ノルウェー地方金融公社 有価証券報告書

                                                          EDINET提出書類
                                                    ノルウェー地方金融公社(E06104)
                                                           有価証券報告書
    【表紙】

    【提出書類】                     有価証券報告書

    【根拠条文】                     金融商品取引法第24条第1項

    【提出先】                     関東財務局長

    【提出日】                     2022  年6月30日

    【事業年度】                     自　2021年1月1日　至　2021年12月31日

    【発行者の名称】                     ノルウェー地方金融公社

                          (Kommunalbanken         AS)
    【代表者の役職氏名】                     ヤニッケ・トランピー・グランクイスト

                          最高経営責任者
                          (Jannicke      Trumpy    Granquist,
                          Chief   Executive      Officer)
    【事務連絡者氏名】                     弁護士　田　中　　収

    【住所】                     東京都千代田区大手町一丁目1番1号　大手町パークビルディ

                          ング
                          アンダーソン・毛利・友常法律事務所外国法共同事業
    【電話番号】                     03-6775-1025

    【縦覧に供する場所】                     該当なし

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                                                    ノルウェー地方金融公社(E06104)
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    第1   【募集(売出)債券の状況】

    売出債券の状況

                                                   上場金融商品

                                                   取引所名又は
                                            事業年度末
          債券の名称           発行年月       券面総額         償還額              登録認可金融
                                            の未償還額
                                                   商品取引業協
                                                     会名
     ノルウェー地方金融公社
                            6,000   万             6,000   万
     2022年5月27日満期
                     2012  年5月     南アフリカ          0      南アフリカ         該当なし
     南アフリカ・ランド建ディスカ
                             ランド                ランド
     ウント債券      (1)
     ノルウェー地方金融公社
                            1,450   万             1,450   万
     2024  年2月27日満期
                     2014  年2月     ブラジル          0      ブラジル        該当なし
     ブラジル・レアル建債券(円貨決
                            ・レアル                ・レアル
     済型)
     ノルウェー地方金融公社
                            2,820   万             2,820   万
     2024  年2月27日満期
                     2014  年2月     ブラジル          0      ブラジル        該当なし
     ブラジル・レアル建ゼロクーポ
                            ・レアル                ・レアル
     ン債券(円貨決済型)
     ノルウェー地方金融公社
                             700  万      700  万
     2021年3月18日満期
                     2014  年3月     ブラジル        ブラジル          0      該当なし
     ブラジル・レアル建債券(円貨決
                            ・レアル        ・レアル
     済型)
     ノルウェー地方金融公社
                            4 億8,000万       4 億8,000万
     2021  年2月   4日満期
                     2016  年1月                       0      該当なし
                           インドルピー        インドルピー
     円決済型インドルピー建債券
     ノルウェー地方金融公社
                            2,450   万     2,450   万
     2021  年2月   26日満期
                     2016  年2月                       0      該当なし
                            トルコリラ        トルコリラ
     トルコ・リラ建債券
     ノルウェー地方金融公社
                            5 億6,000万       5 億6,000万
     2021  年3月   9日満期
                     2016  年2月                       0      該当なし
                           インドルピー        インドルピー
     円決済型インドルピー建債券
     ノルウェー地方金融公社
                            2 億500万                2 億500万
     2024  年2月   28日満期
                     2016  年2月     南アフリカ          0      南アフリカ         該当なし
                             ランド                ランド
     南アフリカランド建債券
     ノルウェー地方金融公社
                            5 億3,050万       5 億3,050万
     2021  年4月6日満期
                     2016  年3月                       0      該当なし
                           インドルピー        インドルピー
     円決済型インドルピー建債券
     ノルウェー地方金融公社
                             380  億      380  億
     2021  年7月27日満期
                     2016  年7月    インドネシア        インドネシア           0      該当なし
     円決済型インドネシアルピア建
                             ルピア        ルピア
     債券(毎月利払)
     ノルウェー地方金融公社
                             380  億      380  億
     2021  年9月7日満期
                     2016  年8月    インドネシア        インドネシア           0      該当なし
     円決済型インドネシアルピア建
                             ルピア        ルピア
     債券(毎月利払)
     ノルウェー地方金融公社
     2021  年8月   26日満期                  3 億 3,500万      3 億 3,500万
                     2016  年8月                       0      該当なし
                           インドルピー        インドルピー
     インドルピー建債券(米ドル決済
     型)
     ノルウェー地方金融公社
                             429  億      429  億
     2021  年11月9日満期
                     2016  年10月    インドネシア        インドネシア           0      該当なし
     円決済型インドネシアルピア建
                             ルピア        ルピア
     債券(毎月利払)
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                                                           有価証券報告書
                                                   上場金融商品
                                                   取引所名又は
                                            事業年度末
          債券の名称           発行年月       券面総額         償還額              登録認可金融
                                            の未償還額
                                                   商品取引業協
                                                     会名
     ノルウェー地方金融公社
                           18 億8,900万               18 億8,900万
     2022年1月5日満期
                     2016年12月                 0              該当なし
                           インドルピー                インドルピー
     円決済型インドルピー建債券              (1)
     ノルウェー地方金融公社
                             370  億      370  億
     2021年12月21日満期
                     2016年12月      インドネシア        インドネシア           0      該当なし
     円決済型インドネシアルピア建
                             ルピア        ルピア
     債券
     ノルウェー地方金融公社
     2021年12月16日満期
     円建　早期償還条項付　円/ブラ
                     2016年12月      85 億 2,100万円      85 億 2,100万円         0      該当なし
     ジルレアル参照　デジタル・
     クーポン債券(円100％償還条件
     付)
     ノルウェー地方金融公社
                             350  億              350  億
     2022年2月3日満期
                     2017年1月      インドネシア           0     インドネシア         該当なし
     円決済型インドネシアルピア建
                             ルピア                ルピア
     債券  (1)
     ノルウェー地方金融公社
     2022年1月27日満期
                           13 億 8,200万      4 億 3,500万      9 億 4,700万
                     2017年1月                               該当なし
     円決済型インドルピー建債券
                           インドルピー        インドルピー        インドルピー
     (1)  (2)
     ノルウェー地方金融公社
     2022年2月17日満期
     円建　早期償還条項付　円/ブラ
                     2017年2月      153  億 6,800万円         0     153  億 6,800万円       該当なし
     ジルレアル参照　デジタル・
     クーポン債券(円100％償還条件
     付)  (1)
     ノルウェー地方金融公社                       5 億 2,540万      5 億 2,540万
     2021年2月22日満期                2017年2月       南アフリカ        南アフリカ          0      該当なし
     南アフリカ・ランド建債券                        ランド        ランド
     ノルウェー地方金融公社
                           13 億 4,800万              13 億 4,800万
     2022年3月3日満期
                     2017年2月                 0              該当なし
                           インドルピー                インドルピー
     円決済型インドルピー建債券              (1)
     ノルウェー地方金融公社
     2022年2月17日満期
                             3 億      9,000   万     2 億 1,000万
                     2017年2月                               該当なし
     インド・ルピー建債券(円貨決済
                           インドルピー        インドルピー        インドルピー
     型)  (1)  (2)
     ノルウェー地方金融公社
     2024年2月28日満期
     ステップダウン型         期限前償還条
                     2017年2月      9 億 3,000万円         0     9 億 3,000万円       該当なし
     項付   インドネシアルピア・日本
     円連動    円建デジタルクーポン債
     券
     ノルウェー地方金融公社
                             360  億              360  億
     2022年3月3日満期
                     2017年3月      インドネシア           0     インドネシア         該当なし
     円決済型インドネシアルピア建
                             ルピア                ルピア
     債券  (1)
     ノルウェー地方金融公社
     2022年3月23日満期
     円建　早期償還条項付　円/ブラ
                     2017年3月      108  億 9,400万円         0     108  億 9,400万円       該当なし
     ジルレアル参照　デジタル・
     クーポン債券(円100％償還条件
     付)  　(1)
     ノルウェー地方金融公社
     2022年5月25日満期
     円建　早期償還条項付　円/ブラ
                     2017年5月      181  億 6,800万円         0     181  億 6,800万円       該当なし
     ジルレアル参照　デジタル・
     クーポン債券(円100％償還条件
     付)　   (1)
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                                                   上場金融商品
                                                   取引所名又は
                                            事業年度末
          債券の名称           発行年月       券面総額         償還額              登録認可金融
                                            の未償還額
                                                   商品取引業協
                                                     会名
     ノルウェー地方金融公社
     2022年7月11日満期
                     2017年7月      141  億 3,000万円         0     141  億 3,000万円       該当なし
     期限前償還条項付         円／ブラジル
     レアル為替連動        円建債券
     ノルウェー地方金融公社
     2022  年7月   25日満期
     円建　早期償還条項付　円/ブラ
                     2017年7月      113  億 8,000万円       900  万 円    113  億 7,100万円       該当なし
     ジルレアル参照　デジタル・
     クーポン債券(円100％償還条件
     付)  (2)
     ノルウェー地方金融公社
                            1 億 7,500万              1 億 7,500万
     2022  年8月   16日満期           2017年7月                 0              該当なし
                           インドルピー                インドルピー
     円決済型インドルピー建債券
     ノルウェー地方金融公社
     2022  年8月   24日満期
     円建　早期償還条項付　円/トル                2017年8月      154  億 200万円        0     154  億 200万円      該当なし
     コリラ参照　デジタル・クーポ
     ン債券(円100％償還条件付)
     ノルウェー地方金融公社
     2022  年8月   24日満期
     円建　早期償還条項付　円/ブラ
                     2017年8月      57 億 700万円         0     57 億 700万円       該当なし
     ジルレアル参照　デジタル・
     クーポン債券(円100％償還条件
     付)
     ノルウェー地方金融公社
     2022  年9月8日満期
                            4 億 811万              4 億 811万
                     2017年9月                 0              該当なし
     円償還条項付       円／トルコリラ為
                            トルコリラ                トルコリラ
     替連動    トルコリラ建債券
     ノルウェー地方金融公社
     2022  年9月8日満期
                     2017年9月      55 億 4,900万円         0     55 億 4,900万円       該当なし
     期限前償還条項付         円／ブラジル
     レアル為替連動        円建債券
     ノルウェー地方金融公社
     2022  年9月21日満期
     円建　早期償還条項付　円/トル                2017年9月      229  億 5,200万円         0     229  億 5,200万円       該当なし
     コリラ参照　デジタル・クーポ
     ン債券(円償還条件付)
     ノルウェー地方金融公社
     2022  年10月   11日満期
                     2017年10月      55 億 8,000万円         0     55 億 8,000万円       該当なし
     期限前償還条項付         円／ブラジル
     レアル為替連動        円建債券
     ノルウェー地方金融公社
     2022  年10月   11日満期
                            2 億 7,181万              2 億 7,181万
                     2017年10月                 0              該当なし
     円償還条項付       円／トルコリラ為
                            トルコリラ                トルコリラ
     替連動    トルコリラ建債券
     ノルウェー地方金融公社
     2022  年12月1日満期
                            1,600   万             1,600   万
                     2017年11月                 0              該当なし
     期限前および満期時円建償還条
                            トルコリラ                トルコリラ
     項付   トルコ・リラ建債券
     ノルウェー地方金融公社
     2023  年1月   10日満期
     期限前償還条項付         日経平均株価
                     2018年1月      248  億 4,600万円     248  億 4,600万円         0      該当なし
     連動3段デジタルクーポン             円建
     債券  (2)
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                                                           有価証券報告書
                                                   上場金融商品
                                                   取引所名又は
                                            事業年度末
          債券の名称           発行年月       券面総額         償還額              登録認可金融
                                            の未償還額
                                                   商品取引業協
                                                     会名
     ノルウェー地方金融公社
     2023  年1月   10日満期
     期限前償還条項付          日経平均株
                     2018  年1月    88 億 1,800万円      88 億 1,800万円         0      該当なし
     価・S&P500      複数株価指数連動3
     段デジタルクーポン          円建債券
     ノルウェー地方金融公社
                            1 億 6,500万      1 億 6,500万
     2021  年2月   10日満期           2018  年1月                       0      該当なし
                           メキシコペソ        メキシコペソ
     メキシコペソ建債券
     ノルウェー地方金融公社
     2021  年2月   2日満期
     円建   期限前償還条項付          2指数
     (日経平均株価・S&P500指数)連                2018  年1月      30 億 円      30 億 円       0      該当なし
     動デジタル・クーポン債券(ノッ
     クイン条項付       満期償還金額2指
     数連動型)
     ノルウェー地方金融公社
     2021  年2月   2日満期
     期限前償還条項付         ノックイン条
                     2018  年1月      10 億 円      10 億 円       0      該当なし
     項付   他社株転換条項付         円建   デ
     ジタル・クーポン債券(T＆Dホー
     ルディングス)
     ノルウェー地方金融公社
     2021  年2月   2日満期
     期限前償還条項付         ノックイン条
                     2018  年1月      10 億 円      10 億 円       0      該当なし
     項付   他社株転換条項付         円建   デ
     ジタル・クーポン債券(ＳＵＭＣ
     Ｏ)
     ノルウェー地方金融公社
     2021  年1月   20日満期
     判定価格逓減型期限前償還条項
                     2018  年1月      5 億 円      5 億 円       0      該当なし
     付  ノックイン条項付         他社株転
     換条項付     円建   デジタル・クー
     ポン債券(三井化学)
     ノルウェー地方金融公社
     2023  年1月   25日満期
     円建　早期償還条項付　トルコ                2018  年1月    149  億 6,100万円         0     149  億 6,100万円       該当なし
     リラ/円参照　デジタル・クーポ
     ン債券(円償還条件付)
     ノルウェー地方金融公社
     2021  年1月   26日満期
     期限前償還条項付         ノックイン条
                     2018  年1月      15 億 円      15 億 円       0      該当なし
     項付   他社株転換条項付         円建   デ
     ジタル・クーポン債券(ＳＯＭＰ
     Ｏホールディングス)
     ノルウェー地方金融公社
     2021  年2月   10日満期
     判定価格逓減型期限前償還条項
                     2018  年1月    9 億 2,000万円      9 億 2,000万円         0      該当なし
     付  ノックイン条項付         他社株転
     換条項付     円建   デジタル・クー
     ポン債券(住友電気工業)
     ノルウェー地方金融公社
     2021  年2月   9日満期
     期限前償還条項付         ノックイン条
                     2018  年1月    11 億 8,100万円      11 億 8,100万円         0      該当なし
     項付   他社株転換条項付         円建   デ
     ジタル・クーポン債券(ジェイ　
     エフ　イー　ホールディングス)
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                                                   上場金融商品
                                                   取引所名又は
                                            事業年度末
          債券の名称           発行年月       券面総額         償還額              登録認可金融
                                            の未償還額
                                                   商品取引業協
                                                     会名
     ノルウェー地方金融公社
     2021  年2月   10日満期
     判定価格逓減型期限前償還条項
                     2018  年1月    9 億 6,000万円      9 億 6,000万円         0      該当なし
     付  ノックイン条項付         他社株転
     換条項付     円建   デジタル・クー
     ポン債券(セイコーエプソン)
     ノルウェー地方金融公社
     2021  年2月   2日満期
     判定価格逓減型期限前償還条項
                     2018  年1月      7 億 円      7 億 円       0      該当なし
     付  ノックイン条項付         他社株転
     換条項付     円建   デジタル・クー
     ポン債券(帝人)
     ノルウェー地方金融公社
                           590  億 5,000万             590  億 5,000万
     2023  年3月   9日満期
                     2018  年2月    インドネシア           0     インドネシア         該当なし
     円決済型インドネシアルピア建
                             ルピア                ルピア
     債券
     ノルウェー地方金融公社
                            6,050   万             6,050   万
     2022  年4月27日満期
                     2018  年4月     ブラジル          0      ブラジル        該当なし
     ブラジル・レアル建債券(円貨売
                            ・レアル                ・レアル
     買型)   (1)
     ノルウェー地方金融公社
                            5,500   万             5,500   万
     2023  年3月   2日満期
                     2019  年2月     ブラジル          0      ブラジル        該当なし
     ブラジル・レアル建債券(円貨売
                            ・レアル                ・レアル
     買型)
     ノルウェー地方金融公社
                            7,373   万             7,373   万
     2022  年7月   満期
                     2019  年7月     ブラジル          0      ブラジル        該当なし
     ブラジルレアル建債券(円貨決済
                            ・レアル                ・レアル
     型)
     ノルウェー地方金融公社
     2022  年7月   満期                  21 億 7,110万              21 億 7,110万
                     2019  年7月               0              該当なし
     インドルピー建債券(円貨決済                      インドルピー                インドルピー
     型)
     ノルウェー地方金融公社
     2023  年7月27日満期              2019  年7月     93 万 米ドル        0      93 万 米ドル      該当なし
     米ドル建債券
     ノルウェー地方金融公社                       1,340   万             1,340   万
     2023  年7月27日満期              2019  年7月     南アフリカ          0      南アフリカ         該当なし
     南アフリカ・ランド建債券                        ランド                ランド
     ノルウェー地方金融公社
                            1,794   万             1,794   万
     2023  年8月   3日満期
                     2019  年7月     ブラジル          0      ブラジル        該当なし
     ブラジル・レアル建債券(円貨売
                            ・レアル                ・レアル
     買型)
     ノルウェー地方金融公社
     2024  年8月   満期           2019  年8月    483  万 米ドル        0     483  万 米ドル      該当なし
     米ドル建債券
     ノルウェー地方金融公社
                            665  万 7,000             665  万 7,000
     2024  年8月   満期           2019  年8月               0              該当なし
                             豪ドル                豪ドル
     豪ドル建債券
    (1)  　2022年1月1日以降本書提出日までの間に全額償還されている。

    (2)  　一部買入償却されている。
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    第2   【外国為替相場の推移】

    (1)  【最近5年間の会計年度(又は事業年度)別為替相場の推移】

     豪ドル、米ドル、南アフリカランド、インドルピー、インドネシアルピア、ブラジル・レアルおよびトルコリラ

    と日本円との間の為替相場は、日本国内において時事に関する事項を掲載する2以上の日刊新聞紙に最近5年間の事
    業年度において掲載されているため、記載を省略する。
    (2)  【当会計年度(又は事業年度)中最近6月間の月別為替相場の推移】

     同上

    (3)  【最近日の為替相場】

     同上

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    第3   【発行者の概況】

     注(1)   本書中「発行者」または「公社」とあるのはノルウェー地方金融公社(Kommunalbanken                                         AS)を指すものとし、「ノル

        ウェー」とあるのはノルウェー王国を指すものとする。
      (2)  特に記載のあるものを除き、本書中「クローネ」または「NOK」とあるのは、ノルウェー・クローネを意味する。参考
        までに2022年6月9日現在の株式会社三菱UFJ銀行により発表された対顧客電信売買相場の仲値は、1ノルウェー・ク
        ローネにつき14.16円であった。
      (3)  発行者およびノルウェー王国の会計年度は、暦年と一致している。
      (4)  本書中の数字は四捨五入されているものがあり、この場合は、それらの数字を合計した場合の数値と合計の数値は必
        ずしも一致しない。
    1 【発行者が国である場合】

       該当事項なし
    2 【発行者が地方公共団体である場合】

       該当事項なし
    3 【発行者が国際機関又は政府関係機関等である場合】

    (1)  【設立】

       沿革
        ノルウェー地方金融公社はその定款に基づきノルウェー政府100％出資のノルウェー地方自治体銀行(Norges
       Kommunalbank)の後継法人である。
        ノルウェー地方自治体銀行は、ノルウェーの制定法(国会決議)に基づき、1926年2月12日に、ノルウェーの
       地方自治体に対し低コストの資金を提供する目的で設立された。
        「ノルウェー地方自治体銀行の有限責任法人への組織変更に関する法律」(1999年7月16日第68号)に従い、
       ノルウェー地方自治体銀行は、1999年11月1日付で有限責任法人に組織変更された。
        この組織変更は当該法律に規定されている特別な権限の下実施され、公社が1999年11月1日付でノルウェー
       地方自治体銀行の資産、権利および義務を承継した。
        公社は銀行免許を有しておらず、ノルウェー財務省から金融機関として金融業務を遂行するために必要な免
       許を得ている。かかる免許は2015年4月10日第17号金融事業法(以下「金融事業法」という。)により取り換え
       られた金融機関法に基づいて与えられたものである。公社は金融監督庁(Finanstilsynet)によって監督されて
       いる。
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       株主および政府との関係
        公社は、ノルウェー地方自治体銀行と同様、ノルウェーの地方自治体に対し低コストの資金を提供すること
       を業務の目的としている。ノルウェー政府は、1999年11月の組織変更当初、公社をノルウェー政府100％出資
       (660百万クローネ)の法人としたが、地方自治体年金基金(Kommunal                                    Landspensjonskasse)(以下「KLP」とい
       う。)が、2000年2月29日に、公社株式の20％を政府から時価で譲受けた。その後、2009年5月7日付(2009年6月
       24日付で国会(Storting)の承認がなされている。)で、ノルウェー政府はKLPの保有する20％の株式を取得し、
       公社はノルウェー政府に完全所有されることになった。
        公社の株主はノルウェー政府および地方自治体部門のみに限定されており、また、公社の信用力を低下させ
       ない場合に限り公社の株式の譲渡ができるものとされている。ノルウェー政府は、公社株式の保有に関し、金
       融事業法上の持分上限制限の規制を免除されている。
        2021  年12月31日現在、公社の株式資本は以下のとおりである。
      株主                                  所有株式数          所有割合(％)

                                        3,894,625      株

       ノルウェー政府                                              100
       公的な役割

        地方自治体部門はノルウェー国内で大きな役割を担っており、GNPの約5分の1を占めている。地方自治体部
       門では行政と財政が不可分である。ノルウェー政府は、公社が地方自治体部門に対する低コストの主要な資金
       提供者として、ノルウェー国内での公社の重要性を認識している。
        公社は、リスク調整済資本利益率を、競合する金融機関と同レベルにすることを目指しており、政府は公社
       がその資本基盤を強化するために合理的な利益を留保することを承認している。
        公社は、96年にわたる事業の歴史の中で貸倒損失または債務不履行を蒙ったことがない。これは公社の保守
       的な貸付方針を示すだけでなく、ノルウェーの地方財政の性格をも反映するものである。地方自治体は政府に
       よって厳格に監督されており、地方自治体は営業損失のための予算を計上できず、また翌3年間の予算で実損
       失を補填しなければならない。地方自治体法の下では、地方自治体は財政破綻することはできず、再建のため
       には特定の手続をとらなければならない。なお、これまでにかかる手続がとられたことはない。
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       監督および規制
        公社は、金融機関として金融監督庁によって監督されている。
        金融事業法の規定により、財務大臣は自己資本比率算出のためのガイドラインを作成した。自己資本比率の
       主たる算出方法として、ガイドラインはリスク・資産比率を適用しているが、これは資産とオフバランス・
       シート項目の合計額(資産の種類により算出されたリスクを反映し、加重したもの)の資本に対する比率であ
       る。資本は、Tier1資本(株式資本、その他のエクイティおよびその他ノルウェー政府関連当局が個別に承認し
       た資本の種類)、その他の自己資本(満期前最終5年間の各年に対し20％を控除した劣後債務)、および一般準備
       金から成る。四半期財務書類の作成後、見積未払配当金を控除した税引後当期利益をTier1資本に加えること
       ができる。最低自己資本比率要件は12.9％である。最低自己資本比率要件は金融グループ内の個々の金融機関
       および連結ベースで金融グループに適用される。
        公社の資本合計は、2021年度末現在、19,081百万クローネである。リスク調整済自己資本比率は24.2％と
       なった。ノルウェーの規則に基づき、公社から地方自治体への貸付は、リスク・ウェイトを20％としている。
        金融事業法は金融機関が単一の顧客に付与でき得る貸付金の総額について、いくつかの制限を課している。
       金融事業法の規則は欧州連合指令92／121／ECおよび93／6／ECに準拠している。
        ノルウェー地方自治体銀行の場合とは異なり、公社はノルウェー国外における債券の発行を禁止されておら
       ず、また国会がノルウェー地方自治体銀行に課していた年間貸付・借入限度額の規制も受けない。
      日本との関係

       特記すべき事項はない。
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    (2)  【資本構成】
        以下の表は2021年12月31日現在の公社の非連結ベースの資本構成であり、公社の監査済計算書類から引用し
       たものである。この表は、後記「(5)                   経理の状況」に記載の2021年度財務書類と併せて読まれるべきである。
                                    ( 単位：百万クローネ)

              　債務：
              　　　債務                             431,121

              　　　劣後債務                              2,092

              　　　その他                              20,770

              　　　債務合計                             453,983

              　資本：

                                               1)

              　　　株式資本                              3,895
              　　　その他Tier1資本                              2,392

              　　　剰余金                              12,795

              　　　資本合計                              19,081

              　資本構成      2)

                                           473,064
      1)  公社の株式資本は3,895百万クローネであり、各額面金額1,000クローネの払込済普通株式3,894,625株により構成され

        ている。2021年12月31日現在、ノルウェー政府が3,894,625株(100％)を保有している。
      2)  資本および負債の合計。なお、自己資本比率の計算のための総資本は、Tier2その他の自己資本に該当する劣後債務の
        一部のみを考慮して計算されるため、合計で19,711百万クローネとなる。
    (3)  【組織】

        公社の運営と監督は、定款で定められている。定款は、公社設立時にノルウェー国王により承認され、定款
       の変更には国王の承認が必要とされている。
        金融事業法では、金融機関は最低4名から成る取締役会および最低12名から成る監督委員会を設置しなけれ
       ばならないとされている。公社の定款はこれに従ったものであり、公社は以下のような機関を設置している。
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       取締役会および業務執行
        公社の取締役会は、多様性ならびに幅広い資格、経験およびバックグラウンドを集団として示し、5名以上9
       名以下の取締役により構成されている。従業員の過半数の決定により、取締役の3分の1および少なくとも2名
       は、従業員の代表者として公社の従業員の中から従業員により選任されるように要求することができ、その他
       の取締役は定時株主総会で選任される。現在は、取締役(従業員代表を除く。)は、定時株主総会によって選任
       されている。また、定時株主総会で取締役会の会長、副会長が選任される。
        指名委員会は、取締役会の会長、副会長およびその他の非従業員の選任の準備を行う。
        取締役の任期は2年である。
        公社の全般的な業務運営に関する責任は、取締役会が負っている。取締役会の定足数は取締役の過半数であ
       る。決議事項は出席取締役の過半数の賛成で可決され、修正または変更提案は全取締役の3分の1超の合意を必
       要とする。
        経営責任者は取締役会により選任され、公社を代表して、取締役会が決定した決定事項に従って公社の日常
       的な事業／活動の運営を遂行する責任を負っている。
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        2021  年12月31日現在の取締役会の構成および各取締役の主要な他の職務は以下のとおりである。
              名前              地位                他の職務

                                  経営学学士、経営学修士。KBN報酬委員会委員長。
      ブリット・クリスティン・サーボ・ル                            KBNリスク委員。フィッギオ・エーエス会長。ノー
                          取締役会会長
      グラン女史                            ルファンド取締役。ノルウェー中央銀行元執行委
                                  員。2021年に11回の取締役会議に参加。
                                  経営経済学修士および公認金融アナリスト。KBNリ
      ルーネ・ミッドゴール氏                   取締役会副会長         スク委員会委員長。スカンザグループ最高会計責任
                                  者(CFO)。2021年に11回の取締役会議に参加。
                                  教師。元ハウゲスン市長。スヴァイオ市アドバイ
                                  ザー。KBN報酬委員。ハウガランド・クラフト・
      ぺッテル・スティーン・ジュニア氏                     取締役       エーエス会長。ヘルサ・フォンナHF会長。モステル
                                  2024・エーエス取締役。2021年に11回の取締役会議
                                  に参加。
                                  経営学修士およびファイナンスの2年間のエクステ
                                  ンション・プログラム履修。エクイノールにおける
                                  グループ・リスク機能内シニア・リスク・アドバイ
                                  ザー。KBNリスク委員。エクイノール・インシュア
      アイヴィン・アーヴェン氏                     取締役       ランス・エーエス取締役および同リスク委員会委員
                                  長。エクイノール・アセット・マネジメント・エー
                                  エスエーの取締役代理および同リスク委員会委員
                                  長。教会執事センタースタヴァンゲル会長。2021年
                                  に11回の取締役会議に参加。
                                  経営学修士およびファイナンス修士。テレノール・
                                  エーエスエー元グループ内部監査取締役およびグ
      マッタ・タークヴァム女史                     取締役       ループ財務部長。KBN会計監査委員会委員長。フォ
                                  ンテネヒューセット・アスケル副会長。2021年に11
                                  回の取締役会議に参加。
                                  弁護士。ホーヴィン・エーエス法律事務所パート
      イーダ・エスポリン・ヨンソン女史                     取締役       ナー。KBN会計監査委員。2021年に9回の取締役会議
                                  に参加。
                                  経済経営学修士。ラウマ市事務総長(CEO)。KBN会計
      トーリル・ホブデナック女史                     取締役
                                  監査委員。2021年に11回の取締役会議に参加。
                                  経済経営学修士。KBNコミュニケーションおよびサ
                                  ステナビリティ部部長。KBN報酬委員。ウトヤ・
      ハラルド・ヤコブセン氏                    従業員代表
                                  エーエス取締役。代理はニルス・バウマン氏。2021
                                  年に11回の取締役会議に参加。
                                  経済経営学修士。CEMS           MIMプログラム履修。KBNシ
      アンネ・イェニー・ドゥヴァルグスダ
                                  ニア・リレーションシップ・マネジャー。KBN会計
                          従業員代表
      ル女史
                                  監査委員。代理はマーリット・ウールモ・ハシュタ
                                  女史。2021年に11回の取締役会議に参加。
       株主総会

        定時株主総会は毎年6月末までに開催される。定時株主総会は、取締役、監督委員、指名委員、および会計
       監査人の選任、監査済財務書類の承認、取締役会、監督委員会および取締役会の小委員会のメンバーならびに
       会計監査人の報酬の決定を行うものとする。2021年12月31日現在、株主はノルウェー政府(100％)である。
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       監督委員会
        公社の監督委員会は12名の監督委員および5名の監督委員代理により構成される。監督委員のうち1名および
       監督委員代理のうち1名はそれぞれ従業員の中から従業員により選任されるが、その他の委員は定時株主総会
       で選任される。監督委員の任期は2年である。
        監督委員会は、少なくとも年1回または委員長が必要と判断する場合、もしくは取締役会または監督委員2名
       以上による求めに応じて、随時招集され、開催される。監督委員会の定足数は監督委員またはその代理の3分
       の2以上の出席である。決議は、出席者の過半数の賛成で可決され、全委員の3分の1超が投票を行った場合に
       のみ有効とする。
        監督委員会の役割は、公社の事業が法律、規則、定款、ならびに公社の株主総会および監督委員会の決議に
       従い遂行されるよう努めることである。また監督委員会は、独立会計監査人により作成された財務書類を精査
       しなければならない。
        定款に従い、監督委員は定時株主総会で選任される。
        監督委員会の委員の資格要件は特に定款で定められていない。しかし、従業員代表を除き、現職のノル
       ウェー自治改革省および地方自治体の上級職員またはそれらの経験者から選任されている。
       指名委員会

        指名委員会は、株主総会で選任される3名以内の委員および1名の委員代理により構成され、任期は2年であ
       る。
        指名委員会は、以下の役職と機能において候補者を指名する。
        取締役会の会長および副会長
        取締役会のその他役員(従業員の中から従業員により選任された者を除く。)
        指名委員会の委員および委員代理
       従業員

        2021  年12月31日現在、公社の正規従業員は93名であった。
       組織機構

        公社の組織は7部門により構成されている。すなわち、融資部門、金融市場部門、リスク管理部門、コンプ
       ライアンス部門、財務報告および戦略部門、ITおよび運営部門、広報・法務・規制関連業務および人事部門で
       ある。
        公社の事務所は、オスロ市0161、ホーコン7世通り5b(Haakon                                VIIs   Gate   5b,  0161   Oslo)にあり、これが公
       社の登記上の本社である。
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    (4)  【業務の概況】
       概要
        公社の主な目的は、様々な投資事業について、県、地方自治体および地方自治体関連企業に対し競争力のあ
       る条件で融資を行うことである。融資は、主に地方自治体の投資のために設計されるファイナンス事業に使用
       され、それらの融資に地方政府保証が付されていることを条件として、民間の保健機関、共同の水道事業およ
       び地方自治体へのサービスを提供するその他の組織に対しても行われる。公社はまた、県または地方自治体か
       らの保証に基づき道路建設に対しても融資を行っている。
        公社は、国内および国際的な資本市場から直接資金を調達しているが、低資金調達コストおよび高い経営効
       率のおかげで、地方自治体部門への低利融資は競争力のあるものとなっている。公社の保有資産は優良資産で
       あり、ノルウェーの地方自治体への96年間の貸付の歴史においてこれまで貸倒損失を蒙ったことがない。ま
       た、公社はあらゆるリスクを考慮した厳しいリスク管理を行っている。
       2021  年度　年次報告

       2021  年度における公社の活動

       ノルウェー地方金融公社は、ノルウェーの地方自治体に対する最も重要な貸付機関である。公社の役割は、
      市場環境にかかわらず、魅力的で長期的な資金調達を提供することである。公社は、2021年において、総額49
      十億クローネとなる新規貸付を行った。これらの貸付金で、学校、健康・医療施設および水道・廃水分野のシ
      ステムを含む事業への投資に融資した。公社の堅調な財務成績、明確な気候変動対策事業への貸付における好
      調な成長、効率的な営業および高水準の顧客満足度は、公社が社会的役割を果たすことに成功していることを
      示している。
       2021  年における公社の貸付残高は、2020年における2.7％の増加に対して、1.5％増加した。明確な気候変動
      対策事業に対する公社のグリーン融資は、6.7十億クローネ増加し、2020年と比べて23％の増加に相当した。
       2021  年の当期利益は、2020年の1,159百万クローネに対し、1,208百万クローネであった。
       公社の収益は、主に貸付活動から生じている。2021年の純利息収益は2020年と比べてやや減少した。これ
      は、低水準の金利および貸付利鞘の減少に起因する。2021年の公社の当期利益は、当年における金融商品の価
      値の変動による未実現利益により、プラスの影響を受けた。2021年の公社の税引後株主資本利益率は7.1％で
      あった。
       戦略および目標

       2019  年11月、エルナ・ソルベルグ首相率いるノルウェー政府は、公的保有に関する政策についての新たな白
      書である「政府による企業の直接保有－持続可能な価値の創出」                                  ( 国会報告第8号        2019年-2020年)        を発表し
      た。かかる白書では、持続可能な価値の創出を特に強調しており、またソルベルグ政府が持分を保有する企業
      には透明性および信頼性を求めることが明示されている。
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                                                    ノルウェー地方金融公社(E06104)
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       かかる白書において、「政府によるノルウェー地方金融公社の保有の目的は、地方自治体への融資を容易に
      すること」であり、また、「政府の保有者としての目標は、長期にわたって最大限可能な収益を達成すること
      である」と述べられている。公社の株主の収益目標および予想配当金ならびに公社の市場環境を問わない融資
      提供の必要性は、公社の財政計画の指針となっている。
       2021  年、公社の取締役会は、公社の現行の戦略を「持続可能な社会の構築」に更新した。公社は、責任ある
      貸付業務を行うことで、社会におけるその役割を果たすことを目指している。公社の目的は、その事業を通
      じ、長期的な価値を創出する方法で、財務、社会および環境上の検討事項のバランスを取ることである。
       公社が目標を確実に達成できるよう、取締役会は戦略期間において以下の分野を優先している。
       顧客第一     ：公社は、ノルウェーの地方自治体および県の当局にとって最も重要な資金調達のパートナーとな
      り、顧客を最優先することを推進力としている。
       強固な市場参加者：公社は、その国内外の資本市場における強固な立場を活用し、ノルウェーの地方自治体
      が魅力的な融資へのアクセスを有することを確実なものとする。
       グリーン資金調達のリーダー：公社は、顧客が気候変動に関する目標の達成に成功するよう支援する。
       デジタルファーストの選択：公社のデジタルソリューションは、公社の顧客が可能な限り最高な顧客体験を
      得ることを確実にし、公社における簡略化および質の向上に貢献する。
       未来志向型組織：公社は、ノルウェーの地方自治体の資金調達および未来志向型の資金調達手段の発展にお
      ける知識集約型事業として認識されている。
       年次会計報告

       取締役会は、ノルウェー会計法第3条3a項に基づき、継続企業として存続する公社の能力は引続き変わらな
      いこと、および2021年度の財務書類は、継続企業の公準に基づき作成されていることを確認している。2021年
      12月31日に終了した年度の財務書類およびこれに対する注記は、年度末現在の公社の財務状態を適切に記載し
      ていると取締役会は考えている。年次会計報告は、国際財務報告基準(IFRS)に従って作成された。
       2021  年の当期利益は、         2020  年の1,159百万クローネに対し、1,208                   百万クローネであった。
       2021  年の純利息収益は、2020年の1,672百万クローネに対し、合計1,585百万クローネであった。2021年の公
      社の貸付活動からの純利息収益は、貸付高の増加によるプラスの影響を受けたものの、金利の低下および信用
      取引上の利鞘の縮小により、全般的な純利息収益は減少した。公社の流動性管理ポートフォリオからの純利息
      収益は、2021年の公社の収益に対して予想どおり小さな貢献となった。サービス料および手数料は、公社の拠
      出金に一部起因し、2020年の115百万クローネに対し、2021年は合計106百万クローネであった。                                                 ノルウェー      預
      金保証基金が運営する           破綻処理基金に対する公社の拠出金は、単一費用項目としてはこの区分において最大で
      あり、2021年は、2020年の70百万クローネに対し、73百万クローネであった。
       公社の発行債券買戻し、流動性資産ポートフォリオにおける債券売却および金融デリバティブ契約の締結と
      いった形の市場取引による純トレーディング収益は、2020年の25百万クローネに対して、2021年は当期利益に
      73百万クローネ寄与した。
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       2021  年の公社の未実現純利益の322百万クローネは、公正価値で測定される貸付および債券の投資の両方に
      関連するものである。かかる利益は、信用スプレッドが狭まったことによるものであった。公社は、2020年に
      224百万クローネの税引後未実現利益を認識した。
       公社の借入金の価値の変動は、公社自身の信用リスクの変動を考慮に入れずに、169百万クローネの未実現
      利益をもたらし、これは主に、当年度末の為替ヘッジ契約に係る利益によるものであった。
       2021  年における包括利益合計は、2020年の1,255百万クローネに対し、602百万クローネとなった。809百万
      クローネの未実現損失は、公社が発行する債券の信用スプレッドが縮小したことに起因する。
       公社の金融商品は通常、満期保有目的であり、公社の利益に対する未実現損益の影響は、市場における変動
      が逆転した際または金融商品が満期を迎えた際に相殺される。
       2021  年における255百万クローネの公社の営業費用合計は、2020年と同水準であったが、予想と比べて若干
      減少した。前年同期比での人件費の増加は主に、公社の利益分配制度における費用が2020年は発生しなかった
      ためであった。その他の営業費用は、サポート要員および専門知識のある人材の雇用に対するコスト削減によ
      り、2020年から18百万クローネ減少した。
       2021  年12月31日現在、公社の資産合計は、2020年度末現在では498.2十億クローネであったのに対して、
      473.1十億クローネであった。公社が保有する現金および現金同等物は、2020年度末現在より増加した。公社
      の貸付ポートフォリオ(元本残高)は、2021年中に4.8十億クローネ増加した。
       2021  年12月31日現在、公社の総資本は19,711百万クローネであった。そのうち15,320百万クローネが                                                 普通株
      式等  Tier1   資本であった。2021年12月31日現在、普通株式等Tier1自己資本比率は18.8％であり、自己資本比率
      (Tier1資本)は21.7％、自己資本比率(合計)は24.2％であった。2021年12月31日現在、レバレッジ比率は3.9％
      であった。公社の普通株式等Tier1自己資本比率は、                           特に  繰延税金資産       に係る   普通株式等      Tier1資本     からの控除
      の影響を受けている。これらの税金資産は、会計上の純利益と課税収益との間の一時差異から生じている。公
      社は、一時差異の計算に関して税務当局と継続的に協議している。一時差異は時間の経過とともに消滅                                                     する  も
      のの、一定期間の会計上の未払税額および繰延税金に重大な影響を与え、公社の自己資本比率にも負の影響を
      与える可能性がある。
       2021  年12月31日現在、第2の柱における自己資本比率要件を含む公社が対象となる自己資本比率要件では、
      普通株式等Tier1自己資本比率を15.1％、                      自己資本比率(Tier1資本)              を16.6％および自己資本比率(合                 計)  を
      18.6％有することが要求されている。                   公社  はまた、3.0％超のレバレッジ比率を有することが要求される。
       公社  は、常にその時点において効力を有する規制要件に従うことを確実にするために、自身の業務を管理し
      ている。直近の会計年度の過程では、規制要件に重要な変更はなかった。銀行の回復力を強化し、将来への備
      えを強化するための欧州連合(EU)の新しい規則(銀行パッケージ)をノルウェーの法律に導入するための法改正
      は、2021年6月18日に承認され、2022年上半期中にノルウェーで施行される予定である。
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       主要財務数値
      ( 単位：   百万  クローネ)                           2021  年           2020  年

      業績   1)
      純利息収益                                 1,585             1,672
      コア利益    2)
                                         908             922
      税引前利益                                 1,620             1,537
      当期利益                                 1,208             1,159
      税引後株主資本利益率           3)

                                       7.1％             7.4％
      税引後株主資本利益率(コア利益)                4)
                                       5.6％             6.3％
      税引後総資産利益率          5)
                                       0.3％             0.2％
      税引後総資産利益率(コア利益)               6)
                                       0.2％             0.2％
      貸付金

      新規貸付金                                 48,547             57,699
      貸付残高    7)
                                      323,018             318,235
      流動性資産ポートフォリオ             7)

                                      110,837             123,585
      借入金

      新規長期借入金                                 96,550            107,822
      発行債券買戻し                                  217            1,051
      償還                                106,802             106,676
      借入金合計     7)
                                      395,385             405,451
      資産合計                                473,064             498,219

      資本

      資本                                 19,081             18,538
      自己資本比率(合計)                                 24.2％             23.3％
      自己資本比率(Tier1資本)                                 21.7％             20.8％
      普通株式等Tier1自己資本比率                                 18.8％             17.9％
      レバレッジ比率                                 3.9％             3.7％
      流動性カバレッジ比率(LCR)             8)

      合計                                 175％             191％
      ノルウェー・クローネ                                  71％             77％
      ユーロ                                 140％             200％
      米ドル                                 137％             188％
      豪ドル                                1,082％             1,239％
      日本円                                 非重要             716％
      英ポンド                                 733％           97,768％
      その他の主要財務数値

      市場シェア      9)
                                       44.9％             46.5％
      グリーン融資       10 )
                                       32,876             26,112
      貸付ポートフォリオにおけるグリーン融資の割合                                 10.2％             8.2％
      グリーンボンド        11)
                                       25,796             15,976
      抑制または削減した二酸化炭素(二酸化炭素換算ト
                                       37,181             50,058
      ン)  12 )
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      二酸化炭素換算トン排出量             13 )
                                         40             75
      公社における女性雇用比率                                  46％             41％
      公社の経営陣における女性雇用比率                                  50％             27％
      顧客満足度(スコア6のうち)                                  5.27             5.31
      1)  これらの数値は、各期間に適用される会計規則に基づいて計算されている。

      2)  税引後の金融商品に係る未実現利益／(損失)の控除により調整した税引後の当期利益。かかる業績数値
        は、公社の基礎的な事業に関連する情報を提供する目的で掲載されている。
      3)  平均株主資本に対する比率として株主に配分された当期利益の割合(年率)。平均株主資本は、配当が支
        払われた時点からの配当およびその年度における会社の株式資本の増減を差し引いた月別株主資本(そ
        の年の利益に加算されない)に基づき計算されている。
      4)  平均株主資本に対するコア利益の割合(年率)。
      5)  平均総資産に対する株主に配分された当期利益の割合(年率)。平均総資産は、月別総資産に基づいて計
        算されている。
      6)  平均総資産に対するコア利益の割合(年率)。平均総資産は月別総資産に基づいて計算されている。
      7)  元本金額。
      8)  LCR  は、法定余剰流動性資産の測定に用いられる。LCRは、今後30日間のストレス期間における純額決済
        に対する流動性資産の割合として定義される。
      9)  セクターコード6500に基づく公社の市場シェア。
      10)  2021  年12月31日現在、公社が設定したグリーン融資に係る基準に基づくグリーン融資における残高。
        さらに公社は、これらの基準の設定前に実施された小規模のグリーン融資におけるポートフォリオを有
        している。これらの融資はもはやグリーンボンドによって資金調達はされていない。グリーン融資にお
        ける残高は合計35.1十億クローネとなっている。
      11)  グリーンボンドにおける残高。
      12)  公社のグリーン融資を用いてグリーンボンドによって資金調達した排出削減量。回避されたまたは排
        出のない方法で生産された1キロワットアワーの電力につき315グラムCO                                  の欧州のグリッドファクター
                                         2e
        に基づいている。
      13)  公社が算出した排出量。
       貸付業務

       2021  年において、地方自治体の貸付市場は、過年度と同様に、公社およびKLPならびに資本市場から直接資
      金調達を行っている市町村および県の当局が中心となった。公社は全体として最大の貸付金の提供者であり、
      長期的な分割返済付貸付金の最大の提供者である。地方自治体の市場で活動する貸付機関の間では、時に激し
      い競争があった。2021年にかけて公社の貸付金は、市場全体よりも緩やかに成長し、市場シェアの低下をもた
      らした。2021年12月31日現在、公社の市場シェアは45％であり、2020年から1.5％ポイント低下した。公社
      は、市町村および県の当局への貸付市場において安定したシェアを維持することを目的としている。
       2021  年度末現在、公社は、ノルウェーのすべての県の当局、ノルウェーの356の地方自治体のうち355の地方
      自治体およびロングイヤービーエンの地方自治体に対して貸付金残高があった。さらに、地方自治体または県
      の当局の保証を受けた様々な地方自治体関連企業が公社の貸付顧客である。
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       2021  年において、新規貸付に対する高水準の需要は継続していたが、とりわけ第4四半期の需要が高かっ
      た。ここ数年、多くの市町村および県の当局において、その年の投資支出に対して計画する外部資金需要を満
      たすための貸付金を手配する際、できる限りその年の後半まで待つという明確な傾向が確立している。2021年
      に支払われた貸付金合計の半分が第4四半期に行われ、12月だけで通年の貸付金合計の20％以上を占める。こ
      の傾向は、長期的な分割返済付貸付金ではさらに顕著である。その結果、2021年第4四半期は8.5十億クローネ
      の貸付が単独で増加した。このため公社は、第4四半期に予想される高水準の需要(とりわけ長期的な分割返済
      付貸付金)に対して十分な貸付能力を確保できるようにするために、通年の貸付金合計の増加を管理する必要
      性が生じている。
       2021  年の新規貸付の需要合計は、過去3年間と比べてやや減少している。2021年において、通常の地方自治
      体部門の借入の伸び率は5.6％であり、2020年の8.1％から伸び率が鈍化したことを示している。また、地方自
      治体は、2021年においてノルウェー国家住宅銀行からの借入を増やし、この借入は、地方自治体のスタート
      アップローン計画の下で住民への融資に使用されている。地方自治体部門の借入の数字をノルウェー国家住宅
      銀行からの借入の伸びで調整すると、2020年から2021年にかけての借入の伸びの鈍化がより顕著になる。2020
      年から2021年にかけての借入金伸び率の鈍化に関する暫定的な評価によると、これは、1)やや少ない水準の計
      画投資、2)コロナウイルスのパンデミックによる遅延を含む投資実行の遅延および3)投資プロジェクトに対す
      る貸付の利用が前年に比べて(特に2020年と比較して)やや少ないことの組み合わせを反映したものである。貸
      付が利用された主な投資分野は、過年度と同様に、学校、医療・介護および上下水道であった。2021年の新規
      貸付の需要のうち全体の50％を人口2万人超の63の大規模地方自治体が占めた。2021年の県当局の貸付需要
      は、2020年と比較して大幅に増加した。
       2021  年において公社の貸付は、合計4.8十億クローネ増加し、1.5％に相当する。成長率は、有料道路融資に
      よる道路建設プロジェクトからの多額の特別返済および収益性の低さを示す証書貸付条件で付与された融資
      ポートフォリオの減少による影響を受けた。
       2021  年における公社の市場シェアの計算に含まれる市町村および県の当局に対する貸付の全体的な伸びは
      8.5十億クローネであり、3％に相当する。証書貸付条件の減少を調整した後、この顧客グループに対する貸付
      の増加額は合計14.6十億クローネとなり、ここ数年の非常に安定した成長率を示している。固定金利付条件で
      の融資に対する需要は近年増加しているが、2021年の固定金利貸付の伸びはかなり緩やかであった。これは、
      多くの市町村および県の当局がすでに固定金利借入の割合を十分に高めていること、および利用可能な固定金
      利が2021年にかけて上昇したことによると思われる。
       2021  年において、気候および環境に配慮したプロジェクトへの投資に対する公社のグリーン融資のポート
      フォリオは、23％増加し、6.7十億クローネの増加に相当する。公社は、2021年において97の様々な事業に対
      し合計7.9十億クローネのグリーン融資を行った。2021年度末において、126の市町村、4つの県の当局および
      合計73のその他の顧客が公社からグリーン融資を受けていた。公社のグリーン貸付残高は、合計35.1十億ク
      ローネとなり、そのうち32.9十億クローネは公社の2016年以降のグリーンボンド枠組に沿っており、したがっ
      て、グリーン融資によって貸付を行っている。これらの融資の環境への影響は、公社が個別に作成している環
      境影響報告書に記載されている。公社のグリーン融資基準書は、市場の発展に合わせて毎年更新されている。
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       公社の貸付の約88％は、市町村(地方自治体関連企業を含む。)および県の当局に直接行われた。さらに公社
      の貸付の5.1％は、地方自治体関連企業に対するものである。残りの貸付ポートフォリオについて、7％に相当
      する合計22.5十億クローネは、かかる貸付が地方自治体または県の当局の保証を受けた企業ならびにその他
      様々な種類の機関および財団に対するものである。これは、2021年度末における有料道路企業に対する合計
      13.5十億クローネの貸付も含み、前年と比較して3.7十億クローネ減少した。
       合計980の顧客が、公社からの借入金残高を有している。公社の顧客の41％は、市町村および県の当局また
      は地方自治体関連企業、12％は地方自治体関連企業、47％は地方自治体または県の当局の保証を受けた顧客で
      ある。
       公社は2021年において、顧客との間で債務不履行や支払いに関する問題は発生していない。
       資金調達

       公社のAAA/Aaaの信用格付は、公社が好条件での資金調達への安定的アクセスを有することを確実にし、地
      方自治体に恩恵をもたらす。公社は、自身が                       幅広い投資家層および低い借換リスクを有していることを確かな
      ものとする      多様な資金調達戦略を追求している。2021                      年における新規長期借入金は、2020年における108十億
      クローネと比較して、97十億クローネとなった。かかる新規借入金の減少は、主に2021年に満期を迎える負債
      が2020年と比べて減少したことおよび2021年におけるノルウェー・クローネの為替相場が堅調であったことに
      よるものであった。          公社の資金調達プログラムは、コロナウイルスのパンデミックによる悪影響を受けず、公
      社は2021年を通して資本市場への良好なアクセスを享受した。
       欧州、米国およびアジアは、公社の資金調達の最も重要な市場である。公社は、近年公社が従ってきた、簡
      便で仕組債ではない固定利付債券または変動利付債券に、より焦点を置いたアプローチを継続した。かかる種
      類の債券は、公社によって2021年に実行された発行の97％超に相当する。公社は、2021年において9つの通貨
      による債券を発行し、公社が6                つの異なる通貨による債券を発行した2020年から増加となった。公社は、2021
      年において、資金調達ポートフォリオにおける通貨の分散化を進めた。2021年における米ドル建ての新規借入
      金の比率は、2020年の83％から、61％に減少した。2021年において、公社は合計3.3十億米ドルの2つの米ドル
      建ベンチマーク債を発行した。公社は投資家からの高い関心を集め、すべての公社のベンチマーク債は、その
      入札が著しく募集額を超えた。さらに公社は、英ポンド、豪ドルおよびニュージーランドドルに対する投資家
      からも高い関心を受けた。
       最も重要な国際参照金利(ロンドン銀行間取引金利(LIBOR))を置き換えるための取組みが進んでいる。公社
      は、この影響を受ける契約が、新しい市場基準となるであろう基準を使用するために、契約を修正する作業を
      国際スワップデリバティブ協会(ISDA)が継続的に策定している基準に従い行っている。また、新しい参照金利
      への移行およびその使用がもたらす可能性のあるリスクを明確にし、分析するための社内作業を進めている。
      公社は、2021年4月に、新しい米ドル担保付翌日物調達金利(SOFR)参照金利を使用した債券を発行した最初の
      ノルウェーの金融機関となった。この発行は、市場に好意的に受け止められた。
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       公社は、ノルウェーでも最も活動的なグリーンボンドの発行者の一つであり、北欧地域                                             でのグリーン資金調
      達の発展における主導的参加者の一つである。公社は、2021年において、グリーンボンドの主な                                                 国際業界基準
      である国際資本市場協会(ICMA)のグリーンボンド原則の運営組織の一員であり、また、公社は、グリーン資金
      調達ソリューションを促進することを目的とした多くのバーチャルイベントを主催したり、参加したりした。
      公社のグリーンボンドは、公社の顧客のグリーン事業への貸付を行う。公社のグリーンボンド枠組は、2021年
      春に更新され、従前の2016年の枠組を代替し、さらに発展させた。更新後の枠組は、国際気候研究センター
      (CICERO)による独立した第三者の評価対象となり、総合評価で「ミディアム・グリーン」、ガバナンスで「優
      秀」の格付を取得した。公社は、2021年において3つのグリーンボンドを発行し、その額面総額は9.8十億ク
      ローネに相当し、それぞれ米ドル建て、豪ドル建ておよびカナダドル建てであった。
       公社の2021年の債券残高およびその他の借入金合計は、405.5十億クローネから減少して、395.4十億クロー
      ネとなった。
       流動性管理

       公社の方針は、地方自治体に対する貸付金の増加を含む今後12ヶ月分の資金需要額に匹敵する現金および現
      金同等物により常に運用を行うことである。公社の流動性資産ポートフォリオは主に、州政府、多国籍機関お
      よび地域により発行された証券で保有されている。公社はまた、カバードボンドに投資をしている。公社の流
      動性資産ポートフォリオは、信用リスクおよび市場リスク双方に関して、低リスクの投資戦略に従って管理さ
      れている。公社の流動性資産ポートフォリオの投資は、主に外貨建てであり、これは、ノルウェー・クローネ
      に換算される際        に、  ノルウェー      ・クローネの為替変動が公社の余剰流動性資産の変動を引き起こすことを意味
      する。2021年度末現在、流動性資産ポートフォリオの価値は、2020年度末現在では123.6十億クローネであっ
      たのに対し、110.8十億クローネであった。2021年において、ノルウェー市場および世界市場の双方において
      信用スプレッドは全体として比較的安定していた。2021年度末現在、公社のLCR合計および公社のノル
      ウェー・クローネ建てのLCRは、それぞれ175％および71％であった。
       コーポレートガバナンス

       公社のコーポレートガバナンスはとりわけ、ノルウェー会計法、ノルウェー政府の国有に関する白書および
      ノルウェーコーポレートガバナンス委員会                       (NCGB)が発表するノルウェーのコーポレートガバナンス実務指針
      に基づいている。NCGBは、2021年において実務指針の新版を公表した。公社に特に関係がある変更は、企業が
      持続可能な方法で株主に対して価値を創出することを推奨する点である。
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       リスク管理および内部統制
       公社の取締役会は、公社のリスク管理および内部統制についてのガイドラインを制定した。取締役会は公社
      のリスク選好の枠組を決定し、これが公社のリスク許容度の範囲内であることを確実にする。公社のリスク選
      好に係る基準値のレベルおよび調整の必要性は、毎年評価される。取締役会は年に1度、社長兼最高経営責任
      者(CEO)による内部統制の評価を検討する。
       リスク管理の目的は、公社の資産および負債の管理が、取締役会のリスク管理および内部統制に関するガイ
      ドラインならびに定められた公社のリスク選好の枠組に従うことを確実にすることである。リスク評価は、公
      社のすべての事業分野の重要なリスクに関して、少なくとも毎年実行される。ストレステストおよびシナリオ
      分析は、公社の重要なリスク分野の脆弱性を評価するために使用される。これらのストレステストの結果は、
      公社のリスク選好を決定する際に、自己                     資本計画     、回復計画および商業戦略策定                プロセス     の一部として評価お
      よび検討される。
       取締役会は、定期的に公社の活動、財政状態および収益状況に関する報告を受けている。取締役会は、リス
      クエクスポージャー、コンプライアンスおよびリスク事象に対する経営陣の評価を定期的に検討している。
       公社において、リスク管理および内部統制は、3つの防衛線に分類される。第1の防衛線は運営上の業務を遂
      行し、公社の活動が、承認された制限内で内部および外部の規制に従って遂行されているかの管理および検査
      に対し責任を負っている。第2の防衛線は、独自のリスク評価を遂行し、モデルの検査および認証を行い、公
      社のリスクおよびコンプライアンスについての報告をまとめ、報告書を作成する。公社の財政管理機能は、リ
      スク管理機能およびコンプライアンス機能とともに、第2の防衛線を構成する。公社の第3の防衛線は内部監査
      人(デロイト)により提供され、取締役会の独立した監督および管理機能に相当する。2022年1月1日より、公社
      の内部監査人はKPMGが引き継ぐことになっている。
       資本リスク

       公社は資本リスクについて、限定的なリスク選好を有している。公社の規制上の資本リスクは、公社の商業
      的方向性およびバランスシートの構成、さらにまた公社の自己資本比率要件に影響を及ぼす外部事項に起因す
      るものである。公社の財務上の資本リスクは、公社の株主資本がさらされるリスクの総計(市場リスク、信用
      リスク、流動性リスクおよびオペレーショナルリスクに関連する損失のリスク)である。
       公社はそのリスク・プロファイルに照らして十分な資本水準を確実に維持するため、公社の自己資本比率要
      件(必要な資本バッファーを含む。)を計算するための構造化されたプロセスを整備している。
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       信用リスク
       公社は、その信用リスクエクスポージャー全般について、限定的なリスク選好を有している。公社は地方自
      治体に関連する顧客のみを有し、このことは公社が財務損失を被るリスクが非常に限定的であることを意味す
      る。これは、ノルウェーの地方自治体法が、地方自治体が破綻を宣言することができないこと、地方自治体が
      財政難または財政逼迫に陥った場合には、財政負債の政府承認登録のシステムを通じて、中央政府の監視下に
      置かれることを規定しているためである。これらの要因により、実際面で公社は累積債務および経過利息に関
      連する一切の損失に対しても保護される。
       公社は、信用リスクの低い債券への投資を通じて流動性を管理し、流動性カウンターパーティーに関する信
      用リスクへの限定的な           リスク選好      を有している。
       公社は、貸付活動および資金調達活動ならびに流動性資産ポートフォリオの投資に関連する金利リスクおよ
      び為替リスクを管理するためにデリバティブを使用している。デリバティブ契約の締結に関連するカウンター
      パーティーリスクは、           中央決済機関       または高い信用格付を有する他のカウンターパーティーの利用および公社
      のリスクを減少させるための担保金の交換により日々管理されている。
       流動性リスク

       公社は、流動性リスクに関し非常に限定的なリスク選好を有している。流動性リスクは、公社の内部流動性
      管理枠組を通じて管理されている。負債が満期となった場合、公社は常に多大な割増費用の負担を伴わずに負
      債を返済できる立場にあることを確実なものとすることを方針としている。
       金利リスクおよび外国為替リスクを含む市場リスク

       公社は、市場リスクに関し限定的なリスク選好を有し、金融デリバティブは                                       金利リスクおよび外国為替リス
      クに対する重要なすべてのエクスポージャーをヘッジするために使用されている。公社にとって残存する市場
      リスクは主にベーシス・リスクであり、ヘッジ契約の価値に影響を及ぼす2つの通貨間のベーシス・スプレッ
      ドの変動リスクである。信用スプレッドリスクは、資産に関する信用スプレッドの変動リスクである                                                   。
       オペレーショナルリスク

       公社は、オペレーショナルリスクに関し限定的なリスク選好を有している。オペレーショナルリスクを管理
      するため、リスク特定における統一的かつ組織的なアプローチが採用されており、すべての重要な機能につい
      て定期的なリスク評価を実施している。かかる取組みは、リスク削減活動のために公社の資源をどのように優
      先的に配分するかに関する決定の基礎を成す。オペレーショナルリスクは、継続的な監視および報告に服す
      る。コンプライアンスリスクは外部または内部の規制またはガイドラインに係るコンプライアンスに違反する
      リスクであり、マネーロンダリングおよびテロ資金供与のリスクとともに、オペレーショナルリスクの2つの
      副次的な要素であって、特別な報告の対象となる。公社はコンプライアンスリスクならびにマネーロンダリン
      グおよびテロ資金供与のリスクに関し非常に限定的なリスク選好を有している。
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       気候リスク
       公社はその活動を通じ、限られた範囲で直接的な気候リスクにさらされているが、地方自治体部門のエクス
      ポージャーを通じて間接的な気候リスクにさらされている。ノルウェーの地方自治体法は、第29-1において、
      市町村および県の当局が破綻を宣言されることはないと規定しており、したがって、公社の間接的な気候リス
      クエクスポージャーによる潜在的な財務上の影響は非常に限定的である。
       流動性ポートフォリオにおけるESGリスク

       公社は2021年において、ESGリスクも考慮した流動性ポートフォリオに関する戦略の策定に取り組んでお
      り、流動性ポートフォリオを定期的にスクリーニングするためのガイドラインおよびシステムを開発する予定
      である。
       上級管理職の報酬に関する取締役会からの報告

       取締役会は、上級管理職の報酬についてのガイドラインを作成している。かかるガイドラインは取締役会に
      より承認され、変更があった都度、またいかなる場合も少なくとも4年毎に、定時株主総会へ、その承認を得
      るために提出される。上級管理職に支払われた報酬に関する取締役会の報告および情報は、2022年の定時株主
      総会に提出され、検討に付される。
       コーポレートコミュニケーションおよび広報活動

       取締役会は、公社の主要な利害関係者との継続的な対話への取組みが、自身のモデルおよび事業を行う枠組
      が十分に理解されていることを確実にするための重要な手段であると考えている。質の高く開放的なコミュニ
      ケーションは、公社の株主、顧客、投資家および従業員の信用、また、格付機関、規制当局およびより広範な
      社会の信用を維持する上で重要である。
       公社の外部とのコミュニケーション活動はとりわけ、顧客自身の変化または公社の枠組条件の変更といった
      顧客に影響のある問題に             注力し、その手助けをする              ことを意図している。マクロ経済情勢、グリーン資金調
      達、気候リスク、エネルギー生産および地方自治体部門の長期的持続可能性は、2021年における公社の外部と
      のコミュニケーションの中心的な議題であった。コロナウイルスのパンデミックおよびその後の一部地域の
      ロックダウンにより、公社は2021年における会議およびセミナーの大半を引続きデジタルイベントとして開催
      した。公社はマクロ経済情勢、地方自治体の資金調達、気候リスク、気候に係る予算の編成および再生可能エ
      ネルギーに関する様々なウェビナーを企画した。資金調達セミナー、公社のデジタル・ポートフォリオ管理
      ツール(KBN      Finans)および公社のニュースレターを含む公社が直接顧客と行ったコミュニケーション活動の中
      で、地方自治体による債務の管理に対する持続可能なアプローチの重要性が強調された。
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       倫理的責任および企業の社会的責任
       公社は、自身の最も重要な利害関係者との間で広範な対話を行い、持続可能性に関する分野を優先事項と
      し、2021年に持続可能性に関するガイドラインを更新した。公社は、グローバル・レポーティング・イニシア
      チブの基準に従って持続可能性に関する取組みについての報告書を作成し、気候関連財務情報開示タスク
      フォース(TCFD)の勧告に従って、気候リスクについての報告書を作成する。
       公社は、すべての従業員およびマネージャーが、2021年に改訂された直近の公社の行動規範に従い行動する
      ことを期待する。2021年の間に、すべての従業員が、行動規範を含む公社の倫理的行動に関する規則およびガ
      イドラインに適切な注意を払っていることを確認した。
       組織および従業員

       知識集約型事業として、公社はその目的を果たすために、広範な専門分野にわたって優れた従業員を採用
      し、育成し、また、定着させる必要がある。公社は、その株主、その他利害関係者および公社の従業員からの
      要求および期待に加え、技術、規制要件および変わりゆく顧客の行動といった要因により引き起こされる変化
      に絶え間なく順応していく必要がある。これには、研究意欲を高め、新しい専門知識を組織全体に継続的に提
      供する企業文化が必要である。同時に、コロナウイルスのパンデミックが公社の組織および経営に関する働き
      に影響を及ぼした。2021年に実施した従業員調査は、公社が、非常に有能であり、公社で働くことに誇りを感
      じている従業員を擁していることを示している。
       罹病率は、2020年が1.6％であったのに対し、2021年は4.1％であった。2020年からの増加は、一定程度コロ
      ナウイルスのパンデミックが原因となっていると考えられる。公社の目標は、長期的に罹病率を2.5％未満に
      抑えることである。
       利益の分配

       公社の取締役会は、2021年度の当期利益の分配につき、646百万クローネを株主への配当として支払い、562
      百万クローネを剰余金に振り替えることを提案している。配当金の支払いは、株主総会で決定される。配当金
      支払案は、株主総会で承認されるまでは公社の資本に含まれるが、自己資本の計算には含まれない。
       将来の展望

       2021  年はコロナウイルスのパンデミックにより、再開と楽観的な時期もあれば、新たな感染およびロックダ
      ウンの波が押し寄せた時期もあり、市場環境が頻繁に変化した年であったと言える。世界各地で大規模なロッ
      クダウンおよび隔離が行われた結果、サプライチェーンに大きな遅れが生じ、一部の製品群に異常な価格上昇
      を引き起こした。2021年夏から物価上昇率の加速が見られ始めたが、中央銀行は当初、一時的なものに過ぎな
      いと判断していた。しかし、秋にかけてより持続的な物価上昇圧力が生じたため、ノルウェー中央銀行を含む
      多くの中央銀行が年度末にかけて金利を引き上げた。
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       2022  年の見通しでは、物価上昇率の危険性およびこれに伴う賃金上昇圧力から、中央銀行は、2020年度末の
      公社の予想よりも早く金利水準の正常化に向けた行動を起こすと予想している。コロナウイルスのパンデミッ
      クの行方は引続き不透明であり、同時にウクライナおよびロシア間の緊張も2022年の不透明性を高める要因に
      なると思われる。2022年初頭、ノルウェーの債券市場は、ノルウェー中央銀行が2022年の間に4回金利の引上
      げを行い、金利が1％ポイント上昇すると予想した。
       2021  年は、ノルウェーの地方自治体部門にとって借入れが大幅に増加した年であった。多くの地方自治体が
      近年行ってきた借入れの大幅な増加をさらに継続することは、多くの場合、持続可能ではなく、長期的に健全
      な財政状態を維持することに適合しないであろう。金利がより正常な水準に戻ることは、長期的に利息費用の
      上昇に寄与することになる。これが個々の地方自治体に影響を与える速度は、固定金利での借入れの割合に依
      存する。同時に、多くの地方自治体は、引続き大規模な投資支出の必要性に直面することになる。特に、保
      健・医療、水道・廃水、公共交通機関および学校等の分野では、遅延している維持管理の必要性や必要不可欠
      な水準の向上が、引続き投資支出の増加に寄与すると思われる。
       気候変動および(気候変動に適応した)低炭素社会への移行は、新しい建物の立地、建設契約の内容および実
      施、エネルギーソリューション、資源利用ならびに材料の選択等に影響を与え、投資の意思決定に要求を出し
      ている。気候変動は、それ自体、特に物理的な気候リスクの影響に対処するために、より大きな投資支出の必
      要性を生み出す。廃水ネットワークは、降水量の増加に対応できるように改良され、これに適応させる必要が
      ある。表面流出の問題への対処は、負債および資金調達の問題で不確実性がある分野の一例である。より極端
      な気象現象から身を守る必要があるため、将来的には洪水防止や雪崩防止等の対策に大規模な投資が必要とな
      るであろう。
       しかし、今後、最も投資拡大が必要となるのは、保健および医療部門であろう。ノルウェー統計局の人口予
      測によると、80歳超の人口の増加の波は始まったばかりであり、2099年まで減速することはないであろう。今
      後15年の間に、80歳超の人口は倍増する。福祉技術の向上により、より多くの人々が自立し、より長く自宅で
      生活することが可能になる。しかし、高齢者人口があまりにも急速に増加するため、必要な人に不可欠な医療
      を提供する方法に根本的な変更を余儀なくされるであろう。保健および医療分野への投資支出の拡大が、公社
      の顧客が今後必要とする総投資額を高い水準で維持することに貢献することになる。
       金融部門への規制圧力は、今後も持続的に高い水準で続くと予想される。EUの銀行のレジリエンスをさらに
      強化するための欧州委員会の改革(銀行業務パッケージ)は、2022年中にノルウェーの法律で発効する予定であ
      る。さらに、欧州委員会の持続可能な金融のための行動計画(新しい報告要件を含む。)がまもなく施行される
      予定である。新しい規制要件の規模が拡大し、当局への報告にも、資金面および運営面でより多くの資源が必
      要になっている。公社は、極めて低リスクの貸付、国際志向のホールセール資金調達モデル、公共部門の所有
      というノルウェーの他の金融機関とは異なる特殊なビジネスモデルを持っている。規制要件は通常の商業銀行
      を念頭に置いて設計されていることが多く、公社のビジネスモデルに十分に適合していない。公社は、欧州公
      的銀行協会を通じ、ノルウェーの規制当局と対話する中で、規制の差異化が不十分な場合に生じる課題を明ら
      かにしようとしている。公社の社会における機能に適合する予測可能な環境および枠組条件は、公社が地方自
      治体に低コストでの資金調達を提供し、ひいては持続可能な社会を構築する上での役割を果たすことを可能に
      するために重要である。
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    (5)  【経理の状況】

        以下に掲げる2021年12月31日に終了した年度の財務書類は、公社が公表した年次報告書より抜粋したもので
       あり、IFRSに従って作成されたものである。
        発行者の財務書類は、独立した会計監査人(定時株主総会により指名された国家公認会計士でなければなら
       ない。)により、毎年監査を受けねばならない。監査済財務書類は、公社の監督委員会により精査され、公社
       の株主により定時株主総会において承認される。公社の独立会計監査人は現在アーンスト・アンド・ヤング・
       エーエスである。
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    ( 翻訳)
                           2021   年度監査報告書
    ノルウェー地方金融公社　定時株主総会　御中

    意見

     我々は、2021年12月31日現在の貸借対照表、同日に終了する当年度の損益計算書、包括利益計算書、キャッ
    シュ・フロー表および資本変動表、ならびに重要な会計方針の要約を含む財務諸表注記から成る、ノルウェー地方
    金融公社(公社)の財務書類を監査した。
     我々は、財務書類は適用される法的要件を遵守しており、EUで採用されている国際財務報告基準に基づき2021年
    12月31日現在の公社の財政状態ならびに同日に終了する当年度の財務成績およびキャッシュ・フローを真正かつ公
    正に表示していると考える。
     我々の意見は、会計監査委員会に対する我々の追加報告書と整合している。
    意見の根拠

     我々は、国際監査基準(ISA)に従い監査を行った。かかる基準に基づく我々の責任についての詳細は、本報告書
    の 財務書類監査に関する会計監査人の責任                     の項に記載されている。我々は、ノルウェーの関連法令および国際会計
    士倫理基準審議会の定める              職業会計士の国際倫理規程(国際独立基準を含む。)                          (IESBA規程)の要件に従い公社から
    独立しており、我々は、これらの要件に従って自身のその他の倫理的責任を果たしている。我々は、自身の入手し
    た監査証拠が本意見の基盤を創るのに十分かつ適切であると考えている。
     我々の知る限りにおいて、監査規則(537/2014)第5条第1項にいう禁止された非監査業務の提供はない。
     我々は、2001年度以降21年間継続してノルウェー地方金融公社の監査人を務めている。
    主要な監査事項

     主要な監査事項は、我々の専門家としての判断に基づき、2021年の財務書類に対する我々の監査において最も重
    要であった事項である。これらの事項は、財務書類全体に対する我々の監査に照らして、また、それに関する我々
    の意見を形成するにあたり対処されており、我々は、これらの事項について個別の意見を提供していない。以下の
    各事項につき、我々の監査がかかる事項にどのように取り組んだかに関する記述をその文脈において提供してい
    る。
     我々は、これらの事項に関する責任を含む、本報告書の                            財務書類監査に関する会計監査人の責任                     の項に記載され
    ている責任を果たしている。したがって、我々の監査は、財務書類の重大な虚偽記載のリスクに対する我々の評価
    に対応するように策定された手続の実施を含んでいる。以下の事項を対処するために実施された手続を含む、我々
    の監査手続の結果は、財務書類に対する我々の監査意見の根拠を提供している。
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    金融商品の評価
    主要な監査事項の根拠
     公正価値で測定した、非上場または非流動の金融商品は、市場において観測不能な仮定を使用するモデルに基づ
    いて評価される。したがって、これらの商品の評価は、過失のリスクがより高い。かかる商品は、貸借対照表にお
    いて、公正価値で測定した106,445百万クローネの資産および42,281百万クローネの負債を構成しており、公正価
    値ヒエラルキーの中でレベル3商品として分類される。かかる非上場または非流動の商品の重要性に起因し、我々
    は、これらの商品の評価を主要な監査事項と考えた。
    我々の監査対応
     我々は、モデルに基づく計算において用いられる仮定および方法についての経営陣の決断および承認を含む、評
    価プロセスに対する内部統制の策定を評価し、オペレーティング効果を検証した。我々の評価はまた、内部の専門
    家により実行された評価に対する経営陣のレビューも含んでいた。我々は、業界の慣習および評価ガイドラインに
    対照してプライシング・モデルを評価した。我々は、特定の商品に関する独立した評価を実施し、利用可能な場に
    おいて外部の原始データを利用した。我々は、自身の評価結果を公社の評価と比較した。貸借対照表において公正
    価値で表示されるレベル3商品は、財務書類の注記11に記載されている。
    財務報告をサポートするITシステム

    主要な監査事項の根拠
     公社は、自動化されたIT環境において、複雑なITシステムを使用しており、財務情報の報告をサポートする際、
    ITシステムに非常に依存している。完全で正確な財務情報の提出を保証するために、取引処理および方法に係る統
    制が効果的に設計ならびに運用されていることが重要である。同様に、IT全般統制も適切なアクセス権およびシス
    テム変更を保証するために、効果的に設計ならびに運用されている必要がある。財務報告をサポートするITシステ
    ムは、正確、完全および信頼できる財務報告を保証するためにはこれらのシステムが必要不可欠であるため、主要
    な監査事項とみなされる。
    我々の監査対応
     我々は、公社の財務報告に関連するITシステムおよびIT環境を理解している。我々は、とりわけ実効利率および
    割引に関連する財務システムにおける自動化された統制の評価ならびにテストを実施した。さらに、我々は報告期
    間中に経営陣によって実行される、IT全般統制の運用効果の評価ならびにテストを実施するためにIT専門家を含め
    た。
    その他の情報

     その他の情報は、年次報告書に含まれる、財務書類およびそれに関する我々の会計監査人報告書以外の情報で構
    成される。取締役会および社長兼CEO(経営陣)は、かかるその他の情報に責任を負う。財務書類に対する我々の意
    見は、かかるその他の情報を網羅しておらず、我々はそれらについていなかる確証も表明していない。
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                                                           有価証券報告書
     我々の財務書類監査に関して、我々の責任はかかるその他の情報を精読し、その際に、取締役会の報告書、コー
    ポレートガバナンスに関する報告書および企業の社会的責任に関する報告書が適用される法的要件により要求され
    る情報を含んでいるかどうかを検討し、かかるその他の情報が財務書類もしくは監査により取得された我々の知識
    と著しく矛盾していないかどうか、または重大な虚偽記載がされているようではないかどうかについて検討するこ
    とである。我々が実施した作業に基づき、我々が、かかるその他の情報に重大な虚偽記載がある、もしくは適用さ
    れる法的要件により要求される情報が含まれていないと結論を下した場合、我々はその事実を報告する義務があ
    る。
     この点について、我々は報告することはなく、我々の意見では、取締役会の報告書、コーポレートガバナンスに
    関する報告書および企業の社会的責任に関する報告書は、財務書類と整合しており、適用される法的要件により要
    求される情報を含んでいるものと認める。
    財務書類に対する経営陣の責任

     経営陣は、EUが採用したIFRSに従って財務書類の作成および公正な表示を行う責任があり、また、不正または過
    失によるものかを問わず、重大な虚偽記載のない財務書類を作成するために必要な内部統制を決定することに対し
    て責任がある。
     経営陣が公社を清算するか、もしくは業務を停止する意図がない限り、または、それら以外の現実的な代替案が
    存在しないものではない限り、経営陣は、財務書類の作成において、公社の継続企業の前提について評価し、適用
    ある限り、継続企業に関する事項を開示し、継続企業の会計基準を使用する責任を負う。
    財務書類監査に関する会計監査人の責任

     我々の目的は、不正または過失によるものかを問わず財務書類全体に重大な虚偽記載がないことについて合理的
    な確証を得て、我々の意見を含む会計監査人報告書を発行することである。合理的な確証とは、高い水準の確証で
    あるが、ISAに従い実施されている監査が(存在する場合)重大な虚偽記載を常に検知することを保証するものでは
    ない。
     虚偽記載は、不正または過失により生じることがあり、かかる財務書類に基づくユーザーの経済的意思決定に個
    別にまたは全体的に影響を及ぼすと合理的に予測される場合、重大であると考えられる。
     ISA  に従った監査の一環として、我々は監査全体にわたり専門的な判断を行い、職業的懐疑心を維持している。
    我々はまた、以下を行っている。
     ・　不正または過失によるものかを問わず財務書類の重大な虚偽記載に関するリスクの特定および評価、かかる
        リスクに対応する監査手続の策定および実施、ならびに我々の意見の根拠を提供するのに十分かつ適切な監
        査証拠を得ること。不正は、談合、偽造、意図的な不作為、虚偽表示または内部統制の無効化を含むことが
        あるため、不正により生じた重大な虚偽記載を検知できないリスクは、過失により生じるリスクよりも高
        い。
     ・　状況に応じて適切な監査手続を策定するために、監査に関連する内部統制の理解を得ること。ただし、これ
        は公社の内部統制の有効性に対し意見を表明することが目的ではない。
     ・　採用された会計方針の適切性ならびに経営陣が行った会計見積および関連する開示の妥当性を評価するこ
        と。
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                                                    ノルウェー地方金融公社(E06104)
                                                           有価証券報告書
     ・　財務書類の作成において、経営陣による継続企業の会計基準の使用の適切性について結論を下し、公社の継
        続企業の前提に重要な疑いを掛ける可能性のある事象または状況に関して重大な不確実性が存在するかどう
        かについて、得た監査証拠に基づき結論を下す。我々が重大な不確実性が存在すると結論を下した場合、
        我々は、本会計監査人報告書において関連する財務書類の開示について注意を促し、また、かかる開示が不
        十分である場合、我々の意見を修正する義務を負う。我々の結論は、本会計監査人報告書の日付までに得ら
        れた監査証拠に基づいている。しかし、将来の事象または状況により、公社が継続企業であり続けなくなる
        可能性がある。
     ・　開示書類を含む財務書類の全体の表示、構造および内容、ならびに財務書類が公正な表示を達成する方法で
        基本的な取引および事象を表示しているかどうかについて評価すること。
     我々は、数ある事項の中で、監査の計画範囲および実施時期、ならびに我々が監査の中で特定した内部統制にお
    ける重大な欠陥を含む監査上の重大な発見事項に関して、取締役会に伝達している。
     我々はまた、会計監査委員会に対し、我々が独立性に関する関連ある倫理的要件に準拠していることについての
    表明を提供し、我々の独立性に影響すると合理的に考えられるすべての関係およびその他の事項および(適用ある
    場合)関連する予防措置を伝達している。
     取締役会に伝達した事項より、我々は、当期の財務書類の監査において最も重要となる事項を決定し、したがっ
    て、それが主要な監査事項となる。我々は、法令によりかかる事項についての開示が除外されるか、または(ごく
    まれな状況であるが)記載することによる悪影響が、公共の利益を上回ると合理的に想定されるため本報告書に記
    載すべきではないと我々が判断した場合を除き、これらの事項を本会計監査人報告書に記載する。
    2022  年2月25日、オスロ

    アーンスト・アンド・ヤング・エーエス
    アイナー・ハーシュビック

    国家公認会計士(ノルウェー)
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    ( 翻訳)
                           2020   年度監査報告書
    ノルウェー地方金融公社　定時株主総会　御中

    財務書類監査に関する報告

    意見
     我々は、2020年12月31日現在の貸借対照表、同日に終了する当年度の損益計算書、包括利益計算書、キャッ
    シュ・フロー表および資本変動表、ならびに重要な会計方針の要約を含む財務諸表注記から成る、ノルウェー地方
    金融公社の財務書類を監査した。
     我々は、財務書類は法令に基づき作成されており、EUで採用されているIFRSに基づき2020年12月31日現在の公社
    の財政状態ならびに同日に終了する当年度の財務成績およびキャッシュ・フローをすべての重要な点において適正
    に表示していると考える。
    意見の根拠

     我々は、法令ならびにノルウェーで一般に採用されている監査基準および監査実務(監査における国際基準(ISA)
    を含む。)に従い監査を行った。これらの基準に基づく我々の責任についての詳細は、本報告書の                                                  財務書類監査に
    関する会計監査人の責任             の項に記載されている。我々は、公社から独立しており、ノルウェーにおける我々の財務
    書類監査に関する倫理的要件に従い、我々は、法令により義務付けられている自身の倫理的責任を果たしている。
    我々はまた、これらの要件に従ってその他の倫理的義務を順守している。我々は、自身の入手した監査証拠が本意
    見の基盤を創るのに十分かつ適切であると考えている。
    主要な監査事項

     主要な監査事項は、我々の専門家としての判断に基づき、2020年の財務書類に対する我々の監査において最も重
    要であった事項である。これらの事項は、財務書類全体に対する我々の監査に照らして、また、それに関する我々
    の意見を形成するにあたり対処されており、我々は、これらの事項について個別の意見を提供していない。以下の
    各事項につき、我々の監査がかかる事項にどのように取り組んだかに関する記述をその文脈において提供してい
    る。
     我々は、これらの事項に関する責任を含む、本報告書の                            財務書類監査に関する会計監査人の責任                     の項に記載され
    ている責任を果たしている。したがって、我々の監査は、財務書類の重大な虚偽記載のリスクに対する我々の評価
    に対応するように策定された手続の実施を含んでいる。以下の事項を対処するために実施された手続を含む、我々
    の監査手続の結果は、財務書類に対する我々の監査意見の根拠を提供している。
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                                                           有価証券報告書
    金融商品の評価
     公正価値で測定した、非上場または非流動の金融商品は、市場において観測不能な仮定を使用するモデルに基づ
    いて評価される。したがって、これらの商品の評価は、過失のリスクがより高い。かかる商品は、貸借対照表にお
    いて、公正価値で測定した106,223百万クローネの資産および59,671百万クローネの負債を構成しており、公正価
    値ヒエラルキーの中でレベル3商品として分類される。かかる非上場または非流動の商品の重要性に起因し、我々
    は、これらの商品の評価を主要な監査事項と考えた。
     我々は、モデルに基づく計算において用いられる仮定および方法についての経営陣の決断および承認を含む、評
    価プロセスに対する内部統制の策定を評価し、オペレーティング効果を検証した。我々の評価はまた、内部の専門
    家により実行された評価に対する経営陣のレビューも含んでいた。我々は、業界の慣習および評価ガイドラインに
    対照してプライシング・モデルを評価した。我々は、特定の商品に関する独立した評価を実施し、利用可能な場に
    おいて外部の原始データを利用した。我々は、自身の評価結果を公社の評価と比較した。
     貸借対照表において公正価値で表示されるレベル3商品は、財務書類の注記11に記載されている。
    その他の情報

     その他の情報は、公社の年次報告書に含まれる、財務書類およびそれに関する我々の会計監査人報告書以外の情
    報で構成される。取締役会および社長兼CEO(経営陣)は、かかるその他の情報に責任を負う。財務書類に対する
    我々の意見は、かかるその他の情報を網羅しておらず、我々はそれらについていなかる確証も表明していない。
     我々の財務書類監査に関して、我々の責任はかかるその他の情報を精読し、その際に、かかるその他の情報が財
    務書類もしくは監査により取得された我々の知識と著しく矛盾していないかどうか、または重大な虚偽記載がされ
    ているようではないかどうかについて考えることである。監査報告書作成日前に入手したその他の情報について
    我々が実施した作業に基づき、我々が、かかるその他の情報に重大な虚偽記載があると結論を下した場合、我々は
    その事実を報告する義務がある。この点について、我々は報告することはない。
    財務書類に対する経営陣の責任

     経営陣は、EUが採用したIFRSに従って財務書類の作成および公正な表示を行う責任があり、また、不正または過
    失によるものかを問わず、重大な虚偽記載のない財務書類を作成するために必要な内部統制を決定することに対し
    て責任がある。
     経営陣が公社を清算するか、もしくは業務を停止する意図がない限り、または、それら以外の現実的な代替案が
    存在しないものではない限り、経営陣は、財務書類の作成において、公社の継続企業の前提について評価し、適用
    ある限り、継続企業に関する事項を開示し、継続企業の会計基準を使用する責任を負う。
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                                                           有価証券報告書
    財務書類監査に関する会計監査人の責任
     我々の目的は、不正または過失によるものかを問わず財務書類全体に重大な虚偽記載がないことについて合理的
    な確証を得て、我々の意見を含む会計監査人報告書を発行することである。合理的な確証とは、高い水準の確証で
    あるが、ISAに従い実施されている監査が(存在する場合)重大な虚偽記載を常に検知することを保証するものでは
    ない。虚偽記載は、不正または過失により生じることがあり、かかる財務書類に基づくユーザーの経済的意思決定
    に個別にまたは全体的に影響を及ぼすと合理的に予測される場合、重大であると考えられる。法令、およびISAを
    含む、ノルウェーにおいて一般に認められる監査原則に従った監査の一環として、我々は監査全体にわたり専門的
    な判断を行い、職業的懐疑心を維持している。我々はまた、以下を行っている。
     ・　不正または過失によるものかを問わず財務書類の重大な虚偽記載に関するリスクの特定および評価、かかる
        リスクに対応する監査手続の策定および実施、ならびに我々の意見の根拠を提供するのに十分かつ適切な監
        査証拠を得ること。不正は、談合、偽造、意図的な不作為、虚偽表示または内部統制の無効化を含むことが
        あるため、不正により生じた重大な虚偽記載を検知できないリスクは、過失により生じるリスクよりも高
        い。
     ・　状況に応じて適切な監査手続を策定するために、監査に関連する内部統制の理解を得ること。ただし、これ
        は公社の内部統制の有効性に対し意見を表明することが目的ではない。
     ・　採用された会計方針の適切性ならびに経営陣が行った会計見積および関連する開示の妥当性を評価するこ
        と。
     ・　財務書類の作成において、経営陣による継続企業の会計基準の使用の適切性について結論を下し、公社の継
        続企業の前提に重要な疑いを掛ける可能性のある事象または状況に関して重大な不確実性が存在するかどう
        かについて、得た監査証拠に基づき結論を下す。我々が重大な不確実性が存在すると結論を下した場合、
        我々は、本会計監査人報告書において関連する財務書類の開示について注意を促し、また、かかる開示が不
        十分である場合、我々の意見を修正する義務を負う。我々の結論は、本会計監査人報告書の日付までに得ら
        れた監査証拠に基づいている。しかし、将来の事象または状況により、公社が継続企業であり続けなくなる
        可能性がある。
     ・　開示書類を含む財務書類の全体の表示、構造および内容、ならびに財務書類が公正な表示を達成する方法で
        基本的な取引および事象を表示しているかどうかについて評価すること。
     我々は、数ある事項の中で、監査の計画範囲および実施時期、ならびに我々が監査の中で特定した内部統制にお
    ける重大な欠陥を含む監査上の重大な発見事項に関して、管理の役割を担う者に伝達している。
     我々はまた、管理の役割を担う者に対し、我々が独立性に関する関連ある倫理的要件に準拠していることについ
    ての表明を提供し、我々の独立性に影響すると合理的に考えられるすべての関係およびその他の事項および(適用
    ある場合)関連する予防措置を伝達している。
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                                                    ノルウェー地方金融公社(E06104)
                                                           有価証券報告書
     管理の役割を担う者に伝達した事項より、我々は、当期の財務書類の監査において最も重要となる事項を決定
    し、したがって、それが主要な監査事項となる。我々は、法令によりかかる事項についての開示が除外されるか、
    または(ごくまれな状況であるが)記載することによる悪影響が、公共の利益を上回ると合理的に想定されるため本
    報告書に記載すべきではないと我々が判断した場合を除き、これらの事項を本会計監査人報告書に記載する。
    その他の法的要件に関する報告

    取締役会からの報告ならびに企業の社会的責任およびコーポレートガバナンスに関する報告に対する意見
     上記の財務書類の監査に基づき、我々は、財務書類、継続事業の公準および利益配分案に関して取締役会からの
    報告ならびに企業の社会的責任およびコーポレートガバナンスに関する報告において示されている情報は、財務書
    類と矛盾がなく、法令に準拠していると考える。
    登録および文書記載に対する意見

     上記の財務書類の監査および国際保証業務基準(ISAE)3000(                              過去財務情報の監査または審査以外の保証業務                        )に従
    う必要があると我々が判断した統制手続に基づき、我々は、経営陣は、法律ならびにノルウェーで認められている
    会計の基準および原則により要求されているとおり、ノルウェー地方金融公社の会計情報が的確に記録、作成され
    ることを確保する義務を履行したと考える。
    2021  年2月25日、オスロ

    アーンスト・アンド・ヤング・エーエス
    アイナー・ハーシュビック

    国家公認会計士(ノルウェー)
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                                                           有価証券報告書
    2021  年度財務書類
                            損益計算書

     ( 単位：百万クローネ)                          注記       2021  年12月31日         2020  年12月31日
                                      に終了した1年           に終了した1年
      償却原価で測定される資産からの利息収益                                     2,148           3,258
      公正価値で測定される資産からの利息収益
                                           1,381           2,442
     利息収益合計                                      3,529           5,700
     利息費用                                      1,943           4,028
     純利息収益
                                1          1,585           1,672
     サービス料および手数料                           2           106           115
     金融商品に係る未実現純利益／(損失)                           3           322           224
     予想信用損失                           16             0           14
     純トレーディング収益                           4            73           25
     その他営業収益合計                                       289           120
     給与および一般管理費                          5,6,7            160           147
     固定資産の減価償却                                       29           25
     その他の費用                           9            66           84
     営業費用合計                                       255           255
     税引前利益

                                           1,620           1,537
     利益に係る税金
                                8           411           377
     当期利益                                      1,208           1,159
     株主割当額
                                           1,149           1,095
     その他Tier1資本所有者割当額
                                            59           64
                           包括利益計算書

     ( 単位：百万クローネ)                          注記       2021  年12月31日         2020  年12月31日
                                       に終了した1年           に終了した1年
     当期利益
                                           1,208           1,159
     その他の包括利益
     損益計算書に再分類されることのない項目
      信用リスクの変動による負債の公正価値の変動                          20           (809)            130
      確定給付制度に係る保険数理による利益／(損失)
                                             1           (2)
      税金の影響
                                            202            (32)
     その他の包括利益合計
                                           (606)             96
     当期包括利益合計
                                            602          1,255
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                                                           有価証券報告書
                            貸借対照表
     ( 単位：百万クローネ)                        注記      2021  年12月31日     現在    2020  年12月31日     現在
     資産
     金融機関向債権                      10,11,12,14,22               17,317           18,950
     その他の金融市場預金                       10,11,12,14                 0         1,712
     分割返済付貸付金                       10,11,12,15              323,672           321,874
     ノート、ボンドおよびその他利付証券                      10,11,12,13,17               112,839           127,108
     金融デリバティブ                      10,12,13,21,22               16,047           25,176
     繰延税金資産                         8            3,021           3,230
     その他の資産                         18              169           169
     資産合計                                     473,064           498,219
     負債および資本
     金融機関からの負債                       10,12,19,22               5,891           13,871
     コマーシャル・ペーパー                        10,12,20              31,567           20,045
     債券発行                      10,11,12,13,20               393,663           413,717
     金融デリバティブ                      10,12,13,21,22               20,072           28,341
     その他の負債                         18              85           63
     当期税金負債                         8             581          1,501
     繰延税金負債                         8              0           0
     年金債務                         7              32           37
     劣後債務                        10,12,23              2,092           2,106
     負債合計                                     453,983           479,681
     株式資本                         24            3,895           3,895
     その他Tier1資本                         25            2,392           2,392
     剰余金                                     12,795           12,251
     資本合計                                     19,081           18,538
     負債および資本合計
                                         473,064           498,219
                                 38/147










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                            資本変動表
     ( 単位  ：百万クローネ)                              2021  年
                                    信用リスクの
                    注記    株式資本      その他Tier1                剰余金      資本合計
                                     変動による
                               資本
                                    負債の価値変動
     資本(2020年12月31日現在)                     3,895      2,392         (297)      12,547       18,538
     当期利益                       0      0        0     1,208       1,208
     その他の包括利益－信用リスク
                           0      0       (607)        0     (607)
     の変動による負債の価値変動
     その他の包括利益－保険数理に
                           0      0        0       1       1
     よる利益／損失
     Tier1資本への支払利息                25       0      0        0      (59)       (59)
     配当金(2020年)                       0      0        0       0       0
     資本(2021年12月31日現在)                24     3,895      2,392         (904)      13,698       19,081
    2021年度の配当の分配について、646百万クローネが株主への配当として支払われ、562百万クローネはその他資本

    に振り替えられることが提案された。
                                     2020  年

                                    信用リスクの
                    注記    株式資本      その他Tier1                剰余金      資本合計
                                     変動による
                               資本
                                    負債の価値変動
     資本(2019年12月31日現在)                     3,145      2,189         (395)      11,460       16,401
     当期利益                       0      0        0     1,159       1,159
     その他の包括利益－信用リスク
                           0      0        97       0      97
     の変動による負債の価値変動
     その他の包括利益－保険数理に
                           0      0        0      (2)       (2)
     よる利益／損失
     Tier1資本への支払利息                25       0      0        0      (64)       (64)
     Tier1資本コール                25       0     (994)          0       0     (994)
     Tier1資本の発行                25       0    1,197          0      (5)     1,192
     株式資本の発行                24      750       0        0       0      750
     配当金(2019年)                       0      0        0       0       0
     資本(2020年12月31日現在)                24     3,895      2,392         (297)      12,547       18,538
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                                                    ノルウェー地方金融公社(E06104)
                                                           有価証券報告書
                          キャッシュ・フロー表
     ( 単位：百万クローネ)                                 2021  年12月31日         2020  年12月31日
                                      に終了した1年           に終了した1年
     営業活動によるキャッシュ・フロー
      受取利息                                     3,410           6,371
      支払利息                                    (1,894)           (4,653)
      サービス料および手数料支払額                                      (73)           (115)
      発行債券買戻しによる収入                                      73           25
      従業員およびサプライヤーに対する現金支払額                                     (220)           (224)
      利益に係る税金支払額                                     (920)          (3,872)
      顧客向貸付金の支払(純額)                                    (4,783)           (8,466)
      金融機関向債権(増加)／減少額(純額)                                    (4,733)           10,132
      ノート、ボンドおよびその他利付証券(増加)／減少額(純額)                                    12,301           (12,801)
      その他資産(増加)／減少額(純額)                                      (9)           (4)
      その他の負債増加／(減少)額(純額)                                      (30)            4
      金融デリバティブの(増加)／減少額(純額)                                    (4,239)           (7,021)
     営業活動によるキャッシュ・フロー(純額)                                     (1,117)           (20,624)
     投資活動によるキャッシュ・フロー

      固定資産の(購入)／売却(純額)                                      (21)           (16)
     投資活動によるキャッシュ・フロー(純額)                                       (21)           (16)
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     財務活動によるキャッシュ・フロー
      コマーシャル・ペーパー発行による収入                                    273,232           198,006
      コマーシャル・ペーパーの返済                                   (262,037)           (180,621)
      リース債務の返済                                      (6)           (7)
      債券発行による収入                                    96,551           107,823
      債券の返済                                   (106,476)           (106,301)
      その他Tier1資本発行による収入                                       0         1,196
      Tier1資本の返済                                       0         (1,000)
      Tier1資本への支払利息                                      (60)           (68)
      配当金支払額                                       0           0
      払込株式資本                                       0          750
     財務活動によるキャッシュ・フロー(純額)                                      1,205           19,778
     キャッシュ・フロー(純額)                                       67          (862)

     外国為替差額による影響                                       51           539

     外国為替差額控除後のキャッシュ・フロー(純額)                                       118           (268)
     1月1日現在の現金および現金同等物                                       190           459

     現金および現金同等物の変動額(純額)                                       118           (268)
     12 月31日現在の現金および現金同等物                                      308           190
     このうち
      合意された満期のない金融機関向債権                                      308           190
      合意された満期のない金融機関からの負債                                       0           0
     財務活動の一部である負債の帳簿価格の変動調整については、注記20を参照のこと。かかる負債は債券発行および

     劣後債務である。
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                               会計方針
    報告会社

     公社は、県、市町村、地方自治体関連企業、および地方自治体向けに業務を遂行するその他の企業に対し貸付を
    行う有限責任会社である。公社の登記上の事務所は、オスロ市ホーコン7世通り5B(Haakon                                              VIIs   gate   5B,  Oslo)に
    ある。2021年12月31日に終了した年度の財務書類は、2022年2月25日に取締役会により承認された。
    作成基準

     財務書類は、EUが採用したIFRSに従って作成された。
     財務書類は、ノルウェー・クローネで表示され、千クローネ単位で表示されている注記6、注記7および注記16の
    一つの表を除き、百万クローネ単位で四捨五入される。
    外貨換算

     公社の機能通貨および表示通貨は、ノルウェー・クローネ(NOK)である。外貨建ての資産および負債は、報告日
    の為替相場でノルウェー・クローネに換算される。
    重要な見積および会計判断

     IFRS  に従った財務書類の作成のために経営陣は、会計方針の使用に影響を及ぼす判断を行い、見積を利用するこ
    とが必要である。かかる見積および会計判断は、資産および負債の帳簿価格ならびに収益および費用に影響を及ぼ
    す可能性がある。将来の発展に関して立てた仮定は、市場の変動により変化する可能性があり、実際の結果は見積
    と異なる場合がある。
     財務報告の作成に使用される最も重要な判断および見積は、以下のとおりである。
    公正価値の測定

     活発な市場で取引されていないか、または報告日に有効な相場価格のない金融商品の公正価値は、評価技法を用
    いて決定される。インプットが著しく観測不能である場合、経営陣は、金融商品に関連する信用リスクおよび流動
    性リスクを考慮する際に、仮定を置き、見積を利用する。仮定および見積が、報告日の実際の市況に可能な限り基
    づいている場合であっても、かかる仮定および見積には判断が含まれるため、評価において一定程度の不確実性が
    ある場合がある。仮定および判断はまた、IFRS第13号のヒエラルキー(レベル1、2または3)に基づいて公正価値で
    測定された金融商品の配分に適用される場合がある。
    金融商品

     IFRS  第9号   金融商品     に基づいた、金融商品に関する会計方針は、以下のとおりである。
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                                                           有価証券報告書
    認識および認識の中止
     金融資産および金融負債は、公社が商品の契約条項に対する当事者となった際に、貸借対照表において認識され
    る。すべての金融資産および金融負債は、当初認識時に公正価値で測定される。損益計算書を通じて公正価値とし
    て分類されない金融資産については、当初認識時の価値の中に、当該金融資産の取得に直接的に起因する取引費用
    が含まれる。金融商品の認識および認識の中止は、決済日に行われる。金融資産の通常の購入または売却の方法に
    おいて、資産の価格変動は、取引日から認識される。
     金融資産は、キャッシュ・フローに対する契約上の権利が失効するかまたは譲渡され、潜在的なリスクおよび利
    益の大半が譲渡された際に認識が中止される。金融負債は、契約上の義務が免除、取消しまたは失効となった際に
    認識が中止される。発行債券が買い戻される際、当該負債の認識が中止される。決済金額と帳簿価格の差額は、取
    引日付で損益として損益計算書において認識される。
    分類および測定

     金融商品の分類は、当初認識時に行われ、その後の帳簿価格の測定方法が決定される。金融商品の分                                                   類は、金融
    商品の特徴および金融資産の管理に関するビジネスモデルによって決定される。
     分類および測定の詳細な方針については、注記10および商品の計数表を参照のこと。
    金融商品の公正価値

     償却原価で測定されないすべての資産および負債は、損益計算書を通じて公正価値で測定される。IFRS第13号                                                        公
    正価値の測定       で定義されるとおり、公正価値は、測定する際に、市場参加者間で十分に取り決められた取引におい
    て、資産の売却または負債の移転のための支払いにより獲得される市場ベースの価格である。公正価値は、価格が
    直接観察可能であるか評価技法を用いて見積るか否かにかかわらず、現在の市場環境下で獲得される価格である。
     金融商品は、公正価値ヒエラルキーの異なるレベルに分類され、分類のレベル(レベル1、2または3)は、公正価
    値の測定にとって重要なインプットの可観測性に基づいている。公正価値の測定に係る会計方針については、注記
    11を参照のこと。
    金融資産および金融負債の表示

     公社は、貸借対照表において金融資産および金融負債を相殺していない。標準マスター・ネッティング契約は、
    相殺および純額表示を条件としない。したがって、関連する資産および負債は貸借対照表上に総額表示される。一
    部の通貨関連デリバティブは、ヘッジ商品としての通常の機能に加えて、期間中の事前の取決めに基づく継続的な
    支払いおよび満期時の返済が金融要素として組み込まれた取引のサブセットを有する。
     デリバティブ・エクスポージャーの追加的担保として受領または提示した担保金はISDA契約に基づいており、か
    かる契約は債務不履行の場合に資産および負債の相殺をすることができるが、IAS第32号の下では貸借対照表にお
    ける相殺を条件としない。担保金は、貸借対照表において総額基準で表示される。
     公正価値オプションで測定するよう指定された発行負債については、公社の信用リスクの変動に起因する公正価
    値の変動の一部はその他の包括利益で認識され、それ以外の価値変動の部分は損益計算書で認識される。
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                                                           有価証券報告書
    予想信用損失
     予想信用損失の引当金は、償却原価で測定されるすべての金融資産について認識される。
     予想信用損失は、各報告日に計算され、いずれも報告日付で見積られる商品／貸付のディフォルト時エクスポー
    ジャー、債務不履行確率およびディフォルト時損失率に基づいている。当初認識時から信用リスクが著しくは増加
    していない商品の予想信用損失は、次の12ヶ月分の債務不履行確率に基づく損失を計算することにより、反映され
    る。当初認識時から信用リスクが著しく増加した商品に関しては、予想信用損失は、資産の耐用年数における債務
    不履行確率に基づく損失を計算することにより、反映される。
     予想信用損失の測定に係る会計方針については、「注記16                              予想信用損失」を参照のこと。
    ヘッジ会計

     金利スワップおよびクロス・カレンシー・スワップは、資産および負債における金利リスクおよび為替リスクを
    ヘッジするために利用される。公社は、ヘッジ会計にIFRS第9号を適用する。債券とスワップの間のヘッジ関係が
    ヘッジ会計の基準を満たし、そのように指定される場合、公正価値ヘッジとして計上される。債券発行のポート
    フォリオにおけるヘッジ項目は、償却原価での測定に分類される。
     ヘッジ会計に係る会計方針の詳細については、注記13および財務情報を参照のこと。
    キャッシュ・フロー表

     キャッシュ・フロー表は直接法を利用して作成され、活動によって分類されるキャッシュ・フローを提示してい
    る。現金および現金同等物とは、手元の現金を含み、預金および合意された満期のない短期の金融機関向債権が含
    まれる。
    収益の認識

     利息および手数料は発生時にその都度損益計算書において認識され、利息は、原資産および原負債から独立して
    利息収益または利息費用として表示される。償却原価で測定された資産および負債における利息収益は、損益計算
    書において実効利率法を使って認識される。金利デリバティブを含む公正価値で測定される項目については、利息
    は、収益または費用いずれかとして発生する度に認識される。公正価値で表示される金融商品に係る未実現損益お
    よびヘッジ会計の下でのヘッジ項目のヘッジされたリスクに起因する価値変動は「金融商品に係る未実現純利益／
    (損失)」として損益計算書において認識される。その他の手数料および委託費用は、サービスが提供された時に費
    用として認識される。
    有形固定資産

     有形固定資産は、累積減価償却および評価損を控除した帳簿価額で測定される。取得原価を基準とした通常の減
    価償却は、見積耐用年数期間において定額法を使って計算し、資産の処分価値はゼロとみなす。
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    無形固定資産
     無形固定資産は、取得費用で測定され、取得費用が耐用年数にわたって償却されるITシステムで構成されてい
    る。毎年の減損の検査によって資産減損の兆候がうかがえる場合は、かかる資産の評価損が計上され、また帳簿価
    格と回収可能価額の差異が損益計算書において認識される。
    年金費用

     公社の年金制度は、確定拠出年金制度である。これは、公社が従業員の給与水準に応じて、各従業員の年金口座
    に貯蓄として固定預金率を支払うことを意味している。2018年1月1日の確定拠出年金制度移行時に55歳以上であっ
    た従業員については、従前の確定給付年金制度が維持される。
     確定拠出年金制度は継続的に提供される。
    リース

     リースは、損益計算書におけるリース資産(資産を使用する権利)に係る減価償却の認識に基づき、IFRS第16号
    リース   に準拠して会計処理されるのと同時に、利息費用はリース債務においても認識される。リース債務の元本の
    返済は財務活動として分類される。利息部分は、キャッシュ・フロー表において財務活動として分類される。
     新たな基準により、43百万クローネのリース関連の負債に対応する、43百万クローネの資産を使用する権利が公
    社のリースから認識されている。
    税金

     税金は発生する都度、損益計算書において認識される。すなわち、利益に係る税金は、税引前利益および資本変
    動表で認識されるTier1資本に係る利息費用に基づいている。一時的および永久的な差異は、当期税額の課税標準
    が計算される前に調整される。繰延税金負債および繰延税金資産は、会計上および課税上の価格の差異から生じる
    一時的な差異を基準として、決算年度末に計上される。かかる計算には表面税率が使われる。同年度内における税
    額の増減の差異は相殺される。利益に係る税金は、当期税金(当年度の課税対象損益に係る税)、純繰延税金の変動
    額および過年度に関して支払うべき税金の調整額で構成されている。
     公社は金融税の課税対象である。税率は25％である。
    資本

     公社の資本は、株式資本、資本要件を満たすその他Tier1資本および剰余金によって構成される。配当は、定時
    株主総会の承認を得るまでは資本として分類される。その他Tier1資本は、取得費用で測定され、支払われた利息
    は配当金と同様に剰余金から控除される。
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    セグメント情報
     公社の事業セグメントは単一、すなわち、ノルウェー地方自治体および地方自治体関連企業への貸付である。公
    社は、貸付ポートフォリオおよび事業全体に関する情報開示でない限り、セグメント別情報を提供しない。
    新たな会計基準の導入ならびに修正された基準および解釈

     2021年に公社が導入した新たな基準はない。
     2019年9月、      国際会計基準審議会(IASB)              は、「金利指標改革、IFRS第9号、IAS第39号およびIFRS第7号の修正」と

    呼ばれる基準の変更を公表した。かかる基準の変更は2020年1月1日に発効し、これで、銀行間取引金利(                                                     IBOR)   改革
    による財務報告への影響に対応し、かかる公表をもってIASBの段階1の作業が終了することで、IBORがほぼリスク
    のない代替の金利に置換されるまでの間、ヘッジ会計に関し一時的な救済を提供する。
     2020年8月、IASBは、「金利指標改革－段階2、IFRS第9号、IAS第39号、IFRS第7号、IFRS第4号およびIFRS第16号

    の修正(IBOR改革段階2)」を公表した。段階2は、IBORに係る変更の影響を受けるあらゆる金融商品によって構成さ
    れ、2021年1月1日に発効した。
     注記21は、新しい金利指標への移行に伴い発生するリスクの公社による管理およびどの金融商品がかかる変更の

    影響を受けるかに関する情報を提供する。
    次へ


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    財務諸表注記

    注記   1

     純利息収益      ( 単位：百万クローネ)
     2021  年             合計     損益計算書を通じて公正価値で表示されているもの                          償却原価

                         公正価値      公正価値で       公正価値      公正価値で
                         オプション       表示されて        ヘッジ     表示されて
                               いる強制項目              いる合計
     金融機関向債権       1)
                      (48)       0       0      0      0     (48)
     その他の金融市場預金           1)
                      (3)       0       0      0      0     (3)
     分割返済付貸付金                4,028      1,990         0      0    1,990      2,037
     ノート、ボンドおよびその
                      491      330        0      0     330      161
     他利付証券
     金融デリバティブ                (939)        0     (939)        0     (939)       0
     利息収益合計                3,529      2,320       (939)        0    1,381      2,148
     金融機関からの負債                  0      0       0      0      0      0

     コマーシャル・ペーパー            2)
                      (65)       0       0      0      0     (65)
     債券発行                6,723      3,810         0      0    3,810      2,914
     金融デリバティブ               (4,859)         0    (2,634)      (2,225)      (4,859)        0
     劣後債務                 61      61       0      0      61      0
     その他の利息費用         3)
                      84       0       0      0      0     84
     利息費用合計                1,943      3,871      (2,634)      (2,225)       (988)     2,932
     純利息収益                1,585      (1,551)       1,695      2,225      2,369      (784)
     1)  マイナス金利が適用されるユーロ建ての預金。
     2)  マイナス金利が適用されるユーロ建ての短期借入金。
     3) 過年度の確定申告の変更に伴う税金に関する利息費用。
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     2020  年             合計     損益計算書を通じて公正価値で表示されているもの                          償却原価
                         公正価値      公正価値で       公正価値      公正価値で
                         オプション       表示されて        ヘッジ     表示されて
                               いる強制項目              いる合計
     金融機関向債権       1)
                      (18)       0       0      0      0     (18)
     その他の金融市場預金           1)
                      (13)       0       0      0      0     (13)
     分割返済付貸付金                5,125      2,111         0      0    2,111      3,013
     ノート、ボンドおよびその
                     1,780      1,504         0      0    1,504       276
     他利付証券
     金融デリバティブ               (1,173)         0    (1,173)         0    (1,173)        0
     利息収益合計                5,700      3,615      (1,173)         0    2,442      3,258
     金融機関からの負債          2)

                      (1)       0       0      0      0     (1)
     コマーシャル・ペーパー                  6      0       0      0      0      6
     債券発行                9,371      5,198         0      0    5,198      4,174
     金融デリバティブ               (5,409)         0    (3,559)      (1,851)      (5,409)        0
     劣後債務                 61      61       0      0      61      0
     利息費用合計                4,028      5,259      (3,559)      (1,851)       (151)     4,179
     純利息収益                1,672      (1,644)       2,386      1,851      2,592      (921)
     1)  マイナス金利が適用されるユーロ建ての預金。
     2)  マイナス金利が適用されるユーロ建ての短期借入金。
    注記   2

     サービス料および手数料             (単位：百万クローネ)
                                    2021  年      2020  年

     銀行業務に関連する費用                                 18        27
     破綻処理基金に対する拠出金                                 73        70
     その他の取引費用                                 15        19
     サービス料および手数料合計                                 106        115
                                 48/147








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    注記   3
     金融商品に係る未実現純利益／(損失)                    ( 単位：百万クローネ)
                                損益計算書を通じて公正価値で

     2021  年                   合計                        償却原価
                                   表示されているもの
                               公正価値      公正価値で       公正価値
                              オプション       表示されて        ヘッジ
                                    いる強制項目
     分割返済付貸付金                     (3,048)      (3,048)         0      0      0
     ノート、ボンドおよびその他利付証券                      (784)      (784)        0      0      0
     金融デリバティブ                     (6,204)         0     (131)     (6,072)         0
     金融機関からの負債                        0      0       0      0      0
     債券発行                     10,344       4,044         0      0    6,300
     劣後債務                       14      14       0      0      0
     金融商品に係る未実現純利益／(損失)                       322      226      (131)     (6,072)       6,300
                                損益計算書を通じて公正価値で

     2020  年                   合計                        償却原価
                                   表示されているもの
                               公正価値      公正価値で       公正価値
                              オプション       表示されて        ヘッジ
                                    いる強制項目
     分割返済付貸付金                      2,842      2,842         0      0      0
     ノート、ボンドおよびその他利付証券                       443      443        0      0      0
     金融デリバティブ                      2,103        0    (1,211)       3,315        0
     金融機関からの負債                        0      0       0      0      0
     債券発行                     (5,047)      (1,578)         0      0    (3,469)
     劣後債務                      (118)      (118)        0      0      0
     金融商品に係る未実現純利益／(損失)                       224     1,589      (1,211)       3,315      (3,469)
       信用リスクの変動による負債の公正価値の変動は、損益計算書の「金融商品に係る未実現純利益／(損失)」

      の項目には含まれない。当該公正価値の変動は、包括利益計算書における「その他の包括利益」のうち、「信
      用リスクの変動による負債の公正価値の変動」の項目において認識される。かかる価値変動の算出に関する情
      報については、「注記20             債券発行」を参照のこと。上記の表に表示されている、債券発行により発生する公正
      価値の変動は、金利のような、信用以外のパラメータの変動に起因する。
       公正価値の変動は、主に債券の価格、市場金利、信用スプレッド、ベーシス・スワップ・スプレッドおよび
      外国為替相場といった市場パラメータならびにリスク要因の変動によるものであり、貸借対照表における帳簿
      価格および損益計算書に反映される。公社が取る為替リスクおよび金利リスクは非常に限定的であるため、該
      当するパラメータの変動は、貸借対照表における資産面および負債面に対し概ね釣り合いが取れており、損益
      計算書における純額への影響をわずかに増加させる。一方、流動性資産ポートフォリオへの投資、公正価値で
      表示されている固定利付分割返済付貸付金および発行債券に対する信用スプレッドの変動は、ベーシス・ス
      ワップ・スプレッドの変動と同様に、損益計算書の重要な収益をもたらす。
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                                                           有価証券報告書
       322百万クローネとなった2021年の未実現純利益のうち、ノート、ボンドおよびその他利付証券ならびに関連
      する金融デリバティブは、54百万クローネの利益の原因となっている。かかる利益は、主に、債券価格の価値
      に影響を与える信用スプレッドの縮小に起因する。信用スプレッドの縮小により、分割返済付貸付金および関
      連する金融デリバティブは、99百万クローネのさらなる利益に寄与する。債券発行および関連する金融デリバ
      ティブは、169百万クローネの未実現利益全体に寄与するが、これは主に米ドル－ノルウェー・クローネ間の
      ベーシス・スプレッドの縮小に起因する。224百万クローネとなった2020年の未実現純利益は、主にノート、ボ
      ンドおよびその他利付証券、分割返済付貸付金および関連する金融デリバティブに由来していた。公正価値の
      変動が満期前の売却、買戻しまたは償還にて実現される場合、その結果として生じる損益は、損益計算書にお
      いて「純トレーディング収益」として表示される。
       公正価値ヘッジの金融デリバティブは、損益計算書を通じて公正価値で測定される(「注記13                                                 ヘッジ会計」
      を参照のこと。)。関連するヘッジ項目は、「債券発行」の189十億クローネから成り、これは償却原価での測
      定に分類される。ヘッジされたリスクに起因するヘッジされた商品の価値の変動は、商品の帳簿価格を調整
      し、損益計算書において「金融商品に係る未実現純利益／(損失)」として認識および表示される。
    注記   4

     純トレーディング収益            (単位：百万クローネ)
       公社は、資産または負債の満期前に認識および認識の中止が必要となる取引をある程度行っている。これら

      の取引は、流動性資産ポートフォリオの証券の売却または発行債券の買戻しで構成される。実現利益／(損失)
      は、純トレーディング収益として表示される。
                                    2021  年      2020  年

     発行債券買戻しによる利益／(損失)                                  3        21
     債券投資売却およびデリバティブ終了による利益／(損失)                                 70         2
     融資  の期限前弁済および          金融デリバティブ終了に            よる利
                                      0        2
     益／(損失)
     純トレーディング収益                                 73        25
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    注記   5
     給与および一般管理費            (単位：百万クローネ)
                                    2021  年      2020  年

     給与                                 95        83
     雇用者拠出金                                 20        19
     年金費用                                 11        11
     その他の職員給付金                                  2        1
     一般管理費                                 32        33
     給与および一般管理費合計                                 160        147
     年平均常勤換算人数                                 84        84
    注記   6

     報酬   (単位：千クローネ)
      上級管理職の給与およびその他報酬の決定に関する取締役会の提言

       取締役会は、上級管理職の給与およびその他報酬に関する以下の提言を2022年の定時株主総会に提出する                                                     (1) 。
      上級管理職の報酬制度

       公社の上級管理職に関する報酬方針は、公社の価値提案および人事方針によって固定されており、公社に対
      する株主の期待およびその上級管理職の報酬に関するガイドラインと一致している。上級管理職の給与を決定
      する際に守られる中心的な原則は、報酬全体が、銀行および金融部門における同業他社と比較した際に水準以
      上でありながら市場をリードするべきではないというものである。
       公社の上級管理職に関する報酬制度は、金融事業法の規定                              (2) 、金融事業規則        (3) 、金融監督庁が当該規則に関し
      て発した通知       (4) および国有企業の上級管理職に対する報酬に関するノルウェー政府のガイドライン                                          (5) 、公開有限
      責任会社法の規定         (6) ならびに上級管理職に対する給与および報酬に関する規則                              (7) に準拠している。
       上級管理職を含むすべての従業員の報酬は、固定給、変動給の支払い、年金ならびに職員保険、新聞、携帯
      電話および住宅ローン補助制度を含むその他の利益で構成されている。公社は、株式報酬プログラムまたはオ
      プションを運用していない。固定給が受け取られる報酬の主な要素である。毎年、取締役会は、翌年度の変動
      給の支払いのための定量的な基準を設定し、すべての従業員に対し、1ヶ月分の給与の最大1.5倍の支払いを翌
      年度に与えることができる。
       すべての従業員の固定給は、公社の業績、共通の目標の達成に向けての従業員の貢献および従業員の公社の
      価値の順守の併用評価に基づいて毎年1月1日付で調整され、指導力技術もまた、報告スタッフを抱えるマネー
      ジャーに対する評価の一部を形成している。
       上級管理職は、社長兼CEOおよび以下の表に示されるCEO率いる経営陣として定義される。
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      経営システムおよび意思決定プロセス
       取締役会は、報酬、変動給に関するガイドラインおよび上級管理職のためのガイドラインに適用される原則
      に関する予備作業を遂行する諮問委員会である報酬委員会を設置している。取締役会は、報酬委員会の作業に
      対して権限を委任する。
       報酬委員会の議事録が取締役会に回覧される。報酬委員会は、3名の委員から成り、年に1度、取締役によっ
      て取締役の中から任命される。2021年度末現在において、かかる委員会の委員は、ブリット・ルグラン(会
      長)、ペッテル・スティーン・ジュニアおよびハラルド・ヤコブセン(従業員代表)である。
       毎年、取締役会は、変動給の支払いに関するガイドラインを承認している。上級管理職に対する報酬に関す
      るガイドラインは、変更がある場合、または少なくとも4年毎に、取締役会によって採択され、承認を受けるた
      めに定時株主総会に提出される。公社は、報酬の変動要素の実用化についての年次レビューを、金融事業規則
      に従って内部監査人によって審査される報告書という形式で遂行している。
       取締役会は、CEOの報酬を決定する。CEOは、取締役会のガイドラインによって定められた制限内で、その他
      上級管理職の報酬を決定し、かかる報酬の最終決定を行う際に取締役会の意見を考慮する。上級管理職の報酬
      に関するCEOの決定は、その後情報として取締役会に提出される。
      2021  年における公社の上級管理職の報酬

      固定給
       2021  年に支払われた固定給には、通常の年次昇給が含まれた。
      変動給

       変動給のガイドラインおよび2021年に達成された成果に従って、すべての従業員は0.88ヶ月分に相当する賃
      金の変動給を認められ、2022年に支払われた。これに対応して、2020年には変動給は発生しなかった。
      その他の利益

       その他の利益は、その他の従業員に適用される同じ条件での、保険の手配、携帯電話、新聞の購読等を含
      む。コロナウイルスのパンデミックに関連して、上級管理職を含む全従業員に、ホームオフィスにおいて健全
      な労働環境を確保するために通信設備を整備するための特別助成金を支給した。
       保険の手配は、健康保険や旅行保険だけでなく、身体障害保険や生命保険も含む、現在の固定給の水準まで
      の様々な形式の職員保険に関連している。
       最高融資責任者は、50,000クローネの固定の年次自動車給付金を得る資格がある。
       CEO  は、一定の条件に従って、1年分の固定給に相当する退職金を得る契約上の資格がある。
      年金給付金

       公社の年金制度は、2018年以降、国家保険の基礎額(G)の12倍未満の給与対象者を対象に、ストーレブラン・
      生命保険・エーエスによって管理されている確定拠出制度としている。
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       確定拠出年金制度は、ゼロから7.1Gの給与に対しては7％、7.1から12Gの給与に対しては18％の預金率として
      いる。かかる共同制度に関連する民間部門の契約年金制度(AFP)は、団体契約の一部として締結されている。関
      連する付帯保険は当該制度に含まれており、払込済保険の権利を含まない児童手当を有する障害年金制度、児
      童年金および団体生命保険または死亡給付金を含む。当該確定拠出制度は、2018年1月1日現在55歳以上の従業
      員ならびに2018年1月1日現在疾病手当の資格がある一部または完全障害を抱える従業員を除くすべての従業員
      に適用される。これらの者は、KLPによって管理されている以前の制度で賄われており、これは、加入者が30年
      間の勤務を終えた後、公社を退職する時点での基本給の66％に相当する、平均寿命により調整された退職年金
      を受け取る資格を与える。当該制度は、障害年金および生涯年金ならびに契約上の早期退職も含む。
      -----------------
      (1)  2023年以降、この提言は、定時株主総会に提出される給与報告書に置き換えられる。
      (2)  金融事業法
      (3)  金融事業規則
      (4)  金融監督庁     ： 通知  02 ／2020
      (5)  ノルウェー貿易産業漁業省によって2015年2月13日付で採用された、国有企業の上級管理職の報酬に関するガイドライン
      (6)  公開有限責任会社法
      (7)  上級管理職に対する報酬に関するガイドラインおよび報告書に関する規則
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     2021  年
     上級管理職の報酬                     合意された      支払済     退職金     変動給    その他の     年金費用      合計
                           固定給
                                固定給   *       (当期    給付金
                                         未払分)    **
     ヤニッケ・トランピー・グランクイスト
                            3,189     3,121       -    204     59    191    3,371
     (CEO)
     シグビョルン・ビルケランド
                            2,193     2,265       -    144     28    146    2,440
     ( 最高金融市場責任者およびCEO代理)                 1)
     トーレ・オーレ・スタインスランド
                            1,570     1,475       -    99     16    225    1,716
     ( 最高職員責任者)        2)
     ホーヴァル・トールスタ
                            1,600     1,635       -    103     27    296    1,958
     ( 最高コンプライアンス責任者)
     イルセ・マルガレーテ・バッケ
                            1,854     1,920       -    122     26    178    2,123
     ( テクノロジーおよび運営責任者)
     ラーシュ・ストロム・プレストヴィク
                            1,723     1,754       -    113     77    187    2,018
     ( 最高融資責任者)
     アンドレア・ソフティン
     (CFO)                       1,700      802      -    65     9    86    897
     2021  年6月1日着任
     シャスティ・ウルセット
     ( 最高リスク管理責任者(CRO))                      1,750      583      -    38     5    49    637
     2021  年9月1日着任
     フランク・オブレボ
     (CFO  代理)                     1,650      713      -     -     7    110     830
     2021  年5月31日退任
     クヌート・アンドレ・アスク・クリスチャン
     セン
                            1,650     1,171       -     -    13     98   1,282
     (CRO  代理)
     2021  年8月31日退任
     モッテン・ハトレム
     ( 最高組織および戦略責任者)
                            1,516      655      -     -     7    61    723
     2021  年5月31日退任       3)
     トマス・ユール・ハンセン
     ( 法務および規制関連業務最高責任者)
                            1,427      616      -     -    11     79    707
     2021  年5月31日退任       3)
     上級管理職の報酬合計                      21,823     16,711       -    889     285    1,705    18,702
     * 前年の給与に基づく11ヶ月の固定給および休日給与　**                          年末に発生し翌年に支払われる。
     1)  2021  年9月15日からCEO代理を務めている。
     2)  2021  年5月31日まで最高コミュニケーション責任者(CCO)を務めた。2021年6月1日から最高職員責任者代理を務め、2021年
      11月15日から最高職員責任者に就任した。
     3)  組織構造の調整が2021年に行われ、6月1日から効力を有している。戦略およびコーポレートガバナンスの責任はCFOに移さ
      れ、コミュニケーション、組織、法務／規制および総務の責任は、新任の最高職員責任者を中心に公社の経営陣に集結さ
      れた。
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     2020  年
     上級管理職の報酬                     合意された      支払済     退職金     変動給    その他の     年金費用      合計
                           固定給
                                固定給   *       (当期    給付金
                                         未払分)    **
     クリスティーネ・ファルクゴール
     ( 社長兼CEO)
                            3,133     1,800     1,566       -    113     138    3,617
     2020年3月9日退任         1)
     ヤニッケ・トランピー・グランクイスト
     ( 社長兼CEO)
                            3,100     2,733       -     -    32    174    2,938
     2020年10月19日着任          2)
     シグビョルン・ビルケランド
                            2,128     2,165       -     -    26    147    2,338
     ( 最高金融市場責任者)
     トーレ・オーレ・スタインスランド
                            1,347     1,371       -     -    25    179    1,575
     (CCO)
     イルセ・マルガレーテ・バッケ
                            1,543     1,596       -     -    24    222    1,842
     ( テクノロジーおよび運営責任者)
     ホーヴァル・トールスタ
                            1,812     1,875       -     -    24    163    2,062
     ( 最高コンプライアンス責任者)
     ラーシュ・ストロム・プレストヴィク
                            1,671     1,701       -     -    102     162    1,965
     ( 最高融資責任者)
     モッテン・ハトレム
                            1,516     1,567       -     -    14    153    1,734
     ( 最高組織および戦略責任者)
     トマス・ユール・ハンセン
                            1,427     1,477       -     -    39    165    1,680
     ( 法務および規制関連業務最高責任者)
     クヌート・アンドレ・アスク・クリスチャン
     セン
                            1,650     1,581       -     -    16    148    1,744
     (CRO  代理)
     2019  年12月1日着任
     フランク・オブレボ
     (CFO  代理)                     1,650      275      -     -     3    32    310
     2020  年11月1日着任
     上級管理職の報酬合計                      20,977     18,140     1,566       -    417    1,683    21,807
     * 前年の給与に基づく11ヶ月の固定給および休日給与　**                          翌年に支払われる。
     1)  2020  年3月9日まで社長兼CEOを務めた。2020年6月30日まで(当日を含む。)の期間における通知された給与が支払われた。
      2020年7月1日から2021年3月30日の期間において退職金が支払われた。
     2)  2020  年3月9日までCFOを務めた。2020年3月9日から2020年10月19日まで社長代理兼CEOを務めた。2020年10月19日から社長
      兼CEOを務めている。
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     取締役会の報酬                                           2021  年    2020  年
     会長：ブリット・K・S・ルグラン                1) 3)
                                                 451      445
     副会長：ルーネ・ミッドゴール               3)
                                                 294      290
     取締役：ナンナ・エギディウス               (2020年6月5日退任)
                                                  0     108
     取締役：マッタ・タークヴァム               2)
                                                 283      279
     取締役：ペッテル・スティーン・ジュニア                    1)
                                                 203      200
     取締役：イーダ・エスポリン・ヨンソン                   2)
                                                 220      217
     取締役：アイヴィン・アーヴェン                3)
                                                 220      217
     取締役：トーリル・ホブデナック                2)
                                                 220      127
     取締役(従業員代表)：ハラルド・ヤコブセン                     1)
                                                 203      200
     取締役(従業員代表)：マーリット・ウールモ・ハシュタ                          (2020年6月5日退任)
                                                  0     78
     取締役(従業員代表)：アンネ・イェニー・ドゥヴァルグスダル                             (2020年6月5日着任)
                                                 158      91
     取締役会の報酬合計                                            2,252      2,252
     1)  報酬委員
     2)  会計監査委員
     3)  リスク委員
     監督委員会の報酬                               2021  年      2020  年

     委員長：アルフレッド・ビョルロ                (2021年9月27日退任)
                                      13        25
     委員長：アイダ・スタバーグ              (2021年9月27日着任)
                                      7        -
     委員                                 85        92
     監督委員会の報酬合計                                 104        117
     法定監査人に対する費用                               2021  年      2020  年

     法定監査費用                                1,360        1,753
     その他の財務監査および認証業務                                1,147        1,364
     合計(付加価値税を除く。)                                2,507        3,117
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                                                    ノルウェー地方金融公社(E06104)
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    注記   7
     年金   ( 単位：千クローネ)
       公社の年金制度は、ストーレブラン・生命保険・エーエスの確定拠出制度である。

       確定拠出年金制度は、ゼロから7.1Gの給与に対しては7％、7.1から12Gの給与に対しては18％の預金率によっ
      て確立された。団体契約が締結され、共同制度に関連する民間部門のAFPが提供されている。付帯保険は当該年
      金制度に含まれており、払込済保険を含まない児童手当を有する障害年金、児童年金および団体生命保険また
      は死亡補償を含む。かかる制度は、すべての従業員に適用されるが、従前のKLPの確定給付年金制度からの移行
      日である2018年1月1日時点で55歳以上の従業員は除かれ、移行期間において一部または完全障害を抱える従業
      員および疾病手当の支払いを得る資格があった従業員についても同様である。これらのものは、終了した給付
      制度にとどまっており、30年の就労期間をもって、退職時に基本給の66％の退職年金を受け取る権利を与えら
      れる。当該制度は、障害年金ならびに配偶者および扶養児童のための年金に加え、契約上の早期退職も含む。
      この確定給付年金制度の資産は一括で処理され、ポートフォリオの資産別に区分されない。
       2011年4月1日現在、12            x 基礎額(G)を上回る給与対象者のための確定給付制度は終了し、制度の一環であっ
      た現従業員に対しては2015年に終了した。
       年金費用および確定給付制度の年金負債は、雇用者拠出金を含み、決算日に未払いの将来の年金負債の現在
      価値で測定される。年金債務は、割引率、将来の報酬調整ならびに国家保険からの年金および給付についての
      仮定と同様に、死亡率および希望退職についての仮定にも基づいた定額基準で計算される。
       期間毎の年金に係る費用は、期間内の発生額、算出された債務および一般管理費に係る利息費用の合計で構
      成されている。これまでの期間の年金発生額の変動(制度の変更)は、年金制度の変更があった際に損益計算書
      において認識される。期間毎の年金に係る純費用は、「給与および一般管理費」の項目に含まれる。計算の仮
      定の変動および乖離(財政上および保険数理上の仮定の変動)がもたらす確定給付制度の下での年金債務および
      年金資産の変動は、包括利益計算書においてその他の包括利益として表示される。
       確定拠出制度について、雇用者拠出金は「注記5                         給与および一般管理費」の「雇用者拠出金」として表示さ
      れ、以下の「年金費用」には含まれない。
     年金費用および確定給付債務の計算に適用された経済推定値                               2021  年12月31日現在         2020  年12月31日現在

     割引率                                      1.90  ％         1.70  ％
     推定賃金上昇率                                      2.75  ％         2.25  ％
     推定基礎額上昇率                                      2.50  ％         2.00  ％
     推定給付水準上昇率                                      1.73  ％         1.24  ％
       公社は、2021年および2020年の割引率を決定する際のインプットとしてノルウェーのカバードボンドを利用

      している。保険数理上の仮定は、ノルウェー会計基準審議会によって推奨された人口構造的要素に関連する基
      準仮定に基づいている。
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     年金費用                                 積立制度           非積立制度
                                    2021  年    2020  年    2021  年    2020  年
     確定給付年金制度
     定期年金費用純額                               1,843      1,446        0      0
     純利息                                 325      560      320      401
     サービス費用                                 99     103       0      0
     雇用者拠出金                                 320      297      45      56
     確定拠出制度への移行による制度変更                                  0      0      0      0
     確定給付制度の年金費用合計                               2,586      2,407       365      457
     確定拠出年金制度
     当期年金費用                               7,274      6,519        0      -
     年金費用合計(確定給付制度および確定拠出制度)                               9,860      8,926       365      457
     その他の包括利益で認識された保険数理による利益／(損失)                               (2,280)      1,004      1,092      1,477
     年金費用純額                               7,581      9,930      1,457      1,934
     年金債務                                 積立制度           非積立制度

                                    2021  年    2020  年    2021  年    2020  年
     確定給付債務                               135,808      128,653       19,972      18,974
     年金資産                              (127,798)      (115,516)          0      0
     雇用者拠出金                                1,129      1,852      2,816      2,675
     年金債務純額                                9,139     14,990      22,788      21,650
     年金債務の変動                                 積立制度           非積立制度

                                    2021  年    2020  年    2021  年    2020  年
     1 月1日現在の年金債務純額                               14,990      16,217      21,650      20,032
     年金費用純額                                 306     3,410      1,457      1,934
     年金制度拠出金                               (6,157)      (4,638)       (318)      (316)
     12 月31日現在の年金債務純額                               9,139     14,990      22,788      21,650
     年金資産の公正価値の変動                                 積立制度           非積立制度

                                    2021  年    2020  年    2021  年    2020  年
     1 月1日現在の年金資産の公正価値                              115,516      104,647         0      0
     純利息                                1,874      2,180        0      0
     保険数理による利益／(損失)                                7,406      7,076        0      0
     サービス費用                                 (99)     (103)        0      0
     年金制度拠出金                                5,396      4,065       279      277
     支払給付金                               (2,296)      (2,348)       (279)      (277)
     12 月31日現在の年金資産の公正価値                             127,798      115,516         0      0
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    注記   8
     税金   (単位：百万クローネ)
                                       2021  年      2020  年

     当期利益に係る未払税額                                    0        0
     繰延税金の変動額                                   209       (1,096)
     過年度の課税収益のタイミングの変更による繰延税金の変動額                                    0      1,501
     過年度の確定申告書変更による税率減少の影響                                    0        3
     その他の包括利益で認識された項目                                   202        (32)
     税金費用合計                                   411        377
     利益に係る税金の実効税率調整                                  2021  年      2020  年

     税引前利益                                  1,620        1,537
     税金費用算出額                                   405        384
     Tier1   資本に係る税金                                 (15)        (18)
     過年度の確定申告書変更による税率減少の影響                                    0        3
     税金における税率の変動の影響                                    21         7
     税金費用                                   411        377
     利益に係る税金の実効税率                                   25 ％       25 ％
     繰延税金負債／(資産)                                  2021  年      2020  年

     1 月1日現在の繰延税金負債／(資産)                                 (3,230)        (2,134)
     繰延税金の変動額                                   411        374
     その他の包括利益で認識された項目における繰延税金の変動額                                   (202)         32
     過年度の課税収益のタイミングの変更による繰延税金の変動額                                    0      (1,501)
     12 月31日現在の繰延税金負債／(資産)(25％)                                 (3,021)        (3,230)
     一時  差異                                2021  年      2020  年

     有形固定資産                                    (5)        (5)
     リース                                    (1)        (1)
     年金債務                                   (32)        (37)
     引当金                                   (36)         (5)
     債券(資産および負債)                                   (800)       (8,150)
     金融デリバティブ                                  (2,085)        (1,414)
     税金目的で繰越された損失                                  (9,124)        (3,308)
     一時差異合計                                 (12,083)        (12,919)
     繰延税金負債／(資産)                                  (3,021)        (3,230)
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       公社は、2014年課税年度の確定申告書における変更に関する決定を2017年11月に受領した。これに続き、公
      社は、2015年度から2018年度までの確定申告書における変更に関する決定を2021年6月に受領した。公社は                                                        ま
      た、2019年および2020年の税務評価における変更に関する通知を受領した。かかる変更は、金融商品の課税措
      置および課税期間、とりわけ一部の種類の仕組債による資金調達および金融商品の為替の要素ならびにタック
      ス・ヘッジに関する実現原則の使用に関係がある。公社の2020年および2021年の会計はいずれも、税務当局の
      見解に沿って作成されている。公社は依然として、会計上の税金発生額に関する特定の事項について、税務当
      局との間で意見の相違があり、決定の一部について不服を申し立てた。
       税金発生額／収益と費用のタイミングは、証券                        の残存期間を通じて、            会計上の発生額と大きく乖離する可能
      性がある。しかし、証券の存続期間中の収益合計／費用合計に差が生じることはない。これにより、                                                    一時差異
      および納税      に変動が生じる可能性がある。このことは、                       税率変更の場合を除き、             長期的には      公社の税金費用に
      大きな   影響を及ぼさない。一時的な差異から生じる                       繰延税金資産       は、自己資本比率に悪影響を及ぼす。
       公社の2020年から2021年までのバランスシートにおける当期税金負債の変化は、2015年度から2018年度まで
      のフィックスド・インカムの変化に沿った納税によるものである。かかる変化には、公社が不服を申し立てた
      事項も含まれる。
    注記   9

     リース    (単位：百万クローネ)
       公社は、     IFRS第16号      リース   の対象となる一つのリース契約を有する。かかる契約は、オスロ市ホーコン7世通

      りの事務所スペースのリースに適用される。
       資産を使用する権利は、貸借対照表のその他の資産の欄に表示され、リース債務は、その他の負債の欄に表
      示される。より詳細な情報については、注記18を参照のこと。
     リース負債                               2021  年      2020  年

     流動                                  7        7
     非流動                                 15        22
     認識された利息費用合計                                  0        1

    注記   10

     金融商品の分類         ( 単位：百万クローネ)
      分類および測定に関する会計方針

       金融商品の分類は、当初認識時に行われ、その後の帳簿価格の測定方法が決定される。金融商品の分                                                    類は、
      金融商品の特徴および金融資産の管理に関するビジネスモデルによって決定される。
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      償却原価で測定される金融資産
       分割返済付貸付金ならびにノート、ボンドおよびその他利付証券に関する公社のビジネスモデルは、「契約
      上のキャッシュ・フローを回収するための金融資産の保有」である。資産のキャッシュ・フローが元本および
      利息の支払いのみで構成され、主に価値変動の相殺を伴う商品が表示されない場合、資産は償却原価で測定さ
      れる。新しい分割返済付貸付金ならびにノート、ボンドおよびその他利付証券は、資産のキャッシュ・フロー
      が返済、元本または利息の支払いのみであるかどうかの評価に従う。そうでない場合、資産は公正価値での測
      定に分類される。公社独自の金利設定による貸付金およびNIBOR貸付金は、償却原価で測定される。関連する金
      融デリバティブのないノート、ボンドおよびその他利付証券も、金融機関からの債権(現金預金、金融市場預金
      および提示した担保金)およびその他の金融市場預金と同様、デリバティブ契約によりヘッジされていない場
      合、償却原価で測定される。その他の金融市場預金とは、非金融機関への預金である。償却原価の測定は、実
      効利率法を用いて行われる。
       ヘッジ会計は、償却原価での測定に分類される資産に対し適用することができる。公正価値ヘッジ会計が適
      用される場合、ヘッジされたリスクに起因する価値変動は、「ノート、ボンドおよびその他利付証券」または
      「分割返済付貸付金」の下で帳簿価格の一部として認識され、また、損益計算書において「金融商品に係る未
      実現純利益／(損失)」として認識される。
      損益計算書を通じて公正価値で測定される金融資産(公正価値オプション)

       流動性資産ポートフォリオにおける特定のボンドおよびノート、固定利付分割返済付貸付金ならびに(金融機
      関および非金融機関への)金融市場預金におけるリスクがデリバティブ契約によってヘッジされている場合、こ
      れらの金融資産は、公正価値で測定される関連するデリバティブ契約と同様の取扱いを実現するために、当初
      認識時に損益計算書を通じて公正価値で測定されることがある。これは、ボンド、ノートおよび分割返済付貸
      付金ならびにその他の金融デリバティブとの間の測定の不一致の削減につながる。
      償却原価で測定される金融負債

       公募のベンチマーク債および小規模市場における機関投資家からのいくつかの公募の借入金は、実効利率法
      を用いて償却原価で測定される金融負債に分類される。米ドルまたはユーロで発行される変動利付債券および
      金融機関からの負債(受領した担保金または金融市場貸付金)にも同様に適用される。この区分における金融負
      債の大部分は、ヘッジ項目として指定され、ヘッジ会計が適用される。これは、ヘッジされたリスクに起因す
      る価値変動が、「債券発行」の下で帳簿価格の一部として認識され、また、損益計算書において「金融商品に
      係る未実現純利益／(損失)」として認識されることを意味する。
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      損益計算書を通じて公正価値で測定される金融負債(公正価値オプション)
       公正価値で測定される関連するデリバティブ契約と同様の取扱いを実現するために、特定の固定利付債券お
      よびヘッジ会計が適用されない債券は、当初認識時に損益計算書を通じて公正価値で測定される。これは、発
      行債券とその他の金融デリバティブとの間の測定の不一致の削減につながる。公正価値で測定される債券発行
      について、公社自身の信用リスクの変動による負債の公正価値の変動の一部は、その他の包括利益において認
      識される。負債の公正価値の変動の残りの部分は、損益計算書で認識される。
      金融デリバティブ

       金融デリバティブは、公正価値ヘッジにおけるヘッジ商品に指定される契約を除き、損益計算書を通じて公
      正価値で表示されているものに分類される。すべての金融デリバティブは、損益計算書を通じて公正価値で測
      定され、価値がプラスの場合は資産として表示され、価値がマイナスの場合は負債として表示される。
       公社の金融商品は、償却原価で測定される金融資産、損益計算書を通じて公正価値で測定される金融資産、
      償却原価で測定される金融負債、損益計算書を通じて公正価値で測定される金融負債(公正価値オプション)お
      よび金融デリバティブに分類される。
     2021  年             合計      公正価値で表示されているもの                  償却原価

                         公正価値             公正価値
                              公正価値で
                              表示されて
                        オプション              ヘッジ
                              いる強制項目
     金融機関向債権               17,317         0      0      0    17,317
     その他の金融市場預金                 0      0      0      0       0
     分割返済付貸付金              323,672      107,283         0      0    216,389
     ノート、ボンドおよびその
                   112,839       83,820         0      0    29,019
     他利付証券
     金融デリバティブ               16,047         0    13,590       2,457         0
     金融資産合計              469,874      191,103       13,590       2,457      262,725
     金融機関からの負債               5,891        0      0      0     5,891

     コマーシャル・ペーパー               31,567         0      0      0    31,567
     債券発行              393,663      174,868         0      0    218,795
     金融デリバティブ               20,072         0    17,363       2,708         0
     劣後債務               2,092      2,092        0      0       0
     金融負債合計              453,285      176,961       17,363       2,708      256,253
                                 62/147







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     2020  年             合計      公正価値で表示されているもの                  償却原価
                         公正価値             公正価値
                              公正価値で
                              表示されて
                        オプション              ヘッジ
                              いる強制項目
     金融機関向債権               18,950         0      0      0    18,950
     その他の金融市場預金               1,712        0      0      0     1,712
     分割返済付貸付金              321,874      110,423         0      0    211,452
     ノート、ボンドおよびその
                   127,108      101,225         0      0    25,883
     他利付証券
     金融デリバティブ               25,176         0    18,589       6,587         0
     金融資産合計              494,820      211,647       18,589       6,587      257,997
     金融機関からの負債               13,871         0      0      0    13,871

     コマーシャル・ペーパー               20,045         0      0      0    20,045
     債券発行              413,717      175,317         0      0    238,400
     金融デリバティブ               28,341         0    28,033        309        0
     劣後債務               2,106      2,106        0      0       0
     金融負債合計              478,080      177,423       28,033        309     272,316
    注記   11

     公正価値で測定した金融商品               (単位：百万クローネ)
      金融商品の公正価値の測定に係る会計方針

       金融商品は、公正価値ヒエラルキーの異なるレベルに分類され、かかる分類のレベル(レベル1、2または3)
      は、公正価値の測定にとって重要なインプットの観測に基づいている。
      レベル1

       頻繁に市場観測がなされている活発な市場で取引されている有価証券については、報告日における相場価格
      が公正価値の測定に利用される。相場価格は、海外情報提供会社(ロイター通信社／ブルームバーグ)により提
      供され、それが実際の市場取引を表している場合、レベル1のインプットに分類される。
      レベル2

       公社は、活発な市場における相場価格を入手することができない金融商品については、可能であれば、活発
      な市場における類似商品の相場価格または重要なインプットが、(ロイター通信社により提供される)観測可能
      な市場データに基づいている場合の評価技法を用いる。レベル2のインプットには、以下のものが含まれる可能
      性がある。
       ・　観測可能な金利利回り曲線、ベーシス・スワップ・スプレッド、外国為替相場、株価指数、商品指数お
         よび変動。
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                                                           有価証券報告書
       ・　同じ発行体により発行される年限の異なる類似商品の報告日現在の相場価格および信用スプレッド。満
         期の調整が必要となる。
       ・　同じ発行体により発行される異なる通貨建ての類似商品の報告日現在の相場価格および信用スプレッ
         ド。ベーシス・スワップ・スプレッドの調整が必要となる。
       ・　報告日前後の同一商品の実際の市場取引。取引日と報告日との間の事象の調整が必要となる。
       ・　同じ発行体により同一の年限で発行されるより流動的な商品。流動性リスクの調整が必要となる。
       ・　同じ発行体による類似商品の潜在的な新規発行の価格。
      レベル3

       レベル3は、活発な市場で取引されていない金融商品に関連し、公正価値は、重要なインプットが観測不能な
      データに基づいている場合の評価技法を用いて決定される。レベル3に分類される金融商品には、流動性の低い
      ノートおよびボンド、固定利付顧客向貸付金、インプットが著しく観測不能であって活発な市場で取引されて
      いない発行債券ならびにオプション要素が付いた店頭取引デリバティブが含まれる。レベル2およびレベル3と
      して分類されるノートおよびボンドの公正価値の決定に同じ種類のインプットが使用される可能性があるが、
      市場データの調整の重要性および観測可能なデータに基づいてどの程度まで調整を行うかは、IFRS第13号に
      従って商品が分類される際に重視される。公正価値の決定に使用されるその他のインプットには、以下が含ま
      れる可能性がある。
       ・　その他の市場参加者により提供される類似商品の指標価格および見積
       ・　類似商品の債券指数およびクレジット・デフォルト・スワップ指数双方のマーケット指数
       ・　異なる情報源からの拘束力のない価格見積
       ・　歴史的変動率または予想変動率
      公正価値の開示

       複数の期末において公正価値ヒエラルキーに分類される金融商品については、レベル間の変動調整が各報告
      期間の期末に行われる。レベル2またはレベル3に分類される金融商品の公正価値を決定するために用いられる
      評価技法は、かかる商品の特性に基づいて決定される。組込オプション要素がない金融商品の公正価値は、関
      連する観測可能な短期金融市場金利を用いて割引率が算出される割引キャッシュ・フロー法およびかかる商品
      の公正価値に対し重大な影響を及ぼす可能性のあるその他のリスク要因を用いて決定される。当該要因が報告
      日において確実に観測できない場合、経営陣は、公正価値を決定する際に仮定を置き、見積を利用することが
      できる。組込オプション要素がある金融商品の公正価値は、観測可能な市場データおよび見積をインプットと
      して、割引キャッシュ・フロー・プライシング・モデルおよびオプション・プライシング・モデルの両方を用
      いて決定される。レベル2およびレベル3における評価に用いられる観測不能なインプットのうち最も重要なも
      のは、活発な市場で取引されていない金融商品の信用プレミアムを構成している。
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                                                           有価証券報告書
     2021  年                          レベル1       レベル2       レベル3       合計
     分割返済付貸付金                                0     8,430      98,853      107,283
     ノート、ボンドおよびその他利付証券                             68,744       8,477       6,599      83,820
     金融デリバティブ                                0    15,054        993     16,047
     公正価値で測定した金融資産合計                             68,744       31,961      106,445       207,150
     債券発行                             7,738      136,608       30,522      174,868
     金融デリバティブ                                0    10,405       9,667      20,072
     劣後債務                                0       0     2,092       2,092
     公正価値で測定した金融負債合計                             7,738      147,013       42,281      197,032
       2021  年12月31日に、1.1十億クローネの保有分がレベル2からノート、ボンドおよびその他利付証券のレベル1

      へ移行された。
     2020  年                          レベル1       レベル2       レベル3       合計

     分割返済付貸付金                                0    14,544       95,878      110,423
     ノート、ボンドおよびその他利付証券                             85,391       8,065       7,769      101,225
     金融デリバティブ                                0    22,599       2,576      25,176
     公正価値で測定した金融資産合計                             85,391       45,209      106,223       236,823
     債券発行                             14,992      111,638       48,687      175,317
     金融デリバティブ                                0    19,464       8,878      28,341
     劣後債務                                0       0     2,106       2,106
     公正価値で測定した金融負債合計                             14,992      131,101       59,671      205,764
       2020  年12月31日に、2.5十億クローネの保有分がレベル2からノート、ボンドおよびその他利付証券のレベル1

      へ移行された。
      公正価値に関する情報

       公正価値を決定するために用いられる方法は、上記の会計方針に記載されたように3つのカテゴリーに入る。
       金融商品の公正価値におけるすべての変動は、資産および負債の帳簿価格を調整し、損益計算書において
      「金融商品に係る未実現純利益／(損失)」として認識される。
       公社は、金融商品の公正価値の測定の原則を定める評価のための方針およびガイドラインを確立した。主要
      な原則は、公正価値は、資産が売却されるまたは負債が買戻しもしくは移行される価値で測定されるべきであ
      り、観測可能なデータは、評価において可能な限り利用されるべきであり、資質の保証は、代替源を担保とし
      てなされるべきであるとする。かかるガイドラインはまた、異なる商品型の評価の頻度および公正価値の管理
      方法を提示する。
      金融機関向債権

       金融機関向債権は償却原価で測定される。
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      その他の金融市場預金
       その他の金融市場預金は、非金融機関への預金であり、デリバティブ契約によりヘッジされている場合は公
      正価値で測定される。
      分割返済付貸付金

       レベル2は、地方自治体により発行された短期負債証書を含む。市況が変化した場合、これらの融資商品の中
      で顧客は、かかる貸付金をより柔軟に他の融資機関に借り換えることができる。その結果、これらの種類の貸
      付は、より厳しい競争および市場におけるより高い流動性にさらされ、これらの融資商品の評価におけるイン
      プットとして新規貸付の観測可能な価格の利用を可能にしている。
       レベル3は、活発な市場で取引されておらず、当初の認識後に観測可能な市場価格が付いていない顧客に対す
      る固定金利貸付を含む。当該貸付に対する重要なインプットは、各報告日付で見積られる信用スプレッドであ
      る。信用リスクは、すべての地方自治体について同様であるとみなされる。観測可能な信用スプレッドを入手
      することができないため、経営陣は、決算日により近い期間に発行された貸付の価格に基づき、異なる年限の
      信用リスクの調整について仮定および見積を行う。報告日前の年限が限られた貸付は、十分なデータおよび主
      要な見積を確保するため、信用スプレッドの決定に利用される。また、決算日までの状況について、選択され
      た期間が決算日における市況を十分に反映しているかどうかについての評価が行われる。
      ノート、ボンドおよびその他利付証券

       多数の自発的な買い手および売り手が存在する活発な市場における相場価格に基づく公正価値の決定は、評
      価の不確実性(レベル1)の程度が最も低い公正価値の見積を出す。ノート、ボンドおよびその他利付証券のレベ
      ル1のインプットには、活発な市場における実際の取引を表す、海外情報提供会社(ブルームバーグ)が提供する
      相場価格が含まれる。このような第三者価格は、当該価格がポジションをレベル1に割り当てるための十分な流
      動性を反映すると考えられない場合、部分的にレベル2においても使用される。
       報告日において相場価格が十分に入手することができない場合のノートおよびボンドの公正価値は、割引
      キャッシュ・フロー法の利用により決定され、割引率は観測可能な短期金融市場金利の利回り曲線(レベル2お
      よびレベル3の一部)から算出される。割引率は、観測可能な市場データに基づき、発行体の信用リスクおよび
      流動性リスクに応じて最大限に調整される。割引率に信用／流動性の調整を適用する場合、資産は発行体の信
      用格付、通貨、満期までの残存期間、内在するエクスポージャーおよび地理的場所に基づき分類される。各報
      告日において、経営陣は、すべての投資をそれぞれのレベルに割り当てる。関連あるまたは同様の証券に対す
      る市場活動がほとんどまたは全くない場合、ある程度、観測不能な信用スプレッドが使用される。これらは評
      価において重要であるため、証券はレベル3に割り当てられ、これは重大な評価の不確実性を反映している。公
      正価値の測定に利用されるインプットのより詳細な情報については、「会計方針」を参照のこと。
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      債券発行
       資金調達ポートフォリオは、使用される資金調達商品および借入書類に基づき主に4つの部門に分かれる。4
      つの主要分類とは、公募(相場)の米ドルおよびユーロ建てのベンチマーク債発行、小規模市場での公募債発
      行、私募債発行および個人投資家向け債券発行のことである。最初の2つの部門は、ともに様々な通貨でなされ
      る、上場された公募の協調融資という性質を持っているが、主に借入規模によって両者間に差が生じる。活発
      な市場における、上場されたベンチマーク債の相場価格は、限られた評価の不確実性しか有さず、レベル1に属
      するという評価を受けることにより存在している。ヘッジ会計は、主にこれらの債券に適用される(注記12およ
      び注記13を参照のこと。)。小規模市場での公募の債券発行についても、相場価格はある程度利用可能である
      が、市場活動および流動性はやや低めに評価される。これらの証券の公正価値の決定は、主に評価技法および
      観測可能な市場データを用いて行われる。これらの債券においては、割引キャッシュ・フロー法は、満期、規
      模および通貨における差異によって調整された、市場金利、相場価格ならびに類似商品の価格等の観測可能な
      市場データに基づく割引率を利用して用いられる(レベル2)。新規発行債券の価格は、評価において重要な指標
      として利用されており、さらに、公社は、仲介業者より拘束力のない価格見積も受け取っている。
       3つめの部門は、その借入条件が単一の投資家のために特別に採用される私募債発行で構成される。最後の主
      要部門である個人投資家向け債券発行とは、一般投資家向けに販売される債券のことである。これら2つのグ
      ループにおける債券は、上場されておらず、通常、流通市場では取引されず、ほとんどが株価、株価指数、外
      国為替相場または商品価格に連動したオプション要素が付いた仕組商品である。したがって、かかる証券の相
      場価格は入手することができないため、観測不能なインプットが、評価においてかなりの程度利用される。そ
      のため、これらの借入金は、公正価値ヒエラルキーにおいてレベル3に割り当てられ、著しい評価の不確実性に
      よって特徴付けられる。評価技法およびインプットの選択は、各借入金の仕組みおよび条件による。これらの
      グループにおけるすべての債券の公正価値は、インプットが現行金利の利回り曲線および公社の情報チャンネ
      ルを通じた仲介業者からの価格表示から見積った信用スプレッドである、割引キャッシュ・フロー法を用いて
      決定される。これらのグループにおいて、信用スプレッドは観測不能なインプット、したがって見積とみなさ
      れる。オプション要素が付いた仕組債については、推定のキャッシュ・フローを決定するためにオプション・
      プライシング・モデルも用いられる。かかるモデルは、インプットとして金利、外国為替相場、株価、株価指
      数および潜在的または歴史的変動率を利用する。
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      金融デリバティブ
       すべての金融デリバティブは、金利リスクおよび為替リスクの経済的ヘッジにおいてのみ使用される店頭取
      引契約である。ベーシス・スワップ(米ドル－ノルウェー・クローネ、米ドル－ユーロおよびユーロ－ノル
      ウェー・クローネ)、金利先渡契約、ならびにオプション要素が付いていないプレイン・バニラ金利スワップな
      らびにクロス・カレンシー・スワップの公正価値は、観測可能なベーシス・スワップ・スプレッドおよびス
      ワップ金利から算出される割引率を使用し、割引キャッシュ・フロー法を用いて決定される。したがって、こ
      れらの契約は、かなり活発な市場活動がある新たな契約および該当する市場パラメータのあるものとしてレベ
      ル2に割り当てられる。仕組債の経済的ヘッジであり、例えば株式または外国為替相場に連動したオプション要
      素を有するクロス・カレンシー・スワップおよび金利スワップは、観測不能なインプットがかなりの程度利用
      される場合、対応する発行債券と同一の評価モデルを用いて評価され、レベル3に分類される。
       公社は、公正価値における進展の理由を含む、公正価値および当期の価値変動を期末に分析している。
     レベル3の変動調整

                      分割返済付      ノート、ボンド         債券発行       劣後債務        金融
                       貸付金      およびその他                      デリバティブ
                              利付証券
     2020  年 12月31日現在の帳簿価格                 95,879        7,768       48,687        2,106       (6,302)
     買入れ                      0     4,337        (138)         0       253
     売却                      0        0       0       0        0
     発行                    19,726          0     2,981         0        0
     決済                   (18,878)        (2,834)       (18,891)          0      (441)
     レベル3への移行                    1,459        1,976         0       0        0
     レベル3からの移行                    (3,508)        (3,920)          0       0        0
     当期に認識された利益／(損失)                    4,175        (729)      (2,117)         (14)      (2,184)
     2021  年 12月31日現在の帳簿価格                 98,853        6,599       30,522        2,092       (8,674)
                      分割返済付      ノート、ボンド         債券発行       劣後債務        金融

                       貸付金      およびその他                      デリバティブ
                              利付証券
     2019  年 12月31日現在の帳簿価格                 81,437        7,406       66,156        1,987       (7,376)
     買入れ                      0     4,430         0       0        0
     売却                      0        0      (636)         0       17
     発行                    31,433          0      (602)         0        0
     決済                   (20,250)        (2,358)       (13,068)          0     (2,543)
     レベル3への移行                    3,003        2,976         0       0        0
     レベル3からの移行                    (3,420)        (4,419)          0       0        0
     当期に認識された利益／(損失)                    3,676        (267)      (3,164)         118      3,601
     2020  年 12月31日現在の帳簿価格                 95,879        7,768       48,687        2,106       (6,302)
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      レベル3における公正価値の測定における重要な観測不能なインプット
       当該商品について市場活動がほとんどまたは全くない場合の評価は、評価技法におけるインプットとしての
      見積にかなりの程度基づいている。最も重要な見積は、スワップ金利に対する上乗せ(スプレッド)である。債
      券発行のスプレッドは、流動性リスク、自身の信用リスクおよび該当する外国為替市場における市場リスクを
      反映している。2021年12月31日時点の評価に利用された、米ドル3ヶ月LIBORに対する信用スプレッドは、債券
      発行につき－48ベーシス・ポイントから＋69ベーシス・ポイントの幅がある。ノート、ボンドおよびその他利
      付証券のスプレッドは、流動性リスク、発行体の信用リスクおよび該当する外国為替市場における市場リスク
      を反映している。ノルウェー・クローネ3ヶ月NIBORに対するスプレッドは、ノートおよびボンドにつき－17
      ベーシス・ポイントから＋10ベーシス・ポイントの幅がある。その他の観測不能な重要なインプットには、オ
      プション・プライシング・モデル内の変動が含まれる。これ以外、オプション・プライシングに使用されるイ
      ンプットは主に観測可能である。
       やや低下した流動性に基づき、2021年において、合計7.4十億クローネに達するノート、ボンドおよびその他
      利付証券がレベル1またはレベル2からレベル3へ移行された。分割返済付貸付金については、レベル3からの移
      行は、顧客が固定金利の期間を終了すること、すなわち商品変更に起因する。
       信用スプレッド合計および利回り曲線は、各内在要素の変動に影響を受ける可能性がある。したがって、当
      該商品の公正価値は信用スプレッド、流動性リスクまたは市場リスクの変動に影響を受ける。観測不能なイン
      プットの感応度に関するより詳細な情報については、以下「重要な仮定における変動の影響－利回り曲線」の
      表を参照のこと。この表は、10ベーシス・ポイント(上昇)の割引率の変動に係る感応度分析を示したものであ
      る。
    重要な仮定における変動の影響－利回り曲線

                                 2021  年             2020  年
                                   重要な仮定に               重要な仮定に
                            帳簿価格               帳簿価格
                                  おける変動の影響               おける変動の影響
     分割返済付貸付金                         98,853          (401)     95,878          (394)
     ノート、ボンドおよびその他利付証券                         6,599          (11)     7,769          (15)
     金融デリバティブ                         (8,674)          (33)     (6,302)          (147)
     債券発行                        (30,522)           38    (48,687)           147
     劣後債務                         (2,092)           12    (2,106)           14
     合計                         64,164          (394)     46,552          (395)
       重要な仮定における変動は、割引率における10ベーシス・ポイントの変動と定義される。

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       上記の表は、利回り曲線のあらゆる満期に対して同じ変動を想定したものである。レベル                                              3 における、あらゆ
      る満期の分割返済付貸付金を測定するために用いる、割引率の                                10 ベーシス・ポイントの上昇は、これらの貸付
      金の  401  百万クローネの価値の減少をもたらす。かかる割引率の上昇は、あらゆる満期での信用スプレッドの拡
      大によって引き起こされる可能性がある。同様に、レベル3に割り当てられるノート、ボンドおよびその他利付
      証券に対する割引率の10ベーシス・ポイントの上昇は、11百万クローネの価値の減少をもたらす。レベル3に割
      り当てられる債券発行については、割引率の10ベーシス・ポイントの上昇は、38百万クローネの価値の減少に
      つながり、未実現利益となる。かかる上昇が信用スプレッドの拡大に起因する場合、未実現利益は包括利益計
      算書で認識される。かかる変動が金利の上昇に起因する場合は、未実現利益を損益計算書で認識する。
       発行債券の公正価値の変動は、(観測可能または観測不能にかかわらず)オプション・プライシングの一部で
      あるパラメータの変動に基づいており、関連するヘッジ目的のデリバティブに対して正負が逆となる同等の公
      正価値の変動をもたらす。これらの影響(利益／損失)は、互いを打ち消し、損益計算書への影響がなくなる。
      株式または株価指数に連動するオプション要素が付いた仕組債は、株式リスクがデリバティブ契約を用いて完
      全にヘッジされ、変動率が債券および関連するデリバティブ双方に対するオプション・プライシングにおいて
      観測不能な重要なインプットである発行債券の一種である。
       以下の表は、株式または株価指数に連動するオプション要素が付いた当該仕組債および関連する金融デリバ
      ティブについて、10％の変動率増加に伴う価値感応度を示している。かかる表はまた、損益計算書における純
      利益額への影響がゼロであることを示している。これはまた、オプション要素が付いた別の種類の仕組債によ
      る資金調達に対しても同様である。
    重要な仮定における変動の影響－変動率

                                 2021  年             2020  年
                            帳簿価格       重要な仮定に         帳簿価格       重要な仮定に
                                  おける変動の影響               おける変動の影響
    株式または株価指数に連動するオプション要素が
                                0        0     (713)         0.1
    付いた債券発行
    株式または株価指数に連動するオプション要素が
                                0        0     (65)        (0.1)
    付いた金融デリバティブ
    合計                            0        0     (778)          0
       2021  年12月31日現在、株式または株式指数に連動するオプション要素が付いた債券発行の残高はない。以下

      の表は、レベル3に割り当てられた資産および負債について、2021年および2020年の損益計算書で認識された未
      実現利益／(損失)の合計を示している。
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    当期におけるレベル3の           未実現利益／(損失)
                                2021  年              2020  年
                           帳簿価格     未実現利益／(損失)          帳簿価格     未実現利益／(損失)
    分割返済付貸付金                       98,853           3,056     95,878           2,837
    ノート、ボンドおよびその他利付証券                        6,599           (83)    7,769            90
    債券発行                       (30,522)           2,243    (48,687)           1,065
    金融デリバティブ                       (8,674)          (2,230)     (6,302)          (1,069)
    劣後債務                       (2,092)            13   (2,106)           (119)
    合計                       64,164           2,999     46,552           2,805
       上記の表における「未実現利益／(損失)」の列の金額は、損益計算書の「金融商品に係る未実現純利益／(損

      失)」の項目に含まれている。
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                                                           有価証券報告書
    注記   12
     償却原価で測定した金融商品               (単位：百万クローネ)
                                    2021  年           2020  年

                                帳簿価格       公正価値       帳簿価格       公正価値
     金融機関向債権                             17,317       17,317       18,950       18,950
     その他の金融市場預金                                0       0     1,712       1,712
     分割返済付貸付金                            216,389       216,307       211,452       214,436
     償却原価に分類されるノート、ボンドおよびその他利付
                                  29,019       29,060       25,883       25,937
     証券
     償却  原価で測定した金融資産合計                          262,725       262,683       257,997       261,035
     金融機関からの負債                             5,891       5,891      13,871       13,871

     コマーシャル・ペーパー                             31,567       31,568       20,045       20,045
     債券発行                            218,795       224,552       238,400       236,455
     償却原価で測定した金融負債合計                            256,253       262,010       272,316       270,371
     公正価値で表示され、償却原価で測定した金融商品に係る公正価値ヒエラルキー内のレベルに関する情報

     2021  年                          レベル1       レベル2       レベル3       合計
     分割返済付貸付金                                0    158,274       58,033      216,307
     ノート、ボンドおよびその他利付証券                             25,136       1,454       2,470      29,060
     償却原価で測定した金融資産の公正価値合計                             25,136      159,728       60,503      245,366
     債券発行                            186,659       37,893         0    224,552
     償却原価で測定した金融負債の公正価値合計                            186,659       37,893         0    224,552
     2020  年                          レベル1       レベル2       レベル3       合計

     分割返済付貸付金                                0    175,161       39,275      214,436
     ノート、ボンドおよびその他利付証券                             23,265        400      2,271      25,937
     償却原価で測定した金融資産の公正価値合計                             23,265      175,561       41,546      240,373
     債券発行                            184,562       51,893         0    236,455
     償却原価で測定した金融負債の公正価値合計                            184,562       51,893         0    236,455
      公正価値に関する情報

       公正価値測定に関する情報については、「注記11                          公正価値で測定した金融商品」を参照のこと。
       ヘッジ項目としてヘッジ関係にある負債(償却原価での測定に分類される債券発行(「注記13                                                ヘッジ会計」を
      参照のこと。))については、ヘッジされたリスクに起因する価値変動が計算される。この価値変動は、負債の
      帳簿価格を調整し、損益計算書の「金融商品に係る未実現純利益／(損失)」の項目において認識される。ま
      た、その際には割引キャッシュ・フロー法が用いられるが、割引率はヘッジされたリスク(金利および為替の要
      素)のみを反映する。
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      金融機関向債権および金融機関への貸付
       金融機関向債権および金融機関への貸付は、短期の金融市場預金または他の金融機関と合意された満期のあ
      る貸付、提示および保有された担保金、合意された満期のない銀行向債権を含む。これらのポジションの公正
      価値は、その短期的な性質により、元本金額とほぼ同額である。
      その他の金融市場預金

       その他の金融市場預金は、非金融機関への金融市場預金を含み、デリバティブ契約でヘッジしない場合は償
      却原価で測定される。
      分割返済付貸付金

       レベル2：公社独自の金利設定による貸付金、変動金利付NIBOR連動型貸付金および固定金利付NIBOR連動型貸
      付金(満期は1年以内)は、市場条件が変化した場合に貸付機関を替えることができるさらなる柔軟性を顧客に与
      える満期および／または金利条件を持つ。これにより、より厳しい競争および市場におけるより高い流動性を
      もたらし、これらの融資商品の評価におけるインプットとして利用される新規貸付の観測可能な価格の利用を
      可能にしている。
       レベル3：固定金利付NIBOR連動型貸付金(満期は1年超)は、公社と貸付顧客との間で相互に提供されており、
      活発な市場で取引されていない。
      債券発行

       償却原価で測定した債券発行は、主に米ドルおよびユーロ建てのベンチマーク債ならびに小規模市場におけ
      る公募債ならびに対応する金融デリバティブ契約のない変動利付債券(FRN)から構成されている。
    注記   13

     ヘッジ会計      (単位：百万クローネ)
      ヘッジ会計に係る会計方針

       公社は、IFRS第9号に従い、金利リスクおよびクロス・カレンシー・リスクに係る特定の経済的ヘッジに対し
      て公正価値ヘッジ会計を用いる。ヘッジ商品がヘッジ項目と明確に関連している場合(ヘッジ比率1:1)、公正価
      値ヘッジは個々の取引レベルで適用される。ヘッジ戦略を含むヘッジ関係は指定の場所に記録され、ヘッジ効
      果はドル相殺方式を用いて継続的に測定される。ヘッジ効果がなかった部分はすべて損益計算書で認識され
      る。
       ヘッジ商品は、損益計算書を通じて公正価値で測定され、帳簿価格はこれに従い調整される。ヘッジされた
      リスク(金利リスク)に起因するヘッジ項目の価値変動は、当該項目の帳簿価格の一部として認識され、損益計
      算書では「金融商品に係る未実現純利益／(損失)」で認識される。
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     公正価値ヘッジにおける金融商品の帳簿価格                               2021  年      2020  年
     ノート、ボンドおよびその他利付証券                                  0        0
     債券発行                               188,593        191,426
     金融デリバティブ                                (252)        6,278
     合計                               188,341        197,704
     公正価値ヘッジにおけるヘッジ商品の元本                               2021  年      2020  年

     ノート、ボンドおよびその他利付証券                                  0        0
     債券発行                               188,124        185,204
     合計                               188,124        185,204
     公正価値ヘッジにおける金融商品の認識された価値変動                               2021  年      2020  年

     ノート、ボンドおよびその他利付証券                                  0        0
     債券発行                                6,300        (3 , 469)
     金融デリバティブ                               (6,072)         3,315
     合計                                 228        (154)
       認識された価値変動は、金利および通貨ベーシス・スワップ・スプレッド、したがってヘッジされたリスク

      といった潜在的なリスク要因の変動によるものである。ヘッジ商品(金融デリバティブ)のすべての公正価値の
      変動は、公正価値で測定される場合に、認識される。
     公正価値ヘッジにおける債券発行の帳簿価格の満期期間

                       1 年 以内      1 年 超     3 年 超     5 年 超     合計
                              3年以内       5年以内
     償却原価の帳簿価格                   (13,354)       (97,421)       (49,454)       (28,996)      (189,225)
     価値変動(ヘッジされたリスク)                     (16)      (397)        26     1,019        632
     帳簿価格合計                   (13,370)       (97,818)       (49,428)       (27,977)      (188,593)
       2021年12月31日現在の累積の非有効性は、42百万クローネとなった。

       IBOR改革は、2023年7月1日に発効し、公社の金融商品のうち、ヘッジ会計の対象となる米ドルLIBORカーブに
      基づいて2023年7月1日以降に満期を迎えるもの                        に影響を及ぼす。これに関する詳細は、注                      記21を参照のこと。
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    注記   14
     金融機関向債権         (単位：百万クローネ)
                                    2021  年      2020  年

     合意された満期のない金融機関向債権                                 308        190
     合意された満期のある金融機関向債権                                3,223          2
     提示した担保金                               13,785        18,758
     金融機関向債権合計                               17,317        18,950
                                    2021  年      2020  年

     その他の金融市場預金                                  0      1,712
     その他の金融市場預金合計                                  0      1,712
    注記   15

     分割返済付貸付金          (単位：百万クローネ)
                                    2021  年      2020  年

     元本金額                               323,018        318,230
     経過利息                                1,048         985
     公正価値調整                                (390)        2,659
     予想信用損失                                 (24)        (25)
     顧客向   貸付金   合計                         323,652        321,849
     その他の    貸付金                             20        25
     分割返済付貸付金合計                               323,672        321,874
     地域分布                               2021  年      2020  年

     アグデル                               21,117        21,006
     インラント                               24,514        24,405
     モーレおよびロムスダル                               19,580        17,708
     ノールランド                               24,651        24,108
     オスロ                               14,989        13,880
     ロガラン                               22,305        23,745
     トロムスおよびフィンマルク                               22,688        21,506
     トロンデラグ                               37,058        35,551
     ヴェストフォルおよびテレマルク                               18,768        18,730
     ヴェストラン                               39,791        38,439
     ヴッケン                               77,558        79,153
     顧客向貸付金(元本金額)                               323,018        318,230
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    注記   16
     予想信用損失
      予想信用損失の測定に係る会計方針

       各報告日において、償却原価で測定されるすべての分割返済付貸付金ならびにノート、ボンドおよびその他
      利付証券について、ステージ1、ステージ2またはステージ3への割当てが行われる。
       すべての資産は、当初認識時にステージ1へ割り当てられる。その後の報告日において、ステージ1への割当
      ては、特定の資産に関して、当初認識時から信用リスクの著しい増加はないということを意味する。その後の
      報告日におけるステージ2への割当ては、当初認識時からの信用リスクの著しい増加を表す一方、ステージ3
      は、資産について信用減損していることを意味している。ステージ1は、損益計算書および貸借対照表において
      認識される12ヶ月分の予想信用損失の算出を要求する。ステージ2およびステージ3へ割り当てられる資産は、
      残存期間の予想信用損失の算出を要求し、これもまた損益計算書および貸借対照表において認識される。
       ステージ1およびステージ2へ割り当てられる資産の利息収益の認識は、資産の元本金額に基づいている一
      方、ステージ3へ割り当てられる資産の利息収益の認識は、資産の償却原価に基づいており、予想信用損失の引
      当金控除後を意味している。予想信用損失は、いずれも報告日付で見積られるディフォルト時エクスポー
      ジャー、債務不履行確率およびディフォルト時損失率に基づき、貸付／商品毎に計算される。
       公社は、予想信用損失の算出のモデルにおいて、3つの異なるシナリオを使用する。さらに、債務不履行確率
      の正常化された価値は、報告時の市況に沿って、市場循環に応じて調整される。かかる期間の予想信用損失合
      計の変動は、損益計算書において「予想信用損失」として認識される。ステージ1においては、今後12ヶ月の債
      務不履行に基づいた12ヶ月分の債務不履行確率および残存期間の損失が使用される一方、ステージ2およびス
      テージ3は、これによる残存期間の債務不履行確率および損失率を使用する。
       発行体の格付における主要な変更、または公社の内部の信用格付評価に基づいた重要な変動は、当初認識時
      からの信用リスクの著しい増加の指標として使用される。これらは、資産のステージ2への割当てにつながる。
      貸付顧客については、自治体法の下で支払停止が決定された場合に、かかる悪化が生じたかどうかが考慮され
      る。信用減損の評価または顧客向貸付金のステージ3への割当ては、実際の信用損失、または一定の閾値を超え
      た少なくとも90日間の支払遅延をもたらす事由を含む。実際の信用損失は、公社の歴史において一度も起こら
      なかった。ノート、ボンドおよびその他利付証券について、これは、財政問題による遅延支払、財政破綻また
      は再編のような事由によって引き起こされる。
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       以下の表は、当期末現在の分割返済付貸付金ならびにノート、ボンドおよびその他利付証券の帳簿価格の一
      部としての予想信用損失を示している。
     ( 単位：百万クローネ)                        2021  年 12月31日           2020  年 12月31日

                          帳簿価格         予想信用損失          予想信用損失
     分割返済付貸付金                        216,389            (24)          (25)
     ノート、ボンドおよびその他利付証券                        29,019            (2)          (1)
     合計                        245,408            (26)          (26)
       以下の表は、損益計算書において認識される当期の予想信用損失の変動の明細を示している。

     ( 単位：千クローネ)                   2021  年 12月31日

     分割返済付貸付金                         329
     ノート、ボンドおよびその他利付証券                         (470)
     合計                         (141)
       以下の表は、2021年12月31日現在の公社の予想信用損失のステージ1、ステージ2およびステージ3への配分を

      示している。IFRS第9号            金融商品     に記載の減損の原則に従うと、ステージ1は、資産の認識時から信用リスクの
      著しい増加がないことを意味している。ステージ2は、かかる著しい増加を意味している一方、ステージ3は資
      産について信用減損していることを意味している。
     ( 単位：百万クローネ)                          ステージ1          ステージ2          ステージ3

     分割返済付貸付金                               (24)          0          0
     ノート、ボンドおよびその他利付証券                               (2)          0          0
     予想信用損失合計                               (26)          0          0
    注記   17

     ノート、ボンドおよびその他利付証券                    (単位：百万クローネ)
     発行体別のノート、ボンドおよびその他利付証券                               2021  年      2020  年

     国内
      その他の発行体による発行                              19,279        17,415
     国外
      公共団体による発行          1)
                                    76,498        61,557
      その他の発行体による発行                              17,061        48,137
     ノート、ボンドおよびその他利付証券合計                               112,839        127,108
     1)  政府機関、中央銀行、地方自治体および多国間開発銀行によって発行または保証されている。
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     満期別のノート、ボンドおよびその他利付証券                               2021  年      2020  年
     1 年以内                               51,325        48,296
     1 年超5年以内                               59,787        78,637
     5 年超                               1,726         175
     ノート、ボンドおよびその他利付証券合計                               112,839        127,108
    注記   18

     その他の資産       (単位：百万クローネ)
                                    2021  年      2020  年

     無形固定資産                                 140        131
     リース                                 21        28
     有形固定資産                                  6        8
     その他の資産                                  2        2
     その他の資産合計                                 169        169
       無形固定資産は、2つのITシステム、ウェブサイト、新たな顧客向け貸付ポータルおよびデータウェアハウス

      から成る。ポートフォリオシステムは2015年に、貸付ポータルは2016年に、新たなウェブサイトは2019年12月
      に利用が開始され、新たな顧客向け貸付ポータルおよびデータウェアハウスは2020年に利用が開始された。す
      べてのシステムはそれぞれの期待耐用年数にわたって償却される。
     その他の負債       ( 単位：百万クローネ)

                                    2021  年      2020  年

     支払勘定                                  0        1
     公共手数料                                  9        10
     リース                                 22        30
     その他の短期負債                                 37         6
     未払費用ならびに受取および未発生の利息                                 17        15
     その他の負債合計                                 85        63
    注記   19

     金融機関からの負債           (単位：百万クローネ)
                                            2021  年      2020  年

     受領した担保金                                        5,891        13,137
     買戻契約                                          0       733
     コマーシャル・ペーパー                                       31,567        20,045
     金融機関からの負債合計                                       37,458        33,915
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    注記   20
     債券発行     ( 単位：百万クローネ)
                                    2021  年      2020  年

     1 月1日現在の債券発行(元本)                              405,451        400,489
     新規発行                               96,550        107,822
     償還   *
                                   (107,019)        (107,727)
     償却   **
                                     544       1,425
     換算差額                                (141)        3,441
     12 月 31 日現在の債券発行(元本)                            395,385        405,451
     経過利息                                3,875        4,327
     公正価値調整                               (5,596)         3,939
      このうち信用リスクの変動による価値変動                               1,206         397
      このうちその他の理由による価値変動                              (6,802)         3,542
     債券発行合計                               393,663        413,717
                                    2021  年      2020  年

     1 月1日現在のコマーシャル・ペーパー(元本)                               20,045         2,631
     新規発行                               273,232        198,006
     償還   *
                                   (262,037)        (180,621)
     償却   **
                                     (65)         6
     換算差額                                 392         23
     12 月 31 日現在の    コマーシャル・ペーパー           ( 元本)            31,567        20,045
     *   2021  年における償還は、217百万クローネの買戻しを含む。
     **  償却は上記の表において独自の行に示されるが、下記の表において「債券の返済」に含まれる。
       2021年12月31日現在、借入契約条項違反はなかった。

       信用リスクの変動による負債の価値変動は、米ドル変動金利に対する上乗せスプレッドで表記される発行債
      券に対し、公社が支払う信用スプレッドの変動として計算される。これは、公社が他の通貨で発行した債券を
      米ドルへ換算したことに基づく、資金調達策におけるスワップによる価値変動を含む。信用リスクの変動によ
      る負債の価値変動は包括利益合計において認識され、その他の市場パラメータの変動による負債の価値変動は
      損益計算書の「金融商品に係る未実現純利益／(損失)」の項目において認識される。上表の価値変動は税引前
      のものである。
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     財務活動の一部である負債の変動調整
                                コマーシャル
                                         債券発行        劣後債務
                                 ・ペーパー
     2020  年 12月31日現在の帳簿価格                            20,045        413,717         2,106
     キャッシュ・フロー
     債券発行による収入                               273,232         96,551           0
     債券の返済                              (262,037)        (106,476)            0
     キャッシュ・フロー関連でない変動
     経過利息および償却による変動                                 (65)        (454)          1
     公正価値    の変動                              0      (9,535)          (14)
     換算差額                                 392        (141)          0
     2021  年 12月31日現在の帳簿価格                            31,567        393,663         2,092
                                コマーシャル

                                         債券発行        劣後債務
                                 ・ペーパー
     2019  年 12月31日現在の帳簿価格                             2,631       403,913         1,987
     キャッシュ・フロー
     債券発行による収入                               198,006        107,823           0
     債券の返済                              (180,621)        (106,301)            0
     キャッシュ・フロー関連でない変動
     経過利息および償却による変動                                  6       (75)         1
     公正価値    の変動                              0      4,917         118
     換算差額                                 23       3,441          0
     2020  年 12月31日現在の帳簿価格                            20,045        413,717         2,106
    注記   21

     金融デリバティブ
       公社は、公社の事業活動において発生する金利リスクおよび為替リスクへのエクスポージャーならびに発行

      債券のオプション要素へのエクスポージャーを経済的にヘッジするために、金融デリバティブを使用してい
      る。為替関連デリバティブのサブセットはヘッジ商品としての通常の機能に加え、期間中の継続的な所定の支
      払いおよび満期における返済とともに、内在する金融要素を有する。
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                                                           有価証券報告書
       公社は、平均的な信用格付であるA+を有するカウンターパーティーとスワップ契約を締結しており、すべて
      のデリバティブ・エクスポージャーは取締役会により承認されたリスク制限に服する。外貨建ての債券発行に
      よる負債は、ノルウェー・クローネ、米ドルおよびユーロの参照金利に対して、金利スワップおよび通貨ス
      ワップを使用してキャッシュ・フローがヘッジされている。公社は、ベーシス・スワップを通じて外貨建ての
      借入金をノルウェー・クローネに換算しており、借入金に対する支払利息を外貨で受領し、それに対応する利
      息をノルウェー・クローネで支払っている。固定金利による顧客向貸付金から生じる金利リスクは、金利ス
      ワップおよび金利先渡契約によりヘッジされる。金利スワップおよび通貨スワップは、流動性資産ポートフォ
      リオにおける市場リスクをヘッジするためにも利用される。公社は、そのポートフォリオにおいていかなる信
      用デリバティブも取り扱っていない。
       金融デリバティブ契約に関連するカウンターパーティーリスクは、債務不履行の場合に資産および債務を相
      殺する権利を付与するISDA標準契約を利用することによって軽減される。さらに、公社は、すべてのスワップ
      カウンターパーティーと担保契約を締結している。デリバティブ・エクスポージャーは継続的に監視されてい
      る。
       カウンターパーティーリスクを低下させるISDA契約、担保振替およびクリアリングに関する情報について
      は、注記22および注記26を参照のこと。カウンターパーティーリスクは、継続的に測定および監視されてい
      る。
     ( 単位：百万クローネ)                         2021  年               2020  年

                        想定元本      プラスの     マイナスの      想定元本      プラスの     マイナスの
                             市場価値      市場価値            市場価値      市場価値
                              －資産      －負債            －資産      －負債
     公正価値で表示されている強制項目：
     金利デリバティブ                   221,323       3,113      3,015     239,712       3,078      6,124
     通貨デリバティブ                   519,277      10,478      14,348     515,979      15,242      21,770
      このうち金融要素のある取引の元本
                         5,090        0      0   15,289        0      0
      金額
     エクイティ関連デリバティブ                       0      0      0    3,682       269      139
                        740,600      13,590      17,363     759,372      18,589      28,032
     公正価値ヘッジ：

     金利デリバティブ                   188,124       2,457      2,708     181,924       6,243       309
     通貨デリバティブ                       0      0      0    3,280       344       0
                        188,124       2,457      2,708     185,204       6,587       309
     金融デリバティブ合計                   928,724      16,047      20,072     944,576      25,176      28,341

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                                                           有価証券報告書
       すべての金融デリバティブは損益計算書を通じて公正価値で測定される。公正価値オプションで測定される
      債券発行のヘッジ商品として指定され、公正価値の変動が自己の信用リスクの変動によるものである金融デリ
      バティブの公正価値の変動は、負債とともに「その他の包括利益」として包括利益計算書に表示される。大半
      の契約はIFRS第9号に従い「公正価値で表示されている強制項目」として分類される。それ以外の契約は、公正
      価値ヘッジにおけるヘッジ商品として指定されている。標準マスター・ネッティング契約(ISDA)は、債務不履
      行の場合に相殺する権利を暗示している場合であっても、貸借対照表における相殺に関する要件を満たさない
      ため、金融デリバティブは、公正価値がプラスの契約は資産として、マイナスの契約は負債として、貸借対照
      表において総額ベースで表示される。
       IBOR改革の結果、公社は、金利指標の変更に対する準備と影響評価を行うプロジェクトグループを設立し
      た。かかるグループは、ポートフォリオの正確な測定および転換、ならびに公社の金融リスクのマッピングお
      よび管理のためのシステムソリューションを含む運営適応を担当する学際的プロジェクトとして組織されてい
      る。清算対象となる参照金利のうち、公社は金融デリバティブで米ドル3ヶ月LIBORを参照しており、すべて
      ISDAによるフォールバック条項の対象となる。かかる条項では、デリバティブは2023年7月1日より参照金利を
      米ドル3ヶ月LIBORからSOFRが課した26.16ベーシス・ポイントのフォールバック・スプレッドに変更することを
      定めている。公社は、関連する新たな金融商品の金利指標としてSOFRを使用することにより、新たな金利指標
      への準備を開始した。
       以下の表は、IBOR改革の影響を受けるすべての金融商品の元本を第1段階および第2段階の両方で示したもの
      である。この金額は、米ドルLIBORの清算の影響を受ける金融商品のリスクエクスポージャーの範囲に近似して
      いる(単位：百万クローネ)。
                      金利利回り曲線            資産         負債         純額

     IBOR改革の段階
                                            (114,618)         (114,618)
     第1段階－ヘッジ商品                 米ドル3ヶ月LIBOR
     第2段階－金融デリバティブ
                                    90,018        (104,243)         (14,226)
                     米ドル3ヶ月LIBOR
     (ヘッジ商品を除く)
     合計                                90,018        (218,862)         (128,844)
    注記   22

     担保および相殺         ( 単位：百万クローネ)
       公社は、すべてのデリバティブカウンターパーティーとの間でISDA契約を締結している。これは、カウン

      ターパーティーに対するすべてのエクスポージャーが、債務不履行時において相殺されることを意味してい
      る。ISDA契約は、金融デリバティブ・エクスポージャーに関連するクレジット・サポート・アネックス(CSA)の
      形式による担保の授受に関する契約を含んでいる。受領した担保金および提示した担保金は、貸借対照表にお
      いて、関連する金融機関への未払金または金融機関からの未収金とともに金融機関向債権または金融機関から
      の負債として表示される。受領した担保金は、公社の現金管理に含まれ、ノートおよびボンドまたは短期金融
      市場商品のいずれかに分類されている。また公社は、デリバティブカウンターパーティーに対し、996百万ク
      ローネを担保として提示した。これらの資産は、貸借対照表上、ノート、債券およびその他利付証券として認
      識されている。
       金融デリバティブに関する追加情報については、注記21を参照のこと。
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                                                           有価証券報告書
                                    2021  年      2020  年
     受領した担保金                                5,891        13,137
     提示した担保金                               (13,785)        (18,758)
     担保金合計                               (7,894)        (5,621)
      相殺および担保の影響

       公社は金融デリバティブのエクスポージャーのみ相殺することができ、その場合、相殺および担保の両方が
      法的拘束力のあるマスター契約に服する。ネッティング契約が貸借対照表における相殺に関する要件を満たさ
      ず、通常の市況において支払いは純額表示されないため、金融デリバティブは貸借対照表において総額で表示
      されている。以下の表は、金融デリバティブの帳簿価格を示している。これらは貸借対照表において総額で表
      示されているため、マスター・ネッティング契約の下にデリバティブカウンターパーティーとの間で合意され
      た相殺する権利の財務上の重要性は、保有または提示した担保金と同様、個別の列において数値化および強調
      されている。あるデリバティブカウンターパーティーが債務不履行に陥った場合、相殺する権利の行使および
      現金担保(変動証拠金)の利用ができる。相殺後の価値および現金担保は、デリバティブポジションに関連する
      信用リスクに対する担保(変動証拠金)の効果を示している。
     2021  年        公正価値     貸借対照表      帳簿価格           ネッティング契約に服するが、

                総額     において             貸借対照表において相殺されない可能性がある
                    相殺される                       金額
                      金額
                                資産項目      相殺後の金額        担保金      相殺および
                                 および                   担保後の
                                負債項目を                     金額
                                 有する
                                カウンター
                                パーティー
                                に対する
                                相殺効果
     資産   1)
                                              4,898   2)
     金融デリバティブ           16,047         0  16,047       9,544       6,503             2,205
     負債   3)

                                              10,053    4)
     金融デリバティブ           20,072         0  20,072       9,556      10,516               461
     1)  公社は、カウンターパーティーに対する信用エクスポージャーを有している。
     2)  かかる表の金額と上表において表示されている受領した担保金の帳簿価格(5,891百万クローネ)間の差異は、担保金および
      エクスポージャー金額に対し公社が受領した担保金の相殺組合せによるものである。
     3)  カウンターパーティーは、公社に対する信用エクスポージャーを有している。
     4)  かかる表の金額と上表において表示されている提示した担保金の帳簿価格(                                   13,785   百万クローネ)間の差異は、担保金およ
      びエクスポージャー金額に対し公社が提示した担保金の相殺組合せによるものである。
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     2020  年        公正価値     貸借対照表      帳簿価格           ネッティング契約に服するが、
                総額     において             貸借対照表において相殺されない可能性がある
                    相殺される                       金額
                      金額
                                資産項目      相殺後の金額        担保金      相殺および
                                 および                   担保後の
                                負債項目を                     金額
                                 有する
                                カウンター
                                パーティー
                                に対する
                                相殺効果
     資産   1)
                                              10,199    2)
     金融デリバティブ           25,176         0  25,176       13,589       11,587              1,388
     負債   3)

                                              12,587    4)
     金融デリバティブ           28,341         0  28,341       13,591       14,750              2,163
     1)  公社は、カウンターパーティーに対する信用エクスポージャーを有している。
     2)  かかる表の金額と上表において表示されている受領した担保金の帳簿価格(13,137百万クローネ)間の差異は、担保金およ
      びエクスポージャー金額に対し公社が受領した担保金の相殺組合せによるものである。
     3)  カウンターパーティーは、公社に対する信用エクスポージャーを有している。
     4)  かかる表の金額と上表において表示されている提示した担保金の帳簿価格(                                   18,758   百万クローネ)間の差異は、担保金およ
      びエクスポージャー金額に対し公社が提示した担保金の相殺組合せによるものである。
    注記   23

     劣後債務     ( 単位：百万クローネ)
                              通貨での

                      通貨              償還権      利率    ノルウェー・クローネ
                                                  での元本
                               元本
                                               2021  年    2020  年
     通常の劣後ローン資本             ノルウェー・クローネ             2,000     2028  年    3.02  ％    2,000      2,000
     劣後債務合計                                            2,000      2,000
    注記   24

     株式資本
                           2021  年                 2020  年

                     所有株式数         所有割合(％)          所有株式数         所有割合(％)
     ノルウェー王国                  3,894,625             100       3,894,625             100
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    注記   25
     その他Tier1資本         ( 単位：百万クローネ)
                            通貨での

                    通貨              償還権       利率        帳簿価格
                             元本
                                                2021  年    2020  年
     その他Tier1資本           ノルウェー・クローネ              1,200      2027  年     3.26  ％    1,195      1,195
                                           3 ヶ月
     その他Tier1資本           ノルウェー・クローネ              1,200      2025  年           1,196      1,196
                                       NIBOR+1.25％
     その他Tier1資本合計                                            2,392      2,392
       2020年6月において、公社は劣後債の形によりその他Tier1資本を発行し、2017年6月において一件発行した。

      かかる劣後債は、公社のTier1資本の一部を構成している(注記31を参照のこと。)。公社が投資家に対して利息
      および想定元本を支払わない一方的な権利を有していることに基づき、かかる劣後債はIAS第32号において負債
      とはみなされず、そのため貸借対照表においては資本として分類される。利息費用は、損益計算書において
      「利息費用」としてではなく、むしろ剰余金の減少として表示される。費用は、支払われた際に認識される(資
      本変動表を参照のこと。)。2021年において、44百万クローネ(2020年においては48百万クローネ)(税引後)の利
      息が支払われた。さらに、2021年度末現在において16百万クローネ(2020年においては17百万クローネ)(税引
      後)が発生した。2021年においては合計44百万クローネ(2020年においては48百万クローネ)の税引後の当期利益
      がその他Tier1資本の保有者に帰属している。
    注記   26

     リスク管理
       国有、顧客グループおよび政治的役割は、公社が低から超低リスク・プロファイルを維持していることを暗

      示している。取締役会は、公社全体のリスク選好を決定し、これらを市場リスク、流動性リスク、信用リス
      ク、資本リスク、オペレーショナルリスクに分類の上、それぞれに関連するリスク選好を設定している。
       リスク管理および内部統制は、公社の戦略および事業のプロセスに組み込まれており、リスクエクスポー
      ジャーの本質、領域および複雑性に適応している。CEOは、リスク管理および内部統制の実施に責任を持ち、公
      社のリスクエクスポージャーの変化を追跡調査し、評価する。
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       堅調な内部統制は、公社の事業のプロセスにとって不可欠な要素として遂行されている。リスク管理は、公
      社の事業のすべての分野におけるリスクの体系的な特定、評価および監視を確実なものとする3つの防衛線に基
      づく構造により確立されている。一つめの防衛線はオペレーション業務を遂行し、すべての活動が確立された
      枠組の中で、外部および内部の規則に従って実施されることを管理・統制する責任を負っている。二つめの防
      衛線は、独立したリスク評価、モデルの管理および検証を行い、公社のリスクおよびコンプライアンス報告書
      の作成と準備を行う。二つめの防衛線は、財務管理機能、リスク管理機能、コンプライアンス機能から構成さ
      れている。内部監査(デロイト)は、公社の三つめの防衛線を構成し、取締役会の独立した管理・確認機関であ
      る。2022年1月1日までに、KPMGが公社の内部監査人の役割を引き継ぐ予定である。
      リスクタイプ

       公社のリスク管理およびリスクエクスポージャーは、公社の信用格付および銀行間取引市場へのアクセスを
      確保するため、厳しい内部ガイドラインに服している。信用リスクおよび流動性リスクは、概して低い。金利
      リスクおよび為替リスクは、ノルウェー・クローネ、米ドルおよびユーロを除くすべての通貨の取引レベルに
      おいてヘッジされている。これらの通貨に対する金利リスクは金利スワップによりヘッジされ、公社は3ヶ月の
      金利変動にのみさらされる。
       以下のリスク要因は公社にとって最も重要とされている。
       資本管理
       信用リスクおよびカウンターパーティーリスク
       ・　顧客への貸付における損失
       ・　カウンターパーティーの債務不履行－デリバティブ取引
       ・　発行者の債務不履行－流動性資産ポートフォリオ
       市場リスク
       ・　金利リスク
       ・　ベーシス・リスク
       ・　信用スプレッドリスク
       ・　為替リスク
       流動性リスク
       オペレーショナルリスク
      資本管理

       公社は、金融事業法および自己資本比率要件に従う。さらに、公社は、公社がさらされているすべての重大
      なリスクを考慮した上で、資本水準を評価している。取締役会は、実際および推定のリスクエクスポージャー
      に基づいて公社の資本水準が十分であることを確保するため、少なくとも毎年、資本水準を協議し、すべての
      リスクを評価している。
       資本評価の過程の中で、公社は、リスクエクスポージャーの合計を網羅するために必要な資本水準の見積を
      行っている。信用リスク、市場リスク、流動性リスク、オペレーショナルリスクおよびその他の非金融リスク
      は独立に評価されている。
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       取締役会は、特に規制の枠組の変動リスクに注意を払っている。近い将来の欧州自己資本比率要件規制およ
      び国内の自己資本比率要件の変更は、公社の自己資本比率要件を増加させる。
       公社の普通株式等Tier1自己資本比率は2021年12月31日現在、18.8％である。公社は、規制上の最低要件およ
      びバッファー要件ならびにすべての資本措置(普通株式等Tier1資本比率、Tier1資本比率、総資本比率およびレ
      バレッジ比率)に関連するすべての規制上の自己資本比率要件に準拠している。
      信用リスク

       公社の資産は、地方自治体および類似の機関への貸付ならびに政府機関、地方自治体、多国間開発銀行、カ
      バードボンドおよび高い信用格付を有する金融機関によって発行または保証されたボンドおよびノートの流動
      性資産ポートフォリオで構成されている。
       支払義務は免除されることがないため、貸付顧客から発生する信用リスクは、支払遅延に限定される。地方
      自治体法では、地方自治体および類似の機関の財政破綻が禁じられている。地方自治体法では、支払いを遅延
      せざるを得なくなった場合に遵守しなければならない手続に関する規定も設けられている。これらの規定に従
      い、ある地方自治体の議会が支払遅延を可決した場合は、ノルウェー自治改革省がかかる地方自治体を管理下
      に置くこととなっている。公社はしかし、すべての貸付顧客について、地方自治体および類似の機関に対する
      経済的分析モデルに基づいた信用評価を実施している。かかるモデルは、経済発展および顧客動向の定性的お
      よび定量的な主要指標で地方自治体の財務状況を考慮している。
       公社はまた、県および市町村の業務を行う企業にも貸付を行っている。かかる貸付の前提条件は、県および
      市町村が、県知事または地方自治省を通じて政府により政治的に採択・承認された保証を提供することであ
      る。
       流動性資産ポートフォリオの金融カウンターパーティーは定期的な信用評価を受け、信用制限が割り当てら
      れている。信用制限は、かかるカウンターパーティーの格付、公社のリスク資本ならびに金融商品の種類およ
      び満期についての内部評価により決定される。
       ノート、ボンドおよびその他利付証券ならびにヘッジ商品(金融デリバティブ)への投資における最低の格付
      要件は、ムーディーズおよびS&PにおけるA3/A-である。
       公社は金利リスクおよび為替リスクを管理するため、デリバティブ取引を行う。デリバティブ取引における
      カウンターパーティーは、金融機関または中央決済機関である。厳しい格付要件に加え、デリバティブ取引に
      内在するリスクは、ISDA契約(相殺)の適用を通じて低減されている。かかる契約は担保金の授受を含み、すべ
      てのデリバティブカウンターパーティーと締結される。
       公社は、金利リスク関連ヘッジ商品のために、中央決済機関(ロンドンクリアリングハウス(LCH))のクリアリ
      ングサービスを利用している。EU／欧州経済領域(EEA)地域において設立された中央決済機関はEU自身の規則
      (欧州インフラ規制(EMIR))による資本およびリスク管理に従っており、通常の金融機関より低いカウンター
      パーティーリスクを有するとみなされる。
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       公社はLCHのダイレクト・メンバーシップを有しておらず、2つのクリアリングブローカーが公社の代わりに
      LCHに対する役割を果たしている。公社は、いかなるクリアリングブローカーの債務不履行の可能性に関連し
      て、自身のデリバティブポジションおよび資金(担保)を分離することを選択した。したがって、公社のエクス
      ポージャーは、LCHに直接対するものである。公社は、このような手段によって高度な保護を達成している。
       流動性資産ポートフォリオに関連する信用リスクは低い。2021年12月31日におけるポートフォリオの格付の
      平均は(S&Pおよびムーディーズの最低格付に基づいて)AA+であり、ポートフォリオの66％はBISウェイト0％の
      証券に投資されている。2021年12月31日現在、ポートフォリオの平均満期は1.6年であった。ポートフォリオに
      おけるリスクは、発行者レベルで管理されており、ポートフォリオの残存期間が短いことにより限定されてい
      る。
      市場リスク

       市場リスクは、主に金利リスク、ベーシス・スプレッド・リスク、信用プレッド・リスクおよび為替リスク
      により構成されている。公社の低いリスク選好およびリスク管理方針により、金利、ベーシス・スプレッドお
      よび信用スプレッドの変動に対するエクスポージャーの程度は限定的である一方で、運用上の理由から外国為
      替相場に対するエクスポージャーの程度を最小限に抑えることができる。金利リスクおよび為替リスクは、資
      産と負債のマッチング、およびデリバティブ商品による経済的ヘッジを通じて常時管理されている。
      流動性リスク

       流動性リスクは、資産および負債の満期期間および金利調整期間を対応させることにより管理されている。
      かかる方針は、流動性資産ポートフォリオが、通常、12ヶ月分の純償還額および最低10ヶ月分の純償還額を賄
      うことを必要としている。これは、公社は新たな借入れを受けることなく、貸付活動に関連するものを含めた
      少なくとも10ヶ月の間の負債／未払金を返済する立場にあるべきことを意味する。流動性資産ポートフォリオ
      の満期は非常に短く維持されており、主に資産側の満期を通して公社の流動性需要を管理することができる。
      流動性資産ポートフォリオは、高い信用性を有する流動性のある証券に投資されている。
      オペレーショナルリスク

       公社のオペレーショナルリスクに対するリスク選好は非常に低い。オペレーショナルリスクの評価は、少な
      くとも年に1度実施され、そうでなければ正当な理由がある場合に実施される。経営陣は、オペレーショナルリ
      スクおよび事故を取締役会に報告する。公社の内部統制は、的を絞った事業および効率的な事業、信頼性のあ
      る報告ならびに外部および内部の規制とのコンプライアンスを容易にする。オペレーショナルリスクは、すべ
      ての機能から発生し、業務プロセスの管理、高い専門性水準および能力水準、内部および対取引相手の倫理行
      動に集中することおよび重要な機能の堅調さ等を通して最小化する。
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    注記   27
     信用リスク      ( 単位：百万クローネ)
       公社は、経済協力開発機構(OECD)域内の政府機関、地方当局、多国間開発銀行、金融機関およびカバードボ

      ンドの発行者に加え、ノルウェーの地方自治体に対しても信用エクスポージャーがある。ノルウェーの地方自
      治体に対する最長の満期は自治体法により決定され、信用枠組については、大型エクスポージャーに対する規
      制によって管理されている。金融機関への信用エクスポージャーについては、A-格付を最低条件としている。
       2021年において、公社の実際の貸倒損失はなく、実際の債務不履行または2022年において実際の貸倒損失を
      予想する根拠となる顧客との支払いの問題を示すものもない。公社は、財務保証を発行していない。
       以下の表には、金融機関向債権、分割返済付貸付金およびノート、ボンドおよびその他利付証券として認識
      されるエクスポージャーが含まれている。地方自治体の行におけるエクスポージャーは、市町村および地方自
      治体によって保証された企業向貸付金を含む。
       以下の表の金額は、実際の信用エクスポージャーを示している。

     2021  年

     満期                 1 年以内                   1 年超
     リスク格付             A-2   A-1/A-1+     格付なし      BBB     A    AA    AAA   格付なし      合計
     政府機関および中央銀行               0   20,543     1,001       0   1,482    16,189       0     0  39,215
     多国間開発銀行               0   2,357       0     0     0    93   5,163       0   7,613
     地方自治体     1)
                    0   12,325     35,828       0    247    9,750     2,295    292,898     353,343
     金融機関             1,360     14,235     1,719       0     0     0     0     0  17,314
     証券化商品               0     0     0     0     0     0     0     0     0
     カバードボンド               0   7,346     4,663       0     0   2,853    21,480       0  36,343
     合計             1,360     56,807     43,212       0   1,729    28,885     28,938    292,898     453,828
     1)  ノルウェー地方自治体への貸付(323.7十億クローネ)を含む。
       2021年12月31日現在、未払貸付金は、4.1十億クローネに達した。

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     国別信用エクスポージャー
     2021  年
     満期                 1 年以内                   1 年超
     リスク格付             A-2   A-1/A-1+     格付なし      BBB     A    AA    AAA   格付なし      合計
     オーストラリア               0    510      0     0     0     0     0     0    510
     ベルギー               0   1,157     1,003       0     0    514      0     0   2,674
     カナダ               0   2,900     1,719       0     0     0     0     0   4,619
     デンマーク               0   3,009     1,552       0     0     0   6,737       0  11,298
     フィンランド               0    251     400      0     0   1,663      231     784    3,329
     フランス               0   6,034      503      0     0    677     481      0   7,696
     日本             1,360     5,902      498      0   1,482       0     0     0   9,241
     オランダ               0    207     504      0     0     0    296     668    1,675
     ノルウェー               0    622   34,597       0     0   2,732    14,334    290,934     343,219
     オーストリア               0   1,899       0     0     0   2,185       0     0   4,084
     スペイン               0     0     0     0     0     0     0     0     0
     英国               0   4,792      648      0     0     0    102      0   5,543
     国際機関               0   2,357       0     0     0    93   5,163       0   7,613
     スイス               0   6,942       0     0     0     0     0     0   6,942
     スウェーデン               0   10,146     1,432       0    247    3,949      889     511   17,175
     ドイツ               0   4,658      354      0     0   3,582      705      0   9,299
     米国               0   5,419       0     0     0  13,490       0     0  18,909
     合計             1,360     56,807     43,212       0   1,729    28,885     28,938    292,898     453,828
       以下の表の金額は、実際の信用エクスポージャーを示している。

     2020  年

     満期                 1 年以内                   1 年超
     リスク格付             A-2   A-1/A-1+     格付なし      BBB     A    AA    AAA   格付なし      合計
     政府機関および中央銀行               0   7,178       0     0   2,329    13,256       0     0  22,763
     多国間開発銀行               0   2,762       0     0     0    118    5,917       0   8,797
     地方自治体     1)
                    0   9,344    45,135       0   1,726    10,250      823   284,907     352,185
     金融機関               0   13,504      485      0  18,992     12,646     3,820       0  49,446
     証券化商品               0     0     0     0     0     0     3     0     3
     カバードボンド               0   7,875     3,270       0     0   3,345    21,959       0  36,449
     合計               0   40,663     48,890       0  23,047     39,615     32,522    284,907     469,644
     1)  ノルウェー地方自治体への貸付(321.9十億クローネ)を含む。
       2020年12月31日現在、未払貸付金は、4.8十億クローネに達した。

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     国別信用エクスポージャー
     2020  年
     満期                 1 年以内                   1 年超
     リスク格付             A-2   A-1/A-1+     格付なし      BBB     A    AA    AAA   格付なし      合計
     オーストラリア               0     0     0     0     0     0     0     0     0
     ベルギー               0   1,034       0     0     0   1,661       0     0   2,695
     カナダ               0    100      0     0   1,737       0    800      0   2,638
     デンマーク               0   4,555       0     0   1,781       0   5,290       0  11,625
     フィンランド               0    208     381      0     0   3,119      665     820    5,193
     フランス               0   3,614       0     0   2,618     2,013      601      0   8,847
     日本               0   4,849       0     0   7,045       0     0     0  11,894
     オランダ               0    454     858      0     0     0    532    1,243     3,086
     ノルウェー               0    100   40,227       0     0   2,736    14,811    282,330     340,203
     オーストリア               0    573     393      0     0   3,608       0     0   4,574
     スペイン               0     0     0     0     0     0     3     0     3
     英国               0   4,010      403      0   2,637       0   1,861       0   8,911
     国際機関               0   2,762       0     0     0    118    5,917       0   8,797
     スイス               0    484      0     0     0     0     0     0    484
     スウェーデン               0   6,359     2,988       0   1,084     4,519     1,433      514   16,897
     ドイツ               0   7,199     3,639       0   2,561     7,400     1,795       0  22,593
     米国               0   4,362       0     0   3,584    13,256       0     0  21,203
     合計               0   40,663     48,890       0  23,047     38,430     33,707    284,907     469,644
    注記   28

     金利リスク      ( 単位：百万クローネ)
       金利感応度の情報は、公社の資産および負債ならびに利益および資本の価値が、各市場金利の変動によりい

      かなる影響を受けるかを示す。公社は、金利、ベーシス・スプレッドおよび信用スプレッドの変化に対する資
      本経済価値(EVE)および            純利息収益(      NII  ) の金利感応度を計算する。EVEは、財務書類の測定方法にかかわらず、
      公社のバランスシートにおけるすべての項目の市場価値の変動の見積を示す一方、NIIは当期業績における純利
      息収益の変動の見積を示す。
       EVEは、債務状況に起因する既知かつ予想されるすべてのキャッシュ・フローの現在価値を、資産から生じ
      る、既知かつ予想されるすべてのキャッシュ・フローの現在価値から控除するキャッシュ・フローの計算であ
      る。EVE感応度は、利回り曲線における1ベーシス・ポイントの変化が総資本に与える影響を示すものである。
      NIIは、資産から得られるすべての既知および予想キャッシュ・フローの利息収益から、負債から得られるすべ
      ての既知および予想キャッシュ・フローの利息費用を差し引いたキャッシュ・フロー計算である。NII感応度
      は、利回り曲線における1ベーシス・ポイントの変化が損益計算書の純利息収益に与える影響を示すものであ
      る。EVE感応度およびNII感応度は、国際的に認知された金利リスクを見積るための基準である。公社は、資産
      および負債の管理においていずれの方法も用いる。
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                                                           有価証券報告書
       EVE方法(表1)は、すべての通貨の金利利回り曲線全体に対する1％ポイントの市場金利の変動に関する市場価
      値の変動という形で感応度の見積を示している。1％ポイントの市場金利の変動が起きた場合における公社の市
      場価値の変動に対する感応度は、2021年12月31日時点で161百万クローネと見積られている。かかる計算におい
      て、為替差額は相殺されていない。
       表2は、損益計算書および包括利益計算書における未実現の価値変動に対する、1％ポイントの市場金利の変
      動の影響予想を示している。これは、関連する価値変動を財務書類において認識する方法を用いて測定された
      資産および負債に適用される表1に従い、市場価値の変動の部分を含んでいる。損益計算書および包括利益計算
      書における未実現価値変動に対する公社の金利感応度は、2021年12月31日現在、20百万クローネと見積られて
      いる。
       表3は、すべての通貨の利回り曲線全体に対する1ベーシス・ポイントのベーシス・スプレッドの変動に関す
      る市場価値の変動という形で感応度の見積を示している。1ベーシス・ポイント毎のベーシス曲線の「パラレル
      シフト」に対する公社の感応度は、2021年12月31日現在、－4百万クローネと見積られている。かかる計算にお
      いて、為替差額は相殺されていない。
       表4は、すべての通貨および利回り曲線全体に対する1ベーシス・ポイントの信用スプレッドの変動に関する
      市場価値の変動という形で感応度を示している。1ベーシス・ポイント毎の信用スプレッド曲線の「パラレルシ
      フト」に起因する市場価値の変動に対する公社の感応度は、2021年12月31日現在、－52百万クローネと見積ら
      れている。かかる計算において、為替差額は相殺されていない。
       表5は、    1 年以内の     1％ポイントの市場金利の変動に基づく                    純利息収益に対する公社の              感応度を示しており、
      2021年12月31日現在、60百万クローネと見積られている。かかる計算において、為替差額は相殺されていな
      い。
       表6は、1ベーシス・ポイントのベーシス・スプレッドにおける変動に基づく1年以内の純利息収益に対する公
      社の感応度を示しており、2021年12月31日現在、－16百万クローネと見積られている。かかる計算において、
      為替差額は相殺されている。
       表7は、1ベーシス・ポイントの信用スプレッドの変動に基づく1年以内の純利息収益に対する公社の感応度を
      示しており、2021年12月31日現在、12百万クローネと見積られている。かかる計算において、為替差額および
      バランスシートにおける項目間で相殺されている。
     表1：バランスシートにおける項目の市場価値に対する金利感応度(EVE方法)

       以下の表は、100ベーシス・ポイント(上昇)の利回り曲線の「パラレルシフト」(市場金利／スワップ・レー

      ト)に基づいた、バランスシートにおけるすべての項目の市場価値に対する感応度を示している。　　
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                         3 ヶ月超       1 年 超
                  3 ヶ月以内                     5 年 超    合計(純額)       合計(総額)
                         1年以内       5年以内
     豪ドル                  0       1      (1)       (7)       (8)       8
     ユーロ                  2      15       13      (22)        8       8
     日本円                  0       3       0      11       14       14
     ノルウェー・クローネ                 (11)       (9)      (22)       (19)       (62)       62
     米ドル                 (58)       12       12      (23)       (56)       56
     その他の通貨                 (1)       3      (3)       (8)      (10)       14
     合計                 (68)       24       (1)      (68)      (113)       161
     表2：損益計算書および包括利益計算書における未実現の市場価値変動に対する金利感応度(EVE方法)

       以下の表は、損益計算書における影響を、EVE方法と同様に、100ベーシス・ポイントの「パラレルシフト」

      で示した未実現の市場価値変動の形で示している。EVE方法に含まれるバランスシートにおけるすべての項目に
      対して損益計算書に影響を及ぼす測定方法が適用されるわけではなく、公正価値で測定した資産および負債な
      らびにヘッジ会計に含まれる資産および負債のみに適用される。公正価値で測定したバランスシートにおける
      項目に対する影響は－188百万クローネである一方、ヘッジ会計を適用したバランスシートにおける項目に対す
      る影響は208百万クローネである。これらの純額への影響は20百万クローネである。
                         3 ヶ月超       1 年 超

                  3 ヶ月以内                     5 年 超    合計(純額)
                         1年以内       5年以内
     豪ドル                  0       1      (1)       (7)       (8)
     ユーロ                 (14)        1      13      (22)       (21)
     日本円                  0       3       0      11       14
     ノルウェー・クローネ                 286       (7)      (58)       (48)       173
     米ドル                (114)        6       3      (23)      (128)
     その他の通貨                 (1)       3      (3)       (8)      (10)
     合計                 157        6      (46)       (97)       20
     表3：ベーシス・スプレッド感応度(EVE方法)

       以下の表は、デリバティブの市場価値の変動に対する1ベーシス・ポイント(上昇)毎のベーシス曲線の「パラ

      レルシフト」の形で感応度を示している。表に含まれる項目は、損益計算書に影響を及ぼす。
                         3 ヶ月超       1 年 超

                  3 ヶ月以内                     5 年 超    合計(純額)
                         1年以内       5年以内
     豪ドル                  0      (1)      (10)       (6)      (17)
     ユーロ                  0       0      (1)       (3)       (5)
     日本円                  0       0       0      (2)       (2)
     ノルウェー・クローネ                  3       7      22       2      34
     その他の通貨                  0      (2)       (9)       (5)      (15)
     エクスポージャー純額                  3       4       2      (13)       (4)
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                                                           有価証券報告書
     表4：信用スプレッド感応度(EVE方法)
       以下の表は、バランスシートにおける項目(公正価値で測定される資産)の市場価値における感応度を、1ベー

      シス・ポイント(上昇)毎の信用スプレッド曲線の「パラレルシフト」で示している。表に含まれる項目は、損
      益計算書に影響を及ぼす。
                         3 ヶ月超       1 年 超

                  3 ヶ月以内                     5 年 超    合計(純額)
                         1年以内       5年以内
     分割返済付貸付金                  0      (2)      (16)       (23)       (41)
     ノート、ボンドおよびそ
                      0      (2)       (8)       (1)      (11)
     の他利付証券
     エクスポージャー純額                 (1)       (4)      (24)       (24)       (52)
     表5：純利息収益に対する金利感応度(NII方法)

       以下の表は、100ベーシス・ポイント(上昇)の利回り曲線の「パラレルシフト」に基づいた、12ヶ月間にわた

      る公社の純利息収益に対する感応度を示している。
                               3 ヶ月超

                    3 ヶ月以内                     合計(純額)
                               1年以内
     ユーロ                     32          (22)           11
     ノルウェー・クローネ                     116            8          124
     米ドル                     (67)           (8)          (74)
     その他の通貨                      0           0           0
     合計                     81          (21)           60
     表6：ベーシス・スプレッドの変動に基づく純利息収益に対する感応度(NII方法)

       以下の表は、1ベーシス・ポイント(上昇)のベーシス曲線の「パラレルシフト」に基づいた、12ヶ月間にわた

      る公社の純利息収益に対する感応度を示している。
                               3 ヶ月超

                    3 ヶ月以内                     合計(純額)
                               1年以内
     ユーロ                      2           0           2
     ノルウェー・クローネ                     (17)           (1)          (17)
     その他の通貨                     (2)           1          (1)
     合計                     (17)            0          (16)
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     表7：信用スプレッドの変動に基づく純利息収益に対する感応度(NII方法)
       以下の表は、1ベーシス・ポイント(上昇)の信用スプレッド曲線の「パラレルシフト」に基づいた、12ヶ月間

      にわたる公社の純利息収益に対する感応度を示している。
                               3 ヶ月超

                    3 ヶ月以内                     合計(純額)
                               1年以内
     ユーロ                      0           0          (1)
     ノルウェー・クローネ                     14           1          15
     米ドル                     (3)           0          (4)
     その他の通貨                      2           0           1
     合計                     12           0          12
    注記   29

     為替リスク      ( 単位：百万クローネ)
       為替リスクとは、外国為替相場の変動に基づく市場価額の変動に起因する損失が生じるリスクとして定義さ

      れる。公社の借入れの大半が外貨建てで行われる一方、貸付はノルウェー・クローネ建てである結果、為替リ
      スクが発生する。公社のガイドラインは、資産および負債に関連するすべての為替リスクを外貨にてヘッジす
      ることを求めている。しかしながら、損益計算書項目に関連する短期の米ドルおよびユーロ建ポジション(純
      額)が発生する可能性がある。為替リスクは、取引レベルおよびポートフォリオ・レベルの両方においてヘッジ
      される。為替リスクの上限は、為替ポジションの総額が劣後資本の1.6％を超えないように設定されている。公
      社のバランスシートもまた、利益への影響のない為替変動の影響を受けることがある。
                       2021  年                 2020  年

                         外国為替相場の                   外国為替相場の
     通貨           ポジション(純額)                   ポジション(純額)
                          10％変動額                   10％変動額
     米ドル                 40.1          4.01          73.6          7.4
     ユーロ                 2.0         0.20          25.2          2.5
     その他の通貨                 4.0         0.40          5.2          0.5
     合計                 46.1          4.61         103.9          10.4
       上記の表は、ノルウェー・クローネに対し、外国為替相場における10％の変動が損益計算書に与える絶対的

      な影響を示している。金額は、2021年12月31日現在および2020年12月31日現在における外貨建てのすべてのポ
      ジション(純額)に基づき算出されている。感応度分析において、外国為替相場とその他の市場リスク要因の相
      互関係はゼロと考えられている。
                                 95/147





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    注記   30
     流動性リスク       ( 単位：百万クローネ)
       流動性リスクとは、公社が約定を履行できず、および／または売却すべき資産価値の減少または資金調達費

      用の増加により多大な割増費用の負担を伴わずに貸付需要に対応することができないリスクとして定義され
      る。流動性リスクは、取締役会により設定された公社の流動性資産ポートフォリオを通じて監視され、管理さ
      れている。
       かかる方針は、流動性資産ポートフォリオが、通常、12ヶ月分の純償還額および最低10ヶ月分の純償還額を
      賄うことを必要としている。これは、公社は新たな借入れを受けることなく、貸付活動に関連するものを含め
      た少なくとも10ヶ月の間の負債／未払金を返済する立場にあるべきことを意味する。
       公社は、流動性の高い証券のポートフォリオを有している。これらの保有は、非常にストレスが高まった市
      場環境下においても、公社に大幅な損失を与えることなく、直接売買または広く認められたレポ市場における
      買戻契約の利用を通じて、現金へと振り替えられる必要がある。
       流動性資産ポートフォリオは、低い信用リスクおよび市場リスクを維持しなければならず、保守的な投資方
      針により管理される。余剰流動性資産は、政府機関、地方自治体、多国間開発銀行および高格付の金融機関に
      よって発行されたノートおよびボンドに投資される。
     2021  年

     満期別のエクスポージャー                  合計    1 ヶ月以内      1 ヶ月超     3 ヶ月超     1 年 超   5 年 超  満期なし
                                3ヶ月以内     12ヶ月以内      5年以内
     金融機関向債権                  17,317      17,317        0      0     0     0     0
     その他金融市場預金                     0      0      0      0     0     0     0
     分割返済付貸付金                 373,554       2,736      7,760     27,080     120,440     215,537        0
     ノート、ボンドおよびその他利付証
                      114,772      10,273      19,103      23,058     60,538     1,799       0
     券
     資産合計                 505,643      30,326      26,863      50,139     180,978     217,336        0
     金融機関からの負債                  5,891      5,891        0      0     0     0     0

     コマーシャル・ペーパー                  31,565      11,028      9,875     10,662        0     0     0
     債券発行                 414,876      14,979      22,774      47,578     266,037     63,508       0
     その他の負債                   698      37      19     595      15     0    32
     劣後債務                  2,000        0      0      0     0   2,000       0
     その他Tier1資本                  2,400        0      0      0   1,200     1,200       0
     負債合計                 457,430      31,935      32,668      58,836     267,252     66,708       32
     金融デリバティブ                  (5,067)      1,403       192    (2,465)     (4,342)      145      0
     流動性エクスポージャー(純額)                  43,145       (207)     (5,612)     (11,162)     (90,615)     150,773       32
       この表は、支払利息を含む、当期の正味の満期の合計を表している。その他Tier1資本は、公社の流動性管理

      に含まれているため、貸借対照表における負債には分類されないが、この表に含まれている。金融デリバティ
      ブは、期間毎のキャッシュ・フロー(純額)(元本および利息)である。
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     2020  年
     満期別のエクスポージャー                  合計    1 ヶ月以内      1 ヶ月超     3 ヶ月超     1 年 超   5 年 超  満期なし
                                3ヶ月以内     12ヶ月以内      5年以内
     金融機関向債権                  18,950      18,950        0      0     0     0     0
     その他金融市場預金                  1,712      1,398       314       0     0     0     0
     分割返済付貸付金                 357,386       2,761      9,441     22,190     76,944    246,050        0
     ノート、ボンドおよびその他利付証
                      127,398       8,320     18,738      22,342     77,831      168      0
     券
     資産合計                 505,446      31,429      28,493      44,532     154,775     246,218        0
     金融機関からの負債                  13,871      13,871        0      0     0     0     0

     コマーシャル・ペーパー                  20,040      20,040        0      0     0     0     0
     債券発行                 429,276       8,728     27,685      74,981     236,496     81,385       0
     その他の負債                  1,605        8     21    1,516       23     0    37
     劣後債務                  2,483        0      0     60     242    2,181       0
     その他Tier1資本                  2,743        0      5     51    1,410     1,278       0
     負債合計                 470,018      42,647      27,711      76,608     238,170     84,845       37
     金融デリバティブ                  6,961       630    (2,254)       277    4,561     3,748       0
     流動性エクスポージャー(純額)                  42,389     (10,588)      (1,473)     (31,799)     (78,835)     165,121       (37)
       この表は、支払利息を含む、当期の正味の満期の合計を表している。その他Tier1資本は、公社の流動性管理

      に含まれているため、貸借対照表における負債には分類されないが、この表に含まれている。金融デリバティ
      ブは、期間毎のキャッシュ・フロー(純額)(元本および利息)である。
    注記   31

     自己資本比率および資本管理               ( 単位：百万クローネ)
       公社の資本は、株式資本、剰余金、その他Tier1資本およびその他の自己資本／劣後債務から構成されてい

      る。十分な資本水準は、公社のAAAの格付を維持するため、および効率的な市場競争を確保するために必要だと
      考えられる。取締役会は、資本水準を継続的に審査し、公社の資本管理方針を承認する。公社は自己資本比率
      規制の適用を受けており、常にリスク・プロファイルや市場環境との関連で正当化できる資本水準を確保しな
      ければならない。資本管理の目標は、普通株式等Tier1自己資本比率、Tier1自己資本比率および自己資本比率
      (合計)を通じて運用されている。
       公社の資本状況は、12ヶ月間におけるリスクに対して、長期のストレステストの利用を通じて審査される。
      2021年12月31日現在、自己資本(合計)要件(バッファーおよび第2の柱における要件を含む。)に対する最低要件
      は18.6％に設定されている。第2の柱における要件適用前の普通株式等Tier1自己資本比率に対する最低要件
      は、2021年12月31日時点で12.9％(バッファー要件を含む。)に設定されている。公社の第2の柱における要件
      は、2021年12月31日時点で2.2％に設定されており、普通株式等Tier1資本の要件は合計で15.1％となってい
      る。
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       レバレッジ比率の最低要件は、2021年12月31日現在、3％に設定されている。2021年12月31日現在、公社は、
      すべての法定の自己資本比率要件に準拠している。
       自己資本比率は、主に繰延税金資産に関連する普通株式等Tier1資本の控除項目の影響を受けるが、さらなる
      情報については注記8を参照のこと。公社の自己資本は、2021年12月31日現在、政府および取締役会が決定した
      自己資本比率要件を上回っている。
     自己資本比率                         2021  年               2020  年

                        帳簿価格      リスク・      最低自己      帳簿価格      リスク・      最低自己
                             ウェイト後      資本要件           ウェイト後      資本要件
                               資産    および   自己          資産    および   自己
                                   資本比率                 資本比率
     信用リスク
      政府機関および中央銀行                   39,215        0      0   39,690        0      0
      地方政府および地方自治体                   348,549      65,025      5,202     357,985      64,698      5,176
       このうちノルウェーの地方自治体                  323,652      65,025      5,202     321,849      64,698      5,176
      公共部門の事業体                    4,774        0      0    7,552        0      0
      多国間開発銀行                    7,614        0      0    8,797        0      0
      金融機関                   16,719      2,642       211    17,955      2,049       164
       このうち    デリバティブにおける
                         13,468      1,992       159    17,733      2,004       160
       カウンター     パーティーエクスポー
       ジャー
      住宅抵当債権                     20      20      2     25      25      2
      カバードボンド                   36,374      3,637       291    36,490      3,649       292
      その他の資産                    1,673      4,174       334     1,634      4,062       325
      証券化商品                      0      0      0      3      1      0
      信用評価調整                     194     2,420       194      260     3,252       260
     信用リスク合計                    455,132      77,919      6,234     470,391      77,735      6,219
     市場リスク                       0      0      0      0      0      0
     オペレーショナルリスク
                               3,573       286           3,772       302
     －基本表示アプローチ
     最低自己資本要件                          81,492      6,519           81,507      6,521
     自己資本比率(合計)                                24.2  ％               23.3  ％
     自己資本比率(Tier1資本)                                21.7  ％               20.8  ％
     普通株式等Tier1自己資本比率                                18.8  ％               17.9  ％
     レバレッジ比率                                3.9  ％                3.7  ％
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       その他の自己資本は、Tier1資本の100％を超えることはできない。公社の総資本は、自己資本比率要件を満
      たしている。公社の総資本の構成は、下記のとおりである。
                                    2021  年      2020  年

     資本                               19,081        18,538
     資本に含まれる通常の劣後債務                               (2,392)        (2,392)
     Tier1   資本に含まれる資本                             16,690        16,146
     控除
      繰延税金資産       *
                                    (1,353)        (1,611)
      無形固定資産                               (140)        (131)
      未払配当金                               (646)          0
      評価の健全性を担保するための調整(AVA)                               (135)        (127)
      自己の信用リスクの変動に起因する未実現損失(利益)の
                                     904        297
      調整
     普通株式等Tier1資本合計                               15,320        14,574
     その他の承認されたTier1資本                                2,392        2,392
     Tier1   資本合計                             17,711        16,966
     その他の自己資本
     通常の劣後債務                                2,000        2,000
     その他の自己資本合計                                2,000        2,000
     総資本                               19,711        18,966
     * 相殺されない繰延税金資産、または繰延税金資産が相殺される場合は普通株式等Tier1資本の10％を超える部分のみが控除
      される。
       資本は、金融事業法および関連規制に基づき計算された。信用リスクの変動に起因する負債の未実現利益／

      (損失)は、非デリバティブ負債およびデリバティブ負債の両方を含む。
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    (6)  【その他】

        2021  年12月31日に終了した当該年度の末日以降本書提出日までに生じた重要な事実の概要は以下のとおりで
       ある。
        2022  年4月28日、公社の2022年第1四半期中間財務報告書が公表された。
                                100/147



















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        主要財務情報
       ( 単位：   百万  クローネ)                  2022  年1月～3月期        2021  年1月～3月期            2021  年

       業績
       純利息収益                              436          384        1,585
       コア利益    1)                                            908
                                     248          210
       当期利益                              (352)          398        1,208
       原価率(％)     2)
                                   15.9  ％        17.7  ％       16.4  ％
       税引後株主資本利益率           3)

                                   (8.8)   ％        9.5  ％       7.1  ％
       税引後株主資本利益率(コア利益)                4)
                                    6.0  ％        5.2  ％       5.6  ％
       税引後総資産利益率          5)
                                   (0.3)   ％        0.3  ％       0.3  ％
       貸付金

       新規貸付金                             7,953          5,914        48,547
       貸付残高    6)                                          323,018
                                   320,650          313,594
       12 ヶ月間の貸付増加率(％)            7)
                                    2.3  ％        2.3  ％       1.5  ％
       グリーン融資      8)
                                   34,480          26,748         32,876
       貸付ポートフォリオにおけるグリーン融資比率                             10.8  ％        8.5  ％       10.2  ％
       グリーン融資を受けた地方自治体の比率                   9)
                                   36.3  ％        34.7  ％       35.5  ％
       流動性資産ポートフォリオ             6)

                                   86,978         109,473         110,837
       借入金

       新規長期借入金                             35,629          40,728         96,550
       借入金合計     6)
                                   391,521          407,300         395,385
       資産合計                            455,099          472,795         473,064

       資本                             18,900          18,479         19,081

       普通株式等Tier1自己資本比率                             18.1  ％        18.6  ％       18.8  ％
       レバレッジ比率                             4.1  ％        3.8  ％       3.9  ％
       LCR  10)

       合計                             240  ％        183  ％       175  ％
       ノルウェー・クローネ                              60 ％         63 ％        71 ％
       ユーロ                             148  ％        212  ％       140  ％
       米ドル                             210  ％        184  ％       137  ％
       豪ドル                            1,980   ％        149  ％      1,082   ％
       日本円                             非重要         4,299   ％       非重要
       英ポンド                             378  ％        無限大         733  ％
       その他の主要財務数値

       市場シェア                             43.2  ％        44.4  ％       44.9  ％
       公社における女性雇用比率                              45 ％         42 ％        46 ％
       排出量(二酸化炭素換算トン)              11)
                                    18.3          12.5         40.3
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       1)  税引後の金融商品に係る未実現利益／(損失)の控除により調整した税引後の当期利益。かかる業績数値は、
        公社の基礎的な事業に関連する情報を提供する目的で掲載されている。
       2)  金融商品に係る未実現純利益／(損失)を控除する調整のための税引前収益に占める営業費用の割合。
       3)  平均株主資本に対する比率として株主に配分された当期利益の割合(年率)。平均株主資本は、配当が支払わ
        れた時点からの配当およびその年度における会社の株式資本の増減を差し引いた月別株主資本(その年の利
        益に加算されない。)に基づき計算されている。
       4)  平均株主資本に対するコア利益の割合(年率)。
       5)  平均総資産に対する株主に配分された当期利益の割合(年率)。平均総資産は、月別総資産に基づいて計算さ
        れている。
       6)  元本金額。
       7)  貸付額合計(元本金額)の12ヶ月間における貸付増加率。
       8)  公社が設定したグリーン融資に係る基準に従ったグリーン融資における貸付残高。さらに公社は、これらの
        基準の確立前に作成された、小規模のグリーン融資のポートフォリオを有していた。基準の確立前に実施さ
        れた小規模のグリーン融資についてはグリーンボンドによって資金調達はされていない。グリーン融資にお
        ける残高は合計35.1十億クローネとなっている。
       9)  2022  年3月31日現在の公社の貸付ポートフォリオにおけるグリーン融資を受けた地方自治体の割合。
      10)  LCR  は、法定余剰流動性資産の測定に用いられる。LCRは、今後30日間のストレス期間における純額決済に対
        する流動性資産の割合として定義される。
      11)  公社が算出した排出量。
        地政学的な不確実性に特徴付けられた四半期

        2022  年第1四半期における公社の純利息収益は、2021年同期の384百万クローネに対し、436百万クローネで
       あった。公社が満期12ヶ月以下の融資の提供を自主的に減らした結果、公社の貸付残高は2022年の当初3ヶ月
       間において2.4十億クローネ減少した。このタイプの公社の融資は、当四半期において4.1十億クローネ減少し
       た。2022年第1四半期における公社の業績は、2021年第1四半期の398百万クローネの利益に対し、352百万ク
       ローネの損失となった。公社の業績悪化は、市場の混乱に伴う金融商品の未実現損失に起因する。
        ウクライナ戦争

        2 月24日、ロシアはウクライナへの軍事侵攻を開始した。この戦争行為に伴う人的被害に加え、軍事侵攻は
       世界経済にも大きな影響を及ぼした。市場の混乱により信用スプレッドが大幅に拡大し、公社の2022年第1四
       半期の業績に影響を与えた。今後、市場がどのように展開するかは非常に不透明である。
        公社は、ロシアおよびウクライナに対して直接的なエクスポージャーを有しておらず、また、これらの地域
       に所在する外部委託先やサプライヤーも有していない。公社は、ウクライナおよびロシアのプロジェクトに融
       資を行った多国籍機関を通じて、間接的なエクスポージャーを有している。公社が発行した債券を保有する投
       資家に対する制裁措置は、監視および追跡調査されている。
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        当四半期の業績
                          1
        第1四半期における公社のコア利益                  は、2021年第1四半期の210百万クローネに対し、合計248百万クローネ
       となった。公社のコア利益が増加した主な要因は、純利息収益の増加である。
        2022  年第1四半期の公社の純利息収益は、2021年同期の384百万クローネに対し、合計436百万クローネと
       なった。純利息収益が増加した主な要因は金利の上昇であり、これが株主資本利益率の上昇を引き起こした。
       貸付利鞘は当四半期を通じて低下している。金融市場金利は、ノルウェー中央銀行の主要政策金利の引上げが
       予想された結果、当四半期に上昇した。ノルウェー中央銀行は2022年3月24日の金融政策決定会合で主要政策
       金利を0.25％ポイント引き上げた。公社は、金融市場金利およびノルウェー中央銀行の主要政策金利の引上げ
       により、4月12日から0.50％ポイントの金利引上げを決定した。
        2022  年第1四半期における公社の業績は、2021年第1四半期の398百万クローネの利益に対し、352百万クロー
       ネの損失となった。第1四半期の市場の混乱ならびにその信用スプレッドおよびベーシス・スプレッドへの影
       響により、公社は金融商品の公正価値の測定に関連して多額の未実現損失を認識し、これが当期損益の減少の
       理由となった。2021年第1四半期において公社は、230百万クローネの未実現利益を認識したのに対し、2022年
       第1四半期には合計821百万クローネとなる金融商品の未実現損失を認識した。公社の固定金利貸付のうち、公
       正価値で計上されている部分は、2021年同期に368百万クローネの未実現利益に寄与したが、2022年第1四半期
       には462百万クローネの未実現損失の要因となった。公社は2022年1月1日以降、すべての新規固定金利貸付に
       対するヘッジ会計の適用を開始した。2022年第1四半期において、ヘッジ会計は合計5.4十億クローネの貸付に
       利用され、これは公社の固定金利貸付ポートフォリオの5％に相当する。
        公社の流動性資産ポートフォリオおよび関連するヘッジ商品は、経常的活動による業績に88百万クローネの
       未実現損失をもたらした一方、公社の自己債券および関連するヘッジ商品は、経常的活動による業績に271百
       万クローネの未実現損失をもたらした。後者の未実現損失はベーシス・スプレッドの拡大が原因である。公社
       の未実現損益は、市場環境が正常化するか、または金融商品が満期に近づくにつれて、反転すると予想され
       る。流動性資産ポートフォリオからの債券の売却により、第1四半期において合計11百万クローネの実現益が
       生じた。
        公社の損失引当金は、ノルウェーの地方自治体が自らの破綻を宣言することができないことから、比較的限
       られている。公社の流動性管理ポートフォリオもまた、非常に高い信用度を得ている。公社は、第1四半期に
       おいて、損失引当金について6百万クローネの変更を行った。
        第1四半期の公社の営業費用合計は、2021年同期の64百万クローネに対し、66百万クローネであった。公社
       は2022年第1四半期において、従業員の大半が冬の間ほとんど自宅で稼働していたにもかかわらず正常に稼働
       しており、コロナウイルスの状況による公社費用への影響はほとんどなかった。
    1

     税引後の金融商品に係る未実現利益または損失の控除により調整した税引後の当期利益およびその他Tier1資本所有者割当額。この業績指標は、公社
     の基礎的事業に関する関連情報を提供するために含まれている。
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        貸付業務
        2022  年第1四半期末現在の公社の貸付ポートフォリオは、合計320.7十億クローネとなった。第1四半期にお
       ける貸付ポートフォリオは、前年同期の4.6十億クローネの減少に対し、2.4十億クローネ減少した。公社の満
       期12ヶ月以下の貸付ポートフォリオは、公社の新たな貸付戦略に沿って当四半期に4.1十億クローネ減少し
       た。当四半期は、満期前の分割返済のない固定利付貸付に対する需要が好調であり、かかる商品区分は2.7十
       億クローネ増加した。
        満期12ヶ月以下の貸付を除き、当四半期における公社の貸出総額は1.8十億クローネ増加し、2021年第1四半
       期おいて相当する数値が1.7十億クローネの減少であったことから、2021年比で大幅な増加となった。これま
       でと同様、満期前の分割返済のない貸付への需要が継続的に高まっている。
        第1四半期における新規貸付金は、2021年第1四半期の5.9十億クローネに対し、合計8十億クローネとなっ
       た。これらの数値は、新たな資金調達および既存の融資の借換えに対する融資の両方を含んでいる。
        公社のグリーン融資の伸びは継続的に好調で、グリーン融資のポートフォリオは当四半期に1.6十億クロー
       ネ増加しており、これは2021年第1四半期に見られた0.6十億クローネの増加の2倍を超える。2022年第1四半期
       に公社がグリーン融資により資金調達したプロジェクトには、ローレンスコーグ市の新しい学校、スポーツ・
       スイミング複合施設、ドランメンのリサイクルセンターおよびノールフィヨルド港の陸電システムが含まれ
       る。
        2022  年2月末時点における地方自治体の貸付成長率は、年率6.1％であった。かかる成長率は2021年末に大き
       く減少し、2022年に入ってからの成長率も例年より低い水準で推移している。3月15日に発表された地方自治
       体・国家報告(KOSTRA)の速報値では、ノルウェーの地方自治体の債務が減少していることが示されている。6
       月に改訂された最終数値が入手可能になった時点で、さらなる分析が行われる予定である。3月末時点の公社
       の市場シェアは44％超であった。ノルウェー国立住宅銀行からの融資を調整した後の公社の市場シェアは、
       50％であった。
        金融市場

        第1四半期、金融市場および中央銀行は、物価上昇率の高まりとウクライナでの戦争に注目した。中央銀行
       は多くの声明を発表し、その中で主要政策金利を物価上昇率抑制のために積極的に活用することを明言した。
       米国では今年に入ってからの物価上昇率が過去40年間で最高となった。
        地方自治体の債券、カバードボンドともに、ウクライナ侵攻後に信用スプレッドが大きく上昇したが、その
       後やや縮小している。2021年の同時点と比較すると、現在、スプレッドはやや高い。
        資金調達

        2022  年第1四半期における公社の資金調達活動は、公社の借換えの必要性が低下したため、2021年第1四半期
       に比べて縮小した。2022年第1四半期の新規の借入れは、2021年同期が40.7十億クローネであったのに対し、6
       通貨13銘柄の債券発行により、合計約35.6十億クローネであった。
        当期の市場の混乱は公社の国際市場へのアクセスに大きな影響を与えず、資金調達取引は計画通りに完了し
       た。
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        2022  年の最初の3ヶ月間に公社が完了した最大の資金調達取引は、償還期間5年および2.5年の2つの米ドル建
       ベンチマーク債で、それぞれ総額1.25十億米ドルであった。いずれの債券も市場において非常に好評で、募集
       枠を大幅に超過した。第1四半期において、公社は機関投資家(特に豪ドルおよびニュージーランドドル)から
       の高い関心を受けた。
        公社の継続的な低い借入費用および市場への良好なアクセスは、そのAAA/Aaaの格付によって保証されてい
       る。
        流動性管理

        2022  年3月31日現在の公社の流動性資産ポートフォリオは、2021年第1四半期末現在の109十億クローネに対
       し、合計87十億クローネであった。かかる減少は、公社の資金調達ポートフォリオにおいて、今後12ヶ月間に
       満期を迎える債務の水準が低下したことによるものである。公社は自身の流動性資産ポートフォリオが、貸付
       成長を含め今後12ヶ月分の公社の資金需要額を満たすことを保証できるよう努めており、流動性資産ポート
       フォリオは低リスク投資戦略に基づいて管理されている。
        流動性資産ポートフォリオは、主として流動性の高いリスク・ウェイトがゼロの資産で保有されている。
       ポートフォリオの約60％は外貨で保有されている。したがって、他通貨に対するノルウェー・クローネの価値
       の変動は、ノルウェー・クローネベースの流動性資産ポートフォリオの規模を変動させることになる。
        資本

        2022  年第1四半期末現在、公社の普通株式等Tier1資本合計は14.7十億クローネ、Tier1資本合計は17.1十億
       クローネ、総資本は19.1十億クローネであった。第1四半期末現在、公社の資産合計は、2021年度末現在の473
       十億クローネから減少し、455十億クローネであった。2021年第1四半期末現在の公社の資産合計は、473十億
       クローネであった。2021年度末からの減少は、公社の流動性資産ポートフォリオおよび貸付ポートフォリオの
       規模の縮小に起因している。
        2022  年第1四半期末現在、公社の普通株式等Tier1自己資本比率は18.1％、自己資本比率(Tier1資本)は
       21.0％、自己資本比率(合計)は23.5％であった。第1四半期末現在において当局によって義務付けられた自己
       資本比率要件は、15.1％(普通株式等Tier1資本)、16.6％(Tier1資本)および18.6％(資本合計)であった。
        ノルウェー中央銀行および一部の国の関連当局は、2022年中および2023年中にカウンターシクリカルな資本
       バッファーを引き上げることを決定した。これは、公社の産業別のカウンターシクリカルなバッファーに影響
       を与える。
        欧州委員会の改革は、EU域内の銀行に対するさらなる強固な資本強化のため、2022年6月1日に発効する。当
       該施行により、公社の自己資本比率(Tier1資本)は、主にカウンターパーティーリスクに対する自己資本比率
       要件が強化されるため、低下することが予想される。
        第1四半期末現在における公社のレバレッジ比率は要件の3.0％に対して4.1％であった。
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        将来の展望
        ノルウェー中央銀行は予想どおり、2022年3月の金融政策会議で主要政策金利を0.50％から0.75％に引き上
       げた。この引き上げの理由は、物価上昇率を年間目標である2％前後で安定させる必要があるためであった。
       ノルウェー経済の活動水準は高く、コロナウイルスのパンデミックによる感染症対策が解除された後も上昇を
       続けている。雇用率はさらに上昇し、経済稼働率は通常のレベルを超えているようである。ノルウェー中央銀
       行は、ノルウェー経済のさらなる上昇が引続き見込まれ、賃金上昇および物価上昇が今後の物価上昇率を押し
       上げるとみている。これは、ノルウェーの主要政策金利のさらなる引上げが必要になることを意味する。主要
       政策金利に関する予測は、2023年度末にかけて2.5％に達することを示唆している。ノルウェー中央銀行は、6
       月の会議で主要政策金利を引き上げると予想される。
        ウクライナにおける戦争は、その他の固定利付証券と同様に、資本市場における地方自治体の発行体の信用
       スプレッドを拡大させた。信用スプレッドは2022年3月末にかけて幾分か縮小したが、この縮小が続くのか、
       あるいはスプレッドがより高い水準で安定するのかは依然として不明である。このことは、短期金融市場金利
       の上昇と相まって、我々の顧客にとって活動資金調達のコストが高くなることを意味する。これらの要因を単
       独でみると、今後、資金調達の需要が減少する可能性がある。
        公社が発行した債券に対する需要の水準は引続き良好であり、公社の債券に対する信用スプレッドの上昇は
       比較的緩やかである。これは、公社が収益性を改善し、長期的な資本力および貸出能力をさらに強化するため
       に好位置につけていることを意味する。公社は流動性へのアクセスも良好であり、今後もノルウェー全土にわ
       たる地方自治体のプロジェクトのために、顧客に魅力的な融資を提供していく予定である。
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    要約中間財務情報
                            損益計算書

                             ( 未監査)
     (単位：百万クローネ)                        注記       2022  年       2021  年   2021  年 12月31日
                                  1 月～3月期        1 月～3月期       に終了した1年
      償却原価で測定される資産からの利息収益                                838         534        2,148
      公正価値で測定される資産からの利息収益                                483         351        1,381
     利息収益合計                                1,321          885        3,529
     利息費用合計                                 885         500        1,943
     純利息収益                         1        436         384        1,585
     サービス料および手数料                                 27         25        106

     金融商品に係る未実現純利益／(損失)                         2        (821)         230         322
     予想信用損失                         6         6         1         0
     純トレーディング収益                                 11         5        73
     その他営業収益合計                                (843)         208         289
     給与および一般管理費                                 46         42        160

     固定資産の減価償却                                  9         7        29
     その他の費用                                 11         15         66
     営業費用合計                                 66         64        255
     税引前利益                                (473)         528        1,620

     利益に係る税金                                (121)         131         411

     当期利益                                (352)         398        1,208
     株主割当額                                (368)         383        1,149

     その他Tier1資本所有者割当額                                 16         15         59
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                           包括利益計算書
                             ( 未監査)
     ( 単位：百万クローネ)                       注記       2022  年       2021  年   2021  年 12月31日
                                  1 月～3月期        1 月～3月期       に終了した1年
     当期利益                                (352)         398        1,208
     その他の包括利益
     損益計算書に再分類されることのない項目
      信用リスクの変動による負債の公正価値の変動                        9        236        (601)         (809)
      確定給付制度に係る保険数理による利益／(損失)                                 0         0         1
      税金の影響                                (59)         150         202
     その他の包括利益合計                                 177        (451)         (606)
     当期包括利益合計                                (175)         (54)         602
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                                                           有価証券報告書
                            貸借対照表
                             ( 未監査)
     ( 単位：百万クローネ)                  注記    2022  年3月31日現在        2021  年3月31日現在        2021  年12月31日現在
     資産
     金融機関向債権                   3,4         34,505          22,307           17,317
     その他の金融市場預金                               0        3,273             0
     分割返済付貸付金                  3,4,5,6          317,766          315,755           323,672
     ノート、ボンドおよびその他利付証
                      3,4,6,7,8           87,842          112,555           112,839
     券
     金融デリバティブ                   3,4         11,722          15,477           16,047
     繰延税金資産                             3,083          3,249           3,021
     その他の資産                              182          178           169
     資産合計                            455,099          472,794           473,064
     負債および資本

     金融機関からの負債                   3,4          7,565          7,075           5,891
     コマーシャル・ペーパー                   3,4         19,240          12,539           31,567
     債券発行                  3,4,9         379,206          410,110           393,663
     金融デリバティブ                   3,4         27,489          20,914           20,072
     その他の負債                              123           82          85
     当期税金負債                              581         1,501            581
     繰延税金負債                              (1)           0          0
     年金債務                              32          37          32
     劣後債務                   3,4          1,963          2,057           2,092
     負債合計                            436,198          454,315           453,983
     株式資本                             3,895          3,895           3,895

     その他Tier1資本                             2,392          2,392           2,392
     剰余金                            12,966          11,796           12,795
     当期利益                             (352)           398
     資本合計                   10         18,900          18,479           19,081
     負債および資本合計                            455,099          472,794           473,064
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                                                           有価証券報告書
                             資本変動表
                             ( 未監査)
     ( 単位：百万クローネ)                            2022  年 1月1日～3月31日
                     株式資本       その他Tier1資本         信用リスクの         剰余金       資本合計
                                     変動による
                                    負債の価値変動
     資本(2021年12月31日現在)                   3,895         2,392         (904)      13,698       19,081
     当期利益                     0         0        0      (352)       (352)
     その他の包括利益―信用リスク
                         0         0       177        0      177
     の変動による負債の価値変動
     その他の包括利益―保険数理に
                         0         0        0       0       0
     よる利益／損失
     Tier1   資本への支払利息                  0         0        0       (6)       (6)
     配当金(2021年)                     0         0        0       0       0
     資本(2022年3月31日現在)                   3,895         2,392         (727)      13,340       18,900
                                 2021  年 1月1日～3月31日

                     株式資本      その他Tier1資本         信用リスクの         剰余金       資本合計
                                     変動による
                                    負債の価値変動
     資本(2020年12月31日現在)                   3,895         2,392         (297)      12,547       18,538
     当期利益                     0         0        0      398       398
     その他の包括利益―信用リスク
                         0         0      (451)         0      (451)
     の変動による負債の価値変動
     その他の包括利益―保険数理に
                         0         0        0       0       0
     よる利益／損失
     Tier1   資本への支払利息                  0         0        0       (5)       (5)
     配当金(2020年)                     0         0        0       0       0
     資本(2021年3月31日現在)                   3,895         2,392         (748)      12,940       18,479
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                                                           有価証券報告書
                                 2021  年 1月1日～12月31日
                     株式資本       その他Tier1資本         信用リスクの         剰余金       資本合計
                                     変動による
                                    負債の価値変動
     資本(2021年1月1日現在)                   3,895         2,392         (297)      12,547       18,538
     当期利益                     0         0        0     1,208       1,208
     その他の包括利益―信用リスク
                         0         0      (607)         0      (607)
     の変動による負債の価値変動
     その他の包括利益―保険数理に
                         0         0        0       1       1
     よる利益／損失
     Tier1   資本への支払利息                  0         0        0      (59)       (59)
     配当金(2020年)                     0         0        0       0       0
     資本(2021年12月31日現在)                   3,895         2,392         (904)      13,698       19,081
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                          キャッシュ・フロー表
                             ( 未監査)
    ( 単位：百万クローネ)                               2022  年       2021  年   2021  年 12月31日
                                 1 月～3月期        1 月～3月期       に終了した1年
     営業活動によるキャッシュ・フロー
      受取利息                              1,075          887        3,410
      支払利息                               (869)         (573)        (1,894)
      サービス料および手数料支払額                                8        (25)         (73)
      発行債券買戻しによる収入                                11         5        73
      従業員およびサプライヤーに対する現金支払額                               (57)         (56)        (220)
      利益に係る税金支払額                                0         0       (920)
      顧客向貸付金の支払(純額)                              2,388         4,661        (4,783)
      金融機関向債権       ( 増加  ) ／ 減少額   ( 純額  )            (15,485)         (11,609)         (4,733)
      ノート、ボンドおよびその他利付証券(増加)／減少額
                                   22,420         11,608         12,301
      (純額)
      その他資産(増加)／減少額(純額)                               (10)         (12)         (9)
      その他の負債増加／(減少)額(純額)                               (20)          1        (30)
      金融デリバティブの(増加)／減少額(純額)                              3,811        (5,589)         (4,239)
     営業活動によるキャッシュ・フロー(純額)                               13,270          (703)        (1,117)
     投資活動によるキャッシュ・フロー

      固定  資産の(購入)／売却(純額)                             (10)         (4)        (21)
     投資活動によるキャッシュ・フロー(純額)                                (10)         (4)        (21)
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     財務活動によるキャッシュ・フロー
      コマーシャル・ペーパー発行による収入                              39,902         63,709        273,232
      コマーシャル・ペーパーの返済                             (51,353)         (70,918)        (262,037)
      リース債務の返済                                0        (2)         (6)
      債券発行による収入                              35,629         40,728         96,551
      債券の返済                             (37,109)         (32,455)        (106,476)
      Tier1資本への支払利息                                (6)         (5)        (60)
      配当金支払額                                0         0         0
     財務活動によるキャッシュ・フロー(純額)                              (12,937)          1,057         1,205
     キャッシュ・フロー(純額)                                323         350         67

     外国為替差額による影響                                (13)          0        51

     外国為替差額控除後のキャッシュ・フロー(純額)                                310         350         118
     1月1日現在の現金および現金同等物                                308         190         190

     現金および現金同等物の変動額(純額)                                310         350         118
     期末現在の現金および現金同等物                                618         540         308
     このうち
      合意された満期のない金融機関向債権                               618         540         308
      合意された満期のない金融機関からの負債                                0         0         0
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                                                           有価証券報告書
                               会計方針
     公社は、EUが採用したIFRSに従って財務書類を作成している。2022年3月31日現在の中間財務書類は、IAS第34号

    中間財務報告       に従って作成され、2021年度の年次財務書類と同一の会計方針に準拠しているが、以下の点に注意さ
    れたい。
     IFRS  に従った財務書類の作成のためには、経営陣が、資産および負債の帳簿価格ならびに収益および費用に影響
    する可能性のある見積および判断を行うことが必要となる。見積および判断は、過去の経験および将来動向に関す
    る予想に基づくものであり、実際の結果は当該見積と異なる場合がある。
     活発な市場で取引されていないか、または報告日に相場価格が即日利用可能でない金融商品の公正価値は、評価
    技法を用いて決定される。かかる公正価値の測定のためには、経営陣が、金融商品に関連する信用リスクおよび流
    動性リスクに関わる判断および仮定を行う必要がある。かかる判断および仮定は、報告日の実際の市況に可能な限
    り基づいてはいるものの、それらにより帳簿価格に関する不確実性が増す場合がある。
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    注記   1
     純利息収益      ( 単位：百万クローネ)
     2022  年1月～3月期             合計          公正価値で表示されているもの                     償却原価

                         公正価値      公正価値で       公正価値      公正価値で
                         オプション       表示されて        ヘッジ     表示されて
                               いる強制項目              いる合計
     金融機関向債権       1)
                      (11)       0       0      0      0     (11)
     その他の金融市場預金                  0      0       0      0      0      0
     分割返済付貸付金                1,306       506        0      0     506      800
     ノート、ボンドおよびその
                      120       54        0      0      54      66
     他利付証券
     金融デリバティブ                 (94)       0      (87)       (7)      (94)       0
     利息収益合計                1,321       560       (87)       (7)      467      855
     金融機関からの負債                  1      0       0      0      0      1

     コマーシャル・ペーパー            2)
                      (12)       0       0      0      0     (12)
     債券発行                1,452       819        0      0     819      632
     金融デリバティブ                 (571)        0      (136)      (435)      (571)        0
     劣後債務                  15      15        0      0      15       0
     その他の利息費用         3)
                       0      0       0      0      0      0
     利息費用合計                 885      835       (136)      (435)       264      621
     純利息収益                 436      (274)        49      429      203      233
     1)  マイナス金利が適用されるユーロ建ての預金。
     2)  マイナス金利が適用されるユーロ建ての短期借入金。
     3)  過年度の確定申告の変更に伴う税金に関する利息費用。
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                                                           有価証券報告書
     2021  年1月～3月期             合計          公正価値で表示されているもの                     償却原価
                         公正価値      公正価値で       公正価値      公正価値で
                         オプション       表示されて        ヘッジ     表示されて
                               いる強制項目              いる合計
     金融機関向債権       1)
                      (9)       0       0      0      0      (9)
     その他の金融市場預金                  (3)       0       0      0      0      (3)
     分割返済付貸付金                 999      496        0      0     496      503
     ノート、ボンドおよびその
                      90      47        0      0      47      43
     他利付証券
     金融デリバティブ                 (192)        0      (192)        0     (192)        0
     利息収益合計                 885      542       (192)        0     351      534
     金融機関からの負債                  0      0       0      0      0      0

     コマーシャル・ペーパー            2)
                      16       0       0      0      0      16
     債券発行                1,847      1,056         0      0    1,056       791
     金融デリバティブ               (1,378)         0      (827)      (551)     (1,378)         0
     劣後債務                  15      15        0      0      15       0
     その他の利息費用         3)
                       0      0       0      0      0      0
     利息費用合計                 500     1,071        (827)      (551)      (307)       807
     純利息収益                 384      (529)        636      551      658      (274)
     1)  マイナス金利が適用されるユーロ建ての預金。
     2)  マイナス金利が適用されるユーロ建ての短期借入金。
     3)  過年度の確定申告の変更に伴う税金に関する利息費用。
                                116/147












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                                                           有価証券報告書
     2021  年             合計          公正価値で表示されているもの                     償却原価
                         公正価値      公正価値で       公正価値      公正価値で
                         オプション       表示されて        ヘッジ     表示されて
                               いる強制項目              いる合計
     金融機関向債権       1)
                      (48)       0       0      0      0     (48)
     その他の金融市場預金                 (3)       0       0      0      0     (3)
     分割返済付貸付金                4,028      1,990         0      0    1,990      2,037
     ノート、ボンドおよびその
                      491      330        0      0     330      161
     他利付証券
     金融デリバティブ                (939)        0     (939)        0     (939)       0
     利息収益合計                3,529      2,320       (939)        0    1,381      2,148
     金融機関からの負債                  0      0       0      0      0      0

     コマーシャル・ペーパー            2)
                      (65)       0       0      0      0     (65)
     債券発行                6,723      3,810         0      0    3,810      2,914
     金融デリバティブ               (4,859)         0    (2,634)      (2,225)      (4,859)        0
     劣後債務                 61      61       0      0      61      0
     その他の利息費用         3)
                      84       0       0      0      0     84
     利息費用合計                1,943      3,871      (2,634)      (2,225)       (988)     2,932
     純利息収益                1,585      (1,551)       1,695      2,225      2,369      (784)
     1)  マイナス金利が適用されるユーロ建ての預金。
     2)  マイナス金利が適用されるユーロ建ての短期借入金。
     3)  過年度の確定申告の変更に伴う税金に関する利息費用。
    注記   2

     金融商品に係る未実現純利益／(損失)                    ( 単位：百万クローネ)
                             2022  年1月～3月期        2021  年1月～3月期            2021  年

     分割返済付貸付金                              (3,722)          (1,473)         (3,048)
     ノート、ボンドおよびその他利付証券                               (926)          (269)         (784)
     金融デリバティブ                              (6,225)          (3,747)         (6,204)
     債券発行                              9,906          5,656        10,344
     劣後債務                               145           64         14
     金融商品に係る未実現純利益／(損失)                               (821)           230         322
     総価値変動の明細(ヘッジ商品を含む。)                        2022  年1月～3月期        2021  年1月～3月期            2021  年

     ノート、ボンドおよびその他利付証券(ヘッジ商品
                                    (88)           71         54
     を含む。)
     分割返済付貸付金(ヘッジ商品を含む。)                               (462)           368          99
     債券発行および劣後債務(ヘッジ商品を含む。)                               (271)          (209)          169
     金融商品に係る未実現純利益／(損失)                               (821)           230         322
                                117/147




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       信用リスクの変動による負債の公正価値の変動は、上記の表の「金融商品に係る未実現純利益／(損失)」の
      項目には含まれない。当該公正価値の変動は、包括利益計算書における「その他の包括利益」において認識さ
      れる。かかる価値変動の算出に関する情報については、「注記9                                  債券発行」を参照のこと。上記の表に表示さ
      れている、債券発行により発生する公正価値の変動は、信用以外のパラメータの変動に起因する。
       公正価値の変動は、主に債券の価格、金利、信用スプレッド、ベーシス・スワップ・スプレッドおよび外国
      為替相場といった市場価格の変動によるものであり、貸借対照表における帳簿価格および損益計算書に反映さ
      れる。公社が取る為替リスクおよび金利リスクは非常に限定的であるため、該当するパラメータの変動は、貸
      借対照表における資産面および負債面に対し概ね釣り合いが取れており、純額の損益計算書への影響はわずか
      である。一方、流動性資産ポートフォリオに投資された債券、固定利付分割返済付貸付金および発行債券の信
      用スプレッドの変動は、ベーシス・スワップ・スプレッドの変動と同様に、損益計算書に重要な影響をもたら
      す。
       2022  年第1四半期の未実現損失合計821百万クローネのうち、分割返済付貸付金および関連するヘッジ契約
      は、ノート、ボンドおよびその他利付証券ならびにそれらに関連するヘッジ契約と同様に、主に信用スプレッ
      ドの拡大により、それぞれ462百万クローネおよび88百万クローネの損失をもたらした。債券発行および関連す
      るヘッジ・デリバティブは、主に米ドル－ノルウェー・クローネのベーシス・スプレッドの拡大により、271百
      万クローネの損失をもたらした。
       債券発行および関連するヘッジ商品の公正価値ヘッジにおける金融商品の認識された価値変動は、2022年第1
      四半期において-20百万クローネ生じた。かかる金額は、未実現の純価値変動として上表に含まれている。公正
      価値ヘッジに含まれる債券発行の帳簿価格は、195十億クローネである。
       公社は、2022年第1四半期に固定利付貸付金についてヘッジ会計を導入した。固定利付貸付金については、金
      利スワップの利用により金利リスクを財務的にヘッジしており、会計上も公正価値ヘッジを導入している。こ
      れは、2022年以降の新規固定利付貸付金にのみ適用される。ヘッジ会計に含まれる関連するヘッジ商品を有す
      る固定利付貸付金について、2022年第1四半期に認識された価値変動は-11百万クローネであり、かかる金額
      は、未実現の純価値変動として上表に含まれている。ヘッジされた固定利付貸付金の帳簿価格は、5.4十億ク
      ローネである。
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    注記   3
     金融商品の分類         ( 単位：百万クローネ)
     2022  年 3月31日現在             合計       公正価値で表示されているもの                   償却原価

                           公正価値      公正価値で       公正価値
                          オプション       表示されて        ヘッジ
                                いる強制項目
     金融機関向債権                 34,505         0       0       0    34,505
     その他の金融市場預金                   0       0       0       0       0
     分割返済付貸付金                317,766       97,192          0       0    220,574
     ノート、ボンドおよびその他
                     87,842       60,936          0       0    26,906
     利付証券
     金融デリバティブ                 11,722         0     11,341        381        0
     金融資産合計                451,834       158,127        11,341        381     281,986
     金融機関からの負債                 7,565         0       0       0     7,565

     コマーシャル・ペーパー                 19,240         0       0       0    19,240
     債券発行                379,206       173,759          0       0    205,447
     金融デリバティブ                 27,489         0     19,136       8,353         0
     劣後債務                 1,963       1,963         0       0       0
     金融負債合計                435,462       175,722        19,136       8,353      232,252
     2021  年 3月31日現在             合計       公正価値で表示されているもの                   償却原価

                           公正価値      公正価値で       公正価値
                          オプション       表示されて        ヘッジ
                                いる強制項目
     金融機関向債権                 22,307         0       0       0    22,307
     その他の金融市場預金                 3,273         0       0       0     3,273
     分割返済付貸付金                315,755       105,568          0       0    210,188
     ノート、ボンドおよびその他
                     112,555       85,289          0       0    27,265
     利付証券
     金融デリバティブ                 15,477         0     10,934       4,543         0
     金融資産合計                469,367       190,857        10,934       4,543      263,033
     金融機関からの負債                 7,075         0       0       0     7,075

     コマーシャル・ペーパー                 12,539         0       0       0    12,539
     債券発行                410,110       180,476          0       0    229,633
     金融デリバティブ                 20,914         0     18,888       2,026         0
     劣後債務                 2,057       2,057         0       0       0
     金融負債合計                452,695       182,533        18,888       2,026      249,248
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     2021  年 12月31日現在             合計       公正価値で表示されているもの                   償却原価
                           公正価値      公正価値で       公正価値
                          オプション       表示されて        ヘッジ
                                いる強制項目
     金融機関向債権                 17,317         0       0       0    17,317
     その他の金融市場預金                   0       0       0       0       0
     分割返済付貸付金                323,672       107,283          0       0    216,389
     ノート、ボンドおよびその他
                     112,839       83,820          0       0    29,019
     利付証券
     金融デリバティブ                 16,047         0     13,590       2,457         0
     金融資産合計                469,874       191,103        13,590       2,457      262,725
     金融機関からの負債                 5,891         0       0       0     5,891

     コマーシャル・ペーパー                 31,567         0       0       0    31,567
     債券発行                393,663       174,868          0       0    218,795
     金融デリバティブ                 20,072         0     17,363       2,708         0
     劣後債務                 2,092       2,092         0       0       0
     金融負債合計                453,285       176,961        17,363       2,708      256,253
    注記   4

     公正価値で測定した金融商品               ( 単位：百万クローネ)
       公正価値を決定するために用いられる方法は、異なる程度の評価の不確実性を反映する、以下の3つのカテゴ

      リーに入る。
       レベル1－同一の資産および負債に対する、活発な市場における相場価格
       レベル2－観測可能なインプットを利用する評価技法
       レベル3－インプットが著しく観測不能である場合の評価技法
       評価技法、インプット、価値変動の分析および感応度についてのさらなる情報については、2021年年次報告
      書の注記11を参照のこと。2022年3月31日現在の公社の貸借対照表における公正価値で測定した金融商品は、公
      正価値ヒエラルキーにおいて以下の方法により分配される。
                              レベル1       レベル2       レベル3        合計

                                  -
     分割返済付貸付金                                   4,327       92,864       97,192
     ノート、ボンドおよびその他利付証券                           51,921        2,816       6,198       60,936
                                  -
     金融デリバティブ                                  11,427         295      11,722
     公正価値で測定した金融資産合計                           51,921        18,570       99,358       169,849
     コマーシャル・ペーパー                             0       0       0       0
     債券発行                           9,070      137,264        27,425       173,759
     金融デリバティブ                             0     19,658        7,831       27,489
     劣後債務                             0       0     1,963       1,963
     公正価値で測定した金融負債合計                           9,070      156,922        37,219       203,211
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    レベル3の変動調整
                      分割返済付      ノート、ボンド         債券発行       劣後債務        金融
                       貸付金      およびその他                      デリバティブ
                              利付証券
     2021  年 12月31日現在の帳簿価格                 98,853        6,599       30,522        2,092       (8,674)
     買入れ                      0      519       (113)         0       0
     売却                      0       0       0       0       0
     発行                      0       0      270        0      (27)
     決済                    (4,842)       (1,939)       (3,503)          0     1,058
     レベル3への移行                      0     1,150         0       0       0
     レベル3からの移行                     (986)         0       0       0       0
     当期に認識された利益／(損失)                     (161)       (131)        249       (129)        107
     2022  年 3月31日現在の帳簿価格                 92,864        6,198       27,425        1,963       (7,536)
       2022年において、0.2十億クローネの純資産がレベル2からレベル1へ移行された。2022年において、レベル3

      へ0.2十億クローネの純移行があった。レベル3への移行およびレベル3からの移行は、主として、報告期間にお
      ける評価技法に用いるインプットの評価に影響を及ぼす市場環境の変化および分割返済付貸付金のための融資
      商品の借換え／変更によるものである。レベル3におけるすべての金融商品に係る収益／(損失)は、損益計算書
      における「純利息収益」、「金融商品に係る未実現純利益／(損失)」または「純トレーディング収益」、もし
      くは「その他の包括利益」として認識される。
      評価技法に関する情報：

       金融商品の公正価値を決定するために用いられる方法は、かかる商品の特性および仕組みに基づいて決定さ
      れる。組込デリバティブまたはオプション要素がない金融商品の公正価値は、関連する観測可能な短期金融市
      場金利を用いて割引率が算出される割引キャッシュ・フロー法およびかかる商品の公正価値に対し影響を及ぼ
      す可能性のあるその他の重大なリスク要因を用いて決定される。当該要因が報告日において確実に観測できな
      い場合、経営陣は、公正価値を決定する際に仮定を置き、見積を利用することができる。組込デリバティブま
      たはオプション要素がある金融商品の公正価値は、観測可能な市場データおよび見積をインプットとして、割
      引キャッシュ・フロー法およびオプション・プライシング・モデルの組合せを用いて決定される。レベル3にお
      ける評価に用いられる観測不能なインプットのうち最も重要なものは、活発な市場で取引されていない金融商
      品の信用スプレッドである。下表は、2022年3月31日現在のレベル3の金融資産および金融負債に対する信用ス
      プレッドにおける10ベーシス・ポイントの増加の影響を示している。
                                    2022  年 3月31日

                                  帳簿価格         感応度
     分割返済付貸付金                               92,864         (359)
     ノート、ボンドおよびその他利付証券                               6,198         (14)
     金融デリバティブ                               (7,536)          (26)
     債券発行                               27,425          30
     劣後債務                               1,963          11
     合計                               62,139         (358)
                                121/147




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      償却原価で測定した金融商品：
       償却原価で測定した金融商品には、公正価値ヘッジ会計が適用される債券発行および                                            固定利付貸付金        が含ま
      れる。また、2022年よりも前に契約開始した                       固定利付貸付金        および証書による貸付を除くその他の貸付けにつ
      いても償却原価で測定している。さらに、変動利付債券およびコマーシャル・ペーパーは、金利スワップによ
      り1対1でヘッジされていない場合、償却原価で測定される。これらの金融資産および金融負債については、償
      却原価が公正価値に対する合理的なアプローチであると仮定している。
    注記   5

     分割返済付貸付金          ( 単位：百万クローネ)
                               2022  年 3月31日      2021  年 3月31日      2021  年 12月31日

     元本金額                             320,650         313,594         323,018
     経過利息                              1,258         1,001         1,048
     公正価値調整                              (4,111)          1,186          (390)
     予想信用損失                               (31)         (25)         (24)
     分割返済付貸付金合計                             317,766         315,755         323,672
    注記   6

     予想信用損失
       地政学的に不安定な状況に起因して、2022年第1四半期に6百万クローネの分割返済付貸付金および債券の投

      資における予想信用損失の変動が記録された。
       以下の表は、当期末現在の分割返済付貸付金ならびにノート、ボンドおよびその他利付証券の帳簿価格の一
      部としての予想信用損失を示している。
     ( 単位：百万クローネ)                          2022  年 3月31日             2021  年 12月31日

                           帳簿価格          予想信用損失           予想信用損失
     分割返済付貸付金                         220,574             (31)           (24)
     ノート、ボンドおよびその他利付証券                         26,906             (1)           (2)
     合計                         247,480             (32)           (26)
       以下の表は、損益計算書において認識される当期の予想信用損失の変動の明細を示している。

     ( 単位：百万クローネ)                               2022  年1月～3月期              2021  年

     分割返済付貸付金                                      6.5           0.3
     ノート、ボンドおよびその他利付証券                                      (0.7)           (0.5)
     合計                                      5.7           (0.1)
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       以下の表は、2022年3月31日現在の公社の予想信用損失のステージ1、ステージ2およびステージ3への配分を
      示している。IFRS第9号            金融商品     に定められている減損の原則によると、ステージ1は、資産の認識時から信用
      リスクの著しい増加がないことを意味している。ステージ2は、かかる著しい増加を意味している一方、ステー
      ジ3は資産について信用減損していることを意味している。ステージへの配分および予想信用損失の算出モデル
      の説明については、2019年年次報告書の「会計方針」を参照のこと。
       すべてのエクスポージャーはステージ1の段階にあると予想されており、2018年から変更はない。
     ( 単位：百万クローネ)                          ステージ1          ステージ2          ステージ3

     分割返済付貸付金                               (31)           0          0
     ノート、ボンドおよびその他利付証券                               (1)          0          0
     予想信用損失合計                               (32)           0          0
    注記   7

     ノート、ボンドおよびその他利付証券                    ( 単位：百万クローネ)
     発行体別のノート、ボンドおよびその他利付証券                         2022  年 3月31日       2021  年 3月31日      2021  年 12月31日

     国内
      その他の発行体による発行                            19,742          18,198          19,279
     国外
      公共団体による発行          1)                  56,042          76,989          76,498
      その他の発行体による発行                            12,058          17,367          17,061
     ノート、ボンドおよびその他利付証券合計                             87,842         112,555          112,839
     1)  政府機関、中央銀行、地方自治体および多国間開発銀行によって発行または保証されている。
     満期別のノート、ボンドおよびその他利付証券                         2022  年 3月31日       2021  年 3月31日      2021  年 12月31日

     1 年以内                             25,166          38,749          51,325
     1 年超5年以内                             60,920          72,697          59,787
     5 年超                             1,756          1,110          1,726
     ノート、ボンドおよびその他利付証券合計                             87,842         112,555          112,839
     平均満期(年)       *
                                   2.21          1.92          1.6
     * 上記の表における「平均満期」は「ノート、ボンドおよびその他利付証券」に適用されるが、金融市場預金には適用されな
      い。これらは「金融機関向債権」の項目において表示される。2022年3月31日現在、かかる債権を含めた流動性資産の平均
      満期は2.09年である。
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    注記   8
     ノート、ボンドおよびその他利付証券における信用エクスポージャー                                    ( 単位：百万クローネ)
       以下の表の金額は、実際の信用エクスポージャーを示している。

                            2022  年 3月31日におけるエクスポージャー

     満期                   1 年 以内                 1 年 超
                                                      合計
     リスク格付             A-1    A-2    A-3   格付なし     BBB    A    AA    AAA   格付なし
     政府機関および中央銀行             9,644      0    0    954    0  2,611   14,842      0     0  28,052
     多国間開発銀行             2,912      0    0     0   0    0   216   5,094       0   8,223
     地方自治体             4,704      0    0   1,365     0   237   9,120    2,230     2,112    19,767
     金融機関               0    0    0     0   0    0    0    0     0     0
     証券化商品               0    0    0     0   0    0    0    0     0     0
     カバードボンド             4,506      0    0   1,081     0    0  3,768   22,445       0  31,800
     合計             21,765       0    0   3,401     0  2,848   27,947    29,769     2,112    87,842
    注記   9

     債券発行     ( 単位：百万クローネ)
                              2022  年 3月31日       2021  年 3月31日      2021  年 12月31日

     1 月1日現在の債券発行(元本)                            395,385          405,451          405,451
     新規発行                             35,629          40,728          96,550
     償還                             (37,063)          (32,526)         (107,019)
     償却                               (47)          70         544
     換算差額                             (2,383)          (6,423)           (141)
     期末現在の債券発行(元本)                             391,521          407,300          395,385
     経過利息                              3,422          3,925          3,875
     公正価値調整                             (15,737)          (1,115)          (5,596)
      このうち信用リスクの変動による価値変動                              970          998         1,206
      このうちその他の理由による価値変動                            (16,707)          (2,113)          (6,802)
     債券発行合計                             379,206          410,110          393,663
       信用リスクの変動による負債の価値変動は、米ドル3ヶ月LIBOR金利、EURIBOR金利またはNIBOR金利に換算さ

      れる公社が支払う信用スプレッドの変動として、すなわち他の通貨から米ドルへの換算の調整の後に計算され
      る。信用リスクの変動による負債の価値変動は包括利益合計において認識され、その他の市場パラメータの変
      動による負債の価値変動は損益計算書の「金融商品に係る未実現純利益／(損失)」の項目において認識され
      る。
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    注記   10
     資本   ( 単位：百万クローネ)
                              2022  年 3月31日       2021  年 3月31日      2021  年 12月31日

     資本                             18,900          18,479          19,081
     資本に含まれる通常の劣後債務                             (2,392)          (2,392)          (2,392)
     Tier1   資本に含まれる資本                           16,509          16,087          16,690
     控除                                                   0
      繰延税金資産       *
                                  (1,468)          (1,609)          (1,353)
      無形固定資産                             (140)          (133)          (140)
      未払配当金                             (809)          (162)          (646)
      評価の健全性を担保するための調整(AVA)                             (140)          (138)          (135)
      自己の信用リスクの変動に起因する未実現損失
                                   727          749          904
      (利益)の調整
     普通株式等Tier1資本合計                             14,679          14,795          15,320
     その他の承認されたTier1資本                              2,392          2,392          2,392
     Tier1   資本合計                           17,070          17,187          17,711
     その他の自己資本
     通常の劣後債務                              2,000          2,000          2,000
     その他の自己資本合計                              2,000          2,000          2,000
     総資本                             19,070          19,187          19,711
     * 相殺されない繰延税金資産のみが控除される。
       資本は、資本要求規則に従って計算された。信用リスクの変動による負債の未実現利益／(損失)は、非デリ

      バティブ負債およびデリバティブ負債の両方を含む。
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    注記   11
     自己資本比率       ( 単位：百万クローネ)
                                2022  年3月31日          2021  年3月31日     2021  年12月31日

                            帳簿価格     リスク・     最低自己      最低自己        最低自己
                                ウェイト後      資本要件      資本要件        資本要件
                                  資産
     信用リスク
      政府機関および中央銀行                       28,052        0     0        0        0
      地方政府および地方自治体                      332,944      63,989      5,119        5,077        5,202
       このうちノルウェーの地方自治体                     317,745      63,989      5,119        5,077        5,202
      公共部門の事業体                       3,131       0     0        0        0
      多国間開発銀行                       8,223       0     0        0        0
      金融機関                       16,514      4,062      325        236        211
       このうちデリバティブにおける
                            11,307      3,020      242        118        159
       カウンターパーティーエクスポージャー
      住宅抵当債権                         21     21      2        2        2
      カバードボンド                       31,788      3,179      254        285        291
      その他の資産                       1,630     4,052      324        330        334
      証券化商品                         0     0     0        0        0
      信用評価調整                        182    2,280      182        145        194
     信用リスク合計                       422,485      77,582      6,207        6,075        6,234
     市場リスク                          0     0     0        0        0
     オペレーショナルリスク－基本表示アプローチ                             3,573      286        302        286
     最低自己資本要件                             81,155      6,492        6,377        6,519
     自己資本比率(合計)                                  23.5  ％      24.1  ％      24.2  ％
     自己資本比率(Tier1資本)                                  21.0  ％      21.6  ％      21.7  ％
     普通株式等Tier1自己資本比率                                  18.1  ％      18.6  ％      18.8  ％
     レバレッジ比率                                   4.1  ％      3.8  ％      3.9  ％
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    (7)  【発行者の属する国等の概況】

    ※  本項に記載した情報は、ノルウェー政府が公表する修正国家予算報告書より抜粋したものであり、発行者は当
    該情報の正確性および完全性について何ら保証するものではない。
       ノルウェー王国
        概要
        ノルウェーはスカンジナビア半島の北西部を占めており、スウェーデン、フィンランドおよびロシアと国境
       を接している。その面積は、北極海に浮かぶスバールバル諸島および沿岸の島々の領土を除くと、323,802平
       方キロメートル(約125,100平方マイル)である。ノルウェーの総人口は、2022年1月1日現在推計5,425,270人で
       あった。ノルウェーの首都でありノルウェー最大の都市であるオスロの人口は2022年1月1日現在699,827人で
       あった。ノルウェーは、欧州の中でも人口密度が最も低い国の一つで、1平方キロメートル当たりの人口は17
       人である。
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        ノルウェーは立憲君主国家であり、憲法の制定は1814年に遡る。権力は、立法機関であり、政府予算の決定
       にも責任を負う国会、行政機関である政府および司法機関である裁判所に分立される。国会は議員定数169で
       あり、その4年の任期中、国王その他により解散されることはない。議会制度は1884年に導入された。
        国際機関への加盟

        国際協力は、ノルウェーの安全保障、経済および繁栄にとって極めて重要である。最近まで、そのような協
       力は当然のものと考えられていたが、現在では、各国が譲歩および協力を通じて共通の課題を解決するために
       国際機関に頼る傾向は弱まっている。同時に、世界は、どの国家も単独では解決できない世界規模の大きな課
       題に直面している。したがって、今後数年間のノルウェーの外交政策の重要な目標は、法的拘束力のある国際
       協力および多国間システムを支援し、それにより共通の課題に対処し、国内および世界の利益を守る能力を強
       化することである。
        ノルウェーはEEAに関する協定の加盟国であり、EU域内の市場に参加している。ノルウェーは国際連合およ
       びその関連組織の設立国の一つである。ノルウェーはまた、1949年以降北大西洋条約機構(NATO)の加盟国であ
       る。ノルウェーはさらに、国際的な自由貿易のパートナーシップである欧州自由貿易連合(EFTA)の加盟国であ
       る。
        ノルウェーは、2021年および2022年に国連安全保障理事会のメンバーに選出されている。ノルウェーは、長
       年にわたる平和と和解の取組みから得られた経験を活かし、安全保障理事会の議題である一見難解な紛争に橋
       をかけ、解決策を模索していく。ノルウェーは理事会において、プーチン大統領によるウクライナへのロシア
       軍派遣の決定を強く非難し、ロシア兵による戦争犯罪を強く繰り返し非難してきた。
        ノルウェーはパレスチナ支援調整委員会(AHLC)の設立メンバーである。AHLCは、パレスチナ人およびパレス
       チナ自治区への国際支援の提供を調整することを主な役割とする組織である。
        ノルウェーは国際通貨基金(IMF)、OECD、国際復興開発銀行(世界銀行)、世界貿易機構(WTO)を含む数々の国
       際機関にも加盟している。ノルウェーはまた、米州開発銀行(IADB)、アフリカ開発銀行(AfDB)、アジア開発銀
       行(ADB)、欧州復興開発銀行(EBRD)、欧州開発銀行評議会(CEB)、北欧投資銀行(NIB)、北欧開発基金(NDF)、北
       欧理事会、北極評議会、北欧プロジェクト基金(Nopef)、北欧環境金融公庫(NEFCO)および太陽に関する国際的
       な同盟(ISA)の加盟国であり、また、アジアインフラ投資銀行(AIIB)の原加盟国である。
        ノルウェーは、環境変化や国境を越えた健康問題等、地球規模の課題解決に今後も貢献していく。ノル
       ウェーは、気候変動に関する政府間パネルや世界保健機関をはじめ、これらの課題に取り組む多くの国際機関
       に加盟している。
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        欧州統合
        1994  年1月1日、当時のEU加盟国およびEFTA加盟国(スイスを除く。)間において、EEA協定が発効した。EEA協
       定は、約450百万人の市場を有する加盟諸国間における物品、人、サービスおよび資本の移動の自由について
       定めている。当該協定は、すべてのEU加盟国ならびにEFTA加盟国であるノルウェー、アイスランドおよびリヒ
       テンシュタインを対象とし、貿易・経済関係の共通の枠組を提供している。四つの自由および競争規則に関す
       る規定を含むEU法の大部分は、EEA協定締結時に組み込まれていた。さらに、本協定は、環境保護、教育、研
       究および技術革新、情報サービス、男女平等、統計、中小企業、文化およびメディア問題、観光、市民保護、
       健康および消費者問題、労働市場問題ならびに社会問題を含む様々な分野での協力の基盤となっている。
        EEA  協定は、EUの意思決定プロセスに参加する権利をEFTA加盟諸国に与えるものではないが、欧州委員会が
       EEA協定に組み込まれる新しい法律の提案を作成している準備段階において、意見を提供することは可能であ
       る。EEA協定は、税制、農業・漁業政策、経済・金融政策、EUの関税同盟等のEU加盟諸国間の協力分野の一部
       については、EFTA加盟諸国に対しその参加を規定していない。
        当該協定には、EUに新たに加盟する国家はEEAにも加盟申請する旨、明記しているため、2004年5月1日、
       2007年1月1日および2013年7月1日のEUの拡大はEEA協定に直接的な影響を及ぼした。2020年2月以後、EFTA加盟
       3ヶ国(アイスランド、リヒテンシュタインおよびノルウェー)およびEU加盟国27ヶ国が参加している。2020年
       の英国のEU離脱後、英国およびノルウェーは貿易協力協定を締結した。
        1996  年12月、アイスランドおよびノルウェーは、EU加盟国13ヶ国で構成する「シェンゲン国家」と呼ばれる
       国々と、参加国へ、または参加国間で人が移動する際の共通規則を定める協定に調印した。1999年5月1日か
       ら、シェンゲン協定はEUの枠組に統合された。ノルウェーおよびアイスランドは、シェンゲン協定がEUに統合
       された後も継続してシェンゲン協定に参加するため、制度的解決に関する合意について交渉してきた。当該合
       意は2001年3月25日付で施行された。
        経済部門、経済発展および経済の展望

        ノルウェー経済は、自由市場の原則と戦略分野における政府による公的保有の面を有する高度に発展した混
       合経済である。ノルウェー経済は、グローバルな景気循環に敏感ではあるものの、数十年にわたり堅調な成長
       を遂げてきた。ノルウェーは他の欧州諸国に比べて生活水準が非常に高く、強く統合された福祉制度を有して
       いる。世界の他の多くの小国諸国と同様、ノルウェーも国際貿易への参加に依存している。
        ノルウェーは、高い労働稼働率および高い生産性を有する国である。自由市場経済をとり多種多様な産業か
       ら構成される社会であるとともに全体的には貿易障壁が低いことは、国全体の高度経済成長に寄与している。
       ノルウェーの経済基盤の大半は、卸売・小売業、銀行業、保険業、エンジニアリング業、輸送業、通信業およ
       び公共サービス産業等のサービス産業により構成されている。
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        過去50年間において、ノルウェーの産業構造は劇的に変化した。概して言えば、第一次および第二次産業か
       ら第三次産業に移行した。農業および製造業は、商店、事務所および機関をはじめとするサービス産業に取っ
       て代わられた。第一次産業は、1970年には全従業員の13％を占めていたが、現在では約2％しか占めておら
       ず、第二次産業は1970年の31％に対し現在では20％となっている。第二次産業の減少は主に製造業に起因す
       る。第三次産業は現在、全雇用の78％を占めているが、1970年は56％であった。医療および社会サービス部門
       は、2021年において604,700人が雇用されており、第三次産業の中では最も重要な部門である。
        石油・ガス産業はノルウェー経済において主要な役割を果たしており、油田の直接保有、エクイノールの政
       府保有株式からの配当、ならびにライセンス交付手数料および税金を通じてノルウェーの社会保障制度への資
       金源を提供している。現在、約150,000人の就業者が、石油部門への供給産業を含め、直接的および間接的に
       海洋エネルギー部門で働いている。ノルウェーの石油部門は2000年以降、石油からガスへと移行しており、主
       に欧州諸国向けの輸出において、ガスの重要性が高まっている。欧州大陸向けのノルウェーのガス輸出は、ロ
       シアのガス輸出への依存度をある程度低減させる。しかしながら、化石エネルギーから低炭素エネルギーへの
       世界的なエネルギー移行は、ノルウェーの石油部門の今後の課題である。ノルウェーは低炭素社会への移行を
       支援する新たなエネルギー政策を模索しなければならない。
        養殖業はもともと沿岸農業の一部であったが、現在ではノルウェー沿岸の主要産業の一つとなっており、
       2020年における生産量は1.49百万トンであった。現在では上位10社の企業が生産量のほぼ70％を占めている。
       養殖業界ではサケが主流であるが、マスの生産量は近年安定している。ノルウェーは、世界第8位の養殖国で
       ある。
        建設業および小売業もまた、長年にわたって力強い成長を遂げてきたノルウェーの他の2つの主要産業であ
       る。2021年の小売業および建設業の就業者数は、それぞれ358,000人および248,500人であった。
        教育部門も、1970年代以降著しく成長し、1970年における90,000人に対し、現在は229,800人が同部門にお
       いて雇用されている。
        ノルウェー政府は、戦略的石油部門(エクイノール)、水力発電によるエネルギー生産(スタットクラフト)、
       アルミニウム生産(ノシュク・ヒドロ)、ノルウェー最大の銀行(DNB)、電気通信プロバイダー(テレノール)
       等、天然資源および戦略的産業に集中した主要な産業部門において保有率の高い地位を維持している。オスロ
       証券取引所における上場企業の時価総額の約35％は政府が管理しており、上位7社の上場企業のうち5社は政府
       が一部保有している。非上場企業を含めると、(主に石油ライセンスの直接保有により)政府の保有割合はさら
       に高い。ノルウェーの国有企業は非農業雇用全体の9.6％を占めており、国有の少数持分を含めると、その割
       合は約13％に上り、OECD諸国の中で最も高い。政府保有株式を有する上場企業および非上場企業はともに市場
       重視の企業であり、高度に自由化された市場経済で活動している。
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        石油・ガス産業は、政府収入および付加価値という観点においてノルウェー最大である。この部門の組織
       は、石油資源の探査、開発および抽出が社会全体のための公共的価値の創造に確実につながるよう、税制、ラ
       イセンス供与および石油会社に対する沖合権益(SDFI)と呼ばれるシステムを通じた政府による直接保有の組合
       せにより設計されている。SDFIは1985年に設立され、多くの油田・ガス田、パイプラインおよび陸上施設にお
       いて国が保有する持分を代表し、エクイノールの株式の67％を保有している。石油産業からの政府収入は政府
       年金基金－グローバル(GPFG)に移管されている。高水準の国有化は、様々な理由により動機付けられてきた
       が、最も重要なのは、天然資源の利用を国が管理したいという意向である。
        2020  年春、ノルウェー経済は、パンデミックにより、第二次世界大戦以来の厳しい状況に陥った。大流行す
       る前の予測では、ノルウェー経済は比較的安定して発展すると予測されていた。とはいえ、ノルウェー経済の
       減速は他の多くの西洋諸国よりも小さいものであった。ノルウェーおよび主要な貿易相手国の人々の包括的な
       ワクチン接種の見通しは、ノルウェー経済の今後の発展に関して楽観的な見方をもたらしている。
        コロナウイルスのパンデミックによる経済への悪影響を受け、拡張的な財政政策および金融政策面での対応
       が必要となった。政府と議会(国会)は、倒産や雇用喪失に伴うコストを削減することを目的として、自宅待機
       規定の拡大、固定費補償制度、納税期限の延長およびその他の企業支援策を含む多くの措置を採用した。これ
       らの措置は、経済活動の水準に応じて自動的に適応される所得セーフティーネットや税制の効果である、いわ
       ゆる自動安定化装置の中で、最も重要である。
        ノルウェーの企業は概して、パンデミックに続くマイナスの打撃に耐えることができる立場にあった。政府
       と議会(国会)は、倒産や雇用喪失に伴うコストを削減することを目的として、自宅待機規定の拡大、固定費補
       償制度、納税期限の延長およびその他の企業支援策を含む多くの措置を採用した。かかる緊急措置は、企業を
       存続させ、解雇件数を抑えることに成功した。企業は高い再構築力を有しており、資本、適格な人的資源およ
       び高品質のインフラストラクチャーを即時に利用できた。パンデミックは、企業に非対称的な打撃を与え、一
       部の部門は活動および収益性の特に急激な低下に苦しんでいる。これらの産業に携わる多くの企業では負債が
       増大し、資本が激減した。低資本かつ見通しが不確実な企業は、投資能力が限定されることが多く、新たなマ
       イナスの経済的打撃の影響を受けやすい。
        パンデミックは社会のデジタル化を加速させた。デジタルサービスが従来よりも大規模に開発および利用さ
       れるようになり、それにより多くの公共部門、民間企業および一般の人々へのパンデミックの悪影響が軽減さ
       れた。在宅勤務が行われ、物品およびサービスの購入はオンラインで行われている。パンデミック後、加速し
       ているデジタル化のペースが減速すると考える理由はない。新たなハイブリッド型のワークライフバランスで
       は、個人のニーズに合わせた労働時間の調整がますます進み、自宅と職場との地理的関係の重要性は低くな
       る。広範なブロードバンドの開発は、地方の雇用発展の基礎を築くであろう。
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        ウクライナでの戦争はノルウェーの貿易相手国の成長見通しを著しく低下させており、ひいてはノルウェー
       経済の勢いも削ぐことになるであろう。国際経済は、エネルギー価格の高騰や物品およびサービスの生産にお
       けるボトルネックによる影響を受けており、ロシアに対する制裁が状況を悪化させている。しかし、ノル
       ウェー経済への影響はユーロ圏経済への影響よりも少なくなる見込みである。これは、ノルウェーのロシアや
       ウクライナとの貿易が他の多くの欧州諸国より少ないという事実に照らして見る必要がある。マイナスの影響
       がこれ以上拡大しないのは、ノルウェーのエネルギー部門が大きいことも一因であり、ノルウェーは世界的な
       エネルギー価格の上昇に伴い、さらなる交易条件による利益を得ることになる。
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      ノルウェー経済における主要数値。名目成長率(1)
                        (単位：十億クローネ)                (単位：％)
                          2021年(2)         2021年(1)       2022年(1、4)

     個人消費                      1,616.9           5.0        9.1
     公共消費                       965.8          3.9        0.7
     総固定投資                       966.4         (0.3)         1.7
     　石油                       178.4         (2.8)        (7.2)
     　ノルウェー本土の企業                       353.5          2.2        6.2
     　住宅                       210.6          2.6        2.1
     　政府                       221.5         (3.1)         1.1
     輸出                      1,722.7           4.8        4.9
     　原油および天然ガス                       861.7          2.8        1.8
     　ノルウェー本土の物品およびサービス                       718.6          5.0        6.7
     輸入                      1,206.5           2.0        9.3
     GDP                      4,144.1           3.9        3.5
     　ノルウェー本土                      3,265.3           4.2        3.6
     雇用の伸び率                                 1.2        3.0
     失業率(LFS、水準)                                 4.4        3.3
     年間賃金上昇率                                 3.5        3.7
     消費者物価指数(CPI上昇率)                                 3.5        3.4
     基調的インフレ(CPI-ATE)                                 1.7        2.5
     1バーレル当たり原油価格
                                      71        99
     (単位：米ドル(3))
     (1)  前年度からの変動率
     (2)  国民経済計算の暫定数値           ( 現行価格    )
     (3)  現行価格
     (4)  予測値
     出典：ノルウェー統計局
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        貿易
        コロナウイルスのパンデミックにより、2020年および2021年上半期の国際貿易が損なわれた。ノルウェーの
       伝統的な製品およびサービスの輸出と輸入は、前年上半期に急激に減少したが、同年下半期には輸送量と特に
       価格が程度の差こそあれ回復した。特に非常に高いガス価格によって収入面での石油およびガスの輸出は前年
       著しく増加し、2021年の貿易黒字は歴史的高水準となった。2021年の経常収支の黒字は、2020年の38十億ク
       ローネと比較して636十億クローネとなった。
        石油およびガスの輸出はともに生産能力によって制限されるため、2021年までのガス価格の上昇は輸出量に
       限定的な影響を与えたに過ぎない。サービスの輸出は、前年上半期の横ばいの成長から同年下半期には大きく
       回復し、2020年のパターンを繰り返した。輸送および輸送サービスは、前年下半期において比較的大きく増加
       した。最大のサービス部門である海運は、2021年に2020年比でおよそ10％増の輸送量を維持した。これは、国
       際貿易の増加を示している。
        季節調整済国民経済計算の数値によると、伝統的な製品の輸出量は2021年第3四半期にわずかに増加した
       後、第4四半期に減少した。エンジニアリング製品および水産物・水産加工品の輸出が減少した一方、石油精
       製製品の輸出は増加した。2020年から2021年にかけて、伝統的な製品の輸出の年単位での伸びは高かった。
        前年第4四半期の製品の季節調整済輸入は減少した。最も減少幅が大きかったのは、年単位でも大きく減少
       している非軍事用の船舶およびボートであった。金属および金属製品の輸入は、前年第3四半期および第4四半
       期ともに減少した。当年下半期における戦闘機6機の受領は、輸入品の増加に貢献した。第2四半期および第3
       四半期の輸入品全体の顕著な増加が、2021年の高成長に寄与した。輸入とみなされるノルウェー人の海外消費
       は、2021年第1四半期および第2四半期における減少後力強く回復し、第3四半期および第4四半期ともに倍増し
       た。当年下半期のサービス輸入全体の成長のほとんどは、海外での消費によるものである。低い水準からの成
       長であるが、それでも2021年のサービス輸入全体は2020年よりも減少した。輸入品の増加は、製品およびサー
       ビスを合わせた輸入の成長の要因にもなった。
        2021年において、輸入製品の価格は、輸入サービスの価格よりも大きく上昇した。2021年に入るとノル
       ウェー・クローネが強まり、輸入価格の上昇を若干抑制した可能性がある。世界的な商品価格の高騰により、
       金属および石油精製製品等の製品群の価格も高騰している。
        製品およびサービスの輸出価格は2021年、特に下半期において力強く上昇した。ガス、石油、石油精製製
       品、電力、金属および養殖魚等の商品を含むノルウェーの重要な輸出製品の世界市場の価格が高騰した。電力
       および天然ガスの輸出価格は最高となり、2021年を通じて数百％上昇した。天然ガスの輸出価格は、前年第3
       四半期において歴史的な高水準に達し、第4四半期にはほぼ倍増した。そのため、ガスはエネルギー単位当た
       りで石油の数倍も高価となり、これは、欧州における気象条件および市況の珍しい組合せに起因するもので
       あった。その他前述のコモディティベースの製品の2021年を通じた輸出価格の上昇は20％超となった。サービ
       スの輸出に係る輸出価格指数は、全体として前年第2四半期から顕著に上昇した。海運は最も大きく貢献して
       おり、2021年最後の3四半期を通して約30％の価格上昇となった。輸送量の伸びと同様、海運価格の上昇は、
       国際貿易が2020年にパンデミックによって急停止した後、2021年に増加したことを示している。
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        ノルウェーの経済は、他の国々と同様、異常で困難かつ非常に不確実な未来に直面している。ロシアのウク
       ライナへの侵攻は、エネルギー価格の上昇という形で既にノルウェーの対外収支に影響を及ぼしているが、ノ
       ルウェーの輸入製品価格には今のところほとんど影響が見られない。ウクライナでの戦争および対ロシア制裁
       の結果、ノルウェーの貿易収入は大幅に増加する見込みであり、これは、ノルウェーの輸出製品価格が輸入価
       格に比べ高くなると予想されることによる。特に高価なエネルギー価格は、2022年のノルウェーに過去最高の
       収入をもたらすと予想されている。
        今後数年間における公社の貿易相手国の市場成長の予想は、当年度に若干下方修正された。ノルウェー統計
       局の予測によると、今年およびその後3年間において、本土の輸出製品は大幅に減少すると予想されている。
       パンデミック時に製品の輸出よりも大きく落ち込んだサービスの輸出は、引続き大幅に増加すると見込まれて
       いるが、今後3年間ではパンデミック前の水準に達することはない。石油およびガスの輸出成長は生産量に制
       約され、高価であっても短期間ではあまり増加することはできない。
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      最終支出およびGDP(2019年基準価格による。)(1)
                                      (単位：百万クローネ)              (単位：％)
                                                    2022年
                                     2020年        2021年
                                                   第1四半期(4)
     家計およびNPISHの最終消費支出(3)                                1,475,350        1,547,250          9.6
      家計最終消費支出                               1,399,898        1,466,263          8.5
       物品                               724,943        766,948         (2.9)
       サービス                               663,908        689,961         16.6
       居住者による国外での直接購入                                27,918        25,377        929.1
       非居住者による直接購入                               (16,871)        (16,024)        195.3
      NPISHの最終消費支出                                 75,452        80,987        29.1
     一般政府最終消費支出                                 883,555        916,794         1.4
      中央政府最終消費支出                                437,404        450,669         0.6
        中央政府－民間                              384,686        396,673         0.5
        中央政府－防衛                               52,718        53,996         1.7
      地方政府最終消費支出                                446,151        466,126         2.1
     総固定資本形成(GFCF)                                 903,710        895,338         2.4

      資源抽出およびパイプライン輸送(GFCF)                                171,482        166,781         (4.3)
      海運業(GFCF)                                 5,625        2,233        N/A
      ノルウェー本土(GFCF)                                726,603        726,325         5.0
       民間企業設備投資(GFCF)                               325,798        332,867         9.5
        資源抽出関連投資(GFCF)                               2,708        2,557        32.5
        その他サービス業(GFCF)                              197,898        209,010         14.4
        工業および鉱業(GFCF)                               47,435        48,608        14.6
        その他物品の製造業(GFCF)                               77,757        72,692        (8.5)
       住宅投資等(家計)(GFCF)                               188,904        190,023         2.4
       一般政府(GFCF)                               211,901        203,434         (0.9)
     貴重品の処分を差し引いた取得                                   158        267     1,476.5
     在庫品増加および統計上の不突合                                  90,245        95,466        67.2
     総資本形成                                 994,113        991,071         14.1
     財・サービスの最終国内支出                                3,353,017        3,455,115          8.7

     ノルウェー本土からの最終需要
                                     3,085,508        3,190,368          6.1
     (在庫品増加を除く。)
     一般政府からの最終需要                                1,095,456        1,120,229          1.0
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                                                    2022年
                                      2020年        2021年
                                                   第1四半期(4)
     輸出合計                                 1,276,402       1,336,505          1.0
      伝統的な製品(輸出)                                 422,840       451,171         (4.4)
      原油および天然ガス(輸出)                                 518,501       533,037         0.0
      船舶、石油プラットフォームおよび航空機(輸出)                                  8,333       13,335        (57.2)
      サービス(輸出)                                 326,728       338,963         12.0
     財・サービスの最終支出                                 4,629,419       4,791,621          6.5

     輸入合計                                 1,091,492       1,116,389          12.7

      伝統的な製品(輸入)                                 717,639       756,633         8.1
      原油および天然ガス(輸入)                                 22,214       19,194        (65.0)
      船舶、石油プラットフォームおよび航空機(輸入)                                 32,766       29,735         7.3
      サービス(輸入)                                 318,872       310,828         32.4
     GDP(市場価格)(2)                                 3,537,927       3,675,232          4.8

     ノルウェー本土GDP(市場価格)(2)                                 2,992,002       3,115,051          5.8
     石油産業および海運業                                  545,925       560,181         (0.8)

     ノルウェー本土GDP(基礎価格)                                 2,601,672       2,704,871          6.2
      ノルウェー本土(一般政府を除く。)(GDP)                                1,929,791       2,006,756          7.4
       工業および鉱業(GDP)                                220,897       227,479         1.3
       その他物品の製造業(GDP)                                361,249       370,815         3.5
       サービス業(GDP)                               1,347,645       1,408,463          9.5
      一般政府(GDP)                                 671,881       698,115         2.7
     製品に対する課税および補助金                                  390,330       410,180         3.4
     (1)  暫定的数値
     (2)  産業別付加価値は基本価格で算出されているのに対し、GDPは市場価格で算出されている。
     (3)  NPISH：対家計民間非営利団体
     (4)  前年同期からの変動率
     出典：ノルウェー統計局
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        財政政策
        2020年3月のパンデミック発生後、ノルウェー政府と議会は、倒産や雇用喪失に伴うコストを削減すること
       を目的として、自宅待機規定の拡大、固定費補償制度、納税期限の延長およびその他の企業支援策を含むいく
       つかの措置を採用した。
        感染防止対策の段階的終了により、2021年下半期にかけて公共消費パターンが正常化した。博物館、図書
       館、映画館等の文化施設の再開、新型コロナウイルス感染症(COVID-19)ワクチン接種、検査、追跡に関連する
       活動の増加がかかる消費を押し上げた。最終均衡予算によると、2021年における石油を除いた構造的な赤字は
       379.3十億クローネであった。
        外部環境の激変にもかかわらず、ノルウェーの経済は現在好転している。経済成長は堅調で、失業率は低
       い。企業は労働力不足の深刻化を訴えており、賃金と物価上昇率は回復しつつある。ノルウェー本土のGDP
       は、2022年に3.6％、2023年に2.3％と、過去10年間の年平均成長率を上回ると予測されている。登録失業率
       は、2022年5月12日付の2022年度修正国家予算によると、2022年に1.8％となると予想されており、2008年の金
       融危機以前から低くなっておらず、今後も低水準が続くと予想される。
        2022年の石油の収益的支出は、合計352.2十億クローネになると予想される。ノルウェー本土の経済価値の
       創成に占める割合で測定すると、2022年の石油支出は、2021年よりも0.5％減少すると予想される。GPFGから
       中央政府予算への振替えは、年初の時点で基金の価値の2.9％であると見積られている。
        政府は、経済の過熱を避け、物価上昇率を抑制し、過度な金利上昇を避けることに重点を置いている。健全
       な経済統治は現在、家計を保護するための重要な手段である。ロシアのウクライナ侵攻を契機に、国防と公安
       の配分が大幅に増加した。政府は、ノルウェーに来る難民が必要な支援を受けられるように努める。
        活発な経済活動下における高額な公共支出は、物価や賃金の上昇を誘発する可能性がある。そのため、ノル
       ウェー中央銀行が以前に発表したよりも急激または急速な金利の引上げが必要となる可能性がある。過度に急
       速な経済成長は、突然の深刻な低迷とそれに伴う高失業率のリスクを増大させる。
        2021年5月12日、政府は2022年度修正国家予算を発表した。政府は、経済への圧迫を軽減するため、多くの
       高額な国家建設プロジェクトの延期を決定し、さらに投資計画の大幅な見直しを行う予定である。堅調な経済
       状況に向けて予算を調整した結果、合計18十億クローネ相当の国家インフラストラクチャー案件およびその他
       の支出が中止または延期された。
        GPFGおよび財政規則は、2001年以来、ノルウェー経済への石油収益および投資収益の段階的導入のための計
       画を打ち出している。政府年金基金法は、石油産業から得られるノルウェーのキャッシュ・フロー純額の全額
       がGPFGに振り替えられること、および議会の決定に従ってのみ基金の資金源を予算に振り替えることができる
       ことを定めている。予算政策の自由度は今後減少し、ウクライナ戦争が将来の予算に与える影響も不透明であ
       る。今のところノルウェーの石油収益は増加しているが、GPFGの価値は低下している。
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        財務大臣は、次のように述べている。「私たちは、税収を賢く管理する責任を強く自覚し、国家資金を可能
       な限り効果的に投資することに重点を置いている。したがって、私たちは高額な国家建設プロジェクトの多く
       を延期することを決定し、また、投資計画の大幅な見直しを行う予定である。これには、オスロの新行政区分
       で計画されているプロジェクトの削減も含まれる。」
        2001年以来、以下の財政上の規則が基金からの引出しの指針となっている(handlingsregelen)。
        ・基金から中央政府予算への振替えは、長期にわたり基金の推定実質収益率に従うこと。
        ・健全な設備稼働率および低い失業率をもたらすため、経済変動を安定させることを大いに重要視するこ
         と。
        財政規則の適用開始時において、GPFGの推定実質収益率は4％に設定されていた。推定実質収益率は2017年
       春に3％に引き下げられた。
      年度予算および政府年金基金の主要数値

                                            (単位：十億クローネ)
                                   2020年       2021年       2022年
      1　年度予算

      石油産業以外の総収益                              1,154.4       1,190.5       1,307.6
      　石油産業からの収益                               134.4       312.2       960.0
      石油産業以外の総支出                              1,288.8       1,502.7       2,267.6

      　石油産業支出                               27.6       24.7       27.0
      GPFGへの振替え前の年度財政黒字                              (263.7)        (81.5)       629.6

      －石油産業からの純収益                               106.8       287.5       933.0
      ＝石油を除く財政黒字                              (370.5)       (369.0)       (303.4)
      ＋GPFGからの振替え                               417.4       390.1       303.4
      ＝年度財政黒字                               46.9       21.1        0.0
       出典：財務省
        金融政策

        金融政策の長期的役割は、金融の安定を維持することである。低く安定したインフレという形で物価を確実
       に安定させることは、高水準の福祉、高水準の雇用および長期にわたる経済成長を促進するために金融政策が
       なし得る最善の貢献である。ノルウェー中央銀行は、政府により定められたガイドラインに基づいた金融政策
       の実施に責任を負っている。実施されている金融政策では、消費者物価の年間インフレ率が、徐々に2％近く
       になることを目標としている。インフレターゲットは、高く安定的な生産および雇用ならびに財政不均衡の蓄
       積の解消に貢献できるよう、将来を見据えた柔軟なものでなければならない。
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        パンデミックによる経済的影響を軽減するため、ノルウェー中央銀行は2020年3月13日から5月7日までの間
       に主要政策金利を3回、合計1.5％ポイント引き下げた。2020年5月7日からの主要政策金利は、過去最低の0％
       となった。ノルウェー中央銀行はまた、パンデミックに対応して、上限がなくかつ満期の変わる特別なFロー
       ンによる融資       (1) を含む複数のその他施策を実施し、銀行に十分な流動性を提供し、主要政策金利が確実に短期
       金融市場金利に適切に反映されるようにした。中央銀行は、米ドル建てのFローンも提供している。
        2021年中の経済の改善を受けて、主要政策金利は2021年9月23日および11月4日に0.25％ポイント引き上げら
       れ、0.50％となった。2022年3月24日のノルウェー中央銀行の金融政策会議では、ノルウェーの経済活動は、
       過去数ヶ月間の抑制策の解除後も引続き上昇していると評価された。雇用はさらに増加しており、設備稼働率
       は通常の水準を上回っているようである。ウクライナでの戦争により、景気の先行きの不透明感が高まってい
       るが、今もなおノルウェー経済は回復が続く見通しである。物価および賃金のインフレは予測を上回り、賃金
       への期待も高まっている。賃金の上昇および輸入品のインフレは、今後、基調的インフレを押し上げると予想
       されている。その結果、主要政策金利は2022年3月に0.75％に引き上げられた。
        ノルウェー中央銀行は、政策金利が2022年6月にさらに引き上げられる可能性が高いことを示唆している。
       予測では、2023年度末までにさらに約2.5％まで引き上げられることが示されている。しかしながら、経済の
       回復およびインフレ期待が弱まった場合は、ノルウェー中央銀行は支援を強化する用意がある。
        十分な資本を有する銀行は、銀行部門が多額の損失を吸収し、企業および個人世帯への貸付を継続するため
       の必須の条件である。銀行は、財政不均衡が蓄積しつつあるかまたは既に蓄積している場合には、カウンター
       シクリカルな資本バッファーを構築し、維持しなければならない。深刻な景気後退が発生し、与信枠の利用機
       会が明らかに低下した場合には、銀行の貸付能力を高めるためにバッファーを引き下げなければならない。
       2020年3月のパンデミックの大流行前、カウンターシクリカルな資本バッファー率は2.5％に設定されていた。
       その後、長期にわたって財政不均衡が蓄積された。2020年3月、政府はノルウェー中央銀行の助言により、カ
       ウンターシクリカルな資本バッファー要件を即座に1.0％に引き下げた。その目的は、銀行の融資実務の引締
       めがパンデミック後のノルウェー経済の低迷を悪化させることを解消するためであった。景気の上昇を受け
       て、バッファー率は2021年6月に1.5％、2021年12月に2.0％に引き上げられた。2022年3月には、カウンターシ
       クリカルな資本バッファーは2.5％に引き上げられた。
        2022年5月20日、ノルウェー中央銀行は2022年の金融インフラストラクチャーに関する報告書を公表した。
       この報告書では、ノルウェーの決済システムは標準化された使いやすいソリューションを特徴としていること
       が主に評価されている。決済コストは他国と比較して低い。
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        基本的な国益および重要なインフラストラクチャーに対する脅威は、ますますサイバーに関連したものに
       なっている。サイバー攻撃は様々な脅威アクターによって利用され、戦争および紛争のツールとなることもあ
       る。ノルウェー中央銀行および金融監督庁は、ノルウェーにおいて、TIBERフレームワーク                                                (2) に従ったサイ
       バーレジリエンス・テストの導入に向けて協力している。かかるテストは2023年に開始される予定である。世
       界的には、金融部門におけるサイバー攻撃に対するレジリエンスを強化する必要があるという幅広い合意がな
       されている。これには、官民の広範な協力が必要である。
        ノルウェー中央銀行は、中央銀行デジタル通貨(CBDC)に一般市民がアクセスできるようにすべきかどうかを
       検討している。現在、ノルウェー中央銀行はCBDC導入の目的および結果についてさらに分析を進めると同時
       に、技術的ソリューションの実験的検査を実施している。
        暗号資産は、現在、通常の決済にはほとんど利用されていないが、他の用途では大きな伸びを見せている。
       公式通貨に対して安定した価値を持つことを目的としたデジタル通貨であるステーブルコインの開発により、
       国内および国境を越えた通常の決済における暗号資産の役割は増加する可能性がある。暗号資産およびその関
       連サービスは一層規制される必要がある。ノルウェー中央銀行はその動向を監視しており、責任ある革新を促
       進する規制に貢献していく予定である。
        現行のEUの銀行のソルベンシー規制(CRR/CRD(資本要求指令)IV自己資本比率要件パッケージ)は2013年に採
       択され、すべての主要事項がノルウェーで実施されている。
        政府年金基金

        政府年金基金は、国民保険制度の下での年金支出を賄うことおよび政府の石油収益の使用に関する長期にわ
       たる検討を支援することをその目的としている。健全な長期運営は、ノルウェーの石油財産が現在および将来
       の世代の両方に恩恵をもたらすことを確実にする手助けをする。政府年金基金の投資目的は、許容範囲のリス
       クで最大限可能な収益を達成することである。基金の運営は、透明性があり、責任があり、費用対効果が高
       く、かつ長期的なパフォーマンスに重点を置くべきである。基金は外交政策や気候変動政策の道具となるべき
       ではないという一般的な政治的合意が存在する。
        GPFGの運営管理は、財務省の定める指令の範囲内で、ノルウェー中央銀行(中央銀行)が行う一方、国民保険
       制度基金(Folketrygdfondet)が政府年金基金－ノルウェー(GPFN)の管理を行っている。
        財務省がGPFGおよびGPFNの投資戦略を定め、それはとりわけベンチマーク指数の構成において反映されてい
       る。GPFNで要求される株式比率は60％である一方、GPFGベンチマークの株式比率は70％である。残りの指数
       は、固定利付債で構成される。
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        2021年における市場の成長は、世界経済がコロナウイルスのパンデミックから回復し、多くの国が力強い成
       長を遂げていることを反映していた。拡張的な金融・財政政策が総需要を押し上げた。さらに、商品価格およ
       びエネルギー価格の上昇は、消費者物価の急騰の一因となった。インフレ率が上昇したこと、および経済成長
       の見通しが明るいことから、多くの国で金融政策の正常化が期待され、主要政策金利の引上げが行われた。こ
       のような展開により、当年度は長期金利が上昇し、世界的に固定利付証券の利益率が低下した。同時に、企業
       収益は2021年にパンデミック前の水準に回復し、世界的に高い資本利益率を記録した。しかし、新たなウイル
       スの発生、インフレ圧力および金融政策の正常化により、株式市場は年間を通じて不安定な状態であった。同
       年下半期は、株価変動の大きさに特徴付けられた。また、部門や国によって大きな違いがあった。エネル
       ギー、金融およびテクノロジーの部門における業績が最も好調で、電気通信、電力、水事業等の金利に敏感な
       部門の業績が最も低調であった。地域別では、北米における利益率が最高であった。GPFGの時価は2021年に
       1,432十億クローネ増加し、12,340十億クローネとなった。この増加は、主に金融市場の好調な利益率の結果
       である。2021年のGPFGの利益率は、基金の通貨バスケットで測定し、投資運用コストを控除する前の値で
       14.5％であった。2021年度末のGPFNの時価は333十億クローネで、年間で41十億クローネ増加したことにな
       る。昨年のGPFNの利益率は、ノルウェー・クローネで測定し、投資運用コストを控除する前の値で14.0％で
       あった。
        2022年第1四半期、GPFGは－4.9％、－653十億クローネに相当する利益率を記録した。第1四半期は、地政学
       的な混乱に特徴付けられ、これは市場にも影響を与えた。株式と債券の両方で利益率はマイナスとなった。
        当四半期中、複数の主要通貨に対してノルウェー・クローネ高となった。為替変動により、基金の評価額は
       171十億クローネ減少した。第1四半期の基金への資金流入は141十億クローネであった。
        2022年3月31日時点の基金の評価額は11,657十億クローネであった。基金の70.9％は株式、26.3％は債券、
       2.7％は非上場の不動産部門、0.1％は非上場の再生可能エネルギーインフラ部門に投資されている。
        政府年金基金法は、基金がその財政目的の範囲内で責任を持って管理されることを求めている。財務省が定
       めた指令に従い、環境、社会およびコーポレートガバナンスへの配慮は、GPFGおよびGPFNの運用の不可欠な部
       分を形成している。この指令は、ノルウェー中央銀行および国民保険制度基金(Folketrygdfondet)に、国際的
       に認められた基準に従った責任ある投資原則を採用するよう求めている。長期的な付加価値および責任ある事
       業活動を提唱することで、責任投資は、許容可能な水準のリスクの下で、可能な限り高いリターンを達成する
       という目標を促進する役割を担っている。ノルウェー中央銀行および国民保険制度基金(Folketrygdfondet)
       は、個々の投資に関する決定を行い、財務省から独立して基金の所有権を行使する。責任投資の枠組みは、特
       に、優れたコーポレートガバナンスおよび責任ある事業活動原則の提唱、国際基準の発展への貢献、関連する
       テーマや課題に関する企業の対話、投資先企業の年次総会での投票で構成されている。ノルウェー中央銀行
       は、責任投資活動の一環として、特に気候、人権、子どもの権利、税金および透明性といった課題に関する考
       えを示した文書を作成した。この文書は、投資先企業の取締役会に向けて作成され、特にノルウェー中央銀行
       と投資先企業の保有に関する対話の基礎として使用されている。国民保険制度基金(Folketrygdfondet)は、特
       に戦略、資本構成および財務目標、腐敗防止、報酬、人権、気候および環境に関する考えを示した企業向け文
       書を作成した。
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        気候や環境への配慮は、長年にわたり、GPFGの投資戦略、責任投資枠組および倫理指針の継続的な開発にお
       いて重要な側面である。ノルウェー中央銀行は、財務省による指令の範囲内で気候リスクを管理している。気
       候リスク評価は、リスク管理、投資決定および積極的保有の不可欠な部分を形成している。ノルウェー中央銀
       行は、この取組みに相当なリソースを割いている。GPFGは財政的な目的を有していること、および基金が特定
       の気候目標の達成に貢献することはノルウェー中央銀行の受任業務の一部ではないことを強調することが重要
       である。このことについては、幅広い政治的コンセンサスが得られている。
        2021年にGPFGの監視・排除企業ガイドライン(倫理指針)が一部改正された。かかる改正の内容は、娯楽用大
       麻を生産する企業の排除基準の導入、国際法の重大かつ組織的な違反に該当する方法で使用される武器の販売
       を対象とする新たな基準の導入および汚職基準の拡大であった。
        ウクライナ戦争後、財務省はノルウェー中央銀行に対し、ロシアへの全投資を直ちに凍結し、GPFGがロシア
       の全保有株式を売却するよう指示した。今後、基金の投資対象からロシアが除外されることとなった。市場が
       正常に機能していないため、現時点では売却を実行することができない。また、売却においては制裁措置や基
       金の利益全般を考慮する必要があり、時間をかけて実行する必要がある。
       政府年金基金

      (単位：十億クローネ)                             2020年       2021年       2022年
      石油産業からのキャッシュ・フロー純額                               106.8       287.5       933.0

      ＋GPFGにおける利息および配当                               217.3       214.1       235.1
      　－年度予算への振替え                               417.4       390.1       303.4

      ＝GPFGにおける黒字                               (93.3)       111.5       864.7
      年度末におけるGPFGの資本             1)
                                    10,907       12,340       12,350
     1)  市場価値。2022年の数値は見積である。
        中央政府借入れ

        ノルウェー政府は、GPFGに貯蓄すると同時に借入れを行う。ノルウェー政府の債務管理については財務省が
       責任を負っているが、運用業務はノルウェー中央銀行に委譲している。ノルウェー中央銀行は、財務省に定め
       られた指令に基づき、政府の借入需要を満たし、政府の未払債務の管理を行う。
        政府は、政府貸付制度の資金を調達し、既存の債務の満期を賄い、政府が十分な現金積立金を有することを
       確保するため、借入れを行う。政府はノルウェー・クローネのみの借入れを行っている。その目的は、可能な
       限り費用を抑えて政府の借入需要を満たすことである。また、政府の借入れは、ノルウェーにおいて十分に機
       能する金融市場の機能維持・発展に寄与することを意図している。
        ほとんどの国では、政府借入れの主な目的は財政赤字の補填である。しかし、ノルウェーでは、石油を除く
       財政赤字はGPFGからの振替えにより補填されるため、借入需要を引き起こさない。
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        政府機関による貸付および貸付制度は、政府借入れによって賄われる。政府借入れによって資金調達される
       政府貸付制度には、ノルウェー国家教育ローン基金、ノルウェー国家住宅銀行、ノルウェー公共サービス年金
       基金の住宅抵当プログラム、およびエクスポート・クレディット・ノルウェーが含まれる。政府は最上級の信
       用格付(AAA)を有しているため、低金利で資金を調達できる。
        政府は、2022年において、最低35十億クローネの一定の流動性に係る準備金を維持しなければならない。か
       かる流動性準備金は、中央政府が日常の支払いをいつでも賄えるようにするためのものである。市場での短期
       の借入れは、政府が常に支払義務を満たすのに十分な資金を確保する。これらの資金はノルウェー中央銀行の
       口座に預金されている。
        政府借入れは、貸付期間が最長1年の政府短期証券および貸付期間が最長10年の固定利付債券の形をとって
       いる。政府債務は市場のリスク・フリー利回り曲線の基礎となるため、政府債務の発行は金融市場の機能を改
       善することができる。政府証券の利回りは、政府が支払義務を果たさない可能性が最小であるため、リスク・
       フリーとみなされることが多い。
        財務省は政府の債務管理の年間限度額を設定している。2022年には、国債の発行上限を100十億クローネと
       定めた。また、政府短期証券残高の上限についても100十億クローネと定めた。
        2021年度末の政府債務の合計は522十億クローネで、そのうち国債は466十億クローネ、政府短期証券は56十
       億クローネであった。
        雇用政策

        雇用政策は、できるだけ多くの者を就労させることによって高度経済成長を支える。高い就業率と低い失業
       率は、政府の主要な経済政策上の目的であり、持続可能な福祉社会を確保するために決定的に重要である。
        ノルウェーにおける雇用は、他の多くの国々と比べて比較的高い水準にある。しかしながら、この20年間で
       ノルウェーの相対的地位は著しく低下している。この期間、労働市場の内部と外部の区別はより鮮明になって
       いる。2000年代に入って以降、若者の雇用が特に弱くなっている。
        ノルウェーは、他のOECD加盟国と比較して、所得の不平等性が少なく、全体的に仕事の質が高い。政府は、
       パートタイムや一時的な労働形態よりもフルタイム労働および正社員雇用契約の拡大を提唱することで、労働
       力の定着の強化および雇用の安定化を図ることを目的としている。
        コロナウイルスの危機は、多くの人々を仕事の機会から排除し、多くの構造的な問題を悪化させる原因と
       なったかもしれない。労働需要は、感染症対策が弛緩して以来、顕著に回復している。しかし、現在失われて
       いる仕事の多くが戻ることはない。今後数年間は、大規模な構造改革が行われる可能性がある。かかる構造改
       革には、従業員および求職者の双方にさらなるスキルが求められる。ノルウェーには、労働市場が直面する課
       題に取り組むための十分な基盤がある。労働市場政策の短期的な主要目標は、パンデミックの結果、労働供給
       が恒久的に減少することを防ぐことである。コロナウイルスの危機の間に職を失った人々または一時休職した
       人々の多くは、ほとんど教育を受けていない人々である。教育および訓練に新しい視点で再び焦点を当て、教
       育部門と教育産業の連携を強化する必要がある。非常に急速な構造改革が行われている世界では、教育システ
       ムを既存の現実に合わせることが重要である。教育システムは、産業との密接な協力の下、当該産業のニーズ
       に基づき、地域の事情に合わせた柔軟なものであるべきである。労働市場への足がかりを得られない若者は、
       労働市場を通じてアクセスできる重要な訓練の場からも排除されるため、負のスパイラルに陥る可能性があ
       る。
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        気候変動政策およびグリーン転換
        気候変動は、我々の世代の主要な課題の一つである。ノルウェーの税務政策は、ノルウェーの温室効果ガス
       排出量を削減させる役割を果たす。政府は、その気候変動政策の基礎を市場主導型の手法および費用対効果の
       高い手法に置く予定である。気候行動計画の主な政策手段は、温室効果ガス排出への課税措置、規制措置、公
       共調達プロセスにおける気候関連の要件提示、気候配慮型選択肢に関する情報公開、新技術開発のための財政
       支援、ならびに研究および刷新を促進するイニシアチブである。
        ノルウェー政府は、2026年までにノルウェーの国際的な気候変動資金への貢献を1.6十億米ドル以上に倍増
       させる予定である。ノルウェーは開発パートナーと協力して、再生可能エネルギーへの移行に必要な資金を援
       助する。私たちは、石炭およびその他の化石燃料を段階的に削減できる投資を支援する。私たちは、発展途上
       国の再生可能エネルギーへの資金提供のために、新たな気候変動投資イニシアチブを立ち上げる予定である。
       私たちはまた、熱帯林を保護し、持続可能な林業および農業を促進するための努力を続けていく。
        ノルウェー政府は、企業、産業およびソーシャルパートナーと協力して私たち全員が再生可能で循環型の持
       続可能な未来への移行を成功させるための支援を行う。この移行は、ノルウェーに変化をもたらす。しかし、
       その目標はさらに先へと進む。ノルウェーは、輸出可能な新しい技術を開発し、輸出することを目標としてい
       る。ノルウェーは、洋上風力発電、グリーン船舶ならびに炭素回収および貯留といった海洋を利用したソ
       リューション開発で主導権を握ることができる立場にある。私たちは、市場の力を活用する。積極的な産業政
       策により、技術が転換点に達するための支援をする。その際、正しい炭素の価格設定が不可欠である。
        金融部門は、その役割を果たさなければならない。ノルウェーの公的年金基金であるGPFGは、世界中に投資
       している世界最大の政府系ファンドである。私たちの目標は、責任ある投資および気候変動リスク管理におい
       て、この基金を主導する存在にすることである。責任ある投資機関として、かかる基金は、投資先企業の排出
       量を正味ゼロにするという全体的かつ長期的な目標に基づき、オーナーシップ業務を行う予定である。
        2022年5月11日、政府は洋上風力発電を推進するための主要なイニシアチブを発表した。この取組みの目標
       は、洋上風力発電を利用して現在のノルウェーの総発電量と同程度の電力を新たに生み出すことである。かか
       るイニシアチブにより、ノルウェー全土の個人および企業の電力へのアクセスを向上させることができる。政
       府は、2040年までにノルウェー国内で30,000メガワットの電力を発電する洋上風力発電のための地域を開放す
       る予定である。これは、現在ノルウェーで生産している電力量にほぼ匹敵する量である。
        コロナウイルスの危機における経済活動の縮小は、直ちに世界の温室効果ガス排出量の減少を引き起こし
       た。今後数年間の排出量がパンデミックの影響をどの程度受けるかは不明である。パンデミックの結果、排出
       量の削減とともに経済成長を実現するという課題は大きく変化していない。かかる危機は私たちをより貧しく
       し、経済出動を減少させた。このことは、気候政策において費用対効果がより重要視される可能性を示唆して
       いる。低排出社会への移行は、気候変動対策技術の開発に大きなビジネスチャンスをもたらす。低排出技術の
       開発は、排出権取引、研究支援および予測可能な規制の枠組を通して促進される。また、公共部門は、その調
       達政策を通じて、需要の創出および拡大において役割を果たす。
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        デジタル化
        パンデミックは社会のデジタル化を加速させた。デジタルサービスが従来よりも大規模に開発および利用さ
       れるようになり、それにより多くの公共部門、民間企業および一般の人々へのパンデミックの悪影響が軽減さ
       れた。在宅勤務が行われ、物品およびサービスの購入はオンラインで行われている。パンデミック後、加速し
       ているデジタル化のペースが減速すると考える理由はない。新たなハイブリッド型のワークライフバランスで
       は、個人のニーズに合わせた労働時間の調整がますます進み、自宅と職場との地理的関係の重要性は低くな
       る。広範なブロードバンドの開発は、地方の雇用発展の基礎を築くであろう。ICTスキルは、デジタル化の
       ペースを維持するためには欠かせない。高度なICTの専門知識を有する外国の従業員にとって、ノルウェーで
       の就労が魅力的になるよう、施策が講じられる予定である。デジタル化、モノのインターネットおよび人工知
       能は、加速する技術革新の第一線を代表するものである。かかる技術は、十分な量の高品質なデータへのアク
       セスに依拠している。政府は、適切なデータ保護対策がされた、多様な分野のデータへのアクセス、共有、利
       用および分析を目的としたナショナル・プラットフォームの設置の必要性について分析する。ノルウェーにお
       けるデータ駆動型の革新を促進すること、巨大国際プラットフォーム企業との激化する競争に対応することが
       肝要となる。
        税務政策

        政府は、成長ならびにグリーン経済への移行、雇用の創出、資源の地理的な再配置および社会的流動性を促
       進してノルウェー経済を再構築することで、持続可能な福祉社会を実現すべく取り組んでいる。税務政策はこ
       れに貢献するものでなければならない。
        政府は、公共財および公共サービスに資金供給し、より効果的な資金配分を行い、ノルウェー企業の状況を
       改善するために税制を利用し、同時に税制のための社会的枠組を確保する。税金は、より環境を配慮した行動
       も促している。したがって、税制の改善は、政府の経済政策の重要な要素を形づくり、経済成長を促進する主
       要な政策措置となる。
        ノルウェーの公的資金による福祉手当は、非常に充実している。多額の収益を創出するには、税制および消
       費税システムが必要となる。今後、いくつかの変化により税金基盤が脆弱になる可能性がある。高齢化によ
       り、賃金および年金の全体的な税金基盤は徐々に弱体化している。多額の税効果が継続しているため、電気自
       動車の段階的導入により税収が減ることとなる。さらに、流動性の上昇およびデジタル化の進展により、法人
       税の税金基盤が圧迫されている。同時に、石油による収益は、徐々に減少していく。
        2022年には、政府は、税務政策の新たな方向性を示す施策を優先する。2022年の新たな税務規則は、総合的
       には強固な再分配および労働意欲の向上を目標としている。
        収入が最低水準の納税者3名のうち2名について、課税額が引き下げられる。納税者の約20％に対する課税額
       はほぼ同額を維持し、一方で13％は課税額が引き上げられる。課税額が引き上げられる納税者のうち、平均増
       加金額は約12,300クローネである。かかる層の平均総所得は、約1百万クローネである。新たな税務規則によ
       り、配当課税および富裕税を賦課されない納税者は、課税額が全体で3.2十億クローネ減少する。
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        上方調整の要因を増やし、法人税を含む限界税を46.7％から49.5％に引き上げたことで、配当課税は縮小し
       た。これにより、賃金税および配当課税の差異が減少し、労働による実質収益を配当収益に置き換えようとす
       るインセンティブが低下する。通勤手当および組合控除の増加は、通勤者および定収入のある組織人へ多大な
       恩恵をもたらす。
        総合すると、収入が750,000クローネを下回る層に対する所得税は減少し、750,000クローネ以上の収入があ
       る層に対する所得税は増加した。
        スタートアップ企業および成長企業が専門知識を有する人材を引き付け、維持できるよう、またより多くの
       者が自身の会社の共同所有者となれるよう、雇用に係るオプション課税制度が改善された。オプションの割当
       ておよび新株予約権の償還による収益のいずれも、従業員の税金負債を生じさせない。利益は、株式取得の際
       に株式収益として課税される。
        政府は、富裕税をより公平なものにするための大きな一歩を踏み出した。資産に基づき担税力が決定され、
       また富裕税は労働収益に対する課税よりも低い資本収益への課税を補完する。多くの資産を有する者は、多く
       の税金を支払うべきである。
        富裕税の変更は、以下のとおりである。
        ・富裕税は、0.85％から0.95％に引き上げられた。
        ・資本および固定資産等に対する評価額が、55％から65％に引き上げられた。
        ・10百万クローネを超過する市場において、一次居住地の評価額は25％から50％に引き上げられた。
        ・別荘の資産価値は、25％上方調整された。
        ・富裕税の基本控除額は、1.50百万クローネから1.65百万クローネに増加した。
        温室効果ガスの非排出量取引制度(ETS)排出量への課税は28％引き上げられ、また2030年において二酸化炭
       素1トンにつき2,000クローネの価額とすることを最終目標としており、かかる目標は議会が承認済みである。
       課税は、排出量削減を達成するための効果的な手段であり、汚染する者が支払う、という原則に沿ったもので
       もある。同時に、政府は、社会的かつ地理的に公平な気候変動への取組みを実施する。そのため、すべての車
       両所有者が支払う道路税は、炭素税の引上分の約65％引き下げられた。
       (1)  ノルウェー中央銀行は、最も短期の金融市場金利を政策金利に近づけることを目的として、銀行準備金を管理してい

         る。これは、様々な形態の市場操作を通じて行われ、中央銀行が銀行システムに準備金を提供すること、または銀行
         システムから準備金を引き出すことのいずれも可能であることを意味する。Fローンは、銀行システムにおける準備金
         の額を増加させる。
       (2)  TIBER-EU    は、脅威インテリジェンスに基づく倫理的レッドチームに関する欧州の枠組みである。これは、当局、事業
         体ならびに脅威インテリジェンスおよびレッドチームのプロバイダーが、制御されたサイバー攻撃を実施することに
         より、協力して事業体のサイバーレジリエンスを検証し向上させる方法に関するEU全域で初めての方針である。
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