ルクセンブルク三菱ＵＦＪインベスターサービス銀行Ｓ．Ａ． 有価証券報告書（外国投資信託受益証券）－第9期(2021/11/01－2022/10/31)

                                                          EDINET提出書類
                                    ルクセンブルク三菱ＵＦＪインベスターサービス銀行Ｓ．Ａ．(E15174)
                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
    【表紙】

      【提出書類】                  有価証券報告書

      【提出先】                  関東財務局長

      【提出日】                  2023年４月28日

      【計算期間】                  第９期（自　2021年11月１日　至　2022年10月31日）

      【ファンド名】                  ＭＵＡＭグローバル・ケイマン・トラスト

                        （MUAM    Global    Cayman    Trust）
                        －ＵＳバンクローンファンド                米ドル建
                        （U.S.    Bank   Loan   Fund   USD）
                        －ＵＳバンクローンファンド                豪ドル建     豪ドルヘッジ
                        （U.S.    Bank   Loan   Fund   AUD  AUD-hedged）
      【発行者名】                  ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.

                        （Mitsubishi       UFJ  Investor     Services     & Banking    (Luxembourg)
                        S.A.）
      【代表者の役職氏名】                  エグゼクティブ・ディレクター　　ファブリス・マス

                                           （Fabrice      Mas）
      【本店の所在の場所】                  ルクセンブルグ大公国、ルクセンブルグ　Ｌ－1150、アーロン通

                        り　287－289番
                        （287-289,       route    d'Arlon,     L-1150    Luxembourg,       Grand    Duchy    of
                        Luxembourg）
      【代理人の氏名又は名称】                  弁護士　　三浦　健

      【代理人の住所又は所在地】                  東京都千代田区丸の内二丁目６番１号　丸の内パークビルディング

                        森・濱田松本法律事務所
      【事務連絡者氏名】                  弁護士　　三浦　健

                        　同　　　青山　正幸
      【連絡場所】                  東京都千代田区丸の内二丁目６番１号　丸の内パークビルディング

                        森・濱田松本法律事務所
      【電話番号】                  03（6212）8316

      【縦覧に供する場所】                  該当事項なし

    （注１)    各サブ・ファンドは、それぞれ異なる通貨を参照通貨としており、異なる定めがない限り、金額表示は参照通貨で行
        う。各サブ・ファンドの参照通貨は以下の通りである。
        ＵＳバンクローンファンド             米ドル建：アメリカ合衆国ドル（以下「米ドル」という。）
        ＵＳバンクローンファンド             豪ドル建     豪ドルヘッジ：オーストラリア・ドル（以下「豪ドル」という。）
    （注２）別途定める場合を除き、米ドルおよび豪ドルの円貨換算は、2023年２月28日現在の株式会社三菱ＵＦＪ銀行の対顧客
        電信売買相場の仲値である、１米ドル＝136.33円および１豪ドル＝91.90円による。以下同じ。
    （注３）本書の中で金額および比率を表示する場合、四捨五入してある。したがって、合計の数字が一致しない場合がある。
        また、円貨への換算は、本書中でそれに対応する数字につき所定の換算率で単純計算のうえ、必要な場合四捨五入し
        てある。したがって、本書中の同一情報につき異なった円貨表示がなされている場合もある。
    （注４）本書の中で、計算期間（以下「会計年度」ということもある。）とは11月１日に始まり翌年10月31日に終了する一年
        を指す。ただし、第１会計年度は、平成26年２月14日（ファンドの運用開始日）から平成26年10月31日までの期間を
        指す。
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    第一部【ファンド情報】

    第１【ファンドの状況】

      １【ファンドの性格】

       （１）【ファンドの目的及び基本的性格】
        ①　ファンドの目的、信託金の限度額および基本的性格
         　ＵＳバンクローンファンド                米ドル建およびＵＳバンクローンファンド                       豪ドル建     豪ドルヘッジ
         は、ケイマン諸島の法律に基づき、2013年１月18日付信託証書（2015年７月９日付修正証書により
         改訂済）に従って同日付で設定されたアンブレラ・ファンドであるＭＵＡＭグローバル・ケイマ
         ン・トラストのサブ・ファンドである。現在、ファンドは、本サブ・ファンドを含め５本のサブ・
         ファンドにより構成されている。なお、アンブレラ・ファンドとは、１つの投資信託の下で１また
         は複数の投資信託（サブ・ファンド）を設定できる仕組みのファンドをいう。
         　サブ・ファンドの投資目的は、ピムコ・バミューダ・バンクローン・ファンドＡのクラスＦ（Ｕ
         ＳＤ）またはピムコ・バミューダ・バンクローン・ファンドＢのクラスＦ（ＡＵＤ）への投資を通
         じて、米ドル建てのバンクローンおよびその他の確定利付商品に主として投資することにより、安
         定した利子収益の確保および値上がり益の獲得を目指すことである。
         　ファンドにおける信託金の限度額の定めはない。
        ②　ファンドの性格
         　ファンドは、ケイマン諸島の法律に基づきオープン・エンド型投資信託として設立された。
         　ファンドは、金融商品取引法（昭和23年法律第25号。その後の改正を含む。）（以下「金融商品
         取引法」という。）に関係する政省令に定められる「ファンド・オブ・ファンズ」である。
         　管理会社は、各サブ・ファンドの勘定で受益証券を発行する権利を有する。日本の受益者は、日
         本における販売会社または販売取扱会社を通じて管理事務代行会社に対して通知することにより、
         毎取引日に保有する受益証券の買戻しを請求することができる。買い戻された受益証券について支
         払われる買戻価格は、管理事務代行会社により、買戻請求が受け付けられた取引日における受益証
         券１口当たり純資産価格である。
         　管理会社が受託会社と協議の上、存続期間の延長を決定しない限り、各サブ・ファンド（場合に
         応じ、各クラス）は、2028年10月11日をもって終了する。
       （２）【ファンドの沿革】

         1974年４月11日　　管理会社設立
         2013年１月18日　　信託証書締結
         2013年12月20日　　補遺信託証書締結
         2014年１月27日　　日本におけるファンド証券の募集開始
         2014年２月14日　　サブ・ファンドの運用開始
         2015年７月９日　　信託証書に関する変更証書締結
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       （３）【ファンドの仕組み】
        ①　ファンドの仕組み
    （注）2023年10月１日付で、三菱ＵＦＪ国際投信株式会社は、その商号を三菱ＵＦＪアセットマネジメント株式会社に変更す
















       る予定である。以下同じ。
    （注）サブ・ファンドは、ファンド・オブ・ファンズとして以下の仕組みを有している。

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        ②　管理会社とファンドの関係法人の名称、ファンドの運営上の役割および契約等の概要
           名称          ファンド運営上の役割                      契約等の概要
     ルクセンブルク三菱UFJイ                管理会社               2013年１月18日付で信託証書（2015年７月９
     ンベスターサービス銀行                              日付変更証書により改訂済）を、2013年12月
     S.A.                              20日付で補遺信託証書（以下「信託証書」と
     （Mitsubishi        UFJ                       総称する。）を受託会社と締結。信託証書
                                   は、サブ・ファンド資産の運用、管理、ファ
     Investor     Services     &
                                   ンド証券の発行、買戻しおよびサブ・ファン
     Banking     (Luxembourg)
                                   ドの終了等について規定している。
     S.A.）
     ファーストカリビアン・イ                受託会社               2013年１月18日付で信託証書（2015年７月９
     ンターナショナル・バン                              日付変更証書により改訂済）を、2013年12月
     ク・アンド・トラスト・カ                              20日付で補遺信託証書を管理会社と締結。信
     ンパニー（ケイマン）リミ                              託証書は、サブ・ファンドの資産の運用、管
     テッド                              理、ファンド証券の発行、買戻しおよびサ
     （FirstCaribbean                              ブ・ファンドの終了等について規定してい
                                   る。
     International        Bank   and
     Trust    Company     (Cayman)
     Limited）
     MUFGルクスマネジメントカ                副管理会社               2014年４月30日付で投資運用およびリスク・
     ンパニーS.A.                              マネジメント委託契約（随時改訂および補足
                                         （注１）
     （MUFG    Lux  Management                        される。）         を管理会社と締結。同契約
     Company     S.A.）
                                   は、サブ・ファンドの資産の投資運用業務お
                                   よびサブ・ファンドのリスク・マネジメント
                                   業務について規定している。
     ブラウン・ブラザーズ・ハ                管理事務代行会社               2013年12月20日付で管理事務代行契約
                                   （注２）
     リマン・アンド・カンパ                名義書換事務代行会社
                                       を管理会社および受託会社と締結。同
     ニー                保管会社
                                   契約は、サブ・ファンドの管理事務代行業務
     （Brown    Brothers     Harriman
                                   および名義書換事務代行業務について規定し
     & Co.）
                                   ている。
                                                   （注３）
                                   2013年12月20日付で保管契約                   を管理会
                                   社および受託会社と締結。同契約は、サブ・
                                   ファンドの資産の保管業務について規定して
                                   いる。
     三菱ＵＦＪ国際投信株式会                投資運用会社               2014年２月14日付で投資運用契約（随時改訂
                                         （注４）
     社                              される。）         を副管理会社と締結。同契
                                   約は、投資運用業務について規定している。
     ピムコジャパンリミテッド                副投資運用会社               2014年２月14日付で副投資運用契約（随時改
                                          （注５）
     （PIMCO     Japan    Ltd）                      訂される。）           を投資運用会社と締結。
                                   同契約は、副投資運用業務について規定して
                                   いる。
     三菱ＵＦＪモルガン・スタ                代行協会員               2014年１月８日付で管理会社との間で代行協
                                              （注６）
     ンレー証券株式会社                日本における販売会社               会員契約（改訂済）              を締結。同契約
                                   は、代行協会員業務について規定している。
                                   2014年１月８日付で管理会社との間で受益証
                                                   （注７）
                                   券販売・買戻契約（改訂済）                   を締結。
                                   同契約は、日本における販売会社としての業
                                   務について規定している。
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    （注１）投資運用およびリスク・マネジメント委託契約とは、管理会社によって任命された副管理会社が、管理会社に対し、
        サブ・ファンドの資産の投資運用業務およびサブ・ファンドのリスク・マネジメント業務の提供を約する契約であ
        る。
    （注２）管理事務代行契約とは、受託会社によって任命された管理事務代行会社兼名義書換事務代行会社が、サブ・ファンド
        の管理事務代行業務および名義書換事務代行業務の提供を約する契約である。
    （注３）保管契約とは、受託会社によって任命された保管会社が、サブ・ファンドの資産保管業務の提供を約する契約であ
        る。
    （注４）投資運用契約とは、副管理会社によって任命された投資運用会社が、副管理会社に対し、投資運用業務の提供を約す
        る契約である。
    （注５）副投資運用契約とは、投資運用会社によって任命された副投資運用会社が、副投資運用業務の提供を約する契約であ
        る。
    （注６）代行協会員契約とは、管理会社によって任命された代行協会員が、受益証券１口当たり純資産価格の公表およびファ
        ンド証券に関する目論見書および運用報告書その他の書類の販売会社への送付等、代行協会員業務を提供することを
        約する契約である。
    （注７）受益証券販売・買戻契約とは、管理会社によって任命された日本における販売会社が、ファンド証券の日本における
        募集の目的で管理会社から交付を受けたファンド証券を日本の法令・規則および目論見書に準拠して販売することな
        らびに日本の投資者からの取得申込み・買戻しの注文を管理会社に取次ぐことを約する契約である。
        ③　管理会社の概況

        (ⅰ）設立準拠法
          　管理会社は、ルクセンブルグ大公国の1915年８月10日付商事会社法（改正済）に基づき、ルク
          センブルグにおいて1974年４月11日に設立された。1915年８月10日付商事会社法（改正済）は、
          設立、運営、株式の募集等商事会社に関する基本的事項を規定している。
        (ⅱ）事業の目的
          　事業の目的は、自己勘定および第三者の勘定で、すべての銀行業務および金融業務を引き受け
          ることである。
        (ⅲ）資本金の額（2023年２月末日現在）
          　払込済資本金の額　　187,117,965.90米ドル（約255億円）
          　発行済株式総数　　　5,051,655株（一株37.04米ドルの記名式額面株式）
          　管理会社が発行する株式総数の上限については制限がない。
          　ただし、上記資本金の増減については、定款の規定に基づく株主総会の決議を要する。
        (ⅳ）会社の沿革
          1974年４月11日            設立
          2006年１月１日            会社名をバンク・オブ・トウキョウ・ミツビシ（ルクセンブルグ）エ
                      ス・エイからバンク・オブ・トウキョウ・ミツビシＵＦＪ（ルクセン
                      ブルグ）エス・エイに変更
          2007年４月２日            会社名をバンク・オブ・トウキョウ・ミツビシＵＦＪ（ルクセンブル
                      グ）エス・エイからミツビシＵＦＪグローバルカストディ・エス・エ
                      イに変更
          2016年５月１日            会社名をミツビシＵＦＪグローバルカストディ・エス・エイからルク
                      センブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.に変更
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        (ⅴ）大株主の状況
                                               （2023年２月末日現在）
             名称                     住所             所有株式数         比率
     三菱ＵＦＪ信託銀行株式会社                   東京都千代田区丸の内一丁目４番５号                     5,051,655株           100％

       （４）【ファンドに係る法制度の概要】

         (a ）準拠法の名称
          　ファンドは、ケイマン諸島の法律に基づき設定され、ケイマン諸島の信託法（改正済）（以下
          「信託法」という。）に基づき登録されている。ファンドは、また、ケイマン諸島のミューチュ
          アル・ファンド法（改正済）（以下、「ミューチュアル・ファンド法」という。）により規制さ
          れている。
         (b ）準拠法の内容

          ①　信託法
           　ケイマン諸島の信託の法律は、英国の信託法を土台とし、（ケイマン諸島の特定の法律によ
           り補足される）信託法として定められている。
           　受託会社は、一般的な忠実義務に服し、かつ受益者に対して説明義務を負う。その機能、義
           務および責任の詳細は、ユニット・トラストの信託証書に記載される。
           　大部分のユニット・トラストは、免税信託として登録申請される。その場合、信託証書、ケ
           イマン諸島の居住者またはケイマン諸島を本拠地とする者を（限られた一定の場合を除き）受
           益者としない旨宣言した、受託会社の法定の宣誓書が登録料と共にケイマン諸島の信託登記官
           に届け出られる。
           　免税信託の受託会社は、受託会社、受益者、および信託財産が50年間課税に服さないとの約
           定を取得することができる。
           　一旦設定された信託は、150年まで存続することができる。
           　サブ・ファンドは、信託証書の規定に従い、延長または期限前に終了しない限り、2028年10
           月11日に終了する。
           　免税信託は、当初手数料および年次手数料を信託登記官に支払わなければならない。
          ②　ミューチュアル・ファンド法
           　下記「(6）監督官庁の概要」の項を参照のこと。
       （５）【開示制度の概要】

         (a ）ケイマン諸島における開示
          ①　ケイマン諸島金融庁に対する開示
           　ファンドは、目論見書を発行しなければならない。目論見書は、受益証券についてすべての
           重要な内容を記載し、投資者となろうとする者がファンドに投資するか否かについて十分な情
           報に基づく決定をなしうるために必要なその他の情報を記載しなければならない。目論見書
           は、ファンドについての詳細を記載した申請書とともにケイマン諸島金融庁（以下「ＣＩＭ
           Ａ」という。）に提出しなければならない。
           　ファンドは、ＣＩＭＡが承認した監査人を選任し、会計年度終了後６か月以内に監査済会計
           書類を提出しなければならない。監査人は、監査の過程において、ファンドに以下の事由があ
           ると知ったとき、または以下の事由があると信ずべき理由があるときはＣＩＭＡに報告する法
           的義務を負っている。
           (ⅰ）弁済期に債務を履行できないまたはその可能性があること。
           (ⅱ）投資者または債権者に有害な方法で自発的にその事業を遂行しもしくは事業を解散し、ま
             たはその旨意図していること。
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           (ⅲ）会計を適切に監査しうる程度に十分な会計記録を備置せずに事業を遂行し、または遂行し
             ようと意図していること。
           (ⅳ）詐欺的または犯罪的手法で事業を遂行し、または遂行しようと意図していること。
           (ⅴ）ミューチュアル・ファンド法もしくはその下位規則、金融庁法（改正済）および随時改正
             または変更されるケイマン諸島のマネーロンダリング防止規則（改正済）（以下「マネーロ
             ンダリング防止規則」という。）または免許の条件に違反する方法で事業を遂行し、または
             遂行しようと意図していること。
           　ファンドの監査人は、プライスウォーターハウスクーパース（PricewaterhouseCoopers）の
           ケイマン諸島事務所である。ファンドの会計監査は、アメリカ合衆国で一般に承認されている
           会計基準（ＵＳ         ＧＡＡＰ）に基づいて行われる。
           　ファンドは、毎年４月30日までに前年10月31日に終了する会計年度の監査済会計書類をＣＩ
           ＭＡに提出する。
          ②　受益者に対する開示
           　ファンドの会計年度末は、毎年10月31日である。会計書類は、アメリカ合衆国で承認されて
           いる会計基準に従って作成される。会計年度末から６か月以内に監査済会計書類が作成され、
           半期末から３か月以内に未監査会計書類が作成される。
         (b ）日本における開示

          ①　監督官庁に対する開示
           (ⅰ）金融商品取引法上の開示
             　管理会社は、日本における１億円以上の受益証券の募集をする場合、有価証券届出書を関
             東財務局長に提出しなければならない。投資者およびその他希望する者は、金融商品取引法
             に基づく有価証券報告書等の開示書類に関する電子開示システム（ＥＤＩＮＥＴ）等におい
             て、これを閲覧することができる。
             　受益証券の日本における販売会社または販売取扱会社は、交付目論見書（金融商品取引法
             の規定により、あらかじめまたは同時に交付しなければならない目論見書をいう。）を投資
             者に交付する。また、投資者から請求があった場合は、請求目論見書（金融商品取引法の規
             定により、投資者から請求された場合に交付しなければならない目論見書をいう。）を交付
             する。
             　管理会社は、その財務状況等を開示するために、各事業年度終了後６か月以内に有価証券
             報告書を、また、各半期終了後３か月以内に半期報告書を、さらに、ファンドに関する重要
             な事項について変更があった場合にはその都度臨時報告書を、それぞれ関東財務局長に提出
             する。投資者およびその他希望する者は、これらの書類をＥＤＩＮＥＴ等において閲覧する
             ことができる。
           (ⅱ）投資信託及び投資法人に関する法律上の届出等
             　管理会社は、ファンド受益証券の募集の取扱い等を行う場合、あらかじめ、投資信託及び
             投資法人に関する法律（昭和26年法律第198号、その後の修正を含む。）（以下「投信法」と
             いう。）に従い、ファンドにかかる一定の事項を金融庁長官に届け出なければならない。ま
             た、ファンドの信託証書を変更しようとするとき等においては、あらかじめ、変更の内容お
             よび理由等を金融庁長官に届け出なければならない。さらに、管理会社は、ファンドの資産
             について、ファンドの各計算期間終了後遅滞なく、投信法に従って、一定の事項につき交付
             運用報告書および運用報告書（全体版）を作成し、金融庁長官に提出しなければならない。
          ②　日本の受益者に対する開示
           　管理会社は、信託証書を変更しようとする場合であってその変更の内容が重大なものである
           場合等においては、あらかじめ、日本の知れている受益者に対し、変更の内容およびその理由
           等を書面をもって通知しなければならない。
           　管理会社からの通知等で受益者の地位に重大な影響を及ぼす事実は日本における販売会社ま
           たは販売取扱会社を通じて日本の受益者に通知される。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
           　上記のファンドの交付運用報告書は、日本の知れている受益者に交付され、運用報告書（全
           体版）は電磁的方法により、ファンドの代行協会員のホームページにおいて掲載される。ただ
           し、  受益者から運用報告書（全体版）の交付請求があった場合には、交付される。
       （６）【監督官庁の概要】

        　ファンドは、ミューチュアル・ファンド法に基づき規制されている。したがって、ファンド（およ
        び受託会社）は、特に、ミューチュアル・ファンド法上、ケイマン当局に申請書ならびに監査済年次
        財務諸表および年次報告書を提出しなければならない。ファンドは、規制された投資信託として、
        ミューチュアル・ファンド法に基づきＣＩＭＡの監督に服し、ＣＩＭＡは、いつでもファンドに、財
        務書類の監査を行い、同書類をＣＩＭＡが特定する一定の期日までにＣＩＭＡに提出するよう指示す
        ることができる。さらに、ＣＩＭＡは、受託会社にＣＩＭＡがミューチュアル・ファンド法上の義務
        を遂行するために合理的に必要とするファンドに関する情報または説明を提出するよう求めることが
        できる。受託会社は、ファンドに関するすべての記録を、合理的な時間に、ＣＩＭＡに提出または開
        示しなければならず、ＣＩＭＡは、開示された記録の写しを作成し、抄本を備置することができる。
        ＣＩＭＡの要求を遵守しない場合、受託会社は、高額の罰金に服し、ＣＩＭＡは、裁判所にファンド
        の解散を請求することができる。
        　規制された投資信託が、その義務を履行できなくなる可能性がある場合、また投資者や債権者の利
        益を害する方法で業務を遂行もしくは遂行を企図し、または任意解散を行おうとしている場合、ＣＩ
        ＭＡは、一定の措置を取ることができる。ＣＩＭＡの権限には、ファンドの登録の取消し、受託会社
        の交替を要求すること、ファンドの適切な業務遂行についてファンドに助言を与える者を任命するこ
        と、またはファンドの業務監督者を任命すること等が含まれる。ＣＩＭＡは、その他の権限（その他
        措置の承認を裁判所に申請する権限を含む。）を行使することができる。
        　ファンドの受託会社は、ケイマン諸島の会社として登録されており、かつ投資信託としてケイマン
        政府の許可を受けている。受託会社は、ＣＩＭＡの監督下にある。受託会社はまた、ミューチュア
        ル・ファンド法に基づく投資信託管理会社として許可されている。
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      ２【投資方針】
       （１）【投資方針】
        サブ・ファンドの投資目的
        　サブ・ファンドの投資方針は、フィーダー・ファンド（以下に定義する。）への投資を通じて、米
        ドル建てのバンクローンおよびその他の確定利付商品に主として投資することにより、利子収益の確
        保および値上がり益の獲得を目指すことである。
        　マスター・ファンド（以下に定義する。）が投資することができる確定利付商品には以下が含まれ

        るが、これに限られない。
        ・シニアローン、第２順位担保権付および他の担保付ローンならびに無担保ローンを含む、ローン・
         パーティシペーションおよびローン債権譲渡
        ・ディレイド・ファンディング・ローンおよびリボルビング・クレジット・ファシリティ
        ・米国政府、その政府機関、機構もしくは下部機構または政府支援企業が発行または保証する証券
         （以下「米国政府証券」という。）
        ・商業コマーシャル・ペーパーを含む、米国または米国外発行体の社債券
        ・預金証書、定期預金および銀行引受手形
        ・レポ契約およびリバース・レポ契約
        投資戦略

        　サブ・ファンドは、ピムコ・バミューダ・トラストⅡのシリーズ・トラストであるピムコ・バ
        ミューダ・バンクローン・ファンドＡ－クラスＦ（ＵＳＤ）およびピムコ・バミューダ・バンクロー
        ン・ファンドＢ－クラスＦ（ＡＵＤ）（以下「フィーダー・ファンド」と総称する。）にのみ投資す
        る。
        フィーダーファンドの投資戦略

        　フィーダー・ファンドの投資目的は、慎重な投資運用を行いながら、トータル・リターンの最大化
        を図ることである。フィーダー・ファンドは、通常、ピムコ・バミューダ・トラストⅡの独立したシ
        リーズ・トラストであるピムコ・バミューダ・バンクローン・ファンド（Ｍ）（以下「マスター・
        ファンド」という。）にその資産の全てを実質的に投資することにより投資目的の達成を目指し、通
        常は他の発行体の債券その他の金融商品に対して直接投資を行わない。ただし、キャッシュ・マネジ
        メント目的で流動性のある有価証券、レポ契約その他の金融商品に対して一時的に投資することがで
        きる。また、ピムコ・バミューダ・バンクローン・ファンドＢ－クラスＦ（ＡＵＤ）については、直
        接為替ヘッジ取引を行うこともできる。フィーダー・ファンドの投資顧問会社は、フィーダー・ファ
        ンドの資産の投資について責任を負う投資顧問会社としてフィーダー・ファンドの受託会社によって
        選任されたパシフィック・インベストメント・マネジメント・カンパニー・エルエルシー（以下「Ｐ
        ＩＭＣＯ」という。）である。
        　ＵＳバンクローンファンド                豪ドル建     豪ドルヘッジが投資するピムコ・バミューダ・バンクローン・
        ファンドＢ－クラスＦ（ＡＵＤ）については、リスク低減のために米ドル売り・豪ドル買いの為替
        ヘッジ取引を行うことにより、豪ドルの米ドルに対するエクスポージャーをヘッジすることができ
        る。同クラスは通常、90％から110％の間で豪ドルの為替エクスポージャーをヘッジすることを目指
        す。ただし、同クラスが常にヘッジされること、またはフィーダー・ファンドの投資顧問会社である
        ＰＩＭＣＯがヘッジの活用に成功する保証はない。
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        マスター・ファンドの投資戦略
        　マスター・ファンドの投資戦略の概要は以下の通りである。
        　マスター・ファンドは、通常の状態において、純資産の80％以上をバンクローンに投資することを
        意図している。
        　マスター・ファンドは、取得時において、ムーディーズ・インベスター・サービス（以下「Ｍｏｏ
        ｄｙ’ｓ」という。）のＣａａ３格、Ｓ＆Ｐグローバル・レーティング（以下「Ｓ＆Ｐ」という。）
        のＣＣＣ－格またはフィッチ・レーティングス（以下「フィッチ」という。）その他の国際的に認め
        られた統計格付機関（以下「ＮＲＳＲＯ」という。）によるこれと同等の格付けを有するか、無格付
        けの場合、ＰＩＭＣＯがこれに相当する品質を有すると決定した金融商品にのみ投資できる。
        　マスター・ファンドはポートフォリオの平均格付けを原則としてＢ－格相当以上に維持する。
        　マスター・ファンドは、米ドル建て以外の金融商品への投資を20％まで行うことができる。この場
        合、マスター・ファンドは、米ドル以外の通貨の米ドルに対する通貨エクスポージャーをヘッジする
        ことを目指す。
        　マスター・ファンドは、米国以外の国または新興国の発行体に対し、制限なく投資することができ
        る。
        　マスター・ファンドは各発行体に対して資産の５％までを投資することができる。ただし、米国政
        府証券については、かかる制限は適用されない。
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       （２）【投資対象】
        　前記「（１）投資方針」を参照のこと。
       （３）【運用体制】

       （イ）サブ・ファンドの運用体制
       投資運用会社の運用体制
         　投資運用契約に基づき、投資運用会社がサブ・ファンドの投資運用を受託している。
        ①　運用の指図に関する権限の委託












          投資運用会社は、サブ・ファンドの運用の指図に関する権限を、副投資運用会社に委託してい
          る。副投資運用会社は与えられた運用の指図に関する権限の範囲内で投資戦略を策定し、ポート
          フォリオの構築を行う。
        ②　投資行動のモニタリング１
          投資運用会社では、各運用部の担当ファンドマネジャーが日々副投資運用会社の運用の適切性を
          確認しているほか、運用部門としても投資行動がファンド・コンセプトおよびファンド毎に定め
          た運用計画に沿っているかどうかの自律的なチェックを行い、逸脱がある場合は速やかな是正を
          指示する。
        ③　投資行動のモニタリング２
          投資運用会社では、運用部から独立した管理担当部署が、運用に関するパフォーマンス測定、リ
          スク管理および法令・信託証書などの遵守状況等のモニタリングを実施する。この結果は、運用
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          管理委員会等を通じて投資運用会社の運用部門にフィードバックされ、必要に応じて是正を指示
          する。その内容は更に運用部門から副投資運用会社に還元される。
        ④　ファンドに関係する法人等の管理
          副投資運用会社等のファンドの運営に関係する法人については、その業務に関する投資運用会社
          の管理担当部署が、体制、業務執行能力、信用力等のモニタリング・評価を実施する。この結果
          は、リスク管理委員会等を通じて投資運用会社の経営陣に報告され、必要に応じて是正が指示さ
          れる。
        ⑤　運用・管理に関する監督
          内部監査担当部署は、運用、管理等に関する投資運用会社の業務全般についてその健全性・適切
          性を担保するために、リスク管理、内部統制、ガバナンス・プロセスの適切性・有効性を検証・
          評価する。その評価結果は問題点の改善方法の提言等も含めて投資運用会社の経営陣に報告され
          る、内部監査態勢が構築されている。
       副投資運用会社の運用体制

          　副投資運用契約に基づき、副投資運用会社がサブ・ファンドの運用の指図に関する権限の委託
          を受けている。ポートフォリオの運用は、副投資運用会社が、副投資運用会社のグループ拠点が
          運用するバミューダ籍投資信託に投資することによって行われる。
          　副投資運用会社であるピムコジャパンリミテッドでは運用部が中心となり、運用に関する各種
          調査および分析、投資戦略の策定のプロセスを通じて行う。
          　ピムコジャパンリミテッドは、ＰＩＭＣＯグループの日本における拠点である。
          　副投資運用会社の運用体制における内部管理および意思決定を監督する組織等は以下のとおり
          である。
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         　運用に関する主な社内規定は以下のとおりである。









           内部者取引未然防止規程
           最良執行規程
         　上記運用体制は、2023年２月末日現在のものであり、今後変更する場合がある。
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       （ロ）投資先ファンドの運用体制
         運用プロセス
                                             （2023年２月末日現在）











         　ＰＩＭＣＯの投資プロセスにはトップダウンとボトムアップ両方の意思決定過程が含まれてい

         る。かかるプロセスにおける最初の最も重要なステップは、長期的な方向づけである。経済趨勢や
         政治の影響を分析することは、健全なポートフォリオの決定の基本的条件であるとＰＩＭＣＯは考
         えている。確固たる長期的見解を維持することは、往々にして金融市場を特徴付ける周期的な好況
         と不況の反復に左右されることに対する防御として有益である。ＰＩＭＣＯは、短期的な市場動向
         に適合させる能力よりも、経済ファンダメンタルズおよび信用分析を通して長期的価値を見極める
         ことを遙かに得意としている。
         　ＰＩＭＣＯは、趨勢分析を重要と考えていることから、「長期経済予測会議」に毎年１週間を費
         やしている。投資プロフェッショナルから選り抜かれたメンバーは、金融財政政策、インフレー
         ション、人口統計、情報技術の経済と生産性動向への影響を含む特定分野を担当し、年間を通じ監
         視する責務を負っている。「長期経済予測会議」において、社内プレゼンターは、ＰＩＭＣＯの投
         資プロフェッショナル全員のためにかかる問題に対処する。そのほか、外部からのアナリストや学
         者を招聘し、見通しに密接な関係がある金融問題や経済問題に関するその専門知識をＰＩＭＣＯと
         交換する。かかる社内と社外からのプレゼンテーションは、当グループによるさらなる議論や討論
         の背景として役立っている。「長期経済予測会議」の目的は、経済や債券市場についての３年ない
         し５年の見通しを得ることである。
         　ＰＩＭＣＯのプロセス上の次のステップは、循環的動向または景気循環動向の分析である。ＰＩ
         ＭＣＯの投資プロフェッショナルは、いわゆる「短期経済予測会議」で四半期毎に会合し、景気循
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         環の視野から成長率とインフレ率を評価する。これらの会合では、社内リサーチや最近の経済デー
         タを評価し、ＧＤＰ成長率やインフレ率が市場の一般的な見込みを上回るか、下回るかを判断す
         る。  その結論は、短期的（２ないし４四半期間）な経済動向の予想を調整し、更新する一助となっ
         ている。
         　ＰＩＭＣＯの長期経済予測会議と短期経済予測会議の次に、シニア・ポートフォリオ・マネー
         ジャーから成るインベストメント・コミッティーの常任メンバーと、その他のポートフォリオ・マ
         ネージャーから選出された非常任メンバーで構成されるインベストメント・コミッティーが、全
         ポートフォリオのモデルとなる主要戦略の開発のために一致団結して作業する。インベストメン
         ト・コミッティーは、各フォーラムによって提供されたトップダウンの見通しのほか、様々な債券
         セクターを重視する専門家からのボトムアップの入力情報も利用する。インベストメント・コミッ
         ティーが達成目標を定める組入証券の特性項目には、デュレーション、イールドカーブ・エクス
         ポージャー、共分散、セクター別集中度および信用性が含まれる。
         運用体制

         ■　ジェネラリストと各債券セクターのスペシャリスト・チームによる運用体制
         ■　トップダウン戦略に加え、スペシャリスト・チームからのボトムアップ戦略を融合させること
           によりポートフォリオの安定化を図ります。
                                  （2023年２月末日現在）







         　次に、ＰＩＭＣＯのポートフォリオ運用グループが個別ポートフォリオの構築を行う。このグ

         ループの体制は、車のハブとスポークとの関係に類似し、ハブを構成するシニア・ジェネラリス
         ト・ポートフォリオ・マネージャーとスポークとしてのセクター別スペシャリストグループを備え
         ている。ＰＩＭＣＯは、各アカウントに対しジェネラリスト・ポートフォリオ・マネージャーを配
         置する。すべてのポートフォリオがインベストメント・コミッティーによって定められたモデル・
         ポートフォリオを反映するように構成されていることを監視するのはジェネラリストの責任であ
         る。ジェネラリストは、タイミングや銘柄選択の面で一定の裁量範囲を与えられているが、モデル
         の達成目標周辺の範囲内にポートフォリオの特質を維持することが求められる。ジェネラリスト
         は、国債、モーゲージ証券、社債、米ドル建以外の債券、新興市場債、転換証券、インフレ連動債
         の市場を含む世界中の債券群の各分野を網羅するセクター別スペシャリスト・チームから情報を入
         手し、戦略的構想を得る。これらセクター別チームは、各々のセクターで10年以上の経験を持つ経
         験豊富なポートフォリオ・マネージャーが率いている。ジェネラリストは、各々の担当ポートフォ
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         リオの一切の売買について最終的責任を負うが、セクター別スペシャリストのポートフォリオ・マ
         ネージャーに取引執行の支援を指図することができる。
         　ボトムアップによる証券の選定は、ポートフォリオの構築上重要な側面である。セクター別スペ
         シャリストは、各々のセクター内で相対的価値を確定することを任され、証券選定上の中心的役割
         を果たす。セクター別スペシャリストのための重要なリソースは、ＰＩＭＣＯの経験豊富なアナリ
         ストであって、これらアナリストは、独自の証券分析を行う。ＰＩＭＣＯは、各証券のリスクや相
         対的価値を数量化する上で役立つ幅広い自社所有の分析用ソフトウェアのライブラリーも活用す
         る。
         内部運用規定

         　ＰＩＭＣＯの運用口座は、クライアント・ガイドライン、適用される規制上の要件およびＰＩＭ
         ＣＯ内部規則を遵守するためにモニターされている。さらに、ＰＩＭＣＯは、最良執行、ソフト・
         ダラー取引および取引配分に関する方針など、その投資運用活動に適用される方針を採用してい
         る。
         　ＰＩＭＣＯは、クライアント勘定のためのポートフォリオ証券、オプションおよび先物の売買の
         注文すべてを、多くのブローカー／ディーラーを通じて行っている。その際にＰＩＭＣＯは、すべ
         てのクライアント勘定のために可能な限り最適な価格を入手し取引を履行するため最善を尽くして
         いる。そのため、ＰＩＭＣＯはクライアントの最大の利益を念頭に、例えば、価格、取引規模、関
         連する証券の市場の性質、（該当の場合）手数料の額、市場の価格や動きを考慮した取引のタイミ
         ング、関与するブローカー／ディーラーの評判、経験および財務の安定性、ならびにブローカー／
         ディーラーのサービスの質などを含む、関連があると思われるすべての要因を考慮する。また、Ｐ
         ＩＭＣＯは、ソフト・ダラー取引を行わない方針である。
         　ＰＩＭＣＯは、証券の「一括取引」、つまり特定の証券の複数の売買注文に関し、当該注文が複
         数のクライアントの勘定に配分される場合、かかる配分をモニターしている。ＰＩＭＣＯは、クラ
         イアント勘定の間で公正かつ公平な扱いを行うことを、取引配分の手続上での最優先の目的とす
         る。ＰＩＭＣＯは、取引配分がタイムリーに行われ、特定のクライアントが不当な優遇を受けず、
         個別的に見た場合にはある取引が特定の勘定を優遇する結果となったとしても、長期的にはクライ
         アントの勘定が公平に扱われるような手続きを策定している。
       （４）【分配方針】

        　管理会社は、その裁量により、ＵＳバンクローンファンド                                 米ドル建毎月分配クラス受益証券および
        ＵＳバンクローンファンド               豪ドル建     豪ドルヘッジ毎月分配クラス受益証券について、2014年５月12日
        以降、毎月11日（当該日が営業日でない場合は翌営業日）に、純投資収入、純実現・未実現キャピタ
        ルゲインおよび分配可能資本から分配を宣言することができる。
        　管理会社は、その裁量により、ＵＳバンクローンファンド                                 米ドル建資産形成クラス受益証券および
        ＵＳバンクローンファンド               豪ドル建     豪ドルヘッジ資産形成クラス受益証券について、2015年４月13日
        以降、毎年４月11日（当該日が営業日でない場合は翌営業日）に、純投資収益、純実現・未実現キャ
        ピタル・ゲインならびに分配可能資本から分配を宣言することができる。ただし、管理会社は、当面
        の間、資産形成クラスについて分配を行う予定はない。
        　分配は、分配宣言（同日を含む。）から５営業日以内に受益者（日本においては、日本における販
        売会社）に対して行われる。
        　分配は、基準日現在登録されている受益者に対して、保有されている特定のサブ・ファンドの受益
        証券の数に応じて行われなければならない。分配金を受領する権利を有している受益者は、分配宣言
        の日から５年を超えて請求しなかった場合、その権利を失うものとし、請求されなかった分配金はか
        かる日より、受託会社または管理会社が適切であると判断した方法により、ファンドのために利益を
        生じるものとする。
        　受託会社または管理会社は、受益者に対する分配金のうち、信託証書の条項により受益者が支払義
        務を負うものの、未払いの状態にある金額を控除することができる。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
        　受託会社または管理会社は、信託証書の条項により明示的に授権されているか否かを問わず、受益
        証券に対する分配金その他の支払から、公課・費用等もしくはその他の税金、手数料またはその他の
        あ らゆる性質の評価額について、法律によって、受託会社または管理会社が行うことを義務づけられ
        ているかまたは行う権限を有するその他の控除を行うことができる。
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       （５）【投資制限】
        サブ・ファンドの投資制限
        　各サブ・ファンドに適用される投資制限は以下のとおりである。
        （イ）サブ・ファンドについて空売りされる有価証券の時価総額は、サブ・ファンドの純資産総額を
           超えないものとする。
        （ロ）サブ・ファンドの純資産総額の10％を超えて、借入れを行うものではない。ただし、合併等の
           特別緊急事態により一時的に、かかる10％を超える場合はこの限りではない。
        （ハ）管理会社の運用する証券投資信託およびミューチュアル・ファンドの全体において、一発行会
           社の議決権総数の50％を超えて投資を行ってはならない。かかる制限は、他の投資信託に対す
           る投資には適用されない。
           （注）上記の比率の計算は、買付時点基準または時価基準のいずれかによることができる。
        （ニ）サブ・ファンドは、私募株式、非上場株式または不動産等、流動性に欠ける資産に対しその純
           資産の15％を超えて投資を行わない。ただし、日本証券業協会が定める外国投資信託受益証券
           の選別基準（随時改訂または修正されることがある。）（外国証券の取引に関する規則第16
           条）に要求されるとおり、価格の透明性を確保する方法が取られている場合はこの限りではな
           い。
           （注）上記の比率の計算は、買付時点基準または時価基準のいずれかによることができる。
        （ホ）投資対象の購入、投資および追加の結果、サブ・ファンドの資産額の50％を超えて、日本の金
           融商品取引法第２条第１項に規定される「有価証券」の定義に該当しない資産を構成する場
           合、かかる投資対象の購入、投資および追加を行わない。
        （ヘ）管理会社が自己または第三者の利益を図る目的で行う取引等、受益者の保護に欠け、またはサ
           ブ・ファンドの資産の適正な運用を害するサブ・ファンドのための管理会社の取引は、すべて
           禁止される。
        （ト）サブ・ファンドは、日本証券業協会により、1973年12月４日に採択された「外国証券の取引に
           関する規則」（改訂済）第16条第９号に従い、信用リスクを管理する方法として管理会社が定
           めた合理的な方法に反する取引を行わないものとする。
        　サブ・ファンドの投資対象の価値の変化、再構成、合併、サブ・ファンドの資産からの支払または
        サブ・ファンドの受益証券の買戻しの結果としてサブ・ファンドに適用される制限を超えた場合、管
        理会社は、直ちにサブ・ファンドの投資対象を売却する必要はない。しかし、管理会社は、サブ・
        ファンドの受益者の利益を考慮した上で、違反が判明してから合理的な期間内にサブ・ファンドに適
        用ある制限を遵守するために合理的に可能な措置を講じるものとする。
        フィーダー・ファンドおよびマスター・ファンドの投資制限

        日本における受益証券の販売に関する方針
        　日本の投資信託協会の規則および日本証券業協会が定める「外国証券の取引に関する規則」の選別
        基準に基づく日本の公募投資信託の制限に関連して、本書に別途記載される場合を除き、フィー
        ダー・ファンドおよびマスター・ファンド（以下、総称して「投資先ファンド」という。）は、以下
        の投資制限を採用している。
         空売りの制限       　空売りされる有価証券の時価総額は、投資先ファンドの純資産価額を超えてはなら
        ない。
         借入れの制限       　投資先ファンドの純資産価額の10％を超えて、借入れを行うものではない。ただ
        し、合併・買収等の特別緊急事態により、一時的にかかる10％を超える場合はこの限りでない。
         一発行会社の株式の取得制限                　一発行会社（日本の公募投資信託たるファンド・オブ・ファンズの
        場合に限り、投資信託会社を含む。）の発行済株式の50％を超えて投資を行ってはならない。ただ
        し、契約型投資信託の場合、同一の運用者により運用されている投資先ファンド全体において、かか
        る投資を行ってはならないものとする。割合制限は、投資時において適用がある。前記制限は、マス
        ター・ファンドにその資産を投資することによって投資目的の達成を目指すフィーダー・ファンドに
        は適用されない。
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         流動性が欠ける証券に対する投資の制限                     　いずれの投資先ファンドも、非登録株式、非上場株式ま
        たは証券化関連商品等、流動性に欠けるものに対し、その純資産の15％を超えて投資を行わない。投
        資 先ファンドが、私募株式、非上場株式またはその他の流動性を欠く商品に対し投資する場合、これ
        ら証券の適正価格を決定する方法を確保するものとする。
         利害関係者との取引の禁止              　ＰＩＭＣＯが自己または各投資先ファンドの受益者以外の第三者の利
        益を図る目的で行う取引等、受益者の保護に欠け、または各投資先ファンドの資産の適切な運用を害
        するＰＩＭＣＯによる取引は、すべて禁止される。
         株式投資の禁止        　各投資先ファンドは、いかなる種類の株式にも投資することはできない。さら
        に、各投資先ファンドは、持分証券に投資するかあるいは株式投資を行う契約型投資信託または会社
        型投資信託に投資することができない。
         信用リスクの管理          　ＰＩＭＣＯは、ＰＩＭＣＯの可能な限り、アイルランドの2011年欧州共同体
        （ＵＣＩＴＳ）規則（改正済）およびアイルランド中央銀行が発行したＵＣＩＴＳ通達に記載される
        リスク管理方法に従って、投資先ファンドの信用リスクを管理するものとする。投資先ファンドは、
        その純資産の35％を超えて、以下のリスト（元々はアイルランド中央銀行が2019年６月付ＵＣＩＴＳ
        申請フォームに記載したリストから選び出されたものである。）から選定される発行体に投資する予
        定である；経済協力開発機構加盟国政府（ただし、関連する銘柄が投資適格であることを条件とす
        る。）、シンガポール政府、欧州投資銀行、欧州復興開発銀行、国際金融公社、国際通貨基金、欧州
        原子力共同体、アジア開発銀行、欧州中央銀行、欧州評議会、欧州鉄道金融公社、アフリカ開発銀
        行、国際復興開発銀行（世界銀行）、米州開発銀行、欧州連合、連邦抵当金庫（ファニー・メイ）、
        連邦住宅貸付抵当公社（フレディ・マック）、連邦政府抵当金庫（ジニー・メイ）、連邦奨学金融資
        金庫（サリー・メイ）、連邦住宅貸付銀行、連邦農業信用銀行、テネシー川流域開発公社、ストレー
        トＡファンディング・エルエルシー、中華人民共和国政府、ブラジル政府（銘柄が投資適格である場
        合に限る。）、インド政府（銘柄が投資適格である場合に限る。）。投資先ファンドは少なくとも６
        種類の異なる銘柄の証券を保有しなければならず、かついずれか一銘柄の証券が純資産の30％を超え
        てはならない。ＰＩＭＣＯは、これらの個々の発行体の証券への投資に伴う信用リスクを十分に管理
        するものとする。
        　受益証券の買戻しまたは日本における直接販売のため日本において届け出られている投資先ファン
        ドの期間満了の場合、かかる投資先ファンドの受益証券は現金にて受益者から買い戻される。投資先
        ファンドにおいて現物による買戻しは認められていない。投資先ファンドの受益証券が日本で募集さ
        れている期間中いつでも、上記制限が、投資信託協会の規則または日本証券業協会の選別基準に該当
        しなくなる場合には、当該規制または選別基準（適用ある場合）が適用されなくなる。
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      ３【投資リスク】
       (1 ）リスク要因
        　各サブ・ファンドは、以下に説明する点を含め、特別の要検討事項およびリスクを伴う事業を行っ
        ている。各サブ・ファンドの受益証券１口当たり純資産価格は、保有する有価証券等の価格の変動お
        よび為替相場の変動により大きく上下する可能性がある。各サブ・ファンドの損益はすべて受益者に
        帰属する。したがって、受益者の投資元本が保証されているものではなく、各サブ・ファンドの純資
        産価格の下落により損失を被る可能性がある。サブ・ファンドの投資目的が達成される保証はなく、
        全損の可能性がある。また、投資実績は月、四半期、年ごとで大幅に異なることがある。サブ・ファ
        ンドへの投資は完結した投資プログラムではない。
        　以下は、サブ・ファンドへの投資に伴うすべてのリスクを説明したものではない。
        市場リスク

        価格変動リスク
        　一般に、公社債等の価格は市場金利の変動等を受けて変動するため、サブ・ファンドはその影響を
        受ける。組入公社債等の価格の下落は受益証券１口当たり純資産価格の下落要因となる。
        為替変動リスク
        　サブ・ファンドの受益証券１口当たり純資産価格の算定は外貨建てにより行われるので、日本円に
        より投資される場合には、外国為替相場の変動によっては換金時の円貨受取金額が円貨投資額を下回
        る場合がある。
        ・ＵＳバンクローンファンド                豪ドル建     豪ドルヘッジ
        　米ドル売り、豪ドル買いの為替ヘッジにより為替変動リスクの低減を図るが、為替変動リスクを完
        全に排除できるものではない。為替ヘッジを行う場合で豪ドル金利が米ドル金利より低いときには、
        これらの金利差相当分がヘッジコストとなる。
        信用リスク

        　組入有価証券等（バンクローンを含む。以下同じ。）の発行者や取引先等の経営・財務状況が悪化
        した場合またはそれが予想された場合もしくはこれらに関する外部評価の悪化があった場合等には、
        当該組入有価証券等の価格が下落することやその価値がなくなること、または利払い・償還金の支払
        いが滞ることがある。
        流動性リスク

        　有価証券等を売却あるいは取得しようとする際に、市場に十分な需要や供給がない場合や取引規制
        等により十分な流動性の下での取引を行えない場合または取引が不可能となる場合、市場実勢から期
        待される価格より不利な価格での取引となる可能性がある。バンクローンは、公社債と比べ、一般に
        取引量も少ないため、流動性リスクも高い傾向にある。
        バンクローンに投資するリスク

        　サブ・ファンドは、フィーダー・ファンドへの投資を通じて、格付けの低いバンクローンを投資対
        象としており、格付けの高い公社債等への投資を行う場合に比べ、信用・流動性の各リスクが大きく
        なる可能性がある。
        　上記の特記事項は、サブ・ファンド、投資先ファンドおよびマスター・ファンドへの投資に伴うリ

        スクをすべて説明するものではない。したがって、投資を行おうとする者は、サブ・ファンドへの投
        資を決定する前に、本書を精読し、各自の専門アドバイザーと相談すべきである。
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        フィーダー・ファンドおよびマスター・ファンドの主なリスクの概要
        　各サブ・ファンドは、ピムコ・バミューダ・トラストⅡ（以下「投資先ファンドのトラスト」とい

        う。）のシリーズ・トラストであるフィーダー・ファンドへの投資およびフィーダー・ファンドを通
        じたマスター・ファンド（フィーダー・ファンドおよび／またはマスター・ファンドを以下「投資先
        ファンド」という。）への投資により以下のリスクにさらされる。以下のリスク要因は、投資先ファ
        ンドに対する投資に伴うリスクの完全な記述を意図するものではない。
        １．主なリスクの概要

        アロケーション・リスク

        　フィーダー・ファンドは、その資産のほぼすべてをマスター・ファンドの受益証券に投資するた
        め、フィーダー・ファンドへの投資に伴うリスクは、マスター・ファンドが保有する証券その他の投
        資対象に関連するリスクと密接に関係する。フィーダー・ファンドがその投資目的を達成する能力
        は、マスター・ファンドがその投資目的を達成する能力に依存する。マスター・ファンドの投資目的
        が達成される旨の保証はない。さらに、マスター・ファンドが、大きなリターン結果が見込まれる市
        場をアンダーウエイトとすることで、投資妙味の高い投資機会を逃したり、大幅な下落が見込まれる
        市場をオーバーウエイトとすることにより、損失を被る可能性がある。
        裁定取引のリスク

        　投資先ファンドが２つの証券の価格差を利用するためにアービトラージ戦略によって証券へ投資す
        るもしくはデリバティブの買ポジションを取る場合、一定のリスクに晒される。アービトラージ戦略
        では、投資先ファンドはある証券を合成的に空売りするためにデリバティブを利用する一方で、別の
        証券を購入する場合がある。この戦略に基づき取られるデリバティブの合成ショート・ポジション
        は、意図したパフォーマンスを挙げずに、投資先ファンドに損失をもたらす可能性がある。さらに、
        アービトラージ戦略により購入される証券の発行体は、多くの場合、再編、買収、合併、企業取得、
        株式公開買付または株式交換もしくは清算といった重大な企業活動に携わっている。そうした企業活
        動は、当初計画したようには完了しない、または全く達成できない可能性がある。
        コール・リスク

        　コール・リスクとは、ある発行体が予定より早い時期に確定利付債券を償還する（「コール」す
        る）権利を行使する可能性を指す。発行体は、多くの理由（金利の低下、信用スプレッドの推移およ
        び発行体の信用力の回復等）により、償還日より前に発行済の証券をコールすることができる。投資
        先ファンドが投資した証券を発行体がコールする場合、投資先ファンドは、最初に投資した全額を回
        収できないことがあり、利回りが低い証券、信用リスクが高い証券またはその他の不利な特徴のある
        証券への再投資を迫られることがある。
        コモディティ・リスク

        　投資先ファンドはコモディティ連動デリバティブ商品への投資により、伝統的な証券に投資する場
        合よりも大きな価格変動にさらされる。コモディティ連動デリバティブ商品の価格は、市場変動一
        般、コモディティ指数ボラティリティ、金利変動、または干ばつ、洪水、天候、家畜病、通商禁止、
        関税および国際経済、政治および規制の発達など、特定の業界または商品に影響する要因の影響を受
        けることがある。そうしたセクターにおける商品の価格は、価値や需給の変化および政府の規制方針
        の変更などの要因により大きく変動する可能性がある。
        利益相反リスク

        　ポートフォリオ・マネージャーによる投資先ファンドの運用とその他の勘定の運用との間におい
        て、潜在的および実際の利益相反が随時発生することがある。投資機会が投資先ファンドおよびポー
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        トフォリオ・マネージャーが運用するその他の勘定の双方にとって適している可能性がある場合で
        も、投資先ファンドおよびその他の勘定の双方が完全に参加するために十分な数量を利用できるとは
        限 らない。同様に、ある投資先ファンドおよび別の勘定が保有する投資対象を売却する機会が限定さ
        れることがある。ＰＩＭＣＯは投資機会を長期にわたり公正かつ公平に配分するために合理的に設計
        された方針および手続きを採用する。個別の勘定の投資ガイドラインおよびポートフォリオ・マネー
        ジャーの投資見通しに基づいて様々な投資戦略にわたって投資機会が配分される。ＰＩＭＣＯは、投
        資先ファンドおよび一定のプールされる投資ビークルの並列的な運用に起因する潜在的な利益相反
        （投資機会の配分の問題を含む。）に対処するために設計される、全般的な取引の配分方針を補完す
        るための追加的な手続きを採用する。潜在的および実際の利益相反は、ＰＩＭＣＯの別の事業活動お
        よびＰＩＭＣＯが発行体に関する重大な非公開情報を所有する結果として生じることもある。さら
        に、投資先ファンドに投資する勘定の投資顧問としてＰＩＭＣＯが業務を提供する結果として、潜在
        的および実際の利益相反が生じることもある。特に、ＰＩＭＣＯは一定の場合に、投資先ファンドの
        ための投資対象の購入（または売却）と、自身が現在もしくは将来的に投資運用者として業務を提供
        する相手であるアカウント、投資信託、顧客もしくは仕組み商品または自身の投資信託、顧客もしく
        は関係会社のために同一の投資対象の売却（もしくは購入）を同時に行うこと、ならびにそのような
        状況下でクロストレード（デリバティブ取引のノベーション等の同種の取引を含む。）を締結するこ
        と（流動性が低いか、もしくは評価が難しい可能性がある証券もしくはその他の資産に関する場合を
        含む。）を予定している。加えて、規制上の制限、実際のもしくは潜在的な利益相反またはその他の
        懸案事項により、ＰＩＭＣＯが一定の投資対象を制限したり、それらへの参加を禁止することもあ
        る。
        転換証券のリスク

        　転換証券は、所定の価格または割合で発行体の普通株式（または現金もしくは同価値の証券）に転
        換または交換できる確定利付証券、優先株式もしくはその他の証券である。転換証券の市場価格は、
        金利の上昇時には下落し、反対に、金利の低下時には上昇する。ただし、転換証券の市場価格は、発
        行会社の株価が転換証券の「転換価格」に近づくかそれ以上となる場合、当該発行会社の普通株式の
        市場価格を反映することが多い。転換価格とは、転換証券が関連株式に交換される場合の事前に決め
        られた価格をいう。転換先の普通株式の市場価格が下落すると、転換証券の価格はその利回りからの
        影響を受けやすくなる。したがって、転換証券の価格は、転換先の普通株式と同程度には下落しな
        い。発行体が清算される場合、転換証券の保有者は、その発行体の普通株式の株主よりは債権の優先
        順位が高いが、優先債務よりは優先順位が低い。したがって、転換証券は一般に、普通株式よりはリ
        スクは低く債務よりはリスクが高い。
        信用リスク

        　確定利付証券（証券貸付担保をもって購入される証券を含む。）の発行体もしくは保証人またはデ
        リバティブ契約、レポ契約、組入証券貸付けのカウンターパーティーが、適時に元本および／または
        利息の支払その他の義務を履行できない（または履行しようとしない）か、または（市場参加者、格
        付機関、プライシング業者もしくはその他の者により）履行できない（または履行しようとしない）
        と認識された場合、投資先ファンドは、損失を被る可能性がある。投資先ファンドが保有する証券の
        信用力が引き下げられることにより、その価値が減少することがある。証券は、信用リスクの程度
        （多くの場合信用格付けに反映される。）の変更による影響を受ける。平均信用度等の指標は、投資
        先ファンドの正確な信用リスクを的確に反映していないことがある。これは、特に、投資先ファンド
        を構成する証券に付与されている信用格付けが非常に幅広い場合に当てはまる。よって、投資先ファ
        ンドは、一定の信用度があることを示す平均信用格付けが付与されていても、実際には、かかる平均
        が示すよりも大きな信用リスクにさらされる場合がある。このリスクは、投資先ファンドがその運用
        に関連してレバレッジまたはデリバティブを利用する場合はより大きくなる。地方債は、訴訟、法律
        制定その他の政治的事情、地域経済状況または発行体の倒産のために発行体の元本および／または利
        息の支払能力に重大な影響を及ぼす可能性があるというリスクにさらされる。
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        為替リスク

        　投資先ファンドが米国以外の通貨、米国以外の通貨建てで取引されるか収益を受け取る証券、また
        は米国以外の通貨へのエクスポージャーを伴うデリバティブまたは他の商品に直接投資を行う場合、
        当該通貨の価格が米ドルに対して下落するリスクにさらされ、また、ヘッジを行っている場合には、
        米ドルの価格がヘッジされている通貨に対して下落するリスクがある。
        　米国以外の国の為替レートは、金利変動、インフレ率、国際収支および政府の財政黒字もしくは財
        政赤字、米国または同国以外の政府、中央銀行もしくは国際通貨基金等の国際機関による介入（もし
        くは介入の失敗）またはアメリカ合衆国もしくは同国以外の通貨統制その他の政治的展開を含む多数
        の理由により、短期間でも相当変動する。その結果、投資先ファンドが外貨建て証券に投資する場
        合、投資先ファンドのリターンが減少することがある。
        　一定の投資先ファンドまたはそのクラス（該当する場合）は、為替レートの変動による損失リスク
        を軽減するために通貨へのエクスポージャーをヘッジすることがある。かかる投資先ファンドまたは
        クラスは、かかる投資先ファンドまたはクラス（該当する場合）の表示通貨の値動きを他の通貨に対
        してヘッジする予定である。かかる投資先ファンドまたはクラスが常にヘッジされ、または投資顧問
        会社であるＰＩＭＣＯがヘッジの活用に成功する保証はない。為替取引を行う投資先ファンドのいず
        れかのクラスに関して、かかる為替取引の効果は明確にかかる投資先ファンドの当該クラスに帰属す
        るものであり、かかる為替取引により生じるあらゆる費用および利益／損失は当該クラスが負担する
        ものとする。かかる投資先ファンドまたはクラスの表示通貨が基準通貨および／または当該投資先
        ファンドもしくはクラスの一部もしくはすべての資産の表示通貨に対して下落する場合、ヘッジ戦略
        の活用は、投資先ファンドまたはクラスの受益者の利益を著しく制限することがある。
        　為替リスクは、投資先ファンドが米ドル以外の通貨に投資し、または新興国に経済的に結びついた
        米ドル以外の通貨取引を行う限りにおいて、特に高くなることがある。これらの通貨取引は、米国以
        外の先進国の通貨に投資し、または米国以外の先進国と経済的に結びついた米ドル以外の通貨取引を
        行う場合に伴うリスクとは異なる、またはそれよりも大きい、市場リスク、信用リスク、為替リス
        ク、流動性リスク、法的リスク、政治的リスクその他のリスクを伴うことがある。
        　投資先ファンドまたはクラスに適用される追加の為替リスクは、後記「２．投資先ファンドが利用
        する証券および投資手法の特性およびリスク　通貨および通貨取引」および同「デリバティブ」を参
        照のこと。
        サイバーセキュリティのリスク

        　業務におけるテクノロジーの利用がより一般的になってきたことに伴い、投資先ファンドがサイ
        バーセキュリティの侵害を通じてオペレーショナル・リスクの影響を受けやすくなってきている。サ
        イバーセキュリティの侵害は、外部からの妨害行為または意図的なリソースによる意図的または意図
        的ではない出来事の双方を指し、いずれの場合も、投資先ファンドが機密情報の喪失、データの損失
        または業務運営能力の喪失を招くことがある。これが転じて、投資先ファンドが規制上の罰則を課さ
        れたり、評判が損なわれたり、是正措置に伴う追加の法令遵守費用および／または金銭的な損失を負
        担することがある。サイバーセキュリティの侵害が、投資先ファンドのデジタル情報システムへの
        （「ハッキング」または悪質なソフトウエアのプログラミング等を通じた）不正アクセスを伴う場合
        があり、複数のソース（サービス拒否（ＤｏＳ）攻撃（対象ユーザーによるネットワーク・サービス
        の利用を不能とするための行為等）もしくはサイバーエクストーション（ランサムのために保有され
        るデータの抽出および／またはランサムが支払われるまでシステムを使えなくする「ランサムウエ
        ア」攻撃を含む。）等の外部からの攻撃またはインサイダー・アクションを含む。）に起因する場合
        もある。さらに、投資先ファンドは、投資先ファンドの第三者としての業務提供者（管理事務代行会
        社、名義書換事務代行会社および保管会社、ベンダー、業者等）または投資先ファンドが投資する発
        行体のサイバーセキュリティの侵害により、直接的なサイバーセキュリティの侵害または企業データ
        の詐取に伴うリスクと類似のリスクの多くを負担する場合もある。ＰＩＭＣＯは、一般的なオペレー
        ショナル・リスクの場合と同様に、サイバーセキュリティに伴うリスクの低減のために設計されたリ
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        スク管理システムを確立している。ただし、特に、投資先ファンドは発行体または第三者としての業
        務提供者のサイバーセキュリティ・システムの直接的な管理を行っていないことから、かかる措置が
        成 功するとの保証はない。このような企業は、サイバー攻撃およびシステムへの不正なアクセスを試
        みるその他の行為を経験済で、サイバー攻撃およびシステムへの不正なアクセスを試みるその他の行
        為が及ぼす影響を防ぐかまたは低減するための努力が実を結ぶとの保証はない。サイバーセキュリ
        ティの侵害が見過ごされるかもしれないリスクも存在する。投資先ファンドおよびその受益者は、投
        資先ファンド、その業務提供者、取引の相手方当事者または投資先ファンドが投資する発行体に関連
        するサイバーセキュリティの侵害の結果として損失を被る可能性がある。
        デリバティブ・リスク

        　デリバティブは、その価値が原資産の価値、参照レートまたはインデックスに依拠、由来する金融
        商品である。投資先ファンドが活用する多様なデリバティブ商品については、後記「２．投資先ファ
        ンドが利用する証券および投資手法の特性およびリスク　デリバティブ」を参照のこと。投資先ファ
        ンドは、典型的には、原資産のポジションの代用として、および／または、例えば発行体、イールド
        カーブのポジション、インデックス、セクター、通貨および／もしくは地域のエクスポージャーを得
        るために、ならびに／または、金利リスク、信用リスクまたは為替リスク等他のリスクに対するエク
        スポージャーを軽減する戦略の一環としてデリバティブを活用する。投資先ファンドは、またレバ
        レッジのためにデリバティブを活用することがあるが、この場合、レバレッジ・リスクを伴うことが
        ある。一部のケースでは、投資先ファンドが無制限の損失を被る場合がある。デリバティブの利用に
        より、投資先ファンドの投資リターンが、投資先ファンドが保有していない有価証券の運用実績に影
        響され、その結果、投資先ファンドの投資エクスポージャーの合計が組入銘柄の価値を上回る可能性
        がある。
        　投資先ファンドがデリバティブ商品を使用する場合、証券への直接投資および他の伝統的な投資に
        伴うリスクとは異なる、またはその場合より大きいリスクを伴う。デリバティブは、証拠金率の変更
        から生じるリスクはもちろん、流動性リスク（高度にカスタマイズされたデリバティブの場合に増大
        する可能性がある。）、金利リスク、市場リスク、コール・リスク、信用リスク、マネジメント・リ
        スク等といった本項に別途記載される多数のリスクにさらされる。デリバティブにはまた、不適切な
        評価のリスクおよびデリバティブ商品の価値の変動が原資産、レートまたはインデックスと完全には
        連動しないリスクが伴う。デリバティブ商品に投資することにより、投資先ファンドは、投資した当
        初元本を超える損失を被る可能性があり、デリバティブにより、市況が通常ではないまたは極端な時
        を中心に、投資先ファンドのボラティリティが上昇することがある。また、適切なデリバティブ取引
        をいかなる場合にも行えるとは限らないため、投資先ファンドが、その他のリスクに対するエクス
        ポージャーを軽減するために有効なタイミングでデリバティブ取引を行ったり、利用した場合に、当
        該戦略が成功するとの保証はない。さらに、投資先ファンドによるデリバティブの使用は、受益者に
        よる税金の支払額を増加または早める可能性がある。店頭取引（ＯＴＣ）デリバティブは、集中清算
        のデリバティブに付与される保護の多くが適用されず、カウンターパーティーが契約上の義務を履行
        しないというリスクを抱える。取引所においてまたは中央清算機関を通じて取引されるデリバティブ
        の主な信用リスクは、投資先ファンドの清算ブローカーまたは清算機関の信用力による。
        　デリバティブ商品のための市場への参加には、かかる戦略を利用しない場合に負担しなかったはず
        の投資リスクおよび取引コストを伴う。デリバティブ戦略の遂行を成功させるために必要とされる技
        術は、その他の種類の取引に必要とされる技術と異なる場合がある。投資先ファンドが有価証券、通
        貨、金利、カウンターパーティーまたはデリバティブ取引に伴うその他の経済的要因の評価および／
        もしくは信用性の予測を誤った場合、投資先ファンドがかかるデリバティブ取引を行っていなければ
        投資先ファンドの運用成績は上昇していたということがあるかもしれない。特定のデリバティブ商品
        に伴うリスクおよび契約上の債務を評価する際には、投資先ファンドおよびそのカウンターパー
        ティーの双方が合意する場合に限り修正または終了できるデリバティブ取引もあれば、特定の投資先
        ファンド関連事由またはカウンターパーティー関連事由が発生した場合にカウンターパーティーまた
        は投資先ファンド（場合による。）が終了することができるデリバティブ取引もあり、かかる修正や
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        終了により、投資先ファンドとカウンターパーティーとの間で締結されたデリバティブ取引の市場価
        値に応じて投資先ファンドに損失または利益が生じる可能性がある点に留意することが肝要である。
        投 資先ファンドが、終了日または満期日より前にデリバティブ取引に伴う投資先ファンドの債務また
        は投資先ファンドのリスクに対するエクスポージャーを、修正、清算または相殺できない場合があ
        り、これにより、投資先ファンドがボラティリティの上昇および／または流動性の低下にさらされる
        可能性がある。
        　特定の契約の満了または終了時に、投資先ファンドが同様の契約の締結によりデリバティブ商品に
        よる投資先ファンドのポジションの構築を意向している場合であっても、元々の契約のカウンター
        パーティーが新規契約の締結を望まない場合や、他に適切なカウンターパーティーを確保できないお
        それがあり、このような場合、投資先ファンドが一定の望ましい投資エクスポージャーを維持するこ
        とができない、または他の投資ポジションもしくはリスクをヘッジすることができない可能性があ
        り、その場合、投資先ファンドが損失を被るおそれがある。さらに、かかる特定の契約の満了または
        終了後、投資先ファンドは、追加のデリバティブ取引を行うカウンターパーティーがより少なくなる
        場合があり、その場合、一または複数のカウンターパーティーに対するカウンターパーティー・リス
        ク・エクスポージャーがより大きくなる可能性があるとともに、一定のデリバティブを締結するコス
        トが増加する可能性もある。そのような場合、投資先ファンドに損失が生じるおそれがある。
        　一定のデリバティブ商品のための市場（米国外に所在する市場を含む。）は、比較的新しく、なお
        発展途上にあるため、リスク管理およびその他の目的上、すべての状況において適切なデリバティブ
        取引を執行できない場合がある。そのような市場を利用できない場合、投資先ファンドの流動性リス
        クや投資リスクが上昇する場合がある。
        　投資先ファンドが保有するポジションに対するヘッジとしてデリバティブを利用する場合、デリバ
        ティブにより発生する損失は、基本的に、ヘッジされる投資対象からの利益により事実上相殺され、
        その逆の場合も同様である。ヘッジにより、損失が減少または低下することがあるが、利益が減少ま
        たは低下することもある。デリバティブと投資先の有価証券との間のマッチングが不完全なことによ
        りヘッジに影響が及ぶ場合もあるため、投資先ファンドのヘッジ取引（または投資先ファンドの一ク
        ラスのヘッジ取引）が効果を発揮するとの保証はない。
        　デリバティブ市場の規制が過去数年間強化されているため、デリバティブ市場の将来的な追加規制
        により、デリバティブのコスト負担が増加する、デリバティブの利用可能性が制限される、またはデ
        リバティブの価値もしくはパフォーマンスに別の形で悪影響が及ぶおそれがある。このような不利な
        進展により、投資先ファンドのデリバティブ取引の効果が損われ、投資先ファンドの価値が低下する
        可能性がある。
        　デリバティブ取引が執行される市場の一部が、「店頭取引」または「ディーラー間取引」市場とな
        る場合がある。当該市場への参加者は、基本的に、取引所ベースの市場の会員のような信用評価およ
        び規制監督下にはない。そのため、投資先ファンドは、取引当事者がカウンターパーティーの信用力
        または流動性の問題を理由として取引条件に従った取引決済を行わないリスクにさらされる。取引所
        で取引されるデリバティブの主な信用リスクは、取引所自体または関連する決済ブローカーの信用度
        である。また、当該市場が、取引ベースの市場に存在するような、市場参加者間の対立の迅速な解決
        に向けて確立された規則や手続きを備えていないため、（誠実か不誠実かを問わず）契約条件を巡る
        対立の結果として決済が遅延する可能性もある。これらの要因により、代替取引またはその他の手段
        が講じられる場合でも不利な市場動向により投資先ファンドが損失を被るおそれがある。このような
        「カウンターパーティー・リスク」は、スワップにおいても存在し、イベントの発生が決済を妨げる
        ような償還残存期間が長い取引や、投資先ファンドが単一のカウンターパーティーまたは小規模なカ
        ウンターパーティーのグループとの取引に集中する場合に、増大する可能性がある。
        配当狙い銘柄のリスク

        　株主に対して定期的に配当金もしくは分配金を支払う発行体が、将来にわたって支払いを継続しな
        い可能性がある。発行体は、随時にいかなる理由においても、将来の配当や分配を減額もしくは廃止
        することもある。過去に配当金を支払っている発行体の証券の価格は、その発行体が将来の配当や分
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        配を減額もしくは廃止する場合、下落する可能性がある。投資先ファンドが受け取る配当金や分配金
        が減る場合、投資先ファンドの受益者に対する収益分配が少なくなる可能性がある。
        新興市場リスク

        　米国外の投資リスクは、新興市場証券に投資先ファンドが投資する場合、とりわけ高くなる。これ
        らの証券は、先進国と経済的に結びついている証券および商品に対する投資に伴うリスクと異なる、
        または場合によってはより大きい、市場、信用、通貨、流動性、法的、政治的およびその他のリスク
        をもたらすことがある。投資先ファンドが特定の地域、国または国の集合体と経済的な関係がある新
        興市場の証券に投資する限度で、投資先ファンドは、当該地域、国または国の集合体に不利な影響を
        及ぼす政治的または経済的な事象に対して敏感に反応することがある。経済的、事業的、政治的、テ
        クニカル的および社会的な不安定さが、先進国市場の有価証券に対するものとは異なる、時により深
        刻な影響を新興市場の有価証券に与えることもある。新興市場証券の複数の資産クラスへ集中して投
        資を行う限度で、投資先ファンドは、新興市場証券全体に不利な状況下において、損失を低減する能
        力を制限されることがある。新興市場証券は、先進国と経済的に結びついている証券に比べて、変動
        が大きく、流動性が低く、価格評価が難航する場合がある。新興市場は基本的に、先進国ほど法的、
        会計および金融報告のシステムが整備されていないため、投資家が利用できる財務情報の範囲および
        クオリティが下がることがある。新興市場国の政府はより発展している国々に比べて、安定していな
        いことが多かったり、企業、産業、資産および外国人の持株比率に関して超法規的対応を取る可能性
        が高くなる傾向がある。さらに、投資家が新興市場の発行体に対して訴訟の提起もしくは執行判決の
        取得を行うこと、または外国の規制当局が当該発行体に対する強制措置を執行することがより難しく
        なることがある。投資先ファンドは、その価値またはリターンが新興市場証券の価値またはリターン
        に連動しているデリバティブまたはその他の証券もしくは商品に投資する場合に、新興市場リスクを
        負担することもある。新興市場の有価証券の取引および決済のための仕組みおよび手続きは、未成熟
        で透明性が低いため、取引の決済に時間がかかることがある。金利の上昇と信用スプレッドの拡大と
        が相俟って、新興国市場の債務の評価額にマイナスの影響が及び、新興市場の発行体の資金調達コス
        トが上昇する可能性がある。このようなシナリオにおいては、新興市場の発行体は債務を返済でき
        ず、新興市場債務の取引市場の流動性は低下し、投資している投資先ファンドはいずれも損失を被る
        可能性がある。一部の新興市場の経済は、特にある一定の産業またはセクターのリスクを負担してい
        るか、またはその影響を受けやすいことがあり、そのために当該新興市場の発行体および／または証
        券が当該産業またはセクターの業績から受ける影響が大きくなることがある。
        エクイティ・リスク

        　エクイティ証券は、発行体の所有権または所有権を取得する権利を表す。エクイティ証券は、優先
        株式、転換株およびワラントを含むがこれらに限定されない。普通株式や優先株式などのエクイティ
        証券の価格は、実際のもしくは予想される経済情勢の悪化、企業収益の見通しの修正、金利や為替
        レートの変動または投資家心理の冷え込みなど、特定企業に関連しない市場全体の状況により下落す
        る。また、労働力不足や生産コストの増加および同一業種内における競合など特定の一または複数の
        業種に影響する要因によっても下落する。エクイティ証券は一般に、確定利付証券に比べ価格変動が
        大きい。こうしたリスクは一般に、破綻危機に陥っている企業へのエクイティ投資で拡大する。
        先物契約リスク

        　先物契約は、証券、通貨またはコモディティ等の原資産を、将来の期日に定められた価格で売買す
        る契約を伴うデリバティブ商品である。先物契約を含むデリバティブ商品を投資先ファンドが利用す
        ることに付随するリスクは、「デリバティブ・リスク」の項でさらに詳しく説明されている。先物契
        約を売買した結果、先物契約への投資金額を上回る損失が生じるおそれがある。先物契約と原資産の
        価格の推移に相関性があるとの保証はない。また、先物市場と原資産の市場が大きく乖離した結果、
        各市場間の相関性が薄れる場合もある。相関性の不完全の程度は、原資産の先物および先物オプショ
        ンに対する投機的市場の需要の推移（先物取引および先物オプションにおけるテクニカル要因の影響
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        を含む。）ならびに金利水準、償還残存期間および発行体の信用力等を要因とする先物契約と原資産
        の乖離等の状況に依拠している。
        　先物契約は、取引所で取引されるため、当事者は、大半のケースにおいて、原資産を引き渡すこと
        なく、ポジションを取引所で現金により手仕舞いすることができる。投資先ファンドが利用する先物
        が取引所で取引されている場合、先物契約における主な信用リスクは、投資先ファンドの清算ブロー
        カーおよび清算機関の信用力である。投資先ファンドによるデリバティブや関連商品の利用について
        の規定の変更により、投資先ファンドのデリバティブ投資が制限や影響を受け、投資先ファンドが採
        用するデリバティブ戦略が制限されたり、デリバティブや投資先ファンドの価格もしくはパフォーマ
        ンスが悪影響を受ける可能性がある。先物の取引所が、一定の先物契約価格において一取引日の値幅
        制限を課す場合がある。投資先ファンドが先物または先物オプションのポジションの清算を意図する
        時点で市場に流動性があるとの保証はなく、投資先ファンドはポジションが清算されるまでマージン
        請求を充足する義務を負い続ける可能性がある。
        　さらに、一定の先物契約は、取引実績に乏しい、比較的新しい商品の場合がある。その結果、活発
        な流通市場が発展または持続的に存在するとの保証はない。
        金融市場における政府介入

        　世界中の様々な政府は、2008年から2009年の金融市場の低迷およびその後の金融市場の不安定性か
        ら、極端な変動や、場合によっては流動性の欠如に直面している特定の金融機関および金融市場のセ
        グメントを支援するために、多くの前例のない措置を講じるようになっている。最も重要なことは、
        米国政府が金融サービス産業および消費者信用市場に及ぶ広範な新たな規制のフレームワークを制定
        したことであり、これが投資先ファンドの保有する証券の価格に及ぼす潜在的な影響は未知である。
        米国連邦、州、およびその他の政府、それらの規制機関または自主規制機関は、予見不可能な方法
        で、投資先ファンドが投資する金融商品またはかかる金融商品の発行者に関する規制に影響を及ぼす
        措置を講じることがある。また、立法または規制により、投資先ファンドに対する規制方法が変更さ
        れることがある。かかる立法または規制は、投資先ファンドが投資目的を達成する能力を制限または
        阻害する可能性がある。
        　金融サービス業界全般、ならびに特に私募ファンドおよびそのＰＩＭＣＯの活動については、立法
        および規制による監視が強化されてきている。かかる監視により、投資先ファンドおよび／またはそ
        の管理会社への規制上の監督または関与に加え、投資先ファンドおよび／またはその管理会社の法
        律、コンプライアンス、管理その他の負担およびコストの増加が生じ、投資先ファンドまたは管理会
        社に適用される法律または規制上のスキームにおける不明瞭さまたはコンフリクトが引き起される可
        能性がある。さらに、証券および先物市場は特に広範な制定法または規制上の、および証拠金に関す
        る義務に服する。米国証券取引委員会（以下「ＳＥＣ」という。）、米国商品先物取引委員会（以下
        「ＣＦＴＣ」という。）、自主規制機関および証券取引所を含む様々な米国の連邦および州の規制当
        局は、市場における緊急事態発生時に特別の措置を講じる権限を有している。デリバティブ取引およ
        びデリバティブ取引従事者に対する規制は発展中の法分野であり、政府および司法当局の行動により
        更なる進展および変更に服する。投資先ファンドまたはその管理会社を規制する米国内外の代替的な
        規則または法律が制定される可能性があり、かかる規則または法律の適用範囲は明らかではない。投
        資先ファンドまたはその管理会社が、将来規制当局の検査および処分を受けないという保証はない。
        投資先ファンドの規制の変更または進展の効果が、その運用方法に影響し、それが重大かつ不利なも
        のとなる可能性がある。
        　ドッド・フランク・ウォール街改革及び消費者保護法（以下「ドッド・フランク法」という。）に
        より義務付けられる改正が、投資先ファンドの運用実績および投資先ファンドが保有する資産の価値
        に重大な影響を与え、投資先ファンドに追加コストを負担させ、投資慣行の見直しを義務付け、投資
        先ファンドの分配金支払能力に悪影響を及ぼす可能性がある。例えば、自己勘定売買の制限により、
        確定利付債券のマーケット・メイキングの能力にマイナスの影響が及び、その結果、確定利付債券市
        場の流動性が低下するおそれがある。これらの改正およびその他の規制変更の影響の詳細が不透明な
        状況は今後も続くものの、投資先ファンドが将来より複雑な規制の枠組の影響を受けるおそれが高
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        く、新しい規制の遵守および今後の法令遵守の検証のために追加費用を負担することになる可能性が
        ある。
        　また、政府または政府機関は、金融機関から不良資産を取得し、それらの機関の持分を取得するこ
        とがある。政府によるこれら資産の所有および売却の影響は不明であり、かかるプログラムは投資先
        ファンドの保有するポートフォリオの流動性、評価および運用実績に対してポジティブまたはネガ
        ティブな影響を及ぼすことがある。さらに、不安定な金融市場により、投資先ファンドは、より大き
        な市場リスクおよび流動性リスクならびにそれらが保有するポートフォリオ商品の評価に関する潜在
        的な問題にさらされる可能性がある。投資先ファンドは、保有するポートフォリオの流動性の査定手
        続および市場価格を容易に入手できない金融商品の評価手続を確立している。ＰＩＭＣＯは進展を監
        視し、投資先ファンドを各投資先ファンドの投資目的の達成と合致する方法で管理するよう努める
        が、それが成功するという保証はない。
        　投資先ファンドが保有する投資対象の価値は通常、投資先ファンドが投資する市場における未知の
        脆弱さを基礎とする、将来の地方、国または世界規模の経済的混乱のリスクに服する。かかる混乱が
        発生した場合、投資先ファンドが保有する有価証券の発行体については、保有資産の価格下落および
        運営の停止が発生し、または事業運営に対する強い制限もしくはその他の政府による介入を伴う政府
        の支援を受ける可能性がある。更に、政府が将来の市場の混乱に介入することは確実ではなく、また
        かかる介入の効果を予測することはできない。発行体は、リスク管理プログラムを通じて将来の不確
        実性を特定し、管理するよう努めるが、将来の金融分野の低迷の影響に備えることは困難である。
        メールの取扱い

        　投資先ファンド宛ておよび受託会社の登記事務所で受信されたメールは、投資先ファンドの転送先
        に開封されずに転送される。受託会社、その取締役、役員、アドバイザーもしくはサービス提供者
        （バーミューダにおける登記事務所のサービスを提供する組織を含む。）は、転送先における受信の
        遅れについて責任を負わない。特に、受託会社の取締役は、（投資先ファンドのみに宛てられたメー
        ルと対照的に）個人宛てのメールについてのみ受信、開封もしくは直接対応する。
        ハイ・イールド債リスク

        　ハイ・イールド証券および同等の信用度の無格付証券（一般に「ジャンク債」と称される。）に投
        資するファンドは、かかる証券に投資しないファンドに比べて、より大きな信用リスク、コール・リ
        スクおよび流動性リスクにさらされる。これらの証券は、発行体による元利金の継続的な支払能力に
        関して、極めて投機的であると考えられ、他の種類の証券よりも変動が大きい場合がある。経済的な
        低迷または個別企業の動向が、これらの証券の市場に悪影響を及ぼし、投資先ファンドが有利な時期
        および価格でハイ・イールド証券を売却する能力を低下させる可能性がある。経済的な低迷は、一般
        的に、不払い率の上昇を招き、ハイ・イールド証券は、債務不履行が発生するよりも前に市場価値が
        大幅に下落する場合がある。ゼロ・クーポン債または現物支払証券としての仕組みを有するハイ・
        イールド証券は、金利上昇による価格上昇圧力またはスプレッド拡大に対する感応度が特に高いこと
        により、価格変動が特に大きくなる傾向があり、投資先ファンドが現金を実際に受領していなくても
        帰属収入による課税対象の分配を求められる場合がある。ハイ・イールド証券の発行体が「コール」
        を行うか償還日前に発行証券を償還する権利を付与されている場合があり、支払われる金利がより低
        い他のハイ・イールド証券または類似の商品に投資先ファンドが収益を再投資しなければならない場
        合がある。また、投資先ファンドは、ハイ・イールド証券に投資を行わない投資信託よりも高い水準
        の流動性リスクにさらされる場合がある。さらに、投資先ファンドが投資するハイ・イールド証券
        は、いずれの取引所にも上場していない場合があり、かかる証券の流通市場は、より流動性の高い他
        の確定利付証券の市場に比べて相対的に流動性が低いことがある。よって、ハイ・イールド証券の取
        引は、より活発に取引されている証券の取引よりもコストが高額になることがある。一定の状況にお
        いて、特に、入手可能な公開情報が不足していること、取引が不規則に行われること、および買呼値
        と売呼値のスプレッドが広いことにより、ハイ・イールド債が、他の種類の証券または商品に比べ
        て、有利な時期または価格で売却することが困難となる場合がある。これらの要因により、投資先
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        ファンドは、かかる証券の価値の全額を換金することができないおそれ、および／またはハイ・イー
        ルド証券の売却後長期間にわたり、当該売却の手取金を受け取ることができないおそれがあり、いず
        れ の場合も、投資先ファンドに損失が生じる可能性がある。ハイ・イールド証券への投資にはリスク
        を伴うため、当該有価証券に投資する投資先ファンドへの投資は投機的であると判断されかねない。
        金利リスク

        　金利リスクとは、金利の上昇により確定利付証券、有配株式およびファンドの組入証券中のその他
        の商品の価格が下落するリスクである。名目金利が上昇すると、投資先ファンドが保有する一定の確
        定利付証券または有配株式の価格が下落する傾向がある。名目金利は、実質金利と予想インフレ率と
        の合計ということができる。金利の変動は突発的で予測できないことがあるため、金利の動向の結果
        として投資先ファンドが損失を被ることがある。投資先ファンドは、金利の変動に対してヘッジを行
        えないか、または費用もしくはその他の理由によりヘッジの実施を選択しない場合がある。さらに、
        ヘッジが意図されていた機能を果たさない場合がある。比較的長期のデュレーションを有する確定利
        付証券は、金利変動の影響を受けやすく、比較的短期のデュレーションを有する証券よりも変動しや
        すい。株式およびその他の確定利付でない証券もまた金利変動により下落する可能性がある。米国イ
        ンフレ連動国債を含むインフレ連動債券は、実質金利が上昇すると価格が下落する。実質金利が名目
        金利を上回る速度で上昇するといった一定の環境のもとでは、インフレ連動債券は、同じデュレー
        ションの他の確定利付証券と比べてより大きな損失を被る可能性がある。様々な要因により金利が上
        昇することがある（中央銀行の金融政策、インフレ率、全般的な経済情勢等）。
        　変動利付証券は一般的に、金利変動に対して敏感ではないが、証券の金利が一般的な金利と同程度
        にまたは同じ速さで上昇しなかった場合、価格が下落することがある。逆に、金利が下落する場合に
        は、一般的に、変動利付証券の価格は上昇しない。逆変動利付証券は、金利が上昇した場合に価格が
        下落することがある。逆変動利付証券は、同等の信用度を有する確定利付債務よりも大きな価格の乱
        高下を示すことがある。投資先ファンドが変動利付証券を保有する場合、市場金利の下落（または、
        逆変動利付証券の場合には上昇）は当該証券より受領する収益および投資先ファンドの受益証券の純
        資産価格に悪影響を及ぼす。
        　有配株式、中でもその市場価格が利回りに緊密に関連しているものは、金利の変動に対してより敏
        感なことがある。金利が上昇すると、かかる株式の評価額は下落する場合があり、投資先ファンドの
        損失につながることがある。
        　金利または米国財務省証券の利回り（もしくは他の種類の債券の利回り）は、幅広い要因（中央銀
        行の金融政策、インフレ率、全般的な経済状況等）により上昇することがある。金利または債券利回
        りが歴史的低水準に近い水準で推移している現在の市況は、まさにそのような状況にある。そのた
        め、確定利付債券に投資する投資先ファンドは現在、金利および／または債券利回りの上昇に関する
        リスク水準の高まりに直面している。これは様々な要因（中央銀行の金融政策、インフレもしくは実
        質経済成長率の推移、一般的な経済状況、債券発行の増加または低利回りの投資対象に対する市場の
        需要の低下を含むがこれらに限られない。）により引き起こされることがある。
        　金利が非常に低いまたはマイナスとなっている期間中、投資先ファンドは、プラスのリターンを維
        持できない場合がある。米国および世界の多くの地域（一部のヨーロッパ諸国を含む。）における金
        利は、過去最低水準にある。一部のヨーロッパ諸国では、近年、特定の確定利付商品の金利がマイナ
        スとなっている。金利が非常に低いまたはマイナスとなっている場合、金利リスクが増大するおそれ
        がある。金利の変動（金利がゼロを下回る場合を含む。）により、市場が予想外の影響を受け、市場
        ボラティリティが高まり、また、投資先ファンドがかかる金利リスクにさらされている場合はそのパ
        フォーマンスが低くなるおそれがある。
        　平均デュレーション等の指標は、投資先ファンドの正確な金利感応度を的確に反映していないこと
        がある。これは、特に、投資先ファンドを構成する証券のデュレーションが非常に幅広い場合に当て
        はまる。よって、投資先ファンドは、一定の水準の金利リスクを示す平均デュレーションを有してい
        ても、実際には、かかる平均が示すよりも大きな金利リスクにさらされる場合がある。このリスク
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        は、投資先ファンドがその運用に関連してレバレッジまたはデリバティブを利用する場合はより大き
        くなる。
        　コンベクシティとは、証券またはファンドの金利感応度を理解するために利用される追加的な指標
        である。コンベクシティは、金利の変動に対してデュレーションがどの程度の割合で変化するかを測
        定する。証券価格に関しては、コンベクシティ（プラスまたはマイナス）が大きい場合、金利の変動
        に対する価格変動が大きいことを意味している。コンベクシティは、プラスの場合とマイナスの場合
        がある。コンベクシティがマイナスの場合、金利の変動によりデュレーションが上昇するため、金利
        変動に対する価格感動度が高いことを意味する。そのため、コンベクシティがマイナスの証券（従来
        型のコール構造の債券や、一部の担保証券を含むことがある。）は、金利上昇時に大きな損失を被る
        ことがある。したがって、投資先ファンドがこのような証券を保有する場合、金利上昇時の損失が拡
        大するリスクにさらされる場合がある。
        発行体の非分散リスク

        　少数の発行体、産業もしくは通貨への集中投資はリスクを高める。比較的少数の発行体に投資を行
        う投資先ファンドは、より分散した投資を行う投資先ファンドに比べ、経済的、政治的または規制上
        の単一の出来事によるリスクの影響を受けやすい。当該発行体の中には、重大な信用リスクまたはそ
        の他のリスクをもたらすものが含まれる可能性がある。
        発行体リスク

        　投資先ファンドが保有する証券の価値は、業績、ファイナンスにおけるレバレッジ、発行体の商
        品・サービスに対する需要の減少、発行者の過去の収益および収益見込みならびにその資産の価値等
        発行体に直接関連する多数の理由により下落することがある。また、単一の発行体の財政状況の変化
        が、証券市場全体に影響することがある。
        レバレッジ・リスク

        　一定の取引はレバレッジの形式をとることがあり、一定の投資先ファンドは相当なレバレッジを利
        用することがある。かかる取引には、とりわけ、銀行からの直接借入れ、リバース・レポ取引、組入
        証券の貸付け、銀行借入および発行時取引、ディレイド・デリバリー取引またはフォワード・コミッ
        トメント取引が含まれる。レバレッジは、投資先ファンドの投資余力を増強し、または清算を促すの
        が有利と見極められる場合に行われることがある。レバレッジは、投資先ファンドにより大きなトー
        タル・リターンをもたらす機会を生む一方、損失を増幅することもある。デリバティブの使用により
        レバレッジ・リスクが生ずることもある。投資先ファンド（マスター・ファンドを除く。）は、通
        常、ＰＩＭＣＯにより流動的であると決定された資産を分別することおよび／またはレバレッジ・リ
        スクを生じさせることのある取引をカバーするために一定の相殺ポジションを取ることによりそのレ
        バレッジ・リスクを軽減することを目指す。マスター・ファンドは、通常、満期までの期間が1.05年
        以下でＡ－以上（または同等）の資産およびＰＩＭＣＯにより流動的であると決定された資産を分別
        することおよび／またはレバレッジ・リスクを生じさせることのある取引をカバーするために一定の
        相殺ポジションを取ることによりそのレバレッジ・リスクを軽減することを目指す。資産の分別また
        は相殺ポジションによりカバーされている取引は、レバレッジをかけるものとはみなされない。
        　投資先ファンドは、投資目的で金銭を借入れることによりレバレッジ・リスクにさらされることが
        ある。レバレッジの活用により、投資先ファンド（または該当する場合はそのクラス）は、義務の履
        行または分別要求の達成のため、有利ではないときにポートフォリオのポジションを清算することが
        ある。借入れを含むレバレッジにより、投資先ファンド（または該当する場合はそのクラス）は、レ
        バレッジがかけられていない場合よりも変動しやすくなる可能性がある。これは、レバレッジによ
        り、投資先ファンドの組入証券の価値の増減が増幅される傾向にあるためである。資産の分別または
        反対ポジションによる相殺により取引がカバーされる状態にある限り、当該取引はレバレッジをかけ
        るものとはみなされない。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
        ＬＩＢＯＲからの移行リスク
        　投資先ファンドが投資することができる一定の商品は何らかの形でロンドン銀行間取引金利（「Ｌ
        ＩＢＯＲ」）に基づいている。ＬＩＢＯＲとは、ＩＣＥベンチマーク・アドミニストレーションによ
        り決定される、銀行同士が短期資金を調達するために相互に請求する平均的な金利のことである。英
        国の金融規制機関でありＬＩＢＯＲの規制当局である金融行為規制機構（以下「ＦＣＡ」という。）
        の長官は2017年７月27日に、銀行間の無担保資金調達に関する活発な市場が存在しないこと等を理由
        に、2021年以降、銀行に対し、ＬＩＢＯＲを維持するために必要な提示レートを提供することを積極
        的に奨励しないようになると公表した。ＦＣＡは、2021年３月５日に、すべての米ドルＬＩＢＯＲ
        セッティングについて、（ⅰ）１週間物および２か月物の米ドルＬＩＢＯＲセッティングは2021年12
        月31日直後に、また（ⅱ）残りの米ドルＬＩＢＯＲセッティングは2023年６月30日直後に、運営機関
        による提供が行われなくなるかまたは代表指標ではなくなると公表した。2022年１月１日現在、米国
        規制当局による監督指導を受けて、米国の規制を受ける法人の一部は、限られた例外を除き、新規の
        ＬＩＢＯＲの契約の締結を取りやめている。英ポンドおよび日本円の１か月物、３か月物および６か
        月物のＬＩＢＯＲセッティングの公表は、変更した算出方法（「シンセティックＬＩＢＯＲ」として
        知られる。）に基づき、少なくとも2022年の暦年中は継続するものの、これらのレートは、ＦＣＡに
        より、これらが測定しようとする対象市場の代表指標とはならず、レガシー取引においてのみ利用可
        能であると明示されている。欧州、英国、日本およびスイスを含むその他の法域における銀行主催の
        委員会の一部は、その他の通貨建ての代替参照金利を選択している。ＬＩＢＯＲからの移行プロセス
        は予定されている停止日に先立って明瞭化されつつあるが、ＬＩＢＯＲの将来的な利用および代替金
        利の性質はなお先行きが不透明である。ＬＩＢＯＲからの移行が投資先ファンドまたは投資先ファン
        ドが投資する一定の商品に及ぼし得る影響は、特定することが難しく、（ⅰ）個々の契約における既
        存のフォールバックまたは終了規定、および（ⅱ）産業内の参加者がレガシーならびに新しいプロダ
        クトおよび商品のために新しい参照金利およびフォールバックを開発および適用するかどうか、その
        方法および時期を含むがこれらに限られない要因に応じて変化する可能性がある。例えば、投資先
        ファンドの投資対象の一部が（ⅰ）ＬＩＢＯＲの廃止を定めたフォールバック規定もしくは条項が存
        在しない、または（ⅱ）ＬＩＢＯＲの恒久的な廃止を定めていない不適切なフォールバック規定もし
        くは条項を有する個々の契約を伴っていることがあり、移行プロセスの結果としてこのような投資対
        象のボラティリティの上昇または流動性の低下を招くことがある。また、当該契約に含まれる金利の
        規定をＬＩＢＯＲからの移行を完了するために再検討する必要が生じることもある。2022年３月15日
        に、調整可能金利（ＬＩＢＯＲ）法が署名され法律として成立した。当該法は、ＬＩＢＯＲを参照し
        かつフォールバック規定が存在しないか不十分である特定の契約について、国家全体で、ＬＩＢＯＲ
        を連邦準備制度理事会により選定され、担保付翌日物調達金利（ＳＯＦＲ）に基づくベンチマーク金
        利と入れ替える法定のフォールバックメカニズムを規定している。当該法の施行規則が今後制定され
        ることが見込まれる。投資対象が契約の変更、既存のフォールバックの適用、法定要件その他により
        ＬＩＢＯＲから代替金利へ移行した結果、投資先ファンドが保有する一定の商品の価値が下落した
        り、投資先ファンドの取引（ヘッジ等）の有効性が低下することもある。さらに、再設定される利率
        への商品の移行により当該商品を保有する投資先ファンドの報告利回りが変動することがある。ＬＩ
        ＢＯＲからの移行によるこのような影響や他の予測できない影響により、投資先ファンドが損失を被
        ることがある。
        流動性リスク

        　流動性リスクは、特定の投資対象の売買が困難な時に生じるリスクである。流動性リスクは、活発
        な市場が存在しないこと、売買高の減少および確定利付証券でマーケット・メイクを行うための従来
        型の市場参加者の能力に起因するもので、金利上昇局面や、確定利付型の投資信託の投資者からの買
        い戻しが通常よりも拡大して、売却により市場での流通量が増加するようなその他の状況下におい
        て、増大する。流動性の低い投資対象とは、当該投資対象の時価を大幅に変更した上で売却または処
        分しない限り７暦日またはそれより短い期間内に現行の市況下で売却または処分できないと投資先
        ファンドが合理的に予想する投資対象のことである。流動性の低い投資対象は、特に市場の変動時
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        に、価格設定が難航する場合がある。流動性の低い投資対象に投資した場合、かかる投資対象を有利
        な時期または価格で売却することができなくなるか、または場合によっては投資先ファンドが債務を
        履 行するために不利な時期もしくは価格で別の投資対象を処分することを迫られることがあるため、
        投資先ファンドのリターンが悪化することがある。これにより、投資先ファンドがその他の投資機会
        を利用できなくなることもある。また、一定の投資対象の市場は、特定の発行体の状況の悪化とは無
        関係に、市場状況または経済状況の悪化を受けて、流動性を失う可能性がある。債券市場は、ここ30
        年を通じて絶えず拡大しているが、債券取引に従事する従来型のディーラーの量は不安定で、一部で
        減少しているケースもある。その結果、金融取次機関の「マーケット・メイク」の能力の主要な提供
        元となっていたディーラーが取り扱う在庫が、市場規模に対して、低水準または過去最低に近い水準
        にある。マーケット・メイカーは、自らの取次業務を通じて市場を安定させることに努めるが、
        ディーラーの在庫が大幅に減少すれば、確定利付市場の流動性の低下およびボラティリティの上昇を
        招くおそれがある。このような発行債券は、景気の先行きが不透明な時期に増加する場合がある。
        　かかる場合、流動性の低い投資対象に対する投資制限およびかかる証券または商品の売買困難のた
        め、投資先ファンドは、一定のセクターへの望ましい水準のエクスポージャーを獲得することができ
        ない場合がある。流動性の欠如は、投資先ファンドが保有する投資対象の評価にも悪影響を及ぼすこ
        とがある。投資先ファンドの主要な投資戦略が時価総額の低い投資対象、米国以外の証券、ルール144
        Ａ証券、流動性が低いセクターの債券、市場および／もしくは信用リスクが高いデリバティブもしく
        は証券が含まれる範囲において、流動性リスクに対する投資先ファンドのエクスポージャーが増大す
        る傾向がある。さらに、償還残存期間が長い確定利付債券は、償還残存期間が短い確定利付債券に比
        べて、流動性リスクの水準が高い。結論として、流動性リスクは、機関投資家などの大口の受益者か
        らの異常に多くの買戻請求やその他の通常起こらない市況のリスクを伴うもので、これにより、投資
        先ファンドが認められる期限内で買戻請求に応じるための投資対象の売却が困難になる可能性があ
        る。投資先ファンドは、このような買戻請求を充足するために、低価格または不利な状況での有価証
        券の売却を余儀なくされ、この場合、投資先ファンドの価値が損なわれることになる。また、その他
        の市場参加者が投資先ファンドと同時期に確定利付債券の持高の清算を意図している場合、市場での
        流通量が増加し、流動性リスクおよび価格低下圧力が増大することがある。
        　買戻しに事前通知が必要であるおよび／または買戻代金の支払いまでの期間が長い投資先ファンド
        は、いずれの営業日においても買戻しができる投資先ファンドに比べ、受益証券の買戻請求に制限が
        多い。したがって、そうした投資先ファンドもしくはクラスへの投資は、いずれの営業日においても
        受益証券の買戻しが可能である投資先ファンドもしくはクラスへの投資に比べ、流動性が低い。投資
        家は、買戻請求を行った日から買戻しが実現する適用の取引日までの期間中に、投資先ファンドもし
        くはクラスの大幅な価格変動が生じるリスクを負う。
        マネジメント・リスク

        　投資先ファンドは、アクティブ運用を行う投資ポートフォリオであるため、マネジメント・リスク
        にさらされる。ＰＩＭＣＯは、投資先ファンドの投資決定の過程において投資手法およびリスク分析
        を適用するが、これらが期待される結果を生むという保証はない。投資先ファンドが投資しようとす
        る一部の証券またはその他の商品が、希望する数で利用できないことがある。さらに、規制上の制
        限、実際のもしくは潜在的な利益相反またはその他の要因により、ＰＩＭＣＯが一定の投資を実行す
        ることを制限または禁止されることがある。このような場合、ＰＩＭＣＯまたはポートフォリオ・マ
        ネージャーが、代用として他の証券または商品の購入を決定することがある。このような代用として
        の証券または商品が、希望するパフォーマンスを上げることができない場合に、投資先ファンドが損
        失を被ることがある。投資先ファンドが価格設定上の非効率性の認識を目標とする戦略、アービト
        ラージ戦略または類似の戦略を採用する場合、投資先ファンドは、かかる戦略に関係する証券および
        商品の価格設定または評価が予想外に変動するリスクにさらされ、かかる変動が生じた場合、投資先
        ファンドのリターンが減少する、または投資先ファンドに損失が生じるおそれがある。投資先ファン
        ドは、ＰＩＭＣＯまたは別の業務提供者の内部システムまたは管理の不備により投資先ファンドが損
        失を被るか、または投資先ファンドの業務が損なわれるリスクも負担する。例えば、取引の遅延また
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        はエラー（人的またはシステミックなものの双方）により、評価額の上昇が予想される証券を投資先
        ファンドが購入できなくなることがある。加えて、法律上、規制上または税制上の制限、政策または
        発 展が、ＰＩＭＣＯが投資先ファンドの運用と関連して利用できる投資手法に影響することがあり、
        また投資先ファンドがその投資目的を達成する能力に悪影響を及ぼすことがある。ＰＩＭＣＯの人員
        がすべて、今後もＰＩＭＣＯと関係を持ち続けるとの保証はない。ＰＩＭＣＯの一または複数の重要
        な従業員による業務が行われない場合、投資先ファンドが投資目的を達成するための能力に悪影響が
        及ぶことがある。投資者は、投資先ファンドにより行われる投資および投資先ファンドが達成する結
        果が、投資先ファンドと同様の名称、投資目的および方針を有する他のファンドを含む、ＰＩＭＣＯ
        が投資顧問会社として行動する他の投資ビークルによって行われるものと同じものとなると、いかな
        る場合においても期待することができないことに留意すべきである。これは、それぞれ他の同様の
        ポートフォリオと比較して、特定のポートフォリオが運用を開始した際における別のポートフォリオ
        管理チームもしくは戦略の使用または特定のポートフォリオの規模を含むが、これらに限られない
        様々な要因に起因することがある。
        新設または小規模ファンド運用リスク

        　新設投資先ファンドまたは運用資産が少ない投資先ファンドは、運用資産規模が相対的に大きい投
        資先ファンドに比べて、受益者の申込みおよび買戻しにより大きく影響されることがある。受益者か
        らの大量の申込みおよび買戻しは、投資先ファンドの組入銘柄の運用に悪影響を与えることがある。
        例えば、新設投資先ファンドまたは規模が小さい投資先ファンドは、受益者からの大量の買戻請求を
        充足するために組入銘柄の大部分を売却すること、または新設投資先ファンドまたは規模が小さい投
        資先ファンドは、受益者からの大量の買戻請求を充足するために組入銘柄の大部分を売却すること、
        または受益者からの大量の申込みによって組入銘柄の大部分を現金で保有することを余儀なくされる
        場合がある（いずれの場合においても、投資先ファンドがそのように望まない場合を含む。）。かか
        る受益者の取引により、投資先ファンドが都合が良くない時期または価格で投資決定を行うことに
        なったり、投資妙味の高い投資機会を逃すことがある。また、かかる取引により、投資先ファンドの
        取引コストが上昇したり、証券の売却の結果利益を得る場合に課税収益の換金が増大したり、それ以
        外の場合において投資先ファンドの意図とは異なる行動を取ることになる場合もある。同様に、受益
        者からの大量の申込みは、申込みで新たに取得した現金の投資が遅れ、通常の保有割合より高い割合
        の現金ポジションを取ることになるため、投資先ファンドの運用成績に悪影響を与える場合がある。
        かかる影響は、取得ファンドの場合より大きくなる。このようなリスクは、いずれの規模の投資先
        ファンドにも適用され得るが、かかるリスクは、運用資産規模が少ない投資先ファンドで発生するこ
        とが多い。さらに、新設投資先ファンドは、投資業務の開始直後に投資戦略を完璧に実施できない場
        合があり、そのために投資実績が低下するおそれがある。
        市場リスク

        　投資先ファンドが保有する証券の市場価格は、時に急速にまたは予測を超えて、上下することがあ
        る。証券の価値は、証券市場に一般的に影響する要因または証券市場の特定の業種に影響する要因に
        より下落することがある。証券の価値は、一般に、不利な市況もしくはそのおそれ、特定の証券もし
        くは商品の需給、一般的な企業業績予想の変化、金利もしくは為替レートの変化、信用市場の悪化ま
        たは投資家心理の悪化等の特定の会社とは特段の関係のない一般的な市況により下落することがあ
        る。証券の価値はまた、労働力不足、生産コストの増加、業界内における競争環境等の特定の業種に
        影響する要因により下落することがある。証券市場の全般的な下降局面においては、複数の資産クラ
        スの価格が同時に下落する可能性がある。一般的に、株式のほうが債券よりも価格のボラティリティ
        が大きい。信用格付の引き下げも、投資先ファンドが保有する有価証券にマイナスの影響を及ぼすこ
        とがある。市場の好調時であっても、投資先ファンドが保有する投資対象の価格が市場全般とともに
        上昇するとの保証はない。さらに、市場リスクには、地政学上のイベントが国または世界的な水準で
        景気を悪化させるリスクも含まれる。例えば、テロ、市場の不正操作、政府のデフォルト、政府機関
        の閉鎖、政権交代、外交上の新たな展開および自然／環境災害はすべて、証券市場にマイナスの影響
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        を及ぼすことがあり、これにより、投資先ファンドの価格が低下しかねない。これらの出来事は、消
        費者需要または経済生産を減少させ、市場閉鎖、旅行制限または検疫を生じさせ、経済に多大な悪影
        響 を及ぼす可能性がある。米国で現在議論を呼んでいる政治情勢や、米国および米国外における政治
        および外交上のイベント（米国政府が長期予算および赤字削減策でたびたび承認を得られなかったこ
        と等）が、かつて米国政府閉鎖という結果を招いたが、この先も同じ結果を招きかねず、そうなれば
        投資先ファンドの投資対象および運営に悪影響を及ぼしかねない。今後の米国連邦政府の閉鎖や閉鎖
        が長期化することが投資家および消費者信頼感に影響を及ぼす可能性があり、金融市場および広域の
        経済に対して場合によっては突然に、かなりの程度まで悪影響を及ぼす可能性がある。世界中の政府
        当局および準政府当局ならびに規制当局は、過去に、企業への直接の資本注入、新たな金融制度およ
        び非常に低い金利を含むがこれらに限られないさまざまな財政政策および金融政策の大幅な変更に
        よって深刻な経済混乱に反応したことがある。これらの方針の予期せぬもしくは突然の転換またはこ
        れらの方針の効果がないことは、証券市場のボラティリティを上昇させる可能性があり、これは投資
        先ファンドの投資に悪影響を及ぼす可能性がある。市場の機能が停止し、投資先ファンドが適切なタ
        イミングで有利な投資判断を下すことを妨げる場合もある。地政学上の市場混乱に見舞われた地域に
        集中して投資を行った限度で、投資先ファンドはより高い損失リスクにさらされるが、世界の経済お
        よび金融市場の間の相互接続性の高まりにより、一つの国、地域または金融市場における出来事また
        は状況が、異なる国、地域または金融市場に悪影響を及ぼすことになる可能性がある。そのため、投
        資家は、特定の投資先ファンドが各々の財務上のニーズおよびリスク許容度を充足しているか否かを
        決定するために、現在の市況を注意深く検証すべきである。
        　現在の市況においては、確定利付証券に投資する投資先ファンドのリスクが上昇する可能性があ
        る。米国の金利は、歴史的低水準またはこれに近い水準で推移している。金利がこの先上昇すれば、
        確定利付証券に投資するいかなる投資先ファンドも価値が低下する可能性がある。このように、確定
        利付債券市場は、金利、ボラティリティおよび流動性リスクの水準の上昇に影響されることがある。
        金利の上昇により、投資先ファンドの価値が大きく損なわれた場合、投資先ファンドに対する受益者
        の買戻請求が増加し、投資先ファンドが不利な時期および価格での投資対象の清算を余儀なくされ、
        その結果、投資先ファンドおよび受益者に悪影響が及ぶ可能性がある。
        　取引所および証券市場が、特定の有価証券について、または全体的に終了の延長、取引遅延または
        取引停止を行う可能性があり、その結果、投資先ファンドが有利な時期での有価証券もしくは金融商
        品の売買または組み入れている投資対象の正確な値付けを行えなくなる場合がある。また、投資先
        ファンドは純資産価格の算出のために各種の独立した情報源を利用することができる。その結果、投
        資先ファンドが、業務提供社および業務提供者のデータ収集源に依拠することに伴う一定の業務リス
        クを負担する。特に、エラーまたはシステムの不具合およびその他の技術的な問題が、投資先ファン
        ドの純資産価格の算出に悪影響を及ぼす場合があり、このような純資産価格の決定上の問題により、
        純資産価格の算出が不正確になったり、純資産価格の算出が遅れたり、および／または、期間を延長
        しても純資産価格の算出ができない場合がある。投資先ファンドが、このような失敗による損失を回
        復できない場合がある。
        　投資先ファンドは非米国証券に投資することができ、米国の発行体の証券または米国市場のみで取
        引する証券にのみ投資する他のファンドに比べて、より急激な価格変化に直面することがある。米国
        外の証券市場の多くは比較的小規模であり、限られた数の企業が数少ない産業を代表している。さら
        に、米国外証券の発行体は、普通、米国発行体が服している規制と同程度の規制に服していない。米
        国外の報告、会計および監査基準は、ときにはかなりの程度、米国の基準とは違っている。国際経済
        および金融市場は、ますます相互に関連するようになっており、ある国、地域または金融市場の状況
        および事象は、異なる国、地域または金融市場の発行者に悪影響を及ぼすことがある。また、国有
        化、公用収用、没収的課税、通貨封鎖、市場の混乱、政治的変動、治安の悪化または制裁措置もしく
        は他の同種の措置の発動を含む外交的変化が、投資先ファンドの米国外の投資に悪影響を及ぼす可能
        性がある。国有化、公用収用またはその他の没収のあった場合、投資先ファンドはその米国外証券へ
        の投資をすべて失うおそれがある。発動される可能性がある制裁措置およびその他の同種の措置（報
        復措置および他の報復的な行為を含む。）の種類および厳格さは全般的に変わる可能性があり、その
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        影響を確定することは難しい。これらの措置の種類は、制裁対象国または当該国と利害関係がある一
        定の人物もしくは企業によるクロスボーダーの支払機能を有するグローバルな支払システムの利用を
        禁 止すること、一定の投資家による証券取引の決済の制限、および特定の国、企業または人物の資産
        の凍結を含むがこれらに限られない。制裁措置および他の同種の措置の発動の結果として特に、制裁
        対象国または制裁対象国に所在するかもしくは制裁対象国と経済的なつながりがある企業が発行する
        証券の評価額および／または流動性の低下、制裁対象国の証券および制裁対象国に所在するかもしく
        は制裁対象国と経済的なつながりがある企業の証券の信用格付の引き下げ、通貨の下落または変動、
        ならびに制裁対象国および世界全体の市場のボラティリティおよび混乱が生じる可能性がある。制裁
        措置およびその他の同種の措置により直接的または間接的に、投資先ファンドによる（制裁対象国お
        よび他の市場における）証券の売買が制限または停止されること、証券取引の決済が大幅に遅延する
        か停止されること、ならびに投資先ファンドの流動性およびパフォーマンスに悪影響を及ぼすことが
        ある。特定の地域における不利な状況が、外見上無関係な他の国の証券に悪影響を及ぼすことがあ
        る。投資先ファンドが特定の地域または米国以外の特定の国の通貨建ての証券にその相当部分の資産
        を投資する場合、一般的に、米国外の投資に伴う地域経済のより大きなリスク（気象上の緊急事態ま
        たは自然災害を含む。）にさらされることになる。米国外証券はまた、米国の発行者の証券に比べ
        て、流動性が乏しく価格付けが困難である可能性がある。同様に、特定の国またはある国の特定の発
        行体へ投資を集中させる場合、当該国の経済的、規制上のまたは政治的展開に大きく影響を受ける可
        能性がある。
        モーゲージ関連証券およびその他アセット・バック証券のリスク

        　モーゲージ関連およびその他のアセット・バック証券は、信託される消費者ローンや債権等の担保
        またはその他の資産の「プール」における持分であり、別の種類の債券投資のリスクとは異なるリス
        クやより重大なリスクを伴うことがある。一般的に金利の上昇により確定利付モーゲージ関連証券の
        デュレーションは延長される傾向にあるため、確定利付モーゲージ関連証券は金利変動の影響をより
        受けやすくなる。その結果、金利上昇時期において、個々の担保権者が期限前償還のオプションを行
        使することは少ないため、モーゲージ関連証券の価値にさらに下降圧力がかかり、投資先ファンドが
        損失を被ることがあり、投資先ファンドがモーゲージ関連証券を保有する場合、そのボラティリティ
        は大きくなる。これが延長リスクと呼ばれるものである。モーゲージ・バック証券は、金利の上昇に
        非常に敏感に反応することがあり、ごく僅かな変動により投資している投資先ファンドが損失を被る
        ことがある。モーゲージ・バック証券のうち、特に、政府の保証に裏付けられていない種類のもの
        は、信用リスクを伴う。さらに、調整可能モーゲージ関連証券および確定利付モーゲージ関連証券は
        期限前償還リスクを伴う。金利が下落する場合、借主は予定より早くモーゲージを返済することがあ
        る。これにより、投資先ファンドが比較的低い実勢金利で返済金の再投資を行わなければならないた
        め、投資先ファンドのリターンが減少することがある。
        　投資先ファンドはその他アセット・バック証券にも投資を行い、モーゲージ関連証券に関連するの
        と同様のリスクにさらされ、また資産の性質および当該資産の利払いに関連する追加的リスクにもさ
        らされる。アセット・バック証券の元利金の支払は、有価証券の裏付資産が創出するキャッシュフ
        ローに大きく依拠することがあり、アセット・バック証券は、関連資産内で担保権による利益を得る
        ことができない可能性がある。
        　さらに、アセット・バック証券の価値は、業務提供会社の実績に関連するリスクを伴う。一定の状
        況下において、サービサーまたはオリジネーターが原担保に関連する文書の取り扱いミス（例えば、
        原担保の担保権の適切なドキュメンテーションを行わないこと等）を起こした場合、原担保における
        および原担保に対する担保権者の権利に影響を与えることがある。
        新規設定ファンドリスク

        　新規に設定された投資先ファンドのパフォーマンスは、投資先ファンドの規模が大きくなり、その
        投資戦略が完全に実行された場合に長期的に見て達成すると見込まれる、または達成し得るパフォー
        マンスを示さないことがある。投資ポジションは、新規に設定された投資先ファンドに見合わない
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        （マイナスまたはプラスの）影響をそれらのパフォーマンスに及ぼすおそれがある。また、新規に設
        定された投資先ファンドは、その投資目的および投資方針を満たす証券に全額が投資され、代表的な
        ポー  トフォリオ構成を達成するまでに一定の期間を要する場合がある。投資先ファンドのパフォーマ
        ンスは、この「成長」期間中は、投資先ファンドが全額投資された後に比べて、低くなったり高く
        なったり、また、より大きく変動する場合がある。同様に、新規に設定された投資先ファンドの投資
        戦略は、その戦略の代表的なリターンを示すようになるまでの期間がより長くなる場合がある。新規
        に設定された投資先ファンドは、投資家が評価を行う際に参照するパフォーマンス履歴が限られてお
        り、また、新規に設定された投資先ファンドは、投資効率および取引効率を得るのに必要な資産を集
        めることができない場合がある。新規に設定された投資先ファンドがその投資戦略の実行または投資
        目的の達成に失敗することとなった場合、パフォーマンスに悪影響が及ぶおそれがあり、かかる失敗
        により清算が行われる場合は、投資先ファンドに対しては追加の取引コストが発生し、投資家に対し
        ては税務上の悪影響が生じる可能性がある。
        小規模ファンドリスク

        　規模が小さい投資先ファンドは投資効率または取引効率を達成するために経済的に実行可能な規模
        に成長しないか、またはその規模を維持しない可能性があるので、運用実績にマイナスの影響を及ぼ
        すおよび／または投資先ファンドが清算を余儀なくされることがある。さらに、規模が小さい投資先
        ファンドは投資先ファンド持分の多額の買付けまたは買戻しによりさらに悪影響を受ける可能性があ
        り、そのような事態がいつでも発生する可能性があり、大きな買付けまたは買戻しと同じ方法で投資
        先ファンドに影響を及ぼすことがある。
        オペレーショナル・リスク

        　投資先ファンドへの投資には、他のファンドと同様に、処理の誤り、人的ミス、内外の不適切な手
        続きまたは手続漏れ、システムおよび情報技術における失策、人員の異動ならびに第三者としての業
        務提供者により生じるエラー等の要因によるオペレーショナル・リスクを伴うことがある。これらの
        失策、エラーおよび違反のいずれかが発生した結果、情報漏洩、規制当局による監査、評判の失墜ま
        たはその他の事象が発生し、そのいずれかが投資先ファンドに重大な悪影響を及ぼす可能性がある。
        投資先ファンドは、管理および監視を通じてこのような事象を最小限に抑えるよう努めるが、それで
        もなお、失策が生じ、投資先ファンドが損失を被る可能性がある。
        市場混乱リスク

        　投資先ファンドは、財政、経済その他世界市場の動向および混乱に関連するオペレーショナル・リ
        スクにさらされる。これには、戦争、テロ、市場の不正操作、政府の介入、デフォルトおよび閉鎖、
        政治上の変化または外交上の出来事、公衆衛生上の緊急事態（感染症、流行病および伝染病の蔓延な
        ど）および自然／環境災害が含まれるが、これらはすべて、証券市場にマイナスの影響を及ぼし、投
        資先ファンドの価値を低下させる可能性がある。これらの出来事は、投資先ファンドの投資顧問会社
        であるＰＩＭＣＯを含む投資先ファンドのサービス・プロバイダーが依拠する技術その他運用システ
        ムを損なう可能性もあり、投資先ファンドのサービス・プロバイダーが関連する投資先ファンドに対
        する義務を遂行する能力に別の形で混乱を生じさせる可能性がある。また、世界の経済および金融市
        場の間の相互接続性の高まりにより、一つの国、地域または金融市場における出来事または状況が、
        異なる国、地域または金融市場に悪影響を及ぼすことになる可能性がある。
        　新型コロナウイルス（ＣＯＶＩＤ-19として知られている。）により生じる感染性呼吸器疾患の最近
        の蔓延は、投資先ファンドが保有する有価証券の市場を含む多くの市場においてボラティリティ、厳
        しい市場の混乱および流動性の制約を生じさせており、投資先ファンドの投資および運営に悪影響を
        及ぼす可能性がある。ＣＯＶＩＤ-19の伝染およびその蔓延を阻止するための努力は、旅行の制限およ
        び混乱、国境の閉鎖、入国港その他の場所における健康診断の強化、医療サービスの準備および提供
        における混乱および遅延、検疫、イベントおよびサービスのキャンセルまたは中断、事業運営（ス
        タッフの一時解雇および削減を含む。）およびサプライチェーンへの混乱、消費者および企業の支出
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        の減少ならびに経済にマイナスの影響を及ぼしている全般的な懸念および不確実性をもたらした。こ
        れらの混乱は、株式市場および債券市場の損失および全体的なボラティリティならびに雇用市場を含
        め、  市場における不安定さをもたらした。ＣＯＶＩＤ-19の影響およびその他の感染症の発生、将来に
        おいて発生する可能性のある伝染病または流行病は、多くの国々の経済または世界経済全体、個人の
        発行体、借主およびセクターの財政的健全性および業績ならびに市場全般の健全性に大きくかつ予期
        せぬ形で悪影響を及ぼす可能性がある。また、ＣＯＶＩＤ-19のような感染症が新興市場国に与える影
        響は、一般的に医療制度があまり確立されていないことにより、大きくなる可能性がある。この危機
        またはその他の公衆衛生上の危機は、一部の国々または世界において既に存在する政治的、社会的お
        よび経済的なリスクを悪化させる可能性がある。
        　上記は、大幅な景気の後退または低迷、市場のボラティリティの上昇、より多くの数の市場の閉
        鎖、デフォルト率の上昇ならびに有価証券その他の資産の価値および流動性への悪影響につながる可
        能性がある。かかる影響は、資産クラスによって異なる場合があるが、投資先ファンドのパフォーマ
        ンスに悪影響を及ぼす可能性がある。一定の場合において、取引所または市場は、閉鎖しまたは特定
        の有価証券に関して取引停止を行うことがあり、これにより投資先ファンドは、特に、一部の有価証
        券もしくは金融商品を売買することまたはその投資対象の正確な値付けを行うことができなくなる可
        能性がある。
        　これらの出来事およびその他の出来事は、投資先ファンドの保有資産の流動性に悪影響を及ぼし、
        投資先ファンドが保有するかまたは投資先ファンドが取引を希望する有価証券の呼値スプレッドを広
        げる可能性がある。流動性リスクに関するさらなる情報は、上記「フィーダー・ファンドおよびマス
        ター・ファンドの主なリスクの概要－流動性リスク」の項を参照のこと。
        不動産リスク

        　不動産投資信託（「ＲＥＩＴ」）または不動産関連のデリバティブへの投資では、投資先ファンド
        は、不動産の直接保有に伴うリスクに類似するリスク（保険または収用による損失ならびに地域およ
        び一般的な市況の変動、需給、金利、都市計画法、賃貸用の規制制限、不動産税および運営費用を含
        む。）を負担する。ＲＥＩＴまたはＲＥＩＴの価値に連動する不動産に連動するデリバティブ商品へ
        の投資は、ＲＥＩＴの管理会社による運用手腕の不足、税法の変更またはＲＥＩＴがアメリカ合衆国
        1986年内国歳入法（改正済）（「内国歳入法」）に基づく収益を通じた非課税のパススルーの適格要
        件を充足しないこと等の、追加的なリスクを伴う。さらに、限られた数の不動産、地理的に狭い範囲
        または単一の種類の不動産に投資するため、分散化の程度が限られたＲＥＩＴもある。また、ＲＥＩ
        Ｔの組成書類に、ＲＥＩＴの管理の変更を困難かつ時間を要するようにする規定が含まれていること
        もある。最後に、私募のＲＥＩＴは、国の証券取引所で取引されていない。したがって、これらの商
        品は、一般的に流動性が低い。そのため、投資先ファンドがかかる投資を早期に買い戻す能力は低下
        する。私募のＲＥＩＴは、価格設定が困難であるため、公募のＲＥＩＴに比べて負担する手数料が高
        くなる場合がある。
        取得ファンドに関するリスク

        　投資先ファンドのトラストは、バミューダの法律に基づき、その受託会社が、それぞれが独立の信
        託として宣言される複数の投資先ファンドを設立することを可能とするユニット・トラストとして設
                     （注）              （注）
        立された。取得ファンド                および被取得ファンド              を含む、数多くのファンドが設立され、取得
        ファンドは関連する被取得ファンドにおいて受益証券を発行する。当該投資先ファンドのトラスト
        は、各投資先ファンドが（各取得ファンドおよび被取得ファンドに関するものを含め）、（資産およ
        び負債に関する点を含め）独立した信託となることを意図して仕組まれてきた。したがって、その受
        託会社は、投資先ファンドに関する負債に関して関連する投資先ファンドの資産から補償を受け、当
        該負債が複数の投資先ファンドに関連する場合は、関連する複数の投資先ファンドから補償を受ける
        権利を有する。投資先ファンドの債権者は、同様の権利を代位弁済の方法で達成でき、また、例え
        ば、その受託会社が特定の投資先ファンドについて契約条件を制限しない状況で追加的な権利を達成
        することができる。加えて、この仕組みの効果は、バミューダ裁判所による裁決に服してこなかった
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        ため、各投資先ファンドの分離された性質が尊重されるという保証はなく、また、他の司法権におけ
        る裁判所がそれが尊重されるべきであると裁決する保証もない。
        （注）「取得ファンド」は、通常、投資先ファンドのトラストに属する他の投資先ファンド（「被取得ファンド」とい
           う。）の受益証券にその資産の全てを実質的に投資することにより投資目的の達成を目指す。
        シニア・ローンリスク

        　投資先ファンドがバンク・ローンを含むシニア・ローンに投資する場合、投資先ファンドは、かか
        る証券に投資しない投資先ファンドに比べて、高い水準の信用リスク、コール・リスク、決済リスク
        および流動性リスクにさらされるおそれがある。かかる商品は、発行体が元本および利息を継続して
        支払う能力に関して、極めて投機的であると考えられ、他の種類の証券よりも変動が大きい場合があ
        る。経済的な低迷または個々の企業の動向が、これらの商品の市場に悪影響を及ぼし、投資先ファン
        ドが有利な時期または価格でこれらの商品を売却する能力を低下させる可能性がある。経済的な低迷
        は、一般的に、不払い率の上昇を招き、シニア・ローンは、債務不履行が発生するよりも前に市場価
        値が大幅に下落する場合がある。また、投資先ファンドは、シニア・ローンに投資を行わない投資先
        ファンドよりも高い水準の流動性リスクにさらされる場合がある。さらに、投資先ファンドが投資す
        るシニア・ローンは、いずれの取引所にも上場していない場合があり、かかるローンの流通市場は、
        より流動性の高い他の確定利付証券の市場に比べて相対的に流動性が低いことがある。よって、シニ
        ア・ローンの取引は、より活発に取引されている証券の取引よりもコストが高額になることがある。
        一定の状況において、特に、ローン契約に譲渡制限が設定されていること、入手可能な公開情報が不
        足していること、取引が不規則に行われること、および買呼値と売呼値のスプレッドが広いことによ
        り、シニア・ローンが、他の種類の証券または商品に比べて、有利な時期または価格で売却すること
        が困難となる場合がある。これらの要因により、投資先ファンドは、シニア・ローンの価値の全額を
        換金することができないおそれ、および／またはシニア・ローンの売却後長期間にわたり、当該売却
        の手取金を受け取ることができないおそれがあり、いずれの場合も、投資先ファンドに損失が生じる
        可能性がある。シニア・ローンは、取引決済期間が７日以上となる場合を含み、長期化し、投資先
        ファンドが現金を直ちに利用できなくなるおそれがある。その結果、決済が遅れたシニア・ローンの
        取引は、投資先ファンドが追加投資し、または投資先ファンドの買戻義務を履行する能力を制限する
        ことがある。投資先ファンドは、とりわけ、ポートフォリオ資産の売却、追加現金の保有または銀行
        およびその他の潜在的な資金調達源との一時借入覚書の締結により、長期間の取引決済プロセスから
        生じる短期的な流動性需要を満たすことを目指す。シニア・ローンの発行体が満期より前に当該ロー
        ンを返済または償還した場合、支払われる金利がより低い他のシニア・ローンまたは類似の商品に投
        資先ファンドが収益を再投資しなければならない。シニア・ローンは、米証券法に基づく証券である
        と見なされない場合がある。このような場合、投資先ファンドによるシニア・ローンへの投資に関
        し、法的保護をほとんど受けられない場合がある。特に、シニア・ローンが、米証券法に基づく証券
        であると見なされない場合、虚偽や不正等に対する対抗措置として米証券法に基づいて証券への投資
        者が通常利用できる法的保護を、受けられない場合がある。シニア・ローンへの投資にはリスクを伴
        うため、当該商品に投資する投資先ファンドへの投資は投機的であると判断すべきである。
        　投資者は、投資先ファンドまたはＰＩＭＣＯが、投資先ファンドによるシニア・ローンへの投資に
        より、発行体に関する重大な未公開情報であると見なされる情報を取得する場合があることに、留意
        すべきである。このような場合、かかる発行体の証券の取引が限定されることにより、投資先ファン
        ドの投資機会が制限されることがある。さらに、ＰＩＭＣＯが、シニア・ローンの発行体に関する重
        大な未公開情報の取得を未然に防ぐよう努める場合がある。その結果、ＰＩＭＣＯが、一定の投資機
        会を見送ったり、シニア・ローンの発行体から取得する情報に関して制限を受けない他の投資家に比
        べて、不利な状況に置かれる場合がある。
        空売りリスク

        　投資先ファンドの空売り（もしあれば）は特別なリスクにさらされる。空売りは、後日より低い価
        格で同一の証券を購入することを見込んで、投資先ファンドが所有していない証券を売却することを
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        意味する。投資先ファンドは先渡コミットメントを通じてショート・ポジションを取ることができ、
        先物契約またはスワップ契約によりデリバティブのショート・ポジションをとることができる。証券
        ま たはデリバティブの価格がその間に上昇した場合は、投資先ファンドは空売りが開始された時以降
        の価格の上昇ならびに第三者に支払われるプレミアムおよび利息に相当する損失を負担することにな
        る。それゆえ、空売りは、損失が増大し、投資の実費よりも多額の損失を生じ可能性があるというリ
        スクを伴う。反対に、ロング・ポジションの損失は、証券の価格の減少により生じ、証券の価格はゼ
        ロ以下にならないという事実によって制限される。また、空売りに関係する第三者が契約条件を履行
        せずに、投資先ファンドに損失をもたらすリスクもある。
        中小企業リスク

        　中小企業が発行する証券への投資は、大企業への投資よりも大きなリスクを伴う。中小企業が発行
        する証券の価格は、大企業よりも小規模な市場ならびに限られた経営資源および財源により、時とし
        て急激かつ予測外に上昇または下落する場合がある。中小企業への投資先ファンドの投資は、その
        ポートフォリオのボラティリティを高める場合がある。
        ソブリン債リスク

        　ソブリン債リスクとは、ソブリン機関が発行する確定利付商品について、かかる発行体が適時に元
        本または利息の支払いを行うことができないまたはその意思がないことに起因する債務不履行または
        その他の不利な信用事由により、当該商品の価値が下落するリスクをいう。ソブリン機関による債務
        の適時返済の不履行は、外貨準備高が不足している、または通貨の相対的な価値の変動を十分に管理
        できないこと、債務返済または経済改革に関する債権者および／または関連する国際機関の要求を満
        たすことができないまたはその意思がないこと、国内総生産および税収に比べて債務負担の規模が大
        きいこと、キャッシュ・フローが低下したこと、ならびにその他の政治上および社会上の勘案事項を
        含むがこれらに限定されない多くの要因に起因しうる。ソブリン債の債務不履行またはその他の不利
        な信用事由が発生した場合における投資先ファンドの損失リスクは、ソブリン債の保有者としての投
        資先ファンドの権利を行使する正式な求償権または手段が得られる見込みがない場合に高まる。さら
        に、投資先ファンドの支配の及ばない事業体および要因により決定されうるソブリン債の再編によ
        り、投資先ファンドが保有するソブリン債の価値が下落するおそれがある。
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        割安株投資のリスク
        　投資先ファンドは割安株投資アプローチを利用することができる。割安株投資では、過小評価され
        ていると考えられる企業を特定する。割安株は、企業の収益、キャッシュ・フローもしくは配当など
        の要因からみて、株価が安い水準にある。割安株は、市場の過小評価が続く場合または株価が上昇す
        るとＰＩＭＣＯが考えていた要因が発生しない場合、価格が下落するまたはＰＩＭＣＯが期待するよ
        り価格が上昇しない可能性がある。割安株投資手法は、成長株に集中投資するまたは広範な投資手法
        を取る株式投資ファンドと比べて、パフォーマンスが良い場合も悪い場合もある。
        　投資家は投資先ファンドへの投資のすべてまたはほぼすべてを失うおそれがある。投資先ファンド

        のトラスト全体またはＰＩＭＣＯが投資先ファンドの目的を達成する保証はない。上記に掲げられる
        リスク要因は、ファンドへの投資に伴うリスクを完全に説明することを意図したものではない。
        ２．投資先ファンドが利用する証券および投資手法の特性およびリスク

        　本項では、前記「１．主なリスクの概要」の項に記載される主要な投資および投資先ファンドの関

        連するリスクに関する追加の情報を提供する。また、本項は、投資先ファンドについてＰＩＭＣＯに
        より随時利用され得る追加の証券および投資手法にかかる特性およびリスクを説明している。これら
        の証券および投資手法の大半は裁量的なもの、すなわち、ＰＩＭＣＯがその利用の可否を判断するこ
        とができるものである。本項は、ＰＩＭＣＯが投資先ファンドに関して利用することがある様々なタ
        イプの証券および投資手法のすべてを開示するものではない。将来規制が変更されることにより、投
        資先ファンドが様々なタイプの証券および投資手法を利用することが制限され、利用が不可能となる
        こともある。これにより、最終的に投資先ファンドがその投資目的を達成することができなくなるこ
        ともありうる。投資先ファンドに投資する者は、ＰＩＭＣＯおよび個別のポートフォリオ・マネー
        ジャーの専門的な投資判断・投資技術に依拠する。
        　フィーダー・ファンドは、キャッシュ管理の目的で、一時的に流動性証券、レポ契約またはその他

        の金融商品に投資し、直接為替ヘッジを行うことができるが、その資産のほぼすべてをマスター・
        ファンドの受益証券に投資し、以下に記載する証券に通常の状況において直接投資することはない。
        フィーダー・ファンドへの投資の価値は、投資先であるマスター・ファンドの投資実績に直接関連し
        ているため、フィーダー・ファンドに投資するリスクは、フィーダー・ファンドが投資するマス
        ター・ファンドおよび以下に記載する証券に対する投資に伴うリスクと密接に関係している。
        銘柄選定

        　投資先ファンドの銘柄選定にあたり、ＰＩＭＣＯは、金利、為替レートおよび経済に関する予測を
        行い、信用リスクおよびコール・リスクを分析し、また、その他の銘柄選定手法を利用する。投資先
        ファンドの資産を一定の特性（例えば、品質、セクター、利率または満期）を有する証券に割り当て
        る比率は、米国および世界のその他の国々の経済情勢、金融市場その他の要素に関するＰＩＭＣＯの
        予測によって異なってくる。
        　ＰＩＭＣＯは、他と比べて割安な債券市場の分野を特定しようと試みる。ＰＩＭＣＯは、債券を、
        例えば、短期金融商品、政府、企業、モーゲージ、アセット・バック、国際といったセクターにグ
        ループ分けすることによってかかる分野を特定する。その後、高性能なソフトウェアがセクターの評
        価および特定の銘柄のプライシングを補助する。投資機会が特定されると、ＰＩＭＣＯは比較価値お
        よび信用スプレッドに基づいてセクター間の資産配分を変更する。ＰＩＭＣＯの銘柄選定手法が期待
        した結果を生じるという保証はない。
        政府証券

        　政府証券は、政府、政府機関もしくは下部機構または政府支援企業の債務証書またはこれらに保証
        される債務証書である。米国政府証券は、米国政府、その政府機関もしくは下部機構または政府支援
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        企業の債務証書またはこれに保証される債務証書である。政府証券および米国政府証券には、市場リ
        スクおよび金利リスクがあり、また様々な程度の信用リスクもある。政府証券および米国政府証券に
        は、  ゼロ・クーポン債が含まれるが、これらの証券は発生ベースによる利息の分配を行わず、同等の
        満期を有する利付証券よりも市場リスクの程度が大きくなる傾向がある。明確性のために付言する
        と、「政府証券」には、連邦政府または中央政府が保有する、管理下に置く、支援するまたは保証す
        る発行体により発行される証券が含まれる。「米国政府証券」には、米国政府が保有する、管理下に
        置く、支援するまたは保証する発行体により発行される証券が含まれる。
        　投資先ファンド（マスター・ファンドを除く。）は、政府、政府機関もしくは仲介機関、またはそ
        の他の政府関係機関の発行するソブリン債に投資することができる。マスター・ファンドは、米国政
        府、政府機関もしくは仲介機関、またはその他の政府関係機関が発行するソブリン債に投資すること
        ができる。ソブリン債の保有者は、かかる債務の返済繰延べへの参加、および政府機関に対する追加
        融資を求められることがある。さらに、デフォルトしたソブリン債を回収することのできる破産手続
        はない。
        　投資先ファンドは、ブレイディ債に投資することができる。ブレイディ債とは、債務再編に関する
        新規債務と国家機関に対する既存の商業銀行ローンとの交換により設定された証券である。ブレイ
        ディ債に対する投資は、投機的とみなされる場合がある。投資先ファンドが取得したブレイディ債
        は、再編取決めまたは新規クレジットの請求に従う可能性があり、それにより投資先ファンドが、そ
        の保有分の一部についての利息または元本の損失を被る可能性がある。
        地方債

        　地方債は、一般に、米国の各州および地方政府、政府機関、関係当局およびその他の代行機関によ
        り発行される。地方債には、金利リスク、信用リスクおよび市場リスク、および地方債の課税上の取
        扱いまたはかかる証券に投資する投資家の権利に関連する不確実性にさらされる。発行体の支払能力
        は、訴訟、法律制定その他の政治的事情または発行体の破産に影響を受けることがある。さらに、地
        方債市場における需要と供給の不均衡により、かかる市場における流動性の低下および価格の透明性
        の欠如が生じることがある。ある時期においては、これが、ある特定の取引に関係する価格決定、執
        行および取引コストに影響を及ぼす場合がある。低格付債券を中心とする地方債のための流通市場も
        他の多くの証券市場に比べて整備が遅れていたり流動性が低い傾向があり、そのために投資先ファン
        ドが魅力的な価格でその債券を売却する能力または地方債を評価する能力に悪影響を及ぼすことがあ
        る。また、特定の地方債、特に一般財源保証債の価値は、医療費の高騰、未積立年金債務の増加、会
        計基準の変更、および財政支援を行う連邦政府制度の段階的廃止によっても悪影響を受ける場合があ
        る。低格付の地方債には、より良質の地方債よりも大きな信用リスクおよび市場リスクがある。投資
        先ファンドが投資することのできる地方債の種類には、地方自治体のリース債務が含まれる。また、
        投資先ファンドは、地方債を原資産として保有する主体により発行される証券に投資することができ
        る。
        　投資先ファンドは、地方証券を寄託して原資産である地方債の収益を変動利付証券と残差金利債券
        の２つに分割することで設定される残差金利債券（通常、「ＲＩＢ」と呼ばれる。）に、制限なく投
        資することができる。変動利付証券の金利は、インデックスもしくは概ね７日から35日毎に開催され
        るオークションで決定される一方、残差金利債券保有者は、原資産である地方債からの収益からオー
        クション費用を差し引いた金額を受領する。残差金利債券の市場価格は、市場金利の変化に対して非
        常に敏感であり、市場金利が上昇する場合には大幅に下落する可能性がある。
        モーゲージ関連証券およびその他の資産担保証券

        　モーゲージ関連証券には、モーゲージ・パススルー証券、モーゲージ担保債務証書（以下「ＣＭ
        Ｏ」という。）、コマーシャル・モーゲージ・バック証券、モーゲージ・ダラー・ロール、残余クラ
        スＣＭＯ、ストリップト・モーゲージ担保証券（以下「ＳＭＢＳ」という。）および不動産モーゲー
        ジ・ローンへの参加権を直接的または間接的に表章するか、またはかかるローンにより担保され、支
        払われるその他の証券が含まれる。
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        　モーゲージ関連証券およびその他の資産担保証券の価格は、実勢金利の変動に対して特に敏感なこ
        とがある。モーゲージ関連証券の元本が期限前に償還された場合、投資先ファンドが元本再投資時に
        お いて金利下落の影響を受けることがある。金利の上昇時には、モーゲージ関連証券の価格は全般的
        に下落するが、金利の下落時には、期限前償還が可能なモーゲージ関連証券の価格は、その他の確定
        利付証券と同程度には上昇しないことがある。対象モーゲージに関する期限前償還率は、モーゲージ
        関連証券の価格およびボラティリティに影響を及ぼし、また、実効満期が、取得時の予想を超えて短
        縮されまたは延長されることがある。対象モーゲージの予想外の期限前償還率が、モーゲージ関連証
        券の実効満期を引き上げた場合、当該証券のボラティリティが高まることが予想される。かかる証券
        の価格は、発行体の信用力に関する市場の認識に応じて変動することがある。そのほか、モーゲージ
        およびモーゲージ関連証券は、一般に、何らかの形の政府保証または民間保証および／もしくは保険
        により担保されているが、民間保証人または保険会社がその債務を履行するとの保証はない。
        　一つのタイプのＳＭＢＳは、モーゲージ資産からの全ての金利を受領するクラス（金利クラスまた
        はＩＯクラス）と元本のすべてを受領する他のクラス（元本クラスまたはＰＯクラス）を有するもの
        である。ＩＯクラスの最終利回りは、裏付けとなるモーゲージ資産に関する元本の弁済率（期限前弁
        済率を含む）に対して極めて敏感であり、急激な元本返済率は、投資先ファンドのこれらの証券から
        の最終利回りに対して重大な悪影響を与えるおそれがある。投資先ファンド（マスター・ファンドを
        除く。）は、モーゲージ関連証券もしくはその他の資産担保証券のＩＯ、ＰＯ、デリバティブまたは
        逆フローター債を組み合せた投資を総資産の５％を超えて行ってはならない。マスター・ファンド
        は、かかる証券に投資することができない。
        　米国の住宅モーゲージ市場は、投資先ファンドのモーゲージ関連商品の一部の運用成績および市場
        価格に悪影響を生じる困難に直面する可能性がある。モーゲージ・ローン（特に、サブプライム・
        ローンおよびセカンド・リーエン・モーゲージ・ローン）の不履行および損失が増加する可能性があ
        り、住宅価格の下落または頭打ちによりかかる不履行および損失が悪化する可能性がある。変動金利
        のモーゲージ・ローンの借主は、月々の支払い額の変更をもたらす金利の変動の影響を受けやすく、
        低い金利で大体のモーゲージを設定することができないことがある。また、住宅モーゲージ・ローン
        のオリジネーターが深刻な財務上の困難に直面するか倒産する可能性がある。これらの事由を主な理
        由として、モーゲージ・ローンおよびモーゲージ関連証券に対する投資家の需要が低迷する一方で投
        資家による利回りの要求は高まっているため、特定のモーゲージ関連証券の流通市場における流動性
        が制約され、その結果、モーゲージ関連証券の市場価格に不利な影響が生じることがある。さらに、
        様々な市場および政府の措置により、裏付となる抵当権の保有者に対して差押さえを行うか、もしく
        は当該保有者に対する他の救済手段を行使する能力が損なわれたり、または差押さえにより受領する
        金額が少なくなる可能性がある。これらの要因により一部のモーゲージ関連証券の評価額が下がり、
        流動性が低下することがある。また、景気がさらに悪化したとしても、米国政府がかつて行ったよう
        なモーゲージ関連証券産業を支援するための追加的な措置を講ずるとの保証はない。さらに、最近の
        立法措置および今後の政府の措置によりモーゲージ関連証券市場が機能を果たす方法が大きく変わる
        かもしれない。これらの要因の各々により、投資先ファンドがモーゲージ関連証券により損失を被る
        リスクが最終的に増大することがある。
        　アセット・バック証券（「ＡＢＳ」）は、ローンやその他の債権を裏付けにした債券である。ＡＢ
        Ｓは、自動車ローン、クレジットカード債権、ホームエクイティ・ローンおよび学生ローンなどを含
        む多くの種類の資産から設定される。ＡＢＳは、裏付資産の発行体から倒産隔離される特別目的会社
        を通じて発行される。ＡＢＳ取引の信用力は、原資産のパフォーマンスに左右される。借主が返済を
        滞納するかまたは債務不履行となる可能性からＡＢＳの投資家を保護するために、ＡＢＳには様々な
        信用補完が付与される。
        　特にホームエクイティ・ローンなどのＡＢＳは、金利リスクや期限前返済のリスクに晒される。金
        利の変動は、原資産のローンの返済ペースに影響することがあり、その証券のトータル・リターンに
        影響する。ＡＢＳには、信用リスクまたは債務不履行のリスクもある。原資産のローンの多くの借主
        が債務不履行となる場合、損失が信用補完レベルを超過し、ＡＢＳの投資家に損失をもたらす可能性
        がある。ＡＢＳは、その独自の特性により構造的なリスクを抱えており、それは期限前償還もしくは
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        早期返済のリスクとして知られている。早期返済の誘因は多くのＡＢＳの仕組みに組み込まれてお
        り、投資家を損失から保護することが企図されている。それらの誘因は、各取引毎に異なり、原資産
        の ローンの債務不履行の大幅な増加、信用補完レベルの急落、またはオリジネーターの破産までもが
        含まれる。期限前償還が発生すると、ローンの返済金すべてが（費用の支払後に）、予め決められた
        支払順位により可能な限り早急に投資家に対する支払いに利用される。
        　投資先ファンド（マスター・ファンドを除く。）は、債券担保証券（以下「ＣＢＯ」という。）、
        ローン担保証券（以下「ＣＬＯ」という。）その他の類似の仕組み証券を含む債務担保証券（以下
        「ＣＤＯ」という。）に投資することができる。マスター・ファンドはかかるＣＤＯに投資すること
        ができない。ＣＢＯおよびＣＬＯはアセット・バック証券の一種である。ＣＢＯは、投資適格に満た
        ない様々なハイリスクの債券のプールをしばしば裏付けとしたトラストである。担保は、ハイイール
        ド債、住宅用に私募で発行されるモーゲージ関連証券、商業用に私募で発行されるモーゲージ関連証
        券、信託優先証券および新興市場債等の多くの異なる種類の確定利付証券から構成されることがあ
        る。ＣＬＯとは一般的に、国内外のシニア担保ローン、シニア無担保ローンおよび劣後企業ローン
        （投資適格未満の格付けのローンまたはそれと同等の無格付ローンを含む）等を含むローンのプール
        を担保としたトラストである。他のＣＤＯは、様々な当事者の債務を表す他の種類の資産を担保とす
        る信託である。ＣＢＯ、ＣＬＯおよびその他のＣＤＯは管理費用および管理事務費用を請求すること
        ができる。
        　ＣＢＯ、ＣＬＯおよび他のＣＤＯにおいて、信託からのキャッシュフローは異なるリスクおよび利
        回りを有するトランシェと称する２つまたはそれ以上の階層に分類される。リスクが最も高い部分が
        「エクイティ」トランシェで、債券または信託のローンのデフォルトの大部分を負担し、最も深刻な
        状況を除いて、階層がもっと高い他のトランシェをデフォルトから保護する役割を果たしている。こ
        れらはデフォルトから部分的に保護されているため、裏付となる証券に比べて格付が高く利回りも低
        く、投資適格格付を付与されることもある。ＣＢＯ、ＣＬＯおよび他のＣＤＯのトランシェは、エク
        イティ・トランシェから保護されているものの、実際のデフォルト、担保のデフォルトおよびトラン
        シェによる保護の消滅、市場で予想されるデフォルトや、クラスとしてのＣＢＯ、ＣＬＯまたは他の
        ＣＤＯ証券からの逃避を理由として大きな損失を被ることがある。
        　ＣＢＯ、ＣＬＯまたは他のＣＤＯへの投資のリスクは、担保証券の種類および投資先ファンドが投
        資する商品の種類に主に左右される。通常、ＣＢＯ、ＣＬＯ、他のＣＤＯは私募により募集および販
        売され、証券法に基づく登録が行われない。その結果、投資先ファンドがＣＢＯ、ＣＬＯおよび他の
        ＣＤＯへの投資を流動性の低い投資対象として特徴づけることがあるが、ＣＢＯ、ＣＬＯおよびその
        他のＣＤＯが規則144Ａ取引としての適格性を得ることができる活発なディーラー市場が存在すること
        がある。ＣＢＯ、ＣＬＯ、その他のＣＤＯは、債券に伴う通常のリスク（例えば、期限前返済リス
        ク、信用リスク、流動性リスク、市場リスク、構造リスク、法的リスクおよび金利リスク等（これら
        は、金利の大幅な変動により、または金利の変動に反比例してストラクチャード・ファイナンスに対
        する支払金利が変動する場合に一段と悪化する可能性がある。））に加えて、以下のリスクを含むが
        これらに限られない追加的なリスクを負担する。
        （ⅰ）担保証券からの分配が利息またはその他の支払いに不足する可能性。
        （ⅱ）担保の信用力の価値が低下するか、またはデフォルト水準となること。
        （ⅲ）投資先ファンドが他のクラスより返済順位が低いＣＢＯ、ＣＬＯまたはその他のＣＤＯに投資
           することがあるリスク。
        （ⅳ）証券の複雑な構造が投資時に十分に理解されず、発行体との紛争または予想外の投資結果が生
           じること。
        ローン・パーティシペーションおよびローン債権譲渡

        　マスター・ファンドは、確定利付ローンおよび変動利付ローンに投資することがあり、かかる投資
        対象は、一般に、ローン・パーティシペーションおよびその一部の譲渡の形態で、下記のローンの種
        類を含む。ローン・パーティシペーションおよびローン債務譲渡は、信用リスク、金利リスク、流動
        性リスクおよびレンダーであることによるリスクを含む特別の種類のリスクを伴う。投資先ファンド
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        がローン・パーティシペーションを取得した場合、当該投資先ファンドは貸主を介してのみその権利
        を行使することができ、借主のリスクに加えて貸主の信用リスクも引き受けることになる。
        　シニア・ローン          ：シニア・ローンは一般に、様々な業種および地域にまたがる企業、パートナー

        シップおよびその他の事業体に対して行われる。シニア・ローンは原則として、借主の資本構成上最
        も優先順位が高く、特定の担保により保証され、借主の劣後債の所有者および株主より優先順位の高
        い借主の一般資産に対する請求権がある。借主は一般に、シニア・ローンによる手取金をレバレッジ
        ド・バイアウト、資本再編成、合併、買収および自社株買戻しのための資金調達に利用したり、また
        はそれほど一般的ではないものの、企業の内部成長およびその他の目的のための資金調達に利用す
        る。シニア・ローンは一般に、ベースとなる貸出金利を参照しプレミアムを加算した上で、毎日、毎
        月、四半期毎もしくは半年毎に再決定される利率の利息を付す。ベースとなる貸出金利は一般に、Ｌ
        ＩＢＯＲ、一行以上の主要な米国銀行が提示するプライム・レート、商業貸付で使用される企業預金
        の金利もしくはその他のベース金利である。これらの投資は原則として、信用度が投資適格以下であ
        る。
         セカンド・リーエン・ローン                ：セカンド・リーエン・ローンは、公開および非公開の企業およびそ
        の他の非政府事業体や発行体が、様々な目的で行う。セカンド・リーエン・ローンは、関連する借主
        の債権の優先順位がシニア・ローンに続く二番目となる。セカンド・リーエン・ローンは一般に、
        ローンにおける借主の債務の担保資産に関して第二順位の担保権もしくはリーエンにより保証されて
        おり、シニア・ローンと類似の保護および権利が付与される。セカンド・リーエン・ローンは、借主
        のシニア・ローン以外のいずれの債務に対しても債権が劣後しない（また、条件により劣後すること
        にはならない。）。セカンド・リーエン・ローンは、シニア・ローン同様、一般に調整可能な変動金
        利による利息を支払う。セカンド・リーエン・ローンは、シニア・ローンに続く第二順位であるた
        め、シニア・ローンよりは投資リスクは高いが、追加的リスクを反映して高い金利による利息を支払
        う。これらの投資は原則として、信用度が投資適格以下である。セカンド・リーエン・ローンは、劣
        後するという以外では、上記のシニア・ローンと類似する多くの特徴およびリスクを有する。
         その他の担保付ローン            ：シニア・ローンおよびセカンド・リーエン・ローン以外の担保付ローン
        は、公開および非公開の企業およびその他の非政府事業体や発行体が、様々な目的で行う。そうした
        担保付ローンは、シニア・ローンおよびセカンド・リーエン・ローンよりは借主に対する債権の優先
        順位が低い。担保付ローンは一般に、ローンにおける借主の債務の担保資産に関して優先順位の低い
        担保権もしくはリーエンにより保証されており、保護および権利に関してシニア・ローンおよびセカ
        ンド・リーエン・ローンに劣後する。担保付ローンは、借主の今後発生する優先債務に対しても劣後
        する可能性がある。担保付ローンは、固定金利もしくは調整可能な変動金利による金利を支払う。担
        保付ローンは、シニア・ローンおよびセカンド・リーエン・ローンよりも債権の優先順位が低いた
        め、シニア・ローンおよびセカンド・リーエン・ローンよりは投資リスクは高いが、追加的リスクを
        反映して高い金利による利息を支払う。これらの投資は原則として、信用度が投資適格以下である。
        担保付ローンは、より劣後するという以外では、上記のシニア・ローンおよびセカンド・リーエン・
        ローンと類似する多くの特徴およびリスクを有する。ただし、このようなローンは、シニア・ローン
        およびセカンド・リーエン・ローンに比べて借主に対する債権の優先順位が低いため、優先順位の高
        い債務の返済後に、借主のキャッシュ・フローや担保資産が期日通りの返済を行うには不足する可能
        性がある。また、こうした担保付ローンは、シニア・ローンおよびセカンド・リーエン・ローンに比
        べ、価格の変動幅が大きく流動性が低いと考えられる。さらに、オリジネーターが別の担保付ローン
        の参加権を売却できない可能性もあり、その結果、信用リスクが高まることになる。
         無担保ローン       ：無担保ローンは、公開および非公開の企業およびその他の非政府事業体や発行体
        が、様々な目的で行う。無担保ローンは一般に、担保付債務より借主に対する債権の優先順位が低
        い。無担保ローンは、ローンにおける借主の債務の担保資産に担保権もしくはリーエンが設定されて
        いない。無担保ローンは、その条件により、シニア・ローン、セカンド・リーエン・ローンおよびそ
        の他の担保付ローンを含む借主の債務に対する債権の優先順位が低い。無担保ローンは、固定金利も
        しくは調整可能な変動金利による金利を支払う。無担保ローンは、担保付ローンよりも債権の優先順
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        位が低いため、投資リスクは高いが、追加的リスクを反映して高い金利による利息を支払う。これら
        の投資は原則として、信用度が投資適格以下である。無担保ローンは、より劣後し担保されていない
        と いう以外では、上記のシニア・ローン、セカンド・リーエン・ローンおよび担保付ローンと類似す
        る多くの特徴およびリスクを有する。
        バンクローン

        　バンクローンは、資本再構成、買収またはリファイナンスに関して締結される会社の債務である。
        バンクローンに関するリスクは以下を含む。(ⅰ）いつでもプレミアムまたはペナルティなく期限前払
        いが行われうること、およびスプレッドが下降している期間中の期限前払いの権利の行使は、投資先
        ファンドが期限前払いによる収益をより低い利回りの投資対象に再投資する結果となりうること、
        (ⅱ）借主の債務に係る元利の支払いおよび利息の支払いの不能、(ⅲ）金利感応度、借主の信用度に
        ついての市場認知および一般的な市場流動性といった要素による価格変動。バンクローンが不良債権
        化した場合、ローンは、十分な検査交渉、または、とりわけ金利の相当な減額および／もしくはロー
        ン元本の相当な圧縮を結果として生じさせることになる再構成を要求することがある。
        　上記のリスクに加えて、要求される第三者の同意または他の理由により、一定のローンは一般公衆
        に取引される証券と同じように容易にまたは迅速に購入または売却できないことがある。さらに、歴
        史的に、ローン市場における取引量は、一般公衆に取引される証券市場ほど流動性を有してこなかっ
        た。
        　投資先ファンドは、債権譲渡の方法により直接的に、ローン・パーティシペーションの方法または
        シンセティック証券もしくはストラクチャード・ファイナンス証券の取得を通して間接的に、バンク
        ローンの利息を取得することができ、またはローンの一般的な性質を有し、源泉徴収税の目的上ロー
        ンと扱われるリース契約の利息を取得することができる。ローン債権の譲渡において、一般的に、譲
        受人は譲渡人（以下「譲渡人」という。）のすべての権利義務を承継し、その債務に関するローン契
        約またはクレジット契約上の貸主となる。反対に、ローン・パーティシペーションについて、一般的
        に、譲渡人により保有される一部の債務の参加者は、当該譲渡人との間でのみ契約関係に立つ結果と
        なり、債務者とは契約関係に立たない。投資先ファンドは、ローン・パーティシペーションに基づき
        権利を与えられる元本、利息およびすべての手数料の支払いを、債務者から譲渡人に対して支払いが
        あった場合において、譲渡人からのみ受領する権利を有することとなる。ローン・パーティシペー
        ションを購入する場合において、一般的に、投資先ファンドは、ローン契約もしくはクレジット契約
        または当該債務を証する他の契約書類の契約条項を債務者に従わせる権利を持たず、また債務者との
        間で相殺する権利も有しない。さらに、投資先ファンドは、その購入したローン・パーティシペー
        ションに係る債務の担保から直接に利益を受けない可能性がある。その結果として、投資先ハンド
        は、債務者および譲渡人の信用リスクを引き受けることとなる。譲渡人の支払不能が生じた場合に
        は、投資先ファンドは、ローン・パーティシペーションに関して譲渡人の一般債権者として扱われる
        ことがあり、譲渡人と債務者との間の相殺から利益を受けないことがある。
        　ローンの購入者は主に商業銀行、投資ファンドおよび投資銀行である。流通市場の取引量が増加す
        るのに伴い、新たなローンは、市場流動性を改善しうるローン取引を促進するために標準化された契
        約書をたびたび利用する。しかしながら、将来のローン取引における需給のレベルが十分な程度の流
        動性を供給する保証はなく、また現在の流動性のレベルが継続する保証もない。当該ローンの保有者
        には、借主、ローン契約の特有かつカスタマイズされた性質およびローンの非公開のシンジケート組
        織に関する秘密情報を提供されるため、ローンは一般公衆に取引される証券が売買されるようには容
        易に売買されない。加えて、歴史的に、ローン市場における取引量は高利回り債券市場と比べ少量で
        あった。
        　マスター・ファンドは、バンクローンに関する再評価取引に投資することができる。再評価取引
        は、新しいローンが、実質的に同一の条件であるがより低い金利スプレッドで発行される場合に行わ
        れる。そのような場合において、再評価されるバンクローンは、英文目論見書に規定されるマス
        ター・ファンドの投資制限の目的との関係では、決済期間において一度に計上される。
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        銀行債務
        　投資先ファンドが投資することができる銀行債務には、譲渡性預金証書、銀行引受手形および定期
        預金が含まれる。譲渡性預金証書は、商業銀行に一定期間預託された資金に対して発行され、一定の
        リターンを得る譲渡性預金をいう。銀行引受手形は、銀行によって「引き受けられる」、事実上、銀
        行が満期時に手形の額面価格を支払うことに無条件に同意することを意味する、特定の商品の支払の
        ために輸入者または輸出者が通常振り出す流通手形または為替手形をいう。定期預金は、確定金利が
        付され、確定満期日に支払われる銀行債務をいう。定期預金は、投資者の要求によって引き出すこと
        ができるが、市況および債務の残存満期によって異なる早期解約金を課されることがある。
        社債

        　社債は、発行体が元利金の支払いをすることができないリスクを伴うほか、金利感応性、発行体の
        信用に関する市場の認識、一般的な市場の流動性等の要因による価格変動に服する。金利上昇局面に
        おいては、社債の価格は下落することがある。長期の債券は、短期の債券と比べてより金利変動に対
        して影響を受けやすい傾向がある。さらに、一部の企業の債務証券は、高度にカスタマイズされてい
        る場合があり、その結果、特に、流動性リスクおよび価格決定の透明性に係るリスクにさらされるこ
        とがある。
        　発行体のデフォルトが、企業の債務証券が生むリターンの水準に影響を及ぼすおそれがある。予想
        外のデフォルトにより、企業の債務証券の利息および元本価値が減少することがある。さらに、経済
        情勢に関する市場予測および発行体のデフォルトの予想数値が、企業の債務証券の評価額に影響する
        ことがある。
        　企業の債務証券は、異なる市況下での売買が困難になる可能性があるため、流動性リスクを負担す
        る場合がある。詳細については、前記「１．主なリスクの概要」の項に記載される「流動性リスク」
        を参照のこと。
        ハイ・イールド証券

        　投資先ファンドは、投資品質ガイドラインに従う。投資先ファンドが保有する証券は、格付引下げ
        の対象となることがある。Ｍｏｏｄｙ'ｓのＢａａ格またＳ＆ＰまたはフィッチのＢＢＢ格より低い格
        付の証券は、しばしば「ハイ・イールド証券」または「ジャンク債」と称される。ハイ・イールド証
        券への投資またはその保有には、高格付の確定利付証券に関連するリスクに加え、特別なリスクを伴
        う。ハイ・イールド証券およびディストレスト証券は、投資元本の値上がりおよびより高い金利に関
        する機会をより多くもたらす一方、通常、高格付の証券よりも大きな潜在的価格ボラティリティを伴
        い、また流動性が低いことがある。破綻した企業のハイ・イールド証券および債務証券は、発行体の
        継続的な元利金支払能力において圧倒的に投機的であるとみなされることがある。ハイ・イールド証
        券は、より高格付の証券よりも、実際のまたは認識される経済状況および産業の競合状況の悪影響を
        受けやすいことがある。投資先ファンドが、利息の支払いや元本の払戻しに関して債務不履行となっ
        ている、または当該支払いに関して債務不履行となる差し迫ったリスクがある証券に投資する場合が
        ある。債務不履行に陥っている証券の発行体は、元本または利息の支払いを再開できない可能性があ
        り、その場合投資先ファンドは投資額すべてを失うおそれがある。ハイ・イールド証券の市場価格
        は、主に一般的な金利水準の推移に反応する傾向がある高格付の証券よりも発行体の個々の動向を広
        い範囲で反映する傾向がある。さらに、低格付の債務証券は全般的な経済情勢に対する感応度が高く
        なる傾向がある。投資先ファンドが投資するハイ・イールド証券を発行する一定の新興市場国の政府
        は、商業銀行、外国政府および公的国際機関（世界銀行等）の最大級の債務者である可能性があり、
        支払期限が到来する元本および／または利息を支払うことができないか、または支払いに消極的に
        なっている場合がある。
        債権者の責任および債権者委員会への参加

        　一般に、投資先ファンドが発行体の債券またはその他の同等の確定利付証券を保有する場合、当該
        投資先ファンドは、当該発行体に対する債権者となる。発行体の債権者である投資先ファンドは、発
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        行体の破産に関してまたは発行体のその他の債権者、株主もしくは発行体自身により提起された別の
        法的手続に関して、投資先ファンドが保有する証券に関連する異議申立てに従わなければならないこ
        と がある。投資先ファンドは、その保有する証券の発行体で、財務上問題のある発行体の経営陣と交
        渉するために債権者により形成された委員会に随時参加することができる。かかる参加により、投資
        先ファンドが弁護士費用などの費用を負担し、発行体に関する重要な非公開情報の保有者となること
        がある。その結果、参加しなければ当該投資先ファンドが証券について取引または追加ポジションの
        取得を希望することができたはずの証券について、そうすることができなくなることがある。また投
        資先ファンドがかかる委員会に参加することにより、連邦破産法または債権者債務者間の権利を律す
        るその他の法律に基づく潜在的な責務の対象とされることがある。投資先ファンドは、ＰＩＭＣＯ
        が、当該投資先ファンドの債権者としての権利を行使するために、または当該投資先ファンドが保有
        する証券の価格を保護するためにかかる参加が必要または望ましいと確信する場合にのみ、かかる委
        員会に参加する。
        変動利付証券

        　変動利付証券は、債務に対して支払われる金利の定期的な調整を規定している。投資先ファンド
        は、変動利付債務証書（以下「フローター」という。）に投資することができる。変動利付証券は、
        一般に、金利変動に対してさほど敏感ではないが、変動利付証券の金利が一般的な金利と同程度にま
        たは同じ速さで上昇しない場合、価格が下がることがある。反対に、変動利付証券は、一般に、金利
        が下落した場合、その価値は上昇しない。
        　投資先ファンド（マスター・ファンドを除く。）は、逆変動金利付債務証書（逆フローター債）に
        投資することもできる。逆変動利付の証券は、金利が上昇した場合、価格が下落することがあり、ま
        た同等の信用度を有する固定金利による債務証書よりも価格ボラティリティが大きくなることがあ
        る。投資先ファンドが変動利付証券を保有する場合、市場金利の低下（逆変動利付の証券の場合、上
        昇）は、かかる証券から受け取る収益および投資先ファンドの受益証券の純資産価格に悪影響を及ぼ
        す。
        　さらに、投資先ファンド（マスター・ファンドを除く。）は、無制限に残余金利債券（一般に「Ｒ
        ＩＢ」と称される。）に投資することができる。マスター・ファンドは逆フローター債またはＲＩＢ
        に投資することができない。
        インフレ連動債

        　インフレ連動債（インフレ連動地方債および一定のインフレ連動社債を除く。これらについては後
        述する。）とは、確定利付証券で、インフレ率に従って元本価格が定期的に調整される。インフレ指
        数が低下すると、インフレ連動債（インフレ連動地方債およびインフレ連動社債を除く。これらにつ
        いては後述する。）の元本価格は下方修正され、その結果、これらの証券の支払利息（元本額が少額
        であるものについて計算される。）は減額される。インフレ連動米国債の場合、満期時における原債
        権元本の返済（インフレに応じて調整される。）が保証されている。同様の保証を規定していない債
        券について、満期時に返済される債券の調整済み元本価格は、当初元本を下回ることがある。
        　インフレ連動地方債は、固定金利に消費者物価指数を加算したクーポンを支払う地方債である。イ
        ンフレ連動地方債および一定のインフレ連動社債については、インフレ調整は基本的に半年毎の利息
        の支払いに反映される。その結果、インフレ連動地方債および一定のインフレ連動社債の元本価格は
        インフレ率に従って調整されない。同時に、インフレ連動地方債および企業のインフレ連動社債の価
        格は一般に、インフレ率が低下した場合でも、上昇しない。インフレ連動地方債および企業のインフ
        レ連動社債は、それぞれ地方債および社債の市場に占める割合が低く、通常の地方債や社債に比べ流
        動性が低い。
        　インフレ連動債の価格は、実効金利の変動に応じて変動することが予想される。実効金利は、名目
        金利およびインフレ率の関係に連動する。名目金利がインフレ率よりも急速に上昇する場合、実効金
        利は上昇し、インフレ連動債の価値の下落をもたらすことがある。インフレの短期上昇は価値の下落
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        を導くことがある。インフレ連動債の元本増加分は、投資家が満期までその元本を受領しない場合に
        も、課税対象の通常所得とみなされる。
        転換可能証券および株式

        　投資先ファンドは、転換可能証券に投資することができるが、その証券を普通株式に転換すること
        ができない。ただし、マスター・ファンドは、組織再編に関して受領する場合に限りかかる証券に投
        資することができる。さらに、マスター・ファンドは、組織再編に関して受領する場合に限り、普通
        株式もしくは優先株式または株式とみなされる他の証券に投資することができる。転換可能証券と
        は、一定の価格または比率で普通株式に転換可能または権利行使可能な債券およびワラントを含む証
        券である。転換可能証券の価格は通常、かかる転換または権利行使を伴うため、対象となる普通株式
        の価格変動に応じて変動する。しかし、転換可能証券の価格は、対象普通株式と同じ程度速やかには
        増減しないことがある。転換可能証券は通常、収益をもたらし、また金利リスクを伴う。更に、転換
        可能証券は、より大きな信用リスクを伴う低格付け証券であることもある。投資先ファンドは、本来
        行使したであろう時期の前に転換を強いられることがあり、それにより投資先ファンドが投資目的を
        達成する能力に不利な影響が生じることがある。
        　投資先ファンド（マスター・ファンドを除く。）は、普通株式もしくは優先株式または株式とみな
        される他の証券に投資することができない。優先株は、通常、その保有者に対して、普通株式等のそ
        の他の株式の保有者に優先して、配当および会社清算時における一定部分の残余財産の受領権を与え
        る会社の持分証券である。優先株は、固定または調整可能な料率のリターンを支払うことができる。
        優先株は、発行体に特有のリスクのほか、持分証券全般に該当する市場リスクに服する。更に、優先
        株については、債券およびその他のデットの保有者に対する支払いを行った後でなければ配当は支払
        われないのが一般的である。そのため、優先株の株価は通常、債券や他のデットと比べて、会社の財
        務状況または予測の変動に対して強く影響を受ける。
        　日本の所得税法の下で債券ファンドとして日本で流通されているファンドは、普通株式、優先株式
        または株式とみなされるその他の証券に投資することができない。マスター・ファンドは、持分証券
        に投資するかあるいは株式投資を行う契約型投資信託または会社型投資信託に投資することができな
        い。
        　ある国や企業が有利な投資対象と考えられる場合であっても、純粋な債券の機会は、供給の不十分
        さ、法律または技術的な制限等のため、魅力的ではないか、制限されている可能性がある。そのよう
        な場合、適用される投資制限に服した上で、投資先ファンドはかかる投資対象へのエクスポージャー
        を得るために転換証券または株式を考慮することができる。
        　時々、破産裁判所外でまたは裁判所における破産手続の文脈における債券のリストラクチャリング
        に関連して、投資先ファンドは債券の一部または全部と引き換えに株式の受け入れを決定することが
        できまたは受け入れることが義務付けられることがある。売却時に投資先ファンドが得る価格に関し
        てＰＩＭＣＯによるかかる証券の潜在的価値の評価によって、投資先ファンドは、かかる証券をポー
        トフォリオで保有し続けることを決定することができる。
        　株式は、債券よりも大きなボラティリティを有するのが一般的である。投資先ファンドが保有する
        株式の市場価格は上昇することもあれば下落することもあり、それは急速にまたは予測を超えること
        もある。株式の価格は、株式市場一般または市場における特定の産業に影響する要因によって下落す
        ることがある。また、株式の価格は、運用成績、ファイナンシャル・レバレッジおよび発行体の製品
        またはサービスに対する需要の低迷などの発行体に直接関係する数多くの要因によって下落すること
        もある。
        　偶発転換証券（ＣｏＣｏｓ）は、一定の「トリガー」の発生をもって持分への転換または元本の削
        減のいずれかが行われるよう意図された、ハイブリッド債務証書の一つである。このトリガーは通
        常、規制上の資本基準または発行金融機関の継続企業として存続が危ぶまれる際に取られる規制措置
        に連動して発生する。偶発転換証券固有の特性である株式への転換または元本削減は、発行金融機関
        およびそれに対する規制要件に応じて設定される。偶発転換証券に付随するその他のリスクには以下
        が含まれるが、これらに限られない。
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        損失吸収リスク
        　偶発転換証券はその特性として、金融機関に課せられた特定の規制要件を充足するよう設定されて
        いる。特に、金融機関の規制上の資本比率が所定の水準を下回った場合、または関連する規制当局が
        当該金融機関を存続不能とみなした場合、偶発転換証券を発行金融機関の持分に転換し、またはその
        元本を削減することができる。さらに、これらのハイブリッド債務証書は満期が定められておらず、
        その利息は完全に任意である。すなわち、銀行の損失吸収を助けるため、金融機関の裁量または関連
        する規制当局の要請によって利息が取り消されることがある。
        劣後商品
        　偶発転換証券は、転換前に適切な規制に基づく資本上の取扱を得るため、多くの場合劣後債務証書
        の形で発行される。したがって、転換される前に発行体が清算、解散または整理対象となった場合、
        投資先ファンド等の偶発転換証券保有者が有する発行体に対する権利および請求権（偶発転換証券の
        条件に関してまたはこれに基づき生ずる。）は通常、発行体の非劣後債務保有者全員の請求権より下
        位に位置する。さらに、偶発事象（すなわち「トリガー」）の後、偶発転換証券がその原証券である
        発行体の株式に転換された場合は、債務証書の保有者から持分商品保有者に替わったことから、各保
        有者は一般債権者に劣後することになる。
        予測不能な要因に基づく市価の変動
        　偶発債務証券の価額は予測不能であり、以下を含むがこれらに限られない多くの要因の影響を受け
        る。
        （ⅰ）発行体の信用力および／またはかかる発行体の適用ある資本比率の変動
        （ⅱ）偶発転換証券の需要と供給
        （ⅲ）市場全般の状況および得られる流動性
        （ⅳ）発行体、偶発転換証券固有の市場または一般的な金融市場に影響のある経済上、財務上および
           政治上の事象
        非米国証券

        　非米国証券への投資には、米国証券への投資には通常付随しない特定のリスクおよび検討事項を伴
        う。非米国会社および非米国政府の発行する証券に投資する投資先ファンドに伴う重要なリスクにつ
        いては、慎重な検討を要する。これらのリスクには、例えば、会計基準、監査基準および財務報告基
        準の相違、非米国組入証券取引における一般的に割高な手数料単価、制裁措置およびその他の同種の
        措置の発動、国有化、収用または没収課税の可能性、投資規制または為替管理規制の不利な変更、市
        場の混乱、治安が悪化する可能性および政治的不安定などがある。個別の非米国経済圏は、国内総生
        産の成長、インフレ率、資本再投資、資源、国内自給率および国際収支状況といった点で、米国経済
        に比べて有利に異なっていることもあれば不利に異なっていることもある。他の国々の財政インフラ
        または決済システムが米国のものほど整備されていないことがある。証券市場、証券の価値、非米国
        証券市場に伴う利回りおよびリスクは、相互に独立して変化することがある。また、非米国証券なら
        びに配当およびそれらの証券に支払われる利息は、それらの証券に関する支払から源泉徴収される税
        金も含めて、非米国の課税に服することがある。非米国証券は、米国証券よりも取引頻度および出来
        高が少ない場合が多く、したがって、より大きな価格変動を示すことがある。非米国証券への投資
        は、米国国内投資より高い保管コストおよび非米国通貨換算についての追加的な取引コストを伴う場
        合もある。非米国為替相場の変化またはそれに関する不確実性は、非米国通貨建てのまたは非米国通
        貨で相場の付けられている証券の価格にも影響し、場合により発行体の財政報告の信頼性に不透明感
        をもたらしうる。
        　一定の投資先ファンドは、ロシアと経済的関連をもつ証券および商品に投資することがある。上記
        のリスクの他、ロシアへの投資によりさらに追加のリスクが生じる。ロシアへの投資においては特
        に、米国および／またはその他の国々が加え得る経済制裁または他の同種の措置を発動するリスクに
        さらされる。他の同種の措置には、ロシア人またはロシアと関係がある人物または企業によるクロス
        ボーダーの支払機能を有するグローバルな支払システムの利用を禁止すること、一定の投資家による
        証券取引の決済の制限、およびロシアの資産またはロシアと関係がある特定の国々、法人もしくは人
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        物の資産の凍結を含むがこれらに限られない。このような制裁は、特にエネルギー、金融サービスお
        よび防衛を含む多くのセクターの企業に影響を与える場合があり、投資先ファンドの運用成績およ
        び／  またはその投資目的の達成能力に悪影響を与えることがある。例えば、ロシア企業またはロシア
        に関係する商品への投資の一部が禁止され、かつ／または既に投資した対象の流動性が欠如する場合
        があり（一部の既存投資対象の取引が禁止される場合、証券市場が閉鎖されている場合、または市場
        参加者が地政学上のイベント、制裁措置もしくは該当する懸案事項を鑑みて一定の投資対象の取引を
        停止する場合等）、その結果投資先ファンドは受益者の買戻しに応じるため、禁止されたまたは流動
        性が欠如した投資対象以外の保有組入銘柄を不利な時期または価格で売却せざるを得ないことがあ
        る。また、このような制裁措置および他の類似の措置、ならびにロシア政府の対応の結果として、ロ
        シアまたは所在地がロシアであるかもしくはロシアと経済的なつながりがある発行体の証券の信用格
        付の引き下げ、ロシアの通貨の評価額の低下および／またはロシアの証券もしくはルーブルに関する
        ボラティリティの上昇が生じかねない。より一般的には、ロシアの証券への投資は非常に投機的であ
        り、米国その他の多くの先進諸国の証券市場への投資には通常見られない大きなリスクおよび特別な
        留意事項が含まれる。過去１世紀にわたって、ロシアは政治的、社会的および経済的混乱を経験し、
        数千万人の国民が何十年もの間国営農場および国営工場で集産主義に服する共産主義体制下にあっ
        た。ソビエト連邦の崩壊以降ロシア政府は、自国経済の安定化という困難な課題に取り組み、国際市
        場において競争力がありロシア国民の需要に応えられる近代的かつ効率的な体制への転換を進めてき
        た。しかし現在のところ、ロシアの経済改革の試みの多くは成果を上げるに至っていない。このよう
        な状況においては、ロシア政府が現行の経済改革計画を破棄し、これに代えて海外投資家の利益を害
        するようなこれまでの計画と根本的に異なる政治的および経済的方針を採用するというリスクを常に
        伴い、旧ソビエト連邦時代に存在していたものと同様の中央計画経済および民間企業の国営化が再度
        行われる可能性がある。
        新興市場証券

        　証券は、証券が新興国の証券市場で主に取引され、または発行体が新興国で設立されもしくは主に
        営業し、収益の大半を新興国での営業から得ており、もしくは資産の大半を新興国に有している場合
        には、新興国と経済的に結び付いているといえる。ＰＩＭＣＯは、新興市場国として適しているとみ
        なす国を特定し、かつ、そこに投資する広範な裁量を有している。ＰＩＭＣＯは、かかる裁量を行使
        するにあたり、個別のサブ・ファンドの戦略目的に一致する国を新興市場として特定する。例えば、
        ＰＩＭＣＯは、世界銀行もしくは国際連合またはその関連組織等の超国家的組織により新興経済国ま
        たは発展途上経済国として分類される場合、または新興市場の指数を構築する目的で、ある国が新興
        市場国であるとみなされる場合を含むがこれらに限られない多数の要因に基づき、ある国が新興市場
        国に該当するかを検討することができる。この手法により、ＰＩＭＣＯは、特定の国をあるファンド
        においては新興市場国とみなし、同じ投資先ファンドの別のファンドにおいてはそうでないとみなす
        可能性もある。新興市場証券に投資を行う際には、投資先ファンドは、一人当たり国民総生産が比較
        的低く、また、急速な経済成長の可能性のある国を重視する。ＰＩＭＣＯは、金利、インフレ率、為
        替相場、金融財政政策、貿易・通貨収支、およびその他ＰＩＭＣＯが関係すると考える特定の要因の
        自己の評価に基づき、国および通貨構成を選択する。
        　新興市場証券に投資することは、先進国の証券に投資するリスクとは異なるまたはそれより大きい
        リスクを負うことを意味する。これらのリスクには、例えば、証券市場の小規模な時価総額（相対的
        に流動性が低くなる期間を経験する可能性がある。）、著しい価格変動、非米国投資の制限、投資収
        益および投資元本の本国への送金の可能性、通常より大きい社会的、経済的および政治的不確実性お
        よび不安定性、経済に対する大幅な政府関与、政府の監督および規制の少なさ、通貨ヘッジ手法が利
        用ができないこと、新規設立かつ小規模な会社、ならびに価格統制、強制的合併、収用もしくは没収
        課税、差押、国有化、または将来の経済的もしくは政治的危機から生じる政府独占などがある。さら
        に、外国投資家は、売却利益の登録を要求されることがある。
        　一部の新興市場に対する投資に影響する法令は、未発達である場合があり、または予測不可能であ
        り、さらには恣意的に運用される可能性がある。新興市場証券、特に、課税、外国投資および外国貿
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
        易、財産または証券に対する権限およびその譲渡に関係する新興市場証券に投資する投資先ファンド
        の活動に適用される法令は、比較的新しいことがあり、米国またはその他の先進諸国におけるものよ
        り もずっと緩やかな方法により著しく変更される可能性がある。新興国の政府が、投資先ファンドの
        投資先である財産または証券に対して当該投資先ファンドが権限を取得していると認識または了承す
        るという保証はない。なぜなら、新興国は、権限登記について信頼可能なシステムまたは法的枠組み
        を有していない可能性があるからである。一定の基本的な商法は、一定の新興国では整備されている
        が、それらは不明確であり解釈の変更に左右される場合があり、また、いつでも投資先ファンドの利
        益にとって不利な方法で修正、変更、廃止、または置き換えられる可能性がある。米国で通常見られ
        るような法律および先例の広範な体系が存在しない場合がある。現地の法令が米国と似たような発展
        をし、または上記要因の一部もしくは全部が、新興市場証券に投資している投資先ファンドの営業に
        重大な悪影響を及ぼさないという保証はない。
        　新興市場証券への投資には、監査基準および財務報告基準に違いがあるというリスクもあり、その
        結果、発行体についての重要な情報が利用できないことがある。新興国における国、地域および地方
        公共団体および政府機関、関係当局または下部組織により公表された公式データは、先進国のものよ
        りかなり不完全かつ信頼性が低く、新興市場証券に投資する投資先ファンドについての投資決定を行
        う際にＰＩＭＣＯが利用する公式情報源が完全に信用できるという保証はない。公式統計も、先進国
        で使われているものとは異なる基礎に基づき作成されていることがある。したがって、これらの市場
        に関する事項の検討は、利用可能な公式情報および公開情報の完全性または信頼性に懸念があるた
        め、不確実である。
        　さらに、新興国の通貨は、米ドルおよび／または日本円に対し著しく下落する場合があり、投資先
        ファンドによるこれらの通貨への投資後に通貨切下げが行われる場合があり、投資先ファンドが通貨
        ヘッジ戦略を試みようとしても、それがうまくいくとは限らない。インフレおよびインフレ率の急速
        な変動は、一定の新興国の経済および証券市場にマイナスの影響を及ぼしてきており、かつ、今後も
        及ぼし続ける可能性がある。さらに、新興証券市場では清算および決済の手続が異なっている場合が
        あり、そのような手続は、証券取引の出来高の成長に対応できない可能性またはその他かかる取引を
        行うことを困難にする可能性がある。決済の問題により、投資先ファンドが魅力的な投資機会を逃し
        たり、資産の一部を投資するまでの間現金として保有することとなったり、またはポートフォリオ証
        券の処分が遅れることになったりする可能性がある。そのような遅れにより、証券の買主に対し責任
        が発生するおそれがある。
        　東欧の新興国を含む一定の新興国における証券取引には、金融仲介機関の経験不足、近代的技術の
        不足、事業運営を拡大するための十分な資本基盤の不足により、国際的投資に通常伴うリスクに加え
        たさらなるリスクがある。さらに、多数の東欧諸国の旧共産主義体制は、多額の財産を過去に没収し
        ており、それに対する請求は未だ完全には解決されていない。東欧における投資先ファンドによる投
        資も、没収、国有化またはその他の方法により押収されないとの保証はない。
        中華人民共和国への投資

        　投資先ファンドは、中華人民共和国（以下、「中国」といい、本開示の目的上、香港、マカオ、台
        湾を除く。）に経済的にリンクされた証券または商品に投資することがある。かかる投資は、中国適
        格外国機関投資家（以下「ＱＦＩＩ」という。）プログラムおよび／または人民元適格外国機関投資
        家（以下「ＲＱＦＩＩ」という。）プログラムを含むがこれらに限定されない、利用可能な市場アク
        セス制度を通じて行われる。商品が中国に経済的にリンクされているか否かを判断する際に、ＰＩＭ
        ＣＯは、「新興市場証券」に記載されているように、商品が新興市場国に経済的にリンクされている
        か否かを判断する基準を使用する。新興市場への投資に関連するリスクを含む、上述の「新興市場証
        券」のリスクに加えて、中国への投資には追加リスクを伴う。これらの追加リスクは以下を含む
        （が、これらに限定されない）。(a）不安定な成長に起因する非効率性、(b）一貫して信頼できる経
        済統計が入手できないこと、(c）潜在的に高いインフレ率、(d）輸出および国際貿易への依存、(e）
        相対的に高水準にある資産価格のボラティリティ、(f）潜在的な流動性不足および限定的な外国投資
        家による利用可能性、(g）地域経済との競争の激化、(h）特に為替ヘッジ手段の相対的不足および現
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        地通貨から米ドルへの変換能力に対する規制による、為替相場の変動または中国政府もしくは中央銀
        行による通貨切り下げ、(i）多くの中国企業が比較的小規模であり、業務履歴がないこと、(j）証券
        市 場、保管取り決めおよび商業の法的および規制上の枠組みが発展途上にあること、(k）ＱＦＩＩ／
        ＲＱＦＩＩプログラムおよび当該投資が行われるその他の市場アクセス・プログラムの規則および規
        制に関する不確実性および変更の可能性、(l）中国政府による経済改革の継続的な実施、および(m）
        中国規制当局が、市場混乱時に中国の発行体の取引を停止する（あるいは当該発行体に取引停止を許
        可する）ことがあり、当該停止は広範囲に及ぶ可能性があること。
        　さらに、これらの証券市場では、より発達した国際市場と比較して、法令の明確性が欠如してお
        り、執行活動の水準が低い。関連ある規則の解釈と適用に一貫性が欠ける可能性があり、また規制当
        局が、市場参加者との事前協議または通知なしに、既存の法律、規則、規制または政策に即時の、ま
        たは急速な変更を加えるか、新たな法律、規則、規制または政策を導入するリスクがあり、このため
        投資先ファンドの投資目的または投資戦略達成能力を著しく制限する可能性がある。さらに中国への
        外国投資に対する規制および投資資本の本国送金に対する制限がある。ＱＦＩＩ／ＲＱＦＩＩプログ
        ラムの下では、特に、投資範囲、投資割当、資金の本国送金、外国人株式保有制限、アカウント構造
        を含む（がこれらに限定されない）側面について、規制上の制限がある。関連するＱＦＩＩ／ＲＱＦ
        ＩＩ規制は、最近、資金の本国送金に対する制限を緩和するために改訂されたが、極めて新しい展開
        であり、これが実際に実施されるか否か、およびその実施方法については不確定である。中国の規制
        要件の結果として、投資先ファンドは中国にリンクされた証券もしくは商品への投資能力が制限さ
        れ、および／または、中国にリンクされた証券もしくは商品の持ち高を清算しなければならないこと
        がある。証券の価格が低水準にある場合等、一定の場合において、非任意清算は投資先ファンドに損
        失を招く可能性がある。さらに、中国の証券取引所は、通常、関連する取引所で取引される証券の取
        引を停止または制限する権利を有している。また、中国政府または関連する中国規制当局は、中国の
        金融市場に悪影響を及ぼす可能性がある方針を実施することがある。かかる停止、制限または方針
        は、投資先ファンドの投資のパフォーマンスに悪影響を及ぼす可能性がある。
        　近年、中国の政治環境は比較的安定しているが、今後もこのような安定が維持される保証はない。
        新興市場として、所得格差の拡大、農業不安および既存の政治構造の不安定性など、かかる安定性に
        影響を及ぼす多くの要因があり、中国に経済的にリンクしている証券および商品に投資する投資先
        ファンドに当該投資を限度とする悪影響を及ぼす可能性がある。政治的不確実性、軍事介入、地域紛
        争および政府の汚職は、市場および経済改革、民営化、貿易障壁の撤廃に向けた良好な傾向を逆転さ
        せ、証券市場に重大な混乱をもたらす可能性がある。
        　中国は共産党の支配下にある。中国への投資は、より強度な政府による経済への支配および関与に
        関連するリスクにさらされている。米国とは異なり、中国の通貨は市場によって決定されるのではな
        く、対米ドルの人為的な価格で管理されている。この種のシステムは、為替の急激かつ大規模な調整
        に到る可能性があり、ひいては外国人投資家に破壊的かつマイナスの影響を及ぼす可能性がある。中
        国はまた、自国通貨を米ドルを含む外国通貨に自由に転換することを制限することができる。本国送
        金に関する制限は、特に償還請求に関連して、中国にリンクされた証券および商品の流動性を相対的
        に低下させる効果を有することがある。さらに、中国政府は、資源配分および金融政策への直接的か
        つ重要な関与、外貨建て債務の支払に対する管理ならびに特定の業種および／または企業に対する優
        遇措置の提供を通じて、経済成長に対して重大な支配権を行使している。中国の経済改革プログラム
        は成長に貢献してきたが、このような改革が継続される保証はない。
        　中国は、過去において干ばつ、洪水、地震、津波などの自然災害に見舞われてきたが、将来、この
        ような環境事象が発生した場合には、中国経済が影響を受ける可能性がある。このため、投資先ファ
        ンドの中国への投資は、かかる事象のリスクにさらされている。さらに、中国と台湾との関係は特に
        微妙であり、中国および台湾間の敵対関係は、投資先ファンドの中国への投資にリスクをもたらす可
        能性がある。
        　税法の適用（例えば、配当または利息の支払いに対する源泉徴収税の賦課）または没収税も、投資
        先ファンドの中国投資に影響を及ぼす可能性がある。中国に経済的にリンクしている証券および商品
        への投資に対する課税を規定する規則が必ずしも明確ではないため、ＰＩＭＣＯは、中国に経済的に
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
        リンクしている証券および商品の処分または保有によって生じる実現利益および未実現利益の両方を
        留保することにより、かかる証券および商品に投資する投資先ファンドに対するキャピタル・ゲイン
        税 に備えることがある。この方法は、現在の市場慣行およびＰＩＭＣＯの適用税制の解釈に基づいて
        いる。市場慣行または適用される税法の解釈の変更により、引当金の金額が、結果として実際の税負
        担に比べて大きすぎたり小さすぎたりする可能性がある。
         ストック・コネクトを通じた投資                  ：投資先ファンドは、上海－香港ストック・コネクト・プログラ

        ムおよび深圳－香港ストック・コネクト・プログラム（総称して「ストック・コネクト」という。）
        を通じて上海証券取引所または深圳証券取引所に上場され、取引される適格証券（以下「ストック・
        コネクト証券」という。）に投資することができる。ストック・コネクトは、（投資先ファンドなど
        の）非中国人投資家が香港のブローカーを通じて一定の中国上場株式を購入することを認めている。
        ストック・コネクトは、非中国人投資家がライセンスなしで中国株を取引することを可能にする初の
        プログラムであるが、ストック・コネクトを通じた証券の購入は、市場全体の割り当て制限の対象で
        あり、この制限は、ストック・コネクト証券の購入が他の点では有利な場合に、投資先ファンドがス
        トック・コネクト証券を購入することを妨げる可能性がある。投資家は、同一取引日に同一証券を売
        買することができなく、したがって、ストック・コネクトを通じた投資先ファンドの中国Ａ株への投
        資能力および、同一取引日に取引締結または手仕舞いが有利な場合に、取引締結または手仕舞いを行
        う能力が制限されることがある。ストック・コネクト・トレードは香港のブローカーおよび香港証券
        取引所を経由して行われるため、ストック・コネクトは中国または香港のいずれかにおける取引休日
        の影響を受け、ストック・コネクト投資家が取引できない中国の取引日があることになる。その結
        果、投資先ファンドがポジションを追加または手仕舞うことができない場合に、ストック・コネクト
        の価格が変動する可能性がある。一定の中国Ａ株のみ、ストック・コネクトを通じてアクセスするこ
        とができる。当該証券は、いつでもその資格を失うことがあり、この場合、ストック・コネクトを通
        じて当該証券を売却することはできるが、購入することはできなくなる。ストック・コネクトは比較
        的新しいため、中国Ａ株を取引する際の市場への影響は不確定である。さらに、ストック・コネクト
        を操作するために必要なトレーディング、決済および情報技術（ＩＴ）システムは比較的新しいもの
        であり、進化を続けている。関連するシステムが正常に機能しない場合は、ストック・コネクトによ
        る取引が中断する可能性がある。
        　ストック・コネクトは香港と中国の両方の規則に従っている。両法域の規制当局は、ストック・コ
        ネクト取引を停止することが認められている。また、中国の規制当局は市場の混乱時に中国の発行体
        の取引を停止することができる（あるいは、中国の発行体が取引を停止することを許可することがで
        きる）が、そのような停止は広範囲に及ぶ可能性がある。さらなる規制によりストック・コネクト、
        運用上の取り決めもしくはその他の制限の下における証券の利用可能性に影響を与えないという保証
        はない。2020年１月１日以降に生じた香港ブローカーによる債務不履行については、香港投資家補償
        基金が、上海証券取引所および／または深圳証券取引所によって運営される株式市場で取引される有
        価証券のうち、売買注文がストック・コネクトのノースバウンド・リンクを通じて行われることが認
        められているものに関して、投資家１名あたり500,000香港ドルを上限として投資家が被った損失を補
        填するものの、ストック・コネクト取引は、香港証券取引所、上海証券取引所、深圳証券取引所のい
        ずれの投資家保護プログラムの対象にもなっていない。中国では、ストック・コネクト証券は、香港
        中央結算有限公司（以下「ＨＫＳＣＣ」という。）が名義人として（投資先ファンドなどの）最終投
        資家のために保有している。中国の規制当局は、最終的な投資家がストック・コネクト証券の受益権
        を保有していることを認めているが、実質的所有者が自らの権利を行使するために利用することがで
        きるメカニズムは実証されていない。さらに、中国の裁判所における、受益権の概念の適用経験は限
        られており、受益権を取り巻く法律は今後も進化し続けるであろう。ＨＫＳＣＣが、ＨＫＳＣＣを通
        じて保有される資産に関して保管機能を履行しているとみなされる限りにおいて、投資先ファンド
        は、ＨＫＳＣＣとの間に一切の法的関係を有せず、投資先ファンドがＨＫＳＣＣによる履行またはそ
        の支払不能から生じた損失を被った場合に、ＨＫＳＣＣに対して直接的な法的措置を講じない。かか
        る場合、投資先ファンドは、自らが被った損失を全額回復できない場合があり、その手続きが遅延す
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
        ることもあり得る。投資先ファンドは、時間的制約またはその他の運用上の理由により、ストック・
        コネクト証券に影響する企業行動に参加できないことがある。同様に、ファンドはＨＫＳＣＣを経由
        す る場合を除き、株主総会において議決権を行使することができず、株主総会に出席することができ
        ない。名義人保有者としてのＨＫＳＣＣは、ストック・コネクト証券に関して、中国その他の地にお
        いて投資家を代理して何らかの権利を行使するために、法的措置または訴訟手続きを講じる義務を負
        わない。したがって、ポートフォリオの所有権が最終的に認められた場合であっても、当該ポート
        フォリオに関しては、中国Ａ株に対する自らの権利を行使するにあたり、困難または遅延が生じる場
        合がある。ストック・コネクトの取引は中国通貨である人民元（以下「ＲＭＢ」という。）で決済さ
        れるため、投資家は香港の人民元の信頼できる供給源にタイムリーにアクセスしなければならない
        が、これを保証することはできない。
        　ストック・コネクト・トレードは、一定の取引前要件に従うか、売手側の株主が販売を完了するた
        めに十分なストック・コネクト証券を保有していることを確認することにより、ブローカーがこれら
        の取引前要件に従うことを認める特別分別アカウントで行われなければならない。投資先ファンドが
        特別分別アカウントを利用しない場合において、投資先ファンドが取引前チェックに従うことができ
        ない場合、投資先ファンドはいかなる取引日においても株式を売却することができない。さらに、こ
        れらの取引前要件は、実際的な問題として、投資先ファンドが取引を執行するために使用するブロー
        カーの数を制限することがある。投資先ファンドは、取引前チェックの代わりに特別分別アカウント
        を使用することができるが、多くの市場参加者は、当該アカウントにおける証券に関する取引を適時
        に完了するために必要なＩＴシステムを未だに充分に実施していない。特別分別アカウントに関する
        市場慣行は進化を続けている。
         ＣＩＢＭダイレクトを通じた投資                  ：関連する中国の規則または当局および投資先ファンドの投資目

        的が許容する範囲で、投資先ファンドは、2016年に中国人民銀行（以下、上海本店を含み「ＰＢＯ
        Ｃ」という。）が発表した関連規則（中国人民銀行公告（No.３［2016］）およびその施行規則（以下
        「ＣＩＢＭ直接規則」という。）を含む。）に従い、中国銀行間債券市場（以下「ＣＩＢＭ」とい
        う。）で取引される許容された商品（キャッシュ・ボンドを含む。）に直接投資することができる。
        国内取引および決済代理人は、投資先ファンドの投資顧問会社であるＰＩＭＣＯにより雇われるもの
        とし、関連する投資先ファンドのために申請を行い、投資先ファンドのためのトレーディングおよび
        決済代理業務を行う。ＰＢＯＣは、ＣＩＢＭ直接規則に基づき、国内決済代理人および投資先ファン
        ドの取引を継続的に監督し、ＣＩＢＭ直接規則に違反した場合、投資先ファンドおよび／またはＰＩ
        ＭＣＯに対する取引停止および強制的手仕舞いなどの関連する行政的措置を講じることができる。Ｃ
        ＩＢＭダイレクトを通じた投資に関して割合の制限は存在しないものの、投資先ファンドは、予想さ
        れる投資規模を拡大させることを望む場合、ＰＢＯＣに追加の申請を行う必要がある。かかる追加の
        申請をＰＢＯＣが認める保証はない。予想される投資規模の拡大に関する追加の申請がＰＢＯＣによ
        り認められない場合、投資先ファンドがＣＩＢＭダイレクトを通じて投資を行う能力は制限され、そ
        の結果、投資先ファンドのパフォーマンスが不利に影響を受ける可能性がある。ＰＢＯＣに対する関
        連する申請および登録ならびにＣＩＢＭダイレクトを通じてＣＩＢＭに投資するための口座の開設は
        国内の決済代理人、登録代理人またはその他の第三者（場合に応じる）を通じて実行されなければな
        らないため、投資先ファンドは、当該第三者による不履行または過誤のリスクにさらされる。また、
        投資先ファンドは、取引の決済過程において、国内の決済代理人による作為または不作為による損失
        を被る場合がある。結果として、投資先ファンドの純資産価額に悪影響が及ぼされる可能性がある。
        また、投資家は、関連する決済代理人に開設された投資先ファンドの現金口座に預けられた現金が分
        離されないことに留意すべきである。国内の決済代理人が破産または清算した場合、投資先ファンド
        は、当該現金口座に預けられている現金の所有権を有することはなく、当該資産の回収が困難となり
        かつ／もしくはその回収が遅れ、またはその一部もしくは全額を回収できない場合があり、その場
        合、投資先ファンドは損失を被ることになる。
        　ＣＩＢＭ直接規則は非常に新しいもので、未だ市場で実証されていない。現段階では、ＣＩＢＭ直
        接規則は、依然としてさらなる明確化および／または変更が行われることがあり、ＣＩＢＭへの投資
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        先ファンドの投資能力に悪影響を及ぼす可能性がある。ＣＩＢＭダイレクトを通じたＣＩＢＭへの投
        資は、投資先ファンドのパフォーマンスおよび流動性に潜在的に影響を与える可能性がある、資金送
        金 および本国送金に関する中国当局による一定の制限の対象になる。資金送金および本国送金の要件
        に従わないか、または要件を満たさない結果として、規制当局からの制裁を受けることがあり、さら
        にＣＩＢＭダイレクトを通じた投資先ファンドの投資対象の一部に悪影響が及ぶおそれがある。ま
        た、ＣＩＢＭへの投資に関する資金送金および本国送金の要件が、政府の政策および外国為替規制の
        変更を受けて変更されないという保証はない。ＣＩＢＭへの投資に関する資金送金および本国送金の
        要件がこのように変更される場合に、投資先ファンドが損失を被ることがある。
         ボンド・コネクトによる投資                ：「新興市場証券」および「中華人民共和国への投資」に記載されて

        いるリスクに加えて、ボンド・コネクト・プログラムを通じてＣＩＢＭで取引されている中国国債お
        よびその他の中国に本拠を置く債券への投資先ファンドによる投資に関連するリスクがある。ボン
        ド・コネクト・プログラムとは、中国と海外の投資家が、それぞれの関連する金融インフラ機関間の
        接続を通じて、互いの債券市場において様々な種類の債券取引を可能にする香港および中国間の取決
        めを指す。ボンド・コネクトを通じた取引は、投資先ファンドの投資およびリターンに影響を及ぼす
        可能性のある多くの制約を受ける。ボンド・コネクトを通じて行われる投資は、中国では比較的実証
        されていない注文、決済手続きに従うものであり、投資先ファンドにリスクをもたらす可能性があ
        る。さらに、ボンド・コネクトを通じて購入された証券は、中国に拠点を置くカストディアン（中央
        国債登記結算有限責任公司（以下「ＣＣＤＣ」という。）または上海清算所（以下「ＳＣＨ」とい
        う。）のいずれか）に維持される香港金融管理局（金管局）－債務工具中央結算系統の名義で振替決
        算共同アカウントを通じて、（投資先ファンドなどの）最終投資家に代わって保有されることにな
        る。ボンド・コネクト証券における投資先ファンドの所有権は、ＣＣＤＣまたはＳＣＨの帳簿に直接
        表示されず、代わりに香港サブ・カストディアンの帳簿にのみ表示される。また、この記録維持シス
        テムは、投資先ファンドが債券保有者として権利を行使する能力が限られるリスク、ならびに香港の
        サブ・カストディアンの決済遅延および取引相手方の不履行のリスクを含む、様々なリスクに投資先
        ファンドをさらしている。最終的な投資家がボンド・コネクト証券の受益権を保有するが、実質的所
        有者がその権利を行使するために用いるメカニズムは検証されておらず、中国の裁判所における受益
        権の概念の適用経験は限られている。このため、投資先ファンドは、時間的制約またはその他の運営
        上の理由により、適時の分配金の支払いなど、債券保有者としての権利に影響を及ぼす企業活動に参
        加することができないことがある。ボンド・コネクトに参加することを希望する投資家は、海外の保
        管代理人、登録代理人またはその他の第三者（場合に応じる）を通じて行うが、これらは関連当局へ
        の申請および関連当局における口座開設について責任を負う。したがって、投資先ファンドは、当該
        代理人の不履行または過誤のリスクにさらされる。ボンド・コネクト・トレードは人民元で決済され
        るため、投資家は香港で人民元の信頼できる供給源にタイムリーにアクセスしなければならないが、
        これを保証することはできない。さらに、ボンド・コネクトを通じて購入された証券は、適用される
        規則に従い、ボンド・コネクトを経由しない限り、通常、売却、購入またはその他の方法で譲渡する
        ことはできない。
        　ボンド・コネクトの主な特徴は、中国の確定利付証券の投資者に適用される国内市場の法令の適用
        である。したがって、投資先ファンドのボンド・コネクトを通じた証券への投資は、他の制約の中で
        も、一般的に中国の証券規則および上場規則の制約を受ける。当該証券は、いつでもその資格を喪失
        することがあり、その場合、当該証券を売却することはできるが、ボンド・コネクトを通じて購入す
        ることはできなくなる。投資先ファンドが、ボンド・コネクトを通じて投資を行う場合、取引の不履
        行から保護するために設定された香港の投資家補償基金へのアクセスを通じて恩恵を受けない。ボン
        ド・コネクトは、中国および香港の両方の市場が開いている日にのみ利用可能である。その結果、ボ
        ンド・コネクトを通じて購入された証券の価格は、投資先ファンドがポジションを追加または手仕舞
        うことができない場合に変動する可能性があり、したがって、その他の点で魅力的であると思われる
        場合において、投資先ファンドの取引能力を制限することがある。最後に、ボンド・コネクトを通じ
        た投資による収益および利得への課税を定める中国の税法における不確実性は、投資先ファンドに予
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        想外の税金債務を引き起こす可能性がある。現在、海外投資家に支払う配当およびキャピタル・ゲイ
        ンの源泉徴収税の取扱いは確定していない。
        　ボンド・コネクト・プログラムは比較的新しいプログラムであり、さらなる解釈および指針の対象
        となる可能性がある。さらに、ボンド・コネクトにおける非中国人投資家に要求される取引、決済、
        ITシステムは比較的新しいものであり、進化を続けている。システムが適切に機能しない場合は、ボ
        ンド・コネクトによるトレーディングが中断する可能性がある。今後の規制が、プログラムにおける
        証券の利用可能性、償還の頻度、その他の制限に影響を及ぼさないという保証はない。さらに、香港
        および中国の法令、ならびにボンド・コネクト・プログラムに関して関連規制当局および取引所が公
        表または適用する規則、方針または指針の適用および解釈は不確実であり、投資先ファンドの投資お
        よび収益に悪影響を及ぼす可能性がある。
        　中国の課税当局からの正式な指導がないため、中国への投資から得る収益および利得への課税を規
        制する中国の租税規則には未だ一定の不確実性があり、その結果投資先ファンドが予想外の税金債務
        を負う可能性がある。投資先ファンドが中国の課税上の居住者企業であるとみなされる場合、投資先
        ファンドはその全世界における課税所得の25％の法人所得税（以下「ＣＩＴ」という。）の対象とな
        る。投資先ファンドが中国に恒久的施設または営業所もしくは事業所（以下「ＰＥ」という。）を有
        する中国の課税上の非居住者企業であるとみなされる場合、当該ＰＥに帰属する利益は25％のＣＩＴ
        の対象となる。2018年12月29日から効力を生じる中国のＣＩＴ法およびその施行規則に基づき、中国
        にＰＥを有しない課税上の非居住者企業は、一般に、当該企業の中国を源泉とする所得（受動的所得
        （例えば、配当、利息、資産の譲渡から生じる利得等）を含むが、これに限られない。）について
        10％の源泉所得税（以下「ＷＩＴ」という。）の対象となる。
        　特段の免除が適用されない限り、中国の課税上の非居住者企業は、中国の課税上の居住者企業から
        発行された債務証券（中国国内に設立された企業により発行された債券を含む。）の利息の支払いに
        ついてＷＩＴの対象となる。一般的なＷＩＴの適用レートは10％であるが、中国課税当局による適用
        ある二重課税条約および協定に基づく減税の対象となる。国務院の所管財務局により発行された国債
        および／または国務院により承認された地方債から得た利息は、中国法上ＣＩＴから免除される。
        2018年11月７日に中国財政部（「ＭｏＦ」）と中国国家税務総局（「ＳＡＴ」）が共同で公布した課
        税通達（国内債券市場に投資する国外機関に係る企業所得税および増値税政策に関する通達）（以下
        「第108号通達」という。）によると、外国機関投資家は、2018年11月７日から2021年11月６日までの
        期間、中国債券市場から得た債券利息収入に関して中国のＣＩＴから一時的に免除される。2021年11
        月26日、中国財政部と中国国家税務総局は、第108号通達に規定する租税の免除期間を2025年12月31日
        まで正式に延長する旨の2021年公告第34号（「第34号公告」）を共同で公布した。かかる中国ＣＩＴ
        の免除の範囲は、外国投資家が国内事業体／施設により得た債券利息のうち当該国内事業体／施設に
        直接関連するものを除外している。しかしながら、このような一時的な租税免除が継続的に適用され
        ること、これが無効とならずかつ遡及的に再度賦課されないこと、および将来において特に中国の債
        券市場に関する新たな租税規則および慣行が中国において発布および実施されないことについては一
        切保証されない。
        通貨および通貨取引

        　投資先ファンドは為替リスクを負う。為替相場は、短期間に著しく変動する。為替相場は、一般
        に、非米国為替市場の需給、異なる通貨に投資することについての相対的優劣、金利の実際上または
        認識上の変化、およびその他の複雑な要因により決まる。為替相場は、米国もしくはその他の政府も
        しくは中央銀行による介入（または不介入）、または通貨統制もしくは政治的展開により予測不可能
        な形で影響を受ける可能性がある。
        　投資先ファンドは、通貨に対するエクスポージャーを高め、または通貨変動に対するエクスポー
        ジャーを一つの通貨から他の通貨にシフトするために、為替リスクに対するヘッジの一環として、為
        替先渡契約を締結することができ、またはスワップ契約およびスワップションのみならず通貨先物契
        約ならびに通貨および先物のオプションにも投資することができる。マスター・ファンドは、通貨エ
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        クスポージャーをその純資産のプラス・マイナス５％に制限する。ただし、マスター・ファンドは、
        ヘッジ目的以外で通貨エクスポージャーをとらない。
        　為替先渡契約は、契約時に設定された価格で、ある将来の日付において特定の通貨を購入または売
        却する義務を伴うものであり、投資先ファンドが引き渡す通貨の価格の変化に対する当該投資先ファ
        ンドのエクスポージャーを低下させ、当該投資先ファンドが契約期間中に受領する通貨の価値変動に
        対するエクスポージャーを高める。投資先ファンドの価格に対する影響は、一つの通貨建ての証券を
        売却し、かつ、他の通貨建ての証券を購入することに類似する。非米国通貨を売却する契約は、ヘッ
        ジされている通貨の価格が上がれば実現したかもしれない潜在的利益を制限することになる。投資先
        ファンドは、通貨に対するエクスポージャーを高め、または通貨変動に対するエクスポージャーを一
        つの通貨から他の通貨にシフトするために、為替リスクをヘッジするためにこれらの契約を締結する
        ことができる。
        　安定したヘッジ取引というものは、いかなる状況においても不可能であり、投資先ファンドが、所
        定の時期にまたは随時、かかる取引を行うとの保証はない。また、かかる取引がうまくいくとは限ら
        ず、投資先ファンドが、該当する通貨の有利な変動から利益を得るチャンスを排除する可能性もあ
        る。投資先ファンドは、二つの通貨の為替相場の間に正の相関がある場合には、一つの通貨（または
        通貨のバスケット）の価値の不利な変化をヘッジするために、他の通貨（または通貨のバスケット）
        を利用することができる。
        レポ契約

        　投資先ファンドは、レポ契約を締結することがあり、かかる契約において、投資先ファンドは（適
        用ある場合）、銀行またはブローカー／ディーラーから証券を買い付け、かかる銀行またはブロー
        カー／ディーラーは投資先ファンド（適用ある場合）による証券買付の費用負担で指定期間内にそれ
        ぞれ当該証券を利息付で買い戻すことを合意する。買戻しを合意している当事者がデフォルトに陥る
        と、当該投資先ファンドは、保有している証券を売却しようとすることがある。当該証券の価値が買
        戻価格よりも下がっている場合には、当該証券についての損失に加えて手続コストまたは遅延を伴う
        おそれがある。レポ取引の満期が７日を超えている場合、これは流動性の低い投資対象とみなされ
        る。
        　投資先ファンドが当事者であるすべてのレポ取引において、レポ契約の担保は、米国政府、政府機
        関または下部機構によって発行される現金項目および債務を含むことがある。ただし、担保は、米国
        政府、政府機関または下部機構によって発行される現金項目および債務以外の証券（投資先ファンド
        が買戻義務を負うことなく投資戦略に基づき直接保有することができない証券を含む。）を含むこと
        がある。
        　レポ契約の裏付けとなる担保の種類もまた、投資先ファンドに一定のリスクをもたらすおそれがあ
        る。質が低い担保および長期担保は、質が高い担保および短期担保よりも高い価格変動性にさらされ
        ることがある。レポ契約のカウンターパーティーがデフォルトに陥った場合、質の低い担保は、質の
        高い担保よりも清算が困難であることがある。カウンターパーティーがデフォルトし、担保の金額が
        取引相手方の買戻債務をカバーするのに十分ではない場合、投資先ファンドは、不足額に関して、カ
        ウンターパーティーの無担保債権者の地位（すなわち、投資先ファンドが投資方針に従って、デフォ
        ルト状態のカウンターパーティーのその他の無担保債務証券を保有した場合に通常有する立場）を保
        持することになる。無担保債権者として、投資先ファンドは、取引に投じた元利の一部またはすべて
        を喪失するリスクを負う。
        リバース・レポ契約、ダラー・ロールおよびその他の借入れ

        　投資先ファンドは、レバレッジに関する制限に従い、リバース・レポ契約およびダラー・ロールを
        締結することができる。マスター・ファンドは、ファンド受益者からの買戻請求またはその他の短期
        流動性確保という一時的な目的で利用するため、無担保与信枠について商業銀行と合意を締結した。
        マスター・ファンドの最大利用可能金額は、185,000,000米ドル相当額である。ただし、マスター・
        ファンドは、ダラー・ロールを締結することができない。リバース・レポ契約またはダラー・ロール
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        は、投資先ファンドが証券を売却し、一定の時期および価格において当該商品を買い戻す合意を伴
        い、借入れの一種とみなすことができる。
        　リバース・レポ契約において、当該投資先ファンドは、契約期間中、原証券についての元利払いを
        継続的に受ける。しかし、リバース・レポ契約には、当該投資先ファンドが保有する当該証券の市場
        価格が、買戻義務のある当該投資先ファンドの売却証券の買戻価格を下回る場合があるというリスク
        がある。リバース・レポ契約、ダラー・ロールおよびその他の形式による借入れは、当該投資先ファ
        ンドにレバレッジ・リスクを生じさせる可能性がある。これらにより投資先ファンドの全体の投資エ
        クスポージャーが大きくなり、関連する取引コストにより投資先ファンドのパフォーマンスが低下す
        ることがある。
        　投資先ファンドは、借入時の純資産（借入額を含まない。）の価格（簿価または時価のうち低い
        方）の10％を超えて銀行借入れを行うことはできない。ただし、吸収合併、合併などの臨時または緊
        急の目的の場合に、この10％の制限を３か月を上限として一時的に超過する場合を除く。本項におい
        て、借入れとは、銀行からの借入れとみなされるものをいい、したがって、リバース・レポ契約、ダ
        ラー・ロール等の取引については、かかる10％の制限は適用されない。
        　「モーゲージ・ダラー・ロール」は、一定の点においてリバース・レポ契約に類似する。「ダ
        ラー・ロール」契約において、投資先ファンドは、ディーラーに対し、ＧＮＭＡ発行証券などのモー
        ゲージ関連証券を売却し、同時に、あらかじめ決められた価格で類似の証券（同じ証券ではない。）
        を将来買い戻すことを合意する。「ダラー・ロール」は、投資先ファンドが、現金を得るために
        ディーラーに対しモーゲージ関連証券を質入れする担保付借入れとしてのリバース・レポ契約のよう
        なものとみなすことができる。リバース・レポ契約の場合とは異なり、投資先ファンドがダラー・
        ロール取引を締結するディーラーは、当該投資先ファンドが元々売却したものと同じ証券を返還する
        義務はないが、「概ね同一」である証券に限られる。「ダラー・ロール」は、あらかじめ決められた
        価格で将来証券を購入または売却する合意を伴うため、ファンドは、「ダラー・ロール」が合意され
        ている特定の証券の価格について市場の動きを利用することはできない。「ダラー・ロール」のカウ
        ンターパーティーがデフォルトに陥った場合には、当該投資先ファンドは、将来の売却義務を履行す
        るために、当該投資先ファンドが代替証券を購入しなければならない市場価格（上がる場合もあれば
        下がる場合もあり、将来の売却義務について当該投資先ファンドが受け取るべき売却代金は市場価格
        から控除される。）を負担するリスクを負担する。
        　セール・アンド・バイバックは、原証券の投資先ファンドによる買戻しの決済が未決の間、証券を
        購入するカウンターパーティーが原証券に関して行われた元利払いを受領する権利を有するという点
        を除いて、リバース・レポ契約に類似する。
        デリバティブ

        　投資先ファンドは、リスク管理のため、または投資戦略の一部として、デリバティブ商品を利用す
        ることができる（義務ではない。）。一般的に、デリバティブは、その価格が、原資産、基準金利ま
        たは参照指標の値により決まるまたはそこから生じる金融契約であり、株式、債券、金利、異なる金
        利間のスプレッド、通貨または為替相場、商品および関連指数に関係することがある。デリバティブ
        商品の例には、オプション、先物、先物オプション、スワップ（ロングおよびショートのクレジッ
        ト・デフォルト・スワップおよびフォワード・スワップ・スプレッド・ロックスを含むがそれらに限
        らない。）、およびスワップ・オプションを含む。投資先ファンドは、その投資目的および投資方針
        を条件に、資産の一部または全部をデリバティブ商品に投資することができる。ポートフォリオ・マ
        ネージャーは、これらの戦略を採用しないと決定することもでき、また、投資先ファンドが利用する
        デリバティブ戦略がうまくいくとの保証はない。
        　投資先ファンドによるデリバティブ商品の利用には、証券およびその他従来型の投資対象に直接投
        資することに伴うリスクとは異なる、またはより大きい可能性のあるリスクがある。以下は、投資先
        ファンドが利用する可能性のあるすべてのデリバティブ商品に関連する重要なリスク要因についての
        一般的な検討を示すものである。
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        マネジメント・リスク            ：　デリバティブ商品は、株式および債券とは異なる投資手法およびリスク分
        析を要する高度に専門化された商品である。デリバティブを利用する際には、原商品だけでなく、
        （考  えられるあらゆる市況におけるデリバティブの実績を観察できなくても）デリバティブそのもの
        を理解していなければならない。
        信用リスク      ：　特定のデリバティブ商品の利用は、請求されている支払いを行いまたはその他の契約
        条件を遵守する契約の別の当事者（通常「カウンターパーティー」と称される。）の不履行の結果に
        より損失を受けるというリスクを伴う。さらに、クレジット・デフォルト・スワップのショート・ポ
        ジションは、投資先ファンドがクレジット・デフォルト・スワップの基礎となっている会社の信用力
        を正確に評価しなければ損失をもたらすおそれがある。
        流動性リスク       ：　流動性リスクは、特定のデリバティブ商品の売買が困難である場合に発生する。デ
        リバティブ取引が特に大規模であるか、または関連する市場が（多くの一対一交渉型のデリバティブ
        と同様に）非流動的である場合、有利な時期または価格において取引を開始しまたはポジションを換
        金することができない可能性がある。
        レバレッジ・リスク           ：　多数のデリバティブはレバレッジの要素を有しているため、原資産、基準金
        利または参照指標の値または水準の不利な変化が、デリバティブそのものに投資されている金額より
        かなり大きな損失となる可能性がある。デリバティブの中には、当初の投資規模に関係なく、無制限
        の損失をもたらす可能性があるものもある。投資先ファンドがレバレッジのためにデリバティブを利
        用する場合、当該投資先ファンドへの投資は、より不安定となる傾向があり、市場の変化に応じてさ
        らに多額の損益がもたらされる。
        利用可能性の欠如          ：　一定のデリバティブ商品の市場（非米国市場を含む。）は、比較的新しく、か
        つ、まだ発展途上であるため、適切なデリバティブ取引がリスク管理またはその他の目的のためあら
        ゆる状況において利用できるとは限らない。特定の契約の満期時には、ポートフォリオ・マネー
        ジャーは、類似の契約を締結することで、投資先ファンドのポジションをデリバティブ商品で保有し
        ようとする場合もあるが、原契約のカウンターパーティーが新規契約の締結を望まず、かつ、他の適
        切なカウンターパーティーも見付からない場合には、そうすることはできない可能性がある。投資先
        ファンドがいつでもまたは随時デリバティブ取引を行うとの保証はない。投資先ファンドのデリバ
        ティブ利用可能性は、一定の規制および税務上の勘案事項によっても制限されることがある。
        市場リスクおよびその他のリスク                  ：　他のほとんどの投資対象と同様に、デリバティブ商品には、商
        品の市場価格が投資先ファンドの利益にとって不利な方向に変化するというリスクがある。ポート
        フォリオ・マネージャーが、投資先ファンドのためにデリバティブを利用する際に、証券、通貨もし
        くは金利の価値またはその他の経済要因を不正確に予測した場合、投資先ファンドは、取引を締結し
        なかった方がより良い状況にあったということができる場合もある。デリバティブ商品を含む一部の
        戦略は、損失リスクを減らす可能性がある一方で、利益の機会も減らし、さらには、投資先ファンド
        のその他の投資対象の有利な値動きを相殺することにより損失を生じさせる結果となる場合がある。
        投資先ファンドは、一定のデリバティブ取引に関連して、当該投資先ファンドが相殺ポジションまた
        は資産担保を維持することを法的に要求されるため、不利な時期または価格において証券を売買しな
        ければならないこともある。デリバティブ市場への規制はここ数年で強化されており、この先さらに
        デリバティブ市場への規制が強化されれば、デリバティブのコストが増加し、デリバティブの利用可
        能性が制限され、また、流動性が低下するか、またはデリバティブの価値もしくはパフォーマンスに
        別の形で悪影響が及ぶかもしれない。このようなこの先の不利な展開により、投資先ファンドのデリ
        バティブ取引の有効性が損われたり、コストが上昇したり、または投資先ファンドのデリバティブ戦
        略の実施が妨げられるか、もしくは投資先ファンドのパフォーマンスに悪影響を及ぼすことがある。
        　デリバティブを利用する際のその他のリスクには、デリバティブの価格決定ミスおよび／または不
        適切な評価のリスク、ならびにデリバティブが原資産、原金利および原指標と完全には相関できない
        ことなどがある。多くのデリバティブ、特に、一対一交渉型のものは複雑であり、かつ、主観的に評
        価されることが多い。不適切な評価は、カウンターパーティーに対する現金支払義務を増加させ、ま
        たは投資先ファンドにとって価格の損失となる可能性がある。また、デリバティブの価格が、緊密に
        追随するように設定されている資産、基準金利または参照指標の価値と不完全にしか相関せずまたは
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        無相関となる場合がある。さらに、投資先ファンドがデリバティブを利用することにより、投資先
        ファンドは当該商品を利用しなかった場合に比べて、大きい額の短期キャピタルゲイン（投資家は米
        国 課税に従い通常の所得税率により一般的に課税される。）を実現させられることがある。投資先
        ファンドがデリバティブを利用した結果、投資先ファンドの損失、投資先ファンドのリターンの低下
        および／またはボラティリティの上昇を招くことがある。
        　特定の投資先ファンドは、商品連動デリバティブ商品、スワップ取引または指数連動「仕組み」債
        および商品連動「仕組み」債への投資によって、商品市場に対するエクスポージャーの増大を追求す
        ることができる。商品連動デリバティブ商品の価値は、一般に実物商品（エネルギー、鉱物もしくは
        農産物等）、商品先物契約もしくは商品指数の価格変動または商品もしくは商品市場の価値の変動に
        基づくその他の経済変数に基づく。商品連動デリバティブ商品の価格は、全体的な市場変動、商品指
        数ボラティリティ、金利変動または干ばつ、洪水、天候、家畜病、通商禁止、関税および国際経済、
        政治および規制の発達など、特定の業界または商品に影響する要因の影響を受けることがある。
        　スワップは、将来において特定の間隔で投資キャッシュ・フローまたは資産を交換またはスワップ
        するための、投資先ファンドとカウンターパーティーとの間の一対一交渉契約である。当該義務は一
        年間を超える場合がある。スワップ取引が集中清算の対象とならないことが多いので、スワップ取引
        は取引所で取引される商品よりも流動性が低いことがある。ドッド・フランク・ウォール街改革法及
        び投資家保護法（「ドッド・フランク法」）および関連の規制改革は、米国商品先物取引委員会
        （「ＣＦＴＣ」）および米国証券取引委員会（「ＳＥＣ」）が「スワップ」と定義している一部の標
        準的なＯＴＣデリバティブ商品のクリアリング取引および取引所取引を要求している。ＣＦＴＣは、
        ドッド・フランク法に基づく取引所を通じた取引および清算の義務化を実施済であり、引き続き清算
        集中型契約の承認を行っている。非清算スワップは証拠金要件の対象となり、これは段階的に実施さ
        れる。ＰＩＭＣＯは、特に、規制の変更がスワップ契約を締結する投資先ファンドの能力に影響を及
        ぼす範囲を中心に、これらの進展状況の検証を続ける予定である。
        　さらに、特定の投資先ファンドは、商品もしくは商品先物契約の価値または商品指数の実績に連動
        する元本支払および／またはクーポン利払い付デリバティブ債務証書に投資することができる。かか
        る債務証書は、「商品連動」債または「指数連動」債である。これらは、債務証書の条件が発行体の
        債券および購入者の債券によって組み込まれることがあるため、「仕組み」債と称されることがあ
        る。かかる債券の価値は、投資先の原商品または関連指数の変動によって上昇し、または下落する。
        投資先ファンドは、かかる債券によって、経済的に商品価格の変動にさらされる。また、かかる債券
        は、債務証券全体に影響を及ぼす信用リスク、市場リスクおよび金利リスク等のリスクを負う。さら
        に、かかる債券はたびたびレバレッジされ、投資先の原商品、商品先物契約または商品指数の変動に
        連動する各債券の市場価格の変動性を増大させる。したがって、投資先ファンドは、債券の満期時
        に、自己の投資額を上回るまたは下回る元本を受領する可能性がある。また、投資先ファンドは、前
        記のクーポンの利払い額を上回るまたは下回る債券に係る利払いを受けることができる。マスター・
        ファンドは仕組債に投資することができない。
        　先物、オプションおよびスワップ契約を含む様々なデリバティブ商品に関する政府の追加規制によ
        り、投資先ファンドが投資戦略の一環としてかかる商品を利用することが禁止または制限され、その
        結果、投資先ファンドの投資目的の達成が妨げられる可能性がある。この分野における過去、現在お
        よび将来の立法および規制の効果を完全に予測することはできないが、それは重大かつ不利なものと
        なる可能性がある。立法および規制上の措置に基づき、ファンドによる投資戦略の一環としての一定
        の金融商品の利用が禁止または制限される可能性がある。投資先ファンドがデリバティブ取引を行う
        カウンターパーティーに適用される禁止または制限により、投資先ファンドによる一定の金融商品の
        利用が妨げられる可能性もある。これらのリスクは、投資先ファンドが投資目的達成のために商品関
        連のデリバティブを広範に利用する場合に特に顕著となる。
        　投資先ファンドへの投資の性格または投資先ファンドによる投資戦略の継続的な遂行能力を（場合
        によっては重要な程度に）変更する規制の変更が将来行われる可能性がある。先物、オプションおよ
        びスワップの市場は広範な制定法または規制上の、および証拠金に関する義務に服する。更に、ＳＥ
        Ｃ、ＣＦＴＣならびに他の法域における一部の証券取引所および規制当局は、市場における緊急事態
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        発生時において、投機的ポジションの制限の導入または縮小および取引の制限等の特別の措置を講じ
        る権限を有している。米国における先物、オプションおよびスワップ取引の規制は急速に変化しつつ
        あ る法分野であり、政府および司法当局の行動により更なる変更に服する可能性がある。
        　特に、2010年７月21日には、ドッド・フランク法が署名された。ドッド・フランク法は、米国の金
        融システムの監督および規制の方法を変更するものであった。ドッド・フランク法第７章は、投資先
        ファンドが投資するスワップ等の金融商品を含む店頭（ＯＴＣ）デリバティブの規制の立法の枠組み
        を定めている。ドッド・フランク法第７章は、ＯＴＣデリバティブ市場に広範な変更を加え、ＳＥＣ
        およびＣＦＴＣに対してＯＴＣデリバティブおよび市場参加者を規制するための重大な権限を新たに
        付与し、多くのＯＴＣデリバティブ取引についてクリアリング取引および取引所取引を義務付けてい
        る。ＣＦＴＣおよびＳＥＣは、近時、「スワップ」および「証券スワップ」の定義を行なった。これ
        らの定義は、ドッド・フランク法に基づく規制に従う契約に関する限界を提供する。これらの変更
        は、二者間で交渉される契約に関する信用リスクを減少させるものと期待されるが、取引所取引およ
        び清算は、契約をリスク・フリーにするものではない。
        　ドッド・フランク法の条項には、多くのＯＴＣデリバティブに関する新たな資本および証拠金規制
        ならびに清算機構の利用の義務付けが含まれる。ＣＦＴＣ、ＳＥＣおよびその他の米国連邦規制当局
        に対して、ドッド・フランク法の条項を成立させるための規則および規制の制定が委託されている。
        かかる義務付けられた規則および規制の多くについて導入期間が定められていることから、現時点で
        はドッド・フランク法の投資先ファンドに対するインパクトの性質および全体の範囲を正確に図るこ
        とは不可能である。しかし、スワップ・ディーラー、主要な市場参加者およびスワップ・カウンター
        パーティーに対しては、新たに追加的な規制、義務、法令遵守のための負担、それに伴う費用が発生
        することが予想されている。ドッド・フランク法および公布された規則は、投資先ファンドによる投
        資目的の達成について、投資先ファンドまたはそのカウンターパーティーに課される制約または義務
        を通じて消極的なインパクトを与える可能性がある。特に、投資先ファンドまたはそのカウンター
        パーティーに課されるあらゆるポジションの制限は、投資目的の効率的な達成に適う手法による投資
        先ファンドの先物、オプションおよびスワップへの投資にインパクトを与える可能性がある。資本要
        件、ＣＦＴＣの投機的ポジション制限制度の変更および清算機関の利用の義務付けを含む新たな義務
        は、投資先ファンドに直接適用されるものではないが、投資先ファンドによる投資のコストおよび事
        業遂行のコストを増加させる可能性があり、投資家に対して不利な影響を与える可能性がある。
        クレジットリンク債

        　クレジットリンク債（以下「ＣＬＮ」という。）は、通常、別の当事者にリンクするクレジット・
        オプションもしくはリスクを有する発行体により発行される。発行体は、組み込まれたクレジット・
        オプションにより、特定の信用リスクをＣＬＮ保有者に移すことが可能となる。ＣＬＮの価格または
        クーポンは、別の当事者の参照資産の運用実績に連動する。通常、ＣＬＮ保有者は、ＣＬＮ存続期間
        中には固定もしくは流動利率を、満期時には額面額を受領する。キャッシュ・フローは、特定のクレ
        ジット関連イベントに左右される。別の当事者が債務不履行もしくは破産を宣言した場合、ＣＬＮ保
        有者はリカバリー・レートと同額を受領することになる。ＣＬＮ保有者は、別の当事者によるデフォ
        ルトおよび参照資産の不測の事態のリスクを負い、そのため元金および利息を失うことがある。これ
        らリスクと引き換えに、ＣＬＮ保有者は、高い利回りを享受する。多くのデリバティブ投資と同様、
        証券の複雑さ（すなわち、組み込まれたオプションの値付けが簡単ではないこと。）ゆえにＣＬＮの
        評価は困難である。
        ディレイド・ファンディング・ローンおよびリボルビング・クレジット・ファシリティー

        　投資先ファンドは、レンダーが一定の期間中、借主の要求があれば上限金額まで貸付を行うことを
        約束するディレイド・ファンディング・ローンおよびリボルビング・クレジット・ファシリティーを
        締結し、または参加権を取得することができる。
        　かかるコミットメントにより、投資先ファンドが、本来であればそうしなかったであろうタイミン
        グで一時に特定の会社への投資を増額することが要求される可能性がある（当該会社の財務状況か
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        ら、かかる金額の返済が得られにくいタイミングで一時に行われる場合を含む。）。追加資金の拠出
        をコミットした範囲において、投資先ファンドは、ＰＩＭＣＯが流動性を維持することを定めた、か
        か るコミットメントに応じるのに十分な金額の資産を分別しまたは区分する。
        発行時取引、後渡および先渡約定取引

        　投資先ファンドは、発行時に買付に適格な証券を取得し、後渡でかかる証券を売買し、通常の受渡
        時以後の将来のある期日に確定価格によりかかる証券を買い付ける契約（先渡約定）を締結すること
        がある。発行時取引、後渡買付および先渡約定は、決済日前に当該証券の価格が下落した場合には損
        失リスクを伴う。かかるリスクは、当該投資先ファンドの他の資産の価格下落リスクに加わるもので
        ある。したがって、これら取引は、一定のレバレッジをもたらし、当該投資先ファンド全体の投資エ
        クスポージャーを増大させることになる。投資先ファンドは当該ポジションの補填のために分別また
        は用途指定した証券に対する収益を獲得することができるが、一般に、当該証券の受渡時前に投資先
        ファンドが買付を約束した証券には、分配収益は発生しない。投資先ファンドが発行時取引、繰延受
        渡または先渡約定取引により証券を売却した場合、投資先ファンドは当該証券の将来発生する収益ま
        たは損失を受けることはない。取引の相手方が証券に対する支払いを怠る場合、投資先ファンドは損
        失を被る可能性がある。
        他の投資会社への投資

        　投資先ファンドは、投資先ファンドのトラスト内のほかのファンドに全ての資産を投資することに
        よって投資目的の達成を目指す場合を除き、クローズ・エンド型の運用型投資法人またはプール勘定
        など、他の投資会社の証券に投資することはできない。
        　投資会社に投資する投資先ファンドは間接的に、当該投資会社により請求されるサービス料および
        その他の費用を負担することがあり、それは投資先ファンドがサービス・プロバイダーに支払う報酬
        に追加されるものである。
        空売り

        　投資先ファンドは、その全体的なポートフォリオ運用戦略の一環として、潜在する証券価格の下落
        を相殺するため、投資先ファンドの柔軟性を強めるため、投資リターンのため、またはリスク裁定戦
        略の一環として、証券の空売りを行うことがある。空売りは、その純資産価格の100％を超えないもの
        とする。
        　空売りは、売却を執行するためにブローカーまたはその他の機関から借り入れた証券の売却を伴
        う。空売りには、空売りされた証券が値上がりした時に借入証券を入れ替えるために（ショート・ポ
        ジションの「カバリング」とも呼ばれる。）証券を取得、転換または交換することが要求されるリス
        クがあり、その結果、投資先ファンドに損失をもたらすことがある。投資先ファンドが空売りを行う
        場合、当該投資先ファンドは、ＰＩＭＣＯが流動性を有すると判断する資産を分別もしくは「用途指
        定」するか、または許容される方法でそのポジションを別途カバーしなければならない。
        流動性の低い投資対象

        　投資先ファンドは、制限なく流動性の低い投資対象に投資することができる。流動性の低い投資対
        象の中には、ＰＩＭＣＯの監督下で誠実に決定された適正価格での価格設定を必要とするものがあ
        る。ポートフォリオ・マネージャーが流動性の低い投資対象を処分する際には、相当の遅延が発生す
        ることがあり、また流動性の低い投資対象の取引には、流動性の高い投資対象の取引にかかるものを
        上回る登録費用その他の取引コストが含まれることがある。
        　本項において「流動性の低い投資対象」とは、当該投資対象の時価を大幅に変更した上で売却また
        は処分しない限り７暦日またはそれより短い期間内に現行の市況下で売却または処分できないと投資
        先ファンドが合理的に予想する投資対象のことである。流動性の低い投資対象は、満期までが７日以
        上であるレポ契約、一定のローン・パーティシペーションの権益および期限前の払戻しができないも
        しくは解約違約金が条件の（翌日物預金以外の）定期預金を含むと考えられるが、これらに限定され
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        ない。制限付証券、すなわち、転売に関し法律上または契約上の制限を受ける証券は流動性の低い投
        資対象とされる。ただし、一部の制限付証券（1933年米国証券法（改訂済）ルール144Ａに基づき発行
        さ れた証券および一部のコマーシャル・ペーパー等）は、確立した流通市場で取引される登録証券よ
        りも相対的に流動性が低いことがあるものの、流動性があるものとして取り扱われる。
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        ポートフォリオ証券の貸付
        　利益の達成を目的として、投資先ファンドは、貸付が全額担保されていることなど一定の条件が満
        たされる場合、ブローカー、ディーラーその他金融機関に対しそのポートフォリオ証券を貸し付ける
        ことができる。投資先ファンドがポートフォリオ証券を貸し付ける場合、その投資実績には貸付証券
        の価格変動が引き続き反映され、また当該投資先ファンドは、当該担保に対する手数料または利息も
        受領する。証券貸付には、借り手が貸付証券を返還しない場合、または支払不能に陥った場合、当該
        担保にかかる権利の喪失リスクまたは当該担保の回収の遅延リスクがある。投資先ファンドは、貸付
        をアレンジした当事者に貸付手数料を支払うことがあり、その当事者が投資先ファンドの関連会社で
        あることがある。
        ポートフォリオの回転

        　投資先ファンドが特定の証券を保有する期間は、原則として投資決定上の検討事項ではない。投資
        先ファンドが保有する証券の入替えは、「ポートフォリオの回転」といわれる。投資先ファンドは、
        特に乱高下する市場動向の期間中、その投資目的を達成するために頻繁で活発なポートフォリオ証券
        の取引を行うことになる。ポートフォリオの回転率の高さ（例えば100％超）は、証券の売却およびそ
        の他の証券への再投資に対する売買委託手数料または販売手数料等の取引コストを含め、投資先ファ
        ンドにとって結果的により多額の費用負担を伴うことになる。ポートフォリオの回転に伴う取引コス
        トは、投資先ファンドの実績に悪影響を及ぼすことがある。
        一時的な防御戦略

        　一時的または防御目的で、投資先ファンドは、ＰＩＭＣＯが適切とみなす場合、課税対象証券、短
        期金融市場証券を含む米国の債務証券および現金等価物に無制限に投資することができる。現金等価
        物の投資は、満期まで１年以下の投資適格債券投資と定義される。投資先ファンドがかかる戦略を採
        用する場合、投資先ファンドは、その投資目的を達成できないことがある。
        　市場や金利の状況により、ポートフォリオ・マネジャーの裁量において、ファンドの純資産の一部
        が投資されないことがある。そのような場合、ファンドの資産は保管口座に現金で保管される。現金
        資産は一般に、収益を発生せず、投資先ファンドのパフォーマンスに影響する可能性がある。
        投資制限の比率

        　別途記載される場合を除いて、投資先ファンドの投資対象に関するすべての制限比率は、投資時に
        適用される。投資先ファンドは、投資の結果または投資の直後に超過分または欠損が発生または存在
        する場合を除き、かかる制限に違反することはない。
        信用格付および無格付証券

        　格付機関は、転換証券を含む確定利付証券の信用性の格付を提供する民間サービス機関である。格
        付機関により付与された格付は、絶対的な信用性の基準ではなく、市場リスクを評価していない。格
        付機関は、信用格付の適時変更を行わないことがあり、発行体の現在の財務状況は、格付が示すもの
        よりも良いまたは悪い場合がある。一部の格付は、格付カテゴリー内の相対的基準を示す上でプラス
        またはマイナスの記号を付記することによって修正されることがある。投資先ファンドは、当該証券
        が購入時点で当該投資先ファンドの最低格付カテゴリー内またはそれ以上に格付されている場合、格
        付の修正にかかわらず証券を取得することができる。例えば、投資先ファンドは、Ｂ格の証券を投資
        先ファンドが購入できる場合にＢ－格の証券を購入することがあり、また同様に、投資先ファンド
        は、最低平均格付け限度をＡ格として、平均Ａ－格のポートフォリオのクオリティを維持することが
        ある。ＰＩＭＣＯは、信用格付のみに依拠せず、発行体の信用性についての自己の分析を展開する。
        　投資先ファンドが保有する証券が、「２　投資方針、（１）投資方針」の項に定められる最低格付
        要件を下回る格付けに格下げされた場合、ＰＩＭＣＯは、かかる証券を売却する必要はない。さらに
        投資先ファンドは、証券の格付を決定する際、各格付機関の一番高い格付を採用する。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
        　マスター・ファンドによるＭｏｏｄｙ’ｓ、Ｓ＆Ｐまたはフィッチの複数により格付けされた証券
        への投資に関して、ＰＩＭＣＯは、より高いほうの格付けを採用する。
        　各投資先ファンドは、当該証券が投資先ファンドの購入できる格付証券に相当する信用水準のもの
        であるとＰＩＭＣＯが判断する場合、（格付機関により格付が付与されていない）無格付証券を取得
        することができる。無格付証券には、比較対象となる格付証券よりも流動性が低く、当該証券の相対
        的信用格付をＰＩＭＣＯが正確に評価できないというリスクがある。ハイ・イールド証券の発行体の
        信用力の分析は、高格付の確定利付証券の発行体についてよりも複雑であることがある。投資先ファ
        ンドがハイ・イールド証券および／または無格付証券に投資する限り、当該投資先ファンドによる投
        資目的の達成の成否は、投資先ファンドが格付証券のみに投資する場合よりも大きくＰＩＭＣＯの信
        用力分析に依拠することになる。
        デュレーション

        　（負もしくは正の数値となる）デュレーションは、特に、証券の利回り、クーポン、最終満期およ
        び期限前償還条項に基づき数値化された、金利変動に対する証券価格の感応度を決定するために使用
        される指標である。証券のデュレーションが長いほど、金利変動への感応度が高いことになる。同様
        に、投資先ファンドのポートフォリオ平均のデュレーションが長い場合は、ポートフォリオ平均の
        デュレーションが短いファンドに比べて金利の変動に対する感応度が高くなる。例として、デュレー
        ションが５年である債券ファンドの価格は、金利が１％上昇した場合に約５％下落すると予想され
        る。逆に、デュレーションがマイナス１年である債券ファンドの価格は、金利が１％上昇した場合に
        は約１％上昇すると予想される。
        その他の投資対象および投資手法

        　投資先ファンドは、その他の種類の証券に投資し、様々な投資手法や戦略を利用することができ
        る。かかる証券および投資手法により、投資先ファンドに追加的なリスクが発生することとなる。
        発行体の分散

        　マスター・ファンドは、純資産の５％を上限として同一銘柄または発行体に投資することができ
        る。ただし、米国政府証券については上限の定めはない。ただし、この制限および投資先ファンドの
        バンクローンへの投資の目的上、借主は、バンクローンの発行体であるとみなされる。
        　「インデックス」商品を含む、対象資産のポートフォリオにリンクしたクレジット・リンク債およ
        び仕組み商品については、投資先ファンドのエクスポージャーは対象資産の発行体に対するエクス
        ポージャーに基づいて測定される。
      次へ
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       (2 ）リスクに対する管理体制
       （イ）サブ・ファンドのリスク管理体制
         ①　副管理会社のリスク管理体制
          　副管理会社は、サブ・ファンドに影響する可能性のあるすべての判明しているリスクを、検知
          し、理解し、管理するために合理的な努力をすることを目的としている。副管理会社のリスク・
          マネジメント機能は、事業全体にわたるリスクの特定、測定、モニタリング、報告および軽減措
          置を連係させ、また容易にするという役割を担っている。副管理会社のリスク・マネジメント機
          能は、サブ・ファンドがさらされているか、さらされる可能性のあるすべての重大なリスク・イ
          ベントの構造的な影響と発生可能性の評価を連係させる。
          　リスク・マネジメント機能は、ポートフォリオ・マネジメント機能から機能的に独立してお
          り、さらに、潜在的な利益相反を避け、またリスク・マネジメントとリスクを伴う活動との厳密
          な分離を確実にするため、経営上の責任を負わない。
         ②　投資運用会社のリスク管理体制
          　投資運用会社と副投資運用会社の間で、副投資運用会社がファンド運用コンセプトを維持し、
          適切に投資リスク管理が図られるよう副投資運用契約として委託内容を定めている。また、投資
          運用会社は副投資運用会社に対し定期的に書面による調査等を実施し、投資リスクに対する管理
          体制の確認を行っている。また、副投資運用会社からの定期的なデータ還元を受け、市場、信
          用、流動性の各リスクの運営状況の確認を行っているほか、投資運用会社自身でもモニタリング
          し、投資リスクを管理している。
         ③　副投資運用会社のリスク管理体制
          　実効性のあるリスク管理を行うため、副投資運用会社ではすべての取引およびポートフォリオ
          について、ポートフォリオ・マネジメント（主として運用部）、アカウント・マネジメント（主
          としてアカウント・マネージメント部）、コンプライアンス／リーガル（主として法務・コンプ
          ライアンス部）の独立した３部門が互いに牽制しあう形でモニターする体制を採っている。
                                         （2023年２月末日現在）







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       （ロ）投資先ファンドのリスク管理体制
         　ＰＩＭＣＯのリスク管理は、ポートフォリオ・マネジメント、アカウント・マネジメント、イン
         ベストメント・オペレーションズおよびコンプライアンスの４つの業務分野に及んでいる。各々
         は、ポートフォリオ・リスクとコンプライアンスが適正に監視され、管理されていることを目指し
         て個別でありながら、ある程度重複する責務を負っている。
         　各レベルで監視管理されるポートフォリオ・リスク

    　ＰＩＭＣＯのインベストメント・コミッティーが多岐にわたるポートフォリオ・リスクを監視する。






                                         （2023年２月末日現在）
         　サブ・ファンドは、ヘッジ目的および／またはヘッジ目的以外の目的でデリバティブを利用して

         いる。
         　副管理会社は、随時改正されるオルタナティブ投資ファンド運用者に関する2011年６月８日付欧
         州議会および理事会通達2011／61／ＥＵの準拠に基づくリスク管理方法を採用している。
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       (3 ）リスクに関する参考情報
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      ４【手数料等及び税金】

       （１）【申込手数料】
        ①　海外における申込手数料
         　受益証券の取得申込みにあたっては、発行価格の３％（税別）を上限とする申込手数料を課すこ
         とができる。
        ②　日本国内における申込手数料
         　申込手数料は、商品および関連する投資環境の説明および情報提供等、ならびに購入に関する事
         務コストの対価として、購入時に収受される。
         　受益証券の取得申込みにあたっては、発行価格の3.30％（税抜３％）を上限とする申込手数料を
         課すことができる。ただし、税率が変更された場合、変更後の税率が申込手数料に課されるものと
         する。
         （注）上記申込手数料に関わる「税」とは、消費税および地方税を示す。
       （２）【買戻し手数料】

        ①　海外における買戻し手数料
         　買戻し手数料は課されない。
        ②　日本国内における買戻し手数料
         　買戻し手数料は課されない。
       （３）【管理報酬等】

        　サブ・ファンドについては                以下に説明するとおり、各サブ・ファンドの純資産総額に対して、年率
        1.77％を上限とする管理報酬等が支払われる。ただし、サブ・ファンドの純資産総額によって段階的
        に異なる料率が適用される場合や最低報酬額が適用される場合がある。
       （ⅰ）管理報酬
         　管理報酬は、信託証書に定める管理会社としての業務の対価として、管理会社に支払われる。
         　管理会社は、各サブ・ファンドから、純資産総額の年率0.04％の報酬を受領する権利を有する。
         かかる報酬は、各評価日に計算され、四半期毎に後払いされる。                                   管理会社は、各サブ・ファンドか
         ら受領する管理報酬から副管理報酬を支払う。
         　各サブ・ファンドの2022年10月31日に終了した会計年度中の管理報酬は、それぞれ26,560米ドル
         および7,441豪ドルであった。
       （ⅱ）受託報酬
         　受託報酬は、信託証書に定める受託会社としての業務の対価として、受託会社に支払われる。
         　受託会社は、各サブ・ファンドから、純資産総額の年率0.01％（ただし、各サブ・ファンド毎に
         年間10,000米ドルを下回らないものとする。）の報酬を受領する権利を有する。かかる報酬は、各
         評価日に計算され、毎月後払いされる。
         　各サブ・ファンドの2022年10月31日に終了した会計年度中の受託報酬は、それぞれ10,001米ドル
         および14,225豪ドルであった。
       （ⅲ）管理事務代行報酬兼名義書換事務代行報酬
         　管理事務代行報酬および名義書換代行報酬は、信託証書に定める管理事務代行会社兼名義書換代
         行会社としての業務の対価として、管理事務代行会社に支払われる。
         　管理事務代行会社兼名義書換事務代行会社は、各サブ・ファンドから、純資産総額に対して以下
         の年率の報酬（ただし、各サブ・ファンド毎に月間3,750米ドルを下回らないものとする。）を受領
         する権利を有する。かかる報酬は、各評価日に計算され、毎月後払いされる。
          ＵＳバンクローンファンド
          米ドル建／豪ドル建　豪ドルヘッジの純資産総額                               料率
          ５億米ドル／豪ドルまでの部分                             年率0.05％
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          ５億米ドル／豪ドルを超え
                                        年率0.04％
             10 億米ドル／豪ドルまでの部分
          10 億米ドル／豪ドルを超える部分                            年率0.03％
         　各サブ・ファンドの2022年10月31日に終了した会計年度中の管理事務代行および名義書換代行報
         酬は、それぞれ59,365米ドルおよび85,341豪ドルであった。
       （ⅳ）投資運用報酬および副投資運用報酬
         　投資運用報酬は、関連するサブ・ファンドのポートフォリオの投資運用、資産の投資および再投
         資の管理業務等の対価として、投資運用会社に支払われる。
         　投資運用会社は、各サブ・ファンドから、純資産総額の年率1.02％の報酬を受領する権利を有す
         る。かかる報酬は、各評価日に計算され、四半期毎に後払いされる。
         　副投資運用報酬は、投資運用会社に提供する投資運用業務の対価として、副投資運用会社に支払
         われる。
         　副投資運用会社は、各サブ・ファンドの純資産総額の年率0.67％を上限とする報酬を受領する権
         利を有する。かかる報酬は、各評価日に計算され、投資運用会社によって投資運用報酬から四半期
         毎に後払いされる。
         　各サブ・ファンドの2022年10月31日に終了した会計年度中の投資運用報酬および副投資運用報酬
         は、それぞれ677,269米ドルおよび189,733豪ドルであった。
       （ⅴ）販売報酬
         　販売報酬は、投資者からの申込または買戻請求を管理会社に取り次ぐ等の業務の対価として、販
         売会社に支払われる。
         　日本における販売会社は、各サブ・ファンドから、純資産総額の年率0.60％の報酬を受領する権
         利を有する。かかる報酬は、各評価日に計算され、四半期毎に後払いされる。
         　各サブ・ファンドの2022年10月31日に終了した会計年度中の販売報酬は、それぞれ398,394米ドル
         および111,608豪ドルであった。
       （ⅵ）代行協会員報酬
         　代行協会員報酬は、ファンド証券の純資産価格の公表を行い、また目論見書および運用報告書そ
         の他の書類を販売会社へ送付する等の業務の対価として、代行協会員に支払われる。
         　代行協会員は、各サブ・ファンドから、純資産総額の年率0.05％の報酬を受領する権利を有す
         る。かかる報酬は、各評価日に計算され、四半期毎に後払いされる。
         　各サブ・ファンドの2022年10月31日に終了した会計年度中の代行協会員報酬は、それぞれ33,199
         米ドルおよび9,301豪ドルであった。
       （４）【その他の手数料等】

        ①　保管報酬
         　保管報酬は、信託証書に定める保管会社としての業務の対価として、保管会社に支払われる。
         　保管会社は、保管報酬として、合意済の取引手数料の支払いを受領する権利を有し、また、サ
         ブ・ファンドの資産から適切な裏付けのある立替費用の払戻を受ける権利を有する。
         　各サブ・ファンドの2022年10月31日に終了した会計年度中の保管報酬は、それぞれ13,042米ドル
         および6,930豪ドルであった。
        ②　その他の運営費用
         　支払利息、仲介手数料・仲介報酬、斡旋手数料およびその他の類似の費用、ならびに特定の投資
         対象に関するデューディリジェンス、その他の専門家報酬およびコンサルティング料を含む投資費
         用は、受託会社によって関連するサブ・ファンドの資産から支払われる。
         　弁護士、監査人および会計士にかかる費用、投資報酬および仲介報酬、ならびに受託会社の報酬
         を含むファンドまたはサブ・ファンドの直接的な運営費用も、関連するサブ・ファンドの資産から
         支払われるが、かかる費用を１つのサブ・ファンドに割り当てることができない場合は、受託会社
         がその裁量により公正と考える基準による按分比で複数の異なるサブ・ファンドの資産から支払わ
         れる。
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        ③　受託会社の外国口座税務コンプライアンス法（ＦＡＴＣＡ）継続サービス料
         　受託会社はサブ・ファンドの資産から手数料を受領する権利を有し、投資者５名まで375.00米ド
         ルの四半期ごとの手数料が後払いで支払われ、投資家が５名を超える場合は１名追加されるごとに
         年間50.00米ドルとなる。
        ④　ＯＥＣＤ基準－共通報告基準（ＣＲＳ）に基づく免税集団投資ビークル
         　受託会社はケイマン諸島税務情報局（ＴＩＡ）のポータルへのサブ・ファンドの登録または登録
         解除時に支払われる500.00米ドルの一時払手数料をサブ・ファンドの資産から受領する権利を有す
         る。受託会社はまた、主要な連絡先と主要な連絡先に関連して変更通知を行う権限を与えられた個
         人（「主要連絡ポイント変更通知者」）を提供する。
        ⑤　マネーロンダリング報告責任者／マネーロンダリング防止コンプライアンス責任者
         　受託会社は、サブ・ファンドへのケイマンＡＭＬ（マネーロンダリング防止）報告サービスの報
         酬を受領する権利を有し、四半期ごとに750.00米ドルが後払いで支払われる。この報酬はサブ・
         ファンドのみに適用されるが、受託会社はＡＭＬ責任者をファンドに提供する。
         　その他の費用・手数料については運用状況等により変動するものであり、事前に料率または上限
         額を示すことができない。
         　各サブ・ファンドの2022年10月31日に終了した会計年度中のその他の運営費用は、それぞれ
         175,184米ドルおよび102,317豪ドルであった。
        ⑥　投資先ファンドにかかる費用等
         　サブ・ファンドによる投資先ファンドであるフィーダー・ファンドへの投資およびフィーダー・
         ファンドによるフィーダー・ファンドの投資先であるマスター・ファンドへの投資については、管
         理報酬、受託報酬その他名称のいかんを問わず、報酬・費用等は一切かからない。
         　手数料および費用等の合計額およびその上限額ならびにこれらの計算方法については、サブ・
         ファンドの運用状況や受益証券の保有期間等に応じて異なるため表示することができない。
       （５）【課税上の取扱い】

        　以下の記載は、サブ・ファンドが日本およびケイマン諸島における現行法および慣習に関して受領
        した助言に基づいている。申込者は、受益者への課税が下記とは異なることがある旨認識しておくべ
        きである。受益者は、各人の市民権、居住地、通常の居住地または住所地の国の法律に基づく受益証
        券の申込み、購入、保有、売却または償還への課税の可能性について、専門家の助言を受けるべきで
        ある。
        (A）日本
         　2023年３月末日現在、日本の受益者に対する課税については、以下のような取扱いとなる。
         Ⅰ　サブ・ファンドが税法上公募外国公社債投資信託である場合
          (1)  受益証券は、特定口座を取り扱う金融商品取引業者の特定口座において取り扱うことができ
             る。
          (2)  国内における支払の取扱者を通じて支払いを受ける場合、サブ・ファンドの分配金は、公募
             国内公社債投資信託の普通分配金と同じ取扱いとなる。
          (3)  国内における支払の取扱者を通じて支払いを受ける場合、日本の個人受益者が支払いを受け
             るサブ・ファンドの分配金については、20.315％（所得税15.315％、住民税５％）（2038年
             １月１日以後は20％（所得税15％、住民税５％））の税率による源泉徴収が行われる。
             日本の個人受益者は、申告分離課税が適用されるので原則として確定申告をすることになる
             が、確定申告不要を選択することにより、源泉徴収された税額のみで課税関係を終了させる
             こともできる。
             確定申告不要を選択しない場合、一定の上場株式等（租税特別措置法に定める上場株式等を
             いう。以下同じ。）の譲渡損失（繰越損失を含む。）との損益通算が可能である。
          (4)  日本の法人受益者が支払いを受けるサブ・ファンドの分配金（参照通貨ベースの償還金額と
             元本相当額との差益を含む。）については、国内における支払の取扱者を通じて支払いを受
             ける場合、所得税のみ15.315％の税率による源泉徴収が日本国内で行われ（一定の公共法人
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             等（所得税法別表第一に掲げる内国法人をいう。以下同じ。）または金融機関等を除
             く。）、一定の場合、支払調書が税務署長に提出される（2038年１月１日以後は15％の税率
             と なる。）。
          (5)  日本の個人受益者が、受益証券を買戻請求等により譲渡した場合は、上場株式等に係る譲渡
             益課税の対象とされ、受益証券の譲渡損益（譲渡価額から取得価額等を控除した金額（邦貨
             換算額）をいう。以下同じ。）に対して、源泉徴収選択口座において、20.315％（所得税
             15.315％、住民税５％）（2038年１月１日以後は20％（所得税15％、住民税５％））の税率
             による源泉徴収が行われる。受益証券の譲渡損益は申告分離課税の対象となり、税率は源泉
             徴収税率と同一であるが、確定申告不要を選択した場合は源泉徴収された税額のみで課税関
             係は終了する。
             譲渡損益は、一定の他の上場株式等の譲渡損益および一定の上場株式等の配当所得等との損
             益通算が可能である。確定申告を行う場合、一定の譲渡損失の翌年以降３年間の繰越も可能
             である。
          (6)  日本の個人受益者の場合、サブ・ファンドの償還についても譲渡があったものとみなされ、
             (5)と同様の取扱いとなる。
          (7)  日本の個人受益者についての分配金ならびに譲渡および買戻しの対価については、一定の場
             合、支払調書が税務署長に提出される。
            （注）日本の受益者は、個人であるか法人であるかにかかわらず、ケイマン諸島に住所または登記上の営業所
               もしくは恒久的施設を有しない場合、受益証券への投資に対しケイマン諸島税務当局により課税される
               ことは一切ない。
         Ⅱ　サブ・ファンドが税法上公募外国株式投資信託である場合
          (1)  受益証券は、特定口座を取り扱う金融商品取引業者の特定口座において取り扱うことができ
             る。
          (2)  国内における支払の取扱者を通じて支払いを受ける場合、サブ・ファンドの分配金は、公募
             国内株式投資信託の普通分配金と同じ取扱いとなる。
          (3)  国内における支払の取扱者を通じて支払いを受ける場合、日本の個人受益者が支払いを受け
             るサブ・ファンドの分配金については、20.315％（所得税15.315％、住民税５％）（2038年
             １月１日以後は20％（所得税15％、住民税５％））の税率による源泉徴収が行われる。
             日本の個人受益者は、総合課税または申告分離課税のいずれかを選択して確定申告をするこ
             ともできるが、確定申告不要を選択することにより、源泉徴収された税額のみで課税関係を
             終了させることもできる。
             申告分離課税を選択した場合、一定の上場株式等の譲渡損失（繰越損失を含む。）との損益
             通算が可能である。
          (4)  日本の法人受益者が支払いを受けるサブ・ファンドの分配金（参照通貨ベースの償還金額と
             元本相当額との差益を含む。）については、国内における支払の取扱者を通じて支払いを受
             ける場合、所得税のみ15.315％の税率による源泉徴収が日本国内で行われ（一定の公共法人
             等を除く。）、一定の場合、支払調書が税務署長に提出される（2038年１月１日以後は15％
             の税率となる。）。
          (5)  日本の個人受益者が、受益証券を買戻請求等により譲渡した場合は、上場株式等に係る譲渡
             益課税の対象とされ、受益証券の譲渡損益に対して、源泉徴収選択口座において、20.315％
             （所得税15.315％、住民税５％）（2038年１月１日以後は20％（所得税15％、住民税
             ５％））の税率による源泉徴収が行われる。受益証券の譲渡損益は申告分離課税の対象とな
             り、税率は源泉徴収税率と同一であるが、確定申告不要を選択した場合は源泉徴収された税
             額のみで課税関係は終了する。
             譲渡損益は、一定の他の上場株式等の譲渡損益および一定の上場株式等の配当所得等との損
             益通算が可能である。確定申告を行う場合、一定の譲渡損失の翌年以降３年間の繰越も可能
             である。
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          (6)  日本の個人受益者の場合、サブ・ファンドの償還についても譲渡があったものとみなされ、
             (5)と同様の取扱いとなる。
          (7)  日本の個人受益者についての分配金ならびに譲渡および買戻しの対価については、一定の場
             合、支払調書が税務署長に提出される。
            （注）日本の受益者は、個人であるか法人であるかにかかわらず、ケイマン諸島に住所または登記上の営業所
               もしくは恒久的施設を有しない場合、受益証券への投資に対しケイマン諸島税務当局により課税される
               ことは一切ない。
         Ⅲ　2023年３月末日現在では、サブ・ファンドは、税法上、公募外国株式投資信託として取り扱わ
          れる。ただし、将来における税務当局の判断によりこれと異なる取扱いがなされる可能性もあ
          る。
         Ⅳ　税制等の変更により上記ⅠないしⅢに記載されている取扱いは変更されることがある。
          　税金の取扱いの詳細については、税務専門家等に確認することを推奨する。
        (B）ケイマン諸島

         　ケイマン諸島には、現在のところ、所得税、法人税、キャピタル・ゲイン税その他の税がない。
         受託会社は、ケイマン諸島の信託法に基づき、ケイマン諸島財務長官に対し、ファンドの設定後50
         年の間に制定される、利子所得もしくはキャピタル資産もしくはキャピタル・ゲインもしくは利益
         に課せられる税金もしくは課徴金、または資産税もしくは相続税の性質を有する何らかの税金を課
         す法律が、ファンドに保有される資産もしくはファンドに発生した利益に対し、または当該資産ま
         たは利益に関して受託会社もしくは受益者に対し、適用されないものとする旨の誓約を取得してい
         る。受益証券の発行、譲渡または買戻しに関し、ケイマン諸島における資本課税または印紙税はな
         い。年次の手数料は、受託会社からケイマン諸島政府に対して支払われる。現在のところ、年次の
         手数料は年間500ケイマン諸島ドル（約610米ドル。約83,161円）であり、信託証書に50ケイマン諸
         島ドル（約61米ドル。約8,316円）の印紙税が課される。
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      ５【運用状況】

      　サブ・ファンドは、2014年２月14日から運用を開始した。
       （１）【投資状況】           （資産別および地域別の投資状況）（2023年２月末日現在）

        ＜米ドル建＞
        資産の種類               地域名          時価合計（米ドル）                投資比率（％）
     外国投資信託             バミューダ                  56,214,301.80                   99.58

     現金・その他の資産

                                      238,744.32                  0.42
     （負債控除後）
                                     56,453,046.12

            合計（純資産総額）                                           100.00
                                   （約7,696百万円）
    （注）投資比率とは、各サブ・ファンドの純資産総額に対する当該資産の時価の比率をいう。以下同じ。
        ＜豪ドル建　豪ドルヘッジ＞

        資産の種類               地域名          時価合計（豪ドル）                投資比率（％）
     外国投資信託             バミューダ                  14,296,078.69                   99.90

     現金・その他の資産

                                       14,805.88                  0.10
     （負債控除後）
                                     14,310,884.57

            合計（純資産総額）                                           100.00
                                   （約1,315百万円）
       （２）【投資資産】

        ①【投資有価証券の主要銘柄】（2023年２月末日現在）
         ＜米ドル建＞
                                    取得価格（米ドル）            時価（米ドル）         投資
     順
            銘柄         地域    種類    口数（口）                            比率
     位
                                   単価      金額      単価      金額     （％）
       ピムコ   バミューダ     バンクロー
                    バミュー
     １  ン ファンド    Ａ － クラスＦ          投資信託     8,504,432.95       7.81    66,437,613.09       6.61    56,214,301.80       99.58
                    ダ
       （ＵＳＤ）
         ＜豪ドル建       豪ドルヘッジ＞

                                    取得価格（豪ドル）            時価（豪ドル）         投資
     順
            銘柄         地域    種類    口数（口）                            比率
     位
                                   単価      金額      単価      金額     （％）
       ピムコ   バミューダ     バンクロー
                    バミュー
     １  ン ファンド    Ｂ － クラスＦ          投資信託     2,283,718.64       7.44    16,989,697.87       6.26    14,296,078.69       99.90
                    ダ
       （ＡＵＤ）
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    ＜参考情報＞
        ②【投資不動産物件】（2023年２月末日現在）






         　該当事項なし。
        ③【その他投資資産の主要なもの】（2023年２月末日現在）

         　該当事項なし。
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       （３）【運用実績】
        ①【純資産の推移】
         　下記各会計年度末および2023年２月末日までの１年間における各月末の純資産の推移は、以下の
         とおりである。
    ＜米ドル建＞
                        純資産総額                   １口当たり純資産価格
                    米ドル           千円            米ドル             円
      第１会計年度末                                毎月分配クラス         0.009880         1.3469
                  266,612,633.70             36,347,300
     （2014年10月末日）                                 資産形成クラス         0.010061         1.3716
      第２会計年度末                                毎月分配クラス         0.009555         1.3026
                  230,129,504.56             31,373,555
     （2015年10月末日）                                 資産形成クラス         0.010094         1.3761
      第３会計年度末                                毎月分配クラス         0.009483         1.2928
                  183,939,754.77             25,076,507
     （2016年10月末日）                                 資産形成クラス         0.010410         1.4192
      第４会計年度末                                毎月分配クラス         0.009389         1.2800
                  170,372,142.51             23,226,834
     （2017年10月末日）                                 資産形成クラス         0.010706         1.4595
      第５会計年度末                                毎月分配クラス         0.009186         1.2523
                  136,183,771.67             18,565,934
     （2018年10月末日）                                 資産形成クラス         0.010889         1.4845
      第６会計年度末                                毎月分配クラス         0.009022         1.2300
                  109,566,283.48             14,937,171
     （2019年10月末日）                                 資産形成クラス         0.011128         1.5171
      第７会計年度末                                毎月分配クラス         0.008581         1.1698
                   89,301,665.54            12,174,496
     （2020年10月末日）                                 資産形成クラス         0.011029         1.5036
      第８会計年度末                                毎月分配クラス         0.008614         1.1743
                   76,181,505.22            10,385,825
     （2021年10月末日）                                 資産形成クラス         0.011538         1.5730
      第９会計年度末                                毎月分配クラス         0.007912         1.0786
                   57,575,286.69             7,849,239
     （2022年10月末日）                                 資産形成クラス         0.011069         1.5090
                                      毎月分配クラス         0.008433         1.1497
      2022年３月末日             68,810,207.21             9,380,896
                                      資産形成クラス         0.011497         1.5674
                                      毎月分配クラス         0.008365         1.1404
          ４月末日         66,112,524.97             9,013,121
                                      資産形成クラス         0.011445         1.5603
                                      毎月分配クラス         0.008144         1.1103
          ５月末日         63,367,134.85             8,638,841
                                      資産形成クラス         0.011183         1.5246
                                      毎月分配クラス         0.007910         1.0784
          ６月末日         60,677,964.66             8,272,227
                                      資産形成クラス         0.010902         1.4863
                                      毎月分配クラス         0.008047         1.0970
          ７月末日         60,398,800.73             8,234,169
                                      資産形成クラス         0.011133         1.5178
                                      毎月分配クラス         0.008111         1.1058
          ８月末日         60,079,507.28             8,190,639
                                      資産形成クラス         0.011263         1.5355
                                      毎月分配クラス         0.007887         1.0752
          ９月末日         57,605,018.88             7,853,292
                                      資産形成クラス         0.010993         1.4987
                                      毎月分配クラス         0.007912         1.0786
          10月末日         57,575,286.69             7,849,239
                                      資産形成クラス         0.011069         1.5090
                                      毎月分配クラス         0.007959         1.0851
          11月末日         57,173,883.95             7,794,516
                                      資産形成クラス         0.011177         1.5238
                                      毎月分配クラス         0.007931         1.0812
          12月末日         56,436,026.06             7,693,923
                                      資産形成クラス         0.011179         1.5240
                                      毎月分配クラス         0.008095         1.1036
      2023年１月末日             56,918,912.17             7,759,755
                                      資産形成クラス         0.011453         1.5614
                                      毎月分配クラス         0.008075         1.1009
          ２月末日         56,453,046.12             7,696,244
                                      資産形成クラス         0.011468         1.5634
    （注１）会計期末の数値については、費用・現金等に係る一定の調整がなされた財務書類上の数値を記載しているため、各月
        末の営業日の数値と異なる場合がある。以下同じ。
    （注２）各月末日の数値は、販売および買戻目的のため計算されたものである。そのため、中間計算期間末の純資産総額およ
        び一口当たり純資産価格は、中間財務書類中の数値とは一致しないことがある。以下同じ。
    ＜豪ドル建      豪ドルヘッジ＞

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                        純資産総額                   １口当たり純資産価格
                    豪ドル           千円            豪ドル             円
      第１会計年度末                                毎月分配クラス         0.009860         0.9061
                   33,781,433.13             3,104,514
     （2014年10月末日）                                 資産形成クラス         0.010162         0.9339
      第２会計年度末                                毎月分配クラス         0.009428         0.8664
                   41,534,338.29             3,817,006
     （2015年10月末日）                                 資産形成クラス         0.010337         0.9500
      第３会計年度末                                毎月分配クラス         0.009128         0.8389
                   37,279,831.73             3,426,017
     （2016年10月末日）                                 資産形成クラス         0.010684         0.9819
      第４会計年度末                                毎月分配クラス         0.008890         0.8170
                   38,238,379.21             3,514,107
     （2017年10月末日）                                 資産形成クラス         0.010974         1.0085
      第５会計年度末                                毎月分配クラス         0.008525         0.7834
                   32,701,947.73             3,005,309
     （2018年10月末日）                                 資産形成クラス         0.011120         1.0219
      第６会計年度末                                毎月分配クラス         0.008089         0.7434
                   31,025,450.52             2,851,239
     （2019年10月末日）                                 資産形成クラス         0.011180         1.0274
      第７会計年度末                                毎月分配クラス         0.007586         0.6972
                   27,532,483.83             2,530,235
     （2020年10月末日）                                 資産形成クラス         0.010813         0.9937
      第８会計年度末                                毎月分配クラス         0.007607         0.6991
                   22,439,283.26             2,062,170
     （2021年10月末日）                                 資産形成クラス         0.011188         1.0282
      第９会計年度末                                毎月分配クラス         0.006988         0.6422
                   14,907,926.13             1,370,038
     （2022年10月末日）                                 資産形成クラス         0.010621         0.9761
                                      毎月分配クラス         0.007444         0.6841
      2022年３月末日             18,763,887.36             1,724,401
                                      資産形成クラス         0.011094         1.0195
                                      毎月分配クラス         0.007397         0.6798
          ４月末日         17,683,817.81             1,625,143
                                      資産形成クラス         0.011054         1.0159
                                      毎月分配クラス         0.007205         0.6621
          ５月末日         17,150,584.76             1,576,139
                                      資産形成クラス         0.010797         0.9922
                                      毎月分配クラス         0.007003         0.6436
          ６月末日         16,549,289.75             1,520,880
                                      資産形成クラス         0.010524         0.9672
                                      毎月分配クラス         0.007124         0.6547
          ７月末日         16,665,575.72             1,531,566
                                      資産形成クラス         0.010736         0.9866
                                      毎月分配クラス         0.007167         0.6586
          ８月末日         16,495,856.18             1,515,969
                                      資産形成クラス         0.010830         0.9953
                                      毎月分配クラス         0.006984         0.6418
          ９月末日         14,916,474.66             1,370,824
                                      資産形成クラス         0.010584         0.9727
                                      毎月分配クラス         0.006988         0.6422
          10月末日         14,907,926.13             1,370,038
                                      資産形成クラス         0.010621         0.9761
                                      毎月分配クラス         0.007030         0.6461
          11月末日         14,811,292.91             1,361,158
                                      資産形成クラス         0.010714         0.9846
                                      毎月分配クラス         0.006977         0.6412
          12月末日         14,345,710.32             1,318,371
                                      資産形成クラス         0.010664         0.9800
                                      毎月分配クラス         0.007098         0.6523
      2023年１月末日             14,568,210.21             1,338,819
                                      資産形成クラス         0.010879         0.9998
                                      毎月分配クラス         0.007072         0.6499
          ２月末日         14,310,884.57             1,315,170
                                      資産形成クラス         0.010870         0.9990
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    ＜参考情報＞
    純資産総額および１万口当たりの純資産価格の推移（2014年２月14日（運用開始日）～2023年２月28日）

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        ②【分配の推移】
         　下記期間中の期間の１口当たりの分配の額は、以下のとおりである。
    ＜米ドル建毎月分配クラス＞
                                         １口当たり分配金
                計算期間
                                     米ドル               円
               第１会計年度
                                    0.00018              0.0245
        （2014年２月14日～2014年10月31日）
               第２会計年度
                                    0.00036              0.0491
        （2014年11月１日～2015年10月31日）
               第３会計年度
                                    0.00036              0.0491
        （2015年11月１日～2016年10月31日）
               第４会計年度
                                    0.00036              0.0491
        （2016年11月１日～2017年10月31日）
               第５会計年度
                                    0.00036              0.0491
        （2017年11月１日～2018年10月31日）
               第６会計年度
                                    0.00036              0.0491
        （2018年11月１日～2019年10月31日）
               第７会計年度
                                    0.00036              0.0491
        （2019年11月１日～2020年10月31日）
               第８会計年度
                                    0.00036              0.0491
        （2020年11月１日～2021年10月31日）
               第９会計年度
                                    0.00036              0.0491
        （2021年11月１日～2022年10月31日）
    ＜米ドル建資産形成クラス＞

    　該当事項なし。
    ＜豪ドル建       豪ドルヘッジ毎月分配クラス＞

                                         １口当たり分配金
                計算期間
                                     豪ドル               円
               第１会計年度
                                    0.00030              0.0276
        （2014年２月14日～2014年10月31日）
               第２会計年度
                                    0.00060              0.0551
        （2014年11月１日～2015年10月31日）
               第３会計年度
                                    0.00060              0.0551
        （2015年11月１日～2016年10月31日）
               第４会計年度
                                    0.00048              0.0441
        （2016年11月１日～2017年10月31日）
               第５会計年度
                                    0.00048              0.0441
        （2017年11月１日～2018年10月31日）
               第６会計年度
                                    0.00048              0.0441
        （2018年11月１日～2019年10月31日）
               第７会計年度
                                    0.00024              0.0221
        （2019年11月１日～2020年10月31日）
               第８会計年度
                                    0.00024              0.0221
        （2020年11月１日～2021年10月31日）
               第９会計年度
                                    0.00024              0.0221
        （2021年11月１日～2022年10月31日）
    ＜豪ドル建       豪ドルヘッジ資産形成クラス＞

    　該当事項なし。
                                 83/454



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    ＜参考情報＞
    分配の推移（2023年２月末日現在）
        ③【収益率の推移】







    ＜米ドル建毎月分配クラス＞
                計算期間                          収益率（注）
               第１会計年度
                                            0.60％
        （2014年２月14日～2014年10月31日）
               第２会計年度
                                            0.35％
        （2014年11月１日～2015年10月31日）
               第３会計年度
                                            3.01％
        （2015年11月１日～2016年10月31日）
               第４会計年度
                                            2.81％
        （2016年11月１日～2017年10月31日）
               第５会計年度
                                            1.67％
        （2017年11月１日～2018年10月31日）
               第６会計年度
                                            2.13％
        （2018年11月１日～2019年10月31日）
               第７会計年度
                                           －0.90％
        （2019年11月１日～2020年10月31日）
               第８会計年度
                                            4.58％
        （2020年11月１日～2021年10月31日）
               第９会計年度
                                           －3.97％
        （2021年11月１日～2022年10月31日）
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    ＜米ドル建資産形成クラス＞
                計算期間                          収益率（注）
               第１会計年度
                                            0.61％
        （2014年２月14日～2014年10月31日）
               第２会計年度
                                            0.33％
        （2014年11月１日～2015年10月31日）
               第３会計年度
                                            3.13％
        （2015年11月１日～2016年10月31日）
               第４会計年度
                                            2.84％
        （2016年11月１日～2017年10月31日）
               第５会計年度
                                            1.71％
        （2017年11月１日～2018年10月31日）
               第６会計年度
                                            2.19％
        （2018年11月１日～2019年10月31日）
               第７会計年度
                                           －0.89％
        （2019年11月１日～2020年10月31日）
               第８会計年度
                                            4.62％
        （2020年11月１日～2021年10月31日）
               第９会計年度
                                           －4.06％
        （2021年11月１日～2022年10月31日）
    （注）収益率（％）＝100×（ａ－ｂ）／ｂ
       ａ＝上記期間末の１口当たり純資産価格（当該期間中の分配金の合計額を加えた額）
       ｂ＝当該期間の直前の日の１口当たり純資産価格（分配落ちの額）（第１会計年度については、当初募集価格（0.01米
         ドル））
    ＜豪ドル建       豪ドルヘッジ毎月分配クラス＞

                計算期間                          収益率（注）

               第１会計年度
                                            1.60％
        （2014年２月14日～2014年10月31日）
               第２会計年度
                                            1.70％
        （2014年11月１日～2015年10月31日）
               第３会計年度
                                            3.18％
        （2015年11月１日～2016年10月31日）
               第４会計年度
                                            2.65％
        （2016年11月１日～2017年10月31日）
               第５会計年度
                                            1.29％
        （2017年11月１日～2018年10月31日）
               第６会計年度
                                            0.52％
        （2018年11月１日～2019年10月31日）
               第７会計年度
                                           －3.25％
        （2019年11月１日～2020年10月31日）
               第８会計年度
                                            3.44％
        （2020年11月１日～2021年10月31日）
               第９会計年度
                                           －4.98％
        （2021年11月１日～2022年10月31日）
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    ＜豪ドル建       豪ドルヘッジ資産形成クラス＞
                計算期間                          収益率（注）

               第１会計年度
                                            1.62％
        （2014年２月14日～2014年10月31日）
               第２会計年度
                                            1.72％
        （2014年11月１日～2015年10月31日）
               第３会計年度
                                            3.36％
        （2015年11月１日～2016年10月31日）
               第４会計年度
                                            2.71％
        （2016年11月１日～2017年10月31日）
               第５会計年度
                                            1.33％
        （2017年11月１日～2018年10月31日）
               第６会計年度
                                            0.54％
        （2018年11月１日～2019年10月31日）
               第７会計年度
                                           －3.28％
        （2019年11月１日～2020年10月31日）
               第８会計年度
                                            3.47％
        （2020年11月１日～2021年10月31日）
               第９会計年度
                                           －5.07％
        （2021年11月１日～2022年10月31日）
    （注）収益率（％）＝100×（ａ－ｂ）／ｂ
       ａ＝上記期間末の１口当たり純資産価格（当該期間中の分配金の合計額を加えた額）
       ｂ＝当該期間の直前の日の１口当たり純資産価格（分配落ちの額）（第１会計年度については、当初募集価格（0.01豪
         ドル））
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    ＜参考情報＞
    年間収益率の推移
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       （４）【販売及び買戻しの実績】
        　下記会計年度における販売および買戻しの実績ならびに下記会計年度末日現在の発行済口数は、以
        下のとおりである。
      ＜米ドル建毎月分配クラス＞
         会計年度              販売口数              買戻口数              発行済口数
                        15,987,825,918               1,501,340,268              14,486,485,650
        第１会計年度
                        (15,987,825,918)               (1,501,340,268)              (14,486,485,650)
                         6,687,660,732              8,488,329,438              12,685,816,944
        第２会計年度
                        (6,687,660,732)              (8,488,329,438)              (12,685,816,944)
                         1,128,322,742              3,868,356,264              9,945,783,422
        第３会計年度
                        (1,128,322,742)              (3,868,356,264)              (9,945,783,422)
                         1,972,895,771              2,635,002,735              9,283,676,458
        第４会計年度
                        (1,972,895,771)              (2,635,002,735)              (9,283,676,458)
                          407,152,202             2,701,972,620              6,988,856,040
        第５会計年度
                         (407,152,202)             (2,701,972,620)              (6,988,856,040)
                          81,778,022             1,637,950,560              5,432,683,502
        第６会計年度
                          (81,778,022)             (1,637,950,560)              (5,432,683,502)
                          20,579,270              680,965,216             4,772,297,556
        第７会計年度
                          (20,579,270)              (680,965,216)             (4,772,297,556)
                            531,157            704,081,024             4,068,747,689
        第８会計年度
                           (531,157)            (704,081,024)             (4,068,747,689)
                          108,984,619              735,365,914             3,442,366,394
        第９会計年度
                         (108,984,619)              (735,365,914)             (3,442,366,394)
      ＜米ドル建資産形成クラス＞

         会計年度              販売口数              買戻口数              発行済口数
                        13,144,175,302                870,332,942            12,273,842,360
        第１会計年度
                        (13,144,175,302)                (870,332,942)            (12,273,842,360)
                         4,057,687,074              5,541,449,335              10,790,080,099
        第２会計年度
                        (4,057,687,074)              (5,541,449,335)              (10,790,080,099)
                         1,057,633,488              3,238,105,461              8,609,608,126
        第３会計年度
                        (1,057,633,488)              (3,238,105,461)              (8,609,608,126)
                         1,923,063,829              2,760,609,526              7,772,062,429
        第４会計年度
                        (1,923,063,829)              (2,760,609,526)              (7,772,062,429)
                          384,610,637             1,545,999,010              6,610,674,056
        第５会計年度
                         (384,610,637)             (1,545,999,010)              (6,610,674,056)
                          182,076,034             1,351,648,277              5,441,101,813
        第６会計年度
                         (182,076,034)             (1,351,648,277)              (5,441,101,813)
                               0        1,057,415,616              4,383,686,197
        第７会計年度
                              (0)        (1,057,415,616)              (4,383,686,197)
                           9,271,076             827,748,507             3,565,208,766
        第８会計年度
                          (9,271,076)             (827,748,507)             (3,565,208,766)
                          131,719,831              955,991,813             2,740,936,784
        第９会計年度
                         (131,719,831)              (955,991,813)             (2,740,936,784)
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      ＜豪ドル建       豪ドルヘッジ毎月分配クラス＞
         会計年度              販売口数              買戻口数              発行済口数
                         1,656,209,871                85,392,940             1,570,816,931
        第１会計年度
                        (1,656,209,871)                (85,392,940)            (1,570,816,931)
                         1,044,640,023               556,261,341             2,059,195,613
        第２会計年度
                        (1,044,640,023)               (556,261,341)             (2,059,195,613)
                          443,819,626              541,359,647             1,961,655,592
        第３会計年度
                         (443,819,626)              (541,359,647)             (1,961,655,592)
                          535,311,139              522,828,072             1,974,138,659
        第４会計年度
                         (535,311,139)              (522,828,072)             (1,974,138,659)
                          118,879,421              461,021,600             1,631,996,480
        第５会計年度
                         (118,879,421)              (461,021,600)             (1,631,996,480)
                          266,668,772              244,333,450             1,654,331,802
        第６会計年度
                         (266,668,772)              (244,333,450)             (1,654,331,802)
                               0         110,698,774             1,543,633,028
        第７会計年度
                              (0)         (110,698,774)             (1,543,633,028)
                               0         231,619,008             1,312,014,020
        第８会計年度
                              (0)         (231,619,008)             (1,312,014,020)
                               0         360,540,403              951,473,617
        第９会計年度
                              (0)         (360,540,403)              (951,473,617)
      ＜豪ドル建       豪ドルヘッジ資産形成クラス＞

         会計年度              販売口数              買戻口数              発行済口数
                         1,885,350,706                85,256,597             1,800,094,109
        第１会計年度
                        (1,885,350,706)                (85,256,597)            (1,800,094,109)
                          939,308,356              599,595,190             2,139,807,275
        第２会計年度
                         (939,308,356)              (599,595,190)             (2,139,807,275)
                          212,886,458              539,466,303             1,813,227,430
        第３会計年度
                         (212,886,458)              (539,466,303)             (1,813,227,430)
                          547,536,518              475,637,081             1,885,126,867
        第４会計年度
                         (547,536,518)              (475,637,081)             (1,885,126,867)
                          156,309,225              351,856,562             1,689,579,530
        第５会計年度
                         (156,309,225)              (351,856,562)             (1,689,579,530)
                          14,964,130              126,355,206             1,578,188,454
        第６会計年度
                          (14,964,130)              (126,355,206)             (1,578,188,454)
                          24,090,647              139,006,815             1,463,272,286
        第７会計年度
                          (24,090,647)              (139,006,815)             (1,463,272,286)
                          47,559,434              397,324,709             1,113,507,011
        第８会計年度
                          (47,559,434)              (397,324,709)             (1,113,507,011)
                          35,699,928              371,600,631              777,606,308
        第９会計年度
                          (35,699,928)              (371,600,631)              (777,606,308)
    （注１）（　）内の数は本邦内における販売・買戻しおよび発行済口数である。
    （注２）第１会計年度の販売口数は、当初募集期間に販売された販売口数を含む。
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    第２【管理及び運営】

      １【申込（販売）手続等】

       (1）海外における販売
        ①　申込み
         　管理事務代行会社が取得申込みを受け付けた各サブ・ファンドの受益証券は、いずれの取引日に
         おいても、適用される取引日現在で計算される１口当たり純資産価格で発行される。１口当たり純
         資産価格の計算は、各取引日に行われる。
         　発行価格には、3.0％（消費税その他の税金を含まない。）を上限とする申込手数料が課される
         が、販売会社はこれを放棄することができる。かかる申込手数料は、販売会社が取得する。
         各サブ・ファンドの申込単位は、以下の通りである。
         ・ＵＳバンクローンファンド　米ドル建毎月分配クラス受益証券：1,000米ドル以上0.01米ドル単位
          （または日本における販売会社が別途定める金額）
         ・ＵＳバンクローンファンド                米ドル建資産形成クラス受益証券：1,000米ドル以上0.01米ドル単位
          （または日本における販売会社が別途定める金額）
         ・ＵＳバンクローンファンド　豪ドル建　豪ドルヘッジ毎月分配クラス受益証券：1,000豪ドル以上
          0.01豪ドル単位（または日本における販売会社が別途定める金額）
         ・ＵＳバンクローンファンド                豪ドル建     豪ドルヘッジ資産形成クラス受益証券：1,000豪ドル以上
          0.01豪ドル単位（または日本における販売会社が別途定める金額）
         　特定の取引日に取り扱われるためには、取得申込書が当該取引日の午後６時（日本時間）（以下
         「締切時刻」という。）までに管理事務代行会社に受領されなければならない。締切時刻を過ぎた
         後に受領された取得申込書は、翌取引日に受け付けられたものとみなされる。
        ②　受益証券の発行
         　受益者登録簿に登録された受益証券の保有者の受益者登録簿に明記された数の受益証券に係る権
         限を証する受益証券は発行されない。ただし、受益者が自らの費用負担で受益証券の発行を請求し
         た場合はこの限りではない。この場合、受益証券は受託会社（または受託会社から委託を受けた
         者）が適切であると判断した様式で発行される。各受益者登録簿の記載は、関連するサブ・ファン
         ドの受益証券の所有権を証明する最終的な証拠となる。
         　受益証券は、特に請求された場合には、申込金が保管会社によって受領されていることを条件と
         して、管理事務代行会社によって交付されるものとする。受益証券は、記名式で発行される。サ
         ブ・ファンドの受益者登録簿は、受益証券の所有に関する最終的証拠となる。
        ③　取得申込みの拒絶
         　受託会社、管理会社、管理事務代行会社および販売会社は、その完全な裁量に基づき、理由を明
         らかにせずに取得申込みの全部または一部を拒絶する権利を有する。
        ④　適格投資家
         　サブ・ファンドに対する勧誘を米国および／もしくはＥＵにおいて、または米国および／もしく
         はＥＵから行うことはできない。
         　直接的または間接的に米国、その領土もしくは属領またはその管轄権に服する地域において、ま
         たは以下に定義される「米国人」に対して直接的に、受益証券の販売または譲渡を行うことは禁じ
         られている。
         　ある投資者が米国人に該当するか否かを判断するためには、いくつかの要素について判断が行わ
         れる。
         　「米国人」とは、以下に定められる者をいう。
         （ⅰ）自然人または法人であって、1933年米国証券法（改正済み）のレギュレーションＳに定める
           米国人に該当する者
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
         （ⅱ）自然人であって、米国市民または「外国人居住者」（有効な米国所得税法に定められる）。
           現在のところ、米国所得税法に定められる「外国人居住者」には、一般に次の(イ)または(ロ)
           に該当する個人が含まれる。
           (イ）米国移民局が発行した外国人登録カード（いわゆる「グリーン・カード」）を保有してい
             る者
           (ロ）「実質滞在」基準に該当する者。「実質滞在」基準は一般に、(a)ある個人が、ある年に
             31日以上米国に滞在し、かつ(b)かかる者が同年に米国に滞在した日数、その前年に米国に滞
             在した日数の３分の１、およびその２年前に米国に滞在した日数の６分の１の合計が183日以
             上である場合に満たされる。
         （ⅲ）個人以外の者であって、(イ）米国においてもしくは米国もしくは州の法律に基づいて組織・
           設立された、および／または米国に主たる事業の場所を有している会社、パートナーシップま
           たはその他の法主体、(ロ）(a)                 米国の裁判所がその管理について主たる監督権限を行使するこ
           とができ、かつ(b)          １もしくは複数の米国人がすべての重要な意思決定を支配する権限を有す
           る信託、ならびに／または(ハ）資金源のいかんにかかわらず、その所得が米国所得税法の適用
           を受ける財団
         　受益証券の申込者は、受託会社に対して、直接的または間接的に米国人の勘定で受益証券が取得
         され、または保有されることがないことなどを証明することが求められる。受益者はかかる情報に
         変更があった場合には直ちに管理事務代行会社に連絡しなければならない。
         　信託証書上、受益証券の取得または保有がいずれかの国もしくは政府の法律もしくは要件に違反
         することとなる者を含む非適格投資家に対して直接的または間接的に、受益証券の販売または譲渡
         を行うことは禁じられている。疑義を避けるために付言すると、非適格投資家には、次に定義され
         る「欧州人」が含まれる。
         　ＥＵは、次の27カ国により構成されるものと定義されている。オーストリア、ベルギー、ブルガ
         リア、クロアチア、キプロス、チェコ共和国、デンマーク、エストニア、フィンランド、フラン
         ス、ドイツ、ギリシャ、ハンガリー、アイルランド、イタリア、ラトビア、リトアニア、ルクセン
         ブルグ、マルタ、ポーランド、ポルトガル、ルーマニア、スロバキア、スロベニア、スペイン、ス
         ウェーデン、オランダ（以下「ＥＵ加盟国」と総称する。ただし、疑義を避けるために付言する
         と、本定義の解釈では、イギリスのＥＵからの離脱の決定（ＢＲＥＸＩＴ）にかかわらず、イギリ
         スを含むものとする。）
         　ある投資者が欧州人に該当するか否かを判断するためには、いくつかの要素について判断が行わ
         れる。
         　「欧州人」とは、以下に定められる者をいう。
         （ⅰ）自然人であって、いずれかのＥＵ加盟国の市民または「外国人居住者」であって、いずれか
           のＥＵ加盟国の所得税の課税を受ける者。「外国人居住者」には、一般に次の(イ)または(ロ)
           に該当する個人が含まれる。(イ）いずれかのＥＵ加盟国の権限を有する政府機関が発行したパ
           スポートもしくは外国人ＩＤカードを保有している者、または(ロ）前年に183日以上ＥＵに滞
           在した者
         （ⅱ）個人以外の者であって、(イ）いずれかのＥＵ加盟国においてもしくはＥＵ加盟国の法律に基
           づいて組織・設立され、および／またはＥＵ加盟国に主たる事業の場所を有している会社、
           パートナーシップまたはその他の法主体、(ロ）(a)                            ＥＵ加盟国に所持する裁判所がその管理に
           ついて主たる監督権限を行使することができ、かつ(b)                              上記１に該当する１名もしくは複数の
           者がすべての重要な意思決定を支配する権限を有する信託、ならびに／または(ハ）資金源のい
           かんにかかわらず、その所得がＥＵ加盟国の所得税法の適用を受ける財団
         （ⅲ）疑義を避けるために付言すると、2020年12月31日以降にイギリスがＥＵから離脱（ＢＲＥＸ
           ＩＴ）した後も、イギリスでは受益証券の直接的または間接的な販売または譲渡は引き続き禁
           止される。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
         　受益証券の申込者は、サブ・ファンドに対して、直接的または間接的に欧州人の勘定で受益証券
         が取得され、または保有されることがないことなどを証明することが求められる。受益者はかかる
         情報に変更があった場合には直ちに管理事務代行会社に連絡しなければならない。
         　受託会社、管理会社、販売会社または管理事務代行会社は、その絶対的な裁量により受益証券の
         申込みを拒絶することができる。
         　上記を前提として、ファンドの適格投資家（以下「適格投資家」という。）とは、非米国人・非
         欧州人のうち、(ⅰ)適用される法令もしくは規制に違反しなければ受益証券を取得することができ
         ない自然人、会社もしくは法主体、または(ⅱ)(ⅰ)に定める者のためのカストディアン、名義人、
         受託者を除く者をいう。
         　受益証券は適格投資家に対してのみ、かつ、もっぱら適格投資家の利益のために発行されるもの
         とする。
        ⑤　マネーロンダリング防止、テロ防止および大量破壊兵器の拡散に関する資金供与の防止
         　マネーロンダリングの防止、テロ防止および大量破壊兵器の拡散に関する資金供与の防止を目的
         とした規則を遵守するために、受託会社は手続を設定・維持する義務を負い、また、受益証券の購
         入申込者に対して自身の身元、実質的所有者／支配者の身元（適用ある場合）と申込金の支払いの
         原資を確認するための証拠資料の提供を要求することができる。受託会社は、許容される場合で
         あって、一定の要件を充足する場合には、マネーロンダリング防止手続（デューディリジェンス情
         報の取得を含む。）を適切な者に委託することもできる。
         　受託会社、管理会社および受託会社を代理する管理事務代行会社は、受益証券の申込者の身元、
         実質的所有者／支配者の身元（適用ある場合）および購入代金の原資を確認するために必要な情報
         を要求する権利を有する。事情が許す場合には、受託会社、または管理会社もしくは受託会社を代
         理する管理事務代行会社は、随時改正される適用法またはその他の適用ある法律に基づく免除規定
         が適用される場合、申込時に完全なデューディリジェンスを要求しないこととすることもできる。
         ただし、受益証券の持分に基づく支払いまたは持分の譲渡の前に、詳細な身元確認が必要となる場
         合がある。
         　購入申込者または譲受人が身元確認のために要求された情報の提供を怠るか、もしくは遅延した
         場合、受託会社、または管理会社もしくは受託会社を代理する管理事務代行会社は、申込みを拒絶
         すること、または申込みが既に約定している場合は、サブ・ファンドの条件に従って、その持分の
         停止もしくは買戻しを行うことができ、かかる場合、受領された申込金は、利息を付さずに費用お
         よびリスクにつき購入申込者負担で送金元の口座に返金される。
         　受託会社または受託会社を代理する管理事務代行会社は、受益者に対する買戻しもしくは分配が
         適用法令を遵守していないこととなる可能性があると疑うか、もしくは遵守していない可能性があ
         ると助言されている場合、または受託会社または受託会社を代理する管理事務代行会社による適用
         ある法律もしくは規制の遵守を確保するために買戻しもしくは分配の拒絶が必要もしくは適切と考
         えられる場合、当該受益者に対する買戻しまたは分配を拒絶することができる。
         　ＣＩＭＡは、サブ・ファンドによるケイマン諸島のマネーロンダリング防止規則（随時改正され
         る。）の規定の違反に関してサブ・ファンドに対して、また、受託会社および／または違反に同意
         したか、もしくは、違反を黙認した受託会社の取締役もしくは役員または違反を放置したことに帰
         責性があると証明された者に対して、多額の行政上の罰金を課す裁量的権限を有する。サブ・ファ
         ンドがかかる行政上の罰金を支払う限りにおいて、サブ・ファンドがかかる罰金および関連する手
         続の経費を負担する。
         　ケイマン諸島内の者は、他の者が犯罪行為もしくはマネーロンダリングに従事していること、ま
         たはテロ行為もしくはテロリストの資産に関与していることを知りもしくはそのような疑惑を抱
         き、または、知りもしくは疑惑を抱く合理的な理由がある場合であって、かかる認識または疑惑に
         関する情報を規制されたセクターにおける業務の遂行、その他の取引、職業、業務または雇用の過
         程において得た場合、当該者は、かかる認識または疑惑を、(ⅰ)犯罪行為もしくはマネーロンダリ
         ングに関するものである場合には、ケイマン諸島の犯罪収益に関する法律（改正済）に基づいてケ
         イマン諸島の財務報告当局（以下「ＦＲＡ」という。）に対して、または、(ⅱ)テロ行為またはテ
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         ロリストへの資金提供もしくはテロリストの資産に関するものである場合には、ケイマン諸島テロ
         リズム法（改正済）に基づいて巡査以上の階級の警察官またはＦＲＡに対して、通報する義務を負
         う。  かかる通報は、法律等で課せられた情報の秘匿または開示制限の違反とはみなされない。
         　購入申込者は、実質所有者および管理者のために、またそれらのために、またはそれらの代理人
         のために、マネーロンダリング、税務情報交換、規制およびケイマン諸島およびその他の法域にお
         ける類似の事柄に関連して、受託会社および受託会社を代理する管理事務代行会社が要請に応じて
         規制当局およびその他の者に開示することに同意する。
        ⑥　情報の請求
         　ケイマン諸島に住所を有する受託会社またはその取締役もしくは代理人のいずれかは、適用法に
         基づき規制当局、規制機関、政府当局または政府機関により行われる情報の請求に従い、やむを得
         ず情報（受益者ならびに該当する場合には受益者の実質的所有者および支配者に関連する情報を含
         むが、これらに限られない。）を提供することがある。例えば、金融庁法（改正済）に基づき、当
         局によって、自身のためもしくは承認された海外の規制当局のために行われる場合または税務情報
         庁法（改正済）ならびに関連する規則、合意、取決めおよび覚書に基づき税務情報庁により行われ
         る場合が挙げられる。当該法律に基づく秘密情報の開示は、守秘義務違反とはみなされないものと
         し、一部の場合において、受託会社およびその取締役または代理人は、請求が行われた旨を開示す
         ることを禁止されることがある。
        ⑦　制裁
         　各申込者および受益者は、受託会社および管理事務代行会社ならびに副販売会社または受託会社
         の他のサービス提供会社に対して、同者が次に掲げる(ⅰ)から(ⅲ)に掲げるものに該当せず、およ
         び、同者が知り得、または信じ得る限りにおいて、同者の実質的な所有者、支配者または権限保持
         者（以下「関連当事者」という。）（もしあれば）が次に掲げる(ⅰ)から(ⅲ)に掲げるものに該当
         しない旨を継続的に表明および保証することを要求される。(ⅰ)米国財務省外国資産管理局（以下
         「ＯＦＡＣ」という。）によって整備され、もしくは欧州連合（以下「ＥＵ」という。）および／
         もしくは連合王国（以下「英国」という。）（後者については、行政委任立法によってケイマン諸
         島に対しても拡張されていることによる。）、および／もしくはケイマン諸島の法令に基づく制裁
         対象団体もしくは制裁対象個人の名簿に列挙されるもの、(ⅱ)その国もしくは領域に関連して、国
         際連合、ＯＦＡＣ、ＥＵ、英国および／もしくはケイマン諸島によって発動された制裁の適用があ
         る国もしくは領域において、業務上の拠点を有しており、もしくは住所を有しているもの、または
         (ⅲ)その他の国際連合、ＯＦＡＣ、ＥＵ、英国（後者については、行政委任立法によってケイマン
         諸島に対しても拡張されていることによる。）またはケイマン諸島によって発動された制裁の対象
         であるもの（以下、総称して、「制裁対象者」という。）。
         　申込者または関連当事者が制裁対象者であり、または制裁対象者となった場合、受託会社または
         管理事務代行会社は、直ちに、および申込者に対して通知することなく、申込者が制裁対象者では
         なくなるまで、または適用法に基づき当該取引を継続するための許可が取得されるまで、申込者お
         よび／または申込者のサブ・ファンドに対する持分と追加の取引を行うことを中止することが必要
         となることがある（以下「制裁対象者事由」という。）。制裁対象者事由の結果申込者が被る一切
         の債務、経費、費用、損害および／または損失（直接損失、非直接損失または間接損失、利益の損
         失、収入の損失、外部評価の損失ならびにすべての利息、違約金および弁護士費用ならびに他の専
         門家の経費および費用を含むが、これらに限られない。）に関して、受託会社および管理事務代行
         会社または受託会社の他のサービス提供会社は、いかなる性質の債務も負わないものとする。
        ⑧　ケイマン諸島－金融口座情報の自動的交換
         　ケイマン諸島は、国際的な税務コンプライアンスの向上および情報交換の促進のため、米国との
         間で政府間協定に調印した（以下、米国との間の協定を「ＵＳ                                  ＩＧＡ」という。）。また、ケイマ
         ン諸島は、100か国を超える他の諸国とともに、金融口座情報の自動的交換に関するＯＥＣＤ基準　
         －　共通報告基準（以下「ＣＲＳ」といい、ＵＳ                           ＩＧＡとあわせて「ＡＥＯＩ」という。）を実施
         するための多国間協定に調印した。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
         　ＵＳ    ＩＧＡおよびＣＲＳの効力を生じさせるため、ケイマン諸島規則が発行されている（以下
         「ＡＥＯＩ規則」と総称する。）。ＡＥＯＩ規則に基づき、ケイマン諸島税務情報局（以下「ケイ
         マン諸島税務情報局」という。）は、ＵＳ                       ＩＧＡおよびＣＲＳの適用に関する手引書を公表してい
         る。
         　ケイマン諸島のすべての「金融機関」は、ＡＥＯＩ規則の登録要件、デューディリジェンス要件
         および報告要件を遵守する義務を負う。ただし、かかる金融機関が一または複数のＡＥＯＩ制度に
         関して「非報告金融機関」（関連するＡＥＯＩ規則において定義される。）となることを認める免
         除に依拠することができる場合はこの限りではなく、この場合においては、登録要件のみがＣＲＳ
         に基づき適用される。ファンドおよび各サブ・ファンドは、非報告金融機関の免除のいずれにも依
         拠することを企図しておらず、それゆえＡＥＯＩ規則のすべての要件を遵守することを意図してい
         る。
         　ＡＥＯＩ規則により、報告金融機関は、とりわけ、(ⅰ)（ＵＳ                                   ＩＧＡに服する場合のみ）グロー
         バル仲介人識別番号を取得するために米国内国歳入庁（以下「ＩＲＳ」という。）に登録するこ
         と、(ⅱ)ケイマン諸島税務情報局に登録し、これにより「報告金融機関」としての自らの地位をケ
         イマン諸島税務情報局に通知すること、(ⅲ)ファンドがＣＲＳに基づく自らの義務に対処する方法
         を記載する書面による方針および手続を採用および実施すること、(ⅳ)「報告対象口座」とみなさ
         れるか否かを確認するため、自らに開設されている口座のデューディリジェンスを実施すること、
         (ⅴ)当該報告対象口座に関する情報をケイマン諸島税務情報局に報告することおよび(ⅵ)ＣＲＳコ
         ンプライアンス用紙をケイマン諸島税務情報局に提出することを義務付けられている。ケイマン諸
         島税務情報局は、毎年、ある報告対象口座に関連する海外の財政当局（例として、米国の報告対象
         口座の場合はＩＲＳ）に対し、ケイマン諸島税務情報局に報告された情報を自動的に送信する。
         　ＵＳ    ＩＧＡの定めにより、ＵＳ               ＩＧＡを実施するＡＥＯＩ規則を遵守するケイマン諸島の金融機
         関は、アメリカ合衆国の外国口座税務コンプライアンス法（以下「ＵＳ                                      ＦＡＴＣＡ」という。）の
         デューディリジェンスおよび報告要件を充足するとみなされ、したがってＵＳ                                          ＦＡＴＣＡの要件を
         「遵守しているとみなされ」、ＦＡＴＣＡ源泉徴収税を課税されることはなく、および非協力的口
         座を解約する必要はない。ケイマン諸島の報告金融機関は、ＦＡＴＣＡ源泉徴収税の課税を免除さ
         れるために、自らのＵＳ             ＦＡＴＣＡ上の地位に関し、米国の納税申告用紙に身元証明確認書類を添
         付して米国源泉徴収代理人に対して提供することが必要となることがある。ＦＡＴＣＡ源泉徴収税
         は、ＵＳ     ＩＧＡの条項に基づき、ファンドに対する支払いに対して課されないが、ファンドが「重
         大な不遵守」の結果として不参加金融機関（ＵＳ                           ＩＧＡに定義される。）とみなされた場合には、
         この限りではない。ＵＳ              ＩＧＡを実施するＡＥＯＩ規則の下では、ケイマン諸島の金融機関は、Ｕ
         Ｓ ＦＡＴＣＡその他による口座保有者による支払いまたは口座保有者に対する支払いに対して税金
         を源泉徴収する義務を負わない。
         　ファンド／サブ・ファンドに対する投資および／またはファンド／サブ・ファンドに対する投資
         の継続により、投資者は、ファンド／サブ・ファンドに対する追加情報の提供が必要となることが
         あること、ファンド／サブ・ファンドによるＡＥＯＩ規則への遵守の結果、投資者情報の開示に至
         ることがあること、および投資者情報が海外の財政当局との間で交換されることがあることを了解
         したとみなされるものとする。投資者が（結果にかかわらず）要求された情報を提供しない場合、
         受託会社は、その裁量において、対象となる投資者の強制買戻しおよび／または投資者の口座の閉
         鎖を含む（ただし、これらに限られない。）対応措置を講じ、および／またはすべての救済措置を
         求める権利を留保することを義務付けられる場合があり、および／または留保している。ケイマン
         諸島税務情報局が発出した指針に従い、ファンド／サブ・ファンドは、投資者の口座開設から90日
         以内に身元証明確認書類を受領しない場合、同人の口座を閉鎖する必要がある。
        ⑨　ケイマン諸島データ保護法
         　ケイマン諸島データ保護法（改正済）（以下「ＤＰＡ」という。）は、2019年９月30日に効力を
         生じた。ＤＰＡにより、国際的に受け入れられたデータ・プライバシー原則に基づいたサブ・ファ
         ンドの法令上の要求が導入される。
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         　受託会社は、ＤＰＡの下でのファンドのデータ保護義務および投資者（および投資者と関連する
         個人）のデータ保護権利を概説する書類（以下「サブ・ファンド・プライバシー通知」という。）
         を 準備してきた。ファンド・プライバシー通知は、申込書に含まれている。
         　潜在的投資者は、サブ・ファンドへの投資ならびにサブ・ファンドおよびその関連会社および／
         またはその委託先との関連するやり取り（申込書の記入、および（適用ある場合には）電磁的方法
         でのやり取りまたは電話通話の記録を含む。）の観点から、または受託会社に投資者と関連する個
         人（例えば、取締役、受託者、従業員、代表者、株主、投資者、クライアント、実質的受益者また
         は代理人）の個人情報を提供する観点から、当該個人は受託会社ならびにその関連会社および／ま
         たは委託者（管理事務代行会社を含むが、これに限られない。）に対しＤＰＡにおいて個人データ
         を形成する一定の個人情報を提供することに留意すべきである。個人データについてデータ管理者
         として行為する受託会社ならびに管理事務代行会社、投資運用会社およびその他のような受託会社
         の関連者および／または委託者は、データ処理者（または一定の場合に自身の権利においてデータ
         管理者）として行為する場合がある。
         　サブ・ファンドへの投資によりおよび／またはサブ・ファンドへの投資を続けることにより、投
         資者は、サブ・ファンド・プライバシー通知を熟読し理解したこと、およびサブ・ファンド・プラ
         イバシー通知はサブ・ファンドへの投資に関連する投資者のデータ保護権利および義務の概略を提
         供することを承知したものとする。申込書には関連する表明保証が含まれている。
         　ＤＰＡの監視はケイマン諸島のオンブズマン・オフィスの責任である。サブ・ファンドによるＤ
         ＰＡの違反は、治癒命令、金銭ペナルティまたは犯罪訴追への紹介を含む、オンブズマンの執行行
         為を招く可能性がある。
       (2）日本における販売

        　日本においては、申込期間中の取得申込みについては当該期間中の営業日に受益証券の募集が行わ
        れる。その場合、日本における販売会社または販売取扱会社は、口座約款を投資者に交付し、投資者
        は、当該約款に基づく取引口座の設定を申し込む旨を記載した申込書を提出する。投資者は、口座約
        款に基づき国内約定日から起算して日本における４営業日目までに（ただし、日本における販売会社
        または販売取扱会社が日本の投資者との間で別途取り決める場合を除く。）、申込金額および申込手
        数料を日本における販売会社または販売取扱会社に支払うものとする。
        　申込期間における発行価格は、管理事務代行会社により取得申込みが受け付けられた取引日におけ
        る受益証券１口当たり純資産価格である。
        　ただし、日本における販売会社または販売取扱会社が別途定める場合は、それに従うものとし、上
        記と異なる取扱いとすることがある。
        　日本の投資者は、原則として取引日の午後３時（日本時間）までに取得の申込みをすることができ
        る。
        　日本における販売会社または販売取扱会社は、原則として、取引日の締切時刻までに日本の投資者
        によりなされた取得申込を管理事務代行会社に取り次ぐものとする。
        　申込期間における申込単位は以下の通りである。
         ・ＵＳバンクローンファンド                米ドル建毎月分配クラス受益証券：1,000米ドル以上0.01米ドル単位
          （または日本における販売会社が別途定める金額）
         ・ＵＳバンクローンファンド                米ドル建資産形成クラス受益証券：1,000米ドル以上0.01米ドル単位
          （または日本における販売会社が別途定める金額）
         ・ＵＳバンクローンファンド                豪ドル建     豪ドルヘッジ毎月分配クラス受益証券：1,000豪ドル以上
          0.01豪ドル単位（または日本における販売会社が別途定める金額）
         ・ＵＳバンクローンファンド                豪ドル建     豪ドルヘッジ資産形成クラス受益証券：1,000豪ドル以上
          0.01豪ドル単位（または日本における販売会社が別途定める金額）
        　受益証券の取得申込みにあたっては、発行価格の3.30％（税抜３％）を上限とする申込手数料を課
        すことができる。ただし、税率が変更された場合、変更後の税率が申込手数料に課されるものとす
        る。
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        　ただし、管理会社、日本における販売会社が別途合意する場合にはそれに従うものとし、上記と異
        なる取扱いとすることができる。
        　投資家は、ファンド証券の保管を日本における販売会社または販売取扱会社に委託した場合、申込
        金額および申込手数料の支払いと引換えに、取引残高報告書または他の通知書を日本における販売会
        社または販売取扱会社から受領する。申込金額および申込手数料の支払は、各サブ・ファンドの参照
        通貨によるものとする。
        　ただし、日本における販売会社または販売取扱会社が別途定める場合は、それに従うものとし、上
        記と異なる取扱いとすることがある。
        　なお、日本証券業協会の協会員である日本における販売会社または販売取扱会社は、サブ・ファン
        ドの純資産が１億円未満となる等、同協会の定める「外国証券の取引に関する規則」の中の「外国投
        資信託受益証券の選別基準」に受益証券が適合しなくなったときは、受益証券の日本における販売を
        行うことができない。
      ２【買戻し手続等】

       (1）海外における買戻し
        ①　買戻手続
         　純資産価格の計算が停止されている期間を除き、受益者は、いずれの取引日においても保有する
         受益証券の全部または一部の買戻しを請求することができる。特定の取引日に取り扱われるために
         は、買戻請求は取引日の締切時刻までに管理事務代行会社が受領していなければならない。締切時
         刻を過ぎた後に受け付けられた買戻請求は、翌取引日に受け付けられたものとみなされる。管理会
         社は、その単独の裁量により、各サブ・ファンドの受益証券の買戻しに関して異なる条件および制
         限を課すことができる。受益者は、管理会社が承諾する場合を除き、一旦受領された買戻請求を撤
         回することはできない。
        ②　買戻価格
         　買戻価格は、適用される評価日に計算された、関係するサブ・ファンドの受益証券１口当たり純
         資産価格（手数料および税金控除後）である。買戻請求は受益証券証書が発行されている場合は、
         これを付して行わなければならない。受益者は、買戻価格を管理事務代行会社から入手することが
         できる。
        ③　買戻単位
         　受益者が保有するすべての受益証券に関する買戻請求の場合を除き、買戻請求は１口以上１口の
         整数倍単位で行わなければならない。これを下回る場合、管理会社はその単独の裁量により、かか
         る受益証券の買戻手続を進めることができるが、買戻しを行う義務を負うものではない。
        ④　買戻し手数料
         　買戻し手数料は課されない。
        ⑤　買戻代金の支払い
         　買戻代金の支払いは、受益証券が発行されている場合は、管理事務代行会社がこれを受領してい
         ることを条件として、通常、適用される取引日（同日を除く。）から４営業日目の日に行われる。
        ⑥　その他
         　受益者は、買戻請求が提出された日から受益証券が買い戻される取引日までの期間（もしあれ
         ば）中、買戻請求がなされたという条件付で、受益証券の保有を継続する。
         　受託会社または管理会社は、受益者に対して支払われる買戻代金の全部または一部を控除して、
         補遺信託証書の他の条項に基づいて受益者の受託会社に対する期限の到来した未払金と相殺するこ
         とができる。受託会社または管理会社は、受益証券に関する買戻代金その他の支払から、経費、租
         税公課その他のあらゆる性質の賦課金について、法律によって、受託会社または管理会社が行うこ
         とを義務づけられているその他の控除を行うことができる。
         　万一、買戻請求を行った受益者が、サブ・ファンドにより買い戻された受益証券の最終の純資産
         価格を超過する買戻代金を受領した場合、受託会社または管理会社は、当該サブ・ファンドの超過
         支払額を填補するために超過の買戻代金を受領した受益者が保有する超過買戻し金の額に相当する
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         数の受益証券を、追加の支払いなく、買い戻す権利を有するものとする。受益者が保有するすべて
         の受益証券について買戻しを行った場合、受託会社または管理会社は、当該受益者に対して支払わ
         れ た超過額の返還を請求する権利を有するものとする。
        ⑦　買戻しの制限等
         　サブ・ファンドの純資産価格の計算が停止されている期間中は、受益証券の買戻しを行うことは
         できない。
         　受託会社、管理会社または管理事務代行会社は、当該受益者に対して買戻代金を支払うことが関
         連する法域におけるいずれかの者によるマネーロンダリング防止法への違反となる疑いがあるかも
         しくは違反となると助言されている場合、または受託会社、管理会社もしくは管理事務代行会社に
         よる関連する法域におけるマネーロンダリング防止法の遵守を確実にするために買戻代金の支払い
         の拒絶が必要である場合、その完全な裁量により、当該受益者に対する買戻代金の支払いを拒絶す
         ることができる。
         　サブ・ファンドについて管理会社が異なる決定をした場合を除き、サブ・ファンドに適用される
         その他の特定の条項に従った上で、いずれかの取引日における買戻請求の合計数が、各サブ・ファ
         ンドの発行済受益証券の10％（または管理会社が定めるこれと異なる割合または数）を超える場
         合、管理会社は、(ⅰ）関連する買戻請求に係る買戻代金の支払い要求に応じるのに十分な資産を換
         価するまで、関連するサブ・ファンドの当該取引日もしくは純資産価格の計算を延期するか、また
         は、(ⅱ）買戻しに応じるサブ・ファンドの受益証券の総数を当該サブ・ファンドの発行済み受益証
         券の10％（または管理会社が定めるこれと異なる割合または数）に制限することができる。後者の
         場合、受益者による買戻請求は按分して減縮され、買戻しが実施されなかった残数については、そ
         の後の取引日において、当該取引日について新たに受領された買戻請求に優先して買い戻される。
         　管理会社、管理事務代行会社および販売会社は、理由を示すことなく、買戻請求の全部または一
         部を拒絶する権利を留保する。
        ⑧　受益証券の強制的買戻し
         　受託会社は、適切と判断する書面による通知を行った上で、受益証券の増加、転換または均一化
         を実施するために、いつでもその単独の裁量に基づき、理由のいかんを問わず、買戻しが行われて
         いないあらゆる受益証券を関連する取引日において買戻価格または受託会社が決定するその他の価
         格で買戻すことができる。
         　上記の一般性を損なうことなく、受託会社が、いずれかの受益証券が次に掲げる者によって直接
         または実質的に保有されていることを知り、またはそのように信じる理由がある場合、受託会社
         は、(ⅰ）受益者に対して、当該受益証券を保有する適格を有する者に対して買戻価格で受益証券を
         譲渡することを要求する通知（受託会社が適切と考える様式による）を行うか、または(ⅱ）書面に
         より当該受益証券の買戻しを請求するかのいずれかを行う権利を有する。かかる通知を受領した者
         が30日以内に当該受益証券を譲渡せず、または受託会社に買戻請求を提出しない場合、30日の期間
         の満了時において当該受益者が保有するすべての受益証券について買戻の請求があったものとみな
         される。
        (ⅰ）ある受益者がいずれかの国または政府の法律または要件に違反しており、かかる違反により、
          受益証券を保有する適格を失うこととなり、その結果、サブ・ファンド、受託会社または管理会
          社が、かかる違反がなければ負担することがなかったような納税の義務もしくは何らかの不利益
          を負担するような場合における、かかる者
        (ⅱ）適格投資家ではない者、または適格投資家ではない者のために受益証券を取得した者
        (ⅲ）ある者に関する事由により、サブ・ファンド、受託会社または管理会社が、かかる事由がなけ
          れば負担することがなかったような納税の義務または何らかの法律上、金銭上、規制上もしくは
          重大な行政上の不利益を負担すると管理会社が判断する場合における、かかる者
       (2）日本における買戻し

        　日本における投資者は、取引日かつ日本における販売会社または販売取扱会社の営業日に限り、日
        本における販売会社または販売取扱会社を通じ、管理事務代行会社に対して買戻しを請求することが
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        できる。買戻請求の受付時間は、原則として各取引日の午後３時（日本時間）までとする。買戻し
        は、各取引日に行われる。
        　買戻価格は、管理事務代行会社により、買戻請求が受け付けられた取引日における当該サブ・ファ
        ンドの受益証券１口当たり純資産価格である。
        　買戻請求は１口単位で行わなければならない。ただし、日本における販売会社または販売取扱会社
        は、これと異なる単位を定めることができる。日本における販売会社または販売取扱会社は、原則と
        して、取引日の締切時刻までに日本の投資者によりなされた買戻請求を管理事務代行会社に取り次が
        なければならない。
        　日本の投資者に対する買戻代金の支払は、口座約款に基づき、円貨または各サブ・ファンドの参照
        通貨により、原則として国内約定日（通常、買戻請求が受け付けられた取引日の翌国内営業日）から
        起算して４国内営業日目に日本における販売会社または販売取扱会社を通じて行われる（ただし、日
        本における販売会社または販売取扱会社が日本の投資者との間で別途取り決める場合を除く。）。
        　買戻し手数料は課されない。
      ３【資産管理等の概要】

       （１）【資産の評価】
        ①　純資産価格の計算
         　受託会社は、各評価日の営業時間終了時における関連するサブ・ファンドの参照通貨による各サ
         ブ・ファンドの純資産価格および受益証券１口当たり純資産価格を計算し、または適法に選任され
         た計算事務の受託者をして計算させるものとする。
         　各サブ・ファンドの純資産価格および受益証券１口当たり純資産価格を計算するにあたり、受託
         会社（またはその委託を受けた受託者）は、関連するサブ・ファンドの評価方針および手続に従
         う。
         　受託会社または適法に選任された計算事務の受託者による各サブ・ファンドの純資産価格および
         受益証券１口当たり純資産価格の決定は、悪意または明白な誤りがない限り、最終的なものとす
         る。悪意または明白な誤りがない限り、受託会社は、第三者から提供された評価に依拠して行った
         各サブ・ファンドの純資産価格および受益証券１口当たり純資産価格の計算における誤りについて
         責任を負わないものとする。受託会社および適法に選任された計算事務の受託者は、明白な誤りが
         ない限り、公認の価格情報提供元もしくは副投資運用者またはその他の第三者により、受託会社ま
         たは適法に選任された計算事務の受託者に対して提供された評価に依拠したことにより完全な保護
         を受けるものとする。
         　管理会社は、過去に行われた純資産価格または１口当たり純資産価格の計算の過誤に対応するた
         めに必要な数の新たな受益証券を発行し、またはかかる数の既発行の受益証券を（受益者にかかる
         買戻しに係る買戻金を支払うことなく）強制的に買い戻すことができる。
         　各サブ・ファンドの純資産価格は、管理事務代行会社により、当該サブ・ファンドの受益証券の
         参照通貨で計算され、当該信託証書の規定のほか米国において認められた会計基準に準拠する、一
         般的に適用される会計原則に基づき決定されるサブ・ファンドの全資産から全債務を控除した額と
         等しいものとする。
         　投資運用会社は、すべての重要な点において純資産価格の計算に関与していない。
         　各サブ・ファンドの資産は、以下を含むものとみなされる。
        (ⅰ）一切の手元現金、預金またはコール資金（その経過利息を含む。）、および発生済みであるが
          未受領の配当またはその他の分配金
        (ⅱ）一切の投資対象
        (ⅲ）一切の為替手形、請求払手形、約束手形、および受取勘定
        (ⅳ）受託会社により決定されるサブ・ファンドの初期費用（ただし、当該初期費用が償却されてい
          ない場合に限る。）
        (ⅴ）受託会社により随時評価され決定される、サブ・ファンドに帰属するその他一切の資産（前払
          費用を含む。）
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         　サブ・ファンドに帰属する債務は、以下を含むものとみなされる。
        (ⅰ）一切の為替手形、手形および買掛金
        (ⅱ）日々計算される、未払いおよび／または発生済みの一切の費用（既に発生しまたは期限が到来
          した関連するサブ・ファンドの投資運用会社に対する業績連動報酬を含む。）
        (ⅲ）その種類および性質を問わず、受託会社の裁量において、公課・費用等の引当金を含むがこれ
          らに限られないサブ・ファンドに帰属するその他一切の債務（受託会社が決定する偶発債務に関
          する金額を含む。）
         　サブ・ファンドの費用または債務は、受託会社が決定する期間で償却することができ、未償却の
         金額は、いつでも、サブ・ファンドの資産とみなされるものとする。
         　サブ・ファンドの資産の価値は、以下のとおり決定されるものとする。
        (ⅰ）額面価格で取得された預金証書およびその他の預金は、その元本金額に、取得日から発生済み
          の利息を加えた金額で評価されるものとする。
        (ⅱ）ディスカウントまたはプレミアム付の価格で取得された預金証書は、これらに関する通常の取
          引慣行に基づき評価されるものとする。
        (ⅲ）宣言されまたは既に発生しかつ未受領の前払費用、現金配当および利息の価値は、その全額と
          みなされるものとする。ただし、受託会社がかかる費用等が全額支払われまたは受領される可能
          性が低いと考える場合はこの限りでない。かかる場合、これらの価値は、その真の価値を反映す
          るため、受託会社が適切と考える割引を行った上で決定されるものとする。
        (ⅳ）金融商品取引所に上場されるか、またはその他の組織化された市場で取引される投資対象は、
          入手可能な最終価格で評価されるものとする。ただし、金融商品取引所に上場されているもの
          の、当該金融商品取引所の市場外または店頭市場においてプレミアム付またはディスカウントで
          取得または取引されている投資対象の価値は、当該投資対象の評価日時点のプレミアムまたは
          ディスカウントの水準を考慮した上で評価されるものとする。
        (ⅴ）未上場有価証券は、投資運用会社が適切であると判断する場合、同一または類似の有価証券の
          直近の取引およびブローカー・ディーラーまたは公認の値付けサービス提供者から入手した評価
          情報を考慮した上で、下記（ⅷ）項に従い、受託会社の最終的な権限のもと、投資運用会社によ
          り誠実に見積もられる公正な市場価格で評価される。
        (ⅵ）決済会社において扱われもしくはこれを通じて取引されるデリバティブ商品、取引所において
          扱われるデリバティブ商品、または金融機関を通じて取引されるデリバティブ商品は、当該決済
          会社、取引所または金融機関により値付けされた直近の公式な決済価格を参照して評価されるも
          のとする。
        (ⅶ）利付有価証券に発生した一切の利息（ただし、かかる利息が当該有価証券の元本額に含まれて
          いる場合を除く。）
        (ⅷ）上記の評価方法にかかわらず、何らの評価方法も定められていない場合、または受託会社がい
          ずれの評価方法も実行可能または適切ではないと考える場合、受託会社は、関係する投資運用会
          社と協議の上で、かかる状況において公平であると受託会社が考える評価方法を誠実に使用する
          権利を有するものとする。
        ②　純資産価格の計算の停止

         　サブ・ファンドの受益証券１口当たり純資産価格の決定および／またはサブ・ファンドの受益証
         券の発行および／または買戻しは、受託会社の単独の裁量により、次に掲げる期間を含め、いかな
         る理由に基づいても停止することができる。
        (ⅰ）通常の休日および週末以外に、サブ・ファンドの直接的もしくは間接的な投資対象が値付けさ
          れている金融商品取引所が稼動していない期間、または取引が制限もしくは停止されている期間
        (ⅱ）受託会社が、緊急事態またはサブ・ファンドの投資対象の評価もしくは処分が合理的に実行可
          能ではないか、またはサブ・ファンドの受益者に重大な不利益を生じると判断する事態が継続し
          ている期間
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        (ⅲ）サブ・ファンドの直接的もしくは間接的な投資対象の価格もしくは価値、上記の金融商品取引
          所における現在価値を決定する際に通常用いられている通信媒体が停止している期間、または、
          その他のいずれかの者にとってサブ・ファンドが直接的もしくは間接的に保有している投資対象
          の 価格もしくは価値が迅速かつ正確に取得できないと合理的に判断される時
        (ⅳ）受託会社が管理会社と協議した上で、いずれかの投資対象の換価または取得に伴う資金移動が
          通常の為替レートで実行できないと判断する期間
        (ⅴ）受託会社または管理会社が、サブ・ファンドに関係する受託会社、管理会社もしくは管理事務
          代行会社またはその関連会社、子会社もしくは提携会社、またはサブ・ファンドのその他のサー
          ビス提供者に適用されるマネーロンダリング防止規制を遵守するために停止が必要と判断する期
          間
         　かかる停止期間が一週間を超える見込みである場合、すべての受益者に対して、かかる停止から
         ７日以内に文書で通知が行われ、また、停止が解消された場合も速やかに通知される。
       （２）【保管】

        　日本の投資者に販売される受益証券の契約証書は、日本における販売会社の保管者名義で保管さ
        れ、日本の受益者に対しては、日本における販売会社または販売取扱会社から受益証券の取引残高報
        告書が定期的に交付される。
        　ただし、日本の受益者が別途、自己の責任で保管する場合は、この限りではない。
       （３）【信託期間】

        　各サブ・ファンド（場合に応じ、各クラス）は、管理会社が受託会社と協議の上、存続期間の延長
        を決定しない限り、2028年10月11日に終了する。ただし、下記「（５）その他　①　サブ・ファンド
        の解散」に定めるいずれかの方法により当該日までに終了する場合を除く。償還金の支払いについて
        は、償還日以降、相応の日数がかかることがある。
       （４）【計算期間】

        　サブ・ファンドの決算期は毎年10月31日である。
       （５）【その他】

        ①　サブ・ファンドの解散
         　サブ・ファンドは、以下の場合、2028年10月11日以前に終了することがある。
        (ⅰ）投資対象とする投資先ファンドが償還する場合
        (ⅱ）特別決議により可決された場合、
        (ⅲ）サブ・ファンドのケイマン諸島における規制ミューチュアル・ファンドとしての当局による許
          可または他の承認が廃止または改正された場合、
        (ⅳ）管理会社との協議を経た受託会社が、その裁量で、サブ・ファンドを継続することが現実的で
          なく、望ましくなく、または受益者の利益に反すると判断した場合、
        (ⅴ）受託会社が辞任した後、適切な代替または後継受託会社を確保できない場合。
        ②　信託証書の変更
         　受託会社および管理会社は、一切の目的のために適切または望ましいと思料される方法および範
         囲で、信託証書の条項を、信託証書に補足証書を付することにより随時改正、変更または追加する
         ことができる。ただし、かかる改正、変更もしくは追加は、適法に招集および開催された受益者集
         会の特別決議による承認がない限り行われないものとする。改正、変更または追加が、次のいずれ
         かに該当する場合は、かかる承認は必要ではない。
         (a）法またはケイマン諸島の法のもとに定められたその他の規則の改正によりもたらされた変更を
          含む法律の一切の改正を履行するため
         (b）一切のかかる法律の改正の直接的な結果によるもの
         (c）ファンドまたはいずれかのサブ・ファンドの名称変更を行うため
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         (d）会計年度年初および終了日付を変更するため、もしくは年間収益配分日付を変更するため
         (e）その他の会計期間の始まりおよび終了する日付を変更、もしくはかかる会計期間に関連する分
          配日（中間会計期間および中間配分日を含む。）を変更するため
         (f）管理会社および受託会社が、受益者および潜在受益者の利益となるかもしくはこれら一切の者
          が一切の重要な不利益を被らないと同意する変更をするため
         (g）信託証書から不要となった条項を削除するため
         (h）管理会社および受託会社が解任された場合または辞任を希望もしくは辞任したときにこれらを
          替えるため
         (i）明白な誤りを訂正するためにおいてのみ必要とされる場合
         (j）当局、法、もしくはトラストが従う他の法、規則の要求を熟考し、従う場合、もしくは追加の
          サブ・ファンドを設定する場合
        ③　関係法人との契約の更改等に関する手続
         投資運用およびリスク・マネジメント委託契約
         　投資運用およびリスク・マネジメント委託契約は、一方当事者が相手方当事者に対して３か月前
         に書面による通知をすることにより終了することができる。
         　同契約は、ルクセンブルグ大公国の法律に準拠し、ルクセンブルグ大公国の法律により解釈され
         る。
         　同契約は、書面によって変更される。
         管理事務代行契約
         　管理事務代行契約の期間は締結日から３年であるが、一方当事者が相手方当事者に対して75日以
         上前に書面で解約の通知を行った場合を除き、１年間の期間で自動更新される。
         　同契約は、米国マサチューセッツ州の法律に準拠し、これにより解釈される。
         　同契約は、当事者の署名のある文書によらなければ変更することができない。
         保管契約
         　保管契約の期間は締結日から３年であるが、一方当事者が相手方当事者に対して75日以上前に書
         面で解約の通知を行った場合を除き、１年間の期間で自動更新される。
         　同契約は、米国ニューヨーク州の法律に準拠し、これにより解釈される。
         　同契約は、当事者の署名のある文書によらなければ変更することができない。
         投資運用契約
         　投資運用契約は、一方当事者が相手方当事者に対して６か月前に書面による通知をすることによ
         り終了することができる。
         　同契約は、日本の法律に準拠し、日本の法律により解釈される。
         　同契約は、両当事者が書面で合意した場合、信託証書の規定の範囲で変更することができる。
         副投資運用契約
         　副投資運用契約は、一方当事者が相手方当事者に対して６か月前に書面による通知をすることに
         より終了することができる。
         　同契約は、日本の法律に準拠し、日本法により解釈される。
         　同契約は、書面によって変更される。
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         代行協会員契約
         　代行協会員契約は、一方当事者が他方当事者に対し、３か月前に書面による通知をすることによ
         り終了する。
         　同契約は、日本国の法律に準拠し、日本法により解釈されるものとし、日本法に基づき変更する
         ことができる。
         受益証券販売・買戻契約
         　受益証券販売・買戻契約は、一方当事者が他方当事者に対し、３か月前に書面による通知をする
         ことにより終了する。
         　同契約は、日本国の法律に準拠し、日本法により解釈されるものとし、日本法に基づき変更する
         ことができる。
      ４【受益者の権利等】

       （１）【受益者の権利等】
        　受益者が管理会社および受託会社に対し受益権を直接行使するためには、ファンド証券名義人とし
        て、登録されていなければならない。したがって、日本における販売会社または販売取扱会社にファ
        ンド証券の保管を委託している日本の受益者はファンド証券の登録名義人でないため、自ら管理会社
        および受託会社に対し、直接受益権を行使することができない。これら日本の受益者は、日本におけ
        る販売会社または販売取扱会社との間の口座約款に基づき、日本における販売会社または販売取扱会
        社を通じて受益権を自己のために行使させることができる。
        　ファンド証券の保管を日本における販売会社または販売取扱会社に委託しない日本の受益者は、本
        人の責任において権利行使を行う。
        　受益者の有する主な権利は次の通りである。
        (ⅰ）分配請求権
          　受益者は、管理会社の決定した分配金を、持分に応じて管理会社に請求する権利を有する。
        (ⅱ）買戻請求権
          　受益者は、ファンド証券の買戻しを、管理会社に請求する権利を有する。
        (ⅲ）残余財産分配請求権
          　サブ・ファンドが解散された場合、受益者は受託会社に対し、その持分に応じて残余財産の分
          配を請求する権利を有する。
        (ⅳ）議決権
          　信託証書に基づき、各受益証券の受益者は、すべての受益者集会において、１口当たり一議決
          権を有する。管理会社または受託会社は、信託証書に従って、いつでも、適切と考える日時およ
          び場所において受益者集会を開催することができ、また、受託会社は、発行済受益証券の総額の
          10分の１以上を有する受益者が書面により要求した場合には、受益者集会を開催しなくてはなら
          ない。いずれの受益者集会においても、挙手の場合には、すべての受益者について、（個人の場
          合には）出席者ごとに、（法人の場合には）適式に授権された代表者が、一議決権を有する。投
          票の場合には、保有する受益証券ごとに、上記の各受益者または代理人により参加している受益
          者が、一議決権を有する。サブ・ファンドの受益者集会についての特別決議には、自ら出席しま
          たは代理人により出席している受益者の４分の３以上の多数が必要とされる。
       （２）【為替管理上の取扱い】

        　日本の受益者に対するサブ・ファンドの受益証券の分配金、買戻代金等の送金に関して、ケイマン
        諸島における外国為替管理上の制限はない。
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       （３）【本邦における代理人】
        　森・濱田松本法律事務所　　東京都千代田区丸の内二丁目６番１号
                         丸の内パークビルディング
        　上記代理人は、管理会社から日本国内において、
        (ⅰ）管理会社またはサブ・ファンドに対する、法律上の問題および日本証券業協会の規則上の問題に
          ついて一切の通信、請求、訴状、その他の訴訟関係書類を受領する権限、
        (ⅱ）日本におけるファンド証券の募集販売および買戻しの取引に関する一切の紛争、見解の相違に関
          する一切の裁判上、裁判外の行為を行う権限
        を委任されている。
        　なお、関東財務局長に対するファンド証券の募集、継続開示等に関する届出代理人および金融庁長
        官に対する届出代理人は、
         弁護士　　三浦　健
         東京都千代田区丸の内二丁目６番１号　丸の内パークビルディング
        　森・濱田松本法律事務所
        である。
       （４）【裁判管轄等】

        　日本の投資者が取得したファンド証券の取引に関連する訴訟の裁判管轄権は下記の裁判所が有する
        ことを管理会社は承認している。
         東京地方裁判所　　東京都千代田区霞が関一丁目１番４号
        　確定した判決の執行手続は、関連する法域の適用法律に従って行われる。
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    第３【ファンドの経理状況】

      １【財務諸表】

       （ⅰ）【ＭＵＡＭグローバル・ケイマン・トラスト－ＵＳバンクローンファンド                                            米ドル建（ケイマン諸

          島籍　オープン・エンド型免除アンブレラ・ファンド）】
        ａ．ファンドの直近２会計年度の日本文の財務書類は、米国において一般に公正妥当と認められる会

         計原則に準拠して作成された原文の財務書類を翻訳したものである（ただし、円換算部分を除
         く。）。これは「特定有価証券の内容等の開示に関する内閣府令」に基づき、「財務諸表等の用
         語、様式及び作成方法に関する規則」第131条第５項ただし書の規定の適用によるものである。
        ｂ．ファンドの原文の財務書類は、外国監査法人等（公認会計士法（昭和23年法律第103号）第１条の

         ３第７項に規定する外国監査法人等をいう。）であるプライスウォーターハウスクーパース　ケイ
         マン諸島によって、国際監査基準に準拠した監査証明を受けている。本書に金融商品取引法第193条
         の２第１項第１号に規定される監査証明に相当すると認められる証明に係る監査報告書が添付され
         ている。
        ｃ．ファンドの原文の財務書類は、米ドルで表示されている。日本文の財務書類には、主要な金額に

         ついて円換算額が併記されている。日本円への換算には、2023年２月28日現在における株式会社三
         菱ＵＦＪ銀行の対顧客電信売買相場の仲値（１米ドル＝136.33円）が使用されている。なお、千円
         未満の金額は四捨五入されている。日本円に換算された金額は四捨五入のため合計欄の数値が総数
         と一致しない場合がある。
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       （１）【2022年10月31日終了年度】
        ①【貸借対照表】
                    ＭＵＡＭグローバル・ケイマン・トラスト
                     －ＵＳバンクローンファンド                米ドル建
             （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型免除アンブレラ・ファンド）
                            資産負債計算書
                          2022年10月31日現在
                           （米ドルで表示）
                                          米ドル           千円

    資産
    フィーダー・ファンドへの投資（取得原価：69,458,914米ドル）                                      57,511,935           7,840,602
    現金                                        644,405           87,852
    未収金：
                                             55,216           7,528
        投資有価証券売却
        資産合計                                  58,211,556           7,935,981
    負債

    未払金：
        サブ・ファンド受益証券買戻し                                     55,215           7,527
        未払販売報酬                                    218,143           29,739
        未払投資運用報酬                                    205,954           28,078
        未払印刷費用                                     62,942           8,581
        未払専門家報酬                                     37,831           5,158
        未払代行協会員報酬                                     18,179           2,478
        未払管理事務代行報酬兼名義書換事務代行報酬                                     15,785           2,152
        未払管理報酬                                     7,225            985
        未払保管報酬                                     2,143            292
        未払受託報酬                                     1,998            272
        未払登録費用                                     1,489            203
                                             9,365           1,277
    その他の負債
        負債合計                                    636,269           86,743
    純資産                                      57,575,287           7,849,239
    純資産

    資産形成クラス                                      30,339,710           4,136,213
                                          27,235,577           3,713,026
    毎月分配クラス
                                          57,575,287           7,849,239
    発行済受益証券口数

    資産形成クラス                                    2,740,936,784        口
    毎月分配クラス                                    3,442,366,394        口
                                          米ドル           日本円

    受益証券１口当たり純資産価格
    資産形成クラス                                       0.011069               2
    毎月分配クラス                                       0.007912               1
    　添付の注記は、財務書類と不可分のものである。

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       ②【損益計算書】
                    ＭＵＡＭグローバル・ケイマン・トラスト
                     －ＵＳバンクローンファンド                米ドル建
             （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型免除アンブレラ・ファンド）
                             損益計算書
                       2022年10月31日に終了した年度
                           （米ドルで表示）
                                          米ドル           千円

    投資収益
                                           5,043,801            687,621
        フィーダー・ファンドからの収益分配
    費用

        投資運用報酬                                    677,269            92,332
        販売報酬                                    398,394            54,313
        印刷費用                                    104,802            14,288
        管理事務代行報酬兼名義書換事務代行報酬                                     59,365            8,093
        専門家報酬                                     57,788            7,878
        代行協会員報酬                                     33,199            4,526
        管理報酬                                     26,560            3,621
        保管報酬                                     13,042            1,778
        受託報酬                                     10,001            1,363
        登録費用                                     1,507            205
                                            11,087            1,511
        その他の費用
        費用合計                                   1,393,014            189,910
                                           3,650,787            497,712

    投資純利益
    実現および未実現利益（損失）：

    実現純利益（損失）：
                                          (5,239,586)            (714,313)
        フィーダー・ファンドの売却
    実現純損失                                      (5,239,586)            (714,313)
    未実現評価益（評価損）の純変動：
                                          (1,110,502)            (151,395)
        フィーダー・ファンドへの投資
    未実現評価損の純変動                                      (1,110,502)            (151,395)
                                          (6,350,088)            (865,707)

    実現および未実現純損失
                                          (2,699,301)            (367,996)

    運用による純資産の純減少
    　添付の注記は、財務書類と不可分のものである。

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             （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型免除アンブレラ・ファンド）
                           純資産変動計算書
                       2022年10月31日に終了した年度
                           （米ドルで表示）
                                           米ドル           千円

    運用による純資産の純増加（減少）：
        投資純利益                                   3,650,787            497,712
        実現純損失                                   (5,239,586)            (714,313)
                                           (1,110,502)            (151,395)
        未実現評価損の純変動
    運用による純資産の純減少                                      (2,699,301)            (367,996)
    受益者への分配
                                           (1,351,421)            (184,239)
                                          (14,555,496)           (1,984,351)
    サブ・ファンド受益証券取引による純資産の純減少
    純資産の純減少
                                          (18,606,218)           (2,536,586)
    純資産

                                           76,181,505          10,385,825
    期首
    期末                                      57,575,287           7,849,239
                         資産形成クラス                     毎月分配クラス

    サブ・ファンド受益証券
    取引：
    受益証券
        発行             131,719,831       口              108,984,619       口
                     (955,991,813)                     (735,365,914)
        買戻し                     口                     口
    受益証券口数の純変動                (824,271,982)        口             (626,381,295)        口
                      米ドル           千円          米ドル           千円

    金額
        発行               1,483,567            202,255          904,567          123,320
                     (10,833,604)           (1,476,945)          (6,110,026)            (832,980)
        買戻し
    サブ・ファンド受益証券
    取引による純資産の純減少                  (9,350,037)          (1,274,691)          (5,205,459)            (709,660)
    額
    　添付の注記は、財務書類と不可分のものである。

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             （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型免除アンブレラ・ファンド）
                            財務ハイライト
                       2022年10月31日に終了した年度
                           （米ドルで表示）
    １口当たり特別情報：

                         資産形成クラス                     毎月分配クラス
                      米ドル          日本円          米ドル          日本円
    期首１口当たり純資産価格                   0.011538               2      0.008614               1

          ＊
    投資純利益
                       0.000622               0      0.000456               0
    投資による実現および
                      (0.001091)               (0)      (0.000798)               (0)
    未実現純損失
    運用による損失合計
                      (0.000469)               (0)      (0.000342)               (0)
                           －          －      (0.000360)               (0)
    受益者への分配
    期末１口当たり純資産価格                   0.011069               2      0.007912               1
               ＊＊

    トータル・リターン
                         (4.06)    ％                 (4.07)    ％
    平均純資産に対する比率：

         ＊＊＊
    費用合計
                         2.09   ％                  2.10   ％
          ＊＊＊
    投資純利益
                         5.49   ％                  5.50   ％
    ＊　　

       当期の平均発行済受益証券口数に基づいて計算された。
    ＊＊　
       トータル・リターンは、分配金の再投資による影響を仮定している。
    ＊＊＊
       比率は、投資先ファンドの投資実績に関連する収益および費用の比例配分を反映していない。しかし、
       サブ・ファンドの投資実績は、サブ・ファンドが投資する投資先ファンドの投資実績に直接関係してい
       る。投資先ファンドの定義を参照のこと。
    　上記の財務ハイライトは、2022年10月31日に終了した年度における発行済受益証券を指している。

      個人投資家のリターンは、申込みおよび買戻しのタイミングにより異なることがある。
    　添付の注記は、財務書類と不可分のものである。

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    ＭＵＡＭグローバル・ケイマン・トラスト－ＵＳバンクローンファンド                                       米ドル建
    （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型免除アンブレラ・ファンド）
    財務書類に対する注記

    2022年10月31日現在
    １．組織

      　ＵＳバンクローンファンド                米ドル建（以下「サブ・ファンド」という。）は、ファーストカリビアン・

      インターナショナル・バンク・アンド・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッド（以下「受託会
      社」という。）およびルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.（以下「管理会社」とい
      う。）の間で締結され、ケイマン諸島の信託法（2011年改訂）に基づき2013年１月18日付信託証書（随時
      補足または修正される。以下「信託証書」という。）に従って設定されたオープン・エンド型の免除アン
      ブレラ・ファンドであるＭＵＡＭグローバル・ケイマン・トラスト（以下「ファンド」という。）のサ
      ブ・ファンドである。2014年２月14日付で、サブ・ファンドは運用を開始した。
      　受託会社は、ケイマン諸島の銀行および信託会社法（改訂）に基づいて信託会社として業務を行う免許

      を受けている。
      　サブ・ファンドの機能通貨および報告通貨は、米ドル（以下「機能通貨」という。）である。

      　ファンドは、ケイマン諸島のミューチュアル・ファンド法（改訂）（以下「ミューチュアル・ファンド

      法」という。）に基づくミューチュアル・ファンドとして規制されている。ミューチュアル・ファンド法
      に基づく規制には、目論見書および監査済み財務書類を毎年ケイマン諸島金融庁（以下「ＣＩＭＡ」とい
      う。）に提出することが含まれる。サブ・ファンドは、日本の金融庁（以下「ＪＦＳＡ」という。）に登
      録されている。
      　現在、サブ・ファンドの二つのクラス（以下、各「クラス」という。）である、資産形成クラスおよび

      毎月分配クラス（以下、総称して「受益証券」という。）が投資者に提供されている。サブ・ファンドの
      受益証券は、米ドルで発行されている。受託会社は、管理会社の同意を得て、将来、サブ・ファンドに帰
      属するクラスを追加的に発行することができる。
      　サブ・ファンドの投資目的は、フィーダー・ファンド（以下に定義する。）への投資を通じて、米ドル

      建てのバンクローンおよびその他の確定利付商品に主として投資することにより、安定した利子収益の確
      保および値上がり益の獲得を目指すことである。サブ・ファンドは、ピムコ・バミューダ・トラストⅡの
      シリーズ・トラストであるピムコ・バミューダ・バンクローン・ファンドＡ－クラスＦ（ＵＳＤ）（以下
      「フィーダー・ファンド」という。）にのみ投資する。
      　サブ・ファンドの投資運用会社は、三菱ＵＦＪ国際投信株式会社（以下「投資運用会社」という。）で

      ある。
       サブ・ファンドの副管理会社は、MUFGルクスマネジメントカンパニーS.A.（以下「副管理会社」とい

      う。）である。
      　サブ・ファンドの副投資運用会社は、ピムコジャパンリミテッド（以下「副投資運用会社」という。）

      である。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
      　管理会社がその裁量により、受託会社と協議の上、存続期間の延長を決定しない限り、サブ・ファンド
      は、2028年10月11日をもって終了する。サブ・ファンドは、フィーダー・ファンドが終了した場合には、
      2028  年10月11日以前（または以後）に終了することがある。
    ２．重要な会計方針

      　サブ・ファンドの財務書類には、2021年11月１日から、サブ・ファンドの会計年度末である2022年10月

      31日までの期間が反映されている。
       サブ・ファンドは投資会社であるため、財務会計基準審議会の会計基準コデイフィケーション（ＡＳ

      Ｃ）第946号「金融サービス－投資会社」の投資会社の会計および報告指針に従う。
      　以下は、サブ・ファンドが、米国において一般に公正と認められる会計原則（以下「Ｕ.Ｓ．ＧＡＡＰ」

      という。）に準拠した財務書類を作成するにあたり継続して準拠している重要な会計方針の要約である。
       Ｕ.Ｓ．ＧＡＡＰに準拠した財務書類の作成は、財務書類上の報告金額および開示に影響を及ぼす見積り

      および仮定を行うことを経営陣に要求している。実際の結果は、これらの見積りと異なることがある。
      (A）受益証券の純資産価格の決定

       　ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー（以下「管理事務代行会社」という。）は、
       受託会社の最終権限に服し、サブ・ファンドのすべての資産の評価を行う。サブ・ファンドの純資産価
       額（以下「純資産価額」という。）は、各営業日に計算される（営業日とは、ニューヨーク、ルクセン
       ブルグおよび東京の銀行が営業を行っている日で、かつニューヨーク証券取引所（以下「ＮＹＳＥ」と
       いう。）が取引を行っている日、または管理会社が随時決定する日をいう。）。純資産価額は、管理事
       務、法律、監査ならびにその他の専門家報酬および費用を含むがこれらに限定されない、サブ・ファン
       ドのすべての資産および負債を考慮して計算される。各クラスの１口当たり純資産価格は米ドルで計算
       され、小数点以下第七位が四捨五入される。
      (B）有価証券評価

       　純資産価格の計算の目的上、市場相場が容易に入手可能なポートフォリオ有価証券およびその他の資
       産は公正価値で表示される。公正価値は通常、当該有価証券が主に取引されている市場において直近に
       報告された売却価格、または売却が報告されていない場合、相場報告システム、定評のあるマーケッ
       ト・メーカーまたは独立した価格決定サービスにより入手された相場に基づき決定される。独立した価
       格決定サービスは、マーケット・メーカーにより提供された情報、または類似の特徴を有する投資また
       は有価証券に関連する利回りデータから入手した市場価値の見積りを使用したものである。フィー
       ダー・ファンドは、各営業日の最終純資産価格に基づき、公正価値で評価される。満期までの期日が60
       日以下の短期投資は、償却原価で表示され、それは公正価値に近似する。
       　機能通貨以外の通貨で当初評価された投資有価証券は、価格決定サービスから入手した為替レートを

       用いて機能通貨に換算される。その結果、サブ・ファンドの受益証券の純資産価格は、機能通貨に関連
       する通貨の評価額の変動の影響を受ける。米国外の市場で取引されている、または機能通貨以外の通貨
       建有価証券の評価額は、ＮＹＳＥが休日で、投資者が受益証券を購入できない、買戻請求できないまた
       は取引できない日に純資産価格が変動することによって、重大な影響を受けることがある。
       　市場相場が容易に入手可能でない有価証券およびその他の資産は、副投資運用会社により誠実に決定

       された公正価値で評価される。副投資運用会社は、市場相場が容易に入手可能でない状況において有価
       証券およびその他の資産を評価する方法を採用している。例えば、日次の市場相場が容易に入手可能で
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
       ない一定の有価証券または投資は、受託会社により設定された指針に従って、その他の有価証券または
       指数を参照して評価される。
       　サブ・ファンドの有価証券または資産の評価額に重大な影響を与える事象が、該当市場が閉じた後

       （ただしＮＹＳＥ終了前）に生じた場合を含め、直近または信頼性のある市場データ（例えば、取引情
       報、買呼値／売呼値の情報、ブローカー気配）が欠如した状況において、市場相場は、容易に入手可能
       でないとみなされる。さらに、特別な状況に起因して、有価証券が取引されている取引所または市場が
       全日開かず、その他の市場価格も入手できない場合、市場相場は、容易に入手可能でないとみなされ
       る。副投資運用会社またはその代理人は、サブ・ファンドの有価証券または資産の評価額に重大な影響
       を与え得る事象を監視し、また当該重大な事象を考慮して、該当有価証券または資産の評価額が再評価
       されるべきか否かを決定する責任を負っている。
       　サブ・ファンドが純資産価格を決定するために、公正価値を使用する場合、有価証券は、取引されて

       いる主たる市場からの相場に基づいて価格決定されるよりもむしろ、副投資運用会社と協議の上、受託
       会社が公正価値を正確に反映すると判断したその他の方法で価格が決定されることがある。公正価値の
       決定には、有価証券の評価額について、主観的な判断が要求されることがある。
        サブ・ファンドの方針は、サブ・ファンドの純資産価格の計算結果が、価格決定時点の有価証券の評

       価額を公正に反映していることを意図する一方で、副投資運用会社またはその指示に基づき行為する者
       が決定する公正価値が、価格決定時に有価証券が売却（例えば、強制的にまたは業績悪化による売
       却。）された場合にサブ・ファンドが入手し得る価格を正確に反映しているかについて、受託会社は保
       証できない。サブ・ファンドによって使用される価格は、当該有価証券が売却された場合の実現価格と
       異なることがあり、かかる差異が財務書類に対して重大な差異となり得る。
       　公正価値測定－サブ・ファンドは、Ｕ.Ｓ．ＧＡＡＰに基づく公正価値測定および開示に関する権威あ

       る指針に従って、公正価値測定に使用される評価技法へのインプットを優先順位付けするヒエラルキー
       における投資の公正価値を開示している。このヒエラルキーは、同一の資産または負債の活発な市場に
       おける未調整の公表価格に基づく評価を最も高い優先順位（レベル１測定）とし、評価にとって重要な
       観察不能なインプットに基づく評価を最も低い優先順位（レベル３測定）としている。当該指針が設定
       する３つのレベルの公正価値のヒエラルキーは以下のとおりである。
        ・レベル１－公正価値測定には、同一の資産または負債の活発な市場における未調整の公表価格が用

               いられる。
        ・レベル２－公正価値測定には、レベル１に含まれる公表価格以外のインプットで、資産または負債

               に関して直接的（すなわち、価格）または間接的（すなわち、価格から派生するもの）
               に観察可能なものが用いられる。
        ・レベル３－公正価値測定には、観察可能な市場データに基づかない資産または負債のインプット

               （観察不能なインプット）を含む評価技法が用いられる。
       　インプットは、多様な評価技法の適用に使用されるものであり、概して、市場参加者が評価の決定に

       用いる仮定（リスクの仮定を含む。）のことをいう。インプットは、価格情報、具体的かつ広範な信用
       情報、流動性統計ならびにその他の要素を含むことがある。公正価値ヒエラルキーにおける金融商品の
       レベルは、公正価値測定において重要なインプットの最低レベルに基づいている。ただし、いかなる場
       合に「観測可能」であるかの決定は、副投資運用会社による重大な判断が要求される。副投資運用会社
       は、観察可能データとは、容易に入手可能な、定期的に配信されるまたは更新される、信頼できかつ検
       証可能な、非占有の、また該当市場に活発に参加する独立した情報源によって提供された市場データで
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       あると考えている。ヒエラルキーにおける金融商品の分類は、商品の価格決定の透明性に基づいてお
       り、副投資運用会社が認識する当該商品のリスクと必ずしも一致しない。
       投資有価証券

       　活発な市場における取引相場価格に基づいて評価され、したがってレベル１に分類される投資有価証
       券には、上場株式、上場デリバティブおよび特定の短期金融証券が含まれる。サブ・ファンドが大きな
       ポジションを保有しており、かつ、その証券を売却することによって公表価格に相当な影響を与える可
       能性があるような場合でも、副投資運用会社は、当該金融商品の公表価格を調整しない。
       　活発とはみなされない市場で取引されるが、取引相場価格、ディーラー相場または観察可能なイン

       プットによって支持される代替価格情報に基づいて評価される投資有価証券は、レベル２に分類され
       る。ピムコ・バミューダ・バンクローン・ファンド（Ｍ）（以下「マスター・ファンド」という。）お
       よびフィーダー・ファンドのいずれかがレベル２のインプットに基づき評価されていたとすれば、これ
       らの有価証券も含まれる。レベル２投資有価証券には、活発な市場で取引されていないおよび／または
       譲渡制限が課せられたポジションが含まれるため、評価額は、非流動性および／または非譲渡性を反映
       すべく調整されることがあり、この場合一般に入手可能なマーケット情報に基づいている。レベル３に
       分類される投資有価証券は、取引頻度が低いことから、重要な観測不能なインプットを有する。レベル
       ３投資有価証券には、未公開株式および特定の社債等の有価証券が含まれる。これらの有価証券に対す
       る観測可能な価格が入手可能でない場合には、公正価値を導き出すために評価技法が使用される。
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        会計基準アップデート（ＡＳＵ）第2015-07号に従い、サブ・ファンドによる実務上の簡便法を用いて
       評価されるその他の投資会社への投資は、公正価値ヒエラルキーにも投資活動のロール・フォワードに
       も分類されていない。
      (C）投資取引および投資収益

       　財務報告の目的上、フィーダー・ファンドへの投資の売買は約定日現在で計上される。有価証券の売
       却にかかる実現損益は個別法に基づき決定される。フィーダー・ファンドからの収益または実現利益の
       分配は、配当落ち日に計上される。フィーダー・ファンドによる元本の払戻しによる分配は投資原価の
       減額として計上される。受取利息は発生主義で計上される。2022年10月31日に終了した年度中の、
       フィーダー・ファンドに対する持分の購入原価および売却手取額は、それぞれ                                          7,408,054     米ドルおよび
       19,664,951米ドルであった。
      (D）費用

       　サブ・ファンドは、投資運用報酬、管理事務代行報酬および会計報酬、保管報酬、名義書換事務代行
       報酬、監査報酬およびサブ・ファンドの運用に関連するその他の費用を含むが、これらに限定されない
       自己の費用を負担する。費用項目は発生主義に基づき計上される。
      (E）分配方針

       　管理会社は、その裁量により、資産形成クラス受益証券について、2015年４月13日以降、毎月11日
       （当該日が営業日でない場合は翌営業日）（当該基準日とする。）に、純投資収入、純実現・未実現
       キャピタルゲインおよび分配可能資本から分配を宣言することができる。管理会社は、当面の間、資産
       形成クラスについて分配を行う予定はない。
        管理会社は、その裁量により、毎月分配クラス受益証券について、2014年５月12日以降、毎月11日

       （当該日が営業日でない場合は翌営業日）（当該基準日とする。）に、純投資収入、純実現・未実現
       キャピタルゲインおよび分配可能資本から分配を宣言することができる。
       　受益者への分配宣言により、サブ・ファンドの１口当たり純資産価格は減少するが、一受益者当たり

       の受益証券口数は対応して変化しない。その結果、サブ・ファンドにおける受益者の投資は、全般的に
       減少する。さらに、年度中にサブ・ファンドの累積投資純利益を超過して支払われたすべての分配は、
       元本の払戻しとしての分配の一部となる。
       　分配は、受益者に対して、分配の宣言時から起算して５営業日以内に行われるものとする。

       　2022年10月31日に終了した年度中に宣言され、支払われた分配は、以下のとおりである。

    受益者に対する分配                                              金額（米ドル）

      毎月分配クラス                                                1,351,421

      (F）外貨取引

       　保有する外国有価証券、通貨ならびにその他の資産および負債の公正価値は、毎営業日の実勢為替
       レートに基づいて、サブ・ファンドの報告通貨に換算される。為替レートの変動による保有通貨ならび
       にその他の資産および負債の評価額の変動は、未実現為替差損益として計上される。投資有価証券の実
       現損益および未実現評価損益ならびに収益および費用は、それぞれの取引日に換算される。投資有価証
       券およびデリバティブに係る為替レート変動の影響は、損益計算書において、当該証券の市場価格およ
       び評価額の変動の影響と区別されないが、実現および未実現純損益に含まれている。
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      (G）現金および現金同等物
       　現金および現金同等物は、ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー（以下「保管会
       社」という。）が保管する現金残高を含むことがある。
    ３．投資先ファンドへの投資

      (A）投資目的

       　フィーダー・ファンドの投資目的は、慎重な投資運用を行いながらトータル・リターンの最大化を図
       ることである。フィーダー・ファンドは、通常、ピムコ・バミューダ・トラストⅡの独立したシリー
       ズ・トラストであるマスター・ファンドにその資産を投資することにより投資目的の達成を目指し、通
       常は他の発行体の債券またはその他の金融商品に対して直接投資を行わない。ただし、キャッシュ・マ
       ネジメント目的で流動性のある有価証券、レポ契約またはその他の金融商品に対して一時的に投資する
       ことができる。フィーダー・ファンドおよびマスター・ファンドの投資顧問会社は、フィーダー・ファ
       ンドおよびマスター・ファンドの資産の投資について責任を負う投資顧問会社としてフィーダー・ファ
       ンドの受託会社によって選任されたパシフィック・インベストメント・マネジメント・カンパニー・エ
       ルエルシー（以下「ＰＩＭＣＯ」という。）である。
      (B）組織

       　フィーダー・ファンドおよびマスター・ファンドは、それぞれ、バミューダ諸島の法律に基づき2003
       年12月１日付信託証書（随時修正される。）に従ってマルチ・シリーズ信託として設定されたオープ
       ン・エンド型のファンドであるピムコ・バミューダ・トラストⅡのシリーズ・トラストである。ブラウ
       ン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッドは、ケイマン諸島の法律に
       基づき1985年に組織された信託会社であり、受託会社（以下「受託会社」という。）として従事してい
       る。フィーダー・ファンドおよびマスター・ファンドは、「投資先ファンド」と総称される。
      (C）投資戦略

       　投資先ファンドは、通常の状態において、少なくとも純資産の80％以上をバンクローンに投資するこ
       とを意図している。
       　投資先ファンドが投資することができるものには以下が含まれる。シニアローン、第２順位担保権付

       および他の担保付ローンならびに無担保ローンを含む、ローン・パーティシペーションならびにローン
       債権譲渡、ディレイド・ファンディング・ローンおよびリボルビング・クレジット・ファシリティ、米
       国政府、その政府機関、機構もしくは下部機構または政府支援企業が発行または保証する証券（以下
       「米国政府証券」という。）、商業コマーシャル・ペーパーを含む、米国または米国外発行体の社債
       券、預金証書、定期預金および銀行引受手形ならびにレポ契約およびリバース・レポ契約。
       　投資先ファンドは、取得時において、Ｓ＆Ｐグローバル・レーティング（以下「Ｓ＆Ｐ」という。）

       のＣＣＣ－格、ムーディーズのＣａａ３格、またはフィッチ・レーティングス（以下「フィッチ」とい
       う。）その他の国際的に認められた統計格付機関（以下「ＮＲＳＲＯ」という。）によるこれと同等の
       格付けを有するか、無格付けの場合、ＰＩＭＣＯがこれに相当する品質を有すると決定した金融商品に
       のみ投資できる。投資先ファンドはポートフォリオの平均格付けを原則としてＢ－格相当以上に維持す
       る。
        投資先ファンドは、米ドル建て以外の金融商品への投資を20％まで行うことができる。この場合、投

       資先ファンドは、米ドル以外の通貨の米ドルに対する通貨エクスポージャーをヘッジすることを目指
       す。
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       　投資先ファンドは各発行体に対して純資産の５％までを投資することができる。ただし、米国政府証
       券については、かかる制限は適用されない。
      (D）会計方針

       　投資先ファンドの重要な会計方針は、サブ・ファンドの重要な会計方針と一致している。
       　投資先ファンドは、投資有価証券を公正価値で評価し、米国公認会計士協会の投資会社に対する監

       査・会計ガイドと一致する会計方針を使用する。
      (E）分配

       　投資先ファンドからの分配は、ＰＩＭＣＯの承認を得て毎月受益者に宣言され分配される。ＰＩＭＣ
       Ｏの承認は、ＰＩＭＣＯの裁量により、撤回することができる。
      (F）報酬

       　投資先ファンドは、管理報酬、投資顧問報酬、管理事務代行報酬、代行協会員報酬または販売報酬の
       対象となっていない。
      (G）清算期間

       　受益者は、いずれの営業日においても受益証券の買戻しを請求することができる。買戻手数料は課さ
       れない。
      (H）金融商品、借入およびデリバティブ

       ディレイド・デリバリー取引
       　投資先ファンドは、ディレイド・デリバリー・ベースで有価証券の売買を行うことができる。これら
       の取引は、投資先ファンドによる通常の決済時期を越える支払いおよび受渡しを行う確定価格または利
       回りでの有価証券の売買の約定を伴う。ディレイド・デリバリー取引が未決済の場合、投資先ファンド
       は、購入価格またはそれぞれの債務を満たす金額の流動資産を割当てるか、もしくは担保として受領す
       る。ディレイド・デリバリー・ベースによる有価証券を購入する場合、投資先ファンドは、価格ならび
       に利回り変動リスクを含む有価証券の保有にかかる権利およびリスクを負い、かつ、純資産価額の決定
       に際してかかる変動を考慮する。投資先ファンドは、取引締結後にディレイド・デリバリー取引の処分
       または再契約を行うことができ、この結果として実現損益が生じることがある。投資先ファンドがディ
       レイド・デリバリー・ベースで有価証券を売却する場合、投資先ファンドは当該有価証券に関する将来
       的な損益に参加しない。
       ローン・パーティシペーション、ローン債権譲渡および組成

       　投資先ファンドは、会社、政府またはその他の借主が貸主または貸付シンジケートに支払うべき金額
       に関する権利である直接債務証券に投資する。投資先ファンドによるローンへの投資は、ローン・パー
       ティシペーションの形態または第三者からのローンの全部または一部の債権譲渡もしくは投資先ファン
       ドへの投資または投資先によるローンの組成の形態をとることがある。ローンは、しばしば、すべての
       所持人の代理人を務める銀行またはその他の金融機関（以下「貸主」という。）により管理される。代
       理人は、ローン契約の規定により、ローンの条件を管理する。投資先ファンドは、異なる期限および関
       連付随リスクを持つ可能性のある複数のシリーズまたはローンのトランシェに投資することができる。
       投資先ファンドが貸主から債権譲渡を購入する場合、投資先ファンドは、ローンの借主に対する直接的
       権利を取得する。これらのローンは、「ブリッジ・ローン」への参加を含むことがある。ブリッジ・
       ローンとは、より恒久的な資金調達（例えば、債券発行、買収目的で頻繁に行われる高利回り債の発
       行）に代わる当座の手段として借主により用いられる、（通常１年未満の）短期のつなぎ融資のことで
       ある。
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        投資先ファンドが投資する可能性があるかかるタイプのローンおよびローン関連投資有価証券には、
       とりわけ、シニア・ローン、劣後債、（第二順位担保権付ローン、Ｂノートおよびメザニン・ローンを
       含 む。）ホール・ローン、商業用不動産およびその他の商業用ローンならびにストラクチャード・ロー
       ンが含まれる。投資先ファンドは、ローンを組成するか、もしくはプライマリー市場での貸付および／
       または民間取引を通じてローンの利息を直接得ることができる。劣後債については、借主の支払不能の
       事由を含む、該当するローンの保有者に対する借主の債務に優先する多額の負債が存在することがあ
       る。メザニン・ローンは通常、モーゲージにおける利息というよりはむしろ、不動産を所有するモー
       ゲージの借主における持分上の権利を担保にすることによって保証される。
        ローンへの投資には、資金調達に対する契約上の義務である未履行ローン契約が含まれることがあ

       る。未履行ローン契約は、要求に応じて借主に対して追加の現金の提供を投資先ファンドに義務付ける
       リボルビング融資枠を含むことがある。未履行ローン契約は、仮にローンの契約額の割合が借主により
       利用されない場合においても、全額についての将来的義務を表している。ローン・パーティシペーショ
       ンに投資する場合、投資先ファンドは、ローン契約を販売する貸主からのみ、かつ貸主が借主から支払
       を受領した場合にのみ、投資先ファンドが受け取れる元本、利息および手数料の支払を受領する権利を
       有する。投資先ファンドは、ローンの原与信枠の引き落とされていない部分に基づいてコミットメン
       ト・フィーを受領することができる。特定の状況下において、投資先ファンドは借主によるローンの前
       払金に対してペナルティー・フィーを受領することができる。
       米国政府機関または政府支援企業

       　投資先ファンドは、米国政府機関または政府支援企業によって発行された有価証券に投資する。米国
       政府証券は、一定の場合においては米国政府、その機関または政府補助機関により保証される債務であ
       る。米国財務省短期証券、中期証券および長期証券ならびに連邦政府抵当金庫（以下「ＧＮＭＡ」また
       は「ジニー・メイ」という。）により保証された有価証券等のいくつかの米国政府証券は、米国政府の
       十分な信頼と信用により支えられており、連邦住宅貸付銀行等のその他の有価証券については、米国財
       務省（以下「米国財務省」という。）から借入するという発行体の権利により支えられている。また、
       連邦住宅抵当公庫（以下「ＦＮＭＡ」または「ファニー・メイ」という。）等のその他の有価証券につ
       いては、当該機関の債務を購入する権限を持つ米国政府の裁量により支えられている。米国政府証券に
       はゼロ・クーポン証券が含まれることがある。ゼロ・クーポン証券は、発生基準での利息の支払いを行
       わず、利息支払型証券よりも大きなリスクを伴う。
       　政府関連保証人（すなわち、米国政府の十分な信頼と信用の裏付けのない保証人）には、ＦＮＭＡお

       よび連邦住宅貸付抵当公社（以下「ＦＨＬＭＣ」または「フレディ・マック」という。）が含まれる。
       ＦＮＭＡは、政府支援企業である。ＦＮＭＡは、州および連邦政府によって認定された貯蓄貸付組合、
       相互貯蓄銀行、商業銀行、信用組合およびモーゲージバンカーを含む、承認された売り手／サービサー
       の一覧から、従来型の（すなわち、いかなる政府機関によっても保証されない）住宅モーゲージを購入
       する。ＦＮＭＡが発行するパス・スルー証券は、ＦＮＭＡの適時の元本および金利の支払いについては
       保証されるが、米国政府の十分な信頼と信用による裏付けはない。ＦＨＬＭＣは、参加証書（以下「Ｐ
       Ｃ」という。）を発行するが、これは住宅モーゲージ・プールにある未分割の持分を表すパス・スルー
       証券である。ＦＨＬＭＣは、適時の利息の支払いおよび元本の最終回収の保証はするが、ＰＣには米国
       政府の十分な信頼と信用による裏付けはない。
        投資先ファンドは、権利失効日前にポジションを手じまいし、後日付の権利失効日を有する事実上同

       一の原資産に関連して新たなポジションを開くことにより、原資産にかかる発表予定（以下「ＴＢＡ」
       という。）証券等のポジションの権利失効や満期の延長を図るロール・タイミング戦略を用いることが
       できる。
       レポ契約

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       　投資先ファンドは、レポ契約を締結する。通常のレポ契約の条項に従い、投資先ファンドは、売り主
       が買戻しを行う義務および投資先ファンドが再売却をあらかじめ合意した価格と時期に行う義務を条件
       と した原債務（担保）を保有する。満期の定めのないレポ契約において、既定の買戻し日はなく、当該
       契約は投資先ファンドまたは取引相手方によりいつでも終了することができる。すべてのレポ契約に関
       する原有価証券は、投資先ファンドの保管会社か、トライ・パーティ・レポ契約に基づき指定された副
       保管会社に保管される。担保の市場価値は、利息を含む買戻義務の合計額と同額またはそれ以上である
       必要がある。担保請求の増加時には、投資先ファンドは、投資先ファンドにとっての支払利息となる、
       担保受領に対する手数料を支払うことがある。
       リバース・レポ契約

       　投資先ファンドは、リバース・レポ契約を締結する。リバース・レポ契約は、投資先ファンドが取引
       相手方である金融機関に、現金と引換えに有価証券を交付し、あらかじめ合意した価格と時期に同一ま
       たはほぼ同一の有価証券を買戻す契約である。満期の定めのないリバース・レポ契約において、既定の
       買戻し日はなく、当該契約は投資先ファンドまたは取引相手方によりいつでも終了することができる。
       投資先ファンドは、もしあれば、契約期間中に取引相手方に交付された有価証券に対する元本および支
       払利息を受領する権利を有する。有価証券への需要の増加時には、投資先ファンドは、投資先ファンド
       にとっての受取利息となる、取引相手方による有価証券の使用に対する手数料を受領することがある。
       投資先ファンドは、リバース・レポ契約に基づきその義務がカバーされている場合を除き、ＰＩＭＣＯ
       による現金化が決定している資産を分別保管する。
       為替予約契約

       　投資先ファンドは、投資先ファンドの有価証券の一部または全部に関する通貨エクスポージャーを
       ヘッジするため、もしくは投資戦略の一環として、計画された有価証券売買の決済に関連する為替予約
       契約を締結する。為替予約契約とは、将来において定められた価格で通貨を売買する二当事者間の契約
       である。外国為替レートの変動に伴い、為替予約契約の市場価値は変動する。為替予約契約は日次で時
       価評価され、評価額の変動は投資先ファンドにより未実現利益または損失として計上される。契約締結
       時の価値と契約終了時の価値との差額に相当する実現利益または損失は、通貨の受渡し時に計上され
       る。さらに、投資先ファンドは取引相手方が契約の条項の不履行に陥った場合、または、通貨の価格が
       機能通貨に対して不利に変動した場合に、リスクにさらされる。そういったリスクを軽減するために、
       原契約の条項に従って、現金または有価証券を担保として交換することができる。
       先物契約

       　投資先ファンドは、先物契約を締結する。先物契約は、証券またはその他の資産を将来の期日に定め
       られた価格で売買する契約である。投資先ファンドは、証券市場または金利および通貨価格の変動にか
       かるエクスポージャーを管理するため、先物契約を利用する。先物契約の利用に関連する主なリスクに
       は、投資先ファンドが保有する有価証券の市場価値変動と先物契約の価格との間の不完全な相互関係お
       よび市場の非流動化の可能性が挙げられる。先物契約は日々の公表決済価格に基づき評価される。先物
       契約の締結に際し、投資先ファンドは、ブローカーまたは取引所の当初証拠金の要件に従って、現金、
       米国政府もしくは政府機関債または限定されたソブリン債を、先物ブローカーに対して預託することが
       要求される。先物契約は日次で時価評価され、当該契約の価格変動に基づき、評価額の変動への適切な
       未収金または未払金が、投資先ファンドにより計上または回収されることがある（以下「先物変動証拠
       金」という。）。利益または損失は、契約が満了または終了するまで、認識されても実現されたとはみ
       なされない。
       オプション契約

       　投資先ファンドは、リターンを高めるため、もしくは既存のポジションまたは将来の投資をヘッジす
       るために、オプションを売却または購入することができる。投資先ファンドは、保有するまたは投資を
       行う予定の有価証券および金融デリバティブ商品にかかるコールおよびプット・オプションを売却す
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       る。プット・オプションの売却は、投資先ファンドの原資産にかかるリスクを増加させる傾向がある。
       コール・オプションの売却は、投資先ファンドの原資産にかかるリスクを減少させる傾向がある。投資
       先 ファンドがコールまたはプットを売却する時に、受領プレミアムと同等の金額が負債として計上さ
       れ、その後、売却オプションの現在価値を反映するよう時価評価される。権利消滅する売却オプション
       からの受領プレミアムは、実現利益として処理される。行使または終了する売却オプションからの受領
       プレミアムは、受取金額に追加されるか、もしくは、実現利益または損失の決定のため、原先物、ス
       ワップ、有価証券または為替取引に支払われた金額に対して相殺される。一定のオプションは、将来期
       日において決定されるプレミアムを伴って売却することができる。これらのオプションに対するプレミ
       アムは、特定の条件のインプライド・ボラティリティ・パラメーターに基づく。投資先ファンドはオプ
       ションの売り方として、原資産の売却（コール）または購入（プット）が行われるかについて関与せ
       ず、この結果、売却オプションの投資対象の価格が不利に変動する市場リスクを負う。市場の非流動化
       により、投資先ファンドが清算取引の締結を行えないリスクがある。
       　投資先ファンドはまた、プットおよびコール・オプションを購入することができる。コール・オプ

       ションの購入は、投資先ファンドの原資産にかかるリスクを増加させる傾向がある。プット・オプショ
       ンの購入は、投資先ファンドの原資産にかかるリスクを減少させる傾向がある。投資先ファンドはプレ
       ミアムを支払うが、プレミアムはその後、オプションの現在価値を反映するよう時価評価される。権利
       消滅する購入オプションへの支払プレミアムは、実現損失として処理される。一定のオプションは、将
       来期日において決定されるプレミアムを伴って購入することができる。これらのオプションに対するプ
       レミアムは、特定の条件のインプライド・ボラティリティ・パラメーターに基づく。購入プットおよび
       コール・オプションに関連したリスクは、支払プレミアムに限定される。行使または終了する購入オプ
       ションへの支払プレミアムは、支払金額に追加されるか、または、実現利益もしくは損失の決定のた
       め、原投資取引を実行する際に、同取引にかかる受取金額に対して相殺される。
       金利スワップション

       　投資先ファンドは、将来の特定日にあらかじめ決められたスワップ契約を締結するオプションであ
       る、金利スワップションを売却または購入する。買い手が権利を行使した場合、スワップションの売り
       主は当該スワップの取引相手方となる。金利スワップション契約は、権利行使時に、当該スワップショ
       ンの買い手が固定金利受取人であるか固定金利支払人であるかについて特定するものである。
       スワップ契約

       　投資先ファンドは、スワップ契約に投資する。スワップ契約は、指定された将来期間において投資
       キャッシュ・フロー、資産、外貨もしくは市場連動収益の交換または取換えを行う投資先ファンドと取
       引相手方との間の相互の交渉による合意である。スワップ契約は、店頭取引市場において当事者間によ
       り交渉され（以下「店頭取引スワップ」という。）、セントラル・カウンターパーティーまたはデリバ
       ティブ清算機関として知られる第三者を通じて決済されることがある（以下「集中清算の対象となるス
       ワップ」という。）。投資先ファンドは、信用、通貨、金利、商品、株式およびインフレ・リスクに対
       するエクスポージャーの管理のため、クレジット・デフォルト、クロス・カレンシー、金利、トータ
       ル・リターン、バリアンスおよびその他の形式のスワップ契約を締結することができる。これらの契約
       に関連し、有価証券または現金は、資産価値を提供する目的で、対応するスワップ契約の条項に従って
       担保または証拠金として認識され、また、債務不履行または破産／倒産に陥った場合には、求償するこ
       とができる。
       　これらの契約の締結は、多様な度合いにより、金利、信用、市場および情報管理リスクの要素を含

       む。かかるリスクは、これらの契約に対して流動性のある市場が存在しない可能性、契約の取引相手方
       がその債務の不履行に陥るかまたは契約の条項の解釈において同意しない可能性および金利が不利に変
       動する可能性を伴う。投資先ファンドの、取引相手方の信用リスクによる損失リスクの最大額は、当該
       額がプラスの範囲において、契約の残存期間にわたって取引相手方から受領するキャッシュ・フローの
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       割引純額である。かかるリスクは、投資先ファンドと取引相手方との間で基本相殺契約を締結すること
       により、また、投資先ファンドの取引相手方に対するエクスポージャーを補うため、投資先ファンドに
       担 保を提供することにより、軽減される。
       クレジット・デフォルト・スワップ契約

        投資先ファンドは、発行体による不履行に対する保護手段の提供（すなわち、参照債務に対して投資
       先ファンドが保有するまたはさらされるリスクの軽減）、もしくは、特定の発行体による不履行の可能
       性に対するアクティブなロング・ポジションまたはショート・ポジションの獲得のため、社債、ロー
       ン、ソブリン債、米国地方債または米国財務省証券に対するクレジット・デフォルト・スワップを利用
       することができる。クレジット・デフォルト・スワップ契約は、スワップ契約に明記されているとお
       り、参照主体、参照債務または参照指数が特定の信用事象を被った場合に、特定のリターンを受領する
       権利と引換えに一方の当事者（プロテクションの買い手という。）による他方の当事者（プロテクショ
       ンの売り手という。）に対する一連の支払の実行を伴うものである。クレジット・デフォルト・スワッ
       プ契約のプロテクションの売り手として、投資先ファンドは、通常、信用事由が存在しない場合に、ス
       ワップの期間を通じて、プロテクションの買い手から固定利率の収益を受け取る。純資産総額に加えて
       投資先ファンドがスワップの想定元本額に対する投資リスクにさらされるという理由から、売り手とし
       て、投資先ファンドはポートフォリオに対して効果的にレバレッジを加える。
        　投資先ファンドがプロテクションの売り手であり、特定のスワップ契約の条項で定義されたように

       信用事由が起こった場合、投資先ファンドはプロテクションの買い手に対し、（ⅰ）スワップの想定元
       本に等しい金額を支払い、参照債務、その他の受渡可能債務または参照指数を構成する原有価証券を受
       領するか、または（ⅱ）スワップの想定元本額から参照債務または参照指数を構成する原有価証券の回
       復額を減じた額に等しい純決済額を現金もしくは有価証券の形態で支払う。投資先ファンドがプロテク
       ションの買い手であり、特定のスワップ契約の条項で定義されたように信用事由が起こった場合、投資
       先ファンドはプロテクションの売り手から、（ⅰ）スワップの想定元本に等しい金額を受領し、参照債
       務、その他の受渡可能債務または参照指数を構成する原有価証券を交付するか、または（ⅱ）スワップ
       の想定元本額から参照債務または参照指数を構成する原有価証券の回復額を減じた額に等しい純決済額
       を現金もしくは有価証券の形態で受領する。回復額は、業界基準となる回復率または信用事由が発生す
       るまでの主体の特別な要因及び検討のいずれかを考慮し、マーケット・メーカーにより見積もられる。
       信用事由が発生した場合、回復額は入札によって迅速に決定されるが、それにより特定の評価方法に加
       え、認可された限られた人数のブローカーによる入札が、決済額を計算する際に使用される。　他の債
       務による受渡能力は、（信用事由発生後にプロテクションの買い手が最も安価な受渡可能債務を選択す
       る権利である）最割安受渡方法の結果となることがある。
       金利スワップ契約

       　投資先ファンドは、その投資目的を追求する通常の業務過程で、金利リスクにさらされる。投資先
       ファンドが保有する確定利付債券の価値は、金利上昇の局面において下落する可能性がある。かかるリ
       スクをヘッジし、実勢市場金利での収益を確保する能力を維持するため、投資先ファンドは金利スワッ
       プ契約を締結することができる。金利スワップ契約は、投資先ファンドによる他の当事者との想定元本
       にかかる利息の支払または受領に対するそれぞれの約定の交換を伴う。金利スワップ契約の形式には以
       下が含まれる。（ⅰ）プレミアムと引換えに、一方当事者が他方当事者に特定の金利すなわち「キャッ
       プ」を上回る金利部分を支払うことに同意する金利キャップ、（ⅱ）プレミアムと引換えに、一方当事
       者が他方当事者に特定の金利すなわち「フロア」を下回る金利部分を支払うことに同意する金利フロ
       ア、（ⅲ）決められた最小または最大レベルを超える金利動向からの防御目的で一方当事者がキャップ
       を売却しフロアを購入する、またはその反対を行う金利カラー、（ⅳ）買い手がすべてのスワップ取引
       を満了日までの所定の日時にコスト負担なしで、早期終了することができる権利の対価として前払報酬
       を支払うコーラブル金利スワップ、（ⅴ）金利スワップ利用者に対して、金利スワップ・レートと特定
       のベンチマークとの間のフォワードの差異（またはスプレッド）を固定することを認めるスプレッド・
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       ロック、または（ⅵ）異なる短期金融市場のセグメントに基づいて、二当事者間で変動金利を交換でき
       るベーシス・スワップ。
    ４．受益証券

      　2022年10月31日現在、すべての発行済受益証券は、サブ・ファンドの純資産に対する持分の100％を表象

      し、単一の受益者である三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券株式会社により保有されている。当該受益
      証券保有者の投資活動は、サブ・ファンドに重大な影響を与える。
      (A）申込み

       　当初払込日（当該日を含む。）以後、サブ・ファンドの受益証券は、各取引日（すなわち営業日）に
       おいて、関連する申込注文が管理事務代行会社により受諾された当該取引日の受益証券の１口当たり純
       資産価格で発行される。当該純資産価格の計算は、各評価日（すなわち、各営業日および／または管理
       会社が随時決定するその他の日をいう。）に行われる。
       　当初申込期間後の取引日に、発行価格の3.0％（消費税その他の税金を含まない。）を上限とする申込

       手数料が発行価格に上乗せされるが、販売会社はこれを放棄することができる。かかる申込手数料は、
       販売会社が取得する。
       　特定の取引日に処理されるためには、取得申込書類が、当該取引日の午後６時（日本時間）（以下

       「締切時刻」という。）までに管理事務代行会社により受領されなければならない。締切時刻を過ぎた
       後に受領された取得申込書は、翌取引日に受領されたものとみなされる。
       　管理会社、管理事務代行会社および販売会社は、理由を明らかにせずに受益証券の取得申込みの全部

       または一部を拒絶する権利を有する。
      (B）買戻し

       　受益者は、取引日のいつでも自己のクラス受益証券の買戻請求を行うことができる。受益証券のいか
       なる買戻しの申込みについても、受益証券の買戻口数または買戻価格が示されなければならない。受益
       証券の買戻しの申込みが取引日に処理されるためには、当該申込みは、取引日の締切時刻までに管理事
       務代行会社により受領されなければならない。締切時刻後に受領された申込みは、翌取引日に受領され
       たものとみなされる。
       　買戻価格は、関係するサブ・ファンドの受益証券１口当たり純資産価格で、該当する場合は、適用さ

       れる評価日に計算された第三者への手数料または源泉税控除後の金額である。買戻請求は受益証券証書
       が発行されている場合は、これを付して行わなければならない。
       　買戻手数料は課されない。

       　買戻しは１口の整数倍単位で行われなければならない。

       　買戻代金の支払いは、受益証券証書が発行されている場合は、管理事務代行会社がこれを受領してい

       ることを条件として、適用される取引日（同日を除く）から４営業日目の日に行われる。
    ５．リスク要因

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      　サブ・ファンドの投資活動は、サブ・ファンドおよび投資先ファンドが投資する金融商品および市場に
      付随する様々な種類ならびに様々な程度のリスクにさらされている。以下のリスク要因は、サブ・ファン
      ドおよび投資先ファンドへの投資に伴うすべてのリスクを説明したものではない。
      (A）信用リスク

       　サブ・ファンドは、投資先ファンドがその義務を遂行できない場合に信用リスクにさらされる。サ
       ブ・ファンドはまた、間接的に、投資先ファンドの金融資産に付随する信用リスクにさらされている。
       投資先ファンドは、取引を行う相手方当事者に対する信用リスクにさらされ、また決済不履行リスクを
       負うことになる。確定利付証券の発行体もしくは保証人またはデリバティブ契約の取引相手方が適時に
       元本および／または利息の支払、またその他義務を履行できない（または履行しようとしない）場合、
       投資先ファンドは損失を被る可能性があり、それを受けてサブ・ファンドも損失を被る可能性がある。
      (B）市場、集中および流動性リスク

       　サブ・ファンドの活動は、金融市場の変動にさらされる。直接的または投資先ファンドにより取られ
       るポジションを通じてのいずれかによる市場リスクに対するサブ・ファンドのエクスポージャーは、為
       替レートおよび市場のボラティリティーを含む様々な要因により決定される。
        投資先ファンドの投資活動により、サブ・ファンドは、ボラティリティーが高くかつ流動性が低い市

       場への投資および／または個々の投資に対する大幅な集中にさらされることがある。サブ・ファンドが
       行う投資もまた、譲渡および処分にかかる特定の制限対象となる。従って、サブ・ファンドが投資の処
       分を選択した時に、当該投資対象を容易に処分することが出来ないリスクおよび処分時の価格がサブ・
       ファンドの資産負債計算書に含まれる当該投資の金額を下回るリスクが存在する。
       　金利リスクとは、金利変動により確定利付証券の価格が下落するリスクである。名目金利が上昇する

       と、投資先ファンドが保有する一定の確定利付証券の価格が下落する傾向がある。比較的長期のデュ
       レーションを有する確定利付証券は、金利変動の影響を受けやすく、通常は比較的短期のデュレーショ
       ンを有する有価証券よりも変動しやすい。
       　投資先ファンドが外貨、外貨建で取引されるか収益を受け取る有価証券および外貨へのエクスポー

       ジャーを伴うデリバティブを保有する場合、当該通貨の価格が投資先ファンドの基準通貨に対して下落
       するリスクにさらされ、また、ヘッジを行っている場合には、投資先ファンドの基準通貨の価格がヘッ
       ジされている通貨に対して下落するリスクがある。外国為替レートは、多数の理由により、短期間でも
       相当変動しうる。その結果、投資先ファンドが外貨建証券に投資する場合、そのリターンが減少し、そ
       れを受けてサブ・ファンドのリターンも減少することがある。
      (C）保管会社リスク

       　サブ・ファンドが潜在的に直接的な信用リスクにさらされる金融資産は、主に現金により構成され
       る。サブ・ファンドの現金は、保管会社が保管している。
      (D）バンクローンに投資するリスク

       　バンクローンは、資本再構成、買収またはリファイナンスに関して締結される会社の債務である。バ
       ンクローンに関するリスクは以下を含む。(ⅰ）いつでもプレミアムまたはペナルティなく期限前払いが
       行われうること、およびスプレッドが下降している期間中の期限前払いの権利の行使は、投資先ファン
       ドが期限前払いによる収益をより低い利回りの投資対象に再投資する結果となりうること、(ⅱ）借主の
       債務に係る元利の支払いおよび利息の支払いの不能、(ⅲ）金利感応度、借主の信用度についての市場認
       知および一般的な市場流動性といった要素による価格変動。                                 バンクローンが不良債権化した場合、ロー
       ンは、十分な検査交渉、または、とりわけ金利の相当な減額および／もしくはローン元本の相当な圧縮
       を結果として生じさせることになる再構成を要求することがある。
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      (E）社債

       　社債は、発行体が元利金の支払いをすることができないリスクを伴うほか、金利感応性、発行体の信
       用に関する市場の認識、一般的な市場の流動性等の要因による価格変動に服する。金利上昇局面におい
       ては、社債の価格は下落することがある。長期の債券は、短期の債券と比べてより金利変動に対して影
       響を受けやすい傾向がある。
      (F）新興市場リスク

       　米国外の投資リスクは、経済が発展途上である国と経済的に結び付いているエマージング市場証券に
       投資先ファンドが投資する場合、とりわけ高くなる。これらの有価証券は、先進国に対する投資に伴う
       リスクと異なるか、またはより大きな、市場、信用、通貨、流動性、法律、政治その他のリスクをもた
       らすことがある。
      (G）デリバティブ・リスク

       　デリバティブは、その価値が原資産の価値、参照レートまたはインデックスに依拠、由来する金融商
       品である。投資先ファンドは、通常、原資産のポジションの代用として、および／または、金利リス
       ク、信用リスクまたは為替リスク等他のリスクに対するエクスポージャーを軽減する戦略の一環として
       デリバティブを活用する。投資先ファンドは、またレバレッジのためにデリバティブを活用することが
       あるが、この場合、レバレッジ・リスクを伴うことがある。
       　投資先ファンドがデリバティブ商品を使用する場合、有価証券への直接投資および他の伝統的な投資

       に伴うリスクとは異なる、またはその場合より大きいリスクを伴う。デリバティブは、流動性リスク、
       金利リスク、市場リスク、信用リスク、マネジメント・リスク等といった多数のリスクにさらされる。
       デリバティブにはまた、価格設定ミスまたは不適切な評価のリスクおよびデリバティブの価値の変動が
       原資産、レートまたはインデックスと完全には連動しないというリスクも伴う。投資先ファンドがデリ
       バティブ商品に投資する場合、投資先ファンドは、投資した元本以上の損失を被る可能性がある。ま
       た、適切なデリバティブ取引が、いかなる場合にも行うことができるというものではなく、投資先ファ
       ンドにとって利益があったとしても、他のリスクに対するエクスポージャーを軽減するために投資先
       ファンドがデリバティブ取引を行うことができるという保証はない。
      (H）レバレッジ・リスク

       　一定の取引はレバレッジの形式をとることがある。かかる取引には、リバース・レポ取引、ポート
       フォリオの組入証券の貸付および発行日取引、延渡し取引または先渡コミットメント取引の利用が含ま
       れる。レバレッジは、投資先ファンドの投資余力を増強し、または取引の清算を促すのが有利と見極め
       られる場合に行われることがある。レバレッジは、投資先ファンドにより大きなトータル・リターンを
       もたらす機会を生む一方、損失を増幅することもある。デリバティブの使用によりレバレッジ・リスク
       が生ずることもある。
      (I）金融市場における政府介入

       　世界中の様々な政府は、最近の金融市場の不安定性から、極端な変動や、場合によっては流動性の欠
       如に直面している特定の金融機関および金融市場のセグメントを支援するために、多くの前例のない措
       置を講じるようになっている。米国連邦、州、およびその他の政府、それらの規制機関または自主規制
       機関は、予見不可能な方法で、サブ・ファンドが投資する金融商品またはかかる金融商品の発行者に関
       する規制に影響を及ぼす措置を講じることがある。また、立法または規制により、サブ・ファンドに対
       する規制方法が変更されることがある。かかる立法または規制は、サブ・ファンドおよび投資先ファン
       ドの投資対象の価値ならびにサブ・ファンドおよび投資先ファンドによる投資戦略（レバレッジの利用
       を含む）の実行力に悪影響を与え、サブ・ファンドおよび投資先ファンドが投資目的を達成する能力を
       制限または阻害する可能性がある。
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       　金融サービス業界全般、ならびに特に私募ファンドおよびその投資顧問会社の活動については、立法

       および規制による監視が強化されてきている。かかる監視により、サブ・ファンドおよび投資先ファン
       ドおよび／またはその管理会社への規制上の監督または関与に加え、サブ・ファンドおよび投資先ファ
       ンドおよび／またはその管理会社の法律、コンプライアンス、管理その他の負担およびコストの増加が
       生じ、サブ・ファンドおよび投資先ファンドまたは管理会社に適用される法律または規制上のスキーム
       における不明瞭さまたはコンフリクトが引き起される可能性がある。さらに、証券および先物市場は特
       に広範な制定法または規制上の、および証拠金に関する義務に服する。米国証券取引委員会（以下「Ｓ
       ＥＣ」という。）、米商品先物取引委員会（以下「ＣＦＴＣ」という。）、自主規制機関および証券取
       引所を含む様々な米国の連邦および州の規制当局は、市場における緊急事態発生時に特別の措置を講じ
       る権限を有している。デリバティブ取引およびデリバティブ取引従事者に対する規制は発展中の法分野
       であり、政府および司法当局の行動により更なる進展および変更に服する。サブ・ファンドおよび投資
       先ファンドまたはその管理会社を規制する米国内外の代替的な規則または法律が制定される可能性があ
       り、かかる規則または法律の適用範囲は明らかではない。サブ・ファンドおよび投資先ファンドまたは
       その管理会社が、将来規制当局の検査または処分を受けないという保証はない。サブ・ファンドおよび
       投資先ファンドの規制の変更または進展の効果が、その運用方法に影響し、それが重大かつ不利なもの
       となる可能性がある。
       　サブ・ファンドが保有する投資対象の価値は通常、投資先ファンドが投資する市場における未知の脆

       弱さを基礎とする、将来の地方、国または世界規模の経済的混乱のリスクに服する。かかる混乱が発生
       した場合、投資先ファンドが保有する有価証券の発行体については、保有資産の著しい価格下落および
       運営の停止が発生し、または事業運営に対する強い制限もしくはその他の政府による介入を伴う政府の
       支援を受ける可能性がある。更に、政府が将来の市場の混乱に介入することは確実ではなく、またかか
       る将来の介入の効果を予測することはできない。企業は、リスク管理プログラムを通じて将来の不確実
       性を特定し、管理するよう努めるが、発行体が将来の金融分野の低迷の影響に備えることは困難であ
       る。
       　投資家はサブ・ファンドへの投資のすべてまたはほぼすべてを失うおそれがある。サブ・ファンドま

       たは投資運用会社がサブ・ファンドの目的を達成する保証はない。上記に掲げられるリスク要因は、サ
       ブ・ファンドへの投資に伴うリスクを完全に説明することを意図したものではない。
    ６．保証および補償

      　ファンドおよびサブ・ファンドの設立契約書類に基づき、一定の関係者（管理会社およびサブ・ファン

      ドの投資運用会社を含む。）は、サブ・ファンドに対する業務の遂行により生じることがある一定の債務
      に対して補償されている。さらに、通常の商取引において、サブ・ファンドのために受託会社は、様々な
      補償条項を含む契約を締結している。当該契約に基づく受託会社の最大エクスポージャーは、未だ発生し
      ていない事象に関し、サブ・ファンドに対して行われることがある、将来的な請求が含まれるため、未知
      である。ただし、サブ・ファンドが当該契約に基づく請求を受けたまたは損失を被ったケースはない。
    ７．所得税

      　サブ・ファンドは、課税上の地位に関してケイマン諸島の法律に従う。ケイマン諸島の現行法の下で、

      利益、収益、利得または評価益に対して課される税金はなく、また遺産税または相続税の性質を有するい
      かなる税金もサブ・ファンドを構成する財産、またはサブ・ファンドの下で生じる収益、もしくは当該財
      産および収益に関するサブ・ファンドの受益者に対して適用されない。サブ・ファンドによる分配に対し
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      て、または受益証券の買戻時の純資産価格の支払に関して適用される源泉徴収税はない。そのため、当財
      務書類に計上された所得税の引当はなかった。
      　サブ・ファンドは通常、米国連邦所得税の目的上、米国における取引または事業に従事しているとみな

      されないよう活動を実施するようにしている。とりわけ、サブ・ファンドは、1986年内国歳入法（改訂）
      におけるセーフ・ハーバーに適格となることを目的としており、サブ・ファンドは、同法に基づき、その
      活動が自己勘定による株式および有価証券またはコモディティー取引に限定される場合、当該事業に従事
      しているとはみなされない。サブ・ファンドの収益のどれもサブ・ファンドが行う米国の取引または事業
      に有効に関連していない場合、サブ・ファンドが米国を源泉として得る一定種類の収益（配当および一定
      種類の受取利息を含む。）に対して米国の税金30％が課される。この税金は通常、当該収益から源泉徴収
      される。
      　税務ポジションの不確実性の会計処理および開示に関する権威ある指針（財務会計基準審議会－会計基

      準編纂書740）は、受託会社に、サブ・ファンドの税務ポジションが税務調査（関連する不服申立てまたは
      訴訟手続の解決を含む。）時に「認定される可能性の方が高い（more                                      likely    than   not）」か否かを、当
      該ポジションの技術上のメリットに基づき決定するよう要求している。認定される可能性の方が高いかど
      うかの閾値を超過した税務ポジションについては、当財務書類において認識される税金金額は、関係税務
      当局と最終的に和解した時点で実現する可能性が50％超である最大ベネフィットまで減額される。受託会
      社は、サブ・ファンドの税務ポジションについて検討し、当財務書類において納税引当金が不要であると
      の結論を出した。現在、不確実な税務ポジションに関する利得またはペナルティは認められない。
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    ８．報酬および費用
      (A）管理事務代行報酬兼名義書換事務代行報酬

       　ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー（以下「管理事務代行会社兼名義書換事務代
       行会社」という。）は、資産ベースの取引報酬（ただし、年間45,000米ドルを下回らないものとす
       る。）を受領する。かかる報酬は、サブ・ファンドにより各評価日に計算され、毎月後払いされる。管
       理事務代行会社兼名義書換事務代行会社は、毎年、報酬として、純資産に対して、５億米ドルまでの部
       分について年率0.05％、５億米ドル超10億米ドルまでの部分について年率0.04％、10億米ドル超の部分
       について年率0.03％を受領する。2022年10月31日に終了した年度中に管理事務代行会社兼名義書換事務
       代行会社が稼得した報酬、ならびに2022年10月31日現在における管理事務代行会社兼名義書換事務代行
       会社への未払報酬残高は、損益計算書および資産負債計算書に開示されている。
      (B）保管報酬

       　保管会社は、総資産および取引高に基づいて毎月計算され、支払われる報酬を受領する。2022年10月
       31日に終了した年度中に保管会社が稼得した報酬および2022年10月31日現在における保管会社への未払
       報酬残高は、損益計算書および資産負債計算書に開示されている。
      (C）受託報酬

       　受託会社は、サブ・ファンドの純資産価額の年率0.01％（ただし、年間10,000米ドルを下回らないも
       のとする。）の報酬を受領する。かかる報酬は、各評価日に計算され、毎月後払いされる。2022年10月
       31日に終了した年度中に受託会社が稼得した報酬および2022年10月31日現在における受託会社への未払
       報酬残高は、損益計算書および資産負債計算書に開示されている。
      (D）投資運用報酬

       　投資運用会社は、サブ・ファンドの純資産価額の年率1.02％の報酬を受領する。かかる報酬は、各評
       価日に計算され、四半期毎に後払いされる。副投資運用会社は、サブ・ファンドの純資産価格の年率
       0.67％を上限とする報酬を受領する。かかる報酬は、投資運用会社によって投資運用報酬から四半期毎
       に計算され後払いされる。2022年10月31日に終了した年度中に投資運用会社が稼得した報酬および2022
       年10月31日現在における投資運用会社への未払報酬残高は、損益計算書および資産負債計算書に開示さ
       れている。
      (E）管理報酬

       　管理会社は、サブ・ファンドの純資産価額の年率0.04％の報酬を受領する。かかる報酬は、各評価日
       に計算され、四半期毎に後払いされる。管理会社は、サブ・ファンドから受領する管理報酬から副管理
       会社への報酬を支払う。2022年10月31日に終了した年度中に管理会社が稼得した報酬および2022年10月
       31日現在における管理会社への未払報酬残高は、損益計算書および資産負債計算書に開示されている。
      (F）販売報酬

       　三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券株式会社（以下「販売会社」という。）は、サブ・ファンドの
       純資産価額の年率0.60％の報酬を受領する。かかる報酬は、各評価日に計算され、四半期毎に後払いさ
       れる。2022年10月31日に終了した年度中に販売会社が稼得した報酬および2022年10月31日現在における
       販売会社への未払報酬残高は、損益計算書および資産負債計算書に開示されている。
      (G）代行協会員報酬

       　三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券株式会社（以下「代行協会員」という。）は、サブ・ファンド
       の純資産価額の年率0.05％の報酬を受領する。かかる報酬は、各評価日に計算され、四半期毎に後払い
       される。2022年10月31日に終了した年度中に代行協会員が稼得した報酬および2022年10月31日現在にお
       ける代行協会員への未払報酬残高は、損益計算書および資産負債計算書に開示されている。
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      (H）その他の費用

    　　　サブ・ファンドは、（ⅰ）公租公課、（ⅱ）ブローカー手数料およびその他のポートフォリオ取引費
       用、（ⅲ）支払利息を含む借入費用、（ⅳ）訴訟費用および損害賠償費用を含む特別費用を含むがそれ
       らに限定されない、管理事務代行報酬兼名義書換事務代行報酬および保管報酬によってカバーされな
       い、業務に関連するその他の費用を負担することがある。
    ９．最近公表された会計基準

      　2020年10月、ＦＡＳＢは、ＡＳＵ第2020-08号「債権に対するコーディフィケーションの改善－払戻不要

      な手数料およびその他の費用（サブトピック310-20）」を公表し、プレミアムで購入された                                                 償還可能債務
      証券  が報告期間ごとに範囲にあるかどうかを事業体が再評価すべきであることを明確にした。具体的に
      は、報告期間ごとに、個々のコール償還可能債務証券の償却原価ベースが、次回のコール日に発行体が返
      済すべき金額を上回る場合には、そのプレミアムは次回のコール日まで償却されるものとする。次のコー
      ル日は、特定価格でのコール・オプションが行使可能となった最初の日である。いったんその日が過ぎて
      しまうと、次のコール日は、定められた価格で次のコール・オプションが行使可能になる時点である。プ
      レミアムで購入した償還可能債務証券が、次回の繰上コール日までの償却の対象となるか否かは、証券の
      償却原価および次回のコール・オプションの条件によって、時点の経過とともに変化する可能性がある。
      ＡＳＵは、2021年12月15日以降に開始する会計年度および2022年12月15日以降に開始する会計年度の中間
      期間より適用される。また、早期適用が認められている。経営陣は、ＡＳＵ第2020-08号の適用がサブ・
      ファンドの財務書類に重大な影響を及ぼすとは考えていない。
    10．後発事象

      　経営陣は、当財務書類の公表日である2023年３月24日までに生じたすべての後発取引および後発事象に

      ついて評価した。2022年11月１日から2023年３月24日までの期間中の受益証券発行金額は、72,395米ドル
      であり、買戻金額は、3,206,111米ドルであった。同期間中における分配金額は、499,520米ドルであっ
      た。サブ・ファンドに関して報告すべきその他の後発事象はない。
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       ③【投資有価証券明細表等】
                    ＭＵＡＭグローバル・ケイマン・トラスト
                     －ＵＳバンクローンファンド                米ドル建
             （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型免除アンブレラ・ファンド）
                          投資有価証券明細表
                          2022年10月31日現在
                           （米ドルで表示）
                                  受益証券         純資産比率          評価額

                                   口数         （％）        （米ドル）
    フィーダー・ファンドへの投資               －  99.9％
     ピムコ・バミューダ・バンクローン・ファンドＡ－クラス
                                               99.9%       57,511,935
                                   8,780,448
     Ｆ（ＵＳＤ）
     フィーダー・ファンドへの投資合計
                                               99.9%       57,511,935
    （取得原価：69,458,914米ドル）
    負債を上回る現金およびその他の資産                                           0.1%        63,352
    純資産                                          100.0%       57,575,287
      2022年10月31日現在、フィーダー・ファンドへの投資を通じて、サブ・ファンドは、ピムコ・バミュー

      ダ・バンクローン・ファンド（Ｍ）（以下「マスター・ファンド」という。）の純資産の19.13％を所有し
      ている。フィーダー・ファンドおよびマスター・ファンドが保有する個別銘柄の公正価値のサブ・ファン
      ドにおける持分割合がサブ・ファンドの純資産の５％を超過しているものはなかった。
    添付の注記は、財務書類と不可分のものである。

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    U.S.   Bank   Loan   Fund   USD
    A Sub-Trust      of MUAM   Global    Cayman    Trust
    (An  open-ended      exempted     umbrella     Cayman    Islands    Unit   Trust)
    Statement      of Assets    and  Liabilities
    October     31,  2022
    (Expressed      in United    States    Dollars,     except    units)
    Assets

    Investment       in  the  Feeder    Fund   (cost    $69,458,914)
                                                $     57,511,935
    Cash                                                  644,405
    Receivables       for:
       Investments       sold                                          55,216
       Total    assets
                                                     58,211,556
    Liabilities

    Payables     for:
       Sub-Trust      units    redeemed
                                                       55,215
       Accrued     distributor's        fees
                                                       218,143
       Accrued     investment       manager's      fees
                                                       205,954
       Accrued     printing     fees
                                                       62,942
       Accrued     professional        fees
                                                       37,831
       Accrued     agent    company's      fees
                                                       18,179
       Accrued     administrator's          and  transfer     agent's     fees
                                                       15,785
       Accrued     manager's      fees
                                                        7,225
       Accrued     custodian's       fees
                                                        2,143
       Accrued     trustee's      fees
                                                        1,998
       Accrued     registration        fees
                                                        1,489
    Other    liabilities                                                9,365
       Total    liabilities
                                                       636,269
    Net  assets
                                                $     57,575,287
    Net  assets

    Accumulation        Class
                                                $     30,339,710
    Distribution        Class                                         27,235,577
                                                $     57,575,287
    Units    outstanding

    Accumulation        Class
                                                   2,740,936,784
    Distribution        Class
                                                   3,442,366,394
    Net  asset    value    per  unit

    Accumulation        Class
                                                $      0.011069
    Distribution        Class
                                                $      0.007912
          The  accompanying        notes    are  an  integral     part   of  these    financial      statements.


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    U.S.   Bank   Loan   Fund   USD
    A Sub-Trust      of MUAM   Global    Cayman    Trust
    (An  open-ended      exempted     umbrella     Cayman    Islands    Unit   Trust)
    Statement      of Operations
    For  the  year   ended    October     31,  2022
    (Expressed      in United    States    Dollars)
    Investment       Income

       Income    distributions        from   the  Feeder    Fund                   $      5,043,801
    Expenses

       Investment       manager's      fees
                                                       677,269
       Distributor's        fees
                                                       398,394
       Printing     fees
                                                       104,802
       Administrator's          and  transfer     agent's     fees
                                                       59,365
       Professional        fees
                                                       57,788
       Agent    company's      fees
                                                       33,199
       Manager's      fees
                                                       26,560
       Custodian's       fees
                                                       13,042
       Trustee's      fees
                                                       10,001
       Registration        fees
                                                        1,507
       Other    expenses                                             11,087
         Total    expenses
                                                      1,393,014
    Net  investment       income                                        3,650,787

    REALIZED     AND  UNREALIZED       GAINS    (LOSSES):

    Net  realized     gains    (losses)     on:
       Sales    of  the  Feeder    Fund                                  (5,239,586)
       Net  realized     losses
                                                     (5,239,586)
    Net  change    in  unrealized       appreciation        (depreciation)         from:
       Investment       in  the  Feeder    Fund                               (1,110,502)
       Net  change    in  unrealized       depreciation
                                                     (1,110,502)
    Net  realized     and  unrealized       losses                                (6,350,088)

    Net  decrease     in  net  assets    resulting      from   operations                  $     (2,699,301)

          The  accompanying        notes    are  an  integral     part   of  these    financial      statements.



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    A Sub-Trust      of MUAM   Global    Cayman    Trust
    (An  open-ended      exempted     umbrella     Cayman    Islands    Unit   Trust)
    Statement      of Changes    in Net  Assets
    For  the  year   ended    October     31,  2022
    (Expressed      in United    States    Dollars,     except    units)
    Net  increase     (decrease)       in  net  assets    resulting      from   operations:

       Net  investment       income
                                                $      3,650,787
       Net  realized     losses
                                                     (5,239,586)
       Net  change    in  unrealized       depreciation                               (1,110,502)
         Net  decrease     in  net  assets    resulting      from   operations
                                                     (2,699,301)
    Distributions        to  unitholder

                                                     (1,351,421)
    Net  decrease     in  net  assets    resulting      from   Sub-Trust      unit   transactions              (14,555,496)
    Net  decrease     in  net  assets
                                                    (18,606,218)
    Net  assets

    Beginning      of  year                                         76,181,505
    End  of  year
                                                $     57,575,287
                                   Accumulation        Class      Distribution        Class

    Sub-Trust      unit   transactions

    Units
       Issued                                 131,719,831             108,984,619
                                       (955,991,813)             (735,365,914)
       Redeemed
    Net  change    in  units
                                       (824,271,982)             (626,381,295)
    Amounts

       Issued                            $      1,483,567        $       904,567
                                       (10,833,604)              (6,110,026)
       Redeemed
    Net  decrease     in  net  assets    resulting      from   Sub-
                                   $     (9,350,037)        $     (5,205,459)
    Trust    unit   transactions
          The  accompanying        notes    are  an  integral     part   of  these    financial      statements.




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    U.S.   Bank   Loan   Fund   USD
    A Sub-Trust      of MUAM   Global    Cayman    Trust
    (An  open-ended      exempted     umbrella     Cayman    Islands    Unit   Trust)
    Financial      Highlights
    For  the  year   ended    October     31,  2022
    (Expressed      in United    States    Dollars)
    Selected     Per  Unit   Data:

                                   Accumulation        Class      Distribution        Class
    Net  asset    value    per  unit,    beginning      of  year
                                   $      0.011538       $      0.008614
                 *
    Net  investment       income
                                         0.000622             0.000456
    Net  realized     and  unrealized       losses    from
                                        (0.001091)             (0.000798)
    investments
    Total    loss   from   operations
                                        (0.000469)             (0.000342)
    Distributions        to  unitholder                               -         (0.000360)
    Net  asset    value    per  unit,    end  of  year
                                   $      0.011069       $      0.007912
           **

    Total    Return
                                          (4.06)%             (4.07)%
    Ratios    to  average     net  assets:

             ***
    Total    expenses
                                           2.09%             2.10%
                 ***
    Net  investment       income
                                           5.49%             5.50%
    * Calculated      based   on average    units   outstanding       during    the  year.

    **  Total   return    of distribution       class   assumes    the  effect    of reinvested      distributions.
    ***  The  ratios    do not  reflect    the  proportionate        share   of income    and  expenses     related    to the  investment
    performance       of the  Underlying      Fund.   However,     investment      performance       of the  Sub-Trust      is directly
    related    to the  investment      performance       of the  Underlying      Fund   in which   it invests.     See  page   10 for
    definition      of Underlying      Fund.
    The  above   financial      highlights      are  for  a unit   outstanding       for  the  year   ended   October    31,  2022.

    The  returns    of individual      investors      could   be different      depending      on the  timing    of capital    subscriptions
    and  repurchases.
          The  accompanying        notes    are  an  integral     part   of  these    financial      statements.




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    U.S.   Bank   Loan   Fund   USD
    A Sub-Trust      of MUAM   Global    Cayman    Trust
    (An  open-ended      exempted     umbrella     Cayman    Islands    Unit   Trust)
    Notes   to Financial      Statements
    For  the  year   ended    October     31,  2022
    1. ORGANIZATION

    U.S.   Bank   Loan   Fund   USD  (the“Sub-Trust”)           is  a sub-trust      of  MUAM   Global    Cayman    Trust    (the

    "Trust"),      an  open-ended       exempted     umbrella     unit   trust    established       by  a trust    deed   under    the  Trusts
    Act  (2011    Revision,      as  amended)     of  the  Cayman    Islands     dated    January     18,  2013   (as  supplemented        or
    amended     from   time   to  time,    the“Trust       Deed”)     executed     by  FirstCaribbean         International        Bank   and
    Trust    Company     (Cayman)     Limited     (the“Trustee”)          and  Mitsubishi       UFJ  Investor     Services     & Banking
    (Luxembourg)        S.A.   (the“Manager”).           The  Sub-Trust      commenced      operations       on  February     14,  2014.
    The  Trustee    is licensed     to carry   on business     as a trust   company    under   the  Cayman    Islands    Banks   and  Trust

    Companies      Act  (as  amended).
    The  functional      and  reporting      currency     of the  Sub-Trust      is  the  United    States    Dollar    (the   "Functional

    Currency").
    The  Trust    is  regulated      as  a mutual    fund   under    the  Mutual    Funds    Act  (as  amended)     of  the  Cayman

    Islands     (the“Mutual        Funds    Act”).     Regulation       under    the  Mutual    Funds    Act  includes     the  filing    of
    the  Offering     Memorandum       and  audited     accounts     annually     with   the  Cayman    Islands     Monetary     Authority
    (“CIMA”).       The  Sub-Trust      is  registered       with   the  Japanese     Financial      Services     Agency    (“JFSA”).
    Currently,       there    are  two  classes     of  units    (each    a“Class”)       of  the  Sub-Trust,       the  Accumulation

    Class    and  Distribution        Class    (together,       the“Units”)        which    are  being    offered     to  investors.       The
    Units    of  the  Sub-Trust      are  issued    in  U.S.   Dollars.     The  Trustee     may,   with   the  consent     of  the
    Manager,     issue    additional       classes     referable      to  the  Sub-Trust      in  the  future.
    The  investment      objective      of the  Sub-Trust      is to seek   to secure    income    gain   and  to obtain    capital    gain,

    through    investment      in the  Feeder    Fund   (as  defined    below),    by way  of investments       in mainly    U.S.   dollar
    denominated       bank   loans   and  other   fixed   income    instruments.       The  Sub-Trust      intends     to  invest    solely
    into   PIMCO    Bermuda     Bank   Loan   Fund   A - Class    F (USD)   (the   "Feeder    Fund"),    a series    trust   of PIMCO
    Bermuda    Trust   II.
    The  investment       manager     of  the  Sub-Trust      is  Mitsubishi       UFJ  Kokusai     Asset    Management       Co.,   Ltd.   (the

    “Investment        Manager”).
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    1. ORGANIZATION        (continued)

    The  sub-manager       of  the  Sub-Trust      is  MUFG   Lux  Management       Company     S.A.   (the“Sub-Manager”).

    The  sub-investment         manager     of  the  Sub-Trust      is  PIMCO    Japan    Ltd.   (the“Sub-Investment             Manager”).

    The  Sub-Trust      will   be  terminated       on  October     11,  2028,    unless    the  Manager     extends     the  duration     of

    the  Sub-Trust      at  its  discretion       following      consultation        with   the  Trustee.     The  Sub-Trust      will   be
    terminated       earlier     than   October     11,  2028   (or  any  later    date)    in  the  event    of  the  termination       of
    the  Feeder    Fund.
    2. SIGNIFICANT       ACCOUNTING      POLICIES

    The  Sub-Trust's       financial      statements      reflect    the  period    from   November     1, 2021   to October    31,  2022,   which

    is the  Sub-Trust's       fiscal    year   end.
    The  Sub-Trust      is an Investment      Company    and  accordingly       follows    the  investment      company    accounting      and

    reporting      guidance     of the  Financial      Accounting      Standards      Board   Accounting      Standards      Codification       (ASC)
    946  Financial      services     - Investment      Companies.
    The  following      is  a summary     of  significant       accounting       policies     consistently        followed     by  the  Sub-

    Trust    in  the  preparation       of  its  financial      statements       in  conformity       with   accounting       principles
    generally      accepted     in  the  United    States    of  America     (“U.S.     GAAP”).
    The  preparation       of financial      statements      in accordance      with   U.S.   GAAP   requires     management      to  make

    estimates      and  assumptions       that   affect    the  reported     amounts    and  disclosures       in the  financial      statements.
    Actual    results    could   differ    from   those   estimates.
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    2. SIGNIFICANT       ACCOUNTING      POLICIES     (continued)

    (A)  Determination        of Net  Asset   Value   of Units.    Brown   Brothers     Harriman     & Co.  (the“Administrator”),

    subject     to  the  ultimate     authority      of  the  Trustee,     will   conduct     all  asset    valuation      for  the  Sub-
    Trust.    The  Sub-Trust's       net  asset    value    (“Net    Asset    Value”)     will   be  calculated       each   Business     Day
    (any   day  on  which    banks    are  open   for  business     in  New  York,    Luxembourg       and  Tokyo    and  the  New  York
    Stock    Exchange     (“NYSE”)       is  open   for  trading,     or  such   other   days   as the  Manager    may  from   time   to time
    determine).       The  Net  Asset   Value   is calculated      taking    into   account    all  assets    and  liabilities       of the  Sub-
    Trust,    including,      without    limitation,       administration,         legal,    audit   and  other   professional       fees   and
    expenses.      Net  Asset   Value   per  unit   for  each   class   will   be calculated      in USD  and  rounded    to the  sixth
    decimal    place.
    (B)  Security     Valuation.      For  purposes     of calculating       the  Net  Asset   Value,    portfolio      securities      and  other

    assets    for  which   market    quotes    are  readily    available      are  stated    at fair   value.    Fair   value   is generally
    determined      on the  basis   of last   reported     sale   prices    on the  exchange     that   is the  primary    market    for  such
    securities,       or if no sales   are  reported,      based   on quotes    obtained     from   a quotation      reporting      system,
    established       market    maker,    or independent       pricing    services.      Independent       pricing    services     use
    information       provided     by market    makers    or estimates      of market    values    obtained     from   yield   data   relating     to
    investments       or securities      with   similar    characteristics.          The  Feeder    Fund   is valued    at fair   value   based   on
    the  closing    Net  Asset   Value   each   Business     Day.   Short-term      investments       having    a maturity     of 60 days   or
    less   are  stated    at amortized      cost,   which   approximates       fair   value.
    Investments       initially      valued    in currencies      other   than   the  Functional      Currency     are  converted      to the

    Functional      Currency     using   exchange     rates   obtained     from   pricing    services.      As a result,    the  net  asset
    value   of the  Sub-Trust's       units   may  be affected     by changes    in the  value   of currencies      in relation     to its
    Functional      Currency.      The  value   of securities      traded    in markets    outside    the  United    States    or denominated
    in currencies      other   than   the  Functional      Currency     may  be affected     significantly        on a day  that   the  NYSE   is
    closed    and  the  Net  Asset   Value   may  change    on days   when   an investor     is not  able   to purchase,      request    the
    repurchase      of,  or exchange     units.
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    2. SIGNIFICANT       ACCOUNTING      POLICIES     (continued)

    Securities      and  other   assets    for  which   market    quotes    are  not  readily    available      are  valued    at fair   value   as

    determined      in good   faith   by the  Sub-Investment         Manager.     The  Sub-Investment         Manager    has  adopted    methods
    for  valuing    securities      and  other   assets    in circumstances        where   market    quotes    are  not  readily    available.
    For  instance,      certain    securities      or investments       for  which   daily   market    quotes    are  not  readily    available
    may  be valued,    pursuant     to guidelines      established       by the  Trustee,     with   reference      to other   securities      or
    indices.
    Market    quotes    are  considered      not  readily    available      in circumstances        where   there   is an absence    of current

    or reliable     market-based       data   (e.g.,    trade   information,       bid/asked      information,       broker    quotes),
    including      where   events    occur   after   the  close   of the  relevant     market,    but  prior   to the  NYSE   close,    that
    materially      affect    the  values    of a Sub-Trust's       securities      or assets.    In addition,      market    quotes    are
    considered      not  readily    available      when,   due  to extraordinary        circumstances,         the  exchanges      or markets    on
    which   the  securities      trade,    do not  open   for  trading    for  the  entire    day  and  no other   market    prices    are
    available.      The  Sub-Investment         Manager    or its  delegate     is responsible       for  monitoring      significant       events
    that   may  materially      affect    the  values    of  a Sub-Trust's       securities      or assets    and  for  determining       whether
    the  value   of the  applicable      securities      or assets    should    be re-evaluated       in light   of such   significant
    events.
    When   the  Sub-Trust      uses   fair   value   pricing    to determine      its  Net  Asset   Value,    securities      will   not  be

    priced    on the  basis   of quotes    from   the  primary    market    in which   they   are  traded,    but  rather    may  be priced    by
    another    method    that   the  Trustee    in consultation       with   the  Sub-Investment         Manager    believe    accurately
    reflects     fair   value.    Fair   value   pricing    may  require    subjective      determinations         about   the  value   of a
    security.
    While   the  Sub-Trust's       policy    is intended     to result    in a calculation       of a Sub-Trust's       net  asset   value   that

    fairly    reflects     security     values    as of the  time   of pricing,     the  Trustee    can  not  ensure    that   fair   values
    determined      by the  Sub-Investment         Manager    or persons    acting    at their   direction      would   accurately      reflect
    the  price   that   a Sub-Trust      could   obtain    for  a security     if it were   to dispose    of that   security     as of the
    time   of pricing    (for   instance,      in a forced    or distressed      sale).    The  prices    used   by a Sub-Trust      may  differ
    from   the  value   that   would   be realized     if the  securities      were   sold   and  the  differences       could   be material     to
    the  financial      statements.
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    2. SIGNIFICANT       ACCOUNTING      POLICIES     (continued)

    Fair   Value   Measurements       - In accordance      with   the  authoritative        guidance     on  fair   value   measurements       and

    disclosures       under   U.S.   GAAP,   the  Sub-Trust      discloses      the  fair   value   of its  investments       in a hierarchy
    that   prioritizes       the  inputs    to valuation      techniques      used   to measure    the  fair   value.    The  hierarchy      gives
    the  highest    priority     to valuations      based   upon   unadjusted      quoted    prices    in active    markets    for  identical
    assets    or liabilities       (Level    1 measurements)        and  the  lowest    priority     to valuations      based   upon
    unobservable       inputs    that   are  significant       to the  valuation      (Level    3 measurements).         The  guidance
    establishes       three   levels    of the  fair   value   hierarchy      as follows:
        ・　Level      1 - fair   value   measurements       are  those   derived    from   quoted    prices    (unadjusted)       in active

        markets    for  identical      assets    or liabilities;
        ・　Level      2 - fair   value   measurements       are  those   derived    from   inputs    other   than   quoted    prices

        included     within    Level   1 that   are  observable      for  the  asset   or liability,      either    directly     (i.e.   as
        prices)    or indirectly      (i.e.   derived    from   prices);     and
        ・　Level      3 - fair   value   measurements       are  those   derived    from   valuation      techniques      that   include

        inputs    for  the  asset   or liability      that   are  not  based   on observable      market    data   (unobservable
        inputs).
    Inputs    are  used   in applying     the  various    valuation      techniques      and  broadly    refer   to the  assumptions       that

    market    participants       use  to make   valuation      decisions,      including      assumptions       about   risk.   Inputs    may
    include    price   information,       specific     and  broad   credit    data,   liquidity      statistics,       and  other   factors.     A
    financial      instrument's       level   within    the  fair   value   hierarchy      is based   on the  lowest    level   of  any  input
    that   is significant       to the  fair   value   measurement.        However,     the  determination        of  what   constitutes
    “observable”requires             significant       judgment     by the  Sub-Investment         Manager.     The  Sub-Investment         Manager
    considers      observable      data   to be that   market    data   which   is readily    available,      regularly      distributed       or
    updated,     reliable     and  verifiable,       not  proprietary,       and  provided     by independent       sources    that   are
    actively     involved     in the  relevant     market.    The  categorization         of a financial      instrument      within    the
    hierarchy      is based   upon   the  pricing    transparency       of the  instrument      and  does   not  necessarily       correspond
    to the  Sub-Investment         Manager's      perceived      risk   of that   instrument.
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    2. SIGNIFICANT       ACCOUNTING      POLICIES     (continued)

    Investments.       Investments       whose   values    are  based   on the  quoted    market    prices    in active    markets,     and

    therefore      classified      within    Level   1, include    active    listed    equities,      exchange     traded    derivatives,       and
    certain    money   market    securities.       The  Sub-Investment         Manager    does   not  adjust    the  quoted    price   for  such
    instruments,       even   in situations      where   the  Sub-Trust      holds   a large   position     and  a sale   could   reasonably
    impact    the  quoted    price.
    Investments       that   trade    in  markets     that   are  not  considered       to  be  active,     but  are  valued    based    on

    quoted    market    prices,     dealer    quotations       or  alternative       pricing     sources     supported      by  observable
    inputs    are  classified       within    Level    2.  These    include     PIMCO    Bermuda     Bank   Loan   Fund   (M)  (the
    “Master     Fund”)     and  the  Feeder    Fund   if  either    were   valued    based    on  Level    2 inputs.    As Level   2
    investments       include    positions      that   are  not  traded    in active    markets    and/or    are  subject    to transfer
    restrictions,        valuations      may  be adjusted     to reflect    illiquidity       and/or    non-transferability,            which   are
    generally      based   on available      market    information.       Investments       classified      within    Level   3 have   significant
    unobservable       inputs,    as they   trade   infrequently.        Level   3 investments       include    securities      such   as private
    equity    and  certain    corporate      debt   securities.       As observable      prices    are  not  available      for  these
    securities,       valuation      techniques      are  used   to derive    fair   value.
    In accordance      with   Accounting      Standards      Update    (“ASU”)      2015-07,     the  Sub-Trust's       investment      in other

    investment      companies      valued    using   the  practical      expedient      has  not  been   categorized       in the  fair   value
    hierarchy      nor  in a roll   forward    of investment      activity.
    (C)  Investment      Transactions       and  Investment      Income.    Purchases      and  sales   of the  Feeder    Fund   are  recorded

    as of the  trade   date   for  financial      reporting      purposes.      Realized     gains   and  losses    from   securities      sold   are
    determined      on the  identified      cost   basis.    Distributions        of income    or realized     gains   from   the  Feeder    Fund
    are  recorded     on ex-dividend       date.   Distributions        of return    of capital    by the  Feeder    Fund   are  recorded     as a
    reduction      in the  cost   of the  investment.       Interest     income    is recorded     on the  accrual    basis.    Cost   of
    purchases      and  proceeds     of sales   of interests      in the  Feeder    Fund   for  the  year   ended   October    31,  2022   were
    USD  7,408,054      and  USD  19,664,951,       respectively.
    (D)  Expenses.      The  Sub-Trust      bears   its  own  expenses,      including      but  not  limited    to Investment      Manager,

    administration         and  accounting,       custody,     transfer     agent,    audit   fees   and  other   expenses     associated      with
    the  operation      of the  Sub-Trust.      Expense    items   are  recorded     on the  accrual    basis.
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    2. SIGNIFICANT       ACCOUNTING      POLICIES     (continued)

    (E)  Distribution       Policy.    The  Manager    may,   at its  discretion,       declare    distributions        for  Accumulation

    Class   on the  11th   day  of every   month   (or  if that   date   is not  a Business     Day  then   on the  next   following
    Business     Day)   (which    shall   be the  relevant     record    date)   commencing      from   April   13,  2015   out  of net
    investment      income,    net  realized     and  unrealized      capital    gains   and  capital    available      for  distribution.
    The  Manager    does   not  currently      expect    that   distributions        will   be made   in respect    of the  Accumulation
    Class.
    The  Manager    may,   at its  discretion,       declare    distributions        for  Distribution       Class   on the  11th   day  of every

    month   (or  if that   date   is not  a Business     Day  then   on the  following      Business     Day)   (which    shall   be the
    relevant     record    date)   commencing      from   May  12,  2014   out  of net  investment      income,    net  realized     and
    unrealized      capital    gains   and  capital    available      for  distribution.
    The  declaration       of dividends      to unitholders       reduces    the  Sub-Trust's       net  asset   value   per  unit   without    any

    corresponding        change    in the  number    of units   per  unitholder.       This   results    in a unitholder's       overall
    investment      in the  Sub-Trust      being   reduced.     In addition,      any  distributions        paid   during    a year   which   is in
    excess    of the  Sub-Trust's       accumulated       net  investment      income    results    in a portion    of the  distribution
    being   a return    of capital.
    Distributions        shall   be  made   to unitholders       within    five   (5)  Business     Days   from   (and   including)      the

    declaration       of distribution.
    Distributions        declared     and  paid   during    the  year   ended   October    31,  2022   are  as follows:

    Distributions        to  Unitholder               Amount    in  U.S.   Dollars

    Distribution        Class
                                     1,351,421
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    2. SIGNIFICANT       ACCOUNTING      POLICIES     (continued)

    (F)  Foreign    Currency     Translation.       The  fair   values    of foreign    securities,       currency     holdings     and  other

    assets    and  liabilities       are  translated      into   the  Sub-Trust's       reporting      currency     based   on the  current
    exchange     rates   each   Business     Day.   Fluctuations       in the  value   of currency     holdings     and  other   assets    and
    liabilities       resulting      from   changes    in exchange     rates   are  recorded     as unrealized      foreign    currency     gains
    or losses.    Realized     gains   or losses    and  unrealized      appreciation       or depreciation       on investment
    securities      and  income    and  expenses     are  translated      on the  respective      dates   of such   transactions.        The
    effects    of changes    in foreign    currency     exchange     rates   on investments       in securities      and  derivatives       are
    not  segregated      on the  Statement      of Operations      from   the  effects    of changes    in market    prices    and  values    of
    those   securities,       but  are  included     with   net  realized     and  unrealized      gains   or losses.
    (G)  Cash   and  Cash   Equivalents.        Cash   and  cash   equivalents       may  include     cash   balances     held   with

    Brown    Brothers     Harriman     & Co.  (the“Custodian”).
    3. INVESTMENT      IN UNDERLYING      FUND

    (A)  Investment      Objective.      The  investment      objective      of the  Feeder    Fund   is to seek   maximum    total   return

    consistent      with   prudent    investment      management.       The  Feeder    Fund   seeks   to achieve    its  investment
    objective      by investing      its  assets    under   normal    circumstances        in units   of the  Master    Fund,   a separate
    series    trust   of the  PIMCO   Bermuda    Trust   II,  and  does   not  generally      invest    directly     in bonds   or other
    securities      of other   issuers,     except    that   the  Feeder    Fund   may  make   temporary      investments       in liquid
    securities,       repurchase      agreements      or other   instruments       for  cash   management      purposes.      The  investment
    adviser    of the  Feeder    Fund   and  Master    Fund   is  Pacific     Investment       Management       Company     LLC  (“PIMCO”),
    who  has  been   appointed      as an investment      advisor    by the  Trustee    of the  Feeder    Fund,   with   responsibility
    for  investing      the  assets    of the  Feeder    Fund   and  Master    Fund.
    (B)  Organization.        The  Feeder    Fund   and  Master    Fund   are  each   a series    trust   of the  PIMCO   Bermuda    Trust   II,

    an open-ended      unit   trust   established       under   the  laws   of Bermuda    as a multi-series       trust   pursuant     to a
    trust   deed   executed     on December     1, 2003   (as  amended    from   time   to time).    Brown    Brothers     Harriman     Trust
    Company     (Cayman)     Limited,     a trust    company     incorporated        in  1985   under    the  laws   of  the  Cayman
    Islands,     serves    as  the  Trustee     (the“Trustee”).           The  Feeder    Fund   and  Master    Fund   are  referred     to
    collectively        as  the  “Underlying        Fund”.
                                139/454





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    3. INVESTMENT      IN UNDERLYING      FUND   (continued)

    (C)  Investment      Strategy.      The  Underlying      Fund   intends    to invest    under   normal    circumstances        at least   80%

    of its  net  assets    in bank   loans.
    The  Underlying      Fund   may  invest    in the  following:      loan   participations         and  assignments,       including      senior

    loans,    second    liens   and  other   secured    loans   and  unsecured      loans;    delayed    funding    loans   and  revolving
    credit    facilities;       securities      issued    or  guaranteed      by the  U.S.   Governments,       its  agencies,      authorities
    or subdivisions       or government-sponsored            enterprises       (“U.S.     Government       Securities”);         corporate
    debt   securities       of  U.S.   and  non-U.S.     issuers,     including      corporate      commercial       paper;    bank
    certificates        of  deposit,     fixed    time   deposits     and  bankers     acceptances;        and  repurchase       agreements
    and  reverse     repurchase       agreements.
    The  Underlying       Fund   will   invest    in  securities       that   are  rated    at  least    CCC-   by  S&P  Global    Ratings

    (“S&P”),       Caa3   by  Moody's     or  equivalently        rated    by  Fitch    Ratings     (“Fitch”)       or  another
    Nationally       Recognized       Statistical       Rating    Organization        (“NRSRO”),        or  if  unrated,     determined      by
    PIMCO   to be of comparable      quality    at the  time   of purchase.      The  Underlying      Fund   will   maintain     a minimum
    average    credit    quality    of B-.
    The  Underlying      Fund   may  invest    in non-U.S.     dollar    denominated       instruments       up to 20%  of its  net  assets.    In

    that   case   the  Underlying      Fund   will   seek   to hedge   the  currency     exposure     of non-U.S.     dollar    to the  U.S.
    dollar.
    The  Underlying      Fund   may  invest    up to 5% of its  net  assets    in each   issuer    except    U.S.   Government

    Securities,       for  which   there   is no limit.
    (D)  Accounting      Policies.      The  significant       accounting      policies     of the  Underlying      Fund   are  consistent      with

    that   of the  Sub-Trust.
    The  Underlying      Fund   values    investments       at fair   value   and  utilizes     accounting      policies     consistent      with

    the  AICPA   Audit   and  Accounting      Guide   for  Investment      Companies.
    (E)  Distributions.         Distributions        from   the  Underlying      Fund   are  declared     and  distributed       to unitholders

    monthly    upon   the  authorization        of PIMCO,    which   authorization        may  be withheld     at PIMCO's     discretion.
    (F)  Fees.   The  Underlying      Fund   is not  subject    to management,       advisory,      administration,         agency    or

    distribution       fees.
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    3. INVESTMENT      IN UNDERLYING      FUND   (continued)

    (G)  Liquidation       Terms.    Unitholders       may  request    the  repurchase      of their   units   on any  Business     Day.   No

    repurchase      fees   are  charged.
    (H)  Financial      Instruments,       Borrowing      and  Derivatives.

    Delayed-Delivery          Transactions.        The  Underlying      Fund   may  purchase     or sell   securities      on a delayed-

    delivery     basis.    These   transactions       involve    a commitment      by the  Underlying      Fund   to purchase     or sell
    securities      for  a predetermined        price   or yield,    with   payment    and  delivery     taking    place   beyond    the
    customary      settlement      period.    When   delayed-     delivery     transactions       are  outstanding,       the  Underlying      Fund
    will   designate      or receive    as collateral      liquid    assets    in an amount    sufficient      to meet   the  purchase     price
    or respective      obligations.       When   purchasing      a security     on a delayed-     delivery     basis,    the  Underlying      Fund
    assumes    the  rights    and  risks   of ownership      of the  security,      including      the  risk   of price   and  yield
    fluctuations,        and  takes   such   fluctuations       into   account    when   determining       its  Net  Asset   Value.    The
    Underlying      Fund   may  dispose    of or renegotiate       a delayed-delivery          transaction       after   it is entered    into,
    which   may  result    in a realized     gain   or loss.   When   the  Underlying      Fund   has  sold   a security     on a delayed-
    delivery     basis,    the  Underlying      Fund   does   not  participate       in future    gains   and  losses    with   respect    to the
    security.
    Loan   Participations,         Assignments       and  Originations.        The  Underlying      Fund   invests    in direct    debt

    instruments       which   are  interests      in amounts    owed   to lenders    or lending    syndicates      by corporate,
    governmental,        or other   borrowers.      The  Underlying      Fund's    investments       in loans   may  be in the  form   of
    participations         in loans   or assignments       of all  or a portion    of loans   from   third   parties    or investments       in
    or originations       of loans   by the  Underlying      Fund.   A loan   is  often    administered        by  a bank   or  other
    financial      institution       (the“lender”)          that   acts   as agent   for  all  holders.     The  agent   administers       the
    terms   of the  loan,   as specified      in the  loan   agreement.      The  Underlying      Fund   may  invest    in multiple     series
    or tranches     of a loan,   which   may  have   varying    terms   and  carry   different      associated      risks.    When   the
    Underlying      Fund   purchases      assignments       from   lenders,     it acquires     direct    rights    against    the  borrowers      of
    the  loans.    These   loans   may  include    participations         in bridge    loans,    which   are  loans   taken   out  by borrowers
    for  a short   period    (typically      less   than   one  year)   pending    arrangement       of more   permanent      financing
    through,     for  example,     the  issuance     of bonds,    frequently      high   yield   bonds   issued    for  the  purpose    of
    acquisitions.
                                141/454





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    3. INVESTMENT      IN UNDERLYING      FUND   (continued)

    The  types   of loans   and  related    investments       in which   the  Underlying      Fund   may  invest    include,     among   others,

    senior    loans,    subordinated       loans   (including      second    lien   loans,    B-Notes    and  mezzanine      loans),    whole
    loans,    commercial      real   estate    and  other   commercial      loans   and  structured      loans.    The  Underlying      Fund   may
    originate      loans   or acquire    direct    interest     in loans   through    primary    loan   distributions        and/or    in private
    transactions.        In the  case   of subordinated       loans,    there   may  be significant       indebtedness       ranking    ahead   of
    the  borrower's      obligation      to the  holder    of such   a loan,   including      in the  event   of the  borrower's
    insolvency.       Mezzanine      loans   are  typically      secured    by a pledge    of an equity    interest     in the  mortgage
    borrower     that   owns   the  real   estate    rather    than   an interest     in a mortgage.
    Investment      in loan   may  include    unfunded     loan   commitments,       which   are  contractual       obligations       for

    funding.     Unfunded     loan   commitments       may  include    revolving      credit    facilities,       which   may  obligate     the
    Underlying      Fund   to supply    additional      cash   to the  borrower     on demand.    Unfunded     loan   commitments       represent
    a future    obligation      in full,   even   though    a percentage      of the  committed      amount    may  not  be utilized     by the
    borrower.      When   investing      in a loan   participation,         the  Underlying      Fund   has  the  right   to receive    payments
    of principal,      interest     and  any  fees   to which   it is entitled     only   from   the  lender    selling    the  loan
    agreement      and  only   upon   receipt    of payments     by the  lender    from   the  borrower.      The  Underlying      Fund   may
    receive    a commitment      fee  based   on the  undrawn    portion    of the  underlying      line   of credit    portion    of a loan.
    In certain    circumstances,         the  Underlying      Fund   may  receive    a penalty    fee  upon   the  prepayment      of a loan   by a
    borrower.
    U.S.   Government      Agencies     or Government-Sponsored            Enterprises.       The  Underlying      Fund   invests    in

    securities      of U.S.   Government      agencies     or government-sponsored            enterprises.       U.S.   Government      securities
    are  obligations       of and,   in certain    cases,    guaranteed      by,  the  U.S.   Government,       its  agencies     or
    instrumentalities.           Some   U.S.   Government      securities,       such   as Treasury     bills,    notes   and  bonds,    and
    securities      guaranteed      by the  Government      National     Mortgage     Association       (“GNMA”or“Ginnie            Mae”),     are
    supported      by  the  full   faith    and  credit    of  the  U.S.   Government;       others,     such   as  those    of  the
    Federal     Home   Loan   Banks,    are  supported      by  the  right    of  the  issuer    to  borrow    from   the  U.S.
    Department       of  the  Treasury     (the“U.S.       Treasury”);        others,     such   as  those    of  the  Federal     National
    Mortgage     Association       (“FNMA”or“Fannie            Mae”),     are  supported      by the  discretionary        authority      of the
    U.S.   Government      to purchase     the  agency's     obligations.       U.S.   Government      securities      may  include    zero
    coupon    securities.       Zero   coupon    securities      do not  distribute      interest     on a current    basis   and  tend   to be
    subject    to a greater    risk   than   interest-paying         securities.
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    3. INVESTMENT      IN UNDERLYING      FUND   (continued)

    Government-related           guarantors      (i.e.,    not  backed    by the  full   faith   and  credit    of the  U.S.   Government)

    include     FNMA   and  the  Federal     Home   Loan   Mortgage     Corporation       (“FHLMC”or“Freddie             Mac”).     FNMA   is
    a government-sponsored             corporation.        FNMA   purchases      conventional        (i.e.,    not  insured     or  guaranteed
    by  any  government       agency)     residential       mortgages      from   a list   of  approved     seller/servicers          which
    include     state    and  federally      chartered      savings     and  loan   associations,        mutual    savings     banks,
    commercial       banks    and  credit    unions    and  mortgage     bankers.     Pass-through        securities       issued    by  FNMA
    are  guaranteed       as  to  timely    payment     of  principal      and  interest     by  FNMA,    but  are  not  backed    by  the
    full   faith    and  credit    of  the  U.S.   Government.       FHLMC    issues    Participation        Certificates        (“PCs”),
    which    are  pass-through        securities,       each   representing       an undivided      interest     in a pool   of residential
    mortgages.      FHLMC   guarantees      the  timely    payment    of interest     and  ultimate     collection      of principal,      but  PCs
    are  not  backed    by the  full   faith   and  credit    of the  U.S.   Government.
    Roll-timing       strategies      can  be used   where   the  Underlying      Fund   seeks   to extend    the  expiration      or  maturity

    of  a position,      such   as  a To  Be  Announced      (“TBA”)      security     on  an  underlying       asset,    by closing    out
    the  position     before    expiration      and  opening    a new  position     with   respect    to substantially        the  same
    underlying      asset   with   a later   expiration      date.
    Repurchase      Agreements.       The  Underlying      Fund   engages    in repurchase      agreements.       Under   the  terms   of a

    typical    repurchase      agreement,      the  Underlying      Fund   takes   possession      of an underlying      debt   obligation
    (collateral)       subject    to an obligation      of the  seller    to repurchase,       and  the  Underlying      Fund   to resell,    the
    obligation      at an agreed-upon       price   and  time.   In an open   maturity     repurchase      agreement,      there   is no pre-
    determined      repurchase      date   and  the  agreement      can  be terminated      by the  Underlying      Fund   or counterparty       at
    any  time.   The  underlying      securities      for  all  repurchase      agreements      are  held   in safekeeping       at the
    Underlying      Fund's    custodian      or designated      sub-custodians         under   tri-party      repurchase      agreements.       The
    market    value   of the  collateral      must   be equal   to or exceed    the  total   amount    of the  repurchase      obligations,
    including      interest.      In  periods    of increased      demand    for  collateral,       the  Underlying      Fund   may  pay  a fee  for
    receipt    of collateral,       which   may  result    in interest     expense    to the  Underlying      Fund.
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    3. INVESTMENT      IN UNDERLYING      FUND   (continued)

    Reverse    Repurchase      Agreements.       The  Underlying      Fund   enters    into   reverse    repurchase      agreements.       In a

    reverse    repurchase      agreement,      the  Underlying      Fund   delivers     a security     in exchange     for  cash   to a
    financial      institution,       the  counterparty,        with   a simultaneous       agreement      to  repurchase      the  same   or
    substantially        the  same   security     at an agreed    upon   price   and  date.   In an open   maturity     reverse    repurchase
    agreement,      there   is no pre-determined         repurchase      date   and  the  agreement      can  be terminated      by the
    Underlying      Fund   or counterparty       at any  time.   The  Underlying      Fund   is entitled     to receive    principal      and
    interest     payments,      if any,   made   on the  security     delivered      to the  counterparty       during    the  term   of the
    agreement.      In periods    of increased      demand    for  the  security,      the  Underlying      Fund   may  receive    a fee  for  use
    of the  security     by the  counterparty,        which   may  result    in interest     income    to  the  Underlying      Fund.   The
    Underlying      Fund   will   segregate      assets    determined      to be liquid    by PIMCO   or will   otherwise      cover   its
    obligations       under   reverse    repurchase      agreements.
    Forward    Foreign    Currency     Contracts.      The  Underlying      Fund   enters    into   forward    foreign    currency     contracts

    in connection      with   settling     planned    purchases      or sales   of  securities,       to hedge   the  currency     exposure
    associated      with   some   or all  of the  Underlying      Fund's    securities      or as a part   of an investment      strategy.      A
    forward    foreign    currency     contract     is an agreement      between    two  parties    to buy  and  sell   a currency     at a set
    price   on a future    date.   The  market    value   of a forward    foreign    currency     contract     fluctuates      with   changes
    in foreign    currency     exchange     rates.    Forward    foreign    currency     contracts      are  marked    to market    daily,    and
    the  change    in value   is recorded     by the  Underlying      Fund   as an unrealized      gain   or loss.   Realized     gains   or
    losses    are  equal   to the  difference      between    the  value   of the  contract     at the  time   it was  opened    and  the
    value   at the  time   it was  closed    and  are  recorded     upon   delivery     or receipt    of  the  currency.      In addition,
    the  Underlying      Fund   could   be exposed    to risk   if the  counterparties         are  unable    to meet   the  terms   of the
    contracts      or if the  value   of the  currency     changes    unfavorably       to the  functional      currency.      To  mitigate
    such   risk,   cash   or securities      may  be exchanged      as collateral      pursuant     to the  terms   of the  underlying
    contracts.
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    3. INVESTMENT      IN UNDERLYING      FUND   (continued)

    Futures    Contracts.      The  Underlying      Fund   enters    into   futures    contracts.      A futures    contract     in  an agreement

    to buy  or sell   a security     or other   asset   for  a set  price   on a future    date.   The  Underlying      Fund   uses   futures
    contracts      to manage    its  exposure     to the  securities      markets    or to movements      in interest     rates   and  currency
    values.    The  primary    risks   associated      with   the  use  of futures    contracts      are  the  imperfect      correlation
    between    the  change    in market    value   of the  securities      held   by the  Underlying      Fund   and  the  prices    of futures
    contracts      and  the  possibility       of an illiquid     market.    Futures    contracts      are  valued    based   upon   their
    quoted    daily   settlement      prices.    Upon   entering     into   a futures    contract,      the  Underlying      Fund   is required
    to deposit    with   its  futures    broker    an amount    of cash,   or U.S.   Government      and  Agency    Obligations,       or
    select    sovereign      debt,   in accordance      with   the  initial    margin    requirements       of the  broker    or  exchange.
    Futures     contracts      are  marked    to  market    daily    and  based    on  such   movement     in  the  price    of  the
    contract,      an  appropriate       payable     or  receivable       for  the  change    in  value    may  be  posted    or  collected
    by  the  Underlying       Fund   (“Futures       Variation      Margin”).      Gains   or losses    are  recognized      but  not
    considered      realized     until   the  contracts      expire    or are  close.
    Options    Contracts.      The  Underlying      Fund   writes    or purchases      options    to enhance    returns    or to hedge   an

    existing     position     or future    investment.　The          Underlying      Fund   writes    call   and  put  options    on  securities
    and  financial      derivative      instruments       they   own  or in which   they   may  invest.    Writing    put  options    tends   to
    increase     the  Underlying      Fund's    exposure     to the  underlying      instrument.       Writing    call   options    tends   to
    decrease     the  Underlying      Fund's    exposure     to the  underlying      instrument.       When   the  Underlying      Fund   writes    a
    call   or put,   an amount    equal   to the  premium    received     is recorded     as a liability      and  subsequently       marked    to
    market    to reflect    the  current    value   of the  option    written.     Premiums     received     from   writing    options    which
    expire    are  treated    as realized     gains.    Premiums     received     from   writing    options    which   are  exercised      or
    closed    are  added   to the  proceeds     or offset    against    amounts    paid   on the  underlying      futures,     swap,   security
    or currency     transaction       to determine      the  realized     gain   or  loss.    Certain     options     may  be  written     with
    premiums     to  be  determined       on  a future    date.    The  premiums     for  these    options     are  based    upon   implied
    volatility       parameters       at  specified      terms.    The  Underlying       Fund   as  a writer    of  an  option    has  no
    control     over   whether     the  underlying       instrument       may  be  sold   (“call”)       or  purchased      (“put”)      and
    as  a result    bears    the  market    risk   of an unfavorable       change    in the  price   of the  instrument      underlying
    the  written    option.    There   is the  risk   the  Underlying      Fund   may  not  be able   to  enter   into   a closing
    transaction       because    of  an illiquid     market.
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    3. INVESTMENT      IN UNDERLYING      FUND   (continued)

    The  Underlying      Fund   also   purchases      put  and  call   options.     Purchasing      call   options    tends   to increase     the

    Underlying      Fund's    exposure     to the  underlying      instrument.       Purchasing      put  options    tends   to decrease     the
    Underlying      Fund's    exposure     to the  underlying      instrument.       The  Underlying      Fund   pays   a premium    which   is
    subsequently       marked    to  market    to reflect    the  current    value   of the  option.    Premiums     paid   for  purchasing
    options    which   expire    are  treated    as realized     losses.    Certain    options    may  be purchased      with   premiums     to be
    determined      on a future    date.   The  premiums     for  these   options    are  based   upon   implied    volatility      parameters
    at specified      terms.    The  risk   associated      with   purchasing      put  and  call   options    is limited    to the  premium
    paid.   Premiums     paid   for  purchasing      options    which   are  exercised      or closed    are  added   to the  amounts    paid   or
    offset    against    the  proceeds     on the  underlying      investment      transaction       to determine      the  realized     gain   or
    loss   when   the  underlying      transaction       is executed.
    Interest     Rate   Swaptions.      The  Underlying      Fund   writes    or purchases      interest     rate   swaptions      which   are

    options    to enter   into   pre-defined       swap   agreement      by some   specified      date   in the  future.    The  writer    of the
    swaption     becomes    the  counterparty       to the  swap   if the  buyer   exercises.      The  interest     rate   swaption
    agreement      will   specify    whether    the  buyer   of the  swaption     will   be a fixed-rate      receiver     or a fixed-rate
    payer   upon   exercise.
    Swap   Agreements.       The  Underlying      Fund   invests    in swap   agreements.       Swap   agreements      are  bilaterally

    negotiated      agreements      between    the  Underlying      Fund   and  a counterparty       to exchange     or  swap   investment
    cash   flows,    assets,     foreign     currencies       or  market-linked        returns     at  specified,       future    intervals.
    Swap   agreements       may  be  privately      negotiated       in  the  over   the  counter     market    (“OTC    swaps”)     and
    may  be  cleared     through     a third    party,    known    as  a central     counterparty        or  derivatives       clearing
    organization        (“centrally        cleared     swaps”).      The  Underlying       Fund   may  enter    into   credit    default,
    cross-currency,          interest     rate,    total    return,     variance     and  other    forms    of  swap   agreements       to
    manage    its  exposure     to  credit,     currency,      interest     rate,   commodity,      equity,    and  inflation      risk.   In
    connection      with   these   agreements,       securities      or cash   may  be identified      as collateral      or margin    in
    accordance      with   the  terms   of the  respective      swap   agreements      to provide    assets    of value   and  recourse     in
    the  event   of default    or  bankruptcy/insolvency.
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    3. INVESTMENT      IN UNDERLYING      FUND   (continued)

    Entering     into   these   agreements      involves,      to varying    degrees,     elements     of interest,      credit,    market    and

    documentation        risk.   Such   risks   involve    the  possibility       that   there   will   be no liquid    market    for  these
    agreements,       that   the  counterparty       to the  agreements      may  default    on its  obligation      to perform    or disagree
    as to the  meaning    of contractual       terms   in the  agreements      and  that   there   may  be unfavorable       changes    in
    interest     rates.    The  Underlying      Fund's    maximum    risk   of loss   from   counterparty       credit    risk   is the
    discounted      net  value   of the  cash   flows   to be received     from   the  counterparty       over   the  contract's      remaining
    life,   to the  extent    that   amount    is positive.      This   risk   is mitigated      by having    a master    netting
    arrangement       between    the  Underlying      Fund   and  the  counterparty       and  by the  posting    of collateral      to the
    Underlying      Fund   to cover   the  Underlying      Fund's    exposure     to the  counterparty.
    Credit    Default    Swap   Agreements.       The  Underlying      Fund   may  use  credit    default    swaps   on corporate,      loan,

    sovereign,      U.S.   municipal      or U.S.   Treasury     issues    to provide    a measure    of protection      against    defaults     of
    the  issuers    (i.e.,    to reduce    risk   where   an Underlying      Fund   owns   or has  exposure     to the  referenced
    obligation)       or to take   an active    long   or short   position     with   respect    to the  likelihood      of a particular
    issuer's     default.     Credit    default    swap   agreements      involve    one  party   making    a stream    of payments     (referred
    to as the  buyer   of protection)       to another    party   (the   seller    of protection)       in exchange     for  the  right   to
    receive    a specified      return    in the  event   that   the  referenced      entity,    obligation      or index,    as specified      in
    the  swap   agreement,      undergoes      a certain    credit    event.    As a seller    of protection      on credit    default    swap
    agreements,       the  Underlying      Fund   will   generally      receive    from   the  buyer   of protection      a fixed   rate   of
    income    throughout      the  term   of the  swap   provided     that   there   is no credit    event.    As the  seller,    the
    Underlying      Fund   would   effectively       add  leverage     to its  portfolio      because,     in addition     to its  total   net
    assets,    the  Underlying      Fund   would   be subject    to investment      exposure     on the  notional     amount    of the  swap.
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    3. INVESTMENT      IN UNDERLYING      FUND   (continued)

    If the  Underlying      Fund   is a seller    of protection      and  a credit    event   occurs,    as defined    under   the  terms   of

    that   particular      swap   agreement,      the  Underlying      Fund   will   either    (i)  pay  to the  buyer   of protection      an
    amount    equal   to the  notional     amount    of the  swap   and  take   delivery     of the  referenced      obligation,       other
    deliverable       obligations       or underlying      securities      comprising      the  referenced      index   or (ii)   pay  a net
    settlement      amount    in the  form   of cash   or securities      equal   to the  notional     amount    of the  swap   less   the
    recovery     value   of the  referenced      obligation      or underlying      securities      comprising      the  referenced      index.
    If the  Underlying      Fund   is a buyer   of protection      and  a credit    event   occurs,    as defined    under   the  terms   of
    that   particular      swap   agreement,      the  Underlying      Fund   will   either    (i)  receive    from   the  seller    of
    protection      an amount    equal   to the  notional     amount    of the  swap   and  deliver    the  referenced      obligation,
    other   deliverable       obligations       or underlying      securities      comprising      the  referenced      index   or (ii)   receive
    a net  settlement      amount    in the  form   of cash   or securities      equal   to the  notional     amount    of the  swap   less   the
    recovery     value   of the  referenced      obligation      or underlying      securities      comprising      the  referenced      index.
    Recovery     values    are  estimated      by market    makers    considering       either    industry     standard     recovery     rates   or
    entity    specific     factors    and  considerations         until   a credit    event   occurs.    If  a credit    event   has  occurred,
    the  recovery     value   is determined      by a facilitated       auction    whereby    a minimum    number    of allowable      broker
    bids,   together     with   a specified      valuation      method,    are  used   to calculate      the  settlement      value.    The
    ability    to deliver    other   obligations       may  result    in a cheapest-to-deliver            option    (the   buyer   of
    protection's       right   to choose    the  deliverable       obligation      with   the  lowest    value   following      a credit    event).
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    3. INVESTMENT      IN UNDERLYING      FUND   (continued)

    Interest     Rate   Swap   Agreements.       The  Underlying      Fund   is subject    to interest     rate   risk   in the  normal    course

    of pursuing     their   investment      objectives.       The  value   of the  fixed   rate   bonds   that   the  Underlying      Fund   holds
    may  decrease     if interest     rates   rise.   To help   hedge   against    this   risk   and  to maintain     its  ability    to
    generate     income    at prevailing      market    rates,    the  Underlying      Fund   may  enter   into   interest     rate   swap
    agreements.       Interest     rate   swap   agreements      involve    the  exchange     by the  Underlying      Fund   with   another    party
    for  their   respective      commitment      to pay  or receive    interest     on the  notional     amount    of principal.      Certain
    forms   of interest     rate   swap   agreements      may  include:     (i)  interest     rate   caps,   under   which,    in return    for  a
    premium,     one  party   agrees    to make   payments     to the  other   to  the  extent    that   interest     rates   exceed    a
    specified      rate,    or“cap”,       (ii)   interest     rate   floors,     under    which,    in  return    for  a premium,     one
    party    agrees    to  make   payments     to  the  other    to  the  extent    that   interest     rates    fall   below    a
    specified      rate,    or“floor”,        (iii)   interest     rate   collars,     under   which   a party   sells   a cap  and  purchases
    a floor   or vice   versa   in an attempt    to protect    itself    against    interest     rate   movements      exceeding      given
    minimum    or maximum    levels,    (iv)   callable     interest     rate   swaps,    under   which   the  buyer   pays   an upfront    fee
    in consideration        for  the  right   to early   terminate      the  swap   transaction       in whole,    at zero   cost   and  at a
    predetermined        date   and  time   prior   to the  maturity     date,   (v)  spreadlocks,       which   allow   the  interest     rate
    swap   users   to lock   in the  forward    differential       (or  spread)    between    the  interest     rate   swap   rate   and  a
    specified      benchmark,      or (vi)   basis   swaps,    under   which   two  parties    can  exchange     variable     interest     rates
    based   on different      segments     of money   markets.
    4. UNITS

    As of October    31,  2022,   all  issued    units   were   held   by one  unitholder,       Mitsubishi      UFJ  Morgan    Stanley

    Securities      Co.,   Ltd.,   representing       100%   interest     in the  net  assets    of the  Sub-Trust.      Investment
    activities      of this   unitholder      could   have   a material     impact    on the  Sub-Trust.
    (A)  Subscriptions.         On or after   the  Initial    Closing    Date,   units   in the  Sub-Trust      will   be issued    on each

    Dealing    Day  (i.e.   Business     Day)   at the  Net  Asset   Value   per  unit   on the  Dealing    Day  on which   the  relevant
    subscription       order   was  accepted     by the  Administrator.         The  calculation       of such   Net  Asset   Value   will   be
    made   on each   Valuation      Day  (means    each   Business     Day  and/or    such   other   day  as the  Manager    may  determine
    from   time   to time).
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    4. UNITS   (continued)

    On Dealing    Days   after   the  Initial    Offering     Period    there   shall   be added   to the  Issue   Price   a sales   charge

    of up to 3.0%   (not   including      local   consumption       or other   taxes)    of the  Issue   Price   (unless    waived    by the
    Distributor).        Such   sales   charge    shall   be retained     by the  Distributor.
    In order   to be dealt   with   on a specific     Dealing    Day,   a Subscription       Application       Form   must   be received     by

    the  Administrator        on or prior   to 18:00   Japan   Standard     Time   (the   "Specified      Time")    on the  applicable
    Dealing    Day.   Any  application       received     after   the  Specified      Time   shall   be deemed    to have   been   received     on
    the  next   Dealing    Day.
    The  Manager,     Administrator        and  Distributor       reserve    the  right   to decline    any  order   to purchase     units   in

    whole   or in part   without    giving    reasons.
    (B)  Repurchases.       Unitholders       may  request    the  repurchase      of their   classes    units   on any  Dealing    Day.   Any

    application       for  repurchase      of units   must   indicate     the  number    of units   or the  value   of units   to be
    repurchased.       In order   for  an application       for  repurchase      of units   to be dealt   with   on a Dealing    Day,   it
    must   be received     by the  Administrator        before    the  Specified      Time   on a Dealing    Day.   Any  application
    received     after   the  Specified      Time   shall   be deemed    to have   been   received     on the  next   Dealing    Day.
    The  Repurchase      Price   will   be the  Net  Asset   Value   per  unit   of the  relevant     Sub-Trust      less   any  third   party

    charges    or withholding       taxes   if applicable      calculated      on the  applicable      Valuation      Day.   Such   repurchase
    request    must   be accompanied       by the  relevant     unit   certificates       (if  issued).
    No repurchase      fee  will   be charged.

    Repurchases       must   be made   in integral     multiples      of one  unit.

    Payment    of the  Repurchase      Price   shall   be  made   on the  fourth    (4th)   Business     Day  from   (and   excluding)      the

    applicable      Dealing    Day,   provided     that   the  unit   certificates       (if  issued)    are  received     by the
    Administrator.
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    5. RISK   FACTORS

    The  Sub-Trust's       investment      activities      expose    it to various    types   and  degrees    of risk,   which   are

    associated      with   the  financial      instruments       and  markets    in which   it and  the  Underlying      Fund   invests.     The
    below   risk   factors    do not  purport    to be a complete     explanation       of the  risks   involved     in investing      in the
    Sub-Trust      and  the  Underlying      Fund.
    (A)  Credit    Risk.   The  Sub-Trust      is subject    to credit    risk   should    the  Underlying      Fund   be unable    to fulfill

    its  obligations.       The  Sub-Trust      is also   indirectly      exposed    to credit    risk   associated      with   the  financial
    assets    of the  Underlying      Fund.   The  Underlying      Fund   is exposed    to credit    risk   on parties    with   whom   it
    trades    and  will   also   bear   the  risk   of settlement      default.     The  Underlying      Fund,   and  as a result    the  Sub-
    Trust,    could   lose   money   if the  issuer    or guarantor      of a fixed   income    security,      or the  counterparty       to a
    derivative      contract,      is unable    or unwilling      to make   timely    principal      and/or    interest     payments,      or to
    otherwise      honor   its  obligations.
    (B)  Market,    Concentration        and  Liquidity      Risk.   The  Sub-Trust's       activities      expose    it to financial      market

    fluctuations.        The  Sub-Trust's       exposure     to market    risk   either    directly     or via  the  positions      taken   by the
    Underlying      Fund,   is determined      by a number    of factors,     including      currency     exchange     rates   and  market
    volatility.
    The  investment      activity     of the  Underlying      Fund   may  result    in the  Sub-Trust      being   exposed    to significant

    concentration        of investments       in markets    and/or    individual      investments       which   may  be both   volatile     and
    illiquid.      Investments       that   Sub-Trust      makes   could   also   be subject    to specific     restrictions       on
    transferability         and  disposal.      Consequently,        risks   exist   that   the  Sub-Trust      might   not  be able   to readily
    dispose    of its  holdings     in such   investments       when   it chooses    and  also   that   the  price   attained     on a disposal
    is below   the  amount    at which   such   investments       are  included     in the  Sub-Trust's       Statement      of Assets    and
    Liabilities.
    Interest     rate   risk   is the  risk   that   fixed   income    securities      will   decline    in  value   because    of changes    in

    interest     rates.    As nominal    interest     rates   rise,   the  value   of certain    fixed   income    securities      held   by the
    Underlying      Fund   are  likely    to decrease.      Fixed   income    securities      with   longer    durations      tend   to be more
    sensitive      to changes    in interest     rates,    usually    making    them   more   volatile     than   securities      with   shorter
    durations.
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    5. RISK   FACTORS     (continued)

    The  Underlying      Fund   holds   foreign    currencies      and  invests    in securities      that   trade   in,  and  receive

    revenues     in,  foreign    currencies,       and  derivatives       that   provide    exposure     to foreign    currencies      and  is
    subject    to the  risk   that   those   currencies      will   decline    in value   relative     to  the  base   currency     of the
    Underlying      Fund,   or,  in the  case   of hedging    positions,      that   the  Underlying      Fund's    base   currency     will
    decline    in value   relative     to the  currency     being   hedged.    Currency     rates   in foreign    countries      may
    fluctuate      significantly        over   short   periods    of time   for  a number    of reasons.     As a result,    the  Underlying
    Fund's    investments       in foreign    currency     denominated       securities      may  reduce    the  returns    of the  Underlying
    Fund,   and  as a result,    the  returns    of the  Sub-Trust.
    (C)  Custodian      Risk.   Financial      assets    which   potentially       expose    the  Sub-Trust      to direct    credit    risk

    consist    principally       of  cash.   The  Sub-Trust's       cash   is placed    with   the  Custodian.
    (D)  Risk   of Investment      in Bank   Loans.    Bank   loans   are  obligations       of companies      that   are  entered    into   in

    connection      with   recapitalizations,           acquisitions,        or refinancings.        The  risks   associated      with   bank   loans
    include:     (i)  the  fact   that   prepayments       may  occur   at any  time   without    premium    or penalty    and  that   the
    exercise     of prepayment      rights    during    periods    of declining      spreads    could   cause   the  Underlying      Fund   to
    reinvest     prepayment      proceeds     in lower-yielding         investments;       (ii)   the  borrower's      inability      to meet
    principal      and  interest     payments     and  interest     payments     on its  obligations;       and  (iii)   price   volatility      due
    to such   factors    as interest     rate   sensitivity,       market    perception      of the  creditworthiness          of the  borrower
    and  general    market    liquidity.      If bank   loans   become    nonperforming,         the  loans   may  require    substantial
    workout    negotiations       or restructuring        that   may  result    in,  among   other   things,    a substantial       reduction      in
    the  interest     rate   and/or    a substantial       write-down      of the  principal      of the  loan.
    (E)  Corporate      Debt   Securities.       Corporate      debt   securities      are  subject    to the  risk   of the  issuer's

    inability      to meet   principal      and  interest     payments     on the  obligation      and  may  also   be subject    to price
    volatility      due  to such   factors    as interest     rate   sensitivity,       market    perception      of the  creditworthiness
    of the  issuer    and  general    market    liquidity.      When   interest     rates   rise,   the  value   of corporate      debt
    securities      can  be expected     to decline.     Debt   securities      with   longer    maturities      tend   to be more   sensitive
    to interest     rate   movements      than   those   with   shorter    maturities.
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    5. RISK   FACTORS     (continued)

    (F)  Emerging     Markets    Risk.   Non-U.S.     investment      risk   may  be particularly       high   to the  extent    that   the

    Underlying      Fund   invests    in emerging     market    securities      that   are  economically       tied   to countries      with
    developing      economies.      These   securities      may  present    market,    credit,    currency,      liquidity,      legal,
    political      and  other   risks   different      from,   or greater    than,   the  risks   of investing      in developed
    countries.
    (G)  Derivatives       Risk.   Derivatives       are  financial      contracts,      the  values    of which   depend    on,  or are  derived

    from,   the  value   of an underlying      asset,    reference      rate   or index.    The  Underlying      Fund   typically      uses
    derivatives       as a substitute      for  taking    a position     in the  underlying      asset   and/or    as part   of a strategy
    designed     to reduce    exposure     to other   risks,    such   as interest     rate,   credit    or currency     risk.   The
    Underlying      Fund   may  also   use  derivatives       for  leverage,      in  which   case,   their   use  would   involve    leverage
    risk.
    The  Underlying      Fund's    use  of derivative      instruments       involves     risks   different      from,   or possibly     greater

    than,   the  risks   associated      with   investing      directly     in securities      and  other   traditional       investments.
    Derivatives       are  subject    to a number    of risks,    such   as liquidity      risk,   interest     rate   risk,   market    risk,
    credit    risk   and  management      risk.   They   also   involve    the  risk   of mispricing      or improper     valuation      and  the
    risk   that   changes    in the  value   of the  derivative      may  not  correlate      perfectly      with   the  underlying      asset,
    rate   or index.    If the  Underlying      Fund   invests    in a derivative      instrument,       it could   lose   more   than   the
    principal      amount    invested.      Also,   suitable     derivative      transactions       may  not  be available      in all　
    circumstances        and  there   can  be no assurance      that   the  Underlying      Fund   will   engage    in these   transactions       to
    reduce    exposure     to other   risks   when   that   would   be beneficial.
    (H)  Leverage     Risk.   Certain    transactions       may  give   rise   to a form   of leverage.      Such   transactions       may

    include,     among   others,    reverse    repurchase      agreements,       loans   of portfolio      securities,       and  the  use  of
    when-issued,       delayed    delivery     or forward    commitment      transactions.        Leverage     may  be incurred     when   it is
    believed     that   it is advantageous       to increase     the  investment      capacity     of the  Underlying      Fund   or to
    facilitate      the  clearance      of transactions.        Leverage     creates    an opportunity       for  greater    total   returns    for
    the  Underlying      Fund,   but  it also   may  magnify    losses.    The  use  of derivatives       may  also   create    leverage
    risk.
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    5. RISK   FACTORS     (continued)

    (I)  Government      Intervention       in Financial      Markets.     Recent    instability       in the  financial      markets    has  led

    various    governments       around    the  world   to take   a number    of unprecedented        actions    designed     to support
    certain    financial      institutions       and  segments     of the  financial      markets    that   have   experienced       extreme
    volatility,       and  in some   cases   a lack   of liquidity.      Federal,     state,    and  other   governments,       their
    regulatory      agencies,      or self   regulatory      organizations        may  take   actions    that   affect    the  regulation      of the
    instruments       in which   the  Sub-Trust      invests,     or the  issuers    of such   instruments,       in ways   that   are
    unforeseeable.         Legislation       or regulation      may  also   change    the  way  in which   the  Sub-Trust      itself    is
    regulated.      Such   legislation       or regulation      may  adversely      affect    the  value   of the  Sub-Trust      and  Underlying
    Fund's    investments       and  the  ability    of the  Sub-Trust      and  Underlying      Fund   to implement      its  investment
    strategy     (including      the  use  of leverage)      which   could   limit   or preclude     a Sub-Trust      and  Underlying      Fund's
    ability    to achieve    its  investment      objective.
    The  financial      services     industry     generally      and  the  activities      of private    investment      funds   and  their

    investment      advisers,      in particular,       have   been   the  subject    of increasing      legislative       and  regulatory
    scrutiny.      Such   scrutiny     may  increase     the  Sub-Trust      and  Underlying      Fund's    and/or    the  Manager's      legal,
    compliance,       administrative         and  other   related    burdens    and  costs   as well   as regulatory      oversight      or
    involvement       in the  Sub-Trust      and  Underlying      Fund   and/or    the  Manager    or result    in ambiguity      or conflict
    among   legal   or regulatory      schemes    applicable      to the  Sub-Trust      and  Underlying      Fund   or a Manager.     In
    addition,      securities      and  futures    markets    are  subject    to extensive      statutes,      regulations       and  margin
    requirements.        Various    U.S.   federal    and  state   regulators,       including      the  United    States    Securities      and
    Exchange     Commission      (“SEC”),       the  U.S.   Commodity      Futures     Trading     Commission       (“CFTC”),       self-
    regulatory       organizations        and  exchanges,       are  authorized       to  take   extraordinary        actions     in  the  event
    of market    emergencies.       The  regulation      of derivative      transactions       and  entities     that   engage    in such
    transactions       is an evolving     area   of law  and  is subject    to further    development       and  modification       by
    governmental       and  judicial     action.    Alternative       U.S.   or non-U.S.     rules   or legislation       regulating      a Sub-
    Trust   and  Underlying      Fund   or the  Manager    may  be adopted,     and  the  possible     scope   of any  rules   or
    legislation       is unknown.     There   can  be no assurances      that   the  Sub-Trust      and  Underlying      Fund   or  the  Manager
    will   not  in the  future    be subject    to regulatory      review    or discipline.       The  effects    of any  regulatory
    changes    or developments       on the  Sub-Trust      and  Underlying      Fund's    may  affect    the  manner    in which   it is
    managed    and  may  be substantial       and  adverse.
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    5. RISK   FACTORS     (continued)

    The  value   of the  Sub-Trust's       holdings     is  also   generally      subject    to the  risk   of future    local,    national,      or

    global    economic     disturbances       based   on unknown    weaknesses      in the  markets    in  which   the  Underlying      Fund
    invests.     In the  event   of such   a disturbance,       issuers    of securities      held   by the  Underlying      Fund   may
    experience      significant       declines     in the  value   of their   assets    and  even   cease   operations,       or may  receive
    government      assistance      accompanied       by increased      restrictions       on their   business     operations      or other
    government      intervention.        In addition,      it is not  certain    that   governments       will   intervene      in response     to a
    future    market    disturbance       and  the  effect    of any  such   future    intervention       cannot    be predicted.      It is
    difficult      for  issuers    to prepare    for  the  impact    of future    financial      downturns,      although     companies      can
    seek   to identify     and  manage    future    uncertainties        through    risk   management      programs.
    An investor     could   lose   all  or substantially        all  investment      in the  Sub-Trust.      There   can  be no assurance

    that   the  Sub-Trust      or the  Investment      Manager    will   achieve    the  Sub-Trust's       objective.      The  foregoing      list
    of risk   factors    does   not  purport    to be a complete     explanation       of the  risks   involved     in investing      in the
    Sub-Trust.
    6. GUARANTEES      AND  INDEMNIFICATION

    Under   the  Trust   and  Sub-Trust's       organization       documents,      certain    parties    (including      the  Manager    and  the

    Sub-Trust      Investment      Manager)     are  indemnified       against    certain    liabilities       that   may  arise   out  of
    performance       of their   duties    to the  Sub-Trust.      Additionally,        in the  normal    course    of business,      the
    Trustee    on behalf    of the  Sub-Trust      enters    into   contracts      that   contain    a variety    of indemnifications
    clauses.     The  Trustee's      maximum    exposure     under   these   arrangements       is unknown    as this   would   involve    future
    claims    that   may  be made   against    the  Sub-Trust      that   have   not  yet  occurred.      However,     the  Sub-Trust      has  not
    had  prior   claims    or losses    pursuant     to these   contracts.
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    7. INCOME    TAX

    The  Sub-Trust      is subject    to the  Cayman    Islands    laws   in respect    to its  tax  status.    Under   current    laws   of

    Cayman    Islands,     there   are  no tax  or duty   to be levied    on profits,     income    or on gains   or appreciation,        or
    any  tax  in the  nature    of estate    duty   or inheritance       tax,   will   apply   to any  property     comprised      in or any
    income    arising    under   the  Sub-Trust,      or the  unitholders       thereof,     in respect    of any  such   property     or
    income.    No withholding       tax  is applicable      to distributions        by the  Sub-Trust      or with   regard    to  the  payment
    of Net  Asset   Value   on the  repurchase      of units.    As a result,    no provision      for  income    taxes   has  been   made   in
    the  financial      statements.
    The  Sub-Trust      generally      intends    to conduct    its  activities      so as to avoid   being   treated    as engaged    in a

    trade   or business     in the  United    States    for  U.S.   federal    income    tax  purposes.      Specifically,        the  Sub-Trust
    intends    to qualify    for  safe   harbors    in the  Internal     Revenue    Code   of 1986,   as amended,     pursuant     to which
    the  Sub-Trust      will   not  be treated    as engaged    in such   a business     if its  activities      are  limited    to trading
    in stocks    and  securities      or commodities       for  its  own  account.     If none   of the  Sub-Trust's       income    is
    effectively       connected      with   a U.S.   trade   or business     carried    on by the  Sub-Trust,      certain    categories      of
    income    (including      dividends      and  certain    types   of interest     income)    derived    by the  Sub-Trust      from   U.S.
    sources    will   be subject    to a U.S.   tax  of thirty    percent,     which   tax  is generally      withheld     from   such   income.
    Authoritative        guidance     on accounting      for  and  disclosure      of uncertainty       in tax  positions      (Financial

    Accounting      Standards      Board-Accounting          Standards      Codification       740)   requires     the  Trustee    to determine
    whether    a tax  position     of the  Sub-Trust      is more   likely    than   not  to be sustained      upon   examination,
    including      resolution      of any  related    appeals    or litigation      processes,      based   on the  technical      merits    of
    the  position.      For  tax  positions      meeting    the  more   likely    than   not  threshold,      the  tax  amount    recognized      in
    the  financial      statements      is reduced    by the  largest    benefit    that   has  a greater    than   fifty   percent
    likelihood      of being   realized     upon   ultimate     settlement      with   the  relevant     taxing    authority.      The  Trustee
    has  reviewed     the  Sub-Trust's       tax  positions      and  has  concluded      that   no provision      for  taxes   is required     in
    the  financial      statements.       There   are  currently      no interests      or penalties      related    to uncertain      tax
    positions.
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    8. FEES   AND  EXPENSES

    (A)  Administrator's         and  Transfer     Agent's    Fees.   Brown   Brothers     Harriman     & Co.  (the“Administrator”and

    the“Transfer        Agent”)     receives     asset    based    and  transactional        charges    calculated      on each   valuation
    day  and  paid   monthly    in  arrears    from   the  Sub-Trust,      subject    to a minimum    fee  of USD  45,000    per  annum.    The
    Administrator        and  Transfer     Agent   receives     an annual    fee  of 0.05%   on the  first   USD  500  million,     0.04%   on
    the  next   USD  500  million,     and  0.03%   on net  assets    over   a USD  1 billion.     The  fees   earned    by the
    Administrator        and  the  Transfer     Agent   for  the  year   ended   October    31,  2022   and  outstanding       fees   payable    to
    the  Administrator        and  Transfer     Agent   as of October    31,  2022   have   been   disclosed      in the  Statement      of
    Operations      and  the  Statement      of Assets    and  Liabilities.
    (B)  Custodian's       Fees.   The  Custodian      receives     a fee  calculated      and  paid   monthly    based   on total   assets    and

    transaction       volume.    The  fees   earned    by the  Custodian      for  the  year   ended   October    31,  2022   and  outstanding
    fees   payable    to the  Custodian      as of October    31,  2022   have   been   disclosed      in the  Statement      of Operations
    and  the  Statement      of Assets    and  Liabilities.
    (C)  Trustee's      Fees.   The  Trustee    receives     an annual    fee  of 0.01%   of the  net  asset   value   of the  Sub-Trust,

    calculated      on each   valuation      day  and  payable    monthly    in arrears,     subject    to a minimum    fee  of USD  10,000
    per  annum.    The  fees   earned    by the  Trustee    for  the  year   ended   October    31,  2022   and  outstanding       fees   payable
    to the  Trustee    as of October    31,  2022   have   been   disclosed      in the  Statement      of Operations      and  the  Statement
    of Assets    and  Liabilities.
    (D)  Investment      Manager's      Fees.   The  Investment      Manager    receives     a fee  of 1.02%   per  annum   of the  net  asset

    value   of the  Sub-Trust,      calculated      on each   valuation      day  and  paid   quarterly      in arrears.     The  Sub-
    investment      Manager's      fee  of up to 0.67%   per  annum   of the  net  asset   value   of the  Sub-Trust,      is calculated
    and  paid   quarterly      in arrears    by the  Investment      Manager    from   the  Investment      Manager's      fee.   The  fees
    earned    by the  Investment      Manager    for  the  year   ended   October    31,  2022   and  outstanding       fees   payable    to the
    Investment      Manager    as of October    31,  2022   have   been   disclosed      in the  Statement      of Operations      and  the
    Statement      of Assets    and  Liabilities.
    (E)  Manager's      Fees.   The  Manager    receives     a fee  of 0.04%   per  annum   of the  net  asset   value   of the  Sub-Trust,

    calculated      on each   valuation      day  and  paid   quarterly      in arrears.     The  Manager    will   pay  out  any  fee  of the
    Sub-Manager       out  of its  own  fee  it gets   from   the  Sub-Trust.      The  fees   earned    by the  Manager    for  the  year
    ended   October    31,  2022   and  outstanding       fees   payable    to the  Manager    as of October    31,  2022   have   been
    disclosed      in the  Statement      of Operations      and  the  Statement      of Assets    and  Liabilities.
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    U.S.   Bank   Loan   Fund   USD
    A Sub-Trust      of MUAM   Global    Cayman    Trust
    (An  open-ended      exempted     umbrella     Cayman    Islands    Unit   Trust)
    Notes   to Financial      Statements
    For  the  year   ended    October     31,  2022
    8. FEES   AND  EXPENSES     (continued)

    (F)  Distributor's        Fees.   Mitsubishi      UFJ  Morgan    Stanley    Securities      Co.,   Ltd.   (the   “Distributor”)

    receives     a fee  of  0.60%    per  annum    of  the  net  asset    value    of  the  Sub-Trust,      calculated      on each
    valuation      day  and  paid   quarterly      in arrears.     The  fees   earned    by the  Distributor       during    the  year   ended
    October    31,  2022   and  outstanding       fees   payable    to the  Distributor       as of October    31,  2022   have   been
    disclosed      in the  Statement      of Operations      and  the  Statement      of Assets    and  Liabilities.
    (G)  Agent   Company's      Fees.   Mitsubishi      UFJ  Morgan    Stanley     Securities       Co.,   Ltd.   (the“Agent       Company”)

    receives     a fee  of  0.05%    per  annum    of  the  net  asset   value   of the  Sub-Trust      calculated      on each
    valuation      day  and  paid   quarterly      in arrears.     The  fees   earned    by the  Agent   Company    during    the  year   ended
    October    31,  2022   and  outstanding       fees   payable    to the  Agent   Company    as of October    31,  2022   have   been
    disclosed      in the  Statement      of Operations      and  the  Statement      of Assets    and  Liabilities.
    (H)  Other   Expenses.      The  Sub-Trust      may  bear   other   expenses     related    to its  operations      that   are  not  covered

    by Administrator's         and  transfer     agent's    fees   and  Custodian's       fees   including      but  not  limited    to:  (i)
    governmental       fees;   (ii)   brokerage      fees   and  commissions       and  other   portfolio      transaction       expenses;      (iii)
    costs   of borrowing      money,    including      interest     expense;     (iv)   extraordinary        expenses,      including      costs   of
    litigation      and  indemnification         expenses.
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    (An  open-ended      exempted     umbrella     Cayman    Islands    Unit   Trust)
    Notes   to Financial      Statements
    For  the  year   ended    October     31,  2022
    9. RECENT    ACCOUNTING      PRONOUNCEMENTS

    In October    2020,   the  FASB   issued    ASU  2020-08,     Codification       Improvements       to  Receivables       - Nonrefundable

    Fees   and  Other   Costs   (Subtopic      310-20),     which   clarifies      that   an entity    should    reevaluate      whether    a
    callable     debt   security     purchased      at a premium    is in scope   for  each   reporting      period.    Specifically,        for
    each   reporting      period,    to the  extent    the  amortized      cost   basis   of the  individual      callable     debt   security
    exceeds    the  amount    repayable      by the  issuer    at the  next   call   date,   the  premium    shall   be amortized      to the
    next   call   date.   The  next   call   date   is the  first   date   when   a call   option    at a specified      price   becomes
    exercisable.       Once   that   date   has  passed,    the  next   call   date   is when   the  next   call   option    at a specified
    price   becomes    exercisable.       Whether    a callable     debt   security     purchased      at a premium    is subject    to
    amortization       to the  next   call   date   may  change    over   time   depending      on the  security's      amortized      cost   and
    the  terms   of the  next   call   option.    The  ASU  is effective      for  annual    periods    beginning      after   December     15,
    2021   and  interim    periods    within    fiscal    years   beginning      after   December     15,  2022.   Early   adoption     is
    permitted.      Management      does   not  expect    the  application       of ASU  2020-08    will   have   a significant       impact    on
    the  Sub-Trust's       financial      statements.
    10.  SUBSEQUENT      EVENTS

    Management      has  evaluated      all  subsequent      transactions       and  events    through    March   24,  2023,   the  date   on

    which   these   financial      statements      were   available      to be issued.    During    the  period    from   November     1, 2022
    through    March   24,  2023,   there   were   subscriptions        of $72,395    and  there   were   redemptions       of $3,206,111.
    During    the  same   period,    there   were   distributions        of $499,520.      There   are  no other   subsequent      events    to
    report    as relates    to the  Sub-Trust.
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    A Sub-Trust      of MUAM   Global    Cayman    Trust
    (An  open-ended      exempted     umbrella     Cayman    Islands    Unit   Trust)
    Schedule     of Investments
    October     31,  2022
    (Expressed      in United    States    Dollars,     except    units)
                                             % of  Net

    INVESTMENT      IN  THE  FEEDER    FUND   - 99.9%                  Units               Value
                                              Assets
    PIMCO   Bermuda    Bank   Loan   Fund   A - Class   F (USD)                     99.9%    $  57,511,935

                                      8,780,448
    TOTAL   INVESTMENT      IN  THE  FEEDER    FUND   (Cost   $69,458,914)                     99.9%    $  57,511,935

    Cash   and  other   assets    in  excess    of  liabilities                         0.1%        63,352

    NET  ASSETS                                        100.0%     $  57,575,287

    At October    31,  2022,   via  its  investment      in the  Feeder    Fund,   the  Sub-Trust      owned   19.13%    of the  PIMCO

    Bermuda     Bank   Loan   Fund   (M)'s    (the“Master        Fund”)     net  assets.     The  Sub-Trust's       proportional       share
    of the  fair   value   of individual      issuers    in the  Feeder    and  Master    Fund   does   not  exceeded     5% of the  Sub-
    Trust's    net  assets.
          The  accompanying        notes    are  an  integral     part   of  these    financial      statements.










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       （２）【2021年10月31日終了年度】
        ①【貸借対照表】
                    ＭＵＡＭグローバル・ケイマン・トラスト
                     －ＵＳバンクローンファンド                米ドル建
             （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型免除アンブレラ・ファンド）
                            資産負債計算書
                          2021年10月31日現在
                           （米ドルで表示）
                                          米ドル           千円

    資産
    フィーダー・ファンドへの投資（取得原価：86,955,397米ドル）                                      76,118,920           10,377,292
    現金                                        589,549           80,373
    未収金：
                                            223,767           30,506
        投資有価証券売却
        資産合計                                  76,932,236           10,488,172
    負債

    未払金：
        サブ・ファンド受益証券買戻し                                    223,742           30,503
        未払投資運用報酬                                    274,250           37,389
        未払販売報酬                                    161,324           21,993
        未払専門家報酬                                     49,482           6,746
        未払管理事務代行報酬兼名義書換事務代行報酬                                     16,421           2,239
        未払代行協会員報酬                                     13,444           1,833
        未払受託報酬                                     3,398            463
        未払管理報酬                                     2,700            368
        未払保管報酬                                     2,100            286
        未払登録費用                                     1,092            149
                                             2,778            379
    その他の負債
        負債合計                                    750,731           102,347
    純資産                                      76,181,505           10,385,825
    純資産

    資産形成クラス                                      41,135,298           5,607,975
                                          35,046,207           4,777,849
    毎月分配クラス
                                          76,181,505           10,385,825
    発行済受益証券口数

    資産形成クラス                                    3,565,208,766        口
    毎月分配クラス                                    4,068,747,689        口
                                          米ドル           日本円

    受益証券１口当たり純資産価格
    資産形成クラス                                       0.011538               2
    毎月分配クラス                                       0.008614               1
    　添付の注記は、財務書類と不可分のものである。

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       ②【損益計算書】
                    ＭＵＡＭグローバル・ケイマン・トラスト
                     －ＵＳバンクローンファンド                米ドル建
             （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型免除アンブレラ・ファンド）
                             損益計算書
                       2021年10月31日に終了した年度
                           （米ドルで表示）
                                          米ドル           千円

    投資収益
                                           5,552,082            756,915
        フィーダー・ファンドからの収益分配
    費用

        投資運用報酬                                    859,278           117,145
        販売報酬                                    505,458            68,909
        管理事務代行報酬兼名義書換事務代行報酬                                     60,058            8,188
        専門家報酬                                     52,587            7,169
        代行協会員報酬                                     42,121            5,742
        管理報酬                                     33,697            4,594
        印刷費用                                     26,727            3,644
        保管報酬                                     11,432            1,559
        受託報酬                                     11,401            1,554
        登録費用                                       59            8
                                             3,304            450
        その他の費用
        費用合計                                   1,606,122            218,963
                                           3,945,960            537,953

    投資純利益
    実現および未実現利益（損失）：

    実現純利益（損失）：
                                          (3,924,508)            (535,028)
        フィーダー・ファンドの売却
    実現純損失                                      (3,924,508)            (535,028)
    未実現評価益（評価損）の純変動：
                                           3,931,364            535,963
        フィーダー・ファンドへの投資
    未実現評価益の純変動                                      3,931,364            535,963
                                             6,856            935

    実現および未実現純利益
                                           3,952,816            538,887

    運用による純資産の純増加
    　添付の注記は、財務書類と不可分のものである。

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                    ＭＵＡＭグローバル・ケイマン・トラスト
                     －ＵＳバンクローンファンド                米ドル建
             （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型免除アンブレラ・ファンド）
                           純資産変動計算書
                       2021年10月31日に終了した年度
                           （米ドルで表示）
                                           米ドル           千円

    運用による純資産の純増加
    （減少）
        投資純利益                                   3,945,960            537,953
        実現純損失                                   (3,924,508)            (535,028)
        未実現評価益の
                                           3,931,364            535,963
        純変動
    運用による純資産の純増加                                       3,952,816            538,887
    受益者への分配
                                           (1,610,906)            (219,615)
    サブ・ファンド受益証券
                                          (15,462,071)           (2,107,944)
    取引による純資産の純減少
    純資産の純減少
                                          (13,120,161)           (1,788,672)
    純資産

                                           89,301,666          12,174,496
    期首
    期末                                      76,181,505          10,385,825
                         資産形成クラス                     毎月分配クラス

    サブ・ファンド受益証券
    取引：
    受益証券
        発行               9,271,076      口                531,157     口
                     (827,748,507)                     (704,081,024)
        買戻し                     口                     口
    受益証券口数の純変動                (818,477,431)        口             (703,549,867)        口
                         米ドル        千円             米ドル        千円

    金額
        発行                105,246           14,348           4,647            634
                      (9,449,703)          (1,288,278)          (6,122,261)            (834,648)
        買戻し
    サブ・ファンド受益証券
    取引による純資産の純減少                  (9,344,457)          (1,273,930)          (6,117,614)            (834,014)
    額
    　添付の注記は、財務書類と不可分のものである。

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                    ＭＵＡＭグローバル・ケイマン・トラスト
                     －ＵＳバンクローンファンド                米ドル建
             （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型免除アンブレラ・ファンド）
                            財務ハイライト
                       2021年10月31日に終了した年度
                           （米ドルで表示）
    １口当たり特別情報：

                         資産形成クラス                     毎月分配クラス
                      米ドル          日本円          米ドル          日本円
    期首１口当たり純資産価格                   0.011029               2      0.008581               1

          ＊
    投資純利益
                       0.000534               0      0.000407               0
    投資による実現および
                      (0.000025)               (0)      (0.000014)               (0)
    未実現純損失
    運用による利益合計
                       0.000509               0      0.000393               0
                           －          －      (0.000360)               (0)
    受益者への分配
    期末１口当たり純資産価格                   0.011538               2      0.008614               1
               ＊＊

    トータル・リターン
                         4.62   ％                  4.63   ％
    平均純資産に対する比率：

         ＊＊＊
    費用合計
                         1.91   ％                  1.91   ％
          ＊＊＊
    投資純利益
                         4.68   ％                  4.68   ％
    ＊　　

       当期の平均発行済受益証券口数に基づいて計算された。
    ＊＊　
       トータル・リターンは、分配金の再投資による影響を仮定している。
    ＊＊＊
       比率は、投資先ファンドの投資実績に関連する収益および費用の比例配分を反映していない。しかし、
       サブ・ファンドの投資実績は、サブ・ファンドが投資する投資先ファンドの投資実績に直接関係してい
       る。投資先ファンドの定義を参照のこと。
    　上記の財務ハイライトは、2021年10月31日に終了した年度における発行済受益証券を指している。

      個人投資家のリターンは、申込みおよび買戻しのタイミングにより異なることがある。
    　添付の注記は、財務書類と不可分のものである。

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                                                          EDINET提出書類
                                    ルクセンブルク三菱ＵＦＪインベスターサービス銀行Ｓ．Ａ．(E15174)
                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
    ＭＵＡＭグローバル・ケイマン・トラスト－ＵＳバンクローンファンド                                       米ドル建
    （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型免除アンブレラ・ファンド）
    財務書類に対する注記

    2021年10月31日現在
    １．組織

      　ＵＳバンクローンファンド                米ドル建（以下「サブ・ファンド」という。）は、ファーストカリビアン・

      インターナショナル・バンク・アンド・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッド（以下「受託会
      社」という。）およびルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.（以下「管理会社」とい
      う。）の間で締結され、ケイマン諸島の信託法（2011年改訂）に基づき2013年１月18日付信託証書（随時
      補足または修正される。以下「信託証書」という。）に従って設定されたオープン・エンド型の免除アン
      ブレラ・ファンドであるＭＵＡＭグローバル・ケイマン・トラスト（以下「ファンド」という。）のサ
      ブ・ファンドである。2014年２月14日付で、サブ・ファンドは運用を開始した。
      　受託会社は、ケイマン諸島の銀行および信託会社法（改訂）に基づいて信託会社として業務を行う免許

      を受けている。
      　サブ・ファンドの機能通貨および報告通貨は、米ドル（以下「機能通貨」という。）である。

      　ファンドは、ケイマン諸島のミューチュアル・ファンド法（改訂）（以下「ミューチュアル・ファンド

      法」という。）に基づくミューチュアル・ファンドとして規制されている。ミューチュアル・ファンド法
      に基づく規制には、目論見書および監査済み財務書類を毎年ケイマン諸島金融庁（以下「ＣＩＭＡ」とい
      う。）に提出することが含まれる。サブ・ファンドは、日本の金融庁（以下「ＪＦＳＡ」という。）に登
      録されている。
      　現在、サブ・ファンドの二つのクラス（以下、各「クラス」という。）である、資産形成クラスおよび

      毎月分配クラス（以下、総称して「受益証券」という。）が投資者に提供されている。サブ・ファンドの
      受益証券は、米ドルで発行されている。受託会社は、管理会社の同意を得て、将来、サブ・ファンドに帰
      属するクラスを追加的に発行することができる。
      　サブ・ファンドの投資目的は、フィーダー・ファンド（以下に定義する。）への投資を通じて、米ドル

      建てのバンクローンおよびその他の確定利付商品に主として投資することにより、安定した利子収益の確
      保および値上がり益の獲得を目指すことである。サブ・ファンドは、ピムコ・バミューダ・トラストⅡの
      シリーズ・トラストであるピムコ・バミューダ・バンクローン・ファンドＡ－クラスＦ（ＵＳＤ）（以下
      「フィーダー・ファンド」という。）にのみ投資する。
      　サブ・ファンドの投資運用会社は、三菱ＵＦＪ国際投信株式会社（以下「投資運用会社」という。）で

      ある。
       サブ・ファンドの副管理会社は、MUFGルクスマネジメントカンパニーS.A.（以下「副管理会社」とい

      う。）である。
      　サブ・ファンドの副投資運用会社は、ピムコジャパンリミテッド（以下「副投資運用会社」という。）

      である。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
      　管理会社がその裁量により、受託会社と協議の上、存続期間の延長を決定しない限り、サブ・ファンド
      は、2023年10月31日をもって終了する。サブ・ファンドは、フィーダー・ファンドが終了した場合には、
      2023  年10月31日以前（または以後）に終了することがある。
       ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー（以下「ＢＢＨ」という。）は、ステート・ス

      トリート・コーポレーション（以下「ステート・ストリート」という。）と契約を締結し、その下でス
      テート・ストリートが、その保管業務、ファンドの会計・管理事務代行業務、名義書換事務代行業務、預
      託業務、外国為替業務および証券貸付業務を含むＢＢＨの投資家サービス事業を買収する。この取引は、
      通常のクロージング条件および規制当局の承認を条件として完了する予定である。
    ２．重要な会計方針

      　サブ・ファンドの財務書類には、2020年11月１日から、サブ・ファンドの会計年度末である2021年10月

      31日までの年度が反映されている。
       サブ・ファンドは投資会社であるため、財務会計基準審議会の会計基準コデイフィケーション（ＡＳ

      Ｃ）第946号「金融サービス－投資会社」の投資会社の会計および報告指針に従う。
      　以下は、サブ・ファンドが、米国において一般に公正と認められる会計原則（以下「Ｕ.Ｓ．ＧＡＡＰ」

      という。）に準拠した財務書類を作成するにあたり継続して準拠している重要な会計方針の要約である。
       Ｕ.Ｓ．ＧＡＡＰに準拠した財務書類の作成は、財務書類上の報告金額および開示に影響を及ぼす見積り

      および仮定を行うことを経営陣に要求している。実際の結果は、これらの見積りと異なることがある。
      (A）受益証券の純資産価格の決定

       　ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー（以下「管理事務代行会社」という。）は、
       受託会社の最終権限に服し、サブ・ファンドのすべての資産の評価を行う。サブ・ファンドの純資産価
       額（以下「純資産価額」という。）は、各営業日に計算される（営業日とは、ニューヨーク、ルクセン
       ブルグおよび東京の銀行が営業を行っている日で、かつニューヨーク証券取引所（以下「ＮＹＳＥ」と
       いう。）が取引を行っている日、または管理会社が随時決定する日をいう。）。純資産価額は、管理事
       務、法律、監査ならびにその他の専門家報酬および費用を含むがこれらに限定されない、サブ・ファン
       ドのすべての資産および負債を考慮して計算される。各クラスの１口当たり純資産価格は米ドルで計算
       され、小数点以下第七位が四捨五入される。
      (B）有価証券評価

       　純資産価格の計算の目的上、市場相場が容易に入手可能なポートフォリオ有価証券およびその他の資
       産は公正価値で表示される。公正価値は通常、当該有価証券が主に取引されている市場において直近に
       報告された売却価格、または売却が報告されていない場合、相場報告システム、定評のあるマーケッ
       ト・メーカーまたは独立した価格決定サービスにより入手された相場に基づき決定される。独立した価
       格決定サービスは、マーケット・メーカーにより提供された情報、または類似の特徴を有する投資また
       は有価証券に関連する利回りデータから入手した市場価値の見積りを使用したものである。フィー
       ダー・ファンドは、各営業日の最終純資産価格に基づき、公正価値で評価される。満期までの期日が60
       日以下の短期投資は、償却原価で表示され、それは公正価値に近似する。
       　機能通貨以外の通貨で当初評価された投資有価証券は、価格決定サービスから入手した為替レートを

       用いて機能通貨に換算される。その結果、サブ・ファンドの受益証券の純資産価格は、機能通貨に関連
       する通貨の評価額の変動の影響を受ける。米国外の市場で取引されている、または機能通貨以外の通貨
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       建有価証券の評価額は、ＮＹＳＥが休日で、投資者が受益証券を購入できない、買戻請求できないまた
       は取引できない日に純資産価格が変動することによって、重大な影響を受けることがある。
       　市場相場が容易に入手可能でない有価証券およびその他の資産は、副投資運用会社により誠実に決定

       された公正価値で評価される。副投資運用会社は、市場相場が容易に入手可能でない状況において有価
       証券およびその他の資産を評価する方法を採用している。例えば、日次の市場相場が容易に入手可能で
       ない一定の有価証券または投資は、受託会社により設定された指針に従って、その他の有価証券または
       指数を参照して評価される。
       　サブ・ファンドの有価証券または資産の評価額に重大な影響を与える事象が、該当市場が閉じた後

       （ただしＮＹＳＥ終了前）に生じた場合を含め、直近または信頼性のある市場データ（例えば、取引情
       報、買呼値／売呼値の情報、ブローカー気配）が欠如した状況において、市場相場は、容易に入手可能
       でないとみなされる。さらに、特別な状況に起因して、有価証券が取引されている取引所または市場が
       全日開かず、その他の市場価格も入手できない場合、市場相場は、容易に入手可能でないとみなされ
       る。副投資運用会社またはその代理人は、サブ・ファンドの有価証券または資産の評価額に重大な影響
       を与え得る事象を監視し、また当該重大な事象を考慮して、該当有価証券または資産の評価額が再評価
       されるべきか否かを決定する責任を負っている。
       　サブ・ファンドが純資産価格を決定するために、公正価値を使用する場合、有価証券は、取引されて

       いる主たる市場からの相場に基づいて価格決定されるよりもむしろ、副投資運用会社と協議の上、受託
       会社が公正価値を正確に反映すると判断したその他の方法で価格が決定されることがある。公正価値の
       決定には、有価証券の評価額について、主観的な判断が要求されることがある。
        サブ・ファンドの方針は、サブ・ファンドの純資産価格の計算結果が、価格決定時点の有価証券の評

       価額を公正に反映していることを意図する一方で、副投資運用会社またはその指示に基づき行為する者
       が決定する公正価値が、価格決定時に有価証券が売却（例えば、強制的にまたは業績悪化による売
       却。）された場合にサブ・ファンドが入手し得る価格を正確に反映しているかについて、受託会社は保
       証できない。サブ・ファンドによって使用される価格は、当該有価証券が売却された場合の実現価格と
       異なることがあり、かかる差異が財務書類に対して重大な差異となり得る。
       　公正価値測定－サブ・ファンドは、Ｕ.Ｓ．ＧＡＡＰに基づく公正価値測定および開示に関する権威あ

       る指針に従って、公正価値測定に使用される評価技法へのインプットを優先順位付けするヒエラルキー
       における投資の公正価値を開示している。このヒエラルキーは、同一の資産または負債の活発な市場に
       おける未調整の公表価格に基づく評価を最も高い優先順位（レベル１測定）とし、評価にとって重要な
       観察不能なインプットに基づく評価を最も低い優先順位（レベル３測定）としている。当該指針が設定
       する３つのレベルの公正価値のヒエラルキーは以下のとおりである。
        ・レベル１－公正価値測定には、同一の資産または負債の活発な市場における未調整の公表価格が用

               いられる。
        ・レベル２－公正価値測定には、レベル１に含まれる公表価格以外のインプットで、資産または負債

               に関して直接的（すなわち、価格）または間接的（すなわち、価格から派生するもの）
               に観察可能なものが用いられる。
        ・レベル３－公正価値測定には、観察可能な市場データに基づかない資産または負債のインプット

               （観察不能なインプット）を含む評価技法が用いられる。
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       　インプットは、多様な評価技法の適用に使用されるものであり、概して、市場参加者が評価の決定に
       用いる仮定（リスクの仮定を含む。）のことをいう。インプットは、価格情報、具体的かつ広範な信用
       情報、流動性統計ならびにその他の要素を含むことがある。公正価値ヒエラルキーにおける金融商品の
       レ ベルは、公正価値測定において重要なインプットの最低レベルに基づいている。ただし、いかなる場
       合に「観測可能」であるかの決定は、副投資運用会社による重大な判断が要求される。副投資運用会社
       は、観察可能データとは、容易に入手可能な、定期的に配信されるまたは更新される、信頼できかつ検
       証可能な、非占有の、また該当市場に活発に参加する独立した情報源によって提供された市場データで
       あると考えている。ヒエラルキーにおける金融商品の分類は、商品の価格決定の透明性に基づいてお
       り、副投資運用会社が認識する当該商品のリスクと必ずしも一致しない。
       投資有価証券

       　活発な市場における取引相場価格に基づいて評価され、したがってレベル１に分類される投資有価証
       券には、上場株式、上場デリバティブおよび特定の短期金融証券が含まれる。サブ・ファンドが大きな
       ポジションを保有しており、かつ、その証券を売却することによって公表価格に相当な影響を与える可
       能性があるような場合でも、副投資運用会社は、当該金融商品の公表価格を調整しない。
       　活発とはみなされない市場で取引されるが、取引相場価格、ディーラー相場または観察可能なイン

       プットによって支持される代替価格情報に基づいて評価される投資有価証券は、レベル２に分類され
       る。ピムコ・バミューダ・バンクローン・ファンド（Ｍ）（以下「マスター・ファンド」という。）お
       よびフィーダー・ファンドのいずれかがレベル２のインプットに基づき評価されていたとすれば、これ
       らの有価証券も含まれる。レベル２投資有価証券には、活発な市場で取引されていないおよび／または
       譲渡制限が課せられたポジションが含まれるため、評価額は、非流動性および／または非譲渡性を反映
       すべく調整されることがあり、この場合一般に入手可能なマーケット情報に基づいている。レベル３に
       分類される投資有価証券は、取引頻度が低いことから、重要な観測不能なインプットを有する。レベル
       ３投資有価証券には、未公開株式および特定の社債等の有価証券が含まれる。これらの有価証券に対す
       る観測可能な価格が入手可能でない場合には、公正価値を導き出すために評価技法が使用される。
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        会計基準アップデート（ＡＳＵ）第2015-07号に従い、サブ・ファンドによる実務上の簡便法を用いて
       評価されるその他の投資会社への投資は、公正価値ヒエラルキーにも投資活動のロール・フォワードに
       も分類されていない。
      (C）投資取引および投資収益

       　財務報告の目的上、フィーダー・ファンドへの投資の売買は約定日現在で計上される。有価証券の売
       却にかかる実現損益は個別法に基づき決定される。フィーダー・ファンドからの収益または実現利益の
       分配は、配当落ち日に計上される。フィーダー・ファンドによる元本の払戻しによる分配は投資原価の
       減額として計上される。受取利息は発生主義で計上される。
       　2021年10月31日に終了した年度中の、フィーダー・ファンドに対する持分の購入原価および売却手取

       額は、それぞれ5,660,877米ドルおよび18,453,132米ドルであった。
      (D）費用

       　サブ・ファンドは、投資運用報酬、管理事務代行報酬および会計報酬、保管報酬、名義書換事務代行
       報酬、監査報酬およびサブ・ファンドの運用に関連するその他の費用を含むが、これらに限定されない
       自己の費用を負担する。費用項目は発生主義に基づき計上される。
      (E）分配方針

       　管理会社は、その裁量により、資産形成クラス受益証券について、2015年４月13日以降、毎月11日
       （当該日が営業日でない場合は翌営業日）（当該基準日とする。）に、純投資収入、純実現・未実現
       キャピタルゲインおよび分配可能資本から分配を宣言することができる。管理会社は、当面の間、資産
       形成クラスについて分配を行う予定はない。
        管理会社は、その裁量により、毎月分配クラス受益証券について、2014年５月12日以降、毎月11日

       （当該日が営業日でない場合は翌営業日）（当該基準日とする。）に、純投資収入、純実現・未実現
       キャピタルゲインおよび分配可能資本から分配を宣言することができる。
       　受益者への分配宣言により、サブ・ファンドの１口当たり純資産価格は減少するが、一受益者当たり

       の受益証券口数は対応して変化しない。その結果、サブ・ファンドにおける受益者の投資は、全般的に
       減少する。さらに、年度中にサブ・ファンドの累積投資純利益を超過して支払われたすべての分配は、
       元本の払戻しとしての分配の一部となる。
       　分配は、受益者に対して、分配の宣言時から起算して５営業日以内に行われるものとする。

       　2021年10月31日に終了した年度中に宣言され、支払われた分配は、以下のとおりである。

    受益者に対する分配                                              金額（米ドル）

      毎月分配クラス                                                1,610,906

      (F）外貨取引

       　保有する外国有価証券、通貨ならびにその他の資産および負債の公正価値は、毎営業日の実勢為替
       レートに基づいて、サブ・ファンドの報告通貨に換算される。為替レートの変動による保有通貨ならび
       にその他の資産および負債の評価額の変動は、未実現為替差損益として計上される。投資有価証券の実
       現損益および未実現評価損益ならびに収益および費用は、それぞれの取引日に換算される。投資有価証
       券およびデリバティブに係る為替レート変動の影響は、損益計算書において、当該証券の市場価格およ
       び評価額の変動の影響と区別されないが、実現および未実現純損益に含まれている。
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      (G）現金および現金同等物

       　現金および現金同等物は、ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー（以下「保管会
       社」という。）が保管する現金残高を含むことがある。
    ３．投資先ファンドへの投資

      (A）投資目的

       　フィーダー・ファンドの投資目的は、慎重な投資運用を行いながらトータル・リターンの最大化を図
       ることである。フィーダー・ファンドは、通常、ピムコ・バミューダ・トラストⅡの独立したシリー
       ズ・トラストであるマスター・ファンドにその資産を投資することにより投資目的の達成を目指し、通
       常は他の発行体の債券またはその他の金融商品に対して直接投資を行わない。ただし、キャッシュ・マ
       ネジメント目的で流動性のある有価証券、レポ契約またはその他の金融商品に対して一時的に投資する
       ことができる。フィーダー・ファンドおよびマスター・ファンドの投資顧問会社は、フィーダー・ファ
       ンドおよびマスター・ファンドの資産の投資について責任を負う投資顧問会社としてフィーダー・ファ
       ンドの受託会社によって選任されたパシフィック・インベストメント・マネジメント・カンパニー・エ
       ルエルシー（以下「ＰＩＭＣＯ」という。）である。
      (B）組織

       　フィーダー・ファンドおよびマスター・ファンドは、それぞれ、バミューダ諸島の法律に基づき2003
       年12月１日付信託証書（随時修正される。）に従ってマルチ・シリーズ信託として設定されたオープ
       ン・エンド型のファンドであるピムコ・バミューダ・トラストⅡのシリーズ・トラストである。ブラウ
       ン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッドは、ケイマン諸島の法律に
       基づき1985年に組織された信託会社であり、受託会社（以下「受託会社」という。）として従事してい
       る。フィーダー・ファンドおよびマスター・ファンドは、「投資先ファンド」と総称される。
      (C）投資戦略

       　投資先ファンドは、通常の状態において、少なくとも純資産の80％以上をバンクローンに投資するこ
       とを意図している。
       　投資先ファンドが投資することができるものには以下が含まれる。シニアローン、第２順位担保権付

       および他の担保付ローンならびに無担保ローンを含む、ローン・パーティシペーションならびにローン
       債権譲渡、ディレイド・ファンディング・ローンおよびリボルビング・クレジット・ファシリティ、米
       国政府、その政府機関、機構もしくは下部機構または政府支援企業が発行または保証する証券（以下
       「米国政府証券」という。）、商業コマーシャル・ペーパーを含む、米国または米国外発行体の社債
       券、預金証書、定期預金および銀行引受手形ならびにレポ契約およびリバース・レポ契約。
       　投資先ファンドは、取得時において、Ｓ＆Ｐグローバル・レーティング（以下「Ｓ＆Ｐ」という。）

       のＣＣＣ－格、ムーディーズのＣａａ３格、またはフィッチ・レーティングス（以下「フィッチ」とい
       う。）その他の国際的に認められた統計格付機関（以下「ＮＲＳＲＯ」という。）によるこれと同等の
       格付けを有するか、無格付けの場合、ＰＩＭＣＯがこれに相当する品質を有すると決定した金融商品に
       のみ投資できる。投資先ファンドはポートフォリオの平均格付けを原則としてＢ－格相当以上に維持す
       る。
        投資先ファンドは、米ドル建て以外の金融商品への投資を20％まで行うことができる。この場合、投

       資先ファンドは、米ドル以外の通貨の米ドルに対する通貨エクスポージャーをヘッジすることを目指
       す。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
       　投資先ファンドは各発行体に対して純資産の５％までを投資することができる。ただし、米国政府証
       券については、かかる制限は適用されない。
      (D）会計方針

       　投資先ファンドの重要な会計方針は、サブ・ファンドの重要な会計方針と一致している。
       　投資先ファンドは、投資有価証券を公正価値で評価し、米国公認会計士協会の投資会社に対する監

       査・会計ガイドと一致する会計方針を使用する。
      (E）分配

       　投資先ファンドからの分配は、ＰＩＭＣＯの承認を得て毎月受益者に宣言され分配される。ＰＩＭＣ
       Ｏの承認は、ＰＩＭＣＯの裁量により、撤回することができる。
      (F）報酬

       　投資先ファンドは、管理報酬、投資顧問報酬、管理事務代行報酬、代行協会員報酬または販売報酬の
       対象となっていない。
      (G）清算期間

       　受益者は、いずれの営業日においても受益証券の買戻しを請求することができる。買戻手数料は課さ
       れない。
      (H）金融商品、借入およびデリバティブ

       ディレイド・デリバリー取引
       　投資先ファンドは、ディレイド・デリバリー・ベースで有価証券の売買を行うことができる。これら
       の取引は、投資先ファンドによる通常の決済時期を越える支払いおよび受渡しを行う確定価格または利
       回りでの有価証券の売買の約定を伴う。ディレイド・デリバリー取引が未決済の場合、投資先ファンド
       は、購入価格またはそれぞれの債務を満たす金額の流動資産を割当てるか、もしくは担保として受領す
       る。ディレイド・デリバリー・ベースによる有価証券を購入する場合、投資先ファンドは、価格ならび
       に利回り変動リスクを含む有価証券の保有にかかる権利およびリスクを負い、かつ、純資産価額の決定
       に際してかかる変動を考慮する。投資先ファンドは、取引締結後にディレイド・デリバリー取引の処分
       または再契約を行うことができ、この結果として実現損益が生じることがある。投資先ファンドがディ
       レイド・デリバリー・ベースで有価証券を売却する場合、投資先ファンドは当該有価証券に関する将来
       的な損益に参加しない。
       ローン・パーティシペーション、ローン債権譲渡および組成

       　投資先ファンドは、会社、政府またはその他の借主が貸主または貸付シンジケートに支払うべき金額
       に関する権利である直接債務証券に投資する。投資先ファンドによるローンへの投資は、ローン・パー
       ティシペーションの形態または第三者からのローンの全部または一部の債権譲渡もしくは投資先ファン
       ドへの投資または投資先によるローンの組成の形態をとることがある。ローンは、しばしば、すべての
       所持人の代理人を務める銀行またはその他の金融機関（以下「貸主」という。）により管理される。代
       理人は、ローン契約の規定により、ローンの条件を管理する。投資先ファンドは、異なる期限および関
       連付随リスクを持つ可能性のある複数のシリーズまたはローンのトランシェに投資することができる。
       投資先ファンドが貸主から債権譲渡を購入する場合、投資先ファンドは、ローンの借主に対する直接的
       権利を取得する。これらのローンは、「ブリッジ・ローン」への参加を含むことがある。ブリッジ・
       ローンとは、より恒久的な資金調達（例えば、債券発行、買収目的で頻繁に行われる高利回り債の発
       行）に代わる当座の手段として借主により用いられる、（通常１年未満の）短期のつなぎ融資のことで
       ある。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
        投資先ファンドが投資する可能性があるかかるタイプのローンおよびローン関連投資有価証券には、
       とりわけ、シニア・ローン、劣後債、（第二順位担保権付ローン、Ｂノートおよびメザニン・ローンを
       含 む。）ホール・ローン、商業用不動産およびその他の商業用ローンならびにストラクチャード・ロー
       ンが含まれる。投資先ファンドは、ローンを組成するか、もしくはプライマリー市場での貸付および／
       または民間取引を通じてローンの利息を直接得ることができる。劣後債については、借主の支払不能の
       事由を含む、該当するローンの保有者に対する借主の債務に優先する多額の負債が存在することがあ
       る。メザニン・ローンは通常、モーゲージにおける利息というよりはむしろ、不動産を所有するモー
       ゲージの借主における持分上の権利を担保にすることによって保証される。
        ローンへの投資には、資金調達に対する契約上の義務である未履行ローン契約が含まれることがあ

       る。未履行ローン契約は、要求に応じて借主に対して追加の現金の提供を投資先ファンドに義務付ける
       リボルビング融資枠を含むことがある。未履行ローン契約は、仮にローンの契約額の割合が借主により
       利用されない場合においても、全額についての将来的義務を表している。ローン・パーティシペーショ
       ンに投資する場合、投資先ファンドは、ローン契約を販売する貸主からのみ、かつ貸主が借主から支払
       を受領した場合にのみ、投資先ファンドが受け取れる元本、利息および手数料の支払を受領する権利を
       有する。投資先ファンドは、ローンの原与信枠の引き落とされていない部分に基づいてコミットメン
       ト・フィーを受領することができる。特定の状況下において、投資先ファンドは借主によるローンの前
       払金に対してペナルティー・フィーを受領することができる。
       米国政府機関または政府支援企業

       　投資先ファンドは、米国政府機関または政府支援企業によって発行された有価証券に投資する。米国
       政府証券は、一定の場合においては米国政府、その機関または政府補助機関により保証される債務であ
       る。米国財務省短期証券、中期証券および長期証券ならびに連邦政府抵当金庫（以下「ＧＮＭＡ」また
       は「ジニー・メイ」という。）により保証された有価証券等のいくつかの米国政府証券は、米国政府の
       十分な信頼と信用により支えられており、連邦住宅貸付銀行等のその他の有価証券については、米国財
       務省（以下「米国財務省」という。）から借入するという発行体の権利により支えられている。また、
       連邦住宅抵当公庫（以下「ＦＮＭＡ」または「ファニー・メイ」という。）等のその他の有価証券につ
       いては、当該機関の債務を購入する権限を持つ米国政府の裁量により支えられている。米国政府証券に
       はゼロ・クーポン証券が含まれることがある。ゼロ・クーポン証券は、発生基準での利息の支払いを行
       わず、利息支払型証券よりも大きなリスクを伴う。
       　政府関連保証人（すなわち、米国政府の十分な信頼と信用の裏付けのない保証人）には、ＦＮＭＡお

       よび連邦住宅貸付抵当公社（以下「ＦＨＬＭＣ」または「フレディ・マック」という。）が含まれる。
       ＦＮＭＡは、政府支援企業である。ＦＮＭＡは、州および連邦政府によって認定された貯蓄貸付組合、
       相互貯蓄銀行、商業銀行、信用組合およびモーゲージバンカーを含む、承認された売り手／サービサー
       の一覧から、従来型の（すなわち、いかなる政府機関によっても保証されない）住宅モーゲージを購入
       する。ＦＮＭＡが発行するパス・スルー証券は、ＦＮＭＡの適時の元本および金利の支払いについては
       保証されるが、米国政府の十分な信頼と信用による裏付けはない。ＦＨＬＭＣは、参加証書（以下「Ｐ
       Ｃ」という。）を発行するが、これは住宅モーゲージ・プールにある未分割の持分を表すパス・スルー
       証券である。ＦＨＬＭＣは、適時の利息の支払いおよび元本の最終回収の保証はするが、ＰＣには米国
       政府の十分な信頼と信用による裏付けはない。
        投資先ファンドは、権利失効日前にポジションを手じまいし、後日付の権利失効日を有する事実上同

       一の原資産に関連して新たなポジションを開くことにより、原資産にかかる発表予定（以下「ＴＢＡ」
       という。）証券等のポジションの権利失効や満期の延長を図るロール・タイミング戦略を用いることが
       できる。
       レポ契約

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       　投資先ファンドは、レポ契約を締結する。通常のレポ契約の条項に従い、投資先ファンドは、売り主
       が買戻しを行う義務および投資先ファンドが再売却をあらかじめ合意した価格と時期に行う義務を条件
       と した原債務（担保）を保有する。満期の定めのないレポ契約において、既定の買戻し日はなく、当該
       契約は投資先ファンドまたは取引相手方によりいつでも終了することができる。すべてのレポ契約に関
       する原有価証券は、投資先ファンドの保管会社か、トライ・パーティ・レポ契約に基づき指定された副
       保管会社に保管される。担保の市場価値は、利息を含む買戻義務の合計額と同額またはそれ以上である
       必要がある。担保請求の増加時には、投資先ファンドは、投資先ファンドにとっての支払利息となる、
       担保受領に対する手数料を支払うことがある。
       リバース・レポ契約

       　投資先ファンドは、リバース・レポ契約を締結する。リバース・レポ契約は、投資先ファンドが取引
       相手方である金融機関に、現金と引換えに有価証券を交付し、あらかじめ合意した価格と時期に同一ま
       たはほぼ同一の有価証券を買戻す契約である。満期の定めのないリバース・レポ契約において、既定の
       買戻し日はなく、当該契約は投資先ファンドまたは取引相手方によりいつでも終了することができる。
       投資先ファンドは、もしあれば、契約期間中に取引相手方に交付された有価証券に対する元本および支
       払利息を受領する権利を有する。有価証券への需要の増加時には、投資先ファンドは、投資先ファンド
       にとっての受取利息となる、取引相手方による有価証券の使用に対する手数料を受領することがある。
       投資先ファンドは、リバース・レポ契約に基づきその義務がカバーされている場合を除き、ＰＩＭＣＯ
       による現金化が決定している資産を分別保管する。
       為替予約契約

       　投資先ファンドは、投資先ファンドの有価証券の一部または全部に関する通貨エクスポージャーを
       ヘッジするため、もしくは投資戦略の一環として、計画された有価証券売買の決済に関連する為替予約
       契約を締結する。為替予約契約とは、将来において定められた価格で通貨を売買する二当事者間の契約
       である。外国為替レートの変動に伴い、為替予約契約の市場価値は変動する。為替予約契約は日次で時
       価評価され、評価額の変動は投資先ファンドにより未実現利益または損失として計上される。契約締結
       時の価値と契約終了時の価値との差額に相当する実現利益または損失は、通貨の受渡し時に計上され
       る。さらに、投資先ファンドは取引相手方が契約の条項の不履行に陥った場合、または、通貨の価格が
       機能通貨に対して不利に変動した場合に、リスクにさらされる。そういったリスクを軽減するために、
       原契約の条項に従って、現金または有価証券を担保として交換することができる。
       先物契約

       　投資先ファンドは、先物契約を締結する。先物契約は、証券またはその他の資産を将来の期日に定め
       られた価格で売買する契約である。投資先ファンドは、証券市場または金利および通貨価格の変動にか
       かるエクスポージャーを管理するため、先物契約を利用する。先物契約の利用に関連する主なリスクに
       は、投資先ファンドが保有する有価証券の市場価値変動と先物契約の価格との間の不完全な相互関係お
       よび市場の非流動化の可能性が挙げられる。先物契約は日々の公表決済価格に基づき評価される。先物
       契約の締結に際し、投資先ファンドは、ブローカーまたは取引所の当初証拠金の要件に従って、現金、
       米国政府もしくは政府機関債または限定されたソブリン債を、先物ブローカーに対して預託することが
       要求される。先物契約は日次で時価評価され、当該契約の価格変動に基づき、評価額の変動への適切な
       未収金または未払金が、投資先ファンドにより計上または回収されることがある（以下「先物変動証拠
       金」という。）。利益または損失は、契約が満了または終了するまで、認識されても実現されたとはみ
       なされない。
       オプション契約

       　投資先ファンドは、リターンを高めるため、もしくは既存のポジションまたは将来の投資をヘッジす
       るために、オプションを売却または購入することができる。投資先ファンドは、保有するまたは投資を
       行う予定の有価証券および金融デリバティブ商品にかかるコールおよびプット・オプションを売却す
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       る。プット・オプションの売却は、投資先ファンドの原資産にかかるリスクを増加させる傾向がある。
       コール・オプションの売却は、投資先ファンドの原資産にかかるリスクを減少させる傾向がある。投資
       先 ファンドがコールまたはプットを売却する時に、受領プレミアムと同等の金額が負債として計上さ
       れ、その後、売却オプションの現在価値を反映するよう時価評価される。権利消滅する売却オプション
       からの受領プレミアムは、実現利益として処理される。行使または終了する売却オプションからの受領
       プレミアムは、受取金額に追加されるか、もしくは、実現利益または損失の決定のため、原先物、ス
       ワップ、有価証券または為替取引に支払われた金額に対して相殺される。一定のオプションは、将来期
       日において決定されるプレミアムを伴って売却することができる。これらのオプションに対するプレミ
       アムは、特定の条件のインプライド・ボラティリティ・パラメーターに基づく。投資先ファンドはオプ
       ションの売り方として、原資産の売却（コール）または購入（プット）が行われるかについて関与せ
       ず、この結果、売却オプションの投資対象の価格が不利に変動する市場リスクを負う。市場の非流動化
       により、投資先ファンドが清算取引の締結を行えないリスクがある。
       　投資先ファンドはまた、プットおよびコール・オプションを購入することができる。コール・オプ

       ションの購入は、投資先ファンドの原資産にかかるリスクを増加させる傾向がある。プット・オプショ
       ンの購入は、投資先ファンドの原資産にかかるリスクを減少させる傾向がある。投資先ファンドはプレ
       ミアムを支払うが、プレミアムはその後、オプションの現在価値を反映するよう時価評価される。権利
       消滅する購入オプションへの支払プレミアムは、実現損失として処理される。一定のオプションは、将
       来期日において決定されるプレミアムを伴って購入することができる。これらのオプションに対するプ
       レミアムは、特定の条件のインプライド・ボラティリティ・パラメーターに基づく。購入プットおよび
       コール・オプションに関連したリスクは、支払プレミアムに限定される。行使または終了する購入オプ
       ションへの支払プレミアムは、支払金額に追加されるか、または、実現利益もしくは損失の決定のた
       め、原投資取引を実行する際に、同取引にかかる受取金額に対して相殺される。
       金利スワップション

       　投資先ファンドは、将来の特定日にあらかじめ決められたスワップ契約を締結するオプションであ
       る、金利スワップションを売却または購入する。買い手が権利を行使した場合、スワップションの売り
       主は当該スワップの取引相手方となる。金利スワップション契約は、権利行使時に、当該スワップショ
       ンの買い手が固定金利受取人であるか固定金利支払人であるかについて特定するものである。
       スワップ契約

       　投資先ファンドは、スワップ契約に投資する。スワップ契約は、指定された将来期間において投資
       キャッシュ・フロー、資産、外貨もしくは市場連動収益の交換または取換えを行う投資先ファンドと取
       引相手方との間の相互の交渉による合意である。スワップ契約は、店頭取引市場において当事者間によ
       り交渉され（以下「店頭取引スワップ」という。）、セントラル・カウンターパーティーまたはデリバ
       ティブ清算機関として知られる第三者を通じて決済されることがある（以下「集中清算の対象となるス
       ワップ」という。）。投資先ファンドは、信用、通貨、金利、商品、株式およびインフレ・リスクに対
       するエクスポージャーの管理のため、クレジット・デフォルト、クロス・カレンシー、金利、トータ
       ル・リターン、バリアンスおよびその他の形式のスワップ契約を締結することができる。これらの契約
       に関連し、有価証券または現金は、資産価値を提供する目的で、対応するスワップ契約の条項に従って
       担保または証拠金として認識され、また、債務不履行または破産／倒産に陥った場合には、求償するこ
       とができる。
       　これらの契約の締結は、多様な度合いにより、金利、信用、市場および情報管理リスクの要素を含

       む。かかるリスクは、これらの契約に対して流動性のある市場が存在しない可能性、契約の取引相手方
       がその債務の不履行に陥るかまたは契約の条項の解釈において同意しない可能性および金利が不利に変
       動する可能性を伴う。投資先ファンドの、取引相手方の信用リスクによる損失リスクの最大額は、当該
       額がプラスの範囲において、契約の残存期間にわたって取引相手方から受領するキャッシュ・フローの
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       割引純額である。かかるリスクは、投資先ファンドと取引相手方との間で基本相殺契約を締結すること
       により、また、投資先ファンドの取引相手方に対するエクスポージャーを補うため、投資先ファンドに
       担 保を提供することにより、軽減される。
       クレジット・デフォルト・スワップ契約

        投資先ファンドは、発行体による不履行に対する保護手段の提供（すなわち、参照債務に対して投資
       先ファンドが保有するまたはさらされるリスクの軽減）、もしくは、特定の発行体による不履行の可能
       性に対するアクティブなロング・ポジションまたはショート・ポジションの獲得のため、社債、ロー
       ン、ソブリン債、米国地方債または米国財務省証券に対するクレジット・デフォルト・スワップを利用
       することができる。クレジット・デフォルト・スワップ契約は、スワップ契約に明記されているとお
       り、参照主体、参照債務または参照指数が特定の信用事象を被った場合に、特定のリターンを受領する
       権利と引換えに一方の当事者（プロテクションの買い手という。）による他方の当事者（プロテクショ
       ンの売り手という。）に対する一連の支払の実行を伴うものである。クレジット・デフォルト・スワッ
       プ契約のプロテクションの売り手として、投資先ファンドは、通常、信用事由が存在しない場合に、ス
       ワップの期間を通じて、プロテクションの買い手から固定利率の収益を受け取る。純資産総額に加えて
       投資先ファンドがスワップの想定元本額に対する投資リスクにさらされるという理由から、売り手とし
       て、投資先ファンドはポートフォリオに対して効果的にレバレッジを加える。
        　投資先ファンドがプロテクションの売り手であり、特定のスワップ契約の条項で定義されたように

       信用事由が起こった場合、投資先ファンドはプロテクションの買い手に対し、（ⅰ）スワップの想定元
       本に等しい金額を支払い、参照債務、その他の受渡可能債務または参照指数を構成する原有価証券を受
       領するか、または（ⅱ）スワップの想定元本額から参照債務または参照指数を構成する原有価証券の回
       復額を減じた額に等しい純決済額を現金もしくは有価証券の形態で支払う。投資先ファンドがプロテク
       ションの買い手であり、特定のスワップ契約の条項で定義されたように信用事由が起こった場合、投資
       先ファンドはプロテクションの売り手から、（ⅰ）スワップの想定元本に等しい金額を受領し、参照債
       務、その他の受渡可能債務または参照指数を構成する原有価証券を交付するか、または（ⅱ）スワップ
       の想定元本額から参照債務または参照指数を構成する原有価証券の回復額を減じた額に等しい純決済額
       を現金もしくは有価証券の形態で受領する。回復額は、業界基準となる回復率または信用事由が発生す
       るまでの主体の特別な要因及び検討のいずれかを考慮し、マーケット・メーカーにより見積もられる。
       信用事由が発生した場合、回復額は入札によって迅速に決定されるが、それにより特定の評価方法に加
       え、認可された限られた人数のブローカーによる入札が、決済額を計算する際に使用される。　他の債
       務による受渡能力は、（信用事由発生後にプロテクションの買い手が最も安価な受渡可能債務を選択す
       る権利である）最割安受渡方法の結果となることがある。
       金利スワップ契約

       　投資先ファンドは、その投資目的を追求する通常の業務過程で、金利リスクにさらされる。投資先
       ファンドが保有する確定利付債券の価値は、金利上昇の局面において下落する可能性がある。かかるリ
       スクをヘッジし、実勢市場金利での収益を確保する能力を維持するため、投資先ファンドは金利スワッ
       プ契約を締結することができる。金利スワップ契約は、投資先ファンドによる他の当事者との想定元本
       にかかる利息の支払または受領に対するそれぞれの約定の交換を伴う。金利スワップ契約の形式には以
       下が含まれる。（ⅰ）プレミアムと引換えに、一方当事者が他方当事者に特定の金利すなわち「キャッ
       プ」を上回る金利部分を支払うことに同意する金利キャップ、（ⅱ）プレミアムと引換えに、一方当事
       者が他方当事者に特定の金利すなわち「フロア」を下回る金利部分を支払うことに同意する金利フロ
       ア、（ⅲ）決められた最小または最大レベルを超える金利動向からの防御目的で一方当事者がキャップ
       を売却しフロアを購入する、またはその反対を行う金利カラー、（ⅳ）買い手がすべてのスワップ取引
       を満了日までの所定の日時にコスト負担なしで、早期終了することができる権利の対価として前払報酬
       を支払うコーラブル金利スワップ、（ⅴ）金利スワップ利用者に対して、金利スワップ・レートと特定
       のベンチマークとの間のフォワードの差異（またはスプレッド）を固定することを認めるスプレッド・
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       ロック、または（ⅵ）異なる短期金融市場のセグメントに基づいて、二当事者間で変動金利を交換でき
       るベーシス・スワップ。
    ４．受益証券

      　2021年10月31日現在、すべての発行済受益証券は、サブ・ファンドの純資産に対する持分の100％を表象

      し、単一の受益者である三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券株式会社により保有されている。当該受益
      証券保有者の投資活動は、サブ・ファンドに重大な影響を与える。
      (A）申込み

       　当初払込日（当該日を含む。）以後、サブ・ファンドの受益証券は、各取引日（すなわち営業日）に
       おいて、関連する申込注文が管理事務代行会社により受諾された当該取引日の受益証券の１口当たり純
       資産価格で発行される。当該純資産価格の計算は、各評価日（すなわち、各営業日および／または管理
       会社が随時決定するその他の日をいう。）に行われる。
       　当初申込期間後の取引日に、発行価格の3.0％（消費税その他の税金を含まない。）を上限とする申込

       手数料が発行価格に上乗せされるが、販売会社はこれを放棄することができる。かかる申込手数料は、
       販売会社が取得する。
       　特定の取引日に処理されるためには、取得申込書類が、当該取引日の午後６時（日本時間）（以下

       「締切時刻」という。）までに管理事務代行会社により受領されなければならない。締切時刻を過ぎた
       後に受領された取得申込書は、翌取引日に受領されたものとみなされる。
       　管理会社、管理事務代行会社および販売会社は、理由を明らかにせずに受益証券の取得申込みの全部

       または一部を拒絶する権利を有する。
      (B）買戻し

       　受益者は、取引日のいつでも自己のクラス受益証券の買戻請求を行うことができる。受益証券のいか
       なる買戻しの申込みについても、受益証券の買戻口数または買戻価格が示されなければならない。受益
       証券の買戻しの申込みが取引日に処理されるためには、当該申込みは、取引日の締切時刻までに管理事
       務代行会社により受領されなければならない。締切時刻後に受領された申込みは、翌取引日に受領され
       たものとみなされる。
       　買戻価格は、関係するサブ・ファンドの受益証券１口当たり純資産価格で、該当する場合は、適用さ

       れる評価日に計算された第三者への手数料または源泉税控除後の金額である。買戻請求は受益証券証書
       が発行されている場合は、これを付して行わなければならない。
       　買戻手数料は課されない。

       　買戻しは１口の整数倍単位で行われなければならない。

       　買戻代金の支払いは、受益証券証書が発行されている場合は、管理事務代行会社がこれを受領してい

       ることを条件として、適用される取引日（同日を除く）から４営業日目の日に行われる。
    ５．リスク要因

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      　サブ・ファンドの投資活動は、サブ・ファンドおよび投資先ファンドが投資する金融商品および市場に
      付随する様々な種類ならびに様々な程度のリスクにさらされている。以下のリスク要因は、サブ・ファン
      ドおよび投資先ファンドへの投資に伴うすべてのリスクを説明したものではない。
      (A）信用リスク

       　サブ・ファンドは、投資先ファンドがその義務を遂行できない場合に信用リスクにさらされる。サ
       ブ・ファンドはまた、間接的に、投資先ファンドの金融資産に付随する信用リスクにさらされている。
       投資先ファンドは、取引を行う相手方当事者に対する信用リスクにさらされ、また決済不履行リスクを
       負うことになる。確定利付証券の発行体もしくは保証人またはデリバティブ契約の取引相手方が適時に
       元本および／または利息の支払、またその他義務を履行できない（または履行しようとしない）場合、
       投資先ファンドは損失を被る可能性があり、それを受けてサブ・ファンドも損失を被る可能性がある。
      (B）市場、集中および流動性リスク

       　サブ・ファンドの活動は、金融市場の変動にさらされる。直接的または投資先ファンドにより取られ
       るポジションを通じてのいずれかによる市場リスクに対するサブ・ファンドのエクスポージャーは、為
       替レートおよび市場のボラティリティーを含む様々な要因により決定される。
        投資先ファンドの投資活動により、サブ・ファンドは、ボラティリティーが高くかつ流動性が低い市

       場への投資および／または個々の投資に対する大幅な集中にさらされることがある。サブ・ファンドが
       行う投資もまた、譲渡および処分にかかる特定の制限対象となる。従って、サブ・ファンドが投資の処
       分を選択した時に、当該投資対象を容易に処分することが出来ないリスクおよび処分時の価格がサブ・
       ファンドの資産負債計算書に含まれる当該投資の金額を下回るリスクが存在する。
       　金利リスクとは、金利変動により確定利付証券の価格が下落するリスクである。名目金利が上昇する

       と、投資先ファンドが保有する一定の確定利付証券の価格が下落する傾向がある。比較的長期のデュ
       レーションを有する確定利付証券は、金利変動の影響を受けやすく、通常は比較的短期のデュレーショ
       ンを有する有価証券よりも変動しやすい。
       　投資先ファンドが外貨、外貨建で取引されるか収益を受け取る有価証券および外貨へのエクスポー

       ジャーを伴うデリバティブを保有する場合、当該通貨の価格が投資先ファンドの基準通貨に対して下落
       するリスクにさらされ、また、ヘッジを行っている場合には、投資先ファンドの基準通貨の価格がヘッ
       ジされている通貨に対して下落するリスクがある。外国為替レートは、多数の理由により、短期間でも
       相当変動しうる。その結果、投資先ファンドが外貨建証券に投資する場合、そのリターンが減少し、そ
       れを受けてサブ・ファンドのリターンも減少することがある。
      (C）保管会社リスク

       　サブ・ファンドが潜在的に直接的な信用リスクにさらされる金融資産は、主に現金により構成され
       る。サブ・ファンドの現金は、保管会社が保管している。
      (D）バンクローンに投資するリスク

       　バンクローンは、資本再構成、買収またはリファイナンスに関して締結される会社の債務である。バ
       ンクローンに関するリスクは以下を含む。(ⅰ）いつでもプレミアムまたはペナルティなく期限前払いが
       行われうること、およびスプレッドが下降している期間中の期限前払いの権利の行使は、投資先ファン
       ドが期限前払いによる収益をより低い利回りの投資対象に再投資する結果となりうること、(ⅱ）借主の
       債務に係る元利の支払いおよび利息の支払いの不能、(ⅲ）金利感応度、借主の信用度についての市場認
       知および一般的な市場流動性といった要素による価格変動。                                 バンクローンが不良債権化した場合、ロー
       ンは、十分な検査交渉、または、とりわけ金利の相当な減額および／もしくはローン元本の相当な圧縮
       を結果として生じさせることになる再構成を要求することがある。
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      (E）社債

       　社債は、発行体が元利金の支払いをすることができないリスクを伴うほか、金利感応性、発行体の信
       用に関する市場の認識、一般的な市場の流動性等の要因による価格変動に服する。金利上昇局面におい
       ては、社債の価格は下落することがある。長期の債券は、短期の債券と比べてより金利変動に対して影
       響を受けやすい傾向がある。
      (F）新興市場リスク

       　米国外の投資リスクは、経済が発展途上である国と経済的に結び付いているエマージング市場証券に
       投資先ファンドが投資する場合、とりわけ高くなる。これらの有価証券は、先進国に対する投資に伴う
       リスクと異なるか、またはより大きな、市場、信用、通貨、流動性、法律、政治その他のリスクをもた
       らすことがある。
      (G）デリバティブ・リスク

       　デリバティブは、その価値が原資産の価値、参照レートまたはインデックスに依拠、由来する金融商
       品である。投資先ファンドは、通常、原資産のポジションの代用として、および／または、金利リス
       ク、信用リスクまたは為替リスク等他のリスクに対するエクスポージャーを軽減する戦略の一環として
       デリバティブを活用する。投資先ファンドは、またレバレッジのためにデリバティブを活用することが
       あるが、この場合、レバレッジ・リスクを伴うことがある。
       　投資先ファンドがデリバティブ商品を使用する場合、有価証券への直接投資および他の伝統的な投資

       に伴うリスクとは異なる、またはその場合より大きいリスクを伴う。デリバティブは、流動性リスク、
       金利リスク、市場リスク、信用リスク、マネジメント・リスク等といった多数のリスクにさらされる。
       デリバティブにはまた、価格設定ミスまたは不適切な評価のリスクおよびデリバティブの価値の変動が
       原資産、レートまたはインデックスと完全には連動しないというリスクも伴う。投資先ファンドがデリ
       バティブ商品に投資する場合、投資先ファンドは、投資した元本以上の損失を被る可能性がある。ま
       た、適切なデリバティブ取引が、いかなる場合にも行うことができるというものではなく、投資先ファ
       ンドにとって利益があったとしても、他のリスクに対するエクスポージャーを軽減するために投資先
       ファンドがデリバティブ取引を行うことができるという保証はない。
      (H）レバレッジ・リスク

       　一定の取引はレバレッジの形式をとることがある。かかる取引には、リバース・レポ取引、ポート
       フォリオの組入証券の貸付および発行日取引、延渡し取引または先渡コミットメント取引の利用が含ま
       れる。レバレッジは、投資先ファンドの投資余力を増強し、または取引の清算を促すのが有利と見極め
       られる場合に行われることがある。レバレッジは、投資先ファンドにより大きなトータル・リターンを
       もたらす機会を生む一方、損失を増幅することもある。デリバティブの使用によりレバレッジ・リスク
       が生ずることもある。
      (I）金融市場における政府介入

       　世界中の様々な政府は、最近の金融市場の不安定性から、極端な変動や、場合によっては流動性の欠
       如に直面している特定の金融機関および金融市場のセグメントを支援するために、多くの前例のない措
       置を講じるようになっている。米国連邦、州、およびその他の政府、それらの規制機関または自主規制
       機関は、予見不可能な方法で、サブ・ファンドが投資する金融商品またはかかる金融商品の発行者に関
       する規制に影響を及ぼす措置を講じることがある。また、立法または規制により、サブ・ファンドに対
       する規制方法が変更されることがある。かかる立法または規制は、サブ・ファンドおよび投資先ファン
       ドの投資対象の価値ならびにサブ・ファンドおよび投資先ファンドによる投資戦略（レバレッジの利用
       を含む）の実行力に悪影響を与え、サブ・ファンドおよび投資先ファンドが投資目的を達成する能力を
       制限または阻害する可能性がある。
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       　金融サービス業界全般、ならびに特に私募ファンドおよびその投資顧問会社の活動については、立法

       および規制による監視が強化されてきている。かかる監視により、サブ・ファンドおよび投資先ファン
       ドおよび／またはその管理会社への規制上の監督または関与に加え、サブ・ファンドおよび投資先ファ
       ンドおよび／またはその管理会社の法律、コンプライアンス、管理その他の負担およびコストの増加が
       生じ、サブ・ファンドおよび投資先ファンドまたは管理会社に適用される法律または規制上のスキーム
       における不明瞭さまたはコンフリクトが引き起される可能性がある。さらに、証券および先物市場は特
       に広範な制定法または規制上の、および証拠金に関する義務に服する。米国証券取引委員会（以下「Ｓ
       ＥＣ」という。）、米商品先物取引委員会（以下「ＣＦＴＣ」という。）、自主規制機関および証券取
       引所を含む様々な米国の連邦および州の規制当局は、市場における緊急事態発生時に特別の措置を講じ
       る権限を有している。デリバティブ取引およびデリバティブ取引従事者に対する規制は発展中の法分野
       であり、政府および司法当局の行動により更なる進展および変更に服する。サブ・ファンドおよび投資
       先ファンドまたはその管理会社を規制する米国内外の代替的な規則または法律が制定される可能性があ
       り、かかる規則または法律の適用範囲は明らかではない。サブ・ファンドおよび投資先ファンドまたは
       その管理会社が、将来規制当局の検査または処分を受けないという保証はない。サブ・ファンドおよび
       投資先ファンドの規制の変更または進展の効果が、その運用方法に影響し、それが重大かつ不利なもの
       となる可能性がある。
       　サブ・ファンドが保有する投資対象の価値は通常、投資先ファンドが投資する市場における未知の脆

       弱さを基礎とする、将来の地方、国または世界規模の経済的混乱のリスクに服する。かかる混乱が発生
       した場合、投資先ファンドが保有する有価証券の発行体については、保有資産の著しい価格下落および
       運営の停止が発生し、または事業運営に対する強い制限もしくはその他の政府による介入を伴う政府の
       支援を受ける可能性がある。更に、政府が将来の市場の混乱に介入することは確実ではなく、またかか
       る将来の介入の効果を予測することはできない。企業は、リスク管理プログラムを通じて将来の不確実
       性を特定し、管理するよう努めるが、発行体が将来の金融分野の低迷の影響に備えることは困難であ
       る。
       　投資家はサブ・ファンドへの投資のすべてまたはほぼすべてを失うおそれがある。サブ・ファンドま

       たは投資運用会社がサブ・ファンドの目的を達成する保証はない。上記に掲げられるリスク要因は、サ
       ブ・ファンドへの投資に伴うリスクを完全に説明することを意図したものではない。
       (J)  その他のリスク

        2020年に、世界保健機構により新型コロナウィルス感染症（COVID-19）の大流行がパンデミックであ
       ると宣言された。事態は、世界中の様々な都市や国が、大流行に対処するために異なる方法で対応して
       いることから、ダイナミックな動きを見せている。かかる状況は急速に発展し、かつ流動的であること
       から、最終的な影響が予測できず、経済および市況に悪影響を及ぼし続け、世界経済の減速の引き金と
       なる可能性がある。
        経営陣および受託会社は、COVID-19に関連する進展を監視しており、既存の事業継続計画ならびにグ

       ローバルな保健機関、関係政府および一般的なパンデミック対応の最善の方法からの指針に基づいて、
       業務上の対応を調整している。
    ６．保証および補償

      　ファンドおよびサブ・ファンドの設立契約書類に基づき、一定の関係者（管理会社およびサブ・ファン

      ドの投資運用会社を含む。）は、サブ・ファンドに対する業務の遂行により生じることがある一定の債務
      に対して補償されている。さらに、通常の商取引において、サブ・ファンドのために受託会社は、様々な
      補償条項を含む契約を締結している。当該契約に基づく受託会社の最大エクスポージャーは、未だ発生し
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      ていない事象に関し、サブ・ファンドに対して行われることがある、将来的な請求が含まれるため、未知
      である。ただし、サブ・ファンドが当該契約に基づく請求を受けたまたは損失を被ったケースはない。
    ７．所得税

      　サブ・ファンドは、課税上の地位に関してケイマン諸島の法律に従う。ケイマン諸島の現行法の下で、

      利益、収益、利得または評価益に対して課される税金はなく、また遺産税または相続税の性質を有するい
      かなる税金もサブ・ファンドを構成する財産、またはサブ・ファンドの下で生じる収益、もしくは当該財
      産および収益に関するサブ・ファンドの受益者に対して適用されない。サブ・ファンドによる分配に対し
      て、または受益証券の買戻時の純資産価格の支払に関して適用される源泉徴収税はない。そのため、当財
      務書類に計上された所得税の引当はなかった。
      　サブ・ファンドは通常、米国連邦所得税の目的上、米国における取引または事業に従事しているとみな

      されないよう活動を実施するようにしている。とりわけ、サブ・ファンドは、1986年内国歳入法（改訂）
      におけるセーフ・ハーバーに適格となることを目的としており、サブ・ファンドは、同法に基づき、その
      活動が自己勘定による株式および有価証券またはコモディティー取引に限定される場合、当該事業に従事
      しているとはみなされない。サブ・ファンドの収益のどれもサブ・ファンドが行う米国の取引または事業
      に有効に関連していない場合、サブ・ファンドが米国を源泉として得る一定種類の収益（配当および一定
      種類の受取利息を含む。）に対して米国の税金30％が課される。この税金は通常、当該収益から源泉徴収
      される。
      　税務ポジションの不確実性の会計処理および開示に関する権威ある指針（財務会計基準審議会－会計基

      準編纂書740）は、受託会社に、サブ・ファンドの税務ポジションが税務調査（関連する不服申立てまたは
      訴訟手続の解決を含む。）時に「認定される可能性の方が高い（more                                      likely    than   not）」か否かを、当
      該ポジションの技術上のメリットに基づき決定するよう要求している。認定される可能性の方が高いかど
      うかの閾値を超過した税務ポジションについては、当財務書類において認識される税金金額は、関係税務
      当局と最終的に和解した時点で実現する可能性が50％超である最大ベネフィットまで減額される。受託会
      社は、サブ・ファンドの税務ポジションについて検討し、当財務書類において納税引当金が不要であると
      の結論を出した。現在、不確実な税務ポジションに関する利得またはペナルティは認められない。
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    ８．報酬および費用
      (A）管理事務代行報酬兼名義書換事務代行報酬

       　ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー（以下「管理事務代行会社兼名義書換事務代
       行会社」という。）は、資産ベースの取引報酬（ただし、年間45,000米ドルを下回らないものとす
       る。）を受領する。かかる報酬は、サブ・ファンドにより各評価日に計算され、毎月後払いされる。管
       理事務代行会社兼名義書換事務代行会社は、毎年、報酬として、純資産に対して、５億米ドルまでの部
       分について年率0.05％、５億米ドル超10億米ドルまでの部分について年率0.04％、10億米ドル超の部分
       について年率0.03％を受領する。20                   21 年10月31日に終了した年度中に管理事務代行会社兼名義書換事務
       代行会社が稼得した報酬、ならびに2021年10月31日現在における管理事務代行会社兼名義書換事務代行
       会社への未払報酬残高は、損益計算書および資産負債計算書に開示されている。
      (B）保管報酬

       　保管会社は、総資産および取引高に基づいて毎月計算され、支払われる報酬を受領する。2021年10月
       31日に終了した年度中に保管会社が稼得した報酬および2021年10月31日現在における保管会社への未払
       報酬残高は、損益計算書および資産負債計算書に開示されている。
      (C）受託報酬

       　受託会社は、サブ・ファンドの純資産価額の年率0.01％（ただし、年間10,000米ドルを下回らないも
       のとする。）の報酬を受領する。かかる報酬は、各評価日に計算され、毎月後払いされる。2021年10月
       31日に終了した年度中に受託会社が稼得した報酬および2021年10月31日現在における受託会社への未払
       報酬残高は、損益計算書および資産負債計算書に開示されている。
      (D）投資運用報酬

       　投資運用会社は、サブ・ファンドの純資産価額の年率1.02％の報酬を受領する。かかる報酬は、各評
       価日に計算され、四半期毎に後払いされる。副投資運用会社は、サブ・ファンドの純資産価格の年率
       0.67％を上限とする報酬を受領する。かかる報酬は、投資運用会社によって投資運用報酬から四半期毎
       に計算され後払いされる。2021年10月31日に終了した年度中に投資運用会社が稼得した報酬および2021
       年10月31日現在における投資運用会社への未払報酬残高は、損益計算書および資産負債計算書に開示さ
       れている。
      (E）管理報酬

       　管理会社は、サブ・ファンドの純資産価額の年率0.04％の報酬を受領する。かかる報酬は、各評価日
       に計算され、四半期毎に後払いされる。管理会社は、サブ・ファンドから受領する管理報酬から副管理
       会社への報酬を支払う。2021年10月31日に終了した年度中に管理会社が稼得した報酬および2021年10月
       31日現在における管理会社への未払報酬残高は、損益計算書および資産負債計算書に開示されている。
      (F）販売報酬

       　三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券株式会社（以下「販売会社」という。）は、サブ・ファンドの
       純資産価額の年率0.60％の報酬を受領する。かかる報酬は、各評価日に計算され、四半期毎に後払いさ
       れる。2021年10月31日に終了した年度中に販売会社が稼得した報酬および2021年10月31日現在における
       販売会社への未払報酬残高は、損益計算書および資産負債計算書に開示されている。
      (G）代行協会員報酬

       　三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券株式会社（以下「代行協会員」という。）は、サブ・ファンド
       の純資産価額の年率0.05％の報酬を受領する。かかる報酬は、各評価日に計算され、四半期毎に後払い
       される。2021年10月31日に終了した年度中に代行協会員が稼得した報酬および2021年10月31日現在にお
       ける代行協会員への未払報酬残高は、損益計算書および資産負債計算書に開示されている。
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      (H）その他の費用

    　　　サブ・ファンドは、（ⅰ）公租公課、（ⅱ）ブローカー手数料およびその他のポートフォリオ取引費
       用、（ⅲ）支払利息を含む借入費用、（ⅳ）訴訟費用および損害賠償費用を含む特別費用を含むがそれ
       らに限定されない、管理事務代行報酬兼名義書換事務代行報酬および保管報酬によってカバーされな
       い、業務に関連するその他の費用を負担することがある。
    ９．最近公表された会計基準

      　2020年10月、ＦＡＳＢは、ＡＳＵ第2020-08号「債権に対するコーディフィケーションの改善－払戻不要

      な手数料およびその他の費用（サブトピック310-20）」を公表し、プレミアムで購入された                                                 償還可能債務
      証券  が報告期間ごとに範囲にあるかどうかを事業体が再評価すべきであることを明確にした。具体的に
      は、報告期間ごとに、個々のコール償還可能債務証券の償却原価ベースが、次回のコール日に発行体が返
      済すべき金額を上回る場合には、そのプレミアムは次回のコール日まで償却されるものとする。次のコー
      ル日は、特定価格でのコール・オプションが行使可能となった最初の日である。いったんその日が過ぎて
      しまうと、次のコール日は、定められた価格で次のコール・オプションが行使可能になる時点である。プ
      レミアムで購入した償還可能債務証券が、次回の繰上コール日までの償却の対象となるか否かは、証券の
      償却原価および次回のコール・オプションの条件によって、時点の経過とともに変化する可能性がある。
      ＡＳＵは、2021年12月15日以降に開始する会計年度および2022年12月15日以降に開始する会計年度の中間
      期間より適用される。また、早期適用が認められている。
       経営陣は、ＡＳＵ第2020-08号の適用がサブ・ファンドの財務書類に重大な影響を及ぼすとは考えていな

      い。
    10．後発事象

      　経営陣は、当財務書類の公表日である2022年３月21日までに生じたすべての後発取引および後発事象に

      ついて評価した。2021年11月１日から2022年３月21日までに実施された受益証券発行金額は、894,212米ド
      ルであり、買戻金額は、5,771,570米ドルであった。同期間中における分配金額は、593,878米ドルであっ
      た。サブ・ファンドに関して報告すべきその他の後発事象はない。
      次へ
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    A Sub-Trust      of  MUAM   Global    Cayman    Trust
    (An  open-ended       exempted     umbrella     Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Statement      of  Assets    and  Liabilities
    October     31,  2021
    (Expressed       in  United    States    Dollars,     except    units)
    Assets

    Investment       in  the  Feeder    Fund   (cost    $86,955,397)
                                                $     76,118,920
    Cash                                                  589,549
    Receivables       for:
       Investments       sold                                         223,767
       Total    assets
                                                     76,932,236
    Liabilities

    Payables     for:
       Sub-Trust      units    redeemed
                                                       223,742
       Accrued     investment       manager's      fees
                                                       274,250
       Accrued     distributor's        fees
                                                       161,324
       Accrued     professional        fees
                                                       49,482
       Accrued     administrator's          and  transfer     agent's     fees
                                                       16,421
       Accrued     agent    company's      fees
                                                       13,444
       Accrued     trustee's      fees
                                                        3,398
       Accrued     manager's      fees
                                                        2,700
       Accrued     custodian's       fees
                                                        2,100
       Accrued     registration        fees
                                                        1,092
    Other    liabilities                                                2,778
       Total    liabilities
                                                       750,731
    Net  assets
                                                $     76,181,505
    Net  assets

    Accumulation        Class
                                                $     41,135,298
    Distribution        Class                                         35,046,207
                                                $     76,181,505
    Units    outstanding

    Accumulation        Class
                                                   3,565,208,766
    Distribution        Class
                                                   4,068,747,689
    Net  asset    value    per  unit

    Accumulation        Class
                                                $      0.011538
    Distribution        Class
                                                $      0.008614
          The  accompanying        notes    are  an  integral     part   of  these    financial      statements.


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    U.S.   Bank   Loan   Fund   USD
    A Sub-Trust      of  MUAM   Global    Cayman    Trust
    (An  open-ended       exempted     umbrella     Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Statement      of  Operations
    For  the  year   ended    October     31,  2021
    (Expressed       in  United    States    Dollars)
    Investment       Income

       Income    distributions        from   the  Feeder    Fund                   $      5,552,082
    Expenses

       Investment       manager's      fees
                                                       859,278
       Distributor's        fees
                                                       505,458
       Administrator's          and  transfer     agent's     fees
                                                       60,058
       Professional        fees
                                                       52,587
       Agent    company's      fees
                                                       42,121
       Manager's      fees
                                                       33,697
       Printing     fees
                                                       26,727
       Custodian's       fees
                                                       11,432
       Trustee's      fees
                                                       11,401
       Registration        fees
                                                          59
       Other    expenses                                              3,304
         Total    expenses
                                                      1,606,122
    Net  investment       income                                        3,945,960

    REALIZED     AND  UNREALIZED       GAINS    (LOSSES):

    Net  realized     gains    (losses)     on:
       Sales    of  the  Feeder    Fund                                  (3,924,508)
       Net  realized     losses
                                                     (3,924,508)
    Net  change    in  unrealized       appreciation        (depreciation)         from:
       Investment       in  the  Feeder    Fund                                3,931,364
       Net  change    in  unrealized       appreciation
                                                      3,931,364
    Net  realized     and  unrealized       gains                                   6,856

    Net  increase     in  net  assets    resulting      from   operations                  $      3,952,816

          The  accompanying        notes    are  an  integral     part   of  these    financial      statements.



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    U.S.   Bank   Loan   Fund   USD
    A Sub-Trust      of  MUAM   Global    Cayman    Trust
    (An  open-ended       exempted     umbrella     Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Statement      of  Changes     in  Net  Assets
    For  the  year   ended    October     31,  2021
    (Expressed       in  United    States    Dollars,     except    units)
    Net  increase     (decrease)       in  net  assets    resulting      from   operations:

       Net  investment       income
                                                $      3,945,960
       Net  realized     losses
                                                     (3,924,508)
       Net  change    in  unrealized       appreciation                                3,931,364
         Net  increase     in  net  assets    resulting      from   operations
                                                      3,952,816
    Distributions        to  unitholder

                                                     (1,610,906)
    Net  decrease     in  net  assets    resulting      from   Sub-Trust      unit   transactions              (15,462,071)
    Net  decrease     in  net  assets
                                                    (13,120,161)
    Net  assets

    Beginning      of  year                                         89,301,666
    End  of  year
                                                $     76,181,505
                                   Accumulation        Class      Distribution        Class

    Sub-Trust      unit   transactions

    Units
       Issued                                  9,271,076               531,157
                                       (827,748,507)             (704,081,024)
       Redeemed
    Net  change    in  units
                                       (818,477,431)             (703,549,867)
    Amounts

       Issued                            $       105,246      $        4,647
                                        (9,449,703)             (6,122,261)
       Redeemed
    Net  decrease     in  net  assets    resulting      from   Sub-
                                   $     (9,344,457)        $     (6,117,614)
    Trust    unit   transactions
          The  accompanying        notes    are  an  integral     part   of  these    financial      statements.




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                                    ルクセンブルク三菱ＵＦＪインベスターサービス銀行Ｓ．Ａ．(E15174)
                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
    U.S.   Bank   Loan   Fund   USD
    A Sub-Trust      of  MUAM   Global    Cayman    Trust
    (An  open-ended       exempted     umbrella     Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Financial      Highlights
    For  the  year   ended    October     31,  2021
    (Expressed       in  United    States    Dollars)
    Selected     Per  Unit   Data:

                                   Accumulation        Class      Distribution        Class
    Net  asset    value    per  unit,    beginning      of  year
                                   $      0.011029       $      0.008581
                 *
    Net  investment       income
                                         0.000534             0.000407
    Net  realized     and  unrealized       losses    from
                                        (0.000025)             (0.000014)
    investments
    Total    income    from   operations
                                         0.000509             0.000393
    Distributions        to  unitholder                               -         (0.000360)
    Net  asset    value    per  unit,    end  of  year
                                   $      0.011538       $      0.008614
           **

    Total    Return
                                           4.62%             4.63%
    Ratios    to  average     net  assets:

             ***
    Total    expenses
                                           1.91%             1.91%
                 ***
    Net  investment       income
                                           4.68%             4.68%
    * Calculated       based    on  average     units    outstanding       during    the  year.

    **  Total    return    of  distribution        class    assumes     the  effect    of  reinvested       distributions.
    ***  The  ratios    do  not  reflect     the  proportionate        share    of  income    and  expenses     related     to  the
    investment       performance       of  the  Underlying       Fund.    However,     investment       performance       of  the  Sub-Trust
    is  directly     related     to  the  investment       performance       of  the  Underlying       Fund   in  which    it  invests.     See
    page   10  for  definition       of  Underlying       Fund.
    The  above    financial      highlights       are  for  a unit   outstanding       for  the  year   ended    October     31,  2021.

    The  returns     of  individual       investors      could    be  different      depending      on  the  timing    of  capital
    subscriptions        and  repurchases.
          The  accompanying        notes    are  an  integral     part   of  these    financial      statements.




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    U.S.   Bank   Loan   Fund   USD
    A Sub-Trust      of  MUAM   Global    Cayman    Trust
    (An  open-ended       exempted     umbrella     Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Notes    to  Financial      Statements
    For  the  year   ended    October     31,  2021
    1. ORGANIZATION

    U.S.   Bank   Loan   Fund   USD  (the“Sub-Trust”)           is  a sub-trust      of  MUAM   Global    Cayman    Trust    (the

    "Trust"),      an  open-ended       exempted     umbrella     unit   trust    established       by  a trust    deed   under    the  Trusts
    Act  (2011    Revision,      as  amended)     of  the  Cayman    Islands     dated    January     18,  2013   (as  supplemented        or
    amended     from   time   to  time,    the“Trust       Deed”)     executed     by  FirstCaribbean         International        Bank   and
    Trust    Company     (Cayman)     Limited     (the“Trustee”)          and  Mitsubishi       UFJ  Investor     Services     & Banking
    (Luxembourg)        S.A.   (the“Manager”).           The  Sub-Trust      commenced      operations       on  February     14,  2014.
    The  Trustee     is  licensed     to  carry    on  business     as  a trust    company     under    the  Cayman    Islands     Banks

    and  Trust    Companies      Act  (as  amended).
    The  functional       and  reporting      currency     of  the  Sub-Trust      is  the  United    States    Dollar    (the

    "Functional       Currency").
    The  Trust    is  regulated      as  a mutual    fund   under    the  Mutual    Funds    Act  (as  amended)     of  the  Cayman

    Islands     (the“Mutual        Funds    Act”).     Regulation       under    the  Mutual    Funds    Act  includes     the  filing    of
    the  Offering     Memorandum       and  audited     accounts     annually     with   the  Cayman    Islands     Monetary     Authority
    (“CIMA”).       The  Sub-Trust      is  registered       with   the  Japanese     Financial      Services     Agency    (“JFSA”).
    Currently,       there    are  two  classes     of  units    (each    a“Class”)       of  the  Sub-Trust,       the  Accumulation

    Class    and  Distribution        Class    (together,       the“Units”)        which    are  being    offered     to  investors.       The
    Units    of  the  Sub-Trust      are  issued    in  U.S.   Dollars.     The  Trustee     may,   with   the  consent     of  the
    Manager,     issue    additional       classes     referable      to  the  Sub-Trust      in  the  future.
    The  investment       objective      of  the  Sub-Trust      is  to  seek   to  secure    income    gain   and  to  obtain    capital

    gain,    through     investment       in  the  Feeder    Fund   (as  defined     below),     by  way  of  investments       in  mainly
    U.S.   dollar    denominated       bank   loans    and  other    fixed    income    instruments.        The  Sub-Trust      intends     to
    invest    solely    into   PIMCO    Bermuda     Bank   Loan   Fund   A - Class    F (USD)    (the   "Feeder     Fund"),     a series
    trust    of  PIMCO    Bermuda     Trust    II.
    The  investment       manager     of  the  Sub-Trust      is  Mitsubishi       UFJ  Kokusai     Asset    Management       Co.,   Ltd.   (the

    “Investment        Manager”).
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    U.S.   Bank   Loan   Fund   USD
    A Sub-Trust      of  MUAM   Global    Cayman    Trust
    (An  open-ended       exempted     umbrella     Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Notes    to  Financial      Statements
    For  the  year   ended    October     31,  2021
    1.  ORGANIZATION        (continued)

    The  sub-manager       of  the  Sub-Trust      is  MUFG   Lux  Management       Company     S.A.   (the“Sub-Manager”).

    The  sub-investment         manager     of  the  Sub-Trust      is  PIMCO    Japan    Ltd.   (the“Sub-Investment             Manager”).

    The  Sub-Trust      will   be  terminated       on  October     31,  2023,    unless    the  Manager     extends     the  duration     of

    the  Sub-Trust      at  its  discretion       following      consultation        with   the  Trustee.     The  Sub-Trust      will   be
    terminated       earlier     than   October     31,  2023   (or  any  later    date)    in  the  event    of  the  termination       of
    the  Feeder    Fund.
    Brown    Brothers     Harriman     & Co.  (“BBH”)      has  entered     into   an  agreement      with   State    Street

    Corporation       (“State     Street”)      under    which    State    Street    will   acquire     BBH's    Investor     Services
    business;      which    includes     its  custody,     fund   accounting       and  administration,          transfer     agency,
    depositary,       foreign     exchange     and  securities       lending     services.      The  transaction       is  expected     to  be
    completed      in  the  first    quarter     of  2022,    subject     to  customary      closing     conditions       and  regulatory
    approvals.
    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES

    The  Sub-Trust's       financial      statements       reflect     the  period    from   November     1,  2020   to  October     31,

    2021,    which    is  the  Sub-Trust's       fiscal    year   end.
    The  Sub-Trust      is  an  Investment       Company     and  accordingly       follows     the  investment       company     accounting

    and  reporting      guidance     of  the  Financial      Accounting       Standards      Board    Accounting       Standards
    Codification        (ASC)    946  Financial      services     - Investment       Companies.
    The  following      is  a summary     of  significant       accounting       policies     consistently        followed     by  the  Sub-

    Trust    in  the  preparation       of  its  financial      statements       in  conformity       with   accounting       principles
    generally      accepted     in  the  United    States    of  America     (“U.S.     GAAP”).
    The  preparation       of  financial      statements       in  accordance       with   U.S.   GAAP   requires     management       to  make

    estimates      and  assumptions       that   affect    the  reported     amounts     and  disclosures       in  the  financial
    statements.       Actual    results     could    differ    from   those    estimates.
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    Notes    to  Financial      Statements
    For  the  year   ended    October     31,  2021
    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES     (continued)

    (A)  Determination        of  Net  Asset    Value    of  Units.    Brown    Brothers     Harriman     & Co.  (the

    “Administrator”),            subject     to  the  ultimate     authority      of  the  Trustee,     will   conduct     all  asset
    valuation      for  the  Sub-Trust.       The  Sub-Trust's       net  asset    value    (“Net    Asset    Value”)     will   be
    calculated       each   Business     Day  (any   day  on  which    banks    are  open   for  business     in  New  York,
    Luxembourg       and  Tokyo    and  the  New  York   Stock    Exchange     (“NYSE”)       is  open   for  trading,     or  such
    other    days   as  the  Manager     may  from   time   to  time   determine).       The  Net  Asset    Value    is  calculated
    taking    into   account     all  assets    and  liabilities       of  the  Sub-Trust,       including,       without     limitation,
    administration,          legal,    audit    and  other    professional        fees   and  expenses.      Net  Asset    Value    per  unit
    for  each   class    will   be  calculated       in  USD  and  rounded     to  the  sixth    decimal     place.
    (B)  Security     Valuation.       For  purposes     of  calculating       the  Net  Asset    Value,    portfolio      securities       and

    other    assets    for  which    market    quotes    are  readily     available      are  stated    at  fair   value.    Fair   value
    is  generally      determined       on  the  basis    of  last   reported     sale   prices    on  the  exchange     that   is  the
    primary     market    for  such   securities,       or  if  no  sales    are  reported,      based    on  quotes    obtained     from   a
    quotation      reporting      system,     established       market    maker,    or  independent       pricing     services.
    Independent       pricing     services     use  information       provided     by  market    makers    or  estimates      of  market
    values    obtained     from   yield    data   relating     to  investments       or  securities       with   similar
    characteristics.          The  Feeder    Fund   is  valued    at  fair   value    based    on  the  closing     Net  Asset    Value
    each   Business     Day.   Short-term       investments       having    a maturity     of  60  days   or  less   are  stated    at
    amortized      cost,    which    approximates        fair   value.
    Investments       initially      valued    in  currencies       other    than   the  Functional       Currency     are  converted      to

    the  Functional       Currency     using    exchange     rates    obtained     from   pricing     services.      As  a result,     the  net
    asset    value    of  the  Sub-Trust's       units    may  be  affected     by  changes     in  the  value    of  currencies       in
    relation     to  its  Functional       Currency.      The  value    of  securities       traded    in  markets     outside     the  United
    States    or  denominated       in  currencies       other    than   the  Functional       Currency     may  be  affected
    significantly        on  a day  that   the  NYSE   is  closed    and  the  Net  Asset    Value    may  change    on  days   when   an
    investor     is  not  able   to  purchase,      request     the  repurchase       of,  or  exchange     units.
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    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES     (continued)

    Securities       and  other    assets    for  which    market    quotes    are  not  readily     available      are  valued    at  fair

    value    as  determined       in  good   faith    by  the  Sub-Investment         Manager.     The  Sub-Investment         Manager     has
    adopted     methods     for  valuing     securities       and  other    assets    in  circumstances        where    market    quotes    are
    not  readily     available.       For  instance,      certain     securities       or  investments       for  which    daily    market
    quotes    are  not  readily     available      may  be  valued,     pursuant     to  guidelines       established       by  the
    Trustee,     with   reference      to  other    securities       or  indices.
    Market    quotes    are  considered       not  readily     available      in  circumstances        where    there    is  an  absence     of

    current     or  reliable     market-based        data   (e.g.,    trade    information,        bid/asked      information,        broker
    quotes),     including      where    events    occur    after    the  close    of  the  relevant     market,     but  prior    to  the
    NYSE   close,    that   materially       affect    the  values    of  a Sub-Trust's       securities       or  assets.     In  addition,
    market    quotes    are  considered       not  readily     available      when,    due  to  extraordinary        circumstances,         the
    exchanges      or  markets     on  which    the  securities       trade,    do  not  open   for  trading     for  the  entire    day
    and  no  other    market    prices    are  available.       The  Sub-Investment         Manager     or  its  delegate     is
    responsible       for  monitoring       significant       events    that   may  materially       affect    the  values    of  a Sub-
    Trust's     securities       or  assets    and  for  determining       whether     the  value    of  the  applicable       securities
    or  assets    should    be  re-evaluated        in  light    of  such   significant       events.
    When   the  Sub-Trust      uses   fair   value    pricing     to  determine      its  Net  Asset    Value,    securities       will   not

    be  priced    on  the  basis    of  quotes    from   the  primary     market    in  which    they   are  traded,     but  rather    may
    be  priced    by  another     method    that   the  Trustee     in  consultation        with   the  Sub-Investment         Manager
    believe     accurately       reflects     fair   value.    Fair   value    pricing     may  require     subjective       determinations
    about    the  value    of  a security.
    While    the  Sub-Trust's       policy    is  intended     to  result    in  a calculation       of  a Sub-Trust's       net  asset

    value    that   fairly    reflects     security     values    as  of  the  time   of  pricing,     the  Trustee     can  not  ensure
    that   fair   values    determined       by  the  Sub-Investment         Manager     or  persons     acting    at  their    direction
    would    accurately       reflect     the  price    that   a Sub-Trust      could    obtain    for  a security     if  it  were   to
    dispose     of  that   security     as  of  the  time   of  pricing     (for   instance,      in  a forced    or  distressed
    sale).    The  prices    used   by  a Sub-Trust      may  differ    from   the  value    that   would    be  realized     if  the
    securities       were   sold   and  the  differences       could    be  material     to  the  financial      statements.
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    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES     (continued)

    Fair   Value    Measurements        - In  accordance       with   the  authoritative        guidance     on  fair   value

    measurements        and  disclosures       under    U.S.   GAAP,    the  Sub-Trust      discloses      the  fair   value    of  its
    investments       in  a hierarchy      that   prioritizes       the  inputs    to  valuation      techniques       used   to  measure
    the  fair   value.    The  hierarchy      gives    the  highest     priority     to  valuations       based    upon   unadjusted
    quoted    prices    in  active    markets     for  identical      assets    or  liabilities       (Level    1 measurements)        and
    the  lowest    priority     to  valuations       based    upon   unobservable        inputs    that   are  significant       to  the
    valuation      (Level    3 measurements).         The  guidance     establishes       three    levels    of  the  fair   value
    hierarchy      as  follows:
        ・　Level      1 - fair   value    measurements        are  those    derived     from   quoted    prices    (unadjusted)        in

        active    markets     for  identical      assets    or  liabilities;
        ・　Level      2 - fair   value    measurements        are  those    derived     from   inputs    other    than   quoted

        prices    included     within    Level    1 that   are  observable       for  the  asset    or  liability,       either
        directly     (i.e.    as  prices)     or  indirectly       (i.e.    derived     from   prices);     and
        ・　Level      3 - fair   value    measurements        are  those    derived     from   valuation      techniques       that

        include     inputs    for  the  asset    or  liability      that   are  not  based    on  observable       market    data
        (unobservable        inputs).
    Inputs    are  used   in  applying     the  various     valuation      techniques       and  broadly     refer    to  the  assumptions

    that   market    participants        use  to  make   valuation      decisions,       including      assumptions       about    risk.
    Inputs    may  include     price    information,        specific     and  broad    credit    data,    liquidity      statistics,       and
    other    factors.     A financial      instrument's        level    within    the  fair   value    hierarchy      is  based    on  the
    lowest    level    of  any  input    that   is  significant       to  the  fair   value    measurement.        However,     the
    determination        of  what   constitutes“observable”requires                    significant       judgment     by  the  Sub-
    Investment       Manager.     The  Sub-Investment         Manager     considers      observable       data   to  be  that   market    data
    which    is  readily     available,       regularly      distributed       or  updated,     reliable     and  verifiable,       not
    proprietary,        and  provided     by  independent       sources     that   are  actively     involved     in  the  relevant
    market.     The  categorization         of  a financial      instrument       within    the  hierarchy      is  based    upon   the
    pricing     transparency        of  the  instrument       and  does   not  necessarily       correspond       to  the  Sub-Investment
    Manager's      perceived      risk   of  that   instrument.
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                                    ルクセンブルク三菱ＵＦＪインベスターサービス銀行Ｓ．Ａ．(E15174)
                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
    U.S.   Bank   Loan   Fund   USD
    A Sub-Trust      of  MUAM   Global    Cayman    Trust
    (An  open-ended       exempted     umbrella     Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Notes    to  Financial      Statements
    For  the  year   ended    October     31,  2021
    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES     (continued)

    Investments.        Investments       whose    values    are  based    on  the  quoted    market    prices    in  active    markets,

    and  therefore      classified       within    Level    1,  include     active    listed    equities,      exchange     traded
    derivatives,        and  certain     money    market    securities.       The  Sub-Investment         Manager     does   not  adjust    the
    quoted    price    for  such   instruments,        even   in  situations       where    the  Sub-Trust      holds    a large    position
    and  a sale   could    reasonably       impact    the  quoted    price.
    Investments       that   trade    in  markets     that   are  not  considered       to  be  active,     but  are  valued    based    on

    quoted    market    prices,     dealer    quotations       or  alternative       pricing     sources     supported      by  observable
    inputs    are  classified       within    Level    2.  These    include     PIMCO    Bermuda     Bank   Loan   Fund   (M)  (the“Master
    Fund”)     and  the  Feeder    Fund   if  either    were   valued    based    on  Level    2 inputs.     As  Level    2 investments
    include     positions      that   are  not  traded    in  active    markets     and/or    are  subject     to  transfer
    restrictions,        valuations       may  be  adjusted     to  reflect     illiquidity       and/or    non-transferability,             which
    are  generally      based    on  available      market    information.        Investments       classified       within    Level    3 have
    significant       unobservable        inputs,     as  they   trade    infrequently.        Level    3 investments       include
    securities       such   as  private     equity    and  certain     corporate      debt   securities.       As  observable       prices    are
    not  available      for  these    securities,       valuation      techniques       are  used   to  derive    fair   value.
    In  accordance       with   Accounting       Standards      Update    (“ASU”)      2015-07,     the  Sub-Trust's       investment       in

    other    investment       companies      valued    using    the  practical      expedient      has  not  been   categorized       in  the
    fair   value    hierarchy      nor  in  a roll   forward     of  investment       activity.
    (C)  Investment       Transactions        and  Investment       Income.     Purchases      and  sales    of  the  Feeder    Fund   are

    recorded     as  of  the  trade    date   for  financial      reporting      purposes.      Realized     gains    and  losses    from
    securities       sold   are  determined       on  the  identified       cost   basis.    Distributions        of  income    or  realized
    gains    from   the  Feeder    Fund   are  recorded     on  ex-dividend       date.    Distributions        of  return    of  capital
    by  the  Feeder    Fund   are  recorded     as  a reduction      in  the  cost   of  the  investment.       Interest     income    is
    recorded     on  the  accrual     basis.
    Cost   of  purchases      and  proceeds     of  sales    of  interests      in  the  Feeder    Fund   for  the  year   ended

    October     31,  2021   were   USD  5,660,877      and  USD  18,453,132,       respectively.
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    (An  open-ended       exempted     umbrella     Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Notes    to  Financial      Statements
    For  the  year   ended    October     31,  2021
    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES     (continued)

    (D)  Expenses.      The  Sub-Trust      bears    its  own  expenses,      including      but  not  limited     to  Investment

    Manager,     administration         and  accounting,       custody,     transfer     agent,    audit    fees   and  other    expenses
    associated       with   the  operation      of  the  Sub-Trust.       Expense     items    are  recorded     on  the  accrual     basis.
    (E)  Distribution        Policy.     The  Manager     may,   at  its  discretion,       declare     distributions        for

    Accumulation        Class    on  the  11th   day  of  every    month    (or  if  that   date   is  not  a Business     Day  then   on
    the  next   following      Business     Day)   (which    shall    be  the  relevant     record    date)    commencing       from   April
    13,  2015   out  of  net  investment       income,     net  realized     and  unrealized       capital     gains    and  capital
    available      for  distribution.        The  Manager     does   not  currently      expect    that   distributions        will   be  made
    in  respect     of  the  Accumulation        Class.
    The  Manager     may,   at  its  discretion,       declare     distributions        for  Distribution        Class    on  the  11th   day

    of  every    month    (or  if  that   date   is  not  a Business     Day  then   on  the  following      Business     Day)   (which
    shall    be  the  relevant     record    date)    commencing       from   May  12,  2014   out  of  net  investment       income,     net
    realized     and  unrealized       capital     gains    and  capital     available      for  distribution.
    The  declaration       of  dividends      to  unitholders       reduces     the  Sub-Trust's       net  asset    value    per  unit

    without     any  corresponding        change    in  the  number    of  units    per  unitholder.       This   results     in  a
    unitholder's        overall     investment       in  the  Sub-Trust      being    reduced.     In  addition,      any  distributions
    paid   during    a year   which    is  in  excess    of  the  Sub-Trust's       accumulated       net  investment       income
    results     in  a portion     of  the  distribution        being    a return    of  capital.
    Distributions        shall    be  made   to  unitholders       within    five   (5)  Business     Days   from   (and   including)       the

    declaration       of  distribution.
    Distributions        declared     and  paid   during    the  year   ended    October     31,  2021   are  as  follows:

    Distributions        to  Unitholder               Amount    in  U.S.   Dollars

    Distribution        Class
                                    $1,610,906
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    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES     (continued)

    (F)  Foreign     Currency     Translation.        The  fair   values    of  foreign     securities,       currency     holdings     and

    other    assets    and  liabilities       are  translated       into   the  Sub-Trust's       reporting      currency     based    on  the
    current     exchange     rates    each   Business     Day.   Fluctuations        in  the  value    of  currency     holdings     and
    other    assets    and  liabilities       resulting      from   changes     in  exchange     rates    are  recorded     as  unrealized
    foreign     currency     gains    or  losses.     Realized     gains    or  losses    and  unrealized       appreciation        or
    depreciation        on  investment       securities       and  income    and  expenses     are  translated       on  the  respective
    dates    of  such   transactions.        The  effects     of  changes     in  foreign     currency     exchange     rates    on
    investments       in  securities       and  derivatives       are  not  segregated       on  the  Statement      of  Operations       from
    the  effects     of  changes     in  market    prices    and  values    of  those    securities,       but  are  included     with   net
    realized     and  unrealized       gains    or  losses.
    (G)  Cash   and  Cash   Equivalents.        Cash   and  cash   equivalents       may  include     cash   balances     held   with

    Brown    Brothers     Harriman     & Co.  (the“Custodian”).
    3.  INVESTMENT       IN  UNDERLYING       FUND

    (A)  Investment       Objective.       The  investment       objective      of  the  Feeder    Fund   is  to  seek   maximum     total

    return    consistent       with   prudent     investment       management.       The  Feeder    Fund   seeks    to  achieve     its
    investment       objective      by  investing      its  assets    under    normal    circumstances        in  units    of  the  Master
    Fund,    a separate     series    trust    of  the  PIMCO    Bermuda     Trust    II,  and  does   not  generally      invest
    directly     in  bonds    or  other    securities       of  other    issuers,     except    that   the  Feeder    Fund   may  make
    temporary      investments       in  liquid    securities,       repurchase       agreements       or  other    instruments       for  cash
    management       purposes.      The  investment       adviser     of  the  Feeder    Fund   and  Master    Fund   is  Pacific
    Investment       Management       Company     LLC  (“PIMCO”),        who  has  been   appointed      as  an  investment       advisor     by
    the  Trustee     of  the  Feeder    Fund,    with   responsibility         for  investing      the  assets    of  the  Feeder    Fund
    and  Master    Fund.
    (B)  Organization.        The  Feeder    Fund   and  Master    Fund   are  each   a series    trust    of  the  PIMCO    Bermuda

    Trust    II,  an  open-ended       unit   trust    established       under    the  laws   of  Bermuda     as  a multi-series        trust
    pursuant     to  a trust    deed   executed     on  December     1,  2003   (as  amended     from   time   to  time).    Brown
    Brothers     Harriman     Trust    Company     (Cayman)     Limited,     a trust    company     incorporated        in  1985   under    the
    laws   of  the  Cayman    Islands,     serves    as  the  Trustee     (the“Trustee”).           The  Feeder    Fund   and  Master
    Fund   are  referred     to  collectively        as  the  “Underlying        Fund”.
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    3.  INVESTMENT       IN  UNDERLYING       FUND   (continued)

    (C)  Investment       Strategy.      The  Underlying       Fund   intends     to  invest    under    normal    circumstances        at

    least    80%  of  its  net  assets    in  bank   loans.
    The  Underlying       Fund   may  invest    in  the  following:       loan   participations         and  assignments,        including

    senior    loans,    second    liens    and  other    secured     loans    and  unsecured      loans;    delayed     funding     loans    and
    revolving      credit    facilities;       securities       issued    or  guaranteed       by  the  U.S.   Governments,        its
    agencies,      authorities       or  subdivisions        or  government-sponsored             enterprises       (“U.S.     Government
    Securities”);         corporate      debt   securities       of  U.S.   and  non-U.S.     issuers,     including      corporate
    commercial       paper;    bank   certificates        of  deposit,     fixed    time   deposits     and  bankers     acceptances;        and
    repurchase       agreements       and  reverse     repurchase       agreements.
    The  Underlying       Fund   will   invest    in  securities       that   are  rated    at  least    CCC-   by  S&P  Global    Ratings

    (“S&P”),       Caa3   by  Moody's     or  equivalently        rated    by  Fitch    Ratings     (“Fitch”)       or  another
    Nationally       Recognized       Statistical       Rating    Organization        (“NRSRO”),        or  if  unrated,     determined       by
    PIMCO    to  be  of  comparable       quality     at  the  time   of  purchase.      The  Underlying       Fund   will   maintain     a
    minimum     average     credit    quality     of  B-.
    The  Underlying       Fund   may  invest    in  non-U.S.     dollar    denominated       instruments       up  to  20%  of  its  net

    assets.     In  that   case   the  Underlying       Fund   will   seek   to  hedge    the  currency     exposure     of  non-U.S.
    dollar    to  the  U.S.   dollar.
    The  Underlying       Fund   may  invest    up  to  5%  of  its  net  assets    in  each   issuer    except    U.S.   Government

    Securities,       for  which    there    is  no  limit.
    (D)  Accounting       Policies.      The  significant       accounting       policies     of  the  Underlying       Fund   are

    consistent       with   that   of  the  Sub-Trust.
    The  Underlying       Fund   values    investments       at  fair   value    and  utilizes     accounting       policies     consistent

    with   the  AICPA    Audit    and  Accounting       Guide    for  Investment       Companies.
    (E)  Distributions.         Distributions        from   the  Underlying       Fund   are  declared     and  distributed       to

    unitholders       monthly     upon   the  authorization        of  PIMCO,    which    authorization        may  be  withheld     at
    PIMCO's     discretion.
    (F)  Fees.    The  Underlying       Fund   is  not  subject     to  management,       advisory,      administration,          agency    or

    distribution        fees.
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    3.  INVESTMENT       IN  UNDERLYING       FUND   (continued)

    (G)  Liquidation       Terms.    Unitholders       may  request     the  repurchase       of  their    units    on  any  Business     Day.

    No  repurchase       fees   are  charged.
    (H)  Financial      Instruments,        Borrowing      and  Derivatives.

    Delayed-Delivery          Transactions.        The  Underlying       Fund   may  purchase     or  sell   securities       on  a delayed-

    delivery     basis.    These    transactions        involve     a commitment       by  the  Underlying       Fund   to  purchase     or
    sell   securities       for  a predetermined        price    or  yield,    with   payment     and  delivery     taking    place    beyond
    the  customary      settlement       period.     When   delayed-     delivery     transactions        are  outstanding,        the
    Underlying       Fund   will   designate      or  receive     as  collateral       liquid    assets    in  an  amount    sufficient       to
    meet   the  purchase     price    or  respective       obligations.        When   purchasing       a security     on  a delayed-
    delivery     basis,    the  Underlying       Fund   assumes     the  rights    and  risks    of  ownership      of  the  security,
    including      the  risk   of  price    and  yield    fluctuations,        and  takes    such   fluctuations        into   account     when
    determining       its  Net  Asset    Value.    The  Underlying       Fund   may  dispose     of  or  renegotiate       a delayed-
    delivery     transaction       after    it  is  entered     into,    which    may  result    in  a realized     gain   or  loss.    When
    the  Underlying       Fund   has  sold   a security     on  a delayed-delivery          basis,    the  Underlying       Fund   does   not
    participate       in  future    gains    and  losses    with   respect     to  the  security.
    Loan   Participations,          Assignments       and  Originations.        The  Underlying       Fund   invests     in  direct    debt

    instruments       which    are  interests      in  amounts     owed   to  lenders     or  lending     syndicates       by  corporate,
    governmental,        or  other    borrowers.       The  Underlying       Fund's    investments       in  loans    may  be  in  the  form
    of  participations         in  loans    or  assignments       of  all  or  a portion     of  loans    from   third    parties     or
    investments       in  or  originations        of  loans    by  the  Underlying       Fund.    A loan   is  often    administered        by  a
    bank   or  other    financial      institution       (the“lender”)          that   acts   as  agent    for  all  holders.     The  agent
    administers       the  terms    of  the  loan,    as  specified      in  the  loan   agreement.       The  Underlying       Fund   may
    invest    in  multiple     series    or  tranches     of  a loan,    which    may  have   varying     terms    and  carry    different
    associated       risks.    When   the  Underlying       Fund   purchases      assignments       from   lenders,     it  acquires     direct
    rights    against     the  borrowers      of  the  loans.    These    loans    may  include     participations         in  bridge
    loans,    which    are  loans    taken    out  by  borrowers      for  a short    period    (typically       less   than   one  year)
    pending     arrangement       of  more   permanent      financing      through,     for  example,     the  issuance     of  bonds,
    frequently       high   yield    bonds    issued    for  the  purpose     of  acquisitions.
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    3.  INVESTMENT       IN  UNDERLYING       FUND   (continued)

    The  types    of  loans    and  related     investments       in  which    the  Underlying       Fund   may  invest    include,     among

    others,     senior    loans,    subordinated        loans    (including       second    lien   loans,    B-Notes     and  mezzanine
    loans),     whole    loans,    commercial       real   estate    and  other    commercial       loans    and  structured       loans.    The
    Underlying       Fund   may  originate      loans    or  acquire     direct    interest     in  loans    through     primary     loan
    distributions        and/or    in  private     transactions.        In  the  case   of  subordinated        loans,    there    may  be
    significant       indebtedness        ranking     ahead    of  the  borrower's       obligation       to  the  holder    of  such   a loan,
    including      in  the  event    of  the  borrower's       insolvency.       Mezzanine      loans    are  typically      secured     by  a
    pledge    of  an  equity    interest     in  the  mortgage     borrower     that   owns   the  real   estate    rather    than   an
    interest     in  a mortgage.
    Investment       in  loan   may  include     unfunded     loan   commitments,        which    are  contractual       obligations       for

    funding.     Unfunded     loan   commitments       may  include     revolving      credit    facilities,       which    may  obligate
    the  Underlying       Fund   to  supply    additional       cash   to  the  borrower     on  demand.     Unfunded     loan
    commitments       represent      a future    obligation       in  full,    even   though    a percentage       of  the  committed
    amount    may  not  be  utilized     by  the  borrower.      When   investing      in  a loan   participation,         the
    Underlying       Fund   has  the  right    to  receive     payments     of  principal,       interest     and  any  fees   to  which    it
    is  entitled     only   from   the  lender    selling     the  loan   agreement      and  only   upon   receipt     of  payments     by
    the  lender    from   the  borrower.      The  Underlying       Fund   may  receive     a commitment       fee  based    on  the
    undrawn     portion     of  the  underlying       line   of  credit    portion     of  a loan.    In  certain     circumstances,         the
    Underlying       Fund   may  receive     a penalty     fee  upon   the  prepayment       of  a loan   by  a borrower.
    U.S.   Government       Agencies     or  Government-Sponsored             Enterprises.        The  Underlying       Fund   invests     in

    securities       of  U.S.   Government       agencies     or  government-sponsored             enterprises.        U.S.   Government
    securities       are  obligations       of  and,   in  certain     cases,    guaranteed       by,  the  U.S.   Government,       its
    agencies     or  instrumentalities.           Some   U.S.   Government       securities,       such   as  Treasury     bills,    notes    and
    bonds,    and  securities       guaranteed       by  the  Government       National     Mortgage     Association       (“GNMA”or
    “Ginnie     Mae”),     are  supported      by  the  full   faith    and  credit    of  the  U.S.   Government;       others,     such
    as  those    of  the  Federal     Home   Loan   Banks,    are  supported      by  the  right    of  the  issuer    to  borrow    from
    the  U.S.   Department       of  the  Treasury     (the“U.S.       Treasury”);        others,     such   as  those    of  the  Federal
    National     Mortgage     Association       (“FNMA”or“Fannie            Mae”),     are  supported      by  the  discretionary
    authority      of  the  U.S.   Government       to  purchase     the  agency's     obligations.        U.S.   Government       securities
    may  include     zero   coupon    securities.       Zero   coupon    securities       do  not  distribute       interest     on  a
    current     basis    and  tend   to  be  subject     to  a greater     risk   than   interest-paying          securities.
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    (An  open-ended       exempted     umbrella     Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Notes    to  Financial      Statements
    For  the  year   ended    October     31,  2021
    3.  INVESTMENT       IN  UNDERLYING       FUND   (continued)

    Government-related           guarantors       (i.e.,    not  backed    by  the  full   faith    and  credit    of  the  U.S.

    Government)       include     FNMA   and  the  Federal     Home   Loan   Mortgage     Corporation       (“FHLMC”or        “Freddie
    Mac”).     FNMA   is  a government-sponsored             corporation.        FNMA   purchases      conventional        (i.e.,    not
    insured     or  guaranteed       by  any  government       agency)     residential       mortgages      from   a list   of  approved
    seller/servicers          which    include     state    and  federally      chartered      savings     and  loan   associations,
    mutual    savings     banks,    commercial       banks    and  credit    unions    and  mortgage     bankers.     Pass-through
    securities       issued    by  FNMA   are  guaranteed       as  to  timely    payment     of  principal      and  interest     by  FNMA,
    but  are  not  backed    by  the  full   faith    and  credit    of  the  U.S.   Government.       FHLMC    issues
    Participation        Certificates        (“PCs”),       which    are  pass-through        securities,       each   representing        an
    undivided      interest     in  a pool   of  residential       mortgages.       FHLMC    guarantees       the  timely    payment     of
    interest     and  ultimate     collection       of  principal,       but  PCs  are  not  backed    by  the  full   faith    and
    credit    of  the  U.S.   Government.
    Roll-timing       strategies       can  be  used   where    the  Underlying       Fund   seeks    to  extend    the  expiration       or

    maturity     of  a position,      such   as  a To  Be  Announced      (“TBA”)      security     on  an  underlying       asset,    by
    closing     out  the  position     before    expiration       and  opening     a new  position     with   respect     to
    substantially        the  same   underlying       asset    with   a later    expiration       date.
    Repurchase       Agreements.       The  Underlying       Fund   engages     in  repurchase       agreements.       Under    the  terms    of  a

    typical     repurchase       agreement,       the  Underlying       Fund   takes    possession       of  an  underlying       debt
    obligation       (collateral)        subject     to  an  obligation       of  the  seller    to  repurchase,       and  the  Underlying
    Fund   to  resell,     the  obligation       at  an  agreed-upon       price    and  time.    In  an  open   maturity     repurchase
    agreement,       there    is  no  pre-determined         repurchase       date   and  the  agreement      can  be  terminated       by  the
    Underlying       Fund   or  counterparty        at  any  time.    The  underlying       securities       for  all  repurchase
    agreements       are  held   in  safekeeping       at  the  Underlying       Fund's    custodian      or  designated       sub-
    custodians       under    tri-party      repurchase       agreements.       The  market    value    of  the  collateral       must   be
    equal    to  or  exceed    the  total    amount    of  the  repurchase       obligations,        including      interest.      In  periods
    of  increased      demand    for  collateral,       the  Underlying       Fund   may  pay  a fee  for  receipt     of  collateral,
    which    may  result    in  interest     expense     to  the  Underlying       Fund.
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    3.  INVESTMENT       IN  UNDERLYING       FUND   (continued)

    Reverse     Repurchase       Agreements.       The  Underlying       Fund   enters    into   reverse     repurchase       agreements.       In

    a reverse     repurchase       agreement,       the  Underlying       Fund   delivers     a security     in  exchange     for  cash   to  a
    financial      institution,        the  counterparty,        with   a simultaneous        agreement      to  repurchase       the  same   or
    substantially        the  same   security     at  an  agreed    upon   price    and  date.    In  an  open   maturity     reverse
    repurchase       agreement,       there    is  no  pre-determined         repurchase       date   and  the  agreement      can  be
    terminated       by  the  Underlying       Fund   or  counterparty        at  any  time.    The  Underlying       Fund   is  entitled     to
    receive     principal      and  interest     payments,      if  any,   made   on  the  security     delivered      to  the
    counterparty        during    the  term   of  the  agreement.       In  periods     of  increased      demand    for  the  security,
    the  Underlying       Fund   may  receive     a fee  for  use  of  the  security     by  the  counterparty,        which    may
    result    in  interest     income    to  the  Underlying       Fund.    The  Underlying       Fund   will   segregate      assets
    determined       to  be  liquid    by  PIMCO    or  will   otherwise      cover    its  obligations       under    reverse     repurchase
    agreements.
    Forward     Foreign     Currency     Contracts.       The  Underlying       Fund   enters    into   forward     foreign     currency

    contracts      in  connection       with   settling     planned     purchases      or  sales    of  securities,       to  hedge    the
    currency     exposure     associated       with   some   or  all  of  the  Underlying       Fund's    securities       or  as  a part   of
    an  investment       strategy.      A forward     foreign     currency     contract     is  an  agreement      between     two  parties
    to  buy  and  sell   a currency     at  a set  price    on  a future    date.    The  market    value    of  a forward     foreign
    currency     contract     fluctuates       with   changes     in  foreign     currency     exchange     rates.    Forward     foreign
    currency     contracts      are  marked    to  market    daily,    and  the  change    in  value    is  recorded     by  the
    Underlying       Fund   as  an  unrealized       gain   or  loss.    Realized     gains    or  losses    are  equal    to  the
    difference       between     the  value    of  the  contract     at  the  time   it  was  opened    and  the  value    at  the  time
    it  was  closed    and  are  recorded     upon   delivery     or  receipt     of  the  currency.      In  addition,      the
    Underlying       Fund   could    be  exposed     to  risk   if  the  counterparties         are  unable    to  meet   the  terms    of
    the  contracts      or  if  the  value    of  the  currency     changes     unfavorably       to  the  functional       currency.      To
    mitigate     such   risk,    cash   or  securities       may  be  exchanged      as  collateral       pursuant     to  the  terms    of
    the  underlying       contracts.
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    3.  INVESTMENT       IN  UNDERLYING       FUND   (continued)

    Futures     Contracts.       The  Underlying       Fund   enters    into   futures     contracts.       A futures     contract     in  an

    agreement      to  buy  or  sell   a security     or  other    asset    for  a set  price    on  a future    date.    The
    Underlying       Fund   uses   futures     contracts      to  manage    its  exposure     to  the  securities       markets     or  to
    movements      in  interest     rates    and  currency     values.     The  primary     risks    associated       with   the  use  of
    futures     contracts      are  the  imperfect      correlation       between     the  change    in  market    value    of  the
    securities       held   by  the  Underlying       Fund   and  the  prices    of  futures     contracts      and  the  possibility       of
    an  illiquid     market.     Futures     contracts      are  valued    based    upon   their    quoted    daily    settlement       prices.
    Upon   entering     into   a futures     contract,      the  Underlying       Fund   is  required     to  deposit     with   its
    futures     broker    an  amount    of  cash,    or  U.S.   Government       and  Agency    Obligations,        or  select    sovereign
    debt,    in  accordance       with   the  initial     margin    requirements        of  the  broker    or  exchange.      Futures
    contracts      are  marked    to  market    daily    and  based    on  such   movement     in  the  price    of  the  contract,      an
    appropriate       payable     or  receivable       for  the  change    in  value    may  be  posted    or  collected      by  the
    Underlying       Fund   (“Futures       Variation      Margin”).       Gains    or  losses    are  recognized       but  not  considered
    realized     until    the  contracts      expire    or  are  close.
    Options     Contracts.       The  Underlying       Fund   writes    or  purchases      options     to  enhance     returns     or  to  hedge

    an  existing     position     or  future    investment.       The  Underlying       Fund   writes    call   and  put  options     on
    securities       and  financial      derivative       instruments       they   own  or  in  which    they   may  invest.     Writing     put
    options     tends    to  increase     the  Underlying       Fund's    exposure     to  the  underlying       instrument.       Writing
    call   options     tends    to  decrease     the  Underlying       Fund's    exposure     to  the  underlying       instrument.       When
    the  Underlying       Fund   writes    a call   or  put,   an  amount    equal    to  the  premium     received     is  recorded     as
    a liability      and  subsequently        marked    to  market    to  reflect     the  current     value    of  the  option    written.
    Premiums     received     from   writing     options     which    expire    are  treated     as  realized     gains.    Premiums
    received     from   writing     options     which    are  exercised      or  closed    are  added    to  the  proceeds     or  offset
    against     amounts     paid   on  the  underlying       futures,     swap,    security     or  currency     transaction       to
    determine      the  realized     gain   or  loss.    Certain     options     may  be  written     with   premiums     to  be
    determined       on  a future    date.    The  premiums     for  these    options     are  based    upon   implied     volatility
    parameters       at  specified      terms.    The  Underlying       Fund   as  a writer    of  an  option    has  no  control     over
    whether     the  underlying       instrument       may  be  sold   (“call”)       or  purchased      (“put”)      and  as  a result
    bears    the  market    risk   of  an  unfavorable       change    in  the  price    of  the  instrument       underlying       the
    written     option.     There    is  the  risk   the  Underlying       Fund   may  not  be  able   to  enter    into   a closing
    transaction       because     of  an  illiquid     market.
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    3.  INVESTMENT       IN  UNDERLYING       FUND   (continued)

    The  Underlying       Fund   also   purchases      put  and  call   options.     Purchasing       call   options     tends    to

    increase     the  Underlying       Fund's    exposure     to  the  underlying       instrument.       Purchasing       put  options
    tends    to  decrease     the  Underlying       Fund's    exposure     to  the  underlying       instrument.       The  Underlying
    Fund   pays   a premium     which    is  subsequently        marked    to  market    to  reflect     the  current     value    of  the
    option.     Premiums     paid   for  purchasing       options     which    expire    are  treated     as  realized     losses.     Certain
    options     may  be  purchased      with   premiums     to  be  determined       on  a future    date.    The  premiums     for  these
    options     are  based    upon   implied     volatility       parameters       at  specified      terms.    The  risk   associated       with
    purchasing       put  and  call   options     is  limited     to  the  premium     paid.    Premiums     paid   for  purchasing
    options     which    are  exercised      or  closed    are  added    to  the  amounts     paid   or  offset    against     the
    proceeds     on  the  underlying       investment       transaction       to  determine      the  realized     gain   or  loss   when   the
    underlying       transaction       is  executed.
    Interest     Rate   Swaptions.       The  Underlying       Fund   writes    or  purchases      interest     rate   swaptions      which

    are  options     to  enter    into   pre-defined       swap   agreement      by  some   specified      date   in  the  future.     The
    writer    of  the  swaption     becomes     the  counterparty        to  the  swap   if  the  buyer    exercises.       The  interest
    rate   swaption     agreement      will   specify     whether     the  buyer    of  the  swaption     will   be  a fixed-rate
    receiver     or  a fixed-rate       payer    upon   exercise.
    Swap   Agreements.       The  Underlying       Fund   invests     in  swap   agreements.       Swap   agreements       are  bilaterally

    negotiated       agreements       between     the  Underlying       Fund   and  a counterparty        to  exchange     or  swap
    investment       cash   flows,    assets,     foreign     currencies       or  market-linked        returns     at  specified,       future
    intervals.       Swap   agreements       may  be  privately      negotiated       in  the  over   the  counter     market    (“OTC
    swaps”)     and  may  be  cleared     through     a third    party,    known    as  a central     counterparty        or  derivatives
    clearing     organization        (“centrally        cleared     swaps”).      The  Underlying       Fund   may  enter    into   credit
    default,     cross-currency,          interest     rate,    total    return,     variance     and  other    forms    of  swap   agreements
    to  manage    its  exposure     to  credit,     currency,      interest     rate,    commodity,       equity,     and  inflation      risk.
    In  connection       with   these    agreements,       securities       or  cash   may  be  identified       as  collateral       or  margin
    in  accordance       with   the  terms    of  the  respective       swap   agreements       to  provide     assets    of  value    and
    recourse     in  the  event    of  default     or  bankruptcy/insolvency.
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    3.  INVESTMENT       IN  UNDERLYING       FUND   (continued)

    Entering     into   these    agreements       involves,      to  varying     degrees,     elements     of  interest,      credit,     market

    and  documentation        risk.    Such   risks    involve     the  possibility       that   there    will   be  no  liquid    market
    for  these    agreements,       that   the  counterparty        to  the  agreements       may  default     on  its  obligation       to
    perform     or  disagree     as  to  the  meaning     of  contractual       terms    in  the  agreements       and  that   there    may
    be  unfavorable       changes     in  interest     rates.    The  Underlying       Fund's    maximum     risk   of  loss   from
    counterparty        credit    risk   is  the  discounted       net  value    of  the  cash   flows    to  be  received     from   the
    counterparty        over   the  contract's       remaining      life,    to  the  extent    that   amount    is  positive.      This   risk
    is  mitigated      by  having    a master    netting     arrangement       between     the  Underlying       Fund   and  the
    counterparty        and  by  the  posting     of  collateral       to  the  Underlying       Fund   to  cover    the  Underlying
    Fund's    exposure     to  the  counterparty.
    Credit    Default     Swap   Agreements.       The  Underlying       Fund   may  use  credit    default     swaps    on  corporate,

    loan,    sovereign,       U.S.   municipal      or  U.S.   Treasury     issues    to  provide     a measure     of  protection
    against     defaults     of  the  issuers     (i.e.,    to  reduce    risk   where    a Underlying       Fund   owns   or  has
    exposure     to  the  referenced       obligation)       or  to  take   an  active    long   or  short    position     with   respect
    to  the  likelihood       of  a particular       issuer's     default.     Credit    default     swap   agreements       involve     one
    party    making    a stream    of  payments     (referred      to  as  the  buyer    of  protection)       to  another     party    (the
    seller    of  protection)       in  exchange     for  the  right    to  receive     a specified      return    in  the  event    that
    the  referenced       entity,     obligation       or  index,    as  specified      in  the  swap   agreement,       undergoes      a
    certain     credit    event.    As  a seller    of  protection       on  credit    default     swap   agreements,       the  Underlying
    Fund   will   generally      receive     from   the  buyer    of  protection       a fixed    rate   of  income    throughout       the
    term   of  the  swap   provided     that   there    is  no  credit    event.    As  the  seller,     the  Underlying       Fund   would
    effectively       add  leverage     to  its  portfolio      because,     in  addition     to  its  total    net  assets,     the
    Underlying       Fund   would    be  subject     to  investment       exposure     on  the  notional     amount    of  the  swap.
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    3.  INVESTMENT       IN  UNDERLYING       FUND   (continued)

    If  the  Underlying       Fund   is  a seller    of  protection       and  a credit    event    occurs,     as  defined     under    the

    terms    of  that   particular       swap   agreement,       the  Underlying       Fund   will   either    (i)  pay  to  the  buyer    of
    protection       an  amount    equal    to  the  notional     amount    of  the  swap   and  take   delivery     of  the  referenced
    obligation,       other    deliverable       obligations       or  underlying       securities       comprising       the  referenced
    index    or  (ii)   pay  a net  settlement       amount    in  the  form   of  cash   or  securities       equal    to  the  notional
    amount    of  the  swap   less   the  recovery     value    of  the  referenced       obligation       or  underlying       securities
    comprising       the  referenced       index.    If  the  Underlying       Fund   is  a buyer    of  protection       and  a credit
    event    occurs,     as  defined     under    the  terms    of  that   particular       swap   agreement,       the  Underlying       Fund
    will   either    (i)  receive     from   the  seller    of  protection       an  amount    equal    to  the  notional     amount    of
    the  swap   and  deliver     the  referenced       obligation,       other    deliverable       obligations       or  underlying
    securities       comprising       the  referenced       index    or  (ii)   receive     a net  settlement       amount    in  the  form   of
    cash   or  securities       equal    to  the  notional     amount    of  the  swap   less   the  recovery     value    of  the
    referenced       obligation       or  underlying       securities       comprising       the  referenced       index.    Recovery     values
    are  estimated      by  market    makers    considering       either    industry     standard     recovery     rates    or  entity
    specific     factors     and  considerations         until    a credit    event    occurs.     If  a credit    event    has  occurred,
    the  recovery     value    is  determined       by  a facilitated       auction     whereby     a minimum     number    of  allowable
    broker    bids,    together     with   a specified      valuation      method,     are  used   to  calculate      the  settlement
    value.    The  ability     to  deliver     other    obligations       may  result    in  a cheapest-to-deliver            option    (the
    buyer    of  protection's        right    to  choose    the  deliverable       obligation       with   the  lowest    value    following
    a credit    event).
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                                    ルクセンブルク三菱ＵＦＪインベスターサービス銀行Ｓ．Ａ．(E15174)
                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
    U.S.   Bank   Loan   Fund   USD
    A Sub-Trust      of  MUAM   Global    Cayman    Trust
    (An  open-ended       exempted     umbrella     Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Notes    to  Financial      Statements
    For  the  year   ended    October     31,  2021
    3.  INVESTMENT       IN  UNDERLYING       FUND   (continued)

    Interest     Rate   Swap   Agreements.       The  Underlying       Fund   is  subject     to  interest     rate   risk   in  the  normal

    course    of  pursuing     their    investment       objectives.       The  value    of  the  fixed    rate   bonds    that   the
    Underlying       Fund   holds    may  decrease     if  interest     rates    rise.    To  help   hedge    against     this   risk   and  to
    maintain     its  ability     to  generate     income    at  prevailing       market    rates,    the  Underlying       Fund   may  enter
    into   interest     rate   swap   agreements.       Interest     rate   swap   agreements       involve     the  exchange     by  the
    Underlying       Fund   with   another     party    for  their    respective       commitment       to  pay  or  receive     interest     on
    the  notional     amount    of  principal.       Certain     forms    of  interest     rate   swap   agreements       may  include:     (i)
    interest     rate   caps,    under    which,    in  return    for  a premium,     one  party    agrees    to  make   payments     to
    the  other    to  the  extent    that   interest     rates    exceed    a specified      rate,    or“cap”,       (ii)   interest
    rate   floors,     under    which,    in  return    for  a premium,     one  party    agrees    to  make   payments     to  the  other
    to  the  extent    that   interest     rates    fall   below    a specified      rate,    or“floor”,        (iii)    interest     rate
    collars,     under    which    a party    sells    a cap  and  purchases      a floor    or  vice   versa    in  an  attempt     to
    protect     itself    against     interest     rate   movements      exceeding      given    minimum     or  maximum     levels,     (iv)
    callable     interest     rate   swaps,    under    which    the  buyer    pays   an  upfront     fee  in  consideration        for  the
    right    to  early    terminate      the  swap   transaction       in  whole,    at  zero   cost   and  at  a predetermined        date
    and  time   prior    to  the  maturity     date,    (v)  spreadlocks,        which    allow    the  interest     rate   swap   users    to
    lock   in  the  forward     differential        (or  spread)     between     the  interest     rate   swap   rate   and  a specified
    benchmark,       or  (vi)   basis    swaps,    under    which    two  parties     can  exchange     variable     interest     rates
    based    on  different      segments     of  money    markets.
    4.  UNITS

    As  of  October     31,  2021   all  issued    units    were   held   by  one  unitholder,       Mitsubishi       UFJ  Morgan

    Stanley     Securities       Co.,   Ltd.,    representing        100%   interest     in  the  net  assets    of  the  Sub-Trust.
    Investment       activities       of  this   unitholder       could    have   a material     impact    on  the  Sub-Trust.
    (A)  Subscriptions.         On  or  after    the  Initial     Closing     Date,    units    in  the  Sub-Trust      will   be  issued    on

    each   Dealing     Day  (i.e.    Business     Day)   at  the  Net  Asset    Value    per  unit   on  the  Dealing     Day  on  which
    the  relevant     subscription        order    was  accepted     by  the  Administrator.         The  calculation       of  such   Net
    Asset    Value    will   be  made   on  each   Valuation      Day  (means    each   Business     Day  and/or    such   other    day  as
    the  Manager     may  determine      from   time   to  time).
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    (An  open-ended       exempted     umbrella     Cayman    Islands     Unit   Trust)
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    For  the  year   ended    October     31,  2021
    4.  UNITS    (continued)

    On  Dealing     Days   after    the  Initial     Offering     Period    there    shall    be  added    to  the  Issue    Price    a sales

    charge    of  up  to  3.0%   (not   including      local    consumption       or  other    taxes)    of  the  Issue    Price    (unless
    waived    by  the  Distributor).        Such   sales    charge    shall    be  retained     by  the  Distributor.
    In  order    to  be  dealt    with   on  a specific     Dealing     Day,   a Subscription        Application       Form   must   be

    received     by  the  Administrator        on  or  prior    to  18:00    Japan    Standard     Time   (the   "Specified       Time")    on
    the  applicable       Dealing     Day.   Any  application       received     after    the  Specified      Time   shall    be  deemed    to
    have   been   received     on  the  next   Dealing     Day.
    The  Manager,     Administrator        and  Distributor       reserve     the  right    to  decline     any  order    to  purchase

    units    in  whole    or  in  part   without     giving    reasons.
    (B)  Repurchases.        Unitholders       may  request     the  repurchase       of  their    classes     units    on  any  Dealing

    Day.   Any  application       for  repurchase       of  units    must   indicate     the  number    of  units    or  the  value    of
    units    to  be  repurchased.        In  order    for  an  application       for  repurchase       of  units    to  be  dealt    with   on
    a Dealing     Day,   it  must   be  received     by  the  Administrator        before    the  Specified      Time   on  a Dealing
    Day.   Any  application       received     after    the  Specified      Time   shall    be  deemed    to  have   been   received     on
    the  next   Dealing     Day.
    The  Repurchase       Price    will   be  the  Net  Asset    Value    per  unit   of  the  relevant     Sub-Trust      less   any

    third    party    charges     or  withholding       taxes    if  applicable       calculated       on  the  applicable       Valuation
    Day.   Such   repurchase       request     must   be  accompanied       by  the  relevant     unit   certificates        (if  issued).
    No  repurchase       fee  will   be  charged.

    Repurchases       must   be  made   in  integral     multiples      of  one  unit.

    Payment     of  the  Repurchase       Price    shall    be  made   on  the  fourth    (4th)    Business     Day  from   (and

    excluding)       the  applicable       Dealing     Day,   provided     that   the  unit   certificates        (if  issued)     are
    received     by  the  Administrator.
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    5.  RISK   FACTORS

    The  Sub-Trust's       investment       activities       expose    it  to  various     types    and  degrees     of  risk,    which    are

    associated       with   the  financial      instruments       and  markets     in  which    it  and  the  Underlying       Fund
    invests.     The  below    risk   factors     do  not  purport     to  be  a complete     explanation       of  the  risks    involved
    in  investing      in  the  Sub-Trust      and  the  Underlying       Fund.
    (A)  Credit    Risk.    The  Sub-Trust      is  subject     to  credit    risk   should    the  Underlying       Fund   be  unable    to

    fulfill     its  obligations.        The  Sub-Trust      is  also   indirectly       exposed     to  credit    risk   associated       with
    the  financial      assets    of  the  Underlying       Fund.    The  Underlying       Fund   is  exposed     to  credit    risk   on
    parties     with   whom   it  trades    and  will   also   bear   the  risk   of  settlement       default.     The  Underlying
    Fund,    and  as  a result    the  Sub-Trust,       could    lose   money    if  the  issuer    or  guarantor      of  a fixed
    income    security,      or  the  counterparty        to  a derivative       contract,      is  unable    or  unwilling      to  make
    timely    principal      and/or    interest     payments,      or  to  otherwise      honor    its  obligations.
    (B)  Market,     Concentration        and  Liquidity      Risk.    The  Sub-Trust's       activities       expose    it  to  financial

    market    fluctuations.        The  Sub-Trust's       exposure     to  market    risk   either    directly     or  via  the  positions
    taken    by  the  Underlying       Fund,    is  determined       by  a number    of  factors,     including      currency     exchange
    rates    and  market    volatility.
    The  investment       activity     of  the  Underlying       Fund   may  result    in  the  Sub-Trust      being    exposed     to

    significant       concentration        of  investments       in  markets     and/or    individual       investments       which    may  be
    both   volatile     and  illiquid.      Investments       that   Sub-Trust      makes    could    also   be  subject     to  specific
    restrictions        on  transferability          and  disposal.      Consequently,        risks    exist    that   the  Sub-Trust      might
    not  be  able   to  readily     dispose     of  its  holdings     in  such   investments       when   it  chooses     and  also   that
    the  price    attained     on  a disposal     is  below    the  amount    at  which    such   investments       are  included     in
    the  Sub-Trust's       Statement      of  Assets    and  Liabilities.
    Interest     rate   risk   is  the  risk   that   fixed    income    securities       will   decline     in  value    because     of

    changes     in  interest     rates.    As  nominal     interest     rates    rise,    the  value    of  certain     fixed    income
    securities       held   by  the  Underlying       Fund   are  likely    to  decrease.      Fixed    income    securities       with
    longer    durations      tend   to  be  more   sensitive      to  changes     in  interest     rates,    usually     making    them   more
    volatile     than   securities       with   shorter     durations.
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    5.  RISK   FACTORS     (continued)

    The  Underlying       Fund   holds    foreign     currencies       and  invests     in  securities       that   trade    in,  and  receive

    revenues     in,  foreign     currencies,       and  derivatives       that   provide     exposure     to  foreign     currencies       and
    is  subject     to  the  risk   that   those    currencies       will   decline     in  value    relative     to  the  base   currency
    of  the  Underlying       Fund,    or,  in  the  case   of  hedging     positions,       that   the  Underlying       Fund's    base
    currency     will   decline     in  value    relative     to  the  currency     being    hedged.     Currency     rates    in  foreign
    countries      may  fluctuate      significantly        over   short    periods     of  time   for  a number    of  reasons.     As  a
    result,     the  Underlying       Fund's    investments       in  foreign     currency     denominated       securities       may  reduce
    the  returns     of  the  Underlying       Fund,    and  as  a result,     the  returns     of  the  Sub-Trust.
    (C)  Custodian      Risk.    Financial      assets    which    potentially       expose    the  Sub-Trust      to  direct    credit    risk

    consist     principally       of  cash.    The  Sub-Trust's       cash   is  placed    with   the  Custodian.
    (D)  Risk   of  Investment       in  Bank   Loans.    Bank   loans    are  obligations       of  companies      that   are  entered

    into   in  connection       with   recapitalizations,           acquisitions,        or  refinancings.        The  risks    associated
    with   bank   loans    include:     (i)  the  fact   that   prepayments       may  occur    at  any  time   without     premium     or
    penalty     and  that   the  exercise     of  prepayment       rights    during    periods     of  declining      spreads     could
    cause    the  Underlying       Fund   to  reinvest     prepayment       proceeds     in  lower-yielding         investments;        (ii)   the
    borrower's       inability      to  meet   principal      and  interest     payments     and  interest     payments     on  its
    obligations;        and  (iii)    price    volatility       due  to  such   factors     as  interest     rate   sensitivity,        market
    perception       of  the  creditworthiness          of  the  borrower     and  general     market    liquidity.       If  bank   loans
    become    nonperforming,         the  loans    may  require     substantial       workout     negotiations        or  restructuring
    that   may  result    in,  among    other    things,     a substantial       reduction      in  the  interest     rate   and/or    a
    substantial       write-down       of  the  principal      of  the  loan.
    (E)  Corporate      Debt   Securities.       Corporate      debt   securities       are  subject     to  the  risk   of  the  issuer's

    inability      to  meet   principal      and  interest     payments     on  the  obligation       and  may  also   be  subject     to
    price    volatility       due  to  such   factors     as  interest     rate   sensitivity,        market    perception       of  the
    creditworthiness          of  the  issuer    and  general     market    liquidity.       When   interest     rates    rise,    the  value
    of  corporate      debt   securities       can  be  expected     to  decline.     Debt   securities       with   longer    maturities
    tend   to  be  more   sensitive      to  interest     rate   movements      than   those    with   shorter     maturities.
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    5.  RISK   FACTORS     (continued)

    (F)  Emerging     Markets     Risk.    Non-U.S.     investment       risk   may  be  particularly        high   to  the  extent    that

    the  Underlying       Fund   invests     in  emerging     market    securities       that   are  economically        tied   to  countries
    with   developing       economies.       These    securities       may  present     market,     credit,     currency,      liquidity,
    legal,    political      and  other    risks    different      from,    or  greater     than,    the  risks    of  investing      in
    developed      countries.
    (G)  Derivatives       Risk.    Derivatives       are  financial      contracts,       the  values    of  which    depend    on,  or  are

    derived     from,    the  value    of  an  underlying       asset,    reference      rate   or  index.    The  Underlying       Fund
    typically      uses   derivatives       as  a substitute       for  taking    a position     in  the  underlying       asset    and/or
    as  part   of  a strategy     designed     to  reduce    exposure     to  other    risks,    such   as  interest     rate,    credit
    or  currency     risk.    The  Underlying       Fund   may  also   use  derivatives       for  leverage,      in  which    case,    their
    use  would    involve     leverage     risk.
    The  Underlying       Fund's    use  of  derivative       instruments       involves     risks    different      from,    or  possibly

    greater     than,    the  risks    associated       with   investing      directly     in  securities       and  other    traditional
    investments.        Derivatives       are  subject     to  a number    of  risks,    such   as  liquidity      risk,    interest     rate
    risk,    market    risk,    credit    risk   and  management       risk.    They   also   involve     the  risk   of  mispricing       or
    improper     valuation      and  the  risk   that   changes     in  the  value    of  the  derivative       may  not  correlate
    perfectly      with   the  underlying       asset,    rate   or  index.    If  the  Underlying       Fund   invests     in  a
    derivative       instrument,       it  could    lose   more   than   the  principal      amount    invested.      Also,    suitable
    derivative       transactions        may  not  be  available      in  all　circumstances           and  there    can  be  no  assurance
    that   the  Underlying       Fund   will   engage    in  these    transactions        to  reduce    exposure     to  other    risks    when
    that   would    be  beneficial.
    (H)  Leverage     Risk.    Certain     transactions        may  give   rise   to  a form   of  leverage.      Such   transactions

    may  include,     among    others,     reverse     repurchase       agreements,       loans    of  portfolio      securities,       and  the
    use  of  when-issued,        delayed     delivery     or  forward     commitment       transactions.        Leverage     may  be  incurred
    when   it  is  believed     that   it  is  advantageous        to  increase     the  investment       capacity     of  the  Underlying
    Fund   or  to  facilitate       the  clearance      of  transactions.        Leverage     creates     an  opportunity       for  greater
    total    returns     for  the  Underlying       Fund,    but  it  also   may  magnify     losses.     The  use  of  derivatives       may
    also   create    leverage     risk.
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    5.  RISK   FACTORS     (continued)

    (I)  Government       Intervention        in  Financial      Markets.     Recent    instability       in  the  financial      markets     has

    led  various     governments       around    the  world    to  take   a number    of  unprecedented        actions     designed     to
    support     certain     financial      institutions        and  segments     of  the  financial      markets     that   have
    experienced       extreme     volatility,       and  in  some   cases    a lack   of  liquidity.       Federal,     state,    and  other
    governments,        their    regulatory       agencies,      or  self   regulatory       organizations        may  take   actions     that
    affect    the  regulation       of  the  instruments       in  which    the  Sub-Trust      invests,     or  the  issuers     of  such
    instruments,        in  ways   that   are  unforeseeable.         Legislation       or  regulation       may  also   change    the  way  in
    which    the  Sub-Trust      itself    is  regulated.       Such   legislation       or  regulation       may  adversely      affect    the
    value    of  the  Sub-Trust      and  Underlying       Fund's    investments       and  the  ability     of  the  Sub-Trust      and
    Underlying       Fund   to  implement      its  investment       strategy     (including       the  use  of  leverage)      which    could
    limit    or  preclude     a Sub-Trust      and  Underlying       Fund's    ability     to  achieve     its  investment       objective.
    The  financial      services     industry     generally      and  the  activities       of  private     investment       funds    and

    their    investment       advisers,      in  particular,       have   been   the  subject     of  increasing       legislative       and
    regulatory       scrutiny.      Such   scrutiny     may  increase     the  Sub-Trust      and  Underlying       Fund's    and/or    the
    Manager's      legal,    compliance,       administrative         and  other    related     burdens     and  costs    as  well   as
    regulatory       oversight      or  involvement       in  the  Sub-Trust      and  Underlying       Fund   and/or    the  Manager     or
    result    in  ambiguity      or  conflict     among    legal    or  regulatory       schemes     applicable       to  the  Sub-Trust      and
    Underlying       Fund   or  a Manager.     In  addition,      securities       and  futures     markets     are  subject     to
    extensive      statutes,      regulations       and  margin    requirements.        Various     U.S.   federal     and  state
    regulators,       including      the  United    States    Securities       and  Exchange     Commission       (“SEC”),       the  U.S.
    Commodity      Futures     Trading     Commission       (“CFTC”),       self-regulatory          organizations        and  exchanges,       are
    authorized       to  take   extraordinary        actions     in  the  event    of  market    emergencies.        The  regulation       of
    derivative       transactions        and  entities     that   engage    in  such   transactions        is  an  evolving     area   of  law
    and  is  subject     to  further     development       and  modification        by  governmental        and  judicial     action.
    Alternative       U.S.   or  non-U.S.     rules    or  legislation       regulating       a Sub-Trust      and  Underlying       Fund   or
    the  Manager     may  be  adopted,     and  the  possible     scope    of  any  rules    or  legislation       is  unknown.     There
    can  be  no  assurances       that   the  Sub-Trust      and  Underlying       Fund   or  the  Manager     will   not  in  the  future
    be  subject     to  regulatory       review    or  discipline.       The  effects     of  any  regulatory       changes     or
    developments        on  the  Sub-Trust      and  Underlying       Fund's    may  affect    the  manner    in  which    it  is  managed
    and  may  be  substantial       and  adverse.
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                                    ルクセンブルク三菱ＵＦＪインベスターサービス銀行Ｓ．Ａ．(E15174)
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    U.S.   Bank   Loan   Fund   USD
    A Sub-Trust      of  MUAM   Global    Cayman    Trust
    (An  open-ended       exempted     umbrella     Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Notes    to  Financial      Statements
    For  the  year   ended    October     31,  2021
    5.  RISK   FACTORS     (continued)

    The  value    of  the  Sub-Trust's       holdings     is  also   generally      subject     to  the  risk   of  future    local,

    national,      or  global    economic     disturbances        based    on  unknown     weaknesses       in  the  markets     in  which    the
    Underlying       Fund   invests.     In  the  event    of  such   a disturbance,        issuers     of  securities       held   by  the
    Underlying       Fund   may  experience       significant       declines     in  the  value    of  their    assets    and  even   cease
    operations,       or  may  receive     government       assistance       accompanied       by  increased      restrictions        on  their
    business     operations       or  other    government       intervention.        In  addition,      it  is  not  certain     that
    governments       will   intervene      in  response     to  a future    market    disturbance       and  the  effect    of  any  such
    future    intervention        cannot    be  predicted.       It  is  difficult      for  issuers     to  prepare     for  the  impact    of
    future    financial      downturns,       although     companies      can  seek   to  identify     and  manage    future
    uncertainties        through     risk   management       programs.
    An  investor     could    lose   all  or  substantially        all  investment       in  the  Sub-Trust.       There    can  be  no

    assurance      that   the  Sub-Trust      or  the  Investment       Manager     will   achieve     the  Sub-Trust's       objective.
    The  foregoing      list   of  risk   factors     does   not  purport     to  be  a complete     explanation       of  the  risks
    involved     in  investing      in  the  Sub-Trust.
    (J)  Other    Risk.    In  2020,    COVID-19     outbreak     was  declared     a pandemic     by  the  World    Health

    Organization.        The  situation      is  dynamic     with   various     cities    and  countries      around    the  world
    responding       in  different      ways   to  address     the  outbreak.      The  rapid    development       and  fluidity     of  this
    situation      precludes      any  prediction       as  its  ultimate     impact,     which    may  have   a continued      adverse
    impact    on  economic     and  market    conditions       and  trigger     a period    of  global    economic     slowdown.
    Management       and  the  Trustees     are  monitoring       developments        relating     to  COVID-19     and  are  coordinating

    the  operational       response     based    on  existing     business     continuity       plans    and  on  guidance     from   global
    health    organisations,         relevant     governments,        and  general     pandemic     response     best   practices.
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    6.  GUARANTEES       AND  INDEMNIFICATION

    Under    the  Trust    and  Sub-Trust's       organization        documents,       certain     parties     (including       the  Manager

    and  the  Sub-Trust      Investment       Manager)     are  indemnified       against     certain     liabilities       that   may  arise
    out  of  performance       of  their    duties    to  the  Sub-Trust.       Additionally,        in  the  normal    course    of
    business,      the  Trustee     on  behalf    of  the  Sub-Trust      enters    into   contracts      that   contain     a variety     of
    indemnifications          clauses.     The  Trustee's      maximum     exposure     under    these    arrangements        is  unknown     as
    this   would    involve     future    claims    that   may  be  made   against     the  Sub-Trust      that   have   not  yet
    occurred.      However,     the  Sub-Trust      has  not  had  prior    claims    or  losses    pursuant     to  these    contracts.
    7.  INCOME    TAX

    The  Sub-Trust      is  subject     to  the  Cayman    Islands     laws   in  respect     to  its  tax  status.     Under    current

    laws   of  Cayman    Islands,     there    are  no  tax  or  duty   to  be  levied    on  profits,     income    or  on  gains    or
    appreciation,        or  any  tax  in  the  nature    of  estate    duty   or  inheritance       tax,   will   apply    to  any
    property     comprised      in  or  any  income    arising     under    the  Sub-Trust,       or  the  unitholders       thereof,     in
    respect     of  any  such   property     or  income.     No  withholding       tax  is  applicable       to  distributions        by  the
    Sub-Trust      or  with   regard    to  the  payment     of  Net  Asset    Value    on  the  repurchase       of  units.    As  a
    result,     no  provision      for  income    taxes    has  been   made   in  the  financial      statements.
    The  Sub-Trust      generally      intends     to  conduct     its  activities       so  as  to  avoid    being    treated     as  engaged

    in  a trade    or  business     in  the  United    States    for  U.S.   federal     income    tax  purposes.      Specifically,
    the  Sub-Trust      intends     to  qualify     for  safe   harbors     in  the  Internal     Revenue     Code   of  1986,    as
    amended,     pursuant     to  which    the  Sub-Trust      will   not  be  treated     as  engaged     in  such   a business     if  its
    activities       are  limited     to  trading     in  stocks    and  securities       or  commodities       for  its  own  account.     If
    none   of  the  Sub-Trust's       income    is  effectively       connected      with   a U.S.   trade    or  business     carried     on
    by  the  Sub-Trust,       certain     categories       of  income    (including       dividends      and  certain     types    of  interest
    income)     derived     by  the  Sub-Trust      from   U.S.   sources     will   be  subject     to  a U.S.   tax  of  thirty
    percent,     which    tax  is  generally      withheld     from   such   income.
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    7.  INCOME    TAX  (continued)

    Authoritative        guidance     on  accounting       for  and  disclosure       of  uncertainty       in  tax  positions

    (Financial       Accounting       Standards      Board-Accounting          Standards      Codification        740)   requires     the  Trustee
    to  determine      whether     a tax  position     of  the  Sub-Trust      is  more   likely    than   not  to  be  sustained      upon
    examination,        including      resolution       of  any  related     appeals     or  litigation       processes,       based    on  the
    technical      merits    of  the  position.      For  tax  positions      meeting     the  more   likely    than   not  threshold,
    the  tax  amount    recognized       in  the  financial      statements       is  reduced     by  the  largest     benefit     that   has
    a greater     than   fifty    percent     likelihood       of  being    realized     upon   ultimate     settlement       with   the
    relevant     taxing    authority.       The  Trustee     has  reviewed     the  Sub-Trust's       tax  positions      and  has
    concluded      that   no  provision      for  taxes    is  required     in  the  financial      statements.       There    are
    currently      no  interests      or  penalties      related     to  uncertain      tax  positions.
    8.  FEES   AND  EXPENSES

    (A)  Administrator's          and  Transfer     Agent's     Fees.    Brown    Brothers     Harriman     & Co.  (the

    “Administrator”and             the“Transfer        Agent”)     receives     asset    based    and  transactional        charges
    calculated       on  each   valuation      day  and  paid   monthly     in  arrears     from   the  Sub-Trust,       subject     to  a
    minimum     fee  of  USD  45,000    per  annum.    The  Administrator        and  Transfer     Agent    receives     an  annual    fee
    of  0.05%    on  the  first    USD  500  million,     0.04%    on  the  next   USD  500  million,     and  0.03%    on  net  assets
    over   a USD  1 billion.     The  fees   earned    by  the  Administrator        and  the  Transfer     Agent    for  the  year
    ended    October     31,  2021   and  outstanding       fees   payable     to  the  Administrator        and  Transfer     Agent    as  of
    October     31,  2021   have   been   disclosed      in  the  Statement      of  Operations       and  the  Statement      of  Assets
    and  Liabilities.
    (B)  Custodian's       Fees.    The  Custodian      receives     a fee  calculated       and  paid   monthly     based    on  total

    assets    and  transaction       volume.     The  fees   earned    by  the  Custodian      for  the  year   ended    October     31,
    2021   and  outstanding       fees   payable     to  the  Custodian      as  of  October     31,  2021   have   been   disclosed      in
    the  Statement      of  Operations       and  the  Statement      of  Assets    and  Liabilities.
    (C)  Trustee's      Fees.    The  Trustee     receives     an  annual    fee  of  0.01%    of  the  net  asset    value    of  the

    Sub-Trust,       calculated       on  each   valuation      day  and  payable     monthly     in  arrears,     subject     to  a minimum
    fee  of  USD  10,000    per  annum.    The  fees   earned    by  the  Trustee     for  the  year   ended    October     31,  2021
    and  outstanding       fees   payable     to  the  Trustee     as  of  October     31,  2021   have   been   disclosed      in  the
    Statement      of  Operations       and  the  Statement      of  Assets    and  Liabilities.
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    8.  FEES   AND  EXPENSES     (continued)

    (D)  Investment       Manager's      Fees.    The  Investment       Manager     receives     a fee  of  1.02%    per  annum    of  the

    net  asset    value    of  the  Sub-Trust,       calculated       on  each   valuation      day  and  paid   quarterly      in  arrears.
    The  Sub-investment         Manager's      fee  of  up  to  0.67%    per  annum    of  the  net  asset    value    of  the  Sub-
    Trust,    is  calculated       and  paid   quarterly      in  arrears     by  the  Investment       Manager     from   the  Investment
    Manager's      fee.   The  fees   earned    by  the  Investment       Manager     for  the  year   ended    October     31,  2021   and
    outstanding       fees   payable     to  the  Investment       Manager     as  of  October     31,  2021   have   been   disclosed      in
    the  Statement      of  Operations       and  the  Statement      of  Assets    and  Liabilities.
    (E)  Manager's      Fees.    The  Manager     receives     a fee  of  0.04%    per  annum    of  the  net  asset    value    of  the

    Sub-Trust,       calculated       on  each   valuation      day  and  paid   quarterly      in  arrears.     The  Manager     will   pay
    out  any  fee  of  the  Sub-Manager       out  of  its  own  fee  it  gets   from   the  Sub-Trust.       The  fees   earned    by
    the  Manager     for  the  year   ended    October     31,  2021   and  outstanding       fees   payable     to  the  Manager     as  of
    October     31,  2021   have   been   disclosed      in  the  Statement      of  Operations       and  the  Statement      of  Assets
    and  Liabilities.
    (F)  Distributor's        Fees.    Mitsubishi       UFJ  Morgan    Stanley     Securities       Co.,   Ltd.   (the“Distributor”)

    receives     a fee  of  0.60%    per  annum    of  the  net  asset    value    of  the  Sub-Trust,       calculated       on  each
    valuation      day  and  paid   quarterly      in  arrears.     The  fees   earned    by  the  Distributor       during    the  year
    ended    October     31,  2021   and  outstanding       fees   payable     to  the  Distributor       as  of  October     31,  2021
    have   been   disclosed      in  the  Statement      of  Operations       and  the  Statement      of  Assets    and  Liabilities.
    (G)  Agent    Company's      Fees.    Mitsubishi       UFJ  Morgan    Stanley     Securities       Co.,   Ltd.   (the“Agent

    Company”)       receives     a fee  of  0.05%    per  annum    of  the  net  asset    value    of  the  Sub-Trust      calculated
    on  each   valuation      day  and  paid   quarterly      in  arrears.     The  fees   earned    by  the  Agent    Company     during
    the  year   ended    October     31,  2021   and  outstanding       fees   payable     to  the  Agent    Company     as  of  October
    31,  2021   have   been   disclosed      in  the  Statement      of  Operations       and  the  Statement      of  Assets    and
    Liabilities.
    (H)  Other    Expenses.      The  Sub-Trust      may  bear   other    expenses     related     to  its  operations       that   are  not

    covered     by  Administrator's          and  transfer     agent's     fees   and  Custodian's       fees   including      but  not
    limited     to:  (i)  governmental        fees;    (ii)   brokerage      fees   and  commissions       and  other    portfolio
    transaction       expenses;      (iii)    costs    of  borrowing      money,    including      interest     expense;     (iv)
    extraordinary        expenses,      including      costs    of  litigation       and  indemnification          expenses.
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    9.  RECENT    ACCOUNTING       PRONOUNCEMENTS

    In  October     2020,    the  FASB   issued    ASU  2020-08,     Codification        Improvements        to  Receivables       -

    Nonrefundable        Fees   and  Other    Costs    (Subtopic      310-20),     which    clarifies      that   an  entity    should
    reevaluate       whether     a callable     debt   security     purchased      at  a premium     is  in  scope    for  each   reporting
    period.     Specifically,        for  each   reporting      period,     to  the  extent    the  amortized      cost   basis    of  the
    individual       callable     debt   security     exceeds     the  amount    repayable      by  the  issuer    at  the  next   call
    date,    the  premium     shall    be  amortized      to  the  next   call   date.    The  next   call   date   is  the  first    date
    when   a call   option    at  a specified      price    becomes     exercisable.        Once   that   date   has  passed,     the  next
    call   date   is  when   the  next   call   option    at  a specified      price    becomes     exercisable.        Whether     a
    callable     debt   security     purchased      at  a premium     is  subject     to  amortization        to  the  next   call   date
    may  change    over   time   depending      on  the  security's       amortized      cost   and  the  terms    of  the  next   call
    option.     The  ASU  is  effective      for  annual    periods     beginning      after    December     15,  2021   and  interim
    periods     within    fiscal    years    beginning      after    December     15,  2022.    Early    adoption     is  permitted.
    Management       does   not  expect    the  application       of  ASU  2020-08     will   have   a significant       impact    on  the

    Sub-Trust's       financial      statements.
    10.  SUBSEQUENT       EVENTS

    Management       has  evaluated      all  subsequent       transactions        and  events    through     March    21,  2022,    the  date

    on  which    these    financial      statements       were   available      to  be  issued.     Effective      November     1,  2021
    through     March    21,  2022,    there    were   subscriptions        of  $894,212     and  redemptions       of  $5,771,570.
    During    the  same   period,     there    were   distributions        of  $593,878.      There    are  no  other    subsequent
    events    to  report    as  relates     to  the  Sub-Trust.
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       （ⅱ）【ＭＵＡＭグローバル・ケイマン・トラスト－ＵＳバンクローンファンド                                            豪ドル建     豪ドルヘッ
          ジ（ケイマン諸島籍　オープン・エンド型免除アンブレラ・ファンド）】
        ａ．ファンドの直近２会計年度の日本文の財務書類は、米国において一般に公正妥当と認められる会

         計原則に準拠して作成された原文の財務書類を翻訳したものである（ただし、円換算部分を除
         く。）。これは「特定有価証券の内容等の開示に関する内閣府令」に基づき、「財務諸表等の用
         語、様式及び作成方法に関する規則」第131条第５項ただし書の規定の適用によるものである。
        ｂ．ファンドの原文の財務書類は、外国監査法人等（公認会計士法（昭和23年法律第103号）第１条の

         ３第７項に規定する外国監査法人等をいう。）であるプライスウォーターハウスクーパース　ケイ
         マン諸島によって、国際監査基準に準拠した監査証明を受けている。本書に金融商品取引法第193条
         の２第１項第１号に規定される監査証明に相当すると認められる証明に係る監査報告書が添付され
         ている。
        ｃ．ファンドの原文の財務書類は、豪ドルで表示されている。日本文の財務書類には、主要な金額に

         ついて円換算額が併記されている。日本円への換算には、2023年２月28日現在における株式会社三
         菱ＵＦＪ銀行の対顧客電信売買相場の仲値（１豪ドル＝91.90円）が使用されている。なお、千円未
         満の金額は四捨五入されている。日本円に換算された金額は四捨五入のため合計欄の数値が総数と
         一致しない場合がある。
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       （１）【2022年10月31日終了年度】
        ①【貸借対照表】
                    ＭＵＡＭグローバル・ケイマン・トラスト

                 －ＵＳバンクローンファンド                豪ドル建     豪ドルヘッジ
             （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型免除アンブレラ・ファンド）
                            資産負債計算書
                          2022年10月31日現在
                           （豪ドルで表示）
                                          豪ドル           千円

    資産
    フィーダー・ファンドへの投資（取得原価：18,163,718豪ドル）                                      14,967,459           1,375,509
                                            151,206           13,896
    現金
        資産合計                                  15,118,665           1,389,405
    負債

    未払金：

                                             63,557           5,841
        未払専門家報酬
                                             59,058           5,427
        未払販売報酬
                                             55,837           5,131
        未払投資運用報酬
                                             13,901           1,278
        未払管理事務代行報酬兼名義書換事務代行報酬
                                             4,922            452
        未払代行協会員報酬
                                             1,455            134
        未払受託報酬
                                             1,127            104
        未払保管報酬
                                               996           92
        未払管理報酬
                                               910           84
        未払登録費用
                                               50           5
        未払印刷費用
                                             8,926            820
    その他の負債
        負債合計                                    210,739           19,367
    純資産                                      14,907,926           1,370,038
    純資産

                                           8,258,607            758,966
    資産形成クラス
                                           6,649,319            611,072
    毎月分配クラス
                                          14,907,926           1,370,038
    発行済受益証券口数

                                          777,606,308
    資産形成クラス                                             口
                                          951,473,617
    毎月分配クラス                                             口
                                          豪ドル           日本円

    受益証券１口当たり純資産価格
                                            0.010621               1
    資産形成クラス
                                            0.006988               1
    毎月分配クラス
    　添付の注記は、財務書類と不可分のものである。

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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
       ②【損益計算書】
                    ＭＵＡＭグローバル・ケイマン・トラスト
                 －ＵＳバンクローンファンド                豪ドル建     豪ドルヘッジ
             （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型免除アンブレラ・ファンド）
                             損益計算書
                       2022年10月31日に終了した年度
                           （豪ドルで表示）
                                          豪ドル           千円

    投資収益
                                           1,318,825            121,200
        フィーダー・ファンドからの収益分配
    費用

        投資運用報酬                                    189,733           17,436
        販売報酬                                    111,608           10,257
        管理事務代行報酬兼名義書換事務代行報酬                                     85,341           7,843
        専門家報酬                                     75,842           6,970
        印刷費用                                     16,544           1,520
        受託報酬                                     14,225           1,307
        代行協会員報酬                                     9,301            855
        管理報酬                                     7,441            684
        保管報酬                                     6,930            637
        登録費用                                     1,219            112
                                             8,712            801
        その他の費用
        費用合計                                    526,896           48,422
                                            791,929           72,778

    投資純利益
    実現および未実現利益（損失）：

    実現純利益（損失）：
        フィーダー・ファンドの売却                                  (2,218,748)            (203,903)
                                               87           8
        外貨取引
    実現純損失                                      (2,218,661)            (203,895)
    未実現評価益（評価損）の純変動：
        フィーダー・ファンドへの投資                                    498,200           45,785
                                                6           1
        外貨換算
    未実現評価益の純変動                                        498,206           45,785
                                          (1,720,455)            (158,110)

    実現および未実現純損失
                                            (928,526)           (85,332)

    運用による純資産の純減少
    　添付の注記は、財務書類と不可分のものである。

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                    ＭＵＡＭグローバル・ケイマン・トラスト
                 －ＵＳバンクローンファンド                豪ドル建     豪ドルヘッジ
             （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型免除アンブレラ・ファンド）
                           純資産変動計算書
                       2022年10月31日に終了した年度
                           （豪ドルで表示）
                                           豪ドル           千円

    運用による純資産の純増加（減少）：
        投資純利益                                    791,929           72,778
        実現純損失                                   (2,218,661)            (203,895)
                                            498,206           45,785
        未実現評価益の純変動
    運用による純資産の純減少                                       (928,526)           (85,332)
    受益者への分配
                                            (284,130)           (26,112)
                                           (6,318,701)            (580,689)
    サブ・ファンド受益証券取引による純資産の純減少
    純資産の純減少
                                           (7,531,357)            692,132
    純資産

                                           22,439,283           2,062,170
    期首
    期末                                      14,907,926           1,370,038
                         資産形成クラス                     毎月分配クラス

    サブ・ファンド受益証券
    取引：
    受益証券
        発行              35,699,928       口                   －  口
                     (371,600,631)                     (360,540,403)
        買戻し                     口                     口
    受益証券口数の純変動                (335,900,703)        口             (360,540,403)        口
                      豪ドル           千円          豪ドル           千円

    金額
        発行                399,612           36,724             －          －
                      (4,109,296)            (377,644)         (2,609,017)            (239,769)
        買戻し
    サブ・ファンド受益証券
    取引による純資産の純減少                  (3,709,684)            (340,920)         (2,609,017)            (239,769)
    額
    　添付の注記は、財務書類と不可分のものである。

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                    ＭＵＡＭグローバル・ケイマン・トラスト
                 －ＵＳバンクローンファンド                豪ドル建     豪ドルヘッジ
             （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型免除アンブレラ・ファンド）
                            財務ハイライト
                       2022年10月31日に終了した年度
                           （豪ドルで表示）
    １口当たり特別情報：

                         資産形成クラス                     毎月分配クラス
                      豪ドル          日本円          豪ドル          日本円
    期首１口当たり純資産価格                   0.011188               1      0.007607               1

          ＊
    投資純利益
                       0.000462               0      0.000314               0
    投資による実現および
                      (0.001029)               (0)      (0.000693)               (0)
    未実現純損失
    運用による損失合計
                      (0.000567)               (0)      (0.000379)               (0)
                           －          －      (0.000240)               (0)
    受益者への分配
    期末１口当たり純資産価格                   0.010621               1      0.006988               1
               ＊＊

    トータル・リターン
                         (5.07)    ％                 (5.08)    ％
    平均純資産に対する比率：

         ＊＊＊
    費用合計
                         2.84   ％                  2.82   ％
          ＊＊＊
    投資純利益
                         4.22   ％                  4.29   ％
    ＊　　

       当期の平均発行済受益証券口数に基づいて計算された。
    ＊＊　
       トータル・リターンは、分配金の再投資による影響を仮定している。
    ＊＊＊
       比率は、投資先ファンドの投資実績に関連する収益および費用の比例配分を反映していない。しかし、
       サブ・ファンドの投資実績は、サブ・ファンドが投資する投資先ファンドの投資実績に直接関係してい
       る。投資先ファンドの定義を参照のこと。
    　上記の財務ハイライトは、2022年10月31日に終了した年度における発行済受益証券を指している。

      個人投資家のリターンは、申込みおよび買戻しのタイミングにより異なることがある。
    　添付の注記は、財務書類と不可分のものである。

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    ＭＵＡＭグローバル・ケイマン・トラスト－ＵＳバンクローンファンド                                       豪ドル建     豪ドルヘッジ
    （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型免除アンブレラ・ファンド）
    財務書類に対する注記

    2022年10月31日現在
    １．組織

      　ＵＳバンクローンファンド                豪ドル建     豪ドルヘッジ（以下「サブ・ファンド」という。）は、ファース

      トカリビアン・インターナショナル・バンク・アンド・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッド
      （以下「受託会社」という。）およびルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.（以下「管理
      会社」という。）の間で締結され、ケイマン諸島の信託法（2011年改訂）に基づき2013年１月18日付信託
      証書（随時補足または修正される。以下「信託証書」という。）に従って設定されたオープン・エンド型
      の免除アンブレラ・ファンドであるＭＵＡＭグローバル・ケイマン・トラスト（以下「ファンド」とい
      う。）のサブ・ファンドである。2014年２月14日付で、サブ・ファンドは運用を開始した。
      　受託会社は、ケイマン諸島の銀行および信託会社法（改訂）に基づいて信託会社として業務を行う免許

      を受けている。
      　サブ・ファンドの機能通貨および報告通貨は、豪ドル（以下「機能通貨」という。）である。

      　ファンドは、ケイマン諸島のミューチュアル・ファンド法（改訂）（以下「ミューチュアル・ファンド

      法」という。）に基づくミューチュアル・ファンドとして規制されている。ミューチュアル・ファンド法
      に基づく規制には、目論見書および監査済み財務書類を毎年ケイマン諸島金融庁（以下「ＣＩＭＡ」とい
      う。）に提出することが含まれる。サブ・ファンドは、日本の金融庁（以下「ＪＦＳＡ」という。）に登
      録されている。
      　現在、サブ・ファンドの二つのクラス（以下、各「クラス」という。）である、資産形成クラスおよび

      毎月分配クラス（以下、総称して「受益証券」という。）が投資者に提供されている。サブ・ファンドの
      受益証券は、豪ドルで発行されている。受託会社は、管理会社の同意を得て、将来、サブ・ファンドに帰
      属するクラスを追加的に発行することができる。
      　サブ・ファンドの投資目的は、フィーダー・ファンド（以下に定義する。）への投資を通じて、米ドル

      建てのバンクローンおよびその他の確定利付商品に主として投資することにより、安定した利子収益の確
      保および値上がり益の獲得を目指すことである。サブ・ファンドは、ピムコ・バミューダ・トラストⅡの
      シリーズ・トラストであるピムコ・バミューダ・バンクローン・ファンドＢ－クラスＦ（ＡＵＤ）（以下
      「フィーダー・ファンド」という。）にのみ投資する。
      　サブ・ファンドの投資運用会社は、三菱ＵＦＪ国際投信株式会社（以下「投資運用会社」という。）で

      ある。
       サブ・ファンドの副管理会社は、MUFGルクスマネジメントカンパニーS.A.（以下「副管理会社」とい

      う。）である。
      　サブ・ファンドの副投資運用会社は、ピムコジャパンリミテッド（以下「副投資運用会社」という。）

      である。
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      　管理会社がその裁量により、受託会社と協議の上、存続期間の延長を決定しない限り、サブ・ファンド

      は、2028年10月11日をもって終了する。サブ・ファンドは、フィーダー・ファンドが終了した場合には、
      2028年10月11日以前（または以後）に終了することがある。
    ２．重要な会計方針

      　サブ・ファンドの財務書類には、2021年11月１日から、サブ・ファンドの会計年度末である2022年10月

      31日までの期間が反映されている。
       サブ・ファンドは投資会社であるため、財務会計基準審議会の会計基準コデイフィケーション（ＡＳ

      Ｃ）第946号「金融サービス－投資会社」の投資会社の会計および報告指針に従う。
      　以下は、サブ・ファンドが、米国において一般に公正と認められる会計原則（以下「Ｕ.Ｓ．ＧＡＡＰ」

      という。）に準拠した財務書類を作成するにあたり継続して準拠している重要な会計方針の要約である。
       Ｕ.Ｓ．ＧＡＡＰに準拠した財務書類の作成は、財務書類上の報告金額および開示に影響を及ぼす見積り

      および仮定を行うことを経営陣に要求している。実際の結果は、これらの見積りと異なることがある。
      (A）受益証券の純資産価格の決定

       　ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー（以下「管理事務代行会社」という。）は、
       受託会社の最終権限に服し、サブ・ファンドのすべての資産の評価を行う。サブ・ファンドの純資産価
       額（以下「純資産価額」という。）は、各営業日に計算される（営業日とは、ニューヨーク、ルクセン
       ブルグおよび東京の銀行が営業を行っている日で、かつニューヨーク証券取引所が取引を行っている
       日、または管理会社が随時決定する日をいう。）。純資産価額は、管理事務、法律、監査ならびにその
       他の専門家報酬および費用を含むがこれらに限定されない、サブ・ファンドのすべての資産および負債
       を考慮して計算される。各クラスの１口当たり純資産価格は豪ドルで計算され、小数点以下第７位が四
       捨五入される。
      (B）有価証券評価

       　純資産価格の計算の目的上、市場相場が容易に入手可能なポートフォリオ有価証券およびその他の資
       産は公正価値で表示される。公正価値は通常、当該有価証券が主に取引されている市場において直近に
       報告された売却価格、または売却が報告されていない場合、相場報告システム、定評のあるマーケッ
       ト・メーカーまたは独立した価格決定サービスにより入手された相場に基づき決定される。独立した価
       格決定サービスは、マーケット・メーカーにより提供された情報、または類似の特徴を有する投資また
       は有価証券に関連する利回りデータから入手した市場価値の見積りを使用したものである。フィー
       ダー・ファンドは、各営業日の最終純資産価格に基づき、公正価値で評価される。満期までの期日が60
       日以下の短期投資は、償却原価で表示され、それは公正価値に近似する。
       　機能通貨以外の通貨で当初評価された投資有価証券は、価格決定サービスから入手した為替レートを

       用いて機能通貨に換算される。その結果、サブ・ファンドの受益証券の純資産価格は、機能通貨に関連
       する通貨の評価額の変動の影響を受ける。米国外の市場で取引されている、または機能通貨以外の通貨
       建有価証券の評価額は、ＮＹＳＥが休日で、投資者が受益証券を購入できない、買戻請求できないまた
       は取引できない日に純資産価格が変動することによって、重大な影響を受けることがある。
       　市場相場が容易に入手可能でない有価証券およびその他の資産は、副投資運用会社により誠実に決定

       された公正価値で評価される。副投資運用会社は、市場相場が容易に入手可能でない状況において有価
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       証券およびその他の資産を評価する方法を採用している。例えば、日次の市場相場が容易に入手可能で
       ない一定の有価証券または投資は、受託会社により設定された指針に従って、その他の有価証券または
       指 数を参照して評価される。
       　サブ・ファンドの有価証券または資産の評価額に重大な影響を与える事象が、該当市場が閉じた後

       （ただしＮＹＳＥ終了前）に生じた場合を含め、直近または信頼性のある市場データ（例えば、取引情
       報、買呼値／売呼値の情報、ブローカー気配）が欠如した状況において、市場相場は、容易に入手可能
       でないとみなされる。さらに、特別な状況に起因して、有価証券が取引されている取引所または市場が
       全日開かず、その他の市場価格も入手できない場合、市場相場は、容易に入手可能でないとみなされ
       る。副投資運用会社またはその代理人は、サブ・ファンドの有価証券または資産の評価額に重大な影響
       を与え得る事象を監視し、また当該重大な事象を考慮して、該当有価証券または資産の評価額が再評価
       されるべきか否かを決定する責任を負っている。
       　サブ・ファンドが純資産価格を決定するために、公正価値を使用する場合、有価証券は、取引されて

       いる主たる市場からの相場に基づいて価格決定されるよりもむしろ、副投資運用会社と協議の上、受託
       会社が公正価値を正確に反映すると判断したその他の方法で価格が決定されることがある。公正価値の
       決定には、有価証券の評価額について、主観的な判断が要求されることがある。
        サブ・ファンドの方針は、サブ・ファンドの純資産価格の計算結果が、価格決定時点の有価証券の評

       価額を公正に反映していることを意図する一方で、副投資運用会社またはその指示に基づき行為する者
       が決定する公正価値が、価格決定時に有価証券が売却（例えば、強制的にまたは業績悪化による売
       却。）された場合にサブ・ファンドが入手し得る価格を正確に反映しているかについて、受託会社は保
       証できない。サブ・ファンドによって使用される価格は、当該有価証券が売却された場合の実現価格と
       異なることがあり、かかる差異が財務書類に対して重大な差異となり得る。
       　公正価値測定－サブ・ファンドは、Ｕ.Ｓ．ＧＡＡＰに基づく公正価値測定および開示に関する権威あ

       る指針に従って、公正価値測定に使用される評価技法へのインプットを優先順位付けするヒエラルキー
       における投資の公正価値を開示している。このヒエラルキーは、同一の資産または負債の活発な市場に
       おける未調整の公表価格に基づく評価を最も高い優先順位（レベル１測定）とし、評価にとって重要な
       観察不能なインプットに基づく評価を最も低い優先順位（レベル３測定）としている。当該指針が設定
       する３つのレベルの公正価値のヒエラルキーは以下のとおりである。
        ・レベル１－公正価値測定には、同一の資産または負債の活発な市場における未調整の公表価格が用

               いられる。
        ・レベル２－公正価値測定には、レベル１に含まれる公表価格以外のインプットで、資産または負債

               に関して直接的（すなわち、価格）または間接的（すなわち、価格から派生するもの）
               に観察可能なものが用いられる。
        ・レベル３－公正価値測定には、観察可能な市場データに基づかない資産または負債のインプット

               （観察不能なインプット）を含む評価技法が用いられる。
       　インプットは、多様な評価技法の適用に使用されるものであり、概して、市場参加者が評価の決定に

       用いる仮定（リスクの仮定を含む。）のことをいう。インプットは、価格情報、具体的かつ広範な信用
       情報、流動性統計ならびにその他の要素を含むことがある。公正価値ヒエラルキーにおける金融商品の
       レベルは、公正価値測定において重要なインプットの最低レベルに基づいている。ただし、いかなる場
       合に「観測可能」であるかの決定は、副投資運用会社による重大な判断が要求される。副投資運用会社
       は、観察可能データとは、容易に入手可能な、定期的に配信されるまたは更新される、信頼できかつ検
                                222/454

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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
       証可能な、非占有の、また該当市場に活発に参加する独立した情報源によって提供された市場データで
       あると考えている。ヒエラルキーにおける金融商品の分類は、商品の価格決定の透明性に基づいてお
       り、  副投資運用会社が認識する当該商品のリスクと必ずしも一致しない。
       投資有価証券

       　活発な市場における取引相場価格に基づいて評価され、したがってレベル１に分類される投資有価証
       券には、上場株式、上場デリバティブおよび特定の短期金融証券が含まれる。サブ・ファンドが大きな
       ポジションを保有しており、かつ、その証券を売却することによって公表価格に相当な影響を与える可
       能性があるような場合でも、副投資運用会社は、当該金融商品の公表価格を調整しない。
       　活発とはみなされない市場で取引されるが、取引相場価格、ディーラー相場または観察可能なイン

       プットによって支持される代替価格情報に基づいて評価される投資有価証券は、レベル２に分類され
       る。ピムコ・バミューダ・バンクローン・ファンド（Ｍ）（以下「マスター・ファンド」という。）お
       よびフィーダー・ファンドのいずれかがレベル２のインプットに基づき評価されていたとすれば、これ
       らの有価証券も含まれる。レベル２投資有価証券には、活発な市場で取引されていないおよび／または
       譲渡制限が課せられたポジションが含まれるため、評価額は、非流動性および／または非譲渡性を反映
       すべく調整されることがあり、この場合一般に入手可能なマーケット情報に基づいている。レベル３に
       分類される投資有価証券は、取引頻度が低いことから、重要な観測不能なインプットを有する。レベル
       ３投資有価証券には、未公開株式および特定の社債等の有価証券が含まれる。これらの有価証券に対す
       る観測可能な価格が入手可能でない場合には、公正価値を導き出すために評価技法が使用される。
        会計基準アップデート（ＡＳＵ）第2015-07号に従い、サブ・ファンドによる実務上の簡便法を用いて

       評価されるその他の投資会社への投資は、公正価値ヒエラルキーにも投資活動のロール・フォワードに
       も分類されていない。
      (C）投資取引および投資収益

       　財務報告の目的上、フィーダー・ファンドへの投資の売買は約定日現在で計上される。有価証券の売
       却にかかる実現損益は個別法に基づき決定される。フィーダー・ファンドからの収益または実現利益の
       分配は、配当落ち日に計上される。フィーダー・ファンドによる元本の払戻しによる分配は投資原価の
       減額として計上される。受取利息は発生主義で計上される。
       　2022年10月31日に終了した年度中の、フィーダー・ファンドに対する持分の購入原価および売却手取

       額は、それぞれ        1,715,009     豪ドルおよび7,379,487豪ドルであった。
      (D）費用

       　サブ・ファンドは、投資運用報酬、管理事務代行報酬および会計報酬、保管報酬、名義書換事務代行
       報酬、監査報酬およびサブ・ファンドの運用に関連するその他の費用を含むが、これらに限定されない
       自己の費用を負担する。費用項目は発生主義に基づき計上される。
      (E）分配方針

       　管理会社は、その裁量により、資産形成クラス受益証券について、2015年４月13日以降、毎月11日
       （当該日が営業日でない場合は翌営業日）（当該基準日とする。）に、純投資収入、純実現・未実現
       キャピタルゲインおよび分配可能資本から分配を宣言することができる。管理会社は、当面の間、資産
       形成クラスについて分配を行う予定はない。
        管理会社は、その裁量により、毎月分配クラス受益証券について、2014年５月12日以降、毎月11日

       （当該日が営業日でない場合は翌営業日）（当該基準日とする。）に、純投資収入、純実現・未実現
       キャピタルゲインおよび分配可能資本から分配を宣言することができる。
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       　受益者への分配宣言により、サブ・ファンドの１口当たり純資産価格は減少するが、一受益者当たり

       の受益証券口数は対応して変化しない。その結果、サブ・ファンドにおける受益者の投資は、全般的に
       減少する。さらに、年度中にサブ・ファンドの累積投資純利益を超過して支払われたすべての分配は、
       元本の払戻しとしての分配の一部となる。
       　分配は、受益者に対して、分配の宣言時から起算して５営業日以内に行われるものとする。

       　2022年10月31日に終了した年度中に宣言され、支払われた分配は、以下のとおりである。

    受益者に対する分配                                              金額（豪ドル）

      毎月分配クラス                                                 284,130

      (F）外貨取引

       　保有する外国有価証券、通貨ならびにその他の資産および負債の公正価値は、毎営業日の実勢為替
       レートに基づいて、サブ・ファンドの報告通貨に換算される。為替レートの変動による保有通貨ならび
       にその他の資産および負債の評価額の変動は、未実現為替差損益として計上される。投資有価証券の実
       現損益および未実現評価損益ならびに収益および費用は、それぞれの取引日に換算される。投資有価証
       券およびデリバティブに係る為替レート変動の影響は、損益計算書において、当該証券の市場価格およ
       び評価額の変動の影響と区別されないが、実現および未実現純損益に含まれている。
      (G）現金および現金同等物

       　現金および現金同等物は、ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー（以下「保管会
       社」という。）が保管する現金残高を含むことがある。
    ３．投資先ファンドへの投資

      (A）投資目的

       　フィーダー・ファンドの投資目的は、慎重な投資運用を行いながらトータル・リターンの最大化を図
       ることである。フィーダー・ファンドは、通常、ピムコ・バミューダ・トラストⅡの独立したシリー
       ズ・トラストであるマスター・ファンドにその資産を投資することにより投資目的の達成を目指し、通
       常は他の発行体の債券またはその他の有価証券に対して直接投資を行わない。ただし、キャッシュ・マ
       ネジメント目的で流動性のある有価証券、レポ契約またはその他の金融商品に対して一時的に投資する
       こともでき、また、直接為替ヘッジ取引を行うこともできる。フィーダー・ファンドおよびマスター・
       ファンドの投資顧問会社は、フィーダー・ファンドおよびマスター・ファンドの資産の投資について責
       任を負う投資顧問会社としてフィーダー・ファンドの受託会社によって選任されたパシフィック・イン
       ベストメント・マネジメント・カンパニー・エルエルシー（以下「ＰＩＭＣＯ」という。）である。
       フィーダー・ファンドは、リスク低減のために米ドル売り・豪ドル買いの為替取引を行うことにより、
       豪ドル（以下「豪ドル」という。）の米ドルに対するエクスポージャーをヘッジすることができる。
       フィーダー・ファンドは通常、90％から110％の間で豪ドルの為替エクスポージャーをヘッジすることを
       目指す。ただし、フィーダー・ファンドが常にヘッジされること、またはＰＩＭＣＯがヘッジの活用に
       成功する保証はない。
      (B）組織

       　フィーダー・ファンドおよびマスター・ファンドは、それぞれ、バミューダ諸島の法律に基づき2003
       年12月１日付信託証書（随時修正される。）に従ってマルチ・シリーズ信託として設定されたオープ
       ン・エンド型のファンドであるピムコ・バミューダ・トラストⅡのシリーズ・トラストである。ブラウ
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       ン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッドは、ケイマン諸島の法律に
       基づき1985年に組織された信託会社であり、受託会社（以下「受託会社」という。）として従事してい
       る。  フィーダー・ファンドおよびマスター・ファンドは、「投資先ファンド」と総称される。
      (C）投資戦略

       　投資先ファンドは、通常の状態において、少なくとも純資産の80％以上をバンクローンに投資するこ
       とを意図している。
       　投資先ファンドが投資することができるものには以下が含まれる。シニアローン、第２順位担保権付

       および他の担保付ローンならびに無担保ローンを含む、ローン・パーティシペーションならびにローン
       債権譲渡、ディレイド・ファンディング・ローンおよびリボルビング・クレジット・ファシリティ、米
       国政府、その政府機関、機構もしくは下部機構または政府支援企業が発行または保証する証券（以下
       「米国政府証券」という。）、商業コマーシャル・ペーパーを含む、米国または米国外発行体の社債
       券、預金証書、定期預金および銀行引受手形ならびにレポ契約およびリバース・レポ契約。
       　投資先ファンドは、取得時において、Ｓ＆Ｐグローバル・レーティング（以下「Ｓ＆Ｐ」という。）

       のＣＣＣ－格、ムーディーズのＣａａ３格またはフィッチ・レーティングス（以下「フィッチ」とい
       う。）その他の国際的に認められた統計格付機関（以下「ＮＲＳＲＯ」という。）によるこれと同等の
       格付けを有するか、無格付けの場合、ＰＩＭＣＯがこれに相当する品質を有すると決定した金融商品に
       のみ投資できる。投資先ファンドはポートフォリオの平均格付けを原則としてＢ－格相当以上に維持す
       る。
       　投資先ファンドは、米ドル建て以外の金融商品への投資をその純資産の20％まで行うことができる。

       その場合、投資先ファンドは、かかる米ドル建以外の有価証券の米ドルに対する通貨エクスポージャー
       をヘッジすることを目指す。
       　投資先ファンドは各発行体に対して純資産の５％までを投資することができる。ただし、米国政府証

       券については、かかる制限は適用されない。
      (D）会計方針

       　投資先ファンドの重要な会計方針は、サブ・ファンドの重要な会計方針と一致している。
       　投資先ファンドは、投資有価証券を公正価値で評価し、米国公認会計士協会の投資会社に対する監

       査・会計ガイドと一致する会計方針を使用する。
      (E）分配

       　投資先ファンドからの分配は、ＰＩＭＣＯの承認を得て毎月受益者に宣言され分配される。ＰＩＭＣ
       Ｏの承認は、ＰＩＭＣＯの裁量により、撤回することができる。
      (F）報酬

       　投資先ファンドは、管理報酬、投資顧問報酬、管理事務代行報酬、代行協会員報酬または販売報酬の
       対象となっていない。
      (G）清算期間

       　受益者は、いずれの営業日においても受益証券の買戻しを請求することができる。買戻手数料は課さ
       れない。
      (H）金融商品、借入およびデリバティブ

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       ディレイド・デリバリー取引
       　投資先ファンドは、ディレイド・デリバリー・ベースで有価証券の売買を行うことができる。これら
       の取引は、投資先ファンドによる通常の決済時期を越える支払いおよび受渡しを行う確定価格または利
       回りでの有価証券の売買の約定を伴う。ディレイド・デリバリー取引が未決済の場合、投資先ファンド
       は、購入価格またはそれぞれの債務を満たす金額の流動資産を割当てるか、もしくは担保として受領す
       る。ディレイド・デリバリー・ベースによる有価証券を購入する場合、投資先ファンドは、価格ならび
       に利回り変動リスクを含む有価証券の保有にかかる権利およびリスクを負い、かつ、純資産価額の決定
       に際してかかる変動を考慮する。投資先ファンドは、取引締結後にディレイド・デリバリー取引の処分
       または再契約を行うことができ、この結果として実現損益が生じることがある。投資先ファンドがディ
       レイド・デリバリー・ベースで有価証券を売却する場合、投資先ファンドは当該有価証券に関する将来
       的な損益に参加しない。
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       ローン・パーティシペーション、ローン債権譲渡および組成
       　投資先ファンドは、会社、政府またはその他の借主が貸主または貸付シンジケートに支払うべき金額
       に関する権利である直接債務証券に投資する。投資先ファンドによるローンへの投資は、ローン・パー
       ティシペーションの形態または第三者からのローンの全部または一部の債権譲渡もしくは投資先ファン
       ドへの投資または投資先によるローンの組成の形態をとることがある。ローンは、しばしば、すべての
       所持人の代理人を務める銀行またはその他の金融機関（以下「貸主」という。）により管理される。代
       理人は、ローン契約の規定により、ローンの条件を管理する。投資先ファンドは、異なる期限および関
       連付随リスクを持つ可能性のある複数のシリーズまたはローンのトランシェに投資することができる。
       投資先ファンドが貸主から債権譲渡を購入する場合、投資先ファンドは、ローンの借主に対する直接的
       権利を取得する。これらのローンは、「ブリッジ・ローン」への参加を含むことがある。ブリッジ・
       ローンとは、より恒久的な資金調達（例えば、債券発行、買収目的で頻繁に行われる高利回り債の発
       行）に代わる当座の手段として借主により用いられる、（通常１年未満の）短期のつなぎ融資のことで
       ある。
        投資先ファンドが投資する可能性があるかかるタイプのローンおよびローン関連投資有価証券には、

       とりわけ、シニア・ローン、劣後債、（第二順位担保権付ローン、Ｂノートおよびメザニン・ローンを
       含む。）ホール・ローン、商業用不動産およびその他の商業用ローンならびにストラクチャード・ロー
       ンが含まれる。投資先ファンドは、ローンを組成するか、もしくはプライマリー市場での貸付および／
       または民間取引を通じてローンの利息を直接得ることができる。劣後債については、借主の支払不能の
       事由を含む、該当するローンの保有者に対する借主の債務に優先する多額の負債が存在することがあ
       る。メザニン・ローンは通常、モーゲージにおける利息というよりはむしろ、不動産を所有するモー
       ゲージの借主における持分上の権利を担保にすることによって保証される。
        ローンへの投資には、資金調達に対する契約上の義務である未履行ローン契約が含まれることがあ

       る。未履行ローン契約は、要求に応じて借主に対して追加の現金の提供を投資先ファンドに義務付ける
       リボルビング融資枠を含むことがある。未履行ローン契約は、仮にローンの契約額の割合が借主により
       利用されない場合においても、全額についての将来的義務を表している。ローン・パーティシペーショ
       ンに投資する場合、投資先ファンドは、ローン契約を販売する貸主からのみ、かつ貸主が借主から支払
       を受領した場合にのみ、投資先ファンドが受け取れる元本、利息および手数料の支払を受領する権利を
       有する。投資先ファンドは、ローンの原与信枠の引き落とされていない部分に基づいてコミットメン
       ト・フィーを受領することができる。特定の状況下において、投資先ファンドは借主によるローンの前
       払金に対してペナルティー・フィーを受領することができる。
       米国政府機関または政府支援企業

       　投資先ファンドは、米国政府機関または政府支援企業によって発行された有価証券に投資する。米国
       政府証券は、一定の場合においては米国政府、その機関または政府補助機関により保証される債務であ
       る。米国財務省短期証券、中期証券および長期証券ならびに連邦政府抵当金庫（以下「ＧＮＭＡ」また
       は「ジニー・メイ」という。）により保証された有価証券等のいくつかの米国政府証券は、米国政府の
       十分な信頼と信用により支えられており、連邦住宅貸付銀行等のその他の有価証券については、米国財
       務省（以下「米国財務省」という。）から借入するという発行体の権利により支えられている。また、
       連邦住宅抵当公庫（以下「ＦＮＭＡ」または「ファニー・メイ」という。）等のその他の有価証券につ
       いては、当該機関の債務を購入する権限を持つ米国政府の裁量により支えられている。米国政府証券に
       はゼロ・クーポン証券が含まれることがある。ゼロ・クーポン証券は、発生基準での利息の支払いを行
       わず、利息支払型証券よりも大きなリスクを伴う。
       　政府関連保証人（すなわち、米国政府の十分な信頼と信用の裏付けのない保証人）には、ＦＮＭＡお

       よび連邦住宅貸付抵当公社（以下「ＦＨＬＭＣ」または「フレディ・マック」という。）が含まれる。
       ＦＮＭＡは、政府支援企業である。ＦＮＭＡは、州および連邦政府によって認定された貯蓄貸付組合、
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       相互貯蓄銀行、商業銀行、信用組合およびモーゲージバンカーを含む、承認された売り手／サービサー
       の一覧から、従来型の（すなわち、いかなる政府機関によっても保証されない）住宅モーゲージを購入
       す る。ＦＮＭＡが発行するパス・スルー証券は、ＦＮＭＡの適時の元本および金利の支払いについては
       保証されるが、米国政府の十分な信頼と信用による裏付けはない。ＦＨＬＭＣは、参加証書（以下「Ｐ
       Ｃ」という。）を発行するが、これは住宅モーゲージ・プールにある未分割の持分を表すパス・スルー
       証券である。ＦＨＬＭＣは、適時の利息の支払いおよび元本の最終回収の保証はするが、ＰＣには米国
       政府の十分な信頼と信用による裏付けはない。
        投資先ファンドは、権利失効日前にポジションを手じまいし、後日付の権利失効日を有する事実上同

       一の原資産に関連して新たなポジションを開くことにより、原資産にかかる発表予定（以下「ＴＢＡ」
       という。）証券等のポジションの権利失効や満期の延長を図るロール・タイミング戦略を用いることが
       できる。
       レポ契約

       　投資先ファンドは、レポ契約を締結する。通常のレポ契約の条項に従い、投資先ファンドは、売り主
       が買戻しを行う義務および投資先ファンドが再売却をあらかじめ合意した価格と時期に行う義務を条件
       とした原債務（担保）を保有する。満期の定めのないレポ契約において、既定の買戻し日はなく、当該
       契約は投資先ファンドまたは取引相手方によりいつでも終了することができる。すべてのレポ契約に関
       する原有価証券は、投資先ファンドの保管会社か、トライ・パーティ・レポ契約に基づき指定された副
       保管会社に保管される。担保の市場価値は、利息を含む買戻義務の合計額と同額またはそれ以上である
       必要がある。担保請求の増加時には、投資先ファンドは、投資先ファンドにとっての支払利息となる、
       担保受領に対する手数料を支払うことがある。
       リバース・レポ契約

       　投資先ファンドは、リバース・レポ契約を締結する。リバース・レポ契約は、投資先ファンドが取引
       相手方である金融機関に、現金と引換えに有価証券を交付し、あらかじめ合意した価格と時期に同一ま
       たはほぼ同一の有価証券を買戻す契約である。満期の定めのないリバース・レポ契約において、既定の
       買戻し日はなく、当該契約は投資先ファンドまたは取引相手方によりいつでも終了することができる。
       投資先ファンドは、もしあれば、契約期間中に取引相手方に交付された有価証券に対する元本および支
       払利息を受領する権利を有する。有価証券への需要の増加時には、投資先ファンドは、投資先ファンド
       にとっての受取利息となる、取引相手方による有価証券の使用に対する手数料を受領することがある。
       投資先ファンドは、リバース・レポ契約に基づきその義務がカバーされている場合を除き、ＰＩＭＣＯ
       による現金化が決定している資産を分別保管する。
       為替予約契約

       　投資先ファンドは、投資先ファンドの有価証券の一部または全部に関する通貨エクスポージャーを
       ヘッジするため、もしくは投資戦略の一環として、計画された有価証券売買の決済に関連する為替予約
       契約を締結する。為替予約契約とは、将来において定められた価格で通貨を売買する二当事者間の契約
       である。外国為替レートの変動に伴い、為替予約契約の市場価値は変動する。為替予約契約は日次で時
       価評価され、評価額の変動は投資先ファンドにより未実現利益または損失として計上される。契約締結
       時の価値と契約終了時の価値との差額に相当する実現利益または損失は、通貨の受渡し時に計上され
       る。さらに、投資先ファンドは取引相手方が契約の条項の不履行に陥った場合、または、通貨の価格が
       機能通貨に対して不利に変動した場合に、リスクにさらされる。そういったリスクを軽減するために、
       原契約の条項に従って、現金または有価証券を担保として交換することができる。
       先物契約

       　投資先ファンドは、先物契約を締結する。先物契約は、証券またはその他の資産を将来の期日に定め
       られた価格で売買する契約である。投資先ファンドは、証券市場または金利および通貨価格の変動にか
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       かるエクスポージャーを管理するため、先物契約を利用する。先物契約の利用に関連する主なリスクに
       は、投資先ファンドが保有する有価証券の市場価値変動と先物契約の価格との間の不完全な相互関係お
       よ び市場の非流動化の可能性が挙げられる。先物契約は日々の公表決済価格に基づき評価される。先物
       契約の締結に際し、投資先ファンドは、ブローカーまたは取引所の当初証拠金の要件に従って、現金、
       米国政府もしくは政府機関債または限定されたソブリン債を、先物ブローカーに対して預託することが
       要求される。先物契約は日次で時価評価され、当該契約の価格変動に基づき、評価額の変動への適切な
       未収金または未払金が、投資先ファンドにより計上または回収されることがある（以下「先物変動証拠
       金」という。）。利益または損失は、契約が満了または終了するまで、認識されても実現されたとはみ
       なされない。
       オプション契約

       　投資先ファンドは、リターンを高めるため、もしくは既存のポジションまたは将来の投資をヘッジす
       るために、オプションを売却または購入することができる。投資先ファンドは、保有するまたは投資を
       行う予定の有価証券および金融デリバティブ商品にかかるコールおよびプット・オプションを売却す
       る。プット・オプションの売却は、投資先ファンドの原資産にかかるリスクを増加させる傾向がある。
       コール・オプションの売却は、投資先ファンドの原資産にかかるリスクを減少させる傾向がある。投資
       先ファンドがコールまたはプットを売却する時に、受領プレミアムと同等の金額が負債として計上さ
       れ、その後、売却オプションの現在価値を反映するよう時価評価される。権利消滅する売却オプション
       からの受領プレミアムは、実現利益として処理される。行使または終了する売却オプションからの受領
       プレミアムは、受取金額に追加されるか、もしくは、実現利益または損失の決定のため、原先物、ス
       ワップ、有価証券または為替取引に支払われた金額に対して相殺される。一定のオプションは、将来期
       日において決定されるプレミアムを伴って売却することができる。これらのオプションに対するプレミ
       アムは、特定の条件のインプライド・ボラティリティ・パラメーターに基づく。投資先ファンドはオプ
       ションの売り方として、原資産の売却（コール）または購入（プット）が行われるかについて関与せ
       ず、この結果、売却オプションの投資対象の価格が不利に変動する市場リスクを負う。市場の非流動化
       により、投資先ファンドが清算取引の締結を行えないリスクがある。
       　投資先ファンドはまた、プットおよびコール・オプションを購入することができる。コール・オプ

       ションの購入は、投資先ファンドの原資産にかかるリスクを増加させる傾向がある。プット・オプショ
       ンの購入は、投資先ファンドの原資産にかかるリスクを減少させる傾向がある。投資先ファンドはプレ
       ミアムを支払うが、プレミアムはその後、オプションの現在価値を反映するよう時価評価される。権利
       消滅する購入オプションへの支払プレミアムは、実現損失として処理される。一定のオプションは、将
       来期日において決定されるプレミアムを伴って購入することができる。これらのオプションに対するプ
       レミアムは、特定の条件のインプライド・ボラティリティ・パラメーターに基づく。購入プットおよび
       コール・オプションに関連したリスクは、支払プレミアムに限定される。行使または終了する購入オプ
       ションへの支払プレミアムは、支払金額に追加されるか、または、実現利益もしくは損失の決定のた
       め、原投資取引を実行する際に、同取引にかかる受取金額に対して相殺される。
       金利スワップション

       　投資先ファンドは、将来の特定日にあらかじめ決められたスワップ契約を締結するオプションであ
       る、金利スワップションを売却または購入する。買い手が権利を行使した場合、スワップションの売り
       主は当該スワップの取引相手方となる。金利スワップション契約は、権利行使時に、当該スワップショ
       ンの買い手が固定金利受取人であるか固定金利支払人であるかについて特定するものである。
       スワップ契約

       　投資先ファンドは、スワップ契約に投資する。スワップ契約は、指定された将来期間において投資
       キャッシュ・フロー、資産、外貨もしくは市場連動収益の交換または取換えを行う投資先ファンドと取
       引相手方との間の相互の交渉による合意である。スワップ契約は、店頭取引市場において当事者間によ
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       り交渉され（以下「店頭取引スワップ」という。）、セントラル・カウンターパーティーまたはデリバ
       ティブ清算機関として知られる第三者を通じて決済されることがある（以下「集中清算の対象となるス
       ワッ  プ」という。）。投資先ファンドは、信用、通貨、金利、商品、株式およびインフレ・リスクに対
       するエクスポージャーの管理のため、クレジット・デフォルト、クロス・カレンシー、金利、トータ
       ル・リターン、バリアンスおよびその他の形式のスワップ契約を締結することができる。これらの契約
       に関連し、有価証券または現金は、資産価値を提供する目的で、対応するスワップ契約の条項に従って
       担保または証拠金として認識され、また、債務不履行または破産／倒産に陥った場合には、求償するこ
       とができる。
       　これらの契約の締結は、多様な度合いにより、金利、信用、市場および情報管理リスクの要素を含

       む。かかるリスクは、これらの契約に対して流動性のある市場が存在しない可能性、契約の取引相手方
       がその債務の不履行に陥るかまたは契約の条項の解釈において同意しない可能性および金利が不利に変
       動する可能性を伴う。投資先ファンドの、取引相手方の信用リスクによる損失リスクの最大額は、当該
       額がプラスの範囲において、契約の残存期間にわたって取引相手方から受領するキャッシュ・フローの
       割引純額である。かかるリスクは、投資先ファンドと取引相手方との間で基本相殺契約を締結すること
       により、また、投資先ファンドの取引相手方に対するエクスポージャーを補うため、投資先ファンドに
       担保を提供することにより、軽減される。
       クレジット・デフォルト・スワップ契約

        投資先ファンドは、発行体による不履行に対する保護手段の提供（すなわち、参照債務に対して投資
       先ファンドが保有するまたはさらされるリスクの軽減）、もしくは、特定の発行体による不履行の可能
       性に対するアクティブなロング・ポジションまたはショート・ポジションの獲得のため、社債、ロー
       ン、ソブリン債、米国地方債または米国財務省証券に対するクレジット・デフォルト・スワップを利用
       することができる。クレジット・デフォルト・スワップ契約は、スワップ契約に明記されているとお
       り、参照主体、参照債務または参照指数が特定の信用事象を被った場合に、特定のリターンを受領する
       権利と引換えに一方の当事者（プロテクションの買い手という。）による他方の当事者（プロテクショ
       ンの売り手という。）に対する一連の支払の実行を伴うものである。クレジット・デフォルト・スワッ
       プ契約のプロテクションの売り手として、投資先ファンドは、通常、信用事由が存在しない場合に、ス
       ワップの期間を通じて、プロテクションの買い手から固定利率の収益を受け取る。純資産総額に加えて
       投資先ファンドがスワップの想定元本額に対する投資リスクにさらされるという理由から、売り手とし
       て、投資先ファンドはポートフォリオに対して効果的にレバレッジを加える。
        投資先ファンドがプロテクションの売り手であり、特定のスワップ契約の条項で定義されたように信

       用事由が起こった場合、投資先ファンドはプロテクションの買い手に対し、（ⅰ）スワップの想定元本
       に等しい金額を支払い、参照債務、その他の受渡可能債務または参照指数を構成する原有価証券を受領
       するか、または（ⅱ）スワップの想定元本額から参照債務または参照指数を構成する原有価証券の回復
       額を減じた額に等しい純決済額を現金もしくは有価証券の形態で支払う。投資先ファンドがプロテク
       ションの買い手であり、特定のスワップ契約の条項で定義されたように信用事由が起こった場合、投資
       先ファンドはプロテクションの売り手から、（ⅰ）スワップの想定元本に等しい金額を受領し、参照債
       務、その他の受渡可能債務または参照指数を構成する原有価証券を交付するか、または（ⅱ）スワップ
       の想定元本額から参照債務または参照指数を構成する原有価証券の回復額を減じた額に等しい純決済額
       を現金もしくは有価証券の形態で受領する。回復額は、業界基準となる回復率または信用事由が発生す
       るまでの主体の特別な要因及び検討のいずれかを考慮し、マーケット・メーカーにより見積もられる。
       信用事由が発生した場合、回復額は入札によって迅速に決定されるが、それにより特定の評価方法に加
       え、認可された限られた人数のブローカーによる入札が、決済額を計算する際に使用される。他の債務
       による受渡能力は、（信用事由発生後にプロテクションの買い手が最も安価な受渡可能債務を選択する
       権利である）最割安受渡方法の結果となることがある。
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       金利スワップ契約
        投資先ファンドは、その投資目的を追求する通常の業務過程で、金利リスクにさらされる。投資先
       ファンドが保有する確定利付債券の価値は、金利上昇の局面において下落する可能性がある。かかるリ
       スクをヘッジし、実勢市場金利での収益を確保する能力を維持するため、投資先ファンドは金利スワッ
       プ契約を締結することができる。金利スワップ契約は、投資先ファンドによる他の当事者との想定元本
       にかかる利息の支払または受領に対するそれぞれの約定の交換を伴う。金利スワップ契約の形式には以
       下が含まれる。（ⅰ）プレミアムと引換えに、一方当事者が他方当事者に特定の金利すなわち「キャッ
       プ」を上回る金利部分を支払うことに同意する金利キャップ、（ⅱ）プレミアムと引換えに、一方当事
       者が他方当事者に特定の金利すなわち「フロア」を下回る金利部分を支払うことに同意する金利フロ
       ア、（ⅲ）決められた最小または最大レベルを超える金利動向からの防御目的で一方当事者がキャップ
       を売却しフロアを購入する、またはその反対を行う金利カラー、（ⅳ）買い手がすべてのスワップ取引
       を満了日までの所定の日時にコスト負担なしで、早期終了することができる権利の対価として前払報酬
       を支払うコーラブル金利スワップ、（ⅴ）金利スワップ利用者に対して、金利スワップ・レートと特定
       のベンチマークとの間のフォワードの差異（またはスプレッド）を固定することを認めるスプレッド・
       ロック、または（ⅵ）異なる短期金融市場のセグメントに基づいて、二当事者間で変動金利を交換でき
       るベーシス・スワップ。
    ４．受益証券

      　2022年10月31日現在、すべての発行済受益証券は、サブ・ファンドの純資産に対する持分の100％を表象

      し、単一の受益者である三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券株式会社により保有されている。当該受益
      証券保有者の投資活動は、サブ・ファンドに重大な影響を与える。
      (A）申込み

       　当初払込日（当該日を含む。）以後、サブ・ファンドの受益証券は、各取引日（すなわち営業日）に
       おいて、関連する申込注文が管理事務代行会社により受諾された当該取引日の受益証券の１口当たり純
       資産価格で発行される。当該純資産価格の計算は、各評価日（すなわち、各営業日および／または管理
       会社が随時決定するその他の日をいう。）に行われる。
       　当初申込期間後の取引日に、発行価格の3.0％（消費税その他の税金を含まない。）を上限とする申込

       手数料が発行価格に上乗せされるが、販売会社はこれを放棄することができる。かかる申込手数料は、
       販売会社が取得する。
       　特定の取引日に処理されるためには、取得申込書類が、当該取引日の午後６時（日本時間）（以下

       「締切時刻」という。）までに管理事務代行会社により受領されなければならない。締切時刻を過ぎた
       後に受領された取得申込書は、翌取引日に受領されたものとみなされる。
       　管理会社、管理事務代行会社および販売会社は、理由を明らかにせずに受益証券の取得申込みの全部

       または一部を拒絶する権利を有する。
      (B）買戻し

       　受益者は、取引日のいつでも自己の受益証券の買戻請求を行うことができる。受益証券のいかなる買
       戻しの申込みについても、受益証券の買戻口数または買戻価格が示されなければならない。受益証券の
       買戻しの申込みが取引日に処理されるためには、当該申込みは、取引日の締切時刻までに管理事務代行
       会社により受領されなければならない。締切時刻後に受領された申込みは、翌取引日に受領されたもの
       とみなされる。
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       　買戻価格は、関係するサブ・ファンドの受益証券１口当たり純資産価格で、該当する場合は、適用さ
       れる評価日に計算された第三者への手数料または源泉税控除後の金額である。買戻請求は受益証券証書
       が発行されている場合は、これを付して行わなければならない。
       　買戻手数料は課されない。

       　買戻しは１口の整数倍単位で行われなければならない。

       　買戻代金の支払いは、受益証券証書が発行されている場合は、管理事務代行会社がこれを受領してい

       ることを条件として、適用される取引日（同日を除く）から４営業日目の日に行われる。
       　管理会社、管理事務代行会社および販売会社は、理由を示すことなく、買戻請求の全部または一部を

       拒絶する権利を留保する。
    ５．リスク要因

      　サブ・ファンドの投資活動は、サブ・ファンドおよび投資先ファンドが投資する金融商品および市場に

      付随する様々な種類ならびに様々な程度のリスクにさらされている。以下のリスク要因は、サブ・ファン
      ドおよび投資先ファンドへの投資に伴うすべてのリスクを説明したものではない。
      (A）信用リスク

       　サブ・ファンドは、投資先ファンドがその義務を遂行できない場合に信用リスクにさらされる。サ
       ブ・ファンドはまた、間接的に、投資先ファンドの金融資産に付随する信用リスクにさらされている。
       投資先ファンドは、取引を行う相手方当事者に対する信用リスクにさらされ、また決済不履行リスクを
       負うことになる。確定利付証券の発行体もしくは保証人またはデリバティブ契約の取引相手方が適時に
       元本および／または利息の支払、またその他義務を履行できない（または履行しようとしない）場合、
       投資先ファンドは損失を被る可能性があり、それを受けてサブ・ファンドも損失を被る可能性がある。
      (B）市場、集中および流動性リスク

       　サブ・ファンドの活動は、金融市場の変動にさらされる。直接的または投資先ファンドにより取られ
       るポジションを通じてのいずれかによる市場リスクに対するサブ・ファンドのエクスポージャーは、為
       替レートおよび市場のボラティリティーを含む様々な要因により決定される。
        投資先ファンドの投資活動により、サブ・ファンドは、ボラティリティーが高くかつ流動性が低い市

       場への投資および／または個々の投資に対する大幅な集中にさらされることがある。サブ・ファンドが
       行う投資もまた、譲渡および処分にかかる特定の制限対象となる。従って、サブ・ファンドが投資の処
       分を選択した時に、当該投資対象を容易に処分することが出来ないリスクおよび処分時の価格がサブ・
       ファンドの資産負債計算書に含まれる当該投資の金額を下回るリスクが存在する。
        金利リスクとは、金利変動により確定利付証券の価格が下落するリスクである。名目金利が上昇する

       と、投資先ファンドが保有する一定の確定利付証券の価格が下落する傾向がある。比較的長期のデュ
       レーションを有する確定利付証券は、金利変動の影響を受けやすく、通常は比較的短期のデュレーショ
       ンを有する有価証券よりも変動しやすい。
       　投資先ファンドが外貨、外貨建で取引されるか収益を受け取る有価証券および外貨へのエクスポー

       ジャーを伴うデリバティブを保有する場合、当該通貨の価格が投資先ファンドの基準通貨に対して下落
       するリスクにさらされ、また、ヘッジを行っている場合には、投資先ファンドの基準通貨の価格がヘッ
       ジされている通貨に対して下落するリスクがある。外国為替レートは、多数の理由により、短期間でも
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       相当変動しうる。その結果、投資先ファンドが外貨建証券に投資する場合、そのリターンが減少し、そ
       れを受けてサブ・ファンドのリターンも減少することがある。
      (C）保管会社リスク

       　サブ・ファンドが潜在的に直接的な信用リスクにさらされる金融資産は、主に現金により構成され
       る。サブ・ファンドの現金は、保管会社が保管している。
      (D）バンクローンに投資するリスク

       　バンクローンは、資本再構成、買収またはリファイナンスに関して締結される会社の債務である。バ
       ンクローンに関するリスクは以下を含む。(ⅰ）いつでもプレミアムまたはペナルティなく期限前払いが
       行われうること、およびスプレッドが下降している期間中の期限前払いの権利の行使は、投資先ファン
       ドが期限前払いによる収益をより低い利回りの投資対象に再投資する結果となりうること、(ⅱ）借主の
       債務に係る元利の支払いおよび利息の支払いの不能、(ⅲ）金利感応度、借主の信用度についての市場認
       知および一般的な市場流動性といった要素による価格変動。                                 バンクローンが不良債権化した場合、ロー
       ンは、十分な検査交渉、または、とりわけ金利の相当な減額および／もしくはローン元本の相当な圧縮
       を結果として生じさせることになる再構成を要求することがある。
      (E）社債

       　社債は、発行体が元利金の支払いをすることができないリスクを伴うほか、金利感応性、発行体の信
       用に関する市場の認識、一般的な市場の流動性等の要因による価格変動に服する。金利上昇局面におい
       ては、社債の価格は下落することがある。長期の債券は、短期の債券と比べてより金利変動に対して影
       響を受けやすい傾向がある。
      (F）新興市場リスク

       　米国外の投資リスクは、経済が発展途上である国と経済的に結び付いているエマージング市場証券に
       投資先ファンドが投資する場合、とりわけ高くなる。これらの有価証券は、先進国に対する投資に伴う
       リスクと異なるか、またはより大きな、市場、信用、通貨、流動性、法律、政治その他のリスクをもた
       らすことがある。
      (G）デリバティブ・リスク

       　デリバティブは、その価値が原資産の価値、参照レートまたはインデックスに依拠、由来する金融商
       品である。投資先ファンドは、通常、原資産のポジションの代用として、および／または、金利リス
       ク、信用リスクまたは為替リスク等他のリスクに対するエクスポージャーを軽減する戦略の一環として
       デリバティブを活用する。投資先ファンドは、またレバレッジのためにデリバティブを活用することが
       あるが、この場合、レバレッジ・リスクを伴うことがある。
       　投資先ファンドがデリバティブ商品を使用する場合、有価証券への直接投資および他の伝統的な投資

       に伴うリスクとは異なる、またはその場合より大きいリスクを伴う。デリバティブは、流動性リスク、
       金利リスク、市場リスク、信用リスク、マネジメント・リスク等といった多数のリスクにさらされる。
       デリバティブにはまた、価格設定ミスまたは不適切な評価のリスクおよびデリバティブの価値の変動が
       原資産、レートまたはインデックスと完全には連動しないというリスクも伴う。投資先ファンドがデリ
       バティブ商品に投資する場合、投資先ファンドは、投資した元本以上の損失を被る可能性がある。ま
       た、適切なデリバティブ取引が、いかなる場合にも行うことができるというものではなく、投資先ファ
       ンドにとって利益があったとしても、他のリスクに対するエクスポージャーを軽減するために投資先
       ファンドがデリバティブ取引を行うことができるという保証はない。
      (H）レバレッジ・リスク

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       　一定の取引はレバレッジの形式をとることがある。かかる取引には、リバース・レポ取引、ポート
       フォリオの組入証券の貸付および発行日取引、延渡し取引または先渡コミットメント取引の利用が含ま
       れる。レバレッジは、投資先ファンドの投資余力を増強し、または取引の清算を促すのが有利と見極め
       ら れる場合に行われることがある。レバレッジは、投資先ファンドにより大きなトータル・リターンを
       もたらす機会を生む一方、損失を増幅することもある。デリバティブの使用によりレバレッジ・リスク
       が生ずることもある。
      (I）金融市場における政府介入

       　世界中の様々な政府は、最近の金融市場の不安定性から、極端な変動や、場合によっては流動性の欠
       如に直面している特定の金融機関および金融市場のセグメントを支援するために、多くの前例のない措
       置を講じるようになっている。米国連邦、州、およびその他の政府、それらの規制機関または自主規制
       機関は、予見不可能な方法で、サブ・ファンドが投資する金融商品またはかかる金融商品の発行者に関
       する規制に影響を及ぼす措置を講じることがある。また、立法または規制により、サブ・ファンドに対
       する規制方法が変更されることがある。かかる立法または規制は、サブ・ファンドおよび投資先ファン
       ドの投資対象の価値ならびにサブ・ファンドおよび投資先ファンドによる投資戦略（レバレッジの利用
       を含む）の実行力に悪影響を与え、サブ・ファンドおよび投資先ファンドが投資目的を達成する能力を
       制限または阻害する可能性がある。
       　金融サービス業界全般、ならびに特に私募ファンドおよびその投資顧問会社の活動については、立法

       および規制による監視が強化されてきている。かかる監視により、サブ・ファンドおよび投資先ファン
       ドおよび／またはその管理会社への規制上の監督または関与に加え、サブ・ファンドおよび投資先ファ
       ンドおよび／またはその管理会社の法律、コンプライアンス、管理その他の負担およびコストの増加が
       生じ、サブ・ファンドおよび投資先ファンドまたは管理会社に適用される法律または規制上のスキーム
       における不明瞭さまたはコンフリクトが引き起される可能性がある。さらに、証券および先物市場は特
       に広範な制定法または規制上の、および証拠金に関する義務に服する。米国証券取引委員会（以下「Ｓ
       ＥＣ」という。）、米商品先物取引委員会（以下「ＣＦＴＣ」という。）、自主規制機関および証券取
       引所を含む様々な米国の連邦および州の規制当局は、市場における緊急事態発生時に特別の措置を講じ
       る権限を有している。デリバティブ取引およびデリバティブ取引従事者に対する規制は発展中の法分野
       であり、政府および司法当局の行動により更なる進展および変更に服する。サブ・ファンドおよび投資
       先ファンドまたはその管理会社を規制する米国内外の代替的な規則または法律が制定される可能性があ
       り、かかる規則または法律の適用範囲は明らかではない。サブ・ファンドおよび投資先ファンドまたは
       その管理会社が、将来規制当局の検査または処分を受けないという保証はない。サブ・ファンドおよび
       投資先ファンドの規制の変更または進展の効果が、その運用方法に影響し、それが重大かつ不利なもの
       となる可能性がある。
       　サブ・ファンドが保有する投資対象の価値は通常、投資先ファンドが投資する市場における未知の脆

       弱さを基礎とする、将来の地方、国または世界規模の経済的混乱のリスクに服する。かかる混乱が発生
       した場合、投資先ファンドが保有する有価証券の発行体については、保有資産の著しい価格下落および
       運営の停止が発生し、または事業運営に対する強い制限もしくはその他の政府による介入を伴う政府の
       支援を受ける可能性がある。更に、政府が将来の市場の混乱に介入することは確実ではなく、またかか
       る将来の介入の効果を予測することはできない。企業は、リスク管理プログラムを通じて将来の不確実
       性を特定し、管理するよう努めるが、発行体が将来の金融分野の低迷の影響に備えることは困難であ
       る。
       　投資家はサブ・ファンドへの投資のすべてまたはほぼすべてを失うおそれがある。サブ・ファンドま

       たは投資運用会社がサブ・ファンドの目的を達成する保証はない。上記に掲げられるリスク要因は、サ
       ブ・ファンドへの投資に伴うリスクを完全に説明することを意図したものではない。
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    ６．保証および補償

      　ファンドおよびサブ・ファンドの設立契約書類に基づき、一定の関係者（管理会社およびサブ・ファン

      ドの投資運用会社を含む。）は、サブ・ファンドに対する業務の遂行により生じることがある一定の債務
      に対して補償されている。さらに、通常の商取引において、サブ・ファンドのために受託会社は、様々な
      補償条項を含む契約を締結している。当該契約に基づく受託会社の最大エクスポージャーは、未だ発生し
      ていない事象に関し、サブ・ファンドに対して行われることがある、将来的な請求が含まれるため、未知
      である。ただし、サブ・ファンドが当該契約に基づく請求を受けたまたは損失を被ったケースはない。
    ７．所得税

      　サブ・ファンドは、課税上の地位に関してケイマン諸島の法律に従う。ケイマン諸島の現行法の下で、

      利益、収益、利得または評価益に対して課される税金はなく、また遺産税または相続税の性質を有するい
      かなる税金もサブ・ファンドを構成する財産、またはサブ・ファンドの下で生じる収益、もしくは当該財
      産および収益に関するサブ・ファンドの受益者に対して適用されない。サブ・ファンドによる分配に対し
      て、または受益証券の買戻時の純資産価格の支払に関して適用される源泉徴収税はない。そのため、当財
      務書類に計上された所得税の引当はなかった。
      　サブ・ファンドは通常、米国連邦所得税の目的上、米国における取引または事業に従事しているとみな

      されないよう活動を実施するようにしている。とりわけ、サブ・ファンドは、1986年内国歳入法（改訂）
      におけるセーフ・ハーバーに適格となることを目的としており、サブ・ファンドは、同法に基づき、その
      活動が自己勘定による株式および有価証券またはコモディティー取引に限定される場合、当該事業に従事
      しているとはみなされない。サブ・ファンドの収益のどれもサブ・ファンドが行う米国の取引または事業
      に有効に関連していない場合、サブ・ファンドが米国を源泉として得る一定種類の収益（配当および一定
      種類の受取利息を含む。）に対して米国の税金30％が課される。この税金は通常、当該収益から源泉徴収
      される。
      　税務ポジションの不確実性の会計処理および開示に関する権威ある指針（財務会計基準審議会－会計基

      準編纂書740）は、受託会社に、サブ・ファンドの税務ポジションが税務調査（関連する不服申立てまたは
      訴訟手続の解決を含む。）時に「認定される可能性の方が高い（more                                      likely    than   not）」か否かを、当
      該ポジションの技術上のメリットに基づき決定するよう要求している。認定される可能性の方が高いかど
      うかの閾値を超過した税務ポジションについては、当財務書類において認識される税金金額は、関係税務
      当局と最終的に和解した時点で実現する可能性が50％超である最大ベネフィットまで減額される。受託会
      社は、サブ・ファンドの税務ポジションについて検討し、当財務書類において納税引当金が不要であると
      の結論を出した。現在、不確実な税務ポジションに関する利得またはペナルティは認められない。
    ８．報酬および費用

      (A）管理事務代行報酬兼名義書換事務代行報酬

       　ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー（以下「管理事務代行会社兼名義書換事務代
       行会社」という。）は、資産ベースの取引報酬（ただし、年間45,000米ドルを下回らないものとす
       る。）を受領する。かかる報酬は、サブ・ファンドにより各評価日に計算され、毎月後払いされる。管
       理事務代行会社兼名義書換事務代行会社は、毎年、報酬として、純資産に対して、５億豪ドルまでの部
       分について年率0.05％、５億豪ドル超10億豪ドルまでの部分について年率0.04％、10億豪ドル超の部分
       について年率0.03％を受領する。2022年10月31日に終了した年度中に管理事務代行会社兼名義書換事務
       代行会社が稼得した報酬、ならびに2022年10月31日現在における管理事務代行会社兼名義書換事務代行
       会社への未払報酬残高は、損益計算書および資産負債計算書に開示されている。
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      (B）保管報酬

       　保管会社は、総資産および取引高に基づいて毎月計算され、支払われる報酬を受領する。2022年10月
       31日に終了した年度中に保管会社が稼得した報酬および2022年10月31日現在における保管会社への未払
       報酬残高は、損益計算書および資産負債計算書に開示されている。
      (C）受託報酬

       　受託会社は、サブ・ファンドの純資産価額の年率0.01％（ただし、年間10,000米ドルを下回らないも
       のとする。）の報酬を受領する。かかる報酬は、各評価日に計算され、毎月後払いされる。2022年10月
       31日に終了した年度中に受託会社が稼得した報酬および2022年10月31日現在における受託会社への未払
       報酬残高は、損益計算書および資産負債計算書に開示されている。
      (D）投資運用報酬

       　投資運用会社は、サブ・ファンドの純資産価額の年率1.02％の報酬を受領する。かかる報酬は、各評
       価日に計算され、四半期毎に後払いされる。副投資運用会社は、サブ・ファンドの純資産価額の年率
       0.67％を上限とする報酬を受領する。かかる報酬は、投資運用会社によって投資運用報酬から四半期毎
       に計算され後払いされる。2022年10月31日に終了した年度中に投資運用会社が稼得した報酬および2022
       年10月31日現在における投資運用会社への未払報酬残高は、損益計算書および資産負債計算書に開示さ
       れている。
      (E）管理報酬

       　管理会社は、サブ・ファンドの純資産価額の年率0.04％の報酬を受領する。かかる報酬は、各評価日
       に計算され、四半期毎に後払いされる。管理会社は、サブ・ファンドから受領する管理報酬から副管理
       会社への報酬を支払う。2022年10月31日に終了した年度中に管理会社が稼得した報酬および2022年10月
       31日現在における管理会社への未払報酬残高は、損益計算書および資産負債計算書に開示されている。
      (F）販売報酬

       　三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券株式会社（以下「販売会社」という。）は、サブ・ファンドの
       純資産価額の年率0.60％の報酬を受領する。かかる報酬は、各評価日に計算され、四半期毎に後払いさ
       れる。2022年10月31日に終了した年度中に販売会社が稼得した報酬および2022年10月31日現在における
       販売会社への未払報酬残高は、損益計算書および資産負債計算書に開示されている。
      (G）代行協会員報酬

       　三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券株式会社（以下「代行協会員」という。）は、サブ・ファンド
       の純資産価額の年率0.05％の報酬を受領する。かかる報酬は、各評価日に計算され、四半期毎に後払い
       される。2022年10月31日に終了した年度中に代行協会員が稼得した報酬および2022年10月31日現在にお
       ける代行協会員への未払報酬残高は、損益計算書および資産負債計算書に開示されている。
      (H）その他の費用

        サブ・ファンドは、（ⅰ）公租公課、（ⅱ）ブローカー手数料およびその他のポートフォリオ取引費
       用、（ⅲ）支払利息を含む借入費用、（ⅳ）訴訟費用および損害賠償費用を含む特別費用を含むがそれ
       らに限定されない、管理事務代行報酬兼名義書換事務代行報酬および保管報酬によってカバーされな
       い、業務に関連するその他の費用を負担することがある。
    ９．最近公表された会計基準

    　　2020年10月、ＦＡＳＢは、ＡＳＵ第2020-08号「債権に対するコーディフィケーションの改善－払戻不要

      な手数料およびその他の費用（サブトピック310-20）」を公表し、プレミアムで購入された償還可能債務
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
      証券が報告期間ごとに範囲にあるかどうかを事業体が再評価すべきであることを明確にした。具体的に
      は、報告期間ごとに、個々のコール償還可能債務証券の償却原価ベースが、次回のコール日に発行体が返
      済 すべき金額を上回る場合には、そのプレミアムは次回のコール日まで償却されるものとする。次のコー
      ル日は、特定価格でのコール・オプションが行使可能となった最初の日である。いったんその日が過ぎて
      しまうと、次のコール日は、定められた価格で次のコール・オプションが行使可能になる時点である。プ
      レミアムで購入した償還可能債務証券が、次回の繰上コール日までの償却の対象となるか否かは、証券の
      償却原価および次回のコール・オプションの条件によって、時点の経過とともに変化する可能性がある。
      ＡＳＵは、2021年12月15日以降に開始する会計年度および2022年12月15日以降に開始する会計年度の中間
      期間より適用される。また、早期適用が認められている。
       経営陣は、ＡＳＵ第2020-08号の適用がサブ・ファンドの財務書類に重大な影響を及ぼすとは考えていな

      い。
    10．後発事象

      　経営陣は、当財務書類の公表日である2023年３月24日までに生じたすべての後発取引および後発事象に

      ついて評価した。2022年11月１日から2023年３月24日までの期間中の受益証券発行金額は、112,533豪ドル
      であり、買戻金額は、998,951豪ドルであった。同期間中における分配金額は、90,774豪ドルであった。サ
      ブ・ファンドに関して報告すべきその他の後発事象はない。
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       ③【投資有価証券明細表等】
                    ＭＵＡＭグローバル・ケイマン・トラスト

                 －ＵＳバンクローンファンド                豪ドル建     豪ドルヘッジ
             （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型免除アンブレラ・ファンド）
                          投資有価証券明細表
                          2022年10月31日現在
                           （豪ドルで表示）
                                  受益証券         純資産比率          評価額

                                   口数         （％）        （豪ドル）
    フィーダー・ファンドへの投資               －　100.4％
    ピムコ・バミューダ・バンクローン・ファンドＢ－クラス
                                               100.4       14,967,459
                                   2,402,482
    Ｆ（ＡＵＤ）
    フィーダー・ファンドへの投資合計
                                               100.4       14,967,459
    （取得原価：18,163,718)            豪ドル）
    負債を上回る現金およびその他の資産                                           (0.4)        (59,533)
    純資産                                          100.0       14,907,926
      2022年10月31日現在、フィーダー・ファンドへの投資を通じて、サブ・ファンドは、ピムコ・バミュー

      ダ・バンクローン・ファンド（Ｍ）（以下「マスター・ファンド」という。）の純資産の2.94％を所有し
      ている。フィーダー・ファンドおよびマスター・ファンドが保有する個別銘柄の公正価値のサブ・ファン
      ドにおける持分割合がサブ・ファンドの純資産の５％を超過しているものは、以下のとおりである。
                                           公正価値の

                                         サブ・ファンドに
                          元本        公正価値        おける持分割合          純資産比率
    銘柄                    （米ドル）         （豪ドル）         （豪ドル）          （％）
    米国財務省債務証券
    米国財務省短期証券
                          5,800,000         9,009,554         1,140,609            7.65
    0.000%*    due  11/10/2022      - 01/26/2023
      ＊

       米国財務省債務証券に対する利率は、満期日までの利回りを表している。
    　添付の注記は、財務書類と不可分のものである。

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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
    U.S.   Bank   Loan   Fund   AUD  AUD-Hedged
    A Sub-Trust      of  MUAM   Global    Cayman    Trust
    (An  open-ended       exempted     umbrella     Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Statement      of  Assets    and  Liabilities
    October     31,  2022
    (Expressed       in  Australian       Dollars,     except    units)
    Assets

    Investment      in the  Feeder    Fund   (cost   $18,163,718)
                                                $     14,967,459
                                                       151,206
    Cash
       Total   assets
                                                     15,118,665
    Liabilities

    Payables     for:
       Accrued    professional       fees
                                                       63,557
       Accrued    distributor's        fees
                                                       59,058
       Accrued    investment      manager's      fees
                                                       55,837
       Accrued    administrator's         and  transfer     agent's    fees
                                                       13,901
       Accrued    agent   company's      fees
                                                        4,922
       Accrued    trustee's      fees
                                                        1,455
       Accrued    custodian's       fees
                                                        1,127
       Accrued    manager's      fees
                                                         996
       Accrued    registration       fees
                                                         910
       Accrued    printing     fees
                                                          50
    Other   liabilities                                                8,926
       Total   liabilities
                                                       210,739
    Net  assets
                                                $     14,907,926
    Net  assets

    Accumulation       Class
                                                $      8,258,607
    Distribution       Class                                          6,649,319
                                                $     14,907,926
    Units   outstanding

    Accumulation       Class
                                                    777,606,308
    Distribution       Class
                                                    951,473,617
    Net  asset   value   per  unit

    Accumulation       Class
                                                $      0.010621
    Distribution       Class
                                                $      0.006988
          The  accompanying        notes    are  an  integral     part   of  these    financial      statements.


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    U.S.   Bank   Loan   Fund   AUD  AUD-Hedged
    A Sub-Trust      of  MUAM   Global    Cayman    Trust
    (An  open-ended       exempted     umbrella     Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Statement      of  Operations
    For  the  year   ended    October     31,  2022
    (Expressed       in  Australian       Dollars)
    Investment      Income

       Income    distributions        from   the  Feeder    Fund                    $      1,318,825
    Expenses

       Investment      manager's      fees
                                                       189,733
       Distributor's        fees
                                                       111,608
       Administrator's         and  transfer     agent's    fees
                                                       85,341
       Professional       fees
                                                       75,842
       Printing     fees
                                                       16,544
       Trustee's      fees
                                                       14,225
       Agent   company's      fees
                                                        9,301
       Manager's      fees
                                                        7,441
       Custodian's       fees
                                                        6,930
       Registration       fees
                                                        1,219
       Other   expenses                                              8,712
         Total   expenses
                                                       526,896
    Net  investment      income                                          791,929

    REALIZED     AND  UNREALIZED      GAINS   (LOSSES):

    Net  realized     gains   (losses)     on:
       Sales   of the  Feeder    Fund
                                                     (2,218,748)
       Foreign    currency     transactions                                          87
       Net  realized     losses
                                                     (2,218,661)
    Net  change    in unrealized      appreciation       (depreciation)         from:
       Investment      in the  Feeder    Fund
                                                       498,200
       Foreign    currency     translations                                          6
       Net  change    in unrealized      appreciation
                                                       498,206
    Net  realized     and  unrealized      losses                                 (1,720,455)

    Net  decrease     in net  assets    resulting      from   operations                    $      (928,526)

          The  accompanying        notes    are  an  integral     part   of  these    financial      statements.



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    A Sub-Trust      of  MUAM   Global    Cayman    Trust
    (An  open-ended       exempted     umbrella     Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Statement      of  Changes     in  Net  Assets
    For  the  year   ended    October     31,  2022
    (Expressed       in  Australian       Dollars,     except    units)
    Net  increase     (decrease)      in net  assets    resulting      from   operations:

       Net  investment      income
                                                $       791,929
       Net  realized     losses
                                                     (2,218,661)
       Net  change    in unrealized      appreciation                                  498,206
         Net  decrease     in net  assets    resulting      from   operations
                                                      (928,526)
    Distributions        to unitholder

                                                      (284,130)
    Net  decrease     in net  assets    resulting      from   Sub-Trust      unit   transactions                 (6,318,701)
    Net  decrease     in net  assets
                                                     (7,531,357)
    Net  assets

    Beginning      of year                                          22,439,283
    End  of year
                                                $     14,907,926
                                   Accumulation       Class      Distribution       Class

    Sub-Trust      unit   transactions

    Units
       Issued                                 35,699,928                   -
                                       (371,600,631)             (360,540,403)
       Redeemed
    Net  change    in units
                                       (335,900,703)             (360,540,403)
    Amounts

       Issued                            $       399,612      $           -
                                        (4,109,296)             (2,609,017)
       Redeemed
    Net  decrease     in net  assets    resulting      from   Sub-Trust
                                   $     (3,709,684)        $     (2,609,017)
    unit   transactions
          The  accompanying        notes    are  an  integral     part   of  these    financial      statements.




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    A Sub-Trust      of  MUAM   Global    Cayman    Trust
    (An  open-ended       exempted     umbrella     Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Financial      Highlights
    For  the  year   ended    October     31,  2022
    (Expressed       in  Australian       Dollars)
    Selected     Per  Unit   Data:

                                   Accumulation       Class      Distribution       Class
    Net  asset   value   per  unit,   beginning      of year
                                   $      0.011188       $      0.007607
                *
    Net  investment      income
                                         0.000462             0.000314
    Net  realized     and  unrealized      losses    from   investments              (0.001029)             (0.000693)

    Total   loss   from   operations

                                        (0.000567)             (0.000379)
    Distributions        to unitholder                               -         (0.000240)
    Net  asset   value   per  unit,   end  of year
                                   $      0.010621       $      0.006988
           **

    Total   Return
                                          (5.07)%             (5.08)%
    Ratios    to average    net  assets:

            ***
    Total   expenses
                                           2.84%             2.82%
                ***
    Net  investment      income
                                           4.22%             4.29%
    *

     Calculated       based    on  average     units    outstanding       during    the  year.
    **
      Total    return    of  distribution        class    assumes     the  effect    of  reinvested       distributions.
    ***
      The  ratios    do  not  reflect     the  proportionate        share    of  income    and  expenses     related     to  the
    investment       performance       of  the  Underlying       Fund.    However,     investment       performance       of  the  Sub-Trust
    is  directly     related     to  the  investment       performance       of  the  Underlying       Fund   in  which    it  invests.     See
    page   10  for  definition       of  Underlying       Fund.
    The  above    financial      highlights       are  for  a unit   outstanding       for  the  year   ended    October     31,  2022.

    The  returns     of  individual       investors      could    be  different      depending      on  the  timing    of  capital
    subscriptions        and  repurchases.
          The  accompanying        notes    are  an  integral     part   of  these    financial      statements.




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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
    U.S.   Bank   Loan   Fund   AUD  AUD-Hedged
    A Sub-Trust      of  MUAM   Global    Cayman    Trust
    (An  open-ended       exempted     umbrella     Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Notes    to  Financial      Statements
    For  the  year   ended    October     31,  2022
    1.  ORGANIZATION

    U.S.   Bank   Loan   Fund   AUD  AUD-Hedged       (the“Sub-Trust”)           is  a sub-trust      of  MUAM   Global    Cayman    Trust

    (the   "Trust"),      an  open-ended       exempted     umbrella     unit   trust    established       by  a trust    deed   under    the
    Trusts    Act  (2011    Revision,      as  amended)     of  the  Cayman    Islands     dated    January     18,  2013   (as
    supplemented        or  amended     from   time   to  time,    the“Trust       Deed”)     executed     by  FirstCaribbean
    International        Bank   and  Trust    Company     (Cayman)     Limited     (the“Trustee”)          and  Mitsubishi       UFJ
    Investor     Services     & Banking     (Luxembourg)        S.A.   (the“Manager”).           The  Sub-Trust      commenced
    operations       on  February     14,  2014.
    The  Trustee     is  licensed     to  carry    on  business     as  a trust    company     under    the  Cayman    Islands     Banks

    and  Trust    Companies      Act  (as  amended).
    The  functional       and  reporting      currency     of  the  Sub-Trust      is  the  Australian       Dollar    (the   "Functional

    Currency").
    The  Trust    is  regulated      as  a mutual    fund   under    the  Mutual    Funds    Act  (as  amended)     of  the  Cayman

    Islands     (the“Mutual        Funds    Act”).     Regulation       under    the  Mutual    Funds    Act  includes     the  filing    of
    the  Offering     Memorandum       and  audited     accounts     annually     with   the  Cayman    Islands     Monetary     Authority
    (“CIMA”).       The  Sub-Trust      is  registered       with   the  Japanese     Financial      Services     Agency    (“JFSA”).
    Currently,       there    are  two  classes     of  units    (each    a“Class”)       of  the  Sub-Trust,       the  Accumulation

    Class    and  Distribution        Class    (together,       the“Units”)        which    are  being    offered     to  investors.       The
    Units    of  the  Sub-Trust      are  issued    in  Australian       Dollars.     The  Trustee     may,   with   the  consent     of  the
    Manager,     issue    additional       classes     referable      to  the  Sub-Trust      in  the  future.
    The  investment       objective      of  the  Sub-Trust      is  to  seek   to  secure    income    gain   and  to  obtain    capital

    gain,    through     investment       in  the  Feeder    Fund   (as  defined     below),     by  way  of  investments       in  mainly
    U.S.   dollar    denominated       bank   loans    and  other    fixed    income    instruments.        The  Sub-Trust      intends     to
    invest    solely    into   PIMCO    Bermuda     Bank   Loan   Fund   B - Class    F (AUD)    (the   "Feeder     Fund"),     a series
    trust    of  PIMCO    Bermuda     Trust    II.
    The  investment       manager     of  the  Sub-Trust      is  Mitsubishi       UFJ  Kokusai     Asset    Management       Co.,   Ltd.   (the

    “Investment        Manager”).
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    U.S.   Bank   Loan   Fund   AUD  AUD-Hedged
    A Sub-Trust      of  MUAM   Global    Cayman    Trust
    (An  open-ended       exempted     umbrella     Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Notes    to  Financial      Statements
    For  the  year   ended    October     31,  2022
    1.  ORGANIZATION        (continued)

    The  sub-manager       of  the  Sub-Trust      is  MUFG   Lux  Management       Company     S.A.   (the“Sub-Manager”).

    The  sub-investment         manager     of  the  Sub-Trust      is  PIMCO    Japan    Ltd.   (the“Sub-Investment             Manager”).

    The  Sub-Trust      will   be  terminated       on  October     11,  2028,    unless    the  Manager     extends     the  duration     of

    the  Sub-Trust      at  its  discretion       following      consultation        with   the  Trustee.     The  Sub-Trust      will   be
    terminated       earlier     than   October     11,  2028   (or  any  later    date)    in  the  event    of  the  termination       of
    the  Feeder    Fund.
    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES

    The  Sub-Trust's       financial      statements       reflect     the  period    from   November     1,  2021   to  October     31,

    2022,    which    is  the  Sub-Trust's       fiscal    year   end.
    The  Sub-Trust      is  an  Investment       Company     and  accordingly       follows     the  investment       company     accounting

    and  reporting      guidance     of  the  Financial      Accounting       Standards      Board    Accounting       Standards
    Codification        (ASC)    946  Financial      services     - Investment       Companies.
    The  following      is  a summary     of  significant       accounting       policies     consistently        followed     by  the  Sub-

    Trust    in  the  preparation       of  its  financial      statements       in  conformity       with   accounting       principles
    generally      accepted     in  the  United    States    of  America     (“U.S.     GAAP”).
    The  preparation       of  financial      statements       in  accordance       with   U.S.   GAAP   requires     management       to  make

    estimates      and  assumptions       that   affect    the  reported     amounts     and  disclosures       in  the  financial
    statements.       Actual    results     could    differ    from   those    estimates.
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    U.S.   Bank   Loan   Fund   AUD  AUD-Hedged
    A Sub-Trust      of  MUAM   Global    Cayman    Trust
    (An  open-ended       exempted     umbrella     Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Notes    to  Financial      Statements
    For  the  year   ended    October     31,  2022
    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES     (continued)

    (A)  Determination        of  Net  Asset    Value    of  Units.    Brown    Brothers     Harriman     & Co.  (the

    “Administrator”),            subject     to  the  ultimate     authority      of  the  Trustee,     will   conduct     all  asset
    valuation      for  the  Sub-Trust.       The  Sub-Trust's       net  asset    value    (“Net    Asset    Value”)     will   be
    calculated       each   Business     Day  (any   day  on  which    banks    are  open   for  business     in  New  York,
    Luxembourg       and  Tokyo    and  the  New  York   Stock    Exchange     (“NYSE”)       is  open   for  trading,     or  such
    other    days   as  the  Manager     may  from   time   to  time   determine).       The  Net  Asset    Value    is  calculated
    taking    into   account     all  assets    and  liabilities       of  the  Sub-Trust,       including,       without     limitation,
    administration,          legal,    audit    and  other    professional        fees   and  expenses.      Net  Asset    Value    per  unit
    for  each   class    will   be  calculated       in  AUD  and  rounded     to  the  sixth    decimal     place.
    (B)  Security     Valuation.       For  purposes     of  calculating       the  Net  Asset    Value,    portfolio      securities       and

    other    assets    for  which    market    quotes    are  readily     available      are  stated    at  fair   value.    Fair   value
    is  generally      determined       on  the  basis    of  last   reported     sale   prices    on  the  exchange     that   is  the
    primary     market    for  such   securities,       or  if  no  sales    are  reported,      based    on  quotes    obtained     from   a
    quotation      reporting      system,     established       market    maker,    or  independent       pricing     services.
    Independent       pricing     services     use  information       provided     by  market    makers    or  estimates      of  market
    values    obtained     from   yield    data   relating     to  investments       or  securities       with   similar
    characteristics.          The  Feeder    Fund   is  valued    at  fair   value    based    on  the  closing     Net  Asset    Value
    each   Business     Day.   Short-term       investments       having    a maturity     of  60  days   or  less   are  stated    at
    amortized      cost,    which    approximates        fair   value.
    Investments       initially      valued    in  currencies       other    than   the  Functional       Currency     are  converted      to

    the  Functional       Currency     using    exchange     rates    obtained     from   pricing     services.      As  a result,     the  net
    asset    value    of  the  Sub-Trust's       units    may  be  affected     by  changes     in  the  value    of  currencies       in
    relation     to  its  Functional       Currency.      The  value    of  securities       traded    in  markets     outside     the  United
    States    or  denominated       in  currencies       other    than   the  Functional       Currency     may  be  affected
    significantly        on  a day  that   the  NYSE   is  closed    and  the  Net  Asset    Value    may  change    on  days   when   an
    investor     is  not  able   to  purchase,      request     the  repurchase       of,  or  exchange     units.
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    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES     (continued)

    Securities       and  other    assets    for  which    market    quotes    are  not  readily     available      are  valued    at  fair

    value    as  determined       in  good   faith    by  the  Sub-Investment         Manager.     The  Sub-Investment         Manager     has
    adopted     methods     for  valuing     securities       and  other    assets    in  circumstances        where    market    quotes    are
    not  readily     available.       For  instance,      certain     securities       or  investments       for  which    daily    market
    quotes    are  not  readily     available      may  be  valued,     pursuant     to  guidelines       established       by  the
    Trustee,     with   reference      to  other    securities       or  indices.
    Market    quotes    are  considered       not  readily     available      in  circumstances        where    there    is  an  absence     of

    current     or  reliable     market-based        data   (e.g.,    trade    information,        bid/asked      information,        broker
    quotes),     including      where    events    occur    after    the  close    of  the  relevant     market,     but  prior    to  the
    NYSE   close,    that   materially       affect    the  values    of  a Sub-Trust's       securities       or  assets.     In  addition,
    market    quotes    are  considered       not  readily     available      when,    due  to  extraordinary        circumstances,         the
    exchanges      or  markets     on  which    the  securities       trade,    do  not  open   for  trading     for  the  entire    day
    and  no  other    market    prices    are  available.       The  Sub-Investment         Manager     or  its  delegate     is
    responsible       for  monitoring       significant       events    that   may  materially       affect    the  values    of  a Sub-
    Trust's     securities       or  assets    and  for  determining       whether     the  value    of  the  applicable       securities
    or  assets    should    be  re-evaluated        in  light    of  such   significant       events.
    When   the  Sub-Trust      uses   fair   value    pricing     to  determine      its  Net  Asset    Value,    securities       will   not

    be  priced    on  the  basis    of  quotes    from   the  primary     market    in  which    they   are  traded,     but  rather    may
    be  priced    by  another     method    that   the  Trustee     in  consultation        with   the  Sub-Investment         Manager
    believe     accurately       reflects     fair   value.    Fair   value    pricing     may  require     subjective       determinations
    about    the  value    of  a security.
    While    the  Sub-Trust's       policy    is  intended     to  result    in  a calculation       of  a Sub-Trust's       net  asset

    value    that   fairly    reflects     security     values    as  of  the  time   of  pricing,     the  Trustee     can  not  ensure
    that   fair   values    determined       by  the  Sub-Investment         Manager     or  persons     acting    at  their    direction
    would    accurately       reflect     the  price    that   a Sub-Trust      could    obtain    for  a security     if  it  were   to
    dispose     of  that   security     as  of  the  time   of  pricing     (for   instance,      in  a forced    or  distressed
    sale).    The  prices    used   by  a Sub-Trust      may  differ    from   the  value    that   would    be  realized     if  the
    securities       were   sold   and  the  differences       could    be  material     to  the  financial      statements.
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    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES     (continued)

    Fair   Value    Measurements        - In  accordance       with   the  authoritative        guidance     on  fair   value

    measurements        and  disclosures       under    U.S.   GAAP,    the  Sub-Trust      discloses      the  fair   value    of  its
    investments       in  a hierarchy      that   prioritizes       the  inputs    to  valuation      techniques       used   to  measure
    the  fair   value.    The  hierarchy      gives    the  highest     priority     to  valuations       based    upon   unadjusted
    quoted    prices    in  active    markets     for  identical      assets    or  liabilities       (Level    1 measurements)        and
    the  lowest    priority     to  valuations       based    upon   unobservable        inputs    that   are  significant       to  the
    valuation      (Level    3 measurements).         The  guidance     establishes       three    levels    of  the  fair   value
    hierarchy      as  follows:
        ・　Level      1 - fair   value    measurements        are  those    derived     from   quoted    prices    (unadjusted)        in

        active    markets     for  identical      assets    or  liabilities;
        ・　Level      2 - fair   value    measurements        are  those    derived     from   inputs    other    than   quoted

        prices    included     within    Level    1 that   are  observable       for  the  asset    or  liability,       either
        directly     (i.e.    as  prices)     or  indirectly       (i.e.    derived     from   prices);     and
        ・　Level      3 - fair   value    measurements        are  those    derived     from   valuation      techniques       that

        include     inputs    for  the  asset    or  liability      that   are  not  based    on  observable       market    data
        (unobservable        inputs).
    Inputs    are  used   in  applying     the  various     valuation      techniques       and  broadly     refer    to  the  assumptions

    that   market    participants        use  to  make   valuation      decisions,       including      assumptions       about    risk.
    Inputs    may  include     price    information,        specific     and  broad    credit    data,    liquidity      statistics,       and
    other    factors.     A financial      instrument's        level    within    the  fair   value    hierarchy      is  based    on  the
    lowest    level    of  any  input    that   is  significant       to  the  fair   value    measurement.        However,     the
    determination        of  what   constitutes“observable”requires                    significant       judgment     by  the  Sub-
    Investment       Manager.     The  Sub-Investment         Manager     considers      observable       data   to  be  that   market    data
    which    is  readily     available,       regularly      distributed       or  updated,     reliable     and  verifiable,       not
    proprietary,        and  provided     by  independent       sources     that   are  actively     involved     in  the  relevant
    market.     The  categorization         of  a financial      instrument       within    the  hierarchy      is  based    upon   the
    pricing     transparency        of  the  instrument       and  does   not  necessarily       correspond       to  the  Sub-Investment
    Manager's      perceived      risk   of  that   instrument.
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    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES     (continued)

    Investments.        Investments       whose    values    are  based    on  the  quoted    market    prices    in  active    markets,

    and  therefore      classified       within    Level    1,  include     active    listed    equities,      exchange     traded
    derivatives,        and  certain     money    market    securities.       The  Sub-Investment         Manager     does   not  adjust    the
    quoted    price    for  such   instruments,        even   in  situations       where    the  Sub-Trust      holds    a large    position
    and  a sale   could    reasonably       impact    the  quoted    price.
    Investments       that   trade    in  markets     that   are  not  considered       to  be  active,     but  are  valued    based    on

    quoted    market    prices,     dealer    quotations       or  alternative       pricing     sources     supported      by  observable
    inputs    are  classified       within    Level    2.  These    include     PIMCO    Bermuda     Bank   Loan   Fund   (M)  (the“Master
    Fund”)     and  the  Feeder    Fund   if  either    were   valued    based    on  Level    2 inputs.     As  Level    2 investments
    include     positions      that   are  not  traded    in  active    markets     and/or    are  subject     to  transfer
    restrictions,        valuations       may  be  adjusted     to  reflect     illiquidity       and/or    non-transferability,             which
    are  generally      based    on  available      market    information.        Investments       classified       within    Level    3 have
    significant       unobservable        inputs,     as  they   trade    infrequently.        Level    3 investments       include
    securities       such   as  private     equity    and  certain     corporate      debt   securities.       As  observable       prices    are
    not  available      for  these    securities,       valuation      techniques       are  used   to  derive    fair   value.
    In  accordance       with   Accounting       Standards      Update    (“ASU”)      2015-07,     the  Sub-Trust's       investment       in

    other    investment       companies      valued    using    the  practical      expedient      has  not  been   categorized       in  the
    fair   value    hierarchy      nor  in  a roll   forward     of  investment       activity.
    (C)  Investment       Transactions        and  Investment       Income.     Purchases      and  sales    of  the  Feeder    Fund   are

    recorded     as  of  the  trade    date   for  financial      reporting      purposes.      Realized     gains    and  losses    from
    securities       sold   are  determined       on  the  identified       cost   basis.    Distributions        of  income    or  realized
    gains    from   the  Feeder    Fund   are  recorded     on  ex-dividend       date.    Distributions        of  return    of  capital
    by  the  Feeder    Fund   are  recorded     as  a reduction      in  the  cost   of  the  investment.       Interest     income    is
    recorded     on  the  accrual     basis.
    Cost   of  purchases      and  proceeds     of  sales    of  interests      in  the  Feeder    Fund   for  the  year   ended

    October     31,  2022   were   AUD  1,715,009      and  AUD  7,379,487,       respectively.
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    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES     (continued)

    (D)  Expenses.      The  Sub-Trust      bears    its  own  expenses,      including      but  not  limited     to  Investment

    Manager,     administration         and  accounting,       custody,     transfer     agent,    audit    fees   and  other    expenses
    associated       with   the  operation      of  the  Sub-Trust.       Expense     items    are  recorded     on  the  accrual     basis.
    (E)  Distribution        Policy.     The  Manager     may,   at  its  discretion,       declare     distributions        for

    Accumulation        Class    on  the  11th   day  of  every    month    (or  if  that   date   is  not  a Business     Day  then   on
    the  next   following      Business     Day)   (which    shall    be  the  relevant     record    date)    commencing       from   April
    13,  2015   out  of  net  investment       income,     net  realized     and  unrealized       capital     gains    and  capital
    available      for  distribution.        The  Manager     does   not  currently      expect    that   distributions        will   be  made
    in  respect     of  the  Accumulation        Class.
    The  Manager     may,   at  its  discretion,       declare     distributions        for  Distribution        Class    on  the  11th   day

    of  every    month    (or  if  that   date   is  not  a Business     Day  then   on  the  following      Business     Day)   (which
    shall    be  the  relevant     record    date)    commencing       from   May  12,  2014   out  of  net  investment       income,     net
    realized     and  unrealized       capital     gains    and  capital     available      for  distribution.
    The  declaration       of  dividends      to  unitholders       reduces     the  Sub-Trust's       net  asset    value    per  unit

    without     any  corresponding        change    in  the  number    of  units    per  unitholder.       This   results     in  a
    unitholder's        overall     investment       in  the  Sub-Trust      being    reduced.     In  addition,      any  distributions
    paid   during    a year   which    is  in  excess    of  the  Sub-Trust's       accumulated       net  investment       income
    results     in  a portion     of  the  distribution        being    a return    of  capital.
    Distributions        shall    be  made   to  unitholders       within    five   (5)  Business     Days   from   (and   including)       the

    declaration       of  distribution.
    Distributions        declared     and  paid   during    the  year   ended    October     31,  2022   are  as  follows:

    Distributions        to Unitholder            Amount    in  Australian      Dollars

    Distribution       Class                        AUD  284,130
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    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES     (continued)

    (F)  Foreign     Currency     Translation.        The  fair   values    of  foreign     securities,       currency     holdings     and

    other    assets    and  liabilities       are  translated       into   the  Sub-Trust's       reporting      currency     based    on  the
    current     exchange     rates    each   Business     Day.   Fluctuations        in  the  value    of  currency     holdings     and
    other    assets    and  liabilities       resulting      from   changes     in  exchange     rates    are  recorded     as  unrealized
    foreign     currency     gains    or  losses.     Realized     gains    or  losses    and  unrealized       appreciation        or
    depreciation        on  investment       securities       and  income    and  expenses     are  translated       on  the  respective
    dates    of  such   transactions.        The  effects     of  changes     in  foreign     currency     exchange     rates    on
    investments       in  securities       and  derivatives       are  not  segregated       on  the  Statement      of  Operations       from
    the  effects     of  changes     in  market    prices    and  values    of  those    securities,       but  are  included     with   net
    realized     and  unrealized       gains    or  losses.
    (G)  Cash   and  Cash   Equivalents.        Cash   and  cash   equivalents       may  include     cash   balances     held   with

    Brown    Brothers     Harriman     & Co.  (the“Custodian”).
    3.  INVESTMENT       IN  UNDERLYING       FUND

    (A)  Investment       Objective.       The  investment       objective      of  the  Feeder    Fund   is  to  seek   maximum     total

    return    consistent       with   prudent     investment       management.       The  Feeder    Fund   seeks    to  achieve     its
    investment       objective      by  investing      its  assets    under    normal    circumstances        in  units    of  the  Master
    Fund,    a separate     series    trust    of  the  PIMCO    Bermuda     Trust    II,  and  does   not  generally      invest
    directly     in  bonds    or  other    securities       of  other    issuers,     except    that   the  Feeder    Fund   may  make
    temporary      investments       in  liquid    securities,       repurchase       agreements       or  other    instruments       for  cash
    management       purposes,      and  may  engage    directly     in  currency     hedging     activities.       The  investment
    adviser     of  the  Feeder    Fund   and  Master    Fund   is  Pacific     Investment       Management       Company     LLC
    ("PIMCO"),       who  has  been   appointed      as  an  investment       advisor     by  the  Trustee     of  the  Feeder    Fund,
    with   responsibility         for  investing      the  assets    of  the  Feeder    Fund   and  Master    Fund.    The  Feeder    Fund
    may  hedge    currency     exposure     against     fluctuation       of  the  Australian       dollar    (the“AUD”)        versus    US
    dollar    in  order    to  reduce    the  risk   of  loss   by  selling     USD  and  buying    AUD.   The  Feeder    Fund   will
    normally     seek   to  be  90%  to  110%   hedged    to  AUD.   There    can  be  no  assurance      that   the  Feeder    Fund
    will   be  fully    hedged    at  all  times    or  that   PIMCO    will   be  successful       at  employing      the  hedge.
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    (An  open-ended       exempted     umbrella     Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Notes    to  Financial      Statements
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    3.  INVESTMENT       IN  UNDERLYING       FUND   (continued)

    (B)  Organization.        The  Feeder    Fund   and  Master    Fund   are  each   a series    trust    of  the  PIMCO    Bermuda

    Trust    II,  an  open-ended       unit   trust    established       under    the  laws   of  Bermuda     as  a multi-series        trust
    pursuant     to  a trust    deed   executed     on  December     1,  2003   (as  amended     from   time   to  time).    Brown
    Brothers     Harriman     Trust    Company     (Cayman)     Limited,     a trust    company     incorporated        in  1985   under    the
    laws   of  the  Cayman    Islands,     serves    as  the  Trustee     (the“Trustee”).           The  Feeder    Fund   and  Master
    Fund   are  referred     to  collectively        as  the“Underlying          Fund”.
    (C)  Investment       Strategy.      The  Underlying       Fund   intends     to  invest    under    normal    circumstances        at

    least    80%  of  its  net  assets    in  bank   loans.
    The  Underlying       Fund   may  invest    in  the  following:       loan   participations         and  assignments,        including

    senior    loans,    second    liens    and  other    secured     loans    and  unsecured      loans;    delayed     funding     loans    and
    revolving      credit    facilities;       securities       issued    or  guaranteed       by  the  U.S.   Governments,        its
    agencies,      authorities       or  subdivisions        or  government-sponsored             enterprises       (“U.S.     Government
    Securities”);         corporate      debt   securities       of  U.S.   and  non-U.S.     issuers,     including      corporate
    commercial       paper;    bank   certificates        of  deposit,     fixed    time   deposits     and  bankers     acceptances;        and
    repurchase       agreements       and  reverse     repurchase       agreements.
    The  Underlying       Fund   will   invest    in  securities       that   are  rated    at  least    CCC-   by  S&P  Global    Ratings

    (“S&P”),       Caa3   by  Moody's     or  equivalently        rated    by  Fitch    Ratings     ("Fitch")      or  another     Nationally
    Recognized       Statistical       Rating    Organization        ("NRSRO"),       or  if  unrated,     determined       by  PIMCO    to  be  of
    comparable       quality     at  the  time   of  purchase.      The  Underlying       Fund   will   maintain     a minimum     average
    credit    quality     of  B-.
    The  Underlying       Fund   may  invest    in  non-U.S.     dollar    denominated       instruments       up  to  20%  of  its  net

    assets.     In  that   case   the  Underlying       Fund   will   seek   to  hedge    the  currency     exposure     of  non-U.S.
    dollar    to  the  U.S.   dollar.
    The  Underlying       Fund   may  invest    up  to  5%  of  its  net  assets    in  each   issuer    except    U.S.   Government

    Securities,       for  which    there    is  no  limit.
    (D)  Accounting       Policies.      The  significant       accounting       policies     of  the  Underlying       Fund   are

    consistent       with   that   of  the  Sub-Trust.
    The  Underlying       Fund   values    investments       at  fair   value    and  utilizes     accounting       policies     consistent

    with   the  AICPA    Audit    and  Accounting       Guide    for  Investment       Companies.
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    3.  INVESTMENT       IN  UNDERLYING       FUND   (continued)

    (E)  Distributions.         Distributions        from   the  Underlying       Fund   are  declared     and  distributed       to

    unitholders       monthly     upon   the  authorization        of  PIMCO,    which    authorization        may  be  withheld     at
    PIMCO's     discretion.
    (F)  Fees.    The  Underlying       Fund   is  not  subject     to  management,       advisory,      administration,          agency    or

    distribution        fees.
    (G)  Liquidation       Terms.    Unitholders       may  request     the  repurchase       of  their    units    on  any  Business     Day.

    No  repurchase       fees   are  charged.
    (H)  Financial      Instruments,        Borrowing      and  Derivatives.

    Delayed-Delivery          Transactions.        The  Underlying       Fund   may  purchase     or  sell   securities       on  a delayed-

    delivery     basis.    These    transactions        involve     a commitment       by  the  Underlying       Fund   to  purchase     or
    sell   securities       for  a predetermined        price    or  yield,    with   payment     and  delivery     taking    place    beyond
    the  customary      settlement       period.     When   delayed-     delivery     transactions        are  outstanding,        the
    Underlying       Fund   will   designate      or  receive     as  collateral       liquid    assets    in  an  amount    sufficient       to
    meet   the  purchase     price    or  respective       obligations.        When   purchasing       a security     on  a delayed-
    delivery     basis,    the  Underlying       Fund   assumes     the  rights    and  risks    of  ownership      of  the  security,
    including      the  risk   of  price    and  yield    fluctuations,        and  takes    such   fluctuations        into   account     when
    determining       its  Net  Asset    Value.    The  Underlying       Fund   may  dispose     of  or  renegotiate       a delayed-
    delivery     transaction       after    it  is  entered     into,    which    may  result    in  a realized     gain   or  loss.    When
    the  Underlying       Fund   has  sold   a security     on  a delayed-delivery          basis,    the  Underlying       Fund   does   not
    participate       in  future    gains    and  losses    with   respect     to  the  security.
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    3.  INVESTMENT       IN  UNDERLYING       FUND   (continued)

    Loan   Participations,          Assignments       and  Originations.        The  Underlying       Fund   invests     in  direct    debt

    instruments       which    are  interests      in  amounts     owed   to  lenders     or  lending     syndicates       by  corporate,
    governmental,        or  other    borrowers.       The  Underlying       Fund's    investments       in  loans    may  be  in  the  form
    of  participations         in  loans    or  assignments       of  all  or  a portion     of  loans    from   third    parties     or
    investments       in  or  originations        of  loans    by  the  Underlying       Fund.    A loan   is  often    administered        by  a
    bank   or  other    financial      institution       (the“lender”)          that   acts   as  agent    for  all  holders.     The  agent
    administers       the  terms    of  the  loan,    as  specified      in  the  loan   agreement.       The  Underlying       Fund   may
    invest    in  multiple     series    or  tranches     of  a loan,    which    may  have   varying     terms    and  carry    different
    associated       risks.    When   the  Underlying       Fund   purchases      assignments       from   lenders,     it  acquires     direct
    rights    against     the  borrowers      of  the  loans.    These    loans    may  include     participations         in  bridge
    loans,    which    are  loans    taken    out  by  borrowers      for  a short    period    (typically       less   than   one  year)
    pending     arrangement       of  more   permanent      financing      through,     for  example,     the  issuance     of  bonds,
    frequently       high   yield    bonds    issued    for  the  purpose     of  acquisitions.
    The  types    of  loans    and  related     investments       in  which    the  Underlying       Fund   may  invest    include,     among

    others,     senior    loans,    subordinated        loans    (including       second    lien   loans,    B-Notes     and  mezzanine
    loans),     whole    loans,    commercial       real   estate    and  other    commercial       loans    and  structured       loans.    The
    Underlying       Fund   may  originate      loans    or  acquire     direct    interest     in  loans    through     primary     loan
    distributions        and/or    in  private     transactions.        In  the  case   of  subordinated        loans,    there    may  be
    significant       indebtedness        ranking     ahead    of  the  borrower's       obligation       to  the  holder    of  such   a loan,
    including      in  the  event    of  the  borrower's       insolvency.       Mezzanine      loans    are  typically      secured     by  a
    pledge    of  an  equity    interest     in  the  mortgage     borrower     that   owns   the  real   estate    rather    than   an
    interest     in  a mortgage.
    Investment       in  loan   may  include     unfunded     loan   commitments,        which    are  contractual       obligations       for

    funding.     Unfunded     loan   commitments       may  include     revolving      credit    facilities,       which    may  obligate
    the  Underlying       Fund   to  supply    additional       cash   to  the  borrower     on  demand.     Unfunded     loan
    commitments       represent      a future    obligation       in  full,    even   though    a percentage       of  the  committed
    amount    may  not  be  utilized     by  the  borrower.      When   investing      in  a loan   participation,         the
    Underlying       Fund   has  the  right    to  receive     payments     of  principal,       interest     and  any  fees   to  which    it
    is  entitled     only   from   the  lender    selling     the  loan   agreement      and  only   upon   receipt     of  payments     by
    the  lender    from   the  borrower.      The  Underlying       Fund   may  receive     a commitment       fee  based    on  the
    undrawn     portion     of  the  underlying       line   of  credit    portion     of  a loan.    In  certain     circumstances,         the
    Underlying       Fund   may  receive     a penalty     fee  upon   the  prepayment       of  a loan   by  a borrower.
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    3.  INVESTMENT       IN  UNDERLYING       FUND   (continued)

    U.S.   Government       Agencies     or  Government-Sponsored             Enterprises.        The  Underlying       Fund   invests     in

    securities       of  U.S.   Government       agencies     or  government-sponsored             enterprises.        U.S.   Government
    securities       are  obligations       of  and,   in  certain     cases,    guaranteed       by,  the  U.S.   Government,       its
    agencies     or  instrumentalities.           Some   U.S.   Government       securities,       such   as  Treasury     bills,    notes    and
    bonds,    and  securities       guaranteed       by  the  Government       National     Mortgage     Association       (“GNMA”or
    “Ginnie     Mae”),     are  supported      by  the  full   faith    and  credit    of  the  U.S.   Government;       others,     such
    as  those    of  the  Federal     Home   Loan   Banks,    are  supported      by  the  right    of  the  issuer    to  borrow    from
    the  U.S.   Department       of  the  Treasury     (the“U.S.       Treasury”);        others,     such   as  those    of  the  Federal
    National     Mortgage     Association       (“FNMA”or“Fannie            Mae”),     are  supported      by  the  discretionary
    authority      of  the  U.S.   Government       to  purchase     the  agency's     obligations.        U.S.   Government       securities
    may  include     zero   coupon    securities.       Zero   coupon    securities       do  not  distribute       interest     on  a
    current     basis    and  tend   to  be  subject     to  a greater     risk   than   interest-paying          securities.
    Government-related           guarantors       (i.e.,    not  backed    by  the  full   faith    and  credit    of  the  U.S.

    Government)       include     FNMA   and  the  Federal     Home   Loan   Mortgage     Corporation       (“FHLMC”or        “Freddie
    Mac”).     FNMA   is  a government-sponsored             corporation.        FNMA   purchases      conventional        (i.e.,    not
    insured     or  guaranteed       by  any  government       agency)     residential       mortgages      from   a list   of  approved
    seller/servicers          which    include     state    and  federally      chartered      savings     and  loan   associations,
    mutual    savings     banks,    commercial       banks    and  credit    unions    and  mortgage     bankers.     Pass-through
    securities       issued    by  FNMA   are  guaranteed       as  to  timely    payment     of  principal      and  interest     by  FNMA,
    but  are  not  backed    by  the  full   faith    and  credit    of  the  U.S.   Government.       FHLMC    issues
    Participation        Certificates        (“PCs”),       which    are  pass-through        securities,       each   representing        an
    undivided      interest     in  a pool   of  residential       mortgages.       FHLMC    guarantees       the  timely    payment     of
    interest     and  ultimate     collection       of  principal,       but  PCs  are  not  backed    by  the  full   faith    and
    credit    of  the  U.S.   Government.
    Roll-timing       strategies       can  be  used   where    the  Underlying       Fund   seeks    to  extend    the  expiration       or

    maturity     of  a position,      such   as  a To  Be  Announced      (“TBA”)      security     on  an  underlying       asset,    by
    closing     out  the  position     before    expiration       and  opening     a new  position     with   respect     to
    substantially        the  same   underlying       asset    with   a later    expiration       date.
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    3.  INVESTMENT       IN  UNDERLYING       FUND   (continued)

    Repurchase       Agreements.       The  Underlying       Fund   engages     in  repurchase       agreements.       Under    the  terms    of  a

    typical     repurchase       agreement,       the  Underlying       Fund   takes    possession       of  an  underlying       debt
    obligation       (collateral)        subject     to  an  obligation       of  the  seller    to  repurchase,       and  the  Underlying
    Fund   to  resell,     the  obligation       at  an  agreed-upon       price    and  time.    In  an  open   maturity     repurchase
    agreement,       there    is  no  pre-determined         repurchase       date   and  the  agreement      can  be  terminated       by  the
    Underlying       Fund   or  counterparty        at  any  time.    The  underlying       securities       for  all  repurchase
    agreements       are  held   in  safekeeping       at  the  Underlying       Fund's    custodian      or  designated       sub-
    custodians       under    tri-party      repurchase       agreements.       The  market    value    of  the  collateral       must   be
    equal    to  or  exceed    the  total    amount    of  the  repurchase       obligations,        including      interest.      In  periods
    of  increased      demand    for  collateral,       the  Underlying       Fund   may  pay  a fee  for  receipt     of  collateral,
    which    may  result    in  interest     expense     to  the  Underlying       Fund.
    Reverse     Repurchase       Agreements.       The  Underlying       Fund   enters    into   reverse     repurchase       agreements.       In

    a reverse     repurchase       agreement,       the  Underlying       Fund   delivers     a security     in  exchange     for  cash   to  a
    financial      institution,        the  counterparty,        with   a simultaneous        agreement      to  repurchase       the  same   or
    substantially        the  same   security     at  an  agreed    upon   price    and  date.    In  an  open   maturity     reverse
    repurchase       agreement,       there    is  no  pre-determined         repurchase       date   and  the  agreement      can  be
    terminated       by  the  Underlying       Fund   or  counterparty        at  any  time.    The  Underlying       Fund   is  entitled     to
    receive     principal      and  interest     payments,      if  any,   made   on  the  security     delivered      to  the
    counterparty        during    the  term   of  the  agreement.       In  periods     of  increased      demand    for  the  security,
    the  Underlying       Fund   may  receive     a fee  for  use  of  the  security     by  the  counterparty,        which    may
    result    in  interest     income    to  the  Underlying       Fund.    The  Underlying       Fund   will   segregate      assets
    determined       to  be  liquid    by  PIMCO    or  will   otherwise      cover    its  obligations       under    reverse     repurchase
    agreements.
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    3.  INVESTMENT       IN  UNDERLYING       FUND   (continued)

    Forward     Foreign     Currency     Contracts.       The  Underlying       Fund   enters    into   forward     foreign     currency

    contracts      in  connection       with   settling     planned     purchases      or  sales    of  securities,       to  hedge    the
    currency     exposure     associated       with   some   or  all  of  the  Underlying       Fund's    securities       or  as  a part   of
    an  investment       strategy.      A forward     foreign     currency     contract     is  an  agreement      between     two  parties
    to  buy  and  sell   a currency     at  a set  price    on  a future    date.    The  market    value    of  a forward     foreign
    currency     contract     fluctuates       with   changes     in  foreign     currency     exchange     rates.    Forward     foreign
    currency     contracts      are  marked    to  market    daily,    and  the  change    in  value    is  recorded     by  the
    Underlying       Fund   as  an  unrealized       gain   or  loss.    Realized     gains    or  losses    are  equal    to  the
    difference       between     the  value    of  the  contract     at  the  time   it  was  opened    and  the  value    at  the  time
    it  was  closed    and  are  recorded     upon   delivery     or  receipt     of  the  currency.      In  addition,      the
    Underlying       Fund   could    be  exposed     to  risk   if  the  counterparties         are  unable    to  meet   the  terms    of
    the  contracts      or  if  the  value    of  the  currency     changes     unfavorably       to  the  functional       currency.      To
    mitigate     such   risk,    cash   or  securities       may  be  exchanged      as  collateral       pursuant     to  the  terms    of
    the  underlying       contracts.
    Futures     Contracts.       The  Underlying       Fund   enters    into   futures     contracts.       A futures     contract     in  an

    agreement      to  buy  or  sell   a security     or  other    asset    for  a set  price    on  a future    date.    The
    Underlying       Fund   uses   futures     contracts      to  manage    its  exposure     to  the  securities       markets     or  to
    movements      in  interest     rates    and  currency     values.     The  primary     risks    associated       with   the  use  of
    futures     contracts      are  the  imperfect      correlation       between     the  change    in  market    value    of  the
    securities       held   by  the  Underlying       Fund   and  the  prices    of  futures     contracts      and  the  possibility       of
    an  illiquid     market.     Futures     contracts      are  valued    based    upon   their    quoted    daily    settlement       prices.
    Upon   entering     into   a futures     contract,      the  Underlying       Fund   is  required     to  deposit     with   its
    futures     broker    an  amount    of  cash,    or  U.S.   Government       and  Agency    Obligations,        or  select    sovereign
    debt,    in  accordance       with   the  initial     margin    requirements        of  the  broker    or　exchange.        Futures
    contracts      are  marked    to  market    daily    and  based    on  such   movement     in  the  price    of  the  contract,      an
    appropriate       payable     or  receivable       for  the  change    in  value    may  be  posted    or  collected      by  the
    Underlying       Fund   (“Futures       Variation      Margin”).       Gains    or  losses    are  recognized       but  not  considered
    realized     until    the  contracts      expire    or  are  close.
                                256/454





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    U.S.   Bank   Loan   Fund   AUD  AUD-Hedged
    A Sub-Trust      of  MUAM   Global    Cayman    Trust
    (An  open-ended       exempted     umbrella     Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Notes    to  Financial      Statements
    For  the  year   ended    October     31,  2022
    3.  INVESTMENT       IN  UNDERLYING       FUND   (continued)

    Options     Contracts.       The  Underlying       Fund   writes    or  purchases      options     to  enhance     returns     or  to  hedge

    an  existing     position     or  future    investment.　The          Underlying       Fund   writes    call   and  put  options     on
    securities       and  financial      derivative       instruments       they   own  or  in  which    they   may  invest.     Writing     put
    options     tends    to  increase     the  Underlying       Fund's    exposure     to  the  underlying       instrument.       Writing
    call   options     tends    to  decrease     the  Underlying       Fund's    exposure     to  the  underlying       instrument.       When
    the  Underlying       Fund   writes    a call   or  put,   an  amount    equal    to  the  premium     received     is  recorded     as
    a liability      and  subsequently        marked    to  market    to  reflect     the  current     value    of  the  option    written.
    Premiums     received     from   writing     options     which    expire    are  treated     as  realized     gains.    Premiums
    received     from   writing     options     which    are  exercised      or  closed    are  added    to  the  proceeds     or  offset
    against     amounts     paid   on  the  underlying       futures,     swap,    security     or  currency     transaction       to
    determine      the  realized     gain   or  loss.    Certain     options     may  be  written     with   premiums     to  be
    determined       on  a future    date.    The  premiums     for  these    options     are  based    upon   implied     volatility
    parameters       at  specified      terms.    The  Underlying       Fund   as  a writer    of  an  option    has  no  control     over
    whether     the  underlying       instrument       may  be  sold   (“call”)       or  purchased      (“put”)      and  as  a result
    bears    the  market    risk   of  an  unfavorable       change    in  the  price    of  the  instrument       underlying       the
    written     option.     There    is  the  risk   the  Underlying       Fund   may  not  be  able   to  enter    into   a closing
    transaction       because     of  an  illiquid     market.
    The  Underlying       Fund   also   purchases      put  and  call   options.     Purchasing       call   options     tends    to

    increase     the  Underlying       Fund's    exposure     to  the  underlying       instrument.       Purchasing       put  options
    tends    to  decrease     the  Underlying       Fund's    exposure     to  the  underlying       instrument.       The  Underlying
    Fund   pays   a premium     which    is  subsequently        marked    to  market    to  reflect     the  current     value    of  the
    option.     Premiums     paid   for  purchasing       options     which    expire    are  treated     as  realized     losses.     Certain
    options     may  be  purchased      with   premiums     to  be  determined       on  a future    date.    The  premiums     for  these
    options     are  based    upon   implied     volatility       parameters       at  specified      terms.    The  risk   associated       with
    purchasing       put  and  call   options     is  limited     to  the  premium     paid.    Premiums     paid   for  purchasing
    options     which    are  exercised      or  closed    are  added    to  the  amounts     paid   or  offset    against     the
    proceeds     on  the  underlying       investment       transaction       to  determine      the  realized     gain   or  loss   when   the
    underlying       transaction       is  executed.
    Interest     Rate   Swaptions.       The  Underlying       Fund   writes    or  purchases      interest     rate   swaptions      which

    are  options     to  enter    into   pre-defined       swap   agreement      by  some   specified      date   in  the  future.     The
    writer    of  the  swaption     becomes     the  counterparty        to  the  swap   if  the  buyer    exercises.       The  interest
    rate   swaption     agreement      will   specify     whether     the  buyer    of  the  swaption     will   be  a fixed-rate
    receiver     or  a fixed-rate       payer    upon   exercise.
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    3.  INVESTMENT       IN  UNDERLYING       FUND   (continued)

    Swap   Agreements.       The  Underlying       Fund   invests     in  swap   agreements.       Swap   agreements       are  bilaterally

    negotiated       agreements       between     the  Underlying       Fund   and  a counterparty        to  exchange     or  swap
    investment       cash   flows,    assets,     foreign     currencies       or  market-linked        returns     at  specified,       future
    intervals.       Swap   agreements       may  be  privately      negotiated       in  the  over   the  counter     market    (“OTC
    swaps”)     and  may  be  cleared     through     a third    party,    known    as  a central     counterparty        or  derivatives
    clearing     organization        (“centrally        cleared     swaps”).      The  Underlying       Fund   may  enter    into   credit
    default,     cross-currency,          interest     rate,    total    return,     variance     and  other    forms    of  swap   agreements
    to  manage    its  exposure     to  credit,     currency,      interest     rate,    commodity,       equity,     and  inflation      risk.
    In  connection       with   these    agreements,       securities       or  cash   may  be  identified       as  collateral       or  margin
    in  accordance       with   the  terms    of  the  respective       swap   agreements       to  provide     assets    of  value    and
    recourse     in  the  event    of  default     or  bankruptcy/insolvency.
    Entering     into   these    agreements       involves,      to  varying     degrees,     elements     of  interest,      credit,     market

    and  documentation        risk.    Such   risks    involve     the  possibility       that   there    will   be  no  liquid    market
    for  these    agreements,       that   the  counterparty        to  the  agreements       may  default     on  its  obligation       to
    perform     or  disagree     as  to  the  meaning     of  contractual       terms    in  the  agreements       and  that   there    may
    be  unfavorable       changes     in  interest     rates.    The  Underlying       Fund's    maximum     risk   of  loss   from
    counterparty        credit    risk   is  the  discounted       net  value    of  the  cash   flows    to  be  received     from   the
    counterparty        over   the  contract's       remaining      life,    to  the  extent    that   amount    is  positive.      This   risk
    is  mitigated      by  having    a master    netting     arrangement       between     the  Underlying       Fund   and  the
    counterparty        and  by  the  posting     of  collateral       to  the  Underlying       Fund   to  cover    the  Underlying
    Fund's    exposure     to  the  counterparty.
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    3.  INVESTMENT       IN  UNDERLYING       FUND   (continued)

    Credit    Default     Swap   Agreements.       The  Underlying       Fund   may  use  credit    default     swaps    on  corporate,

    loan,    sovereign,       U.S.   municipal      or  U.S.   Treasury     issues    to  provide     a measure     of  protection
    against     defaults     of  the  issuers     (i.e.,    to  reduce    risk   where    an  Underlying       Fund   owns   or  has
    exposure     to  the  referenced       obligation)       or  to  take   an  active    long   or  short    position     with   respect
    to  the  likelihood       of  a particular       issuer's     default.     Credit    default     swap   agreements       involve     one
    party    making    a stream    of  payments     (referred      to  as  the  buyer    of  protection)       to  another     party    (the
    seller    of  protection)       in  exchange     for  the  right    to  receive     a specified      return    in  the  event    that
    the  referenced       entity,     obligation       or  index,    as  specified      in  the  swap   agreement,       undergoes      a
    certain     credit    event.    As  a seller    of  protection       on  credit    default     swap   agreements,       the  Underlying
    Fund   will   generally      receive     from   the  buyer    of  protection       a fixed    rate   of  income    throughout       the
    term   of  the  swap   provided     that   there    is  no  credit    event.    As  the  seller,     the  Underlying       Fund   would
    effectively       add  leverage     to  its  portfolio      because,     in  addition     to  its  total    net  assets,     the
    Underlying       Fund   would    be  subject     to  investment       exposure     on  the  notional     amount    of  the  swap.
    If  the  Underlying       Fund   is  a seller    of  protection       and  a credit    event    occurs,     as  defined     under    the

    terms    of  that   particular       swap   agreement,       the  Underlying       Fund   will   either    (i)  pay  to  the  buyer    of
    protection       an  amount    equal    to  the  notional     amount    of  the  swap   and  take   delivery     of  the  referenced
    obligation,       other    deliverable       obligations       or  underlying       securities       comprising       the  referenced
    index    or  (ii)   pay  a net  settlement       amount    in  the  form   of  cash   or  securities       equal    to  the  notional
    amount    of  the  swap   less   the  recovery     value    of  the  referenced       obligation       or  underlying       securities
    comprising       the  referenced       index.    If  the  Underlying       Fund   is  a buyer    of  protection       and  a credit
    event    occurs,     as  defined     under    the  terms    of  that   particular       swap   agreement,       the  Underlying       Fund
    will   either    (i)  receive     from   the  seller    of  protection       an  amount    equal    to  the  notional     amount    of
    the  swap   and  deliver     the  referenced       obligation,       other    deliverable       obligations       or  underlying
    securities       comprising       the  referenced       index    or  (ii)   receive     a net  settlement       amount    in  the  form   of
    cash   or  securities       equal    to  the  notional     amount    of  the  swap   less   the  recovery     value    of  the
    referenced       obligation       or  underlying       securities       comprising       the  referenced       index.    Recovery     values
    are  estimated      by  market    makers    considering       either    industry     standard     recovery     rates    or  entity
    specific     factors     and  considerations         until    a credit    event    occurs.     If  a credit    event    has  occurred,
    the  recovery     value    is  determined       by  a facilitated       auction     whereby     a minimum     number    of  allowable
    broker    bids,    together     with   a specified      valuation      method,     are  used   to  calculate      the  settlement
    value.    The  ability     to  deliver     other    obligations       may  result    in  a cheapest-to-deliver            option    (the
    buyer    of  protection's        right    to  choose    the  deliverable       obligation       with   the  lowest    value    following
    a credit    event).
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    3.  INVESTMENT       IN  UNDERLYING       FUND   (continued)

    Interest     Rate   Swap   Agreements.       The  Underlying       Fund   is  subject     to  interest     rate   risk   in  the  normal

    course    of  pursuing     their    investment       objectives.       The  value    of  the  fixed    rate   bonds    that   the
    Underlying       Fund   holds    may  decrease     if  interest     rates    rise.    To  help   hedge    against     this   risk   and  to
    maintain     its  ability     to  generate     income    at  prevailing       market    rates,    the  Underlying       Fund   may  enter
    into   interest     rate   swap   agreements.       Interest     rate   swap   agreements       involve     the  exchange     by  the
    Underlying       Fund   with   another     party    for  their    respective       commitment       to  pay  or  receive     interest     on
    the  notional     amount    of  principal.       Certain     forms    of  interest     rate   swap   agreements       may  include:     (i)
    interest     rate   caps,    under    which,    in  return    for  a premium,     one  party    agrees    to  make   payments     to
    the  other    to  the  extent    that   interest     rates    exceed    a specified      rate,    or“cap”,       (ii)   interest
    rate   floors,     under    which,    in  return    for  a premium,     one  party    agrees    to  make   payments     to  the  other
    to  the  extent    that   interest     rates    fall   below    a specified      rate,    or“floor”,        (iii)    interest     rate
    collars,     under    which    a party    sells    a cap  and  purchases      a floor    or  vice   versa    in  an  attempt     to
    protect     itself    against     interest     rate   movements      exceeding      given    minimum     or  maximum     levels,     (iv)
    callable     interest     rate   swaps,    under    which    the  buyer    pays   an  upfront     fee  in  consideration        for  the
    right    to  early    terminate      the  swap   transaction       in  whole,    at  zero   cost   and  at  a predetermined        date
    and  time   prior    to  the  maturity     date,    (v)  spreadlocks,        which    allow    the  interest     rate   swap   users    to
    lock   in  the  forward     differential        (or  spread)     between     the  interest     rate   swap   rate   and  a specified
    benchmark,       or  (vi)   basis    swaps,    under    which    two  parties     can  exchange     variable     interest     rates
    based    on  different      segments     of  money    markets.
    4.  UNITS

    As  of  October     31,  2022,    all  issued    units    were   held   by  one  unitholder,       Mitsubishi       UFJ  Morgan

    Stanley     Securities       Co.,   Ltd.,    representing        100%   interest     in  the  net  assets    of  the  Sub-Trust.
    Investment       activities       of  this   unitholder       could    have   a material     impact    on  the  Sub-Trust.
    (A)  Subscriptions.         On  or  after    the  Initial     Closing     Date,    units    in  the  Sub-Trust      will   be  issued    on

    each   Dealing     Day  (i.e.    Business     Day)   at  the  Net  Asset    Value    per  unit   on  the  Dealing     Day  on  which
    the  relevant     subscription        order    was  accepted     by  the  Administrator.         The  calculation       of  such   Net
    Asset    Value    will   be  made   on  each   Valuation      Day  (means    each   Business     Day  and/or    such   other    day  as
    the  Manager     may  determine      from   time   to  time).
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    4.  UNITS    (continued)

    On  Dealing     Days   after    the  Initial     Offering     Period    there    shall    be  added    to  the  Issue    Price    a sales

    charge    of  up  to  3.0%   (not   including      local    consumption       or  other    taxes)    of  the  Issue    Price    (unless
    waived    by  the  Distributor).        Such   sales    charge    shall    be  retained     by  the  Distributor.
    In  order    to  be  dealt    with   on  a specific     Dealing     Day,   a Subscription        Application       Form   must   be

    received     by  the  Administrator        on  or  prior    to  18:00    Japan    Standard     Time   (the   "Specified       Time")    on
    the  applicable       Dealing     Day.   Any  application       received     after    the  Specified      Time   shall    be  deemed    to
    have   been   received     on  the  next   Dealing     Day.
    The  Manager,     Administrator        and  Distributor       reserve     the  right    to  decline     any  order    to  purchase

    units    in  whole    or  in  part   without     giving    reasons.
    (B)  Repurchases.        Unitholders       may  request     the  repurchase       of  their    units    on  any  Dealing     Day.   Any

    application       for  repurchase       of  units    must   indicate     the  number    of  units    or  the  value    of  units    to  be
    repurchased.        In  order    for  an  application       for  repurchase       of  units    to  be  dealt    with   on  a Dealing
    Day,   it  must   be  received     by  the  Administrator        before    the  Specified      Time   on  a Dealing     Day.   Any
    application       received     after    the  Specified      Time   shall    be  deemed    to  have   been   received     on  the  next
    Dealing     Day.
    The  Repurchase       Price    will   be  the  Net  Asset    Value    per  unit   of  the  relevant     Sub-Trust      less   any

    third    party    charges     or  withholding       taxes    if  applicable       calculated       on  the  applicable       Valuation
    Day.   Such   repurchase       request     must   be  accompanied       by  the  relevant     unit   certificates        (if  issued).
    No  repurchase       fee  will   be  charged.

    Repurchases       must   be  made   in  integral     multiples      of  one  unit.

    Payment     of  the  Repurchase       Price    shall    be  made   on  the  fourth    (4th)    Business     Day  from   (and

    excluding)       the  applicable       Dealing     Day,   provided     that   the  unit   certificates        (if  issued)     are
    received     by  the  Administrator.
    The  Manager,     Administrator        and  Distributor       reserve     the  right    to  decline     any  order    to  repurchase

    units    in  whole    or  in  part   without     giving    reasons.
                                261/454




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    5.  RISK   FACTORS

    The  Sub-Trust's       investment       activities       expose    it  to  various     types    and  degrees     of  risk,    which    are

    associated       with   the  financial      instruments       and  markets     in  which    it  and  the  Underlying       Fund
    invests.     The  below    risk   factors     do  not  purport     to  be  a complete     explanation       of  the  risks    involved
    in  investing      in  the  Sub-Trust      and  the  Underlying       Fund.
    (A)  Credit    Risk.    The  Sub-Trust      is  subject     to  credit    risk   should    the  Underlying       Fund   be  unable    to

    fulfill     its  obligations.        The  Sub-Trust      is  also   indirectly       exposed     to  credit    risk   associated       with
    the  financial      assets    of  the  Underlying       Fund.    The  Underlying       Fund   is  exposed     to  credit    risk   on
    parties     with   whom   it  trades    and  will   also   bear   the  risk   of  settlement       default.     The  Underlying
    Fund,    and  as  a result    the  Sub-Trust,       could    lose   money    if  the  issuer    or  guarantor      of  a fixed
    income    security,      or  the  counterparty        to  a derivative       contract,      is  unable    or  unwilling      to  make
    timely    principal      and/or    interest     payments,      or  to  otherwise      honor    its  obligations.
    (B)  Market,     Concentration        and  Liquidity      Risk.    The  Sub-Trust's       activities       expose    it  to  financial

    market    fluctuations.        The  Sub-Trust's       exposure     to  market    risk   either    directly     or  via  the  positions
    taken    by  the  Underlying       Fund,    is  determined       by  a number    of  factors,     including      currency     exchange
    rates    and  market    volatility.
    The  investment       activity     of  the  Underlying       Fund   may  result    in  the  Sub-Trust      being    exposed     to

    significant       concentration        of  investments       in  markets     and/or    individual       investments       which    may  be
    both   volatile     and  illiquid.      Investments       that   Sub-Trust      makes    could    also   be  subject     to  specific
    restrictions        on  transferability          and  disposal.      Consequently,        risks    exist    that   the  Sub-Trust      might
    not  be  able   to  readily     dispose     of  its  holdings     in  such   investments       when   it  chooses     and  also   that
    the  price    attained     on  a disposal     is  below    the  amount    at  which    such   investments       are  included     in
    the  Sub-Trust's       Statement      of  Assets    and  Liabilities.
    Interest     rate   risk   is  the  risk   that   fixed    income    securities       will   decline     in  value    because     of

    changes     in  interest     rates.    As  nominal     interest     rates    rise,    the  value    of  certain     fixed    income
    securities       held   by  the  Underlying       Fund   are  likely    to  decrease.      Fixed    income    securities       with
    longer    durations      tend   to  be  more   sensitive      to  changes     in  interest     rates,    usually     making    them   more
    volatile     than   securities       with   shorter     durations.
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    5.  RISK   FACTORS     (continued)

    The  Underlying       Fund   holds    foreign     currencies       and  invests     in  securities       that   trade    in,  and  receive

    revenues     in,  foreign     currencies,       and  derivatives       that   provide     exposure     to  foreign     currencies       and
    is  subject     to  the  risk   that   those    currencies       will   decline     in  value    relative     to  the  base   currency
    of  the  Underlying       Fund,    or,  in  the  case   of  hedging     positions,       that   the  Underlying       Fund's    base
    currency     will   decline     in  value    relative     to  the  currency     being    hedged.     Currency     rates    in  foreign
    countries      may  fluctuate      significantly        over   short    periods     of  time   for  a number    of  reasons.     As  a
    result,     the  Underlying       Fund's    investments       in  foreign     currency     denominated       securities       may  reduce
    the  returns     of  the  Underlying       Fund,    and  as  a result,     the  returns     of  the  Sub-Trust.
    (C)  Custodian      Risk.    Financial      assets    which    potentially       expose    the  Sub-Trust      to  direct    credit    risk

    consist     principally       of  cash.    The  Sub-Trust's       cash   is  placed    with   the  Custodian.
    (D)  Risk   of  Investment       in  Bank   Loans.    Bank   loans    are  obligations       of  companies      that   are  entered

    into   in  connection       with   recapitalizations,           acquisitions,        or  refinancings.        The  risks    associated
    with   bank   loans    include:     (i)  the  fact   that   prepayments       may  occur    at  any  time   without     premium     or
    penalty     and  that   the  exercise     of  prepayment       rights    during    periods     of  declining      spreads     could
    cause    the  Underlying       Fund   to  reinvest     prepayment       proceeds     in  lower-yielding         investments;        (ii)   the
    borrower's       inability      to  meet   principal      and  interest     payments     and  interest     payments     on  its
    obligations;        and  (iii)    price    volatility       due  to  such   factors     as  interest     rate   sensitivity,        market
    perception       of  the  creditworthiness          of  the  borrower     and  general     market    liquidity.       If  bank   loans
    become    nonperforming,         the  loans    may  require     substantial       workout     negotiations        or  restructuring
    that   may  result    in,  among    other    things,     a substantial       reduction      in  the  interest     rate   and/or    a
    substantial       write-down       of  the  principal      of  the  loan.
    (E)  Corporate      Debt   Securities.       Corporate      debt   securities       are  subject     to  the  risk   of  the  issuer's

    inability      to  meet   principal      and  interest     payments     on  the  obligation       and  may  also   be  subject     to
    price    volatility       due  to  such   factors     as  interest     rate   sensitivity,        market    perception       of  the
    creditworthiness          of  the  issuer    and  general     market    liquidity.       When   interest     rates    rise,    the  value
    of  corporate      debt   securities       can  be  expected     to  decline.     Debt   securities       with   longer    maturities
    tend   to  be  more   sensitive      to  interest     rate   movements      than   those    with   shorter     maturities.
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    5.  RISK   FACTORS     (continued)

    (F)  Emerging     Markets     Risk.    Non-U.S.     investment       risk   may  be  particularly        high   to  the  extent    that

    the  Underlying       Fund   invests     in  emerging     market    securities       that   are  economically        tied   to  countries
    with   developing       economies.       These    securities       may  present     market,     credit,     currency,      liquidity,
    legal,    political      and  other    risks    different      from,    or  greater     than,    the  risks    of  investing      in
    developed      countries.
    (G)  Derivatives       Risk.    Derivatives       are  financial      contracts,       the  values    of  which    depend    on,  or  are

    derived     from,    the  value    of  an  underlying       asset,    reference      rate   or  index.    The  Underlying       Fund
    typically      uses   derivatives       as  a substitute       for  taking    a position     in  the  underlying       asset    and/or
    as  part   of  a strategy     designed     to  reduce    exposure     to  other    risks,    such   as  interest     rate,    credit
    or  currency     risk.    The  Underlying       Fund   may  also   use  derivatives       for  leverage,      in  which    case,    their
    use  would    involve     leverage     risk.
    The  Underlying       Fund's    use  of  derivative       instruments       involves     risks    different      from,    or  possibly

    greater     than,    the  risks    associated       with   investing      directly     in  securities       and  other    traditional
    investments.        Derivatives       are  subject     to  a number    of  risks,    such   as  liquidity      risk,    interest     rate
    risk,    market    risk,    credit    risk   and  management       risk.    They   also   involve     the  risk   of  mispricing       or
    improper     valuation      and  the  risk   that   changes     in  the  value    of  the  derivative       may  not  correlate
    perfectly      with   the  underlying       asset,    rate   or  index.    If  the  Underlying       Fund   invests     in  a
    derivative       instrument,       it  could    lose   more   than   the  principal      amount    invested.      Also,    suitable
    derivative       transactions        may  not  be  available      in  all  circumstances        and  there    can  be  no  assurance
    that   the  Underlying       Fund   will   engage    in  these    transactions        to  reduce    exposure     to  other    risks    when
    that   would    be  beneficial.
    (H)  Leverage     Risk.    Certain     transactions        may  give   rise   to  a form   of  leverage.      Such   transactions

    may  include,     among    others,     reverse     repurchase       agreements,       loans    of  portfolio      securities,       and  the
    use  of  when-issued,        delayed     delivery     or  forward     commitment       transactions.        Leverage     may  be  incurred
    when   it  is  believed     that   it  is  advantageous        to  increase     the  investment       capacity     of  the  Underlying
    Fund   or  to  facilitate       the  clearance      of  transactions.        Leverage     creates     an  opportunity       for  greater
    total    returns     for  the  Underlying       Fund,    but  it  also   may  magnify     losses.     The  use  of  derivatives       may
    also   create    leverage     risk.
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    5.  RISK   FACTORS     (continued)

    (I)  Government       Intervention        in  Financial      Markets.     Recent    instability       in  the  financial      markets     has

    led  various     governments       around    the  world    to  take   a number    of  unprecedented        actions     designed     to
    support     certain     financial      institutions        and  segments     of  the  financial      markets     that   have
    experienced       extreme     volatility,       and  in  some   cases    a lack   of  liquidity.       Federal,     state,    and  other
    governments,        their    regulatory       agencies,      or  self   regulatory       organizations        may  take   actions     that
    affect    the  regulation       of  the  instruments       in  which    the  Sub-Trust      invests,     or  the  issuers     of  such
    instruments,        in  ways   that   are  unforeseeable.         Legislation       or  regulation       may  also   change    the  way  in
    which    the  Sub-Trust      itself    is  regulated.       Such   legislation       or  regulation       may  adversely      affect    the
    value    of  the  Sub-Trust      and  Underlying       Fund's    investments       and  the  ability     of  the  Sub-Trust      and
    Underlying       Fund   to  implement      its  investment       strategy     (including       the  use  of  leverage)      which    could
    limit    or  preclude     a Sub-Trust      and  Underlying       Fund's    ability     to  achieve     its  investment       objective.
    The  financial      services     industry     generally      and  the  activities       of  private     investment       funds    and

    their    investment       advisers,      in  particular,       have   been   the  subject     of  increasing       legislative       and
    regulatory       scrutiny.      Such   scrutiny     may  increase     the  Sub-Trust      and  Underlying       Fund's    and/or    the
    Manager's      legal,    compliance,       administrative         and  other    related     burdens     and  costs    as  well   as
    regulatory       oversight      or  involvement       in  the  Sub-Trust      and  Underlying       Fund   and/or    the  Manager     or
    result    in  ambiguity      or  conflict     among    legal    or  regulatory       schemes     applicable       to  the  Sub-Trust      and
    Underlying       Fund   or  a Manager.     In  addition,      securities       and  futures     markets     are  subject     to
    extensive      statutes,      regulations       and  margin    requirements.        Various     U.S.   federal     and  state
    regulators,       including      the  United    States    Securities       and  Exchange     Commission       ("SEC"),     the  U.S.
    Commodity      Futures     Trading     Commission       (“CFTC”),       self-regulatory          organizations        and  exchanges,       are
    authorized       to  take   extraordinary        actions     in  the  event    of  market    emergencies.        The  regulation       of
    derivative       transactions        and  entities     that   engage    in  such   transactions        is  an  evolving     area   of  law
    and  is  subject     to  further     development       and  modification        by  governmental        and  judicial     action.
    Alternative       U.S.   or  non-U.S.     rules    or  legislation       regulating       a Sub-Trust      and  Underlying       Fund   or
    the  Manager     may  be  adopted,     and  the  possible     scope    of  any  rules    or  legislation       is  unknown.     There
    can  be  no  assurances       that   the  Sub-Trust      and  Underlying       Fund   or  the  Manager     will   not  in  the  future
    be  subject     to  regulatory       review    or  discipline.       The  effects     of  any  regulatory       changes     or
    developments        on  the  Sub-Trust      and  Underlying       Fund's    may  affect    the  manner    in  which    it  is  managed
    and  may  be  substantial       and  adverse.
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    5.  RISK   FACTORS     (continued)

    The  value    of  the  Sub-Trust's       holdings     is  also   generally      subject     to  the  risk   of  future    local,

    national,      or  global    economic     disturbances        based    on  unknown     weaknesses       in  the  markets     in  which    the
    Underlying       Fund   invests.     In  the  event    of  such   a disturbance,        issuers     of  securities       held   by  the
    Underlying       Fund   may  experience       significant       declines     in  the  value    of  their    assets    and  even   cease
    operations,       or  may  receive     government       assistance       accompanied       by  increased      restrictions        on  their
    business     operations       or  other    government       intervention.        In  addition,      it  is  not  certain     that
    governments       will   intervene      in  response     to  a future    market    disturbance       and  the  effect    of  any  such
    future    intervention        cannot    be  predicted.       It  is  difficult      for  issuers     to  prepare     for  the  impact    of
    future    financial      downturns,       although     companies      can  seek   to  identify     and  manage    future
    uncertainties        through     risk   management       programs.
    An  investor     could    lose   all  or  substantially        all  investment       in  the  Sub-Trust.       There    can  be  no

    assurance      that   the  Sub-Trust      or  the  Investment       Manager     will   achieve     the  Sub-Trust's       objective.
    The  foregoing      list   of  risk   factors     does   not  purport     to  be  a complete     explanation       of  the  risks
    involved     in  investing      in  the  Sub-Trust.
    6.  GUARANTEES       AND  INDEMNIFICATION

    Under    the  Trust    and  Sub-Trust's       organization        documents,       certain     parties     (including       the  Manager

    and  the  Sub-Trust      Investment       Manager)     are  indemnified       against     certain     liabilities       that   may  arise
    out  of  performance       of  their    duties    to  the  Sub-Trust.       Additionally,        in  the  normal    course    of
    business,      the  Trustee     on  behalf    of  the  Sub-Trust      enters    into   contracts      that   contain     a variety     of
    indemnifications          clauses.     The  Trustee's      maximum     exposure     under    these    arrangements        is  unknown     as
    this   would    involve     future    claims    that   may  be  made   against     the  Sub-Trust      that   have   not  yet
    occurred.      However,     the  Sub-Trust      has  not  had  prior    claims    or  losses    pursuant     to  these    contracts.
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    7.  INCOME    TAX

    The  Sub-Trust      is  subject     to  the  Cayman    Islands     laws   in  respect     to  its  tax  status.     Under    current

    laws   of  Cayman    Islands,     there    are  no  tax  or  duty   to  be  levied    on  profits,     income    or  on  gains    or
    appreciation,        or  any  tax  in  the  nature    of  estate    duty   or  inheritance       tax,   will   apply    to  any
    property     comprised      in  or  any  income    arising     under    the  Sub-Trust,       or  the  unitholders       thereof,     in
    respect     of  any  such   property     or  income.     No  withholding       tax  is  applicable       to  distributions        by  the
    Sub-Trust      or  with   regard    to  the  payment     of  Net  Asset    Value    on  the  repurchase       of  units.    As  a
    result,     no  provision      for  income    taxes    has  been   made   in  the  financial      statements.
    The  Sub-Trust      generally      intends     to  conduct     its  activities       so  as  to  avoid    being    treated     as  engaged

    in  a trade    or  business     in  the  United    States    for  U.S.   federal     income    tax  purposes.      Specifically,
    the  Sub-Trust      intends     to  qualify     for  safe   harbors     in  the  Internal     Revenue     Code   of  1986,    as
    amended,     pursuant     to  which    the  Sub-Trust      will   not  be  treated     as  engaged     in  such   a business     if  its
    activities       are  limited     to  trading     in  stocks    and  securities       or  commodities       for  its  own  account.     If
    none   of  the  Sub-Trust's       income    is  effectively       connected      with   a U.S.   trade    or  business     carried     on
    by  the  Sub-Trust,       certain     categories       of  income    (including       dividends      and  certain     types    of  interest
    income)     derived     by  the  Sub-Trust      from   U.S.   sources     will   be  subject     to  a U.S.   tax  of  thirty
    percent,     which    tax  is  generally      withheld     from   such   income.
    Authoritative        guidance     on  accounting       for  and  disclosure       of  uncertainty       in  tax  positions

    (Financial       Accounting       Standards      Board-Accounting          Standards      Codification        740)   requires     the  Trustee
    to  determine      whether     a tax  position     of  the  Sub-Trust      is  more   likely    than   not  to  be  sustained      upon
    examination,        including      resolution       of  any  related     appeals     or  litigation       processes,       based    on  the
    technical      merits    of  the  position.      For  tax  positions      meeting     the  more   likely    than   not  threshold,
    the  tax  amount    recognized       in  the  financial      statements       is  reduced     by  the  largest     benefit     that   has
    a greater     than   fifty    percent     likelihood       of  being    realized     upon   ultimate     settlement       with   the
    relevant     taxing    authority.       The  Trustee     has  reviewed     the  Sub-Trust's       tax  positions      and  has
    concluded      that   no  provision      for  taxes    is  required     in  the  financial      statements.       There    are
    currently      no  interests      or  penalties      related     to  uncertain      tax  positions.
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    8.  FEES   AND  EXPENSES

    (A)  Administrator's          and  Transfer     Agent's     Fees.    Brown    Brothers     Harriman     & Co.  (the

    “Administrator”and             the“Transfer        Agent”)     receives     asset    based    and  transactional        charges
    calculated       on  each   valuation      day  and  paid   monthly     in  arrears     from   the  Sub-Trust,       subject     to  a
    minimum     fee  of  USD  45,000    per  annum.    The  Administrator        and  Transfer     Agent    receives     an  annual    fee
    of  0.05%    on  the  first    AUD  500  million,     0.04%    on  the  next   AUD  500  million,     and  0.03%    on  net  assets
    over   a AUD  1 billion.     The  fees   earned    by  the  Administrator        and  the  Transfer     Agent    for  the  year
    ended    October     31,  2022   and  outstanding       fees   payable     to  the  Administrator        and  Transfer     Agent    as  of
    October     31,  2022   have   been   disclosed      in  the  Statement      of  Operations       and  the  Statement      of  Assets
    and  Liabilities.
    (B)  Custodian's       Fees.    The  Custodian      receives     a fee  calculated       and  paid   monthly     based    on  total

    assets    and  transaction       volume.     The  fees   earned    by  the  Custodian      for  the  year   ended    October     31,
    2022   and  outstanding       fees   payable     to  the  Custodian      as  of  October     31,  2022   have   been   disclosed      in
    the  Statement      of  Operations       and  the  Statement      of  Assets    and  Liabilities.
    (C)  Trustee's      Fees.    The  Trustee     receives     an  annual    fee  of  0.01%    of  the  net  asset    value    of  the

    Sub-Trust,       calculated       on  each   valuation      day  and  payable     monthly     in  arrears,     subject     to  a minimum
    fee  of  USD  10,000    per  annum.    The  fees   earned    by  the  Trustee     for  the  year   ended    October     31,  2022
    and  outstanding       fees   payable     to  the  Trustee     as  of  October     31,  2022   have   been   disclosed      in  the
    Statement      of  Operations       and  the  Statement      of  Assets    and  Liabilities.
    (D)  Investment       Manager's      Fees.    The  Investment       Manager     receives     a fee  of  1.02%    per  annum    of  the

    net  asset    value    of  the  Sub-Trust,       calculated       on  each   valuation      day  and  paid   quarterly      in  arrears.
    The  Sub-investment         Manager's      fee  of  up  to  0.67%    per  annum    of  the  net  asset    value    of  the  Sub-
    Trust,    is  calculated       and  paid   quarterly      in  arrears     by  the  Investment       Manager     from   the  Investment
    Manager's      fee.   The  fees   earned    by  the  Investment       Manager     for  the  year   ended    October     31,  2022   and
    outstanding       fees   payable     to  the  Investment       Manager     as  of  October     31,  2022   have   been   disclosed      in
    the  Statement      of  Operations       and  the  Statement      of  Assets    and  Liabilities.
    (E)  Manager's      Fees.    The  Manager     receives     a fee  of  0.04%    per  annum    of  the  net  asset    value    of  the

    Sub-Trust,       calculated       on  each   valuation      day  and  paid   quarterly      in  arrears.     The  Manager     will   pay
    out  any  fee  of  the  Sub-Manager       out  of  its  own  fee  it  gets   from   the  Sub-Trust.       The  fees   earned    by
    the  Manager     for  the  year   ended    October     31,  2022   and  outstanding       fees   payable     to  the  Manager     as  of
    October     31,  2022   have   been   disclosed      in  the  Statement      of  Operations       and  the  Statement      of  Assets
    and  Liabilities.
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    U.S.   Bank   Loan   Fund   AUD  AUD-Hedged
    A Sub-Trust      of  MUAM   Global    Cayman    Trust
    (An  open-ended       exempted     umbrella     Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Notes    to  Financial      Statements
    For  the  year   ended    October     31,  2022
    8.  FEES   AND  EXPENSES     (continued)

    (F)  Distributor's        Fees.    Mitsubishi       UFJ  Morgan    Stanley     Securities       Co.,   Ltd.   (the“Distributor”)

    receives     a fee  of  0.60%    per  annum    of  the  net  asset    value    of  the  Sub-Trust,       calculated       on  each
    valuation      day  and  paid   quarterly      in  arrears.     The  fees   earned    by  the  Distributor       during    the  year
    ended    October     31,  2022   and  outstanding       fees   payable     to  the  Distributor       as  of  October     31,  2022
    have   been   disclosed      in  the  Statement      of  Operations       and  the  Statement      of  Assets    and  Liabilities.
    (G)  Agent    Company's      Fees.    Mitsubishi       UFJ  Morgan    Stanley     Securities       Co.,   Ltd.   (the“Agent

    Company”)       receives     a fee  of  0.05%    per  annum    of  the  net  asset    value    of  the  Sub-Trust      calculated
    on  each   valuation      day  and  paid   quarterly      in  arrears.     The  fees   earned    by  the  Agent    Company     during
    the  year   ended    October     31,  2022   and  outstanding       fees   payable     to  the  Agent    Company     as  of  October
    31,  2022   have   been   disclosed      in  the  Statement      of  Operations       and  the  Statement      of  Assets    and
    Liabilities.
    (H)  Other    Expenses.      The  Sub-Trust      may  bear   other    expenses     related     to  its  operations       that   are  not

    covered     by  Administrator's          and  transfer     agent's     fees   and  Custodian's       fees   including      but  not
    limited     to:  (i)  governmental        fees;    (ii)   brokerage      fees   and  commissions       and  other    portfolio
    transaction       expenses;      (iii)    costs    of  borrowing      money,    including      interest     expense;     (iv)
    extraordinary        expenses,      including      costs    of  litigation       and  indemnification          expenses.
    9.  RECENT    ACCOUNTING       PRONOUNCEMENTS

    In  October     2020,    the  FASB   issued    ASU  2020-08,     Codification        Improvements        to  Receivables       -

    Nonrefundable        Fees   and  Other    Costs    (Subtopic      310-20),     which    clarifies      that   an  entity    should
    reevaluate       whether     a callable     debt   security     purchased      at  a premium     is  in  scope    for  each   reporting
    period.     Specifically,        for  each   reporting      period,     to  the  extent    the  amortized      cost   basis    of  the
    individual       callable     debt   security     exceeds     the  amount    repayable      by  the  issuer    at  the  next   call
    date,    the  premium     shall    be  amortized      to  the  next   call   date.    The  next   call   date   is  the  first    date
    when   a call   option    at  a specified      price    becomes     exercisable.        Once   that   date   has  passed,     the  next
    call   date   is  when   the  next   call   option    at  a specified      price    becomes     exercisable.        Whether     a
    callable     debt   security     purchased      at  a premium     is  subject     to  amortization        to  the  next   call   date
    may  change    over   time   depending      on  the  security's       amortized      cost   and  the  terms    of  the  next   call
    option.     The  ASU  is  effective      for  annual    periods     beginning      after    December     15,  2021   and  interim
    periods     within    fiscal    years    beginning      after    December     15,  2022.    Early    adoption     is  permitted.
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    U.S.   Bank   Loan   Fund   AUD  AUD-Hedged
    A Sub-Trust      of  MUAM   Global    Cayman    Trust
    (An  open-ended       exempted     umbrella     Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Notes    to  Financial      Statements
    For  the  year   ended    October     31,  2022
    9.  RECENT    ACCOUNTING       PRONOUNCEMENTS         (continued)

    Management       does   not  expect    the  application       of  ASU  2020-08     will   have   a significant       impact    on  the

    Sub-Trust's       financial      statements.
    10.  SUBSEQUENT       EVENTS

    Management       has  evaluated      all  subsequent       transactions        and  events    through     March    24,  2023   the  date

    on  which    these    financial      statements       were   available      to  be  issued.     During    the  period    from   November
    1,  2022   through     March    24,  2023   there    were   subscriptions        of  $112,533     and  there    were   redemptions       of
    $998,951.      During    the  same   period,     there    were   distributions        of  $90,774.     There    are  no  other
    subsequent       events    to  report    as  relates     to  the  Sub-Trust.
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    U.S.   Bank   Loan   Fund   AUD  AUD-Hedged
    A Sub-Trust      of  MUAM   Global    Cayman    Trust
    (An  open-ended       exempted     umbrella     Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Schedule     of  Investments
    October     31,  2022
    (Expressed       in  Australian       Dollars,     except    units)
                                             % of Net

    INVESTMENT     IN THE  FEEDER   FUND  - 100.4%                    Units               Value
                                              Assets
    PIMCO   Bermuda    Bank  Loan  Fund  B - Class   F (AUD)                       100.4%     $  14,967,459

                                      2,402,482
    TOTAL   INVESTMENT     IN THE  FEEDER   FUND  (Cost   $18,163,718)                      100.4%     $  14,967,459

    Liabilities      in excess   of cash  and  other   assets                       (0.4)%         (59,533)

    NET  ASSETS                                        100.0%     $  14,907,926

    At  October     31,  2022,    via  its  investment       in  the  Feeder    Fund,    the  Sub-Trust      owned    2.94%    of  the

    PIMCO    Bermuda     Bank   Loan   Fund   (M)'s    (the“Master        Fund”)     net  assets.     The  Sub-Trust's       proportional
    share    of  the  fair   value    of  individual       issuers     in  the  Feeder    and  Master    Fund   that   exceeded     5%  of
    the  Sub-Trust's       net  assets    is  as  follows:
                                              Sub  Trust's

                                             Proportional
                                              Share   of
                          Principal
                                                     Percentage     of
                                    Fair  Value
                           Amount
                                              Fair  Value
    Description                       (USD)                           Net  Assets
                                     (AUD)
                                               (AUD)
    U.S.  Treasury    Obligations

    U.S.  Treasury    Bills,
       *
    0.000%    due  11/10/2022     - 01/26/2023        $   5,800,000      $   9,009,554      $   1,140,609         7.65%
    *

     Rates    specific     to  U.S.   Treasury     Obligations       represent      yields    to  maturity.
          The  accompanying        notes    are  an  integral     part   of  these    financial      statements.






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       （２）【2021年10月31日終了年度】
        ①【貸借対照表】
                    ＭＵＡＭグローバル・ケイマン・トラスト

                 －ＵＳバンクローンファンド                豪ドル建     豪ドルヘッジ
             （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型免除アンブレラ・ファンド）
                            資産負債計算書
                          2021年10月31日現在
                           （豪ドルで表示）
                                          豪ドル           千円

    資産
    フィーダー・ファンドへの投資（取得原価：26,046,944豪ドル）                                      22,352,485           2,054,193
    現金                                        302,117           27,765
    未収金：
                                            169,823           15,607
        投資有価証券売却
        資産合計                                  22,824,425           2,097,565
    負債

    未払金：

        サブ・ファンド受益証券買戻し                                    169,835           15,608
        未払投資運用報酬                                     80,555           7,403
        未払専門家報酬                                     52,739           4,847
        未払販売報酬                                     47,385           4,355
        未払管理事務代行報酬兼名義書換事務代行報酬                                     14,245           1,309
        未払受託報酬                                     4,616            424
        未払代行協会員報酬                                     3,949            363
        未払印刷費用                                     2,243            206
        未払登録費用                                     1,170            108
        未払保管報酬                                     1,109            102
        未払管理報酬                                       797           73
                                             6,499            597
    その他の負債
        負債合計                                    385,142           35,395
    純資産                                      22,439,283           2,062,170
    純資産

    資産形成クラス                                      12,458,244           1,144,913
                                           9,981,039            917,257
    毎月分配クラス
                                          22,439,283           2,062,170
    発行済受益証券口数

    資産形成クラス                                    1,113,507,011        口
    毎月分配クラス                                    1,312,014,020        口
                                          豪ドル           日本円

    受益証券１口当たり純資産価格
    資産形成クラス                                       0.011188               1
    毎月分配クラス                                       0.007607               1
    　添付の注記は、財務書類と不可分のものである。

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       ②【損益計算書】
                    ＭＵＡＭグローバル・ケイマン・トラスト
                 －ＵＳバンクローンファンド                豪ドル建     豪ドルヘッジ
             （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型免除アンブレラ・ファンド）
                             損益計算書
                       2021年10月31日に終了した年度
                           （豪ドルで表示）
                                          豪ドル           千円

    投資収益
                                           1,743,995            160,273
        フィーダー・ファンドからの収益分配
    費用

        投資運用報酬                                    256,831           23,603
        販売報酬                                    151,077           13,884
        管理事務代行報酬兼名義書換事務代行報酬                                     80,135           7,364
        専門家報酬                                     40,336           3,707
        受託報酬                                     16,784           1,542
        代行協会員報酬                                     12,590           1,157
        管理報酬                                     10,072            926
        印刷費用                                     7,636            702
        保管報酬                                     4,288            394
        登録費用                                       19           2
                                             4,266            392
        その他の費用
        費用合計                                    584,034           53,673
                                           1,159,961            106,600

    投資純利益
    実現および未実現利益（損失）：

    実現純利益（損失）：
        フィーダー・ファンドの売却                                  (1,853,024)            (170,293)
                                               (18)           (2)
        外貨取引および為替予約契約
    実現純損失                                      (1,853,042)            (170,295)
    未実現評価益（評価損）の純変動：
        フィーダー・ファンドへの投資                                   1,607,883            147,764
                                               (24)           (2)
        外貨換算
    未実現評価益の純変動                                       1,607,859            147,762
                                            (245,183)           (22,532)

    実現および未実現純損失
                                            914,778           84,068

    運用による純資産の純増加
    　添付の注記は、財務書類と不可分のものである。

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                 －ＵＳバンクローンファンド                豪ドル建     豪ドルヘッジ
             （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型免除アンブレラ・ファンド）
                           純資産変動計算書
                       2021年10月31日に終了した年度
                           （豪ドルで表示）
                                           豪ドル           千円

    運用による純資産の純増加
    （減少）
        投資純利益                                   1,159,961            106,600
        実現純損失                                   (1,853,042)            (170,295)
        未実現評価益の
                                           1,607,859            147,762
        純変動
    運用による純資産の純増加                                        914,778           84,068
    受益者への分配
                                            (347,181)           (31,906)
    サブ・ファンド受益証券
                                           (5,660,798)            (520,227)
    取引による純資産の純減少
    純資産の純減少
                                           (5,093,201)            (468,065)
    純資産

                                           27,532,484           2,530,235
    期首
    期末                                      22,439,283           2,062,170
                         資産形成クラス                     毎月分配クラス

    サブ・ファンド受益証券
    取引：
    受益証券
        発行              47,559,434       口                   －  口
                     (397,324,709)                     (231,619,008)
        買戻し                     口                     口
    受益証券口数の純変動                (349,765,275)        口             (231,619,008)        口
                         豪ドル        千円             豪ドル        千円

    金額
        発行                525,152           48,261             －          －
                      (4,410,105)            (405,289)         (1,775,845)            (163,200)
        買戻し
    サブ・ファンド受益証券
    取引による純資産の純減少                  (3,884,953)            (357,027)         (1,775,845)            (163,200)
    額
    　添付の注記は、財務書類と不可分のものである。

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                            財務ハイライト
                       2021年10月31日に終了した年度
                           （豪ドルで表示）
    １口当たり特別情報：

                         資産形成クラス                     毎月分配クラス
                      豪ドル          日本円          豪ドル          日本円
    期首１口当たり純資産価格                   0.010813               1      0.007586               1

          ＊
    投資純利益
                       0.000512               0      0.000351               0
    投資による実現および
                      (0.000137)               (0)      (0.000090)               (0)
    未実現純損失
    運用による利益合計
                       0.000375               0      0.000261               0
                           －          －      (0.000240)               (0)
    受益者への分配
    期末１口当たり純資産価格                   0.011188               1      0.007607               1
               ＊＊

    トータル・リターン
                         3.47   ％                  3.46   ％
    平均純資産に対する比率：

         ＊＊＊
    費用合計
                         2.32   ％                  2.32   ％
          ＊＊＊
    投資純利益
                         4.62   ％                  4.58   ％
    ＊　　

       当期の平均発行済受益証券口数に基づいて計算された。
    ＊＊　
       トータル・リターンは、分配金の再投資による影響を仮定している。
    ＊＊＊
       比率は、投資先ファンドの投資実績に関連する収益および費用の比例配分を反映していない。しかし、
       サブ・ファンドの投資実績は、サブ・ファンドが投資する投資先ファンドの投資実績に直接関係してい
       る。投資先ファンドの定義を参照のこと。
    　上記の財務ハイライトは、2021年10月31日に終了した年度における発行済受益証券を指している。

      個人投資家のリターンは、申込みおよび買戻しのタイミングにより異なることがある。
    　添付の注記は、財務書類と不可分のものである。

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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
    ＭＵＡＭグローバル・ケイマン・トラスト－ＵＳバンクローンファンド                                       豪ドル建     豪ドルヘッジ
    （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型免除アンブレラ・ファンド）
    財務書類に対する注記

    2021年10月31日現在
    １．組織

      　ＵＳバンクローンファンド                豪ドル建     豪ドルヘッジ（以下「サブ・ファンド」という。）は、ファース

      トカリビアン・インターナショナル・バンク・アンド・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッド
      （以下「受託会社」という。）およびルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.（以下「管理
      会社」という。）の間で締結され、ケイマン諸島の信託法（2011年改訂）に基づき2013年１月18日付信託
      証書（随時補足または修正される。以下「信託証書」という。）に従って設定されたオープン・エンド型
      の免除アンブレラ・ファンドであるＭＵＡＭグローバル・ケイマン・トラスト（以下「ファンド」とい
      う。）のサブ・ファンドである。2014年２月14日付で、サブ・ファンドは運用を開始した。
      　受託会社は、ケイマン諸島の銀行および信託会社法（改訂）に基づいて信託会社として業務を行う免許

      を受けている。
      　サブ・ファンドの機能通貨および報告通貨は、豪ドル（以下「機能通貨」という。）である。

      　ファンドは、ケイマン諸島のミューチュアル・ファンド法（改訂）（以下「ミューチュアル・ファンド

      法」という。）に基づくミューチュアル・ファンドとして規制されている。ミューチュアル・ファンド法
      に基づく規制には、目論見書および監査済み財務書類を毎年ケイマン諸島金融庁（以下「ＣＩＭＡ」とい
      う。）に提出することが含まれる。サブ・ファンドは、日本の金融庁（以下「ＪＦＳＡ」という。）に登
      録されている。
      　現在、サブ・ファンドの二つのクラス（以下、各「クラス」という。）である、資産形成クラスおよび

      毎月分配クラス（以下、総称して「受益証券」という。）が投資者に提供されている。サブ・ファンドの
      受益証券は、豪ドルで発行されている。受託会社は、管理会社の同意を得て、将来、サブ・ファンドに帰
      属するクラスを追加的に発行することができる。
      　サブ・ファンドの投資目的は、フィーダー・ファンド（以下に定義する。）への投資を通じて、米ドル

      建てのバンクローンおよびその他の確定利付商品に主として投資することにより、安定した利子収益の確
      保および値上がり益の獲得を目指すことである。サブ・ファンドは、ピムコ・バミューダ・トラストⅡの
      シリーズ・トラストであるピムコ・バミューダ・バンクローン・ファンドＢ－クラスＦ（ＡＵＤ）（以下
      「フィーダー・ファンド」という。）にのみ投資する。
      　サブ・ファンドの投資運用会社は、三菱ＵＦＪ国際投信株式会社（以下「投資運用会社」という。）で

      ある。
       サブ・ファンドの副管理会社は、MUFGルクスマネジメントカンパニーS.A.（以下「副管理会社」とい

      う。）である。
      　サブ・ファンドの副投資運用会社は、ピムコジャパンリミテッド（以下「副投資運用会社」という。）

      である。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
      　管理会社がその裁量により、受託会社と協議の上、存続期間の延長を決定しない限り、サブ・ファンド

      は、2023年10月31日をもって終了する。サブ・ファンドは、フィーダー・ファンドが終了した場合には、
      2023年10月31日以前（または以後）に終了することがある。
       ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー（以下「ＢＢＨ」という。）は、ステート・ス

      トリート・コーポレーション（以下「ステート・ストリート」という。）と契約を締結し、その下でス
      テート・ストリートが、その保管業務、ファンドの会計・管理事務代行業務、名義書換事務代行業務、預
      託業務、外国為替業務および証券貸付業務を含むＢＢＨの投資家サービス事業を買収する。この取引は、
      通常のクロージング条件および規制当局の承認を条件として完了する予定である。
    ２．重要な会計方針

      　サブ・ファンドの財務書類には、2020年11月１日から、サブ・ファンドの会計年度末である2021年10月

      31日までの年度が反映されている。
       サブ・ファンドは投資会社であるため、財務会計基準審議会の会計基準コデイフィケーション（ＡＳ

      Ｃ）第946号「金融サービス－投資会社」の投資会社の会計および報告指針に従う。
      　以下は、サブ・ファンドが、米国において一般に公正と認められる会計原則（以下「Ｕ.Ｓ．ＧＡＡＰ」

      という。）に準拠した財務書類を作成するにあたり継続して準拠している重要な会計方針の要約である。
       Ｕ.Ｓ．ＧＡＡＰに準拠した財務書類の作成は、財務書類上の報告金額および開示に影響を及ぼす見積り

      および仮定を行うことを経営陣に要求している。実際の結果は、これらの見積りと異なることがある。
      (A）受益証券の純資産価格の決定

       　ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー（以下「管理事務代行会社」という。）は、
       受託会社の最終権限に服し、サブ・ファンドのすべての資産の評価を行う。サブ・ファンドの純資産価
       額（以下「純資産価額」という。）は、各営業日に計算される（営業日とは、ニューヨーク、ルクセン
       ブルグおよび東京の銀行が営業を行っている日で、かつニューヨーク証券取引所が取引を行っている
       日、または管理会社が随時決定する日をいう。）。純資産価額は、管理事務、法律、監査ならびにその
       他の専門家報酬および費用を含むがこれらに限定されない、サブ・ファンドのすべての資産および負債
       を考慮して計算される。各クラスの１口当たり純資産価格は豪ドルで計算され、小数点以下第７位が四
       捨五入される。
      (B）有価証券評価

       　純資産価格の計算の目的上、市場相場が容易に入手可能なポートフォリオ有価証券およびその他の資
       産は公正価値で表示される。公正価値は通常、当該有価証券が主に取引されている市場において直近に
       報告された売却価格、または売却が報告されていない場合、相場報告システム、定評のあるマーケッ
       ト・メーカーまたは独立した価格決定サービスにより入手された相場に基づき決定される。独立した価
       格決定サービスは、マーケット・メーカーにより提供された情報、または類似の特徴を有する投資また
       は有価証券に関連する利回りデータから入手した市場価値の見積りを使用したものである。フィー
       ダー・ファンドは、各営業日の最終純資産価格に基づき、公正価値で評価される。満期までの期日が60
       日以下の短期投資は、償却原価で表示され、それは公正価値に近似する。
       　機能通貨以外の通貨で当初評価された投資有価証券は、価格決定サービスから入手した為替レートを

       用いて機能通貨に換算される。その結果、サブ・ファンドの受益証券の純資産価格は、機能通貨に関連
       する通貨の評価額の変動の影響を受ける。米国外の市場で取引されている、または機能通貨以外の通貨
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       建有価証券の評価額は、ＮＹＳＥが休日で、投資者が受益証券を購入できない、買戻請求できないまた
       は取引できない日に純資産価格が変動することによって、重大な影響を受けることがある。
       　市場相場が容易に入手可能でない有価証券およびその他の資産は、副投資運用会社により誠実に決定

       された公正価値で評価される。副投資運用会社は、市場相場が容易に入手可能でない状況において有価
       証券およびその他の資産を評価する方法を採用している。例えば、日次の市場相場が容易に入手可能で
       ない一定の有価証券または投資は、受託会社により設定された指針に従って、その他の有価証券または
       指数を参照して評価される。
       　サブ・ファンドの有価証券または資産の評価額に重大な影響を与える事象が、該当市場が閉じた後

       （ただしＮＹＳＥ終了前）に生じた場合を含め、直近または信頼性のある市場データ（例えば、取引情
       報、買呼値／売呼値の情報、ブローカー気配）が欠如した状況において、市場相場は、容易に入手可能
       でないとみなされる。さらに、特別な状況に起因して、有価証券が取引されている取引所または市場が
       全日開かず、その他の市場価格も入手できない場合、市場相場は、容易に入手可能でないとみなされ
       る。副投資運用会社またはその代理人は、サブ・ファンドの有価証券または資産の評価額に重大な影響
       を与え得る事象を監視し、また当該重大な事象を考慮して、該当有価証券または資産の評価額が再評価
       されるべきか否かを決定する責任を負っている。
       　サブ・ファンドが純資産価格を決定するために、公正価値を使用する場合、有価証券は、取引されて

       いる主たる市場からの相場に基づいて価格決定されるよりもむしろ、副投資運用会社と協議の上、受託
       会社が公正価値を正確に反映すると判断したその他の方法で価格が決定されることがある。公正価値の
       決定には、有価証券の評価額について、主観的な判断が要求されることがある。
        サブ・ファンドの方針は、サブ・ファンドの純資産価格の計算結果が、価格決定時点の有価証券の評

       価額を公正に反映していることを意図する一方で、副投資運用会社またはその指示に基づき行為する者
       が決定する公正価値が、価格決定時に有価証券が売却（例えば、強制的にまたは業績悪化による売
       却。）された場合にサブ・ファンドが入手し得る価格を正確に反映しているかについて、受託会社は保
       証できない。サブ・ファンドによって使用される価格は、当該有価証券が売却された場合の実現価格と
       異なることがあり、かかる差異が財務書類に対して重大な差異となり得る。
       　公正価値測定－サブ・ファンドは、Ｕ.Ｓ．ＧＡＡＰに基づく公正価値測定および開示に関する権威あ

       る指針に従って、公正価値測定に使用される評価技法へのインプットを優先順位付けするヒエラルキー
       における投資の公正価値を開示している。このヒエラルキーは、同一の資産または負債の活発な市場に
       おける未調整の公表価格に基づく評価を最も高い優先順位（レベル１測定）とし、評価にとって重要な
       観察不能なインプットに基づく評価を最も低い優先順位（レベル３測定）としている。当該指針が設定
       する３つのレベルの公正価値のヒエラルキーは以下のとおりである。
        ・レベル１－公正価値測定には、同一の資産または負債の活発な市場における未調整の公表価格が用

               いられる。
        ・レベル２－公正価値測定には、レベル１に含まれる公表価格以外のインプットで、資産または負債

               に関して直接的（すなわち、価格）または間接的（すなわち、価格から派生するもの）
               に観察可能なものが用いられる。
        ・レベル３－公正価値測定には、観察可能な市場データに基づかない資産または負債のインプット

               （観察不能なインプット）を含む評価技法が用いられる。
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       　インプットは、多様な評価技法の適用に使用されるものであり、概して、市場参加者が評価の決定に
       用いる仮定（リスクの仮定を含む。）のことをいう。インプットは、価格情報、具体的かつ広範な信用
       情報、流動性統計ならびにその他の要素を含むことがある。公正価値ヒエラルキーにおける金融商品の
       レ ベルは、公正価値測定において重要なインプットの最低レベルに基づいている。ただし、いかなる場
       合に「観測可能」であるかの決定は、副投資運用会社による重大な判断が要求される。副投資運用会社
       は、観察可能データとは、容易に入手可能な、定期的に配信されるまたは更新される、信頼できかつ検
       証可能な、非占有の、また該当市場に活発に参加する独立した情報源によって提供された市場データで
       あると考えている。ヒエラルキーにおける金融商品の分類は、商品の価格決定の透明性に基づいてお
       り、副投資運用会社が認識する当該商品のリスクと必ずしも一致しない。
       投資有価証券

       　活発な市場における取引相場価格に基づいて評価され、したがってレベル１に分類される投資有価証
       券には、上場株式、上場デリバティブおよび特定の短期金融証券が含まれる。サブ・ファンドが大きな
       ポジションを保有しており、かつ、その証券を売却することによって公表価格に相当な影響を与える可
       能性があるような場合でも、副投資運用会社は、当該金融商品の公表価格を調整しない。
       　活発とはみなされない市場で取引されるが、取引相場価格、ディーラー相場または観察可能なイン

       プットによって支持される代替価格情報に基づいて評価される投資有価証券は、レベル２に分類され
       る。ピムコ・バミューダ・バンクローン・ファンド（Ｍ）（以下「マスター・ファンド」という。）お
       よびフィーダー・ファンドのいずれかがレベル２のインプットに基づき評価されていたとすれば、これ
       らの有価証券も含まれる。レベル２投資有価証券には、活発な市場で取引されていないおよび／または
       譲渡制限が課せられたポジションが含まれるため、評価額は、非流動性および／または非譲渡性を反映
       すべく調整されることがあり、この場合一般に入手可能なマーケット情報に基づいている。レベル３に
       分類される投資有価証券は、取引頻度が低いことから、重要な観測不能なインプットを有する。レベル
       ３投資有価証券には、未公開株式および特定の社債等の有価証券が含まれる。これらの有価証券に対す
       る観測可能な価格が入手可能でない場合には、公正価値を導き出すために評価技法が使用される。
        会計基準アップデート（ＡＳＵ）第2015-07号に従い、サブ・ファンドによる実務上の簡便法を用いて

       評価されるその他の投資会社への投資は、公正価値ヒエラルキーにも投資活動のロール・フォワードに
       も分類されていない。
      (C）投資取引および投資収益

       　財務報告の目的上、フィーダー・ファンドへの投資の売買は約定日現在で計上される。有価証券の売
       却にかかる実現損益は個別法に基づき決定される。フィーダー・ファンドからの収益または実現利益の
       分配は、配当落ち日に計上される。フィーダー・ファンドによる元本の払戻しによる分配は投資原価の
       減額として計上される。受取利息は発生主義で計上される。
       　2021年10月31日に終了した年度中の、フィーダー・ファンドに対する持分の購入原価および売却手取

       額は、それぞれ2,265,125豪ドルおよび7,166,196豪ドルであった。
      (D）費用

       　サブ・ファンドは、投資運用報酬、管理事務代行報酬および会計報酬、保管報酬、名義書換事務代行
       報酬、監査報酬およびサブ・ファンドの運用に関連するその他の費用を含むが、これらに限定されない
       自己の費用を負担する。費用項目は発生主義に基づき計上される。
      (E）分配方針

       　管理会社は、その裁量により、資産形成クラス受益証券について、2015年４月13日以降、毎月11日
       （当該日が営業日でない場合は翌営業日）（当該基準日とする。）に、純投資収入、純実現・未実現
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       キャピタルゲインおよび分配可能資本から分配を宣言することができる。管理会社は、当面の間、資産
       形成クラスについて分配を行う予定はない。
        管理会社は、その裁量により、毎月分配クラス受益証券について、2014年５月12日以降、毎月11日

       （当該日が営業日でない場合は翌営業日）（当該基準日とする。）に、純投資収入、純実現・未実現
       キャピタルゲインおよび分配可能資本から分配を宣言することができる。
       　受益者への分配宣言により、サブ・ファンドの１口当たり純資産価格は減少するが、一受益者当たり

       の受益証券口数は対応して変化しない。その結果、サブ・ファンドにおける受益者の投資は、全般的に
       減少する。さらに、年度中にサブ・ファンドの累積投資純利益を超過して支払われたすべての分配は、
       元本の払戻しとしての分配の一部となる。
       　分配は、受益者に対して、分配の宣言時から起算して５営業日以内に行われるものとする。

       　2021年10月31日に終了した年度中に宣言され、支払われた分配は、以下のとおりである。

    受益者に対する分配                                              金額（豪ドル）

      毎月分配クラス                                                 347,181

      (F）外貨取引

       　保有する外国有価証券、通貨ならびにその他の資産および負債の公正価値は、毎営業日の実勢為替
       レートに基づいて、サブ・ファンドの報告通貨に換算される。為替レートの変動による保有通貨ならび
       にその他の資産および負債の評価額の変動は、未実現為替差損益として計上される。投資有価証券の実
       現損益および未実現評価損益ならびに収益および費用は、それぞれの取引日に換算される。投資有価証
       券およびデリバティブに係る為替レート変動の影響は、損益計算書において、当該証券の市場価格およ
       び評価額の変動の影響と区別されないが、実現および未実現純損益に含まれている。
      (G）現金および現金同等物

       　現金および現金同等物は、ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー（以下「保管会
       社」という。）が保管する現金残高を含むことがある。
    ３．投資先ファンドへの投資

      (A）投資目的

       　フィーダー・ファンドの投資目的は、慎重な投資運用を行いながらトータル・リターンの最大化を図
       ることである。フィーダー・ファンドは、通常、ピムコ・バミューダ・トラストⅡの独立したシリー
       ズ・トラストであるマスター・ファンドにその資産を投資することにより投資目的の達成を目指し、通
       常は他の発行体の債券またはその他の有価証券に対して直接投資を行わない。ただし、キャッシュ・マ
       ネジメント目的で流動性のある有価証券、レポ契約またはその他の金融商品に対して一時的に投資する
       こともでき、また、直接為替ヘッジ取引を行うこともできる。フィーダー・ファンドおよびマスター・
       ファンドの投資顧問会社は、フィーダー・ファンドおよびマスター・ファンドの資産の投資について責
       任を負う投資顧問会社としてフィーダー・ファンドの受託会社によって選任されたパシフィック・イン
       ベストメント・マネジメント・カンパニー・エルエルシー（以下「ＰＩＭＣＯ」という。）である。
       　フィーダー・ファンドは、リスク低減のために米ドル売り・豪ドル買いの為替取引を行うことによ

       り、豪ドル（以下「豪ドル」という。）の米ドルに対するエクスポージャーをヘッジすることができ
       る。フィーダー・ファンドは通常、90％から110％の間で豪ドルの為替エクスポージャーをヘッジするこ
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       とを目指す。ただし、フィーダー・ファンドが常にヘッジされること、またはＰＩＭＣＯがヘッジの活
       用に成功する保証はない。
      (B）組織

       　フィーダー・ファンドおよびマスター・ファンドは、それぞれ、バミューダ諸島の法律に基づき2003
       年12月１日付信託証書（随時修正される。）に従ってマルチ・シリーズ信託として設定されたオープ
       ン・エンド型のファンドであるピムコ・バミューダ・トラストⅡのシリーズ・トラストである。ブラウ
       ン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッドは、ケイマン諸島の法律に
       基づき1985年に組織された信託会社であり、受託会社（以下「受託会社」という。）として従事してい
       る。フィーダー・ファンドおよびマスター・ファンドは、「投資先ファンド」と総称される。
      (C）投資戦略

       　投資先ファンドは、通常の状態において、少なくとも純資産の80％以上をバンクローンに投資するこ
       とを意図している。
       　投資先ファンドが投資することができるものには以下が含まれる。シニアローン、第２順位担保権付

       および他の担保付ローンならびに無担保ローンを含む、ローン・パーティシペーションならびにローン
       債権譲渡、ディレイド・ファンディング・ローンおよびリボルビング・クレジット・ファシリティ、米
       国政府、その政府機関、機構もしくは下部機構または政府支援企業が発行または保証する証券（以下
       「米国政府証券」という。）、商業コマーシャル・ペーパーを含む、米国または米国外発行体の社債
       券、預金証書、定期預金および銀行引受手形ならびにレポ契約およびリバース・レポ契約。
       　投資先ファンドは、取得時において、Ｓ＆Ｐグローバル・レーティング（以下「Ｓ＆Ｐ」という。）

       のＣＣＣ－格、ムーディーズのＣａａ３格またはフィッチ・レーティングス（以下「フィッチ」とい
       う。）その他の国際的に認められた統計格付機関（以下「ＮＲＳＲＯ」という。）によるこれと同等の
       格付けを有するか、無格付けの場合、ＰＩＭＣＯがこれに相当する品質を有すると決定した金融商品に
       のみ投資できる。投資先ファンドはポートフォリオの平均格付けを原則としてＢ－格相当以上に維持す
       る。
       　投資先ファンドは、米ドル建て以外の金融商品への投資をその純資産の20％まで行うことができる。

       その場合、投資先ファンドは、かかる米ドル建以外の有価証券の米ドルに対する通貨エクスポージャー
       をヘッジすることを目指す。
       　投資先ファンドは各発行体に対して純資産の５％までを投資することができる。ただし、米国政府証

       券については、かかる制限は適用されない。
      (D）会計方針

       　投資先ファンドの重要な会計方針は、サブ・ファンドの重要な会計方針と一致している。
       　投資先ファンドは、投資有価証券を公正価値で評価し、米国公認会計士協会の投資会社に対する監

       査・会計ガイドと一致する会計方針を使用する。
      (E）分配

       　投資先ファンドからの分配は、ＰＩＭＣＯの承認を得て毎月受益者に宣言され分配される。ＰＩＭＣ
       Ｏの承認は、ＰＩＭＣＯの裁量により、撤回することができる。
      (F）報酬

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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
       　投資先ファンドは、管理報酬、投資顧問報酬、管理事務代行報酬、代行協会員報酬または販売報酬の
       対象となっていない。
      (G）清算期間

       　受益者は、いずれの営業日においても受益証券の買戻しを請求することができる。買戻手数料は課さ
       れない。
      (H）金融商品、借入およびデリバティブ

       ディレイド・デリバリー取引　
       　投資先ファンドは、ディレイド・デリバリー・ベースで有価証券の売買を行うことができる。これら
       の取引は、投資先ファンドによる通常の決済時期を越える支払いおよび受渡しを行う確定価格または利
       回りでの有価証券の売買の約定を伴う。ディレイド・デリバリー取引が未決済の場合、投資先ファンド
       は、購入価格またはそれぞれの債務を満たす金額の流動資産を割当てるか、もしくは担保として受領す
       る。ディレイド・デリバリー・ベースによる有価証券を購入する場合、投資先ファンドは、価格ならび
       に利回り変動リスクを含む有価証券の保有にかかる権利およびリスクを負い、かつ、純資産価額の決定
       に際してかかる変動を考慮する。投資先ファンドは、取引締結後にディレイド・デリバリー取引の処分
       または再契約を行うことができ、この結果として実現損益が生じることがある。投資先ファンドがディ
       レイド・デリバリー・ベースで有価証券を売却する場合、投資先ファンドは当該有価証券に関する将来
       的な損益に参加しない。
       ローン・パーティシペーション、ローン債権譲渡および組成

       　投資先ファンドは、会社、政府またはその他の借主が貸主または貸付シンジケートに支払うべき金額
       に関する権利である直接債務証券に投資する。投資先ファンドによるローンへの投資は、ローン・パー
       ティシペーションの形態または第三者からのローンの全部または一部の債権譲渡もしくは投資先ファン
       ドへの投資または投資先によるローンの組成の形態をとることがある。ローンは、しばしば、すべての
       所持人の代理人を務める銀行またはその他の金融機関（以下「貸主」という。）により管理される。代
       理人は、ローン契約の規定により、ローンの条件を管理する。投資先ファンドは、異なる期限および関
       連付随リスクを持つ可能性のある複数のシリーズまたはローンのトランシェに投資することができる。
       投資先ファンドが貸主から債権譲渡を購入する場合、投資先ファンドは、ローンの借主に対する直接的
       権利を取得する。これらのローンは、「ブリッジ・ローン」への参加を含むことがある。ブリッジ・
       ローンとは、より恒久的な資金調達（例えば、債券発行、買収目的で頻繁に行われる高利回り債の発
       行）に代わる当座の手段として借主により用いられる、（通常１年未満の）短期のつなぎ融資のことで
       ある。
        投資先ファンドが投資する可能性があるかかるタイプのローンおよびローン関連投資有価証券には、

       とりわけ、シニア・ローン、劣後債、（第二順位担保権付ローン、Ｂノートおよびメザニン・ローンを
       含む。）ホール・ローン、商業用不動産およびその他の商業用ローンならびにストラクチャード・ロー
       ンが含まれる。投資先ファンドは、ローンを組成するか、もしくはプライマリー市場での貸付および／
       または民間取引を通じてローンの利息を直接得ることができる。劣後債については、借主の支払不能の
       事由を含む、該当するローンの保有者に対する借主の債務に優先する多額の負債が存在することがあ
       る。メザニン・ローンは通常、モーゲージにおける利息というよりはむしろ、不動産を所有するモー
       ゲージの借主における持分上の権利を担保にすることによって保証される。
        ローンへの投資には、資金調達に対する契約上の義務である未履行ローン契約が含まれることがあ

       る。未履行ローン契約は、要求に応じて借主に対して追加の現金の提供を投資先ファンドに義務付ける
       リボルビング融資枠を含むことがある。未履行ローン契約は、仮にローンの契約額の割合が借主により
       利用されない場合においても、全額についての将来的義務を表している。ローン・パーティシペーショ
       ンに投資する場合、投資先ファンドは、ローン契約を販売する貸主からのみ、かつ貸主が借主から支払
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       を受領した場合にのみ、投資先ファンドが受け取れる元本、利息および手数料の支払を受領する権利を
       有する。投資先ファンドは、ローンの原与信枠の引き落とされていない部分に基づいてコミットメン
       ト・  フィーを受領することができる。特定の状況下において、投資先ファンドは借主によるローンの前
       払金に対してペナルティー・フィーを受領することができる。
       米国政府機関または政府支援企業

       　投資先ファンドは、米国政府機関または政府支援企業によって発行された有価証券に投資する。米国
       政府証券は、一定の場合においては米国政府、その機関または政府補助機関により保証される債務であ
       る。米国財務省短期証券、中期証券および長期証券ならびに連邦政府抵当金庫（以下「ＧＮＭＡ」また
       は「ジニー・メイ」という。）により保証された有価証券等のいくつかの米国政府証券は、米国政府の
       十分な信頼と信用により支えられており、連邦住宅貸付銀行等のその他の有価証券については、米国財
       務省（以下「米国財務省」という。）から借入するという発行体の権利により支えられている。また、
       連邦住宅抵当公庫（以下「ＦＮＭＡ」または「ファニー・メイ」という。）等のその他の有価証券につ
       いては、当該機関の債務を購入する権限を持つ米国政府の裁量により支えられている。米国政府証券に
       はゼロ・クーポン証券が含まれることがある。ゼロ・クーポン証券は、発生基準での利息の支払いを行
       わず、利息支払型証券よりも大きなリスクを伴う。
       　政府関連保証人（すなわち、米国政府の十分な信頼と信用の裏付けのない保証人）には、ＦＮＭＡお

       よび連邦住宅貸付抵当公社（以下「ＦＨＬＭＣ」または「フレディ・マック」という。）が含まれる。
       ＦＮＭＡは、政府支援企業である。ＦＮＭＡは、州および連邦政府によって認定された貯蓄貸付組合、
       相互貯蓄銀行、商業銀行、信用組合およびモーゲージバンカーを含む、承認された売り手／サービサー
       の一覧から、従来型の（すなわち、いかなる政府機関によっても保証されない）住宅モーゲージを購入
       する。ＦＮＭＡが発行するパス・スルー証券は、ＦＮＭＡの適時の元本および金利の支払いについては
       保証されるが、米国政府の十分な信頼と信用による裏付けはない。ＦＨＬＭＣは、参加証書（以下「Ｐ
       Ｃ」という。）を発行するが、これは住宅モーゲージ・プールにある未分割の持分を表すパス・スルー
       証券である。ＦＨＬＭＣは、適時の利息の支払いおよび元本の最終回収の保証はするが、ＰＣには米国
       政府の十分な信頼と信用による裏付けはない。
        投資先ファンドは、権利失効日前にポジションを手じまいし、後日付の権利失効日を有する事実上同

       一の原資産に関連して新たなポジションを開くことにより、原資産にかかる発表予定（以下「ＴＢＡ」
       という。）証券等のポジションの権利失効や満期の延長を図るロール・タイミング戦略を用いることが
       できる。
       レポ契約

       　投資先ファンドは、レポ契約を締結する。通常のレポ契約の条項に従い、投資先ファンドは、売り主
       が買戻しを行う義務および投資先ファンドが再売却をあらかじめ合意した価格と時期に行う義務を条件
       とした原債務（担保）を保有する。満期の定めのないレポ契約において、既定の買戻し日はなく、当該
       契約は投資先ファンドまたは取引相手方によりいつでも終了することができる。すべてのレポ契約に関
       する原有価証券は、投資先ファンドの保管会社か、トライ・パーティ・レポ契約に基づき指定された副
       保管会社に保管される。担保の市場価値は、利息を含む買戻義務の合計額と同額またはそれ以上である
       必要がある。担保請求の増加時には、投資先ファンドは、投資先ファンドにとっての支払利息となる、
       担保受領に対する手数料を支払うことがある。
       リバース・レポ契約

       　投資先ファンドは、リバース・レポ契約を締結する。リバース・レポ契約は、投資先ファンドが取引
       相手方である金融機関に、現金と引換えに有価証券を交付し、あらかじめ合意した価格と時期に同一ま
       たはほぼ同一の有価証券を買戻す契約である。満期の定めのないリバース・レポ契約において、既定の
       買戻し日はなく、当該契約は投資先ファンドまたは取引相手方によりいつでも終了することができる。
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       投資先ファンドは、もしあれば、契約期間中に取引相手方に交付された有価証券に対する元本および支
       払利息を受領する権利を有する。有価証券への需要の増加時には、投資先ファンドは、投資先ファンド
       に とっての受取利息となる、取引相手方による有価証券の使用に対する手数料を受領することがある。
       投資先ファンドは、リバース・レポ契約に基づきその義務がカバーされている場合を除き、ＰＩＭＣＯ
       による現金化が決定している資産を分別保管する。
       為替予約契約

       　投資先ファンドは、投資先ファンドの有価証券の一部または全部に関する通貨エクスポージャーを
       ヘッジするため、もしくは投資戦略の一環として、計画された有価証券売買の決済に関連する為替予約
       契約を締結する。為替予約契約とは、将来において定められた価格で通貨を売買する二当事者間の契約
       である。外国為替レートの変動に伴い、為替予約契約の市場価値は変動する。為替予約契約は日次で時
       価評価され、評価額の変動は投資先ファンドにより未実現利益または損失として計上される。契約締結
       時の価値と契約終了時の価値との差額に相当する実現利益または損失は、通貨の受渡し時に計上され
       る。さらに、投資先ファンドは取引相手方が契約の条項の不履行に陥った場合、または、通貨の価格が
       機能通貨に対して不利に変動した場合に、リスクにさらされる。そういったリスクを軽減するために、
       原契約の条項に従って、現金または有価証券を担保として交換することができる。
       先物契約

       　投資先ファンドは、先物契約を締結する。先物契約は、証券またはその他の資産を将来の期日に定め
       られた価格で売買する契約である。投資先ファンドは、証券市場または金利および通貨価格の変動にか
       かるエクスポージャーを管理するため、先物契約を利用する。先物契約の利用に関連する主なリスクに
       は、投資先ファンドが保有する有価証券の市場価値変動と先物契約の価格との間の不完全な相互関係お
       よび市場の非流動化の可能性が挙げられる。先物契約は日々の公表決済価格に基づき評価される。先物
       契約の締結に際し、投資先ファンドは、ブローカーまたは取引所の当初証拠金の要件に従って、現金、
       米国政府もしくは政府機関債または限定されたソブリン債を、先物ブローカーに対して預託することが
       要求される。先物契約は日次で時価評価され、当該契約の価格変動に基づき、評価額の変動への適切な
       未収金または未払金が、投資先ファンドにより計上または回収されることがある（以下「先物変動証拠
       金」という。）。利益または損失は、契約が満了または終了するまで、認識されても実現されたとはみ
       なされない。
       オプション契約

       　投資先ファンドは、リターンを高めるため、もしくは既存のポジションまたは将来の投資をヘッジす
       るために、オプションを売却または購入することができる。投資先ファンドは、保有するまたは投資を
       行う予定の有価証券および金融デリバティブ商品にかかるコールおよびプット・オプションを売却す
       る。プット・オプションの売却は、投資先ファンドの原資産にかかるリスクを増加させる傾向がある。
       コール・オプションの売却は、投資先ファンドの原資産にかかるリスクを減少させる傾向がある。投資
       先ファンドがコールまたはプットを売却する時に、受領プレミアムと同等の金額が負債として計上さ
       れ、その後、売却オプションの現在価値を反映するよう時価評価される。権利消滅する売却オプション
       からの受領プレミアムは、実現利益として処理される。行使または終了する売却オプションからの受領
       プレミアムは、受取金額に追加されるか、もしくは、実現利益または損失の決定のため、原先物、ス
       ワップ、有価証券または為替取引に支払われた金額に対して相殺される。一定のオプションは、将来期
       日において決定されるプレミアムを伴って売却することができる。これらのオプションに対するプレミ
       アムは、特定の条件のインプライド・ボラティリティ・パラメーターに基づく。投資先ファンドはオプ
       ションの売り方として、原資産の売却（コール）または購入（プット）が行われるかについて関与せ
       ず、この結果、売却オプションの投資対象の価格が不利に変動する市場リスクを負う。市場の非流動化
       により、投資先ファンドが清算取引の締結を行えないリスクがある。
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       　投資先ファンドはまた、プットおよびコール・オプションを購入することができる。コール・オプ
       ションの購入は、投資先ファンドの原資産にかかるリスクを増加させる傾向がある。プット・オプショ
       ンの購入は、投資先ファンドの原資産にかかるリスクを減少させる傾向がある。投資先ファンドはプレ
       ミ アムを支払うが、プレミアムはその後、オプションの現在価値を反映するよう時価評価される。権利
       消滅する購入オプションへの支払プレミアムは、実現損失として処理される。一定のオプションは、将
       来期日において決定されるプレミアムを伴って購入することができる。これらのオプションに対するプ
       レミアムは、特定の条件のインプライド・ボラティリティ・パラメーターに基づく。購入プットおよび
       コール・オプションに関連したリスクは、支払プレミアムに限定される。行使または終了する購入オプ
       ションへの支払プレミアムは、支払金額に追加されるか、または、実現利益もしくは損失の決定のた
       め、原投資取引を実行する際に、同取引にかかる受取金額に対して相殺される。
       金利スワップション

       　投資先ファンドは、将来の特定日にあらかじめ決められたスワップ契約を締結するオプションであ
       る、金利スワップションを売却または購入する。買い手が権利を行使した場合、スワップションの売り
       主は当該スワップの取引相手方となる。金利スワップション契約は、権利行使時に、当該スワップショ
       ンの買い手が固定金利受取人であるか固定金利支払人であるかについて特定するものである。
       スワップ契約

       　投資先ファンドは、スワップ契約に投資する。スワップ契約は、指定された将来期間において投資
       キャッシュ・フロー、資産、外貨もしくは市場連動収益の交換または取換えを行う投資先ファンドと取
       引相手方との間の相互の交渉による合意である。スワップ契約は、店頭取引市場において当事者間によ
       り交渉され（以下「店頭取引スワップ」という。）、セントラル・カウンターパーティーまたはデリバ
       ティブ清算機関として知られる第三者を通じて決済されることがある（以下「集中清算の対象となるス
       ワップ」という。）。投資先ファンドは、信用、通貨、金利、商品、株式およびインフレ・リスクに対
       するエクスポージャーの管理のため、クレジット・デフォルト、クロス・カレンシー、金利、トータ
       ル・リターン、バリアンスおよびその他の形式のスワップ契約を締結することができる。これらの契約
       に関連し、有価証券または現金は、資産価値を提供する目的で、対応するスワップ契約の条項に従って
       担保または証拠金として認識され、また、債務不履行または破産／倒産に陥った場合には、求償するこ
       とができる。
       　これらの契約の締結は、多様な度合いにより、金利、信用、市場および情報管理リスクの要素を含

       む。かかるリスクは、これらの契約に対して流動性のある市場が存在しない可能性、契約の取引相手方
       がその債務の不履行に陥るかまたは契約の条項の解釈において同意しない可能性および金利が不利に変
       動する可能性を伴う。投資先ファンドの、取引相手方の信用リスクによる損失リスクの最大額は、当該
       額がプラスの範囲において、契約の残存期間にわたって取引相手方から受領するキャッシュ・フローの
       割引純額である。かかるリスクは、投資先ファンドと取引相手方との間で基本相殺契約を締結すること
       により、また、投資先ファンドの取引相手方に対するエクスポージャーを補うため、投資先ファンドに
       担保を提供することにより、軽減される。
       クレジット・デフォルト・スワップ契約

        投資先ファンドは、発行体による不履行に対する保護手段の提供（すなわち、参照債務に対して投資
       先ファンドが保有するまたはさらされるリスクの軽減）、もしくは、特定の発行体による不履行の可能
       性に対するアクティブなロング・ポジションまたはショート・ポジションの獲得のため、社債、ロー
       ン、ソブリン債、米国地方債または米国財務省証券に対するクレジット・デフォルト・スワップを利用
       することができる。クレジット・デフォルト・スワップ契約は、スワップ契約に明記されているとお
       り、参照主体、参照債務または参照指数が特定の信用事象を被った場合に、特定のリターンを受領する
       権利と引換えに一方の当事者（プロテクションの買い手という。）による他方の当事者（プロテクショ
       ンの売り手という。）に対する一連の支払の実行を伴うものである。クレジット・デフォルト・スワッ
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       プ契約のプロテクションの売り手として、投資先ファンドは、通常、信用事由が存在しない場合に、ス
       ワップの期間を通じて、プロテクションの買い手から固定利率の収益を受け取る。純資産総額に加えて
       投 資先ファンドがスワップの想定元本額に対する投資リスクにさらされるという理由から、売り手とし
       て、投資先ファンドはポートフォリオに対して効果的にレバレッジを加える。
        投資先ファンドがプロテクションの売り手であり、特定のスワップ契約の条項で定義されたように信

       用事由が起こった場合、投資先ファンドはプロテクションの買い手に対し、（ⅰ）スワップの想定元本
       に等しい金額を支払い、参照債務、その他の受渡可能債務または参照指数を構成する原有価証券を受領
       するか、または（ⅱ）スワップの想定元本額から参照債務または参照指数を構成する原有価証券の回復
       額を減じた額に等しい純決済額を現金もしくは有価証券の形態で支払う。投資先ファンドがプロテク
       ションの買い手であり、特定のスワップ契約の条項で定義されたように信用事由が起こった場合、投資
       先ファンドはプロテクションの売り手から、（ⅰ）スワップの想定元本に等しい金額を受領し、参照債
       務、その他の受渡可能債務または参照指数を構成する原有価証券を交付するか、または（ⅱ）スワップ
       の想定元本額から参照債務または参照指数を構成する原有価証券の回復額を減じた額に等しい純決済額
       を現金もしくは有価証券の形態で受領する。回復額は、業界基準となる回復率または信用事由が発生す
       るまでの主体の特別な要因及び検討のいずれかを考慮し、マーケット・メーカーにより見積もられる。
       信用事由が発生した場合、回復額は入札によって迅速に決定されるが、それにより特定の評価方法に加
       え、認可された限られた人数のブローカーによる入札が、決済額を計算する際に使用される。他の債務
       による受渡能力は、（信用事由発生後にプロテクションの買い手が最も安価な受渡可能債務を選択する
       権利である）最割安受渡方法の結果となることがある。
       金利スワップ契約

        投資先ファンドは、その投資目的を追求する通常の業務過程で、金利リスクにさらされる。投資先
       ファンドが保有する確定利付債券の価値は、金利上昇の局面において下落する可能性がある。かかるリ
       スクをヘッジし、実勢市場金利での収益を確保する能力を維持するため、投資先ファンドは金利スワッ
       プ契約を締結することができる。金利スワップ契約は、投資先ファンドによる他の当事者との想定元本
       にかかる利息の支払または受領に対するそれぞれの約定の交換を伴う。金利スワップ契約の形式には以
       下が含まれる。（ⅰ）プレミアムと引換えに、一方当事者が他方当事者に特定の金利すなわち「キャッ
       プ」を上回る金利部分を支払うことに同意する金利キャップ、（ⅱ）プレミアムと引換えに、一方当事
       者が他方当事者に特定の金利すなわち「フロア」を下回る金利部分を支払うことに同意する金利フロ
       ア、（ⅲ）決められた最小または最大レベルを超える金利動向からの防御目的で一方当事者がキャップ
       を売却しフロアを購入する、またはその反対を行う金利カラー、（ⅳ）買い手がすべてのスワップ取引
       を満了日までの所定の日時にコスト負担なしで、早期終了することができる権利の対価として前払報酬
       を支払うコーラブル金利スワップ、（ⅴ）金利スワップ利用者に対して、金利スワップ・レートと特定
       のベンチマークとの間のフォワードの差異（またはスプレッド）を固定することを認めるスプレッド・
       ロック、または（ⅵ）異なる短期金融市場のセグメントに基づいて、二当事者間で変動金利を交換でき
       るベーシス・スワップ。
    ４．受益証券

      　2021年10月31日現在、すべての発行済受益証券は、サブ・ファンドの純資産に対する持分の100％を表象

      し、単一の受益者である三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券株式会社により保有されている。当該受益
      証券保有者の投資活動は、サブ・ファンドに重大な影響を与える。
      (A）申込み

       　当初払込日（当該日を含む。）以後、サブ・ファンドの受益証券は、各取引日（すなわち営業日）に
       おいて、関連する申込注文が管理事務代行会社により受諾された当該取引日の受益証券の１口当たり純
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       資産価格で発行される。当該純資産価格の計算は、各評価日（すなわち、各営業日および／または管理
       会社が随時決定するその他の日をいう。）に行われる。
       　当初申込期間後の取引日に、発行価格の3.0％（消費税その他の税金を含まない。）を上限とする申込

       手数料が発行価格に上乗せされるが、販売会社はこれを放棄することができる。かかる申込手数料は、
       販売会社が取得する。
       　特定の取引日に処理されるためには、取得申込書類が、当該取引日の午後６時（日本時間）（以下

       「締切時刻」という。）までに管理事務代行会社により受領されなければならない。締切時刻を過ぎた
       後に受領された取得申込書は、翌取引日に受領されたものとみなされる。
       　管理会社、管理事務代行会社および販売会社は、理由を明らかにせずに受益証券の取得申込みの全部

       または一部を拒絶する権利を有する。
      (B）買戻し

       　受益者は、取引日のいつでも自己の受益証券の買戻請求を行うことができる。受益証券のいかなる買
       戻しの申込みについても、受益証券の買戻口数または買戻価格が示されなければならない。受益証券の
       買戻しの申込みが取引日に処理されるためには、当該申込みは、取引日の締切時刻までに管理事務代行
       会社により受領されなければならない。締切時刻後に受領された申込みは、翌取引日に受領されたもの
       とみなされる。
       　買戻価格は、関係するサブ・ファンドの受益証券１口当たり純資産価格で、該当する場合は、適用さ

       れる評価日に計算された第三者への手数料または源泉税控除後の金額である。買戻請求は受益証券証書
       が発行されている場合は、これを付して行わなければならない。
       　買戻手数料は課されない。

       　買戻しは１口の整数倍単位で行われなければならない。

       　買戻代金の支払いは、受益証券証書が発行されている場合は、管理事務代行会社がこれを受領してい

       ることを条件として、適用される取引日（同日を除く）から４営業日目の日に行われる。
       　管理会社、管理事務代行会社および販売会社は、理由を示すことなく、買戻請求の全部または一部を

       拒絶する権利を留保する。
    ５．リスク要因

      　サブ・ファンドの投資活動は、サブ・ファンドおよび投資先ファンドが投資する金融商品および市場に

      付随する様々な種類ならびに様々な程度のリスクにさらされている。以下のリスク要因は、サブ・ファン
      ドおよび投資先ファンドへの投資に伴うすべてのリスクを説明したものではない。
      (A）信用リスク

       　サブ・ファンドは、投資先ファンドがその義務を遂行できない場合に信用リスクにさらされる。サ
       ブ・ファンドはまた、間接的に、投資先ファンドの金融資産に付随する信用リスクにさらされている。
       投資先ファンドは、取引を行う相手方当事者に対する信用リスクにさらされ、また決済不履行リスクを
       負うことになる。確定利付証券の発行体もしくは保証人またはデリバティブ契約の取引相手方が適時に
       元本および／または利息の支払、またその他義務を履行できない（または履行しようとしない）場合、
       投資先ファンドは損失を被る可能性があり、それを受けてサブ・ファンドも損失を被る可能性がある。
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      (B）市場、集中および流動性リスク

       　サブ・ファンドの活動は、金融市場の変動にさらされる。直接的または投資先ファンドにより取られ
       るポジションを通じてのいずれかによる市場リスクに対するサブ・ファンドのエクスポージャーは、為
       替レートおよび市場のボラティリティーを含む様々な要因により決定される。
        投資先ファンドの投資活動により、サブ・ファンドは、ボラティリティーが高くかつ流動性が低い市

       場への投資および／または個々の投資に対する大幅な集中にさらされることがある。サブ・ファンドが
       行う投資もまた、譲渡および処分にかかる特定の制限対象となる。従って、サブ・ファンドが投資の処
       分を選択した時に、当該投資対象を容易に処分することが出来ないリスクおよび処分時の価格がサブ・
       ファンドの資産負債計算書に含まれる当該投資の金額を下回るリスクが存在する。
        金利リスクとは、金利変動により確定利付証券の価格が下落するリスクである。名目金利が上昇する

       と、投資先ファンドが保有する一定の確定利付証券の価格が下落する傾向がある。比較的長期のデュ
       レーションを有する確定利付証券は、金利変動の影響を受けやすく、通常は比較的短期のデュレーショ
       ンを有する有価証券よりも変動しやすい。
       　投資先ファンドが外貨、外貨建で取引されるか収益を受け取る有価証券および外貨へのエクスポー

       ジャーを伴うデリバティブを保有する場合、当該通貨の価格が投資先ファンドの基準通貨に対して下落
       するリスクにさらされ、また、ヘッジを行っている場合には、投資先ファンドの基準通貨の価格がヘッ
       ジされている通貨に対して下落するリスクがある。外国為替レートは、多数の理由により、短期間でも
       相当変動しうる。その結果、投資先ファンドが外貨建証券に投資する場合、そのリターンが減少し、そ
       れを受けてサブ・ファンドのリターンも減少することがある。
      (C）保管会社リスク

       　サブ・ファンドが潜在的に直接的な信用リスクにさらされる金融資産は、主に現金により構成され
       る。サブ・ファンドの現金は、保管会社が保管している。
      (D）バンクローンに投資するリスク

       　バンクローンは、資本再構成、買収またはリファイナンスに関して締結される会社の債務である。バ
       ンクローンに関するリスクは以下を含む。(ⅰ）いつでもプレミアムまたはペナルティなく期限前払いが
       行われうること、およびスプレッドが下降している期間中の期限前払いの権利の行使は、投資先ファン
       ドが期限前払いによる収益をより低い利回りの投資対象に再投資する結果となりうること、(ⅱ）借主の
       債務に係る元利の支払いおよび利息の支払いの不能、(ⅲ）金利感応度、借主の信用度についての市場認
       知および一般的な市場流動性といった要素による価格変動。                                 バンクローンが不良債権化した場合、ロー
       ンは、十分な検査交渉、または、とりわけ金利の相当な減額および／もしくはローン元本の相当な圧縮
       を結果として生じさせることになる再構成を要求することがある。
      (E）社債

       　社債は、発行体が元利金の支払いをすることができないリスクを伴うほか、金利感応性、発行体の信
       用に関する市場の認識、一般的な市場の流動性等の要因による価格変動に服する。金利上昇局面におい
       ては、社債の価格は下落することがある。長期の債券は、短期の債券と比べてより金利変動に対して影
       響を受けやすい傾向がある。
      (F）新興市場リスク

       　米国外の投資リスクは、経済が発展途上である国と経済的に結び付いているエマージング市場証券に
       投資先ファンドが投資する場合、とりわけ高くなる。これらの有価証券は、先進国に対する投資に伴う
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       リスクと異なるか、またはより大きな、市場、信用、通貨、流動性、法律、政治その他のリスクをもた
       らすことがある。
      (G）デリバティブ・リスク

       　デリバティブは、その価値が原資産の価値、参照レートまたはインデックスに依拠、由来する金融商
       品である。投資先ファンドは、通常、原資産のポジションの代用として、および／または、金利リス
       ク、信用リスクまたは為替リスク等他のリスクに対するエクスポージャーを軽減する戦略の一環として
       デリバティブを活用する。投資先ファンドは、またレバレッジのためにデリバティブを活用することが
       あるが、この場合、レバレッジ・リスクを伴うことがある。
       　投資先ファンドがデリバティブ商品を使用する場合、有価証券への直接投資および他の伝統的な投資

       に伴うリスクとは異なる、またはその場合より大きいリスクを伴う。デリバティブは、流動性リスク、
       金利リスク、市場リスク、信用リスク、マネジメント・リスク等といった多数のリスクにさらされる。
       デリバティブにはまた、価格設定ミスまたは不適切な評価のリスクおよびデリバティブの価値の変動が
       原資産、レートまたはインデックスと完全には連動しないというリスクも伴う。投資先ファンドがデリ
       バティブ商品に投資する場合、投資先ファンドは、投資した元本以上の損失を被る可能性がある。ま
       た、適切なデリバティブ取引が、いかなる場合にも行うことができるというものではなく、投資先ファ
       ンドにとって利益があったとしても、他のリスクに対するエクスポージャーを軽減するために投資先
       ファンドがデリバティブ取引を行うことができるという保証はない。
      (H）レバレッジ・リスク

       　一定の取引はレバレッジの形式をとることがある。かかる取引には、リバース・レポ取引、ポート
       フォリオの組入証券の貸付および発行日取引、延渡し取引または先渡コミットメント取引の利用が含ま
       れる。レバレッジは、投資先ファンドの投資余力を増強し、または取引の清算を促すのが有利と見極め
       られる場合に行われることがある。レバレッジは、投資先ファンドにより大きなトータル・リターンを
       もたらす機会を生む一方、損失を増幅することもある。デリバティブの使用によりレバレッジ・リスク
       が生ずることもある。
      (I）金融市場における政府介入

       　世界中の様々な政府は、最近の金融市場の不安定性から、極端な変動や、場合によっては流動性の欠
       如に直面している特定の金融機関および金融市場のセグメントを支援するために、多くの前例のない措
       置を講じるようになっている。米国連邦、州、およびその他の政府、それらの規制機関または自主規制
       機関は、予見不可能な方法で、サブ・ファンドが投資する金融商品またはかかる金融商品の発行者に関
       する規制に影響を及ぼす措置を講じることがある。また、立法または規制により、サブ・ファンドに対
       する規制方法が変更されることがある。かかる立法または規制は、サブ・ファンドおよび投資先ファン
       ドの投資対象の価値ならびにサブ・ファンドおよび投資先ファンドによる投資戦略（レバレッジの利用
       を含む）の実行力に悪影響を与え、サブ・ファンドおよび投資先ファンドが投資目的を達成する能力を
       制限または阻害する可能性がある。
       　金融サービス業界全般、ならびに特に私募ファンドおよびその投資顧問会社の活動については、立法

       および規制による監視が強化されてきている。かかる監視により、サブ・ファンドおよび投資先ファン
       ドおよび／またはその管理会社への規制上の監督または関与に加え、サブ・ファンドおよび投資先ファ
       ンドおよび／またはその管理会社の法律、コンプライアンス、管理その他の負担およびコストの増加が
       生じ、サブ・ファンドおよび投資先ファンドまたは管理会社に適用される法律または規制上のスキーム
       における不明瞭さまたはコンフリクトが引き起される可能性がある。さらに、証券および先物市場は特
       に広範な制定法または規制上の、および証拠金に関する義務に服する。米国証券取引委員会（以下「Ｓ
       ＥＣ」という。）、米商品先物取引委員会（以下「ＣＦＴＣ」という。）、自主規制機関および証券取
       引所を含む様々な米国の連邦および州の規制当局は、市場における緊急事態発生時に特別の措置を講じ
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       る権限を有している。デリバティブ取引およびデリバティブ取引従事者に対する規制は発展中の法分野
       であり、政府および司法当局の行動により更なる進展および変更に服する。サブ・ファンドおよび投資
       先 ファンドまたはその管理会社を規制する米国内外の代替的な規則または法律が制定される可能性があ
       り、かかる規則または法律の適用範囲は明らかではない。サブ・ファンドおよび投資先ファンドまたは
       その管理会社が、将来規制当局の検査または処分を受けないという保証はない。サブ・ファンドおよび
       投資先ファンドの規制の変更または進展の効果が、その運用方法に影響し、それが重大かつ不利なもの
       となる可能性がある。
       　サブ・ファンドが保有する投資対象の価値は通常、投資先ファンドが投資する市場における未知の脆

       弱さを基礎とする、将来の地方、国または世界規模の経済的混乱のリスクに服する。かかる混乱が発生
       した場合、投資先ファンドが保有する有価証券の発行体については、保有資産の著しい価格下落および
       運営の停止が発生し、または事業運営に対する強い制限もしくはその他の政府による介入を伴う政府の
       支援を受ける可能性がある。更に、政府が将来の市場の混乱に介入することは確実ではなく、またかか
       る将来の介入の効果を予測することはできない。企業は、リスク管理プログラムを通じて将来の不確実
       性を特定し、管理するよう努めるが、発行体が将来の金融分野の低迷の影響に備えることは困難であ
       る。
       　投資家はサブ・ファンドへの投資のすべてまたはほぼすべてを失うおそれがある。サブ・ファンドま

       たは投資運用会社がサブ・ファンドの目的を達成する保証はない。上記に掲げられるリスク要因は、サ
       ブ・ファンドへの投資に伴うリスクを完全に説明することを意図したものではない。
       (J)  その他のリスク

       　2020年に、世界保健機構により新型コロナウィルス感染症（COVID-19）の大流行がパンデミックであ
       ると宣言された。事態は、世界中の様々な都市や国が、大流行に対処するために異なる方法で対応して
       いることから、ダイナミックな動きを見せている。かかる状況は急速に発展し、かつ流動的であること
       から、最終的な影響が予測できず、経済および市況に悪影響を及ぼし続け、世界経済の減速の引き金と
       なる可能性がある。
        経営陣および受託会社は、COVID-19に関連する進展を監視しており、既存の事業継続計画ならびにグ

       ローバルな保健機関、関係政府および一般的なパンデミック対応の最善の方法からの指針に基づいて、
       業務上の対応を調整している。
    ６．保証および補償

      　ファンドおよびサブ・ファンドの設立契約書類に基づき、一定の関係者（管理会社およびサブ・ファン

      ドの投資運用会社を含む。）は、サブ・ファンドに対する業務の遂行により生じることがある一定の債務
      に対して補償されている。さらに、通常の商取引において、サブ・ファンドのために受託会社は、様々な
      補償条項を含む契約を締結している。当該契約に基づく受託会社の最大エクスポージャーは、未だ発生し
      ていない事象に関し、サブ・ファンドに対して行われることがある、将来的な請求が含まれるため、未知
      である。ただし、サブ・ファンドが当該契約に基づく請求を受けたまたは損失を被ったケースはない。
    ７．所得税

      　サブ・ファンドは、課税上の地位に関してケイマン諸島の法律に従う。ケイマン諸島の現行法の下で、

      利益、収益、利得または評価益に対して課される税金はなく、また遺産税または相続税の性質を有するい
      かなる税金もサブ・ファンドを構成する財産、またはサブ・ファンドの下で生じる収益、もしくは当該財
      産および収益に関するサブ・ファンドの受益者に対して適用されない。サブ・ファンドによる分配に対し
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      て、または受益証券の買戻時の純資産価格の支払に関して適用される源泉徴収税はない。そのため、当財
      務書類に計上された所得税の引当はなかった。
      　サブ・ファンドは通常、米国連邦所得税の目的上、米国における取引または事業に従事しているとみな

      されないよう活動を実施するようにしている。とりわけ、サブ・ファンドは、1986年内国歳入法（改訂）
      におけるセーフ・ハーバーに適格となることを目的としており、サブ・ファンドは、同法に基づき、その
      活動が自己勘定による株式および有価証券またはコモディティー取引に限定される場合、当該事業に従事
      しているとはみなされない。サブ・ファンドの収益のどれもサブ・ファンドが行う米国の取引または事業
      に有効に関連していない場合、サブ・ファンドが米国を源泉として得る一定種類の収益（配当および一定
      種類の受取利息を含む。）に対して米国の税金30％が課される。この税金は通常、当該収益から源泉徴収
      される。
      　税務ポジションの不確実性の会計処理および開示に関する権威ある指針（財務会計基準審議会－会計基

      準編纂書740）は、受託会社に、サブ・ファンドの税務ポジションが税務調査（関連する不服申立てまたは
      訴訟手続の解決を含む。）時に「認定される可能性の方が高い（more                                      likely    than   not）」か否かを、当
      該ポジションの技術上のメリットに基づき決定するよう要求している。認定される可能性の方が高いかど
      うかの閾値を超過した税務ポジションについては、当財務書類において認識される税金金額は、関係税務
      当局と最終的に和解した時点で実現する可能性が50％超である最大ベネフィットまで減額される。受託会
      社は、サブ・ファンドの税務ポジションについて検討し、当財務書類において納税引当金が不要であると
      の結論を出した。現在、不確実な税務ポジションに関する利得またはペナルティは認められない。
    ８．報酬および費用

      (A）管理事務代行報酬兼名義書換事務代行報酬

       　ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー（以下「管理事務代行会社兼名義書換事務代
       行会社」という。）は、資産ベースの取引報酬（ただし、年間45,000米ドルを下回らないものとす
       る。）を受領する。かかる報酬は、サブ・ファンドにより各評価日に計算され、毎月後払いされる。管
       理事務代行会社兼名義書換事務代行会社は、毎年、報酬として、純資産に対して、５億豪ドルまでの部
       分について年率0.05％、５億豪ドル超10億豪ドルまでの部分について年率0.04％、10億豪ドル超の部分
       について年率0.03％を受領する。2021年10月31日に終了した年度中に管理事務代行会社兼名義書換事務
       代行会社が稼得した報酬、ならびに2021年10月31日現在における管理事務代行会社兼名義書換事務代行
       会社への未払報酬残高は、損益計算書および資産負債計算書に開示されている。
      (B）保管報酬

       　保管会社は、総資産および取引高に基づいて毎月計算され、支払われる報酬を受領する。2021年10月
       31日に終了した年度中に保管会社が稼得した報酬および2021年10月31日現在における保管会社への未払
       報酬残高は、損益計算書および資産負債計算書に開示されている。
      (C）受託報酬

       　受託会社は、サブ・ファンドの純資産価額の年率0.01％（ただし、年間10,000米ドルを下回らないも
       のとする。）の報酬を受領する。かかる報酬は、各評価日に計算され、毎月後払いされる。2021年10月
       31日に終了した年度中に受託会社が稼得した報酬および2021年10月31日現在における受託会社への未払
       報酬残高は、損益計算書および資産負債計算書に開示されている。
      (D）投資運用報酬

       　投資運用会社は、サブ・ファンドの純資産価額の年率1.02％の報酬を受領する。かかる報酬は、各評
       価日に計算され、四半期毎に後払いされる。副投資運用会社は、サブ・ファンドの純資産価額の年率
       0.67％を上限とする報酬を受領する。かかる報酬は、投資運用会社によって投資運用報酬から四半期毎
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       に計算され後払いされる。2021年10月31日に終了した年度中に投資運用会社が稼得した報酬および2021
       年10月31日現在における投資運用会社への未払報酬残高は、損益計算書および資産負債計算書に開示さ
       れ ている。
      (E）管理報酬

       　管理会社は、サブ・ファンドの純資産価額の年率0.04％の報酬を受領する。かかる報酬は、各評価日
       に計算され、四半期毎に後払いされる。管理会社は、サブ・ファンドから受領する管理報酬から副管理
       会社への報酬を支払う。2021年10月31日に終了した年度中に管理会社が稼得した報酬および2021年10月
       31日現在における管理会社への未払報酬残高は、損益計算書および資産負債計算書に開示されている。
      (F）販売報酬

       　三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券株式会社（以下「販売会社」という。）は、サブ・ファンドの
       純資産価額の年率0.60％の報酬を受領する。かかる報酬は、各評価日に計算され、四半期毎に後払いさ
       れる。2021年10月31日に終了した年度中に販売会社が稼得した報酬および2021年10月31日現在における
       販売会社への未払報酬残高は、損益計算書および資産負債計算書に開示されている。
      (G）代行協会員報酬

       　三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券株式会社（以下「代行協会員」という。）は、サブ・ファンド
       の純資産価額の年率0.05％の報酬を受領する。かかる報酬は、各評価日に計算され、四半期毎に後払い
       される。2021年10月31日に終了した年度中に代行協会員が稼得した報酬および2021年10月31日現在にお
       ける代行協会員への未払報酬残高は、損益計算書および資産負債計算書に開示されている。
      (H）その他の費用

        サブ・ファンドは、（ⅰ）公租公課、（ⅱ）ブローカー手数料およびその他のポートフォリオ取引費
       用、（ⅲ）支払利息を含む借入費用、（ⅳ）訴訟費用および損害賠償費用を含む特別費用を含むがそれ
       らに限定されない、管理事務代行報酬兼名義書換事務代行報酬および保管報酬によってカバーされな
       い、業務に関連するその他の費用を負担することがある。
    ９．最近公表された会計基準

    　　2020年10月、ＦＡＳＢは、ＡＳＵ第2020-08号「債権に対するコーディフィケーションの改善－払戻不要

      な手数料およびその他の費用（サブトピック310-20）」を公表し、プレミアムで購入された償還可能債務
      証券が報告期間ごとに範囲にあるかどうかを事業体が再評価すべきであることを明確にした。具体的に
      は、報告期間ごとに、個々のコール償還可能債務証券の償却原価ベースが、次回のコール日に発行体が返
      済すべき金額を上回る場合には、そのプレミアムは次回のコール日まで償却されるものとする。次のコー
      ル日は、特定価格でのコール・オプションが行使可能となった最初の日である。いったんその日が過ぎて
      しまうと、次のコール日は、定められた価格で次のコール・オプションが行使可能になる時点である。プ
      レミアムで購入した償還可能債務証券が、次回の繰上コール日までの償却の対象となるか否かは、証券の
      償却原価および次回のコール・オプションの条件によって、時点の経過とともに変化する可能性がある。
      ＡＳＵは、2021年12月15日以降に開始する会計年度および2022年12月15日以降に開始する会計年度の中間
      期間より適用される。また、早期適用が認められている。
       経営陣は、ＡＳＵ第2020-08号の適用がサブ・ファンドの財務書類に重大な影響を及ぼすとは考えていな

      い。
    10．後発事象

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      　経営陣は、当財務書類の公表日である2022年３月21日までに生じたすべての後発取引および後発事象に
      ついて評価した。2021年11月１日から2022年３月21日までに実施された受益証券発行金額は、399,612豪ド
      ルであり、買戻金額は、3,070,968豪ドルであった。同期間中における分配金額は、125,852豪ドルであっ
      た。  サブ・ファンドに関して報告すべきその他の後発事象はない。
      次へ
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    U.S.   Bank   Loan   Fund   AUD  AUD-Hedged
    A Sub-Trust      of  MUAM   Global    Cayman    Trust
    (An  open-ended       exempted     umbrella     Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Statement      of  Assets    and  Liabilities
    October     31,  2021
    (Expressed       in  Australian       Dollars,     except    units)
    Assets

    Investment       in  the  Feeder    Fund   (cost    $26,046,944)
                                                $     22,352,485
    Cash                                                  302,117
    Receivables       for:
       Investments       sold                                         169,823
       Total    assets
                                                     22,824,425
    Liabilities

    Payables     for:
       Sub-Trust      units    redeemed
                                                       169,835
       Accrued     investment       manager's      fees
                                                       80,555
       Accrued     professional        fees
                                                       52,739
       Accrued     distributor's        fees
                                                       47,385
       Accrued     administrator's          and  transfer     agent's     fees
                                                       14,245
       Accrued     trustee's      fees
                                                        4,616
       Accrued     agent    company's      fees
                                                        3,949
       Accrued     printing     fees
                                                        2,243
       Accrued     registration        fees
                                                        1,170
       Accrued     custodian's       fees
                                                        1,109
       Accrued     manager's      fees
                                                         797
    Other    liabilities                                                6,499
       Total    liabilities
                                                       385,142
    Net  assets
                                                $     22,439,283
    Net  assets

    Accumulation        Class
                                                $     12,458,244
    Distribution        Class                                         9,981,039
                                                $     22,439,283
    Units    outstanding

    Accumulation        Class
                                                   1,113,507,011
    Distribution        Class
                                                   1,312,014,020
    Net  asset    value    per  unit

    Accumulation        Class
                                                $      0.011188
    Distribution        Class
                                                $      0.007607
          The  accompanying        notes    are  an  integral     part   of  these    financial      statements.

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    U.S.   Bank   Loan   Fund   AUD  AUD-Hedged
    A Sub-Trust      of  MUAM   Global    Cayman    Trust
    (An  open-ended       exempted     umbrella     Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Statement      of  Operations
    For  the  year   ended    October     31,  2021
    (Expressed       in  Australian       Dollars)
    Investment       Income

       Income    distributions        from   the  Feeder    Fund                   $      1,743,995
    Expenses

       Investment       manager's      fees
                                                       256,831
       Distributor's        fees
                                                       151,077
       Administrator's          and  transfer     agent's     fees
                                                       80,135
       Professional        fees
                                                       40,336
       Trustee's      fees
                                                       16,784
       Agent    company's      fees
                                                       12,590
       Manager's      fees
                                                       10,072
       Printing     fees
                                                        7,636
       Custodian's       fees
                                                        4,288
       Registration        fees
                                                          19
       Other    expenses                                              4,266
         Total    expenses
                                                       584,034
    Net  investment       income                                        1,159,961

    REALIZED     AND  UNREALIZED       GAINS    (LOSSES):

    Net  realized     gains    (losses)     on:
       Sales    of  the  Feeder    Fund
                                                     (1,853,024)
       Foreign     currency     transactions        and  forward     foreign     currency     contracts               (18)
       Net  realized     losses
                                                     (1,853,042)
    Net  change    in  unrealized       appreciation        (depreciation)         from:
       Investment       in  the  Feeder    Fund
                                                      1,607,883
       Foreign     currency     translations                                        (24)
       Net  change    in  unrealized       appreciation
                                                      1,607,859
    Net  realized     and  unrealized       losses                                 (245,183)

    Net  increase     in  net  assets    resulting      from   operations                  $       914,778

          The  accompanying        notes    are  an  integral     part   of  these    financial      statements.



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                                    ルクセンブルク三菱ＵＦＪインベスターサービス銀行Ｓ．Ａ．(E15174)
                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
    U.S.   Bank   Loan   Fund   AUD  AUD-Hedged
    A Sub-Trust      of  MUAM   Global    Cayman    Trust
    (An  open-ended       exempted     umbrella     Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Statement      of  Changes     in  Net  Assets
    For  the  year   ended    October     31,  2021
    (Expressed       in  Australian       Dollars,     except    units)
    Net  increase     (decrease)       in  net  assets    resulting      from   operations:

       Net  investment       income
                                                $      1,159,961
       Net  realized     losses
                                                     (1,853,042)
       Net  change    in  unrealized       appreciation                                1,607,859
         Net  increase     in  net  assets    resulting      from   operations
                                                       914,778
    Distributions        to  unitholder

                                                      (347,181)
    Net  decrease     in  net  assets    resulting      from   Sub-Trust      unit   transactions               (5,660,798)
    Net  decrease     in  net  assets
                                                     (5,093,201)
    Net  assets

    Beginning      of  year                                         27,532,484
    End  of  year
                                                $     22,439,283
                                   Accumulation        Class      Distribution        Class

    Sub-Trust      unit   transactions

    Units
       Issued                                 47,559,434                   -
                                       (397,324,709)             (231,619,008)
       Redeemed
    Net  change    in  units
                                       (349,765,275)             (231,619,008)
    Amounts

       Issued                            $       525,152      $           -
                                        (4,410,105)             (1,775,845)
       Redeemed
    Net  decrease     in  net  assets    resulting      from   Sub-
                                   $     (3,884,953)        $     (1,775,845)
    Trust    unit   transactions
          The  accompanying        notes    are  an  integral     part   of  these    financial      statements.




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    U.S.   Bank   Loan   Fund   AUD  AUD-Hedged
    A Sub-Trust      of  MUAM   Global    Cayman    Trust
    (An  open-ended       exempted     umbrella     Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Financial      Highlights
    For  the  year   ended    October     31,  2021
    (Expressed       in  Australian       Dollars)
    Selected     Per  Unit   Data:

                                   Accumulation        Class      Distribution        Class
    Net  asset    value    per  unit,    beginning      of  year
                                   $      0.010813       $      0.007586
                 *
    Net  investment       income
                                         0.000512             0.000351
    Net  realized     and  unrealized       losses    from
                                        (0.000137)             (0.000090)
    investments
    Total    income    from   operations
                                         0.000375             0.000261
    Distributions        to  unitholder                               -         (0.000240)
    Net  asset    value    per  unit,    end  of  year
                                   $      0.011188       $      0.007607
           **

    Total    Return
                                           3.47%             3.46%
    Ratios    to  average     net  assets:

             ***
    Total    expenses
                                           2.32%             2.32%
                 ***
    Net  investment       income
                                           4.62%             4.58%
    *

     Calculated       based    on  average     units    outstanding       during    the  year.
    **
      Total    return    of  distribution        class    assumes     the  effect    of  reinvested       distributions.
    ***
      The  ratios    do  not  reflect     the  proportionate        share    of  income    and  expenses     related     to  the
    investment       performance       of  the  Underlying       Fund.    However,     investment       performance       of  the  Sub-Trust
    is  directly     related     to  the  investment       performance       of  the  Underlying       Fund   in  which    it  invests.     See
    page   10  for  definition       of  Underlying       Fund.
    The  above    financial      highlights       are  for  a unit   outstanding       for  the  year   ended    October     31,  2021.

    The  returns     of  individual       investors      could    be  different      depending      on  the  timing    of  capital
    subscriptions        and  repurchases.
          The  accompanying        notes    are  an  integral     part   of  these    financial      statements.




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    U.S.   Bank   Loan   Fund   AUD  AUD-Hedged
    A Sub-Trust      of  MUAM   Global    Cayman    Trust
    (An  open-ended       exempted     umbrella     Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Notes    to  Financial      Statements
    For  the  year   ended    October     31,  2021
    1.  ORGANIZATION

    U.S.   Bank   Loan   Fund   AUD  AUD-Hedged       (the“Sub-Trust”)           is  a sub-trust      of  MUAM   Global    Cayman    Trust

    (the   "Trust"),      an  open-ended       exempted     umbrella     unit   trust    established       by  a trust    deed   under    the
    Trusts    Act  (2011    Revision,      as  amended)     of  the  Cayman    Islands     dated    January     18,  2013   (as
    supplemented        or  amended     from   time   to  time,    the“Trust       Deed”)     executed     by  FirstCaribbean
    International        Bank   and  Trust    Company     (Cayman)     Limited     (the“Trustee”)          and  Mitsubishi       UFJ
    Investor     Services     & Banking     (Luxembourg)        S.A.   (the“Manager”).           The  Sub-Trust      commenced
    operations       on  February     14,  2014.
    The  Trustee     is  licensed     to  carry    on  business     as  a trust    company     under    the  Cayman    Islands     Banks

    and  Trust    Companies      Act  (as  amended).
    The  functional       and  reporting      currency     of  the  Sub-Trust      is  the  Australian       Dollar    (the   "Functional

    Currency").
    The  Trust    is  regulated      as  a mutual    fund   under    the  Mutual    Funds    Act  (as  amended)     of  the  Cayman

    Islands     (the“Mutual        Funds    Act”).     Regulation       under    the  Mutual    Funds    Act  includes     the  filing    of
    the  Offering     Memorandum       and  audited     accounts     annually     with   the  Cayman    Islands     Monetary     Authority
    (“CIMA”).       The  Sub-Trust      is  registered       with   the  Japanese     Financial      Services     Agency    (“JFSA”).
    Currently,       there    are  two  classes     of  units    (each    a“Class”)       of  the  Sub-Trust,       the  Accumulation

    Class    and  Distribution        Class    (together,       the“Units”)        which    are  being    offered     to  investors.       The
    Units    of  the  Sub-Trust      are  issued    in  Australian       Dollars.     The  Trustee     may,   with   the  consent     of  the
    Manager,     issue    additional       classes     referable      to  the  Sub-Trust      in  the  future.
    The  investment       objective      of  the  Sub-Trust      is  to  seek   to  secure    income    gain   and  to  obtain    capital

    gain,    through     investment       in  the  Feeder    Fund   (as  defined     below),     by  way  of  investments       in  mainly
    U.S.   dollar    denominated       bank   loans    and  other    fixed    income    instruments.        The  Sub-Trust      intends     to
    invest    solely    into   PIMCO    Bermuda     Bank   Loan   Fund   B - Class    F (AUD)    (the   "Feeder     Fund"),     a series
    trust    of  PIMCO    Bermuda     Trust    II.
    The  investment       manager     of  the  Sub-Trust      is  Mitsubishi       UFJ  Kokusai     Asset    Management       Co.,   Ltd.   (the

    “Investment        Manager”).
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    A Sub-Trust      of  MUAM   Global    Cayman    Trust
    (An  open-ended       exempted     umbrella     Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Notes    to  Financial      Statements
    For  the  year   ended    October     31,  2021
    1.  ORGANIZATION        (continued)

    The  sub-manager       of  the  Sub-Trust      is  MUFG   Lux  Management       Company     S.A.   (the“Sub-Manager”).

    The  sub-investment         manager     of  the  Sub-Trust      is  PIMCO    Japan    Ltd.   (the“Sub-Investment             Manager”).

    The  Sub-Trust      will   be  terminated       on  October     31,  2023,    unless    the  Manager     extends     the  duration     of

    the  Sub-Trust      at  its  discretion       following      consultation        with   the  Trustee.     The  Sub-Trust      will   be
    terminated       earlier     than   October     31,  2023   (or  any  later    date)    in  the  event    of  the  termination       of
    the  Feeder    Fund.
    Brown    Brothers     Harriman     & Co.  (“BBH”)      has  entered     into   an  agreement      with   State    Street

    Corporation       (“State     Street”)      under    which    State    Street    will   acquire     BBH's    Investor     Services
    business;      which    includes     its  custody,     fund   accounting       and  administration,          transfer     agency,
    depositary,       foreign     exchange     and  securities       lending     services.      The  transaction       is  expected     to  be
    completed      in  the  first    quarter     of  2022,    subject     to  customary      closing     conditions       and  regulatory
    approvals.
    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES

    The  Sub-Trust's       financial      statements       reflect     the  period    from   November     1,  2020   to  October     31,

    2021,    which    is  the  Sub-Trust's       fiscal    year   end.
    The  Sub-Trust      is  an  Investment       Company     and  accordingly       follows     the  investment       company     accounting

    and  reporting      guidance     of  the  Financial      Accounting       Standards      Board    Accounting       Standards
    Codification        (ASC)    946  Financial      services     - Investment       Companies.
    The  following      is  a summary     of  significant       accounting       policies     consistently        followed     by  the  Sub-

    Trust    in  the  preparation       of  its  financial      statements       in  conformity       with   accounting       principles
    generally      accepted     in  the  United    States    of  America     (“U.S.     GAAP”).
    The  preparation       of  financial      statements       in  accordance       with   U.S.   GAAP   requires     management       to  make

    estimates      and  assumptions       that   affect    the  reported     amounts     and  disclosures       in  the  financial
    statements.       Actual    results     could    differ    from   those    estimates.
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    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES     (continued)

    (A)  Determination        of  Net  Asset    Value    of  Units.    Brown    Brothers     Harriman     & Co.  (the

    “Administrator”),            subject     to  the  ultimate     authority      of  the  Trustee,     will   conduct     all  asset
    valuation      for  the  Sub-Trust.       The  Sub-Trust's       net  asset    value    (“Net    Asset    Value”)     will   be
    calculated       each   Business     Day  (any   day  on  which    banks    are  open   for  business     in  New  York,
    Luxembourg       and  Tokyo    and  the  New  York   Stock    Exchange     (“NYSE”)       is  open   for  trading,     or  such
    other    days   as  the  Manager     may  from   time   to  time   determine).       The  Net  Asset    Value    is  calculated
    taking    into   account     all  assets    and  liabilities       of  the  Sub-Trust,       including,       without     limitation,
    administration,          legal,    audit    and  other    professional        fees   and  expenses.      Net  Asset    Value    per  unit
    for  each   class    will   be  calculated       in  AUD  and  rounded     to  the  sixth    decimal     place.
    (B)  Security     Valuation.       For  purposes     of  calculating       the  Net  Asset    Value,    portfolio      securities       and

    other    assets    for  which    market    quotes    are  readily     available      are  stated    at  fair   value.    Fair   value
    is  generally      determined       on  the  basis    of  last   reported     sale   prices    on  the  exchange     that   is  the
    primary     market    for  such   securities,       or  if  no  sales    are  reported,      based    on  quotes    obtained     from   a
    quotation      reporting      system,     established       market    maker,    or  independent       pricing     services.
    Independent       pricing     services     use  information       provided     by  market    makers    or  estimates      of  market
    values    obtained     from   yield    data   relating     to  investments       or  securities       with   similar
    characteristics.          The  Feeder    Fund   is  valued    at  fair   value    based    on  the  closing     Net  Asset    Value
    each   Business     Day.   Short-term       investments       having    a maturity     of  60  days   or  less   are  stated    at
    amortized      cost,    which    approximates        fair   value.
    Investments       initially      valued    in  currencies       other    than   the  Functional       Currency     are  converted      to

    the  Functional       Currency     using    exchange     rates    obtained     from   pricing     services.      As  a result,     the  net
    asset    value    of  the  Sub-Trust's       units    may  be  affected     by  changes     in  the  value    of  currencies       in
    relation     to  its  Functional       Currency.      The  value    of  securities       traded    in  markets     outside     the  United
    States    or  denominated       in  currencies       other    than   the  Functional       Currency     may  be  affected
    significantly        on  a day  that   the  NYSE   is  closed    and  the  Net  Asset    Value    may  change    on  days   when   an
    investor     is  not  able   to  purchase,      request     the  repurchase       of,  or  exchange     units.
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    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES     (continued)

    Securities       and  other    assets    for  which    market    quotes    are  not  readily     available      are  valued    at  fair

    value    as  determined       in  good   faith    by  the  Sub-Investment         Manager.     The  Sub-Investment         Manager     has
    adopted     methods     for  valuing     securities       and  other    assets    in  circumstances        where    market    quotes    are
    not  readily     available.       For  instance,      certain     securities       or  investments       for  which    daily    market
    quotes    are  not  readily     available      may  be  valued,     pursuant     to  guidelines       established       by  the
    Trustee,     with   reference      to  other    securities       or  indices.
    Market    quotes    are  considered       not  readily     available      in  circumstances        where    there    is  an  absence     of

    current     or  reliable     market-based        data   (e.g.,    trade    information,        bid/asked      information,        broker
    quotes),     including      where    events    occur    after    the  close    of  the  relevant     market,     but  prior    to  the
    NYSE   close,    that   materially       affect    the  values    of  a Sub-Trust's       securities       or  assets.     In  addition,
    market    quotes    are  considered       not  readily     available      when,    due  to  extraordinary        circumstances,         the
    exchanges      or  markets     on  which    the  securities       trade,    do  not  open   for  trading     for  the  entire    day
    and  no  other    market    prices    are  available.       The  Sub-Investment         Manager     or  its  delegate     is
    responsible       for  monitoring       significant       events    that   may  materially       affect    the  values    of  a Sub-
    Trust's     securities       or  assets    and  for  determining       whether     the  value    of  the  applicable       securities
    or  assets    should    be  re-evaluated        in  light    of  such   significant       events.
    When   the  Sub-Trust      uses   fair   value    pricing     to  determine      its  Net  Asset    Value,    securities       will   not

    be  priced    on  the  basis    of  quotes    from   the  primary     market    in  which    they   are  traded,     but  rather    may
    be  priced    by  another     method    that   the  Trustee     in  consultation        with   the  Sub-Investment         Manager
    believe     accurately       reflects     fair   value.    Fair   value    pricing     may  require     subjective       determinations
    about    the  value    of  a security.
    While    the  Sub-Trust's       policy    is  intended     to  result    in  a calculation       of  a Sub-Trust's       net  asset

    value    that   fairly    reflects     security     values    as  of  the  time   of  pricing,     the  Trustee     can  not  ensure
    that   fair   values    determined       by  the  Sub-Investment         Manager     or  persons     acting    at  their    direction
    would    accurately       reflect     the  price    that   a Sub-Trust      could    obtain    for  a security     if  it  were   to
    dispose     of  that   security     as  of  the  time   of  pricing     (for   instance,      in  a forced    or  distressed
    sale).    The  prices    used   by  a Sub-Trust      may  differ    from   the  value    that   would    be  realized     if  the
    securities       were   sold   and  the  differences       could    be  material     to  the  financial      statements.
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    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES     (continued)

    Fair   Value    Measurements        - In  accordance       with   the  authoritative        guidance     on  fair   value

    measurements        and  disclosures       under    U.S.   GAAP,    the  Sub-Trust      discloses      the  fair   value    of  its
    investments       in  a hierarchy      that   prioritizes       the  inputs    to  valuation      techniques       used   to  measure
    the  fair   value.    The  hierarchy      gives    the  highest     priority     to  valuations       based    upon   unadjusted
    quoted    prices    in  active    markets     for  identical      assets    or  liabilities       (Level    1 measurements)        and
    the  lowest    priority     to  valuations       based    upon   unobservable        inputs    that   are  significant       to  the
    valuation      (Level    3 measurements).         The  guidance     establishes       three    levels    of  the  fair   value
    hierarchy      as  follows:
        ・　Level      1 - fair   value    measurements        are  those    derived     from   quoted    prices    (unadjusted)        in

        active    markets     for  identical      assets    or  liabilities;
        ・　Level      2 - fair   value    measurements        are  those    derived     from   inputs    other    than   quoted

        prices    included     within    Level    1 that   are  observable       for  the  asset    or  liability,       either
        directly     (i.e.    as  prices)     or  indirectly       (i.e.    derived     from   prices);     and
        ・　Level      3 - fair   value    measurements        are  those    derived     from   valuation      techniques       that

        include     inputs    for  the  asset    or  liability      that   are  not  based    on  observable       market    data
        (unobservable        inputs).
    Inputs    are  used   in  applying     the  various     valuation      techniques       and  broadly     refer    to  the  assumptions

    that   market    participants        use  to  make   valuation      decisions,       including      assumptions       about    risk.
    Inputs    may  include     price    information,        specific     and  broad    credit    data,    liquidity      statistics,       and
    other    factors.     A financial      instrument's        level    within    the  fair   value    hierarchy      is  based    on  the
    lowest    level    of  any  input    that   is  significant       to  the  fair   value    measurement.        However,     the
    determination        of  what   constitutes“observable”requires                    significant       judgment     by  the  Sub-
    Investment       Manager.     The  Sub-Investment         Manager     considers      observable       data   to  be  that   market    data
    which    is  readily     available,       regularly      distributed       or  updated,     reliable     and  verifiable,       not
    proprietary,        and  provided     by  independent       sources     that   are  actively     involved     in  the  relevant
    market.     The  categorization         of  a financial      instrument       within    the  hierarchy      is  based    upon   the
    pricing     transparency        of  the  instrument       and  does   not  necessarily       correspond       to  the  Sub-Investment
    Manager's      perceived      risk   of  that   instrument.
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    (An  open-ended       exempted     umbrella     Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Notes    to  Financial      Statements
    For  the  year   ended    October     31,  2021
    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES     (continued)

    Investments.        Investments       whose    values    are  based    on  the  quoted    market    prices    in  active    markets,

    and  therefore      classified       within    Level    1,  include     active    listed    equities,      exchange     traded
    derivatives,        and  certain     money    market    securities.       The  Sub-Investment         Manager     does   not  adjust    the
    quoted    price    for  such   instruments,        even   in  situations       where    the  Sub-Trust      holds    a large    position
    and  a sale   could    reasonably       impact    the  quoted    price.
    Investments       that   trade    in  markets     that   are  not  considered       to  be  active,     but  are  valued    based    on

    quoted    market    prices,     dealer    quotations       or  alternative       pricing     sources     supported      by  observable
    inputs    are  classified       within    Level    2.  These    include     PIMCO    Bermuda     Bank   Loan   Fund   (M)  (the“Master
    Fund”)     and  the  Feeder    Fund   if  either    were   valued    based    on  Level    2 inputs.     As  Level    2 investments
    include     positions      that   are  not  traded    in  active    markets     and/or    are  subject     to  transfer
    restrictions,        valuations       may  be  adjusted     to  reflect     illiquidity       and/or    non-transferability,             which
    are  generally      based    on  available      market    information.        Investments       classified       within    Level    3 have
    significant       unobservable        inputs,     as  they   trade    infrequently.        Level    3 investments       include
    securities       such   as  private     equity    and  certain     corporate      debt   securities.       As  observable       prices    are
    not  available      for  these    securities,       valuation      techniques       are  used   to  derive    fair   value.
    In  accordance       with   Accounting       Standards      Update    (“ASU”)      2015-07,     the  Sub-Trust's       investment       in

    other    investment       companies      valued    using    the  practical      expedient      has  not  been   categorized       in  the
    fair   value    hierarchy      nor  in  a roll   forward     of  investment       activity.
    (C)  Investment       Transactions        and  Investment       Income.     Purchases      and  sales    of  the  Feeder    Fund   are

    recorded     as  of  the  trade    date   for  financial      reporting      purposes.      Realized     gains    and  losses    from
    securities       sold   are  determined       on  the  identified       cost   basis.    Distributions        of  income    or  realized
    gains    from   the  Feeder    Fund   are  recorded     on  ex-dividend       date.    Distributions        of  return    of  capital
    by  the  Feeder    Fund   are  recorded     as  a reduction      in  the  cost   of  the  investment.       Interest     income    is
    recorded     on  the  accrual     basis.
    Cost   of  purchases      and  proceeds     of  sales    of  interests      in  the  Feeder    Fund   for  the  year   ended

    October     31,  2021   were   AUD  2,265,125      and  AUD  7,166,196,       respectively.
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    Notes    to  Financial      Statements
    For  the  year   ended    October     31,  2021
    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES     (continued)

    (D)  Expenses.      The  Sub-Trust      bears    its  own  expenses,      including      but  not  limited     to  Investment

    Manager,     administration         and  accounting,       custody,     transfer     agent,    audit    fees   and  other    expenses
    associated       with   the  operation      of  the  Sub-Trust.       Expense     items    are  recorded     on  the  accrual     basis.
    (E)  Distribution        Policy.     The  Manager     may,   at  its  discretion,       declare     distributions        for

    Accumulation        Class    on  the  11th   day  of  every    month    (or  if  that   date   is  not  a Business     Day  then   on
    the  next   following      Business     Day)   (which    shall    be  the  relevant     record    date)    commencing       from   April
    13,  2015   out  of  net  investment       income,     net  realized     and  unrealized       capital     gains    and  capital
    available      for  distribution.        The  Manager     does   not  currently      expect    that   distributions        will   be  made
    in  respect     of  the  Accumulation        Class.
    The  Manager     may,   at  its  discretion,       declare     distributions        for  Distribution        Class    on  the  11th   day

    of  every    month    (or  if  that   date   is  not  a Business     Day  then   on  the  following      Business     Day)   (which
    shall    be  the  relevant     record    date)    commencing       from   May  12,  2014   out  of  net  investment       income,     net
    realized     and  unrealized       capital     gains    and  capital     available      for  distribution.
    The  declaration       of  dividends      to  unitholders       reduces     the  Sub-Trust's       net  asset    value    per  unit

    without     any  corresponding        change    in  the  number    of  units    per  unitholder.       This   results     in  a
    unitholder's        overall     investment       in  the  Sub-Trust      being    reduced.     In  addition,      any  distributions
    paid   during    a year   which    is  in  excess    of  the  Sub-Trust's       accumulated       net  investment       income
    results     in  a portion     of  the  distribution        being    a return    of  capital.
    Distributions        shall    be  made   to  unitholders       within    five   (5)  Business     Days   from   (and   including)       the

    declaration       of  distribution.
    Distributions        declared     and  paid   during    the  year   ended    October     31,  2021   are  as  follows:

    Distributions        to  Unitholder           Amount    in  Australian       Dollars

    Distribution        Class                       AUD  347,181
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    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES     (continued)

    (F)  Foreign     Currency     Translation.        The  fair   values    of  foreign     securities,       currency     holdings     and

    other    assets    and  liabilities       are  translated       into   the  Sub-Trust's       reporting      currency     based    on  the
    current     exchange     rates    each   Business     Day.   Fluctuations        in  the  value    of  currency     holdings     and
    other    assets    and  liabilities       resulting      from   changes     in  exchange     rates    are  recorded     as  unrealized
    foreign     currency     gains    or  losses.     Realized     gains    or  losses    and  unrealized       appreciation        or
    depreciation        on  investment       securities       and  income    and  expenses     are  translated       on  the  respective
    dates    of  such   transactions.        The  effects     of  changes     in  foreign     currency     exchange     rates    on
    investments       in  securities       and  derivatives       are  not  segregated       on  the  Statement      of  Operations       from
    the  effects     of  changes     in  market    prices    and  values    of  those    securities,       but  are  included     with   net
    realized     and  unrealized       gains    or  losses.
    (G)  Cash   and  Cash   Equivalents.        Cash   and  cash   equivalents       may  include     cash   balances     held   with

    Brown    Brothers     Harriman     & Co.  (the“Custodian”).
    3.  INVESTMENT       IN  UNDERLYING       FUND

    (A)  Investment       Objective.       The  investment       objective      of  the  Feeder    Fund   is  to  seek   maximum     total

    return    consistent       with   prudent     investment       management.       The  Feeder    Fund   seeks    to  achieve     its
    investment       objective      by  investing      its  assets    under    normal    circumstances        in  units    of  the  Master
    Fund,    a separate     series    trust    of  the  PIMCO    Bermuda     Trust    II,  and  does   not  generally      invest
    directly     in  bonds    or  other    securities       of  other    issuers,     except    that   the  Feeder    Fund   may  make
    temporary      investments       in  liquid    securities,       repurchase       agreements       or  other    instruments       for  cash
    management       purposes,      and  may  engage    directly     in  currency     hedging     activities.       The  investment
    adviser     of  the  Feeder    Fund   and  Master    Fund   is  Pacific     Investment       Management       Company     LLC
    ("PIMCO"),       who  has  been   appointed      as  an  investment       advisor     by  the  Trustee     of  the  Feeder    Fund,
    with   responsibility         for  investing      the  assets    of  the  Feeder    Fund   and  Master    Fund.
    The  Feeder    Fund   may  hedge    currency     exposure     against     fluctuation       of  the  Australian       dollar    (the

    “AUD”)     versus    US  dollar    in  order    to  reduce    the  risk   of  loss   by  selling     USD  and  buying    AUD.   The
    Feeder    Fund   will   normally     seek   to  be  90%  to  110%   hedged    to  AUD.   There    can  be  no  assurance      that
    the  Feeder    Fund   will   be  fully    hedged    at  all  times    or  that   PIMCO    will   be  successful       at  employing
    the  hedge.
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    3.  INVESTMENT       IN  UNDERLYING       FUND   (continued)

    (B)  Organization.        The  Feeder    Fund   and  Master    Fund   are  each   a series    trust    of  the  PIMCO    Bermuda

    Trust    II,  an  open-ended       unit   trust    established       under    the  laws   of  Bermuda     as  a multi-series        trust
    pursuant     to  a trust    deed   executed     on  December     1,  2003   (as  amended     from   time   to  time).    Brown
    Brothers     Harriman     Trust    Company     (Cayman)     Limited,     a trust    company     incorporated        in  1985   under    the
    laws   of  the  Cayman    Islands,     serves    as  the  Trustee     (the“Trustee”).           The  Feeder    Fund   and  Master
    Fund   are  referred     to  collectively        as  the“Underlying          Fund”.
    (C)  Investment       Strategy.      The  Underlying       Fund   intends     to  invest    under    normal    circumstances        at

    least    80%  of  its  net  assets    in  bank   loans.
    The  Underlying       Fund   may  invest    in  the  following:       loan   participations         and  assignments,        including

    senior    loans,    second    liens    and  other    secured     loans    and  unsecured      loans;    delayed     funding     loans    and
    revolving      credit    facilities;       securities       issued    or  guaranteed       by  the  U.S.   Governments,        its
    agencies,      authorities       or  subdivisions        or  government-sponsored             enterprises       (“U.S.     Government
    Securities”);         corporate      debt   securities       of  U.S.   and  non-U.S.     issuers,     including      corporate
    commercial       paper;    bank   certificates        of  deposit,     fixed    time   deposits     and  bankers     acceptances;        and
    repurchase       agreements       and  reverse     repurchase       agreements.
    The  Underlying       Fund   will   invest    in  securities       that   are  rated    at  least    CCC-   by  S&P  Global    Ratings

    (“S&P”),       Caa3   by  Moody's     or  equivalently        rated    by  Fitch    Ratings     ("Fitch")      or  another     Nationally
    Recognized       Statistical       Rating    Organization        ("NRSRO"),       or  if  unrated,     determined       by  PIMCO    to  be  of
    comparable       quality     at  the  time   of  purchase.      The  Underlying       Fund   will   maintain     a minimum     average
    credit    quality     of  B-.
    The  Underlying       Fund   may  invest    in  non-U.S.     dollar    denominated       instruments       up  to  20%  of  its  net

    assets.     In  that   case   the  Underlying       Fund   will   seek   to  hedge    the  currency     exposure     of  non-U.S.
    dollar    to  the  U.S.   dollar.
    The  Underlying       Fund   may  invest    up  to  5%  of  its  net  assets    in  each   issuer    except    U.S.   Government

    Securities,       for  which    there    is  no  limit.
    (D)  Accounting       Policies.      The  significant       accounting       policies     of  the  Underlying       Fund   are

    consistent       with   that   of  the  Sub-Trust.
    The  Underlying       Fund   values    investments       at  fair   value    and  utilizes     accounting       policies     consistent

    with   the  AICPA    Audit    and  Accounting       Guide    for  Investment       Companies.
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    3.  INVESTMENT       IN  UNDERLYING       FUND   (continued)

    (E)  Distributions.         Distributions        from   the  Underlying       Fund   are  declared     and  distributed       to

    unitholders       monthly     upon   the  authorization        of  PIMCO,    which    authorization        may  be  withheld     at
    PIMCO's     discretion.
    (F)  Fees.    The  Underlying       Fund   is  not  subject     to  management,       advisory,      administration,          agency    or

    distribution        fees.
    (G)  Liquidation       Terms.    Unitholders       may  request     the  repurchase       of  their    units    on  any  Business     Day.

    No  repurchase       fees   are  charged.
    (H)  Financial      Instruments,        Borrowing      and  Derivatives.

    Delayed-Delivery          Transactions.        The  Underlying       Fund   may  purchase     or  sell   securities       on  a delayed-

    delivery     basis.    These    transactions        involve     a commitment       by  the  Underlying       Fund   to  purchase     or
    sell   securities       for  a predetermined        price    or  yield,    with   payment     and  delivery     taking    place    beyond
    the  customary      settlement       period.     When   delayed-     delivery     transactions        are  outstanding,        the
    Underlying       Fund   will   designate      or  receive     as  collateral       liquid    assets    in  an  amount    sufficient       to
    meet   the  purchase     price    or  respective       obligations.        When   purchasing       a security     on  a delayed-
    delivery     basis,    the  Underlying       Fund   assumes     the  rights    and  risks    of  ownership      of  the  security,
    including      the  risk   of  price    and  yield    fluctuations,        and  takes    such   fluctuations        into   account     when
    determining       its  Net  Asset    Value.    The  Underlying       Fund   may  dispose     of  or  renegotiate       a delayed-
    delivery     transaction       after    it  is  entered     into,    which    may  result    in  a realized     gain   or  loss.    When
    the  Underlying       Fund   has  sold   a security     on  a delayed-delivery          basis,    the  Underlying       Fund   does   not
    participate       in  future    gains    and  losses    with   respect     to  the  security.
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    3.  INVESTMENT       IN  UNDERLYING       FUND   (continued)

    Loan   Participations,          Assignments       and  Originations.        The  Underlying       Fund   invests     in  direct    debt

    instruments       which    are  interests      in  amounts     owed   to  lenders     or  lending     syndicates       by  corporate,
    governmental,        or  other    borrowers.       The  Underlying       Fund's    investments       in  loans    may  be  in  the  form
    of  participations         in  loans    or  assignments       of  all  or  a portion     of  loans    from   third    parties     or
    investments       in  or  originations        of  loans    by  the  Underlying       Fund.    A loan   is  often    administered        by  a
    bank   or  other    financial      institution       (the“lender”)          that   acts   as  agent    for  all  holders.     The  agent
    administers       the  terms    of  the  loan,    as  specified      in  the  loan   agreement.       The  Underlying       Fund   may
    invest    in  multiple     series    or  tranches     of  a loan,    which    may  have   varying     terms    and  carry    different
    associated       risks.    When   the  Underlying       Fund   purchases      assignments       from   lenders,     it  acquires     direct
    rights    against     the  borrowers      of  the  loans.    These    loans    may  include     participations         in  bridge
    loans,    which    are  loans    taken    out  by  borrowers      for  a short    period    (typically       less   than   one  year)
    pending     arrangement       of  more   permanent      financing      through,     for  example,     the  issuance     of  bonds,
    frequently       high   yield    bonds    issued    for  the  purpose     of  acquisitions.
    The  types    of  loans    and  related     investments       in  which    the  Underlying       Fund   may  invest    include,     among

    others,     senior    loans,    subordinated        loans    (including       second    lien   loans,    B-Notes     and  mezzanine
    loans),     whole    loans,    commercial       real   estate    and  other    commercial       loans    and  structured       loans.    The
    Underlying       Fund   may  originate      loans    or  acquire     direct    interest     in  loans    through     primary     loan
    distributions        and/or    in  private     transactions.        In  the  case   of  subordinated        loans,    there    may  be
    significant       indebtedness        ranking     ahead    of  the  borrower's       obligation       to  the  holder    of  such   a loan,
    including      in  the  event    of  the  borrower's       insolvency.       Mezzanine      loans    are  typically      secured     by  a
    pledge    of  an  equity    interest     in  the  mortgage     borrower     that   owns   the  real   estate    rather    than   an
    interest     in  a mortgage.
    Investment       in  loan   may  include     unfunded     loan   commitments,        which    are  contractual       obligations       for

    funding.     Unfunded     loan   commitments       may  include     revolving      credit    facilities,       which    may  obligate
    the  Underlying       Fund   to  supply    additional       cash   to  the  borrower     on  demand.     Unfunded     loan
    commitments       represent      a future    obligation       in  full,    even   though    a percentage       of  the  committed
    amount    may  not  be  utilized     by  the  borrower.      When   investing      in  a loan   participation,         the
    Underlying       Fund   has  the  right    to  receive     payments     of  principal,       interest     and  any  fees   to  which    it
    is  entitled     only   from   the  lender    selling     the  loan   agreement      and  only   upon   receipt     of  payments     by
    the  lender    from   the  borrower.      The  Underlying       Fund   may  receive     a commitment       fee  based    on  the
    undrawn     portion     of  the  underlying       line   of  credit    portion     of  a loan.    In  certain     circumstances,         the
    Underlying       Fund   may  receive     a penalty     fee  upon   the  prepayment       of  a loan   by  a borrower.
                                308/454



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    3.  INVESTMENT       IN  UNDERLYING       FUND   (continued)

    U.S.   Government       Agencies     or  Government-Sponsored             Enterprises.        The  Underlying       Fund   invests     in

    securities       of  U.S.   Government       agencies     or  government-sponsored             enterprises.        U.S.   Government
    securities       are  obligations       of  and,   in  certain     cases,    guaranteed       by,  the  U.S.   Government,       its
    agencies     or  instrumentalities.           Some   U.S.   Government       securities,       such   as  Treasury     bills,    notes    and
    bonds,    and  securities       guaranteed       by  the  Government       National     Mortgage     Association       (“GNMA”or
    “Ginnie     Mae”),     are  supported      by  the  full   faith    and  credit    of  the  U.S.   Government;       others,     such
    as  those    of  the  Federal     Home   Loan   Banks,    are  supported      by  the  right    of  the  issuer    to  borrow    from
    the  U.S.   Department       of  the  Treasury     (the“U.S.       Treasury”);        others,     such   as  those    of  the  Federal
    National     Mortgage     Association       (“FNMA”or“Fannie            Mae”),     are  supported      by  the  discretionary
    authority      of  the  U.S.   Government       to  purchase     the  agency's     obligations.        U.S.   Government       securities
    may  include     zero   coupon    securities.       Zero   coupon    securities       do  not  distribute       interest     on  a
    current     basis    and  tend   to  be  subject     to  a greater     risk   than   interest-paying          securities.
    Government-related           guarantors       (i.e.,    not  backed    by  the  full   faith    and  credit    of  the  U.S.

    Government)       include     FNMA   and  the  Federal     Home   Loan   Mortgage     Corporation       (“FHLMC”or        “Freddie
    Mac”).     FNMA   is  a government-sponsored             corporation.        FNMA   purchases      conventional        (i.e.,    not
    insured     or  guaranteed       by  any  government       agency)     residential       mortgages      from   a list   of  approved
    seller/servicers          which    include     state    and  federally      chartered      savings     and  loan   associations,
    mutual    savings     banks,    commercial       banks    and  credit    unions    and  mortgage     bankers.     Pass-through
    securities       issued    by  FNMA   are  guaranteed       as  to  timely    payment     of  principal      and  interest     by  FNMA,
    but  are  not  backed    by  the  full   faith    and  credit    of  the  U.S.   Government.       FHLMC    issues
    Participation        Certificates        (“PCs”),       which    are  pass-through        securities,       each   representing        an
    undivided      interest     in  a pool   of  residential       mortgages.       FHLMC    guarantees       the  timely    payment     of
    interest     and  ultimate     collection       of  principal,       but  PCs  are  not  backed    by  the  full   faith    and
    credit    of  the  U.S.   Government.
    Roll-timing       strategies       can  be  used   where    the  Underlying       Fund   seeks    to  extend    the  expiration       or

    maturity     of  a position,      such   as  a To  Be  Announced      (“TBA”)      security     on  an  underlying       asset,    by
    closing     out  the  position     before    expiration       and  opening     a new  position     with   respect     to
    substantially        the  same   underlying       asset    with   a later    expiration       date.
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    3.  INVESTMENT       IN  UNDERLYING       FUND   (continued)

    Repurchase       Agreements.       The  Underlying       Fund   engages     in  repurchase       agreements.       Under    the  terms    of  a

    typical     repurchase       agreement,       the  Underlying       Fund   takes    possession       of  an  underlying       debt
    obligation       (collateral)        subject     to  an  obligation       of  the  seller    to  repurchase,       and  the  Underlying
    Fund   to  resell,     the  obligation       at  an  agreed-upon       price    and  time.    In  an  open   maturity     repurchase
    agreement,       there    is  no  pre-determined         repurchase       date   and  the  agreement      can  be  terminated       by  the
    Underlying       Fund   or  counterparty        at  any  time.    The  underlying       securities       for  all  repurchase
    agreements       are  held   in  safekeeping       at  the  Underlying       Fund's    custodian      or  designated       sub-
    custodians       under    tri-party      repurchase       agreements.       The  market    value    of  the  collateral       must   be
    equal    to  or  exceed    the  total    amount    of  the  repurchase       obligations,        including      interest.      In  periods
    of  increased      demand    for  collateral,       the  Underlying       Fund   may  pay  a fee  for  receipt     of  collateral,
    which    may  result    in  interest     expense     to  the  Underlying       Fund.
    Reverse     Repurchase       Agreements.       The  Underlying       Fund   enters    into   reverse     repurchase       agreements.       In

    a reverse     repurchase       agreement,       the  Underlying       Fund   delivers     a security     in  exchange     for  cash   to  a
    financial      institution,        the  counterparty,        with   a simultaneous        agreement      to  repurchase       the  same   or
    substantially        the  same   security     at  an  agreed    upon   price    and  date.    In  an  open   maturity     reverse
    repurchase       agreement,       there    is  no  pre-determined         repurchase       date   and  the  agreement      can  be
    terminated       by  the  Underlying       Fund   or  counterparty        at  any  time.    The  Underlying       Fund   is  entitled     to
    receive     principal      and  interest     payments,      if  any,   made   on  the  security     delivered      to  the
    counterparty        during    the  term   of  the  agreement.       In  periods     of  increased      demand    for  the  security,
    the  Underlying       Fund   may  receive     a fee  for  use  of  the  security     by  the  counterparty,        which    may
    result    in  interest     income    to  the  Underlying       Fund.    The  Underlying       Fund   will   segregate      assets
    determined       to  be  liquid    by  PIMCO    or  will   otherwise      cover    its  obligations       under    reverse     repurchase
    agreements.
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    3.  INVESTMENT       IN  UNDERLYING       FUND   (continued)

    Forward     Foreign     Currency     Contracts.       The  Underlying       Fund   enters    into   forward     foreign     currency

    contracts      in  connection       with   settling     planned     purchases      or  sales    of  securities,       to  hedge    the
    currency     exposure     associated       with   some   or  all  of  the  Underlying       Fund's    securities       or  as  a part   of
    an  investment       strategy.      A forward     foreign     currency     contract     is  an  agreement      between     two  parties
    to  buy  and  sell   a currency     at  a set  price    on  a future    date.    The  market    value    of  a forward     foreign
    currency     contract     fluctuates       with   changes     in  foreign     currency     exchange     rates.    Forward     foreign
    currency     contracts      are  marked    to  market    daily,    and  the  change    in  value    is  recorded     by  the
    Underlying       Fund   as  an  unrealized       gain   or  loss.    Realized     gains    or  losses    are  equal    to  the
    difference       between     the  value    of  the  contract     at  the  time   it  was  opened    and  the  value    at  the  time
    it  was  closed    and  are  recorded     upon   delivery     or  receipt     of  the  currency.      In  addition,      the
    Underlying       Fund   could    be  exposed     to  risk   if  the  counterparties         are  unable    to  meet   the  terms    of
    the  contracts      or  if  the  value    of  the  currency     changes     unfavorably       to  the  functional       currency.      To
    mitigate     such   risk,    cash   or  securities       may  be  exchanged      as  collateral       pursuant     to  the  terms    of
    the  underlying       contracts.
    Futures     Contracts.       The  Underlying       Fund   enters    into   futures     contracts.       A futures     contract     in  an

    agreement      to  buy  or  sell   a security     or  other    asset    for  a set  price    on  a future    date.    The
    Underlying       Fund   uses   futures     contracts      to  manage    its  exposure     to  the  securities       markets     or  to
    movements      in  interest     rates    and  currency     values.     The  primary     risks    associated       with   the  use  of
    futures     contracts      are  the  imperfect      correlation       between     the  change    in  market    value    of  the
    securities       held   by  the  Underlying       Fund   and  the  prices    of  futures     contracts      and  the  possibility       of
    an  illiquid     market.     Futures     contracts      are  valued    based    upon   their    quoted    daily    settlement       prices.
    Upon   entering     into   a futures     contract,      the  Underlying       Fund   is  required     to  deposit     with   its
    futures     broker    an  amount    of  cash,    or  U.S.   Government       and  Agency    Obligations,        or  select    sovereign
    debt,    in  accordance       with   the  initial     margin    requirements        of  the  broker    or  exchange.      Futures
    contracts      are  marked    to  market    daily    and  based    on  such   movement     in  the  price    of  the  contract,      an
    appropriate       payable     or  receivable       for  the  change    in  value    may  be  posted    or  collected      by  the
    Underlying       Fund   (“Futures       Variation      Margin”).       Gains    or  losses    are  recognized       but  not  considered
    realized     until    the  contracts      expire    or  are  close.
                                311/454





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    3.  INVESTMENT       IN  UNDERLYING       FUND   (continued)

    Options     Contracts.       The  Underlying       Fund   writes    or  purchases      options     to  enhance     returns     or  to  hedge

    an  existing     position     or  future    investment.       The  Underlying       Fund   writes    call   and  put  options     on
    securities       and  financial      derivative       instruments       they   own  or  in  which    they   may  invest.     Writing     put
    options     tends    to  increase     the  Underlying       Fund's    exposure     to  the  underlying       instrument.       Writing
    call   options     tends    to  decrease     the  Underlying       Fund's    exposure     to  the  underlying       instrument.       When
    the  Underlying       Fund   writes    a call   or  put,   an  amount    equal    to  the  premium     received     is  recorded     as
    a liability      and  subsequently        marked    to  market    to  reflect     the  current     value    of  the  option    written.
    Premiums     received     from   writing     options     which    expire    are  treated     as  realized     gains.    Premiums
    received     from   writing     options     which    are  exercised      or  closed    are  added    to  the  proceeds     or  offset
    against     amounts     paid   on  the  underlying       futures,     swap,    security     or  currency     transaction       to
    determine      the  realized     gain   or  loss.    Certain     options     may  be  written     with   premiums     to  be
    determined       on  a future    date.    The  premiums     for  these    options     are  based    upon   implied     volatility
    parameters       at  specified      terms.    The  Underlying       Fund   as  a writer    of  an  option    has  no  control     over
    whether     the  underlying       instrument       may  be  sold   (“call”)       or  purchased      (“put”)      and  as  a result
    bears    the  market    risk   of  an  unfavorable       change    in  the  price    of  the  instrument       underlying       the
    written     option.     There    is  the  risk   the  Underlying       Fund   may  not  be  able   to  enter    into   a closing
    transaction       because     of  an  illiquid     market.
    The  Underlying       Fund   also   purchases      put  and  call   options.     Purchasing       call   options     tends    to

    increase     the  Underlying       Fund's    exposure     to  the  underlying       instrument.       Purchasing       put  options
    tends    to  decrease     the  Underlying       Fund's    exposure     to  the  underlying       instrument.       The  Underlying
    Fund   pays   a premium     which    is  subsequently        marked    to  market    to  reflect     the  current     value    of  the
    option.     Premiums     paid   for  purchasing       options     which    expire    are  treated     as  realized     losses.     Certain
    options     may  be  purchased      with   premiums     to  be  determined       on  a future    date.    The  premiums     for  these
    options     are  based    upon   implied     volatility       parameters       at  specified      terms.    The  risk   associated       with
    purchasing       put  and  call   options     is  limited     to  the  premium     paid.    Premiums     paid   for  purchasing
    options     which    are  exercised      or  closed    are  added    to  the  amounts     paid   or  offset    against     the
    proceeds     on  the  underlying       investment       transaction       to  determine      the  realized     gain   or  loss   when   the
    underlying       transaction       is  executed.
    Interest     Rate   Swaptions.       The  Underlying       Fund   writes    or  purchases      interest     rate   swaptions      which

    are  options     to  enter    into   pre-defined       swap   agreement      by  some   specified      date   in  the  future.     The
    writer    of  the  swaption     becomes     the  counterparty        to  the  swap   if  the  buyer    exercises.       The  interest
    rate   swaption     agreement      will   specify     whether     the  buyer    of  the  swaption     will   be  a fixed-rate
    receiver     or  a fixed-rate       payer    upon   exercise.
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    3.  INVESTMENT       IN  UNDERLYING       FUND   (continued)

    Swap   Agreements.       The  Underlying       Fund   invests     in  swap   agreements.       Swap   agreements       are  bilaterally

    negotiated       agreements       between     the  Underlying       Fund   and  a counterparty        to  exchange     or  swap
    investment       cash   flows,    assets,     foreign     currencies       or  market-linked        returns     at  specified,       future
    intervals.       Swap   agreements       may  be  privately      negotiated       in  the  over   the  counter     market    (“OTC
    swaps”)     and  may  be  cleared     through     a third    party,    known    as  a central     counterparty        or  derivatives
    clearing     organization        (“centrally        cleared     swaps”).      The  Underlying       Fund   may  enter    into   credit
    default,     cross-currency,          interest     rate,    total    return,     variance     and  other    forms    of  swap   agreements
    to  manage    its  exposure     to  credit,     currency,      interest     rate,    commodity,       equity,     and  inflation      risk.
    In  connection       with   these    agreements,       securities       or  cash   may  be  identified       as  collateral       or  margin
    in  accordance       with   the  terms    of  the  respective       swap   agreements       to  provide     assets    of  value    and
    recourse     in  the  event    of  default     or  bankruptcy/insolvency.
    Entering     into   these    agreements       involves,      to  varying     degrees,     elements     of  interest,      credit,     market

    and  documentation        risk.    Such   risks    involve     the  possibility       that   there    will   be  no  liquid    market
    for  these    agreements,       that   the  counterparty        to  the  agreements       may  default     on  its  obligation       to
    perform     or  disagree     as  to  the  meaning     of  contractual       terms    in  the  agreements       and  that   there    may
    be  unfavorable       changes     in  interest     rates.    The  Underlying       Fund's    maximum     risk   of  loss   from
    counterparty        credit    risk   is  the  discounted       net  value    of  the  cash   flows    to  be  received     from   the
    counterparty        over   the  contract's       remaining      life,    to  the  extent    that   amount    is  positive.      This   risk
    is  mitigated      by  having    a master    netting     arrangement       between     the  Underlying       Fund   and  the
    counterparty        and  by  the  posting     of  collateral       to  the  Underlying       Fund   to  cover    the  Underlying
    Fund's    exposure     to  the  counterparty.
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    3.  INVESTMENT       IN  UNDERLYING       FUND   (continued)

    Credit    Default     Swap   Agreements.       The  Underlying       Fund   may  use  credit    default     swaps    on  corporate,

    loan,    sovereign,       U.S.   municipal      or  U.S.   Treasury     issues    to  provide     a measure     of  protection
    against     defaults     of  the  issuers     (i.e.,    to  reduce    risk   where    a Underlying       Fund   owns   or  has
    exposure     to  the  referenced       obligation)       or  to  take   an  active    long   or  short    position     with   respect
    to  the  likelihood       of  a particular       issuer's     default.     Credit    default     swap   agreements       involve     one
    party    making    a stream    of  payments     (referred      to  as  the  buyer    of  protection)       to  another     party    (the
    seller    of  protection)       in  exchange     for  the  right    to  receive     a specified      return    in  the  event    that
    the  referenced       entity,     obligation       or  index,    as  specified      in  the  swap   agreement,       undergoes      a
    certain     credit    event.    As  a seller    of  protection       on  credit    default     swap   agreements,       the  Underlying
    Fund   will   generally      receive     from   the  buyer    of  protection       a fixed    rate   of  income    throughout       the
    term   of  the  swap   provided     that   there    is  no  credit    event.    As  the  seller,     the  Underlying       Fund   would
    effectively       add  leverage     to  its  portfolio      because,     in  addition     to  its  total    net  assets,     the
    Underlying       Fund   would    be  subject     to  investment       exposure     on  the  notional     amount    of  the  swap.
    If  the  Underlying       Fund   is  a seller    of  protection       and  a credit    event    occurs,     as  defined     under    the

    terms    of  that   particular       swap   agreement,       the  Underlying       Fund   will   either    (i)  pay  to  the  buyer    of
    protection       an  amount    equal    to  the  notional     amount    of  the  swap   and  take   delivery     of  the  referenced
    obligation,       other    deliverable       obligations       or  underlying       securities       comprising       the  referenced
    index    or  (ii)   pay  a net  settlement       amount    in  the  form   of  cash   or  securities       equal    to  the  notional
    amount    of  the  swap   less   the  recovery     value    of  the  referenced       obligation       or  underlying       securities
    comprising       the  referenced       index.    If  the  Underlying       Fund   is  a buyer    of  protection       and  a credit
    event    occurs,     as  defined     under    the  terms    of  that   particular       swap   agreement,       the  Underlying       Fund
    will   either    (i)  receive     from   the  seller    of  protection       an  amount    equal    to  the  notional     amount    of
    the  swap   and  deliver     the  referenced       obligation,       other    deliverable       obligations       or  underlying
    securities       comprising       the  referenced       index    or  (ii)   receive     a net  settlement       amount    in  the  form   of
    cash   or  securities       equal    to  the  notional     amount    of  the  swap   less   the  recovery     value    of  the
    referenced       obligation       or  underlying       securities       comprising       the  referenced       index.    Recovery     values
    are  estimated      by  market    makers    considering       either    industry     standard     recovery     rates    or  entity
    specific     factors     and  considerations         until    a credit    event    occurs.     If  a credit    event    has  occurred,
    the  recovery     value    is  determined       by  a facilitated       auction     whereby     a minimum     number    of  allowable
    broker    bids,    together     with   a specified      valuation      method,     are  used   to  calculate      the  settlement
    value.    The  ability     to  deliver     other    obligations       may  result    in  a cheapest-to-deliver            option    (the
    buyer    of  protection's        right    to  choose    the  deliverable       obligation       with   the  lowest    value    following
    a credit    event).
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    3.  INVESTMENT       IN  UNDERLYING       FUND   (continued)

    Interest     Rate   Swap   Agreements.       The  Underlying       Fund   is  subject     to  interest     rate   risk   in  the  normal

    course    of  pursuing     their    investment       objectives.       The  value    of  the  fixed    rate   bonds    that   the
    Underlying       Fund   holds    may  decrease     if  interest     rates    rise.    To  help   hedge    against     this   risk   and  to
    maintain     its  ability     to  generate     income    at  prevailing       market    rates,    the  Underlying       Fund   may  enter
    into   interest     rate   swap   agreements.       Interest     rate   swap   agreements       involve     the  exchange     by  the
    Underlying       Fund   with   another     party    for  their    respective       commitment       to  pay  or  receive     interest     on
    the  notional     amount    of  principal.       Certain     forms    of  interest     rate   swap   agreements       may  include:     (i)
    interest     rate   caps,    under    which,    in  return    for  a premium,     one  party    agrees    to  make   payments     to
    the  other    to  the  extent    that   interest     rates    exceed    a specified      rate,    or“cap”,       (ii)   interest
    rate   floors,     under    which,    in  return    for  a premium,     one  party    agrees    to  make   payments     to  the  other
    to  the  extent    that   interest     rates    fall   below    a specified      rate,    or“floor”,        (iii)    interest     rate
    collars,     under    which    a party    sells    a cap  and  purchases      a floor    or  vice   versa    in  an  attempt     to
    protect     itself    against     interest     rate   movements      exceeding      given    minimum     or  maximum     levels,     (iv)
    callable     interest     rate   swaps,    under    which    the  buyer    pays   an  upfront     fee  in  consideration        for  the
    right    to  early    terminate      the  swap   transaction       in  whole,    at  zero   cost   and  at  a predetermined        date
    and  time   prior    to  the  maturity     date,    (v)  spreadlocks,        which    allow    the  interest     rate   swap   users    to
    lock   in  the  forward     differential        (or  spread)     between     the  interest     rate   swap   rate   and  a specified
    benchmark,       or  (vi)   basis    swaps,    under    which    two  parties     can  exchange     variable     interest     rates
    based    on  different      segments     of  money    markets.
    4.  UNITS

    As  of  October     31,  2021,    all  issued    units    were   held   by  one  unitholder,       Mitsubishi       UFJ  Morgan

    Stanley     Securities       Co.,   Ltd.,    representing        100%   interest     in  the  net  assets    of  the  Sub-Trust.
    Investment       activities       of  this   unitholder       could    have   a material     impact    on  the  Sub-Trust.
    (A)  Subscriptions.         On  or  after    the  Initial     Closing     Date,    units    in  the  Sub-Trust      will   be  issued    on

    each   Dealing     Day  (i.e.    Business     Day)   at  the  Net  Asset    Value    per  unit   on  the  Dealing     Day  on  which
    the  relevant     subscription        order    was  accepted     by  the  Administrator.         The  calculation       of  such   Net
    Asset    Value    will   be  made   on  each   Valuation      Day  (means    each   Business     Day  and/or    such   other    day  as
    the  Manager     may  determine      from   time   to  time).
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    4.  UNITS    (continued)

    On  Dealing     Days   after    the  Initial     Offering     Period    there    shall    be  added    to  the  Issue    Price    a sales

    charge    of  up  to  3.0%   (not   including      local    consumption       or  other    taxes)    of  the  Issue    Price    (unless
    waived    by  the  Distributor).        Such   sales    charge    shall    be  retained     by  the  Distributor.
    In  order    to  be  dealt    with   on  a specific     Dealing     Day,   a Subscription        Application       Form   must   be

    received     by  the  Administrator        on  or  prior    to  18:00    Japan    Standard     Time   (the   "Specified       Time")    on
    the  applicable       Dealing     Day.   Any  application       received     after    the  Specified      Time   shall    be  deemed    to
    have   been   received     on  the  next   Dealing     Day.
    The  Manager,     Administrator        and  Distributor       reserve     the  right    to  decline     any  order    to  purchase

    units    in  whole    or  in  part   without     giving    reasons.
    (B)  Repurchases.        Unitholders       may  request     the  repurchase       of  their    units    on  any  Dealing     Day.   Any

    application       for  repurchase       of  units    must   indicate     the  number    of  units    or  the  value    of  units    to  be
    repurchased.        In  order    for  an  application       for  repurchase       of  units    to  be  dealt    with   on  a Dealing
    Day,   it  must   be  received     by  the  Administrator        before    the  Specified      Time   on  a Dealing     Day.   Any
    application       received     after    the  Specified      Time   shall    be  deemed    to  have   been   received     on  the  next
    Dealing     Day.
    The  Repurchase       Price    will   be  the  Net  Asset    Value    per  unit   of  the  relevant     Sub-Trust      less   any

    third    party    charges     or  withholding       taxes    if  applicable       calculated       on  the  applicable       Valuation
    Day.   Such   repurchase       request     must   be  accompanied       by  the  relevant     unit   certificates        (if  issued).
    No  repurchase       fee  will   be  charged.

    Repurchases       must   be  made   in  integral     multiples      of  one  unit.

    Payment     of  the  Repurchase       Price    shall    be  made   on  the  fourth    (4th)    Business     Day  from   (and

    excluding)       the  applicable       Dealing     Day,   provided     that   the  unit   certificates        (if  issued)     are
    received     by  the  Administrator.
    The  Manager,     Administrator        and  Distributor       reserve     the  right    to  decline     any  order    to  repurchase

    units    in  whole    or  in  part   without     giving    reasons.
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    5.  RISK   FACTORS

    The  Sub-Trust's       investment       activities       expose    it  to  various     types    and  degrees     of  risk,    which    are

    associated       with   the  financial      instruments       and  markets     in  which    it  and  the  Underlying       Fund
    invests.     The  below    risk   factors     do  not  purport     to  be  a complete     explanation       of  the  risks    involved
    in  investing      in  the  Sub-Trust      and  the  Underlying       Fund.
    (A)  Credit    Risk.    The  Sub-Trust      is  subject     to  credit    risk   should    the  Underlying       Fund   be  unable    to

    fulfill     its  obligations.        The  Sub-Trust      is  also   indirectly       exposed     to  credit    risk   associated       with
    the  financial      assets    of  the  Underlying       Fund.    The  Underlying       Fund   is  exposed     to  credit    risk   on
    parties     with   whom   it  trades    and  will   also   bear   the  risk   of  settlement       default.     The  Underlying
    Fund,    and  as  a result    the  Sub-Trust,       could    lose   money    if  the  issuer    or  guarantor      of  a fixed
    income    security,      or  the  counterparty        to  a derivative       contract,      is  unable    or  unwilling      to  make
    timely    principal      and/or    interest     payments,      or  to  otherwise      honor    its  obligations.
    (B)  Market,     Concentration        and  Liquidity      Risk.    The  Sub-Trust's       activities       expose    it  to  financial

    market    fluctuations.        The  Sub-Trust's       exposure     to  market    risk   either    directly     or  via  the  positions
    taken    by  the  Underlying       Fund,    is  determined       by  a number    of  factors,     including      currency     exchange
    rates    and  market    volatility.
    The  investment       activity     of  the  Underlying       Fund   may  result    in  the  Sub-Trust      being    exposed     to

    significant       concentration        of  investments       in  markets     and/or    individual       investments       which    may  be
    both   volatile     and  illiquid.      Investments       that   Sub-Trust      makes    could    also   be  subject     to  specific
    restrictions        on  transferability          and  disposal.      Consequently,        risks    exist    that   the  Sub-Trust      might
    not  be  able   to  readily     dispose     of  its  holdings     in  such   investments       when   it  chooses     and  also   that
    the  price    attained     on  a disposal     is  below    the  amount    at  which    such   investments       are  included     in
    the  Sub-Trust's       Statement      of  Assets    and  Liabilities.
    Interest     rate   risk   is  the  risk   that   fixed    income    securities       will   decline     in  value    because     of

    changes     in  interest     rates.    As  nominal     interest     rates    rise,    the  value    of  certain     fixed    income
    securities       held   by  the  Underlying       Fund   are  likely    to  decrease.      Fixed    income    securities       with
    longer    durations      tend   to  be  more   sensitive      to  changes     in  interest     rates,    usually     making    them   more
    volatile     than   securities       with   shorter     durations.
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    5.  RISK   FACTORS     (continued)

    The  Underlying       Fund   holds    foreign     currencies       and  invests     in  securities       that   trade    in,  and  receive

    revenues     in,  foreign     currencies,       and  derivatives       that   provide     exposure     to  foreign     currencies       and
    is  subject     to  the  risk   that   those    currencies       will   decline     in  value    relative     to  the  base   currency
    of  the  Underlying       Fund,    or,  in  the  case   of  hedging     positions,       that   the  Underlying       Fund's    base
    currency     will   decline     in  value    relative     to  the  currency     being    hedged.     Currency     rates    in  foreign
    countries      may  fluctuate      significantly        over   short    periods     of  time   for  a number    of  reasons.     As  a
    result,     the  Underlying       Fund's    investments       in  foreign     currency     denominated       securities       may  reduce
    the  returns     of  the  Underlying       Fund,    and  as  a result,     the  returns     of  the  Sub-Trust.
    (C)  Custodian      Risk.    Financial      assets    which    potentially       expose    the  Sub-Trust      to  direct    credit    risk

    consist     principally       of  cash.    The  Sub-Trust's       cash   is  placed    with   the  Custodian.
    (D)  Risk   of  Investment       in  Bank   Loans.    Bank   loans    are  obligations       of  companies      that   are  entered

    into   in  connection       with   recapitalizations,           acquisitions,        or  refinancings.        The  risks    associated
    with   bank   loans    include:     (i)  the  fact   that   prepayments       may  occur    at  any  time   without     premium     or
    penalty     and  that   the  exercise     of  prepayment       rights    during    periods     of  declining      spreads     could
    cause    the  Underlying       Fund   to  reinvest     prepayment       proceeds     in  lower-yielding         investments;        (ii)   the
    borrower's       inability      to  meet   principal      and  interest     payments     and  interest     payments     on  its
    obligations;        and  (iii)    price    volatility       due  to  such   factors     as  interest     rate   sensitivity,        market
    perception       of  the  creditworthiness          of  the  borrower     and  general     market    liquidity.       If  bank   loans
    become    nonperforming,         the  loans    may  require     substantial       workout     negotiations        or  restructuring
    that   may  result    in,  among    other    things,     a substantial       reduction      in  the  interest     rate   and/or    a
    substantial       write-down       of  the  principal      of  the  loan.
    (E)  Corporate      Debt   Securities.       Corporate      debt   securities       are  subject     to  the  risk   of  the  issuer's

    inability      to  meet   principal      and  interest     payments     on  the  obligation       and  may  also   be  subject     to
    price    volatility       due  to  such   factors     as  interest     rate   sensitivity,        market    perception       of  the
    creditworthiness          of  the  issuer    and  general     market    liquidity.       When   interest     rates    rise,    the  value
    of  corporate      debt   securities       can  be  expected     to  decline.     Debt   securities       with   longer    maturities
    tend   to  be  more   sensitive      to  interest     rate   movements      than   those    with   shorter     maturities.
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    5.  RISK   FACTORS     (continued)

    (F)  Emerging     Markets     Risk.    Non-U.S.     investment       risk   may  be  particularly        high   to  the  extent    that

    the  Underlying       Fund   invests     in  emerging     market    securities       that   are  economically        tied   to  countries
    with   developing       economies.       These    securities       may  present     market,     credit,     currency,      liquidity,
    legal,    political      and  other    risks    different      from,    or  greater     than,    the  risks    of  investing      in
    developed      countries.
    (G)  Derivatives       Risk.    Derivatives       are  financial      contracts,       the  values    of  which    depend    on,  or  are

    derived     from,    the  value    of  an  underlying       asset,    reference      rate   or  index.    The  Underlying       Fund
    typically      uses   derivatives       as  a substitute       for  taking    a position     in  the  underlying       asset    and/or
    as  part   of  a strategy     designed     to  reduce    exposure     to  other    risks,    such   as  interest     rate,    credit
    or  currency     risk.    The  Underlying       Fund   may  also   use  derivatives       for  leverage,      in  which    case,    their
    use  would    involve     leverage     risk.
    The  Underlying       Fund's    use  of  derivative       instruments       involves     risks    different      from,    or  possibly

    greater     than,    the  risks    associated       with   investing      directly     in  securities       and  other    traditional
    investments.        Derivatives       are  subject     to  a number    of  risks,    such   as  liquidity      risk,    interest     rate
    risk,    market    risk,    credit    risk   and  management       risk.    They   also   involve     the  risk   of  mispricing       or
    improper     valuation      and  the  risk   that   changes     in  the  value    of  the  derivative       may  not  correlate
    perfectly      with   the  underlying       asset,    rate   or  index.    If  the  Underlying       Fund   invests     in  a
    derivative       instrument,       it  could    lose   more   than   the  principal      amount    invested.      Also,    suitable
    derivative       transactions        may  not  be  available      in  all  circumstances        and  there    can  be  no  assurance
    that   the  Underlying       Fund   will   engage    in  these    transactions        to  reduce    exposure     to  other    risks    when
    that   would    be  beneficial.
    (H)  Leverage     Risk.    Certain     transactions        may  give   rise   to  a form   of  leverage.      Such   transactions

    may  include,     among    others,     reverse     repurchase       agreements,       loans    of  portfolio      securities,       and  the
    use  of  when-issued,        delayed     delivery     or  forward     commitment       transactions.        Leverage     may  be  incurred
    when   it  is  believed     that   it  is  advantageous        to  increase     the  investment       capacity     of  the  Underlying
    Fund   or  to  facilitate       the  clearance      of  transactions.        Leverage     creates     an  opportunity       for  greater
    total    returns     for  the  Underlying       Fund,    but  it  also   may  magnify     losses.     The  use  of  derivatives       may
    also   create    leverage     risk.
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    5.  RISK   FACTORS     (continued)

    (I)  Government       Intervention        in  Financial      Markets.     Recent    instability       in  the  financial      markets     has

    led  various     governments       around    the  world    to  take   a number    of  unprecedented        actions     designed     to
    support     certain     financial      institutions        and  segments     of  the  financial      markets     that   have
    experienced       extreme     volatility,       and  in  some   cases    a lack   of  liquidity.       Federal,     state,    and  other
    governments,        their    regulatory       agencies,      or  self   regulatory       organizations        may  take   actions     that
    affect    the  regulation       of  the  instruments       in  which    the  Sub-Trust      invests,     or  the  issuers     of  such
    instruments,        in  ways   that   are  unforeseeable.         Legislation       or  regulation       may  also   change    the  way  in
    which    the  Sub-Trust      itself    is  regulated.       Such   legislation       or  regulation       may  adversely      affect    the
    value    of  the  Sub-Trust      and  Underlying       Fund's    investments       and  the  ability     of  the  Sub-Trust      and
    Underlying       Fund   to  implement      its  investment       strategy     (including       the  use  of  leverage)      which    could
    limit    or  preclude     a Sub-Trust      and  Underlying       Fund's    ability     to  achieve     its  investment       objective.
    The  financial      services     industry     generally      and  the  activities       of  private     investment       funds    and

    their    investment       advisers,      in  particular,       have   been   the  subject     of  increasing       legislative       and
    regulatory       scrutiny.      Such   scrutiny     may  increase     the  Sub-Trust      and  Underlying       Fund's    and/or    the
    Manager's      legal,    compliance,       administrative         and  other    related     burdens     and  costs    as  well   as
    regulatory       oversight      or  involvement       in  the  Sub-Trust      and  Underlying       Fund   and/or    the  Manager     or
    result    in  ambiguity      or  conflict     among    legal    or  regulatory       schemes     applicable       to  the  Sub-Trust      and
    Underlying       Fund   or  a Manager.     In  addition,      securities       and  futures     markets     are  subject     to
    extensive      statutes,      regulations       and  margin    requirements.        Various     U.S.   federal     and  state
    regulators,       including      the  United    States    Securities       and  Exchange     Commission       ("SEC"),     the  U.S.
    Commodity      Futures     Trading     Commission       (“CFTC”),       self-regulatory          organizations        and  exchanges,       are
    authorized       to  take   extraordinary        actions     in  the  event    of  market    emergencies.        The  regulation       of
    derivative       transactions        and  entities     that   engage    in  such   transactions        is  an  evolving     area   of  law
    and  is  subject     to  further     development       and  modification        by  governmental        and  judicial     action.
    Alternative       U.S.   or  non-U.S.     rules    or  legislation       regulating       a Sub-Trust      and  Underlying       Fund   or
    the  Manager     may  be  adopted,     and  the  possible     scope    of  any  rules    or  legislation       is  unknown.     There
    can  be  no  assurances       that   the  Sub-Trust      and  Underlying       Fund   or  the  Manager     will   not  in  the  future
    be  subject     to  regulatory       review    or  discipline.       The  effects     of  any  regulatory       changes     or
    developments        on  the  Sub-Trust      and  Underlying       Fund's    may  affect    the  manner    in  which    it  is  managed
    and  may  be  substantial       and  adverse.
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    5.  RISK   FACTORS     (continued)

    The  value    of  the  Sub-Trust's       holdings     is  also   generally      subject     to  the  risk   of  future    local,

    national,      or  global    economic     disturbances        based    on  unknown     weaknesses       in  the  markets     in  which    the
    Underlying       Fund   invests.     In  the  event    of  such   a disturbance,        issuers     of  securities       held   by  the
    Underlying       Fund   may  experience       significant       declines     in  the  value    of  their    assets    and  even   cease
    operations,       or  may  receive     government       assistance       accompanied       by  increased      restrictions        on  their
    business     operations       or  other    government       intervention.        In  addition,      it  is  not  certain     that
    governments       will   intervene      in  response     to  a future    market    disturbance       and  the  effect    of  any  such
    future    intervention        cannot    be  predicted.       It  is  difficult      for  issuers     to  prepare     for  the  impact    of
    future    financial      downturns,       although     companies      can  seek   to  identify     and  manage    future
    uncertainties        through     risk   management       programs.
    An  investor     could    lose   all  or  substantially        all  investment       in  the  Sub-Trust.       There    can  be  no

    assurance      that   the  Sub-Trust      or  the  Investment       Manager     will   achieve     the  Sub-Trust's       objective.
    The  foregoing      list   of  risk   factors     does   not  purport     to  be  a complete     explanation       of  the  risks
    involved     in  investing      in  the  Sub-Trust.
    (J)  Other    Risk.    In  2020,    COVID-19     was  declared     a pandemic     by  the  World    Health    Organization.        The

    situation      is  dynamic     with   various     cities    and  countries      around    the  world    responding       in  different
    ways   to  address     the  outbreak.      The  rapid    development       and  fluidity     of  this   situation      precludes      any
    prediction       as  its  ultimate     impact,     which    may  have   a continued      adverse     impact    on  economic     and
    market    conditions       and  trigger     a period    of  global    economic     slowdown.
    Management       and  the  Trustees     are  monitoring       developments        relating     to  COVID-19     and  are  coordinating

    the  operational       response     based    on  existing     business     continuity       plans    and  on  guidance     from   global
    health    organisations,         relevant     governments,        and  general     pandemic     response     best   practices.
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    6.  GUARANTEES       AND  INDEMNIFICATION

    Under    the  Trust    and  Sub-Trust's       organization        documents,       certain     parties     (including       the  Manager

    and  the  Sub-Trust      Investment       Manager)     are  indemnified       against     certain     liabilities       that   may  arise
    out  of  performance       of  their    duties    to  the  Sub-Trust.       Additionally,        in  the  normal    course    of
    business,      the  Trustee     on  behalf    of  the  Sub-Trust      enters    into   contracts      that   contain     a variety     of
    indemnifications          clauses.     The  Trustee's      maximum     exposure     under    these    arrangements        is  unknown     as
    this   would    involve     future    claims    that   may  be  made   against     the  Sub-Trust      that   have   not  yet
    occurred.      However,     the  Sub-Trust      has  not  had  prior    claims    or  losses    pursuant     to  these    contracts.
    7.  INCOME    TAX

    The  Sub-Trust      is  subject     to  the  Cayman    Islands     laws   in  respect     to  its  tax  status.     Under    current

    laws   of  Cayman    Islands,     there    are  no  tax  or  duty   to  be  levied    on  profits,     income    or  on  gains    or
    appreciation,        or  any  tax  in  the  nature    of  estate    duty   or  inheritance       tax,   will   apply    to  any
    property     comprised      in  or  any  income    arising     under    the  Sub-Trust,       or  the  unitholders       thereof,     in
    respect     of  any  such   property     or  income.     No  withholding       tax  is  applicable       to  distributions        by  the
    Sub-Trust      or  with   regard    to  the  payment     of  Net  Asset    Value    on  the  repurchase       of  units.    As  a
    result,     no  provision      for  income    taxes    has  been   made   in  the  financial      statements.
    The  Sub-Trust      generally      intends     to  conduct     its  activities       so  as  to  avoid    being    treated     as  engaged

    in  a trade    or  business     in  the  United    States    for  U.S.   federal     income    tax  purposes.      Specifically,
    the  Sub-Trust      intends     to  qualify     for  safe   harbors     in  the  Internal     Revenue     Code   of  1986,    as
    amended,     pursuant     to  which    the  Sub-Trust      will   not  be  treated     as  engaged     in  such   a business     if  its
    activities       are  limited     to  trading     in  stocks    and  securities       or  commodities       for  its  own  account.     If
    none   of  the  Sub-Trust's       income    is  effectively       connected      with   a U.S.   trade    or  business     carried     on
    by  the  Sub-Trust,       certain     categories       of  income    (including       dividends      and  certain     types    of  interest
    income)     derived     by  the  Sub-Trust      from   U.S.   sources     will   be  subject     to  a U.S.   tax  of  thirty
    percent,     which    tax  is  generally      withheld     from   such   income.
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    7.  INCOME    TAX  (continued)

    Authoritative        guidance     on  accounting       for  and  disclosure       of  uncertainty       in  tax  positions

    (Financial       Accounting       Standards      Board-Accounting          Standards      Codification        740)   requires     the  Trustee
    to  determine      whether     a tax  position     of  the  Sub-Trust      is  more   likely    than   not  to  be  sustained      upon
    examination,        including      resolution       of  any  related     appeals     or  litigation       processes,       based    on  the
    technical      merits    of  the  position.      For  tax  positions      meeting     the  more   likely    than   not  threshold,
    the  tax  amount    recognized       in  the  financial      statements       is  reduced     by  the  largest     benefit     that   has
    a greater     than   fifty    percent     likelihood       of  being    realized     upon   ultimate     settlement       with   the
    relevant     taxing    authority.       The  Trustee     has  reviewed     the  Sub-Trust's       tax  positions      and  has
    concluded      that   no  provision      for  taxes    is  required     in  the  financial      statements.       There    are
    currently      no  interests      or  penalties      related     to  uncertain      tax  positions.
    8.  FEES   AND  EXPENSES

    (A)  Administrator's          and  Transfer     Agent's     Fees.    Brown    Brothers     Harriman     & Co.  (the

    “Administrator”and             the“Transfer        Agent”)     receives     asset    based    and  transactional        charges
    calculated       on  each   valuation      day  and  paid   monthly     in  arrears     from   the  Sub-Trust,       subject     to  a
    minimum     fee  of  USD  45,000    per  annum.    The  Administrator        and  Transfer     Agent    receives     an  annual    fee
    of  0.05%    on  the  first    AUD  500  million,     0.04%    on  the  next   AUD  500  million,     and  0.03%    on  net  assets
    over   a AUD  1 billion.     The  fees   earned    by  the  Administrator        and  the  Transfer     Agent    for  the  year
    ended    October     31,  2021   and  outstanding       fees   payable     to  the  Administrator        and  Transfer     Agent    as  of
    October     31,  2021   have   been   disclosed      in  the  Statement      of  Operations       and  the  Statement      of  Assets
    and  Liabilities.
    (B)  Custodian's       Fees.    The  Custodian      receives     a fee  calculated       and  paid   monthly     based    on  total

    assets    and  transaction       volume.     The  fees   earned    by  the  Custodian      for  the  year   ended    October     31,
    2021   and  outstanding       fees   payable     to  the  Custodian      as  of  October     31,  2021   have   been   disclosed      in
    the  Statement      of  Operations       and  the  Statement      of  Assets    and  Liabilities.
    (C)  Trustee's      Fees.    The  Trustee     receives     an  annual    fee  of  0.01%    of  the  net  asset    value    of  the

    Sub-Trust,       calculated       on  each   valuation      day  and  payable     monthly     in  arrears,     subject     to  a minimum
    fee  of  USD  10,000    per  annum.    The  fees   earned    by  the  Trustee     for  the  year   ended    October     31,  2021
    and  outstanding       fees   payable     to  the  Trustee     as  of  October     31,  2021   have   been   disclosed      in  the
    Statement      of  Operations       and  the  Statement      of  Assets    and  Liabilities.
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    8.  FEES   AND  EXPENSES     (continued)

    (D)  Investment       Manager's      Fees.    The  Investment       Manager     receives     a fee  of  1.02%    per  annum    of  the

    net  asset    value    of  the  Sub-Trust,       calculated       on  each   valuation      day  and  paid   quarterly      in  arrears.
    The  Sub-investment         Manager's      fee  of  up  to  0.67%    per  annum    of  the  net  asset    value    of  the  Sub-
    Trust,    is  calculated       and  paid   quarterly      in  arrears     by  the  Investment       Manager     from   the  Investment
    Manager's      fee.   The  fees   earned    by  the  Investment       Manager     for  the  year   ended    October     31,  2021   and
    outstanding       fees   payable     to  the  Investment       Manager     as  of  October     31,  2021   have   been   disclosed      in
    the  Statement      of  Operations       and  the  Statement      of  Assets    and  Liabilities.
    (E)  Manager's      Fees.    The  Manager     receives     a fee  of  0.04%    per  annum    of  the  net  asset    value    of  the

    Sub-Trust,       calculated       on  each   valuation      day  and  paid   quarterly      in  arrears.     The  Manager     will   pay
    out  any  fee  of  the  Sub-Manager       out  of  its  own  fee  it  gets   from   the  Sub-Trust.       The  fees   earned    by
    the  Manager     for  the  year   ended    October     31,  2021   and  outstanding       fees   payable     to  the  Manager     as  of
    October     31,  2021   have   been   disclosed      in  the  Statement      of  Operations       and  the  Statement      of  Assets
    and  Liabilities.
    (F)  Distributor's        Fees.    Mitsubishi       UFJ  Morgan    Stanley     Securities       Co.,   Ltd.   (the“Distributor”)

    receives     a fee  of  0.60%    per  annum    of  the  net  asset    value    of  the  Sub-Trust,       calculated       on  each
    valuation      day  and  paid   quarterly      in  arrears.     The  fees   earned    by  the  Distributor       during    the  year
    ended    October     31,  2021   and  outstanding       fees   payable     to  the  Distributor       as  of  October     31,  2021
    have   been   disclosed      in  the  Statement      of  Operations       and  the  Statement      of  Assets    and  Liabilities.
    (G)  Agent    Company's      Fees.    Mitsubishi       UFJ  Morgan    Stanley     Securities       Co.,   Ltd.   (the“Agent

    Company”)       receives     a fee  of  0.05%    per  annum    of  the  net  asset    value    of  the  Sub-Trust      calculated
    on  each   valuation      day  and  paid   quarterly      in  arrears.     The  fees   earned    by  the  Agent    Company     during
    the  year   ended    October     31,  2021   and  outstanding       fees   payable     to  the  Agent    Company     as  of  October
    31,  2021   have   been   disclosed      in  the  Statement      of  Operations       and  the  Statement      of  Assets    and
    Liabilities.
    (H)  Other    Expenses.      The  Sub-Trust      may  bear   other    expenses     related     to  its  operations       that   are  not

    covered     by  Administrator's          and  transfer     agent's     fees   and  Custodian's       fees   including      but  not
    limited     to:  (i)  governmental        fees;    (ii)   brokerage      fees   and  commissions       and  other    portfolio
    transaction       expenses;      (iii)    costs    of  borrowing      money,    including      interest     expense;     (iv)
    extraordinary        expenses,      including      costs    of  litigation       and  indemnification          expenses.
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    9.  RECENT    ACCOUNTING       PRONOUNCEMENTS

    In  October     2020,    the  FASB   issued    ASU  2020-08,     Codification        Improvements        to  Receivables       -

    Nonrefundable        Fees   and  Other    Costs    (Subtopic      310-20),     which    clarifies      that   an  entity    should
    reevaluate       whether     a callable     debt   security     purchased      at  a premium     is  in  scope    for  each   reporting
    period.     Specifically,        for  each   reporting      period,     to  the  extent    the  amortized      cost   basis    of  the
    individual       callable     debt   security     exceeds     the  amount    repayable      by  the  issuer    at  the  next   call
    date,    the  premium     shall    be  amortized      to  the  next   call   date.    The  next   call   date   is  the  first    date
    when   a call   option    at  a specified      price    becomes     exercisable.        Once   that   date   has  passed,     the  next
    call   date   is  when   the  next   call   option    at  a specified      price    becomes     exercisable.        Whether     a
    callable     debt   security     purchased      at  a premium     is  subject     to  amortization        to  the  next   call   date
    may  change    over   time   depending      on  the  security's       amortized      cost   and  the  terms    of  the  next   call
    option.     The  ASU  is  effective      for  annual    periods     beginning      after    December     15,  2021   and  interim
    periods     within    fiscal    years    beginning      after    December     15,  2022.    Early    adoption     is  permitted.
    Management       does   not  expect    the  application       of  ASU  2020-08     will   have   a significant       impact    on  the

    Sub-Trust's       financial      statements.
    10.  SUBSEQUENT       EVENTS

    Management       has  evaluated      all  subsequent       transactions        and  events    through     March    21,  2022,    the  date

    on  which    these    financial      statements       were   available      to  be  issued.     Effective      November     1,  2021
    through     March    21,  2022,    there    were   subscriptions        of  $399,612     and  redemptions       of  $3,070,968.
    During    the  same   period,     there    were   distributions        of  $125,852.      There    are  no  other    subsequent
    events    to  report    as  relates     to  the  Sub-Trust.
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      ２【ファンドの現況】

       【純資産額計算書】（2023年２月末日現在）
    ＜米ドル建＞
                             米ドル（Ⅳを除く）               千円（ⅣおよびⅤを除く。）
     Ⅰ　資産総額                             58,740,310.60                   8,008,067

     Ⅱ　負債総額                             2,287,264.48                    311,823

     Ⅲ　純資産総額（Ⅰ－Ⅱ）                             56,453,046.12                   7,696,244

     Ⅳ　発行済口数                      毎月分配クラス                  3,267,989,715口

                           資産形成クラス                  2,621,398,638口

     Ⅴ　１口当たり純資産価格                      毎月分配クラス           0.008075                 1.1009円

                           資産形成クラス           0.011468                 1.5634円

    ＜豪ドル建      豪ドルヘッジ＞

                             豪ドル（Ⅳを除く）               千円（ⅣおよびⅤを除く。）

     Ⅰ　資産総額                             14,632,719.87                   1,344,747

     Ⅱ　負債総額                              321,835.30                   29,577

     Ⅲ　純資産総額（Ⅰ－Ⅱ）                             14,310,884.57                   1,315,170

     Ⅳ　発行済口数                      毎月分配クラス                   874,529,490口

                           資産形成クラス                   747,601,362口

     Ⅴ　１口当たり純資産価格                      毎月分配クラス           0.007072                 0.6499円

                           資産形成クラス           0.010870                 0.9990円

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    第４【外国投資信託受益証券事務の概要】

      (1 ）ファンド証券の名義書換

       　ファンド記名式証券の名義書換機関は次の通りである。
       　取扱機関　ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー
       　取扱場所　米国マサチューセッツ州ボストン市ポスト・オフィス・スクエア50
       　日本の受益者については、ファンド証券の保管を日本における販売会社または販売取扱会社に委託し
       ている場合、日本における販売会社または販売取扱会社を通じてその責任で必要な名義書換手続がとら
       れ、それ以外のものについては本人の責任で行う。
       　名義書換の費用は受益者から徴収されない。
      (2 ）受益者集会

       　信託証書に基づき、各受益証券の受益者は、すべての受益者集会において、１口当たり一議決権を有
       する。管理会社または受託会社は、信託証書に従って、いつでも、適切と考える日時および場所におい
       て受益者集会を開催することができ、また、受託会社は、発行済受益証券の総額の10分の１以上を有す
       る受益者が書面により要求した場合には、受益者集会を開催しなくてはならない。いずれの受益者集会
       においても、挙手の場合には、すべての受益者について、（個人の場合には）出席者ごとに、（法人の
       場合には）適式に授権された代表者が、一議決権を有する。投票の場合には、保有する受益証券ごと
       に、上記の各受益者または代理人により参加している受益者が、一議決権を有する。ファンドの受益者
       集会についての特別決議には、自ら出席しまたは代理人により出席している受益者の４分の３以上の多
       数が必要とされる。
      (3 ）受益者に対する特典、譲渡制限

       　受益者に対する特典はない。
       　管理会社は、いかなる者（米国人および（制限付例外がある。）ケイマン諸島の居住者または所在地
       事務代行会社を含む。）によるファンド証券の取得も制限することができる。
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    第二部【特別情報】

    第１【管理会社の概況】

      １【管理会社の概況】

       (1 ）資本金の額（2023年２月末日現在）
        　払込済資本金の額　　187,117,965.90米ドル（約255億円）
        　発行済株式総数　　　5,051,655株
        　管理会社が発行する株式総数の上限については制限がない。
        　最近５年間における資本金の額の増減はない。
       (2 ）会社の機構

        　定款に基づき、３名以上の取締役により構成される取締役会が管理会社を運営する。取締役は管理
        会社の株主であることを要しない。
        　取締役は年次株主総会において株主によって選任され、６年以内の期間かつ後任者が選任され就任
        するまでは、その地位に留まる。取締役は再任されることができる。株主総会の決議により理由のい
        かんを問わずいつでも解任される。取締役会に欠員がある場合、他の取締役はかかる欠員を、次回の
        株主総会まで補充する取締役を取締役会の過半数をもって選任することができる。
        　取締役会は、互選により、会長１名、また１名以上の副会長および株主総会および取締役会の議事
        録を管理する責務を負う秘書役１名（取締役である必要はない。）を選出することができる。
        　取締役は、別の取締役を指名して取締役会に代理出席させることができる。取締役会は、取締役の
        過半数が出席または代理出席している場合にのみ、適法に審議し、または行為することができる。決
        議は取締役会に出席または代理出席している取締役の議決権の絶対多数によるものとする。緊急時に
        おいて、取締役会の決議は書面により行うこともできる。
        　取締役会は、管理会社の目的を達成するのに必要または有用なすべての行為をなす広汎な権限を有
        する。
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      ２【事業の内容及び営業の概況】
       　管理会社は、投資信託の事務管理、国際的な保管業務、信託会計の事務管理およびこれらに関する一
       般的な銀行業務ならびに外国為替業務に従事する。
       　管理会社は、信託証書に基づき、期間の限定なく任命されているが、受託会社は、以下の場合、かか
       る任命をただちに解除することができる。(a）管理会社が清算される場合、(b）管理会社の事業に関し
       て財産保全管理人が任命された場合、(c）受託会社が、管理会社の変更が受益者の利益にとって望まし
       いとの見解を有し、受益者に対してその旨を書面で表明した場合、(d）決議が総会において投票を行っ
       た受益者の４分の３以上の多数により承認された場合、または(e）発行済受益証券の価値の４分の３を
       保有する受益者が管理会社の解任を書面で受託会社に要求した場合。管理会社がファンドの管理者でな
       くなった場合、受託会社は、ファンドの管理者になる資格を有する他の者を任命しなければならない。
       管理会社はまた、受託会社への通知により、管理会社の関係会社である他の管理者を後任者として、直
       ちに退任する権利を有する。ただし、管理会社が関係会社でない他の管理者を後任者として退任するこ
       とを希望する場合、受託会社への60日前の通知が行われなければならない。
       　信託証書の規定に基づき、管理会社は、故意の不適切な行為、詐欺または重過失の場合を除き、信託
       証書に基づく職務の遂行について、ファンド、受益者または受託会社に対していかなる責任も負わな
       い。
       　信託証書に基づき、受託会社は、ファンドのために、かつファンドの資産からのみ、管理会社ならび
       に管理会社の関係会社、代理人および受任者ならびに管理会社およびこれらの者の役員、取締役、株主
       および支配者に対して、(ⅰ）ファンドの運営もしくはファンドの受益証券の募集もしくは(ⅱ）管理会
       社の行為に関係し、または信託証書に基づきファンドのために行われた事業もしくは業務に別途に関連
       して、管理会社が実際に負担したあらゆる損失、責任、損害、費用または経費（弁護士費用および会計
       士費用を含むが、これらに限定されない。）、判決および和解において支払われる金額（ただし、受託
       会社が、ファンドを代表して、かかる和解を承認していることを条件とする。）を補償するものとし、
       上記の者を上記のあらゆる損失、責任、損害、費用または経費から免責するものとする。ただし、信託
       証書に基づく職務の遂行について、かかる行為が故意の不適切な行為、詐欺または重過失を構成する場
       合はこの限りでない。
       　管理会社は、2023年１月末日現在、以下の投資信託の管理を行っている。
     国別（設立国）               種類別（基本的性格）                   本数        純資産価額の合計
     ケイマン諸島          アンブレラ・ファンドのサブ・ファンド                          27     3,384,897,402.35米ドル

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    ３【管理会社の経理状況】

       ａ．管理会社の最近２事業年度の日本文の財務書類は、ルクセンブルグにおける法令に準拠して作成さ

        れた原文の財務書類を翻訳したものである。これは「特定有価証券の内容等の開示に関する内閣府
        令」に基づき、「財務諸表等の用語、様式及び作成方法に関する規則」第131条第５項ただし書の規定
        の適用によるものである。
       ｂ．管理会社の原文の財務書類は、外国監査法人等（公認会計士法（昭和23年法律第103号）第１条の３

        第７項に規定する外国監査法人等をいう。）であるビーディーオー                                    オーディット　ソシエテ　アノニ
        ムから監査証明に相当すると認められる証明を受けており、当該監査証明に相当すると認められる証
        明に係る監査報告書に相当するもの（訳文を含む。）が当該財務書類に添付されている。
       ｃ．管理会社の原文の財務書類は米ドルで表示されている。日本文の財務書類には、主要な金額につい

        て円貨換算が併記されている。日本円による金額は、2023年２月28日現在における株式会社三菱ＵＦ
        Ｊ銀行の対顧客電信売買相場の仲値（１米ドル＝136.33円）で換算されている。なお、千円未満の金
        額は四捨五入されている。
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       （１）【貸借対照表】
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                             貸借対照表

                          2021年12月31日現在
                           （単位：米ドル）
                               資産

                                 2021年                 2020年

                        注記
                            （米ドル）         （千円）        （米ドル）         （千円）

    現金、中央銀行および郵便局に
                    31.1,31.3       7,093,833,508         967,102,322       4,532,995,593         617,983,289
    おける残高
    金融機関に対するローンおよび

                   3,15,31.1,31.3        3,730,155,270         508,532,068       3,037,512,831         414,104,124
    貸付金
     ａ)  要求払い
                           1,997,606,438         272,333,686       1,555,628,740         212,078,866
     ｂ)  その他のローンおよび
                           1,732,548,832         236,198,382       1,481,884,091         202,025,258
       貸付金
    顧客に対するローンおよび

                    31.1,31.3         3,605,721         491,568       7,934,281        1,081,681
    貸付金
    株式およびその他の変動利回り

                    4,31.1,31.3           2,819         384       3,033         413
    有価証券
    固定資産                  5       3,862,788         526,614       4,710,734         642,214

    その他の資産                  6a          227         31     6,000,367         818,030

                             37,679,055         5,136,786        31,779,267         4,332,467

    前払金および未収収益                 6b,15
                           10,869,139,388         1,481,789,773        7,620,936,106        1,038,962,219

    資産合計                  7
    　添付の注記は当財務書類と不可分のものである。

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                 ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.
                          貸借対照表（続き）

                          2021年12月31日現在
                           （単位：米ドル）
                               負債

                                 2021年                 2020年

                        注記
                            （米ドル）         （千円）        （米ドル）         （千円）

    金融機関に対する未払金                 15,31.1      3,115,164,719         424,690,406       1,709,328,688         233,032,780
     ａ)  要求払い
                           3,115,164,719         424,690,406       1,709,328,688         233,032,780
     ｂ)  合意済み満期日付
                                 0        0        0        0
    顧客に対する未払金                8,15,31.1       7,206,246,667         982,427,608       5,363,495,359         731,205,322

     ａ)  要求払い
                           7,206,246,667         982,427,608       5,363,495,359         731,205,322
     ｂ)  合意済み満期日付
                                 0        0        0        0
    その他の負債                  9        889,765        121,302       2,082,383         283,891

    未払金および繰延利益                 10,15       51,353,342         7,001,001        57,840,142         7,885,347

    引当金                         5,547,897         756,345       13,923,076         1,898,133

     ａ)  納税引当金
                      11       3,308,750         451,082       11,830,337         1,612,830
     ｂ)  その他の引当金
                      12       2,239,146         305,263       2,092,739         285,303
    発行済資本                  13      187,117,966         25,509,792        187,117,966         25,509,792

    準備金                  14      287,051,462         39,133,726        247,675,774         33,765,638

    繰越損益                  14         69,819         9,518        70,174         9,567

                             15,697,750         2,140,074        39,402,544         5,371,749

    当期利益
                           10,869,139,388         1,481,789,773        7,620,936,106        1,038,962,219

    負債合計                  16
    　添付の注記は当財務書類と不可分のものである。

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                 ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.
                        オフ・バランス・シート項目

                          2021年12月31日現在
                           （単位：米ドル）
                                 2021年                 2020年

                        注記
                            （米ドル）         （千円）        （米ドル）         （千円）

    偶発債務                 17,31.1         545,003         74,300        580,391         79,125
     内訳：

     保証金および担保証券として

                              545,003         74,300        580,391         79,125
     差入れた資産
    信託運用                  20     43,689,649,279         5,956,209,886        78,178,721,148        10,658,105,054

    　添付の注記は当財務書類と不可分のものである。

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       （２）【損益計算書】
                 ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.
                             損益計算書

                       2021年12月31日に終了した年度
                           （単位：米ドル）
                                  2021年                2020年

                         注記
                             （米ドル）         （千円）        （米ドル）         （千円）

    未収利息および類似収益                         53,506,253         7,294,507        61,610,819         8,399,403
     内訳：
      －　金融機関および顧客に対する
        未払金について受領された                     10,173,725         1,386,984        12,160,020         1,657,776
        負の利息
      －　為替スワップからの金利差益                       34,108,535         4,650,017        25,573,309         3,486,409
    未払利息および類似費用                         (38,412,804)         (5,236,818)        (28,557,337)         (3,893,222)

     内訳：
      －　ローンおよび貸付金ならびに
        金融機関における残高について                    (38,153,213)         (5,201,428)        (24,493,537)         (3,339,204)
        支払われた負の利息
      －　為替スワップからの金利差損                        (131,483)         (17,925)        (127,727)         (17,413)
    有価証券からの収益                              0        0        0        0

     株式およびその他の変動利回り
                                  0        0        0        0
     有価証券からの収益
    未収手数料                    21    154,145,261         21,014,623        145,574,882         19,846,224

    未払手数料                         (81,932,662)        (11,169,880)        (72,054,185)         (9,823,147)

    金融業務の純利益                          5,537,488         754,926       4,668,204         636,416

    その他の事業収益                    22     5,473,576         746,213       1,924,254         262,334

    一般管理費用                         (72,749,111)         (9,917,886)        (56,732,446)         (7,734,334)

     ａ)  スタッフ費用
                        24,25     (27,324,178)         (3,725,105)        (22,100,683)         (3,012,986)
       内訳：
       －　賃金およびサラリー                     (19,840,859)         (2,704,904)        (18,041,424)         (2,459,587)
       －　社会保障費                      (2,624,675)         (357,822)       (2,606,334)         (355,322)
         内訳：
         －　年金に関する社会保障費                    (1,486,802)         (202,696)       (1,602,327)         (218,445)
     ｂ)  その他の一般管理費用
                        26,30     (45,424,934)         (6,192,781)        (34,631,763)         (4,721,348)
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    有形および無形資産に関する価値調整                         (1,527,483)         (208,242)       (1,684,655)         (229,669)
    その他の事業費用                    23     (1,414,703)         (192,866)        (400,035)         (54,537)
                             (5,089,413)         (693,840)       (13,053,249)         (1,779,549)
    経常収益にかかる税金                   11,27.1
    税引後経常収益
                             17,536,401         2,390,738        41,296,252         5,629,918
    前勘定科目に表示されていないその他の
                             (1,838,651)         (250,663)       (1,893,708)         (258,169)
                        27.2
    税金
                             15,697,750         2,140,074        39,402,544         5,371,749

    当期利益
    　添付の注記は当財務書類と不可分のものである。

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                                    ルクセンブルク三菱ＵＦＪインベスターサービス銀行Ｓ．Ａ．(E15174)
                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
                 ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.
                          財務諸表に対する注記
                          2021年12月31日現在
    注１　一般事項

      1.1.　会社概況
        　ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.（以下「当行」という。）は、ルクセンブル
        グにおいて1974年４月11日に株式会社として設立された。
        　1996年４月１日に、親会社の株式会社東京銀行が株式会社三菱銀行と合併して株式会社東京三菱銀
        行が設立され、バンク・オブ・トウキョウ（ルクセンブルグ）エス・エイは、バンク・オブ・トウ
        キョウ・ミツビシ（ルクセンブルグ）エス・エイに名称を変更した。
        　2005年10月１日に、間接株主の株式会社三菱東京フィナンシャル・グループ（以下「ＭＴＦＧ」と
        いう。）は、株式会社ＵＦＪホールディングス（以下「ＵＦＪ」という。）と合併し、新規金融グ
        ループの株式会社三菱ＵＦＪフィナンシャル・グループ（以下「ＭＵＦＧ」という。）となった。
        　2006年１月１日に、親銀行の株式会社東京三菱銀行は、株式会社ＵＦＪ銀行と合併し、株式会社三
        菱東京ＵＦＪ銀行となり、バンク・オブ・トウキョウ・ミツビシ（ルクセンブルグ）エス・エイは、
        バンク・オブ・トウキョウ・ミツビシＵＦＪ（ルクセンブルグ）エス・エイに名称を変更した。
        　2007年４月２日に、当行は、共に持株会社である三菱ＵＦＪフィナンシャル・グループ（ＭＵＦ
        Ｇ）の子会社である三菱ＵＦＪ信託銀行株式会社が70％および株式会社三菱東京ＵＦＪ銀行が30％を
        共同で出資する子会社に変更された。その結果、バンク・オブ・トウキョウ・ミツビシＵＦＪ（ルク
        センブルグ）エス・エイは、ミツビシＵＦＪグローバルカストディ・エス・エイ（以下「ＭＵＧＣ」
        という。）に名称を変更した。
        　2008年４月28日に、ミツビシＵＦＪグローバルカストディ・エス・エイは、新株49,080株を発行
        し、当行の資本金は1,817,968.52米ドル増加した。発行済株式資本総額は、現在37,117,968.52米ドル
        である。当行の主たる株主２社は、株式資本92.25％を保有しており、三菱ＵＦＪ信託銀行株式会社が
        63.72％および株式会社三菱東京ＵＦＪ銀行が28.53％を保有している。
        　2014年８月７日に、ミツビシＵＦＪグローバルカストディ・エス・エイは、アイルランド共和国、
        ダブリン２、ローワー・レッスン・ストリート12-13、オーモンド・ハウスを所在地とする外国支店を
        開設した。ミツビシＵＦＪグローバルカストディ・エス・エイ、ダブリン支店は、1993年のＵＥ規則
        に準拠して、金融機関に907648番で登録された。
        　2016年５月１日付で、ミツビシＵＦＪグローバルカストディ・エス・エイは、その名称をルクセン
        ブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.                         （以下「ＭＩＢＬ」という。）へ変更した。
        　2017年５月31日付で、三菱ＵＦＪ信託銀行株式会社は、ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービ
        ス銀行S.A.の議決権付株式の100％を取得した。
        　取締役会のメンバーは、三菱ＵＦＪ信託銀行株式会社のグループの専務取締役および社外取締役で
        ある。事業方針および評価基準は、ルクセンブルグの現行法規に定められている場合を除き、株式会
        社三菱ＵＦＪフィナンシャル・グループにおいて適用されているものに準拠して、取締役会によって
        決定および監督される。
      1.2.　事業の性質

        　当行の事業目的は、当行自身およびルクセンブルグ大公国内外の第三者のための銀行業務または金
        融業務を行うこと、ならびに工業、商業、不動産といった上記の主目的に直接または間接的に関連す
        るその他のすべての業務を行うことにある。
        　より具体的には、当行は投資運用サービスに活動を集中している。
        　当行における取引の大部分は、株式会社三菱ＵＦＪフィナンシャル・グループの企業との間で、直
        接または間接的に完結するものである。
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      1.3.　財務書類
        　当行は、資本の表示通貨である米ドルを基準にして財務書類を作成している。当行の会計年度は、
        暦年と一致している。
    注２　重要な会計方針の要約

       　当行の財務書類は、ルクセンブルグ大公国における法律および規制ならびにルクセンブルグ大公国の
       銀行部門で一般に公正妥当と認められている会計基準に準拠して、取得原価主義で作成されている。
       　これらを遵守するにあたって、以下の重要な会計基準が適用される。
      2.1.　貸借対照表における取引計上日

        　貸借対照表における資産および負債は、かかる金額が確定した日、つまり権利移転日付で計上され
        る。
      2.2.　外貨

        　当行は、すべての取引を契約締結日における一または複数の取引通貨で計上する、複数通貨会計シ
        ステムを採用している。
        　資産および負債は、貸借対照表の日付のスポット為替レートで米ドルに換算される。再評価によっ
        て生じる実現および未実現損益は、当期の損益に計上されるが、取得為替レートで計上される外国為
        替予約契約（スワップおよびヘッジ外国為替予約契約）によって特にカバーされたものから生じる実
        現および未実現損益はこの限りではない。
        　外貨建ての収益および費用は、日々、実勢為替レートで米ドルに換算される。
        　期末現在、すべての未決済の先渡取引は、満期までの残存期間に対応した貸借対照表の日付におけ
        る実勢フォワード・レートで米ドルに換算される。
        　スポット取引およびスワップ取引に連動する未決済の先渡取引から生じる損益は、貸借対照表の日
        付に見越し計上される。外国通貨スワップでカバーされたポジションにかかる未実現損益の場合、期
        末に中立化される。
      2.3.　デリバティブ金融商品

        　金利スワップ、フォワード・レート契約、金融先物およびオプションのような、デリバティブ金融
        商品から派生している当行のコミットメントは、取引日にオフ・バランス・シート項目として計上さ
        れる。
        　必要があれば、期末日に、当行の各コミットメントの時価による再評価によって生じる未実現損失
        に対して引当金が設定される。2021年度に計上された先渡取引の未実現損失に対する引当金はない
        （2020年：なし）。
        　金融商品が明らかに資産または負債をカバーかつ経済的統一している場合、または金融商品が逆取
        引でヘッジされているためにオープン・ポジションが存在しない場合においては、かかる引当金は設
        定されない。
      2.4.　貸倒れおよび回収不能債務に関する特定価値調整

        　取締役会において、貸倒れおよび回収不能とみなされた債務に関して特定価値調整を行うのが当行
        の方針である。
        　特定価値調整がある場合は、関連する資産から控除される。
      2.5.　証書、ローンおよび貸付金ならびにリース取引にかかる見込み損失に対する価値調整

        　ローンおよび貸付金の見込み損失に対する価値調整がある場合は、関連する資産から控除される。
      2.6.　リスク持高に対する一括引当金

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        　当行は、ルクセンブルグの税法に準拠して、銀行監督諮問管理法に規定されているように、リスク
        持高に対する一括引当金を設定することができる。引当金の目的は、財務書類作成日にはまだ確認さ
        れていないが具体化すると考えられるリスクを考慮することにある。
        　税務局長によって1997年12月16日に発行された指図書に従い、当行のリスク持高の税引前かつ
        1.25％を超えない当該引当金が設定されなければならない。
        　当行は、2021年12月31日現在、当該引当金を計上しなかった（2020年：なし）。
      2.7.　譲渡可能有価証券

        　譲渡可能有価証券は、当初、購入価格で計上される。当初の評価には平均原価法が使用される。注
        2.5の詳述に従って計算されたまたは価値が減少したことによって生じる価値調整は、勘定残高から控
        除される。
      2.8.　有形および無形資産

        　有形および無形資産は、購入価格で評価される。耐用年数が限られている有形および無形固定資産
        の価値は、かかる資産の下記の耐用年数に渡って体系的に償却するために計算された価値調整分減少
        する。
         ・ハードウェア機器：４年
         ・ソフトウェア：４年および５年
         ・その他の無形資産：５年
         ・その他の有形資産：10年
         ・のれん：５年
      2.11.    税金

        　税金は、関連する勘定が属する会計年度において発生主義で計上される。納税引当金は、当行が設
        定した見積引当金と最終的な租税査定通知がまだ受領されていない会計年度の前払金の差額に等し
        い。
      2.12.    前払金および未収収益

      　　　かかる資産項目は、次期会計年度に関連する、当期会計年度中に発生した支出を含む。
      2.13.    未払金および繰延利益

         かかる負債項目は、次期会計年度に関連する、当期会計年度中に発生した収益を含む。
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      2.14.    引当金
         引当金は、その性質が明白に規定され、貸借対照表日付現在で発生する可能性が高いかまたは確実
        に発生するが、発生する金額または日付は不確定である損失または債務を補填することを目的として
        いる。
      2.15.    収益の認識

         当行の主な収入源は、利息および受取手数料で構成される。当行は、顧客に提供する幅広いサービ
        スから報酬および受取手数料を獲得する。
         収益は、一般に、サービスが提供される期間にわたって関連するサービスが履行または認識される
        時点で計上される。
    注３　金融機関に対するローンおよび貸付金

       　金融機関に対するローンおよび貸付金は、要求払いのものを除き、額面価格で表示され、残存期間別
       に以下のとおりである。
                                             2021年           2020年
                                             米ドル           米ドル
        ３か月以下                                2,722,598,923            606,285,500
                                        1,007,556,346            875,598,591
        ３か月超１年以下
                                        3,730,155,270           1,481,884,091
    注４　株式およびその他の変動利回り有価証券

       　「株式およびその他の変動利回り有価証券」の項目に表示されている譲渡可能有価証券はすべて、
       2,819米ドル（2020年：3,033米ドル）の未上場有価証券で構成される。
    注５　固定資産の変動

       　以下の変動は、当期中に当行の固定資産に対して生じたものである。
       固定資産：
                 期首現在                          期末現在       価値調整       期末現在
                         追加      売却     為替差額
                 価値総額                          価値総額        累計      価値純額
                        米ドル      米ドル      米ドル
                 米ドル                          米ドル       米ドル       米ドル
      １．有形資産           3,699,449        61,834        0   －261,083      3,500,201       3,044,872       455,329
       ａ）ハードウェア          1,022,008        31,050        0    －72,127       980,932       752,484      228,449
       ｂ）その他付属品、
         家具、機器、        2,677,441        30,784        0   －188,956      2,519,269       2,292,388       226,880
         車両
      ２．無形資産           23,844,581        951,167        0  －1,545,495       19,842,793       19,842,793       3,407,459
       ａ）ソフトウェア          21,899,142        951,167        0  －1,545,495       17,897,354       17,897,354       3,407,459
       ｂ）有価約因に
         基づいて取得        1,945,439           0     0       0  1,945,439       1,945,439          0
         したのれん
      固定資産合計           27,544,030       1,013,001         0  －1,806,578       22,887,665       22,887,665       3,862,788
       　有価約因に基づいて取得したのれんは、他機関の顧客の一部の買収の価値を表す。

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    注６ａ　その他の資産
                                             2021年           2020年
                                             米ドル           米ドル
                                              227       6,000,367
        その他の資産
                                              227       6,000,367
       2020年12月31日現在、主要な項目には、近く予定されている副保管会社および技術提供者の変更に関連

       する未収金が含まれる。当該金額は、2021年１月に支払われた。
    注６ｂ　前払金および未収収益

       　当行の前払金および未収収益は以下のとおりである。
                                             2021年           2020年
                                             米ドル           米ドル
        未収利息                                   1,809,613           5,933,296
        スワップに係る未収利息                                   3,228,665           1,612,214
        管理会社手数料                                    703,562           858,421
        信託業務手数料                                   1,282,640           1,512,122
        全体保管手数料                                  17,078,721           14,654,292
        投資ファンド手数料                                   6,064,153           5,437,372
        その他の未収収益                                    758,601           364,437
        その他の手数料                                    404,820           177,468
        その他の前払金                                    521,373           363,811
        前払一般経費                                    710,430           387,854
        前払法人税                                   4,187,017              818
                                            929,460           477,162
        未収還付付加価値税（ＶＡＴ）
                                          37,679,055           31,779,267
    注７　外貨建て資産

       　2021年12月31日現在、米ドルに換算した、当行の外貨建て資産の総額は、8,056,485,201米ドル（2020
       年：5,991,487,186米ドル）である。
    注８　顧客未払金

       　2021年12月31日現在、顧客に対する要求払いのものを除く債務はない（2020年12月31日現在、要求払
       いのものを除く債務は0米ドルであった）。
    注９　その他の負債

       　当行のその他の負債は以下のとおりである。
                                             2021年           2020年
                                             米ドル           米ドル
        優先債務                                    622,608           678,795
                                            267,157          1,403,588
        諸債務
                                            889,765          2,082,383
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    注10　未払金および繰延利益
       　当行の未払金および繰延利益は以下のとおりである。
                                             2021年           2020年
                                             米ドル           米ドル
        未払手数料                                  14,627,561           9,248,976
        未払一般経費（*）                                  13,086,289           5,966,428
        未払利息                                     31,247              0
        手数料に関連する繰延収益                                        0        47,421
        その他の繰延収益（*）                                   2,335,652           6,000,000
        外国通貨スワップでカバーされたポジションにかかる
                                          20,170,200           36,126,293
        為替差損益の中立化（注2.2）
        その他の未払費用                                    581,019           140,872
                                            521,374           310,152
        その他の仮受金（*）
                                          51,353,342           57,840,142
        (*)  未払一般経費：2021年における、ファンド会計業務の外部委託による2,160,680米ドルの社会計画関連費

          用およびブラウン・ブラザーズ・ハリマンからシティバンクへの副保管会社の変更による3,890,133米ド
          ルの有償契約の費用に含まれる。
        (*)  その他の繰延収益：注６ａに関連して、2021年の金額は、主に、副保管会社および技術提供者の変更に
          よる費用の相殺で構成される。
        (*)  その他の仮受金：関連受益者に対する2021年12月31日以降の未払仮受金に係る仮勘定。
    注11　税金－為替差損失：繰延税金

       　当行は、法定資本の通貨である米ドルで財務書類を作成する。2018年９月、税務当局は、2016年６月
       21日付通達L.G.-A          60に基づき税金の機能通貨として米ドルを使用ことを当行に許可した。
       　その結果、財務および商業用の貸借対照表は、同じ通貨である米ドルで作成されている。
        2021年12月31日現在、繰延税金はない。
    注12　その他の引当金

       　当行のその他の引当金は、従業員報酬引当金で構成される。
                                             2021年           2020年
                                             米ドル           米ドル
                                           2,239,147           2,092,739
        従業員報酬引当金
                                           2,239,147           2,092,739
    注13　発行済資本

       　2021年12月31日現在、当行の発行済かつ全額払込済資本は、クラスＡの5,002,575株およびクラスＢの
       49,080株に対して187,117,966米ドルである。
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    注14　準備金および繰越損益の変動
                              法定準備金          その他の準備金             繰越損益
                               米ドル           米ドル           米ドル
        2021年１月１日現在の残高                        9,887,898          237,787,876              70,174
        2020年12月31日終了年度の利益                             0           0     39,402,544
        利益の増加
         －株主への配当金支払                            0           0       (27,212)
         －2021年純資産税準備金への振替                            0     11,874,000          (11,874,000)
         －2015年純資産税準備金からの振替                            0     (3,348,440)           3,348,440
         －自由準備金への割り当て                            0     28,880,000          (28,880,000)
                                1,970,128                0     (1,970,128)
         －法定準備金への割り当て
        2021年12月31日現在の残高                       11,858,026          275,193,436              69,819
       　ルクセンブルグの法律に従い、当行は毎年の純利益の最低５％相当額を法定準備金として、かかる準

       備金が株式資本の10％に達するまで、充当しなければならない。当該充当は翌年に行われる。法定準備
       金の分配は制限されている。
       　当行は、ルクセンブルグの法律に基づいて、当該年度が支払期限である純資産税のすべてまたは一部
       について税額控除の適用を選択した。ただし、当該税額控除は、前年度が支払期限である税額控除調整
       前の法人税額を上限とする。当該控除から利益を得るためには、翌年度末以前に純資産税額控除の５倍
       にあたる金額を特別準備金に計上するという立場を表明しなければならず、これを５年間維持しなけれ
       ばならない。
        2021年12月31日現在、総額45,742,351米ドル（2020年：37,216,791米ドル）の純資産税特別準備金
       は、当行のその他の準備金に含まれている。
       　2021年３月18日付の年次株主総会において決議されたとおり、当行は、11,874,000米ドルを2021年の
       純資産税特別準備金に割り当て、また、2015年の純資産税特別準備金3,348,440米ドルを取り崩した。
        2021年12月31日現在、純資産税の特別準備金の累積残高は、以下のとおりである。
                                          2021年
                                        純資産税準備金
                                          米ドル
        2017年                                   4,276,351
        2018年                                   8,700,000
        2019年                                   9,981,000
        2020年                                  10,911,000
                                          11,874,000
        2021年
        2021年12月31日現在の残高                                  45,742,351
    注15　関連会社残高

       　2021年12月31日現在、以下の関連会社残高が未決済となっている。
       資産

                                             2021年           2020年
                                             米ドル           米ドル
        金融機関に対するローンおよび貸付金                                2,000,338,586           2,523,209,017
                                          16,028,664           18,411,677
        前払金および未収収益
                                        2,016,367,250           2,541,620,694
       負債

                                             2021年           2020年
                                             米ドル           米ドル
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        金融機関に対する未払金                                2,952,250,135           1,685,102,780
        顧客に対する未払金                                  840,148,829           589,335,450
                                           9,626,650           5,093,264
        未払金および繰延利益
                                        3,802,025,614           2,279,531,494
       　関連当事者との上記の取引は、非関連取引相手方と同等の条件で行われた。

       　当行の要求により、ルクセンブルグ監督当局（ＣＳＳＦ）は、2013年６月26日付の（パート４）規則
       （ＥＵ）575／2013に基づいて、大口エクスポージャー規制の計算にグループ（三菱ＵＦＪフィナンシャ
       ル・グループ）に対するエクスポージャーを全額適用除外とすることを認めた。
        2021年12月31日現在、グループに関する当該適用除外金額は、2,159,384,437米ドルであり、内訳は以
       下のとおり分析される。
                                             2021年           2020年
                                             米ドル           米ドル
        金融機関に対するローンおよび貸付金                                1,808,585,590           2,522,808,891
        前払金および未収収益                                   1,470,954           5,944,840
                                          134,630,654           57,144,242
        外国為替取引（市場リスク手法）
                                        1,944,687,198           2,585,897,973
    注16　外貨建て負債

       　2021年12月31日現在、米ドルに換算した、当行の外貨建て負債の総額は、8,054,585,535米ドル（2020
       年：5,998,748,318米ドル）である。
    注17　偶発債務

       　当行の偶発債務は、以下のとおりである。
                                             2021年           2020年
                                             米ドル           米ドル
                                            545,003           580,391
        発行済念書
       　期末現在、関連会社残高はなかった。

    注18　コミットメント

       　当行は、貸借対照表およびオフ・バランス・シートのいずれにも開示されていないが、当行の財政状
       態を査定する上で重要な一定のコミットメントを締結した。かかるコミットメントの詳細は以下のとお
       りである。
                                             2021年           2020年
                                             米ドル           米ドル
                                           2,796,181           4,216,945
        建物の固定賃貸料支払契約に関するコミットメント
       　期末現在、関連会社残高はなかった。

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    注19　通貨為替レート、金利およびその他の市場金利に連動する運用
       　2021年12月31日および2020年12月31日現在、流通している先渡取引の種類は以下のとおりである。
        通貨為替レートに連動する運用

        －　為替先渡取引（スワップ、アウトライト）
       　外貨為替レートと連動する運用は、大抵、持高をカバーする目的で行われる。

    注20　投資運用業務および引受業務

       　当行が提供する運用および代理業務には、以下の項目が含まれる。
        －　譲渡可能有価証券の保管および管理事務
        －　信託代理
        －　代理店機能
        －　ポートフォリオ運用および顧問
    注21　未収手数料

                                             2021年           2020年
                                             米ドル           米ドル
        投資ファンド報酬                                  26,016,529           24,626,803
        機関投資家からの全体保管報酬                                  117,947,111           108,765,953
        信託取引報酬                                   7,630,429           9,891,734
        管理会社に対するサービス報酬                                   1,134,939            858,421
                                           1,416,253           1,431,971
        その他の報酬および手数料
                                          154,145,260           145,574,882
        未収手数料は、以下で構成される。

        投資ファンド報酬は、保管業務、中央管理事務代行業務、預託業務およびその他の業務に関して投資
       ファンドに課される報酬および手数料で構成される。当該報酬は、管理下にあるファンドの純資産価額
       に基づいて計算される。
        機関投資家からの全体保管報酬は、証券取引管理、決済、コーポレートアクション、収益回収および
       議決権代理行使を含む全体保管業務に関して機関投資家に課される報酬および手数料で構成される。当
       該報酬は、預り資産および取引数に基づいて計算される。
        信託取引報酬は、保管取引、キャッシュ・マネジメントおよびフィデューシャリー・ノートの発行を
       含む受託資産から得られる報酬および手数料で構成される。当該報酬は、運用資産および取引数に基づ
       いて計算される。
        管理会社に対するサービス報酬には、機能的支出をカバーする報酬および品質保証契約に基づくサ
       ポート・サービスに対する報酬が含まれる。
        その他の報酬および手数料には、上場代理人報酬、保証報酬、銀行サービス報酬およびファンド注文
       デスクサービス報酬などの様々な報酬が含まれる。
        1992年６月17日法の第69条(2)の適用により、金融機関の財務書類において、収益源は地域別に分析さ
       れていない。
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    注22　その他の事業収益
                                             2021年           2020年
                                             米ドル           米ドル
        2015年から2018年度の法人税の調整                                        0        88,772
        過年度の手数料の調整                                   1,115,225           1,168,278
        過年度の一般経費調整からの利益                                    534,448           532,488
        副保管報酬の払い戻し（*）                                   3,820,715                0
        管理会社から受領したサブ・レンタル報酬
                                               0        84,638
        （品質保証契約）
                                             3,188          50,078
        その他の事業収益
                                           5,473,576           1,924,254
    (*)  副保管報酬の払い戻し：ブラウン・ブラザーズ・ハリマンからシティバンクへの副保管会社の変更に関連する

      シティバンクからの移管費用の払い戻し。注10を参照のこと。
    注23　その他の事業費用

                                             2021年           2020年
                                             米ドル           米ドル
        過年度の一般経費調整からの費用                                    178,276           87,248
        過年度の手数料                                    877,581           244,112
        過年度の利息                                     42,595           2,765
                                            316,251           65,910
        その他事業損失
                                           1,414,703            400,035
    注24　従業員数

       　当期における当行の平均従業員数は以下のとおりである。
                                             2021年           2020年
                                              人数           人数
        上級管理職                                       33           28
        中間管理職                                       85           85
                                               52           56
        従業員
                                              170           169
    注25　経営者報酬

       　当期に当行は、当行の管理職に対しその経営責任を考慮して以下のとおり手当を与えた。
                                             2021年           2020年
                                             米ドル           米ドル
                                           5,306,782           4,877,002
        上級管理職
        　内、各種報酬

                                            754,378           811,702
        　内、固定報酬                                   4,552,405           4,065,300
       　当期中に取締役会および一般管理職のメンバーとの間で年金に関する契約は結ばれなかった。

       　2021年12月31日および2020年12月31日現在、当行は、取締役会および一般管理職のメンバーに対して
       貸付および与信をしていなかった。
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    注26　その他の一般管理費用
                                             2021年           2020年
                                             米ドル           米ドル
        データ費用                                   1,364,350           1,273,871
        維持費                                   1,135,290           1,470,242
        会費                                   4,913,868           4,291,080
        専門家報酬                                   6,153,665           3,782,542
        賃貸および関連費用                                   1,739,510           1,279,480
        業務契約                                   7,969,490           6,402,064
        業務費用                                   3,509,929           3,166,402
        システム費用                                  17,958,719           11,802,849
        通信費用                                    561,452           563,427
        旅費、交通費、出張費                                     12,374          108,354
                                            106,286           491,452
        その他の費用
                                          45,424,934           34,631,763
    注27　税金

      27.1.　経常収益にかかる税金
                                             2021年           2020年
                                             米ドル           米ドル
         法人税                                  3,710,052           9,580,154
                                           1,379,361           3,473,095
         地方事業税
                                           5,089,413          13,053,249
      27.2.　前勘定科目に表示されていないその他の税金

                                             2021年           2020年
                                             米ドル           米ドル
         付加価値税（ＶＡＴ）                                  1,766,322           1,825,735
                                             72,329           67,973
         その他の税金
                                           1,838,651           1,893,708
    注28　親会社

       　2020年12月31日現在、当行は、日本の法律に準拠して設立され登録事務所を東京都に持つ、持株会社
       である三菱ＵＦＪフィナンシャル・グループ（ＭＵＦＧ）の子会社である三菱ＵＦＪ信託銀行株式会社
       が100％を共同で出資する子会社である。
        当行の財務書類は、日本国財務省関東財務局の登録金融機関番号33を有し、日本の郵便番号100-
       8212、東京都千代田区丸の内一丁目４番５号に登録住所を有する三菱ＵＦＪ信託銀行株式会社の連結財
       務書類に含まれている。
       　持株会社である三菱ＵＦＪフィナンシャル・グループ（ＭＵＦＧ）の連結財務書類は、日本の郵便番
       号100、東京都千代田区丸の内二丁目７番１号所在の本社より入手することができる。
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    注29　預金保証制度
        金融機関および特定の投資会社の破綻処理、再編および清算手続きに関する法律ならびに預金保証お
       よび投資者への補償制度に関する法律（以下「法律」という。）を、金融機関および投資会社の再建、
       破綻処理に対する枠組みを設定したルクセンブルグ法指令2014／59／ＥＵならびに預金保証および投資
       者への補償制度に関する指令2014／49／ＥＵに置き替える案が、2015年12月18日に可決された。
       　預金保証制度（「ルクセンブルグ預金保証基金」（以下「ＦＧＤＬ」という。））および投資者への
       補償制度（「ルクセンブルグ投資家補償制度」（以下「ＳＩＩＬ」という。））は、各預金者の適格な
       預金については100,000ユーロを上限とし、投資については20,000ユーロを上限として補填されるもので
       ある。    法律はまた、特定の取引または特定の社会目的もしくはその他の目的を満たす預金について、12
       か月にわたって100,000ユーロを超える金額に対して補填されると規定している。
        金融機関は、それぞれＦＧＤＬに対して、ルクセンブルグの銀行破綻処理基金                                          （ 「ルクセンブルグ破
       綻処理基金」       （以下「ＦＲＬ」という。））に毎年拠出する。
        法律第107条(1)において定義されるとおり、ＦＲＬ積立額は、2024年末までにすべての参加各国にお
       ける認可済み金融機関の付保預金額の少なくとも１％に達する見込みである。                                          かかる金額は、2015年か
       ら2024年にわたって回収される予定である。
        法律第179条(1)において定義されるとおり、ＦＧＤＬの積立ての目標水準は、該当する金融機関の付
       保預金の0.8％に設定されており、年間拠出を通じて、2018年度末までに当該水準に達する見込みであ
       る。  かかる金額は、2016年から2018年にわたって回収される予定である。                                     法律第180条(1)において定義
       されるとおり、0.8％の水準に達した時に、ルクセンブルグの金融機関は、安全バッファーとして追加の
       付保預金の0.8％を構築するために、さらに８年間継続して拠出するものとする。
        2021年12月31日終了年度において、当行のＦＲＬへの年間拠出金は、3,245,118ユーロ(3,941,196米ド
       ル)（2020年：2,879,732ユーロ／3,283,564米ドル）であった。
    注30　監査報酬

        ＥＵの監査法および監査法人の強制的ローテーションの枠組みにおいて、当行は、2020年度からビー
       ディーオー       オーディットを任命している。
        当行の監査報酬は、以下のとおりである（付加価値税（ＶＡＴ）を除く）。
                                             2021年           2020年
                                             米ドル           米ドル
         監査報酬                                   254,582           257,225
         監査関連報酬                                   67,930           56,245
                                             33,839           22,550
         税務報酬
                                            356,351           336,020
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
        監査人の提供されたその他の監査関連報酬には、以下の業務が含まれていた。
        －  2021年１月１日から2021年12月31日までの期間におけるＩＳＡＥ3402報告書
        会計年度に関連する税務報酬には、以下の業務が含まれていた。
        －  納税申告書の作成
        －  付加価値税（ＶＡＴ）申告書の作成
        さらに、ビーディーオー             オーディットの日本当局への登録費用15,107米ドルが、当行に再請求されて
       いる。
    注31　金融商品の開示

      31.1.    主要な非トレーディング金融商品
         2021年12月31日現在、クラス別および残存期間別の主要な非トレーディング金融商品（当行はト
        レーディングポートフォリオを有していない。）は以下のとおりである。
                             ３か月超         １年超
                    ３か月以下                          ５年超         合計
    米ドルによる簿価                         １年以下        ５年以下
                     米ドル                         米ドル        米ドル
                             米ドル        米ドル
    金融資産

    商品クラス

    ＢＣＬ残高（ＢＣＬ準備金を

                   7,093,833,508              0        0        0  7,093,833,508
    含む）
    金融機関に対するローン

                   2,722,598,923        1,007,556,347              0        0  3,730,155,270
    および貸付金
    顧客に対するローンおよび

                     3,605,721            0        0        0    3,605,721
    貸付金
    株式およびその他の変動

                          0        0        0      2,819        2,819
    利回り有価証券
                          0        0        0        0        0
    その他の資産
    金融資産合計               9,820,038,152        1,007,556,347              0      2,819    10,827,597,318

    金融負債

    商品クラス

    金融機関に対する未払金               3,115,164,719              0        0        0  3,115,164,719

                   7,206,246,667              0        0        0  7,206,246,667
    顧客に対する未払金
    金融負債合計               10,321,411,386               0        0        0  10,321,411,386

    偶発債務としてオフ・バラン

    スシートに開示されている
    項目
                      545,003           0        0        0     545,003

    保証金
                      545,003           0        0        0     545,003

    保証金合計
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
         2020年12月31日現在、クラス別および残存期間別の主要な非トレーディング金融商品（当行はト
        レーディングポートフォリオを有していない。）は以下のとおりである。
                             ３か月超         １年超
                    ３か月以下                          ５年超         合計
    米ドルによる簿価                         １年以下        ５年以下
                     米ドル                         米ドル        米ドル
                             米ドル        米ドル
    金融資産

    商品クラス

    ＢＣＬ残高（ＢＣＬ準備金を

                   4,532,995,593              0        0        0  4,532,995,593
    含む）
    金融機関に対するローン
                   2,161,914,240         875,598,591             0        0  3,037,512,831
    および貸付金
    顧客に対するローンおよび

                     7,934,281            0        0        0    7,934,281
    貸付金
    株式およびその他の変動

                          0        0        0      3,033        3,033
    利回り有価証券
                     6,000,000            0        0        0    6,000,000
    その他の資産
    金融資産合計               6,708,844,114         875,598,591             0      3,033    7,584,445,738

    金融負債

    商品クラス

    金融機関に対する未払金               1,709,328,688              0        0        0  1,709,328,688

                   5,363,495,359              0        0        0  5,363,495,359
    顧客に対する未払金
    金融負債合計               7,072,824,047              0        0        0  7,072,824,047

    偶発債務としてオフ・バラン

    スシートに開示されている
    項目
                      580,391           0        0        0     580,391
    保証金
                      580,391           0        0        0     580,391

    保証金合計
                                349/454








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      31.2.    デリバティブ・非トレーディング金融商品
         2021年12月31日現在、クラス別および残存期間別の店頭デリバティブ・非トレーディング金融商品
        （当行はトレーディングポートフォリオを有していない。）は以下のとおりである。
                          ３か月超       １年超
    米ドルによる未払いの             ３か月以下                      ５年超        合計       公正価値
                          １年以下       ５年以下
    想定元本              米ドル                     米ドル        米ドル        米ドル
                           米ドル       米ドル
    金融資産

    商品クラス

    外国為替取引

    先渡             3,881,995,296          589,236         0      0   3,882,584,532         33,989,292

                 1,385,898,582             0      0      0   1,385,898,582         28,426,708
    スワップ
                 5,267,893,878          589,236         0      0   5,268,483,114         62,416,000

    合計
    金融負債

    商品クラス

    外国為替取引

    先渡             3,915,453,725          591,608         0      0   3,916,045,333         33,927,979

                 6,118,018,224             0      0      0   6,118,018,224         50,321,336
    スワップ
                10,033,471,949           591,608         0      0  10,034,063,557         84,249,315

    合計
        　上記の金額には、取引日が2021年12月31日以前で、評価日が2021年12月31日以降である店頭デリバ

        ティブ・非トレーディング金融商品が含まれる。
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         2020年12月31日現在、クラス別および残存期間別の店頭デリバティブ・非トレーディング金融商品
        （当行はトレーディングポートフォリオを有していない。）は以下のとおりである。
                          ３か月超       １年超
    米ドルによる未払いの             ３か月以下                      ５年超        合計       公正価値
                          １年以下       ５年以下
    想定元本              米ドル                     米ドル        米ドル        米ドル
                           米ドル       米ドル
    金融資産

    商品クラス

    外国為替取引

    先渡             4,826,443,660         5,041,174          0      0   4,831,484,834         19,024,454

                 2,872,843,236             0      0      0   2,872,843,236         11,023,212
    スワップ
                 7,699,286,896         5,041,174          0      0   7,704,328,070         30,047,666

    合計
    金融負債

    商品クラス

    外国為替取引

    先渡             4,766,463,318         5,073,276          0      0   4,771,536,594         18,983,782

                 2,044,899,016             0      0      0   2,044,899,016         42,172,709
    スワップ
                 6,811,362,334         5,073,276          0      0   6,816,435,610         61,156,491

    合計
        　上記の金額には、取引日が2020年12月31日以前で、評価日が2020年12月31日以降である店頭デリバ

        ティブ・非トレーディング金融商品が含まれる。
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    31.3.    主要な非トレーディング金融商品に対する信用リスクに関する情報
        　2021年12月31日現在、当行は以下の、主要な非トレーディング金融商品に対する信用リスクにさら
        されている。
                                    2021年              2020年
                                    簿価              簿価
                                    米ドル              米ドル
    金融資産

    商品クラス別かつ地域別

    現金、ＢＣＬ残高                                7,093,833,508              4,532,995,593

    内、ＢＣＬ最低準備金                                  97,631,550              74,074,339

      ＥＵ加盟国                               7,093,833,508              4,532,995,593

    金融機関に対するローンおよび貸付金                                3,730,155,270              3,037,512,831

      ＥＵ加盟国                                940,703,432              683,470,279

      北および中央アメリカ                                829,542,452              331,454,821

      アジア                               1,825,388,304              1,950,621,860

      ヨーロッパ（非ＥＵ加盟国）                                29,926,203              56,563,445

      オーストラリアおよびニュージーランド                                104,594,879               15,402,426

    顧客に対するローンおよび貸付金                                  3,605,721              7,934,281

      ＥＵ加盟国                                   91,423             7,365,151

      北および中央アメリカ                                 1,357,565                38,644

      アジア                                 2,156,733                530,486

      ヨーロッパ（非ＥＵ加盟国）                                      0              0

    株式およびその他の変動利回り有価証券                                     2,819              3,033

      ＥＵ加盟国                                   2,819              3,033

    その他の資産                                      227           6,000,000

                                          227           6,000,000
      ＥＵ加盟国
                                    10,827,597,545               7,584,445,738

    合計
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      31.4.    デリバティブ・非トレーディング金融商品に関する情報
        　　2021年12月31日現在、当行は以下の、デリバティブ・非トレーディング金融商品に対する信用リ
        スクにさらされている。
                                    2021年              2021年
                                  未払想定元本              リスク相当額
                                    米ドル              米ドル
    金融資産
    商品クラス別かつ地域別

    外国為替取引

    先渡

      ＥＵ加盟国                                280,117,356                1,814,411

      アメリカ                               2,575,793,556                24,076,449

      アジア                                395,811,895                2,490,877

      ヨーロッパ、非ＥＵ加盟国                                630,861,725                5,607,555

    スワップ

                                    1,385,898,582                28,426,708
      ＥＵ加盟国
                                    5,268,483,114                62,416,000

    合計
        　　2020年12月31日現在、当行は以下の、デリバティブ・非トレーディング金融商品に対する信用リ

        スクにさらされている。
                                    2020年              2020年
                                  未払想定元本              リスク相当額
                                    米ドル              米ドル
    金融資産
    商品クラス別かつ地域別

    外国為替取引

    先渡

      ＥＵ加盟国                               1,573,370,543                 9,120,220

      アメリカ                               2,763,233,382                 7,104,859

      アジア                                494,880,909                2,799,375

    スワップ

                                    2,872,843,236                11,023,212
      ＥＵ加盟国
                                    7,704,328,070                30,047,666

    合計
    注32　後発事象

         2022年初頭の注意を要する注記として、ロシアは、2022年２月24日にウクライナへの本格的な侵略
        を開始し、現在も継続中である。その結果、各規制当局はロシアにその行動を変えるため制裁を課し
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        始めている。当行は、行内の影響を把握したうえで、規制違反やサイバー攻撃のリスクを回避するた
        め、特に制裁措置やサイバーセキュリティ対策を適切に講じている。状況は日々変化しており、当行
        は その変化を継続的に監視している。
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    中間財務書類
      ａ．管理会社の日本文の中間財務書類は、管理会社が作成した原文の中間財務書類を翻訳したものであ

       る。これは「中間財務諸表等の用語、様式及び作成方法に関する規則」第76条第４項ただし書の規定の
       適用によるものである。
      ｂ．管理会社の中間財務書類は、外国監査法人等（公認会計士法（昭和23年法律第103号）第１条の３第７

       項に規定する外国監査法人等をいう。）の監査を受けていない。
      ｃ．管理会社の原文の中間財務書類は米ドルで表示されている。日本文の中間財務書類には、主要な金額

       について円貨換算が併記されている。日本円による金額は、2023年２月28日現在における株式会社三菱
       ＵＦＪ銀行の対顧客電信売買相場の仲値（１米ドル＝136.33円）で換算されている。なお、千円未満の
       金額は四捨五入されている。
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                                    ルクセンブルク三菱ＵＦＪインベスターサービス銀行Ｓ．Ａ．(E15174)
                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
      (1 ）資産及び負債の状況
                 ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.
                       貸借対照表（財政状態計算書）
                          2022年６月30日現在
                           （単位：米ドル）
                               資産

                                           米ドル           千円

      010    現金、中央銀行における現金残高およびその他の要求払預金                              7,307,751,556.09             996,265,770

      020     手元現金
      030     中央銀行における現金残高                             5,003,476,980.83             682,124,017
      040     その他の要求払預金                             2,304,274,575.26             314,141,753
      050    売買目的で保有される金融資産                               107,099,072.14             14,600,817
      060     デリバティブ                              107,099,072.14             14,600,817
      070     持分証券
      080     債務証券
      090     ローンおよび貸付金
           強制的に損益計算書を通じて公正価値で測定される
      096
           売買目的保有以外の金融資産
      097     持分証券
      098     債務証券
      099     ローンおよび貸付金
           損益計算書を通じて公正価値で測定されるものとして
      100
           指定した金融資産
      120     債務証券
      130     ローンおよび貸付金
      141    その他の包括利益を通じて公正価値で測定される金融資産                                  2,591.61             353
      142     持分証券                                 2,591.61             353
      143     債務証券
      144     ローンおよび貸付金
      181    償却後原価における金融資産                              2,040,386,764.92             278,165,928
      182     債務証券
      183     ローンおよび貸付金                             2,040,386,764.92             278,165,928
      240    デリバティブ－ヘッジ会計
           金利リスクのポートフォリオ・ヘッジにおける
      250
           ヘッジ項目の公正価値変動
      260    子会社、合弁会社および関連会社への投資
      270    有形資産                                2,494,125.49             340,024
      280     有形固定資産                               2,494,125.49             340,024
      290     投資不動産
      300    無形資産                                2,577,775.88             351,428
      310     営業権
      320     その他の無形資産                               2,577,775.88             351,428
      330    税金資産                                13,799,588.21             1,881,298
      340     現行税金資産                               13,799,588.21             1,881,298
      350     繰延税金資産
      360    その他の資産                                41,012,071.07             5,591,176
      370    売却目的保有に分類される非流動資産および売却グループ
      380    資産合計                              9,515,123,545.39            1,297,196,793
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
                 ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.
                       貸借対照表（財政状態計算書）
                          2022年６月30日現在
                           （単位：米ドル）
                               負債

                                           米ドル           千円

      010    売買目的で保有される金融負債                                58,421,702.88             7,964,631

      020     デリバティブ                               58,421,702.88             7,964,631
      030     ショート・ポジション
      040     預金
      050     発行済み債務証券
      060     その他の金融負債
           損益計算書を通じて公正価値で測定されるものとして
      070
           指定した金融負債
      080     預金
      090     発行済み債務証券
      100     その他の金融負債
      110    償却後原価で測定される金融負債                              8,885,414,337.89            1,211,348,537
      120     預金                             8,883,247,381.29            1,211,053,115
      130     発行済み債務証券
      140     その他の金融負債                               2,166,956.60             295,421
      150    デリバティブ－ヘッジ会計
           金利リスクのポートフォリオ・ヘッジにおける
      160
           ヘッジ項目の公正価値変動
      170    引当金
      180     年金およびその他の退職後給付金債務
      190     その他の長期従業員給付金
      200     再編
      210     係属中の法的問題および租税訟務
      220     コミットメントおよび保証
      230     その他の引当金
      240    税金負債                                15,689,662.84             2,138,972
      250     現行税金負債                               14,990,027.56             2,043,590
      260     繰延税金負債                                699,635.28             95,381
      270    要求払株式資本
      280    その他の負債                                36,068,672.82             4,917,242
      290    売却目的保有に分類される売却グループに含まれる負債
      300    負債合計                              8,995,594,376.44            1,226,369,381
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
                 ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.
                       貸借対照表（財政状態計算書）
                          2022年６月30日現在
                           （単位：米ドル）
                               資本

                                           米ドル           千円

      010    資本                               187,117,965.90             25,509,792

      020     払込資本                              187,117,965.90             25,509,792
      030     未払込請求資本
      040    株式発行差金
      050    資本を除く発行済みエクイティ商品
      060     複合金融商品のエクイティ部分
      070     その他の発行済みエクイティ商品
      080    その他のエクイティ
      090    その他の累積包括利益
      095     損益に再分類されることがない項目
      100      有形資産
      110      無形資産
             確定給付型年金制度に係る数理計算上の
      120
             利益または（－）損失
      122      売却目的保有に分類される非流動資産および売却グループ
             子会社、合弁会社および関連会社への投資のその他の認識
      124
             収益および費用の持分
             その他の包括利益を通じて公正価値で測定される持分証券
      320
             の公正価値変動
             その他の包括利益を通じて公正価値で測定される持分証券
      330
             の公正価値ヘッジに対するヘッジ非有効性
             その他の包括利益を通じて公正価値で測定される持分証券
      340
             の公正価値変動〔ヘッジ項目〕
             その他の包括利益を通じて公正価値で測定される持分証券
      350
             の公正価値変動〔ヘッジ手段〕
             信用リスク変動に帰属する損益計算書を通じて公正価値で
      360
             測定される金融負債の公正価値変動
      128     損益に再分類されることがある項目
      130      外国事業純投資のヘッジ〔有効部分〕
      140      外貨換算
             ヘッジ・デリバティブ、キャッシュ・フロー・ヘッジ準備
      150
             金〔有効部分〕
             その他の包括利益を通じて公正価値で測定される債務証券
      155
             の公正価値変動
      165      ヘッジ手段〔指定されていない要素〕
      170      売却目的保有に分類される非流動資産および売却グループ
             子会社、合弁会社および関連会社への投資のその他の認識
      180
             収益および費用の持分
      190    利益剰余金                                 794,885.79            108,367
      200    再評価準備金
      210    その他の準備金                               302,480,181.34             41,237,123
            持分法を用いて計上される子会社、合弁会社および関連会社
      220
            への投資の準備金または累積損失
      230     その他                              302,480,181.34             41,237,123
      240    （－）自己株式
      250    親会社株主に帰属する損益                                29,136,135.93             3,972,129
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
                                           米ドル           千円
      260    （－）中間配当

      270    少数株主持分〔非支配持分〕
      280     その他の累積包括利益
      290     その他の項目
      300    資本合計                               519,529,168.96             70,827,412
      310    資本および負債合計                              9,515,123,545.40            1,297,196,793
                                392/454


















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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
      (2 ）損益の状況
                 ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.
                             損益計算書
                       2022年６月30日に終了した期間
                           （単位：米ドル）
                                           米ドル           千円

      010    利息収益                                38,134,683.26             5,198,901

      020     売買目的で保有される金融資産                               29,158,916.27             3,975,235
            強制的に損益計算書を通じて公正価値で測定される
      025
            売買目的保有以外の金融資産
            損益計算書を通じて公正価値で測定されるものとして
      030
            指定した金融資産
      041     その他の包括利益を通じて公正価値で測定される金融資産
      051     償却後原価における金融資産                               5,162,052.74             703,743
      070     デリバティブ－ヘッジ会計、金利リスク
      080     その他の資産                                388,092.13             52,909
      085     負債に係る利息収益                               3,425,622.12             467,015
      090    （支払利息）                                19,073,028.47             2,600,226
      100     （売買目的で保有される金融負債）                                136,344.47             18,588
            （損益計算書を通じて公正価値で測定されるものとして
      110
            指定した金融負債）
      120     （償却後原価で測定される金融負債）                               1,453,880.25             198,207
      130     （デリバティブ－ヘッジ会計、金利リスク）
      140     （その他の負債）                                 43,945.63             5,991
      145     （資産に係る支払利息）                               17,438,858.12             2,377,440
      150    （要求払株式資本に係る費用）
      160    受取配当
      170     売買目的で保有される金融資産
            強制的に損益計算書を通じて公正価値で測定される
      175
            売買目的保有以外の金融資産
      191     その他の包括利益を通じて公正価値で測定される金融資産
            持分法を用いて計上されるもの以外の子会社、合弁会社およ
      192
            び関連会社への投資
      200    受取手数料                                69,068,200.25             9,416,068
      210    （支払手数料）                                25,936,416.67             3,535,912
           損益計算書を通じて公正価値で測定されない金融資産および負
      220
           債の認識除外に係る利益または（－）損失、純額
      231     その他の包括利益を通じて公正価値で測定される金融資産
      241     償却後原価における金融資産
      260     償却後原価で測定される金融負債
      270     その他
           売買目的で保有される金融資産および負債に係る利益または
      280                                    8,728,801.26            1,189,997
           （－）損失、純額
           強制的に損益計算書を通じて公正価値で測定される売買目的保
      287
           有以外の金融資産に係る利益または（－）損失、純額
           損益計算書を通じて公正価値で測定されるものとして指定した
      290
           金融資産および負債に係る利益または（－）損失、純額
      300    ヘッジ会計からの利益または（－）損失、純額
      310    為替差額〔利益または（－）損失〕、純額
           子会社、合弁会社および関連会社への投資の認識除外に係る利
      320
           益または（－）損失、純額
      330    非金融資産の認識除外に係る利益または（－）損失、純額
      340    その他の事業収益                                3,652,536.23             497,950
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
                                           米ドル           千円
      350    （その他の事業費用）                                1,470,368.69             200,455

      355    事業収益合計、純額                                73,104,407.17             9,966,324
      360    （管理費用）                                30,884,563.95             4,210,493
      370     （従業員費用）                               11,745,977.85             1,601,329
      380     （その他の管理費用）                               19,138,586.10             2,609,163
      385      ( 破綻処理基金および預金保証制度に                拠出  する現金)            2,148,302.61             292,878
      390    （減価償却）                                1,340,688.86             182,776
      400     （有形固定資産）                                703,348.13             95,887
      410     （投資不動産）
      420     （その他の無形資産）                                637,340.73             86,889
      425     修正利益または（－）損失、純額
      426     その他の包括利益を通じて公正価値で測定される金融資産
      427     償却後原価における金融資産
      430    （引当金または（－）引当金の戻入）
            ( 破綻処理基金および預金保証制度に支払うコミットメン
      435
            ト)
      440     （コミットメントおよび保証）
      450     （その他の引当金）
           （損益計算書を通じて公正価値で測定されない金融資産に係る
      460                                     467,321.09             63,710
           減損または（－）減損の戻入）
            （その他の包括利益を通じて公正価値で測定される
      481
            金融資産）
      491     （償却後原価における金融資産）                                467,321.09             63,710
           （子会社、合弁会社および関連会社への投資の減損または
      510
           （－）減損の戻入）
      520    （非金融資産に係る減損または（－）減損の戻入）
      530     （有形固定資産）
      540     （投資不動産）
      550     （営業権）
      560     （その他の無形資産）
      570     （その他）
      580    損益認識されるマイナスの営業権
           持分法を用いて計上される子会社、合弁会社および関連会社へ
      590
           の投資の利益または（－）損失の持分
           非流動資産および非継続事業の条件を満たさない売却目的保有
      600
           に分類される売却グループからの利益または（－）損失
      610    継続事業からの税引前利益または（－）損失                                38,263,530.66             5,216,467
      620    （継続事業からの損益に関する税金費用または（－）収入）                                9,127,394.73            1,244,338
      630    継続事業からの税引後利益または（－）損失                                29,136,135.93             3,972,129
      640    非継続事業からの税引後利益または（－）損失
      650     非継続事業からの税引前利益または（－）損失
      660     （非継続事業に関する税金費用または（－）収入）
      670    当期利益または（－）損失                                29,136,135.93             3,972,129
      680     少数株主持分〔非支配持分〕に帰属する金額
      690     親会社株主に帰属する金額                               29,136,135.93             3,972,129
                                394/454






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      ４【利害関係人との取引制限】

       　サブ・ファンドの投資運用会社の関係で利益相反が生じることがある。利益相反は投資運用会社と各
       サブ・ファンドの運用成績に影響する可能性がある。投資運用会社は、常に、かかる利益相反の問題を
       公正に解消するために合理的な努力を行う。
       　投資運用会社は、各サブ・ファンドの投資対象の運用において最善の努力を行うことを合意している
       が、投資運用会社およびその関係会社（以下、併せて「投資運用会社関係者」という。）はファンドま
       たはサブ・ファンドについて完全にまたは相当程度専念する義務を負うものではない。投資運用会社ま
       たはその関係会社は、サブ・ファンドと類似した投資方針有するファンドを含む他の数多くの投資ファ
       ンドやサブ・ファンドと同一の投資対象を数多く保有するその他の顧客に対して助言を与えることがで
       きる。投資運用会社関係者は、サブ・ファンドに対して特定の投資機会を提供する義務を負うものでは
       ない。
       　投資運用会社は、ファンドと類似の法主体を運営または組織することができる。投資運用会社関係者
       または投資運用会社関係者が助言を行う顧客は、随時、ファンドもしくはサブ・ファンドが投資を行
       い、そこから投資を回収しまたは投資を行わない主体について、投資を行い、そこから投資を回収する
       ことができる。更に、投資助言会社または副投資運用会社は、助言を提供している他の顧客が売却また
       は取得を行う投資対象についてファンドまたはサブ・ファンドに対して取得または売却を推奨すること
       ができる。
       　投資運用会社関係者は、顧客勘定および自己勘定の双方で様々な証券に直接投資することができる。
       投資運用会社関係者は、顧客勘定または自己勘定で取引を行う際、ファンドおよびサブ・ファンドの運
       用を行う過程で投資運用会社関係者が取得した情報を利用することができる。投資運用会社関係者は、
       かかる情報の利用から得た収益についてファンドもしくはサブ・ファンドに説明を行い、またはかかる
       情報の受領についてファンドに対して補償を行う義務を負わない。
       　かかる行動および利益相反は、受益者による受益証券の購入の必要な条件として、各受益者によって
       明示的に認識され、かつ承諾される。
      ５【その他】

       (1 ）定款の変更等
        　管理会社の定款の変更または管理会社の自発的解散もしくは清算に関しては、株主総会の決議が必
        要である。
       (2 ）事業譲渡または事業譲受
        　管理会社は、ルクセンブルグの一般原則に基づき、金融機関として認可されている他のルクセンブ
        ルグの会社にその業務を譲渡することができる。管理会社に対する認可付与の条件が充足されなく
        なった場合、管理会社が12か月間認可を利用せず、明示的に認可を放棄し、もしくは直前の６か月間
        にわたり業務を行わなかった場合、虚偽の申告もしくはその他の不正な方法により認可が取得された
        場合、または、管理会社がその債権者に対する債務を履行することができなくなった場合、ルクセン
        ブルグ金融監督委員会（ＣＳＳＦ）は、1993年４月５日法（改正済）に基づき、管理会社に対する認
        可を撤回することができる。
       (3 ）出資の状況
        　該当事項はない。
       (4 ）訴訟事件その他の重要事項
        　有価証券報告書提出前１年以内において、訴訟事件その他管理会社に重要な影響を与えた事実、ま
        たは与えると予想される事実はない。
        　管理会社の会計年度は12月31日に終了する１年である。
        　管理会社の存続期間は無期限である。ただし、株主総会の決議によっていつでも解散することがで
        きる。
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    第２【その他の関係法人の概況】

      １【名称、資本金の額及び事業の内容】

       (1 ）ファーストカリビアン・インターナショナル・バンク・アンド・トラスト・カンパニー（ケイマ
        ン）リミテッド（FirstCaribbean                  International        Bank   and  Trust    Company（Cayman）Limited）
        （「受託会社」）
       (イ）資本金の額
         　2023年１月31日現在、35,436,992米ドル（約48億3,113万円）
       (ロ）事業の内容
         　ファーストカリビアン・インターナショナル・バンク・アンド・トラスト・カンパニー（ケイマ
         ン）リミテッド（以下「ＦＣＩＢ」という。）の登録事務所は、ケイマン諸島、ＫＹ１－1107、グ
         ランド・ケイマン、ジョージタウン、メイン・ストリート25、私書箱694に所在する。同社は、2022
         年10月31日現在、9,430億カナダ・ドルを超える資産を有する世界最大級の銀行であるカナディア
         ン・インペリアル・バンク・オブ・コマース（以下「ＣＩＢＣ」という。）の間接的な完全所有子
         会社である。ＦＣＩＢは、昭和40年に設立された、ケイマン諸島の最大級の信託会社である。同社
         は、銀行業、信託業および投資サービス、ならびに投資信託の事務管理を行っている。同社の顧客
         には、ケイマン諸島および世界中の個人、法人、銀行およびファンドが含まれる。
         　ＦＣＩＢは、適式に設立され、有効に存在し、ケイマン諸島の銀行および信託会社法（改正済）
         に基づき事業を行うための免許を取得している。同社はまた、ケイマン諸島のミューチュアル・
         ファンド法に基づき、投資信託の事務管理についても免許を取得している。
       (2)  MUFGルクスマネジメントカンパニーS.A.（MUFG                          Lux  Management       Company     S.A.）（「副管理会

        社」）
       (イ)   資本金の額
         　2023年２月末日現在、7,375,000ユーロ（約10億6,650万円）
         （注）ユーロの円貨換算は、2023年２月28日現在の株式会社三菱ＵＦＪ銀行の対顧客電信売買相場の仲値である、１
            ユーロ＝144.61円による。
       (ロ)   事業の内容
         　三菱ＵＦＪ信託銀行の100％子会社である副管理会社は、ルクセンブルグ大公国の法律に基づき、
         無期限の存続期間を有する株式会社として1995年１月４日付公正証書によって設立され、1995年４
         月５日にメモリアルに公告された。副管理会社は、投資信託の運用管理を行うことを目的とする運
         用管理会社である。副管理会社は、ルクセンブルグの商業および会社登録簿にB49.759番として登録
         されている。
         　副管理会社は、さまざまな投資戦略（ヘッジ・ファンド、不動産ファンド、プライベート・エク
         イティ・ファンド、ファンド・オブ・ファンズ、その他のエクイティ・ファンドおよびその他の債
         権ファンド）で、すべてのルクセンブルグの法律上のファンド構造（ＵＣＩＴＳおよびＡＩＦ）を
         カバーする、幅広い投資ファンドを管理する管理会社として全面的な権限を付与されている。副管
         理会社は1995年に活動を開始し、現在、ルクセンブルグの投資信託に関する2010年12月17日法
         （「2010年法」）（随時改正される。）の第15章に従って組織および認可されたＵＣＩＴＳ管理会
         社として活動している。2014年７月２日以降、副管理会社は、オルタナティブ投資ファンド運用会
         社に関する2013年７月12日法（「2013年法」）（随時改正される。）の第２章の第５条に従って組
         織され、認可されたオルタナティブ投資ファンド運用会社（「ＡＩＦＭ」）になることにより、活
         動分野を拡大した。既存の顧客のサポートを確保し、事業を拡大するために、副管理会社は、2015
         年７月22日にルクセンブルグの金融セクターの監督当局である金融監督委員会（「ＣＳＳＦ」）に
         よって付与された不動産およびプライベートエクイティライセンスの延長を申請した。したがっ
         て、副管理会社は、ＵＣＩＴＳの管理会社および、ヘッジファンド、不動産ファンド、プライベー
         ト・エクイティ・ファンド、ファンド・オブ・ファンズ、その他のエクイティ・ファンドおよびそ
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         の他の債券ファンドなどのＡＩＦのＡＩＦＭとして機能する権限を与えられている。副管理会社の
         唯一の目的は、投資リスクを分散し、投資目的および方針に従ったこれらの資産の運用から得られ
         る 利益を投資家に確保するために、2010年法、2013年法および該当するＣＳＳＦ通達の規定にした
         がった資金の投資信託への投資を行うことである。
       (3 ）ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー（Brown                                    Brothers     Harriman     ＆  Co.）

        （「管理事務代行会社」兼「名義書換事務代行会社」、「保管会社」）
       (イ）資本金の額
         　2023年１月末日現在、10億6,000万米ドル（約1,445億円）
       (ロ）事業の内容
         　ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニーは、アメリカ合衆国、ヨーロッパおよび
         環太平洋地域の資金センターを含む世界中の金融資産の保管、多通貨会計および資金管理業務等の
         多様な業務を提供するフルサービス金融機関である。
       (4 ）三菱ＵＦＪ国際投信株式会社（「投資運用会社」）

       (イ）資本金の額
         　2023年２月末日現在、20億円
       (ロ）事業の内容
         　三菱ＵＦＪ国際投信株式会社は、1985年に日本で設立された株式会社である。同社は、金融庁の
         登録を受け、その監督に服している。
       (5 ）ピムコジャパンリミテッド（PIMCO                    Japan    Ltd）（「副投資運用会社」）

       (イ）資本金の額
         　2023年２月末日現在、13,411,674.44米ドル（約18億2,841万円）
       (ロ）事業の内容
         　ピムコジャパンリミテッドは、ＰＩＭＣＯグループの日本における拠点である。
         　金融商品取引法に基づき登録を行い、日本において金融商品取引業を営んでいる。
       (6 ）三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券株式会社（「日本における販売会社」兼「代行協会員」）

       (イ）資本金の額
         　2023年２月末日現在、405億円
       (ロ）事業の内容
         　金融商品取引法に基づき登録を行った第一種金融商品取引業者であり、有価証券の募集、引受、
         売買、媒介およびその他金融商品取引業に関連する業務を行っている。
      ２【関係業務の概要】

       (1 ）ファーストカリビアン・インターナショナル・バンク・アンド・トラスト・カンパニー（ケイマ
        ン）リミテッド（FirstCaribbean                  International        Bank   and  Trust    Company（Cayman）Limited）
        （「受託会社」）
        　信託証書に基づき、サブ・ファンドの受託業務を行う。
       (2)  MUFGルクスマネジメントカンパニーS.A.（MUFG                          Lux  Management       Company     S.A.）（「副管理会

        社」）
        　投資運用およびリスク・マネジメント委託契約に基づき、サブ・ファンドの投資運用業務およびリ
        スク・マネジメントに関する業務を行う。
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       (3 ）ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー（Brown                                    Brothers     Harriman     ＆  Co.）
        （「管理事務代行会社」兼「名義書換事務代行会社」、「保管会社」）
        　管理事務代行契約および保管契約に基づき、サブ・ファンド管理事務代行業務、名義書換事務代行
        業務およびサブ・ファンド資産の保管業務を行う。
       (4 ）三菱ＵＦＪ国際投信株式会社（「投資運用会社」）

        　投資運用契約に基づきサブ・ファンドの資産の運用に関する業務を行う。
       (5 ）ピムコジャパンリミテッド（PIMCO                    Japan    Ltd）（「副投資運用会社」）

        　副投資運用契約に基づきサブ・ファンドの資産の運用に関する業務を行う。
       (6 ）三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券株式会社（「日本における販売会社」兼「代行協会員」）

        　代行協会員としての業務ならびにファンド証券の日本における販売および買戻しの取扱業務を行
        う。
      ３【資本関係】

       　MUFGルクスマネジメントカンパニーS.A.は、ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.の
       100％子会社である。
       　ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.、MUFGルクスマネジメントカンパニーS.A.およ
       び三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券株式会社の最終的な親会社は、株式会社三菱ＵＦＪフィナン
       シャル・グループである。
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    第３【投資信託制度の概要】

    １．ケイマン諸島における投資信託制度の概要

    1.1  　1993年までは、ケイマン諸島には投資信託を具体的に規制する法律は存在しなかったが、ケイマン諸

       島内においてまたはケイマン諸島から運営している投資信託の受託者は銀行および信託会社法（改正
       済）（以下「銀行および信託会社法」という。）の下で規制されており、ケイマン諸島内においてまた
       はケイマン諸島から運営している投資運用会社、投資顧問会社およびその他の業務提供者は、銀行およ
       び信託会社法、会社管理法（改正済）または地域会社（管理）法（改正済）の下で規制されていた。
    1.2  　ケイマン諸島は連合王国の海外領であり、当時は為替管理上は「ポンド圏」に属していたため、多く
       のユニット・トラストおよびオープン・エンド型の投資信託が1960年代の終わり頃に設立され、概して
       連合王国に籍を有する投資運用会社または投資顧問会社をスポンサー（以下「設立計画推進者」とい
       う。）として設立されていた。その後、米国、ヨーロッパ、極東およびラテンアメリカの投資顧問会社
       が設立計画推進者となって、かなりの数のユニット・トラスト、会社ファンド、およびリミテッド・
       パートナーシップを設定した。
    1.3  　現在、ケイマン諸島は、投資信託について以下の二つの別個の法体制を運用している。
       (a）1993年７月に施行された、「ミューチュアル・ファンド」に分類されるオープン・エンド型の投資
        信託および投資信託管理者を規制するミューチュアル・ファンド法（改正済）（以下「ミューチュア
        ル・ファンド法」という。）、ならびに2020年に施行された直近の改正ミューチュアル・ファンド法
       (b）2020年２月に施行された、「プライベート・ファンド」に分類されるクローズド・エンド型ファン
        ドを規制するプライベート・ファンド法（改正済）（以下「プライベート・ファンド法」といい、
        ミューチュアル・ファンド法と併せて「ファンド法」という。）
    1.4  　プライベート・ファンドについて明示的に別段の記載がなされる場合（または投資信託一般に対する
       言及により黙示的に記載される場合）を除き、本リーガルガイドの残りの記載は、ミューチュアル・
       ファンド法の下で規制されるオープン・エンド型のミューチュアル・ファンドの運用に関するものであ
       り、「ミューチュアル・ファンド」の用語は、これに応じて解釈されるものとする。
    1.5  　2022年12月現在、ミューチュアル・ファンド法に基づく規制を受けている、活動中のミューチュア
       ル・ファンドの数は、12,995（3,224のマスター・ファンドを含む。）であった。またそれに加え、同日
       時点で、適用可能な免除規定に従った相当数の未登録投資信託（2020年２月よりプライベート・ファン
       ド法の下で規制されるクローズド・エンド型ファンド、および2020年２月より一般的にミューチュア
       ル・ファンド法の下で規制される限定投資家ファンド（以下に定義する。）の両方を含むが、これらに
       限られない。）が存在していた。
    1.6  　ケイマン諸島は、カリブ金融活動作業部会（マネー・ロンダリング）のメンバーである。
    ２．投資信託規制

    2.1  　銀行、信託会社、保険会社、投資運用会社、投資顧問会社および会社の管理者をも監督しており金融

       庁法（改正済）（以下「金融庁法」という。）により設置された法定政府機関であるケイマン諸島金融
       庁（以下「ＣＩＭＡ」という。）が、ファンド法のもとでのミューチュアル・ファンドおよびプライ
       ベート・ファンド規制の責任を課せられている。ＣＩＭＡは、証券監督者国際機構およびオフショア・
       バンキング監督者グループのメンバーである。
    2.2  　ミューチュアル・ファンド法において、ミューチュアル・ファンドとは、ケイマン諸島において設立
       された会社、ユニット・トラストもしくはパートナーシップ、またはケイマン諸島外で設立されたもの
       でケイマン諸島から運用が行われており、投資者の選択により買戻しができる受益権を発行し、投資者
       の資金をプールして投資リスクを分散し、かつ、投資を通じて投資者が収益もしくは売買益を享受でき
       るようにする目的もしくは効果を有するものと定義されている。
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    2.3  　プライベート・ファンド法において、プライベート・ファンドとは、投資者の選択による買戻しがで
       きない投資持分を募集もしくは発行する、または発行した会社、ユニット・トラストまたはパートナー
       シップであり、投資者の資金をプールして、以下の場合にかかる事業体の投資対象の取得、保有、管理
       ま たは処分を通じて投資者が収益もしくは売買益を享受できるようにする目的もしくは効果を有するも
       のと定義されている。
       (a）投資持分の保有者が、投資対象の取得、保有、管理または処分について日常的支配権を有しない場
        合
       (b）投資対象が、全体としてプライベート・ファンドの運営者またはその代理人によって直接的または
        間接的に管理される場合
       ただし、以下を除く。
       (a）銀行および信託会社法または保険法（改正済）に基づく免許を受けた者
       (b）住宅金融組合法（改正済）または共済会法（改正済）に基づき登録された者、または
       (c）非ファンド・アレンジメント（アレンジメントの一覧は、プライベート・ファンド法の別紙に定め
        られる。）
    2.4  　ミューチュアル・ファンド法に基づき、ＣＩＭＡは、フィーダー・ファンドであり、それ自体がＣＩ
       ＭＡの規制を受けるミューチュアル・ファンド（以下「規制フィーダー・ファンド」という。）のマス
       ター・ファンドとして行為するケイマン諸島の事業体についても、規制上の責任を負う。概して、かか
       るマスター・ファンドが、規制フィーダー・ファンドの総合的な投資戦略を実施することを主な目的と
       して、少なくとも１つの規制フィーダー・ファンドを含む、一または複数の投資者に対して（直接的ま
       たは仲介会社を通じて間接的に）受益権を発行し、投資対象を保有し、取引活動を行う場合、かかるマ
       スター・ファンドは、ＣＩＭＡへの登録を要求される場合がある。
    2.5  　2020年２月７日、ミューチュアル・ファンド法を改正した（改正）ミューチュアル・ファンド法（改
       正済）（以下「改正法」という。）が施行された。改正法は、その受益権に関する投資者が15名以内で
       あり、その過半数によってミューチュアル・ファンドの運営者を選任または解任することができるとい
       う条件で、従前登録を免除されていた一定のケイマン諸島のミューチュアル・ファンド（以下「限定投
       資家ファンド」という。）をＣＩＭＡに登録するよう定める。
    2.6  　ファンド法は、同法の規定に関する違反行為に対して厳しい刑事罰を課している。
    ３．規制を受けるミューチュアル・ファンドの四つの型

      　ミューチュアル・ファンド法に基づくミューチュアル・ファンドの規制には、四つの類型がある。

    3.1  　免許を付与されたミューチュアル・ファンド

       　第一の方法は、ＣＩＭＡの裁量により発行されるミューチュアル・ファンドに係る免許をＣＩＭＡに
       申請することである。所定の様式でＣＩＭＡにオンライン申請を行い、ＣＩＭＡに対して募集書類を提
       出し、該当する申請手数料を支払う必要がある。各設立計画推進者が健全な評判を有し、投資信託を管
       理するのに十分な専門性を有し、取締役（または、場合により、それぞれの地位における管理者または
       役員）に適格かつ適切である者がミューチュアル・ファンドを管理しており、かつ、ファンドの業務が
       適切な方法で行われると考えられるものとＣＩＭＡが判断した場合には、免許が与えられる。この投資
       信託は、著名な評判を有する機関が設立計画推進者であって、投資信託管理者としてケイマン諸島の
       ミューチュアル・ファンドの管理者が選任されない投資信託に適している。
    3.2  　管理されたミューチュアル・ファンド
       　第二の方法は、ミューチュアル・ファンドが、そのケイマン諸島における主たる事務所として免許投
       資信託管理者の事務所を指定する場合である。この場合、募集書類と所定の法定様式が、該当する申請
       手数料とともにＣＩＭＡに対してオンラインで提出されなければならない。また、管理者に関するオン
       ライン申請も所定の様式で行われなければならない。ミューチュアル・ファンド自体については、免許
       を取得する必要はない。ただし、投資信託管理者は、各設立計画推進者が健全な評判の者であること、
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       投資信託の管理が投資信託管理の十分な専門性を有する健全な評判の者により管理されること、投資信
       託業務および受益権を募る方法が適切に行われることを満たしていることが要求される。投資信託管理
       者 は、主たる事務所を提供している投資信託がミューチュアル・ファンド法に違反しており、支払不能
       となっており、またはその他債権者もしくは投資者に対して害を与える方法で行動しているものと信じ
       る理由があるときは、ＣＩＭＡに対して報告しなければならない。
    3.3  　登録投資信託（第４(3)条ミューチュアル・ファンド）
       　規制の第三の類型は、ミューチュアル・ファンド法第４(3)条に基づき登録され、以下のいずれかに該
       当するミューチュアル・ファンドに適用される。
       (a）一投資者当たりの最低初期投資額が（ＣＩＭＡが100,000米ドルと同等とみなす）80,000ケイマン諸
        島ドルであるもの
       (b）受益権が公認の証券取引所に上場されているもの
       　登録投資信託については、ケイマン諸島のミューチュアル・ファンド管理者による免許の取得または
       主たる事務所の提供に関する要件はなく、登録投資信託は、単に一定の詳細内容を記載した募集書類を
       オンライン提出し、該当する申請手数料を支払うことによりＣＩＭＡに登録される。
    3.4  　限定投資家ファンド
       　限定投資家ファンドは、2020年２月以前は登録を免除されていたが、現在はＣＩＭＡに登録しなけれ
       ばならない。限定投資家ファンドの義務は、ミューチュアル・ファンド法第４(3)条に基づき登録される
       ミューチュアル・ファンドの義務（ＣＩＭＡへの登録時の当初手数料および年間手数料を含む。）に類
       似するが、両者には重要な相違点が複数存在する。ミューチュアル・ファンド法第４(3)条に基づき登録
       されるミューチュアル・ファンドとは異なり、限定投資家ファンドは、その投資者が15名以内でなけれ
       ばならず、当該投資者がその過半数によってミューチュアル・ファンドの運営者（運営者とは、取締
       役、ジェネラル・パートナー、受託会社または管理者を意味する。）を選任または解任することができ
       なければならない。他の重要な相違点は、ミューチュアル・ファンド法第４(3)条に基づき登録される
       ミューチュアル・ファンドの投資者が法定当初最低投資額（80,000ケイマン諸島ドル／100,000米ドルと
       同等の額）の規制に服する一方で、限定投資家ファンドの投資者には法定当初最低投資額が適用されな
       い点である。
    ４．投資信託の継続的要件

    4.1  　限定投資家ファンドの場合を除き、いずれの規制投資信託も、ＣＩＭＡに免除されない限り、受益権

       についてすべての重要な事項を記述し、投資希望者が（投資するか否かの）判断を十分情報を得た上で
       なし得るようにするために必要なその他の情報を記載した募集書類を発行しなければならない。限定投
       資家ファンドは、募集書類、条件要項または販促資料を届け出ることを選択できる。マスター・ファン
       ドに募集書類がない場合、当該マスター・ファンドに係る詳細内容は、通常、規制フィーダー・ファン
       ドの募集書類（当該書類はＣＩＭＡに提出しなければならない。）に含まれる。さらに、偽りの記述に
       対する既存の法的義務およびすべての重要事項の適切な開示に関する一般的なコモン・ロー上の義務が
       適用される。募集が継続している場合で、重大な変更があった場合には、変更後の募集書類（限定投資
       家ファンドの場合は、条件要項もしくは販促資料（届出がされている場合））を、当該変更から21日以
       内にＣＩＭＡに提出する義務がある。ＣＩＭＡは、募集書類の内容または様式を指図する特定の権限を
       有しないものの、折に触れて募集書類の内容について規則または方針を発表する。
    4.2  　すべての規制投資信託は、ＣＩＭＡが承認した監査人を選任しなければならず、ミューチュアル・
       ファンドの決算終了から６か月以内にミューチュアル・ファンドの監査済み年間会計書類を提出しなけ
       ればならない。監査人は、監査の過程で投資信託が以下のいずれかに該当するという情報を入手したと
       きまたは該当すると疑う理由があるときはＣＩＭＡに対し書面で通知する法的義務を負っている。
       (a）投資信託がその義務を履行期が到来したときに履行できない、またはそのおそれがある場合
       (b）投資信託の投資者または債権者を害するような方法で、自ら事業を行いもしくは行っている事業を
        解散し、またはそうしようと意図している場合
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       (c）会計が適切に監査できるような十分な会計記録を作成せずに事業を行いまたはそのように意図して
        いる場合
       (d）欺罔的または犯罪的な方法で事業を行いまたはそのように意図している場合
       (e）ミューチュアル・ファンド法、ミューチュアル・ファンド法に基づく規則、金融庁法、マネー・ロ
        ンダリング防止規則（改正済）（以下「マネー・ロンダリング防止規則」という。）または、免許を
        受けたミューチュアル・ファンドの場合に限り、ミューチュアル・ファンドの免許の条件を遵守せず
        に事業を行いまたはそのように意図している場合
    4.3  　すべての規制投資信託は、登記上の事務所もしくは主たる事務所または受託会社の変更があったとき
       はこれをＣＩＭＡに通知しなければならない。かかる通知の期間は、該当する規則の様式（および該当
       する条件）によって異なる場合があり、かかる通知が変更の前提条件として要求される場合や、かかる
       通知が変更の実施から21日以内に行うものとされる場合がある。
    4.4  　当初2006年12月27日に効力を生じた投資信託（年次申告書）規則（改正済）に従って、すべての規制
       投資信託は、投資信託の各会計年度について、会計年度終了後６か月以内に、規則に記載された項目を
       含んだ正確で完全な申告書を作成し、ＣＩＭＡに提出しなければならない。ＣＩＭＡは当該期間の延長
       を許可することができる。申告書は、投資信託に関する一般的情報、営業情報および会計情報を含み、
       ＣＩＭＡにより承認された監査人を通じてＣＩＭＡに提出されなければならない。規制投資信託の運営
       者は、投資信託にこの規則を遵守させることに責任を負う。監査人は、規制投資信託の運営者から受領
       した各申告書をＣＩＭＡに適切な時期に提出することにのみ責任を負い、提出された申告書の正確性ま
       たは完全性については法的義務を負わない。
    ５．投資信託管理者

    5.1  　ミューチュアル・ファンド法における管理者のための免許には、「投資信託管理者」の免許および

       「制限的投資信託管理者」の免許の二つの類型がある。投資信託の管理を行うことを企図する場合は、
       そのいずれかの免許が要求される。管理とは、投資信託の資産のすべてまたは実質上資産のすべてを支
       配し投資信託の管理をし、または投資信託に対して主たる事務所を提供し、もしくは受託会社または投
       資信託の取締役を提供すること（免除会社またはユニット・トラストであるかによる。）を含むものと
       し、管理と定義される。ミューチュアル・ファンドの管理から除外されるのは、特に、パートナーシッ
       プ・ミューチュアル・ファンドのジェネラル・パートナーの活動、ならびに法定・法的記録が保管され
       るか、会社の事務業務が行われる登記上の事務所の提供である。
    5.2  　いずれの類型の免許を受ける者も、規制投資信託を管理するのに十分な専門性を有し、健全な評判を
       有し、かつ、投資信託管理者としての業務は、それぞれの地位において取締役、管理者または役員とし
       て適格かつ適正な者により行われる、という法定のテスト基準を満たさなければならない。免許を受け
       る者は、上記の事柄を示しかつそのオーナーのすべてと財務構造およびその取締役と役員を明らかにし
       て詳細な申請書をＣＩＭＡに対し提出しなければならない。かかる者は少なくとも２名の取締役を有し
       なければならない。投資信託管理者の純資産は、最低約48万米ドルなければならない。制限的投資信託
       管理者には、最低純資産額の要件は課されない。投資信託管理者は、ケイマン諸島に２名の個人を擁す
       る本店をみずから有しているか、ケイマン諸島の居住者であるかケイマン諸島で設立された法人を代行
       会社として有さねばならず、制限なく複数の投資信託のために行為することができる。
    5.3  　投資信託管理者の責任は、まず受諾できる投資信託（該当する場合）にのみ主たる事務所を提供し、
       第3.2項に定めた状況においてＣＩＭＡに対して知らせる法的義務を遵守することである。
    5.4  　制限的投資信託管理者は、ＣＩＭＡが承認する規制投資信託（ＣＩＭＡの現行の方針は、最大10の
       ファンドに許可を付与するものである。）に関し管理者として行為することができるが、ケイマン諸島
       に登記上の事務所を有していることが必要である。この類型は、ケイマンに投資信託の運用会社を創設
       した投資信託設立推進者が投資信託に関連した一連の投資信託を管理することを認める。ＣＩＭＡの承
       認を条件として関連性のないファンドを運用することができる。現在の方針では、制限的投資信託管理
       者は、投資信託に対して主たる事務所を提供することが許されていない。しかし、制限的投資信託管理
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       者が投資信託管理業務を提供する各規制投資信託は、登録投資信託または限定投資家ファンドでない場
       合は、別個に免許を受けなければならない。
    5.5  　投資信託管理者は、ＣＩＭＡの承認を受けた監査人を選任しなければならず、決算期末から６か月以
       内にＣＩＭＡに対し監査済みの会計書類を提出しなければならない。監査人は、監査の過程で免許投資
       信託管理者が以下のいずれかに該当するという情報を入手したときまたは該当すると疑う理由があると
       きは、ＣＩＭＡに対し書面で通知する法的義務を負っている。
       (a）投資信託管理者がその義務を履行期が到来したときに履行できない、またはそのおそれがある場合
       (b）投資信託管理者が管理している投資信託の投資者または投資信託管理者の債権者または投資信託の
        債権者を害するような方法で、事業を行いもしくは行っている事業を自発的に解散し、またはそうし
        ようと意図している場合
       (c）会計が適切に監査できるような十分な会計記録を作成せずに事業を行いまたはそのように意図して
        いる場合
       (d）欺罔的または犯罪的な方法で事業を行いまたはそのように意図している場合
       (e）ミューチュアル・ファンド法または以下の(ⅰ)および(ⅱ)に基づく規則を遵守せずに事業を行い、
        またはそのように意図している場合
       （ⅰ）ミューチュアル・ファンド法、金融庁法、マネー・ロンダリング防止規則または免許の条件
       （ⅱ）免許を受ける者が、以下の各号のいずれかにおいて「法人向けサービス提供者」として定義され
         ている場合
         (A）会社法（改正済）（以下「会社法」という。）の第17編Ａ
         (B）有限責任会社法（改正済）の第12編
         (C）有限責任事業組合法（改正済）の第８編
         （以下、併せて「受益所有権法」という。）
    5.6  　ＣＩＭＡは投資信託管理者に対して純資産を増加し、または保証や満足できる財務サポートを提供す
       ることを要求することもできる。
    5.7  　投資信託管理者の株主、取締役、上級役員、またはジェネラル・パートナーの変更についてはＣＩＭ
       Ａの承認が必要である。
    5.8  　非制限的免許を有する投資信託管理者がＣＩＭＡに対して支払う当初手数料は、24,390米ドルまたは
       30,488米ドルであり（管理する投資信託の数による。）、また、制限的投資信託管理者の支払う当初手
       数料は8,536米ドルである。一方、非制限的免許を有する投資信託管理者の支払う年間手数料は、36,585
       米ドルまたは42,682米ドルであり（管理する投資信託の数による。）、また、制限的投資信託管理者の
       支払う年間手数料は8,536米ドルである。
    ６．ケイマン諸島における投資信託の構造の概要

      　ケイマン諸島の投資信託について一般的に用いられている類型は以下のとおりである。

    6.1  　免除会社

       (a）最も一般的な投資信託の手段は、会社法に従って通常額面株式を発行する（無額面株式の発行も認
        められる）免除有限責任会社である。時には、保証による有限責任会社も用いられる。免除会社は、
        投資信託にしばしば用いられており、以下の特性を有する。
       (b）設立手続には、会社の基本憲章の当初の制定（会社の目的、登記上の事務所、授権資本、株式買戻
        規定、および内部統制条項を記載した基本定款および定款）、基本定款の記名者による署名を行い、
        これをその記名者の簡略な法的宣誓文書とともに、授権資本に応じて異なる手数料とともに会社登記
        官に提出することを含む。設立書類（特に定款）は、通常、ファンドの条件案がより正確に反映され
        るよう、ミューチュアル・ファンドの設立からローンチまでの間に改定される。
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       (c）存続期限のある／存続期間限定会社－存続期間が限定される会社型のファンドで外国の税法上（例
        えば米国）非課税の扱いを受けるかパートナーシップとして扱われるものを設立することは可能であ
        る。
       (d）免除会社がいったん設立された場合、会社法の下での主な必要要件は、以下のとおり要約される。
       （ⅰ）各免除会社は、ケイマン諸島に登記上の事務所を有さなければならない。
       （ⅱ）取締役、代理取締役および役員の名簿は、登記上の事務所に維持されなければならず、その写し
         を会社登記官に提出しなければならない。
       （ⅲ）免除会社の財産についての担保その他の負担の記録は、登記上の事務所に維持されなければなら
         ない。
       （ⅳ）株主名簿は、登記上の事務所においてまたは希望すればその他の管轄地において維持することが
         できる。
       （ⅴ）会社の手続の議事録は、利便性のある場所において維持する。
       （ⅵ）免除会社は、会社の業務状況に関する真正かつ公正な所見を提供するもので、かつ会社の取引を
         説明するために必要な帳簿、記録を維持しなければならない。
       （ⅶ）免除会社は、適用される受益所有権法を遵守しなければならない。
       (e）免除会社は、株主により管理されていない限り、一または複数の取締役を有しなければならない。
        取締役は、コモン・ロー上の忠実義務に服すものとし、注意を払って、かつ免除会社の最善の利益の
        ために行為しなければならない。
       (f）免除会社は、様々な通貨により株主資本を指定することができる。
       (g）額面株式または無額面株式のいずれかの設定が認められる（ただし、会社は額面株式および無額面
        株式の両方を発行することはできない。）。
       (h）いずれのクラスについても償還株式の発行が認められる。
       (i）株式の買戻しも認められる。
       (j）収益または払込剰余金からの払込済株式の償還または買戻しの支払に加えて、免除会社は資本金か
        ら払込済株式の償還または買戻しをすることができる。ただし、免除会社は、資本金からの支払後に
        おいても、通常の事業の過程で支払時期が到来する債務を支払うことができる（すなわち、支払能力
        を維持する）ことを条件とする。
       (k）会社の払込剰余金勘定からも利益からも分配金を支払うことができる。免除会社の払込剰余金勘定
        から分配金を支払う場合は、取締役はその支払後、ファンドが通常の事業の過程で支払時期の到来す
        る債務を支払うことができる、すなわち免除会社が支払能力を有することを確認しなければならな
        い。
       (l）免除会社は、今後30年間税金が賦課されない旨の約定を取得することができる。実際には、ケイマ
        ン諸島の財務長官が与える本約定の期間は20年間である。
       (m）免除会社は、名称、取締役および役員、株式資本および定款の変更ならびに自発的解散を行う場合
        は、所定の期間内に会社登記官に報告しなければならない。
       (n）免除会社は、毎年会社登記官に対して年次の法定の宣誓書を提出し、年間登録手数料を支払わなけ
        ればならない。
    6.2  　免除ユニット・トラスト
       (a）ユニット・トラストは、ユニット・トラストへの参加が会社の株式への参加よりもより受け入れら
        れやすく魅力的な地域の投資者によってしばしば用いられてきた。
       (b）ユニット・トラストは、信託証書に基づき受益者の利益のために信託財産に対する信託を宣言する
        受託者またはこれを設立する管理者および受託者により形成される。
       (c）ユニット・トラストの受託者は、ケイマン諸島内に、銀行および信託会社法に基づき信託会社とし
        て免許を受け、かつミューチュアル・ファンド法に基づき投資信託管理者として免許を受けた法人受
        託者である場合がある。このように、受託者は、両法に基づいてＣＩＭＡによる規制・監督を受け
        る。
       (d）ケイマン諸島の信託法は、基本的には英国の信託法に従っており、この問題に関する英国の信託法
        の相当程度の部分を採用している。さらに、ケイマン諸島の信託法（改正済）は、英国の1925年受託
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        者法を実質的に基礎としている。投資者は、受託者に対して資金を払い込み、（受益者である）投資
        者の利益のために投資運用会社が運用する間、受託者は、一般的に保管者としてこれを保持する。各
        受 益者は、ユニット・トラストの資産の持分比率に応じて権利を有する。
       (e）受託者は、通常の忠実義務に服し、かつ受益者に対して説明の義務がある。その機能、義務および
        責任の詳細は、ユニット・トラストの信託証書に記載される。
       (f）大部分のユニット・トラストは、「免除信託」として登録申請される。その場合、信託証書は、ケ
        イマン諸島の居住者またはケイマン諸島を本拠地とする者を（限られた一定の場合を除き）受益者と
        しない旨宣言した受託者の法定の宣誓書と併せて、登録料とともに信託登記官に提出される。
       (g）免除信託の受託者は、受託者、受益者、および信託財産が50年間課税に服さないとの約定を取得す
        ることができる。
       (h）ケイマン諸島の信託は、150年まで存続することができ、一定の場合は無期限に存続できる。
       (i）免除信託は、信託登記官に対して、当初手数料および年次手数料を支払わなければならない。
    6.3  　免除リミテッド・パートナーシップ
       (a）免除リミテッド・パートナーシップは、プライベート・エクイティ、不動産、バイアウト、ベン
        チャーキャピタルおよびグロース・キャピタルを含むすべての種類のプライベート・ファンドにおい
        て用いられる。ある法域のファンドのスポンサーは、ミューチュアル・ファンドの文脈において、ケ
        イマン諸島の免除リミテッド・パートナーシップを採用している。免除リミテッド・パートナーシッ
        プのパートナーとして認められる投資者の数に制限はない。
       (b）免除リミテッド・パートナーシップ法（改正済）（以下「免除リミテッド・パートナーシップ法」
        という。）は、ケイマン諸島の法律の下で別個の法人格を有しない免除リミテッド・パートナーシッ
        プの設立および運用を規制する主なケイマン諸島の法律である。免除リミテッド・パートナーシップ
        法は、英国の1907年リミテッド・パートナーシップ法に基づき、他の法域（特にデラウェア州）のリ
        ミテッド・パートナーシップ法の特徴を組み込んだ様々な修正がなされたものである。免除リミテッ
        ド・パートナーシップに適用されるケイマン諸島の法体制は、米国弁護士にとって非常に認識しやす
        いものである。
       (c）免除リミテッド・パートナーシップは、リミテッド・パートナーシップ契約を締結するジェネラ
        ル・パートナー（企業またはパートナーシップである場合は、ケイマン諸島の居住者であるか、同島
        または他の所定の法域において登録されているかまたは設立されたものである。）およびリミテッ
        ド・パートナーにより形成され、免除リミテッド・パートナーシップ法により登録されることによっ
        て形成される。リミテッド・パートナーシップ契約は、非公開である。登録はジェネラル・パート
        ナーが、免除リミテッド・パートナーシップ登記官に対し法定の宣誓書を提出し、手数料を支払うこ
        とによって有効となる。登記をもって、リミテッド・パートナーに有限責任の法的保護が付与され
        る。
       (d）ジェネラル・パートナーは、リミテッド・パートナーを除外して、免除リミテッド・パートナー
        シップの業務の運営を外部と行い、リミテッド・パートナーは、例外的事態（例えば、リミテッド・
        パートナーが、パートナーでない者とともに業務の運営に積極的に参加する場合）がない限り、有限
        責任たる地位を享受する。ジェネラル・パートナーの機能、権限、権能、義務および責任の詳細は、
        リミテッド・パートナーシップ契約に記載される。
       (e）ジェネラル・パートナーは、誠意をもって、かつパートナーシップ契約において別途明示的な規定
        により異なる定めをしない限り、常にパートナーシップの利益のために行為する法的義務を負ってい
        る。免除リミテッド・パートナーシップ法の明示的な規定に矛盾する場合を除いて、ケイマン諸島
        パートナーシップ法（改正済）により修正されるパートナーシップに適用されるエクイティおよびコ
        モン・ローの法則は、一定の例外を除き、免除リミテッド・パートナーシップに適用される。
       (f）免除リミテッド・パートナーシップは、以下の規定を順守しなければならない。
       （ⅰ）ケイマン諸島に登録事務所を維持する。
       （ⅱ）商号および所在地、リミテッド・パートナーに就任した日ならびにリミテッド・パートナーを退
         任した日の詳細を含むリミテッド・パートナーの登録簿を（ジェネラル・パートナーが決定する国
         または領域に）維持する。
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       （ⅲ）リミテッド・パートナーの登録簿が維持される所在地に関する記録を登録事務所に維持する。
       （ⅳ）リミテッド・パートナーの登録簿が登録事務所以外の場所で保管される場合は、税務情報庁法
         （改正済）に従い税務情報庁による指示または通知に基づき、リミテッド・パートナーの登録簿を
         電子的形態またはその他の媒体により登録事務所において入手可能にする。
       （ⅴ）リミテッド・パートナーの出資額および出資日ならびに当該出資額の引出額および引出日を
         （ジェネラル・パートナーが決定する国または領域に）維持する。
       （ⅵ）有効な通知が送達した場合、リミテッド・パートナーが許可したリミテッド・パートナーシップ
         の権利に関する担保権の詳細を示す担保権記録簿を登録事務所に維持する。
       (g）リミテッド・パートナーシップ契約およびパートナーシップは常に少なくとも１名のリミテッド・
        パートナーを有していなければならないという要件に従い、リミテッド・パートナーシップの権利
        は、パートナーシップの解散を引き起こすことなく償還、脱退、または買戻すことができる。
       (h）リミテッド・パートナーシップ契約の明示的または黙示的な条項に従い、各リミテッド・パート
        ナーは、パートナーシップの業務と財務状況について完全な情報を求める権利を有する。
       (i）免除リミテッド・パートナーシップは、50年間の期間について将来の税金の賦課をしないとの約定
        を得ることができる。
       (j）免除リミテッド・パートナーシップは、登録内容の変更ならびにその正式な清算の開始および解散
        に際し、免除リミテッド・パートナーシップ登記官に対して通知しなければならない。
       (k）免除リミテッド・パートナーシップは、免除リミテッド・パートナーシップ登記官に対して、年次
        法定申告書を提出し、かつ年間手数料を支払わなければならない。
    6.4  　有限責任会社
       (a）ケイマン諸島の有限責任会社は、2016年に初めて設立可能となった。これは、デラウェア州の有限
        責任会社に緊密に沿った構造の選択肢の追加を求める利害関係者からの要請に対して、ケイマン諸島
        政府が対応したものである。
       (b）有限責任会社は、（免除会社と同様に）別個の法人格を有し、その株主は有限責任を負う一方で、
        有限責任会社契約は柔軟なガバナンス体制を規定しており、免除リミテッド・パートナーシップと同
        様の方法で資本勘定の構造を実施するために使用することができる。また、有限責任会社において
        は、免除会社の運営において要求されるよりも簡易かつ柔軟な管理が認められている。例えば、株主
        の投資の価値の追跡または計算をする際のより直接的な方法や、より柔軟なコーポレート・ガバナン
        スの概念が挙げられる。
       (c）有限責任会社は、複数の種類の取引（ジェネラル・パートナー・ビークル、クラブ・ディールおよ
        び従業員報酬／プラン・ビークルなどを含む。）において普及していることが証明されている。有限
        責任会社は、クローズド・エンド型ファンド（代替投資ビークルを含む。）がケイマン諸島以外の
        法、税制または規制上の観点から別個の法人格を必要とする場合に採用されることが増えている。
       (d）特に、オンショア―オフショアのファンド構造において、オンショア・ビークルとの一層の調和を
        もたらす能力が、管理のさらなる緩和および費用効率をもたらし、かかる構造の異なるビークルの投
        資者の権利をより緊密に整合させることができる可能性がある。契約（第三者の権利）法（改正済）
        により提供される柔軟性は、有限責任会社についても利用可能である。
       (e）有限責任会社は、最長で50年間にわたる将来の非課税にかかる保証を得ることができる。
    ７．ミューチュアル・ファンド法のもとにおける規制投資信託に対するケイマン諸島金融庁（ＣＩＭＡ）に

       よる規制と監督
    7.1  　ＣＩＭＡは、いつでも、規制投資信託に対して会計が監査されるように指示し、かつＣＩＭＡが特定

       する時までにＣＩＭＡにそれを提出するように指示できる。
    7.2  　規制投資信託の運営者（すなわち、場合に応じて、取締役、運用者、受託会社またはジェネラル・
       パートナー）は、第１項に従い投資信託に対してなされた指示が、所定の期間内に遵守されていること
       を確保し、本規定に違反する者は、罪に問われ、かつ１万ケイマン諸島ドルの罰金および所定の時期以
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       後も規制投資信託が指示に従わない場合はその日より一日につき500ケイマン諸島ドルの罰金刑に処せら
       れる。
    7.3  　ある者がケイマン諸島においてまたはケイマン諸島からミューチュアル・ファンド法に違反して事業
       を行なっているか行なおうとしていると信じる合理的根拠がＣＩＭＡにある場合、ＣＩＭＡは、その者
       に対して、ＣＩＭＡが法律による義務を実行するようにするために合理的に要求できる情報または説明
       をＣＩＭＡに対して提供するように指示できる。
    7.4  　何人でも、第7.3項に従い与えられた指示を遵守しない者は、罪に問われ、かつ10万ケイマン諸島ドル
       の罰金に処せられる。
    7.5  　第7.3項に従って情報または説明を提供する者は、みずからそれが虚偽であるか誤解を招くものである
       ことを知りながら、または知るべきであるにもかかわらず、これをＣＩＭＡに提供してはならない。こ
       の規程に違反した者は、罪に問われ、かつ10万ケイマン諸島ドルの罰金に処せられる。
    7.6  　投資信託がケイマン諸島においてまたはケイマン諸島からミューチュアル・ファンド法に違反して事
       業を営んでいるか行おうとしていると信じる合理的根拠がＣＩＭＡにある場合は、ＣＩＭＡは、（高等
       裁判所の管轄下にある）グランドコート（以下「グランドコート」という。）に投資信託の投資者の資
       産を確保するために適切と考える命令を求めて申請することができ、グランドコートは係る命令を認め
       る権限を有している。
    7.7  　ＣＩＭＡは、規制投資信託が以下の事由のいずれか一つに該当する場合、第7.9項に定めたいずれかの
       行為またはすべての行為を行うことができる。
       (a）規制投資信託がその義務を履行期が到来したときに履行できないか、そのおそれがある場合
       (b）規制投資信託がその投資者もしくは債権者に有害な方法で業務を行っているかもしくは行おうとし
        ている場合、または自発的にその事業を解散する場合
       (c）規制投資信託がミューチュアル・ファンド法またはマネー・ロンダリング防止規則の規定に違反し
        た場合
       (d）免許投資信託の場合、免許投資信託がその投資信託免許の条件を遵守せずに業務を行っているか、
        行おうとしている場合
       (e）規制投資信託の指導および運営が適正かつ正当な方法で行われていない場合
       (f）規制投資信託の取締役、管理者または役員としての地位にある者が、各々の地位を占めるに適正か
        つ正当な者ではない場合
    7.8  　第7.7項に言及した事由が発生したか、または発生しそうか否かについてＣＩＭＡを警戒させるため
       に、ＣＩＭＡは、規制投資信託の以下の事項の不履行の理由について直ちに質問をなし、不履行の理由
       を確認するものとする。
       (a）ＣＩＭＡが投資信託に対して発した指示に従ってその名称を変更すること
       (b）会計監査を受け、監査済会計書類をＣＩＭＡに提出すること
       (c）所定の年間許可料または年間登録料を支払うこと
       (d）ＣＩＭＡに指示されたときに、会計監査を受けるか、または監査済会計書類をＣＩＭＡに対して提
        出すること
    7.9  　第7.7項の目的のため、規制投資信託に関しＣＩＭＡがとる行為は、以下を含む。
       (a）ミューチュアル・ファンド法の第４(1)(b)条（管理投資信託）、第４(3)条（登録投資信託）または
        第４(4)(a)条（限定投資家ファンド）に基づき投資信託について有効な投資信託の許可または登録を
        取り消すこと
       (b）投資信託が保有するいずれかの投資信託ライセンスに対して条件を付し、または条件を追加し、そ
        れらの条件を改定し、撤廃すること
       (c）投資信託の推進者または運営者の入替えを求めること
       (d）事柄を適切に行うようにファンドに助言する者を選任すること
       (e）投資信託の事務を支配する者を選任すること
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    7.10　ＣＩＭＡが第7.9項の行為を行った場合、ＣＩＭＡは、投資信託の投資者および債権者の利益を保護す
       るために必要と考える措置を行いおよびその後同項に定めたその他の行為をするように命じる命令を求
       めて、グランドコートに対して、申請することができる。
    7.11　ＣＩＭＡは、そうすることが必要または適切であると考え、そうすることが実際的である場合は、Ｃ
       ＩＭＡは投資信託に関しみずから行っている措置または行おうとしている措置を、投資信託の投資者に
       対して知らせるものとする。
    7.12　第7.9(d)項または第7.9(e)項により選任された者は、当該投資信託の費用負担において選任されるも
       のとする。その選任によりＣＩＭＡに発生した費用は、投資信託がＣＩＭＡに支払う。
    7.13　第7.9(e)項により選任された者は、投資信託の投資者および債権者の最善の利益のために運営者を排
       除して投資信託の事務を行うに必要な一切の権限を有する。
    7.14　第7.13項で与えられた権限は、投資信託の事務を終了する権限をも含む。
    7.15　第7.9(d)項または第7.9(e)項により投資信託に関し選任された者は、以下の行為を行うものとする。
       (a）ＣＩＭＡから求められたときは、ＣＩＭＡの特定する投資信託に関する情報をＣＩＭＡに対して提
        供する。
       (b）選任後３か月以内またはＣＩＭＡが特定する期間内に、選任された者が投資信託に関し行っている
        事柄についての報告書を作成してＣＩＭＡに対して提出し、かつそれが適切な場合は投資信託に関す
        る勧告をＣＩＭＡに対して行う。
       (c）(b)項の報告書を提出後選任が終了しない場合、その後ＣＩＭＡが特定する情報、報告書、勧告をＣ
        ＩＭＡに対して提供する。
    7.16　第7.9(d)項または第7.9(e)項により投資信託に関し選任された者が第7.15項の義務を遵守しない場
       合、またはＣＩＭＡの意見によれば当該投資信託に関するその義務を満足に実行していない場合、ＣＩ
       ＭＡは、選任を取り消して他の者をもってこれに替えることができる。
    7.17　投資信託に関する第7.15項の情報または報告を受領したときは、ＣＩＭＡは以下の措置を執ることが
       できる。
       (a）ＣＩＭＡが特定した方法で投資信託に関する事柄を再編するように要求すること
       (b）投資信託が会社（有限責任会社を含む。）の場合、会社法の第94(4)条によりグランドコートに対し
        て同会社が法律の規定に従い解散されるように申し立てること
       (c）投資信託がケイマン諸島の法律に準拠したユニット・トラストの場合、ファンドを解散させるため
        受託会社に対して指示する命令を求めてグランドコートに申し立てること
       (d）投資信託がケイマン諸島の法律に準拠したパートナーシップの場合、パートナーシップの解散命令
        を求めてグランドコートに申し立てること
       (e）また、ＣＩＭＡは、第7.9(d)項または第7.9(e)項により選任される者の選任または再任に関して適
        切と考える行為をとることができる。
    7.18　ＣＩＭＡが第7.17項の措置をとった場合、投資信託の投資者および債権者の利益を守るために必要と
       考えるその他の措置および同項または第7.9項に定めたその他の措置をとるように命じる命令を求めてグ
       ランドコートに申し立てることができる。
    7.19　規制投資信託がケイマン諸島の法律の下で組織されたパートナーシップの場合でＣＩＭＡが第7.9(a)
       項に従い投資信託の免許を取り消した場合、パートナーシップは、解散されたものとみなす。
    7.20　グランドコートが第7.17(c)項に従ってなされた申立てに対して命令を発する場合、裁判所は受託会社
       に対して投資信託資産から裁判所が適切と認める補償の支払を認めることができる。
    7.21　ＣＩＭＡのその他の権限に影響を与えることなく、ＣＩＭＡは、ファンドが投資信託として事業を行
       うこともしくは行おうとすることを終了しまたは清算もしくは解散に付されるものと了解したときは、
       ミューチュアル・ファンド法の第４(1)(b)条（管理投資信託）、第４(3)条（登録投資信託）または第４
       (4)(a)（限定投資家ファンド）に基づき投資信託について有効な投資信託の許可または登録をいつでも
       取り消すことができる。
    ８．投資信託管理に対するＣＩＭＡの規制および監督

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    8.1  　ＣＩＭＡは、いつでも免許投資信託管理者に対して会計監査を行い、ＣＩＭＡが特定する合理的期間
       内にＣＩＭＡに対し提出するように指示することができる。
    8.2  　免許投資信託管理者は、第8.1項により受けた指示に従うものとし、この規定に違反する者は、罪に問
       われ、かつ１万ケイマン諸島ドルの罰金を課され、かつ所定の時期以後も免許投資信託管理者が指示に
       従わない場合はその日より一日につき500ケイマン諸島ドルの罰金刑に処せられる。
    8.3  　ある者がミューチュアル・ファンド法に違反して投資信託管理業を行なっているか行おうとしている
       と信じる合理的根拠がＣＩＭＡにある場合は、ＣＩＭＡは、その者に対して、ＣＩＭＡがミューチュア
       ル・ファンド法による義務を実行するために合理的に要求できる情報または説明をＣＩＭＡに対して提
       供するように指示できる。
    8.4  　何人でも、第8.3項に従い与えられた指示を遵守しない者は、罪に問われ、かつ10万ケイマン諸島ドル
       の罰金に処せられる。
    8.5  　第8.3項の目的のために情報または説明を提供する者は、みずからそれが虚偽であるか誤解を招くもの
       であることを知りながら、または知るべきであるのにかかわらず、これをＣＩＭＡに提供してはならな
       い。この規定に違反した者は、罪に問われ、かつ10万ケイマン諸島ドルの罰金に処せられる。
    8.6  　ＣＩＭＡが以下に該当すると判断する場合には、ＣＩＭＡは、当該者によって管理されている投資信
       託の投資者の資産を維持するために適切と見られる命令を求めてグランドコートに申立てをすることが
       でき、グランドコートはかかる命令を認める権限を有する。
       (a）ある者が投資信託管理者として行為し、またはその業務を行っており、かつ
       (b）同人がミューチュアル・ファンド法に違反してこれを行っている場合。
    8.7  　ＣＩＭＡは、投資信託管理者が事業を行うこともしくは行おうとすることを終了しまたは清算もしく
       は解散に付されるものと了解したときは、いつでも投資信託管理者免許を取り消すことができる。
    8.8  　ＣＩＭＡは、免許投資信託管理者が以下のいずれかの事由に該当する場合は、第8.10項所定の措置を
       とることができる。
       (a）免許投資信託管理者がその義務を履行するべきときに履行できないか、そのおそれがある場合
       (b）免許投資信託管理者が、ミューチュアル・ファンド法またはマネー・ロンダリング防止規則の規定
        に違反した場合
       (c）受益所有権法に定義される「法人向けサービス提供者」である免許投資信託管理者が、受益所有権
        法に違反した場合
       (d）免許投資信託管理者が管理している投資信託の投資者または投資信託管理者の債権者または投資信
        託の債権者を害するような方法で、みずから事業を行いもしくは行っている事業を解散し、またはそ
        うしようと意図している場合
       (e）免許投資信託管理者が投資信託管理の業務をその投資信託管理免許の条件を遵守しないで行いまた
        はそのように意図している場合
       (f）免許投資信託管理業務の指示および管理が、適正かつ正当な方法で実行されていない場合
       (g）免許投資信託管理業務について取締役、管理者または役員の地位にある者が、各々の地位に就くに
        は適正かつ正当な者ではない場合
       (h）上場されている免許投資信託管理業務を支配しまたは所有する者が、当該支配または所有を行うに
        は適正かつ正当な者ではない場合
    8.9  　ＣＩＭＡは、第8.8項に言及した事由が発生したか、または発生しそうか否かについて注意を払うため
       に、規制投資信託の以下の事項についてその理由について直ちに質問をなし、かつ確認するものとす
       る。
       (a）免許投資信託管理者の以下の不履行
       （ⅰ）ＣＩＭＡに対して規制投資信託の主要事務所の提供を開始したことを通知すること、規制投資信
         託に関し所定の年間手数料を支払うこと
       （ⅱ）ＣＩＭＡの命令に従い、保証または財政上の援助をし、純資産額を増加すること
       （ⅲ）投資信託、またはファンドの設立計画推進者または運営者に関し、条件が満たされていること
       （ⅳ）規制投資信託の事柄に関し書面による通知をＣＩＭＡに対して行うこと
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       （ⅴ）ＣＩＭＡの命令に従い、名称を変更すること
       （ⅵ）会計監査を受け、ＣＩＭＡに対して監査済会計書類を送ること
       （ⅶ）少なくとも２人の取締役をおくこと
       （ⅷ）ＣＩＭＡから指示されたときに会計監査を受け、かつ監査済会計書類をＣＩＭＡに対し提出する
         こと
       (b）ＣＩＭＡの承認を得ることなく管理者が株式を発行すること
       (c）ＣＩＭＡの書面による承認なく管理者の取締役、主要な上級役員、ジェネラル・パートナーを選任
        すること
       (d）ＣＩＭＡの承認なく、管理者の株式が処分されまたは取り引きされること
    8.10　第8.8項の目的のために免許投資信託管理者についてＣＩＭＡがとりうる行為は以下の通りである。
       (a）投資信託管理者が保有する投資信託管理者免許を撤回すること
       (b）その投資信託管理者免許に関し条件および追加条件を付し、またかかる条件を変更しまたは取り消
        すこと
       (c）管理者の取締役、類似の上級役員またはジェネラル・パートナーの交代を請求すること
       (d）管理者に対し、その投資信託管理の適正な遂行について助言を行う者を選任すること
       (e）投資信託管理に関し管理者の業務の監督を引き受ける者を選任すること
    8.11　ＣＩＭＡが第8.10項による措置を執った場合、ＣＩＭＡは、グランドコートに対して、ＣＩＭＡが当
       該管理者によって管理されているすべてのファンドの投資者とそのいずれのファンドの債権者の利益を
       保護するために必要とみなすその他の措置を執るよう命令を求めて申立てを行うことができる。
    8.12　第8.10(d)項または第8.10(e)項により選任される者は、当該管理者の費用負担において選任されるも
       のとする。その選任によりＣＩＭＡに発生した費用は、管理者がＣＩＭＡに支払うべき金額となる。
    8.13　第8.10(e)項により選任された者は、管理者によって管理される投資信託の投資者および管理者の債権
       者およびかかるファンドの債権者の最善の利益のために（管財人、清算人を除く）他の者を排除して投
       資信託に関する管理者の事務を行うに必要な一切の権限を有する。
    8.14　第8.13項で与えられた権限は、投資信託の管理に関連する限り管理者の事務を終了させる権限をも含
       む。
    8.15　第8.10(d)項または第8.10(e)項により許可を受けた投資信託管理者に関し選任された者は、以下の行
       為を行うものとする。
       (a）ＣＩＭＡから求められたときは、ＣＩＭＡの特定する投資信託の管理者の管理に関する情報をＣＩ
        ＭＡに対して提供する。
       (b）選任後３か月以内またはＣＩＭＡが特定する期間内に、選任された者が投資信託の管理者の管理に
        ついて実行する事柄についての報告書を作成してＣＩＭＡに対して提出し、かつそれが適切な場合は
        管理に関する推奨をＣＩＭＡに対して行う。
       (c）(b)項の報告書を提出後選任が終了しない場合、その後ＣＩＭＡが特定する情報、報告書、推奨をＣ
        ＩＭＡに対して提供する。
    8.16　第8.10(d)項または第8.10(e)項により選任された者が、
       (a）第8.15項の義務に従わない場合、または
       (b）満足できる形で投資信託管理に関する義務を実行していないとＣＩＭＡが判断する場合、ＣＩＭＡ
        は、選任を取り消しこれに替えて他の者を選任することができる。
    8.17　免許投資信託管理者に関する第8.15項の情報または報告を受領したときは、ＣＩＭＡは以下の措置を
       執ることができる。
       (a）ＣＩＭＡが特定した方法で投資信託管理者に関する事柄を再編するように要求すること
       (b）投資信託管理者が会社（有限責任会社を含む。）の場合、会社法の第94(4)条によりグランドコート
        に対して同会社が法律の規定に従い解散されるように申し立てること
       (c）ＣＩＭＡは、第8.10(d)項または第8.10(e)項により選任される者の選任に関して適切と考える行為
        をとることができる。
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    8.18　ＣＩＭＡが第8.16項の措置をとった場合、ＣＩＭＡは、管理者が管理する投資信託の投資者、管理者
       の債権者およびかかるファンドの債権者の利益を守るために必要と考えるその他の措置をとるように命
       じる命令を求めてグランドコートに申し立てることができる。
    8.19　ＣＩＭＡのその他の権限に影響を与えることなく、ＣＩＭＡは、以下の場合、いつでも投資信託管理
       者の免許を取り消すことができる。
       (a）ＣＩＭＡは、免許保有者が投資信託管理者としての事業を行うことまたは行おうとすることをやめ
        てしまっているという要件を満たした場合
       (b）免許の保有者が、解散、または清算に付された場合
    8.20　免許投資信託管理者がケイマン諸島の法律によって組織されたパートナーシップの場合で、ＣＩＭＡ
       が第8.10項に従い、その投資信託管理者の免許を取り消した場合、パートナーシップは解散されたもの
       とみなされる。
    8.21　投資信託管理者が免許信託会社の場合、たとえば、投資信託の受託者である場合、銀行および信託会
       社法によりＣＩＭＡによっても規制され監督される。かかる規制と監督の程度はミューチュアル・ファ
       ンド法の下でのそれにおよそ近いものである。
    ９．ミューチュアル・ファンド法のもとでの一般的法の執行

    9.1  　下記の解散の申請がＣＩＭＡ以外の者によりなされた場合、ＣＩＭＡは、申請者より申請の写しの送

       達を受け、申請の聴聞会に出廷することができる。
       (a）規制投資信託
       (b）免許投資信託管理者
       (c）規制投資信託であった人物、または
       (d）免許投資信託管理者であった人物
    9.2  　解散のための申請に関する書類および第9.1(a)項から第9.1(d)項に規定された人物またはそれぞれの
       債権者に送付が要求される書類はＣＩＭＡにも送付される。
    9.3  　ＣＩＭＡにより当該目的のために任命された人物は、以下を行うことができる。
       (a）第9.1(a)項から第9.1(d)項に規定された人物の債権者会議に出席すること
       (b）仲裁または取り決めを審議するために設置された委員会に出席すること
       (c）当該会議におけるあらゆる決済事項に関して代理すること
    9.4  　執行官が、ＣＩＭＡまたはインスペクターと同じレベル以上の警察官が、ミューチュアル・ファンド
       法または受益所有権法の下での犯罪行為がある一定の場所で行われたか、行われつつあるかもしくは行
       われようとしていると疑う合理的な根拠があるとしてなした申請に納得できた場合、執行官はＣＩＭＡ
       または警察官およびその者が支援を受けるため合理的に必要とするその他の者に以下のことを授権する
       令状を発行することができる。
       (a）必要な場合は強権を用いてそれらの場所に立ち入ること
       (b）それらの場所またはその場所にいる者を捜索すること
       (c）必要な場合は、記録が保存されているか、隠されている場所において、強制的に開扉して捜索をす
        ること
       (d）ミューチュアル・ファンド法または受益所有権法のもとでの犯罪行為が行われたか、行われつつあ
        るか、または行われようとしていることを示すと思われる記録の占有を確保し安全に保持すること
       (e）ミューチュアル・ファンド法または受益所有権法のもとでの犯罪行為が行われたか、行われつつあ
        るか、または行われようとしていることを示すと思われる場所において記録の点検をし写しをとるこ
        と。もし、それが実際的でない場合は、かかる記録を持ち去ってＣＩＭＡに対して引き渡すこと
    9.5  　ＣＩＭＡが記録を持ち去ったとき、またはＣＩＭＡに記録が引き渡されたときＣＩＭＡはこれを点検
       し、写しや抜粋を取得するために必要な期間これを保持することができるが、その後は、それが持ち去
       られた場所に返還すべきものとする。
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    9.6  　何人もＣＩＭＡがミューチュアル・ファンド法の下での権限を行使することを妨げてはならない。こ
       の規定に違反する者は罪に問われ、かつ20万ケイマン諸島ドルの罰金に処せられる。
    10 ．ＣＩＭＡによるミューチュアル・ファンド法上またはその他の法律上の開示

    10.1　ミューチュアル・ファンド法または金融庁法により、ＣＩＭＡは、ＣＩＭＡが法律に基づく職務を行

       い、その任務を遂行する過程で取得した下記のいずれかに関係する情報を開示してはならない。
       (a）ミューチュアル・ファンド法のもとでの免許を受けるためにＣＩＭＡに対してなされた申請
       (b）投資信託に関する事柄
       (c）投資信託管理者に関する事柄
       　ただし、以下の場合はこの限りでない。
       (a）例えば秘密情報公開法（改正済）、犯罪収益に関する法律（改正済）（以下「犯罪収益に関する法
        律」という。）または薬物濫用法（改正済）等にもとづき、ケイマン諸島内の裁判所によりこれを行
        うことが合法的に要求されまたは許可された場合
       (b）ＣＩＭＡが金融庁法により与えられた職務を行うことを援助する目的の場合
       (c）免許を受ける者または免許を受ける者の顧客、構成員、クライアントもしくは保険証券保持者もし
        くは免許を受ける者が管理する会社もしくは投資信託に関する事項（場合に応じて、免許を受ける
        者、顧客、構成員、クライアント、保険証券保持者、会社または投資信託によって自発的に同意がな
        された場合に限る。）に関係する場合
       (d）ケイマン諸島政府内閣が、金融庁法に基づき、またはＣＩＭＡが法律に基づく職務を行う際に内閣
        とＣＩＭＡの間で行われる取決めに関連して与えられた職務を行うことを可能にし、または援助する
        目的の場合
       (e）開示された情報が、他の情報源によって公知となり、または公知となった場合
       (f）開示される情報が免許を受ける者または投資者の身元を開示することなく（当該開示が許される場
        合を除く）、要約または統計的なものである場合
       (g）刑事手続制度を視野に入れて、または刑事手続を目的として、公訴局長官またはケイマン諸島の法
        執行機関に開示する場合
       (h）マネー・ロンダリング防止規則に従いある者に開示する場合
       (i）ケイマン諸島外の金融監督当局に対し、ＣＩＭＡにより免許に関し遂行される任務に対応する任務
        を当該当局が遂行するために必要な情報を開示する場合。ただし、ＣＩＭＡは情報の受領が予定され
        ている当局が更なる開示に関し十分な法的規制を受けていることについて満足していることを条件と
        する。
       (j）投資信託、投資信託管理者または投資信託の受託者の解散、清算または免許所有者の管財人の任命
        もしくは職務に関連する法的手続を目的とする場合
    11 ．ケイマン諸島投資信託の受益権の募集／販売に関する一般的な民法上の債務

    11.1　過失による誤った事実表明

       　販売書類における不実表示に対しては民事上の債務が発生しうる。販売書類の条件では、販売書類の
       内容を信頼して受益権を申込む者のために、販売書類の内容について責任のある者、例えば（場合に応
       じ）ファンド、取締役、運用者、ジェネラル・パートナー等に注意義務を課している。この義務の違反
       は、販売文書の中のかかる者によって明示的または黙示的に責任を負うことが受け入れられている者に
       対する不実表示による損失の請求を可能にするであろう。
    11.2　欺罔的な不実表明
       　事実の欺罔的な不実表明（約束、予想、または意見の表明でなくとも）に関しては、不法行為の民事
       責任も生じうる。ここにいう「欺罔的」とは、表明が虚偽であることを知りながらまたは表明が真実で
       あるか虚偽であるかについて注意を払わずに行ったことを意味すると一般的に解される。
    11.3　契約法（改正済）
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       (a）契約法の第14(1)条では、当該表明が欺罔的に行われていれば責任が生じたであろう場合には、契約
        前の不実の表明による損害の回復ができるであろう。ただし、かかる表明をした者が、事実が真実で
        あ るものと信じ、かつ契約の時まで信じていた合理的理由があったということを証明した場合はこの
        限りでない。一般的には、本条は、過失による不実の表明に関する損害に対しても法定の権利を与え
        るものである。同法の第14(2)条は、不実の表明が行われた場合に、取消に代えて損害賠償を容認する
        ことを裁判所に対して認めている。
       (b）一般的に、関連契約はファンド自身（または受託会社）とのものであるため、ファンド（または受
        託会社）は、次にその運用者、ジェネラル・パートナー、取締役、設立計画推進者または助言者に対
        し請求することが可能であるとしても、申込人の請求の対象となる者はファンドとなる。
    11.4　欺罔に対する訴訟提起
       (a）損害を受けた投資者は、欺罔行為について訴えを提起し（契約上でなく不法行為上の民事請求
        権）、以下を証明することにより、欺罔による損害賠償を得ることができる。
       （ⅰ）重要な不実の表明が欺罔的になされたこと。
       （ⅱ）そのような不実の表明の結果、受益証券を申し込むように誘引されたこと。
       (b）「欺罔的」とは、表明が虚偽であることを知りながらまたは表明が真実であるか虚偽であるかにつ
        いて注意を払わずに行ったことを意味すると一般的に解される。だます意図があったことまたは欺罔
        的な不実表明が投資者を受益権購入に誘引した唯一の原因であったことを証明する必要はない。
       (c）情報の欠落は、事実についての何らかの積極的な不実の表明があったとき、または欠落情報を入れ
        なかったために表明事項が虚偽となるか誤解を招くものとなるような部分的もしくは断片的な事実の
        表明があったときは、不実の表明となりうる。
       (d）表明がなされたときは真実であっても、受益証券の申込の受諾が無条件となる前に表明が真実でな
        くなったときは、当該変更を明確に指摘せずに受益権の申込を許したことは欺罔にあたるであろうか
        ら、欺罔による請求権を発生せしめうる。
       (e）事実の表明とは違い、意見または期待の表明は、本項の責任を生じることはないであろうが、表現
        によっては誤っていれば不実表示を構成する事実の表明となることもありうる。
    11.5　契約上の債務
       (a）販売書類もファンド（または受託会社）と持分の成約申込者との間の契約の基礎を形成する。もし
        それが不正確か誤解を招くものであれば、申込者は契約を解除しまたは損害賠償を求めて管理会社、
        設立計画推進者、ジェネラル・パートナーまたは取締役に対し訴えを提起することができる。
       (b）一般的事柄としては、当該契約はファンド（または受託会社）そのものと締結するので、ファンド
        は取締役、運用者、ジェネラル・パートナー、設立計画推進者、または助言者に求償することはあっ
        ても、申込者が請求する相手方当事者は、ファンド（または受託会社）である。
    11.6　隠された利益および利益相反
       　ファンドの受託会社、ジェネラル・パートナー、取締役、役員、代行会社は、ファンドと第三者との
       間の取引から利益を得てはならない。ただし、ファンドによって特定的に授権されているときはこの限
       りでない。そのように授権を受けずに得られた利益は、ファンドに帰属する。
    12 ．ケイマン諸島投資信託の受益権の募集／販売に関する一般刑事法

    12.1　刑法（改正済）第257条

       　会社の役員（もしくはかかる者として行為しようとする者）が株主または債権者を会社の事項につい
       て欺罔する意図のもとに、「重要な事項」について誤解を招くか、虚偽であるか、欺罔的であるような
       声明、計算書を書面にて発行しまたは発行に同調する場合、彼は罪に問われるとともに７年間の拘禁刑
       に処せられる。
    12.2　刑法（改正済）第247条、第248条
      (a）欺罔により、不正にみずから金銭的利益を得、または他の者をして金銭的利益を得させる者は、罪に
       問われるとともに、５年間の拘禁刑に処せられる。
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      (b）他の者に属する財産をその者から永久に奪う意図のもとに不正に取得する者は、罪に問われると共に
       10年の拘禁刑に処せられる。この目的上、彼が所有権、占有または支配を取得した場合は財産を取得し
       たものとみなし、「取得」には、第三者のための取得または第三者をして取得もしくは確保を可能にす
       る ことを含む。
      (c）両条の目的上、「欺罔」とは、事実についてであれ法についてであれ、言葉であれ、行為であれ、欺
       罔を用いる者もしくはその他の者の現在の意図についての欺罔を含む。
    13 ．清算

    13.1　免除会社

       　免除会社の清算（解散）は、会社法、2008年会社清算規則および会社の定款に準拠する。清算は、自
       発的なもの（すなわち、株主の議決に従うもの）、または債権者、出資者（すなわち、株主）または会
       社自体の申立に従い裁判所による強制的なものがある。自発的な解散は、後に裁判所の監督の下になさ
       れることになることもある。ＣＩＭＡも、投資信託または投資信託管理会社が解散されるべきことを裁
       判所に申立てる権限を有する（参照：第7.17(b)項および第8.17(b)項）。剰余資産は、もしあれば、定
       款の規定に従い、株主に分配される。
    13.2　ユニット・トラスト
       　ユニット・トラストの清算は、信託証書の規定に準拠する。ＣＩＭＡは、受託会社が投資信託を解散
       すべきであるという命令を裁判所に申請する権限をもっている。（参照：第7.17(c)項）剰余資産は、も
       しあれば、信託証書の規定に従って分配される。
    13.3　免除リミテッド・パートナーシップ
       　免除リミテッド・パートナーシップの終了、整理および解散は、免除リミテッド・パートナーシップ
       法およびパートナーシップ契約に準拠する。ＣＩＭＡは、パートナーシップを解散させるべしとの命令
       （参照：第7.17(d)項）を求めて裁判所に申立をする権限を有している。剰余資産は、もしあれば、パー
       トナーシップ契約の規定に従って分配される。
       　ジェネラル・パートナーまたはパートナーシップ契約に基づき清算人に任命された他の者は、パート
       ナーシップを解散する責任を負っている。パートナーシップが一度解散されれば、ジェネラル・パート
       ナーまたはパートナーシップ契約に基づき清算人に任命された他の者は、免除リミテッド・パートナー
       シップの登記官に解散通知を提出しなければならない。
    13.4　有限責任会社
       　有限責任会社は、登記を抹消または正式に清算することができる。清算手続は、免除会社に適用され
       る制度と非常に類似している。
    13.5　税金
       　ケイマン諸島においては直接税、源泉課税または為替管理はない。ケイマン諸島は、ケイマン諸島の
       投資信託に対してまたはよって行われるあらゆる支払に適用されるいかなる国との間でも二重課税防止
       条約を締結していない。免除会社、受託会社、免除リミテッド・パートナーシップおよび有限責任会社
       は、将来の課税に対して誓約書を取得することができる（第6.1(l)項、第6.2(g)項、第6.3(i)項および
       第6.4(e)項参照）。
    14 ．一般投資家向け投資信託（日本）規則（改正済）

    14.1　一般投資家向け投資信託（日本）規則（改正済）（以下「本規則」という。）は、日本で公衆に向け

       て販売される一般投資家向け投資信託に関する法的枠組みを定めたものである。本規則の解釈上、「一
       般投資家向け投資信託」とは、ミューチュアル・ファンド法第４(1)(a)条に基づく免許を受け、その証
       券が日本の公衆に対して既に販売され、または販売されることが予定されている信託、会社（有限責任
       会社を含む。）またはパートナーシップである投資信託をいう。日本国内で既に証券を販売し、2003年
       11月17日現在存在している投資信託、または同日現在存在し、同日後にサブ・トラストを設定した投資
       信託は、本規則に基づく「一般投資家向け投資信託」の定義に含まれない。上記のいずれかの適用除外
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       に該当する一般投資家向け投資信託は、本規則の適用を受けることをＣＩＭＡに書面で届け出ることに
       よって、かかる選択（当該選択は撤回不能である。）をすることができる。
    14.2　ＣＩＭＡが一般投資家向け投資信託に交付する投資信託免許にはＣＩＭＡが適当とみなす条件の適用
       がある。かかる条件のひとつとして一般投資家向け投資信託は本規則に従って事業を行わねばならな
       い。
    14.3　本規則は一般投資家向け投資信託の設立文書に特定の条項を入れることを義務づけている。具体的に
       は証券に付随する権利および制限、資産と負債の評価に関する条件、各証券の純資産価額および証券の
       募集価格および償還価格または買戻価格の計算方法、証券の発行条件、証券の譲渡または転換の条件、
       証券の買戻しおよびかかる買戻しの中止の条件、監査人の任命などが含まれる。
    14.4　一般投資家向け投資信託の証券の発行価格および償還価格または買戻価格は請求に応じて管理事務代
       行会社の事務所で無料で入手することができなければならない。
    14.5　一般投資家向け投資信託は会計年度が終了してから６か月以内、または目論見書に定めるそれ以前の
       日に、年次報告書を作成し、投資家に配付するか、またはこれらを指示しなければならない。年次報告
       書には本規則に従って作成された当該投資信託の監査済財務諸表を盛り込まなければならない。
    14.6　また一般投資家向け投資信託の運営者は各会計年度末の６か月後から20日以内に、一般投資家向け投
       資信託の事業の詳細を記載した報告書をＣＩＭＡに提出する義務を負う。さらに一般投資家向け投資信
       託の運営者は、運営者が知る限り、当該投資信託の投資方針、投資制限および設立文書を遵守している
       こと、ならびに当該投資信託は投資家の利益を損なうような運営をしていないことを確認した宣誓書
       を、年に一度、ＣＩＭＡに提出しなければならない。本規則の解釈上、「運営者」とは、ユニット・ト
       ラストの場合は信託の受託者、パートナーシップの場合はパートナーシップのジェネラル・パート
       ナー、また会社の場合は会社の取締役をいう。
    14.7　管理事務代行会社
       (a）本規則第13.1条は一般投資家向け投資信託の管理事務代行会社が履行すべき様々な職務を定めてい
        る。かかる職務には下記の事項が含まれる。
       （ⅰ）一般投資家向け投資信託の設立文書、目論見書、申込契約およびその他の関係法に従って証券の
         発行、譲渡、転換および償還または買戻しが確実に実行されるようにすること
       （ⅱ）一般投資家向け投資信託の設立文書、目論見書、申込契約および投資家または潜在的投資家に公
         表されるものに従って確実に証券の純資産価額、発行価格、転換価格および償還価格または買戻価
         格が計算されるようにすること
       （ⅲ）管理事務代行会社が職務を履行するために必要なすべての事務所設備、機器および人員を確保す
         ること
       （ⅳ）本規則、会社法およびミューチュアル・ファンド法に従って、一般投資家向け投資信託の運営者
         が同意した形式で投資家向けの定期報告書が確実に作成されるようにすること
       （ⅴ）一般投資家向け投資信託の会計帳簿が適切に記帳されるように確保すること
       （ⅵ）管理事務代行会社が投資家名簿を保管している場合を除き、名義書換代理人の手続および投資家
         名簿の管理に関して名義書換代理人に与えた指示が実効的に監視されるように確保すること
       （ⅶ）別途名義書換代理人が任命されている場合を除き、一般投資家向け投資信託の設立文書で義務づ
         けられた投資家名簿が確実に管理されるようにすること
       （ⅷ）一般投資家向け投資信託の証券に関して適宜宣言されたすべての分配金またはその他の配分が当
         該投資信託から確実に投資家に支払われるようにすること
       (b）本規則は、一般投資家向け投資信託の資産の一部または全部が目論見書に定める投資目的および投
        資制限に従って投資されていないことに管理事務代行会社が気付いた場合、または一般投資家向け投
        資信託の運営者または投資顧問会社が設立文書または目論見書に定める規定に従って当該投資信託の
        業務または投資活動を実施していない場合、できる限り速やかにＣＩＭＡに連絡し、当該投資信託の
        運営者に書面で報告することを管理事務代行会社に対して義務づけている。
       (c）管理事務代行会社は、一般投資家向け投資信託の募集または償還もしくは買戻しを中止する場合、
        および一般投資家向け投資信託を清算する意向である場合、実務上できる限り速やかにその旨をＣＩ
        ＭＡに通知しなければならない。
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       (d）管理事務代行会社はケイマン諸島または犯罪収益に関する法律の第５(2)(a)条に従って指定され
        た、ケイマン諸島のそれと同等のマネー・ロンダリングおよびテロリストの資金調達に係る対策を有
        す る法域（以下「同等の法律が存在する法域」という。）で設立され、または適法に事業を営んでい
        る者にその職務または任務を委託することができる。ただし、管理事務代行会社は委託した職務また
        は任務の履行に関し引き続き責任を負わなければならない。管理事務代行会社は職務を委託する前に
        ＣＩＭＡに届け出るとともに、委託後直ちに運営者、サービス提供者および投資家に通知するものと
        する。
    14.8　保管会社
       (a）一般投資家向け投資信託はケイマン諸島、同等の法律が存在する法域またはＣＩＭＡが承認したそ
        の他の法域で規制を受けている保管会社を任命し、維持しなければならない。保管会社を変更する場
        合、一般投資家向け投資信託は変更の１か月前までにその旨を書面でＣＩＭＡ、当該投資信託の投資
        家およびサービス提供者に通知しなければならない。
       (b）本規則は任命された保管会社の職務として、保管会社は投資対象に関する証券および権原に関する
        書類を保管し、当該投資信託の設立文書、目論見書、申込契約または関係法令と矛盾しない限り、契
        約により規定される一般投資家向け投資信託の投資に関する管理事務代行会社、投資顧問会社および
        運営者の指示を実行することを定めている。
       (c）保管会社は、管理事務代行会社または一般投資家向け投資信託に対して、証券の申込代金の受取り
        および充当、当該投資信託の証券の発行、転換および買戻し、投資対象の売却に際して受取った純収
        益の送金、当該投資信託の資本および収益の充当ならびに当該投資信託の純資産価額の計算に関する
        写しおよび情報を請求する権利を有する。
       (d）保管会社は副保管会社を任命することができ、保管会社は適切な副保管会社の選任に際して合理的
        な技量、注意および努力を払うものとする。保管会社はその業務を副保管会社に委託することを、１
        か月前までに書面でその他のサービス提供者に通知しなければならない。保管会社は保管サービスを
        提供する副保管会社の適格性を継続的に確認する責任を負う。保管会社は各副保管会社を適切なレベ
        ルで監督し、各副保管会社が引き続きその任務を充分に履行していることを確認するために定期的に
        調査しなければならない。
    14.9　投資顧問会社
       (a）一般投資家向け投資信託はケイマン諸島、同等の法律が存在する法域またはＣＩＭＡが承認したそ
        の他の法域で設立され、または適法に事業を営んでいる投資顧問会社を任命し、維持しなければなら
        ない。本規則の解釈上、「投資顧問会社」とは、一般投資家向け投資信託の投資活動に関する投資運
        用業務を提供する目的で、一般投資家向け投資信託により、または一般投資家向け投資信託のために
        任命された事業体をいう。かかる事業体により任命された副投資顧問会社はこれに含まれない。本規
        則の解釈上、「投資運用業務」には、ケイマン諸島の証券投資業法（改正済）の別表２第３項に規定
        される活動が含まれる。
       (b）投資顧問会社を変更する場合には、変更の１か月前までにＣＩＭＡ、投資家およびその他の業務提
        供者に当該変更について通知しなければならない。更に、投資顧問会社の取締役を変更する場合に
        は、運用する各一般投資家向け投資信託の運営者（すなわち、場合に応じて、取締役、受託会社また
        はジェネラル・パートナー）の事前の承認を要する。運営者は、かかる変更について、変更の１か月
        前までに書面でＣＩＭＡに通知することが要求される。
       (c）本規則第21条は、ミューチュアル・ファンド法に基づいて投資信託免許を取得する条件のひとつと
        して投資顧問会社を任命する契約に一定の職務が記載されていることを要求している。かかる職務に
        は下記の事項が含まれる。
       （ⅰ）一般投資家向け投資信託が受取った申込代金が当該投資信託の設立文書、目論見書および申込契
         約に従って確実に充当されるようにすること
       （ⅱ）一般投資家向け投資信託の資産の売却に際してその純収益が合理的な期限内に確実に保管会社に
         送金されるようにすること
       （ⅲ）一般投資家向け投資信託の収益が当該投資信託の設立文書、目論見書および申込契約に従って確
         実に充当されるようにすること
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       （ⅳ）一般投資家向け投資信託の資産が、当該投資信託の設立文書、目論見書および申込契約に記載さ
         れる当該投資信託の投資目的および投資制限に従って確実に投資されるようにすること
       （ⅴ）保管会社または副保管会社が一般投資家向け投資信託に関する契約上の義務を履行するために必
         要な情報および指示を合理的な時に提供すること
       (d）本規則は、現在、一般投資家向け投資信託の投資顧問会社がユニット・トラストに対して投資顧問
        業務を行っているか、または会社に対して行っているかを区別しており、それに応じて、異なる投資
        制限が適用されている。
       (e）投資信託がユニット・トラストである場合、本規則第21条(4)項は投資顧問会社がかかるユニット・
        トラストのために引受けてはならない業務を以下の通り定めている。
       （ⅰ）結果的に当該一般投資家向け投資信託のために空売りされるすべての有価証券の総額がかかる空
         売りの直後に当該一般投資家向け投資信託の純資産を超過することになる場合、かかる有価証券の
         空売りを行ってはならない。
       （ⅱ）結果的に当該投資信託のために行われる借入れの残高の総額がかかる借入れ直後に当該投資信託
         の純資産の10％を超えることになる場合、かかる借入れを行ってはならない。ただし、
         (A）特殊事情（一般投資家向け投資信託と別の投資信託、投資ファンドまたはそれ以外の種類の集
           団投資スキームとの合併を含むがそれらに限られない。）において、12か月を超えない期間に
           限り、本(ⅱ)項において言及される借入制限を超えてもよいものとし、
         (B）１　当該一般投資家向け投資信託が、有価証券の発行手取金のすべてまたは実質的にすべてを
              不動産の権利を含む不動産に投資するとの方針を有し、
           ２　投資顧問会社が、当該一般投資家向け投資信託の資産の健全な運営または当該一般投資家
              向け投資信託の受益者の利益保護のために、かかる制限を超える借入れが必要であると判
              断する場合、本(ⅱ)項において言及される借入制限を超えてもよいものとする。
       （ⅲ）株式取得の結果、投資顧問会社が運用するすべての投資信託が保有する一会社（投資会社を除
         く。）の株式総数が、当該会社の発行済議決権付株式総数の50％を超えることになる場合、当該会
         社の議決権付株式を取得してはならない。
       （ⅳ）取引所に上場されていないか、または容易に換金できない投資対象を取得する結果として、取得
         直後に一般投資家向け投資信託が保有するかかる投資対象の総価値が当該投資信託の純資産価額の
         15％を超えることになる場合、当該投資対象を取得してはならないが、投資顧問会社は、当該投資
         対象の評価方法が当該一般投資家向け投資信託の目論見書において明確に開示されている場合、当
         該投資対象の取得を制限されないものとする。
       （ⅴ）当該一般投資家向け投資信託の受益者の利益を損なうか、または当該一般投資家向け投資信託の
         資産の適切な運用に違反する取引（投資信託の受益者ではなく投資顧問会社もしくは第三者の利益
         を図る取引を含むが、これらに限られない。）を行ってはならない。
       （ⅵ）本人として自社またはその取締役と取引を行ってはならない。
       (f）一般投資家向け投資信託が会社である場合、本規則第21条(5)項は、投資顧問会社が当該会社のため
        に引受けてはならない業務を以下の通り定めている。
       （ⅰ）株式取得の結果、当該一般投資家向け投資信託が保有する一会社（投資会社を除く。）の株式総
         数が、当該会社の発行済議決権付株式総数の50％を超えることになる場合、当該会社の議決権付株
         式を取得してはならない。
       （ⅱ）当該一般投資家向け投資信託が発行するいかなる証券も取得してはならない。
       （ⅲ）当該一般投資家向け投資信託の受益者の利益を損なうか、または当該一般投資家向け投資信託の
         資産の適切な運用に違反する取引（当該一般投資家向け投資信託の受益者ではなく投資顧問会社も
         しくは第三者の利益を図る取引を含むが、これらに限られない。）を行ってはならない。
       (g）上記にかかわらず、本規則第21条(6)項は、本規則第21条(4)項または第21条(5)項によって、投資顧
        問会社が、一般投資家向け投資信託のために、以下に該当する会社、ユニット・トラスト、パート
        ナーシップまたはその他の者のすべてのまたはいずれかの株式、証券、持分またはその他の投資対象
        を取得することを妨げないことを明記している。
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       （ⅰ）投資信託、投資ファンド、ファンド・オブ・ファンズまたはその他の種類の集団投資スキームで
         ある場合
       （ⅱ）マスター・ファンド、フィーダー・ファンド、その他の類似の組織もしくは会社または事業体の
         グループの一部を構成している場合
       （ⅲ）一般投資家向け投資信託の投資目的または投資戦略を、全般的にまたは部分的に、直接促進する
         特別目的事業体である場合
       (h）投資顧問会社は副投資顧問会社を任命することができ、副投資顧問会社を任命する場合は事前にそ
        の他の業務提供者、運営者およびＣＩＭＡに通知しなければならない。投資顧問会社は副投資顧問会
        社が履行する業務に関して責任を負う。
    14.10　財務報告
       (a）本規則パートⅥは一般投資家向け投資信託の財務報告に充てられている。一般投資家向け投資信託
        は、各会計年度が終了してから６か月以内に、監査済財務諸表を織り込んだ財務報告書を作成し、
        ミューチュアル・ファンド法に従って投資家およびＣＩＭＡに配付しなければならない。また中間財
        務諸表については当該投資信託の設立文書および目論見書の中で投資家に説明した要領で作成し、配
        付すれば足りる。
       (b）投資家に配付するすべての関連財務情報および純資産価額を算定するために使用する財務情報は、
        目論見書に定める一般に認められた会計原則に従って準備されなければならない。
       (c）本規則第26条では一般投資家向け投資信託の監査済財務諸表に入れるべき最低限の情報を定めてい
        る。
    14.11　監査
       (a）一般投資家向け投資信託は監査人を任命し、維持しなければならない。監査人を変更する場合は１
        か月前までに書面でＣＩＭＡ、投資家およびサービス提供者に通知しなければならない。また監査人
        を変更する場合は事前にＣＩＭＡの承認を得なければならない。
       (b）一般投資家向け投資信託は最初に監査人の書面による承認を得ることなく、当該投資信託の監査報
        告書を公表または配付してはならない。
       (c）監査人はケイマン諸島以外の法域で一般に認められた監査基準を使用することができ、その際、監
        査報告書の中でかかる事実および法域の名称を開示しなければならない。
       (d）監査人は一般投資家向け投資信託の運営者およびその他のサービス提供者から独立していなければ
        ならない。
    14.12　目論見書
       (a）本規則パートⅧは、ミューチュアル・ファンド法第４(1)条および第４(6)条に従ってＣＩＭＡに届
        け出られる一般投資家向け投資信託の目論見書に関する最低限の開示要件を定めている。目論見書に
        重大な変更があった場合もＣＩＭＡに届け出なければならない。一般投資家向け投資信託の目論見書
        は当該投資信託の登記上の事務所またはケイマン諸島に所在するいずれかのサービス提供者の事務所
        において無料で入手することができなければならない。
       (b）ミューチュアル・ファンド法に定める要件に追加して、本規則第37条は一般投資家向け投資信託の
        目論見書に関する最低限の開示要件を定めており、以下の詳細が含まれていなければならない。
       （ⅰ）一般投資家向け投資信託の名称、また会社もしくはパートナーシップの場合はケイマン諸島の登
         記上の住所
       （ⅱ）一般投資家向け投資信託の設立日または設定日（存続期間に関する制限の有無を表示する）
       （ⅲ）設立文書および年次報告書または定期報告書の写しを閲覧し、入手できる場所の記述
       （ⅳ）一般投資家向け投資信託の会計年度の終了日
       （ⅴ）監査人の氏名および住所
       （ⅵ）下記の(xxⅱ)、(xxⅲ)および(xxⅳ)に定める者とは別に、一般投資家向け投資信託の業務に重大
         な関係を有す取締役、役員、名義書換代理人、法律顧問およびその他の者の氏名および営業用住所
       （ⅶ）投資信託会社である一般投資家向け投資信託の授権株式および発行済株式資本の詳細（該当する
         場合は現存する当初株式、設立者株式または経営株式を含む）
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       （ⅷ）証券に付与されている主な権利および制限の詳細（通貨、議決権、清算または解散の状況、券
         面、名簿への記録等に関する詳細を含む）
       （ⅸ）該当する場合、証券を上場し、または上場を予定する証券取引所または市場の記述
       （ⅹ）証券の発行および売却に関する手続および条件
      （xⅰ）証券の償還または買戻しに関する手続および条件ならびに償還または買戻しを中止する状況
      （xⅱ）一般投資家向け投資信託の証券に関する配当または分配金の宣言に関する意向の説明
      （xⅲ）一般投資家向け投資信託の投資目的、投資方針および投資方針に関する制限の説明、一般投資家
         向け投資信託の重大なリスクの説明、および使用する投資手法、投資商品または借入の権限に関す
         る記述
      （xⅳ）一般投資家向け投資信託の資産の評価に適用される規則の説明
      （xⅴ）一般投資家向け投資信託の発行価格、償還価格または買戻価格の決定（取引の頻度を含む）に適
         用される規則および価格に関する情報を入手することのできる場所の説明
      （xⅵ）一般投資家向け投資信託から運営者、管理事務代行会社、投資顧問会社、保管会社およびその他
         のサービス提供者が受取るまたは受取る可能性の高い報酬の支払方法、金額および報酬の計算に関
         する情報
      （xⅶ）一般投資家向け投資信託とその運営者およびサービス提供者との間の潜在的利益相反に関する説
         明
      （xⅷ）一般投資家向け投資信託がケイマン諸島以外の法域またはケイマン諸島以外の監督機関もしくは
         規制機関で登録し、もしくは免許を取得している場合（または登録し、もしくは免許を取得する予
         定である場合）、その旨の記述
      （xⅸ）投資家に配付する財務報告書の性格および頻度に関する詳細
       （xx）一般投資家向け投資信託の財務報告書を作成する際に採用した一般に認められた会計原則
      （xxⅰ）以下の記述
         　「ケイマン諸島金融庁が交付した投資信託免許は、一般投資家向け投資信託のパフォーマンスま
         たは信用力に関する金融庁の投資家に対する義務を構成しない。またかかる免許の交付にあたり、
         金融庁は一般投資家向け投資信託の損失もしくは不履行または目論見書に記載された意見もしくは
         記述の正確性に関して責任を負わないものとする。」
      （xxⅱ）管理事務代行会社（管理事務代行会社の名称、管理事務代行会社の登記上の住所もしくは主たる
         営業所の住所または両方の住所を含む）
      （xxⅲ）保管会社および副保管会社（下記事項を含む）
         (A）保管会社および副保管会社（該当する場合）の名称、保管会社および副保管会社の登記上の住
           所もしくは主たる営業所の住所または両方の住所
         (B）保管会社および副保管会社の主たる事業活動
      （xxⅳ）投資顧問会社（下記事項を含む）
         (A）投資顧問会社の取締役の氏名および経歴の詳細ならびに投資顧問会社の登記上の住所もしくは
           主たる営業所の住所または両方の住所
         (B）投資顧問会社のサービスに関する契約の重要な規定
         (C）ファンドに対する投資家の持分に関するケイマン諸島の法令に定める重要な規定
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
    第４【参考情報】

      　サブ・ファンドについては、当該計算期間において以下の書類が関東財務局長に提出されている。

       2022年４月28日　　有価証券報告書および有価証券届出書

       2022年７月29日　　半期報告書および訂正有価証券届出書
    第５【その他】

      　該当事項なし。

      次へ

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    別紙Ａ
                               定義
    「法」とは、ケイマン諸島におけるミューチュアル・ファンド法（改正済）、規定および／または（文脈に

    より）信託法（改正済）をいう。
    「決算日」とは、管理会社が受託会社の同意を得て別段に定めない限り、各サブ・ファンドにつき、各年の

    10月31日または補遺信託証書に定められたその他の日をいい、（最終計算期間の場合は）関連するサブ・
    ファンドが信託証書の条項に従って終了する日をいう。
    「計算期間」とは、各サブ・ファンドにつき、管理会社が受託会社の同意を得て別段に定めない限り、各サ

    ブ・ファンドの設定日（最初の計算期間の場合）または各年の決算日の翌日から、翌決算日までの期間をい
    う。
    「管理事務代行会社」とは、各サブ・ファンドの管理事務代行会社として行為するブラウン・ブラザーズ・

    ハリマン・アンド・カンパニーおよびその承継会社またはいずれかのサブ・ファンドにつき管理事務代行会
    社として行為する者として任命され、英文目論見書に定められるその他の者をいう。
    「代行協会員」とは、各サブ・ファンドの代行協会員として行為する三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券

    株式会社およびその承継会社またはサブ・ファンドの代行協会員として選任され、英文目論見書に定められ
    るその他の者をいう。
    「代行協会員報酬」とは、英文目論見書において定められる代行協会員に対して支払われる報酬をいう。

    「関連会社」とは、ある者（会社である場合）に関して、その持株会社、子会社、かかる持株会社の子会

    社、当該者または上記に基づくその関連会社が発行済株式の３分の１以上を実質的に所有する会社（または
    その子会社）をいい、それには、その一人または複数のパートナーが、直接または間接に、もしくは法人を
    通じて、当該者（会社である場合）の発行済株式の４分の３以上に対して実質的に権利を有する社団を含
    み、かつ当該社団のパートナーも含む。当該者が、個人、社団その他の法人格なき団体である場合、「関連
    会社」とは、当該者により直接または間接に、もしくは法人を通じて支配されている会社をいう。
    「監査人」とは、ケイマンのプライスウォーターハウスクーパースまたはそれ以外に受託会社の同意を得

    て、管理会社によりサブ・ファンドの会計監査人として指名されたケイマン諸島に本拠を置く公認会計士ま
    たは公認会計士事務所をいう。
    「基準通貨」とは、各サブ・ファンドについて計算が行われる通貨をいい、ＵＳバンクローンファンド　米

    ドル建については米ドル、ＵＳバンクローンファンド　豪ドル建　豪ドルヘッジについては豪ドルをいう。
    「営業日」とは、補遺信託証書で別途定められる場合を除き、各サブ・ファンドについて、(1)ニューヨー

    ク、ルクセンブルグおよび東京において銀行が営業している日で、かつ、(2)ニューヨーク証券取引所が取引
    を行っている日、または管理会社が随時定める日をいう。
    「ケイマン諸島」とは、英国の海外領土であるケイマン諸島をいう。

    「セント」とは、１米ドルまたはサブ・ファンドの補遺信託証書および英文目論見書で定められるその他の

    通貨の100分の１をいう。
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    「保管会社」とは、各サブ・ファンドの保管会社として行為するブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アン
    ド・カンパニーおよびその承継会社またはサブ・ファンドの保管会社として選任され、英文目論見書に定め
    ら れるその他の者をいう。
    「取引日」とは、各サブ・ファンドについて、すべての営業日、および／または管理会社が随時定めるその

    他の日をいう。
    「信託証書」とは、管理会社および受託会社の間で締結された信託証書（随時変更される）をいい、添付さ

    れた別紙およびサブ・ファンドその他の関連して締結される補遺信託証書を含むことがある。
    「信託財産」とは、信託証書に基づき信託により保有されているまたは保有されるとみなされる各サブ・

    ファンドに帰属するあらゆる資産をいう。
    「販売会社」とは、各サブ・ファンドの販売会社として行為する三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券株式

    会社およびその承継会社またはサブ・ファンドの販売会社として選任され、英文目論見書に定められるその
    他の者をいう。
    「公課・費用等」とは、ある取引、売買に関する、印紙税および租税公課、政府徴収金、ブローカレージ手

    数料、銀行手数料、名義書換手数料、登録手数料、訴訟その他の法律費用およびすべてのその他の費用、義
    務および負担（信託財産の設定、信託財産の増加、受益証券の創設、発行、消却、販売、交換または購入、
    投資対象の取得、処分もしくは保有、保護に関する他の取扱い、収益の回収に関するかそれ以外かを問わな
    い。）であり、それにより当該公課・費用等が支払われることになった取引、売買または他の事由が生じる
    以前に支払われなければならないか支払われなければならなくなることがあるものをいうが、純資産価格を
    確定する際に考慮される手数料、費用、公課を意味するわけではない。
    「特別決議」とは、サブ・ファンドの発行済み全受益証券の90％に相当する受益者の書面により可決され、

    または信託証書の条項に従い正当に招集し開催された受益者集会で挙手により議決権を行使する受益者に
    よって行使された議決権の４分の３以上を構成する多数が支持した決議もしくは投票が正当に要求された場
    合は、当該投票により行使された議決権の４分の３以上を構成する多数により可決された決議をいう。
    「会計年度」とは、管理会社により別途定められる場合を除き、決算日の翌日に開始して次の決算日に終了

    する期間をいう。ただし、最初の会計年度は当初払込日に開始して平成26年10月31日に終了する期間をい
    う。
    「重過失」とは、過失の水準を超える主観的状態であり、ある者が他の者に対して負う注意義務に違反した

    場合の結果について認識しながら配慮を怠った場合におけるものをいう。
    「収益」とは、管理会社により信託財産から生じる収益の性質を有すると判断されるあらゆる利息、配当お

    よびその他の金額をいう。
    「英文目論見書」とは、サブ・ファンドについて、受益証券の募集に関してサブ・ファンドまたはそのクラ

    ス受益証券のために発行される予定の、随時補足もしくは更新されうる募集目論見書、英文目論見書その他
    の募集書類またはその附属書類をいう。
    「当初払込日」とは、各サブ・ファンドについて、当該サブ・ファンドが運用を開始するのに先立ち、当初

    発行価格で受益証券が発行される日（2014年２月14日）をいう。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
    「当初発行価格」とは、各サブ・ファンドに関する補遺信託証書および英文目論見書で定められる価格をい
    う。
    「投資対象」とは、英文目論見書の規定に基づき許容され、信託財産の投資の目的で管理会社により選択さ

    れた、その性質、収益を生み出すかどうかを問わず、あらゆる資産またはその一部分を成すものをいう。
    「当初申込期間」とは、各サブ・ファンドについて、英文目論見書に定められる期間であり、管理会社が受

    託会社と協議の上、その裁量により延長することができる。
    「発行価格」とは、当初払込日後のあらゆる取引日において受益証券が発行される価格であり、信託証書に

    基づいて計算される。
    「管理報酬」とは、信託証書に基づき管理会社に与えられるあらゆる金額をいう。

    「管理会社」とは、サブ・ファンドの管理会社であるルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.

    およびその承継会社をいう。
    「月」とは、暦上の月をいう。

    「純資産価格」とは、各サブ・ファンドについて、信託証書に基づき決定される、当該サブ・ファンドの資

    産から、当該サブ・ファンドの債務を控除した額をいう。
    「１口当たり純資産価格」とは、信託証書に規定された評価日に受益証券口座の純資産価格を、評価日現在

    発行済みの受益証券数で除し、１セントの100分の１単位に切り捨てた額、またはサブ・ファンドについて補
    遺信託証書および英文目論見書に定められるその他の端数を切り捨てた額をいう。
    「参照通貨」とは、各サブ・ファンドの資産が保有され、また、各サブ・ファンドの受益証券が評価される

    補遺英文目論見書に定められた通貨をいい、ＵＳバンクローンファンド　米ドル建については米ドル、ＵＳ
    バンクローンファンド　豪ドル建　豪ドルヘッジについては豪ドルをいう。
    「受益者登録簿」とは、信託証書の条項に従い備置される受益者の登録簿をいう。

    「登録事務代行会社」とは、サブ・ファンドの登録事務代行会社および名義書換代理人として行為する受託

    会社により管理事務代行契約に基づき任命された管理事務代行会社または信託証書の条項に従い受益者登録
    簿を保管するその他の者をいう。
    「買戻価格」とは、受益証券が、買戻される価格をいい、信託証書の定めに従い決定される。

    「サブ・ファンド」とは、信託証書の定めに従い設定される個別のトラストをいう。

    「補遺信託証書」とは、各サブ・ファンドについて、サブ・ファンドを設立し、随時変更または補足される

    ことがある補遺信託証書をいう。
    「終了日」とは、各サブ・ファンドについて、関連する補遺信託証書または英文目論見書の条項により定め

    られた日または状況をいう。サブ・ファンドの存続期間は、法および一般法の制限のもと、受託会社と協議
    した上で管理会社がその裁量に基づき、または管理会社および受託会社の同意の上で行われた受益者集会の
    特別決議により延期されうる。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
    「ファンド」とは、信託証書に言及された名称（または、受託会社および管理会社が随時決定するその他の
    名称）で認識される信託証書により設定されたユニット・トラスト型投資信託をいう。
    「受託会社」とは、受託会社としての役割を有するファーストカリビアン・インターナショナル・バンク・

    アンド・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッドおよびその承継会社をいう。
    「受託報酬」とは、信託証書の定めに基づき受託会社に与えられるあらゆる金額をいう。

    「受益証券」とは、各サブ・ファンドの預託資産の実質的権利が分割された（端数を含む）、無額面で未分

    割の同一の持分をいう。
    「受益者」とは、

    (a）サブ・ファンドの存続中、法的所有者かつ受益証券の所有者として受益者名簿に随時記載される者をい
      い、共同所有者として同様に記載される者を含む、および
    (b）信託証書の規定に従うサブ・ファンドの終了から受託会社の手元にサブ・ファンドの資産が残存しなく
      なる日までの間に、受益者名簿にサブ・ファンドの終了日付で記載されている者をいう。
    「英国」とは、グレート・ブリテンおよび北部アイルランド連合王国をいう。

    「米国」とは、アメリカ合衆国ならびにそのいずれかの州およびコロンビア特別区を含むその領土および属

    領をいう。
    「米国人」とは、(1)1933年証券法（改正済）のレギュレーションＳに定義されている米国人をいい、随時、

    (ⅰ)米国に居住する自然人、(ⅱ)米国においてまたは米国法に基づき設立され、創設されまたは組織された
    パートナーシップ、会社またはその他の法人、(ⅲ)遺産管理人または管財人が米国人である財団、(ⅳ)受託
    者が米国人である信託、(ⅴ)米国に所在する米国外の機関の代理機関または支店、(ⅵ)米国人のためディー
    ラーまたはその他の受託者により保有される非一任勘定または類似の勘定（財団または信託を除く。）、
    (ⅶ)米国で組織され、設立されまたは（個人の場合）米国に居住するディーラーまたはその他の受託者によ
    り保有される一任勘定または類似の勘定（財団または信託を除く。）、(ⅷ)(A)米国外の法域の法律に基づき
    組織されまたは設立されている場合、および(B)証券法に基づき登録されていない証券への投資を主たる目的
    として米国人により設立されている場合（ただし、自然人、財団または信託ではない認定投資家（証券法に
    基づくルール501(a)で定義される。）により組織されまたは設立されかつ所有されている場合にはこの限り
    ではない。）のパートナーシップまたは法人を随時含む米国人、ならびに(2)米国商品取引所法（改正済）に
    基づくルール4.7に規定されている「非米国人」ではない者をいう。
    「米ドル」とは、アメリカ合衆国の法定通貨であるアメリカ合衆国ドルをいう。

    「評価日」とは、すべての営業日および／または管理会社が随時定めるその他の日をいう。

    「年」とは、暦上の年をいう。

    「適格投資家」とは、(ⅰ)適用される法令に違反しなければ受益証券を取得または保有することができない

    自然人、会社もしくは法主体、または(ⅱ)(ⅰ)に定められた者のためのカストディアン、名義人もしくは受
    託者を除く非米国人または非欧州人をいう。
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                             （訳文）
                          独立監査人の報告書

    ＭＵＡＭグローバル・ケイマン・トラストのサブ・ファンドであるＵＳバンクローンファンド                                                   米ドル

    建の受託会社としてのファーストカリビアン・インターナショナル・バンク・アンド・トラスト・カン
    パニー（ケイマン）リミテッド御中
    監査意見

    　我々の意見では、本財務書類は、ＵＳバンクローンファンド                                  米ドル建（以下「サブ・ファンド」と
    いう。）の2021年10月31日現在の財政状態ならびに同日に終了した年度の財務実績、純資産の変動およ
    び財務ハイライトを、米国において一般に公正と認められる会計原則に準拠して、すべての重要な事項
    について適正に表示しているものと認める。
    我々が行った監査

    　サブ・ファンドの財務書類は、以下により構成される。
    ・2021年10月31日現在の投資有価証券明細表を含む資産負債計算書
    ・同日に終了した年度の損益計算書
    ・同日に終了した年度の純資産変動計算書
    ・同日に終了した年度の財務ハイライト
    ・重要な会計方針およびその他の説明情報を含む財務書類に対する注記
    意見の根拠

    　我々は、国際監査基準（以下「ＩＳＡｓ」という。）に準拠して監査を行った。当該基準の下での
    我々の責任については、「財務書類の監査に関する監査人の責任」の項において詳述されている。
    　我々は、我々が入手した監査証拠が監査意見表明のための基礎を得るのに十分かつ適切であると判断
    している。
    独立性

    　我々は国際会計士倫理基準審議会により発行された、（国際独立基準を含む）職業会計士の国際倫理
    規程（以下「ＩＥＳＢＡ規程」という。）に従ってサブ・ファンドから独立した立場にある。我々はＩ
    ＥＳＢＡ規程に従って他の倫理的な義務も果たしている。
    財務書類に対する経営陣の責任

    　経営陣は、米国において一般に公正と認められる会計原則に準拠して、本財務書類を作成し適正に表
    示すること、および不正によるか誤謬によるかを問わず、重大な虚偽記載のない財務書類の作成に必要
    であると経営陣が判断する内部統制について責任を負う。
    　財務書類の作成において、経営陣は、全体として考えた場合、財務書類の公表日または財務書類が公
    表可能となる日から一年以内にサブ・ファンドが継続企業として存続する能力に関して重要な疑義を提
    起する条件または事象があるかどうかについて評価し、清算ベースの会計処理がサブ・ファンドにより
    用いられない限り、当評価に関する事象を適宜開示する責任を負う。
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    財務書類の監査に関する監査人の責任
    　我々の目的は、不正または誤謬のいずれに起因するかを問わず、財務書類に全体として重要な虚偽表
    示がないかどうかにつき合理的な保証を得ること、および監査意見を含む報告書を発行することであ
    る。合理的な保証は高度な水準の保証ではあるが、ＩＳＡｓに準拠して行われる監査が、重要な虚偽表
    示を常に発見することを保証するものではない。虚偽表示は不正または誤謬により生じることがあり、
    単独でまたは全体として、当該財務書類に基づく利用者の経済的意思決定に影響を及ぼすことが合理的
    に予想される場合に、重要とみなされる。
    　ＩＳＡｓに準拠した監査の一環として、監査中、我々は専門的判断を下し、職業的懐疑心を保ってい
    る。また、以下も実行する。
    ・不正または誤謬のいずれに起因するかを問わず、財務書類の重要な虚偽表示のリスクを認識および評
      価し、それらのリスクに対応する監査手続を策定および実行し、我々の意見表明のための基礎として
      十分かつ適切な監査証拠を得る。不正による重要な虚偽表示は共謀、偽造、意図的な削除、不正表示
      または内部統制の無効化によることがあるため、誤謬による重要な虚偽表示に比べて、見逃すリスク
      はより高い。
    ・サブ・ファンドの内部統制の有効性についての意見を表明するためではなく、状況に適した監査手続
      を策定するために、監査に関する内部統制についての知識を得る。
    ・使用される会計方針の適切性ならびに経営陣が行った会計上の見積りおよび関連する開示の合理性を
      評価する。
    ・経営陣が継続企業の前提の会計基準を採用した適切性および、入手した監査証拠に基づき、サブ・
      ファンドが継続企業として存続する能力に重大な疑義を生じさせる可能性のある事象または状況に関
      連する重要な不確実性の有無について結論を下す。重要な不確実性が存在するという結論に達した場
      合、我々は、当報告書において、財務書類における関連する開示に対して注意喚起し、当該開示が不
      十分であった場合は、監査意見を修正する義務がある。我々の結論は、当報告書の日付までに入手し
      た監査証拠に基づく。しかし、将来の事象または状況が、サブ・ファンドが継続企業として存続しな
      くなる原因となることがある。
    ・開示を含む財務書類の全体的な表示、構成および内容について、また、財務書類が、適正表示を実現
      する方法で対象となる取引および事象を表しているかについて評価する。
    　我々は統治責任者に、特に、計画した監査の範囲および実施時期、ならびに我々が監査中に特定した
    内部統制における重大な不備を含む重大な監査所見に関して報告する。
    その他の事項

    　監査意見を含む当報告書は、サブ・ファンドのためのみに、監査契約書の条項に従い作成されたもの
    であり、他の目的はない。我々は、当意見を述べるにあたり、その他の目的に対して、または、我々の
    事前の書面による明確な同意なしに当報告書が提示される、または当報告書を入手するその他の者に対
    して責任を負わない。
    プライスウォーターハウスクーパース　　ケイマン諸島

    2022年３月21日
      次へ

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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
    Independent       auditor's      report
    To FirstCaribbean         International        Bank   and  Trust   Company    (Cayman)     Limited    solely    in its  capacity     as

    the  Trustee    of U.S.   Bank   Loan   Fund   USD,   a sub-trust      of MUAM   Global    Cayman    Trust
    Our  opinion

    In our  opinion,     the  financial      statements      present    fairly,    in all  material     respects,      the  financial

    position     of U.S.   Bank   Loan   Fund   USD  (the   “Sub-Trust”)         as at October    31,  2021,   and  the  results     of  its
    operations,       changes     in  its  net  assets    and  the  financial      highlights      for  the  year   then   ended   in
    accordance      with   accounting      principles      generally      accepted     in the  United    States    of America.
    What   we have   audited

    The  Sub-Trust's       financial      statements      comprise:

    ・the   statement      of assets    and  liabilities,        including      the  schedule     of  investments       as at October    31,

      2021;
    ・the   statement      of operations       for  the  year   then   ended;
    ・the   statement      of changes     in net  assets    for  the  year   then   ended;
    ・the   financial      highlights       for  the  year   then   ended;    and
    ・the   notes   to financial      statements,       which   include    significant       accounting      policies     and  other
      explanatory       information.
    Basis   for  opinion

    We conducted      our  audit   in accordance      with   International        Standards      on Auditing(ISAs).         Our

    responsibilities          under   those   standards      are  further    described      in the  Auditor's      responsibilities          for  the
    audit   of the  financial      statements      section    of our  report.
    We believe    that   the  audit   evidence     we have   obtained     is sufficient      and  appropriate       to provide    a basis   for

    our  opinion.
    Independence

    We are  independent       of the  Sub-Trust      in accordance      with   the  International        Code   of Ethics    for  Professional

    Accountants       (including      International        Independence       Standards)      issued    by the  International        Ethics
    Standards      Board   for  Accountants       (IESBA    Code).    We have   fulfilled      our  other   ethical    responsibilities          in
    accordance      with   the  IESBA   Code.
    Responsibilities          of management      for  the  financial      statements

    Management      is responsible       for  the  preparation       and  fair   presentation       of the  financial      statements      in

    accordance      with   accounting      principles      generally      accepted     in the  United    States    of America,     and  for  such
    internal     control    as management      determines      is necessary      to enable    the  preparation       of financial
    statements      that   are  free   from   material     misstatement,        whether    due  to fraud   or error.
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    In preparing      the  financial      statements,       management      is responsible       for  evaluating      whether    there   are

    conditions      and  events,    considered      in the  aggregate,      that   raise   substantial       doubt   about   the  Sub-Trust's
    ability    to continue     as a going   concern    within    one  year   after   the  date   that   the  financial      statements      are
    issued,    or available      to be issued,    and  disclosing,       as applicable,       matters    related    to this   evaluation
    unless    the  liquidation       basis   of accounting      is being   used   by the  Sub-Trust.
    Auditor's      responsibilities          for  the  audit   of the  financial      statements

    Our  objectives      are  to obtain    reasonable      assurance      about   whether    the  financial      statements      as  a whole   are

    free   from   material     misstatement,        whether    due  to fraud   or error,    and  to issue   an auditor's      report    that
    includes     our  opinion.     Reasonable      assurance      is a high   level   of assurance,      but  is not  a guarantee      that   an
    audit   conducted      in accordance      with   ISAs   will   always    detect    a material     misstatement       when   it exists.
    Misstatements        can  arise   from   fraud   or error   and  are  considered      material     if,  individually       or in the
    aggregate,      they   could   reasonably      be expected     to influence      the  economic     decisions      of users   taken   on the
    basis   of these   financial      statements.
    As part   of an audit   in accordance      with   ISAs,   we exercise     professional       judgment     and  maintain     professional

    scepticism      throughout      the  audit.    We also:
    ・Identify      and  assess    the  risks   of material     misstatement       of the  financial      statements,       whether    due  to

      fraud   or error,    design    and  perform    audit   procedures      responsive      to those   risks,    and  obtain    audit
      evidence     that   is sufficient      and  appropriate       to provide    a basis   for  our  opinion.     The  risk   of not
      detecting      a material     misstatement       resulting      from   fraud   is higher    than   for  one  resulting      from   error,    as
      fraud   may  involve    collusion,      forgery,     intentional       omissions,      misrepresentations,            or the  override     of
      internal     control.
    ・Obtain     an understanding        of internal     control    relevant     to the  audit   in order   to design    audit   procedures
      that   are  appropriate       in the  circumstances,         but  not  for  the  purpose    of expressing      an opinion    on the
      effectiveness        of the  Sub-Trust's       internal     control.
    ・Evaluate      the  appropriateness         of accounting      policies     used   and  the  reasonableness         of accounting
      estimates      and  related    disclosures       made   by management.
    ・Conclude      on the  appropriateness         of management's       use  of the  going   concern    basis   of accounting      and,
      based   on the  audit   evidence     obtained,      whether    a material     uncertainty       exists    related    to events    or
      conditions      that   may  cast   significant       doubt   on the  Sub-Trust's       ability    to  continue     as a going   concern.
      If we conclude     that   a material     uncertainty       exists,    we are  required     to draw   attention      in our  auditor's
      report    to the  related    disclosures       in the  financial      statements      or,  if such   disclosures       are  inadequate,
      to modify    our  opinion.     Our  conclusions       are  based   on the  audit   evidence     obtained     up to the  date   of our
      auditor's      report.    However,     future    events    or conditions      may  cause   the  Sub-Trust      to cease   to continue     as
      a going   concern.
    ・Evaluate      the  overall    presentation,        structure      and  content    of the  financial      statements,       including      the
      disclosures,        and  whether    the  financial      statements      represent      the  underlying      transactions       and  events
      in a manner    that   achieves     fair   presentation.
    We communicate       with   those   charged    with   governance      regarding,      among   other   matters,     the  planned    scope   and

    timing    of the  audit   and  significant       audit   findings,      including      any  significant       deficiencies       in internal
    control    that   we identify     during    our  audit.
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                                    ルクセンブルク三菱ＵＦＪインベスターサービス銀行Ｓ．Ａ．(E15174)
                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
    Other   matter

    This   report,    including      the  opinion,     has  been   prepared     for  and  only   for  the  Sub-Trust      in accordance      with

    the  terms   of our  engagement      letter    and  for  no other   purpose.     We do not,   in giving    this   opinion,     accept    or
    assume    responsibility         for  any  other   purpose    or to any  other   person    to whom   this   report    is shown   or into
    whose   hands   it may  come   save   where   expressly      agreed    by our  prior   consent    in writing.
    PricewaterhouseCoopers

    March    21,  2022
    （※）上記は、監査報告書の原本に記載された事項を電子化したものであり、その原本は本書提出代理


        人が別途保管しております。
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                             （訳文）
                          独立監査人の報告書

    ＭＵＡＭグローバル・ケイマン・トラストのサブ・ファンドであるＵＳバンクローンファンド                                                   豪ドル

    建  豪ドルヘッジの受託会社としてのファーストカリビアン・インターナショナル・バンク・アンド・
    トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッド御中
    監査意見

    　我々の意見では、本財務書類は、ＵＳバンクローンファンド                                  豪ドル建     豪ドルヘッジ（以下「サブ・
    ファンド」という。）の2021年10月31日現在の財政状態ならびに同日に終了した年度の財務実績、純資
    産の変動および財務ハイライトを、米国において一般に公正と認められる会計原則に準拠して、すべて
    の重要な事項について適正に表示しているものと認める。
    我々が行った監査

    　サブ・ファンドの財務書類は、以下により構成される。
    ・2021年10月31日現在の投資有価証券明細表を含む資産負債計算書
    ・同日に終了した年度の損益計算書
    ・同日に終了した年度の純資産変動計算書
    ・同日に終了した年度の財務ハイライト
    ・重要な会計方針およびその他の説明情報を含む財務書類に対する注記
    意見の根拠

    　我々は、国際監査基準（以下「ＩＳＡｓ」という。）に準拠して監査を行った。当該基準の下での
    我々の責任については、「財務書類の監査に関する監査人の責任」の項において詳述されている。
    　我々は、我々が入手した監査証拠が監査意見表明のための基礎を得るのに十分かつ適切であると判断
    している。
    独立性

    　我々は国際会計士倫理基準審議会により発行された、（国際独立基準を含む）職業会計士の国際倫理
    規程（以下「ＩＥＳＢＡ規程」という。）に従ってサブ・ファンドから独立した立場にある。我々はＩ
    ＥＳＢＡ規程に従って他の倫理的な義務も果たしている。
    財務書類に対する経営陣の責任

    　経営陣は、米国において一般に公正と認められる会計原則に準拠して、本財務書類を作成し適正に表
    示すること、および不正によるか誤謬によるかを問わず、重大な虚偽記載のない財務書類の作成に必要
    であると経営陣が判断する内部統制について責任を負う。
    　財務書類の作成において、経営陣は、全体として考えた場合、財務書類の公表日または財務書類が公
    表可能となる日から一年以内にサブ・ファンドが継続企業として存続する能力に関して重要な疑義を提
    起する条件または事象があるかどうかについて評価し、清算ベースの会計処理がサブ・ファンドにより
    用いられない限り、当評価に関する事象を適宜開示する責任を負う。
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    財務書類の監査に関する監査人の責任
    　我々の目的は、不正または誤謬のいずれに起因するかを問わず、財務書類に全体として重要な虚偽表
    示がないかどうかにつき合理的な保証を得ること、および監査意見を含む報告書を発行することであ
    る。合理的な保証は高度な水準の保証ではあるが、ＩＳＡｓに準拠して行われる監査が、重要な虚偽表
    示を常に発見することを保証するものではない。虚偽表示は不正または誤謬により生じることがあり、
    単独でまたは全体として、当該財務書類に基づく利用者の経済的意思決定に影響を及ぼすことが合理的
    に予想される場合に、重要とみなされる。
    　ＩＳＡｓに準拠した監査の一環として、監査中、我々は専門的判断を下し、職業的懐疑心を保ってい
    る。また、以下も実行する。
    ・不正または誤謬のいずれに起因するかを問わず、財務書類の重要な虚偽表示のリスクを認識および評
      価し、それらのリスクに対応する監査手続を策定および実行し、我々の意見表明のための基礎として
      十分かつ適切な監査証拠を得る。不正による重要な虚偽表示は共謀、偽造、意図的な削除、不正表示
      または内部統制の無効化によることがあるため、誤謬による重要な虚偽表示に比べて、見逃すリスク
      はより高い。
    ・サブ・ファンドの内部統制の有効性についての意見を表明するためではなく、状況に適した監査手続
      を策定するために、監査に関する内部統制についての知識を得る。
    ・使用される会計方針の適切性ならびに経営陣が行った会計上の見積りおよび関連する開示の合理性を
      評価する。
    ・経営陣が継続企業の前提の会計基準を採用した適切性および、入手した監査証拠に基づき、サブ・
      ファンドが継続企業として存続する能力に重大な疑義を生じさせる可能性のある事象または状況に関
      連する重要な不確実性の有無について結論を下す。重要な不確実性が存在するという結論に達した場
      合、我々は、当報告書において、財務書類における関連する開示に対して注意喚起し、当該開示が不
      十分であった場合は、監査意見を修正する義務がある。我々の結論は、当報告書の日付までに入手し
      た監査証拠に基づく。しかし、将来の事象または状況が、サブ・ファンドが継続企業として存続しな
      くなる原因となることがある。
    ・開示を含む財務書類の全体的な表示、構成および内容について、また、財務書類が、適正表示を実現
      する方法で対象となる取引および事象を表しているかについて評価する。
    　我々は統治責任者に、特に、計画した監査の範囲および実施時期、ならびに我々が監査中に特定した
    内部統制における重大な不備を含む重大な監査所見に関して報告する。
    その他の事項

    　監査意見を含む当報告書は、サブ・ファンドのためのみに、監査契約書の条項に従い作成されたもの
    であり、他の目的はない。我々は、当意見を述べるにあたり、その他の目的に対して、または、我々の
    事前の書面による明確な同意なしに当報告書が提示される、または当報告書を入手するその他の者に対
    して責任を負わない。
    プライスウォーターハウスクーパース　　ケイマン諸島

    2022年３月21日
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    Independent       auditor's      report
    To FirstCaribbean         International        Bank   and  Trust   Company    (Cayman)     Limited    solely    in its  capacity     as

    the  Trustee    of U.S.   Bank   Loan   Fund   AUD  AUD-Hedged,       a sub-trust      of MUAM   Global    Cayman    Trust
    Our  opinion

    In our  opinion,     the  financial      statements      present    fairly,    in all  material     respects,      the  financial

    position     of U.S.   Bank   Loan   Fund   AUD  AUD-Hedged       (the   “Sub-Trust”)         as at October    31,  2021,   and  the
    results     of  its  operations,       changes     in  its  net  assets    and  the  financial      highlights      for  the  year
    then   ended   in accordance      with   accounting      principles      generally      accepted     in  the  United    States    of America.
    What   we have   audited

    The  Sub-Trust's       financial      statements      comprise:

    ・the   statement      of assets    and  liabilities,        including      the  schedule     of  investments       as at October    31,

      2021;
    ・the   statement      of operations       for  the  year   then   ended;
    ・the   statement      of changes     in net  assets    for  the  year   then   ended;
    ・the   financial      highlights       for  the  year   then   ended;    and
    ・the   notes   to financial      statements,       which   include    significant       accounting      policies     and  other
      explanatory       information.
    Basis   for  opinion

    We conducted      our  audit   in accordance      with   International        Standards      on Auditing(ISAs).         Our

    responsibilities          under   those   standards      are  further    described      in the  Auditor's      responsibilities          for  the
    audit   of the  financial      statements      section    of our  report.
    We believe    that   the  audit   evidence     we have   obtained     is sufficient      and  appropriate       to provide    a basis   for

    our  opinion.
    Independence

    We are  independent       of the  Sub-Trust      in accordance      with   the  International        Code   of Ethics    for  Professional

    Accountants       (including      International        Independence       Standards)      issued    by the  International        Ethics
    Standards      Board   for  Accountants       (IESBA    Code).    We have   fulfilled      our  other   ethical    responsibilities          in
    accordance      with   the  IESBA   Code.
    Responsibilities          of management      for  the  financial      statements

    Management      is responsible       for  the  preparation       and  fair   presentation       of the  financial      statements      in

    accordance      with   accounting      principles      generally      accepted     in the  United    States    of America,     and  for  such
    internal     control    as management      determines      is necessary      to enable    the  preparation       of financial
    statements      that   are  free   from   material     misstatement,        whether    due  to fraud   or error.
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    In preparing      the  financial      statements,       management      is responsible       for  evaluating      whether    there   are

    conditions      and  events,    considered      in the  aggregate,      that   raise   substantial       doubt   about   the  Sub-Trust's
    ability    to continue     as a going   concern    within    one  year   after   the  date   that   the  financial      statements      are
    issued,    or available      to be issued,    and  disclosing,       as applicable,       matters    related    to this   evaluation
    unless    the  liquidation       basis   of accounting      is being   used   by the  Sub-Trust.
    Auditor's      responsibilities          for  the  audit   of the  financial      statements

    Our  objectives      are  to obtain    reasonable      assurance      about   whether    the  financial      statements      as  a whole   are

    free   from   material     misstatement,        whether    due  to fraud   or error,    and  to issue   an auditor's      report    that
    includes     our  opinion.     Reasonable      assurance      is a high   level   of assurance,      but  is not  a guarantee      that   an
    audit   conducted      in accordance      with   ISAs   will   always    detect    a material     misstatement       when   it exists.
    Misstatements        can  arise   from   fraud   or error   and  are  considered      material     if,  individually       or in the
    aggregate,      they   could   reasonably      be expected     to influence      the  economic     decisions      of users   taken   on the
    basis   of these   financial      statements.
    As part   of an audit   in accordance      with   ISAs,   we exercise     professional       judgment     and  maintain     professional

    scepticism      throughout      the  audit.    We also:
    ・Identify      and  assess    the  risks   of material     misstatement       of the  financial      statements,       whether    due  to

      fraud   or error,    design    and  perform    audit   procedures      responsive      to those   risks,    and  obtain    audit
      evidence     that   is sufficient      and  appropriate       to provide    a basis   for  our  opinion.     The  risk   of not
      detecting      a material     misstatement       resulting      from   fraud   is higher    than   for  one  resulting      from   error,    as
      fraud   may  involve    collusion,      forgery,     intentional       omissions,      misrepresentations,            or the  override     of
      internal     control.
    ・Obtain     an understanding        of internal     control    relevant     to the  audit   in order   to design    audit   procedures
      that   are  appropriate       in the  circumstances,         but  not  for  the  purpose    of expressing      an opinion    on the
      effectiveness        of the  Sub-Trust's       internal     control.
    ・Evaluate      the  appropriateness         of accounting      policies     used   and  the  reasonableness         of accounting
      estimates      and  related    disclosures       made   by management.
    ・Conclude      on the  appropriateness         of management's       use  of the  going   concern    basis   of accounting      and,
      based   on the  audit   evidence     obtained,      whether    a material     uncertainty       exists    related    to events    or
      conditions      that   may  cast   significant       doubt   on the  Sub-Trust's       ability    to  continue     as a going   concern.
      If we conclude     that   a material     uncertainty       exists,    we are  required     to draw   attention      in our  auditor's
      report    to the  related    disclosures       in the  financial      statements      or,  if such   disclosures       are  inadequate,
      to modify    our  opinion.     Our  conclusions       are  based   on the  audit   evidence     obtained     up to the  date   of our
      auditor's      report.    However,     future    events    or conditions      may  cause   the  Sub-Trust      to cease   to continue     as
      a going   concern.
    ・Evaluate      the  overall    presentation,        structure      and  content    of the  financial      statements,       including      the
      disclosures,        and  whether    the  financial      statements      represent      the  underlying      transactions       and  events
      in a manner    that   achieves     fair   presentation.
    We communicate       with   those   charged    with   governance      regarding,      among   other   matters,     the  planned    scope   and

    timing    of the  audit   and  significant       audit   findings,      including      any  significant       deficiencies       in internal
    control    that   we identify     during    our  audit.
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    Other   matter

    This   report,    including      the  opinion,     has  been   prepared     for  and  only   for  the  Sub-Trust      in accordance      with

    the  terms   of our  engagement      letter    and  for  no other   purpose.     We do not,   in giving    this   opinion,     accept    or
    assume    responsibility         for  any  other   purpose    or to any  other   person    to whom   this   report    is shown   or into
    whose   hands   it may  come   save   where   expressly      agreed    by our  prior   consent    in writing.
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                             （訳文）
                          独立監査人の報告書

    ＭＵＡＭグローバル・ケイマン・トラストのサブ・ファンドであるＵＳバンクローンファンド                                                   米ドル

    建の受託会社としてのファーストカリビアン・インターナショナル・バンク・アンド・トラスト・カン
    パニー（ケイマン）リミテッド御中
    監査意見

    　我々の意見では、本財務書類は、ＵＳバンクローンファンド                                  米ドル建（以下「サブ・ファンド」と
    いう。）の2022年10月31日現在の財政状態ならびに同日に終了した年度の財務実績、純資産の変動およ
    び財務ハイライトを、米国において一般に公正と認められる会計原則に準拠して、すべての重要な事項
    について適正に表示しているものと認める。
    我々が行った監査

    　サブ・ファンドの財務書類は、以下により構成される。
    ・2022年10月31日現在の投資有価証券明細表を含む資産負債計算書
    ・同日に終了した年度の損益計算書
    ・同日に終了した年度の純資産変動計算書
    ・同日に終了した年度の財務ハイライト
    ・重要な会計方針およびその他の説明情報を含む財務書類に対する注記
    意見の根拠

    　我々は、国際監査基準（以下「ＩＳＡｓ」という。）に準拠して監査を行った。当該基準の下での
    我々の責任については、「財務書類の監査に関する監査人の責任」の項において詳述されている。
    　我々は、我々が入手した監査証拠が監査意見表明のための基礎を得るのに十分かつ適切であると判断
    している。
    独立性

    　我々は国際会計士倫理基準審議会により発行された、（国際独立基準を含む）職業会計士の国際倫理
    規程（以下「ＩＥＳＢＡ規程」という。）に従ってサブ・ファンドから独立した立場にある。我々はＩ
    ＥＳＢＡ規程に従って他の倫理的な義務も果たしている。
    財務書類に対する経営陣の責任

    　経営陣は、米国において一般に公正と認められる会計原則に準拠して、本財務書類を作成し適正に表
    示すること、および不正によるか誤謬によるかを問わず、重大な虚偽記載のない財務書類の作成に必要
    であると経営陣が判断する内部統制について責任を負う。
    　財務書類の作成において、経営陣は、全体として考えた場合、財務書類の公表日または財務書類が公
    表可能となる日から一年以内にサブ・ファンドが継続企業として存続する能力に関して重要な疑義を提
    起する条件または事象があるかどうかについて評価し、清算ベースの会計処理がサブ・ファンドにより
    用いられない限り、当評価に関する事象を適宜開示する責任を負う。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
    財務書類の監査に関する監査人の責任
    　我々の目的は、不正または誤謬のいずれに起因するかを問わず、財務書類に全体として重要な虚偽表
    示がないかどうかにつき合理的な保証を得ること、および監査意見を含む報告書を発行することであ
    る。合理的な保証は高度な水準の保証ではあるが、ＩＳＡｓに準拠して行われる監査が、重要な虚偽表
    示を常に発見することを保証するものではない。虚偽表示は不正または誤謬により生じることがあり、
    単独でまたは全体として、当該財務書類に基づく利用者の経済的意思決定に影響を及ぼすことが合理的
    に予想される場合に、重要とみなされる。
    　ＩＳＡｓに準拠した監査の一環として、監査中、我々は専門的判断を下し、職業的懐疑心を保ってい
    る。また、以下も実行する。
    ・不正または誤謬のいずれに起因するかを問わず、財務書類の重要な虚偽表示のリスクを認識および評
      価し、それらのリスクに対応する監査手続を策定および実行し、我々の意見表明のための基礎として
      十分かつ適切な監査証拠を得る。不正による重要な虚偽表示は共謀、偽造、意図的な削除、不正表示
      または内部統制の無効化によることがあるため、誤謬による重要な虚偽表示に比べて、見逃すリスク
      はより高い。
    ・サブ・ファンドの内部統制の有効性についての意見を表明するためではなく、状況に適した監査手続
      を策定するために、監査に関する内部統制についての知識を得る。
    ・使用される会計方針の適切性ならびに経営陣が行った会計上の見積りおよび関連する開示の合理性を
      評価する。
    ・経営陣が継続企業の前提の会計基準を採用した適切性および、入手した監査証拠に基づき、サブ・
      ファンドが継続企業として存続する能力に重大な疑義を生じさせる可能性のある事象または状況に関
      連する重要な不確実性の有無について結論を下す。重要な不確実性が存在するという結論に達した場
      合、我々は、当報告書において、財務書類における関連する開示に対して注意喚起し、当該開示が不
      十分であった場合は、監査意見を修正する義務がある。我々の結論は、当報告書の日付までに入手し
      た監査証拠に基づく。しかし、将来の事象または状況が、サブ・ファンドが継続企業として存続しな
      くなる原因となることがある。
    ・開示を含む財務書類の全体的な表示、構成および内容について、また、財務書類が、適正表示を実現
      する方法で対象となる取引および事象を表しているかについて評価する。
    　我々は統治責任者に、特に、計画した監査の範囲および実施時期、ならびに我々が監査中に特定した
    内部統制における重大な不備を含む重大な監査所見に関して報告する。
    その他の事項

    　監査意見を含む当報告書は、サブ・ファンドのためのみに、監査契約書の条項に従い作成されたもの
    であり、他の目的はない。我々は、当意見を述べるにあたり、その他の目的に対して、または、我々の
    事前の書面による明確な同意なしに当報告書が提示される、または当報告書を入手するその他の者に対
    して責任を負わない。
    プライスウォーターハウスクーパース　　ケイマン諸島

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                                    ルクセンブルク三菱ＵＦＪインベスターサービス銀行Ｓ．Ａ．(E15174)
                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
    Independent       auditor's      report
    To FirstCaribbean         International        Bank   and  Trust   Company    (Cayman)     Limited    solely    in its  capacity     as

    the  Trustee    of U.S.   Bank   Loan   Fund   USD,   a sub-trust      of MUAM   Global    Cayman    Trust
    Our  opinion

    In our  opinion,     the  financial      statements      present    fairly,    in all  material     respects,      the  financial

    position     of U.S.   Bank   Loan   Fund   USD  (the   Sub-Trust)       as at October    31,  2022,   and  the  results     of  its
    operations,       changes     in  its  net  assets    and  the  financial      highlights      for  the  year   then   ended   in
    accordance      with   accounting      principles      generally      accepted     in the  United    States    of America.
    What   we have   audited

    The  Sub-Trust's       financial      statements      comprise:

    ・the   statement      of assets    and  liabilities,        including      the  schedule     of  investments       as at October    31,

      2022;
    ・the   statement      of operations       for  the  year   then   ended;
    ・the   statement      of changes     in net  assets    for  the  year   then   ended;
    ・the   financial      highlights       for  the  year   then   ended;    and
    ・the   notes   to financial      statements,       which   include    significant       accounting      policies     and  other
      explanatory       information.
    Basis   for  opinion

    We conducted      our  audit   in accordance      with   International        Standards      on Auditing(ISAs).         Our

    responsibilities          under   those   standards      are  further    described      in the  Auditor's      responsibilities          for  the
    audit   of the  financial      statements      section    of our  report.
    We believe    that   the  audit   evidence     we have   obtained     is sufficient      and  appropriate       to provide    a basis   for

    our  opinion.
    Independence

    We are  independent       of the  Sub-Trust      in accordance      with   the  International        Code   of Ethics    for  Professional

    Accountants       (including      International        Independence       Standards)      issued    by the  International        Ethics
    Standards      Board   for  Accountants       (IESBA    Code).    We have   fulfilled      our  other   ethical    responsibilities          in
    accordance      with   the  IESBA   Code.
    Responsibilities          of management      for  the  financial      statements

    Management      is responsible       for  the  preparation       and  fair   presentation       of the  financial      statements      in

    accordance      with   accounting      principles      generally      accepted     in the  United    States    of America,     and  for  such
    internal     control    as management      determines      is necessary      to enable    the  preparation       of financial
    statements      that   are  free   from   material     misstatement,        whether    due  to fraud   or error.
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    In preparing      the  financial      statements,       management      is responsible       for  evaluating      whether    there   are

    conditions      and  events,    considered      in the  aggregate,      that   raise   substantial       doubt   about   the  Sub-Trust's
    ability    to continue     as a going   concern    within    one  year   after   the  date   that   the  financial      statements      are
    issued,    or available      to be issued,    and  disclosing,       as applicable,       matters    related    to this   evaluation
    unless    the  liquidation       basis   of accounting      is being   used   by the  Sub-Trust.
    Auditor's      responsibilities          for  the  audit   of the  financial      statements

    Our  objectives      are  to obtain    reasonable      assurance      about   whether    the  financial      statements      as  a whole   are

    free   from   material     misstatement,        whether    due  to fraud   or error,    and  to issue   an auditor's      report    that
    includes     our  opinion.     Reasonable      assurance      is a high   level   of assurance,      but  is not  a guarantee      that   an
    audit   conducted      in accordance      with   ISAs   will   always    detect    a material     misstatement       when   it exists.
    Misstatements        can  arise   from   fraud   or error   and  are  considered      material     if,  individually       or in the
    aggregate,      they   could   reasonably      be expected     to influence      the  economic     decisions      of users   taken   on the
    basis   of these   financial      statements.
    As part   of an audit   in accordance      with   ISAs,   we exercise     professional       judgment     and  maintain     professional

    scepticism      throughout      the  audit.    We also:
    ・Identify      and  assess    the  risks   of material     misstatement       of the  financial      statements,       whether    due  to

      fraud   or error,    design    and  perform    audit   procedures      responsive      to those   risks,    and  obtain    audit
      evidence     that   is sufficient      and  appropriate       to provide    a basis   for  our  opinion.     The  risk   of not
      detecting      a material     misstatement       resulting      from   fraud   is higher    than   for  one  resulting      from   error,    as
      fraud   may  involve    collusion,      forgery,     intentional       omissions,      misrepresentations,            or the  override     of
      internal     control.
    ・Obtain     an understanding        of internal     control    relevant     to the  audit   in order   to design    audit   procedures
      that   are  appropriate       in the  circumstances,         but  not  for  the  purpose    of expressing      an opinion    on the
      effectiveness        of the  Sub-Trust's       internal     control.
    ・Evaluate      the  appropriateness         of accounting      policies     used   and  the  reasonableness         of accounting
      estimates      and  related    disclosures       made   by management.
    ・Conclude      on the  appropriateness         of management's       use  of the  going   concern    basis   of accounting      and,
      based   on the  audit   evidence     obtained,      whether    a material     uncertainty       exists    related    to events    or
      conditions      that   may  cast   significant       doubt   on the  Sub-Trust's       ability    to  continue     as a going   concern.
      If we conclude     that   a material     uncertainty       exists,    we are  required     to draw   attention      in our  auditor's
      report    to the  related    disclosures       in the  financial      statements      or,  if such   disclosures       are  inadequate,
      to modify    our  opinion.     Our  conclusions       are  based   on the  audit   evidence     obtained     up to the  date   of our
      auditor's      report.    However,     future    events    or conditions      may  cause   the  Sub-Trust      to cease   to continue     as
      a going   concern.
    ・Evaluate      the  overall    presentation,        structure      and  content    of the  financial      statements,       including      the
      disclosures,        and  whether    the  financial      statements      represent      the  underlying      transactions       and  events
      in a manner    that   achieves     fair   presentation.
    We communicate       with   those   charged    with   governance      regarding,      among   other   matters,     the  planned    scope   and

    timing    of the  audit   and  significant       audit   findings,      including      any  significant       deficiencies       in internal
    control    that   we identify     during    our  audit.
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    Other   matter

    This   report,    including      the  opinion,     has  been   prepared     for  and  only   for  the  Sub-Trust      in accordance      with

    the  terms   of our  engagement      letter    and  for  no other   purpose.     We do not,   in giving    this   opinion,     accept    or
    assume    responsibility         for  any  other   purpose    or to any  other   person    to whom   this   report    is shown   or into
    whose   hands   it may  come   save   where   expressly      agreed    by our  prior   consent    in writing.
    PricewaterhouseCoopers

    March    24,  2023
    （※）上記は、監査報告書の原本に記載された事項を電子化したものであり、その原本は本書提出代理


        人が別途保管しております。
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                             （訳文）
                          独立監査人の報告書

    ＭＵＡＭグローバル・ケイマン・トラストのサブ・ファンドであるＵＳバンクローンファンド                                                   豪ドル

    建  豪ドルヘッジの受託会社としてのファーストカリビアン・インターナショナル・バンク・アンド・
    トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッド御中
    監査意見

    　我々の意見では、本財務書類は、ＵＳバンクローンファンド                                  豪ドル建     豪ドルヘッジ（以下「サブ・
    ファンド」という。）の2022年10月31日現在の財政状態ならびに同日に終了した年度の財務実績、純資
    産の変動および財務ハイライトを、米国において一般に公正と認められる会計原則に準拠して、すべて
    の重要な事項について適正に表示しているものと認める。
    我々が行った監査

    　サブ・ファンドの財務書類は、以下により構成される。
    ・2022年10月31日現在の投資有価証券明細表を含む資産負債計算書
    ・同日に終了した年度の損益計算書
    ・同日に終了した年度の純資産変動計算書
    ・同日に終了した年度の財務ハイライト
    ・重要な会計方針およびその他の説明情報を含む財務書類に対する注記
    意見の根拠

    　我々は、国際監査基準（以下「ＩＳＡｓ」という。）に準拠して監査を行った。当該基準の下での
    我々の責任については、「財務書類の監査に関する監査人の責任」の項において詳述されている。
    　我々は、我々が入手した監査証拠が監査意見表明のための基礎を得るのに十分かつ適切であると判断
    している。
    独立性

    　我々は国際会計士倫理基準審議会により発行された、（国際独立基準を含む）職業会計士の国際倫理
    規程（以下「ＩＥＳＢＡ規程」という。）に従ってサブ・ファンドから独立した立場にある。我々はＩ
    ＥＳＢＡ規程に従って他の倫理的な義務も果たしている。
    財務書類に対する経営陣の責任

    　経営陣は、米国において一般に公正と認められる会計原則に準拠して、本財務書類を作成し適正に表
    示すること、および不正によるか誤謬によるかを問わず、重大な虚偽記載のない財務書類の作成に必要
    であると経営陣が判断する内部統制について責任を負う。
    　財務書類の作成において、経営陣は、全体として考えた場合、財務書類の公表日または財務書類が公
    表可能となる日から一年以内にサブ・ファンドが継続企業として存続する能力に関して重要な疑義を提
    起する条件または事象があるかどうかについて評価し、清算ベースの会計処理がサブ・ファンドにより
    用いられない限り、当評価に関する事象を適宜開示する責任を負う。
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    財務書類の監査に関する監査人の責任
    　我々の目的は、不正または誤謬のいずれに起因するかを問わず、財務書類に全体として重要な虚偽表
    示がないかどうかにつき合理的な保証を得ること、および監査意見を含む報告書を発行することであ
    る。合理的な保証は高度な水準の保証ではあるが、ＩＳＡｓに準拠して行われる監査が、重要な虚偽表
    示を常に発見することを保証するものではない。虚偽表示は不正または誤謬により生じることがあり、
    単独でまたは全体として、当該財務書類に基づく利用者の経済的意思決定に影響を及ぼすことが合理的
    に予想される場合に、重要とみなされる。
    　ＩＳＡｓに準拠した監査の一環として、監査中、我々は専門的判断を下し、職業的懐疑心を保ってい
    る。また、以下も実行する。
    ・不正または誤謬のいずれに起因するかを問わず、財務書類の重要な虚偽表示のリスクを認識および評
      価し、それらのリスクに対応する監査手続を策定および実行し、我々の意見表明のための基礎として
      十分かつ適切な監査証拠を得る。不正による重要な虚偽表示は共謀、偽造、意図的な削除、不正表示
      または内部統制の無効化によることがあるため、誤謬による重要な虚偽表示に比べて、見逃すリスク
      はより高い。
    ・サブ・ファンドの内部統制の有効性についての意見を表明するためではなく、状況に適した監査手続
      を策定するために、監査に関する内部統制についての知識を得る。
    ・使用される会計方針の適切性ならびに経営陣が行った会計上の見積りおよび関連する開示の合理性を
      評価する。
    ・経営陣が継続企業の前提の会計基準を採用した適切性および、入手した監査証拠に基づき、サブ・
      ファンドが継続企業として存続する能力に重大な疑義を生じさせる可能性のある事象または状況に関
      連する重要な不確実性の有無について結論を下す。重要な不確実性が存在するという結論に達した場
      合、我々は、当報告書において、財務書類における関連する開示に対して注意喚起し、当該開示が不
      十分であった場合は、監査意見を修正する義務がある。我々の結論は、当報告書の日付までに入手し
      た監査証拠に基づく。しかし、将来の事象または状況が、サブ・ファンドが継続企業として存続しな
      くなる原因となることがある。
    ・開示を含む財務書類の全体的な表示、構成および内容について、また、財務書類が、適正表示を実現
      する方法で対象となる取引および事象を表しているかについて評価する。
    　我々は統治責任者に、特に、計画した監査の範囲および実施時期、ならびに我々が監査中に特定した
    内部統制における重大な不備を含む重大な監査所見に関して報告する。
    その他の事項

    　監査意見を含む当報告書は、サブ・ファンドのためのみに、監査契約書の条項に従い作成されたもの
    であり、他の目的はない。我々は、当意見を述べるにあたり、その他の目的に対して、または、我々の
    事前の書面による明確な同意なしに当報告書が提示される、または当報告書を入手するその他の者に対
    して責任を負わない。
    プライスウォーターハウスクーパース　　ケイマン諸島

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    Independent       auditor's      report
    To FirstCaribbean         International        Bank   and  Trust   Company    (Cayman)     Limited    solely    in its  capacity     as

    the  Trustee    of U.S.   Bank   Loan   Fund   AUD  AUD-Hedged,       a sub-trust      of MUAM   Global    Cayman    Trust
    Our  opinion

    In our  opinion,     the  financial      statements      present    fairly,    in all  material     respects,      the  financial

    position     of U.S.   Bank   Loan   Fund   AUD  AUD-Hedged       (the   Sub-Trust)       as at October    31,  2022,   and  the  results
    of  its  operations,       changes     in  its  net  assets    and  the  financial      highlights      for  the  year   then   ended
    in accordance      with   accounting      principles      generally      accepted     in the  United    States    of America.
    What   we have   audited

    The  Sub-Trust's       financial      statements      comprise:

    ・the   statement      of assets    and  liabilities,        including      the  schedule     of  investments       as at October    31,

      2022;
    ・the   statement      of operations       for  the  year   then   ended;
    ・the   statement      of changes     in net  assets    for  the  year   then   ended;
    ・the   financial      highlights       for  the  year   then   ended;    and
    ・the   notes   to financial      statements,       which   include    significant       accounting      policies     and  other
      explanatory       information.
    Basis   for  opinion

    We conducted      our  audit   in accordance      with   International        Standards      on Auditing(ISAs).         Our

    responsibilities          under   those   standards      are  further    described      in the  Auditor's      responsibilities          for  the
    audit   of the  financial      statements      section    of our  report.
    We believe    that   the  audit   evidence     we have   obtained     is sufficient      and  appropriate       to provide    a basis   for

    our  opinion.
    Independence

    We are  independent       of the  Sub-Trust      in accordance      with   the  International        Code   of Ethics    for  Professional

    Accountants       (including      International        Independence       Standards)      issued    by the  International        Ethics
    Standards      Board   for  Accountants       (IESBA    Code).    We have   fulfilled      our  other   ethical    responsibilities          in
    accordance      with   the  IESBA   Code.
    Responsibilities          of management      for  the  financial      statements

    Management      is responsible       for  the  preparation       and  fair   presentation       of the  financial      statements      in

    accordance      with   accounting      principles      generally      accepted     in the  United    States    of America,     and  for  such
    internal     control    as management      determines      is necessary      to enable    the  preparation       of financial
    statements      that   are  free   from   material     misstatement,        whether    due  to fraud   or error.
                                442/454


                                                          EDINET提出書類
                                    ルクセンブルク三菱ＵＦＪインベスターサービス銀行Ｓ．Ａ．(E15174)
                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
    In preparing      the  financial      statements,       management      is responsible       for  evaluating      whether    there   are

    conditions      and  events,    considered      in the  aggregate,      that   raise   substantial       doubt   about   the  Sub-Trust's
    ability    to continue     as a going   concern    within    one  year   after   the  date   that   the  financial      statements      are
    issued,    or available      to be issued,    and  disclosing,       as applicable,       matters    related    to this   evaluation
    unless    the  liquidation       basis   of accounting      is being   used   by the  Sub-Trust.
    Auditor's      responsibilities          for  the  audit   of the  financial      statements

    Our  objectives      are  to obtain    reasonable      assurance      about   whether    the  financial      statements      as  a whole   are

    free   from   material     misstatement,        whether    due  to fraud   or error,    and  to issue   an auditor's      report    that
    includes     our  opinion.     Reasonable      assurance      is a high   level   of assurance,      but  is not  a guarantee      that   an
    audit   conducted      in accordance      with   ISAs   will   always    detect    a material     misstatement       when   it exists.
    Misstatements        can  arise   from   fraud   or error   and  are  considered      material     if,  individually       or in the
    aggregate,      they   could   reasonably      be expected     to influence      the  economic     decisions      of users   taken   on the
    basis   of these   financial      statements.
    As part   of an audit   in accordance      with   ISAs,   we exercise     professional       judgment     and  maintain     professional

    scepticism      throughout      the  audit.    We also:
    ・Identify      and  assess    the  risks   of material     misstatement       of the  financial      statements,       whether    due  to

      fraud   or error,    design    and  perform    audit   procedures      responsive      to those   risks,    and  obtain    audit
      evidence     that   is sufficient      and  appropriate       to provide    a basis   for  our  opinion.     The  risk   of not
      detecting      a material     misstatement       resulting      from   fraud   is higher    than   for  one  resulting      from   error,    as
      fraud   may  involve    collusion,      forgery,     intentional       omissions,      misrepresentations,            or the  override     of
      internal     control.
    ・Obtain     an understanding        of internal     control    relevant     to the  audit   in order   to design    audit   procedures
      that   are  appropriate       in the  circumstances,         but  not  for  the  purpose    of expressing      an opinion    on the
      effectiveness        of the  Sub-Trust's       internal     control.
    ・Evaluate      the  appropriateness         of accounting      policies     used   and  the  reasonableness         of accounting
      estimates      and  related    disclosures       made   by management.
    ・Conclude      on the  appropriateness         of management's       use  of the  going   concern    basis   of accounting      and,
      based   on the  audit   evidence     obtained,      whether    a material     uncertainty       exists    related    to events    or
      conditions      that   may  cast   significant       doubt   on the  Sub-Trust's       ability    to  continue     as a going   concern.
      If we conclude     that   a material     uncertainty       exists,    we are  required     to draw   attention      in our  auditor's
      report    to the  related    disclosures       in the  financial      statements      or,  if such   disclosures       are  inadequate,
      to modify    our  opinion.     Our  conclusions       are  based   on the  audit   evidence     obtained     up to the  date   of our
      auditor's      report.    However,     future    events    or conditions      may  cause   the  Sub-Trust      to cease   to continue     as
      a going   concern.
    ・Evaluate      the  overall    presentation,        structure      and  content    of the  financial      statements,       including      the
      disclosures,        and  whether    the  financial      statements      represent      the  underlying      transactions       and  events
      in a manner    that   achieves     fair   presentation.
    We communicate       with   those   charged    with   governance      regarding,      among   other   matters,     the  planned    scope   and

    timing    of the  audit   and  significant       audit   findings,      including      any  significant       deficiencies       in internal
    control    that   we identify     during    our  audit.
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
    Other   matter

    This   report,    including      the  opinion,     has  been   prepared     for  and  only   for  the  Sub-Trust      in accordance      with

    the  terms   of our  engagement      letter    and  for  no other   purpose.     We do not,   in giving    this   opinion,     accept    or
    assume    responsibility         for  any  other   purpose    or to any  other   person    to whom   this   report    is shown   or into
    whose   hands   it may  come   save   where   expressly      agreed    by our  prior   consent    in writing.
    PricewaterhouseCoopers

    March    24,  2023
    （※）上記は、監査報告書の原本に記載された事項を電子化したものであり、その原本は本書提出代理


        人が別途保管しております。
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                                    ルクセンブルク三菱ＵＦＪインベスターサービス銀行Ｓ．Ａ．(E15174)
                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
                       承認された監査人の報告書

    ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.

    取締役会各位
    ルクセンブルグ         L－1150、アーロン通り　287－289番
    財務書類の監査に関する報告

    監査意見
    　我々は、ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.（以下「当行」という。）の2021
    年12月31日現在の貸借対照表、同日に終了した年度の損益計算書、および重要な会計方針の要約を
    含む財務書類に対する注記で構成される、財務書類について監査を行った。
    　我々の意見では、添付の財務書類は、財務書類の作成および表示に関するルクセンブルグの法令
    上の要件に準拠して、当行の2021年12月31日現在の財務状態および同日に終了した年度の運用実績
    について真実かつ公正に表示しているものと認める。
    意見の根拠

    　我々は、EU規則No.537/2014、監査業務に関する2016年７月23日の法律（以下「2016年７月23日
    法」という。）および金融監督委員会（以下「CSSF」という。）がルクセンブルグについて採用し
    た国際監査基準（以下「ISAs」という。）に準拠して監査を行った。EU規則No.537/2014、2016年７
    月23日法およびCSSFがルクセンブルグについて採用したISAsの下での我々の責任については、「財
    務書類の監査に関する公認企業監査人（réviseur                           d’entreprises         agréé）の責任」の項において詳
    述されている。我々は、財務書類に対する我々の監査に関する倫理上の要件とともにルクセンブル
    グについてCSSFが採用した国際会計士倫理基準審議会が公表した職業会計士のための国際倫理規程
    （国際独立性基準を含む。）（「IESBA規程」）に従って当行から独立した立場にあり、かかる倫理
    上の要件に基づき他の倫理的な義務も果たしている。我々は、我々が入手した監査証拠が監査意見
    表明のための基礎を得るのに十分かつ適切であると判断している。
    監査上の主要な事項

    　監査上の主要な事項とは、我々の専門的な判断に基づき、当期の財務書類の監査において最も重
    要であった事項である。当該事項は、財務書類の監査全体の過程およびそれに対する我々の監査意
    見の形成において取り上げられており、我々は、当該事項について個別の監査意見を提供するもの
    ではない。
     収益の認識－未収手数料

        当該事項が監査における最重要事項
                                   監査における当該事項の対応方法
           の１つと考えられる理由
     　我々は、財務書類の重要な会計方針の要約-                           　我々の監査は、以下の手続きに注力した。
     注2.15「収益の認識」および注21「未収手数                           　我々は、財務および経理部門とインタビュー
     料」を参照する。                           を行い、未収手数料の認識プロセスを理解し
     　2021年12月31日現在、未収手数料は                           た。
     154,145,260米ドルであった。未収手数料は主                            我々は、未収手数料に関する内部統制の策定
     に、投資信託、信託業務および全体保管業務か                           および実施を評価し、関連する主要な統制の運
     ら生じる。                           用上の有効性を検証した。
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     　各種手数料に適用される利率は、保管および                           　我々は、受取手数料の種類ごとの合計額につ
     管理される投資資産、合意ならびに提供された                           いて期待値を算出し、その期待値を当行が計上
     サービスに応じたものである。                           した金額と比較した。
     　未収手数料の認識処理には、手作業による介                           　異なる種類の手数料のサンプルについては、
     入が含まれ、計上される取引量と併せて、関連                           ・我々は、科目のサンプルとして、未収手数料
     する金額が重大であるため、監査上の主要な事                            を独立して再計算することで未収手数料を試
     項とみなされる。                            算した。これには、報酬条項の基礎となる契
                                 約および基礎となる基準の外部証拠への調整
                                 も含まれる。
                                ・我々は、期末後の支払いの未払手数料の受領
                                 に合意した。
                                ・我々は、報酬および受取手数料のプロセスに
                                 おいて、「四つ目の原則」の適用に加え、無
                                 作為に追加項目を選択し、職務の分別を確保
                                 することにより、不正リスクに対応した手続
                                 きに「予測不能」の要素を組み込んだ。
    その他の情報

    　取締役会は、経営者報告書に表示される情報で構成されるその他の情報（財務書類およびそれに
    対する我々の公認企業監査人の報告書は含まれない。）に関して責任を負う。
    　財務書類に対する我々の意見は、その他の情報を対象としておらず、我々は、その他の情報に対
    していかなる形式の結論の保証も表明しない。
    　財務書類の監査に関する我々の責任は、その他の情報を精読し、その過程で、当該その他の情報
    が、財務書類または我々が監査で入手した知識と著しく矛盾していないか、もしくは重要な虚偽表
    示があると思われるかについて検討することである。我々が実施した調査に基づき、当該情報に重
    要な虚偽表示があるという結論に達した場合、我々はその事実を報告する義務がある。この点に関
    し、我々に報告すべき事項はない。
    財務書類に対する取締役会の責任

    　取締役会は、当該財務書類の作成および表示に関するルクセンブルグの法令上の要件に準拠して
    財務書類の作成および公正な表示、ならびに不正または誤謬のいずれに起因するかを問わず、重要
    な虚偽表示がない財務書類を作成するために必要であると取締役会が決定する内部統制に関して責
    任を負う。
    　財務書類の作成において、取締役会は、当行が継続企業として存続する能力を評価し、それが適
    用される場合には、当行の取締役会が当行の清算もしくは運用の中止を意図している、または現実
    的にそれ以外の選択肢がない場合を除き、継続企業の前提に関する事象を適宜開示し、継続企業の
    会計基準を使用する責任を負う。
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    財務書類の監査に関する公認企業監査人（réviseur                            d'entreprises        agréé）の責任
    　我々の目的は、不正または誤謬のいずれに起因するかを問わず、財務書類に全体として重要な虚
    偽表示がないかどうかにつき合理的な保証を得ること、および監査意見を含む公認企業監査人の報
    告書を発行することである。合理的な保証は高度な水準の保証ではあるが、EU規則No.537/2014、
    2016年７月23日法およびルクセンブルグについてCSSFが採用したISAsに準拠して行われる監査が、
    重要な虚偽表示を常に発見することを保証するものではない。虚偽表示は不正または誤謬により生
    じることがあり、単独でまたは全体として、当該財務書類に基づく利用者の経済的意思決定に影響
    を及ぼすことが合理的に予想される場合に、重要とみなされる。
    　EU規則No.537/2014、2016年７月23日法およびルクセンブルグについてCSSFが採用したISAsに準拠
    した監査の一環として、監査中、我々は専門的判断を下し、職業的懐疑心を保っている。また、以
    下も実行する。
      ・　不正または誤謬のいずれに起因するかを問わず、財務書類の重要な虚偽表示のリスクを認識
        および評価し、それらのリスクに対応する監査手続を策定および実行し、我々の意見表明の
        ための基礎として十分かつ適切な監査証拠を得る。不正による重要な虚偽表示は共謀、偽
        造、意図的な削除、不正表示または内部統制の無効化によることがあるため、誤謬による重
        要な虚偽表示に比べて、見逃すリスクはより高い。
      ・　当行の内部統制の有効性についての意見を表明するためではなく、状況に適した監査手続を
        策定するために、監査に関する内部統制についての知識を得る。
      ・　使用される会計方針の適切性ならびに取締役会が行った会計上の見積りおよび関連する開示
        の合理性を評価する。
      ・　取締役会が継続企業の前提の会計基準を採用した適切性および、入手した監査証拠に基づ
        き、当行が継続企業として存続する能力に重大な疑義を生じさせる可能性のある事象または
        状況に関連する重要な不確実性の有無について結論を下す。重要な不確実性が存在するとい
        う結論に達した場合、我々は、公認企業監査人の報告書において、財務書類における関連す
        る開示に対して注意喚起し、当該開示が不十分であった場合は、監査意見を修正する義務が
        ある。我々の結論は、公認企業監査人の報告書の日付までに入手した監査証拠に基づく。し
        かし、将来の事象または状況が、当行が継続企業として存続しなくなる原因となることがあ
        る。
      ・　開示を含む財務書類の全体的な表示、構成および内容について、また、財務書類が、公正な
        表示を実現する方法で対象となる取引および事象を表しているかについて評価する。
    　我々は統治責任者に、特に、計画した監査の範囲および実施時期、ならびに我々が監査中に特定
    した内部統制における重大な不備を含む重大な監査所見に関して報告する。
    　我々はまた、統治責任者に独立性に関する当該倫理要件を遵守していることの表明を提供し、
    我々の独立性に影響を及ぼすと合理的に思われるすべての関係およびその他の事項、また該当する
    場合、脅威を排除するための措置または適用される予防対策を報告する。
    　統治責任者に報告した事項から、我々は、当期の財務書類の監査において最も重要であった事
    項、従って監査上の主要な事項を決定する。法律または規則が当該事項についての公的開示を認め
    ない場合を除き、我々は、当該事項を我々の監査報告書において記載する。
    他の法令上の要件に関する報告

    　我々は、2021年３月18日付の取締役会によって公認企業監査人に任命され、前回の更新および再
    任命を含む我々の連続する契約期間は２年である。
    　経営者報告書は、財務書類と一致しており、適用される法律要件に従って作成されている。
    　我々は、EU規則No.537/2014において言及される禁じられている監査対象外の業務は提供されてお
    らず、また我々は、監査の実施中、当行から独立した立場を維持していたことを確認している。
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    ルクセンブルグ、2022年３月22日
    ビーディーオー         オーディット、公認の監査法人を代表して

    〔署名〕

    パトリック・テラッチ
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                REPORT    OF  THE  REVISEUR     D'ENTREPRISES        AGREE
    To  the  Board    of  Directors      of

    Mitsubishi       UFJ  Investor     Services     & Banking     (Luxembourg)        S.A.
    287-289,     Route    d'Arlon
    L-1150    Luxembourg
    Report    on  the  audit    of  the  annual    accounts

    Opinion

    We  have   audited     the  annual    accounts     of  Mitsubishi       UFJ  Investor     Services     & Banking     (Luxembourg)

    S.A.   (the   “Bank”),       which    comprise     the  balance     sheet    as  at  31  December     2021,    and  the  profit    and
    loss   account     for  the  year   then   ended,    and  notes    to  the  annual    accounts,      including      a summary     of
    significant       accounting       policies.
    In  our  opinion,     the  accompanying        annual    accounts     give   a true   and  fair   view   of  the  financial

    position     of  the  Bank   as  at  31  December     2021,    and  of  the  results     of  its  operations       for  the  year
    then   ended    in  accordance       with   Luxembourg       legal    and  regulatory       requirements        relating     to  the
    preparation       and  presentation        of  the  annual    accounts.
    Basis    for  Opinion

    We  conducted      our  audit    in  accordance       with   the  EU  Regulation       N°  537/2014,      the  Law  of  23  July   2016

    on  the  audit    profession       (“Law    of  23  July   2016”)     and  with   International        Standards      on  Auditing
    (“ISAs”)       as  adopted     for  Luxembourg       by  the  “Commission        de  Surveillance        du  Secteur     Financier”
    (“CSSF”)      . Our  responsibilities          under    the  EU  Regulation       No  537/2014     , the  law  of  23  July   2016
    and  ISAs   as  adopted     for  Luxembourg       by  the  CSSF   are  further     described      in  the  « Responsibilities          of
    the  “réviseur       d'entreprises        agréé”     for  the  audit    of  the  annual    accounts»      section     of  our  report.
    We  are  also   independent       of  the  Bank   in  accordance       with   the  International        Code   of  Ethics    for
    Professional        Accountants,        including      International        Independence        Standards,       issued    by  the
    International        Ethics    Standards      Board    for  Accountants       (IESBA    Code)    as  adopted     for  Luxembourg       by
    the  CSSF   together     with   the  ethical     requirements        that   are  relevant     to  our  audit    of  the  annual
    accounts,      and  have   fulfilled      our  other    ethical     responsibilities          under    those    ethical     requirements.
    We  believe     that   the  audit    evidence     we  have   obtained     is  sufficient       and  appropriate       to  provide     a
    basis    for  our  opinion.
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    Key  Audit    Matters

    Key  audit    matters     are  those    matters     that,    in  our  professional        judgment,      were   of  most   significance

    in  our  audit    of  the  annual    accounts     of  the  current     period.     These    matters     were   addressed      in  the
    context     of  the  audit    of  the  annual    accounts     as  a whole,    and  in  forming     our  opinion     thereon,     and
    we  do  not  provide     a separate     opinion     on  these    matters.
     Revenue     recognition       - Commission       receivable

     Why  the  matter    was  considered       to  be    How  the  matter    was  addressed      in  the  audit.

     one  of  most   significant       in  the  audit.
     We  refer    to  Summary     of  significant          Our  audit    focused     on  the  following

     accounting       policies     - Note   2.1  5 -    procedures:
     Revenue     Recognition       and  Note   21  on
                            We  held   interviews       with   Finance     and  Billing
     Commission       Receivable       of  the  annual
                            department       and  obtained     an  understanding        of
     accounts.
                            the  commission       receivable       recognition
     Commission       receivable       amounted     to  USD   process.
     154,145,260       as  of  31  December     2021.
                            We  assessed     the  design    and  implementation         of
     Commissions       receivable       mainly    derive
                            the  internal     controls     surrounding       commission
     from   investment       funds,    fiduciary      and
                            receivable,       and  tested    operating
     global    custody     operations.
                            effectiveness        of  the  relevant     related     key
                            controls.
     The  applicable       rates    per  each   type   of
     commission       depend    on  the  underlying
                            We  developed      expectations        for  the  aggregate
     assets    under    custody     and
                            amounts     per  type   of  commission       income    and  we
     administration,          agreements       and
                            compared     the  expectations        to  the  amounts
     services     provided.
                            recorded     by  the  Bank.
     The  recognition       process     of  commission
                            For  a sample    of  the  different      types    of
     receivable       includes     manual
                            commissions:
     intervention        and  it  is  considered       to
     be  a key  audit    matter    due  to  the
                            ・  we  tested    commission       receivable       by
     materiality       of  the  related     amounts,
                               performing       independent       recalculation        of
     combined     with   the  volume    of
                               the  commissions       for  a sample    of  items   .
     transactions        that   are  recorded.
                               This   also   included     the  reconciliation         of
                               the  fee  terms    to  the  underlying       contracts
                               and  the  underlying       basis    to  external
                               evidence;
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                            ・  we  agreed    the  receipt     of  accrued

                               commissions       to  payments     subsequent       year
                               end;
                            ・  we  included     elements     of

                               “unpredictability”             in  the  procedures
                               performed      in  response     to  the  risk   of
                               fraud    by  randomly     selecting      additional
                               items    and  by  ensuring     segregation       of
                               duties,     as  well   as  the  application       of  the
                               “4  eyes   principle”,        within    the  fee  and
                               commission       income    process.
    Other    information

    The  Board    of  Directors      is  responsible       for  the  other    information.        The  other    information       comprises

    the  information       stated    in  the  management       report    but  does   not  include     the  annual    accounts     and  our
    report    of  the  “réviseur       d'entreprises        agréé”     thereon.
    Our  opinion     on  the  annual    accounts     does   not  cover    the  other    information       and  we  do  not  express     any

    form   of  assurance      conclusion       thereon.
    In  connection       with   our  audit    of  the  annual    accounts,      our  responsibility         is  to  read   the  other

    information       and,   in  doing    so,  consider     whether     the  other    information       is  materially       inconsistent
    with   the  annual    accounts     or  our  knowledge      obtained     in  the  audit    or  otherwise      appears     to  be
    materially       misstated.       If,  based    on  the  work   we  have   performed,       we  conclude     that   there    is  a
    material     misstatement        of  this   other    information,        we  are  required     to  report    this   fact.    We  have
    nothing     to  report    in  this   regard.
    Responsibilities          of  the  Board    of  Directors      for  the  annual    accounts

    The  Board    of  Directors      is  responsible       for  the  preparation       and  fair   presentation        of  these    annual

    accounts     in  accordance       with   Luxembourg       legal    and  regulatory       requirements        relating     to  the
    preparation       and  presentation        of  the  annual    accounts,      and  for  such   internal     control     as  the  Board
    of  Directors      determines       is  necessary      to  enable    the  preparation       of  annual    accounts     that   are  free
    from   material     misstatement,        whether     due  to  fraud    or  error.
    In  preparing      the  annual    accounts,      the  Board    of  Directors      is  responsible       for  assessing      Bank's

    ability     to  continue     as  a going    concern,     disclosing,       as  applicable,       matters     related     to  going
    concern     and  using    the  going    concern     basis    of  accounting       unless    the  Board    of  Directors      either
    intends     to  liquidate      the  Bank   or  to  cease    operations,       or  has  no  realistic      alternative       but  to  do
    so.
    Responsibilities          of  the  “réviseur       d'entreprises        agréé”     for  the  audit    of  the  annual    accounts

    Our  objectives       are  to  obtain    reasonable       assurance      about    whether     the  annual    accounts     as  a whole

    are  free   from   material     misstatement,        whether     due  to  fraud    or  error,    and  to  issue    a report    of  the
    “réviseur       d'entreprises        agréé”     that   includes     our  opinion.     Reasonable       assurance      is  a high   level
    of  assurance,       but  is  not  a guarantee      that   an  audit    conducted      in  accordance       with   the  EU  Regulation
    N°  537/2014,      the  Law  dated    23  July   2016   and  with   ISAs   as  adopted     for  Luxembourg       by  the  CSSF   will
    always    detect    a material     misstatement        when   it  exists.     Misstatements        can  arise    from   fraud    or  error
    and  are  considered       material     if,  individually        or  in  the  aggregate,       they   could    reasonably       be
    expected     to  influence      the  economic     decisions      of  users    taken    on  the  basis    of  these    annual
    accounts.
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    As  part   of  an  audit    in  accordance       with   the  EU  Regulation       N°  537/2014,      the  Law  dated    23  July   2016

    and  with   ISAs   as  adopted     for  Luxembourg       by  the  CSSF,    we  exercise     professional        judgment     and
    maintain     professional        skepticism       throughout       the  audit.    We  also:
      ・　Identify        and  assess    the  risks    of  material     misstatement        of  the  annual    accounts,      whether     due

         to  fraud    or  error,    design    and  perform     audit    procedures       responsive       to  those    risks,    and
         obtain    audit    evidence     that   is  sufficient       and  appropriate       to  provide     a basis    for  our
         opinion.     The  risk   of  not  detecting      a material     misstatement        resulting      from   fraud    is  higher
         than   for  one  resulting      from   error,    as  fraud    may  involve     collusion,       forgery,     intentional
         omissions,       misrepresentations,            or  the  override     of  internal     control.
      ・　Obtain       an  understanding        of  internal     control     relevant     to  the  audit    in  order    to  design    audit

         procedures       that   are  appropriate       in  the  circumstances,         but  not  for  the  purpose     of
         expressing       an  opinion     on  the  effectiveness        of  the  Bank's    internal     control.
      ・　Evaluate        the  appropriateness          of  accounting       policies     used   and  the  reasonableness         of

         accounting       estimates      and  related     disclosures       made   by  the  Board    of  Directors.
      ・　Conclude        on  the  appropriateness          of  Board    of  Directors'       use  of  the  going    concern     basis    of

         accounting       and,   based    on  the  audit    evidence     obtained,      whether     a material     uncertainty
         exists    related     to  events    or  conditions       that   may  cast   significant       doubt    on  the  Bank's
         ability     to  continue     as  a going    concern.     If  we  conclude     that   a material     uncertainty       exists,
         we  are  required     to  draw   attention      in  our  report    of  the  “réviseur       d'entreprises        agréé”     to
         the  related     disclosures       in  the  annual    accounts     or,  if  such   disclosures       are  inadequate,       to
         modify    our  opinion.     Our  conclusions       are  based    on  the  audit    evidence     obtained     up  to  the
         date   of  our  report    of  the  “réviseur       d'entreprises        agréé”.     However,     future    events    or
         conditions       may  cause    the  Bank   to  cease    to  continue     as  a going    concern.
      ・　Evaluate        the  overall     presentation,        structure      and  content     of  the  annual    accounts,      including

         the  disclosures,        and  whether     the  annual    accounts     represent      the  underlying       transactions        and
         events    in  a manner    that   achieves     fair   presentation.
    We  communicate       with   those    charged     with   governance       regarding,       among    other    matters,     the  planned

    scope    and  timing    of  the  audit    and  significant       audit    findings,      including      any  significant
    deficiencies        in  internal     control     that   we  identify     during    our  audit.
    We  also   provide     those    charged     with   governance       with   a statement      that   we  have   complied     with

    relevant     ethical     requirements        regarding      independence,        and  communicate       to  them   all  relationships
    and  other    matters     that   may  reasonably       be  thought     to  bear   on  our  independence,        and  where
    applicable,       actions     taken    to  eliminate      threats     or  safeguards       applied.
    From   the  matters     communicated        with   those    charged     with   governance,       we  determine      those    matters     that

    were   of  most   significance        in  the  audit    of  the  annual    accounts     of  the  current     period    and  are
    therefore      the  key  audit    matters.     We  describe     these    matters     in  our  audit    report    unless    law  or
    regulation       precludes      public    disclosure       about    the  matter.
    Report    on  Other    Legal    and  Regulatory       Requirements

    We  have   been   appointed      as  “réviseur       d'entreprises        agréé”     by  the  Board    of  Directors      on  18  March

    2021   and  the  duration     of  our  uninterrupted        engagement,       including      previous     renewals     and
    reappointments,          is  2 years.
    The  management       report    is  consistent       with   the  annual    accounts     and  has  been   prepared     in  accordance

    with   applicable       legal    requirements.
    We  confirm     that   the  prohibited       non-audit      services     referred     to  in  the  EU  Regulation       N°  537/2014

    were   not  provided     and  that   we  remained     independent       of  the  Bank   in  conducting       the  audit.
                                452/454


                                                          EDINET提出書類
                                    ルクセンブルク三菱ＵＦＪインベスターサービス銀行Ｓ．Ａ．(E15174)
                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
    Luxembourg,       22  March    2022

                                     BDO  Audit

                                 Cabinet     de  révision     agréé
                                   represented       by
                                453/454


















                                                          EDINET提出書類
                                    ルクセンブルク三菱ＵＦＪインベスターサービス銀行Ｓ．Ａ．(E15174)
                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
                                   Patrick     Terazzi
    （注）上記は、監査報告書の原本に記載された事項を電子化したものであり、その原本は本

        書提出代理人が別途保管している。
                                454/454

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