バラック・ファンドＳＰＣリミテッド－バラック・ストラクチャード・トレード・ファイナンス・セグリゲーテッド・ポートフォリオ 訂正有価証券報告書（外国投資証券） 第13期(令和3年1月1日－令和3年12月31日)

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                                              バラック・ファンドＳＰＣリミテッド(E35219)
                                                  訂正有価証券報告書（外国投資証券）
    【表紙】

     【提出書類】                    有価証券報告書の訂正報告書

     【提出先】                    関東財務局長

     【提出日】                    令和４年７月27日

     【計算期間】                    第13期（自　令和３年１月１日　至　令和３年12月31日）

     【発行者名】                    バラック・ファンドSPCリミテッド

                        (Barak    Fund   SPC  Limited)

     【代表者の役職氏名】                    取締役　　ミッチェル・アラン・バレット

                        　　　　　(Mitchell            Alan   Barrett)
     【本店の所在の場所】                    ケイマン諸島、KY1-1002              グランドケイマン、私書箱10240、

                        サウス・チャーチ通り103、ハーバー・プレイス４階、
                        ハーニーズ・サービセズ(ケイマン)リミテッド気付
                        (c/o   Harneys     Services     (Cayman)     Limited,     4th  Floor，
                        Harbor    Place,    103  South    Church    Street,     PO  Box  10240，
                        Grand    Cayman，KY1-1002,           Cayman    Islands)
     【代理人の氏名又は名称】                    弁護士　　小　野　雄　作

                        弁護士　　西　村　早紀子
     【代理人の住所又は所在地】                    東京都千代田区霞が関３－２－５　

                        霞が関ビルディング13階
                        狛・小野グローカル法律事務所
     【事務連絡者氏名】                    弁護士　　小　野　雄　作

                        弁護士　　西　村　早紀子
     【連絡場所】                    東京都千代田区霞が関３－２－５　

                        霞が関ビルディング13階
                        狛・小野グローカル法律事務所
     【電話番号】                    03(6550)8301

     【縦覧に供する場所】                    該当なし

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    １【有価証券報告書の訂正報告書の提出理由】

       ファンドの2021年12月31日に終了した会計年度の財務書類の監査が完了し、監査報告書が発行されま

     したので、令和４年６月30日に提出した有価証券報告書（以下「原報告書」といいます。）の関係情報
     を訂正するものです。
    ２【訂正の内容】

       別段の記載のない限り、訂正箇所は下線をもって示します。

    第一部　ファンド情報

    第１　ファンドの状況
      １　外国投資法人の概況
      （１）主要な経営指標等の推移
      ＜訂正前＞
        ファンドの直近５計算期間に係る主要な経営指標等の推移は以下のとおりです。下記の情報は、                                                   第
       13期を除き、       各期の監査済財務書類に基づくものです。
         ＊　第13期の財務書類の監査は完了していないため、第13期の数値については、監査が完了次
           第、訂正報告書をもって追完いたします。
                                               (単位：別段の記載を除き米ドル)
                            * 括弧内は円換算額（単位：千円（ただし、１株当たりの金額については円））
                              バラック・ファンド         SPC  リミテッド     －

                  バラック・ストラクチャード・トレード・ファイナンス・セグリゲーテッド・ポートフォリオ
                                                    自 2021年１月１日
                自 2017年１月１日       自 2018年１月１日       自 2019年１月１日        自 2020年１月１日
                                                    至 2021年12月31日
                至 2017年12月31日       至 2018年12月31日       至 2019年12月31日        至 2020年12月31日
                                                      （第13期）
                  （第９期）         （第10期）         （第11期）         （第12期）
                                                      （未監査）
                                  2/143









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                                            165,013,338            ＊
          (注１)
     営業収益
                                            (21,263,619)
                                            △2,037,991            ＊
     経常利益／損失金額
     (注２)
                                            (△262,616)
                                            △2,037,991            ＊
     当期純利益／損失金額
                                            (△262,616)
                                            860,817,172         788,334,538
          (注３)
     出資総額
                                           (110,924,901)         (101,584,789)
     発行済株式総数（株）
      クラスB1参加株式
                                             2,422,110         2,315,678
      クラスB2参加株式
                                              538,487         525,366
      クラスB3参加株式
                                               9,680         9,444
      クラスB4参加株式
                                             28,858,314         28,155,103
                                            860,817,172         788,334,538
     純資産額
                                           (110,924,901)         (101,584,789)
                                            968,772,483        1,196,274,858
     総資産額
                                           (124,836,022)         (154,151,978)
     １株当たり純資産額
                                               317.36         303.40
      クラスB1参加株式
                                              (40,895)         (39,096)
                          （中　略）
                                               116.74         111.60
      クラスB2参加株式
                                              (15,043)         (14,381)
                                               102.49         102.15
      クラスB3参加株式
                                              (13,207)         (13,163)
      クラスB4参加株式                                          0.97         0.92
                                                (125)         (119)
     １株当たり当期純利
            (注４)
     益／損失金額
                                              N/A         ＊
      クラスB1参加株式
                                              N/A         ＊

      クラスB2参加株式
                                              N/A         ＊

      クラスB3参加株式
                                              N/A         ＊

      クラスB4参加株式
     分配総額

                                              －         －
     １株当たり分配金額
                                              －         －
     自己資本比率（％）
                                              88.86         65.90
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     自己資本利益率（％）
                                             △0.24          ＊
                             （中　略）

     (注４)　    第11期および第12期        の各クラスの１株当り当期純利益／損失金額は、監査済財務書類に開示されていないため、記載しており

         ません。
                             （後　略）

      ＜訂正後＞

        ファンドの直近５計算期間に係る主要な経営指標等の推移は以下のとおりです。下記の情報は、各
       期の監査済財務書類に基づくものです。
                                               (単位：別段の記載を除き米ドル)
                            * 括弧内は円換算額（単位：千円（ただし、１株当たりの金額については円））
                              バラック・ファンド         SPC  リミテッド     －

                  バラック・ストラクチャード・トレード・ファイナンス・セグリゲーテッド・ポートフォリオ
                自 2017年１月１日       自 2018年１月１日       自 2019年１月１日        自 2020年１月１日        自 2021年１月１日
                至 2017年12月31日       至 2018年12月31日       至 2019年12月31日        至 2020年12月31日        至 2021年12月31日
                  （第９期）         （第10期）         （第11期）         （第12期）         （第13期）
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                                            165,013,338          88,176,243
          (注１)
     営業収益
                                            (21,263,619)         (11,362,391)
                                            △2,037,991         △98,364,692
     経常利益／損失金額
     (注２)
                                            (△262,616)        (△12,675,274)
                                            △2,037,991         △98,364,692
     当期純利益／損失金額
                                             (△262,616)       (△12,675,274)
                                            860,817,172         726,936,483
          (注３)
     出資総額
                                           (110,924,901)          (93,673,035)
     発行済株式総数（株）
      クラスB1参加株式
                                             2,422,110         2,315,677
      クラスB2参加株式
                                              538,487         525,365
      クラスB3参加株式
                                               9,680         9,444
      クラスB4参加株式
                                             28,858,314         28,155,094
                                            860,817,172         726,936,483
     純資産額
                                           (110,924,901)          (93,673,035)
                                            968,772,483         832,472,464
     総資産額
                                           (124,836,022)         (107,272,402)
     １株当たり純資産額
                                               317.36         279.77
      クラスB1参加株式
                                              (40,895)         (36,051)
                          （中　略）
                                               116.74         102.91
      クラスB2参加株式
                                              (15,043)         (13,261)
                                               125.22         107.10
      クラスB3参加株式
                                              (16,136)         (13,801)
      クラスB4参加株式                                          0.97         0.85
                                                (125)         (110)
     １株当たり当期純利
            (注４)
     益／損失金額
                                              N/A         N/A
      クラスB1参加株式
                                              N/A         N/A

      クラスB2参加株式
                                              N/A         N/A

      クラスB3参加株式
                                              N/A         N/A

      クラスB4参加株式
     分配総額

                                              －         －
     １株当たり分配金額
                                              －         －
     自己資本比率（％）
                                              88.86         87.32
                                  5/143


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     自己資本利益率（％）
                                             △0.24         △13.53
                             （中　略）

     (注４)　    第11期、第12期および第13期            の各クラスの１株当り当期純利益／損失金額は、監査済財務書類に開示されていないため、記載

         しておりません。
                             （後　略）

      ５　運用状況


      （３）運用実績
       ①　純資産等の推移
         ＜訂正前＞
          直近３計算期間末および2022年４月末前１年以内における純資産等の推移は以下のとおりで
         す。
                                                  １株当り純資産価格

                      総資産額                 純資産総額
                                                   クラスB4参加株式
                                                    （米ドル建）
                  米ドル         千円        米ドル         千円       米ドル       円
        第11期末
                                                          126
                  942,852,570        121,495,982        765,983,487         98,704,632         0.98
     （2019年12月31日）
        第12期末
                                                          125
                  968,772,483        124,836,022        860,817,172        110,924,901         0.97
     （2020年12月31日）
        第13期末
                                                          119
                 1,196,274,858         154,151,978        788,334,538        101,584,789         0.92
     （2021年12月31日）
                 1,192,506,988         153,666,450        870,323,987        112,149,949         0.98      126

       2021年５月末
                  978,987,549        126,152,336        871,889,430        112,351,672         0.98      126
          ６月末
                 1,239,319,448         159,698,704        860,452,017        110,877,847         0.98      126
          ７月末
                 1,228,328,038         158,282,351        821,742,634        105,889,756         0.93      120
          ８月末
                 1,191,053,426         153,479,144        820,745,742        105,761,296         0.94      121
          ９月末
                 1,180,610,514         152,133,471        787,344,626        101,457,229         0.92      119
          10月末
                 1,171,510,807         150,960,883        787,946,398        101,534,773         0.92      119
          11月末
                 1,196,274,858         154,151,978        788,334,538        101,584,789         0.92      119
          12月末
                 1,199,376,122         154,551,607        753,755,856         97,128,980         0.92      119
       2022年１月末
                 1,206,979,995         155,531,442        754,060,420         97,168,226         0.92      119
          ２月末
                 1,227,525,930         158,178,991        754,201,568         97,186,414         0.92      119
          ３月末
          ４月末       1,215,823,605         156,671,030        729,149,480         93,958,202         0.92      119
      (注)　各計算期間末の数値は、各期についての監査済財務書類に基づくものです。                                  ただし、第13期の数値は、監査前のものです。                   各

         月末の数値は、各月末の最終ファンド営業日（評価日）における計算に基づく数値です。各月末の１株当り純資産価格は、少
         数点第４位まで計算され、クラスB4株式については１セント未満を切り捨てて表示しています。ただし、監査済財務書類では
         異なる端数処理がなされている場合があります
                                  6/143


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         ＜訂正後＞

          直近３計算期間末および2022年４月末前１年以内における純資産等の推移は以下のとおりで
         す。
                                                  １株当り純資産価格

                      総資産額                 純資産総額
                                                   クラスB4参加株式
                                                    （米ドル建）
                  米ドル         千円        米ドル         千円       米ドル       円
        第11期末
                                                          126
                  942,852,570        121,495,982        765,983,487         98,704,632         0.98
     （2019年12月31日）
        第12期末
                                                          125
                  968,772,483        124,836,022        860,817,172        110,924,901         0.97
     （2020年12月31日）
        第13期末
                                                          110
                  832,472,464        107,272,402        726,936,483         93,673,035         0.85
     （2021年12月31日）
                 1,192,506,988         153,666,450        870,323,987        112,149,949         0.98      126

       2021年５月末
                  978,987,549        126,152,336        871,889,430        112,351,672         0.98      126
          ６月末
                 1,239,319,448         159,698,704        860,452,017        110,877,847         0.98      126
          ７月末
                 1,228,328,038         158,282,351        821,742,634        105,889,756         0.93      120
          ８月末
                 1,191,053,426         153,479,144        820,745,742        105,761,296         0.94      121
          ９月末
                 1,180,610,514         152,133,471        787,344,626        101,457,229         0.92      119
          10月末
                 1,171,510,807         150,960,883        787,946,398        101,534,773         0.92      119
          11月末
                                                          110
          12月末        832,472,464        107,272,402        726,936,483         93,673,035         0.85
                 1,199,376,122         154,551,607        753,755,856         97,128,980         0.92      119
       2022年１月末
                 1,206,979,995         155,531,442        754,060,420         97,168,226         0.92      119
          ２月末
                 1,227,525,930         158,178,991        754,201,568         97,186,414         0.92      119
          ３月末
          ４月末       1,215,823,605         156,671,030        729,149,480         93,958,202         0.92      119
      (注)　各計算期間末の数値は、各期についての監査済財務書類に基づくものです。各月末の数値は、各月末の最終ファンド営業日

         （評価日）における計算に基づく数値です。各月末の１株当り純資産価格は、少数点第４位まで計算され、クラスB4株式につ
         いては１セント未満を切り捨てて表示しています。ただし、監査済財務書類では異なる端数処理がなされている場合がありま
         す
       ③　自己資本利益率(収益率)の推移

         ＜訂正前＞
          直近  10 計算期間について、収益率の推移は以下のとおりです。
                                          収益率(％)

                    計算期間
                                        クラスB4参加株式
            第11期

                                           －2.00
            (2019年１月１日～2019年12月31日)
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            第12期
                                           －1.02
            (2020年１月１日～2020年12月31日)
            第13期

                                           －5.15
            (2021年１月１日～2021年12月31日)
          (注１)　収益率(％)＝100×(ａ－ｂ)／ｂ

              ａ＝計算期間末の１株当り純資産価格(当該計算期間の分配金の合計額を加えた額)
              ｂ＝当該計算期間の直前の計算期間末の１株当り純資産価格(分配落の額)
              １株当り純資産価格は、          第13期を除き、      監査済財務書類に基づきます。ただし、第11期の収益率は、当初発行価格

              （１米ドル）に対するものです。
         ＜訂正後＞

          直近  ３ 計算期間について、収益率の推移は以下のとおりです。
                                          収益率(％)

                    計算期間
                                        クラスB4参加株式
            第11期

                                           －2.00
            (2019年１月１日～2019年12月31日)
            第12期

                                           －1.02
            (2020年１月１日～2020年12月31日)
            第13期

                                           －12.37
            (2021年１月１日～2021年12月31日)
          (注１)　収益率(％)＝100×(ａ－ｂ)／ｂ

              ａ＝計算期間末の１株当り純資産価格(当該計算期間の分配金の合計額を加えた額)
              ｂ＝当該計算期間の直前の計算期間末の１株当り純資産価格(分配落の額)
              １株当り純資産価格は、監査済財務書類に基づきます。ただし、第11期の収益率は、当初発行価格（１米ドル）に

              対するものです。
    第５　外国投資法人の経理状況


    １　財務諸表
        原報告書の該当情報が以下のとおり更新されます。
        2021年12月31日終了会計年度の財務書類

        ①　以下に掲げるファンドの日本文の財務書類は、国際財務報告基準（IFRS）に準拠して作成され

          たファンドの原文の財務書類を翻訳したものです。これは、「財務諸表等の用語、様式および
          作成方法に関する規則」（昭和38年大蔵省令第59号）第131条第５項ただし書の規定の適用によ
          るものです。
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        ②　ファンドの原文（英語）の財務書類は、外国監査法人の監査を受けており、別紙のとおり監査
          報告書を受領しています。
        ③　ファンドの原文の財務書類は、ファンドの基準通貨（米ドル）で表示されています。日本文の

          財務書類には、主要な金額について円貨換算額が併記されています。換算は、便宜上、2022年
          ４月28日現在における株式会社三菱UFJ銀行の対顧客電信売買相場の仲値（１米ドル＝128.86
          円）で行われています。なお、千円未満の金額は四捨五入されています。
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    （１）貸借対照表
         バラック・ストラクチャード・トレード・ファイナンス・セグリゲーテッド・ポートフォリオ

                 （バラック・ファンドSPCリミテッドの分離ポートフォリオ）
                            財政状態計算書

                           2021年12月31日現在
                             (米ドル表示)
                               2021年                  2020年

                           米ドル         千円        米ドル          千円
                      注記
     資　　産
     償却原価測定のローン債権                  5    638,881,673         82,326,292        748,407,557           96,439,798
     損益を通じた公正価値測定の                      123,785,261         15,950,969        153,378,209           19,764,316
      金融資産                 5
     現金および現金同等物                  4     46,337,408         5,971,038        58,025,606           7,477,180
     ブローカーに対する債権                 4(a)      15,257,647         1,966,100         4,615,950           594,811
     関係当事者に対するローン債権                 17(e)      4,848,194         624,738        2,843,821           366,455
     その他の債権                       3,362,281         433,264        1,501,340           193,463
                      6
                           832,472,464        107,272,402         968,772,483          124,836,022
     　資産合計
     負　　債

     負債
     借入金                 8(a)      93,634,723        12,065,770        104,106,198           13,415,125
     買戻未払金                  14      6,898,986         889,003            －          －
     その他の未払金                 8(b)      3,560,277         458,777        1,789,950           230,653
                            1,441,995         185,815        2,059,163           265,344
     未払費用                  7
     負債合計（買戻可能参加株式の

      保有者に帰属する純資産
                           105,535,981         13,599,367        107,955,311           13,911,121
      を除く）
     買戻可能参加株式の保有者に

                           726,936,483         93,673,035        860,817,172          110,924,901
      帰属する純資産
    2022年６月29日付で取締役会により公表を授権され、当社を代表する下記の者により署名された。　

     取締役                              取締役

     ミッチェル・アラン・バレット                              マイケル・ピアソン
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                                                  訂正有価証券報告書（外国投資証券）
    添付の注記は本財務諸表と不可分である。
    （２）損益計算書

         バラック・ストラクチャード・トレード・ファイナンス・セグリゲーテッド・ポートフォリオ

                 （バラック・ファンドSPCリミテッドの分離ポートフォリオ）
                            包括利益計算書

                        2021年12月31日に終了した年度
                             (米ドル表示)
                                 2021年                 2020年

                             米ドル         千円        米ドル         千円

                       注記
     投資収益

                            113,181,355         14,584,549        125,760,914         16,205,551

     受取利息                   9(a)
     損益を通じた公正価値測定の

      金融資産に係る実現公正価値利
                             2,172,690          279,973       7,154,918          921,983
      益                  9(c)
     損益を通じた公正価値測定

      の金融資産に係る未実現
                                             30,979,841         3,992,062
      公正価値(損)益                  9(c)    (29,325,427)         (3,778,875)
     損益を通じた公正価値測定の

                             1,529,665          197,113         205,745         26,512
      ローン債権に係る利益割当                  9(b)
                              617,960         79,630        911,920         117,510

     その他の収益                   10
                            88,176,243         11,362,391        165,013,338         21,263,619

     　正味投資収益
     費　用

                            157,366,365         20,278,230        132,614,182         17,088,663

     予想信用損失の増加                    5
                            16,438,634         2,118,282        17,079,472         2,200,861

     運用報酬                  17(a)
                             9,798,477         1,262,632        15,308,587         1,972,665

     支払利息                   11
                             2,937,459          378,521       2,049,088          264,045

     その他の営業費用                   12
                            186,540,935         24,037,665        167,051,329         21,526,234

     　営業費用合計
     買戻可能参加株式の保有者に帰属

                            (98,364,692)         (12,675,274)         (2,037,991)          (262,616)
     　する純資産の運用による減少
    添付の注記は本財務諸表と不可分である。


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         バラック・ストラクチャード・トレード・ファイナンス・セグリゲーテッド・ポートフォリオ

                 （バラック・ファンドSPCリミテッドの分離ポートフォリオ）
                  買戻可能参加株式の保有者に帰属する純資産の変動計算書

                        2021年12月31日に終了した年度
                             (米ドル表示)
                               2021年                   2020年

                           米ドル         千円        米ドル          千円

     買戻可能参加株式の保有者に帰属

                         860,817,172         110,924,901         765,983,487           98,704,632
     　する期首純資産
                                           204,021,057           26,290,153

     買戻可能参加株式の発行手取金                          －         －
     買戻可能参加株式の買戻支払金                     (35,515,997)         (4,576,591)        (107,149,381)           (13,807,269)

     買戻可能参加株式の保有者に帰属

                         (98,364,692)         (12,675,274)         (2,037,991)            (262,616)
     　する純資産の運用による減少
     買戻可能参加株式の保有者に帰属

                         726,936,483         93,673,035        860,817,172           110,924,901
     　する期末純資産
    添付の注記は本財務諸表と不可分である。

         バラック・ストラクチャード・トレード・ファイナンス・セグリゲーテッド・ポートフォリオ

                 （バラック・ファンドSPCリミテッドの分離ポートフォリオ）
                          キャッシュ・フロー計算書

                        2021年12月31日に終了した年度
                             (米ドル表示)
                                 2021年                  2020年

                            米ドル         千円        米ドル          千円
                       注記
     運用活動によるキャッシュ・フロー
     運用に使用された現金                       (18,758,133)         (2,417,173)        (18,645,406)          (2,402,647)
                        15
                            42,398,043         5,463,412        24,110,110          3,106,829
     償却原価測定のローン債権の減少
     損益を通じた公正価値測定の金融資産
                            2,550,477         328,654
     　の減少/(増加)                                        (53,841,182)          (6,937,975)
     その他の債権の(増加)／減少                       (1,860,942)         (239,801)        (1,221,111)           (157,352)
     関係当事者に対するローン債権の増加                       (2,004,373)         (258,284)        (2,843,821)           (366,455)
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     未払費用の(減少)／増加                        (617,168)         (79,528)       (4,118,585)           (530,721)
                            7,285,585         938,820       67,216,383          8,661,503
     資金調達手取金                   8(a)
                           (10,641,697)         (1,371,289)         (4,615,950)           (594,811)
                            1,770,327         228,124

     その他未払金の増加                                             －   　　　　　　　－
                           (25,222,968)         (3,250,232)        (106,115,595)          (13,674,056)
     調達資金の返済                   8(a)
     運用活動に使用された現金                       (5,100,849)         (657,295)       (100,075,157)          (12,895,685)
                            22,942,832         2,956,413        19,625,190          2,528,902
     受取利息
                            1,419,399         182,904         115,425          14,874
     受領した利益割当
                            (2,332,569)         (300,575)        (9,780,787)          (1,260,352)
     借入金支払利息
                       8(a)
     運用活動から得られた／(に使用され
     た)
                            16,928,813         2,181,447
                                            (90,115,329)          (11,612,261)
      　正味キャッシュ・フロー
     財務活動によるキャッシュ・フロー

                                            204,021,057          26,290,153
     買戻可能参加株式の発行手取金                           －        －
     買戻可能参加株式の買戻支払金                       (28,617,011)         (3,687,588)        (106,720,615)          (13,752,018)
                        11
                                －        －    (31,423,775)          (4,049,268)
     前受出資金の返済
     財務活動(に使用された)／から得られ
     た
                                             65,876,667          8,488,867
                           (28,617,011)         (3,687,588)
     　正味現金
     現金および現金同等物の正味変動                       (11,688,198)         (1,506,141)        (24,238,662)          (3,123,394)

                            58,025,606         7,477,180        82,264,268          10,600,574

     期首現在現金および現金同等物
                            46,337,408         5,971,038        58,025,606          7,477,180

     期末現在現金および現金同等物
    添付の注記は本財務諸表と不可分である。

    バラック・ストラクチャード・トレード・ファイナンス・セグリゲーテッド・ポートフォリオ

    （バラック・ファンドSPCリミテッドの分離ポートフォリオ）
    2021年12月31日に終了した年度の財務諸表に対する注記

    １．組成および目的

      バラック・ファンドSPCリミテッド（以下「当社」という。）は、ケイマン諸島において2008年９月24
    日に非課税会社として設立され、ケイマン諸島会社法の規定に基づく分離ポートフォリオ会社
    (Segregated       Portfolio      Company)として登録されたオープン・エンド型投資法人である。ケイマン諸島法
    に基づく分離ポートフォリオ会社として、当社は、各分離ポートフォリオ間の資産および負債の法律上の
    分離を利用して、分離ポートフォリオを運営することができる。2021年12月31日現在、当社は７つ（2020
    年：７つ）の運用されている分離ポートフォリオを有しており、バラック・ストラクチャード・トレー
    ド・ファイナンスは、当該分離ポートフォリオの１つである。
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      バラック・ストラクチャード・トレード・ファイナンス・セグリゲーテッド・ポートフォリオ（以下
    「ファンド」または「分離ポートフォリオ」という。）は、貿易金融取引において資産を担保に融資を提
    供するマーケット・ニュートラルである。ファンドは、自己勘定のポジションを取らない。融資の対象と
    な る貿易品には、一般的に、すべてのリスク資産保険および担保のモニタリングが組み込まれている。
    ファンドは、アイルランド証券取引所（ISE）において上場されていたが、これは、株式の取引が行われ
    ない技術的な上場であった。ファンドは、ファンドの出口戦略に鑑み、2021年９月13日にISEでの上場を
    廃止した。
      ファンドの投資運用会社は、バラック・ファンド・マネジメント・リミテッド（以下「BFML」または
    「投資運用会社」という。）であり、管理事務代行会社は、MUFGファンド・サービシズ（ケイマン）2リ
    ミテッド（2022年３月15日に終了）である。ファンドは、2022年３月15日に、ヴィストラ・オルタナティ
    ブ・インベストメンツ（モーリシャス）リミテッドを新しい管理事務代行会社に任命した。
    ２．作成の基礎

      財務書類の作成に採用された主たる会計方針は以下の通りである。
      財務書類は、国際財務報告基準（以下「IFRS」という。）に従って作成される。財務書類は、取得原価
    主義に基づき作成されている。
      IFRSに沿った財務書類の作成には、一定の重要な会計上の見積りの使用が必要とされる。
      また、財務書類の作成においては、ファンドの会計方針を適用する過程で経営陣の判断が要求される。
    財務書類において高度な判断もしくは複雑さが要求される分野または仮定および見積りが重要となる分野
    は、下記に開示されている。
      新型コロナウイルス感染症の影響により、経営陣は、ファンドの融資先企業のかなりの部分が、サプラ
    イチェーンの混乱や景気の悪化により、キャッシュ・フローや流動性の問題の兆候を示し、融資先企業が
    返済契約の不履行に陥ったことを指摘した。これらの問題は、継続企業として存続するファンドの能力に
    重要な疑義を投げかけるような、継続企業に関する重要な不確実性の存在を示している。
      ファンドの取締役会は、ファンドのすべての株主が平等に扱われることが確保されるように、ポート
    フォリオの価値を保護するため、2020年3月30日より、株主の任意の買戻請求権を停止した。停止日から
    本財務書類に署名する日までの間、取締役会は、ファンドの投資運用会社が、投資者価値の維持および
    ポートフォリオの資産ベースの保護を念頭に、引続き、ファンドの投資ポートフォリオの管理を行ってい
    ることを確保した。
      取締役会は、投資運用会社からの助言に基づき、現時点では、停止の原因となった状況が短・中期的
    （本財務諸表の署名日から少なくとも18ヶ月間）に解消する可能性は低いと考えており、よって、停止
    は、少なくとも当該期間あるいはそれ以上継続する可能性が非常に高いことが予想される。
      株主価値を最大化するため、投資運用会社は、「fire                             sale   (処分のための特価売却)」ではなく、コン
    トロールした方法でローン債権の実現化を目指す方針である。このプロセスでは、時間をかけて資産を現
    金化していくことになる。
      その後、ポートフォリオの出口戦略の一環として、強制償還のプロセスを通じ、分配可能な現金を投資
    者に比例配分で返還する予定である。
      経営陣は、ファンドのライフサイクルの現段階において、透明性のある見通しを維持し、堅固な基盤を
    提供することに専念するものである。
      本書を通じて、別途記載がない限り、純資産への言及はすべて、買戻可能参加株式の保有者に帰属する
    純資産をいうものとする。
      財務書類中のすべての金額は、１アメリカ合衆国ドル（以下「米ドル」という。）未満を四捨五入して
    表示している。
    重要な会計上の見積りおよび判断

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    ファンドは、次会計年度の資産および負債の報告金額に影響を及ぼす見積りおよび仮定を行う。見積りお
    よび判断は継続的に評価され、過去の経験や継続事業に関する重大な判断（現在の状況において合理的と
    考えられる将来事象の予想を含む）に基づいて行われる。実際の結果は、これらの見積りと異なる可能性
    が ある。
    判　断

      見積りおよび基礎となる仮定は、継続的に見直される。見積りの修正は将来を見越して認識する。

      会計方針の適用にあたり、財務諸表において認識する金額に最も重要な影響を与える判断に関する情報
    は以下のとおりである：
      金融資産の信用リスクが当初認識後著しく増加したかどうかを判断する基準の設定、予想信用損失
    （ECL）の測定に将来予測情報を組入れる方法の決定、ECLの測定に使用するモデルの選択と承認。
    仮定と見積りの不確実性

      重要な調整をもたらす重要なリスクのある仮定および見積りの不確実性に関する情報は以下のとおりで

    ある：
      金融商品の予想信用損失：回収可能なキャッシュ・フローを見積もる際に使用する重要な仮定や、将来
    予測情報の組み込みを含む、ECL測定モデルへのインプットの決定。
      損益を通じた公正価値測定の金融資産の公正価値：ローンの回収可能性などの観察不能なインプットの
    使用。
    ３.  重要な会計方針

      以下に記載の会計方針は、財務書類に表示されているすべての期間に対し一貫して適用されている。
    投資収益

      受取利息は、実効金利法を用いて、時間配分ベースで認識される。

    実効金利法を用いた償却原価

      実効金利法は、金融資産または金融負債の償却原価を算出し、関連する年度にわたり受取利息または支

    払利息を割当てる方法である。実効金利とは、金融商品の予想残存期間（または場合により、それより短
    い期間）を通じて、将来の現金支払額または受取額の見積額を、金融資産または金融負債の正味簿価まで
    割引く率をいう。実効金利を算出する場合、ファンドは、当該金融商品のすべての契約条件を考慮して
    キャッシュ・フローを見積もるが、将来の信用損失は考慮しない。
      以下に記載する会計方針は、本財務書類に表示される全期間に対して一貫して適用されている。
      信用が毀損している購入または自社組成金融資産（以下「POCI金融資産」という。）－当初認識時にお
    いて信用が毀損している資産－については、ファンドは、当該金融資産のグロスの帳簿価額ではなく償却
    原価に基づき計算される「信用リスクを調整した実効金利」を計算し、予想信用損失の影響を見積キャッ
    シュ・フローに織り込む。算出には、実効金利の不可分の一部である契約当事者間で支払われまたは受領
    されるすべての与信枠手数料およびドローダウン手数料、取引費用ならびにその他すべてのプレミアムま
    たはディスカウントを含む。与信枠手数料およびドローダウン手数料の範囲は、支払金額の0.5％から
    1.5％である。
      受取利息は、以下の金融資産を除き、金融資産のグロスの帳簿価額に実効金利を乗じて算出される：
       （a）POCI金融資産－元の信用リスク調整後実効金利が当該金融資産の償却原価に適用される
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       （b）POCI金融資産以外の当初認識後に信用が毀損した金融資産（「ステージ３」の金融資産）－利
          息収益は、償却原価（つまり、予想信用損失引当金控除後）に実効金利を乗じて算出される。
    利益割当

      償却原価測定基準を満たしていない資産は、損益を通じた公正価値で測定される。当初測定後に損益を

    通じた公正価値で測定される負債性金融商品に係る損益は包括利益計算書で認識し、それが発生した期間
    のその他の利益／(損失)の中に純額で計上される。
    運用報酬および成功報酬

      投資運用会社は、ファンドの純資産価額の年率2.0％の固定報酬、およびLIBORに等しいハードル・レー

    トを条件として、ファンドの純資産価額の年次増加分の20％の成功報酬を受領する。純資産価額における
    年次の増加分がLIBORを下回る場合、成功報酬は支払われない。一旦ハードル・レートが超過されると、
    成功報酬は運用実績全体に対し支払われる。固定報酬は、毎月算出され後から請求され、成功報酬は、四
    半期毎に算出され後から請求される。成功報酬は、定款に従って、管理事務代行会社によって決定される
    純資産価額に基づいて計算され、監査人によって決定される監査済みの純資産価額には基づいていない。
    監査が完了した時点で、監査済みの純資産価額が、管理事務代行会社によって計算される年末の純資産価
    額を下回った場合、当社は、成功報酬の過払い分をエスクロー勘定から引き落とす権利を有している。成
    功報酬は、申込および買戻しの結果としての各会計年度中の元本の流入および流出に応じて適切な調整が
    行われることを確保する方法により、算出される。運用報酬および成功報酬がファンドにおいて確定され
    た場合、その支払いは投資運用会社の裁量による。
    費　用

      費用は、発生基準で、かつ関連する契約書に従い、包括利益計算書に計上される。

    外国通貨換算

    (a)  機能通貨および表示通貨

      ファンドの財務諸表に含まれる項目は、アメリカ合衆国ドル（以下「米ドル」という。）を使用して測
    定される。経営陣は、米ドルが、ファンドが営業する主要な経済環境を最も良く表す通貨であると考えて
    いる。ファンドは、その表示通貨としても米ドルを採用している。米ドルは、投資家基盤の主要通貨であ
    るため、機能通貨であると決定されている。
    (b)  取引および収支

      当期中に発生した外貨建て取引は、取引日における実勢為替レートにより米ドルに換算される。外貨建
    ての資産および負債は、年度末の実勢為替レートにより米ドルに換算される。外貨取引による損益は、包
    括利益計算書において認識される。当該取引の決済ならびに会計期間末の為替レートによる外貨建て金融
    資産および金融負債の換算による決済は、包括利益計算書において認識される。外貨建ての公正価値によ
    り測定される非貨幣性項目は、当該公正価値が決定される日の為替レートを用いて換算される。
    金融商品

    金融資産

      金融商品は、ある企業に金融資産を生じさせ、別の企業に金融負債または持分商品を生じさせる契約で

    ある。
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    (a)  分類および当初測定

      IFRS第９号は、金融資産、金融負債および非金融項目を売買する契約の認識および測定に関する要件を
    規定している。ファンドは、その金融資産を、IFRS第９号に規定された以下の測定区分に分類する。
      ・当初認識後に公正価値で測定されるもの（その他の包括利益を通じてか損益を通じてかを問わな
       い。）、および
      ・償却原価法により測定されるもの
      分類は、金融資産およびキャッシュ・フローの契約条件を管理するための企業のビジネス・モデルに依
    拠する。金融資産が償却原価法またはその他の包括利益を通じた公正価値（FVOCI）で分類され測定され
    るためには、残存する元本金額について「元本および利息の支払いのみ（SPPI）」であるキャッシュ・フ
    ローを発生させる必要がある。この査定は、SPPIテストと呼ばれ、個々の金融商品の段階で行われる。
      金融資産を運用するファンドのビジネス・モデルは、ファンドがキャッシュ・フローを生み出すために
    その金融資産をいかに運用するかに関するものである。ビジネス・モデルは、キャッシュ・フローが、契
    約上のキャッシュ・フローの回収、金融資産の売却またはその両方により生じたものか否かを決定する。
    当初の認識時に、ファンドは、金融資産を公正価値により測定し、また損益を通じた公正価値による測定
    ではない金融資産の場合は公正価値に当該金融資産の取得に直接的に起因する取引コストを加算して測定
    する。
      ビジネス・モデルが、契約上のキャッシュ・フローを回収するために資産を保有することであるか、ま
    たは契約上のキャッシュ・フローを回収して当該資産を売却することである場合、ファンドは、金融商品
    のキャッシュ・フローが元本と利息の支払いのみを表しているかどうかを評価する（「SPPIテスト」）。
    この評価を行うにあたり、ファンドは、契約上のキャッシュ・フローが当該融資の取り決めと一致してい
    るかどうか、すなわち、利息には、当該融資の取り決めと一致する、貨幣の時間的価値、信用リスク、そ
    の他の当該融資リスクへの対価および利益率のみが含まれるか否かを検討する。契約上の条件が、基本的
    な融資の取り決めと一致しないリスクやボラティリティへのエクスポージャーをもたらす場合、当該金融
    資産は損益を通じて公正価値で分類・測定される。
    (b)  その後の測定

      ・償却原価法による金融資産
        キャッシュ・フローが元本および利息の支払いのみである契約上のキャッシュ・フローの回収目的
       で保有される資産は、償却原価法により測定される。金融資産からの受取利息は、実効金利法を用
       いて受取利息に含められる。認識中止により発生する損益は、直接に包括利益計算書において認識
       され、認識中止による利益／(損失)として包括利益計算書に表示される。予想信用損失は、包括利
       益計算書において別個の項目として表示される。償却原価法によるファンドの金融資産には、ロー
       ン債権、関係当事者に対するローン債権、その他の債権、ブローカーに対する債権ならびに現金お
       よび現金同等物（現金価値による）が含まれ、当初認識後に以下の通り測定される：償却原価法に
       より測定される金融資産は、当初認識後、実効金利法を用いた償却原価法により測定され、予想信
       用損失控除後の金額で表示される。
      ・損益を通じた公正価値による金融資産
        償却原価またはFVOCIのいずれの基準も満たさない資産は、損益を通じた公正価値で測定される。
       当初認識後に損益を通じた公正価値で測定される負債性投資に係る利益もしくは損失は、包括利益
       計算書において認識される。これらの金融資産からの受取利息は、実効金利法を用いて「受取利
       息」に含まれる。
    現金および現金同等物

      キャッシュ・フロー計算書の表示において、現金および現金同等物は、手元現金、金融機関への要求払

    預金、当初の満期が３カ月以下で、既知の金額の現金に容易に転換可能であり、かつ価額の重大な変動リ
    スクにさらされていないその他の短期かつ高流動性投資証券を含む。
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    関係当事者に対するローン債権

      関係当事者に対するローン債権は、実効金利法を用いた償却原価法で測定し、予想信用損失を控除した

    金額で認識する。
    ブローカーに対する債権

      ブローカーからの未収金は、金融機関における利用可能な現金を表し、財政状態計算書において損益を

    通じた公正価値で認識する。当社は、当社に代り担保を清算する特別目的会社を用いている。価格リスク
    は、融資先企業を代理する当社と金融機関マッケリー銀行との間で締結されたヘッジ契約を通じて最小化
    されている。当社は、ヘッジ取引においてデリバティブ・リスクを取らないので、当社に損益は発生しな
    い。
      主要な経営幹部とは、企業の活動を計画し、指揮し、統制する権限と責任を直接的または間接的に有す

    る者をいい、取締役（執行取締役であるか否かを問わない。）も含まれる。ファンドの非業務執行取締役
    は、主要な経営幹部に分類される。詳細は、注記13を参照のこと。
    (c)  予想信用損失

      ファンドは、償却原価法で測定された現金および現金同等物、その他の債権、ブローカーに対する債権
    および関係当事者に対するローン債権のうち、当初の認識から信用リスクが著しく増加していないものを
    除き、残存期間ECLに相当する額で損失引当金を測定する。関係当事者に対するローン債権はリストラク
    チャリングが行われ、ファンドは、毎月、返済を受領している。
      ファンドは、償却原価法により計上されている負債性商品に伴う予想信用損失を、将来予測ベースで査
    定している。適用される予想信用損失手法は、信用リスクの著しい増加があるか否かに依拠する。
      ファンドには、予想信用損失モデルの対象となる金融資産が４種類ある。
      ・償却原価によるローン債権
      ・関係当事者に対するローン債権
      ・ブローカーに対する債権
      ・その他の債権
      ・現金および現金同等物
      当初認識以降信用リスクが著しく増加していない信用エクスポージャーについては、ECLは、向こう12

    カ月間に発生する可能性のあるデフォルト事由により生じる信用損失について引当られる（12ヵ月間
    ECL）。当初認識以降信用リスクが著しく増加した信用エクスポージャーについては、デフォルトのタイ
    ミングにかかわらず、当該エクスポージャーの残存期間にわたり予想される信用損失につき、貸倒引当金
    が要求される（残存期間ECL）。信用減損金融資産は、将来の見積りキャッシュ・フローに悪影響を及ぼ
    す一もしくは複数の事象が既に発生している金融資産である。
    ステージ３ローンに関する回収可能性の評価

      ステージ３ローンの回収可能性の査定についての説明は注記５を参照のこと。

      IFRS第９号の要件に対処するためにファンドが採用した主要な判断および仮定は、以下の通りである。
    信用リスクの著しい増加（「SICR」）

      以下の要素がSICRを決定する時に検討される。

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      ・融資先企業の営業する環境における規制、ビジネス、財務および／または経済上の条件の著しい不
       利益な変化
      ・リストラクチャリングが実際に行われている、または予想されること
      ・実融資先企業の業績が実際に悪化している、または悪化が予想されること
      ・デフォルト・リスクの増大が予想される担保価値の重大な変動
      ・買掛金／ローンの返済が理由なく滞るなど、キャッシュ・フロー／流動性問題の早期的兆候がみら
       れること
      SICRの査定は、将来予測情報を組み入れており、信用リスクの監視において「将来的リスク管理
    （「PRM」）」リストが使用される場合、融資先企業のレベルにおいて定期的に行われる。SICRの特定に
    使用される基準は、独立の信用リスク・チームにより監視され、その適切性が定期的に検証される。
      ポートフォリオに含まれる融資先企業は伝統的な与信供与を受けることが一般的にできないため、ファ
    ンドは、当該融資先企業に代替的な信用ソリューションを提供する。したがって、融資先企業は代替ソ
    リューションを必要とし、伝統的な銀行融資を受ける借手集団より頻繁に再編を必要とする可能性があ
    る。
    デフォルトおよび信用減損資産の定義

      ファンドは金融商品を、以下の場合にデフォルト状態にあると定義している。　

    １．融資先企業が支払い基準を充足できる見込みが低い場合で、これは融資先企業が重大な財務困難状態
       にあることを示している。以下はその例である。
       ・融資先企業が長期にわたり延滞中である場合
       ・融資先企業が支払不能である場合
       ・融資先企業が財務制限特約条項に違反しており、違反を是正する努力が成功していない場合
       ・融資先企業の破産の可能性が差し迫ってきた場合
       ・融資先企業がその与信枠返済においてデフォルト状態にある場合
    ２．投資運用会社が、融資の対象となる貿易品を現金化するため、またはファンドの貸付金の回収のため
       他の機関への売却用として資産を再編するために、ファンドのための担保権が設定された融資先企業
       へ介入する権利を行使する場合。
      上記の基準は、ファンドが保有するすべての金融商品に適用されており、内部の信用リスク管理目的で

    使用されるデフォルトの定義と一致している。デフォルトの定義は、ファンドの予想損失の計算全体にお
    いて、デフォルト確率（「PD」）、デフォルト時エクスポージャー（「EAD」）およびデフォルト時損失
    率（「LGD」）の計算モデルにおいて一貫して適用されている。
    ECLの測定      －  インプット、仮定および見積り技法の説明

      ECLは、信用損失を確率的に加重して見積もったものである。ECLは、契約に従って支払われる契約上の

    キャッシュ・フローと、ファンドが受け取ることが予想されるすべてのキャッシュ・フローとの差額を、
    当初の実効金利で割り引いたものである。予想されるキャッシュ・フローには、保有する担保の売却によ
    るキャッシュ・フローや、契約条件と不可分であるその他の信用補完が含まれる。
      ECLは、当初の認識以降に信用リスクの著しい増加が発生しているか否か、または資産が信用減損して
    いるか否かにより、12カ月または残存期間ベースの何れかで測定される。予想信用損失は、デフォルト率
    （ PD ）、デフォルト時エクスポージャー（借入残高）（                           EAD  ）およびデフォルト時損失率（                 LGD  ）の割引後
    の結果であり、以下の通り定義される。
       ・  PDは、融資先企業が、向う12カ月（以下「12M                         PD」）においてまたは債務の残存期間（Lifetime
        PD）にわたって、（上記「デフォルトおよび信用減損資産の定義」に従って）その金融上の債務
        について債務不履行状態に陥ってしまう確率を表す。
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       ・  EADは、現在のエクスポージャーに基づく。これは、ファンドが通常、特定の目的のために、モニ
        タリングが可能な、コミットメントなしの与信枠やローンを提供するためである。融資先企業が
        当該与信枠から再度の支払いを要求する時が、支払の条件が満たされているか、必要な担保が提
        供 されているかを確認するための信用介入ポイントとなる。
       ・  ファンドは、ファンドによる介入ポイントを必要としない、当座借越タイプのリボルビング与信
        枠を提供していないので、EADの計算において、残存する未引出与信枠を含まない。上記にかかわ
        らず、顧客に提供されている少数のコミットメント付の与信枠がある。この場合、与信枠が年度
        末に全額引き出されていない場合、ファンドは、ECLの算出において、EADではなく与信枠限度額
        を使用する。
       ・  LGDは、デフォルトに陥ったエクスポージャーに関してファンドが予想する損失の範囲を表す。
        LGDは、カウンターパーティーの種類、請求権の種類および優先順位、担保またはその他の信用補
        完の利用可能性により異なる。LGDは、デフォルト時エクスポージャー１単位当りの損失の割合を
        百分率で表したものである。
      ECLは、各見直し日において、個々のエクスポージャーのPD、LGDおよびEADを推計して決定される。ECL
    は、これら３つの要素を乗じて決定される。
      残存期間PDは、現在の12M              PDにS＆P満期プロファイルを適用して算定される。満期プロファイルは、当
    初認識時からローンの残存期間にわたり、ポートフォリオにおいてデフォルトがどのように進むかを見
    る。満期プロファイルは、S＆Pから提供される過去の観察データに基づくものであり、同一のポートフォ
    リオおよび信用格付帯のすべての資産は同一と仮定している。S＆Pモデルは、過去の分析により裏付けら
    れる。
      ファンドのために記録された12カ月と残存期間のEADは、現在のエクスポージャーを使用する。何故な
    ら、ファンドは、コミットメントなしの与信枠を提供しており、それらにおいては、条件が充足されてい
    ない場合または融資先企業もしくは取引の信用の質が悪化した場合にファンドは融資を実行しないことが
    できるという条件を継続的な引出しの条件としているためである。
      将来の予測経済情報は、格付（PD）および損失率（LGD）に当該貸付金に関する一般的な見通しが反映
    されることを確保することにより、PDおよびLGDに黙示的に含まれている。ECLの計算の基礎となる仮定
    －  担保価値の変動の推移など               －  は、定期的に監視され検討される。当期中に行われた見積り技法およ
    び重要な仮定に、重大な変更はなかった。
    LGDのオーバーライド（書換え）

      LGDのオーバーライドは、通常、短期的な性質を持つ運転資本与信枠や、担保が得られないより低いLGD

    のタームローンに使用される。これらの与信枠は通常、より迅速に実現可能な担保物（在庫および／また
    は売掛債権）によってサポートされている。従って、経営陣はエクスポージャーの種類に応じて、LGDを
    20％～50％と考えている。
    ECL査定に組み込まれた将来の予測情報

      SICRの査定およびECLの算出はともに、将来の予測情報を組込んでいる。将来の予測情報、その関連経

    済変数およびPD、EADおよびLGDに対する付随的影響は、金融商品により異なる。この過程においては、専
    門家の判断が適用される。ファンドのマクロ経済的見通しは、融資先企業の信用格付けに組込まれてお
    り、また個々の融資先企業について考慮された将来の経済的予測情報を含む。従って、信用格付けは、融
    資先企業について、将来の経済・事業状況に関するファンドの予測に基づき調整されたリスクを反映して
    いる。各融資先企業に割当てられたLGDに対しては、既存の市況を反映するPDおよびECLを算定するため
    に、ある時点の市場データに基づく追加の調整が行われる。　
    予想信用損失への将来予測の影響の感応度分析

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      経営陣は、融資先企業の段階での、経済状況の将来予測に対する予想信用損失の感応度を評価・検討し

    た。S＆Pの信用格付には将来予測情報が組み込まれている。この加重は、信用リスクの著しい増加の判定
    ならびにその結果としての個々の融資先企業の予想信用損失の測定の両方に反映されている。従って、経
    済状況の将来予測の影響は、各融資先企業の予想信用損失総額に組み込まれており、全体の予想信用損失
    から強調したり分離したりすることはできない。
      ファンドは、金融商品の信用リスクが当初認識後に著しく増加しているか否かの評価とECLの測定の両
    方に将来の情報を組み込んでいる。ファンドは、３つの経済シナリオを作成している。すなわち、中心と
    なるシナリオとなるベース・ケース、1つのアップサイド・シナリオ、1つのダウンサイド・シナリオであ
    る。考慮した外部情報には、政府機関や金融当局、超国家的機関が発表した経済データ・予測、精選した
    民間や学界の予測が含まれる。
         2021年

         マクロ経済要素                     ベース・ケース             アップサイド          ダウンサイド

                                  ％            ％          ％
         GDP成長率                        17.45            21.82          13.09
         エネルギー指標                        (9.58)            0.87         (20.03)
         非エネルギー指標                        (13.32)            (7.49)          (19.15)
         2020年

         マクロ経済要素                     ベース・ケース             アップサイド          ダウンサイド

                                  ％            ％          ％
         GDP成長率                        14.76            22.25           2.94
         エネルギー指標                         0.63            2.65         (2.16)
         非エネルギー指標                          8         13.45           5.92
    (d)  金融資産の修正

      ファンドは、顧客に対するローンの契約上のキャッシュ・フローを再交渉またはその他修正することが
    ある。この場合、ファンドは、新しい条件が当初の条件と実質的に異なるか否かを評価する。この評価を
    行うに際して、ファンドは、以下の要因を検討する：
      ・  借り手が財政的に困難な状況にある場合、修正が単に契約上のキャッシュ・フローを借り手が支払
        えると予想される金額まで減少させるか否か。
      ・  ローンのリスクプロファイルに実質的な影響を与えるプロフィットシェア型／エクイティベース型
        のリターンなど、実質的に新しい条件が導入されるか否か。
      ・  金利の大幅な変更
      ・  ローンの額面通貨の変更
      ・ローンに関連する信用リスクに著しい影響を与える担保、その他のセキュリティ、信用補完の導入。
      条件が実質的に異なる場合、ファンドは、当初の金融資産の認識を中止し、「新しい」資産を公正価値
    で認識し、その資産の新しい実効金利を再計算する。その結果、再交渉の日は、予想信用損失の計算の目
    的上（信用リスクの著しい増加が生じたかどうかを判断する目的も含む）、当初認識の日とみなされる。
    ただし、ファンドは、特に、当初合意した支払を行うことができない債務者の主導によって行われた再交
    渉の場合、新しく認識された金融資産が当初認識時に信用が毀損されているとみなされるか否かも評価す
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    る。帳簿価額の差異も、認識の中止による利得または損失として包括利益計算書に認識する。条件が実質
    的に異ならない場合、再交渉または修正は認識の中止とはならず、ファンドは、当該金融資産の修正後の
    キャッ    シュ・フローに基づいてグロスの帳簿価額を再計算し、損益の修正額を包括利益計算書で認識す
    る。新しいグロスの帳簿価額は、修正後のキャッシュ・フローを当初の実効金利（信用が毀損している購
    入または自社組成金融資産の場合は信用リスク調整後の実効金利）で割り引くことにより再計算される。
    金融資産の修正が予想信用損失の計算に与える影響については、注記５に記載している。
      ECLは、条件が修正される前に計算される。
    ディストレスト債権のリストラクチャリング

      当該リストラクチャリングには、返済期限の延長措置、返済の休止および返済の免除が含まれる。再編
    の方針およびその実行は、経営陣の判断において、返済が継続される可能性が最も高いことを示す指数ま
    たは基準に基づく。これらの方針は、継続的に見直される。再編は、タームローンを適用する。
    ディストレスト債権ではない債権のリストラクチャリング

      ファンドが、ディストレスト状態にはない与信契約の再スケジューリングを行う場合、契約上のキャッ
    シュ・フローが顧客との間で交渉される。新しい契約の下で正味の現在価値が異なる場合、利益または損
    失の修正額を認識する。この損失は予想信用損失の中に含まれる。
      修正が重要ではなく、当初資産の認識中止に至らない場合、修正後の当該資産のデフォルト・リスク
    は、報告日に査定され、当初認識時の元の条件に基づくリスクと比較される。ファンドは、修正された資
    産のその後の返済状況を監視する。ファンドが、再編後に信用リスクが著しく改善されたと判断する場合
    は、当該資産はステージ３またはステージ２（残存期間ECL）からステージ１（12カ月ECL）へと移され
    る。
    (e)  信用減損状態の解消

      ローン債権が信用減損状態にある（つまりステージ３にある）ことの要因となった状況がまだ存在する
    か否かを判断するために、継続的な評価が必要となる。返済期間が四半期またはそれより長い期間を条件
    とする金融資産の場合、ステージ３からの金融資産の再分類は、信用委員会による評価の後に行われる場
    合があり、当該評価は、契約の支払い条項の順守に加え、定性的要素も検討する。定性的要素には、特約
    の順守および既存の金融資産の条項の順守を含む。
      ローン債権がもはやSICR基準を充たさないと判断された場合、当該金融資産は、ステージ２からステー
    ジ１へと見越的に戻される。この移動は、2021年および2020年12月31日終了年度には生じていない。
    (f)  償却方針

      ファンドは、回収のためのあらゆる現実的な努力をし尽くした上で合理的な回収の見込みがないとの結
    論に至った場合には、金融資産の全額の引当金を計上する。合理的な回収の見込みがないことを示唆する
    指標には、(ⅰ)エンフォースメント（法の執行）活動の中止、および(ⅱ)ファンドの回収方法が担保の処
    分であり、担保の価値が、全額回収の合理的な見込みがない場合、を含む。
      ファンドがローンを回収するためにあらゆる実行可能な法律上の措置を尽くし、ファンドのプロアク
    ティブリスク管理（PRM）委員会がこれ以上の回収の見込みはないと助言した時にのみ、ファンドは資産
    を全額償却する。
      ファンドは、法的に債権を有している金額について引続き回収する努力をしているが、全額回収の合理
    的見込みがないことにより一部の金額について引当金を計上している。信用リスク緩和後の正味の影響額
    は0米ドル（2020年：0米ドル）であった。
      ファンドは、まだエンフォースメント活動の対象である金融資産につき、全額の引当金を計上する場合
    がある。2021年12月31日に終了した年度中に償却された当該資産の契約上の残高は、                                             7,331,447米ドル
    （2020年：12,439,972米ドル）であった。エンフォースメント／裁判所の判決および資産の差し押さえを
    通じた回収が試みられたが、会社が清算されたこと、または訴訟費用が回収による経済的利益を上回るこ
    となどにより、経営陣は、全額の引当を行い、これらを全額償却している。
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    (g)  認識の中止

      金融資産（または、適用ある場合、金融資産の一部または類似の金融資産のファンドの部分）は、主と
    して以下の場合に認識を中止される。
      ・　資産からキャッシュ・フローを受領する権利が期限切れとなった場合、または
      ・　ファンドが、資産からキャッシュ・フローを受領する権利を譲渡した場合、またはその受領した
        キャッシュ・フローの実質的に全てを「パススルー」契約に基づき重大な遅滞なく第三者へ支払う
        義務を負っている場合で、(a)ファンドが当該資産の実質的に全てのリスクおよびリワードを譲渡
        しているか、または(b)ファンドは当該資産の実質的に全てのリスクおよびリワードの譲渡も保持
        もしていないが、当該資産の支配権を譲渡している場合。
      ファンドが資産からキャッシュ・フローを受領する権利を譲渡するかまたはパススルー契約を締結する

    場合、ファンドは、ファンドが所有のリスクおよびリワードを保持しているか否か、またどの程度保持し
    ているかを評価する。当該資産の実質的にすべてのリスクおよびリワードの譲渡も保持もしておらず、当
    該資産の支配権も譲渡していない場合、ファンドは、譲渡された資産をその継続的な関与の程度で引続き
    認識する。その場合、ファンドは、関連する負債も認識する。譲渡された資産および関連する負債は、
    ファンドが保留する権利および義務を反映したベースにおいて測定される。譲渡された資産に対する保証
    という形式による継続的な関与は、当該資産の当初簿価とファンドが返済を要求される可能性のある対価
    の最大金額のうちいずれか低い方で測定される。
    金融負債

    (a)  分類および当初測定

      金融負債は、当初認識時に、損益を通じた公正価値または償却原価法により測定される金融負債として
    分類される。すべての金融負債は当初、公正価値により認識され、ローンおよび借入金および未払債務の
    場合、直接的に起因する取引費用を控除する。ファンドの金融負債は、未払費用、未払ローン、その他の
    未払債務および買戻価格により買戻可能な参加株式の保有者に帰属する資産で構成される。
    (b)  その後の測定

      未払債務は、報告期間後12カ月以内に支払期日が到来しない場合を除き、流動負債として表示される。
    それらは、当初はその公正価値により認識され、その後は実効金利法を用いて償却原価法により測定され
    る。
    (c)  認識の中止

      金融負債は、当該負債に基づく義務が免責されまたは取消されまたは失効した場合に、認識を中止す
    る。既存の金融負債が同一の貸し手からの大幅に異なる条件の別の負債に交換された場合、または既存の
    金融負債の条件が著しく変更された場合、そうした交換または変更は、当初の負債の認識中止および新規
    の負債の認識として取扱われる。各々の簿価の差異は、包括利益計算書で認識する。
    現金および現金同等物

      現金および現金同等物には、手元現金、要求払預金、当初の満期が3カ月以内のその他の短期高流動性

    投資が含まれる。
    ローン債権

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      ローン債権は、該当するローン契約において特定されている実行日に認識し、同じローン契約において
    特定されている返済日に認識を中止するが、返済日に関する条件を調整した追加の契約が優先される場合
    はこの限りではない。
      ローン債権は、当初は、公正価値に取引費用を加えて認識される。ローン債権は、その後、実効金利法
    を用いて償却原価から予想信用損失を控除して測定される。
    ローンおよびその他未払債務

      ローンおよびその他未払債務は、当初は公正価値により認識され、その後、実効金利法を用いて償却原

    価により計上される。
    売却およびレポ取引

      バラックは、その財務活動の一環としてレポ取引を締結している。参加契約に基づき譲渡されるローン

    は、借入金として開示される。レポ取引に基づき譲渡される原ローンについては、ファンドによる認識は
    中止されない。買付価格と売却価格の差異は、金利として扱われ、実効金利法を用いて計上される。
    買戻可能参加株式

      ファンドは、４つのクラスの買戻可能参加株式（B1、B2、B3およびB4）を発行しており、保有者は、そ

    の選択によりファンドに買戻しを請求することができる。株式クラスは、同一の権利を有するが、ロック
    アップ期間（B2に関し３年間）等の条件が異なる。クラスB3買戻可能参加株式またはクラスB4買戻可能参
    加株式にはロックアップ期間はない。４つの株式クラスの中で、2021年９月13日までB1株式のみがアイル
    ランド証券取引所へ上場されていたが、この上場は、実際には株式の取引が行われない技術的な上場で
    あった。その後、ファンドの出口戦略に鑑み、当該株式の上場は廃止された。当該株式は、2021年12月31
    日現在金融負債と分類されている。　
      買戻可能参加株式の保有者は、３カ月前の書面通知により、ファンドの純資産価額の比例持分割合に等
    しい現金を対価として各取引日にファンドに買戻しを請求することができる。ファンドの純資産価額は、
    該当する評価日におけるファンドの全ての資産から全ての負債を差引いた額に等しく、株式クラスに帰属
    する。評価日は、各月の最初の営業日である。買戻可能参加株式は、株主がその株式の買戻しをファンド
    に請求する権利を行使したと仮定した場合に年度末の日に支払われることになる買戻金額で計上されてい
    る。買戻可能参加株式は議決権を有さず、異なる複数のクラスで発行することができる。買戻可能参加株
    式は、発行時または買戻時のファンドの１株当り純資産価格に基づく価格により発行され、または買戻さ
    れる。
      ファンドへの新型コロナウイルス感染症の影響により、投資運用会社は、2020年３月31日からファンド
    の買戻しと申込みを停止している。本一時停止は、取締役会が停止の終了を宣言する日に終了される。こ
    れは、英文目論見書の条件に従って行われている。
    前受出資金

      前受出資金は、12月１日より後で、翌年１月１日より前に受領された申込みである。申込みは、当該月

    の最初の日のみ有効である。
    2021年１月１日時点で強制適用されている基準および既存基準の改正

      2021年１月１日に開始する年次期間について強制適用となる基準、基準の改正または解釈で、ファンド

    の財務諸表に重要な影響を及ぼすものはない。
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    2021年１月１日後に強制適用となるが、早期適用を行っていない新しい基準、改正および解釈
      2021年１月１日後に開始する年次期間について強制適用となる新しい基準、基準の改正または解釈がい

    くつかあるが、本財務諸表の作成においては早期適用を行っていない。いずれも、ファンドの財務諸表に
    重大な影響を及ぼすことは予想されない。
    ４.  現金および現金同等物

                                       2021年            2020年

                                       (米ドル)            (米ドル)
        銀行預金                                13,171,261            45,311,536

        定期預金                                28,137,917            12,629,858
                                         5,028,230              84,212
        要求払預金
                                        46,337,408            58,025,606
      現金および現金同等物は、現金価値により測定される。これは、概ね公正価値に等しいとみなされる。
    現金および現金同等物は、ステージ１に分類される。
     制限付現金

      上記およびキャッシュ・フロー計算書に開示されている現金および現金同等物には、スタンビック銀行

    に保管されている          4,084米ドル       （2020年：4,203米ドル）が含まれており、規制上の制限の対象となってい
    るため、ファンドによる一般的使用はできない。
    4(a).    ブローカに対する債権

                                       2021年            2020年

                                       (米ドル)            (米ドル)
                                        15,257,647             4,615,950

        12月31日現在残高
      上記は、ファンドの銀行口座において利用可能な現金に関連するものであり、ある融資先企業に代り鉄
    鉱石の時価をヘッジするために使用される。資金は要求払いであり、利息は付かない。
    ５.  ローン債権

                                        2021年            2020年

                                       (米ドル)            (米ドル)
                                      1,020,895,698             980,386,664

        ローン債権の総額－償却原価
                                       (382,014,025)            (231,979,107)
        予想信用損失
                                       638,881,673            748,407,557
                                       123,785,261            153,378,209
        ローン債権の総額－損益を通じた公正価値
                                       762,666,934            901,785,766
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        ローン債権の総額－償却原価で測定された
                                                   980,386,664
        信用リスクに対する最大エクスポージャー                              1,020,895,698
        共同出資契約を通じてその全額が軽減されている
                                       (93,634,723)           (104,106,198)
        信用リスク・エクスポージャー
                                       927,260,975            876,280,466
        ローン債権の総額－損益を通じた公正価値で測定

        された信用リスクに対する最大エクスポージャー                               123,785,261            153,378,209
        共同出資契約を通じてその全額が軽減されている
                                             －             －
        信用リスク・エクスポージャー
                                       123,785,261            153,378,209
        ファンドが負担する可能性のある信用損失の

                                      1,051,046,236            1,029,658,675
        最大エクスポージャー
      借入金は、共同で出資される取引に関連する契約である。ファンドが負うリスクおよびリターンは、参

    加契約の一部として、実質的に、共同出資者との間で按分比例されて反映される。参加証書は、すべての
    商業上および法律上の条件が合意された場合、実行される各融資について両当事者により署名される。
      共同出資契約は、ローン債権総額に対するECLの測定において信用軽減／補完として査定されている。

    ファンドは、償却の時点で共同出資者に対する負債の認識中止を行うので、ローンの総額のうちのこれら
    の部分に関する信用損失は、共同出資者により負担される。共同出資されたローンの認識中止を検討した
    が、契約以外に受領された支払いのためパススルー基準が充足されなかったので、ローンの認識中止は行
    われなかった。
                   ステージ    １     ステージ    ２     ステージ    ３      POCI

                                                        合計
                    (米ドル)         (米ドル)         (米ドル)        （米ドル）         (米ドル)
     2021年
     信用損失に対するファン
     ドの最大エクスポー
     ジャー
                                                 －
                    48,843,976                  801,652,972
                            76,764,027                          927,260,975
     －償却原価
                    (2,207,314)                 (375,775,615)            －    (382,014,025)
     ECL                        (4,031,096)
     信用損失に対するファン
     ドの最大エクスポー
     ジャー
                                －
                    14,751,286                  109,033,975            －     123,785,261
     －FVTPL
     共同出資者による軽減お
     よびECL控除後の正味エ
                    61,387,948                  534,911,332                 668,468,791
                            72,732,931                     －
     クスポージャー
      ステージ３に分類されるローン債権とPOCIの内訳は以下のとおりである。

                            ステージ３                   POCI

                            投資運用会社
                                              契約の違反          合計
                   契約の違反          による        延滞ローン
                            介入権の行使
                   (米ドル)         (米ドル)         (米ドル)        （米ドル）         (米ドル)
     2021年
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     信用損失に対するス
     テージ３の最大エクス
     ポージャー
                   621,186,012                                   801,652,972
                            120,130,246          60,336,714           －
     －償却原価
     ECL              (248,435,567)          (76,856,301)         (50,483,746)            －     (375,775,615)
     信用損失に対するス
     テージ３の最大エクス
     ポージャー
                       －     109,033,975              －       －     109,033,975
     －FVTPL
     共同出資者による軽減
     およびECL控除後の正味
                   372,750,444         152,026,210          9,852,968           －     534,911,332
     エクスポージャー
                  ステージ     １    ステージ     ２    ステージ     ３      POCI

                                                       合計
                   (米ドル)         (米ドル)         (米ドル)        （米ドル）          (米ドル)
     2020年
     信用損失に対するファ
     ンドの最大エクスポー
     ジャー
                  75,475,506                  695,663,984         8,687,227
                           96,453,749                           876,280,466
     －償却原価
                  (2,832,697)                 (223,324,065)          (451,680)        (231,979,107)
     ECL                      (5,370,666)
     信用損失に対するファ
     ンドの最大エクスポー
     ジャー
                               －
                  12,155,400                 141,222,809             －     153,378,209
     －FVTPL
     共同出資者による軽減
     およびECL控除後の正味
                  84,798,209                 613,562,728          8,235,547         797,679,568
                           91,083,083
     エクスポージャー
      ステージ３に分類されるローン債権とPOCIの内訳は以下のとおりである。

                           ステージ３                    POCI

                           投資運用会社
                                             契約の違反          合計
                  契約の違反          による        延滞ローン
                           介入権の行使
                  (米ドル)         (米ドル)         (米ドル)        （米ドル）         (米ドル)
     2020年
     信用損失に対するス
     テージ３の最大エクス
     ポージャー
                  506,990,005                            8,687,227        704,351,211
                           147,262,967          41,411,012
     －償却原価
     ECL             (164,498,987)          (25,803,497)         (33,021,581)          (451,680)        (223,775,745)
     信用損失に対するス
     テージ３の最大エクス
     ポージャー
                      －     141,222,809              －        －     141,222,809
     －FVTPL
     共同出資者による軽減
     およびECL控除後の正
                  342,491,018         262,682,279          8,389,431        8,235,547        621,798,275
     味エクスポージャー
    各ステージの定義

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    ・ ステージ１      －当初認識時以降、信用リスクが著しく増加していないか、報告日現在、信用リスクが低い
            金融商品が含まれる。これらの資産については、顧客による契約通りの返済および12ヵ月
            間 の予想信用損失（ECL）を認識する。
    ・ ステージ２      －当初認識時以降、信用リスクが著しく増加している（ただし、報告日現在の信用リスクが

            低いものはこの限りではない）が、予想信用損失の客観的証拠は存在しない金融資産が含
            まれる。これらの資産については残存期間ECLを認識する。この分類には、再編成された資
            産も含まれる。
    ・ ステージ３      －報告日現在、減損の客観的証拠が存在する金融資産が含まれる。これらの資産は、法的執

            行もしくは売却が可能な担保がある場合は延滞ローンに分類され、返済および特約の遅延
            による契約違反に分類される。
    ステージ３ローンに対する回収可能性の評価

    契約の違反

      財務制限条項の違反があった融資先企業に対しては、投資運用会社は、通常、顧客と協力して違反を是

    正するためのさまざまな手段を模索する。これは、以下の目的のための債務のリストラクチャリングを意
    味する可能性がある。
       A.  実際の返済条件をより適切にし、信用委員会に異なる形で提示できた可能性のある実際の取引サ
         イクルと一致させること。
       B.  信用委員会でローンを承認した時点から大幅に変更された基準がある場合、顧客が営業する経済
         環境の推定される変化を考慮して、特約条項を調整すること。
      以下のリストは詳細なものであるが、ローンの回収可能性において最も重要なことは、これらの違反が
    是正されるよう顧客に適切な支援を提供できるようにし、また、貿易取引がリスクにさらされないように
    し、また、ローンと利息の返済だけでなく、ファンドと融資先企業の関係強化を促進する顧客の将来の持
    続可能性が図れるよう事業から十分な利益を生み出すために将来の貿易取引構造を改善することを目指し
    て、それぞれの顧客に合わせた対応がなされることである。
      この分類に含まれる主な顧客は以下のとおりである。

    ・  融資先企業１は、コンゴにおいて定評ある金融機関と共に組成したシンジケート団による前払融資枠

      であり、返済プロファイルに遅延が生じている。これは、特定海域の原油の海底埋蔵量の採可バレル
      によって担保されている。2020年初頭に原油市場が急落してから原油価格は持ち直している。第一の
      回収源となるのは、原油の引渡しと売却で、その収入がエクスポージャーの決済に充てられる。本融
      資は、2021年3月に契約の満期を迎えており、前払融資枠の再編は、契約の正式な修正により延長さ
      れている。返済は、2022年４月より再開されており、これは、再編計画を後押しするものである。
      2021年12月31日現在のエクスポージャーは、共同出資者分を除き、51,211,054米ドル（2020年：
      47,291,623米ドル）である。なお、当期末以降、当融資先企業から4,832,962米ドルの返済があっ
      た。
    ・  融資先２は、ケニアにおけるエクスポージャーであり、担保として質権設定されている株式は、セメ

      ントを製造する子会社に関するものである。返済が遅延しているため、投資運用会社は、様々な回収
      手段を模索している。第一の回収ルートは、関心のある買い手に対する出口取引を通じるルートであ
      る。第二のルートは、出口取引と当該事業からのキャッシュ・フローの組み合わせである。最後の回
      収ルートは、当該事業のキャッシュ・フローによるものである。出口戦略は、株式の対抗要件の具備
      と入札者への株式の売却を通じたものになり、実施には約18ヶ月を要する見込みである。2021年12月
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      31日現在のエクスポージャーは、共同出資者分を除き、72,593,593米ドル（2020年：64,593,207米ド
      ル）である。なお、当期末以降、当該融資先からの返済はない。
    ・  融資先企業３は、ケニアのグループからのエクスポージャーで、測定可能な著しい好転が見られる。

      当該融資先企業は、昨年度に財務の脆弱さが明らかになっていたが、投資運用会社が他の現地の銀行
      と共に主導したグループの広範な再編によって、それ以降は改善を見せ、その結果、ファンドは、第
      ２位のメザニンの地位からシニアレンダーに移行した。よって、より必要な支配権が与えられ、リン
      グフェンス化され改善された担保パッケージを保持することが可能となる。さらに、返済を支えるた
      めに、パンデミックの影響後のグループの収益が回復し始め、持分を手放すために関係当事者におい
      て株式の売却プロセスもある。また投資運用会社は、主に銀行である他の主要な貸し手との間で出口
      解決策を検討している。2021年12月31日現在のエクスポージャーは、共同出資者分を除き、
      72,319,939米ドル（2020年：81,192,894米ドル）である。なお、当期末以降、当融資先企業から
      429,702米ドルの返済があった。
    ・  融資先企業４は、新興市場国のヘルスケア、アパレル、食品、パーソナル商品のセクターに投資する

      企業グループの持株会社である。当初のエクスポージャーがデフォルトに陥り、その後、2019年に融
      資のリストラクチャリングが行われ、当該融資には、ポートフォリオに含まれるオーストラリアの小
      売企業から一次担保が提供された。投資運用会社は、向こう２年以内にこの事業のプライベートセー
      ル／IPOを行うことによって回収可能であると考えているが、これは予測成長率15.5％、上場時の出
      口倍率10倍と仮定した場合である。2021年12月31日現在のエクスポージャーは、共同出資者分を除
      き、70,644,872米ドル（2020年：62,723,458米ドル）である。なお、当期末以降、当融資先企業から
      の返済はない。
    ・  融資先企業５は、南アフリカの亜鉛やその他の金属品の資金調達に使用される融資枠である。第一の

      回収源は、利用可能な資金を有することが立証されているアジア太平洋地域の企業による清算を通じ
      たルートであり、現在、融資先企業５に関するデューデリ調査が行われている。次の選択肢として
      は、投資運用会社が、同社の担保の対抗要件の具備によって同社の全資産を承継した後に、候補先リ
      ストにある関心のある買い手に当該資産を売却することである。第３の選択肢は、戦略的パートナー
      シップと提携し、当該事業の運営からのキャッシュ・フローを通じて未払残高を回収することであ
      り、この選択肢は、2021年12月から３～５年を要すると予想される。2021年12月31日現在のエクス
      ポージャーは、共同出資者分を除き、34,598,788米ドル（2020年：29,405,740米ドル）である。な
      お、当期末以降、当融資先企業からの返済はない。
    ・  融資先企業６は、タンザニアの原油のために使用される融資枠である。エクスポージャーの大部分は

      全額返済されているが、残額が存在し、ファンドのための回収にはさらなる努力が必要で、エクス
      ポージャーの主銀行へのセルダウンまたは原資産の売却の実施を含む２つのルートがあり、それには
      約１年を要する見込みである。すでにいくつかの企業が関心を示しているので、国境閉鎖が解除さ
      れ、東アフリカ全体におけるビジネスが再開され次第、検討される予定である。2021年12月31日現在
      のエクスポージャーは、共同出資者分を除き、9,912,619米ドル（2020年：9,503,183米ドル）であ
      る。なお、当期末以降、当融資先企業からの返済はない。
    ・  ジンバブエのエクスポージャーも引続き切迫した状況下にあり、2021年には、同国の厳しい金融情勢

      に起因して融資先企業が継続的に抱える問題に加えて、新型コロナウイルス感染症の影響がすでに苦
      境にある経済にさらなるダメージを与えた。２つの融資先企業が抱えるそれらの親会社とその保証人
      に関連する継続的な財務上の問題によって、投資運用会社は、ジンバブエにおいて、その保証人に対
      する事業救済手続きを開始し、このルートを通じてエクスポージャーの回収を見込んでいる。この結
      果、担保請求権の買取りに関心を示す潜在的当事者が現れ出し、売却をめぐる話し合いが継続中であ
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      る。このルートでの回収には約２年を要する。2021年12月31日現在のエクスポージャーは、共同出資
      者分を除き25,525,590米ドル（2020年：22,882,027米ドル）である。なお、当期末以降、当融資先企
      業 からの返済はない。
    ・  アフリカのエクスポージャーは、主に政府をオフテイカーとするためソブリン・リスクを伴う。該当

      する融資先企業を通じて債務は認識されているが、流動性ポジションは、融資先企業の返済プロファ
      イルを支援できるものではなく、要求されるソブリンの債務不履行の蓋然性が適用された。これらの
      ローンは、不動産を担保にしており、リターンファクターでリスクを調整している（不動産評価の重
      要なインプットは、戦略的立地、規模、市場性、およびこれら不動産に対する見込みである）。投資
      運用会社は、現在の借入証書に基づく債務者による通常の事業の運営からの返済か、あるいは担保権
      を行使して担保物の現金化を行うかのいずれかにより、投資の未返済残高を最短の期間で回収するた
      めに様々な関係者と緊密に連携している。現在、回収の最短ルートを確保するために、これら二つの
      プロセスを並行して進めている段階である。回収には、依然として、2021年12月から12ヶ月～24ヶ月
      を要する見込みである。2021年12月31日現在のエクスポージャーは、共同出資者分を除き、
      64,631,784米ドル（2020年：53,498,483米ドル）である。なお、当期末以降、当融資先企業からの返
      済はない。
    ・  融資先企業７は、南アフリカを拠点とする石炭の採掘・取引業者で、主に輸出に特化している。当該

      融資先企業の埋蔵量は53百万トン、鉱山の寿命は最長40年と推定されている。この融資枠の回収可能
      性は、主に、採掘活動および高品質の石炭の取引からの営業キャッシュ・フローに基づき５年と予想
      されているが、代替案として買い手への原資源の売却を模索中である。2021年12月31日現在のエクス
      ポージャーは、共同出資者分を除き21,157,369米ドル（2020年：18,281,213米ドル）である。なお、
      当期末以降、当融資先企業からの返済はない。
    ・  残りのステージ３企業は、198,590,403米ドル（2020年：156,626,335米ドル）である。これらは、財

      務上および返済上の特約条項に違反した顧客である。投資運用会社は、返済は、ファンドが融資した
      貿易品の売却による営業キャッシュ・フローまたは顧客が持つ債権の返済から行われると確信してい
      る。198,590,403米ドルのうち、74,497,647米ドルは、満期1-4年に分類されており、121,742,685米
      ドルは無期限である。なお、当期末以降、残余の2,350,071米ドルが返済された。
    投資運用会社による介入権の行使

      融資先企業との交渉は、状況により必ず成功するとは限らず、またエクスポージャーにバリュー・アッ

    ト・リスクが存在する場合、投資運用会社は、投資を実行し回収するために事業へ介入する権利を行使す
    ることを追求する。これは、投資者へのベネフィットおよび利回りを生み出すために、事業の運営面を引
    き継ぎ、秩序ある方法で清算することを意味する。このような行動は、株式に設定された質権の行使、ま
    たは株式を取得してSPVを通じて売却することを意味し、ほとんどの場合、資本の保全を確保しつつ取引
    から最大限の利益を得るために、期間、リソース、および追加の資本を必要とする。投資運用会社は、顧
    客が営業していた実際の環境を考慮して、投資の回収のために可能な限り最善のルートを模索するが、か
    かる行動は、状況に応じて随時調整される可能性がある。
    ・  融資先企業８は、鉄鉱石に関連するエクスポージャーである。当社は、担保を確保するために当該低

      品位品を占有しており、担保の清算は、当社に代り、関連当事者である特別目的会社によって行われ
      る。価格変動リスクは、融資先企業を代理する当社と銀行との間で締結されたヘッジ契約により軽減
      されている。当社は、このヘッジ取引において、いかなるデリバティブ・リスクも取らないので、当
      社に損益は発生しない。当該商品は、主に中国のオフテイカー向けに引渡される予定である。2021年
      12月31日現在のエクスポージャーは、共同出資者分を除き109,033,975米ドル（2020年：141,222,809
      米ドル）である。なお、当期末以降、当融資先企業から8,103,033米ドルの返済があった。
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    ・  融資先企業９は、南アフリカを拠点とする石炭の加工・取引業者で、南アフリカの電力のほぼ100％を

      賄う同国最大の電力会社であるEskomにエネルギーを供給することを主な事業としている。石炭価格
      の暴落により、顧客の返済プロファイルに遅れが生じている。回収可能性の第一の選択肢は、Eskom
      または優良オフテイカーとの長期オフテイク契約に基づく融資品目の供給を通じて得られるキャッ
      シュ・フローからの回収であるが、これには５年を要する見込みである。回収のための二番目の選択
      肢には、共同出資者の参加によるリファイナンスおよびプライベート・エクイティ投資家の出資比率
      の引き上げなどが含まれるが、これには２年を要する見込みである。なお、当期末以降、当融資先企
      業からの返済はない。2021年12月31日現在のエクスポージャーは、共同出資者分を除き24,118,322米
      ドル（2020年：21,756,312米ドル）である。なお、当期末以降、当融資先企業から860,927米ドルの
      返済があった
    ・  融資先企業10は、セネガルの石炭火力発電所に関連するエクスポージャーであるが、完成の遅れに

      よって、投資運用会社は、融資時に担保権が設定された株式の対抗要件具備の措置をとる結果となっ
      た。事業再編がセネガルの裁判所によって承認されている。回収の流れは、通常の事業運営または株
      式の売却を通じた清算となる予想であり、特に、同発電所のガス変換の初期段階が勢いを得ているこ
      とから、引続きこれが焦点となる。支払いは、電力購入契約の条件の中で扱われる仕組みとなってお
      り、環境問題に関連する費用は、リストラクチャリング引当金ならびに固定の運営管理費の中で負担
      される。このプロジェクトには、持続可能な運営を可能とする意義あるリストラクチャリングを行う
      ために、約10百万米ドルの追加資金が必要である。現時点で投資運用会社は、セネガルにおけるマク
      ロ経済要因を考慮しつつ、ファンドにとってどの選択肢が最も経済的なルートで、効率的であるかを
      引続き検討中である。2021年12月31日現在のエクスポージャーは、共同出資者分を除き26,728,802米
      ドル（2020年：23,626,506米ドル）である。なお、当期末以降、当融資先企業からの返済はない。
    ・  融資先企業11は、石炭関連のエクスポージャーで、投資運用会社は、ローンのエクスポージャーを回

      収するために、南アフリカに不動産、鉱山資源、プラント、鉄道の側線事業を所有する融資先企業の
      株式に対する実質的な所有権を取得した。投資運用会社は、第三者から50百万南アフリカ・ランドの
      オファーを受領し、受諾した。当融資先企業に係る環境リスクおよびそれに関連する責任を考慮する
      と、これが最も適切なオファーであると判断された。ファンドは、売却と購入契約の締結および規制
      当局の承認の取得をもって、売却代金を受領する予定である。2021年12月31日現在のエクスポー
      ジャーは、共同出資者分を除き、57,594,775米ドル（2020年：49,687,723米ドル）である。なお、当
      期末以降、当融資先企業からの返済はない。
    不履行ローン

    　これらのローンは、通常、投資額と利息を回収するためにほぼすべての解決策を講じたものの、合意に

    至らなかった融資先企業である。これらの融資先企業は、当初の金額を部分的に支払う予定であったが、
    残念ながらいくつかの理由で残額の償却を続けることができず、残された唯一の選択肢は、法律上の償還
    請求権であり、投資運用会社は個人財産または保証の強制執行のいずれかについて判決を得ることを試み
    ることになる。このルートは時間がかかるため、法律手続の費用が残額の回収の利益を上回る場合、償却
    の段階が検討される。2021年12月31日終了年度についての当該延滞ローンは、予想信用損失控除後で
    9,852,968米ドル         （2020年：8,389,431米ドル）であった。なお、当期末以降の返済はない。
                                         2021年             2020年

                                        (米ドル)             (米ドル)
       １月１日現在予想信用損失（「ECL」）                                 231,979,107            113,263,380

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       償却されたローン*                                  (7,331,447)           (12,379,900)
       ECLへの再分類金額**                                       －       (1,518,555)
                                        157,366,365            132,614,182
       ECLの増加
                                        382,014,025            231,979,107
       12月31日現在ECL
        * 償却されたローン       7,331,447米ドル       （2020年：12,379,900米ドル）は、プロアクティブ・リスク・マネジメント委員会の承認を

         受けており、実際の取引ファシリティからの残余額がある６件（2020年：８件）の融資先企業が含まれており、当該残額につ
         いてはローンを補完する担保は存在しなかった。これらのローンは、全額が予想信用損失として会計処理された。経営陣は、
         訴訟費用が経済的利益を上回ることから、これ以上の回収は極めて困難であると考えている。
        **ECLに再分類された金額はなかった（2020年：1,518,555米ドル）。

                  ステージ     １     ステージ     ２    ステージ     ３

                            残存期間
     共同出資部分を除くグ               12ヵ月                  信用減損
                            にわたる                   POCI         合計
     ロスのローン残高             予想信用損失                   金融資産
                           予想信用損失
                   (米ドル)         (米ドル)         (米ドル)        （米ドル）         (米ドル)
     2021年１月１日現在期
                                                      876,280,466
                   75,475,506         96,453,749        665,244,228         39,106,953
     首残高
     共同出資者を除く利息
                                     84,906,564             －     102,230,286
                   7,961,557         9,362,165
     収益
     信用減損金融資産への
     移動              (11,408,582)          (1,638,817)         52,154,352        (39,106,953)              －
     STFに移された金融資
     産*                  －         －         －         －         －
     STFから移された金融
     資産*                  －         －         －         －         －
     自社組成金融資産              107,847,900              －     41,416,365             －     149,264,265
     返済された金融資産             (131,032,406)          (27,413,070)         (34,737,120)             －    (193,182,596)
     FVTPLに移された金融
                                         －
     資産                  －         －                  －         －
                                     (7,331,447)
                       －         －                  －     (7,331,447)
     償却
     2021年12月31日現在
                   48,843,976
                            76,764,027        801,652,972             －     927,260,975
     期末残高
    * 分離ポートフォリオ間の移動があった金融資産は、最終の純資産価額で計上されているので、損益は認識していない。
                  ステージ     １     ステージ     ２    ステージ     ３

                            残存期間
     共同出資部分を除くグ               12ヵ月                  信用減損
                            にわたる                   POCI         合計
     ロスのローン残高             予想信用損失                   金融資産
                           予想信用損失
                   (米ドル)         (米ドル)         (米ドル)        （米ドル）         (米ドル)
     2020年１月１日現在期
                             1,872,280        570,969,015         26,927,399         786,594,315
                   186,825,621
     首残高
     共同出資者を除く資本
                              292,161       78,458,911         3,375,888        105,923,048
                   23,796,088
     化収益
                                 32/143


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     信用減損金融資産への
                            93,986,138         29,786,415                      －
     移動              (123,772,553)                                －
     STFに移された金融資
                                      776,928
     産*               2,008,228             －                  －     2,785,156
     STFから移された金融
                             (580,240)         (600,744)
     資産*              (31,009,903)                               －     (32,190,887)
                             7,724,877         6,047,200
     自社組成金融資産               51,360,802                           8,823,794         73,956,673
                            (6,841,467)         7,060,010
     返済された金融資産              (33,581,943)                            (20,128)       (33,383,528)
     FVTPLに移された金融
                                    (17,677,215)
     資産                   －         －                  －     (17,677,215)
                                     (9,576,262)
                    (150,834)            －                  －     (9,727,096)
     償却
     2020年12月31日現在
                   75,475,506
                            96,453,749        665,244,258         39,106,953         876,280,466
     期末残高
    * 分離ポートフォリオ間の移動があった金融資産は、最終の純資産価額で計上されているので、損益は認識していない。
                        ステージ     １     ステージ     ２     ステージ     ３

                                  残存期間
     共同出資契約を通じて全額につい
                         12ヵ月                   信用減損
     て軽減されている信用リスク・エ                              にわたる                     合計
                        予想信用損失                    金融資産
     クスポージャー
                                 予想信用損失
                        （米ドル）          （米ドル）          （米ドル）          （米ドル）
     2021年
                        （42,405,142)
     １月１日現在期首残高                                  －     (61,701,056)          (104,106,198)
                         14,253,630                   62,231,635
                                  17,149,458                    93,634,723
     12月31日現在期末残高
                         (28,151,512)          17,149,458
                                              530,579        (10,471,475)
     共同出資額の増加／(減少)
     2020年

                        （93,326,070)          (2,623,733)          64,463,792
     １月１日現在期首残高                                                 (31,486,011)
                         42,405,142                   61,701,056
                                      －                104,106,198
     12月31日現在期末残高
                         (50,920,928)          (2,623,733)
                                            126,164,848           72,620,187
     共同出資額の増加／(減少)
    予想信用損失

                  ステージ     １    ステージ     ２    ステージ     ３

                            残存期間
                   12ヵ月                  信用減損
                            にわたる                   POCI         合計
                  予想信用損失                   金融資産
                           予想信用損失
                   (米ドル)         (米ドル)         (米ドル)        （米ドル）         (米ドル)
     2021年１月１日現在期
                   2,832,697         5,370,666        213,481,054         10,294,690         231,979,107
     首残高
     共同出資者を除く利息               246,769         491,634        40,806,014             －     41,544,417
     収益
     信用減損金融資産への              (2,943,344)         (1,070,285)         14,308,319        (10,294,690)              －
     移動
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     バラック・ストラク
                      －         －         －         －         －
     チャード・トレード・
     ファイナンス・セグリ
     ゲーテッド・ポート
     フォリオに移された金
     融資産
     バラック・ストラク
                      －         －         －         －         －
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     ファイナンス・セグリ
     ゲーテッド・ポート
     フォリオから移された
     金融資産
     ECLの増加／(減少)              8,686,508          697,946       132,290,034             －     141,674,488
                   2,180,200             －      8,314,402            －     10,494,602
     自社組成金融資産
     返済された金融資産              (8,795,516)         (1,458,865)         (26,157,130)             －     (36,411,511)
     FVTPLに移された金融資                  －         －          －        －         －
     産
                      －         －     (7,267,078)             －     (7,267,078)
     償却
     2021年12月31日現在の

                   2,207,314
                            4,031,096        375,775,615             －     382,014,025
     期末残高
      融資残高は、期首のポジションから期末のポジションへ直接に調整されている。

                  ステージ     １    ステージ     ２    ステージ     ３

                            残存期間
                   12ヵ月                  信用減損
                            にわたる                   POCI         合計
                  予想信用損失                   金融資産
                           予想信用損失
                   (米ドル)         (米ドル)         (米ドル)        （米ドル）         (米ドル)
     2020年１月１日現在期
                   2,825,668          10,521       101,730,809         8,696,382        113,263,380
     首残高
     共同出資者を除く利息                348,301          1,642       15,685,899         1,102,124         17,137,966
     収益
     信用減損金融資産への              (3,183,246)         1,510,805         1,220,761         451,680            －
     移動
     バラック・ストラク
                     25,666           -       20,209           －       45,875
     チャード・トレード・
     ファイナンス・セグリ
     ゲーテッド・ポート
     フォリオに移された金
     融資産
     バラック・ストラク
                    (354,736)          (3,260)         (27,279)           －      (385,275)
     チャード・トレード・
     ファイナンス・セグリ
     ゲーテッド・ポート
     フォリオから移された
     金融資産
                   1,872,752         3,845,994        101,052,625             －     106,771,371
     ECLの増加／(減少)
                   1,695,360          43,407         29,318        45,469        1,813,554
     自社組成金融資産
                    (393,620)         (38,444)         (848,149)           (965)      (1,281,174)
     返済された金融資産
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     FVTPLに移された金融資                  －         －      (209,494)            －      (209,494)
     産
                     (3,451)           －     (5,173,644)             －     (5,177,095)
     償却
     2020年12月31日現在の

                   2,832,697
                            5,370,666        213,481,055         10,294,690         231,979,107
     期末残高
      融資残高は、期首のポジションから期末のポジションへ直接に調整されている。

    ステージ間の移動の理由

      2021年にファンドは、財務制限条項の違反および契約条件の非履行を原因として、「12ヵ月間のECL」

    2,943,344米ドル（2020年：1,510,805米ドル）および「残存期間にわたるECL」1,070,285米ドル（2020
    年：1,672,441米ドル）を「信用減損金融資産」に移動した。
      非上場有価証券は、当社の分離ポートフォリオの主要事業活動である農産物貿易金融および食品関連取
    引を対象とした資産担保債券により構成されている。契約上、こうした取引は、レポ金融取引または仕組
    運転資本貸付契約または貸出基準額（borrowing                          base）仕組与信枠、ブリッジ金融およびタームローンの
    形式により設定される。担保は、貿易品、固定資産および質権設定された株式の形を取る可能性がある。
    標準的なレポ契約に基づいてファンドが取得した担保は、融資先企業が所定の買戻価格に基づくすべての
    リスクとリワードを保持しており、融資先企業は認識を中止する基準を満たしていないため、ファンド
    は、当該担保を認識しない。レポ金融取引または仕組運転資本貸付契約または貸出基準額仕組与信枠、ブ
    リッジ金融は、融資先企業のリスク（短期と長期の両方の可能性がある）を考慮した希望する取引利回り
    に基づいて計算される。そのため、これらの取引は、現物株式や債務者の譲渡などの浮動担保の形式によ
    る担保付の資金調達取引とみなされ、ローン債権に分類される。金利は年率５％から30％の範囲で、
    1,020,895,698米ドル           （2020年：980,386,664米ドル）の各借入契約の期間について複利計算される。この
    ローン債権は償却原価で測定される。
      ファンドは、格付（デフォルト確率／PD）およびデフォルト時損失率（「LGD」）の目的上、スタン
    ダード・アンド・プアーズ（「S＆P」）中小企業（「SME」）モデルを適用する。ファンドのポートフォ
    リオにはいくつかの種類の融資先やローンが含まれているが、SMEモデルがポートフォリオの大部分に適
    合し、最も適していると投資運用会社は考えており、格付けされる融資先についてS＆Pが公表するものと
    同様の結果が得られると予想されるため、投資運用会社はSMEモデルを選択した。ローンのポートフォリ
    オを格付けするための投資運用会社の選択肢は、投資運用会社が購入したS＆P                                          SMEモデルのような格付モ
    デルを購入するか、あるいはポートフォリオのデフォルトに関する投資運用会社の過去の経験に基づき社
    内モデルを開発するかのいずれかであった。あいにく、投資運用会社は、そのような実行可能または許容
    できるモデルを開発するための統計的に有意な融資先のポートフォリオやデフォルトの履歴を持っていな
    い。
      PDの目的において、S&P             SMEモデルには定量的な側面と定性的な側面がある。定量的な部分では、投資
    運用会社は、入手可能な最新の財務情報、できれば監査済みの財務書類または経営勘定からモデルに財務
    情報を取り込む。そのためには、モデルに項目をどのように入力するかを決定するために、財務インプッ
    トを正しく理解する必要がある。損益計算書と財政状態計算書は通常、すべての項目が入力されるが、
    EBITDA（利払前・税引前・原価償却前利益）、負債および株主資本などの重要項目は、モデルによって特
    定の負債比率の計算に使用され、最終的に格付けが決定される。投資運用会社は、融資先をモデルに入力
    する際に、モデルの必須フィールドである産業と国の指標を入力しなければならない。また、このモデル
    にはソブリン介入オーバーレイが組み込まれており、これは、融資先の格付けがリスクのある国の格付け
    よりも高い場合にのみ適用される。この場合、融資先の格付けは、国の格付けに合わせて数ノッチ下げら
    れる可能性がある（ただし、国の格付けを上限とするものではない）。投資運用会社は、特定の状況下に
    おいて、保証会社、保険会社またはオフテイカーに基づいて融資案件を格付けすることがある。
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      評価委員会は、一定の状況下において、保証会社、保険会社またはオフテイカーに基づいて融資案件を
    格付することがある。
      LGDの目的において、投資運用会社は、ローンの情報とファシリティに関連する担保をモデルに取り込
    む。モデルのこの部分では、ファシリティのランク（優先、劣後）が関連し、優先、同順位および／また
    は劣後するローンの金額が留意される。このモデルでは、各ローンの担保をアップロードすることに加え
    て、他の同順位のローンに設定されている担保も入力する必要がある。担保の性質に応じて、担保の価額
    がインプットされる。運転資本（在庫、売掛金）については、請求書毎の全額および契約に応じた売掛金
    （例：売掛金は90日未満、特定の売掛金のみ）を入力する。運転資本の額が監査済みの財務書類に基づく
    ものではない場合は、有形固定資産などの資産については、最新の独立した評価を使用する。
      モデルから最終的に出力されるのは、CCC-からAAAまでの格付けとLGD比率である（例えば、格付はBＢ
    +、LGDは20％）。この情報は通常、信用アナリストが入力し、組織内の２名の上級信用エグゼクティブの
    ちの１名がチェック、検証、承認する。
      チーム内の２名の上級信用エグゼクティブは、格付けおよび／またはLGDが公正もしくは妥当でないと
    判断した場合、モデルをオーバーライドすることができる。ほとんどの場合、これらのオーバーライドに
    よって、格付けおよび／またはLGDはより保守的な数値に調整されている（すなわち、ECLの増加）。
    ６.  その他の債権

                                          2021年           2020年

                                         (米ドル)           (米ドル)
       関係当事者からの未収金額（注17(a)(v)および17(c)）                                    3,282,364           1,013,357

       その他の債権*                                     65,480              -
       費用の前払                                     14,437           31,099
                                               -       456,884
       潜在的な融資先のために負担した法務費用
                                           3,362,281           1,501,340
    　*　その他の債権は、不履行ローンの債務者について法務費用が発生すると予想する法律事務所に対す

       る保証金である。この金額は、費用が発生するまでの間、ファンドに対する債権とされる。
      その他の債権は、償却原価法により測定される。その他の債権に関するECL引当金の金額は重要ではな
    いため、予想信用損失は認識していない。この額は、概ね公正価値に等しいとみなされる。
    ７.  未払費用

                                     2021年            2020年

                                    (米ドル)            (米ドル)
                                     1,316,350            1,878,413

        運用報酬
                                       82,400           139,368
        監査報酬
                                       34,165            38,707
        管理事務代行報酬
        取締役の報酬                                5,937              -
        ブローカー報酬                                1,233              -
        プライシング代理人報酬                                1,910              -
                                          -          1,863
        保管報酬
                                          -           812
        その他未払金
                                     1,441,995            2,059,163
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        未払費用は、償却原価法により測定される。この額は、概ね公正価値に等しいとみなされる。2021

       年12月31日終了年度の監査報酬を除き、上記の未払金は当期末以降に返済された。2020年12月31日
       終了年度の未払金は、2021年中に全額決済された。
    ８.  借入金その他未払金

    　ａ）借入金

                                     2021年            2020年

                                    (米ドル)            (米ドル)
                                     46,818,690

        融資先企業１                                         50,906,285
        融資先企業２                             27,018,870            30,639,457
                                     3,758,440
        融資先企業３                                          3,758,440
                                     3,405,557
        融資先企業４                                          2,756,704
                                          -
        融資先企業５                                          3,137,100
                                          -
        融資先企業６                                          3,753,611
                                     12,633,166
                                                  9,154,601
        未払利息
                                     93,634,723            104,106,198
        共同出資者に対する未払金
      借入金は、共同で出資される取引に関連する条件を定める契約である。ファンドが負うリスクおよびリ

    ターンは、参加契約の一部として、実質的に、共同出資者との間で按分比例されて反映される。参加証書
    は、すべての商業上および法律上の条件が合意された場合、実行される各融資について両当事者により署
    名される。共同出資の詳細については、注記５を参照のこと。借入金は                                       償却原価で測定される。2021年
    12月31日に終了した年度の共同出資残高に対する予想信用損失引当金は                                      25,572,661米ドル          （2020年：
    22,289,156米ドル）である。
      共同出資に関する詳細は注記５．を参照のこと。

                                     2021年            2020年

                                    (米ドル)            (米ドル)
        １月１日現在借入金                            104,106,198            131,316,648

        資金調達手取金                              7,285,585           67,216,383
        調達資金の返済                            (25,222,968)            (99,954,633)
        借入金に対する請求利息                              9,798,477           15,308,587
                                    （2,332,569)            （9,780,787)
        借入金に対する支払利息
                                     93,634,723           104,106,198
        12月31日現在借入金
    　ｂ）その他未払金

                                     2021年            2020年

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                                    (米ドル)            (米ドル)
        保証金*                              2,678,763             243,110

        前受収益                               429,086            528,733
        代理人に対する債権                               452,428            790,510
        当社の分離ポートフォリオに対する債権
                                          －         227,597
        （注17(c)）
                                     3,560,277            1,789,950
       * 保証金は、期限到来時にローンを返済できないことを理由に融資先企業2社について受領した保険

        金請求に関連するものである。現在、当該融資先企業から全額を回収するための訴訟が進行中であ
        る。この債権額は、ローン債権の最終的な決済をもってローンの返済として処理される。
    ９.  投資収益

    （a）投資収益

                                     2021年            2020年

                                    (米ドル)            (米ドル)
       ローン債権に係る受取利息                             112,519,217            124,271,204

       融資枠手数料                                569,135           1,206,520
       私募受取利息                                 8,197           247,423
       組成手数料                                 6,900           23,700
       サービス報酬                                77,906              －
                                          －          12,067
       取引手数料
                                    113,181,355            125,760,914
      金融資産の創設に関連する融資組成手数料部分は、実効金利ベースで貸付の期間にわたり償却される。

      金利は、関連する資金調達契約毎に年率                     ５％から30％       （2020年：５％から30％）の間である。
    （b）利益割当

                                     2021年            2020年

                                    (米ドル)            (米ドル)

        損益を通じた公正価値測定の金融資産からの利

                                     1,529,665          　　　205,745
        益割当
      ファンドは、融資金額に対する利益割当としてリターンの一定比率を取得する。ファンドは現在、貿易

    品が販売された際に合計             35％  （2020年：35％）の利益分配を得ている。利益分配は、アラブ首長国連邦で
    設立された会社である融資先企業との間で締結した各貿易品の取引について計算される。
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    （c）損益を通じた公正価値測定の金融資産に関する公正価値利益
                                     2021年            2020年

                                    (米ドル)            (米ドル)
       損益を通じた公正価値測定の金融資産に係る

        未実現(損)益の純変動                            (29,325,427)             30,979,841
       損益を通じた公正価値測定の金融資産に係る
                                      2,172,690            7,154,918
        実現利益
                                    (27,152,737)             38,134,759
      上記は、損益を通じた金融資産に分類される取引に係る公正価値利益に関連している。注記18.11

      を参照のこと。
    10.  その他の収益

                                     2021年            2020年

                                    (米ドル)            (米ドル)
        割戻し収益*                                97,042           126,547

        その他の収益**                               520,918             89,801
        平準化調整に係る実現利益                                  －         266,806
                                          －         428,766
        申込みの復活に係る実現利益
                                       617,960            911,920
       *　割戻し収益はクラスB3およびクラスB4買戻可能参加株式に関連している。クラスB3はユーロ・

         ベースであるが、クラスB1およびクラスB2に組み込まれているのと同一の特性を継承しているた
         め、リターンは一貫性があると考えられる。ファンドは通貨変動を緩和するために割戻し収益／
         割戻し費用を適用する。投資運用会社には、クラスB4株式につき、ファンドの純資産価額の年率
         2.7％の運用報酬を受取る権利がある。追加の0.7％については割戻し費用が計上される。
       **　その他の収益には、様々な債権の再評価の際の為替差益に関連する508,592米ドルが含まれてい
         る。
    11.  支払利息

                                     2021年            2020年

                                    (米ドル)            (米ドル)
        融資先企業１                              5,735,122             7,224,721

        融資先企業2                              4,049,455             4,560,706
        その他の支払利息*                              1,245,056             3,523,160
                                     (1,231,156)                 －
        償却された支払利息**
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                                     9,798,477            15,308,587
      *　その他の支払利息は、注記８（借入金）に記載の                            600,000米ドル        （2020年：1,000,000米ドル）を上

       限としたファンドのその他の共同出資者に関連している。
      **2021年度に、共同出資者に対する合意された決済金額の一部として、支払利息                                           1,231,156米ドル

       （2020年：0米ドル）が償却された。
    12.  その他の営業費用

                                     2021年            2020年

                                    (米ドル)            (米ドル)
        専門家報酬および法務報酬                              1,241,009             733,432

        買戻代金に関する調整****                               319,830               －
        割戻し費用**                               282,961            172,482
                                       264,432
        監査報酬                                           433,171
                                       256,836
        管理事務代行報酬*                                           261,313
        保険料***                               151,546            111,959
        書類作成報酬                               131,930             71,441
                                        99,324
        その他の営業費用                                            55,825
        銀行手数料                                60,726            72,145
                                        47,500
        取締役の報酬                                            47,500
                                        45,000
        手数料費用                                            53,400
                                        22,920
        プライシング代理人報酬                                            22,920
        保管報酬                                 7,200            7,200
        ブローカー報酬                                 6,245            2,700
                                          －          3,600
        上場手数料
                                      2,937,459            2,049,088
      *　MUFGファンド・サービシズ（ケイマン）2リミテッド－管理事務代行会社

       MUFGファンド・サービシズ（ケイマン）2リミテッド（「管理事務代行会社」という。）は、ファン
      ドの管理事務代行会社に任命されている。管理事務代行会社は、ファンドに関して最低年35,000ユー
      ロの管理事務代行報酬を受領する権利を有する。管理事務代行報酬は、当該月の最終営業日の純資産
      価額の年率12ベースポイントで毎月後払いされる。管理事務代行会社との間の管理事務代行契約は、
      2022年３月1日に終了された。ファンドは、2022年３月15日に、新しい管理事務代行会社として、ヴィ
      ストラ・オルタナティブ・インベストメンツ（モーリシャス）リミテッドを任命している。
       当期の管理事務代行報酬総額は、                  256,836米ドル        （2020年：261,313米ドル）であり、当期末現在、
      管理事務代行会社に対して、                34,165米ドル       （2020年：38,707米ドル）の発生済報酬額が未払いとなっ
      ている。
      **　クラスB3はユーロ・ベースであるが、クラスB1およびクラスB2に組み込まれているのと同一の特性
       を継承しているため、リターンは一貫性があると考えられる。ファンドは通貨変動を緩和するため
       に割戻し収益／割戻し費用を適用する。投資運用会社は、クラスB4株式につき、ファンドの純資産
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       価額の年率2.7％の運用報酬を受取る権利を有する。追加の0.7％については割戻し費用が計上され
       る。
      ***　保険料は、職業賠償責任保険、役員賠償責任保険、犯罪保険ならびに米国・カナダでの請求額を
       カバーしている。
      ****　2021年中、ファンドは、2019年12月31日より前に受領した買戻請求に対する買戻代金15,515,995
       米ドルを支払った。これは、2020年3月30日以降のファンドの停止によるものであり、取締役会は、
       買戻しに関するファンドの義務を満足させるために、2021年6月に買戻代金を支払うことを承認し
       た。支払いは、2020年3月31日時点の1株当り純資産価格に基づき行われた。買戻代金に関する調整
       は、買戻しが行われた2020年3月31日時点の１株当り純資産価格と、買戻代金が支払われた2021年6
       月30日時点の1株当り純資産価格との差額に関連するものである。
    13.  課税制度

      現行のケイマン諸島の法律に従って、ファンドは収益またはキャピタル・ゲインのいずれかに係るケイ
    マン諸島のいかなる税金の支払いも要求されない。したがって、税引当金もしくは税債務は添付の財務諸
    表に計上されていない。一部の国によって投資収益に係る源泉税がファンドに生じる可能性がある。2021
    年および2020年にファンドにはいかなる源泉税も生じなかった。
    14.  買戻可能参加株式

      当社の授権株式資本は、無額面の非参加議決権経営株式100株および無額面の買戻可能参加無議決権株
    式20,000,000株に分割される                20,000,100米ドル          である。当社の経営株1株は、１米ドルの出資総額で投資
    運用会社に発行されている。
      ファンドは、発行済買戻可能株式によって表象される。当該株式はクラスB1、B2、B3およびB4株式とし
    て発行され、そのすべてが同等の権利を有する。
    買戻可能参加株式の申込み

      買戻可能参加株式は、毎月最初の営業日に、申込価格で申し込むことができる。申込価格は、評価日の
    営業終了時現在の関連クラスの参加株式１株当り純資産価格とする。
      当初最低申込金額は、クラスB1買戻可能参加株式は100,000米ドル、クラスB2買戻可能参加株式は
    25,000米ドル、クラスB3買戻可能参加株式は25,000ユーロおよびクラスB4買戻可能参加株式は100,000米
    ドルである。ただし、当該当初最低申込金額は、取締役会の裁量により放棄されることがあり、さらに、
    当社のすべての分離ポートフォリオに係る投資者の投資は100,000米ドル（またはそのユーロ相当額）を
    下回らないものとする。
      追加最低申込金額は、クラスB1買戻可能参加株式は20,000米ドル、クラスB2買戻可能参加株式は25,000
    米ドル、クラスB3買戻可能参加株式は25,000ユーロおよびクラスB4買戻可能参加株式は10,000米ドルであ
    る。
      ファンドの取締役会は、2020年３月30日から本財務書類の署名日までファンド株式の申込みを停止し
    た。
    買戻可能参加株式の買戻し

      B1、B2およびB4参加株式は、各暦四半期の最終日に買戻すことができる。ただし、当該日の３か月前ま
    でに正当に完成された買戻請求が管理事務代行会社により受領されていなければならない。B1、B2および
    B4買戻可能参加株式の買戻代金は、当該買戻日の終了時から30暦日以内に支払われる。
      B3参加株式は、年に２回、12月の最終評価日および６月の最終評価日に買戻すことができる。ただし、
    当該日の６か月前までに正当に完成された買戻し通知が管理事務代行会社により受領されていなければな
    らない。B3参加株式の買戻手取金は、当該買戻日の終了時から30暦日以内に支払われる。
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      クラスB1、B3またはクラスB4参加株式にはロックイン期間はない。クラスB2参加株式は、申込みの３年
    目の応当日までは買戻しを請求することができない（「ロックイン期間」）。ただし、別途取締役会の書
    面による事前の合意を得ている場合はこの限りではない。
      ファンドの各参加株式に係る買戻価格は、買戻日の各クラスの参加株式１株当り純資産価格に等しいも
    のとする。各クラスの参加株式１株当り純資産価格は、英文目論見書に記載の規定に従って各評価日の営
    業終了時現在で決定される。
      評価日は、各暦四半期の最終評価日または取締役会が決定することのできるその他の日と定義されてい
    る。
      ファンドは、株主の買戻しに応じる十分な流動性資産を維持しながら、買戻可能株式の発行で受領され
    る申込金を、ファンドの投資目的に見合う投資証券に対し投資する努力を行う。ファンドには、何ら外部
    から課される資本要件はない。ファンドは、取締役会の承認を得た上で、買戻請求に応じるための投資
    ポートフォリオの清算に必要な期間を確保するために、英文目論見書の規定に従い、申込みおよび買戻し
    の停止期間を延長することができる。
      取締役会は、いずれの株主についても、その保有するすべての参加株式を強制的に償還することができ

    る。参加株式は、当該株主に対する強制償還通知の発行日の直後の買戻日における実勢の償還価格で強制
    的に償還される。
      2021年12月31日に終了した年度中の買戻しは以下のとおりである：

                                     2021年            2020年

                                    (米ドル)            (米ドル)
      期首残高                                   －            －

      当期中に買い戻された株式*                               35,515,997           107,149,325
                                    (28,617,011)           (107,149,325)
      買い戻された買戻可能参加株式に係る支払
                                     6,898,986                －
      期末残高
      2021年中、ファンドは、2019年12月31日より前に受領した買戻請求に対する買戻代金15,515,997米ドル

    を支払った。買い戻された当該株式は、2020年３月31日において買戻可能であり、2020年３月31日現在
    ファンドにより支払われるべき買戻しであった。買い戻された当該株式は、2020年３月30日からのファン
    ドの停止のため、買戻日現在で消却されたものとして扱われた。ファンドは、受領した法律顧問の助言に
    従い、2021年中の買戻しとして上記を支払った。
      ファンドの出口戦略の一環として、20,000,000米ドルの強制償還金が、すべての株主に対して、2021年
    9月30日現在の各々の保有比率に応じて支払われた。2021年12月31日現在、20,000,000米ドルのうち
    6,898,986米ドルがまだ未払いとなっている。当期末以降、2,309,737米ドルが支払われ、残りの償還金
    は、管理事務代行会社が完全なKYC関連書類を投資者から受領すれば直ちに支払われる。
      以下の表は、12月31日に終了した年度のファンドの株式の動向を概略している。

                       期首買戻可能         買戻可能株式         買戻可能株式         期末買戻可能

                         株式数         発行数         買戻数         株式数
      2021年
      クラス    B1
                                       -
                         2,422,110                   (106,433)         2,315,677
      クラス    B2
                                       -
                          538,487                   (13,122)         525,365
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      クラス    B3
                                       -
                           9,680                   (236)         9,444
      クラス    B4
                                       -
                        28,858,314                    (703,220)        28,155,094
                        31,828,591               -     (823,011)        31,005,580
      2020年

      クラス    B1
                         2,168,057           571,904         (317,851)         2,422,110
      クラス    B2
                          560,013             -      (21,526)         538,487
      クラス    B3
                           9,671            9          -      9,680
      クラス    B4
                        13,555,348         15,302,966               -   28,858,314
                        16,293,089         15,874,879           (339,377)        31,828,591
                               額面金額            １株当り純資産価格

                                          2021年          2020年
                               (米ドル)          (米ドル)          (米ドル)
      クラス    B1

                                   100
                                            279.77          317.36
      クラス    B2
                                   100
                                            102.91          116.74
      クラス    B3
                                   100
                                            107.10          125.22
      クラス    B4
                                     1
                                             0.85          0.97
    15.  運用活動によるキャッシュ・フロー

                                      2021年            2020年

                                     (米ドル)            (米ドル)
      買戻可能参加株式の保有者に帰属する純資産の

      運用による正味減少                               (98,364,692)             (2,037,991)
      予想信用損失の増加                               157,366,365            132,614,182
      損益を通じた構成価値測定の金融資産に係る
      　未実現損(益)                               29,325,427            (30,979,841)
      損益を通じた公正価値測定の金融資産に係る
       実現公正価値損(益)                              (2,172,690)            (7,154,918)
      支払利息                                9,798,477            15,308,587
      受取利息                              (113,181,355)            (125,760,914)
      申込みの復活による実現利益*                                    －         (428,766)
                                      (1,529,665)             (205,745)
      利益割当
                                     (18,758,133)            (18,645,406)
    16.  セグメント情報

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      報告すべきセグメントの識別は、サービスの対価、地理的領域、経済環境および規制環境に基づいて決
    定される。事業は、大口顧客に頼らず広く分布している。事業は、顧客が運営することを可能とする単一
    商品の販売であり、短期である場合も長期である場合もあり得るレポ金融契約またはストラクチャード運
    転 資金貸付契約または借入ベース仕組与信枠、ブリッジ金融の形式をとることができる。原有価証券は、
    コモディティーズ、固定資産および担保として提供した株式の形式をとることができる。経営陣は、複数
    レベルでかつ多重視点からこの単一セグメントの履行に関する情報を査定する。データ解析は事業のあら
    ゆる局面の詳細評価を容易にする一方、全ての要素が相互関連するものとみなされ、事業のどの部分も他
    の部分から真に分離可能と見ることはできない。レポ契約またはストラクチャード運転資金貸付の担保査
    定は、事業の総体的レベルで遂行される。したがって、報告される事業の全体像もしくはレベルは、製品
    およびサービス、顧客のタイプまたはクラス、販売方法ならびに一般的規制環境に関する集約基準に見合
    うとみなされる。課される金利に加えて、顧客に対し与信枠手数料がしばしば課され、ファンドへのリ
    ターンを増加し実効金利の不可分の部分を形成する。
    17.  関連当事者間取引

      財務上または運営上の決定を行う際に当事者が他当事者を支配しまたは重大な影響力を行使する権限を
    有する場合、当事者は関連当事者である。当社は、バラック・ホールディング・トラストに対し、合計１
    米ドルの対価で経営株式１株を発行している。
    (a)  バラック・ファンド・マネジメント・リミテッド                           －  投資運用会社

    Ⅰ.  運用報酬
       ファンドは、バラック・ファンド・マネジメント・リミテッド（「投資運用会社」という。）と投
      資運用契約を締結している。当該契約に従って、投資運用会社は毎月後払いで支払われる分離ポート
      フォリオの純資産価額の年率２％（クラスB4は2.7％とする。）の運用報酬を受領する権利を有する。
       当期の運用報酬の合計額は、                16,438,634米ドル          （2020年：17,079,472米ドル）であり、当期末現
      在、投資運用会社に対して、                1,316,350米ドル         （2020年：1,878,413米ドル）の発生済報酬額が未払い
      となっている。
    Ⅱ.  成功報酬

       成功報酬は、３月、６月、９月および12月末に各１年間（「計算年」という。）に関して計算され
      発生する。計算毎に、成功報酬は、純資産価額がLIBORおよびハイ・ウォーター・マークに等しいハー
      ドル・レートを超す収益率を反映する金額の20％に相当する。ハードル・レートは投資口の発行時現
      在の純資産価額であり、または投資口が前計算年に発行されていた場合、３カ月英国LIBORレートで増
      加された、繰越ハイ・ウォーター・マークである。計算年毎の成功報酬は、未払成功報酬の控除前純
      資産価額を参照して計算される。
       当期の成功報酬総額は、             0米ドル    （2020年：0米ドル）であり、当期末現在、投資運用会社に対し
      て、  0米ドル    （2020年：0米ドル）の発生済報酬額が未払いとなっている。成功報酬は、財務書類に行
      われた年度末後の調整による追加調整を行っていない。ファンドは、ファンドの英文目論見書におい
      て、投資運用会社に既に支払われた報酬を取り戻す権利を当社に与えるような規定はない旨が記載さ
      れた法律意見書を受領している。
       純資産価額は、当期末現在              726,654,773米ドル          （2020年：860,817,172米ドル）である。
    Ⅲ.  投資運用会社による引受株式

                                 株式

                                          株式数           金額
                               保有割合
                                                    (米ドル)
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      2021年
      BFMLに発行されたクラス              B1株式
                                  ２％         49,072         13,723,666
      2020年

      BFMLに発行されたクラス              B1株式
                                  ２％         50,298         15,977,305
    Ⅳ.  投資運用会社からの未収割戻収益／(投資運用会社への未払割戻費用)

                                     2021年            2020年

                                    (米ドル)            (米ドル)
        クラスB3買戻可能参加株式からの割戻収益                                3,327           28,981

        クラスB4買戻可能参加株式からの割戻費用                               (12,169)            (13,125)
     Ⅴ.  投資運用会社に対する未払債務

                                     2021年            2020年

                                    (米ドル)            (米ドル)
        期首残高                               438,019               -

        追加                               277,980          2,349,635
                                      (568,886)          (1,911,616)
        返済
                                       147,113            438,019
        期末残高
          上記は、ファンドのために支払われた費用および未払／未収割戻金の増減を示している。投資運用

        会社に対する未払債務は、その全額が当期末以降に返済された。
    次へ

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    (b)  投資運用会社および融資先企業の共通の取締役および株主
    2021年12月31日現在

     ローン債権のグロス額（共同出資者分を除く）

                 融資先        融資先        融資先        融資先        融資先        融資先

                 企業A        企業B        企業C        企業D        企業E        企業F        合計
                 米ドル        米ドル        米ドル        米ドル        米ドル        米ドル        米ドル
     2021年1月1日

     期首残高            19,722,218        54,667,180        16,544,056        101,769,481         11,318,631         90,026      204,111,592
     利息収益                －    7,970,456           －        －      834,085        79,367       8,883,908
     金融資産の移転            101,769,481             －    3,187,053      (101,769,481)             －       －     3,187,053
     返済された金融資産            (11,625,117)          (55,283)      (1,025,886)            －   (12,152,716)            －    (24,859,002)
     自社組成金融資産             9,787,597         118,180          －        －        －     49,794       9,955,571
     損益を通じた公正価
     値測定の金融資産に
                (29,628,366)             －     302,939           －        －       －    (29,325,427)
     係る公正価値(損)益
     2021年12月31日

                 90,025,813        62,700,533        19,008,162            －        －     219,186       163,953,695
     期末残高
    2021年12月31日現在

     予想信用損失

                 融資先        融資先        融資先        融資先        融資先        融資先

                 企業A*         企業B        企業C*         企業D        企業E        企業F        合計
                 米ドル        米ドル        米ドル        米ドル        米ドル        米ドル        米ドル
     2021年1月1日

     期首残高                －    (1,375,702)             －        －      (19,741)         (823)      (1,396,266)
     利息収益                －    (2,302,031)             －        －        －     (8,336)       (2,310,367)
     金融資産の移転                －        －         －        －        －        －        －
     返済された金融資産                －      15,967           －        －        －        －      15,967
     自社組成金融資産                －      (34,133)           －        －        －     (5,230)        (39,363)
                     －    (14,413,303)             －        －      19,741       (8,632)      (14,402,194)
     ECLの(増)減
     2021年12月31日

                     －    (18,109,202)             －        －        －     (23,021)       (18,132,223)
     期末残高
    * 融資先企業AおよびCは、損益を通じた公正価値測定のローン債権に分類されている。
    2020年12月31日現在

     ローン債権のグロス額

                                 46/143


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                 融資先        融資先        融資先        融資先        融資先        融資先
                 企業A        企業B        企業C        企業D        企業E        企業F        合計
                 米ドル        米ドル        米ドル        米ドル        米ドル        米ドル        米ドル
     2020年1月1日

     期首残高             8,425,580       47,694,809        16,540,838        36,847,495        12,940,415         40,492      122,489,629
     利息収益                －    6,975,999           －        －     1,475,369         18,109       8,469,477
     金融資産の移転             (751,628)           －        －        －     (279,764)           －    (1,031,392)
     返済された金融資産            (11,062,758)          (27,221)          －    (2,368,958)        (2,817,389)            －    (16,276,326)
     自社組成金融資産            15,388,249          23,593        3,218     27,440,313            －      31,425      42,886,798
     損益を通じた公正価
     値測定の金融資産に
                 7,722,775            －        －    39,850,631            －        －    47,573,406
     係る公正価値利益
     2020年12月31日

                 19,722,218        54,667,180        16,544,056        101,769,481        11,318,631          90,026      204,111,592
     期末残高
    2020年12月31日現在

     予想信用損失

                 融資先        融資先        融資先        融資先        融資先        融資先

                 企業A*         企業B        企業C*         企業D        企業E        企業F        合計
                 米ドル        米ドル        米ドル        米ドル        米ドル        米ドル        米ドル
     2020年1月1日

     期首残高                －     (141,537)         (24,543)        (6,150)       (28,801)          (60)     (201,091)
     利息収益                －      (20,702)           －        －      (3,284)          27     (23,959)
     金融資産の移転                －        －        －        －        623        －       623
     返済された金融資産                －        81        －        －       6,271         －      6,352
     自社組成金融資産                －        (70)         －        －        －        47       (23)
                     －    (1,213,474)           24,543        6,150        5,450        (837)     (1,178,168)
     ECLの(増)減
     2020年12月31日

                     －    (1,375,702)             －        －      (19,741)         (823)     (1,396,266)
     期末残高
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    (c)  分離ポートフォリオ間の債権／(債務)
                                         2021年           2020年

                                        (米ドル)           (米ドル)
        バラック・シャリア・トレード・ファイナンス・

         ファンド分離ポートフォリオ
                                              －         5,625
        バラック・インパクト・ファイナンス分離ポートフォリオ
                                              －         5,625
        バラック・アシャ分離ポートフォリオ
                                              －         5,625
        バラック・シャンタ分離ポートフォリオ*
                                              －        550,838
        バラック・アフリカ・トレード・ファイナンス
         分離ポートフォリオ
                                              －         2,000
        バラック・アフリカ・トレード・ファイナンス
         分離ポートフォリオ
                                              －       (227,597)
        バラック・ミコポ分離ポートフォリオ*
                                          3,135,251             5,625
                                          3,135,251            347,741
        *バラック・ミコポ分離ポートフォリオ（以下「ミコポ」という。）に対する債権は、ミコポとファンドの共通の融資先企業に関
         して、ミコポを代理してファンドによって負担された法務費用を表す。
    (d)  分離ポートフォリオ間のローン取引

                                      2021年            2020年

                                     (米ドル)            (米ドル)
        バラック・インパクト・ファイナンス分離
        ポートフォリオ
        －バラック・インパクト・ファイナンス分離ポートフォリ
         オによりバラック・ストラクチャード・トレード・
                                           －
                                                  2,497,604
         ファイナンス分離ポートフォリオに移転されたローン
        －バラック・ストラクチャード・トレード・ファイナンス

         分離ポートフォリオによりバラック・インパクト・
                                           －
                                                  (5,494,671)
         ファイナンス分離ポートフォリオに移転されたローン
                                           －
                                                  (2,997,067)
        バラック・ミコポ分離ポートフォリオ

        －バラック・ミコポ分離ポートフォリオによりバラック・
         ストラクチャード・トレード・ファイナンス分離ポー
                                           －
                                                  1,966,682
         トフォリオに移転されたローン
        －  バラック・ストラクチャード・トレード・ファイナン

         ス分離ポートフォリオによりバラック・ミコポ分離
                                           －
                                                 (12,763,338)
         ポートフォリオに移転されたローン
                                           －
                                                 (10,796,656)
        バラック・アシャ分離ポートフォリオ

        －バラック・アシャ分離ポートフォリオによりバラック・
         ストラクチャード・トレード・ファイナンス分離ポー
                                           －            －
         トフォリオに移転されたローン
                                 48/143


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        －バラック・ストラクチャード・トレード・ファイナンス
         分離ポートフォリオによりバラック・アシャ分離ポー
                                           －            －
         トフォリオに移転されたローン
                                           －            －
        バラック・シャリア・トレード・ファイナンス・

        ファンド分離ポートフォリオ
        －バラック・シャリア・トレード・ファイナンス・ファン
         ド分離ポートフォリオによりバラック・ストラク
         チャード・トレード・ファイナンス分離ポートフォリ
                                           －            －
         オに移転されたローン
        －バラック・ストラクチャード・トレード・ファイナンス
         分離ポートフォリオにより             バラック・シャリア・ト
         レード・ファイナンス・ファンド分離ポートフォリオ
                                           －       (12,795,000)
         に移転されたローン
                                           －       (12,795,000)
        バラック・アフリカ・トレード・ファイナンス

        分離ポートフォリオ
        －バラック・アフリカ・トレード・ファイナンス分離ポー
         トフォリオによりバラック・ストラクチャード・ト
         レード・ファイナンス分離ポートフォリオに移転され
                                           －            －
         たローン
        －  バラック・ストラクチャード・トレード・ファイナン
         ス分離ポートフォリオによりバラック・アフリカ・ト
         レード・ファイナンス分離ポートフォリオに移転され
                                           －
                                                  (3,568,636)
         たローン
                                           －       (3,568,636)
        2021会計年度以前は、英文目論見書に定められた投資制限の観点から、ポートフォリオのリバランスを行うために、取引案件が
        ファンドへ（またはファンドから）移転された。参加証書は、すべての商業上および法律上の条件が合意された場合、実行される
        各融資について両当事者により署名される。当該ローンは、予想信用損失を控除して移転され、資金は譲受人によって支払われる
        （または受領される）。
    (e)  バラック・シャンタ分離ポートフォリオに対するローン債権

                                      2021年            2020年

                                     (米ドル)            (米ドル)
                                      4,848,194

                                                  2,843,821
        関係当事者に対するローン債権
    これらは、バラック・シャンタ分離ポートフォリオにおいてファンドが共同出資した取引である。ファンドが負うリスクおよびリターン

    は、参加契約の一部として、実質的に、共同出資者との間で按分比例されて反映される。参加証書は、すべての商業上および法律上の条
    件が合意された場合、実行される各融資について両当事者により署名される。
    共同出資された取引案件は、13.75％の利率であった。当期末以降、                            1,341,533米ドル       （2020年:194,493米ドル）がファンドによって受領
    された。
    (f)  重要な経営幹部－取締役の報酬

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                                      2021年            2020年
                                      (米ドル)            (米ドル)
        当期年次取締役報酬

                                         47,500           47,500
                                        174,922              －
        当期中に支払われた専門家報酬
                                        222,422            47,500
    18.  金融リスク管理

      ファンドの活動は、多様な金融リスク：市場リスク（特に公正価値金利リスクおよびキャッシュ・フ
    ロー金利リスク）、信用リスク、外国通貨リスクおよび流動性リスクに晒されている。ファンドの包括的
    リスク管理プログラムは、信用リスクの評価に焦点を合わせ、ファンドの財務実績における潜在的悪影響
    を最小限にすることに努める。ファンドは、全事業戦略、リスク耐性および一般的リスク管理理念を規定
    する投資ガイドラインを有し、かかるリスクを監視し制御するプロセスを確立している。
    18.1   市場リスク

      ファンドの金融商品には、以下が含まれる。
    　－　ローン債権
    　－　損益を通じた公正価値測定の金融資産
    　－　関係当事者に対するローン債権
    　－　現金および現金同等物
    　－　ブローカーからの未収金
    　－　前払金を除くその他の債権
      市場リスクに対するファンドのエクスポージャーは、以下の通りである。
    18.2   価格リスク

      価格リスクは、将来の市場価格が不確実な投資により発生する。ファンドは、2021年12月31日および
    2020年12月31日現在、市場性のある金融商品を保有していなかったため、価格リスクにさらされていな
    い。
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    18.3   金利リスク
    金利リスクに対するエクスポージャー
      ファンドは、その利付金融資産について、実勢市場金利の変動による影響に付随するリスクにさらされる。ファンドの大部分のローン債権は、固定金利で
    発行され償却原価で測定される。変動金利ローンは、キャッシュ・フロー金利リスクに晒される。
      下表は、金利リスクおよび満期リスクに対するファンドのエクスポージャーを要約したものである。これには償却原価で測定されるファンド資産が含ま
    れ、契約開始日から、契約上の再値付け日か満期日のいずれか早い方で分類されている。また、固定金利証券と変動金利証券と無利息証券の内訳も表示す
    る。ローン債権は、予想信用損失引当金控除後の金額で表示されている。
    2021年12月31日

                       ３カ月超                 １年超                        合計のうち

                                ６カ月超                                          合計のうち        合計のうち
                                                                 固定金利分
               ３カ月以下        ６カ月以下        12カ月以下         ４年以下         無期限         合計                変動金利分         無利息分
     資産
     ローン債権‐償却原
     価           3,118,782         152,376       3,775,455        246,087,487        385,747,573        638,881,673        448,258,946        190,622,727             -
     ローン債権‐FVTPL               -    14,751,286            -        -    109,033,975         123,785,261             -        -    123,785,261
     その他の債権               -        -     3,347,845            -        -     3,347,845            -        -     3,347,845
     関係当事者に対する
     ローン債権              -        -     4,848,194            -        -     4,848,194        4,848,194            -        -
     ブローカーに対する
     債権               -     7,000,000            -        -     8,257,647        15,257,647            -    15,257,647            -
     現金および現金同等
               46,337,408            -        -        -        -    46,337,408            -    28,216,329        18,121,079
     物
               49,456,190        21,903,662        11,971,494        246,087,487        503,039,195        832,458,028        453,107,140        234,096,703        145,254,185
     資産合計
    金融資産および金融負債の満期日に関するバスケットは流動性に関連している。
                       ３カ月超                 １年超                         合計のうち

                                ６カ月超                                          合計のうち        合計のうち
                                                                 固定金利分
               ３カ月以下        ６カ月以下        12カ月以下         ４年以下         無期限         合計                変動金利分         無利息分
     負債
               (1,441,995)                                          (1,441,995)
     未払費用                       -        -        -        -                 -        -    (1,441,995)
                (986,911)                                        （93,634,724)
     ローン債務                       -        -    (30,917,969)        (61,729,842)                 (44,492,168)        (49,142,556)             -
     その他債務           (3,560,277)            -        -        -        -     (3,560,277)            -        -    (3,560,277)
               (1,239,330)                                          (6,898,986)
                        (1,023,853)        (4,635,803)            -        -                 -        -    (6,898,986)
     買戻未払金
                                               51/143


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               (7,228,513)        (1,023,853)        (4,635,803)        (30,917,969)        (61,729,842)        (105,535,982)         (44,492,168)        (49,142,556)        (11,901,258)
     負債合計
     金利リスク

               42,227,677        20,879,809         7,335,691        215,169,518        441,309,353         726,922,046        408,614,972        184,954,147        133,352,927
     エクスポージャー
    金融資産および金融負債の満期日に関するバスケットは流動性に関連している。
    2020年12月31日

                       ３カ月超                 １年超                        合計のうち

                                ６カ月超                                          合計のうち        合計のうち
                                                                 固定金利分
               ３カ月以下        ６カ月以下        12カ月以下         ４年以下         無期限         合計                変動金利分         無利息分
     資産
     ローン債権‐償却原
                        15,747,078        30,881,411        249,839,520        342,138,380        748,407,557
     価          109,801,168                                                   527,787,476        220,620,081             -
                            -     5,728,586        113,641,392         19,731,109        153,378,209
     ローン債権‐FVTPL           14,277,122                                                       -        -    153,378,209
                        1,470,241                                  1,470,241
     その他の債権               -                 -        -        -                 -        -     1,470,241
     関係当事者に対する
                                                          2,843,821
     ローン債権          2,843,821            -        -        -        -             2,843,821            -        -
     ブローカーに対する
     債権           4,615,950            -        -        -        -     4,615,950            -     4,615,950            -
     現金および現金同等
               58,025,606                                          58,025,606
                            -        -        -        -                 -    13,909,303        44,116,303
     物
               189,563,667         17,217,319        36,609,997        363,480,912        361,869,489        968,741,384        530,631,297        239,145,334        198,964,753
     資産合計
    金融資産および金融負債の満期日に関するバスケットは流動性に関連している。
                       ３カ月超                 １年超                         合計のうち

                                ６カ月超                                          合計のうち        合計のうち
                                                                 固定金利分
              ３カ月以下        ６カ月以下        12カ月以下         ４年以下         無期限         合計                変動金利分         無利息分
     負債
               (2,059,163)                                          (2,059,163)
     未払費用                       -        -        -        -                 -        -    (2,059,163)
               (2,825,162)                                         （104,106,198)
     ローン債務                   (5,444,650)        (19,887,601)        (31,719,331)        (44,229,454)                 (62,700,466)        (41,405,732)             -
               (1,789,950)                                          (1,789,950)
                           -        -        -        -                 -        -    (1,789,950)
     その他債務
               (6,674,275)        (5,444,650)        (19,887,601)        (31,719,331)        (44,229,454)        (107,955,311)         (62,700,466)        (41,405,732)         (3,849,113)
     負債合計
     金利リスク

               182,889,392         11,772,669        16,722,396        331,761,581        317,640,035         860,786,073        467,930,831        197,739,602        195,115,640
     エクスポージャー
    金融資産および金融負債の満期日に関するバスケットは流動性に関連している。
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    無利息ローンは、利息の代わりに取引手数料が課される取引で構成される。

    公正価値金利リスク－固定金利および無利息ローン債権に関する公正価値の変動：

      固定金利で発行されるローン債権は、償却原価で測定される。金利が0.25％上昇または下降しても、その他の全ての可変要素に変動がない場合、公正価値
    に重大な影響を与えない。
    キャッシュ・フロー金利リスク－変動金利ローン債権に関するキャッシュ・フローの変動：

      2021年12月31日現在、その他の可変要素に変動はないが、市場金利が１％（2020年：0.25％）上昇した場合、当期に受領する正味利息の増加分は約
    1,849,541米ドル         （2020年：494,349米ドル）である。市場金利が１％（2020年：0.25％）低下した場合、当期に受領する正味利息の減少分は約                                                                   1,849,541     米
    ドル（2020年：494,349米ドル）となる。
    リスク管理の方針および手順

      ファンドは、金利リスクを管理するためにデリバティブ商品を利用しない。ファンドは、現在の金利シナリオを分析し、マクロ経済データに基づく予測を
    利用して、新規ローンを値付けするためにこの情報を使用する。
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    18.4   信用リスク
     信用リスクのエクスポージャー
      信用リスクは財務損失リスクであり、ファンドの借り手およびカウンターパーティーがファンドに対す
    る契約上の義務を履行できない場合、主として仕組ローンおよび前受金、ならびにかかる貸付行為から生
    じるローン・コミットメントから信用リスクが発生する。
      信用リスクは、ファンドおよび経営陣にとって最大のリスクの一つであり、それゆえ信用リスクに対す
    るエクスポージャーを注意深く管理する。信用リスクの管理およびコントロールは、最高リスク管理責任
    者および取締役会に定期的に報告を行う信用リスク管理チームが中心となって行う。金融商品の種類別の
    信用リスクの最大額は、以下のとおりである。
                                      2021年            2020年

                                     (米ドル)            (米ドル)
                                      638,881,673            748,407,557

        ローン債権‐償却原価
                                      123,785,261            153,378,209
        金融資産‐損益を通じた公正価値
        前払金を除くその他の債権                               3,347,845            1,470,241
        関係当事者に対するローン債権                               4,848,194            2,843,821
        ブローカーに対する債権                               15,257,647             4,615,950
                                      46,337,408            58,025,606
        現金および現金同等物
                                      832,458,028            968,741,384
    信用リスク測定

    ローンおよび前渡金

      リスク管理のための信用エクスポージャーの見積もりは複雑であり、エクスポージャーは市況、予想

    キャッシュ・フローの変化および時間の経過により変わるため、モデルの使用が必要となる。資産ポート
    フォリオの信用リスクの評価には、デフォルトの発生および関連損失率の可能性についての更なる見積も
    りも伴う。ファンドは、デフォルト確率（PD）、デフォルト時エクスポージャー（EAD）およびデフォル
    ト時損失率（LGD）を用いて信用リスクを測定する。これは、IFRS第９号に基づき予想信用損失（ECL）を
    測定する目的上用いられるアプローチと類似している。
    信用リスクの格付け

      ファンドは、個々のカウンターパーティーのPDの評価を反映する、スタンダード＆プアーズ社（S&P）

    から購入した外部信用リスクモデルを用いる。S&P中小企業（SME）格付けツールでは、PDおよびLGDの割
    合を算出することにより、S&P格付け技法を用いて企業の格付を行う。
      共同出資契約に関する信用リスクの軽減についての詳細は、注５を参照のこと。
      PDに関し、格付ツールは、定量的側面と定性的側面を組み込む。定量的側面において必要となるイン
    プットは、借り手の財務書類（損益計算書および貸借対照表）および国別リスクである。当該ツールは格
    付けにおいて国別リスクを考慮するが、国別格付けにより上限が定められることはない。定性的側面で
    は、経営、流動性へのアクセス等の質問に回答することにより、定量的評価が改善または悪化する。信用
    リスク管理責任者はまた、これらの質問のすべてに対して、「該当なし」」と回答することも選択でき
    る。その場合、当該システムからの格付は定量的格付のみになる（すなわち、入力された財務書類のみが
    考慮される）。
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      LGDに関し、格付ツールは、ローン固有の情報の入力を要求する。これには、与信枠の優先度または順
    位、担保付きか無担保か、および何によって担保されているか、を組み込む。与信枠の担保金額もここに
    含 まれる。ツールは、LGDを決定する上で、上記PDに関してインプットされた貸借対照表情報と共にこの
    情報を使用する。信用リスク評価者は、PDおよびLGDのいずれかまたはその両方を無効にすることができ
    るが、その場合それを行う理由を説明しなければならない。
      S&P  SME格付けツールは、特にアフリカのSMEのために調整されたツールであり、原取引が典型的なSME
    または貸借対照表上の融資プロファイルに適合しない場合には正しい格付けが提供されないことがある。
    例えば、ツールは財務情報を要求する。従って、過去の財務実績の無い特定目的会社の新規事業に融資さ
    れる場合、ツールはかかる取引を有効に格付できない。この点は、キャッシュ・フローに基づく仕組み
    ローンやプロジェクトファイナンス形式の貸付など、返済が企業の貸借対照表ではなく融資の対象となる
    資産からのキャッシュ・フローに依拠する場合も同様である。よって、一部の取引については、このツー
    ルを通じて格付できないことがある。
      取引はまた、保証人、オフテイカーまたは保険会社の信用度に基づいて格付けされることがある。例え
    ば、キャッシュ・フローに基づく貸付の場合、債務を返済する借り手の能力は、借り手によって提供され
    る商品またはサービスのオフテイカーの支払能力に大きく依存することになるので、当該与信枠／顧客に
    ついてはオフテイカーの格付けを用いることがある。
      信用度は、デフォルトリスクが、リスクの格付が高くなる毎に指数関数的に増加するように調整され
    る。例えば、格付AとA-との間におけるPDの差異は、格付BとB-との間におけるPDの差異よりも低くなる。
    これらの公表された格付は、S&Pによって継続的に監視され更新される。各格付に関連するPDは、格付機
    関により公表される前12ヵ月にわたる実現デフォルト率に基づいて決定される。
      S&P／ファンドの格付け方法は、AAAからCCC-までの19の格付レベルから構成される。格付けは、デフォ
    ルト確率の特定範囲（時間の経過に対して不変である）に対して割り当てられることにより、基本的な等
    級上に分類される。格付け方法は、S&Pによって定期的に検証および調整され、観察されるすべてのデ
    フォルトを考慮した最新の予測が反映される。
      ファンドの格付け等級は、以下のとおりである。
                                      関連する１年デフォルト率

                  格付け
                                  2021年                   2020年
                  AAA                0.0040%                   0.0046%
                  AA+                0.0066%                   0.0076%
                  AA                0.0124%                   0.0137%
                  AA-                0.0256%                   0.0286%
                  A+                0.0403%                   0.0449%
                  A                0.0581%                   0.0696%
                  A-                0.0817%                   0.0978%
                  BBB+                0.1221%                   0.1439%
                  BBB                0.1656%                   0.1973%
                  BBB-                0.2650%                   0.3094%
                  BB+                0.3757%                   0.4427%
                  BB                0.6261%                   0.7419%
                  BB-                1.1280%                   1.2487%
                  B+                2.2410%                   2.4417%
                  B                3.6907%                   4.5755%
                  B-                7.6102%                   8.6656%
                  CCC+               14.4865%                   15.9703%
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                  CCC               27.5795%                   29.4341%
                  CCC-               52.5128%                   54.2517%
                                   100%                   100%
    担保およびその他の信用補完

      ファンドは、信用リスクを軽減するために一定の方針および慣行を用いる。このうち最も多いのはロー

    ンに対して担保もしくは保証を得ることである。ファンドは、内部方針を設定して、担保または信用リス
    ク軽減措置の個々の種類について評価を行うが、ファンドは、通常、ローンのデフォルトによって借り手
    が失うものが大きいことを確認させ、借り手に対し困難な状況においてもローンを返済するまたはローン
    を返済する戦略を策定することを求めるために、独立した評価が可能か否かを問わず可能な限りすべての
    担保を取得するようにする。
      ファンドは、ローンのオリジネーションプロセスの一部として、取得した担保の評価書を作成する。こ
    の評価は、監視され定期的に見直される。ローンその他の貸付に対する主な担保の種類は、以下のとおり
    である。
      －　土地等財産の抵当権
      －　有形固定資産、工場、設備および採掘権、在庫品、銀行口座および売掛金のような事業資産に対す
        る請求権
      －　負債性証券および株式等の金融商品に対する請求権
      －　個人および／または企業による保証
      担保の入手に関するファンドの方針は、当期中に大きな変更はなかった。また、前期末以降にファンド
    が保有する担保の品質全般に大きな変更はなかった。
      ファンドは、信用が減損しているとみなされる資産の場合、潜在的な信用損失を軽減するために担保権
    を実行する可能性が高くなるため、当該資産について保有する担保を注意深く監視する。
      信用が減損している（ステージ３）金融資産および潜在的損失を軽減するために保有する関連担保は以

    下のとおりである。
      2021年12月31日

                             ファンドが
                    共同出資契約を          負担する
                    通じて全額が軽         可能性のある
                    減されている信         信用損失の
             ローン債権       用リスク・エク         最大エクス                        考慮された担保
             のグロス額        スポージャー         ポージャー        予想信用損失           簿価       の現在価値
             （米ドル）        （米ドル）        （米ドル）        （米ドル）        （米ドル）        （米ドル）
      信用減損資
      産-償却原
      価      864,320,348        (62,667,376)        801,652,972        (375,775,615)         425,877,357         494,321,228
      信用減損資
      産-損益を
      通じた公正
      価値      109,033,975             -   109,033,975             -   109,033,975         109,033,975
      ＊評価額のうち11,886,567米ドル（2020年：11,869,455米ドル）をBFMLが保証している。BFMLは取引に

        おける不足額を負担する。
      2020年12月31日

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                             ファンドが
                    共同出資契約を          負担する
                    通じて全額が軽         可能性のある
                    減されている信         信用損失の
             ローン債権       用リスク・エク         最大エクス                        考慮された担保
             のグロス額        スポージャー         ポージャー        予想信用損失          簿価       の現在価値
             （米ドル）        （米ドル）        （米ドル）        （米ドル）        （米ドル）        （米ドル）
      信用減損資
      産-償却原
      価      766,052,267        (61,701,056)        704,351,211        (223,775,745)         480,575,466        1,859,702,288
      信用減損資
      産-損益を
      通じた公正
      価値      141,222,809             -   141,222,809             -   141,222,809         141,222,809
      ＊評価額のうち11,869,455米ドルをBFMLが保証している。BFMLは取引における不足額を負担する。

      金融資産は、ムーディーズ社または同等の公認格付機関によって公表された信用格付けに基づき評価さ

    れる。P-1は、最高ランクの短期格付けである。
      金融資産は、P-1からP-3の範囲内で分類される。この範囲に入らない金融資産は、無格付に分類され
    る。ファンドの現金および現金同等物はP-1からP-3の間で分類されており、一方、ファンドのローン債
    権、その他の債権、関係当事者に対するローン債権および損益を通じた公正価値測定の金融資産は、2021
    年および2020年において無格付に分類されている。
      各カウンターパーティーおよび与信枠は、負債性証券が発行される前にファンドの信用調査委員会に
    よって承認されなければならない。各負債性証券には、物品、鉱物、固定資産、保証および株式質などの
    担保が設定され、契約に記載される。負債性証券のデフォルトの際は、効率的でコスト効果が高い場合に
    は、担保の公正価値が分離ポートフォリオに移転されることになる。ただし、デフォルトとなったその他
    の一部与信枠については、投資運用会社が担保権を実行せずに、その他の解決策が模索される場合があ
    る。
      ファンドによる融資の対象となる貿易品は、ローン契約の期間中、ローンの担保に供与される。ローン
    契約中に、担保の総額がローン総額の平均105％を下回る場合、ファンドは、当該不足金額（10,000米ド
    ルを超える場合に限る）について追加担保の提供を融資先企業に要請する権利を有する。当期もしくは前
    期においてかかる要請は行われていない。
    ステージ３ローンの回収可能性評価

      ステージ３ローンの回収可能性の評価についての説明は、注記５を参照のこと。

      下表は、2021年および2020年12月31日現在、外部の信用格付けが付与された金融資産の信用リスク・エ

    クスポージャーの総額を示したものである。
                                          2021年           2020年

                                         (米ドル)           (米ドル)
      現金および現金同等物
      P -1
                                             78,412           79,212
      P -3
                                          41,190,972           13,842,463
                                           5,068,024           44,103,931
      無格付*
                                          46,337,408           58,025,606
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      全ての現金および現金同等物は、支払遅延も減損も生じていない。なお、満期はいずれも３ヵ月未満で

    ある。
      その他の債権

                                          2021年           2020年
                                         (米ドル)           (米ドル)
                                           3,347,845           1,470,241

      無格付
      全てのその他の債権は、支払遅延も減損も生じていない。なお、満期はいずれも６-12ヵ月未満であ

    る。
      関係当事者に対するローン債権

                                          2021年           2020年
                                         (米ドル)           (米ドル)
                                           4,848,194           2,843,821

      無格付
      関係当事者に対するローン債権は、支払遅延も減損も生じていない。満期はいずれも６-12ヵ月未満で

    ある。なお、当期末後に             1,341,533米ドル         の返済があった。
      ブローカーに対する債権

                                          2021年           2020年
                                         (米ドル)           (米ドル)
                                          15,257,647            4,615,950

      無格付
      ブローカーに対する債権は、支払遅延も減損も生じていない。満期はいずれも６-12ヵ月未満である。

      信用リスクの集中

      2021年12月31日

              ステージ     １    ステージ     ２    ステージ     ３

                                        POCI        合計        格付け
              （米ドル）        （米ドル）        （米ドル）        (米ドル)        （米ドル）
      低リスク          124,886           -         -       -       124,886      BBB-以上

      中リスク        46,922,870             -    138,620,536            -     185,543,406        B-からBB+
              16,547,506        76,764,027        772,066,411            -     865,377,944
      高リスク                                                  CCC+以下
              63,595,262        76,764,027        910,686,947            -    1,051,046,236
      2020年12月31日

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                                                  訂正有価証券報告書（外国投資証券）
             ステージ     １    ステージ     ２    ステージ     ３
                                        POCI         合計        格付け
              （米ドル）        （米ドル）        （米ドル）        （米ドル）         （米ドル）
      低リスク            -        -         -        -          -   BBB-以上

                                                         B-から
      中リスク        73,438,025             -    95,182,962             -     168,620,987           BB+
              14,192,881        96,453,749        741,703,831         8,687,227         861,037,688
      高リスク                                                  CCC+以下
              87,630,906        96,453,749        836,886,793         8,687,227        1,029,658,675
    リスク管理の方針および手続き

      ファンドの現金投資のカウンターパーティーはいずれも有名な大手金融機関であり、ファンドは、重要

    な信用リスクにさらされていない。ただし、無格付の保管銀行であるAfrアジア・バンク・リミテッドに
    対して    5,068,024米ドル         （2020年：44,103,931米ドル）が預託されている。
      ある一つのセクター、市場または企業において、ファンドの全体的な運用実績に重大かつマイナスの影
    響を及ぼし得る大きな破綻があった場合、ボラティリティおよびリスクを制限するために、異なる戦略を
    有する異なる種類の投資対象に投資することによって当社の各分離ポートフォリオの投資ポートフォリオ
    を分散化することが当社の方針である。カントリー・エクスポージャーリスク、コモディティ制限および
    セクター制限に関しては、内部制限が設定されている。これは、投資委員会により監視され、潜在的取引
    のプレゼンテーションに先立ち、ファンドが内部制限のいずれにも著しく晒されることがなく、また違反
    することもないように、国、コモディティおよびセクター制限が見直される。集中化制限はまた、融資
    ポートフォリオ全体を評価できるように四半期毎に取締役会レベルで再検討される。投資制限の違反につ
    いては、注記18.9を参照のこと。
      下表は、12月31日現在の金融資産のカウンターパーティーに対する信用リスク・エクスポージャーを、
    買戻可能参加株式の保有者に帰属する純資産に占める割合により示したものである。
        カウンターパーティー・エクスポージャー                              2021年             2020年

                                      (％)             (％)
        融資先企業       1

                                         11             12
        融資先企業       2
                                         6             8
        融資先企業       3
                                         6             7
        融資先企業       4
                                         6             6
        融資先企業       5
                                         5             6
        融資先企業       6
                                         5             5
        その他の融資先企業                                 61             56
                                        100             100

      信用リスクの61％（2020年：56％）を占めるその他の融資先企業は、81社（2020年：96社）に対する債

    権額で構成されている。その他の融資先企業のうち、合計61％（2020年：56％）に対する個々の比率が
    ５％（2020年：５％）を超える企業はない。
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    18.5   資本リスク

      ファンドは、買戻可能参加株式の保有者に帰属する純資産によって表象される。買戻可能参加株式の保
    有者に帰属する純資産の金額は、ファンドが毎月の申込みおよび四半期毎の買戻しならびにファンドの運
    用実績による変動の影響を受けるため、月毎に著しく変化する可能性がある。ファンドは、４つのクラス
    の買戻可能株式（B1、B2、B3およびB4）を発行しており、それらは保有者の選択により買戻可能であり、
    同一の権利を有するが条件は異なる。
      B1株式クラスは、2021年９月13日までアイルランドの証券取引所に上場されていた。出口戦略に加え、
    当社は2021年９月13日に上場を廃止した。B2株式クラスにはロックアップ期間が課せられ、申込みの３年
    目の応当日まで買戻請求ができない。B1、B3およびB4株式の保有者は、その選択により、各買戻日に買戻
    しを請求することができる。元本を管理する際のファンドの目的は、投資者にリターンを提供し、その他
    の出資者にベネフィットを提供し、ファンドの投資活動の展開を支える強固な資本基盤を維持するため
    に、継続事業として存続するファンドの能力を保護することである。資本構造を維持するために、ファン
    ドの方針は以下を遂行することである。
      －  暦四半期内に清算が見込める資産に鑑み、毎月の申込みおよび四半期毎／半年毎の買戻しのレベル
        を監視する。
      －  買戻制限条項を含むファンドの設立文書に従って、株式を買戻し、新株を発行する。
      －  取締役会および投資運用会社は、買戻可能参加株主に帰属する純資産の評価額に基づいて資本を監
        視する。
      －　2020年３月31日より、ファンドの買戻しおよび申込みを停止している。本停止は、取締役会が本停
        止の終了を宣言する日に終了する。これは、英文目論見書の要項に従って行われている。
    18.6   流動性リスク

      流動性リスクは、ファンドが金融負債に関連する債務を履行することが困難となるリスクである。
      ファンドの主な流動性リスクは、投資者の買戻請求および流動性を提供するローンの返済から生じる。
    買戻可能参加株式の保有者は、元本の一部もしくは全部を買戻す権利を有するため、ファンドは、この義
    務を充足できないという流動性リスクにさらされる。
      流動性は、投資者から90日前に買戻請求を受領した場合を条件とし（クラスB2は除く）、融資ポート
    フォリオの融資期間を管理することによって対処される。買戻可能参加株式の保有者に帰属する純資産
    は、暦四半期毎に支払われる。B2株式クラスには3年間のロックアップ期間が課される。運営費用のほと
    んどは、運用報酬の中で賄われ、投資運用会社に支払われるため、リスクは低いと考えられる。運営費用
    は、融資先企業から受領した金利収益から支払われる。共同出資は、原融資先企業がファンドに返済した
    時にのみ共同出資者への返済が行われるため、リスクは低いと考えられる。
      ある買戻日に当該日における買戻可能参加株式の発行済総数の30％か30％超の買戻しが請求された場
    合、取締役会は、当該買戻日に買戻す買戻可能参加株式の総数を、当該買戻日における買戻可能参加株式
    の発行済総数の30％を限度とすることを選択でき、その場合全ての買戻請求は、その請求額に比例して縮
    減される。残額は、取締役会の裁量により、翌買戻日またはファンドが当該買戻しの支払いに十分な流動
    性を有していると取締役会が判断するその後の買戻日に買戻される。ただし、当該買戻請求は、それ以降
    に受領された買戻請求に優先して取り扱われる。現在、買戻しは停止されているため、このリスクは緩和
    されている。
      ファンドには、共同出資者に対する義務を充足できないというリスクもある。ただし、ファンドがその
    顧客から返済を受ければ、その時点で共同出資者に返済されるので、このリスクは小さい。
      下表は、割引なしでファンドの流動性リスク・エクスポージャーを要約したものである。これには、償
    却原価測定の金融資産および損益を通じた公正価値測定の金融資産が含まれ、財政状態計算書の日から、
    契約上の再価格設定日または満期日のいずれか早い方で分類されている。非上場の負債性証券は、予想信
    用損失引当金控除後の金額で表示されている。正味価額については、注５（ローン債権）を参照のこと。
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    2021年12月31日
                      ３カ月超                 １年超
                              ６カ月超
             ３カ月以下        ６カ月以下        12カ月以下         ４年以下         無期限         合計
             （米ドル）        （米ドル）        （米ドル）        （米ドル）        （米ドル）        （米ドル）
     資産
     ローン債権‐償却
     原価          3,118,782         152,376       3,775,455       246,087,487        385,747,573        638,881,673
     損益を通じた公正
     価値測定の金融資
     産             -    14,751,286            -        -    109,033,975        123,785,261
     前払金を除くその
     他の債権             -        -     3,347,845            -        -     3,347,845
     関係当事者に対す
     るローン債権             -        -     4,848,194            -        -     4,848,194
     ブローカーに対す
     る債権             -     7,000,000            -        -     8,257,647        15,257,647
     現金および現金同
              46,337,408            -        -        -        -    46,337,408
     等物
              49,456,190        21,903,662        11,971,494        246,087,487        503,039,195        832,458,028
     資産合計
                      ３カ月超                 １年超

                              ６カ月超
              ３カ月以下        ６カ月以下        12カ月以下         ４年以下         無期限         合計
     負債
              (1,441,995)
     未払費用                      -        -        -        -    (1,441,995)
                                                      （93,634,723)
     ローン債務          (986,911)           -        -    (30,917,969)        (61,729,842)
                                                       (3,560,277)
     その他の債務          (3,560,277)            -        -        -        -
     買戻未払金          (1,239,330)        (1,023,853)        (4,635,803)            -        -    (6,898,986)
     買戻可能参加株式
     の保有者に帰属す
        *
              (17,273,487)         (4,682,155)        (38,044,358)             -   (666,936,483)        (726,936,483)
     る純資産
              (24,502,000)         (5,706,008)        (42,680,161)        (30,917,969)        (728,666,325)        (832,472,464)
     負債合計
     流動性リスク・エ

              24,954,190        16,197,654        (30,708,667)        215,169,518        (225,627,132)           (14,436)
     クスポージャー
    ＊　ファンドは資産が現金化されるまでは買戻金の支払いを予想しておらず、現金化に関し設定された時間制限はない。投資ポートフォ
      リオの非流動的な性質により、取締役会は買戻しを制限する権利を有する。取引のいくつかは2025年の後も継続する可能性がある
      が、ファンドは、出口戦略手続きが2025年末までに終了すると予測している。投資運用会社は、本財務書類の署名日現在、
      60,000,000米ドルを支出している。投資運用会社が現段階では残余の部分について全体的な見通しを有していないことを考慮し、同
      金額を無期限のグループに分類している。
    2020年12月31日

                      ３カ月超                 １年超
                              ６カ月超
              ３カ月以下        ６カ月以下        12カ月以下         ４年以下         無期限         合計
              （米ドル）        （米ドル）        （米ドル）        （米ドル）        （米ドル）        （米ドル）
     資産
     ローン債権‐償却
                              30,881,411        249,839,520                 748,407,557
     原価         109,801,168         15,747,078                        342,138,380
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     損益を通じた公正
     価値測定の金融資
                               5,728,586       113,641,392                 153,378,209
     産         14,277,122            -                     19,731,109
     前払金を除くその
                          -                             1,470,241
     他の債権              -             1,470,241            -        -
     関係当事者に対す
                                                        2,843,821
     るローン債権              -        -     2,843,821            -        -
     ブローカーに対す
     る債権          4,615,950            -        -        -        -     4,615,950
     現金および現金同
              58,025,606            -        -        -        -    58,025,606
     等物
              186,719,846         15,747,078        40,924,059        363,480,912        361,869,489        968,741,384
     資産合計
                      ３カ月超                 １年超

                              ６カ月超
             ３カ月以下        ６カ月以下        12カ月以下         ４年以下         無期限         合計
     負債
              (2,059,163)
     未払費用                      -        -        -        -     (2,059,163)
                                                      （104,106,198)
     ローン債務          (2,825,162)        (5,444,650)        (19,887,601)        (31,719,331)        (44,229,454)
                                                       (1,789,950)
     その他の債務          (1,789,950)            -        -        -        -
     買戻可能参加株式
     の保有者に帰属す
                  -        -        -        -   (860,817,172)         (860,817,172)
     る純資産
              (6,674,275)        (5,444,650)        (19,887,601)        (31,719,331)        (905,046,626)         (968,772,483)
     負債合計
     流動性リスク・エ

             180,045,571        10,302,428        21,036,458        331,761,581        (543,177,137)           31,099
     クスポージャー
    18.7   外国為替リスク

      ファンドの取引は主に米ドル建であるが、ファンドの機能通貨以外の通貨により建値される取引も締結
    する。従って、ファンドは、その他の外国通貨に対するその通貨の為替レートが、建値されたファンドの
    金融資産または金融負債の公正価値または将来のキャッシュ・フローに悪影響を及ぼす形で変動すること
    があるとのリスクにさらされている。
      １株当り純資産価格は米ドルで計算される。現金および現金同等物を除き、全ての金融商品は米ドル建
    てである。従って、ファンドの外国為替リスクは、銀行口座に限定される。
      2021年12月31日現在、米ドル以外の外国為替エクスポージャーの分析は以下のとおりである。
                                                     正味

                      貨幣性資産              貨幣性負債             エクスポージャー
                       2021年              2021年               2021年
                      (米ドル)              (米ドル)               (米ドル)
     南アフリカ・ランド                    1,631                -             1,631

     ユーロ                  1,096,240             (1,045,288)                  50,952
     ジンバブエ・ドル                    4,084             (1,407)                2,677
      2020年12月31日現在、米ドル以外の外国為替エクスポージャーの分析は以下のとおりである。

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                                                     正味
                      貨幣性資産              貨幣性負債             エクスポージャー
                       2020年              2020年               2020年
                      (米ドル)              (米ドル)               (米ドル)
     南アフリカ・ランド                     671            (1,863)                (1,192)

     ユーロ                  1,200,234             (1,315,525)                 (115,291)
     ジンバブエ・ドル                    4,203                -              4,203
    感応度分析

      2021年12月31日現在、全通貨に対して                    10％  （2020年：10％）の米ドル高であったと仮定した場合（その

    他の変数はすべて不変とする）、当期の買戻可能参加株式の保有者に帰属する純資産は、下記に示す金額
    分増加することとなる。下記の通貨に対し10％の米ドル安であったと仮定した場合（その他の変数はすべ
    て不変とする）、下記の財務書類の金額が同じ金額分減少する結果となる。
                                  2021年                 2020年

                                 (米ドル)                 (米ドル)
        南アフリカ・ランド                    +/-           163       +/-          (119)

        ユーロ                    +/-         5,095        +/-        (11,529)
        ジンバブエ・ドル                    +/-           268       +/-          420
    18.8   地理的リスク

      地理的リスクとは、特定の国への投資に付随する不確実性をいい、さらには、当該不確実性が投資家に
    損失をもたらすこととなる程度をいう。この不確実性は、政治、経済、為替相場、または技術的影響を含
    むいくつもの要因によりもたらされる可能性がある。
      下表は、融資先企業の国籍に基づくローン債権の地理的リスクを表示したものである。
                                  純資産価額に

                                                      純資産価額に
                          簿価         占める割合           簿価         占める割合
                                                        (％)
                                    (％)
                         2021年                    2020年
                        （米ドル）                    （米ドル）
      オーストラリア                   26,977,687            2.38%        22,261,109            1.96%

      ボツワナ                    4,916,821           0.43%        20,257,906            1.79%
      ブラジル                    3,772,511           0.33%         3,327,669            0.29%
      コンゴ民主共和国                   26,157,111             2%       35,510,572            3.13%
      エジプト                    6,511,784           0.57%         6,440,744            0.57%
      ガーンジー                   14,251,005            1.24%        12,621,184            1.11%
      ギニア                   15,565,854            1.36%        13,227,943            1.17%
      ガーナ                   108,213,519            9.45%        125,097,425            11.03%
                                 63/143


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      香港                     833,539          0.07%          776,468           0.07%
      コートジボワール                    4,939,420           0.43%         4,579,102            0.40%
      ケニア                   167,352,381            14.62%        152,968,820            13.49%
      マダガスカル                        -       0.00%            14        0.00%
      モーリシャス                   20,717,084            1.81%        22,432,522            1.98%
      モザンビーク                     836,012          0.07%         1,417,580            0.13%
      ナイジェリア                    9,619,190           0.84%         8,757,154            0.77%
      ナミビア                        -       0.00%         4,607,377            0.41%
      オランダ                   20,606,289            1.80%        18,429,887            1.63%
      コンゴ共和国                        -       0.00%        47,291,623            4.17%
      セネガル                   26,772,779            2.34%        25,168,840            2.22%
      シンガポール                    4,065,871           0.36%         3,099,462            0.27%
                         396,768,934            34.66%        411,247,081            36.27%
      南アフリカ
      南スーダン                     935,323          0.08%         1,121,458            0.10%
      タンザニア                   36,787,722            3.21%        34,846,887            3.07%
      ウガンダ                   10,951,244            0.96%        10,765,109            0.95%
                         14,751,286            1.29%        12,155,401            1.07%
      アラブ首長国連邦
      アメリカ合衆国                   10,400,690            0.91%         7,482,157            0.66%
      英国                   51,211,054            4.47%             -          -
      ザンビア                   66,461,761            5.81%        58,629,157            5.17%
      ジンバブエ                   25,726,992            2.25%        21,633,762            1.91%
                         43,667,185            3.81%        40,462,349            3.57%
      マルタ
      英領バージン諸島                   13,265,541            1.16%           3,218          0.00%
      スウェーデン                   11,644,370            1.02%         7,144,894            0.63%
      ローン債権の合計                  1,144,680,959              100%      1,133,764,874              100%

    18.9   投資制限の違反

      下表に記載するとおり、ファンドは、英文目論見書に記載する制限のいくつかに違反した。これは主
    に、ファンドの規模と投資が行われていた資産の種類／期間に起因している。制限の違反があった場合、
    投資運用会社は修正措置が取られることを確保しなければならない、ただし、違反が投資対象の価額の上
    昇または下落、為替レートの変動による場合または資本の特徴を有する権利、ボーナス、利益を受領した
    ことによる場合または当該投資対象のすべての保有者に影響を与えるその他の行為を理由とする場合を除
    く。
     英文目論見書の投資制限                                   2021年            2020年

     ファンドは、農業以外の一般財に対し純資産価額の50％

                                       84.06％            64.50％
     を超える投資を行わない。
     ファンドは、一つの国に対して純資産価額の20％を超え

                                     南アフリカに            南アフリカに
     る投資を行わない。ただし、南アフリカには、純資産価
                                       34.66％            36.25％
     額の30％まで投資できる。
                                 64/143


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     ファンドは、常に、純資産価額の少なくとも2.5％の現
                                       2.50％            2.50％
     金保有を維持する。
      2021年12月31日および2020年12月31日現在、現金保有額は、英文目論見書の                                         2.5％   の最低要件を充足し

    ていた。
      ファンドの出口戦略および強制償還の一環として、投資運用会社は当社に対し、投資方針および投資制
    限に従ってファンドの投資目的を合理的に達成することは不可能であるとの通知を行っている。
    18.10    集中リスク

      ある一つのセクター、市場または企業において、ファンドの全体的な運用実績に重大かつマイナスの影
    響を及ぼし得る大きな破綻があった場合、ボラティリティおよびリスクを制限するために、異なる戦略を
    有する異なる種類の投資対象に投資することによって当社の各分離ポートフォリオの投資ポートフォリオ
    を分散化することが当社の方針である。カントリー・エクスポージャーリスク、コモディティ制限および
    セクター制限に関しては、内部制限が設定されている。これは、投資委員会により監視され、潜在的取引
    のプレゼンテーションに先立ち、ファンドが内部制限のいずれにも著しく晒されることがなく、また違反
    することもないように、国、コモディティおよびセクター制限が見直される。集中化制限はまた、融資
    ポートフォリオ全体を評価できるように四半期毎に取締役会レベルで再検討される。
      下表は、12月31日現在エクスポージャーを有するセクター／産業の集中リスクを示したものである。
                                      2021年            2020年

                                      (％)            (％)
        金属                                   17            17

        機材・設備                                   11            13
        石炭                                   16            14
        日用消費財（FMCG）                                    9           10
        肥料                                    8            8
        ロジスティクス                                    8            8
        セメント                                    7            7
        原油                                    6            5
                                           18            18
        その他のコモディティ
                                           100            100
      2021年に     18％  および2020年に18％を占めたその他のコモディティは、化学品、石油製品、ジュース、繊

    維製品、フルーツ、鉱物、砂糖、バニラ、ナッツおよびシーズを含む                                     23 （2020年：20）の品目のコモディ
    ティにより構成されている。その他のコモディティの合計                               18％  （2020年：18％）に対して個々の比率が
    ３％  （2020年：３％）を超える品目はない。
    18.11    公正価値の見積り

      下記の金融商品は損益を通じた公正価値で測定される。下表は、2021年12月31日に終了した年度に関す
    るレベル３金融商品の変動を示したものである。
                                           2021年           2020年

                                           (米ドル)           (米ドル)
                                           153,378,209           61,311,948

     期首残高
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     損益を通じた公正価値測定の金融資産に係る未実現(損)／益の変
                                          (29,325,427)           30,979,841
     動（純額）
                                            2,172,690           7,154,918
     損益を通じた公正価値測定の金融資産に係る実現利益
                                            1,417,014               -
     プロフィット・マージン　
                                                -      29,835,834
     償却原価から損益を通じた公正価値に再分類されたローン
     バラック・アフリカ・トレード・ファイナンス分離ポートフォリ
                                                -      (751,628)
     オに移転されたローン
                                           52,008,545           35,910,054
     実行されたローン
                                          (55,865,770)           (11,062,758)
     返済
                                           123,785,261           153,378,209
     期末残高
      下表は、金融商品の評価方法別の分析を示したものである。

                                  公正価値             評価技法

                                 （米ドル）             （米ドル）
      2021年
      損益を通じた公正価値測定の金融資産                           123,785,261               時価
      2020年

      損益を通じた公正価値測定の金融資産                           153,378,209               時価
      ファンドによるカウンターパーティーからの債権の回収可能性は鉄鉱石の販売を基盤とするため、

    FVTPLによるローン債権の公正価値は、鉄鉱石の時価に基づいている。鉄鉱石は時価により販売され
    る。　
      評価方法は、以下の通り特徴づけられる。
      - レベル１：同一の資産または負債に関する活発な市場における（無調整の）相場価格
      - レベル２：資産または負債に関して直接的に観察可能（すなわち、価格）または間接的に観察可能
             （すなわち、価格から導かれるもの）な、レベル１に含められる相場価格以外のイン
             プット
      - レベル３：資産または負債に関する、観察可能な市場データに基づかないインプット（つまり、観察
             不能インプット）
      公正価値測定全体が分類される公正価値ヒエラルキーのレベルは、公正価値測定全体に対し重要な最低
    レベルのインプットを基準として決定される。この目的において、インプットの重要性は、公正価値測定
    全体に対して評価される。公正価値測定において、観察可能なインプットに基づく重要な調整を必要とす
    る観察可能なインプットを使用する場合、当該測定はレベル３の測定である。公正価値測定全体に対する
    特定のインプットの重要性を評価する場合、当該資産または負債に特有の要因を考慮した判断が必要とな
    る。
      下表は、公正価値により測定されたファンドの金融資産および金融負債（種類別）を公正価値ヒエラル
    キーにおいて分析したものである。
                                          重大な            重大な

                             公表された            観察可能            観察不能
                              市場価格           インプット            インプット
                   合計          レベル１            レベル２            レベル３
                  （米ドル）           （米ドル）            （米ドル）            （米ドル）
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     2021年
     資  産
     損益を通じた
     公正価値測定の
                  123,785,261                 -            -      123,785,261
     金融資産
                                          重大な            重大な

                             公表された            観察可能            観察不能
                              市場価格           インプット            インプット
                   合計          レベル１            レベル２            レベル３
     2020年             （米ドル）           （米ドル）            （米ドル）            （米ドル）
     資  産
     損益を通じた
     公正価値測定の
                  153,378,209                 -            -      153,378,209
     金融資産
      上記資産は、ローンの回収可能性という観察不能なインプットを使用するため、公正価値ヒエラルキー

    のレベル３に分類される。
    19.  継続企業の前提の評価

      新型コロナウイルス感染症の影響により、経営陣は、ファンドの融資先企業のかなりの部分が、サプラ
    イチェーンの混乱や景気の悪化により、キャッシュ・フローや流動性の問題の兆候を示し、融資先企業が
    返済契約の不履行に陥ることとなったことを指摘した。これらの事項は、継続企業として存続するファン
    ドの能力に重要な疑義を投げかける、継続企業に関連する重大な不確実性の存在を示している。ファンド
    の取締役会は、ファンドのすべての株主の平等な取扱いを確保しポートフォリオの価値を保護するため、
    2020年３月30日よりファンド株主の任意の買戻請求権を停止した。停止日から本財務書類に署名する日ま
    での間、取締役会は、ファンドの投資運用会社が投資者価値の維持およびポートフォリオの資産ベースの
    保護を念頭に、引続き、ファンドの投資ポートフォリオの管理を行っていることを確保した。
      取締役会は、投資運用会社からの助言に基づき、現時点では、停止の原因となった状況が短・中期的
    （本財務諸表の署名日から少なくとも18ヶ月間）に解消する可能性は低く、よって、停止は、少なくとも
    当該期間あるいはそれ以上継続する可能性が非常に高いと考えている。
      株主価値を最大化するため、投資運用会社は、「格安」の価格ではなく、コントロールされた方法で
    ローン債権の実現化を目指す方針である。このプロセスでは、時間をかけて資産を現金化していくことに
    なる。
      その後、ポートフォリオはその出口戦略の一環として、強制償還のプロセスを通じ、分配可能な現金を
    投資者に比例配分で返還する予定である。
      経営陣は、ファンドのライフサイクルの現段階において、透明性のある見通しを維持し、堅固な基盤を
    提供することに専念するものである。
    20.  偶発債務

      2021年および2020年12月31日に終了した年度中、ファンドに対する投資者の苦情はなかった。現在係属
    中の訴訟はなく、従って、本財務諸表の発行日までに偶発債務は発生していない。
    21.  重要事象

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      2021年中、当社の三人の取締役、ニコラス・ハーディ氏、キャサリン・マキルレイス氏およびスヴェト
    スラフ・トドロフ・ヴァラザコフ氏が退任した。2021年５月27日付でマイケル・ピアソン氏が当社の取締
    役に就任した。
      ファンドは、強制償還により、ファンドのすべての株主に対し2021年９月30日現在の保有株式数に応じ
    て総額20,000,000米ドルの支払いを行った。
      当社は、ファンドの出口戦略の一環として2021年９月13日付でユーロネクスト・ダブリン証券取引所で
    の上場を廃止した。
      新型コロナウイルス感染症によるパンデミックの期間と影響ならびに政府や中央銀行の対応の有効性に
    ついては、現在も依然として明らかではない。これらの影響の長さや深刻さ、またそれらが将来の期間に
    関するファンドの財政状態や業績に与える影響を適正に見積もることは不可能である。
      2019年12月31日以降、新型コロナウイルス感染症の感染拡大が、世界の多くの国の経済に深刻な影響を
    及ぼしている。多くの国において、企業は、長期または無期限の事業の停止または制限を余儀なくされて
    いる。移動の禁止、隔離、ソーシャルディスタンス、生活に不可欠なサービス以外の営業停止など、ウイ
    ルス拡大を阻止するために行われている政策によって、世界のビジネスが打撃を受けており、景気が低迷
    する結果となっている。世界の株式市場においても、高いボラティリティと大幅な取引量の減少が生じて
    いる。
    22.  新型コロナウイルス感染症

      アフリカにおける新型コロナウイルス感染症との戦いの第２段階である2021年度は、第３波および第４
    波のパンデミックがますます深刻化し、世界的なCOVID-19ワクチンの不公平もあり、非常に困難な年と
    なった。WHOアフリカ地域諸国にとって、この課題は、47カ国中38カ国が何らかの食糧不足に見舞われる
    など他のさまざまな人道的危機によってさらに深刻なものとなった。理由は異常気象から政治的な危機や
    紛争まで多岐にわたり、パンデミックへの対応をさらに妨げている。
      世界的なパンデミックによる輸送コストの上昇と出荷の停滞により、ファンドも、他の多くの民間クレ
    ジット会社と同様に、ポートフォリオに重大な混乱をきたしている。ファンドは融資先企業からの現金に
    よる返済およびファンドの投資家への配分を優先するソフトな出口戦略を進めているため、ファンドの運
    営費用はほぼ横ばいで推移している、
      経済活動の鈍化とそれに伴う中国の鉄鋼関連製品への需要の急速な減退の影響を受け、鉄鉱石の価格は
    下落し、運賃の上昇によりマージンはさらに縮小した。
      投資運用会社は、パフォーマンスへの新型コロナウイルス感染症の影響の大きさを示す定量的データを
    提供するべく、各バラック・ファンドの組入融資先企業を分析している。このリスク評価の目的は、運転
    資本リスクの各サイクルとビジネスサプライチェーンへの影響（オペレーションの面と取引関連メトリク
    スの両方）に重点が置かれている。その分類は、高リスク、中リスク、低リスクの３つのメトリクスに配
    分されている。かかるメトリクスへの配分の要件は、新型コロナウイルス感染症の世界的大流行の期間中
    （および状況的なケースバイケースの分析およびシナリオプランニングによっては、潜在的にコロナ禍後
    も含む）に各サイクルが経験する重要な影響に基づく。一定のサイクルのみが影響を受ける場合は感応度
    パラメータアプローチが用いられ、各リスクのメトリクスに配分される。
    23.  後発事象

      MUFGファンド・サービシズ（ケイマン）２リミテッドとの管理事務代行契約は、2022年３月15日に終了
    した。ファンドは、2022年３月15日より、ビストラ・オルタナティブ・インベストメンツ（モーリシャ
    ス）リミテッドを「新たな管理事務代行会社」に任命した。
      本財務書類署名日現在、ファンドは、強制償還により、ファンドのすべての株主に対して2021年12月31
    日および2022年３月31日現在の保有株式数に応じて、合計60,000,000米ドルの支払いを行った。
      ウクライナでの戦争は、すでに世界経済に影響を及ぼしている。日々の不確実性の指標は高まっている
    が、コロナウイルスによるパンデミックの時よりもはるかに低いものである。企業調査から得られた主観
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    的不確実性の指標も、特にインフレに関して高まっている。エネルギー利用、需要、貿易、所有権などの
    要因は、紛争に関するビジネスの不確実性を決定する重要な要因である。この不確実性がビジネスに与え
    る 影響はまだ明らかではないが、紛争の長期化がもたらす結果は、様々な経済的結果に悪影響を及ぼす可
    能性が高い。
      本報告書の発行日現在、上記以外に重要な後発事象は生じていない。
    次へ

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    第６　販売及び買戻しの実績

     ＜訂正前＞

                               （前　略）
       クラスB4参加株式
             計算期間             期中販売株式数           期中買戻株式数           期末発行済株式数

              第11期
                            13,555,348              0         13,555,348
       (2019年１月１日～2019年12月31日)
                            (13,555,348)             (0)         (13,555,348)
              第12期
                            15,302,966              0         28,858,314
       (2020年１月１日～2020年12月31日)
                           (15,302,966)              (0)         (28,858,314)
                                            ＊
              第13期
                                 0      703,211           28,155,103
                                            ＊
       (2021年１月１日～2021年12月31日)
                                 (0)                 (28,155,103)
                                       (703,211)
      ＊　第13期中の買戻株式数は、              クラスB4参加株式の一部の保有者が、その保有するクラスB4参加株式を、バラック・プ

        ライベート・クレジット・ファンドSPC－EMハイ・イールドSP（以下「乗換先ファンド」という。）のファウン
        ダー2株式の当該保有者への発行と引き換えに、乗換先ファンドに譲渡したこと                                    によるものである。
     ＜訂正後＞

                               （前　略）
       クラスB4参加株式
             計算期間             期中販売株式数           期中買戻株式数           期末発行済株式数

              第11期
                            13,555,348              0         13,555,348
       (2019年１月１日～2019年12月31日)
                            (13,555,348)             (0)         (13,555,348)
              第12期
                            15,302,966              0         28,858,314
       (2020年１月１日～2020年12月31日)
                           (15,302,966)              (0)         (28,858,314)
                                            ＊
              第13期
                                 0      703,220           28,155,094
                                            ＊
       (2021年１月１日～2021年12月31日)
                                 (0)                 (28,155,094)
                                       (703,220)
      ＊　第13期中の買戻株式数は、              ファンドの出口戦略の一環として、全クラスの参加株式の保有者に対し、2021年９月30

        日現在の各保有比率に応じて合計20,000,000米ドルの強制償還金が支払われたこと                                      によるものである。
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    （バラック・ファンド         SPC   リミテッドの分離ポートフォリオの一つである）

    バラック・ストラクチャード・トレード・ファイナンス・セグリゲーテッド・ポートフォリオの株主への
    独立監査人の報告書
    財務書類の監査報告書

    監査意見

      我々は、2021年12月31日現在の財政状態計算書ならびに同日をもって終了した年度の包括利益計算書、
    買戻可能参加株式の保有者に帰属する純資産の変動計算書およびキャッシュ・フロー計算書ならびに重要
    な会計方針の要約およびその他の説明注記を含む財務諸表に対する注記から構成される、バラック・スト
    ラクチャード・トレード・ファイナンス・セグリゲーテッド・ポートフォリオ（バラック・ファンド                                                      SPC
    リミテッドの分離ポートフォリオの一つ）（「ファンド」）の財務書類について監査を行った。
      我々は、添付の財務書類が、国際財務報告基準（「IFRS」）に準拠して、ファンドの2021年12月31日現
    在の財政状態ならびに同日をもって終了した年度の財務成績およびキャッシュ・フローをすべての重要な
    点において適正に表示しているものと認める。
    意見表明の基礎

      我々は、国際監査基準（「ISA」）に準拠して監査を行った。同基準の下での我々の責任は、本報告書
    の後記「財務書類の監査における監査人の責任」に記載されている。我々は、国際会計士倫理基準審議会
    の職業会計士のための倫理規程（「IESBA規程」）に基づき、ファンドから独立しており、また我々は、
    IESBA規程に従い我々のその他の倫理上の責任を果たしている。我々は、我々の意見表明の基礎となる十
    分かつ適切な監査証拠を入手したと判断している。
    強調事項

    　我々は、財務諸表に対する注記３および５に対して注意を喚起する：2021年12月31日に、ファンドは、
    382,014,025米ドルの予想信用損失引当金を保有していた。これは、予想されるすべての現金不足額の現
    在価値の最善の見積りを表すと経営陣が考える数値である。実際に実現可能な価額は、著しく異なる可能
    性がある。この事項に関して、我々の意見は修正されない。
    継続企業に関する重要な不確実性

    　我々は、財務諸表に対する注記２および５に対して注意を喚起する。これらの注記においては、ファン
    ドの融資先企業の重要部分において、キャッシュ・フローおよび流動性の問題の兆候が見られ、いくつか
    の融資先企業は当年度中にその返済契約の不履行状態に陥っていることが示されている。また我々は、
    ファンドがその資本基盤を保全するためにファンド株式の申込みと買戻しを一時停止していることにも留
    意した。注記２に記載するとおり、これらの事象または状況は、注記２、５および20に記載するその他の
    事項と併せて、ファンドの継続企業として存続する能力に重要な疑義を投げかける重要な不確実性が存在
    することを示唆するものである。この事項に関して、我々の意見は修正されない。
    その他の記載内容

      経営陣は、その他の記載内容に責任を有する。その他の記載内容は、投資運用会社の報告書から構成さ
    れ、本財務書類と本財務書類に対する我々の監査報告書は含まれない。
      本財務書類に対する我々の意見は、その他の記載内容を網羅しておらず、我々は、その他の記載内容に
    ついて保証する、いかなる形式の結論も表明しない。
      本財務書類に対する我々の監査に関連して、我々の責任は、上記に特定されたその他の記載内容を通読
    し、その過程において、その他の記載内容が本財務書類や監査において入手した我々の知識と照らして重
    要な相違がないか、またはその他重大な虚偽記載が見受けられないかを検討することである。
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      本監査報告書の日付の前に我々が入手したその他の記載内容について我々が行った作業に基づき、その
    他の記載内容に重要な虚偽記載があると我々が結論づけた場合は、我々はその事実を報告する義務を負
    う。我々は、この点につき報告すべき事項はない。
    財務書類に対する経営陣および統治責任者の責任

      経営陣の責任は、IFRSに準拠して財務書類を作成し適正に表示することであり、また、不正か誤謬かを
    問わず、重要な虚偽表示のない財務書類を作成するために経営陣が必要と判断する内部統制を整備し運用
    することにある。
      財務書類の作成に当り、経営陣は、ファンドの継続企業として存続する能力について評価を行うこと、
    継続企業に関連する事項を適宜開示すること、ならびに経営陣にファンドの清算もしくは運用停止の意図
    がない限りまたはそうする以外に現実的な代替案がない限りにおいて、継続企業の会計ベースを用いるこ
    とに責任を有する。
      統治責任者は、ファンドの財務報告プロセスを監督することに責任を有する。
    財務書類の監査における監査人の責任

      我々の目的は、財務書類全体に、不正かまたは誤謬か問わず、重要な虚偽表示がないかどうかに関する
    合理的な保証を得て、我々の意見を記載した監査報告書を発行することにある。合理的な保証は、高い水
    準の保証であるが、ISAに準拠して実施された監査が、存在する重要な虚偽表示を常に発見することを保
    証するものではない。虚偽表示は、不正または誤謬から発生する可能性があり、個別にまたは集計する
    と、財務書類に基づき行われる利用者の経済的意思決定に影響を与えると合理的に見込まれる場合に、重
    要性があると判断される。
      ISAに準拠した監査の一環として、我々は、監査のすべての過程について職業的専門家としての判断を
    行使し、職業的専門家としての懐疑心を保持する。また我々は、
      ・  不正または誤謬を問わず、財務書類の重要な虚偽表示リスクを識別、評価し、当該リスクに対応し
       た監査手続を立案、実施し、我々の監査意見の基礎を提供する十分かつ適切な監査証拠を入手す
       る。不正による重要な虚偽表示を発見できないリスクは、誤謬による重要な虚偽表示を発見できな
       いリスクよりも高くなる。これは、不正には、共謀、文書を偽造すること、意図的な除外、虚偽の
       言明、および内部統制の無効化が伴うためである。
      ・  状況に応じて適切な監査手続を立案するために、監査に関連する内部統制を理解する。ただし、こ
       れは、ファンドの内部統制の有効性に対する意見を表明するためではない。
      ・  経営陣によって使用されている会計方針の適切性、ならびに経営陣によって行われた会計上の見積
       りおよび関連する開示の妥当性を評価する。
      ・  経営陣が継続企業の会計ベースに基づき財務書類を作成していることが適切であること、ならびに
       入手した監査証拠に基づき、ファンドが継続企業として存続する能力に重要な疑義を投げかけるよ
       うな、事象または状況に関連する重要な不確実性が存在するか否かについて結論付ける。重要な不
       確実性が存在すると我々が結論付ける場合、我々には、我々の監査報告書において、財務書類中の
       関連する開示に対する注意喚起を行うことが求められ、かかる開示が不十分である場合には、我々
       の意見を限定意見とすることが求められる。我々の結論は、我々の監査報告書の日付までに入手し
       た監査証拠に基づくものである。ただし、将来の事象や状況により、ファンドが継続企業として存
       続できなくなる可能性がある。
      ・  財務書類の全体的な表示、構成および内容（開示を含む）、ならびに財務書類が基礎となる取引や
       会計事象を適正に表示しているかどうかを評価する。
      我々は、統治責任者との間で、特に、監査の計画した範囲と時期、および監査上の重要な発見事項（監
    査の過程で識別した内部統制の重要な不備を含む）についてコミュニケーションを行う。
    本監査報告書の使用

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      本報告書（本意見を含む）は、唯一ファンドの株主のために作成されたものであり、それ以外の目的は
    ない。我々は、本意見を提供するに当り、上記以外の目的のために、または本報告書が提示されるまたは
    本意見書を入手する上記以外の者に対して、いかなる責任も引受けるものではない。
    （署　名）

    MHAケイマン*

    2022年６月29日
    *　MHAケイマンは、ベーカー・ティリー・インターナショナルの英国メンバー法人MHAマッキンタイ

      ヤー・ハドソンの子会社であるMHAマッキンタイヤー・ハドソン・ケイマン・リミテッドの商号であ
      る。
    INDEPENDENT        AUDITOR'S       REPORT

    TO  THE   SHAREHOLDERS         OF  BARAK    STRUCTURED        TRADE    FINANCE     SEGREGATED        PORTFOLIO
    (A  SEGREGATED        PORTFOLIO       OF  BARAK    FUND   SPC   LIMITED)
    Report    on  the  Audit    of  the  Financial      Statements

    Opinion

    We  have   audited     the  financial      statements       of  Barak     Structured       Trade    Finance     Segregated
    Portfolio      (a  Segregated       Portfolio      of  Barak    Fund   SPC  Limited)     (the   “Fund”),       which    comprise
    the  statement      of  financial      position     as  at  31  December     2021,    and  the  statement      of  comprehensive
    income,     statement      of  changes     in  net  assets    attributable        to  holders     of  redeemable       participating
    shares    and  statement      of  cash   flows    for  the  year   then   ended,    and  notes    to  the  financial
    statements,       including      a summary     of  significant       accounting       policies     and  other    explanatory
    notes.
    In  our  opinion,     the  accompanying        financial      statements       present     fairly,     in  all  material

    respects,      the  statement      of  financial      position     of  the  Fund   as  at  31  December     2021,    and  its
    financial      performance       and  its  cash   flows    for  the  year   then   ended    in  accordance       with
    International        Financial      Reporting      Standards      (IFRS).
    Basis    for  Opinion

    We  conducted      our  audit    in  accordance       with   International        Standards      on  Auditing     (ISA).    Our
    responsibilities          under    those    standards      are  further     described      in  the  Auditor's      Responsibilities
    for  the  Audit    of  the  Financial      Statements       section     of  our  report.     We  are  independent       of  the
    Fund   in  accordance       with   the  International        Ethics    Standards      Board    for  Accountants'        Code   of
    Ethics    for  Professional        Accountants       (IESBA    Code),    and  we  have   fulfilled      our  other    ethical
    responsibilities          in  accordance       with   the  IESBA    Code.    We  believe     that   the  audit    evidence     we  have
    obtained     is  sufficient       and  appropriate       to  provide     a basis    for  our  opinion.
    Emphasis     of  Matter

    We  draw   attention      to  notes    3 and  5 of  the  financial      statements;       at  31  December     2021,    the  Fund
    held   a provision      for  expected     credit    losses    of  USD  382,014,025       which    management       believes
    represents       the  best   estimate     of  the  present     value    of  all  expected     cash   shortfalls.       The  actual
    realizable       value    may  be  materially       different.       Our  opinion     is  not  modified     in  respect     of  this
    matter.
    Material     Uncertainty       Related     to  Going    Concern

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    We  draw   attention      to  Note   2 and  5 in  the  financial      statements,       which    indicate     that   a
    significant       portion     of  the  Fund's    borrowers      showed    signs    of  cashflow     and  liquidity      problems
    with   several     borrowers      defaulting       on  their    repayment      agreements       during    the  year.    We  have   also
    noted    the  Fund's    suspension       of  subscriptions        and  redemptions       to  preserve     its  capital     base.    As
    stated    in  Note   2,  these    events    or  conditions,       along    with   other    matters     as  set  forth    in  Note   2,
    5 and  20,  indicate     that   a material     uncertainty       exists    that   may  cast   significant       doubt    on  the
    Fund's    ability     to  continue     as  a going    concern.     Our  opinion     is  not  modified     in  respect     of  this
    matter.
    Other    Information

    Management       is  responsible       for  the  other    information.        The  other    information       comprises      the
    Investment       Manager's      Report    but  does   not  include     the  financial      statements       and  our  auditor's
    report    thereon.
    Our  opinion     on  the  financial      statements       does   not  cover    the  other    information       and  we  do  not

    express     any  form   of  assurance      conclusion       thereon.
    In  connection       with   our  audit    of  the  financial      statements,       our  responsibility         is  to  read   the

    other    information       identified       above    and,   in  doing    so,  consider     whether     the  other    information       is
    materially       inconsistent        with   the  financial      statements       or  our  knowledge      obtained     in  the  audit
    or  otherwise      appears     to  be  materially       misstated.
    If,  based    on  the  work   we  have   performed      on  the  other    information       that   we  obtained     prior    to  the

    date   of  this   auditor's      report,     we  conclude     that   there    is  a material     misstatement        of  this   other
    information,        we  are  required     to  report    that   fact.    We  have   nothing     to  report    in  this   regard.
    Responsibilities          of  Management       and  Those    Charged     with   Governance       for  the  Financial      Statements

    Management       is  responsible       for  the  preparation       and  fair   presentation        of  the  financial
    statements       in  accordance       with   IFRS,    and  for  such   internal     control     as  management       determines       is
    necessary      to  enable    the  preparation       of  financial      statements       that   are  free   from   material
    misstatement,        whether     due  to  fraud    or  error.
    In  preparing      the  financial      statements,       management       is  responsible       for  assessing      the  Fund's

    ability     to  continue     as  a going    concern,     disclosing,       as  applicable,       matters     related     to  going
    concern     and  using    the  going    concern     basis    of  accounting       unless    management       either    intends     to
    liquidate      the  Fund   or  to  cease    operations,       or  has  no  realistic      alternative       but  to  do  so.
    Those    charged     with   governance       are  responsible       for  overseeing       the  Fund's    financial      reporting

    process.
    Auditor's      Responsibilities          for  the  Audit    of  the  Financial      Statements

    Our  objectives       are  to  obtain    reasonable       assurance      about    whether     the  financial      statements       as  a
    whole    are  free   from   material     misstatement,        whether     due  to  fraud    or  error,    and  to  issue    an
    auditor's      report    that   includes     our  opinion.     Reasonable       assurance      is  a high   level    of  assurance
    but  is  not  a guarantee      that   an  audit    conducted      in  accordance       with   ISA  will   always    detect    a
    material     misstatement        when   it  exists.     Misstatements        can  arise    from   fraud    or  error    and  are
    considered       material     if,  individually        or  in  the  aggregate,       they   could    reasonably       be  expected     to
    influence      the  economic     decisions      of  users    taken    on  the  basis    of  these    financial      statements.
    As  part   of  an  audit    in  accordance       with   ISA,   we  exercise     professional        judgment     and  maintain

    professional        scepticism       throughout       the  audit.    We  also:
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    • Identify     and  assess    the  risks    of  material     misstatement        of  the  financial      statements,       whether

     due  to  fraud    or  error,    design    and  perform     audit    procedures       responsive       to  those    risks,    and
     obtain    audit    evidence     that   is  sufficient       and  appropriate       to  provide     a basis    for  our  opinion.
     The  risk   of  not  detecting      a material     misstatement        resulting      from   fraud    is  higher    than   for
     one  resulting      from   error,    as  fraud    may  involve     collusion,       forgery,     intentional       omissions,
     misrepresentations,            or  the  override     of  internal     control.
    • Obtain    an  understanding        of  internal     control     relevant     to  the  audit    in  order    to  design    audit

     procedures       that   are  appropriate       in  the  circumstances,         but  not  for  the  purpose     of  expressing
     an  opinion     on  the  effectiveness        of  the  Fund's    internal     control.
    • Evaluate     the  appropriateness          of  accounting       policies     used   and  the  reasonableness         of

     accounting       estimates      and  related     disclosures       made   by  management.
    • Conclude     on  the  appropriateness          of  management's        use  of  the  going    concern     basis    of  accounting

     and,   based    on  the  audit    evidence     obtained,      whether     a material     uncertainty       exists    related     to
     events    or  conditions       that   may  cast   significant       doubt    on  the  Fund's    ability     to  continue     as  a
     going    concern.     If  we  conclude     that   a material     uncertainty       exists,     we  are  required     to  draw
     attention      in  our  auditor's      report    to  the  related     disclosures       in  the  financial      statements       or,
     if  such   disclosures       are  inadequate,       to  modify    our  opinion.     Our  conclusions       are  based    on  the
     audit    evidence     obtained     up  to  the  date   of  our  auditor's      report.     However,     future    events    or
     conditions       may  cause    the  Fund   to  cease    to  continue     as  a going    concern.
    • Evaluate     the  overall     presentation,        structure      and  content     of  the  financial      statements,

     including      the  disclosures,        and  whether     the  financial      statements       represent      the  underlying
     transactions        and  events    in  a manner    that   achieves     fair   presentation.
    We  communicate       with   those    charged     with   governance       regarding,       among    other    matters,     the  planned

    scope    and  timing    of  the  audit    and  significant       audit    findings,      including      any  significant
    deficiencies        in  internal     control     that   we  identify     during    our  audit.
    Use  of  our  Report

    This   report,     including      the  opinion,     has  been   prepared     for  and  only   for  the  Fund's    shareholders
    and  for  no  other    purpose.     We  do  not,   in  giving    this   opinion,     accept    or  assume    responsibility
    for  any  other    purpose     or  to  any  other    person    to  whom   this   report    is  shown    or  into   whose    hands
    it  may  come.
    MHA  CAYMAN    *

    29  June   2022
    * MHA  Cayman   is the  trading    name  for  MHA  MacIntyre     Hudson   Cayman   Ltd,  a subsidiary     of MHA  MacIntyre     Hudson,    the  UK member

     firm  of Baker   Tilly   International.
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     (＊)　上記は、監査報告書の原本に記載された事項を電子化したものであり、その原本は本書提出代理人が別途保管して


        いる。
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