新内外綿株式会社 臨時報告書
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新内外綿株式会社(E00536)
臨時報告書
【表紙】
【提出書類】 臨時報告書
【提出先】 近畿財務局長
【提出日】 2021年４月28日
【会社名】 新内外綿株式会社
【英訳名】 SHINNAIGAI TEXTILE LTD.
【代表者の役職氏名】 代表取締役 社長執行役員 長門 秀高
【本店の所在の場所】 大阪市中央区備後町三丁目２番６号
【電話番号】 ０６（４７０５）３７８１（代表）
【事務連絡者氏名】 取締役 執行役員 業務部長 石田 仁紀
【最寄りの連絡場所】 大阪市中央区備後町三丁目２番６号
【電話番号】 ０６（４７０５）３７８１（代表）
【事務連絡者氏名】 取締役 執行役員 業務部長 石田 仁紀
【縦覧に供する場所】 株式会社東京証券取引所
（東京都中央区日本橋兜町２番１号）
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１【提出理由】
新内外綿株式会社（以下「新内外綿」といいます。）は、2021年４月28日開催の取締役会において、シキボウ株式
会社（以下「シキボウ」といいます。）を株式交換完全親会社、新内外綿を株式交換完全子会社とする株式交換（以
下「本株式交換」といいます。）を行うことを決議し、同日、両社の間で株式交換契約（以下「本株式交換契約」と
いいます。）を締結いたしましたので、金融商品取引法第24条の５第４項及び企業内容等の開示に関する内閣府令第
19条第２項第６号の２の規定に基づき、臨時報告書を提出いたします。
２【報告内容】
（1）本株式交換の相手会社に関する事項
① 商号、本店の所在地、代表者の氏名、資本金の額、純資産の額、総資産の額及び事業の内容
(2020年3月31日現在)
商号 シキボウ株式会社
本店の所在地 大阪市中央区備後町三丁目２番６号
代表者の氏名 代表取締役 社長執行役員 清原 幹夫
資本金の額 11,336百円
純資産の額 （連結）32,549百万円
（単体）29,321百万円
総資産の額 （連結）85,128百万円
（単体）79,497百万円
事業の内容 1.各種繊維工業品の製造・加工および販売（紡績糸、加工糸、織物生地・製品、ニット
生地・製品、寝装生地・製品など）
2.各種化学工業品の製造・加工および販売（工業用糊剤、食品添加物など）
3.産業用資材の製造・販売（製紙用ドライヤーカンバス、フィルタークロスなど）
4.複合材料の製造・販売
5.都市開発をはじめとする不動産開発
② 最近３年間に終了した各事業年度の売上高、営業利益、経常利益及び純利益
（連結）
（単位：百万円）
事業年度 2018年３月期 2019年３月期 2020年３月期
売上高 41,357 40,804 38,037
営業利益又は営業損失（△） 2,763 2,406 1,958
経常利益又は経常損失（△） 2,352 2,112 1,573
親会社株主に帰属する当期純利益又は
1,499 △1,425 961
当期純損失（△）
（単体）
（単位：百万円）
事業年度 2018年３月期 2019年３月期 2020年３月期
売上高 27,601 26,958 25,400
営業利益又は営業損失（△） 2,196 1,941 1,669
経常利益又は経常損失（△） 1,773 1,596 1,228
当期純利益又は当期純損失（△）
1,220 △1,086 716
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③ 大株主の氏名又は名称及び発行済株式の総数に占める大株主の持株数の割合
（2021年３月31日現在）
発行済株式の総数に占める大株主の持株数の割合
大株主の氏名又は名称
（％）
日本マスタートラスト信託銀行株式会社（信託口）
6.05
株式会社日本カストディ銀行（信託口）
4.80
シキボウ従業員持株会
4.59
シキボウ取引先持株会
2.89
株式会社鴻池組
2.27
東京海上日動火災保険株式会社
2.25
DFA INTL SMALL CAP VALUE PORTFOLIO（常任代理人シティバ
2.01
ンク、エヌエイ東京支店）
株式会社日本カストディ銀行（信託口5）
1.47
株式会社日本カストディ銀行（信託口6）
1.38
株式会社日本カストディ銀行（信託口1）
1.19
④ 提出会社との間の資本関係、人的関係及び取引関係
資本関係 シキボウは、新内外綿の発行済株式数（1,959,800株）の52.0％に相当する1,020,061株
の普通株式を保有しており、親会社です。
人的関係 シキボウの執行役員１名が新内外綿の監査役を兼務しており、シキボウの出身者２名が
新内外綿の取締役に就任しております。
取引関係 新内外綿は、シキボウから原糸及び生地の一部を購入しており、また、シキボウに対し
て原糸及び生地の一部を販売しております。
（2）本株式交換の目的
新内外綿は、1887年、大阪市北区で、有限責任内外綿会社として設立され、その後綿糸、織布の生産に転じ、生
産拠点を綿花輸入で実績のある中国に展開し、日本式の工場管理によって順調に拡大成長し、日本紡績事業の海外
進出の先駆けとして発展してまいりました。第二次世界大戦の影響により、国内外の全事業活動の停止に追い込ま
れましたが、国内に残る現在の株式会社ナイガイテキスタイル（岐阜県海津市）の地で、新内外綿株式会社として
事業を再開しました。1967年、当時新内外綿の大株主であった住友商事株式会社から敷島紡績株式会社（現在のシ
キボウ）がその保有株式を譲り受け、シキボウとの提携関係が始まりました。
新内外綿の繊維事業は、紡績部門とテキスタイル・製品部門の２つの部門に分かれております。祖業である紡績
部門は、高度な紡績技術を強みとしてきました。特に、一本の糸に白色と黒色の繊維が交じり合い灰色濃淡を作る
「杢糸」では、国内トップメーカーのポジションを築いてきました。さらに世界的な潮流であるサステナビリティ
を軸とした戦略を打ち出しております。持続可能な綿花栽培の普及を目指している国際的なプログラムである「Ｂ
ＣＩ（ベター・コットン・イニシアティブ）」に加盟し、また、米国の綿花業界が導入している米綿のサステナビ
リティ検証システムにも参加しています。「ＳＤＧｓ」に沿った形で新内外綿が貢献できる体制を作り上げ、世界
のアパレル業界で「エコロジー」「環境保全」「サステナブル」が要求されつつある中、環境負荷軽減に配慮した
商品を打ち出しております。
また、テキスタイル・製品部門では、紡績部門における技術を活用し、ニット生地や最終製品の製造を行ってま
いりました。主力商品の杢糸を使用した自社製品ブランド「moc T」や、自然の植物から抽出した染料を使って染め
る製法である「ボタニカルダイ」で作った抗ウイルス布製品マスクのＥＣサイトでの販売など新たな取り組みにも
挑戦しています。紡績部門と合わせて、環境に配慮した商品開発の取り組みについては、今後の社会においても付
加価値の高い商品の提供ができるものと考えております。
新内外綿は、「柔軟な技術やソフトによる革新的なもの作りをもって、健康に配慮し地球環境への貢献を目指
し、衣料文化を育み生活を豊かにして、利益成長を継続しながら社会につくす」ことを経営方針としてきました。
新内外綿グループとしては、2018年を起点とする中期経営計画≪持続可能な成長≫「構造的利益体質への追及」を
策定し、経営戦略として、下記の５項目を重点施策として取り組んでまいりました。
① 環境（エコロジー）に配慮した生産活動と商品展開
再生糸を作るプロジェクト「彩生」で、製品や生地を回収し、反毛工程に通し再び糸にするという新しい仕組み作
りに挑戦しています。
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② コア部分（紡績）を共通認識とし、そのシナジー効果の極大化
新内外綿紡績部の糸販売と製品部のＯＥＭ（注１）/ＯＤＭ(注２)受注で、シナジー効果の拡大を進めています。
③ 流通チャンネル（顧客の更に先の市場）を意識した販売活動
糸の産地への販売活動だけでなく、産地の購買決定を促す東京を中心とする企画部門へのアプローチに注力し、消
費者に近いマーケットを見通した販売活動を推進しています。
④ 海外生産・海外販売の更なる発展・拡大
製品部においては、世界の最新トレンドを反映した製品提案に力を入れ、アメリカ・アセアン地域を中心に営業活
動の強化を図ります。
⑤ 紡績糸生産体系の根本的な見直しによる大幅な省力化の達成
生産子会社である株式会社ナイガイテキスタイルの工場レイアウトを大幅に変更し、機械の配置・更新を進め、生
産効率を上げることにより、生産量が変化しても利益を確保できる強い体質を目指しています。
具体的には上記の施策の実行を進めてまいりました。しかし、施策の一部は効果が出ているものの市場のトレン
ドがスポーツ衣料へと売れ筋が変わり、またイージーケアへの要望により、綿から合繊への流れが続き、主力商品
である杢糸の販売が減少傾向であったところ、さらに新型コロナウイルス感染症の影響が重なり、計画数値からは
大幅に乖離した状況にありました。2020年度の計画値では、売上高70億円、営業利益2.4億円を目指してまいりまし
たが、本日の決算短信において売上高29億円、営業利益△2.3億円の連結経営成績を開示しています。
ここ数年の売上高は、市場の流れが機能性素材へ移行し、新内外綿の得意とする天然繊維である綿製品の需要が
伸び悩んでいるのと同調し、苦戦を強いられています。綿本来の特徴である「肌触りが良い、清涼感がある」と
いったメリットが受け入れられず、合繊の特徴である「丈夫でシワになりづらい、高い機能性がある」という面が
消費者に好まれています。また、百貨店の販売不振による売場面積の縮小や、最近では、消費者による中古衣料へ
の抵抗感もなくなってきていることから、リユース市場の活況やファッション衣料販売減少で国内産地の稼働率も
低下し、業績に大きく影響を及ぼしております。そのような中で、新型コロナウイルス感染症の影響による経済活
動の制限が続いていることから、新内外綿は親会社であるシキボウと同様、中期経営計画の一時凍結とそれに代わ
る緊急経営計画「Revival Plan 2020-2021」を策定し、基本方針は継続しながら現在の置かれた状況での施策や一
般管理販売費の経費削減、また、生産子会社であるナイガイテキスタイルの一時帰休制度を利用しての生産計画、
さらには販売戦略の再構築等の検討を進めました。しかしながら、新型コロナウイルス禍での売上高減少に歯止め
が掛からず、土地・工場等の固定資産のうち一部に収益性の低下が認められたことから、固定資産の減損損失の計
上(8.4億円)という処理を行いました。
シキボウは、1892年、大阪市此花区において、綿紡績業を行う有限責任伝法紡績会社として設立されました。そ
の後中小の紡績会社との合併により、1944年、敷島紡績株式会社(後に現在のシキボウ株式会社と改称)となりまし
た。第二次世界大戦後は、綿紡績、織布を中心に国内12工場の生産を再開し復興期に拡大いたしました。高度経済
成長下においては、積極的な投資を行い、事業領域を拡大してまいりました。
シキボウの祖業である繊維事業は、綿糸生産販売から織・編みの生地、それらの染色をはじめテキスタイル化を
図り、さらに、アパレルメーカー、大手量販店等からのＯＥＭの製品分野にも展開を進めてきたとのことです。ま
た、近年では、繊維製品の加工技術を活かした、抗ウイルスに代表される衛生加工等、繊維の機能向上による付加
価値の創造に努めてきたとのことです。また、海外にも生産拠点を設け、コスト競争力の増強と海外市場への販路
の拡大も行っているとのことです。
さらに、シキボウは、現在、伝統ある繊維事業の枠組みを超えて、製紙用ドライヤーカンバス、フィルタークロ
スの製造開発を行う産業資材分野、化学品・食品分野の化成品事業や航空機部材の生産を行う複合材料事業を含む
機能材料分野、商業施設賃貸事業を中心とした不動産・サービス分野へと事業領域を広げているとのことです。
シキボウは、「ものづくりによる新たな価値創造」を基本理念とし、他社には真似の出来ない独自の機能や技術
力を活かし、顧客ニーズに沿った商品提案やサービスの向上に取り組んでいるとのことです。
また、シキボウは、2018年度から中期経営計画「Challenge to the Growth final stage 2018-2020」（以下「本
中期経営計画」といいます。）を実行しているとのことです。本中期経営計画では、次の革新的な成長に向け、積
極的な設備投資、研究開発投資、人材育成を大きな主題として設定し、繊維セグメントでは、「自らの得意とする
市場に対し独自技術で独自の素材を供給」「企業間取引の強化（ＢtoＢ）」、産業材セグメントの産業資材部門で
は「国内基盤の維持・強化と海外販売の促進・拡大」、機能材料部門では「新中核事業に位置付ける化成品事業、
複合材料事業のさらなる業容拡張と収益拡大」を事業戦略に掲げ、取り組んできたとのことです。
本来であれば、2020年度が本中期経営計画の最終事業年度でありましたが、昨年来の新型コロナウイルス感染症
の影響に鑑み、本中期経営計画を一時凍結し、代わりに、それに対応するための緊急経営計画「Revival Plan
2020-2021」を策定したとのことです。１年目（2020年度）には、本中期経営計画の基本方針を継続しながらも、緊
急対策として「止めること」「変えること」に取り組んだとのことです。具体的に「止めること」では、工場の一
時休業、管理販売費等の経費の見直しによる支出の削減、今後の採算の改善が見込めなくなった繊維製品事業の見
直しなどを行ったとのことです。一方で「変えること」では、ＷＥＢを使った商談やバーチャル展示会の開催な
ど、新たな仕事のやり方・提案方法の実施、ウイズコロナの環境下での需要に対応した抗ウイルス加工等の衛生加
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工商材の拡販、また、コロナ禍により大きく影響を受けた航空機関連の複合材料事業については、今後の回復期に
向けた生産体制の再構築に取り組んできたとのことです。これらの取り組みにより、2020年度はコロナ禍の厳しい
環 境の下で、損失を最小限にとどめることができたものと考えているとのことです。また、２年目となる本年度
（2021年度）には、現在取り組んでいる衛生加工商材やサステナブル商材等の拡販を通じて、新常態に対応するこ
とで成長を「加速すること」、そして、海外市場の開拓や同業他社との連携などにより、新たな事業やビジネスモ
デルを「創ること」に取り組んでいくとのことです。急激な環境の変化、来るアフターコロナの新たな日常に対応
し、本中期経営計画の最終年度及びその次の経営計画に繋げていきたいと考えているとのことです。
前述のとおり、シキボウは、緊急経営計画「Revival Plan 2020-2021」を策定し、グループとしてコロナ禍にお
ける危機対応にあたっているとのことですが、これは本中期経営計画の基本的な方針を踏襲しており、「既存組織
の部分最適でなく、戦略を共有する戦略的事業単位（ＳＢＵ(注３)）での全体最適を図る」という戦略を打ち出し
ているとのことです。すなわち、従来の部署、子会社などの部分的な利益にとらわれることなく、ＳＢＵ全体とし
ての収益の拡大を図るという考え方です。
新内外綿及びシキボウの繊維事業は、好不況の波を乗り越えて現在まで継続しておりますが、国内市場において
は、人口減少と高齢化による市場規模の縮小、加えて、国際調達を前提とした製造小売業の台頭により、従来のア
パレル業を取り巻く環境は厳しい状況にあります。このような市場背景のなかで、新内外綿とシキボウの繊維部門
が従来どおりにそれぞれの狭い事業領域で運営を行っていくことは不合理であります。生産、販売において、情報
を共有し、原材料の調達などにおいては、両社で共有して行っていくことによりスケールメリットなどを享受する
ことが可能となり、それぞれの持つ調達拠点、生産拠点を効率的に活用し全体最適を図る戦略をとることで、ＳＢ
Ｕ全体として利益の最大化を図るという戦略の転換を企図しております。
上述の戦略の転換により、両社には以下のような相乗効果が期待できます。まずは、商品開発や技術開発におけ
る相乗効果です。新内外綿は、異種の原綿を混合して製糸する技術に強みがあります。一方、シキボウは、織・編
みの設備、加工の設備を持ちます。代表例として、シキボウの子会社である株式会社シキボウ江南が保有する糸の
連続シルケット（注４）設備は、日本では唯一、世界でも数少ない設備です。シキボウが連続シルケット加工糸
を、市場のターゲットプライスに合った価格で新内外綿に供給することで、新内外綿の得意とする高級アパレル市
場に展開することも期待できます。こういった生産ノウハウを巧みに組み合わせることによって、他社にはない製
品づくりの可能性が広がると考えております。
次に、それぞれの生産拠点の活用においても効率化と事業機会拡大の相乗効果が期待できます。綿糸製造におい
て、新内外綿は、株式会社ナイガイテキスタイル、J.P.BOSCO（タイ）の提携工場、中国の提携工場等を、シキボウ
は富山工場、P.T.MERTEX (インドネシア)、ベトナムの提携工場等を生産背景としています。短期的には、直営工場
の生産量の安定化を図り、原糸販売量を確保するよう調整の仕組みを設けるといった取り組みが考えられます。ま
た、中期的には、新内外綿とシキボウの有する生産背景を俯瞰した原綿調達計画、生産計画、在庫管理等において
ITを活用した一元管理を行うことで、迅速な対応が可能となり、ビジネスチャンスが広がってくるものと考えてお
ります。これにより、新たな市場への参入、市場占有率の向上など、収益拡大の仕組みを構築することも可能にな
ります。
このような取り組みを可能にするためには、新内外綿とシキボウの繊維事業を一つのＳＢＵとして総合的一体的
にとらえ、利益最大化を企図し、それをコントロールする組織を速やかに作るべきであると考えています。新内外
綿とシキボウの開発・製造・販売を統括する仕組み、さらに将来的には一体的事業運営組織をつくることも検討い
たします。
しかし、現在、新内外綿の少数株主と支配株主であるシキボウとの間において構造的な利益相反関係が存在して
おり、新内外綿の少数株主の利益にも配慮する必要があります。少数株主の利益に配慮し、公正性を確保するため
には、相応の手続きが必要となります。これが、機動的な意思決定の阻害、また、相互のリソースを活用する場合
においても公正な取引という面が一定の制約となっていることは、不可避の課題であります。
上述のような相乗効果を発現させていくためには、新内外綿が上場を維持したままでは両社の一体化は困難であ
り、シキボウとしては、このような課題について新内外綿を完全子会社とすることにより解決が可能であると考え
たとのことです。そして、シキボウは、両社のノウハウの共有、製造拠点の活用等をはじめとする事業の一体的運
営を実現し、利益の最大化を図ることで、両社の企業価値の向上、ひいてはシキボウグループ全体の企業価値の向
上を実現できるとの判断に至り、2021年3月に新内外綿に対して、完全子会社化に向けて初期的な申入れを行ったと
のことでした。
新内外綿としては、上述のとおり、新型コロナウイルス感染症の影響の長期化が想定される中で、いまだ回復の
途上にあり、新内外綿が目指す「構造的利益体質」への単独での転換には想定以上に時間がかかると思われます。
そのため、シキボウと同様に中期経営計画を凍結し、代わりに、緊急経営計画「Revival Plan 2020-2021」を策定
し、基本方針は継続しながらも現在の置かれた状況での施策、一般管理販売費の経費削減、生産子会社であるナイ
ガイテキスタイルの一時帰休制度を利用しての生産計画、さらには販売戦略の再構築等の施策を進めました。ま
た、仮に、新型コロナウイルス感染症の影響が落ち着き、景気の回復が見込まれた場合にも、アフターコロナにお
ける環境の変化や、従前からのアパレル業界の市場縮小も引き続き予想されることから、シキボウ及びシキボウグ
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ループ全体でノウハウを共有し、製造拠点を活用することで、この厳しい環境を乗り越えていくことができると考
えました。このような状況をふまえ、新内外綿は、シキボウからの初期的な申入れに関して、前向きに検討すべ
く、 協議を継続するという判断に至りました。
その後、新内外綿は、社外取締役と社外監査役からなる特別委員会を組成し、また、シキボウ及び新内外綿は、
それぞれ外部の独立した専門家を起用する等の検討体制を整えた上で、本株式交換に関する検討、協議を行いまし
た。
その結果、新内外綿としては、シキボウの完全子会社となり、両社の強みや技術力を生かすことにより、単独で
取り組むよりも、より早期に「構造的利益体質」への転換が期待できます。また、従前より課題となっていた市場
の縮小や事業環境の変化に対して、少数株主の存在に起因する利益相反の問題が解消されることで、より中長期的
な視野に立った経営戦略を構築することが可能となります。加えて、上場維持に要するコストの削減や、シキボウ
を通じての資金調達による効率化、共通する管理部門の業務効率化、これまでシキボウから一方向での技術者の派
遣にとどまっていたものが、あらゆる職種や階層で双方向での人材交流が可能となる等によりメリットを享受する
ことができると考えられます。これらのことから、新内外綿としても、中期経営計画で目指してきた「構造的利益
体質」への転換を目指し、より実効性のある戦略を打ち出すことができるとの考えに至りました。
一方で、シキボウとしては、本株式交換による新内外綿の完全子会社化を通じて、新内外綿の少数株主との構造
的な利益相反関係が解消され、新内外綿との一体的事業運営の制約を取り除き、両社の持つ調達拠点、生産拠点の
効率的な活用、生産ノウハウを巧みに組み合わせることによる新たな製品開発、在庫・生産・販売情報の一元化に
よる効率な管理といった取り組みが可能となるとのことです。これらの取り組みを進めることで、グループ全体で
利益の最大化を図り、この困難を乗り越えていくことができると考えているとのことです。
また、新内外綿は意匠糸、杢糸など比較的太い番手の分野で多品種少量生産しており、近年ではその設備を活か
してサステナブルな商品企画も進めております。一方、シキボウは細番の糸とそれを使った薄地の生地を得意と
し、その生地に抗ウイルス加工等の機能加工を付与して差別化し、市場分野を伸長してきたとのことです。シキボ
ウグループ、新内外綿グループが両社の生産拠点を活用して強みを活かし、技術力を組み合わせることで、天然由
来染料染めの「ボタニカルダイ」の生地に抗ウイルス加工を施したマスクなどに代表されるような、サステナブル
で高機能な製品を社会に提供していくことができると考えているとのことです。そして、それが両社及びシキボウ
グループ全体の企業価値の向上に資すると確信したとのことです。
以上に関して、シキボウ及び新内外綿は相互に認識を共有し、本日の取締役会で、本株式交換を行うことを決議
し、本日、両社の間で本株式交換契約を締結いたしました。
（注１）ＯＥＭは、Original Equipment Manufacturerの略です。
（注２）ＯＤＭは、Original Design Manufacturingの略で、メーカーが、委託者ブランドの製品を設計から
製造まで請け負うことです。
（注３）ＳＢＵは、Strategic Business Unitの略です。
（注４）シルケット加工は、通常扁平で縮れた綿の繊維を膨潤させることにより光沢を与える加工方法です。
（3）本株式交換の方法、本株式交換に係る割当ての内容、その他の本株式交換契約の内容
① 本株式交換の方法
本株式交換は、シキボウを株式交換完全親会社、新内外綿を株式交換完全子会社とする株式交換です。新内外綿
は、2021年6月22日開催予定の定時株主総会（以下「本定時株主総会」といいます。）において本株式交換契約の承
認を受けた上で、また、シキボウは、会社法第796条第２項本文の規定に基づく簡易株式交換の手続により株主総会
の承認を受けることなく、2021年７月26日を効力発生日として本株式交換を行う予定です。
② 本株式交換に係る割当ての内容
シキボウ 新内外綿
会社名
（株式交換完全親会社） （株式交換完全子会社）
本株式交換に係る
１ ０．６４
割当比率
本株式交換により
シキボウの普通株式：598,684株（予定）
交付する株式数
（注１）株式の割当比率
シキボウは、新内外綿の普通株式（以下「新内外綿株式」といいます。）１株に対して、シキボウの普通株式
（以下「シキボウ株式」といいます。）0.64株を割当交付いたします。ただし、シキボウが保有する新内外綿株
式（2021年４月28日現在1,020,061株）については、本株式交換による株式の割当ては行いません。なお、上記表
の本株式交換に係る割当比率（以下「本株式交換比率」といいます。）は、算定の基礎となる諸条件に重大な変
更が生じた場合、シキボウ及び新内外綿が協議し合意の上、変更することがあります。
（注２）本株式交換により交付するシキボウ株式の数
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シキボウは、本株式交換に際して、シキボウが新内外綿の発行済株式の全部（ただし、シキボウが保有する新
内外綿株式を除きます。）を取得する時点の直前時（以下「基準時」といいます。）の新内外綿の株主の皆様
（ただし、下記の自己株式の消却が行われた後の株主をいうものとし、シキボウを除きます。）に対して、その
保 有する新内外綿株式に代えて、本株式交換比率に基づいて算出した数のシキボウ株式を割当交付いたします。
なお、新内外綿は、本株式交換の効力発生日の前日までに開催する取締役会の決議により、本定時株主総会に
おいて本株式交換契約が承認され、本株式交換契約が解除されておらず、かつ、本株式交換契約の効力を失わせ
る事由が生じていないことを条件として、新内外綿が基準時の直前の時点において保有している自己株式（本株
式交換に際して会社法第785条第１項の規定に基づいて行使される株式買取請求に係る株式の買取りによって新内
外綿が取得する自己株式を含みます。）の全部を、基準時の直前の時点をもって消却する予定です。本株式交換
により割当交付するシキボウ株式の総数については、新内外綿による自己株式の取得・消却等の理由により、今
後修正される可能性があります。
また、本株式交換に際して交付するシキボウ株式は、全てシキボウが保有する自己株式（2021年３月31日現在
944,454株）を充当する予定であり、シキボウが新たに株式を発行することは予定していないとのことです。
（注３）単元未満株式の取扱い
本株式交換に伴い、シキボウの単元未満株式（１単元（100株）未満の株式）を保有することとなる新内外綿の
株主の皆様におかれましては、シキボウ株式に関する下記の制度をご利用いただくことができます。なお、金融
商品取引所市場において単元未満株式を売却することはできません。
（ⅰ)単元未満株式の買増制度（１単元（100株）への買増し）
会社法第194条第１項及びシキボウの定款第９条の規定に基づき、シキボウの単元未満株式を保有する株主
の皆様が、シキボウに対して、その保有する単元未満株式の数と併せて１単元（100株）となる数のシキボ
ウ株式を売り渡すことを請求し、これをシキボウから買い増すことができる制度です。
（ⅱ）単元未満株式の買取制度（１単元（100株）未満株式の売却）
会社法第192条第１項の規定に基づき、シキボウの単元未満株式を保有する株主の皆様が、シキボウに対し
て、その保有する単元未満株式を買い取ることをシキボウに対して請求することができる制度です。
（注４）１株に満たない端数の処理
本株式交換に伴い、シキボウ株式１株に満たない端数の割当交付を受けることとなる新内外綿の株主の皆様に
対しては、会社法第234条その他の関連法令の規定に基づき、その端数の合計数（合計数に１株に満たない端数が
ある場合は、これを切り捨てるものとします。）に相当する数のシキボウ株式を売却し、かかる売却代金をその
端数に応じて当該株主の皆様に交付いたします。
③ 本株式交換契約の内容
新内外綿が、シキボウとの間で2021年４月28日に締結した本株式交換契約の内容は次のとおりです。
株式交換契約書
シキボウ株式会社（以下「甲」という。）と新内外綿株式会社（以下「乙」という。）は、以下のとおり株式交換契
約（以下「本契約」という。）を締結する。
第１条（株式交換の方法）
甲及び乙は、本契約の定めるところに従い、甲を株式交換完全親会社、乙を株式交換完全子会社とする株式交換
（以下「本株式交換」という。）を行い、甲は、本株式交換により乙の発行済株式（但し、甲が有する乙の普通株
式を除く。以下同じ。）の全部を取得する。
第２条（当事者の商号及び住所）
甲及び乙の商号及び住所は、以下のとおりである。
(1) 甲（株式交換完全親会社）
商号：シキボウ株式会社
住所：大阪市中央区備後町三丁目２番６号
(2) 乙（株式交換完全子会社）
商号：新内外綿株式会社
住所：大阪市中央区備後町三丁目２番６号
第３条（効力発生日）
本株式交換がその効力を生ずる日（以下「効力発生日」という。）は、2021年７月26日とする。但し、本株式交
換に係る手続進行上の必要性その他の事由により必要な場合には、甲及び乙が協議し合意の上、これを変更するこ
とができる。
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新内外綿株式会社(E00536)
臨時報告書
第４条（本株式交換に際して交付する株式及びその割当て等に関する事項）
１ 甲は、本株式交換に際して、本株式交換により甲が乙の発行済株式の全部を取得する時点の直前時（以下「基準
時」という。）における乙の株主名簿に記載又は記録された株主（但し、第７条に定める乙の自己株式の消却が行
われた後の株主であって、甲を除く。以下「本割当対象株主」という。）に対して、その保有する乙の普通株式に
代わり、その保有する乙の普通株式の合計数に0.64を乗じた数の甲の普通株式を交付する。
２ 甲は、本株式交換に際して、各本割当対象株主に対して、その保有する乙の普通株式１株につき、甲の普通株式
0.64株の割合をもって甲の普通株式を割り当てる。
３ 前二項の規定に従って本割当対象株主のそれぞれに対して割り当てる甲の普通株式の数に、１株に満たない端数
がある場合には、甲は、会社法第234条その他の関係法令の規定に基づき処理する。
第５条（甲の資本金及び準備金の額）
本株式交換に際して増加する甲の資本金及び準備金の額は、次のとおりとする。
（１）資本金 金０円
（２）資本準備金 金０円
第６条（株式交換承認決議等）
１ 甲は、会社法第796条第２項本文の規定により、本契約につき会社法第795条第1項に定める株主総会の承認を得る
ことなく、本株式交換を行う。但し、会社法796条第３項の規定により、本契約につき株主総会の承認が必要となっ
た場合、甲は、効力発生日の前日までに、本契約につき株主総会の承認を求める。また、本株式交換に係る手続進
行上の必要性その他の事由により必要な場合には、甲及び乙が協議し合意の上、これを変更することができる。
２ 乙は、効力発生日の前日までに、株主総会における本契約の承認その他関係法令により必要となる手続を行うも
のとする。但し、本株式交換に係る手続進行上の必要性その他の事由により必要な場合には、甲及び乙が協議し合
意の上、これを変更することができる。
第７条（自己株式の消却）
乙は、効力発生日の前日までに開催する取締役会の決議により、基準時までに保有することとなる自己株式（本
株式交換に関して行使される反対株主の株式買取請求に係る株式の買取りによって取得する自己株式を含む。）の
全部を消却するものとする。
第８条（剰余金の配当）
１ 甲は、2021年３月31日の最終の甲の株主名簿に記載又は記録された普通株式を有する株主又は普通株式に係る登
録株式質権者に対し、１株当たり40円又は甲及び乙が別途書面で合意する金額を限度として、剰余金の配当を行う
ことができる。
２ 甲及び乙は、前項に定める場合を除き、本契約締結後、効力発生日よりも前の日を基準日とする剰余金の配当を
行ってはならない。
第９条（会社財産の管理等）
甲及び乙は、本契約締結後効力発生日まで、それぞれ善良なる管理者の注意をもってその業務の執行及び財産の
管理、運営を行い、本株式交換に重大な影響を及ぼす行為については、あらかじめ甲及び乙が協議し合意の上、こ
れを行うものとする。
第10条（本株式交換の条件の変更及び本契約の解除）
本契約締結後効力発生日までの間において、天災地変その他の事由により甲又は乙の財産状態又は経営状態に重
大な変動が生じた場合、本株式交換の実行に重大な支障となる事態が生じた場合その他本株式交換の目的の達成が
困難となった場合には、甲乙協議し合意の上、本株式交換の条件を変更し、又は本契約を解除することができる。
第11条（本契約の効力）
本契約は、効力発生日の前日までに本契約について第６条各項に定める甲の株主総会又は乙の株主総会の承認が
得られなかったとき（但し、甲については株主総会の承認が必要となった場合に限る。）、法令に定める関係官庁
の認可若しくは承認を得られなかったとき、又は第10条に基づき本契約が解除されたときは、その効力を失うもの
とする。
第12条（管轄裁判所）
本契約に関する一切の紛争については、大阪地方裁判所を第一審の専属的合意管轄裁判所とする。
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第13条（印紙税）
本契約書にかかる印紙税は、甲乙折半して各自負担する。
第14条（協議事項）
本契約に定める事項のほか、本株式交換に関し必要な事項は、本契約の趣旨に従い、甲乙協議の上でこれを定め
る。
本契約締結の証として本書２通を作成し、甲及び乙が記名押印の上、各１通を保有する。
2021年４月28日
甲： 大阪市中央区備後町三丁目２番６号
シキボウ株式会社
代表取締役 社長執行役員 清 原 幹 夫
乙： 大阪市中央区備後町三丁目２番６号
新内外綿株式会社
代表取締役 社長執行役員 長 門 秀 高
（4）本株式交換に係る割当ての内容の算定根拠
① 割当の内容の根拠及び理由
新内外綿及びシキボウは、上記(2)「本株式交換の目的」に記載のとおり、2021年3月に、シキボウから新内外
綿に対して本株式交換の初期的な申入れが行われ、両社の間で真摯に協議・交渉を重ねた結果、シキボウが新内外
綿を完全子会社とすることが、両社の企業価値向上にとって最善の判断と考えるに至りました。
新内外綿及びシキボウは、本株式交換比率の決定に当たって公正性・妥当性を確保するため、それぞれ別個に
両社から独立した第三者算定機関に株式交換比率の算定を依頼することとし、新内外綿は株式会社プルータス・
コンサルティング（以下「プルータス」といいます。）をファイナンシャル・アドバイザー及び第三者算定機
関、シキボウはファイナンシャル・アドバイザーとして株式会社りそな銀行を、第三者算定機関としてアドバン
スト・ビジネス・ダイレクションズ株式会社（以下「ＡＢＤ」といいます。）を選定いたしました。
新内外綿においては、下記(4)④「公正性を担保するための措置」に記載のとおり、第三者算定機関であるプ
ルータスから2021年4月27日付で受領した株式交換比率に関する算定書、リーガル・アドバイザーである弁護士法
人御堂筋法律事務所からの助言、支配株主であるシキボウとの間で利害関係を有しない独立した委員から構成さ
れる特別委員会（以下「本特別委員会」といい、詳細については、下記(4)⑤「利益相反を回避するための措置」
に記載のとおりです。）からの指示、助言及び2021年4月27日付で受領した答申書等を踏まえて慎重に交渉・協議
を重ねた結果、本株式交換比率は妥当であり、新内外綿の株主の皆様の利益に資するものであるとの判断に至っ
たため、本株式交換比率により本株式交換を行うことが妥当であると判断いたしました。
シキボウにおいては、下記(4)④「公正性を担保するための措置」に記載のとおり、第三者算定機関であるＡＢ
Ｄから2021年4月27日付で受領した株式交換比率に関する算定書、リーガル・アドバイザーである弁護士法人淀屋
橋・山上合同からの助言等を踏まえて慎重に交渉・協議を重ねた結果、本株式交換比率は妥当であり、シキボウ
の株主の皆様の利益に資するものであるとの判断に至ったため、本株式交換比率により本株式交換を行うことが
妥当であると判断いたしました。
上記のほか、両社は、それぞれが相手方に対して実施したデュー・ディリジェンスの結果等を踏まえて慎重に
検討し、また、相手方の財務状況、業績動向、株価動向等を勘案し、交渉・協議を重ねてまいりました。その結
果、本株式交換比率が妥当であり、それぞれの株主の利益に資するものであるとの判断に至り、本株式交換比率
により本株式交換を行うことに合意いたしました。
なお、本株式交換比率は、算定の基礎となる諸条件に重大な変更が生じた場合には、両社間で協議し合意の
上、変更することがあります。
② 算定に関する事項
イ 算定機関との関係
新内外綿の第三者算定機関であるプル―タス及びシキボウの第三者算定機関であるＡＢＤはいずれも、新内外
綿及びシキボウからは独立した算定機関であり、新内外綿及びシキボウの関連当事者には該当せず、本株式交換
に関して記載すべき重要な利害関係を有しません。
ロ 算定の概要
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プルータスは、シキボウについては、同社が東京証券取引所市場第一部に上場しており、新内外綿について
は、同社が東京証券取引所市場第二部に上場しており、両社に市場株価が存在することから、市場株価法（算定
基 準日である2021年４月27日を基準日として、算定基準日及び算定基準日以前の１か月間、３か月間及び６か月
間の株価終値の平均値を採用しております。）を、また、将来の事業活動の状況を評価に反映するため、ディス
カウンテッド・キャッシュ・フロー法（以下「ＤＣＦ法」といいます。）を採用して算定を行いました。
市場株価法では、両社について2021年4月27日を算定基準日として、証券取引所市場における両社の株式の基準
日終値、直近１か月間、３か月間及び６か月間の終値の単純平均値を採用しております。
ＤＣＦ法においては、シキボウについて、シキボウが作成した2022年3月期から2025年３月期までの事業計画に
基づく将来のフリー・キャッシュ・フローを、事業リスクに応じた一定の割引率で現在価値に割り引くことに
よって企業価値や株式価値を算出しております。割引率は加重平均資本コストを採用し、4.582％～5.301％とし
ています。継続価値の算定にあたっては永久成長率法を採用し、永久成長率は０％としております。新内外綿に
ついては、新内外綿が作成した2022年3月期から2025年3月期までの事業計画に基づく将来のフリー・キャッ
シュ・フローを、事業リスクに応じた一定の割引率で現在価値に割り引くことによって企業価値や株式価値を算
出しております。割引率は加重平均資本コストを採用し、4.582％～6.537％としています。継続価値の算定にあ
たっては永久成長率法を採用し、永久成長率は０％としております。
なお、プルータスがＤＣＦ法による算定の前提とした両社の事業計画において、大幅な増益が見込まれている
事業年度が含まれております。具体的には、新内外綿においては、近年の市場の流れが合繊を材料とする機能性
素材へと移行し、新内外綿の主力製品である杢糸の販売が落ち込んでいることに加え、新型コロナウイルス感染
症の拡大による影響が重なり、2021年3月期において大幅な減益を余儀なくされております。しかし、2022年3月
期には新型コロナウイルス感染症の影響から脱却することを前提とし、紡績部門におけるサステナブルな取り組
みやテキスタイル・製品部門における積極的なＯＥＭ/ＯＤＭ企画の提案、綿100％速乾糸などの高利益率開発商
品の投入、J.P.BOSCOにおける海外売上の拡大といった施策の効果によって更なる営業利益の回復を想定していま
す。また、本件株式交換の実施により実現することが期待されるシナジー効果については、上場維持コストの削
減を除き、現時点において具体的に見積もることが困難であるため、当該事業計画は、本件株式交換の実施を前
提としたものではございません。
シキボウにおいては、2021年3月期では新型コロナウイルス感染症による経済の減速、消費マインドの低下など
の影響を受けたことにより、売上は減少し、利益水準は低下しております。翌年度以降の計画については、新型
コロナウイルス感染症が収束に向かうとの前提で計画を立てており、コロナ以前の売上及び利益水準に戻るとの
計画であるため、現在の状況からは増益が見込まれております。また、当該事業計画は、本株式交換の実施を前
提としたものではございません。
プルータスは、株式交換比率の算定を行うに際して、両社から提供を受けた基礎資料及び一般に公開されてい
る資料、並びに両社から聴取した情報が正確かつ完全であること、株式交換比率の分析・算定に重大な影響を与
える可能性がある事実でプルータスに対して未開示の事実はないことを前提としてこれらに依拠しており、独自
に調査、検証を行っておらず、その調査、検証を実施する義務も負っておりません。両社の事業見通し及び財務
予測については、両社の経営陣により現時点で得られる最善の予測と判断に基づき合理的かつ適切な手段に従っ
て準備・作成されていることを前提としております。また、プルータスは、個別の資産及び負債の分析及び評価
を含め、両社及びその関係会社の資産及び負債（簿外資産及び負債、その他の偶発債務を含みます。）に関して
独自の評価又は鑑定を行っておらず、当社はこれらに関していかなる評価書や鑑定書の提出も受けておりませ
ん。また、プルータスは、倒産、支払停止又はそれらに類似する事項に関する適用法令の下での両社及びその関
係会社の信用力についての評価も行っておりません。
各評価方法による新内外綿株式１株に対するシキボウ株式の割当株数の範囲に関する算定結果は、下記のとお
りとなります。
採用手法 株式交換比率の評価レンジ
０．５２～０．５５
市場株価平均法
０．３８～０．７８
ＤＣＦ法
ＡＢＤは、シキボウについては、同社が東京証券取引所市場第一部に上場しており、市場株価が存在すること
から、市場株価平均法を、また将来の事業活動の状況を評価に反映するためＤＣＦ法を採用して算定を行ったと
のことです。
新内外綿については、同社が東京証券取引所市場第二部に上場しており、市場株価が存在することから、市場
株価平均法（算定基準日である2021年４月27日を基準日として、算定基準日及び算定基準日以前の１か月間、３
か月間、及び６か月間の株価終値の平均値を採用しております。）を、また将来の事業活動の状況を評価に反映
するためＤＣＦ法を採用して算定を行ったとのことです。
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各評価方法におけるシキボウの１株当たりの株式価値を１とした場合の新内外綿株式の評価レンジは、下記の
とおりとのことです。
採用手法 株式交換比率の評価レンジ
０．５０３～０．５７５
市場株価平均法
０．３４８～０．６８２
ＤＣＦ法
ＡＢＤは、株式交換比率の算定に際して、公開情報及びＡＢＤに提供された一切の情報が正確かつ完全である
ことを前提としており、独自にそれらの正確性及び完全性についての検証は行っていないとのことです。両社及
びその関係会社の資産又は負債（金融派生商品、簿外資産及び負債、その他の偶発債務を含みます。）につい
て、個別の資産及び負債の分析及び評価を含め、独自に評価、鑑定又は査定を行っておらず、第三者機関への鑑
定又は査定の依頼も行っていないとのことです。新内外綿の財務予測（利益計画その他の情報を含みます。）に
ついては、新内外綿の経営陣により現時点で得られる最善かつ誠実な予測及び判断に基づき合理的に検討又は作
成されたことを前提としているとのことです。ＡＢＤの算定は、2021年４月27日までにＡＢＤが入手した情報及
び経済条件を反映したものとのことです。なお、ＡＢＤの算定は、シキボウの取締役会が株式交換比率を検討す
るための参考に資することを唯一の目的としているとのことです。
なお、ＡＢＤがＤＣＦ法による算定の前提とした両社の利益計画において、大幅な増減益が見込まれている事
業年度が含まれているとのことです。具体的に、新内外綿においては、近年の市場の流れが合繊を材料とする機
能性素材へと移行し、新内外綿の主力製品である杢糸の販売が落ち込んでいることに加え、新型コロナウイルス
感染症の拡大による影響が重なり、2021年3月期において大幅な減益を余儀なくされております。しかし、2022年
3月期には新型コロナウイルス感染症の影響から脱却することを前提とし、紡績部門におけるサステナブルな取り
組みやテキスタイル・製品部門における積極的なＯＥＭ/ＯＤＭ企画の提案、綿100％速乾糸などの高利益率開発
商品の投入、J.P.BOSCOにおける海外売上の拡大といった施策の効果によって更なる営業利益の回復を想定してい
ます。また、本件株式交換の実施により実現することが期待されるシナジー効果については、上場維持コストの
削減を除き、現時点において具体的に見積もることが困難であるため、当該事業計画は、本件株式交換の実施を
前提としていないとのことです。
シキボウにおいては、2021年3月期では新型コロナウイルス感染症による経済の減速、消費マインドの低下など
の影響を受けたことにより、売上は減少し、利益水準は低下しております。翌年度以降の計画については、新型
コロナウイルス感染症が収束に向かうとの前提で計画を立てており、コロナ以前の売上及び利益水準に戻るとの
計画であるため、現在の状況からは増益が見込まれているとのことです。また、当該事業計画は、本株式交換の
実施を前提としていないとのことです。
③ 上場廃止となる見込み及びその事由
本株式交換により、その効力発生日である2021年7月26日をもって、シキボウは新内外綿の完全親会社となり、
完全子会社となる新内外綿株式は東京証券取引所市場第二部の上場廃止基準に従って、2021年7月20日付で上場廃
止（最終売買日は2021年7月19日）となる予定です。上場廃止後は、新内外綿株式を東京証券取引所市場第二部に
おいて取引することができなくなります。新内外綿株式が上場廃止になった後も、本株式交換の対価として交付
されるシキボウ株式は、東京証券取引所市場第一部に上場しており、本株式交換の効力発生日以降も、東京証券
取引所市場第一部において取引が可能であることから、基準時において新内外綿株式を157株以上保有し、本株式
交換によりシキボウの単元株式数である100株以上のシキボウ株式の割当てを受ける株主の皆様は、株式の保有数
に応じて一部単元未満株式の割当てを受ける可能性はあるものの、１単元以上の株式については引き続き東京証
券取引所市場第一部において取引が可能であり、株式の流動性を確保できるものと考えております。
ただし、基準時において157株未満の新内外綿株式を保有する株主の皆様には、単元株式数に満たないシキボウ
株式が割り当てられます。単元未満株式については、東京証券取引所市場第一部において売却することはできま
せんが、株主の皆様のご希望によりシキボウの単元未満株式の買取制度又は買増制度をご利用いただくことが可
能です。これらの取扱いの詳細については、上記(3)②「本株式交換に係る割当ての内容」の（注３）「単元未満
株式の取扱い」をご参照ください。
また、本株式交換に伴い、１株に満たない端数が生じた場合における取扱いの詳細については、上記(3)②「本
株式交換に係る割当ての内容」の（注４）「１株に満たない端数の処理」をご参照ください。
なお、新内外綿の株主の皆様は、最終売買日である2021年7月19日（予定）までは、東京証券取引所市場第二部
において、その保有する新内外綿株式を従来どおり取引することができるほか、基準時まで会社法その他関係法
令に定める適法な権利を行使することができます。
④ 公正性を担保するための措置
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新内外綿及びシキボウは、本株式交換の検討にあたって、シキボウが既に新内外綿株式1,020,061株（2021年4
月28日現在、発行済株式総数1,959,800株に占める割合にして52.0％（小数点以下第三位を四捨五入。以下、保有
割合の計算において同じです。））を保有し、新内外綿はシキボウの連結子会社に該当すること及びシキボウ出
身 の取締役が存在すること等から、本株式交換について利益相反の疑義を回避する観点に基づき、本株式交換の
公正性を担保する必要があると判断して、下記の措置を実施しております。
イ 独立した第三者算定機関からの算定書の取得
新内外綿は、新内外綿及びシキボウから独立した第三者算定機関であるプルータスから、本株式交換における
株式交換比率の公正性・妥当性を確保するため、2021年4月27日付で、株式交換比率に関する算定書の提出を受け
ております。算定書の概要は、上記(4)②の「ロ 算定の概要」をご参照ください。なお、新内外綿は、プルータ
スがシキボウ及び本株式交換の成否から独立しており、かつ、高度な専門性を有していること、その算定結果及
び算定過程においても特に不合理な点は認められないこと、最終的な株式交換比率が上記第三者機関から提出さ
れた算定結果の中央値より相応に高い比率で妥結されたこと、他に独立した特別委員会への諮問その他公正性を
担保する措置が複数講じられていること、特別委員会からも同様の理由でフェアネス・オピニオンを取得する必
要性は認められない旨の意見を得ていることから、プルータスより、本株式交換比率が財務的見地から妥当又は
公正である旨の意見書（フェアネス・オピニオン）を取得しておりません。
他方、シキボウは、新内外綿及びシキボウから独立した第三者算定機関であるＡＢＤから、本株式交換におけ
る株式交換比率の公正性・妥当性を確保するため、2021年4月27日付で、株式交換比率に関する算定書の提出を受
けております。算定書の概要は、上記(4)②の「ロ 算定の概要」をご参照ください。なお、シキボウは、ＡＢＤ
から、本株式交換比率が財務的見地から妥当又は公正である旨の意見書（フェアネス・オピニオン）を取得して
おりません。
ロ 独立した法律事務所からの助言
新内外綿は、弁護士法人御堂筋法律事務所を本株式交換のリーガル・アドバイザーとして選任し、本株式交換
の諸手続を含む取締役会の意思決定の方法・過程等について、法的な観点から助言を受けております。
なお、弁護士法人御堂筋法律事務所は、シキボウ及び新内外綿から独立しており、両社との間に重要な利害関
係を有しません。
他方、シキボウは、弁護士法人淀屋橋・山上合同を本株式交換のリーガル・アドバイザーとして選任し、本株
式交換の諸手続を含む取締役会の意思決定の方法・過程等について、法的な観点から助言を受けております。
なお、弁護士法人淀屋橋・山上合同は、シキボウ及び新内外綿から独立しており、両社との間に重要な利害関
係を有しません。
⑤ 利益相反を回避するための措置
新内外綿は、シキボウが既に新内外綿株式1,020,061株（2021年4月28日現在、発行済株式総数1,959,800株に占
める割合にして52.0％）を保有している支配株主であること及びシキボウ出身の取締役が存在すること等から、
本株式交換について利益相反の疑義を回避する観点に基づき、下記の措置を講じております。
イ 新内外綿における、利害関係を有しない特別委員会からの答申書の取得
新内外綿は、2021年3月12日、本株式交換に係る新内外綿の意思決定に慎重を期し、また、新内外綿取締役会
の意思決定過程における恣意性及び利益相反のおそれを排除し、その公正性を担保するとともに、当該取締役会
において本株式交換を行う旨の決定をすることが新内外綿の少数株主にとって不利益なものでないことを確認す
ることを目的として、いずれも、シキボウと利害関係を有しておらず、新内外綿の社外取締役であり東京証券取
引所に独立役員として届け出ている田淵義文氏、及び社外監査役である中山宣幸氏（弁護士、西野・中山法律事
務所）並びに社外監査役である辻本誠氏（公認会計士、辻本公認会計士事務所）の３名により構成される本特別
委員会を設置し、本株式交換を検討するにあたって、本特別委員会に対し、（ⅰ)本株式交換が新内外綿の企業価
値を向上させるものと判断できるか、（ⅱ）本株式交換の条件（株式交換比率を含む。）の公正性が確保されて
いるか、（ⅲ）本株式交換に係る手続が株主の利益に配慮し、株主にとって公正な手続を通じて行われていると
認められるかを踏まえて、総合的に検討して、本株式交換が少数株主にとって不利益でないものと言えるか（以
下（ⅰ）から（ⅲ）を総称して「本諮問事項」といいます。）について諮問いたしました。
本特別委員会は、2021年3月12日から2021年4月27日までに、会合を合計9回、合計約20時間にわたって開催し
たほか、会合外においても電子メール等を通じて、意見表明や情報交換、情報収集等を行い、必要に応じて随時
協議を行う等して、本諮問事項に関し、慎重に検討を行いました。
具体的には、まず第１回特別委員会において、各委員の独立性を改めて確認した上で、委員長として田淵義文
氏が選定され、新内外綿が選任したファイナンシャル・アドバイザー及び第三者算定機関であるプルータス並び
にリーガル・アドバイザーである弁護士法人御堂筋法律事務所につき、いずれも独立性及び専門性に問題がない
ことを確認した上で、それぞれを新内外綿の第三者算定機関及びリーガル・アドバイザーとして承認するととも
に、本特別委員会としても必要に応じて専門的助言を受けることができる旨を確認し、シキボウの役職員を現に
兼任する役職員については、本株式交換の検討、意思決定、交渉等に参加させないことを確認した上で、社内担
当者の独立性を確認しました。なお、上記社内担当者のうち、長門秀高氏（代表取締役）、石田仁紀氏（取締
役）については、シキボウの出身者ですが、それぞれ約10年前、約3年前にシキボウの役職員から離れており、ま
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た、本株式交換に関して、シキボウ側で一切の関与をしておらず、またそれができる立場にもないことから、本
株式交換における新内外綿の意思決定に関して利益相反のおそれはないものと判断しました。加えて、両名は、
新 内外綿の事業及び技術領域に精通しているため、その知見を本株式交換に係る検討に活用する必要性が高いこ
とも踏まえ、上記社内担当者として、本株式交換の検討、意思決定、交渉等に参加しております。
第2回特別委員会では、新内外綿より現時点の事業計画に関する説明が行われるとともに、適宜、特別委員会
から事業計画内容に関する質疑応答を経た上で、その後、新内外綿の経営陣に対する本株式交換に関するインタ
ビューを行う際のインタビュー事項について協議・検討が行われました。第3回特別委員会では、新内外綿の経営
陣より、改めて事業計画内容の説明を受けた上で、本株式交換に対する新内外綿経営陣の認識等に関するインタ
ビュー及び質疑応答を行うとともに、その後、シキボウの経営陣に対する本株式交換に関するインタビューを行
う際のインタビュー事項について協議・検討が行われ、加えて、本株式交換に関する公正性を担保するための措
置について協議が行われました。第4回特別委員会では、シキボウの経営陣に対して、本株式交換に対するシキボ
ウ経営陣の認識等に関するインタビュー及び質疑応答を行うとともに、その後、弁護士法人御堂筋法律事務所か
らは、法務デュー・ディリジェンスに関する概要の報告を受け、プルータスからは、本株式交換比率に関する協
議状況に関する報告を受けました。その後、第5回特別委員会では、弁護士法人御堂筋法律事務所より法務
デュー・ディリジェンスの結果報告を受け、プルータスより初期的な本株式交換比率算定に関する説明を受けた
上で、シキボウとの本株式交換比率に関する交渉方針を協議、検討し、社内担当者に対する交渉方法の助言内容
を決定し、あわせて答申書の内容に関する検討・協議を行いました。第6回特別委員会では、第5回特別委員会で
決定した方針に基づいて、シキボウとの間で本株式交換比率に関する交渉を行った結果、シキボウ側から提示さ
れた質問書の報告、説明を受けた上で、当該質問書に対する回答内容を検討するとともに、プレスリリースの内
容に関する検討・協議を行いました。第7回特別委員会では、プルータスより、さらに検討を進めた結果としての
本株式交換比率に関する算定状況の説明を受けたうえで、必要な質疑応答を行い、シキボウとの交渉方法の助言
内容を決定し、あわせて答申書の内容に関する検討・協議を行いました。第8回特別委員会では、プルータスから
株式交換比率に関する算定報告書の説明を受けて、適宜質疑応答が行われた後、答申書及びプレスリリースの内
容について確認・検討・協議が行われました。以上の各委員会を経て、最終回である第9回特別委員会では、答申
書及びプレスリリースの最終版が確認され、特別委員会として答申書の内容が決定されました。
本特別委員会は、かかる経緯の下、これらの説明、算定結果その他の検討資料を前提として、本諮問事項につ
いて慎重に審議及び検討を行い、本株式交換は、新内外綿の少数株主にとって不利益なものとは認められない旨
の答申書を、2021年4月27日付で、新内外綿の取締役会に対して提出しております。本特別委員会の意見の概要に
ついては、以下のとおりです。
記
特別委員会における諮問事項に対する答申内容の概要は以下のとおりであり、以下の内容を踏まえ、総合的
に検討すれば、本株式交換が、新内外綿の企業価値を高めつつ少数株主にとって不利益でないものといえる。
(a) 本株式交換が新内外綿の企業価値を向上させるものと判断できるか
シキボウの経営陣が説明する戦略転換（人口減少と高齢化による市場規模の縮小、市場背景のなか
で、新内外綿とシキボウの生産拠点、調達拠点を効率的に活用し全体最適を図る戦略がとられるべき）は
非常に合理的な方針であり、①新内外綿の経営課題（杢糸頼みの販売から脱却し、混紡糸素材・別注商
品・顧客との取り組み商材の販売強化を図ること、ニットにおける新規売り先の増大と既存客へ新規企画
を提案すること）の解決にもつながり、また、②一定量の生産量を確保しつつ、新内外綿の持つ環境配慮
製品群、シキボウの持つ機能加工技術及びそれぞれの海外拠点を相互に活用することにより、持続可能な
社会への貢献と両社の企業価値のさらなる拡大ができること、③戦略的事業単位(ＳＢＵ)として「協力体
制」を超えて「一体化」した組織運営により、商品開発や技術開発の分野において、新内外綿とシキボウ
の持つノウハウ、独自の技術を、何ら障害もなく一体的に活用することで、他社にない、他社にできない
商品づくりの可能性が広がり，市場のターゲットプライスに合わせて供給し新内外綿の有力ユーザーであ
るセレクトアパレルなどの市場への展開拡大を期待できること、④上場を維持するためにかかっている費
用（上場費用、監査費用、株主総会等の費用、これらに要する人件費等）は、本株式交換が行われること
によって縮減が可能であること、⑤総務、経理、財務、税務、そして、中期的な観点で見た場合にはＩＴ
システム等についても、シキボウとのシェアや同一のＩＴシステムを用いた一元管理により、新内外綿単
社で構築維持するよりも合理化・高度化できること、⑥業務に携わる人員の効率化とその活用が可能とな
ること等を中心に、本株式交換の効果を総合的に検討すれば、本株式交換は新内外綿の企業価値向上に資
するものといえる。
他方、本株式交換のデメリットとして考えうることとすれば、新内外綿の従業員が本株式交換後に新
内外綿がどうなるのか不安に感じ、従業員からの信頼を損ね、あるいは、新内外綿の独創性や個性と活力
を重んじる良い企業文化が損なわれるのではないかと誤解されてしまうと、キーパーソンが退職したり、
従業員の活力、モチベーションが低下したりするリスクも懸念されるが、新内外綿としては、従業員に対
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しては非常に丁寧に説明するとのことであり、シキボウも良い企業文化は将来も守っていくべきと考えて
おり、新内外綿の企業価値の向上を妨げるものにはならないと考える。
(b) 本株式交換の条件（株式交換比率を含む。）の公正性が確保されているか
本株式交換では、新内外綿株主に対する対価としてシキボウ株式が選択されているところ、本株式交
換の対価であるシキボウ株式の継続保有を希望しない場合でも、シキボウ株式の流動性は高いため、当該
株主は市場で売却し、あるいは、単元未満株式の買取制度を利用することにより、現金化することが可能
であり、シキボウ株式を継続保有したい単元未満株主については買増制度も利用可能なこと、特に新内外
綿が単独で今後上場を維持して業績向上を果たしていくことは困難と言わざるを得ない現状に鑑みれば、
本株式交換により、シキボウグループの現在の企業価値と完全子会社化によって新内外綿の上場維持コス
ト削減や実現可能なシナジー効果を反映し、継続的な成長による安定的な利益を将来にわたり期待できる
ことから、本株式交換の対価として、シキボウ株式が選択されていることは合理的と言える。
プルータスから受けた株式交換比率の算定結果に加えて、新内外綿及びシキボウの経営陣に対するイ
ンタビュー並びにシキボウに対する法務デュー・ディリジェンスの結果、2021年3月12日に公表した減損
の根拠となる客観的資料等の開示内容及び説明内容等を踏まえると、プルータスの株式交換比率の算定の
方法及び過程等に不合理な点は見当たらないこと、本株式交換における株式交換比率は、新内外綿が選任
した第三者算定機関であるプルータスによる株式交換比率の算定結果における市場株価法の算定レンジ及
び特別委員会で算出した2020年4月から2021年3月末までの一年間の市場株価法による算出結果をいずれも
上回っていること、プルータスのＤＣＦ法の算定レンジの範囲内であり、かつ、当該レンジの中央値を上
回る水準であり、直近の新内外綿の業績からみれば相応のプレミアムが考慮されているといえることから
すれば、株式交換比率の公平性も確保されているといえる。また、締結予定の株式交換契約書の内容は、
いずれも一般的なものであり、不公平なものは見当たらない。
以上から、株式交換比率を含む本株式交換の条件は、いずれも公平性が確保されていると考えられ
る。
(c) 本株式交換に係る手続が株主の利益に配慮し（少数株主にとって不利益となっていないか）、株主に
とって公正な手続を通じて行われていると認められるか
①新内外綿の取締役会は、特別委員会の設置に際し、結果のいかんに関わらず特別委員会の結論を尊
重し、特別委員会が妥当でないとの結論に至った場合は株式交換に賛同しない旨を取締役会で決議してい
ること、②特別委員会の委員は、シキボウ及び本株式交換の成否からの独立性を有する社外取締役１名
（15年以上の会社経営経験を有する者）及び社外監査役２名の委員（弁護士及び公認会計士）で構成され
ており、各委員の独立性、専門性について疑義を差し挟むべき事由は認められないこと、③各委員は、会
社法所定の手続きに従って既に決められていた社外取締役及び社外監査役の報酬以外に、成功報酬を含む
特別委員会の委員の職務についての報酬は受け取っていないこと、④特別委員会は、シキボウとの本取引
の取引条件に関する交渉について、交渉自体は新内外綿の担当役員や社内担当者が行うが、交渉について
事前に新内外綿の交渉方針の共有を受けるとともに適時に交渉状況に関する報告を受け、重要な局面で意
見を述べ、指示や要請を行うこと等により、取引条件に関する交渉過程に実質的に関与する権限を有して
おり、特別委員会の実効性が高められていること、⑤特別委員会は、新内外綿及びシキボウの経営陣に対
するインタビュー内容を独自に検討し、直接各社経営陣に対するインタビューを実施したこと、⑥特別委
員会は、シキボウとの交換比率に関する交渉方針として、少数株主にとってより有利な比率に引き上げる
ための具体的な内容を決定して経営陣に助言し、実際にも交換比率が引き上げられるに至ったこと、⑦新
内外綿の社内担当者のシキボウからの独立性を確認していること（比較的近年にシキボウを退職した取締
役1名については、社内担当者として本株式交換の手続に関与することは認めるが、本株式交換について
の取締役会における決議への参加については、特別利害関係人とまでは言えないものと考えるものの、よ
り公正性を確実に担保するため、特別委員会として念のため当該決議には参加しないよう求め、同取締役
も了解している。）、⑧新内外綿が起用した専門家である弁護士法人御堂筋法律事務所及びプルータス
は、いずれもシキボウからの独立性、本株式交換に関する専門性が認められ、特別委員会としても必要に
応じて専門的助言を受けていること、⑨本株式交換にかかる適時開示書類においては、特別委員会に関す
る情報、株式交換比率の算定結果の内容に関する情報、その他本株式交換を実施するに至った経緯等に関
する情報等について、それぞれ一定の開示が予定されており、新内外綿の少数株主による取引条件の妥当
性等についての判断のために相当な情報が開示される予定であることが認められる。
他方、特別委員会として採否を検討した他の公正性担保措置として、⑩マーケット・チェックについ
ては、シキボウと新内外綿との間で潜在的な買収者による対抗提案を制限するような合意等は存在せず、
本株式交換が、親会社による子会社の完全子会社化の場面であり、また、シキボウは特別委員会からのイ
ンタビューに対して、もし他の株主から買収提案等がなされた場合でも、それに応じて新内外綿の株式を
売却することは決してない旨回答していることから、本株式交換において積極的なマーケット・チェック
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を実施する必要性はないと判断し，⑪フェアネス・オピニオンについては、プルータスがシキボウ及び本
株式交換の成否から独立しており、かつ、高度な専門性を有していること、その算定結果及び算定過程に
お いても特に不合理な点は認められないこと、最終的な株式交換比率が上記第三者機関から提出された算
定結果の中央値より相応に高い比率で妥結されたこと、他に独立した特別委員会への諮問その他公正性を
担保する措置が複数講じられていることから、フェアネス・オピニオンを取得する必要性はないと判断
し、⑫マジョリティ・オブ・マイノリティ条項については、他に公平性担保措置は十分にとられているこ
と、本株式交換のような支配株主によるＭ＆Ａ事案においては、少数株主が保有する株式保有割合が低
く、場合によっては極めて少数の株主の反対によって、企業価値を高めるＭ＆Ａが阻害されるといった弊
害の側面が強くなる傾向にあること、新内外綿の例年の議決権行使割合が７０％前後であり、支配株主で
あるシキボウの株式保有割合が約５２％であることを踏まえれば、本株式交換においてマジョリティ・オ
ブ・マイノリティを設けることは、全株主の７６%を超える賛成の議決権行使が必要となる条件を設定す
ることとなり、現実的な措置であるとは思われず、上記弊害の側面が強くなる懸念が高いことから、マ
ジョリティ・オブ・マイノリティの設定については採用する必要はないと判断した。
以上から、本株式交換に係る手続は、少数株主の利益に配慮し、少数株主にとって公正な手続を通じ
て行われていると認められる。
以上
ロ 新内外綿における、利害関係を有しない取締役の承認及び利害関係を有しない監査役全員の異議がない旨の
意見
2021年4月28日現在、新内外綿においてシキボウの役職を兼任している取締役はおらず、長門秀高氏（代表取
締役）、石田仁紀氏（取締役）については、シキボウの出身者ですが、それぞれ約10年前、役3年前にシキボウの
役職員から離れていることなどから、本株式交換における新内外綿の意思決定に関して利益相反のおそれはない
ものと判断しています。
石田仁紀氏についてはシキボウの役職員を離れたのが約3年前と比較的近時であり、特別委員会からも審議及
び決議に参加すべきでない旨の提言がありました。
これを受け、2021年4月28日開催の取締役会では、石田仁紀氏を除く3名の取締役（長門秀高氏、田邉謙太朗氏、
田淵義文氏）が参加して審議及び決議を行うこととし、全員の承認を得ております。
なお、上記の取締役会には、シキボウ執行役員兼務者を除く監査役３名（社外監査役を含みます。）が参加し、
いずれも上記決議に異議がない旨の意見を述べております。
（5）本株式交換の後の株式交換完全親会社となる会社の商号、本店の所在地、代表者の氏名、資本金の額、純資産の
額、総資産の額及び事業の内容
商号 シキボウ株式会社
本店の所在地 大阪市中央区備後町三丁目２番６号
代表者の氏名 代表取締役 社長執行役員 清原 幹夫
資本金の額 11,336百万円（2021年3月31日現在）
純資産の額 現時点では確定しておりません。
総資産の額 現時点では確定しておりません。
事業の内容 １．各種繊維工業品の製造・加工および販売（紡績糸、加工糸、 織物生地・製品、ニッ
ト生地・製品、寝装生地・製品など）
２．各種化学工業品の製造・加工および販売（工業用糊剤、食品添加物など）
３．産業用資材の製造・販売（製紙用ドライヤーカンバス、フィルタークロスなど）
４．複合材料の製造・販売
５．都市開発をはじめとする不動産開発
以上
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