デンマーク地方金融公庫 有価証券報告書

                                                          EDINET提出書類
                                                    デンマーク地方金融公庫(E06107)
                                                           有価証券報告書
    【表紙】

    【提出書類】               有価証券報告書

    【根拠条文】               金融商品取引法第24条第１項

    【提出先】               関東財務局長

    【提出日】               令和４年６月30日

    【事業年度】               自　令和３年１月１日　　至　令和３年12月31日

    【発行者の名称】               デンマーク地方金融公庫　(KommuneKredit)

    【代表者の役職氏名】               最高経営責任者兼マネジング・ディレクター

                   Jens   Lundager
                   マネジング・ディレクター

                   Henrik    Andersen
    【事務連絡者氏名】               弁護士　　黒　丸　博　善

                   弁護士　　藤　田　剛　敬
    【住所】               東京都港区六本木六丁目10番１号

                   六本木ヒルズ森タワー23階
                   ＴＭＩ総合法律事務所
    【電話番号】               東京(03)6438-5511

    【縦覧に供する場所】               該当なし

    注  (1)　「発行者」または「公庫」とは、デンマーク地方金融公庫を意味する。

      (2)  　本書中、別段の記載がない限り、「デンマーク・クローネ」または「DKK」と表示される金額はデンマーク王国の通貨
        であるデンマーク・クローネを意味する。2022年６月14日現在、東京の主要銀行により公表されたデンマーク・ク
        ローネに対する日本円の為替相場の中値は１デンマーク・クローネにつき18.79円であった。
      (3)  　デンマーク地方金融公庫の事業年度およびデンマーク王国の会計年度は暦年である。
      (4)  　本書中の表で、計数が四捨五入されている場合、合計は計数の総和と必ずしも一致しないことがある。
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    第１   【募集（売出）債券の状況】

                                                  上場金融商品

                                          事業年度末の         取引所名又は
        売出債券の名称            発行年月       券面総額         償還額
                                           未償還額       登録認可金融商品
                                                  取引業協会名
     デンマーク地方金融公庫              2012  年７月    2,500   万         0     2,500   万      該当なし
     2027  年７月30日満期                  トルコ・リラ                トルコ・リラ
     トルコ・リラ建
     ディスカウント債券
     デンマーク地方金融公庫              2014  年２月    600  万 豪ドル      600  万 豪ドル         0     該当なし
     2021年２月23日満期
     豪ドル建債券
     デンマーク地方金融公庫              2015  年８月    13,000,000           0     13,000,000        該当なし
     2022  年８月22日満期                  トルコ・リラ                トルコ・リラ
     トルコ・リラ建債券
     デンマーク地方金融公庫              2018  年１月    68,700,000        68,700,000           0     該当なし
     2021年２月３日満期                    ブラジル・レア        ブラジル・レア
     ブラジル・レアル建債券                    ル        ル
     （円貨売買型）
     デンマーク地方金融公庫              2018  年４月    30,300,000        30,300,000            0     該当なし
     2021年４月満期                    メキシコペソ        メキシコペソ
     メキシコペソ建債券
     デンマーク地方金融公庫              2018  年４月    204,100,000        204,100,000            0     該当なし
     2021年４月満期                    ブラジルレアル        ブラジルレアル
     ブラジルレアル建債券（円
     貨決済型）
     デンマーク地方金融公庫              2018  年４月    652,500,000        652,500,000            0     該当なし
     2021年４月満期                    インドルピー        インドルピー
     インドルピー建債券（円貨
     決済型）
    当事業年度において、上記債券の所有者の権利等に重要な悪影響を与える事実は発生しなかった。

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    第２   【外国為替相場の推移】

    (1)  【最近５年間の会計年度(又は事業年度)別為替相場の推移】

       該当事項なし。
    (2)  【当会計年度(又は事業年度)中最近６月間の月別為替相場の推移】

       該当事項なし。
    (3)  【最近日の為替相場】

       該当事項なし。
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    第３   【発行者の概況】

    １  【発行者が国である場合】

      該当事項なし
    ２  【発行者が地方公共団体である場合】

      該当事項なし
    ３  【発行者が国際機関又は政府関係機関等である場合】

    (1)  【設立】

    ①　設立の根拠および法的地位
       デンマーク地方金融公庫の設立は、1898年３月19日付デンマーク議院法第35号に基づき承認された。同法律
      は、2007年１月１日付で2006年５月３日付法律第383号「デンマークの地方自治体および州のための信用機関に
      関する法律（lov         om  kreditforeningen          af  kommuner     og  regioner     i Danmark）」（「法律第383号」）により
      継承された。公庫の目的は、デンマークにおいて、デンマークの自治体および１つまたは複数の自治体により
      融資が全額保証を受ける場合に公共的な任務の遂行を担うデンマークの自治体間企業や一定のその他のデン
      マークの企業に対してのみに向けて融資を行うことである。公庫は自己名義で資金を借り入れ、当該資金を貸
      付またはリースとして再貸付する。
       公庫の構成員は、公庫に対し借入金残高を有するか、または公庫による貸付について保証残高を有するデン
      マークの「地方自治体（kommuner）」および「州（regioner）」で構成されている。デンマークには行政上の
      ３つの区画単位があり、地方自治体はデンマークにおける３番目かつ最小行政区画単位であり、州は２番目の
      行政区画単位である。州は多数の地方自治体で構成されており、地理的にみて州と地方自治体が国全体を構成
      している。2022年１月１日現在において、デンマークの全ての地方自治体および全ての州は公庫の構成員であ
      り、デンマークの全人口を代表している。
       法律第383号に従い、公庫の構成員は、公庫の借入を含む公庫の全債務に対して連帯責任を負う。
       公庫がそのいずれかの債務を履行できない場合、債権者は、法定の連帯責任に従い、公庫の各構成員に対し
      て（法的手続を提起することなく）債務の返済を直接求めることができる。このように、法定の連帯責任に伴
      い、各々の構成員は公庫の負う全額の債務について責任を負う。
       かかる債務の仕組みは1898年から存在し、公庫の全債権者を保護している。公庫はその債務の支払いについ
      て不履行を起こしたことはなく、公庫の債務に対する直接連帯責任に従った公庫の構成員に対するいかなる請
      求もなされたことはない。また、公庫はこれまでいかなる貸付についても損失を被ったことはない。
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    ②　デンマークの自治体の構成
       デンマークは98の地方自治体および５つの州に分割されており、州はそれぞれいくつかの地方自治体を包含
      する。
       自治体の主な職務は法律条項によって定められている。最も重要な職務には、社会保障、学校、病院、保健
      医療、医療サービス、託児サービス、高齢者向け住宅およびインフラ・プロジェクトの提供が含まれる。水
      道、地域向け熱供給、下水・廃水管理、廃棄物処理・焼却の供給・提供計画、および多くの場合にはその実際
      の供給・提供もまた自治体が責任を負う。さらに、自治体は、公園、運動場、スポーツ施設および文化セン
      ターなどの公共施設を提供する。
       地域向け熱供給、廃棄物焼却施設および水供給への資本投資などのいくつかのサービスは、非営利ベースで
      公共的な任務の遂行を担う自治体間企業その他の企業によってしばしば提供される。
       自治体のサービス提供コストは通常、資本投資を含めて、地方税の当期収入、一定の提供されるサービスの
      使用料および中央政府からの交付金から賄われなければならない。地方自治体は、課税の権限を有し、サービ
      ス料金および中央政府からの交付金等のその他の歳入も考慮して、年度予算の均衡を図るために十分な課税を
      行う義務がある。さらに、歳入の少ない自治体が適正なサービスを提供できるよう均衡化システムが確立され
      ている。州は中央政府からの交付金を通じて賄われる。
       しかし、地域の公共的任務を満たす資本投資は、一定の条件の下で借入（自治体による保証を受けた借入を
      含む。）により賄うことができる。上記の借入および保証の付与は、当時の経済内務省（現在は内務住宅省）
      による2013年12月17日付行政命令第1580号および2013年12月17日付行政命令第1581号に定められた厳格な規則
      に服しており、かかる規則には、最長満期など一定の借入条件や各自治体の各事業年度における借入による資
      金調達総額の上限の計算方法についての要件が含まれている。
       自治体は中央政府に対し監査済財政書類を提出する。資本的支出および経常的支出の双方の目的のための自
      治体の全体的な支出水準は、中央政府と合意されるガイドラインに基づき設定される。
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      地方自治体および州ならびにデンマークの福祉社会
       デンマークは世界で最も分権化した公共部門の１つを有し、公共部門の任務は中央政府、地方自治体および
      州の間で分担されている。デンマークの地方自治体および州は併せて公共支出の半分以上を占めている。
       地方自治体は、住民に直接関連した任務の大半を担っており、デンマークの福祉社会において提供される公
      共サービスの大半に責任を負っている。これらには、学校、高齢者介護、子供・若年者向け託児所、雇用創出
      政策、周縁化された人々の社会統合、地方道路、環境、文化および芸術ならびに予防衛生対策が含まれる。
       地方自治体はまた、水道および熱供給などの住民への種々の公益事業サービスの計画ならびに公営企業を通
      じてこれらのサービス供給を利用可能とすることにも責任を負う。
       州は、デンマークの大規模な地方自治体の人口規模よりも大きな人口基盤を必要とする任務に責任を負って
      いる。州が負う責任には、病院、地域開発、州の運輸会社への資本参加、および専門的な社会的機関が含まれ
      る。
      中央政府と景気変動に関するリスク

       住民が支払う所得税は、地方自治体の収入の半分強を占める。残りの収入は、包括補助金および中央政府か
      らの補填ならびに地方自治体が個別に設定した使用料および財産税から得られる。
       原則として、地方自治体は、借入を行うことなしに、現在の収入により資本支出を賄う。しかしながら、地
      方自治体は、デンマーク内務住宅省により設定された枠組みにおいて地方自治体の資本支出のために借入を行
      うことができる。また、地方自治体は、かかる保証が地方自治体の法律の下で許可されている場合に限り、他
      の機関（例えば公益企業）の資本支出のために借入保証を与えることができる。デンマークの地方自治体の負
      債資本比率は国際的に見て低くなっている。
       デンマークは、地方自治体との間に大規模な経済均一化システムを有しており、それにより地方自治体は、
      それぞれの税収基盤やサービス支出にかかわらず、より均一なレベルでのサービス提供を行うことができる。
       地方自治体の経済全体は、一般的な景気動向に関わるリスクを負うのは中央政府であるため、景気循環上の
      後退局面による影響を受けない。地方自治体は、景気減速により生じた移転支出および税収減少に関する支出
      の超過に対して、補償を受けている。
       デンマークの行政法の基本原則により地方自治体は破産を宣告できない。さらに、監督機関である政府は地
      方自治体がその金融上の義務を履行できるよう確保しなければならない事実に照らして、この原則は最高裁判
      所の判断において支持された。
       州の資金調達は、政府補助金ならびに地方自治体からの拠出および負担金で構成されている。州は、デン
      マーク内務住宅省により設定された枠組みにおいて特定の資本支出のために借入を行うことができる。
       公庫は、その123年の歴史を通じて、貸付損失またはリース損失を被ったことはない。
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       デンマークの地方自治体および州は、CRR/CRD                        IVのリスク・ウェイトが０％であることが示す高い信用力に
      より特徴づけられている。このリスク・ウェイトは信用機関の資本要件を算出するために用いられている。リ
      スク・ウェイトが０％であることは、地方自治体および州が、損失が想定されない最も安全なカテゴリーに属
      することを意味する。
      地方自治体および州の監督省庁

       内務住宅省は地方自治体および州に関する最高監督機関である。
    ③　目　　的

       公庫の目的は、デンマークにおいて、デンマークの自治体および１つまたは複数の自治体により融資が全額
      保証を受ける場合に公共的な任務の遂行を担うデンマークの自治体間企業や一定のその他のデンマークの企業
      に対してのみに向けて融資を行うことである。公庫は自己名義で資金を借り入れ、当該資金を貸付またはリー
      スとして再貸付する。
       公庫の定款では、公庫の目的を以下のように規定している。
       (1)　公庫の目的は、
        (a)地方自治体、州および自治体の組合に対し、
        (b)下記(2)の条件に従ったその他の地方自治体または州の目的のため、
         融資を行うことである。
       (2)　上記(1)(b)の融資は、１または複数の地方自治体または州が融資全額に対して保証を与える場合か、ま
         たは当該融資が会社等に対して行われ、その定款に全参加者が当該融資につき連帯して責任を負うことが
         規定されており、かつ１または複数の地方自治体または州がその組合員または参加者になっている場合に
         限り、行われるものとする。
       公庫の定款に基づき、商務・金融省により承認された限度内において、公庫は即座に再貸付することがなく
      ても資金を調達すること（ミスマッチ）が認められている。ミスマッチの限度額は、直近の四半期の帳簿価額
      による貸付総額の25％として算出される。
    ④　特　　権

       該当なし
    ⑤　デンマーク地方金融公庫の監督省庁

       公庫により行われる貸付は、自治体の借入に関する現行の規則に従うものとする。
       監査規則は商務・金融大臣により制定され、理事会は毎年公庫の完全な財務書類を公表し、かつ四半期毎に
      商務・金融大臣に対し要約財務書類を提出する責任を負う。
       理事会は商務・金融大臣が要求する公庫の業務に関する一切の情報を商務・金融大臣に提出する責任を負
      い、当該商務・金融大臣はいつでも公庫の費用で公庫に関する一切の状況の調査を行わせる権利を有する。
       公庫の定款は、同規則に規定する方法によってのみ修正され、かつかかる修正には商務・金融大臣の同意を
      要する。
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       公庫の理事会が債権者に対する担保を著しく毀損していると商務・金融大臣がみなすとき、および理事会が
      定められた期限内にかかる損失の回復に必要な措置を講ずることができないときは、商務・金融大臣は公庫の
      事業活動を停止し、または事情によりその財産を管理に付することができるものとする。
    ⑥　日本との関係

      （公庫の設立に関して）該当なし
    (2)  【資本構成】

      以下の表は、2021年12月31日現在の公庫の資本構成を示す。(1)(2)

                                      (単位：百万デンマーク・クローネ)
                                               2021年12月31日
       デンマーク地方金融公庫
                                                 現在
       ナスダック（コペンハーゲン）                (1)

                                                    52,118
       外国債務     (2)

                                                   181,774
       デリバティブの公正価値

                                                    5,307
         その他の負債、年金および税を除く負債合計                                          239,199
                                                    1,103

       その他の負債、年金および税合計
         負債合計                                          240,302
       持分

        2021年１月１日現在の持分                                            8,397
        税引後当期利益                                             378
                                                       0
        IFRS第９号の施行
         2021  年12月31日現在の持分                                         8,775
                                                   249,077

         資本合計
    注  (1)　指数連動債。本表記載の残高は指数変動による調整を含む。

      (2)　外国通貨による借入は、2021年12月31日の実勢為替レート、あるいは2021年中の借入に関しては実行日の
         為替レートにより、デンマーク・クローネに換算されている。
      2021年12月31日以降、公庫の資本構成に重大な変化はなかった。

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       流動性リスク－残存期間に基づく満期別内訳（額面価額）                              (1)
       デンマーク地方金融公庫                          2021年12月31日           2020年12月31日

                                 (単位：百万デンマーク・クローネ)
       貸付
        ３か月以内
                                     30,053           32,973
        ３か月超１年以内
                                     18,520           22,010
        １年超５年以内
                                     50,487           46,900
        ５年超
                                     88,529           76,826
                                    187,589           178,708

        合　計
       信用機関への債権

        ３か月以内                              501            22
        ３か月超１年以内                                0           0
        １年超５年以内                                0           0
                                        0           0
        ５年超
                                      501

        合　計
                                                  22
       発行証券

        ３か月以内
                                     5,730           9,574
        ３か月超１年以内
                                     30,937           12,227
        １年超５年以内
                                     90,502           93,887
        ５年超
                                    100,231            84,151
                                    227,400           199,839

        合　計
    注  (1)　流動性リスクは額面金額に基づいており、利息、キャピタル・ロス、拠出金等を含めない。
         満期別内訳は、満期までの期間別に、または拘束力ある流動性コミットメントの期間が満期までの期
         間より短い場合には当該拘束力のある流動性コミットメント期間別に、額面価額により示されている
         が、利息は含まれていない。実行日が確定している貸付の確約（コミットメント）は、現在の日付を
         基準に認識されるが、実行日も金額も未定の貸付の確約（コミットメント）は、対象の信用枠の満期
         までの期間に基づき認識される。
       公庫は、法律第383号に基づき信用機関として設立された。株式資本、授権資本または条件付資本ならびに利

      益分配証書は有していない。
       法律第383号第８条に従い、公庫の持分は常に負債合計の少なくとも１％（24億300万デンマーク・クローネ
      の持分に相当）に等しくなければならない。2021年12月31日現在の持分は87億7,500万デンマーク・クローネで
      あった。
       これに基づき算出すると、2021年12月31日現在において持分は公庫の資産合計の3.52％であった。
       公庫は、その構成員に対して配当金の支払いを行っていない。
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    (3)  【組織】
      ①　構    成  員
        公庫の定款に基づき、公庫から融資を受けているかまたは上記「(1)                                   設立‐③     目的」中の(1)(b)項記載の
       融資に責任を負う地方自治体または州は全て公庫の構成員となる。構成員は、将来の改訂を含め、定款の規
       定を遵守しなければならない。構成員は、公庫が負う全ての債務に直接かつ連帯して責任を負う。構成員
       は、公庫に対するその債務を全て弁済し、また当該構成員が定款に定めるとおりその直接かつ連帯の責任を
       免除された時にのみその構成員でなくなるものとする。
      ②　理    事  会

        理事会は、公庫の業務を全般的に監督および指示する。理事会は、公庫の業務が相当の注意をもって組織
       化、管理および執行されるよう配慮する。理事会は公庫の業務運営に関し経営陣に指示を発する。2020年６
       月より、理事会は10名で構成されている。州は２名の理事とその補欠を各１名選出する。地方自治体は６名
       の理事とその補欠を各１名選出する。現職の理事会は、公庫から独立し、会計、監査、金融またはリスク管
       理を行う資格を有するもう２名の理事を選出する。かかる２名の追加の理事は４年の任期で選出され、その
       選出時期は２年違いとなる。このため、理事会は、州または地方自治体の直近の地方議員選挙が行われた翌
       暦年の６月１日より前に１人目の追加の理事を選出し、かかる選挙から３暦年後の６月１日より前に２人目
       の追加の理事を選出する。独立の理事の再選は１回まで可能である。
        理事会は理事会構成員選挙のための候補者指名についての詳細なガイドラインを制定する。州および地方
       自治体の議員選挙の実施後、公庫の理事長は、デンマーク州連合およびデンマーク地方自治体連合（LGDK）
       の会長にそれぞれ２名および６名の理事とその補欠の選出の手配を依頼する。デンマーク州連合の会長およ
       びLGDKの会長は、州および地方自治体の議員選挙の翌年の５月１日までに、公庫の理事長にその結果を知ら
       せる。
        理事会の構成員およびその補欠は４年の任期で選出される。理事会に加入したかかる構成員およびその補
       欠は、公庫の構成員である地方自治体または州政府議会の構成員であるものとする。理事会に選出された構
       成員がこの必要事項を充たすことができない場合、その補欠が代わりに理事会に加入する。また、選出され
       た理事が就任時にその者を理事会に選出した政党を離党している場合も同様とする。かかる補欠が、公庫の
       構成員である地方自治体または州政府議会の構成員ではない場合、理事会は補欠選挙を上記の規則に従い行
       わせる。任期は６月１日に開始する。（イ）上記のように構成員が構成員でなくなった場合、（ロ）その者
       を理事会に選出した政党を離党した場合、（ハ）構成員が理事会から辞任した場合、または（ニ）構成員が
       死亡した場合、補欠が理事会構成員に代わりその残存する任期を果たすものとする。かかる補欠が上述の理
       由により理事会の務めを果たせない場合または補欠がその者を理事会に選出した政党を離党した場合、その
       残存任期に関し新たな理事会構成員と新たな構成員の補欠が選出されるものとする。しかしながら、かかる
       残存任期が１年未満である場合、理事会は補欠選挙を行わないよう決定することができる。理事会により選
       出された理事が理事会を退任する場合、理事会は、その残存任期の長さにかかわらず、公庫から独立し、会
       計、監査、金融またはリスク管理を行う資格を有する新たな９人目または10人目の理事を選出する。
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        理事会は年に４回定例会議を招集する。臨時会議は理事長、１名の経営陣の構成員、少なくとも３名の理
       事会構成員または指名された監査役１名の要求により開催される。
        理事会は、その構成員の少なくとも半数が出席し、かつ投票を行った場合、定足数に達したものとする。
       全ての決議は投票の単純過半数により採択される。投票が同数であった場合、理事長が、または理事長が不
       在の場合には副理事長が、決定票を保持する。
        ３月末より前に開催される理事会の定例会議で、経営陣は前事業年度の公庫の業務についての報告書を提
       出し、財務書類に監査役の勧告書を添えて理事会の承認を得るために提出する。理事会はかかる報告書およ
       び財務書類を承認した後、かかる報告書および財務書類をデンマークの商務・金融省および公庫の構成員に
       提出する。理事会における議事には議事録が作成され、理事会の構成員が署名する。
        2021年12月31日現在の理事会の構成員は以下のとおりである。
              名　　前                      主たる役職

            ラース・クラーロプ（理事長）                        市議会議員
            トマス・ルゲ・ピーダスン（副理事長）                        市　長
            ハンス・トフト                        地方自治体議会議員
            イーレク・ニルスン                        地方自治体議会議員
            ミケール・クリトゴー                        市　長
            イーレク・ラウリトスン                        市　長
            ライラ・リンデン                        州議会議員
            マーティン・ギアトスン                        州議会議員
            カイ・Ｖ.ホルム                        独立の構成員
            ビアギド・オーゴー・スヴェンスン                        独立の構成員
          2022年１月１日以降、下記の変更があった。

          2022年６月１日より
            ヘンレク・ヴィーゼステン（理事長）                        市　長
            トマス・ルゲ・ピーダスン（副理事長）                        市　長
            イーレク・ラウリトスン                        市　長
            ピーダ・サアアンスン                        市　長
            ミケール・クリトゴー                        市　長
            ミケール・フェンガ                        市　長
            マーティン・ギアトスン                        州議会議員
            トアモーズ・オールスン                        州議会議員
            ビアギド・オーゴー・スヴェンスン                        独立の構成員
            スサネ・クーラ                        独立の構成員
      ③　経営陣および従業員

        公庫の経営陣は２名からなる経営委員会により統括されており、その両者とも理事会により選任され、そ
       のうち１名は最高経営責任者を兼ねる。経営陣は公庫の日常的な運営を担う。経営陣は、公庫の事業を、理
       事会により与えられた指示に従い管理する。
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        理事長もしくは副理事長および１名の経営陣の構成員が共同して署名した場合、または２名の経営陣の構
       成員が共同して署名した場合、公庫を拘束する。さらに、公庫は、経営陣の構成員１名と共に理事長にその
       ために特に授権された役員１名が共同して署名した場合、またはそのように授権された役員２名が共同して
       署名した場合、拘束される。経営陣は、個々の役員に、特定の機能を執行するにあたり公庫を拘束する特定
       の権限を付与することができる。
        公庫の職員は経営陣により任免される。
        2021年12月31日現在において経営委員会は、イェンス・ロンエーヤ（最高経営責任者）およびヘンレク・
       アナスンにより構成されていた。
        2021年12月31日現在の経営陣チームの構成員は以下の通りである。
         名　　前                   主たる職務

         イェンス・ロンエーヤ                   最高経営責任者兼マネジング・ディレクター
         ヘンレク・アナスン                   マネジング・ディレクター
         クレスチャン・イェベスン                   ディレクター、貸付・リース部門長
                            最高トレジャリー・サステナビリティ責任者、トレ
         イェッテ・モルドラップ
                            ジャリー・サステナビリティ部門長
                            ディレクター、リスク・バランス部門長、
         ヨーナス・トフト・モンソン
                            最高リスク責任者
         ヒリーネ・ヴィンテン                   ジェネラル・カウンセル、法務部門長
         モーデン・ストフテ                   ディレクター、財務部門長、最高財務責任者
         ナディーム・ザファル                   ディレクター、情報技術部門長、最高情報責任者
         セーアン・スティーン・モーデンスン                   ディレクター、事業開発・戦略部門長
        2022年１月１日以降において経営陣チームの構成員に変更はなかった。

        2021年の公庫の正規の平均従業員数は、経営陣の構成員を含めて88名であった。
      ④　監査役

        理事会は、監査役を１または２名選任し、かかる監査役は国家資格を有する公認会計士でなければならな
       い。さらに１名の監査役が商務・金融省により任命され、とりわけ地方自治体および州に適用される関係規
       則に従った貸付の実行など、公庫に適用される関係法令上の規制のなかでの運営を確保する責任を負う。
        2021年度の監査役は、Anders                Oldau   Gjelstrup氏およびJens             Ringb   æk 氏（国家資格を有する公認会計士）
       に代表されるデロイト公認会計士パートナーシップならびに商務・金融省に任命されたThorkil                                                  Juul氏であ
       る。デロイト公認会計士パートナーシップはデンマーク公認会計士協会（FSR-Danske                                             Revisorer）のメン
       バーである。
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    (4)  【業務の概況】
      ①　概　要
        2021年において、凍結されていた休暇基金への資金提供および地域向け熱供給に向けた貸付によって貸付
       高（純額）が増加し、資本の十分な成長により公庫は貸付マージンを縮小することができた。これらの結
       果、プラスとなった価値調整も要因となり、３億7,800万デンマーク・クローネの包括利益がもたらされた。
       収益および自己資本

        純受取利息は３億8,300万デンマーク・クローネとなり、４億デンマーク・クローネという公庫の予想は達
       成された。純受取利息がわずかに減少したのは、2021年において公庫の資本が増加したため、貸付マージン
       を縮小することが可能になったことによる。
        管理費用は、１億4,000万デンマーク・クローネとなり、中間報告書に記載された予想と一致した。前年と
       比べて1,000万デンマーク・クローネの増加となったが、これは主に公庫の2025年戦略の遂行を目的に立ち上
       げられた戦略プロジェクトのための費用が増加したことによる。
        価値調整前および税引前の当期利益は、２億3,800万デンマーク・クローネとなった。これは2020年比で
       7,300万デンマーク・クローネの減少であり、中間報告書において予想された２億6,000万デンマーク・ク
       ローネの水準をわずかに下回った。この減少は、純受取利息の若干の減少と管理費用の若干の増加が合わ
       さったことによる。2021年末現在における当期の価値調整額は２億4,900万デンマーク・クローネであった。
       このプラスの価値調整は、貸付マージンの縮小と貸付の早期償還を一因とした。
        公庫のリスク許容度が低いことと、貸付マージンが比較的一定に維持されていることから資産と負債の対
       称性は高いため、通常の状況下では年間の価値調整額の変動をプラス/マイナス５億デンマーク・クローネの
       範囲に収めることが可能である。2021年における月末時点の価値調整累計額は、マイナス１億600万デンマー
       ク・クローネから２億9,800万デンマーク・クローネとなった。この変動は主に自己資金調達スプレッドに関
       する価格リスクによって引き起こされ、これより影響の程度は低いが、市場リスク、信用リスクおよび貸付
       マージンの縮小によっても引き起こされた。
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        当期包括利益は、2020年の２億1,800万デンマーク・クローネに対して３億7,800万デンマーク・クローネ
       となった。この増加は、主に2021年において価値調整の伸びがみられたことによる。当期包括利益は全額が
       持分（資本）に組入れられ、現在の持分は合計87億7,500万デンマーク・クローネである。持分は普通株式等
       Tier1（CET1）資本で構成される。理事会の目標に従い、資産合計に対する持分の比率で少なくとも３％に相
       当する適切な資本が利益により確保されなければならない。2021年末において、資産合計に対する持分の比
       率は3.5％で、理事会の定めた目標を達成している。
        2021年末現在のリスク・エクスポージャー総額（REA）は、2020年末現在の115億デンマーク・クローネか
       ら139億デンマーク・クローネに増加した。この増加は主に流動性ポートフォリオにおいて抵当証券ポート
       フォリオが占める割合が増加したことによる。この結果、信用機関のソルベンシー規則に基づいて算出され
       た自己資本比率（リスク・エクスポージャー総額に対する自己資本の比率）は2020年末現在の72％に対して
       63％となった。
       貸付およびリース

        貸付高（純額）（リースを含み、分割返済額および償還金額を控除した新規の貸付高）は87億デンマー
       ク・クローネであった。貸付高（純額）が比較的大きくなったのは、主に凍結された休暇基金への資金提供
       を目的とした州に対する臨時の貸付と地域向け熱供給部門に対する貸付によるものであった。2021年は貸付
       金利の全般的な上昇がみられたことも特徴で、この結果、貸付において62億デンマーク・クローネのマイナ
       スの価値調整が行われ、また貸付総額は25億デンマーク・クローネ増加した。
       資金調達および投資

        投資総額（信用機関への債権および証券ポートフォリオ）は、153億デンマーク・クローネ増加して2021年
       末には489億デンマーク・クローネとなった。この増加は主に、2022年に多額の調達資金が償還を迎えること
       に向けて2021年に一部が借換えられ、借換えリスク軽減のために流動性のある債券に対して投資されたこと
       による。投資の増加はバランスシートの伸びに反映されている。
        資金調達累積額（信用機関への債務および発行債券）は212億デンマーク・クローネ増加した。この増加は
       主に貸付および投資の増加を賄ったことによる。
        資金調達残高の大部分は依然としてユーロ、米ドルおよびデンマーク・クローネ建てである。
        資産合計は主に貸付および投資の増加により152億デンマーク・クローネ増加した。
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      ②　貸付およびリース
       概　要
        公庫は、法律第383号およびその定款第２条に従い、デンマークの自治体および自治体により融資が全額保
       証を受ける場合に公共的な職務の遂行を担う自治体間企業その他の企業に対し融資を提供している。2021年
       12月31日現在の貸付ポートフォリオの総額は1,950億デンマーク・クローネにのぼり、そのうち80億デンマー
       ク・クローネがリース債権であった。
        公庫の借主に対する貸付の満期は、資金提供を受ける活動次第で決定され（上記「(1)                                            設立‐②     デンマー
       クの自治体の構成」に記載の2013年12月17日付行政命令第1580号および2013年12月17日付行政命令第1581号
       を参照）、40年を上限としている。貸付は分割払いによるかもしくは満期一括（かかる場合の満期は最長で
       10年）において返済される。利息は借主の選択により固定金利もしくは変動金利に基づいて支払われる。公
       庫の事業は非営利で、一般管理費用を賄い適正な自己資本を維持するために、資金のコストに加えてマージ
       ンのみを請求し、構成員に対する配当金の支払いを行うことは認められていない。
        また、法律第383号および定款第２条に従い、公庫は、同一の種類の借主に対して金融リース・サービスを
       提供している。
        リース契約により、主に業務用機器（例えば、コンピュータ機器、車両、技術的装置および医療用機器）
       に資金提供がなされる。
        公庫は、デンマークにおける自治体に対する最大の単独貸付機関である。公庫の貸付水準は、毎年大幅に
       変化する適格借主の資本支出の需要によって決まる。
        1899年から、公庫はデンマークの地方自治体および州の福祉と発展に寄与するべく、可能な限り低いコス
       トで融資を提供している。公庫は、デンマークにおけるプロジェクトの実行場所やその規模にかかわらず、
       すべての顧客に同一の条件で融資を提供しており、今後も同様に提供していく。今日において、公庫は、自
       治体のほぼ全ての資金調達の需要を賄っている。
        2021年末における公庫の貸付およびリースの合計は、25億デンマーク・クローネ増加し、1,950億デンマー
       ク・クローネとなった。マイナスの価値調整が62億デンマーク・クローネにのぼった一方、額面価額におけ
       る貸付の増加額、すなわち新規の貸付高から分割返済額および償還金額を控除した額は87億デンマーク・ク
       ローネであった。
        貸付の56％は、気候変動適応策、高齢者向け住宅、医療用機器および自治体における在宅ケアサービス向
       けの車両のような公共目的の資金供給のために地方自治体および州に直接付与された。
        その他の貸付は、例えば、地域のスポーツセンター、劇場および学校などの公共的な事業を行う企業また
       は機関に供与され、また熱供給、廃棄物および廃水の管理や飲用水生産などの事業を行う企業にも供与され
       た。
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       休暇基金および地域向け熱供給による貸付業務の活発化
        2021年において、公庫は総額348億デンマーク・クローネにのぼる700件超の新規の貸付を実行した。
        2021年において、州は、凍結されていた休暇基金の支払いのために64億デンマーク・クローネにおよぶ臨
       時的な貸付を受けることができた。さらに、地域向け熱供給部門に対する貸付は52億デンマーク・クローネ
       で、新規の貸付のうち大きな割合を占めた。
        2021年において、地方自治体および州は、22億デンマーク・クローネにのぼる2,700件超の新規リース契約
       を公庫との間で締結した。かかるリース契約は、様々な異なる種類の資産を対象としており、その主なもの
       は車両、バン、IT機器および医療用機器のリースを対象としている。
       公共交通機関における電気自動車とハイブリッド自動車の普及

        公庫は地方自治体および州向けの電気自動車およびハイブリッド自動車のリースに対する需要の高まりを
       実感している。例えば、地方自治体のエスビェア（Esbjerg）市では、電動バスを利用させることで公共輸送
       機関による炭素排出量を70％減らし、2030年の環境目標の達成に向け、大きな一歩を歩んだ。
       グリーンローン業務の継続

        グリーン・ファンディングは公庫の2025年戦略の戦略的優先事項である。公庫は今後数年内にサステナブ
       ル・ファイナンスの額を増やすことを目標としており、公庫のグリーンローンのベースとなるグリーンボン
       ド発行のためのフレームワークを改定中である。公庫がかかる改定に取り組むのは、適用法令および自治体
       のサステナビリティ・トランジション（持続可能性への転換）のために受けることのできる政治的支援の範
       囲内で、より多様な種類の投資への資金提供がグリーンローンによって行えるようにするためである。
        公庫のグリーンボンド委員会は、貸付がグリーンローンとして適格であるかを評価するために、一定の基
       準を用いる。
        2021年において、グリーンボンド委員会は148件のローンをグリーン適格として承認し、貸付総額は50億デ
       ンマーク・クローネ弱にのぼった。承認を受けたグリーンローンのごく一部はエネルギー節減策に基づくプ
       ロジェクトに割り当てられ、大部分は地域向け熱供給および上下水道管理のプロジェクトに供与された。か
       かるプロジェクトにはゲントフテ（Gentofte）の雨水トンネルとハルスネス・ヴァーム（Halsn                                                æ s Varme）の
       貯蔵タンク事業も含まれている。
       貸付およびリースに占める社会的目的の高い割合

        公庫はまた、保健センター、               高齢者向け住宅、幼稚園および学校、病院、スポーツ施設および文化施設の
       建設といった社会的目的に対しても融資を行っている。例えば、高齢者用住宅向け補助金付きローンは、
       2021年末時点において貸付総額において220億デンマーク・クローネ超を占めた。
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       顧客への利便性の提供
        公庫は顧客に利便性を与えることを目標としている。2021年には多数のバーチャル会議を開催し、これに
       より顧客が抱く可能性がある疑問点をより迅速に明確化することを可能にした。また、港湾関連の貸付に適
       用される特定の規則について、初のウェビナーを開催した。容易に利用できる状態を維持するために、公庫
       はこれらのプラットフォーム双方のテストと開発を行っていく。顧客とのミーティングのデジタル化が進む
       中、債務証書の電子署名やグリーンローンの設定に関して顧客に送付するグリーン関連のアンケートのデジ
       タル入力も導入している。上記において公庫が収集したグリーン関連のデータは、グリーン投資家への報告
       のベースとなる。
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        以下の表は、2021年12月31日終了年度までの５年間の公庫の活動について示したものである。
                                          税引前

           12 月31日時点             新規貸付        貸付残高                持分
                                         当期利益
                       （単位：百万デンマーク・クローネ）
      2017  年度                    5,022       173,580         628      7,333

      2018  年度                    3,554       177,454         540      7,736
      2019  年度                    2,427       184,965         596      8,179
      2020  年度                    5,057       192,457         278      8,397
      2021  年度                    8,675       194,948         487      8,775
        種々のSDGsに対する公庫の貸付業務による支援

                 教育施設の建設と改修への資金提供により、全ての者に包摂的かつ効果的な
                 学習環境を提供することに貢献する。
                 水供給施設および配水ならびに排水施設および下水処理への資金提供によ

                 り、安全な飲料水へのアクセス提供、持続可能な水の管理の確保および水質
                 汚染の削減に貢献する。
                 地域向け熱供給プラントおよび熱配給に加え、ソーラーコレクター・システ

                 ム（太陽熱集熱器）ならびにバイオマス・プラントおよびバイオガス・プラ
                 ントへの資金提供により、安価で信頼性の高い近代的エネルギーへのアクセ
                 スを確保し、再生可能エネルギーの割合を高めることに貢献する。
                 港湾インフラや公共輸送機関への資金提供により、持続可能で強靭（レジリ
                 エント）なインフラの開発と経済発展の支援に貢献する一方、IT機器への資
                 金提供により、情報通信技術へのアクセス向上に貢献する。
                 公共輸送機関、廃棄物収集、緊急事態への備えに加えて、難民や高齢者のた

                 めの住宅への資金提供により、包摂的、安全、強靭かつ持続可能な都市づく
                 りに貢献する。
                 リサイクルセンターやグリーン・ビルディングへの資金提供により、廃棄物

                 の発生を抑え、天然資源の効率的な利用に貢献する。
                 省エネ対策、クライメイト・プルーフィング（気候変動に対する耐久性確

                 保）および海岸保全への資金提供により、気候変動への対策に貢献すると同
                 時に、気候関連の災害および自然災害に対する強靭性（レジリエンス）を強
                 化する。
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      ③　資金調達
        公庫のデンマークでの調達資金源の１つとして、デンマークの資本市場で発行され、ナスダック（コペン
       ハーゲン）に上場される債券がある。通常、かかる発行の範囲は、公庫の借主の需要に合致する資金調達を
       行えるように追加のトランシュが発行できるように設定される。さまざまなシリーズの債券は、多様な満期
       および金利にわたる。
        また、公庫はデンマーク国外における資金調達を行っており、多数のユーロ・ミディアム・ターム・ノー
       ト（EMTN）および私募により公庫は国際資本市場における地位を発展させ、強化してきた。
        公庫はEMTNプログラム、オーストラリア債券発行プログラムおよびユーロ・コマーシャル・ペーパー
       （ECP）プログラムを設定している。自治体は最終的にデンマーク・クローネおよびユーロのみ受取ることが
       認められている。公庫が直接再貸付できない通貨建てで資金調達が行われた場合、公庫は要求される通貨に
       より資金を借主に提供するため通貨デリバティブを締結する。公庫は、受入れ可能とみなすデリバティブの
       相手について厳格なガイドラインを持っている。
        公庫は、即座に再貸付することがなくても資金を調達すること（ミスマッチ）を監督機関（すなｃわち、
       商務・金融省）により認められている。ミスマッチの限度額は、直近の四半期の帳簿価額による貸付総額の
       25％を上限として設定されている。
        公庫はエクイティ・リンク債および為替連動債の売出しを日本において行ったことがある。
        公庫の顧客は、デンマークの地域社会の成長、発展およびグリーン・トランジションについて高い意欲を
       抱いている。公庫は、複数の市場に分散して債券を発行する資金調達戦略により顧客の意欲を支援してお
       り、Aaa/AAAの格付の発行体として幅広い多様な投資家層を引き付け続けるために、これらの発行においてグ
       リーンボンドの発行がますます増えている。
       資金調達戦略

        公庫は、国内外の資本市場において債券を発行することにより貸付の資金を賄っている。発行は、強固で
       多様な投資家層を確保するために複数の異なる市場に分散されて行われる。
        資金調達の期間は、公庫の貸付の期間と一致しなければならない。近年では、公庫の顧客は、長い期間に
       わたり固定利率が付される長期の分割償還型貸付を利用して資金調達を行うことが増えており、これは公庫
       の発行において満期までの期間も長期化することにつながる。
        また、公庫は債券発行により適切な流動性バッファーも賄う必要がある。
        公庫が発行を希望する市場および通貨を決定するにあたり、第一にデンマーク・クローネに交換される際
       の資金調達コストを考慮する。公庫の価格モデルでは、債券に係る直接的な金利コストと共に、例えば金利
       ヘッジおよび為替ヘッジのコスト、担保の提供のコストならびに流動性バッファーに関する事後的なコスト
       なども考慮される。
        資金調達の大半は、大規模な公募発行（いわゆるベンチマーク発行）を通じて行われ、これには多数の投
       資家が参加する。通貨は、米ドル、ユーロおよびデンマーク・クローネが多い傾向にあり、債券の満期は通
       常２年から10年である。
        また、公庫は、2017年のグリーンボンドの導入以来初の英ポンド建てでのグリーン債の発行となる２億
       5,000万英ポンドのグリーン債の発行を行った。
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        さらに、公庫は、上記より小規模の私募を様々な通貨建てで行っており、概してこれらは20年から30年ま
       でのより長い満期での発行需要を満たしている。
        公庫は、満期が１年未満のユーロ・コマーシャル・ペーパー（ECP）の発行と短期銀行借入れにより、継続
       的に生じる短期流動性需要に備えている。
        公庫は、地方自治体所有の介護用および高齢者用の住居向けの補助金付き調整金利ローンの資金を賄うた
       めに債券を発行している。過年度と同様に、2021年において介護用および高齢者用の住居向けに発行された
       債券の全てがデンマーク政府により買取られた。
        2021年、公庫はSOFR（担保付翌日物調達金利）を参照する初の債券を米ドル建てで発行した。このよう
       に、公庫は、1980年代から債券発行、デリバティブなどの参照レートとして機能してきたLIBOR金利の段階的
       な廃止に対して備えている。
        公庫の債券は、ムーディーズおよびスタンダード・アンド・プアーズよりAaa/AAA最高位の格付を受けてお
       り、これはデンマークの政府債券と同位の格付である。格付は公庫が顧客に対してできる限り低コストでの
       融資提供を可能にするために重要である。
        2021年、公庫は合計651億デンマーク・クローネの債券を発行しており、同年末現在の債券の発行残高（額
       面価額ベース）は合計2,274億デンマーク・クローネであった。このうち、残存しているグリーンボンドは
       191億デンマーク・クローネであった。公庫のグリーンボンド委員会は、グリーンボンドの裏付けとなる総額
       272億デンマーク・クローネにのぼる649件のグリーンローンについて承認を与えている。
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       2022年の資金調達計画
        2022年において、公庫は新規の資金調達需要（１年超の満期のもの）が370億デンマーク・クローネになる
       と見込んでいる。この金額は前年度よりわずかに減少しているが、これは主に、2022年の多額の調達資金の
       償還に対する準備に加え、州が凍結された休暇手当てを臨時的に融資により賄ったため、2021年には貸付が
       増加したことによる。
        公庫は、2022年に３件から５件の公募を実施する予定である。さらに、公庫は、顧客が引き続き分割償還
       型貸付において比較的長期の固定金利期間を望むものと予想しているため、短期、中期および長期の満期に
       よる発行を行う予定である。
        公庫は、長期の満期に対する特定の需要を満たす手段として、私募を今後も利用していく予定である。
        公庫は、2017年以来グリーンボンドを毎年発行しており、裏付けとなるグリーンローンのポートフォリオ
       において新たなグリーン・プロジェクトが加わるペースに応じて、2022年においても少なくとも１件の新規
       グリーンボンドの発行を行う予定である。
        公庫は、2022年においてもユーロ・コマーシャル・ペーパー（ECP）の発行により短期の流動性に対する需
       要を賄う予定である。
      ④　流動性資金

        公庫の投資方針により、投資は、EUおよびOECD加盟国内の政府、州、地方自治体、多国間開発銀行、金融
       機関または抵当信用機関が発行した高格付の債券にのみ行うことができる。
        過年度と同様に、2021年には、公庫は流動性資金の大部分をAAAおよびAA-の信用格付を有する政府債券お
       よび抵当証券に投資した。公庫は投資を多くの異なる発行体に分散し、また、そのほとんどは短期の満期を
       有するものに対して行っている。ポートフォリオの85％が2022年において満期を迎える。
        公庫は総流動性資金、さらには投資ポートフォリオを定期的に調整する。これは、総流動性資金を適用可
       能な範囲内で調整し、同時にリターンとバランスシートの構成を最適化することを目的としている。総流動
       性資金は、2020年末における340億デンマーク・クローネから2021年末には480億デンマーク・クローネに増
       加したが、これは2022年の多額の調達資金の償還に備えて2021年に借換えが行われたことによる。
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      ⑤　信用格付
        公庫は、国際的な格付会社であるムーディーズ・インベスターズ・サービスからAaaおよびスタンダード・
       アンド・プアーズからAAAの最高格付を取得している。これはデンマーク中央政府に付与された信用格付と同
       位である。
        格付会社の評価は以下に基づく。
        ・　強固な資本基盤
        ・　信用力の高い借主および質の高い資産
        ・　非常に堅固な市場における地位
        ・　公庫の構成員の連帯責任
        高い信用格付の背景となったその他要因には、デンマークの地方自治体および州に対する融資の主要な提
       供者として公庫が経済において果たす重要な役割がある。
      ⑥　公庫の価値、戦略および責任

       価　値
        公庫の価値は、以下のように定義されている。
        優れた技能           「公庫は、公庫の顧客のための価値を創出するために、専門的な技能および専門家の知見

                 を採用することに長けている。公庫は、パートナーおよび顧客から公庫が技能および専門
                 性に優れた協議相手として認識されるよう、進歩に遅れをとることなく引き続き技能を向
                 上させていく。」
        課題解決志向         「公庫は、効率的にプロセスを進めて目標に到達することに長けている。公庫は、意図し
                 た効果をあげない場合、方法や解決策を改変することを厭わない。公庫は、総体的なアプ
                 ローチをとり、また可能なところでは簡素化に努める。」
        責　　任            「公庫は、任務をやり遂げ、長期的に思考して顧客のことを考える。公庫は、公庫の行為
                 の正当性を常に主張できるべきであり、また可能な限り透明性の高い方法で物事を進める
                 よう努めるべきである。」
        包　摂　性           「公庫は、顧客およびビジネスパートナーの利益となるよう、互いに最善を求め、また同
                 僚から最善を引き出すことを求めている。公庫は変化を受け容れ、またお互いの知見を組
                 み入れて全体を形成することに長けている。公庫は、決定が下された場合はその決定を尊
                 重し、いったん道筋が定められればそれに従いそれを支持する。」
        かかる価値は、公庫の強みおよびカルチャーを反映しつつ、公庫の使命、ビジョンおよび戦略を支援する
       ために執行役員および従業員が示すべき行動に焦点を当てている。
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       2025年戦略
        2025年戦略では、継続中の公庫の変革について方向性を定め、組織全体にわたって持続可能性（サステナ
       ビリティ）に焦点を当てる。
        サステナビリティをビジネスモデルに取入れることは、2025年戦略における優劣のない６つの優先事項の
       うちの１つである。2020年に導入されたかかる戦略は、安定した利用しやすいサステナブルな金融機関とし
       ての将来性を公庫に与えるよう設定されている。公庫は、強固な環境・社会・ガバナンス（ESG）プロファイ
       ルを組織全体に定着させ、同時に持続可能な開発に貢献し、デンマーク社会のグリーン・トランジションに
       おいて重要な役割を果たしていくことを目指している。公庫は、主に貸付業務および債券発行を通じて貢献
       しており、これらは公庫の社会的責任への取組みの中核をなしている。
        戦略的優先事項のうち、「優れた顧客体験」、「堅実で安定した市場プレーヤー」、「シンプルで堅固な
       IT基盤」および「透明性と確かなレピュテーション」の４つは事業に直結している。優先事項である「専門
       性」では、従業員、中核的価値およびカルチャーの育成に重点が置かれ、戦略プロセスを成功させるための
       前提条件となっている。
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       指針と重点分野
        2021年、公庫は、社会と公庫の事業にとって課題または機会となる新たな問題を特定するため、持続可能
       性関連事項の重要性の評価の見直しを行った。公庫は、金融セクターの動向、規制の進展、持続可能性にお
       けるグッド・プラクティス（好事例）ならびに2018年以降のステークホルダー分析に基づきこの見直しを
       行った。
        上記の見直しにより、公庫のCSR（企業の社会的責任）および持続可能性の指針が改訂され、これは2021年
       12月に理事会の承認を得た。かかる指針は、公庫の社会的責任と持続可能性活動の一般原則を明確にし、公
       庫のすべての従業員のガイドラインと機能している。改訂後の指針では、責任あるコーポレート・ガバナン
       スの一般に認められた原則、国連の持続可能な開発のための2030アジェンダおよび17の持続可能な開発目標
       （SDGs）、温室効果ガス削減のための国連の気候関連目標（パリ協定）およびデンマークの気候関連目標な
       らびにEUのサステナブル・ファイナンス（持続可能な資金提供）に関する行動計画に対する公庫の支持が強
       調されている。
        公庫は、2018年に定めた「責任あるガバナンス」、「責任ある資金調達」および「責任ある内部オペレー
       ション」の３つの分野において持続可能性のための取組みに引き続き力を注いでいる。各重点分野につい
       て、公庫は毎年目標を設定し、組織の様々な部署が所管する関連ある活動を定め、その進捗状況を報告し、
       ESGおよびグリーン・ファイナンスのデータを開示する。2021年、公庫は、新たなベスト・プラクティスのガ
       イドラインに照らしてESGの指標の見直しを行った。その結果、年間の開示における主要数値が若干増やさ
       れ、それに伴い公庫は会計上の規定も更新した。
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       重点分野：「責任あるガバナンス」
       グッド・ガバナンスと透明性の維持

        公庫は、コーポレート・ガバナンスに関する勧告を支持し、透明性のさらなる向上とESGプロファイルの強
       化に努めている。
        2021年において公庫は、コーポレート・ガバナンス報告書の改訂版に開示されたとおり、目的と持続可能
       性に焦点を当てたデンマークのコーポレート・ガバナンス委員会の勧告を引き続き実施した。また、持続可
       能なビジネスの開発と経営努力を強化し、COVID-19のパンデミックが公庫での働き方に引き続き影響を与え
       たものの、「責任あるガバナンス」の重点分野における目標に関して全ての活動を成し遂げることができ
       た。
        2022年についての見通しでは、公庫は引き続き「2025年戦略」を支えるグッド・ガバナンスの取組みを継
       続し、コンピテンシー・マッピングや組織横断的なESGプランの開発などを通じて、公庫のビジネスモデルへ
       の持続可能性の取り込みをさらに強めていくつもりである。
       サステナビリティ・ガバナンス（持続可能なガバナンス）

        公庫の経営全般は理事会が担っている。理事会の構成員は10名であり、そのうち６名は地方自治体によ
       り、２名は州により選出され、２名は独立の構成員である。理事会は公庫の戦略的優先事項およびサステナ
       ビリティ・レポートを含む一連の年次報告の承認を行う。また、2021年において、理事会は新たなCSRおよび
       持続可能性の指針を承認した。
        公庫は７つの部門で組織されており、2021年にはトレジャリー部門にサステナビリティとグリーン・ファ
       イナンスを定着させ、同時にその名称をトレジャリー・サステナビリティ部門に変更することで公庫の戦略
       上の持続可能性の取組みを強化した。その他の部門には、貸付・リース、リスク・バランス、財務、事業開
       発・戦略、法務、情報技術がある。公庫の日常の運営は、２名で構成される経営委員会が担う。経営委員会
       は部門長とチーム長で構成される15名の公庫の経営陣チームと緊密に連携して業務を行う。2021年におい
       て、経営陣チームはワークショップにおいて、公庫が持続可能な組織としてさらに発展する方法を議論し
       た。
        公庫の持続可能性に向けた取組みは、サステナブル・ファイナンスの長が主導するが、公庫の目標と活動
       は、公庫のビジネスモデルと業務に確実に取り入れるため組織全体にわたって経営陣チームの構成員と従業
       員により認知され、実行される。
       公庫のESGプロファイル

        2025年戦略に定めたとおり、公庫は可能な限り低いコストで資金を供給することを通じて地方自治体と州
       の持続可能性の目標を支援していく所存である。そのためには、公庫全体にわたって強固なESGプロファイル
       を定着させる必要があり、主要なESG格付機関によるESG格付けで公庫が上位４分の１に留まることを目指し
       ている。
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        2020年、公庫はInstitutional                Shareholder       Services（ISS）ESGからESG格付けにおいてベストインクラス
       の評価を受け、業界内において「プライム」に分類された。企業は、「ESGコーポレート・レーティング」に
       おいてISS      ESGが特定の産業に対して定めた持続可能性のパフォーマンス要件を達成または上回っている場合
       に「プライム」に分類される。ISS                  ESG格付けの評価尺度はD-からA+までの段階があり、2020年の公庫の格付
       けはC+であった。2022年には公庫の格付けが更新される見込みである。
        ESGプロファイル、また最終的にはESG格付のさらなる向上のため、2021年において公庫は、着手する可能
       性があるESGイニシアチブを特定した。2022年には、これらの評価を行い、組織横断的なESGアクションプラ
       ンを策定する予定である。
       変革管理（チェンジ          ・マネジメント）

        2021年中、公庫は、内部において経営理念を再提示し、かかる経営理念が公庫における経営遂行の基盤を
       成しているという認識を管理職と従業員の双方が確実に維持するよう図った。さらに、公庫は2025年戦略に
       照らして変革への備えの支援を行っている。全ての管理職は、チェンジ・マネジメントの理論と実践的なト
       レーニングを組み合わせた３回にわたった半日のワークショップと２日間のセミナーに参加した。
        従業員は、公庫全体のスタッフ・ミーティングにおいて、人が変革に晒された時に何が起こるかについて
       の説明を受け、イントラネットで利用可能な多数のツールを紹介された。これには例えば、自分にとっての
       問題点や変革に対処する最良の方法を明確にするため利用できるツールなどがある。従業員エンゲージメン
       ト・スコアは公庫の経営陣の実践を示す指標となっている。
       倫理的な企業行動（ビジネス・コンダクト）

        優れた企業倫理は、公庫のコーポレート・カルチャーの基本的な側面をなす。あらゆるレベルにおける
       リーダーは模範を示す必要があり、公庫のCSRとサステナビリティに関する指針や行動規範がその責任範囲内
       にある従業員に確実に周知されるよう、個々のリーダーが責任を負う。
        公庫は、あらゆる形態の贈収賄や汚職に対して一切の寛容を持たず（ゼロ・トレランス）、贈り物の授受
       に関する一連の規則を定め、従業員ハンドブックに記載している。従業員は、特定の状況下での行動の仕方
       が不明な場合には、公庫内部のガイドラインや手順、または直属の上司に詳しい指導を求めることができ
       る。同様に、公庫は、いかなる差別、ハラスメントまたはいじめも容認しない。
        2021年12月、公庫は、新たなデンマークの内部告発者保護法に準拠するため内部告発の方針を改訂した。
       公庫の内部告発制度は、法律違反を含むあらゆる重大な違反を対象としているため、新法の義務事項の範囲
       を超えており、特定のEU法に対する違反に加えて、EU法またはデンマーク法の重大な違反も対象としてい
       る。さらに、公庫の報告制度は、会計や監査における不正行為、特定の内部ルールの違反および差別やセク
       シャルハラスメントの場合も対象となる。
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       責任ある調達慣行
        公庫は、持続可能なサプライチェーンを積極的に育成しており、また公庫にとって責任あるビジネス行動
       が重要であることを潜在的サプライヤーに周知させている。2020年に作成された公庫のサプライヤーに関す
       る内部ガイドラインは、公庫の全ての調達プロセスにおける持続可能性と責任に関して基本理念を定めてお
       り、2021年に公庫はガイドラインの実行と周知を行い、2022年にも継続していく意向である。公庫は、契約
       締結前にサプライヤーに対して持続可能性と責任への真のコミットメントを示すことを求めており、2021年
       にはIT機器の持続可能な調達と廃棄に焦点が当てられた。
        SDGs  リンケージ

                調達慣行などに持続可能な慣行を採り入れ、また、持続可能性に関する情報を報
                告慣行に組み込むことで、SDG12を支援する。
                良質なコーポレート・ガバナンスと優れた経営慣行を推進することで、SDG16を

                支援する。
       重点分野：責任ある資金調達


       グリーン転換（グリーン・トランジション）の支えとなるグリーン・ファイナンス

        公庫は、顧客とデンマーク社会のグリーン・トランジションを支援するにあたり、グリーン・ファイナン
       スにおける取組みを引き続き強化する。
        2017年以降、公庫はグリーンローンとグリーンボンドを含むグリーン・ファイナンスを顧客および投資家
       にそれぞれ提供している。公庫の重点分野である「責任ある資金調達」は、グリーン・ファイナンスを中心
       に据えている。2021年において、公庫は、2022年グリーンボンド・フレームワークの最終的な確定を主要な
       任務とした目標に向けて順調に前進した。いくつかの活動は進行中で2022年に向けての公庫の展望の一部を
       成しており、同展望では2025年戦略に沿ってグリーン・ファイナンスのさらなる向上と拡大ならびにグリー
       ン・ファイナンスの推進に重点が置かれている。
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       グリーンローン
        公庫は、ESG目標に定めるとおり、地方自治体と州の持続可能性への転換（サステナビリティ・トランジ
       ション）を支援したいと考えており、そのために顧客にグリーンローンを供与している。グリーンローンが
       供与されるためには、公庫のグリーンボンド委員会から融資の承認を受けなければならない。2017年から
       2021年末にかけて、公庫のグリーンボンド委員会は額にして272億デンマーク・クローネの合計649件のグ
       リーンローンを承認した(注)。このうち、プロジェクト総費用額が約50億デンマーク・クローネにのぼる148
       件のローンが2021年に承認され、承認額は2020年と比べて56％増加した。
        （注）同期間中、５件のグリーンローンの全額が返済またはその他再編され、その合計額は６億デンマーク・クローネであった。さら
          に、前回の報告の時から３件のローンがデータの整合性を確保するために人為的に削除された。
        2021年、公庫は、４つの適格グリーンローンのカテゴリー（地域向け熱供給、水道管理、クリーン公共輸
       送機関、エネルギー効率化）において割り当てられたグリーンボンドの手取金によりプロジェクトのための
       資金調達と借換えを行った。
        承認を受けたグリーンローンは、貸付額および貸付件数の双方において、その90％以上が地域向け熱供給
       および水道管理のカテゴリーに属する。
        公庫の貸付ポートフォリオ全体に占めるグリーンローンの割合は2021年末において13％であり、貸付ポー
       トフォリオ全体に占めるグリーン貸付の割合を今後数年間で高めることを目指している。また、システム面
       での支援の強化にも取組んでおり、今後数年間においてこれを継続していく予定である。
        公庫のグリーン貸付の目標に照らして2020年に実施したハイレベル・マッピングの結果、これらの目標は
       国連の17項目の「持続可能な開発目標(SDGs)」のうち５項目に関連していることが示された。また、2021年
       に実施した当初評価に基づき、2020年および2021年において、EUタクソノミの６項目の環境目標のうち公庫
       のグリーン貸付は主にどの目標に貢献したかについて現在開示を行っている。2022年グリーンボンド・フ
       レームワークには、グリーンローンのポートフォリオの拡充により支えられる可能性のあるSDGsについての
       ハイレベル・マッピングが含まれており、今後これについて報告する予定である。
       グリーンボンド

        公庫は、グリーンボンドを発行して公庫のグリーンローンの資金を賄っている。これにより、世界中のグ
       リーン投資家がデンマークの地方のグリーン・プロジェクトに投資できるようになっている。
        2017年に公庫初のグリーンボンドを発行して以来、公庫は毎年グリーンボンドを発行している。2021年に
       は英ポンド市場における公庫初のグリーンボンドの発行を行った。
        公庫が資金を供給するプロジェクトの影響を継続的に投資家その他のパートナーに報告するために、公庫
       は毎年、グリーンボンド影響評価報告書を発行している。公庫は、2022年５月に2021年末までのグリーンボ
       ンドの影響を記載した報告書を発行した。
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       2022  年グリーンボンド         ・フレームワーク
        サステナブル・ファイナンスは国際資本市場で急速に発展している分野である。公庫は、グリーン・ファ
       イナンス業務をさらに強化するため、グリーンボンドの発行とグリーン貸付を規定するフレームワークの策
       定に多大な力を注いでいる。2022年２月に立ち上げた2022年グリーンボンド・フレームワークにより、公庫
       のグリーン・ファイナンスの提供対象に含まれるグリーン・プロジェクトのカテゴリー数が拡大され、グ
       リーンローンおよびグリーン・リースの双方が以下のカテゴリー内において行うことが可能となる。すなわ
       ち、クリーン輸送機関、グリーン・ビルディング、持続可能な上下水道管理、公害防止および公害防止規
       制、エネルギー（再生可能エネルギーおよびエネルギー効率化を含む。）ならびに気候変動適応策のカテゴ
       リーである。カテゴリーが増えたことで、SDGsへの貢献の可能性のハイレベル・マッピングにおいて、より
       多くのSDGsが対処の対象になると示唆されている。また、2022年グリーンボンド・フレームワークでは、公
       庫のグリーン・ファイナンスのガバナンス構造および報告実務も更新されている。
        国際資本市場協会（ICMA）の最新のグリーンボンド原則（2021年）、ならびに成立予定のEUグリーンボン
       ド基準（EU      GBS）およびEUタクソノミなどの新たな基準とガイドラインが、市場の発展を形成しつつあり、
       公庫の新たなフレームワークの策定にも影響を与えている。EU                                 GBSと北欧公債発行体団体（Nordic                   Public
       Sector    Issuers）のグリーンボンド影響評価報告の方針文書で推奨されているように、このフレームワーク
       において手取金の配分に関して毎年第三者によるレビュー受けることが約束されている。
        CICEROシェードオブグリーンは、公庫の新たなフレームワークについて、信頼性、影響およびICMAのグ
       リーンボンド原則との整合性（EUタクソノミとの整合性についての任意の評価を含む。）を検証したセカン
       ドオピニオンを提供した。CICEROは、かかるフレームワークがICMAの原則と整合しているとし、同フレーム
       ワークをミディアム・グリーン(Medium                       Green)と評価し、ガバナンス手順に関してはエクセレント
       （Excellent）と評価とした。
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                                                    デンマーク地方金融公庫(E06107)
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        SDGs  リンケージ
                 水や衛生の利用可能性と持続可能な管理の確保に貢献する、水供給施設およ
                 び配水や排水施設および下水道処理向けにグリーンローンを提供することに
                 より、SDG6を支援する。
                 安価で信頼性が高い持続可能な近代的エネルギーへのアクセスの確保に貢献

                 する再生可能エネルギーの供給プラントと配給向けにグリーンローンを提供
                 することで、SDG7を支援する。
                 水、エネルギーおよび輸送部門における持続可能で強靭なインフラの開発向

                 けにグリーンローンを提供することにより、SDG9を支援する。
                 包摂的、安全、強靭かつ持続可能な都市づくりに貢献する公共輸送機関向け

                 のグリーンローンを提供することで、SDG11を支援する。
                 気候変動への適応および軽減に貢献する省エネ対策とクライメイト・プルー

                 フィング（気候変動に対する耐久性確保）の取組み向けにグリーンローンを
                 提供するとともに、気候変動対策に対する社会の認識を高めるグリーン・
                 ファイナンスを推進することで、SDG13を支援する。
       重点分野:責任ある内部オペレーション

        公庫は、環境と気候に対する負荷の極小化および従業員の健康と福利の増進に努めている。

        2021年においてもCOVID-19による制限により、公庫の従業員の大半が何か月にもわたり自宅でのリモート
       勤務を強いられた。しかしながら、公庫は、ビジネスと開発プロジェクトの運営を継続させ、重点分野の
       「責任ある内部オペレーション」の目標および活動の大半を達成することができた。ロックダウンの経験と
       従業員からの要望に基づき、就業慣行と従業員の福利の向上を図るため、公庫は引き続きハイブリッドワー
       クの環境を提供することを決定した。
        2021年の環境への取組みとして、IT機器の調達と廃棄、紙の使用を最小限に抑える新たなFollow-Meプリン
       ト・ソリューションの導入、熱消費量の削減、ランチビュッフェにおける毎日のベジタリアン料理の提供な
       らびに社員食堂での生ごみと各オフィススペースにおける紙ごみの分別に力を注いだ。
        公庫は、2022年の展望において、気候変動の影響と環境フットプリント（環境への負荷）の低減と共にス
       トレス予防を中心とした従業員の健康および福利の増進に引き続き重点を置いている。
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        SDGs  リンケージ
                 安全で安心な職場環境を確保し、従業員の健康と福利を支援することによ
                 り、SDG8を支援する。
                 天然資源の利用を最適化し、廃棄物を削減するとともに、事業活動および日

                 常業務に関連する持続可能性の問題を従業員に認識させることにより、
                 SDG12を支援する。
                 エネルギー消費量や出張を削減するとともに、従業員の気候変動対策に対す

                 る意識を高めることにより、SDG13を支援する。
      ⑦　コーポレート・ガバナンス


        公庫は事業体として組織されており、コーポレート・ガバナンスは公庫の構成員および投資家双方の利益
       となる責任ある効率的な管理と定義されている。
       法的根拠

        公庫は1898年３月19日付法律第35号により設立され、同法律は、2006年５月3日付法律第383号「デンマー
       クの地方自治体および州のための信用機関に関する法律」（「法律第383号」）に置き換えられた。
        法律第383号および公庫の定款は、www.kommunekredit.comで閲覧できる。
       管理構成

        公庫の主要な活動分野における経営委員会と理事会の間の責任の配分は、方針として定められている。
        理事会は、公庫の業務の全体かつ戦略的な管理を担い、公庫の事業の健全な体制を確保しなければならな
       い。理事会は、公庫のリスク許容度およびリスク方針ならびに資本および流動性目標を決定する。年に１
       度、理事会はその責任の履行に関連する事項に関して見解を示す。
        経営委員会は、公庫に関する法律第383号および公庫の定款、理事会により定められた方針および指針、理
       事会によるその他の指示ならびに他の法令に従い、公庫の日常の運営に責任を負う。
        理事会は経営委員会に権限を委任する。ただし、理事会は、経営委員会に対し、理事会の全般的な管理任
       務に属する権限、通常とは異なる性質の権限または公庫にとって重要な権限を委任することはできない。
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       理事会
        理事会は10名で構成されている。そのうち６名は地方自治体、２名は州により選出され、２名が理事会に
       より選出される独立の構成員で会計、監査、金融またはリスク管理のスキルを有する。
        理事会の構成員は、１期４年を任期として選出される。州および地方自治体の議会の選挙に適用される任
       期に対して、理事会に適用される任期は５か月遅れとなる。2018年６月１日から2022年５月31日までの任期
       についての公庫の理事選挙は、2018年春に行われた。ただし、理事会の独立の構成員の２名のうち１名の任
       期は、他の理事会構成員より２年遅れとなっている。
        理事会は少なくとも年４回の定例会合を開き、その職務は重要な事業分野の全てを含めた年間日程表に従
       う。2021年に、理事会は３月、６月、９月および12月に会合を開いた。少なくとも理事の半数が出席して投
       票に参加する場合に定足数が満たされる。通常、経営委員会は理事会の会合に参加するが、理事会の一員で
       はない。理事会はその業務および理事会と経営委員会との間の連携について年次評価を行う。
       監査委員会

        監査委員会は２名の独立の理事会構成員を構成員とし、そのうち１名が委員会の議長を務め、理事会の理
       事長も委員会メンバーとなる。理事会は、監査委員会の業務についての付託条項を承認した。2021年におい
       て監査委員会の会合は４回行われた。
        監査委員会は、少なくとも年に１回、経営委員会やその他の公庫の従業員が参加しない状態で、独立監査
       人との会合を行っている。
       経営委員会

        最高経営責任者は、公庫の日常の運営を担う。貸付、リース契約、資金調達、金融商品の利用および投資
       に関する決定は経営委員会の意見の一致が必要であるため、最高経営責任者は可能な限りもう１名の経営委
       員会の構成員と協力してその職務を遂行しなければならない。経営委員会において上記の分野の事項に関し
       て意見の不一致があった場合には、理事会がかかる事項に関して最終決定を下す。
        経営委員会は、公庫の業務における全ての重大な変更を理事会に報告し、公庫の業務によってもたらされ
       た全ての重要な事象について理事会に報告する。経営委員会は、理事会がその管理義務を果たすことができ
       るよう、公庫の進展について理事会に最新の情報を提供するために会計、財務およびリスク関連の情報を理
       事会に提供する。理事会の各会合において、経営委員会は、財務およびオペレーショナル・リスク管理に関
       する理事会の指針の遵守について報告する。
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       リスク管理およびコンプライアンス
        理事会は、公庫が内部統制環境を備えなければならない旨の決定を下しており、それにあたり関連がある
       程度において銀行等の管理および統制に関する行政命令の規定に従う。このことによって、公庫は財務リス
       クおよびオペレーショナル・リスクに対する強力な監視機能ならびにコンプライアンス機能を備えることに
       なる。これらの機能は独立しており、適切に運営がなされている金融機関に対する規範や基準に準拠したガ
       バナンスおよびリスク管理のための枠組みを公庫において提供することを目的としている。
       部門長および従業員

        ７名の部門長、それぞれの部門内に所属するチームの長および個々の従業員に対して意思決定権限を委譲
       する取組みがなされている。
        2021年における公庫の平均正規従業員数は88名であった。公庫は、外部の需要に応えることができるよ
       う、従業員の専門的および個人的な能力の開発に対して高い優先度を与えている。また、業務の安定性を維
       持するため、知識の共有および職務機能の重複についても高い優先度が与えられている。
       監督機関

        公庫は商務・金融省による監督を受けている。商務・金融省は、公庫に関する法律第383号に従い継続的な
       監督を実施する任務をデンマーク金融監督庁に委任している。公庫に関する法律第383号に従い、監督機関は
       監査役１名を任命しなければならない。商務・金融省は、Thorkil                                   Juul（旧国家社会福祉サービス不服審査
       委員会委員長）を監査役として任命し、同氏は、とりわけ、公庫の貸付が、自治体の借入に関して適用ある
       規則やデンマークの法令に規定された公庫の顧客グループの区分に従っているかについて監督する。
        職務の分離に関する契約が商務・金融省より任命された監査役と理事会により任命された国家資格を有す
       る公認会計士との間で締結されている。
       報　酬

        公庫の報酬に関する方針は理事会により定められる。公庫の従業員は労働協約の適用を受けない。賞与制
       度が導入されておりが、経営委員会を除く全ての従業員が対象となっている。経営委員会は、その部門の給
       与と、年度中の努力と実績の評価に基づいて、合計賞与額を各部門に配分する。通常、正規従業員の賞与
       は、１万デンマーク・クローネから当該従業員の月給（年金額を控除する。）の範囲内となる。
       従業員構成

        公庫は、従業員がジェンダー、民族および年齢にかかわらず、キャリアを形成する平等な機会を持てるカ
       ルチャーを備えることを重視している。
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      ⑧　リスク管理
        公庫は、常にデンマークの自治体と投資家を確実かつ安定的に結び付ける存在でなければならない。
        公庫の財務リスクの管理については、リスク許容度の決定も含めて、理事会が全体的な責任を負う。公庫
       の監督機関である商務・金融省は、理事会が採択したガイドラインを変更するよう理事会に命じる権限を与
       えられている。
        公庫のリスク・エクスポージャー総額（REA）は139億デンマーク・クローネと算出され、自己資本比率
       （リスク・エクスポージャー総額に対する自己資本の比率）は63％であった。
        公庫は多くのリスクに晒されているが、いかなる時も公庫の低いリスク許容度と合致するように、これら
       のリスクを定期的に特定、制御および軽減している。公庫は財務リスクと非財務リスクを識別している。
       財務リスク

        公庫は、顧客と投資家を確実かつ安定的に結び付ける存在でなければならず、構成員に対して配当を支払
       うことはできない。したがって公庫のリスク許容度は低めに設定されており、公庫の使命を達成するために
       不可欠である財務リスクに限定されている。デンマークの自治体は公庫の債務に対して連帯して責任を負う
       ため、公庫が引き受けるリスクは最終的に自治体のリスクともなる。
        公庫は、さまざまな通貨建てで資金調達を行っており、これらの資金はデンマークの地方自治体および州
       のプロジェクトに対して再貸付されている。これは、公庫の再貸付を行う者としての役割において、顧客が
       望む貸付プロファイルにあわせて公庫がその資金調達を計画することを意味する。
       市場リスク

        公庫は、デリバティブを利用して、全ての調達資金を貸付および総流動性資金に応じて必要な通貨プロ
       ファイルおよび金利プロファイルに変換する。
        公庫は、公庫の市場リスクを低水準に保つために、金利および通貨のエクスポージャーをヘッジする。市
       場リスクが低いことにより、市場価格の変動による損失リスクが抑えられる。
       信用リスク

        公庫は、総流動性資金が債券に投資される際に投資の取引相手に関して、また、公庫がデリバティブ契約
       を締結している金融取引相手に関して信用リスクにさらされている。投資の取引相手に関する信用リスク
       は、取引相手の種類および取引相手の格付の双方の面において、信用の質の高さに対する要件により抑えら
       れている。金融取引相手に関する信用リスクは、同様に信用の質の高さに対する要件より抑えられている。
       さらに、公庫は、担保契約を締結した金融取引相手とのみデリバティブの取引を実施することができる。
        公庫は、デンマークの自治体にのみに貸付またはリースを付与する。また、これらの自治体による全額保
       証がある場合にも貸付が付与される。デンマークの自治体は、内務住宅省による厳格な規制および厳重な監
       督を受ける。公庫による貸付およびリースは、高い安全性に特徴づけられており、120年以上の歴史の中で、
       公庫は一度も融資またはリースに関して損失を被ったことはない。
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       流動性リスク
        流動性リスクを抑えるために、流動性資金の貸付に関する拘束力のあるコミットメントは、少なくともこ
       れに対応する持分があるか、または拘束力のある資金調達コミットメントが最低限それに対応した満期によ
       り実行されていない限り、締結することができない。これにより、公庫の貸付はコミットメントの期間にわ
       たり資金調達源が確保される。
        公庫の総流動性資金は、高い信用力を持つ流動性の高い債券（HQLA（適格流動資産））で構成される。
        理事会は、公庫が金融市場での長期間のエクストリーム・ストレス状況をカバーできる総流動性資金を保
       有しなければならない旨を決定した。公庫は、これを補完するものとして、流動性が逼迫した場合に活用で
       きる総流動性資金についての緊急時対応プランを作成した。
        さらに理事会は、資本要件規則に従って算出される流動性カバレッジ比率（LCR）および安定調達比率に関
       する公庫のガイドラインを定めた。
        流動性リスクが低いことにより、公庫が金融上の債務をいかなる時でも返済できるよう確保されている。
       自己資金調達スプレッドに関する価格リスク

        公庫の資金調達スプレッドは、変動市場金利に対する公庫の相対的な資金調達コストである。資金調達は
       公正価値で算出されるため、公庫は自己資金調達スプレッドの変動に晒される。貸付マージンを相対的に一
       定に保つことにより、公庫の自己資金調達スプレッドの変動は貸付価格に転嫁される。貸付（リースを除
       く。）も公正価値で認識されるため、自己資金調達スプレッドにおける価格リスクは低減されている。
        これ以外に価格リスクは主に２つの理由により生じる。１つ目は、流動性エクスポージャーを軽減するた
       めの結果として、公庫の資金調達コミットメントは、全体的に顧客への拘束力ある貸出期間よりも長期であ
       ることが原因となる。他の理由には、公庫が総流動性資金を有していることがある。これによるリスクは、
       資金調達の公正価値が公庫の資金調達スプレッドに左右される一方、総流動性資金で構成される債券は左右
       されないために生じる。
        公庫は自己資金調達スプレッドに係るリスクを低水準に維持するよう努めているが、かかるリスクは公庫
       のビジネスモデルの一部であり、回避できないものである。
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       貸付マージンの価格リスク
        公庫は、相対的に一定の貸付マージンを維持しているが、収益上の必要性に変更が生じた場合には貸付
       マージンの調整が行われる。とりわけ、貸付の伸びの変化や総流動性資産に関連するコストの増加があった
       場合に、長期的に十分な資本を確保するためにこの調整を行う。貸付（リースを除く。）は公正価値で認識
       されるため、貸付マージンの変動は、既存の貸付の公正価値の変動につながる。しかしながら、貸付金が早
       期償還されない限り、公正価値の変動は一時的なものとなる。
       非財務リスク

        上記の財務リスクの監視および管理に加え、公庫は業務上や事業展開における多数のリスクに特別な注意
       を払っている。これらのリスクは公庫にとって重要な財務上の損失、資源の使用増または評判の喪失をもた
       らす可能性がある。
        一般的に、非財務リスクは、包括利益およびバランスシートに反映される収益創出活動に直接関連するも
       のとはみなされていない。それにもかかわらず、かかるリスクは戦略、業務および／または評判に重大な悪
       影響を及ぼす可能性がある。非財務リスクには、例えばオペレーショナル・リスク（ITリスクを含む。）お
       よびコンプライアンス・リスクが含まれている。
        非財務リスクは、例えばプロセスの不備／失敗、人為的なミスや行為、システムエラーおよび外務事象な
       どによる損失のリスクを指す。
        オペレーショナル・リスクの日常的な管理は個々の部門が責任を負う。これらの取組みは中央化により調
       整され、公庫全体にわたって最適な管理が確保される。
        公庫の活動の大部分は、オペレーショナル・リスクにさらされている。公庫は、リスクの事象を登録する
       ことで、業務手続および業務プロセスを系統的に改善し、これによりリスク事象の発生数を減らしている。
        公庫の業務手続は文書化されており、リスク評価、責任の配分、職務の分離、プロセス管理および事業慣
       行が記載されている。公庫は、人為的なミスのリスクを減らすために、できるだけ多くの手続を自動化して
       いる。全ての重要なプロセスは、自動であっても手動であっても同僚間のチェックまたはオブジェクティ
       ブ・コントロールのいずれかによりサポートされなければならない。
        公庫は高い機能性を備えたIT基盤に大きく依存している。災害回復プラン、ならびにアクセス制御、役割
       および権限の割当、システムクラッシュおよびシステムエラー等に関するガイドラインを定めたITセキュリ
       ティ方針を通じて、公庫はこの分野に特に重点を置いている。
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    (5)  【経理の状況】

       2007年１月１日より、公庫は、EU委員会が採用している国際財務報告基準（IFRS）にしたがって財務書類を作
     成している。
       2007年より前までは、公庫の財務書類はデンマーク王国において一般に認められた会計原則および慣例ならび
     にデンマーク王国の法律に従い作成されていた。
       公庫の事業年度は暦年である。
       公庫の監査役は、国家資格を有する公認会計士であるデロイト公認会計士パートナーシップおよび商務・金融
     省によって任命された監査人であるThorkil                       Juulである。
       公庫の監査役は一般に認められた監査基準に基づき公庫の年次財務書類を監査している。
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    独立監査人の監査報告書
    デンマーク地方金融公庫理事会に対して

    監査意見

     私共は、2021年１月１日から同年12月31日までの事業年度についてのデンマーク地方金融公庫の財務書類の監査
    を行った。財務書類は、包括利益計算書、貸借対照表、持分変動計算書、キャッシュフロー計算書および注記（重
    要な会計方針の概要を含む。）で構成されている。財務書類は、EUが採用している国際財務報告基準（IFRS）およ
    び上場債券の発行体向けのデンマークの追加開示要件に準拠して作成されている。
     私共の意見によれば、財務書類は、EUが採用している国際財務報告基準（IFRS）および上場債券の発行体向けの
    デンマークの追加開示要件に準拠して、2021年12月31日現在の公庫の財務状態ならびに2021年１月１日から同年12
    月31日までの事業年度の公庫の財務業績およびキャッシュフローを真実かつ公正に表示している。
     私共の監査意見は、監査委員会および理事会に対して提出された帳簿監査コメントと一致している。
    監査意見の根拠

     私共は、国際監査基準（ISA）およびデンマークで適用される追加要件に準拠して監査を実施した。上記の基準
    および要件のもとでの私共の責任は、本監査報告書中の「財務書類監査に対する監査人の責任」の項に詳述されて
    いる。私共は、国際会計士倫理基準審議会の職業会計士の倫理規定（IESBA                                       Code）およびデンマークにおいて適用
    されているその他の要件に従った公庫に対する独立性を保持しており、これらの要件に従ってその他の倫理的責任
    も果たしている。私共は、入手した監査証拠が私共の意見の基礎を提供するのに十分かつ適切であると信じる。
     私共の知識および確信が及ぶ限り、私共は規則（EU）第537/2014号の第5(1)条に記載の禁止されている非監査業
    務を一切提供していない。
     私共は、2017事業年度について、2016年８月26日に公庫の監査人に初めて指名された。私共は、理事会の決定に
    より、これまでのところ2021事業年度（同年度を含む。）までの合計５年連続の契約期間について毎年再任されて
    いる。
    監査上の主要な検討事項

     監査上の主要な検討事項とは、私共の職業的専門家としての判断において2021事業年度の財務書類の監査におい
    て最も重要であった事項を指す。これらの事項は財務書類全体に対する監査の過程および監査意見の形成において
    対応した事項であり、私共はこれらの事項に対して個別に意見を表明するものではない。
    金融資産および負債の公正価値による測定

     一般に公庫の貸付および前渡金、証券、デリバティブおよび発行債券は、上場価格またはイールドカーブや為替
    レートのインプットによる市場データに基づいて公正価値で測定される。
     公庫の金融資産は、とりわけ公正価値ヒエラルキーにおけるレベル３の公正価値で測定されるプラスのデリバ
    ティブを含み、これは2021年12月31日現在の資産のうち６億3,600万デンマーク・クローネ（2020年：８億1,600万
    デンマーク・クローネ）に相当する。金融負債は、とりわけ公正価値ヒエラルキーにおけるレベル３の公正価値で
    測定されるマイナスのデリバティブを含み、これは2021年12月31日現在の負債のうち２億5,000万デンマーク・ク
    ローネ（2020年：３億9,700万デンマーク・クローネ）に相当する。
     金融資産および金融負債を公正価値で測定することの一般的な重要性、特にデリバティブを公正価値ヒエラル
    キーにおけるレベル３の公正価値で測定することの複雑性から、これらの事項は監査上の主要な検討事項に相当す
    る。
     この測定原則は重要な会計方針の概要に記載されており、また、経営陣は、公正価値の決定および市場リスクの
    管理について公正価値調整等および財務リスク管理に関する注記において詳細に説明している。
     通常において公正価値は、正確なインプットや異なる観察可能な市場価格とパラメータの使用に基づき決定され
    る。特別に、公正価値ヒエラルキーにおいてレベル３に分類される金融商品の測定は、観察不能なインプットと見
    積りに基づく。
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    私共の監査における対象事項への対応
     私共の監査には、関連する事業上の手続のレビュー、主要な統制のテストおよび公正価値変動の分析が含まれ
    る。
     また、私共の監査手続には以下も含まれる。

     ・カウンターパーティー（取引相手）との特別な相関関係を含む、サンプルベースの契約のマスターデータのテ
       スト
     ・公正価値の決定のためのインプットおよびパラメータの使用のテスト
     ・公正価値ヒエラルキーにおいてレベル３に分類される商品の測定の審査およびテスト
     最後に、監査には金融資産、負債およびデリバティブの開示要件に対する遵守のテストが含まれる。

    経営陣のレビューについての陳述

     経営陣は、経営陣によるレビューに対して責任を負う。
     財務書類に関する私共の意見の対象範囲には経営陣のレビューは含まれておらず、私共はそれに関していかなる
    保証の結論も表明しない。
     財務書類の監査に関する私共の責任は、経営陣のレビューを読み、その過程において、経営陣のレビューが財務
    書類または私共が監査の過程で得た知識との間に重要部分における不一致があるかどうか、またはそれ以外に重要
    な虚偽記載の兆候があるかどうか考慮することにある。
     さらに、経営陣のレビューに上場債券の発行体向けのデンマークの開示要件に従って必要な情報が提供されてい
    るか否かを検討することも、私共の責任である。
     私共が行った監査業務に基づき、経営陣のレビューは財務書類と整合しており、また上場債券の発行体向けのデ
    ンマークの開示要件に準拠して作成されていると判断した。私共は、経営陣のレビューにおいていかなる重要な虚
    偽表示も確認することはなかった。
    財務書類に対する経営陣の責任

     経営陣は、EUが採用している国際財務報告基準（IFRS）に準拠して真実かつ公正な表示を提供する財務書類の作
    成に対して責任を負い、また、不正によるものかまたは誤謬によるものかに拘らず、重要な虚偽表示がない財務書
    類の作成を行うのに経営陣が必要と判断した内部統制に責任を負う。
     財務書類を作成するにあたり、経営陣は、継続企業として存続する公庫の能力を評価すること、該当する場合に
    は継続企業の前提に関する事項を開示すること、および経営陣が公庫を清算もしくは事業停止にする意図があるか
    またはそうする以外に現実的な代替案がない場合を除いて、財務書類の作成において会計上の継続企業基準を用い
    ることに対して責任を負う。
    財務書類監査に対する監査人の責任

      私共の目的は、全体としての財務書類に不正または誤謬によるものかに拘らず重要な虚偽表示がないかに関す
    る合理的な保証を得て、私共の意見を含む監査報告書を発行することである。合理的な保証は、高い水準の保証で
    あるが、国際監査基準（ISA）およびデンマークにおいて適用されるその他の要件に準拠して行った監査が、重要
    な虚偽表示がある場合に常にこれを発見することを保証するものではない。虚偽表示は、不正または誤謬から発生
    する可能性があり、個別にまたは全体的にみて財務書類に基づき行われる利用者の経済的決定に影響を及ぼすと合
    理的に見込まれる場合に、重要性があるとみなされる。
      国際監査基準（ISA）およびデンマークにおいて適用されるその他の要件に準拠した監査の過程において、私共
    は職業的専門家としての判断を行い、監査を通じて職業的懐疑心を保持し、また、以下を行う。
      ・　不正によるか誤謬によるかに拘らず、財務書類の重要な虚偽表示リスクを識別および評価し、当該リスク
        に対応した監査手続を立案および実施し、私共の意見の基礎を提供する十分かつ適切な監査証拠を入手す
        る。不正による重要な虚偽表示を発見できないリスクは、誤謬によるそれよりも高くなるが、これは、不正
        には共謀、偽造、故意による除外、虚偽の陳述または内部統制の無効化が伴うことがあるからである。
      ・　状況に応じて適切な監査手続を立案するために、監査に関連する内部統制を理解する。ただし、これは公
        庫の内部統制の有効性に対する意見を表明するためのものではない。
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                                                    デンマーク地方金融公庫(E06107)
                                                           有価証券報告書
      ・　用いられた会計方針の適切性、ならびに経営陣により行われた会計上の見積りおよび関連する開示の妥当
        性について評価する。
      ・　財務書類の作成にあたり、経営陣が会計上の継続企業の前提を用いることが適切かについて、また、入手
        した監査証拠に基づき公庫の継続企業として存続する能力に重要な疑義を生じさせるような事象または状況
        に関して重要な不確実性が存在するかについて結論を与える。私共は、重要な不確実性が存在すると結論し
        た場合は、監査報告書において財務書類における関連する開示について注意を向けること、またはそのよう
        な開示が適切でない場合は監査報告書を修正することが求められている。私共の結論は、監査報告書の日付
        までに入手した監査証拠に基づいているが、将来の事象または状況により公庫は継続企業として存続できな
        くなる可能性がある。
      ・　注記による開示を含めた財務書類の全体的な表示、構成および内容を評価し、財務書類が基礎となる取引
        または事象を真実かつ公正な表示を提供する方法で表示しているかを評価する。
      私共は、とりわけ、計画された監査の範囲および時期ならびに監査の過程で識別した内部統制の重要な不備を
    含む監査上の重要な発見事項に関して、統治責任者に報告を行う。
      また、私共は、統治責任者に対し、独立性に関する倫理的要件を遵守している旨の陳述書を提供し、私共の独
    立性に影響を与えると合理的に考えられうるすべての関わり合いその他の事項、および該当する場合は関連する予
    防措置（セーフガード）について報告する。
      統治責任者に報告した事項により、私共は、当年度の財務書類の監査において最も重要であり、それゆえ監査
    上の主要な検討事項となるものを決定する。私共は、かかる事項を監査報告書において記載する。ただし、法律ま
    たは規則がそれらの事項の開示を除外している場合、または大変稀な状況ではあるが、かかる事項を報告すること
    による公共の利益を、公表することによる不利益が上回ると合理的に見込まれるため、私共の報告書において報告
    すべきでないと判断した場合を除く。
    ESEF  規則に準拠した報告書

      公庫の財務書類の監査の一環として、私共は、2021年１月１日から2021年12月31日までの会計年度についての
    年次報告書（ファイル名「Årsrapport                    2021-ESEF」）は、全ての重要な点において、XHTML形式による年次報告書
    の作成に関する要件を含む単一電子報告フォーマットに関する欧州委員会委任規則第2019/815号（ESEF規則）に準
    拠して作成されているかについて意見を表明する手続きを実施した。
      経営陣は、XHTML形式による年次報告書の作成を含め、ESEF規則に従った年次報告書を作成する責任を負う。
      私共の責任は、私共が入手した証拠に基づき、年次報告書が全ての重要な点においてESEF規則に従い作成され
    ているかに関して合理的な保証を得ることと、私共の意見を含む報告書を発行することにある。手続きには、年次
    報告書がXHTML形式により作成されているかのテストが含まれる。
      私共の意見によれば、2021年１月１日から2021年12月31日までの会計年度についての年次報告書（ファイル名
    「Årsrapport       2021-ESEF」）は、全ての重要な点においてESEF規則に従って作成されている。
    2022年３月31日、コペンハーゲンにて

     デロイト公認会計士パートナーシップ

     事業登録番号       33  96  35  56
     Anders    Oldau   Gjelstrup               Jens   Ringb   æ k

     国家資格を有する
                           国家資格を有する
     公認会計士
                           公認会計士
     識別番号：      mne10777
                           識別番号：      mne27735
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                                                    デンマーク地方金融公庫(E06107)
                                                           有価証券報告書
    商務・金融      省より任命された監査人の報告書
    デンマーク地方金融公庫理事会に対して

     私は、商務・金融省より任命された監査人として、経営陣により作成された2021年１月１日から同年12月31日ま
    での事業年度のデンマーク地方金融公庫の財務書類のレビューを行った。さらに、私は経営陣のレビューを読ん
    だ。
     レビューに際して、私は、デンマーク地方金融公庫が準拠するデンマークの法令またはデンマーク地方金融公庫
    の定款への不遵守を確認することはなかった。デロイトにより行われた監査手続に関して私はコメントすべきこと
    はなかった。
    2022年３月31日、コペンハーゲンにて

     Thorkil     Juul

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                                                           有価証券報告書
                       2021   年度包括利益計算書
                                       （単位：百万デンマーク・クローネ）

                                   注　記        2021  年      2020  年

    受取利息                                1.1
                                             1,462        1,696
                                             -1,079        -1,256
    支払利息                                1.2
    純受取利息
                                              383        440
    その他の営業利益                                           8       15

    その他の営業費用                                          -13        -14
                                              -140        -130
    管理費用                              2.1  、2.2
    価値調整前当期利益
                                              238        311
                                              249        -33

    金融商品の価値調整                              1.3  、1.4
    税引前当期利益
                                              487        278
                                              -109        -60

    当期利益課税額                                3.1
    当期利益
                                              378        218
    その他の包括利益

    保険数理上の損益                                           0        0
                                               0        0
    保険数理上の損益に対する税額                                3.1
    当期包括利益
                                              378        218
    計上先は以下の通り：

                                              378        218
    持分への組入
    合　計                                          378        218
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                                                           有価証券報告書
                  2021   年12月31日現在の貸借対照表
                                      （単位：百万デンマーク・クローネ）

    資　産                               注　記        2021  年      2020  年

    信用機関への債権                                 1.4
                                              501        22
    貸　付                              1.4  、1.5        187,045        184,807
    リース                                 1.6        7,903        7,650
    証券ポートフォリオ                              1.4  、1.7         48,387        33,568
    デリバティブ                                 1.4        5,079        7,670
    その他の資産                                          126        120
                                               36        35
    当期税金資産                                 3.2
    資産合計                                        249,077        233,872
    負　債　および　持　分                                      2021  年      2020  年


    信用機関への債務                                 1.4
                                               0       50
    発行債券                              1.4  、1.8        233,892        212,728
    デリバティブ                                 1.4        5,307       11,722
    その他の負債                                          568        479
    当期税金負債                                 3.2          75        23
                                              460        473
    繰延税金負債                                 3.3
    負債合計
                                            240,302        225,475
    持　分                                         8,775        8,397

    負債および持分合計                                        249,077        233,872

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                                                           有価証券報告書
                        2021   年度持分変動計算書
                                      （単位：百万デンマーク・クローネ）

                                   注　記        2021  年      2020  年

    持　分
    １月１日現在の持分                                         8,397        8,179
    持分への組入

    当期利益                                          378        218
    その他の包括利益

    保険数理上の損益                                           0        0
                                               0        0
    その他の包括利益に対する税額
    その他の包括利益（税引後）
                                               0        0
    持分への組入合計                                          378        218

                                             8,775        8,397

    12 月31日現在の持分
     当期包括利益は公庫の定款に従い持分（資本）に組入れられる。

     持分は、2020年度末現在の83億9,700万デンマーク・クローネから2021年度末現在には87億7,500万デンマーク・
    クローネに増加した。2021年度末現在、資産合計に対する持分の割合は2020年度末現在よりわずかに低下して
    3.5％となった。持分は普通株式等Tier1(CET1)資本からなる。
     公庫に適用される法的枠組みの下では、持分は負債合計の少なくとも1.0％（24億300万デンマーク・クローネに
    相当）に等しくなければならない。理事会の目標は、資産に対する持分の割合を公庫の活動を支えるために適切だ
    と考えられる３％に少なくともすることである。
     2021年１月１日および12月31日現在の持分には、200万デンマーク・クローネの再評価準備金が含まれている。
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                                                           有価証券報告書
                    2021   年度キャッシュフロー計算書
                                      （単位：百万デンマーク・クローネ）

                                   注　記        2021  年      2020  年

    税引前当期利益
                                              487        278
    減価償却費、償却費および減損費用                                           1        1
                                              -71        -71
    支払法人税
    合計
                                              417        208
    純受取利息                                          -383        -440

    受取金融収益                                         1,462        1,696
    支払金融費用                                         -1,079        -1,256
    貸付の変動                                         -2,491        -7,492
    証券ポートフォリオの変動                                        -14,819        11,414
    発行債券の変動                                         21,114        -6,318
    デリバティブ金融負債の変動                                         -6,415        3,395
    デリバティブ金融資産の変動                                         2,591       -1,060
    その他の資産の変動                                           -7       217
                                               89       -267
    その他の負債の変動
    営業活動からのキャッシュフロー
                                              479        97
    投資活動からのキャッシュフロー                                           -        -

    財務活動からのキャッシュフロー                                           -        -

    現金・現金同等物残高の変動                                          479        97

                                               22       -75
    １月１日現在の現金・現金同等物残高
    12 月31日   現在の現金・現金同等物残高                                      501        22
    詳細は以下のとおり：

    信用機関への預け金                                          501        22
                                               0        0
    信用機関への短期債務
    12 月31日   現在の現金・現金同等物残高                                      501        22
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                                                           有価証券報告書
                             一般注記事項
    注記1.0　会計方針

    概　要

     デンマーク地方金融公庫の2021年についての財務書類は、欧州連合が採用している国際財務報告基準（IFRS)お
    よび上場債券の発行体に課せられるデンマークの追加的な開示要件に従って作成されている。
     事業年度は暦年と一致する。機能通貨はデンマーク・クローネで、年次報告書は百万デンマーク・クローネ単位
    で表示されている。
     年次報告書の作成にあたり、重要性の概念が適用されている。個別で見ても総体的に見ても、年次報告書におい
    て重要でないため、一定の項目は合算され、一定の開示は省略されている。
     別途記載されていない限り、年次報告書の金額は全て百万デンマーク・クローネ単位で記載されている。記載さ
    れている合計額は、四捨五入前の実際の金額に基づき計算されたものである。金額は百万デンマーク・クローネ単
    位に四捨五入されているため、個別の金額の合計と記載されている合計額とで多少の差額が生じる場合がある。
     単一電子報告フォーマットに関する欧州委員会委任規則第2019/815号（「ESEF規則」）は、上場証券を発行して
    いる会社の年次報告書について特定の電子報告フォーマットの使用を規定している。より具体的に言うと、ESEF規
    則は、XHTML形式で年次報告書を作成することを要求している。ESEF規則の要件に従い、経営陣が承認した年次報
    告書は、     Å rsrapport      2021-ESEFというzipファイルで構成され、かかるファイルは標準的なウェブブラウザで開く
    ことができるXHTMLファイルを内包している。
     以下に記載される変更点を除き、会計方針は、2020年度の年次報告書で適用されている方針から変更されていな
    い。
    会計方針の変更

     2021年において、公庫は、EUによって採用され、2021年１月１日に開始する会計年度から適用される新基準また
    は改正基準を施行し、これらに準拠した。とりわけ、これらには「金利指標（IBOR）改革―フェーズ２に関する
    IFRS第９号、IAS第39号およびIFRS第７号の修正」が含まれている。金利指標改革の結果、多くのロンドン銀行間
    取引金利（LIBOR）が2021年末に廃止された。公庫は主にこれらの金利を参照するデリバティブを保有している
    が、その大半のエクスポージャーはヘッジされている。この変更により、ボラティリティが高まることはあって
    も、デリバティブの評価への影響は限定的なものにとどまると予測されている。2021年度の財務報告に影響を与え
    ると考えられる2021年会計年度以降に発効する新規または改正された国際財務報告基準（IFRS）または解釈指針は
    ない。
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    表示の変更
     キャッシュフローにおいて昨年度から組み替えが行われた。従来は「投資活動からのキャッシュフロー」に含ま
    れていた「証券の変動」は、現在「営業活動からのキャッシュフロー」に含まれている。
     従来「財務活動からのキャッシュフロー」に含まれていた「発行債券の変動」、「デリバティブ金融負債」およ
    び「デリバティブ金融資産」は、現在「営業活動からのキャッシュフロー」に含まれている。
     かかる組み替えによる財務書類における認識または測定への影響はない。年次報告書に表示された比較可能数値
    はかかる変更を反映するため修正再表示されている。
    重要な   会計上の見積りおよび判断

     財務書類の作成において、経営陣は多くの会計上の見積りおよび判断を行う。この見積りおよび判断は、経営陣
    が合理的かつ現実的であると判断した仮定に基づく会計方針に従ってなされるが、これらは本質的に不確実で予測
    不能である。会計上の見積りおよび判断は、過去の実績および将来の状況の評価が確実に反映されるよう、継続的
    なプロセスによりテストおよび評価される。
     財務書類にとってきわめて重要とみなされる会計上の見積りおよび判断は、公正価値の算出が市場で直接観察で
    きないインプットに基づく場合および反対の影響が示されない場合になされる。
     特に、債券サーキットを構成しない発行債券の評価に関する見積りおよび判断は、財務書類に影響を与える可能
    性がある。これらの債券には活発な市場が存在せず、結果としてその評価には重要な会計上の見積りが用いられ
    る。
     一部のデリバティブの評価に用いる見積りおよび判断もまた、市場で直接観察可能な価格が存在しないことか
    ら、財務書類に影響を与える可能性がある。一般に認められるキャッシュフローモデルの観察可能なインプットで
    代用されている。
     債券サーキットを構成しないローンの評価において、観察可能な市場が存在せず、それゆえ公庫は独自のさしあ
    たりの貸付価格を市場価格として適用している。
     その他の全ての金融商品について、その評価に重要な見積りは含まれていない。これは、これらの商品には、活
    発な市場における相場価格が存在するか、または適用される見積りに重要な会計上の影響がないためである。
     注記1.4は、金融商品の公正価値測定に関する会計上の見積りおよび判断を記述しており、参照金利の変更が公
    庫の財務および事業にいかなる影響を与えるか、ならびに公庫がいかに最適な移行を実施し、リスクを軽減し、契
    約関係等の変更を取り入れることができるかなどが含まれている。
     2020年の年次報告書の情報と比較して、会計上の見積りに変更点はなかった。
    外貨換算

     財務書類において使用される表示通貨はデンマーク・クローネである。外国通貨建項目は貸借対照表日現在にお
    ける終値により換算される。実現済みおよび未実現の外国為替調整額は包括利益計算書において認識される。
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    認識および測定
     資産は、その将来的な経済利益が公庫に流入する可能性が高い場合に、貸借対照表で認識される。
     負債は、その将来的な経済利益が公庫から流出する可能性が高く、かつ負債の価額が信頼性をもって算出できる
    場合に、貸借対照表で認識される。
     公庫の利益は、取得時に損益において認識される。費用は公庫による負担時に認識される。
     金融資産および金融負債は、約定日において認識される。公正価値オプションを用いて損益を通じてなされる金
    融資産および金融負債の実現済みおよび未実現の価値の公正価値への調整は、包括利益計算書の金融商品の価値調
    整の項目で認識される。金融資産および金融負債のどちらも、期限到来または処分時に認識が中止される。
     公正価値は、活発な市場で取引される金融商品の市場相場価格を基準として測定される。活発な市場が存在する
    場合、公正価値は直近で観察された市場価格に基づく。
     １または複数の金融資産または金融負債に関する市場が流動性に乏しい場合、公正価値は一般に認められている
    評価手法を用いて決定される。
     取引の費用および利益は、当初の認識時に測定される。
    相殺

     金融商品のプラスとマイナスの公正価値は、貸借対照表上で個別の項目に計上され、プラスおよびマイナスの価
    値の相殺は、公庫がいくつかの金融商品を純額ベースで相殺して決済できる権利および意図を有する場合にのみ行
    われる。
    公正価値オプションを用いた金融商品の価値の決定

     公庫は、貸借対照表の構成要素に関する透明かつ明解な計算を財務書類の読者に提供するため、IFRS第９号に基
    づく公正価値オプションの採用を決定した。
     公正価値オプションの採用はまた、金融機関への債権、貸付、証券ポートフォリオ、発行債券ならびにリスクと
    対応するヘッジに関するデリバティブの一貫した会計処理を確保することにも資する。これは、貸付、証券および
    デリバティブが純損益を通じて公正価値で測定されることを意味する。
     全体として、96％の項目が公正価値で測定されている。
     また、公庫の投資収益の測定が公正価値に基づき、経営委員会および理事会への関連する開示も公正価値に基づ
    くため、公正価値オプションが適用された。
     貸付、発行債券およびデリバティブの公正価値測定のための観察不能な市場データの決定と手作業に関連する業
    務リスクを軽減するため、公庫は、責任の配分、職務の分掌およびプロセス管理を確実にする内部統制および業務
    手続を実施している。全ての重要な手動によるプロセスは、オブジェクティブ・コントロールまたは同僚間の
    チェックによりサポートされる。
     観察不能な市場データの利用に関する感応度の定量化の詳細については、金融商品の公正価値についての注記
    1.4に記載されている。
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    その他の資産
     その他の資産は、不動産、その他の非流動資産、VAT債権およびその他の債権で構成される。
    その他の負債

     その他の負債は、事前請求収益、未払給料項目および貸方項目で構成される。
    年金債務

     公庫は、従業員の大部分と年金制度について契約を締結している。確定拠出制度に関する債務は、それらが生じ
    た期間において損益計算書上で認識され、支払債務は貸借対照表のその他の負債の項目において認識される。
     公庫は、確定給付制度を数名の元従業員と締結している。確定給付制度については、年間の数理計算は同制度に
    基づき支払われる将来の給付の現在価値（純額）で行われる。現在価値（純額）は、とりわけ給与、金利、インフ
    レおよび死亡率などの将来的な変動についての仮定に基づき算出される。現在価値（純額）は、現在までに公庫に
    おける雇用を通じて従業員が取得した給付についてのみ算出される。
     算出はデンマーク金融監督庁の死亡率および寿命の改善の基準に基づき行われている。計算基礎率の変更により
    生じた算出済の現在価値（純額）の調整はその他の包括利益において認識される。イールド・カーブは、デンマー
    ク金融監督庁が金融機関に対して保険債務の測定に関して使用するよう要請しており、また自治体の公務員の予算
    の合意に使用される。
     公庫は、年金基金サムペンションに対し年金債務を支払っているため、当該債務を貸借対照表に認識していな
    い。
    セグメント情報

     公庫の年次報告書では、公庫が有する報告可能な事業セグメントは一つだけであるため、事業セグメント情報を
    開示していない。
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                      純受取利息および公正価値調整等

    注記1.1　受取利息および

    注記1.2　支払利息
      受取利息および支払利息は包括利益計算書上において発生主義に基づき計上される。受取利息および支払利息
     は、金融商品の利息、リースおよび管理手数料で構成されている。公正価値により測定された金融商品に関する
     受取利息および支払利息は純受取利息の項目に計上される。
                                      （単位：百万デンマーク・クローネ）

     受取利息                                        2021  年      2020  年
     償却原価による純金融収支
      リース                                         36        35
     公正価値による純金融収支
      個別の要求に応じ調整される貸付                                       1,218        1,297
      債券発行により調達された資金による貸付                                        326        361
                                              -118         3
      証券ポートフォリオ
       受取利息合計                                      1,462        1,696
     支払利息

     公正価値による純金融収支
      未払債券利息                                        310        334
                                              769        922
      その他のローンおよびデリバティブ
       支払利息合計                                      1,079        1,256
    注記1.3　金融商品の価値調整

      価値調整は、金融商品の実現済みおよび未実現の価値調整額で構成されている。
                                      （単位：百万デンマーク・クローネ）

     金融商品の価値調整                                        2021  年      2020  年
      証券ポートフォリオ
                                              -34       -120
      貸付                                       -5,921        2,414
      リースの減損                                         0        0
      発行債券                                       6,535       -3,629
                                              -331       1,302
      デリバティブ
       金融商品の価値調整合計                                       249        -33
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                            公正価値調整等
    注記1.4.1　金融商品の公正価値の詳細

      IFRS第13号に従い、公正価値により測定される金融商品は、公正価値が決定される方法および基準とするデー
     タによって、公正価値についてのレベル１から３のヒエラルキー（階層）に分類されなければならない。公正価
     値は、金融資産または金融負債が必要な知識を持つ自発的な取引相手との間で取引されうる価額である。
      公正価値は、以下のヒエラルキーに基づき決定される。
    レベル１：

      同一の資産または負債についての活発な市場における相場価格。
    レベル２：

      類似の資産もしくは負債についての活発な市場における相場価格に基づくか、または観察可能なインプットに
     より実質的に基礎付けられるその他の評価手法に基づく、観察可能なインプット。
    レベル３：

      評価が観察可能なインプットによっては実質的に基礎付けられない、観察不能なインプット。
      レベル２および３の公正価値は一般に認められているモデルに基づき評価される。公庫は、A)                                                 流動性、信用リ

     スクおよび転換権により調整された類似の証券の上場市場での価格、ならびにB)                                          全ての見積キャッシュフローお
     よび固定キャッシュフローをゼロクーポン・イールド・カーブ、金利の期間構造およびオプション・モデルを用
     いて割り引く割引キャッシュフローモデルの双方を用いている。
      A)　公庫は、発行債券および貸付の一部につき、流動性、信用リスクおよび転換権により調整された類似の証
     券の上場市場での価格を用いており、これを債券サーキットという。債券サーキットはモーゲージ信用残高の原
     則に基づいていることで特徴づけられ、公庫が発行した債券を構成する条件が債券発行により調達された資金に
     よる顧客への貸付に直接転嫁され、公庫が決定した貸付マージンが加えられる。
      債券サーキットにおける証券はナスダック（コペンハーゲン）で発行されているが、債券はその取引頻度およ
     び取引量が不十分であるため非流動的である。したがって、上場市場での価格は使用できず、その代わりに、流
     動性、信用リスクおよび転換権により調整された類似の証券の上場市場での価格が用いられる。類似の証券と
     は、類似の特性を有するモーゲージ債または政府債である可能性がある。顧客への貸付に対する信用リスクは、
     発行債券に対応しているため、発行債券の価格は債券発行により調達された資金による貸付にも用いられてい
     る。よって、価格変動は業績に影響を与えない。
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      B)　公庫は、デリバティブ、非流動的とみなされる発行債券の上記以外の部分、および債券サーキットを構成
     しない公正価値で評価される貸付につき、割引キャッシュフロー法を用いている。
      レベル２の公正価値の算出には、スワップレート、為替ベースのスワップ・スプレッド、テナー・スプレッド
     および為替レート等の観察可能なインプットが含まれている。また、発行債券の評価は公庫の実際の資金調達費
     用についての見積りを含む。さらに、貸付の評価には、公庫の現在の貸付価格が含まれる。公庫は、見積もられ
     た当座の資金調達費用に応じて実際の貸付価格を定期的に調整することにより、貸付マージンを相対的に一定に
     保つよう努めている。実際の資金調達費用の見積りに関する感応度は、当座の貸付価格の変動により一部相殺さ
     れることになる。これによると、価値調整全体による正味の影響は最大でプラス/マイナス２億5,000万デンマー
     ク・クローネの範囲内と考えられる。
      公庫のごく一部の発行債券およびデリバティブは、公正価値レベル３に分類されている。当該レベルは、仕組
     債および関連するヘッジ・デリバティブに用いられており、そのインプットは、公正価値レベル２に適用される
     インプットに加えて、通貨、株式およびコモディティのボラティリティならびにそれらの相関といった観察不能
     なインプットから成る。発行済仕組債はデリバティブによりミクロ・ヘッジされており、よって観察不能なイン
     プットの変動は、発行における変動がデリバティブと逆に作用するため、利益に重要な影響を及ぼすことはな
     い。
      公庫は、金融商品を利用することにより市場リスクを解消するリスク管理戦略を追求している（注記1.9から
     1.11を参照）。この結果、レベル２およびレベル３に基づく公正価値を算出するのに用いられる見積りおよび仮
     定の変更による包括利益計算書および持分への影響（正味ベースでみた総額による）は、資金調達費用および貸
     付価格の変動を含むにとどまる。
      現在進められている「金利指標改革」は、「ロンドン銀行間取引金利（LIBOR）」を代替のリスクフリーレート
     に置き換えることを目的としている。公庫は２つの点でこの改革による影響を受けることになる。１つは、現行
     の契約に基づく将来のLIBORに基づく利息支払いは、新たな代替のリスクフリーレートに基づく利息支払いに置き
     換えられる必要がある点である。もう一つの点は、レベル２および３の公正価値の評価におけるキャッシュフ
     ローの割引は、新たな代替のリスクフリーのスワップレートに基づくものにする必要がある点である。
      公庫は、フォールバック条項に関する国際スワップ・デリバティブ協会（ISDA）のプロトコルを適用し、2021
     年秋には、2021年12月31日より後に存続しなくなるLIBOR金利に基づく利息支払いについてプロトコルに規定され
     たレートへの置き換えを行った。また、2021年秋に公庫は、2021年12月31日より後に存続しなくなるLIBOR金利に
     該当する通貨によるャッシュフローの割引についても、新たな代替のリスクフリーのスワップレートへ移行し
     た。この利息支払いとキャシュフローの割引のスワップレートについての変更は、公正価値の調整または収益の
     いずれにも重大な影響を与えていない。
      公庫は、2021年12月31日より後にも存続するLIBOR金利に基づく利息支払いには、LIBOR金利の適用を継続し、
     従来の依然として存続している、対応するLIBORスワップレートをLIBORの影響を受ける通貨でのキャッシュフ
     ローの割引に引き続き使用する予定である。LIBORの影響を受けるこれ以外のキャシュフローの大半はヘッジされ
     ているため、LIBOR金利およびLIBORスワップレートからの移行は、公正価値または収益のいずれにも重大な影響
     を及ぼすとは予測されていない。
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      2021年におけるレベル間での組替えはなかった。
                                       （単位：百万デンマーク・クローネ）

                             レベル１        レベル２       レベル３        合　計

     2021  年
      資産
       信用機関への債権                          501        0       0      501
       貸付                           0    187,045          0    187,045
       証券ポートフォリオ                        48,387          0       0     48,387
                                  0     4,443        636      5,079
       デリバティブ
        資産合計                       48,888       191,488         636     241,012
      負債

       信用機関への債務                           0       0       0       0
       発行債券                           0    228,165        5,727      233,892
                                  0     5,057        250      5,307
       デリバティブ
        負債合計                          0    233,222        5,977      239,199
     2020  年

      資産
       信用機関への債権                          22        0       0       22
       貸付                           0    184,807          0    184,807
       証券ポートフォリオ                        33,568          0       0     33,568
                                  0     6,854        816      7,670
       デリバティブ
        資産合計                       33,590       191,661         816     226,067
      負債

       信用機関への債務                           0       50        0       50
       発行債券                           0    206,368        6,360      212,728
                                  0     11,325         397      11,722
       デリバティブ
        負債合計                          0    217,743        6,757      224,500
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    注記1.4.2　レベル３の公正価値の詳細
                                        （単位：百万デンマーク・クローネ）

                      1 月1日現在の

                                            当期利益に       12 月31日現在
                               新規       処分
                                            おける認識        の残高
                        残高
     2021  年
      資産
       信用機関への債権                    0       0       0       0        0
       貸付                    0       0       0       0        0
       証券ポートフォリオ                    0       0       0       0        0
                           816        0       -1      -179        636
       デリバティブ
        資産合計                  816        0       -1      -179        636
      負債

       信用機関への債務                    0       0       0       0        0
       発行債券                  6,360         0      -538        -95       5,727
                           397        0      -220        73       250
       デリバティブ
        負債合計                 6,757         0      -758        -22       5,977
     2020  年

      資産
       信用機関への債権                    0       0       0       0        0
       貸付                    0       0       0       0        0
       証券ポートフォリオ                    0       0       0       0        0
                           814        0      -11        13       816
       デリバティブ
        資産合計                  814        0      -11        13       816
      負債

       信用機関への債務                    0       0       0       0        0
       発行債券                  7,822         0     -1,008        -454       6,360
                           354        0      -164        207        397
       デリバティブ
        負債合計                 8,176         0     -1,172        -247       6,757
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    注記1.4.3　信用スプレッドの状況
      包括利益計算書および貸借対照表の公正価値調整（デリバティブのCVA/DVAに等しい。）における信用スプレッ
     ドの財務上の影響を以下に示す。かかる算出は、債務不履行の可能性およびその結果としての損失により調整さ
     れた将来におけるプラスおよびマイナスのエクスポージャーに基づくモデルに従い行われている。かかる算出
     は、市場を基準とした債務不履行の可能性に基づき行われている。
                                      （単位：百万デンマーク・クローネ）

                                   2020  年      変動        2021  年
    包括利益計算書
      金融商品の価値調整                                -27         0       -27
       包括利益計算書への影響総額
                                      -27         0       -27
    財政状態計算書

      資産                                -38         11       -27
                                      -11         11        0
      負債
       財政状態計算書への影響総額
                                      -27         0       -27
    注記1.4.4　相殺

      公庫は、マスター・ネッティング契約（ISDAマスター契約）にクロス取引の支払いのネッティングについての
     合意が含まれる場合に、外国為替取引およびデリバティブを差金ベースで決済している。差金決済の場合は必然
     的に貸借対照表においてデリバティブの会計上の価額には相殺を含めることになる。相殺総額は、2020年12月31
     日現在で49億6,500万デンマーク・クローネであったのに対し、2021年12月31日現在では64億7,300万デンマー
     ク・クローネとなった。
      ISDAマスター契約にクロス取引の支払いのネッティングが含まれない場合、財政状態計算書における会計上の
     価額は相殺を含まない。相殺されていないデリバティブの純額は、取引相手ごとに算出される資産および負債の
     うち少額である方を上限とする。かかる金額は資産および負債の双方に含まれる。
      ISDAマスター契約には、デリバティブに関連する片務的または双務的担保契約が含まれる。これらの契約に基
     づく受入担保および差入担保は、高格付の債券のみからなる。担保価額は取引相手ごとに算出され、債券が担保
     として供された金融商品の正味価額を上限とする。担保契約は、通常取引のためではなく専ら倒産の場合に備え
     て担保の受入れを認める。担保価値に対して相殺は適用されない。
      公庫は、貸付、リースまたは発行債券に関して、ネッティング契約の締結および担保の差入れまたは受入れを
     行っていない。このため、これらの金融商品は下記の表には含まれていない。帳簿価額は貸借対照表から引用し
     ている。
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     貸借対照表において表示されたデリバティブ
                                        （単位：百万デンマーク・クローネ）

                     財政状態計算書上                      財政状態計算書上
                     相殺された金額                    相殺されていない金額
                帳簿価額
                       相殺額       帳簿価額        金融商品        担保       純額
                 総額
        2021  年
        資産         11,552       -6,473        5,079        -941      -3,075        1,063
                 11,780       -6,473        5,307        -941      -2,049        2,317
        負債
        純額          -228         0      -228         0     -1,026       -1,254
        2020  年

        資産         12,635       -4,965        7,670        -759      -5,386        1,525
                 16,687       -4,965       11,722         -759      -8,052        2,911
        負債
        純額         -4,052          0     -4,052          0     2,666       -1,386
    注記1.4.5　担保の詳細

                                       （単位：百万デンマーク・クローネ）

                                  差入担保              受入担保
                                     市場価値              市場価値
          債券の種類              格付
                              市場価値       ( 担保掛目      市場価値       ( 担保掛目
                                     考慮後)              考慮後)
    2021  年
     デンマーク政府債券                   AAA         0       0      44        42
     デンマーク抵当証券                   AAA         0       0     332        325
     デンマーク抵当証券                   AA+         0       0      0        0
     ドイツ政府債券                   AAA        101        98      209        198
     英国政府債券                   AA-        738       674     1,250        1,140
     フランス政府債券                   AA       1,609       1,542      1,537        1,424
      合　計                         2,448       2,314      3,372        3,129
     うちネッティングできない担保                            0      -265        0       -54
      ネッティング可能担保の合計                         2,448       2,049      3,372        3,075
    2020  年

     デンマーク政府債券                   AAA         0       0      0        0
     デンマーク抵当証券                   AAA         0       0      0        0
     デンマーク抵当証券                   AA+         0       0     330        324
     ドイツ政府債券                   AAA         0       0     157        154
     英国政府債券                   AA-       1,131       1,025      2,107        1,925
     フランス政府債券                   AA       7,403       7,128      3,318        3,083
      合　計                         8,534       8,153      5,912        5,486
     うちネッティングできない担保                            0      -101        0      -100
      ネッティング可能担保の合計                         8,534       8,052      5,912        5,386
    要件等の詳細については、注記1.10.3に記載されている。

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    注記1.5　貸　付
      貸付は、純損益を通じて公正価値で測定される。リースは償却原価で測定されているが、完全を期すために下
     記の表に表示する。
                                      （単位：百万デンマーク・クローネ）

                                  貸付件数         2021  年      2020  年
    貸　付
      1 月1日現在
                                     18,956        192,457        184,965
      新規                               3,409        36,958        43,507
                                     2,906        34,467        36,015
      処分
       貸付総額                              19,459        194,948        192,457
      債券発行により調達された資金による貸付                               2,200        29,460        30,138

      個別の要求に応じ調整される貸付                               5,542       157,585        154,669
                                     11,717         7,903        7,650
      リース
       貸付総額                              19,459        194,948        192,457
      債券発行により調達された資金による貸付                                       29,460        30,138

                                             -1,591        -2,132
      公正価値調整
       債券発行により調達された資金による貸付
                                             27,869        28,006
       （額面価額）
      個別の要求に応じ調整される貸付                                      157,585        154,669

                                             -6,280       -11,923
      公正価値調整
       個別の要求に応じ調整される貸付（額面価額）                                     151,305        142,746
      リース                                       7,903        7,650

                                               2        2
      減損
       リース（額面価額）                                      7,905        7,652
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    注記1.6　リースに関する未実現収益
      リースは公正価値オプションの対象とならない。公庫はファイナンス・リースの賃手である。ファイナンス・
     リースについては、貸借対照表上において、リースにおける計算利子率により割引された将来の最低リース支払
     額に相当する金額が受取債権として認識される。その後の認識において、リースは償却原価で評価される。当初
     の認識における価値と名目価値との差額は、満期までの期間にわたり計上され、受取利息の項目の下に「リース
     における利息」として認識される。
                                      （単位：百万デンマーク・クローネ）

                                           2021  年      2020  年
     リース期間別による
      　ファイナンス・リースへの投資純額
      1 年 未満                                      1,193        1,177
      1 年 から5年                                      3,142        3,262
                                             3,570        3,214
      5 年 超
       リースへの投資純額合計                                      7,905        7,653
     リース期間別による

      　ファイナンス・リースへの総投資額
      1 年 未満                                      1,223        1,209
      1 年 から5年                                      3,247        3,362
                                             3,793        3,403
      5 年 超
       リースへの総投資額合計                                      8,263        7,974
       未実現収益                                       358        321
    注記1.7　証券ポートフォリオ

      証券ポートフォリオは、純損益を通じて公正価値で測定される。
                                      （単位：百万デンマーク・クローネ）

                                           2021  年      2020  年
    証券ポートフォリオ
      政府／公的機関
                                             7,018       10,917
      多国間の取引相手                                       1,057        1,193
      抵当信用機関                                       40,312        21,458
                                               0        0
      銀行
      証券ポートフォリオ合計                                       48,387        33,568
      うち担保として使用される証券ポートフォリオ                                        470       4,811
      担保権を設定されていない証券ポートフォリオ                                       47,917        28,757
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    注記1.8　発行債券
      発行債券は、純損益を通じて公正価値で測定される。
                                         （単位：百万デンマーク・クローネ）

                    1 月1日            処分および       12 月31日            12 月31日   現在

                           新　規                    価値調整
                     現在            価値調整        現在            の公正価値
     2021  年
      ナスダック（コペンハー
                      49,058       4,985      -4,694      49,349        2,769       52,118
      ゲン）上場債券
      ECP                2,303      15,569      -17,708        164        0      164
      私募債                21,541        588      -118     22,011        2,260       24,271
      売出債                2,504         0     -828      1,676        -404       1,272
      ベンチマーク債               120,695       43,392      -14,283      149,804        1,647      151,451
                      3,737        578       81     4,396        220      4,616
      カンガルー債
       発行債券合計              199,839       65,112      -37,550      227,400        6,492      233,892
     2020  年

      ナスダック（コペンハー
                      48,154       9,526      -8,622      49,058        3,796       52,853
      ゲン）上場債券
      ECP                  0    14,550      -12,247       2,303         -1      2,303
      私募債                23,619        612     -2,690      21,541        3,390       24,931
      売出債                4,992         0    -2,488       2,504        -582       1,921
      ベンチマーク債               129,623       18,474      -27,402      120,695        5,748      126,444
                      3,731         0       6    3,737        539      4,276
      カンガルー債
       発行債券合計              210,118       43,163      -53,442      199,839        12,890       212,728
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                            財務リスク管理
    概　要
      デンマークの資本市場と自治体の間を財務面において結び付けるその機能により、公庫は財務リスクにさらさ
     れている。慎重なリスク管理を通じて公庫のリスク・プロファイルが理事会の低いリスク許容度に確実に合致す
     るようにされている。リスク許容度が低いことにより、公庫はその使命を達成するのに不可欠な財務リスクのみ
     を受け入れる。公庫は財務委員会を設置しており、市場リスクおよび信用リスクといった関連のリスク・エクス
     ポージャーについて検討するために定期的に会合を開いている。
      公庫は、財務リスクを下記の種類に分類している。
      ・　市場リスクは、市場要素の変動が金融商品の価値に影響を与えるリスクを指す。市場リスクは、通貨リス
        ク、金利リスク、ボラティリティ・リスクおよびその他の価格リスクで構成される。
      ・　信用リスクは、信用損失が生じるリスクを指す。信用損失は、取引相手による公庫への債務不履行および
        取引相手の全般的な債務を履行する能力に対する市場予想の変化と定義される。
      ・　流動性リスクは、公庫がある時点において、その債務および貸出コミットメントをカバーするための十分
        な流動資金を保有せずまた調達できないリスクを指す。
    注記1.9　市場リスク

      公庫は、デリバティブの利用により市場リスクを抑えている。市場リスクが抑えられることにより、市場要素
     の変動による損失のリスクが緩和される。
      公庫は市場リスクを以下の種類に分類している。
      ・　通貨リスクは、為替相場の変動が金融商品の価値に影響を与えるリスクを指す。
      ・　金利リスクは、金利の変動が金融商品の価値に影響を与えるリスクを指す。
      ・　ボラティリティ・リスクは、金利、通貨、株式指標、商品価格または類似の要素のボラティリティの変化
        が金融商品の価値に影響を与えるリスクを指す。
      ・　その他の価格リスクは、金利、通貨およびボラティリティの変化に起因するもの以外の市場要素の変動が
        金融商品の価値に影響を与えるリスクを指す。これには、例えば商品指標、株価指標等のエクスポー
        ジャーおよび公庫の自己資金調達スプレッドのエクスポージャーが挙げられる。
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    注記1.9.1　通貨リスク
      方針および手続き
      公庫の使命を遂行するためにほとんどの場合で通貨リスクを受け入れる必要がないため、公庫の通貨リスクに
     対するリスク許容度は非常に低く設定されている。
      通貨リスクは、外貨建ての資金調達をデリバティブを用いてヘッジするか、または総流動性資金を資金調達通
     貨と同じ通貨で投資することにより管理される。このような方法で、公庫はその通貨ポジションを最小化してい
     る。ユーロや米ドルなどの主要な資金調達通貨において、公庫は未実現の損益という形で少々の通貨リスクを
     負っている。
      上記のガイドラインに従い、将来の支払いの現在価値として算出されるユーロのポジション純額は10億デン
     マーク・クローネを超過してはならず、他の全ての通貨を合わせたポジション純額は１億デンマーク・クローネ
     を超過してはならない。
      測　定

      通貨ポジションは、債権および負債ならびにデリバティブについて個別に表示され、この場合、ポジション
     は、同じディスカウント・カーブに基づく価値を用いて算出される。この分類により、どのようにデリバティブ
     が債権および負債から生じる通貨ポジションをヘッジするために利用されているかが示される。
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      2021年末現在の公庫の通貨ポジションは、ユーロがマイナス３億6,700万デンマーク・クローネおよび米ドルが
     400万デンマーク・クローネであり、その他の全ての通貨エクスポージャーはほぼ０デンマーク・クローネであっ
     た。
                                      （単位：百万デンマーク・クローネ）

                                                    通貨
                             資　産        負　債      デリバティブ
                                                  ポジション
    2021  年
    オーストラリア・ドル                  AUD          0      8,148       8,148          0
    ブラジル・レアル                  BRL          0       75       75        0
    スイス・フラン                  CHF         140       8,127       7,988          0
    ユーロ                  EUR        4,303       106,398       101,728         -367
    英ポンド                  GBP          0     12,930       12,930          0
    日本円                  JPY          0      1,314       1,314          0
    メキシコ・ペソ                  MXN          0       873       873         0
    ノルウェー・クローネ                  NOK          0      8,071       8,071          0
    スウェーデン・クローネ                  SEK          0      4,032       4,032          0
    米ドル                  USD         781      31,374       30,597          4
                                0       376       376         0
    その他の通貨（注）
    合　計                          5,224       181,718       176,132         -363
    （注）    その他の通貨は、カナダ・ドル、香港ドル、ニュージーランド・ドル、                                 トルコ・リラ、南アフリカ・ラ

        ンドにより構成される。
    2020  年

    オーストラリア・ドル                  AUD          0      7,927       7,927          0
    ブラジル・レアル                  BRL          0       529       529         0
    スイス・フラン                  CHF         160       6,983       6,824          1
    ユーロ                  EUR        8,195       93,988       85,821          28
    英ポンド                  GBP          0      2,973       2,973          0
    日本円                  JPY          0      1,373       1,373          0
    メキシコ・ペソ                  MXN          0      1,057       1,057          0
    ノルウェー・クローネ                  NOK          0      2,481       2,481          0
    スウェーデン・クローネ                  SEK          0      3,854       3,854          0
    米ドル                  USD        2,087       40,261       38,168          -6
                                0       526       526         0
    その他の通貨（注）
    合　計                          10,442       161,952       151,533          23
    （注）    その他の通貨は、カナダ・ドル、香港ドル、インド・ルピー、ニュージーランド・ドル、                                          トルコ・リ

        ラ、南アフリカ・ランドにより構成される。
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    注記1.9.2　金利リスク
      方針および手続き
      公庫の金利リスクに対するリスク許容度は限られたものとなっているが、公庫の使命を遂行するためにいくら
     かの金利リスクを受け入れる必要があるとみなされている。
      公庫は、主として総流動性資金が債券に投資される場合に金利リスクを受け入れる。
      金利リスクは、デリバティブを用いて、一定規模の固定金利の貸付、資金調達および投資を個別にヘッジする
     ことで管理される。残りの金利リスクもまた、デリバティブを用いてポートフォリオ・レベルでヘッジを行うこ
     とにより管理される。
      ガイドラインに従い、金利リスクは、持分の4.5％（３億8,900万デンマーク・クローネに相当）を超えてはな
     らない。金利リスクは、利回り曲線の１パーセンテージ・ポイントの変動に連動する変動として算出される。
                                      （単位：百万デンマーク・クローネ）

                                          2021  年       2020  年
    金利リスク合計
                                             268         230
                                            8,775         8,397
      限度の算定に用いられる持分
       持分の4.5％に相当する金利リスク限度                                      395         378
       限度に対するリスクの比率                                       68         61
    注記1.9.3　ボラティリティ・リスク

      方針および手続き
      公庫の使命を遂行するためにボラティリティ・リスクを受け入れる必要がないため、公庫のボラティリティ・
     リスクに対するリスク許容度は非常に低く設定されている。
      公庫は、非常に限られた範囲内で金利変動リスクの形でボラティリティ・リスクを負担する可能性がある。金
     利変動リスクは、公庫がコーラブル債またはキャップ／フロアーを有する債券に投資した時に発生する。
      理事会のガイドラインに従い、金利変動リスクは持分の0.2％（1,700万デンマーク・クローネに相当）を超え
     てはならない。金利変動リスクは、１パーセンテージ・ポイントの金利の変動に対して算出される。2021年末現
     在において金利変動リスクは限定的であった。
    注記1.9.4　その他の価格リスク

      方針および手続き
      公庫は、自己資金調達スプレッドの変動に関するリスクにさらされている。貸付マージンを相対的に一定に保
     つことにより、公庫の自己資金調達スプレッドの変動は貸付価格に転嫁される。拘束力のある貸出コミットメン
     トよりも資金調達の額が大きく満期までの期間が長い場合、資金調達スプレッドの変動の影響の一部については
     貸付価格に転嫁されない。自己資金調達スプレッドにかかるリスクは、公庫のビジネスモデルの一部であるた
     め、公庫の使命を遂行するために必要であるが、当該リスクを低く保つよう努めている。
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      公庫の自己資金調達スプレッドに関するリスクは、継続ベースで測定および報告される。
      自己資金調達スプレッドの変動リスク以外のその他の価格リスクに対する公庫のリスク許容度は非常に低く設
     定されている。
      公庫の自己資金調達スプレッドの変動リスク以外のその他の価格リスクは、公庫がインフレ指数などに関連し
     た債券を発行するときに発生する可能性がある。理事会のガイドラインに従い、その他の価格リスクは、発行日
     においてヘッジされなければならない。
    注記1.10　信用リスク

      方針および手続き
      公庫は、総流動性資金の債券への投資に関連して、および市場リスクを低減するデリバティブの締結を行う際
     に、信用リスクにさらされる。さらに信用リスクは、デンマークの地方自治体部門および州部門に対する貸付お
     よびリースに付随して生じる。
      貸付およびリースは、デンマークの自治体に対して、またはそれらの自治体から全額保証がある場合のみに行
     われる。本項では、かかる貸付およびリースの受け手を顧客と称する。顧客向けのデリバティブは、貸付および
     リースと同じ方法でヘッジされる。顧客ではない投資の取引相手およびデリバティブに関する取引相手方は、取
     引相手と称する。
      顧客の信用の質の特殊性により、公庫は、顧客向けの貸付、リース契約およびデリバティブに関連する信用リ
     スクは極めて限定的であると評価している。しかしながら、IFRS第９号に従い、リースの信用リスク（減損）は
     算出されなければならず、減損損失が認識される。リースに係る信用リスクは、200万デンマーク・クローネと算
     定された。
      公庫は信用供与審査委員会を有しており、その責務は３億デンマーク・クローネ超のローンその他標準的な取
     引とは異なるローンの承認等である。債務免除要請等の信用事象は、信用供与審査委員会により検討される。公
     庫は、これまで貸付またはリース契約に関して損失を計上したことはない。
      顧客向けの貸付、リースおよびデリバティブの信用リスク

                                      （単位：百万デンマーク・クローネ）

                                         帳簿価額        信用リスク
     2021  年
      デンマークの地方自治体および州                                     109,955            2
                                            85,537            0
      デンマークの地方自治体および州から保証を受けている機関
       合計                                    195,492            2
     2020  年

      デンマークの地方自治体および州                                     102,016            2
                                            91,297            0
      デンマークの地方自治体および州から保証を受けている機関
       合計                                    193,313            2
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      信用リスクを低減するために、公庫は双務的担保契約がすでに締結されている取引相手との間でのみ金融商品
     について契約することができる。担保の差入れに関するガイドラインに従い、上記の契約は以下の要件を最低限
     満たしていなければならない。
      ・　日次ベースの担保の交換および交換のための閾値についての低水準の設定。
      ・　契約に基づく受入担保は高格付で流動性の高い債券でなければならない。
      取引相手の信用リスクをさらに低減するために、信用リスクに関するガイドラインには、取引相手の種類およ
     び信用格付機関による取引相手の格付の双方に係る信用の質についての厳格な要件が含まれる。この結果、金融
     商品は以下の種類の取引相手とのみ締結できる。
      ・　中央政府、州および地方自治体ならびにその他の公的機関
      ・　多国間開発銀行および国際機関
      ・　銀行、その他の金融機関およびカバード・ボンドの発行体
      取引相手は、Aゾーンの国に所在していなければならない。これらの国にはEU加盟国および経済協力開発機構
     （OECD）の正式加盟国であるその他の国が含まれる。取引相手がAゾーンに所在していなければならないという要
     件は、特定の国に所在していないことが多い多国間開発銀行および国際機関には適用されない。カントリーリス
     ク分類において最小のリスク分類を付与された国、またはかかる目的においては監査または分類されていない
     が、高所得のOECD加盟国として監査される国かもしくはユーロ圏諸国の居住者でなければならない。
      さらに、取引相手は、ムーディーズ・インベスターズ・サービシズもしくはスタンダード・アンド・プアーズ
     よりAa3/AA-以上の格付またはフィッチ・レーティングスから同等の格付を取得していなければならない。担保契
     約が取引相手とすでに締結済みである場合は、格付はA-までが最低限として認められる。最終的に、これより格
     付が低いデンマークのシステム上重要な銀行との契約は許可される。
      理事会のガイドラインに従い、上記の要件を満たした取引相手は、信用リスク枠を経営委員会より与えられ
     る。
      信用リスクから生じる期待損失は、継続的に包括利益計算書において認識される。
      公庫は、信用機関および投資会社に対する健全性要件についてのEUの規則における大口エクスポージャー規制
     に基づき、信用集中リスク限度を設定している。同規則に従い、単一の顧客または関連ある顧客グループに関す
     るエクスポージャー（完全に担保でカバーされているエクスポージャーを控除後）は、自己資本（公庫において
     は持分に相当する。）の25％を超えることはできない。経営委員会はまた、特定の発行体が発行する証券ポート
     フォリオについて上限を設定している。
      格付、取引相手の種類、地理的エリアおよび商品の種類別の信用集中リスクは、注記1.10.2に記載されてい
     る。
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    注記1.10.1　信用リスク格付の測定
      測　定
      信用リスクは２つの主要な要素に分類できる。一つ目の要素は、信用機関への債権および証券に関する信用リ
     スクで、投資に関する信用リスクと総称される。これは、総流動性資金を用いた投資から生じるリスクである。
     もう一つの要素は、デリバティブおよび関連する担保に関する信用リスクで、デリバティブに関する信用リスク
     と総称される。これは、主に金利リスクおよび通貨リスクのヘッジから生じるリスクである。
      この２つの要素に係る信用リスクは、デリバティブ取引を行う際に高格付要件および担保契約要件により制限
     されている。
      信用リスクに関するエクスポージャーは、2020年の342億デンマーク・クローネから2021年には494億デンマー
     ク・クローネとなり、152億デンマーク・クローネ増加した。この増加は専ら投資に関するエクスポージャーの増
     加に起因した。投資に関するエクスポージャーが増加したのは、2022年の多額の調達資金の償還に向けて総流動
     性資金を準備するために、2021年において公庫が資金調達市場において活動を拡大したことによる。
      投資に係る信用の質は、エクスポージャーの99％が格付がAA-以上の証券への投資であることからみて依然とし
     て非常に高い。投資ポートフォリオの大部分は、デンマーク抵当証券、フランス政府債券、ならびにその他の高
     格付の機関および多国間開発銀行で構成される。
      担保考慮後のデリバティブに関するエクスポージャーはわずかに減少した。担保考慮前のエクスポージャーは
     24億デンマーク・クローネ減少し、担保掛目考慮後の担保は23億デンマーク・クローネ減少した。2021年末現
     在、デリバティブのポートフォリオの公正価値の86％が受入担保によりカバーされていた。
      格付は、ムーディーズ・インベスターズ・サービシズ、スタンダード・アンド・プアーズおよび／または
     フィッチ・レーティングスの格付による。取引相手が２つの格付機関より格付を取得している場合は、低い方の
     格付を適用する。取引相手が３つの信用格付機関から格付を取得している場合には、３つの信用格付のうちの真
     ん中に位置する格付を使用する。証券への投資については、証券の格付がある場合はその格付けを使用し、格付
     がない場合は発行体の格付が使用される。証券に保証が付されている場合は、保証人の格付が使用される。
      取引相手側のデリバティブの公正価値を超過して受け入れられた担保は、信用リスクを減少させる担保には含
     められない。公庫に対する債務について担保を提供した取引相手については、担保は取引相手の格付に基づき分
     類される。そのためこれらの分類は担保の格付を反映していない。信用リスクを減少させる担保の要素は、注記
     1.4.5における「ネッティング可能担保」の価値と等しくなる。
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      取引相手レベルでは公正価値による信用リスクがマイナスになりえないため、これに関する調整が「取引相手
     のマイナスの公正価値に対する修正」において行われている。
                                         （単位：百万デンマーク・クローネ）

               投資に関する信用リスク                  デリバティブに関する信用リスク                      合計

                                        取引相手
                               デリバティブ
                                        のマイナ     担保（担
              信用機関
       格　付             証券     合計               スの公正      保掛目      合計     純額
              への債権
                                        価値に対     考慮後）
                              プラス     マイナス
                                        する修正
      2021  年
       AAA          0  44,324     44,324        0     0     0     0     0  44,324
       AA+          0     0     0     0     0     0     0     0     0
       AA          0   4,063     4,063     5,052     -5,092      1,545     -1,465       40   4,103
       AA-          6     0     6   1,553     -1,242       581     -612      280     286
       A+         495      0    495    2,831     -4,371      1,834      -181      113     608
       A          0     0     0    321     -668      405     -58      0     0
       A-          0     0     0   1,232      -385       0   -759      88     88
       BBB+          0     0     0     0     0     0     0     0     0
        合計        501   48,387     48,888     10,989     -11,758      4,365     -3,075       521   49,409
      2020  年

       AAA          0  18,011     18,011        0     0     0     0     0  18,011
       AA+          0   7,897     7,897      160      0     0   -154       6   7,903
       AA          0   7,660     7,660      613     -382      223     -394      60   7,720
                      0
       AA-          1          1   5,878     -7,126      3,731     -2,036       447     448
                      0
       A+          3          3   2,185      -788      361   -1,641       117     120
                      0
       A          18          18    1,397     -7,866      6,633      -152      12     30
                      0     0
       A-          0              655     -228       0   -423       4     4
                      0     0
       BBB+          0              870     -278       0   -585       7     7
        合計         22   33,568     33,590     11,758     -16,668      10,948     -5,385       653   34,243
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    注記1.10.2　信用の質
      公庫は、貸付またはリースに関して損失を被ったことはない。
      エクスポージャー総額のうち90％が最高位の格付を受けている取引相手に関連するもので、９％がAA+からAA-
     までの信用格付を受けており、１％がそれよりも低い信用格付を受けている。このように、公庫の取引相手の信
     用の質は非常に高い。
      2022年の多額の調達資金の償還に向けて総流動性資金を準備する取組みの結果、2021年において証券残高が増
     加した。総流動性資金により投資された証券は、AAAの格付を有するデンマークの抵当証券および政府債券または
     その他の公的機関の発行債券で主に構成されている。総流動性資金により投資された全ての証券は最低でもAAの
     格付を有しており、91％以上の証券がAAAの格付を受けている。
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    注記1.10.3　受入担保










      全ての公庫の担保契約はISDAマスター契約に対するアネックス（クレディット・サポート・アネックス（担保
     契約））として締結されている。信用リスクを確実に最小化するように、日次ベースの担保の交換について低水
     準の閾値に関する合意がなされている。
      担保が差し入れられる際に、金融商品の種類、格付および満期までの期間に応じてその担保に関する担保掛目
     （控除比率）が算出される。この担保掛目は、担保が実行された場合に市場価値の変動に対して当事者を保護す
     るバッファー（緩衝材）となる。
      2021年において、額面総額940億デンマーク・クローネの3,076件の担保の移転が行われた。上記が活発に行わ
     れたのは、低水準の閾値および日次ベースの交換が定められていたことによるもので、これにより信用リスクの
     可能な限り多くの部分に対して定期的に担保の差入れが行われることが確保される。
      また、信用リスクをさらに低減するために、担保契約には、差入れが行われる担保の質についての厳格な要件
     が含まれる。担保契約に基づき、担保は高格付の国が発行した政府債券または高格付の抵当証券でなければなら
     ない。注記1.4.5に記載の通り、2021年末現在において、受入担保の90％がデンマーク、英国、フランスまたはド
     イツの政府債券であった。残りの10％は最高位の格付を受けたデンマークの抵当債券であった。このように、全
     ての受入担保は高い質を有する流動性の高い債券である。
      受入担保のわずかな部分は、取引相手のデリバティブの正味価値を超過している。したがって、かかる部分は
     信用リスクを減少させる担保には含まれない。
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    注記1.11　流動性リスク
      方針および手続き
      公庫の流動性リスクに対するリスク許容度は非常に低く設定されているものの、かかるリスクを回避すること
     はできない。経営委員会は、財務委員会の他のメンバーと会合を定期的に開き、流動性リスクについて討議して
     いる。
      流動性リスクの緩和に向けた一般原則は、資金調達と貸付のコミットメント期間の満期を一致させることに基
     づく。流動性に対する制限により、拘束力のある貸出コミットメントは、少なくとも対応する満期を有するこれ
     に対応する拘束力のある資金調達コミットメントが実行されない限り締結できない。持分は、資金調達目的に利
     用することができる。
      流動性に関するガイドラインに従い、30日間のストレス・シナリオにおいて質が高くかつ非拘束性である適格
     流動資産（HQLA）の保有総額が流動性の累積流出額を超過していなくてはならない。これは、常に110％を上回る
     流動性カバレッジ比率（LCR）を維持することにより達成される。さらに、ストレス・シナリオにおいて安定的な
     中長期（すなわち１年超）の資金調達は流動性要件を上回っていなければならない。これは、常に110％を上回る
     安定調達比率（NSFR）を維持することにより達成される。LCRおよびNSFRは、資本要件規則による流動性カバレッ
     ジ比率および安定調達比率に基づく。2021年末現在、LCRは222％であり、NSFRは162％であった。
      新たな資金調達への考えうる最善のアクセスを確保するため、上記のガイドラインは源泉、通貨、および満期
     （資金調達の償還の多様化の要件を含む。）に関する資金調達の多様化の要件を定めている。
      総流動性資金における債券の流動性を確保するために、当該債券の大部分がHQLA債券であり、デンマーク国立
     銀行または欧州中央銀行のいずれかにおいて適格担保に分類されている必要がある。2021年末現在で全債券の
     99％がHQLAに分類されており、99％がデンマーク国立銀行または欧州中央銀行のいずれかにおいて適格担保に分
     類されていた。
      理事会は、継続事業のためのストレス・シナリオによる営業可能期間についての最低180日の要件を定めてい
     る。2021年末現在、営業可能期間は320日であった。このストレス・シナリオは、資金調達市場の利用の機会がな
     く、公庫が新規の貸付を継続しており、投資およびデリバティブのための担保に関して市場が公庫にとって不利
     な状況となっているとの仮定に基づいている。再交渉の対象となる貸付のうち、拘束力ある流動性コミットメン
     トが貸付の満期までの期間よりも短いものは、シナリオ上では期限がないものとみなされる。
      この営業可能期間は、短期流動性のための追加的なストレス・シナリオにより補完されており、公庫は流動性
     が逼迫した場合に活用できる総流動性資金についての緊急対応プランを有している。
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    注記1.11.1　       満期の分布
      満期の分布は、満期までの期間別に、または拘束力ある流動性コミットメントの期間が満期までの期間より短
     い場合には当該拘束力のある流動性コミットメント期間別に、額面価額により示されているが、利息は含まれて
     いない。実行日が確定している貸付の確約（コミットメント）は、現在の日付を基準に認識される。実行日も金
     額も未定の貸付の確約（コミットメント）は、対象の信用枠の満期までの期間および残高に基づき認識される。
                                       （単位：百万デンマーク・クローネ）

                            3 か月超        1 年 超
                    3 か月以内                       5 年 超      合　計
                            1 年 以内      5 年 以内
    2021  年
     金融資産
     信用機関への債権                   501         0        0        0       501
     証券ポートフォリオ                 9,253       31,654        7,212          0     48,119
     貸付                 29,880        17,500        47,345        84,959       179,684
                        173       1,020        3,142        3,570        7,905
     リース
     認識された金融資産の合計
                      39,807        50,174        57,699        88,529       236,209
     資金提供の確約（コミット
                         -        -        -        -        -
       メント）
     金融資産合計                 39,807        50,174        57,699        88,529       236,209
     金融負債

     信用機関への債務                    0        0        0        0        0
     発行債券                 5,730       30,937        90,502       100,231        227,400
                        131       -411        -726        -936       -1,941
     デリバティブ
     認識された金融負債の合計                 5,862       30,526        89,776        99,295       225,459
     貸付の確約（コミットメン
                       2,271        5,150        2,148         76      9,645
       ト）
     金融負債合計                 8,133       35,676        91,924        99,371       235,104
    2020  年

     金融資産
     信用機関への債権                   22        0        0        0       22
     証券ポートフォリオ                 9,773        5,329       18,057          0     33,159
     貸付                 32,853        20,953        43,638        73,612       171,055
                        120       1,057        3,262        3,214        7,653
     リース
     認識された金融資産の合計
                      42,767        27,339        64,957        76,826       211,889
     資金提供の確約（コミット
                         -        -        -        -        -
       メント）
     金融資産合計                 42,767        27,339        64,957        76,826       211,889
     金融負債

     信用機関への債務                    0       50        0        0       50
     発行債券                 9,574       12,227        93,887        84,151       199,839
                        403        768       1,270        -341       2,100
     デリバティブ
     認識された金融負債の合計                 9,977       13,045        95,157        83,810       201,989
     貸付の確約（コミットメン
                       2,403        4,503        2,971          0      9,877
       ト）
     金融負債合計                 12,380        17,548        98,128        83,810       211,866
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    注記1.11.2　流動性資金
      監督当局は、前四半期末における貸付総額の25％を限度として事前調達により流動性資金を積み立てることを
     公庫に対して認めている。2021年末において、かかる上限は485億デンマーク・クローネであったが、公庫の流動
     性資金は392億デンマーク・クローネであった。限度に対する流動性資金の割合は2021年を通じて変動しており、
     月末で見た場合の流動性資金の最高割合は21％であった。
      流動性資金は、帳簿価額で認識された信用機関への債務、発行債券およびデリバティブから貸付総額および
     リース債権を控除して算出される。
                                       （単位：百万デンマーク・クローネ）

     流動性資金                                      2021  年      2020  年
     信用機関への債務、発行債券およびデリバティブ

      信用機関への債務                                         0       50
      発行債券                                      233,892        212,728
      デリバティブ（負債）                                       5,307       11,722
                                             -5,079        -7,670
      デリバティブ（資産）
       信用機関への債務、発行債券およびデリバティブ総額                                     234,120        216,830
     貸付およびリース

      貸付                                      187,045        184,807
                                             7,903        7,650
      リース
       貸付およびリース総額                                     194,948        192,457
                                             39,172        24,373

       流動性資金
      流動性資金は前四半期末の貸付総額の25％を超過してはならない。

      流動性資金                                       39,172        24,373

                                            193,841        191,349
      前四半期末現在の貸付総額
      流動性資金合計の割合（％）                                         20        13
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                            管　理　費　用
    注記2.1　管理費用

      管理費用は、人件費およびその他の管理費用、年金債務調整ならびに無形資産および有形固定資産の償却／減
     価償却および減損で構成される。数理上の調整および変更は、包括利益計算書の「管理費用」ではなく「保険数
     理上の損益」に認識されている。
      無形資産および有形固定資産は、取得原価から償却／減価償却および減損費用の累計額を控除して測定され
     る。
      取得原価は、買入価格および資産が利用可能になる日までに取得を直接の原因として発生した費用で構成され
     る。無形資産または有形固定資産項目の個々の構成要素が異なる耐用年数を有する場合、これらは独立した項目
     として計上され、個別に償却／減価償却される。
      ソフトウェアに関する開発コストは、公庫の開発活動のためのコンサルタント料およびその他の費用で構成さ
     れる。適用ある会計要件を満たした開発プロジェクトは無形資産として認識される。無形資産および有形固定資
     産についての償却／減価償却は、下記の通り、それぞれ資産または構成要素の見積耐用年数にわたり定額法で行
     われる。
      無形資産（ソフトウェア等）                   ３年

      業務用設備（IT設備を含む）                   ３-５年
      車両                   ３-４年
      土地は減価償却されない。
      帳簿価額は、毎年、減損の兆候の有無を判断するためにテストされる。ある資産の減損可能性を示す兆候があ

     る場合、資産の回収可能額が定められる。回収可能額は、資産の公正価値から売却のための見積費用を控除した
     ものおよび使用価値のいずれか高い方となる。
                                      （単位：百万デンマーク・クローネ）

    管理費用                                       2021  年      2020  年
      給与および報酬等
                                              84        76
      その他の人件費                                         6        5
      コンサルタント料                                        17        19
      IT ライセンス                                       21        19
      料金・手数料                                         3        3
      不動産管理                                         4        4
      無形資産および有形固定資産の償却／減価償却および減損                                         1        1
                                               4        3
      その他の管理費用
       管理費用合計                                       140        130
                                              88        82

       期中平均従業員数
                                 73/100





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      費用の変動は、人員の増加により給与が増加し                        たことに起因した        。
                                       （単位：千デンマーク・クローネ）

    定款に従った監査人への報酬                                       2021  年      2020  年
      財務書類の法定監査
                                              456        439
      その他の保証業務                                        34        32
                                              148        153
      その他のサービス
       監査報酬合計                                       638        624
      その他のサービスに対する報酬は、発行プログラム等の年次の更新についての各種書類およびコンフォート・

     レターで構成される。
    注記2.2　理事会および経営委員会への報酬

                                       （単位：千デンマーク・クローネ）

                                           2021  年      2020  年
      経営陣の報酬
      理事会報酬

      ラース・クラーロプ（理事長）                                        233        231
      トマス・ルゲ・ピーダスン（副理事長）                                        128        127
      マーティン・ギアトスン                                         77        77
      カイ・Ｖ.ホルム（注）                                         98        82
      ミケール・クリトゴー                                         77        77
      イーレク・ラウリトスン                                         77        77
      ライラ・リンデン                                         77        77
      イーレク・ニルスン                                         77        77
      ハンス・トフト                                         77        77
                                              117        54
      ビアギド・オーゴー・スヴェンスン（2020年6月1日から）（注）
       理事会報酬合計                                      1,038         956
      公庫の理事会構成員は固定報酬を受け取る。

      （注）   固定報酬に加えて、監査委員会の独立構成員には委員会報酬が支払われる。

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                                       （単位：千デンマーク・クローネ）

                                  契約による
                                           年金        合計
                                   報酬
      経営委員会報酬
      2021  年

      イェンス・ロンエーヤ（最高経営責任者）                               2,828         221       3,049
                                     2,067         212       2,279
      ヘンレク・アナスン（マネジング・ディレクター）
       経営委員会報酬合計                                              5,328
      2020  年

      イェンス・ロンエーヤ（最高経営責任者）                               2,759         278       3,037
                                     2,094         207       2,301
      ヘンレク・アナスン（マネジング・ディレクター）
       経営委員会報酬合計                                              5,338
      経営委員会は公庫の賞与制度の対象になっていない。

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                               租　税
    注記3.1　当期利益課税額

      公庫は、時価評価主義に基づき金融商品に対する税を算出する。法人税の現行税率は22％である。
      繰延税金は、資産および負債の帳簿価額と課税基準額の全ての一時的差異に基づき測定される。これに基づ
     き、平均税率は22％で算出される。
      当期利益課税額は、当期法人税、当期繰延税額の変動額、その他の包括利益に対する予定納税額および過年度
     に関する調整で構成される。
                                       （単位：百万デンマーク・クローネ）

                                           2021  年      2020  年
      当期法人税
                                              123        63
      当期繰延税額の変動額                                        -13        -3
                                               -1        0
      過年度に関する調整
       当期利益課税額合計                                       109        60
      当期利益課税額の内訳：

      税引前当期利益に対する予定納税額                                        107        61
      非課税所得                                         0       -1
      非控除費用                                         3        0
      当期法人税の過年度に関する調整                                         -1        0
                                               0        0
      繰延税金の過年度に関する調整
       当期利益課税額合計                                       109        60
                                               22        22

       実効税率
      その他の包括利益に対する税額

                                               0        0
      数理上の調整に対する税額
       その他の包括利益に対する税額合計                                        0        0
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    注記3.2　当期税金資産／負債
      当期税金資産および税金負債は、当期法人税、過年度の未還付税額または未払税額ならびに当期支払法人税の
     合計として貸借対照表において認識される。
      税金資産は、満期が到来した債券投資の源泉徴収税に関するスイスにおいて係属中の訴訟に関係する。
                                       （単位：百万デンマーク・クローネ）

                                           2021  年      2020  年
      1 月1日現在の      残高
                                               35        35
      当期法人税                                         0        0
      当期価値調整                                         1        0
                                               0        0
      当期支払法人税
       当期税金資産合計                                        36        35
      1 月1日現在の      残高                                  -23        -31

      過年度に関する調整                                         0        0
      当期法人税                                        -123        -63
                                               71        71
      当期支払法人税
       当期税金負債合計                                       -75        -23
    注記3.3　繰延税金負債

      繰延税金資産および繰延税金負債は、資産および負債の帳簿価額と税務上の価額との間の全ての一時差異に関
     して測定される。繰延税金資産および繰延税金負債は、貸借対照表日現在に有効である法令を考慮して繰延税金
     が当期法人税として実現すると予測される時点で適用される課税規則に基づき評価される。税率の変更による繰
     延税金の調整は包括利益計算書において認識される。
                                       （単位：百万デンマーク・クローネ）

                                           2021  年      2020  年
      1 月1日現在の      残高
                                              473        476
      過年度に関する調整                                         0        0
                                              -13        -3
      当期繰延税額
       繰延税金負債合計                                       460        473
      繰延税金負債の内訳：

      有形固定資産および無形資産                                         5        5
      リースに基づく保有資産                                        468        485
                                              -17        -17
      年金債務
       繰延税金負債合計                                       460        473
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                             その他の注記
    注記4.1　偶発資産および債務

      2014年において、デンマークの税関・税務局は、公庫を監査の対象として選定し、公庫に対して追加の給与税
     を支払うよう命じた。公庫は、この決定についてデンマーク国税不服審判所に不服を申立て、本件は同審判所に
     おいて係属中である。公庫がほぼ確実に勝訴すると公庫は考えているため、その費用または引当金は財務書類に
     おいて認識されていない。
      公庫は確定給付制度に関する年金債務について偶発債務を有している。年金債務の算出は、デンマーク金融監
     督庁（FSA）の死亡率および寿命の延びの基準に基づく保険技術ベースで行われる。2021年12月31日現在における
     支払確約額は6,200万デンマーク・クローネと算出されている。また、かかる制度の将来の変更を補うために
     1,000万デンマーク・クローネの超過積立金が積み立てられている。基礎計算率の変更により生じた算出済の資金
     価値の調整は、その他の包括利益において認識される。ただし、この認識は、賞与引当金がかかる変更を補えな
     い場合のみ行われる。
    注記4.2　関連当事者

      公庫は、公庫を支配する関連当事者を有しない。重要な影響力を持つ公庫の関連当事者とは、公庫の理事会お
     よび経営委員会の構成員ならびにその近親者を指す。
    理事会および経営委員会

      経営陣の報酬については、注記2.2に記載されている。信認義務を負う役職については、英文年次報告書の
     「Corporate       governance」の項に記載されている。当年中に理事会または経営委員会の構成員との間でその他の
     取引は行われなかった。
    注記4.3　貸借対照表日後の事象

      公庫の業績に重大な影響を与えた貸借対照表日後に生じた事象はない。
    注記5　    IFRS  第９号　減損

      公庫は、貸借対照表の大部分について公正価値オプションを採用しており、結果的にIFRS第９号はリースの測
     定にのみ影響する。
      公庫は、地方自治体、州および自治体による全額保証を受けた企業に対してのみ貸付およびリースを提供して
     いる。デンマークの地方自治体および州は、内務住宅省による厳格な監督を受ける。
      裁判所命令により、デンマークの自治体は、再編手続きの申立てを行えないと判断されている。内務住宅省
     は、地方自治体および州が適切な流動性レベルの維持を確保するための管理規則（行政命令）を制定している。
     これらの規則の遵守は同省により管理され、強制される。いわゆる「貸越ルール（overdraft                                                 rule）」に従い、
     地方自治体における流動性は12か月平均として算出され、最低限プラスにならなければならない。
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      これは、全てのデンマークの地方自治体および州が高い信用力を有し、デフォルト確率（PD）が低いことを意
     味する。そのため、全ての自治体のPDレベルが最低のカテゴリーに分類されている。信用力の高さは適用される
     PDの値に反映されており、現在値を決定するためにデンマーク王国のクレジット・デフォルト・スワップ（CDS）
     価格が代替的に用いられる。
      デンマーク王国のCDS価格は観察可能な市場データに基づき決定され、価値の減損の算出にはCDS価格の決定の
     際に使用されたものと同じLGD（デフォルト時損失率）の値が用いられる。
      IFRS第９号の適用により、リースの測定に予想信用損失が含まれる。これは、リース契約がすでに成立してい
     る場合、企業は、今後12か月以内に発生し得るデフォルト事象から生じる予想信用損失に等しい額で減損損失を
     認識しなければならないことを意味する。減損は、信用リスクの変動に応じて、３つのステージで認識される。
      ステージ１：
      信用リスクに著しい増加がない場合、減損は今後12か月以内に発生しうるデフォルト事象から生じる予想信用
     損失と同額とする。減損損失はリース契約が成立した時点で認識され、その後信用リスクに著しい増加がない場
     合は、減損損失はその変動について調整がなされる。
      ステージ２：
      信用リスクが著しく増加している場合、その契約はステージ２に移行し、残存期間の予想信用損失と同額の減
     損が認識される。ステージ２への組替えは、金融資産の満期までの予想期間においてPDが100％上昇し12か月PDが
     0.5パーセンテージ・ポイント上昇した場合に行われる。
      ステージ３：
      デフォルトまたはその他の信用減損が生じている場合、その契約はステージ３に移行する。減損はステージ２
     と同じ原則を用いて認識されるが、契約のうち減損処理される部分に起因する受取利息が減損処理後の額に基づ
     いて認識される点が異なる。
      予想損失を計算する際、契約満期までの期間は契約条項で制限される。モデルで計算されるステージ１および
     ステージ２の減損損失は、短期（12か月）または長期（契約満期までの期間）のPDおよびLGDの変数に基づく。
      公庫の歴史を通じ、地方自治体および州への貸付またはリースにおいていかなる損失も発生したことはなく、
     そのため、全てのリースはステージ１に分類されている。報告期間において、ステージ間におけるいかなる組替
     えも生じなかった。
      2021年12月31日現在における減損について以下の表に示す。貸借対照表日現在において全てのリースがステー

     ジ１に分類されていた。
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    償却原価で測定した資産の減損
                                     （単位：百万デンマーク・クローネ）

                        PD レベル       償却原価         減損       帳簿価額
    ステージ１
    （12か月の予想損失）
     2021  年1月1日                0.0  ％～0.5％           7,652          2      7,650
     変動額                       －        253         0       253
     2021  年12月31日                0.0  ％～0.5％           7,905          2      7,903
      PDはデフォルト確率を表す。ステージ１においてPDは、今後12か月以内の公庫に対する顧客の債務のデフォル

     トの可能性を表す。
      LGD（デフォルト時損失率）は顧客のデフォルト時における損失見込額の割合を表す。
      2021年１月１日から12月31日までの変動額は、取引量の変動のみによるものであった。
    注記6　    主要な指標

                                   （単位：百万ユーロ／百万デンマーク・クローネ）

                  2021  年     2021  年     2020  年     2019  年     2018  年     2017  年
                        デンマーク・       デンマーク・       デンマーク・       デンマーク・       デンマーク・
                  ユーロ
                         クローネ       クローネ       クローネ       クローネ       クローネ
     主要な指標
     純受取利息                52       383       440       496       441       637
     その他の営業利益                 1       8       15       13       11       11
     その他の営業費用                -2       -13       -14       -13       -12       -14
     管理費用                -19       -140       -130       -126       -127       -123
     価値調整前当期利益                32       238       311       369       314       511
     金融商品の価値調整                34       249       -33       227       227       117
     当期利益課税額                -15       -109        -60       -148       -119       -138
                     51       378       218       441       405       489
     当期包括利益
     貸付およびリース              26,235       194,948       192,457       184,965       177,454       173,580

     証券ポートフォリオ               6,512       48,387       33,568       44,982       42,944       42,361
     資産              33,520       249,077       233,872       236,935       226,609       222,564
     発行債券              31,476       233,892       212,728       218,932       208,218       202,145
                    1,181       8,775       8,397       8,179       7,736       7,333
     持分
     当期における活動

     貸付およびリース
     ( 額面価額の純増加額)
                    1,168       8,675       5,057       2,427       3,554       5,022
     (純貸付額)
     貸付およびリース
                    4,974       36,958       43,507       36,745       38,261       29,835
     ( 額面価額の総増加額)
     発行債券
                    8,762       65,112       43,163       49,699       60,055       71,379
     ( 額面価額の総増加額)
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                                   （単位：百万ユーロ／百万デンマーク・クローネ）
                  2021  年     2021  年     2020  年     2019  年     2018  年     2017  年
                        デンマーク・       デンマーク・       デンマーク・       デンマーク・       デンマーク・
                  ユーロ
                         クローネ       クローネ       クローネ       クローネ       クローネ
     資本構成
     リスク・エクスポー
                    1,865       13,859       11,496       11,911       13,843       17,544
     ジャー総額（REA）
     普通株式等Tier1
                    1,181       8,775       8,397       8,179       7,736       7,333
     （CET1）資本
     自己資本               1,165       8,660       8,277       7,997       7,520       7,121
     自己資本比率（％）                63       63       72       67       54       41
     資産合計に対する持分の
                     3.5       3.5       3.6       3.5       3.4       3.3
     比率（％）
     財務比率（抜粋）

     貸付およびリースにおけ
                      0       0       0       0       0       0
     る損失
     資産に対する管理費用の
                    0.06       0.06       0.06       0.05       0.06       0.06
     比率（％）
     資産に対する純受取利息
                    0.15       0.15       0.19       0.21       0.19       0.28
     の比率（％）
                     20       20       13       19       19       20
     流動性資金の割合（％)
                     88       88       82       76       70       70

     正規従業員数
    主要な指標および財務比率は、デンマークCFA（公認証券アナリスト）協会（CFA                                      Society    Denmark）により発行された「勧告

    および財務比率」に従い算出されている。
    2021  年 12月31日現在の為替レート：100ユーロ＝743.0737デンマーク・クローネ。
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    (6)  【その他】

       2021  年12月31日以降、重大な後発事象は発生していない。
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    (7)  【デンマーク王国の概況】

    1.　概況

    ①  位置、面積、地形および人口

      デンマークは、北欧諸国の中で最も南に位置し、16,630平方マイルの国土を有している。デンマークは、ノルウェーの方
     角に伸びているヨーロッパ大陸の一部であるユトランド半島、そして大陸本土とスカンジナビア半島の間にある約500の島々
     （そのうちの100島には人が居住している。）で構成されている。これらの島のうちで最大のものはシェラン島（2,913平方
     マイル）で、その東海岸（スウェーデンからわずか８マイルの距離にある。）には首都コペンハーゲンが位置している。デ
     ンマーク唯一の陸続きの国境は、ユトランド半島南端のドイツ連邦共和国との国境である。人口56,000人の世界最大の島グ
     リーンランド（84万平方マイル）および人口51,400人のフェロー諸島（540平方マイル）は、いずれもある程度の自治を与え
     られているが、同様にデンマークの一部を構成している。
      2021年12月31日現在のデンマーク本土の人口は590万人（大コペンハーゲン地区に約185万人）で、過去10年間に約0.7％の
     平均年率で増加している。
    ②　政治および外交

     ａ）国家組織および政党
       デンマークは、1849年以来立憲君主制を保っている。デンマーク憲法（直近では1953年６月５日に改正されている。）
      は、行政府、立法府および司法府間の基本的な権力分立を定めている。
       行政権は、女王に与えられ、女王はフォルケティング（国会）として知られる一院制の立法府の意思に従って、女王に
      より正式に任命される大臣を通じて権力を行使する。大臣は、それぞれの省の行政上の長である。大臣の数は、首相を含
      めて現在20名である。大臣は共に内閣を組閣し、いわゆる国策会議において定期的に女王に謁見する。女王は重要な国務
      事項が議題とされる国策会議について、それを主宰する。内閣は、国を治めることに関して国会に責任を負う。
       国会は、最長４年の任期で選出される179名の国会議員による一院制で構成される。国会議員のうちフェロー諸島および
      グリーンランドからそれぞれ２名が選出される。残りの175名の国会議員は比例代表制により選出される。ただし、政党は
      投票数の２％以上を獲得しなければならない。
       立法権は、国会によって行使され、形式上、すべての法律は女王によって署名される。不信任投票によって国会は首相
      の辞任と内閣の総辞職を強いることができ（総選挙が実施される場合はこの限りではない。）、また個々の大臣を罷免す
      ることができる。女王は、いつでも正式に総選挙を宣言することができるが、実際は首相の要請によってのみそれを行
      う。
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       デンマークに居住し、年齢が18歳に達しているすべてのデンマーク国民は、選挙権を与えられている。デンマークには

      数多くの政党が存在している。次の表は、最近実施された３回の総選挙の結果を示している。
                          最近の総選挙の結果

                          2011年９月15日          2015年６月18日          2019年６月５日

       政党
       社会民主党                         44          47          48
       自由党                         47          34          43
       保守党                          8          6          12
       社会人民党                         16           7          14
       デンマーク国民党（右派）                         22          37          16
       社会自由党                         17           8          16
       赤緑連合（旧連合左派）（左派）                         12          14          13
       自由同盟                          9          13           4
       オルタナティブ党                         －           9          5
       キリスト教人民党                         －          －          －
       フェロー諸島およびグリーンランド                          4          4          4
       新右派党                         －          －           4
       合計                         179          179          179
       1982年９月から1993年１月まで、デンマークは保守党のポール・シュルター氏を首相とする少数与党連立政権によって

      治められていた。デンマークの政権は、法案によって連携する政党を変えて当該法案の国会通過を図るという「法案ごと
      の多数派」工作により機能する長い伝統をもっている。1982年９月から1988年５月の期間中、政府は、保守党、自由党、
      中道自由党（2008年に廃党）およびキリスト教人民党の各代表により構成される連立政権であった。1988年５月から1990
      年12月までの期間に、社会自由党が政権に参加し、一方、中道自由党とキリスト教人民党が連立政権から離脱した。1990
      年12月の総選挙後、社会自由党が政権を離れたため、政府は保守党と自由党が政権に残る形となった。1993年１月、社会
      民主党のポール・ニルップ・ラスムセン氏を首相とする新政府が誕生した。この政府は、社会自由党、中道自由党、キリ
      スト教人民党および社会民主党による連立政権であった。1994年９月にキリスト教人民党が、1996年後半に中道自由党が
      それぞれ政権を離脱してからは、1998年３月の総選挙後も社会民主党と社会自由党との連立政権が続いた。2001年11月の
      選挙後、自由党および保守党が政権を奪回し、自由党のアナス・フォー・ラスムセン氏を首相とする政権が誕生した。同
      政権は、2005年２月および2007年11月に再選された。2009年４月４日にフォー・ラスムセン氏は北大西洋条約機構
      （NATO）事務総長に選出され（任期は2009年８月１日より開始）、同じ自由党の前財務相ラース・ロッケ・ラスムセン氏
      が新しい首相に就任した。2011年９月15日、社会民主党の党首であるヘレ・トーニング・シュミット氏が選挙に勝利し、
      デンマークに初の女性首相が誕生した。新政府は、社会民主党、社会人民党および社会自由党の連立により成り立ってい
      た。前回の総選挙は2015年６月18日に行われ、自由党、デンマーク国民党および保守党の連合が勝利を収め、首相には自
      由党のラース・ロッケ・ラスムセン氏が就任した。直近の総選挙は2019年６月５日に行われ、社会民主党による新政府が
      樹立され、メッテ・フレデリクセン氏が新首相に任命された。新政府の支持政党は、社会人民党、社会自由党および赤緑
      連合である。
       次回の総選挙は2023年６月４日までに行われる予定である。
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     ｂ）外交関係

       デンマークは世界のほぼすべての国と外交関係にある。北欧の一部を成す西側ヨーロッパ諸国であるデンマークにとっ
      て、ヨーロッパおよび北米の情勢は極めて重要な意味をもつ。デンマークは外国貿易を大きく発展させてきており、この
      ような世界各国との広範囲にわたる経済関係により、デンマークは常に世界経済の動向に影響を受ける。そのためデン
      マークの外交政策は、地理的に近接する国々のみならずすべての国々がデンマークの友邦であり、従って、ヨーロッパに
      おけるデンマークの国益が他の諸大陸の国民との相互関係を損なうことがあってはならないという認識に基づいている。
      i)  国際機関

        1973年１月、デンマークは、ヨーロッパ共同体（すなわち欧州経済共同体（EEC）、ヨーロッパ石炭鉄鋼共同体および
       ヨーロッパ原子力共同体）ならびにこれらに関連する欧州投資銀行に加盟した。その後、デンマークは、かかる共同体
       および機関を包括する欧州連合（EU）条約を批准した。しかし、1992年のエジンバラ決議に関連して、デンマーク政府
       は他の加盟国に対し、デンマークが1999年１月１日に開始される欧州経済通貨同盟（EMU）の第３段階には参加しない旨
       を通知した。2000年９月28日に実施された国民投票で過半数がデンマークのユーロ参加に反対したため、かかる立場が
       確認された。デンマークは、北大西洋条約機構、欧州理事会、国際連合および経済協力開発機構（OECD）の創設加盟国
       である。またデンマークは世界貿易機関（WTO）の加盟国でもある。
        北欧５ヵ国（デンマーク、ノルウェー、スウェーデン、フィンランドおよびアイスランド）の中で、デンマークは、
       北欧会議（共通事項についての討論の場で、加盟国政府に行動をとるように拘束力のない勧告を行う。）、および北欧
       投資銀行（その主要な目的は、北欧の共通の利益となるプロジェクトに資金調達を行い、またプロジェクトが資金調達
       を受ける北欧地域外の諸国に援助を行うことにある。）など、多くの調整団体・機関に加盟している。
      ii)  デンマークが加盟している国際金融機関

        2021年12月31日現在、デンマークが加盟している主な国際金融機関は以下のとおりである。
        国際通貨基金（IMF）

        国際復興開発銀行（IBRD）
        国際開発協会（IDA）
        欧州投資銀行（EIB）
        アジア開発銀行（ADB）
        アフリカ開発銀行（AFDB）
        米州開発銀行（IADB）
        北欧投資銀行（NIB）
        北欧開発基金（NDF）
        欧州復興開発銀行（EBRD）
        多数国間投資保証機関（MIGA）
        国際農業開発基金（IFAD）
        国際金融公社（IFC）
        米州投資公社（IIC）
        投資紛争解決国際センター（ICSID）
        欧州評議会開発銀行（CEB）
        アジアインフラ投資銀行（AIIB）
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        さらに、デンマークは、拠出金が交付金の性格を有する複数の開発基金等にも加盟している。これらの開発基金等は

       上表に記載されていない。
    2.　経済

    ①　最近の経済動向の概況

     ａ）概要
       デンマーク経済はCOVID-19により低迷したが、2021年には堅調な回復を示した。2021年においてGDPは4.5％増加し、失
      業率は1.4％低下し、依然として低いレベルで推移している。2022年には、失業率は低いままで推移し、より緩やかな成長
      になると予測されている。ウクライナにおける戦争と高インフレにより不確実性が増している。
       今後のデンマーク経済の予測に関する情報については、最新の予測が記載されているデンマーク財務省のウェブサイト
      （http://www.fm.dk）を参照されたい。
       次の表は、デンマーク関連の経済情報の一部を示している。
                            主な経済指標

                             2017年      2018年      2019年      2020年      2021年

       国内総生産      （市場価格）（注）                2,193.0      2,253.6      2,335.0      2,323.7      2,496.6
       （単位：十億クローネ）
       （成長率％）                       4.0      2.8      3.6     -0.5      7.4
       国内総生産（2010年連鎖価格）（注）                     2,049.6      2,094.2      2,153.9      2,095.0      2,188.7
       （単位：十億クローネ）
       （成長率％）                       2.8      2.2      2.8     -2.7      4.5
       失業率（平均       ％）                 6.0      5.3      5.1      5.8      4.4
       インフレ率                       1.1      0.8      0.8      0.4      3.1
       （消費者物価指数年間上昇率）
       経常収支（注）                      175.6      158.2      206.8      181.2      204.3
       （単位：十億クローネ）
       （GDPに占める割合％）                       8.0      7.0      8.9      7.7      8.2
       外貨準備高（クローネ換算額）                       462      459      441      439      530
       （単位：十億クローネ）
       資料出所：デンマーク統計局
       （注）欧州国民経済計算体系（ESA2010）に従い改訂済。
          詳細については、http://ec.europa.eu/eurostat/web/esa-2010                             を参照。
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     ｂ）経済政策と実績

       経済政策は、対ユーロ為替レートの安定、インフレ率の抑制、財政政策の持続可能性および一般政府債務の削減を確保
      するための一般財政の健全な黒字、対外債務の段階的な返済ならびに高い雇用水準を確保する方向に、しっかりと向けら
      れている。
       このような経済政策を達成する方策としては、十分な緊縮財政、デンマーク・クローネの安定を確保する通貨政策なら
      びに労働市場構造および税制の改善などがあげられる。
       政府はデンマークのEUへの収斂プログラムに基づく財政の建直しという中長期的な目標に取組んでいる。一般政府予算
      は1997年に黒字に転じ、石油採掘および年金基金収益について通常を上回る税収があったことが要因の一部となり、2005
      年から2007年における黒字額のGDPに対する比率は約５％となった。2008年には財政黒字のGDPに対する比率は3.6％に低下
      した。この低下の一因は、年金収益の課税に関する規則の変更に伴い、民間年金貯蓄に対して一回的な支払いが行われた
      ことによる。2009年には一般政府予算は赤字となり、GDPに対する比率は2.8％となったが、これは主にその当時の政府が
      提案して実施に移した税負担の軽減措置によるものであった。かかる軽減による歳入減は10年間にわたる経済成長により
      賄われた。2021年末には予算の黒字額はGDPの2.3％となり、EU中では一番高い割合であった。
       景気変動の過程において一般政府財政が平均して黒字を保つことは、将来の高齢化問題に対処するために必要不可欠で
      あると思われる。財政黒字の中期目標は、GDPの1.5％－2.5％の範囲に設定されている。税の凍結は政府の全体的な目標の
      一つであるため、歳出を厳格に優先づけることは、一般政府財政の健全な黒字目標を達成するために重要である。
       通貨政策は、対ユーロ為替レートの安定およびインフレ率抑制の維持に引続きしっかりと向けられている。デンマー
      ク・クローネに対する強い信認により、ユーロ圏の短期金利との短期金利差を比較的小幅にすることができている。2008
      年10月に、デンマーク国立銀行は、多額の通貨の流出があったため金利差を拡大することを決定した。金利差は最大1.75
      パーセンテージ・ポイントまで拡大したが、デンマーク国立銀行は2008年12月に縮小を開始した。デンマーク国立銀行の
      主要金融政策金利と欧州中央銀行（ECB）の主要金融政策金利との現在の金利差は0.25パーセンテージ・ポイントである。
      デンマークとドイツの10年物国債の2000年の秋以降の平均イールド・スプレッドは、0.20～0.30パーセンテージ・ポイン
      トであったが、金融危機を背景に2008年において約0.5パーセンテージ・ポイントまで拡大した。2009年には同スプレッド
      は縮小し、それ以降も縮小した状態が保たれた。デンマークとドイツの債券の金利差は、依然として、大部分のユーロ圏
      の加盟国の国債とドイツ国債との金利差と比べて小幅であり、とりわけ、デンマークの健全な経済状況に起因するものと
      考えられる。
       長期安定化政策のもう一つの重要な要素は構造改革である。デンマークの税制および労働市場政策は、過去15年間で大
      幅に改革された。それにより、デンマークは、安定した経済発展の妨げとなる好ましくない構造をかなり廃止した。ま
      た、かかる改革により、一般政府財政はより健全な基盤に基づくものとなっている。
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    ②　最近５年間の経済動向

     ａ）国内総生産
       次の表は、デンマークのGDPおよび国内支出の、主要部門ごとの推移および割合を示している。
                        国内総生産および国内支出

                         （市場価格による）
                                             （単位：十億クローネ）
                             2017年      2018年      2019年      2020年      2021年
     国内支出に供された財貨および役務
     国内総生産                       2,193.0      2,253.6      2,335.0      2,323.7      2,496.6
     財貨および役務の輸入（加算）                       1,050.5      1,136.1      1,190.2      1,112.0      1,317.2
     総供給                       3,243.4      3,389.7      3,525.2      3,435.7      3,813.8
     財貨および役務の輸出（控除）                       1,207.8      1,268.7      1,361.8      1,262.8      1,487.0
                            2,035.6      2,121.1      2,163.4      2,172.9      2,326.8
     民間部門消費                       1,016.6      1,052.8      1,076.3      1,058.6      1,138.6
     公的部門消費                        535.3      546.7      556.8      575.7      608.7
     消費合計                       1,551.9      1,599.5      1,633.1      1,634.3      1,747.3
     総固定資本形成（注1）

     住宅                        101.2      107.2      115.0      124.1      139.8
     住宅以外の建物                         67.7      71.0      76.8      84.1      81.5
     その他の構築物・土地改良                         43.7      47.6      52.8      56.8      62.1
     輸送設備                         59.9      64.1      53.6      44.5      50.7
     情報通信機器・その他の機械・設備・兵器シ                         77.7      87.2      89.1      88.8      90.7
     ステム
     育成生物資源                          0.1      0.0      0.2      -0.3      -0.0
     知的財産生産物                        115.1      119.3      125.0      129.5      135.2
     総固定資本形成                        465.5      496.4      512.5      527.5      560.0
     貴重品                          3.4      3.3      3.3      2.7      3.3
     総固定資本形成合計                        468.9      499.7      515.8      530.1      563.3
      資料出所：デンマーク統計局（国民経済計算）
       （注1）欧州国民経済計算体系（ESA2010）に従い改訂済。
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     ｂ）産業構造および主要産業

      i)   製造業
        次の表は、デンマークの主要な製造業によって加工または製造された商品の売上を示している。
                            産業別売上

                                              （単位：千クローネ）
                            2017  年    2018  年    2019  年    2020  年    2021  年
                          27,253,864      30,457,255      26,681,174      15,100,630      18,274,709

      鉱業および採石業
                          173,184,336      172,553,301      175,972,745      178,280,897      185,210,096
      食品、飲料およびタバコ製造
                          8,846,826      9,500,743      9,776,197      9,096,176      9,928,029
      繊維および皮革製品
                          26,596,796      26,999,304      25,240,988      25,234,690      27,653,208
      木・紙製品および印刷
                          74,673,470      81,678,210      81,125,349      72,074,306      83,963,083
      化学薬品および石油精製品等の製造
                          98,188,681      105,410,185      115,327,944      135,848,058      150,435,970
      医薬品
      プラスチック、ガラスおよびコンクリー

                          43,247,606      43,987,673      44,225,696      44,992,369      48,684,056
      ト製造
                          54,979,392      53,478,878      55,837,160      52,929,396      58,264,942
      卑金属および金属加工製品
                          33,341,960      33,646,467      35,562,428      31,960,017      34,790,563
      電子部品製造
                          20,048,348      20,418,709      19,414,201      18,998,917      18,031,043
      電気機器
                          154,705,789      163,341,458      181,435,524      186,221,283      195,982,396
      機械製造
                          11,902,543      11,918,858      12,353,989      10,981,545      12,730,563
      輸送設備
                          61,668,651      61,895,338      64,967,009      66,483,643      79,095,795
      家具製造およびその他製造
                          788,638,262      815,286,379      847,920,404      848,200,927      923,044,453
      合計
       資料出所：デンマーク統計局
        デンマークの製造業は、加工および組立にその特徴がある。何十年にもわたり、大量生産技術に依存した製品より

       も、むしろ高い付加価値をもつ高品質の専門的な製品を製造する輸出産業の分野に発展がみられた。
        全般的にデンマークの製造業は、製造事業に必要な原料および資本設備の大半を輸入に依存している。
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      ii)  農業

        デンマーク経済の農業部門がGDP、輸出収入および雇用に占める割合は、ここ何年もの間で大幅に減少している。1960
       年には、農業がGDPの17％を占めていた。50年後には農業はGDPの約3.7％を占めた。農業がGDPに占める割合の長期にわ
       たる低下は、農業生産の絶対的な減少よりも、むしろ経済の他の部門、特に公共サービスおよびその他のサービス部門
       の占める割合の相対的な増加を反映したものである。2020年末において農業はGDPの3.3％を占めた。
        次の表は、表示期間中の各年における主要農産物の生産額を示している。
                            農業国内総生産

                                             （単位：十億クローネ）
                           2016年      2017年      2018年      2019年     2020年(1)
        天然ミルク                     12.6      16.1      16.0      15.7      16.1
        食用卵                     0.8      0.9      0.9      0.9      0.9
        畜牛                     3.0      3.1      3.3      3.1      2.8
        豚肉                     22.2      24.2      20.6      25.3      27.7
        鶏肉                     1.8      1.7      1.8      2.0      2.0
        馬肉                     0.1      0.2      0.1      0.2      0.2
        羊肉                     0.0      0.0      0.0      0.0      0.0
        毛皮用動物                     4.3      3.8      3.6      2.5      1.9
        猟鳥・猟獣                     0.1      0.1      0.1      0.0      0.0
        その他の家畜製品                     0.1      0.1      0.1      0.1      0.1
        家畜製品、合計                     45.0      50.2      46.6      49.8      51.7
        穀類製品、合計                     25.2      27.9      26.3      28.2      29.5
        合計                     70.2      78.1      72.9      78.0      81.2
        資料出所：デンマーク統計局
       （注1）2022年５月16日現在、2021年の数値は入手可能ではない。
        デンマーク経済の農業部門は、全加盟国に対し共通であるEUの農業政策によって著しい影響を受ける。EUにおけるほ

       ぼすべての農産品の価格は、需給およびEU加盟国によって毎年共同でなされる決定の両者によって決められる。同政策
       の目的は、農民および農場労働者のために最低限の生活水準を提供することである。
        デンマークの農産品の主要輸出市場はEU諸国、日本および米国である。
      iii)  　エネルギー

        デンマーク、ノルウェーおよびイギリスは、北海の大陸棚にかかる各国の権利の範囲を明確にした条約を締結してい
       る。北海のデンマーク領海（約21,000平方マイル）は、ノルウェーやイギリスの領海よりもかなり狭い。しかしながら
       デンマークは、北海における資源採掘により1991年から石油および天然ガスに関しては自給を達成している。
      iv)  　海運

        デンマークの商船海運は、外貨の重要な収入源である。デンマークの船舶は、デンマークの輸入品と輸出品の大半を
       輸送する。しかしながら、海外におけるデンマークの総運賃収入のうちの約95％が外国の港間の輸送により得られてい
       ることから、かかる輸送はより重要となっている。
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      v) 　輸送

        デンマークの内陸輸送設備は、ユトランド半島と主要な島々をつなぐ約2,500マイルの鉄道、デンマークの80以上の港
       （ほとんどの主要都市および町を含む。）をカバーする沿岸海運航路、および国のほとんどあらゆる地域にバスおよび
       トラックのサービスを行き渡らせている密度の高い道路網から構成されている。デンマークは、スカンジナビア航空会
       社（SAS）の株式の21.8％を保有しており、スウェーデンも21.8％を保有している。
      vi)    漁業

        多くの海峡と入江をもつデンマークの長い海岸線、恵まれた漁業水域と大きな消費市場の間に位置するというデン
       マークの有利な立地は、デンマークの水産業の発展に寄与してきた。
     ｃ）物価および賃金

       次の表は、表示期間について、各種物価および賃金指数に反映された物価および賃金の変化を示している。
                          物価および賃金の動向

                                2017  年   2018  年   2019  年   2020  年   2021  年

        消費者物価指数（2015年＝100）(注)                         101.4     102.2     103.0     103.4     105.4
        純小売物価指数（2015年＝100）(注)                         101.7     102.6     103.4     103.4     105.4
        民間部門賃金指数                         133.7     136.7     139.5     142.0     145.3
        公的（中央政府）部門賃金指数                         133.8     137.9     141.2     143.0     145.9
        資料出所：デンマーク統計局
        （注）同指数について新たな指数基準期間への移行が行われた。
     ｄ）雇用および労働

       1994年３月、失業率は12.9％のピークに達した。1994年以降の経済の著しい回復および新たな有給休暇制度の導入によ
      り失業率は低下し、2008年には平均1.8％となった。しかしながら、金融危機後に失業率は上昇を始めたが、その後再び低
      下し始めた。2021年末の失業率は3.7％で、2020年末の5.7％から低下した。
       実質的にすべての失業者が登録されているので、潜在的な失業はデンマークにおいては存在しない。産業への国家の介
      入は最小であり、雇用主は労働者を自由に解雇できる。次の表は、雇用および失業に関する情報を示している。
                              労働市場

                                                 （単位：千人）
                           2017  年    2018  年    2019  年    2020  年    2021  年
        労働力人口（注）                   2,871.0      2,892.0      2,931.0      2,922.0      2,984.0
        雇用者数（注）                   2,699.0      2,740.0      2,780.0      2,754.0      2,848.0
        失業者数（注）                    172.0      152.0      151.0      168.0      136.0
        経済活動参加率（15－64歳）（注）                     77.9      78.3      79.1      79.0      80.0
        就業率（15－64歳）（注）                     73.2      74.1      75.0      74.4      76.3
        失業率（15－64歳）（注）                     6.0      5.3      5.1      5.7      3.7
       資料出所：デンマーク統計局（AKU100K、FOLK1A）
       （注）計算方法は2018年に追加情報を含めるよう調整され、これまでの表の数値も修正された。
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       2021年の労働力人口は、合計約300万人で15歳から64歳までの年齢層の人口の75％超に相当した。一般に、労働力人口の

      ４分の３以上が労働組合に加入しており、またほぼ同じ割合の労働力人口が、失業保険基金の加入者である。
       現在、労働市場における団体交渉は20～30年前と比べてそれほど中央集権的でなくなり、賃金協定のかなりの部分が会
      社ごとの個別交渉の決定に委ねられている。交渉のうちより中央で行われるものの対象は労働市場年金や労働時間になっ
      ており、通常、製造または建設といった主要業種ごとに個別に交渉の解決が行われる。
     ｅ）社会保障制度

       デンマークで実施されている社会立法および社会福祉事業の包括的システムには、公的健康保険、養老・障害年金、被
      雇用者補足年金、労働者災害補償、失業保険、児童福祉プログラム、身体障害者・精神障害者のためのケア、孤児および
      被扶養者を持つ独身者に対する手当ならびに必要な者に対する一般的公的援助が含まれている。デンマークのほとんどの
      病院ならびに子供および障害者のための各種施設は、州および地方自治体によって運営されている。
    3.  貿易及び国際収支

    ①　概要

      デンマーク経済は外国貿易に大きく依存しており、商品およびサービスの輸出および輸入は、それぞれGDPの約50％から
     60％を占めている。
      次の表は、デンマークの外国貿易に関する情報を示している。この表の中で、また外国貿易に関する他の表の中で、グ
     リーンランドおよびフェロー諸島の輸出および輸入は除外されている。
                             外国貿易

                                             （単位：十億クローネ）
                           2017  年    2018  年    2019  年    2020  年    2021  年
       財の輸出                     733.4      754.0      804.7      773.5      900.0
                            474.5      514.7      557.1      489.4      587.2
       サービスの輸出
       財およびサービスの輸出                    1,207.8      1,268.6      1,361.8      1,262.8      1,487.2
       財の輸入                     650.8      692.7      701.2      674.3      828.1
                            399.7      443.4      489.0      437.8      491.6
       サービスの輸入
       財およびサービスの輸入                    1,050.1      1,136.9      1,136.1      1,112.0      1,319.7
        資料出所：デンマーク統計局（国民経済計算）
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    ②　最近５年間       の計数

     ａ）主要品目別および地域別輸出入状況
       デンマークの製品の輸入および輸出の主要品目別の状況は、下表のとおりである。
                           主要品目別輸入

                                             （単位：十億クローネ）

                          2017  年    2018  年    2019  年    2020  年    2021  年
       家畜、食糧、飲料およびタバコ                    81.9      84.9      88.7      86.7      94.8
       原材料、非食糧（燃料を除く）                    19.7      20.9      20.4      19.7      23.8
       鉱物燃料、潤滑油および関連材料                    35.8      43.2      43.9      29.1      63.7
       化学薬品および関連材料                    76.1      78.5      79.7      85.6      103.7
       工業製品                    84.1      86.8      85.6      85.3      104.9
       機械（輸送設備を除く）                    134.1      136.6      148.7      152.5      165.2
       輸送設備                    52.5      54.3      56.3      52.3      62.2
                           106.6      108.0      112.5      111.2      131.1
       雑工業品
       合計（船舶および航空機を除く）                    590.8      612.9      635.5      623.2      749.4
       合計                    607.3      641.2      648.3      631.5      762.5
        資料出所：デンマーク統計局（外国貿易）
                           主要品目別輸出

                                           （単位：十億クローネ）

                          2017  年    2018  年    2019  年    2020  年    2021  年
       家畜、食糧、飲料およびタバコ                    126.3      122.5      129.1      129.4      134.3
       原材料、非食糧（燃料を除く）                    26.8      25.9      25.5      22.9      29.0
       鉱物燃料、潤滑油および関連材料                    31.4      34.2      32.8      18.3      38.5
       化学薬品および関連材料                    137.6      146.7      175.1      187.8      193.6
       工業製品                    61.4      63.5      62.2      60.3      70.0
       機械（輸送設備を除く）                    151.8      151.3      168.9      149.6      164.2
       輸送設備                    21.0      21.5      22.9      21.6      25.6
                           108.5      111.6      112.6      107.7      123.1
       雑工業品
       合計（船舶および航空機を除く）                    664.9      676.8      728.9      697.8      778.3
       合計                    669.2      685.2      733.7      700.4      784.0
       資料出所：デンマーク統計局（外国貿易）
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       次の表は、デンマークの地域別輸出入状況の推移を示したものである。輸出の計数は輸出品の消費国を、輸入の計数は

      輸入品の原産国をそれぞれ示している。
                           地域別輸出入状況

                                                  （単位：％）
                    2017  年      2018  年      2019  年      2020  年      2021  年
                   輸入   輸出    輸入    輸出    輸入    輸出    輸入    輸出    輸入    輸出
       フィンランド             1   2    1    2    1    2    1    2    1    2
       ノルウェー             5   6    5    6    4    6    3    6    4    6
       スウェーデン            12   12    12    12    12    11    13    10    13    11
       ドイツ            21   15    23    15    22    14    23    14    21    14
       イギリス             4   8    4    7    4    6    3    5    2    6
       アメリカ             3   8    3    8    4   10    3   11    4   10
       日本             1   2    1    2    1    2    1    2    0    2
       その他            53   47    51    48    52    49    53    50    55    49
       合計            100   100    100    100    100    100    100    100    100    100
       資料出所：デンマーク統計局
       近年におけるデンマークの外国貿易は、特にドイツ、スウェーデン、イギリスおよび米国などの西欧諸国に集中してい

      る。米国および日本と共にスカンジナビア諸国と他の西欧諸国がデンマークの年間における輸入および輸出の約半分を占
      める。
       デンマークは、伝統的に国際貿易の自由かつ公正な条件を擁護している。1973年１月のデンマークのEU加盟後、EUの共
      通関税政策が段階的に実施された。関税および割当制限は、EUの加盟国間の貿易については一般的に禁止されている。加
      盟国による非加盟国との財貨の交換については、統一規制が適用される。
       1950年に農産物の輸出は、デンマークの総輸出の約68％を占めていた。農産物の輸出の相対的重要性はそれ以来低下し
      ている。
       総輸出に対する割合としての工業製品の輸出は、1964年の約50％から1970年には約64％へと上昇した。この傾向は1970
      年以降ペースを落として続いている。大半の主要品目によって占められる工業輸出の相対的シェアは、ここ10年間ではほ
      ぼ一定であるが、家具や化学品のようなそれほど大きくない品目の一部の重要性が増している。
       近隣諸国（ドイツ、イギリスおよびスウェーデン）は合わせて、デンマークの輸出入の約30％から40％を占めている。
      従って、デンマークの外国貿易および国際収支は、これらの国々に存在する経済条件および経済活動によって強く影響さ
      れる。
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     ｂ）日本との貿易

       デンマークと日本間の財貨の輸出入

                  （単位：十億クローネ）
       2017年       輸出          14.143

              輸入           2.797
              純輸出          11.346
       2018年       輸出          13.942

              輸入           2.765
              純輸出          11.177
       2019年       輸出          15.531

              輸入           2.842
              純輸出          12.689
       2020年       輸出          15.162

              輸入           2.698
              純輸出          12.463
       2021年       輸出          15.714

              輸入           2.962
              純輸出          12.752
     ｃ）国際収支

       次の表は、デンマークの国際収支の主要項目を示している。
                             国際収支

                                             （単位：十億クローネ）
                              2017  年   2018  年   2019  年   2020  年   2021  年
       経常収支
        輸出合計                     1,199.4     1,249.7     1,297.0     1,262.8     1,487.2
        輸入合計                     1,047.1     1,113.9     1,140.6     1,112.0     1,319.7
        総額                      152.3     135.8     156.4     150.8     167.5
       国際流動性

        外貨準備高                       462     459     441     440     530
        資料出所：デンマーク統計局（国際収支）
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     ｄ）金および外貨準備

       デンマークの外貨準備高は、外国為替市場の状況を考慮に入れた様々な外貨準備のニーズを反映して、近年変動が見ら
      れる。各表示年度末現在でのデンマークの対外通貨ポジション（純）を下表に示す。
                             外貨準備高

                                             （単位：十億クローネ）
                                    12月31日現在
                        2017  年     2018  年     2019  年     2020  年     2021  年
       金                   17.2       17.8       21.7       24.5       24.5
       対外資産                  432.8       426.0       404.1       393.5       456.1
       欧州中央銀行債権                   0.1       0.1       0.0       0.0       0.0
                         15.3       17.4       18.6       22.3       52.3
       IMF債権
       外貨準備金（総額）                  465.4       461.3       444.4       439.0       532.9
       対外債務                   3.5       2.3       3.1       1.3       3.1
       純公的外貨準備高                  461.9       459.0       441.3       439.6       329.8
        資料出所：デンマーク国立銀行
       これらの準備に加えて、デンマークは、EU加盟国として、域内の一定の与信枠を利用することができる。

     ｅ）外国為替

       1980年代初頭以降、デンマーク・クローネの価値をEUの為替相場メカニズム（ERM）（1999年以降はERMⅡ）の範囲内に
      維持するとの明確な政策は成功を収めてきた（「4．①                          a)  通貨・金融制度」参照）。ERMⅡの枠組みにおいて、デンマー
      ク・クローネは、対ユーロのデンマーク・クローネ中心レートから±2.25％の幅で変動することができる。
       次の表は、デンマーク国立銀行が建値した、デンマーク・クローネに換算した米ドルおよび日本円に換算したデンマー
      ク・クローネの毎日の平均中間為替レートおよびデンマーク国立銀行により報告されたデンマーク・クローネの平均値の
      貿易加重指数（名目実効為替レート）を示している。
                         外国為替レート（平均値）

                            2017  年    2018  年    2019  年    2020  年    2021  年

       １米ドル当りのデンマーク・クローネ                      6.60      6.32      6.67      6.53      6.29
       100円当りのデンマーク・クローネ                      5.88      5.72      6.12      6.12      5.73
       名目実効為替レート（1980＝100)                     102.1      103.6      103.0      104.0      103.9
        資料出所：デンマーク国立銀行
    ③ 　外国為替管理

      直接投資の規制を含むすべての為替管理は、1988年10月１日に廃止された。
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    4. 　通貨・金融制度

    ①　概要

     ａ）通貨・金融制度
       デンマークは、ユーロ圏との固定為替相場政策を維持している。すなわち、ユーロに対するデンマーク・クローネ相場
      の安定性を維持することが通貨および為替政策の目標となっている。
       この固定為替相場政策の公式枠組みは、欧州為替相場メカニズム（ERMⅡ）である。デンマークはERMⅡに参加してお
      り、対ユーロのデンマーク・クローネ中心レートは100ユーロ＝746.038デンマーク・クローネである。中心レートの変動
      幅は±2.25％である。近年、デンマーク国立銀行はデンマーク・クローネを中心レートに近いレートに維持してきた。
       為替市場が安定している場合には、固定為替相場政策のもとでは、デンマーク国立銀行は欧州中央銀行（ECB）の最低入
      札金利の変更に合わせて政策金利（公定歩合、当座勘定金利および貸出金利）を調整することとなる。デンマーク・ク
      ローネに対して上昇圧力もしくは下方圧力がかかっている場合、または外国為替の流入もしくは流出が持続している場合
      には、デンマーク国立銀行は、独自に金利調整を行ってデンマーク・クローネの安定化を図る。
       短期的には、デンマーク国立銀行は、為替市場への介入によりデンマーク・クローネ相場を安定させることができる。
       デンマーク国立銀行は、銀行および抵当貸付機関からなる金融政策カウンターパーティ経由で金融政策を実施してい
      る。金融政策カウンターパーティは、デンマーク国立銀行にオーバーナイト預金をすることができ、また、週１回行われ
      るデンマーク国立銀行のオペレーションに参加できる。週１回の市場オペでは、カウンターパーティは、有価証券を担保
      として提供することで７日満期の貸付を受けるか、または譲渡性預金証書（ＣＤ）の購入により７日間預金を行うことが
      できる。
       デンマーク国立銀行の金利は、デンマーク・クローネ建の短期金融市場における短期金利の指標となる。短期金融市場
      は、主に銀行間の短期貸付契約および金利契約向け市場である。公定歩合が大幅に調整を受けた場合には、銀行は通常、
      顧客に対する金利も調整する。
       デンマークの金融政策についての情報は、デンマーク国立銀行のウェブサイト（www.nationalbanken.dk）においても入
      手可能である。
     ｂ）銀行およびその他の金融機関

       デンマークの主要金融機関には、商業銀行、貯蓄銀行、抵当貸付機関、保険会社および年金基金が含まれる。
       詳細はデンマーク金融監督庁のウェブサイト（https://www.dfsa.dk）を参照のこと。
     ｃ）証券市場

       ナスダック（コペンハーゲン）（ナスダックOMXグループの一部となる前の名称はコペンハーゲン証券取引所）は、デン
      マークにおける主要な証券取引所で、ほとんどの上場証券が取引されまた取引が報告される場所である。ナスダック（コ
      ペンハーゲン）では、有価証券の取引のほか先物およびオプション取引も行われている。ナスダック（コペンハーゲン）
      の詳しい情報についてはウェブサイト（www.nasdaqomxnordic.com）を参照されたい。
       VPセキュリティーズ          A/S（旧デンマーク証券センター（V                æ rdipapircentralen,          VP））は、総合的な中央有価証券保管・
      決済センターである。
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       1996年証券取引法に基づき、欧州パスポート（会社の本国の金融監督当局からの免許）を保有するEU加盟国（またはか

      かる事項についてEUが協定を結んでいる国）のいかなる金融機関または証券会社も、ナスダック（コペンハーゲン）の会
      員になりそこで証券取引を行うことができる。支店等の形で進出する必要はない。その他の国からの会社は、金融監督庁
      からの免許の取得を条件として、デンマークに設立された支店を通じて参加することができる。
                            流通有価証券

                                             （単位：十億クローネ）
                                       12月31日現在
                             2017  年   2018  年   2019  年   2020  年   2021  年
       クローネ建デンマーク政府債券（額面金額）                       609.0     586.2     588.0     641.4     650.3
       担保付債券（額面金額）                      2,874.7     2,889.9     3,076.7     3,095.1     3,347.2
       その他の債券（額面金額）                       143.3     133.5     142.1     134.1     192.5
       株式（時価）                      2,810.3     2,469.3     3,112.9     3,922.4     4,844.2
        資料出所：デンマーク統計局
    ②　通貨供給量

      次の表は、各日付現在におけるデンマークの通貨供給量を示したものである。
                            通貨供給量

                                             （単位：十億クローネ）
                            当初満期が           当初満期が
                                                   Ｍ３の前年
            銀行券          当初満期が
                            ３ヵ月未満の           ２年未満の             度
     12月31日       および     要求払い     ２年未満の
     現在       硬貨      預金     定期預金      通知預金       レポ    発行債券       Ｍ３     比増加量
     2017年        62.2    1,118.6       73.3      31.0     35.7     166.0     1,486.9        3.0
     2018年        62.9    1,165.8       64.4      32.5     18.9      99.4    1,443.9       -2.9
     2019年        62.4    1,240.1       55.4      31.4     27.8      70.4    1,487.5        3.0
     2020年        67.5    1,386.2       31.1      33.6     29.1     107.3     1,654.8       11.2
     2021年        71.1    1,394.5       38.9      37.3     28.3      78.5    1,648.6       -0.4
        資料出所：デンマーク国立銀行
    ③　公定歩合および譲渡性預金金利

      次の表は2012年から2021年までのデンマーク国立銀行の公定歩合の推移を示すものである。
       実施日             公定歩合（％）

       2012年６月１日                0.25
          ７月６日             0.00
                                 98/100







                                                          EDINET提出書類
                                                    デンマーク地方金融公庫(E06107)
                                                           有価証券報告書
      次の表は2012年から2021年までのデンマーク国立銀行の譲渡性預金金利の推移を示すものである。

       実施日             譲渡性預金金利（％)

       2012年５月25日                0.20
          ６月１日             0.05
          ７月６日             -0.20
       2013年１月25日                -0.10
       2014年４月25日                0.05
          ９月５日             -0.05
       2015年１月20日                -0.20
          １月23日             -0.35
          １月30日             -0.50
          ２月６日             -0.75
       2016年１月８日                -0.65
       2019年９月13日                -0.75
       2020年３月19日                -0.60
       2021年３月19日                -0.50
       2021年10月１日                -0.60
      デンマークの政策金利についての情報は、デンマーク国立銀行のウェブサイト（http://www.nationalbanken.dk）におい

     ても入手可能である。
    ④　デンマーク国立銀行

      デンマーク国立銀行は、発券銀行であり、デンマークの中央銀行である。デンマーク国立銀行は、1936年４月７日付のデ
     ンマーク国立銀行法に基づいて設立され、その営業は同法によって規制されている。デンマーク国立銀行は、最終的には国
     会の立法上の規制に従うものの、独立した機関である。
      デンマーク国立銀行の中央銀行としての機能には、政府の銀行および政府の財務代理人として行為すること、政府証券お
     よびその他の証券について公開市場操作を実施すること、銀行の流動性および銀行の外国為替ポジションを規制すること、
     デンマークの公的外貨準備を管理すること、他の金融機関のために決済機関として機能すること、ならびに政府の国内外の
     債券発行・販売に際して政府を補佐することが含まれる。
      1991年に、王国の債務の管理業務が財務省からデンマーク国立銀行に移管された。
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      2021年12月31日現在のデンマーク国立銀行の貸借対照表は下記の通りである。

                       デンマーク国立銀行貸借対照表

                         （2021年12月31日現在）
                                             （単位：百万クローネ）
       資産の部                          負債・資本の部
       金保有額                   24,536        流通紙幣                  71,368
       対外資産                  456,042        流通硬貨                   6,218
       IMF純資産                   52,254        対外負債                   3,059
       欧州中央銀行への債権                     40      IMF特別引出権配分額                  43,085
       貸付金等                   1,874       預け金等                    250
       債券・株式等                   31,961        金融政策預金                 202,277
       その他資産                   3,979       政府勘定                 151,533
                                 その他負債                  11,494
                                 負債合計                 489,284
                                 払込資本金および準備金                  81,402
       資産合計                  570,686        負債および資本合計                 570,686
        資料出所：デンマーク国立銀行
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