   資本の増加により           2017   年 12 月と比較

     して増加した(詳細については上記「資本資源(監査済)」参照)。この増加は、レバレッジ・
     エクスポージャーの増加により、部分的に相殺された。
     このレバレッジ比率は、同規則についての当社の現時点における解釈および理解に基づいてお
     り、同規則の解釈および適用に関する当社の規制当局との協議次第で変更される可能性がある。
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     4【関係会社の状況】
      (1)  親会社
       ゴールドマン・サックスの概要
        デラウェア法人であるザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク(「グループ・インク」)は、連結
       子会社と共に、法人、金融機関、政府機関および個人を含む広範かつ多様な顧客層を対象として幅広い金融
       サービスを提供している一流のグローバル投資銀行であり、証券会社であり、また投資運用会社でもある。当
       社は1869年に設立され、本社をニューヨークに置き、営業所を世界中のあらゆる主要な金融中心地区に有して
       いる。
        グループ・インクの修正基本定款に基づくその授権株式資本は、1株当たり額面0.01ドルの4,350,000,000
       株から成り、その内訳は以下のとおりである。
        (a)優先株式に指定された株式150,000,000株。うち、2019年3月現在420,282株が発行済であり、420,280
           株が社外流通している。
        (b)普通株式に指定された株式4,000,000,000株。うち、2019年3月現在896,690,424株が発行済であり、
           366,771,581株が社外流通している。
        (c)無議決権普通株式に指定された株式200,000,000株。2019年3月現在これらは全株が未発行である。
        グループ・インク取締役会の事務所住所および電話番号は、グループ・インクの本店の住所および電話番号

       と同じ、ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク(The                                  Goldman     Sachs   Group,    Inc.)、アメリカ合
       衆国10282ニューヨーク州ニューヨーク、ウェスト・ストリート200(200                                      West   Street,     New  York,   New  York
       10282,    U.S.A.)、電話番号:+1(212)902-1000である。
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        グループ・インク         は、デラウェア州法に基づき設立され、また下図に示されるとおり、GSIの持分の100パー
       セントを間接的に保有している。
       ゴールドマン・サックス・グループの持株構造

      (2)  重要な子会社および関連会社













        本書第一部第6         1「財務書類-A(6)財務書類に対する注記」注記13参照。
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     5【従業員の状況】
       人件費の分析については、本書第一部第6                      1「財務書類-A(6)財務書類に対する注記」注記7参照。2018年
      11月30日現在、従業員数合計は、4,210名であった。
      社員の関与

       すべての社員と効果的なコミュニケーションを行うべきというのが当社の方針であり、社員には、実務的およ
      び商業的な条件のもとではあるが、当社の業績に影響を及ぼす財務的および経済的要因を認識させるべきであ
      り、また現在の職務または将来の見通しに影響を及ぼす決定について相談と関与をさせるべきである。社員は、
      業績連動型インセンティブ制度に加わっている。
      障害者の雇用

       障害者による採用への応募については、各応募者の適性および能力面に関して十分かつ公平な検討が行われ
      る。雇用中に障害者となった社員については、GSグループ内でキャリアを継続できるよう努めている。障害者の
      研修、キャリア開発および昇進は、障害のない他の社員とできる限り同一としている。
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     第3【事業の状況】

     1【経営方針、経営環境及び対処すべき課題等】

      (1)経営方針・経営戦略等
        本書第一部第2         3「事業の内容」ならびに下記3                  (3)「財政状態、経営成績及びキャッシュ・フローの状
       況の分析」および本書第一部第5                  5「コーポレート・ガバナンスの状況等-(1)コーポレート・ガバナンスの
       状況-④リスク管理」参照。
      (2)経営環境及び対処すべき課題

        下記2「事業等のリスク」および3                   (3)「財政状態、経営成績及びキャッシュ・フローの状況の分析」参
       照。
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     2【事業等のリスク】
       以下は、GSIの2018年11月期アニュアル・レポートの抄訳である。
      主なリスクおよび不確実性

       当社は、市場、流動性、信用、オペレーション、モデル、法規および評判等、当社の事業にとって本質的であ
      り、また当社の事業に内在する様々なリスクにさらされている。以下は、当社の事業に影響を及ぼすおそれがあ
      る、より重要な要因の一部である。
       経済情勢および市況

        GSI  の事業からの利益は、その性質上、予測不可能である。当社の事業は、一般的に、グローバル金融市況
       および経済情勢によって直接的に、かつ、それらが顧客取引水準に及ぼす影響を通じて重大な影響を受ける。
       これらの状況は急速に変化し、そして悪化することがある。
        当社の財務成績は、当社が事業を行う環境に大きく左右される。有利な事業環境は、通常、とりわけ以下
       のような特徴を備えている。それらは、世界的に国内総生産が大きく成長していること、規制状況および市況
       が資本市場の透明性、流動性および効率性をもたらしていること、インフレ率が低いこと、企業および投資家
       の景況感が良好なこと、地政学的情勢が安定していること、規制が明確であることならびに企業収益が大きい
       こと等である。
        経済情勢および市況の不利または不確実な状態は、①ソブリン債不履行の懸念、②財政政策または金融政
       策に関する不透明感、③税金およびその他の規制の変更の範囲ならびにそれらに関する不透明感、④経済成
       長、事業活動、または投資家もしくは企業の景況感の悪化、⑤信用もしくは資本の利用の制約またはコストの
       増加、⑥非流動的な市場、⑦インフレ率、金利、為替レート、もしくは基本的コモディティ価格のボラティリ
       ティまたは債務不履行率の上昇、⑧国際貿易および渡航に対する関税の賦課またはその他の制限、⑨国内外の
       関係の緊張もしくは紛争、テロ、核拡散、サイバー・セキュリティに対する脅威もしくは攻撃およびグローバ
       ル通信、エネルギー伝送もしくは運輸網へのその他の形の断絶もしくは妨害の勃発、または投資家の資本市場
       に対する信頼感を損なうような企業、政治もしくはその他の不祥事等その他の地政学的な不安定性もしくは不
       確実性、⑩異常気象もしくはその他の自然災害またはパンデミック、あるいは⑪これらまたはその他の要因の
       組合せにより発生する可能性がある。
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        金融サービス業界および証券市場は、過去に、ほぼすべての資産クラスにおける価値の大幅な下落および
       深刻な流動性の欠如により、重大な悪影響を被った。また、欧州ソブリン債リスクおよびその欧州銀行システ
       ムに対する影響、ブレグジットの影響、ならびに金利およびその他の市況の変動への懸念または実際の金利お
       よびその他の市況の変動の結果、時に著しいボラティリティがもたらされ、顧客取引水準に悪影響を与えた。
        経済、政治および市場活動ならびに規制改革の範囲、時期およびその影響に関する全般的な不透明感、加え
       て主にそのような不透明感がもたらす消費者、投資家および首席経営執行役員の景況感の冷え込みは、顧客取
       引に悪影響を与える場合があり、これは当社の事業の多くに悪影響を与えている。ボラティリティが低い期間
       およびボラティリティの高い期間は、流動性の欠如と相まって、時折、当社のマーケット・メイキング事業に
       悪影響を与えてきた。
        多くの国の金融機関の利益率は、将来的な金融危機時においてかかる金融機関に対して行われることが予想
       される政府援助の欠如を一因とする資金調達費用の増加により、政府援助が維持される国々における金融機関
       と比較した場合、悪影響を受ける可能性がある。また、金融市場内の流動性も、市場参加者ならびに市場慣行
       および構成が新たな規制に適合し続けることにより悪影響を受けてきた。
        当社および競合他社の収益および収益性は、これまで資本、付加的な損失吸収能力、レバレッジ、最低流動
       性水準および長期的資金調達水準に関連した要件、破綻処理・再建計画に関連した要件、デリバティブ決済規
       則および委託保証金規則、ならびに規制上の監視水準に加え、金融機関により実施される一定の事業活動の制
       限、および許容される場合はその実施方法の制限の影響を受けてきており、それは今後も同様となるだろう。
        金融危機以来のこれらおよびその他の変化が、金融機関の収益性に引き続き与える影響の程度は、2008年
       の後に採択された規制および新たな規制の影響、市場、市場参加者および金融機関のこれらの規制に対する継
       続的な適応の仕方、ならびに現行の経済および金融市場の状況に依ることとなる。しかし、かかる変更が当社
       およびその他の金融機関の収益、収益性および株主資本利益率の絶対水準に悪影響を与える大きなリスクが存
       在する。
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       規制
        当社は金融サービス業界の一員であり、そしてシステム上重要な金融機関の子会社であるため、主に英国お
       よびEU全般において、加えてグループ・インクの子会社として米国において、さらに一定のその他の法域にお
       いて、広範囲に及ぶ規制の対象となっている。当社は、当社が事業を行っているすべての法域における                                                     法執行
       機関  、規制当局および税務当局ならびに民事訴訟による大幅な介入を受けるリスクにさらされている。多くの
       場合、当社の活動は、異なる法域において重複または相違する規制の対象である。とりわけ、                                                法執行機関      、規
       制当局または民間の当事者が当社の法令遵守に疑いを掛けた場合、当社または当社の社員には、罰金を科され
       たり、刑事制裁を受けたり、当社が一定の事業活動を行うことを禁止されたり、当社の事業活動に、資本要件
       の強化を含む、制限もしくは条件を付されたり、または当社の業務もしくは社員に関して新規のもしくは大幅
       に増額された税もしくは政府によるその他の賦課金を課されたりする可能性がある。かかる制限または条件
       は、当社の事業活動を制限し、当社の収益性に悪影響を及ぼす可能性がある。
        当社の事業活動の範囲および収益性への影響に加えて、法令、とりわけ2008年以降に採択されたものの日常
       的な遵守には、これまで膨大な時間を要しており、そしてこれからも同様となるだろう。かかる時間には、当
       社のシニア・リーダーの時間ならびに多くのコンプライアンスおよびその他の報告・オペレーションの専門ス
       タッフの時間が含まれる。これらすべては、当社の収益性に悪影響を及ぼす可能性がある。
        資本、流動性、レバレッジ、長期債務、総損失吸収能力(「TLAC」)および委託証拠金に係る要件、その他
       の商慣行に対する制限、報告要件、EU銀行破綻処理・再生指令の施行に関連した要件、税負担ならびに報酬に
       対する制限を含む、当社または当社の顧客の事業に適用される新しい法令または既存の法令の執行に係る変更
       が(規模、資金調達の方法、活動、地域またはその他の基準に基づいて)当社またはグループ・インクを含む
       可能性がある限定された一部の金融機関に課された場合、それらの新しい法令または既存の法令の執行に係る
       変更を遵守することにより、同様の影響を受けていないその他の機関と当社が効果的に競争する能力に悪影響
       が及ぶ可能性がある。また、金融取引税のような金融機関または市場参加者一般に課される規制は、市場活動
       の水準により広範に悪影響を及ぼし、それにより当社の事業にも影響が及ぶ可能性がある。
        これらの展開により、対象となる法域における当社の収益性が影響を受ける可能性があり、さらにはかかる
       法域において事業の全部もしくは一部を継続することが非経済的となる可能性があり、あるいは、商慣行の変
       更、事業の再編、事業および社員の全部もしくは一部を他の場所に移動すること、または、当社がその資金調
       達費用を不利に増加させるか、もしくは当社の株主および債権者に悪影響を与えるその他の方法での資産の流
       動化もしくは資金の調達等適用ある資本要件を満たすことに関連して、当社が多額の費用負担を要する結果と
       なる可能性がある。
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        EU および国の金融立法当局および規制当局は、当社の事業に影響を与えており、今後も影響を与える可能性
       がある、数多くの市場改革を提案または採択した。これらには、より厳格な資本および流動性要件(第4次EU
       資本要求指令(「CRD            Ⅳ」)およびEU資本要求規則(「CRR」)の修正案を含む)、規制当局がポジション制
       限を課すための承認、空売りおよびクレジット・デフォルト・スワップに関する制限、ならびに市場濫用規制
       が含まれる。
        資本要件の強化、流動性カバレッジ比率、安定調達比率、長期債務およびTLACに関連した要件、ならびにボ
       ルカー・ルールによる自己勘定取引の禁止およびカバード・ファンドのスポンサーシップまたはそれらへの投
       資の禁止の実施もまた、とりわけかかる要件が当社の競合他社に適用されない、あるいは平等に適用されない
       場合、もしくは法域を越えて一律に実施されない場合は、当社の収益性および競争力に悪影響を及ぼし続ける
       可能性がある。
        当社は、EU一般データ保護規則等の、顧客、社員またはその他の者の情報のプライバシーに関する法令の
       対象ともなっており、これらの法令を遵守しない場合、当社は責任の負担および/または評判被害にさらされ
       る可能性がある。プライバシー関連の新たな法令が実施されるにつれ、当社によるかかる法令の遵守に必要な
       時間および資源ならびにデータ漏洩が発生した場合の違反および報告義務に対する潜在的責務は大きく増加す
       る可能性がある。
        また、当社の事業は、以前にも増して当社が事業を行う法域内における監視、暗号化およびデータのオン
       ショア化に関する法令の対象となっている。これらの法令の遵守により、当社の情報セキュリティに関する方
       針、手続および技術の変更が必要となる可能性があり、これにより当社は、とりわけサイバー攻撃および不正
       流用、破損または情報もしくは技術の損失による影響を受けやすくなる。
        規制当局および裁判所は以前にも増して、金融機関の顧客による違法行為の責任を当該金融機関に負わせ
       るようになっており、かかる規制当局および裁判所が、当該金融機関は顧客が不正行為を行っていることを見
       抜くべきであったと判断する場合は、当該金融機関が顧客の関係している取引に関する直接的な知識を有して
       いなかった場合にも当該責任が問われている。規制当局および裁判所はまた、以前にも増して、金融機関また
       は金融機関により支配されたファンドが投資しているが積極的に管理していない事業体の活動の「コントロー
       ル・パーソン」の責任をより重くしている。また、規制当局および裁判所は引き続き「信認」義務を、かかる
       義務の存在が従前は想定されていなかった取引先との関係で生じさせようとしている。かかる取組がうまく機
       能するかぎり、仲介、決済、マーケット・メイキング、プライム・ブローカレッジ、投資およびその他同様の
       業務の費用ならびに関係する債務は、大幅に増加する可能性がある。当社が、顧客である個人、機関、政府ま
       たは投資ファンドのファイナンシャル・アドバイザー、投資アドバイザーまたはその他の役割に関連して信認
       義務を有している場合、かかる義務の違反もしくは違反の疑いでさえ、法律、規制および評判に関する重大な
       悪影響をもたらす可能性がある。
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       ブレグジット
        2017  年3月、英国はEU脱退の決定を欧州理事会に対して通知した。本書第一部第3                                         3  (3)「   財政状態、経
       営成績及びキャ        ッ シュ・フローの状況の分析-規制関連事項およびその他の展開-規制関連事項                                        」に記載され
       ているとおり、EUにおける当社による取引および事業に対して適用される規制上の枠組は、短期および長期の
       双方において非常に不確実なものとなっている。その結果、当社は、当社の事業の遂行、当社の収益性および
       当社の流動性に悪影響を及ぼすおそれのある様々なリスクにさらされている。さらに、当社がブレグジットを
       見越して第三国において支店を設立することにより、当社はそれらの法域における追加的な規制および監督の
       対象となることとなる。
        当社は、英国において設立され、英国内に本店を有しており、現在、クロス・ボーダーの「パスポーティン
       グ(passporting)」やEUにおける支店開設に係る協定を含む、EU条約およびEU法に基づくEUの顧客およびイ
       ンフラに対する非差別的アクセスによる恩恵を受けている。離脱協定が英国および欧州議会によって批准され
       ていないため、当社が、金融サービスに係る既存のアクセス協定による恩恵を、英国がEU脱退を予定している
       2019年3月29日以降も引き続き受けられるかどうかは不確実である。さらに、離脱協定が批准されたとして
       も、相互の金融市場へのアクセスに係る条件を含む、EUと英国との間の長期的取引関係に係る条件につき不確
       実性が存在している。
        ハード・ブレグジットのシナリオが発生した場合、当社が現在有している一定の顧客関係および行っている
       一定の活動は、EU内のグループ・インクの他の子会社に移行される可能性があり、その場合、当社の純収益お
       よび収益性の減少につながる可能性があり、そして当社の事業および流動性に悪影響が及ぶおそれがある。
        加えて、ブレグジットにより、英国内において不確実な政治的および経済的環境が生み出されており、また
       このような環境が他のEU加盟国においても生み出される可能性がある。過去においては、政治的および経済的
       不確実性により、市場の流動性および取引水準の低下、不安定な市況、信用枠の縮小、金利または為替相場の
       変動、経済成長の鈍化ならびに企業の景況感の低下がもたらされたが、ブレグジットの結果によってもこのよ
       うな状況につながるおそれがあり、またこれらすべてが、当社の事業に悪影響を及ぼすおそれがある。
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       市場のボラティリティ
        当社の事業は、資産価値の下落による悪影響を受けてきており、今後も同様の悪影響を受ける可能性があ
       る。これは、当社がネットの「ロング」ポジションをとっている業務や、当社が運用している資産の価値に基
       づく手数料を受領する業務、または担保を受領したり差し入れたりする業務においてとりわけ顕著となる。当
       社の事業の多くは、債券、ローン、デリバティブ、モーゲージ、持分証券(プライベート・エクイティを含
       む)およびその他の大部分の資産クラスにおいて、ネットの「ロング」ポジションをとっている。これらに
       は、取引所におけるマーケット・メイキング活動を含む、当社が顧客取引を円滑にするために行う自己勘定で
       の取引の際に、または当社が金利およびクレジット商品、そして為替、コモディティ、株式およびモーゲージ
       関連取引におけるポジションを維持するために多額の資金を投入する際にとるポジションが含まれる。また、
       当社は類似する資産クラスに投資している。当社の投資およびマーケット・メイキング・ポジションの実質的
       にすべては毎日時価評価されており、資産価値の下落は、エクスポージャーを効果的にヘッジできていない場
       合、直接そして直ちに利益に影響を与える。
        一定の状況下においては(特に、自由に取引できず、または確立され流動性のある取引市場のないクレジッ
       ト商品およびプライベート・エクイティまたはその他の有価証券の場合)、当該リスクをヘッジすることが不
       可能または不経済な場合があり、ヘッジを行った場合でもその範囲においてヘッジが効果的でない場合や、資
       産価値の上昇から当社が利益を得る能力が大きく低下する可能性がある。資産価格の急激な下落および高いボ
       ラティリティは一定の資産の取引市場を大幅に縮小しまたは廃止させる可能性があり、これにより、それらの
       資産を売却、ヘッジ、または評価することが困難になる可能性がある。資産を売却しまたは効果的にヘッジす
       ることができない場合、それらのポジションにおける損失を抑える能力が低下し、また、資産の評価が困難な
       場合、当社の自己資本比率、流動性比率またはレバレッジ比率に悪影響を与え、当社の資金調達費用を増大さ
       せ、さらに、一般論として追加の資本を維持することが要求される可能性がある。
        当社の取引所におけるマーケット・メイキング活動においては、当社は証券取引所の規則に基づき市場の
       秩序を保つ義務を課されており、それには下落しつつある市場において有価証券を購入することも含まれてい
       る。資産価値が下落している市場および不安定な市場においては、このことにより損失が生じ流動性の必要性
       が増す。
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        顧客取引執行業務に関連して、当社の債務を裏付けるために担保の差入れが行われ、また顧客および取引
       先の債務を裏付ける担保が受領される。担保として差し入れられた資産の価値またはかかる担保を差し入れた
       当事者の信用格付が下落した場合、かかる担保を差し入れた当事者は、追加担保を提供しなければならない場
       合があり、また、可能な場合、そのトレーディング・ポジションを減少させなければならない場合がある。こ
       のような状況の一例として、委託売買口座に関する「追い証の請求」がある。したがって、担保として利用さ
       れている資産クラスの価値の下落は、ポジションの資金調達費用の上昇か、ポジションの規模の縮小を意味す
       る。当社が担保を提供している当事者である場合、この状況は費用を増加させ、収益性を低下させる可能性が
       ある。また、当社が担保を受領している当事者である場合でも、顧客および取引先との事業活動水準の低下に
       より収益性を低下させる可能性がある。また、不安定なまたは流動性が低い市場は資産の評価をより困難に
       し、これにより資産価値および必要な担保の水準をめぐって多額の費用と時間を要する紛争が起こる可能性が
       あり、加えて、適切な担保を受領することの遅延による、担保の受領者に係る信用リスクを増大させる可能性
       がある。当社が担保権を実行する場合、当社は、かかる担保の価値または流動性の突然の低下により、信用の
       モニタリング、超過担保、追加担保を請求する能力または原債務の返済を強制する能力にもかかわらず、とり
       わけその債務を裏付ける担保が一種類である場合、大幅な損失を被る可能性がある。また、当社は、かかる担
       保権の実行が法律文書上許容されていなかった、不適切に行われた、または顧客もしくは取引先を倒産させた
       等の訴えを受ける可能性がある。
       流動性

        流動性は当社の事業に不可欠なものである。金融機関の破綻の大部分は、主として流動性の不足により生じ
       たものであるため、当社にとって流動性は極めて重要である。担保付および/もしくは無担保債券市場を利用
       できない場合、グループ・インクもしくはその他の関係会社から資金を調達できない場合、資産を売却できな
       い場合もしくは投資を償還できない場合、または予測不可能な現金支出もしくは担保の流出を被った場合に
       は、当社の流動性が損なわれるおそれがある。第三者もしくは当社もしくはその関係会社に影響する全般的な
       市場の混乱やオペレーション上の問題等の当社の支配が及ばない可能性がある事由によって、または当社もし
       くはその他の市場参加者の流動性リスクが高まっているという認識が市場参加者の間に広まることによってで
       さえ、かかる事態が生じる可能性がある。
        当社は、当社の顧客に利益をもたらし、当社自身のリスクをヘッジするために仕組商品を用いている。当社
       が保有している金融商品および当社が当事者となっている契約は、複雑であることが多く、これらの複雑な仕
       組商品は、多くの場合、流動性ストレス下においてすぐに利用できる市場を有しない。当社の投資活動によ
       り、それらの活動による持分が特定の市場のかなりの部分を占めるという状況につながる可能性があり、これ
       により、当社のポジションの流動性が制限されるおそれがある。
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        さらに、かかる資産に対して全般的に流動性の高い市場がない場合、および他の市場参加者が当社と同時に
       同種の資産を売却しようとした場合(流動性やその他の市場の危機の際または規則もしくは規制の変更に反応
       して生じる可能性が高い)にも、当社の資産売却能力が損なわれる可能性がある。また、当社がやり取りを
       行っている金融機関は、厳しい市況においても、相殺権または追加担保を要求する権利を行使する可能性があ
       り、これにより当社の流動性がさらに損なわれるおそれがある。
        当社は、グループ・インクの間接完全所有事業子会社であり、資本および資金調達についてグループ・イン
       クに依存している。当社およびグループ・インクの信用格付は、当社の流動性に大きな影響を与える。当社お
       よび/またはグループ・インクの信用格付が低下した場合には、当社の流動性や競争力に悪影響が及び、借入
       コストが増加し、資本市場の利用もしくはグループ・インクからの資金調達を制限され、または一部のトレー
       ディング契約や担保付融資契約の一定の規定上、義務を負う結果となる可能性がある。これらの規定に基づ
       き、取引先に当社もしくはグループ・インクとの契約を解除する権利または追加担保を要求する権利が生じる
       場合もあり得る。トレーディング契約や担保付融資契約を解除された場合には、グループ・インクもしくは当
       社が他の資金調達源を確保する必要に迫られるまたは多額の現金支払や有価証券の譲渡を要求されることとな
       り、その結果、損失が発生し、流動性が損なわれるおそれがある。
        当社およびグループ・インクが長期かつ無担保の資金調達を行うための費用は、当社およびグループ・イ
       ンク双方のクレジット・スプレッドに直接関連している。当社および/またはグループ・インクのクレジッ
       ト・スプレッドの拡大は、この方法での資金調達の費用を大幅に増加させるおそれがある。クレジット・スプ
       レッドの変動は継続的で、市況に左右され、時に予測不可能かつ極めて不安定な動向に左右される。当社およ
       び/またはグループ・インクのクレジット・スプレッドは、当社および/またはグループ・インクの信用力に
       関する市場認識にも影響される。また、当社および/またはグループ・インクのクレジット・スプレッドは、
       グループ・インクの長期債務を参照するクレジット・デフォルト・スワップの購入者の費用の変動の影響を受
       ける可能性がある。クレジット・デフォルト・スワップの市場は、非常に不安定で、時折高度な透明性や流動
       性を有していない場合があることが分かっている。
        流動性に関係する規制上の変更も、当社の経営成績および競争力に悪影響を及ぼす可能性がある。最近、
       大手金融機関に対しより厳格な流動性要件を導入するための数多くの規制が採用または提案されている。これ
       らの規制は、とりわけ流動性ストレス・テスト、最低流動性要件、ホールセール資金調達、大手の持株会社に
       より発行される短期債務および仕組債に対する制限、ならびに特定のクロス・デフォルトの対象である親会社
       保証の禁止を対象とするものである。新たな、そして将来導入される可能性のある流動性関連の規制は、大手
       金融機関に適用される最低長期債務要件およびTLAC、ならびに資本、レバレッジおよび破綻処理・再建枠組に
       関連する規則を含む、その他の規制上の変更と重複する可能性があり、かつ、それらの影響を受ける可能性が
       ある。これらの新たな、そして将来導入される可能性のある規制との間の重複および複雑な相互作用を考慮し
       た場合、それらは意図せぬ累積的影響を生じさせる可能性があり、そして、規制改革の採用が進められ、かか
       る改革を受けて市場慣行が発展していく中、それらによる影響の全貌は依然として不透明である。
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       破綻処理・再建計画
        破綻処理当局が、破綻した事業体の無担保債券の評価切下げまたは無担保債券を株式に転換することによ
       り、かかる事業体に資本注入を行う「ベイル・イン」能力を行使する状況は、不明確である。これらの能力が
       当社に関して行使される場合(またはそれらが行使され得るとの示唆がある場合)、かかる行使は、当社の債
       券の投資価値に重大な悪影響(かかる投資の一部または全部の潜在的損失を含む)を与えることが予想され
       る。
       クレジット市場

        当社またはグループ・インクのクレジット・スプレッドの拡大および信用枠の大幅な縮小は、過去におい
       て当社が担保付または無担保で借入を行う能力に悪影響を与えており、今後も同様となる可能性がある。当社
       は、その無担保の資金調達の大部分をグループ・インクから得ている。グループ・インクは、長期債務の発
       行、その銀行子会社での預金受入、ハイブリッド金融商品の発行または銀行ローンやクレジット・ラインから
       の融資により無担保ベースで資金を調達している。また、当社は、資産調達についても多くは担保付ベースで
       行うよう努めている。クレジット市場の混乱時には、事業のための資金を調達することがより困難になり、ま
       たその費用も増大する可能性がある。当社が利用可能な資金調達が限定されている場合、または当社が事業の
       ための資金調達をより多額の費用で行わなければならない場合、事業活動を縮小し、資金調達費用を増加させ
       なければならない可能性がある。どちらの場合も、特に、投資およびマーケット・メイキングに関連する事業
       における収益性を低下させる可能性がある。
        M&A  およびその他の種類の戦略的取引を行う顧客はしばしば、それらの取引の資金を調達するために担保付
       および無担保のクレジット市場の利用に頼っている。利用可能な信用枠がないこと、または信用コストの増加
       は、顧客によるM&A取引の規模、件数および時期に悪影響を与える可能性があり、それはとりわけ大規模な取
       引で顕著となり、また当社のファイナンシャル・アドバイザリーおよび引受業務に悪影響を与える可能性があ
       る。
        当社の信用事業は、信用市場の流動性の欠如による悪影響をこれまで受けてきており、今後も受ける可能
       性がある。流動性の欠如は、価格の透明性を低下させ、価格のボラティリティを引き上げ、さらに取引量およ
       び規模を縮小させる。これらすべては、かかる事業の取引リスクを増加させ、または収益性を低下させる可能
       性がある。
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       リスクの集中
        リスクの集中は、マーケット・メイキング、引受および投資活動に対する重大な損失の可能性を増加させ
       る。当該取引の件数および規模は、一定期間内で当社の経営成績に影響を及ぼす可能性がある。さらに、リス
       クが集中していることが原因で、当社は、経済情勢および市況が競合他社にとっては一般に有利な場合であっ
       ても損失を被る可能性がある。クレジット市場の混乱は、これらの信用エクスポージャーを効果的または経済
       的にヘッジすることを困難にする可能性がある。
        通常の業務過程において、当社は特定の取引先、借主、発行体(ソブリン発行体を含む)または地理的地
       域もしくはEU等の関連国のグループに対する信用リスクの集中にさらされる可能性もある。これらの事業体に
       破綻もしくは格下げまたは債務不履行が生じた場合、当社の事業に(おそらく重大な)悪影響が及び、個々の
       事業体、業界および国に対する当社の信用エクスポージャーの水準の上限を設け、モニターしているシステム
       が、予測していたようには機能しない可能性がある。欧州市場インフラ規則の条項およびドッド・フランク・
       ウォール街改革および消費者保護法を含む規制改革により特定の決済機関、中央機関または取引所を通じての
       取引活動への集中の強化が生じており、このことは、これらの事業体に関する当社のリスクの集中を著しく増
       大させた。当社の活動により、当社は多くの異なる業界、取引先および国家と関わっている一方、当社は、ブ
       ローカーおよびディーラー、商業銀行、決済機関ならびに取引所を含む金融サービス活動に従事する取引先と
       定期的に大量の取引を行っている。これにより、これらの取引先に関して高度な信用集中が起きている。
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       信用の質
        当社は、金銭、有価証券またはその他の資産を借りている第三者が当社に対する債務を履行しないリスク
       にさらされている。かかる不履行発生の原因としては、破産、流動性の欠如、オペレーション障害またはその
       他の理由が考えられる。重要な市場参加者による債務不履行、またはそのような当事者が債務不履行を起こす
       懸念のみでさえ、他の機関の流動性に関わる重大な問題、損失または債務不履行の発生につながり、その結
       果、当社に悪影響が及ぶおそれがある。
        当社はまた、あらゆる状況下でも第三者に対する権利を行使できるとは限らないというリスクも有してい
       る。さらに、当社がその発行する有価証券を保有している、または当社に対し債務を負う第三者の信用の質が
       低下した場合(第三者が債務を保証するためにデリバティブ契約およびローン契約に基づき当社に差し入れた
       担保の価値の低下を含む)、損失が発生する可能性があり、および/または、流動性を維持する目的でこれら
       の有価証券もしくは債務を再担保に供するか、その他の方法で利用する能力に悪影響が及ぶ可能性がある。
        当社の取引先の信用格付が大幅に引き下げられた場合も、当社の業績に悪影響が及ぶ可能性がある。多く
       の場合において当社は、財政難に直面している取引先に追加担保を要求することを認められているものの、当
       社が受領する権利を有している担保の額および担保資産の価額について紛争が生じる可能性がある。契約の解
       除および担保物件の差押により、当社は、当社の権利を不適切に行使したとの主張を受ける可能性がある。債
       務不履行率、格下げ、および担保物件の査定に関する取引先との紛争は、市場ストレスが発生している時、ボ
       ラティリティが上昇している時または流動性が低下している時において大幅に増加する。
       顧客基盤の構成

        当社の顧客基盤は、当社の主要な競合他社の顧客基盤と同一ではない。当社の事業は、一定の業界または
       市場において、当社の一部もしくはすべての競合他社よりも高い、または低い割合の顧客を有している可能性
       がある。したがって、一定の業界または市場に影響を及ぼす形で業界が不利に発展し、または市況が不利なも
       のとなった結果、仮に当該業界または市場に当社の事業の顧客がより集中している場合においては、当社の事
       業が競合他社の類似の事業と比較して採算が下回る可能性がある。たとえば、当社のマーケット・メイキング
       事業は、アクティブ運用型の資産を有する顧客を当社の競合他社より多い割合で有しており、ボラティリティ
       が低い期間には、このような顧客にその影響が偏るおそれがある。
        したがって、ある事業において、当社の顧客集中度が低い業界または市場に関する有利な、または単によ
       り不利ではない発展もしくは市況も、当該業界または市場に顧客がより集中している競合他社の類似の事業と
       比較してより低い事業成績につながる可能性がある。たとえば、当社はマーケット・メイキング事業の顧客基
       盤において多くの同業他社よりも少ない企業顧客を有しており、そのため、当社の競合他社は企業顧客による
       活動の増加によって当社よりも多くの利益を享受する可能性がある。
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       デリバティブ取引
        当社は、信用デリバティブを含む大量のデリバティブ取引の当事者である。これらデリバティブ商品の多く
       は、個別に交渉が行われ、標準化されていないものであるため、解約、譲渡またはポジションを決済すること
       が困難となる場合がある。多くの信用デリバティブにおいては、支払を受けるためには、当社は相手方に対し
       て、対象となる有価証券、ローンまたはその他の債務を提供しなければならない。当社は、対象となる有価証
       券、ローンまたはその他の債務を保有していない場合も多々あり、対象となる有価証券、ローンまたはその他
       の債務を得ることができない可能性がある。このことにより、これらの契約に基づき当社の期限の到来した支
       払を受ける権利を喪失する可能性があり、または、決済の遅延やそれらに付随した信用・オペレーションリス
       クにさらされる可能性があり、そして当社の費用が増大する可能性がある。
        国際スワップ・デリバティブ協会ユニバーサル・レゾリューション・ステイ・プロトコル(「ISDAユニバー
       サル・プロトコル」)および国際スワップ・デリバティブ協会2018年米国レゾリューション・ステイ・プロト
       コル(総称して「ISDAプロトコルズ」)の締約者として、当社は取引先に対する解除権およびその他の是正措
       置を行使できない可能性があり、またこの新たな制度は検証されていないため、当社は、解約事由が発生した
       際に直ちに取引を手じまいすることが可能であれば被ることが想定されなかったであろうリスクまたは損失を
       被ることがある。多様な米国以外の規制当局も、ISDAユニバーサル・プロトコルにより検討された規制の導入
       を提案しており、これにより、取引先に対する是正措置を行使する当社の能力にさらなる制限が課せられる可
       能性がある。ISDAプロトコルズおよびこれらの規則と規制の影響は、市場慣行および市場構造の発展に左右さ
       れるものであり、買戻条件付契約およびデリバティブ契約ではないその他の商品にまで及ぶ。
        第三者と締結したデリバティブ契約やその他の取引は、必ずしも時宜を得て他方当事者により約定確認また
       は決済がされているわけではない。取引が約定確認未了または決済が遅延した状態であり続けると、当社の信
       用リスクおよびオペレーションリスクは増大し、債務不履行があった場合、当社の権利を行使することがより
       困難となる可能性がある。
        また、一連の広範な対象となるクレジットおよびその他の商品をカバーする、新しい複雑なデリバティブ商
       品が作られるにつれ、対象となる契約の条件に関する紛争が生じるおそれがある。かかる紛争は、当社がこれ
       らの商品によるリスク・エクスポージャーを有効に管理する能力を損なわせ、当社にコスト増を生じさせるお
       それがある。信用デリバティブおよびその他の店頭デリバティブの中央決済を要求する法律の規定や、標準化
       されたデリバティブへ市場がシフトした場合、これらの取引に関連したリスクの軽減につながる可能性がある
       が、一定の状況下では、当社の顧客のニーズに最も合致するデリバティブを開発する当社の能力および当社自
       身のリスクをヘッジする能力を制限し、当社の収益性に悪影響を与え、中央決済プラットフォームに対する当
       社の信用エクスポージャーを増大させる可能性もある。
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       オペレーション・インフラストラクチャー
        当社の事業は、多数かつ多様な市場で様々な通貨による、多くの場合高度に複雑であり非常に大きな規模
       で頻繁に行われる大量の取引を日常的に処理およびモニターする能力によって大きく左右される。これらの取
       引および顧客に提供されているITサービスは、多くの場合、法律上および規制上の基準ならびに顧客毎の固有
       のガイドラインを遵守したものでなければならない。
        世界中の多数の規則および規制は、当社の取引を執行する義務ならびに規制当局、取引所および投資家に
       当該取引およびその他の情報を報告する義務を監督している。これらの法的要件および報告要件の遵守は難し
       い場合もあり、当社は過去において、これらの規則を遵守しなかったことによる、または、これらの規則に従
       い正確かつ完全な情報を適時に報告しなかったことによる規制上の罰金および罰則の対象となったことがあ
       り、また将来も同様の罰金および罰則の対象となる可能性がある。かかる要件が拡大するに伴い、これらの規
       則および規制を遵守することはより一層難しくなっている。
        計算装置および電話の使用は当社の社員の業務ならびに当社、当社の顧客、第三者サービス・プロバイ
       ダーおよびベンダーのシステムおよび事業の運営に不可欠である。過去には、これらの計算装置および電話の
       多くに使用されているコンピューターチップにおける根本的なセキュリティ欠陥が報告されており、将来もそ
       れらが発見される可能性がある。この問題および類似した問題への対応には多くの費用がかかるおそれがあ
       り、これらの事業およびシステムのパフォーマンスに影響を与えるおそれがあるほか、修正を行う場合にはオ
       ペレーションリスクを招く可能性があり、またセキュリティリスクの残存の可能性も依然としてある。
        加えて、分散型台帳技術および類似技術の普及および適用の範囲が広がっているとはいえ、かかる技術も
       まだ初期段階にすぎず、サイバー攻撃への脆弱性やその他の固有の脆弱性を有している可能性がある。当社
       は、ブロックチェインまたは暗号通貨等の分散型台帳技術と関連する金融商品を通じた当社による顧客取引の
       円滑化、分散型台帳技術に基づくプラットフォームの開発を目指す会社への当社による投資、ならびに第三者
       ベンダー、顧客、取引先、決済機関およびその他の金融仲介機関による分散型台帳技術の使用を通して、分散
       型台帳技術に関連するリスクにさらされているまたは将来さらされる可能性がある。
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        また、当社は、有価証券およびデリバティブの取引を円滑に行うために利用している決済代理機関、取引
       所、決済機関またはその他の金融仲介機関のいずれかのオペレーション障害もしくは著しいオペレーション遅
       延、機能停止または容量制約のリスクに直面している。当社と顧客との相互接続性が拡大するにつれ、当社が
       直面する、顧客のシステムにオペレーション障害または著しいオペレーション遅延に関連するリスクはますま
       す増大している。
        弾力性対策を講じ、そしてそのための設備を設置していたにもかかわらず、当社の事業やその所在地の地域
       社会を支えるインフラに不具合が生じた結果、当社が事業を遂行する能力に悪影響が及ぶ可能性がある。これ
       には、当社、当社の社員またはその取引先である第三者(クラウドサービス・プロバイダーを含む)が使用す
       る電気、衛星、海底ケーブル、またはその他の通信、インターネット、輸送もしくはその他のサービス・ファ
       シリティが途絶した場合が含まれる。これらの途絶は、当社の社屋やシステムもしくはかかる第三者の社屋や
       システムのみに影響を与える事象の結果として生じるか、または、世界、地域規模で、もしくは当社やかかる
       第三者の社屋やシステムが位置する都市に対して影響を与えるより広範に及ぶ事象(自然災害、戦争、社会不
       安、テロ、経済的もしくは政治的進展、パンデミックおよび天気事象を含むがこれらに限定されない)の結果
       として生じる可能性がある。
        また、当社は自らの弾力性を向上させるために第三者ベンダーの多様化に努めているものの、当社のベン
       ダーに共通するサービス・プロバイダーにおける不具合またはその他の情報技術関連の事象により、かかるベ
       ンダーの当社へ商品またはサービスを提供する能力に支障が生じるリスクにもさらされている。当社は、当社
       のベンダーによる共通するサービス・プロバイダーの使用に関連するオペレーションリスクを効果的にモニ
       ターし、または軽減することができない可能性がある。
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       サイバー・セキュリティ
        当社は、日常的にサービス妨害攻撃を含むサイバー攻撃の標的とされており、当社の技術インフラおよび
       データを不正流用や改変から保護するため、継続的にシステムをモニターし開発しなければならない。当社に
       おける通信およびその他のプラットフォームが当社の提供するデバイスから社員の所有するデバイスへより一
       層移行するにつれ、さらなるサイバー攻撃のリスクが発生している。また、当社と第三者ベンダー(および各
       第三者ベンダーのサービス・プロバイダー)、中央機関、取引所、決済機関およびその他の金融機関との間に
       相互接続性があるため、これらのいずれかがサイバー攻撃を受けそれが成功してしまった場合またはいずれか
       にその他の情報セキュリティ上の事象が生じた場合、当社は悪影響を受けるおそれがある。これらの結果、サ
       イバー攻撃を受けたまたはその他の情報セキュリティ上の事象が生じた第三者の情報またはサービスへのアク
       セスの喪失が生じ得、これにより、当社の業務の一部が妨害されるおそれがある。
        当社は、当社のシステムおよび情報の完全性を確保するため努力を払っているが、あらゆるサイバー攻撃の
       脅威を予測もしくは検出しまたはそれらに対する有効な防止手段を講じることはできない可能性がある。これ
       は、特に、使用される技術がますます洗練され、頻繁に変更され、また多くの場合攻撃が開始されるまで認識
       されることがないことを理由とする。サイバー攻撃は、様々な出所から発生する可能性があり、これには、外
       国政府と関係しているかもしくはそれに資金提供を受けている、または組織犯罪もしくはテロリスト組織に関
       係している第三者が含まれる。さらに、第三者は、当社内に個人を送り込むことを試みたり、または社員、顧
       客もしくはその他の当社システムの利用者に対し、機密情報を開示させ、もしくは当社もしくは当社の顧客の
       データへのアクセスを提供させようとしたりする可能性があるが、これらの種類のリスクは、検出または防止
       が困難である可能性がある。
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        当社は、保護対策を講じており、状況に応じてそれらを変更するよう努力しているが、当社のコンピュー
       タ・システム、ソフトウェアおよびネットワークは、不正アクセス、不正使用、コンピュータ・ウイルスまた
       はその他の悪質なコード、当社のベンダーに対するサイバー攻撃およびセキュリティに影響を与えるその他の
       事象に対して脆弱である可能性がある。当社のシステムの複雑さと相互接続性により、保護対策を強化する過
       程そのものがシステムの混乱およびセキュリティ上の問題を引き起こす場合がある。
        このような事象が1つまたは複数生じた場合、当社のコンピュータ・システムおよびネットワーク上で処理
       および保存され、そこから送信される当社または当社の顧客もしくは取引先の機密情報およびその他の情報を
       危険にさらす可能性があり、あるいは、当社、当社の顧客、当社の取引先、または第三者のオペレーションに
       障害をもたらすか、それらの機能を損なう可能性があり、その結果、それらが当社と取引を行う能力に影響が
       及ぶおそれ、あるいは法的措置もしくは規制措置の対象となる、多大な損失を被る、または評判が悪化するお
       それがある。
        さらに、かかる事象は、発見されるまで長期間にわたり持続するおそれがあり、また、発見の後、流出した
       情報の範囲、分量および種類に関する完全かつ信頼のおける情報を当社が取得するためには多大な時間を要す
       るおそれがある。調査の過程において、かかる事象の影響の全貌およびそれを是正する方法を当社が認識でき
       ない可能性があり、また、採られた措置、下された判断および生じた誤りにより、かかる事象が当社の事業、
       経営成績および評判に及ぼす悪影響がさらに増大する可能性がある。
        モバイルおよびクラウド技術の利用増加は、これらおよびその他のオペレーションリスクを高める場合があ
       る。当社は保護対策を変更するため、および脆弱性またはその他のエクスポージャーを調査し修正するために
       多大な追加の資源を継続的に費やす予定であるが、これらの措置は効果的でない可能性があり、また、当社
       が、保険の対象となっていないか、当社が掛けている保険によっては完全に保護されない法的措置または規制
       措置の対象となったり、財務的損失を被ったりする可能性がある。かかる技術のセキュリティの特定分野は、
       予測不可能または当社の制御が及ばず、モバイル技術およびクラウドサービス・プロバイダーが適切にそのシ
       ステムを保護し、サイバー攻撃を防止できない場合、当社のオペレーションに支障を来し、機密情報およびそ
       の他の情報の不正流用、破壊または喪失につながるおそれがある。また、暗号化およびその他の保護対策は、
       その洗練化にもかかわらず、とりわけ新たなコンピューティング技術により利用可能なスピードおよびコン
       ピューティング能力が大幅に向上するかぎり、打破されるリスクがある。
        当社は電子メールおよびその他の電子的手段により、日常的に個人情報および機密情報を送受信している。
       当社は、顧客、ベンダー、サービス・プロバイダー、取引先およびその他の第三者と協議し、共同して安全な
       伝送能力を確立しサイバー攻撃に対する防御を行おうとしてきているが、当社の顧客、ベンダー、サービス・
       プロバイダー、取引先およびその他の第三者すべてとの間では、安全な能力を確立できてはおらず、これを確
       立することができない可能性がある。また当社は、これらの第三者が情報の機密を保持するための適切な管理
       体制を設置することを確保できない可能性がある。顧客、ベンダー、サービス・プロバイダー、取引先もしく
       はその他の第三者に送信し、またはそれらから受信した個人情報もしくは機密情報の傍受、不正利用または取
       扱いミスは、法的責任および規制措置の対象となるおそれがあり、また、それらにより評判が損なわれる結果
       となるおそれがある。
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       リスク管理
        当社は、様々な、別個の、しかし相互補完的な財務、信用、オペレーション、コンプライアンスおよび法
       務に関する報告体系、内部統制、経営監査プロセス、ならびにその他の手段を網羅するリスク管理の枠組によ
       り、そのリスクに対するエクスポージャーをモニターし、管理するよう努めている。当社のリスク管理プロセ
       スは、潜在的な損失に対する当社のエクスポージャーを、当社のマーケット・メイキング・ポジションおよび
       引受業務により利益を得る能力で埋め合わせをしようとするものである。当社は、リスクのモニタリングおよ
       びリスクの軽減に関わる幅広く多様な手法を採用しているが、これらの手法と、その適用により得られた判断
       によっても、すべての経済的および財務上の結果を予想することはできず、また、それらの結果についての詳
       細および時期も予想できない。このため、当社は、その活動の過程において損失を被る可能性がある。近年の
       市況は、未曾有の混乱状態にあり、リスクを管理する際にヒストリカルデータを利用することに内在する限界
       を浮き彫りにした。
        当社がリスクに対するエクスポージャーを評価し管理するために利用しているモデルは、様々な資産クラス
       の価格またはその他の市場の指標の間の相関関係の程度や有無に関する仮定を反映したものとなっている。
       2008年中および2009年初めに発生したような、そして2011年以降ある程度発生したような市場ストレス時やそ
       の他の予測不可能な状況下では、従前には相関関係がなかった指標の間に相関関係が生じる可能性があり、ま
       た逆に、従前には相関関係が存在していた指標が、異なる方向に進展する可能性がある。このような形の市場
       の動きは、時に当社のヘッジ戦略の有効性を制限し、当社に多大な損害を負わせてきており、そして、これら
       は将来も起こる可能性がある。これらの相関関係の変化は、他の市場参加者が当社と同様の仮定またはアルゴ
       リズムを伴うリスクまたは取引モデルを使用している場合には悪化する可能性がある。このような場合および
       その他の場合、他の市場参加者の活動や、資産価値が大幅に減少し、または一部の資産に関して市場が存在し
       ないといった状況を含む広範囲に及ぶ市場の混乱により、当社のリスク・ポジションを削減することが難しく
       なる可能性がある。
        また、リスク管理およびその他の数多くの重要な活動に関連してモデルを用いることには、不十分な設計に
       より、または効果的でないテスト、不適切もしくは欠陥のある入力データ、ならびに当該モデルが無許可で利
       用された結果当該モデルまたは入力データに未承認のまたは悪意ある変更が生じることにより、かかるモデル
       が効果を発揮しないというリスクが伴う。
        当社がそのマーケット・メイキングまたはオリジネーション活動を通じたポジションをとる範囲において、
       あるいは確立された流動的な取引市場を持たないか、またはその他の理由で売却もしくはヘッジについて制限
       が課されているプライベート・エクイティを含む当社の投資活動により当社が直接投資を行う範囲において
       は、当社はそのポジションを縮小できない可能性があり、そのためかかるポジションに関連したリスクを削減
       できない可能性がある。また、適用ある法令により認められる範囲内において、当社は、当社の自己資本を当
       社が運用するプライベート・エクイティ、クレジット、不動産およびヘッジファンドに投資しており、当社が
       これらのファンドに対する投資の一部またはすべてを引き揚げることが、法律上の理由、評判に関わる理由、
       またはその他の理由により制限された場合には、当社がこれらの投資に関するリスク・エクスポージャーを管
       理することがより困難になる可能性がある。
        適切なリスク管理および規制上の制限により、当社の取引先、地域または市場に対するエクスポージャーが
       制限される可能性があり、これにより当社の事業機会が制限され、資金調達またはヘッジ活動の費用が増加す
       る可能性がある。
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       新規の事業イニシアティブ
        新規の事業イニシアティブにより、当社はより多岐にわたる顧客および取引先と取引を行い、また新しい資
       産クラスおよび新しい市場にさらされることとなり、その結果当社はより多くのリスクにさらされている。当
       社の最近の、そして計画されている事業イニシアティブの多くおよび既存の事業の拡大により、当社は、当社
       の伝統的な顧客および取引先基盤に属していなかった個人および事業体に直接または間接的に関わっていき、
       そして新規の資産クラスや新規の市場にさらされる可能性がある。たとえば、当社は、幅広い新興および成長
       市場を含めた新しい分野において、事業活動および投資を継続している。
        新規の事業イニシアティブは、政府事業体と取引を行うことに関連したリスク、専門知識の少ない顧客、取
       引先および投資家と取引を行うことによる評判低下の懸念、これらの活動に対する規制当局による監視の強
       化、信用関連、市場、ソブリンおよびオペレーションリスクの増大、事故またはテロ行為に起因するリスク、
       ならびに一定の資産が運営もしくは所有される方法または当社がこれらの取引先と接触する方法に関する評判
       低下の懸念を含む、新しい、さらなるリスクに当社をさらしている。新たな商品または市場を伴う事業活動お
       よび取引に関連して、規制上の不確実性が存在する場合、または当該規制機関もしくは法域により異なるもし
       くは相反する規制が存在する場合、とりわけ当該商品の取引が複数の法域において行われる場合にも、法務リ
       スク、規制上のリスクおよび評判リスクが存在する可能性がある。
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       複数の法域における営業
        当社が事業を遂行し、またその世界中での営業活動を維持および支援するにあたり、当社は、国有化、収
       用、価格統制、資本規制、為替管理およびその他の政府による制限的措置の可能性、ならびに敵対行為または
       テロ行為の発生等のリスクにさらされている。たとえば、米国およびEUによって、ロシア国内の一定の個人お
       よび企業に対し制裁措置が課されている。多くの国では、証券および金融サービス業界ならびに当社が関与し
       ている多くの取引に適用される法令は不確定で変化を続けており、すべての市場において現地の適用ある法律
       の要件を厳密に判断することは困難である可能性がある。当社が、ある特定の市場において現地の法律の適用
       を遵守していないと現地の規制当局に判断された場合、または当社が現地の規制当局と効果的な関係を築けな
       かった場合、その市場における当社の事業のみならず、当社の全般的な評判に多大な悪影響が及ぶ可能性があ
       る。さらに、一部の法域においては、法令を遵守しない場合、当社および従業員に対し民事手続のみならず刑
       事手続が開始される可能性がある。当社はまた、当社が仕組を組成した取引が、すべての場合において法的に
       執行可能であるとは限らないという、リスクの増大にもさらされている。
        全世界で様々な事業およびその他の慣行が存在するが、当社は、その全世界における営業活動について、贈
       賄、不正支出、雇用慣行およびマネーロンダリングに関連する規則および規制、ならびに一定の個人、集団お
       よび国と事業を行うことに関する法律の対象となっている。それらの法律には、米国海外腐敗行為防止法、
       2001年米国愛国者法および英国贈収賄防止法が含まれる。当社は研修およびコンプライアンスのモニタリング
       に対して多額の資源を投資しており、今後もかかる投資を続ける予定であるが、当社の営業活動、社員および
       顧客の地理的な多様性、ならびに当社が取引を行うベンダーおよびその他の第三者の地理的な多様性は、当社
       が当該規則または規制に違反したとされる場合のリスクを大きく増加させる可能性があり、それらの違反によ
       り、当社に多額の罰金が科される可能性があり、または当社の評判に悪影響が及ぶ可能性がある。
        また、近年、金融サービス業界における社員による詐欺やその他の不正行為(実際に起きたものまたは申し
       立てられているもの)に関わる多数の事件が世界中で大きく報道されており、当社は社員による不正行為が発
       生する可能性があるというリスクを負っている。不正行為には、適用ある方針、規則または手続を意図的に無
       視または回避しようとすることが含まれる可能性がある。不正行為には、保有ソフトウェアを含む保有情報の
       窃盗が含まれており、今後もそのような行為が含まれる可能性がある。社員の不正行為を抑止または防止する
       ことは必ずしも可能ではなく、このような行為を防止し、発見するために取られている予防措置は、すべての
       場合において効果的であるとは限らず、過去においても同様であった。例として、本書第一部第6                                                    1「財務
       書類-A(6)       連結財務書類に対する注記」注記26「1マレーシア・ディベロップメント・バーハッド(以下
       「1MDB」という。)関連事項」参照。
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       利益相反
        利益相反を適切に特定し、かつ適切にそれに対処できなかった場合、当社の事業に悪影響が及ぶおそれがあ
       る。GSグループの事業および顧客基盤は広範囲であるため、当社は潜在的な利益相反に定期的に対処してい
       る。そうした利益相反状況には、特定の顧客に対する当社のサービスの提供もしくはGSグループの自己勘定に
       よる投資またはその他の利益がさらに別の顧客の利益と相反しているか、または相反すると認識される状況、
       ならびに当社の1つまたは複数の事業が、GSグループ内のその他の事業とは共有してはならない重要な非公開
       の情報にアクセスできる状況、およびGSグループが助言者またはその他の関係にある事業体の債権者でもある
       状況等が含まれる。
        利益相反の問題を特定し、かつそれに対処するための広範囲に及ぶ手続および管理体制が設けられている。
       それらには、当社の複数の事業間での不適切な情報の共有を防止するために設計されたものも含まれる。しか
       しながら、利益相反を適切に特定し、かつ適切にそれに対処することは、複雑かつ困難であり、当社が利益相
       反を適切に特定・開示できず、かつ適切にそれに対処できなかった場合、またはできなかったように見えた場
       合、当社の最も重要な資産の1つである評判が傷つくおそれがあり、また顧客の、当社との取引に参加しよう
       とする意欲に影響を与える可能性がある。加えて、潜在的な利益相反または利益相反と認識される事象により
       訴訟が提起されたり、規制上の強制措置が課されたりするおそれがある。
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       競争
        当社が新規の事業分野および新規の地理的地域へと拡大していく範囲において、当社は、より多くの経験を
       持ち、当該市場における顧客、規制当局、業界関係者と、より確立した関係を持つ競合他社と対峙することと
       なり、このことにより、当社の事業拡大能力に悪影響が及ぶ可能性がある。政府および規制当局は、最近、一
       部またはすべての法域において費用効果の高い方法で一定の事業を行う当社の能力、または一定の事業を行う
       当社の能力そのものに影響を与えたか、与える可能性がある規制を導入し、税を課し、報酬制限を導入し、ま
       たはその他の様々な提案を行った。それらには、金融機関が行うことを認められる活動の種別に対する制限に
       関する提案が含まれている。これらの規則またはその他同様の規則の多くは、当社の競合他社すべてには適用
       されず、当社が効果的に競争する能力に影響を与える可能性がある。
        当社の事業における価格圧力およびその他の競争圧力は、引き続き増大している。これは、競合他社の一部
       が価格を引き下げることで市場シェアを拡大しようとする場合に特に顕著となっている。たとえば、当社は、
       投資銀行案件等について、当社に対する競争圧力に応じて、当社が引き受けるリスクに必ずしも完全に見合う
       とは言えない水準の信用の供与や価格の設定を行った。
        金融サービス業界は、取引量の相当部分が業界内の限られた数の成員間で発生するため、高度に相関してい
       る。取引の多くは他の金融機関にシンジケートされており、金融機関はしばしば取引の相手方である。この結
       果として、その他の市場参加者および規制当局により、かかる機関は市場または市場価格を操作するために共
       謀を行ったとの訴えを起こされ、この訴えには反トラスト法に違反したとの申立てが含まれる。当社は、かか
       る活動を特定し防止するための広範囲にわたる手続および統制を有しているものの、とりわけ規制当局による
       かかる活動に対する申立ては、当社に評判上マイナスの影響を与える可能性や当社に巨額の罰金や和解金が課
       され、3倍損害賠償を含む非常に高額の損害賠償を課される可能性がある。
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       原資産の変動
        一定の当社の事業および資金調達は、当社が提供する商品もしくは当社が行う資金調達に関連するその他の
       指標金利、通貨、指数、バスケット、上場ファンド(「ETF」)またはその他の財務指標(「原資産」)の変
       動、とりわけ銀行間取引金利(「IBOR」)の変動もしくは廃止により悪影響を受ける可能性がある。
        当社のすべての変動利付資金調達は、ロンドン銀行間取引金利(「LIBOR」)や米国連邦準備制度のフェデ
       ラル・ファンド金利等のレートを参照して金利の支払を行っている。また、仕組債、ワラント、スワップもし
       くは有価証券ベースのスワップ等の当社が所有し、または提供する商品の多くが、レートまたは別の原資産を
       参照して金利の支払を行い、あるいは満期時または債務不履行となった場合において支払われる元本額を決定
       している。当該原資産に適用される規則を参照することその他の方法により原資産の構成に大幅な変更が生じ
       た場合、原資産が存在しなくなった場合(たとえば、LIBORが廃止され、ユーロ加盟国が脱退し、または自国
       通貨を他の通貨もしくはベンチマークと連動させ、またはかかる連動を解除し、あるいは指数またはETFのス
       ポンサーが指数またはETFの構成を大幅に変更した場合)、または原資産が受入可能な市場ベンチマーク基準
       として認識されなくなった場合、当社は、価格設定ボラティリティ、一定の商品に係る市場シェアの喪失、税
       務または会計上の悪影響、コンプライアンス・コスト、法務コストおよびオペレーション・コスト、ならびに
       顧客による情報開示に関連するリスクに加え、システム障害、モデル障害およびその他の事業継続性に関する
       問題に直面する可能性がある。また、IBORに関する不確実性は、取引高減少の潜在的可能性、流動性の欠如、
       またはIBORもしくはその後継となる新たなレートに関連するエクスポージャーに係る観測可能性の制限、なら
       びにIBORの変動および廃止に関連する事業運営上のインシデントを考慮すると、当社に対する資本要件の増加
       につながるおそれがある。
        金融サービス業界が契約書および金融商品における指定レートの廃止に対して、または当該指定レートが受
       入可能な指標金利ではなくなった場合にどのように対応するかは、非常に不確実なものとなっている。この不
       確実性は、最終的に、当社のIBORに基づく契約書および金融商品の適切な解釈に関する顧客による紛争および
       訴訟につながるおそれがある。
        さらに、IBORの廃止、IBORの変動または市場におけるいずれのIBORの指標金利としての受入の変更も、当社
       が保有するローンもしくは有価証券の利回り、当社が発行した有価証券について支払われた金額、当社が契約
       を締結したデリバティブ商品について受領され、支払われた金額、当該ローン、有価証券もしくはデリバティ
       ブ商品の価値、有価証券の流通市場、異なるもしくは修正された指標金利を用いて行われた新規ローンの条
       件、デリバティブ商品をリスク管理に効率的に利用するための当社の能力、または当社の変動利付資金調達の
       利用可能性もしくはコスト、および金利変動に対する当社のエクスポージャーに対しても悪影響を及ぼす可能
       性がある。
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       人員
        当社が能力のある社員を採用し、つなぎ留めることができなかった場合、当社の事業に悪影響が及ぶ可能性
       がある。当社の業績は、高い能力を持つ人材の素質と努力に大きく依存している。したがって、当社が継続し
       て、その事業を行う際に効果的に競争し、当社の事業を効果的に運営し、新規の事業分野および新規の地理的
       地域に拡大することができるかどうかは、能力が高く多様な新しい社員を惹き付け、既存の社員をつなぎ留
       め、意欲を上げる当社の能力に左右される。当社がそのような社員を惹き付け、つなぎ留める能力に影響を与
       える要因には、報酬および手当の水準および構成、ならびに当社の事業が成功しており、有能な社員の公正な
       採用、研修、そして昇進を行う文化を当社が有しているという評判が含まれる。当社が社員に支払う報酬の大
       部分は、年度末の自由裁量報酬の形態であり、その大部分は、繰延株式関連報奨の形態で支払われるため、GS
       グループの収益性の低下または当社の将来的な収益性の見通しの低下に加え、報酬水準および条件の規制上の
       制限は、当社が能力の高い社員を採用し、つなぎ留める能力に影響を与える可能性がある。
        金融サービス業界における、そして金融サービス業界以外の業界(テクノロジー業界を含む)における、能
       力ある社員を獲得するための競争はしばしば熾烈である。近年、当社は新たな規制上の要件の需要および当社
       の技術イニシアティブに対応するための社員を採用し、つなぎ留めるための競争の激化を経験している。新興
       および成長市場においてもこれは顕著であり、当社は、当該地域において当社よりもはるかに大きなプレゼン
       スを有し、またはより幅広い経験を有している事業体との間で、しばしば能力ある社員の獲得を争っている。
        当社が事業を運営している法域における法令の変更が当社社員の収入に対する課税または報酬額もしくは報
       酬の構成に影響を与える場合においても、当社がそれらの法域で能力のある社員を採用しつなぎ留める当社の
       能力に悪影響が及ぶ可能性がある。
        当社の報酬慣行は、健全性監督機構(「PRA」)および金融行為監督機構(「FCA」)による審査および基準
       の対象となっている。大手金融機関として、当社はPRAおよびFCA、ならびにその他の世界中の規制当局によ
       る、報酬慣行に対する制限(競合他社に影響を与えるものとなるか否かは不明である)の対象である。これら
       の制限(今後制定される法律もしくは規制により、またはその結果として課されるすべての制限を含む)によ
       り、能力のある社員を惹き付け、つなぎ留める当社の能力に悪影響が及ぶ形で、当社が報酬慣行を変更しなけ
       ればならなくなる可能性がある。
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       法的責任
        当社に多大な民事上もしくは刑事上の責任の負担が発生した場合または当社が重要な規制措置の対象とされ
       た場合には、当社の財務に重大な悪影響が及び、または評判が著しく悪化するおそれがあり、その結果、事業
       の見通しに重大な支障が生じるおそれがある。当社の事業をめぐる法的リスクは大きく、金融機関を相手方と
       する訴訟や規制手続の請求件数および賠償請求額や罰金の額は依然として高水準となっている。当社は、随
       時、当社の事業および営業活動の様々な点に関して、様々な政府機関、規制機関および自主規制機関による、
       その他の数多くの調査および審査の対象となっており、一部の例においては、それらの機関から文書および情
       報提供の要請を受けている。当社の経験に基づくと、顧客による法的請求は、市場の低迷時に増加する。ま
       た、雇用関係の請求は、人員削減時期の後に増加する。加えて、政府事業体は、これまでも現在も、当社が関
       わっている一定の訴訟の原告であり、当社は同一またはその他の政府事業体による今後の民事上もしくは刑事
       上の訴訟または請求に加え、しばしば規制当局との和解後に開始される後続民事訴訟に直面する可能性があ
       る。
        いくつかの大手金融機関が政府事業体と大規模な和解を行ったことが公表された。政府事業体との大規模な
       和解の傾向は、他の金融機関に対する類似訴訟の結果に悪影響を及ぼす可能性があり、大規模な和解がその他
       の和解の根拠またはひな形として利用されると政府高官が発表している場合は、とりわけその可能性が高い。
       不確実な規制執行環境により、見積損失額を推定することが困難となり、その結果として、法定準備金が、そ
       の後実際に生じた和解金または制裁金と大幅に異なるものとなる可能性がある。
        当社は、世界中で政府高官その他への違法支出、および政府高官その他に関する雇用慣行に関連する法令に
       服しており、かかる法令には米国海外腐敗行為防止法および英国贈収賄防止法が含まれる。これらのまたは類
       似の法令に違反した場合、多額の罰金が生じ、当社の事業活動に対して厳しい規制が課せられ、および当社の
       評判が悪化するおそれがある。
        当社またはその従業員が関与する刑事事件の解決は、民事訴訟のリスクの増大につながるおそれ、当社の社
       会的評価に悪影響を与えるおそれ、当社に罰金が科され、または当社の一般的にもしくは一定の状況において
       事業活動を行う能力に対して制限が課されるおそれがあり、さらに、その他の悪影響が生じるおそれがある。
       予見できない事象または大災害

        パンデミックまたはその他の広範囲にわたる保健衛生上の緊急事態(またはそのような緊急事態が発生する
       可能性に関する懸念)、テロ攻撃、地球上もしくは太陽に関係する異常気象またはその他の自然災害を含む、
       予見できない事象あるいは大災害が発生した場合、経済および金融の混乱が発生する可能性があり、それによ
       り当社がその事業を運営する能力が損なわれ、損失を被る可能性があるオペレーション上の問題(移動の制限
       を含む)が発生する可能性がある。
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     3【経営者による財政状態、経営成績及びキャッシュ・フローの状況の分析】

      (1)  業績等の概要
       下記(3)「財政状態、経営成績及びキャッシュ・フローの状況の分析」参照。
      (2)  生産、受注及び販売の状況

       該当なし。
      (3)  財政状態、経営成績及びキャッシュ・フローの状況の分析

       以下は、GSIの2018年11月期アニュアル・レポートの抄訳である。
      概況

       損益計算書
        損益計算書は、本書第一部第6                 1「財務書類」に記載されている。2018年11月期における当社の当期利益
       は22.0億ドルで、2017年12月期と比較して41パーセント増加した。
        当社は、IFRS第15号「顧客との契約から生じる利益」(「IFRS第15号」)を2018年1月1日から適用した。
       かかる基準の適用の結果、当社は、特定の費用の表示を将来の期にわたり変更し、純収益における純額ベース
       から総額ベースとした。これにより、2018年11月期の純収益と一般管理費の双方が、当社の過去の表示と比較
       して609百万ドル増加した。詳細については、本書第一部第6                                 1「財務書類-A(6)財務書類に対する注記」
       注記2参照。
        2018年11月期の純収益は78.7億ドルであり、2017年12月期と比較して21パーセント増加した。純収益(IFRS
       第15号の適用による影響を除く)は、2017年12月期と比較して12パーセント増加して72.6億ドルとなったが、
       これは、機関投資家向けクライアント・サービスにおける純収益の増加、投資および貸付業務における純収益
       の大幅な増加、ならびに投資銀行業務および投資運用業務における純収益の増加を反映している。
        2018年11月期の一般管理費は46.1億ドルで、2017年12月期と比較して12パーセント増加した。一般管理費
       (IFRS第15号の適用による影響を除く)は、2017年12月期と比較して3パーセント減少して40.0億ドルとなっ
       た。これは、主として、直接的従業員費用の減少によるものであったが、グループ会社からの費用振替えおよ
       びその他費用の大幅な増加により部分的に相殺された。
        当社の純収益、セグメント別の報告および一般管理費に関する情報については、後記「業績」参照。
       自己資本比率

        2018年11月現在の当社の普通株式等Tier1比率は、(本書第一部第2                                    3「事業の内容-自己資本管理および
       規制上の資本-規制上の資本(監査済)」において定義されるCRD                                  Ⅳに基づくと)11.6パーセントであった。
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       貸借対照表
        貸借対照表は、本書第一部第6                 1「財務書類」に記載されている。下記において、資産合計は、「固定資
       産」、「流動資産」および「年金制度の積立余剰額」の合計である。負債合計は、「短期債務:1年以内に期
       日の到来する金額」、「長期債務:1年を超えて期日の到来する金額」および「負債性引当金」の合計であ
       る。
        2018年11月現在の資産合計は8,873.7億ドルであり、2017年12月と比較して530.2億ドル減少した。これは、
       保有金融商品の461.4億ドルの減少、未収金の92.6億ドルの減少、および担保付契約の14.9億ドルの減少を反
       映しているが、現金・預金の36.7億ドルの増加により部分的に相殺された。保有金融商品は、主として、金利
       デリバティブの減少を主因とするデリバティブ商品の減少により減少したが、これは、現物商品の増加により
       部分的に相殺された。未収金は、主として、ブローカー/ディーラーおよび顧客からの受取債権の減少により
       減少した。担保付契約は、主として、当社の活動および顧客取引の変動により減少した。現金・預金は、主と
       して、グローバル・コア流動資産(「GCLA」)として保有する現金預金の増加により増加した。
        2018年11月現在の負債合計は8,534.6億ドルであり、2017年12月と比較して552.3億ドル減少した。これは、
       売却済未購入金融商品の439.4億ドルの減少、および担保付借入金の233.0億ドルの減少を反映しているが、そ
       の他未払金の119.3億ドルの増加により部分的に相殺された。売却済未購入金融商品は、主として、金利デリ
       バティブの減少を主因とするデリバティブ商品の減少により減少したが、現物商品の増加により部分的に相殺
       された。担保付借入金は、主として当社の活動および顧客取引の変動により減少した。その他未払金は、主と
       して無担保借入金の増加により増加した。
        2018年11月現在の株主持分合計は339.2億ドルであり、2017年12月と比較して22.2億ドル増加した。これ
       は、主として2018年11月期における当社の当期利益22.0億ドルを反映している。また、2018年11月期中、当社
       は、その他Tier1債(「AT1債」)を25.0億ドル発行し、配当金25.0億ドルを支払った。
        2018年11月および2017年12月現在のレベル3金融資産は、それぞれ合計で53.1億ドルおよび40.4億ドルで
       あった。レベル3金融資産の推移およびこれに関連する公正価値の測定を含むレベル3金融資産に関する詳細
       については、本書第一部第6               1「財務書類-A(6)財務書類に対する注記」注記28参照。
        米国会計基準に基づき、2018年11月現在で、資産合計は4,095.7億ドル、負債合計は3,838.3億ドルであっ
       た。当社の米国会計基準に基づく資産合計および負債合計は、英国会計基準に基づくものとは異なっている。
       これは、主として、当社がデリバティブの残高について、それらが通常の業務の過程において差金決済されな
       かった場合に、それら残高について法的効力のある相殺をなす法的権利を有している場合であっても、英国会
       計基準に基づき総額で表示しているからである。
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       今後の見通し
        取締役会は、当社の当期末の財務状況は満足のいくものであったと考えている。主な事業活動に関する重大
       な変更は、現在のところ予測されていないが、当社のEU顧客基盤の一部は、何らの移行措置も設けることなく
       2019年3月29日付で英国がEUを離脱し、当社がEU市場への既存のアクセス協定を失った場合、グループ・イン
       クの他のEU子会社からサービスの提供を受けるようになることが予測されている。詳細については、後記「規
       制関連事項およびその他の展開-その他の展開」参照。
      事業環境

       グローバル
        2018年11月期中、米国の実質国内総生産(「GDP」)の成長率は上昇したものとみられるが、その他の主要
       な経済圏においては総じてGDP成長率が低下したものとみられる。先進経済圏においては、ユーロ圏、英国お
       よび日本のそれぞれの成長率が低下したものとみられ、新興市場においては、中国の成長率がわずかに低下し
       た。いくつかの主要な新興市場経済圏における経済活動は、米ドル高および米国債の金利上昇に対する当該経
       済圏の脆弱性に関する懸念により影響を受けた。世界の資産市場は、2018年11月期の初めから同期末にかけて
       ボラティリティが著しい期間を経験したが、これは世界の経済成長の減速および金融政策の引き締めの見通し
       に関する懸念によるものであった。米国大統領府が新たな対中輸入関税を実施および提案したことにより報復
       措置が講じられ、世界貿易をめぐる緊張の高まりは、2018年11月期を通して引き続き資産価格に影響を与える
       不確実性の重大な原因となった。ヨーロッパにおいては、2018年5月にイタリアで新連立政府が樹立され、ま
       た英国・EU間の関係性の未来は依然として不透明のままであるなど、政情不安が高まった。2018年11月期中、
       米国連邦準備制度理事会は、フェデラル・ファンド金利の誘導目標の引上げを3度行い、イングランド銀行
       は、2018年8月に政策金利の誘導目標の引上げを行った。その一方で、日本銀行は、フォワードガイダンスを
       導入し、10年金利の変動許容レンジを拡大した。
        投資銀行業務においては、2017年12月期と比較して、業界全体のM&A発表案件およびM&A完了案件の取引高が
       増加した一方で、業界全体の引受取引は減少した。
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       ヨーロッパ
        ユーロ圏の実質GDPは、2017年12月期と比較して2018年11月期には増加したものとみられる一方で、インフ
       レ指標は低水準にとどまった。ヨーロッパ中央銀行は、主要政策金利を0パーセントに、預金金利をマイナス
       0.40パーセントに据え置いたが、同行による月次の資産買入れを2018年9月から2018年11月まで月額150億
       ユーロのペースに減額し、その後、純資産買入れが終了した。失業率は低下し、ユーロの対米ドル相場は、
       2017年12月末と比較して2018年11月期には6パーセント下落した。イタリアでは、2018年5月における新連立
       政府の樹立後、政情不安が依然として大きく、イタリアの10年国債の利回りは大幅に上昇した。ユーロ圏のそ
       の他の国の10年国債の利回りは、大半が低下した。株式市場では、2017年12月末と比較して、2018年11月期に
       はDAX指数は13パーセント下落、ユーロストックス50指数は9パーセント下落、CAC40指数は6パーセント下落
       した。2018年3月、英国のEU脱退の移行期間に関する条件が合意されたことが発表され、2018年11月、英国と
       EUは、離脱合意案について合意した。しかしながら、当期末現在、英国・EU間の将来の関係性については、著
       しい不透明性が存在していた。
        英国の実質GDPは、2017年12月期と比較して2018年11月期には増加したものとみられる。イングランド銀行
       は、2018年8月に公定歩合を25ベーシス・ポイント引き上げて0.75パーセントとし、英ポンドの対米ドル相場
       は、2017年12月末と比較して2018年11月期には6パーセント下落した。10年国債の利回りは18ベーシス・ポイ
       ント上昇し、株式市場では、FTSE100指数が2017年12月末と比較して2018年11月期には9パーセント下落し
       た。
        投資銀行業務においては、EMEAにおける業界全体のM&A発表案件およびM&A完了案件の取引高ならびに引受取
       引は、2017年12月期と比較して減少した。
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      業績
       純収益
        純収益には、第三者と関係会社の双方との有価証券、外国為替およびその他の金融商品の取引から生じる純
       利益ならびに委託手数料が含まれる。これには、関連する利息および配当金が含まれる。詳細については、後
       記「セグメント別の報告」参照。
       セグメント別の報告

        下表は、当社の各セグメントの純収益を示したものである。
         ( 単位:百万ドル)                               2018  年11月期          2017  年12月期

         投資銀行業務
         ファイナンシャル・アドバイザリー業務                                    693            514
         引受業務                                    871            662
         投資銀行業務合計                                   1,564            1,176
         機関投資家向けクライアント・サービス

         顧客取引執行のための債券・為替・コモディティ取引                                   2,203            2,117
         株式関連業務                                   2,812            2,365
        機関投資家向けクライアント・サービス合計                                   5,015            4,482
         投資および貸付業務                                    494            318

         投資運用業務                                    793            532

         純収益合計                                   7,866            6,508

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       投資銀行業務
        投資銀行業務は、以下の業務から構成されている。
        ファイナンシャル・アドバイザリー業務

         M&A、事業部門の売却、企業防衛、リストラクチャリング、スピンオフおよびリスク管理に関する戦略的
        アドバイザリー案件、ならびにこれらの顧客アドバイザリー案件に直接関連するデリバティブ取引を含む。
        引受業務

         幅広い有価証券およびその他の金融商品(ローンを含む)の公募・私募等(国内・海外取引および買収の
        ための資金調達を含む)に係る株式および債券の引受、ならびにこれらの顧客向け引受業務に直接関連する
        デリバティブ取引を含む。
        2018年11月期と2017年12月期の比較

         2018年11月期の投資銀行業務の純収益は15.6億ドルであった。2018年11月期の投資銀行業務の純収益
        (IFRS第15号の適用による影響を除く)は12.9億ドルであり、2017年12月期と比較して10パーセント増加し
        た。
         2018年11月期のファイナンシャル・アドバイザリー業務の純収益は693百万ドルであった。2018年11月期
        のファイナンシャル・アドバイザリー業務の純収益(IFRS第15号の適用による影響を除く)は608百万ドル
        で、2017年12月期と比較して18パーセント増加した。これは、主としてM&A取引完了案件の増加を反映して
        いる。
         2018年11月期の引受業務の純収益は871百万ドルであった。2018年11月期の引受業務の純収益(IFRS第15
        号の適用による影響を除く)は684百万ドルであり、2017年12月期と比較して3パーセント増加した。これ
        は、株式引受業務の純収益の増加によるものであったが、債券引受業務の純収益のわずかな減少により部分
        的に相殺された。
         2018年11月現在の当社の投資銀行取引の受注残高は、2017年12月現在と比較して大幅に増加した。これ
        は、主として、潜在的なアドバイザリー取引の純収益の見積りの大幅増による。潜在的な債券引受取引の純
        収益の見積りは増加したが、潜在的な株式引受取引の純収益の見積りの減少により部分的に相殺された。
         当社の投資銀行取引の受注残高は、将来の収益が実現する可能性が比較的高いと当社が考える投資銀行取
        引による将来の純収益の見積りを示している。当社は、当社の投資銀行取引の受注残高の変動が、純収益に
        対して長期にわたって影響を及ぼす顧客取引水準についての有益な指標になるだろうと考えている。
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       機関投資家向けクライアント・サービス
        機関投資家向けクライアント・サービスは、下記の方法により収益を生み出している。
        ・大規模で流動性が高い市場において、当社は、顧客のために大量取引を執行している。
        ・流動性が低い市場において、当社は、一般により流動性の高い市場において請求されるよりもやや高めの
         スプレッドおよび手数料により顧客のために取引を執行している。
        ・当社は、顧客のリスク・エクスポージャー、投資目的、またはその他の複雑なニーズに対応するカスタマ
         イズもしくはオーダーメイド商品を伴う取引も構築および執行している。
        ・当社は、当社の顧客に対して、証券貸借およびその他のプライム・ブローカレッジ・サービスを提供する
         ことに加えて、顧客の証券取引活動に対する融資を行っている。
        ・マーケット・メイキング活動に関連して、当社は、顧客の需要に応じて、または顧客の需要を見込んで、
         通常短期間でトレーディング商品を維持している。当社はまた、これらのマーケット・メイキング活動よ
         り生じるリスク・エクスポージャーを積極的に管理するためにトレーディング商品を保有している。当社
         は、そのトレーディング商品を公正価値で保有しており、その評価額の変動は純収益に反映される。
        機関投資家向けクライアント・サービスは、以下の業務から構成されている。

        顧客取引執行のための債券・為替・コモディティ取引

         金利商品、クレジット商品、モーゲージ、為替およびコモディティの現物とデリバティブ商品の双方によ
        るマーケット・メイキングに関連する顧客取引執行業務を含む。
         ・金利商品

          様々な満期の国債(インフレ連動証券を含む)、その他の政府保証証券、買戻条件付有価証券(「買戻
         条件付契約」)、ならびに金利スワップ、オプションおよびその他のデリバティブ
         ・クレジット商品

          投資適格社債、ハイイールド証券、信用デリバティブ、上場ファンド、銀行ローンおよびブリッジ・
         ローン、地方自治体証券、新興市場債および不良債権、ならびに倒産企業に対する債権
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         ・モーゲージ
          商業用モーゲージ関連証券、ローンおよびデリバティブ、住宅用モーゲージ関連証券、ローンおよびデ
         リバティブ、ならびにその他の資産担保証券、ローンおよびデリバティブ
         ・為替

          通貨オプション、直物・先物、ならびにG10通貨および新興市場商品に対するその他のデリバティブ
         ・コモディティ

          コモディティ・デリバティブ、ならびに(これよりは分量は少ないが)原油および石油製品、天然ガ
         ス、卑金属、貴金属およびその他の金属、電力、石炭、農産物ならびにその他のコモディティ商品を含む
         現物コモディティ
        株式関連業務

         株式商品を対象とするマーケット・メイキングに関連した顧客取引執行業務、株式、オプションおよび先
        物を扱う世界各地の主要取引所で機関投資家の取引を執行・決済することによる委託手数料、ならびに店頭
        取引を含む。株式関連業務は、ヘッジファンド、ミューチュアル・ファンド、年金ファンドおよび財団を含
        む機関投資家を対象とした金融サービス、証券貸借サービスおよびその他のプライム・ブローカレッジ・
        サービスを提供する証券関連サービスも含んでおり、収益は主に金利スプレッドまたは手数料の形をとる。
         当社の業績は、(ⅰ)顧客取引水準および取引上のビッド/オファーのスプレッド(総称して「顧客取
        引」)、ならびに(ⅱ)当社のトレーディング商品の公正価値の変動、ならびに当社のトレーディング商品
        の保有、ヘッジおよび資金調達に関連する受取利息および支払利息(総称して「マーケット・メイキング上
        のトレーディング商品の変動」)を含む互いに関連し合う様々な要因の組合せによる影響を受ける。
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        2018年11月期と2017年12月期の比較
         2018年11月期の機関投資家向けクライアント・サービスの純収益は50.2億ドルであった。2018年11月期の
        機関投資家向けクライアント・サービスの純収益(IFRS第15号の適用による影響を除く)は48.6億ドルであ
        り、2017年12月期と比較して8パーセント増加した。
         2018年11月期の顧客取引執行のための債券・為替・コモディティ取引(「顧客取引執行のためのFICC取
        引」)の純収益は22.0億ドルであった。2018年11月期の顧客取引執行のためのFICC取引の純収益(IFRS第15
        号の適用による影響を除く)は21.1億ドルであり、2017年12月期と比較して実質的な差異はなかった。これ
        は、金利商品およびモーゲージの純収益の大幅な減少によるものであったが、コモディティおよびクレジッ
        ト商品の純収益の大幅な増加、ならびに為替の純収益の増加により部分的に相殺された。
         2018年11月期の株式関連業務の純収益は28.1億ドルであった。2018年11月期の株式関連業務の純収益
        (IFRS第15号の適用による影響を除く)は27.5億ドルであり、2017年12月期と比較して16パーセント増加し
        た。これは、顧客取引執行のための株式取引の純収益の大幅な増加および委託手数料の純収益の増加による
        ものであった。
       投資および貸付業務

        投資および貸付業務には、当社による直接投資が含まれ、これは通常長期的な性質である。また、他のGSグ
       ループ事業体に対する投資サービスの提供に関連した純収益も含まれる。
        2018年11月期と2017年12月期の比較

         2018年11月期の投資および貸付業務の純収益は494百万ドルであった。2018年11月期の投資および貸付業
        務の純収益(IFRS第15号の適用による影響を除く)は490百万ドルであり、2017年12月期と比較して54パー
        セント増加した。これは、主として、2017年12月期の関係会社間のデリバティブ商品による約130百万ドル
        の損失によるものであった。
       投資運用業務

        投資運用業務は、投資運用サービスおよびウェルス・アドバイザリー・サービス(ポートフォリオ管理およ
       び財務相談を含む)ならびに富裕層の個人および家族を対象とした委託売買業務およびその他の取引サービス
       を提供している。投資運用業務は、GSグループが運用するファンドに対する投資サービスの提供に関連した純
       収益も含む。
        2018年11月期と2017年12月期の比較

         2018年11月期の投資運用業務の純収益は793百万ドルであった。2018年11月期の投資運用業務の純収益
        (IFRS第15号の適用による影響を除く)は620百万ドルで、2017年12月期と比較して17パーセント増加し
        た。これは、主として、GSグループが運用するファンドに対する投資サービスの提供から得た純収益の増加
        によるものであった。
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       地域別データ
        地域別の当社の純収益の概要については、本書第一部第6                              1「財務書類-(6)財務書類に対する注記」注記
       5参照。
       一般管理費

        一般管理費は、主として、報酬(グループ・インクの株価が株式報酬に与える影響を含む)、従業員数およ
       び事業活動の水準の影響を受ける。直接的従業員費用には、給与、手当、裁量報酬の見積り、株式報酬の償却
       および時価評価、ならびに福利厚生といったその他の項目が含まれる。裁量報酬は、とりわけ純収益の水準、
       財務成績全般、労働市場の実勢、事業構成、株式報酬制度の内容および外部環境等から著しい影響を受ける。
        下表は、当社の一般管理費および従業員数合計を示したものである。
        ( 単位:百万ドル)                               2018  年11月期          2017  年12月期

        直接的従業員費用                                   1,945            2,395
        グループ会社からの/に対する人件費の振替え                                    205             56
        仲介、決済、取引所費および販売手数料                                    767            702
        市場開拓費                                    81            80
        通信およびテクノロジー費用                                    112             97
        減価償却費および無形資産償却費                                    58            39
        事務所関連費用                                    157            156
        専門家報酬等                                    203            193
        グループ会社からの/に対するその他サービス料の振替え                                    210            189
        その他費用                                    869            212
        一般管理費合計                                   4,607            4,119
        期末現在の従業員数合計                                   4,210            4,031

        上表において、

        ・直接的従業員費用には、株式報酬の時価評価に関連して、2018年11月期には184百万ドルの控除を含み、
         2017年12月期には144百万ドルの費用を含む。
        ・当社は、2017年12月期について、取引所に支払われた取引およびその他の報酬85百万ドルを、当期の表示
         に合わせて、その他費用から仲介、決済、取引所費および販売手数料に振り替えている。
        ・従業員数合計は、当社の社員から成り、従前は従業員数合計に含めて報告されていた顧問および派遣従業
         員は含まれない。そのため、当社は2017年12月期について、顧問および派遣従業員の費用57百万ドルを、
         当期の表示に合わせて、直接的従業員費用から専門家報酬等に振り替えている。
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        2018年11月期と2017年12月期の比較
         2018年11月期の一般管理費は46.1億ドルであった。2018年11月期の一般管理費(IFRS第15号の適用による
        影響を除く)は40.0億ドルで、2017年12月期と比較して3パーセント減少した。
         2018年11月期の直接的従業員費用は19.5億ドルで、2017年12月期と比較して19パーセント減少した。直接
        的従業員費用には、株式報酬の時価評価の影響が含まれる。両期間につき株式報酬の時価評価の影響を除く
        と、2018年11月期の直接的従業員費用は21.3億ドルで、2017年12月期と比較して5パーセント減少した。こ
        れは、2018年11月期の会計期間が2017年12月期と比較して短いことを反映している。
         2018年11月期のグループ会社からの/に対する人件費の振替えは205百万ドルで、2017年12月期は56百万
        ドルであった。これは、関係会社の経費の増加および2017年12月期第2四半期中の英国内のグループ関連会
        社への社員の異動によるものであった。
         2018年11月期の仲介、決済、取引所費および販売手数料は767百万ドルで、2017年12月期と比較して9
        パーセント増加した。これは、取引水準の上昇を反映している。
         2018年11月期のその他費用は869百万ドルであった。2018年11月期のその他費用(IFRS第15号の適用によ
        る影響を除く)は260百万ドルで、2017年12月期と比較して23パーセント増加した。これは、負債性引当金
        の大幅な増加を反映している。
         2018年11月現在、従業員数合計は、2017年12月と比較して4パーセント増加した。
       支払利息等

        支払利息等は、親会社およびグループ会社からの長期劣後ローンに対する利息から成る。
        2018年11月期と2017年12月期の比較

         2018年11月期の支払利息等は237百万ドルで、2017年12月期と比較して21パーセント減少した。これは、
        主として、2017年6月に当社が35.8億ドルの長期劣後ローンを返済したことで平均長期劣後ローン残高が減
        少したことによる。
       法人税等

        2018年11月期の実効税率は27.5パーセントであり、これに対して当社に対して適用される英国の法人税率は
       27.0パーセントであった。実効税率は、当社の法人税等を税引前利益で除した値を示している。
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      貸借対照表および資金調達源
       貸借対照表管理
        当社のリスク管理統制上の課題の1つとして、貸借対照表の規模および構成を管理できるようにすることが
       挙げられる。当社は、GSグループのレベルで行われている全社的な貸借対照表管理のプロセスをこれらの要素
       の管理に利用している。グループ・インクおよびその子会社の資産基盤は、顧客取引、相場の変動および事業
       機会によって変動するが、貸借対照表の規模および構成は、特に(ⅰ)GSグループの全体的なリスク許容度、
       (ⅱ)GSグループの自己資本の額、および(ⅲ)GSグループの資金調達プロファイルを含む要素も反映してい
       る。当社の自己資本の管理手続に関する情報については、本書第一部第2                                       3「事業の内容-自己資本管理お
       よび規制上の資本-自己資本管理(監査済)」参照。
        当社は、適切なリスク管理を行うため、十分に流動性のある貸借対照表の維持に努め、GSグループの資産お
       よび負債の積極的な管理のため、以下を含めた手続を活用している。
        (ⅰ)貸借対照表計画
        (ⅱ)貸借対照表上の限度額
        (ⅲ)主要指標のモニタリング
        (ⅳ)シナリオ分析
        貸借対照表計画

         GSグループは、資産合計および資産構成の見積りと、3年間の計測期間において予定される資金調達源と
        を組み合わせた貸借対照表計画を作成する。この計画は四半期ごとに見直され、事業上の必要性や市況の変
        化に応じて調整されることがある。
        貸借対照表上の限度額

         限度額は、GSグループの収益創出部門、トレジャリーおよびGSグループの独立したリスク監督・管理部門
        の間の迅速な上申および協議を日常的に確保するために、GSグループの最大限のリスク選好度を反映したレ
        ベルではなく、実際の運用レベルに近い水準に設定されている。GSグループのファームワイド資産・負債委
        員会およびGSグループのリスク・ガバナンス委員会は、貸借対照表上の限度額の検討および承認を行う。
         また、GSグループのリスク・ガバナンス委員会は、一定の金融商品について、トレーディング商品のより
        長期の保有を防ぐため、長期保有トレーディング商品限度額を定めている。限度額の遵守状況は、収益創出
        部門、トレジャリーおよび独立したリスク監督・管理部門によってモニターされている。
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        主要指標のモニタリング
         資産および負債の規模および構成、限度額の利用状況ならびにリスク指標を含む主要な貸借対照表指標
        は、事業別とGSグループ・ベースの双方でモニターされている。資産は各事業に配分され、新たな事業活動
        や相場の変動により生じた動きが検討および分析されている。
        シナリオ分析

         GSグループは、貸借対照表の規模および構成の管理をいかにして行うかを判断するため、グループ・イン
        クおよびその子会社のシナリオ分析を行う。これらのシナリオは、多岐にわたる経済シナリオに基づく様々
        なマクロ経済的な仮定およびGSグループ固有の仮定を用いて、短期および長期の計測期間を対象とする。
       資金調達源

        当社は、担保付借入金、関係会社間無担保借入金、外部無担保借入金および株主持分を主な資金調達源とし
       ている。
        下表は、当社の資金調達源に関する情報を示したものである。
         (単位:百万ドル)                     2018年11月現在                 2017  年12月現在

         担保付借入金:
          買戻条件付契約                     85,230       31 %         110,118       40 %
          貸付有価証券担保金                     56,349       21 %          58,101      21 %
          発行社債                     2,933       1 %          1,658      1 %
          その他借入金                     7,633       3 %          5,570      2 %
         担保付借入金合計                    152,145       56 %         175,447       64 %
         関係会社間無担保借入金                     61,493       23 %          43,152      16 %
         外部無担保借入金                     25,197       9 %          23,316       8 %
         株主持分合計                     33,917       12 %          31,701      12 %
         資金調達源合計                    272,752       100  %         273,616      100  %
        上表において、

        ・発行社債には、ノート、証書およびワラントを含む。
        ・その他借入金には、資金の手当のあるデリバティブ商品および売却ではなく資金調達として計上されてい
         た資産の移転を含む。
        一般に当社は、様々なグローバル市場において、自社の資金調達のための商品を多数の多様な債権者に対し

       て、当社自身の販売員および第三者販売業者を通じて販売している。当社は、外部債権者との関係は当社の流
       動性に重要な意味を持つと考えている。これらの債権者には、銀行、借入有価証券の貸付人、企業、年金ファ
       ンド、保険会社、ミューチュアル・ファンドおよび個人が含まれる。当社は、その外部資金調達プログラムに
       おける債権者の集中をモニタリングするため、様々な社内ガイドラインを設定している。
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        担保付資金調達
         当社は、トレーディング商品の相当な部分について、外部の取引先および関係会社から必要な資金を担保
        付で調達する。担保付資金調達には、貸借対照表上の担保付借入金が含まれる。
         当社はまた、証券貸借契約に基づき借り入れた有価証券の担保として、当社のトレーディング商品を差し
        入れることがある。当社は、自らのまたは顧客による売却済未購入の有価証券の売建て取引をカバーするた
        めにも、自社のトレーディング商品を用いる。担保付資金調達は、貸し手に担保を提供するため、無担保資
        金調達の場合よりグループ・インクおよび/または当社の信用の質の変化の影響を受けにくい。とはいうも
        のの、当社は、取引満期、満期の構成、取引先の集中、担保の適格性および取引先のロールオーバーの可能
        性を考慮して、当社の担保付資金調達の借換リスクを継続的に分析している。当社は、借換リスクの軽減を
        図るために、満期が分散化した期間取引、取引先の分散化、余剰の担保付資金調達、およびGCLAを通じた残
        余リスクへの事前の資金調達を実施している。
         当社は、資金調達の対象である資産の流動化のために適切な期間が設定された担保付資金調達の実行に努
        めており、とりわけ市場ストレス時には担保付での資金調達がより困難となり得るクラスの資産を担保とす
        る担保付資金調達の場合には、長めの満期を設定することに努めている。
         GCLAに含めることができない有価証券を担保とする当社の担保付資金調達の大半は、短期買戻条件付契約
        および貸付有価証券担保金取引を通じて実行している。当社はまた、発行社債およびその他借入金を利用し
        た担保付資金調達も行っている。
         貸借対照表上の担保付借入金に含まれる当社の外部からの担保付資金調達(流動性の高い政府債のみを担
        保とし得る資金調達を除く)の加重平均満期は、2018年11月現在、120日間を超えていた。
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        関係会社間無担保借入金
         当社は、ゴールドマン・サックス・ファンディング・エルエルシー(「ファンディングIHC」)、グルー
        プ・インクおよびその他の関係会社からの関係会社間無担保借入金を通じて資金調達を行っている。
         ファンディングIHCは、GSグループにとって好ましい破綻処理戦略の実行を促進する、グループ・インク
        の全額出資直接子会社である。GSグループの無担保での資金調達の大半は、グループ・インクが行ってお
        り、これにより、調達した資金の中からファンディングIHCおよびその他の子会社(当社を含む)に対し、
        それぞれの資産担保融資需要、流動性要件および資本要件を満たす資金が供給される。このような子会社の
        資金調達方法には、管理が強化され、当社およびその他の子会社の資金需要に柔軟に対応できるという利点
        がある。関係会社間無担保借入金は、ローン、劣後ローンおよびその他借入金を含む。
        外部無担保借入金

         外部無担保借入金は、発行社債、その他借入金、銀行ローンおよび当座貸越を含む。
        株主持分

         株主持分は、安定的かつ永続的な資金調達源である。詳細については、本書第一部第6                                              1「財務書類-
        A(6)財務書類に対する注記」注記21および22参照。
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      規制関連事項およびその他の展開
       規制関連事項
        当社の事業は、大規模かつ進展中の規制の対象となっている。各国の規制当局および政策立案当局は、種々
       の改革を導入済みまたは検討中である。規制改革により当社に影響が及ぶと見込まれる主な分野は、規制上の
       資本要件の強化と、一定の事業活動に対する規制および制限の強化である。しかし、新規則および規則案の多
       くは非常に複雑であるため、当該規制改革の影響の全容は、規則が実施され、最終的なEUおよび/または英国
       の規制の下で市場慣行が発展するまでは不明であろう。
        当社は現在、EUの直接的な拘束力のある規制および英国によるEU指令の実施に基づき、EUの法的および規制
       上の要件の対象となっている。当社は現在、クロス・ボーダーの「パスポーティング(passporting)」やEU
       における支店開設に係る協定を含む、EU条約およびEU法に基づくEUの顧客およびインフラに対する非差別的ア
       クセスによる恩恵を受けている。英国がEU脱退(「ブレグジット」)の決定を欧州理事会に対して通知した結
       果、英国において適用される規制制度インフラおよびEUの残りの国々における当社による取引および事業に対
       して適用される規制上の枠組は、非常に不確実なものとなっている。2019年3月29日現在で英国において実施
       されているEU規制は、ブレグジット後も引き続き当社に対して適用される可能性がある。また、バーゼル銀行
       監督委員会(「バーゼル委員会」)またはEUによる提案が英国において実施され、当社に対して適用される可
       能性がある。
        リスク・ベースの自己資本比率

         2019年1月、バーゼル委員会は、(「トレーディング勘定の抜本的見直し」または「FRTB」として知られ
        る)市場リスクに係る資本要件の算出に関する枠組の改訂を最終決定した。これにより、2016年1月発表版
        の枠組より程度は下がるものの、大部分の金融機関の市場リスク資本要件が引き上げられることが予想され
        ている。改訂後の枠組は、とりわけ、市場リスク要件を算出するための標準的手法および社内モデルを改訂
        し、市場リスク資本要件の対象となるポジションの範囲を明確化するものである。バーゼル委員会は、各国
        の規制当局に対し、2022年1月1日から当該改訂後の枠組を実施するよう提案した。欧州委員会は、EUの金
        融機関に対して2019年度版の改訂後の枠組を実施する規則をまだ提案していない。
         2017年12月、バーゼル委員会は、バーゼル3(バーゼル委員会による国際的な自己資本比率水準を強化し
        た最終的な自己資本規制の枠組(「バーゼル3」))金融危機後の規制改革の最終化と称する基準を公表し
        た。これらの基準は、社内で策定された資本要件に、標準的手法に基づく資本要件の一定の割合でフロアを
        設定するものである。これらの基準はまた、信用リスクに対するバーゼル委員会の標準的手法およびモデル
        に基づく手法を改訂し、オペレーションリスク資本に対する新たな標準的手法を提供し、信用評価調整リス
        クに係る枠組も改訂するものである。バーゼル委員会は、各国の規制当局に対し、2022年1月1日からこれ
        らの基準を実施し、また2027年1月1日まで段階的に新たなフロアを設定するよう提案した。
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         バーゼル委員会の基準は、かかる基準を実施するための規則を各法域内の規制当局が実施して初めて、当
        該法域において効力を生じる。
         最新のバーゼル委員会の動向による当社への影響(リスク・ウェイト資産および規制上の自己資本比率を
        含む)は、対応する規制が実施されるまでは不確実なものとなっている。
        自己資本および適格債務の最低要件

         2018年6月、イングランド銀行は、自己資本・適格債務の最低要件(「MREL」)の国内適用に関する政策
        方針を公表した。これによると、当社のような外国金融グループの英国における重要な子会社は、その破綻
        処理事業体(当社の場合はグループ・インク)への損失の移転を容易にするため、MRELの国内適用に関する
        最低要件を満たすことが要求される。このMRELの国内適用に関する最低要件に係る経過措置は、2019年1月
        1日より段階的に適用され、2022年1月1日付で完全に発効する予定である。当社の規制上の自己資本およ
        び当社の関係会社間借入金の一部は、劣後要件および満期要件を満たすために改訂されており、当社のMREL
        の国内適用に関する要件を満たす助けとなっている。また、MRELに関する政策方針を遵守するため、一定の
        関係会社間の規制上の自己資本および当社により発行される優先債券について、イングランド銀行にベイ
        ル・イン・トリガーが付与されている。これらのトリガーの発動により、イングランド銀行は、当該債券の
        評価損を計上し、または当該債券を株式に転換することが可能になる。当社が存続不可能な段階に達してい
        るとイングランド銀行が判断し、米国の連邦準備制度理事会(「FRB」)および米国連邦預金保険公社がベ
        イル・インに反対していない場合、またはグループ・インクが破産もしくは類似の手続きを開始した場合、
        イングランド銀行によりトリガーが発動される可能性がある。
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       その他の展開
        ブレグジット
         2017年3月、英国は、EUから離脱するための正式な手続を開始した。英国のEU離脱の条件の交渉が可能な
        期間は、2年間である。この期間は、2019年3月29日に満了する。
         EUおよび英国は、英国議会とEU議会の双方が批准しなければならない離脱協定(「離脱協定」)の交渉を
        行ってきた。英国議会は、いまだ離脱協定を承認していない。そのため、英国が何らの移行協定も取り決め
        ることなく2019年3月29日にEUを脱退し、当社を含む英国に拠点を置く企業がEU市場への既存のアクセス権
        を喪失する可能性がある。このようなシナリオは、「ハード」・ブレグジットと呼ばれている。
         離脱協定に基づき、金融サービスに係る既存のアクセス協定は2020年末までは変更されないが、これは最
        大でさらに2年間延長される可能性があり、その後EUと英国との間で新たな取引関係が構築される可能性が
        ある。両者は当該協力の大枠についての政治宣言を出したが、相互の金融市場へのアクセスに係る正確な条
        件を含む、その将来関係の正確な条件については、今後も引き続き交渉が行われる。離脱協定が批准されな
        い場合、英国がEU脱退を予定している2019年3月29日以降、当社を含む英国において設立された企業は、そ
        のEU全土における「パスポート(passports)」を失い、一般的にEU外の国における事業体と同様に扱われ
        る。ただし、これらの企業は、既存の契約が中断されないよう一部のEU加盟国が導入したものを含む、既存
        の取引への影響を最小限に抑えるための緊急措置の恩恵を受けることができる。EUはまた、EUの顧客が引き
        続きアクセスできるよう、英国の決済機関に暫定的な認可を与えた。
         GSグループは、EU市場へのアクセスを維持し、そのEU内顧客に対して商品およびサービスを引き続き提供
        できるようにすることを目標として、予想される結果(ハード・ブレグジットを含む)に備えてきた。GSグ
        ループがEU内顧客に対してサービスを引き続き提供するためには、EU加盟国の国内法令により(たとえば、
        特定の免許または適用除外に基づき)EU非加盟国の事業体が提供元であるクロス・ボーダーのサービスが認
        められる場合を除き、当社を取引相手とする顧客が、残りのEU加盟国のいずれかに拠点を置く事業体を取引
        相手とすることが必要となる可能性がある。
         ハード・ブレグジットのシナリオを管理するためのGSグループの計画は、現在当社が行っている一定の活
        動を新たな法人および/または異なる法人に移行すること、顧客および取引先と協力し、これらの者がGSグ
        ループのEU法人の一つを取引相手方とするように取引書類を改定すること、GSグループのインフラを変更す
        ること、新たな不動産を取得し開発すること、ならびに、場合によっては、当社の従業員をEU内のオフィス
        に異動させることを含んでいる。
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         また、一定の顧客に対してサービスを引き続き提供するために、当社は、第三国において支店を開設する
        とともに、一定のEU加盟国においてクロス・ボーダーの免許を取得している。
         当社の機関投資家向けクライアント・サービスおよび投資銀行業務の顧客の大部分は、特定の法域におい
        て専門家または適格カウンターパーティーに分類され、個々の加盟国が定める国内の取決め(免許または適
        用除外)に基づき、引き続き英国のサービス・プロバイダーおよび事業体からサービスを受け、これらと取
        引することを選択することができる。当社は、顧客がかかる取扱いを希望し、かつそうすることが可能であ
        る限りにおいて、このような形での商品およびサービスの提供を継続する予定である。これは、一定の法域
        においてそうすることを選択した顧客は、引き続き当社を取引相手とすることができるであろうことを意味
        する。
        ロンドン銀行間取引金利(「LIBOR」)を含む銀行間取引金利(「IBOR」)の置換

         いくつかの主要法域(米国、英国、EU、スイスおよび日本等)における中央銀行および規制当局は、IBOR
        に代わる適切な指標を選定し、かかる指標への移行を実施するため、ワーキング・グループを招集してい
        る。LIBORの規制機関であるFCAは、2021年末以後はパネル銀行に対してLIBORへの貢献を強制しない旨を表
        明した。EUベンチマーク規制は、2021年末以降の新たな契約においては、当該規制に適合したベンチマーク
        しか使用することができない旨の条件を課した。
         上記の主要法域における市場主導型のいくつかのワーキング・グループは、それらにとっての好ましい代
        替的なリスクフリー指標金利を既に選択し、これらの問題に関する協議内容(IBORに連動する契約および金
        融商品におけるフォールバック条項の方法論ならびに代替的リスクフリー指標金利の期間構造の導出を含
        む)を公表しており、今後も引き続き公表する予定である。このことは、金融市場がIBORに代わる代替的リ
        スクフリー指標金利の利用へと移行する上で非常に重要となる。
         当社は、2021年より後に満期が到来する金融商品および契約を含め、IBORに対するエクスポージャーを有
        している。当社のエクスポージャーは、当社がマーケット・メイキング活動に関連して保有する有価証券か
        ら生じるほか、当社が、当社の顧客のためにマーケット・メイキングを行うため、また当社のリスクのヘッ
        ジを行うために締結するデリバティブ取引からも生じる。当社は、当社が発行する変動金利証券およびその
        他の資金調達のための商品におけるIBORに対してもエクスポージャーを有する。
         代替的リスクフリー指標金利の市場は発展の途上にあり、かかる市場が発展するにつれ、当社はこれらの
        代替的リスクフリー指標金利への移行が進むと予想している。
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         GSグループおよび当社は、自らおよびその顧客がIBORから代替的リスクフリー指標金利への秩序ある移行
        を円滑に行うことができるように努めている。この目的に沿って、GSグループは以下の事項に主眼を置いた
        プログラム(当社を含む)を設定した。
         ・GSグループの事業(取引および商品を含む)全体にわたる影響の評価およびモニタリング
         ・影響を被る可能性のある既存の金融商品および契約の範囲、ならびにこれらの金融商品および契約に適
          切なフォールバック条項がどの程度既に含まれているか、あるいは二者間の交渉による修正またはプロ
          トコル等の業界共通のツールを用いた修正がどの程度必要であるかの特定および評価
         ・代替的リスクフリー指標金利への円滑な移行に備えるためのインフラ(たとえば、モデルおよびシステ
          ム)の強化
         ・中央銀行や業界のワーキング・グループへの積極的な参加(業界の協議に応じることを含む)
         ・顧客の啓発および顧客とのコミュニケーション
         GSグループは、このプログラムの一環として、この移行に内在するリスクをシステマティックに特定する

        ことを試みている。これらのリスクには、財務リスク(たとえば、スワップ・スプレッドの拡大に起因する
        ストレス下の利益のボラティリティや、取引先がそのポジションの移行への参加に難色を示したことによる
        資金調達源の喪失)ならびに非財務リスク(たとえば、顧客および/または取引先とのフォールバックに関
        する交渉不能や、移行に係る業務上の障害)が含まれる。代替的リスクフリー指標金利への秩序ある移行を
        円滑に行うため、GSグループは、幅広い業界や規制当局のワーキング・グループ(たとえば、国際スワッ
        プ・デリバティブ協会、イングランド銀行のポンドリスクフリー指標金利に関するワーキング・グループ
        (Working      Group   on  Sterling     Risk   Free   Reference      Rates)および連邦準備銀行の代替的指標金利委員会
        (Alternative        Reference      Rates   Committee))に関与しており、また当社は、引き続き顧客および取引先
        と関わっていく所存である。
      リスク管理

       リスクは、当社の事業に内在するものであり、これには流動性リスク、市場リスク、信用リスク、オペレー
      ションリスク、モデルリスク、法務リスク、コンプライアンスリスク、コンダクトリスク、規制上のリスクおよ
      び評判リスクが含まれる。当社のリスク管理プロセスに関する詳細については、本書第一部第5                                                    5「コーポ
      レート・ガバナンスの状況等-(1)コーポレート・ガバナンスの状況-④リスク管理-リスク管理の概要および
      体制」参照。当社のリスクには、当社のリスク・カテゴリー、地域または世界中の事業全般にわたるリスク、な
      らびに不確実な結果をもたらし、当社の業績、流動性および社会的評価に対して重大な影響を及ぼす可能性があ
      るリスクが含まれている。当社のリスク分野に関する詳細については、後記「流動性リスク管理」、「市場リス
      ク管理」、「信用リスク管理」、「オペレーションリスク管理」および「モデルリスク管理」ならびに本書第一
      部第3    2「事業等のリスク-主なリスクおよび不確実性」参照。
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      流動性リスク管理
       概要(監査済)
        流動性リスクは、当社固有の、広く業界全体の、または市場全体の流動性ストレス事由が生じた場合に当社
       が資金調達をできなくなり、または当社の流動性に対するニーズを満たすことができなくなるリスクである。
       当社は、流動性および資金調達に関する包括的かつ保守的な一連の方針を策定している。当社の主な目的は、
       当社の資金需要を満たすと共に、当社の中核事業が不利な状況下でも顧客にサービスを提供し、収益力を維持
       できるようにすることにある。
        トレジャリーは、GSグループの首席財務執行役員に報告を行う。トレジャリーは、GSグループのリスク選好
       度の範囲内で、GSグループの流動性および資金調達戦略を策定、管理および執行することについて主たる責任
       を負っている。
        GSグループの流動性リスク管理部門は、収益創出部門およびトレジャリーから独立しており、GSグループの
       首席リスク担当役員に報告を行う。GSグループの流動性リスク管理部門は、GSグループの世界中の事業全般に
       わたる監督ならびにストレス・テストおよび限度額の枠組の構築を通じて、GSグループの流動性リスクを評
       価、モニタリングおよび管理することについて主たる責任を負っている。当社の流動性リスク管理の枠組はGS
       グループの枠組に準拠し、その一部を成している。
       流動性リスク管理原則(監査済)

        当社は、(ⅰ)ストレス下における流出を補填するためのGCLAの形での十分な超過流動性の保持、(ⅱ)適
       切な資産・負債管理の維持、および(ⅲ)実行可能な緊急時資金調達計画の維持という3つの原則に従い、流
       動性リスクを管理している。
        GCLA

         GCLAは、ストレス環境下で現金支出および担保提供が必要となる様々な可能性に対応するために当社が維
        持している流動性である。流動性の一次的原則とは、流動性危機に陥った場合に必要と予想される当社の潜
        在的現金および担保提供の必要性に対して事前に資金手当を行い、その流動性を、非担保対象であり流動性
        の高い有価証券および現金の形で保持することである。当社は、買戻条件付契約の締結により、または売戻
        条件付有価証券(「売戻条件付契約」)の満期により、流動化を通じて、当社のGCLA上で保有する有価証券
        を数日以内に現金に換金することができるほか、当該現金により、当座の債務履行に際し、その他の資産を
        売却したり、または信用リスクに敏感な市場から追加融資を受けたりすることなく対応できると考えてい
        る。
         当社のGCLAは、資金調達が困難な環境下でも、すべての主要な市場において適時決済を確保する上で十分
        な営業上の流動性を提供するために、資産種類、発行体および清算機関にわたり配分されている。
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        資産・負債管理
         当社の流動性リスクの管理方針は、資金調達市場が長期的なストレスにさらされている場合であっても、
        十分な資金調達が確実に行えるよう構築されている。当社は、複数の市場、商品および取引先にわたる資金
        について、その満期および多様性を管理するほか、その資産の特徴および流動性プロファイルを考慮して、
        適切な期間の多様な外部資金調達プロファイルを維持するよう努めている。
         当社の目標は、平常時のみならず市場ストレス時にも当社の資産のための資金調達を行い、契約債務およ
        び偶発債務を履行するための十分な流動性を確保することである。積極的な貸借対照表管理プロセスを通じ
        て、実際の資産残高およびその予測を用いて担保付または無担保での資金調達の必要性が決定される。流動
        性危機が生じた場合には、資産の売却(当社のGCLAを除く)に依存しないようにするため、当社はGCLAをま
        ず利用する。しかしながら、当社は、流動性危機が重大である場合または長期に及ぶ場合には、秩序ある方
        法で資産を売却することが賢明または必要な方法であると認識している。
        緊急時資金調達計画

         GSグループは、流動性危機や市場ストレス期間を分析し、対応するための枠組を定めるために緊急時資金
        調達計画(GSI固有の補遺を含む)を整備している。緊急時資金調達計画は、流動性危機および/または市
        場混乱の深刻さの評価ならびにそれらの管理を助けるために継続的に検討される一連の潜在的リスク要因、
        主要な報告および数的指標について概説している。緊急時資金調達計画には、当社が流動性危機に直面して
        いると評価される場合に当社がとることのできる方策(これには、当社の潜在的現金需要および担保提供の
        必要性の見積額に対する事前の資金調達、ならびに流動性の二次的源泉の利用が含まれる)についても記載
        されている。当該計画には、発生する可能性のある特定のリスクに対する緩和策および取組事項についても
        記載され、これらの実行責任者が定められている。
       ストレス・テスト

        当社のGCLAの適切な規模を決定するため、当社の流動性リスクを認識し数値化する流動性流出モデルと称さ
       れる社内的な流動性モデルが使用されている。その他の要因についても検討が行われている。これには、日中
       流動性モデルと称される追加の社内的な流動性モデルを通じた日中流動性に対する潜在的ニーズの評価、長期
       ストレス・テスト・モデルの結果の評価、破綻処理流動性モデルの評価、およびその他の適用ある規制要件の
       評価のほか、当社の経営状態や金融市況に対する定性的評価が含まれるが、これらに限定されない。流動性流
       出モデル、日中流動性モデルおよび長期ストレス・テスト・モデルの結果は、幹部経営陣に対して定期的に報
       告される。当社はまた、財務および非財務リスク(信用リスク、市場リスク、流動性リスクおよび資金調達リ
       スク、オペレーションリスクおよびコンプライアンスリスク、戦略的リスク、システミックリスクならびに新
       たなリスクを含むが、これらに限定されない)を組み合わせて1つの結合シナリオとし、当社の脆弱性および
       当社特有のリスクの包括的分析を確実に行えるよう設計されたストレス・テストを実施する。
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        流動性流出モデル
         流動性流出モデルは、市場全体に及ぶストレスおよびGSグループ固有のストレスの組合せを含む複数シナ
        リオの実施に基づくものである。これらのシナリオは、以下の定性的要素を特徴としている。
         ・消費者および企業の景況感の冷込み、金融および政治の不安定性、ならびに市場価格の低下(株式市場
          における潜在的な落込みおよびクレジット・スプレッドの拡大を含む)をはじめとする深刻で厳しい市
          場環境。
         ・重大な損失、評判被害、訴訟、幹部の辞任、および/または格付の引下げによってもたらされる可能性
          のあるGSグループ固有の危機。
         以下は、流動性流出モデルにおいてモデル化された要素のうち主要なものである。

         ・30日間のシナリオにおける流動性に対するニーズ。
         ・グループ・インクおよびその格付対象子会社(GSIを含む)の長期的な優先無担保信用格付の2段階引
          下げ。
         ・無担保債券の満期到来等の契約上の流出および偶発的な流出(契約上要求されていないが、危機下にお
          いて必要と考えられる行為等)の組合せ。当社は、偶発的な流出の大部分は危機発生直後の数日または
          数週間以内に発生すると想定している。
         ・株式または無担保債券の不発行。
         ・GCLA以外の資産流動化の不存在。
        日中流動性モデル

         当社の日中流動性モデルは、流動性流出モデルと同じ定性的要素を特徴とするシナリオ分析を用いて当社
        の日中流動性に対するニーズを測定している。同モデルは、日中流動性の源泉の利用が制限されるというシ
        ナリオにおいて増加した日中流動性要件のリスクの評価を行う。
         日中流動性モデルのモデル化された主要な要素は以下のとおりである。
         ・1日限りの決済期間における流動性に対するニーズ。
         ・取引先からの現金支払の受領の遅延。
         ・当社の第三者清算機関における日中貸出限度額の利用可能枠の減少。
         ・取引の増加による受渡高の上昇。
        長期ストレス・テスト

         当社は、当社が厳しい流動性ストレスにさらされ、その後も継続的に困難に直面する環境の中で回復を図
        る長期ストレス期間における当社の流動性ポジションを見通すために、長期ストレス・テストを活用する。
         当社はまた、当社の日常的なリスク管理プロセスの一環としてストレス・テストを定期的に実施すると共
        に、市場の動向に応じて個別に作成した臨時のまたは商品別のストレス・テストを実施する。
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        破綻処理流動性モデル
         GSグループの破綻処理計画に対する取組に関連して、GSグループは、ストレス環境下におけるGSIを含む
        GSグループの主要な子会社の流動性に対するニーズを予測する破綻処理流動性の充実・調整の枠組を設定し
        た。GSグループはまた、破綻処理流動性執行ニーズの枠組も設定しており、かかる枠組は、GSグループの優
        先的破綻処理戦略に基づいたグループ・インクの破産申請後、GSIを含むGSグループの主要な子会社が安定
        化し縮小するために必要とする、流動性に対するニーズを測定する。
         また、GSグループは、グループ・インクの破綻処理手続開始の是非およびその時期について詳細な情報に
        基づいた判断を下すために必要となる情報をGSグループの取締役会に対して提供するよう設計された、トリ
        ガーおよびアラートの枠組も設定している。
       モデルの検討および検証

        当社は、市況、経済状況および当社の事業構成の変化を反映させるために、当社の流動性流出モデル、日中
       流動性モデルおよびストレス・テスト・モデルを定期的に改良する。モデルの仮定を含む変更は、GSグループ
       の流動性リスク管理部門によって承認される。これらのモデルへの重要な変更についても、GSグループのリス
       ク・ガバナンス委員会によって承認される。
        GSグループのモデルリスク管理部門によって、これらのモデルは独自に検討、検証および承認される。詳細
       については、後記「モデルリスク管理」参照。
       限度額

        当社は、当社の様々なレベルおよび各種の流動性リスクにわたり流動性限度額を使用し、当社の流動性エク
       スポージャーの規模を管理している。限度額は、当社の流動性リスク許容度を踏まえたリスクの許容レベルと
       比較して計測される。これらの限度額を設定する目的は、幹部経営陣による当社全体の流動性プロファイルの
       モニタリングおよび管理を支援することである。
        GSI取締役会のリスク委員会およびGSIのリスク委員会は、当社の流動性リスク限度額を承認する。限度額は
       頻繁に検討され、必要な承認を取得した上で、変遷する市況または事業状況を反映するために恒久的または臨
       時的のうちいずれか該当する形式で変更される。
        当社の流動性リスク限度額は、トレジャリーおよびGSグループの流動性リスク管理部門によってモニタリン
       グされる。流動性リスク管理部門は、限度額を超過した事象を適時に認識し、かつその旨を幹部経営陣およ
       び/または適切なリスク関連の委員会へ上申する責任を負う。
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       GCLAおよび非担保対象指標
        GCLA
         種々の要因(当社の日中流動性に対する潜在的ニーズの評価および金融市況や当社の状態の定性的な評価
        を含むがこれらに限定されない)の検討に加え、上記の当社の社内的な流動性リスクモデルの結果に基づ
        き、当社は、2018年11月および2017年12月現在の当社の流動性ポジションが共に適切であったと考えてい
        る。当社はごく限られた有価証券および現金のみに当社のGCLAの範囲を限定しているが、資金調達が困難な
        環境下でもそれらの流動性が高いことがその理由である。非担保対象有価証券の中でも流動性の低いものや
        約定済のクレジット・ファシリティー等も超過流動性の源泉となり得るが、当社はこれらをGCLAに含めてい
        ない。
         下表は、当社のGCLAの平均値についての情報を資産クラスごとに示したものである。
                                     2018  年11月期            2017  年12月期

         ( 単位:百万ドル)                             の平均値              の平均値
         翌日物現金預金                              22,037              16,699
         米国政府債                              18,710              20,070
         英国政府債                               9,938              8,729
         フランス政府債                               6,760              5,150
         ドイツ政府債                               6,678              6,008
         日本政府債                               2,410              2,259
         合計                              66,533              58,915
         最低所要GCLAは、当社が直接的に有しているものであり、当社が流動性要件を満たすためにのみ利用する

        ことが意図されているものであって、グループ・インクまたはファンディングIHCは、これを利用すること
        ができないと想定されている。当社において保有しているGCLAに加え、GSグループがグループ・インクまた
        はファンディングIHCにおいてグローバルGCLAの一部を直接保有している。これは、場合によっては当社ま
        たはその他の主要な子会社に対して追加で提供されることがある。
        その他の非担保対象資産

         当社のGCLAに加えて、当社はその他の非担保対象現金および金融商品も大量に保有している。これらの資
        産には、当社のGCLAに含まれていないその他の政府債、マネー・マーケット優良証券、社債、マージン取引
        ができる株式、ローンおよび現金預金が含まれる。当社のその他の非担保対象資産の公正価値の平均値は、
        2018年11月期において261.1億ドル、および2017年12月期において284.5億ドルであった。
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       規制上の流動性枠組
        バーゼル委員会による流動性リスクの管理、水準およびモニタリングの国際的な枠組の実施により、流動性
       カバレッジ比率(「LCR」)および安定調達比率(「NSFR」)の使用が要求される。
        当社は、英国規制当局および欧州委員会が承認したLCR規則に基づき、最低100パーセントのLCRを満たす必
       要がある。2018年11月に終了した12ヶ月間における当社の平均月間LCRは、最低要件を上回っていた。
        NSFRは、満期1年以上の金融機関の資産およびオフバランスシート取引に対する中長期的かつ安定した資金
       調達を促進することを目的とするものである。2016年11月、欧州委員会は、EUの一定の金融機関に対してNSFR
       を実施する旨のEU資本要求規則(「CRR」)に対する修正を提案した。NSFRは、この修正がCRRに組み込まれて
       から2年後に効力を生じる。欧州委員会は、現時点で最終規則を公表していない。
        当該規則の実施および規制当局が採択する修正は、今後、当社の流動性ならびに資金調達に係る要件および
       体制に影響を及ぼす可能性がある。
       信用格付

        当社は日常業務における資金調達の一部について、債券発行市場での資金調達に依拠しており、債券による
       資金調達の費用および当社がこの調達手段を利用できるか否かは、当社およびグループ・インクの信用格付に
       よって影響される。信用格付は当社にとって、一定の市場での競争上(たとえば、店頭デリバティブ取引)、
       そして比較的長期にわたる取引を実行しようとする場合にも重要となる。当社および/またはグループ・イン
       クの信用格付が引き下げられた場合のリスクに関する情報については、本書第一部第3                                              2「事業等のリスク
       -主なリスクおよび不確実性-流動性」参照。
        下表は、当社およびグループ・インクの無担保信用格付および今後の見通しを示したものである。
                                    2018  年11月現在

                         フィッチ            ムーディーズ                  S&P
        GSI
        短期債務                    F1             P-1             A-1
        長期債務                     A             A1             A+
                                           *
                                      ネガティブ
        格付見通し                  安定的                           安定的
        グループ・インク
        短期債務                    F1             P-2             A-2
        長期債務                     A             A3            BBB+
        劣後債                    A-             Baa2             BBB-
        信託優先証券                   BBB-              Baa3              BB
        優先株式                    BB+              Ba1             BB
        格付見通し                  安定的              安定的             安定的
       *GSIの2018年11月期アニュアル・レポートの公表後、2019年5月16日付で、ムーディーズはGSIの格付見通し

        をネガティブから安定的に変更した。
        上表において、格付および見通しはフィッチ・インク(「フィッチ」)、ムーディーズ・インベスターズ・

       サービス(「ムーディーズ」)およびスタンダード・アンド・プアーズ・レーティングズ・サービシズ
       (「S&P」)によるものである。
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        当社の一定のデリバティブは、当社および/またはグループ・インクの信用格付の変動に基づいて当社に担
       保の差入れまたは取引の終了を求めることができる取引相手先との双務契約の下で取引されている。当社は、
       すべての格付機関がグループ・インクおよび当社の格付を双方同時にまたはそれぞれの格付を別々に引き下げ
       た場合に生じるであろう担保または取引終了に伴う支払額を決定することにより、これらの双務契約の影響を
       査定している。
        下表は、グループ・インクおよび/または当社の信用格付が1段階または2段階引き下げられた場合に取引
       相手先により要求される可能性のある双務契約における当社のデリバティブ純負債に関係した追加担保または
       取引終了に伴う支払額を示したものである。
        ( 単位:百万ドル)                             2018  年11月現在           2017  年12月現在

        追加担保または取引終了に伴う支払額:
         信用格付が1段階引き下げられた場合                                   96             134
         信用格付が2段階引き下げられた場合                                   252            1,370
       キャッシュ・フロー

        グローバル金融機関である当社のキャッシュ・フローは複雑であり、当社の収益性や純資産との関連性は薄
       い。そのため、当社はその流動性ポジションを評価する方法として、伝統的なキャッシュ・フロー分析は、上
       記の流動性や資産・負債管理方針ほど意味のあるものではないと考えている。しかし、キャッシュ・フロー分
       析は、当社事業における一定のマクロトレンドや戦略的取組を際立たせるために有効な場合もある。
        キャッシュ・フロー計算書は、本書第一部第6                         1「財務書類」に記載されている。
        2018年11月期

         2018年11月末現在の当社の現金および現金同等物は、50.0億ドル増の242.4億ドルであった。当社の営業
        活動による純キャッシュは57.3億ドルであった。当社の財務活動に使用された純キャッシュは557百万ドル
        であり、これはAT1債および長期劣後ローンに対する金利の支払によるものであった。また、当期中に当社
        はAT1債25.0億ドルを発行し、配当金25.0億ドルを支払った。
        2017年12月期

         2017年12月末現在の当社の現金および現金同等物は、18.5億ドル増の206.5億ドルであった。当社の営業
        活動による純キャッシュは35.2億ドルであった。当社の財務活動に使用された純キャッシュは15.7億ドルで
        あり、これは、主に長期劣後ローン35.8億ドルの返済および配当金30.0億ドルの支払によるものであった
        が、AT1債58.0億ドルの発行により部分的に相殺された。
       金融負債の満期

        当社の金融負債の満期分析については、本書第一部第6                             1「財務書類-A(6)財務書類に対する注記」注記
       28参照。
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      市場リスク管理
       概要(監査済)
        市場リスクとは、市況の変動により、当社のトレーディング商品ならびにその他の一定の金融資産および金
       融負債の価値に損失が生じるリスクをいう。当社は、市場リスクをモニターするために、下記の各項に記載さ
       れている様々なリスク指標を用いている。市場リスクの種類には、以下が含まれる。
        ・金利リスク:イールド・カーブの水準、勾配および曲率、金利のボラティリティ、期限前返済速度ならび
         にクレジット・スプレッドの変動にさらされていることにより発生する。
        ・株価リスク:個別株式、株式バスケットおよび株式指標の価格およびボラティリティの変動にさらされて
         いることにより発生する。
        ・為替レートリスク:為替レートの直物価格、先物価格およびボラティリティの変動にさらされていること
         により発生する。
        ・コモディティ価格リスク:原油および金属等のコモディティの直物価格、先物価格およびボラティリティ
         の変動にさらされていることにより発生する。
        市場リスク管理部門は、収益創出部門から独立しており、GSグループの首席リスク担当役員に報告を行って

       いる。市場リスク管理部門は、GSグループの世界中の事業全般にわたる監督を通じて、GSグループの市場リス
       クを評価、モニタリングおよび管理することについて主たる責任を負っている。
        収益創出部門のマネージャーおよび市場リスク管理部門は、市場の情報、ポジションおよび想定される損失
       シナリオについて、継続的に協議する。収益創出部門のマネージャーは、GSグループおよび当社の双方のレベ
       ルにおいて、予め定められた限度額にリスクを限定するよう管理する責任を負う。
       市場リスク管理プロセス(監査済)

        当社の市場リスクを管理するプロセスには、以下が含まれる。
        ・完全、正確かつ適時な情報の収集
        ・動的な限度額設定の枠組
        ・設定された市場リスク限度額の遵守に対するモニタリングおよび当社のエクスポージャーの報告
        ・エクスポージャーの分散化
        ・ポジション規模の管理
        ・軽減策(関連する有価証券またはデリバティブの経済的ヘッジを含む)の評価
        ・当社の収益創出部門と独立したリスク監督・管理部門との間の積極的なコミュニケーション
        当社の市場リスク管理の枠組は、GSグループの枠組に沿ったものであり、かつその一部である。そのため、

       業績の分析は事業ごとおよび全体について、GSグループのレベルと当社のレベルの双方において行われる。
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       リスク指標(監査済)
        市場リスク管理部門は、リスク指標を作成し、設定された市場リスク限度額に照らしてそれらをモニターし
       ている。これらの指標は、広範囲にわたるシナリオを反映しており、結果は商品、事業および全社レベルで集
       約される。
        様々なリスク指標を使用し、緩やかな市場の動きおよびより急激な市場の動きの双方について、短期および
       長期双方の計測期間における潜在的な損失の規模の見積りが行われている。主要なリスク指標は、バリュー・
       アット・リスク(「VaR」)(比較的短期間の測定に使用される)およびストレス・テストである。当社のリ
       スク報告は、各事業に関する主なリスク、その要因および変化の詳細を記載しており、収益創出部門と独立し
       たリスク監督・管理部門の双方の幹部経営陣に日々配布される。
        バリュー・アット・リスク

         VaRは、特定の信頼水準のもとで一定の計測期間中に市場が不利に推移した場合に生じる潜在的な価値の
        損失を示すものである。通常、計測期間を1日とし、95パーセントの信頼水準が用いられる。VaRモデル
        は、金利、株価、為替レートおよびコモディティ価格を含むリスクを捉える単一のモデルである。そのた
        め、VaRは、異なるリスクの特徴を有するポートフォリオ間の比較を容易にする。VaRは、当社全体にわたっ
        て集約されたリスクの分散化も捉える。
         VaRには内在する限界があるため、市場リスク管理プロセス上で、様々なリスク指標が用いられる。VaRに
        内在する限界には、以下が含まれる。
         ・VaRは、極端な変動の可能性がある比較的長期の計測期間における潜在的な損失を見積もることはでき
          ない。
         ・VaRは、異なるリスク・ポジションの相対的な流動性は考慮しない。
         ・市場リスク要因のそれまでの変動によって、将来における市場のすべての動きの正確な予測ができると
          は限らない。
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         VaRの算定において、当社のエクスポージャーおよび関連するリスクを包括的に把握するため、ポジショ
        ン・レベルにおける市場要素を完全に評価した過去の類似シミュレーションを、当該ポジションに関連した
        市場要素に同時にショックを与えることにより利用する。これらの市場要素には直物価格、クレジット・ス
        プレッド、資金調達のスプレッド、イールド・カーブ、ボラティリティおよび相関関係が含まれ、ポジショ
        ンの構成における変化および市況の変動に基づき定期的にアップデートされる。5年分のヒストリカルデー
        タをサンプルとし、VaRの算定に用いるシナリオが作成される。ヒストリカルデータには加重値が与えら
        れ、データの相対的な重要性が時間の経過と共に減少するようになっている。これにより、より最近の計測
        が重視され、現時点における資産価値のボラティリティが反映されるようになり、潜在的な損失の見積りの
        正確性が増す。そのため、VaRに含まれるポジションに変動がなくても、市場のボラティリティが上昇すれ
        ばVaRは上昇する場合があり、また逆の場合もある。
         ヒストリカルデータに依拠しているため、VaRは、市況に突然の根本的変化またはシフトが発生していな
        い場合において、市場におけるリスク・エクスポージャーを見積もるのに最も効果的な方法である。
         VaR指標には、以下は含まれない。
         ・感応度指標により最適な測定およびモニタリングができるポジション
         ・デリバティブに関する相手方ならびにGSグループおよび/または当社のクレジット・スプレッドの変
          動、ならびに損益を通じて公正価値で指定された無担保借入金に関するGSグループおよび/または当社
          のクレジット・スプレッドの変動の影響
         VaRモデルは、当社を含むGSグループ全体にわたり一貫して適用されている。GSグループおよび当社レベ

        ルで、またGSグループの各事業について、VaRモデルのバックテスト(すなわち、1日のトレーディング純
        収益を、その前営業日に算出されたVaR指標と比較すること)が日々行われている。
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        ストレス・テスト
         ストレス・テストは、様々な仮定上のストレス・シナリオがGSグループに与える影響を判断する手法であ
        る。GSグループは、特定のポートフォリオのリスクおよびGSグループ全体にわたる重大なリスク・エクス
        ポージャーの潜在的な影響ならびに当社への個別の影響を検証するためにストレス・テストを利用する。広
        範にわたる市場変動による当社のポートフォリオにおける潜在的な損失を算出するために、様々なストレ
        ス・テスト技術が利用されている。これらの技術には、感応度分析、シナリオ分析およびストレス・テスト
        が含まれる。様々なストレス・テストの結果は、リスク管理のために総合して分析される。
         ストレス・テストは、財務および非財務リスク(市場リスク、信用リスク、流動性および資金調達リス
        ク、オペレーションおよびコンプライアンスリスク、戦略的リスク、システミックリスクならびに新たなリ
        スクを含むが、これらに限定されない)を組み合わせて1つの結合シナリオとし、GSグループおよび当社の
        脆弱性および特有のリスクの包括的分析を確実に行えるよう設計されている。ストレス・テストは、資本計
        画およびストレス・テスト・プロセスの一環として主に自己資本比率を評価するために用いられるが、スト
        レス・テストは、リスク・ガバナンスの枠組に組み込まれてもいる。これには、資本計画およびストレス・
        テスト・プロセスに用いるのに適切なシナリオを選択することが含まれる。
         VaRは特定の信頼水準で算定されるため、確率の要素を含んでいる。これに対して、GSグループのストレ
        ス・テストのシナリオには、通常、当該シナリオに該当する事象が発生する確率の要素は含まれていない。
        その代わり、ストレス・テストは、市場に内在する要素の緩やかな変化とより急激な変化の双方のモデル化
        に使用される。潜在的な損失を見積もるにあたり、通常、(経験に基づけば当社にとって通常可能であるに
        もかかわらず)ポジションが削減またはヘッジできないと仮定される。
         ストレス・テストのシナリオは、日常的なリスク管理プロセスの一環として定期的に実施されると共に、
        市場での事象または懸念に応じて随時実施されている。ストレス・テストは、リスク管理プロセスの重要な
        一部である。なぜなら、それにより、当社がテールリスクに対する当社のエクスポージャーを定量化し、潜
        在的な損失の集中に着目し、リスク・リターン分析を行い、そして当社のリスク・ポジションを評価し、軽
        減することができるからである。
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       限度額
        様々なレベル(事業体、事業および商品を含む)においてリスク限度額が使用され、市場リスクへの当社の
       エクスポージャーの規模を管理することを通じてリスク選好度が調整されている。当社の限度額は、VaRおよ
       び当社のエクスポージャーに関連する様々なストレス・テストに基づき定められる。それらの限度額は、変化
       を続ける市況、事業の状況またはリスク許容度を反映するため、頻繁に再検討され、恒久的または臨時的に改
       正される。
        GSI取締役会のリスク委員会およびGSIリスク委員会は、事業体、事業および商品のレベルで、当社のリスク
       選好度と一致する当社の市場リスク限度額を設定する。
        全社的な限度額設定の目的は、幹部経営陣による当社の全体的なリスク・プロファイルの管理を支援するこ
       とである。二次的限度額は、承認されたリスク限度額の水準より低く設定される。二次的限度額は、特定の事
       業について、追加的な幹部経営陣レベルの承認を得ることなく管理できる日々のリスクについて望ましい最大
       値を設定しており、これにより事実上個々のデスク・マネージャーおよびトレーダーに日々の意思決定をゆだ
       ねている。このように、二次的限度額は、リスク許容度の最大値を設定することよりも、適切な上申態勢を確
       保するために設計された管理手段である。二次的限度額はまた、様々な事業にわたり、それらの活動水準や顧
       客の需要に合致した形で、そして各分野における相対的なパフォーマンスを考慮してリスクを分散化する。
        市場リスク限度額は、市場リスク管理部門によりモニターされており、同部門は、限度額を超過した事象を
       適時に認識し、幹部経営陣および/または適切なリスク関連の委員会に上申することについて責任を負う。リ
       スク限度額の超過があった場合(たとえば、ボラティリティの上昇または相関関係の変化等、ポジションまた
       は市況の変化によるもの)、その状況は幹部経営陣および適切なリスク関連の委員会に上申され、トレーディ
       ング商品の削減、および/またはリスク限度額の一時的もしくは恒久的な増加によって超過が解消される。
       モデルの検討および検証

        VaRおよびストレス・テスト・モデルは、市場リスク管理部門により定期的に検討され、市場リスクの指標
       に含まれるポジションの構成における変化および市況の変化を組み込むために改良される。仮定および/また
       はモデルに重要な変更を行う場合は、モデルリスク管理部門はそれに先立ちモデルの検証を行う。VaRおよび
       ストレス・テスト・モデルに対する重要な変更は、GSグループの首席リスク担当役員および首席財務執行役員
       による検討を経て、ファームワイド・リスク・ガバナンス委員会による承認を受ける。
        これらのモデルは、モデルリスク管理部門により独立して検討、検証および承認される。詳細については、
       後記「モデルリスク管理」参照。
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       指標(監査済)
        下表はそれぞれ、1日の平均VaRおよび期末現在のVaRに加え、期間中の最高・最低VaRを示したものであ
       る。下表の分散化の影響は、VaRの合計と4種類のリスク別VaRの合計の差額を示している。この影響は、4種
       類の市場リスクが完全には相関しないために生じるものである。
        下表は、1日の平均VaRをリスクの種類別に示したものである。
         ( 単位:百万ドル)                           2018  年11月期             2017  年12月期

         金利                                22               22
         株価                                20               17
         為替レート                                10               9
         コモディティ価格                                 1               2
         分散化の影響                                (21  )             (22  )
         合計                                32               28
        当社の1日の平均VaRは、2017年12月期の28百万ドルから2018年11月期には32百万ドルに増加した。これ

       は、主として、エクスポージャーの増加およびボラティリティ水準の上昇により株価の項目が増加したことに
       よるものであった。
        下表は、各期末現在のVaRをリスクの種類別に示したものである。
         ( 単位:百万ドル)                        2018  年11月現在             2017  年12月現在

         金利                               25               20
         株価                               19               16
         為替レート                               10               8
         コモディティ価格                               1               1
         分散化の影響                              (24  )             (17  )
         合計                               31               28
        当社の期末のVaRは、2017年12月現在の28百万ドルから2018年11月現在には31百万ドルに増加した。これ

       は、主として、金利、株価および為替レートの項目の増加によるものであったが、分散化の影響の増加により
       部分的に相殺された。合計の増加は、主として、エクスポージャーの増加およびボラティリティ水準の上昇に
       よるものであった。
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        下表は、最高・最低VaRをリスクの種類別に示したものである。
                             2018  年11月期                 2017  年12月期

        ( 単位:百万ドル)
                          最高          最低          最高         最低
        金利                   37          18          30         17
        株価                   33          16          26         13
        為替レート                   20          6         18          ▶
        コモディティ価格                   5          -          7         -
        2018年11月期における最高VaRの合計は41百万ドルであり、最低VaRの合計は25百万ドルであった。2017年12

       月期における最高VaRの合計は37百万ドルであり、最低VaRの合計は23百万ドルであった。
       感応度指標(監査済)

        一定のポートフォリオおよび個別のポジションは、VaRがそれらのポジションの最適なリスク指標とはいえ
       ないため、VaRの対象外となる。
        10%感応度指標

         公正価値によって会計処理されたVaR対象外のポジションの市場リスクは、当該ポジションの価値が10
        パーセント下落した場合に純収益が減少する潜在的可能性を見積もる方法で計測している。これらのポジ
        ションの市場リスクは、2018年11月現在で33.2百万ドル、2017年12月現在で21.9百万ドルであった。
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      信用リスク管理
       概要(監査済)
        信用リスクは、相手方(たとえば、店頭デリバティブの相手方もしくは借主)もしくは当社が保有する有価
       証券等の商品の発行体が債務不履行に陥り、またはその信用状態が悪化した場合に当社が被るおそれのある潜
       在的な損失を示すものである。信用リスクに対する当社のエクスポージャーは、主に店頭デリバティブにおけ
       る顧客取引において発生する。また、信用リスクは、銀行預金、証券金融取引(すなわち、売戻条件付契約・
       買戻条件付契約および有価証券の借入・貸付活動)および未収金からも発生する。また、当社は、信用リスク
       を発生させるその他のポジション(トレーディング商品として保有する債券等)を保有しており、これらの信
       用リスクは、市場リスクの指標の一部として捉えられ、市場リスク管理部門が他のトレーディング商品のポジ
       ションと合致した方法でこれをモニターおよび管理する。
        信用リスク管理部門は、収益創出部門から独立しており、GSグループの首席リスク担当役員に報告を行って
       いる。信用リスク管理部門は、GSグループの世界中の事業全般にわたる監督を通じて、GSグループの信用リス
       クを評価、モニタリングおよび管理することについて主たる責任を負っている。当社の信用リスク管理の枠組
       は、GSグループのリスク・ガバナンス委員会によって策定されたGSグループの同枠組に沿ったものである。
       信用リスク管理プロセス(監査済)

        信用リスクを管理するプロセスには、以下が含まれる。
        ・完全、正確かつ適時な情報の収集
        ・取引の承認ならびに信用エクスポージャー限度額の設定および伝達
        ・設定された信用リスク限度額の遵守に対するモニタリングおよび当社のエクスポージャーの報告
        ・相手方がその支払義務の不履行に陥る可能性の評価
        ・当社の現在の信用エクスポージャーおよび潜在的信用エクスポージャーならびに取引先の不履行により生
         じる損失の測定
        ・担保およびヘッジを含む信用リスク軽減策の利用
        ・積極的なワークアウトおよび債権の再構成を通じた回収額の最大化
        ・当社の収益創出部門と独立したリスク監督・管理部門との間の積極的なコミュニケーション
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        信用リスク管理部門は、リスク評価プロセスの一環として、当社取引先の初期分析および継続的分析を含む
       信用審査を行っている。信用審査は、相手方がその金融債務を履行する能力および意欲を有しているか否かに
       ついての独自の分析であり、かかる分析が社内信用格付となる。社内信用格付を決定する際には、相手方の業
       界の性質および見通し、ならびに経済情勢に関する予測も加味される。信用リスク管理部門の幹部スタッフ
       は、特定の業界に関する専門知識を駆使し、信用審査および社内信用格付を検査し、承認する。
        グローバル信用リスク管理システムは、個々の取引先ならびに取引先およびその子会社全体(経済グルー
       プ)に対する信用エクスポージャーも捉えている。これらのシステムは、商品別、社内信用格付別、業界別、
       国別および地域別の総合的な信用リスクに関する包括的な情報も、経営陣に対して提供している。
       リスク指標および限度額

        取引先が支払不能に陥った場合における潜在的な損失に基づき、現在のエクスポージャーおよび潜在的なエ
       クスポージャーを用いて、信用リスクが測定されている。デリバティブおよび証券金融取引について、現在の
       エクスポージャーとは、適用あるネッティングおよび担保に関する契約を考慮後の当社に対する現在の債務額
       をいい、潜在的エクスポージャーとは、特定の信頼水準のもとで、市場の推移に基づき取引期間中に発生する
       可能性のある将来のエクスポージャーの当社における見積りであり、ネッティングおよび担保に関する契約も
       考慮したものをいう。
        GSI取締役会のリスク委員会およびGSIリスク委員会は、全社レベル、事業レベルおよび商品レベルで、当社
       のリスク選好度と一致する信用リスク限度額を承認する。さらに、GSIリスク委員会は、当社レベルで信用リ
       スクの二次的限度額の設定を行うための枠組を承認するが、この権限は、(GSグループのリスク・ガバナンス
       委員会より委譲された権限を通じて)信用リスク管理部門に対して委譲されている。
        信用限度額は、当社の信用エクスポージャーの規模および性質を管理するため、様々なレベル(たとえば、
       取引先別、経済グループ別、業界別または国別)で設定され、定期的に検討され、当該取引先または取引先グ
       ループに対するリスク選好度の変化を反映する形で修正される。
        当社の信用リスク限度額は、信用リスク管理部門によってモニターされており、同部門は、限度額を超過し
       た事象を適時に認識し、上申することについて責任を負う。リスク限度額を超過している場合、かかる状況
       は、幹部経営陣および/または適切なリスク関連の委員会に上申される。
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       ストレス・テスト
        取引先の信用格付または信用リスク要因(たとえば、為替レート、金利、株価)にショックを与えることに
       より発生し得る潜在的集中を含む信用エクスポージャーを算定するために、定期的なストレス・テストが利用
       されている。かかるショックには、緩やかな市場の動きから、より急激な市場の動きまでが幅広く含まれる。
       ストレス・テストの一部には、市場または経済における深刻な事象の発生に合致した形での、複数のリスク要
       因に対するショックが含まれている。特定の信頼水準のもとで算定される潜在的エクスポージャーとは異な
       り、ストレス・テストに関しては、通常、かかる事象が発生する確率に関して仮定を設けていない。
        当社の日常的なリスク管理プロセスの一環として、定期的にストレス・テストが実施されており、また、当
       社は、市場の動向に応じて個別に作成した臨時のストレス・テストを実施する。当社は、財務および非財務リ
       スク(信用リスク、市場リスク、流動性および資金調達リスク、オペレーションおよびコンプライアンスリス
       ク、戦略的リスク、システミックリスクならびに新たなリスクを含むが、これらに限定されない)を組み合わ
       せて1つの結合シナリオとして、当社の脆弱性および当社特有のリスクの包括的分析を確実に行えるよう設計
       されたストレス・テストも実施している。
       モデルの検討および検証

        当社の潜在的な信用エクスポージャーおよびストレス・テスト・モデル、ならびに当該モデルまたは仮定に
       関する変更は、モデルリスク管理部門により独自に検討、検証および承認される。詳細については、後記「モ
       デルリスク管理」参照。
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       リスク軽減策
        当社は、デリバティブおよび証券金融取引に関する信用エクスポージャーを軽減するため、取引先との間
       で、当社が当該取引先との間の債権債務を相殺できるネッティング契約を締結する場合がある。当社はまた、
       取引先から事前に、または条件付で担保を徴求し、かつ/または当該取引先の信用格付が一定水準を下回った
       場合に取引を終了させることのできる契約を締結することにより、取引先との間で発生する信用リスクを軽減
       する場合がある。当社は、担保の公正価値をモニターすることにより、信用エクスポージャーに対して適切な
       担保が付されていることを確保する。当社は、取引先の信用度と受領担保の市場価値の間に顕著な正の相関関
       係が存在する場合のエクスポージャーを最小化するよう努める。
        相手方の財務能力を十分に見通すことができない場合、または相手方が親会社からの支援を必要としている
       と当社が判断する場合は、当社は当該相手方の債務について第三者の保証を受けることがある。当社は、信用
       デリバティブを利用して当社の信用リスクを軽減することもある。
       信用エクスポージャー(監査済)

        当社の信用エクスポージャーについては、下記で詳述する。
        保有金融商品

         保有金融商品には、現物商品およびデリバティブが含まれる。下表では、現物商品はエクスポージャー総
        額に含まれているが、市場リスクに含まれている範囲内においてエクスポージャー総額から除外されて正味
        信用エクスポージャーに含まれている。現在有効な相殺の法的権利が存在せず、かつ純額ベースで決済を行
        う意図ではない限り、デリバティブは当社の財務書類において取引相手先別の公正価値の総額ベースで計上
        される。店頭デリバティブは、上記のリスク・プロセス、指標および限度額を用いてリスク管理されてい
        る。
        担保付契約

         当社は、取引先に対して前貸しされた現金が受領担保の価額を超える範囲内においてのみ、担保付契約に
        関連する信用リスクを負っている。したがって、これらの取引に関する当社の信用エクスポージャーは、受
        領担保を考慮する前の公正価値または約定価値である貸借対照表に計上されている金額よりも大幅に少な
        い。当社はまた、これらの取引のために取引先に対して差し入れた担保の価額が受取現金または受取担保の
        価額を超える範囲内において、その貸借対照表上負債となっている担保付借入金に対する信用エクスポー
        ジャーも有している。
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        未収金
         当社は、ブローカー/ディーラーおよび顧客からの受取債権、ならびに親会社およびグループ会社からの
        受取債権を通じた、その未収金に起因する信用リスクにさらされている。これらの未収金は、主として、デ
        リバティブ金融商品負債に関連して取引先および決済機関に支払われた現金担保に関連した受取債権から成
        る。未収金には、顧客との有価証券取引に係る担保付受取債権も含まれる。かかる受取債権に関する信用リ
        スクは、一般に、受領担保の価額とこれらの受取債権は短期のものが多いことの双方から、最低限に抑えら
        れている。
        現金・預金

         現金・預金には、利付預金と無利息預金の双方が含まれる。信用損失のリスクを軽減するため、当社はそ
        の預金のほぼすべてを高格付の銀行および中央銀行に預け入れている。
         下表はそれぞれ、経営陣が信用リスクを判断する際に考慮する、当社の金融資産に係る信用エクスポー
        ジャー総額と、当社のリスク管理プロセスにおいて市場リスクに含まれる資産、取引相手先との相殺(すな
        わち、ある取引相手先に関し、法的効力のあるネッティング契約に基づき相殺の法的権利が存在する場合に
        金融資産および金融負債を相殺すること)ならびに信用補完契約に基づいて受け取った現金担保・有価証券
        担保および信用補完契約に基づいて差し入れた現金担保を考慮後の正味信用エクスポージャーを示したもの
        である。
         下表は、信用エクスポージャー総額および正味信用エクスポージャーの概要を、金融資産クラス別に示し
        たものである。
        ( 単位:百万ドル)               保有金融商品        担保付契約        未収金      現金・預金         合計

        2018  年11月現在
        信用エクスポージャー総額                594,129        203,334        64,487       24,396       886,346
        市場リスクに含まれる資産                (76,093    )       -       -       -     (76,093    )
        取引相手先との相殺                (449,860    )    (83,336    )    (5,450   )       -    (538,646    )
        現金担保                (35,148    )       -    (32,439    )       -     (67,587    )
        受領有価証券担保                (14,459    )    (116,837    )    (7,415   )       -    (138,711    )
        正味信用エクスポージャー                 18,569        3,161       19,183       24,396        65,309
        2017  年12月現在

        信用エクスポージャー総額                640,264        204,820        73,378       20,727       939,189
        市場リスクに含まれる資産                (70,293    )       -       -       -     (70,293    )
        取引相手先との相殺                (497,178    )    (83,213    )    (5,803   )       -    (586,194    )
        現金担保                (37,649    )       -    (36,896    )       -     (74,545    )
        受領有価証券担保                (14,723    )    (117,782    )    (7,673   )       -    (140,178    )
        正味信用エクスポージャー                 20,421        3,825       23,006       20,727        67,979
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         下表はそれぞれ、信用エクスポージャー総額および正味信用エクスポージャーを、当社内部で決定された
        格付機関の公表格付に相当する値別に示したものである。
                                       投資適格

        ( 単位:百万ドル)
                          AAA        AA        A       BBB       合計
        2018  年11月現在
        信用エクスポージャー総額                 28,353        78,956       561,437        93,348       762,094
        取引相手先との相殺                 (2,630   )    (33,438    )   (439,612    )    (46,514    )    (522,194    )
        現金担保                 (6,305   )    (10,846    )    (25,695    )    (16,733    )    (59,579    )
        受領有価証券担保                  (746  )    (22,588    )    (78,793    )    (20,294    )    (122,421    )
        正味信用エクスポージャー                 18,672        12,084       17,337        9,807       57,900
        2017  年12月現在

        信用エクスポージャー総額                 19,282       111,588       601,039        90,579       822,488
        取引相手先との相殺                 (1,864   )    (44,356    )   (479,051    )    (47,942    )    (573,213    )
        現金担保                 (2,535   )    (16,676    )    (30,177    )    (17,230    )    (66,618    )
        受領有価証券担保                 (1,025   )    (32,436    )    (74,149    )    (15,764    )    (123,374    )
        正味信用エクスポージャー                 13,858        18,120       17,662        9,643       59,283
                                      非投資適格/格付なし

        ( 単位:百万ドル)
                               BB 以下          格付なし            合計
        2018  年11月現在
        信用エクスポージャー総額                      46,412           77,840          124,252
        市場リスクに含まれる資産                         -        (76,093    )       (76,093    )
        取引相手先との相殺                      (16,423    )          (29  )       (16,452    )
        現金担保                      (7,993   )          (15  )       (8,008   )
        受領有価証券担保                      (16,158    )         (132  )       (16,290    )
        正味信用エクスポージャー                       5,838           1,571           7,409
        2017  年12月現在

        信用エクスポージャー総額                      43,729           72,972          116,701
        市場リスクに含まれる資産                         -        (70,293    )       (70,293    )
        取引相手先との相殺                      (12,920    )          (61  )       (12,981    )
        現金担保                      (7,895   )          (32  )       (7,927   )
        受領有価証券担保                      (16,532    )         (272  )       (16,804    )
        正味信用エクスポージャー                       6,382           2,314           8,696
         上表において、2018年11月現在で15.7億ドルおよび2017年12月現在で23.1億ドルの格付なしの正味信用エ

        クスポージャーは、当社内部で決定された格付機関の公表格付に相当する値を付していない金融資産に関連
        している。
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         金融資産に係る信用リスクに加え、当社は、条件付およびフォワード・スタート担保付契約における信用
        エクスポージャーも有している。これらの取引に関係する当社の信用エクスポージャー総額は、2018年11月
        現在で605.3億ドルおよび2017年12月現在で587.6億ドルであった。しかし、これらのコミットメントが履行
        された場合、かかるエクスポージャーは、2018年11月現在で約600.6億ドルおよび2017年12月現在で約583.9
        億ドルの担保により軽減される。その結果、これらのコミットメントに対する当社の正味信用エクスポー
        ジャーは、2018年11月現在で473百万ドルおよび2017年12月現在で368百万ドルとなった。
       減損(監査済)

        当社は、2018年1月1日よりIFRS第9号「金融商品」を適用しており、償却原価で測定する金融資産に伴う
       予想信用損失(「ECL」)を、フォワード・ルッキングな視点で評価している。当社の減損モデルは、該当す
       る資産の当初認識以降の信用の質の変化に基づいており、3つのステージを組み込んでいる。当社の減損手法
       に関する詳細については、本書第一部第6                      1「財務書類-A(6)財務書類に対する注記」注記2「重要な会計
       方針の要約-会計方針-金融資産および金融負債-減損」参照。
        2018年11月現在、当社の償却原価で測定する金融資産は1,446.6億ドルであり、これはすべて当社の減損モ
       デルにおけるステージ1、すなわち、当初認識時に信用減損が生じておらず、当初認識以降に信用リスクの著
       しい増大が認められないものとして分類されている。2018年11月現在、これらの金融商品に関する予想信用損
       失は重大なものではなかった。報告期間中、予想技術または重要な仮定について、重大な変更はなかった。
        2017年12月現在、当社はIAS第39号「金融商品:認識および測定」の減損の要件を適用していた。2017年12
       月現在、支払期日を経過した金融資産または減損金融資産は、重大ではなかった。
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       信用の集中(監査済)
        当社の信用リスクの集中は、そのマーケット・メイキング、顧客取引の円滑化、投資、引受、貸付および担
       保付取引、ならびに現金管理活動から生じ、また、経済、業界または政治的な要因の変動による影響を受ける
       可能性がある。これらの活動によって、当社は数多くの異なる業界および取引先に関与しており、また、これ
       らの活動によって当社が特定の中央銀行、相手方、借主もしくは発行体(ソブリン発行体を含む)、または特
       定の清算機関もしくは取引所に対する信用リスクの集中にさらされる可能性もある。当社は、個々の事業体お
       よびそれらの連結グループならびに各国および各業界に対する限度額に照らしてエクスポージャー総額を積極
       的にモニターし、適切と判断した場合は担保を取引先から取得することにより、信用リスクの軽減に努めてい
       る。
        当社は、経営陣が信用リスクを判断する上で検討するリスク軽減策を考慮の上、当社に対する債務の金額に
       基づきその信用エクスポージャーを測定し、モニターしている。かかるリスク軽減策には、ネッティングおよ
       び担保に関する契約、ならびに信用デリバティブ、先物契約および先渡契約等の経済的ヘッジが含まれる。
       ネッティングおよび担保に関する契約により、当社は当該取引先との間で債権債務を相殺することができ、か
       つ/または事前にもしくは条件付で担保を徴求することが可能となる。
        下表は、正味信用エクスポージャーを業界および地域別に示したものである。
         ( 単位:百万ドル)                          2018  年11月現在            2017  年12月現在

         業界別信用エクスポージャー
         ファンド                                8,038              8,823
         金融機関                               25,703              30,424
         ソブリン                               26,033              22,623
         天然資源および公益事業                                1,883              1,675
         多角事業                                1,230               986
         その他(特別目的事業体を含む)                                2,422              3,448
         合計                               65,309              67,979
         地域別信用エクスポージャー
         EMEA                               43,486              46,283
         南北アメリカ                               14,407              15,258
         アジア                                7,416              6,438
         合計                               65,309              67,979
        デリバティブ資産に関連して当社に差し入れられた担保は主に現金で、当社または第三者保管機関により保

       管される。担保付契約取引に関連して当社に差し入れられた担保は、主に政府債および政府機関債ならびに株
       式である。
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      オペレーションリスク管理
       概要(監査済)
        オペレーションリスクとは、社内の手続、人員およびシステムの不足もしくは不備または社外の事象によ
       り、有害な結果が生じるリスクをいう。オペレーションリスクに対するエクスポージャーは、日常的な手続上
       の過誤、ならびに大規模システム障害または法的および規制に関連する事由のような非日常的な事由から発生
       する。
        社内外のオペレーションリスクに関連する損失を発生させ得る事由の潜在的な種類には、以下が含まれる。
        ・顧客、商品および商慣行
        ・執行、引渡および処理の管理
        ・業務の混乱およびシステム障害
        ・雇用慣行および職場の安全
        ・有形資産への損害
        ・内部不正行為
        ・外部不正行為
        当社のオペレーションリスク管理の枠組は、オペレーションリスクを最小限に抑えるため、管理の行き届い

       た環境を提供すべく策定された、GSグループの包括的な管理の枠組に完全に統合されている。当社において
       は、EMEAオペレーションリスク委員会が、当社取締役会の監督の下、オペレーションリスクに関する方針、枠
       組および方法の継続的な発展および実施を監視し、またオペレーションリスク管理の有効性をモニターしてい
       る。
        オペレーションリスク管理部門は、収益創出部門から独立しており、GSグループの首席リスク担当役員に報
       告を行っている。オペレーションリスク管理部門は、当社のリスク選好度の範囲内の水準でオペレーションリ
       スクに対する当社のエクスポージャーを維持することを目標として、オペレーションリスクの評価、モニタリ
       ングおよび管理のための定式化された枠組を策定し、実施することについて主たる責任を負っている。
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       オペレーションリスク管理プロセス(監査済)
        当社のオペレーションリスクを管理するプロセスには、以下が含まれる。
        ・完全、正確かつ適時な情報の収集
        ・従業員の研修、監督および啓発
        ・主要なオペレーションリスクの特定および軽減への幹部経営陣の積極的な参加
        ・オペレーションリスクをモニターする独立したリスク監督・管理部門、方針および手続の実施、ならびに
         オペレーションリスク事由の発生を防止するために設計された管理
        ・収益創出部門と独立したリスク監督・管理部門との間の積極的なコミュニケーション
        トップダウン・アプローチおよびボトムアップ・アプローチを組み合わせて、オペレーションリスクの管理

       および測定が行われている。トップダウンの視点からは、幹部経営陣が、全社的および事業レベルのオペレー
       ションリスク・プロファイルを査定している。ボトムアップの視点からは、第1および第2の防衛線が、オペ
       レーションリスクの幹部経営陣への上申を含む日常的なリスク特定およびリスク管理の責任を負っている。
        オペレーションリスク管理の枠組は、一部がバーゼル3に基づくオペレーションリスク測定規則を遵守すべ
       く策定されており、常に変化している当社の業務上のニーズおよび規制上のガイダンスに応じて進化してい
       る。オペレーションリスク管理の枠組は、リスクの特定および査定、リスクの測定ならびにリスクのモニタリ
       ングおよび報告から成る。
       リスクの特定および査定

        オペレーションリスク管理の枠組の核となるのは、リスクの特定および査定である。オペレーションリスク
       事由に関して、方針および手続を含む包括的なデータ収集プロセスが実施されている。
        全社員に対して、オペレーションリスク事由を報告および上申することを求める方針が定められている。か
       かる方針では、オペレーションリスク事由が特定された場合、当該事由について書面化し、これを分析した上
       で、将来の事由発生リスクをさらに軽減するために制度および/またはプロセスを変更する必要性を判断する
       ことを義務付けている。
        オペレーションリスク事由データおよび主要指標を捕捉し整理するために、オペレーションリスク管理アプ
       リケーションが用いられている。当社の主要なリスクの特定および査定手段の1つは、当社のマネージャーに
       よって実施されるオペレーションリスクおよび管理の自己査定プロセスである。かかるプロセスは、フォワー
       ド・ルッキングな視点でのオペレーションリスクの特定および評定ならびに関連する管理から成る。かかるプ
       ロセスの結果は、オペレーションリスク・エクスポージャーの評価、およびオペレーションリスクのレベルが
       高まっている事業、活動または商品の特定を行うため、分析される。
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       リスクの測定
        当社の各事業について、社内外のオペレーションリスク事由データ、事業環境および内部統制に係る要素に
       関する定性分析および定量分析を含む統計的モデリングとシナリオ分析の双方を行うことにより、当社のオペ
       レーションリスク・エクスポージャーが測定されている。
        かかるシナリオ分析の結果は、オペレーションリスクの変化のモニタリングおよびオペレーションリスクに
       対するエクスポージャーが高まっている可能性のある事業ラインの特定に使用される。当該分析結果は、保有
       すべきオペレーションリスク資本の適切な水準の決定に利用される。
       ストレス・テスト

        当社は、当社の日常的なリスク管理プロセスの一環として定期的にストレス・テストを実施している。当社
       は、財務および非財務リスク(信用リスク、市場リスク、流動性および資金調達リスク、オペレーションおよ
       びコンプライアンスリスク、戦略的リスク、システミックリスクならびに新たなリスクを含むが、これらに限
       定されない)を組み合わせて1つの結合シナリオとして、当社の脆弱性および当社特有のリスクの包括的分析
       を確実に行えるよう設計されたストレス・テストも実施している。
       リスクのモニタリングおよび報告

        事業構成または当社が営業活動を行う法域の変化を含む、当社のオペレーションリスク・プロファイルの変
       化は、当社レベルで上記の要素をモニターすることにより評価されている。当社は、防止目的および探知目的
       いずれの内部統制も実施しており、当該内部統制は、オペレーションリスクによる損失の頻度および深刻さ、
       ならびにオペレーションリスク事由の発生する可能性を軽減することを目的として策定されたものである。当
       社は、かかる内部統制の評価および独立内部監査の結果をモニターしている。
        当社は、単発の損失事由を含むオペレーションリスク事由による影響についてのモニタリングの基準と共
       に、上申に関するプロトコルを定めている。これらは、オペレーションリスク管理部門によってモニターされ
       ている。オペレーションリスク管理部門は、基準の超過があった場合、これを適時に認識し、幹部経営陣およ
       び/または適切なリスク関連の委員会に上申することについて責任を負う。
       モデルの検討および検証

        オペレーションリスク管理部門が使用する統計モデルは、モデルリスク管理部門が独自に検討、検証および
       承認する。詳細については、後記「モデルリスク管理」参照。
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      モデルリスク管理
       概要(監査済)
        モデルリスクとは、不正確であるまたは不適切に使用された可能性のあるモデルの出力結果に基づく判断に
       より悪影響が生じる潜在的な可能性をいう。GSグループは、一定の金融資産および金融負債の査定、そのリス
       クのモニタリングおよび管理、ならびにその規制上の資本の計測およびモニタリングを主な目的として、その
       事業活動全般にわたり定量的モデルに依拠している。
        当社のモデルリスク管理の枠組は、GSグループの枠組と一致していると共に、その一部を構成している。GS
       グループのモデルリスク管理の枠組は、ガバナンス体制およびリスク管理統制を通じて管理されており、これ
       は、リスク評価および分類を含む包括的なモデル構造、健全なモデル開発実務、独自の検討ならびにモデル別
       の使用統制を維持するために策定された基準を網羅する。GSグループのファームワイド・モデルリスクコント
       ロール委員会は、モデルリスク管理の枠組を監督する。GSグループのモデルリスク管理部門は、収益創出部
       門、モデル開発者、モデルオーナーおよびモデルユーザーから独立しており、GSグループの首席リスク担当役
       員に報告を行っている。モデルリスク管理部門は、GSグループの世界中の事業全般にわたる監督を通じて、GS
       グループのモデルリスクを評価、モニタリングおよび管理することについて主たる責任を負っており、かつ幹
       部経営陣、リスク関連の諸委員会およびGSグループの取締役会のリスク委員会に定期的な報告を行っている。
       モデルの検討および検証プロセス

        GSグループのモデルリスク管理部門は、モデルを独自に検討、検証および承認する定量化業務の専門家職員
       から構成されている。当該検討には、モデル文書の分析、独自のテスト、使用された方法の適切性に関する評
       価、ならびにモデル開発および実施基準の遵守の検証が含まれる。GSグループのモデルリスク管理部門は、年
       に1回、すべての既存モデルを検討し、新規モデルまたはモデルへの重要な変更をその実施前に承認する。モ
       デル検証手続は、モデルの理論上の健全性、計算手法の適合性、正確性、入力されたパラメーターおよび仮定
       に対する感応度、ならびにモデル開発者により実施されるテストの範囲を批判的観点から評価および検証する
       ために、モデルおよび取引ならびに広範なシナリオ(極限の状況を含む)におけるリスクパラメーターの検討
       を採用している。
        これらの分野における当社によるモデルの使用に関する詳細については、上記「流動性リスク管理」、「市
       場リスク管理」、「信用リスク管理」および「オペレーションリスク管理」参照。
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     4【経営上の重要な契約等】

       該当なし。
     5【研究開発活動】

       該当なし。
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     第4【設備の状況】
     1【設備投資等の概要】

       本書第一部第6         1「財務書類-A(6)財務書類に対する注記」注記13「固定資産-固定資産投資」参照。
     2【主要な設備の状況】

       本書第一部第6         1「財務書類-A(6)財務書類に対する注記」注記13「固定資産-有形固定資産」参照。
     3【設備の新設、除却等の計画】

       該当なし。
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     第5【提出会社の状況】

     1【株式等の状況】

      (1)【株式の総数等】
       ①【株式の総数】
                                                   (2018   年11月30日現在)
                                         株式数
                         授権株数(株)           発行済株式総数(株)              未発行株式数(株)

     米ドル普通株式
                                -        581,964,161      株             -
     (1株当たり額面1米ドル)
     株式合計数                           -        581,964,161      株             -
       ②【発行済株式】

                                                   (2018   年11月30日現在)
                                      上場金融商品取引所名
       記名・無記名の別
                                          又は
          及び           種類         発行数(株)                        内容
                                      登録認可金融商品取引
       額面・無額面の別
                                         業協会名
                                                 各米ドル普通株式は、その
                                                 種類株式内で1議決権を有
     1株当たり額面1米ドルの                                            する。米ドル普通株式は、
                   米ドル普通株式           581,964,161      株      該当なし
       記名式普通株式                                          種類株式全体として株主総
                                                 会における議決権の100%
                                                     を有する。
           計           -        581,964,161      株        -            -
      (2)【行使価額修正条項付新株予約権付社債券等の行使状況等】

        該当なし。
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      (3)【発行済株式総数及び資本金の推移】
        普通株式
                                   普通株式額面総額               普通株式額面総額

                  発行済株式        発行済株式
                                ( 1株当たり額面1ドル)およ               (1株当たり額面1ドル)
          年月日        総数増減数        総数残高
                                 び追加払込済資本金増減額              および追加払込済資本金残高
                   (株)        (株)
                                 (単位:米ドルおよび円)               ( 単位:米ドルおよび円)
                                                533.4   百万
        2014  年12月31日            -   533,447,150            -       -            (593  億円)
                                                  米ドル
                                   49 百万            582.0   百万
        2015  年12月31日        48,517,011        581,964,161                (54  億円)             (647  億円)
                                   米ドル               米ドル
                                                582.0   百万
        2016  年12月31日            -   581,964,161            -       -            (647  億円)
                                                  米ドル
                                                582.0   百万
        2017  年12月31日            -   581,964,161            -       -            (647  億円)
                                                  米ドル
                                                582.0   百万
        2018  年11月30日            -   581,964,161            -       -            (647  億円)
                                                  米ドル
      (4)【所有者別状況】

        下記「(5)      大株主の状況」参照。
      (5)【大株主の状況】

                                                  (2018年11月30日現在)
                                                   発行済株式総数に対す
                                                    る所有株式数の割合
        種類株式           氏名又は名称              住所        所有株式数(株)
                                                   (各種類株式における
                                                     もの)(%)
                             英国   ロンドン市      EC4A
                ゴールドマン・サックス・
                             2BB  フリート・スト
     米ドル普通株式                                       581,964,161      株         100  %
                グループ     UKリミテッド
                             リート133、ピーター
                             バラ・コート
     2【配当政策】

       2018  年11月期の配当に関する情報については、本書第一部第6                              1「財務書類-A(6)財務書類に対する注記」
      注記23参照。
       当社は、ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インクの間接完全所有子会社であり、英国の健全性監督機
      構(「PRA」)により権限を付与され、PRAおよび英国の金融行為監督機構(「FCA」)の規制対象となってい
      る。当社による当社株主に対する配当の支払は、当社取締役会の判断に基づき決定され、また、PRAおよびFCAの
      監督の対象となっている。
     3【株価の推移】

       該当なし。
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     4【役員の状況】

                                   (下表記載の情報は、2019年5月31日現在の情報である)
           役職             氏名および生年月日               所有株式数(注)               任期
                    リチャード・J・ノッド                              自2006年10月23日
     首席経営執行役員                                         0 株
                    (1960   年3月31日生)                            至現在
                    ジョゼ・マヌエル・バローゾ                              自2016年7月8日
     会長兼非業務執行取締役                                         0 株
                    (1956   年3月23日生)                            至現在
                    アンソニー・グラビナー                              自2015年6月24日
     非業務執行取締役(独立)                                         0 株
                    (1945   年3月21日生)                            至現在
                    マーク・ウィンケルマン                              自2016年6月10日
     非業務執行取締役                                         0 株
                    (1946   年5月21日生)                            至現在
                    ナイジェル・ハーマン                              自2016年12月16日
     非業務執行取締役                                         0 株
                    (1959   年4月4日生)                            至現在
                    ダーモット・W・マクドナー                              自2016年12月1日
     非業務執行取締役                                         0 株
                    (1964   年12月1日生)                            至現在
                    サリー・A・ボイル                              自2018年7月20日
     業務執行取締役                                         0 株
                    (1961   年7月25日生)                            至現在
                    エスタ・E・ステッチャー                              自2018年7月31日
     非業務執行取締役                                         0 株
                    (1957   年4月3日生)                            至現在
                    テレス・L・ミラー大英帝国勲章第4
                                                   自2018年7月31日
     非業務執行取締役                等勲爵士(OBE)                         0 株
                                                   至現在
                    (1951   年11月11日生)
                    キャサリン・クリップス                              自2019年4月1日
     非業務執行取締役                                         0 株
                    (1965   年12月30日生)                            至現在
      (注)いずれのGSI取締役も、GSI株式に対する直接的、間接的、実質的または経済的な持分を有していない。
         男性の取締役および役員の数:6名

         女性の取締役および役員の数:4名
         (女性の取締役および役員の割合:40パーセント)
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                                           ゴールドマン・サックス・インターナショナル(E05875)
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       リチャード・J・ノッド
        ノッド氏はゴールドマン・サックス・インターナショナルの首席経営執行役員であり、投資銀行部門
       (「IBD」)の共同ヘッドである。同氏は2003年から経営委員会の一員である。ノッド氏はまた、ファームワ
       イド顧客およびビジネス・スタンダード委員会の委員およびヨーロッパ経営委員会の共同委員長を務めてい
       る。同氏は、1999年から2004年まで当社のパートナーシップ委員会の委員を務めた。
        ノッド氏は1987年にロンドンのゴールドマン・サックスに入社し、当社のヨーロッパでのM&Aフランチャイ
       ズ構築を援助し、最終的に英国における投資銀行業務の取組を率いた。1997年に同氏は日本のIBDの共同ヘッ
       ドに任命された。ノッド氏は、1999年に香港に移ってゴールドマン・サックス(アジア)L.L.C.の社長に就任
       する前に、同年ゴールドマン・サックス(シンガポール)PTE.の社長およびアジアにおける投資銀行業務の共
       同ヘッドに就任した。同氏は、中国における証券市場へのアクセスの確保を含めた当社のアジアでの活動範囲
       全体の拡大に指導的な役割を果たした。2005年、ノッド氏は副会長としてロンドンに戻り、2006年にゴールド
       マン・サックス・インターナショナルの共同首席経営執行役員となった。2011年に同氏はIBDの共同ヘッドに
       就任した。ノッド氏は1996年にマネージング・ディレクターに任命され、1998年にパートナーに任命された。
        ノッド氏は、ケープ・タウン大学トラストおよびザ・ファウンデーション・アンド・フレンズ・オブ・
       ザ・ロイヤル・ボタニック・ガーデンズ、キューの理事を務める。同氏はまた、コーポレート・アドバイザ
       リー・グループ・オブ・ザ・テートの会員である。
        ノッド氏は、ケープ・タウン大学で学士号を、ケンブリッジ大学で修士号を取得した。
       ジョゼ・マヌエル・バローゾ

        バローゾ氏は、欧州委員会の前委員長(2004年から2014年)である。同氏は任期5年の同地位を2期務
       め、この間にリスボン条約の採択、気候変動に関する法律制定の提案、金融危機への対処、および欧州連合へ
       の新加盟国の迎え入れ(2004年から2014年の間に、欧州連合加盟国は15ヶ国から28ヶ国へと増加した)につい
       て重要な役割を果たした。
        バローゾ氏は、ポルトガルの元首相(2002年から2004年)である。同氏は1985年に政府機関で政治経歴を
       開始し、内務副大臣、外務・協力担当副大臣および外務大臣を務めた。直近では、同氏は2016年に、ロンドン
       のゴールドマン・サックスに入社し、ゴールドマン・サックス・インターナショナルの会長兼非業務執行取締
       役に任命され、また同社のアドバイザーに任命されている。
        バローゾ氏は、2012年に欧州連合を代表してノーベル平和賞を受賞し、欧州理事会議長と共同で受賞ス
       ピーチを行った。同氏の学術分野における経歴は、ジョージタウン大学客員教授、ならびにプリンストン大学
       ウッドロー・ウィルソン・スクールのリヒテンシュタイン研究所における国際経済政策の客員教授および政策
       特別研究員を含む。同氏は現在、ポルトガル・カトリック大学、ジュネーヴ大学および同市の国際・開発研究
       大学院の客員教授である。
        バローゾ氏は多数の名誉学位を授与されており、ポルトガルのキリスト騎士団大十字勲章およびエンリケ
       航海王子勲章大綬章を含む60超の勲章、賞および名誉賞を授与されている。
        バローゾ氏はリスボン大学法学部を卒業し、ジュネーヴ大学において政治学修士号およびヨーロッパ研究
       の学位記を取得した。
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       アンソニー・グラビナー
        アンソニー・グラビナー勅撰弁護士は、ゴールドマン・サックス・インターナショナル(GSI)の非業務執
       行取締役である。同卿は、2015年にGSIの取締役会に加わった。
        グラビナー卿は、注目を浴びる商業訴訟に40年以上も関わってきた一流の法廷弁護士である。同卿は、英
       国高等法院代理裁判官を務めており、テンプルのワン・エセックス・コートの法廷弁護士事務室の最高責任者
       を務めている。同卿は、1969年に弁護士資格を取得し、1981年に勅撰弁護士となった。
        グラビナー卿は、1999年に一代貴族となった。同卿は、アルカディア・グループ・リミテッドの非業務執
       行会長を務めており、ケンブリッジ大学クレア・カレッジの学長である。
        グラビナー卿は、1967年にロンドン・スクール・オブ・エコノミクス・アンド・ポリティカル・サイエン
       スで法学修士を取得した。
       マーク・ウィンケルマン

        ウィンケルマン氏はゴールドマン・サックス・インターナショナルの非業務執行取締役である。同氏は、
       2014年からザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インクの取締役を務め、監査委員会およびリスク委員会
       の委員である。
        ウィンケルマン氏は2004年から2015年までアンハイザー・ブッシュ・インベブの取締役であった。同氏は
       2006年から2008年までJ・C・フラワーズ・アンド・カンパニーの業務執行パートナーを務めた。
        以前、1994年に当社を退職する前、ウィンケルマン氏は経営委員会委員、債券部門の共同ヘッドおよびJ・
       アロン部門のヘッドを含むゴールドマン・サックスの様々な主導的な役職に就いた。
        1978  年にゴールドマン・サックスへ入社する前、ウィンケルマン氏は1974年から世界銀行で上級投資責任
       者を務めた。
        ウィンケルマン氏は、ペンシルベニア大学理事会の会員であり、ペン・メディシンの委員会会長を務め
       る。
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       ナイジェル・ハーマン
        ナイジェル・ハーマン氏は、ゴールドマン・サックス・インターナショナル(GSI)およびゴールドマン・
       サックス・インターナショナル・バンク(GSIB)の非業務執行取締役である。同氏は2016年12月にGSIおよび
       GSIBの取締役会に加わった。同氏は以前、KPMGのパートナーを20年以上務め、自身の経歴全体を通じて金融
       サービス業に関わってきた。
        2003  年まで、ハーマン氏はKPMGによる大手銀行監査の一部ならびに関連する助言および調査業務を主導す
       る監査担当パートナーであった。2003年以降、同氏はKPMGの最大の金融サービス顧客の一部への助言業務を主
       導するアドバイザリーパートナーを務めた。同氏はまた、金融危機の前および最中における重要な助言業務、
       ならびに特に取引における違法行為および規制に対するコンプライアンスについての大規模な調査業務も主導
       した。
        ハーマン氏は、以前、KPMG英国銀行業務の会長であった。同氏はまた、銀行業務担当ヘッド、金融リスク
       管理担当ヘッドならびにKPMGの英国金融サービスおよび英国助言慣行担当の中核的経営陣の一員も務めた。
        ハーマン氏は、ブリストル大学において経済・会計学理学士号(優等学位)を取得した。同氏はまた、英
       国勅許会計士の会員でもある。
       ダーモット・W・マクドナー

        マクドナー氏は、当社のインターナショナル・コントローラー、EMEA担当首席財務役員およびゴールドマ
       ン・サックス・インターナショナル・バンクの首席経営執行役員である。同氏はヨーロッパ経営委員会、
       ファームワイド・リスク委員会、仕組商品委員会およびヨーロッパ監査委員会の委員である。また、同氏は、
       ヨーロッパの連合部門の共同ヘッドにも任命されている。
        マクドナー氏は1994年にゴールドマン・サックスに入社し、2003年にマネージング・ディレクターに任命
       され、2010年にパートナーに任命された。
        マクドナー氏は、アイルランドのリムリック大学において学位を取得した。
       サリー・A・ボイル

        ボイル氏は、GSIの業務執行取締役である。ボイル氏は、2018年7月にGSI取締役会に加わった。ボイル氏
       は、ヨーロッパ、中東およびアフリカにおけるヒューマン・キャピタル・マネジメント部門担当ヘッドであ
       り、全世界におけるHCM担当マネージャーの経験部門について責任を負う。ボイル氏は、ヨーロッパ経営委員
       会、ファームワイド・コンダクトおよびオペレーションリスク委員会、EMEA文化およびコンダクトリスク委員
       会ならびにベンダー・マネジメント・オペレーティング委員会の一員である。
        当社に入社する前は、ボイル氏はミルズ・アンド・リーブ・ソリシターズでパートナーを務めていた。ボ
       イル氏は、1999年にゴールドマン・サックスに入社した。
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       エスタ・E・ステッチャー
        ステッチャー氏は、GSIの非業務執行取締役である。ステッチャー氏は、2018年7月にGSI取締役会に加わ
       り、GSI取締役会の報酬委員会の一員である。同氏はまた、ゴールドマン・サックス・インターナショナル・
       バンクの取締役会会長、ゴールドマン・サックス・バンクUSAの取締役会会長およびゴールドマン・サックス
       AG監査役会の副会長を務めている。同氏は、ファームワイド顧客およびビジネス・スタンダード委員会、懲罰
       小委員会およびファームワイド評判リスク委員会の一員であり、以前はファームワイド経営委員会の一員で
       あった。
        ステッチャー氏は、1994年にゴールドマン・サックスに入社し、それ以前はサリバン・アンド・クロム
       ウェル法律事務所でパートナーを務めていた。
       テレス・L・ミラー大英帝国勲章第4等勲爵士(OBE)

        ミラー氏は、GSIの非業務執行取締役である。ミラー氏は、2018年7月にGSI取締役会に加わった。同氏は
       また、ゴールドマン・サックス・インターナショナル・バンクの非業務執行取締役兼取締役会のリスク委員会
       委員長である。
        同氏は、2006年から2013年まで、ロンドンオリンピック・パラリンピック組織委員会(「LOCOG」)のゼネ
       ラル・カウンセルを務めた。LOCOG参加以前は、同氏はGSIのインターナショナル・ゼネラル・カウンセルを務
       めていた。同氏は、ロスシー・ライフ・ピーエルシーおよびロスシー・ホールドコーUKリミテッドの非業務執
       行取締役、ガリフォード・トライ・ピーエルシーの上席独立取締役兼報酬委員会委員長、ならびにインビクタ
       ス・ゲームズ・ファウンデーションの理事を務めている。
       キャサリン・クリップス

        クリップス氏は、ゴールドマン・サックス・インターナショナルおよびゴールドマン・サックス・イン
       ターナショナル・バンクの非業務執行取締役である。
        クリップス氏はまた、ニュークリア・ライアビリティーズ・ファンド・リミテッド、CQSマネジメント・リ
       ミテッドおよびメーリアン・グローバル・インベスターズの非業務執行取締役を務めている。ニュークリア・
       ライアビリティーズ・ファンド・リミテッドでの役割と並行して、クリップス氏はザ・ニュークリア・トラス
       トの理事も務めている。
        クリップス氏は、2006年から2011年までGAMで投資ディレクターを務めており、同氏はマルチ・マネー
       ジャー・チームのリサーチのヘッドおよび分離口座ビジネスのヘッドであった。GAMの前は、クリップス氏
       は、アイーダ・キャピタル・リミテッドというヘッジファンド・マネージャーのマルチ戦略ファンドのCEOで
       あり、同氏はその2001年の創設直後から参加した。同氏は以前、クレディ・スイスおよびバンカーズ・トラス
       トを含む様々な投資銀行において、エクイティ・デリバティブ取引、リスク管理および製品管理に関する様々
       な役職に就いていた。
        1995  年から1998年の間、クリップス氏は、香港およびシンガポールと、アジアに拠点を置いていた。
        クリップス氏は、オックスフォード大学で物理学のMAを取得し、また、公認会計士の資格を有している。
       クリップス氏はまた、現在、インペリアル・カレッジ・ロンドンの大学院において量子物理学の研究をしてい
       る。
       取締役の報酬総額の情報については、本書第一部第6                             1「財務書類-A(6)財務書類に対する注記」注記8

      「取締役に対する報酬」参照。
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     5【コーポレート・ガバナンスの状況等】

      (1)【コーポレート・ガバナンスの状況】
       ①  取締役会
        当社におけるリスクの最終的な監督責任は、当社の取締役会が負う。取締役会は、直接および諸委員会への
       委任を通じてリスクを監督している。当社の事業の重要な側面について特定のリスク管理権限を有する一連の
       社内委員会もまた、監督または意思決定を行う責任を負う。
       ②  監査人

       監査人
        2007  年10月1日に先立ち、当社は1985年英国会社法セクション386に基づく選任決議を採択し、年度毎の監
       査人の再任手続を行わなくても良いこととした。これにより、プライスウォーターハウスクーパース エルエ
       ルピーは、2006年英国会社法セクション487(2)および2007年の2006年英国会社法スケジュール3、パラグラフ
       44(施行3、事後改正、経過規定および留保事項)命令に基づき引き続き当社の監査人を務めることとなっ
       た。
        GSI  の取締役会の監査委員会は現在、2016年法定監査および第三国監査人規則の要件を満たすため、2020年
       6月17日から始まる会計期間に係る新しい法定監査人を選任している最中である。
        GSI  の2018年11月期および2017年12月期アニュアル・レポートは、イングランドおよびウェールズの登録監
       査人事務所かつ勅許会計士協会会員事務所であるプライスウォーターハウスクーパース エルエルピーによる
       監査を受けている。
       ③  監査委員会

       GSI  取締役会の監査委員会
        以下は、GSI取締役会の監査委員会                  (「監査委員会」)の委員である。
         ナイジェル・ハーマン(委員長)
         アンソニー・グラビナー             卿
         テレス・ミラー
         クララ・ゴンザレス・マーティン(カウンセル)
         ファーヤー・シールザード(秘書役)
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        以下は、監査委員会の職務および職責をまとめたものである。
        (a)   財務管理     :GSIの財務書類ならびに財務報告プロセスおよび統制の統合性についてのモニタリングおよ
           び監督、ならびにこれらに関するGSI取締役会への報告。
        (b)   システムおよび統制          :経営陣がシステムおよび統制の適切性および有効性を確保するためのプロセス
           の妥当性についての監督および評価。
        (c)   コンプライアンス         :コンプライアンス部門の統合性および独立性の保護、ならびにコンプライアンス
           部門の業務遂行の監督。
        (d)   コンダクトリスク         :ゴールドマン・サックス・グループのGSIに関連するコンダクトリスクの枠組の監
           督、ならびにEMEAコンダクトリスク委員会の委員長からの報告の受領。
        (e)   内部監査     :内部監査部門の統合性および独立性の保護、ならびに内部監査部門の業務遂行の監督。
        (f)   外部監査     :GSIの外部監査人の任命、再任もしくは交代に係るプロセスの監督、外部監査人の独立性お
           よび客観性の審査および監督、関連規制当局の知見および結論を踏まえた年次財務書類の法定監査の
           監督、ならびにGSIの取締役会への法定監査の結果(財務報告の統合性に対する外部監査人の寄与、お
           よび当該プロセスにおける監査委員会の役割を含む)の報告。
        (g)   内部告発     :GSIの内部告発方針および手続(懸念を提起した従業員を不利益な扱いから保護するための
           手続を含む)の独立性、自主性および有効性の監督。
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       ④  リスク管理
        以下は、GSIの2018年11月期アニュアル・レポートの抄訳である。
        リスク管理の概要および体制

         概要
          当社は、当社が成功するためには、効果的なリスク管理が重要であると考えている。そのため当社は、
         リスク管理に対し包括的かつ統合的なアプローチを用い、業務遂行に伴うリスクの特定、査定、モニタリ
         ングおよび管理を行うための包括的なリスク管理プロセスを実現できるように設計されているエンタープ
         ライズリスク管理の枠組を設定した。
          エンタープライズリスク管理部門は、当社の首席リスク担当役員に報告を行い、当社のリスク・ガバナ
         ンス体制および中核的なリスク管理プロセスの実施を監督し、当社のエンタープライズリスク管理の枠組
         によって、様々なリスクを当社のリスク選好度と一致した方法で管理するための一貫性のある統合的アプ
         ローチを、当社の取締役会、当社のリスク関連の諸委員会および幹部経営陣に対して確実に提供する責任
         を負っている。
          当社の幹部経営陣から選ばれた者が委員を務める広範囲にわたる部門横断型の委員会の体制が、当社の
         取締役会と共に、当社全体にわたるリスク管理の文化の鍵となっている。当社のリスク管理の体制は、GS
         グループのものに沿っており、ガバナンス、プロセスおよび人員の3つの核となる要素を中心に構築され
         ている。
          ガバナンス

          リスク管理ガバナンスは、直接的に、また                         GSI  取締役会のリスク委員会および                    GSI  リスク
          委員会を含む諸委員会を通じて、エンタープライズリスク管理の枠組を通じて実施され
          る当社のリスク管理の方針および実務を監督する当社の取締役会を出発点としている。
          当社の収益創出部門のほか、トレジャリー、オペレーションおよびテクノロジーは、第1
          の防衛線として、当社のリスクを伴う活動の結果ならびに当社のリスク選好度の範囲内
          におけるかかるリスクの評価および管理について責任を負っている。
          当社の独立したリスク監督・管理部門は、当社の第2の防衛線とみなされ、当社の第1の
          防衛線が捕捉したリスクの独立した評価、監督および調査を行うほか、リスク対応を目的
          とした諸委員会を率い、これらに参画している。独立したリスク監督・管理部門には、コ
          ンプライアンス部門、利益相反解決部門、コントローラーズ、信用リスク管理部門、エン
          タープライズリスク管理部門、人材管理部門、法務部門、流動性リスク管理部門、市場リス
          ク管理部門、モデルリスク管理部門、オペレーションリスク管理部門ならびに税務部門が
          含まれている。
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          内部監査部門は第3の防衛線とみなされ、当社の取締役会の監査委員会に報告を行う。内
          部監査部門には、リスク管理に関する専門知識をはじめとして、広範な監査および業界に
          おける経験を有する専門家職員が含まれている。内部監査部門は、リスク管理の枠組内の
          ものを含む主要な管理の有効性を独自に評価および検証し、当社の取締役会の監査委員
          会、幹部経営陣および規制当局に対して適時に報告を行う責任を負う。
          3つの防衛線による体制は、第1線のリスク・テイカーの説明責任を強化し、第2線によ
          る効果的な調査のための枠組を提供し、第3線による独立した審査を可能とするもので
          ある。
          プロセス

          当社は、リスクの特定、評価、モニタリングおよび制限を含む、当社のリスク管理の枠組の
          不可欠な要素である様々なプロセスを維持している。当社のリスクの効果的な評価およ
          びモニタリングのため、当社は、当社のトレーディング商品の実質的にすべてについての
          日々の値洗い作業を継続して行っている。
          人員

          当社の専門家職員の経験および各リスク指標の微妙な差異や限界についての理解は、当
          社がエクスポージャーを評価し、これを健全な水準に維持する上での指針となっている。
         体制

          当社の最終的なリスクの監督責任は、当社の取締役会が負う。取締役会は、直接および諸委員会への委
         任を通じてリスクを監督している。当社の事業の重要な点に関して特定のリスク管理権限を有する当社内
         部の一連の委員会もまた、監督または意思決定を行う責任を負う。当社の活動を監督する主要な委員会
         は、以下のとおりである。
          ヨーロッパ経営委員会

          ヨーロッパ経営委員会(「                 EMC   」)は、この地域における当社の全活動を監督してい
          る。同委員会の委員長は、当社の首席経営執行役員が務めており、委員には、収益創出部門
          および独立した管理・サポート部門の幹部経営陣が含まれる。                                       EMC   は、当社の取締役会
          に報告を行う。
          GSI  取締役会の監査委員会

          GSI  取締役会の監査委員会は、地域における当社の体制および統制が適切かつ有効であ
          ることを確保するためのプロセスの検討を行うにあたり、当社の取締役会を支援する。同
          委員会はまた、外部監査の取決めを監督し、内部監査活動の検討を行う責任も有してい
          る。委員には、当社の非業務執行取締役が含まれる。                               GSI  取締役会の監査委員会は、当社の
          取締役会に報告を行う。
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          GSI  取締役会のリスク委員会
          GSI  取締役会のリスク委員会は、当社の取締役会に対し、当社の現在および将来の全般的
          なリスク選好度について助言し、かかるリスク選好度および戦略の幹部経営陣による実
          施を監督する当社の取締役会の支援を行う責任を負う。かかる責任には、当社の資本、流
          動性および資金ポジションに関するリスク戦略および監督の検討および助言が含まれ
          る。委員には、当社の非業務執行取締役が含まれる。                               GSI  取締役会のリスク委員会は、当社
          の取締役会に報告を行う。
          GSI  リスク委員会

          GSI  リスク委員会は、管理を行う委員会であり、当社の活動に関係するすべての財務およ
          び非財務リスクを継続的にモニターし、管理する責任を負う。これには、損益、自己資本
          (自己資本充実度内部評価プロセス(「                         ICAAP    」)を含む)、資金調達、流動性、信用リ
          スク、市場リスク、オペレーションリスク、価格検証およびストレス・テストを含むがこ
          れらに限定されない、主要な財務・リスク指標の検討が含まれる。                                         GSI  リスク委員会は、
          市場リスク、信用リスク、流動性および規制上の資本に関する限度額を承認する。委員に
          は、収益創出部門および独立した管理・サポート部門の幹部経営陣が含まれる。                                                 GSI  リス
          ク委員会は、        GSI  取締役会のリスク委員会および当社の取締役会に報告を行う。
          GSI  資産・負債委員会

          GSI  資産・負債委員会は、資本、流動性、資金調達および貸借対照表を含む当社の財源の
          戦略的方向性について、審査および承認を行う。同委員会は、金利や為替リスク、ファン
          ド・トランスファー・プライシング、資本の割当およびインセンティブ、ならびに信用格
          付を含む資産・負債管理について監督責任を負う。同委員会は、その時点の事象、リスク、
          エクスポージャーおよび規制上の要件に照らした資産・負債管理および財源割当の調整
          について提言を行い、関連する方針を承認している。委員には、収益創出部門および独立
          した管理・サポート部門の幹部経営陣が含まれる。                               GSI  資産・負債委員会は、ファームワ
          イド資産・負債委員会および                  EMC   に報告を行う。
          EMEA  カルチャーおよびコンダクトリスク委員会

          EMEA    カルチャーおよびコンダクトリスク委員会は、カルチャーおよびコンダクトリス
          ク、ならびにビジネス・スタンダードおよび商慣行を監督する責任を負う。委員には、収
          益創出部門および独立した管理・サポート部門の幹部経営陣が含まれる。                                               EMEA    カル
          チャーおよびコンダクトリスク委員会は、                          EMC   、 GS  グループのファームワイド顧客およ
          びビジネス・スタンダード委員会および必要に応じて当社の取締役会またはその委員会
          に報告を行う。
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         GS グループのリスク・ガバナンス
          GS グループのレベルでの包括的かつグローバルなリスク・ガバナンスの枠組は、当社のリスク管理プロ
         セスの重要な部分となっている。GSグループは、特定のリスク管理権限を有する一連の委員会を設置して
         いる。当社に関連する事項の監督を行う委員会においては、当社の幹部経営陣から選ばれた者も委員を務
         めている。GSグループの主要なリスク・監視関連委員会は、以下のとおりである。
          経営委員会

          経営委員会は、         GS  グループのグローバルな活動を監督している。同委員会は、                                    GS  グループ
          の最上級幹部で構成されており、委員長は                          GS  グループの首席経営執行役員が務めてい
          る。当社の首席経営執行役員は、同委員会の委員を務めている。
          ファームワイド・エンタープライズリスク委員会

          ファームワイド・エンタープライズリスク委員会は、エンタープライズリスク管理の枠
          組の継続的検討、承認およびモニタリング、ならびに                                GS  グループ全体の財務リスクおよ
          び非財務リスクの監督について責任を負う。同委員会は、かかる監督の一環として、全社
          レベル、事業レベルおよび商品レベルで、                         GS  グループのリスク限度額の枠組の継続的承
          認およびモニタリングについて責任を負う。同委員会の委員長は、                                         GS  グループの首席経
          営執行役員により委員長に任命された、                        GS  グループの首席財務執行役員および首席リス
          ク担当役員が共同で務めており、同委員会は、                            GS  グループの経営委員会に報告を行う。当
          社の幹部経営陣から選ばれた者も、同委員会の委員を務めている。
          ファームワイド顧客およびビジネス・スタンダード委員会

          ファームワイド顧客およびビジネス・スタンダード委員会は、顧客との関係、顧客サービ
          スおよび顧客経験、ならびに関連する業務上の基準および評判リスクについて評価およ
          び決定を行う。同委員会の委員長は、                      GS  グループの首席経営執行役員により委員長に任
          命された      GS  グループの社長兼首席業務執行役員が務めており、同委員会は、経営委員会
          に報告を行う。当社の幹部経営陣から選ばれた者も、同委員会の委員を務めている。
          ファームワイド資産・負債委員会

          ファームワイド資産・負債委員会は、資本、流動性、資金調達および貸借対照表を含む                                                    GS
          グループの財源の戦略的方向性について、審査および承認を行う。同委員会は、金利や為
          替リスク、ファンド・トランスファー・プライシング、資本の割当およびインセンティ
          ブ、ならびに信用格付を含む資産・負債管理について監督責任を負う。同委員会は、その
          時点の事象、リスク、エクスポージャーおよび規制上の要件に照らした資産・負債管理お
          よび財源割当の調整について提言を行い、関連する方針を承認している。同委員会の委員
          長は、   GS  グループの首席経営執行役員により委員長に任命された、                                    GS  グループの首席財
          務執行役員およびグローバル・トレジャラーが共同で務めており、同委員会は、経営委員
          会に報告を行う。当社の幹部経営陣から選ばれた者も、同委員会の委員を務めている。
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      (2)【監査報酬の内容等】
       ①【外国監査公認会計士等に対する報酬の内容】
                                     2018  年11月30日に           2017  年12月31日に

         (単位:百万ドル)                             終了した期間             終了した期間
                                      6.1  (678  百万円)         4.1  (456  百万円)
         当社の監査に支払う報酬
         当社の子会社の監査

                                        0 (0百万円)            0 (0百万円)
         監査以外の     業務への報酬総額

                                      5.9  (656百万円)           2.4  (267  百万円)
       ②【その他重要な報酬の内容】

        上記①参照。
       ③【外国監査公認会計士等の提出会社に対する非監査業務の内容】

                                     2018  年11月30日に           2017  年12月31日に

         (単位:百万ドル)                             終了した期間             終了した期間
                                      4.2  (467百万円)           2.0  (222  百万円)
         監査関連保証業務
         その他保証業務

                                      1.5  (167百万円)            0.1  (11百万円)
         税務コンプライアンス業務

                                       0.1  (11百万円)           0.2  (22百万円)
         その他監査以外の業務

                                       0.1  (11百万円)           0.1  (11百万円)
       ④【監査報酬の決定方針】

        GSI  取締役会の監査委員会については、上記5「コーポレート・ガバナンスの状況等-(1)コーポレート・ガ
       バナンスの状況-③監査委員会」参照。同監査委員会は、とりわけ、GSIの外部監査人の任命、再任もしくは
       交代に係るプロセスの監督、外部監査人の独立性および客観性の審査および監督、関連規制当局の知見および
       結論を踏まえた年次財務書類の法定監査の監督、ならびにGSIの取締役会への法定監査の結果(財務報告の統
       合性に対する外部監査人の寄与、および当該プロセスにおける監査委員会の役割を含む)の報告について責任
       を負う。
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     第6【経理の状況】

     1 本書記載の当社の財務書類は、英国において適用される法令および英国会計基準(英国において一般に公正妥

      当と認められている会計慣行)に従って作成されている。当社の採用した会計原則、会計手続および表示方法
      と、日本において一般に公正妥当と認められている会計原則、会計手続および表示方法との間の主な相違点に関
      しては、4「英国と日本における会計原則及び会計慣行の主要な相違」に説明されている。
       当社の財務書類は、「財務諸表等の用語、様式及び作成方法に関する規則」(昭和38年大蔵省令第59号。以下
      「財務諸表等規則」という。)第131条第1項の規定の適用を受けている。
     2 本書記載の当社の2018年11月30日および2017年12月31日に終了した事業年度の損益計算書、包括利益計算書、

      貸借対照表、持分変動計算書、キャッシュ・フロー計算書および関連する注記から成る財務書類は、公認会計士
      法第1条の3第7項に規定する外国監査法人等であるプライスウォーターハウスクーパース エルエルピー(英
      国における勅許会計士および法定監査人)の監査を受けている。本書に                                     金融商品取引法第193条の2第1項第1
      号に規定される監査証明に相当すると認められるその独立監査人の                                  監査報告書を添付している。
       当期中に、当社は会計上の基準日を12月31日から11月30日に変更した。そのため、本書記載の当社の2018年11
      月30日に終了した事業年度の財務書類は2018年11月30日に終了した11ヵ月について作成されており、比較情報は
      2017年12月31日に終了した12ヵ月について表示されている。
     3 当社の原文の財務書類は、当社の2018年11月期および2017年12月期のアニュアル・レポート中のものと同一で

      あり、日本文は原文(英文)を翻訳したものである。
     4 原文の財務書類は米ドルで表示されている。「円」で表示されている金額は、「財務諸表等規則」第134条の

      規定に基づき表示され、2019年4月10日現在の株式会社三菱UFJ銀行による対顧客電信直物売買相場の仲値であ
      る1ドル=111.20円の換算率で換算された金額である。金額は百万円単位(四捨五入)で表示されている。日本
      円に換算された金額は、四捨五入のため合計欄の数値が総数と一致しない場合がある。なお、円表示額は単に便
      宜上の表示のためであり、米ドル額が上記のレートで円に換算されることを意味するものではない。
     5 円換算額および2「主な資産・負債及び収支の内容」から4「英国と日本における会計原則及び会計慣行の主

      要な相違」までに記載されている事項は、当社の原文の財務書類には含まれておらず、当該事項における財務書
      類への参照事項を除き、上記2の会計監査の対象にもなっていない。
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     1【財務書類】
     A.2018年11月30日に終了した期間の財務書類
     (1)  損益計算書

                                        以下で終了した期間

                                  2018  年 11 月            2017  年 12 月
                          注記
                              百万米ドル        百万円       百万米ドル        百万円
                          4,  5     $ 7,866               $ 6,508
     純収益                                  \874,699                \723,690
     一般管理費                      6      (4,6  07 )   (512,298)          (4,119)      (458,033)
     営業利益                            3,25  9    362,401          2,389      265,657
     支払利息等                      9       (237)      (26,354)          (301)      (33,471)

     金融収益純額                     10         8      890          3      334
     税引前利益                            3,0  30     336,936          2,091      232,519
     法人税等

                          12       ( 832  )    (92,518)          (534)      (59,381)
                                $ 2, 198              $ 1,557
     当期純利益                                  \244,418                \ 173,138
     当社の純収益および営業利益は、当期および過去の期間の継続事業から生じたものである。

     (2)  包括利益計算書

                                        以下で終了した期間

                                  2018  年 11 月            2017  年 12 月
                          注記
                              百万米ドル        百万円       百万米ドル        百万円
                                $ 2, 198              $ 1,557
     当期純利益                                  \244,418                \173,138
     その他の包括利益

     純損益にその後に振替えられることのな

     い項目
     年金制度に関連する保険数理上の利益                     10        61      6,783          198      22,018
     債務評価調整                     19        465      51,708          (259)      (28,801)
     その他の包括利益の構成要素に帰属する
                          17       (137)      (15,234)           16      1,779
     英国繰延税金
     その他の包括利益の構成要素に帰属する
                                   1      111          2      222
     英国当期税金
     当期その他の包括利益          / ( 損失  )
                                  390      43,368          (43)      (4,782)
     ( 税引後   )
                                $ 2, 588              $ 1,514
     当期包括利益合計                                  \287,786                \168,357
     添付の注記は財務書類の一部である。

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     (3)  貸借対照表

                                 2018  年 11 月 現在           2017  年 12 月 現在

                          注記    百万米ドル        百万円       百万米ドル        百万円
                                      \  35,028              \  23,352
     固定資産                     13     $   315             $   210
     流動資産

     保有金融商品      (2018   年 11 月および    2017  年 12
     月現在、担保として差入れた保有金融商
                          14      594,129      66,067,145          640,264      71,197,357
     品それぞれ     20,550   百万米ドルおよび
     24,178   百万米ドルを含む        )
     担保付契約                     15      203,334      22,610,741          204,820      22,775,984
     未収金                     16      64,  793    7,204,982          74,052      8,234,582
     現金・預金                     24      24,396      2,712,835          20,727      2,304,842
                                886,  652    98,595,702          939,863     104,512,766
     短期債務:1年以内に期日の到来する金

     額
     売却済未購入金融商品                     14     (545,987)      (60,713,754)          (589,922)      (65,599,326)
     担保付借入金                     18     (141,840)      (15,772,608)          (158,069)      (17,577,273)
     その他未払金                     19      (97,151)     (10,803,191)          (103,584)      (11,518,541)
                                (784,978)      (87,289,554)          (851,575)      (94,695,140)
     純流動資産                           101,  674    11,306,149           88,288      9,817,626
     流動負債控除後資産合計                           101,989      11,341,177           88,498      9,840,978
     長期債務:1年を超えて期日の到来する

     金額
     担保付借入金                     18      (10,305)      (1,145,916)          (17,378)      (1,932,434)
     その他未払金                     19      (58,095)      (6,460,164)          (39,730)      (4,417,976)
                                (68,400)      (7,606,080)          (57,108)      (6,350,410)
     負債性引当金                     20        ( 78 )    (8,674)          (10)      (1,112)

     年金制度の積立余剰額を除く純資産                            33,5  11    3,726,423          31,380      3,489,456
     年金制度の積立余剰額                     10        406      45,147          321      35,695
                                                $ 31,701     \3,525,151
     年金制度の積立余剰額を含む純資産                           $33,9   17   \3,771,570
     資本金および剰余金

     払込資本金                     21     $   582    \  64,718       $   582    \  64,718
     資本剰余金                            4,864      540,877          4,864      540,877
     資本準備金     ( 配当不能    )                     –       –       17      1,890
     利益剰余金                            20,  070    2,231,784          20,727      2,304,842
     その他の包括利益累計額                             101      11,231          (289)      (32,137)
     その他資本性金融商品                     22       8,300      922,960          5,800      644,960
                                $ 33,9  17   \3,771,570          $ 31,701     \3,525,151
     株主持分合計
     財務書類は     2019  年3月   15 日に取締役会で承認され、取締役会を代表して以下の取締役により署名された。

                                                    D.W.マクドナー


                                                        取締役
     添付の注記は財務書類の一部である。

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     (4)  持分変動計算書

                                        以下で終了した期間

                                  2018  年 11 月            2017  年 12 月
                          注記
                              百万米ドル        百万円       百万米ドル        百万円
     払込資本金
                                $  582    \  64,718        $  582    \  64,718
     期首残高
     株式の発行                              17      1,890           –       –
     株式の消却                             (17)      (1,890)            –       –
     期末残高                             582      64,718          582      64,718
     資本剰余金

     期首残高                            4,864      540,877          4,864      540,877
     期末残高                            4,864      540,877          4,864      540,877
     資本準備金     ( 配当不能    )

     期首残高                              17      1,890          17      1,890
     株式の引受け                             (17)      (1,890)            –       –
     期末残高                               –       –       17      1,890
     利益剰余金

     期首残高                            20,727      2,304,842          22,316      2,481,539
     IFRS  第 15 号の適用による利益剰余金への
                           2        (5)      (556)           –       –
     累積影響額     ( 税引後   )
     当期純利益                            2, 198     244,418          1,557      173,138
     株式の消却                              17      1,890           –       –
     中間配当                     23      (2,500)      (278,000)          (3,000)      (333,600)
     その他   Tier  1債に係る利息       ( 税引後   )     22       (367)      (40,810)          (146)      (16,235)
     株式報酬                             405      45,036          405      45,036
     株式報酬に関する関係会社からの費用振
                                  (405)      (45,036)          (405)      (45,036)
     替え
     期末残高                            20,  070    2,231,784          20,727      2,304,842
     その他の包括利益累計額

     期首残高                             (289)      (32,137)          (246)      (27,355)
     その他の包括利益        / ( 損失  )
                                  390      43,368          (43)      (4,782)
     期末残高                             101      11,231          (289)      (32,137)
     その他資本性金融商品

     期首残高                            5,800      644,960            –       –
     その他   Tier  1債の発行
                          22       2,500      278,000          5,800      644,960
     期末残高                            8,300      922,960          5,800      644,960
                                      \3,771,570                \3,525,151
     株主持分合計                           $33,  917              $31,701
     添付の注記は財務書類の一部である。

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     (5)  キャッシュ・フロー計算書

                                        以下で終了した期間

                                  2018  年 11 月            2017  年 12 月
                          注記    百万米ドル        百万円       百万米ドル        百万円
     営業活動によるキャッシュ・フロー
                                $ 5,980     \ 664,976        $ 3,928     \  436,794
     営業活動から生じたキャッシュ                     25
     税金還付額                              1      111          1       111
     税金支払額                             (252)      (28,022)          (406)      (45,147)
     営業活動による純キャッシュ                            5,729      637,065          3,523       391,758
     投資活動によるキャッシュ・フロー

     固定資産に係る資本的支出                             (172)      (19,126)          (109)      (12,121)
     投資活動に使用された純キャッシュ                             (172)      (19,126)          (109)      (12,121)
     財務活動によるキャッシュ・フロー

     その他   Tier  1債の発行による収入                22       2,500      278,000          5,800       644,960
     中間配当                     23      (2,500)      (278,000)          (3,000)       (333,600)
     長期劣後ローンの返済                               –       –     (3,581)       (398,207)
     その他   Tier  1債に係る利息支払額                22       (503)      (55,934)          (201)      (22,351)
     長期劣後ローンの利息支払額                     19        (54)      (6,005)          (587)      (65,274)
     財務活動に使用された純キャッシュ                             (557)      (61,938)         (1,569)       (174,473)
     現金および現金同等物純増加額                            5,000      556,000          1,845       205,164

     現金および現金同等物期首残高                            20,654      2,296,725          16,881      1,877,167
     現金および現金同等物に係る為替差益                  /
                                 (1,411)      (156,903)          1,928       214,394
     ( 損 )
                                      \ 2,695,822                \2,296,725
     現金および現金同等物期末残高                     24      $24,243                $20,654
     2018  年 11 月に終了した期間における          非資金活動

     ・  当社は、ゴールドマン・サックス・グループ・                  UK ・リミテッドに額面1米ドルの普通株式              17.3  百万株を割り当て、その後、          17.3  百万株の普通株式を消却した          。
      いずれの取引も無償取引であった。詳細は注記                 21 を参照のこと。
     添付の注記は財務書類の一部である。

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     (6)  財務書類に対する注記

     注記1

     一般情報

     当社は非上場無限責任会社であり、イングランドおよびウェールズで設立され、本社を置いている。登記した事務

     所の所在地は、英国           ロンドン市      EC4A   2BB  フリート・ストリート133、ピーターバラ・コートである。
     当社の直接の親会社および連結財務書類が作成される最小単位のグループの親会社は、イングランドおよびウェー

     ルズで設立され、本社を置いている、ゴールドマン・サックス・グループ・UK・リミテッド(以下「GSG                                                      UK」とい
     う。)である。連結財務書類の写しは、英国                        ロンドン市       EC4A   2BB  フリート・ストリート133、ピーターバラ・
     コートに所在するGSG            UKの総務部長への要請により、入手することができる。GSG                                UKおよびその連結子会社を
     「GSG   UKグループ」という。
     最終の支配会社および連結財務書類が作成される最大単位のグループの親会社は、アメリカ合衆国で設立された

     ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク(以下「グループ・インク」という。)である。その連結財務書類
     および一定の法定提出書類(様式10-Q四半期報告書および10-K年次報告書等)においてザ・ゴールドマン・サック
     ス・グループ・インクおよびその連結子会社(以下「GSグループ」という。)ならびにその事業活動の追加情報が提
     供されており、これらはGSグループの主要な事業拠点である、アメリカ合衆国10282ニューヨーク州                                                     ニューヨー
     ク、ウェスト・ストリート200のインベスター・リレーションズ、またはwww.goldmansachs.com/shareholders/か
     ら入手することができる。
     バーゼル3第3の柱の開示

     当社は、EU自己資本規制(以下「CRR」という。)により要求されるとおり、GSG                                         UKの連結第3の柱の開示に含まれ
     ている。GSG        UKの2018年11月に終了した期間における第3の柱は、連結財務情報の公表に合わせて
     www.goldmansachs.com/disclosures/にて開示される予定である。
     国別報告書

     当社は、2013年自己資本(国別報告書)規制により要求されるとおり、GSG                                      UKの国別連結報告書の開示に含まれてい
     る。GSG      UKの2018年11月に終了した期間における国別開示は、2019年12月31日までに
     www.goldmansachs.com/disclosures/にて行われる予定である。
     注記2

     重要な会計方針の要約

     作成基準

     当社は英国会計基準に従って財務書類を作成している。本財務書類は、FRS第101号「簡易化された開示のフレーム

     ワーク」(以下「FRS第101号」という。)に従って作成された。
     本財務書類は、継続企業の前提および取得原価主義(以下の「年金制度」ならびに「金融資産および金融負債」に

     示した修正後)に基づいて、2006年会社法に従って作成されている。
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     当期中に、当社は米国の税務申告上使用している期間に合わせるため、会計上の基準日を12月31日から11月30日に
     変更した。そのため、本財務書類は2018年11月30日に終了した11ヵ月について作成されており、比較情報は2017年
     12 月31日に終了した12ヵ月について表示されている。結果として、本アニュアル・レポートに表示されている金額
     は、直接比較可能ではない。
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     本財務書類の作成に際して、EUが採択した国際財務報告基準(以下「IFRS」という。)の開示要件について、FRS第
     101号に従い以下の例外が適用されている。
     ・IFRS第2号「株式報酬」第45項(b)および第46項から第52項。これらは、グループ・インクの連結財務書類に開

     示されている。
     ・IFRS第15号「顧客との契約から生じる収益」の第110項第2文、第113項(a)、第114項、第115項、第118項、第

      119項(a)から(c)、第120項から第127項および129項
     ・IAS第1号「財務書類の表示」第38項における、以下についての比較情報の表示

      ・IAS第1号「財務書類の表示」第79項(a)(iv)

      ・IAS第16号「有形固定資産」第73項(e)

     ・IAS第1号「財務書類の表示」第10項(f)、第16項および第40項AからD

     ・IAS第8号「会計方針、会計上の見積りの変更および誤謬」第30項および第31項

     ・IAS第24号「関連当事者についての開示」第17項

     ・IAS第24号「関連当事者についての開示」における、GSグループ内で同様に100%所有されている会社との取引の

      開示要件
     連結

     当社は、真実かつ公正な概観を勘案する上で子会社に重要性がないことから、2006年会社法第402項で認められて

     いるとおり、連結財務書類を作成しないことを選択している。
     本財務書類は個別財務書類である。

     新会計基準、会計基準の改訂および解釈指針

     IFRS  第9号「金融商品」            当社は、2018年1月1日よりIFRS第9号「金融商品」(以下「IFRS第9号」という。)の
     これまで適用していなかった規定を適用した。自己のクレジット・スプレッドに起因する金融負債の公正価値の変
     動(債務評価調整、以下「DVA」という。)に関する要求事項は2016年1月1日より早期適用している。IFRS第9号
     で認められているとおり、当社はIAS第39号「金融商品:認識と測定」(以下「IAS第39号」という。)におけるヘッ
     ジ会計の要求事項を引き続き適用している。
     当社が適用したIFRS第9号の残りの規定は、分類および測定ならびに減損に関するものである。当社は、IFRS第9

     号の経過規定に従い、比較数値を修正再表示しないことを選択している。移行日における当社の金融資産および金
     融負債の帳簿価額に変更はない。
     分類および測定

     IFRS  第9号は金融資産の分類に対して原則主義アプローチを導入している。その結果、損益を通じて公正価値で測
     定するもの、その他の包括利益を通じて公正価値で測定するもの、および償却原価で測定するものという区分に分
     類される。
     IFRS  第9号により、負債性資産は、当社のビジネスモデルおよび資産のキャッシュ・フローの性質の組合せに基づ

     き分類することが求められる。
     IFRS  第9号を適用した結果、当社は2018年1月1日現在、18.2億米ドルの担保契約を、損益を通じて公正価値で測

     定するものから償却原価で測定するものに振り替えた。
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     2018  年1月1日現在のIFRS第9号およびIAS第39号に基づく金融資産の測定区分および帳簿価額は、以下の表のと
     おりである。
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                                       IFRS  第9号
                                公正価値での
                                        償却原価        合計
                               測定が義務付け
     (単位:百万米ドル)
                                 られている
     2018  年1月1日現在
     保有金融商品                            $640,264       $   –      $640,264
     担保付契約                             138,545       66,275      204,820
     未収金                              653     72,725       73,378
     現金・預金                                –    20,727       20,727
     金融資産合計                            $779,462       $159,727      $939,189
                                   IAS 第39号

                         トレーディング
                                公正価値で評価       ローンおよび
                                                合計
     (単位:百万米ドル)
                                するものに指定           債権
                          目的で保有
     2018  年1月1日現在
     保有金融商品                      $640,264       $   –      $   –     $640,264
     担保付契約                         –    140,360       64,460     204,820
     未収金                         –      653     72,725      73,378
     現金・預金                         –       –    20,727      20,727
     金融資産合計                      $640,264       $141,013      $157,912      $939,189
     当社の金融負債の分類および測定について、IFRS第9号の適用による変更はない。

     減損

     IFRS  第9号は、償却原価で測定する金融資産の減損に係る手法を変更し、IAS第39号の発生損失モデルをフォワー
     ド・ルッキングな予想信用損失(以下「ECL」という。)アプローチに置き換えるものである。
     当社は、今後12ヵ月のデフォルト率に基づき予想損失を見積もることが求められる。ただし、組成以降、信用リス

     クが著しく増大している場合には、予想信用損失は資産の残存期間にわたるデフォルト率に基づく。
     当社は、IFRS第9号の主要な要件に準拠する減損モデルを開発および検証した。2018年1月1日現在、IFRS第9号

     の適用に係る信用損失は重要ではなかった。
     IFRS  第15号「顧客との契約から生じる収益」                       2018  年1月1日より、当社はIFRS第15号を累積影響額を調整する移

     行アプローチを用いて適用している。本基準(修正後)は、財およびサービスの移転から生じる顧客との契約から得
     た収益の認識に係る包括的な指針、特定の契約費用の会計処理に係る指針、ならびに新たな開示要件を定めてい
     る。
     2018  年1月1日より本基準を適用した結果、当社は、ファイナンシャル・アドバイザリー業務に係る返金不要のマ

     イルストーン・ペイメントの認識を業務の完了まで延期している。この基準の適用による2018年1月1日の累積影
     響額は、利益剰余金5百万米ドル(税引後)の減少であった。
     当社はまた、特定の費用の表示を将来の期にわたり変更して純収益における純額ベースから総額ベースとし、その

     結果、2018年11月に終了した期間の純収益および一般管理費は、当社の過去の表示と比べて609百万米ドル増加し
     た。
     会計方針

     収益認識       純収益には、デリバティブ、有価証券およびその他の金融商品の第三者および関連会社の双方との取引
     から生じた純利益、ならびに報酬および手数料が含まれる。これには関連する利息や配当も含まれる。当社の活動
     の性質と業績をより有効に反映させるために、売上高ではなく純収益が開示されている。
     損益を通じて公正価値で測定する金融資産および金融負債

     損益を通じて公正価値で測定する金融資産および金融負債は公正価値で認識され、実現および未実現の損益は、関
     連する受取利息および受取配当金ならびに支払利息および支払配当金とともに純収益に含まれる。ただし、DVAの
     場合は、損益において会計上のミスマッチが創出されるか拡大する場合を除き、その他の包括利益で認識される。
     金融資産はビッド価格で評価され、金融負債はオファー価格で評価される。公正価値測定において取引費用は算入
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     されない。当社は一部の金融資産および金融負債を1つのポートフォリオとして測定する(すなわち、市場リスク
     および(または)信用リスクに対する純エクスポージャーに基づき測定する)。
     損益を通じて公正価値で測定する金融資産および金融負債の公正価値の変動に関連する未実現の損益は、純収益

     に、またはDVAの場合はその他の包括利益に、約定日から認識される。
     IFRS  第9号のDVA関連の規定の適用にあたり、当社は、金融商品の公正価値の変動の損益計算書における認識に関

     連するSI     2008/410のスケジュール1第40項の要求事項から逸脱している。取締役会は、本財務書類を真実かつ公
     正な概観を示すものとするために、この逸脱は必要であると判断している。詳細は注記19を参照のこと。
     顧客との契約から生じる収益

     2018  年1月1日より、当社は、投資銀行業務、投資運用業務ならびに執行および決済等のサービスに関する顧客と
     の契約(以下「顧客との契約」という。)から得た収益を、IFRS第15号に基づき会計処理している。そのため、こう
     したサービスからの収益は、原取引に関連する履行義務が完了した時点で認識している。
     また、2018年1月1日より、当社が取引の本人である場合には、履行義務の一部または全部の充足に係る費用の総

     額と顧客との契約による収益を総額で認識している。当社が顧客へのサービスを提供する主たる義務を有する場
     合、当社は取引の本人である。当社は、自ら履行義務を充足するか、または履行義務の一部または全部をその他の
     GSグループ事業体に代わりに充足させる。こうした収益は純収益に認識され、発生した費用は一般管理費に認識さ
     れる。2018年1月1日より前は、顧客との契約から生じる収益は、履行義務の一部または全部の充足に係る特定の
     費用を控除して表示していた。IFRS第15号の適用による影響の詳細は、「新会計基準、会計基準の改訂および解釈
     指針-IFRS第15号「顧客との契約から生じる収益」」を参照のこと。
     純収益は以下のとおり認識される。

     ・投資銀行業務

      ファイナンシャル・アドバイザリー業務および引受業務からの報酬は、契約条件に基づいて原取引に関連する
      サービスが完了した時点で、損益で認識される。
     ・投資運用業務

      運用報酬は発生主義で認識され、通常はファンドまたは分離勘定の平均純資産価額に対する一定比率として算出
      される。すべての運用報酬は関連サービスが提供される期間において認識される。
      成功報酬はファンドの運用益に対する一定比率、あるいは特定のベンチマークまたはその他のパフォーマンス目

      標を上回る超過運用益に対する一定比率として算出される。
     ・ 手数料および報酬

      株式、オプションおよび先物市場ならびに店頭取引における顧客取引の執行および決済による手数料および報酬
      は、売買の執行日に純収益に認識される。当社は、ソフトダラー取引に関連して、顧客に第三者によるリサー
      チ・サービスも提供している。
     オペレーティング・リース                当社は借手としてオペレーティング・リース契約を締結している。リース資産は貸借

     対照表には認識されない。オペレーティング・リースに関する費用(貸手により付与されるインセンティブを調整
     後)は、リース期間にわたって定額法で費用計上され、一般管理費に含まれる。
     短期従業員給付          賃金および給与といった短期従業員給付は、割引前の金額で測定され、従業員が当社に役務を提

     供した期間において未払費用として計上される。グループの方針および過去の慣習に基づき貸借対照表日に推定的
     債務が存在している場合に、現金または株式報奨により支払われる年度末裁量報酬のための引当金が計上される。
     株式報酬       グループ・インクは、当社の従業員に対して、役務と引き換えに、制限付株式ユニット(以下「RSU」と

     いう。)およびストックオプションの形式で、株式報奨を発行している。報奨は持分決済型に分類されるため、従
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     業員との株式取引に係る費用は、報奨の付与日現在の公正価値に基づいて測定される。将来の役務提供を必要とし
     ない株式報奨(退職適格従業員に付与された報奨を含む確定報奨)は、即時に費用計上される。将来の役務提供を必
     要 とする株式報奨は、関連する役務提供期間にわたり償却される。予想される失効は従業員株式報酬費用を算定す
     る際に含められる。
     グループ・インクは、通常、株式報奨の交付の際に普通株式の新規発行を行っている。規制により禁止されていな

     い限りは、発行済みのRSUについて配当金相当額を支払っている。当社は、グループ・インクとチャージバック契
     約も締結しており、当該契約に基づき、当社は当該報奨の付与日現在の公正価値とその後の公正価値の変動額を、
     従業員への交付時にグループ・インクに支払うことになっている。このため、株式報酬取引およびチャージバック
     契約により、当該報奨の付与日現在の公正価値(当該報奨の交付までの公正価値の変動額調整後)に基づく費用合計
     が損益計算書に計上される。
     配当金      最終株式配当金は会社の株主が配当金の承認を行った期において負債として認識され、資本から控除され

     る。中間株式配当金は支払時に認識され、資本から控除される。
     年金制度       当社は一部の従業員のために確定拠出型年金制度および複合年金制度に資金を拠出している。複合年金

     制度は確定給付部分(以下「当制度」という。)および確定拠出部分の双方を有しており、以下のとおり会計処理さ
     れる。
     ・確定拠出型年金制度および複合年金制度の確定拠出部分について当期に拠出すべき額は、営業利益に計上され

      る。当期に拠出すべき額と実際の拠出額との差額は、未払金または前払金として貸借対照表に表示される。
     ・当制度について営業利益に計上される金額は、過去勤務費用、管理費用ならびに制度の決済および縮小に伴う損

      益である。当該金額は直接的従業員費用として含められる。利息純額は、金融収益純額に含まれる。保険数理上
      の損益は即時にその他の包括利益に認識される。当制度資産は公正価値で測定される。当制度負債は保険数理を
      基礎として予測単位積増方式を用いて測定され、通貨および期間が当制度負債に対応している高格付社債の現在
      の収益率に等しい率で割引かれる。完全な保険数理評価は少なくとも3年に一度実施され、各貸借対照表日に
      アップデートされる。当制度資産の当制度負債に対する余剰額または不足額は、貸借対照表上に資産(余剰額)ま
      たは負債(不足額)として認識される。
     固定資産

     有形固定資産
     有形固定資産は、取得価額から減価償却累計額および減損引当金を控除した金額で計上されている。工具器具備品
     は、3年から7年の見積耐用年数にわたり、定額法に基づいて計算されている。減価償却費は一般管理費に含めら
     れている。
     賃借物件附属設備は、資産の経済的耐用年数または資産が使用されてからの残余リース期間のいずれか短い期間に

     わたって減価償却されている。減価償却方針は毎年見直される。
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     無形固定資産
     無形固定資産は、取得価額から償却累計額および減損引当金を控除した金額で計上されている。IAS第38号「無形
     資産」の認識基準を満たす場合、当期に発生した新しい業務アプリケーション・ソフトウエアの開発または改良に
     直接帰属する費用は、ソフトウェア仮勘定として資産計上される。ソフトウェア仮勘定は、完成し意図する目的で
     の使用が可能となった時点でコンピューター・ソフトウエアに振り替えられる。
     コンピューター・ソフトウエアは、3年の見積耐用年数にわたり、定額法で償却される。ソフトウェア仮勘定につ

     いては無形資産償却費は計上されない。無形資産償却費は一般管理費に含められ、償却方針は毎年見直される。
     無形固定資産については、資産または資産グループの帳簿価額を全額回収できないことを示す事象または状況の変

     化がある場合に減損テストが実施される。
     固定資産投資

     固定資産投資は、取得価額または償却原価から減損引当金を控除した金額で計上されている。償却費は一般管理費
     に含められている。
     現金・預金        現金・預金および通常の事業の過程で保有される流動性が高い翌日物預金がこれに含まれる。

     外貨    当社の財務書類は、当社の機能通貨でもある米ドルで表示されている。

     外国通貨建ての取引は、取引日の為替レートによって米ドルに換算される。外国通貨建ての貨幣性資産および負債

     ならびに公正価値で測定される非貨幣性資産および負債は、貸借対照表日現在の為替レートによって米ドルに換算
     される。為替差損益は、営業利益に含まれる。
     金融資産および金融負債

     認識および認識の中止
     金融資産および金融負債は、通常の方法の取引による現物商品の売買を除き、当社が当該金融商品の契約条項の当
     事者となった時点で認識される。金融資産からのキャッシュ・フローに対する契約上の権利が消滅した時、または
     当社が金融資産を移転し、かつその移転が認識中止の要件を満たしている時に、当該金融資産の認識の中止が行わ
     れる。当社が当該金融資産の所有に係るリスクと経済価値のほとんどすべてを移転した場合、もしくは支配を有し
     ていない場合、移転された金融資産は認識中止の要件を満たしている。金融負債は消滅した時(すなわち、契約中
     に特定された債務が免責、取消し、または失効となった時)にのみ認識が中止される。
     通常の方法の取引による現物商品の売買は、決済日に認識および認識の中止が行われる。

     分類および測定:金融資産

     当社は2018年1月1日よりIFRS第9号の金融資産の分類および測定に関する規定を適用しており、金融資産の管理
     に係る当社の事業モデルおよび当該金融資産の契約上のキャッシュ・フロー特性の双方に基づき、その後に償却原
     価で測定するもの、または損益を通じて公正価値で測定するものに分類している。事業モデルは、将来のキャッ
     シュ・フローを生み出すために、当社が特定の資産グループをどのように管理しているかを反映している。当社の
     事業モデルが契約上のキャッシュ・フローを回収するために資産を保有するものである場合、当社はその後、金融
     資産のキャッシュ・フローが元本および利息の支払のみを表しているかどうかを評価する。原契約から区分処理さ
     れていない組込デリバティブを伴う金融資産(ハイブリッド金融商品)も、同じ評価の対象となる。IFRS第9号の適
     用による影響の詳細は、「新会計基準、会計基準の改訂および解釈指針-IFRS第9号「金融商品」」を参照のこ
     と。
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     ・償却原価で測定する金融資産                  契約上のキャッシュ・フローの回収のために保有され、元本および利息の支払の
      みを表すキャッシュ・フローを有する金融資産は、損益を通じて公正価値で評価するものに指定されない限り、
      償却原価で測定される。当社はキャッシュ・フローが基本的な貸付契約であるかどうかを検討し、契約条件によ
      り、基本的な貸付契約と整合しないリスクやボラティリティにさらされる場合には、当該金融資産を損益を通じ
      て公正価値で測定するよう義務付けている(以下を参照のこと)。
      償却原価で測定する金融資産は取引費用を含む公正価値で当初測定され、その後は実効金利法を用いた償却原価

      にて測定される。実効金利法は、金融商品の償却原価を計算し、受取利息を該当期間に配分する方法である。実
      効金利は、金融資産の予想存続期間、または場合によってはそれより短い期間を通じて見積った将来の現金の受
      取を、金融資産の正味帳簿価額に一致させるように割り引く率である。当社は実効金利を計算する際に、当該金
      融資産のすべての契約条件を考慮しキャッシュ・フローの見積もりを行うが、将来の信用損失は考慮しない。金
      融収益は純収益に計上される。償却原価で測定する金融資産には以下が含まれる。
      ・売戻条件付契約および借入有価証券担保金から成る特定の担保付契約

      ・ほぼすべての未収金

      ・現金・預金

     ・ 損益を通じて公正価値で測定することが義務付けられている金融資産                                      契約上のキャッシュ・フローの回収のた

      めに保有されておらず、および(または)元本および利息の支払のみを表すキャッシュ・フローを有していない金
      融資産は、損益を通じて公正価値で測定することが義務付けられている。損益を通じて公正価値で測定すること
      が義務付けられている金融資産は、公正価値で当初測定され、取引費用は損益計算書において費用計上される。
      当該金融資産はその後は公正価値で測定され、それにより生じた損益は純収益に認識される。公正価値での測定
      が義務付けられている金融資産には、以下が含まれる。
      ・現物商品およびデリバティブから成る保有金融商品

      ・売戻条件付契約および借入有価証券担保金から成る特定の担保付契約

      ・購入ではなく担保付ローンとして会計処理される資産の譲渡および前払コモディティ契約から成る一部の未収

       金
     2018  年1月1日より前においては、当社は金融資産をIAS第39号による以下の区分に分類していた。

     ・トレーディング目的で保有する金融資産                        トレーディング目的で保有する金融資産には、現物商品およびデリバ

      ティブから成る保有金融商品が含まれていた。保有金融商品は、公正価値で当初認識され、取引費用は損益計算
      書において費用計上された。当該金融資産はその後は公正価値で測定され、損益はすべて純収益に認識された。
     ・損益を通じて公正価値で評価するものに指定される金融資産                                  当社は、一部の金融資産を、損益を通じて公正価

      値で評価するものに指定していた。これには、                         売戻条件付契約、顧客取引執行のための債券・為替・コモディ
      ティ取引(以下「FICC」という。)に含まれる借入有価証券担保金、ならびに購入ではなく担保付ローンとして会
      計処理される資産の譲渡および前払コモディティ契約から成る一部の未収金が含まれていた。                                                損益を通じて公正
      価値で評価するものに指定される金融資産は、公正価値で当初認識され、取引費用は損益計算書において費用計
      上された。当該金融資産はその後は公正価値で測定され、損益はすべて純収益に認識された。
     ・ローンおよび債権            ローンおよび債権は、支払額が固定または決定可能であり、活発な市場における相場価格が

      ない非デリバティブ金融資産であった。これには、一部の担保付契約、ほぼすべての未収金ならびに現金・預金
      が含まれてい       た 。当該金融資産は取引費用を含む公正価値で当初認識され、その後は実効金利法を用いた償却原
      価にて測定され        た 。金融収益は純収益に計上され                た 。
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     分類および測定:金融負債
     当社は金融負債を、当該金融負債が購入された、または組成された目的によって以下の区分に分類している。
     ・トレーディング目的で保有する金融負債                        トレーディング目的で保有する金融負債は、公正価値で当初測定さ

      れ、その後は損益を通じて公正価値で測定され、それにより生じた損益は純収益に認識される。トレーディング
      目的で保有する金融負債には、現物商品およびデリバティブから成る売却済未購入金融商品が含まれる。
     ・損益を通じて公正価値で評価するものに指定される金融負債                                  当社は、一部の金融負債を、損益を通じて公正価

      値で評価するものに指定している。損益を通じて公正価値で評価するものに指定される金融負債は、公正価値で
      当初測定され、その後は損益を通じて公正価値で測定されるが、DVAの場合は、会計上のミスマッチが創出され
      るか拡大する場合を除き、その他の包括利益で認識され、公正価値のそれ以外の変動は純収益に認識される。自
      己のクレジット・スプレッドに帰属するその他の包括利益で認識された金額は、金融負債の認識が中止された場
      合でも、その後損益に振り替えられることはない。当該金融負債を公正価値で評価するものに指定する主な理由
      は、以下のとおりである。
      ・ 指定しない場合に資産または負債の測定あるいはそれらに係る損益の認識を異なる基礎で行うことから生じる

       であろう測定または認識の不整合を除去または大幅に低減するため
      ・ 金融負債グループ、または金融資産および金融負債が公正価値ベースで管理され、業績評価されている

      損益を通じて公正価値で評価するものに指定される金融負債には、以下が含まれる。

      ・買戻条件付契約

      ・顧客取引執行のためのFICCに含まれる貸付有価証券担保金

      ・ハイブリッド金融商品および売却ではなく借入として会計処理される資産の譲渡から成る担保付発行社債およ

       びその他借入金
      ・ハイブリッド金融商品から成る一部の無担保発行社債およびその他借入金

      ・特定の関係会社間ローンおよび前払コモディティ契約から成る一部のその他未払金

      ハイブリッド金融商品とは、区分処理可能な組込デリバティブを含む金融商品である。当社が組込デリバティブ

      を関連する債務から区分処理することを選択した場合、デリバティブは公正価値で会計処理され、原契約は公正
      価値ヘッジの有効部分について調整した償却原価で会計処理される。当社が区分処理を選択しない場合、ハイブ
      リッド金融商品全体が損益を通じて公正価値で評価するものに指定される。
     ・償却原価で測定する金融負債                  償却原価で測定する金融負債は取引費用を含む公正価値で当初測定され、その後

      は実効金利法を用いた償却原価にて測定される。実効金利法に関する詳細は、上記の「償却原価で測定する金融
      資産」を参照のこと。発行時に認められた割引を含む金融費用は純収益に計上される。ただし、長期劣後ローン
      の金利は支払利息等に計上される。償却原価で測定する金融負債には、以下が含まれる。
      ・ 特定の買戻条件付契約および貸付有価証券担保金

      ・ 損益を通じて公正価値で評価するものに指定されていない特定のその他未払金

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     減損
     当社は2018年1月1日よりIFRS第9号を適用しており、償却原価で測定する金融資産に伴う予想信用損失を、フォ
     ワード・ルッキングな視点で評価している。予想信用損失の測定は、起こり得る事象の結果、貨幣の時間的価値、
     ならびに不当なコストや労力をかけることなく報告日において入手可能な過去の事象、現在の状況および将来の経
     済状況の予測に関する合理的かつ裏付可能な情報を評価することによって決定される、偏りのない確率加重された
     金額を反映している。予想信用損失は、純収益に計上される。IFRS第9号の適用による影響の詳細は、「新会計基
     準、会計基準の改訂および解釈指針-IFRS第9号「金融商品」」を参照のこと。
     当社の減損モデルは、償却原価で測定する金融資産の当初認識以降の信用の質の変化に基づいており、以下の3つ

     のステージを組み込んでいる。
     ・ステージ1         償却原価で測定する金融資産のうち、当初認識時に信用減損が生じておらず、当初認識以降に信用

      リスクの著しい増大が認められないもの。ECLは、今後12ヵ月以内に起こり得るデフォルト事象から生じる予想
      信用損失に等しい金額で測定される。
     ・ステージ2         償却原価で測定する金融資産のうち、当初認識以降に信用リスクが著しく増大しているものの、信

      用に減損が生じているとはみなされないもの。ECLは残存期間ベースで予想信用損失に基づいて測定される。
     ・ステージ3         償却原価で測定する金融資産のうち、デフォルト状態にあるか、信用に減損が生じていると定義さ

      れるもの。ECLは残存期間ベースで予想信用損失に基づいて測定される。
     各金融資産の該当するステージ分類の決定は、「信用リスクの著しい増大」(ステージ1からステージ2)の定義と

     「信用に減損が生じている」(ステージ2からステージ3)の定義に依存する。当社では、特定の定量的または定性
     的条件が満たされた場合に、金融資産の信用リスクが著しく増大したとみなしている。定量的な基準値には、投資
     適格金融資産のデフォルト基準値の絶対的確率と、投資不適格金融資産のデフォルト基準値の相対的確率が含まれ
     る。また、30日超の期日経過をバックストップとみなすことを含め、当社の信用リスク管理プロセスの一環として
     定性的レビューも実施している。当社は、信用リスク管理のデフォルトの定義を満たす場合、金融資産に信用の減
     損が生じているとみなしている。デフォルトは、当社による有価証券の実現(保有されている場合)等の行為への遡
     求なしに債務者がGSグループへの債務を全額返済する見込みがないと当社が判断した場合、または債務者が支払を
     履行できなかった、および(または)支払が90日超の期日経過となっている場合のいずれかとして定義されている。
     ECL  は、個々のエクスポージャーごとにデフォルト確率、デフォルト時損失率およびデフォルト時エクスポー

     ジャーを予測することによって決定される。予想信用損失を計算するには、これら3つの要素を掛け合わせ、報告
     日まで割り引く。ECLの計算に使用される割引率は、当初の実効金利である。デフォルト確率は、借手が金融債務
     を履行できない可能性を表す。デフォルト時損失率は、デフォルト・エクスポージャーの損失額に対する当社の予
     想であり、とりわけ金融資産の担保を考慮している。デフォルト時エクスポージャーは、金融債務が不履行となっ
     た場合に当社が負うと予想される金額である。当社は、取引相手先ごとのデフォルト率の評価を反映した内部の信
     用リスク格付を利用している。ECLの計算では複数のマクロ経済シナリオを使用しており、そのウェイトは継続的
     に内部レビューと承認の対象となっている。
     信用リスクおよび予想信用損失に影響を及ぼす主要な経済変数などのフォワード・ルッキングな情報は、ステージ

     分類の評価とECLの計算の両方に組み込まれている。経済変数は、内部で生成した予測を用いて予測されており、
     今後9四半期の経済に関する予想を提供している。9四半期の経過後には平均回帰アプローチが用いられている
     が、これは、経済変数が長期平均レートまたは長期成長率のいずれかになる傾向があることを意味する。
     当社は、回収可能性が合理的に予想できないと判断した場合には、金融資産の全部または一部を償却している。金

     融資産が回収不能とみなされた場合には、これを回収可能性が合理的に予想できないことを示す指標であると判断
     している。当社は、全額が回収されるとの合理的な予想ができないために全額または一部を償却しているが、法的
     な権利がある金額については、全額回収することを引き続き目指している。
     2018  年1月1日より前においては、当社はIAS第39号の減損の要件を適用しており、                                         各貸借対照表日においてロー

     ンおよび債権に減損の客観的証拠がないか評価していた。減損損失が生じているという客観的証拠が存在しない場
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     合、損失額は、金融資産の帳簿価額と、金融資産の当初の実効金利で割り引いた見積将来キャッシュ・フローの現
     在価値との差額として測定された。損失額は、トレーディング関連であれば純収益に含められ、トレーディング関
     連 以外は一般管理費に含められた。
     金融負債および資本の分類

     金融負債と持分商品は、契約内容に従って分類される。金融負債は、他の事業体に現金またはその他の金融資産を
     引き渡す、あるいはその事業体に潜在的に好まれない条件で金融資産と金融負債を交換する契約債務のある負債で
     ある。資本投資とは、事業体のすべての負債を控除した後の資産に対する残余持分を証明する契約である。金融商
     品は、負債要素と資本要素の両方を持つか否かを判断するために評価される。複合金融商品の当初帳簿価額は、公
     正価値で測定する負債要素にまず配分され、残りの金額が資本要素に配分される。
     金融資産と金融負債の相殺

     金融資産と金融負債は、以下の場合において相殺され、純額が貸借対照表に表示される。
     ・法的に強制力のある相殺権を有する場合。

     ・純額決済する、または資産の実現と負債の決済を同時に行う意思がある場合。

     条件が満たされない場合には、金融資産および金融負債は総額で貸借対照表に表示される。

     公正価値測定

     当社の金融資産および金融負債の公正価値による測定の詳細は、注記28を参照のこと。
     公正価値ヘッジ

     当社は、一部の固定金利が付された無担保長期借入金および無担保短期借入金の金利エクスポージャーを管理する
     ために用いられる一部の金利スワップについて、IAS第39号に基づくヘッジ会計を適用している。ヘッジ会計の要
     件を満たすために、デリバティブ・ヘッジは、ヘッジ対象のエクスポージャーから生じるリスクを非常に効果的に
     軽減しなければならない。また当社は、契約開始時にヘッジ関係に関して正式に文書化し、デリバティブ・ヘッジ
     がヘッジ関係の期間にわたり継続的に非常に有効であることを確認するために、ヘッジ関係のテストを行わなけれ
     ばならない。
     流動資産投資

     保有金融商品は、流動資産投資として分類することも、そのような証券を上場か非上場かで分析することも適切で
     はないというのが取締役の考えである。
     担保付契約および担保付借入金                  担保付契約には、売戻条件付契約および借入有価証券担保金が含まれる。担保付

     借入金には、買戻条件付契約、貸付有価証券担保金、担保付発行社債およびその他借入金が含まれる。当該商品の
     分類および測定に関する詳細は、上記の「分類および測定:金融資産」ならびに「分類および測定:金融負債」を
     参照のこと。受取担保または差入担保は、現金または有価証券のいずれかの形式をとる。現金担保は受領/支払時
     に認識/認識中止される。当社が有価証券の形式で差入れた担保については当社の貸借対照表における認識は中止
     されず、また有価証券の形式で受領した担保については貸借対照表に認識されない。受領した担保を後に売却した
     場合には、担保返却義務および受領した現金が貸借対照表に認識される。
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     当期法人税および繰延税金                当期法人税等は、当期法人税および繰延税金から成る。税金は、その他の包括利益に
     て認識される項目に関するものを除き、損益計算書にて認識される。
     当期法人税等は、当社が事業を営み課税所得を稼得している国で貸借対照表日現在に施行または実質的に施行され

     ている税法に基づき計算される。繰延税金は、将来の税金支払額を増減させることになる取引または事象が貸借対
     照表日において発生している場合に、当該日において解消していない、以下を除いたすべての一時差異について認
     識される。
     ・繰延税金資産は、将来の一時差異の解消に利用できる十分な課税所得を見込める可能性が高いと取締役が考える

      範囲内で認識される。
     ・繰延税金は、貸借対照表日に施行されているまたは実質的に施行されている税率および法律に基づいて、一時差

      異が解消される期間において適用が予定されている税率を用いて割引せずに測定される。
     繰延税金は、繰延税金が帰属している関連する損益の認識方法に従い、損益計算書に認識されるか、その他の包括

     利益に直接認識される。
     引当金、偶発債務および偶発資産                   引当金は、過去の事象の結果として生じた現在の(法的または推定的)債務を決

     済するのに経済的便益の流出が必要となる可能性が高く、債務金額を信頼性をもって見積もることが可能な場合に
     認識される。新しい法案の結果として生じる可能性がある法的債務は、草案どおりに法律が施行されることがほぼ
     確実な場合にのみ債務として認識される。
     偶発債務とは、過去の事象により発生する可能性のある債務で、当社の支配が完全には及ばない1つまたは複数の

     不確実な将来の事象が発生することによって、もしくは発生しないことによってのみ、その存在が確認されるもの
     である。もしくは、過去の事象により発生した現在の債務であるが、経済的便益が流出する可能性が高くないか、
     もしくは債務金額を信頼性をもって測定することが不可能なために、認識されないものである。
     偶発資産とは、過去の事象により発生する可能性のある資産で、当社の支配が完全には及ばない1つまたは複数の

     不確実な将来の事象が発生することによって、もしくは発生しないことによってのみ、その存在が確認されるもの
     である。
     偶発債務および偶発資産は財務書類には認識されない。しかし、決済の可能性がほとんどないような場合を除いて

     開示は行われる。
     注記3

     重要な会計上の見積りおよび判断

     財務書類の作成において、経営者は本財務書類での認識額に影響を及ぼす判断、見積りおよび仮定を行うことが要

     求される。見積りの性質上、実際の結果が当該見積りと異なる可能性がある。以下の判断は本財務書類での認識額
     に最も重要な影響を与えたものである。
     公正価値測定

     当社の一部の金融資産および金融負債には、重要な観察不能なインプット(すなわち、レベル3)が含まれる。帳簿

     価額、評価方法および重要なインプットについては、注記28を参照のこと。
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     訴訟および規制上の手続き
     当社は、訴訟および規制上の手続きで発生する可能性のある潜在的損失について、かかる損失が生じる可能性が高
     く、合理的に見積もることができる範囲において、見積りを行い、引当金を計上している。これらの見積りを行う
     場合には重要な判断が要求され、最終的に当社の確定負債額が大きく異なる可能性がある。当社の負債性引当金の
     詳細は注記20、当社が関与している訴訟事件等の詳細については注記26を参照のこと。
     確定給付年金

     当制度の費用および当制度の負債の価値は、数理的評価を使用して決定される。これには、割引率、将来の昇給、
     死亡率および将来の年金増加についての仮定が含まれる。当該評価の複雑性のために、かかる見積りは著しい不確
     実性にさらされる。当社の制度の詳細については、注記10を参照のこと。
     注記4

     純収益

     純収益には、受取利息純額と利息外収益が含まれる。受取利息純額には、公正価値で測定する金融資産および金融

     負債ならびに償却原価で測定する金融資産および金融負債に係る利息および配当金が含まれている。利息外収益に
     は主に以下が含まれる。
     ・損益を通じて公正価値で測定することが義務付けられている金融資産および金融負債(トレーディング目的で保

      有する金融負債を含む)に係る損益は主に、保有金融商品および売却済未購入金融商品に係る利息外損益に関連
      している。これには、IFRS第9号により損益を通じて公正価値で測定することが義務付けられている、2018年1
      月1日以降の特定の担保付契約に係る損益も含まれる。
     ・損益を通じて公正価値で評価するものに指定される金融資産および金融負債に係る損益は、主に、特定のその他

      未払金および担保付借入金に係る利息外損益に関連している。これには、IAS第39号により損益を通じて公正価
      値で評価するものに指定されていた、2018年1月1日より前の特定の担保付契約に係る損益も含まれる。
     ・手数料および報酬には主に、特定のファイナンシャル・アドバイザリー業務および引受業務、顧客取引の執行お

      よび決済、ならびに特定の投資運用サービスからの純収益が含まれる。
     当社の純収益は、以下の表のとおりである。

                                         以下で終了した期間

     (単位:百万米ドル)
                                       2018  年11月      2017  年12月
     受取利息
                                        $ 5,014      $ 3,248
     外部取引相手先からの受取利息
     親会社およびグループ会社からの受取利息                                    1,566       1,227
     受取利息合計                                    6,580       4,475
     支払利息
     外部取引相手先への支払利息                                   (3,212)       (2,192)
     親会社およびグループ会社への支払利息                                   (3,563)       (2,087)
     支払利息合計                                   (6,775)       (4,279)
     受取/(支払)利息純額                                    (195)        196
     損益を通じて公正価値で測定することが義務付けられている金融資産および金融負債                                    4,416       7,230
     損益を通じて公正価値で評価するものに指定される金融資産および金融負債                                    1,875       (2,442)
     手数料および報酬                                    1,770       1,530
     その他                                      –      (6)
     利息外収益                                    8,061       6,312
                                        $ 7,866      $ 6,508
     純収益
     上記の表において、

     ・受取利息には、償却原価で測定する金融資産および金融負債からの収益が、2018年11月に終了した期間において

      24.1億米ドルおよび2017年12月に終了した期間において11.6億米ドル含まれている。
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     ・支払利息には、償却原価で測定する金融資産および金融負債から生じた費用が、2018年11月に終了した期間にお
      いて33.7億米ドルおよび2017年12月に終了した期間において19.6億米ドル含まれている。
     ・損益を通じて公正価値で評価するものに指定される金融資産および金融負債については、損益を通じて公正価値

      で測定することが義務付けられている金融資産および金融負債との経済的ヘッジが行われることが多い。した
      がって、損益を通じて公正価値で評価するものに指定される金融資産および金融負債に計上されている損益は、
      損益を通じて公正価値で測定することが義務付けられている金融資産および金融負債に計上されている損益と一
      部相殺することができる。
     ・当社は2017年12月に終了した期間において、以下のとおり表示上の変更を行った。

      ・受取利息および支払利息を、当期の表示に合わせていずれも14.5億米ドル増加させた。これは主に、特定の金

       融商品について、マイナスの受取利息を支払利息に、マイナスの支払利息を受取利息に再分類すること、およ
       び特定の為替管理商品に係る収益を支払利息から受取利息に再分類することを目的としている。
      ・手数料および報酬を、特定のファイナンシャル・アドバイザリー業務、引受業務および投資運用業務からの純

       収益を含めることにより、当期の表示に合わせて952百万米ドル増加させた。利息外合計に変更はなかった。
     注記5

     セグメント報告

     当社は、投資銀行業務、機関投資家向けクライアント・サービス、投資および貸付業務、ならびに投資運用業務の

     4つの事業セグメントで事業活動の報告を行っている。当社のセグメントの詳細については、本アニュアル・レ
     ポートのパートⅠ「業績-セグメント報告」(訳者注:原文の該当箇所をいう。)を参照のこと。
     作成基準

     セグメント報告において、当社の事業ラインのうち、類似した経済的特徴を持ち、(ⅰ)                                               提供するサービスの性
     質、(ⅱ)     分配方法、(ⅲ)         顧客タイプ、および(ⅳ)             事業における規制環境の各分野において類似しているものに
     ついては、まとめて表示されている。
     当社の全体としての費用発生要因(報酬、従業員数および事業活動の水準)は当社の各事業セグメントのものとほぼ

     同様である。当社のセグメント内の直接的従業員費用は、特に当社全体の業績および各事業の業績を反映してい
     る。そのため、当社の事業の1セグメントにおける営業利益の利幅は、当社の他の事業セグメントの業績によって
     重要な影響を受ける可能性がある。
     当社は、資産(GCLAおよび現金、顧客向け担保付ローンならびにその他資産を含む)、収益および費用を4つのセグ

     メントに配分している。事業セグメントの統合的な性質上、一部の資産、収益および費用を配分する際に見積りや
     判断が行われる。
     配分のプロセスは、セグメントの業績に対する経営陣の現在の見解に基づいている。セグメント間の取引は特定の

     条件または第三者と同等の相場に基づいている。一般管理費合計には、寄付金および各事業セグメントに配分され
     ていない株式に基づく報酬の時価評価が含まれる。
     第三者と行う取引に加え、当社は通常の営業活動の過程において、マーケット・メイキング活動および一般的な業

     務の一環として関連会社との取引を行っている。かかる取引について、当該関連会社に収益が割り当てられ、ま
     た、当該関連会社から収益が受け取られる。
     以下の情報は、純収益、営業利益および資産合計に対する各セグメントの割合を合理的に示していると経営陣が判

     断したものである。営業利益は、当社の重要なセグメントである投資銀行業務および機関投資家向けクライアン
     ト・サービスについてのみ表示されている。
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     以下の「セグメントの純収益」および「セグメントの営業利益」に関するセグメント情報は、以下の手法に従って
     作成されている。
     ・各セグメントに直接関連する収益および費用は営業利益の算定に含まれる。

     ・当社のセグメントの純収益には、特定の有価証券およびその様な原資産から生じた現金または資金需要に関連す

      るその他のポジションに係る受取利息および支払利息の配分が含まれる。ただし、長期劣後ローンに係る利息
      は、支払利息等に表示される(注記9を参照のこと)。受取利息純額は、経営陣がセグメント業績を評価する方法
      と整合するように、セグメントの純収益に含まれる。
     ・特定のセグメントに直接配分できない間接費は、セグメントの直接費に基づき比例配分される。

     セグメント別純収益

     当社のセグメント別の純収益は、以下の表のとおりである。
                                以下で終了した期間

     (単位:百万米ドル)                         2018  年11月     2017  年12月
     投資銀行業務
                                $  693     $  514
     ファイナンシャル・アドバイザリー業務
     引受業務                             871       662
                                $ 1,564      $ 1,176
     投資銀行業務合計
     機関投資家向けクライアント・サービス

                                $ 2,203      $ 2,117
     顧客取引執行のためのFICC
     株式                            2,812       2,365
                                $ 5,015      $ 4,482
     機関投資家向けクライアント・サービス合計
                                $  494     $  318

     投資および貸付業務
                                $  793     $  532

     投資運用業務
                                $ 7,866      $ 6,508

     純収益合計
     純収益で認識するほぼすべての受取利息および支払利息は、機関投資家向けクライアント・サービスに帰属する。

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     セグメント別営業利益
     当社の重要なセグメントの営業利益は、以下の表のとおりである。
                                以下で終了した期間

     (単位:百万米ドル)                         2018  年11月     2017  年12月
     投資銀行業務
                                $ 1,564      $ 1,176
     純収益
     一般管理費                           (1,067)       (748)
                                $  497     $  428
     営業利益
     機関投資家向けクライアント・サービス
                                $ 5,015      $ 4,482
     純収益
     一般管理費                           (2,901)      (2,627)
                                $ 2,114      $ 1,855
     営業利益
                                $ 7,866      $ 6,508

     純収益合計
     一般管理費合計                           (4,607)      (4,119)
                                $ 3,259      $ 2,389
     営業利益合計
     上記の表において、

     ・純収益合計には、投資および貸付業務ならびに投資運用業務のセグメントに関連する純収益が、2018年11月に終

      了した期間において12.9億米ドルおよび2017年12月に終了した期間において850百万米ドル含まれている。
     ・一般管理費合計には、投資および貸付業務ならびに投資運用業務のセグメントに関連する一般管理費が、2018年

      11月に終了した期間において801百万米ドルおよび2017年12月に終了した期間において575百万米ドル含まれてい
      る。
     ・当社のセグメントに配分されていない株式に基づく報酬の時価評価に関連して、2018年11月に終了した期間にお

      いて一般管理費合計から184百万米ドルが控除されており、2017年12月に終了した期間においては一般管理費合
      計に144百万米ドルが計上されている。
     ・当社のセグメントに配分されていない寄付金に関連して、2018年11月に終了した期間において22百万米ドルおよ

      び2017年12月に終了した期間において25百万米ドルが一般管理費合計に計上されている。
     セグメント資産

     当社の資産のほとんどすべては、機関投資家向けクライアント・サービスに帰属する。
     地域別情報

     国際金融市場は密接に関連しているため、当社では業務を全社的な収益性に基づいて管理している。収益性を地域
     別に配分する方法は、見積りおよび経営陣の判断に左右される。
     地域別の業績は通常、以下のように配分される。

     ・投資銀行業務:顧客、投資銀行チームおよび潜在リスクの所在地

     ・機関投資家向けクライアント・サービス:マーケット・メイキング・デスクおよび対象証券の発行市場の所在地

     ・投資および貸付業務:投資および貸付業務チームの所在地

     ・投資運用業務:投資運用チームの所在地

     上記の方法に基づき地域別に配分された当社の純収益合計は、以下の表のとおりである。

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                                以下で終了した期間
     (単位:百万米ドル)                         2018  年11月     2017  年12月
     ヨーロッパ、中東およびアフリカ(以下「EMEA」という。)                            $5,674      $4,897
     南北アメリカ                            1,352       1,185
     アジア                             840       426
     純収益合計                            $7,866      $6,508
     注記6

     一般管理費

     当社の一般管理費は、以下の表のとおりである。

                                以下で終了した期間

     (単位:百万米ドル)                         2018  年11月     2017  年12月
     直接的従業員費用                           $1,945       $2,395
     グループ会社からの/に対する人件費の振替え                             205       56
     仲介、決済、取引所費および販売手数料                             767      702
     市場開拓費                             81       80
     通信およびテクノロジー費用                             112       97
     減価償却費および無形資産償却費                             58       39
     事務所関連費用                             157      156
     専門家報酬等                             203      193
     グループ会社からの/に対するその他サービス料の振替え                             210      189
     その他費用                             869      212
     一般管理費合計                           $4,607       $4,119
     上記の表において、

     ・当社は、2017年12月に終了した期間のコンサルタントおよび派遣従業員の人件費57百万米ドルを、当期の表示に

      合わせて、直接的従業員費用から専門家報酬等に振り替えている。
     ・当社は、その他費用から取引所に支払われた2017年12月に終了した期間の取引およびその他の報酬85百万米ドル

      を、当期の表示に合わせて、仲介、決済、取引所費および販売手数料に振り替えている。
     ・事務所関連費用には、土地および建物の純オペレーティング・リース料が2018年11月に終了した期間において69

      百万米ドルおよび2017年12月に終了した期間において72百万米ドル含まれている。
     ・その他費用には、IFRS第15号の適用による影響額、負債引当金、租税公課および寄付金が含まれている。

     ・グループ会社からの/に対する費用の振替えには、グループ会社から受けた、もしくは提供した運用上および管

      理上のサポートならびに管理サービスに関連するサービス料が含まれる。
     以下の表は、グループ会社からの/に対する人件費およびその他サービス料の両方の振替えを示している。

                                以下で終了した期間

     (単位:百万米ドル)                         2018  年11月     2017  年12月
                                 $ 460      $ 345
     グループ会社からの振替え
     グループ会社に対する振替え                            (255)       (289)
     グループ会社からの/に対する人件費の振替え                             205       56
     グループ会社からの振替え                             341      292
     グループ会社に対する振替え                            (131)       (103)
     グループ会社からの/に対するその他サービス料の振替え                             210      189
                                 $ 415      $ 245
     合計
                                139/383



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     専門家報酬等に含まれている当社の監査人に対する支払報酬は、以下の表のとおりである。
                                以下で終了した期間

     (単位:百万米ドル)                         2018  年11月     2017  年12月
                                 $ 6.1      $ 4.1
     当社の監査に係る報酬
     監査関連アシュアランス・サービス                             4.2      2.0
     その他のアシュアランス・サービス                             1.5      0.1
     税務コンプライアンス・サービス                             0.1      0.2
     その他の非監査サービス                             0.1      0.1
     非監査サービス報酬合計                             5.9      2.4
                                       $ 6.5
     合計                            $12.0
     上記の表において、

     ・2018年11月に終了した期間における当社の監査に係る報酬は、2017年12月に終了した期間から2.0百万米ドル増

      加しており、2018年11月に終了した期間における監査関連アシュアランス・サービスに係る報酬は、2017年12月
      に終了した期間から2.2百万米ドル増加している。これらは主に当社が会計基準日を変更したことに起因してい
      る。
     ・2018年11月に終了した期間におけるその他のアシュアランス・サービスには、当社の監査人のネットワーク・

      ファームが複数のGSグループ事業体に提供した特定のサービスに係る報酬の当社負担分が含まれている。これら
      の報酬は、各事業体の資産規模に応じて、当社を含む複数のGSグループ事業体に配分された。
     注記7

     人件費

     当社の月間平均従業員数は、以下の表のとおりである。

                               以下で終了した期間の平均

     (単位:人)                         2018  年11月     2017  年12月
     取締役を含む従業員
     投資銀行業務                             754      714
     機関投資家向けクライアント・サービス                            1,495      1,449
     投資および貸付業務                             193      149
     投資運用業務                             546      563
     サポート部門                            1,079      1,451
     平均従業員数合計                            4,067      4,326
     従業員数合計は、2018年11月現在において4,210名および2017年12月現在において4,031名である。

     2017  年12月に終了した期間における当社の月間平均従業員数および2017年12月現在の                                         従業員数合計は、コンサルタ

     ントおよび派遣従業員を除外している当期の表示に合わせたことにより、それぞれ362名および436名減少してい
     る。
     取締役に関するものも含め、当社が負担する従業員費用は以下の表のとおりである。

                                以下で終了した期間

     (単位:百万米ドル)                         2018  年11月     2017  年12月
     賃金および給与                           $1,659       $2,049
     社会保障費                             237      278
     年金費用:
     確定拠出型制度および複合年金制度の確定拠出部分                             45       67
     複合年金制度の確定給付部分
                                   ▶       1
     直接的従業員費用合計                           $1,945       $2,395
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     上記の表において、
     ・株式に基づく報酬の時価評価に関連して、2018年11月に終了した期間において直接的従業員費用合計から184百

      万米ドルが控除されており、2017年12月に終了した期間においては直接的従業員費用合計に144百万米ドルが計
      上されている。
     ・当社は、2017年12月に終了した期間のコンサルタントおよび派遣従業員の人件費57百万米ドルを、当期の表示に

      合わせて、賃金および給与の総額から一般管理費の専門家報酬等に振り替えている。
     注記8

     取締役に対する報酬

     当社の取締役に対する報酬は、以下の表のとおりである。

                                以下で終了した期間

     (単位:百万米ドル)                         2018  年11月     2017  年12月
     報酬総額                             $5       $6
     定額拠出年金制度に対する当社の拠出金                              –      –
     取締役に対する報酬合計                             $5       $6
     最高報酬額を受取った取締役は、以下の表のとおりである。

                                以下で終了した期間

     (単位:百万米ドル)                         2018  年11月     2017  年12月
     報酬総額                             $3       $3
     定額拠出年金制度に対する当社の拠出金
                                   –      –
     期末における未払年間年金費用                              –      –
     2006  年会社法に従って、上記の取締役に対する報酬は、適格業務のみに関する支払済または未払の報酬合計額を表

     示している。この合計額は現物支給される現金および給付の価額のみを含んでおり、SI                                              2008年/410号の第5附則
     に従った株式報酬の価額は含まれていない。取締役は、この他に非適格業務に関する報酬も受取るが、別途開示は
     要求されていない。
     4名の取締役が確定拠出型制度に加入していた。当期において、最高報酬額を受取った取締役を含む4名の取締役

     が長期報奨制度に関するグループ・インクの株式を受け取ったか、または受け取る予定である。当期において、取
     締役1名がストックオプションを行使した。
     2018  年11月に終了した期間を通じて、または一定期間のみ取締役会メンバーであった8名の非業務執行取締役に対

     する報酬総額は、約1.6百万米ドルであった。一部の非業務執行取締役は、2018年11月に終了した期間に提供した
     アドバイザリー・サービスに関する追加の継続報酬を受け取ったか、または受け取る予定であり、その総額は約
     2.4百万米ドルである。
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     注記9
     支払利息等

     支払利息等は親会社およびグループ会社からの長期劣後ローンに係る利息から成り、2018年11月に終了した期間に

     おいて237百万米ドルおよび2017年12月に終了した期間において301百万米ドルである。詳細は、注記19を参照のこ
     と。
     注記10

     年金制度

     当社は、確定給付部分(以下「当制度」という。)と確定拠出部分の両方を有する複合的な構造を持った年金制度に

     資金を拠出している。当制度は、加入者の最終給与に基づき退職給付を提供しており、通常の退職年齢は65歳であ
     る場合がほとんどである。当制度は積み立てが行われており、当制度の資産は当社の資産とは分離されており、受
     託者が分離管理するファンドにおいて保有されている。
     当制度は2008年4月1日をもって新規加入者の受付けを終了し、確定拠出型制度に置換わった。当制度は2016年3

     月31日をもって、既存の加入者に対する将来の給付金の積み立てを終了した。
     当制度は信託法に基づき運営しており、信託証書の条項および関連法に従い加入者の代理としてゴールドマン・

     サックスUKリタイアメント・プラン・トラスティー・リミテッド(以下「トラスティー」という。)により管理運用
     されている。当制度の資産はトラストが保有している。
     資格を有する独立した保険数理士による当制度に関する完全な保険数理評価は、予測単位積増方式を用いて2018年

     7月31日現在で実施され、2018年11月30日現在にアップデートされている。2018年11月現在における当制度の負債
     は、将来の受益者96%および現在の受益者4%から構成されている。
     当制度のリスク

     当制度の主なリスクは以下のとおりである。
     ・積立不足        給付金の支払いに対して投資利回りが不足する場合、追加拠出金が要求される。資本利益率の水準が

      全体的な投資利回りの主要な決定因子となる。投資ポートフォリオは、特に社債の金利リスクやインフレ・リス
      クなど、保有する資産クラスの特徴を示すようなその他の様々なリスクにも影響を受ける。
     ・資産のボラティリティ              当制度の投資戦略では、株式およびその他の高利回り商品への投資の比率が大きいた

      め、当制度の資産と負債の差が変動しやすい。
     ・当制度の負債の感応度               当制度の負債は、将来のインフレおよび平均余命に関する仮定に対する感応度が高い。

      また、割引率(英ポンド建て高格付社債の市場イールドに依拠する)に対する感応度も高い。
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     財務上の仮定
     確定給付債務の現在価値の決定に使用する重要な財務上の仮定は、以下の表のとおりである。
                                   以下で終了した期間

     年率(単位:%)                            2018  年11月      2017  年12月
     割引率                               3.14       2.40
     物価インフレ率-RPI                               3.50       3.35
     物価インフレ率-CPI                               2.50       2.35
     支払年金増加率(1996年11月30日より後の期間における増加)                               3.30       3.15
     繰延年金増加率(1996年11月30日より後の期間における増加)                               2.50       2.35
     繰延年金増加率(2009年4月5日より後の期間における増加)                               2.50       2.35
     死亡率の仮定

     確定給付債務の現在価値の決定に使用する死亡率の仮定は、以下の表のとおりである。
                                   以下で終了した期間

     (単位:年)                            2018  年11月      2017  年12月
     現在65歳の加入者の65歳時点の平均余命
      男性                              23.5       23.6
      女性                              24.7       24.7
     現在45歳の加入者の65歳時点の平均余命
      男性                              24.8       25.0
      女性                              26.2       26.2
     上記の表では、2018年11月に終了した期間の死亡率の仮定には「S1シリーズ・オールペンショナー・ライト」の基

     礎表を適用し、2002年以降の将来の改善についてはCMI                             2017の基本予測に従って長期の改善率を年率1.25%とする
     引当金を計上している。
     確定給付費用

     当社の損益計算書およびその他の包括利益に認識されている当制度に関する確定給付利益は、以下の表のとおりで
     ある。
                                  以下で終了した期間

     (単位:百万米ドル)                            2018  年11月     2017  年12月
     損益計算書
                                         $   –
     過去勤務費用                              $  4
     管理費用                                –      1
     金融収益純額                                (8)      (3)
     損益計算書への計上額合計                                (4)      (2)
     その他の包括利益

     割引率を下回る/(上回る)当制度の資産の運用収益                               368      (184)
     保険数理上の損失/(利益)-負債の実績                                (7)       5
     保険数理上の損失/(利益)-財務上の仮定                               (408)       48
     保険数理上の利益-人口統計上の仮定                               (14)      (67)
     その他の包括利益に認識された利益合計                               (61)      (198)
                                         $ (200)
     確定給付利益合計                              $ (65)
                                143/383






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     年金制度の積立余剰額の調整
     当制度の資産、当制度の負債および年金制度の積立余剰額純額の調整は、以下の表のとおりである。
                                              年金制度の

                                              積立余剰額
     (単位:百万米ドル)                           当制度の資産       当制度の負債
                                                純額
     2018  年11月に終了した期間
     1月1日現在                              $2,663      $(2,342)      $ 321
     過去勤務費用                                –      (4)      (4)
     管理費用                                –      –      –
     金融収益純額                                58      (50)       8
     割引率を上回る/(下回る)当制度の資産の運用収益                               (368)        –    (368)
     保険数理上の利益/(損失)-負債の実績                                –      7      7
     保険数理上の利益/(損失)-財務上の仮定                                –     408      408
     保険数理上の利益-人口統計上の仮定                                –      14      14
     雇用主の拠出額                                47       –     47
     給付額                               (34)       34       –
     為替差益/(損)                               (144)       117      (27)
     11 月30日現在                             $2,222      $(1,816)      $ 406
     2017  年12月に終了した期間
     1月1日現在                              $2,159      $(2,106)        $53
     過去勤務費用                                –      –      –
     管理費用                                –      (1)      (1)
     金融収益純額                                59      (56)       3
     割引率を上回る/(下回る)当制度の資産の運用収益                               184        –     184
     保険数理上の利益/(損失)-負債の実績                                –      (5)      (5)
     保険数理上の利益/(損失)-財務上の仮定                                –     (48)      (48)
     保険数理上の利益-人口統計上の仮定                                –      67      67
     雇用主の拠出額                                50       –     50
     給付額                               (12)       12       –
     為替差益/(損)                               223      (205)       18
     12 月31日現在                             $2,663      $(2,342)      $ 321
     当制度の資産の公正価値

     当制度のトラスティーは、長期資産配分戦略として資産の50%を高利回り商品(株式など)および50%を負債適合資産
     (国債など)に投資している。当制度では、金利およびインフレへのエクスポージャーを削減するため、スワップお
     よびその他のデリバティブに投資するヘッジ・プログラムを有している。
     当制度の資産の公正価値は、以下の表のとおりである。

                                 公正価値が引用       公正価値が引用

     (単位:百万米ドル)                             される商品      されない商品         合計
     2018  年11月現在
     株式                               $1,126        $ –    $1,126
     国債                                 497         –    497
     スワップ                                  –      395      395
     現金および現金同等物                                 108         –    108
     その他                                  –      96      96
     合計                               $1,731        $491     $2,222
     2017  年12月現在
     株式                               $1,042        $ –    $1,042
     国債                                 638         –    638
     スワップ                                  –      615      615
     現金および現金同等物                                 133         –    133
     その他                                 172        63     235
     合計                               $1,985        $678     $2,663
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     感応度分析
     重要な各保険数理上の仮定に対する当制度の負債の感応度分析は、以下の表のとおりである。
                                       本制度の負債の影響

                                   仮定の増加           仮定の減少
                                 百万米ドル        %   百万米ドル        %
     2018  年11月現在
                                              $ 151
     割引率の0.25%の変動                              $(138)     (7.6)           8.3
     物価インフレの0.25%の変動                               109     6.0      (127)    (7.0)
     平均余命の1年の変動                               75    4.1       (75)    (4.1)
     2017  年12月現在
                                              $ 209
     割引率の0.25%の変動                              $(192)     (8.2)           8.9
     物価インフレの0.25%の変動                               171     7.3      (172)    (7.3)
     平均余命の1年の変動                               104     4.4      (103)    (4.4)
     上記の表において、感応度は、その他すべての仮定を一定とした場合の各仮定の変動に基づく。

     この感応度分析には、特異な変動が起こる可能性が低いなど、固有の限界がある。感応度の計算に使用する手法

     は、上記の表に示す2期間において同一である。
     将来キャッシュ・フローの性質

     当制度は2016年3月31日より将来の積立を終了したため、当社は当制度に対する通常の拠出は実施していないが、
     引き続きトラスティーとともに当制度の積立要件を定期的に評価する。
     3年に一度、トラスティーによる当制度の積立要否の評価のため、当制度の正式な積立評価が実施される。この評

     価は異なる仮定を用いるため、会計上求められる保険数理上の評価とは異なる。
     資格を有する独立した保険数理士による直近の積立評価は2015年12月31日現在で実施され、これにより当制度は

     66.3百万ポンドの積立不足であると判明した。2016年12月31日現在、当社は当制度に73.3百万ポンドを2回に分け
     て拠出することでトラスティーと合意した。1回目は2017年1月に40.0百万ポンド(50百万米ドル)が、2回目は
     2018年1月に33.3百万ポンド(47百万米ドル)が拠出された。次回の3年に一度の正式評価の2018年12月現在におけ
     る予備的結果は、2019年度第3四半期に発表される見込みである。
     当社は2018年11月に終了した期間以降の12ヵ月間において、当制度から加入者への給付37百万米ドルを行う予定で

     ある。
     2018  年11月現在における当制度の負債の加重平均デュレーションは、33年であった。

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     注記11
     株式報酬

     株式報奨制度

     グループ・インクは、RSU、制限付株式、配当金相当権利および報奨型ストックオプションなどを提供する株式報
     奨制度である2018年度ザ・ゴールドマン・サックス改訂・修正株式報奨制度(以下「2018年度SIP」という。)に資
     金を拠出している。2018年5月2日に、グループ・インクの株主は2018年度SIPを承認した。2018年度SIPは、これ
     まで有効であった2015年度ザ・ゴールドマン・サックス改訂・修正株式報奨制度を置き換えるものであり、承認日
     以降に付与された報奨に適用される。
     当社は付与された株式報奨の償却に関連して、失効分控除後の株式に基づく報酬を2018年11月に終了した期間およ

     び2017年12月に終了した期間において405百万米ドル計上した。グループ・インクとのチャージバック契約に従っ
     て、対応する資本計上額が負債に振り替えられ、当該契約に基づき、当社は当該報奨の付与日現在の公正価値とそ
     の後の公正価値の変動額を、従業員への交付時にグループ・インクに支払うことになっている。
     制限付株式ユニット

     グループ・インクは、2018年度SIPに基づき、当社の従業員に対してRSUを付与した。これは通常、権利確定および
     交付後に適用される譲渡制限に関する流動性割引を考慮した、対象となる株式の付与日の終値で評価される。RSU
     は通常、該当する報奨契約に記載されている方法で権利が確定し、対象となる普通株式が交付される(必要な源泉
     税控除後)。従業員報奨契約では通常、退職、死亡、障害および利害が対立している従業員などの特定の状況にお
     いて権利確定期間が短縮されることが規定されている。対象となる普通株式の交付は、受給者が報奨契約に記載さ
     れている一定の権利確定要件およびその他の要件を満たすことが条件となる。
     ストックオプション

     ストックオプションは通常、該当するストックオプション契約に記載されている方法で権利が確定する。通常、オ
     プションは付与日から10年目に期間が終了するが、該当するストックオプション契約および付与時に効力を有する
     ザ・ゴールドマン・サックス改訂・修正株式報奨制度の条項に従い、特定の状況においては早期終了や取消しとな
     る可能性もある。
     未行使オプションは以下の表のとおりである。2018年11月現在のすべての未行使オプションは、2008年度に付与さ

     れたものである。
                              未行使      加重平均      加重平均

                             オプション        行使価格      残存年数
     行使価格                        (単位:数)     (単位:米ドル)        (単位:年)
     2018  年11月現在
     $ 75.00-$    89.99
                              249,813       $78.78       0.08
     残高合計                         249,813       $78.78       0.08
     2017  年12月現在
     $ 75.00-$    89.99
                              625,556       $78.78       1.00
     残高合計                         625,556       $78.78       1.00
     当期に行使されたオプションに係る、行使日現在の加重平均株価は、2018年11月に終了した期間において253.52米

     ドルおよび2017年12月に終了した期間において239.34米ドルであった。
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     注記12
     法人税等

     当社の法人税等の分析は、以下の表のとおりである。

                                   以下で終了した期間

     (単位:百万米ドル)                             2018  年11月     2017  年12月
     当期法人税
     英国の税額                                $430       $267
     過去の期間に係る調整額                                37       (25)
     外国税額                                182       147
     当期法人税合計                                649       389
     繰延税金

     一時差異の発生および解消                                180       119
     過去の期間に係る調整額                                 3       26
     繰延税金合計                                183       145
     法人税等合計                                $832       $534
     法人税等と、2018年11月に終了した期間において適用される加重平均英国法人税率27.0%(2017年12月に終了した期

     間:27.25%)を当社の税引前利益に掛けて算出した金額との調整は、以下の表のとおりである。
                                    以下で終了した期間

     (単位:百万米ドル)                             2018  年11月      2017  年12月
                                    $ 3,030      $ 2,091
     税引前利益
     27.0%(2017    年12月に終了した期間:27.25%)の英国法人税率を掛けた利

                                     818       570
     益
     繰延税金資産の認識および測定の変動                                 6       8
     永久差異                                (32)        2
     対価なしでグループ会社から譲り受けた税務上の損失                                  –      (50)
     外国所得に対する税額増加の影響                                 ▶       5
     換算差額およびその他                                 (4)       (2)
     過去の期間に係る調整額                                 40        1
                                    $  832      $  534
     法人税等合計
     注記13

     固定資産

     固定資産は以下の表のとおりである。

     (単位:百万米ドル)                             2018  年11月現在       2017  年12月現在

                                       $ 20        $ 27
     有形固定資産
     無形固定資産                                  294         182
     固定資産投資                                   1         1
     固定資産合計                                  $315         $210
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     有形固定資産
     当期中の有形固定資産の増減は以下の表のとおりである。
                                賃借物件

     (単位:百万米ドル)                           付属設備     工具器具備品          合計
     取得価額
     1月1日現在                              54       10      64
     取得                              1       –      1
     処分                              (4)       –      (4)
     11 月30日現在                             51       10      61
     減価償却累計額

     1月1日現在                              31       6      37
     当期計上額(注記6参照)                              6       –      6
     処分                              (2)       –      (2)
     11 月30日現在                             35       6      41
     正味帳簿価額

     2018  年11月現在                            $16       $4      $20
     2017  年12月現在                            $23       $4      $27
     無形固定資産

     当期中の無形固定資産の増減は以下の表のとおりである。
                              コンピュータ・       ソフトウェア

     (単位:百万米ドル)                          ソフトウェア         仮勘定       合計
     取得価額
     1月1日現在                              113      101      214
     取得/振替                              89      82      171
     処分                              (11)        –     (11)
     11 月30日現在                             191      183      374
     減価償却累計額

     1月1日現在                              32       –     32
     当期計上額(注記6参照)                              52       –     52
     処分                              (4)       –     (4)
     11 月30日現在                              80       –     80
     正味帳簿価額

     2018  年11月現在                            $111      $183      $294
     2017  年12月現在                            $ 81     $101      $182
     固定資産投資

     固定資産投資に含まれる貸付以外の投資は2018年11月および2017年12月現在においていずれも1百万米ドルであ
     り、子会社株式は2018年11月および2017年12月現在においていずれもなかった。
     2018  年11月現在において当社が支配を有する子会社は以下の表のとおりである。

                                  持分比率および

                                                保有株式数
     会社名                         設立国      議決権の割合      保有株式の種類       (単位:株)      事業の内容
     ゴールドマン・サックス(ケイマン)リミテッド                      ケイマン諸島            100%     普通株式        250   金融サービス
     ゴールドマン・サックス(ケイマン)リミテッドの登記事務所の所在地は、メイプルズ・コーポレート・サービシ

     ズ・リミテッドの事務所(ケイマン諸島                     KY1-1104     グランドケイマン          PO  Box  309  ウグランドハウス)である。
     当社は複数の特別目的事業体および元本保証ファンドの持分を有しており、これらは法的には子会社の定義を満た

     さないが、実質的に法的な子会社である場合と変わらないリスクおよび便益を生じさせている。これらの特別目的
     事業体および元本保証ファンドの活動は、リパッケージ・プログラムに基づく借入証券の発行から成る。これらの
     特別目的事業体および元本保証ファンドは、グループ・インクの財務書類において連結されている。
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     注記14

     保有金融商品および売却済未購入金融商品

     保有金融商品および売却済未購入金融商品は、当社の営業活動における金融商品および投資から成る。保有金融商

     品には、担保として差入れた保有金融商品が含まれる。詳細は注記28を参照のこと。
     保有金融商品は、以下の表のとおりである。

     (単位:百万米ドル)                        2018  年11月現在       2017  年12月現在

     現物商品
     マネー・マーケット商品                           $  428         $  434
     政府債および政府機関債                            33,516         21,095
     モーゲージおよびその他の資産担保ローンおよび有価証券                             485         641
     企業債務商品
                                 16,482         15,535
     持分証券                            30,567         35,944
     コモディティ                              88         406
     現物商品合計                            81,566         74,055
     デリバティブ商品
     金利                            294,986         356,901
     信用                            28,463         30,158
     為替                            111,791         108,600
     コモディティ                            12,644         11,222
     株式                            64,679         59,328
     デリバティブ商品合計                            512,563         566,209
     保有金融商品合計                           $594,129         $640,264
     当社の売却済未購入金融商品は、以下の表のとおりである。

     (単位:百万米ドル)                        2018  年11月現在        2017  年12月現在

     現物商品
                                $ 21,700        $ 13,055
     政府債および政府機関債
     企業債務商品                            3,486         2,406
     持分証券                            22,412         18,335
     コモディティ                              2         3
     現物商品合計                            47,600         33,799
     デリバティブ商品
     金利                            287,789         348,980
     信用                            26,080         28,106
     為替                            111,863         110,955
     コモディティ                            12,758         11,218
     株式                            59,897         56,864
     デリバティブ商品合計                            498,387         556,123
     売却済未購入金融商品合計                           $545,987         $589,922
     上記の表において、

     ・企業債務商品には、コーポレート・ローン、社債およびその他の債券が含まれている。

     ・持分証券には、上場株式、プライベート・エクイティ、上場ファンドおよび転換社債が含まれている。

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     注記15
     担保付契約

     担保付契約は、以下の表のとおりである。

     (単位:百万米ドル)                        2018  年11月現在        2017  年12月現在

     売戻条件付契約                           $127,474         $122,539
     借入有価証券担保金                &n