クレディ・スイス・ユニバーサル・トラスト（ケイマン）Ⅲ－米国・地方公共事業債ファンド 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）

                                                          EDINET提出書類
                                      クレディ・スイス・マネジメント（ケイマン）リミテッド(E15389)
                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    【表紙】

    【提出書類】                  有価証券届出書

    【提出先】                  関東財務局長
    【提出日】                  令和３年５月31日
    【発行者名】                  クレディ・スイス・マネジメント（ケイマン）リミテッド
                      （Credit     Suisse    Management       (Cayman)     Limited）
    【代表者の役職氏名】                  取締役　　ブライアン・バークホルダー
                      （Director,       Brian    Burkholder）
    【本店の所在の場所】                  ケイマン諸島、ＫＹ１－1104、グランド・ケイマン、ジョージ・
                      タウン、ウグランド・ハウス、私書箱                     309
                      （P.O.    Box  309,   Ugland    House,    George    Town,    Grand    Cayman,
                      KY1-1104,      Cayman    Islands）
    【代理人の氏名又は名称】                  弁護士　　安        達　理
                      　同　　　橋        本　雅    行
                      東京都千代田区大手町一丁目１番１号　
    【代理人の住所又は所在地】
                      大手町パークビルディング
                      アンダーソン・毛利・友常法律事務所外国法共同事業
    【事務連絡者氏名】                  弁護士　　浅        尾　昇    太
                       同　　　中       山　希
                       同　　　土       肥　俊    樹
                       同　　　北       村　健    一
                      東京都千代田区大手町一丁目１番１号
    【連絡場所】
                      大手町パークビルディング
                      アンダーソン・毛利・友常法律事務所外国法共同事業
    【電話番号】                  03 （6775）1000
    【届出の対象とした募集（売                  クレディ・スイス・ユニバーサル・トラスト（ケイマン）Ⅲ－
    出）外国投資信託受益証券に                  米国・地方公共事業債ファンド
    係るファンドの名称】                  (Credit     Suisse    Universal      Trust    (Cayman)     Ⅲ-
                      US  Municipal      Bond   Fund)
    【届出の対象とした募集（売                 　10億米ドル（約1,107億円）を上限とします。
                      （注）米ドルの円貨換算は、2021年３月31日現在の株式会社三菱ＵＦＪ銀行
    出）外国投資信託受益証券の
                         の対顧客電信売買相場の仲値（１米ドル＝110.71円）によります。以
    金額】
                         下、別段の記載がない限り、米ドルの円貨表示はすべてこれによるも
                         のとします。
    【縦覧に供する場所】
                      該当事項ありません。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    第一部【証券情報】

     （１）【ファンドの名称】

       　クレディ・スイス・ユニバーサル・トラスト（ケイマン）Ⅲ－米国・地方公共事業債ファンド
       　(Credit      Suisse    Universal      Trust    (Cayman)Ⅲ-       US  Municipal      Bond   Fund)
        （注）米国・地方公共事業債ファンド（以下「ファンド」といいます。）は、クレディ・スイス・ユニバーサル・ト
           ラスト（ケイマン）Ⅲ（以下「トラスト」といいます。）のシリーズ・トラストです。
     （２）【外国投資信託受益証券の形態等】

       　ファンドの米ドルクラス受益証券（以下「受益証券」または「ファンド証券」といいます。）は記名
       式無額面受益証券です。
       　クレディ・スイス・マネジメント（ケイマン）リミテッド（以下「管理会社」といいます。）の依頼
       により、信用格付業者から提供されもしくは閲覧に供された信用格付、または信用格付業者から提供さ
       れもしくは閲覧に供される予定の信用格付けはありません。
       　受益証券は追加型です。
     （３）【発行（売出）価額の総額】

          10 億米ドル（約1,107億円）を上限とします。
        （注１）ファンドは、ケイマン諸島の法律に基づいて設立されていますが、受益証券は米ドル建てのため、以下の金
            額表示は別段の記載がない限り米ドル貨をもって行います。なお、かかる表示通貨を「基準通貨」といいま
            す。
        （注２）本書の中で金額および比率を表示する場合、四捨五入しています。したがって、合計の数字が一致しない場
            合があります。また、円貨への換算は、本書の中でそれに対応する数字につき所定の換算率で単純計算のう
            え、必要な場合四捨五入してあります。したがって、本書中の同一情報につき異なった円貨表示がなされて
            いる場合もあります。
     （４）【発行（売出）価格】

          各受益証券１口当たりの発行価格は、関連する取引日（以下に定義されます。）に適用される受益
        証券１口当たり純資産価格
         （注）発行価格は下記（８）記載の申込取扱場所に照会することができます。
     （５）【申込手数料】

         日本国内における申込手数料はありません。条件付後払い販売手数料については、下記「第二部
        ファンド情報        – 第１   ファンドの状況         – ４  手数料等及び税金          – （２）買戻し手数料」をご参照くだ
        さい。
     （６）【申込単位】

       　１口以上１口単位
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     （７）【申込期間】
     　　　　2021年６月１日（火曜日）から2022年５月31日（火曜日）まで
        （注１）申込期間は、その期間の終了前に有価証券届出書を提出することにより更新されます。
        （注２）申込みの取扱いは国内営業日（以下に定義します。）に行われ、日本における販売会社の申込締切時間（日
            本時間午後３時）までとします。
        （注３）上記時刻以降の申込みは、翌国内営業日の申込みとして取り扱われます。
     （８）【申込取扱場所】

       　株式会社三井住友銀行
       　東京都千代田区丸の内一丁目１番２号
        （以下「三井住友銀行」、「販売会社」または「日本における販売会社」といいます。）
        （注）　日本における販売会社の本店および支店において、申込みの取扱いを行います。
     （９）【払込期日】

        　投資家は、国内約定日から起算して４国内営業日までに、販売会社に対して、申込金額を支払うも
        のとします。なお、販売会社の定めによるところより、上記の払込日以前に申込金額の支払いが求め
        られることがあります。
        　「国内約定日」とは、購入または買戻しの注文の成立を日本における販売会社が確認した日（通常、
        取引日の翌国内営業日）をいいます。以下同じです。
        　「取引日」とは、各ファンド営業日および／またはファンドについて管理会社が随時決定するその他
        の日をいいます。以下同じです。
        　「国内営業日」とは、東京の証券取引所が取引を行う日および東京の銀行が営業を行う日（土曜日お
        よび日曜日を除きます。）ならびに／またはファンドに関して管理会社が随時決定することのできるそ
        の他の日をいいます。以下同じです。
        　「ファンド営業日」とは、ニューヨーク証券取引所およびロンドン証券取引所が取引を行う日ならび
        に東京、ロンドンおよびニューヨークの銀行が営業を行う日（土曜日、日曜日および毎年12月24日を除
        きます。）ならびに／またはファンドに関して管理会社が随時決定することのできるその他の日および
        その他の場所におけるその他の日をいいます。以下同じです。
     （１０）【払込取扱場所】

       　株式会社三井住友銀行
       　東京都千代田区丸の内一丁目１番２号
     （１１）【振替機関に関する事項】

       　該当事項ありません。
     （１２）【その他】

     （イ）申込証拠金はありません。
     （ロ）引受等の概要
        ①　三井住友銀行は、管理会社との間の、2016年10月21日付で締結の日本における受益証券の販売お
         よび買戻しに関する契約に基づき、受益証券の募集を行います。
        ②　管理会社は、クレディ・スイス証券株式会社（以下「代行協会員」といいます。）をファンドに
         関して代行協会員に指定しています。
        （注）「代行協会員」とは、外国投資信託の受益証券の発行者と契約を締結し、受益証券１口当たり純資産価格の公
           表を行い、またファンドに関する財務書類その他の書類を受益証券を販売する日本の証券会社または銀行に配
           布する等の業務を行う協会員をいいます。
     （ハ）申込みの方法
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        　受益証券の申込みを行う投資者は、日本における販売会社と外国証券の取引に関する契約を締結し
        ます。このため、日本における販売会社は、「外国証券取引口座約款」その他所定の約款（以下「口
        座約款」といいます。）を投資者に交付し、投資者は、当該口座約款に基づく取引口座の設定を申し
        込 む旨を記載した申込書を提出します。申込金額は、米ドル貨または円貨により支払うものとしま
        す。円貨で支払う場合における外貨と円貨との換算は、日本における販売会社が決定するレートによ
        ります。買戻代金についても同じです。
     （ニ）日本以外の地域における発行
        　日本以外の地域における販売は行われません。
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    第二部【ファンド情報】

    第１【ファンドの状況】

      １【ファンドの性格】

       （１）【ファンドの目的及び基本的性格】
        ａ．ファンドの目的、信託金の限度額および基本的性格
         　ファンドの投資目的は、米国の地方債（以下「米国地方公共事業債」といいます。）に間接的に
         投資を行うことで、インカムゲインおよびキャピタルゲインを得ることです。ファンドは、ミュニ
         シパル・コア・ファンド（米ドルクラス）（以下「投資対象ファンド」といいます。）に、ファン
         ドの資産をおおむね全て投資することで、その投資目的を達成することを目指します。投資対象
         ファンドは、ケイマン諸島のアンブレラ・ユニット・トラストである、インカム・インベストメン
         ト・トラストのシリーズ・トラストです（以下「投資対象ファンドトラスト」といいます。）。
         ファンドは、現金（米ドル）および金融市場証券（コマーシャル・ペーパー、譲渡性預金証書およ
         び国債を含みますがこれらに限定されません。）を保有することもできます。信託金の上限額は、
         上限10億米ドルです（ただし、管理会社が受託会社と協議の上、その裁量により信託金額の金額に
         達してない状況でも募集の停止を行う場合があります。）。
        ｂ．ファンドの特色
          ファンドは、受託会社および管理会社の間で締結された2013年12月２日付の基本信託証書（その
         後の改正を含みます。）（以下「基本信託証書」といいます。）および2016年10月３日付の補遺信
         託証書（以下「補遺信託証書」といい、基本信託証書とあわせて「信託証書」といいます。）に従
         い組成されたユニット・トラストです。ファンドは、ケイマン法に基づき組成されたオープン・エ
         ンド型のユニット・トラストです。
         　信託証書に基づき、クレディ・スイス・マネジメント（ケイマン）リミテッドがファンドの管理
         会社に任命されています。管理会社は当該信託証書の条件に従って、ファンドの為に受益証券の発
         行および買戻しを行う権限を有し、ファンド資産の管理・運用を行う責任を負います。
         　管理会社はケイマン諸島の会社法（その後の改正を含みます。）                                    （以下に定義されます。）              に
         従って、2000年１月４日に登記および設立されました（登記番号95497）。管理会社は無期限に設立
         されています。
      （２）【ファンドの沿革】

         2000  年１月４日　管理会社の設立
         2013  年12月２日　基本信託証書締結
         2014  年７月１日　修正信託証書締結
         2014  年11月24日　修正信託証書締結
         2014  年12月29日　修正信託証書締結
         2016  年10月３日　補遺信託証書締結
         2016  年11月16日　ファンドの運用開始
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       （３）【ファンドの仕組み】
       ①　ファンドの仕組み
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       ②　管理会社とファンドの関係法人の名称、ファンドの運営上の役割および契約等の概要
                    ファンド運
          名称                             契約等の概要
                    営上の役割
     クレディ・スイス・マネ               管理会社         受託会社との間で締結された信託証書に、ファンド資

     ジメント（ケイマン）リ                       産の管理および投資業務、受益証券の発行ならびに
     ミテッド                       ファンドの終了について規定しています。
     (Credit    Suisse
     Management
     (Cayman)     Limited)
     エリアン・トラスティ               受託会社         管理会社との間で締結された信託証書に、上記に加
     （ケイマン）リミテッド                       え、ファンドの資産の保管およびファンドの資産の運
     （Elian     Trustee                  用について規定しています。
     (Cayman)     Limited）
     ブラウン・ブラザーズ・               保管会社         2016年10月17日付で受託会社との間で締結の保管契約

                            （注１）
     ハリマン・アンド・コー               管理事務代行            において、保管会社の業務について規定してい
                    会社
     (Brown    Brothers
                            ます。
     Harriman     & Co.)                 2016年10月17日付で受託会社との間で締結の管理事務
                                 （注２）
                            代行契約        において、ファンドの管理事務につい
                            て規定しています。
     クレディ・スイス証券株               代行協会員         2016年10月６日付で管理会社との間で締結の代行協会
                                （注３）
     式会社                       員契約       において、代行協会員として提供する業
                            務について規定しています。
     株式会社三井住友銀行               日本における         2016年10月21日付で管理会社との間で締結の受益証券
                                    （注４）
                    販売会社         販売・買戻契約            において、日本における販売会
                            社として提供する業務について規定しています。
     クレディ・スイス・イン               報酬代行会社         2016年10月21日付で受託会社との間で締結の報酬代行
                                   （注５）
     ターナショナル                       会社任命契約           において、ファンドに代わって行
     （Credit     Suisse
                            う運営経費の支払いについて規定しています。
     International）
     三井住友DSアセットマネ               投資運用会社         2016年10月21日付で管理会社および受託会社との間で

                                       （注６）
     ジメント株式会社                       締結の投資運用契約              において、投資運用業務お
                            よび管理会社代行サービス業務について規定していま
                            す。
      （注１）保管契約とは、受託会社によって任命された保管会社が、ファンドに対し保管業務を提供することを約する契約
          です。
      （注２）管理事務代行契約とは、管理事務代行会社がファンドに関する日々の管理事務業務を提供することを約する契約
          です。
      （注３）代行協会員契約とは、管理会社によって任命された代行協会員が、ファンドに対し、受益証券に関する日本語の
          目論見書の日本における協会員である販売会社への送付、受益証券１口当たり純資産価格の公表ならびに日本法
          および／または日本証券業協会により要請されるファンドの財務書類の備置等の業務を提供することを約する契
          約です。
      （注４）受益証券販売・買戻契約とは、管理会社によって任命された日本における販売会社が、日本における受益証券の
          販売および買戻業務を提供することを約する契約です。
      （注５）報酬代行会社任命契約とは、受託会社と報酬代行会社との間で、ファンドの運営経費の支払代行業務について規
          定した契約です。
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      （注６）投資運用契約とは、管理会社、受託会社および投資運用会社との間で、投資運用業務および管理会社代行サービ
          ス業務を提供することを約する契約です。
       ③　管理会社の概況

       管理会社：          クレディ・スイス・マネジメント（ケイマン）リミテッド
                 （Credit     Suisse    Management       (Cayman)     Limited）
       1.  設立準拠法         管理会社は、ケイマン諸島会社法（その後の改正を含みます。）（以下
                 「会社法」といいます。）に準拠します。
       2.  事業の目的         管理会社の事業の目的には、定款に規定される以外の制限はなく、投資信
                 託の管理会社として行為することに何ら制限はありません。
                 管理会社の主たる目的は、投資信託等の管理業務を行うことです。
       3.  資本金の額         管理会社の2021年３月末日現在の資本金の額は、額面１米ドルの株式
                 735,000株に分割される735,000米ドル（約8,137万円）です。
       4.  沿革         2000  年１月４日設立
       5.  大株主の状況         クレディ・スイス（香港）リミテッド                                  735,000    株
                 （香港、クーロン、オースティン・ロード・ウェスト１番、                                  （100％）
                 インターナショナル・コマース・センター88階）
      （注）米ドルの円貨換算は、2021年３月31日現在の株式会社三菱ＵＦＪ銀行の対顧客電信売買相場の仲値（１米ドル＝
         110.71円）によります。以下、別段の記載がない限り、米ドルの円貨表示はすべてこれによるものとします。
       （４）【ファンドに係る法制度の概要】

        （ⅰ）準拠法の名称
          　ファンドは、ケイマン諸島の信託法（その後の改正を含みます。）（以下「信託法」といいま
          す。）に基づき設立されています。ファンドは、また、ケイマン諸島のミューチュアル・ファン
          ド法（その後の改正を含みます。）（以下「ミューチュアル・ファンド法」といいます。）によ
          り規制されています。
        （ⅱ）準拠法の内容
          ①　信託法
           　ケイマン諸島の信託の法律は、基本的には英国の信託法に従っており、英国の信託法のほと
           んどの部分を採用しており、この問題に関する英国判例法のほとんどを採用しています。さら
           に、信託法は、英国の1925年受託者法を実質的に基礎としています。投資者は、受託会社に対
           して資金を払い込み、投資者（受益者）の利益のために投資運用会社はこれを運用します。各
           受益者は、信託資産持分比率に応じて権利を有します。
           　受託会社は、通常の忠実義務に服し、かつ受益権者に対して説明の義務があります。その機
           能、義務および責任の詳細は、ユニット・トラストの信託証書に記載されます。
           　大部分のケイマン諸島籍のユニット・トラストは、免税信託として登録申請されます。その
           場合、信託証書、ケイマン諸島の居住者またはケイマン諸島を本拠地とする者を（限られた一
           定の場合を除き）受益者としない旨宣言した受託会社の法定の宣誓書が登録料と共に信託登記
           官に届出されます。
           　免税信託の受託会社は、受託会社、受益者、および信託財産が50年間課税に服さないとの約
           定を取得することができます。
           　信託は、150年まで存続することができ、一定の場合は無期限に存続できます。
           　免税信託は、信託登記官に対して、当初手数料および年次手数料を支払わなければなりませ
           ん。
          ②　ミューチュアル・ファンド法
           　下記「監督官庁の概要」の記載をご参照下さい。
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       （５）【開示制度の概要】
        Ａ．ケイマン諸島における開示
         ①　ケイマン諸島金融庁（以下「ＣＩＭＡ」といいます。）への開示
          　ファンドは、英文目論見書を発行しなければなりません。英文目論見書は、受益証券について
          すべての重要な内容を記載し、投資者となろうとする者がファンドに投資するか否かについて十
          分な情報に基づく決定をなしうるために必要なその他の情報を記載しなければなりません。英文
          目論見書は、ファンドについての詳細を記載した申請書とともにＣＩＭＡに提出しなければなり
          ません。
          　ファンドは、ＣＩＭＡが承認した監査人を選任し、会計年度終了後６か月以内に監査済会計書
          類を提出しなければなりません。監査人は、監査の過程において、ファンドに以下の事由がある
          と信ずべき理由があることを知ったときはＣＩＭＡに報告する法的義務を負っています。
           （ⅰ）　弁済期に債務を履行できないであろうこと。
           （ⅱ）　投資者または債権者に有害な方法で自発的にその事業を遂行しもしくは事業を解散
                し、またはその旨意図していること。
           （ⅲ）　会計を適切に監査しうる程度に十分な会計記録を備置せずに事業を遂行し、または遂
                行しようと意図していること。
           （ⅳ）　欺罔的または犯罪的な方法で事業を遂行し、または遂行しようと意図していること。
           （ⅴ）　次項を遵守せずに事業を遂行し、または遂行しようと意図していること。
               ・ミューチュアル・ファンド法またはこれに基づく規則
               ・ケイマン諸島金融庁法（その後の改正を含みます。）
               ・マネー・ロンダリング防止規則（その後の改正を含みます。）
               ・免許の条件
           ファンドの監査人は、ケーピーエムジー　ケイマン諸島(KPMG,                                  Cayman    Islands)です。
          　ファンドは毎年５月31日までには前年の11月30日に終了する会計年度の監査済会計書類をＣＩ
          ＭＡに提出します。
         ②　受益者に対する開示
          　ファンドの会計年度は、毎年11月30日に終了します。ファンドの最初の会計年度は、2017年11
          月30日に終了する期間です。監査済財務書類は、国際会計基準に従い作成され、通常、各会計年
          度末後に可能な限り速やかに受益者に送付されます。また、ファンドの未監査の財務書類は、会
          計年度の半期末後に可能な限り速やかに受益者に交付されます。投資信託及び投資法人に関する
          法律（昭和26年法律第198号）（以下「投信法」といいます。）に定義される運用報告書は、受益
          者に交付されます。
        Ｂ．日本における開示
         ①　監督官庁に対する開示
         （ⅰ）金融商品取引法上の開示
          　管理会社は、日本における１億円以上の受益証券の募集をする場合、有価証券届出書を関東財
          務局長に提出しなければなりません。投資者およびその他希望する者は、金融商品取引法に基づ
          く有価証券報告書等の開示書類に関する電子開示システム（ＥＤＩＮＥＴ）等において、これを
          閲覧することができます。
          　受益証券の日本における販売会社または販売取扱会社は、交付目論見書（金融商品取引法の規
          定により、あらかじめまたは同時に交付しなければならない目論見書をいいます。）を投資者に
          交付します。また、投資者から請求があった場合は、請求目論見書（金融商品取引法の規定によ
          り、投資者から請求された場合に交付しなければならない目論見書をいいます。）を交付しま
          す。管理会社は、その財務状況等を開示するために、各事業年度終了後６か月以内に有価証券報
          告書を、また、各半期終了後３か月以内に半期報告書を、さらに、ファンドに関する重要な事項
          について変更があった場合にはそのつど臨時報告書を、それぞれ関東財務局長に提出します。投
          資者およびその他希望する者は、これらの書類をＥＤＩＮＥＴ等において閲覧することができま
          す。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
         （ⅱ）投資信託および投資法人に関する法律上の届出等
          　管理会社は、ファンドの受益証券の募集の取扱い等を行う場合、あらかじめ、投信法に従い、
          ファンドにかかる一定の事項を金融庁長官に届け出なければなりません。また、管理会社は、
          ファンドの信託証書を変更しようとするとき等においては、あらかじめ、変更の内容および理由
          等を金融庁長官に届け出なければなりません。さらに、管理会社は、ファンドの資産について、
          ファンドの各計算期間終了後遅滞なく、投信法に従って、運用状況の重要な事項を記載した交付
          運用報告書と、より詳細な事項を記載した運用報告書（全体版）を作成し、金融庁長官に提出し
          なければなりません。
         ②　日本の受益者に対する開示
          　管理会社は、信託証書を変更しようとする場合であって、その変更の内容が重大である場合等
          においては、あらかじめ、日本の知れている受益者に対し、変更の内容および理由等を書面を
          もって通知しなければなりません。
          　管理会社からの通知等で受益者の地位に重大な影響を及ぼす事実は日本における販売会社また
          は販売取扱会社を通じて日本の受益者に通知されます。
          　上記のファンドの交付運用報告書は、日本における販売会社を通じて知れている日本の受益者
          に交付されます。また、運用報告書（全体版）は代行協会員のホームページにおいて電子的方法
          により提供されます。
       （６）【監督官庁の概要】

        　ファンドは、ミューチュアル・ファンド法に基づき規制されます。受託会社（信託会社および投資
        信託管理会社としてＣＩＭＡに認可されたインタートラスト・コーポレート・サービシズ（ケイマ
        ン）リミテッドの被支配子会社）は、ケイマン諸島内にファンドの主たる事務所を提供することに同
        意しており、このため、ファンドはミューチュアル・ファンド法の第４(１)(b)条に基づき規制されま
        す。ＣＩＭＡは、ミューチュアル・ファンド法を遵守させる監督権限および強制力を有しています。
        ミューチュアル・ファンド法に基づく規制は、所定の事項および監査済財務書類をＣＩＭＡに毎年提
        出することを求めています。規制された投資信託として、ＣＩＭＡは、いつでも受託会社に、ファン
        ドの財務書類の監査を行い、同書類をＣＩＭＡが特定する一定の期日までにＣＩＭＡに提出するよう
        指示することができます。ＣＩＭＡの要求に応じない場合、受託会社は高額の罰金に服し、ＣＩＭＡ
        は裁判所にトラストの解散を請求することができます。
        　規制されたミューチュアル・ファンドが、その義務を履行できなくなる可能性がある場合、投資者
        や債権者の利益を害する方法で業務を遂行もしくは遂行を企画し、もしくは任意解散を行おうとして
        いる場合、規制されたミューチュアル・ファンドの管理と運営が適正に行われていない場合、または
        規制されたミューチュアル・ファンドの運営者の地位にある者が、この地位を保有するのに適当な人
        物でないことを確認した場合、ＣＩＭＡは、一定の措置を取ることができます。ＣＩＭＡの権限に
        は、受託会社の交替を要求すること、ファンドの適切な業務遂行について受託会社に助言を与える者
        を任命すること、またはファンドの業務監督者を任命すること等が含まれます。ＣＩＭＡは、その他
        の権限（その他措置の承認を裁判所に申請する権限を含みます。）を行使することができます。
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      ２【投資方針】
       （１）【投資方針】
        ①　投資目的および投資方針
         Ⅰ．投資目的
          ファンドの投資目的は、米国地方公共事業債に間接的に投資を行うことで、インカムゲインおよ
         びキャピタルゲインを得ることです。ファンドは、投資対象ファンドに、ファンドの資産をおおむ
         ね全て投資することで、その投資目的を達成することを目指します。投資対象ファンドは、ケイマ
         ン諸島のアンブレラ・ユニット・トラストである投資対象ファンドトラストです。ファンドは、現
         金（米ドル）および金融市場証券（コマーシャル・ペーパー、譲渡性預金証書および国債を含みま
         すがこれらに限定されません。）を保有することもできます。
    　　　　　投資運用会社は、投資対象ファンドを構成するファンドのポートフォリオ部分ならびに現金（米
         ドル）および金融市場証券（以下「サブアドバイズド・ポートフォリオ」といいます。）につい
         て、日常的な投資の意思決定を行い、継続的な監視責任を担っています。
         　ポートフォリオのヘッジその他の目的において、受託会社は、管理会社の助言のもと、スワッ
         プ・カウンターパーティーとしての立場でクレディ・スイスの事業体（クレディ・スイス・イン
         ターナショナルを含みます。）との間でスワップ取引を行うことができ、また、クレディ・スイス
         の事業体（クレディ・スイス・インターナショナルを含みます。）が発行した社債をファンドの勘
         定で購入することができます。
          サブアドバイズド・ポートフォリオは、毎月一定額の収益を発生させる場合があります。当該収
         益を分配日（以下に定義されます。）ごとに受益者に分配することを意図しています（下記
         「（４）分配方針」に詳細を記載）。
         投資対象ファンドの選定に適用する投資ガイドライン

          管理会社は、サブアドバイズド・ポートフォリオを管理し、監視するための自由な裁量　を有す
         る投資運用会社として、三井住友DSアセットマネジメント株式会社（以下「投資運用会社」といい
         ます。）を任命します。投資運用会社は、以下に記載した選定基準および投資制限に従って、サブ
         アドバイズド・ポートフォリオの運用を行います。
          投資運用会社は、ファンドの勘定で、以下に投資を行うことができます。
          (a)  　投資対象ファンド、および
          (b)  　米ドル（現金）および金融市場証券（コマーシャル・ペーパー、譲渡性預金証書および国債
            を含みますがこれらに限定されません。）。疑義を避けるために付言すると、オーバーナイト
            の現金残高は、保管会社のスイープビークルで保有されることがあります。
           投資運用会社はショートポジションを取ってはならず、また投資判断の実施およびキャッシュフ
         ロー管理のためにデリバティブを使用してはならず、さらにファンドの勘定で借入れを行ってはな
         りません。
           投資運用会社は、一般的に以下のガイドラインに従ってサブアドバイズド・ポートフォリオの運
         用を行うものとします。
           原則として、投資運用会社は、純資産総額の大半を投資対象ファンドに投資します。純資産総額
         とは、受託会社の指揮監督の下、英文目論見書および英文目論見書補遺に従い、管理事務代行会社
         によって計算されるファンドの資産からファンドの負債を控除した額をいいます。純資産総額は、
         特に、管理事務代行会社によって決定される投資対象ファンドの価値に基づき、各評価日に計算さ
         れます。
    　　　　　投資対象ファンドの米ドルクラスは米ドル建てであり、他の通貨へのヘッジは行われません。投
         資運用会社は、米ドル建て以外の資産への投資は行いません。
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          II.  　投資対象ファンドに関する情報









          投資対象ファンドの投資目的
           ミュニシパル・コア・ファンドの投資目的は、主として米国の地方債に投資を行うことで、イン
          カムゲインおよびキャピタルゲインを得ることです。
          投資対象ファンドの投資方法

           ミュニシパル・コア・ファンドの目論見書には、ミュニシパル・コア・ファンドの投資目的を果
          たすため、ミュニシパル・コア・ファンドの投資運用会社であるニューバーガー・バーマン・イン
          ベストメント・アドバイザーズ・エル・エル・シー（以下「ＮＢ」といいます。）は、深いファン
          ダメンタルなボトムアップ分析とマクロ投資原則を複合的に組み合わせたものを利用し、格付がＢ
          ａａ３／ＢＢＢ－以上かつ米国にある地方自治体が発行する債券に投資を行うと記載されていま
          す。投資の際は、ミュニシパル・コア・ファンドは格付の高い有価証券（ムーディーズ、スタン
          ダード・アンド・プアーズおよびフィッチの最高格付がＢａａ３／ＢＢＢ－以上であるもの）を保
          有することを予定しています。ＮＢは、その裁量により、市況に応じて、信用格付がＢａ１／ＢＢ
          ＋以下にまで低下した有価証券は売却します。
    　　　　　ミュニシパル・コア・ファンドは、本書には記載していない投資方針を実施する可能性がありま
          すが、ミュニシパル・コア・ファンドの投資目的に鑑みて投資方針が適切であるとＮＢが考えるも
          のを実施します。ミュニシパル・コア・ファンドは、随時、現金、現金同等物、その他短期債また
          はＭＭＦにおいて一時的または防御的なポジションを取る場合があります。かかる一時的または防
          御的なポジションは、ミュニシパル・コア・ファンドの投資目的の達成を妨げることがあります。
           地方債には、米国の州、その下級行政機関、官庁もしくは機関、または米国領土もしくは領地
          （グアム、米国バージン諸島、プエルトリコ、これらの下級行政機関および公営企業など）が発行
          した証券が含まれます。商品は各種ありますが、一般財源債、レベニュー債、民間事業債、アン
          ティシペイション・ノートおよび非課税コマーシャル・ペーパーが含まれます。一般財源債は、発
          行する政府組織による完全なる課税権が担保となります。レベニュー債は、特定のプロジェクト、
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          施設または税金による収益のみが担保となります。民間事業債は、民間が運営する様々な施設の資
          金調達のために公共当局またはその代理人が発行するもので、通常はこれらの施設の収益（もしあ
          れ ば）のみに支えられます。政府や公共当局の信用による担保はありません。アンティシペイショ
          ン・ノートは、債券発行または税金その他収益源による将来的な収入を見込んで地方自治体が発行
          するもので、これらの債券収入、税金または収益により支払われます。非課税コマーシャル・ペー
          パーは、短期的な資本需要または運営需要の資金調達を助けるために地方自治体が発行するもので
          す。
          投資対象ファンドの投資制限

           地方公共事業債の発行体／発行種別制限
           ・ＮＢは主に、米国にある地方自治体が発行する一般財源債およびレベニュー債に投資を行いま
            す。
           ・ＮＢは、米国外の地方自治体が発行する債券には投資を行いません。
           地方公共事業債の格付制限
           ・ガイドラインを遵守するため、すべての債券は、ムーディーズ、スタンダード・アンド・プ
            アーズまたはフィッチによる格付を取得しなければなりません。他の格付機関の使用は認めら
            れません。
           ・各証券につき、当該証券が本書の制限を満たしているかを判断する際に、ＮＢは、上記３つの
            格付機関のうち最高格付を使用しなければなりません。当該証券が１社のみに格付されている
            場合は、かかる格付を使用するものとします。
           ・すべての債券は、当該債券の購入時の最高格付がＢａａ３／ＢＢＢ－以上でなければなりませ
            ん。
           ・投資対象ファンドの加重平均ポートフォリオ格付は、Ａ３／Ａ－以上でなければなりません
            （各証券につき、ムーディーズ、スタンダード・アンド・プアーズ、フィッチの最高格付を使
            用します。）。
           ・証券が格下げその他の理由によりＢａ１／ＢＢ＋または格付なしとなった場合、当該証券は、
            原則として、市況に応じて価格が商業上合理的かつ現実的であるとＮＢが考えるタイミングで
            売却されます。
          投資対象ファンドによるデリバティブの利用

            ＮＢは、為替予約および通貨ヘッジに使用されるこれに類するデリバティブ商品を除　き、投
          資対象ファンドの受託者であるブラウン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパニー（ケイ
          マン）リミテッド（以下「投資対象ファンド受託会社」といいます。）の事前承諾がある場合に
          のみデリバティブを利用できます（かかる承諾は、投資対象ファンドの受益者による決議で承認
          された場合のみに付与されます。）。
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          追加制限
           ・投資対象ファンドの修正デュレーションは、ＮＢの評価により、３年から10年の範囲としま
             す。
           ・レバレッジ（証券の貸付および買戻契約を含みます。）および空売りは禁止されています。
       （２）【投資対象】








        　上記「(１)        投資方針」をご参照下さい。
       （３）【運用体制】

        　管理会社は、取締役会を随時開催し、投資運用の状況について報告を行うとともに、受託会社であ
        るエリアン・トラスティ（ケイマン）リミテッド、管理事務代行会社および保管会社であるブラウ
        ン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・コー、報酬代行会社であるクレディ・スイス・インターナショ
        ナルならびに投資運用会社である三井住友DSアセットマネジメント株式会社の社内管理体制、内部管
        理手順等の定期的確認を行います。管理会社の取締役は、以下の通りです。
        ニコラス・パパベリン氏
        　ニコラス・パパベリン氏は、クレディ・スイス・アジア・パシフィック・ストラクチャリング・
        チームの一員であり、香港のクレディ・スイスのディレクターです。パパベリン氏は、2014年にクレ
        ディ・スイスに入社しました。パパベリン氏は、それ以前はヨーロッパにおいてファンド・ストラク
        チャリング弁護士として、世界的な大手法律事務所であるアレン・アンド・オーヴェリーに所属して
        おり、その後ファンド・ストラクチャリング・チームを発展させるために、香港に移りました。
         パパベリン氏はストラクチャリング・インベストメント・ファンズにおいて豊富な経験を有し、現
        在クレディ・スイスＡＰＡＣにおける投資信託、ＳＰＶおよび保険商品を含む包括ソリューション開
        発の責任者です。パパベリン氏は、フランスのパリにあるソルボンヌ大学でビジネス・ローの修士号
        を取得しており、フランスのパリ第９大学で国際租税の修士号を取得し、カナダのマギル大学でＬＬ
        Ｍを取得しています。パパベリン氏はＣＡＩＡの資格も保有しています。
        ヴィジャヤバラン（「バラン」）・ムルゲス氏
        　バラン・ムルゲス氏は、プレミア・フィデューシャリー・サービシズ（ケイマン）リミテッドの取
        締役で、かつてはオジエ・フィデューシャリー・サービシズ（ケイマン）リミテッド（以下「ＯＦ
        Ｓ」といいます。）のマネージング・ディレクターを務めており、またオフショア金融サービス業界
        において20年以上にわたる経験を有しています。ムルゲス氏は、これまでにいくつかの国際的に認知
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        されたファンド・グループやストラクチャード・ファイナンス・ビークルの取締役を歴任しており、
        また現在もその一部に就いています。ムルゲス氏は、ニューヨークに拠点を置く主要なファンド・グ
        ルー  プのコンサルタントも務めています。
        　ＯＦＳでは、取締役、登録名義書換代理人（以下「ＲＴＡ」といいます。）およびコーポレート・
        サービスの各チームを率い、事業開発、ＲＴＡ／株主サービス部門の設立、および部門全体での最高
        水準の顧客サービスの維持について責任を負っていました。
        　1996年から2004年まで、ムルゲス氏は、ケイマン諸島においてクラス「Ａ」ライセンスを取得した
        銀行であるカレドニアン・バンク・アンド・トラスト・リミテッドにおいて副マネージング・ディレ
        クターを務め、主として銀行およびプライベート・クライアントについて責任を負っていました。そ
        れ以前は、ケイマン諸島におけるクラス「Ａ」銀行であるバターフィールド・バンクのアシスタン
        ト・マネージャーを務め、トレジャリー・サービスについて責任を負っていました。
        　ムルゲス氏は、科学の修士号を取得しており、カナダ銀行家協会のアソシエートを務めています。
        また、オルタナティブ投資運用協会（ＡＩＭＡ）に所属し、ケイマン諸島金融庁の登録ディレクター
        も務めています。ムルゲス氏は、ケイマン諸島の公証人であり、ケイマン諸島国家年金局に所属して
        います。
        ブライアン・バークホルダー氏
        　ブライアン・バークホルダー氏は、ケイマン諸島のＨＦファンド・サービシズ・リミテッドに勤め
        ています。それ以前は、ＵＢＳファンド・サービシズ（ケイマン）リミテッドのマネージング・ディ
        レクターと、ケイマン諸島シングル・マネージャー部門のヘッドを務めていました。バークホルダー
        氏は、2000年にＵＢＳファンド・サービシズに入社し、2006年にシングル・マネージャー部門のヘッ
        ドに就任しました。シングル・マネージャー部門のヘッドとして、バークホルダー氏は、ファンド・
        サービシズ・アメリカズ内のシングル・マネージャー・ヘッジファンドの管理・開発について責任を
        負い、また200億ドル以上の管理資産を有するファンド・グループに対して特に責任を負っていまし
        た。ＵＢＳファンド・サービシズでは、評価委員会の委員長を務め、またファンド・サービシズ・ア
        メリカズの経営委員会に所属していました。この他、バークホルダー氏は、ＵＢＳファンド・サービ
        シズ（ケイマン）リミテッドを含む様々なＵＢＳ出資企業において取締役を務めていました。ＵＢＳ
        に入社する以前は、ＫＰＭＧのケイマン諸島オフィスとカナダのトロント・オフィスに勤務し、ヘッ
        ジファンドおよび金融機関の監査に注力していました。バークホルダー氏は、ウィンザー大学の商学
        士号を取得しており、カナダのオンタリオ州でカナダ公認会計士の資格も取得しました。
         運用体制等は、2021年３月末日現在のものであり、今後変更となる場合があります。
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       （４）【分配方針】
         ファンドは、各月ごとに一定の額の収益をあげる可能性があります。現在のファンドの方針では、
        受益者に対して、各分配日に関して対応する分配期間の発生収益（以下に定義されます。）と同様の
        金額の各月ごとの分配金を支払います。毎月12日（取引日ではない場合、翌取引日）が分配宣言日と
        されています。分配日とは、分配宣言日の４ファンド営業日内（以下「分配日」といいます。）をい
        います。
         各月ごとの分配金は以下の個々の要素から計算されることが見込まれます。
        (a ）　投資対象ファンドによって支払われる分配金（全ての適用される税金を控除します。）と同等
            の金額、および
        (b ）　上記(a)で受け取った分配金の、保管会社よって受領されるときから対応する分配日に支払われ
            るまでに発生した利息（(a)から(b)を「発生収益」といいます。)。
         上記にかかわらず、各分配日に支払われる分配金の額は、管理会社の独自の裁量によって、数ある
        要素の中でも各月の受益証券１口当たり                      (1)発生収益、(2)投資対象ファンドからの実現および未実現
        キャピタルゲインおよび(3)諸経費を考慮に入れて決定されるものとします。管理会社は、適切とみな
        される場合、分配金の全体または一部を、管理会社が受け取った発生収益では月次の分配金の資金を
        供給するには不十分だとみなす分配期間においては、受け取った発生収益を上回る（およびキャピタ
        ルゲインを上回る）受益証券の投資元本から支払う選択をすることができます。管理会社が月次の分
        配金の全体または一部を投資元本から支払う選択をすることができるのは、管理会社の独自の裁量
        で、ファンドの投資目的および方針が前月よりマイナスの実績をもたらした、または管理会社がかか
        る選択を行うことが適切とみなすような低い実績をもたらしたと判断する場合を含みますが、これに
        限りません。
         さらに、投資者は、管理会社が適切とみなす事情がある場合には、受益証券の投資元本を使用する
        選択肢にかかわらず、管理会社が受益証券に関する各月の分配金が当該月に支払わないと選択するこ
        とができることに留意することが重要です。管理会社がかかる選択をするのは、管理会社の独自の裁
        量で、ファンドの投資目的および方針が前月よりマイナスの実績をもたらしたまたは管理会社がかか
        る選択を行うことが適切とみなすような低い実績をもたらしたと判断する場合を含みますが、これに
        限りません。
         全ての宣言された分配金は、対応する分配日に支払われます(かかる分配金に関して支払うべき税金
        を控除します。)。分配金は関連する分配登録日に受益者名簿に名前が記載されている者に支払われま
        す。分配登録日とは、各分配宣言日の直前のファンド営業日または管理会社が決定するその他の日を
        いいます。かかる分配金は、0.005は切り上げた上で、小数第２位に四捨五入されます。
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       （５）【投資制限】
        　ファンドには以下の            投資制限     を適用します。
        １.　空売りする有価証券の価額は合計でファンドの純資産総額を超えてはなりません。
        ２.　ファンドの純資産の15％を超える金額を、私募債、非上場株式、または不動産などの直ちに現金
         化できない非流動資産に投資してはなりません。ただし、日本証券業協会（以下「ＪＳＤＡ」とい
         います。）が公表する外国証券の取引に関する規則第16条（外国投資信託受益証券の選別基準）
         （随時改訂または差し替えられる場合があります。）が要求する価格の透明性を保証する目的で、
         適切な措置が講じられている場合は、この例外とします。上記の比率は、購入時または現在の時価
         のいずれかで計算することができます。
        ３.　ファンドの受益者保護に反する、またはその資産の適切な管理に不利益を与える管理会社（また
         は代理人）がファンドを代理して締結するいかなる取引（自らの利益のために管理会社（または代
         理人）が行う取引等）も、禁止されています。
        ４.　管理会社（または投資運用会社以外の代理人）はファンドの勘定で借入れを行うことができます
         が、ファンドの直近の純資産総額の10％をその上限とします。
        ５.　管理会社（または代理人）は、株式および株式関連商品への投資を禁止されています。
        ６.　管理会社（または代理人）は、ファンドまたは投資対象ファンドの勘定で、デリバティブ・ポジ
         ションから発生する単一のカウンターパーティーに対するエクスポージャーの純額（以下「デリバ
         ティブ等エクスポージャー」といいます。当該デリバティブ等エクスポージャーはＪＳＤＡの指針
         に従って計算します。）が純資産総額の10％を超える場合、ファンドまたは投資対象ファンドの勘
         定で、当該カウンターパーティーのデリバティブ・ポジションを保有してはなりません。
        ７.　ある１社が発行する、組成する、または引き受ける有価証券、金銭債権、および匿名組合の出資
         持分（以下「債券等エクスポージャー」と総称します。）が純資産総額の10％を超える場合（当該
         債券等エクスポージャーはＪＳＤＡの指針に従って計算します。）、管理会社（または代理人）
         は、ファンドまたは投資対象ファンドの勘定で（ⅰ）有価証券、（ⅱ）金銭債権、および（ⅲ）匿
         名組合の出資持分を保有してはなりません（注記：担保を伴う取引の場合、当該担保の査定額は控
         除することができ、発行者その他に対する支払義務がある場合、当該支払いの金額は控除すること
         ができます。）。
        ８.　管理会社（または代理人）は、ある発行会社またはカウンターパーティー１社に対する債券等エ
         クスポージャーおよびデリバティブ等エクスポージャーが合計で純資産総額の20％を超える場合、
         ファンドまたは投資対象ファンドの勘定で当該発行会社またはカウンターパーティーにおける、ま
         たはこれらの、ポジションを保有してはなりません。
        ９．   外国不動産投資信託受益証券以外のファンドの受益証券に関し、金利、通貨の価格、金融商品市
         場における相場その他の指標に係る変動その他の理由により発生しうる危険に対応する額としてあ
         らかじめ管理会社または運用会社が定めた合理的な方法により算出した額がファンドの純資産総額
         を超えることとなる場合において、デリバティブ取引等を行うものでないこと(（注）「デリバティ
         ブ取引等」とは、金融商品取引法第２条第20項に定義されるデリバティブ取引（有価証券、金利、
         外貨もしくはその他の金融商品または指標に基づく上場または非上場の先物、オプション、スワッ
         プおよび同様の取引を含みます。）をいい、さらに上場または非上場の新株予約権証券および新投
         資口予約権証券ならびに商品デリバティブへの投資を含みます。)。
        　管理会社は、前述の投資制限について適用される法規制が修正、またはその他の方法で取って代わ
        り、当該投資制限は適用法規制を違反することなく改訂できると判断する場合、受益者の同意を得な
        くても、当該投資制限のいずれかを（場合に応じて）追加、修正、または削除することができるもの
        とします（この場合、当該修正または削除については、受益者に21日前に通知されます。）。
        　管理会社（またはその代理人）は、とりわけファンドのいずれかの投資対象の価額の変動、再建ま
        たは合併、ファンドの資産を用いた支払い、もしくは受益証券の買戻しの結果として、いずれかの上
        記の投資制限を超えても、当該投資対象を直ちに売却する必要はありません。ただし、管理会社（ま
        たはその代理人）は、ある違反が確認されてから合理的な一定期間内に、当該投資制限に従うため
        に、受益者の利益を考慮した上で、合理的に実務的な措置を講じます。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
         管理会社（またはその代理人）                 は、（    ⅰ ）単独の判断において、受益証券の多額の購入または買戻
        し要求がなされる場合、（               ⅱ ）ファンドが投資を行っている、または                      管理会社（またはその代理人）
        の 合理的な支配の及ばないその他の事象がある、市場または投資対象に突然のまたは大きな変動があ
        ると自らの単独の裁量において予想する場合、（                           ⅲ ） 管理会社（またはその代理人）                 が新規に拠出す
        る資産の初期投資を行っているスタートアップ期間に、および/または（                                       ⅳ ）（  a ）ファンドの終了に
        備える目的のため、もしくは（                 b ）ファンドの資産規模のため、自らの単独の裁量において逸脱が合理
        的に必要だと考える場合、英文目論見書補遺に記載された投資方針、制限、およびガイドラインから
        の一時的な逸脱を決定することができます。このような逸脱に気付いた時点で、                                            管理会社（またはそ
        の代理人）      は受益者の利益を考慮した上で、速やかに当該逸脱を是正することを目指します。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
      ３【投資リスク】

       ①　リスク要因
        リスク要因および利益相反
        　潜在的投資者は、受益証券に関する投資決定を行う前に、本書に記載のすべての情報と自身の状況
        について注意深く検討すべきです。潜在的投資者は、とりわけ、本項目に記載する検討事項を考慮す
        べきです。本書に記載するリスク要因により、受益証券の利益が減少する可能性があり、受益者によ
        る受益証券への投資の全部または一部に損失が発生するおそれがあります。受益証券の価格は増減す
        る可能性があり、その価値は保証されていません。受益者は、償還または清算の際に、当初の投資金
        額を受領できない可能性があり、または受領する金額が一切ない可能性があります。
        １口当たり純資産価格の変動要因

        　ファンドは、値動きのある有価証券等に投資しますので、１口当たり純資産価格は変動します。し
        たがって投資元本が保証されているものではなく、これを割り込むことがあります。信託財産に生じ
        た利益および損失は、全て投資者に帰属します。
        　投資信託は預貯金とは異なります。
        主な変動要因

        価格変動リスク（債券市場リスク）
         債券の価格の下落は、１口当たり純資産価格の下落要因です。内外の政治、経済、社会情勢等の影
        響により債券相場が下落（金利が上昇）した場合、ファンドの１口当たり純資産価格が下落する要因
        となります。また、実質的にファンドが投資する個々の債券については、下記「信用リスク」を負う
        ことにもなります。
        価格変動リスク（信用リスク）
         債務不履行の発生等は、１口当たり純資産価格の下落要因です。ファンドが投資している有価証券
        や金融商品に債務不履行が発生あるいは懸念される場合に、当該有価証券や金融商品の価格が下がっ
        たり、投資資金を回収できなくなったりすることがあります。これらはファンドの１口当たり純資産
        価格が下落する要因となります。
         なお、後述の「米国地方公共事業債の固有の留意点」もご参照ください。
        為替変動リスク
         ファンドは、米ドル建て資産に投資するため、米ドル貨から投資する場合には、為替変動のリスクは
        ありません。ただし、円貨にて米ドル建て資産を評価する場合には、為替変動の影響を直接受けます。
        したがって、円高局面では、円貨で評価した資産価値が大きく減少する可能性があり、この場合、円貨
        で評価したファンドの１口当たり純資産価格が下落するおそれがあります。
        カントリー・リスク
         投資対象となる国と地域によっては、政治・経済情勢が不安定になったり、証券取引・外国為替取引
        等に関する規制が変更されたりする場合があります。さらに、外国政府が資産の没収、国有化、差押え
        などを行う可能性もあります。これらの場合、ファンドの１口当たり純資産価格が下落するおそれがあ
        ります。
        流動性リスク
         実質的な投資対象となる有価証券等の需給、市場に対する相場見通し、経済・金融情勢等の変化や、
        当該有価証券等が売買される市場の規模や厚み、市場参加者の差異等は、当該有価証券等の流動性に大
        きく影響します。当該有価証券等の流動性が低下した場合、売買が実行できなくなったり、不利な条件
        での売買を強いられることとなったり、デリバティブ等の決済の場合に反対売買が困難になったりする
        可能性があります。その結果、ファンドの１口当たり純資産価格が下落するおそれがあります。
        米国地方公共事業債の固有の留意点
         米国地方公共事業債は、元利金の返済原資の違いにより「一般財源債」と「レベニュー債」に大別さ
        れます。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
         ＜一般財源債＞
         一般財源債は、起債する発行体（州・地方政府）の信用力を担保として発行され、発行体が税収等で
        元利金返済の全責任を負います。
         発行体の財務状況やその他の理由により、元利金をあらかじめ決められた条件で支払うことができな
        くなった場合あるいはその可能性が高まった場合には、債務不履行となるあるいは一般財源債の価格が
        下落することがあります。
         ＜レベニュー債＞
         レベニュー債は、原則として特定の公共事業（空港、上下水道、高速道路、学校など）から生じる収
        入を元利金の返済原資として発行され、発行体（公共機関等）の信用力には遡及しません。
         発行体の財務状況にかかわらず、特定の公共事業が不振となり、当該レベニュー債にかかる元利金を
        あらかじめ決められた条件で支払うことができなくなった場合あるいはその可能性が高まった場合に
        は、債務不履行となるあるいはレベニュー債の価格が下落することがあります。
        一般リスク

        一般的な投資リスクおよび取引リスク
        　投資者は、受益証券の価値には上昇と同様に下落の可能性もあるということに留意すべきです。
        ファンドへの投資は重大なリスクを伴います。受益証券に流通市場がある可能性は低いです。純資産
        総額は、ファンドの投資の価格変動に影響を受けます。ファンドの投資から発生する損益は全て投資
        者に帰属します。受益者の投資の元本は保証されていません。投資者は、ファンドへの投資の大部分
        または全てを失う可能性があります。このため、各投資者は、ファンドの投資リスクを負うことがで
        きるか慎重に検討すべきです。下記のリスク要因の記載は、ファンドへの投資に伴うリスクを完全に
        説明するものではありません。
        　あらゆる期間、特に短期間において、ファンドの投資ポートフォリオが、資本増加に関し、上昇を
        達成するという保証はありません。投資者は、受益証券の価値には上昇と同様に下落の可能性もある
        ということに留意すべきです。
        　ファンドへの投資には重大なリスクを含みます。
        過去のパフォーマンスは将来のパフォーマンスを示唆するものではない
        　投資対象の価値および収益は大きく変動する可能性があります。過去のパフォーマンスは将来のパ
        フォーマンスを保証または示唆するものではありません。
        元本は確保されない
        　受益証券は、投資元本に対する補償を行いません。したがって、投資者の受益証券への初期投資の
        一部または全部を回収できる保証はありません。
        長期投資
        　受益証券への投資は、長期投資として考えるべきです。最終買戻日（以下に定義します。）より前
        に受益証券の権利を移転または譲渡する投資者が、望ましいレベルの投資利益を得るという保証、あ
        るいはそもそも投資利益を得るという保証はありません。
        利益
        　投資者の受益証券への初期投資の利益が、投資の元本金額を預金していた場合に得ていた可能性の
        ある利益と同等になるまたはそれを上回るという保証はありません。
        投資の適合性
        　ファンドは、全ての投資者にとって適切な投資ではない可能性があります。ファンドの潜在的投資
        者は、各自の状況を踏まえてその投資の適合性を判断しなければなりません。特に、潜在的投資者は
        それぞれ、(a)ファンド、ファンドへの投資のメリットおよびリスクならびに本書に記載の情報につい
        て有意義な評価をするための十分な知識および経験を有し、(b)                                   投資者の財務状況に照らして、ファ
        ンドへの投資および当該投資が投資者の全体資産に及ぼす影響について評価するために適切な分析
        ツールを利用でき、かつ、その知識を有し、(c)ファンド投資の全リスクを負うための十分な財源およ
        び流動性を有し、(d)単独または財務アドバイザーの助けを借りて、ファンドに対する投資に影響を与
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
        える可能性のある経済、為替相場およびその他の要因について起こりうる事態を評価でき、それらの
        リスクを負う能力を有しているべきです。
        　潜在的投資者は、独立した査定または投資者が適切とみなす専門的助言（税務、会計信用、法務、
        規制に関する助言を含みますがこれらに限定されません。）に基づき、受益証券の取得が、(a）投資
        者、または受託者として行為している場合はその受益者の、資金的ニーズ、目的および状況と十分に
        整合し、(b）投資者、または受託者として行為している場合にはその受益者に適用される投資方針、
        ガイドラインおよび規制を遵守し、これに十分整合し、かつ、(c）当該受益証券への投資に固有の明
        瞭かつ重要なリスクがあるとしても、投資者にとって、または受託者として行為している場合にはそ
        の受益者にとって、適切な投資であることを判断しなければなりません。
        パフォーマンスに関する保証はないこと
        　受益証券の投資利益（すなわち、初期投資額を上回るすべての受益証券の利益）は、とりわけ投資
        対象ファンドおよび発生収益のパフォーマンスによって決まります。受託会社、管理会社、報酬代行
        会社および投資運用会社は、受益証券の価値が下落または上昇することにつき、何らの保証または表
        明をせず、受託会社、管理会社、報酬代行会社または投資運用会社のいずれもファンドの期間中受益
        証券の価値が上昇することまたは受益証券の投資利益が受益者にとって望ましいレベルであることを
        保証しません。すべての潜在的投資者は金融およびビジネスに関して知識と経験を有し、市場リスク
        の判断に長けて、受益証券への投資のメリット、リスクおよび適合性を評価する能力を有するべきで
        す。受託会社、管理会社、報酬代行会社または投資運用会社のいずれも、受益証券に関する市場リス
        クの情報源であると称しません。
        助言および中立的な評価を提供しないこと
        　受託会社、管理会社、報酬代行会社および投資運用会社は、投資対象ファンドまたはその運用に関
        して助言、情報または信用分析を発信しません。具体的には、本書は投資アドバイスに当たりませ
        ん。
        依拠しないこと
        　受益証券の潜在的購入者は、受益証券の取得の合法性についての判断に関して、受託会社、管理会
        社、報酬代行会社または投資運用会社に依拠することができません。
        ファンドへの投資

        キーパーソン
        　管理会社および投資運用会社は、ファンドに関する投資方針の決定をしばしば個人に頼ることがあ
        ります。また、投資対象ファンドの成功は、その投資運用者の専門性にかかっています。かかる個人
        を失うことが、投資対象ファンド、ひいてはファンドの運用実績を危険にさらす可能性があります。
        投資運用会社への依存
        　サブアドバイズド・ポートフォリオの成功または失敗は、概ね、これらの投資の選択およびそのパ
        フォーマンスの監視における投資運用会社の判断および能力に依存しています。投資者は、サブアド
        バイズド・ポートフォリオについて、関連する経済、財務およびその他の情報を自分自身で評価する
        機会を持ちません。投資運用会社が成功するという保証はありません。さらに、投資運用会社のキー
        パーソンの死亡、就労不能または退職によってサブアドバイズド・ポートフォリオのパフォーマン
        ス、ひいてはファンドのパフォーマンスに悪影響が及ぶ可能性があります。
        発生収益および分配
        　収益が発生するという保証はありません。分配は、受益証券に帰属する投資元本から全部もしくは
        一部が支払われ、またはそうでなければ発生収益はゼロになる可能性があります。分配が処分可能利
        益を超える範囲でその元本を損ない、実質的に投資者の当初の元本またはそれによるキャピタルゲイ
        ンの払戻しになる可能性があります。この可能性の結果として、元本の保護を望む投資者には、ファ
        ンドの投資対象の価値は、資産価額の減少だけでなく、分配を通じた投資者に対する元本の払戻しに
        よっても悪化する可能性があるということを考慮することが強く推奨されます。さらに、ファンドが
        利益をもたらさない場合は、受益者が受益証券の買戻しで受領する買戻価額は、受益者の当初の投資
        額よりも少なくなる可能性があります。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
        　発生収益は、投資対象ファンドから支払われる分配金の受領に部分的に依存しています。当該投資
        対象ファンドが分配金を支払わない場合、もしくは分配金の金額が予想を下回る場合、またはファン
        ド に適用される条約によらない税率の上昇が原因で、ファンドは、それに応じて、投資者が以前に予
        想していたよりも少ない収益を獲得します。さらに、想定上受領される分配金に発生する利率が１ヶ
        月の期間中に低下する場合、これは発生収益が予想よりも低くなることにつながります。
        流通市場の不在
        　投資者は、受益証券の流動性に関する保証はなく、受益証券の流通市場が形成される予定はないこ
        とを留意すべきです。その結果として、受益者が下記「第２                                 管理および運営         – ２  買戻し手続等」に
        記載される手続および規制に従った買戻しによってのみ受益証券を処分することができます。関連す
        る買戻通知日から関連する買戻日（以下に定義します。）までの期間中に受益証券の買戻しを要求す
        る受益者が保有する受益証券の受益証券１口当たり純資産価格の低下のリスクは、その買戻しを要求
        する受益者が負います。
        クラス間の負債
        　受益証券が複数のクラスで発行されている場合、あるクラスの受益証券の保有者はその他のクラス
        の資産に関して一切の権利を有しません。しかし、特定のクラスの負債がそのクラスに帰属する資産
        を上回る場合、ファンドの債権者は受益証券のその他のクラスに帰属する資産に遡及していくことが
        できます。
        買戻しにより予期される影響
        　受益者による多量の受益証券の買戻しがなされる場合、投資運用会社は、買戻しを賄うために必要
        な現金を集めるため、ファンドの投資対象を、そうでない場合に要求されるより急速に、望ましくな
        い価格で清算しなければならなくなります。
        買戻しの制限
        　受託会社は、管理会社との協議の後、特定の状況では、                                下記「第２       管理および運営         - ３資産管理
        等の概要     -（１）資産の評価           - ②  純資産総額の計算の停止」に記載の通り、                       純資産総額の決定およ
        び受益証券の買戻しを停止することおよび／または受益証券の買戻しを要求した者への買戻しによる
        受取額の支払期間を延長することができます。管理会社もまた、受託会社との協議の後、買戻日に買
        戻しすることができる受益証券の合計数を、                        下記「第２       管理および運営         - ２  買戻し手続等」に記載
        の通り、     管理会社が決定する数量および方法で制限することができます。
        決済不履行
        　受益証券は取引日を基準にして購入することができ、発行されます。ただし、受益証券の申込者
        は、関連する取引日またはその日から４ファンド営業日以内に購入代金を決済することが求められる
        だけです。受益証券に関して、万一投資者が期日に購入代金を決済できなかった場合（以下「不履行
        投資者」といいます。）、管理会社は強制的に決済不履行の対象である不履行投資者の受益証券を無
        償で買い戻すことができます。不履行投資者が受益証券の購入をした取引日からかかる不履行投資者
        の受益証券が強制的に無償で買戻しされた日までの期間に、受益証券を購入する投資者および既存の
        受益者は、不履行投資者の受益証券の購入が受理されなかった場合よりも高額な１口当たりの購入価
        額を支払うことになる可能性、あるいは、より低額の１口当たりの購入価額を支払うことで利益を得
        る（その場合、受益証券を保有する既存の受益者は、受益証券の価値に関して、希薄化を経験する）
        可能性があります。同様に、受益証券をかかる期間中に買戻しに出した受益者は、決済の不履行が発
        生しなかった場合より減少した１口当たりの買戻価額を受け取る、あるいは高額な１口当たりの買戻
        価額を受け取る可能性があります。後者の場合、受益者は、受益証券の価値に関して、希薄化を受け
        ます。決済不履行の場合、発行されたもしくは買戻しされた受益証券の数または購入を行った受益者
        が支払ったもしくは受け取った１口当たりの購入価額もしくは１口当たりの買戻価額への調整は行わ
        れず、結果として、決済の不履行は受益者に悪影響を及ぼす可能性があります。管理会社はまた、不
        履行投資者が期限内に決済し損ねたことの直接的または間接的な結果として発生した損失に対する補
        償を得るため、不履行投資者に対して訴訟を起こすことがあります。
        　受益者はまた、購入が受理された通知後、購入代金が受領される前に、投資運用会社がファンドの
        負担でかかる資金の決済を見込んで投資する（以下「事前投資」といいます。）可能性があることに
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
        留意すべきです。かかる事前投資は、ファンドの利益になることを意図しています。しかし、決済不
        履行の場合、ファンドは、損失にさらされる可能性があります。かかる損失は、反対取引の費用（反
        対 取引までの間に市場が不利に変動した可能性がある）だけでなく事前投資の資金を得たファンドの
        銀行預金口座または関連するファシリティ合意がマイナスになった場合の遅延利息の支払を含みます
        が、これに限りません。結果として、事前投資に起因するファンドへの損失は、受益証券１口当たり
        純資産価格に悪影響を及ぼす可能性があります。管理会社、受託会社および投資運用会社のいずれ
        も、かかる損失が発生した場合、責任を負わないものとします。
        監査待ちを行わないこと
        　受益証券の買戻しにおいて、買戻価額は未監査の受益証券１口当たり純資産価格に基づいており、
        基本信託証書は年次監査によって以前の評価の調整が必要と判断された場合の回収メカニズムを規定
        していません。したがって、受益者に支払われる買戻しによる受取額は、買戻価額が監査済み受益証
        券１口当たり純資産価格に基づいていた場合に受益者が受領していた受取額より高いまたは低い可能
        性があります。支払われた買戻しによる受取額が、買戻価額が監査済み受益証券１口当たり純資産価
        格に基づいていた場合よりも高額である場合、かかる過払いは付随してファンドに悪影響を及ぼす可
        能性があります。
        ファンドの手数料
        　受託会社は、報酬代行会社がファンドを代理して、通常経費の支払いを約束する報酬代行会社任命
        契約を報酬代行会社との間で締結します。報酬代行会社任命契約の締結にかかわらず、下記「４                                                    - 手
        数料等及び税金（３）管理報酬等　                   報酬代行会社報酬          」に記載のその他の特定の費用または経費や、
        訴訟費用または補償費用およびその他通常発生しない臨時の費用および経費は、ファンドの資産から
        支払われます。
        ファンドの早期終了
        　ファンドの最終買戻日は               2163  年12月１日      が予定されていますが、潜在的投資者は、強制買戻事由が
        万一発生した場合、最終買戻日が早まることに留意すべきです。強制買戻事由は、(i)いずれかの評価
        日に純資産総額が、3,000,000米ドルもしくはそれ以下であり、その評価日またはそれ以後に管理会社
        が全ての受益証券は全ての受益者に通知を行うことで強制的に買戻しを行うべきと決定した場合、ま
        たは(ii)受託会社および管理会社が、全ての受益証券は強制的に買戻しを行うべきと同意した場合に
        発生します。
        ファンド障害事由
        　ファンド障害事由の影響を受ける評価日に要求される支払いまたは必要な計算は遅延する可能性が
        あり、かかるファンド障害事由の結果として、推定に基づいて計算がなされる可能性もしくは評価が
        調整される可能性があります。投資者は、本書に記載されている、ファンド障害事由がどのように受
        益証券に影響を与えるかについて留意すべきです。
        スタートアップ期間
        　ファンドは、新規の出資財産の初期投資に関する特定のリスクを招くスタートアップ期間に直面す
        る可能性があります。さらに、スタートアップ期間はまた、ファンドのポートフォリオの１つまたは
        それ以上の分散レベルが、完全にコミットされたポートフォリオまたは一群のポートフォリオの中よ
        り低い可能性があるという特別なリスクを示します。管理会社または投資運用会社は完全にコミット
        されたポートフォリオに移行するために様々な手法を採用する可能性があります。これらの方法は、
        部分的に市場判断に基づいています。これらの方法が成功するという保証はありません。
        一般的な投資リスク

        経済情勢
        　例えばインフレ率、産業の状況、競争、技術開発、政治および外交の事象および傾向、税法ならび
        にその他の無数の要因を含むその他の経済情勢の変化は、ファンドの収益に重大で有害な影響を与え
        る可能性があります。これらの状況のいずれも、受託会社、管理会社、報酬代行会社、投資運用会社
        および販売会社がコントロールできる範囲のものではありません。ファンドが直接的または間接的に
        ポジションを保有する市場の予期せぬ変動または流動性は、管理会社および投資運用会社がファンド
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
        の資産の投資および再投資を管理する能力を損なう可能性があり、ファンドが損失にさらされうるこ
        とになります。経済的および／または政治的不安定性は、資産価格に悪影響をもたらす可能性があ
        り、  法律、財務および規制の変化につながりうることになります。
        カントリー・リスク（政治的および／または規制リスク）
        　ファンドの資産の価値は、投資がなされる国における国際政治的な動き、政府の政策の変更、税制
        の変化、対外投資および通貨の本国送金の規制、通貨変動ならびに法令のその他の変化等の不確実性
        による影響を受ける可能性があります。また、投資先である新興国の経済情勢は、先進国と比べさら
        に不安定になりえます。これらの新興国のインフレ、国際送金、外貨準備金および国の当座勘定のポ
        ジションが悪化した場合、これらの国の外国為替市場および債券市場への影響は、安定性が高い先進
        国で同じような状況が起きた場合よりも大きくなる場合があります。さらに、投資先である一部の国
        において、その法的インフラならびに会計、監査および報告の基準は、主要証券市場で一般的に適用
        されるような投資家保護または投資家への情報と同程度ではない可能性があります。
        規制リスク
        　ファンドの運用に関して、将来的に規制が課せられる可能性があり、それによりファンドの実行に
        悪影響を与えることおよびトラストのスポンサーがファンドの投資目的および方針の変更が必要にな
        る可能性があります。これらの変更により、投資対象ファンドの利益、管理会社および／または投資
        運用会社の運用に重大な悪影響を及ぼす可能性があります。
        税リスク
        　投資者は、その法域で、投資によるまたは投資によるとみなされる全ての収益またはキャピタルゲ
        インが課税の対象になることがあります。そのため、投資者は受益証券への投資を検討する前に各
        自、税に関する助言を求めるべきです。管理会社および投資運用会社ならびにその各関連会社は、
        ファンドの納税要件および義務に関して一切の責任を負わないものとします。
        保管リスク
        　ファンドは、保管者の支払不能、管理、清算またはその他形式による債権者の保護に関する多数の
        リスクに晒されています。このようなリスクには、保管会社が保有するすべての現金のうち、保管会
        社あるいは副保管会社のレベルで顧客の資金として扱われていなかったものの喪失、保管会社あるい
        は副保管会社のレベルで適切な分別が行われず、またはそのように特定されていなかった有価証券の
        一部または全部の喪失、保管会社による勘定の運営が不正確であったことによる資産の一部または全
        部の喪失、送金残高の受領の遅延、かつ資産に対するコントロールを取り戻すのが大幅に遅れたこと
        による損失が含まれますがこれらに限定されません。ファンドは、有価証券の保管先である副保管会
        社、顧客の資金の保管先である第三者たる銀行または取得した担保の保管先である国際証券集中保管
        機関もしくは信用機関が支払不能に陥った場合も同様のリスクに晒されます。保管会社は、未使用の
        オーバーナイトの現金残高を金融機関の預金にすることができます（および保管会社は当該現金残高
        につき得た利息の一部を保持する権利を有します。）。このような場合、ファンドは、当該現金残高
        について、当該金融機関の信用リスクにさらされます。
        カウンターパーティー・リスク
        　ファンドは、（それが誠実なものであるかに関わらず）契約条件について争いがありまたは信用も
        しくは流動性の問題のために、取引の条件に従って取引を決済しない相手方当事者にさらされること
        があり、そのためファンドが損失を被る可能性があります。かかる「カウンターパーティー・リス
        ク」は、決済を阻害する出来事がある場合、または取引が単一もしくは小さなグループのカウンター
        パーティーとの間で締結される場合に、満期がより長い契約において増加します。受託会社、管理会
        社および投資運用会社は、ファンドについて、特定のカウンターパーティーと取引を行うことまたは
        その取引の一部もしくは全部を一つのカウンターパーティーに集中させることを制限されていませ
        ん。さらに、受託会社、管理会社および投資運用会社は、そのカウンターパーティーの信用度を評価
        する内部の信用機能を有していない可能性があります。受託会社、管理会社および投資運用会社のあ
        らゆる数のカウンターパーティーと取引する能力および当該カウンターパーティーの財務的能力の有
        意義かつ独立した評価の欠如は、ファンドの損失の可能性を高めます。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
        　ファンドは、非上場デリバティブ商品に関連して取引を行うカウンターパーティーの信用リスクに
        さらされています。これらのカウンターパーティーには、清算機関による決済履行の保証のような、
        組織的な取引所で当該商品を取引する参加者に適用される保護が与えられません。非上場デリバティ
        ブ 取引のカウンターパーティーは、一般に認められている取引所ではなく、その取引に参加する特定
        の会社または企業であり、したがって、受託会社、管理会社および投資運用会社がファンドに関して
        当該商品を取引するカウンターパーティーの支払不能、倒産または不履行があった場合、ファンドの
        大きな損失につながる可能性があります。受託会社、管理会社および投資運用会社は、ファンドにつ
        いて、特定のデリバティブ取引に関連する契約に従い、不履行があった場合の契約上の救済方法を受
        けることができます。ただし、その救済方法は、実行可能な担保またはその他の資産が不足している
        場合、不十分である可能性があります。
        　過去、いくつかの著名な金融市場参加者（店頭取引および業者間取引のカウンターパーティーを含
        みます。）が期限通りに契約上の義務を履行できず、またはもう少しで不履行になることがありまし
        た。これは、金融市場に見られる不確実性を高め、予期せぬ政府介入、信用および流動性の収縮、取
        引および金融取り決めの早期終了ならびに支払いおよび引渡しの停止および不履行につながりまし
        た。このような混乱のため、支払能力のある主要なブローカーや金融業者でさえも新たな投資資金の
        融資を渋るようになり、または以前よりも著しく悪い条件で融資を提供することの原因となりまし
        た。カウンターパーティーが不履行をしないという保証およびファンドが結果的に取引で損失を被ら
        ないという保証はありません。
        投資ポートフォリオの流動性
        　流動性は、管理会社、投資運用会社または投資対象ファンドの投資運用を行うニューバーガー・
        バーマン・インベストメント・アドバイザーズ・エル・エル・シー（Neuberger                                            Berrman    Investment
        Advisers     LLC  ）（以下「投資対象ファンド投資運用会社」といいます。）が投資対象を適時に売却す
        る能力に関連します。比較的流動性の低い有価証券の市場は、流動性の高い有価証券の市場と比べ不
        安定である傾向にあります。ファンドの資産または投資対象ファンドの資産を比較的流動性の低い有
        価証券に投資する場合、投資運用会社または投資対象ファンド投資運用会社が、希望通りの価格およ
        び時期に投資対象を売却する能力が制限される可能性があります。また、取引所が特定の契約もしく
        は証券の取引を中止し、特定の契約を直ちに清算し決済するよう命令し、または特定の契約の取引を
        清算のためのみに行うよう命令する可能性もあります。非流動化のリスクは店頭取引の場合にも発生
        します。かかる契約に規制市場は存在せず、売買価格は当該契約のディーラーのみが設定します。市
        場性のない証券への投資は流動性リスクが伴います。さらに、このような証券は評価が難しく、発行
        体は規制市場における投資家保護のための規則の対象となりません。
        決済リスク
        　取引の決済ならびに資産の保管に関連する市場慣行は、リスクを増加させる可能性があります。取
        引を実行するために利用できるクリアリング、決済および登録システムは、取引の決済および振替の
        登録に関連する遅滞およびその他の重大な困難につながる可能性があります。また、顧客または取引
        の相手方当事者が契約上の義務を履行できない可能性もあります。決済に関するあらゆる問題は、
        ファンドの純資産総額および流動性に影響を与える可能性があります。
        収益および利得の送金
        　ある国への原投資により発生する収益およびキャピタルゲインの送金は、その国の通貨が流動性を
        有することおよびかかる利益の本国送金を抑制または阻止する外国為替政策がないことにより左右さ
        れる可能性があります。
        適用法の遵守
        　受託会社、管理会社、報酬代行会社および投資運用会社は、潜在的投資者による受益証券の取得の
        合法性または潜在的投資者に適用されるいかなる法令、規則または政策への遵守について、責任を負
        いません。潜在的投資者は、これらの事項に関して決定を下すとき、受託会社、管理会社、報酬代行
        会社または投資運用会社に依拠することができません。潜在的投資者が受益証券に関して講じるべき
        措置について懸念がある場合は、かかる潜在的投資者は直ちに株式仲買人、バンク・マネージャー、
        顧問弁護士、会計士またはその他独立した財務顧問に財務に関する助言を求めるべきです。
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        投資戦略にかかるリスク

        投資対象ファンドは適切な投資でない可能性があること
        　投資者は、投資対象ファンドへの間接的なエクスポージャーを有します。かかるエクスポージャー
        は、(a）投資対象ファンドへの投資のメリットおよびリスクを評価するために必要な財務および事業
        上の問題についての知識および経験を有しており、(b）投資対象ファンドへの投資の経済的リスクを
        負うことができ、かつ、(c）投資者の財務状況に照らして、投資対象ファンドへの投資のリスクを進
        んで許容できる投資者にとってのみ適切です。
        　潜在的投資者は、投資対象ファンドへのエクスポージャーを有することが各自の状況にとって適切
        であるかどうかを判断し、ファンドの投資対象ファンドへの投資の結果を判断するために、各自の法
        律、ビジネス、税務の顧問に相談すべきです。
        相関性の欠如
        　手数料、費用および適用される外国為替ヘッジまたはクーポンならびに受益証券および／または投
        資対象ファンド特有のその他の要因の影響により、投資対象ファンドの価値の変化は、受益証券の価
        値の変化には直接的に関連しない可能性があります。投資者は手数料および利子が受益証券１口当た
        り純資産価格にどのように影響するかについて留意すべきです。
        非公開の情報および情報提供
        　受託会社、管理会社、報酬代行会社、投資運用会社および／またはそれらの関連会社は、投資対象
        ファンドおよびこれに関連するすべての原資産に関する非公開の情報を保有または取得することがあ
        ります。これらのうちいずれもかかる情報を公開するまたは受益者のために投資対象ファンドの事
        業、財務状況、信用力または事務の状況を審査し続ける義務を負いません。
        代理関係および信託関係
        　投資運用会社もしくはその各関連会社、またはファンドに関連する受託会社のサービス提供会社
        （管理会社を除きます。）も、受益者に対する義務または受益者と代理関係もしくは信託関係を引き
        受けません。
        投資対象ファンドの一般的なリスク要因

        投資ファンドへの投資リスク
         ファンドへの投資は、ファンドによる投資対象ファンドの受益証券への投資およびファンドによる
        投資対象ファンドの受益証券の所有を通じて、特定のリスクを伴い、また受益者を潜在的かつ現実の
        利益相反にさらします。ファンドの主要な目的は、投資対象ファンドにおいて受益証券を取得するこ
        とであるため、潜在的な投資機会は投資対象ファンドにあります。ファンドへの投資について熟知す
        るためには、各潜在的投資者は、投資対象ファンドへの投資条件をまず理解しなければなりません。
        したがって、潜在的投資者は、下記「投資対象ファンド固有のリスク要因」記載の関連あるリスク要
        因を慎重に読む必要があります。このため、潜在的投資者は、特に、同箇所記載のリスクについて理
        解するべきです。
        投資対象の集中
         投資運用会社は、受益証券の販売による収入の実質全額を投資対象ファンドに投資します。このた
        め、投資対象ファンドが被った損失は、ファンド全体の財務状況に重大な悪影響を及ぼします。
        アンダーライング・ファンドへの依存
         ファンドの投資目的のパフォーマンスの成功は、投資対象ファンドが継続して利用可能であること
        に依存します。投資対象ファンドは、終了または解散することがあるかもしれず、もしくはファンド
        がアンダーライング・ファンドにより発行される受益証券に投資できる可能性がなくなるその他の理
        由があるかもしれません。かかる各状況において、管理会社は、ファンドを終了することを決定する
        ことがあります。
        投資対象ファンドの評価
         投資対象ファンドの評価は、投資対象ファンド投資運用会社および／または投資対象ファンドの管
        理事務代行会社により管理されています。かかる評価は、投資対象ファンドの未監査の財務書類に基
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        づいて行われることがあります。かかる評価は、投資対象ファンドの純資産価額の試算である可能性
        があります。投資対象ファンドは、非流動的または積極的に取引されていない投資対象を数多く有す
        る 可能性があり、かかる場合、信頼できる純資産価額を取得することが困難である可能性がありま
        す。このため、投資対象ファンド投資運用会社および／または投資対象ファンドの管理事務代行会社
        は、投資対象ファンドにより保有される投資対象につき、その公正価値に関する自らの判断を反映す
        るために、見積もりを変更することがあります。したがって、評価は後日、上方または下方修正がな
        される可能性があります。投資対象ファンド資産の評価に関する不確実性は、投資対象ファンドの純
        資産価額に悪影響を及ぼす可能性があります。
        投資対象ファンドに権利関係を有しないこと
        　受益証券の利益は、とりわけ投資対象ファンドのパフォーマンスに左右されます。受益証券への投
        資は、受益者に投資対象ファンドへの直接の権利関係を与えません。
        投資対象ファンドは譲渡制限および非流動化される可能性があること
         投資対象ファンドおよびその資産は、譲渡制限を受ける可能性があります。投資対象ファンドの受
        益者は、特定の時期かつ特定の書面による手続きの完了後に限り、自身の投資対象ファンドの投資を
        譲渡または撤回する権利を有する可能性があり、かかる権利は、停止または変更される場合がありま
        す。かかる状況は、投資対象ファンドの純資産価額に影響を及ぼす可能性があります。
        投資対象ファンド投資運用会社への依存
        　投資対象ファンドの成功または失敗は、概ね、投資対象ファンドの投資の選択およびそのパフォー
        マンスの監視における投資運用会社の判断および能力に依存しています。投資対象ファンドのパ
        フォーマンスは投資運用会社によって監視されますが、ファンドは、投資対象ファンド投資運用会社
        のスキルおよび専門知識に依存することになります。管理会社または投資運用会社またはファンドが
        相手にするその他のサービス・プロバイダーのいずれも、投資対象ファンドの日々の管理に積極的な
        役割を担わず、また投資対象ファンド投資運用会社による投資または管理に関する具体的な決定を承
        認する能力を有しません。投資者は、投資対象ファンドについて、関連する経済、財務およびその他
        の情報を自分自身で評価する機会を持ちません。投資対象ファンド投資運用会社が成功するという保
        証はありません。また、投資対象ファンドによるパフォーマンスの不調の結果、ファンドの投資目的
        によって、ファンドが投資対象ファンドの投資を撤回することはありません。投資対象ファンド投資
        運用会社が投資対象ファンドと提携し続けるという保証はなく、また提携し続ける場合は、好調に運
        営し続けるという保証はありません。さらに、投資対象ファンド投資運用会社のキーパーソンの死
        亡、就労不能または退職によって投資対象ファンドの投資、ひいてはファンドのパフォーマンスに悪
        影響が及ぶ可能性があります。
        アンダーライング・サービス・プロバイダーへの依存
        　投資対象ファンドのパフォーマンスは、概ね、投資対象ファンド投資運用会社およびその他のアン
        ダーライング・サービス・プロバイダーのパフォーマンスによって牽引されます。当該サービス・プ
        ロバイダーが必要な基準に従ってその業務を適切に遂行しない、契約上の義務に違反する、または不
        正、過失もしくは投資対象ファンドにとって悪影響を及ぼすその他の方法による行為を犯した場合、
        これは投資対象ファンドへのファンドの投資の価値に重大な悪影響を及ぼし、純資産総額の低下につ
        ながる可能性があります。
        費用の重複
        　潜在的投資者は、投資対象ファンドへの投資の結果、ファンドに対する支払費用（運用報酬、サー
        ビス・プロバイダー報酬、設立費用および監査費用を含みますが、これに限りません。）の重複が生
        じうることに留意するべきです。この結果、ファンドの費用は、直接投資の典型的な例または直接投
        資を行う投資ファンドの場合よりも純資産総額に対して高い割合を示す可能性があります。
        リバランスの頻度および費用
        潜在的投資者は、投資対象ファンドにおけるリバランスの結果、投資対象ファンド全体のパフォーマ
        ンス、ひいてはファンドのパフォーマンスを減少させる取引費用をもたらす可能性があることに留意
        するべきです。
        マスター・フィーダー構造
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
        　ファンドは、他の投資者と共に、「マスター・フィーダー」構造を通じて、その資産の全額または
        実質全額を投資対象ファンドに投資します。「マスター・フィーダー」構造、とりわけ同じポート
        フォ  リオに投資する複数の投資ビークルの存在は、投資者固有のリスクを示します。投資対象ファン
        ドに投資する小規模の投資ビークルは、投資対象ファンドに投資する大規模の投資ビークルの行為に
        よって重大な影響を受ける可能性があります。例えば、大規模な投資ビークルが投資対象ファンドか
        ら撤退した場合、残存するファンドは、比例して高い割合の運営費用を負担し、これにより低いリ
        ターンを生む可能性があります。投資対象ファンドの投資者（ファンドおよびその他投資者を含みま
        す。）による短期間の相当額の元本の払戻しは、投資対象ファンドに対し最大の経済的利点を与えな
        い時期および方法による投資ポジションの清算を必要とし、これにより投資対象ファンドの純資産価
        額、ひいてはファンドの純資産総額に悪影響を及ぼす可能性があります。
        投資対象ファンドの英文目論見書および設立文書の条件
         投資運用会社は、ファンドの資産の実質全額を投資対象ファンドに投資します。ファンドは、投資
        対象ファンドの英文目論見書および設立文書の条件を遵守しなければならず、かかる条件は、購入お
        よび償還に制限を設ける可能性があります。さらに、投資対象ファンドの清算の結果、ファンドの勘
        定で保有される株式の強制償還が生じる可能性があり、これは場合によっては、受益証券の強制買戻
        しをもたらす可能性があります。したがって、ファンドのパフォーマンスは、投資対象ファンドのパ
        フォーマンスを完全に反映するとは限りません。
        控除不能な税金
         投資対象ファンドは他国と二重課税防止条約を締結していない可能性のあるケイマン諸島に本籍地
        を置くため、投資対象ファンドの受取収入は、源泉国の課税対象となる可能性があります。かかる源
        泉徴収税は、投資対象ファンドが所在国の所得課税の対象ではないことに起因して、控除不能である
        可能性があるため、投資対象ファンドの純利益は、減少され、投資対象ファンド、ひいてはファンド
        のパフォーマンスに悪影響を及ぼす可能性があります。
        地方公共事業債への投資の一般的なリスク

        地方公共事業債のボラティリティ
         受益証券に投資する者は、地方公共事業債への投資について熟知しているべきです。投資者は、世
        界的な経済、       金融  および政治的発展が、特に、地方公共事業債の価値および／または投資対象ファン
        ドおよびファンドのパフォーマンスに重大な影響を与えうるということを理解するべきです。
        　地方公共事業債          の価格は非常に変動しやすいです。証券の価格変動は予測が難しく、特に投機、変
        化する需給関係、政府間取引、財政、金融および為替の統制プログラムおよび政策、国内外の政治お
        よび経済的出来事、気候、               金利  変動ならびに市場固有のボラティリティの影響を受けます。さらに、
        政府は直接的におよび規制を通じて、随時特定の市場に介入することがあります。当該介入は大抵、
        直接的に価格に影響を与えることを目的としており、これらの市場で急速な変動を引き起こすことが
        あります。投資運用会社または投資対象ファンド投資運用会社が将来の価格レベルを正しく予測でき
        るという保証はありません。
        地方公共事業債の投資リスク
        　政府発行体の証券へのエクスポージャーは、重大な経済的および政治的リスクを含む可能性があり
        ます。地方公共事業債に投資することで、投資対象ファンド、ひいてはファンドは、アメリカ合衆国
        および地方州の政治、社会および経済的変化の直接的または間接的な結果にさらされます。政治的な
        変化は、米国の地方自治体が適時の債務支払いの実行またはこれに備える意欲に影響を与える可能性
        があります。国内および地域の経済的状況は、特にインフレ率、対外債務の金額および国内総生産に
        反映され、地方自治体の弁済能力にも影響を与えます。
        　特定の地方自治体の証券の保有者は、これらの債務のリストラクチャリングおよびリスケジュール
        に応じること、ならびに発行体に対する更なる貸付を要求されることがあります。ソブリン債の保有
        者の利益は、リストラクチャリングの過程における取決めにおいて、悪影響を受ける可能性がありま
        す。投資対象ファンド、ひいてはファンドがさらされることのある地方自治体の債券の発行体は、対
        外債務の利息の支払いにおいて深刻な困難を経験することがあります。これらの困難によって、特
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        に、当該地方自治体は、債務にかかる利息および元本の支払いのリスケジュールおよび特定の債務の
        リストラクチャリングを迫られる可能性があります。リスケジュールおよびリストラクチャリングの
        取 決めには、新しい与信契約もしくは修正した与信契約を交渉すること、または未払いの元本および
        利息を「ブレディ債」もしくは同様の証券に転換して利息および元本の支払いの減額または繰延べを
        行うこと、ならびに利息支払いのために新たな与信枠を獲得することが含まれます。管理会社、投資
        運用会社および受託会社は、ファンドの勘定で、特定のソブリン債務について不履行があった場合、
        法的手段が限られていることがあります。例えば、地方自治体の特定の債務の不履行からの救済方法
        は、民間債と異なり、場合によっては、不履行当事者自身の法廷で求めなければなりません。した
        がって、法的手段は、著しく狭まる可能性があります。
        レベニュー債
         レベニュー債は、特定のプロジェクトや施設（例えば、空港、水道施設、下水道施設、有料道路お
        よび学校など）からの収入にのみ支えられていて、政府当局または公共団体の信用による下支えはあ
        りません。レベニュー債は、プロジェクトまたは施設が利息および元本の支払いの金額を補填するの
        に十分な収入を生み出さなかった場合（または生み出さないおそれがある場合）、発行体の財務状況
        にかかわらず、不履行となるまたは価格が低下する可能性があります。
        格付けの低い債券
         地方公共事業債は、非投資適格証券（国際信用格付機関により発行される高い信用格付けを有する
        証券よりも低い信用格付けを有する証券）であるまたは格付けされていない可能性があります。非投
        資適格証券は、継続的な不確実性および事業、財務または経済の悪条件へのエクスポージャーに直面
        し、これにより、発行体は適時に利息および元本を支払えなくなる可能性があります。
         投資対象ファンド、ひいてはファンドがさらされることのある特定の証券の低い格付けは、発行体
        の財務状況もしくは一般的な経済情勢もしくはその両方の悪化または金利の予期せぬ上昇によって、
        発行体の利息および元本の支払能力が損われる高い可能性を反映しています。かかる証券は、高い不
        履行リスクを抱え、これは投資の資本価値に影響を及ぼす可能性があります。
        信用リスク（債券に関連する信用リスク）
         信用リスクが増加することで投資対象ファンドの投資目的、ひいてはファンドの投資目的の達成が
        妨げられることがあります。発行体の財務状況もしくは一般的な経済情勢もしくはその両方の悪化ま
        たは金利の予期せぬ上昇によって、発行体の利息および元本の支払能力が損なわれることがありま
        す。発行体が適時に利息および元本の支払を行うことができない場合（またはできないと認識される
        場合）、投資対象ファンドの勘定で保有される証券の価値、ひいてはファンドの勘定で保有される投
        資の価値に影響が及ぶ可能性があります。
        信用格付けは全てのリスクを反映しないこと
        　地方公共事業債は、１つ以上の独立した格付機関から信用格付けを与えられることがあります。こ
        の格付けは、投資対象ファンドの価値、ひいてはファンドの投資対象の価値に影響を与える構造、市
        場およびその他の要因に関連するリスク全ての潜在的影響を反映していない可能性があります。信用
        格付けは、証券またはその他の投資を購入、売却または保有することを推奨するものではなく、格付
        機関によっていつでも訂正または撤回される可能性があります。ある時点で地方公共事業債に与えら
        れた格付けは、発行体の事業の将来のパフォーマンスまたは将来の信用価値を表すものではありませ
        ん。
        　信用格付機関は、固定利付証券の信用度の格付けを提供する民間サービスです。信用格付機関に
        よって与えられた格付けは、信用度の絶対的な基準ではなく、また、証券の市場価値のボラティリ
        ティまたは証券への投資の流動性評価を反映しているものではありません。信用格付機関は、格付け
        を適時に変更できないことがあり、発行体の現在の財務状況は、格付けが示すよりも良い状況または
        悪い状況にある可能性があります。投資対象ファンド投資運用会社（または管理会社および／または
        投資運用会社）は、証券の格付けが購入時点の格付けを下回った場合に必ずしもそのファンドの投資
        対象ファンドへの投資を売却するとは限りません。
        金利リスク
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
        　地方公共事業債の価値は、金利変動によって変化することがあります。概して、金利が上昇すると
        固定利付資産の価値は下落する傾向にあります。反対に、金利が下落すると固定利付資産の価値は上
        昇する傾向にあります。固定利付資産の価値の変動幅は、固定利付資産の満期および発行条件を含む
        多 くの要因によって変化します。長期固定利付証券は、一般的に短期固定利付証券よりも金利の変動
        の影響を受けやすいです。
        　低金利またはマイナス金利の期間中、投資対象ファンド、ひいてはファンドは、プラスの利益を保
        持することができない可能性があります。アメリカ合衆国および世界各地の金利は、歴史的に低いレ
        ベルにあります。アメリカ合衆国では、特定の固定利付証券でマイナス金利を経験する可能性があり
        ます。低金利またはマイナス金利は金利リスクを増大させることがあります。ゼロを下回る利率を含
        め、変動する金利は、市場に予期せぬ影響を及ぼし、市場のボラティリティを上昇させ、投資対象
        ファンド、ひいてはファンドのパフォーマンスを損なう可能性があります。例えば、地方公共事業債
        が将来マイナス金利で発行されることもありうります。そのような場合、投資対象ファンド投資運用
        会社は、地方公共事業債が額面価額に対してプレミアム付きで発行されるとしても、地方公共事業債
        に投資することを決定する可能性があります（また、投資運用会社が投資対象ファンドに投資するこ
        とを目的とします。）。かかる投資は、投資対象ファンド、ひいてはファンドの業績に悪影響を与え
        る可能性があります。
        投資対象ファンド固有のリスク要因

        投資対象ファンドの目的の達成
         投資対象ファンドがその目的を達成できるという確証はありません。投資対象ファンドのパフォー
        マンスの大部分は、米国地方公共事業債市場の動向に左右されます。同市場の動きは、特に短期的に
        は予測が困難です。投資対象ファンドがその目的を達成できるという保証はありません。さらに、投
        資対象ファンドは、銀行預金ではなく私募ファンドであり、米国連邦預金保険公社またはその他の政
        府機関によって保証されておりません。投資対象ファンドへの投資の価値は、時には急落する可能性
        があり、投資者は、投資対象ファンドに投資することで損失を生むことがあります。
        市場のボラティリティ
         市場は、時には変動しやすく、個々の証券およびその他の投資対象の価格は、発行体、政治、規
        制、市場、経済またはその他の動向の悪化で、市場価格およびこれらに関する公共認識の大きな変化
        をもたらす可能性のあるものならびに投資家心理の悪化に応じて、著しく低下する可能性がありま
        す。投資対象ファンド投資運用会社が、投資対象ファンドのポートフォリオ・ポジションを市場の最
        高値に達する前に売却した場合、より好調なパフォーマンスの機会を逃す可能性があります。
        格付機関のリスク
         格付けは、一般的なものであり、信用度の絶対的な基準ではありません。同じ満期、金利および格
        付けを有する証券が異なる市場価格を有することもあります。信用格付けは、元本および利息の支払
        いの安全性を評価することを試みるものであり、市場価格の変動リスクを評価していません。さら
        に、格付機関は、信用格付けを適時に変更することができない可能性があります。発行体の現在の財
        務状況は、格付けが示すよりも良い状況または悪い状況にある可能性があります。格付機関が発表す
        る信用格付けが格付けされている証券の信用またはその他のリスクを正しくまたは適切に反映すると
        いう保証はありません。
        発行体固有のリスク
         個々の証券またはある特定の証券は、市場全体よりも変動しやすく、また市場全体とは異なるパ
        フォーマンスとなる可能性があります。
        金利リスク
         投資対象ファンドの利回りや純資産総額は金利の変動に伴い変動します。一般的に、金利リスクを伴
        う投資対象（債券等）の価額は金利の動きとは正反対の動きをします。金利が上昇すると、当該有価証
        券の価額は下落する可能性があります。通常はある債券の満期またはデュレーションが長期に及ぶほ
        ど、金利変動が当該有価証券の価格に及ぼす影響は増大します。このため投資対象ファンドの金利リス
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
        クに対する感応度は投資対象ファンドのデュレーション全体が長期に及ぶほど高まります。変動利付き
        証券の金利変動に対する感応度はこれよりも低いかもしれません。
        コール・リスク
         低金利の場合、発行体が「償還条項付き証券」の原資産となる債務を早期返済するケースが増えま
        す。この場合投資対象ファンド投資運用会社はこれよりも利回りが低い投資対象に投資収益を再投資せ
        ざるをえない場合があり、そのような場合、さもなくば得られたであろう金利低下に伴う値上がりとい
        うメリットを享受できないおそれがあります。
        信用リスク
         信用リスクは、発行体が満期到来時に、利息および                            / または元本を支払うことができない、またはそ
        の支払い能力が低下するおそれがあるリスクを指します。いずれかの投資対象ファンドの有価証券に影
        響を及ぼす格下げまたはデフォルトは、当該ファンドのパフォーマンスに影響を及ぼす可能性がありま
        す。
        米国債リスク
         投資対象ファンドの勘定で米国政府が保証する有価証券を保有する場合がありますが、これらの保証
        は投資対象ファンドの受益証券そのものには適用されず、当該有価証券の市場価格を保証するものでは
        ありません。さらに、米国政府、ならびにその機関および系列機関が発行するすべての有価証券が米国
        財務省の十分な信頼と信用に裏付けされているわけではありません。
        地方公共事業債リスク
         地方公共事業債市場は、政治的変化や法改正、および地方公共事業債保有者の課税または権利に関す
        る不確実性により重大な影響を受ける可能性があります。地方自治体の財務健全性に変化があると、満
        期到来時に利息および元本の支払いを行うことが困難になる可能性があります。さらに、個別の（単数
        または複数の）地方公共事業債発行体、または地方公共事業債発行体の保険会社の財務状況に変化があ
        ると、地方公共事業債市場全体に影響が及ぶ可能性があります。市況の変化に伴い地方公共事業債の流
        動性や評価に直接的に影響がおよび、その結果、投資対象ファンドの勘定で保有される地方公共事業債
        投資の利回りや価額に悪影響が及ぶ可能性があります。不動産価格や一般的な事業活動の低下は州およ
        び地方政府の税収の低下を招く可能性があります。最近では、デフォルト、格下げ、または倒産処理手
        続きの開始に陥る地方公共事業債発行体が増加する傾向にあります。地方公共事業債発行体の財政難が
        続く、または悪化する可能性があります。地方公共事業債の多くが類似のプロジェクト、特に教育、ヘ
        ルスケア、住宅、輸送機関、および公共事業のための資金調達を目的として発行されることから、これ
        らのセクターの状況が地方公共事業債市場全体に影響を及ぼす可能性があります。ある特定のプロジェ
        クトまたは特定の資産から発生する現在のまたは将来の収入を担保とする地方公共事業債（いわゆる
        「民間事業債」）は当該プロジェクトまたは資産から発生する収入が低下すると悪影響を受ける可能性
        があります。一般的な事業活動の低下は、民間事業債を支える唯一の収入源となる施設の経済的な実行
        可能性に影響を及ぼす可能性があります。投資対象ファンド投資運用会社が投資対象ファンドの勘定で
        民間事業債に投資する場合、その配当金の一部は課税優遇措置を受けられます。投資対象ファンドの受
        益者または投資対象ファンドの潜在投資者は、投資対象ファンドの受益証券を申し込んだ場合の結果を
        評価するために、税務顧問に相談するべきです。
        低格付債券リスク
         （一般的に「ジャンク債」として知られる）低格付債券は、投資適格債券よりも高いリスクをを伴い
        ます。低格付債券は価格や利回りの変動がより大きく、不況時において、または不況が予想される場合
        にはこれらは下落する可能性があります。低格付債券は、発行体の元本および利息の支払い能力につい
        て、主要格付機関からそのほとんどが「投機的」の格付けを付与されており、元本および利息の適時の
        支払いが不可能になる高いリスクを伴います。デフォルトに陥る、またはデフォルトに陥った有価証券
        の発行体は元本または利息の支払いを再開できない場合があり、このような場合、投資対象ファンドは
        投資額の全額を失うおそれがあります。
        セクター・リスク
         投資対象ファンド投資運用会社が投資対象ファンドの勘定で特定のセクターに重点投資を行った場
        合、そのパフォーマンスは、それらのセクターに大きな影響を及ぼす動向に特に影響を受けます。個別
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
        のセクターはより広範な市場と比べて、ボラティリティが大きく、異なるパフォーマンスを示す場合が
        あります。あるセクターを構成する業界は経済、政治、または規制事象に対して同方向の反応を示す場
        合 があります。
        期限前償還および延長リスク
         投資対象ファンドのパフォーマンスは、借入人が一定の債券について元本を返済すると市場が予想す
        る前または後に、借入人が当該返済を行って、デュレーションが短期化または長期化した場合に影響を
        受ける可能性があります。金利低下またはキャッシュ・フローの余剰によって、債券は満期前にコール
        され、もしくは転換され、期限前償還され、または償還される可能性があります。その結果、投資対象
        ファンド投資運用会社は投資対象ファンドの勘定で、より低い利回りを提供する投資対象にその収益を
        再投資することを余儀なくされ、そうでなければ金利低下で享受できたはずの値上がりを享受できず、
        当該債券の取得時に支払ったプレミアムを失うおそれがあります。一般的に金利が高いほど、支払いの
        遅延、デュレーション増加、金利リスク増大、その結果生じる価格下落の増大をもたらします。
        制限証券リスク
         制限証券は取引所に上場していない場合があり、活発な取引市場が存在しないおそれがあります。制
        限証券は流動性が低いおそれがあり、投資対象ファンド投資運用会社は望ましいタイミングで売却でき
        ない、あるいは投資対象ファンド投資運用会社が公正市場価格と考えるよりもさらに安い価格でしか売
        却できないおそれがあります。制限証券の取引コストは割高になる可能性があります。さらに、投資対
        象ファンド投資運用会社は、制限証券の発行体について限られた情報しか入手できないおそれがありま
        す。
        テンダー・オプション・ボンドおよび関連証券のリスク
         テンダー・オプション・ボンドは投資対象ファンドのリターンを低下させ、および                                            / または    ボラティ
        リティを高めるおそれがあります。テンダー・オプション・ボンドは、地方公共事業債が信託または特
        別目的会社に預託され、経済的利益の異なる２つのクラスの証書を発行する際に作り出されます。変動
        利付証券の保有者は短期金利に応じた非課税利息を受け取り、当該信託に額面価格で提示することがで
        きます。例えば、原債券の発行体が利払いができなくなった、あるいは原債券の発行体に付与された信
        用格付けが格下げとなった場合、ファンドは終了するおそれがあります。残余所得の券面（「インバー
        ス・フローター債」）の保有者は、原債券について得た利息と変動利付債券の保有者に支払われた利息
        との差に応じた非課税利息を受け取りますが、原債券が値下がりするというリスクも負います。投資対
        象ファンドは、テンダー・オプション・ボンドへ投資を行うことにより、カウンターパーティー・リス
        クおよびレバレッジ・リスクの影響を受けることとなります。テンダー・オプション・ボンドへの投資
        は、通常は、固定金利の地方公共事業債への投資よりも、元本割れリスクを含む大きなリスクを伴いま
        す。一部のテンダー・オプション・ボンドは流動性が低いであるおそれがあります。
        インフレ連動債リスク
         インフレ連動債は、インフレーションから債券を保護を提供するよう構成されています。インフレ連
        動債に対して支払われる元本または利子所得の価額は、政府が採用するインフレ対策が変更されるたび
        に調整されます。米国インフレ連動長期債の場合、インフレ調整後の満期到来時の元本は保証されま
        す。これと類似の保証を行わない有価証券の場合は、満期到来時のインフレ調整後元本は、元来の元本
        価額を下回る場合があります。インフレ連動債の価値は、実質金利の変動に伴い変動することが予想さ
        れます。実質金利は、名目金利とインフレ利率との関係性に連動します。一般的に、インフレ連動債の
        価格は実質金利が上昇すると下落し、実質金利が低下すると上昇します。インフレ連動債の利払いは、
        元本および      / または利息がインフレの調整に従って変動し、予測できない場合があります。デフレー
        ションの時期においては、投資対象ファンドはこのような投資対象からまったく収入を得られない可能
        性があります。投資対象ファンドがインフレ連動債に投資していることにより、投資対象ファンドへの
        投資の元本金額が保護または保証されることはありません。
        非流動性投資リスク
         非流動性投資は有利な価格またはタイミングでの売買がより困難であるおそれがあり、投資対象ファ
        ンドが値付けする価格では売却できないという重大なリスクが存在します。
        ポートフォリオのターンオーバーの高さ
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
         投資対象ファンド投資運用会社は投資対象ファンドの勘定で活発かつ頻繁に取引を行う可能性があ
        り、ポートフォリオのターンオーバー率が高くなる可能性があります。このため投資対象ファンドの取
        引 コストは割高になる可能性があり、そのパフォーマンスに悪影響を及ぼす可能性があり、かつ株主へ
        のキャピタルゲインに基づく分配金の金額が、投資対象ファンドのポートフォリオのターンオーバー率
        が低い場合よりも大きくなる可能性があります。
        デリバティブ・リスク
         デリバティブは株式および債券等といった従来の投資対象への投資に伴うリスクとは異なり、また、
        ある側面においてはより大きなリスクを伴います。デリバティブは非常に複雑かつボラティリティが高
        い可能性があり、そのパフォーマンスが予想できないおそれがあります。デリバティブはレバレッジを
        生み出すことができ、投資対象ファンドは投資額を上回る損失を出すおそれがあります。デリバティブ
        は評価が難しく、また時にきわめて非流動的となることもあり、投資対象ファンド投資運用会社はある
        特定のタイミングで、またはある予想価格でこれをクローズまたは売却できないおそれがあります。デ
        リバティブとその原商品との間には、不完全な相関関係が存在する場合があります。あらゆる状況にお
        いて適切なデリバティブが利用できるわけではなく、投資対象ファンド投資運用会社は有利となり得る
        タイミングで、その他のリスク・エクスポージャーを低減する目的で、デリバティブを利用できるとい
        う保証はありません。一部のデリバティブは、デリバティブの取引相手が必要な支払いを行わない、あ
        るいはその他の方法でデリバティブの条件を遵守しないといったカウンターパーティー・リスクを伴い
        ます。組織化された取引所および                  / または清算機関を通じて取引されたデリバティブは、先物取次業者
        または清算機関がその債務返済において不履行に陥るという可能性を伴います。投資対象ファンド投資
        運用会社が投資対象ファンドの勘定でデリバティブを利用する場合、デリバティブに関わる契約上の約
        束または規制要件を満たす方法で、現金またはその他の流動資産の分別を行うよう要求される可能性が
        あります。資産の分別が要求されると、投資対象ファンド投資運用会社が投資対象ファンドの勘定で発
        生するその他の機会を追求する能力が制限されるおそれがあります。最近の法制度ではデリバティブ市
        場の新たな規制を要求しており、これにより投資対象ファンド投資運用会社が投資対象ファンドの投資
        戦略を追求する能力が制限されてしまうおそれがあります。当該規制の範囲および影響は未だ完全に把
        握されておらず、把握されるまでに時間を要する可能性があります。デリバティブの新規制は費用を増
        大させ、その利用可能性を制限する可能性があり、あるいはその他の方法でその価額またはパフォーマ
        ンスに悪影響を及ぼす可能性があります。
        通貨ヘッジリスク
         投資対象ファンド投資運用会社が投資対象ファンドの勘定で実行する通貨ヘッジは、その発行済み受
        益証券の為替リスクを限定することに成功するという保証はありません。投資対象ファンド投資運用会
        社が投資対象ファンドの勘定で実行するいかなる通貨ヘッジも、たとえ成功したとしても、投資対象
        ファンドの受益証券の影響を受けるクラスの大幅なコスト増大を招く場合が頻繁にあります。
        レバレッジ・リスク
         レバレッジは、投資対象ファンドの純資産価額の変動を増幅させます。デリバティブならびに発行日
        前およびフォワード決済証券はレバレッジを生み出す可能性があり、投資対象ファンドに投資元本額を
        上回る損失を発生させるおそれがあり、損失率を加速化させるおそれがあります。投資対象ファンドの
        勘定で利用するいかなるレバレッジも成功するという保証はなく、投資対象ファンドの投資エクスポー
        ジャーがその純資産を上回ることのできる金額に制限はありません。
        発行日前およびフォワード決済証券リスク
         発行日前およびフォワード決済証券は投資対象ファンドにレバレッジに似た効果をもたらす可能性が
        あり、このため純資産価額の変動を増幅させる可能性があります。投資対象ファンド投資運用会社はそ
        の購入義務を果たすために、それを実行することが有利ではない可能性のあるタイミングで投資対象
        ファンドのポジションを清算することが求められるおそれがあります。これらの証券は、有価証券が発
        行されない、あるいはあるカウンターパーティーが当該有価証券の売却または購入を完了しないという
        リスクを負います。このような場合、投資対象ファンド投資運用会社は、当該有価証券を合意した価格
        で投資対象ファンドの勘定で売買する機会を逸失するおそれがあります。
        インバース・フローター債リスク
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
         デリバティブの一種であるインバース・フローター債の金利は、短期金利とは逆方向に変動します。
        インバース・フローター債は、市場金利およびフローター債について支払われる利率が上昇するとその
        収 入は低下し、価額は低下します。インバース・フローター債は通常はレバレッジを伴い、これにより
        投資対象ファンドの損失は増幅する可能性があり、同等の信用度と満期の従来の固定金利債券と比較す
        ると、価格と収入においてより高いボラティリティを示します。インバース・フローター債への投資は
        固定金利の地方公共事業債への投資よりも通常は大きなリスクを伴います。インバース・フローター債
        は一般的に金利上昇局面においては、固定金利の地方公共事業債よりもパフォーマンスが低下します。
        ゼロクーポン債リスク
         ゼロクーポン債は定期的な利払いを行いません。その代わりに額面の割引価格で売却され、満期到来
        時に額面で償還することができます。ゼロクーポン債の市場価格のボラティリティは、一般的に、定期
        的な利払いを行う同等の満期の固定利付債を上回ります。さらに同等の満期と信用度の固定利付債より
        も金利変動が大きく反応する可能性があります。
        たばこに関連する債券のリスク
         1998  年、米国最大のたばこメーカーが、                   46 州およびその他６つの管轄権が行った請求について和解す
        る目的で、「基本和解契約（                ＭＳＡ    ）」として知られる合意に達しました。同たばこメーカーは政府機
        関に対して、訴訟請求を放棄してもらう代わりに毎年支払いを行うことで合意しました。いくつかの州
        がこうした将来の支払いを担保にした債券を販売しました。支払いは、毎年のたばこの国内出荷量、た
        ばこの消費量、インフレーション、および参加するたばこメーカーの財務力を含むがこれに限定されな
        い要因に基づきます。消費が落ち込んだ場合、                         ＭＳＡ    対象以外のたばこメーカーにシェアを奪われた場
        合、あるいはたばこメーカーが                 ＭＳＡ    に従って支払い義務を負う年間支払額をめぐって、参加するたば
        こメーカーが異議申し立てを行う等                   ＭＳＡ    関連訴訟の結果が不利なものである場合には、支払い額は減
        少する可能性があります。
        リスク管理
         リスクは投資には欠かせない要素です。どのようなリスク管理を行っても投資対象ファンドに不利な
        事象に対するエクスポージャーを排除することはできず、最善でも、投資対象ファンドがこうした事
        象、特に投資対象ファンドの投資プログラムに本質的に備わっていないリスクの影響を受ける可能性を
        低減させるだけにとどまる可能性があります。
        償還リスク
         投資対象ファンドは、投資対象ファンド投資運用会社が投資対象ファンドの勘定で保有資産を不適切
        なタイミングで、または損失を出して、または割安価格で売却することになる可能性のある、大規模な
        償還の時期を迎える可能性があります。償還リスクが増大するのは市場の下落局面において、または市
        場の流動性が低下している時です。大規模な償還が発生すると、投資対象ファンドのパフォーマンスの
        低下につながり得ます。おそらく政策変更等によって利上げがあると、投資家は一斉に固定利付債券を
        売却しようとする可能性があり、固定利付債券の保有額の大きいミューチュアル・ファンドの償還が増
        える可能性があります。こうした動きが、取引業者やその他の機関投資家が固定利付債券取引を行う能
        力または意思がなくなるのと相まって、固定利付債券市場の流動性低下やボラティリティの増大につな
        がる可能性があります。
        最近の市況
         2008  年に発生した金融危機は今も米国およびその他の海外経済に影響を及ぼしています。金融危機と
        その後遺症は国内外の金融市場に異常に高いボラティリティをもたらし、今もそれは続いている可能性
        があります。米国およびその他の海外経済における状況は、固定利付商品の異常な流動性の問題や価格
        変動性の増大、場合によっては信用格付けの低下やデフォルトの可能性の増大をもたらし、今もそれは
        続いている可能性があります。こうした事象により一部の貸し手は信用供与に二の足を踏むようにな
        り、またその貸出能力も低下しています。さらに一部の借り手は魅力的な条件で資金調達を行うこと
        が、仮にあったとしても難しくなっています。さらには、世界経済と金融市場の結び付きは一段と強ま
        り、このためある国または地域が置かれた状況が別の国または地域の発行体に悪影響を及ぼす可能性が
        増大しています。厳しい経済状況の深刻度または継続期間も、政府または準政府機関による政策変更の
        影響を受ける可能性があります。さらに、米国内外の政治イベントが投資家や消費者の心理に影響を及
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
        ぼす可能性があり、金融市場やより広範な経済に対して突然かつ相当の悪影響を及ぼす可能性がありま
        す。米国とその他諸国の高水準の公的債務は現在、システミックリスクおよびマーケットリスクならび
        に 政策立案における不確実性を生み出しています。市場への影響が広範に及んでいることから、市場の
        持つ力の相互作用という過去のモデルを用いてリスクおよび機会の両方を確認すること、ならびにこれ
        らの市況の継続期間を予想するのは困難な可能性があります。さらに、米国および多くの海外経済にお
        いて商品・サービスの価格が長期にわたり低下していく、いわゆる「デフレーション」（インフレー
        ションの反対）というリスクが存在します。デフレーションは株価および信用度に悪影響を及ぼす可能
        性があり、デフォルトのおそれを高める可能性があります。
        クラス間の負債
         投資対象ファンドの受益証券は、複数のクラスで発行され得ます。投資対象ファンドの信託設立書類
        は、投資対象ファンドの負債が投資対象ファンドの様々なクラスの受益証券にどのように帰属するかを
        規定します（負債は、投資対象ファンドの受益証券のうち当該負債が発生した特定のクラスの受益証券
        （投資対象ファンド受託会社が公平かつ合理的な方法によって決定する。）のみに帰属する予定であ
        る。）。ただし、投資対象ファンドは単一のトラストとして構成されているため、投資対象ファンドの
        いかなるクラスの受益権者も、当該受益者の保有する受益証券クラスとは異なる他のクラスの受益証券
        につき発生した負債について、負債の発生した当該クラスに帰属する資産が当該負債の返済に不十分で
        ある場合、負担を強いられるおそれがあります。したがって、投資対象ファンドのいずれかのクラスの
        受益証券に帰属する負債に対しては、当該クラスの受益証券の資産だけでなく、投資対象ファンドの１
        つ以上のクラスに帰属する資産からの支払いが必要となるリスクが存在します。
        シリーズ・トラスト間の負債
         投資対象ファンドトラストの特定のシリーズ・トラストにつき投資対象ファンド受託会社が負った負
        債は、投資対象ファンドトラストの当該シリーズ・トラストより利益を得る受益証券の間で配分されま
        す。投資対象ファンドトラストの複数のシリーズ・トラストに帰属する資産および負債は、それぞれの
        シリーズ・トラストに対し割り当てられ、結果的に、各シリーズ・トラストを構成する割当て可能なク
        ラス（投資対象ファンド受託会社が投資対象ファンド投資運用会社と協議の上、公平かつ合理的な方法
        により決定します。）に対し配分されます。
        政治的および／または規制上のリスク
         投資対象ファンドの資産価値は、国際的な政治動向、政府の方針変更、税制の改正、外国投資および
        通貨の本国送金にかかる規制、為替変動ならびに投資先国の法令にかかるその他の動向等の不確定要素
        の影響を受ける可能性があります。さらに、投資先となる一部の国の法的基盤ならびに会計、監査およ
        び報告基準においては、主要な証券市場において通常適用される程度の投資者保護または投資者への情
        報提供がなされない可能性があります。
        源泉徴収リスク
         投資者は、一部の市場において、投資対象ファンドの投資を売却した場合の利益または当該投資にか
        かる配当金、分配もしくはその他の支払いの受領金は、当該市場の監督当局による課税、課徴金、公租
        公課その他の手数料または課金（源泉徴収を含む。）の対象となるまたはなり得ることに留意しなけれ
        ばなりません。
        買戻しの影響
         投資対象ファンドの受益証券について著しい数の買戻し請求があった場合、当該払戻しが請求された
        時点で投資対象を清算できない可能性があり、また清算が可能であっても、投資対象の実際の価値を反
        映していないと投資対象ファンド受託会社が考える価格による払戻しとなる可能性があるため、投資対
        象ファンドの受益者に対する払戻額に悪影響が及びます。加えて、投資対象ファンドの終了時には投資
        対象は全て清算され、投資対象ファンドの受益者には現金のみが分配される予定ですが、当該目標が達
        成される保証はありません。
        投資対象ファンド投資運用会社への依存
         投資対象ファンド受託会社は投資対象ファンドの受託および管理事務につき最終的な権限および責任
        を有するものの、投資対象ファンドの資産の投資にかかる判断は全て投資対象ファンド投資運用会社
        （またはその代理人）に委任されており、投資対象ファンド投資運用会社（またはその代理人）によっ
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
        てなされるため、投資対象ファンドの資産にかかる総合的な取引権限は投資対象ファンド投資運用会社
        が有することになります。したがって、投資対象ファンドの資産の投資および再投資に関する専門的な
        知 見は、投資対象ファンド投資運用会社との契約の継続ならびに投資対象ファンド投資運用会社の役員
        および従業員のサービスおよび技術に大きく依存します。投資対象ファンド投資運用会社のサービス
        （またはその主要担当者のサービス）の喪失は、投資対象ファンド投資運用会社の開発した独自の投資
        手法を利用できなくなることにつながる可能性があるため、資産価値に対し大きな悪影響を及ぼす可能
        性があります。投資対象ファンドの受益者は、投資対象ファンドの運用に参加する権利または権限を一
        切有しません。
        流通市場の不存在
         現在、投資対象ファンドの受益証券が取引される公開市場は存在せず、投資対象ファンドのいずれの
        受益証券についても、アクティブな流通市場が発達する可能性は低くなっています。投資対象ファンド
        の受益証券は、公募を認める登録をいずれの法域の証券取引法の下でも行っていません。アクティブな
        流通市場が存在しない限り、投資対象ファンドの受益者がその投資対象ファンドの受益証券を処分する
        方法は、該当する買戻日に行う買戻価格による買戻しに限られます。買戻通知日から該当する買戻日の
        間における投資対象ファンドの純資産価額の下落リスクは、買戻し請求を行う受益者自身が負います。
        加えて、投資対象ファンド受託会社は買戻しを停止または強制する権限を有します。また、投資対象
        ファンドの受益証券の譲渡には制限があります。
        運用損失
         投資対象ファンドの運用費用（投資対象ファンド投資運用会社ならびに投資対象ファンドの管理事務
        代行会社およびその他のサービス・プロバイダーに対して支払われる手数料を含む。）が投資対象ファ
        ンドの収益を上回る可能性があり、その場合、当該差額は投資対象ファンドの元本から支払われるた
        め、投資対象の価値および収益を得る可能性は減少します。
        純資産価額の算出
         投資対象ファンドの１口当たり純資産価格の決定に当該証券の実際の売却価格が反映されている保証
        はなく、それは投資対象ファンドの該当取引日の直後に当該証券が売却される場合も同じです。投資対
        象の売却による収益が予想額を下回った場合、投資対象ファンドの残りの受益者は投資対象ファンドの
        純資産価額の減少を経験することとなります。
        規制
         ケイマン諸島ミューチュアル・ファンド法（                        その後の改正を含みます。              ）に基づく登録を除き、投資
        対象ファンドは適用可能なその他のいかなる法律、規則または規制に基づく登録も行っていません。し
        たがって、投資対象ファンドの受益者は当該その他の法律または規制に基づく保護の利益を享受しませ
        ん。
        利益相反
         投資対象ファンド受託会社、投資対象ファンド投資運用会社および投資対象ファンドの管理事務代行
        会社および保管会社は、随時他の信託または集合投資スキームにおいて同様の役割を担いまたはこれら
        に関与する可能性があり、これらの中には投資対象ファンドと同様の投資目的を有するものも存在しま
        す。例えば、投資対象ファンドの管理事務代行会社および保管会社は、ファンドに関して、各自、同様
        の役割を果たします。そのため、上記の会社はそれぞれ、投資対象ファンドに関して引き受けた活動と
        他の投資者、商品ファンド、運用口座および／または投資顧問より引き受けた活動との間で、管理に割
        く時間、サービスおよび担っているその他の機能の配分につき、相反する要求に直面する可能性があり
        ます。したがって、いずれの会社も、それぞれの事業を行う過程で投資対象ファンドまたは投資対象
        ファンドの受益者との間の利益相反が生じる可能性を潜在的に有しています。各会社は投資対象ファン
        ドおよび／または投資対象ファンドの受益者に対する義務を常に把握し、利益相反が発生した場合は、
        当該利益相反の公平な解消が確保されるよう努めます。
         投資対象ファンド投資運用会社およびその他の関連会社（投資対象ファンドの投資活動および事業運
        営に関わる者を含む。）は、投資対象ファンドとは別のまたは無関係の事業にも携わっています。これ
        は投資対象ファンドの受益者が把握しておくべき懸念事項となり得ます。（下記「マネジメント・リス
        ク」をご参照ください。）
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                                      クレディ・スイス・マネジメント（ケイマン）リミテッド(E15389)
                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
        投資対象ファンド受託会社の利益相反
         投資対象ファンド受託会社または関連会社は、投資対象ファンドまたは他のファンドの管理事務代行
        会社、保管会社、銀行その他のサービス・プロバイダーを務めることができ、当該ファンドにかかる
        サービスを、結果として得られる利益につき説明せずに、（場合に応じて）第三者または顧客に対して
        提供する場合と同条件により履行することができます。投資対象ファンド受託会社は関連会社との間
        で、サービスに関する口座を開設しまたは契約を締結することができ、利益相反を理由として当該取引
        を禁止する法律の原則または規則は、適用されません。
         投資対象ファンド受託会社およびその従業員または関連会社は、他の事業（証券および投資顧問業界
        における事業を含むが、これらに限定しない。）を営むことができます。上記の一般性を制限すること
        なく、投資対象ファンド受託会社およびその従業員または関連会社は、他者のために投資顧問、投資運
        用会社、受託会社、受託者、管理事務代行会社、保管会社または投資サービスもしくはデータ・プロバ
        イダーその他同様の役割を担うこと、他者のためにファンドまたは元本を運用すること、自身の名義に
        おいてまたは他の法人を通じて投資を行い維持すること、１つ以上の投資ファンド、パートナーシッ
        プ、証券会社または投資顧問会社のコンサルタント、受託会社、運用会社、パートナー、株主または同
        様の役割を担うこと、ならびに企業の取締役、役員または従業員、トラストの受託会社、財産の遺言執
        行人または管理人、または他の事業体の職員を務めることができます。
         投資対象ファンド受託会社またはその従業員もしくは関連会社は、本書において予定される者に対し
        サービスを提供するだけでなく、他の法人に対しても投資顧問、運用、管理事務または保管サービスを
        提供することができ、かかる他の法人は、投資対象ファンド投資運用会社もしくはその関連会社または
        投資対象ファンドトラストのシリーズ・トラストもしくは投資対象ファンドの受益者の投資先となるこ
        とのある他のファンドに対し、投資対象ファンドトラストと同一または同様の構造で投資する場合があ
        ります。かかる他の法人は、他の金融商品、証券または契約を通じて、投資対象ファンドトラストと同
        一のまたはほぼ同様のポートフォリオ、ファンド、運用会社またはその他の投資商品に対し投資を行う
        ことができます。複数のポートフォリオにおいて保有される資産は、規模も構成も様々である可能性が
        あり、そのため、投資対象ファンド受託会社が他の法人に対する義務を履行するに当たり提供または実
        施する意見、助言、行為または行為の決定は、本書に基づいて提供される意見とは異なるまたは当該意
        見に反する場合があります。投資対象ファンド受託会社は、投資対象ファンドの受益者に対し、かかる
        他の法人に関する情報を提供する義務を負わず、投資対象ファンド受託会社、その従業員および関連会
        社は他の法人との間のいかなる行為も禁じられず、またそこから得た利益を引渡す必要はなく、投資対
        象ファンド受託会社が受領した補償または報酬は一切減額または縮小されません。
        投資対象ファンドの受益者に対するＦＡＴＣＡの影響
         投資対象ファンドは、ＦＡＴＣＡを含むがこれに限定しない法律および規制のために、投資対象ファ
        ンドの持分または買戻利益につき受益者に関連して必要と判断する行為を行う場合があります。当該行
        為には、以下のものが含ますがこれらに限定されません。
         （a）    　投資対象ファンド、その管理事務代行会社もしくはその他のサービス・プロバイダーまたは
        投資対象ファンドの代理人による、ケイマン諸島税務情報庁もしくはそれに相当する監督当局またはＦ
        ＡＴＣＡに定められるその他の外国政府機関に対する、投資者に関する特定の情報の開示。当該情報に
        は、投資者の投資対象ファンドへの投資に関する財務情報等の機密情報、および当該投資者の株主、プ
        リンシパル、パートナー、（直接的または間接的な）利害関係者または（直接的または間接的な）支配
        者に関する情報が含まれますがこれらに限定されません。
         （b）    　投資対象ファンドは、投資者の保有する投資対象ファンドの受益証券を投資対象ファンドの
        目論見書の条件に基づき強制的に買戻すことができ投資対象ファンドの支払う源泉徴収税または関連す
        る費用、負債、経費、義務もしくは債務（投資対象ファンドの内外を問いません。）は、当該税金、費
        用または債務を作為または不作為により（直接的または間接的に）生じさせた、もしくはその発生の一
        因を生じさせた、かかる投資者から埋め合わせるため、非協力的な投資者から関連する金額を控除する
        ことができます。したがって、投資対象ファンドによるＦＡＴＣＡの義務の履行を投資者が支援しない
        場合には、当該投資者は金銭的損失を被る可能性があります。
         本項において「ＦＡＴＣＡ」とは、文脈に応じて以下のいずれか１つ以上を意味します。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
         （a）    　米国内国歳入法（1986年）の第1471条から第1474条およびこれに付随する法律、規制もしく
        は指針であって一般に米国の外国口座税務コンプライアンス法と称されるもの、経済協力開発機構（Ｏ
        Ｅ ＣＤ）の発行する共通報告基準（「ＣＳＲ」）（いずれも採用された場合に適用されます）、または
        これらに相当する税務報告および／もしくは源泉徴収制度の導入を図るその他の法域において制定され
        た同様の法律、規制もしくは指針。
         （b）　　（a）号に記載の法律、規制または指針を促進、施行もしくは補完し、またはこれらを遵守
        することを目的とした、政府間合意、条約またはケイマン諸島と米国、英国その他の法域との間で成立
        したその他の取り決め（各該当法域の政府機関との間で締結されたものを含みます。）。
         （c）    　前各号に記載の事項の効力を生じさせるためにケイマン諸島において施行される法律、規制
        または指針。
        分配
         投資対象ファンドの分配方針は適宜変更することができ、投資対象ファンドの収益の全額が投資対象
        ファンドに再投資される場合もあります。そのため、財務または税務上の計画を目的として即時のリ
        ターンを求める投資者にとっては、投資対象ファンドへの投資は不適当である可能性があります。
         分配は、収益もしくは元本またはその両方からなされます。分配額が利用可能な収益を上回ることに
        より、その超過額相当の元本が減少するため、分配は投資者の元本またはキャピタルゲインの実質的な
        払戻しという結果を招く可能性があります。そのため、元本確保を求める投資者に対しては、投資対象
        ファンドの投資価値の下落は、資産価値の低下のみならず、分配による投資者への元本の払戻しによっ
        ても引き起こされることを考慮することが強く推奨されます。
        保証の不存在
         投資対象ファンドの資産にかかる投資目的または投資戦略の実施によって、投資対象ファンドの受益
        者に損失が発生しないとの保証はありません。
        マネジメント・リスク
         投資対象ファンドは、投資対象ファンド投資運用会社およびその関連会社を含む、現実のまたは潜在
        的な数多くの利益相反の影響を受けます。以下は、これらの利益相反のいくつかを簡潔にまとめたもの
        ですが、当該利益相反の全てを網羅することを意図したリストではありません。
         投資対象ファンド受託会社、投資対象ファンド投資運用会社ならびにこれらのいずれかが関係してい
        る投資対象ファンドの管理事務代行会社、保管会社、先物取次業者および／または会社は、その他の投
        資ファンドおよび顧客の勘定（投資対象ファンドの投資プログラムと実質的に同様の投資プログラムに
        従うものを含みます。）（当該その他の顧客、ファンドおよび勘定を以下総称して「別勘定」といいま
        す。）を含む、その他の顧客に関連し、または関わりを持っている管理会社、投資運用会社、受託会
        社、保管会社、副保管会社、登録会社、ブローカー、管理事務代行会社、先物取次業者、投資顧問会社
        または販売業者として随時行動する可能性があります。投資対象ファンドは、かかる別勘定に利害関係
        を有しません。投資対象ファンドおよびこれらの別勘定の間の利益相反が存在する可能性があり、この
        可能性は本書に説明するものを含みますがこれらに限定されません。これらの別勘定は、投資対象ファ
        ンドの投資目的と同様か、または程度に関わらず重複している投資目的を持つことがあります。投資対
        象ファンド投資運用会社は、投資対象ファンドに対する投資機会が別勘定にとっては適切であるが、投
        資対象ファンドにとっては適切ではないということ、または投資対象ファンドに対する配分が別勘定へ
        の配分と異なる割合であるべきということを決定することがあります。
         一定期間にわたって適用される可能性のある範囲かつその各場合において適用される法律に基づく投
        資対象ファンド投資運用会社の義務と一致する方法で、投資対象ファンドおよび別勘定の間で投資機会
        を公平および公正に配分するのが、投資対象ファンド投資運用会社の方針です。ただし、投資対象ファ
        ンド投資運用会社が投資決定の時点においてかかる取引または投資が投資対象ファンドにとって不適
        切、実行困難または望ましくないと誠実義務に従い考える場合、投資対象ファンド投資運用会社は、投
        資対象ファンド投資運用会社が一つ以上の別勘定について購入、売却または交換することのある投資に
        ついて、投資対象ファンドにおいて購入、売却または交換をする義務を負いません。一般的な方針とし
        て、投資機会は、各機会への参加が各勘定の資本規模に応じた比例配分として適切であるととみなされ
        る割合で、各勘定に配分されます。さらに、投資対象ファンド投資運用会社は、当該勘定の投資プログ
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
        ラム、税効果、法律または規制による制限（米国以外の法域で発生するものを含みます。）、相対的な
        勘定のこれまでの投資への参加状況、一つ以上の勘定に投資を流動化する困難性、多額の投資可能な現
        金 を有する新規勘定の有無、および関連すると考えられるその他の要因も考慮に入れることがありま
        す。かかる考慮は、パリパス（公平）ではない基準で投資対象ファンドおよび一つ以上の別勘定の間で
        配分が行われることにつながる可能性があります（結果的にこれらの間のパフォーマンスに差が出る可
        能性があります。）。
         投資対象ファンド投資運用会社またはその関連会社は、投資対象ファンド投資運用会社またはその関
        連会社が運営する別途の勘定もしくはその他の集団投資スキーム（投資対象ファンドを含みます。）を
        通して、さまざまな投資戦略に基づき、資産を配分する裁量を投資対象ファンド投資運用会社またはそ
        の関連会社に対して付与する一つ以上の集団投資スキームまたは別途の勘定の資産（以下「一任資産」
        といいます。）を管理することがあります。これらの場合において、通常投資対象ファンド投資運用会
        社またはその関連会社は、一任資産の配分に関する投資戦略および具体的な配分額について、適用され
        る投資ガイドラインに従って決定する完全な裁量権を随時行使します。戦略間で当初配分を行うことに
        加えて、投資対象ファンド投資運用会社またはその関連会社は、一般的に、市場環境または一任資産の
        所有者のニーズに従い、その単独の裁量において、一任資産について、随時、リバランス、調整または
        異なる配分を行う裁量を有しています。したがって、投資対象ファンドに投資される一任資産は、適用
        がある場合、一般的に投資対象ファンド投資運用会社またはその関連会社によって管理され、投資対象
        ファンド投資運用会社およびその関連会社は、かかる投資の償還またはその他の調整を実行することが
        可能です。投資対象ファンド投資運用会社は、投資対象ファンドのその他の受益者に対し、彼らの投資
        について同一または同様の行動を実行するよう情報または助言を提供する義務または責任を負いませ
        ん。投資対象ファンド投資運用会社またはその関連会社が投資対象ファンドから特定の一任資産を償還
        させることを決定する場合において、適用がある場合、投資対象ファンドの各受益者は、かかる償還に
        応じるための投資対象ファンドの資産の売却に関連する取引コストを比例配分において負担し、特に投
        資対象ファンドの規模と比較して大規模の償還が行われる場合、投資対象ファンドの費用が増加する可
        能性があります。投資対象ファンドの各受益者は、希望する買戻しの時期について各自で決定をする義
        務を負います。
         投資対象ファンド投資運用会社ならびにその役員および従業員は、必要または適切であると考えられ
        る時間を投資対象ファンドの活動のために費やします。投資対象ファンド投資運用会社およびその関連
        会社は、投資対象ファンドと競合関係にある場合、および／または大量の時間およびリソースが必要で
        あるとしても、追加で投資ファンドを創設すること、その他の投資顧問関係を結ぶことまたはその他の
        事業活動に関与することについて制限を受けません。これらの活動は、投資対象ファンド投資運用会社
        ならびにその役員および従業員の時間および労力が投資対象ファンドの事業に独占的に費やされずに、
        投資対象ファンドの事業およびその他の活動の間で配分されるという点で、利益相反を発生させている
        とされる可能性があります。その他の投資ファンドの設立を含む、投資対象ファンド投資運用会社また
        はその関連会社による将来の活動は、追加的にこのような利益相反を生む可能性があります。
         ニューバーガー・バーマンの関連会社（以下「ＮＢ関連会社」といい、投資対象ファンド投資運用会
        社とあわせて「ＮＢファーム」といいます。）は、投資対象ファンドの資産が投資されている同一の証
        券、通貨および商品の取引に積極的に従事しています。適用ある法令に従い、ＮＢ関連会社は、投資対
        象ファンドが利害関係を有する発行体の証券の購入もしくは売却、または当該発行体に投資もしくは融
        資を行う可能性があります。ＮＢ関連会社は、投資対象ファンドの投資目的と類似のまたは異なる投資
        目的を持ち、投資対象ファンドと同一の種類の証券、通貨および商品の取引に従事するその他の勘定ま
        たは投資ファンドを管理し、またはこれに対して助言する可能性があります。ＮＢ関連会社の取引活動
        は、投資対象ファンドによって直接または間接的に保有されるポジションを参照することなく実行さ
        れ、かかる保有ポジションの価値に影響を与え、またはＮＢ関連会社が投資対象ファンドの利害と相反
        する利害を持つことにつながる可能性があります。ＮＢ関連会社は、投資機会、アイデアまたは戦略を
        投資対象ファンドまたはポートフォリオ・マネージャーと共有する義務を負いません。結果的に、ＮＢ
        関連会社は、適切な投資機会をめぐって投資対象ファンドと競合関係となる可能性があります。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
         ＮＢ関連会社の特定の事業部門または関連会社は、情報隔壁措置、秘密保持義務またはその他の開示
        制限のために、投資対象ファンド投資運用会社と共有が可能または不可能である投資対象ファンドに対
        する投資についての関連情報を有している可能性があります。
         ＮＢファームは、投資顧問業法およびその他の連邦証券法に従い、証券の発行体の一般に広まってい
        ない重要な情報（以下「重要非公開情報」といいます。）のＮＢファームおよびその職員による不正使
        用を防止するために合理的に設計された方針および手続きを確立しています。一般的に、当該方針およ
        び手続きならびに適用ある法律に基づき、ＮＢファームが公的に取引されている証券または当該証券の
        発行体に関連する重要非公開情報を所有している場合、意図せず入手したか否かに関わらず、ＮＢ
        ファームまたはその職員は、ＮＢファームが所有する当該情報が重要非公開情報ではないとみなされる
        まで、当該発行体の証券に関する投資助言を変更すること、またはこの取引を行うこと、もしくは取引
        を勧めることを許可されていません。
         ただし、通常の業務の過程において、ＮＢファーム内の特定の事業が重要非公開情報の入手を必要と
        することがあります。例えば、投資対象ファンド投資運用会社の融資業務は、貸付金の買取りにおいて
        重要非公開情報を利用することがあり、投資対象ファンド投資運用会社のポートフォリオ・マネー
        ジャーは、しばしば顧客を代表して債権者委員会に参加する機会を提供されることがあり、これに参加
        することで重要非公開情報に接することがあります。ＮＢファームは、重要非公開情報がＮＢファーム
        が意図的に取得する過程に関する手続きを有しています。重要非公開情報を取得するか否かを考慮する
        際、ＮＢファームは、禁止されることになる取引の範囲、発行体に対するＮＢファームの既存のポジ
        ションの規模（もしあれば）、および投資の意思決定プロセスに関連する情報の価値等（これらを含み
        ますがこれらに限定されません。）の要因を考慮して、顧客全体の利害のバランスをとることを試みま
        す。意図的な重要非公開情報の取得は、ＮＢファームが当該発行体の公募証券に関して顧客に提供する
        投資助言を変更することが禁止され、結果として投資対象ファンドを含めＮＢファームが購入する公募
        証券の範囲を潜在的に制限され、または投資対象ファンドを含めＮＢファームが当該証券を売却するこ
        とを潜在的に制限することになる可能性があるため、潜在的な利益相反を発生させる可能性がありま
        す。同様に、ＮＢファームが発行体に関する重要非公開情報へのアクセスを拒否する（またはその受領
        をしない）場合、投資対象ファンド投資運用会社は、顧客のための投資決定を公開情報に基づいて行う
        ことになり、結果として当該投資決定に関連する投資対象ファンド投資運用会社が利用可能な情報量の
        制限がされることがあります。重要非公開情報を受領するか否かの決定の際、ＮＢファームは顧客全体
        に対して公正に対処するよう努力します。
         投資対象ファンドは、投資対象ファンド投資運用会社または投資対象ファンド投資運用会社に支配さ
        れる事業体に対する融資を行わず、適用ある証券法および規制に基づき要求される承認がない限り、こ
        れらとの自己売買またはその他の投資活動に従事しません。
         投資対象ファンドのポートフォリオ・マネージャーは、自身の計算またはその他の顧客およびその他
        の投資会社のために他の勘定を管理することがあり、この特定の勘定を投資対象ファンドよりも優遇す
        る財務上の動機を有する可能性があります。その他の投資会社を含め、自己勘定およびその他の顧客の
        勘定のいずれかが、特定の取引に関して投資対象ファンドと競合し、または投資対象ファンドを代表し
        て保有されるポジションに反したポジションを保有する可能性があります。投資対象ファンドのポート
        フォリオ・マネージャーは、投資対象ファンドに対する助言の提供および証券の推奨、またはこれのた
        めの証券の購入または売却を行うことがあります。かかる助言内容、推奨または売買される証券は、そ
        れぞれの投資目的が投資対象ファンドの投資目的と同一または類似であるとしても、ポートフォリオ・
        マネージャーが自身またはその他の顧客のために与える助言内容もしくは推奨または売買する証券とは
        異なる可能性があります。
         投資対象ファンド投資運用会社は、投資対象ファンドの受益者のためにポートフォリオリスクを評価
        する事業体に対して、投資対象ファンドのポートフォリオ保有を開示する場合があります。投資対象
        ファンド投資運用会社は、その単独の裁量において選択する事業体に対してこの情報を提供することが
        でき、また、かかる事業体に対する情報の提供を何時でも拒否することができます。この情報の受領者
        に対し当該情報の機密性を保持することを義務付けるため、情報提供前に機密保持契約を締結すること
        を含むあらゆる努力がなされます。ただし、これらの事業体が投資対象ファンド投資運用会社に対して
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
        機密保持義務を果たすという保証はありません。当該情報は、投資対象ファンドの受益者が受益証券の
        買戻しを請求する決定に影響を与える場合があります。さらに、投資対象ファンドの受益者は、
        デュー・     デリジェンスを行う過程において、通常投資対象ファンドの全受益者に開示されていない情報
        を含む、投資対象ファンドの投資に関する情報を（口頭または書面にて）要求することがあります。投
        資対象ファンド受託会社および／または投資対象ファンド投資運用会社は、投資対象ファンドの他の受
        益者全員に同じ情報を提供することなく、当該要求に対応することができます。投資対象ファンド投資
        運用会社は通常、投資対象ファンドの受益者の投資について、受益者からの合理的な要求を受けること
        ができるようになっています。ただし、投資対象ファンド受託会社および投資対象ファンド投資運用会
        社は、その単独の裁量において、投資対象ファンドの受益者からの問い合わせに対する回答として何の
        情報が提供するにふさわしいかということについて決定する権利を留保します。
         その他の現在または将来の投資対象ファンド投資運用会社およびその関連会社の活動は、追加的な利
        益相反を発生させる可能性があります。利益相反が発生する場合、投資対象ファンド投資運用会社は、
        かかる利益相反を公平かつ公正な方法で解決することを試みます。
        米国の1933年証券法           ：投資対象ファンドの受益証券は、証券法に基づいて登録されておらず、将来的に

        登録されることもありません。投資対象ファンドの受益証券は、証券法第４条(2)項および同条に基づ
        き公布されたレギュレーションＳに規定される登録免除に基づいて売り出されています。投資家になろ
        うとする者は、その他の慣習上の私募の表明事項の中でも特に、以下のことを表明することを要求され
        ます。(i)米国、その領地、準州または所有地の国民および住民ではないこと。(ii)米国もしくはその
        州、領地、準州もしくは所有地の法律に基づいて設立され、もしくはかかる地域に存在する企業、パー
        トナーシップ、信託またはその他の事業体、すなわち証券法のレギュレーションＳに定める「米国人」
        または（米国の1974年従業員退職所得保証法（その後の改正を含みます。）の意味における）「給付プ
        ラン投資家」（以下それぞれを「米国人」といいます。）ではないこと、または執行人もしくは管理人
        が米国人である財産ではないこと。(iii)ケイマン諸島の市民もしくは住人、またはケイマン諸島に所
        在する者または事業体ではないこと（ケイマン諸島で設立された適用免除を受けた事業体または非居住
        事業体を除く。）(iv)上記(i)もしくは(ii)に述べる者または事業体の保管会社、受取人または受託会
        社ではないこと、および投資対象ファンドの受益証券を投資目的のみにおいて、および転売または分配
        を目的とせずに、個人の勘定で取得していること。投資対象ファンドの受益証券は、投資対象ファンド
        の信託設立書類に基づき許可されている場合もしくは証券法に基づき登録されているかまたはかかる登
        録を免除されている場合を除き、譲渡または転売することはできません。
        米国の1934年証券取引所法              ：投資対象ファンドの受益証券は、米国の1934年証券取引所法（その後の改

        正を含みます。）に基づき登録されておらず、将来的にも登録されることもありません。結果的に、投
        資対象ファンドは、米国人である受益者を有しません。
        米国の1940年投資会社法             ：投資対象ファンドは、証券の「グローバル私募」を非米国人または「適格購

        入者」に対して行っている非米国投資会社に対する適用免除に基づき、投資会社法の規定を免除されて
        います。各投資対象ファンドがかかる適用免除に依拠できるようにするため、投資対象ファンドは、投
        資家から適切な表明および誓約を得ます。非米国人の投資家は、投資対象ファンドに対して、特に、投
        資家の投資対象ファンドの受益証券が「米国人」（証券法に基づくレギュレーションＳに定義されま
        す。）の計算による勘定において取得されておらず、あらゆる時点においてかかる勘定で保有されてい
        ないことを証明することを要求されます。
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        利益相反
         受託会社、管理会社、報酬代行会社、投資運用会社、販売会社、管理事務代行会社、保管会社その各
        持株会社、持株会社の株主および持株会社の子会社ならびにその取締役、役員、従業員、代理人および
        関連会社またはファンドのその他の関連当事者（以下「利害関係人」といいます。）は、ファンドとの
        間の利益相反を引き起こす可能性があるその他の金融、投資またはその他の専門的活動に従事すること
        があります。これらには、その他ファンドの受託会社、管理会社、報酬代行会社、管理事務代行会社、
        副管理事務代行会社、保管会社、インベストメント・マネジャー、投資顧問会社または販売会社として
        行為することおよびその他のファンドもしくは会社の取締役、役員、顧問または代理人として従事する
        ことが含まれます。例えば、投資対象ファンドの管理事務代行会社および保管会社は、ファンドに関し
        て、各自、同様の役割を果たします。利害関係人は、当該活動から得た利益に関する説明責任を負わな
        いものとします。利益相反が発生した場合、利害関係人は、状況に応じて、これが公平に解決されるよ
        う努力するものとします。
         前述の一般性を制限することなく、利害関係人の役務はファンドに限られるものではなく、各利害関
        係人は自由にファンドとは異なる別途のファンドを設立すること、またはこれに対してその他の役務を
        提供すること、その他のミューチュアル・ファンドおよびその他の同様のスキームに対して利害関係人
        が取り決める条件においてその他のサービスを提供すること、ならびに各自の使用および利益のために
        これらの役務から支払われる報酬またはその他金銭を保持することを自由に行うことができます。ただ
        し、ファンドの運営およびこれに関連する情報は、機密かつファンドに排他的に帰属するものであると
        みなされます。        投資運用会社は、投資運用会社が他社に同様のサービスを提供する過程、もしくは他の
        資格において事業をおこなっている過程で、または本信託証書に基づく義務を遂行している過程以外の
        あらゆる方法で、投資運用会社またはその社員もしくは代理人の知るところとなる事実または事柄につ
        き、この事実または事柄を知ったことに起因して受託会社、管理会社もしくはその関連会社にこれを通
        知または開示する義務を負わないものとします。
         適用ある法令に従い、利害関係人（下記(a)項の場合、受託会社を除く。）は、以下のことを行うこ
        とができます。
         (a ）受益証券の所有者となり、利害関係人が適切と考える方法で当該受益証券を保有、処分または取
       引すること。
         (b ）同一または類似の投資がファンドの勘定で保有されるとしても、投資における購入、保有および
       取引を各自の勘定において行うこと。ただし、当該投資が利害関係人もしくは当該利害関係人が助言ま
       たは管理を行う投資ファンドまたは勘定を通じて購入され、またはこれに対して売却される場合、ファ
       ンドは、当該取引が公開市場で成立した場合より悪い状況になることなく、各場合において信頼のおけ
       る取引相手方と、取引の時点における同一規模であり、性質上関連する市場において可能な最良の条件
       に基づいて行われるものとします。疑義を避けるために付言すると、受益者または潜在的な受益者に
       よって特に承認された条件による投資は、当該要件の違反であるとみなされないものとします。
         (c ）その証券のいずれかがトラストによって、またはトラストの勘定で保有されている受託会社、管
       理会社、投資運用会社または受益者もしくは事業体と、契約または金融取引、銀行取引もしくはその他
       の取引を締結すること、または当該契約もしくは取引に利害関係を有すること。利害関係人は、トラス
       トおよび受益者に対する受託会社、管理会社および投資運用会社の義務に常に従い、当該契約または取
       引に関して、関連当事者間の関係のみを理由に説明を求められることはありません。
         (d ）利害関係人が、トラストの利益になるか否かによらず、利害関係人が実行するトラストの投資の
       売買について交渉することに対する手数料および利益を受領すること。受託会社またはその関連会社が
       ファンドもしくはトラストの借入についてバンカー、貸付人もしくは投資家として行為する場合、利害
       関係人は、かかる資格において、通常の銀行貸付の利益のすべてを保持する権利を有します。
         管理会社、投資運用会社、報酬代行会社および販売会社は、利益相反につながる利害関係を有する事
        業体になる可能性があります。さらに、管理会社、投資運用会社、報酬代行会社および販売会社ならび
        にファンドの受託者としての受託会社に対し役務を提供する各関係会社は、これらの立場における受託
        会社および受益者に対する義務とその他の資格における利害との間の利益相反に直面する可能性があり
        ます。このような場合、管理会社、投資運用会社、報酬代行会社および販売会社ならびにファンドの受
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        託者としての受託会社に役務を提供する各関係会社は、各自の都合により、利益相反を解決することが
        できます。      さらに、管理会社、投資運用会社、報酬代行会社および販売会社ならびに各関連会社は、サ
        ブ アドバイズド・ポートフォリオに含まれる原資産またはかかる原資産に投資された資産（場合によ
        る）に関してプライム・ブローカーとしての役割を果たすことができます。
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       ②　リスクに対する管理体制
         管理会社では、運用リスクの状況について、ファンドの投資制限、投資ガイドライン、運用方針に
        沿ったものであることをチェックします。
         投資運用会社は、管理部門（リスク管理部および法務コンプライアンス部を含みます。）から独立
        した、ファンドの投資リスクおよび法規制のコンプライアンス状況について検査を行う独立組織を設
        立しました。この組織は、リスク管理の効率性を高め、コミットメントの適切な順守を確保すること
        を目的としています。リスク管理部は、英文目論見書補遺およびその他の契約に定めるファンドの投
        資目的の監視を行います。法務コンプライアンス部は、投資運用会社およびファンドの法規制のコン
        プライアンス状況を検査します。
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      ４【手数料等及び税金】

       （１）【申込手数料】
            購入時の申込手数料はかかりません。
           （注）ただし、報酬代行会社から日本における販売会社に対して受益証券の当初の購入価額に対して2.00％が支
              払われます。日本における販売会社に支払われる当該金額は、ファンドの保有期間中に発生する販売管理
              報酬および途中買戻し時にかかる条件付後払い販売手数料をもって、受益者が実質的に負担することにな
              ります。
       （２）【買戻し手数料】

          　発行後５年以内に買い戻される受益証券（任意であるか強制買戻しによるものであるかにかか
          わりません。）について、当該受益証券の販売時に支払われる販売価格に対するパーセンテージ
          として計算される条件付後払い販売手数料が、下記の表に従って販売会社によって請求され、報
          酬代行会社に支払われます。
                  保有期間            条件付後払い販売手数料

                  １年以内                2.00  ％
                １年超２年以内                  1.60  ％
                ２年超３年以内                  1.20  ％
                ３年超４年以内                  0.80  ％
                ４年超５年以内                  0.40  ％
                   ５年超                0.00  ％
           条件付後払い販売手数料に適用される保有期間を計算するために、当該受益証券の発行月の翌

          月の１日からその期間が開始し、関連する買戻日に終了します。
           条件付後払い販売手数料は、購入時の商品説明または商品情報の提供、投資情報の提供、取引
          執行等の対価として、投資者が途中換金時に報酬代行会社に対して支払います。
           条件付後払い販売手数料（該当があれば）は買戻価格から控除され、買戻しを行う受益者か
          ら、ファンドではなく報酬代行会社に対して支払われます。
           強制買戻事由が発生した場合またはファンドが最終買戻日より前に終了する場合も条件付後払
          い販売手数料は同様に適用され、この場合条件付後払い販売手数料は、該当する受益証券が、強
          制買戻事由の発生日またはファンドの終了の効力発生日に買い戻されたものとして計算されま
          す。ただし、管理会社がその裁量によりこれと異なる決定をした場合はこの限りではありませ
          ん。
           報酬代行会社任命契約の規定に従い、報酬代行会社はその報酬代行会社としての任命が終了し
          た場合も引き続き条件付後払い販売手数料を受け取る権利を有します。
       （３）【管理報酬等】

        　ファンドの資産から支払われる管理報酬等の総報酬は、純資産総額の最大年率1.245％で、投資対象
        とする投資信託証券で発生する費用を含めた、ファンドの資産から支払われる実質的な費用は最大年
        率1.635％程度となります。
        （注）管理事務代行報酬に最低報酬金額が設定されているため、純資産総額によっては上回ることがあります。
        管理会社報酬
        　管理会社は、報酬代行会社報酬（以下に定義されます。）から毎月後払いされる運用報酬として、
        年間5,000米ドルを受け取る権利を有します。
        　管理会社報酬は、ファンドの資産の運用・管理および受益証券の発行・買戻し業務の対価として管
        理会社に支払われます。
        受託会社報酬
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
        　受託会社は、報酬代行会社報酬から毎年前払いされる10,000米ドルの年間固定報酬を受け取る権利
        を有します。受託会社はまた、業務の遂行に伴い適切に発生した全ての負担した経費に関して報酬代
        行 会社報酬から支払いを受ける権利を有します。
        　受託会社報酬は、ファンドの受託業務の対価として受託会社に支払われます。
        管理事務代行報酬
        　管理事務代行会社は、各評価日時点で発生および計算される、純資産総額の(i)年率0.01％の登録・
        名義書換代行報酬ならびに(ii)年率0.06％を超えない投資信託会計および管理事務代行報酬（最低月
        額報酬は3,750米ドルとします。）を、受託会社によりファンドの資産から毎月後払いで報酬を受け取
        る権利を有します。管理事務代行会社はまた、業務の遂行に伴い適切に発生した全ての負担した経費
        に関して、受託会社によりファンドの資産からから支払いを受ける権利を有します。
        　管理事務代行報酬は、ファンドの登録・名義書換代行業務および管理事務代行業務の対価として管
        理事務代行会社に支払われます。
        保管会社報酬
        　保管会社は、保管業務の提供に対して、ファンドの資産から毎月後払いで、各評価日時点で発生お
        よび計算される、純資産総額の年率0.025%の報酬を受け取る権利を有します。保管会社はまた、業務
        の遂行に伴い適切に発生した全ての負担した経費に関してファンドの資産から支払いを受ける権利を
        有します。
        　保管会社報酬は、ファンドの資産の保管業務の対価として保管会社に支払われます。
        販売報酬
        　販売会社は、各評価日時点で発生および計算される、純資産総額の年率0.25%に販売会社が受益者で
        ある受益証券を受益証券の発行総数で割った商を乗じて計算される報酬を受け取る権利を有し、同報
        酬は、各評価日時点で発生し、毎月後払いされます。販売報酬は、管理会社の代理として管理事務代
        行会社によってファンドの資産から支払われます。
        　販売報酬は、受益証券の販売・買戻し業務、運用報告書等各種書類の送付、口座内でのファンドの
        管理の業務の対価として販売会社に支払われます。
        代行協会員報酬
        　代行協会員は、各評価日時点で発生および計算される、四半期ごとに後払いされる、純資産総額の
        年率0.01%の報酬を受け取る権利を有します。代行協会員報酬は、管理会社の代理として管理事務代行
        会社によってファンドの資産から支払われます。
        　代行協会員報酬は、ファンド証券の（１口当たりの）純資産価格の公表業務、目論見書、決算報告
        書等の販売会社への交付業務等の対価として代行協会員に支払われます。
        報酬代行会社報酬
        　報酬代行会社は、各評価日に発生し計算される純資産総額の年率0.12％の報酬（以下「報酬代行会
        社報酬」といいます。）を受領する権利を有します。報酬代行会社報酬は、受託会社の代理として管
        理事務代行会社によってファンドの資産から支払われます。
         報酬代行会社は、ファンドの一定の継続的および運用に関わるコストおよび費用を支払う責任を有
        します。通常経費には、管理会社報酬および報酬代行会社の合理的な判断において通常のコストおよ
        び費用であると決定される、以下のコストおよび費用（以下「通常経費」といいます。）を含みま
        す。
          (i ）　監査報酬および諸費用には含まれない監査費用。
          (ii)  　ファンドまたはトラストについて政府機関および諸官庁に支払う年額料金、かつ
          (iii)    保険料（ある場合）。
         疑義を避けるために付言すると、報酬代行会社は、販売管理報酬、投資運用会社報酬、監査報酬、
        設立費用、販売報酬、登録・名義書換代行報酬および管理事務代行報酬、保管会社報酬、証券取引に
        関わるブローカー報酬、英文目論見書および英文目論見書補遺ならびにこれに類するその他の募集書
        類に関わる費用、当該文書の作成、印刷、翻訳、および交付に関わる費用、有価証券の購入・処分に
        関する税金、リーガルコストまたは補償費用、ライセンス供与ならびに通常は発生しないその他の臨
        時費用および諸費用の支払いには、責任を負いません。本書において規定されているその他の費用
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
        は、別段の定めがない限り、受託会社の代理として管理事務代行会社によってファンドの資産から支
        払われます。
         通常経費のうち、報酬代行会社報酬でのカバーを上回る金額は、報酬代行会社が支払う義務を負い
        ます。通常経費の支払後の残額については、報酬代行会社がファンドについて報酬代行会社として行
        為することの報酬として保持します。
         報酬代行会社報酬は、１年を365日とした日割計算により計算され、当初の期間のみについては当初
        クロージング日、その他の期間については毎四半期の最終日（以下それぞれ「報酬計算日」といいま
        す。）から（同日を除きます。）、最終の期間以外のすべての期間については次回の報酬計算日、最
        終期間については最終買戻日または当該日が評価日ではない場合直前の評価日（以下「最終評価日」
        といいます。）まで（同日を含みます。）に発生する金額が四半期ごとに後払いされます。
         疑義を避けるために付言すると、最終評価日が報酬計算日ではない場合、最終発生期間は、最終評
        価日に終了するものとします。
         報酬代行会社報酬は、各報酬計算日および最終評価日から10国内営業日後以降に支払われます。
         報酬代行会社報酬は、管理会社報酬等の支払い代行業務の対価として報酬代行会社に支払われま
        す。
        販売管理報酬
         報酬代行会社は、各評価日に発生し計算される純資産総額の年率0.57％の報酬（以下「販売管理報
        酬」といいます。）を受領する権利を有します。販売管理報酬は、受託会社の代理として管理事務代
        行会社によってファンドの資産から支払われます。販売管理報酬は、１年を365日とした日割計算によ
        り計算され、当初の期間のみについては当初クロージング日、その他の期間については毎四半期の最
        終日（以下それぞれ「報酬計算日」といいます。）から（同日を除きます。）、最終の期間以外のす
        べての期間については次回の報酬計算日、最終期間については最終買戻日または当該日が評価日では
        ない場合直前の評価日（以下「最終評価日」といいます。）まで（同日を含みます。）に発生する金
        額が後払いで支払われます。疑義を避けるために付言すると、最終評価日が報酬計算日ではない場
        合、最終発生期間は、最終評価日に終了するものとします。報酬代行会社任命契約の規定に従い、報
        酬代行会社はその報酬代行会社としての任命が終了した場合も引き続き販売管理報酬を受け取る権利
        を有します。
         販売管理報酬は、受益証券の販売管理に関連する業務の対価として報酬代行会社に支払われます。
        投資運用会社報酬
        　投資運用会社は、各評価日時点で発生および計算され、毎四半期に後払いされる、純資産総額の年
        率の0.20%の報酬を受け取る権利を有します。投資運用報酬は、受託会社の代理として管理事務代行会
        社によってファンドの資産から支払われます。
        　投資運用会社報酬は、ファンドに関する資産運用業務および管理会社代行サービス業務の対価とし
        て投資運用会社に支払われます。
        2020  年11月末日に終了した会計年度中の報酬は以下のとおりです。

        管理事務代行会社報酬                               157,776    米ドル
        保管会社報酬                                58,644    米ドル
        販売報酬                               501,340    米ドル
        代行協会員報酬                                20,054    米ドル
        報酬代行会社報酬                              1,383,697     米ドル
        投資運用会社報酬                               401,072    米ドル
        その他の報酬                                55,011    米ドル
        投資対象ファンド報酬

    　　　　ファンドは、おおむねその資産の全てを投資対象ファンドに投資します。ファンドは、投資対象
        ファンドに適用される以下の費用および報酬を間接的に負担します。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    　　　　投資対象ファンドの報酬の年間総額は、投資対象ファンドの管理の下にある資産の年率約0.39％程
        度です（下記記載の特定の固定報酬の変更の影響を受けます。）。
    　　　　投資対象ファンドの以下のサービス・プロバイダ各自が、前月における投資対象ファンドの平均の
        日次純資産総額に基づき、毎月後払いで支払われる下記の報酬表に記載される料率にて、年間報酬を
        受領します。これらの報酬は、各サービス・プロバイダに支払われる自己負担費用を除きます。
    　　　・投資対象ファンドの受託会社
    　　　　0.01％（年間最低報酬は設立および終了費用を加えて10,000米ドル）
    　　　・投資対象ファンドの投資運用会社
    　　　　１年ごとに運用資産の0.32％
    　　　・投資対象ファンドの管理事務代行会社
         ファンド・アカウンティング（年間最低報酬は40,000米ドル）
    　　　　運用資産　　　　　　　　　　　　料率
    　　　　５億米ドル未満　　　　　　　　　0.05％
    　　　　５億米ドル以上、10億米ドル以下　0.04％
    　　　　10億米ドル超　　　　　　　　　　0.03％
         登録・名義書換代行
    　　　　年間10,080米ドル
    　　　・投資対象ファンドの保管会社
    　　　　年間0.01％（年間最低報酬5,000米ドル）
         投資対象ファンドは、トラストおよび投資対象ファンドの設立および継続管理において負担するそ
        の他の特定の経費、手数料、報酬および費用も支払います。
       （４）【その他の手数料等】

        設立費用
        　設立費用は、以下を含みます。
         (i ）　   受益証券の発行に関わる募集費用（募集書類の作成および提出に関する手数料、ならびにか
             かる書類の作成、印刷、翻訳および交付に関する費用を含みますが、これに限りません。）
             およびファンドの販売に関わる手数料（もしあれば）、ならびに
         (ii  ）　当初発生したものを除く、ファンドの設立および受益証券の募集に関わるその他の費用。
         かかる費用、経費は、受託会社の代理として、管理事務代行会社によってファンドの資産から、３
        年で分割して支払われます。
        監査報酬
        　監査人は、監査業務の提供に対して報酬を受け取る権利を有します。監査報酬は、受託会社の代理
        として、管理事務代行会社によりファンドの資産から毎年支払われるものとします。
         その他の費用・手数料につきましては、運用状況等により変動するものであり、事前に料率、上限

        額等を示すことができません。
       （５）【課税上の取扱い】

        　受益証券の投資者になろうとする者は、その設立地や住居地の法律における、受益証券の購入、保
        有、買戻し、償還、譲渡、売却その他の処分に伴う税金等の取扱いについて専門家に相談することが
        推奨されます。
        ①　日本
         　2021年３月末日現在、日本の受益者に対する課税については、以下のような取扱いとなります。
         Ｉ　ファンドは、税法上、公募外国公社債投資信託として取り扱われます。ただし、将来における
         税務当局の判断によりこれと異なる取扱いがなされる可能性もあります。
         Ⅱ　ファンドが税法上公募外国公社債投資信託である場合
          (1 ）受益証券は、特定口座を取り扱う金融商品取引業者の特定口座において取り扱うことができ
           ます。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
          (2 ）ファンドの分配金は、公募国内公社債投資信託の普通分配金と同じ取扱いとなります。
          (3 ）日本の個人受益者が支払を受けるファンドの分配金については、20.315％（所得税
           15.315％、住民税５％）の税率による源泉徴収が日本国内で行われます（2038年１月１日以後
           は20％（所得税15％、住民税５％）の税率となります。）。日本の個人受益者は、申告不要制
           度または申告分離課税を選択することができ、申告分離課税を選択した場合、20.315％（所得
           税15.315％、住民税５％）の税率が適用されます（2038年１月１日以後は20％（所得税15％、
           住民税５％）の税率となります。）。
          　　なお、申告分離課税を選択した場合、一定の条件のもとでは、その年分の他の上場株式等
           （租税特別措置法に定める上場株式等をいい、一定の公社債や公募公社債投資信託等を含みま
           す。以下本①において同じです。）の譲渡による所得および申告分離課税を選択した上場株式
           等の配当所得等との損益通算のほか、その年の前年以前３年内の各年に生じた他の上場株式等
           の譲渡損失（前年以前に既に控除したものを除きます。）の控除が可能です。
          (4 ）日本の法人受益者が支払を受けるファンドの分配金については、所得税のみ15.315％の税率
           による源泉徴収が日本国内で行われます（2038年１月１日以後は15％の税率となります。）。
          (5 ）ファンド証券の売買および買戻しに基づく損益については、日本の個人受益者の売買および
           買戻しに基づく損益も課税の対象となります。譲渡損益における申告分離課税での税率は
           20.315％（所得税15.315％、住民税５％）（2038年１月１日以後は20％（所得税15％、住民税
           ５％）の税率となります。）であり、一定の条件のもとに、その年分の他の上場株式等の譲渡
           による所得および申告分離課税を選択した上場株式等の配当所得等との損益通算のほか、その
           年の前年以前３年内の各年に生じた他の上場株式等の譲渡損失（前年以前に既に控除したもの
           を除きます。）の控除が可能です。
            源泉徴収選択口座における譲渡による所得について申告不要を選択したときは、20.315％
            （所得税15.315％、住民税５％）（2038年１月１日以後は20％（所得税15％、住民税５％）の
            税率となります。）の税率で源泉徴収された税額のみで課税関係は終了します。
          (6 ）ファンドの償還についても譲渡があったものとみなされ、償還益については、(5)と同様の取
           扱いとなります。
          (7 ）個人であるか法人であるかにかかわらず、分配金ならびに譲渡および買戻しの対価について
           は、一定の場合、支払調書が税務署長に提出されます。
           （注）日本の受益者は、個人であるか法人であるかにかかわらず、ケイマン諸島に住所または登記上の営業所
               もしくは恒久的施設を有しない場合、受益証券への投資に対しケイマン諸島税務当局により課税される
               ことは一切ありません。
         Ⅲ　税制等の変更により上記に記載されている取扱いは変更されることがあります。税金の取扱い
         の詳細については、税務専門家等に確認することを推奨します。
        ②　ケイマン諸島

         　ケイマン諸島の政府は、現在の法律に基づき、ファンドまたは受益者に対する一切の所得税、法
         人税、キャピタル・ゲイン税、遺産税、相続税、贈与税もしくは源泉徴収税を課しません。ケイマ
         ン諸島は、（トラストに係る受託会社へなされるすべての支払いまたは受託会社が行うすべての支
         払いに適用される）いかなる国との二重課税回避条約の当事国でもありません。本書提出日付現
         在、ケイマン諸島には一切の為替管理が存在しません。
         　受託会社は、トラストの設立日より50年間、所得、資本資産、利得または増収に課される一切の
         遺産税または相続税の性質を有する一切の税金を課税する今後制定されるケイマン諸島の一切の法
         律が、トラストに含まれる一切の資産もしくはトラストから発生する所得に対し、またはかかる資
         産もしくは所得に関し、受託会社または受益者に適用されない旨の誓約を、ケイマン諸島信託法第
         81条に基づき、ケイマン諸島総督から受領しています。ケイマン諸島では、受益証券の譲渡、買戻
         しまたは償還について一切の印紙税は課されません。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
      ５【運用状況】
        管理会社が管理するファンドの運用状況は次の通りです。
       （１）【投資状況】

        　資産別および地域別の投資状況
                                               （2021年３月末日現在）

         資産の種類                国名          時価合計（米ドル）               投資比率（％）
       投資信託受益証券                ケイマン諸島                261,525,154                 97.34

         現預金・その他の資産（負債控除後）                               7,137,532                2.66

                  合計                     268,662,686

                                                       100.00
               （純資産総額）                      (約29,744百万円)
        （注）投資比率とは、ファンドの純資産総額に対する当該資産の時価の比率をいいます。以下同じです。
      （２）【投資資産】

         ①　投資有価証券の主要銘柄
                                                （2021年３月末日現在）

                                       簿価(米ドル)          時価(米ドル)         投資

    順位    銘柄     国名    種類    利率   償還期限       保有数                          比率
                                                          (%)
                                     単価     金額      単価     金額
       ミュニシパ

       ル・コア・           投資信    該当
             ケイマ            該当事項
     １  ファンド           託受益    事項         25,136,981      10.27    258,123,959       10.40   261,525,154      97.34
             ン諸島             なし
       （米ドルク           証券    なし
       ラス）
        （注）投資対象ファンドであるミュニシパル・コア・ファンドが投資している投資有価証券に関しては、下記「第３　
           ファンドの経理状況」をご参照ください。
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         ②　投資不動産物件
         　　該当事項はありません（2021年３月末日現在）

         ③　その他投資資産の主要なもの

         　　該当事項はありません（2021年３月末日現在）

       （３）【運用実績】

        ①　純資産の推移
         　各会計年度末および2020年４月末日から2021年３月末日までの期間における各月末の純資産の推
         移は次の通りです。
                          純資産総額                  １口当たり純資産価格

                   米ドル（千ドル）            円（百万円）            米ドル            円

       第１会計年度末

                        86,931         9,624.13            101.35          11,220
      （2017年11月末日）
       第２会計年度末

                        111,925         12,391.22             98.23          10,875
      （2018年11月末日）
       第３会計年度末

                        179,810         19,906.77            106.75          11,818
      （2019年11月末日）
       第４会計年度末

                        226,624         25,089.54            110.69          12,254
      （2020年11月末日）
       2020年４月末日                194,965         21,584.58            106.97          11,843

       2020年５月末日                195,232         21,614.13            107.48          11,899

       2020年６月末日                201,094         22,263.12            109.31          12,102

       2020年７月末日                209,361         23,178.36            110.85          12,272

       2020年８月末日                209,797         23,226.63            110.40          12,222

       2020年９月末日                209,217         23,162.41            110.86          12,273

       2020年10月末日                210,162         23,267.04            109.37          12,108

       2020年11月末日                226,624         25,089.54            110.69          12,254

       2020年12月末日                250,941         27,781.68            111.47          12,341

       2021年１月末日                267,445         29,608.84            111.70          12,366

       2021年２月末日                268,939         29,774.24            110.18          12,198

       2021年３月末日                268,663         29,743.68            108.35          11,995

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        ②　分配の推移
         2016  年11月16日から2021年３月末日までの期間における分配の推移は次のとおりです。
                                           （税引前）

                                 １口当たりの分配額
                               米ドル             円
            第１会計年度
                               1.10            122
     （2016年11月16日～2017年11月末日）
            第２会計年度
                               1.20            133
     （2017年12月１日～2018年11月末日）
            第３会計年度
                               1.20            133
     （2018年12月１日～2019年11月末日）
            第４会計年度
                               1.20            133
     （2019年12月１日～2020年11月末日）
           2020  年12月14日                 0.10             11

           2021  年１月12日                 0.10             11

           2021  年２月12日                 0.10             11

           2021  年３月12日                 0.10             11

           直近１年間累計

                               1.20            133
     （2020年４月末日～2021年３月末日）
           設立時からの総額

                               5.10            565
      (2016年11月16日～2021年３月末日）
      （注）円貨への換算は、対応する数字につき所定の換算率で単純計算の上、小数点第１位を四捨五入してあります。した

         がって、合計の数字が一致しない場合があります。
        ③　収益率の推移

         2016  年11月16日から2020年11月末日までの期間における収益率の推移は次のとおりです。
              期間                     収益率(    ％ )

            第１会計年度
                                     2.45
     （2016年11月16日～2017年11月末日）
            第２会計年度
                                     -1.89
     （2017年12月１日～2018年11月末日）
            第３会計年度
                                     9.90
     （2018年12月１日～2019年11月末日）
            第４会計年度
                                     4.81
     （2019年12月１日～2020年11月末日）
      （注）収益率（％）＝100×（ａ－ｂ）÷ｂ
         ａ＝各年11月末日の１口当たりの純資産価格＋当該期間の分配金の合計額
         ｂ＝当該会計年度の直前の会計年度の末日における受益証券１口当たりの純資産価格
           第１会計年度については受益証券１口当たりの当初発行価格
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         また、ファンドの暦年ベースでの収益率は次のとおりです。
              期間                     収益率(    ％ )

              2016  年

                                     -0.81
      (2016年11月16日～2016年12月末日)
              2017  年

                                     3.70
      (2017年１月１日～2017年12月末日)
              2018  年

                                     -0.58
     （2018年１月１日～2018年12月末日）
              2019  年

                                     7.43
     （2019年１月１日～2019年12月末日）
              2020  年

                                     6.20
     （2020年１月１日～2020年12月末日）
              2021  年

                                     -2.53
     （2021年１月１日～2021年３月末日）
      （注）収益率（％）＝100×（ａ－ｂ）÷ｂ

         ａ＝暦年末（2021年については３月末日）の１口当たりの純資産価格＋当該期間の分配金の合計額
         ｂ＝当期直前の期間の最終日の１口当たりの純資産価格
         　　2016年の場合、受益証券１口当たりの当初発行価格
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         （参考情報）
       （４）【販売及び買戻しの実績】











        　2016年11月16日から2020年11月末日までの期間における販売および買戻しの実績ならびに各年11月
        末日時点の発行済口数は次のとおりです。
                       販売口数              買戻口数             発行済口数

        第１会計年度
                       960,532              86,930             873,  602
      （2016年11月16日～
                      （960,532）              （86,930）             （873,602）
       2017年11月末日）
        第２会計年度
                       498,099              231,488             1,140,213
      （2017年12月１日～
                      （498,099）              （231,488）             （1,140,213）
       2018年11月末日）
        第３会計年度
                       668,533              104,777             1,703,969
      （2018年12月１日～
                      (668,533)              (104,777)             (1,703,969)
       2019年11月末日）
        第４会計年度
                       675,460              305,756             2,073,673
      （2019年12月１日～
                      (675,460)              (305,756)             ( 2,073,673     )
       2020年11月末日）
    （注）（　）の数字は本邦内における販売、買戻しおよび発行済口数です。
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    第２【管理及び運営】

      １【申込（販売）手続等】
       ( １)  海外における販売手続等
        当初クロージング日後に受益証券の購入を希望する投資者は、管理事務代行会社に、受益証券の購入
       のための記入済みの申込書または簡易化した申込書（場合による）（およびあらかじめ用意されていな
       い場合は、申込書に記載されるかかる投資者の身元を証明する書類および購入代金の出所）を関連する
       取引日の午後５時（日本時間）まで、または管理会社が独自の裁量で決定するその他の時間または／お
       よび日付までに受領するように送付しなくてはなりません。不十分な申込書は、管理会社の裁量によ
       り、記入済み申込書の受理後の最初の取引日まで持ち越され、受益証券が関連する受益証券１口当たり
       純資産価格でかかる取引日に発行されます。
        購入代金は、関連する取引日から４ファンド営業日後またはそれ以前に、申込者名義の口座からファ
       ンドの口座へ現金決済により電信送金で全額送金されなければなりません。支払いは米ドルでなければ
       なりません。立替払いは認められません。
       一般
        全ての申込書は、申込書に記載されたファックス番号を利用し、管理事務代行会社にファックスで送
       付されます。加えて、当初募集に関連する申込書の原本は、国際宅配便で管理事務代行会社にアメリカ
       合衆国、     ＭＡ   02110-1548、ボストン、ポスト・オフィス・スクエア50の                               ブラウン・ブラザーズ・ハリマ
       ン・アンド・コー方、            ＢＢＨトランスファー・エージェンシー宛で送付されます。
        受益証券への申込者は、とりわけ、ファンドへの投資のリスクを評価するための知識、専門性および
       金融に関する事柄の経験を有すること、ファンドの投資資産への投資およびそれらの資産が保有およ
       び／または取引される方法に内在するリスクを認識していること、ならびにファンドへの投資全部の損
       失を負担することができることを申込書において表明および保証しなければなりません。
        受益証券は、関連する取引日に発行されます。
        受益証券の申込者は、受託会社、管理事務代行会社、管理会社もしくは正式に権限が与えられた取次
       人または代理人のいずれも、ファックスあるいは別の方法で送付された申込書の判読の難しさもしくは
       不受理の結果として生じた損害または正式に権限を与えられた者に署名されたと信じられた指示の結果
       として講じられた措置によって生じた損害の責任を負わないことに留意して下さい。
        管理会社は、その独自の裁量で全体または一部の受益証券購入の申込を拒否する権利を留保し、取引
       日に発行されたが上記の記入済み申込書および支払いが期日内に受理されなかった受益証券を、無償で
       強制的に買い戻すことができます。特に、支払いが上記の適用される支払期日までに全額決済資金で受
       領されなかった場合、管理会社は（受託会社との協議の後、）（申込者の期日支払いの不履行に関する
       権利に影響を与えることなく)かかる申込者に発行された受益証券の購入代金に関して、無償で強制的に
       買い戻すことができます。かかる強制買戻し（以下に定義する。）の際に、かかる受益証券の申込者
       は、これに関して管理会社または受託会社に対して申立てを行う権利を有さないものとします。ただ
       し、(i)かかる受益証券のかかる強制買戻しの結果として、純資産総額または受益証券１口当たり純資産
       価格の以前の計算は再開または無効にされないものとし、および(ii)管理会社は、かかる申込者にファ
       ンドの名義で、管理会社、受託会社および／または申込者の関連する決済期日までの支払いの不履行に
       関係すると管理会社が判断するその他の受益者が被った損失を補償するために、管理会社が随時決定す
       る強制買戻手数料を請求する権利を有します。かかる損失には、かかる申込みに関連して行われた事前
       投資に起因する損失を含みますが、これに限りません。管理会社は、全体または一部における絶対的な
       裁量権で受益証券への申込みを拒否することを決定することができますが、その場合、申込みの際に支
       払われた額またはその残高（場合による）は、可能な限り速やかに、かつ、申込者のリスクと費用で、
       （無利息で）返還されます。
        マネー・ロンダリング防止のための法令を遵守するため、受託会社はアンチ・マネー・ロンダリング
       手続を採用および維持する事が必要であり、受益証券の申込者に身元および購入代金の支払いの出所を
       証明するための証拠を提供することを求めることができます。受託会社はまた、許可を受け、特定の条
       件に従う場合には、管理事務代行会社にアンチ・マネー・ロンダリング手続（デュー・デリジェンス情
       報の取得を含みます。）の維持を委託することができます。
        受託会社またはその代理人は、受益証券の申込者（または譲受人）の身元および購入代金の支払いの
       出所を証明するために必要な情報を請求する権利を留保します。事情が許せば、受託会社またはその代
       理人は、随時改正されるケイマン諸島マネー・ロンダリング防止規則（                                       その後の改正を含みます。               ）ま
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       たはその他の適用法の下で免除の適用がある場合は完全なデュー・デリジェンスを要求しないで納得す
       ることができます。
        申込者側に証明を目的として要請された情報の提示の遅延または不履行があった場合、受託会社、管
       理会社またはいずれかの代理人は申込みの受理を拒否することができます。この場合、受領した資金
       は、引き落としが行われた口座に無利息で返却されます。
        受託会社、管理会社またはその代理人はまた、かかる受益者への買戻金または分配金の支払いが適用
       法令に違反する可能性があると疑うまたは助言を受けた場合もしくはかかる拒否が受託会社、管理会社
       または管理事務代行会社の適用法令の遵守を保証するために必要または適切とみなされる場合、受益者
       に対して買戻金または分配金を支払うことを拒否する権利を留保します。
        ケイマン諸島に居住する者で、ある者が犯罪行為に関わっているまたはテロもしくはその特性を持つ
       ものに関与していると知っているもしくは疑っているまたはいずれかへの合理的な理由があり、その知
       識または疑いに関する情報が規制されたセクターでの事業（ケイマン諸島犯罪収益に関する法律（その
       後の改正を含みます。）およびケイマン諸島テロリズム法（その後の改正を含みます。）に定義されま
       す。）またはその他の取引、職業、事業もしくは雇用の中で目に留まるようになった場合、その者はか
       かる情報または疑いを(i)               犯罪行為もしくはマネー・ロンダリングに関する開示の場合は犯罪収益に関
       する法律（その後の改正を含みます。）に従いケイマン諸島フィナンシャル・レポーティング・オーソ
       リティまたは(ii)テロへの関与もしくはテロへの資金調達に関する開示の場合はテロリズム法（その後
       の改正を含みます。）に従い巡査またはそれより上級の警察官に報告しなくてはなりません。かかる報
       告は、秘密漏洩または法律あるいはその他により課せられた情報開示の制限への違反として扱われない
       ものとします
        購入により、申込者は、受託会社、管理会社、販売会社および管理事務代行会社による、ケイマン諸
       島およびその他の法域内でのマネー・ロンダリングおよび類似の事柄に関連する請求に応じた、監督官
       およびその他に対する申込者に関する全ての情報の開示に同意します。
        記入済みの申込書が管理事務代行会社に一旦受理されると、管理会社が受託会社との協議後一般的に
       または特殊な場合において決定しない限り、取消不能です。管理事務代行会社は、記入済みの申込書の
       原本および購入代金に関する決済資金ならびに申込者の身元および購入代金の出所を証明するために必
       要な全ての書類の受領を条件として、受理された申込者に対し、権利が帰属することの確認書を発行し
       ます。管理事務代行会社が確認書を発行する前に申込者の追加情報を必要とすると判断した場合は、管
       理事務代行会社は申込者に通知し、必要な情報を要請します。
        全ての受益証券は、登録受益証券です。受益者の資格は、受益証券ではなくファンドの受益者名簿に
       より証明されます。
       情報の要請
        受託会社、管理会社またはケイマン諸島に所在する代理人は、適用法に基づく規制または政府の当局
       または機関による情報の要請により、情報提供せざるを得なくなる可能性があります。例えば、金融庁
       法（その後の改正を含みます。）に基づく、ＣＩＭＡによる、ＣＩＭＡまたは海外の一般に認められる
       規制当局のためのもの、または税務情報庁による、税務情報法（その後の改正を含みます。）および関
       連する規制、合意、協定および覚書に基づくものです。かかる法律に基づく秘密情報の開示は、秘密保
       持義務の違反とみなされず、特定の場合には、受託会社、管理会社もしくは取締役または代理人は、そ
       のような要求があったことを公表することを禁じられる可能性があります。
       ( ２)  日本における販売手続等

         日本においては、本書「第一部　証券情報－（７）申込期間」に記載される期間中、本書「第一
        部　証券情報」に従って日本における販売会社により取扱いが行われます。各取引日の午後３時（日
        本時間）までに申込みが行われ、かつ日本における販売会社所定の事務手続が完了したものを、当該
        取引日の申込みとして取り扱います。継続募集期間は、かかる期間終了前に有価証券届出書を提出す
        ることにより更新されます。販売の単位は１口以上１口単位です。
         申込金額は、国内約定日から起算して４国内営業日までに支払うものとします。ただし、円貨でお
        申込みいただく場合、外貨と円貨との換算は、日本における販売会社が決定するレートによります。
      ２【買戻し手続等】

       ( １)  海外における買戻し手続等
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
         投資者は、各買戻日に、管理事務代行会社が購入代金を受領した受益証券について、管理事務代行
        会社に対し買戻請求を行うことができます。買戻請求を行うためには、受益者は、買戻日の午後５時
        （日  本時間）または管理会社がその単独の裁量で定めることができるその他の時点および／もしくは
        日（以下「買戻通知期限」といいます。）までに、英文目論見書補遺別紙において、買い戻される受
        益証券の口数が適切に記入された買戻通知（以下「買戻通知」といいます。）を管理事務代行会社に
        対し、提出しなければなりません。一度提出された買戻通知は、管理会社が受託会社と協議した後に
        別途決定しない限り、取消不能となります。
         受益証券１口当たりの買戻価格は、関連する買戻日にあたる評価日における評価時点に計算された
        受益証券１口当たり純資産価格（以下「買戻価格」といいます。）です。買戻通知が買戻通知期限ま
        でに受領された場合、以下に記載される場合を除き、受益証券は、買戻価格で買い戻されます。買戻
        日における最低買戻口数は、管理会社がその他の決定をしない限り、１口以上１口単位とします。買
        戻価格は、関連する買戻日（当該買戻日が評価日でない場合は直前の評価日）における受益証券１口
        当たり純資産価格により計算されます。受益者に支払われる買戻価額は、（もし適用されれば）条件
        付後払い販売手数料が控除されます。
         管理会社は、その単独の裁量により、買戻通知期限を過ぎて受領した買戻通知を翌買戻日まで持ち
        越し、当該受益証券を当該翌買戻日に、買戻価格で買い戻すことができます。
         該当法域におけるマネー・ロンダリング防止を目的とする規制を遵守するため、管理事務代行会社
        は、買戻通知を処理するために必要とみなす情報を請求する権利を有します。管理事務代行会社は、
        買戻しのため受益証券を提出した受益者が管理事務代行会社により請求された情報の提出を遅延しも
        しくは怠った場合、または買戻通知の処理の拒否が受託会社または管理事務代行会社があらゆる法域
        におけるマネー・ロンダリング防止法の遵守を確保するために必要である場合、かかる買戻通知の処
        理を拒否または買戻代金の支払いを遅延することができます。
         「買戻日」とは、ファンド障害事由が発生していない各取引日および／またはファンドについて管
        理会社が随時決定するその他の日をいいます。「ファンド障害事由」は、管理会社の単独の裁量によ
        り、ファンドについて価格を算定するための流動性または実効性に悪影響を与えると判断される事由
        の発生をいいます。
        買戻しの制限
         管理会社が、受託会社との協議の上、ある買戻日の一または複数の買戻通知を履行するために必要
        となるファンドの投資の清算が実行可能でないと判断した場合（投資対象ファンドが停止を宣言また
        はその他買戻請求を制限する場合を含みます。）、または、これが受益者の利益を害すると判断した
        場合、管理会社は、受託会社との協議の上、受益者の買戻しの全部または一部を延期する選択を行う
        ことができます。この場合、かかる制限は、かかる買戻日に買戻しのため受益証券を提出することを
        希望する全ての受益者が、受益証券に対し同じ比率で買戻しが行われるように、比例按分して適用さ
        れます。
         当該買戻日に買い戻されなかった受益証券に関する買戻通知は、その後関連する買戻通知期限まで
        に受領された受益証券に関する全ての買戻通知と合わせて、翌買戻日まで繰り越され、かかる買戻通
        知の対象となる受益証券は、（同一の制限に従い、以下に規定の通り）買戻されます。買戻通知が繰
        り越された場合、その後の買戻日に、繰り越された期間の長さに基づき、繰り越された買戻通知に対
        して買戻しの優先権が与えられます。
         買戻通知のうち延期された部分は、それが処理されるまでファンドへの投資を続けるため、純資産
        総額の増減は継続します。その結果、請求された買戻日における受益証券１口当たり純資産価格は、
        かかる買戻通知が履行された日における受益証券１口当たり純資産価格とは異なる場合があります。
        単一の買戻通知で、一または複数の買戻日にわたって買戻しが行われ、各買戻しはその都度大きく異
        なる買戻価格で買い戻されることもあります。
        停止
         受託会社は、下記「３　資産管理等の概要－（１）資産の評価－②                                    純資産総額計算の停止」の項目
        に記載の状況が発生した場合、管理会社と協議の上、純資産総額の計算（すなわち、受益証券１口当
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        たり純資産価格も）および／または受益証券の買戻しおよび／または購入を停止することができま
        す。
         ファンド障害事由が発生した際にも停止を宣言することができます。受益証券に係るすべての支払
        いは、「純資産総額計算の停止」の項目に記載の状況およびファンド障害事由が終了するまで停止さ
        れることがあります。
         上記の記載にかかわらず、以下の事由が発生した場合、受託会社が、管理会社と協議を行った上
        で、停止を宣言することができます。
           (i)  投資対象ファンドが、投資対象ファンドの受益証券の発行もしくは買戻しの停止を宣言する
             か、または投資対象ファンドの純資産価格の計算の停止が宣言された場合
           (ii)   管理会社と協議を行った上での受託会社の意見において、公正かつ合理的方法により純資
             産総額を計算することができない場合
          (iii)    受託会社、管理会社または投資運用会社のオフィスまたは運営が、テロまたは天災等に起
             因して、相当に妨げられまたは閉鎖される場合
        買戻手続
         買戻通知は、ファクシミリにて、買戻通知に指定されるファックス番号に宛てて管理事務代行会社
        に送付されなければなりません。
         受託会社、管理会社、管理事務代行会社またはその適式に授権された代理人もしくは受任者のいず
        れも、ファクシミリまたはその他の方法により送付された買戻通知の判読不能または未受領の結果と
        して生じる損失について何らの責任も負いません。
        決済
         投資対象ファンドの管理事務代行会社から買戻代金を受領することを前提として、買戻代金の決済
        は、該当する買戻日から３ファンド営業日以内の現金決済日に受益者に対し支払われます。受益者に
        対する支払いは、米ドル建てで、電信送金により行われます。受益者に対して支払われる買戻代金の
        総額は、0.005を切り上げた上で、小数点第３位を四捨五入します。買戻代金は、登録された受益者の
        みに支払われ、第三者に対する支払いは認められません。
        強制買戻し
         受託会社または管理会社が、受益証券が適格投資家でない者により、もしくはかかる者の利益のた
        めに保有されている、またはかかる保有により、トラストまたはファンドに登録が要求される、課税
        対象となるもしくは法域における法に違反すると判断した場合、受託会社もしくは管理会社がかかる
        受益証券の申込みもしくは購入の資金拠出に利用された資金源の正当性に疑義を抱く根拠がある場
        合、またはいかなる理由（当該理由は受託会社および管理会社により受益者に開示されない場合があ
        ります。）において、受託会社または管理会社が受益者全体の利益に照らしてその絶対的な裁量に基
        づき適切とみなす場合、管理会社は、受託会社との協議の上、その保有者にかかる受益証券を受託会
        社または管理会社が決定する期間中に売却して当該売却の証拠を受託会社および管理会社に提出する
        よう指示することができ、仮に売却が履行されない場合、かかる受益証券は買い戻されます（以下
        「強制買戻し」といいます。）。
         受益証券の強制買戻しの際に支払われる買戻価額は、強制買戻日の評価時点（かかる日が評価日で
        ない場合は、直前の評価日）において決定される、（ファンドの流動化に際して発生または偶発債務
        を含む強制買戻しに起因する負債を考慮後の）受益証券１口当たり純資産価格に等しい、強制買戻時
        における受益証券１口当たりの価格（以下「強制買戻価格」といいます。）となります。強制買戻価
        格を計算するため、管理会社は、受託会社との協議の上、当該受益証券の受益証券１口当たり純資産
        価格から、受益証券のかかる買戻しの資金を拠出するための資産の換金またはポジションの決済によ
        りファンドの勘定で発生する財務および販売手数料を反映するために適切な引当金とみなす金額を差
        し引くことができます。
       ( ２)  日本における買戻手続等

        　日本の受益者は、各取引日に買戻しを行うことができます。当該取引日に買戻しを行おうとする日
        本の受益者は、当該取引日の午後３時（日本時間）（買戻しの申込締切時間）および／または管理会
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        社がその単独の裁量で定めることができるその他の時点までに買戻請求を日本における販売会社に対
        して行わなければなりません。
        　買戻価格は、買戻日に適用される受益証券１口当たり純資産価格とします。
        　条件付後払い販売手数料が課されます。上記「第二部                              ファンド情報        – 第１ファンドの状況           – ４
        手数料等及び税金          – （２）買戻し手数料」をご参照ください。
        　買戻単位は、１口以上１口単位です。
        　買戻代金は、原則として、国内約定日から起算して６国内営業日目以降、日本における販売会社ま
        たは販売取扱会社を通じて支払われます。
        　受益者の利益を保護するため、その他やむを得ない事態が発生した場合、管理会社は受託会社と協
        議の上で、買戻日に買戻されることができるファンドの受益証券の口数を管理会社が決定することが
        できる口数および方法に限定することができます。
       ( ３）受益証券の譲渡

         全ての受益者は、受託会社および管理会社の事前の書面による同意を条件として、受託会社が随時承
        認する形式の書面によって受益者が保有する受益証券を譲渡することができます。ただし、譲受人は、
        法規事項もしくは政府のもしくはその他の規則または関連するもしくは適用される法域の規制または受
        託会社の当面の効力を持つあるいは受託会社に要求される方針を遵守するため、まず受託会社またはそ
        の正式に権限を与えられた代理人に請求される情報を提供するものとします。さらに、譲受人は、受託
        会社に対して(a)受益証券の譲渡は適格投資家に対して行われること、(b)譲受人は、投資のみを目的と
        して自己勘定で受益証券を取得することおよび(c)受託会社または管理会社がその裁量で要求するその
        他の事項を書面で表明しなければなりません。
         受託会社または管理会社により、全ての譲渡証書が譲渡人および譲受人によりまたは代理として署名
        されることを求められます。譲渡人は、譲渡が登録され譲受人の名前が受益者としてファンドの受益者
        名簿に記載されるまでは受益者のままとみなされ、譲渡される受益証券の権利を保持します。譲渡は、
        管理事務代行会社が譲渡証書の原本および前述の情報を受理するまでは登録されません。
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      ３【資産管理等の概要】
       （１）【資産の評価】
         ①　純資産総額の計算
         　ファンドの純資産総額は、基本信託証書に定める原則に従い、ファンドの各評価日の評価時点
         に、ファンドの通貨建てで計算されます。
         　ファンドの、その表示通貨建てによる純資産総額は、ファンドの資産合計の価額を確定して、そ
         こからファンドの負債額を差し引くことによって求めます。ファンドの発行済みの受益証券クラス
         が一つしかない場合、ファンドの受益証券１口当たり純資産価格は、ファンドの純資産総額を、
         ファンドの発行済みの受益証券の口数で除して求めるものとし、管理会社が受託会社と協議の上で
         決定して、関連するファンドの目論見書補遺に開示される手法にて端数処理が行われます。
          ファンドにつき、複数のクラスの受益証券が発行されている場合、ファンドの純資産総額は、
         ファンドの特定の受益証券クラスに帰属するファンドの資産および負債がファンドの当該受益証券
         クラスの受益者のみにより効果的に負担され、受託会社が決定する合理的な分配方法に基づいて
         ファンドの別の受益証券クラスの受益者には負担されないことを確保するため、ファンドの異なる
         発行済み受益証券クラス間で分配されます。ファンドの各受益証券クラスに帰属するファンドの、
         表示通貨以外の通貨による純資産総額は、ファンドについて受託会社が決定する評価日ごとの為替
         レートにて、ファンドの該当する受益証券クラスの表示通貨に換算されます。ファンドの各受益証
         券クラスの受益証券１口当たり純資産価格は、（必要な通貨換算を実施後）ファンドの純資産総額
         のうちファンドの該当する受益証券クラスに帰属する部分をファンドの発行済みの当該受益証券ク
         ラスの口数で除して求めます。ファンドの当該受益証券クラスの受益証券１口当たり純資産価格
         は、管理会社が決定し、ファンドに係る目論見書補遺に開示される手法で端数処理されます。
          ファンドの資産は、特に以下の規定に従い計算されます。
           (a)  手元現金または預金、手形、要求払い約束手形、売掛金、前払い費用、公表されたまたは現
           に発生しているものの未払いの現金配当金および利息の価額は、かかる預金、手形、要求払い約
           束手形、売掛金がその全額に相当しないと管理会社が判断する場合（その場合は、かかる価額は
           管理会社が適当とみなす価額となります。）を除き、その全額であるとみなされます。
           (b)  下記(c)が適用されるマネージド・ファンドの持分を除き、かつ下記(d)、(e)および(f)の規
           定に基づき、証券取引所、商品取引所、先物取引所または店頭市場において上場、値付け、売買
           もしくは取引されている投資対象の価額に基づく計算は全て、当該投資対象の主要取引所または
           市場に関する現地の規則および慣習に基づき、かかる計算が行われる日の営業終了時点における
           最終取引価格または公式終値を参照して行われ、他方、特定の投資対象に対する証券取引所、商
           品取引所、先物取引所もしくは店頭市場が存在しない場合は、当該投資対象の値付けを行ってい
           る個人、企業または機関（当該マーケット・メーカーが２社以上存在する場合は、管理会社が指
           定する特定のマーケット・メーカー）により付けられた価額を参照してかかる投資対象の価額の
           計算が行われます。ただし、管理会社がその裁量において、主要な取引所または市場以外の取引
           所または市場の価額が、かかる投資対象に関して全ての状況下においてより公正な価値基準を提
           供するとみなす場合は、かかる価額を採用することができます。
           (c)  下記(d)、(e)および(f)の規定に基づき、ファンドと同日に評価されるマネージド・ファン
           ドの各持分の価額は、受益証券、株式もしくはかかるマネージド・ファンドのその他の持分１口
           当たりのその日に計算された純資産価格であり、管理会社が決定する場合またはかかるファンド
           と同日に評価されない場合は、直近に公表された受益証券、株式もしくはかかるマネージド・
           ファンド（利用可能な場合）のその他の受益証券、株式もしくは持分１口当たりの純資産総額、
           または（上記が利用可能でない場合）直近に公表されたかかる受益証券、株式もしくはその他の
           持分の償還額もしくは入札額となります。とりわけ、マネージド・ファンドの評価に使用可能な
           相場が存在しない場合、公表されたまたはマネージド・ファンドもしくはその代理人によりファ
           ンドに書面で報告された関連する評価日における価額に基づき計算され、マネージド・ファンド
           が当該評価日に評価されていない場合は、直近に公表されたもしくは報告された価額となりま
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           す。評価額は、管理会社の絶対的裁量により将来調整される可能性があります。管理会社は、計
           算を行う際に、マネージド・ファンドおよびその管理事務代行会社、代理人、運用会社もしくは
           顧 問会社またはその他の取引子会社等の第三者から受領する未監査の評価や報告、推定評価に依
           拠する権利を有しており、管理会社はかかる評価および報告を確認する責任を負わず、かかる評
           価および報告の内容または信憑性を確認する責任を負いません。
           (d)  上記(b)もしくは(c)の純資産総額、償還額、ビッド、取引価格もしくは終了価格または相場
           で利用できるものがないとき、関連する資産の価値は、管理会社が決定する方法により、管理に
           より適宜決定されます。
           (e)  上記(b)に基づき、投資対象につき上場、値付け、売買または市場取引の各価格を特定する
           ため、受託会社は価格公表の機械システムおよび／または電子システムにより提供される価格
           データおよび／または価格情報を使用し、これに依拠することができ、それらのシステムにより
           提供される価格が上記(b)における最終取引価格または公式終値とみなされます。
           (f)  上記にかかわらず、管理会社は、その単独の裁量により、関連する投資対象につき、より公
           正な価値を正確に反映できると判断した場合、その他の価額算定方法の利用を認めることができ
           ます。
           (g)  ファンドで使用される通貨以外の通貨建てによる投資対象（有価証券または現金）の価値
           は、関連するプレミアムや割引および交換費用を考慮した状況下において管理会社が適切とみな
           すレート（公式またはそれ以外）により、ファンドで使用される通貨建てに換算されます。
          年次報告書および各ファンドの計算書は、ファンドに係る英文目論見書補遺にて指定される会計
         基準に従って作成されます。
          受託会社は、ファンドの純資産総額の計算において、追加調査を行う事なく、上記に従って提供
         される価格および評価に依拠することができ、かつ、かかる依拠に関して、ファンド、受益者また
         はその他の者に対し責任を負わないものとします。
          また、    管理事務代行会社は、受託会社または管理会社の指示に従い、管理事務代行契約に基づ
         き、各評価日における評価時点での純資産総額を、信託証書に記載され、詳細は英文目論見書に記
         載される原則に基づいて計算します。
          かかる方法により管理事務代行会社が計算する純資産総額は、                                  (a ）管理事務代行会社が完全、確
         実かつ正確であると考える投資対象ファンドの市場評価額に関する情報源、資料およびシステムに
         基づくものであり、またはこれらを参照するものであり、そして(b）特定の評価日において作成さ
         れるものであり、したがって、管理会社によって別途決定がなされない限り、市場価値もしくは価
         格または当該決定に関連するその他の要因におけるその後の変化を反映しません。
          管理事務代行会社は、評価日において、かかる評価日の純資産総額および受益証券１口当たり純
         資産価格に関する情報を受益者に提供します。
          純資産総額を提供し、かつ／または受益証券を買い戻す受託会社の義務は、ファンド障害事由が
         存在しないことを条件とします。
        ②純資産総額の計算の停止

           受託会社は、以下の場合において、全期間または一部期間中、管理会社と協議の上、ファンドの
         純資産総額および／もしくはかかるファンドの受益証券クラスの受益証券１口当たり純資産価格の
         決定ならびに／もしくはファンドの受益証券クラスの受益証券の発行および買戻しを停止するこ
         と、ならびに／またはかかるファンドの受益証券クラスの受益証券につき買戻しの請求者に対する
         買戻代金の支払期間を延長することができます。
           (a)  ファンドの投資対象もしくはファンドのうち一もしくは複数の受益証券クラスに帰属する投
           資対象の大部分が上場、値付け、売買もしくは取引されている証券取引所、商品取引所、先物取
           引所もしくは店頭市場が閉鎖されている期間（通常の休日および祝日を除きます。）、またはか
           かる証券取引所もしくは市場での取引が制限されるかもしくは停止されている場合
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           (b)  ファンドの投資対象もしくはファンドのうち一もしくは複数の受益証券クラスに帰属する投
           資対象の処分を管理会社が合理的に実行できなくなる状況が発生したと受託会社もしくは管理会
           社が判断する場合、または当該状況により、かかる処分がファンドの受益者またはファンドの一
           も しくは複数の受益証券クラスの保有者に重大な悪影響を及ぼす場合
           (c)  投資対象の評価額もしくはファンドもしくはファンドの一または複数の受益証券クラスに帰
           属する純資産総額の確定に通常使用している方法をとることに支障が生じている場合、またはそ
           の他の理由によって、投資対象もしくはその他の資産の評価額、もしくはファンドもしくはファ
           ンドの一または複数の受益証券クラスに帰属する純資産総額を合理的もしくは公正に確定するこ
           とができないと受託会社もしくは管理会社が決定した場合
           (d)  ファンドの投資対象の買戻しもしくは換金、またはかかる買戻しもしくは換金に関係した資
           金の移動を通常の価格もしくは通常の為替レートで行えないと管理会社が判断した場合
           (e)  いかなる期間であれ、管理会社が、その絶対的裁量により、かかる措置をとることが賢明で
           あると考える場合
           (f)  その他、ファンドに係る補遺信託証書または英文目論見書補遺で定める場合
          　かかるファンドの受益者は全員、上記の停止についても速やかに書面で通知され、かかる停止の
          解除についても速やかに通知されます。
       （２）【保管】

         　受益証券が販売される海外において、受益証券の確認書は受益者の責任において保管されます。
         　日本の投資者に販売される受益証券の確認書は、日本における販売会社の保管者名義で保管さ
         れ、日本の受益者に対しては、日本における販売会社から受益証券の取引残高報告書が定期的に交
         付されます。
         　ただし、日本の受益者が別途、自己の責任で保管する場合は、この限りではありません。
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       （３）【信託期間】
         　ファンドは、下記「（５）その他                    －  ①ファンドの解散」の記載に従って早期終了しない限り、
         最終買戻日まで存続します。
         　「最終買戻日」とは、（ｉ）2163年12月１日または（ⅱ）強制買戻事由発生後に実務上最も早く
         到来する買戻日のいずれか早い日をいいます。
       （４）【計算期間】

         　ファンドの決算期は毎年11月30日です。
       （５）【その他】

        ①　   ファンドの解散
         　以下の事由のいずれかが発生した場合、ファンドは終了することがあります。
          (a ）ファンドの継続もしくはファンドの他の法域への移動が違法となった、または受託会社の意
             見において、実行不可能、不適当もしくはファンドの受益者の利益に反する場合
          (b ）ファンド受益者がファンド決議で終了を決定した場合
          (c)  基本信託証書の締結日に開始し当該日付の150年後に終了する期間が終了した場合
          (d ）受託会社が退任の意向を書面で通知した、または受託会社が強制的もしくは自主的に清算す
             ることになった際に、管理会社がかかる通知もしくは清算後90暦日以内に受託会社の後任を
             任命できないもしくは受託会社の後任として就任する準備のできている他の企業の任命を確
             保できない場合
          (e ）管理会社が退任の意向を書面で通知した、または管理会社が強制的もしくは自主的に清算す
             ることになった際に、受託会社がかかる通知もしくは清算の開始後90暦日以内に管理会社の
             後任を任命できないもしくは管理会社の後任として就任する準備のできている他の企業の任
             命を確保できない場合
          (f)  ファンドに関係する補足信託証書または附属書類で予期される日付が到来したまたは状況が
             生じた場合
         　また、以下の強制買戻事由が発生した場合は、強制的に買い戻されます。
          ( ⅰ)  いずれかの評価日の純資産総額が、3,000,000米ドルもしくはそれ以下であり、その評価日
             またはそれ以後に管理会社が全ての受益者に通知を行うことで強制的に買戻しを行うべきと
             決定した場合
          ( ⅱ)  受託会社および管理会社が、全ての受益証券は強制的に買戻しを行うべきと同意した場合
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        ②　   信託証書の変更
         　受託会社および管理会社は、受益者に対する10暦日前までの書面通知（受益者による決議または
         ファンドによる決議（場合による）により放棄することができる）により、受託会社および管理会
         社が誠意を持ってかつ商業上合理的方法により受益者または（場合に応じて）影響を受けるファン
         ドの受益者の最大の利益となると考える方法および限度により、基本信託証書の修正信託証書によ
         り、信託証書の規定を修正し、改訂し、変更しまたは追加する権利を有します。ただし、受託会社
         がその意見において、(i)かかる修正、改訂、変更または追加が、
          (a ）既存の受益者の利益を重大に害するものとはならず、既存の受益者または（場合により）影
            響を受けるファンドの受益者に対する責任から受託会社および管理会社を相当程度免除する
            ようにならないこと、
          (b ）財政上、法令上または当局による要請（法的強制力の有無を問わない）を遵守できるように
            するために必要であること、または
          (c ）明白な誤りを訂正するために必要であること
         を書面で証明しない限り、かかる修正、改訂、変更または追加を承認する受益者による決議または
         ファンドによる決議（必要に応じて）を受託会社がまず取得しなければ、かかる修正、改訂、変更
         または追加は行わないものとし、(ii)かかる修正、改訂、変更または追加によって、いずれの受益
         者も、その受益証券に関し追加の支払を行いまたは債務を引き受ける義務を課されないものとしま
         す。
        ③　関係法人との契約の更改等に関する手続

          保管契約
            いずれの当事者も、他方当事者に90日以上前に書面による通知を行うことにより、保管契約を
          終了することができます。上記にかかわらず、一方の当事者は、破産または支払不能を宣告され
          る場合、もしくは適用可能な破産法、倒産法、またはそれに類するその他の法律に従って当該当
          事者に対して事件が開始される場合、30日前の書面による通知を行うことでいつでも、保管契約
          を終了することができます。
          管理事務代行契約
            管理事務代行会社または受託会社のいずれも、他方当事者に90日以上前に書面による通知を行
          うことにより、管理事務代行契約を終了することができます。上記にかかわらず、管理事務代行
          会社または受託会社は、その当事者が破綻または支払不能を宣告される、または適用可能な破産
          法、倒産法、もしくはそれに類するその他の法律に従って当該当事者に対して事件が開始される
          場合、30日前の書面による通知を行うことでいつでも、管理事務代行契約を終了することができ
          ます。管理事務代行契約             は当該契約中に規定されている状況においても終了することが可能で
          す。
          代行協会員契約
          　代行協会員契約は、管理会社および代行協会員により合意される日まで有効に存続します。な
          お、いずれかの当事者による３か月前の他の当事者に対する書面による通知により、本契約を終
          了することができますが、日本において代行協会員の指定が要求されている限りにおいては、管
          理会社の日本における後任の代行協会員が指定されることを条件として終了します。
          　本契約は日本国の法律に準拠し、同法に従い解釈されるものとします。
          受益証券販売・買戻契約
          　受益証券販売・買戻契約は、2019年11月15日に終了しますが、一方当事者による更新通知なし
          に、2019年11月15日に自動的に３暦年ごとに更新されます。
          　本契約は、日本国の法律に準拠し、同法に解釈されるものとします。
          投資運用契約
          　投資運用契約は、(ⅰ）2163年12月１日または(ⅱ）強制買戻日後の実現可能な日のどちらか早
          い日に終了します。ただし、いずれの当事者も、原則として、他方当事者に対して90日以上また
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
          は両当事者が合意するそれより短い期間による書面による通知を行うことにより、投資運用契約
          を終了することができます。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
      ４【受益者の権利等】
       （１）【受益者の権利等】
        　受益者が管理会社および受託会社に対し受益権を直接行使するためには、受益証券名義人として、
        登録されていなければなりません。したがって、日本における販売会社に受益証券の保管を委託して
        いる日本の受益者は受益証券の登録名義人でないため、自ら管理会社および受託会社に対し直接受益
        権を行使することはできません。これら日本の受益者は日本における販売会社との間の口座約款に基
        づき日本における販売会社をして受益権を自己のために行使させることができます。日本における販
        売会社から国内の投資者に対する買戻金等の支払いは外国証券取引口座約款に基づいて行われるた
        め、買戻金等の支払いに関する問い合わせは日本における販売会社に対して行うこととなります。
        　受益証券の保管を日本における販売会社に委託しない日本の受益者は、本人の責任において権利行
        使を行うものとします。
        　受益者の有する権利は次の通りです。
         （ⅰ）分配金請求権
            　受益者は、管理会社の決定したファンドの分配金を、受益証券口数に応じて請求する権利を
            有します。
         （ⅱ）管理会社に対する買戻請求権
            　受益者は、信託証書の規定および本書の記載に従って、管理会社に対し、受益証券の買戻し
            を請求することができます。
         （ⅲ）残余財産分配請求権
            　ファンドが清算される場合、受益者は、保有する受益証券の持分に応じて残金財産の分配を
            請求する権利を有します。
         （ⅳ）損害賠償請求権
            　受益者は、管理会社および受託会社に対し、信託証書に定められた義務の不履行に基づく損
            害賠償を請求する権利を有します。
         （ⅴ）議決権
            受託会社は、基本信託証書の定めにより招集することが要求されている場合、または提案さ
           れているものが受益者による決議であるときは受益証券の保有者として登録され受益証券１口
           当たり純資産価格の総額がトラストの全てのシリーズ・トラストの純資産総額の                                            10 分の  １ 以上
           となる受益証券を保有する受益者の書面による要請のある場合、もしくは提案されているもの
           がファンドによる決議であるときは受益証券の保有者として登録されファンドの受益証券の口
           数の  10 分の１以上を保有する受益者の書面による要請がある場合、招集通知に記載されている
           日時および場所にて、全受益者または（場合により）ファンドの受益者の集会を招集します。
       （２）【為替管理上の取扱い】

        　日本の受益者に対するファンドの受益証券の分配金、買戻代金等の送金に関して、ケイマン諸島に
        おける外国為替管理上の制限はありません。
       （３）【本邦における代理人】

        　アンダーソン・毛利・友常法律事務所外国法共同事業　
         東京都千代田区大手町一丁目１番１号　大手町パークビルディング
        上記代理人は、管理会社から日本国内において、
         （ⅰ）管理会社またはファンドに対する、法律上の問題および日本証券業協会の規則上の問題につ
             いて一切の通信、請求、訴状、その他の訴訟関係書類を受領する権限、
         （ⅱ）日本における受益証券の募集販売および買戻しの取引に関する一切の紛争、見解の相違に関
             する一切の裁判上、裁判外の行為を行う権限
         を委任されています。なお、関東財務局長に対する受益証券の募集、継続開示等に関する届出代理
         人および金融庁長官に対する届出代理人は、下記の通りとする。
             　東京都千代田区大手町一丁目１番１号　大手町パークビルディング
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
             　アンダーソン・毛利・友常法律事務所外国法共同事業
             　弁護士　安達　理
              　同　　橋本　雅行
       （４）【裁判管轄等】

        　日本の投資者が取得したファンド証券の取引に関連する訴訟の裁判管轄権は下記の裁判所が有する
        ことを管理会社は承認しています。
        　東京地方裁判所　東京都千代田区霞が関一丁目１番４号
         東京簡易裁判所　東京都千代田区霞が関一丁目１番２号
        　確定した判決の執行手続は、関連する法域の適用法律に従って行われます。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    第３【ファンドの経理状況】

      ａ．ファンドの日本文の財務書類は、国際財務報告基準に準拠して作成された原文の財務書類を翻訳した

       ものです（ただし、円換算部分を除きます。）。これは「特定有価証券の内容等の開示に関する内閣府
       令」に基づき、「財務諸表等の用語、様式及び作成方法に関する規則」第131条第５項ただし書の規定の
       適用によるものです（ただし、円換算部分を除きます。）。
      ｂ．ファンドの原文の財務書類は、外国監査法人等（公認会計士法（昭和23年法律第103号）第１条の３第

       ７項に規定する外国監査法人等をいいます。）であるケーピーエムジー                                       ケイマン諸島から監査証明に相
       当すると認められる証明を受けており、当該監査証明に相当すると認められる証明に係る監査報告書に
       相当するもの（訳文を含みます。）が当該財務書類に添付されています。
      ｃ．ファンドの原文の財務書類は米ドルで表示されています。日本文の財務書類には、主要な金額につい

       て円換算額が併記されています。日本円への換算には、2021年３月31日現在の株式会社三菱ＵＦＪ銀行
       の対顧客電信売買相場の仲値（１米ドル＝110.71円）が使用されています。なお、千円未満の金額は四
       捨五入されています。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
      １【財務諸表】
    （１）【貸借対照表】
    米国・地方公共事業債ファンド
    財政状態計算書
    2020年11月30日
    （米ドルで表示）
                              2020年11月30日                 2019年11月30日

                              USD        千円         USD        千円
    資産
    損益を通じて公正価値で測定される金融
                           $220,269,292         \24,386,013        $175,127,882         \19,388,408
    資産（注記2.2および5）：
    現金および現金同等物（注記2.1）                        6,794,246          752,191       5,474,108          606,038
    以下に対する債権：
       発行済受益証券（注記2.10および
                            8,503,413          941,413       2,836,050          313,979
       3）
    資産合計                       235,566,951         26,079,617        183,438,040         20,308,425
    負債

    以下に対する債務：
       投資対象ファンドへの投資（注記
                            5,200,000          575,692       1,000,000          110,710
       2.4）
       報酬代行会社報酬（注記8.2C）                       350,294         38,781        303,034         33,549
       買い戻された受益証券（注記2.8、
                              270,647         29,963           -        -
       2.10および3）
       専門家報酬（注記8.1E）                       75,785         8,390        74,110         8,205
       投資運用会社報酬（注記8.2B）                       70,862         7,845        57,164         6,329
       販売報酬（注記8.1C）                       44,579         4,935        36,256         4,014
       管理事務代行報酬（注記8.1A）                       18,469         2,045        31,638         3,503
       保管会社報酬（注記8.1B）                        9,809        1,086        14,549         1,611
       代行協会員報酬（注記8.2E）                        8,391          929       2,858          316
       登録名義書換代行報酬（注記8.1D）                        5,005          554       6,215          688
       登録費用                        1,162          129       1,162          129
                                640         71        421         47
       印刷費用
    負債（株主資本を除く）                       $6,055,643          \670,420       $1,527,407          \169,099
    株主資本（受益証券の受益者に帰属する
                           $229,511,308         \25,409,197        $181,910,633         \20,139,326
    純資産）
                     財務諸表に含まれる注記は、財務諸表の一部を構成する。




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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    米国・地方公共事業債ファンド
    包括利益計算書
    2020年11月30日に終了した期間
    （米ドルで表示）
                              2020年11月30日                 2019年11月30日

    利益                         USD        千円         USD        千円
    損益を通じて公正価値で測定する金融商
    品に係る純損益(1)
      受取配当金（注記2.11）                      $6,661,253          \737,467       $4,744,380          \525,250
      受取利息（注記2.11）                         14,916         1,651        58,235         6,447
      金融資産および金融負債につき、公正
      価値で測定された損益に基づく実現純                        375,924         41,619        (59,188)         (6,553)
      益／（純損）（注記2.11および7）
      公正価値で損益を測定した金融資産・
      負債に対する未実現純増の変動（注記                       5,004,434          554,041       9,335,436        1,033,526
      2.2、2.11、7）
    外貨建取引による実現（純損）／純益
                               (201)         (22)        168         19
    （注記2.6）
      利益合計                      12,056,326         1,334,756        14,079,031         1,558,690
    費用

      報酬代行会社報酬（注記8.2Aおよび
                            1,383,697          153,189        953,634        105,577
      8.2C）
      販売報酬（注記8.1C）                        501,340         55,503        346,028         38,309
      投資運用会社報酬（注記8.2B）                        401,072         44,403        276,822         30,647
      管理事務代行報酬（注記8.1A）                        120,322         13,321        84,879         9,397
      保管会社報酬（注記8.1B）                         58,644         6,492        39,633         4,388
      登録名義書換代行報酬（注記8.1D）                         37,454         4,147        25,040         2,772
      印刷費用                         32,715         3,622        7,936          879
      専門家報酬（注記8.1E）                         22,296         2,468        58,700         6,499
      代行協会員報酬（注記8.2E）                         20,054         2,220       113,870         12,607
      登録費用                            -        -      1,162          129
      設立費用                            -        -     24,484         2,711
                                 -        -        25         3
      その他費用
      費用合計                       2,577,594          285,365       1,932,213          213,915
                            9,478,732        1,049,390        12,146,818         1,344,774

    営業利益
    包括利益合計

                            $9,478,732        \1,049,390        $12,146,818         \1,344,774
    （受益証券の受益者に帰属する純資産に
    対する、運用による増加額）
      (1)  本項目は、損益を通じて公正価値（FVTPL）で測定する金融商品から生じる純利益でありFVTPLで測定

       する金融商品から生じる純利益には、損益を通じて公正価値で測定する金融資産および負債から生じる
       実現および未実現損益、受取配当金および受取利息を含む。
                     財務諸表に含まれる注記は、財務諸表の一部を構成する。

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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    米国・地方公共事業債ファンド
    株主資本等変動計算書
    2020年11月30日に終了した期間
    （米ドルで表示）
                                      USD        千円

    2018年11月30日時点                               $112,009,490         \12,400,571
    受益証券の発行残高（注記3）                                70,099,404         7,760,705
    受益証券の買戻し（注記2.8および3）                                (10,755,611)         (1,190,754)
    分配（注記2.7）                                (1,589,468)         (175,970)
    包括利益合計（受益証券の受益者に帰属する純資産に対する、
                                    12,146,818         1,344,774
    運用による増加額）
    2019年11月30日時点                               $181,910,633         \20,139,326
    受益証券の発行残高（注記3）                                73,826,139         8,173,292
    受益証券の買戻し（注記2.8および3）                                (33,492,427)         (3,707,947)
    分配（注記2.7）                                (2,211,769)         (244,865)
    包括利益合計（受益証券の受益者に帰属する純資産に対する、
                                     9,478,732        1,049,390
    運用による増加額）
    2020年11月30日時点                               $229,511,308         \25,409,197
                     財務諸表に含まれる注記は、財務諸表の一部を構成する。











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    米国・地方公共事業債ファンド
    キャッシュ・フロー計算書
    2020年11月30日に終了した期間
    （米ドルで表示）
                              2020年11月30日                 2019年11月30日

    営業活動によるキャッシュ・フロー：
                              USD        千円         USD        千円
    包括利益合計（受益証券の受益者に帰属
    する純資産に対する、運用による増加
                            $9,478,732        \1,049,390        $12,146,818         \1,344,774
    額）
      包括利益合計（受益証券の受益者に帰
      属する純資産に対する、運用による増
      加額）を営業活動によるキャッシュ・
      フローと一致させるための調整：
      投資対象ファンドへの投資に対する金
                           (46,261,253)         (5,121,583)        (58,844,379)         (6,514,661)
      融商品の購入
      投資対象ファンドへの投資の処分によ
                            6,500,000          719,615       2,699,998          298,917
      る収入
      外貨建取引に係る実現純益／（損失）                          201         22       (168)         (19)
      金融資産および金融負債につき、公正
      価値で測定された損益に基づく実現                       (375,924)         (41,619)         59,188         6,553
      （純益）／損失
      公正価値で損益を測定した金融資産・
                            (5,004,434)          (554,041)       (9,335,436)        (1,033,526)
      負債に対する未実現純増の変動
      前払報酬の減少                            -        -     21,950         2,430
      投資対象ファンドへの投資に関する未
                            4,200,000          464,982       1,000,000          110,710
      払金の増加
                       (1)
      その他の未払金の増加／（減少）
                              57,589         6,376       (23,290)         (2,578)
    営業活動に使用した現金                       (31,405,089)         (3,476,857)        (52,275,319)         (5,787,401)
    財務活動によるキャッシュ・フロー：

      発行済受益証券未収入金の変動額控除
                            68,158,776         7,545,858        67,446,082         7,466,956
      後の、発行済受益証券からの収入額
      買戻済受益証券未払金の変動額控除後
                           (33,221,780)         (3,677,983)        (10,966,914)         (1,214,147)
      の、受益証券の買戻額
      受益証券の受益者に対する分配に関す
                            (2,211,769)          (244,865)       (1,589,468)          (175,970)
      る未払金の変動額控除後の、受益証券
      の受益者に支払われた分配
    財務活動による現金                       32,725,227         3,623,010        54,889,700         6,076,839
    現金および現金同等物の純増（減）額                        1,320,138          146,152       2,614,381          289,438

    期首における現金および現金同等物

                            5,474,108          606,038       (2,859,727)          (316,600)
    （注記2.1）
    期末における現金および現金同等物
                            $6,794,246          \752,191       $5,474,108          \606,038
    （注記2.1）
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    米国・地方公共事業債ファンド
    キャッシュ・フロー計算書（続き）
    2020年11月30日に終了した期間
    （米ドルで表示）
                              2020年11月30日                 2019年11月30日

    営業活動によるキャッシュ・フロー：
                              USD        千円         USD        千円
    営業活動によるキャッシュ・フローにつ
    いての補足情報
                              $14,916         \1,651        $58,235         \6,447
    受取利息
    受取配当                       $6,661,253          \737,467       $4,744,380          \525,250
      (1)  財政状態計算書で開示した通り、その他の債務には、報酬代行会社報酬、販売報酬、投資運用会社報

       酬、管理事務代行報酬、保管会社報酬、登録名義書換代行報酬、印刷費用、専門家報酬、代行協会員報
       酬、登録費用、およびその他の負債が含まれる。
                     財務諸表に含まれる注記は、財務諸表の一部を構成する。












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    米国・地方公共事業債ファンド
    財務諸表に対する注記
    2020年11月30日に終了した期間
    （米ドルで表示）
    1.  組成

    米国・地方公共事業債ファンド（以下、「シリーズ・トラスト」という）は、ケイマン諸島の法律に基づき

    2013年12月2日に設立されたオープン・エンド型のアンブレラ・ユニット・トラストであるクレディ・スイ
    ス・ユニバーサル・トラスト（ケイマン）III（以下、「トラスト」という）のシリーズ・トラストである。
    本シリーズ・トラストは、信託約款補則に基づき2016年10月3日に設立され、ケイマン諸島の法律により法人
    登録されている信託会社であるエリアン・トラスティー（ケイマン）リミテッド（以下、「受託会社」とい
    う）により運用されている。本シリーズ・トラストの管理会社は、クレディ・スイス・マネジメント（ケイ
    マン）リミテッド（以下、「管理会社」という）である。本シリーズ・トラストは、2016年11月16日に運用
    を開始した。
    本トラストは、ケイマン諸島の（修正）信託法に基づく免税信託であり、2014年1月22日にケイマン諸島の

    （修正）ミューチュアル・ファンド法に基づき登録された。
    受託会社（すなわちシリーズ・トラスト）の登録事務所は、2021年1月31日までケイマン諸島、KY1-9007                                                        グ

    ランド・ケイマン、ジョージ・タウン、エルジン・アベニュー、190（190                                        Elgin    Avenue,     George    Town,
    Grand    Cayman    KY1-9007,      Cayman    Islands）に所在した。2021年2月1日より、ケイマン諸島、KY1-9005                                     グラ
    ンド・ケイマン、カマーナ・ベイ、ワン・ネクサス・ウェイへと変更している。
    本シリーズ・トラストの管理事務代行会社、保管会社、登録名義書換代行会社は、ブラウン・ブラザーズ・

    ハリマン・アンド・コー（以下、適宜「管理事務代行会社」、「保管会社」、「登録名義書換代行会社」と
    いう）である。
    クレディ・スイス・インターナショナルは、報酬代行会社（以下、「報酬代行会社という」）の役割を負

    う。
    クレディ・スイス証券株式会社は、代行協会員（以下、「代行協会員」という）の役割を負う。

    本シリーズ・トラストの投資運用会社は、三井住友DSアセットマネジメント株式会社（三井住友アセットマ

    ネジメント株式会社より社名変更）（以下、「投資運用会社」という）である。
    管理会社は、株式会社三井住友銀行に対し、日本の受益証券に関する販売会社（以下、「販売会社」とい

    う）として業務を行う権限を与えた。
    本シリーズ・トラストでは、現在、以下の1種類のクラス・ユニットが発行可能である：クラスAユニット

    （以下、「クラスAユニット」という）                     本シリーズ・トラストおよびクラスAユニットは米ドル建てとする
    （以下、「米ドル」もしくは「$」という）。
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    米国・地方公共事業債ファンド
    財務諸表に対する注記（続き）
    2020年11月30日に終了した期間
    （米ドルで表示）
    本シリーズ・トラストの投資目的は、間接的に米国の地方債（以下、「米国地方公共事業債」という）に投

    資することにより、当期利益および資本増価を求めることにある。本シリーズ・トラストは、本シリーズ・
    トラストの実質的にすべての資産をミュニシパル・コア・ファンド（以下、「投資対象ファンド」という）
    の米ドルクラスに投資することにより、その投資目的の達成を目指す。
    投資対象ファンドは、ケイマン諸島のアンブレラ型ユニット・トラストであるインカム・インベストメン

    ト・トラストのシリーズ・トラスト（以下、「投資対象ファンドトラスト」という）である。本投資対象
    ファンドは、ケイマン諸島の（修正）ミューチュアル・ファンド法に基づきミューチュアル・ファンドとし
    て登録されており、投資対象ファンドトラストはケイマン諸島政府から免税証明書を取得している。投資対
    象ファンドトラストの受益証券、および投資対象ファンドは、いずれも、1933年米国証券取引法に基づき登
    録されておらず、今後も登録されない。また、投資対象ファンドは、1940年米国投資会社法に基づき登録さ
    れておらず、今後も登録されない。投資対象ファンドの投資目的は、主に米国の地方債に投資することによ
    り、当期利益および資本増価を求めることにある。
    ニューバーガー・バーマン・インベストメント・アドバイザーズ・エルエルシー（以下、「投資対象ファン

    ド投資運用会社」という）は、その投資目的の追求のため、Baa3/BBB-以上に格付けされた、米国の自治体発
    行の債券への投資において、ボトムアップアプローチの深いファンダメンタル分析とマクロ投資原則を複数
    の領域で組み合わせて活用する。投資対象ファンドは、格付けの高い有価証券（格付けは最高でムーディー
    ズ、スタンダード＆プアーズおよびフィッチにおいてBaa3/BBB-以上でなければならない）を保有することを
    意図している。投資対象ファンド投資運用会社は、その裁量により、市況に応じて信用格付けがBa1/BB+以下
    に低下した証券を売却する。
    本シリーズ・トラストの投資運用会社は、本シリーズ・トラストのポートフォリオのうち、投資対象ファン

    ド、米ドルの現金、金融市場証券、および先物予約（以下、「再委託されたポートフォリオ」という）に関
    して、投資に関する日々の意思決定および継続的な監視に責任を負うものとする。再委託されたポートフォ
    リオは、月ごとに一定の収益を上げる可能性がある。かかる収益は、各分配日において、受益者に分配され
    る。
    本シリーズ・トラストは、2020年11月30日および2019年11月30日の各時点で投資対象ファンドの純資産のそ

    れぞれ86.0%および84.0%を保有していた。
    現在、投資対象ファンドには、3つのクラスがある。すなわち、クラスA日本円ヘッジド・クラス、クラスB日
    本円アンヘッジド・クラス、およびクラスC米国ドル・アンヘッジド・クラスであり、その受益証券は、日本
    の投資信託のために設立された投資家に提供されている。すべてのクラスは、日本円または米国ドルで申し
    込みがされている。クラスAは、日本円ベースでのヘッジを目指す一方、クラスBとクラスCは、米国ドル建て
    の資産に対してヘッジされていない。本シリーズ・トラストは、投資対象ファンドのクラスC米国ドル・アン
    ヘッジド・クラスにおける解約可能な参加型株式を購入することによって、投資対象ファンドに投資をして
    いる。投資対象ファンドは、いかなる営業日にもこれらの株式の買い戻しを許可している。
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    米国・地方公共事業債ファンド
    財務諸表に対する注記（続き）
    2020年11月30日に終了した期間
    （米ドルで表示）
    投資対象ファンドのポートフォリオにおける公正価値の変動、およびこれに対応する投資対象ファンドの公

    正価値の変動によって、本シリーズ・トラストに損失が生じる可能性がある。
    最終買戻日

    本シリーズ・トラストは、信託約款の規定により早期終了した場合を除き、2163年12月1日および強制買戻事
    象の発生後の実務上可能な直近の買戻日のうち、より早い方の日（以下、「最終買戻日」という）まで存続
    するものとする。
    受益証券は、以下のいずれかが最初に発生した時点で、強制的に買い戻される。

       (i)　ある評価日における純資産価額が300万米ドル以下となり、かかる評価日またはそれ以降におい

          て、管理会社がすべての受益証券につき、全受益者に通知することにより強制的に買い戻すべきだ
          と決定した場合。または、
       (ii)   受託会社および管理会社が、受益証券をすべて強制買戻しすべきであると合意した場合（以下、そ

          れぞれ「強制買戻事由」という）。
    強制買戻事由が発生した場合、すべての受益証券は最終買戻日において1口当たりの最終買戻価格で買い戻さ

    れる。1口当たり最終買戻価格は、目論見書および付属資料25に従い、管理事務代行会社がその単独の裁量に
    基づき、最終買戻日（かかる日が評価日ではない場合、その直前の評価日）における1口当たり純資産価格に
    より計算される。買戻日とは、各取引日であると共に、本シリーズ・トラストに対するファンド障害事由が
    発生していない日、および/または管理会社が適宜、本シリーズ・トラストに対してファンド障害事由が発生
    している日または期間だと認めた日でない日を指す。受益者は、受益証券1口につき、最終買戻日の前におけ
    る買戻日に、当該買戻日（または、買戻日が評価日でない場合、直前の評価日）における1口当たり純資産価
    格と同額（以下、「買戻価格」という）の支払いを受けるものとする。買戻しされる各受益証券の買戻価格
    には、買戻手数料が適用されない。
    本財務諸表は、受託会社により、2021年4月30日付で公開することを許可されたものである。

    2.  重要な会計方針

    以下に、本財務諸表の作成にあたり採用された主な会計上の原則を示す。特に例外が記載された場合を除

    き、これらの原則は対象期間全体を通じて一貫して採用されている。本財務諸表は、国際財務報告基準
    （IFRS）に従って作成されたものである。IFRSに従って財務諸表を作成するためには、重要性の高い会計上
    の見積りを一定の範囲で利用することが要求され、受託会社および管理会社に対しては、本シリーズ・トラ
    ストの会計原則に対する適用において各自の判断を下すことが求められる。本財務諸表において、かかる想
    定および見積りが重要な要素となる分野については、注記4に記載した。実際の結果は、かかる見積りと異な
    る場合もある。
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    米国・地方公共事業債ファンド
    財務諸表に対する注記（続き）
    2020年11月30日に終了した期間
    （米ドルで表示）
    本シリーズ・トラストは、投資企業（IFRS第10号、IFRS第12号、およびIAS第27号に対する2012年の改訂（以

    下、「改訂」という）を適用したものである。運営者は、本シリーズ・トラストが投資企業の要件を満たす
    ものであると結論した。
    金融資産および金融負債の分類と測定

    IFRS第9号では、金融資産の分類カテゴリーとして主に3種類が挙げられている：償却原価で測定する場合、

    損益を通じて公正価値で測定する場合（FVTPL）、およびその他の包括利益を通じて公正価値で測定する場合
    （FVOCI）。IFRS第9号では、金融資産は一般に当該資産が管理されているビジネスモデルおよびその契約上
    のキャッシュ・フロー特性に基づいて分類される。
    当初認識時に、本シリーズ・トラストの金融資産は、償却原価またはFVTPLで測定するものとして分類されて

    いる。
    金融資産は、次の条件をいずれも満たし、FVTPLで測定するものとして指定されていない場合、償却原価で測
    定される：
       i)　契約上のキャッシュ・フローを回収するために資産を保有することを目的としたビジネスモデルの

         範囲内で保有されている。および、
       ii)  契約条件は特定日に、元本および利息の支払のみ（SPPI）で構成されるキャッシュ・フローを生じ

         る。
    次のいずれかに該当する場合、金融資産は損益を通じて公正価値で測定される：

       i)　契約条件は特定日に、元本および元本残高に対する利息の支払のみ（SPPI）で構成されるキャッ

          シュ・フローを生じない。
       ii)  契約上のキャッシュ・フローを回収すること、または契約上のキャッシュ・フローを回収し、資産

         を売却することのいずれかを目的としたビジネスモデルの範囲内で保有されていない。
       iii)他の基準では資産や負債の測定、またはそれらに対する損益の認識から生じる可能性のある、測定

         や認識のミスマッチを消去または大幅に低減する場合、当初認識時にFVTPLで測定する金融資産とし
         て取り消し不能な形で指定されている。
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    米国・地方公共事業債ファンド
    財務諸表に対する注記（続き）
    2020年11月30日に終了した期間
    （米ドルで表示）
    契約上のキャッシュ・フローがSPPIであるかを評価する際、本シリーズ・トラストでは商品の契約条件を考

    慮する。これには、金融資産が契約上のキャッシュ・フローの時期または金額を変化させる可能性のある契
    約条件を有しているかどうか、それによりかかる条件に合致しないかどうかの評価が含まれる。この評価を
    実施する際、本シリーズ・トラストでは以下の点を考慮する：
       - キャッシュ・フローの金額または時期を変化させる可能性のある偶発事象

       - レバレッジ特性

       - 期限前償還、および契約期間延長

       - 特定の資産から発生するキャッシュ・フローに対する本シリーズ・トラストの請求権を制限する条件

        （例：ノン・リコース特性）、および
       - 貨幣の時間価値の対価を変更する特性（例：定期的な金利更改）

    本シリーズ・トラストでは、次の2つのビジネスモデルを有しているかどうかを判断する：

       - 回収目的のビジネスモデル：                これには、現金および現金同等物、ならびに発行済受益証券に対する債

        権が含まれる。これらの金融資産は、契約上のキャッシュ・フローを回収するために保有される。
       - その他のビジネスモデル：              これには、損益を通じて公正価値で測定した金融資産（投資対象ファンド

        への投資）が含まれる。これらの金融資産の管理およびパフォーマンス評価は、公正価値ベースで実
        施され、資産の売却が頻繁に行われる。
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    財務諸表に対する注記（続き）
    2020年11月30日に終了した期間
    （米ドルで表示）
    金融資産の保有に関するビジネスモデルの目的を評価する際、本シリーズ・トラストでは、以下の点を含

    む、事業の管理方法に関するすべての関連情報を考慮する：
       - 文書化された投資戦略、およびかかる戦略の実施状況。これには以下のことが含まれる。投資戦略が

        契約上の受取利息を獲得すること、特定の金利特性を維持すること、金融資産の期間を関連する負債
        もしくは予想キャッシュ・アウトフローの期間に一致させること、または資産の売却を通じてキャッ
        シュ・フローを実現することに注力しているかどうかの評価。
       - ポートフォリオのパフォーマンス評価方法、および本シリーズ・トラストの管理会社への報告方法。

       - ビジネスモデル（およびかかるビジネスモデルの範囲内で保有される金融資産）の業績に影響を与え

        るリスク、ならびにかかるリスクの管理方法。
       - 投資運用会社の報酬体系。例として、報酬が運用資産の公正価値または回収された契約上のキャッ

        シュ・フローに基づいているか、ならびに
       - 前期における金融資産の売却の頻度、金額、時期、およびかかる売却の理由や将来の売却についての

        見込み。
    認識の中止の要件を満たさない取引における第三者への金融資産の譲渡は、本目的の売却とはみなされず、

    本シリーズ・トラストで引き続き資産認識される。
    償却原価で計上された金融負債には、報酬代行会社報酬、買戻済受益証券、専門家報酬、投資運用会社報

    酬、販売報酬、管理事務代行報酬、保管会社報酬、代行協会員報酬、登録名義書換代行報酬、およびその他
    の負債に対する未払金が含まれる。
    金融資産の減損

    「予想貸倒損失」（ECL）モデルは、償却原価で測定する金融資産およびFVOCIで測定する債券投資に適用さ

    れるが、資本性商品の投資には適用されない。
    本シリーズ・トラストの評価によれば、以下の理由から、ECLモデルは本シリーズ・トラストが保有する金融
    資産につき重大な影響を及ぼさない：
       - 大部分の金融資産はFVTPLで測定されており、これらの金融商品には上記の減損要件が適用されない。

       - 償却原価で測定される金融資産は、短期（満期が12カ月以下）であり、信用力が高く、および／また

        は担保率が高い。従って、これらの金融資産に対する予想信用損失は小規模であると予想される。
                                 82/239




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    財務諸表に対する注記（続き）
    2020年11月30日に終了した期間
    （米ドルで表示）
    2020年11月30日に終了した会計年度中に開示されたものの、同期間において未発効の新たな基準、改訂、お

    よび解釈は以下の通りである：
    2019年12月1日以降に開始される年度に対して適用される新基準および改訂基準が複数存在し、これらの早期

    適用が認められている。ただし、それらの基準は本シリーズ・トラストの財務諸表に重大な影響を与えない
    ため、本シリーズ・トラストは、以下の財務諸表を作成するにあたり、これらの新基準または改訂基準の早
    期適用を行っていない。
    2.1  現金および現金同等物

    本シリーズ・トラストは、すべての現金、外貨および当初満期が3カ月以内の短期預金を現金および現金同等
    物とみなす。
    2020年11月30日および2019年11月30日の各時点において、本シリーズ・トラストが保有する現金および現金

    同等物の残高は以下の通りである：
                                    2020年            2019年

    現金
                                 $        55    $       3,913
                                     6,794,191            5,470,195
    定期預金
    財政状態計算書における現金および現金同等物                            $    6,794,246        $    5,474,108
    2.2  金融資産および金融負債

    （A）分類

    本シリーズ・トラストは、金融資産および金融負債につき、以下のカテゴリーに分類する：
    損益を通じて公正価値で測定される金融資産：

       ・FVTPLでの測定必須：投資対象ファンドへの投資
    損益を通じて公正価値で測定される金融資産は、以下により構成される：

                                2020年11月30日         -    2020年11月30日         -

                                  公正価値               原価
    投資対象ファンドへの投資：                           $    220,269,292         $    209,916,524
                                2019年11月30日         -    2019年11月30日         -

                                  公正価値               原価
    投資対象ファンドへの投資：                           $    175,127,882         $    169,779,548
                                 83/239




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    2020年11月30日に終了した期間
    （米ドルで表示）
    償却原価で測定される金融資産：

       ・融資および未収金：現金および現金同等物、発行済受益証券に対する未収金
    2020年11月30日および2019年11月30日現在で、本シリーズ・トラストは損益を通じて公正価値で測定される

    金融負債を保有していない。
    償却原価で測定される金融負債：

       ・その他の負債：投資対象ファンドへの投資、報酬代行会社報酬、買戻済受益証券、販売報酬、投資運
        用会社報酬、管理事務代行報酬、保管会社報酬、登録名義書換代行報酬、印刷費用、専門家報酬、代
        行協会員報酬、登録費用に対する未払金、ならびにその他の負債。
    （B）認識/認識の中止

    本シリーズ・トラストは、金融資産および金融負債につき、本トラストがかかる金融商品の契約条項の当事
    者となった日付をもって認識する。金融商品の通常の購入および販売については、約定日、つまり本シリー
    ズ・トラストがかかる商品の購入または販売を約束した日付をもって認識する。金融資産に対しては、かか
    る商品から受領するキャッシュ・フローに対する権利が消失した時点または、本シリーズ・トラストがかか
    る商品の所有権により発生する実質的にすべてのリスクおよび報酬を他者に移転した時点において、認識を
    中止する。金融負債は、契約上の義務が履行された、取り消された、または失効した時点で認識を中止す
    る。
    （C）測定

    純損益を通じて公正価値で測定する金融資産および金融負債は、包括利益計算書上で認識される取引費用と
    ともに、当初公正価値で認識される。当初の認識に引き続き、損益を通じて公正価値で測定されるすべての
    金融資産および金融負債は、公正価値により測定される。「損益が公正価値で測定される金融資産および金
    融負債」カテゴリーに含まれる金融資産につき、その公正価値の変動により発生する損益は、発生した時期
    を対象期間とする包括利益計算書に記載される。投資売却に伴う実現した損益は、先入先出法により算出さ
    れる。
    損益計算書において公正価値で測定される以外の金融資産および金融負債については、減損控除後の実効金

    利法を使用した償却原価で測定される。これらの商品は短期間またはただちに決済されるため、公正価値に
    ほぼ等しいとみなしうる。
    （D）公正価値の推定

    活発な市場で取引される金融商品（公開デリバティブおよび株式等）の公正価値は、報告書作成日における
    市場価格の終値に基づいて測定される。公正価値は、測定日に市場参加者間で行われる秩序ある取引におい
    て、資産の売却により受領が見込まれる価格、または負債の移転により支払いが見込まれる価格として定義
    される。負債の公正価値は、かかる負債の不履行リスクを反映するものである。市場価格を参照することが
    困難な投資またはその他の資産については、管理会社の助言に基づき受託会社が採用した手続きに従って、
    誠意に基づいて公正価値を測定するものとする。結果として発生した未実現の損益の純変動額は、包括利益
    計算書に反映される。
                                 84/239



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    財務諸表に対する注記（続き）
    2020年11月30日に終了した期間
    （米ドルで表示）
    （E）先物予約

    先物予約とは、特定の金融商品、通貨、コモディティまたはインデックスを、特定の将来の日に、特定の価
    格で売る、または買う約束をするもので、現金またはその他の金融資産で決済することができる。先物予約
    は、該当の予約に記載の想定元本に適用される為替レートまたはコモディティ価格など、観察可能なイン
    プットを用いて評価される。損益は、包括利益計算書上の損益を通じて、金融資産に対する実現純損益内で
    報告される。
    （F）投資対象ファンドへの投資

    投資運用会社は、原則として、純資産価格の大部分を投資対象ファンドに投資する。投資対象ファンドの米
    ドルクラスは米ドル建てであり、他の通貨にヘッジされない。投資運用会社は、非米ドル建て資産には投資
    しない。本シリーズ・トラストによる投資対象ファンドへの投資は、投資対象ファンドの募集文書に記載の
    条件に従う。本シリーズ・トラストでは、投資対象ファンドへの投資を、主として、投資対象ファンドの管
    理事務代行会社が決定する投資対象ファンドの純資産価格（「NAV」という）に基づく公正価値で計上する。
    本シリーズ・トラストは、投資対象ファンドの管理事務代行会社から得られた報告情報の詳細を検討し、以
    下を考慮する。(i)投資対象ファンド、またはその原投資の流動性、(ii)提供された純資産価格の実行日、
    (iii)解約制限、および(iv)会計処理の根拠　本シリーズ・トラストは、その実質的に全ての資産を投資対象
    ファンドに投資するため、本シリーズ・トラストの純資本増価または減価は、それぞれ、基本的に投資対象
    ファンドの純資本増価または減価に基づいている。本シリーズ・トラストによる投資対象ファンドへの投資
    額は、現在入手できる情報に基づいており、最終的に実現しえる金額を必ずしも反映しない。これは、かか
    る金額は将来の状況に依存し、投資対象ファンドの原投資が実際に清算されない限り合理的に金額表示でき
    ないためである。さらに、投資対象ファンドによる投資が流動性の点で制約を受ける場合は、本シリーズ・
    トラストによる投資対象ファンドへの投資もまた間接的にその制約を受けることになる。
    本シリーズ・トラストによる投資対象ファンドへの投資は流動性があり、任意の営業日に解約が可能であ

    る。本シリーズ・トラストは、投資対象ファンドの受託会社または当該受託会社が正式に指定した代理人に
    対し、受益者が保有する受益証券の全部または一部につき、関連する買戻日に買戻しすることを要請する買
    戻通知を提出することができる。買戻通知は電子的手段により送信するものとし、該当する買戻日の米国東
    部時間午前7時00分までに投資対象ファンドの受託会社が受領するように送信しなければならない。かかる通
    知が、保有するシリーズ・トラスト受益証券の全部に対するものではない場合、投資対象ファンドの受託会
    社は、独自の裁量において、受益証券1口を超える数量または10,000円（または任意の通貨でこれに相当する
    金額）を超える金額の最小買戻要件を適用することがある。
    2.3  金融商品の相殺

    金融資産および金融負債については、認識金額を相殺する法的に執行可能な権利があり、かつネットベース
    で決済する意図または資産の換価と負債の決済を同時に行う意図がある場合に限り、相殺を行って財政状態
    計算書で相殺後の差引純額を報告するものとする。2020年11月30日および2019年11月30日現在、すべての金
    融資産および金融負債は、金融商品の相殺基準を満たしていないため、財政状態計算書では相殺されておら
    ず、総額で表示されている。
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    米国・地方公共事業債ファンド
    財務諸表に対する注記（続き）
    2020年11月30日に終了した期間
    （米ドルで表示）
    2.4  投資対象ファンドへの投資に関する未払金

    売却した証券に対する未収金および購入した証券に対する未払金は、それぞれ売却または購入契約を締結し
    たものの、財政状態計算書の日付において決済が完了していない取引を指す。これらの金額は、当初および
    その後において、公正価値から売却した証券に係る未収金の減損を差し引いた額として測定される。減損の
    引当金は、本シリーズ・トラストが、売却した証券に対する未収金の全額を回収することが不可能となるで
    あろう客観的な事実が存在する場合に計上される。売却した証券に対する未収金に対して減損が生じうる兆
    候としては、ブローカーが深刻な財政上の困難を抱えている場合、ブローカーが破産または財務整理に直面
    する蓋然性がある場合、および支払の不履行が生じている場合が挙げられる。
    2.5  費用

    包括利益計算書において、費用は発生主義により認識される。
    2.6  外貨の換算

    （A）機能通貨および表示通貨

    本シリーズ・トラストのパフォーマンスは、米ドル建てで測定され、投資家に報告される。受託会社は米ド
    ルをもって、本シリーズ・トラストにおける原資産の取引および各種の事象および環境が及ぼす経済的影響
    を最も忠実に反映する通貨であると見なす。財務諸表における表示には、本シリーズ・トラストの機能通貨
    および表示通貨である米ドルを使用する。
    （B）取引および残高

    外貨建ての金融資産および金融負債は、評価日に米ドルに換算される。外貨建ての金融資産および金融負債
    の購入および売却、受益証券の発行および買戻し、ならびに利益や費用項目は、各取引の実行日に米ドルに
    換算される。
    損益を通じて公正価値で測定される金融資産および金融負債に対する、為替レートの変動による報告書上の

    実現または未実現の純損益は、損益を通じて公正価値で測定した金融資産および金融負債に対する実現純損
    益に含まれ、損益を通じて公正価値で測定した金融資産および金融負債に対する未実現の純増減は、包括利
    益計算書に含まれる。
    外国為替取引および換算による実現ならびに未実現の利益または損失は、別途包括利益計算書の中で開示さ

    れる。
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    財務諸表に対する注記（続き）
    2020年11月30日に終了した期間
    （米ドルで表示）
    2.7  分配

    本シリーズ・トラストは、毎月一定額の収益を発生する可能性がある。本シリーズ・トラストの現行ポリ
    シーにおいては、受益者に対し、毎月の分配日に、対応する分配期間において発生した収益に準じた金額の
    分配金を支払うものとする。
    月ごとの分配額は、以下の個別要素により算出するものと予測される。

       (i)　投資対象ファンドから受け取る分配と同額（該当する課税分すべてを差し引いた額）、および

       (ii)   保管会社により受領された時から該当分配日に支払われる期間における、上記(i)から受け取る分

          配に係る未収利息（以降、(i)～(ii)で言及された項目を「発生収益」という）。
    各分配日において支払われた分配額については、管理会社がその唯一の裁量の下で、様々な要因のうち、発

    生収益、投資対象ファンドによる実現および未実現のキャピタル・ゲイン、および諸費用を考慮した上で、
    月ごとにユニット単位で決定する。管理会社は、適切であると考える場合に特定の月ごとにおける分配を実
    施しないことを選択できる。管理会社がかかる選択を行いうる状況としては、管理会社がその唯一の裁量の
    下で、本シリーズ・トラストの投資目標およびポリシーが過去1カ月間においてマイナスのパフォーマンスに
    終わったと判断した場合や、管理会社の判断により無分配が適切であると思われる程度にアンダーパフォー
    ムしたと判断される場合が含まれるが、これらに限られない。
    2020年11月30日および2019年11月30日に終了した年度において公表および支払われた分配額は以下の通り：

                                  2020年            2019年

                                  合計金額            合計金額
    クラスAユニット
                               $    2,211,769        $    1,589,468
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    2020年11月30日に終了した期間
    （米ドルで表示）
    2.8  受益証券の買戻し

    本シリーズ・トラストでは、受益者の選択に従って買戻可能な受益証券が設定されている。本シリーズ・ト
    ラストでは、IAS第32号（改訂）「                  金融商品：表示        」に従い、プッタブル金融商品を負債に                      分類している。
    同改訂では、特定の厳格な条件が満たされる場合、金融負債の定義を満たすプッタブル金融商品を資本に分
    類することを要求している。この条件には、以下が含まれる：
       ・かかるプッタブル金融商品が、受益者に対し、純資産の比例的な取り分に対する権利を与えるもので

        あること。
       ・かかるプッタブル金融商品が、他のすべてのクラスに劣後する金融商品のクラスに属し、クラスの特
        徴が同一であること。
       ・発行者の買戻義務を別として、現金またはその他の金融資産を提供する契約上の義務が存在しないこ
        と。および、
       ・かかる金融商品の存続期間にわたり、同商品に帰属する予想キャッシュ・フローの総額が、実質的に
        発行者の損益に基づくものであること。
    これらの条件が満たされたため、本シリーズ・トラストの受益証券は2020年11月30日および2019年11月30日

    付で株式資本として分類されている。
    受益証券は、常に、本シリーズ・トラストの純資産価値に対する持分割合と同一の現金により買戻しするこ

    とが可能である。
    受益者が所有する受益証券を本シリーズ・トラストに買戻しする権利を行使する場合、かかる受益証券の価

    格は、財政状態計算書の日付において未払いである買戻額により算定される。
    受益証券は、発行または買戻しの時点における、本シリーズ・トラスト1口当たりの株式資本により発行また

    は買戻しされる。本シリーズ・トラストの受益証券1口当たりの株式資本は、株式資本合計を受益証券の残口
    数で除して算出される。
    投資対象ファンドは、解約可能株式を発行してその運用に対する資金調達をする。解約可能株式は受益者の

    選択に従ってプッタブルとなり、それぞれのシリーズ・トラストの純資産の一部を相対的に保有できる権利
    を受益者に与える。本シリーズ・トラストは、投資対象ファンドの中で株式を保有している。投資対象ファ
    ンドの持分から生じる、本シリーズ・トラストの損失への最大エクスポージャーは、投資対象ファンドへの
    投資の公正価値の総額と同じである。本シリーズ・トラストが投資対象ファンドの株式を売却すると、本シ
    リーズ・トラストは投資対象ファンドから生じるリスクにさらされることはなくなる。
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    2020年11月30日に終了した期間
    （米ドルで表示）
    2.9  補償

    受託会社と管理会社は、本シリーズ・トラストの代理人として、様々な補償条項を含む特定の契約を締結す
    る。これらの契約に基づく本シリーズ・トラストのエクスポージャーの上限値は、未公開である。ただし、
    本シリーズ・トラストは現在まで、これらの契約に基づく損失の申立を受けておらず、損失リスクは限定的
    であると予測される。
    2.10   発行済受益証券に対する未収金および買い戻された受益証券に対する未払金

    発行済受益証券の未収金は、財政状態計算書の発行日において代金が未収の発行済受益証券の発行価格によ
    り算出される。買い戻された受益証券の未払金は、財政状態計算書の発行日において未払いの買戻済受益証
    券の買戻価格により算出される。
    2.11   FVTPLで測定する金融商品から生じる純利益／損失

    FVTPLで測定する金融商品から生じる純利益には、損益を通じて公正価値で測定する金融資産および負債から
    生じる実現および未実現損益、受取利息および受取配当金を含む。FVTPLで測定する金融商品から生じる実現
    純損益は、先入先出法により算出される。FVTPLで測定する金融資産および金融負債から生じる実現純損益
    は、金融商品の原価と売却取引の決済価格の差額に相当する。
    FVTPLで測定する金融資産および金融負債に係る未実現資本（減価）／増価の純変動額は、期首時点における

    金融商品の帳簿価額、または当報告期間に購入された場合は取引価格と、期末時点における帳簿価額の差異
    を示している。詳細については注記7を参照のこと。
    包括利益計算書に表示された受取利息は、実効金利法で算出された償却原価で測定される金融資産および金

    融負債に係る金利から成る。
    包括利益計算書に表示された受取配当金は、FVTPLで測定される金融資産および金融負債に係る配当金から成

    る。受取配当金は、支払いを受ける権利が確定した時点で認識される。
    2.12   法人税等

    本トラストは、ケイマン諸島政府により、2063年12月2日まで現地のすべての所得、利益およびキャピタル・
    ゲインに対する税金を免除するとの保証を得ている。現時点において、上記の諸税がケイマン諸島により課
    されることはない。
    本シリーズ・トラストは、複数の国において投資収益およびキャピタル・ゲインに対して課される源泉徴収

    税を発生させる可能性がある。源泉徴収の対象となる投資収益またはキャピタル・ゲインがある場合、包括
    利益計算書には、源泉徴収税額を控除していない金額を記載する。源泉徴収税は、別個の科目として包括利
    益計算書に記載する。2020年11月30日および2019年11月30日に終了した年度において、源泉徴収税は支払わ
    れなかった。
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    財務諸表に対する注記（続き）
    2020年11月30日に終了した期間
    （米ドルで表示）
    本投資対象ファンドは、ケイマン諸島以外の国に所在する企業の株式に投資を行う。これらの国々の多くで

    は、本投資対象ファンドを含む非居住者にも適用される、キャピタル・ゲインへの課税を定めた税法が導入
    されている。これらのキャピタル・ゲインへの課税額は申告納税方式により決定される必要があるため、こ
    れらの課税については本投資対象ファンドの仲介業者による「源泉徴収」ベースでの控除は行わない。
    IAS第12号「       法人所得税      」に従い、本シリーズ・トラストは、特定の外国における関連する税務当局がすべて

    の事実および状況について完全な知識を持つとことを前提として、同当局が同国の税法に基づき、本シリー
    ズ・トラストが同国において獲得したキャピタル・ゲインに対して租税債務を要求する可能性が高い場合、
    この租税債務を認識することが要求される。この租税債務は、同国における税法および導入された税率また
    は当該報告期間末において実質的に導入された税率により、該当する税務当局に対して支払うべき額として
    算定される。ただし、現行の税法がオフショア投資のシリーズ・トラストに対してどのように適用されるか
    については不明確な場合がある。この場合、租税債務が最終的に本シリーズ・トラストの負担になるかどう
    かについて不確実性が生じる。このため、運営者は、不確実な租税債務を測定する際に、関連の税務当局が
    公式または非公式な方法によりどのような課税を行っているかを含む、税負担の可能性に影響を及ぼしうる
    入手可能な関連事実および状況につき、これらすべてを考慮に入れるものとする。
    2020年11月30日および2019年11月30日の時点において、管理会社は、本シリーズ・トラストが、付属の財務

    諸表上に計上すべき未実現の税控除に対する負債が存在しないと判断した。管理会社は最善を尽くして上記
    の判断を下したものであるが、本シリーズ・トラストが獲得したキャピタル・ゲインに対して外国の税務当
    局が課税するリスクは排除できない。このような課税は事前の通告なしに生じうるものであり、遡及的に課
    税される可能性もあり、その結果として本シリーズ・トラストの損失を招く可能性がある。
    2.13   非連結のストラクチャード・エンティティ（仕組事業体）への投資

    本シリーズ・トラストは、非上場の投資対象ファンドに対し持ち分を保有しているものの連結対象としてい
    ないが、同ファンドへのすべての投資が以下の理由でストラクチャード・エンティティの定義を満たしてい
    ると結論づけている。
       ・これらのエンティティが管理業務のみに関連していることから、同エンティティにおいて保有する議

        決権が経営者を指名できる優越的な権利を伴うものではないこと。
       ・同エンティティの業務が、同エンティティが持つ投資戦略または募集文書によって制限されているこ
        と。および、
       ・投資家に対して投資の機会を提供するという同エンティティの目的が、狭く、かつ明確に定義されて
        いること。
    本シリーズ・トラストが保有する他のファンドの持ち分の性質、およびこれに関わるリスクは、注記5として

    開示されている。
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    2020年11月30日に終了した期間
    （米ドルで表示）
    3.  受益証券の買戻し

    本シリーズ・トラストの1口当たり純資産価格は、本シリーズ・トラストの純資産価格を本シリーズ・トラス

    トの同時点における発行済受益証券口数で除することにより計算される。管理事務代行会社は、各取引日の
    業務終了において、本シリーズ・トラストの純資産価格を算出する。
    受益証券の価格は、いかなる目的に対しても、米ドルで計算され支払われる。

    当初購入時における最低ユニット数は1口である。全受益者は、購入申込書への記入を完了する必要がある。

    受益証券の初回購入価格は1口当たり100米ドルである。受益証券に対するすべての支払いは、米ドルのみ可
    能である。
    受託会社は、理由の如何を問わず、また理由を提示することなく、いかなる購入を拒否する権限を持つ。
    受益証券が初回に発行された後、適格な投資家はその後の募集日において当該の募集価格により受益証券を

    購入することができる。受益証券に対するすべての支払いは、米ドルで支払われるものとする。受託会社
    は、理由の如何を問わず、また理由を提示することなく、いかなる購入を拒否する権限を持つ。
    受託会社または受託会社が正式に指定した代理人は、関連する募集日から2営業日以内の                                                午後5時（日本時

    間）までに、受益証券に対する募集価格を通知されなければならない。募集への申込を取り消すことはでき
    ない。
    2020年11月30日時点における、純資産価格、発行済受益証券口数、および1口あたり純資産価格は以下の通

    り：
    ユニットクラス                純資産合計           発行済受益証券口数              受益証券1口当たり

                                                純資産価格
    クラスAユニット              $   229,511,308                2,073,673         $     110.6786
    2019年11月30日時点における、純資産価格、発行済受益証券口数、および1口あたり純資産価格は以下の通

    り：
    ユニットクラス                純資産合計           発行済受益証券口数              受益証券1口当たり

                                                純資産価格
    クラスAユニット              $   181,910,633                1,703,969         $     106.7570
    2020年11月30日および2019年11月30日時点において、全発行済受益証券は受益者1社が保有しており、同受益

    者は純資産の持分100%を保有する。
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    2020年11月30日に終了した期間
    （米ドルで表示）
    受益者が保有する受益証券を移転する場合、受託会社による事前の書面による合意が必要であるが、受託会

    社はこの申請に対して合理的な理由なく保留したり遅延してはならない。受益証券の移転は、本シリーズ・
    トラストの受益者登録簿に記載されない限り効力を持たず、受託会社または受益者に対する拘束力を持たな
    い。
    各受益者は、受託会社または受託会社が正式に指定した代理人に対し、受益者が保有する受益証券の全部ま

    たは一部につき、買戻価格において適当な買戻日に買い戻すことを要請する買戻請求を提出することができ
    る。買戻請求は、受益証券の口数を指定して提出することができる。上記の通告が、受益者登録簿に記録さ
    れた受益者の保有するすべての受益証券についてでない場合、受託会社はその単独の裁量に基づき、買戻し
    の最小単位を1口と定めることができる。買戻請求を取り消すことはできない。
    最終買戻日に先立って受益証券の買戻しを行う場合、買い戻される個別の受益証券に対して買戻手数料は適

    用されない。
    条件付後払い販売手数料

    受益者に対して支払われる買戻代金については、条件付後払い販売手数料を控除する場合がある（該当する
    場合）。
    発行日の5年後の応当日前までに買い戻された（任意に買い戻されたか、強制買戻によるかを問わない）受益

    証券は、かかる受益証券の募集に際して支払われた購入価格に対する割合（%）として算出された条件付後払
    い販売手数料が、以下の基準に従い販売会社により請求され、クレディ・スイス・インターナショナルに対
    して支払われる。
               保有期間                    条件付後払い販売手数料

               1年以内                         2.00%
               1年超2年以下                         1.60%
               2年超3年以下                         1.20%
               3年超4年以下                         0.80%
               4年超5年以下                         0.40%
               5年超                         なし
    条件付後払い販売手数料に適用される保有期間の算出において、受益証券の保有期間は、かかる受益証券が

    発行された月の翌月の初日から、該当する買戻日までとする。
    条件付後払い販売手数料（該当する場合）は、買戻価格から控除され、該当の買戻しを行う受益者が、本シ

    リーズ・トラストではなく報酬代行会社に支払う。
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    （米ドルで表示）
    強制買戻事由が発生した場合、または本シリーズ・トラストが最終買戻日前に終了する場合、条件付後払い

    販売手数料は、同様に適用されるものとする。この際の条件付後払い販売手数料は、管理会社がその裁量で
    異なる決定を下さない限りにおいて、該当の受益証券がかかる強制買戻事由または本シリーズ・トラストの
    終了が効力を生じる日に買い戻されたものとして算出される。
    報酬代行会社任命契約の条件に従い、報酬代行会社は、報酬代行会社としての指定が終了した場合、引き続

    き後払い条件付販売手数料を受け取るものとする。
    いずれのユニットクラスについても、受益証券の買戻しに関して受益者に対して発生する未払金は現金で支

    払われるものとするが、受託会社が、管理会社との協議の上で、受益者の最善の利益に資すると判断する場
    合は、受託会社が保有する受益証券の提供による物納（または一部を物納）することも可能である。受託会
    社が買戻しを実施すると決定する場合、買戻しを行う受益者に対して同日に実施されるすべての分配は、同
    一の基準により実施される。
    さらに、受益者への未払金から為替両替の全費用を控除するという条件の下で、受益者は、自由に入手可能

    なその他の通貨による支払いをすることが可能であり、受益者はそのような支払いを申請することができ
    る。かかる買戻しによる収入については、実際の分配までの期間において利息が発生しない。
    2020年11月30日および2019年11月30日に終了した年度において、発行された受益証券、買い戻された受益証

    券、および発行済受益証券による収入は以下の通り：
               2019年11月30日時点           発行された受益証券に           買い戻された受益証券            2020年11月30日時点

    ユニットクラス
                          よる収入           による収入
    クラスAユニット             $174,132,168            $73,826,139           $(33,492,427)           $214,465,880
    合計             $174,132,168            $73,826,139           $(33,492,427)           $214,465,880
               2018年11月30日時点           発行された受益証券に           買い戻された受益証券            2019年11月30日時点

    ユニットクラス
                          よる収入           による収入
    クラスAユニット             $114,788,375            $70,099,404           $(10,755,611)           $174,132,168
    合計             $114,788,375            $70,099,404           $(10,755,611)           $174,132,168
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    2020年11月30日に終了した期間
    （米ドルで表示）
    2020年11月30日および2019年11月30日に終了した年度において、発行された受益証券の口数、買い戻された

    受益証券の口数、および発行済み受益証券の口数は以下の通り：
               2019年11月30日時点           発行された受益証券の            買い戻された受益証券            2020年11月30日時点

    ユニットクラス
                          口数
    クラスAユニット               1,703,969             675,460           (305,756)           2,073,673
    合計               1,703,969             675,460           (305,756)           2,073,673
               2018年11月30日時点           発行された受益証券の            買い戻された受益証券            2019年11月30日時点

    ユニットクラス
                          口数
    クラスAユニット               1,140,213             668,533           (104,777)           1,703,969
    合計               1,140,213             668,533           (104,777)           1,703,969
    1口当たり純資産価格の算定が中止されている場合においては、受益証券の発行および買戻し、ならびにかか

    る取引に関する支払は停止される。受託会社はかかる業務停止が開始または解除となった場合、実務上可能
    な限り迅速に受益者に通知する。上記の業務停止期間においても、募集への申請および買戻通告は取り消す
    ことができず、次の募集日または買戻日（場合によりそのいずれか）に処理される。
    4.  重要な会計上の見積りおよび判断

    運営者は、報告された資産および負債の額に影響を及ぼす、将来に関する見積りおよび判断を行う。見積り

    は継続的に評価され、過去のデータに加えて、当該状況の下で発生することが合理的だと考えられる将来的
    な事象の予測を含むその他の要素に基づいて推定される。その結果である会計上の見積りは、その性質上、
    関連する実際の結果と一致することは稀である。本シリーズ・トラストは、随時、店頭デリバティブをはじ
    めとする活発な市場で取引されていない金融商品を保有する場合がある。これらの商品の公正価格について
    は、各種の価値評価技法を用いて決定する。公正価値の決定に価値評価技法（例：モデル）が使用される場
    合、その内容の正確性は管理会社により確認され、定期的に検証される。
    5.  財務リスク管理

    5.1  本シリーズ・トラストの主なリスクファクター

    本シリーズ・トラストの投資ポートフォリオは、投資対象ファンドにより構成される。本シリーズ・トラス
    トの運用は様々な財務リスクを伴う。具体的には、市場リスク（通貨リスク、公正価値金利リスクおよび価
    格リスクを含む）、信用リスク、および流動性リスクである。これらのリスク管理は、受託会社が承認した
    各種ポリシーに基づき、管理会社が担当する。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    米国・地方公共事業債ファンド
    財務諸表に対する注記（続き）
    2020年11月30日に終了した期間
    （米ドルで表示）
    本シリーズ・トラストは、投資対象ファンドに投資している他の事業体の活動により、大きく影響を受ける

    可能性がある。例えば、投資対象ファンドの他の受益者が、投資対象ファンドに対する自己の持分の一部ま
    たは全部を買い戻した場合、投資対象ファンドと、それに続き本シリーズ・トラストは、比例配分されたよ
    り高い運用経費を支払うこととなり、結果として利益が減少することになる。同様に、その他の受益者から
    の買い戻しにより、投資対象ファンドの多様性が低下し、結果としてそのポートフォリオリスクが高まるこ
    とになりうる。投資対象ファンドは、ファンドの直接および間接投資家、またはその他に対する規制上の制
    限により、その投資活動を制限するかまたは一定商品への投資を無効にすることがある。これは、投資対象
    ファンド、それに続き本シリーズ・トラストの業績に悪影響が出うるからである。
    （A）市場リスク

    (i)  通貨リスク

    本シリーズ・トラストが投資する投資対象ファンドおよび先物予約への投資においては、本シリーズ・トラ
    ストの機能通貨以外の通貨建てで表示されるか、公表価格が表示される場合がある。このため、外国為替
    レートの変動により、本シリーズ・トラストのポートフォリオの価値に影響を及ぼす場合がある。
    一般に、本シリーズ・トラストの機能通貨が他の通貨と比較して割高になった場合、本シリーズ・トラスト

    の機能通貨に両替時においてかかる他の通貨の価値が低下するため、かかる他の通貨建ての証券の価値も低
    下する。反対に、本シリーズ・トラストの機能通貨が他の通貨と比較して割安になった場合、かかる他の通
    貨建ての証券は価値が上昇する。
    一般に「通貨リスク」と呼ばれるこのリスクは、本シリーズ・トラストの機能通貨の為替レートが上昇した

    場合、投資家へのリターンが減少し、機能通貨の為替レートが下落した場合、同リターンが上昇することを
    意味する。為替レートは短期間に大きく変動する可能性があり、その原因としては金利の変動、各国政府や
    中央銀行、あるいはIMFといった国際機関による介入（または介入の失敗）または通貨管理の実施またはその
    他の政治的状況の変化が含まれる。この結果、本シリーズ・トラストが投資する外国通貨建ての証券のリ
    ターンが減少する場合がある。本シリーズ・トラストが保有するポジションの一部は、通貨の価格変動の予
    測から利益を得ることを意図したものである。将来価格の予想は本質的に不確実なものであり、市場がポジ
    ションと逆方向に変化した場合に被る損失は、ヘッジされない。一般に、価格変動の絶対値を予測する試み
    は、相対的な価格変動を予測する試みと比較して、より投機的な意味合いが強いと考えられている。
    様々な種類の外国通貨建ての取引を利用することにより、本シリーズ・トラストは、そのパフォーマンスが

    特定の通貨（複数の場合も含む）の値動きにより一定の影響を受けるエクスポージャーを持つ。管理会社が
    有効な為替対策プログラムを実行することは保証できず、本シリーズ・トラストの機能通貨が、本シリー
    ズ・トラストが投資する商品で使用されるその他の通貨に対して割安となった場合、本シリーズ・トラスト
    は、為替業務に起因する損失を抱える可能性がある。さらに、本シリーズ・トラストは、管理会社が指定し
    た通貨戦略により取引費用を発生させる場合がある。
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    米国・地方公共事業債ファンド
    財務諸表に対する注記（続き）
    2020年11月30日に終了した期間
    （米ドルで表示）
    以下の表は、2020年11月30日時点における本シリーズ・トラストの通貨リスクに対するエクスポージャーの

    概要を示したものである。
                   現金および       損益を通じて公正価値で           その他の資産および                純資産に対する

     2020年11月30日時点              現金同等物        測定する金融資産           負債（純額）          未実現       割合
                 $       - $          - $       (640)   $     (640)       0.0%

    日本円         JPY
                        -           -        (640)       (640)       0.0%
    米ドル         USD       6,794,246          220,269,292           2,448,410       229,511,948         100.0%
                 $   6,794,246     $      220,269,292      $     2,447,770     $  229,511,308         100.0%
    以下の表は、2019年11月30日時点における本シリーズ・トラストの通貨リスクに対するエクスポージャーの

    概要を示したものである。
                   現金および       損益を通じて公正価値で           その他の資産および                純資産に対する

     2019年11月30日時点              現金同等物        測定する金融資産           負債（純額）          未実現       割合
                 $       - $          - $       (421)   $     (421)       0.0%

    日本円         JPY
                        -           -        (421)       (421)       0.0%
    米ドル         USD       5,474,108          175,127,882           1,309,064       181,911,054         100.0%
                 $   5,474,108     $      175,127,882      $     1,308,643     $  181,910,633         100.0%
    以下の表は、2020年11月30日および2019年11月30日時点における、外国為替レートに対する本シリーズ・ト

    ラストが保有する資産および負債の感応度の概要を示したものである。以下の分析は、他のすべての変動要
    素が一定であると仮定した上で、対象となる外国通貨の対米ドルレートが、表に示した割合（パーセント）
    上昇/（下落）したという想定に基づく。この表は、運営者が過去のデータに基づくこれらのレートのボラ
    ティリティを考慮した上で、外国為替レートの合理的な変動範囲について最善の見積りを示したものであ
    る。
              2020年における通貨レートの合理的な                       本シリーズ・トラストの純資産に対す

    通貨          変動範囲                       る影響
    JPY          +/-                 4.73%      +/-             $     30
              2019年における通貨レートの合理的な                       本シリーズ・トラストの純資産に対す

    通貨          変動範囲                       る影響
    JPY          +/-                 3.59%      +/-             $     15
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    財務諸表に対する注記（続き）
    2020年11月30日に終了した期間
    （米ドルで表示）
    (ii)   金利リスク

    金利リスクとは、一般に金利が下落すれば債券価格が上昇し、金利が上昇すれば債券価格が下落するリスク
    を指す。金利の変動による影響は、一般に短期債券よりも長期債券に大きな影響を与える。本シリーズ・ト
    ラストは、短期金利または長期金利が急激に上昇したり、あるいは本シリーズ・トラストの運営者が予測し
    ない形の変化が発生した場合、損失を被る可能性がある。金利が変動する場合、債券のデュレーションは債
    券価格の変動の度合いを示す数値として参照される場合がある。債券のデュレーション値が大きいほど、特
    定の金利変動における債券価格の変動幅も大きくなる。このため、本シリーズ・トラストの純資産価格も変
    動する場合がある。
    本シリーズ・トラストが保有する有利子資産は、現金および満期が3カ月未満の現金同等物および投資対象

    ファンドへの間接的な投資である。
    投資対象ファンド（そして間接的に本シリーズ・トラスト）の投資利回りは実勢金利の変動に影響されやす

    く、投資対象ファンドの資産利回りと借入金利の間にミスマッチを生じさせ、結果としてその投資からの収
    益を減少させる、もしくは消去させる可能性がある。
    金利が上昇すると債券価格は通常低下し、投資対象ファンド（そして間接的に本シリーズ・トラスト）の投

    資価値を減少させることになる。金利の大幅な変動、マスターファンド（そして間接的に本トラスト）投資
    の市場価値の大きな低下、もしくはその他の市場事象は、マスターファンドの投資家（そして間接的に受益
    者の本シリーズ・トラストへの投資）の投資価値もしくは利回りを低下させることになりうる。
    本シリーズ・トラストは、投資対象ファンドの投資に対するその間接的なエクスポージャーを通じ、地方債

    に投資することがある。実勢金利に関するいかなる変動、もしくは将来金利の変動予測も、保有する証券価
    値の上昇もしくは低下につながる可能性がある。
    2020年11月30日時点および2019年11月30日時点において、金利が50ベーシスポイント下落または上昇し、か

    つ他の変動要素が一定であった場合、このキャッシュポジションが1年間保有されたと仮定すると、本シリー
    ズ・トラストの包括利益合計の増減幅（受益証券の受益者に帰属する純資産の同期間における運用による増
    加額）は、それぞれ、33,971米ドルおよび27,351米ドルである。
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    2020年11月30日に終了した期間
    （米ドルで表示）
    (iii)    市場価格リスク

    本投資対象ファンドが保有する本シリーズ・トラストと証券が所有する投資の市場価格は変動しうるもので
    あり、場合によっては急激に、または予測とは異なる値動きをする可能性がある。証券の価値は、一般に証
    券市場に影響を与える諸要素、特に証券市場における特定の業種に影響を与える諸要素を起因として下落す
    る場合がある。特定の証券の価値は、特定の企業に具体的に関連していない市場全般の環境により下落しう
    るものであり、そのような例としては、実際または見かけ上の経済状況の悪化、特定の証券または金融商品
    に対する需給関係、企業収益に対する全般的な見通し、金利または通貨レートの変動、または投資家心理の
    悪化などが挙げられる。また、労働力不足や製造コストの上昇、特定の業界内における競争環境など、特定
    の業界または業界群に影響を及ぼす要因によっても、証券価格の下落は生じうる。証券市場全体が下降傾向
    にある場合、複数の資産クラスの価値が同時に下落する場合がある。株式は債券に比べて、価格のボラティ
    リティがより大きい。
    2020年11月30日時点および2019年11月30日時点において投資対象ファンドへの投資の市場価格が1%上昇した

    場合、株主資本の合計額はそれぞれ2,202,693米ドルおよび1,751,279米ドル上昇したことになる。反対に、
    市場価格が1%下落した場合、その他一切が同じであれば、上記と同じ合計額分だけ低下する。
    投資対象ファンドの場合、投資先は、2020年11月30日および2019年11月30日において、主としてアメリカ合

    衆国に集中している。
    （B）信用リスク

    発行者の信用格付けまたは発行者の信用力についての市場の認識の変動は、本シリーズ・トラストの当該発
    行者への投資の価値に影響する可能性がある。信用リスクの程度は、発行者の財政状態および義務の条件の
    両方に依存して変化する。
    本シリーズ・トラストは投資先ファンドに投資しているため、本シリーズ・トラストには、投資先ファンド

    が保有することのある債券の信用リスクがある。信用リスクが増大すると、投資先ファンドの投資目的が妨
    げられる場合があり、これによって本シリーズ・トラストの投資目的も妨げられる場合がある。投資先ファ
    ンドが保有する上場証券に関するすべての取引は、承認された仲介業者を利用して払込時における決済/支払
    が行われる。売却した証券の提供は、仲介業者が支払を受領するまで実行されないため、デフォルトリスク
    は最小限であると考えられる。購入に対する支払は、仲介業者が購入した証券を受領した後に実行される。
    当事者の一方が自らの義務を履行しなかった場合、取引は不成立となる。
    投資運用会社は、本シリーズ・トラストの信用ポジションを継続的に監視する。

    投資対象ファンドが投資しうる地方債は、原資産の信用リスクにさらされることがある。そのため、かかる

    原資産に不履行およびそれに対する信用補填の枯渇があった場合には、投資対象ファンドはその投資全体を
    回収できない可能性がある。さらに、投資対象ファンドが投資する債券発行体の中には、投資対象ファンド
    が保有する債券に必要な支払いができない者がいる可能性がある。債券はまた、発行体の知覚信用度に基づ
    きその価値が上下することがある。
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    2020年11月30日に終了した期間
    （米ドルで表示）
    2020年11月30日および2019年11月30日における、本シリーズ・トラストのすべての金融資産に対する信用リ

    スクの最大エクスポージャーは、財政状態計算書上の帳簿価額である。本シリーズ・トラストは、担保ある
    いはその他の信用補完措置を一切保有していない。これらの資産のうち、減損した資産または満期を超えた
    ものは存在しない。
    本投資先ファンドの証券取引における精算および預託業務は、主に保管会社が担当する。2020年11月30日お

    よび2019年11月30日時点において、実質的にすべての現金および現金同等物ならびに投資は、保管銀行が保
    管しており、フィッチ信用格付けでA+を得ている。
    以下の表は、2020年11月30日時点における投資対象ファンドの負債ポートフォリオの信用品質につき、投資

    対象ファンドの純資産全体に対する割合（%）を示したものである。
        *

     格付け
               純資産全体に対する割合（%）
    Aaa                   5.0%
    Aa1                   5.1%
    Aa2                   22.5%
    Aa3                   18.4%
    A1                   17.3%
    A2                   12.7%
    A3                   5.7%
    Baa1                   4.1%
    Baa2                   1.6%
                       1.2%
    Baa3
                       93.6%
    ＊

     証券が格付けされている場合はMoody's                     Investor     Serviceによる格付けである。
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    財務諸表に対する注記（続き）
    2020年11月30日に終了した期間
    （米ドルで表示）
    以下の表は、2019年11月30日時点における投資対象ファンドの負債ポートフォリオの信用品質につき、投資

    対象ファンドの純資産全体に対する割合（%）を示したものである。
        *

     格付け
               純資産全体に対する割合（%）
    Aaa                   5.5%
    Aa1                   5.9%
    Aa2                   23.1%
    Aa3                   18.4%
    A1                   21.6%
    A2                   13.9%
    A3                   2.0%
    Baa1                   4.4%
    Baa2                   1.7%
                       1.5%
    Baa3
                       98.0%
    ＊

     証券が格付けされている場合はMoody's                     Investor     Serviceによる格付けである。
    （C）流動性リスク

    流動性リスクは、特定の投資を購入または売却することが困難な場合に生じる。本シリーズ・トラストによ
    る非流動性証券への投資は、かかる非流動性証券を有利な時期または価格で売却することが不可能である場
    合があるため、本シリーズ・トラストのリターンを減少させる可能性がある。本シリーズ・トラストの主要
    な投資戦略が、デリバティブまたは重大な市場リスクおよび/または信用リスクを抱える証券を含む限りにお
    いて、本シリーズ・トラストは、流動性リスクに関して最大のエクスポージャーを有する傾向がある。
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    米国・地方公共事業債ファンド
    財務諸表に対する注記（続き）
    2020年11月30日に終了した期間
    （米ドルで表示）
    以下の表は、財政状態計算書の日付における契約上の満期日を基準として、本シリーズ・トラストが保有す

    る金融負債につき、残存期間に従って満期によりグループ化して分析したものである。本表に記載した額
    は、契約上の割引前キャッシュ・フローである。
    2020年11月30日時点                   1カ月未満           1～3カ月            合計

    以下に対する債務：
       購入した証券              $    5,200,000       $         -  $    5,200,000
       報酬代行会社報酬                   350,294               -       350,294
       買い戻された受益証券                   270,647               -       270,647
       専門家報酬                    75,785              -        75,785
       投資運用会社報酬                    70,862              -        70,862
       販売報酬                    44,579              -        44,579
       管理事務代行報酬                    18,469              -        18,469
       保管会社報酬                     9,809             -         9,809
       代行協会員報酬                     8,391             -         8,391
       登録名義書換代行報酬                     5,005             -         5,005
       登録費用                     1,162             -         1,162
       印刷費用                      640            -          640
    契約上のキャッシュアウトフ
    ロー（受益証券の受益者に帰
    属する純資産を除く）                $    6,055,643       $         -  $    6,055,643
    2019年11月30日時点                   1カ月未満           1～3カ月            合計

    以下に対する債務：
       投資対象ファンドへの投
       資              $    1,000,000       $         -  $    1,000,000
       報酬代行会社報酬                   303,034               -       303,034
       専門家報酬                    74,110              -        74,110
       投資運用会社報酬                    57,164              -        57,164
       販売報酬                    36,256              -        36,256
       管理事務代行報酬                    31,638              -        31,638
       保管会社報酬                    14,549              -        14,549
       登録名義書換代行報酬                     6,215             -         6,215
       代行協会員報酬                     2,858             -         2,858
       登録費用                     1,162             -         1,162
       印刷費用                      421            -          421
    契約上のキャッシュアウトフ
    ロー（受益証券の受益者に帰
    属する純資産を除く）                $    1,527,407       $         -  $    1,527,407
                                101/239




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    米国・地方公共事業債ファンド
    財務諸表に対する注記（続き）
    2020年11月30日に終了した期間
    （米ドルで表示）
    管理会社は、本シリーズ・トラストの流動性ポジションを継続的に監視する。

    流動性リスクは、非流動性資産に対する投資の割合を純資産価値の15%未満に抑えることにより管理される。

    2020年11月30日および2019年11月30日現在、決済総額を伴う本シリーズ・トラスト金融派生商品は存在しな

    い。
    投資先ファンドに投資しているため、本シリーズ・トラストには、投資先ファンドの目論見書に記載の条件

    による、受益証券保有者による買戻しに伴う流動性リスクがある。本シリーズ・トラストの受益証券の大量
    買戻しによって、投資先ファンドが通常の場合（すなわち、買戻しに必要な現金を調達する上で望ましい場
    合）より早期にその投資額を清算する必要が生じ得るが、本シリーズ・トラストは、通常の流動性需要を満
    たすに十分な流動性投資を伴う様管理されている。これらの要因により、さらに多くの流動資産が買戻要求
    に応じるために売却された場合、買戻しされる受益証券の価額、未買戻しの受益証券の評価額、および本シ
    リーズ・トラストの残存資産の流動性が悪影響を受ける場合がある。
    2020年11月30日および2019年11月30日に終了した年度において、投資先ファンドに関して適用された買戻手

    数料はない。
    （D）リスク管理

    本シリーズ・トラストの投資マネージャー・チームは、ポートフォリオに含まれるすべてのポジションおよ
    びリスクの数値指標について定期的に報告業務を行う、特定のリスク管理システムおよび専門家の支援を受
    ける。
    本シリーズ・トラストの資本は、受益証券の受益者に帰属する純資産である。本シリーズ・トラストは、受

    益者の裁量により毎日の募集および買戻しが行われるため、受益証券の受益者に帰属する純資産の金額は毎
    日大幅に変動しうるものである。資本管理における本シリーズ・トラストの目標は、受益者にリターンを提
    供し、その他の関係者に報酬を提供するため、および強固な資本ベースを維持することにより本シリーズ・
    トラストの投資活動の発展を支援するため、本シリーズ・トラストが継続企業として存続する能力を保護す
    ることである。資本構成を維持または修正するため、本シリーズ・トラストのポリシーは以下を実行する：
       ・流動資産との比較における、毎日の募集および買戻しの水準を監視し、本シリーズ・トラストが受益

        証券の受益者に支払う配分額を調整する。
       ・本シリーズ・トラストの定款に従い、受益証券の買戻しおよび新規発行を行う。

    管理会社は、受益証券の受益者に帰属する純資産価値を基準として資本の変動を監視する。

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    財務諸表に対する注記（続き）
    2020年11月30日に終了した期間
    （米ドルで表示）
    5.2  本シリーズ・トラストのその他のリスク

    （A）保管リスク

    本シリーズ・トラストが保有するすべての間接投資につき、受託会社および管理会社のいずれもその管理権
    を持たない。保管会社または、保管会社の役割を果たすべく選択されたその他の銀行または仲介業者が破綻
    する可能性があり、この場合、本シリーズ・トラストは、これらの保管会社が保有するファンドまたは証券
    の全体または一部を失う可能性がある。
    （B）免責リスク

    受託会社、管理会社、管理事務代行会社、保管会社、およびその他の関係者、およびそれらの代理人、代表
    者、オフィサー、社員、および関係者は、1口当たり純資産価値が低下するような特定の状況において、本シ
    リーズ・トラストの資産に対する責任を免じられる権利を有する。
    （C）決済リスク

    一部の海外市場における決済および精算手続きは、米国、欧州、および日本における場合と大きく異なる。
    海外市場における決済および精算手続き、および取引関連の規制は、米国内での投資の決済では通常発生し
    ない特定のリスクを生じる可能性がある（証券に対する支払や証券の提供の遅延等）。場合によっては、一
    部の外国における決済において、取引された証券の口数が一致しない場合がある。これらの問題は、投資先
    ファンド、および最終的には管理会社が本シリーズ・トラストの口座に対する取引を行うことを困難にする
    可能性がある。管理会社が証券の購入につき決済できないか、決済が遅延した場合、有利な投資機会を取り
    逃がす可能性があり、本シリーズ・トラストの資産の一部が未投資となり、一定の期間においてリターンを
    獲得できない結果が生じうる。
    投資先ファンド、および最終的には管理会社が原資産となる証券の売却の決済ができないか、決済が遅延し

    た場合、かかる証券の価値がその後下落すると本シリーズ・トラストに対して損失が発生しうる。また、管
    理会社がかかる証券を第三者に売却する契約を結んでいた場合、本シリーズ・トラストは発生したすべての
    損失に対して補償責任を負う可能性がある。
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    2020年11月30日に終了した期間
    （米ドルで表示）
    （D）デリバティブ

    管理会社は、本シリーズ・トラストの投資に対するヘッジとして、あるいは本シリーズ・トラストのリター
    ン向上を目的として、デリバティブ商品を使用することができる。デリバティブを使用することにより、そ
    の他の種類の金融商品と比較して、本シリーズ・トラストのリスク・エクスポージャーをより迅速かつ効率
    的に増減することができる。デリバティブは、値動きが激しく、以下を含む大きなリスクを持つ：
       ・信用リスク        - デリバティブ取引のカウンターパーティ（同取引の相手方）が、本シリーズ・トラスト

        への金融債務を履行できなくなるリスク。
       ・レバレッジ・リスク             - 特定の種類の商品または取引戦略に関連して、比較的小規模な市場の変動を理

        由としてある商品の価値が大きく変動してしまうリスク。レバレッジを利用した一部の投資または取
        引戦略では、損失が当初の投資額を大きく上回る場合がある。
       ・流動性リスク         - ある時点において、一部の証券が、売主が希望する価格で、または売主がその証券の

        その時点の価値であると考える価格で、売却することが困難であるか、不可能となるリスク。
    管理会社は、本シリーズ・トラストに対して、予想ヘッジを含むヘッジを得るために、デリバティブを使用

    することができる。ヘッジとは、本シリーズ・トラストが保有する資産に関連するリスクを相殺するため
    に、管理会社がデリバティブを使用する戦略である。ヘッジは損失を抑える可能性もあるが、市場が管理会
    社の想定とは異なる方向に動いた場合や、デリバティブのコストがヘッジによる利益を上回った場合、利益
    が低下または消失したり、損失が発生する場合もある。ヘッジはまた、管理会社が想定するヘッジ対象の所
    有証券の価値に見合わない程度にデリバティブの価値が変動するリスクを抱えており、この場合、ヘッジ対
    象の所有証券の値下がりによる損失が軽減できないだけでなく、損失が拡大する可能性がある。本シリー
    ズ・トラストのヘッジ戦略がリスクを軽減するという保証はなく、ヘッジ取引が利用可能であるか、あるい
    はコスト効率的であるという保証もない。管理会社は、本シリーズ・トラストのためにヘッジを利用するこ
    とを義務付けられておらず、利用しないことを選択することもできる。管理会社は、本シリーズ・トラスト
    のリターンを向上させる目的でもデリバティブを使用することができるため、そのような投資は、管理会社
    がデリバティブをヘッジ目的にのみ使用する場合と比べて、上述した各種リスクに対する本シリーズ・トラ
    ストのエクスポージャーを拡大することになる。リターンを向上させる目的でデリバティブを使用すること
    は、投機的であると見なされる。
    2020年11月30日および2019年11月30日時点で、相殺条項および類似の条項を条件とした本シリーズ・トラス

    トのデリバティブ負債は存在しない。
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    （米ドルで表示）
    （E）カウンターパーティ・リスクおよび仲介リスク

    管理会社またはその権限を移譲された者が、本シリーズ・トラストの口座のために取引または投資を行う相
    手先である、保管会社をはじめとする銀行や証券会社を含む金融機関およびカウンターパーティは、財政状
    態が悪化し、本シリーズ・トラストに関してそれぞれが抱える債務の履行が不可能になる可能性がある。こ
    のような債務不履行が発生した場合、本シリーズ・トラストは大きな損失を被る可能性がある。管理会社は
    さらに、特定の取引の安全性を高めるため、本シリーズ・トラストの口座のためにカウンターパーティに対
    して担保を提供する場合がある。管理会社は、2020年11月30日および2019年11月30日に終了した年度におい
    て、担保を一切設定していない。
    本シリーズ・トラストは、財政状態計算書において、いかなる金融資産または金融負債についても相殺を

    行っていない。
    （F）発生収益および分配

    受益証券は、必ずしも利息を発生させるとは限らない。分配金は、受益証券に帰属する投資元本から、その
    全体または一部を支払うものとするが、発生収益がゼロである場合もある。分配は、実質的に投資家に対す
    る当初資本の返却またはキャピタル・ゲインを意味するため、分配額が提供可能な収益を超過する場合、超
    過額分だけ資本が毀損することになる。この可能性に基づき、資産価値の低下および分配を通じた投資家へ
    の資本返却により、本シリーズ・トラストへの投資価値が毀損される蓋然性に鑑み、資本保全を望む投資家
    は分配の実施しない場合がある。本シリーズ・トラストが収益を上げない場合、受益者が受益証券の買い戻
    しにより受け取る買戻価格は、受益者の当初の投資額を下回る可能性がある。
    発生収益は、一部投資対象ファンドから支払われる分配の受領に依存している。万一、投資対象ファンドが

    いずれかの分配の支払いを怠った場合、想定よりも少ない額のみ支払った場合、または本シリーズ・トラス
    トに適用される、租税条約対象外の税率の引き上げが行われた場合、本シリーズ・トラストは、これに対応
    して、投資家が以前に予期した金額よりも少ない額を受け取ることになる。また、受領した分配金に対して
    累積した利息がある月の間に下落した場合も、発生収益が予期されたものよりも少額になる可能性がある。
    （G）投資対象ファンド持分の非取得

    本受益証券のリターンは、その他の要素もあるが、投資対象ファンドのパフォーマンスに依存する。受益証
    券への投資は、受益者に対して投資対象ファンドの直接持分を与えるものではない。
    （H）本シリーズ・トラストの早期終了

    本シリーズ・トラストの最終買戻日は2163年12月1日に予定されているが、強制買戻事象が発生した場合、か
    かる最終買戻日が前倒しで実施される。
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    2020年11月30日に終了した期間
    （米ドルで表示）
    （I）その他のリスク

    本年、世界保健機関（WHO）により新型コロナウイルスの世界的感染拡大が発表された。状況は刻々と変化し
    ており、世界各国そして各都市が感染拡大に対処すべく、あらゆる方法を試行している。この状況は急に変
    化し、流動的であることから最終的な影響を予測することは困難であるが、経済および市況への悪影響は長
    期化する恐れがあり、世界経済が停滞期へと移行する引き金となることも懸念される。
    管理会社および受託会社は、新型コロナウイルスに関連する状況の推移を注視しつつ、既存の事業継続計

    画、世界的保健組織および関係各国政府の指示ならびに伝染病対応に関する一般的な最良慣行に従って、業
    務上の対応につき調整を図っている。
    5.3  公正価値測定およびヒエラルキーの設定

    本シリーズ・トラストはIFRS第13号「                    公正価値の測定        」を適用しており、金融資産および金融負債の両方に
    対し、公正価値測定のインプットにつき、市場における最終取引価格を使用している。
    活発な市場とは、当該資産または負債に対する取引が、継続的な価格情報を提供するのに十分な頻度および

    取引量で実行されている市場を指す。
    活発な市場で取引されていない金融資産および金融負債の公正価値については、価値評価技法を用いて決定

    する。本シリーズ・トラストは、様々な方法を利用し、各期末における市場環境に基づく仮定を作成する。
    オプション、通貨スワップ、およびその他の店頭デリバティブなどの非標準的金融商品に対して採用される
    バリュエーションの手段としては、類似する最近の一般的な取引条件の使用、実質的に同内容の他の金融商
    品への参照、割引キャッシュ・フロー分析、オプション価格モデル、およびその他の市場参加者に広く使用
    されているバリュエーション技法の活用が挙げられ、市場インプットを最大限使用し、事業体固有のイン
    プットに対する依存が可能なかぎり少なくなるようにする。
    活発な市場が存在しない金融商品については、本シリーズ・トラストは、業界において一般に標準的である

    と認識されている価値評価の手法および技術に通常基づいている、社内で開発したモデルを使用する場合が
    ある。これらのモデルに対するインプットの一部は、市場において観察できる情報ではないため、仮定に基
    づく見積りである。モデルによるアウトプットは、常に、確信を持って決定することができない見積りある
    いは概算値であり、使用された価値評価技法は、本シリーズ・トラストが保有するポジションに関連するす
    べての要素を十分に反映したものでない場合がある。このため、価値評価は、適当な場合において、モデル
    リスク、流動性リスクおよびカウンターパーティ・リスクを含む追加の要素を含むように修正される場合が
    ある。
    本シリーズ・トラストは、測定に使用されるインプットの重要度を反映した公正価値ヒエラルキーを利用し

    て、公正価値測定を分類する。
                                106/239




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    財務諸表に対する注記（続き）
    2020年11月30日に終了した期間
    （米ドルで表示）
    この公正価値ヒエラルキーは、以下の3階層により構成される：

       ・レベル1のインプットは、同一の資産または負債につき、活発な市場における公表価格（未調整）につ

        き、事業体が測定日においてアクセス可能な場合。
       ・レベル2のインプットは、レベル1に含まれる公表価格以外のインプットで、直接的あるいは間接的

        に、当該資産または負債に対する観察が可能な場合。
       ・レベル3のインプットは、当該資産または負債に対する観察が不可能なインプットを指す。

    公正価値測定がその全体として分類される公正価値ヒエラルキーにおけるレベルは、公正価値測定をその前

    提として捉えた場合に重要である最低レベルのインプットをベースとして決定されたものである。この目的
    のため、個別インプットの重要度は、全体としての公正価値測定と照らし合わせて評価される。特定の公正
    価値測定において、観察可能なインプットが使用できるものの、相当程度を観察不可能なインプットにより
    修正する必要がある場合でも、かかる測定はレベル3の測定となる。全体としての公正価値測定に対する、特
    定のインプットの重要性を評価するには、当該資産または負債に固有の要素を考慮した上での判断が要求さ
    れる。
    「観察可能」なインプットが何によって構成されるかについての決定も、管理会社による判断による部分が

    大きい。管理会社の助言の下で、管理事務代行会社は、簡単に入手可能であり、定期的に配布または更新さ
    れ、信頼性および正確性が高く、社内情報ではなく、関連する市場に積極的に関与している独立系の情報源
    により提供された市場データにつき観察可能なデータであるとみなす。
    以下は、本シリーズ・トラストの金融資産の価値測定にあたり、2020年11月30日時点で使用されたインプッ

    トに基づく公正価値測定の概要である：
                   （未調整）同一商品の活          重要度の高いその他の観          重要度の高い観察不可能

                                                   2020年11月30日      -
    損益を通じて公正価値で
                   発な市場における公表価           察可能なインプット            なインプット
    測定した金融資産
                                                     公正価値
                     格（レベル1）           （レベル2）          （レベル3）
    投資対象ファンドへの投資
    ミュニシパル・コア・ファンド
    米ドルクラス              $         - $     220,269,292      $         - $    220,269,292
    損益を通じて公正価値で測定される
    金融資産：              $         - $     220,269,292      $         - $    220,269,292
                                107/239






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    米国・地方公共事業債ファンド
    財務諸表に対する注記（続き）
    2020年11月30日に終了した期間
    （米ドルで表示）
    以下は、本シリーズ・トラストが売買目的に保有する金融資産の価値測定にあたり、2019年11月30日時点で

    使用されたインプットに基づく公正価値測定の概要である：
                   （未調整）同一商品の活          重要度の高いその他の観          重要度の高い観察不可能

                                                   2019年11月30日      -
    損益を通じて公正価値で
                   発な市場における公表価           察可能なインプット            なインプット
    測定した金融資産
                                                     公正価値
                     格（レベル1）           （レベル2）          （レベル3）
    投資対象ファンドへの投資
    ミュニシパル・コア・ファンド
    米ドルクラス              $         - $     175,127,882      $         - $    175,127,882
    損益を通じて公正価値で測定される
    金融資産：              $         - $     175,127,882      $         - $    175,127,882
    2020年11月30日および2019年11月30日に終了した年度において、レベル1、レベル2、およびレベル3の間の移

    転は生じなかった。
    活発とは見なされない市場で取引される金融商品ではあるが、市場の公表価格や、仲買業者による値付け、
    または観察可能なインプットを参考にした代替的な価格設定者による価格付けより測定された商品について
    は、レベル2に分類される。店頭デリバティブおよび債券は、このカテゴリーに含まれる。レベル2の金融商
    品には、活発な市場で取引されておらず/または移転に制限があるポジションが含まれるため、価値評価は、
    一般に入手可能な市場情報に基づいて、非流動性および/または非移転性を反映して調整する場合がある。
    投資対象ファンドのNAVを計算する目的上、市場価格が入手可能な債券は、定評あるマーケットメーカーまた

    はプライシング・サービスが提示した価格を基に通常は評価され、投資先ファンドの財務諸表ではレベル2投
    資に区分される。先物予約は、一般的に市場データが確証となる観察可能なインプットを使って評価され、
    従い投資先ファンドの財務諸表ではレベル2投資に区分される。2020年11月30日および2019年11月30日におい
    て、すべての金融資産と金融負債はレベル2投資として区分されている。
    損益を通じて公正価値で測定されたもの以外の金融資産および金融負債

       (i)  2020年11月30日および2019年11月30日現在、現金および現金同等物およびその他すべての資産およ

         び負債（発行済受益証券に対する未収金、買戻済み受益証券、投資運用会社報酬、専門家報酬、報
         酬代行会社報酬、販売報酬、保管会社報酬、代行協会員報酬、登録名義書換代行報酬、投資先ファ
         ンドへの投資、登録費用および印刷費用に対する未払金ならびにその他の負債を含む）は短期の金
         融資産または金融負債と見なされ、かかる資産または負債は短期の性質を持つため帳簿価額はほぼ
         公正価格に等しい。価値評価技法の詳細については注記2を参照のこと。
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    2020年11月30日に終了した期間
    （米ドルで表示）
    5.4  非連結のストラクチャード・エンティティ（仕組事業体）への投資

    2020年11月30日、および2019年11月30日において、投資先ファンドの純資産価額は、それぞれ
    26,693,032,369円（約256,023,713米国ドル）および22,835,016,826円（約208,558,013米国ドル）であっ
    た。2020年11月30日において、投資対象ファンドは26,255,296,838円の投資残高を有しており、その内訳
    は、債券（社債、地方債および定期預金）として26,214,227,138円、および先物予約として41,069,700円で
    ある。2019年11月30日において、投資対象ファンドは22,926,487,085円の投資残高を有しており、その内訳
    は、債券（社債、地方債および定期預金）として22,981,915,799円、および先物予約として（55,428,714）
    円である。非連結のストラクチャード・エンティティへの投資の評価額は、本シリーズ・トラストが、原
    ファンドの流動性または解約制限と費用を前提として、自らの投資額を仮に清算するか解約したとした際に
    受け取れるであろう額である。
    本投資先ファンドの資金源は、投資家が提供した自己資本であり、本シリーズ・トラストを含む。2020年11

    月30日および2019年11月30日に終了した年度において、本シリーズ・トラストは投資対象ファンドに対して
    その他の資金提供を行っておらず、この組織に対して資金等の支援を行う意図はない。
    本シリーズ・トラストが投資対象ファンドに対して保有する持ち分に付帯する権利は、他の投資家が持つ権

    利と同様である。投資対象ファンドに対する出資申し込みは、同ファンドの募集文書に定める権利に従う。
    本シリーズ・トラストは、その投資額をそれぞれのファンド契約の条項に従って定期的に清算または解約す
    ることができる。投資対象ファンドの投資目的と清算条項については、注記2を参照されたい。
    6.  デリバティブ金融商品

    先物予約

    投資対象ファンドの投資運用会社は、通常の状況においては、可能な限り純資産価格の米ドルエクスポー
    ジャーのおよそ100%（未実現為替差損益を除く）と同等の金額で先物予約を購入することにより、投資対象
    ファンドの先物予約を締結する。
    投資運用会社は、先物予約契約を締結することによって、本シリーズ・トラストのために先物予約契約を締

    結する。
    2020年11月30日および2019年11月30日時点で、本シリーズ・トラストに投資された先物予約の残高はない。

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    7.  金融資産および金融負債につき、公正価値で測定された損益に基づく純損失／利益

                                       2020年11月30日         2019年11月30日時点

    損益を通じて公正価値で測定された金融資産および金融負債にかかる純益／（損）
    は、以下により構成される：
      投資対象ファンドへの投資に係る実現純益/（損）                               $      375,723    $      (59,020)
                                             201          (168)
      先物予約に係る実現純益／（損）
    金融資産および金融負債につき、公正価値で測定された損益に基づく実現純益/
    （損）合計                                 $      375,924    $      (59,188)
                                     $     5,004,434     $     9,335,436

      投資対象ファンドへの投資に伴う純未実現増価の変動
    公正価値で損益を測定した金融資産に対する未実現純増の変動合計                                 $     5,004,434     $     9,335,436
    8.  報酬、費用、および関連当事者間取引

    8.1  報酬および費用

    （A）管理事務代行費用

    管理事務代行会社は、純資産の最初の5億米ドルの0.06%、純資産の次の5億米ドルの0.05%、および10億米ド
    ルを超えた額の純資産の0.04%を、それぞれ年間報酬として受け取る。ただし、月当たり最低保証額として
    3,750米ドルを受け取る。管理事務代行会社が2020年11月30日および2019年11月30日に終了した年度に獲得し
    た報酬、ならびに2020年11月30日および2019年11月30日時点の管理事務代行会社に対する未払いの報酬は、
    それぞれ、包括利益計算書および財政状態掲載書に記載されている。
    （B）保管会社報酬

    保管会社は、保管関連業務への対価として、かかる資産の市場地理に基づき、資産に基づく取引手数料を受
    け取る。保管会社が2020年11月30日および2019年11月30日に終了した年度に獲得した報酬、ならびに2020年
    11月30日および2019年11月30日時点の保管会社に対する未払いの報酬は、それぞれ、包括利益計算書および
    財政状態掲載書に記載されている。
    （C）販売報酬

    販売会社は、純資産価値の0.25%を年当たりの報酬として受け取るものとし、同報酬は後払いで毎月支払われ
    る。
    販売報酬は、管理会社の代理人として管理事務代行会社が、本シリーズ・トラストの資産から支払うものと
    する。2020年11月30日および2019年11月30日に終了した年度において販売会社が獲得した報酬、ならびに
    2020年11月30日および2019年11月30日の時点の販売会社に対する未払いの報酬は、それぞれ包括利益計算書
    および財政状態掲載書に記載されている。
                                110/239




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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    米国・地方公共事業債ファンド
    財務諸表に対する注記（続き）
    2020年11月30日に終了した期間
    （米ドルで表示）
    （D）登録名義書換代行報酬

    登録名義書換代行会社は、純資産価格の0.01%を年当たりの報酬として、そして投資対象ファンドから1取引
    当たり10米ドルの報酬を受け取るものとする。登録名義書換代行が2020年11月30日および2019年11月30日に
    終了した年度に獲得した報酬、ならびに2020年11月30日および2019年11月30日時点の登録名義書換代行に対
    する未払いの報酬は、それぞれ、包括利益計算書および財政状態掲載書に記載されている。
    （E）専門家報酬

    専門家報酬には弁護士報酬および監査報酬を含んでいる。報酬代行会社が2020年11月30日および2019年11月
    30日に終了した年度に支払った報酬、ならびに2020年11月30日および2020年11月30日時点で報酬代行会社に
    対する未払いの報酬は、それぞれ、包括利益計算書および財政状態計算書に記載されている。
    8.2  関連当事者間取引

    一方当事者が他方当事者を支配する、あるいは財政上または運営上の決定に際して他方当事者に対して重要
    な影響力を行使することができる場合、両当事者は関連当事者とみなされる。受託会社、報酬代行会社、管
    理会社、および代行協会員は、すべて本シリーズ・トラストの関連当事者である。
    通常の業務に含まれる取引を除き、関連当事者間のその他の取引は行われなかった。

    （A）受託会社報酬

    受託会社に対しては、年当たり10,000米ドルの固定報酬が運営費用から前払いで支払われるものとする。受
    託会社が2020年11月30日および2019年11月30日に終了した年度に獲得した報酬、ならびに2020年11月30日お
    よび2019年11月30日時点の受託会社に対する未払いの報酬は、それぞれ、包括利益計算書および財政状態掲
    載書に記載されている。
    （B）投資運用会社報酬

    投資運用会社は、純資産価値の0.20%を年当たりの報酬として受け取るものとし、同報酬は後払いで四半期ご
    とに支払われる。投資運用会社が2020年11月30日および2019年11月30日に終了した年度に獲得した報酬、な
    らびに2020年11月30日および2020年11月30日時点の投資運用会社に対する未払の報酬は、それぞれ包括利益
    計算書および財政状態掲載書に記載されている。
    投資対象ファンド投資運用会社は、前月の総資産額平均に基づいて年利0.32%で計算され、投資対象ファンド

    から毎月後払いされる報酬を受け取る。
    （C）報酬代行会社報酬

    報酬代行会社は、年当たり純資産価値の0.12%の報酬（以下、「運営費用報酬」という）および、年当たり純
    資産価値の0.57%の報酬（以下、「販売管理報酬」という）を受け取るものとし、各評価日までに蓄積され、
    同日に計算するものとする。運営費用報酬は、受託会社を代表して管理事務代行会社が、本シリーズ・トラ
    ストの資産から支払うものとする。
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                                      クレディ・スイス・マネジメント（ケイマン）リミテッド(E15389)
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    米国・地方公共事業債ファンド
    財務諸表に対する注記（続き）
    2020年11月30日に終了した期間
    （米ドルで表示）
    報酬代行会社が2020年11月30日および2019年11月30日に終了した年度に獲得した報酬および、ならびに2020

    年11月30日および2019年11月30日時点の報酬代行会社に対する未払いの報酬は、それぞれ、包括利益計算書
    および財政状態掲載書に記載されている。
    報酬代行会社は、本シリーズ・トラストの特定の継続的な運営経費および費用を支払うことに責任を負う。

    この通常経費には、管理会社報酬、および、報酬代行会社による合理的な判断に基づき通常経費に含まれる
    と判断された以下の経費および費用（以下「通常経費」という）が含まれる：
       (i)　監査報酬および費用に含まれていない監査経費。

       (ii)   本シリーズ・トラストまたは本トラストの名義において、政府機関および省庁に支払うべき年間費

          用。および、
       (iii)保険料（該当する場合）。

    疑義のないように記すと、報酬代行会社は、販売管理報酬、投資運用会社報酬、監査報酬、設立費用、販売

    会社報酬、管理報酬、保管会社報酬、証券取引に関係する仲介手数料、投資目論見書および付属資料25なら
    びにこれに類する募集文書に関する費用ならびに当該文書の準備、印刷、翻訳および交付に関連する費用な
    らびに証券の購入または売却に伴うあらゆる税金、法律または報酬関連費用、ならびにその他の通常は発生
    しない臨時の経費および費用につき、これらの支払いに対する責任を負わない。
    運営費用報酬のみでは運営費用を支払うのに十分ではない場合、報酬代行会社は未払金すべてについて債務

    を負う。運営費用を支払った後の残余の額については、本シリーズ・トラストの報酬代行会社としての業務
    に対する報酬として、報酬代行会社が保持するものとする。
    運営費用報酬および販売管理報酬は、実日数／365日の日数計算ベースで毎日累積し、四半期ごとに蓄積分を

    後払いするものとし、蓄積期間については、報酬が発生する最初の期間に限り、初回の期間終了日から翌日
    から開始され、以後の蓄積期間はすべて、各四半期の末日までとする。
    （D）管理会社報酬

    管理会社は、運営費用報酬から支払われる年当たり5,000米ドルを投資運用会社として受け取るものとし、報
    酬代行会社報酬の一部として月割りの後払いで支払われる。
    （E）代行協会員報酬

    代行協会員は、純資産価格の0.01%を年当たりの報酬として受け取るものとし、後払いで四半期ごとに支払わ
    れる。代行協会員報酬は、管理会社の代理人として管理事務代行会社が、本シリーズ・トラストの資産から
    支払うものとする。代行協会員会社が2020年11月30日およびに2019年11月30日終了した年度に獲得した報酬
    および、ならびに2020年11月30日および2019年11月30日時点の代行協会員会社に対する未払いの報酬は、そ
    れぞれ包括利益計算書および財政状態掲載書に記載されている。
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    米国・地方公共事業債ファンド
    財務諸表に対する注記（続き）
    2020年11月30日に終了した期間
    （米ドルで表示）
    9.  借入およびレバレッジ関連ポリシー

    本シリーズ・トラストは、短期キャッシュフォローを円滑化する必要がある場合、純資産価格の最大10%まで

    を借り入れることが可能である。2020年11月30日および2019年11月30日に終了した年度において、本シリー
    ズ・トラストは一切の借入れを行っていない。
    10.  後発事象

    受託会社は、本財務諸表の発行準備が整った日である2021年4月30日までのすべての後発取引および事象を評

    価した。2020年12月1日から2021年4月30日までの期間に68,404,108米ドルの募集と27,014,778米ドルの買戻
    しが生じた。また、同期間に、1,172,731米ドルの分配が生じた。本シリーズ・トラストに関して報告すべき
    その他の後発事象は生じていない。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    ＜参考情報＞
      以下はファンドの投資対象ファンドであるミュニシパル・コア・ファンドの財務書類の抜粋である。な
    お、原文の財務書類は、別段の記載がない限り、日本円で表示されている。
    ミュニシパル・コア・ファンド

    2020   年12月31日終了年度貸借対照表
    (ユニットを除き日本円で表示)
    資産

    公正価値で表示した投資資産            (費用\27,502,058,410)
                                               \      27,902,244,085
    公正価値で表示した外貨          (費用\15,106)
                                                        15,106
    先物為替予約の未実現増加                                                  76,455,708
    受取勘定：
                                                      12,712,408
      投資売却
                                                      175,491,000
      ユニット売却
                                                      233,186,551
      金利
      資産合計                                              28,400,104,858
    負債

    先物為替予約の未実現減少                                                  1,981,461
    支払勘定：
      投資運用業務手数料                                                21,068,423
      専門家報酬                                                 4,724,037
      信託報酬                                                 2,965,934
      会計および管理事務費                                                 2,238,117
      保管会社報酬                                                 2,173,447
      販売会社報酬                                                 619,500
                                                        91,097
    その他負債
      負債合計                                                35,862,016
                                               \      28,364,242,842

    総資産
    日本円ヘッジクラス                                          \      3,690,241,112

    日本円アンヘッジクラス                                                  76,104,733
                                                     24,597,896,997
    米ドルアンヘッジクラス
                                               \      28,364,242,842
    発行済みユニット

    日本円ヘッジクラス                                                   396,139
    日本円アンヘッジクラス                                                    7,855
    米ドルアンヘッジクラス                                                  22,174,211
    各ユニットの総資産価値

                                                        9,316
    日本円ヘッジクラス                                          \
                                                        9,689
    日本円アンヘッジクラス                                          \
                                                        1,109
    米ドルアンヘッジクラス                                          \
                                114/239




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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    ミュニシパル・コア・ファンド
    2020   年12月31日終了年度損益計算書
    (日本円で表示)
    投資収益

                                               \       791,371,047
      受取利息
        受取利息合計                                              791,371,047
    費用
                                                      80,116,851
      投資運用業務手数料
                                                      12,518,262
      会計および管理事務費
                                                       7,806,349
      保管会社報酬
                                                       4,852,957
      専門家報酬
                                                       3,726,124
      販売会社報酬
                                                       3,654,263
      信託報酬
                                                        501,318
      その他費用
        費用合計                                              113,176,124
                                                      678,194,923

    純投資収益
    実現利益/(損失)および未実現増加/(減少)：

    純実現利益/(損失)：
                                                      (5,554,182)
      有価証券への投資
                                                      16,847,292
      外貨交換および先物為替予約
      純実現利益                                                11,293,110
    未実現利益/(損失)変動純額：
                                                      (49,676,823)
      有価証券への投資
                                                      108,835,287
      外貨交換および先物為替予約
      未実現利益変動純額                                                59,158,464
                                                      70,451,574

    実現および未実現純利益
                                               \       748,646,497

    業務に起因する純資産純増
                                115/239










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    ミュニシパル・コア・ファンド
    2020   年12月31日終了年度純資産変動計算書
    (ユニットを除き日本円で表示)
    業務に起因する純資産純増/(純減)：

                                                      678,194,923
      投資収益純額                                         \
                                                      11,293,110
      実現利益純額
                                                      59,158,464
      未実現利益変動純額
                                                      748,646,497
        業務に起因する純資産増純額
                                                     (845,180,321)

    ユニット保持者への分配
                                                     5,239,686,321
    ファンドユニット取引に起因する純資産純増
                                                     5,143,152,497
    純資産純増
    純資産

                                                     23,221,090,345
    年初
    年末                                          \      28,364,242,842
                                  日本円          日本円          米ドル

                                 ヘッジクラス         アンヘッジクラス          アンヘッジクラス
    ファンドユニット取引
    ユニット
    年初                                384,359          4,615       17,620,299
        発行                             59,198          15,693        4,804,330
        分配金再投資                             13,116           238        642,961
                                    (60,534)          (12,691)         (893,379)
        償還
    ユニットの純変動
                                     11,780          3,240        4,553,912
                                    396,139          7,855       22,174,211
    年末
    金額

        発行                        \   541,900,000       \   154,700,000      \  5,383,353,000
        分配金再投資                           120,368,074          2,339,451         722,472,796
                                  (556,100,000)          (124,900,000)         (1,004,447,000)
        償還
    ファンドユニット取引に起因する純資産の純増                           \   106,168,074       \    32,139,451      \  5,101,378,796
                                116/239









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    ミュニシパル・コア・ファンド
    2020   年12月31日終了年度財務ハイライト
    (日本円で表示)
                                  日本円          日本円          米ドル

                                 ヘッジクラス         アンヘッジクラス          アンヘッジクラス
    １ユニットあたりの純資産総額、年初                           \      9,033    \      9,792    \      1,118
         *
    投資収益純額
                                      249          266          30
                                      334          (9)          (1)
    投資取引の実現及び未実現純利益/(純損失)
    投資業務の総収益
                                      583          257          29
                                     (300)          (360)          (38)
    ユニット保持者への分配
    １ユニットあたりの純資産総額、年末                           \      9,316    \      9,689    \      1,109
        **

    利益合計
                                    6.56%***           2.63%          2.63%
    純資産、年末                           \  3,690,241,112       \    76,104,733      \  24,597,896,997

    平均純資産比率：

    費用合計                                 0.45%          0.45%          0.45%
    投資収益純額                                 2.71%          2.70%          2.71%
    *

     該当年度中の平均発行済みユニットに基づいて計算されている。
    **
     利益合計は分配金再投資の効果を考慮する。
    ***
      この金額は、ヘッジ活動を目的とした外貨取引に関連する外貨損益を含む。
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    ミュニシパル・コア・ファンド
    2020   年12月31日終了年度投資明細表
           元本金額      有価証券詳細                                    公正価値

                 確定利付き証券(91.8%)
                 社債及び手形(8.9%)
                 アメリカ合衆国(8.9%)
                 American    University
                         (a)
                 3.12%  満期  10/01/2027
      USD    1,000,000                                          \　　104,764,463
                 Association     of American    Medical   Colleges
                 3.02%  due  10/01/2035
         1,000,000                                            106,127,498
                 Baptist   Health   Obligated    Group
                          (a)
                 3.57%   満期  12/01/2034
         1,000,000                                           106,862,862
                 Baylor   Scott   & White   Holdings
                          (a)
                 3.10%   満期  11/15/2025
          360,000                                            39,874,804
                 Boston   Medical   Center   Corp.
                 3.91%  満期  07/01/2028
         1,000,000                                            117,223,937
                 Common   Spirit   Health
                          (a)
                 4.19%   満期  10/01/2049
         1,398,000                                            167,987,140
                 Hackensack     Meridian    Health,   Inc.
                         (a)
                 2.88%  due  09/01/2050
         2,000,000                                            213,016,003
                 Jackson   Laboratory
                 3.29%  満期  07/01/2023
         1,400,000                                            154,002,242
                 3.64%  満期  07/01/2025
         2,000,000                                            226,131,443
                 Kaiser   Foundation    Hospitals
                         (a)
                 3.15%  満期  05/01/2027
         2,900,000                                            338,089,406
                          (a)
                 3.27%   満期  11/01/2049
         1,000,000                                            118,249,101
                 Low  Income   Investment     Fund
                          (a)
                 3.39%   満期  07/01/2026
          400,000                                            44,004,191
                 Mercy   Health
                          (a)
                 3.56%   満期  08/01/2027
         1,600,000                                            182,630,560
                 Mount   Sinai   Hospitals    Group,   Inc.
                          (a)
                 3.74%   満期  07/01/2049
         1,000,000                                            118,295,265
                 Providence     Health   System
                 5.39%  満期  10/01/2030
         1,000,000                                            126,988,367
                 Providence     St Joseph   Health   Obligated    Group
                         (a)
                 2.53%  満期  10/01/2029
         1,000,000                                            110,457,737
                 SSM  Health   Care  Corp.
                         (a)
                 3.69%  満期  06/01/2023                                 248,046,591
         2,250,000
                 アメリカ合衆国合計（費用          2,451,105,661      円）
                                                     2,522,751,610
                 社債及び手形合計（費用          2,451,105,661円）
                                                     2,522,751,610
                 地方債(82.9%)
                 アメリカ合衆国(82.9%)
                 American    Municipal    Power,   Inc.,  Revenue   Bonds
                 7.20%  満期  02/15/2029
      USD     35,000                                            4,918,553
                 7.73%   満期  02/15/2033
          370,000                                            56,895,803
                 Arizona   Department     of Transportation      State  Highway   Fund  Revenue,    Revenue   Bonds
                         (a)
                 3.17%  満期  07/01/2038
          730,000                                            80,855,259
                 California     Educational     Facilities     Authority,    Revenue   Bonds
                         (a)
                 3.11%  満期  04/01/2028
         1,000,000                                            113,007,946
                         (a)
                 3.79%  満期  04/01/2042
         1,500,000                                            159,183,757
                 California     Housing   Finance,    Revenue   Bonds
                         (a)
                 3.66%  満期  02/01/2029
         1,000,000                                            110,318,804
                 California     State   Public   Works   Board,   Revenue   Bonds
                 7.80%   満期  03/01/2035
          475,000                                            73,430,751
                 Central   Puget   Sound   Regional    Transit   Authority    Revenue   Bonds
                 5.49%   満期  11/01/2039
          305,000                                            46,232,479
                 Central   Texas  Turnpike    System,   Revenue   Bonds
                          (b),(c)
                 1.98%   満期  08/15/2042
         2,500,000                                            260,506,067
                                118/239




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    2020   年12月31日終了年度投資明細表（続き）
           元本金額      有価証券詳細                                     公正価値

                 確定利付き証券(91.8%)（続き）
                 地方債(82.9%)（続き）
                 アメリカ合衆国(82.9%)（続き）
                 Chicago   O'Hare   International      Airport,    Revenue   Bonds
                 2.55%   満期  01/01/2032
      USD   1,000,000                                        \　　　　103,989,773
                 City  of Amarillo    TX,  Revenue   Bonds
                 3.40%  満期  08/15/2024
          300,000                                            33,310,566
                 3.65%  満期  08/15/2026
          550,000                                            63,326,237
                         (a)
                 3.85%  満期  08/15/2028
          505,000                                            58,015,714
                         (a)
                 3.95%  満期  08/15/2029
          545,000                                            62,470,930
                         (a)
                 4.05%  満期  08/15/2031
          250,000                                            28,453,801
                         (a)
                 4.20%  満期  08/15/2038
         1,815,000                                            203,929,038
                 City  of Arlington    TX Special   Tax  Revenue,    Special   Tax  Bonds
                 3.13%   満期  02/15/2022
          175,000                                            18,434,142
                 3.45%   満期  02/15/2024
          450,000                                            49,283,447
                 3.60%  満期  02/15/2025
          300,000                                            33,445,281
                 3.67%  満期  02/15/2026
          220,000                                            24,950,319
                 3.77%  満期  02/15/2027
          310,000                                            35,820,655
                 City  of Atlantic    City  NJ,  General   Obligation     Bonds
                 3.80%   満期  09/01/2022
          500,000                                            53,401,911
                 City  of Austin   TX Electric    Utility   Revenue,    Revenue   Bonds
                 3.04%  満期  11/15/2030
         1,175,000                                            137,987,902
                 City  of Bridgeport    CT,  General   Obligation    Bonds
                 3.46%  満期  07/01/2022
         1,000,000                                            106,152,441
                         (a)
                 3.65%  満期  09/15/2039
          500,000                                            54,438,341
                 City  of Dearborn    MI,  General   Obligation    Bonds
                         (a)
                 4.33%  満期  05/01/2032
         1,000,000                                            116,883,200
                 City  of Holland   MI,  General   Obligation     Bonds
                         (a)
                 4.14%  満期  08/01/2032
          900,000                                           106,352,501
                 City  of Houston   TX Combined    Utility   System   Revenue,    Revenue   Bonds
                 3.83%  満期  05/15/2028
          300,000                                            35,391,683
                 City  of Jersey   City  NJ,  General   Obligation    Bonds
                 3.76%  満期  09/01/2033
          350,000                                            39,075,136
                 City  of Kansas   City  MO,  Revenue   Bonds
                         (a)
                 4.38%  満期  10/01/2032
          500,000                                            58,315,659
                         (a)
                 5.25%  満期  03/01/2032
         1,480,000                                            158,795,364
                 City  of Memphis   TN,  General   Obligation     Bonds
                 5.26%  満期  07/01/2025
           60,000                                            7,481,925
                 City  of New  Orleans   LA,  General   Obligation    Bonds
                 3.17%  満期  12/01/2025
          250,000                                            28,106,948
                         (a)
                 3.89%  満期  09/01/2023
          500,000                                            54,304,142
                 City  of New  York  NY,  General   Obligation     Bonds
                         (a)
                 3.60%  満期  08/01/2028
          900,000                                           101,410,778
                 5.85%  満期  06/01/2040
         1,000,000                                            156,125,052
                 City  of Oakland   CA,  Revenue   Bonds
                         (d)
                 0.00%  満期  12/15/2021
           90,000                                            9,188,874
                 City  of Phoenix   Civic  Improvement     Corp.,   Revenue   Bonds
                         (a)
                 2.56%  満期  07/01/2040
         1,500,000                                            155,659,485
                 City  of Riverside    CA,  Revenue   Bonds
                 3.00%  満期  06/01/2025
          925,000                                           102,208,178
                          (a)
                 3.86%   満期  06/01/2045
         1,000,000                                            110,847,342
                 City  of Tucson   AZ,  Certificates     of Participation
                 6.30%  満期  07/01/2025
          175,000                                            21,353,126
                 City  of Worcester    MA,  General   Obligation     Bonds
                         (a)
                 3.35%  満期  01/15/2029
         1,030,000                                            119,446,576
                         (a)
                 3.50%  満期  01/15/2032
         2,805,000                                            323,907,775
                                119/239





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    ミュニシパル・コア・ファンド
    2020   年12月31日終了年度投資明細表（続き）
           元本金額      有価証券詳細                                     公正価値

                 確定利付き証券(91.8%)（続き）
                 地方債(82.9%)（続き）
                 アメリカ合衆国(82.9%)（続き）
                 Clackamas    & Washington    Counties    School   District    No 3, General   Obligation    Bonds
                         (a)
                 2.37%  満期  06/15/2032
      USD   1,000,000                                         \   107,986,838
                 Colorado    Educational     & Cultural    Facilities     Authority,     Revenue   Bonds
                 3.39%   満期  03/01/2029
         1,590,000                                            185,300,999
                 Colorado    Health   Facilities     Authority    Revenue   Bonds
                 3.37%   満期  11/01/2034
         2,000,000                                            220,036,810
                 Commonwealth      Financing    Authority,     Revenue   Bonds
                 3.66%   満期  06/01/2038
          505,000                                            61,316,659
                 3.86%   満期  06/01/2038
         2,000,000                                            242,437,720
                 5.20%   満期  06/01/2026
         2,700,000                                            317,106,456
                 Connecticut     State   Health   & Educational     Facilities     Authority,     Revenue
                 Bonds
                 3.36%   満期  07/01/2028
          500,000                                            56,516,360
                 Contra   Costa   County   Redevelopment      Agency   Successor     Agency,    Tax
                 Allocation
                 2.75%   満期  08/01/2024
          600,000                                            66,006,088
                 3.00%   満期  08/01/2025
          300,000                                            33,689,627
                 Cook  County   School   District    No  159  Matteson-Richton       Park,   General
                 Obligation     Bonds
                          (a)
                 2.94%   満期  12/01/2033
         1,615,000                                            174,068,645
                 County   of Alameda   CA,  General   Obligation     Bonds
                 4.00%   満期  08/01/2026
          500,000                                            60,161,928
                 County   of Cook  IL,  General   Obligation     Bonds
                 6.23%   満期  11/15/2034
          525,000                                            76,277,266
                 6.31%   満期  11/15/2031
          230,000                                            31,770,137
                 6.36%   満期  11/15/2033
          955,000                                           137,312,644
                 County   of Fresno   CA,  Revenue   Bonds
                          (d)
                 0.00%   満期  08/15/2025
         1,200,000                                            114,192,613
                 County   of Jackson   MI,  General   Obligation     Bonds
                          (a)
                 3.53%   満期  12/01/2028
         1,000,000                                            114,690,595
                 County   of Mahoning    OH,  General   Obligation     Bonds
                          (a)
                 3.24%   満期  12/01/2030
          175,000                                            19,480,301
                 County   of Miami-Dade     FL Aviation    Revenue,    Revenue   Bonds
                 3.14%   満期  10/01/2027
         2,100,000                                            238,216,335
                 3.18%   満期  10/01/2028
         2,000,000                                            227,132,840
                 County   of Miami-Dade     FL Water   & Sewer   System   Revenue,    Revenue   Bonds
                 2.50%   満期  10/01/2027
         1,245,000                                            139,815,806
                 County   of Tulare   CA,  Revenue   Bonds
                          (a)
                 4.31%   満期  06/01/2033
         1,610,000                                            188,906,585
                 Dallas   Fort  Worth   International      Airport,    Revenue   Bonds
                 2.99%   満期  11/01/2038
         2,000,000                                            220,848,197
                 East  Baton   Rouge   Sewerage    Commission,     Revenue   Bonds
                 1.54%   満期  02/01/2028
         1,000,000                                            105,225,436
                 Florida   Municipal    Power   Agency,   Revenue   Bonds
                 3.06%   満期  10/01/2025
         1,250,000                                            138,828,866
                 Foothill-Eastern       Transportation      Corridor    Agency,   Revenue   Bonds
                          (a)
                 3.92%   満期  01/15/2053
         1,750,000                                            192,841,124
                 Grand   Parkway   Transportation      Corp.,   Revenue   Bonds
                          (a)
                 3.01%   満期  10/01/2039
          700,000                                            76,207,896
                          (a)
                 3.24%   満期  10/01/2052
         1,000,000                                            107,958,966
                 Idaho   Energy   Resources    Authority,     Revenue   Bonds
                 2.45%   満期  09/01/2024
          500,000                                            55,143,401
                 Illinois    Finance   Authority,     Revenue   Bonds
                 3.60%   満期  08/01/2021
          325,000                                            33,715,150
                 3.88%   満期  08/01/2022
          300,000                                            31,504,454
                 Indiana   Bond  Bank,   Revenue   Bonds
                          (a)
                 3.11%   満期  08/01/2028
         1,000,000                                            111,845,576
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    ミュニシパル・コア・ファンド

    2020   年12月31日終了年度投資明細表（続き）
           元本金額      有価証券詳細                                  公正価値

                 確定利付き証券(91.8%)（続き）
                 地方債(82.9%)（続き）
                 アメリカ合衆国(82.9%)（続き）
                 JobsOhio    Beverage    System,   Revenue   Bonds
                 2.83%   満期  01/01/2038                             \    222,700,144
      USD   2,000,000
                 3.99%   満期  01/01/2029
         2,950,000                                             350,350,903
                 Kansas   Development     Finance   Authority,    Revenue   Bonds
                 3.64%   満期  04/15/2024
          100,000                                             11,320,408
                 4.39%  満期  04/15/2030
           40,000                                             5,113,643
                 4.73%  満期  04/15/2037
          165,000                                             21,563,885
                 Kentucky    Economic    Development     Finance   Authority,     Revenue   Bonds
                 5.08%  満期  08/15/2048
         1,000,000                                             139,285,142
                 Kentucky    Higher   Education    Student   Loan  Corp.,   Revenue   Bonds
                 3.69%  満期  06/01/2023
         1,000,000                                             108,650,607
                 3.76%  満期  06/01/2024
         1,500,000                                             166,230,753
                 Kentucky    Housing   Corp.,   Revenue   Bonds
                 3.21%  満期  01/01/2025
          485,000                                             53,906,154
                 3.31%  満期  07/01/2025
          340,000                                             38,114,890
                 Kentucky    State  Property    & Building    Commission,     Revenue   Bonds
                 6.16%  満期  08/01/2023
         1,576,000                                             176,571,232
                 6.57%  満期  08/01/2029
          250,000                                             33,324,192
                 La Quinta   Redevelopment      Agency   Successor    Agency,   Tax  Allocation
                         (a)
                 3.77%  満期  09/01/2028
         1,230,000                                             141,102,444
                         (a)
                 4.53%  満期  09/01/2039
          605,000                                             69,397,802
                 Los  Angeles   Community    College   District,    General   Obligation    Bonds
                         (a)
                 2.11%  満期  08/01/2032
         1,000,000                                             107,581,145
                 Louisiana    Local  Government     Environmental      Facilities    & Community
                 Development     Auth,   Revenue   Bonds
                         (a)
                 3.39%   満期  09/01/2034
         1,000,000                                             112,885,102
                 Massachusetts      Development     Finance   Agency,   Revenue   Bonds
                 4.00%  満期  06/01/2024
          815,000                                             87,183,093
                         (a)
                 4.50%  満期  07/01/2033
         2,000,000                                             237,142,021
                 Massachusetts      Educational     Financing    Authority,    Revenue   Bonds
                 3.51%  満期  07/01/2029
          500,000                                             56,315,578
                 3.70%  満期  07/01/2023
          350,000                                             37,819,962
                 4.04%  満期  07/01/2026
         1,500,000                                             167,980,501
                 Metropolitan     Government    Nashville    & Davidson    County   Sports
                 Authority,     Revenue   Bonds
                         (a)
                 3.02%  満期  08/01/2040
         1,000,000                                             106,923,569
                 Metropolitan     St Louis  Sewer  District,    Revenue   Bonds
                         (a)
                 3.16%  満期  05/01/2038
          750,000                                             84,215,550
                 Metropolitan     Transportation      Authority,    Revenue   Bonds
                 6.73%  満期  11/15/2030
         2,590,000                                             329,648,540
                 Metropolitan     Washington    Airports    Authority    Dulles   Toll  Road
                 Revenue,    Revenue   Bonds
                 8.00%  満期  10/01/2047
          500,000                                             94,958,696
                 Metropolitan     Water  Reclamation     District    of Greater   Chicago,    General
                 Obligation     Bonds
                 5.72%  満期  12/01/2038
          410,000                                             60,671,884
                 Michigan    Finance   Authority,    Revenue   Bonds
                         (a),(b),(c)
                 2.67%  満期  09/01/2049
         4,000,000                                             432,880,553
                 3.38%   満期  12/01/2040
         2,500,000                                             290,845,364
                 Michigan    State  Building    Authority,    Revenue   Bonds
                         (a)
                 2.71%  満期  10/15/2040
         4,000,000                                             422,697,946
                 Minneapolis-St      Paul  Metropolitan     Airports    Commission,     Revenue   Bonds
                         (a)
                 3.90%  満期  01/01/2030
         2,000,000                                             223,228,681
                 Moreno   Valley   Public   Financing    Authority,     Revenue   Bonds
                         (a)
                 3.25%  満期  05/01/2026
          400,000                                             41,345,267
                                121/239




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    2020   年12月31日終了年度投資明細表（続き）
           元本金額      有価証券詳細                                     公正価値

                 確定利付き証券(91.8%)（続き）
                 地方債(82.9%)（続き）
                 アメリカ合衆国(82.9%)（続き）
                         (a)
                 4.00%  満期  05/01/2032
      USD   1,000,000                                          \　　　　103,393,103
                 Municipal    Electric    Authority    of Georgia,    Revenue   Bonds
                 6.66%  満期  04/01/2057
           50,000                                             7,977,821
                 Muskegon    County   Building    Authority,    Revenue   Bonds
                         (a)
                 3.86%  満期  11/01/2032
         1,000,000                                              115,785,865
                 Nebraska    Public   Power  District,    Revenue   Bonds
                 2.42%  満期  01/01/2026
         3,325,000                                              366,041,167
                 2.49%  満期  01/01/2027
         1,510,000                                              167,918,821
                 3.05%  満期  01/01/2028
          250,000                                             28,845,043
                 New  Hampshire    Business    Finance   Authority,     Revenue   Bonds
                         (a)
                 4.02%  満期  09/01/2055
         1,000,000                                              104,607,088
                 New  Hampshire    Housing   Finance   Authority,    Revenue   Bonds
                 2.82%  満期  07/01/2023
           30,000                                             3,192,935
                 2.93%  満期  07/01/2022
          285,000                                             30,090,750
                 2.93%  満期  01/01/2023
          275,000                                             29,205,832
                 2.97%  満期  07/01/2024
          120,000                                             12,955,448
                 3.24%  満期  01/01/2024
          200,000                                             21,649,809
                 New  Jersey   Economic    Development     Authority,    Revenue   Bonds
                         (d)
                 0.00%  満期  02/15/2024
          675,000                                             67,539,673
                         (d)
                 0.00%  満期  02/15/2025
         1,425,000                                              139,996,216
                 3.47%  満期  06/15/2027
          750,000                                             83,006,211
                 4.52%  満期  06/15/2021
         2,500,000                                              261,551,270
                 New  Jersey   Educational     Facilities    Authority,     Revenue   Bonds
                         (a)
                 3.84%  満期  09/01/2036
         3,500,000                                              379,771,299
                 New  Jersey   Higher   Education    Student   Assistance    Authority,
                 Revenue   Bonds
                         (a)
                 3.25%  満期  12/01/2030
          590,000                                             63,634,275
                 New  Jersey   Institute    of Technology,     Revenue   Bonds
                         (a)
                 4.18%  満期  07/01/2037
          500,000                                             56,085,891
                 New  Jersey   Transportation      Trust  Fund  Authority,     Revenue   Bonds
                 4.08%  満期  06/15/2039
         2,000,000                                              217,043,140
                 New  Jersey   Turnpike    Authority,    Revenue   Bonds
                 3.73%  満期  01/01/2036
         1,000,000                                              121,704,041
                 7.41%  満期  01/01/2040
         1,000,000                                              173,116,710
                 New  Orleans   Aviation    Board,   Revenue   Bonds
                 2.95%  満期  01/01/2023
          525,000                                             55,494,280
                 New  York  City  Housing   Development     Corp.,   Revenue   Bonds
                         (a)
                 3.23%  満期  02/01/2027
          400,000                                             44,412,024
                         (a)
                 3.28%  満期  08/01/2027
          400,000                                             44,328,201
                         (a)
                 3.33%  満期  02/01/2028
          300,000                                             33,175,851
                         (a)
                 3.38%  満期  08/01/2028
          700,000                                             77,307,708
                 New  York  City  Transitional     Finance   Authority    Future   Tax  Secured
                 Revenue,    Revenue   Bonds
                 1.71%  満期  11/01/2028
         2,700,000                                              286,926,546
                 2.90%  満期  11/01/2021
          200,000                                             21,073,579
                 3.04%  満期  08/01/2027
         1,050,000                                              121,184,949
                 New  York  State  Dormitory    Authority,    Revenue   Bonds
                 2.22%  満期  07/01/2035
         2,000,000                                              207,946,512
                 3.27%  満期  07/01/2026
          300,000                                             32,056,012
                 New  York  State  Environmental      Facilities     Corp.,   Revenue   Bonds
                 2.72%  満期  01/15/2025
          750,000                                             84,045,221
                         (a)
                 3.26%  満期  01/15/2030
         1,990,000                                              228,737,581
                 New  York  State  Urban  Development     Corp.,   Revenue   Bonds
                         (a)
                 3.37%  満期  03/15/2030
         2,000,000                                              231,844,257
                                122/239





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    ミュニシパル・コア・ファンド

    2020   年12月31日終了年度投資明細表（続き）
           元本金額      有価証券詳細                                     公正価値

                 確定利付き証券(91.8%)（続き）
                 地方債(82.9%)（続き）
                 アメリカ合衆国(82.9%)（続き）
                 North  Carolina    Turnpike    Authority,    Revenue   Bonds
                 5.32%  満期  01/01/2031
      USD    75,000                                          \　　　　9,686,871
                 North  Hudson   Sewerage    Authority,    Revenue   Bonds
                         (a)
                 3.26%  満期  06/01/2032
          515,000                                             58,023,653
                 Ohio  Turnpike    & Infrastructure      Commission,     Revenue   Bonds
                         (a)
                 3.22%  満期  02/15/2048
         1,500,000                                              157,830,412
                 Oregon   School   Boards   Association,     General   Obligation    Bonds
                 5.68%  満期  06/30/2028
          200,000                                             25,808,326
                 Palmdale    Elementary    School   District,    Special   Tax  Bonds
                 3.25%  満期  08/01/2027
          650,000                                             72,460,079
                 3.50%  満期  08/01/2028
         1,080,000                                              121,826,719
                 Pennsylvania     Economic    Development     Financing    Authority,    Revenue   Bonds
                 3.20%  満期  11/15/2027
         1,000,000                                              111,421,301
                 Pennsylvania     Turnpike    Commission,     Revenue   Bonds
                 2.93%  満期  12/01/2025
          250,000                                             27,431,050
                         (a)
                 3.09%  満期  12/01/2038
         1,000,000                                              105,061,300
                 Philadelphia     Authority    for  Industrial    Development,     Revenue   Bonds
                 1.65%  満期  11/01/2024
          400,000                                             41,291,587
                 6.35%  満期  04/15/2028
          320,000                                             41,421,822
                 Port  Authority    of New  York  & New  Jersey,   Revenue   Bonds
                         (a)
                 4.43%  満期  10/15/2034
         1,500,000                                              169,542,887
                 Port  of Morrow   OR,  Revenue   Bonds
                 2.54%  満期  09/01/2040
         1,000,000                                              107,760,765
                 Port  of Oakland,    Revenue   Bonds
                 2.20%  満期  05/01/2031
         1,750,000                                              184,637,694
                 Port  of Seattle   WA,  Revenue   Bonds
                 2.84%  満期  05/01/2024
          750,000                                             82,660,906
                 Regents   of the  University    of California    Medical   Center   Pooled   Revenue,
                 Revenue   Bonds
                 6.46%  満期  05/15/2029
          690,000                                             90,225,394
                 Regional    Transportation      District,    Certificate     Participation
                 7.67%  満期  06/01/2040
          225,000                                             37,526,995
                 Rhode  Island   Convention     Center   Authority,     Revenue   Bonds
                 2.81%  満期  05/15/2021
         1,000,000                                              103,882,414
                 Rhode  Island   Turnpike    & Bridge   Authority,    Revenue   Bonds
                         (a)
                 3.16%  満期  12/01/2033
          635,000                                             68,386,788
                         (a)
                 3.46%  満期  12/01/2039
         1,000,000                                              107,564,628
                 Sales  Tax  Securitization      Corp.,   Revenue   Bonds
                 2.98%  満期  01/01/2025
         1,000,000                                              107,228,098
                 3.59%  満期  01/01/2043
         2,000,000                                              217,406,509
                 San  Diego  Community    College   District,    General   Obligation    Bonds
                         (a)
                 2.88%  満期  08/01/2033
         1,000,000                                              111,149,806
                 San  Diego  County   Regional    Transportation      Commission,     Revenue   Bonds
                         (a)
                 3.20%  満期  04/01/2039
         1,120,000                                              125,559,557
                 San  Francisco    City  & County   Redevelopment      Agency   Successor    Agency,   Tax
                 Allocation
                 3.11%  満期  08/01/2022
          500,000                                             53,383,330
                 San  Jose  Redevelopment      Agency   Successor    Agency,   Tax  Allocation
                         (a)
                 3.38%  満期  08/01/2034
          775,000                                             85,967,492
                 Snohomish    County   Public   Utility   District    No 1, Revenue   Bonds
                 5.63%  満期  12/01/2035
         1,650,000                                              233,133,393
                 South  Carolina    Public   Service   Authority,    Revenue   Bonds
                 2.39%  満期  12/01/2023
          295,000                                             31,746,792
                 6.45%  満期  01/01/2050
         1,000,000                                              173,644,215
                 South  Carolina    Student   Loan  Corp.,   Revenue   Bonds
                 2.21%  満期  12/01/2023
          450,000                                             46,694,594
                                123/239




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                 確定利付き証券(91.8%)（続き）
                 地方債(82.9%)（続き）
                 アメリカ合衆国(82.9%)（続き）
                 South  Central   Connecticut     Regional    Water  Authority,     Revenue   Bonds
                         (a)
                 3.04%  満期  08/01/2033
      USD   2,800,000                                          \　　　　315,841,269
                 St Tammany   Parish   Sales  Tax  District    No 3, Revenue   Bonds
                 1.47%  満期  06/01/2027
          815,000                                             84,785,318
                 1.67%  満期  06/01/2028
         1,000,000                                              104,052,743
                 Stanton   Redevelopment      Agency   Successor    Agency,   Tax  Allocation
                 3.13%  満期  12/01/2024
          800,000                                             87,792,573
                 State  Board  of Administration      Finance   Corp.,   Revenue   Bonds
                 2.15%  満期  07/01/2030
         2,500,000                                              271,551,677
                 State  of California,     General   Obligation     Bonds
                 7.50%  満期  04/01/2034
         2,250,000                                              387,110,952
                 7.55%  満期  04/01/2039
         1,500,000                                              271,876,851
                 State  of Connecticut,     General   Obligation    Bonds
                 2.99%  満期  01/15/2023
         3,000,000                                              325,617,357
                 State  of Illinois,    General   Obligation     Bonds
                 5.10%  満期  06/01/2033
         3,010,000                                              334,402,446
                 State  of Mississippi,     General   Obligation    Bonds
                 3.14%  満期  12/01/2025
          375,000                                             43,692,614
                 State  of Wisconsin,     Revenue   Bonds
                         (a)
                 3.95%  満期  05/01/2036
         4,255,000                                              492,282,321
                 Texas  A&M  University,     Revenue   Bonds
                 2.26%  満期  05/15/2025
          500,000                                             55,533,611
                         (a)
                 3.99%  満期  05/15/2037
         1,250,000                                              145,999,479
                 Texas  Private   Activity    Bond  Surface   Transportation      Corp.,   Revenue   Bonds
                 3.92%  満期  12/31/2049
         1,000,000                                              117,699,749
                 Tulsa  Airports    Improvement     Trust,   Revenue   Bonds
                 3.11%  満期  06/01/2024
          325,000                                             34,869,262
                 3.45%  満期  06/01/2026
          500,000                                             54,971,523
                 University     of California,     Revenue   Bonds
                         (a)
                 1.32%  満期  05/15/2027
          500,000                                             52,440,324
                 University     of Nebraska    Facilities    Corp.,   Revenue   Bonds
                 2.37%  満期  10/01/2029
          200,000                                             22,044,560
                 University     of North  Texas  System,   Revenue   Bonds
                 3.36%  満期  04/15/2027
         1,000,000                                              117,078,305
                 University     of Oklahoma,    Revenue   Bonds
                         (a)
                 2.30%  満期  07/01/2031
         1,000,000                                              104,840,388
                 University     of Pittsburgh-of      the  Commonwealth     System   of Higher   Education,
                 Revenue   Bonds
                 3.13%  満期  09/15/2026
         2,000,000                                              232,279,888
                 3.43%  満期  09/15/2030
          390,000                                             47,211,342
                 University     of Virginia,    Revenue   Bonds
                 6.20%  満期  09/01/2039
          400,000                                             65,592,755
                 Utah  Housing   Corp.,   Revenue   Bonds
                         (a)
                 3.38%  満期  01/01/2039
          895,000                                             94,104,700
                 Vermont   Student   Assistance     Corp.,   Revenue   Bonds
                         (a)
                 3.50%  満期  06/15/2029
           50,000                                             5,507,217
                 Village   of Oak  Lawn  IL,  General   Obligation    Bonds
                 2.87%  満期  12/01/2022
         1,075,000                                              113,996,244
                 Virginia    Housing   Development     Authority,    Revenue   Bonds
                         (a)
                 3.33%  満期  04/01/2040
         1,500,000                                              163,508,578
                 Virginia    Resources    Authority,    Revenue   Bonds
                         (a)
                 2.75%  満期  11/01/2034
         1,000,000                                              109,575,548
                 West  Contra   Costa  Unified   School   District,    General   Obligation    Bonds
                         (a)
                 3.47%  満期  08/01/2033
         1,000,000                                              111,658,730
                         (a)
                 3.54%  満期  08/01/2034
          100,000                                             11,151,008
                                124/239




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                                      クレディ・スイス・マネジメント（ケイマン）リミテッド(E15389)
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    ミュニシパル・コア・ファンド
    2020   年12月31日終了年度投資明細表（続き）
          元本金額       有価証券詳細                         純資産の割合（%）            公正価値

                 確定利付き証券(91.8%)（続き）
                 地方債(82.9%)（続き）
                 アメリカ合衆国(82.9%)（続き）
                 West  Covina   Public   Financing    Authority,     Revenue   Bonds
                 2.98%  満期  08/01/2029                               \   26,750,248
      USD    250,000
                         (a)
                 3.74%  満期  08/01/2038
         1,000,000                                             107,385,008
                 Yuba  Levee  Financing    Authority,     Revenue   Bonds
                 2.86%  満期  09/01/2021
          640,000                                             66,903,611
                 アメリカ合衆国合計(費用          \23,181,690,609      )                    23,510,230,335
                 地方債合計(費用       \23,181,690,609)
                                                     23,510,230,335
                 固定利付き証券合計(費用          \25,632,796,270      )
                                                     26,032,981,945
                 短期投資(6.6%)
                 定期預金    (6.6%)
                         ※
                 ケイマン諸島     (0.0%)
                 Brown  Brothers    Harriman    & Co.
                 (0.31)%   満期  01/04/2021
      JPY   1,400,007                                              1,400,007
                 ケイマン諸島合計(費用         \1,400,007    )                         1,400,007
                 アメリカ合衆国(6.6%)

                 JPMorgan    Chase,   New  York
      USD
                                                      1,867,862,133
                 0.01%  満期  01/04/2021
         18,094,179
                 アメリカ合衆国合計(費用          \1,867,862,133      )                     1,867,862,133
                 定期預金合計(費用       \1,869,262,140      )
                                                      1,869,262,140
                 短期投資合計(費用       \1,869,262,140      )                        1,869,262,140
                                            98.4%
                 投資合計(費用      \27,502,058,410)
                                                   \　　27,902,244,085
                                            1.6%
                                                       461,998,757
                 負債を超過する現金及びその他資産
                 純資産                           100.0%        \  28,364,242,842
    ※
     ゼロ収支は四捨五入し0.05％未満のものも含む。
    (a)
      コーラブル証券
    (b)
      2020年12月31日時点の可変レート証券
    (c)
      買取請求権付き証券を示す。
    (d)
      ゼロクーポン債
                                125/239










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    ミュニシパル・コア・ファンド
    2020   年12月31日終了年度投資明細表（続き）
     地方債   - 州毎の集中

     州                 純資産の割合(%)          公正価値
     アリゾナ                    0.9%     \　　　257,867,870
     カリフォルニア                   13.3%        3,765,082,754
     コロラド                    1.6%        442,864,804
     コネチカット                    3.0%        858,565,768
     コロンビア                    0.3%         94,958,696
     フロリダ                    3.6%       1,015,545,524
     ジョージア                    0.0%         7,977,821
     アイダホ                    0.2%         55,143,401
     イリノイ                    5.0%       1,422,343,250
     インディアナ                    0.4%        111,845,576
     カンザス                    0.1%         37,997,936
     ケンタッキー                    2.5%        716,082,970
     ルイジアナ                    1.9%        544,853,969
     マサチューセッツ                    3.6%       1,029,795,506
     ミシガン                    5.6%       1,600,136,024
     ミネソタ                    0.8%        223,228,681
     ミシシッピ                    0.2%         43,692,614
     ミズーリ                    1.1%        301,326,573
     ネブラスカ                    2.1%        584,849,591
     ニューハンプシャー                    0.7%        201,701,862
     ニュージャージー                    6.0%       1,713,949,426
     ニューヨーク                    7.7%        2,169,765,698
     ノースカロライナ                    0.0%         9,686,871
     オハイオ                    2.9%        812,176,116
     オクラホマ                    0.7%        194,681,173
     オレゴン                    0.9%        241,555,929
     ペンシルベニア                    4.3%       1,226,979,125
     ロードアイランド                    1.0%        279,833,830
     サウスカロライナ                    0.9%        252,085,601
     テネシー                    0.4%        114,405,494
     テキサス                    6.7%       1,886,651,985
     ユタ                    0.3%         94,104,700
     バーモント                    0.0%         5,507,217
     バージニア                    1.2%        338,676,881
     ワシントン                    1.3%        362,026,778
                         1.7%        492,282,321
     ウィスコンシン
     総額
                         82.9%      \　23,510,230,335
    2020  年12月31日時点での発行済み日本円ヘッジクラス先物為替予約(純資産のうち0.3%)

                                       未実現        未実現       未実現利益/
      買い     取引先      取引金額      決済日    売り    取引金額
                                       利益       （損失）       （損失）純額
     USD     CITI       251,829     01/20/2021      JPY   (26,346,003)      \      – \   (354,813)     \    (354,813)
                                                   –
     JPY     CITI    3,705,209,569       01/20/2021      USD   (35,182,748)         74,004,252                74,004,252
                                                   –
     JPY     CITI     24,699,536      01/20/2021      USD    (238,328)         101,733                101,733
                                           –
     USD     GS       213,318     01/20/2021      JPY   (22,480,578)                 (464,110)         (464,110)
                                                   –
     JPY     GS     26,564,420      01/20/2021      USD    (255,491)         195,215                195,215
                                                   –
     JPY     RBC     22,719,451      01/20/2021      USD    (218,088)         210,623                210,623
                                                   –
     JPY     RBC     19,677,533      01/20/2021      USD    (188,836)         187,755                187,755
                                                   –
     JPY     SSB     14,394,000      01/20/2021      USD    (136,671)         288,210                288,210
                                                   –
     JPY     SSB     33,195,691      01/20/2021      USD    (317,725)         403,332                403,332
                                           –
     USD     WSTP       24,912    01/20/2021      JPY   (2,600,000)                 (28,886)         (28,886)
                                           –
     USD     WSTP       26,642    01/20/2021      JPY   (2,800,000)                 (50,291)         (50,291)
                                                   –
     USD     WSTP       152,134     01/20/2021      JPY   (15,700,000)           1,723                1,723
                                           –
     USD     WSTP      1,389,347      01/20/2021      JPY  (144,000,000)                 (605,720)         (605,720)
                                           –
     USD     WSTP        5,769    01/20/2021      JPY    (600,000)                (4,617)         (4,617)
                                           –
     USD     WSTP        6,752    01/20/2021      JPY    (700,000)                (3,101)         (3,101)
                                           –
     USD     WSTP       198,735     01/20/2021      JPY   (20,815,355)                 (303,999)         (303,999)
                                                   –
     JPY     WSTP     13,300,000      01/20/2021      USD    (128,001)         89,009                89,009
                                           –
     USD     WSTP       36,015    01/20/2021      JPY   (3,800,000)                 (82,921)         (82,921)
                                                   –
     JPY     WSTP     15,000,000      01/20/2021      USD    (143,314)         208,576                208,576
                                           –
     USD     WSTP       21,244    01/20/2021      JPY   (2,200,000)                 (7,437)         (7,437)
                                                   –
     JPY     WSTP     45,000,000      01/20/2021      USD    (431,468)         468,304                468,304
                                                   –
     JPY     WSTP      1,000,000      01/20/2021      USD     (9,493)        20,223                20,223
     JPY     WSTP     16,600,000      01/20/2021      USD    (158,156)         276,753          –      276,753
     USD     WSTP       13,371    01/20/2021      JPY   (1,400,000)            –     (20,005)         (20,005)
     USD     WSTP       141,890     01/20/2021      JPY   (14,700,000)             –     (55,561)         (55,561)
                                     \  76,455,708     \  (1,981,461)      \   74,474,247
                                126/239




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    2020   年12月31日終了年度投資明細表（続き）
     デリバティブ商品の価値

     下表は、本ファンドのネッティング契約を含む金融商品及びデリバティブポジションの要約である。
            取引先によるマスター

                        相殺可能な                            デリバティブ
        取引先     ネッティング契約に基                    非現金受入担保          受入担保金
                        デリバティブ                             資産純額*
            づくデリバティブ資産
     CITI         \  74,105,985       \   (354,813)      \      –   \      –  \　　　73,751,172
     GS             195,215         (195,215)             –         –         –
     RBC             398,378            –         –         –      398,378
     SSB             691,542            –         –         –      691,542
     WSTP            1,064,588         (1,064,588)              –         –         –
              \  76,455,708       \  (1,614,616)       \      –   \      –  \　　　74,841,092
            取引先によるマスター

                        相殺可能な                            デリバティブ
        取引先     ネッティング契約に基                    非現金受入担保          受入担保金
                        デリバティブ                             負債純額*
            づくデリバティブ負債
     CITI         \   354,813      \　　　(354,813)         \　　　　　　　–         \　　　　　　　–         \　　　　　　　–
     GS             464,110         (195,215)             –         –      268,895
     WSTP            1,162,538         (1,064,588)              –         –       97,950
               \   1,981,461      \　　(1,614,616)         \　　　　　　　–         \　　　　　　　–         \ 　　　366,845
     *

      純額は、取引先が債務不履行となる場合に満期となる受取債権/(支払債券)を表示する。ネッティングは、同一の法人との同一の法的契約
     に基づいて交わされる取引間で許可される。
       ポートフォリオ略称

       CITI        シティバンク・エヌ・エイ
       GS        ゴールドマン・サックス・グループ・インク
       JPY        日本円
       RBC        ロイヤル・バンク・オブ・カナダ
       SSB        ステート・ストリート・バンク・アンド・トラスト・カンパニー
       USD        米国ドル
       WSTP        ウェストパック銀行
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    US  Municipal      Bond   Fund
    Statement      of  Financial      Position
    November     30,  2020
    (Expressed      in U.S.   Dollars)
                                         November     30,  2020   November     30,  2019

    Assets
    Financial     assets    at  fair   value   through    profit    or  loss   (Note   2.2,   5)
                                         $   220,269,292       $   175,127,882
    Cash   and  cash   equivalents      (Note   2.1)
                                             6,794,246          5,474,108
    Receivables      for:
     Units   issued    (Note   2.10,   3)                          8,503,413          2,836,050
    Total   assets
                                            235,566,951          183,438,040
    Liabilities

    Payables     for:
     Purchase     of  Investment      in  the  Selected     Fund   (Note   2.4)
                                             5,200,000          1,000,000
     Fee  agent   fees   (Note   8.2C)
                                              350,294          303,034
     Units   repurchased      (Note   2.8,   2.10,   3)
                                              270,647             -
     Professional       fees   (Note   8.1E)
                                              75,785          74,110
     Investment      management      fees   (Note   8.2B)
                                              70,862          57,164
     Distribution       fees   (Note   8.1C)
                                              44,579          36,256
     Administrator       fees   (Note   8.1A)
                                              18,469          31,638
     Custody    fees   (Note   8.1B)
                                               9,809         14,549
     Agent   member    company    fees   (Note   8.2E)
                                               8,391          2,858
     Transfer     agent   fees   (Note   8.1D)
                                               5,005          6,215
     Registration       fees
                                               1,162          1,162
     Printing     fees                                      640          421
    Liabilities      (excluding      equity)
                                         $    6,055,643      $    1,527,407
    Equity    (being    net  assets    attributable       to  the  holder    of  units)
                                         $   229,511,308       $   181,910,633
             The  accompanying       notes   are  an  integral     part   of  these   financial     statements.

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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    US  Municipal      Bond   Fund
    Statement      of  Comprehensive        Income
    For  the  Year   Ended    November     30,  2020
    (Expressed      in U.S.   Dollars)
                                         November     30,  2020   November     30,  2019

    Income
                               (1)
    Net  income/(loss)       from   financial     instruments      at  FVTPL
     Dividend     income    (Note   2.11)
                                         $    6,661,253      $    4,744,380
     Interest     income    (Note   2.11)
                                              14,916          58,235
     Net  realized     gain/(loss)      on  financial     assets    and  liabilities      at  fair
     value   through    profit    or  loss   (Note   2.11,   7)                   375,924          (59,188)
     Net  change    in  unrealized      appreciation       on  financial     assets    and
     liabilities      at  fair   value   through    profit    or  loss   (Note   2.2,   2.11,   7)     5,004,434          9,335,436
    Net  realized     (loss)/gain      on  foreign    currency     transactions       (Note   2.6)          (201)          168
     Total   income
                                            12,056,326          14,079,031
    Expenses

     Fee  agent   fees   (Note   8.2A,   8.2C)
                                             1,383,697           953,634
     Distribution       fees   (Note   8.1C)
                                              501,340          346,028
     Investment      management      fees   (Note   8.2B)
                                              401,072          276,822
     Administrator       fees   (Note   8.1A)
                                              120,322          84,879
     Custody    fees   (Note   8.1B)
                                              58,644          39,633
     Transfer     agent   fees   (Note   8.1D)
                                              37,454          25,040
     Printing     fees
                                              32,715          7,936
     Professional       fees   (Note   8.1E)
                                              22,296          58,700
     Agent   member    company    fees   (Note   8.2E)
                                              20,054         113,870
     Registration       fees
                                                 -        1,162
     Organization       expenses
                                                 -       24,484
                                                 -         25
     Other   expenses
     Total   expenses
                                             2,577,594          1,932,213
    Operating     profit                                   9,478,732         12,146,818

    Total   comprehensive       income    (being    increase     in  net  assets    attributable

                                         $    9,478,732      $   12,146,818
    to  the  holder    of  units   from   operations)
    (1)

      This   relates    to  net  income    from   financial     instruments      measured     at  fair   value   through    profit    or  loss
      (“FVTPL”)      including     realized     and  unrealized      gains/losses       on  financial     assets    and  liabilities      at  fair   value
      through    profit    or  loss,   dividend     income    and  interest     income.
             The  accompanying       notes   are  an  integral     part   of  these   financial     statements.

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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    US  Municipal      Bond   Fund
    Statement      of  Changes     in  Equity
    For  the  Year   Ended    November     30,  2020
    (Expressed      in U.S.   Dollars)
    At November    30,  2018

                                $   112,009,490
    Issue   of units   (Note   3)
                                    70,099,404
    Repurchases     of units   (Note   2.8,  3)
                                   (10,755,611)
    Distributions      (Note   2.7)
                                    (1,589,468)
    Total   comprehensive      income   (being   increase    in net  assets
    attributable      to the  holder   of units   from  operations)              12,146,818
    At November    30,  2019
                                $   181,910,633
    Issue   of units   (Note   3)
                                    73,826,139
    Repurchases     of units   (Note   2.8,  3)
                                   (33,492,427)
    Distributions      (Note   2.7)
                                    (2,211,769)
    Total   comprehensive      income   (being   increase    in net  assets
    attributable      to the  holder   of units   from  operations)              9,478,732
    At November    30,  2020
                                $   229,511,308
             The  accompanying       notes   are  an  integral     part   of  these   financial     statements.

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    US  Municipal      Bond   Fund
    Statement      of  Cash   Flows
    For  the  Year   Ended    November     30,  2020
    (Expressed      in U.S.   Dollars)
                                         November     30,  2020   November     30,  2019

    Cash   flows   from   operating     activities:
    Total   comprehensive       income    (being    increase     in  net  assets    attributable
    to  the  holder    of  units   from   operations)
                                         $    9,478,732      $   12,146,818
     Adjustments      to  reconcile     total   comprehensive       income    (being    increase
     in  net  assets    attributable       to  the  holder    of  units   from   operations)
     to  cash   used   in  operating     activities:
     Purchases     of  investment      in  the  Selected     Fund
                                            (46,261,253)          (58,844,379)
     Proceeds     from   disposition      of  investment      in  the  Selected     Fund
                                             6,500,000          2,699,998
     Net  realized     gain/(loss)      on  foreign    currency     transactions
                                                201         (168)
     Net  realized     (gain)/loss      on  financial     assets    and  liabilities      at  fair
     value   through    profit    or  loss                           (375,924)           59,188
     Net  change    in  unrealized      appreciation       on  financial     assets    and
     liabilities      at  fair   value   through    profit    or  loss                (5,004,434)          (9,335,436)
     Decrease     in  prepaid    fees
                                                 -       21,950
     Increase     in  payables     for  purchase     of  investment      in  the  Selected     Fund
                                             4,200,000          1,000,000
                        (1)
     Increase/(decrease)          in  other   payables
                                              57,589         (23,290)
    Net  cash   used   in  operating     activities
                                            (31,405,089)          (52,275,319)
    Cash   flows   from   financing     activities:

     Proceeds     from   units   issued,    net  of  change    in  receivables      for  units
                                            68,158,776          67,446,082
     issued
     Repurchases      of  units,    net  of  change    in  payables     for  units
                                            (33,221,780)          (10,966,914)
     repurchased
     Distributions       paid   to  the  holder    of  units,    net  of  change    in  payables
                                            (2,211,769)          (1,589,468)
     for  distributions       to  the  holder    of  units
    Net  cash   provided     by  financing     activities
                                            32,725,227          54,889,700
    Net  increase     in  cash   and  cash   equivalents

                                             1,320,138          2,614,381
    Cash   and  cash   equivalents      at  beginning     of  year   (Note   2.1)             5,474,108         (2,859,727)

    Cash   and  cash   equivalents      at  end  of  year   (Note   2.1)
                                         $    6,794,246      $    5,474,108
    Supplementary       information      on  cash   flows   from   operating     activities

    Interest     received                                $     14,916     $     58,235
    Dividends     received
                                         $    6,661,253      $    4,744,380
    (1)

      Other   payables     comprise     of  fee  agent   fees,   distribution       fees,   investment      management      fees,   administrator       fees,
      custody    fees,   transfer     agent   fees,   printing     fees,   professional       fees,   agent   member    company    fees,   registration
      fees   and  other   liabilities      as  disclosed     in  the  Statement     of  Financial     Position.
             The  accompanying       notes   are  an  integral     part   of  these   financial     statements.

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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    US  Municipal      Bond   Fund
    Notes    to  Financial      Statements
    For  the  Year   Ended    November     30,  2020
    (Expressed       in  U.S.   Dollars)
    1.  ORGANIZATION

    US  Municipal     Bond   Fund   (the“Series       Trust”)     is  a Series    Trust   of  Credit    Suisse    Universal     Trust   (Cayman)     III  (the

    “Trust”),      an  open-ended      umbrella     unit   trust   constituted      by  a Master    Trust   Deed   dated   December     2,  2013   under
    Cayman    Islands    law.   The  Series    Trust   was  established      pursuant     to  a Supplemental       Trust   Deed   dated   October    3,  2016
    and  executed     by  Elian   Trustee    (Cayman)     Limited    (the“Trustee”),         a trust   company    incorporated       under   the  laws   of
    the  Cayman    Islands.     The  manager    of  the  Series    Trust   is  Credit    Suisse    Management      (Cayman)     Limited    (the
    “Manager”).       The  Series    Trust   commenced     operations      on  November     16,  2016.
    The  Trust   is  an  exempted     unit   trust   under   the  Trusts    Law  (Revised)     of  the  Cayman    Islands    and  registered      under   the

    Mutual    Funds   Law  (Revised)     of  the  Cayman    Islands    on  January    22,  2014.
    The  principal     office    for  the  Trustee    (and   therefore     the  Series    Trust)    was  up  to  January    31,  2021,   190  Elgin

    Avenue,    George    Town,   Grand   Cayman    KY1-9007,     Cayman    Islands.     Effective     February     1,  2021,   the  address    has  changed
    to  One  Nexus   Way,   Camana    Bay,   Grand   Cayman    KY1-9005,     Cayman    Islands.
    The  Administrator,        Custodian     and  Transfer     Agent   of  the  Series    Trust   is  Brown   Brothers     Harriman     & Co.  (the

    “Administrator”,“Custodian”and“Transfer                       Agent”).
    Credit    Suisse    International       acts   as  the  Fee  Agent   (the“Fee     Agent”).

    Credit    Suisse    Securities      (Japan)    Limited    acts   as  the  Agent   Member    Company    (the   “Agent    Member    Company”).

    The  Investment      Manager    of  the  Series    Trust   is  Sumitomo     Mitsui    DS  Asset   Management      Company    Limited    (formerly

    Sumitomo     Mitsui    Asset   Management      Company    Limited)     (the“Investment         Manager“).
    The  Manager    has  authorized      Sumitomo     Mitsui    Banking    Corporation      to  act  as  the  Distributor      (the   “Distributor”)         of

    the  units   in  Japan.
    One  class   of  units   in  the  Series    Trust   is  currently     available     for  issue:    Class   A Units   (the“Class      A Units”).

    The  Series    Trust   and  the  Class   A Units   are  denominated      in  U.  S.  Dollars    (“USD”or“$”).
    The  investment      objective     of  the  Series    Trust   is  to  seek   current    income    and  capital    appreciation       by  investing

    indirectly      in  United    States    municipal     securities      (the   "Municipal      Bonds").     The  Series    Trust   seeks   to  achieve    its
    investment      objective     by  investing     substantially       all  of  the  assets    of  the  Series    Trust   into   the  USD  class   of  units
    of  Municipal     Core   Fund   (the   "Selected     Fund").
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    US  Municipal      Bond   Fund
    Notes    to  Financial      Statements       (continued)
    For  the  Year   Ended    November     30,  2020
    (Expressed       in  U.S.   Dollars)
    The  Selected     Fund   is  a series    trust   of  Income    Investment      Trust,    a Cayman    Islands    umbrella     unit   trust   (the   "SF

    Trust").     The  Selected     Fund   is  registered      as  a Mutual    Fund   under   the  Mutual    Funds   Law  (as  amended)     of  the  Cayman
    Islands    and  the  SF  Trust   has  obtained     a tax  exemption     certificate      from   the  Cayman    Islands    Government.      Neither    the
    units   of  the  SF  Trust,    nor  the  Selected     Fund   have   been   or  will   be  registered      under   United    States    Securities      Act
    1933   and  the  Selected     Fund   has  not  been   and  will   not  be  registered      under   the  United    States    Company    Act  of  1940.
    The  investment      objective     of  the  Selected     Fund   is  to  seek   current    income    and  capital    appreciation       by  investing
    principally      in  United    States    municipal     securities.
    In  order   to  pursue    its  investment      objective,      Neuberger     Berman    Investment      Advisers     LLC  (the“Investment         Manager    of

    the  Selected     Fund”)    utilizes     a multi-disciplinary          combination      of  deep   fundamental      bottom-up     analysis     and  macro
    investment      principles      to  invest    in  bonds   rated   Baa3/BBB     - or  higher    and  issued    by  municipalities        domiciled     in  the
    United    States.    The  Selected     Fund   intends    to  hold   high-rated      securities      (the   highest    rating    has  to  be  Baa3/BBB-     or
    higher    with   reference     to  Moody's,     Standard     & Poor's    and  Fitch).    In  its  discretion,      the  Investment      Manager    of  the
    Selected     Fund   sells   securities      whose   credit    rating    fall   to  Ba1/BB+    or  below,    depending     on  market    condition.
    The  Investment      Manager    of  the  Series    Trust   shall   have   day-to-day      investment      decision-making        and  ongoing

    monitoring      responsibility        over   the  portion    of  the  Series    Trust's    portfolio     comprising      the  Selected     Fund   and  USD
    cash,   money   market    securities      and  forward    contracts     (the   "Subadvised      Portfolio").       The  Subadvised      Portfolio     may
    generate     a certain    amount    of  income    each   month.    Such   income    is  distributed      to  the  unitholder      on  each   distribution
    date.
    At  November     30,  2020   and  November     30,  2019,   the  Series    Trust   held   86.0%   and  84.0%,    respectively,       of  the  Selected

    Fund's    net  assets.
    Currently     the  Selected     Fund   has  three   Classes    - Class   A JPY  Hedged    Class,    Class   B JPY  Unhedged     Class   and  Class    C 

    USD  Unhedged     Class;    of  units   being   offered    to  investors     which   have   been   established      for  certain    Japanese
    Investment      Trusts.    All  Classes    are  subscribed      to  in  Japanese     Yen  of  US  Dollars.     Class   A seeks   to  be  hedged    back
    to  Japanese     Yen,   Class   B and  Class    C  are  not  hedged    against    USD  denominated      assets.    The  Series    Trust   invests    into
    the  Selected     Fund   by  purchasing      the  Selected     Fund's    redeemable      participating       shares    in  the  Class    C  USD  Unhedged
    Class.    The  Selected     Fund   allows    repurchases      of  these   shares    on  any  business     day.
    Movements     in  the  fair   value   of  the  Selected     Fund's    portfolio     and  corresponding       movements     in  the  fair   value   of  the

    Selected     Fund   may  expose    the  Series    Trust   to  a loss.
    Final   Repurchase      Day

    The  Series    Trust   will   continue     until   the  earlier    of  December     1,  2163   and  the  earliest     practicable      repurchase      day
    following     the  occurrence      of  a compulsory      repurchase      event   (the“Final      Repurchase      Day”),    unless    terminated
    earlier    in  accordance      with   the  provisions      of  the  Trust   Deed.
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                                      クレディ・スイス・マネジメント（ケイマン）リミテッド(E15389)
                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    US  Municipal      Bond   Fund
    Notes    to  Financial      Statements       (continued)
    For  the  Year   Ended    November     30,  2020
    (Expressed       in  U.S.   Dollars)
    The  units   are  compulsorily       repurchased      upon   the  first   to  occur   of  any  of  the  following:

    (i)  　the   net  asset   value   on  any  valuation     day  is  $3,000,000      or  less   and  on  that   valuation     day  or  thereafter      the

       Manager    determines      that   all  of  the  units   should    be  compulsorily       repurchased      by  giving    notice    to  all
       unitholders;       or
    (ii)   the  Trustee    and  the  Manager    agreeing     that   all  of  the  units   should    be  compulsorily       repurchased,       (each   a

       "Compulsory      Repurchase      Event").
    Upon   the  occurrence      of  a Compulsory      Repurchase      Event,    each   unit   is  repurchased      on  the  Final   Repurchase      Day  at  the

    final   repurchase      price   per  unit.   The  final   repurchase      price   per  unit   is  calculated      by  the  Administrator       in  its
    sole   discretion      in  accordance      with   the  Offering     Memorandum      and  the  Appendix     25  as  the  Net  Asset   Value   per  unit   on
    the  Final   Repurchase      Day  (or  if  such   day  is  not  also   a valuation     day  the  immediately      preceding     valuation     day).
    Repurchase      Day  is  each   dealing    day  which   is  also   a day  on  which   no  Series    Trust   disruption      event   occurs    and/or
    such   other   day  or  days   as  the  Manager    may  from   time   to  time   determine     in  respect    of  the  Series    Trust.    Unitholder
    is  able   to  receive    an  amount    in  respect    of  each   unit   repurchased      on  any  Repurchase      Day  prior   to  the  Final
    Repurchase      Day  equal   to  the  Net  Asset   Value   per  unit   as  at  the  relevant     Repurchase      Day  (or  if  that   Repurchase      Day
    is  not  also   a valuation     day  the  immediately      preceding     valuation     day)   (the“Repurchase         Price”).     There   is  no
    repurchase      fee  applied    to  the  Repurchase      Price   in  respect    of  each   unit   being   repurchased.
    The  financial     statements      were   authorized      for  issue   by  the  Trustee    on  April   30,  2021.

    2.  SUMMARY    OF  SIGNIFICANT      ACCOUNTING      POLICIES

    The  principal     accounting      policies     applied    in  the  preparation      of  these   financial     statements      are  set  out  below.

    These   policies     have   been   consistently       applied    to  all  the  periods    presented,      unless    otherwise     stated.    The
    financial     statements      have   been   prepared     in  accordance      with   International       Financial     Reporting     Standards     (IFRS).
    The  preparation      of  financial     statements      in  accordance      with   IFRS   requires     the  use  of  certain    critical     accounting
    estimates     and  requires     the  Trustee    and  the  Manager    to  exercise     their   judgment     in  the  process    of  applying     the
    Series    Trust's    accounting      policies.     Areas   where   assumptions      and  estimates     are  significant      to  the  financial
    statements      are  disclosed     in  Note   4.  Actual    results    may  differ    from   these   estimates.
    The  Series    Trust   has  adopted    Investment      Entities     (Amendments      to  IFRS   10,  IFRS   12  and  IAS  27)  (2012)    (the

    Amendments).       Management      concluded     that   the  Series    Trust   meets   the  definition      of  an  investment      entity.
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    US  Municipal      Bond   Fund
    Notes    to  Financial      Statements       (continued)
    For  the  Year   Ended    November     30,  2020
    (Expressed       in  U.S.   Dollars)
    Classification        and  measurement      of  financial     assets    and  financial     liabilities

    IFRS   9 contains     three   principal     classification        categories      for  financial     assets:    measured     at  amortized     cost,   fair

    value   through    profit    and  loss   (FVTPL)    and  fair   value   through    other   comprehensive       income    (FVOCI).     The
    classification        of  financial     assets    under   IFRS   9 is  generally     based   on  the  business     model   in  which   a financial
    asset   is  managed    and  its  contractual      cash   flow   characteristics.
    On  initial    recognition,       the  Series    Trust   classifies      financial     assets    as  measured     at  amortized     cost   or  FVTPL.

    A financial     asset   is  measured     at  amortized     cost   if  it  meets   both   of  the  following     conditions      and  is  not

    designated      as  at  FVTPL:
     i)   It  is  held   within    a business     model   whose   objective     is  to  hold   assets    to  collect    contractual      cash   flows;

        and,
     ii)  　Its   contractual      terms   give   rise   on  specified     dates   to  cash   flows   that   are  solely    represent     payments     of

        principal     and  interest     (SPPI).
    A financial     asset   is  measured     at  fair   value   through    profit    or  loss   if  any  of  the  following     apply:

     i)   Its  contractual      terms   do  not  give   rise   to  cash   flows   on  specified     dates   that   are  solely    payments     of

        principal     and  interest     (SPPI)    on  the  principal     amount    outstanding;
     ii)  　It   is  not  held   within    a business     model   whose   objective     is  either    to  collect    contractual      cash   flows,    or  to

        both   collect    contractual      cash   flows   and  sell;
     iii)   At  initial    recognition,       it  is  irrevocably      designated      as  measured     at  FVTPL   when   doing   so  eliminates      or

        significantly       reduces    a measurement      or  recognition      inconsistency       that   would   otherwise     arise   from   measuring
        assets    or  liabilities      or  recognising      the  gains   and  losses    on  them   on  different     bases.
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    US  Municipal      Bond   Fund
    Notes    to  Financial      Statements       (continued)
    For  the  Year   Ended    November     30,  2020
    (Expressed       in  U.S.   Dollars)
    In  assessing     whether    the  contractual      cash   flows   are  SPPI,   the  Series    Trust   considers     the  contractual      terms   of  the

    instrument.      This   includes     assessing     whether    the  financial     asset   contains     a contractual      term   that   could   change    the
    timing    or  amount    of  contractual      cash   flows   such   that   it  would   not  meet   this   condition.      In  making    this   assessment,
    the  Series    Trust   considers:
     - contingent      events    that   would   change    the  amount    or  timing    of  cash   flows;

     - leverage     features;

     - prepayment      and  extension     features;

     - terms   that   limit   the  Series    Trust's    claim   to  cash   flows   from   specified     assets    (e.g.   non-recourse       features);

      and
     - features     that   modify    consideration       of  the  time   value   of  money   (e.g.   periodical      reset   of  interest     rates).

    The  Series    Trust   has  determined      that   it  has  two  business     models:

     - Held-to-collect        business     model:    this   includes     cash   and  cash   equivalents      and  receivables      for  units   issued.

      These   financial     assets    are  held   to  collect    contractual      cash   flow.
     - Other   business     model:    this   includes     financial     assets    at  fair   value   through    profit    or  loss   (Investment      in  the

      Selected     Fund).    These   financial     assets    are  managed    and  their   performance      is  evaluated,      on  a fair   value   basis,
      with   frequent     sales   taking    place.
    In  making    an  assessment      of  the  objective     of  the  business     model   in  which   a financial     asset   is  held,   the  Series

    Trust   considers     all  of  the  relevant     information      about   how  the  business     is  managed,     including:
     - the  documented      investment      strategy     and  the  execution     of  this   strategy     in  practice.     This   includes     whether    the

      investment      strategy     focuses    on  earning    contractual      interest     income,    maintaining      a particular      interest     rate
      profile,     matching     the  duration     of  the  financial     assets    to  the  duration     of  any  related    liabilities      or  expected
      cash   outflows     or  realising     cash   flows   through    the  sale   of  the  assets;
     - how  the  performance      of  the  portfolio     is  evaluated     and  reported     to  the  Series    Trust's    management;

     - the  risks   that   affect    the  performance      of  the  business     model   (and   the  financial     assets    held   within    that

      business     model)    and  how  those   risks   are  managed;
     - how  the  investment      manager    is  compensated:       e.g.   whether    compensation       is  based   on  the  fair   value   of  the  assets

      managed    or  the  contractual      cash   flows   collected;      and
     - the  frequency,      volume    and  timing    of  sales   of  financial     assets    in  prior   periods,     the  reasons    for  such   sales

      and  expectations       about   future    sales   activity.
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    US  Municipal      Bond   Fund
    Notes    to  Financial      Statements       (continued)
    For  the  Year   Ended    November     30,  2020
    (Expressed       in  U.S.   Dollars)
    Transfers     of  financial     assets    to  third   parties    in  transactions       that   do  not  qualify    for  derecognition       are  not

    considered      sales   for  this   purpose,     consistent      with   the  Series    Trust's    continuing      recognition      of  the  assets.
    Financial     liabilities      carried    at  amortized     cost   include    payables     for  fee  agent   fees,   units   repurchased,

    professional       fees,   investment      management      fees,   distribution       fees,   administrator       fees,   custody    fees,   agent   member
    company    fees,   transfer     agent   fees   and  other   liabilities.
    Impairment      of  financial     assets

    The“expected       credit    loss”(ECL)      model   applies    to  financial     assets    measured     at  amortized     cost   and  debt   investment

    at  FVOCI,    but  not  to  investments      in  equity    instruments.
    Based   on  the  Series    Trust's    assessment,      the  ECL  model   does   not  have   a material     impact    on  the  Series    Trust's

    financial     assets    because:
     - The  majority     of  the  financial     assets    are  measured     at  FVTPL   and  the  impairment      requirements       do  not  apply   to

      such   instruments.
     - The  financial     assets    at  amortized     cost   are  short-term      (i.e.   no  longer    than   12  months),     of  high   credit    quality

      and/or    highly    collateralized.        Accordingly,       the  ECLs   on  such   assets    are  expected     to  be  small.
    New  standards,      amendments      and  interpretations        issued    but  not  effective     for  the  year   ended   November     30,  2020:

    A number    of  new  standards     and  amendments      to  standards     are  effective     for  annual    periods    beginning     after   December

    1,  2019   and  earlier    application      is  permitted;      however,     the  Series    Trust   has  not  early   applied    these   new  or
    amended    standards     in  preparing     these   financial     statements      as  they   do  not  have   a material     effect    on  the  Series
    Trust's    financial     statements.
    2.1  Cash   and  Cash   Equivalents

    The  Series    Trust   considers     all  cash,   foreign    cash   and  short-term      deposits     with   original     maturity     of  three   months
    or  less   to  be  cash   and  cash   equivalents.
    At  November     30,  2020   and  November     30,  2019,   the  Series    Trust   held   the  following     balances     as  cash   and  cash

    equivalents:
                                           2020          2019

    Cash
                                        $       55   $      3,913
                                           6,794,191          5,470,195
    Time   deposit
    Cash   and  cash   equivalents      in  the  Statement     of  Financial     Position
                                        $   6,794,246       $   5,474,108
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    (Expressed       in  U.S.   Dollars)
    2.2  Financial     Assets    and  Liabilities

    (A)  Classification

    The  Series    Trust   classifies      financial     assets    and  liabilities      into   the  following     categories:
    Financial     assets    at  fair   value   through    profit    or  loss:

    ・　Mandatorily        at  FVTPL:    Investment      in  the  Selected     Fund.
    Financial     assets    at  fair   value   through    profit    or  loss   consist    of  the  following:

                                         November     30,      November     30,

                                       2020   - Fair   Value      2020   - Cost
    Investment      in  Selected     Fund
                                        $  220,269,292        $  209,916,524
                                         November     30,      November     30,

                                       2019   - Fair   Value      2019   - Cost
    Investment      in  Selected     Fund
                                        $  175,127,882        $  169,779,548
    Financial     assets    at  amortized     cost:

    ・　Loans     and  receivables:       cash   and  cash   equivalents      and  receivables      for  units   issued.
    At  November     30,  2020   and  November     30,  2019   the  Series    Trust   held   no  financial     liabilities      at  fair   value   through

    profit    or  loss.
    Financial     liabilities      at  amortized     cost:

    ・　Other     liabilities:       payables     for  purchase     of  Investment      in  the  Selected     Fund,   fee  agent   fees,   units
      repurchased,       distribution       fees,   investment      management      fees,   administrator       fees,   custody    fees,   transfer     agent
      fees,   printing     fees,   professional       fees,   agent   member    company    fees,   registration       fees   and  other   liabilities.
    (B)  Recognition/Derecognition

    The  Series    Trust   recognizes      financial     assets    and  liabilities      on  the  date   it  becomes    a party   to  the  contractual
    provisions      of  the  instrument.      Regular    purchases     and  sales   of  investments      are  recognized      on  the  trade   date   - the
    date   on  which   the  Series    Trust   commits    to  purchase     or  sell   the  investment.      Financial     assets    are  derecognized       when
    the  rights    to  receive    cash   flows   from   the  investments      have   expired    or  the  Series    Trust   has  transferred
    substantially       all  risks   and  rewards    of  ownership.      Financial     liabilities      are  derecognized       when   its  contractual
    obligations      are  discharged,      canceled     or  expired.
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    US  Municipal      Bond   Fund
    Notes    to  Financial      Statements       (continued)
    For  the  Year   Ended    November     30,  2020
    (Expressed       in  U.S.   Dollars)
    (C)  Measurement

    Financial     assets    and  liabilities      at  fair   value   through    profit    or  loss   are  initially     recognized      at  fair   value   with
    transaction      costs   recognized      in  the  Statement     of  Comprehensive       Income.    Subsequent      to  initial    recognition,       all
    financial     assets    and  liabilities      at  fair   value   through    profit    or  loss   are  measured     at  fair   value.    Gains   and
    losses    arising    from   changes    in  the  fair   value   of  the‘financial        assets    and  liabilities      at  fair   value   through
    profit    or  loss’category        are  presented     in  the  Statement     of  Comprehensive       Income    in  the  period    in  which   they
    arise.    Realized     gains   or  losses    on  sale   of  investments      are  calculated      using   first-in-first-out          method.
    Financial     assets    and  liabilities      other   than   those   at  fair   value   through    profit    or  loss   are  carried    at  amortized

    cost   using   the  effective     interest     rate   method,    less   impairment      losses,    if  any.   This   is  considered      to  approximate
    fair   value   due  to  the  short-term      or  immediate     nature    of  these   instruments.
    (D)  Fair   Value   Estimation

    The  fair   value   of  financial     instruments      traded    in  active    markets    (such   as  publicly     traded    derivatives      and  trading
    securities)      is  based   on  quoted    market    prices    at  the  close   of  trading    on  the  reporting     date.   Fair   value   is  the
    price   that   would   be  received     to  sell   an  asset   or  paid   to  transfer     a liability     in  an  orderly    transaction      between
    market    participants       at  the  measurement      date.   The  fair   value   of  a liability     reflects     its  non-performance        risk.
    Investments      or  other   assets    for  which   market    quotations      are  not  readily    available     are  valued    at  their   fair   value
    as  determined      in  good   faith   in  accordance      with   procedures      adopted    by  the  Trustee    with   advice    from   the  Manager.
    The  resulting     net  change    in  unrealized      gains   or  losses    are  reflected     in  the  Statement     of  Comprehensive       Income.
    (E)  Forward    Contracts

    Forward    contracts     are  commitments      either    to  purchase     or  sell   a designated      financial     instrument,      currency,
    commodity     or  an  index   at  a specified     future    date   for  a specified     price   and  may  be  settled    in  cash   or  another
    financial     asset.    Forward    contracts     are  valued    using   observable      inputs,    such   as  currency     exchange     rates   or
    commodity     prices,    applied    to  notional     amounts    stated    in  the  applicable      contracts.      Gains   and  losses    are  reported
    in  net  realized     gain   or  loss   on  financial     assets    through    profit    or  loss   in  the  Statement     of  Comprehensive       Income.
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                                      クレディ・スイス・マネジメント（ケイマン）リミテッド(E15389)
                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    US  Municipal      Bond   Fund
    Notes    to  Financial      Statements       (continued)
    For  the  Year   Ended    November     30,  2020
    (Expressed       in  U.S.   Dollars)
    (F)  Investment      in  Selected     Fund

    In  principle,      the  Investment      Manager    will   invest    a majority     of  the  Net  Asset   Value   in  the  Selected     Fund.   The  USD
    class   of  the  Selected     Fund   is  denominated      in  USD  and  will   not  be  hedged    into   other   currencies.      The  Investment
    Manager    will   not  invest    in  non-USD    denominated      assets.    The  Series    Trust's    investment      in  the  Selected     Fund   is
    subject    to  the  terms   and  conditions      of  the  Selected     Fund's    offering     documentation.        The  Series    Trust   records    its
    investments      in  the  Selected     Fund   at  fair   value   based   primarily     on  the  Selected     Fund's    net  assets    value   (“NAV”),
    as  determined      by  the  administrator       of  the  Selected     Fund.   The  Series    Trust   reviews    the  details    of  the  reported
    information      obtained     from   the  Selected     Fund's    administrator       and  considers:      (i)  the  liquidity     of  the  Selected
    Fund,   or  its  underlying      investments,       (ii)   the  value   date   of  the  NAV  provided,     (iii)   any  restrictions       on
    redemptions,       and  (iv)   the  basis   of  accounting.      Since   the  Series    Trust   invests    substantially       all  of  its  assets    in
    the  Selected     Fund,   net  capital    appreciation       or  depreciation,       respectively,       of  the  Series    Trust   is  generally     based
    on  net  capital    appreciation       or  depreciation,       respectively,       of  the  Selected     Fund.   The  value   of  the  Series    Trust's
    investment      in  the  Selected     Fund   is  based   on  available     information      and  does   not  necessarily      represent     the  amount
    that   might   ultimately      be  realized,     as  such   amount    depends    on  future    circumstances       and  cannot    reasonably      be
    denominated      unlit   the  Selected     Fund's    underlying      investment      are  actually     liquidated.      Further,     the  Series    Trust's
    investment      in  the  Selected     Fund   in  indirectly      subjected     to  restrictions,       if  any,   of  the  liquidity     of  the  Selected
    Fund's    investments.
    The  Series    Trust's    investment      in  the  Selected     Fund   is  considered      to  be  liquid    and  can  be  redeemed     on  any  business

    day.   The  Series    Trust   may  submit    to  the  Trustee    of  the  Selected     Fund   or  its  duly   designated      agent   a Repurchase
    Notice    requesting      to  have   all  or  a portion    its  units   repurchased      on  the  relevant     repurchase      date.   The  Trustee    of
    the  Selected     Fund   should    receive    the  repurchase      notice    by  electronic      transmission       on  or  prior   to  7:00   a.m.
    Eastern    Time   in  the  United    States    of  America    on  the  applicable      repurchase      date.   If  such   notice    is  not  respect    of
    the  entire    holding    units   of  the  Series    Trust,    then   the  Trustee    of  the  Selected     Fund   in  its  sole   discretion      may
    apply   a minimum    repurchase      requirement      of  more   than   one  unit   or  JPY  10,000    (or  its  equivalent      in  any  currency).
    2.3  Offsetting      Financial     Instruments

    Financial     assets    and  liabilities      are  offset    and  the  net  amount    reported     in  the  Statement     of  Financial     Position
    only   when   there   is  a legally    enforceable      right   to  offset    the  recognized      amounts    and  there   is  an  intention     to
    settle    on  a net  basis,    or  realize    the  asset   and  settle    the  liability     simultaneously.        As  at  November     30,  2020   and
    November     30,  2019,   all  financial     assets    and  liabilities      are  shown   at  their   gross   amounts    as  none   met  the  criteria
    for  financial     instrument      offsetting,      and  therefore     have   not  been   offset    in  the  Statement     of  Financial     Position.
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    US  Municipal      Bond   Fund
    Notes    to  Financial      Statements       (continued)
    For  the  Year   Ended    November     30,  2020
    (Expressed       in  U.S.   Dollars)
    2.4  Payables     for  Purchase     of  Investment      in  the  Selected     Fund

    Receivables      for  securities      sold   and  payables     for  securities      purchased     represent     trading    transactions       that   have
    been   contracted      for  but  not  yet  settled    on  the  Statement     of  Financial     Position     date,   respectively.       These   amounts
    are  recognized      initially     and  subsequently       measured     at  fair   value,    less   provision     for  impairment      for  amounts    of
    receivables      for  securities      sold.   A provision     for  impairment      is  established      when   there   is  objective     evidence     that
    the  Series    Trust   will   not  be  able   to  collect    all  amounts    of  receivables      for  securities      sold.   Significant
    financial     difficulties       of  the  broker,    probability      that   the  broker    will   enter   bankruptcy      or  financial
    reorganization,        and  default    in  payments     are  considered      indicators      that   the  amount    of  receivables      for  securities
    sold   is  impaired.
    2.5  Expenses

    Expenses     are  recognized      on  an  accrual    basis   in  the  Statement     of  Comprehensive       Income.
    2.6  Foreign    Currency     Translation

    (A)  Functional      and  Presentation       Currency

    The  performance      of  the  Series    Trust   is  measured     and  reported     to  the  investors     in  U.S.   Dollars.     The  Trustee
    considers     the  U.S.   Dollar    as  the  currency     that   most   faithfully      represents      the  economic     effects    of  the  underlying
    transactions,       events    and  conditions      of  the  Series    Trust.    The  financial     statements      are  presented     in  U.S.   Dollars,
    which   is  the  Series    Trust's    functional      and  presentation       currency.
    (B)  Transactions       and  Balances

    Financial     assets    and  liabilities      denominated      in  foreign    currencies      are  translated      in  U.S.   Dollar    amounts    at  the
    date   of  valuation.      Purchases     and  sales   of  financial     assets    and  liabilities,       issue   and  repurchase      of  units   and
    income    and  expense    items   denominated      in  foreign    currencies      are  translated      into   U.S.   Dollar    amounts    on  the
    respective      dates   of  such   transactions.
    Reported     net  realized     or  unrealized      foreign    exchange     gains   or  losses    resulting     from   changes    in  foreign    exchange

    rates   on  financial     assets    and  liabilities      at  fair   value   through    profit    or  loss   are  included     in  net  realized     gain
    or  loss   on  financial     assets    and  liabilities      through    profit    or  loss,   and  net  change    in  unrealized      appreciation       or
    depreciation       on  financial     assets    and  liabilities      through    profit    or  loss   in  the  Statement     of  Comprehensive       Income.
    Realized     and  unrealized      appreciation       or  depreciation       from   foreign    currency     transactions       and  translation      are

    disclosed     separately      in  the  Statement     of  Comprehensive       Income.
    2.7  Distributions

    The  Series    Trust   may  generate     a certain    amount    of  income    each   month.    The  current    policy    of  the  Series    Trust   is  to
    pay  to  unitholder      a monthly    distribution       in  respect    of  each   distribution       date   of  an  amount    similar    to  the
    generated     income    attributable       to  the  corresponding       distribution       period.
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    US  Municipal      Bond   Fund
    Notes    to  Financial      Statements       (continued)
    For  the  Year   Ended    November     30,  2020
    (Expressed       in  U.S.   Dollars)
    The  monthly    distribution       is  expected     to  be  computed     from   the  following     separate     elements:

      (i)  　an   amount    equal   to  the  distributions       received     from   the  Selected     Fund   (net   of  all  applicable      taxes);    and

      (ii)   interest     accrued    on  the  distributions       received     from   (a)  above,    from   the  time   received     by  the  Custodian

         until   paid   out  on  the  corresponding       distribution       date   (the   items   referred     to  in  paragraphs      (a)  - (b)
         hereafter     referred     to  as  the  "Generated      Income").
    The  amount    of  distribution       paid   in  respect    of  each   distribution       date   is  determined      by  the  Manager    in  its  sole

    discretion      taking    into   account    Generated     Income,    realized     and  unrealized      capital    gains   from   the  Selected     Fund,
    and  miscellaneous       costs,    among   other   factors,     per  unit   each   month.    The  Manager    may,   in  circumstances       where   it
    deems   appropriate,       elect   that   a monthly    distribution       is  not  payable    in  respect    of  units   for  a relevant     month.
    Circumstances       where   the  Manager    may  make   such   an  election,     include    but  are  not  limited    to  where   it  determines      in
    its  sole   discretion      that   application      of  the  Series    Trust's    investment      objectives      and  policies     have   generated     a
    negative     performance      over   the  previous     month   or  have   underperformed        to  the  extent    that   the  Manager    deems   it
    appropriate      to  make   such   an  election.
    Distributions       declared     and  paid   during    the  years   ended   November     30,  2020   and  November     30,  2019   were   as  follows:

                      2020           2019

                    Total   Amount        Total   Amount
      Class   A Units
                   $    2,211,769       $    1,589,468
    2.8  Repurchases      of  Units

    The  Series    Trust   has  units   which   are  repurchased      at  the  holder's     option.    The  Series    Trust   classifies      its  puttable
    instruments      as  liabilities      in  accordance      with   IAS  32  (Amendment)‘       Financial     instruments:       Presentation      '.  The
    amendment     requires     puttable     financial     instruments      that   meet   the  definition      of  a financial     liability     to  be
    classified      as  equity    where   certain    strict    criteria     are  met.   Those   criteria     include:
     ・　The    puttable     instruments      must   entitle    the  holder    to  a pro-rata     share   of  net  assets;

     ・　The    puttable     instruments      must   be  the  most   subordinated       class   and  class   features     must   be  identical;
     ・　There     must   be  no  contractual      obligations      to  deliver    cash   or  another    financial     asset   other   than   the
       obligation      on  the  issuer    to  repurchase;      and
     ・　The    total   expected     cash   flows   from   the  puttable     instrument      over   its  life   must   be  based   substantially       on  the
       profit    or  loss   of  the  issuer.
    As  these   conditions      were   met,   the  Series    Trust's    units   have   been   classified      as  equity    at  November     30,  2020   and

    November     30,  2019.
    Units   can  be  put  back   to  the  Series    Trust   at  any  time   for  cash   equal   to  a proportionate       share   of  the  Series

    Trust's    total   equity.
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    Notes    to  Financial      Statements       (continued)
    For  the  Year   Ended    November     30,  2020
    (Expressed       in  U.S.   Dollars)
    Units   are  carried    at  the  repurchased      amount    that   is  payable    at  the  Statement     of  Financial     Position     date   if  the

    holder    exercises     the  right   to  put  the  units   back   into   the  Series    Trust.
    Units   are  issued    and  repurchased      at  prices    based   on  the  Series    Trust's    total   equity    per  unit   at  the  time   of  issue
    or  repurchase.      The  Series    Trust's    equity    per  unit   is  calculated      by  dividing     the  total   equity    by  the  total   number
    of  outstanding      units.
    The  Selected     Fund   finances     its  operations      by  issuing    redeemable      shares    which   are  puttable     at  the  holder's     option

    and  entitles     the  holder    to  a proportional       stake   in  the  respective      Series    Trust's    net  assets.    The  Series    Trust
    holds   shares    in  the  Selected     Fund.   The  Series    Trust's    maximum    exposure     to  loss   from   its  interests     in  the  Selected
    Fund   is  equal   to  the  total   fair   value   of  its  investments      in  the  Selected     Fund.   Once   the  Series    Trust   has  disposed
    of  its  shares    in  the  Selected     Fund   the  Series    Trust   ceases    to  be  exposed    to  any  risk   from   the  Selected     Fund.
    2.9  Indemnities

    The  Trustee    and  the  Manager,     on  behalf    of  the  Series    Trust,    enter   into   certain    contracts     that   contain    a variety
    of  indemnifications.         The  Series    Trust's    maximum    exposure     under   these   arrangements       is  unknown.     However,     the  Series
    Trust   has  not  had  prior   claims    of  losses    pursuant     to  these   contracts     and  expects    the  risk   of  loss   to  be  remote.
    2.10   Receivables      for  Units   Issued    and  Payables     for  Units   Repurchased

    Receivable      for  units   issued    is  carried    at  the  issuance     amount    that   is  receivable      at  the  Statement     of  Financial
    Position     date.   Payable    for  repurchase      of  units   is  carried    at  the  repurchase      amount    that   is  payable    at  the
    Statement     of  Financial     Position     date.
    2.11   Net  income    or  loss   from   financial     instruments      at  FVTPL

    Net  income    from   financial     instruments      at  FVTPL   includes     realized     and  unrealized      gain   or  loss   on  financial     assets
    and  liabilities      at  fair   value   through    profit    or  loss,   interest     income    and  dividend     income.    Net  realized     gain   or
    loss   from   financial     instruments      at  FVTPL   is  calculated      using   the  first   in,  first   out  method.    Net  realized     gain   or
    loss   on  financial     assets    and  liabilities      at  FVTPL   represents      the  difference      between    the  cost   of  the  financial
    instruments      and  its  settlement      price   of  the  sale   trade.
    Net  change    in  unrealized      (depreciation)/appreciation              on  financial     assets    and  liabilities      at  FVTPL   represents      the

    difference      between    the  carrying     amount    of  a financial     instrument      at  the  beginning     of  the  period,    or  the
    transaction      price   if  it  was  purchased     in  the  current    reporting     period    and  its  carrying     amount    at  the  end  of  the
    reporting     period.    Refer   to  Note   7 for  further    details.
    Interest     income    presented     on  the  Statement     of  Comprehensive       Income    comprise     interest     on  financial     assets    and

    liabilities      at  amortized     cost   calculated      on  an  effective     interest     basis.
    Dividend     income    presented     in  the  Statement     of  Comprehensive       Income    comprise     dividend     on  financial     assets    and

    financial     liabilities      measured     at  FVTPL.    Dividend     income    is  recognized      when   the  right   to  receive    payment    is
    established.
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    US  Municipal      Bond   Fund
    Notes    to  Financial      Statements       (continued)
    For  the  Year   Ended    November     30,  2020
    (Expressed       in  U.S.   Dollars)
    2.12   Taxation

    The  Trust   has  received     an  undertaking      from   the  Cayman    Islands    Government      exempting     it  from   all  local   income,
    profits    and  capital    gains   taxes   until   December     2,  2063.   No  such   taxes   are  levied    in  the  Cayman    Islands    at  the
    present    time.
    The  Series    Trust   could   incur   withholding      taxes   imposed    by  certain    countries     on  investment      income    and  capital

    gains.    Such   income    or  gain   would   be  recorded     gross   of  withholding      taxes   in  the  Statement     of  Comprehensive       Income.
    Withholding      taxes   would   be  shown   as  a separate     item   in  the  Statement     of  Comprehensive       Income.    No  withholding      tax
    expense    was  paid   during    the  years   ended   November     30,  2020   and  November     30,  2019.
    The  Selected     Fund   invests    in  securities      domiciled     in  countries     other   than   Cayman    Islands.     Many   of  these   foreign

    countries     have   tax  laws   which   indicate     that   capital    gains   taxes   may  be  applicable      to  non-residents       including     the
    Selected     Fund.   These   capital    gains   taxes   are  required     to  be  determined      on  a self-assessment        basis   and,   therefore,
    such   taxes   may  not  be  deducted     by  the  Selected     Fund's    broker    on  a‘withholding’basis.
    In  accordance      with   IAS  12  - Income    Taxes   , the  Series    Trust   is  required     to  recognize     a tax  liability     when   it  is

    probable     that   the  tax  laws   of  foreign    countries     require    a tax  liability     to  be  assessed     on  the  Series    Trust's
    capital    gains   sourced    from   such   foreign    country,     assuming     the  relevant     taxing    authorities      have   full   knowledge     of
    all  the  facts   and  circumstances.        The  tax  liability     is  then   measured     at  the  amount    expected     to  be  paid   to  the
    relevant     taxation     authorities      using   the  tax  laws   and  rates   that   have   been   enacted    or  substantively       enacted    by  the
    end  of  the  reporting     period.    There   is  sometimes     uncertainty      about   the  way  enacted    tax  law  is  applied    to  offshore
    investment      Series    Trusts.    This   creates    uncertainty      about   whether    or  not  a tax  liability     will   ultimately      be  paid
    by  the  Series    Trust.    Therefore,      when   measuring     any  uncertain     tax  liabilities      management      considers     all  of  the
    relevant     facts   and  circumstances       available     at  the  time   which   could   influence     the  likelihood      of  payment,     including
    any  formal    or  informal     practices     of  the  relevant     tax  authorities.
    As  at  November     30,  2020   and  November     30,  2019,   the  Manager    has  determined      that   the  Series    Trust   did  not  have   a

    liability     to  record    for  any  unrecognized       tax  benefits     in  the  accompanying       financial     statements.      While   this
    represents      the  Manager's     best   estimate     there   remains    a risk   that   the  foreign    tax  authorities      will   attempt    to
    collect    taxes   on  capital    gains   earned    by  the  Series    Trust.    This   could   happen    without    giving    prior   warning,
    possibly     on  a retrospective       basis,    and  could   result    in  a loss   to  the  Series    Trust.
    2.13   Investment      in  unconsolidated        structured      entities

    The  Series    Trust   has  concluded     that   all  investments      in  the  unlisted     Selected     Fund,   in  which   it  holds   an  interest
    but  does   not  consolidate,       meets   the  definition      of  structured      entities     due  to  the  following:
     ・　the    voting    rights    in  these   entities     are  not  the  dominant     rights    in  deciding     who  controls     them   as  they

       relate    to  administrative        tasks   only;
     ・　the    entities'     activities      are  restricted      by  their   respective      investment      strategy     or  offering     documents;      and
     ・　these     entities     have   a narrow    and  well-defined       objective     to  provide    investment      opportunities       to  investors.
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    US  Municipal      Bond   Fund
    Notes    to  Financial      Statements       (continued)
    For  the  Year   Ended    November     30,  2020
    (Expressed       in  U.S.   Dollars)
    The  nature    of  and  risks   associated      with   the  Series    Trust's    interest     in  the  other   funds   are  disclosed     in  Note   5.

    3.  REPURCHASES      OF  UNITS

    The  Net  Asset   Value   of  each   unit   of  the  Series    Trust   is  calculated      by  dividing     the  Net  Asset   Value   of  the  Series

    Trust   by  the  total   number    of  units   of  the  Series    Trust   then   outstanding.       The  Administrator       computes     the  Net  Asset
    Value   of  the  Series    Trust   at  the  close   of  business     on  each   dealing    day.
    The  price   of  units,    for  all  purposes,     is  calculated      and  paid   in  U.S.   Dollars.

    The  minimum    initial    subscription       must   be  no  less   than   1 unit.   All  unitholders      must   complete     a subscription

    application.       The  initial    purchase     price   of  units   is  $100   per  unit.   All  payments     for  the  units   must   be  made   in
    U.S.   Dollars.     The  Trustee    may  reject    any  subscription       for  any  reason    and  without    providing     reasons.
    After   the  initial    issue   of  units,    an  eligible     investor     may  subscribe     for  units   on  any  subsequent      subscription

    date   at  the  relevant     subscription       price.    All  payments     for  the  units   shall   be  made   in  U.S.   Dollars.     The  Trustee
    may  reject    any  subscription       for  any  reason    and  without    providing     reasons.
    The  Trustee    or  its  duly   designated      agent   must   receive    the  subscription       price   for  the  units   on  or  prior   to  5:00

    p.m.   (Tokyo    time)   by  no  later   than   the  second    business     day  after   the  relevant     subscription       date.   Subscription
    applications       are  irrevocable.
    The  total   net  assets,    units   outstanding      and  net  assets    value   per  unit   as  of  November     30,  2020   were   as  follows:

                                          Net  Asset   Value   per

    Classes    of  units           Total   net  assets      Units   outstanding
                                              unit
    Class   A Units
                     $   229,511,308            2,073,673       $     110.6786
    The  total   net  assets,    units   outstanding      and  net  assets    value   per  unit   as  of  November     30,  2019   were   as  follows:

                                          Net  Asset   Value   per

    Classes    of  units           Total   net  assets      Units   outstanding
                                              unit
    Class   A Units
                     $   181,910,633            1,703,969       $     106.7570
    As  of  November     30,  2020   and  November     30,  2019   all  issued    units   were   held   by  one  unitholder,      who  holds   100%   of

    interest     in  the  net  assets.
    A unitholder      may  transfer     its  holdings     in  units   only   with   the  prior   written    consent    of  the  Trustee    which   consent

    shall   not  be  unreasonably       withheld     or  delayed.     No  transfer     of  units   will   be  effective     and  binding    on  the  Trustee
    or  unitholder      until   entered    into   the  Series    Trust's    register     of  unitholders.
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    US  Municipal      Bond   Fund
    Notes    to  Financial      Statements       (continued)
    For  the  Year   Ended    November     30,  2020
    (Expressed       in  U.S.   Dollars)
    Each   unitholder      may  submit    to  the  Trustee    or  its  duly   designated      agent   a repurchase      notice    requesting      to  have   all

    or  a portion    of  its  units   repurchased      at  the  Repurchase      Price   on  the  relevant     repurchase      date.   Repurchase      orders
    may  be  submitted     in  units.    If  such   notice    is  not  in  respect    of  the  entire    holding    units   of  such   unitholder
    recorded     in  the  register     of  unitholders      then   the  Trustee    in  its  sole   discretion      may  apply   a minimum    repurchase
    requirement      of  1 unit.   Repurchase      notices    are  irrevocable.
    At  the  time   of  each   repurchase      of  units   prior   to  the  Final   Repurchase      Day,   no  repurchase      fee  is  applied    to  each

    unit   being   repurchased.
    Contingent      Deferred     Sales   Charge    ("CDSC")

    The  repurchase      proceeds     payable    to  a unitholder      may  be  subject    to  the  deduction     of  the  CDSC   (if  applicable).
    For  units   that   are  repurchased      prior   to  the  fifth   anniversary      of  the  date   of  their   issue   (whether     voluntarily      or

    by  way  of  a compulsory      repurchase),       a CDSC,   calculated      as  a percentage      of  the  purchase     price   paid   at  the  time   of
    subscription       for  such   units   will   be  charged    by  the  Distributor      in  accordance      with   the  following     scale   and  paid   to
    Credit    Suisse    International.
       Holding    Period

                                  CDSC
       1 year   or  less
                                  2.00%
       More   than   1 year   to  2 years   or  less
                                  1.60%
       More   than   2 years   to  3 years   or  less
                                  1.20%
       More   than   3 years   to  4 years   or  less
                                  0.80%
       More   than   4 years   to  5 years   or  less
                                  0.40%
       More   than   5 years
                                  None
    For  the  purpose    of  calculating      the  holding    period    applicable      to  the  CDSC,   units   will   start   ageing    from   the  first

    day  of  the  month   which   follows    the  month   in  which   such   units   were   issued    until   the  relevant     Repurchase      Day.
    The  CDSC   (if  applicable)      will   be  deducted     from   the  Repurchase      Price   and  is  payable    by  the  relevant     repurchasing

    unitholder      to  the  Fee  Agent   and  not  to  the  Series    Trust.
    Upon   a Compulsory      Repurchase      Event   occurring     or  the  Series    Trust   terminating      prior   to  the  Final   Repurchase      Day,

    the  CDSC   shall   similarly     apply;    and  the  CDSC   will   be  calculated      as  if  the  relevant     units   were   repurchased      on  the
    day  on  which   the  Compulsory      Repurchase      Event   or  termination      of  the  Series    Trust   takes   effect,    unless    the  Manager
    in  its  discretion      determines      otherwise.
    In  accordance      with   the  terms   of  the  Fee  Agent   Appointment      Agreement,      the  Fee  Agent   shall   continue     to  be  entitled

    to  receive    the  CDSC   if  its  appointment      as  Fee  Agent   is  terminated.
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    US  Municipal      Bond   Fund
    Notes    to  Financial      Statements       (continued)
    For  the  Year   Ended    November     30,  2020
    (Expressed       in  U.S.   Dollars)
    Amounts    payable    to  the  unitholder      in  connection      with   the  repurchase      of  units   of  any  class   are  paid   in  cash   but

    may  be  made   in  kind   (or  partially     in  kind)   by  the  distribution       of  securities      held   by  the  Trustee    to  the  extent
    that   the  Trustee,     in  consultation       with   the  Manager,     determines      it  to  be  in  the  best   interests     of  the  unitholder.
    If  such   a determination       is  made   by  the  Trustee,     distributions       to  all  repurchasing       unitholders      on  the  same   day  are
    made   on  the  same   basis.
    Payment    may  also   be  made   in  such   other   currency     that   may  be  freely    purchased     with   such   applicable      currency     as  a

    unitholder      may  request,     provided     that   any  foreign    exchange     cost   shall   be  deducted     from   the  amount    payable    to  such
    unitholder.      No  such   repurchase      proceeds     will   bear   interest     prior   to  actual    distribution.
    During    the  years   ended   November     30,  2020   and  November     30,  2019,   the  proceeds     from   units   issued,    repurchased      and

    outstanding      were   as  follows:
                     At      Proceeds     from   units   Proceeds     from   units        At

    Classes    of  units       November     30,  2019                        November     30,  2020
                              issued         repurchased
    Class   A Units
                 $   174,132,168       $   73,826,139       $   (33,492,427)       $   214,465,880
    Total             $   174,132,168       $   73,826,139       $   (33,492,427)       $   214,465,880
                     At      Proceeds     from   units   Proceeds     from   units        At

    Classes    of  units       November     30,  2018                        November     30,  2019
                              issued         repurchased
    Class   A Units
                 $   114,788,375       $   70,099,404       $   (10,755,611)       $   174,132,168
    Total             $   114,788,375       $   70,099,404       $   (10,755,611)       $   174,132,168
    During    the  years   ended   November     30,  2020   and  November     30,  2019,   the  number    of  units   issued,    repurchased      and

    outstanding      were   as  follows:
                     At                               At

    Classes    of  units       November     30,  2019     Units   issued      Units   repurchased       November     30,  2020
    Class   A Units
                     1,703,969           675,460          (305,756)          2,073,673
    Total                 1,703,969           675,460          (305,756)          2,073,673
                     At                               At

    Classes    of  units       November     30,  2018     Units   issued      Units   repurchased       November     30,  2019
    Class   A Units
                     1,140,213           668,533          (104,777)          1,703,969
    Total                 1,140,213           668,533          (104,777)          1,703,969
    The  issue   and  repurchase      of  units   and  payments     in  respect    of  such   transactions       will   be  suspended     in  any

    circumstances       where   the  calculation      of  the  Net  Asset   Value   per  unit   is  suspended.      The  Trustee    will   inform
    unitholder      of  such   a suspension      as  soon   as  practicable      after   it  is  imposed    or  lifted.    Subscription       applications
    and  repurchase      notices    cannot    be  withdrawn     during    such   suspension      and  will   be  processed     for  the  next   subscription
    date   or  repurchase      date,   as  the  case   may  be.
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    US  Municipal      Bond   Fund
    Notes    to  Financial      Statements       (continued)
    For  the  Year   Ended    November     30,  2020
    (Expressed       in  U.S.   Dollars)
    4.  CRITICAL     ACCOUNTING      ESTIMATES     AND  JUDGMENTS

    Management      makes   estimates     and  assumptions      concerning      the  future    that   affect    the  reported     amounts    of  assets    and

    liabilities.       Estimates     are  continually      evaluated     and  based   on  historical      experience      and  other   factors,     including
    expectations       of  future    events    that   are  believed     to  be  reasonable      under   the  circumstances.        The  resulting
    accounting      estimates     will,   by  definition,      seldom    equal   the  related    actual    results.     The  Series    Trust   may,   from
    time   to  time,   hold   financial     instruments      that   are  not  quoted    in  active    markets,     such   as  over-the-counter
    derivatives.       Fair   values    of  such   instruments      are  determined      by  using   valuation     techniques.      Where   valuation
    techniques      (for   example,     models)    are  used   to  determine     fair   values,    they   are  validated     and  periodically       reviewed
    by  the  Manager.
    5.  FINANCIAL     RISKS   MANAGEMENT

    5.1  Principal     Risk   Factors    of  the  Series    Trust

    The  Series    Trust's    investment      portfolio     mainly    comprises     of  the  Selected     Fund.   The  Series    Trust's    activities
    expose    it  to  a variety    of  financial     risks:    market    risk   (including      currency     risk,   fair   value   interest     rate   risk
    and  price   risk),    credit    risk   and  liquidity     risk.   The  management      of  these   risks   is  carried    out  by  the  Manager
    under   policies     approved     by  the  Trustee.
    The  Series    Trust   may  be  materially      affected     by  the  actions    of  another    entity    investing     in  the  Selected     Fund.   For

    example,     if  another    unitholder      of  the  Selected     Fund   repurchases      some   or  all  of  its  interests     in  the  Selected
    Fund,   the  Selected     Fund   and,   in  turn,   the  Series    Trust,    may  experience      higher    pro  rata   operating     expenses,
    thereby    producing     lower   returns.     Similarly,      the  Selected     Fund   may  become    less   diverse    due  to  repurchases      from   its
    other   unitholders,       resulting     in  increased     portfolio     risk.   The  Selected     Fund   may  restrict     its  investment
    activities      or  be  precluded     from   investing     in  certain    instruments      due  to  regulatory      restrictions       on  certain    of  its
    direct    or  indirect     investors     or  otherwise,      which   may  have   an  adverse    effect    on  the  performance      of  the  Selected
    Fund,   and,   in  turn,   the  Series    Trust.
    (A)  Market    Risk

    (i)  Currency     Risk

    Investment      in  the  Selected     Fund   and  forward    contracts     in  which   the  Series    Trust   invests    may  be  denominated      or
    quoted    in  currencies      other   than   the  functional      currency     of  the  Series    Trust.    For  this   reason,    changes    in  foreign
    currency     exchange     rates   can  affect    the  value   of  the  Series    Trust's    portfolio.
    Generally,      when   the  Series    Trust's    functional      currency     rises   in  value   against    another    currency,     a security

    denominated      in  that   currency     loses   value   because    the  currency     is  worth   less   giving    effect    to  the  conversion      into
    the  Series    Trust's    functional      currency.     Conversely,      when   the  Series    Trust's    functional      currency     decreases     in
    value   against    another    currency,     a security     denominated      in  that   currency     gains   value.
                                148/239




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    US  Municipal      Bond   Fund
    Notes    to  Financial      Statements       (continued)
    For  the  Year   Ended    November     30,  2020
    (Expressed       in  U.S.   Dollars)
    This   risk,   generally     known   as  "currency     risk,"    means   that   a strong    functional      currency     of  the  Series    Trust   may

    reduce    returns    to  investors     while   a weak   functional      currency     of  the  Series    Trust   may  increase     those   returns.
    Currency     rates   may  fluctuate     significantly       over   short   periods    of  time   for  a number    of  reasons,     including     changes
    in  interest     rates,    intervention       (or  the  failure    to  intervene)      by  the  governments,       central    banks   or  supranational
    entities     such   as  the  International       Monetary     Fund,   or  by  the  imposition      of  currency     controls     or  other   political
    developments.       As  a result,    the  Series    Trust's    investments      in  foreign-currency         denominated      securities      may  reduce
    its  returns.     Certain    positions     taken   by  the  Series    Trust   are  designed     to  profit    from   forecasting      currency     price
    movements.      Predicting      future    prices    is  inherently      uncertain     and  the  losses    incurred,     if  the  market    moves   against
    a position,     will   not  be  hedged.    The  speculative      aspect    of  attempting      to  predict    absolute     price   movements     is
    generally     perceived     to  exceed    that   involved     in  attempting      to  predict    relative     price   fluctuations.
    Through    the  use  of  various    types   of  foreign    currency     transactions,       the  Series    Trust   may  be  exposed    to  the

    performance      of  a particular      currency     or  currencies      to  contribute      to  the  performance      of  the  Series    Trust.    There
    can  be  no  assurance     that   the  Manager    will   employ    a successful      currency     program    and  the  Series    Trust   could   incur
    losses    attributable       to  its  currency     activities      when   the  value   of  the  functional      currency     weakens    against    the
    other   currencies      of  the  Series    Trust.    In  addition,     the  Series    Trust   will   incur   transaction      costs   in  connection
    with   the  currency     strategy     designated      by  the  Manager.
    The  table   below   summarizes      the  Series    Trust's    exposure     to  currency     risks   at  November     30,  2020:

                          Financial    Assets

                           at Fair  Value      Other   Assets                % of
                  Cash  and  Cash
                           through   Profit      and  Liabilities                 Net  Asset
    At November    30,  2020
                                                Net
                  Equivalents
                            or Loss        (Net)                 Value
    Japanese    Yen         $        -  $        -  $      (640)   $      (640)       0.0%
              JPY
                        -         -        (640)         (640)       0.0%
    United   States   Dollar
              USD       6,794,246        220,269,292          2,448,410        229,511,948         100.0%
                 $    6,794,246     $   220,269,292      $    2,447,770     $   229,511,308         100.0%
    The  table   below   summarizes      the  Series    Trust's    exposure     to  currency     risks   at  November     30,  2019:

                          Financial    Assets

                           at Fair  Value      Other   Assets                % of
                  Cash  and  Cash
                           through   Profit      and  Liabilities                 Net  Asset
    At November    30,  2019
                                                Net
                  Equivalents
                            or Loss        (Net)                 Value
    Japanese    Yen         $        -  $        -  $      (421)   $      (421)       0.0%
              JPY
                        -         -        (421)         (421)       0.0%
    United   States   Dollar
              USD       5,474,108        175,127,882          1,309,064        181,911,054         100.0%
                 $    5,474,108     $   175,127,882      $    1,308,643     $   181,910,633         100.0%
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    US  Municipal      Bond   Fund
    Notes    to  Financial      Statements       (continued)
    For  the  Year   Ended    November     30,  2020
    (Expressed       in  U.S.   Dollars)
    The  following     tables    summarize     the  sensitivity      of  the  Series    Trust's    assets    and  liabilities      to  changes    in  foreign

    exchange     movements     at  November     30,  2020   and  November     30,  2019.   The  analysis     is  based   on  the  assumptions      that   the
    relevant     foreign    exchange     rate   increased/(decreased)           against    the  U.S.   Dollar    by  the  percentages      disclosed     in  the
    table,    with   all  other   variables     held   constant.     This   represents      management's       best   estimate     of  a reasonably
    possible     shift   in  the  foreign    exchange     rates,    having    regard    to  historical      volatility      of  those   rates.
                  Reasonably      possible

                                 Impact    to  Series    Trust
                 shift   in  currency     rate
    Currency                                Net  Assets
                      2020
    JPY           +/-          4.73%    +/-   $           30
                  Reasonably      possible

                                 Impact    to  Series    Trust
                 shift   in  currency     rate
    Currency                                Net  Assets
                      2019
    JPY           +/-          3.59%    +/-   $           15
    (ii)   Interest     Rate   Risk

    Interest     rate   risk   is  the  risk   that   prices    of  fixed   income    securities      generally     increase     when   interest     rates
    decline    and  decrease     when   interest     rates   increase.     Prices    of  longer    term   securities      generally     change    more   in
    response     to  interest     rate   changes    than   prices    of  shorter    term   securities.      The  Series    Trust   may  lose   money   if
    short-term      or  long-term     interest     rates   rise   sharply    or  otherwise     change    in  a manner    not  anticipated      by  Series
    Trust   management.      When   interest     rates   fluctuate,      the  duration     of  the  security     may  be  used   as  an  indication      of  the
    degree    of  change    in  the  debt   price   of  the  debt   security.     The  bigger    the  security's      duration     value,    the  larger    the
    change    in  the  price   of  the  debt   security     for  a given   movement     in  interest     rates   may  be.  Therefore,      the  Net  Asset
    Value   may  fluctuate.
    Interest     bearing    assets    held   by  the  Series    Trust   are  comprised     of  cash   and  cash   equivalents      whose   maturity     is

    less   than   three   months    and  indirectly      the  investment      in  the  Selected     Fund.
    The  yield   on  the  Selected     Fund's    (and   indirectly,      the  Series    Trust's)     investments      may  be  sensitive     to  changes    in

    prevailing      interest     rates,    which   may  result    in  a mismatch     between    the  Selected     Fund's    asset   yield   and  borrowing
    rates   and  consequently       reduce    or  eliminate     income    derived    from   its  investments.
    If  interest     rates   increase,     prices    of  fixed   income    securities      generally     decline,     reducing     the  value   of  the

    Selected     Fund's    (and   indirectly,      the  Series    Trust's)     investments.       A major   change    in  interest     rates   or  a
    significant      decline    in  the  market    value   of  the  Master    Fund's    (and   indirectly,      the  Trust's)     investments,       or  other
    market    event,    could   cause   the  value   of  the  investments      of  the  Master    Fund's    investors     (and   indirectly      the
    unitholders'       investments      in  the  Series    Trust),    or  its  yield,    to  decline.
    The  Series    Trust   may  invest    in  municipal     bond   securities      through    its  indirect     exposure     to  the  investments      of  the

    Selected     Fund.   Any  changes    to  prevailing      interest     rates   or  changes    in  expectations       of  future    rates   may  result    in
    an  increase     or  decrease     in  the  value   of  the  securities      held.
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    US  Municipal      Bond   Fund
    Notes    to  Financial      Statements       (continued)
    For  the  Year   Ended    November     30,  2020
    (Expressed       in  U.S.   Dollars)
    At  November     30,  2020   and  November     30,  2019,   should    interest     rates   have   lowered    or  risen   by  50  basis   points    with

    all  other   variables     remaining     constant,     the  increase     or  decrease     in  total   comprehensive       income    of  the  Series
    Trust   (being    increase     in  net  assets    attributable       to  the  holder    of  units   from   operations      for  the  period)    would
    amount    to  approximately       $33,971    and  $27,351,     respectively,       assuming     that   the  cash   position     will   be  held   for  one
    year.
    (iii)   Market    Price   Risk

    The  market    price   of  investments      owned   by  the  Series    Trust   and  securities      held   by  the  Selected     Fund   may  go  up  or
    down,   sometimes     rapidly    or  unpredictably.        Securities      may  decline    in  value   due  to  factors    affecting     securities
    markets    generally     or  particular      industries      represented      in  the  securities      markets.     The  value   of  a security     may
    decline    due  to  general    market    conditions      which   are  not  specifically       related    to  a particular      company,     such   as  real
    or  perceived     adverse    economic     conditions,      supply    and  demand    for  particular      securities      or  instruments,       changes    in
    the  general    outlook    for  corporate     earnings,     changes    in  interest     or  currency     rates   or  adverse    investor     sentiment.
    They   may  also   decline    due  to  factors    which   affect    a particular      industry     or  industries,      such   as  labor   shortages     or
    increased     production      costs   and  competitive      conditions      within    an  industry.     During    a general    downturn     in  the
    securities      markets,     multiple     asset   classes    may  decline    in  value   simultaneously.        Equity    securities      generally     have
    greater    price   volatility      than   fixed   income    securities.
    An  increase     in  market    prices    of  the  investment      in  the  Selected     Fund   of  1%  at  November     30,  2020   and  November     30,

    2019,   would   have   increased     the  total   equity    by  $2,202,693      and  $1,751,279,      respectively.       A decrease     of  1%  would,
    all  else   being   equal,    have   an  equal   but  opposite     effect.
    For  the  Selected     Fund,   the  investments      are  primarily     concentrated       in  the  United    States    of  America    at  November     30,

    2020   and  November     30,  2019.
    (B)  Credit   Risk

    Changes    in  an  issuer's     credit    rating    or  the  market's     perception      of  an  issuer's     creditworthiness         may  affect    the
    value   of  the  Series    Trust's    investment      in  that   issuer.    The  degree    of  credit    risk   depends    on  both   the  financial
    condition     of  the  issuer    and  the  terms   of  the  obligation.
    Due  to  its  investment      in  the  Selected     Fund,   the  Series    Trust   is  exposed    to  the  credit    risk   associated      with   debt

    instruments      that   may  be  held   by  the  Selected     Fund.   The  increased     credit    risk   may  prevent    the  Selected     Fund's
    investment      objective     and  consequently       the  Series    Trust's    investment      objective     from   being   achieved.     All
    transactions       in  listed    securities      held   by  the  Selected     Fund   are  settled/paid       for  upon   delivery     using   approved
    brokers.     The  risk   of  default    is  considered      minimal,     as  delivery     of  securities      sold   is  only   made   once   the  broker
    has  received     payment.     Payment    is  made   on  a purchase     once   the  securities      have   been   received     by  the  broker.    The
    trade   will   fail   if  either    party   fails   to  meet   their   obligation.
    The  Investment      Manager    monitors     the  Series    Trust's    credit    position     on  an  on-going     basis.

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    US  Municipal      Bond   Fund
    Notes    to  Financial      Statements       (continued)
    For  the  Year   Ended    November     30,  2020
    (Expressed       in  U.S.   Dollars)
    Municipal     Bond   securities      in  which   the  Selected     Fund   may  invest    could   be  subject    to  the  credit    risk   of  the

    underlying      assets    and  in  the  event   of  default    of  such   assets    and  the  exhaustion      of  any  underlying      credit    support,
    the  Selected     Fund   may  not  recover    its  full   investment.      Furthermore,       it  is  possible     that   some   issuers    of  fixed
    income    securities      in  which   the  Selected     Fund   invests    will   be  unable    to  make   the  required     payments     on  their   debt
    securities      held   by  the  Selected     Fund.   Debt   securities      could   also   go  up  or  down   in  value   based   on  the  perceived
    creditworthiness         of  issuers.
    The  maximum    exposure     to  credit    risk   of  all  financial     assets    of  the  Series    Trust   as  of  November     30,  2020   and

    November     30,  2019   is  the  carrying     amounts    as  shown   on  the  Statement     of  Financial     Position.     No  collateral      or  other
    credit    enhancements       are  held   by  the  Series    Trust.    None   of  these   assets    are  impaired     or  past   due.
    The  clearing     and  depository      operations      for  the  Selected     Fund's    security     transactions       are  mainly    concentrated       with

    the  Custodian.      At  November     30,  2020   and  November     30,  2019,   substantially       all  cash   and  cash   equivalents      and
    investments      are  placed    in  custody    with   the  Custodian,      with   a Fitch   credit    rating    of  A+.
    The  following     table   summarizes      the  credit    quality    of  the  Selected     Fund's    debt   portfolio     at  November     30,  2020   as  a

    percentage      of  net  assets    of  the  Selected     Fund.
           *

        Rating
                % of  Net  Assets
    Aaa                  5.0%
    Aa1                  5.1%
    Aa2                 22.5%
    Aa3                 18.4%
    A1                 17.3%
    A2                 12.7%
    A3                  5.7%
    Baa1                  4.1%
    Baa2                  1.6%
                      1.2%
    Baa3
                     93.6%
    *

     Security     ratings,     if  any,   are  obtained     from   Moody`s    Investor     Service.
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    US  Municipal      Bond   Fund
    Notes    to  Financial      Statements       (continued)
    For  the  Year   Ended    November     30,  2020
    (Expressed       in  U.S.   Dollars)
    The  following     table   summarizes      the  credit    quality    of  the  Selected     Fund's    debt   portfolio     at  November     30,  2019   as  a

    percentage      of  net  assets    of  the  Selected     Fund.
           *

        Rating
                % of  Net  Assets
    Aaa                  5.5%
    Aa1                  5.9%
    Aa2                 23.1%
    Aa3                 18.4%
    A1                 21.6%
    A2                 13.9%
    A3                  2.0%
    Baa1                  4.4%
    Baa2                  1.7%
                      1.5%
    Baa3
                     98.0%
    *

     Security     ratings,     if  any,   are  obtained     from   Moody`s    Investor     Service.
    (C)  Liquidity     Risk

    Liquidity     risk   exists    when   particular      investments      are  difficult     to  purchase     or  sell.   The  Series    Trust's
    investments      in  illiquid     securities      may  reduce    the  returns    of  the  Series    Trust   because    it  may  be  unable    to  sell
    the  illiquid     securities      at  an  advantageous       time   or  price.    To  the  extent    that   the  Series    Trust's    principal
    investment      strategies      involve    derivatives      or  securities      with   substantial      market    and/or    credit    risk,   the  Series
    Trust   will   tend   to  have   the  greatest     exposure     to  liquidity     risk.
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    US  Municipal      Bond   Fund
    Notes    to  Financial      Statements       (continued)
    For  the  Year   Ended    November     30,  2020
    (Expressed       in  U.S.   Dollars)
    The  tables    below   analyze    the  Series    Trust's    financial     liabilities      into   relevant     maturity     grouping     based   on  the

    remaining     period    at  the  Statement     of  Financial     Position     date   to  the  contractual      maturity     date.   The  amounts    in  the
    table   are  the  contractual      undiscounted       cash   flows.
    At  November     30,  2020            Less   than   1 month     1 - 3 months

                                                Total
    Payables     for:
     Securities      purchased
                        $    5,200,000      $        -  $    5,200,000
     Fee  agent   fees
                             350,294             -       350,294
     Units   repurchased
                             270,647             -       270,647
     Professional       fees
                              75,785             -        75,785
     Investment      management      fees
                              70,862             -        70,862
     Distribution       fees
                              44,579             -        44,579
     Administrator       fees
                              18,469             -        18,469
     Custody    fees
                              9,809            -        9,809
     Agent   member    company    fees
                              8,391            -        8,391
     Transfer     agent   fees
                              5,005            -        5,005
     Registration       fees
                              1,162                     1,162
     Printing     fees
                               640           -         640
    Contractual      cash   out  flows   (excluding
    net  assets    attributable       to  the  holder
                        $    6,055,643      $        -  $    6,055,643
    of  units)
    At  November     30,  2019            Less   than   1 month     1 - 3 months

                                                Total
    Payables     for:
     Purchase     of  investment      in  the
     Selected     Fund              $    1,000,000      $        -  $    1,000,000
     Fee  agent   fees
                             303,034             -       303,034
     Professional       fees
                              74,110             -        74,110
     Investment      management      fees
                              57,164             -        57,164
     Distribution       fees
                              36,256             -        36,256
     Administrator       fees
                              31,638             -        31,638
     Custody    fees
                              14,549             -        14,549
     Transfer     agent   fees
                              6,215            -        6,215
     Agent   member    company    fees
                              2,858            -        2,858
     Registration       fees
                              1,162            -        1,162
     Printing     fees
                               421           -         421
    Contractual      cash   out  flows   (excluding
    net  assets    attributable       to  the  holder
                        $    1,527,407      $        -  $    1,527,407
    of  units)
    The  Manager    monitors     the  Series    Trust's    liquidity     position     on  an  on-going     basis.

    Liquidity     risk   is  managed    by  investing     no  more   than   15%  of  the  Net  Asset   Value   in  illiquid     assets.

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    US  Municipal      Bond   Fund
    Notes    to  Financial      Statements       (continued)
    For  the  Year   Ended    November     30,  2020
    (Expressed       in  U.S.   Dollars)
    There   were   no  Series    Trust`s    derivative      financial     instruments      at  November     30,  2020   and  November     30,  2019   with

    gross   settlement.
    Due  to  its  investment      in  the  Selected     Fund,   the  Series    Trust   is  exposed    to  the  liquidity     risk   associated      with

    unitholder      repurchases      in  accordance      with   the  terms   in  the  Selected     Fund's    Prospectus.      The  Series    Trust   is
    managed    to  include    liquid    investments      sufficient      to  meet   normal    liquidity     needs   although     substantial      repurchases
    of  Units   in  the  Series    Trust   could   require    the  Selected     Fund   to  liquidate     its  investments      more   rapidly    than
    otherwise     desirable     in  order   to  raise   cash   for  the  repurchases.       These   factors    could   adversely     affect    the  value   of
    the  units   repurchased      and  the  valuation     of  the  units   that   remain    outstanding      and  the  liquidity     of  the  Series
    Trust's    remaining     assets    if  more   liquid    assets    have   been   sold   to  meet   the  repurchases.
    There   were   no  repurchase      fees   applied    in  respect    to  the  Selected     Fund   for  the  years   ended   November     30,  2020   and

    November     30,  2019.
    (D)  Risk   Management

    The  Series    Trust's    Investment      Manager`s     team   is  supported     by  certain    risk   management      systems    and  professionals,
    which   provide    regular    reporting     on  all  portfolio     positions     and  quantitative       risk   measures.
    The  capital    of  the  Series    Trust   is  represented      by  the  net  assets    attributable       to  the  holder    of  units.

    The  amount    of  net  assets    attributable       to  the  holder    of  units   can  change    significantly       on  a daily   basis   as  the
    Series    Trust   is  subject    to  daily   subscriptions       and  repurchases      at  the  discretion      of  the  unitholder.      The  Series
    Trust's    objective     when   managing     capital    is  to  safeguard     the  Series    Trust's    ability    to  continue     as  a going   concern
    in  order   to  provide    returns    for  the  unitholder      and  benefits     for  other   stakeholders       and  to  maintain     a strong
    capital    base   to  support    the  development      of  the  investment      activities      of  the  Series    Trust.    In  order   to  maintain     or
    adjust    the  capital    structure,      the  Series    Trust's    policy    is  to  perform    the  following:
    ・　Monitor      the  level   of  daily   subscriptions       and  repurchases      relative     to  the  liquid    assets    and  adjust    the  amount

      of  distributions       the  Series    Trust   pays   to  the  holder    of  units.
    ・　Repurchase        and  issue   new  units   in  accordance      with   the  constitutional        documents     of  the  Series    Trust.

    The  Manager    monitors     capital    on  the  basis   of  the  value   of  net  assets    attributable       to  the  holder    of  units.

    5.2  Additional      Series    Trust's    Risks

    (A)  Custody    Risk

    Neither    the  Trustee    nor  the  Manager    controls     the  custodianship       of  the  Series    Trust's    entire    holding    of  indirect
    investments.       The  Custodian     or  other   banks   or  brokerage     firms   selected     to  act  as  custodians      may  become    insolvent,
    causing    the  Series    Trust   to  lose   all  or  a portion    of  the  funds   or  securities      held   by  those   custodians.
                                155/239




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    US  Municipal      Bond   Fund
    Notes    to  Financial      Statements       (continued)
    For  the  Year   Ended    November     30,  2020
    (Expressed       in  U.S.   Dollars)
    (B)  Risk   of  Indemnification

    The  Trustee,     the  Manager,     the  Administrator,        the  Custodian,      and  other   parties,     and  each   of  their   respective
    agents,    principals,      officers,     employees,      and  affiliates      are  entitled     to  be  indemnified      out  of  the  assets    of  the
    Series    Trust   under   certain    circumstances       which   may  result    in  a decrease     in  Net  Asset   Value   per  unit.
    (C)  Settlement      Risk

    Settlement      and  clearance     procedures      in  certain    foreign    markets    differ    significantly       from   those   in  the  United
    States,    the  European     Union   and  Japan.    Foreign    settlement      and  clearance     procedures      and  trade   regulations      also   may
    involve    certain    risks   (such   as  delays    in  payment    for  or  delivery     of  securities)      not  typically     associated      with   the
    settlement      of  United    States    investments.       At  times,    settlements      in  certain    foreign    countries     have   not  kept   pace
    with   the  number    of  securities      transactions.       These   problems     may  make   it  difficult     for  the  Selected     Fund   and
    ultimately,      the  Manager    to  carry   out  transactions       for  the  account    of  the  Series    Trust.    If  the  Manager    cannot
    settle    or  is  delayed    in  settling     a purchase     of  securities,      it  may  miss   attractive      investment      opportunities       and
    certain    of  the  Series    Trust's    assets    may  be  uninvested      with   no  return    earned    thereon    for  some   period.
    If  the  Selected     Fund   and  ultimately,      the  Manager    cannot    settle    or  is  delayed    in  settling     a sale   of  securities,

    the  Series    Trust   may  lose   money   if  the  value   of  the  underlying      security     then   declines     or,  if  it  has  contracted      to
    sell   the  security     to  another    party;    the  Series    Trust   could   be  liable    for  any  losses    incurred.
    (D)  Derivatives

    The  Manager    may  use  derivative      instruments      to  hedge   the  Series    Trust's    investments      or  to  seek   to  enhance    the
    Series    Trust's    returns.     Derivatives      allow   the  risk   exposure     of  the  Series    Trust   to  increase     or  decrease     more
    quickly    and  efficiently      than   other   types   of  instruments.       Derivatives      are  volatile     and  involve    significant      risks,
    including:
    ・　Credit      Risk   - the  risk   that   the  counterparty       (the   party   on  the  other   side   of  the  transaction)       on  a derivative

      transaction      will   be  unable    to  honor   its  financial     obligation      to  the  Series    Trust.
    ・　Leverage       Risk   - the  risk   associated      with   certain    types   of  investments      or  trading    strategies      that   relatively

      small   market    movements     may  result    in  large   changes    in  the  value   of  an  investment.      Certain    investments      or
      trading    strategies      that   involve    leverage     can  result    in  losses    that   greatly    exceed    the  amount    originally
      invested.
    ・　Liquidity       Risk   - the  risk   that   certain    securities      may  be  difficult     or  impossible      to  sell   at  the  time   that   the

      seller    would   like   or  at  the  price   that   the  seller    believes     the  security     is  currently     worth.
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    US  Municipal      Bond   Fund
    Notes    to  Financial      Statements       (continued)
    For  the  Year   Ended    November     30,  2020
    (Expressed       in  U.S.   Dollars)
    The  Manager    may  use  derivatives      for  hedging    purposes     for  the  Series    Trust,    including     anticipatory       hedges.    Hedging

    is  a strategy     in  which   the  Manager    uses   a derivative      to  offset    the  risks   associated      with   other   Series    Trust's
    holdings.     While   hedging    can  reduce    losses,    it  can  also   reduce    or  eliminate     gains   or  cause   losses    if  the  market
    moves   in  a manner    different     from   that   anticipated      by  the  Manager    or  if  the  cost   of  the  derivative      outweighs     the
    benefit    of  the  hedge.    Hedging    also   involves     the  risk   that   changes    in  the  value   of  the  derivative      will   not  match
    those   of  the  holdings     being   hedged    as  expected     by  the  Manager,     in  which   case   any  losses    on  the  holdings     being
    hedged    may  not  be  reduced    and  may  be  increased.      There   is  no  assurance     that   the  Series    Trust's    hedging    strategy
    will   reduce    risk   or  that   hedging    transactions       are  either    available     or  cost   effective.      The  Manager    is  not  required
    to  use  hedging    for  the  Series    Trust   and  may  choose    not  to  do  so.  Because    the  Manager    may  use  derivatives      to  seek
    to  enhance    the  Series    Trust's    returns,     its  investments      will   expose    the  Series    Trust   to  the  risks   outlined     above
    to  a greater    extent    than   if  the  Manager    used   derivatives      solely    for  hedging    purposes.     Use  of  derivatives      to  seek
    to  enhance    returns    is  considered      speculative.
    As  of  November     30,  2020   and  November     30,  2019,   there   were   no  Series    Trust   derivative      assets    and  derivative

    liabilities      subject    to  netting    arrangements       and  similar    arrangements.
    (E)  Counterparty       and  Broker    Risk

    The  financial     institutions       and  counterparties,        including     banks   and  brokerage     firms,    such   as  the  Custodian,      with
    which   the  Manager    or  its  delegate     trades    or  invests    for  the  account    of  the  Series    Trust,    may  encounter     financial
    difficulties       and  default    on  their   respective      obligations      owed   in  respect    of  the  Series    Trust.    Any  such   default
    could   result    in  material     losses    to  the  Series    Trust.    In  addition,     the  Manager    may  pledge    collateral      for  the
    account    of  the  Series    Trust   to  the  counterparties        in  order   to  secure    certain    transactions.       No  collateral      was
    pledged    by  the  Manager    during    the  years   ended   November     30,  2020   and  November     30,  2019.
    The  Series    Trust   has  not  offset    any  financial     assets    or  financial     liabilities      in  the  Statement     of  Financial

    Position.
    (F)  Generated     Income    and  Distributions

    There   is  no  guarantee     that   there   will   be  any  Generated     Income.    Distributions       may  be  paid   in  whole   or  in  part   out
    of  investment      principal     attributable       to  the  units   or,  alternatively,        the  Generated     Income    may  be  zero.   A
    distribution       can  in  effect    result    in  a return    of  an  investor's      initial    capital    or  capital    gains   thereby    eroding
    that   capital    to  the  extent    the  distribution       exceeds    available     income.    In  consequence      of  this   possibility,
    investors     seeking    capital    preservation       may  not  achieve    this   given   probable     deterioration       in  the  value   of  the
    Series    Trust's    investments      caused    by  declining     asset   values    and  a return    of  capital    to  investors     by  way  of
    distribution.       If  the  Series    Trust   is  not  profitable,      the  Repurchase      Price   a unitholder      receives     back   in  respect
    of  a repurchase      of  units   may  be  less   than   the  unitholder's       initial    investment.
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    US  Municipal      Bond   Fund
    Notes    to  Financial      Statements       (continued)
    For  the  Year   Ended    November     30,  2020
    (Expressed       in  U.S.   Dollars)
    The  Generated     Income    partially     relies    on  the  receipt    of  distributions       paid   by  the  Selected     Fund.   Should    the

    Selected     Fund   fail   to  pay  any  distributions       or  pay  less   than   anticipated,       or  due  to  a rise   in  the  non-treaty      tax
    rate   applicable      to  the  Series    Trust,    then   the  Series    Trust   will   gain   correspondingly        less   than   investors     may
    previously      have   expected.     Furthermore,       if  the  interest     rate   at  which   the  distributions       received     accrue    falls
    during    the  monthly    period,    this   may  also   lead   to  the  Generated     Income    being   lower   than   expected.
    (G)  No  Interest     in  the  Selected     Fund

    The  return    on  the  units   depends,     amongst    other   things,    on  the  performance      of  the  Selected     Fund.   An  investment      in
    units   does   not  give   a unitholder      a direct    interest     in  the  Selected     Fund.
    (H)  Early   Termination      of  the  Series    Trust

    Although     the  Final   Repurchase      Day  of  the  Series    Trust   is  scheduled     for  December     1,  2163,   the  Final   Repurchase      Day
    will   be  brought    forward    should    a Compulsory      Repurchase      Event   occur.
    (I)  Other   Risk

    During    the  year,   the  COVID-19     outbreak     was  declared     a pandemic     by  the  World   Health    Organization.       The  situation     is
    dynamic    with   various    cities    and  countries     around    the  world   responding      in  different     ways   to  address    the  outbreak.
    The  rapid   development      and  fluidity     of  this   situation     precludes     any  prediction      as  its  ultimate     impact,    which   may
    have   a continued     adverse    impact    on  economic     and  market    conditions      and  trigger    a period    of  global    economic
    slowdown.
    Management      and  the  Trustees     are  monitoring      developments       relating     to  COVID-19     and  are  coordinating       its  operational

    response     based   on  existing     business     continuity      plans   and  on  guidance     from   global    health    organisations,        relevant
    governments,       and  general    pandemic     response     best   practices.
    5.3  Fair   Value   Estimation      and  Hierarchy     Designation

    The  Series    Trust   applies    IFRS   13,‘   Fair   value   measurement      ’and   utilizes     the  last   traded    market    price   for  its  fair
    valuation     inputs    for  both   financial     assets    and  liabilities.
    An  active    market    is  a market    in  which   transactions       for  the  asset   or  liability     take   place   with   sufficient

    frequency     and  volume    to  provide    pricing    information      on  an  ongoing    basis.
    The  fair   value   of  financial     assets    and  liabilities      that   are  not  traded    in  an  active    market    is  determined      by  using

    valuation     techniques.      The  Series    Trust   uses   a variety    of  methods    and  makes   assumptions      that   are  based   on  market
    conditions      existing     at  each   period    end  date.   Valuation     techniques      used   for  non-standardized         financial     instruments
    such   as  options,     currency     swaps   and  other   over-the-counter         derivatives,       include    the  use  of  comparable      recent
    arm's   length    transactions,       reference     to  other   instruments      that   are  substantially       the  same,   discounted      cash   flow
    analysis,     option    pricing    models    and  other   valuation     techniques      commonly     used   by  market    participants       making    the
    maximum    use  of  market    inputs    and  relying    as  little    as  possible     on  entity-specific        inputs.
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    US  Municipal      Bond   Fund
    Notes    to  Financial      Statements       (continued)
    For  the  Year   Ended    November     30,  2020
    (Expressed       in  U.S.   Dollars)
    For  instruments      for  which   there   is  no  active    market,    the  Series    Trust   may  use  internally      developed     models,    which

    are  usually    based   on  valuation     methods    and  techniques      generally     recognized      as  standard     within    the  industry.     Some
    of  the  inputs    to  these   models    may  not  be  market    observable      and  are  therefore     estimated     based   on  assumptions.       The
    output    of  a model   is  always    an  estimate     or  approximation       of  a value   that   cannot    be  determined      with   certainty,      and
    valuation     techniques      employed     may  not  fully   reflect    all  factors    relevant     to  the  positions     the  Series    Trust   holds.
    Valuations      are  therefore     adjusted,     where   appropriate,       to  allow   for  additional      factors    including     model   risk,
    liquidity     risk   and  counterparty       risk.
    The  Series    Trust   classifies      fair   value   measurements       using   a fair   value   hierarchy     that   reflects     the  significance

    of  the  inputs    used   in  making    the  measurements.
    The  fair   value   hierarchy     has  the  following     levels:

     ・　Level     1 inputs    are  quoted    prices    (unadjusted)       in  active    markets    for  identical     assets    or  liabilities      that

       the  entity    can  access    at  the  measurement      date;
     ・　Level     2 inputs    are  inputs    other   than   quoted    prices    included     within    Level   1 that   are  observable      for  the

       asset   or  liability,      either    directly     or  indirectly;      and
     ・　Level     3 inputs    are  unobservable       inputs    for  the  asset   or  liability.

    The  level   in  the  fair   value   hierarchy     within    which   the  fair   value   measurement      is  categorized      in  its  entirety     is

    determined      on  the  basis   of  the  lowest    level   input   that   is  significant      to  the  fair   value   measurement      in  its
    entirety.     For  this   purpose,     the  significance       of  an  input   is  assessed     against    the  fair   value   measurement      in  its
    entirety.     If  a fair   value   measurement      uses   observable      inputs    that   require    significant      adjustment      based   on
    unobservable       inputs,    that   measurement      is  a Level   3 measurement.       Assessing     the  significance       of  a particular      input
    to  the  fair   value   measurement      in  its  entirety     requires     judgment,     considering      factors    specific     to  the  asset   or
    liability.
    The  determination       of  what   constitutes‘observable’requires                 significant      judgment     by  the  Administrator,        under

    advisement      of  the  Manager.     The  Administrator,        under   advisement      of  the  Manager,     considers     observable      data   to  be
    that   market    data   that   is  readily    available,      regularly     distributed      or  updated,     reliable     and  verifiable,      not
    proprietary,       and  provided     by  independent      sources    that   are  actively     involved     in  the  relevant     market.
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    US  Municipal      Bond   Fund
    Notes    to  Financial      Statements       (continued)
    For  the  Year   Ended    November     30,  2020
    (Expressed       in  U.S.   Dollars)
    The  following     is  a summary    of  the  fair   valuations      according     to  the  inputs    used   as  of  November     30,  2020   in  valuing

    the  Series    Trust's    financial     assets:
                     (Unadjusted)      Quoted

                                Significant
                                          Significant
                     Prices   in Active      Other   Observable
                                          Unobservable
    Financial    Assets   at Fair  Value                                     Fair  Value   at
                                           Inputs
                    Markets   for  Identical        Inputs
                                           (Level   3)
    Through   Profit   or Loss                     (Level   2)               November    30,  2020
                    Investments     (Level   1)
    Investment     in the  Selected    Fund
    Municipal    Core  Fund  USD  Class      $        -  $    220,269,292      $        - $    220,269,292
    Financial    assets   at fair  value
    through   profit   or loss        $        -  $    220,269,292      $        - $    220,269,292
    The  following     is  a summary    of  the  fair   valuations      according     to  the  inputs    used   as  of  November     30,  2019   in  valuing

    the  Series    Trust's    financial     assets    and  liabilities:
                     (Unadjusted)      Quoted

                                Significant
                                          Significant
                     Prices   in Active      Other   Observable
                                          Unobservable
    Financial    Assets   at Fair  Value                                     Fair  Value   at
                                           Inputs
                    Markets   for  Identical        Inputs
                                           (Level   3)
    Through   Profit   or Loss                     (Level   2)               November    30,  2019
                    Investments     (Level   1)
    Investment     in the  Selected    Fund
    Municipal    Core  Fund  USD  Class      $        -  $    175,127,882      $        - $    175,127,882
    Financial    assets   at fair  value
    through   profit   or loss        $        -  $    175,127,882      $        - $    175,127,882
    During    years   ended   November     30,  2020   and  November     30,  2019,   there   were   no  transfers     between    Levels    1,  2 and  3.

    Financial     instruments      that   trade   in  markets    that   are  not  considered      to  be  active    but  are  valued    based   on  quoted
    market    prices,    dealer    quotations      or  alternative      pricing    sources    supported     by  observable      inputs    are  classified
    within    Level   2.  These   include    over-the-counter         derivatives      and  debt   securities.      As  Level   2 investments      include
    positions     that   are  not  traded    in  active    markets    and/or    are  subject    to  transfer     restrictions,       valuations      may  be
    adjusted     to  reflect    illiquidity      and/or    non-transferability,           which   are  generally     based   on  available     market
    information.
    For  purposes     of  calculating      the  NAV  of  the  Selected     Fund,   fixed   income    securities      for  which   market    quotes    are

    readily    available     are  normally     valued    on  the  basis   of  quotes    obtained     from   established      market    makers    or  pricing
    services     and  are  classified      as  Level   2 investments      in  the  financial     statements      of  the  Selected     Fund.   Forward
    contracts     are  valued    using   observable      inputs    which   can  generally     be  corroborated       by  market    data   and  are  therefore
    classified      as  Level   2 investments      in  the  financial     statements      of  the  Selected     Fund.   As  of  November     30,  2020   and
    November     30,  2019   all  financial     assets    and  liabilities      were   classified      as  Level   2 investments.
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    US  Municipal      Bond   Fund
    Notes    to  Financial      Statements       (continued)
    For  the  Year   Ended    November     30,  2020
    (Expressed       in  U.S.   Dollars)
    Financial     assets    and  liabilities      not  carried    at  fair   value   through    profit    or  loss

     (i)  At  November     30,  2020   and  November     30,  2019,   cash   and  cash   equivalents      and  all  other   assets    and  liabilities

       (including      receivables      for  units   issued    and  payables     for  administrator       fees,   units   repurchased,       investment
       management      fees,   professional       fees,   fee  agent   fees,   distribution       fees,   custody    fees,   agent   member    company
       fees,   transfer     agent   fees,   purchase     of  the  investment      in  the  Selected     Fund   registration       fees,   printing     fees
       and  other   liabilities)       are  deemed    short-term      financial     assets    and  liabilities      whose   carrying     amounts
       approximate      fair   value   because    of  their   short-term      nature.    Refer   to  Note   2 for  a description      of  the
       valuation     techniques.
    5.4  Investments      in  unconsolidated        structured      entities

    As  of  November     30,  2020   and  November     30,  2019,   the  Selected     Fund's    net  asset   value   was  JPY  26,693,032,369
    (approximately        US$  256,023,713)       and  JPY  22,835,016,826        (approximately        US$  208,558,013),       respectively.       As  of
    November     30,  2020,   the  Selected     Fund   held   total   investments      of  JPY  26,255,296,838        comprising      of  fixed   income
    securities      (corporate      bonds,    municipal     bonds   & notes,    and  time   deposits)     of  JPY  26,214,227,138        and  forward
    contracts     of  JPY  41,069,700.      As  of  November     30,  2019,   the  Selected     Fund   held   total   investments      of  JPY
    22,926,487,085        comprising      of  fixed   income    securities      (corporate      bonds,    municipal     bonds   & notes,    and  time
    deposits)     of  JPY  22,981,915,799        and  forward    contracts     of  JPY  (55,428,714).       The  valuation     of  investments      in
    unconsolidated        structured      entities     represents      the  amount    the  Series    Trust   would   expect    to  receive    if  it  were   to
    liquidated      or  redeem    its  investments      subject    to  the  underlying      fund's    liquidity     or  redemption      restrictions       and
    costs.
    The  Selected     Fund   is  financed     through    equity    capital    provided     by  investors,      include    the  Series    Trust.    During    the

    years   ended   November     30,  2020   and  November     30,  2019,   the  Series    Trust   did  not  provide    any  other   financial     support
    to  the  Selected     Fund   and  has  no  intention     of  providing     financial     or  other   support    to  this   entity.
    The  rights    attached     to  the  Series    Trust's    holding    in  the  Selected     Fund   is  similar    to  those   of  other   investors.

    Subscriptions       into   the  Selected     Fund   are  governed     by  the  rights    stipulated      in  their   offering     documents.      The
    Series    Trust   has  the  ability    to  liquidate     or  redeem    its  investments      periodically       in  accordance      with   the
    provisions      of  the  respective      fund   agreements.      Refer   to  Note   2 for  information      regarding     the  investment      objectives
    and  liquidity     provisions      of  the  Selected     Fund.
    6.  DERIVATIVE      FINANCIAL     INSTRUMENTS

    Forward    Contracts

    The  Investment      Manager    for  the  Selected     Fund   enters    into   forward    contracts     for  the  Selected     Fund   by  buying
    forward    contracts,      under   normal    circumstances       in  an  amount    equal,    to  the  extent    possible,     to  approximately       100%
    of  the  USD  exposure     of  the  Net  Asset   Value   (excluding      unrealized      currency     gain   or  losses).
    The  Investment      Manager    enters    into   forward    contracts     for  the  Series    Trust   by  buying    forward    contracts.

    As  of  November     30,  2020   and  November     30,  2019,   there   were   no  open   forward    contracts     in  the  Series    Trust.

                                161/239



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                                      クレディ・スイス・マネジメント（ケイマン）リミテッド(E15389)
                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    US  Municipal      Bond   Fund
    Notes    to  Financial      Statements       (continued)
    For  the  Year   Ended    November     30,  2020
    (Expressed       in  U.S.   Dollars)
    7.  NET  LOSS/GAIN     ON  FINANCIAL     ASSETS    AND  LIABILITIES      AT  FAIR   VALUE   THROUGH    PROFIT    OR  LOSS

                                         November     30,  2020   November     30,  2019

    Net  gain/(loss)      on  financial     assets    and  liabilities      at  fair   value
    through    profit    and  loss   consist    of  the  following:
     Net  realized     gain/(loss)      on  investments      in  the  Selected     Fund
                                         $     375,723     $     (59,020)
                                                201         (168)
     Net  realized     gain/(loss)      on  investments      in  forward    contracts
    Total   net  realized     gain/(loss)      on  financial     assets    and  liabilities      at
    fair   value   through    profit    or  loss                      $     375,924     $     (59,188)
     Movement     in  net  unrealized      appreciation       on  investments      in  the

                                         $    5,004,434      $    9,335,436
     Selected     Fund
    Total   net  change    in  unrealized      appreciation       on  financial     assets    and
    liabilities      at  fair   value   through    profit    or  loss              $    5,004,434      $    9,335,436
    8.  FEES,   EXPENSES     AND  RELATED    PARTY   TRANSACTIONS

    8.1  Fees   and  Expenses

    (A)  Administrator       Fees

    The  Administrator       receives     an  annual    fee  of  0.06%   on  the  first   US$500    million    of  the  net  assets,    0.05%   on  the
    next   US$500    million    of  the  net  assets    and  0.04%   on  the  net  assets    over   US$1   billion,     subject    to  a monthly    minimum
    fee  of  $3,750.    The  fees   earned    by  the  Administrator       during    the  years   ended   November     30,  2020   and  November     30,
    2019,   and  outstanding      fees   payable    to  the  Administrator       as  of  November     30,  2020   and  November     30,  2019   have   been
    disclosed     in  the  Statement     of  Comprehensive       Income    and  the  Statement     of  Financial     Position,     respectively.
    (B)  Custody    Fees

    The  Custodian     receives     asset   based   and  transactional       charges    dependent     on  market    demographics       of  the  assets.    The
    fees   earned    by  the  Custodian     during    the  years   ended   November     30,  2020   and  November     30,  2019,   and  outstanding      fees
    payable    to  the  Custodian     as  of  November     30,  2020   and  November     30,  2019   have   been   disclosed     in  the  Statement     of
    Comprehensive       Income    and  the  Statement     of  Financial     Position,     respectively.
    (C)  Distribution       Fees

    The  Distributor      receives     an  annual    fee  of  0.25%   of  the  Net  Asset   Value   payable    monthly    in  arrears.
    The  Distribution       Fees   are  payable    by  the  Administrator,        on  behalf    of  the  Manager,     out  of  the  assets    of  the  Series
    Trust.    The  fees   earned    by  the  Distributor      during    the  years   ended   November     30,  2020   and  November     30,  2019,   and
    outstanding      fees   payable    to  the  Distributor      as  of  November     30,  2020   and  November     30,  2019   have   been   disclosed     in
    the  Statement     of  Comprehensive       Income    and  the  Statement     of  Financial     Position,     respectively.
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    For  the  Year   Ended    November     30,  2020
    (Expressed       in  U.S.   Dollars)
    (D)  Transfer     Agent   Fees

    The  Transfer     Agent   receives     an  annual    fee  of  0.01%   of  the  Net  Asset   Value   and  a $10  fee  per  transaction      out  of
    the  assets    of  the  Series    Trust.    The  fees   earned    by  the  Transfer     Agent   during    years   ended   November     30,  2020   and
    November     30,  2019,   and  outstanding      fees   payable    to  the  Transfer     Agent   as  of  November     30,  2020   and  November     30,
    2019   have   been   disclosed     in  the  Statement     of  Comprehensive       Income    and  the  Statement     of  Financial     Position,
    respectively.
    (E)  Professional       Fees

    Professional       fees   include    legal   and  audit   fees.   The  fees   paid   during    the  years   ended   November     30,  2020   and
    November     30,  2019,   and  outstanding      fees   payable    as  of  November     30,  2020   and  November     30,  2020,   have   been
    disclosed     in  the  Statement     of  Comprehensive       Income    and  the  Statement     of  Financial     Position,     respectively.
    8.2  Related    Party   Transactions

    Parties    are  considered      to  be  related    if  one  party   has  the  ability    to  control    the  other   party   or  exercise
    significant      influence     over   the  other   party   in  making    financial     or  operational      decisions.      The  Trustee,     Fee  Agent,
    Manager    and  Agent   Member    Company    are  all  related    parties    to  the  Series    Trust.
    There   were   no  other   transactions       with   related    parties    other   than   those   in  the  normal    course    of  business.

    (A)  Trustee    Fees

    The  Trustee    is  entitled     to  receive    out  of  the  Operational      Costs   Fee  a fixed   annual    fee  of  $10,000    payable
    annually     in  advance.     The  fees   earned    by  the  Trustee    during    the  years   ended   November     30,  2020   and  November     30,
    2019,   and  outstanding      fees   payable    to  the  Trustee    as  of  November     30,  2020   and  November     30,  2019   have   been
    disclosed     in  the  Statement     of  Comprehensive       Income    and  the  Statement     of  Financial     Position,     respectively,       as  a
    part   of  Fee  Agent   fees.
    (B)  Investment      Management      Fees

    The  Investment      Manager    receives     an  annual    fee  of  0.20%   of  the  Net  Asset   Value   payable    quarterly     in  arrears.
    The  fees   earned    by  the  Investment      Manager    during    the  years   ended   November     30,  2020   and  November     30,  2019,   and
    outstanding      fees   payable    to  the  Investment      Manager    as  of  November     30,  2020   and  November     30,  2020   have   been
    disclosed     in  the  Statement     of  Comprehensive       Income    and  the  Statement     of  Financial     Position,     respectively.
    The  Investment      Manager    of  the  Selected     Fund   receives     a fee  at  the  rate   of  0.32%   per  annum,    paid   monthly    in

    arrears    out  of  the  assets    of  the  Selected     Fund   based   on  the  average    Net  Asset   Value   in  the  preceding     month.
    (C)  Fee  Agent   Fees

    The  Fee  Agent   receives     an  annual    fee  of  0.12%   of  Net  Assets    Value   (the   "Operational       Costs   Fees")    and  0.57%   of  Net
    Assets    Value   (the   "Sales    Administrative        Fees"),    accrued    on  and  calculated      as  at  each   valuation     day.   The
    Operational      Costs   Fees   are  paid   by  the  Administrator,        on  behalf    of  the  Trustee    out  of  the  assets    of  the  Series
    Trust.
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    US  Municipal      Bond   Fund
    Notes    to  Financial      Statements       (continued)
    For  the  Year   Ended    November     30,  2020
    (Expressed       in  U.S.   Dollars)
    The  fees   earned    by  the  Fee  Agent   during    the  years   ended   November     30,  2020   and  November     30,  2019,   and  outstanding

    fees   payable    to  the  Fee  Agent   as  of  November     30,  2020   and  November     30,  2019   have   been   disclosed     in  the  Statement
    of  Comprehensive       Income    and  the  Statement     of  Financial     Position,     respectively.
    The  Fee  Agent   is  responsible      for  paying    certain    ongoing    and  operational      costs   and  expenses     of  the  Series    Trust,

    including     manager    fees   and  the  following     costs   and  expenses,     which   are,   in  reasonable      judgement     of  the  Fee  Agent,
    determined      as  ordinary     costs   and  expenses     (the   "Ordinary     Costs"):
     (i)   auditing     costs   that   are  not  included     in  the  audit   fees   and  expenses;

     (ii)  　annual     fees   payable    in  respect    of  the  Series    Trust   or  the  Trust   to  government      bodies    and  agencies;     and

     (iii)   insurance     costs   (if  any).

    For  the  avoidance     of  doubt,    the  Fee  Agent   is  not  responsible      for  the  payment    of  the  sales   administrative        fees,

    investment      manager    fees,   audit   fees,   formation     expenses,     distribution       fees,   administration        fees,   custody    fees,
    any  broker    fees   relating     to  security     transactions,       any  costs   relating     to  the  Offering     Memorandum      and  Appendix     25
    and  other   similar    offering     documents     and  the  costs   relating     to  the  preparation,       printing,     translation      and
    delivery     of  such   documents     and  any  taxes   relating     to  the  purchase     or  disposal     of  securities,      legal   or
    compensation       costs,    licensing     and  any  other   extraordinary       costs   and  expenses     that   would   not  usually    occur.
    To  the  extent    that   the  Operational      Costs   Fee  is  not  sufficient      to  cover   the  Ordinary     Costs,    the  Fee  Agent   is

    liable    for  any  outstanding      amounts.     Any  amounts    remaining     following     payment    of  the  Ordinary     Costs   shall   be
    retained     by  the  Fee  Agent   as  its  remuneration       for  acting    as  fee  agent   in  respect    of  the  Series    Trust.
    The  Operational      Costs   Fees   and  the  Sales   Administrative        Fees   accrue    daily   on  an  actual    / 365  day  count   fraction

    basis   and  are  payable    quarterly     in  arrears    in  the  amount    accrued,     from   and  excluding,      for  the  first   accrual
    period    only,   the  initial    closing    day,   and  for  all  other   accrual    periods,     the  last   day  of  each   calendar     quarter.
    (D)  Manager    Fees

    The  Manager    is  entitled     to  receive    out  of  the  Operational      Costs   Fee,   a management      fee  of  $5,000    per  annum   payable
    monthly    in  arrears,     as  a part   of  Fee  Agent   fees.
    (E)  Agent   Member    Company    Fees

    The  Agent   Member    Company    is  entitled     to  receive    a fee  of  0.01%   per  annum   of  the  Net  Asset   Value   payable    quarterly
    in  arrears.     The  Agent   Member    Company    Fees   are  paid   by  the  Administrator,        on  behalf    of  the  Manager    out  of  the
    assets    of  the  Series    Trust.    The  fees   earned    by  the  Agent   Member    Company    during    the  years   ended   November     30,  2020
    and  November     30,  2019   and  outstanding      fees   payable    to  the  Agent   Member    Company    as  of  November     30,  2020   and
    November     30,  2019   have   been   disclosed     in  the  Statement     of  Comprehensive       Income    and  the  Statement     of  Financial
    Position,     respectively.
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    US  Municipal      Bond   Fund
    Notes    to  Financial      Statements       (continued)
    For  the  Year   Ended    November     30,  2020
    (Expressed       in  U.S.   Dollars)
    9.  BORROWING     AND  LEVERAGE     POLICY

    The  Series    Trust   may  borrow    up  to  10%  of  its  Net  Asset   Value   if  required     to  facilitate      short   term   cash   flows.

    During    the  years   ended   November     30,  2020   and  November     30,  2019,   the  Series    Trust   did  not  incur   any  borrowings.
    10.  SUBSEQUENT      EVENTS

    The  Trustee    has  evaluated     all  subsequent      transactions       and  events    through    April   30,  2021,   the  date   on  which   these

    financial     statements      were   available     to  be  issued.    Effective     December     1,  2020   through    April   30,  2021,   there   were
    subscriptions       of  $68,404,108      and  repurchases      of  $27,014,778.       During    the  same   period,    there   were   distributions       of
    $1,172,731.      There   are  no  other   subsequent      events    to  report    as  relates    to  the  Series    Trust.
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       （２）【損益計算書】
         　ファンドの損益計算書については、「（１）貸借対照表」の項目に記載したファンドの包括利益
         計算書をご参照ください。
       （３）【投資有価証券明細表等】

         　ファンドの投資有価証券明細表等については、「第二部                                ファンド情報－第１　ファンドの状況
         －５    運用状況－（２）投資資産              」の項目に記載したファンドの投資有価証券の主要銘柄をご参照
         ください。
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     ２【ファンドの現況】

        【純資産額計算書】
                                              （2021年３月末日現在）
                           米ドル（Ⅳを除く）                   円（Ⅳを除く）

                                 270,628,296                  29,961,258,650

     Ⅰ.  資産総額
                                  1,965,610                   217,612,683
     Ⅱ.  負債総額
                                 268,662,686                  29,743,645,967
     Ⅲ.  純資産総額(Ⅰ-Ⅱ)
     Ⅳ.  発行済口数

                                        2,479,486
     Ⅴ.  １口当たり純資産価格（Ⅲ／

                                    108.35                    11,995
     Ⅳ）
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    第４【外国投資信託受益証券事務の概要】

       （イ）受益証券の名義書換

         　ファンドの記名式証券の名義書換を行う登録・名義書換事務代行会社は次の通りです。
         　取扱機関　ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・コー
          取扱場所　米国         マサチューセッツ州           02110-1548       ボストン     ポストオフィススクエア              50
         　日本の受益者については、受益証券の保管を日本における販売会社に委託している場合、その日
         本における販売会社の責任で必要な名義書換手続がとられ、それ以外のものについては受益者本人
         の責任で行います。
         　名義書換の費用は受益者から徴収されません。
       （ロ）受益者集会

          受託会社は、基本信託証書の定めにより招集することが要求されている場合、または提案されて
         いるものが受益者による決議であるときは受益証券の保有者として登録され受益証券１口当たり純
         資産価格の総額がトラストの全てのシリーズ・トラストの純資産価額の10分の１以上となる受益証
         券を保有する受益者の書面による要請のある場合、もしくは提案されているものがファンドによる
         決議であるときは受益証券の保有者として登録されファンドの受益証券の口数の10分の１以上を保
         有する受益者の書面による要請がある場合、招集通知に記載されている日時および場所にて、全受
         益者または（場合により）ファンドの受益者の集会を招集します。受託会社は、各集会の15暦日前
         までに、集会の場所、日時および集会で提案される決議の条件を記載した書面による通知を、トラ
         ストの受益者全員の集会の場合は各受益者に郵送し、ファンドの受益者の集会の場合はファンドの
         受益者に郵送します。集会の基準日は、集会の通知に指定された日の少なくとも21暦日前としま
         す。受益者に対する通知が偶然になされなかった場合または受益者によって通知が受領されなかっ
         た場合でも、集会の手続が無効となることはありません。受託会社または管理会社の取締役または
         その他権限を付与された役員は、いずれの集会にも出席し、発言する権利を有します。定足数は受
         益者２名としますが、受益者が１名しかいない場合はこの限りではなく、この場合定足数は当該受
         益者１名とします。いずれの集会においても、集会の投票に付された決議は書面による投票で決定
         され、提案されたのが受益者による決議であるときは受益証券１口当たり純資産価格の合計がトラ
         ストのシリーズ・トラスト全ての純資産価額の50％以上である受益証券を保有する受益者により承
         認される場合、提案されたのがファンドによる決議であるときは発行済みの当該ファンドの受益証
         券口数の半分以上を保有する受益者により承認された場合、投票結果は集会の決議であるとみなさ
         れます。上記にかかわらず、且つ基本信託証書第33.2条の目的に限り、トラストが「ミューチュア
         ル・ファンド」であって「規制対象のミューチュアル・ファンド」（ケイマン諸島ミューチュア
         ル・ファンド法に定義された用語）ではない場合はいつでも、「受益者による決議」という表現
         は、トラストの（当該法で定義された）「投資者」の人数の過半数が書面で同意した決議を指しま
         す。受益者による決議に関する純資産総額の計算は、集会の直前の該当する評価日の評価時点で行
         われます。投票は、本人または代理人のいずれかにより行うことができます。
      （ハ）受益者に対する特典、譲渡制限

         　受益者に対する特典はありません。
        　管理会社は、いかなる者（米国人および（制限付例外があります。）ケイマン諸島の居住者または
        所在地事務代行会社を含みます。）による受益証券の取得も制限することができます。
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    第三部【特別情報】

    第１【管理会社の概況】

      １【管理会社の概況】

       （１）　     資本金の額
         管理会社の払込済み資本金の額は、2021年３月末日現在735,000米ドル（約8,137万円）です。
        　過去５年間において主な資本金の額の増減はありません。
       （２）　     会社の機構
        　管理会社の定款によれば、管理会社の業務は10名以上（代理取締役は除きます。）で構成される取
        締役会によって管理されます。取締役の株式保有資格は総会において管理会社によりかかる決定がな
        されるまで要求されません。管理会社は通常の決議により取締役を選任でき、同様に取締役を解任
        し、代わりに他の者を指名できます。取締役は、管理会社の定款に定められた最大数を条件として、
        いつでも随時何人をも取締役に指名する権限を有します。
        　取締役会は、その構成員から議長を選出できますが義務はありません。
        　取締役会は、招集通知に記載された場所で開催されます。
        　取締役会は、各取締役および代理取締役に書面により少なくとも２日前に通知がなされることによ
        り招集されます。ただし、全取締役（または代理取締役）が通知を取締役会開催の前か後に撤回する
        場合、招集通知の期間が短縮された取締役会も有効な取締役会であるものとします。
        　取締役会の決議の定足数は、取締役会で別途定めがなければ２名です。ただし、いかなる時でも取
        締役が１名の場合は定足数は１名です。
        　決議は、定足数を満たしている取締役会に自らまたは代理人により参加している者の過半数の賛成
        によりなされます。議長は、賛否同数の場合の決定権を有します。
        　取締役会は、法律、定款、総会で管理会社により規定された規則および関連するファンドの基本的
        書類による制限にしたがって、管理会社の名前で活動し、管理会社のために活動する過程にある全業
        務ならびに事務管理および財産処分に関する全活動を行い、かつ、権限を付与する権限を授与されて
        います。
        　取締役会は、取締役会の構成員ではない１名以上の執行役員、支部の委員会もしくは代理人、また
        は取締役会の構成員で構成されると取締役がみなす委員会に対し、管理会社の業務および管理会社の
        代表権の全てまたは一部を委託することができます。
        　株主総会が、適式に成立した場合には、全株主を代表します。株主総会は、管理会社に代わって活
        動を行い、かつ、承認し、ならびに議題を提案する幅広い権限を有します。
        　適用法令の要件および管理会社の定款の遵守を条件とし、株主総会で正式に可決された決議は全株
        主を拘束します。
      ２【事業の内容及び営業の概況】

       　管理会社の事業の目的には、定款に規定される以外の制限はなく、投資信託の管理会社として行為す
       ることに何ら制限はありません。
       　管理会社は、2021年３月末日現在、以下の投資信託の管理・運用を行っています。
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      国別（設立国）               種類別         本数          純資産の合計（通貨別）
                                              1,215,518,134        米ドル

                                               35,740,698      豪ドル

                     公募         11
       ケイマン諸島                                       7,606,209,343        円
                                               255,601,600       トルコリラ

                     私募         28              214,766,999,700         円

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      ３【管理会社の経理状況】

       ａ．管理会社の直近２事業年度（2018年１月１日から2018年12月31日までおよび2019年１月１日から

        2019年12月31日まで）の日本文の財務書類は、「特定有価証券の内容等の開示に関する内閣府令」
        （平成５年大蔵省令第22号）に基づき、「財務諸表等の用語、様式及び作成方法に関する規則」（昭
        和38年大蔵省令第59号）第131条第５項ただし書の規定を適用して、管理会社によって作成された監査
        済財務書類の原文を翻訳したものです（ただし、円換算部分を除きます。）。
       ｂ．管理会社の原文の財務書類は、外国監査法人等（公認会計士法（昭和23年法律第103号）第１条の３

        第７項に規定する外国監査法人等をいいます。）であるケーピーエムジーから監査証明に相当すると
        認められる証明を受けており、当該監査証明に相当すると認められる証明に係る監査報告書に相当す
        るもの（訳文を含みます。）が当該財務書類に添付されています。
       ｃ．管理会社の原文の財務書類は米ドルで表示されています。日本文の財務書類には円換算額が併記さ

        れています。日本円による金額は2021年３月31日現在における株式会社三菱ＵＦＪ銀行の対顧客電信
        売買相場の仲値（１米ドル＝110.71円）で換算されています。なお、千円未満の金額は四捨五入され
        ています。
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    （１）【貸借対照表】
    損益およびその他の包括利益計算書（2019年12月31日終了事業年度）

                                    2019年度               2018年度

                           注記への
                                 USD       千円       USD       千円
                           参照
    損益計算書（米ドル）
    受取利息                              34,534        3,823      22,534        2,495

    - うち、償却原価で測定される金融商品に
                                  34,534        3,823      22,534        2,495
      かかる受取利息
    純受取利息                        4     34,534        3,823      22,534        2,495
    サービス報酬収入                        5     215,000        23,803      205,000        22,696

    その他（損失）／収益                               (21)        (2)        8        1
    純収益                             249,513        27,624      227,542        25,191
    一般管理および営業費                        6    (143,734)        (15,913)      (121,067)        (13,403)

    引当金繰入および税引前営業利益                             105,779        11,711      106,475        11,788
    税引前利益                             105,779        11,711      106,475        11,788

                                    —        —       —        —

    法人税等                        7
    税引後利益                             105,779        11,711      106,475        11,788
    8ページから17ページの注記は本財務諸表の一部をなすものである。

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    財政状態計算書（2019年12月31日現在）
                                  2019年度                 2018年度

                        注記への
                               USD        千円        USD        千円
                        参照
    資産（米ドル）
    現金預け金                     9     1,436,186         159,000       1,213,367         134,332
    その他資産                     10      217,427         24,071        206,873         22,903
    資産合計                          1,653,613         183,071       1,420,240         157,235
    負債（米ドル）

    その他負債                     10      131,329         14,539         3,735         414
    負債合計                           131,329         14,539         3,735         414
    株主資本（米ドル）

    資本金                     11      735,000         81,372        735,000         81,372
    利益剰余金                           787,284         87,160        681,505         75,449
    株主資本合計                          1,522,284         168,532       1,416,505         156,821

    負債および株主資本合計                          1,653,613         183,071       1,420,240         157,235
    （日付）、取締役会により発行の承認および許可を受けた。

                              )

                              )
                              ) 　取締役
                              )
                              )
    8ページから17ページの注記は本財務諸表の一部をなすものである。

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    持分変動計算書（2019年12月31日終了事業年度）
                             資本金           利益剰余金              合計

                           USD      千円       USD      千円       USD      千円

    2019年度
    2019年度持分変動計算書（米ドル）
    2019年1月1日現在の残高                       735,000      81,372      681,505      75,449     1,416,505       156,821
                              —      —
    当該年度の利益                                   105,779      11,711      105,779      11,711
    2019年12月31日現在の残高                       735,000      81,372      787,284      87,160     1,522,284       168,532
    2018年度

    2018年度持分変動計算書（米ドル）
    2018年1月1日現在の残高                       735,000      81,372      575,030      63,662     1,310,030       145,033
                              —      —
    当該年度の利益                                   106,475      11,788      106,475      11,788
    2018年12月31日現在の残高                       735,000      81,372      681,505      75,449     1,416,505       156,821
    8ページから17ページの注記は本財務諸表の一部をなすものである。

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    キャッシュ・フロー計算書（2019年12月31日終了事業年度）
                                    2019年度               2018年度

                           注記への
                                  USD       千円        USD       千円
                           参照
    営業活動によるキャッシュ・フロー
    （米ドル）
    当該年度の利益                              105,779        11,711       106,475        11,788
    純利益を営業活動より生じた現金と一致させるた
    めの調整
    税引およびその他調整前純利益に含まれる非現金
    項目：
    受取利息                        4      (34,534)        (3,823)       (22,534)        (2,495)
    未実現損益                                 21        2       (8)       (1)
    営業資産および負債変動前の営業活動より生じた
                                   71,266        7,890       83,933        9,292
    現金
    営業資産の純（増）／減：
    その他資産                              (10,575)        (1,171)        92,358       10,225
    営業資産の純（増）／減：                              (10,575)        (1,171)        92,358       10,225
    営業負債の純増／（減）:
    その他負債および引当金                              127,594        14,126        (1,639)        (181)
    営業負債の純増／（減）                              127,594        14,126        (1,639)        (181)
                                     —       —        —       —
    法人税等の支払額
    営業活動より生じた現金                              188,285        20,845       174,652        19,336
    財務活動によるキャッシュ・フロー
    （米ドル）
    受取利息                        4      34,534        3,823       22,534        2,495
    財務活動により生じた現金（米ドル）                               34,534        3,823       22,534        2,495
    現金および現金同等物の純増額                              222,819        24,668       197,186        21,830
    期首における現金および現金同等物                             1,213,367        134,332       1,016,181        112,501
    期末における現金および現金同等物
                                  1,436,186        159,000       1,213,367        134,332
    （米ドル）
    現金預け金                        9     1,436,186        159,000       1,213,367        134,332
    期末における現金および現金同等物
                                  1,436,186        159,000       1,213,367        134,332
    （米ドル）
    8ページから17ページの注記は本財務諸表の一部をなすものである。

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    財務諸表に対する注記

    1.  　主たる事業

        クレディ・スイス・マネジメント（ケイマン）リミテッド（以下、「当社」という。）は、ケイマン

        諸島に設立された有限会社である。当社の主たる事業はトラストの設立ならびにトラスト資産の管理
        事務代行および運用である。当社の登録事業所は、ケイマン諸島　KY1-1104、グランド・ケイマン、
        ウグランド・ハウス、私書箱309、メイプルズ・コーポレート・サービシズ・リミテッド内（c/o
        Maples    Corporate      Services     Limited,     P.O.   Box  309,   Ugland    House,    Grand    Cayman    KY1-1104,
        Cayman    Islands）に所在する。
    2.  　重要な会計方針

    (a)  　準拠表明

        本財務諸表は、該当するすべての国際財務報告基準（以下、「IFRS」という。）に準拠して作成され

        ている。IFRSは、該当する個々の国際財務報告基準、国際会計基準（以下、「IAS」という。）および
        国際会計基準審議会（以下、「IASB」という。）が発行する解釈指針等すべての総称である。当社が
        採用した重要な会計方針の概要は、以下のとおりである。
    (b)  　財務諸表の作成基準

        本財務諸表は、取得原価基準を測定基準として作成されている。

        IFRSに準拠した財務諸表の作成に当たり、経営陣は会計方針の適用ならびに資産、負債、収益および

        費用の報告額に影響を与える判断、見積りおよび仮定を行うことが求められている。見積りおよびこ
        れに伴う仮定は、状況に応じて合理的であると考えられ、結果として他の情報源からは容易に明白と
        はならない資産および負債の帳簿価額を決定する基準となる過去の実績およびその他のさまざまな要
        因に基づくものである。実際の結果は、かかる見積りと異なる場合もある。
        見積りおよびその基礎となる仮定は、継続的に見直しが行われる。会計上の見積りの修正は、見積り

        が修正された期間のみに影響を及ぼす場合は当該期間に、見積りが修正された期間および将来の期間
        双方に影響を及ぼす場合は当該期間および将来の期間に認識される。
    (c)  　外貨

        当社の機能通貨および表示通貨は米ドル（USD）である。期中の外貨建取引は、取引日の実勢為替レー

        トで米ドルに換算される。外貨建の貨幣性資産・負債は報告会計期間末の実勢為替レートで米ドルに
        換算される。為替差損益は、損益計算書に認識される。
        取得原価により測定された外貨建の非貨幣性資産・負債は、取引日の実勢為替レートで米ドルに換算

        される。公正価値で計上された外貨建の非貨幣性資産・負債は公正価値が決定された日の実勢為替
        レートで換算される。再換算により生じる為替差損益は、損益計算書に認識される。
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    2.  　重要な会計方針（続き）
    (d)  　現金および現金同等物

        現金預け金は、銀行預け金、銀行手元現金、および短期の流動性の高い投資であり、容易に一定額の

        現金に換金することが可能であり、かつ、価値の変動については僅少なリスクしか負わず、取得時の
        満期が3ヵ月以内のものをいう。
    (e)  　その他の資産

        その他の資産は、まず時価で計上し、その後、償却原価から減損（貸倒引当金）を差し引いて記載す

        る（注記2(g)を参照）。ただし、未収金が関連当事者に対する特定返済条件のない無利子融資である
        場合や、その割引の影響が微小である場合はこの限りでない。これらに該当する場合、未収金は不良
        債権の減損を差し引いた原価で計上される。
    (f)  　引当金および偶発債務

        引当金は、当社が過去の事象の結果として生じる法的または推定的債務を有しており、債務を決済す

        るために経済的便益の流出が必要となる可能性が高く、かつその金額について信頼できる見積りがで
        きる場合に、不確実な時期または金額の負債に対して認識される。金額の時間的価値が重要な場合、
        引当金は債務を決済するために予想される支出の現在価値で計上される。
        経済的便益の流出が必要となる可能性が低く、金額の見積もりに信頼性がない場合、経済的便益の流

        出の可能性が微小でないかぎり、債務は偶発債務として開示する。1ないし複数の将来事象の発生また
        は未発生によってのみその存在を確認できる潜在的な債務についても、経済的便益の流出の可能性が
        微小でない限り、債務は偶発債務として開示する。
    (g)  　減損

        当社の資産の帳簿価額は、各報告期間末に見直しを行い、減損を行うべき客観的根拠の有無を判定す

        る。このような客観的根拠がある場合には、各報告期間末において、この資産の回収可能額の見積も
        りを行う。資産の帳簿価額が回収可能額を上回る場合には、必ず減損損失を計上する。減損損失は利
        益または損失として計上する。
        IFRS第9号に従って、減損要件は主として償却原価で測定される金融資産に適用される。減損要件は、

        報告日付において将来の経済状況に対する合理的かつ信頼性の高い予測を織り込むことにより、IFRS
        第9号における発生損失モデルから、IFRS第9号における予想信用損失（ECL）モデルに変更となった。
        本基準の適用による当社財務諸表への重大な影響はない。
    (h)  　収益の認識

        投資運用サービスを提供し、当社に経済的便益が流入する可能性が高く、適宜収益および費用を信頼

        性をもって測定できる場合に、損益計算書に管理報酬が認識される。
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    2.  　重要な会計方針（続き）
    (i)  　費用

        すべての費用は、発生主義により損益計算書に認識される。

    (j)　    関連当事者

        本財務諸表では、当事者が以下のいずれかに該当する場合に当社の関連当事者とみなしている。

        (a)　個人、またはその個人の家族の近親者は、以下に該当する場合、当社の関連当事者である。
           (i)  　当社を支配している、または共同支配している。
           (ii)　当社に重要な影響を与える。
           (iii)    当社または当社親会社経営幹部の一員である。
        (b)　企業は、以下の条件のいずれかに該当する場合、当社の関連当事者である。

           (i)  　その企業と当社が同じグループの傘下にある（すなわち、それぞれの親会社、子会社、関
              連会社が関連している。）。
           (ii)　その企業と他方の企業が関連会社であるか、合弁会社である（その企業の関連会社または
              合弁会社の属する企業グループに他方の企業が属している。）。
           (iii)    両企業が、同一の第三者企業の合弁会社である。
           (iv)　ある企業がある第三者企業の合弁会社であり、他方の企業が当該第三者企業の関連会社で
              ある。
           (v)  　ある企業が、当社または当社の関連当事者である企業の従業員給付のための退職後給付制
              度である。
           (vi)　ある企業が、(a)に規定する個人に支配されているか、共同支配されている。
           (vii)    (a)(i)に規定する個人が、ある企業に重要な影響を与えているか、その企業（またはその
              親会社）の経営幹部の一員である。
        個人の家族の近親者とは、企業との取引において当該個人に影響を与える、または当該個人の影響を

        受けると予想される親族の一員をいう。
    (k)  　当期に発効された基準および解釈指針

       ・　IFRIC第23号：国際会計基準審議会（IASB）は2017年6月にIFRIC第23号「法人所得税務処理に関する

         不確実性」を公表した。IFRIC第23号は、法人所得税務処理に関する不確実性について明確化を図る
         ものであり、IAS第12号に基づく法人所得税務処理に関して不確実性が存在する場合に、課税所得
         （税務上の欠損金）、税務基準額、未使用の欠損金、未使用の繰越税額控除および税率の決定に適
         用される。IFRIC第23号は、2019年1月1日以降に始まる年度から有効となった。当社は2019年1月1日
         にIFRIC第23号を適用した。この適用は、当社の財政状態、経営成績またはキャッシュ・フローに重
         大な影響を与えていない。
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    2.  　重要な会計方針（続き）
       ・　IFRS年次改善2015-2017年サイクル：IASBは、2017年12月に「IFRS年次改善2015-2017年サイクル」

         （IFRS改善2015-2017年）を公表した。IFRS改善2015-2017年は、2019年1月1日以降に始まる年度か
         ら有効となった。当社は2019年1月1日にIFRS年次改善2015-2017年サイクルを適用した。この適用
         は、当社の財政状態、経営成績またはキャッシュ・フローに重大な影響を与えていない。
       ・　IAS第19号の改訂：制度改訂、縮小または清算：IASBは2018年2月に「制度改訂、縮小または清算」

         （IAS第19号の改訂）を公表した。これは確定給付年金制度に変更が生じた場合に企業が年金費用を
         どのように決定するかを規定するものである。IAS第19号の改訂は2019年1月1日以降に始まる年度か
         ら有効となった。当社は2019年1月1日にIAS第19号の改訂を適用した。この適用は、当社の財政状
         態、経営成績またはキャッシュ・フローに重大な影響を与えていない。
    3.  　会計方針の変更

        IASBは、当会計期間に新たに発効するIFRSの複数の改訂基準を公表している。これらの変更事項は、

        これまでに作成または注記2(k)に提示された、現在または以前の期間の当社業績および財政状況に重
        大な影響を及ぼしていない。
        当社は、新しい会計基準または解釈指針のうち当会計期間に発効していないものについては適用して

        いない（注記17）。
    4.   純受取利息

                                             2019年度         2018年度

        純受取利息（米ドル）
        現金預け金にかかる受取利息                                        34,534         22,534
        受取利息                                        34,534         22,534
        金融商品にかかる上記の受取利息はすべて償却原価で測定される。

    5.   サービス報酬収入

        当社の主たる事業はトラストの設立ならびにトラスト資産の管理事務代行および運用である。

        収益は、以下に示す関連会社から得た投資運用報酬である。
                                             2019年度         2018年度
        収益（米ドル）
        サービス報酬収入                                       215,000         205,000
        収益合計                                       215,000         205,000
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    6.   一般管理および営業費
                                             2019年度        2018年度

        一般管理および営業費（米ドル）
        その他費用                                       (34,668)         (1,315)
        銀行手数料                                         (191)        (545)
        営業費                                       (34,859)         (1,860)
        監査報酬                                        (3,119)        (3,117)
        役員報酬                                      (105,756)        (106,500)
                                                  —
        専門家サービス                                                (9,590)
        一般管理費                                      (108,875)        (119,207)
        一般管理および営業費合計                                      (143,734)        (121,067)
        上記の支出はいずれも直接持株会社に対して支払われ、直接持株会社は当社に代わりこれを決済す

        る。
    7.  　法人税等

        ケイマン諸島において所得またはキャピタル・ゲインに課される税金はなく、当社は、ケイマン諸島

        総督より、2029年10月10日まで現地のすべての所得、利益およびキャピタル・ゲインに対する税金を
        免除するとの保証を得ている。したがって、本財務諸表に所得税は計上されていない。
    8.  　非連結のストラクチャード・エンティティ

        スポンサーとなる非連結ストラクチャード・エンティティ

        当社は、当社名がストラクチャード・エンティティの名称やそれが発行する商品に表示される、また

        は当社がそのストラクチャード・エンティティと関係があるか、もしくは当社がそのストラクチャー
        ド・エンティティの設計や設定に関与しており、ストラクチャード・エンティティとの関与の一形態
        を有すると市場が一般的に期待する場合、自社をそのストラクチャード・エンティティのスポンサー
        であると見なす。当社がスポンサーではあるが持分を有していない非連結ストラクチャード・エン
        ティティについて、当社は報告期間中これらエンティティから投資運用報酬を受け取っておらず、ま
        たいかなる資産もこれらエンティティに移管していない。
        以下に示す非連結のストラクチャード・エンティティは、当社がスポンサーとなっているが、管理費

        用は受け取っておらず、2019年12月31日現在当社は持分を保有していない。
            ®

        -　HOLT     ジャパン・インカム・プラス・ストラテジー・ファンド（適格機関投資家限定）
        以下に示す非連結のストラクチャード・エンティティは、当社がスポンサーであり、年間固定管理費

        用として5,000米ドル（2018年：5,000米ドル）を受け取っているが、2019年12月31日現在当社は持分
        を保有していない。
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    8.   非連結ストラクチャード・エンティティ（続き）
        アジア・エクイティ・インカムプラス・ストラテジー・ファンド（適格機関投資家限定）

        グローバル・リートα・ファンド（適格機関投資家限定）
        豪州高配当株・ツインαファンド（適格機関投資家限定）
        ダイワ・オーストラリア高配当株αファンド（適格機関投資家限定）
        プリンシパル／CSカナディアン・エクイティ・インカム・ファンド（適格機関投資家限定）
        CSグローバル・リート・トリプル・プレミアム・ファンド（適格機関投資家限定）
        米国好配当株式プレミアム・ファンド（適格機関投資家限定）
        USスモール・キャップ・エクイティ・プレミアム・ファンド（適格機関投資家限定）
        ダイワ・エマージング・ローカル・マーケット・ボンド・ファンド（適格機関投資家限定）
        J-REITファンド（適格機関投資家限定）
        USプリファード・リート・インカム・ファンド（適格機関投資家限定）
        ジャパン・エクイティ・プレミアム・ファンド（適格機関投資家限定）
        NB/MYAM米国リート・インカム・ファンド（適格機関投資家限定）
        ダイワ・UK・ハイ・ディビデンド・エクイティ・ファンド（適格機関投資家限定）
        AMPオーストラリア・インカム債券ファンド（適格機関投資家限定）
        ブラジル株式αファンド（適格機関投資家限定）
        ダイワ・ブラジリアン・レアル・ボンド・ファンド（適格機関投資家限定）
        US・バリュー・エクイティ・コンセントレイティッド・ファンド（適格機関投資家限定）
        ニッセイ・ジャパン・エクイティ・アクティブ・ファンド（適格機関投資家限定）
        AMPオーストラリアREITファンド（適格機関投資家限定）
        J-REITアンド　リアル　エステート　エクイティファンド（適格機関投資家限定）
        新生・欧州債券ファンド（適格機関投資家限定）
        ダイワ・アメリカン・ハイ・ディビデンド・エクイティ・クアトロ・インカム・ファンド（適格
        機関投資家限定）
        ダイワ・アメリカン・リート・クワトロ・インカム・ファンド（適格機関投資家限定）
        新生ワールド・ラップ・ファンド・ステーブル・タイプ（適格機関投資家限定）
        新生ワールド・ラップ・ファンド・グロース・タイプ（適格機関投資家限定）
        米国リート・トリプル・エンジン・プラス・ファンド（適格機関投資家限定）
        日本国債17-20年ラダー・ファンド（適格機関投資家限定）
        オーストラリア・リート・ファンド
        オーストラリア・リート・プラス
        米国債5-7年ラダー・ファンド（適格機関投資家限定）
        米国・地方公共事業債ファンド
        東京海上・CATボンド・ファンド
        下落抑制株式ファンド（適格機関投資家限定）
        グローバル高配当株式プレミアム・ファンド（適格機関投資家限定）
        マイスターズ・コレクション
        米国リート・プレミアム・ファンド（適格機関投資家限定）
        HOLTユーロ株式プレミアム・ファンド（適格機関投資家限定）
        PIMCO    短期インカム戦略ファンド
        ピムコ・ショート・ターム・ストラテジー
        ダイワ・J-REIT・カバード・コール・ファンド（適格機関投資家限定）
        当社は、契約上提供を求められていない連結ストラクチャード・エンティティに金融的またはその他

        支援を提供していない。
        当社は現在、契約上提供を求められていない非連結ストラクチャード・エンティティに金融的または
        その他支援を提供する意向はない。
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    9.  　現金預け金
        現金および現金同等物の内訳：

                                             2019年度         2018年度
        現金預け金（米ドル）
        現金預け金                                      1,436,186         1,213,367
        現金預け金合計                                      1,436,186         1,213,367
    10.  　その他の資産および負債

                                             2019年度         2018年度

        その他資産（米ドル）
        未収利息および報酬                                       217,427         206,873
        その他資産合計                                       217,427         206,873
                                             2019年度         2018年度

        その他負債（米ドル）
        未払利息および報酬                                       131,329          3,735
        その他負債合計                                       131,329          3,735
    11.  　資本金

    (a)  　授権株式および発行済株式

                                    2019年度              2018年度
                                 株数       米ドル        株数       米ドル
        授権株式：
        1株当たり1米ドルの普通株式                        1,000,000       1,000,000       1,000,000       1,000,000
        発行済全額払込済株式：

        普通株式                          735,000       735,000       735,000       735,000
        普通株式の株主には、随時宣言される配当金を受け取る権利が付与されており、当社株主総会におい

        て1株当たり1議決権を有する。すべての普通株式は、当社の残余財産に関して同等順位である。
    (b)　    資本管理

        当社は、リスクレベルに応じてサービスの価格設定を行い妥当な費用で資金を調達することにより、

        株主に利益を還元し続けるべく、当社が継続企業として存続する能力を保護することを資本管理の第
        一の目的としている。当社は大手企業グループの一員であり、追加資本調達元および余剰資本の分配
        に関する当社の方針が、グループの資本管理目的の影響を受ける場合もある。当社は「資本」を、す
        べての資本項目を含むものと定義している。
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    11.  　資本金（続き）
        当社の資本構成は定期的に見直しが行われ、当社が所属するグループの資本管理の慣行を考慮して管

        理されている。資本構成は、当社に対する取締役の信任義務に反しない限り、当社またはグループに
        影響を及ぼす経済状況の変化を踏まえて調整される。
        当期において当社は、外部による資本規制の対象とはなっていない。

    12.  　財務リスク管理および公正価値

        当社には、通常の業務の過程において、信用リスク、流動性リスク、金利リスクおよび外国為替リス

        クに対するエクスポージャーが生じる。当社はこれらのリスクを以下に記載する財務管理方針および
        慣行により管理している。
    (a)  　信用リスク

        当社の信用リスクは、主にグループ企業に対する債権および銀行預け金に起因するものである。信用

        リスクは、金融商品の一方当事者が債務を履行しないことにより他方当事者に財務上の損失を生じさ
        せるリスクとして定義されている。経営陣は信用リスクが確実に最低限に維持されるよう、定期的に
        リスクを監視している。信用リスクの最大エクスポージャーは、財政状態計算書上の各金融資産の帳
        簿価額から減損引当金を控除した額に相当する。
    (b)  　流動性リスク

        当社は契約債務および合理的に予測可能な債務を期限到来時に履行するため、定期的に流動性の要件

        を監視することを方針としている。
        2019年および2018年12月31日現在、当社のすべての債務および未払金を含めて、当社の金融負債はす

        べて要求払いまたは無日付であり、3ヵ月以内に決済される予定である。
    (c)  　金利リスク

        当社は現金および預け金に対して稼得する銀行金利に限り、金利リスクが発生する可能性がある。

        2019年および2018年12月31日現在、金利の変動が当社の認識された資産または負債の帳簿価額に直接
        的で重大な影響を及ぼすことはない。
    (d)  　為替リスク

        当社は、主に香港ドル（以下、「HKD」という。）建ての支払債務が生じる一部の取引により外国為替

        リスクにさらされている。
        HKDは米ドル（以下、「USD」という。）に固定されているため、当社はUSDとHKD間の為替レートの変

        動リスクは重要ではないと考えている。
    (e)  　公正価値

        原価または償却原価で計上された当社の金融商品の帳簿価額は、2019年および2018年12月31日現在の

        公正価値と大きな相違はない。
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    13.  　重要な関連当事者間取引
        財務諸表上で開示されている取引や残高に加え、当社は次の重要な関連当事者間取引を実施した。

        a)  関連当事者間の貸借対照表取引

        財務諸表上で開示されている取引や残高に加え、当社は通常の業務過程において、次の重要な関連当

        事者間取引を行った。
                           2019年12月31日                    2018年12月31日

                           関連                    関連
                      親会社              合計      親会社              合計
                           グループ会社                    グループ会社
        資産（米ドル）
                         —                    —
        その他資産                      215,000      215,000              205,000       205,000
                         —                    —
        資産合計                      215,000      215,000              205,000       205,000
        負債および資本（米ドル）

                                 —                    —
        その他負債               25,573              25,573       3,735             3,735
                                 —                    —
        資本金               735,000              735,000      735,000             735,000
                                 —                    —
        負債および株主資本合計               760,573              760,573      738,735             738,735
        b)  関連当事者間の収益および費用

                           2019年12月31日                    2018年12月31日
                           関連                    関連
                      親会社              合計      親会社              合計
                           グループ会社                    グループ会社
        その他収益（米ドル）
                         —                    —
        その他収益                      215,000      215,000              205,000      205,000
        その他費用（米ドル）
                                 —                    —
        その他費用               34,668              34,668       1,315              1,315
        c)  経営幹部報酬

        経営幹部報酬（米ドル）                                     2019年度         2018年度
        短期従業員給付                                       105,756         106,500
        経営幹部報酬合計                                       105,756         106,500
    14.  　親会社および最終的な持株会社

        2019年12月31日現在、当社の直接の親会社は香港で設立されたクレディ・スイス（ホンコン）リミ

        テッドであり、当社の最終的な支配当事者はスイスで設立されたクレディ・スイス・グループ・アー
        ゲーである。クレディ・スイス・グループ・アーゲーは、一般向けの財務諸表を作成している。
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    15.  　比較対象期間の数値修正再表示
        当社の財務報告については、修正再表示を行っていない。

    16.  　修正を要しない後発事象

        2019年度において、修正を要しない重要な事象は存在しない。

    17.  　公表後、2019年12月31日に終了した事業年度には未だ発効していない改訂基準、新基準お

        よび解釈指針による影響の可能性
        本財務諸表の公表日までに、IASBは、2019年12月31日に終了した事業年度には未だ発効しておらず、

        本財務諸表では採用されていない複数の改訂、新基準、IFRS第17号「保険契約」を公表している。こ
        のうち当社に関連する可能性があるものは、以下のとおりである。
                                             発効する会計期間の期首

        IFRS第3号の改訂、          「事業の定義」                           2020年1月1日

        IAS第1号およびIAS第8号の改訂、                  「『重要性がある』の定義」                   2020年1月1日
        当社は現在、これらの            改訂  基準が初度適用期間に及ぼすと予想される影響について評価を行ってい

        る。本修正は、2020年1月1日以降に開始される年度に適用でき、早期導入が認められている。2020年1
        月1日の適用は、当社の財政状態、経営成績またはキャッシュ・フローに重大な影響を与えていない。
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       （２）【損益計算書】
        　管理会社の損益の状況については、「（１）貸借対照表」の項目に記載した管理会社の包括利益計
        算書をご参照ください。
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      ４【利害関係人との取引制限】

        受託会社および管理会社、これらの持株会社、持株会社の株主、持株会社の子会社ならびにその取締
       役、役員、従業員、代理人および関連会社（以下「利害関係者」といいます。）は、随時、ファンドと
       利益相反を生じる可能性のある他の金融、投資またはその他の専門的活動（以下「利益相反」といいま
       す。）に関与することができます。これには、別のファンドの受託者、管理者、保管者、運用者、投資
       運用者または販売者として行為すること、および別のファンドまたは別の会社の取締役、役員、顧問ま
       たは代理人を務めることが含まれます。とりわけ、管理会社またはその利害関係者は、ファンドと投資
       目的が類似または重複した別の投資ファンドの運用または助言に関与することを想定されます。また、
       管理会社の関連会社は、受託会社および／または管理会社と合意した条件に基づき、ファンドに対し、
       銀行サービス、財務顧問サービス、保管サービス、販売サービス、スワップ・カウンターパーティー
       サービスまたはヘッジサービスを提供することができ、これを行う場合、かかるサービスの提供により
       得た利益は当該利害関係者が留保します。受託会社および管理会社は、ファンドに提供されるサービス
       と類似のサービスを第三者に提供することができ、かかる行為により得た利益を計上する責任を負いま
       せん。利益の相反が生じた場合、受託会社または管理会社（適切な場合）は、その公正な解決を確保す
       るよう努力します。ファンドを含め、他の顧客に投資機会を割り当てる場合、管理会社は、かかる業務
       に関して利益の相反に直面する可能性がありますが、このような状況における投資機会が公正に割り当
       てられることを確保します。
      ５【その他】

       (1)  定款の変更等
         定款の変更または管理会社の将来の解散については、臨時株主総会の承認を必要とします。
       (2)  事業譲渡または事業譲受

         該当事項ありません。
       (3)  出資の状況

         該当事項ありません。
       (4)  訴訟およびその他の重要事項

         本書提出日現在において訴訟事件その他管理会社およびファンドに重要な影響を与えたまたは与え
        ることが予想される事実はありません。
         管理会社の会計年度は、毎年１月１日に始まり、12月31日に終了します。
         管理会社は、存続期間の定めなく、株主総会の決議により、いつでも解散します。
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    第２【その他の関係法人の概況】

      １【名称、資本金の額及び事業の内容】

       (1)  エリアン・トラスティ（ケイマン）リミテッド                          (Elian    Trustee     (Cayman)     Limited)（「受託会
        社」）
        （イ）資本金の額
            2021  年３月末日現在の額は、100米ドル（約1.11                       万円）です。
        （ロ）事業の内容
            エリアン・トラスティ（ケイマン）リミテッドは、ファンドの受託会社です。受託会社は、ケ
          イマン諸島において設立された有限責任会社であり、インタートラスト・コーポレート・サービ
          シズ（ケイマン）リミテッド（旧名称：エリアン・フィデューシャリー・サービシズ（ケイマ
          ン）リミテッド）（以下「ＩＣＳＣＬ」といいます。）の完全子会社です。ＩＣＳＣＬは、ケイ
          マン諸島において有限責任会社として設立され、ケイマン諸島の法律に従い、信託免許および
          ミューチュアル・ファンドの管理事務代行免許を有しており、ＣＩＭＡの規制を受けています。
          受託会社は、信託免許保有者の完全子会社として、ケイマン諸島の銀行・信託会社法（その後の
          改正を含みます。）に定義される「被支配子会社」であり、したがって当該法律に基づく免許要
          件を免除されています。ＩＣＳＣＬの最終親会社は、ユーロネクストに上場しているオランダの
          居住者会社インタートラスト・エヌブイ（Intertrust                             N.V.）です。
       (2)  ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・コー                           (Brown    Brothers     Harriman     & Co.)（「     管理事務

        代行会社     」および「      保管会社     」）
        （イ）資本金の額
            ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・コーの2021年                               ３ 月末日現在の資本金の額は、                ９億
          8,500万米ドル（約1,090億円                ）です。
        （ロ）事業の内容
            ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・コーは、世界中で金融資産に関するサービスを提
          供する目的で、保管、多通貨会計および現金管理の各種機能を提供するフルサービス型金融機関
          です。保管会社は、1940年米国投資顧問業法（改正法）が規定する規則206(4)-2(c)(3)の意味に
          おける「資格を有する保管会社」です。
       (3)  クレディ・スイス証券株式会社（「代行協会員」）

        （イ）資本金の額
            2021  年 ３ 月末日現在　       781  億 円
        （ロ）事業の内容
            クレディ・スイス証券株式会社は、クレディ・スイスの日本における拠点として、総合的に証
          券・投資銀行業務を展開しています。日本での長い経験とグローバルな実績をもとに、株式、債
          券、コーポレート・アドバイザリー、ファイナンシング、プライベート・エクイティー、オルタ
          ナティブなど、多岐にわたるサービスを提供しています。
       (4)  株式会社三井住友銀行            （「販売会社」）

        （イ）資本金の額
            2021  年 ３月末    日現在　17,709億円
        （ロ）事業の内容
            株式会社三井住友銀行は、2001年4月にさくら銀行と住友銀行が合併して発足しました。2002年
          12月、株式移転により持株会社　株式会社三井住友フィナンシャルグループを設立し、その子会
          社となりました。2003年3月には、わかしお銀行と合併しています。
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            株式会社三井住友銀行は、国内有数の営業基盤、戦略実行のスピード、さらには有力グループ
          会社群による金融サービス提供力に強みを持っています。株式会社三井住友フィナンシャルグ
          ループの下、他の傘下グループ企業と一体となって、顧客に質の高い複合金融サービスを提供し
          て いきます。
       (5)  クレディ・スイス・インターナショナル                      (Credit     Suisse    International)（「報酬代行会社」）

        （イ）資本金の額
            2021  年３月    末 日現在の払込済株式資本は、                113  億6,600万     米ドル（約125,832,986             万 円）です。
        （ロ）事業の内容
            クレディ・スイス・インターナショナル（以下「ＣＳＩ」といいます。）は1990年５月９日
          に、1985年会社法に従ってイングランドおよびウェールズで設立されました（登記番号
          2500199）。ＣＳＩは、1990年７月６日に「クレディ・スイス・ファイナンシャル・プロダクツ」
          という社名で無限責任会社として登記され、2000年３月27日に「クレディ・スイス・ファース
          ト・ボストン・インターナショナル」に、2006年１月16日に「クレディ・スイス・インターナ
          ショナル」に社名が変更されました。ＣＳＩはクレディ・スイス・アー・ゲーの完全間接子会社
          です。登記上の本店はワン・カボット・スクウェア、ロンドン、E14、4QJ、電話番号は                                                +44  (0)
          20  7888   8888です。ＣＳＩの取引主体識別子（ＬＥＩ）は、E58DKGMJYYYJLN8C3868です。ＣＳＩ
          は、プルーデンス規制機構（以下「ＰＲＡ」といいます。）の認可を受けており、金融行為監督
          機構（ＦＣＡ）およびＰＲＡによる規制を受けています。
            ＣＳＩは無限責任会社であり、このため同社株主は、同社の清算時にその資産に不足分がある
          場合、それに対応するための連帯無限責任を負います。同社資産に不足分がある場合にそれに対
          応するための株主の連帯無限責任は、同社の清算時においてのみ適用します。よって、その清算
          までは、有価証券の保有者は同社資産に対してのみ償還請求権を有し、その株主の資産について
          は当該請求権を有しません。
            CSI  は1990年７月16日に事業を開始しました。同社の主たる事業は銀行業（金利、外国為替、株
          式、商品、および信用に連動するデリバティブ商品を含みます。）です。同社の主たる目的は、
          包括的な資金およびリスク管理のデリバティブ商品サービスを提供することです。同社はあらゆ
          る種類のデリバティブ商品を提供することにより世界中のデリバティブ市場で大きな存在感を確
          立し、顧客ニーズならびに基本となる市場の変化に対応した新商品開発を継続しています。その
          事業は、クレディ・スイス・エイ・ジー（Credit                           Suisse    AG）のグローバルマーケット部門、イ
          ンベストメント・バンキング部門およびキャピタルマーケット部門の一環として行われていま
          す。
            ＣＳＩは、チューリッヒに本拠をおく世界有数の金融グループであるクレディ・スイス・グ
          ループの一員です。クレディ・スイス・グループは世界50ヵ国以上に拠点を持ち、世界中の法人
          および富裕層個人顧客、またスイス国内の一般個人顧客に多彩な金融サービスを提供していま
          す。
       (6)  三井住友DSアセットマネジメント株式会社                       （「  投資運用会社       」）

        （イ）資本金の額
            2021  年 ３月末    日現在の払込済株式資本は、                20 億 円です。
        （ロ）事業の内容
            三井住友アセットマネジメント株式会社（以下「ＳＭＡＭ」といいます。）は、2019年４月１
          日、国内外の市場における資産運用能力を強化するため、大和住銀投信投資顧問株式会社（以下
          「ＤＳＢＩ」といいます。）と合併しました。合併会社である三井住友DSアセットマネジメント
          株式会社は、300人の投資のプロフェッショナルを活用し、機関投資家と個人投資家の双方に対
          し、アクティブ運用型の高品質のプロダクツを提供します。2018年12月末時点の運用資産は、旧
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          ＳＭＡＭと旧ＤＳＢＩの合計で、それぞれ投資顧問残高が7.4兆円、投資信託残高が9.5兆円で
          す。
            投資運用会社は、株式会社三井住友フィナンシャルグループの子会社です。
      ２【関係業務の概要】

       (1)  エリアン・トラスティ（ケイマン）リミテッド                          (Elian    Trustee     (Cayman)     Limited)
         信託証書に基づき、受託業務を提供します。
       (2)  ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・コー                           (Brown    Brothers     Harriman     & Co.)

         登録・名義書換代行業務、管理事務代行業務および資産の保管業務を提供します。また、投資対象
        ファンドの管理事務代行会社および保管会社としての役割も果たします。
       (3)  クレディ・スイス証券株式会社

         日本における代行協会員業務を行います。
       (4)  株式会社三井住友銀行

         ファンドの受益証券の募集に関し、日本における販売業務・買戻しの取次業務を行います。
       (5)  クレディ・スイス・インターナショナル                      (Credit     Suisse    International)

         報酬代行会社任命契約に基づき、報酬等支払代行業務を行います。
       (6)  三井住友DSアセットマネジメント株式会社

         投資運用契約に基づき、資産運用業務および管理会社代行サービス業務を行います。
      ３【資本関係】

         管理会社と他の関係法人の間に資本関係はありません。
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    第３【投資信託制度の概要】

    １．ケイマン諸島における投資信託制度の概要

    1.1  　1993年までは、ケイマン諸島には投資信託を具体的に規制する法律は存在しなかったが、ケイマン諸島
      内においてまたはケイマン諸島から運営している投資信託の受託者は銀行・信託会社法（その後の改正を
      含む。）（以下「銀行・信託会社法」という。）の下で規制されており、ケイマン諸島内においてまたは
      ケイマン諸島から運営している投資運用会社、投資顧問会社およびその他の業務提供者は、銀行・信託会
      社法、会社管理法（その後の改正を含む。）または地域会社（管理）法（その後の改正を含む。）の下で
      規制されていた。
    1.2  　ケイマン諸島は連合王国の海外領であり、当時は為替管理上は「ポンド圏」に属していたため、多くの
      ユニット・トラストおよびオープン・エンド型の投資信託が1960年代の終わり頃から設立され、概して連
      合王国に籍を有する投資運用会社または投資顧問会社をスポンサー（以下「設立計画推進者」という。）
      として設立されていた。その後、米国、ヨーロッパ、極東およびラテンアメリカの投資顧問会社が設立計
      画推進者となって、かなりの数のユニット・トラスト、会社ファンド、およびリミテッド・パートナー
      シップも設定された。
    1.3  　現在、ケイマン諸島は投資信託を規制する二つの立法体制をとっている。
      （ａ）1993年７月に施行されたミューチュアル・ファンド法（その後の改正を含む。）（以下「ミュー
         チュアル・ファンド法」という。）は、「ミューチュアル・ファンド」に分類されるオープン・エ
         ンド型ファンドに対する規則および投資信託管理者に対する規則を制定している。最新の改正
         ミューチュアル・ファンド法は、2020年に施行された。
      （ｂ）2020年２月に施行されたプライベート・ファンド法（その後の改正を含む。）（以下「プライベー
         ト・ファンド法」といい、ミューチュアル・ファンド法と総称して「ファンド法」という。）は、
         「プライベート・ファンド」に分類されるクローズド・エンド型ファンドに対する規則を制定して
         いる。
    1.4  　プライベート・ファンドに対する明示的な言及により別段に明示される場合（または投資信託一般に対
      する言及によって暗示される場合）を除き、本リーガル・ガイドの残りの部分は、ミューチュアル・ファ
      ンド法の下で規制されるオープン・エンド型ミューチュアル・ファンドの運用について取り扱っており、
      それに応じて「ミューチュアル・ファンド」という用語を解釈するものとする。
    1.5  　2019年12月現在、ミューチュアル・ファンド法の規制を受けている、活動中のミューチュアル・ファン
      ドの数は10,857（2,886のマスター・ファンドを含む。）であった。また、当該日付において、適用除外
      対象となる非登録ファンドも多数存在していた。これには、（2020年２月からプライベート・ファンド法
      の下で規制される）クローズド・エンド型ファンドおよび（2020年２月から一般的にミューチュアル・
      ファンド法の下で規制される）限定投資家ファンド（以下に定義される）が含まれるが、これらに限定さ
      れない。
    1.6  　ケイマン諸島は、カリブ金融活動作業部会（マネー・ロンダリング）のメンバーである。
    ２．投資信託規制

    2.1  　銀行、信託会社、保険会社、投資運用会社、投資顧問会社および会社のマネージャーをも監督しており
      金融庁法（その後の改正を含む。）（以下「金融庁法」という。）により設置された法定政府機関である
      ケイマン諸島金融庁（以下「ＣＩＭＡ」という。）が、ファンド法のもとでのミューチュアル・ファンド
      およびプライベート・ファンド規制の責任を課せられている。ＣＩＭＡは、証券監督者国際機構およびオ
      フショア・バンキング監督者グループのメンバーである。
    2.2  　ミューチュアル・ファンド法の解釈上、ミューチュアル・ファンドとは、ケイマン諸島において設立さ
      れた会社、ユニット・トラストもしくはパートナーシップ、またはケイマン諸島外で設立されたものでケ
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      イマン諸島から運用管理が行われており、投資者の選択により買い戻しができる受益権を発行し、投資者
      の資金をプールして投資リスクを分散し、かつ投資を通じて投資者が収益もしくは売買益を享受できるよ
      う にする目的もしくは効果を有するものと定義されている。
    2.3  　プライベート・ファンド法の解釈上、プライベート・ファンドとは、投資者の選択により買い戻しがで
      きない投資持分を募集もしくは発行する、または発行した会社、ユニット・トラストまたはパートナー
      シップであり、投資者の資金をプールして以下の場合に投資対象の取得、保有、管理または処分を通じて
      投資者が収益もしくは売買益を享受できるようにする目的もしくは効果を有するものと定義されている。
      （ａ）投資持分の保有者が投資対象の取得、保有、管理または処分について日常的支配権を有しないこと
      （ｂ）投資対象が、全体としてプライベート・ファンドの運用者またはその代理人によって直接的または
         間接的に管理されていること
      を含むが、
      （ａ）投資信託の受託者は銀行・信託会社法または保険法（その後の改正を含む。）に基づき免許を付与
         された者
      （ｂ）建設社会法（その後の改正を含む。）または友好社会法（その後の改正を含む。）に基づき登録さ
         れた者
      （ｃ）非ファンド・アレンジメント（プライベート・ファンド法の別紙に記載されるアレンジメント）
      を除く。
    2.4  　ミューチュアル・ファンド法に基づき、ＣＩＭＡは、フィーダー・ファンドでありそれ自体がＣＩＭＡ
      の規制を受けるミューチュアル・ファンド（以下「規制フィーダー・ファンド」という。）のマスター・
      ファンドの役割を果たすケイマン諸島の法人を規制する責任を負う。一般的に、かかるマスター・ファン
      ドが、規制フィーダー・ファンドの一般的な投資戦略を実施することを主な目的として１名以上の投資者
      （一つ以上の規制フィーダー・ファンドを含む。）に対して（直接的または仲介業者を通して間接的に）
      受益権を発行し、投資対象を保有し、取引活動を行う場合、かかるマスター・ファンドはＣＩＭＡに登録
      するよう義務付けられる可能性がある。
    2.5  　2020年２月７日、ミューチュアル・ファンド法を改正した（改正）ミューチュアル・ファンド法（その
      後の改正を含む。）（以下「改正法」という。）が施行された。改正法は、その受益権に関する投資者が
      15名以内であり、その過半数によってミューチュアル・ファンドの運用者を選任または解任することがで
      きる場合に従前登録を免除されていた、ケイマン諸島の一部のミューチュアル・ファンド（以下「限定投
      資家ファンド」という。）をＣＩＭＡに登録するよう規定する。
    2.6  　ファンド法は、同法の規定に関する違反行為に対して厳しい刑事罰を課している。
    ３．規制を受けるミューチュアル・ファンドの四つの型

     ミューチュアル・ファンド法に基づくミューチュアル・ファンドの規制には、以下の４つの有効な形態が
    ある。
    3.1  　免許を付与されたミューチュアル・ファンド
       第一の方法は、ＣＩＭＡの裁量で発行されるミューチュアル・ファンドの免許をＣＩＭＡに申請するこ
      とである。所定の様式でＣＩＭＡにオンライン申請を行い、ＣＩＭＡに対して販売書類を提出し、適用さ
      れる申請手数料を支払う必要がある。各設立計画推進者が健全な評判を有し、投資信託を管理するために
      十分な専門性を有し、それぞれの地位において取締役（場合によっては、マネージャーまたは役員）の職
      責を担うにふさわしい適切な者がミューチュアル・ファンドを管理しており、かつファンドの業務が適切
      な方法で行われると考えられるものとＣＩＭＡが判断した場合には、免許が与えられる。この投資信託
      は、著名な評判を有する機関が設立計画推進者であって、投資信託管理者としてケイマン諸島のミュー
      チュアル・ファンドの管理者が選任されない投資信託に適している。
    3.2  　管理されたミューチュアル・ファンド
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       第二の方法は、ミューチュアル・ファンドが、そのケイマン諸島における主たる事務所として免許投資
      信託管理者の事務所を指定することである。この場合、販売書類と所定の法定様式が適用される申請手数
      料とともにＣＩＭＡに対してオンラインで提出されなければならない。管理者に関するオンライン申請も
      ま た、所定の様式で行われなければならない。ミューチュアル・ファンド自体については、免許を取得す
      る必要がない。その代わりに、投資信託管理者は、各設立計画推進者が健全な評判の者であること、投資
      信託の管理が投資信託管理の十分な専門性を有する健全な評判のある者により管理されること、および投
      資信託業務および受益権を募る方法が適切に行われることを満たしていることが要求される。投資信託管
      理者は主たる事務所を提供している投資信託がミューチュアル・ファンド法に違反しており、支払不能と
      なっており、またはその他債権者もしくは投資者に対して害を与える方法で行動しているものと信じる理
      由があるときは、ＣＩＭＡに対して報告しなければならない。
    3.3  　登録投資信託（第４条３項ミューチュアル・ファンド）
       規制の第三の類型は、ミューチュアル・ファンド法第４条３項に基づき登録されたミューチュアル・
      ファンドに適用され、以下のいずれかに該当するものである。
      （ａ）一投資家当たりの最低初期投資額が（ＣＩＭＡが100,000米ドルと同等とみなす）80,000ケイマン
         諸島ドルであるもの
      （ｂ）受益権が承認された証券取引所に上場されているもの
       登録投資信託については、ケイマン諸島のミューチュアル・ファンド管理者による免許または主たる事
      務所の提供は必要ない。登録投資信託は、単に一定の所定の詳細を記載した販売書類をオンライン提出
      し、適用される申請手数料を支払うことによりＣＩＭＡに登録される。
    3.4  　限定投資家ファンド
       限定投資家ファンドは、2020年２月以前においては登録を免除されていたが、現在はＣＩＭＡへの届出
      が必要となった。限定投資家ファンドの義務は、ＣＩＭＡへの登録時の当初手数料および年間手数料を含
      め、ミューチュアル・ファンド法第４条（３）に従って登録されたミューチュアル・ファンドの義務と類
      似しているが、いくつか重要な相違点も存在する。ミューチュアル・ファンド法第４条（３）に従って登
      録されたミューチュアル・ファンドとは異なり、限定投資家ファンドは、その投資家が15名以内でなけれ
      ばならず、当該投資家は、その過半数の賛成でミューチュアル・ファンドの運営者の選任または解任を行
      うことができなければならない（運営者とは、取締役、ジェネラル・パートナー、受託会社またはマネー
      ジャーを意味する。）。もう一つの重要な相違点は、ミューチュアル・ファンド法第４条（３）に従って
      登録されたミューチュアル・ファンドの投資家は、法定の当初最低投資額（80,000ケイマン諸島ドル／
      100,000米ドルと同等の額）の要件に従わなければならないのに対し、限定投資家ファンドの投資家に
      は、法定の当初最低投資額は適用されない。
    ４．投資信託の継続的要件

    4.1  　限定投資家ファンドを除いて、いずれの規制投資信託も、ＣＩＭＡに免除されない限り、受益権につい
      て全ての重要な事項を記述し、投資希望者が（投資するか否かの）判断を十分情報を得た上でなし得るよ
      うにするために必要なその他の情報を記載した募集要項を発行しなければならない。限定投資家ファンド
      は、募集要項、条件要項または販促資料を届け出ることを選択できる。マスター・ファンドに募集要項が
      ない場合は、マスター・ファンドに関する詳細は規制フィーダー・ファンドの募集要項（当該要項はＣＩ
      ＭＡに提出しなければならない。）に含まれることが多い。さらに、偽りの記述に対する既存の法的義務
      および全ての重要事項の適切な開示に関する一般的なコモンロー上の義務が適用される。継続的に募集し
      ている場合には、重要な変更があった場合、修正した募集要項（または、限定投資家ファンドの場合は、
      条件要項もしくは販促資料（届出がされている場合））を、当該変更から21日以内にＣＩＭＡに提出する
      義務がある。ＣＩＭＡは募集要項の内容または形式を指示する特定の権限を有しないものの、ＣＩＭＡ
      は、募集要項の内容について規則もしくは方針を発表することがある。
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    4.2  　全ての規制投資信託は、ＣＩＭＡが承認した監査人を選任しなければならず、ミューチュアル・ファン
      ドの決算終了から６か月以内にミューチュアル・ファンドの監査済み年間会計書類を提出しなければなら
      ない。監査人は、規制投資信託の会社書類の監査を実施する過程で投資信託が以下のいずれかに該当する
      こ とを知ったときまたはその疑いがあるときはＣＩＭＡに対し書面の通知を送付する法的義務を負ってい
      る。
      （ａ）投資信託が、その義務を履行期が到来したときに履行できないか、またはそのおそれがある場合。
      （ｂ）投資信託の投資者または債権者を害するような方法で、自ら事業を行いもしくは行っている事業を
         解散し、またはそうしようと企図している場合。
      （ｃ）会計が適切に監査できるような十分な会計記録を作成せずに事業を行いまたはそのように企図して
         いる場合。
      （ｄ）詐欺的または犯罪的な方法により事業を行いまたは行おうと企図している場合。
      （ｅ）ミューチュアル・ファンド法もしくは同法に基づく規則、金融庁法、マネー・ロンダリング防止規
         則（その後の改正を含む。）（以下「マネー・ロンダリング防止規則」という。）または免許を受
         けたミューチュアル・ファンドについてのみ、ミューチュアル・ファンドの免許の条件を遵守せず
         に事業を行いまたは行おうと企図している場合。
    4.3  　全ての規制投資信託は、登記上の事務所もしくは主たる事務所または受託会社の変更があったときはこ
      れをＣＩＭＡに通知しなければならない。当該通知の期間は、適用される規則の方式（または適用される
      条件）によって異なる場合があり、当該通知は、当該変更の前提条件として必要とされる、または当該変
      更の実施から21日以内に行わなければならないことがある。
    4.4  　2006年12月27日に発効した2006年投資信託（年次申告書）規則（その後の改正を含む。）に従って、全
      ての規制投資信託は、当該投資信託の各会計年度について、会計年度終了後６か月以内に、同規則に定め
      る細目を記載した、正確かつ完全な申告書を作成し、ＣＩＭＡに提出しなければならない。ＣＩＭＡは、
      当該期間の延長を許可することができる。当該申告書は、投資信託に関する一般的情報、運用情報および
      財務情報を含み、ＣＩＭＡによって承認された監査人を通じてＣＩＭＡに提出されなければならない。規
      制投資信託の運営者は、投資信託にこの規則を遵守させることに責任を負う。監査人は、規制投資信託の
      運営者から受領した各申告書をＣＩＭＡに適切な時期に提出することにのみ責任を負い、提出された申告
      書の正確性または完全性については責任を負わない。
    ５．投資信託管理者

    5.1  　ミューチュアル・ファンド法における管理者のための免許には、「投資信託管理者」の免許および「制
      限的投資信託管理者」の免許の二つの類型がある。投資信託の管理を行うことを企図する場合は、そのい
      ずれかの免許が要求される。管理とは、投資信託の資産の全てまたは実質上資産の全てを支配し投資信託
      の管理をし、または投資信託に対して主たる事務所を提供し、もしくは受託会社または投資信託の取締役
      を提供すること（免除会社もしくはユニット・トラストであるかによる。）を含むものとし、管理と定義
      される。ミューチュアル・ファンドの管理から除外されるのは、特に、パートナーシップ・ミューチュア
      ル・ファンドのジェネラル・パートナーの活動、および法的記録が保管されるまたは事務作業が行われる
      登記された事務所の提供である。
    5.2  　いずれの類型の免許を受ける者も、規制投資信託を管理するのに十分な専門性を有し、良好な評判を有
      し、投資信託管理者としての業務が、それぞれの地位において取締役（場合によっては、マネージャーま
      たは役員）の職責を担うにふさわしい適切な者にて管理される、という法定の基準を満たさなければなら
      ない。免許を受ける者は、上記を示しかつその所有状況と財務構造およびその取締役と役員を明らかにし
      た詳細な申請書をＣＩＭＡに対し提出しなければならない。かかる者は少なくとも２名の取締役を有しな
      ければならない。投資信託管理者の純資産は、最低約48万米ドルでなければならない。制限的投資信託管
      理者には、最低純資産額の要件は課されない。投資信託管理者は、ケイマン諸島に２名の個人を擁する主
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      たる事務所をみずから有しているか、ケイマン諸島の居住者であるかケイマン諸島で設立された法人を代
      行会社として有さねばならず、（数の制限なく）複数の投資信託のために行為することができる。
    5.3  　投資信託管理者の責任は、まず受諾できる投資信託（該当する場合）にのみ主たる事務所を提供し、当
      該投資信託の全てをＣＩＭＡに通知すること、および上記第3.2項に定めた状況においてＣＩＭＡに対し
      て報告すべき法的義務を遵守することである。
    5.4  　制限的投資信託管理者は、ＣＩＭＡが承認する規制投資信託（ＣＩＭＡの現行の方針においては、最大
      10のファンドに許可が付与されうる。）に関し管理者として行為することができるが、ケイマン諸島に登
      記上の事務所を有していることが必要である。この類型は、ケイマン諸島に投資信託運用会社を創設した
      投資信託設立推進者が投資信託に関連した一連のファミリー・ファンドを管理することを認める。ＣＩＭ
      Ａの承認を条件として関連性のない投資信託を運用することができる。現在の方針では、制限的投資信託
      管理者は、投資信託に対して主たる事務所を提供することが許されていない。しかし、制限的投資信託管
      理者が投資信託管理業務を提供する各規制投資信託は、登録投資信託または限定投資家ファンドでない場
      合は、別個に免許を受けなければならない。
    5.5  　投資信託管理者は、ＣＩＭＡの承認を受けた監査人を選任しなければならず、決算期末から６か月以内
      にＣＩＭＡに対し監査済みの会計書類を提出しなければならない。監査人は、免許を受けた投資信託管理
      者の会計の監査の過程で投資信託管理者が以下のいずれかに該当することを知ったとき、またはその疑い
      があるときはＣＩＭＡに対し書面で通知する法的義務を負っている。
      （ａ）投資信託管理者がその義務を履行期が到来したときに履行できないか、またはそのおそれがある場
         合。
      （ｂ）投資信託管理者が管理している投資信託の投資者または投資信託管理者の債権者または投資信託の
         債権者を害するような方法で、事業を行いもしくは行っている事業を自発的に解散し、またはそう
         しようと企図している場合。
      （ｃ）会計が適切に監査できるような十分な会計記録を作成せずに事業を行いまたはそのように企図して
         いる場合。
      （ｄ）詐欺的または犯罪的な方法により事業を行いまたはそのように企図している場合。
      （ｅ）ミューチュアル・ファンド法または以下各号に基づく規則を遵守せずに事業を行いまたはそのよう
         に企図している場合。
         （ⅰ）ミューチュアル・ファンド法、金融庁法、マネー・ロンダリング防止規則または免許の条件
         （ⅱ）当該免許が、以下各号のいずれかにおいて「企業サービスプロバイダー」として定義されて
             いる場合、
             （Ａ）会社法（その後の改正を含む。）（以下「会社法」という。）の第XVIIA。
             （Ｂ）有限責任会社法（その後の改正を含む。）の第12。
             （Ｃ）有限責任パートナーシップ法（その後の改正を含む。）の第８。
             （併せて、以下「受益権法令」という。）
    5.6  　ＣＩＭＡは投資信託管理者に対して純資産を増加し、または保証や満足できる財務サポートを提供する
      ことを要求することもできる。
    5.7  　投資信託管理者の株主、取締役もしくは上級役員、またはジェネラル・パートナーの変更についてはＣ
      ＩＭＡの承認が必要である。
    5.8  　非制限的免許を有する投資信託管理者がＣＩＭＡに支払う当初手数料は、（管理する投資信託の数に
      よって）24,390米ドルまたは30,488米ドル、制限的投資信託管理者の支払う当初手数料は8,536米ドルで
      あり、非制限的免許を有する投資信託管理者の支払う年間の手数料は、（管理する投資信託の数によっ
      て）36,585米ドルまたは42,682米ドル、制限的投資信託管理者の支払う年間手数料は8,536米ドルであ
      る。
    ６．ケイマン諸島における投資信託の構造の概要

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     ケイマン諸島の投資信託について一般的に用いられている事業体は以下のとおりである。
    6.1  　免除会社
      （ａ）最も一般的な投資信託の手段は、会社法に従って通常額面株式を発行する（無額面株式の発行も認
         められる）免除有限責任会社である。時には、保証による有限責任会社も用いられる。免除会社
         は、投資信託に最もよく用いられており、以下の特性を有する。
      （ｂ）設立手続には、会社の基本憲章の当初の制定（事業目的、登記上の事務所、授権資本、株式買戻規
         定、および内部統制条項を記載した基本定款および定款）、基本定款の記名者による署名を行い、
         これをその記名者の簡略な法的宣誓文書とともに、授権資本に応じて異なる手数料とともに会社登
         記官に提出することを含む。設立文書、特に基本定款は、ファンドの条件案をより正確に反映する
         ために、ミューチュアル・ファンドの設立と事業の開始の間に改定されることが多い。
      （ｃ）存続期限のある／存続期間限定会社－存続期間が限定される会社型の投資信託で外国の税法上（例
         えば米国）非課税の扱いを受けるかパートナーシップとして扱われるものを設立することは可能で
         ある。
      （ｄ）免除会社が設立された場合、会社法における主たる要件は、要約すると以下のとおりである。
         （ⅰ）各免除会社は、ケイマン諸島に登記上の事務所を有さなければならない。
         （ⅱ）取締役、代理取締役と役員の名簿は、登記上の事務所に維持されなければならず、その写し
             を会社登記官に提出しなければならない。
         （ⅲ）免除会社の財産についての担保その他の負担の記録は、登記上の事務所に維持されなければ
             ならない。
         （ⅳ）株主名簿は、登記上の事務所においてまたは希望すればその他の管轄地において維持するこ
             とができる。
         （ⅴ）会社の手続の議事録は、利便性のある場所において維持する。
         （ⅵ）免除会社は、会社の業務状況に関する真正かつ公正な所見を提供するもので、かつ会社の取
             引を説明するために必要な帳簿、記録を維持しなければならない。
         （ⅶ）免除会社は、適用される受益権法令を遵守しなければならない。
      （ｅ）免除会社は、株主により管理されていない限り、１名以上の取締役を有さなければならない。取締
         役は、コモンロー上の忠実義務に服すものとし、注意を払って、かつ免除会社の最善の利益のため
         に行為しなければならない。
      （ｆ）免除会社は、様々な通貨により株主資本を指定することができる。
      （ｇ）額面株式または無額面株式の発行が認められる（ただし、額面株式および無額面株式の両方を発行
         することができない。）。
      （ｈ）いずれのクラスについても償還株式の発行が認められる。
      （ｉ）株式の買戻しも認められる。
      （ｊ）収益または払込剰余金からの払込済株式の償還または買戻しの支払いに加えて、免除会社は資本金
         から払込済株式の償還または買戻しをすることができる。ただし、免除会社は、資本金からの支払
         いの後においても、通常の事業の過程で支払時期が到来する債務を支払うことができること（すな
         わち会社が支払能力を維持すること）を条件とする。
      （ｋ）免除会社の払込剰余金勘定からも利益からも分配金を支払うことができる。会社の払込剰余金勘定
         から分配金を支払う場合、取締役は、その支払後、投資信託が通常の事業の過程で支払時期の到来
         する債務を支払うことができる、すなわち免除会社が支払能力を有することを確認しなければなら
         ない。
      （ｌ）免除会社は、今後最長で30年間税金が賦課されない旨の約定を取得することができる。実際には、
         ケイマン諸島の財務大臣が与える当該約定の期間は20年間である。
      （ｍ）免除会社は、名称、取締役および役員、株式資本および定款の変更ならびに自発的解散を行う場合
         は、所定の期間内に会社登記官に報告しなければならない。
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      （ｎ）免除会社は、毎年会社登記官に対して年次の法定の宣誓書を提出し、年間登録手数料を支払わなけ
         ればならない。
    6.2  　免除ユニット・トラスト
      （ａ）ユニット・トラストは、ユニット・トラストへの参加が会社の株式への参加よりもより受け入れら
         れやすく魅力的な地域の投資者によってしばしば用いられてきた。
      （ｂ）ユニット・トラストは、信託証書に基づき受益者の利益のために信託財産に対する信託を宣言する
         受託者またはこれを設立する管理者および受託者により形成される。
      （ｃ）ユニット・トラストの受託者は、銀行・信託会社法に基づき信託会社として免許を受け、かつ
         ミューチュアル・ファンド法に基づき投資信託管理者として免許を受けた、ケイマン諸島における
         法人受託者である場合がある。このように、受託者は、両法に基づいてＣＩＭＡによる規制・監督
         を受ける。
      （ｄ）ケイマン諸島の信託法は、基本的には英国の信託法に従っており、この問題に関する英国の信託法
         の相当程度の部分を採用している。さらに、ケイマン諸島の信託法（その後の改正を含む。）は、
         英国の1925年受託者法を実質的に基礎としている。投資者は、受託者に対して資金を払い込み、
         （受益者である）投資者の利益のために投資運用会社が運用する間、受託者は、一般的に保管者と
         してこれを保持する。各受益者は、ユニット・トラストの資産の持分比率に応じて権利を有する。
      （ｅ）受託者は、通常の忠実義務に服し、かつ受益者に対して説明の義務がある。その機能、義務および
         責任の詳細は、ユニット・トラストの信託証書に記載される。
      （ｆ）大部分のユニット・トラストは、「免除信託」として登録申請される。その場合、信託証書および
         ケイマン諸島の居住者またはケイマン諸島を本拠地とする者を（限られた一定の場合を除き）受益
         者としない旨宣言した受託者の法定の宣誓書が登録料と共に信託登記官に提出される。
      （ｇ）免除信託の受託者は、受託者、受益者、および信託財産が50年間課税に服さないとの約定を取得す
         ることができる。
      （ｈ）ケイマン諸島の信託は、150年まで存続することができ、一定の場合は無期限に存続できる。
      （ｉ）免除信託は、信託登記官に対して、当初手数料および年次手数料を支払わなければならない。
    6.3  　免除リミテッド・パートナーシップ
      （ａ）免除リミテッド・パートナーシップは、プライベート・エクイティ、買収ファンド、ベンチャー・
         キャピタルおよびグロース・キャピタルを含むあらゆる種類のプライベート・ファンドにおいて用
         いられる。特定の法域におけるファンドのスポンサーは、ミューチュアル・ファンドの文脈におい
         て、ケイマン諸島の免除リミテッド・パートナーシップを採用している。免除リミテッド・パート
         ナーシップのパートナーとして許容される投資家の人数に制限はない。
      （ｂ）免除リミテッド・パートナーシップ法（その後の改正を含む。）（以下「免除リミテッド・パート
         ナーシップ法」という。）は、ケイマン諸島法において別個の法人格を有しない免除リミテッド・
         パートナーシップの組成および運営を定めた、ケイマン諸島の主要な法令である。免除リミテッ
         ド・パートナーシップ法は、英国の1907年リミテッド・パートナーシップ法に基礎を置くものであ
         り、今日では他の法域（特にデラウェア州）のリミテッド・パートナーシップ法の諸側面を組み込
         んでいる。免除リミテッド・パートナーシップに適用されるケイマン諸島の法体制は、米国の弁護
         士にとって非常に認識しやすいものである。
      （ｃ）免除リミテッド・パートナーシップは、リミテッド・パートナーシップ契約を締結するジェネラ
         ル・パートナー（法人またはパートナーシップである場合、ケイマン諸島の居住者であるか、同島
         もしくはその他の規定された法域において登録されているかまたは設立されたものである。）当該
         リミテッド・パートナーシップ契約は、非公開である。およびリミテッド・パートナーにより形成
         され、免除リミテッド・パートナーシップ法により登録されることによって形成される。登録は
         ジェネラル・パートナーが、免除リミテッド・パートナーシップ登記官に対し法定の宣誓書を提出
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         し、手数料を支払うことによって有効となる。法定の保護がリミテッド・パートナーに付与される
         のは、登記時である。
      （ｄ）ジェネラル・パートナーは、リミテッド・パートナーを除外して、外部と免除リミテッド・パート
         ナーシップの業務の運営を行い、リミテッド・パートナーは、例外的事態（例えば、リミテッド・
         パートナーが、パートナーではない者と共に業務の運営に積極的に参加する場合）がない限り、有
         限責任たる地位を享受する。ジェネラル・パートナーの機能、権能、権限、義務および責任の詳細
         は、リミテッド・パートナーシップ契約に記載される。
      （ｅ）ジェネラル・パートナーは、誠意をもって、またパートナーシップ契約中のこれと反対の趣旨の明
         示的規定に服することを条件として、常に、パートナーシップの利益のために行為する法的義務を
         負っている。免除リミテッド・パートナーシップ法の明示的な規定に一致しない場合を除いて、ケ
         イマン諸島パートナーシップ法（その後の改正を含む。）の下の、パートナーシップに適用される
         エクイティおよびコモンローの法理は、特定の例外を除いて、免除リミテッド・パートナーシップ
         に適用される。
      （ｆ）免除リミテッド・パートナーシップは、以下の規定を順守しなければならない。
         （ⅰ）ケイマン諸島に登録事務所を維持する。
         （ⅱ）氏名・名称および住所、リミテッド・パートナーとなった日、ならびにリミテッド・パート
             ナーでなくなった日の詳細を含むリミテッド・パートナーの登録簿を（ジェネラル・パート
             ナーが決定する国または地域において）維持する。
         （ⅲ）リミテッド・パートナーの登録簿が維持されている登録事務所の登録簿を維持する。
         （ⅳ）リミテッド・パートナーの登録簿が登録事務所以外の場所において維持される場合、税務情
             報庁法（その後の改正を含む。）に基づく税務情報庁からの命令または通知に応じ、登録事
             務所において電子フォームまたはそのたの媒体によるリミテッド・パートナーの登録簿を提
             供する。
         （ⅴ）リミテッド・パートナーによる出資の額および日付ならびに当該出資の撤回の額および日付
             についての記録を（ジェネラル・パートナーが決定する国または地域において）維持する。
         （ⅵ）有効な通知が送達された場合、リミテッド・パートナーによるリミテッド・パートナーシッ
             プの権利に対する担保権設定の詳細を示す担保権記録簿を登録事務所に維持する。
      （ｇ）リミテッド・パートナーシップ契約およびパートナーシップは常時、少なくとも１名のリミテッ
         ド・パートナーを有していなければならないという要件に従い、リミテッド・パートナーシップの
         権利は、パートナーシップの解散を引き起こすことなく償還、取下げ、または買い戻すことができ
         る。
      （ｈ）リミテッド・パートナーシップ契約の明示的または黙示的な規定に従い、各リミテッド・パート
         ナーは、パートナーシップの業務と財務状況について完全な情報を求める権利を有する。
      （ｉ）免除リミテッド・パートナーシップは、最長50年間の期間について将来の税金の賦課をしないとの
         約定を得ることができる。
      （ｊ）免除リミテッド・パートナーシップは、登録内容の変更ならびにその正式な清算の開始および解散
         に際し、免除リミテッド・パートナーシップ登記官に対して通知しなければならない。
      （ｋ）免除リミテッド・パートナーシップは、免除リミテッド・パートナーシップ登記官に対して、年次
         法定申告書を提出し、かつ年間手数料を支払わなければならない。
    6.4  　有限責任会社
      （ａ）ケイマン諸島の有限責任会社は、2016年に初めて設立可能となった。これは、デラウェア州の有限
         責任会社に緊密に沿った構造の選択肢の追加を求める利害関係者からの要求に対して、ケイマン諸
         島政府が対応したものである。
      （ｂ）有限責任会社は（免除会社と同様に）独立した法人格を有し、その株主は有限責任を負う。一方で
         有限責任会社契約は柔軟なガバナンス体制を提供しており、免除リミテッド・パートナーシップと
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         同様の方法で資本勘定戦略を実行するために使用することができる。有限責任会社においては、免
         除会社の運営において要求されるよりも単純で柔軟な運営が認められており、例としては、株主の
         投 資の価値の追跡または計算をする際のより直接的な方法や、より柔軟なコーポレートガバナンス
         の概念が挙げられる。
      （ｃ）有限責任会社は、様々な種類の取引において普及していることがわかっており、かかる取引の例に
         は、ジェネラル・パートナー・ビークル、クラブ・ディール、および従業員インセンティブ／プラ
         ン・ビークルが含まれる。               有限責任会社は、ケイマン諸島以外の法、税制または規制上の理由か
         ら独立した法人格を必要とするクローズド・エンド型ファンド（代替投資ビークルを含む。）に関
         連してますます活用されている。
      （ｄ）とりわけ、オンショア―オフショアのファンド構造においてオンショア・ビークルとの一層の調和
         をもたらす能力が、運営におけるさらなる安定および費用能率をもたらし、かかる構成における異
         なるビークルの投資家の権利をより緊密に整合させることが可能となる可能性がある。契約法（第
         三者の権利法）（その後の改正を含む。）によって提供されている柔軟性も、有限責任会社に関連
         して利用可能である。
      （ｅ）有限責任会社は、最長で50年間にわたる将来の不課税にかかる保証を得ることができる。
    ７．ミューチュアル・ファンド法のもとにおける規制投資信託に対するケイマン諸島金融庁（ＣＩＭＡ）に

       よる規制と監督
    7.1  　ＣＩＭＡは、いつでも、規制投資信託に対して会計が監査されるように指示し、かつＣＩＭＡが特定す
      る時までにＣＩＭＡにそれを提出するように指示できる。
    7.2  　規制投資信託の運営者（すなわち、場合に応じて、取締役、マネージャー、受託会社またはジェネラ
      ル・パートナー）は、第7.1項に従い投資信託に対してなされた指示が、所定の期間内に遵守されている
      ことを確保し、本規定に違反する者は、罪に問われ、かつ１万ケイマン諸島ドルの罰金および所定の時期
      以後も規制投資信託が指示に従わない場合はその日より一日につき500ケイマン諸島ドルの罰金刑に処せ
      られる。
    7.3  　ある者がケイマン諸島においてまたはケイマン諸島からミューチュアル・ファンド法に違反して事業を
      行なっているか行なおうとしていると信じる合理的根拠がＣＩＭＡにある場合は、ＣＩＭＡは、その者に
      対して、ＣＩＭＡが法律による義務を実行するようにするために合理的に要求できる情報または説明をＣ
      ＩＭＡに対して提供するよう指示することができる。
    7.4  　何人でも、第7.3項に従い与えられた指示を遵守しない者は、罪に問われ、かつ10万ケイマン諸島ドル
      の罰金に処せられる。
    7.5  　第7.3項に従って情報または説明を提供する者は、みずからそれが虚偽であるか誤解を招くものである
      ことを知りながら、または合理的に知るべきであるにもかかわらず、これをＣＩＭＡに提供してはならな
      い。これに違反した者は、罪に問われ、かつ10万ケイマン諸島ドルの罰金に処せられる。
    7.6  　投資信託がケイマン諸島においてまたはケイマン諸島からミューチュアル・ファンド法に違反して事業
      を営んでいるか行おうとしていると信じる合理的根拠がＣＩＭＡにある場合は、ＣＩＭＡは、（高等裁判
      所の管轄下にある）グランドコート（以下「グランドコート」という。）に投資信託の投資者の資産を確
      保するために適切と考える命令を求めて申請することができ、グランドコートは係る命令を認める権限を
      有している。
    7.7  　ＣＩＭＡは、規制投資信託が以下の事由のいずれか一つに該当する場合、第7.9項に定めたいずれかの
      行為または全ての行為を行うことができる。
      （ａ）規制投資信託がその義務を履行期が到来したときに履行できないか、そのおそれがある場合。
      （ｂ）規制投資信託がその投資者もしくは債権者を害するような方法で、事業を行っているかもしくは行
         おうとしている場合、または自発的に廃業する場合。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
      （ｃ）規制投資信託がミューチュアル・ファンド法またはマネー・ロンダリング防止規則の規定に違反し
         た場合。
      （ｄ）免許投資信託の場合、免許投資信託がその投資信託免許の条件を遵守せずに業務を行っているか、
         行おうとしている場合。
      （ｅ）規制投資信託の管理・運用が適正かつ正当な方法で行われていない場合。
      （ｆ）規制投資信託の取締役、マネージャーまたは役員が、それぞれの地位にふさわしい適切な者ではな
         い場合。
    7.8  　第7.7項に言及した事由が発生したか、または発生しそうか否かについて注意を払うため、ＣＩＭＡ
      は、規制投資信託の以下の事項の不履行の理由について直ちに質問をなし、不履行の理由を確認するもの
      とする。
      （ａ）ＣＩＭＡが投資信託に対して発した指示に従ってその名称を変更すること。
      （ｂ）会計監査を受け、監査済会計書類をＣＩＭＡに提出すること。
      （ｃ）所定の年間許可料または年間登録料を支払うこと。
      （ｄ）ＣＩＭＡに指示されたときに、会計監査を受け、監査済会計書類をＣＩＭＡに対して提出するこ
         と。
    7.9  　第7.7項の目的のため、規制投資信託に関しＣＩＭＡがとりうる行為には以下の事項が含まれる。
      （ａ）ミューチュアル・ファンド法の第４（１）（ｂ）条（管理投資信託）、第４（３）条（登録投資信
         託）または第４（４）（ａ）条（限定投資家ファンド）に基づき投資信託について有効な投資信託
         の許可または登録を取り消すこと。
      （ｂ）投資信託が保有するいずれかの投資信託ライセンスに対して条件を付し、または条件を追加し、そ
         れらの条件を改定し、撤廃すること。
      （ｃ）投資信託の推進者または運営者の入替えを求めること。
      （ｄ）事柄を適切に行うようにファンドに助言する者を選任すること。
      （ｅ）投資信託の事務を支配する者を選任すること。
    7.10  　ＣＩＭＡが第7.9項の行為を行った場合、ＣＩＭＡは、投資信託の投資者および債権者の利益を保護す
      るために必要と考える措置を行いおよびその後同項に定めたその他の行為をするように命じる命令を求め
      て、グランドコートに対して、申請することができる。
    7.11  　ＣＩＭＡは、そうすることが必要または適切であると考え、そうすることが実際的である場合は、Ｃ
      ＩＭＡは投資信託に関しみずから行っている措置または行おうとしている措置を、投資信託の投資者に対
      して知らせるものとする。
    7.12  　第7.9（ｄ）項または第7.9（ｅ）項により選任された者は、当該投資信託の費用負担において選任さ
      れるものとする。その選任によりＣＩＭＡに発生した費用は、投資信託がＣＩＭＡに支払う。
    7.13  　第7.9（ｅ）項により選任された者は、投資信託の投資者および債権者の最善の利益のために運営者を
      排除して投資信託の事務を行うに必要な一切の権限を有する。
    7.14  　第7.13項で与えられた権限は、投資信託の事務を終了する権限をも含む。
    7.15  　第7.9（ｄ）項または第7.9（ｅ）項により投資信託に関し選任された者は、以下の行為を行うものと
      する。
      （ａ）ＣＩＭＡから求められたときは、ＣＩＭＡの特定する投資信託に関する情報をＣＩＭＡに対して提
         供する。
      （ｂ）選任後３か月以内またはＣＩＭＡが特定する期間内に、選任された者が投資信託に関し行っている
         事柄についての報告書を作成してＣＩＭＡに対して提出し、かつそれが適切な場合は投資信託に関
         する勧告をＣＩＭＡに対して行う。
      （ｃ）第7.15（ｂ）項の報告書を提出後選任が終了しない場合、その後ＣＩＭＡが特定する情報、報告
         書、勧告をＣＩＭＡに対して提供する。
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    7.16  　第7.9（ｄ）項または第7.9（ｅ）項により投資信託に関し選任された者が第7.15項の義務を遵守しな
      い場合、またはＣＩＭＡの意見によれば当該投資信託に関するその義務を満足に実行していない場合、Ｃ
      ＩＭＡは、選任を取り消して他の者をもってこれに替えることができる。
    7.17  　投資信託に関する第7.15項の情報または報告を受領したときは、ＣＩＭＡは以下の措置を執ることが
      できる。
      （ａ）ＣＩＭＡが特定した方法で投資信託に関する事柄を再編するように要求すること。
      （ｂ）投資信託が会社（有限責任会社を含む。）の場合、会社法の第94（４）条によりグランドコートに
         対して同会社が同法の規定に従い解散されるように申し立てること。
      （ｃ）投資信託がケイマン諸島の法律に準拠したユニット・トラストの場合、投資信託を解散させるため
         受託会社に対して指示する命令を求めてグランドコートに申し立てること。
      （ｄ）投資信託がケイマン諸島の法律に準拠したパートナーシップの場合、パートナーシップの解散命令
         を求めてグランドコートに申し立てること。
      （ｅ）また、ＣＩＭＡは、第7.9（ｄ）項または第7.9（ｅ）項により選任される者の選任または再任に関
         して適切と考える行為をとること。
    7.18  　ＣＩＭＡが第7.17項の措置をとった場合、投資信託の投資者および債権者の利益を守るために必要と
      考えるその他の措置および同項または第7.9項に定めたその他の措置をとるように命じる命令を求めてグ
      ランドコートに申し立てることができる。
    7.19  　規制投資信託がケイマン諸島の法律の下で組織されたパートナーシップの場合でＣＩＭＡが第7.9
      （ａ）項に従い投資信託の免許を取り消した場合、パートナーシップは、解散されたものとみなす。
    7.20  　グランドコートが第7.17（ｃ）項に従ってなされた申立てに対して命令を発する場合、グランドコー
      トは受託会社に対して投資信託資産から裁判所が適切と認める補償の支払を認めることができる。
    7.21  　ＣＩＭＡのその他の権限に影響を与えることなく、ＣＩＭＡは、ファンドが投資信託としての事業を
      行うこともしくは行おうとすることを終了しまたは清算もしくは解散に付されるものと了解したときは、
      ミューチュアル・ファンド法の第４（１）（ｂ）条（管理投資信託）、第４（３）条（登録投資信託）ま
      たは第４（４）（ａ）条（限定投資家ファンド）に基づき投資信託について有効な投資信託の許可または
      登録をいつでも取り消すことができる。
    ８．投資信託管理に対するＣＩＭＡの規制および監督

    8.1  　ＣＩＭＡは、いつでも免許投資信託管理者に対して会計監査を行い、ＣＩＭＡが特定する合理的期間内
      にＣＩＭＡに対し提出するように指示することができる。
    8.2  　免許投資信託管理者は、第8.1項により受けた指示に従うものとし、この規定に違反する者は、罪に問
      われ、かつ１万ケイマン諸島ドルの罰金を課され、かつ所定の時期以後も免許投資信託管理者が指示に従
      わない場合はその日より一日につき500ケイマン諸島ドルの罰金刑に処せられる。
    8.3  　ある者がミューチュアル・ファンド法に違反して投資信託管理業を行なっているか行おうとしていると
      信じる合理的根拠がＣＩＭＡにある場合は、ＣＩＭＡは、その者に対して、ＣＩＭＡがミューチュアル・
      ファンド法に基づく義務を実行するために合理的に要求できる情報または説明をＣＩＭＡに対して提供す
      るように指示できる。
    8.4  　第8.3項による指示を遵守しない者は、罪に問われ、かつ10万ケイマン諸島ドルの罰金が課せられる。
    8.5  　第8.3項の目的のために情報または説明を提供する者は、みずからそれが虚偽であるか誤解を招くもの
      であることを知りながら、または合理的に知るべきであるのにかかわらず、これをＣＩＭＡに提供しては
      ならない。この規定に違反した者は、罪に問われ、かつ10万ケイマン諸島ドルの罰金に処せられる。
    8.6  　ＣＩＭＡが以下に該当すると判断する場合には、ＣＩＭＡは、当該者によって管理されている投資信託
      の投資者の資産を維持するために適切と見られる命令を求めてグランドコートに申立てをすることがで
      き、グランドコートはかかる命令を認める権限を有する。
      （ａ）ある者が投資信託管理者として行為し、またはその業務を行っており、かつ
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      （ｂ）同人がミューチュアル・ファンド法に違反してこれを行っている場合。
    8.7  　ＣＩＭＡは、投資信託管理者が事業を停止したかまたは停止しようとしている場合や投資信託管理社が
      清算手続きに入るか解散されたと認めた場合は、いつでも投資信託管理者免許を取り消すことができる。
    8.8  　ＣＩＭＡは、免許投資信託管理者が以下のいずれかの事由に該当する場合は、第8.10項所定の措置をと
      ることができる。
      （ａ）免許投資信託管理者がその義務を履行するべきときに履行できないか、そのおそれがある場合。
      （ｂ）免許投資信託管理者がミューチュアル・ファンド法またはマネー・ロンダリング防止規則の規定に
         違反した場合。
      （ｃ）受益権法令に規定されている「企業サービスプロバイダー」である免許投資信託管理者が、受益権
         法令に違反した場合。
      （ｄ）免許投資信託管理者が管理している投資信託の投資者または投資信託管理者の債権者または投資信
         託の債権者を害するような方法で、みずから事業を行いもしくは行っている事業を解散し、または
         そうしようと意図している場合。
      （ｅ）免許投資信託管理者が投資信託管理の業務をその投資信託管理免許の条件を遵守しないで行うか、
         またはそのように企図している場合。
      （ｆ）免許投資信託管理業務の管理運営が、適正かつ正当な方法で行われていない場合。
      （ｇ）免許投資信託管理業務について取締役、マネージャーまたは役員の地位にある者が、それぞれの地
         位にふさわしい適切な者ではない場合。
      （ｈ）公開されている免許投資信託管理事業の支配または所有を取得した者が、かかる支配または所有に
         ふさわしい適切な者ではない場合。
    8.9  　第8.8項に言及した事由が発生したか、または発生しそうか否かについてＣＩＭＡを警戒させるため
      に、ＣＩＭＡは、規制投資信託の以下の事項についてその理由について直ちに質問をなし、かつ確認する
      ものとする。
      （ａ）免許投資信託管理者の以下の不履行
         （ⅰ）ＣＩＭＡに対して規制投資信託の主要事務所の提供を開始したことを通知すること、規制投
             資信託に関し所定の年間手数料を支払うこと。
         （ⅱ）ＣＩＭＡの命令に従い、保証または財政上の援助をし、純資産額を増加すること。
         （ⅲ）投資信託、または投資信託の設立計画推進者または運営者に関し、条件が満たされているこ
             と。
         （ⅳ）規制投資信託の事柄に関し書面による通知をＣＩＭＡに対して行うこと。
         （ⅴ）ＣＩＭＡの命令に従い、名称を変更すること。
         （ⅵ）会計監査を受け、ＣＩＭＡに対して監査済会計書類を送ること。
         （ⅶ）少なくとも２人の取締役をおくこと。
         （ⅷ）ＣＩＭＡから指示されたときに会計監査を受け、かつ監査済会計書類をＣＩＭＡに対し提出
             すること。
      （ｂ）ＣＩＭＡの承認を得ることなく管理者が株式を発行すること。
      （ｃ）ＣＩＭＡの書面による承認なく管理者の取締役、主要な上級役員、ジェネラル・パートナーを選任
         すること。
      （ｄ）ＣＩＭＡの承認なく、管理者の株式が処分されまたは取り引きされること。
    8.10  　第8.8項の目的のために免許投資信託管理者についてＣＩＭＡがとりうる行為は以下の通り。
      （ａ）投資信託管理者が保有する投資信託管理者免許を取り消すこと。
      （ｂ）その投資信託管理者免許に関し条件および追加条件を付し、またかかる条件を変更しまたは取り消
         すこと。
      （ｃ）管理者の取締役その他の上級役員、ジェネラル・パートナーの交代を要求すること。
      （ｄ）投資信託の管理の適切な実施に関し、管理者に助言を行う者を選任すること。
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      （ｅ）投資信託の管理に関し管理者の業務の監督を引き受ける者を選任すること。
    8.11  　ＣＩＭＡが第8.10項による措置を執った場合、ＣＩＭＡは、グランドコートに対して、ＣＩＭＡが当
      該管理者によって管理されている全ての投資信託の投資者、当該管理者の債権者および当該投資信託の債
      権者の利益を保護するために必要と考えるその他の措置を執るよう命令を求めて申立てを行うことができ
      る。
    8.12  　第8.10（ｄ）項または第8.10（ｅ）項により選任される者は、当該管理者の費用負担において選任さ
      れるものとする。その選任によりＣＩＭＡに発生した費用は、管理者がＣＩＭＡに支払うべき金額とな
      る。
    8.13  　第8.10（ｅ）項により選任された者は、管理者によって管理される投資信託の投資者および管理者の
      債権者およびかかる投資信託の債権者の最善の利益のために（管財人、清算人を除く）他の者を排除して
      投資信託に関する管理者の事務を行うに必要な一切の権限を有する。
    8.14  　第8.13項で与えられた権限は、投資信託の管理に関連する限り管理者の事務を終了させる権限をも含
      む。
    8.15  　第8.10（ｄ）項または第8.10（ｅ）項により許可を受けた投資信託管理者に関し選任された者は、以
      下の行為を行うものとする。
      （ａ）ＣＩＭＡから求められたときは、ＣＩＭＡの特定する投資信託の管理者の管理に関する情報をＣＩ
         ＭＡに対して提供する。
      （ｂ）選任後３か月以内またはＣＩＭＡが特定する期間内に、選任された者が投資信託の管理者の管理に
         ついて実行する事柄についての報告書を作成してＣＩＭＡに対して提出し、かつそれが適切な場合
         は管理に関する推奨をＣＩＭＡに対して行う。
      （ｃ）第8.15（ｂ）項の報告書を提出後選任が終了しない場合、その後ＣＩＭＡが特定する情報、報告
         書、推奨をＣＩＭＡに対して提供する。
    8.16  　第8.10（ｄ）項または第8.10（ｅ）項により選任された者が、以下の事由に該当する場合、ＣＩＭＡ
      は、選任を取り消し、これに替えて他の者を選任することができる。
      （ａ）第8.15項の義務に従わない場合。
      （ｂ）満足できる形で投資信託管理に関する義務を実行していないとＣＩＭＡが判断する場合。
    8.17  　免許投資信託管理者に関する第8.15項の情報または報告を受領したときは、ＣＩＭＡは以下の措置を
      執ることができる。
      （ａ）ＣＩＭＡが特定した方法で投資信託管理者に関する事柄を再編するように要求すること。
      （ｂ）投資信託管理者が会社（有限責任会社を含む。）の場合、会社法の第94条（４）によりグランド
         コートに対して同会社が同法の規定に従い解散されるように申し立てること。
      （ｃ）ＣＩＭＡは、第8.10（ｄ）項または第8.10（ｅ）項により選任される者の選任に関して適切と考え
         る行為をとることができる。
    8.18  　ＣＩＭＡが第8.16項の措置をとった場合、ＣＩＭＡは、管理者が管理する投資信託の投資者、管理者
      の債権者およびかかる投資信託の債権者の利益を守るために必要と考えるその他の措置をとるように命じ
      る命令を求めてグランドコートに申し立てることができる。
    8.19  　ＣＩＭＡのその他の権限に影響を与えることなく、ＣＩＭＡは、以下の場合、いつでも投資信託管理
      者の免許を取り消すことができる。
      （ａ）ＣＩＭＡは、免許保有者が投資信託管理者としての事業を廃止したか、または事業を行おうとする
         ことをやめてしまっていると認めた場合。
      （ｂ）免許の保有者が、解散、または清算に付された場合。
    8.20  　免許投資信託管理者がケイマン諸島の法律によって組織されたパートナーシップの場合で、ＣＩＭＡ
      が第8.10項に従い、その投資信託管理者の免許を取り消した場合、パートナーシップは解散されたものと
      みなされる。
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    8.21  　投資信託管理者が免許信託会社の場合（たとえば、投資信託の受託者である場合）、銀行・信託会社
      法によりＣＩＭＡによる規制および監督の対象ともなる。かかる規制と監督の程度はミューチュアル・
      ファンド法の下でのそれにおよそ近いものである。
    ９．ミューチュアル・ファンド法のもとでの一般的な法の執行

    9.1  　以下の者の解散の申請がＣＩＭＡ以外の者によって行われる場合、ＣＩＭＡは、申請者より申請の写し
      の送達を受け、申請の聴聞会に立ち会うことができる。
      （ａ）規制投資信託
      （ｂ）免許投資信託管理者
      （ｃ）規制投資信託であった者
      （ｄ）免許投資信託管理者であった者
    9.2  　解散のための申請に関する書類および第9.1（ａ）項ないし9.1（ｄ）項に規定する者またはそれらの債
      権者への送付が要求される書類はＣＩＭＡにも送付される。
    9.3  　ＣＩＭＡにより当該目的のために任命された者は、以下の行為を行うことができる。
      （ａ）第9.1（ａ）項ないし9.1（ｄ）項に規定された人物の債権者集会に出席すること。
      （ｂ）和解または取り決めを審議するために設置された委員会の会議に出席すること。
      （ｃ）かかる会議における全ての決定事項について意見を表明すること。
    9.4  　執行官が、ＣＩＭＡまたはインスペクターと同じレベル以上の警察官が行った申請について、ミュー
      チュアル・ファンド法または受益権法令の下での犯罪行為がある一定の場所で行われたか、行われている
      か、または行われようとしていると疑う合理的な根拠があると認めた場合、執行官はＣＩＭＡまたは警察
      官およびその者が支援を受けるため合理的に必要とするその他の者に以下の事項を授権する令状を発行す
      ることができる。
      （ａ）必要な場合は強権を用いてそれらの場所に立ち入ること。
      （ｂ）それらの場所またはその場所にいる者を捜索すること。
      （ｃ）必要な場合は、記録が保存されているか、隠されている場所において、強制的に開扉して捜索をす
         ること。
      （ｄ）ミューチュアル・ファンド法または受益権法令のもとでの犯罪行為が行われたか、行われつつある
         か、または行われようとしていることを示すと思われる記録の占有を確保し安全に保持すること。
      （ｅ）ミューチュアル・ファンド法または受益権法令のもとでの犯罪行為が行われたか、行われつつある
         か、または行われようとしていることを示すと思われる場所において記録の点検をし写しをとるこ
         と。もし、それが実際的でない場合は、かかる記録を持ち去ってＣＩＭＡに対して引き渡すこと。
    9.5  　ＣＩＭＡが記録を持ち去ったとき、またはＣＩＭＡに記録が引き渡されたときＣＩＭＡはこれを点検
      し、写しや抜粋を取得するために必要な期間これを保持することができるが、その後は、それが持ち去ら
      れた場所に返還すべきものとする。
    9.6  　何人もＣＩＭＡがミューチュアル・ファンド法の下での権限を行使することを妨げてはならない。この
      規定に違反する者は罪に問われ、かつ20万ケイマン諸島ドルの罰金に処せられる。
    10 ．ＣＩＭＡによるミューチュアル・ファンド法上またはその他の法律上の開示

    10.1  　ミューチュアル・ファンド法または金融庁法に基づき、ＣＩＭＡは、以下のいずれに関係する情報も
      開示してはならない。
      （ａ）ミューチュアル・ファンド法のもとでの免許を受けるためにＣＩＭＡに対してなされた申請。
      （ｂ）投資信託に関する事項。
      （ｃ）投資信託管理者に関する事項。
       ただし、これらの情報は、ＣＩＭＡが何らかの法に基づく職務を行い、その任務を実行する過程で取得
      したもののうち、次のいずれの場合にも当てはまらないものに限られる。
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      （ａ）例えば秘密情報開示法（その後の改正を含む。）、犯罪収益に関する法律（その後の改正を含
         む。）（以下「犯罪収益法」という。）または薬物濫用法（その後の改正を含む。）等にもとづ
         き、  ケイマン諸島内の裁判所によりこれを行うことが合法的に要求されまたは許可された場合。
      （ｂ）ＣＩＭＡが金融庁法により与えられた職務を行うことを援助する目的の場合。
      （ｃ）免許取得者に関する事項、または免許取得者の顧客、株主、クライアントもしくは保険証券所持
         者、または免許取得者が管理する会社もしくは投資信託に関する事項（場合に応じて、免許取得
         者、顧客、株主、クライアント、保険証券所持者、会社または投資信託によって自発的に同意がな
         された場合に限る。）に関係する場合。
      （ｄ）ケイマン諸島政府内閣が、金融庁法に基づき、またはＣＩＭＡが何らかの法に基づく職務を行う際
         の内閣とＣＩＭＡの間の取引に関連して与えられた職務を行うことを可能にし、または援助する目
         的の場合。
      （ｅ）開示される情報が現在、他の情報源から公衆により閲覧可能である場合。
      （ｆ）要約または統計での開示であって、開示される情報によって免許取得者または投資者の身元が開示
         されることとならない場合（ただし、かかる身元の開示が許される場合は、身元が開示されること
         となる場合であっても許容される。）。
      （ｇ）刑事手続の開始に備えて、または刑事手続を目的として、公訴局長官またはケイマン諸島の法執行
         局に対して開示される場合。
      （ｈ）マネー・ロンダリング防止規則に従って人に開示される場合。
      （ｉ）ケイマン諸島外の金融監督当局に対する開示であって、免許取得者に関してＣＩＭＡが行使する権
         能に相当する権能を当該金融監督当局が行使するために必要な情報を開示する場合。ただし、当該
         監督当局による情報の更なる開示について十分な法的規制がなされているものとＣＩＭＡが認める
         ことを条件とする。
      （ｊ）投資信託、投資信託管理者または投資信託の受託者の解散、清算または免許所有者の管財人の任命
         もしくは職務に関連する法的手続を目的とする場合。
    11 ．ケイマン諸島投資信託の受益権の募集／販売に関する一般的な民法上の債務

    11.1  　過失による誤った事実表明
       販売書類における不実表示に対しては民事上の債務が発生しうる。販売書類の条件では、販売書類の内
      容を信頼して受益権を申込む者のために、販売書類の内容について責任のある者、例えば（場合に応じ）
      投資信託、取締役、運用者、ジェネラル・パートナー等に注意義務を課している。この義務の違反は、販
      売文書の中のかかる者によって明示的または黙示的に責任を負うことが受け入れられている者に対する不
      実表示による損失の請求を可能にするであろう。
    11.2  　意図的な不実表明
       事実の不実表明（約束、予想、または意見の表明でなくとも）に関しては、不法行為の民事責任も生じ
      うる。この分脈においては「欺罔的」とは、表明が虚偽であることを知りながらまたは表明が真実である
      か虚偽であるかについて注意を払わずに行ったことを意味すると一般的に解されている。
    11.3  　契約法（その後の改正を含む。）
      （ａ）契約法の第14（１）条では、当該表明が欺罔的に（意図的に）行われていれば責任が生じたであろ
         う場合には、契約前の不実の表明による損害の回復ができるであろう。ただし、かかる表明をした
         者が、事実が真実であるものと信じ、かつ契約の時まで信じていた合理的理由があったということ
         を証明した場合はこの限りでない。一般的には、本条は、過失による不実の表明に関する損害に対
         しても法定の権利を与えるものである。同法の第14（２）条は、不実の表明が行われた場合に、取
         消に代えて損害賠償を容認することを裁判所に対して認めている。
      （ｂ）一般的に、関連契約は投資信託（または受託会社）と締結されるため、投資信託（または受託会
         社）が、そのマネージャー、ジェネラル・パートナー、取締役、設立計画推進者またはアドバイ
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         ザーに対して、さらに請求することは可能であるものの、申込人の請求の対象となる者は投資信託
         となる。
    11.4  　欺罔に対する訴訟提起
      （ａ）損害を受けた投資者は、欺罔行為について訴えを提起し（契約上でなく不法行為上の民事請求
         権）、以下を証明することにより、欺罔による損害賠償を得ることができる。
         （ⅰ）重要な不実の表明が欺罔的になされたこと。
         （ⅱ）そのような不実の表明の結果、受益証券を申し込むように誘引されたこと。
      （ｂ）「欺罔的」とは、表明が虚偽であることを知りながらまたは表明が真実であるか虚偽であるかにつ
         いて注意を払わずに行ったことを意味すると一般的に解されている。だます意図があったことまた
         は不実の表明が投資者が受益権を購入するよう誘引された唯一の原因であったことを証明する必要
         はない。
      （ｃ）情報の欠落は、事実についての何らかの積極的な不実の表明があったとき、または欠落情報を入れ
         なかったために表明事項が虚偽となるか誤解を招くものとなるような部分的もしくは断片的な事実
         の表明があったときは、不実の表明となりうる。
      （ｄ）表明がなされたときは真実であっても、受益証券の申込の受諾が無条件となる前に表明が真実でな
         くなったときは、当該変更を明確に指摘せずに受益権の申込を許したことは欺罔にあたるであろう
         から、欺罔による請求権を発生せしめうる。
      （ｅ）事実の表明に対し、意見または期待の表明は、本項の責任を生じさせることはないであろうが、表
         現によっては誤っていれば不実表示を構成する事実の表明となることもあり得る。
    11.5  　契約上の債務
      （ａ）販売書類も投資信託（または受託会社）と持分の成約申込者との間の契約の基礎を形成する。もし
         それが不正確か誤解を招くものであれば、申込者は契約を解除しまたは損害賠償を求めて管理会
         社、設立計画推進者、ジェネラル・パートナーまたは取締役に対し訴えを提起することができる。
      （ｂ）一般的には、当該契約は投資信託（または受託会社）と締結されるため、投資信託（または受託会
         社）が取締役、運用者、ジェネラル・パートナー、設立計画推進者、またはアドバイザーに対し
         て、さらに請求することが可能であるものの、申込者が請求する相手方当事者は、投資信託（また
         は受託会社）である。
    11.6  　隠された利益および利益相反
       投資信託の受託会社、ジェネラル・パートナー、取締役、役員、代行会社は、投資信託と第三者との間
      の取引から利益を得てはならない。ただし、投資信託によって特定的に授権されているときはこの限りで
      ない。そのように授権を受けずに得られた利益は、投資信託に帰属する。
    12 ．ケイマン諸島投資信託の受益権の募集／販売に関する一般刑事法

    12.1  　刑法（その後の改正を含む。）第257条
       会社の役員（またはかかる者として行為しようとする者）が株主または債権者を会社の事項について欺
      罔する意図のもとに、「重要な事項」について誤解を招くか、虚偽であるか、欺罔的であるような声明、
      計算書を書面にて発行しまたは発行に同調する場合、彼は罪に問われるとともに７年間の拘禁刑に処せら
      れる。
    12.2  　刑法（その後の改正を含む。）第247条、第248条
      （ａ）欺罔により、不正にみずから金銭的利益を得、または他の者をして金銭的利益を得させる者は、罪
         に問われるとともに、５年間の拘禁刑に処せられる。
      （ｂ）他の者に属する財産をその者から永久に奪う意図のもとに不正に取得する者は、罪に問われると共
         に10年の拘禁刑に処せられる。この目的上、彼が所有権、占有または支配を取得した場合は財産を
         取得したものとみなし、「取得」には、第三者のための取得または第三者をして取得もしくは確保
         を可能にすることを含む。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
      （ｃ）両条の目的上、「欺罔」とは、事実についてであれ法についてであれ、言葉であれ、行為であれ、
         欺罔を用いる者もしくはその他の者の現在の意図についての欺罔を含む。
    13 ．清算

    13.1  　免除会社
       免除会社の清算（解散）は、会社法、2008年会社清算規則および会社の定款に準拠する。清算は、自発
      的なもの（すなわち、株主の議決に従うもの）、または債権者、出資者（すなわち、株主）または会社自
      体の申立に従い裁判所による強制的なものがある。自発的な解散は、後に裁判所の監督の下になされるこ
      とになることもある。ＣＩＭＡも、投資信託または投資信託管理会社が解散されるべきことを裁判所に申
      立てる権限を有する（参照：上記第7.17（ｂ）項および第8.17（ｂ）項）。剰余資産は、もしあれば、定
      款の規定に従い、株主に分配される。
    13.2  　ユニット・トラスト
       ユニット・トラストの清算は、信託証書の規定に準拠する。ＣＩＭＡは、受託会社が投資信託を解散す
      べきであるという命令を裁判所に申請する権限をもっている。（参照：第7.17（ｃ）項）剰余資産は、も
      しあれば、信託証書の規定に従って分配される。
    13.3  　免除リミテッド・パートナーシップ
       免除リミテッド・パートナーシップの終了および解散は、免除リミテッド・パートナーシップ法および
      パートナーシップ契約に準拠する。ＣＩＭＡは、パートナーシップを解散させるべしとの命令を求めて裁
      判所に申立をする権限を有している（参照：第7.17（ｄ）項）。剰余資産は、もしあれば、パートナー
      シップ契約の規定に従って分配される。
       ジェネラル・パートナーまたはパートナーシップ契約に基づき清算人として任命されたその他の者は、
      パートナーシップを解散する責任を負っている。パートナーシップが解散された時点で、ジェネラル・
      パートナーまたは清算人として任命されたその他の者は、免除リミテッド・パートナーシップ登記官に対
      して解散の届出をしなければならない。
    13.4  　有限責任会社
       有限責任会社については、その登記を抹消するかまたは正式に精算することができる。解散の仕組み
      は、免除会社に適用される制度と非常に類似している。
    13.5  　税金
       ケイマン諸島においては直接税、源泉課税または為替管理はない。ケイマン諸島は、ケイマン諸島の投
      資信託に対する支払い、またはケイマン諸島の投資信託によって行われる支払いに適用される二重課税防
      止条約を、いかなる国との間でも締結していない。免税会社、受託会社、免除リミテッド・パートナー
      シップおよび有限責任会社は、将来の不課税にかかる誓約書を取得することができる（上記第6.1（ｌ）
      項、第6.2（ｇ）項、第6.3（ｉ）項および第6.4（ｅ）項参照）。
    14 ．一般投資家向け投資信託（日本）規則（その後の改正を含む。）

    14.1  　一般投資家向け投資信託（日本）規則（その後の改正を含む。）（以下「本規則」という。）は、日
      本で公衆に向けて販売される一般投資家向け投資信託に関する法的枠組みを定めたものである。本規則の
      解釈上、「一般投資家向け投資信託」とは、日本においてその証券を公募するために設定され、または公
      募を意図した、ミューチュアル・ファンド法第４条（１）（ａ）に基づき免許を取得している受託会社、
      会社（有限責任会社を含む。）またはパートナーシップをいう。日本国内で既に証券を販売し、2003年11
      月17日の時点で存在していた投資信託、または当該日の時点で存在し、当該日の後にサブ・トラストを設
      定した投資信託は、本規則に基づく「一般投資家向け投資信託」の定義に含まれない。上記のいずれかの
      適用除外に該当する一般投資家向け投資信託は、本規則の適用を受けることをＣＩＭＡに書面で届け出る
      ことによって、かかる選択（当該選択は撤回不能である）をすることができる。
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    14.2  　ＣＩＭＡが一般投資家向け投資信託に交付する投資信託免許にはＣＩＭＡが適当とみなす条件の適用
      がある。かかる条件のひとつとして一般投資家向け投資信託は本規則に従って事業を行わねばならない。
    14.3  　本規則は一般投資家向け投資信託の設立文書に特定の条項を入れることを義務づけている。具体的に
      は証券に付随する権利および制限、資産と負債の評価に関する条件、各証券の純資産価額および証券の募
      集価格および償還価格または買戻価格の計算方法、証券の発行条件、証券の譲渡または転換の条件、証券
      の買戻しおよびかかる買戻しの中止の条件、監査人の任命などが含まれる。
    14.4  　一般投資家向け投資信託の証券の発行価格および償還価格または買戻価格は請求に応じて管理事務代
      行会社の事務所で無料で入手することができなければならない。
    14.5  　一般投資家向け投資信託は会計年度が終了してから６か月以内、または目論見書に定めるそれ以前の
      日に、年次報告書を作成し、投資家に配付するか、またはこれらを指示しなければならない。年次報告書
      には本規則に従って作成された当該投資信託の監査済財務諸表を盛り込まなければならない。
    14.6  　また一般投資家向け投資信託の運営者は各会計年度末の６か月後から20日以内に、一般投資家向け投
      資信託の事業の詳細を記載した報告書をＣＩＭＡに提出する義務を負う。さらに一般投資家向け投資信託
      の運営者は、運営者が知る限り、当該投資信託の投資方針、投資制限および設立文書を遵守しているこ
      と、ならびに当該投資信託は投資家の利益を損なうような運営をしていないことを確認した宣誓書を、年
      に一度、ＣＩＭＡに提出しなければならない。本規則の解釈上、「運営者」とは、ユニット・トラストの
      場合は信託の受託者、パートナーシップの場合はパートナーシップのジェネラル・パートナー、また会社
      の場合は会社の取締役をいう。
    14.7  　管理事務代行会社
      （ａ）本規則第13.1条は一般投資家向け投資信託の管理事務代行会社が履行すべき様々な職務を定めてい
         る。かかる職務には下記の事項が含まれる。
         （ⅰ）一般投資家向け投資信託の設立文書、目論見書、申込契約およびその他の関係法に従って証
             券の発行、譲渡、転換および償還または買戻しが確実に実行されるようにすること。
         （ⅱ）一般投資家向け投資信託の設立文書、目論見書、申込契約および投資家または潜在的投資家
             に公表されるものに従って確実に証券の純資産価額、発行価格、転換価格および償還価格ま
             たは買戻価格が計算されるようにすること。
         （ⅲ）管理事務代行会社が職務を履行するために必要な全ての事務所設備、機器および人員を確保
             すること。
         （ⅳ）本規則、会社法およびミューチュアル・ファンド法に従って、一般投資家向け投資信託の運
             営者が同意した形式で投資家向けの定期報告書が確実に作成されるようにすること。
         （ⅴ）一般投資家向け投資信託の会計帳簿が適切に記帳されるように確保すること。
         （ⅵ）管理事務代行会社が投資家名簿を保管している場合を除き、名義書換代理人の手続および投
             資家名簿の管理に関して名義書換代理人に与えた指示が実効的に監視されるように確保する
             こと。
         （ⅶ）別途名義書換代理人が任命されている場合を除き、一般投資家向け投資信託の設立文書で義
             務づけられた投資家名簿が確実に管理されるようにすること。
         （ⅷ）一般投資家向け投資信託の証券に関して適宜宣言された全ての分配金またはその他の配分が
             当該投資信託から確実に投資家に支払われるようにすること。
      （ｂ）本規則は、一般投資家向け投資信託の資産の一部または全部が目論見書に定める投資目的および投
         資制限に従って投資されていないことに管理事務代行会社が気付いた場合、または一般投資家向け
         投資信託の運営者または投資顧問会社が設立文書または目論見書に定める規定に従って当該投資信
         託の業務または投資活動を実施していない場合、できる限り速やかにＣＩＭＡに連絡し、当該投資
         信託の運営者に書面で報告することを管理事務代行会社に対して義務づけている。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
      （ｃ）管理事務代行会社は、一般投資家向け投資信託の募集または償還もしくは買戻しを中止する場合、
         および一般投資家向け投資信託を清算する意向である場合、実務上できる限り速やかにその旨をＣ
         ＩＭＡに通知しなければならない。
      （ｄ）管理事務代行会社はケイマン諸島または、犯罪収益法第５（２）（ａ）条に従いケイマン諸島と同
         等のマネー・ロンダリングおよびテロ資金供与への対策に係る措置を有しているとして指定される
         法域（以下「同等の法域」という。）で設立され、または適法に事業を営んでいる者にその職務ま
         たは任務を委託することができる。ただし、管理事務代行会社は委託した職務または任務の履行に
         関し引き続き責任を負わなければならない。管理事務代行会社は職務を委託する前にＣＩＭＡに届
         け出るとともに、委託後直ちに運営者、サービス提供者および投資家に通知するものとする。
    14.8  　保管会社
      （ａ）一般投資家向け投資信託はケイマン諸島、同等の法域またはＣＩＭＡが承認したその他の法域で規
         制を受けている保管会社を任命し、維持しなければならない。保管会社を変更する場合、一般投資
         家向け投資信託は変更の１か月前までにその旨を書面でＣＩＭＡ、当該投資信託の投資家および
         サービス提供者に通知しなければならない。
      （ｂ）本規則は任命された保管会社の職務として、保管会社は投資対象に関する証券および権原に関する
         書類を保管し、当該投資信託の設立文書、目論見書、申込契約または関係法令と矛盾しない限り、
         契約により規定される一般投資家向け投資信託の投資に関する管理事務代行会社、投資顧問会社お
         よび運営者の指示を実行することを定めている。
      （ｃ）保管会社は、管理事務代行会社または一般投資家向け投資信託に対して、証券の申込代金の受取り
         および充当、当該投資信託の証券の発行、転換および買戻し、投資対象の売却に際して受取った純
         収益の送金、当該投資信託の資本および収益の充当ならびに当該投資信託の純資産価額の計算に関
         する写しおよび情報を請求する権利を有する。
      （ｄ）保管会社は副保管会社を任命することができ、保管会社は適切な副保管会社の選任に際して合理的
         な技量、注意および努力を払うものとする。保管会社はその業務を副保管会社に委託することを、
         １か月前までに書面でその他のサービス提供者に通知しなければならない。保管会社は保管サービ
         スを提供する副保管会社の適格性を継続的に確認する責任を負う。保管会社は各副保管会社を適切
         なレベルで監督し、各副保管会社が引き続きその任務を充分に履行していることを確認するために
         定期的に調査しなければならない。
    14.9  　投資顧問会社
      （ａ）一般投資家向け投資信託はケイマン諸島、同等の法域３またはＣＩＭＡが承認したその他の法域で
         設立され、または適法に事業を営んでいる投資顧問会社を任命し、維持しなければならない。本規
         則の解釈上、「投資顧問会社」とは、一般投資家向け投資信託の投資活動に関連する投資運用業務
         を提供する目的で、一般投資家向け投資信託により、または一般投資家向け投資信託のために任命
         された事業体をいう。かかる事業体により任命された副投資顧問会社はこれに含まれない。本規則
         の解釈上、「投資運用業務」には、ケイマン諸島の証券投資業法（その後の改正を含む。）の別表
         ２第３項に規定される活動を含む。
      （ｂ）投資顧問会社を変更する場合は変更の１か月前までにＣＩＭＡ、投資家およびその他の業務提供者
         に通知しなければならない。さらに、投資顧問会社の取締役を変更する場合は、運用する各一般投
         資家向け投資信託の運営者（すなわち、場合に応じて、取締役、受託会社またはジェネラル・パー
         トナー）の事前の承認を要する。運営者は、かかる変更について、変更の１か月前までに書面でＣ
         ＩＭＡに通知することが要求される。
      （ｃ）本規則第21条は、ミューチュアル・ファンド法に基づいて投資信託免許を取得する条件のひとつと
         して投資顧問会社を任命する契約に一定の職務が記載されていることを要求している。かかる職務
         には下記の事項が含まれる。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
         （ⅰ）一般投資家向け投資信託が受取った申込代金が当該投資信託の設立文書、目論見書および申
             込契約に従って確実に充当されるようにすること。
         （ⅱ）一般投資家向け投資信託の資産の売却に際してその純収益が合理的な期限内に確実に保管会
             社に送金されるようにすること。
         （ⅲ）一般投資家向け投資信託の収益が当該投資信託の設立文書、目論見書および申込契約に従っ
             て確実に充当されるようにすること。
         （ⅳ）一般投資家向け投資信託の資産が当該投資信託の設立文書、目論見書および申込契約の規定
             通りにその投資目的および投資制限に従って確実に投資されるようにすること。
         （ⅴ）保管会社または副保管会社が一般投資家向け投資信託に関する契約上の義務を履行するため
             に必要な情報および指示を合理的な時に提供すること。
      （ｄ）本規則は、現在、一般投資家向け投資信託の投資顧問会社がユニット・トラストに対して投資顧問
         業務を行っているか、または会社に対して行っているかを区別しており、それに応じて、異なる投
         資制限が適用されている。
      （ｅ）一般投資家向け投資信託がユニット・トラストである場合、本規則第21条（４）項は投資顧問会社
         がかかるユニット・トラストのために引受けてはならない業務を以下のとおり定めている。
         （ⅰ）結果的に当該一般投資家向け投資信託のために空売りされる全ての有価証券の総額がかかる
             空売りの直後に当該一般投資家向け投資信託の純資産を超過することになる場合、かかる有
             価証券の空売りを行ってはならない。
         （ⅱ）結果的に当該投資信託のために行われる借入れの残高の総額がかかる借入れ直後に当該一般
             投資家向け投資信託の純資産の10％を超えることになる場合、かかる借入れを行ってはなら
             ない。ただし、
             （Ａ）特殊事情（一般投資家向け投資信託と別の投資信託、投資ファンドまたはそれ以外の
                種類の集団投資スキームとの合併を含むがそれらに限られない。）において、12か月
                を超えない期間に限り、本（ⅱ）項において言及される借入制限を超えてもよいもの
                とし、
             （Ｂ）１　当該一般投資家向け投資信託が、有価証券の発行手取金の全てまたは実質的に全
                   てを不動産の権利を含む不動産に投資するとの方針を有し、
                ２　投資顧問会社が、当該一般投資家向け投資信託の資産の健全な運営または当該一
                   般投資家向け投資信託の受益者の利益保護のために、かかる制限を超える借入れ
                   が必要であると判断する場合、
                本（ⅱ）項において言及される借入制限を超えてもよいものとする。
         （ⅲ）株式取得の結果、投資顧問会社が運用する全ての投資信託が保有する一会社（投資会社を除
             く。）の株式総数が当該会社の発行済議決権付株式総数の50％を超えることになる場合、当
             該会社の議決権付株式を取得してはならない。
         （ⅳ）取引所に上場されていないか、または容易に換金できない投資対象を取得する結果として、
             取得直後に当該一般投資家向け投資信託が保有するかかる投資対象の総価値が当該投資信託
             の純資産価額の15％を超えることになる場合、当該投資対象を取得してはならないが、投資
             顧問会社は、当該投資対象の評価方法が、当該一般投資家向け投資信託の目論見書において
             明確に開示されている場合、当該投資対象の取得を制限されないものとする。
         （ⅴ）当該一般投資家向け投資信託の投資家の利益を損なうか、または当該一般投資家向け投資信
             託の資産の適切な運用に違反する取引（当該投資信託の受益者でない投資顧問会社または第
             三者の利益を図る取引を含むが、これらに限られない。）を行ってはならない。
         （ⅵ）本人として自社またはその取締役と取引を行ってはならない。
      （ｆ）一般投資家向け投資信託が会社である場合、本規則第21条（５）項は、投資顧問会社が当該会社の
         ために引受けてはならない業務を以下のとおり定めている。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
         （ⅰ）株式取得の結果、当該一般投資家向け投資信託が保有する一会社（投資会社を除く。）の株
             式総数が、当該会社の発行済議決権付株式総数の50％を超えることになる場合、当該会社の
             議 決権付株式を取得してはならない。
         （ⅱ）当該一般投資家向け投資信託が発行するいかなる証券も取得してはならない。
         （ⅲ）当該一般投資家向け投資信託の受益者の利益を損なうか、または当該一般投資家向け投資信
             託の資産の適切な運用に違反する取引（当該一般投資家向け投資信託の受益者でない投資顧
             問会社または第三者の利益を図る取引を含むが、これらに限られない。）を行ってはならな
             い。
      （ｇ）上記にかかわらず、本規則第21条（６）項は、本規則第21条（４）項または本規則第21条（５）項
         によって、投資顧問会社が、一般投資家向け投資信託のために、以下に該当する会社、ユニット・
         トラスト、パートナーシップまたはその他の者の全てのまたはいずれかの株式、証券、持分または
         その他の投資対象を取得することを妨げないことを明記している。
         （ⅰ）投資信託、投資ファンド、ファンド・オブ・ファンズまたはその他の種類の集団投資スキー
             ムである場合
         （ⅱ）マスター・ファンド、フィーダー・ファンド、その他の類似の組織もしくは会社または事業
             体のグループの一部を構成している場合
         （ⅲ）一般投資家向け投資信託の投資目的または投資戦略を、全般的にまたは部分的に、直接促進
             する特別目的事業体である場合
      （ｈ）投資顧問会社は副投資顧問会社を任命することができ、副投資顧問会社を任命する場合は事前にそ
         の他のサービス提供者、運営者およびＣＩＭＡに通知しなければならない。投資顧問会社は副投資
         顧問会社が履行する業務に関して責任を負う。
    14.10   　財務報告
      （ａ）本規則パートⅥは一般投資家向け投資信託の財務報告に充てられている。一般投資家向け投資信託
         は、各会計年度が終了してから６か月以内に、監査済財務諸表を織り込んだ財務報告書を作成し、
         ミューチュアル・ファンド法に従って投資家およびＣＩＭＡに配付しなければならない。また中間
         財務諸表については当該投資信託の設立文書および目論見書の中で投資家に説明した要領で作成
         し、配付すれば足りる。
      （ｂ）投資家に配付する全ての関連財務情報および純資産価額を算定するために使用する財務情報は、目
         論見書に定める一般に認められた会計原則に従って準備されなければならない。
      （ｃ）本規則第26条では一般投資家向け投資信託の監査済財務諸表に入れるべき最低限の情報を定めてい
         る。
    14.11   　監査
      （ａ）一般投資家向け投資信託は監査人を任命し、維持しなければならない。監査人を変更する場合は１
         か月前までに書面でＣＩＭＡ、投資家およびサービス提供者に通知しなければならない。また監査
         人を変更する場合は事前にＣＩＭＡの承認を得なければならない。
      （ｂ）一般投資家向け投資信託は最初に監査人の書面による承認を得ることなく、当該投資信託の監査報
         告書を公表または配付してはならない。
      （ｃ）監査人はケイマン諸島以外の法域で一般に認められた監査基準を使用することができ、その際、監
         査報告書の中でかかる事実および法域の名称を開示しなければならない。
      （ｄ）監査人は一般投資家向け投資信託の運営者およびその他のサービス提供者から独立していなければ
         ならない。
    14.12   　目論見書
      （ａ）本規則パートⅧは、ミューチュアル・ファンド法第４条（１）および第４条（６）に従ってＣＩＭ
         Ａに届け出られる一般投資家向け投資信託の目論見書に関する最低限の開示要件を定めている。目
         論見書に重大な変更があった場合もＣＩＭＡに届け出なければならない。一般投資家向け投資信託
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
         の目論見書は当該投資信託の登記上の事務所またはケイマン諸島に所在するいずれかのサービス提
         供者の事務所において無料で入手することができなければならない。
      （ｂ）ミューチュアル・ファンド法に定める要件に追加して、本規則第37条は一般投資家向け投資信託の
         目論見書に関する最低限の開示要件を定めており、以下の詳細が含まれていなければならない。
         （ⅰ）一般投資家向け投資信託の名称、また会社もしくはパートナーシップの場合はケイマン諸島
             の登記上の住所。
         （ⅱ）一般投資家向け投資信託の設立日または設定日（存続期間に関する制限の有無を表示す
             る）。
         （ⅲ）設立文書および年次報告書または定期報告書の写しを閲覧し、入手できる場所の記述。
         （ⅳ）一般投資家向け投資信託の会計年度の終了日。
         （ⅴ）監査人の氏名および住所
         （ⅵ）下記の（ⅹⅹⅱ）、（ⅹⅹⅲ）および（ⅹⅹⅳ）に定める者とは別に、一般投資家向け投資
             信託の業務に重大な関係を有す取締役、役員、名義書換代理人、法律顧問およびその他の者
             の氏名および営業用住所。
         （ⅶ）投資信託会社である一般投資家向け投資信託の授権株式および発行済株式資本の詳細（該当
             する場合は現存する当初株式、設立者株式または経営株式を含む）。
         （ⅷ）証券に付与されている主な権利および制限の詳細（通貨、議決権、清算または解散の状況、
             券面、名簿への記録等に関する詳細を含む）。
         （ⅸ）該当する場合、証券を上場し、または上場を予定する証券取引所または市場の記述。
         （ⅹ）証券の発行および売却に関する手続および条件。
         （ⅹⅰ）証券の償還または買戻しに関する手続および条件ならびに償還または買戻しを中止する状
             況。
         （ⅹⅱ）一般投資家向け投資信託の証券に関する配当または分配金の宣言に関する意向の説明。
         （ⅹⅲ）一般投資家向け投資信託の投資目的、投資方針および投資方針に関する制限の説明、一般
             投資家向け投資信託の重大なリスクの説明、および使用する投資手法、投資商品または借入
             の権限に関する記述。
         （ⅹⅳ）一般投資家向け投資信託の資産の評価に適用される規則の説明。
         （ⅹⅴ）一般投資家向け投資信託の発行価格、償還価格または買戻価格の決定（取引の頻度を含
             む）に適用される規則および価格に関する情報を入手することのできる場所の説明。
         （ⅹⅵ）一般投資家向け投資信託から運営者、管理事務代行会社、投資顧問会社、保管会社および
             その他のサービス提供者が受取るまたは受取る可能性の高い報酬の支払方法、金額および報
             酬の計算に関する情報。
         （ⅹⅶ）一般投資家向け投資信託とその運営者およびサービス提供者との間の潜在的利益相反に関
             する説明。
         （ⅹⅷ）一般投資家向け投資信託がケイマン諸島以外の法域またはケイマン諸島以外の監督機関も
             しくは規制機関で登録し、もしくは免許を取得している場合（または登録し、もしくは免許
             を取得する予定である場合）、その旨の記述。
         （ⅹⅸ）投資家に配付する財務報告書の性格および頻度に関する詳細。
         （ⅹⅹ）一般投資家向け投資信託の財務報告書を作成する際に採用した一般に認められた会計原
             則。
         （ⅹⅹⅰ）以下の記述。
             「ケイマン諸島金融庁が交付した投資信託免許は、一般投資家向け投資信託のパフォーマン
             スまたは信用力に関する金融庁の投資家に対する義務を構成しない。またかかる免許の交付
             にあたり、金融庁は一般投資家向け投資信託の損失もしくは不履行または目論見書に記載さ
             れた意見もしくは記述の正確性に関して責任を負わないものとする。」
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         （ⅹⅹⅱ）管理事務代行会社（管理事務代行会社の名称、管理事務代行会社の登記上の住所もしく
             は主たる営業所の住所または両方の住所を含む）。
         （ⅹⅹⅲ）保管会社および副保管会社（下記事項を含む）。
             （Ａ）保管会社および副保管会社（該当する場合）の名称、保管会社および副保管会社の登
                記上の住所もしくは主たる営業所の住所または両方の住所。
             （Ｂ）保管会社および副保管会社の主たる事業活動。
         （ⅹⅹⅳ）投資顧問会社（下記事項を含む）。
             （Ａ）投資顧問会社の取締役の氏名および経歴の詳細ならびに投資顧問会社の登記上の住所
                もしくは主たる営業所の住所または両方の住所。
             （Ｂ）投資顧問会社のサービスに関する契約の重要な規定。
             （Ｃ）ファンドに対する投資家の持分に関するケイマン諸島の法令に定める重要な規定。
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    第４【その他】

      (1 ）投資信託説明書（交付目論見書）および投資信託説明書（請求目論見書）の表紙にロゴ・マークや図

        案を採用し、また使用開始日を記載することがあります。
      (2 ）投資信託説明書（交付目論見書）の投資リスクにおいて、「ファンドのお取引に関しては、金融商品
        取引法第37条の６の規定（いわゆるクーリング・オフ）の適用はありません。」との趣旨を示す記載
        をすることがあります。
      (3 ）投資信託説明書（交付目論見書）に以下の事項を記載する場合があります。
       ①　購入にあたっては目論見書の内容を十分に読むべき旨
       ②　ファンドに関するより詳細な情報を含む請求目論見書が必要な場合は販売会社に請求すれば当該販
         売会社を通じて交付される旨
       ③　EDINET（金融庁の開示書類閲覧ホームページ）で有価証券届出書等が開示されているため、詳細情
         報の内容はhttps://disclosure.edinet-fsa.go.jp/でもご覧いただける旨
       ④　その他の詳細は請求目論見書で参照できる旨
       ⑤　投資リスクの項の冒頭において、(ⅰ）ファンドは、値動きのある有価証券等に投資するので、受益
         証券１口当たり純資産価格が変動し、したがって投資元本が保証されているものではなく、これを割
         り込むことがある旨、(ⅱ）信託財産に生じた利益および損失は、全て投資者に帰属する旨、ならび
         に（ⅲ）投資信託は預貯金と異なる旨
      (4 ）投資信託説明書（交付目論見書）は、電子媒体等として使用され、またインターネット等に掲載され
        ることがあります。
      (5 ）ファンド証券の券面は、原則発行されません。
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    受託会社への独立監査人の報告書

    意見

    当監査法人は、クレディ・スイス・ユニバーサル・トラスト（ケイマン）IIIのシリーズ・トラストで

    ある、米国・地方公共事業債ファンド（以下、「シリーズ・トラスト」という。）の2020年11月30日現
    在の財政状態計算書、ならびに同日に終了した事業年度の包括利益計算書、所有者持分変動計算書およ
    びキャッシュ・フロー計算書から構成される財務諸表、重要な会計方針およびその他の説明情報からな
    る注記について監査を行った。
    当監査法人の意見では、財務諸表はすべての重要な点において、2020年11月30日現在のシリーズ・トラ

    ストの財務状況ならびに同日までの会計年度における業績およびキャッシュ・フローを、国際財務報告
    基準（IFRS）に準拠して適正に表示している。
    意見の根拠


    当監査法人は、国際監査基準（「ISA」）に従い監査を実施した。それらの基準を元にした当監査法人

    の責任内容については、監査報告書の「財務諸表に対する監査人の責任」の欄に詳しく述べられてい
    る。当監査法人は、国際会計士倫理基準審議会の職業会計士のための国際倫理規程（国際独立性基準を
    含む）（以下「IESBA規定」という）ならびにケイマン諸島での財務諸表監査に関する倫理要件に従っ
    てシリーズ・トラストから独立し、またこれらの要件およびIESBA規定に従ってその他の倫理的責任を
    果たした。当監査法人は、監査意見表明のための基礎を提供するために十分かつ適切な裏付けとなる証
    拠を得たと確信している。
    財務諸表に対する          運営者および統治責任者の責任


    運営者は、財務諸表を、IFRSに準拠して作成し、公正に表示することに責任を有している。かかる責任

    には、不正行為または誤謬によるものかにかかわらず、重要な虚偽記載のない財務諸表の作成に必要な
    内部統制を決定することが含まれる。
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                    受託会社への独立監査人の報告書（続き）
    財務諸表の作成にあたり、運営者は、シリーズ・トラストが継続企業として存続する能力を評価し、継

    続企業に関する問題を必要に応じて開示し、継続企業に対し会計基準を用いる責任を有している。ただ
    し、運営者がシリーズ・トラストを清算する、もしくは、事業を停止する、または、そうする以外に現
    実的な代替案がない場合はこの限りではない。
    統治責任者はシリーズ・トラストの財務報告工程を監督する責任を有する。

    財務諸表の監査に対する監査人の責任


    当監査法人の目的は、財務諸表に不正行為または誤謬による重要な虚偽記載がないかどうかに関して合

    理的な保証を得ること、および当監査法人の意見を含んだ監査人の報告書を発行することである。合理
    的な保証とは高水準の保証であるが、ISAsに従って実施される監査により重要な虚偽記載が常に発見さ
    れることを保証するものではない。虚偽記載は不正行為または誤謬により生じることがあり、個別もし
    くは全体的に、これらの財務諸表に基づいた経済的決定に影響を及ぼすと合理的に予測される場合には
    重要だと判断される。
    ISAsに準拠した監査の一部として、当監査法人は監査を通して専門的判断を遂行し、職業的懐疑心を維

    持する。また当監査法人は：
    ・  不正行為もしくは誤謬によるものに関わらず、財務諸表の重要な虚偽記載のリスクを特定および評

    価し、それらのリスクに応じた監査手続きを策定し実施する。そして監査意見表明の根拠を提供するた
    めに、十分かつ適切な裏付けとなる証拠を得る。不正行為による重要な虚偽記載を発見しないリスク
    は、誤謬によるリスクよりも高い。これは不正行為が癒着、偽造、故意の脱漏、不実表示、または内部
    統制の不遵守を伴っている可能性があるためである。
    ・  状況に応じた適切な監査手続きを策定するために監査に関する内部統制への理解を得る。これは本

    シリーズ・トラストの内部統制の有効性に関する意見の表明を目的とするものではない。
    ・  運営者により採用された会計方針の適切性、会計上の見積りの妥当性および関連する開示内容を評

    価する。
    ・  運営者により採用された継続企業を前提とした会計処理の適切性を判断する。そして監査で得た証

    拠を基に、継続企業として存続するための本シリーズ・トラストの能力に大きな疑念が生じるような、
    重要な不確定要素が存在するかどうかを判断する。重要な不確定要素があると判断した場合、当監査法
    人は監査報告書の中で、財務諸表上の関連開示内容に対して注意喚起をする必要がある。また当該開示
    内容が不十分である場合には、当監査法人の意見を修正する必要がある。当監査法人の判断は、監査報
    告書日までに監査で得た証拠を基にしている。しかし、将来の事象や状況が本シリーズ・トラストの継
    続企業としての存続を停止する可能性もあり得る。
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                    受託会社への独立監査人の報告書（続き）
    ・  財務諸表の全体の体裁、構成および開示内容を含む内容、そして財務諸表が原取引や事象の適正表

    示をしているかどうかを評価する。
    当監査法人は、統治責任者と、特に監査の計画範囲とタイミング、そして重要な監査所見に関して連絡

    を取り合う。これには、当監査法人が監査の間に特定する内部統制の著しい欠陥も含まれる。
    2021  年４月30日


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    Independent       Auditors'      Report    to the  Trustee

    Opinion

    We have   audited    the  financial      statements      of US Municipal      Bond   Fund   (the“Series        Trust”),      a series

    trust   of Credit    Suisse    Universal      Trust   (Cayman)     lll,   which   comprise     the  statement      of financial      position
    as at November     30,  2020,   the  statements      of comprehensive        income,    changes    in equity,    and  cash   flows   for
    the  year   then   ended,    and  notes,    comprising      significant       accounting      policies     and  other   explanatory
    information.
    In  our  opinion,     the  accompanying        financial      statements       present     fairly,     in  all  material     respects,

    the  financial      position     of  the  Series    Trust    as  at  November     30,  2020,    and  its  financial      performance
    and  its  cash   flows    for  the  year   then   ended    in  accordance       with   International        Financial      Reporting
    Standards      (“IFRS”).
    Basis   for  Opinion

    We  conducted      our  audit    in  accordance       with   International        Standards      on  Auditing     (“ISAs”).       Our

    responsibilities          under    those    standards      are  further     described      in  the“Auditors'         Responsibilities
    for  the  Audit    of  the  Financial      Statements”section            of  our  report.     We  are  independent       of  the
    Series    Trust    in  accordance       with   International        Ethics    Standards      Board    for  Accountants
    International        Code   of  Ethics    for  Professional        Accountants       (including       International        Independence
    Standards)       (IESBA    Code)    together     with   the  ethical     requirements        that   are  relevant     to  our  audit    of
    the  financial      statements       in  the  Cayman    Islands,     and  we  have   fulfilled      our  other    ethical
    responsibilities          in  accordance       with   these    requirements        and  the  IESBA    Code.    We  believe     that   the
    audit    evidence     we  have   obtained     is  sufficient       and  appropriate       to  provide     a basis    for  our  opinion.
    Responsibilities          of Management      and  Those   Charged    with   Governance      for  the  Financial      Statements

    Management      is responsible       for  the  preparation       and  fair   presentation       of the  financial      statements      in

    accordance      with   IFRS,   and  for  such   internal     control    as management      determines      is necessary      to enable    the
    preparation       of financial      statements      that   are  free   from   material     misstatement,        whether    due  to fraud   or
    error.
    In preparing      the  financial      statements,       management      is responsible       for  assessing      the  Series    Trust's

    ability    to continue     as a going   concern,     disclosing,       as applicable,       matters    related    to going   concern    and
    using   the  going   concern    basis   of accounting      unless    management      either    intends    to liquidate      the  Series
    Trust   or to cease   operations,       or has  no realistic      alternative       but  to do so.
    Those   charged    with   governance      are  responsible       for  overseeing      the  Series    Trust's    financial      reporting

    process.
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    Independent       Auditors'      Report    to the  Trustee    (continued)
    Auditors'      Responsibilities          for  the  Audit   of the  Financial      Statements

    Our  objectives      are  to obtain    reasonable      assurance      about   whether    the  financial      statements      as  a whole   are

    free   from   material     misstatement,        whether    due  to fraud   or error,    and  to issue   an auditors'      report    that
    includes     our  opinion.     Reasonable      assurance      is a high   level   of assurance,      but  is not  a guarantee      that   an
    audit   conducted      in accordance      with   ISAs   will   always    detect    a material     misstatement       when   it exists.
    Misstatements        can  arise   from   fraud   or error   and  are  considered      material     if,  individually       or in the
    aggregate,      they   could   reasonably      be expected     to influence      the  economic     decisions      of users   taken   on the
    basis   of these   financial      statements.
    As part   of an audit   in accordance      with   ISAs,   we exercise     professional       judgment     and  maintain     professional

    skepticism      throughout      the  audit.    We also:
    • Identify     and  assess    the  risks   of material     misstatement       of the  financial      statements,       whether    due  to

    fraud   or error,    design    and  perform    audit   procedures      responsive      to those   risks,    and  obtain    audit   evidence
    that   is sufficient      and  appropriate       to provide    a basis   for  our  opinion.     The  risk   of not  detecting      a
    material     misstatement       resulting      from   fraud   is higher    than   for  one  resulting      from   error,    as fraud   may
    involve    collusion,      forgery,     intentional       omissions,      misrepresentations,            or the  override     of internal
    control.
    • Obtain    an understanding        of internal     control    relevant     to the  audit   in order   to design    audit   procedures

    that   are  appropriate       in the  circumstances,         but  not  for  the  purpose    of expressing      an opinion    on the
    effectiveness        of the  Series    Trust's    internal     control.
    • Evaluate     the  appropriateness         of accounting      policies     used   and  the  reasonableness         of accounting

    estimates      and  related    disclosures       made   by management.
    • Conclude     on the  appropriateness         of management's       use  of the  going   concern    basis   of accounting      and,

    based   on the  audit   evidence     obtained,      whether    a material     uncertainty       exists    related    to events    or
    conditions      that   may  cast   significant       doubt   on the  Series    Trust's    ability    to continue     as a going   concern.
    If we conclude     that   a material     uncertainty       exists,    we are  required     to draw   attention      in our  auditors'
    report    to the  related    disclosures       in the  financial      statements      or,  if such   disclosures       are  inadequate,       to
    modify    our  opinion.     Our  conclusions       are  based   on the  audit   evidence     obtained     up to the  date   of our
    auditors'      report.    However,     future    events    or conditions      may  cause   the  Series    Trust   to cease   to continue     as
    a going   concern.
    • Evaluate     the  overall    presentation,        structure      and  content    of the  financial      statements,       including      the

    disclosures,       and  whether    the  financial      statements      represent      the  underlying      transactions       and  events    in a
    manner    that   achieves     fair   presentation.
    We communicate       with   those   charged    with   governance      regarding,      among   other   matters,     the  planned    scope   and

    timing    of the  audit   and  significant       audit   findings,      including      any  significant       deficiencies       in internal
    control    that   we identify     during    our  audit.
    April   30,  2021

    ※　上記は、監査報告書の原本に記載された事項を電子化したものです。

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    クレディ・スイス・マネジメント（ケイマン）リミテッド（ケイマン諸島に設立された有限会社）取締役会

    への独立監査人の報告書
    意見

      当監査法人は、4ページから17ページに記載するクレディ・スイス・マネジメント（ケイマン）リミテッド

    （以下、「会社」という。）の2019年12月31日現在の財政状態計算書、ならびに同日をもって終了する事業
    年度の損益およびその他の包括利益計算書、持分変動計算書、キャッシュ・フロー計算書、重要な会計方針
    の概要を含む財務諸表に対する注記から構成される財務諸表について監査を行った。
      当監査法人の意見では、財務諸表は、2019年12月31日現在の会社の財政状態ならびに同日に終了した事業

    年度の財務実績およびキャッシュ・フローについて、国際財務報告基準（「IFRS」）に準拠した正確かつ公
    正な表示を行っている。
    監査意見の根拠

      当監査法人は、国際監査基準（「ISA」）に従い監査を実施した。同基準のもとでの当監査法人の責任につ

    いては、報告書内の財務諸表の監査に対する監査人の責任の項で詳しく説明している。当監査法人は、国際
    会計士倫理基準審議会が定める職業会計士の倫理規定（「IESBA基準」）ならびに当監査法人による財務諸表
    の監査に適用されるケイマン諸島における倫理要件に従い、会社から独立しており、また、当監査法人は、
    IESBA基準に従い、その他の倫理的責任を果たしている。当監査法人は、意見表明の基礎となる十分かつ適切
    な監査証拠を得たと確信している。
    財務諸表以外の情報およびそれに関する監査人の報告書

      取締役はその他の情報について責任を有する。その他の情報は、財務諸表および当監査法人によるそれに

    関する監査人の報告書以外の年次報告書に含まれるすべての情報から構成される。
      財務諸表に関する当監査法人の意見は、その他の情報を対象にはしておらず、当監査法人はそれに対して

    いかなる種類の保証となる結論も表明しない。
      財務諸表の監査に関する当監査法人の責任は、その他の情報を通読し、その中で、その他の情報が財務諸

    表または監査の中で当監査法人が得た知識に著しく矛盾していないか、または重大な虚偽記載と思われるも
    のがないかを検討することである。
      当監査法人が実施した作業に基づき、その他の情報に重大な虚偽記載があると結論づけられた場合、当監

    査法人はその事実を報告する義務を負う。この点について、当監査法人が報告すべき事項はない。
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    クレディ・スイス・マネジメント（ケイマン）リミテッド（ケイマン諸島に設立された有限会社）取締役会
    への独立監査人の報告書（続き）
    財務諸表に対する取締役の責任

      取締役は、財務諸表をIFRSに準拠して正確かつ公正に表示されるよう作成すること、および、取締役が必

    要と判断する内部統制によって、不正行為または誤謬によるものかにかかわらず、重大な虚偽記載のない財
    務諸表の作成を可能にすることに責任を有している。
      財務諸表の作成にあたり、取締役は、会社が継続企業として存続する能力を評価し、継続企業に関する事

    項を必要に応じて開示し、継続企業の前提に基づき会計処理を行う責任を有している。ただし、取締役が会
    社の清算もしくは事業停止の意図を有する、またはそれ以外に現実的な代替案がない場合はこの限りではな
    い。
    財務諸表の監査に対する監査人の責任

      当監査法人の目的は、不正行為または誤謬によるものかにかかわらず、全体としての財務諸表に重大な虚

    偽記載がないかどうかについて合理的な確証を得ること、および当監査法人の意見を含む監査報告書を発行
    することである。本報告書は、当監査法人の合意された業務条件に従い、全体的に会社への提出を目的とし
    て作成され、その他の目的を持つものではない。当監査法人は、本報告書の内容に関してその他の者に対す
    る責任または義務を負うものではない。
      合理的な確証は、高水準の保証ではあるものの、重大な虚偽記載がある場合に、ISAに従い実施される監査

    で必ずそれらを発見することを約束するものではない。虚偽記載は、不正行為または誤謬により生じる場合
    があり、個別にも全体的にも、これらの財務諸表に基づき行われる利用者の経済的判断に影響を及ぼす可能
    性があると合理的に予想できる場合に重大な虚偽記載とみなされる。
      ISA  に従い実施する監査の一環として、当監査法人は監査を通して専門家としての判断を行い、専門家とし

    ての懐疑心を維持する。また、当監査法人は、
    －　不正行為または誤謬によるものかにかかわらず、財務諸表の重大な虚偽記載に関するリスクを特定、評

    価し、これらのリスクに対応する監査手続きを計画および実施し、意見表明の基礎を提供する十分かつ適切
    な監査証拠を入手する。不正行為による重大な虚偽記載の未発見は誤謬による虚偽の未発見よりもリスクが
    高い。不正行為には、共謀、文書の偽造、意図的な除外、虚偽の陳述または内部統制の無効化を伴う可能性
    があるためである。
                                235/239






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    クレディ・スイス・マネジメント（ケイマン）リミテッド（ケイマン諸島に設立された有限会社）取締役会
    への独立監査人の報告書（続き）
    財務諸表の監査に対する監査人の責任（続き）

    －　状況に応じた適切な監査手続きを策定するために、監査に関連する内部統制を理解するが、これは会社

    の内部統制の有効性に関する意見の表明を目的とするものではない。
    －　採用された会計方針の適切性および取締役による会計上の見積りと関連する開示の合理性を評価する。

    －　取締役による継続企業の前提に基づく会計処理の適切性について、および、入手した監査証拠に基づ

    き、会社が継続企業として存続する能力に重要な疑義を生じさせるような事象または状況に関する重要な不
    確実性の有無について結論を述べる。当監査法人が重要な不確実性が存在すると結論付けた場合、監査報告
    書において財務諸表の関連する開示事項を参照する必要がある。かかる開示事項に不備がある場合は当監査
    法人の意見を変更することが要求される。当監査法人による結論は、監査報告書日までに入手した監査証拠
    に基づくものである。ただし、将来的な事象または状況により、会社が継続企業として存続できなくなる場
    合がある。
    －　開示事項を含む財務諸表の全体的な表示、構成および内容、ならびに財務諸表が基礎となる取引および

    事象を適正に表示しているかどうかを評価する。
    当監査法人は、他の事項と合わせ、監査の計画範囲および時期、ならびに監査の過程で特定された内部統制

    の重大な不備などを含む重要な監査結果について取締役に通知する。
    公認会計士

    プリンスビルディング8階

    チャーター・ロード10
    香港、セントラル
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                                                          EDINET提出書類
                                      クレディ・スイス・マネジメント（ケイマン）リミテッド(E15389)
                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    Independent      auditor's     report   to the  board   of directors     of
    Credit   Suisse    Management       (Cayman)     Limited
    (Incorporated       in the  Cayman    Islands    with  limited    liability)
    Opinion

    We  have   audited    the  financial    statements      of Credit   Suisse    Management       (Cayman)     Limited    (the  “Company”)        set

    out  on  pages   4 to 17,  which   comprise     the  statement     of financial    position    as at 31  December     2019,   the  statement     of
    profit   and  loss  and  other   comprehensive        income,    the  statement     of changes    in equity   and  the  statement     of cash   flow
    for  the  year   other   then   ended   and  notes   to the  financial    statements,      including     a summary     of significant     accounting
    policies.
    In our  opinion,    the  financial    statements      give  a true  and  fair  view   of the  financial    position    of the  Company     as at 31

    December     2019   and  of its  financial    performance       and  its  cash   flows   for  the  year   then   ended   in accordance      with
    International       Financial     Reporting     Standard     (“IFRS”).
    Basis   for  opinion

    We  conducted      our  audit   in accordance      with  International       Standards     on  Auditing    (“ISAs”).      　Our   responsibilities

    under   those   standards     are  further    described     in the  Auditor's     responsibilities        for  the  audit   of the  financial    statements
    section    of our  report.　We      are  independent      of the  Company     in accordance      with  the  International       Ethics   Standards
    Board   for  Accountants       Code   of Ethics   for  Professional      Accountants       (“IESBA     Code”)     together     with  the  ethical
    requirements       that  are  relevant    to our  audit   of the  financial    statements      in the  Cayman    Islands,    and  we  have   fulfilled
    our  other   ethical    responsibilities        in accordance      with  the  IESBA    Code.　We     believe    that  the  audit   evidence     we  have
    obtained     is sufficient     and  appropriate      to provide    a basis   for  our  opinion.
    Information      other   than   the  financial    statements      and  auditor's     report   thereon

    The  directors     are  responsible      for  the  other   information.      　The   other   information      comprises     all the  information

    included    in the  annual    report,    other   than   the  financial    statements      and  our  auditor's     report   thereon.
    Our  opinion    on  the  financial    statements      does   not  cover   the  other   information      and  we  do  not  express    any  form   of

    assurance     conclusion      thereon.
    In connection      with  our  audit   of the  financial    statements,      our  responsibility       is to read   the  other   information      and,  in

    doing   so,  consider     whether    the  other   information      is materially     inconsistent      with  the  financial    statements      or our
    knowledge     obtained     in the  audit   or otherwise     appears    to be  materially     misstated.
    If, based   on  the  work   we  have   performed,      we  conclude     that  there   is a material    misstatement       of this  other

    information;      we  are  required    to report   that  fact.  　We   have   nothing    to report   in this  regard.
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                                      クレディ・スイス・マネジメント（ケイマン）リミテッド(E15389)
                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    Independent      auditor's     report   to the  board   of directors     of
    Credit   Suisse    Management       (Cayman)     Limited    (continued)
    (Incorporated       in the  Cayman    Islands    with  limited    liability)
    Responsibilities        of the  directors'     for  the  financial    statements

    The  directors     are  responsible      for  the  preparation      of the  financial    statements      that  give  a true  and  fair  view   in

    accordance      with  IFRS   and  for  such   internal    control    as the  directors     determine     is necessary     to enable    the
    preparation      of financial    statements      that  are  free  from   material    misstatement,       whether    due  to fraud   or error.
    In preparing     the  financial    statements,      the  directors     are  responsible      for  assessing     the  Company's      ability   to continue

    as a going   concern,     disclosing,     as applicable,     matters    related    to going   concern    and  using   the  going   concern    basis   of
    accounting      unless   the  directors     either   intend   to liquidate    the  Company     or to cease   operations,      or have   no  realistic
    alternative      but  to do  so.
    Auditor's     responsibilities        for  the  audit   of the  financial    statements

    Our  objectives     are  to obtain   reasonable      assurance     about   whether    the  financial    statements      as a whole   are  free  from

    material    misstatement,       whether    due  to fraud   or error,   and  to issue   an  auditor's     report   that  includes    our  opinion.    　This
    report   is made   solely   to you,  as a body,   in accordance      with  our  agreed    terms   of engagement,       and  for  no  other
    purpose.　We       do  not  assume    responsibility       towards    or accept    liability    to any  other   person    for  the  contents     of this
    report.
    Reasonable      assurance     is a high  level   of assurance,      but  is not  a guarantee     that  an  audit   conducted      in accordance

    with  ISAs   will  always    detect    a material    misstatement       when   it exists.   　Misstatements        can  arise   from   fraud   or error
    and  are  considered      material    if, individually      or in the  aggregate,     they   could   reasonably      be  expected     to influence     the
    economic     decisions     of users   taken   on  the  basis   of these   financial    statements.
    As  part  of an  audit   in accordance      with  ISAs,   we  exercise     professional      judgement     and  maintain    professional

    scepticism      throughout      the  Audit.   　We   also:
    －Identify     and  assess    the  risks   of material    misstatement       of the  financial    statements,      whether    due  to fraud   or error,

      design   and  perform    audit   procedures      responsive      to those   risks,   and  obtain   audit   evidence     that  is sufficient     and
      appropriate      to provide    a basis   for  our  opinion.　The       risk  of not  detecting     a material    misstatement       resulting     from
      fraud   is higher   than   for  one  resulting     from   error,   as fraud   may  involve    collusion,     forgery,    intentional      omissions,
      misrepresentations          or the  override    of internal    control.
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                                      クレディ・スイス・マネジメント（ケイマン）リミテッド(E15389)
                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    Independent      auditor's     report   to the  board   of directors     of
    Credit   Suisse    Management       (Cayman)     Limited    (continued)
    (Incorporated       in the  Cayman    Islands    with  limited    liability)
    Auditor's     responsibilities        for  the  audit   of the  financial    statements      (continued)

    －  Obtain    an  understanding       of internal    control    relevant    to the  audit   in order   to design   audit   procedures      that  are

      appropriate      in the  circumstances        but  not  for  the  purpose    of expressing      an  opinion    on  the  effectiveness       of the
      Company’s       internal    control.
    －  Evaluate     the  appropriateness        of accounting      policies    used   and  the  reasonableness        of accounting      estimates     and

      related    disclosures      made   by  the  directors.
    －  Conclude     on  the  appropriateness        of the  directors’      use  of the  going   concern    basis   of accounting      and,  based   on

      the  audit   evidence     obtained,     whether    a material    uncertainty      exists   related    to events    or conditions     that  may  cast
      significant     doubt   on  the  Company’s       ability   to continue     as a going   concern.　If      we  conclude     that  a material
      uncertainty      exists,    we  are  required    to draw   attention     in our  auditor’s      report   to the  related    disclosures      in the
      financial    statements      or,  if such   disclosures      are  inadequate,      to modify    our  opinion.　Our       conclusions      are  based   on
      the  audit   evidence     obtained     up  to the  date   of our  auditor’s      report.　However,         future   events    or conditions     may
      cause   the  Company     to cease   to continue     as a going   concern.
    －  Evaluate     the  overall    presentation,       structure     and  content    of the  financial    statements,      including     the  disclosures,

      and  whether    the  financial    statements      represent     the  underlying     transactions      and  events    in a manner    that  achieves
      fair  presentation.
    We  communicate       with  the  directors     regarding,     among    other   matters,    the  planned    scope   and  timing   of the  audit   and

    significant     audit   findings,    including     any  significant     deficiencies      in internal    control    that  we  identify    during   our  audit.
    Certified     Public   Accountants

    8th  Floor,   Prince's    Building

    10  Chater    Road
    Central,    Hong   Kong
    ※　上記は、監査報告書の原本に記載された事項を電子化したものです。
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