みずほＧＳインベストメント・ユニット・トラスト―みずほＧＳハイブリッド証券ファンド 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）

                                                          EDINET提出書類
                                                シーエス（ケイマン）リミテッド(E24426)
                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    【表紙】

      【提出書類】                  有価証券届出書

      【提出先】                  関東財務局長
      【提出日】                  令和３年４月30日
      【発行者名】                  シーエス（ケイマン）リミテッド
                        （CS   (Cayman)     Limited）
      【代表者の役職氏名】                  授権署名者　　ジュリー・ヒューズ
                                （Julie     Hughes,     Authorized       Signatory）
                        授権署名者　　クリスティーン・フレッチャー
                                （Christine       Fletcher,      Authorized       Signatory）
      【本店の所在の場所】                  ケイマン諸島、KY1-9005、グランド・ケイマン、カマナ・ベイ、ワ
                        ン・ネクサス・ウェイ、インタートラスト・コーポレート・サービ
                        シズ（ケイマン）リミテッド
                        （Intertrust        Corporate      Services     (Cayman)     Limited,     One  Nexus
                        Way,   Camana    Bay,   Grand    Cayman    KY1-9005,      Cayman    Islands）
      【代理人の氏名又は名称】                  弁護士　　三浦　　健
                        　同　　　廣本　文晴
      【代理人の住所又は所在地】                  東京都千代田区丸の内二丁目６番１号　丸の内パークビルディング
                        森・濱田松本法律事務所
      【事務連絡者氏名】                  弁護士　　三浦　　健
                        　同　　　廣本　文晴
      【連絡場所】                  東京都千代田区丸の内二丁目６番１号　丸の内パークビルディング
                        森・濱田松本法律事務所
      【電話番号】                  03 （6212）8316
      【届出の対象とした募集（売出）外国投資信託受益証券に係るファンドの名称】
                        みずほ    GS  インベストメント・ユニット・トラスト                      - みずほ    GS
                        ハイブリッド証券ファンド
                        （Mizuho     GS  Investment       Unit   Trust    - Mizuho    GS  Hybrid
                        Securities       Fund）
                        －米ドルクラス（毎月分配型）　（USD                     Distribution        Class)
                        －米ドルクラス（無分配型）　　（USD                     Accumulation        Class）
                        －豪ドルクラス（毎月分配型）　（AUD                     Distribution        Class）
                        －豪ドルクラス（無分配型）　　（AUD                     Accumulation        Class）
                        －ユーロクラス（毎月分配型）　（EUR                     Distribution        Class)
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      【届出の対象とした募集（売出）外国投資信託受益証券の金額】
                        米ドルクラス（毎月分配型）　受益証券：
                        30億米ドル（約3,188億円）を上限とする。
                        米ドルクラス（無分配型）　　受益証券：
                        30億米ドル（約3,188億円）を上限とする。
                        豪ドルクラス（毎月分配型）　受益証券：
                        30億豪ドル（約2,499億円）を上限とする。
                        豪ドルクラス（無分配型）　　受益証券：
                        30億豪ドル（約2,499億円）を上限とする。
                        ユーロクラス（毎月分配型）　受益証券：
                        30億ユーロ（約3,875億円）を上限とする。
                        （注１）米ドルクラス（毎月分配型）受益証券および米ドルクラス
                            （無分配型）受益証券（以下                「米ドルクラス受益証券」              と
                            総称する。）は米ドル建て、豪ドルクラス（毎月分配型）
                            受益証券および豪ドルクラス（無分配型）受益証券（以下
                            「豪ドルクラス受益証券」              と総称する。）は豪ドル建て、
                            ユーロクラス（毎月分配型）受益証券はユーロ建てとす
                            る。米ドル、豪ドルおよびユーロを、個別にまたは総称し
                            て「クラス通貨」といい、米ドルクラス受益証券のクラス
                            通貨は米ドルとし、豪ドルクラス受益証券のクラス通貨は
                            豪ドルとし、ユーロクラス（毎月分配型）受益証券のクラ
                            ス通貨はユーロとする。また、豪ドルクラス受益証券およ
                            びユーロクラス（毎月分配型）受益証券を、個別にまたは
                            総称して     「為替取引付受益証券」             、為替取引付受益証券に
                            関連して、豪ドルおよびユーロを、個別にまたは総称して
                            「クラス参照通貨」           ということがある。
                        （注２）各外国通貨の円貨換算は、別段の記載がない限り、便宜
                            上、2021年２月26日現在の株式会社三菱ＵＦＪ銀行の対顧
                            客電信売買相場の仲値である、１米ドル＝106.25円、１豪
                            ドル＝83.31円および１ユーロ＝129.15円による。
                        （注３）本書の中で金額および比率を表示する場合、四捨五入して
                            ある。したがって、合計の数字が一致しない場合がある。
                            また、円貨への換算は、本書中でそれに対応する数字につ
                            き所定の換算率で単純計算のうえ、必要な場合四捨五入し
                            てある。したがって、本書中の同一情報につき異なった円
                            貨表示がなされている場合もある。以下同じ。
      【縦覧に供する場所】                  該当事項なし。
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    第一部【証券情報】

       （１）【ファンドの名称】                    みずほ    GS  インベストメント・ユニット・トラスト                      - みず

                           ほ  GS  ハイブリッド証券ファンド
                           （Mizuho     GS  Investment       Unit   Trust    - Mizuho    GS  Hybrid
                           Securities       Fund）
                           －米ドルクラス        （毎月分配型）        （USD    Distribution        Class）
                           －米ドルクラス        （無分配型）　        （USD    Accumulation        Class）
                           －豪ドルクラス        （毎月分配型）        （AUD    Distribution        Class）
                           －豪ドルクラス        （無分配型）　        （AUD    Accumulation        Class）
                           －ユーロクラス（毎月分配型）                 (EUR   Distribution        Class)
                            （注１）みずほ         GS  ハイブリッド証券ファンド（以下                  「ト
                                 ラスト」     という。）は、ケイマン諸島の法律に基
                                 づき、2010年４月16日付信託証書の規定に従って
                                 設定されたアンブレラ型投資信託であるみずほ
                                 GS  インベストメント・ユニット・トラスト（以
                                 下 「マスター・トラスト」             という。）のサブ・ト
                                 ラストである。アンブレラ型投資信託とは、１つ
                                 または複数のサブ・トラスト（なお、サブ・トラ
                                 ストをシリーズ・トラストと呼ぶことがある。）
                                 が設定されたアンブレラ・ファンドを指す。現
                                 在、マスター・トラストのサブ・トラストは、ト
                                 ラストのみである。
                            （注２)     日本において、トラストの名称について、「みず
                                 ほ  GS  インベストメント・ユニット・トラスト」
                                 を省略することがある。
       （２）【外国投資信託受益証券の形                    記名式無額面受益証券で、米ドルクラス                     （毎月分配型）        受益
           態等】                証券、米ドルクラス           （無分配型）       受益証券、豪ドルクラス
                           （毎月分配型）        受益証券、豪ドルクラス             （無分配型）       受益証
                           券およびユーロクラス（毎月分配型）受益証券（以下、個別
                           にまたは総称して          「ファンド証券」          または    「受益証券」       とい
                           う。）の５種類である。発行者の依頼により、信用格付業者
                           から提供され、もしくは閲覧に供された信用格付または信用
                           格付業者から提供され、もしくは閲覧に供される予定の信用
                           格付はない。また、受益証券は、追加型である。
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       （３）【発行（売出）価額の総額】                    米ドルクラス（毎月分配型）受益証券：
                           　30億米ドル（約3,188億円）を上限とする。
                           米ドルクラス（無分配型）受益証券：
                           　30億米ドル（約3,188億円）を上限とする。
                           豪ドルクラス（毎月分配型）受益証券：
                           　30億豪ドル（約2,499億円）を上限とする。
                           豪ドルクラス（無分配型）受益証券：
                           　30億豪ドル（約2,499億円）を上限とする。
                           ユーロクラス（毎月分配型）受益証券：
                           　30億ユーロ（約3,875億円）を上限とする。
                           （注）申込期間については、下記「（7）申込期間」参照の
                               こと。以下同じ。
       （４）【発行（売出）価格】                    登録・名義書換事務代行会社により申込みが受け付けられた
                           取得申込日における１口当たり純資産価格
                           （注１）     「トラスト営業日」           とは、    東京、ロンドンおよび
                                ニューヨークの銀行の営業日かつニューヨーク証券
                                取引所の取引日（土曜日および日曜日を除く。）ま
                                たは管理会社（以下に定義する。）が投資顧問会社
                                （以下に定義する。）と協議の上で決定するその他
                                の日  をいい、     「国内営業日」        とは、東京において銀
                                行が営業している日をいう。また、                   「取得申込日」
                                とは、トラスト営業日または管理会社が投資顧問会
                                社と協議の上で受益証券の取得申込みの受付を決定
                                するその他の日をいう。その他の用語の定義につい
                                ては、下記「別紙          定義集」を参照のこと。
                           （注２）ファンド証券１口当たり純資産価格については、下
                                記「（8）申込取扱場所」に照会することができ
                                る。
       （５）【申込手数料】                    日本国内における取得申込みについては、申込金額の3.30％
                           （税抜3.00％）を上限として日本における販売会社（以下に
                           定義する。）の裁量により決定される。
       （６）【申込単位】                    原則として以下のとおりとする。
                           米ドルクラス（毎月分配型）受益証券：１口以上１口単位
                           米ドルクラス（無分配型）受益証券：１口以上１口単位
                           豪ドルクラス（毎月分配型）受益証券：１口以上１口単位
                           豪ドルクラス（無分配型）受益証券：１口以上１口単位
                           ユーロクラス（毎月分配型）受益証券：１口以上１口単位
       （７）【申込期間】                    2021  年５月１日（土曜日）から2022年４月28日（木曜日）ま
                           で
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       （８）【申込取扱場所】                    みずほ証券株式会社
                           （以下    「日本における販売会社」              という。）
                           東京都千代田区大手町１－５－１大手町ファーストスクエア
                           （ホームページアドレス：https://www.mizuho-
                           sc.com/index.html）
                           （注）上記日本における販売会社の本支店において、申込み
                               の取扱いを行う。
       （９）【払込期日】                    日本における販売会社に支払われた申込金額の総額は、適用
                           される取得申込日から起算して４トラスト営業日目（以下
                           「払込期日」という。）までに、登録・名義書換事務代行会
                           社に対して各クラスのクラス通貨にて送金される。
                           投資者による払込みの方法については下記「(12)その他　
                           (ハ)申込みの方法」を参照のこと。
      （１０）【払込取扱場所】                      上記「(8)申込取扱場所」に同じ。
      （１１）【振替機関に関する事項】                      該当事項なし。
      （１２）【その他】
        （イ）申込証拠金はない。
        （ロ）引受等の概要
         ①　シーエス（ケイマン）リミテッド（CS                       (Cayman)     Limited）（以下         「管理会社」       といい、文脈上
          別意に解すべき場合を除き、その代理人または受任者を含む。）は、日本における販売会社との
          間で受益証券販売・買戻契約を2020年８月１日付で締結している。
         ②　日本における販売会社は、他の販売・買戻し取扱会社（以下                                   「販売取扱会社」          という。）を通
          じて間接的に受けたファンド証券の販売・買戻請求の管理会社への取次ぎを行うことがある。
          （注）販売取扱会社とは、日本における販売会社とファンド証券の取次ぎ業務にかかる契約を締
              結し、投資者からのファンド証券の申込みまたは買戻請求を日本における販売会社に取り
              次ぎ、投資者からの申込金額の受入れまたは投資者に対する買戻代金の支払等にかかる事
              務等を取り扱う取次ぎ金融商品取引業者および取次ぎ登録金融機関をいう。以下、文脈に
              より、販売取扱会社についても                 「日本における販売会社」              ということがある。
         ③　管理会社は、みずほ証券株式会社をトラストに関して日本における代行協会員に指定してい
          る。
          （注）代行協会員とは、外国投資信託受益証券の発行者と契約を締結し、ファンド証券１口当た
              りの純資産価格の公表を行い、またファンド証券に関する目論見書、決算報告書その他の
              書類を販売会社に交付する等の業務を行う協会員をいう。
        （ハ）申込みの方法
          　ファンド証券の申込みを行う日本における投資者は、日本における販売会社と外国証券の取引
          に関する契約を締結する。このため、日本における販売会社は、「外国証券取引口座約款」その
          他所定の約款（以下           「口座約款」       という。）を投資者に交付し、投資者は、当該約款に基づく取
          引口座の設定を申し込む旨を記載した申込書を提出する。申込金額は、口座約款に従い円貨また
          は各クラスのクラス通貨で支払われる。円貨で支払われた場合におけるクラス通貨への換算は、
          申込注文の成立を日本における販売会社が確認した日（通常、取得申込日の翌国内営業日であ
          り、以下     「国内約定日」        という。）における東京外国為替市場の外国為替相場に準拠したもので
          あって、日本における販売会社（販売取扱会社を含む。）が決定するレートによるものとする
          （ただし、日本における販売会社であるみずほ証券株式会社が別途取り決める場合を除く。）。
          申込金額は、原則として国内約定日から起算して４国内営業日目までに、それぞれ日本における
          販売会社に対して支払われるものとする。日本における販売会社は、払込期日に、それぞれ登
          録・名義書換事務代行会社に対して各クラスのクラス通貨にて送金する。　
        （ニ）日本以外の地域における発行
          　該当事項なし。
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    第二部【ファンド情報】

    第１【ファンドの状況】

      １【ファンドの性格】

       （１）【ファンドの目的及び基本的性格】
         ①　ファンドの目的、信託金の限度額および基本的性格
          　みずほ     GS  ハイブリッド証券ファンド（以下                  「トラスト」       という。）は、ケイマン諸島の法律
          に基づき、2010年４月16日付信託証書（改訂済）（以下「信託証書」という。）の規定に従って
          設定されたアンブレラ型投資信託であるみずほ                          GS  インベストメント・ユニット・トラスト（以
          下 「マスター・トラスト」             という。）のサブ・トラストである。アンブレラ型投資信託とは、１
          つまたは複数のサブ・トラスト（なお、サブ・トラストをシリーズ・トラストと呼ぶことがあ
          る。）が設定されたアンブレラ・ファンドを指す。現在、マスター・トラストのサブ・トラスト
          は、トラストのみである。
          　信託金の限度額は、特に定められていない。
          　トラストは、2021年４月30日現在、米ドルクラス（毎月分配型）（USD                                       Distribution
          Class）、米ドルクラス（無分配型）（USD                       Accumulation        Class）、豪ドルクラス（毎月分配型）
          （AUD    Distribution        Class）、豪ドルクラス（無分配型）（AUD                       Accumulation        Class）および
          ユーロクラス（毎月分配型）（EUR                   Distribution        Class）で構成される。米ドルクラス（毎月分
          配型）受益証券および米ドルクラス（無分配型）受益証券（以下                                   「米ドルクラス受益証券」              と総
          称する。）は米ドル建て、豪ドルクラス（毎月分配型）受益証券および豪ドルクラス（無分配
          型）受益証券（以下           「豪ドルクラス受益証券」              と総称する。）については豪ドル建て、ユーロク
          ラス（毎月分配型）受益証券はユーロ建てとする。米ドル、豪ドルおよびユーロを、個別にまた
          は総称して      「クラス通貨」        という。また、豪ドルクラス受益証券およびユーロクラス（毎月分配
          型）受益証券を、個別にまたは総称して                     「為替取引付クラス受益証券」                 、為替取引付クラス受益
          証券に関連して、豪ドルおよびユーロを、個別にまたは総称して                                   「クラス参照通貨」           ということ
          がある。各クラスのクラス通貨は、米ドルクラス受益証券については米ドルとし、豪ドルクラス
          受益証券については豪ドルとし、ユーロクラス（毎月分配型）受益証券についてはユーロとす
          る。
          　トラストの目的は、グローバル・サブオーディネイティド・デット・セキュリティーズ・サ
          ブ・トラスト（以下           「マスター・ファンド」             という。）の米ドル建てクラス受益証券への投資を
          通じて、主として金融機関により発行されるハイブリッド証券（以下に説明する。）および普通
          社債への投資を行い、配当等収益および値上がり益からなる長期トータル・リターンを受益者に
          提供することである。詳しくは、下記「２　投資方針　(1)投資方針」を参照。
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         ②　ファンドの性格
          　トラストは、ケイマン諸島の法律に基づきオープン・エンド型投資信託として設立された。
          　管理会社は、トラストの勘定で受益証券を発行する権利を有する。日本の受益者は、日本にお
          ける販売会社を通じて管理会社に対して通知することにより、トラスト営業日においてその保有
          する受益証券の買戻しを請求することができる。買い戻された受益証券について支払われる買戻
          価格は、トラストの投資運用報酬ならびにその他の発生済のトラストの債務および買い戻される
          受益証券に帰属すべきその他のトラストの債務を控除後の、適用される買戻日または管理会社が
          投資顧問会社と協議の上で（当該計算期間（「第２　管理及び運営　４　資産管理等の概要　(1)
          資産の評価」に定義する。）中のトラストの純資産の増減の配分を考慮して）決定するその他の
          時期の該当クラスの受益証券１口当たり純資産価格に基づく１口当たり価格（以下                                            「買戻価格」
          という。）とする。
          　管理会社および受託会社が投資顧問会社と協議の上、存続期間の延長を決定しない限り、トラ
          ストは、2024年10月15日をもって終了する。
       （２）【ファンドの沿革】

          　2010年３月10日　　管理会社設立
          　2010年４月16日　　信託証書締結
          　2010年５月６日　　ファンド証券（米ドルクラス（毎月分配型）受益証券、米ドルクラス（無
                      分配型）受益証券、豪ドルクラス（毎月分配型）受益証券および豪ドルク
                      ラス（無分配型）受益証券）の募集開始
          　2010年５月14日　　トラスト（米ドルクラス（毎月分配型）、米ドルクラス（無分配型）、豪
                      ドルクラス（毎月分配型）および豪ドルクラス（無分配型））の運用開始
          　2011年４月28日　　ファンド証券（ユーロクラス（毎月分配型）受益証券および英ポンドクラ
                      ス（毎月分配型）受益証券）の募集開始
          　2011年５月13日　　トラスト（ユーロクラス（毎月分配型）および英ポンドクラス（毎月分配
                      型））の運用開始
          　2016年４月14日　　変更証書締結
          　2019年10月15日　　ファンド証券（英ポンドクラス（毎月分配型）受益証券）の償還
          　2020年７月10日　　変更証書締結
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       （３）【ファンドの仕組み】
         ①　ファンドの仕組み
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         ②　管理会社とファンドの関係法人の名称、ファンドの運営上の役割および契約等の概要
           名称          ファンド運営上の役割                      契約等の概要
     シーエス（ケイマン）リミ                管理会社               信託証書を受託会社と締結。信託証書は、ト
     テッド                              ラスト資産の運用、管理、ファンド証券の発
     （CS   (Cayman)     Limited）                      行、買戻しおよびトラストの終了等について
                                   規定している。
     ブラウン・ブラザーズ・ハ                受託会社               信託証書を管理会社と締結。信託証書は、ト
     リマン・トラスト・カンパ                              ラストの資産の運用、管理、ファンド証券の
     ニー（ケイマン）リミテッ                              発行、買戻しおよびトラストの終了等につい
     ド                              て規定している。
     （Brown     Brothers
     Harriman     Trust    Company
     (Cayman)     Limited）
                                        （注１）
     ブラウン・ブラザーズ・ハ                保管会社               保管契約        を受託会社および投資顧問会
     リマン・アンド・カンパ                管理事務代行会社
                                   社と締結。同契約は、トラストの資産保管業
     ニー
                                   務について規定している。また、管理事務代
                                       （注２）
     (Brown    Brothers     Harriman
                                   行契約       を受託会社および投資顧問会社
     & Co.)
                                   と締結。同契約は、トラストの管理事務代行
                                   業務について規定している。
                                                   （注３）
     RBCインベスター・サービ                登録・名義書換事務代行               登録・名義書換事務代行契約                   を受託会
     シズ・バンクS.A.                会社
                                   社と締結。同契約は、トラストの受益証券の
     （RBC    Investor     Services
                                   登録・名義書換事務代行業務について規定し
     Bank   S.A.）
                                   ている。
                                          （注４）
     ゴールドマン・サックス・                投資顧問会社               投資顧問契約           を管理会社と締結。同契
     アセット・マネジメント・
                                   約は、投資運用業務について規定している。
     エル・ピー
     （Goldman      Sachs    Asset
     Management       L.P.）
                                            （注５）
     ゴールドマン・サックス・                副投資顧問会社               副投資顧問契約            を投資顧問会社と締
     アセット・マネジメント株
                                   結。同契約は、副投資運用業務について規定
     式会社
                                   している。
     ゴールドマン・サックス・
     アセット・マネジメント・
     インターナショナル
     （Goldman      Sachs    Asset
     Management
     International）
                                                （注６）
     みずほ証券株式会社                日本における販売会社               受益証券販売・買戻契約                 を管理会社と
                     代行協会員
                                   締結。同契約は、トラストの受益証券の販
                                   売・買戻し業務について規定している。ま
                                   た、代行協会員契約（代行協会員契約の変更
                                              （注７）
                                   契約により改訂済）              を管理会社と締
                                   結。同契約は、代行協会員業務について規定
                                   している。
    （注１）保管契約とは、トラストの資産保管業務の提供を約する契約である。
    （注２）管理事務代行契約とは、トラストの管理事務代行業務の提供を約する契約である。
    （注３）登録・名義書換事務代行契約とは、トラストの登録・名義書換事務代行業務の提供を約する契約で
         ある。
    （注４）投資顧問契約とは、管理会社によって任命された投資顧問会社が、トラストに対し、投資運用サー
         ビスを提供することを約する契約である。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    （注５）副投資顧問契約とは、投資顧問会社によって任命された副投資顧問会社が副投資運用サービスを提
         供することを約する契約である。
    （注６）受益証券販売・買戻契約とは、管理会社によって任命された日本における販売会社が、日本におけ
         る募集の目的で、トラストの受益証券を日本の適用法令・規則および投資信託説明書（目論見書）
         に準拠して販売および買戻しをすることを約する契約である。
    （注７）代行協会員契約とは、管理会社によって任命された代行協会員が、トラストに対し、ファンド証券
         １口当たり純資産価格の公表およびファンド証券に関する目論見書、決算報告書その他の書類の販
         売会社に対する交付等、代行協会員業務を提供することを約する契約である。
         ③　管理会社の概況

         （ⅰ）設立準拠法
           　管理会社は、ケイマン諸島の会社法（改訂済）に基づき設立されている。
         （ⅱ）事業の目的
           　管理会社の目的には、ケイマン諸島の会社法（改訂済）により禁止されている事項の他は、
           制限は存在しない。
           　管理会社が投資信託の運営を行うにあたり、制限は存在しない。
         （ⅲ）資本金の額（2021年２月末日現在）
             払込済資本金の額　682,400米ドル（約7,251万円）
             発行済株式総数　682,400株
             授権株式数は、額面１米ドルの株式200万株に分割される200万米ドルである。
             資本金の額は、変更される予定はない。
         （ⅳ）会社の沿革
             2010年３月10日　設立
         （ⅴ）大株主の状況
                                               （2021年２月末日現在）
             名称                     住所             所有株式数         比率
                        ケイマン諸島、KY1-9005、グランド・

     インタートラスト・エス・ピー・
                        ケイマン、ジョージタウン、エルジ                      682,400株          100％
     ヴィー（ケイマン）リミテッド
                        ン・アベニュー190
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
       （４）【ファンドに係る法制度の概要】
         ①　準拠法の名称
          　トラストは、ケイマン諸島の法律に基づき設定され、ケイマン諸島の信託法（以下                                             「信託法」
          という。）に基づき登録されている。トラストは、また、ケイマン諸島のミューチュアル・ファ
          ンド法（以下       「ミューチュアル・ファンド法」                  という。）により規制されている。
         ②　準拠法の内容

          (a)  信託法
           　ケイマン諸島の信託の法律は、英国の信託法を土台とし、（ケイマン諸島の特定の法律およ
           び判例法により補足される）信託法として定められている。
           　受託会社は、一般的な忠実義務に服し、かつ受益者に対して説明義務を負う。その機能、義
           務および責任の詳細は、ユニット・トラストの信託証書に記載される。
           　大部分のユニット・トラストは、免税信託として登録申請される。その場合、信託証書、ケ
           イマン諸島の居住者またはケイマン諸島を本拠地とする者を（限られた一定の場合を除き）受
           益者としない旨宣言した、受託会社の法定の宣誓書が登録料と共にケイマン諸島の信託登記官
           に届け出られる。
           　免税信託の受託会社は、受託会社、受益者、および信託財産が50年間課税に服さないとの約
           定を取得することができる。
           　一旦設定された信託は、150年まで存続することができ、一定の場合は無期限に存続できる。
           　トラストは、信託証書の規定に従い、延長または期限前に終了しない限り、2024年10月15日
           に終了する。
           　免税信託は、信託証書の変更を信託登記官に提出しなければならない。
           　免税信託は、信託登記官に対して、当初手数料および年次手数料を支払わなければならな
           い。
          (b)  ミューチュアル・ファンド法
           　下記「(6)監督官庁の概要」の項を参照のこと。
       （５）【開示制度の概要】

         ①　ケイマン諸島における開示
          (a)  ケイマン諸島金融庁（以下              「CIMA」     という。）に対する開示
           　受託会社は、トラストおよびマスター・トラストに関して、目論見書を発行しなければなら
           ない。目論見書は、受益証券についてすべての重要な内容を記載し、投資者となろうとする者
           がトラストに投資するか否かについて十分な情報に基づく決定をなしうるために必要なその他
           の情報およびリテール・ミューチュアル・ファンズ（ジャパン）レギュレーション（改訂済）
           （以下「ケイマン規則」という。）に基づいて要求される情報を記載しなければならない。目
           論見書は、トラストについての詳細を記載した申請書とともにCIMAに提出しなければならな
           い。
           　トラストは、CIMAが承認した監査人を選任し、会計年度終了後６か月以内に監査済会計書類
           を提出しなければならない。監査人は、監査の過程において、トラストに以下の事由があると
           知ったとき、または以下の事由があると信ずべき理由があるときはCIMAに報告する法的義務を
           負っている。
          （ⅰ）弁済期に債務を履行できないまたはその可能性があること。
          （ⅱ）投資者または債権者に有害な方法で自発的にその事業を遂行しもしくは事業を解散し、ま
             たはその旨意図していること。
          （ⅲ）会計を適切に監査しうる程度に十分な会計記録を備置せずに事業を遂行し、または遂行し
             ようと意図していること。
          （ⅳ）詐欺的または犯罪的手法で事業を遂行し、または遂行しようと意図していること。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
          （ⅴ）関係する法令に違反する方法で事業を遂行し、または遂行しようと意図していること。
           　トラストの監査人は、プライスウォーターハウスクーパース(PricewaterhouseCoopers)のケ
           イマン諸島事務所である。トラストの会計監査は、米国で一般に公正と認められる監査基準に
           基づいて行われる。
           　トラストは、前年10月31日に終了する会計年度の監査済会計書類を６か月以内にCIMAに提出
           する。
           　受託会社は、ケイマン規則の第９規則によって要求される事項を記載した営業報告書をCIMA
           に提出する。
          (b)  受益者に対する開示
           　トラストの会計年度末は、毎年10月31日である。会計書類は、米国で一般に公正と認められ
           る会計基準に従って作成される。会計年度末から６か月以内で、毎年の年次受益者集会前まで
           に、監査済会計書類の写しが受益者に送付される。また、管理会社によって、未監査の半期報
           告書の写しが受益者に送付される。
         ②　日本における開示

          (a)  監督官庁に対する開示
          （ⅰ）金融商品取引法上の開示
             　管理会社は、日本における１億円以上の受益証券の募集をする場合、有価証券届出書を関
             東財務局長に提出しなければならない。投資者およびその他希望する者は、金融商品取引法
             （昭和23年法律第25号、その後の改正を含む。）（以下「金融商品取引法」という。）に基
             づく有価証券報告書等の開示書類に関する電子開示システム（EDINET）等において、これを
             閲覧することができる。
             　受益証券の日本における販売会社は、交付目論見書（金融商品取引法の規定により、あら
             かじめまたは同時に交付しなければならない目論見書をいう。）を投資者に交付する。ま
             た、投資者から請求があった場合は、請求目論見書（金融商品取引法の規定により、投資者
             から請求された場合に交付される目論見書をいう。）を交付する。
             　管理会社は、その財務状況等を開示するために、各事業年度終了後６か月以内に有価証券
             報告書を、また、各半期終了後３か月以内に半期報告書を、さらに、トラストに関する重要
             な事項について変更があった場合にはその都度臨時報告書を、それぞれ関東財務局長に提出
             する。投資者およびその他希望する者は、これらの書類をEDINET等において閲覧することが
             できる。
          （ⅱ）投資信託及び投資法人に関する法律上の届出等
             　管理会社は、ファンド証券の募集の取扱い等を行う場合、あらかじめ、投資信託及び投資
             法人に関する法律（昭和26年法律第198号、その後の修正を含む。）（以下「投信法」とい
             う。）に従い、トラストにかかる一定の事項を金融庁長官に届け出なければならない。ま
             た、管理会社は、トラストの信託証書を変更しようとするとき等においては、あらかじめ、
             変更の内容および理由等を金融庁長官に届け出なければならない。さらに、管理会社は、ト
             ラストの資産について、トラストの各計算期間終了後、投信法に従って、一定の事項につき
             交付運用報告書および運用報告書（全体版）を作成し、金融庁長官に提出しなければならな
             い。
          (b)  日本の受益者に対する開示
           　管理会社は、信託証書を変更しようとする場合であってその内容が重大なものである場合等
           においては、あらかじめ、日本の知れている受益者に対し、変更の内容および理由等を書面を
           もって通知しなければならない。
           　管理会社からの通知等で受益者の地位に重大な影響を及ぼす事実は日本における販売会社を
           通じて日本の受益者に通知される。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
           　上記のトラストの交付運用報告書は、日本の知れている受益者に交付され、運用報告書（全
           体版）は電磁的方法によりファンドの代行協会員であるみずほ証券株式会社のホームページに
           おいて提供される。
       （６）【監督官庁の概要】

          　トラストは、ミューチュアル・ファンド法に基づき規制されている。したがって、トラスト
          （および受託会社）は、特に、ミューチュアル・ファンド法上、ケイマン当局に申請書ならびに
          監査済年次財務諸表および年次報告書を提出しなければならない。トラストは、規制された投資
          信託として、ミューチュアル・ファンド法に基づきCIMAの免許および監督に服し、CIMAは、いつ
          でもトラストに、財務書類の監査を行い、同書類をCIMAが特定する一定の期日までにCIMAに提出
          するよう指示することができる。さらに、CIMAは、受託会社にCIMAがミューチュアル・ファンド
          法上の義務を遂行するために合理的に必要とするトラストに関する情報または説明を提出するよ
          う求めることができる。受託会社は、トラストに関するすべての記録を、合理的な時間に、CIMA
          に提出または開示しなければならず、CIMAは、開示された記録の写しを作成し、抄本を備置する
          ことができる。CIMAの要求を遵守しない場合、受託会社は、高額の罰金に服し、CIMAは、裁判所
          にトラストの解散を請求することができる。
          　規制された投資信託が、その義務を履行できなくなる可能性がある場合、また投資者や債権者
          の利益を害する方法で業務を遂行もしくは遂行を企図し、または任意解散を行おうとしている場
          合、CIMAは、一定の措置を取ることができる。CIMAの権限には、トラストの免許の取消し、受託
          会社の交替を要求すること、トラストの適切な業務遂行についてトラストに助言を与える者を任
          命すること、またはトラストの業務監督者を任命すること等が含まれる。CIMAは、その他の権限
          （その他措置の承認を裁判所に申請する権限を含む。）を行使することができる。
          　トラストの受託会社は、ケイマン諸島の会社として登録されており、かつ投資信託としてケイ
          マン政府の許可を受けている。受託会社は、CIMAの監督下にある。受託会社はまた、ミューチュ
          アル・ファンド法に基づく投資信託管理会社として許可されている。
      ２【投資方針】

       （１）【投資方針】
         ①　トラストの投資目的、投資方針および投資ガイドライン
          　トラストの投資目的は、グローバル・サブオーディネイティド・デット・セキュリティーズ・
          サブ・トラスト（以下            「マスター・ファンド」             という。）の米ドル建てクラス受益証券への投資
          を通じて、主として金融機関により発行される期限付劣後債および普通社債に投資しつつ永久劣
          後債や優先証券などに投資を行い、配当等収益および値上がり益からなる長期トータル・リター
          ンを受益者に提供することである。なお、期限付劣後債、永久劣後債、優先証券を総称して                                                 「ハ
          イブリッド証券」          という。
          　トラストは、その投資目的を達成するためマスター・ファンドにトラストの資産の全部または

          実質的に全部を配分する。さらに、トラストは、デリバティブ商品および仕組証券に投資するこ
          とができ、また以下に記載されるように、その現金残高を投資顧問会社が適切とみなす方法によ
          り投資することができる。
          　なお、トラストは、いわゆるファンド・オブ・ファンズであり、マスター・ファンドの米ドル

          建て受益証券に対して投資を行うことにより、その投資目的を追求する。投資先ファンドの選定
          の方針としては、投資先ファンドの具体的な投資先を重視している。マスター・ファンドの投資
          目的については、下記「②　マスター・ファンドの投資目的」をご参照されたい。
          　トラストは、デリバティブ商品および仕組証券に投資することができる。これには、投資の目

          的、通貨および金利の管理を行うため、またはトラストのポートフォリオのデュレーション、
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
          イールド・カーブ、通貨、ボラティリティもしくはセクターもしくは安全性のリスクを管理する
          ため、または収益を生み出すために行われる場合を含むが、これらに限らない。トラストが利用
          す るデリバティブ商品、現物および先渡外国為替ならびに仕組証券には、クレジットリンク商
          品、スワップ（金利スワップ、通貨スワップ、クレジット・スワップおよびトータル・リター
          ン・スワップを含む。）、スワプション、金利キャップ、フロア、カラーおよび類似商品、証券
          および証券指数のオプション（取引所で取引されるオプションおよび店頭オプションを含むがこ
          れらに限らない。）、先物（金融先物契約を含むがこれに限らない。）ならびに先物オプショ
          ン、通貨直物および先渡契約（ノン・デリバラブル・フォワードを含むがこれに限らない。）が
          含まれる可能性がある。また、トラストは、レポ取引（三者間レポ取引を含むがこれに限らな
          い。）および逆レポ取引を締結することができ、「先渡し」または「発行日ベース」で証券を購
          入することができ、組入れ証券の貸付けまたは借入れを行うことができ、また「空売り」である
          かオプションおよび先物を利用した空売りであるかを問わず、TBA取引の空売りを含むがこれに限
          らない空売りを行うことができる。
          借入れおよびレバレッジ

          　投資顧問会社は、通常、トラストの投資方針でレバレッジを利用する予定はない。ただし、適
          用法により認められる範囲で、トラストは、投資のため、運営上の必要性からまたはトラストの
          予想される買戻しもしくは諸費用の資金を調達するため行う場合を含むが、これらに限らず、投
          資顧問会社がその裁量により適切とみなす場合にゴールドマン・サックスまたはその他の当事者
          から借入れを行うことができる。
          キャッシュ運用

          　投資顧問会社は、トラストの資産のすべてをまたは実質的にすべてを、マスター・ファンドの
          米ドル建て受益証券に投資することを予定している。ただし、トラストは、投資顧問会社の裁量
          により、その資産の100％または現金残高部分を、適切とみなす時期および商品にて保有しまたは
          投資することができる。これには、トラストの投資方針に従った投資が行われるまでの期間につ
          いて、トラストまたはマスター・ファンドの予想される買戻し、諸費用もしくはその他の運営上
          のニーズの資金を得るため、一時的な防衛目的によりまたはその他投資顧問会社の裁量により、
          現金等価物およびその他の短期投資対象を保有しまたは投資することを含むが、これらに限らな
          い。トラストおよびマスター・ファンドはまた、その現金残高をゴールドマン・サックスがスポ
          ンサーとなりまたは運用するファンドを含むマネー・マーケット・ファンドまたは同様のファン
          ドにも投資することができ、かかるいずれの投資に関してもゴールドマン・サックスに対し生じ
          た報酬はトラストに返金されない。特にトラストは、その現金残高の一部について、適宜ゴール
          ドマン・サックスが運用しているアイルランド籍オープン・エンド型会社型投資信託であるゴー
          ルドマン・サックス・ファンズ・ピーエルシー－ゴールドマン・サックスUS$リキッド・リザーブ
          ズ・ファンド等のファンドに投資することを予定している。トラストは、ゴールドマン・サック
          ス・ファンズ・ピーエルシー－ゴールドマン・サックスUS$リキッド・リザーブズ・ファンドの投
          資顧問報酬（ゴールドマン・サックスに対して支払うもの）およびその他の費用のうちその投資
          割合に応じた部分を負担するが、これらの投資顧問報酬および費用については、投資顧問会社に
          よって、トラストが行う当該投資に係る純資産価額の年率0.35％が上限として設定されている
          が、本書作成日現在においては、年率0.20％を超えることはないものと見込まれている。ゴール
          ドマン・サックスは、その単独の裁量により、かかる投資顧問報酬の割当てを放棄する旨の決定
          をすることがある。
          為替取引付クラス受益証券および為替レート・ヘッジ

          　トラストは、本書作成日現在、豪ドル建ておよびユーロ建ての各為替取引付クラス受益証券を
          募集している。また、投資顧問会社との協議を経て管理会社の裁量により、かつ受益者に対する
          通知なくして、追加のクラス受益証券（任意の通貨建てとすることができ、また任意の通貨を機
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          能通貨とすることができる。）を創出することができる。ただし、トラストの投資対象は、その
          大部分が米ドル建てであるか、または米ドルに対しヘッジされる予定である。
          　為替取引付クラス受益証券への投資者が、トラストの投資目的に実質的に沿った各クラスのク

          ラス参照通貨でリターンを受け取るために、投資顧問会社は、その裁量により決定するヘッジ技
          法または取引（通貨先渡契約および通貨オプションを含む。）（以下                                     「外国為替取引」          とい
          う。）を利用することで、その裁量により各クラス通貨に対する為替取引付クラス受益証券それ
          ぞれの通貨エクスポージャーのヘッジに努めることができるが、必ず行うことを約束するもので
          はない。投資顧問会社が外国為替取引を実施するとの保証または実施された外国為替取引が有効
          となるとの保証はない。例えば、外国為替取引は、為替取引付クラス受益証券に割り当てられる
          トラストの財産の上下の結果による外国通貨エクスポージャーの変動を日次ベースでは考慮しな
          いことがある。そのため、為替取引付クラス受益証券はヘッジが過剰であるまたは不十分となる
          ことがあり、為替取引付クラスのパフォーマンスは、適用されるクラス参照通貨のパフォーマン
          スと大幅に異なることがある。米ドルと各クラス参照通貨との間の為替レートの変動が、為替取
          引付クラス受益証券のパフォーマンスに影響を及ぼすことがある。その上、受益者が、自らの法
          域における自国通貨以外の通貨建て受益証券または自国通貨以外の通貨に対し為替取引を行う受
          益証券に投資する場合、当該受益者は、自国通貨以外の通貨が当該自国通貨に対し値下りすると
          いう重大なリスクにさらされることになる。
          　受益者は、外国為替取引が行われた関係クラス参照通貨に対する米ドルの値下がりから完全に

          保護されるとの保証はない。これは、数ある理由の中でも特に、外国為替取引に関連して利用さ
          れるトラストの投資先資産の評価が、外国為替取引の実行時点の当該資産の実際の価格と大幅に
          異なる可能性があるため、またはトラストの資産の相当部分が容易に確認可能な時価を得られな
          いことがあるためである。さらに、外国為替取引が利用される場合、為替取引付クラス受益証券
          の保有により、投資者は関係クラス参照通貨に対する米ドルの値下りから保護されるものの、為
          替取引付クラス受益証券への投資者は、通常、米ドルが関係クラス参照通貨に対し値上がりした
          場合には利益を得ることはない。為替取引付クラス受益証券の価額は、外国為替取引による損益
          および外国為替取引の費用を反映して変動することになる。
          　トラストが利用する外国為替取引は、該当する為替取引付クラス受益証券のクラスの利益のた

          めにのみ行われるものであり、これに関係する利益、損失および費用は、当該クラスの計算のみ
          に帰属する。上記にかかわらず、外国為替取引を実行するため用いられる技法および手段は、ト
          ラストの資産および負債を構成する。投資顧問会社は、為替取引付クラス受益証券の為替リスク
          の範囲に外国為替取引を制限するように努めるとともに、投機を目的に外国為替取引を利用する
          意向はない。投資顧問会社は上記のように外国為替取引の制限に努めるものの、トラストが利用
          した外国為替取引により生じた負債が、当該ヘッジ活動が実施された為替取引付クラス受益証券
          の該当クラスの資産を上回る場合、トラストの他のクラス受益証券の純資産価額に重大な悪影響
          を及ぼす可能性がある。
          　加えて、外国為替取引は、通常、証拠金もしくは決済金の支払またはその他の目的のため、適

          宜、トラストの資産の一部の利用を必要とする。例えば、トラストは、随時、一部のヘッジ手段
          の利用に関連し、月内を含め、証拠金、決済金その他の支払を求められることがある。外国為替
          取引の取引相手方は、当日中を含め、短期通知による支払を要求することがある。その結果、ト
          ラストは、現在もしくは将来の証拠金請求、決済の支払もしくはその他の支払に応じるため利用
          可能な現金を得る目的またはその他の目的のため、他の場合よりも迅速に資産を清算することが
          あり、ならびに／または他の場合に比べその資産のより多い部分（かなりの部分になり得る。）
          を現金およびその他の流動性証券で保持することがある。トラストは、通常、現金で保持する額
          に対する利息を得る予定であるが、当該額はトラストの投資方針に従い投資されず、これがトラ
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          スト（他のクラス受益証券を含む。）のパフォーマンスに重大な悪影響を及ぼす可能性がある。
          さらに、為替市場の変動および市場の不安定な状況により、投資顧問会社は、将来の委託証拠金
          を 正確に予測することができないことがあり、その結果、トラストが当該証拠金のために過剰ま
          たは不十分な現金および流動性証券を保有することがある。トラストが当該証拠金に利用可能な
          現金または資産を保有していない場合、トラストは、証拠金請求、決済またはその他の支払義務
          の不履行を含め、その契約上の義務を履行することが不可能なことがある。トラストがその契約
          義務を履行しない場合、トラストおよびその受益者（他のクラス受益証券の所有者を含む。）
          は、重大な悪影響を受けることがある。
          　外国為替取引が実行可能ではないもしくは可能ではないまたはトラスト（他のクラス受益証券

          の所有者を含む。）に重大な影響を及ぼすことがあると投資顧問会社がその裁量で判断する場合
          を含むが、これらに限らない一定期間またはその他の理由から、投資顧問会社が外国為替取引の
          全部または一部を実行しないことを決定する場合がある。その結果、当該期間中、為替リスクが
          全面的または部分的にヘッジされないことがある。受益者は、為替リスクがヘッジされない一部
          の期間について通知されないことがある。
          　投資顧問会社が、為替取引付クラス受益証券のクラス受益証券の為替エクスポージャーの全部

          または一部をヘッジすることができ、またはヘッジに成功する保証はない。さらに、トラストの
          資産の清算またはトラストの解散が進行中である期間には、投資顧問会社の裁量により実行され
          る場合でも、投資顧問会社は外国為替取引を利用する予定はない。投資顧問会社は、外国為替取
          引の全部または一部を実施するためにその裁量によりかつ適用される法律に従い、外国為替取引
          の全部または一部の管理を一または複数の投資顧問会社の関連会社に委託するか、第三者を雇用
          することができる。トラストまたは為替取引付クラス受益証券の適用クラスは、報酬および取引
          費用を含む当該外国為替取引に適用ある報酬および費用を負担する。
          　投資顧問会社は、外国為替取引を実行するためまたは外国為替取引に関連し、受益者に通知を

          行うことなく、下記を含むがこれらに限らない、投資顧問会社がその裁量により必要または適切
          とみなす取引、手配および処置に従事し、また決定および調整を行うことができ、各場合に、投
          資顧問会社の裁量により必要または適切と判断する方法による。
          （ⅰ）為替リスクのヘッジに用いられる技法および手段のその時々の変更
          （ⅱ）利息の有無を問わない貸付、分配またはその他の取引
          （ⅲ）現在または将来の証拠金請求に充てる資金を調達するためまたはその他の目的による直接
              または間接投資の清算、および
          （ⅳ）外国為替取引に関連するまたはこれから生じた現金の投資（短期証券への投資を含む。）
          　管理会社は、受託会社および投資顧問会社との協議により、外国為替取引の実行に関連し必要

          または適切であるとの管理会社の判断に従い信託証書を適正に修正することができる。
          　ファンド証券の購入者は、外国為替取引には様々なリスクが伴うことに留意するべきである。
          管理会社、投資顧問会社および受託会社の一定業務

          　管理会社、投資顧問会社および受託会社は各々、常に、トラストの運用に際しトラストおよび
          その受益者に対する各々の義務を考慮する。管理会社および投資顧問会社は、トラストの資産を
          自らの利益のためまたはトラストおよびその受益者以外の第三者の利益のためのみに投資しな
          い。トラストの主たる投資対象は、投資顧問会社により運用されているファンドであるマス
          ター・ファンドであると理解されている。管理会社または投資顧問会社は、その時々に管理会社
          および投資顧問会社としてのその資格またはその他の資格においてトラストとの間で取引を行う
          ことができるが、当該取引は、管理会社および投資顧問会社の信認義務と合致し、トラストの最
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          善の利益となるものであり、かつ管理会社または投資顧問会社のいずれか適切な者がその裁量で
          判断するところにより対等に交渉された通常の商業条件で実行されることを条件とする。
          　投資顧問会社は、管理会社との協議により、トラストの投資目的、投資戦略、投資方針または
          投資制限をトラストの受益者にとって不利なものでない限り、トラストの受益者の合意を得るこ
          となく変更することがある。さらに、投資顧問会社は、管理会社との協議により、トラストの受
          益者にとって不利なものでない限り、いつでも受益者に通知を行わずに、直接またはマスター・
          ファンド以外の一もしくは複数のその他のヴィークルを通じトラストの投資方針を実行すること
          を選択することがある。
         ②　マスター・ファンドの投資目的

          　マスター・ファンドの投資目的は、主として金融機関により発行される期限付劣後債および普
          通社債に投資しつつ永久劣後債や優先証券などに投資を行い、配当等収益および値上がり益から
          なる長期トータル・リターンをその投資者に提供することである。マスター・ファンドは、金融
          機関以外の法人が発行した社債または劣後債に投資することができる。通常の状況において、マ
          スター・ファンドが取得する債券は、マスター・ファンド投資顧問会社が投資時に判定するとこ
          ろにより、S&Pグローバル・レーティングによるBBB-格またはムーディーズ・インベスターズ・
          サービスによるBaa3格相当またはそれ以上の信用格付けを得ているか、米国内で公認されている
          別の統計格付会社による同等の格付けを得ていることが見込まれている。
          　マスター・ファンドが現時点において投資する予定の証券は、主として、広範に定義された

          「ハイブリッド証券」であり、バーゼル基準に表示されるように、世界の金融機関がその「規制
          上の自己資本」として考慮することが認められる債務証券を含む。この広範な定義は、金融機関
          の資本構造または会計報告書によくみられるような株式資本への転換可能な従来の借入資本より
          も広い。したがって、マスター・ファンドの「ハイブリッド証券」には、金融機関に関する規制
          上の自己資本に含まれ得る優先証券（またはTier                           1）、永久劣後債（もしくはUpper                  Tier   2）、
          期限付劣後債またはその他の種類の劣後証券（もしくはLower                                 Tier   2）を含むが、これらに限ら
          ない。ハイブリッド証券は、他の形態の負債性資本に比べ支払が劣後し、そのため発行体が不履
          行に陥った場合により高い損失リスクを負うことになる。
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          　マスター・ファンドとトラストは、同一の証券を直接的にまたは間接的に保有するという意味
          において、同一の投資目的を持つが、「ハイブリッド」という用語はトラストの名称および本書
          に おけるマスター・ファンドが投資する有価証券の種類についての（マスター・ファンドの目論
          見書と比較して）追加的な記載のみにおいて使用されている。疑義を回避すべく付言すると、こ
          れは、マスター・ファンドが現時点において投資する有価証券に関する追加的な記載であり、ト
          ラストおよびマスター・ファンドの目的、方針または戦略における相違を意味するものではな
          く、マスター・ファンドの目論見書に記載された投資目的に対する変更を意味するものではな
          い。
          　マスター・ファンド投資顧問会社は、主に、マスター・ファンドの資産のうち米ドル建てでは

          ない資産を、下記の「為替エクスポージャー、ヘッジ」に記載されるように米ドルに対しヘッジ
          していく意向である。これにより、マスター・ファンドの投資対象は、その大部分が米ドル建て
          であるか、または米ドルに対しヘッジされる予定である。
          　マスター・ファンドは信託宣言により設定されており、受託会社はブラウン・ブラザーズ・ハ

          リマン・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッド（Brown                                   Brothers     Harriman     Trust
          Company     (Cayman)     Limited）、投資顧問会社はゴールドマン・サックス・アセット・マネジメン
          ト・エル・ピー（Goldman              Sachs    Asset    Management       L.P.）である。
          　マスター・ファンドは、通常の状況において、少なくともその総資産の50％を日本の金融商品

          取引法に定義されるところの有価証券に投資することを目指す。
          マスター・ファンドの投資方針および投資ガイドライン

          　マスター・ファンドが投資することができる証券および金融商品は、以下の各項ならびに本書
          およびマスター・ファンドの目論見書に記載されたその他の金融商品を含むがこれらに限らな
          い。
          (a）政府、政府関係機関および下部機構ならびに国際機関等の法主体が発行するソブリン債券お
             よび債務証券（ブレディ債および米国債を含むがこれらに限られない。）
          (b）社債および債務証券
          (c）数ある戦略の中でもとりわけ様々な通貨に関する先渡契約のロング・ポジションおよび／ま
             たはショート・ポジションを含む外貨取引
          (d）非米国発行体の支店および代理機関により米国内で発行される債券（ヤンキー債）ならびに
             米国外で発行される債券（ユーロ債）
          (e）債務関連デリバティブおよび仕組証券（レポ取引、逆レポ取引、クレジットリンク商品、
             トータル・リターン・スワップおよび金利スワップを含むがこれらに限らない。）
          (f）現物および現金等価物
          (g）私募証券（米国における販売のために登録されておらず、1933年米国改正証券法（以下                                                 「米
             国証券法」      という。）のルール144Aに基づき適格機関投資家間で取引される証券を含むが、
             これらに限られない。またかかる証券の登録を要求する権利を含む。）
          (h）ハイブリッド証券および優先株式（信託型優先証券を含むがこれらに限らない。）
          　マスター・ファンドが投資する債券は、固定金利または変動金利となる。

          　マスター・ファンドは、デリバティブ商品および仕組証券に投資することができる。これに

          は、投資の目的、通貨および金利の管理を行うため、またはマスター・ファンドのポートフォリ
          オのデュレーション、イールド・カーブ、通貨、ボラティリティもしくはセクターもしくは安全
          性のリスクを管理するため、または収益を生み出すために行われる場合を含むが、これらに限ら
          ない。マスター・ファンドが利用するデリバティブ商品および仕組証券には、クレジットリンク
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          商品、スワップ（金利スワップ、通貨スワップ、クレジット・スワップおよびトータル・リター
          ン・スワップを含む。）、スワプション、金利キャップ、フロア、カラーおよび類似商品、証券
          お よび証券指数のオプション（取引所で取引されるオプションおよび店頭オプションを含むがこ
          れらに限らない。）、先物（金融先物契約を含むがこれに限らない。）ならびに先物オプショ
          ン、通貨直物および先渡契約（ノン・デリバラブル・フォワードを含むがこれに限らない。）が
          含まれる可能性がある。また、マスター・ファンドは、レポ取引（三者間レポ取引を含むがこれ
          に限らない。）および逆レポ取引を締結することができ、「先渡し」または「発行日ベース」で
          証券を購入することができ、組入れ証券の貸付けまたは借入れを行うことができ、また「空売
          り」であるかオプションおよび先物を利用した空売りであるかを問わず、TBA取引の空売りを含む
          がこれに限らない空売りを行うことができる。
          　マスター・ファンドの投資実務の一部（およびこれに関連する一定のリスク）について、以下

          に記載する。
          信用格付け

          　通常の状況において、マスター・ファンドが取得する債券は、マスター・ファンド投資顧問会
          社が投資時に判定するところにより、S&Pグローバル・レーティングによるBBB-格またはムー
          ディーズ・インベスターズ・サービスによるBaa3格相当またはそれ以上の信用格付けを得ている
          か、米国内で公認されている別の統計格付会社による同等の格付けを得ていることが見込まれて
          いる。
          キャッシュ運用

          　マスター・ファンドは、その資産の100％または現金残高部分を、マスター・ファンド投資顧問
          会社の裁量により、適切とみなす時期および商品にて保有しまたは投資することができる。これ
          には、マスター・ファンドの投資方針に従った投資が行われるまでの期間について、マスター・
          ファンドの予想される買戻し、諸費用もしくはその他の運営上のニーズの資金を得るため、一時
          的な防衛目的によりまたはその他マスター・ファンド投資顧問会社の裁量により、現金等価物お
          よびその他の短期投資対象を保有しまたは投資することを含むが、これらに限らない。マス
          ター・ファンドはまた、マスター・ファンドの純資産価額（時価で投資時に評価される。）の
          ５％を超えない現金残高をゴールドマン・サックスがスポンサーとなりまたは運用するファンド
          を含むマネー・マーケット・ファンドまたは同様のファンドにも投資することができ、かかるい
          ずれの投資に関してもゴールドマン・サックスに対し生じた報酬はマスター・ファンドに返金さ
          れない（すなわち、ゴールドマン・サックスはマスター・ファンドおよびかかるマネー・マー
          ケット・ファンドの両方の運用に関して報酬を受け取るため、受益者による当該マネー・マー
          ケット・ファンドへの直接投資に関しては生じない「報酬の二重負担」が当該投資に伴う可能性
          がある。）。マスター・ファンドは、その現金残高の一部について適宜ゴールドマン・サックス
          が運用しているアイルランド籍オープン・エンド型会社型投資信託であるゴールドマン・サック
          ス・ファンズ・ピーエルシー－ゴールドマン・サックスUS$リキッド・リザーブズ・ファンドに投
          資することを予定している。
          集中

          　マスター・ファンドの純資産価額（時価で投資時に評価される。）の10％を超えて、同一法人
          発行体（米国内外の政府もしくは準政府機関、下部機構、または政府機関もしくは準政府機関と
          関連する法主体、これらにより所有される法主体、これらが出資している法主体、またはこれら
          により保証が行われている法主体を除く。）の証券に投資することはできない。マスター・ファ
          ンドの純資産価額（時価で投資時に評価される。）の20％を超えて、金融機関以外の法人より支
          払が劣後する社債またはかかる法人が発行した債券に投資することはできない。
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          合同運用ヴィークル
          　マスター・ファンドは、その純資産価額の５％を超えて、ミューチュアル・ファンドまたはユ
          ニット・トラストを含むが、これらに限らないあらゆる種類の合同運用投資ヴィークルに投資し
          てはならない。疑義を避けるため付言すると、上記の制限は、マスター・ファンドに対し、モー
          ゲージ担保証券、資産担保証券および類似証券に直接投資することを制限するものではない。
          為替エクスポージャー、ヘッジ

          　マスター・ファンド投資顧問会社は、主に、マスター・ファンドの資産のうち米ドル建てでは
          ない資産を米ドルに対しヘッジする意向である。また、マスター・ファンドは、米ドル以外の通
          貨にヘッジされるクラス受益証券を募集している。為替ヘッジ活動は、マスター・ファンド投資
          顧問会社の裁量による。いかなる為替ヘッジも有効である保証はない。マスター・ファンド投資
          顧問会社は、その裁量により、一または複数のその関連会社に外国為替ヘッジの全部または一部
          の管理を委託することができる。かかる為替ヘッジ活動については、下記「為替取引付クラス受
          益証券および為替レート・ヘッジ」に記載されるものと同様の考察がなされるべきである。
          為替取引付クラス受益証券および為替レート・ヘッジ

          　マスター・ファンドは、現在、本為替取引付クラス受益証券に類似する各種通貨建ての為替取
          引付クラス受益証券を募集しており、追加のクラス受益証券（米ドル建てではないクラスおよび
          米ドルを機能通貨としないクラスを含む。）を設定することがある。マスター・ファンド投資顧
          問会社は、トラストと同じ方法による外国為替取引の利用により、当該為替取引付クラス受益証
          券の各々のクラス参照通貨に対する為替リスクのヘッジに努めることができる。マスター・ファ
          ンド投資顧問会社は、主に、マスター・ファンドの資産のうち米ドル建てではない資産を米ドル
          に対しヘッジするよう努めるつもりであるため、マスター・ファンド投資顧問会社は、トラスト
          が投資を予定するマスター・ファンドの米ドル建て受益証券について外国為替取引の利用に努め
          る意向ではない。ただし、投資者は、マスター・トラストによる外国為替取引の利用に関連し
          様々なリスクが存在することに留意するべきである。
          借入れおよびレバレッジ

          　適用法により認められる範囲で、マスター・ファンドは、投資のため、運営上の必要性からま
          たはマスター・ファンドの予想される買戻しもしくは諸費用の資金を調達するため行う場合を含
          むが、これに限らず、マスター・ファンド投資顧問会社がその裁量により適切とみなす場合に
          ゴールドマン・サックスまたはその他の当事者から借入れを行うことができる。マスター・ファ
          ンドは、通常の状況において、その純資産価額（当該借入れ時に評価される。）の10％相当額を
          超えて借入れを行わない。ただし、マスター・ファンドは、マスター・ファンドの他のファンド
          との合併等の特別な事象により一時的に上記指針を超えた借入れを行うことができる。本制限に
          おいて、（ⅰ）デリバティブ商品、先物、スワップ、為替先渡し契約、ノン・デリバラブル為替
          先渡し契約およびオプションを含むが、これらに限らない投資対象に伴うレバレッジ、ならびに
          （ⅱ）上記投資対象に関する担保協定およびあらゆる種類の契約決済協定は、「借入れ」である
          とはみなされない。借入れおよびレバレッジの利用は、特にマスター・ファンドの各ポートフォ
          リオの値下りによる影響を拡大し、マスター・ファンドの費用を増大させ、さらに負債の返済の
          ため不利な時期に投資対象の清算を要することがあるため、マスター・ファンドへの投資に係る
          リスクを増大させる。
          　マスター・ファンドは、その利用するレバレッジに関連する諸費用（利息および手数料を含む

          ことがあるが、これらに限らない。）を負担し、かかる費用は多額となる可能性がある。また、
          貸付人がマスター・ファンドに対して有する利払または元本返済の受領権は、通常、マスター・
          ファンドへの投資者（受益者を含む。）の受領権に優先し、当該借入れの条件は、マスター・
          ファンドの一定業務（その分配実行能力を含む。）を制限することがある。
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          　リボルビング融資限度額を得る代わりにまたはこれを得た上で、マスター・ファンドは、その

          借入れ必要額の全部または一部について約定与信枠に依拠せずに、必要に応じてその時々に借入
          れを行うことを決定することがある。マスター・ファンドは、これに基づきゴールドマン・サッ
          クスから借入れることがある。そのため、かかる借入れは、概して約定手数料の支払を伴わない
          ことになるが、借入れの際に約定与信枠が定められていた場合の利息より高率の利息を課される
          ことがあり、また当該融資を利用できない場合または高利でのみ利用可能である状況ではマス
          ター・ファンドがリスクを負う可能性がある。加えて、かかる借入れの条件では、当該借入れは
          貸付人からの要求によりいつでも返済しなければならないと規定していることがあり、当該要求
          に従った場合にマスター・ファンドに重大な悪影響を及ぼす可能性がある。
          私募／非流動性証券

          　マスター・ファンド投資顧問会社は、投資時に評価されるマスター・ファンドの純資産価額の
          合計15％を超えて、私募証券（当該目的のため時価で評価される。）、日本法に基づき組成され
          るモーゲージ証券（抵当証券または日本の特別目的会社が発行する不動産担保証券等）または容
          易に換金することができない非上場株式に投資を行わない。ただし、上記の15％制限について、
          米国証券法に基づき米国で公募のため登録されていない制限付証券で、米国証券法ルール144Aに
          基づき「適格機関投資家」に対してのみ募集することができる制限付証券は、私募証券であると
          はみなされない。
          空売り

          　マスター・ファンド投資顧問会社は、株式および債券を含む現物証券の空売りを行うことはで
          きない。またマスター・ファンドが所有していないこれらの現物証券またはマスター・ファンド
          のため所有されていないこれらの現物証券を売買することはできず、その他の方法でこれらの現
          物証券のショート・ポジションを維持することはできない。疑義を避けるため付言すると、本制
          限は、デリバティブ（オプション、スワップ、先物および先物オプション、為替直物および先物
          契約を含むが、これらに限らない。）、仕組証券および類似商品に関連してマスター・ファンド
          が行う空売り、ショート・ポジションまたは売買には適用されない。
          　マスター・ファンドの投資目的、投資戦略、投資方針または投資制限は、マスター・ファンド

          の受益者の承認を得ることなく変更されることがある。
          　トラストおよびマスター・ファンドの投資方針は投機的なものであり、重大なリスクを伴う。

          　トラストおよびマスター・ファンドのポートフォリオ構造、リスク管理、ヘッジおよび分散の

          戦略を含むトラストおよびマスター・ファンドの投資目的が達成されるという保証はなく、その
          成果は時間の経過と共に大幅に変動する可能性がある。投資顧問会社およびマスター・ファンド
          投資顧問会社は、適用される規則に従い、トラストおよびマスター・ファンドの投資方針におけ
          る先渡および先物契約、オプション、スワップ、その他のデリバティブ商品、空売り、証拠金な
          らびにレバレッジの利用が適切であると判断することができる。かかる投資技法は、トラストお
          よびマスター・ファンドのポートフォリオが被り得る不利な影響を大幅に増大させる可能性があ
          る。
          　またゴールドマン・サックスは、トラストの投資目的および投資プログラムに類似する投資目

          的および投資プログラムを有する追加の投資ヴィークル（証券取引所に上場されている投資
          ヴィークルならびにオープン・エンド型およびクローズド・エンド型投資ヴィークルを含むが、
          これらに限らない。）を設定しており、また将来設定することがある。ゴールドマン・サックス
          はまた、常時および随時その資産の全部または一部を直接にまたは間接的にトラストに対して投
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          資を行う投資ヴィークルを設定することがあり、またその全額を、もしくはその一部をトラスト
          と並行して投資を行う投資ヴィークルを設定することもある。当該ヴィークルへの投資者には、
          ゴー  ルドマン・サックスの従業員および役員ならびにゴールドマン・サックスと無関係の投資者
          を含むことがある。
          　適用法令上許容される限り、ゴールドマン・サックスは、随時、マスター・ファンドに投資す

          ることができる。かかる投資は、ゴールドマン・サックスの役職員（ポートフォリオ・マネジメ
          ント・チームおよび投資顧問会社の幹部従業員を含む。）、またはかかる役職員による投資の目
          的のために設立されたゴールドマン・サックスに関係する法人による場合を含む。ゴールドマ
          ン・サックスによるマスター・ファンドへの投資は、マスター・ファンドの機密英文目論見書に
          おいて別途説明される場合を除き、他の投資家と同様の権利および義務に従う。ゴールドマン・
          サックスによる投資は、マスター・ファンドのいかなるクラス受益証券についても行うことがで
          き、マスター・ファンド投資顧問報酬に服さないクラスを対象とする場合もある。
          　ゴールドマン・サックス（GSAM                  LPを含む。）により設立または運営される投資ファンド（以下

          「フィーダー・ファンド」という。）により、マスター・ファンドに対する投資が行われること
          がある。ゴールドマン・サックスおよびゴールドマン・サックスに関係する投資家（フィー
          ダー・ファンドを含む。）は、その完全な裁量により、受益者に対する通知をすることなく、マ
          スター・ファンドに対して投資を行うこと、またはマスター・ファンドを償還することができ
          る。かかる投資は、マスター・ファンドの純資産のかなりの割合を占める場合がある。
       （２）【投資対象】

          　上記(1)投資方針を参照。
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       （３）【運用体制】
          　管理会社は、投資顧問会社にポートフォリオの投資運用を委託している。また、投資顧問会社
          は、副投資顧問会社にポートフォリオの投資運用を再委託している。
          　トラストは世界の金融機関が発行するハイブリッド証券を主な投資対象とし、トラストが投資

          するマスター・ファンドの運用は、ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント・イン
          ターナショナル（ＧＳＡＭロンドン）およびゴールドマン・サックス・アセット・マネジメン
          ト・エル・ピー（ＧＳＡＭニューヨーク）に属する「グローバル債券・通貨運用グループ」が担
          当している。同グループは世界各地に運用拠点を展開し、幅広い調査能力ならびに専門性を活用
          した運用を行っている。
          　また、運用チームとは独立したリスク管理専任部門がトラストのリスク管理を行う。
          （注１）リスク管理とは、ポートフォリオのリスクを監視し、一定水準に管理することをめざし



               たものであり、必ずしもリスクの低減を目的とするものではない。
          （注２）上記運用体制およびリスク管理体制は、将来変更される場合がある。
       （４）【分配方針】

         ①　トラストの分配方針
          　分配は、米ドルクラス（毎月分配型）、豪ドルクラス（毎月分配型）およびユーロクラス（毎
          月分配型）の受益証券について、毎月、または投資顧問会社と協議の上、管理会社が決定したそ
          の他の期間毎に、投資顧問会社と協議を経た管理会社の選択により、実施される。疑義を避ける
          ために付言すると、管理会社は投資顧問会社と協議の上、その完全な裁量により、分配金の支払
          を行わないことを選択することができる。現時点では、分配金の宣言は、各月の12暦日目に行う
          ことが予定されており、当該日がトラスト営業日でない場合は、かかる分配日の直後のトラスト
          営業日とする。分配金は、各クラス通貨による現金で支払われる。但し、受益者が投資顧問会社
          に対して、分配金についてはそれぞれ追加の米ドルクラス（毎月分配型）受益証券、豪ドルクラ
          ス（毎月分配型）受益証券およびユーロクラス（毎月分配型）受益証券に対して追加投資される
          べき旨を、投資顧問会社がその裁量により要求するその他の事前通知と共に、書面により通知し
          た場合についてはこの限りでない。かかる選択は、当初は受益者による受益証券の取得時に行わ
          れ、該当する分配に係る基準日の前に投資顧問会社に対して書面による通知をすることにより、
          変更することができる。分配金が宣言された場合、通常、かかる分配が宣言された分配日から起
          算して４トラスト営業日以内、またはその後可及的速やかに日本における販売会社に支払われ
          る。日本における販売会社は、同社への分配金支払を確認し、必要な支払処理が完了した後に、
          投資家に対して分配金を支払う予定である。
          　管理会社は、米ドルクラス（無分配型）および豪ドルクラス（無分配型）の受益証券について

          は、原則として分配をすることは予定していない（但し、受益証券の買戻しまたはトラストの終
          了に際して分配をすることがある。）。かかる受益証券に関するインカムおよびキャピタル純収
          益は、純資産として維持される。
          　トラストは、以下に列挙する原資から、分配金を支払うことができる。

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          ａ）投資対象の金融商品から得られる利子および配当に係るインカム純収益（投資対象である投

             資ファンドから受領した分配金を含む。投資ファンドからの分配金は、投資ファンドの元本
             部分から支払われることもある。したがって、トラストは、実質的に、実現または未実現の
             キャピタル収益には該当しない元本部分から分配金を支払うことがある。）
          ｂ）トラストのポートフォリオに係る実現キャピタル純収益
          ｃ）トラストの投資対象の評価による未実現キャピタル純収益
                 （注）
          ｄ）分配期間          よりも前から累積された純インカム収益
          ｅ）分配期間よりも前から累積された実現キャピタル純収益
          （注）分配期間とは、分配日の翌日から次の分配日までの期間を指す。
          　この結果として、分配は、事実上、投資家の投資元本または売買益の返還となる場合があり、

          分配金のうち配当等収益を超える部分については、元本が減価する可能性がある。したがって、
          元本の保全性を追求される投資家の場合には、トラストの投資資産の価値の減少が、資産価格の
          下落だけではなく分配による元本の返還によっても生じることに十分ご留意ください。
          　上記のとおり、トラストは、その完全な裁量により分配金の支払を行わないことがある。この

          ような判断にあたっては、トラストの純資産価額または投資対象のパフォーマンスといった要素
          を考慮することがある。トラストがその裁量により分配金の支払を決定する場合、純資産価格が
          当初元本を下回る場合においても分配を行うことがある。すなわち、分配により純資産価格が現
          在の水準や当初の水準を下回ることとなる場合であっても、トラストは分配金の支払をすること
          がある。トラストは、分配期間における原資産である投資対象から生ずるインカム収益を超えて
          分配金を支払う場合がある。トラストが、上記のｂ）、ｃ）、ｄ）またはｅ）により分配をする
          場合、受益証券の購入時点の純資産価格によっては、受益者に対する元本の返還となる場合があ
          る。
          　受益証券について分配が宣言された場合、このような受益証券に係る純資産価格は、当該分配

          金の分だけ減少する。分配を行うクラスは、分配を行わない同様のクラスと比較して、その純資
          産価額が低くなる傾向にある。受益証券に関する分配金の支払により、受益者のトラストへの投
          資によってもたらされる将来的な成長に悪影響を与える場合がある。トラストがその元本または
          キャピタル収益から分配をする場合、かかる可能性がトラストの純資産価額に与える影響ならび
          に将来の成長および収益に与える悪影響がより大きくなる傾向にある。
          　分配金の支払に充てる現金を調達するため、投資顧問会社は、ポートフォリオにおける証券を

          現金化する必要があり、現金化またはポートフォリオの再構築のために追加的なコストを負担す
          る場合がある。投資家は、トラストから享受する分配利回りと、これに対応するトラストの純資
          産価額に対する影響を注意深く検討する必要がある。特に、元本の保全を重視する投資家の場
          合、上記で記載した元本の侵食可能性は、元本保全という目的に合致しないであろう。
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          　配当等収益および／または資本から分配金として支払うことにより、受益者の税務上の取扱い
          に影響を与えることもある。投資者は、トラストの配当等収益または資本からの分配金の受領に
          関連して生じる特定の税務上の影響について、自身の税務顧問に相談すべきである。
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          　管理会社は、投資顧問会社と協議の上、受益者に対して通知を行うか、行わないかにかかわら










          ず、いつでも分配方針を変更することができる。管理会社は、上記の事項に関して決定を行い実
          施する権限を投資顧問会社に委託している。
          ＊　純資産価格水準や市場動向等によっては分配を行わないこともある。また、純資産価格が当

             初元本を下回る場合においても分配を行うことがある。将来の分配金の支払いおよびその金
             額について保証するものではない。
         ②　マスター・ファンドの分配方針

          　マスター・ファンド投資顧問会社は、毎月６暦日目に分配を宣言することを予定しており、当
          該分配日がトラスト営業日でない場合は、かかる分配日の直前のトラスト営業日とする。
          　マスター・ファンドの受益証券に関する分配金は、マスター・ファンド投資顧問会社が、その
          単独の裁量により、事前の通知を要求する場合で、受益者が、現金による分配金受領を選択する
          旨、書面によりマスター・ファンド投資顧問会社に通知しない場合、マスター・ファンドの当該
          クラスの追加受益証券に再投資される。投資顧問会社は、その裁量により考慮する要素に基づ
          き、かかる分配金のうち再投資される部分と現金による支払がなされるべき割合を決定する。
          ＊　純資産価格水準や市場動向等によっては分配を行わないこともある。また、純資産価格が当

             初元本を下回る場合においても分配を行うことがある。将来の分配金の支払いおよびその金
             額について保証するものではない。
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       （５）【投資制限】
          　トラストに適用される投資制限は以下のとおりである。
          ａ）トラストのため空売りされる証券の時価総額はトラストの純資産価額の総額を超えないもの
             とする。
          ｂ）未払の借入総額がトラストの純資産価額の10％を超える借入れは禁止される。ただし、合併
             等の特別緊急事態においてかかる10％の制限を一時的に超えることができる。
          ｃ）トラストは、ある会社の株式取得の結果、トラストおよび管理会社が管理するすべての
             ミューチュアル・ファンドが保有する株式の議決権の総数が当該会社の株式の議決権の50％
             を超える場合、当該会社の株式を取得しない。本制限は、会社型投資信託に対する投資には
             適用されない。上記パーセンテージは、買付時に計算されるかまたは時価によることができ
             る。
          ｄ）トラストは、私募証券、非上場証券または不動産等の直ちに換金できない流動性に欠ける資
             産にトラストの純資産価額の15％を超えて投資しない。ただし、日本証券業協会の外国証券
             の取引に関する規則（適宜、改正および差し替えられる。）第16条により要求される価格の
             透明性を確保する適切な措置が講じられている場合を除く。上記パーセンテージは買付時に
             計算されるかまたは時価によることができる。
          ｅ）投資対象の購入、投資および追加の結果、トラストの総資産の50％を超えて、金融商品取引
             法第２条第１項に定める「有価証券」の定義に該当しない資産を構成する場合、かかる投資
             対象の購入、投資および追加を行わない。
          ｆ）管理会社またはその他第三者の利益のために受益者保護に反するまたはトラストの資産の適
             正な運用を害するトラストのための管理会社の取引は禁止されるものとする。
          ｇ）トラストは、日本証券業協会（以下「JSDA」という。）が発行した規則（以下「投資制限」
             において「JSDA規則」という。）に定義される「分散型」に分類される。トラストの純資産
             に対する一取引相手を対象とする株式エクスポージャー、債券エクスポージャーおよびデリ
             バティブ・エクスポージャーの割合は、JSDA規則に記載されるとおり制限されるものとす
             る。この制限を超過する場合は、投資資産はJSDA規則に従い投資制限内になるよう調整され
             る。トラストは、管理会社または投資顧問会社の決定に従いJSDAの規則に基づき信用リスク
             （トラストが保有する有価証券その他の資産に関するデフォルトその他の取引相手方リスク
             として定義される。）の合理的かつ適切な管理のため、特定された制度に該当しない取引を
             行わない。
      ３【投資リスク】

       (1）リスク要因
        ①　リスク要因
         　投資信託は預貯金とは異なる。投資顧問会社は、マスター・ファンドへの投資を通じて主に世界
         の金融機関が発行するハイブリッド証券や普通社債に投資するので、金利変動等による組入証券の
         価格の下落、発行体の破綻や財務状況の悪化等の影響により、純資産価額が下落し、損失を被るこ
         とがある。
         　また、各クラス通貨は実質的にそれぞれの通貨建てによる運用を目指すので、当該通貨建てでは
         投資元本を割り込んでいない場合でも、為替変動により、円換算ベースでは投資元本を割り込むこ
         とによる損失を被ることがある。主要投資対象とするハイブリッド証券の価格と各クラス通貨にお
         ける為替レートは、同時に下落する場合があり、その際には円換算ベースではより大幅に下落する
         可能性がある。市場の混乱や急激な変動、経済危機等により、市場参加者がリスク回避傾向を強め
         た場合等において、このような状況が生じる場合がある。
         　さらに、対象通貨によっては完全に為替ヘッジを行うことができないため、為替変動リスクを排
         除できるものではなく、為替変動の影響を受ける場合がある。これらの運用による損益はすべて投
         資者に帰属する。
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         　したがって、投資者の投資元本は保証されているものではなく、純資産価額の下落や為替相場の
         変動により投資元本を割り込み、損失を被ることがある。
        (a)  主なリスク要因

         信用リスク
         　債券の発行体の信用力の変化や格付けの変更により、債券価格が変動することや、財政難、経営
         不振、その他の理由により、利息や元本があらかじめ決められた条件で支払われなくなること（債
         務不履行）がある。信用力の低下、格付けの引き下げ、債務不履行が生じた場合、通常、債券価格
         は下落し、その結果、トラストの純資産価額が下落する可能性がある。
         流動性リスク

         　マスター・ファンドが投資する有価証券などを売買しようとする場合、需要または供給が乏しい
         ために、有価証券などを希望する時期に、希望する価格で、希望する数量を売買することができな
         いリスクをいう。特に流動性の低い有価証券などを売却する場合には、その影響を受けトラストの
         純資産価額が下落する可能性がある。トラストが実質的に投資対象とするハイブリッド証券は、一
         般に市場における流動性が相対的に低いため、市況によっては大幅な安値での売却を余儀なくされ
         る可能性があることから、大きなリスクを伴う。
         金利変動リスク

         　金利変動により債券価格が変動するリスクをいう。一般に金利が上昇した場合には債券価格は下
         落し、トラストの純資産価額が下落する可能性がある。
         ハイブリッド証券（劣後債および優先証券等）への投資に伴う固有のリスク

         　ハイブリッド証券（劣後債および優先証券等）への投資には、普通社債への投資と比較して、特
         に次のような固有のリスクがあり、価格変動リスクや信用リスクは相対的に大きいものとなる。ま
         た、ハイブリッド証券に関する規制や税制などの変更があった場合、これらのリスク特性が一部変
         化する可能性がある。
         （ⅰ)    劣後リスク（法的弁済順位が劣後するリスク）
           　一般にハイブリッド証券の法的な弁済順位は株式に優先し、普通社債等の債券より劣後す
           る。したがって、発行体が破綻等に陥った場合、他の優先する債権が全額支払われない限り、
           元利金の支払を受けることができない（法的弁済順位の劣後）。またハイブリッド証券は一般
           に普通社債と比較して低い格付けが格付会社により付与されているが、その格付けがさらに下
           落する場合には、ハイブリッド証券の価格が大きく下落する可能性がある。加えて、ハイブ
           リッド証券の発行体が実質的に破綻状態であると規制当局が判断した場合や特定の財務条項に
           抵触した場合などに、元本の全額または一部の削減や普通株式への転換が破綻前に執行される
           ことがある。したがって、弁済順位に関わらず普通株式より先に損失を負担することがある。
         （ⅱ)    繰上償還延期リスク
           　一般にハイブリッド証券には、満期日のある期限付劣後債や、満期日のない永久劣後債、優
           先証券などがある。ただし、これらの証券には所定の満期日がないが一般に繰上償還（「コー
           ル」と呼ぶことがある。）条項が付与されており、関連ある繰上償還日（以下「繰上償還予定
           日」という。）に償還されることを前提として取引される傾向がある。市場環境等の要因に
           よって、繰上償還予定日に元本の繰上償還が実施されなかった場合、あるいは繰上償還されな
           いと見込まれる場合には、当該証券の価格が大きく下落する可能性がある。
         （ⅲ)    利払繰延リスク
           　一般にハイブリッド証券には、利息または配当の変更条項を有する証券がある。これらの証
           券においては、発行体の財務状況や収益動向等の要因によって、利息または配当が支払われな
           い可能性や支払が繰り延べられる可能性がある。
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         （ⅳ)    規制環境の変化に関するリスク
           　ハイブリッド証券は、一般に規制当局の規制や格付会社の認定基準に依存しており、当該規
           制や基準の変更がハイブリッド証券市場に大きな影響を及ぼす可能性がある。
         為替変動リスク

         　トラストでは原則として為替取引付クラス受益証券の各クラスのクラス通貨（クラス参照通貨）
         による為替取引を行うが、クラス参照通貨によっては通貨エクスポージャーを有効にヘッジするこ
         とができないことがあり、このような通貨エクスポージャーのヘッジを必ずしも保証するものでは
         ない。これにより、為替変動リスクが排除できる保証はなく、為替変動の影響を受ける場合があ
         る。
         　また、各クラスの純資産価格が、各クラス通貨では投資元本を割り込んでいない場合でも、為替
         変動により円換算ベースでは投資元本を割り込むことによって、投資者が損失を被ることがある。
        (b)  その他全般的なリスク

         　トラストへの投資にはリスクが含まれる。トラストへの投資により金銭（投資額全額を含む。）
         を失う可能性がある。トラストへの投資は、銀行預金ではなく、米国またはその他の国の政府機関
         による保証は行われない。
         　トラストへの投資リスクは、トラストに代わりマスター・ファンドにより行われる投資の構造に
         関するリスクならびにトラストおよびマスター・ファンドの投資目的達成の能力に関連するリスク
         から生じ、かつ投資顧問会社のヘッジ活動により引き受けられる限度で生じる。投資予定受益者は
         それぞれトラストへの投資が当該投資予定受益者に適した投資であるかどうかの決定に際し、かか
         るリスクを注意深く検討すべきである。かかるリスクには、以下のものが含まれるが、これらに限
         定されない。
         投資および取引リスク

         　トラストへの投資には、流動性が制限されている（下記参照のこと。）ため投資資産の売却が防
         げられる場合、短期間ですべての投資を失うというリスクも含めた高いリスクがある。トラスト
         は、マスター・ファンドへの投資を通じて、トラストおよびマスター・ファンドの資産が投資され
         ている市場のボラティリティから生じるリスク、集中リスク、レバレッジ・リスク、デリバティブ
         およびその他の商品の潜在的な非流動性から生じるリスク、取引相手方およびブローカーの不履行
         による損失リスク、ならびに買戻請求に応じるための借入リスクを含む、重大なリスク上の特徴を
         有する戦略および投資技術を用いる金融商品に投資し、積極的に取引を行う。トラストおよびマス
         ター・ファンドの投資（ヘッジを含む。）戦略が成功するか、またはポートフォリオの組合せおよ
         びリスク管理もしくはヘッジ戦略が成功するという保証や表明はない。トラストおよびマスター・
         ファンドの投資方針は、証拠金取引、オプション取引、先渡契約、差金決済の為替先物予約および
         先物契約等の投資技術を活用することができ、これらには、多大なボラティリティが含まれ、一定
         の状況では、トラストおよびマスター・ファンドが被る可能性のある悪影響を著しく増大させるこ
         とがある。トラストおよびマスター・ファンドが行うすべての投資には、元金を失うリスクがあ
         る。投資結果は、時間の経過とともに大きく変化することがある。
         　元金の一部またはすべてを失う可能性があり、投資予定者は、かかる損失の結果に容易に耐えう

         る場合以外は、受益証券を購入すべきでない。
         関連ファンドの過去の実績

         　マスター・ファンドおよびトラスト、またはゴールドマン・サックスが運用するその他の勘定の
         過去の実績は、マスター・ファンドまたはトラストの将来の結果を示すものと解釈すべきではな
         い。ゴールドマン・サックスが運用するその他のトラストまたは勘定の実績は、マスター・ファン
         ドまたはトラストの投資方針と類似しまたは異なる投資方針を持っているが、マスター・ファンド
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         またはトラストが達成する結果を示すものではない。マスター・ファンド投資顧問会社および投資
         顧問会社は、それぞれ異なるポートフォリオに投資し、それぞれ、その他のファンドおよび勘定と
         は 異なる投資戦略および投資技術を利用する。よって、マスター・ファンドおよびトラストの結果
         は投資顧問会社、マスター・ファンド投資顧問会社およびその他のファンドならびに勘定が従前に
         得た結果とは異なり、それらとは独立したものである。さらに、過去の実績は、将来のリターンの
         保証とはならない。
         マスター・フィーダー構造

         　トラストは、「マスター・フィーダー」構造の一部として設定されている。マスター・フィー
         ダー構造、および特に同一ポートフォリオに投資する複数の投資ビークルが存在することは、投資
         者に対してある種の独特なリスクを呈する。トラストは、マスター・ファンドに投資する別の組織
         の行為に重大な影響を受ける可能性がある。例えば、マスター・ファンドの別の受益者が、マス
         ター・ファンドの持分の一部またはすべてを買戻す場合、マスター・ファンド、次にトラストが、
         より高額の営業費用を按分で負担する可能性があり、これによりリターンが低下することがある。
         同様に、マスター・ファンドは、その他の受益者による買戻しにより分散化が低下し、ポートフォ
         リオ・リスクの増加につながる可能性がある。マスター・ファンドは、一部の直接または間接投資
         家に対する規制上の制限によるか、もしくは別の理由によりマスター・ファンド、そして次にトラ
         ストのパフォーマンスに悪影響を及ぼす可能性のある一定の投資対象への投資活動を制限し、また
         は一部の証券への投資を禁じることができる。
         　また、マスター・ファンド投資顧問会社は、通常、マスター・ファンド自身の絶対利益を目標に

         運用されており、トラストの投資者の税務状況は考慮していない。ただし、マスター・ファンド投
         資顧問会社は、その単独の裁量により、いつでも随時、ある資産を購入または売却するか、投資を
         トラストに対して、直接または間接的に配分すべきか、またはマスター・ファンドのその他の受益
         者に対して、直接または間接的に配分すべきか、またはその他の投資判断を決定する際に、そのす
         べてまたは一部の投資者の税務状況を考慮することができる。これは、一部の受益者にマイナスの
         影響を与えることがある。例えば、マスター・ファンド投資顧問会社が、当該投資が、潜在的にト
         ラストの投資者の一部に税務上悪影響を及ぼす可能性があることを理由に、トラスト以外のマス
         ター・ファンドの受益者に対してのみ、投資機会を配分することを決定し、（たとえかかる投資が
         トラストのその他の一部の投資家には税務上の悪影響がない場合であっても）トラストの投資者す
         べてが、かかる投資機会への参加ができないことがある。
         マスター・ファンドへの投資全般

         　トラストは、マスター・ファンドに対して、その資産のすべてまたはほぼすべてを配分すること
         を目的とするため、トラストに対する受益者の投資は、マスター・ファンドの投資方針および投資
         決定に影響を受ける。マスター・ファンドに配分されたトラストの資産の純資産価額、そして、ト
         ラストの純資産価額は、様々な市場要因および経済的要因に応じて、変動する。マスター・ファン
         ドが活用する投資戦略および投資技術に関連して生じる一定のリスクおよびその他の留意事項は、
         後述される。
         投資顧問会社、マスター・ファンド投資顧問会社およびそれらのスタッフへの依存、受益者はトラ

         ストまたはマスター・ファンドの運営には参加しない
         　投資顧問会社は、トラストの投資方針を管理し、マスター・ファンド投資顧問会社は、マス
         ター・ファンドの投資方針を管理する。マスター・ファンドおよびトラストの成功は、とりわけ、
         投資顧問会社およびマスター・ファンド投資顧問会社がマスター・ファンドおよびトラストの投資
         方針を展開する能力と上手く実施する能力とにかかっている。マスター・ファンド投資顧問会社が
         これを実行できるという保証はない。マスター・ファンド投資顧問会社が行った決定により、マス
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         ター・ファンドつまりはトラストに損失が生じること、または、そうでなければ投資できた収益獲
         得の機会を逃すこともある。
         　さらに、投資顧問会社もしくはマスター・ファンド投資顧問会社またはそれらのスタッフのいず

         れかがトラストおよびマスター・ファンドに対し助言を継続し、トラストおよびマスター・ファン
         ドに代わり取引を継続するという保証はない。トラストまたはマスター・ファンドが投資顧問会社
         もしくはマスター・ファンド投資顧問会社のサービスを受けられなくなる場合、トラストおよびマ
         スター・ファンドは悪影響を受ける場合があり、最終的にトラストの解散に帰結する可能性があ
         る。
         　さらに、トラストおよびマスター・ファンドは投資顧問会社の一定の主要スタッフに依拠するこ

         とがある。仕事、ビザ、報酬その他の要因、または当該主要スタッフが一定の業務を完遂すること
         ができないことを含む、なんらかの理由による当該主要スタッフのいずれかの離脱により、投資顧
         問会社およびマスター・ファンド投資顧問会社が効果的にトラストおよびマスター・ファンドの投
         資プログラムを執行する能力に重大な悪影響を与えることがある。
         　受益者は、マスター・ファンドまたはトラストの日々の事業経営または管理に参加する権限はな

         く、マスター・ファンド投資顧問会社が行った特定の投資、またはかかる投資の条件につき評価す
         る機会はない。
         議決権および株式凍結

         　マスター・ファンド投資顧問会社は、マスター・ファンドが保有する資産に関して行使しうる全
         ての議決権またはその他の権利を、マスター・ファンド投資顧問会社の裁量により行使するか、ま
         たはそれらの行使を確保する。当該権利の行使について、マスター・ファンド投資顧問会社は、議
         決権またはその他の権利の行使に関する指針を設定し、マスター・ファンド投資顧問会社は、その
         裁量により当該議決権またはその他の権利を行使しないこと、またはそれらの権利の行使を確保し
         ないことを選択することができる。
         　一部の資産は「株式ブロッキング」の対象となる。これは、対象となる投資資産に実質的な権利

         を有する者の代理人として行為する関連ある保管者による議決権またはその他の権利の行使を円滑
         に行うために、投資資産が保管システムにおいて凍結される場合に発生する。株式ブロッキング
         は、通常、関連ある投資資産の投資家の次期総会の１から20日前に発生する。投資資産が「凍結」
         されている間は、投資資産の取引を行うことはできない。このため、当該非流動性を緩和するた
         め、マスター・ファンド投資顧問会社（またはその代理人）は、「株式ブロッキング」の対象とな
         る資産に関する議決権の行使を差し控えることがある。
         マスター・ファンドおよびトラストは限定された資産を持つ

         　マスター・ファンドおよびトラストは、それぞれ、資産が比較的限定されており、一般に、投資
         につき最低残高が要求されるような特定の金融商品へのそれぞれの取引能力が制限されることがあ
         る。よって、マスター・ファンドは、追加の投資を受けるまでの間、利用できる投資戦略が限定さ
         れることがある。さらに、マスター・ファンドの資産規模が小さいと、投資戦略または投資商品に
         広くポートフォリオを分散させづらい。マスター・ファンド投資顧問会社は、特定の投資戦略およ
         び取引の活用を、単独の裁量により、制限または除外することができる。マスター・ファンドは、
         将来買戻しが行われた結果、資産規模が低下した場合、同様の規制に直面することがある。この点
         については、下記「大量買戻し」の項を参照されたい。
         ゴールドマン・サックスによる投資

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         　ボルカー・ルール（下記に定義する。）を含む適用法が許す範囲で、ゴールドマン・サックス
         （GSAM    LPを含む。）が管理する一または複数の投資ビークル（それぞれの投資ビークルを                                            「フィー
         ダー・ファンド」          という。）は、随時、相当額をマスター・ファンドへ投資することができるが、
         こ れは義務ではない。ゴールドマン・サックスおよびフィーダー・ファンドを含むゴールドマン・
         サックス関連投資者は、その単独の裁量により、受益者への通知を行わず、マスター・ファンドへ
         の投資を買戻すことができる。かかる投資はゴールドマン・サックス（投資顧問会社およびマス
         ター・ファンド投資顧問会社を含む。）、ゴールドマン・サックス（適用法に従い、投資顧問会社
         のポートフォリオ運用チームおよび幹部従業員ならびにマスター・ファンド投資顧問会社を含
         む。）の従業員および役職員、またはかかる従業員および役職員が投資目的で設立するゴールドマ
         ン・サックス関連組織が運用する投資信託によって行われる。かかる投資が、マスター・ファンド
         の純資産の大部分の割合を占めることもある。随時、一または複数のフィーダー・ファンド（トラ
         ストを含む。）は、マスター・ファンドへの発行済持分のすべて、またはほぼすべてを保有するこ
         とができる。
         　マスター・ファンド投資顧問会社またはゴールドマン・サックスが運用する投資信託の運用者も

         しくは投資運用者としてのマスター・ファンド投資顧問会社もしくはその関係会社の立場により、
         当該投資信託および他のゴールドマン・サックスに関連する投資家が、そうでなければ取得しな
         かったマスター・ファンド関連の情報を保有することがあり、ゴールドマン・サックス、マス
         ター・ファンド投資顧問会社、その関係会社または当該投資信託およびその他のゴールドマン・
         サックスに関連する投資家のいずれも、かかる情報を他の受益者に対して開示する義務はない。か
         かる情報には、マスター・ファンドが行った投資もしくは投資の予想実績についての情報、または
         マスター・ファンドの一もしくは複数の受益者（ゴールドマン・サックスおよび当該ゴールドマ
         ン・サックスに関連する投資家を含む。）に関して実施され、もしくは実施予定の買戻しについて
         の情報が含まれるが、これに限定されない。ゴールドマン・サックスおよび当該ゴールドマン・
         サックスに関連する投資家は、かかる知識に基づき、適用法に基づき許可される範囲において、マ
         スター・ファンドへ投資を行い、またはマスター・ファンドの受益証券の一部または全部を買い戻
         させることができ、その他の受益者は、かかる投資または買戻しにつき、通知されない。
         　本書に記載されるとおり、適用法に基づき許可される範囲において、ゴールドマン・サックスお

         よび当該ゴールドマン・サックスに関連する投資家は、それらの裁量により、受益者に対して通知
         を行わず、マスター・ファンドの受益証券のすべてまたは大部分を買戻させることができるが、こ
         れにより、値付けの見地からかかる清算の実施に最適な時期以前に、当該買戻しの資金を調達する
         ためマスター・ファンドの投資対象の清算を招く可能性がある。当該買戻しは、マスター・ファン
         ドおよびトラストの投資ポートフォリオおよび投資パフォーマンスに重大な悪影響を及ぼす可能性
         がある。さらに、マスター・ファンドがゴールドマン・サックスおよび当該ゴールドマン・サック
         スに関連する投資家による買戻しの支払いを行った後に、トラストを含むマスター・ファンドのそ
         の他の受益者の買戻請求に対する資金になる十分な現金または流動性のある投資対象を保有しない
         ことがあるため、ゴールドマン・サックスおよび当該ゴールドマン・サックスに関連する投資家に
         よるかかる買戻しは、受益者のトラストのファンド証券を買い戻させる能力を制限することがあ
         る。このため、投資顧問会社と協議の上、管理会社が下す決定に従い、買戻しの一時停止に到る可
         能性があり、受益者の持分の価額に悪影響を及ぼす可能性がある。この点については、下記「大量
         買戻し」および「トラストおよびマスター・ファンドによる受益証券の追加募集に適用される特別
         留意事項」の項を参照されたい。
         マスター・ファンドによるリスク・バジェティング

         　マスター・ファンド投資顧問会社は、通常、マスター・ファンドが随時決定するそのリスク配分
         に従い、マスター・ファンド資産をマスター・ファンドの様々な投資対象および投資戦略に配分す
         るよう努め、その単独の裁量によりこれを随時再配分する。マスター・ファンド投資顧問会社は、
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         マスター・ファンド投資顧問会社が、かかる配分時において、リスクの受益証券１口当たり利益が
         最大になるとみなす方法で、様々な投資先にリスクを分散するよう努めるが、マスター・ファンド
         投 資顧問会社がこれに成功するという保証はない。この目的を達成する試みとして、マスター・
         ファンド投資顧問会社は、マスター・ファンドの投資戦略を分散し、各戦略内に多くの小規模なエ
         クスポージャーを設定することができるが、その義務はない。ただし、マスター・ファンド投資顧
         問会社は、追加の投資戦略を活用するか、またはあらゆる投資戦略を排除または交換する完全な裁
         量を有しており、これは、いつでも、マスター・ファンドが唯一つの投資戦略を利用する可能性を
         示しており、マスター・ファンドが利用する戦略が、充分に分散されていること、またはお互いに
         相関性が低いことについての保証はない。有効なリスク・バジェティングには、リスクの予測能力
         が求められるが、リスクが適切に予想されるか、またはかかる戦略が成功するという保証はない。
         　マスター・ファンドの資産の戦略間および投資対象間の配分も、マスター・ファンド投資顧問会

         社の利用する予測モデルの数値、またはマスター・ファンド投資顧問会社が配分を行う際に活用す
         る裁量権に基づき、随時変更することができる。かかる予測モデルは、とりわけ、戦略および投資
         のリスクレベルとボラティリティ、戦略および投資間の相関性に対する、相対的なリターンを予想
         する。ただし、かかるモデルは、特定の戦略および投資に関する過去のデータ不足、特定のデータ
         に関する裏付けとなる仮定もしくは見積の誤り、もしくはモデルのその他の欠陥、または、将来の
         事象が必ずしも過去の基準通りにならないことなどの様々な理由により、かかる要因を正確に予想
         することができない。マスター・ファンド投資顧問会社の予測モデル（もしあれば）が十分である
         こと、マスター・ファンド投資顧問会社が十分にこれを活用すること、またはマスター・ファンド
         投資顧問会社によるリスク・バジェティングの利用が適切であるという保証はない。
         マスター・ファンドに対する投資に関わる費用および報酬

         　トラストおよび間接的に受益者は、マスター・ファンドへの投資を通じて、トラストに配分され
         るマスター・ファンドの設立費用、募集費用および営業費用（マスター・ファンドが管理事務代行
         会社またはその他の業務提供会社との間で交渉した報酬のトラストに配分される部分を含む。）を
         含むが、これに限定されないトラストのすべての費用を負担する。よって、トラストがマスター・
         ファンドへ投資した結果、受益者は、（ゴールドマン・サックスまたはその関連会社に対して支払
         う報酬を含め）マスター・ファンドに対する直接投資（つまり、トラストを通じた間接投資ではな
         い場合）であれば発生しない複数段階で同様の費用を負担することになる。
         戦略リスク

         　戦略リスクは、マスター・ファンド投資顧問会社が活用する投資戦略の経済上の実行可能性の悪
         化に関連する。定量的およびファンダメンタルな投資分析が正確であり、かかる戦略に基づく投資
         戦略が成功するという保証はない。マスター・ファンド投資顧問会社は、随時、分析および投資戦
         略を修正または調整することができる。
         規制当局の監督の限界

         　GSAMIは、SECに投資顧問会社として登録され、その事業の運営についてFCAによって授権および規
         制されている。マスター・ファンドおよびトラストは、非公開の投資会社が利用可能な免除を利用
         するため、米国投資会社法に基づく投資会社として登録しておらず、登録する義務もない。よっ
         て、様々な投資者保護を提供している米国投資会社法の規定（とりわけ、投資会社に利害関係のな
         い取締役を過半数有すること、レバレッジの制限をおこなうこと、投資会社とその関係会社間の取
         引を制限すること、投資会社は、常時、他の者の有価証券とは個別に分離保管し、当該投資会社の
         資産である有価証券を明確に認識して記載して保管することが求められ、顧問会社および投資会社
         間の関係を規定することが求められる。）が適用されない。したがって、随時、マスター・ファン
         ドおよびトラストの有価証券およびその他の資産の少なくない部分が、登録投資会社の場合に要求
         されるような当該資産を個別に分離保管していない仲介会社で保持される可能性がある。1970年米
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         国証券投資者保護法（改訂済）の規定に基づき、かかる仲介会社の破産または不履行は、当該有価
         証券およびその他の資産の保管が登録投資会社に適用される要件に従って保持されていた場合より
         も、  マスター・ファンドまたはトラストにより甚大な悪影響を及ぼす傾向がある。マスター・ファ
         ンドまたはトラストが委託した資産を保管会社が自身のために利用することができるというリスク
         もある。
         　GSAMIは、米国商品取引所法（改訂済）（以下「商品取引所法」という。）に従いGSAMIが運営す

         る他のファンドについて、商品ファンド運営者（以下                             「CPO」    という。）および商品取引アドバイ
         ザーとして米国商品先物取引委員会（以下                       「CFTC」     という。）に登録されているが、GSAMIは特に以
         下に基づきトラストの運営に関するCPOとして、商品取引法に基づくCFTCによる規制に服さないこと
         を決定した。
          ⅰ）GSAMIは米国外に所在するCPOであること。
          ⅱ）トラストは非米国籍ファンドであること。
          ⅲ）現在のところトラストに投資している米国人がいないこと。および
          ⅳ）ファンド証券は米国人に対し、募集または販売されないこと。
         　このため、GSAMIは登録済みCPOではあるが、受益者に対し、他の場合に商品取引所法により提出
         を要求される証明付き年次報告書および開示書類を交付する必要はない。かかる資料には、商品取
         引所法に基づき要求される特定の開示事項が含まれるが、これらは本書またはトラストが受益者に
         提供する報告書に含まれない場合がある。同様に、GSAMIおよびGSAM                                     LPは、マスター・ファンドの
         運営について商品取引所法に基づくCFTCによる規則に服さないことを決定している。
         　さらに、非米国人に対する受益証券の募集および販売は、米国証券法に基づき公布されたレギュ

         レーションSに従い、米国証券法に基づく登録が免除されているため、英文目論見書は、SEC、CFTC
         またはその他の米国規制当局のいずれにも提出されまたは検討されていない。
         　前述にかかわらず、マスター・ファンドおよびトラストは、1956年米国銀行持株会社法（改訂

         済）（以下      「BHCA」     という。）に基づく銀行持株会社（以下                     「BHC」    という。）であるゴールドマ
         ン・サックスに適用される規制に影響を受ける。この点については、下記「銀行持株会社としての
         規制」の項をご参照されたい。
         潜在的利益相反

         　ゴールドマン・サックス（関係会社およびスタッフを含む。）は、銀行持株会社で、世界的なフ
         ルサービスの投資銀行、ブローカーディーラー、資産運用および金融サービスに係る業務を提供す
         る組織であり、世界金融市場の重要な参加者である。そのため、ゴールドマン・サックスは、重要
         かつ幅広い顧客層に広範囲の金融サービスを提供している。上記およびその他の資格において、
         ゴールドマン・サックスは、あらゆる市場ならびに取引において顧客に助言し、また自己の勘定な
         らびに、顧客の口座およびゴールドマン・サックスが後援、運営および助言する関連商品および商
         品を通して顧客および顧客の職員の勘定で、様々な投資資産の購入、売却、保有ならびに推奨を行
         う。かかる様々な行為および取引が、潜在的利益相反を引き起こす可能性がある。
         法務上、税務上および規制上のリスク、受益者に関する情報開示

         　法務上、税務上および規制上の変更は、トラストの存続期間中に起こることも予想され、トラス
         ト（マスター・ファンドおよびトラストがその投資目的を達成し、その投資戦略を遂行する能力を
         含む。）に重大な悪影響を及ぼすこともある。ドッド・フランク法の制定および欧州評議会のAIFM
         通達（以下にそれぞれ定義する。）の採択を含む法律および提案されている一部の法令はマス
         ター・ファンドおよびトラストの事業および営業に重大な変更を要求するか、またはマスター・
         ファンドおよびトラストにその他の悪影響を及ぼす可能性がある。例えば、ドッド・フランク法お
         よび関連するCFTCならびにSEC規則（これらの多くについて、未だに最終決定がなされていない。）
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         により、スワップ市場は、一定のスワップ取引に関する中央集約的決済および執行の強制ならびに
         マージン規制の強化を含むがこれらに限定されない大幅な規制に従うことになっている。ドッド・
         フ ランク法に規制されるスワップ市場は、過去においてOTCデリバティブ市場として知られていた全
         ての市場を概ね含む。さらに将来の立法行為の結果、マスター・ファンドおよびトラストに多大な
         税金その他のコストが生じるか、またはマスター・ファンドおよびトラストの組成もしくは運営方
         法に大幅な変更が必要になる可能性がある。これらの新規則は、コスト増大、利鞘の縮小および投
         資機会の減少などをもたらす可能性があり、これらの事態は全て、マスター・ファンドおよびトラ
         ストのパフォーマンスに悪影響を与える可能性がある。
         　さらに、これらの法律（ドッド・フランク法および当該法律に基づき策定が必要になる規則を含
         む。）については重大な不確定要素があり、このため当該法律が最終的にトラストおよびトラスト
         が直接また間接的に取引および投資を行う市場に及ぼす影響について完全には把握できない。当該
         不透明要素およびこの結果生じる混乱自体が、市場の効率的な機能および一部の投資戦略の成功に
         弊害をもたらし得る。トラストの存続期間中に予想される法律、税制および規制上の変更に加え
         て、予測されない変更が行われる場合もある。ヘッジ・ファンド、投資アドバイザーおよびこれら
         が利用する投資商品（デリバティブを含むがこれに限定されない。）に対する法律、税制および規
         制に関する環境は、常に変化している。さらに、マスター・ファンドおよびトラストの取引戦略遂
         行能力は、ゴールドマン・サックスのその他の活動のために賦課される要件（ゴールドマン・サッ
         クスがBHCとして規制を受けることを選択した結果として賦課される要件を含むが、これに限定され
         ない。）または一定の投資家もしくは一定のタイプの投資家によるトラストもしくはマスター・
         ファンドへの投資の結果として賦課される可能性のある要件などの規制要件の追加、またはマス
         ター・ファンドもしくはトラストに適用される規制要件の変更により、悪影響を受ける可能性があ
         る。この点については、下記「銀行持株会社としての規制」および下記「ボルカー・ルール」の項
         をご参照されたい。ゴールドマン・サックスおよび／またはトラストおよびマスター・ファンドに
         適用ある現行規則への変更または新規則は、トラストおよびマスター・ファンドに重大な悪影響
         （トラストおよびマスター・ファンドに対する重大な税金またはその他の費用を課すこと、トラス
         トおよびマスター・ファンドの組成または運営方法の重大な変更を要求すること、またはトラスト
         およびマスター・ファンドをその他の方法により制限することを含むが、これらに限定されな
         い。）を与える可能性がある。
         　米国を源泉とする利息または配当のトラストに対する支払い（およびその他の類似の支払い）お

         よび米国内国歳入庁（United                States    Internal     Revenue     Service）（以下「IRS」という。）による
         未制定の規則の実施から２年後に外国の金融機関によってなされた外国の金融機関または他の外国
         の団体への一定の支払いは、様々な報告要件が充足されない限り、当該支払金に30％の源泉徴収税
         が課せられる。特に、トラストがIRSに登録し、受益者から一定の情報を入手し、ケイマン諸島税務
         情報当局またはIRSに当該情報の一部を開示する場合に、これらの報告要件は充足される。要求され
         た情報を提供しない受益者は、2018年12月31日以降トラストが支払う買戻金または配当金の全部ま
         たは一部についてこの源泉徴収を課される可能性がある。トラストがこの源泉徴収税を課せられな
         いという保証はない。受益者はこの源泉徴収税が与える可能性がある影響について自身の税務顧問
         に相談するべきである。
         　各投資予定者は、税法が常に変更されていることおよび当該法令が遡及的に変更される場合があ

         ることに留意するべきである。さらに、税務当局による税法の解釈および適用は、明確性、一貫性
         または透明性を欠く場合がある。税法に関する不明確性により、トラストはトラストが最終的に当
         該税を課税されないと予測される場合であっても、租税債務の支払を要求されることがある。さら
         に、会計基準および／または関連ある租税報告義務は変更され、追加負担額および／またはその他
         の支払義務が発生することがある。各投資予定者は、米国およびその他の地域の税法におけるその
         他の動向が受益者またはトラストの課税状況に重大な影響を与える可能性があり、受益者はトラス
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         トに対し（IRSまたはその他の税務当局に提供されることがある）追加情報の提供を要求されるか、
         または税法の当該変更の結果その他の悪影響を被る可能性があることにも留意するべきである。
         　さらに、マスター・ファンド、トラスト、GSAMIおよびGSAM                                 LPもしくはその関係会社、および／

         またはトラスト、マスター・ファンドもしくはGSAMIおよびGSAM                                   LPの業務提供会社もしくは代理人
         は、随時、マスター・ファンドが保有する投資対象、受益者の名称および受益権のレベルを含む
         が、これに限定されないマスター・ファンド、トラストおよび受益者に関する一定の情報を（ⅰ）
         開示当事者に対して管轄権を有し、もしくは管轄権を主張する法域の規制当局および税務当局、も
         しくはマスター・ファンドが直接もしくは間接的に投資を行う法域の規制当局および税務当局、ま
         たは（ⅱ）GSAMI、GSAM             LP、マスター・ファンドもしくはトラストの取引相手方または業務提供者
         に対して、開示するよう要請され、または、裁量により、開示するのが望ましいと判断することが
         ある。取得申込契約の締結により、各受益者は、当該受益者に関するかかる開示につき合意したこ
         ととなる。
         AEOIによる受益者への影響

         トラストは、下記「４　手数料等及び税金　(5)　課税上の取扱い」に詳述されるとおり、AEOIを含
         むがこれに限定されない関連ある法律および規則の結果、受益者の受益証券保有または買戻金に関
         して必要と考える措置を講じることができる。かかる行為は、以下を含むが、これらに限定されな
         い。
         １．TIAまたは同等の関係当局およびAEOIが要求するその他の外国政府組織に対する、トラスト、管
           理会社またはトラストのその他の業務提供者または委託先による、受益者に関する一定情報の
           開示。当該情報は、トラストに対する受益者の投資に関する財務情報、および当該受益者の株
           主、プリンシパル、パートナー、（直接または間接的な）実質的所有者または（直接または間
           接的な）支配者に関する情報などの機密情報が含むが、これらに限定されない。
         ２．トラストは、本書の条件に従って受益者が保有する受益証券を強制的に買い戻すことができ、
           トラストが支払うべき源泉徴収税、または関連する費用、借金、経費、債務もしくは負債（ト
           ラストの内部または外部を問わない。）が、その作為または不作為が（直接または間接的に）
           当該税金、費用または負債を生じさせたか、またはこれらに寄与した問題ある受益者から回収
           するため、当該受益者から関連する金額を控除することができる。従って、トラストがAEOIに
           基づくトラストの義務を履行する際、受益者がトラストを支援しない場合、当該受益者は金銭
           的損失を被る可能性がある。
         その他の米国連邦所得税リスク

         　2017年12月22日、「税制改正法案」（以下                        「TCJA」     という。）と呼ばれるH.R.1が署名され、潜在
         的な悪影響を含む、受益証券を所有することによる米国の税務上の効果に重大な影響を及ぼすこと
         がある。従って、各受益者は、ファンドへの投資にTCJAが及ぼす影響について、自身の税務顧問に
         相談するべきである。
         ボルカー・ルール

         　2010年７月に、米国ドッド-フランク                     ウォール・ストリート改革および消費者保護法（改訂を含
         む。）（同法に基づき制定される規則と共に総称して「ドッド・フランク法」という。）が制定さ
         れた。ドッド・フランク法は、ボルカー・ルールを含む。
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         　ボルカー・ルールに基づき、ゴールドマン・サックスは特定の条件を満たせば、ヘッジ・ファン
         ドおよびプライベート・エクイティ・ファンド（以下「カバード・ファンド」という。）の「後
         援」または運用を行うことができる。トラストがカバード・ファンドとして取り扱われる予定はな
         い。しかしながら、マスターファンドはカバード・ファンドとして取り扱われる予定であり、将
         来、トラストがボルカー・ルールから除外される条件を満たさなくなる場合、トラストは、ボル
         カー・ルールの制限に服することとなり、ゴールドマン・サックスはトラストの後援を可能にする
         ため、一定の条件を満たすことが要求される。
         　これらのボルカー・ルールの条件は、特に金融機関（ゴールドマン・サックスおよびその関連会

         社を含む。）が、金融機関の関連会社が運営するカバード・ファンド、または当該カバード・ファ
         ンドが支配する投資ビークルとの間における「対象取引」および他の一部取引に従事することを一
         般に禁止している。「対象取引」は、取引の結果、金融機関またはその関連会社が、関連会社が運
         営するファンドに対しクレジット・エクスポージャーを保有することとなるローンまたは融資の供
         与、資産の購入および他の取引（デリバティブ取引および保証を含む。）を含む。さらに、ボル
         カー・ルールは、ゴールドマン・サックスおよび当該組織間において他の一部取引が、相対取引の
         形態で行われなければならない旨規定している。トラストおよびマスター・ファンドが重大な範囲
         においてゴールドマン・サックスとの間で当該取引を行う予定は無く、その結果ゴールドマン・
         サックスを一当事者としトラストまたはマスター・ファンドを他の当事者とする対象取引の禁止
         は、トラストまたはマスター・ファンドに重大な影響を与えるとは予想されない。
         　さらに、ボルカー・ルールは一定の例外に従うことを条件として、ゴールドマン・サックスがカ

         バード・ファンドの残存持分の総数または公正な市場価格の３％超を所有することを禁止してい
         る。また、ボルカー・ルールは金融機関（ゴールドマン・サックスを含む。）が一定の軽減措置に
         従い、当該金融機関およびその顧客、取引先または取引相手間の重大な利益相反を伴うかもしくは
         これに帰結するような一定の行為、直接もしくは間接的に、銀行業務によって高リスク資産もしく
         は高リスク取引戦略に対する重大なエクスポージャーを有することになる行為、ゴールドマン・
         サックスの安全性および健全性もしくは米国の金融安定に脅威となるような行為に従事することを
         禁止している。この結果、トラストおよびマスター・ファンドも当該行為に従事することを禁止さ
         れることがある。
         　ゴールドマン・サックスの方針および手続きは、トラストおよびマスター・ファンドに関連する

         行為を含むゴールドマン・サックスの取引および投資行為において、かかる重大な利益相反および
         高リスク資産へのエクスポージャーならびに取引戦略を特定し制限することを目的とする。ボル
         カー・ルールを実施する規制当局が、記載した予定どおり、これらの問題に対処するための最善の
         執行に関する指針を作成した場合、ゴールドマン・サックスの方針および手続きは、当該指針を考
         慮するため変更または調整される場合がある。ゴールドマン・サックスの方針および手続きまたは
         ボルカー・ルール当局によって課せられる要件または制限は、トラストおよびマスター・ファンド
         に重大な悪影響を与える可能性がある。当該制限によりトラストおよびマスター・ファンドが一部
         の投資または投資戦略を控え、他の措置を採るか控える可能性があり、当該措置がトラストおよび
         マスター・ファンドに不利益を与える場合もある。
         　上記のとおり、ボルカー・ルールに基づき、ゴールドマン・サックスは一定の条件を満たした場

         合に限り、カバード・ファンドのスポンサーとなり、運用することができる。ゴールドマン・サッ
         クスは、これらの条件を満たす予定であるが、何らかの理由により、ゴールドマン・サックスがこ
         れらの条件もしくはボルカー・ルールに基づく他の条件を満たせないか、あるいは満たさない場
         合、ゴールドマン・サックスはトラストおよび／またはマスター・ファンドのスポンサーとなるこ
         とはできない。このような場合、トラストおよび／またはマスター・ファンドの構造、事業および
         ガバナンスは、ゴールドマン・サックスがトラストおよび／またはマスター・ファンドのスポン
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         サーとして見なされないように変更する必要が生じるか、またはトラストおよび／またはマス
         ター・ファンドを終了させる必要がある。この点については、下記「銀行持株会社としての規制」
         の 項をご参照されたい。
         　さらに、ドッド・フランク法の他の条項がトラストおよびマスター・ファンドの取引戦略遂行能

         力に悪影響を及ぼし、トラストおよびマスター・ファンドの事業および運営に重大な変更を要する
         か、またはトラストおよびマスター・ファンドにその他の悪影響を与える可能性がある。この点に
         ついては、上記「法務上、税務上および規制上のリスク、受益者に関する情報開示」の項をご参照
         されたい。
         AIFM通達

         　EU内に所在する投資顧問会社およびEU内に所在またはEC内でEUおよびEU外の顧問会社によって販
         売される投資信託を運用する投資顧問会社を規制することを目的とするオルターナティブ投資ファ
         ンド運用会社に関するEU通達（以下「AIFM通達」という。）が、欧州経済地域（EU加盟国、アイス
         ランド、リヒテンシュタインおよびノルウェーを含む。）全土で法制化された。AIFM通達は、当該
         投資アドバイザーに一定の要件および制限を課すが、これらは、適用ある投資アドバイザーおよび
         投資信託の所在地ならびに投資信託がEU内で販売される場合の環境に基づき異なる。当該要件およ
         び制限は、開示および透明性義務、適正資本量、バリュエーションおよび預託要件、レバレッジお
         よび投資に関する制限、その他事業遂行要件ならびに課税要件を含む。適用対象となる投資アドバ
         イザーは、2013年７月22日にAIFM通達に基づく規則に従うこととなった。しかしながら、AIFM通達
         に基づく一部省庁による指針の提供および規則作りは完遂していない。従って、AIFM通達が適用あ
         る投資アドバイザー（投資顧問会社を含む。）および投資信託（トラストを含む。）に与える最終
         的な影響は、未だに不確定である。AIFM通達により、投資アドバイザーはEUにおける投資信託の販
         売について制限され、大幅に増加する運営コストを負担する可能性があり、その他の悪影響を受け
         る一部の行為に従事することができない。上記はトラストのパフォーマンスに悪影響を与える可能
         性がある。
         銀行持株会社としての規制

         　ゴールドマン・サックスは、BHCAに基づき定義されるBHCであり、従って米国連邦準備制度の地区
         連銀委員会（「米国連邦準備制度理事会」）による監督および規制に服している。さらに、ゴール
         ドマン・サックスは、BHCAに基づく「金融持ち株会社」（以下「FHC」という。）（一定の基準を満
         たすBHCに与えられる地位）である。FHCは、FHCではないBHCより広範囲の行為に従事することがで
         きる。しかしながら、FHCおよびその関係会社の行為は、BHCおよび関係ある規則によって課される
         一定の制限に引き続き従う。ゴールドマン・サックスは現在のところ、BHCAの意味の範囲内でトラ
         ストを「支配」しているとみなされているため、ゴールドマン・サックスに適用されるBHCAおよび
         関連する規則が課すこれらの規制はトラストおよびマスター・ファンドに適用される予定である。
         よって、BHCAおよびその他の適用される銀行法、規則、規定およびガイドライン、ならびに米国連
         邦準備制度理事会を含むがこれに限定されることなく、適切な規制当局による解釈および管理によ
         り、投資顧問会社、マスター・ファンド投資顧問会社、ゴールドマン・サックスおよびそれらの関
         係会社を一方当事者とし、トラストおよびマスター・ファンドを他方当事者とした取引および関係
         が制限され、トラストおよびマスター・ファンドによる投資および取引ならびにトラストおよびマ
         スター・ファンドの運用を制限される可能性がある。さらに、ゴールドマン・サックス、トラスト
         およびマスター・トラストに適用されるBHCA規則は、とりわけ、マスター・ファンドの特定の投資
         の可能性、特定の投資の規模を規制し、マスター・ファンドの投資対象の一部またはすべての保有
         期間に上限を設定し、マスター・ファンド投資顧問会社が、マスター・ファンドが、直接もしくは
         間接的に投資（マスター・ファンドに制限付き議決権を有するか議決権がない投資資産に持分を取
         得させる場合を含む。）する会社の管理および運営に参加できる可能性を制限し、ゴールドマン・
         サックスがマスター・ファンドに投資できる可能性を制限する。さらに、特定のBHCA規制は、関連
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         企業により所有、保有または管理されているポジションの合算を要請する。このように、一定の状
         況で、ゴールドマン・サックスが保有するポジションおよびゴールドマン・サックスによる後援、
         運 用または助言を受けるアカウントもしくはその他の投資信託（ゴールドマン・サックスおよびそ
         の人員が持分を有するアカウントを含む。）は、マスター・ファンドが保有するポジションと合算
         しなければならないことがある。かかる場合、BHCA規制は、保有するポジション額に上限を課すた
         め、ゴールドマン・サックスは、投資利用枠を当該アカウント（ゴールドマン・サックスおよびそ
         のスタッフが持分を有するアカウントを含む。）のために利用する。これによりマスター・ファン
         ドは一定の投資を制限し、および／または清算しなければならないことがある。この点について
         は、「潜在的利益相反」の項をご参照されたい。
         　これらの制限は、特に、マスター・ファンドの投資プログラムまたは一定の証券の取引において

         マスター・ファンド投資顧問会社の一定の方針を実行する能力に影響を与えることにより、トラス
         トおよびマスター・ファンドに重大な悪影響を与えることがある。ゴールドマン・サックスは、将
         来FHCとしての資格を停止することもあり、トラストおよびマスター・ファンドが追加規制の対象と
         なることもある。ゴールドマン・サックス、トラストおよびマスター・ファンドに適用ある銀行規
         制要件が変更されないこと、または当該変更がトラストおよびマスター・ファンドに重大な悪影響
         を与えないという保証はない。
         制裁および汚職行為防止

         　ゴールドマン・サックスは、直接もしくは間接的に一定の国、地域、組織および個人との取引を
         禁止する米国および他の法域における経済制裁に関する法律および規則に従う。この種の経済制裁
         に関する法律および規則が投資顧問会社およびマスター・ファンド投資顧問会社の投資行為を大幅
         に制限もしくは完全に禁止する可能性がある。さらに、ゴールドマン・サックスは、連邦海外腐敗
         行為防止法およびその他の米国および海外腐敗行為防止法令、ならびにゴールドマン・サックスが
         従う米国反ボイコット規則の遵守に取り組んでいる。その結果、トラストおよびマスター・ファン
         ドは、当該法律または規則に抵触する取引へ参加する意思がないことにより悪影響を受けることが
         ある。
         サブ・トラストおよびクラスにおける負債の分離

         　ケイマン諸島法に基づき、マスター・トラストは、アンブレラ型ファンドとして構成されてお
         り、管理会社は、複数のサブ・トラストを設定することができる。トラストに加えて、多くのサ
         ブ・トラストが設立される可能性がある。かかるアンブレラ構造の目的は、各サブ・トラストがそ
         の資産および負債につき分離勘定で保管され、それぞれがその他のサブ・トラストに対する議決権
         を持たず、またはその他のサブ・トラストの負債に対する責任を持たず、あらゆる目的上、分離し
         たサブ・トラストを保つことである。かかる構造は、ケイマン諸島の裁判所で事前に査定されてお
         らず、よって一定のリスクを有する。さらに、別の法域の裁判所にマスター・トラストが提訴され
         た場合、マスター・トラストとサブ・トラストの分離保管の性質が必ずしも考慮される保証はな
         い。さらに、マスター・ファンドもまた、アンブレラ型ファンドとして構成されており上述と同様
         のリスクにさらされている。
         　トラストの資産および負債は、クラス受益証券のみに帰属する。例えば、クラス受益証券は、

         様々な通貨で表示され、投資顧問会社は、クラス受益証券の外国為替エクスポージャーをヘッジす
         るため、為替関連取引を締結する。当該取引の費用および経費は、第三者、特に債権者（即ち為替
         先渡取引相手）については、関連あるクラスに割り当てられる一方、他の条件について特定の取引
         相手と合意した場合を除き、当該債務が特定のクラス受益証券に帰属するにもかかわらず、トラス
         トは単一の資産プールとしてみなされ、全体として、当該債務一切について責任を有することがあ
         る。
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         受益証券の流動性の制限
         　受益証券は自由に譲渡できないため、トラストへの投資は、流動性が制限されている。制限付買
         戻権に従い、各受益者は不特定期間にわたってトラストへの投資に伴う経済的リスクを負担する準
         備がなければならない。受益証券は、本書に記載され、トラストの信託証書、取得申込契約および
         英文目論見書に規定される譲渡制限が付されている。通常、登録受益者は、投資顧問会社と協議の
         上、管理会社の事前の書面による合意なく、受益証券または受益証券の受益権もしくはその他の権
         利を販売、委譲、譲渡、質入れまたはその他の方法で処分することができない。これには、法律ま
         たは契約の執行（受益者の死亡、禁治産の宣言、支払不能または破産による法律の執行による場合
         を除く。）による場合も含むがこれに限らない。トラストは、通常、米国人でない者で、かつその
         他の適用ある法的要件を満たす者に対する譲渡にのみ合意する。
         　さらに、買戻しは、買戻後の保有要件に従うものとし、特定の状況で制限または停止されること

         がある。マスター・ファンドおよびトラストは、流動性制約の影響を受ける貸付市場および一般に
         取引されていない有価証券および金融商品に投資することができる。このような貸付、一般に取引
         されていない有価証券および金融商品は、直ちに処分することができず、契約上、法律上、または
         規制上の特定の期間の売却禁止の対象となる場合もある。買戻しについては、管理会社または受託
         会社は、投資顧問会社と協議の上、かかる留保金が会計基準により強制されていない場合でも、買
         戻手取金から費用、負債または偶発費用にあたる金額を留保することができる。
         　トラストは通常、買戻された受益証券およびその他の分配金（もしあれば）について買戻手取金

         を含め、受益者に対する分配を現金で支払う予定である。ただし、管理会社は、本書に記載する受
         益証券の買戻しを遵守するため、買戻手取金を現金で支払うべく最善の努力を行う一方、適用法に
         基づき認められる場合、管理会社は、一定の条件下で、買戻手取金の支払いに関する分配を含むが
         これに限定されることなく、受益者に対して分配金を現物で支払う権利を有する。管理会社が当該
         分配を行う場合、受益者は分配された証券についてのリスクを負担し、当該有価証券を処分するた
         めに仲介手数料または他の費用の支払いを求められる場合がある。
         　一もしくは複数の受益者、または元受益者が、買戻金の一部またはすべてを投資顧問会社または

         その関係会社が運営する別の投資信託または投資ビークルに投資することを意図して、特定の買戻
         日を効力発生日としてトラストから受益証券を買戻した場合、管理会社は、投資顧問会社と協議の
         上、当該買戻日を効力発生日としてトラストの受益証券を買戻したその他の受益者または元受益者
         へ買戻金の支払を行うより前に、かかる受益者または元受益者に対して、かかる買戻金の全額、ま
         たは一部を支払うことができ、トラストまたはその他による資産売却を中断し、かかるその他の受
         益者または元受益者への買戻金の支払を延期することができる。
         　よって、トラストへの投資は、トラストの受益証券および裏付証券の流動性が限定されているこ

         とに関連したリスクに耐えうる投資者にのみ適している。
         取得申込金の受領前、および取得申込効力発生日前の取引

         　トラストおよびマスター・ファンドは、適宜、投資顧問会社およびマスター・ファンド投資顧問
         会社の単独の裁量により、予想される取得申込みを基準に、受益証券の申込みの効力発生日以前に
         いつでも取引を開始することができる。さらに、前述の一般性を限定せず、投資顧問会社およびマ
         スター・ファンド投資顧問会社の単独の裁量により、トラストおよびマスター・ファンドは、取得
         申込みに関わる資金の受領を基準に、トラストの受益証券またはマスター・ファンドに対する持分
         の取得申込みの効力発生日以降であれば、かかる資金が当該効力発生日に受領されていない場合で
         も、取引を実施できる。取得申込契約に従い、受益者または投資予定者は、取得申込みの効力発生
         日現在の当該金額の受領を基準にしたトラストおよびマスター・ファンドによる取引の結果生じた
         損失または費用を含む、取得申込金の不払いまたは支払遅延に関連して生じる損失または費用に対
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         する責任を有する。こうした行為は、トラスト、さらに次にマスター・ファンドに悪影響を及ぼす
         ことがある。取得申込金の不払いまたは支払遅延は、トラストに損失および費用を生じさせ、トラ
         ス トは該当する受益者または投資予定者からかかる損失または費用を完全には取り戻せないことが
         ある。さらに、マスター・ファンド投資顧問会社は、実施されていない取得申込みを予想して、マ
         スター・ファンドおよびトラストのために投資またはその他のポートフォリオについての決定を行
         うことができるが、かかる取得申込みが行われないことや、遅延がわかった場合には、マスター・
         ファンド、さらに次にトラストのポートフォリオに悪影響を及ぼすことがある。
         　さらに、ローン・パティシペーションなど一定の種類の資産の取引を実施するために要する延長

         された期間の結果、取得申込みまたは買戻しを予想してトラストまたはマスター・ファンドが行う
         取引の決済が、予想される取引日の前後相当時間が経過して行われることがある。従って、かかる
         取引は、トラストおよびマスター・ファンドがさらされているレバレッジの金額を増大または減少
         させることになる。トラストおよびマスター・ファンドへの（申込みを行っている投資者ではな
         い）投資者は、取得申込みを予想して取引日前に行った取引につき、市場リスクおよびリターン、
         ならびに信用リスクを負う。同様に、受益者（買戻しが行われた受益者ではない。）は、関連する
         取引日後に執行された買戻しの支払いを行うために実施された取引につき、市場リスクおよびリ
         ターンならびに信用リスクを負う。
         大量の取得申込み

         　マスター・ファンド投資顧問会社または投資顧問会社は、マスター・ファンドまたはトラストの
         関連する取引日以前に、マスター・ファンドまたはトラストの買付純手取金の全てを投資すること
         ができない場合がある。マスター・ファンドまたはトラストの資産が関連する取引日以前に投資さ
         れない範囲において、マスター・ファンドおよび／またはトラストは現金その他の流動資産で保有
         される資産の一部について投資目的を追求しないため、マスター・ファンドおよび／またはトラス
         トのパフォーマンスに悪影響を与える可能性がある。
         大量買戻し

         　マスター・ファンド投資顧問会社または投資顧問会社はマスター・ファンドまたはトラストの関
         連する取引日前にマスター・ファンドまたはトラストの投資資産を処分する義務を負う。関連する
         取引日前のマスター・ファンドまたはトラストの資産の売却は、マスター・ファンドおよび／また
         はトラストが現金その他の流動資産で保有される資産の一部について投資目的を追求しないため、
         マスター・ファンドおよび／またはトラストのパフォーマンスに悪影響を与える可能性がある。限
         られた期間内にトラストの大量買戻しが行われた場合、トラストまたはマスター・ファンドにとっ
         て、不適切な時期または望ましくない条件で、満期前のポジションを現金化せずに、かかる買戻請
         求に応じるための十分な資金を提供することは難しい。
         　さらに、トラストまたはマスター・ファンドのある特定の取引日に大量の買戻しが行われている

         かどうかにかかわらず、ある期間にわたり、大量の買戻しが起こった場合、トラストの純資産価額
         およびマスター・ファンドの純資産価額が減少し、トラストおよびマスター・ファンドが利益をあ
         げたり、損失を回収することが難しくなることがある。マスター・ファンド（トラストまたは他の
         フィーダー・ファンドを含む。）の受益者は、マスター・ファンドまたはトラストから特定の取引
         日における大量の買戻請求につき通知を受領することはなく、よって、かかる買戻しを請求した受
         益者より前または同時に、自身の投資額またはその一部の買戻し請求を行う機会はない。
         　トラストまたはマスター・ファンドが、仕組み証券のポジションのヘッジに関連する場合を含む

         がそれらに限定されることなく仕組み証券、特に期限付き仕組み証券の募集に直接もしくは間接に
         関連する投資を行う場合に、短期間における大量買戻し請求のリスクが高まることがある。トラス
         トまたはマスター・ファンドは投資顧問会社またはマスター・ファンド投資顧問会社がその単独の
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         裁量により決定するとおり、当該投資を受託する場合もしない場合もあり、当該投資はいずれかの
         時点でトラストの純資産価額の相当部分を構成する可能性がある。
         　大量買戻しのリスクは、受益者が投資顧問会社の関係会社を含む貸付人に対して、受益証券の担

         保権を差し入れた場合にも高まる。貸付人がかかる権利を行使した場合、大量の買戻しが発生し、
         トラストのポートフォリオに重大な悪影響を及ぼすことがある。
         評価、直ちに市場価格が確定できない資産

         　特定日におけるマスター・ファンドの純資産価額、さらに次にトラストの純資産価額は、マス
         ター・ファンドの資産が当該日に現金化された場合に決定されるマスター・ファンドの純資産価
         額、さらに次にトラストの純資産価額よりも大幅に多いこともあれば、少ないこともある。例え
         ば、マスター・ファンドが特定の日に、ある資産、またはその資産のすべてもしくは大部分を売却
         しなければならない場合、マスター・ファンドさらに次にトラストが当該資産の売却にあたり実現
         する実際の価格は、マスター・ファンドの純資産価額およびトラストの純資産価額に反映される当
         該資産の価格よりも大幅に低いことがある。変動の激しい市況では、特定の資産の市場において、
         流動性が低下することもあり、これにより、マスター・ファンドの純資産価額およびトラストの純
         資産価額に反映される当該資産の評価額よりも大幅に低い清算価額となることもある。さらにトラ
         ストが提供する評価額はトラストが評価された時間および日とは異なる時間または日に決定される
         ことがある。
         　ベンダー価格またはブローカー価格がなく、投資顧問会社が当該有価証券または商品の値付けが

         できない場合、ゴールドマン・サックス・アンド・カンパニー・エル・エル・シー内のグループ、
         評価監督グループ（以下「VOG」という。）は、有価証券および商品について投資顧問会社に対し
         「適正価格」を推奨する。さらに、VOGは投資顧問会社が提供する「公正価格」を定期的に見直し、
         調整を推奨する場合がある。
         　マスター・ファンド投資顧問会社は、直ちに市場価格が確定できない（非公開会社および仕組み

         債（以下に定義される。）を含むが、これに限定されない。）資産に投資することができ、トラス
         トの純資産価額は（マスター・ファンド投資運用報酬の算出に関わる場合を含むがこれに限定され
         ない。）当該資産の評価に影響される。直ちに市場価格が確定できない資産の評価に際し、マス
         ター・ファンド（またはその関連したもしくは独立した代理人を含む。）は、ディーラーが提供す
         る相場、または第三者、マスター・ファンド投資顧問会社および／またはその関係会社が開発した
         プライシング・モデルを利用することができる。かかる手法は、誤りもありうる仮定および見積を
         基準としている。
         　直ちに市場価格が確定できない資産の評価に伴う不確実性ゆえ、マスター・ファンドの純資産価

         額に反映される当該資産の価格は、マスター・ファンドが当該資産を現金化できる価格とは大きく
         異なることもある。直ちに市場価格が確定できない資産の価格は、例えば、年度末監査の結果を含
         むマスター・ファンドが入手可能な評価額を元にした後からの調整が行われることがある。当該資
         産の評価額に対する調整は、マスター・ファンドの純資産価額さらに次にトラストの純資産価額の
         調整を招くことがある。この点については、下記「調整」の項を参照されたい。
         　マスター・ファンド投資顧問会社、または直ちに市場価格が確定できない資産を含むマスター・

         ファンドの資産評価に関わるその他の当事者は、かかる資産の評価にあたり、当該評価額が当該者
         の報酬に影響を与えるため、利益相反に直面することがある。
         　マスター・ファンド投資顧問会社は、マスター・ファンド受託会社と協議の上、随時、マス

         ター・ファンドの取得申込みおよび買戻活動に関して生じる費用が長期受益者に与える影響が低減
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         することを意図した方針を実施する。下記「第２　管理及び運営　４　資産管理等の概要　(1)資産
         の評価　①　純資産価額の計算」の項、およびマスター・ファンドの非公開英文目論見書に記載さ
         れ るように、マスター・ファンドの評価手法として、一定の状況下においては、別の純資産価額計
         算手法を適用することがあることを当初から規定することがある。
         　かかる純資産価額の計算により、純取得申込額がその適用ある基準を上回ると、マスター・ファ

         ンドの各クラス受益証券の１口当たり純資産価格が引き上げられ（つまり、申込者が受領する受益
         証券口数を引き下げることになる。）、純買戻額がその適用ある基準を上回ると、マスター・ファ
         ンドの各クラス受益証券の１口当たり純資産価格が引き下げられ（つまり、受益証券の買戻しを求
         める受益者が受領する買戻手取金額を引き下げることになる。）る予定であり、かかる増減は相当
         額となることがある。よって、かかる純資産価額の計算方法が適用されている時点で受益証券を購
         入しまたは買い戻すマスター・ファンド（トラストを含む。）の受益者は、悪影響を受けることが
         ある。また、マスター・ファンドの受益証券の純買戻額がその適用ある基準を上回る時に受益証券
         を購入するマスター・ファンド（トラストを含む。）の受益者、または受益証券の純取得申込額が
         適用ある基準を上回る時に受益証券の買戻しを請求するマスター・ファンドの受益者は、それぞれ
         買戻しを行う受益者または購入する投資者の負担において、純資産価額の計算方法により利益を得
         ることがある。さらに、マスター・ファンドの純資産価額およびトラストの純資産価額ならびにそ
         れぞれの短期パフォーマンスのボラティリティは、かかる純資産価額の計算方法の結果、より高く
         なる可能性がある。かかる純資産価額の計算方法の実施、ならびに、かかる方針、純資産価額の計
         算方法および当該基準は、マスター・ファンド投資顧問会社が適切とみなす要因に基づき、マス
         ター・ファンド投資顧問会社が、マスター・ファンド受託会社と協議の上、決定することにより、
         マスター・ファンドの受益者（トラストを含む。）へ通知することなく、随時変更される。さら
         に、マスター・ファンド投資顧問会社は、かかる純資産価額の計算方法が、一または複数のマス
         ター・ファンドの受益証券クラスにのみ適用されるよう決定することがある（適用される取引コス
         トが当該クラスにのみ割り当てられる場合に、当該純資産価格の計算方法が、マスター・ファンド
         の為替取引付クラスにのみ適用されるという場合を含むが、これに限られない。）。かかる純資産
         価額の計算方法が会計年度末時点のマスター・ファンドの受益証券の取得申込みおよび買戻しにつ
         き利用される場合、取得申込みおよび買戻しの計算に利用される純資産価額は、マスター・ファン
         ドの財務書類に記載される純資産価額とは異なることがある。前述の純資産価額の計算は、米国で
         一般に認められた会計原則または適用ある会計基準に従っていない場合でも、適用することができ
         る。
         不確定な税務ポジション

         　米国の一般に認められた会計原則または他の適用ある会計基準に従い、トラストは一定の税金資
         産または負債を計上するべきか否かおよび／または計上されるべき金額について不透明要素がある
         場合、当該資産または負債を認識することがある。当該税金資産または負債が計上される時点で当
         該税金資産または負債は受益者間に割り当てられ、かかる計上が取り消された時点で当該計上の取
         消が受益者間に割り当てられる。例えば、トラストが不確定な税金負債の全部または一部を計上す
         る場合、当該計上後にトラストから受益証券を買い戻した受益者は、当該税金負債の割当分の控除
         を考慮した後に決定される買戻し価格を受領し、当該受益者は一般に、当該債務がその後全額支払
         われず、関連する税金債務がトラストの財務書類から減額または削除された場合、追加配当その他
         の便益を受領しない。トラストが、引当が行われていなかった過去の期間に帰属する税金債務に関
         する支払いを行うか、その引当金を設定する場合、トラストは、当該債務が発生したか、帰属する
         期間につきトラストへのそれぞれの持分の割合に応じて、またはトラストが、公平かつ合理的であ
         ると判断するその他の方法で、かかる債務が受益者および元受益者により負担されるように、受益
         者および元受益者間で当該税金債務の負担を割り当てるための手段を講じることができる。かかる
         手段には「調整」の項に記載される一または複数の取決めが含まれる。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
         債務の引き当て
         　トラストは随時、了知するもしくは了知しない、および確定または不確定の直接または間接の債
         務（税金債務を含む。）を負担する。当該債務の額の直接または間接的な引き当てについて、トラ
         ストが適用ある会計基準によりこれを要求されるか、または受託会社が投資顧問会社との協議によ
         りその単独の裁量により決定するが、当該引き当ては、トラストの純資産価額を減少させる。
         　本書に記載されるとおり、受託会社は、投資顧問会社との協議により、当該準備金が会計基準に

         より要求されない場合でも、見積もり引き当て費用、債務および臨時費用について準備金を引き当
         てる。しかしながら、トラストが当該準備金または引当金の設定を行うか否か、および行う際の条
         件については明確ではない。
         　一定の状況でトラストは、下記を含む理由により直接または間接債務について直接または間接の

         引き当てを行わない。
          (ⅰ）当該引当が適用ある会計基準により要求されていないこと。
          (ⅱ）当該債務を発生させる事実が知られていないこと。
          (ⅲ）当該債務を発生させる可能性がある関連ある法令（税制を含む。）またはその適用における
             不確定要素または不統一性。
          (ⅳ）当該債務に関連する支払いが要求されないことが予想されること。または
          (ⅴ）適用法に基づく制限またはその他の理由。
         　直接または間接債務が発生していない期間にトラストに投資する受益者は、適用ある投資時点で
         かかる債務が発生していた場合よりも、高い純資産価格でトラストに投資する。トラストが、直接
         または間接の偶発債務の直接または間接の引当を後に義務づけられ、または適用法に基づく制限に
         従い、これを決定するか、または当該債務に関する金額の直接または間接の支払いを義務づけられ
         る場合、かように発生しまたは支払われる金額は、トラストの純資産価額を減少させる。当該債務
         が発生し、および／または一般に支払いが義務づけられる時点の受益者は、債務が帰属する期間中
         の受益者ではなかった場合でも、かように発生しまたは支払われる全額を負担する。
         　さらに、直接または間接の債務が発生していない期間に受益証券の買戻しを請求した受益者は、

         適用される買戻し時点で当該債務が発生していた場合よりも高い純資産価額で受益証券を買い戻さ
         れ、同様に、当該債務が発生した期間に受益証券の買戻しを請求した受益者は、適用される買戻し
         時点で当該債務が発生していなかった場合よりも低い純資産価格で受益証券を買い戻されることに
         なる。かかる発生済み債務に関連する金額が爾後に支払われない場合および債務の金額が減少して
         トラストの純資産価額が増加した場合、かかる増加した純資産価額の便益は、通常当該債務が減少
         した時点で受益者に発生し、すでに受益証券が買い戻された受益者は、通常追加報酬を受領するこ
         とはなく、当該増加分の便益を他の方法で共有することもない。
         　トラストが、引当が行われていなかった過去の期間に帰属する債務に関する支払いを要求される

         か、その引当金の設定を要求（または別異に決定）される場合に、トラストが受益者および元受益
         者の間で債務（税金債務を含む。）の負担を平等に割り当てることを許可するため、トラストは、
         投資顧問会社と協議の上、受益者および元受益者間にかかる税金債務の負担を割り当てるため、受
         託会社が適切と決定する手段を講じ、かかる負債を当該負債が発生した期間、もしくは帰属する期
         間のトラストのそれぞれの持分の割合に応じる方法、またはトラストが公平かつ合理的であると判
         断するその他の方法で、受益者および元受益者が負担する。かかる手段（適用されるそれ以前の期
         間について有効なトラストまたは適用されるシリーズの受益証券の純資産価額が必ずしも、当該時
         の会計基準に基づき不正確ではない場合でも講じられることがある。）には、純資産価額の調整ま
         たは修正（それ以前の期間についても含む。）、受益者の受益証券の一部買戻し、または受益者に
         対する対価なしの追加受益証券の発行、および受益者または元受益者からの分配金の払戻しの請求
         を含む「調整」の項に記載の一もしくは複数の方法が含まれる。
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         調整
         　受託会社が、投資顧問会社との協議により発行日において効力を有していた純資産価額が不正確
         であったために、不正確な受益証券口数が受益者に対して発行されていたと随時判断した場合、受
         託会社は、受託会社が投資顧問会社と協議の上決定する、かかる受益者の公平な取り扱いのために
         必要と判断される調整を実行する。かかる調整には、当該買戻しまたは発行の後（場合による。）
         に係る受益者が保有する受益証券口数が、正しい純資産価額で発行されていたであろう受益証券口
         数になるように、適宜当該受益者の保有割合の一部を追加支払なしに買戻すこと、または当該受益
         者に新規受益証券を対価なしに発行することを含む。トラストが爾後に専門的な助言に基づき、純
         資産価額が税金またはその他の債務につき過小計上または過剰計上を反映したと決定する場合に純
         資産価額が発行日につき不正確であるとの決定が下されることがある。さらに、受益証券の買戻し
         後いつでも（トラストが受益者の受益証券を完全に買戻す場合を含む。）当該買戻しに従い当該受
         益者または元受益者に支払った金額が著しく不正確であると（受益者または元受益者が当該受益証
         券を購入した時点、または買戻しが実施された時点の純資産価額が著しく不正確である場合を含
         む。）トラストが判断した場合、トラストは、当該受益者または元受益者に対して、管理会社が投
         資顧問会社と協議の上、当該受益者もしくは元受益者が正しい純資産価額でかかる買戻しが実施さ
         れていたならば受領する権利があったであろうと判断する追加金額を支払い、または当該受益者も
         しくは元受益者から、当該受益者もしくは元受益者が受領したと判断する超過金額の支払を求める
         （当該受益者または元受益者は、これを支払わなければならない。）。いずれの場合も利息は付さ
         ない。さらに、トラストは、かかる義務を課されてはいないものの、支払い金額が不正確（ただし
         重大な範囲ではない。）な場合、上記の調整をおこなう。トラストが、受益者もしくは元受益者か
         ら当該金額の支払を求めないことを選択する場合、または受益者もしくは元受益者から当該金額を
         回収できない場合、純資産価額は、かかる金額が回収される場合よりも低くなる。トラストの純資
         産価額の付随的修正および減少は、残存する受益者によって負担される。
         トラストおよびマスター・ファンドによる受益証券の追加募集に適用される特別留意事項

         　トラストは、トラストの信託証書に従い管理会社が投資顧問会社と協議の上決定した受益証券の
         追加取得申込みを受け付ける。トラストへの投資から得る手取金（トラストの報酬、費用およびそ
         の他の債務の支払または引当金の留保後）のすべて、またはほぼすべては、マスター・ファンドに
         投資される。よって、受益証券の追加購入は、かかる購入前のトラストの投資ポートフォリオにお
         ける既存受益者の間接的持分を希薄化させる。これは、将来のマスター・ファンドの投資がそれま
         でのマスター・ファンドの投資を下回る実績だった場合、マスター・ファンドの既存の受益者（ト
         ラストを含む。）の持分に悪影響を与えることもある。
         　マスター・ファンドは、通常、エクイティ持分を募集し、ゴールドマン・サックスによる取得申

         込みを含め、トラストと同様の条件で、追加取得申込みを認める。かかる追加投資は、かかる投資
         以前のトラストを含むマスター・ファンドの既存の投資者のマスター・ファンドの投資ポートフォ
         リオに対する間接的持分を希薄化させる可能性があり、これにより、マスター・ファンドの将来の
         投資が、それまでの投資を下回る実績だった場合、既存の受益者（トラストを含む。）のマス
         ター・ファンドに対する持分に悪影響を与えることもある。
         　さらに、受益証券の当初募集後に取得された受益証券は、多大なオープン・ポジションを有する

         稼働中のファンドに対する利害関係を有することとなる。かかる受益証券は、当該受益証券が取得
         される以前の期間についてトラストが保有していたオープン・ポジションを共有することとなるた
         め、かかるポジションに対するマスター・ファンド投資顧問会社の取引アプローチの適用が、追加
         受益証券のパフォーマンスに対して、これ以前に発行済の受益証券のパフォーマンスに対するもの
         とは、質的に異なる効果を生じることとなる可能性がある。例えば、未決済取引が多大な利益を発
         生させた後は、（一定のレベルまでの）その後の損失は、それ以前の利益に吸収され、実質的な損
         失ではないとみなされるため、多くの取引アプローチについて、ポジションの損失に対する許容度
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         が上がるようにより積極的になり、ポジションの規模が増大することがある。継続募集の受益証券
         の購入者は、当該受益証券を購入した日以前のオープン・ポジションにかかる利益の恩恵を享受す
         る ことはないため、かかる購入者にとっては、その後の損失は、当該投資についての完全な損失と
         なり、それ以前の利益によって吸収されるということにはならない。さらに、取引アプローチに
         よっては、事前に決定された利益額を発生させた後は、ポジションを清算または部分的に清算する
         ことにより、利益を確定させる戦略を採ることがある。新規受益証券は発行日以前のかかる利益の
         恩恵を受けないため、当該受益証券を保有する受益者は、マスター・ファンド投資顧問会社の「利
         益確定」により（大きな利益を継続して生み出していた）ポジションを清算させられ、全く自身の
         利益のために効力を生じないということになる。特定のポジションのパフォーマンスだけでなく、
         ポートフォリオ全般のパフォーマンスに基づく同様の分析を適用する一般に同様の効果を有するア
         プローチもある。
         受益証券のクラス追加、買戻要件の放棄

         　管理会社は、投資顧問会社と協議の上、当該時に募集された受益証券または当該時に発行済み受
         益証券よりも有利な買戻条件を含む異なる買戻条件を有するクラス受益証券を含む、本書により募
         集される受益証券のクラスまたは発行済み受益証券のクラスのものとは異なる報酬および補償に関
         する取り決めおよび／またはその他の条件に従う一もしくは複数のクラスの受益証券を発行するこ
         とができる。かかる追加クラス受益証券は、ゴールマン・サックスと関連ある一もしくは複数の関
         連企業を含むがこれらに限定されることなく、投資顧問会社との協議の上、管理会社の決定に従
         い、発行される。さらに、受託会社は、投資顧問会社との協議により、ゴールマン・サックスと関
         連ある一もしくは複数の関連企業を含むがこれらに限定されない投資家のために一部の買戻要件
         （通知期間および最低買戻単位および最低保有口数を含むがこれらに限定されない。）を放棄す
         る。当該受益証券の保有者または当該放棄の受理者は、他の受益者が自己の受益証券の買戻を請求
         する機会がない時期に受益証券の買戻を請求する可能性がある。これにより、トラストの他の受益
         者の受益証券の価額に悪影響が及ぶ場合があり、トラストが、投資顧問会社が最善の時期とみなさ
         ない時期に資産の一部もしくは全部の精算を義務づけられる可能性があり、この場合ポートフォリ
         オに悪影響を与える可能性がある。この点については、上記「大量買戻し」の項をご参照された
         い。
         分配

         　分配は、米ドルクラス（毎月分配型）、豪ドルクラス（毎月分配型）およびユーロクラス（毎月
         分配型）の受益証券について、毎月、または投資顧問会社と協議の上、管理会社がその裁量により
         決定したその他の期間毎に、投資顧問会社と協議を経た管理会社の選択により、実施される。疑義
         を避けるために付言すると、管理会社は、投資顧問会社と協議の上、その完全な裁量により、分配
         金の支払をしないことを選択することができる。このような判断にあたっては、トラストの純資産
         価額または投資対象のパフォーマンスといった要素を考慮することがある。管理会社は、投資顧問
         会社と協議の上、その裁量により分配金の支払を決定する場合、純資産価格が当初元本を下回る場
         合においても分配を行うことがある。すなわち、分配により純資産価格が現在の水準や当初の水準
         を下回ることとなる場合であっても、トラストは分配金の支払をすることがある。トラストは、分
         配期間における原資産である投資対象から生ずるインカム収益を超えて分配金を支払う場合があ
         る。管理会社は、米ドルクラス（無分配型）および豪ドルクラス（無分配型）の受益証券について
         は、原則として分配をすることは予定していない（但し、受益証券の買戻しまたはトラストの終了
         に際して分配をすることがある。）。かかる受益証券に関するインカムおよびキャピタル純収益
         は、純資産として維持される。
         　トラストは、上記「２　投資方針　(4）分配方針　①　トラストの分配方針」に列挙される原資

         を含むインカムから、分配をすることができる。分配は、元本もしくはインカムまたはそれら両方
         から支払うことができる。この結果、「分配」は、分配が利用可能なインカムを超過する範囲にお
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         いて、実質的に、受益者の当初元本の返還となるか、またはこれに伴うキャピタル・ゲインによる
         当該元本の毀損となる可能性がある。従って、元本保全を求める投資予定者は、トラストの投資資
         産 の価額の減少が、資産価額の減少のみならず分配による受益者に対する元本の返還によっても引
         き起こされることに留意するべきである。
         　いずれかの受益証券について分配が宣言された場合、かかる受益証券に係る純資産価額は、当該

         分配金の分だけ減少する。現金による分配金の受領を選択するクラスの純資産価額の総額は、かか
         る選択をしなかった場合または分配を行わない同様のクラスと比較した場合、低くなることが多
         い。受益証券に関する分配金の支払により、受益者にとって、当該受益証券についてその純資産価
         額が将来において増大する可能性が低下することがある。トラストがその元本またはキャピタル収
         益から分配をする場合、かかる可能性がトラストの純資産価額に与える影響ならびに将来の成長お
         よび収益に与える悪影響はかかる分配を行わない場合より大きい。
         　投資家は、トラストから享受する分配利回りと、これに対応するトラストの純資産価額に対する

         影響を注意深く検討する必要がある。特に、元本の保全を重視する投資家の場合、上記で記載した
         元本の侵食可能性は、元本保全という目的に合致しないであろう。配当等収益および／または資本
         から分配金として支払うことにより、受益者の税務上の取扱いに影響を与えることもある。受益者
         は、トラストの配当等収益または資本からの分配金の受領に関連して生じる特定の税務上の影響に
         ついて、自身の税務顧問に相談すべきである。
         外国為替取引

         　トラストは、現在、為替取引付クラス受益証券を募集しており、受益者に対して通知を行うこと
         なく、米ドル建てではなく、または米ドルをクラス通貨としないクラスを含む追加の受益証券のク
         ラスを設定することができる。ただし、トラストの投資対象は、主に米ドル建てであるかまたは米
         ドルにヘッジされる予定である。
         　為替取引付クラス受益証券の受益者も各クラスのクラス参照通貨でリターンを受け取るため、投

         資顧問会社は、外国為替取引を利用することで、その裁量により各クラス通貨に対する為替取引付
         クラス受益証券それぞれの通貨エクスポージャーのヘッジに努めるが、そのような義務を負うもの
         ではない。外国為替取引が有効であるという保証はない。例えば、外国為替取引では、為替取引付
         クラス受益証券に配分されるトラストの資産価格の上下の結果による外国通貨エクスポージャーの
         変動を日次ベースでは考慮しないことがある。さらに、クラス参照通貨は自由に転換できないか、
         または通貨転換の制限に服する場合がある。トラストは、当該通貨に関わる外国為替取引について
         ノンデリバラブル・フォワード取引を用いることがあるが、効率的にこれを行うことができるとい
         う保証、またはトラストがノンデリバラブル・フォワード取引を締結することができるという保証
         はない。さらに、トラストは、トラストがクラス参照通貨をヘッジもしくは転換することができな
         い日に為替取引付クラス受益証券の買付もしくは買戻しの請求を受領することがある。その場合、
         トラストはトラストが適用あるクラス参照通貨をヘッジもしくは転換することができる翌日まで買
         付もしくは買戻しを延期するか、または買付もしくは買戻しを受諾し、適用日の前もしくは後に
         ヘッジ取引を執行もしくは手仕舞う。トラストはさらに、クラス参照通貨をヘッジすることができ
         ない期間中、日本円に対して買付の米ドル・エクスポージャーをヘッジする。したがって、いずれ
         の為替取引付クラス受益証券にも過度のヘッジが行われたり、ヘッジが不足する可能性がある。ま
         た、為替取引付クラスのパフォーマンスは該当するクラス参照通貨のパフォーマンスとは大きく異
         なる可能性がある。また、外国為替取引が、関連するクラス参照通貨に対する米ドルの価値の下落
         から受益者を完全に保護するという保証はない。これは、特に、外国為替取引に関連して使用され
         るトラストの直接または間接的な裏づけ資産の評価が、外国為替取引が実行された時点でのかかる
         資産の実際の評価と大きく異なる可能性があるため、またはトラストの直接または間接的な資産の
         主な部分が直ちに確認可能な市場価格を有しない可能性があるためである。ある通貨に対する米ド
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         ルの価値が下落した場合、当該通貨をクラス参照通貨とする為替取引付クラス受益証券を保有する
         受益者はかかる損失から保護されることになるが、逆に、当該クラス参照通貨に対する米ドルの価
         値 が上昇した場合、かかる受益者は利益を享受することができない。為替取引付クラス受益証券の
         価値は、外国為替取引に関する損益およびコストによる影響を受けて変動する。また、受益者が自
         らの法域における自国通貨以外の通貨建て受益証券または自国通貨以外の通貨に対しヘッジする受
         益証券に投資する場合、当該受益者は、受益証券が当該自国通貨に対し値下がりするという重大な
         リスクにさらされることになる。
         　投資顧問会社が外国為替取引を制限しようとするものの、トラストにより用いられている外国為

         替取引から、そのためにヘッジが行われている該当するクラスの受益証券の資産を超える負債が発
         生した場合は、トラストの為替取引付クラス受益証券以外のクラスの受益証券の純資産額に悪影響
         を与える。さらに、一般に、外国為替取引をする場合、証拠金もしくは決済の支払またはその他の
         目的のために、トラストの資産の一部の使用を要する場合がある。例えば、トラストには、特定の
         ヘッジ商品に関連して、証拠金、決済またはその他の支払が随時要求される場合がある。また、外
         国為替取引の取引相手方により、短期の通知をもって支払を要求される場合がある。その結果、ト
         ラストは、現時点もしくは将来の追加証拠金請求、決済もしくはその他の支払に応じるため、また
         はその他の目的のために利用可能な現金を保有するため、資産をより早く清算し、および／また
         は、トラストのより多くの資産（その割合は時として大きなものとなる可能性がある。）を現金お
         よびその他の流動性の高い証券により保持する場合がある。トラストが保有する現金資産には、通
         常、金利が付される見込みであるが、かかる現金資産については、トラストの投資方針に従った投
         資が行われないこととなり、トラスト（当該外国為替取引の対象ではないクラスを含む。）のパ
         フォーマンスに重大な悪影響を及ぼす可能性がある。また、外国為替市場のボラティリティおよび
         市況の変化に起因して、投資顧問会社は、将来の証拠金の要求の正確な予測ができない可能性があ
         り、これにより、トラストがかかる目的のための保有する現金および流動証券が過剰となりまたは
         不足する可能性がある。トラストがかかる目的のために利用可能な現金または資産を有しない場
         合、トラストは、トラストの契約上の義務を遵守することができない可能性（追加証拠金請求もし
         くは決済またはその他の支払の義務に応じられないことを含むがこれに限られない。）がある。ト
         ラストがその契約上の義務の履行を怠る場合、トラストおよびその受益者（当該外国為替取引の対
         象ではないクラスの受益証券保有者を含む。）は重大な悪影響を被る可能性がある。クラス受益証
         券の純資産価格が、各クラス通貨では投資元本を割り込んでいない場合でも、為替変動により円換
         算ベースでは投資元本を割り込むことによって、投資者が損失を被ることがある。
         　投資顧問会社は、その裁量により、投資顧問会社が一定期間外国為替取引の全部または一部を行

         わないことを決定する可能性がある。この場合には、外国為替取引が実行不可能もしくは不可能で
         あるか、当該外国為替取引の対象ではないクラスの受益証券の保有者を含むトラストに重大な影響
         を及ぼす可能性があると投資顧問会社が判断する場合を含むがこれらに限られない。その結果、当
         該一定期間、外国通貨エクスポージャーが全体的または部分的にヘッジされない可能性がある。受
         益者は、外国通貨エクスポージャーがヘッジされない一定の期間について、必ずしも通知を受ける
         ものではない。
         　投資顧問会社が為替取引付クラス受益証券の為替エクスポージャーの全部または一部について

         ヘッジを行うことができる、またはかかるヘッジに成功するという保証はない。また、トラストに
         ついてその資産の清算またはトラストの解散が行われている期間中に、投資顧問会社が外国為替取
         引を利用することは予定されていないが、投資顧問会社の単独裁量によりこれが行われる可能性も
         ある。投資顧問会社は、その裁量により、また適用法に従い、外国為替取引の運用の全部または一
         部を投資顧問会社の一または複数の関係会社に委託することができる。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
         　管理会社は、受託会社および投資顧問会社と協議の上、外国為替取引の実施に関連して、必要ま
         たは望ましいと判断した信託証書の適切な変更を行うことができる。
         通貨

         　投資顧問会社またはマスター・ファンド投資顧問会社は、直接または間接的にトラストまたはマ
         スター・ファンドの資産の一部を米ドル以外の通貨、または米ドル以外の通貨建ての商品、つま
         り、米ドル以外の通貨を参考にして価格が決定されるものに対して、投資を行うことができる。た
         だし、トラストおよびマスター・ファンドは、保有有価証券およびその他の資産を米ドルで評価す
         る。トラストまたはマスター・ファンドは、かかる外貨エクスポージャーのすべてまたは一部につ
         きヘッジを行うことも、行わないこともできる。ただし、トラストまたはマスター・ファンドがか
         かるヘッジ技術を試みた場合でも、かかる有価証券の価格は、通貨変動に関係のない独立した要因
         によって変動することがあるため、米ドル以外の通貨建ての有価証券の価格に影響を与える通貨変
         動に対して、全額、または完全なヘッジを行うことはできない。為替レートは、特に政治的もしく
         は経済的不安定時、または中央銀行が行う実勢為替レートに直接影響を及ぼすことを目的とする措
         置の結果、短期間で劇的に変化する可能性がある。通貨取引ディーラーは、様々な通貨の買値と売
         値の差額に基づき利益を実現する。このため、ディーラーは通常、１レートで投資顧問会社または
         マスター・ファンド投資顧問会社に通貨を販売する一方、投資顧問会社またはマスター・ファンド
         投資顧問会社がディーラーに販売する場合、これより低いレートにより販売する。ヘッジを行わな
         い場合、トラストおよびマスター・ファンドの資産価格は、様々な地域の市場および通貨における
         投資対象の価格変動に加えて、米ドル為替レートによっても変動する。このように、トラストまた
         はマスター・ファンドが投資しているその他の通貨に対して、米ドルの価値が上昇すれば、トラス
         トまたはマスター・ファンドの有価証券の地域の市場における価格の上昇の効果は低減され、下降
         の影響は拡大される。逆に、米ドルの価値が下落した場合は、トラストおよびマスター・ファンド
         の米ドル以外の通貨建ての有価証券に対して逆の効果が生じる。トラストまたはマスター・ファン
         ドは、通貨変動に対して、オプションおよび為替予約を用いてヘッジすることもできるが、かかる
         ヘッジ取引が有効であるという保証はなく、かかる技術には費用および追加のリスクも生じる。
         通貨取引

         　トラストおよびマスター・ファンドは、様々な通貨間の転換に関する費用を負担する。非米国の
         為替ディーラーは、売買を行う様々な通貨の価格の差額から利益を上げている。よって、ディー
         ラーは通常、トラストまたはマスター・ファンドに対して、あるレートで通貨を売却する申し出を
         行い、一方で、トラストまたはマスター・ファンドが当該ディーラーに売却する場合には、より低
         いレートを提示する。トラストおよびマスター・ファンドは、外国為替市場で優勢なスポット・
         レートでのスポット（現金）ベース、または米ドル以外の通貨の売買を行う為替予約の締結を通じ
         て、為替取引を行う。
         外国通貨の取引相手方リスク

         　外国為替市場における契約は、規制当局により規制されておらず、かかる契約は、市場またはそ
         の決済機関による保証もない。よって、記録保持、財務上の責任または顧客資金もしくはポジショ
         ンの分離保管に関する義務はない。取引所で取引される先物契約と比較して、銀行間の証書は、か
         かる契約の実施を約したティーラーまたは相手方に依存している。その結果、銀行間の外国為替契
         約は、規制ある市場で取引される先物またはオプションよりも多くのリスクにさらされており、こ
         れには、トラストまたはマスター・ファンドが為替予約を締結する相手方の不履行による債務不履
         行リスクが含まれるが、これに限定されない。投資顧問会社またはマスター・ファンド投資顧問会
         社は、適宜、信頼できる取引相手方との取引を予定しているが、取引相手方による契約上の義務の
         不履行により、トラストまたはマスター・ファンドに予測していなかった損失を生じさせる可能性
         がある。
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         取引相手方の取引関係上の必要性
         　店頭市場の参加者は、一般に、自身が十分に信用できるとみなす取引相手方とのみ取引を締結す
         るが、取引相手方が、証拠金、担保、信用状またはその他の信用補完を提供する場合はこの限りで
         ない。トラストまたはマスター・ファンドは、ゴールドマン・サックスのために設定された信用枠
         を基準に取引を締結することはできない。トラストまたはマスター・ファンドは、必要な取引相手
         方と、スワップ市場を含む、店頭商品市場もしくはその他の相手方市場においてトラストまたはマ
         スター・ファンドが取引を実施するため必要な取引相手方との業務上の関係を設定できると予想さ
         れるが、かかる実施が可能であるか、または可能であっても、かかる関係の維持が可能であるかの
         保証はない。既存の関係の継続、または新たな関係の構築ができない場合、トラストおよびマス
         ター・ファンドの活動が制限され、トラストおよびマスター・ファンドは、先物市場においてかか
         る活動のさらに多くの部分を実施しなければならない。また、トラストおよびマスター・ファンド
         がかかる関係の構築を望む取引相手は、トラストおよびマスター・ファンドに対してクレジット・
         ラインの拡大を維持する義務はなく、かかる取引相手方は、その裁量でかかるクレジット・ライン
         を引き下げるか、終了することを決定できる。
         新興市場

         　マスター・ファンド投資顧問会社は、新興市場の有価証券に直接または間接的に投資することが
         できる。下記「非米国への投資」および「カントリー・リスク」に記載のリスクに加えて、当該政
         府の有価証券への投資には、政治的および経済的考察、資金の本国送金の潜在的困難、一般の社会
         的、政治的および経済的不安定さ、悪影響を及ぼす外交政策、当該投資に関する適時かつ／または
         正確な情報の入手の潜在的困難さ、潜在的な流動性の欠如や価格変動を招く当該国の証券市場の規
         模の小ささおよび取引量の少なさ、ならびに、マスター・ファンド、さらに次にトラストの投資機
         会を制限する可能性のある政策を含むが、これに限定されない、通常は先進国市場の企業または先
         進国の有価証券への投資には伴わない特定の考察が求められる。新興市場国の有価証券市場は、先
         進国市場よりも、通常、規制が少ない。様々な国の有価証券市場への投資の価値および関連する利
         回り、ならびにそれらに伴うリスクは、それぞれ個別に変動すると予想される。
         　途上国の証券市場は、著しく流動性に欠け、先進国の証券市場よりもボラティリティが高く、通

         貨間の為替レートの変動が大きく、通貨変換にかかる費用も高い。
         　前段に記載のリスクに加え、一定の新興市場で取引される有価証券は、とりわけ金融仲介業の経

         験不足、近代技術の不足、取引が一時的または永久に停止する可能性、社会的、政治的および経済
         的な不安定さ全般による、追加リスクにさらされている。予期しない政治的または社会的発展が、
         マスター・ファンドの当該国における投資対象の価格、およびマスター・ファンドの当該国への追
         加投資の可能性に影響を与えることがある。マスター・ファンドの投資対象の価格に影響を与える
         可能性のある追加要因は、金利、インフレ、輸出入の伸び、商品価格、海外への利払能力、対国内
         総生産の対外債務の規模、国際通貨基金または世界銀行からの支援レベルである。結果として、国
         有化または収用の可能性を含む、前述した有価証券に対する投資に関連するリスクが高まる可能性
         がある。さらに、一定の国では、国益に重大な影響があるとみなされる発行体や産業への投資機会
         が制限または禁止されていることがあり、これは、マスター・ファンドが購入できる有価証券の市
         場価格、流動性および権利に影響を与えることがある。新興証券市場の決済システムは、より進ん
         だ市場よりも効率が悪く、信頼性に欠け、新興国で保管会社または証券会社に有価証券を委託する
         ことも相当のリスクを伴うことがある。多くの新興国は、長年、相当なインフレを経験しており、
         極端な高インフレを経験した時期もある。インフレとインフレ率の急速な変動とそれに伴う通貨価
         値の切り下げ、通貨間の為替レートの変動、および通貨変換に伴う費用が、特定の新興市場国の経
         済および証券市場に悪影響を与えてきており、さらに与え続ける可能性がある。
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         　新興市場の発行体のソブリン債は、通常、質の点では、ムーディーズ・インベスターズ・サービ
         スおよびS&Pグローバル・レーティングの格付けサービスによる投資適格に満たない有価証券と同等
         の格付けであるとみなされる。特定のソブリン債務は、当該証券の取引市場が制限されている可能
         性 があるため、マスター・ファンドがそれらを売却することは難しい場合がある。
         非米国への投資

         　マスター・ファンド投資顧問会社は、直接または間接的に、米国市場もしくは直接非米国市場で
         取引される非米国有価証券にその資本の一部を投資することができる。マスター・ファンドは、米
         国、欧州、および国際預託証書を購入することができる。預託証書は、通常は、銀行または信託会
         社が発行する、証書の保有者に（ⅰ）米国の銀行もしくは信託会社に預託している非米国発行体の
         証券（米国預託証書）、または（ⅱ）非米国の銀行もしくは信託会社に預託している非米国もしく
         は米国の発行体の証券（国際預託証書もしくは欧州預託証書）を受領する権利が付与されている証
         書である。
         　マスター・ファンド投資顧問会社は、スポンサー付きまたはスポンサーなし預託証書に直接また

         は間接的に投資することができる。スポンサー付き契約では、発行体は、当該有価証券を預託証書
         の形式で取引する契約を行う。スポンサーなし契約では、発行体はかかる契約の設定に直接的には
         関わらないこともある。スポンサー付きまたはスポンサーなし契約に関する規制上の要件は、通
         常、似通っているが、スポンサー付き契約の設定に参加している発行体からは、財務情報を得やす
         い場合がある。よって、スポンサーなし契約を裏付けとした有価証券の発行体に関する情報は入手
         しにくいことがあり、かかる情報と当該預託証書の市場価格に相関性がない場合もある。
         　さらに、非米国発行体への投資が、米ドル以外の通貨を含み、マスター・ファンドが、投資戦略

         を実施している期間中一時的に資金を当該通貨の銀行預金で保有する可能性があるため、マス
         ター・ファンド（さらに次にトラスト）は、通貨レートの変動（外国通貨の切り下げの結果生じた
         ものを含む。）および為替コントロール規制の変更により、望ましい影響を受けることも、望まし
         くない影響を受けることもあり、様々な通貨間の変換に関わる取引費用が発生することがある。さ
         らに、非米国企業は、米国企業に適用されるものと比べ、均一の会計、監査および財務報告基準、
         慣習および要件に従っているわけではないため、非米国企業に関する入手可能な情報は、米国企業
         とは異なる種類のものであったり、米国企業よりも質の劣るものである可能性がある。非米国各国
         の証券取引所では、通常、米国よりも規制も緩く、当該市場は、米国で利用可能なものと同様の保
         護を提供していないことがある。
         　その上、個々の経済は、国内総生産の成長、インフレ率、資本再投資率、資源自給率、および支

         払残高などに関し、米国経済とは、良くも悪くも、異なることがある。
         　国際証券市場への投資に関するブローカー手数料、保管業務およびその他の費用は、通常、米国

         内よりも高額である。さらに、清算受渡手続は、非米国各国では、異なることがあり、特定の市場
         では、かかる手続きが証券取引高に追い付かず、当該取引の実施が困難になったこともある。
         　債務の払戻しを管理するソブリン債の発行体または政府当局が、支払期日が到来した際に、元本

         の払戻しまたは利息の支払ができない、または行う意思がないことがあり、マスター・ファンド
         は、債務不履行に際し限定された回収しか行えないことがある。ソブリン債発行体が、元本の払戻
         しおよび利息の支払を適時に行う意思または能力は、とりわけ、キャッシュ・フローの状況、外貨
         準備高のレベル、支払期日に充分な外国為替の利用ができること、経済全体に対する年間元利支払
         総額の相対的割合、ソブリン債発行体の国際的な貸付人に対する方針、およびソブリン債発行体が
         従う政治的規制に影響を受ける。非米国証券市場は、米国証券市場よりも、大幅に流動性が低く、
         変動が激しく、通貨間の為替レートの変動も大きく、通貨変換に伴う費用も高い。
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         政府による投資制限

         　一部の国においては、政府による規則および制限により、マスター・ファンドが購入できる有価
         証券の金額および種類、または既に購入済みの有価証券の売却が制限される。かかる制限は、ま
         た、マスター・ファンドが購入できる有価証券の市場価格、流動性および権利に影響を与えたり、
         マスター・ファンド（さらに次にトラスト）の費用を増加させる可能性もある。さらに、投資収益
         および資本の両者の本国送金が、政府による一定の同意を必要とするなどの規制に従わなければな
         らないことがあり、明白な規制がない場合でも、本国送金のシステム、または特定の国では非政府
         機関が利用できる米ドル通貨が十分でないことが、マスター・ファンドの運営の一部に影響を与え
         ることがある。米ドルの供給が不足している国では、マスター・ファンドに米ドル建ての支払義務
         がある発行体は、自国通貨を米ドルに変換することが困難であったり、遅れを生じたりすることが
         あり、マスター・ファンドの投資収益および資本の本国送金を滞らせることがある。さらに、当該
         国の政府機関に不足する通貨の獲得につき優先権がある場合、このような困難はさらに悪化する可
         能性がある。その上、外国投資を規制する法律により、様々な度合いで、マスター・ファンドが数
         か国の証券市場に投資することができる可能性を制限または規制し、かかる規制により、一定の状
         況において、マスター・ファンドは直接投資を行うことができないこともある。さらに、SEC、その
         他の規制当局、自己規制組織および取引所は一部の市場について、取引その他の行為を規制し、
         （直接および規制により）介入する権利を授権されており、市場慣行を制限または禁止することが
         ある。かかる制限の期間および影響を受ける証券の種類は、国によって異なり、トラストの保有資
         産の価額およびトラストの投資戦略追求能力に重大な影響を及ぼす場合がある。トラストへの規制
         変更の影響は重大かつ悪影響となる可能性がある。
         レバレッジ、金利、証拠金

         　投資顧問会社およびマスター・ファンド投資顧問会社は、投資顧問会社またはマスター・ファン
         ド投資顧問会社が、それぞれ単独の裁量により、適切とみなした場合（投資方針を実行するため、
         運用の必要上、またはトラストおよびマスター・ファンドの予想される買戻もしくは費用の支払資
         金を得るためを含むが、これに限定されない。）、上記「２　投資方針　(1)                                          投資方針　①　トラ
         ストの投資目的、投資方針および投資ガイドライン」の「借入れおよびレバレッジ」および「②　
         マスター・ファンドの投資目的」の「マスター・ファンドの投資方針および投資ガイドライン」記
         載のガイドラインに従って、借入れまたはレバレッジを活用することができる。
         　トラストおよびマスター・ファンドが活用するレバレッジの実際の金額は、トラストの純資産価

         額、またはマスター・ファンドの純資産価額が下落し、その後借入金額が減少していない場合、長
         期にわたり、上記「２　投資方針　(5）投資制限」に記載の借入れ制限を上回ることがある。この
         ような場合、投資顧問会社およびマスター・ファンド投資顧問会社は、トラストおよびマスター・
         ファンドの実際のレバレッジを規定の借入れ限度内まで調整しまたは戻すよう努めるが、かかる調
         整が実施されるまでには相当の時間を要する可能性がある。さらに、トラストまたはマスター・
         ファンドが活用するレバレッジ額は、トラストまたはマスター・ファンドの取得および買戻の金額
         および時期、トラストまたはマスター・ファンドの投資実績、ならびにデリバティブの活用による
         ものを含む外国為替取引の実施などの様々な要因により、随時、変動する。
         　投資顧問会社およびマスター・ファンド投資顧問会社は、一定の状況において、受益証券に関す

         る取得申込金の受領を予想して、取引を開始するための資金を活用することもあり、これにより、
         トラストおよびマスター・ファンドが当該取引に関連して被った損失を増加させる可能性がある。
         トラストおよびマスター・ファンドによるレバレッジの活用は、トラストおよびマスター・ファン
         ドのポートフォリオのボラティリティを引き上げ、追加費用を生じ、トラストおよびマスター・
         ファンドの投資ポートフォリオに悪影響を及ぼす可能性もある。さらに、トラストまたはマス
         ター・ファンドに対する貸付人の利払および元本払戻金の受領権は、トラストの受益者およびマス
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         ター・ファンドの投資者の権利に優先し、借入の条件には、分配の実施の可能性を含め、トラスト
         およびマスター・ファンドの一定の活動を制限する条項が含まれることがある。
         　トラストおよびマスター・ファンドは、利用したレバレッジに関連して、利払手数料およびコ

         ミットメント料を含むが、これに限定されない費用を負担するが、かかる費用が相当な金額になる
         可能性もある。さらに、トラストまたはマスター・ファンドに対する貸付人の利払または元本払戻
         金の受領権は、通常、受益者を含むトラストおよびマスター・ファンドの投資者の権利に優先し、
         かかる借入の条件により、分配の実施の可能性を含め、トラストおよびマスター・ファンドの一定
         の活動を制限することがある。適用法が許す範囲で、トラストまたはマスター・ファンドは、裁量
         により、投資顧問会社またはマスター・ファンド投資顧問会社が適切とみなす場合、運用の必要
         上、費用の支払、買戻しに関する投資および分配を行うことを目的とした場合を含むが、これに限
         定されない目的のために、ゴールドマン・サックスまたはその他の関係者から借入を行うことがで
         きる。
         　レバレッジは、先渡契約、先物取引、オプション、スワップ、レポ取引および逆レポ取引等を含

         む、借入金、証拠金取引、固有にレバレッジをかけたデリバティブ商品のためのローンの形態、直
         接的および間接的な借入金の形態、ならびに固有にレバレッジをかけたその他の商品および取引の
         形態を取ることがある。証拠金による証券取引は、（証拠金を伴う）先物の取引とは異なり、利払
         手数料が発生し、また取引行為の量によっては、かかる手数料が多額になる可能性がある。
         　トラストまたはマスター・ファンドが、市場で当該時に利用可能な条件を含む、投資顧問会社ま

         たはマスター・ファンド投資顧問会社およびその関係会社が管理するその他のファンドまたは勘
         定、もしくは、競合者に利用可能な条件で融資を得られる保証はなく、またトラストまたはマス
         ター・ファンドがいつでも融資を受けられる保証もなく、融資が受けられる場合でも、かかる融資
         が、金利を含めトラストまたはマスター・ファンドにとって望ましい条件で行われる保証はない。
         レバレッジの利用は、トラストおよびマスター・ファンドのポートフォリオが被る悪影響をかなり
         増大させることがある。
         　リボルビング・クレジットの獲得に代えて、またはそれに加えて、トラストまたはマスター・

         ファンドは、投資顧問会社が適切とみなす場合は限定付き与信枠を頼るのではなく、全てまたは一
         部の借入必要額について必要な場合、随時資金の借入れに努めることを決定することができる。か
         かる借入は、通常、コミットメント料の支払はないが、限定つき与信枠がある場合よりも、借入時
         の利息は高くなり、トラストまたはマスター・ファンドが、かかる融資が受けられない状況、また
         は高金利でしか受けられない状況に陥る危険性もある。さらに、当該借入の条項では、かかる借入
         が貸付人の要求に応じて、いつでも、払戻しに応じなければならない旨規定されていることがあ
         り、これにより、かかる要求に従う場合は、トラストおよびマスター・ファンドに重大な悪影響を
         及ぼすことがある。
         　適用法に認められる場合、トラストまたはマスター・ファンドは、ゴールドマン・サックス、ま

         たは投資顧問会社もしくはマスター・ファンド投資顧問会社がそれらの裁量により適切とみなすそ
         の他の関係者から、運用の必要上、費用の支払い、買戻しに関する投資および分配を行うことを目
         的とした場合を含むがこれに限定されない目的のために、借入を行うことができる。トラストまた
         はマスター・ファンドがいつでも保有することができるレバレッジまたは借入の金額は、その元本
         に対し多額になる場合がある。その結果、金利一般の水準およびとりわけ、トラストまたはマス
         ター・ファンドが借り入れることができる金利は、トラストの運営結果に影響する。トラストまた
         はマスター・ファンドによるレバレッジの利用は、トラストまたはマスター・ファンドの投資ポー
         トフォリオが被る悪影響を大幅に増大させる可能性がある。
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         　トラストまたはマスター・ファンドによる短期証拠金借入の利用はいずれも、特定の追加リスク
         を生じさせる。例えば、トラストの信用取引口座を確保するためにブローカーに担保供与された証
         券 の価額が下落した場合、トラストは「マージン・コール」を受け、これに従い価額の下落を補う
         ためブローカーに追加資金を預託するか、担保供与された証券を強制的に清算しなくてはならな
         い。トラストの資産価額が突然暴落した場合、トラストは証拠金債務を完済するため、他の場合に
         望ましいとされるよりも迅速に資産の清算を要求される場合がある。
         　トラストまたはマスター・ファンドに対する貸付人の利払または元本払戻を受領する権利は、通

         常、トラストの受益者の権利に優先し、かかる借入の条件により、買戻金の支払い能力など、トラ
         ストまたはマスター・ファンドの一定の活動を制限することがある。
         投資運用

         　マスター・ファンド投資顧問会社は、マスター・ファンドおよびトラストの目的達成を追求する
         にあたり、様々なモデルおよび投資戦略を活用することができる。マスター・ファンドの投資活動
         が成功するかどうかは、とりわけ、マスター・ファンド投資顧問会社のかかるモデルを適切に活用
         し、適切な投資機会を見出し、マスター・ファンドおよびトラストの投資戦略を上手く実施する能
         力に左右されるが、どれも不確実性が高い。マスター・ファンド投資顧問会社は、有価証券の評価
         および取引機会の識別につき、客観的な判断を下す。かかる判断は、マスター・ファンド投資顧問
         会社の仮定、調査および見積に基づくため、誤りも生じる。
         　マスター・ファンドが資本を投資するに適切な投資機会を見出すことができるかどうかの保証は

         ない。様々な要因により、マスター・ファンドが入手可能な投資機会の数および範囲が狭められる
         ことがある。マスター・ファンド、さらに次にトラストの投資プロセスが成功する、またはマス
         ター・ファンドおよびトラストの投資目的が達成されるという保証はない。
         マスター・ファンドおよびトラストの投資対象の流動性の制限

         　マスター・ファンドは、流動性がなく、および／または一般に取引されていない有価証券、デリ
         バティブ、金融商品およびその他の資産に、その資産の一部を投資することができる。かかる一般
         に取引されていない有価証券および投資対象は、直ちに処分ができないことがあり、契約上、法律
         上または規制上、特定の期間の売却が禁止されている場合もある。マスター・ファンドの投資対象
         の市場価格は、とりわけ、優勢な金利の変動、一般経済の状況、金融市場の状況、特定の産業の発
         展または傾向、およびマスター・ファンドが投資している有価証券の発行体の財務状況により変動
         する。流動性リスクとは、マスター・ファンドが投資する有価証券などを売買しようとする場合、
         需要または供給が乏しいために、有価証券などを希望する時期に、希望する価格で、希望する数量
         を売買することができないリスクをいう。このように、流動性が制限され、より価格変動が大きい
         期間は、マスター・ファンドが、マスター・ファンド投資顧問会社が有利とみなす価格や時点で、
         投資対象を取得または処分することができなくなる可能性がある。その結果、市場価格が上昇して
         いる間、マスター・ファンドが、直ちに希望するポジションを取得することができないため、価格
         の上昇という利益を十分に享受できない可能性があり、逆に、下降相場でマスター・ファンドが直
         ちにポジションのすべてを処分することができないため、売却できないポジションの価格が下落す
         ることに伴い、マスター・ファンドの純資産価額が下落し、ひいてはトラストの純資産価額も下落
         する可能性がある。このような状況により、マスター・ファンドが適時に受益証券の買戻請求を行
         う受益者（トラストを含む。）に分配金を支払うことができなくなる可能性もある。
         　上記の事態は、マスター・ファンドによる不利な状況の迅速な解消を妨げ、マスター・ファン

         ド、ひいてはトラストに多大な損失を負わせる可能性がある。
         投資の集中

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         　マスター・ファンド投資顧問会社は、通常、（マスター・ファンド投資顧問会社が単独の裁量で
         決定し）マスター・ファンドが分散されたポートフォリオを有するよう努める。投資方針に従い、
         マ スター・ファンドは、（市場価格を用い、投資時点で測定した）純資産価額の10％を超えて、一
         企業発行体（米国および非米国の政府もしくは準政府機関、または政府もしくは準政府機関と関係
         がある、所有されている、支援されている、もしくは保証されている補助機関もしくは団体を除
         く。）の有価証券に投資することができず、（市場価格を用い、投資時点で測定した）純資産価額
         の20％を超えて、上記「２　投資方針　(1)                        投資方針　②　マスター・ファンドの投資目的」の
         「マスター・ファンドの投資方針および投資ガイドライン」記載の金融機関以外の企業が発行する
         劣後社債または社債に投資できない。マスター・ファンド、さらに次にトラストは、価格が下落し
         た単独の発行体、業種、セクター、マーケットまたは特定の投資タイプに相対的に大量のポジショ
         ンを有している場合、多大な損失を被ることがあり、市況の悪化がなくても投資対象を現金化でき
         ない場合、またはその他の理由により市況もしくは環境の変化による悪影響を受ける場合は、さら
         に損失が膨らむ場合がある。マスター・ファンドは産業または市場の分散につき、確固たるガイド
         ラインを持たず、投資対象は、潜在的にいくつかの産業または市場に集中する可能性がある。マス
         ター・ファンドが特定の業種に集中投資を行うか、特定のセクターを投資対象とする範囲におい
         て、マスター・ファンドは、ITの急速な陳腐化、規制上の変更に対する感応度、市場参入への最小
         限の障害および全体的な市場の動きに対する感応度を含むがこれらに限定されない業種またはセク
         ターのリスクも被る。その結果、マスター・ファンドは、分散投資要件に従う投資会社より大きな
         ボラティリティを被る可能性があり、分散投資型ファンドのポートフォリオより、単一経済、政治
         または規制上の事象に対する影響を受けやすいことがある。
         価格変動

         　マスター・ファンドの投資対象の価格およびトラストの純資産価額は、ボラティリティが高い。
         マスター・ファンドの資産を投資することができる投資対象は、とりわけ、金利、一般的な経済状
         況、金融市場の状況、特定業種の動向または傾向、かかる資産の発行体の財務状況、需給関係の変
         動、取引、財務、金融および為替に関わる規制方針および政府の方針、ならびに国内および国際的
         な政治的および経済的事由および方針により影響を受ける。さらに、随時、特定の市場では、政府
         は、直接および規制により、特にトラストが直接または間接的に投資する通貨、金融商品、先物お
         よびオプション市場に介入する。かかる介入は、通常、直接価格に影響することを意図しており、
         さらに、その他の要因と併せて、とりわけ金利変動を理由として、当該市場すべてを急速に同一の
         方向へ誘導する可能性がある。マスター・ファンドは、直接的または間接的ポジションを取引する
         取引所や当該取引所の決済機関の不履行リスクにもさらされ、また財務上の不正行為リスクが比較
         的高く、適切なリスク管理およびコントロールが欠如する可能性がある。
         ハイブリッド証券

         　マスター・ファンドが投資を予定している「ハイブリッド証券」は、広義の意味であり、バーゼ
         ル基準に示される世界規模の金融機関が「規制上の自己資本」に含めることができる債務証券を含
         む。かかる広義の意味は、金融機関の調達構造または会計報告書で見られる株式資本への転換が可
         能な伝統的な借入資本の範囲を超えている。よって、マスター・ファンドの「ハイブリッド証券」
         には、金融機関に関する規制上の自己資本に含まれ得る優先証券（もしくはTier                                           1証券）、永久劣
         後債（もしくは上位Tier             2証券）、期日指定劣後債またはその他の劣後債（もしくは下位Tier                                     2証
         券）を含むが、これに限定されない。ハイブリッド証券は、他の形態の負債性資本に比べ支払が劣
         後し、そのため発行体が不履行に陥った場合により高い損失リスクを負うことになることを理解す
         ることが重要である。マスター・ファンドとトラストは、同一の証券を直接的にまたは間接的に保
         有するという意味において、同一の投資目的を持つが、「ハイブリッド」という用語はトラストの
         名称および本書におけるマスター・ファンドが投資する有価証券の種類についての（マスター・
         ファンドの目論見書と比較して）追加的な記載のみにおいて使用されている。疑義を回避すべく付
         言すると、これは、マスター・ファンドが現時点において投資する有価証券に関する追加的な記載
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         であり、トラストおよびマスター・ファンドの目的、方針または戦略における相違を意味するもの
         ではなく、マスター・ファンドの目論見書に記載された投資目的に対する変更を意味するものでは
         な い。
         確定利付債券

         　マスター・ファンドは、確定利付債券に直接または間接的に投資することができる。当該有価証
         券への投資は、収益および元本の上昇の機会を提供し、一時的なディフェンシブ目的および流動性
         の確保を目的としても利用される。
         　確定利付債券は、発行体が元本および／または利息を将来日付において支払う債務のことであ

         り、有価証券の中でも、企業が発行したボンド、ノートおよびディベンチャー、米国政府もしくは
         その政府機関の一つ、または非米国政府もしくはその政府機関の一つが発行または保証する債務証
         券、地方債、およびモーゲージ・バックおよびアセット・バック証券を含む。かかる有価証券に
         は、固定金利を支払うもの、または変動金利を支払うもの、およびゼロクーポン債を含む。確定利
         付債券は、発行体または保証会社の債務に関する元本および利息の支払が不能になるリスク（信用
         リスク）にさらされており、金利感応度、発行体の信用格付けの市場予想、および一般市場の流動
         性等の要因による価格変動（市場リスク）にさらされている。さらに、モーゲージ・バック証券お
         よびアセット・バック証券は、繰上げ償還リスクおよび支払延期リスクにもさらされている。例え
         ば、住宅保有者には、モーゲージの繰上げ返済の権利がある。よって、住宅ローンにより担保され
         ている証券の満期は、短くなることも（繰上げリスク）、延長されることも（延期リスク）ありう
         る。一般に、新規住宅ローンの金利が、現在発行済の住宅ローンに対する金利をはるかに下回って
         いる場合、繰上げ償還率の上昇が予想される。反対に、住宅ローン金利が現在発行済の住宅ローン
         に対する金利よりも上昇している場合は、繰上げ償還率の減少が予想される。いずれの場合でも、
         繰上げ償還率の変動は、投資者の損失につながることがある。自動車ローンを担保とした有価証券
         などのアセット・バック証券についても同様のことが言える。
         債務証券

         　マスター・ファンドは、債務証券に投資する。債務証券は、通常、ボンド、ディベンチャー、
         ノート、コマーシャル・ペーパー、ローン、ならびに銀行、企業、（米国および非米国の）地方政
         府および州政府ならびに国家政府および国際機関が発行するその他の証券を指す。かかる債務証券
         の多くは、確定利付であるが、マスター・ファンドは、変動利付債務証券、または収益、販売また
         は利益に基づく未確定利益または参加権等のエクイティの特徴を有する債務証券にも投資すること
         ができる。債券価格は、通常、金利下降時には上昇し、金利上昇時には下落するため、市場金利の
         変動が、マスター・ファンドの純資産価額、さらに次にトラストの純資産価額に影響を与える可能
         性がある。上から４番目の格付けを有する債務証券（S&Pグローバル・レーティングの「BBB」また
         はムーディーズの「Baa」）は、投資適格とみなされ、元本および金利の支払能力が充分であるとみ
         なされるが、かかる有価証券への投資には、より高格付けの債務証券への投資に伴うよりも高いリ
         スクが含まれており、かかる債務証券は、はっきりした投資的特徴がなく、実際、より高格付けの
         債券の場合よりも、元本および金利の支払能力に乏しいという投機的特徴を有している。投資適格
         を下回る債務証券は、ハイイールド証券と呼ばれる。ハイイールド証券は、投機的でより価格変動
         が激しく、金利の変動に対する価格の感応度が高く、債務不履行または信用度の低下による損失リ
         スクが高い。ハイイールド証券の流通市場は、一般に、より高格付けの証券の流通市場ほど流動性
         がない。
         ソブリン債

         　マスター・ファンドは、米国および非米国の政府およびその政府機関の発行する、自国通貨建
         て、または非米国通貨建てのソブリン債を購入することができる。ソブリン債への投資者は、金利
         および元本の支払延期を含め、債務再構築への参加を求められることがあり、発行体から追加融資
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         の要請を受けることもある。現在、破産手続きの一環として、破綻したソブリン債を回収する手段
         はない。
         国際機関債

         　国際機関とは、経済再建または経済発展を進めるために政府機関が指定または援助している国際
         的な機構、国際的な銀行組織およびその関連政府機関である。例として、世界銀行、欧州投資銀
         行、欧州復興開発銀行、アジア開発銀行および米州開発銀行がある。このような国際機関が発行す
         る証券は、複数国の通貨単位建てである場合がある。世界銀行債およびその他の国際機関債は、加
         盟国による購入済みであるが未払のコミットメントにより維持されている。かかるコミットメント
         が、将来、実施されるか、または遵守されるという保証はない。
         ブレディ債

         　マスター・ファンドは、「ブレディ・プラン」に基づき再建されている国のブレディ債に投資す
         ることができる。ブレディ債は、ブレディ・プランの枠組みに基づき、債務国が未決済の対外債務
         （通常は商業銀行債務である。）の再編を行うための手段として発行された債務証券である。ブレ
         ディ・プランの枠組みの中で対外債務の再編を行うに当たり、債務国は、世界銀行および国際通貨
         基金等の多数国が参加している機関に加えて、現時点の貸付銀行とも交渉を行う。ブレディ・プラ
         ンの枠組みは、それが発展していくにつれて、商業銀行債務を新規発行の債券（ブレディ債）に転
         換していくというものである。
         　ブレディ債は、高リスクであり、債務不履行状態であるか、または不履行リスクを抱えている。

         これまでに実施されたブレディ・プランに基づく合意は、債務国が債権者と交渉した特定の権利に
         より、債務および年間元利支払総額の削減を達成するよう規定している。そのため、国ごとにその
         金融パッケージは多様である。
         ヤンキー債およびユーロ債

         　ヤンキー債は、非米国発行体または米国発行体の非米国子会社が発行する米ドル建て証券であ
         り、主に、米国市場で取引される。ユーロ債は、世界市場で取引されている。ユーロ債の発行体
         は、米国内または米国外に居住している。ヤンキー債およびユーロ債のリターンは、政情の変化に
         影響を受け、発行銘柄の入手の可能性および流動性は、特に変動の激しい市場で、制限されること
         がある。
         ゼロクーポン債および利息繰延債

         　マスター・ファンドは、ゼロクーポン債および利息繰延債に投資することができる。これらは、
         額面金額よりも大幅に割引いた価格で発行される債務証券である。当初の割引額は、おおよそ、満
         期日または最初の利息発生日までの期間にわたり、発行時の証券市場レートを反映した金利で当該
         債券に複利で生じる利息総額にあたる。ゼロクーポン債は、利息の定期的支払が不要であるが、利
         息繰延債は、通常、定期利払開始前までの繰延べ期間が規定されている。かかる投資は、発行体に
         とって、年間元利支払総額のための現金の当初の必要性を低減できる利点があり、かかる現金の受
         取りの繰延べに同意する投資者をひきつける高利回りを提供することにもなる。かかる投資は、金
         利を定期的に支払うことを約束する債務証券よりも金利の変動による市場価格の変動が大きく、マ
         スター・ファンドは、現金を受領していない場合でも、かかる債権に対し収益が発生することがあ
         る。
         インフレリンク確定利付債

         　インフレリンク確定利付債は、元本価格が特定の市場におけるインフレ率に伴って定期的に調整
         される確定利付債である。一般的に、かかる証券はこれらに投資された資金の将来の購買力を保護
         するように設計されており、通常、一定の間隔で利払が行われ、満期時に元本が償還される。
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         　ただし、インフレリンク確定利付債は、実質金利が上昇している際には、価格が下落する。イン

         フレを測定する定期的な調整率が下降している場合、インフレリンク確定利付債の元本価格は、下
         方修正され、その結果、当該証券に対する未払利息（減額した元本につき計算される。）は減少す
         る。さらに、実質金利が名目金利より早く上昇している等の特定の金利環境では、インフレに対応
         した証券は同様の満期を有するその他の確定利付債よりも損失額が大きくなることがある。
         　満期時の（インフレ調整済の）当初元本の払戻しは、一定のインフレリンク確定利付債につき、

         デフレ期間中であっても保証される。ただし、当該証券の最新の市場価格は、随時変動する。マス
         ター・ファンドは、同様の保証を行っていないその他のインフレリンク確定利付債、または同種の
         債券にも投資することができる。元本の保証が規定されていない場合、満期時に払い戻される債券
         の調整済み元本価格は、当初元本価格より少なくなることがある。
         　インフレリンク確定利付債は、通常、長期にわたるインフレ傾向からの保護を想定しており、短

         期にインフレが進んだ場合は、価格の減少を導く可能性がある。インフレ以外の理由による金利上
         昇（例えば、為替レートの変動）により金利が上昇した場合、かかる上昇が当該証券のインフレ測
         定に反映されない限り、マスター・ファンドの当該証券に対する投資は保護されない。インフレ指
         数が商品およびサービスの価格の実質インフレ率を正確に測定することができるという保証はな
         い。さらに、異なる国および市場でのインフレ率が一定または関連しているという保証もない。
         政府および政府関係機関債

         　米国政府債は、米国政府および政府関係機関の債務またはそれらが保証する債務である。これら
         には、米国政府または米国政府関係機関が発行する為替手形、譲渡性預金証書、ならびにノートお
         よびボンドが含まれる。政府債は、米国財務省証券のように米国財務省の充分な信頼と信用により
         保証されているものもあり、連邦全国抵当権協会（ファニ・メイとして一般に知られている）の債
         務などのように、発行体が米国財務省からの借入を行う権利により保証されているもの、当該機関
         の債務に対する米国政府の自由裁量による買取権により保証されているもの、さらに、連邦住宅貸
         付抵当金融会社（フレディー・マックとして一般に知られている）の債務など当該機関の信用に
         よってのみ保証されているものがある。
         非米国政府債および関連リスク

         　マスター・ファンドは、非米国政府債に投資することができる。マスター・ファンドによる非米
         国証券への投資は、非米国政府、銀行、企業またはその他の発行体により発行されているかにかか
         わらず、一般に入手可能な財務およびその他の情報不足、不十分な証券規制、外国源泉税およびそ
         の他の税金の賦課の可能性、戦争、没収またはその他の悪影響を及ぼす政府の行為などのため国内
         発行体の証券への投資に比べて、リスクが高い。非米国銀行およびその非米国支店は、米国銀行監
         督当局により規制されておらず、通常、米国銀行に適用される会計、監査および財務報告基準によ
         り規制されていない。投資者の法的救済は、米国で利用できる救済よりもさらに限定されたものと
         なる可能性がある。
         コマーシャル・ペーパー

         　コマーシャル・ペーパーは、通常、企業が既存業務の資金調達のために発行する短期（通常１日
         から270日まで）無担保約束手形からなる。（典型的なコマーシャル・ペーパーである）変額マス
         ター要求払い約束手形は、コマーシャル・ペーパー発行体およびトラストまたはマスター・ファン
         ドなどの機関貸付人との間の約定書（同約定書に基づき、貸付人は様々な金額の投資を決定す
         る。）に基づく定期変動金利を伴う直接借入契約を表象する。当該手形の譲渡は、通常、発行体に
         よる制限を受け、当該手形の流通取引市場は存在しない。
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         その他の債務証券：社債担保証券（CBO）およびローン担保証券（CLO）
         　マスター・ファンドは、優先および劣後社債、投資適格モーゲージ担保証券、社債担保証券およ
         びローン担保証券、優先株式、社債、および銀行債務を含むがこれに限定されない、国または政府
         に関連のない企業またはその他の機関のその他の投資適格もしくはその他の債務証券に直接または
         間接に投資することができる。マスター・ファンドは、私募ベースで債務証券を取得でき、ロー
         ン・パーティシペーションへも投資できる。マスター・ファンドによるその他の投資につき、当該
         債務証券向けの流動性の高い市場はなく、マスター・ファンドがかかる債務証券を希望する価格で
         売却することができる可能性、または入手できる可能性が制限されることがある。
         　マスター・ファンドは、また、社債担保証券（以下本項目において                                     「CBO」    という。）、ローン担

         保証券（以下本項目において                「CLO」    という。）およびその他類似の証券への投資を行うことができ
         る。これらは、商業ローン、高利回り投資適格債務、仕組み債および債務に関連するデリバティブ
         商品を含む担保資産の固定プールであるか、または「市場価格」ベースのもしくは管理されたプー
         ルである。当該プールは、一般に様々な信用格付を持つトランシェに分けられており、優先トラン
         シェに劣後する低格付けトランシェもある。CBOおよびCLOの優先トランシェは、プール内で最も高
         い信用格付けを有しており、最も担保保証が大きく、財務証券に対してのスプレッドの支払が最も
         少ない。より低い格付けのCBOおよびCLOトランシェは信用格付けが低く、付随リスクを賠償するた
         めの財務証券に対するスプレッドの支払も高くなる。最低トランシェは、特に、確定利息よりも、
         残余持分（より高いクラスが支払を終えた後に残る資金）の支払をうける。CBOおよびCLOの下位ト
         ランシェのリターンは、特に、担保プールのデフォルト率に影響を受けやすい。さらに、より上位
         のCBOおよびCLOトランシェにより買戻権の行使（もしあれば）が行われ、特定のその他の事象が生
         じた場合、かかる下位トランシェに対する利息または元本の支払に利用可能な資金は、無くなり、
         繰り延べられ、または減額されることがある。マスター・ファンドは、CBOおよびCLOの投資適格ト
         ランシェへの投資を行うことができる。
         　さらに、マスター・ファンドが持分の売却を考えている時に、CBOまたはCLOに流動性の高い市場

         が存在するという保証はない。さらに、マスター・ファンドのCBOまたはCLOへの投資は、一定の契
         約上の譲渡制限に服することもある。
         ローン・パーティシペーション

         　マスター・ファンドは、特定の金融機関から、適用あるローンの元本の一部、および当該部分に
         関連する利息のすべてを受領する権利を表象するローンを参加権（以下本項目において                                               「参加権」
         という。）として購入することができる。参加権の購入にあたり、マスター・ファンドは、通常、
         借り手ではなく、売却機関との間にのみ契約関係を生ずる。マスター・ファンドは、一般に、ロー
         ン契約の条項を借り手が遵守するように直接強制する権限を持たず、借り手に対する相殺権、売却
         機関が合意したローン契約に対する一定の変更に異議を唱える権利もない。マスター・ファンド
         は、関連ローンを保証する担保から直接利益を得ることはできず、売却機関に対して借り手が持つ
         相殺権の対象になる可能性がある。
         　さらに、売却機関の支払不能時には、米国の法律および様々な州法に基づき、マスター・ファン

         ドは、当該売却機関の一般債権者として扱われ、売却機関の当該ローンに対する利益またはこれに
         関わる担保につき、独占的または優先する請求権を持たない。結果として、マスター・ファンド
         は、借り手の信用リスクに加えて、売却機関の信用リスクにもさらされている。マスター・ファン
         ド投資顧問会社は、売却機関の独立した信用分析を行っておらず、行う予定もない。
         金利リスクおよび市場リスク

         　金利リスクとは、金利変動により債券価格が変動するリスクをいう。マスター・ファンド（およ
         び間接的にトラスト）の投資対象に対する利回りは、優勢な金利の変動および繰上げ償還率の変動
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         に影響を受ける。これにより、マスター・ファンドの資産利回りと借入率との間にミスマッチが生
         じ、その結果、投資による収益が減少または消滅してしまうことがある。マスター・ファンド投資
         顧 問会社は、その単独の裁量により、マスター・ファンドの金利エクスポージャーを管理または
         ヘッジするよう努める。金利ヘッジが有効であるという保証はない。債券の価格は、金利および為
         替レートの変動につれて変化する。価格が為替レートの変動により単独で影響を受ける場合を除
         き、金利が低下する場合、通常、債券の価格は上昇することが予想される。金利が上昇する場合、
         債券の価格は、通常下落し、マスター・ファンドの投資対象の価値は減少し、間接的にトラストの
         投資対象の価値も減少する。金利の大きな変動またはマスター・ファンド（および間接的にトラス
         ト）の投資対象の市場価格の著しい下落等の市場要因により、マスター・ファンドの投資者の投資
         額（および間接的には受益者が投資するトラストへの投資額）またはその利回りが低下することが
         ある。金利が低下すると、マスター・ファンドが保有するモーゲージ関連証券の発行体は予定より
         早く元本を支払うことがあり、マスター・ファンドは強制的により利回りの低い証券に再投資せざ
         るを得ない。代理人が発行したモーゲージ・プールが元利金の支払につき、保証されていても、か
         かる保証は当該証券の市場価格の下落により生じた損失には適用されない。特定の通貨建ての確定
         利付証券への投資のパフォーマンスは、当該通貨を発行する国の金利環境にも左右される。
         繰上償還リスクおよび延期リスク

         　マスター・ファンドが保有する有価証券の発行体または保証会社は、特に金利が低下している時
         には、その有価証券の元本および／または支払期限の到来した利息を繰上償還することができる。
         マスター・ファンドは、当該元本を魅力的な金利で再投資することができない可能性もあり、マス
         ター・ファンド（さらに次にトラスト）の収益は低下し、さらにマスター・ファンドは支払プレミ
         アムを失うこともある。マスター・ファンドは払戻された元本および／または利息の価格に対する
         金利の低下による利益を失うこともある。一方、金利が上昇すると予想よりも繰上げ償還の発生率
         は緩やかになる。これにより、事実上、影響を受ける有価証券の残存期間が延び、より金利変動の
         影響を受けやすくなり、マスター・ファンド（さらに次にトラスト）の純資産価額は変動しやすく
         なる。繰上償還リスクにさらされている有価証券は、通常、金利が低下すれば利益を得る可能性が
         低下し、金利が上昇すれば、損失を被る可能性が高まる。
         信用リスク

         　マスター・ファンドが投資することができる仕組み証券は、裏付資産の信用リスクにさらされて
         おり、かかる資産の債務不履行および裏付けとなるクレジット・サポートの消滅に際し、マス
         ター・ファンドは、投資全額を回収できないことがある。さらに、マスター・ファンドが投資する
         確定利付証券の発行体がマスター・ファンドが保有する債務証券につき要求される支払を実施でき
         ない可能性もある。債務証券は、発行体の認識されている信用度に基づき価値が変動することがあ
         る。財政難、経営不振、その他の理由により、利息や元本があらかじめ決められた条件で支払われ
         なくなること（債務不履行）がある。政府関連機関により発行されたモーゲージ・プールに対する
         元本および利息の支払は、該当する政府により保証されているわけではない。信用力の低下、格付
         けの引き下げ、債務不履行が生じた場合、通常、債券価格は下落し、その結果、トラストの純資産
         価額が下落する可能性がある。さらに、マスター・ファンドが保有する投資対象に債務不履行が発
         生した場合には、マスター・ファンドの受益者（当該受益者には、トラストが含まれる。）のマス
         ター・ファンドへの投資価値が下落することがある。ソブリン債またはその他の中央政府が保証す
         る債務への投資は、政府による元本の払戻しおよび利息の支払能力および意向に関連するリスクを
         伴う。さらに、コマーシャル・ペーパー、銀行引受手形、預金証書およびレポ取引等の短期の現金
         等価の投資対象は、政府による保証はなく、債務不履行のリスクにさらされている。
         信用格付け

         　マスター・ファンド投資顧問会社は、有価証券の評価にあたり、信用格付けを用いることができ
         るがその義務はない。格付会社により発行される信用格付けは、格付けされた有価証券の元本およ
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         び利息の支払の安全性を評価するものである。ただし、これらは、適格以下の有価証券の市場価格
         リスクを評価するものではなく、よって投資の真のリスクを完全に反映するものではない。さら
         に、  信用格付会社は、証券の市場価格に影響する経済および発行体の状況の変化を反映して、適時
         に格付けの変更を行える場合もあれば、できない場合もある。よって、信用格付けは、投資の質の
         予備的な指標としてのみ利用される。適格以下および同等な無格付債務への投資は、投資適格債務
         証券への投資の場合よりも、投資顧問会社の信用分析により依存することになる。
         　通常、信用格付会社は、方針の問題として、債券発行体企業に対して、当該企業が本拠とする国

         に対して与えられる格付けよりも高い格付は付与しない。このため、新興市場の発行体企業の格付
         けは、通常、ソブリン格付けが上限となる。
         債務発行体に関する債務超過時の留意事項

         　債権者保護を定めた様々な法律が、マスター・ファンドが投資している債務に適用される。本段
         落および次段落に記載の情報は米国連邦破産法の対象となる米国発行体に関して適用される。債務
         超過時の留意事項は、その他の発行体については異なる。破産状態の受託者等、債務発行体の未払
         債権者、または債権者の代理人が提訴した裁判所が、かかる債務を履行した後、発行体が公正な対
         価または合理的に見て発生する債務に相当する価格を受領していないと判断し、発行体が（ⅰ）債
         務超過であるか、（ⅱ）当該発行体の残余資産が非合理的なほどわずかな資本で構成される事業に
         従事しているか、または（ⅲ）満期時に、かかる負債を支払う能力を上回る負債が発生すると見込
         まれるか、または発生すると確信していると判断した場合、当該裁判所は、当該債務のすべてまた
         は一部を、詐欺的譲渡行為として無効とするか、かかる債務を当該発行体の現存する債権者または
         将来の債権者に劣後させるか、または当該債務の支払をおこなうため、かかる発行体がそれ以前に
         支払った金額を回収するよう判決を下すことができる。前述の目的のための債務超過に対する手段
         は様々である。一般に、発行体は、当該時のその負債金額が公正価値で評価した資産全額を上回る
         場合、または現在の資産の公正な売却可能価値が、現存する負債につき、負債が確実であり満期に
         なった時点で発生する債務を支払うために必要な金額を下回る場合、一定の時点で債務超過とみな
         される。マスター・ファンドが投資した債務の負担発生後、発行体が「債務超過」であるかどうか
         判断するために、裁判所がどのような基準を適用するか、または、評価の方法にかかわらず、裁判
         所が当該負担が発生した時に発行体が「債務超過」であると判断しないという保証はない。さら
         に、マスター・ファンドが投資している債務発行体の債務超過時において、かかる債務について行
         われた支払は、債務超過前の一定期間（１年間ほど）に行われている場合、「偏頗行為」として、
         否認の対象となることがある。通常、債務に関する支払は、詐欺的譲渡行為または偏頗行為であ
         れ、否認が可能であれば、かかる支払は、マスター・ファンドから取り戻すことができる。
         　マスター・ファンドまたはトラストは、詐欺的譲渡行為、偏頗行為または衡平法上の劣後に基づ

         く十分な訴因の元をなすような行為に従事する予定はない。ただし、マスター・ファンドがかかる
         債務を取得する貸付機関またはその他の当事者がかかる行為（または当該債務およびマスター・
         ファンドおよびトラストを債務超過法の対象とするようなその他の行為）に従事していなかったか
         どうか、そして従事していた場合に、かかる債権者の要求がマスター・ファンドまたはトラストに
         対して米国裁判所（またはその他の国の裁判所）において主張できるかどうかについての保証はな
         い。
         　非米国発行体の負債を構成する債務は、債権者保護のため当該債務の発行国で制定された様々な

         法律の対象となる。かかる債務超過時の留意事項および提供される保護のレベルは、各発行体の所
         在地または居住地となる国により異なり、当該発行体の主権の有無により異なる。
         転換証券

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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
         　マスター・ファンドは、社債または優先株式を含むが、規定の交換率で発行体の普通株式に転換
         可能な発行体の長期普通債務証券である転換証券に投資することができる。すべての債務証券のよ
         うに、転換証券の市場価格は、金利上昇場面では下落し、反対に、金利下降場面では上昇する。転
         換 証券は、通常、同等格の非転換証券よりも金利または配当利回りを低く抑えて募集される。ただ
         し、転換証券の裏付資産となる普通株式の市場価格が転換価格を上回った場合、転換証券は裏付資
         産である普通株式の価格を反映する傾向にある。裏付となる普通株式の価格が下落すると、転換証
         券は、利回りベースで取引が増大する傾向にあり、また裏付となる普通株式と同程度まで価値は下
         落しない。転換証券は、通常、発行体の資本構造上の普通株式に優先し、よって、質も高く、発行
         体の普通株式よりもリスクが低い。しかしながら、当該リスクが低減できる程度は、転換証券が確
         定利付証券としての価格を超えてどの程度販売されるかに大きく左右される。転換証券の評価に際
         し、マスター・ファンド投資顧問会社は、通常裏付となる普通株式の魅力を主に強調する。マス
         ター・ファンドが保有する転換証券に買戻しが請求される場合、マスター・ファンドは、発行体に
         対し証券を買い戻し、裏付けとなる株式に転換し、第三者に売却することを許可する義務を負う。
         これらの行為のいずれも、マスター・ファンドおよびひいては、トラストの投資目的遂行能力に悪
         影響を与える可能性がある。
         優先株式、転換証券およびワラント

         　マスター・ファンドは、優先株式、転換証券およびワラントに投資することができる。優先株
         式、転換証券およびワラントの価格は、特に株式市場の変動および裏付資産となる普通株式のパ
         フォーマンスの動きにつれて変化する。その価格は、発行体および市場の悪材料となる情報にも影
         響を受ける。例えば、裏付資産となる発行体の普通株式の価格が変動すると、当該発行体の優先株
         式の価格も変動するものと予想される。ワラントについては、裏付となる証券の市場価格がワラン
         ト保有者が当該証券を購入できる規定価格を下回っている場合は、その価格は下落またはゼロにな
         ることがあり、これによりマスター・ファンド（さらに次にトラスト）に当該ワラントの購入価格
         分（またはワラント付で発行された証券の場合、組み込みワラント価格分）の損失を生じることが
         ある。
         　転換証券につき、すべての確定利付証券のように、当該証券の市場価格は、金利上昇時には下落

         し、反対に、金利低下時には上昇する。ただし、転換証券の裏付資産となる普通株式の市場価格が
         転換価格を上回った場合、転換証券は裏付資産である普通株式の価格を反映する傾向にある。裏付
         資産である普通株式の価格が下落した場合、転換証券は、利回りベースで取引が増大する傾向にあ
         り、裏付資産となる普通株式と同程度まで価値は下落しない。転換証券は、通常、発行体の資本構
         造上の普通株式に優先し、よって、発行体の普通株式よりもリスクが低い。転換証券の評価に際
         し、マスター・ファンド投資顧問会社は、通常、裏付となる普通株式の魅力を主に強調する。マス
         ター・ファンドが保有する転換証券が、繰上償還請求された場合、マスター・ファンドは、発行体
         が当該証券を買戻すことを認めるか、裏付となる株式に転換するか、第三者に売却しなければなら
         ない。どれを選択してもマスター・ファンドが投資目的を達成するかどうかにつき、悪影響を及ぼ
         すことがある。
         発行日取引証券およびフォワード・コミットメント証券

         　マスター・ファンドは、金利および価格の予想される変動をヘッジするか、投機目的のために
         「発行日取引」ベースの証券の購入、「フォワード・コミットメント」ベースの証券の売買を行う
         ことができる。かかる取引は、マスター・ファンドが将来の日（一般に少なくとも１、２か月後）
         に証券の売買を行うことを約定するものである。裏付けとなる証券の価格は、通常、利回りで表示
         され、約定が行われた時点で確定しているが、当該証券の引渡しおよび支払は後日行われる。フォ
         ワード・コミットメントに従うか、または発行日取引ベースで購入した証券に対しては、マス
         ター・ファンドに引渡されるまでは、利益は発生しない。発行日取引証券およびフォワード・コ
         ミットメントは、決済日以前に売却することができる。マスター・ファンドが、発行日取引証券の
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         取得権利を取得前に売却する場合、またはフォワード・コミットメントに関する引渡または受領権
         を売却する場合、利益または損失が生じる。発行日取引ベースで購入した証券が引き渡されないリ
         ス ク、およびフォワード・コミットメントベースでマスター・ファンドが売却した証券の購入者が
         購入義務を履行しないリスクがある。かかる場合、マスター・ファンドには損失が発生する。
         発行体リスク

         　マスター・ファンドが直接または間接に取得した有価証券の発行体は、高い経営リスクおよび財
         務リスクを有することがある。かかる会社は、発展の初期段階であり、証明された経営実績がな
         く、赤字経営または経営実績に大きな変動があり、多大な陳腐化リスクを持つ製品に関する急速に
         変化する業種に従事している、その経営を支援し、財務を拡大し、もしくは競合可能なポジション
         を維持するために膨大な追加資金が必要であるか、またはその他の理由で財務状況が脆弱であるこ
         とがある。
         　さらに、マスター・ファンドが取得した有価証券の発行体は、高レバレッジであることがある。

         マスター・ファンドを含むこうした会社およびその投資家に対し、レバレッジは、重大な悪影響を
         及ぼすことがある。このような会社は、財務および経営の制限約款に服しており、レバレッジが、
         将来の経営および資金需要につき融資を受ける可能性を低下させることがある。その結果、このよ
         うな会社の事業および経済状況の変動ならびに事業機会に対応する柔軟性が限定されることがあ
         る。レバレッジを効かせた会社の収益および純資産は、借入金を活用していない場合と比べ、増減
         が激しくなりやすい。
         　さらに、かかる会社は、より大きな資金源を有し、より大規模な展開、製造、マーケティングお

         よびその他の能力を有し、適格な経営力および技術力を持つ人材を多数有する会社との競争といっ
         た、激しい競争に直面することがある。
         小規模資本／経営実績が少ない会社

         　随時、マスター・ファンド投資顧問会社は、マスター・ファンドの資産の相当量を直接または間
         接的に小規模資本会社、あまり有名ではない会社および創立後間もない会社の有価証券に投資する
         ことができ、これとは逆に、マスター・ファンドは当該有価証券の相当額のショート・ポジション
         を設定することができる。小規模資本会社は、通常、一般投資家にはよく知られておらず、より大
         規模資本の会社よりも投資家対応が少ない。その結果、小規模資本会社は、投資家にしばしば見落
         とされ、またはその収益力につき過小評価されている。このように市場はかなり非効率であるた
         め、長期的な資本の成長につきより大きな機会を提供することもある。ただし、歴史的に見て、当
         該有価証券は、S&P500インデックスに含まれる大規模資本のより確立した会社よりも価格変動が激
         しい。小規模資本、あまり有名ではない会社および創立後間もない会社の有価証券は、大規模で、
         より成熟し、有名な企業への投資よりも投資リスクが大きく、ポートフォリオの価格変動幅も大き
         くなる可能性がある。これらの小規模資本会社、あまり有名ではない会社または創立後間もない会
         社の価格ボラティリティが大きくなる理由は、小規模企業の不確定な成長見通し、当該株式市場の
         流動性が比較的低いことおよび経済状況の変化に小規模企業がより影響されやすいことなどであ
         る。例えば、これらの会社は、小規模で限られた生産ライン、市場、流通網ならびに財務および経
         営資源というより高いビジネス・リスクがあるため、大企業に通常関連するリスクよりも高い投資
         リスクを伴う。創立または再編後間もない会社または財政難の会社を含むかかる会社は、大規模資
         本会社よりも価格が変動しやすい。さらに、たいていは、かかる会社に関する一般に入手可能な情
         報は、より大規模で確立した事業者より少ない。小規模資本会社の有価証券は、相対または地方の
         取引所で取引されることが多く、全国的な証券取引所の通常の取引量程の取引がない。よって、マ
         スター・ファンドは、より大規模で確立した会社の有価証券を売却またはショートカバーするのに
         要する時間よりも長い時間をかけて（さらに潜在的により望ましくない条件で）、当該証券を売却
         し、またはショートカバーしなければならない。小規模資本会社への投資は、取引量の少なさに加
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         えて、前述の留意事項のため、その他のタイプの有価証券よりも、より評価が難しいことがある。
         経営実績が少ない会社への投資は、確立した経営実績を有する会社への投資に比べて、より投機的
         で あり、より高いリスクを持つ。さらに、こうした種類の投資の取引コストは、より大規模資本の
         会社への投資の取引コストよりも高いことが多い。
         コーポレートアクション

         　マスター・ファンドが保有する有価証券の発行体は、随時、当該有価証券に関連するコーポレー
         トアクションを開始する。債務証券に関連するコーポレートアクションは、債務証券の早期償還の
         申し出、または債務証券の株式への転換の申し出などを含む。コーポレートアクションは自発的な
         行為であり、マスター・ファンドが適時にコーポレートアクションの参加を選択した場合のみ、か
         かる行動に参加する。一定のコーポレートアクションへの参加は、マスター・ファンドのポート
         フォリオの価値を高める場合がある。マスター・ファンドが自発的コーポレートアクションについ
         て保管受託銀行から充分な事前通知を受領する場合、マスター・ファンド投資顧問会社は、（商業
         上合理的な入手方法で、入手できない情報により）マスター・ファンドが当該コーポレートアク
         ションに参加するか否かを決定する裁量権を善意において行使する。マスター・ファンドが自発的
         コーポレートアクションに関する充分な事前通知を受領しない場合、マスター・ファンドは当該
         コーポレートアクションの参加を適時に、選択することができない場合がある。自発的コーポレー
         トアクションへの参加または不参加は、マスター・ファンドの純資産価額に悪影響を及ぼす可能性
         がある。
         カントリー・リスク

         　様々な国の発行体の証券および様々な通貨建ての証券への投資には、特定のリスクがある。かか
         るリスクには、それぞれの通貨の為替レートの変動、政治的および経済的発展、為替管理の実施、
         没収、ならびにその他政府による規制を含む。新興市場および新興国に対するマスター・ファンド
         の投資は、先進国への投資よりもリスクが高い。特に、新興市場は、限られた数の産業に関わる少
         数の発行体につき市場資本および取引量が非常に集中しており、同様に、限られた投資家が当該証
         券を保有するという高い集中を示している。様々な国の発行体の有価証券への投資は、一つの国の
         発行体の有価証券にのみ投資することからは得られない潜在的利益があるが、一般的に一つの国の
         発行体の有価証券への投資には伴わない特定の重大なリスクも含む。
         　発行体は、通常、世界中のそれぞれの国により、様々な会計、監査および財務報告基準、慣習な

         らびに要件に従っている。取引量、価格の変動および有価証券の流動性は、それぞれの国の市場ご
         とに異なる。さらに、証券取引所、証券会社ならびに上場および非上場企業の政府の監督および規
         制のレベルは世界中で異なる。マスター・ファンドのこうした国々の特定の発行体の有価証券への
         投資の可能性を制限する法律を有する国もある。
         　市場が異なれば、清算・受渡手続きも異なる。決済の遅延により、マスター・ファンドの資産の

         一部が一時的に投資されていない期間が生じたために、これに対するリターンが獲得できないこと
         もある。マスター・ファンドが、決済の問題により意図していた投資を購入することができなかっ
         たことで、マスター・ファンドが魅力的な投資機会を逃してしまうこともある。マスター・ファン
         ドが、決済の問題によりポートフォリオの投資対象を処分することができなかったことで、その
         ポートフォリオの投資対象の価値がその後下落し、マスター・ファンド（さらに次にトラスト）に
         損失をもたらしたり、マスター・ファンドが投資対象を売却する契約を締結していた場合は、購入
         者に対する債務を生じさせる可能性がある。個々の市場の決済システムの運用が確立していないた
         め、マスター・ファンドに保有され、またはマスター・ファンドに譲渡される有価証券に関し、競
         合する要求が生じる可能性がある。
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         　特定の国においては、収用、没収的課税、配当、金利、キャピタル・ゲインまたはその他のイン
         カムに対する源泉徴収税またはその他の課税、マスター・ファンドの資金またはその他の資産の移
         動に関する制限、政治的または社会的不安定または外交政策の発動により、当該国への投資に影響
         を 与える可能性がある。有価証券の発行体が、当該有価証券の発行通貨のもとになる国以外の国に
         所在していることもある。
         非米国取引所の取引

         　マスター・ファンド投資顧問会社は、直接または間接的に、米国外に所在する証券取引所に上場
         されている先物および有価証券を取引することができる。米国内取引所と比べて、非米国取引所
         は、トレーダーが商品契約を締結した個々の会員のみがそのパフォーマンスに責任を有し、取引所
         またはその決済機関（もしあれば）は責任を負わない「プリンシパル取引市場」である。非米国取
         引所における取引の場合、マスター・ファンドは、契約につき取引相手方が履行できない、または
         履行を拒否するリスクにさらされている。さらに、世界的に、米国内よりも、通常、世界の株式市
         場、決済機関および決済組織は、より政府の監督および規制が少ないため、マスター・ファンドお
         よびトラストは、ポジションの取引を行う取引所、または決済機関もしくは決済組織の不履行リス
         クにもさらされており、金融上の不法行為および／または適切なリスクの監視および管理が不足し
         ているという、より高度なリスクが存在する。
         デリバティブ商品全般

         　マスター・ファンド投資顧問会社は、投資方針上、デリバティブを広く活用することができる。
         デリバティブは、少なくとも部分的に裏付となる資産、指数、または金利のパフォーマンスから、
         そのパフォーマンスを派生させている金融商品である。デリバティブの例としては、スワップ契
         約、先物契約、オプション契約、および先物契約に対するオプションを含むが、これに限定されな
         い。先物契約は、買い手および売り手の両当事者間で、特定の商品または金融商品を指定価格で将
         来の指定日において交換する上場された契約である。オプション取引とは、通常、特定の価格で将
         来の指定日に商品または金融商品を売買する権利（行使することもしないこともある。）をいう。
         　マスター・ファンド投資顧問会社のデリバティブの活用には、特定のデリバティブおよびマス

         ター・ファンドのポートフォリオ全般の性質によるが、有価証券またはより伝統的な投資対象に直
         接投資する場合に伴うリスクとは異なるリスク、またはより大きなリスクにさらされる可能性があ
         る。デリバティブにより、マスター・ファンドが特定の有価証券への投資を行うことでそのポート
         フォリオのリスクレベルを増減させたり、リスクの性質を変更したりすることができるのとほぼ同
         様の方法で、マスター・ファンドはポートフォリオのリスクレベルを増減させること、ポートフォ
         リオがさらされているリスクの性質を変更させることが可能である。一定のスワップ、オプション
         およびその他のデリバティブ商品は、市場リスク、流動性リスク、相手方信用リスク、法的リス
         ク、および運営上のリスクを含む様々な種類のリスクにさらされている。さらに、スワップおよび
         その他のデリバティブは、多大な経済的レバレッジが掛けられており、膨大な損失リスクを有する
         場合もある。
         　デリバティブは、そのコストが示すよりも大きな投資エクスポージャーを有しており、これは、

         デリバティブへの少額の投資が、マスター・ファンドおよびトラストのパフォーマンスに多大な影
         響を及ぼす可能性があることを指す。マスター・ファンドが不適切な時期にデリバティブに投資を
         行い、または市場判断を誤った場合、かかる投資によりマスター・ファンド（さらに次にトラス
         ト）のリターンは低下し、相当額の損失を生じることもある。デリバティブは、市場リスク、流動
         性リスク、組入れリスク、取引相手方の財務健全性、信用および実績リスク、法的リスクおよび運
         営リスクを含むその他の様々なリスクにもさらされている。マスター・ファンドは、また、デリバ
         ティブがその他の投資とほとんど相関性がない場合、または流通市場が流動性に欠けるため、マス
         ター・ファンドがマスター・ファンドのポジションを現金化できない場合、損失を被ることがあ
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         る。多くのデリバティブ市場は、流動性がないか、または突然流動性がなくなることがある。流動
         性の変動は、デリバティブ価格に多大な、急速で、予想できないほどの変動をもたらすことがあ
         る。
         　かかる取引の締結には、マスター・ファンドの純資産価額およびトラストの純資産価額に多大な

         悪影響を及ぼす可能性のあるマスター・ファンドの損失リスクが含まる。ある時期にある先物契約
         につき、流動性のある市場が存在するという保証はない。
         オプション

         　マスター・ファンドは、有価証券のカバード・コール・オプションおよびプット・オプションの
         売り建て（発行）ならびにコール・オプションおよびプット・オプションの購入を行うことができ
         る。マスター・ファンドは、有価証券のリターンを増加させる目的および／またはそれらのポート
         フォリオの価格を保全する目的で、かかる有価証券のオプションを売り建てる。特に、マスター・
         ファンドが発行するオプションが、マスター・ファンドによって行使されずに失効するかまたは利
         益を挙げて終結する場合、マスター・ファンドは、オプションに支払われたプレミアムを維持し、
         かかるプレミアムはマスター・ファンドの総収益を増加し、オプションの裏付けとなる組入れ証券
         の減少価額または取得する組入れ証券の増加費用を部分的に相殺する。裏付証券の価格がマス
         ター・ファンドのポジションに対して不利に変動する場合、オプションは行使され、マスター・
         ファンドは、不利な価格で裏付証券を購入または売却しなければならない。プレミアムの金額に
         よってその一部のみが相殺される。
         　裏付証券の市場価格がコール・オプションの行使価格を上回る場合、所持人は通常コール・オプ

         ションを行使するため、マスター・ファンドは有価証券のコール・オプションを売り建てることに
         より、裏付証券の市場価格の上昇から利益を得る機会を制限する。しかしながら、マスター・ファ
         ンドは、コール・オプションを売り建てた有価証券の価格が下落するリスクを負担する。
         　マスター・ファンドは、金利先物契約を売却または購入するオプションを売買することができ

         る。かかる投資戦略は、適用法に従い、ヘッジ目的でまたヘッジ以外の目的で利用される。先物契
         約のプット・オプションおよびコール・オプションは、組入れ証券の価格の下落または取得される
         有価証券の費用の増加を防ぐためにマスター・ファンドにより取引される。先物契約のオプション
         の購入は、損失の可能性がプレミアムに関連取引費用を加えた額に限定されるため、マスター・
         ファンドの投資ポートフォリオをヘッジする際、裏付けとなる先物契約の売買に比べて低リスクで
         ある。しかしながら、かかるオプションの売り建ては、先物契約の取引に比べて低リスクではな
         く、受取プレミアムの額を上限とする部分的なヘッジとなる。また、オプションが行使された場
         合、マスター・ファンドは、取引による損失を被ることがある。
         　オプション取引は、SECの規制を受ける米国取引所、店頭市場および非米国取引所で実施される。

         先物契約のオプションは、CFTCの規制を受ける米国取引所および非米国取引所で実施される。マス
         ター・ファンドが取引するオプションの裏付けとなる有価証券は、米国および非米国有価証券を含
         む。投資予定者は、非米国証券に関する取引および米国以外の国で実施される取引が、一般的に米
         国市場への投資には伴わない留意事項およびリスクを伴うことがあることを認識するべきである。
         　ヘッジ以外の目的で実施されるオプションおよび先物取引のオプションの取引は、より高いリス

         クを伴い、他の組入れ資産の利益で相殺できない損失を生じさせる可能性がある。
         スワップおよび関連する投資対象

         　マスター・ファンドは、特定の投資対象もしくはそのポートフォリオの一部のリターンもしくは
         スプレッドを保持もしくは維持するかもしくは現金残高の特定のリターンを実現する目的で、また
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         は収益もしくは利益を増加させる目的で、マスター・ファンドのポートフォリオに含まれる有価証
         券の価格の下落またはマスター・ファンド投資顧問会社が購入する予定の有価証券の価格の上昇を
         ヘッ  ジするため、スワップ、キャップ、カラー、フロアおよびスワップションを利用することがあ
         る。金利スワップは、マスター・ファンドが他の当事者と利息を支払うまたは受領するそれぞれの
         コミットメントを交換するものである。一般的なキャップ契約またはフロア契約では、一当事者
         は、特定の状況に限り、通常取引相手方による報酬の支払いと引き替えに支払を行うことに同意す
         る。例えば、金利キャップを購入することにより、購入者は、特定の指数が事前に決定された金利
         を上回る場合に限り、かかる金利キャップを売却する取引相手方から契約に基づいた元本金額の利
         息の支払を受ける権限を有する。金利フロアを売却することにより、売り手は、特定の金利が合意
         された基準を下回る場合に限り、支払う義務を負う。カラー契約は、キャップの購入とフロアの売
         却の要素を兼ね備える。スワプションの購入により、マスター・ファンドは、将来の指定日以降に
         特定の金額のスワップ契約を締結する権利を有する。
         　スワップ、キャップ、フロアおよびカラーのパフォーマンスにおける最も重大な要因は、特定の

         金利の変動、または、その他取り決めに基づき行われる支払の金額を決定する要因である。マス
         ター・ファンド投資顧問会社によるかかる要因の予想が不正確であった場合、マスター・ファンド
         の投資パフォーマンスは、かかる投資技法が利用されなかった場合のものに劣る。スワップ契約が
         マスター・ファンドに支払を求める場合、マスター・ファンドは、支払期限が到来した時点でかか
         る支払を行う準備をしなければならない。マスター・ファンド投資顧問会社が取引相手方を信用力
         があるとみなさない限り、マスター・ファンドは、スワップを締結しない。取引相手方の信用度が
         低下した場合、スワップ契約の価値も下落し、マスター・ファンドに損失が生ずる可能性がある。
         取引相手方に不履行があった場合、マスター・ファンドの損失リスクは、マスター・ファンドが契
         約上受け取る権限を有する支払の正味金額から構成される。マスター・ファンドは、譲渡もしくは
         その他処分を行うかまたは同一もしくは他の取引相手方と相殺契約を締結することにより、かかる
         取り決めに基づくエクスポージャーを排除するまたは引き下げることができるものと予想してい
         る。
         先物契約

         　マスター・ファンドは、潜在的な損失を減少させるかまたは潜在的な利益を増加させる目的で、
         債務証券を実際に売買することなく金利変動から保護するために（場合によって「ヘッジ」とい
         う。）、またはマスター・ファンドのポートフォリオにおける確定利付債券の実質的満期または残
         存期間を管理するために、金融先物を利用することができる。
         　先物契約は、特定金額の有価証券に関して、将来における特定時に特定の価格での一方当事者に

         よる将来の売却および取引相手方による購入、または有価証券の価格もしくは有価証券の指数の変
         動に基づく現金決済の支払を規定する。先物契約の価格が裏付証券の価格に基づき変動するため、
         先物契約は、一般に「デリバティブ」とよばれる。
         　マスター・ファンドが先物契約を売買する場合、当初証拠金を預託しなければならない。金額は

         変動する可能性があるが、当初証拠金は、契約の額面金額の１％以下とすることができる。契約金
         額の変動に伴い、追加の証拠金が求められることがある。先物契約の対象となる有価証券の価格に
         比べて証拠金の金額が比較的少額であるため、先物契約について利益を得るまたは損失を被る可能
         性は、マスター・ファンドの当初証拠金の預託額を大きく上回る。
         　マスター・ファンドが先物契約の利用を成功させることができるかは、マスター・ファンド投資

         顧問会社の金利動向の予測能力に依存することになるが、かかる保証はない。投資に伴う全般的な
         リスクに加えて、先物契約の利用は、金利動向に関するマスター・ファンド投資顧問会社の見解が
         不正確である限り、先物契約の利用（ヘッジ目的であっても）が、利用されなかった場合よりも大
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         きな損失を生じさせるリスクを伴う。例えば、先物契約の価格動向とマスター・ファンドのポジ
         ションの価格動向の間にほとんど相関性がない場合に生じる可能性がある。先物市場は、すべての
         状 況下で流動性があるとは限らない。その結果、一定の市場では、マスター・ファンドは、生じる
         としても多大な損失を生じることなく、取引を終結することができない可能性もある。先物契約が
         ヘッジ目的で利用される場合、先物契約がヘッジ・ポジションの価値の下落による損失リスクの最
         小化に成功した場合でも、先物契約は、同時に、かかるポジションの価値の上昇から生じる潜在的
         利益を制限する。
         　先物契約の利用により、マスター・ファンドは、レバレッジ効果にさらされる可能性がある。か

         かるレバレッジは、先物の利用の結果、マスター・ファンドの市場に対するエクスポージャーが、
         マスター・ファンドが裏付証券に直接投資した場合のエクスポージャーよりも大きい場合に生じ
         る。レバレッジは、マスター・ファンドの潜在的利益および損失の両方を増大させる。
         　マスター・ファンドが受諾可能な条件で先物契約を利用できるという保証はない。その結果、マ

         スター・ファンドは、ヘッジ目的またはその他の目的で先物契約を利用できない場合がある。
         非米国先物取引

         　非米国先物取引は、非米国取引所において、その取引を実施し、決済する。これは、ある取引所
         で実施された取引が、他方取引所のポジションを清算し、または、ポジションを設定するように、
         非米国の取引所が、国内の取引所と形式上「リンクして」いる場合も該当する。国内の組織がこの
         ような取引所における取引の実施、引渡しおよび決済を含む非米国取引所の活動を規制することは
         なく、通常、国内の組織に非米国取引所の規則または非米国の法律の適用を強制する権限はない。
         さらに、かかる法律または規制は、当該取引が発生する非米国の国ごとに異なる。このような理由
         により、マスター・ファンドは、裁判外紛争解決手続きを利用する権利のような、国内取引に適用
         される特定の保護を得られるとは限らない。特に、顧客から受領した非米国先物取引の証拠金とし
         ての資金は、国内取引所の証拠金として受領した資金と同様の保護は提供されない。さらに、非米
         国先物またはオプション契約の価格、およびこれにより生じる損益の可能性は、注文を行った時点
         と、非米国先物契約が清算、または非米国オプション契約が清算もしくは実施された時点の間の非
         米国為替レートの変動による影響を受けることがある。
         先物契約の流動性

         　マスター・ファンドは、マスター・ファンドの投資方針の一環として、先物を直接または間接的
         に利用することができる。先物のポジションは、特定の商品取引所が、「１日の価格変動制限」ま
         たは「値幅制限」とよばれる規制により１日の特定の先物契約金額の変動を制限しているため、流
         動性に欠けることがある。かかる値幅制限に基づき、１取引日において、値幅制限を超えた価格
         で、取引は行われない。特定の先物契約の価格につき、値幅制限の金額分、上昇または下落した場
         合、当該契約のポジションは、取引参加者が、かかる制限金額、またはそれ以内の金額で取引を行
         うことに合意しない限り、取得することも清算することもできない。マスター・ファンドは、制限
         付き証券または一般に取引されていない有価証券および非米国取引所の有価証券に投資することが
         できる。また、取引所またはCFTCは、特定の契約の取引を停止し、直ちに清算し、決済するよう命
         じること、または特定の契約の取引を清算に限って実施するよう命じることが可能である。前述の
         ような状況により、マスター・ファンドは、直ちに望ましくないポジションを清算することができ
         ず、マスター・ファンドが多大な損失を被る可能性がある。さらにこれにより、時宜を得た方法で
         受益者による買戻請求に応じるために、トラストがその投資を撤回する能力が損なわれる場合があ
         る。よって、トラストへの投資は、トラストの通常の買戻日が延期されたことにより重大な影響を
         受けない一定の知識ある投資家にのみ適している。
         マーケット・リスク

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         　トラストは世界各地の金融市場および経済状況の悪化（その一部は、本書に記載されるリスクを
         増大させ、その他の悪影響を与える可能性がある。）により悪影響を受ける。各国政府は、適宜、
         一 部市場に直接または規制によって介入する。かかる介入は、しばしば、価格に直接影響を及ぼす
         ことを目的とし、その他の要因と相俟って、かかる市場全てを同方向に急速に動かす場合がある。
         　現在の市況の悪化および経済市場に関する不確定要素により、一般的に、実際の投資資産または

         潜在的投資資産の市場価額が下落するか、投資資産の非流動性が増大する可能性がある。かかる下
         落または非流動性が、マスター・ファンド（および、このため、間接的にトラスト）の損失および
         投資機会の減少をもたらし、マスター・ファンド（およびひいては、トラスト）がその投資目的を
         達成することを妨げ、かかる不利な市況が継続している間にマスター・ファンドに損失を伴う投資
         資産の処分を要求する場合がある。同様のリスクまたは類似するリスクは、将来の経済または市場
         の混乱（上記の悪化に関連するか否かを問わない。）に適合し、かかる状況悪化が発生する限りに
         おいて、上記の事態（市場価額の下落および投資資産の非流動性を含む。）は、マスター・ファン
         ドが投資する市場の一部もしくは全部に影響を及ぼし、マスター・ファンドおよびその投資資産に
         重大な悪影響を及ぼす可能性がある。また、かかる市場混乱の悪化により、規制上の要件またはそ
         の他の政府介入が一段と変化する場合がある。かかる規制は、「緊急事態」の形で実施され、トラ
         ストが一定の投資戦略の実施または、残存ポジションのリスク管理を突然妨げられる場合がある。
         公衆衛生上のリスク

         　現在進行中の新型コロナウイルス感染症（COVID-19）のパンデミックの長期継続を含む感染症の
         大流行またはその他の公衆衛生上の危機により、トラストおよびマスター・ファンドは重大な悪影
         響を受ける可能性がある。新型コロナウイルス感染症のパンデミックなどの公衆衛生上の危機は、
         何らかの拡散防止措置または救済措置の実施または義務化と併せて、（ⅰ）投資顧問会社、トラス
         ト、マスター・ファンド、管理事務代行会社、受託会社、管理会社ならびに／またはトラストおよ
         びマスター・ファンドに対するその他の業務提供者の人的資源、事業運営または財源を阻害する、
         またはその他の重大な悪影響及ぼすこと、（ⅱ）世界、各国および／または地域の経済および金融
         市場を大きく混乱させ、トラストおよびマスター・ファンドならびに双方の投資対象の価値および
         パフォーマンスに重大な悪影響を及ぼし得る景気の減速もしくは後退を加速させることにより、ト
         ラストおよびマスター・ファンドならびに双方の投資対象に重大な悪影響を与える可能性がある。
         上記「マーケット・リスク」の項を参照のこと。
         　公衆衛生上の危機およびかかる危機への対応は、以下のいずれかまたはすべての事象を引き起こ

         す可能性がある（または、新型コロナウイルス感染症のパンデミックの場合、すでに引き起こして
         いる）。
         （ⅰ）　投資顧問会社、受託会社もしくは管理会社の事務所、または、事務所建物、工場、小売

              店、販売経路その他の商業的場所を含むその他の事業所の閉鎖
         （ⅱ）　投資顧問会社、受託会社または管理会社の業務が、人員、取引または移動に関する混乱も
              しくは制限（関連するサイバーセキュリティー事故を含む。）により悪影響を受けること
         （ⅲ）　資本もしくはレバレッジの利用機会の減少および／またはそれらの条件の悪化
         （ⅳ）　トラストへの投資者による債務不履行リスクの増加
         　上記のいずれも、トラストおよびマスター・ファンドならびに双方の投資対象（投資対象が債券

         の場合、債務者の債務返済能力およびかかる債務の担保の価値が悪影響を受けることを含む。）な
         らびに、新たな投資対象を調達するもしくは投資を完遂し、既存の投資対象を処分し、債務を履行
         し、資本を調達するトラストの能力に重大な悪影響を及ぼす可能性がある。
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         　さらに、新型コロナウイルス感染症のパンデミックなどの公衆衛生上の危機および拡散防止措置
         は、契約に基づく債務を履行する契約当事者の能力または意思に悪影響を与える可能性があり、こ
         のような債務の不履行（もしくは履行の遅滞）が、当該契約のいわゆる「重大変更」、不可抗力お
         よ び類似条項に基づき免除されるか否かに関する不確実性をもたらす。結果として、（ⅰ）トラス
         トまたはマスター・ファンドの債務者、取引相手方および業務提供者による債務不履行（もしくは
         履行の遅滞）の可能性、（ⅱ）進行中の取引（トラストによる資産の取得および売却を含む。）
         が、期日通りもしくは全く完了しない可能性、（ⅲ）トラスト、マスター・ファンド、投資顧問会
         社、受託会社または管理会社が、特定の契約に違反せざるを得ない（または当該契約に基づく債務
         を履行しない旨の決定をせざるを得ない）可能性、ならびに（iv）関連して訴訟が起こる可能性が
         高い。上記のいずれかの事象の発生は、トラストおよびマスター・ファンドならびに双方の投資対
         象に重大な悪影響を与える可能性が高い。
         　新型コロナウイルス感染症がトラストおよびマスター・ファンドならびに双方の投資対象に与え

         る影響の範囲は、世界各国での流行の深刻さ、期間および拡大範囲ならびにトラストおよびマス
         ター・ファンドが投資する世界経済および世界市場への影響を含む今後の展開に依拠し、それらは
         すべて非常に不確実であり予想できないが、その影響は重大である可能性が高い。
         　トラストおよびマスター・ファンドならびに双方の投資対象の評価および／または過去のパ

         フォーマンス、ならびに投資顧問会社および／またはその関連会社の運用資産に関して提供された
         情報は、新型コロナウイルス感染症のパンデミックの発生により予想される悪影響または関連する
         経済的影響が一切反映されていない点に、投資予定者は留意すべきである。パンデミック発生に関
         連して現在発生しており、また今後発生すると予想される経済的および金融市場の混乱を考慮すれ
         ば、将来の期間に関する上記の影響の数値に対し、（少なくとも短期的に）重大な悪影響があると
         予想される。
         電子取引

         　マスター・ファンド投資顧問会社は、電子取引および電子オーダー・ルーティング・システムで
         の取引を行うことができ、これらは一般的な立会取引およびマニュアルのオーダー・ルーティング
         方式とは異なるものである。電子システムを用いた取引は、かかるシステムを提供している取引
         所、または当該商品を上場している取引所の規則および規制に従う。電子取引および電子オー
         ダー・ルーティング・システムの特徴は、注文付け合わせの方法、取引開始および終了の方法なら
         びに価格、取引エラーの取扱方針および取引制限または取引要件につき、それぞれの電子システム
         間で大きく異なる。アクセスの資格、およびシステムに参加できる注文の種類に関する停止および
         制限の理由についても相違がある。こうした各項目につき、特定のシステムでの取引、またはシス
         テムの利用に関して、様々なリスク要因が考えられる。それぞれのシステムには、システムへのア
         クセス、レスポンス時間の違い、および安全性に関わるリスクもある。インターネットをベースに
         したシステムの場合、さらにサービス・プロバイダーならびに電子メールの受領および監視に関す
         るリスクもある。
         　電子取引または電子オーダー・ルーティング・システムを使っての取引は、システムまたはコン

         ポーネントの故障に伴うリスクにもさらされている。システムまたはコンポーネントの故障の場
         合、一定の期間、新規注文を出すことができず、既存の注文の執行または事前に発注した注文の変
         更もしくはキャンセルができない可能性がある。システムまたはコンポーネントの故障は、注文、
         または注文の優先順位の損失を招くこともある。電子取引システムで申し込んだ投資は、同一取引
         時間中に電子取引、および立会取引でも取引されることがある。電子取引または電子オーダー・
         ルーティング・システムを提供している取引所、またはかかる商品を上場している取引所は、自身
         の責任、ブローカーおよびソフトウェアおよび通信システム提供会社の責任、ならびにシステムの
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         故障および遅延により回収できる金額を制限する規則を採用している。かかる責任の制限規定は、
         取引所間で異なる。
         テクノロジーへの依拠

         　マスター・ファンドは、資産を配分するため、定量的ポートフォリオ・モデルを利用する。これ
         らのモデルは、投資戦略および投資資産の相対リターン、リスク水準およびボラティリティならび
         にこれらの相関関係を予測する。しかしながら、これらのモデルは様々な理由により、一定の戦略
         および投資資産に関する過去のデータ量の不足、一部のデータに関する誤った基礎的前提もしくは
         評価またはモデルのその他の欠陥による場合、または将来の事象が必ずしも過去の基準に従わない
         ため等により、当該要因を正確に予測できない場合がある。特に、マスター・ファンドが用いる戦
         略の相当部分は、限定的または信頼できない過去のデータしかない市場現象の分析の試みを伴い、
         そのため様々な戦略上その他の過誤のリスクがかかる状況下で相当高くなる場合がある。マス
         ター・ファンド投資顧問会社の予測モデルが適切でありモデルがマスター・ファンド投資顧問会社
         によって適切に利用される保証はない。さらに、マスター・ファンド投資顧問会社は、様々なコン
         ピューターおよび通信テクノロジーに依存する投資戦略を用いる場合がある。これらの戦略の実
         施・運営の成功は、通信故障、停電、ソフトウェアに関連する「システム・クラッシュ」、火災、
         水害、その他様々な事象もしくは状況によって著しく損なわれる可能性がある。かかる事象によ
         り、マスター・ファンド投資顧問会社はマスター・ファンドの投資資産の設定、維持、変更、精算
         または精査ができなくなり、マスター・ファンド、ひいてはトラストに重大な悪影響を及ぼす可能
         性がある。
         サイバーセキュリティー

         　ゴールドマン・サックス、投資顧問会社、マスター・ファンド投資顧問会社、トラストおよびマ
         スター・ファンドのオペレーションは各々、ゴールドマン・サックスのコンピュータ・システムお
         よびネットワーク内の機密情報およびその他の情報の確実な処理、ストレージおよび送信に依拠し
         ている。ゴールドマン・サックスは定期的に、DoS攻撃を含む、サイバー・アタックのターゲットと
         なっており、テクノロジー・インフラおよびデータを不正流用または破損から守るため、継続的に
         システムを監視し開発しなければならない。さらに、ゴールドマン・サックスと第三者の販売者、
         中央代行機関、取引所、決済期間およびその他の金融機関間の相互接続により、ゴールドマン・
         サックス、および間接的に投資顧問会社、マスター・ファンド投資顧問会社、トラストおよびマス
         ター・ファンドのいずれかに対するサイバー攻撃が成功するか、その他の情報セキュリティー事由
         が発生した場合、ゴールドマン・サックス、および間接的に投資顧問会社、マスター・ファンド投
         資顧問会社、トラストおよびマスター・ファンドは悪影響を被る可能性がある。ゴールドマン・
         サックスは、防御措置を取り、状況に応じて防御措置を変更するよう努力するが、ゴールドマン・
         サックスのコンピュータ・システム、ソフトウェアおよびネットワークは、不正アクセス、悪用、
         コンピュータ・ウィルスもしくはその他の悪質なコードおよび、セキュリティーに影響を及ぼす可
         能性があるその他の事由による影響を受けることがある。当該事由の一もしくは複数が発生した場
         合、受益者、トラスト、マスター・ファンド、投資顧問会社およびマスター・ファンド投資顧問会
         社の機密情報およびその他の情報が、ゴールドマン・サックスのコンピュータ・システムおよび
         ネットワークにおいて処理および保存され、送信される範囲において、当該情報が危険に晒される
         可能性がある。当該事由は、トラスト、マスター・ファンド、投資顧問会社およびマスター・ファ
         ンド投資顧問会社のオペレーションのみならず、それらの実質的所有者、顧客および取引相手のオ
         ペレーション、および第三者のオペレーションに障害または機能不全をも生じさせる可能性があ
         り、これにより、投資顧問会社、マスター・ファンド投資顧問会社、トラストまたはマスター・
         ファンドとの間で取引を行う能力に影響を及ぼすか、その他の方法で、多額の損失または風評被害
         に帰結する可能性がある。モバイルおよびクラウドの使用が増加すると、これらおよびその他のオ
         ペレーション・リスクが増大する可能性がある。ゴールドマン・サックスは、防御措置を変更し、
         脆弱性もしくはその他のエクスポージャー（露出）を調査および修正するため、継続的に大量の追
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         加資源を消耗することが予想される。それにもかかわらず、トラスト、マスター・ファンド、投資
         顧問会社およびマスター・ファンド投資顧問会社は、保険がかけられていないか、保険によって全
         額 補償されない訴訟および金銭的損失を被ることがある。
         　ゴールドマン・サックス、投資顧問会社、マスター・ファンド投資顧問会社、トラストおよびマ

         スター・ファンドは、現在または将来、個人情報、機密情報および専有情報をEメールおよびその他
         に電磁的方法により日常的に送信および受信することが予想される。ゴールドマン・サックスは、
         確実な送信機能を開発し、サイバー攻撃に備えるため、顧客、販売者、サービス・プロバイダー、
         取引相手および他の第三者と討議および協働してきたが、ゴールドマン・サックスは、顧客、販売
         者、サービス・プロバイダー、取引相手および他の第三者のすべてとの間で確実な機能を備えてお
         らず、またこれを備えることができない可能性があり、ゴールドマン・サックスは、これら第三者
         が情報の機密性を守るために適切な統制機能を持つよう確保することができないことがある。顧
         客、販売者、サービス・プロバイダー、取引相手および他の第三者に対して送付したか、またはこ
         れらから受領した個人情報、機密情報および専有情報の解釈、悪用または誤処理の結果、投資顧問
         会社、マスター・ファンド投資顧問会社、トラストおよびマスター・ファンドに法的責任、規制措
         置および風評被害が生じる可能性がある。
         一般に入手可能な情報または類似する取引戦略の第三者による利用

         　マスター・ファンドにより引き受けられる特定のポジションならびに特定の取引の価格および条
         件は、一般に公表されなければならない場合がある。マスター・ファンドにより行われる特定の取
         引が定量的取引方法またはその他専有情報に基づくため、市場参加者が一般に提供されなければな
         らないデータを用いてマスター・ファンドにより実施される取引戦略を模倣しようとするリスクが
         ある。その他の個人による類似する取引戦略の利用は、トラストに重大な悪影響を与える可能性が
         ある。
         ヘッジ取引

         　マスター・ファンド投資顧問会社は、通貨ヘッジおよび金利ヘッジを含むヘッジ技術を利用する
         予定である。かかるヘッジ技術が有効であるか、またはこれを利用しなかった場合よりも好ましい
         リターンが生じるという保証はない。さらに、かかるヘッジ技術は、マスター・ファンドが投資す
         る有価証券およびその他の証券の評価額の変動から投資者を保護することが目的であり、マス
         ター・ファンドおよびトラストは、通常、かかる有価証券およびその他の証券の価値が上昇した場
         合は、恩恵を受けない。
         　マスター・ファンドは、また、トラストが直接または間接的に投資している有価証券およびその

         他の証券の価格が下落することによる損失リスクの最小化の追求を含め、その他の状況において、
         ヘッジ技術を活用することができる。かかるヘッジ技術が成功するという保証はなく、かかるヘッ
         ジ技術は、ヘッジ・ポジションの価値の上昇から生じる潜在的利益を制限する傾向がある。
         　ヘッジ技術には、先物契約、上場および相対の証券プット・オプションおよびコール・オプショ

         ン、金融指数、為替先物予約、差金決済の為替先物予約ならびに様々な金利取引（以下本項目にお
         いて「ヘッジ商品」と総称する。）を含む多様なデリバティブ取引が含まれる。ヘッジ技術は、裏
         付となる投資対象のリスクとは異なるリスクを有する。特に、ヘッジ商品の価格変動とヘッジ対象
         のポジションの価格変動の相関性は様々であり、これによりヘッジによる損失が、マスター・ファ
         ンドのポジションの評価額に対する利益額よりも大きくなる可能性も生じる。さらに、特定のヘッ
         ジ商品および市場は、すべての場合に流動性があるわけではないことがある。その結果、変動の大
         きな市場では、マスター・ファンドは、当初証拠金をはるかに上回る損失を生じることなく、かか
         る証券の一部の取引を手じまうことができない可能性もある。マスター・ファンドがヘッジを成功
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         させることができるかは、マスター・ファンド投資顧問会社が適切な市場動向を予測できるかどう
         かにかかっているが、かかる保障はない。
         先渡契約

         　マスター・ファンド投資顧問会社は、直接または間接的に、取引所で取引されておらず、一般に
         規制がされていない、先渡契約（差金決済の為替先物予約を含む。）、およびそのオプションを契
         約することができる。マスター・ファンドは、当該通貨につき、外国為替取引のため差金決済の為
         替先物予約を活用する予定である。先渡契約には値幅制限はない。マスター・ファンドが口座を有
         する銀行およびその他のディーラーは、マスター・ファンドに対して、かかる取引につき、証拠金
         を預託するよう求めることができるが、証拠金の要求額は、通常、最小限か全く存在しない。マス
         ター・ファンドの取引相手方は、かかる契約につき、継続して取引をする必要はなく、当該契約
         は、流動性がない期間があり、これが長期にわたる場合もしばしば起こる。特定の取引相手方が、
         先渡契約の相場価格の提示の継続を拒否した期間や、スプレッド（取引相手方が購入しようとする
         価格と売却を予定している価格との差額）が異常に大きな相場価格を提示することもあった。先渡
         契約の取引手続は、単独、または数名の取引相手方との間で行われるため、かかる取引が多数の取
         引相手方と行われる場合よりも、流動性の問題が大きくなることがある。政府当局による与信規制
         の実施により、かかる先渡契約が、そうでなければ、マスター・ファンド投資顧問会社がマス
         ター・ファンドに勧めたであろうよりも少なく制限されることがあり、マスター・ファンド（さら
         に次にトラスト）に損害をもたらすこともある。さらに、マスター・ファンドが取引する市場で、
         異常に大量の取引が行われたこと、政治的干渉またはその他の要因により、市場崩壊が生じること
         もある。市場の流動性欠如または崩壊が、マスター・ファンド（さらに次にトラスト）に多大な損
         失を生じることがある。さらに、マスター・ファンド（さらに次にトラスト）は、決済不能に関す
         るリスクに加えて、取引相手方に関する信用リスクにもさらされる。かかるリスクは、マスター・
         ファンドおよびトラストに多大な損失を生じることがある。
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         スプレッド取引のリスク
         　マスター・ファンド投資顧問会社が、スプレッド取引を締結する場合、マスター・ファンドはか
         かるスプレッドを構成する当該ポジションの裏付けとなる通貨価格が、スプレッドのポジションが
         残存する間に、同一方向に変動しない、または同程度変化しないというリスクにさらされている。
         このような状況では、マスター・ファンドは、スプレッド・ポジションの片方または両方の契約で
         損失を被ることがある。
         仕組み債

         　マスター・ファンド投資顧問会社は、特定の通貨価格、金利、商品、指数またはその他の金融指
         標（以下本項目において             「参照対象」       という。）、または二つ以上の参照対象の関連した変動を参
         照にして決定される価格を有する仕組み証券（                         「仕組み債」       という。）に投資することができる。
         金利または満期時もしくは償還による支払元本は、適用される参照対象の変動により、上下する。
         仕組み債は、プラスにもマイナスにも指数化されており、参照対象の上昇は、金利または満期時の
         証券価格を上昇させることも、下落させることもある。さらに、金利の変動または満期時の証券価
         格は、参照対象の価格の変動を掛け合わせたものである。よって、仕組み債は、その他の種類の確
         定利付証券よりも大きな市場リスクを抱え、より変動が激しく、流動性が低く、より単純な証券よ
         りも正確に値付けすることが難しい。
         　マスター・ファンドは、住宅および商業モーゲージ関連ならびにその他のアセット・バック証券

         （つまり、ホーム・エクイティ・ローン、割賦販売契約、クレジットカード債権またはその他の資
         産により担保された証券）に担保される仕組み債に投資することができる。多くの仕組み債は、非
         常に複雑である。さらに、仕組み債は、金利の変動および／または繰上げ償還の影響を受けやす
         く、そのリターンは、金利もしくは繰上げ償還またはその両者の比較的わずかの変動でも大きな変
         動にさらされることがある。仕組み債のリターンは、多くの場合、変動が大きく、レバレッジが仕
         組み債の構造に内在しているものもあり、これが相当な額である場合も見られる。さらに、マス
         ター・ファンドが売却したい時に、仕組み債の流動市場があるという保証はない。マスター・ファ
         ンドは、金利変動、繰上償還リスクおよび裏付資産またはその他の要因の価格の下落またはその他
         の理由による抵当権の実行増加リスクに備えて、特定の場合にヘッジ取引を締結することができる
         が、かかるヘッジ取引が当該リスクからマスター・ファンドを完全に保護するという保証はなく、
         裏付証券のリスクとは異なるリスクを含む。仕組み債を担保するモーゲージおよびその他のローン
         の抵当権が実行された場合、かかるローンを担保している裏付資産の価格が、ローンおよび抵当権
         実行費用額と同額となる保証はない。
         　マスター・ファンドは、かかる証券のより優先順位の高いクラスに劣後する仕組み債に直接また

         は間接的に投資することができる。マスター・ファンドが投資できるその他の劣後債券のように、
         劣後仕組み債は、より優先順位の高いクラスへの元本支払請求額全額が支払われた場合にのみ、元
         本の払い戻しを受ける権限を有し、持分への分配金を受領する権利も劣後している。かかる劣後仕
         組み債は、より優先順位の高い仕組み債よりもより重大な未払リスクにさらされており、より変動
         が激しく、流動性が低く、より単純な証券よりも正確な値付けが難しい。
         現先取引

         　マスター・ファンド投資顧問会社は、一時的に利用可能な現金に対するリターンを得るため、逆
         現先取引を締結することができる。逆現先取引は、マスター・ファンドが売戻すことと、売り手の
         取引相手が当該証券をより高い価格で、通常７日以内に買戻す条件付きで、取引相手方が、マス
         ター・ファンドに対して、ある価格で証券を売却する取引である。裏付証券の清算が遅れるか、売
         り手が、(a）マスター・ファンドがその権利を行使したい期間に裏付証券の価格が下落する可能性
         があること、(b）当該期間に裏付証券の収益を手に入れられない可能性があること、および(c）権
         利行使の費用を含む、買戻義務の履行ができない場合の損失リスクがある。
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         　マスター・ファンド投資顧問会社は、現先取引を締結できる。現先取引は、通常、マスター・

         ファンドが取引相手方に証券を販売し、マスター・ファンドが、特定日に（金利を反映した）固定
         価格で当該証券を買戻すことに同時に合意する契約であり、目的により、借入れの一形態とみなす
         こともある。かかる取引には、引き渡した組入れ証券の価格が下落し、かかる取引の終了時に支払
         わなければならない価格を下回る可能性があるリスク、または現先取引の相手方当事者が、予定ど
         おりに取引を実施することができない、または実施する意思がないというリスクがあり、これらは
         マスター・ファンドに損失を生じる可能性がある。現先取引は、マスター・ファンドおよびトラス
         トの投資ポートフォリオのボラティリティを増加させる可能性もあるレバレッジの一様式である。
         私募および規則144A証券

         　上記「２　投資方針　(5）投資制限」に記載のマスター・ファンドの特定の私募債への投資制限
         に従い、マスター・ファンドは、組織的市場が存在しない私募債に投資することができる。取引市
         場がないため、私募債の市場価格を確定することは難しい。私募債の売却は、交渉に時間がかか
         り、法的費用もかかり、マスター・ファンドがかかる証券を受入れ可能な価格で早期に売却するこ
         とは困難、または不可能である。
         　マスター・ファンドは、米国証券法の規則144Aに基づく「適格機関投資家である買取人」に対し

         てのみ募集および販売ができる制限証券に投資することができる。規則144A証券の流動性は、当該
         証券の流動性市場が発達していない場合、または一時、適格機関投資家である買取人が当該証券の
         購入に無関心である場合に、悪化することがある。このような一般に取引されていない有価証券や
         金融商品は、直ちに売却できず、また、契約上、法律上または規制上、特定の期間につき処分が禁
         止されていることがある。上述の状況は、マスター・ファンドが望ましくないポジションを早急に
         清算することを妨げ、マスター・ファンドの時宜を得た方法で引出しまたは買戻しを求める受益者
         （トラストを含む。）への分配の可能性を悪化させることがある。
         複合取引

         　マスター・ファンドは、マスター・ファンド投資顧問会社の単独の裁量により、単独または複合
         戦略の一部として、単独のデリバティブではなく、複数のオプション取引、複数の先物取引、複数
         の通貨取引（為替先物予約を含む。）、複数の金利取引および先物、オプション、通貨および金利
         取引を組合せたものを含む複合取引を締結することができる。複合取引は、通常、構成する取引の
         それぞれに内在するリスク要因を含む。複合取引は、通常、複合戦略が、リスクを引き下げ、その
         他の方法で望ましいポートフォリオ運用の目的がより効率的に達成できるというマスター・ファン
         ド投資顧問会社の判断に基づき、マスター・ファンド受託会社により締結されるが、かかる複合
         が、かえってリスクを増大させ、マスター・ファンド（さらに次にトラスト）の目的の達成を妨げ
         る可能性がある。
         頻繁な取引および回転率

         　マスター・ファンド投資顧問会社は、通貨、有価証券およびその他の投資につき、頻繁な取引を
         行う。頻繁な取引は、通常、マスター・ファンドのパフォーマンスに悪影響を及ぼす可能性のある
         取引コストを上昇させる。さらに、マスター・ファンドは、短期市場の考察すべき事項を基準に投
         資する。マスター・ファンドの回転率は高く、潜在的に多額のブローカー手数料、報酬およびその
         他の取引コストが発生し、マスター・ファンド（さらに次にトラスト）のパフォーマンスに悪影響
         を及ぼすことがある。
         短期金融市場およびその他の流動性証券

         　トラストおよびマスター・ファンドは、マスター・ファンドおよびトラストの投資方針に従った
         投資を中断し、予想される買戻し、費用またはその他のマスター・ファンドの運営上必要なものの
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         資金を得るため、適宜、投資顧問会社またはマスター・ファンド投資顧問会社の単独の裁量による
         一時的なディフェンシブ目的、もしくはその他の理由で、その資産の100％までを留保するか、また
         は、  当該時の現金残高を、投資顧問会社またはマスター・ファンド投資顧問会社が、適宜、適切と
         認めた証券（現金等価物およびその他の短期投資対象を含むがこれに限定されない。）に投資する
         ことができる。トラストおよびマスター・ファンドは、また、現金残高をゴールドマン・サックス
         が支援または運用しているファンドを含む短期金融証券や同様のファンドに投資することができ、
         トラストおよびマスター・ファンドはかかる投資につき、ゴールドマン・サックスに発生する報酬
         を払い戻されることはない。短期金融証券は、短期の確定利付債務であり、通常、１年以下の残存
         期間があり、米国または非米国政府の証券、コマーシャル・ペーパー、譲渡性預金証書、銀行が発
         行する銀行引受手形、および現先取引が含まれる。マスター・ファンドおよびトラストは、マス
         ター・ファンドおよびトラストの大部分の資産が主要な投資戦略に従い投資されていない間は、目
         的を達成することはできないであろう。
         トラストのブローカー、銀行、取引相手方および取引所の不履行

         　マスター・ファンドは、上場取引か、取引所外取引かにかかわらず、マスター・ファンドが取引
         を行っている相手方、取引に利用しているブローカー、ディーラーおよび取引所の信用リスクにさ
         らされている。マスター・ファンドのプライムブローカーまたはその他の当事者は、マスター・
         ファンド資産をマスター・ファンドに対して提供される証拠金貸付またはその他の融資に対する担
         保として保有することができる。かかる取決め条項および適用法に従い、担保権者は、担保権者が
         締結した証券貸付またはその他の取引に関連して、当該資産の再担保が認められる。マスター・
         ファンドは、ブローカーの破産、当該ブローカーがマスター・ファンドのために取引を実行および
         決済するために利用する決済代理人の破産、または取引所の決済機関の破産の場合のブローカーに
         預けた資産の損失リスクにさらされている。
         　受益者は、トラストの保管口座への／からの買付資金および買戻資金の流れを円滑化するため、

         トラストまたはトラストの関連する業務提供者の名義で、トラストのパス・スルー口座に投資さ
         れ、当該口座から引き出された金員が、バンク・オブ・アメリカによって保管され運営されること
         に留意するべきである。将来、かかる口座または他の銀行の類似する口座に保管されている期間に
         おいて、金員はかかる銀行の信用、法律および運営に関するリスクを負う。
         　さらに、商品取引所法により商品ブローカーは顧客資金を分離保管するように求められている

         が、商品ブローカーが顧客資金を適切に分離していない場合、マスター・ファンドは、当該ブロー
         カーの破産または債務超過の場合に、当該ブローカーに預けている資金を失うリスクにさらされて
         いる。非米国の監督局は、顧客資金の分離保管をブローカーに義務付けていないこともあるため、
         マスター・ファンドは、非米国ブローカーに預けた資金を失うリスクがある。マスター・ファンド
         は、マスター・ファンド投資顧問会社、または資金の分離保管を求められていないその他の外国為
         替ディーラーのいずれかとの外国為替取引につき証拠金を設定することを求められる（ただし、か
         かる資金は、通常、マスター・ファンドの名義で外国為替ディーラーの帳簿および記録に分離勘定
         で保持される。）。商品ブローカーもしくは非米国取引所ディーラーの別の顧客または商品ブロー
         カーもしくは非米国取引所ディーラー自身がその顧客の勘定における多額の不足金を支払うことが
         できないためなどの特定の状況で、マスター・ファンドは、資金が適切に分離保管されていても、
         当該ブローカーまたはディーラーに預けている資金の損失リスクにさらされることがある。当該破
         産または顧客の損失の場合、トラストは、トラストに属することが明らかな資産についても、当該
         ブローカーまたはディーラーの顧客の全員に対し分配可能な全資産の案分割合のみを回収し、その
         結果トラストに重大な損失がもたらされる可能性がある。
         　マスター・ファンドが取引を行う相手方、または取引に利用するブローカー、ディーラーおよび

         取引所の破産、前段落に記載の顧客の損失の場合、マスター・ファンドは、当該者が保有する資
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         産、または所有する金額を、マスター・ファンドに属することが明らかな場合でも、回収できない
         こともあり、かかる資産または金額が回収可能な場合でも、マスター・ファンドは、その金額の一
         部 しか回収できないこともある。さらに、マスター・ファンドが当該資産または金額の一部を回収
         できる場合でも、かかる回収には、相当の時間を要する。マスター・ファンドの財産の回収可能金
         額を受領する前は、マスター・ファンドは、当該者が保有するポジションを取引したり、当該者が
         マスター・ファンドに代わり保有するポジションおよび現金を譲渡したりすることはできない。こ
         れにより、マスター・ファンド、さらに次にトラストに多大な損失が生じることがある。
         　マスター・ファンドは、「店頭」または「ディーラー間」市場での取引を行うことができる。当

         該市場への参加者は、通常、「取引所を基本とした」市場の会員のような信用評価および規制監督
         に従わない。マスター・ファンドがスワップ、デリバティブまたは合成商品、もしくは当該市場に
         おけるその他の店頭取引に投資する場合は、マスター・ファンドは、取引する当事者につき、信用
         リスクを引き受け、決済不履行リスクも有する。かかるリスクは、通常、決済機関保証、日々の値
         洗いおよび清算、分離および仲介者に適用される最低資本要件などの特徴を有している上場取引に
         伴うリスクとは大幅に異なる。二者の取引相手方間で直接締結される取引は、通常、かかる保護の
         恩恵を受けず、よって、マスター・ファンドは、とりわけ契約条項に関する紛争、または信用また
         は流動性の問題を原因とする、取引相手方が合意した条件に従い取引を決済しないリスクに、さら
         される可能性がある。このような「取引相手方リスク」は、満期までの期間が長い契約ほど、決済
         不能をもたらす事象の発生が増える。マスター・ファンドが一または複数の取引相手方との間の取
         引ができないこと、取引相手方の独立した評価または財務能力の欠如、および決済を実行する規制
         市場の不存在により、マスター・ファンドに損失が生ずる可能性が高まる。
         　マスター・ファンドは、直接または間接的に、有価証券、通貨、デリバティブ（スワップ、先渡

         契約、先物、オプションならびに現先および逆現先契約を含む。）および（投資方針により認めら
         れている）その他の証券を自己取引することができる。このように、譲受人または取引相手方とし
         てのマスター・ファンドは、裏付証券、先物またはその他の投資対象の清算の遅延、および（ⅰ）
         マスター・ファンドが取引する相手であるプリンシパル側が当該取引につき履行不能となりまたは
         履行を拒否するリスク（マスター・ファンドにより提供された担保を適時に返却できないこと、ま
         たは返却を拒否することを含むが、これに限定されない。）、（ⅱ）マスター・ファンドが担保に
         関わる権利を行使する期間中に当該担保の価値が下落する可能性があること、（ⅲ）譲渡、指定ま
         たは交換したポジションにつき、担保を再追加または再設定する必要性、（ⅳ）当該期間中の収益
         レベルの低下および収益を利用することができないこと、（ⅴ）権利行使にかかる費用、ならびに
         （ⅵ）スワップ契約に基づく特定の権利の執行可能性に関する法的不確実性およびスワップ契約上
         提供された担保に対する優先性の欠如の可能性から生じる損失を含む損失の両者を被る可能性があ
         る。このような不履行または拒否は、債務超過、破産またはその他の理由によるかを問わず、マス
         ター・ファンドに相当の損失を被らせる可能性がある。マスター・ファンドは、取引戦略上ある取
         引の効果を実質的に相殺する効果を有することが意図されていたその他の取引において第三者に不
         履行があった場合であっても、当該取引の履行義務を免除されない。
         取引相手方リスクおよび決済リスク

         　トラストはトラストまたはマスター・ファンドの取引相手の信用リスクにさらされ、さらに決済
         不履行のリスクを負うことがある。これは、コマーシャル・ペーパーおよび類似する商品の発行体
         の債務不履行リスクの負担を含む。さらに、取引の決済および資産の保管に関連する市場慣行によ
         り、リスクが増大する可能性がある。
         法律顧問

         　トラスト、マスター・ファンド、受託会社、マスター・ファンド受託会社、投資顧問会社、マス
         ター・ファンド投資顧問会社およびそれらの一部の関係会社は、助言を与える各法律顧問（以下本
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         項目において       「法律顧問」       という。）を起用している。法律顧問は、管理会社およびその一部の関
         係会社の法律顧問も行う予定である。トラスト、マスター・ファンド、受託会社、マスター・ファ
         ン ド受託会社、投資顧問会社、マスター・ファンド投資顧問会社およびそれらの関係会社の代理に
         つき、法律顧問は、受益者を代表したことはなく、また代表するものではない。トラストは、受益
         者を代表する独立した法律顧問を起用していない。
         リスク開示の限界

         　以上のリスク要因の項目は、トラストへの投資に関するリスクの完全な一覧または説明とはなら
         ない。受益者となろうとする者は、トラストへの投資を決定する前に、本書および信託証書をすべ
         て読み、自身の投資、法律、税金、会計およびその他のアドバイザーと相談すべきである。さら
         に、トラストの投資方針は、いずれ発展および変化し、トラストへの投資は、追加リスク要因また
         は異なるリスク要因にさらされることがある。
        ②　潜在的利益相反

         トラストおよびマスター・ファンドに関係する利益相反の概要

         　ゴールドマン・サックス（本項「潜在的利益相反」において、ゴールドマン・サックス・グルー
         プ・インク、投資顧問会社ならびにこれらの関係会社、取締役、パートナー、受託者、経営者、メ
         ンバー、役員および従業員を、総称して「ゴールドマン・サックス」という。）は、世界的なフル
         サービスの投資銀行、ブローカーディーラー、資産運用および金融サービスに係る業務を提供する
         組織であり、世界金融市場の重要な参加者である。そのため、ゴールドマン・サックスは、会社、
         金融機関、政府および個人など数多くの多様なクライアントに対して広範囲の金融サービス業務を
         提供している。ゴールドマン・サックスは、ブローカー・ディーラー、投資アドバイザー、投資銀
         行、引受人、リサーチ提供者、管理事務代行会社、資本家、アドバイザー、マーケット・メー
         カー、トレーダー、プライム・ブローカー、デリバティブ・ディーラー、清算代理人、貸主、取引
         相手方、エージェント、プリンシパル、販売会社、投資家として、または、勘定もしくは企業もし
         くは関連投資ファンドもしくは非関連投資ファンド（プールされた投資ビークルおよび私募ファン
         ドを含む。）に関するその他の商業上の立場で行為する。こうした立場およびその他の立場でゴー
         ルドマン・サックスは、あらゆる市場および取引においてクライアントおよび第三者に助言を行
         い、これらと取引し、またゴールドマン・サックスのアカウントならびにクライアントおよびゴー
         ルドマン・サックスのスタッフのアカウントのために、有価証券、デリバティブ、ローン、コモ
         ディティ、通貨、クレジット・デフォルト・スワップ、指数、バスケットおよびその他の金融証書
         ならびに商品を含む多岐にわたる投資対象を購入、売却、保有および推奨する。さらに、ゴールド
         マン・サックスは、グローバル債券市場、為替市場、商品市場、株式市場、銀行ローン市場および
         その他の市場において、直接または間接的に利害関係を有している。一定の場合において、ゴール
         ドマン・サックスは、アカウント（以下に定義する。）（トラストおよびマスター・ファンドを含
         む。）の投資対象を、ゴールドマン・サックスが支援、運用もしくは助言をするか、または、ゴー
         ルドマン・サックスが直接または間接的に利害関係を有している商品および戦略とし、その他のア
         カウントによるかかる投資対象への投資を制限する（以下に詳述される。）。この点において、
         ゴールドマン・サックスの活動およびその他のクライアントおよび第三者との取引は、トラストに
         不利益を与える形および／またはゴールドマン・サックスもしくはその他のアカウントに利益をも
         たらす形でトラストに影響を及ぼすことがある。さらに、以下に記載されるとおり、トラストまた
         はマスター・ファンドのための一定の行為についての実施または不実施の決定に関連して、かかる
         決定がゴールドマン・サックスとある当事者との関係またはその他の事業取引に不利益をもたらす
         場合、投資顧問会社は、ゴールドマン・サックスのかかる関係および事業取引から生じる利益相反
         に直面する。さらに、ゴールドマン・サックスの投資顧問クライアントではない他の組織のための
         ゴールドマン・サックスの行為は、本書に記載されるとおり当該組織およびアカウント（トラスト
         を含む。）との間で、トラストおよびその他のアカウント間で生じる利害相反と同様または類似す
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         る利害相反を生じさせる。上記の結果生じる利益相反を管理する際、GSAM                                        LPは、通常、受託者に対
         する要請に従う。以下は、GSAM                 LPおよびゴールドマン・サックスが、クライアント（トラストおよ
         び マスター・ファンドを含む。）または自らのために行為する第三者への助言またはこれらとの取
         引において得ることがある金銭上その他の利害関係に関する特定の利益相反事項および潜在的利益
         相反事項の説明である。「アカウント」とは、ゴールドマン・サックス自身のアカウント、ゴール
         ドマン・サックスのスタッフが利害関係を有するアカウント、分別運用されるアカウント（または
         別アカウント）を含むゴールドマン・サックスのクライアントおよびゴールドマン・サックスが後
         援、運用および助言するプールド・インベストメント・ビークル（本「②潜在的利益相反」の目的
         上、各トラストまたはマスター・ファンドの他のサブ・トラストを各々および全てを指すトラスト
         およびマスター・ファンドを含む。）のアカウントを意味する。
         　本書における利益相反は、GSAM                  LPまたはゴールドマン・サックスが現在または将来得ることがあ

         る金銭上その他の利害に関連する利益相反の完全な網羅または説明を意図するものではない。投資
         顧問会社およびゴールドマン・サックスに関する潜在的利益相反についての追加情報は投資顧問会
         社のフォームADVに記載されており、受益権取得予定者においては受益証券購入前に検討されるべき
         ものである。投資顧問会社のフォームADVのパート１およびパート２Ａの写しはSECのウェブサイト
         （www.adviserinfo.sec.gov）で入手することができる。投資顧問会社のフォームADVのパート2Aの
         写しは、請求に基づき受益者または受益者になろうとするものに提供される。受益者はトラストに
         投資することによって、ゴールドマン・サックスに関する潜在的利益相反およびこのような利益相
         反に直面しながらトラストが運営されることを承諾したとみなされる。
         受益証券の販売および投資機会の配分

         ゴールドマン・サックスの金銭上その他の利害関係が、ゴールドマン・サックスの受益証券の販売
         を促進させるインセンティブとなる可能性
         　ゴールドマン・サックスおよびそのスタッフは、トラストの受益証券の販売促進について利害関
         係を有し、かかる販売から得る報酬はその他のアカウントの持分の販売に関する報酬よりも大きい
         ことがある。従って、ゴールドマン・サックスおよびそのスタッフには、その他のアカウントにお
         ける持分に対して、トラストの受益証券の販売促進に関する金銭上の利害関係を有することがあ
         る。
         　投資顧問会社はトラストおよびマスター・ファンドのための投資運用行為につき成果ベースの報

         酬を受け取ることはないが、トラストおよびマスター・ファンドについて受領するものよりも多額
         の手数料その他の報酬（成果ベースの手数料および割当てを含む。）を受領するアカウントを同時
         に運用することがある。より多額の手数料その他の報酬の支払があるアカウントならびにトラスト
         およびマスター・ファンドの同時運用により、投資顧問会社がより多くの手数料を受領する可能性
         のあるアカウントを選好するインセンティブを持つため、利益相反が生み出される。例えば、投資
         顧問会社は、成果ベースの手数料を支払うアカウントからより多額の手数料を得る可能性を前提と
         して不十分な投資機会を配分する際、利益相反に直面することがある。こうした種類の利益相反に
         対処するため、投資顧問会社は方針および手続を採用しており、これらに基づき投資アドバイザー
         としての自己の義務および受託義務に一致すると考える方法で投資機会を配分する。下記「トラス
         ト、マスター・ファンドおよび他のアカウント間における投資機会および費用の配分」を参照のこ
         と。ただし、トラストまたはマスター・ファンドによる投資の利用可能性、金額、時期、構成また
         は条件がその他のアカウントの投資およびパフォーマンスと異なることにより、その他のアカウン
         トよりもパフォーマンスが低くなることがある。
         ゴールドマン・サックスにおける仲介業者との金銭上その他の関係によって生じる販売のインセン

         ティブおよびこれに関連する利益相反
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         　ゴールドマン・サックスおよびそのスタッフ（投資顧問会社の従業員を含む。）は、アカウント
         （トラストおよびマスター・ファンドを含む。）に提供され、かつトラストおよびマスター・ファ
         ンドの販売に関連する業務について、便益を受け、報酬および対価を得る。当該報酬および対価は
         通 常、当該アカウント（トラストおよびマスター・ファンドを含む。）の運営に関連して投資顧問
         会社に支払われる報酬から直接または間接的に支払われる。さらに、ゴールドマン・サックスおよ
         びそのスタッフ（投資顧問会社の従業員を含む。）は、トラストおよびマスター・ファンドとの取
         引または、トラストおよびマスター・ファンドのために取引を、推奨またはこれらに従事する販売
         業者、コンサルタントおよびその他の者と関係（トラストおよびマスター・ファンドの関与の有無
         を問わない。また募集、仲介、投資顧問および取締役として関わる関係を含むがこれらに限られな
         い。）があることがある。かかる販売業者、コンサルタントおよびその他の当事者は、かかる関係
         から、ゴールドマン・サックスまたはトラストもしくはマスター・ファンドから報酬を受け取るこ
         とがある。こうした関係により、販売業者、コンサルタントおよびその他の当事者は、トラストの
         販売促進をするインセンティブをもたらす利益相反を有する。
         　ゴールドマン・サックス、トラストおよびマスター・ファンドは、トラストの販売促進のため

         に、認可ディーラー等の金融仲介機関および販売員に対して支払を行うことがある。上記の支払
         は、ゴールドマン・サックスの資産の中から、またはゴールドマン・サックスに対する支払金額の
         中から支払うことができる。上記の支払は、トラストを強く奨励するインセンティブを当該者にも
         たらす。
         トラスト、マスター・ファンドおよび他のアカウント間における投資機会および費用の配分

         　投資顧問会社は、トラストおよびマスター・ファンドの投資目的と同一もしくは類似する投資目
         的を有し、マスター・ファンドと同一の有価証券等の商品、セクターまたは戦略に対する投資、ま
         たはこれらの売却を試みる複数のアカウント（ゴールドマン・サックスおよびそのスタッフが利害
         関係を有するアカウントを含む可能性がある。）につき運用または助言をする。これによって、特
         に（地方市場および新興市場、高利回り債、確定利付証券、規制された業界、不動産資産、プライ
         ベート・インベストメント・ファンドにおける募集時の投資および流通時の投資、プライベート・
         インベストメント・ファンドへの直接もしくは間接的投資およびプライベート・インベストメン
         ト・ファンドとの共同投資、石油・ガス業界のマスター・リミテッド・パートナーシップにおける
         投資ならびに新規株式公募／新規発行等において）かかる投資機会の利用または流動性が限られる
         場合に、利益相反が生じる。
         　潜在的利益相反に対処するため、投資顧問会社は、投資顧問会社が後援、運用または助言するア

         カウントのポートフォリオ決定を下す投資顧問会社のスタッフが、投資顧問会社の受託義務に準じ
         て、投資決定を行い、当該アカウント間において投資機会を配分することを定めた配分に関する方
         針および手続きを策定した。このような方針および手続の結果として、限られた投資機会につき、
         特定のポートフォリオ運用チームが運用する適格なアカウント間にこれを（投資顧問会社の決定に
         基づき）比例配分する場合があるが、他の場合は、当該配分は比例配分されないことがある。
         　マスター・ファンドおよび他のアカウントのための投資配分に関する決定は、一または複数の要

         因を考慮して、下される。（要因は、該当するアカウントのポートフォリオおよび投資期間、投資
         目的（ポートフォリオ構築に関するものを含む。）、投資ガイドラインおよび投資制限（一定のア
         カウントに影響するか複数のアカウントに及ぶ保有に影響する法律上および規制上の制限を含
         む。）、顧客の指示、一定の戦略に対するエクスポージャーの様々な適正水準、戦略の適合性およ
         びその他のポートフォリオ運用上の留意事項、マスター・ファンドおよび適用あるアカウントの予
         想される将来的能力、投資顧問会社の仲介に関する裁量の制限、現金・流動性の必要性ならびにそ
         の他の留意事項、その他の適切なもしくは、おおむね類似する投資機会の利用可能性（またはその
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         欠如）ならびにアカウント間におけるベンチマーク要因およびヘッジ戦略の相違を含むがこれらに
         限られない。）を含む。適格性の問題、評判の問題等も検討の対象となることがある。
         　一もしくは複数のアカウントが、特定の取引戦略に集中する、投資顧問会社の主要な投資ビーク

         ルとなるか、特定の取引戦略について優先権を受領する予定の場合、その他のアカウント（トラス
         トおよびマスター・ファンドを含む。）は、当該戦略にアクセスすることが出来ないか、他の場合
         と比較してアクセスが制限されることがある。当該アカウントが投資顧問会社以外のゴールドマ
         ン・サックスの部門によって運用される範囲において、当該アカウントは投資顧問会社のアロケー
         ション方針の対象とならない。当該アカウントによる投資は、トラストおよびマスター・ファンド
         による投資機会の利用可能性を低下または排除するか、またはトラストおよびマスター・ファンド
         に悪影響を及ぼすことがある。さらに、一もしくは複数のアカウントが、特定の取引戦略または投
         資タイプに集中するGSAM             LPの主要投資ビークルとなるか、特定の取引戦略または投資タイプについ
         て優先権を受領する予定の場合、当該アカウントは一もしくは複数の投資について当該アカウント
         と共に投資する機会（以下「共同投資機会」という。）を受領するアカウントまたは他の者につい
         て固有の方針または指針を有する。その結果、一定のアカウントまたはその他の者は、通常、トラ
         ストおよびマスター・ファンドが利用できない共同投資機会に対する配分または、これに投資する
         権利を受領する。
         　また、投資顧問会社は、投資顧問会社とは関係なく独自に投資決定を行うアカウントに対して投

         資に関する推奨を行う。投資機会の利用可能性が限定される場合において、当該アカウントがマス
         ター・ファンドと同時に、もしくはこれらより早く投資機会に投資する場合、投資顧問会社の投資
         配分に関する方針に関係なく、マスター・ファンドの投資機会の利用可能性が減少する。一定の場
         合に、投資顧問会社にアカウントを保有していない個人または組織は、投資顧問会社および当該個
         人または組織の間に投資顧問関係がなくても、投資顧問会社から投資機会の割当を受け、投資運用
         会社の割当手続きに含まれる。かかる場合は、投資顧問会社が、その事業戦略およびオペレーショ
         ンに関連する運営その他の業務を含む様々な業務を提供する組織、アカウント（トラストおよびマ
         スター・ファンドを含む。）が、直接または間接的な利害関係を有する一定の組織、アカウント
         （トラストおよびマスター・ファンドを含む。）が、事業その他の関係を持つ組織、および／また
         は投資顧問会社または投資顧問会社のスタッフが投資関連またはその他の業務（運営または顧問委
         員会の委員を務めることを含む。）を提供する組織を含むがこれらに限定されない。かかる個人ま
         たは組織は、マスター・ファンドの投資目的または投資プログラムと同一または類似する投資目的
         または事業戦略を有することがあり、マスター・ファンドと同一の証券またはその他の証書、セク
         ターもしくは戦略への投資を行うか、それらへの投資を売却することを目指すことがある。特定の
         投資機会は、かかる個人または組織およびマスター・ファンド（マスター・ファンドが当該個人ま
         たは組織に利害関係または関係を有する場合を含むがこれに限定されない。）の両方に適切であっ
         ても、当該投資機会は、投資顧問会社のアロケーション方針および手続きに従い、アカウントを保
         有していない個人または組織に全部または一部を割り当てられることがある。さらに、規制上また
         はその他の勘案事項により、個人または組織による投資機会の受領は、マスター・ファンドがかか
         る個人または組織に利害関係または関係を有する場合と同様の機会の割当を受領する能力を制限ま
         たは限定することがある。
         　投資顧問会社は、随時、新たな取引戦略を策定および実行するか、または新たな投資戦略および

         投資機会への参加を試みる。これらの取引戦略および投資機会は、アカウントの有する目的と一致
         する場合であっても、すべてのアカウントにおいて用いられなかったり、これらの戦略および投資
         機会を使用するアカウントの間において比例的に用いられなかったりする。さらに、別のアカウン
         トの取引戦略に類似するかこれと同一のマスター・ファンドのために用いられる取引戦略は、時と
         して重大な範囲において、様々に実施される。例えば、マスター・ファンドは、同一または類似す
         る取引戦略を有する別のアカウントとは、異なる有価証券もしくはその他の資産に投資するか、異
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         なる割合で同一の有価証券もしくはその他の資産に投資することがある。マスター・ファンドの取
         引戦略の実施は、アカウント、様々なポートフォリオ運用チームの配置場所に関連する時差、なら
         び に上記および投資顧問会社のフォームADVの第６項（「成果報酬および並行運用－アドバイザ
         リー・アカウントの並行運用；機会の割当」）に記載される要因を含む様々な要因に依拠する。
         　異常な市場環境の期間中、投資顧問会社が通常の取引配分に関する慣行とは異なった取扱いを行

         うことがある。たとえば、レバレッジを掛けているアカウントおよび／またはロング・ショートの
         アカウントと並行して運用されることの多いレバレッジを掛けていないアカウントおよび／または
         ロング・オンリーのアカウントの運用に関して、このような異なった取扱いが生じることがある。
         当該期間中、投資顧問会社は、配分（ゴールドマン・サックスおよびそのスタッフが持分を有する
         アカウントに対する配分を含む。）決定について厳格な手法の実施を目指す。
         　GSAM    LPおよびマスター・ファンドは、様々な理由による第三者からの投資機会に関する通知を受

         領するか、または投資機会への参入を申し出ることがある。マスター・ファンドの投資要項に基づ
         き、先取権または株主割当などの契約上の要件に基づき投資機会を得ないかぎり、投資顧問会社
         は、その単独の裁量によりマスター・ファンドが当該投資機会のいずれかに参加するか否かを決定
         し、投資家はマスター・ファンドが当該投資機会のいずれかに参加すると予測するべきではない。
         トラストおよびマスター・ファンドは、随時、GSAM                            LP以外のゴールドマン・サックスの事業を通じ
         て利用可能な投資機会が提供されることがある。この点につき、ゴールドマン・サックスがかかる
         投資の条件および価格設定を管理するか、またはこれらに影響を及ぼす限りにおいて、ならびに／
         またはかかる条件および価格設定に関してその他の利益を保持するかぎりにおいて利益相反が存在
         する。ただし、GSAM           LP以外のゴールドマン・サックスの事業には、マスター・ファンドに対して投
         資機会を提供する義務またはその他の責務がなく、そのような義務を負う予定もない。さらに、
         GSAM   LPの特定のポートフォリオ運用チーム内で提供された投資機会は、当該チームまたは他のチー
         ムが運用するアカウント（トラストおよびマスター・ファンドを含む。）に割り当てられないこと
         がある。さらに、一定のポートフォリオ運用チームは、アカウントのためにゴールドマン・サック
         スと取引するが、他のポートフォリオ運用チーム（マスター・ファンドのポートフォリオ運用チー
         ムを含む場合がある。）は取引しない。結果として一定のアカウントは、新規公開／新規発行およ
         びその他の有利な投資を含む、マスター・ファンドが利用できない一定の投資機会の割当を受け
         る。マスター・ファンドまたはGSAM                    LPが運用する他のアカウントに割り当てられない（または完全
         に割り当てられない）投資機会は、ゴールドマン・サックス（GSAM                                    LPを含む。）が引き受ける
         （ゴールドマン・サックスのアカウントのために引き受ける場合を含む。）か、他のアカウントま
         たは第三者が利用することがあり、マスター・ファンドは当該投資機会に関連するいかなる報酬も
         受領しない。投資顧問会社のアロケーション方針に関する追加情報は、投資顧問会社のフォームADV
         の第６項（「成果報酬および並行運用－アドバイザリー・アカウントの並行運用；機会の割当」）
         に記載されている。
         　上記の様々な留意事項の結果、一定のアカウント（ゴールドマン・サックスおよびゴールドマ

         ン・サックスのスタッフが持分を有するアカウントを含む。）は、マスター・ファンドが機会の割
         当を受けていない時期またはマスター・ファンドが他のアカウントとは異なる（より不利になるこ
         とがある）条件に基づくが、投資機会の割当を受ける際に、当該投資機会を受ける場合が生じる。
         これらの留意事項の適用により、マスター・ファンドと同一もしくは類似する戦略を用いる異なる
         アカウント間で運用成果が異なることがある。
         　複数アカウント（トラストおよびマスター・ファンドを含む。）は、特定の投資に参加するか、

         またはその他の方法によって、アカウントの運営または運用に関連して適用される費用を負担する
         か、他の場合に、複数のアカウントに割り当てられる費用もしくは経費（リサーチ費用、技術費
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         用、債券保有者グループへの参加に関連する費用、事業再編、集団訴訟およびその他の訴訟、およ
         び保険料を含むがこれらに限定されない。）を負担することがある。GSAM                                        LPは、比例按分またはそ
         の 他の方法により投資関連およびその他の費用を割り当てる。一定のアカウントは、その都度行わ
         れるGSAM     LPの条件または決定により、当該費用の割当分について責任を有さず、さらに、GSAM                                              LP
         はそれぞれ、当該アカウントが負担する費用の額（または一定の種類の費用の額）に上限を設ける
         ことを一定のアカウントの間で合意しており、このため、当該アカウントは、上記のとおり他の場
         合に負担していたであろう費用の割当全額を負担しない。その結果、マスター・ファンドは異なる
         額、またはより大きな額の費用を負担する責任がある一方、他のアカウントは、当該費用を全く負
         担しないか、割当分を負担しない。GSAM                      LPは、その単独の裁量により決定するとおり、他のアカウ
         ントではなく一定のアカウントのために一切の当該費用を負担することがある。
         投資顧問会社によるトラストの運用

         ゴールドマン・サックスが保有する情報に関する留意事項
         　ゴールドマン・サックスは、ゴールドマン・サックス内の部門間において情報の共有に取り組む
         ための一定の情報規制その他の方針を確立している。情報規制の結果として、投資顧問会社は、原
         則としてゴールドマン・サックスの他の分野（投資、銀行、プライム・ブローカレッジ業およびそ
         の他の特定の分野の取引を含む。）のクライアントのために行う事業取引に関する一定の情報を入
         手したり、当該他の分野のスタッフと接触したりすることができない、または限られている。ゴー
         ルドマン・サックスは、プライム・ブローカレッジ業およびその他の事業に基づきファンド、市場
         および有価証券およびそれらの知識を入手することができるため、トラストおよびマスター・ファ
         ンドに不利益になる可能性がある方法でマスター・ファンドが直接もしくは間接的に保有する種類
         の投資対象における持分に関する情報に基づき決定を下すか、当該持分について行為する（または
         行為しない）ことがあり、投資顧問会社と情報を共有する義務またはその他の責務を負わない。
         　ただし、事業リスクおよび風評リスク管理の目的を含む限られた状況において、かつ方針および

         手続きに従って、情報障壁の一方の側のスタッフが情報障壁の反対側の情報およびスタッフに、
         「壁を越えて」アクセス可能な場合がある。投資顧問会社は、このような壁を越えるか否かについ
         て決定する際、利益相反に直面する。このように壁を越えて入手された情報は、入手していなけれ
         ばトラストまたはマスター・ファンドのために実行その他の方法で関与したであろう取引（壁を越
         えていなければ、投資顧問会社がトラストまたはマスター・ファンドのために売買したであろう有
         価証券の売買を含む。）を実施する投資顧問会社の能力を限定または制限する可能性がある。上記
         の結果生じる利益相反を管理する際、投資顧問会社は、通常、受託者に対する要請に従う。
         　また情報障壁は投資顧問会社内の一定の事業間に存在し、情報障壁に関して、ならびにその他、

         ゴールドマン・サックスおよび投資顧問会社に関して本書に記載される利益相反は投資顧問会社内
         の事業にも適用される。投資顧問会社のポートフォリオ運用チームの一部が保有する情報の結果、
         投資顧問会社がトラストまたはマスター・ファンドのための行為または取引を制限する場合（トラ
         ストまたはマスター・ファンドが当該情報を保有するチーム以外のポートフォリオ運用チームに
         よって運用される場合を含む。）がある。
         　また、情報障壁の有無にかかわらず、今後もゴールドマン・サックスは、ゴールドマン・サック

         スの取引行為、戦略もしくは見解または他のアカウントのために用いた行為、戦略もしくは見解に
         関する情報をトラストまたはマスター・ファンドの利益のために、提供する義務またはその他の責
         務を負わない。さらに、マスター・ファンド投資顧問会社が、ゴールドマン・サックスおよびその
         スタッフ、またはマスター・ファンド投資顧問会社のその他の部門が開発したファンダメンタル分
         析および独自のテクニカル・モデルまたはその他の情報にアクセスできる限りにおいて、マス
         ター・ファンド投資顧問会社は、かかるファンダメンタル分析および独自のテクニカル・モデルに
         従いアカウント（トラストおよびマスター・ファンドを含む。）のために取引を実施する義務また
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         はその他の責務を負わない。ゴールドマン・サックスまたはマスター・ファンド投資顧問会社がマ
         スター・ファンドと一定の情報を共有しないことを選択する場合、マスター・ファンドはゴールド
         マ ン・サックスまたはマスター・ファンド投資顧問会社がかかる情報を提供していた場合に下して
         いたであろう投資決定とは異なる投資決定を下すことがあり、トラストおよびマスター・ファンド
         にとって不利益になることがある。
         　投資顧問会社およびゴールドマン・サックスの様々な部門は、投資顧問会社およびゴールドマ

         ン・サックスの他の部門とは異なる見解を取り異なる決定または推奨を行う。投資顧問会社内の
         様々なポートフォリオ運用チームは、トラストまたはマスター・ファンドとは異なるか、トラスト
         またはマスター・ファンドに不利益な方法で同チームが助言するアカウントに関する情報に基づき
         決定するか、同アカウントに関する行為を実施する（または行為を控える）ことがある。同チーム
         は、マスター・ファンドのポートフォリオ運用チームと当該情報を共有しないこと（一定の情報バ
         リアーなどの方針の結果による場合を含む。）があり、共有する義務またはその他の責務を負わな
         い。
         　ゴールドマン・サックスは、ゴールドマン・サックス・セキュリティーズ・サービシス（以下

         「GSS」という。）として知られる事業を営んでおり、顧客に対し、一もしくは複数アカウントが投
         資する投資信託（プールド・インベストメント・ビークルおよびプライベート・ファンドを含
         む。）（以下「投資先ファンド」という。）またはアカウントが投資する市場および証券を含む顧
         客にプライム・ブローカー、管理およびその他の業務を提供する。GSSおよびゴールドマン・サック
         スのその他の部門は、特定の市場、投資および投資信託の現状に関する情報、ならびにマスター・
         ファンド投資顧問会社が入手できないファンド・オペレーターに関する詳細な情報に幅広くアクセ
         スできる。さらに、ゴールドマン・サックスは、一もしくは複数の投資先ファンドのプライム・ブ
         ローカーとして行為することがある。その場合、ゴールドマン・サックスは、マスター・ファンド
         投資顧問会社が利用できない当該投資先ファンドの投資および取引に関する情報を有する。これら
         の行為およびその他の行為の結果として、ゴールドマン・サックスの一部は、市場、投資、ゴール
         ドマン・サックスおよび投資先ファンドと関係があるか、関係のない投資アドバイザーに関する情
         報を保有する可能性があり、これが、マスター・ファンド投資顧問会社に知られた場合、マス
         ター・ファンド投資顧問会社は、アカウントが保有する投資資産の持分の処分、保有もしくは増
         加、またはアカウントに代わって一定ポジションを取得することを求めるか、またはその他の措置
         を講じる可能性がある。ゴールドマン・サックスは、当該情報をマスター・ファンド投資顧問会社
         またはアカウント（トラストおよびマスター・ファンドを含む。）の意思決定に関与するスタッフ
         に提供する義務またはその他の責務を負わない。
         トラストの投資対象の評価

         　トラストは、通常、マスター・ファンドが提供する評価に基づいてトラストによるマスター・
         ファンドへの投資を評価する。投資顧問会社は、マスター・ファンドに保有される有価証券および
         資産に関係する一定の評価業務を行う。投資顧問会社は、自己の評価方針に従ってかかる評価業務
         を遂行する。同一の資産につき、ゴールドマン・サックス内の他の部門またはチームがこれを評価
         するのとは異なる形で投資顧問会社がこれを評価することがあり、それは、かかる他の部門または
         チームが、投資顧問会社とは共有しないか、投資顧問会社のものとは異なる情報を有するか、評価
         方法および評価モデルを使用しているから等の理由による。特に、これは評価が困難な資産の場合
         に該当する。また、異なるアカウントがそれぞれが準拠する契約に基づき様々な評価指針（例え
         ば、異なるアカウントに適用される一定の規制上の制限に関するもの。）に従う等の理由により、
         投資顧問会社は、異なるアカウントの同一資産につき異なる評価をすることがある。異なる第三者
         である売り手がアカウントの評価機能遂行のため雇用されるため、異なる評価が存在することがあ
         り、アカウントは、異なる評価方針もしくは手続きその他を用いるGSAM                                       LP内の異なるポートフォリ
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         オ運用チームにより運用または助言される。通常、投資顧問会社は、評価が投資顧問会社の報酬お
         よびその他の代価に影響するため、かかる評価に関して利益相反に直面する。
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         ゴールドマン・サックスおよび投資顧問会社による他のアカウントのための行為
         　ゴールドマン・サックス（GSAM                  LPを含む。）、ゴールドマン・サックスが助言を提供するクライ
         アントおよびゴールドマン・サックスのスタッフは、トラストおよびマスター・ファンドの投資目
         的またはポートフォリオと類似するか、関連するかまたは反対の投資目的または投資ポートフォリ
         オを有する。ゴールドマン・サックスは、当該アカウントから、トラストまたはマスター・ファン
         ドから受領するより多額の報酬またはその他の報酬（成果ベースの報酬を含む。）を受領する。か
         かる場合、ゴールドマン・サックスは、当該アカウントを厚遇するよう奨励される。さらにゴール
         ドマン・サックス（GSAM              LPを含む。）、ゴールドマン・サックスが助言する顧客、およびゴールド
         マン・サックスの人員はアカウントとの間で商業的取り決めまたは取引に従事（または従事を検
         討）する場合があり、および／またはトラストおよびマスター・ファンドと同種の企業、資産、有
         価証券およびその他の証書における商業的取り決めまたは取引について競合する場合がある。かか
         る取り決め、取引または投資は、例えば、かかる活動に従事するトラストもしくはマスター・ファ
         ンドの能力を制限するか、または、かかる取り決め、取引もしくは投資の価格設定もしくは条件に
         影響を及ぼすことにより、トラストまたはマスター・ファンドに悪影響を及ぼす可能性がある。さ
         らに一方でトラストまたはマスター・ファンド、他方でゴールドマン・サックスまたは他のアカウ
         ントが、両者の間で、同一の有価証券に関して、異なる票を投じたり、異なる措置を講じたり、異
         なる措置を講ずるのを控えることもあり、これがトラストおよびマスター・ファンドに不利益をも
         たらすことがある。さらに、以下に記載されるとおり、トラストまたはマスター・ファンドのため
         の一定の行為についての実施または不実施の決定に関連して、かかる決定がゴールドマン・サック
         スとある当事者との関係またはその他の事業取引に不利益をもたらす場合、投資顧問会社は、ゴー
         ルドマン・サックスのかかる関係および事業取引から生じる利益相反に直面する。
         　アカウントによる取引、アカウントへの助言またはアカウントの行為（投資決定、議決および権

         利の行使に関連するものを含む。）はトラストおよびマスター・ファンドが投資する企業、有価証
         券その他の資産もしくは商品と同様か、または関係のある企業、有価証券その他の資産もしくは商
         品を伴うことがあり、当該アカウントは、トラストおよびマスター・ファンドがトラストおよびマ
         スター・ファンドに直接的または間接的に不利益となる可能性（取引または他の行為に従事する能
         力を含む）がある、同一または異なる戦略に従事することがある。
         　例えば、ゴールドマン・サックスは、トラストまたはマスター・ファンドとの取引を検討してい

         るアカウントに助言を提供することがあり、ゴールドマン・サックスはトラストもしくはマス
         ター・ファンドとの取引を遂行しないよう助言するか、またはその他潜在的取引に関連して、トラ
         ストまたはマスター・ファンドに不利益な助言をアカウントへ提供することがある。さらに、トラ
         ストまたはマスター・ファンドは有価証券を購入し、アカウントが同一有価証券または類似証券の
         ショート・ポジションを構築する場合がある。このショート・ポジションはマスター・ファンドが
         保有する有価証券の価格を低下させるか、有価証券の価格の下落から利益を得るよう意図されてい
         る場合がある。トラストまたはマスター・ファンドはショート・ポジションを構築し、その後アカ
         ウントが同一証券または類似証券にロング・ポジションを構築する場合、同様に悪影響を受ける可
         能性がある。さらに、ゴールドマン・サックス（GSAM                             LPを含む。）は、アカウント（トラストを含
         む。）のための特定証券に関連する受益者集団訴訟または類似する事象に関連して届出を行うこと
         があるが、同一証券を保有しているか保有していたか、または同一発行体の資本構成の異なる部分
         に投資されているか、与信枠を拡大した別のアカウント（トラストを含む。）のためには、当該届
         出を行わない。また、ゴールドマン・サックスは、他のアカウントのためではなく、トラストのた
         めに当該届出を行う。一発行体の資本構成の異なる部分に投資するか、信用枠を拡大する、ゴール
         ドマン・サックス（GSAM              LPを含む。）またはアカウントおよびトラストに関連する追加的利益相反
         については、「ゴールドマン・サックスがトラストおよびマスター・ファンドの投資顧問会社以外
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         の立場で行動する可能性―発行体の資本構成の異なる部分に対する投資および助言」を参照のこ
         と。
         　トラストおよびマスター・ファンドは、様々な取引相手方と直接または間接的に取引を行う予定

         である。かかる取引相手方の一部は、GSAM                       LPまたはその他のゴールドマン・サックスの事業体に
         よって運用されるその他のアカウントとの取引にも従事する。例えば、トラストまたはマスター・
         ファンドは、取引相手方（またはその関連会社）がその他のアカウントからの異なる資産の購入に
         つき交渉を行っているのと同時に、当該取引相手方から直接または間接的に資産を購入することが
         ある。これにより、特に売却の条件および購入価格に関して潜在的な利益相反が生じる。例えば、
         ゴールドマン・サックスは、アカウントによる資産の売却に関して手数料その他報酬を受領するこ
         とがあり、これにより、マスター・ファンドが購入者である取引におけるかかる資産のより高額な
         購入価格を交渉するためのインセンティブが生じる。かかる潜在的な利益相反に対処するために、
         GSAM   LPは、かかる状況において、一切の取引がGSAM                          LPの受託義務に準じることを確保するために
         方針および手続きを実施する。
         　トラストおよびマスター・ファンドならびにゴールドマン・サックス（GSAM                                          LPを含む。）が運用

         する他のアカウントは、同一発行体または提携関係のない投資アドバイザーへの投資について異な
         る権利を有するか、流動性に関する権利を含むがこれに限定されることのない異なる権利を持つ同
         一発行体の異なるクラスへ投資することがある。かかる他のアカウントのためのゴールドマン・
         サックス（GSAM         LPを含む。）による権利の行使の決定は、トラストに悪影響を及ぼすことがある。
         　受益者は、複数の異なるゴールドマン・サックスの事業（ゴールドマン・サックス・アンド・カ

         ンパニー・エル・エル・シーおよびGSAM                      LPを含む。）を通して助言サービスの利用を提供される。
         ゴールドマン・サックス内の様々な助言事業は、様々な戦略に従いアカウントを管理し、さらに同
         一戦略もしくは類似する戦略に異なる基準を適用し、発行体もしくは有価証券または他の投資資産
         について異なる投資見解を有することがある。同様に、投資顧問会社内の一定の投資チームまたは
         ポートフォリオ・マネジャーは、同一発行体または同一有価証券について異なるまたは相反する投
         資見解を有することがあり、トラストおよびマスター・ファンドの投資チームまたはポートフォリ
         オ・マネジャーがトラストおよびマスター・ファンドについて構築するポジションは、投資顧問会
         社の他の投資チームまたはポートフォリオ・マネジャーが助言するアカウントの利害関係および活
         動と整合するかまたはこれらによって悪影響を受けることがある。調査、報告または見解は、様々
         な時点でクライアントまたはクライアント候補者に提供される。ゴールドマン・サックスは、特定
         の時点または一般に公表する前にトラストまたはマスター・ファンドに対して調査・報告を提供す
         る義務またはその他の責務を負わない。投資顧問会社は、トラストおよびマスター・ファンドに代
         わり投資決定を下すことに責任を負っているが、かかる投資決定はゴールドマン・サックスがその
         他のアカウントのために行う投資決定または推奨とは異なり得る。
         　ゴールドマン・サックスが、自らまたはそのクライアント（アカウントを含む。）のために実行

         または推奨する取引の時期は、トラストおよびマスター・ファンドにマイナスの影響を及ぼすか、
         または、一定のその他のアカウントに利益をもたらすことがある。例えば、ゴールドマン・サック
         スが一または複数のアカウントのために、投資決定または投資戦略を、トラストおよびマスター・
         ファンドのために同様の投資決定または投資戦略が実行される前後またはそれと同時期に実行した
         場合（投資決定が同一のリサーチ分析またはその他の情報に基づくか否かを問わない。）、かかる
         実行により、市場インパクトまたはその他の要因に起因して、流動性制限が生じるか、または、ト
         ラストおよびマスター・ファンドが良好な投資成果もしくは取引成果を得られない、もしくは増加
         する費用を負担することがある。同様に、ゴールドマン・サックスは、マスター・ファンドの有価
         証券が購入（または売却）される結果となり、他のアカウントが既に保有している当該有価証券の
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         価値が増加する（またはかかる他のアカウントが購入予定である当該有価証券の価値が下落する）
         ことがある投資決定または戦略を実行することがあるため、かかるその他のアカウントに利益が生
         じ る。
         　ゴールドマン・サックスはその裁量により、一定の場合において、トラストおよびマスター・

         ファンドが、（ⅰ）ゴールドマン・サックスの元従業員、（ⅱ）ゴールドマン・サックスまたは他
         のアカウントの関連会社もしくは他の投資先企業、（ⅲ）ゴールドマン・サックスの従業員の家族
         構成員および／もしくは親戚ならびに／またはそれらの一定の投資先企業、または（ⅳ）アカウン
         トの投資者、ゴールドマン・サックスまたはアカウントの投資先企業もしくは業務提供者と上記以
         外の関連性を有する者との継続的な事業取引、取り決めまたは契約を行うよう推奨する。トラスト
         およびマスター・ファンドは、かかる取引、取り決めまたは契約のコストを直接または間接的に負
         担する場合がある。これらの推奨およびかかる取引、取り決めまたは契約の継続に関する推奨は、
         利益相反を生み、ゴールドマン・サックスとかかる者との関係性による様々なインセンティブに基
         づいている可能性がある。特に、トラストまたはマスター・ファンドのために行為し、決定を行う
         際、投資顧問会社が、かかる者とゴールドマン・サックスとの関係および事業取引の維持における
         ゴールドマン・サックスの利益を考慮する可能性がある。その結果、投資顧問会社は、トラストも
         しくはマスター・ファンドのための一定の行為についての実施もしくは不実施の決定に関連して、
         かかる決定がゴールドマン・サックスとかかる者との関係またはその他の事業取引に不利益をもた
         らす場合、ゴールドマン・サックスのかかる関係および事業取引から生じる利益相反に直面する。
         　投資顧問会社は、投資顧問会社のスタッフおよび投資顧問会社を支援するゴールドマン・サック

         スの特定の追加スタッフが、適用される米国証券法に従い、個人の有価証券取引を行う際にクライ
         アントの利益を第一に据える旨を規定するために考案された米国投資顧問法ルール204A-1に基づい
         た倫理規定（以下「倫理規定」という。）を採用している。倫理規定は、利益相反を回避するた
         め、倫理規定被適用者の個人口座における有価証券取引について一定の制限を課している。倫理規
         定の制限に従って、倫理規定被適用者は、有価証券その他の投資対象（トラストへの投資を含
         む。）を自己勘定で売買することができ、またトラストまたはマスター・ファンドが（直接または
         間接的に）取るポジションと同様のポジション、当該ポジションとは異なるポジション、または当
         該ポジションとは違う時期に建てられるポジションを取ることができる。さらに、ゴールドマン・
         サックスの全スタッフ（投資顧問会社のスタッフを含む。）は、機密および専有の情報、情報規
         制、民間投資、ほかでの事業活動および個人取引に関する全社員対象の方針および手続に従う。
         追加投資に関する潜在的相反

         　投資顧問会社は、一部のアカウントが既に投資している企業に投資する機会をアカウント（マス
         ター・ファンドを潜在的に含む。）に随時、提供する。当該追加投資は、新規投資およびアカウン
         ト（マスター・ファンドを含む。）間における投資機会の割当の条件決定など、利益の相反を創出
         する可能性がある。マスター・ファンドが発行体に既存の投資を行っていない場合でもマスター・
         ファンドは追加投資機会を利用することができ、その結果、マスター・ファンドの資産が他のアカ
         ウントに価値を提供するか、その他の方法で他のアカウントの投資資産を支える可能性がある。ま
         たアカウント（マスター・ファンドを含む。）は、他のアカウントが既に投資しているか、今後投
         資する企業に関連するリレバレッジ、資本再構成および類似する取引に参加することがある。これ
         らおよびその他の取引における利益の相反は、企業に既存の投資を行っているアカウント（マス
         ター・ファンドを含む。）と当該企業に継続投資を行うアカウント（両者のアカウントは、価格決
         定およびその他の条件について利害が対立する。）との間で生じる。継続投資により、以前に投資
         されたアカウント（マスター・ファンドを含む。）の利益は希薄化されるか、またはその他不利な
         影響を受ける可能性がある。
         受益者の多様な利害関係

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         　適用ある範囲において、投資顧問会社およびその関連会社を含む、トラストおよびマスター・
         ファンドの様々な種類の投資家および受益者は、トラストおよびマスター・ファンドのそれらの持
         分 について、利害が対立する投資、税金およびその他の利害関係を有することがある。マスター・
         ファンドに関する投資を検討する際、通常、投資顧問会社は特定の投資家または受益者の投資目的
         ではなく、マスター・ファンドの投資目的を検討する。投資顧問会社は、一種類の投資家もしくは
         受益者にとって、または投資顧問会社と関連のない投資家もしくは受益者より投資顧問会社および
         その関係会社にとってより有益な、税務関連事項に関連するものを含む決定を随時下す。さらに、
         ゴールドマン・サックスは源泉徴収義務者として、トラストおよびマスター・ファンドが保有する
         ポジションに基づく一定の税務リスクに直面する。ゴールドマン・サックスは、このような場合に
         トラスト、マスター・ファンドまたは他のアカウントに不利益な行為（実際の、または潜在的税金
         債務を負担するための金額を差し引くことを含む。）を、自らおよびゴールドマン・サックスの関
         係会社のために実施する権利を留保する。
         マルチ戦略に関する取り決め

         　GSAM    LPは、マルチ戦略またはマルチ・アセット・クラス投資プログラムの一部として、GSAM                                               LP
         のプラットフォームの商品の範囲で出資を約束する、特別な取り決めを投資家と締結することがあ
         る。かかる投資プログラムは、当該投資家のトラストに対する出資約束金が他の投資家のトラスト
         に対する出資約束金より少ないことがあるにもかかわらず、優先条件（投資プログラム全体に適用
         された場合に、トラストの投資家に通常適用されるものより低い可能性がある混合手数料および成
         功報酬レートを含む。）を含むことがある。当該投資家との特別な取り決めはまた、トラストの他
         の投資家に適用される条件より有利な条件の共同投資に係る権利を含むことがある。
         サイド・レターまたは類似する取り決め

         　投資顧問会社は、適用法およびGSAM                     LPの方針に従い、他の投資家の承認または決議なしに、当該
         投資家に適用される経済的、法的またはその他の条件を変更、修正または補足する機密サイド・レ
         ターまたは類似の契約もしくは他の取り決めを特定の投資家と締結する。投資顧問会社は、機密サ
         イド・レターまたは類似の契約もしくはその他の取り決めを通じてカスタマイズされた条件をトラ
         ストの投資家に付与するか否かを決定するにあたり、多くの要因を検討し、優先的条件を受ける投
         資家は、（a）トラストに対して比較的大量の購入を行ったか、行うことを提案した投資家、（b）
         トラストにレバレッジを提供する投資家、（c）ゴールドマン・サックスとの間でマルチ戦略、マル
         チ・アセット・クラスまたはマルチ商品投資プログラムを有する投資家、（d）特定の法律、税務も
         しくは規制上の地位またはそれらに適用されるその他の要件もしくは方針に従う投資家および（e）
         GSAM   LPがその裁量により合理的と考える他の基準に適合する投資家を含む。これらの協定は、特に
         次の事項を含む。（ⅰ）購入の量または時期に基づく様々な経済的取り決め、（ⅱ）投資家一般が
         受領する情報および報告に加えて、またはそれらより迅速に、カスタマイズされた情報および報告
         を受領する投資家、（ⅲ）一定の投資家の代理人に投資顧問委員会の一員となる許可を付与し、投
         資顧問委員会に外部のカウンセルその他のアドバイザーの雇用を許可する契約、（ⅳ）トラストに
         持分を販売または譲渡する権利、（ⅴ）適用ある場合にトラストによって販売される有価証券また
         はその他の資産の転売の補助、（ⅵ）特定の税務、法務、規制上もしくは公的方針またはその他の
         留意事項を遵守するために必要な規定、（ⅶ）特定の投資に適用される不参加もしくは排除権また
         はトラストからの買戻権（適用ある場合、将来の投資について、他の投資家の持分割合および、他
         の投資家の出資義務を増加させ、トラスト全体の規模を減少させることがある。）、（ⅷ）共同投
         資機会の提供または共同投資機会における持分の了承、（ⅸ）一定の機密保持義務および投資先投
         資家、公衆または規制当局に一定の情報を開示する権利の棄権、（ⅹ）適用ある場合、トラストの
         義務について当該投資家が返還しなくてはならない分配に関する要件、（xi）トラストにレバレッ
         ジを提供する一定の投資家に対する追加的権利または条件、（xⅱ）購入契約の修正、（xⅲ）投資
         家の補償義務に関する異なる取り決め、（xⅳ）受益者が第三者（貸付人を含む。）に提供すること
         を要求される可能性がある情報および文書に関連する一定の義務の放棄または変更、ならびに
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         （xv）投資者の不参加または不履行による不足額補填のために要求される資金の上限。また、かか
         るサイド・レターの条項は、一定の受益者が、（ⅰ）当該クラスの受益証券を買い戻す、または
         （ⅱ）    当該クラスの受益証券を買い戻すかどうかについての決定をする能力を向上させることがあ
         り、いずれの場合においても、買戻権の行使に関して同一の地位にある当該クラスの他の受益証券
         の所有者に重大な不利益をもたらすことが合理的に予想される。
         戦略的取り決め

         　GSAM    LPは、アカウントの既存の投資者もしくは第三者との間で、かかる投資者に、GSAM                                             LPおよ
         びその関連会社に対し複数のアカウントにおいてかつ有利な条件で投資する機会を与える戦略的関
         係を締結する。かかる戦略的関係は、一定のアカウント（トラストを含む。）に対する補完を意図
         するものではあるが、アカウントに投資機会の共有を求める、または制限しなければアカウントが
         得られたであろう投資機会の金額の制限を求めることがあり、潜在的な共同投資機会に対して悪影
         響を与える可能性がある。さらに、かかる関係は、一定のリスクおよび利益相反をもたらすと予想
         でき、アカウント（トラストを含む。）への投資機会または低額手数料もしくは無手数料による特
         定の投資、トレーニングの機会、投資家諮問委員会の代表もしくは共同投資機会への参加の提供な
         ど、トラストの他の投資家に付与される条件より有利な条件を含む。
         業務提供者の選任

         　トラストおよびマスター・ファンドは、一定の場合にゴールドマン・サックスおよびその他のア
         カウントにも業務を提供する業務提供者（弁護士およびコンサルタントを含む。）を用いる予定で
         ある。さらに、GSAM           LP、マスター・ファンドまたはその投資先企業への一定の業務提供者もまた、
         GSAM   LPまたはその他のアカウントの投資先企業もしくは他の関連会社である（例としては、トラス
         トまたはマスター・ファンドが別のアカウントの投資先企業を雇用している場合がある）。投資顧
         問会社は、専門知識および経験、関連もしくは類似商品に関する知識、サービスの質、市場におけ
         る評価、投資顧問会社、ゴールドマン・サックスまたはその他との関係、ならびに価格など多くの
         要因に基づきこれらの業務提供者を選任する予定である。これらの業務提供者は、ゴールドマン・
         サックス（そのスタッフを含む。）との間に事業、財務その他の関係（GSAM                                         LP、ゴールドマン・
         サックスまたはアカウントの投資先企業またはその他の形態で関連する企業であることを含む。）
         を持つ。これらの関係は、投資顧問会社によるトラストおよびマスター・ファンドのこれらの業務
         提供者の選任に影響する場合もある。かかる状況において、トラストまたはマスター・ファンドが
         これらの業務提供者を雇用しないこと、または雇用を継続しないことを決定する場合、（トラスト
         またはマスター・ファンドのために行為する）ゴールドマン・サックスおよびトラストまたはマス
         ター・ファンドの間、またはトラストもしくはマスター・ファンドと他のアカウントとの間で利益
         相反が生じる。トラストもしくはマスター・ファンドに対する一定の業務提供について、投資顧問
         会社は、一または複数の第三者をしてかかる業務を提供させるのではなく、自ら提供する、または
         投資顧問会社の関連会社をして提供せしめることを、その裁量により決定する場合がある。トラス
         トおよびマスター・ファンドの条件に従い、投資顧問会社またはその関連会社は、かかる業務提供
         に関連して報酬を受領する。その結果、投資顧問会社は、トラストおよびマスター・ファンドへの
         業務提供者の選任において、利益相反に直面する。さらに、投資顧問会社は、その単独の裁量によ
         り、投資顧問会社がその投資顧問業務に関してトラストおよびマスター・ファンドに従前に提供し
         た業務をトラストおよびマスター・ファンドに提供するために第三者の業務提供者を雇用すること
         を決定することがある。かかる場合において、トラストおよびマスター・ファンドは、投資顧問会
         社に支払うべき報酬に加えて当該業務提供者が請求する手数料を負担する。上記にかかわらず、ト
         ラストおよびマスター・ファンドの業務提供者の選任は、投資顧問会社のトラストおよびマス
         ター・ファンドに対する受託義務に従い実施される。投資顧問会社によって選任された業務提供者
         は、提供された特定のサービス、サービスを提供するスタッフ、提供された業務の複雑性またはそ
         の他の要因に基づき様々な業務受領者に様々な料率で請求する。そのため、これらの業務提供者に
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         ついてトラストおよびマスター・ファンドが支払う料率は、ゴールドマン・サックス（GSAM                                                  LPを含
         む。）が支払う料率より、有利か不利となることがある。さらに、GSAM                                       LPまたはトラストおよびマ
         ス ター・ファンドが支払う料率は、ゴールドマン・サックスの他の部門またはゴールドマン・サッ
         クスの他の部門が運用するアカウントが支払う料率より、有利か不利となることがある。ゴールド
         マン・サックス（GSAM             LPを含む。）、そのスタッフおよび／またはアカウントは、マスター・ファ
         ンドが通常、投資する事業体に業務を提供する企業に投資することがあり、適用法に従い、GSAM                                                    LP
         は、マスター・ファンドによって保有される証券を発行した事業体に当該企業の業務について問い
         合わせるか、紹介することがある。
         ゴールドマン・サックス・マネー・マーケット・ファンドへの投資

         　適用法によって認められる範囲内で、マスター・ファンドは、ゴールドマン・サックスが後援
         し、運用し、または助言を提供するマネー・マーケット・ファンドに投資することができる。トラ
         ストおよびマスター・ファンドによって投資顧問会社に支払われた報酬は、適用法により要求され
         る場合を含む特定の場合を除き、トラストまたはマスター・ファンドが、当該マネー・マーケッ
         ト・ファンドの運用者であるゴールドマン・サックスに対し支払う報酬によって減額されることは
         ない（すなわち、上記の投資に伴い「報酬の二重負担」が発生し、「報酬の二重負担」は、マス
         ター・ファンドの投資家による当該マネー・マーケット・ファンドへの直接的な資産のアロケー
         ションに関しては生じない。）。上記による場合および業務提供に関連してゴールドマン・サック
         スが何らかの手数料またはその他の報酬を受領した場合等においても、トラストに対して説明を行
         い、または返金を行う必要は生じない。
         ゴールドマン・サックスのインソースとアウトソース

         　適用法に従って、ゴールドマン・サックス（投資顧問会社を含む。）は、適宜、投資者に対して
         通知を行うことなく、管理事務代行会社等の立場においてトラストおよびマスター・ファンドに対
         して提供する様々な業務に関する作業または機能の一部を、社内で処理するだけでなく、外注する
         ことができる。このようなインソースまたはアウトソースは、さらなる利益相反を引き起こすこと
         がある。
         現金以外の資産の分配

         　受益証券の買戻しに関して、管理会社は、投資顧問会社と協議の上、特定の状況下で、買戻しを
         許可するか制限するかおよび買い戻される受益証券について適用法によって認められる場合、有価
         証券またはその他の資産の形で買戻代金を支払うか（この場合はかかる買戻代金の構成について
         も）を決定し、管理会社の責任において、買戻される受益証券について買戻代金を現金で支払うた
         め最善の努力を行う裁量を有することがある。かかる決定を下す際、投資顧問会社は、受益証券の
         買戻しを請求する受益者およびその他の受益者に対して、潜在的に相反する二分した状態の忠実義
         務および責任を負うことがある。
         ゴールドマン・サックスがトラストおよびマスター・ファンドの投資顧問会社以外の立場で行動す

         る可能性
         貸付けおよびローン・シンジケーションに関する利益相反
         　ゴールドマン・サックスは、債券市場（レバレッジド・ファイナンス・マーケットを含む。）に
         おいて運営を行い、融資金の取得、資本再構成およびその他の取引に関して、シンジケート・ロー
         ン・マーケットおよびハイ・イールド・マーケットにおける上位融資およびメザニン融資のアク
         ティブ・アレンジャーである。マスター・ファンドは、ゴールドマン・サックスがアレンジャーと
         して行為し、かかる融資に関して報酬を受領する取引に投資することがある。一定の場合におい
         て、マスター・ファンドは、ローンおよび／または債務証券を購入し、借主から直接表明および保
         証を受けることがあり、一方でその他の場合において、マスター・ファンドは、ゴールドマン・
         サックスまたはその他の私募目論見書に依拠する必要があることがあり、当該ローンのその他の購
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         入者と異なる時期および／または条件で当該ローンおよび／または債務証券を購入することがあ
         る。マスター・ファンドがゴールドマン・サックスから当該ローンを購入し、ゴールドマン・サッ
         ク スが、マスター・ファンドに対する当該ローンおよび／または債務証券の投資に関して借主また
         は発行人から報酬を受領した場合、一定の利益相反が生じることがある。
         発行体の資本構成の異なる部分に対する投資および助言

         　ある場合において、ゴールドマン・サックス（GSAM                             LPを含む。）またはアカウントならびにトラ
         ストおよびマスター・ファンドの間で、単一発行体の資本構成で異なる部分に対し投資するか信用
         を供与する。その結果、ゴールドマン・サックス（GSAM                              LPを含む。）またはアカウントはトラスト
         およびマスター・ファンドに悪影響を及ぼす措置を取ることがある。さらに、ある場合において、
         ゴールドマン・サックス（GSAM                 LPを含む。）は、同一発行体の資本構成の異なる部分、またはトラ
         ストおよびマスター・ファンドが投資する有価証券に劣後または優先するクラス有価証券に関する
         アカウントに助言する。ゴールドマン・サックス（GSAM                              LPを含む。）は、自らもしくはトラストま
         たはマスター・ファンドが投資している発行体に関する他のアカウントのために、権利を追求し、
         助言を提供し、他の行為に従事するか、権利の追求、助言提供または他の行為への従事を控える場
         合があり、当該行為（または行為の回避）はトラストおよびマスター・ファンドに悪影響を与える
         場合がある。
         　例えば、ゴールドマン・サックス（GSAM                       LPを含む。）またはアカウントが、トラストまたはマス

         ター・ファンドが一発行体について保有する証券より上位に位置する同一発行体の資本構成におけ
         る融資、有価証券または他のポジションを有し、かかる発行体が財務上または経営上の問題を経験
         する場合、ゴールドマン・サックス（GSAM                       LPを含む。）は、自らまたはアカウントのために、同発
         行体の清算、組織再編もしくはリストラクチャリング、または上記に関連して、トラストまたはマ
         スター・ファンドの同発行体の保有証券に悪影響を及ぼすか、利害が相反する条件を追求すること
         がある。かかる清算、組織再編またはリストラクチャリングに関連して、ゴールドマン・サックス
         （GSAM    LPを含む。）または他のアカウントが、ゴールドマン・サックス（GSAM                                      LPを含む。）または
         他のアカウントに対して支払われるべき金額の一部もしくは全部の回収を受ける一方、トラストま
         たはマスター・ファンドの発行体における保有資産は、消滅または大幅に希釈化されることがあ
         る。さらに、ゴールドマン・サックス（GSAM                        LPを含む。）またはアカウントが参加する発行体がか
         かわる貸付取り決めに関連して、ゴールドマン・サックス（GSAM                                   LPを含む。）またはアカウント
         は、適用ある貸付契約またはその他の書類に基づく権利を行使することを求めることがあり、これ
         はトラストおよびマスター・ファンドに悪影響をもたらすことがある。または、トラストまたはマ
         スター・ファンドが、財政危機もしくはその他の問題を抱える発行体の資本構成において、他のア
         カウントの保有ポジション（ゴールドマン・サックス（GSAM                                 LPを含む。）のポジションを含む。）
         と比較して、より上位にあるポジションを保有している場合、投資顧問会社はトラストおよびマス
         ター・ファンドが利用不能な措置および救済、もしくは優先度で劣るポジションを保有するアカウ
         ントに不利益となる可能性がある特定の条件を実施しないことを決定することができる。さらに、
         ゴールドマン・サックス（GSAM                 LPを含む。）またはアカウントがある発行体の議決権付き証券を保
         有しており、当該発行体についてトラストまたはマスター・ファンドが融資、債券その他の信用関
         連資産もしくは有価証券を保有している場合、ゴールドマン・サックス（GSAM                                          LPを含む。）または
         アカウントは、トラストおよびマスター・ファンドが保有するポジションに悪影響を及ぼす方法で
         一定の事項について投票することができる。逆に、トラストまたはマスター・ファンドは、ゴール
         ドマン・サックス（GSAM             LPを含む。）またはアカウントが信用関連資産もしくは有価証券を保有し
         ている発行体の議決権付き有価証券を保有し、投資顧問会社はトラストおよびマスター・ファンド
         のために、ゴールドマン・サックス（GSAM                       LPを含む。）またはアカウントに不利益な方法で投票を
         行わないことを決定することができる。最後になるが、ゴールドマン・サックスは、発行体、かか
         る発行体の信用関連資産もしくは有価証券の保有者、またはトラストもしくはマスター・ファンド
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         の保有ポジションに悪影響を与え得る行為をゴールドマン・サックスに追求させるかもしくはその
         ような取引を行わせるその他の取引参加者との間に関係を有する、またはその他の事業取引を行っ
         て いる場合がある。
         　これらの潜在的問題は、ゴールドマン・サックス（GSAM                               LPを含む。）が、トラストおよびマス

         ター・ファンドならびにゴールドマン・サックス（GSAM                              LPを含む。）または他のアカウントが同一
         発行体の資本構成の異なる部分に投資または融資を行う状況で直面する利益相反の例である。ゴー
         ルドマン・サックス（GSAM               LPを含む。）は、特定状況の状態に基づきこれらの問題に対処する。例
         えば、ゴールドマン・サックス（GSAM                     LPを含む。）は、様々なゴールドマン・サックス（GSAM                              LPを
         含む。）のビジネス・ユニットまたはポートフォリオ運用チーム間の情報障壁に依拠することを決
         定することができる。ゴールドマン・サックス（GSAM                             LPを含む。）は、トラストおよびマスター・
         ファンドのために自ら当該措置を取ることに代わって、またはこれに関して、同様の状況にある融
         資または証券の保有者の行為に依拠することを決定することができる。
         　様々な対立および関連する上記問題ならびに対立が必ずしもトラストおよびマスター・ファンド

         の利益になるよう解決しない現実の結果、トラストおよびマスター・ファンドはゴールドマン・
         サックス（GSAM         LPを含む。）およびその他のアカウント（GSAM                         LPが後援、運用または助言するアカ
         ウントを含む。）が概ね利益を達成している期間について、または同一発行体の特定保有証券につ
         いて、損失を被るか、または上記の対立が存在しなかった場合よりも低い利益もしくは高い損失を
         計上する可能性がある。上記のマイナス影響は、小型株、新興市場、ディストレスト戦略または低
         流動性戦略における取引またはトラストおよびマスター・ファンドによるこれらの利用に関して、
         より鮮明になることがある。
         本人取引とクロス取引

         　適用法および投資顧問会社の方針で認められる場合、トラストのために行為する投資顧問会社
         は、ゴールドマン・サックスとの、またはゴールドマン・サックスを通じた有価証券およびその他
         の商品または投資顧問会社またはその関係会社が運用するアカウントの取引を行うことができ、マ
         スター・ファンドをして、投資顧問会社が本人として自己のために行動する取引（本人取引）、投
         資顧問会社が取引の両当事者に助言を行う取引（クロス取引）および投資顧問会社が取引の一方の
         当事者であるマスター・ファンドと取引の相手方当事者である証券取引口座のブローカーを務め、
         両方から手数料を受け取る取引（代理人クロス取引）に従事せしめることができる（が、その義務
         もしくはその他の責務はない。）。マスター・ファンドのためにこれらの取引に従事するための
         GSAM   LPによる決定を制限するおそれのあるこれらの取引に関する潜在的利益相反、規制上の問題ま
         たはGSAM     LPの内部方針に含まれる制限がある。ゴールドマン・サックスが特定市場における唯一も
         しくは数名の参加者の一つであるか、最大の当該参加者の一つであるなど一定の場合に、当該制限
         は、マスター・ファンドの投資機会の利用可能性を除外または低下させるか、または当該投資機会
         に関連する取引が実施される際の価格または条件に影響を及ぼすことがある。
         　さらにクロス取引は、他のアカウントによる投資資産の取得後に、アカウントへの共同投資機会

         の提供に関連して発生することがある。この場合、共同投資機会を提供されるアカウントは通常、
         他のアカウントが取得した投資資産の一部を購入する。アカウント（トラストを含む。）が共同投
         資に関連して投資資産を取得する価格は費用に基づき、利息部分を含むことも含まないこともあ
         り、売却を行うアカウントによる取得後の投資資産の価額の調整を反映することがある。さらに、
         GSAM   LPがあるアカウントに、一もしくは複数の投資先企業の持分のすべてもしくは一部を別のアカ
         ウントから取得させる場合（この目的のためのみにGSAM                              LPによって新たなアカウントが設立される
         場合を含む。）、またはアカウントの既存の投資先企業を別のアカウントの投資先企業と合併させ
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         る場合、クロス取引が生じることがある。かかる取引は、その両サイドにおいてGSAM                                              LPがアカウン
         トおよび／または投資先企業を支配しているため、利益相反が生じる可能性がある。
         　一定の状況において、ゴールドマン・サックスは、適用法が許可する範囲で、「リスクが少ない

         プリンシパル」としてアカウントのために証券の売買を行う。例えば、ゴールドマン・サックス
         は、アカウント（トラストを含む。）が証券の購入に興味があることを承知で第三者から当該証券
         を購入し、直後に当該アカウントに購入した証券を売却することがある。さらに、一定の場合、適
         用ある現地の規制要件を遵守するため、アカウント（トラストを含む。）はプリンシパルとして証
         券を購入し、アカウントに対して参加券または類似の持分を発行するようゴールドマン・サックス
         に要求することがある。
         　ゴールドマン・サックスは、かかる取引において当事者に対して潜在的に相反する二分した状態

         の忠実義務および責任（当該取引を締結する決定に関するものならびに、バリュエーション、プラ
         イシングおよびその他の条件に関するものを含む。）を負う。投資顧問会社はかかる取引および利
         益相反に関する方針および手続を策定している。しかしながら当該取引が実施されるか、または当
         該取引が当該取引の当事者であるマスター・ファンドにとって最も有利な方法で実施される保証は
         ない。クロス取引は、アカウントが取得する市場貯蓄の相対的金額により、トラストおよびマス
         ター・ファンドを含む他のアカウントに比較して、一部のアカウントに偏って恩恵を与える場合が
         あり、当該アカウントに適用される法的および／または規制上の要件の違いにより、異なるアカウ
         ントに関して異なる価格で実行される場合がある。いずれの本人取引、クロス取引または代理人ク
         ロス取引も、（開示および合意を含む場合がある。）受託義務および適用法に従って実行される。
         受益者は、取得申込契約を締結することによって、適用法で最大限に認められる範囲内において、
         トラストそしてマスター・ファンドが行う本人取引、クロス取引および代理人クロス取引を承諾す
         る。
         　取得申込契約に従い、かつ、適用法により認められる範囲において、受託会社および／または投

         資顧問会社は、受託会社もしくは投資顧問会社の承認を要する事項または受託会社もしくは投資顧
         問会社がトラストおよび受益者のために承認を求めることを決定する事項に関する検討および承認
         または否認を行うことについて限りのない権限を付与されている（ただし、決してこれを行う義務
         はない。）。英文目論見書の「トラストに関する一定の追加的条件－顧問委員会」に記載されると
         おり、受益者またはトラストのために行為する独立者の運営組織もしくは委員会によって合意が与
         えられることがあり、この場合、他の受益者は、予定される取引に対する合意を提供または保留す
         る機会を有しない。
         ゴールドマン・サックスが複数の商業的な立場において行動する可能性

         　ゴールドマン・サックスは、トラストおよびマスター・ファンドまたはマスター・ファンドが保
         有する有価証券の発行体のブローカー、ディーラー、代理人、取引相手方、貸付人もしくは投資顧
         問を務めることまたはその他の商業的な立場において行動することがある。ゴールドマン・サック
         スは、トラスト、マスター・ファンドまたはマスター・ファンドが保有する有価証券の発行体に対
         する業務提供に関連して報酬を受ける権利を有するが、トラストおよびマスター・ファンドはかか
         る報酬を受ける権利を有しない。ゴールドマン・サックスは、ゴールドマン・サックスにとって有
         利であるこれらの業務に関連した手数料その他の報酬を得る際に利害関係を有し、これらの業務提
         供に関連して、自己の利益のための商業的な措置を講じるか、またはゴールドマン・サックスが業
         務を提供する当事者に対し助言するかその他の措置を取る。かかる措置により、ゴールドマン・
         サックスが利益を得ることがある。たとえば、ゴールドマン・サックスは、アカウント（トラスト
         を含む。）が持分を保有する企業からローンの全部もしくは一部の返済を要求することがあり、そ
         の結果かかる企業は、より急速に債務不履行に陥るか、資産の精算を要する可能性があり、同社の
         価値および同社に投資しているアカウントの価額に悪影響を及ぼす可能性がある。ゴールドマン・
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         サックスはさらに、マスター・ファンドが（直接または間接的に）保有する有価証券の価値が低下
         するか、返済義務の優先順位が低下するような資本構成の変更を企業に助言することがある。さら
         に、  新規株式公募の引受人、募集代理人または管理者（ゴールドマン・サックス・アンド・カンパ
         ニー・エル・エル・シーを含む。）は、ある企業の私募証券を保有するアカウントに対し、新規株
         式公募の前後の期間の有価証券の再販売を制限するロックアップ契約を当該企業の新規株式公募の
         前に締結するよう要求することがある。その結果、投資顧問会社は、マスター・ファンドのために
         より有利な価格で有価証券を売却することを制限されることがある。ゴールドマン・サックスが他
         の種類の取引に関連して行う行為または助言も、トラストおよびマスター・ファンドに悪影響をも
         たらすことがある。ゴールドマン・サックスは、多くの業務を提供し、マスター・ファンドが投資
         を行う企業ならびに関連企業および非関連企業と多くの商業上の関係を有しているため、トラスト
         およびマスター・ファンドのために業務を提供および選択する際に利益相反に直面する。トラス
         ト、マスター・ファンドおよびマスター・ファンドが投資する企業（またはそのスタッフ）への業
         務の提供によって、ゴールドマン・サックスの様々な当事者との関係が強化され、さらなる事業の
         発展が促進され、ゴールドマン・サックスがさらなる取引を獲得してさらなる収益を創出する。ト
         ラストおよびマスター・ファンドは、ゴールドマン・サックスの事業に対する一切のかかる利益に
         関して報酬を受領する権利を有しない。さらに、かかる関係は、例えば、以下に記載するとおり潜
         在的な投資機会を制限すること、トラストもしくはマスター・ファンドのために一定の措置を講じ
         ることによりかかる取引関係に悪影響が及ぶ可能性がある場合に、投資顧問会社がかかる措置を講
         じるか、もしくは、講じないよう奨励すること、ならびに／または投資顧問会社による一定の投資
         商品および／もしくは戦略の、他の投資商品および／もしくは戦略に対する選択に影響を及ぼすこ
         とにより、トラストおよびマスター・ファンドに悪影響を及ぼすことがある。
         　さらにゴールドマン・サックスによるゴールドマン・サックスの顧客のための行為は、マス

         ター・ファンドが利用できる投資機会を概して制限することがある。例えば、ゴールドマン・サッ
         クスはしばしば、マスター・ファンドの潜在的投資機会となる商業取引に関連して財務アドバイ
         ザーとして企業に雇用されるか、財務その他のサービスを提供するために雇用される。ゴールドマ
         ン・サックスが当該企業に関与している結果、マスター・ファンドが当該取引に参加することがで
         きなくなる場合がある。マスター・ファンドへの潜在的悪影響にかかわらず、ゴールドマン・サッ
         クスは、当該状況において、これらの企業のために行為する権利を留保する。さらにゴールドマ
         ン・サックスは、米国破産法の第11章（および同様の米国以外の破産法）に基づく手続きにおい
         て、またはこの届け出に先立ち、債権者または債務企業を代理する。随時、ゴールドマン・サック
         スは、債権者または資本委員会の委員を務める。ゴールドマン・サックスが対価を受けるこれらの
         行為は、マスター・ファンドが他の場合に、これらの企業が発行する証券ならびにその他の資産を
         購入または売却しなくてはならない際の柔軟性を制限または排除することがある。上記「投資顧問
         会社によるトラストの運用―ゴールドマン・サックスが保有する情報に関する留意事項」および下
         記「ゴールドマン・サックス、トラストおよびマスター・ファンドの投資機会および投資活動が制
         限される可能性」を参照のこと。
         　適用法に従い、投資顧問会社は、マスター・ファンドにゴールドマン・サックスと関連があるか

         ゴールドマン・サックスから助言を受ける企業、またはゴールドマン・サックスまたはアカウント
         が持分、債務またはその他の利害関係を有する企業の有価証券、銀行債もしくはその他の債務に投
         資させるか、ゴールドマン・サックスまたはその他のアカウントが債務を解除されるか、投資資産
         を売却することになるような投資取引に従事させることがある。例えば、マスター・ファンドはシ
         ンジケートまたは流通市場での購入により、直接または間接的にゴールドマン・サックスと関連が
         ある証券または債券を取得するか、ゴールドマン・サックスが貸し出した融資の返済に手取金を使
         用する企業に対し、融資するか、当該企業から有価証券を購入することがある。マスター・ファン
         ドによるこれらの行為は、当該企業に対する投資もしくは当該企業に関連する行為に関連するゴー
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         ルドマン・サックスまたはその他のアカウントの収益性を向上させることがある。マスター・ファ
         ンドは、この収益性向上の結果、対価を受ける権利はない。
         　適用法に従い、ゴールドマン・サックス（GSAM                           LPを含む。）およびアカウント（ゴールドマン・

         サックスのスタッフによる投資を円滑にするため設定されたアカウントを含む。）は、トラストお
         よび／またはマスター・ファンドに、またはトラストおよび／またはマスター・ファンドと並行し
         て投資することができる。これらの投資は、トラストおよび／またはマスター・ファンドの他の投
         資家の条件よりも有利な条件に基づくことがあり、トラストおよび／またはマスター・ファンドに
         相当量の割合を占め、トラストおよび／またはマスター・ファンドが、共同投資を行わなかった場
         合より少ない投資割合を割り当てられることになる場合がある。ほかに契約に別段の定めがない限
         り、ゴールドマン・サックスまたは、アカウントは、トラストの受益証券の買戻しまたはマス
         ター・ファンドの持分の買戻しを、他の投資家に通知することまたは、当該買戻しまたは償還に
         よって悪影響を受けることがあるトラストもしくはマスター・ファンドのポートフォリオへの影響
         を顧みることなく、どの時点においても行う可能性がある。ゴールドマン・サックスによる買戻し
         または償還の大量請求が一時期に集中すると、トラストまたはマスター・ファンドは、買戻金また
         は償還金を手当するため他の場合に要求されるよりも早急に投資資産の一部を清算することが必要
         になる可能性がある。例えば、ボルカー・ルールの要件およびBHCAのその他の要件に従い、ゴール
         ドマン・サックスおよび一定のゴールドマン・サックスのスタッフは、上記のとおり、大量であ
         り、引き続き大量となる可能性があり、かつ悪影響を与えることがある買戻しなどにより、一定の
         プールされた投資ビークルの投資資産を処分し、引き続き処分する。下記「ゴールドマン・サック
         ス、トラストおよびマスター・ファンドの投資機会および投資活動が制限される可能性」を参照の
         こと。
         　ゴールドマン・サックス（GSAM                  LPを含む。）は、トラストに関係するデリバティブ商品、トラス

         トの基礎となる有価証券もしくは資産に関係するデリバティブ商品、またはその他トラストのパ
         フォーマンスに基づくデリバティブ商品もしくはこのようなパフォーマンスの再現もしくはヘッジ
         を目指すデリバティブ商品を設定し、売り建て、販売し、発行し、これに投資し、またはこれの募
         集代理人もしくは販売業者を務めることができる。かかるデリバティブ取引および関連するヘッジ
         活動は、トラストの持分とは異なり、またトラストの持分にとって不利になることがある。
         　ゴールドマン・サックスは、クライアントが所有するトラストの受益証券を含む公的もしくは私

         的に保有される証券もしくはその他の資産より担保される（または担保されない）貸付けまたは信
         用取引、資産その他に基づく信用供与もしくはその他同様の取引をクライアント、企業または個人
         に対し行うことがある。これらの借主の一部は、公的もしくは私的企業、または、マスター・ファ
         ンドが（直接または間接的に）投資する企業の創設者、役員もしくは株主であり、当該ローンは、
         当該企業の（マスター・ファンドが（直接または間接的に）に保有する持分と同一、同等、または
         これより上位もしくは下位の場合がある）証券によって担保されることがある。ゴールドマン・
         サックスは、貸主としての権利に関連して、自己の商業上の利益を保護するために行為し、借主の
         ために証券を精算するか精算させること、ゴールドマン・サックス自体の名義の当該証券の差し押
         さえおよび精算を含む、借主に悪影響を及ぼす行為を遂行することがある。当該行為はトラストに
         も悪影響を及ぼすことがある。（たとえば、悪影響の可能性の中でも、有価証券の巨額ポジション
         が清算される場合、当該有価証券の価額は急速に下落し、トラストの価値も低下し、当該有価証券
         のポジション清算を有利な価格で、もしくは、全く行えないことがある。）「ゴールドマン・サッ
         クスがトラストおよびマスター・ファンドの投資顧問会社以外の立場で行動する可能性」―「発行
         体の資本構成の異なる部分に対する投資および助言」を参照のこと。さらに、ゴールドマン・サッ
         クスは、受益者に対して、受益者が保有する受益証券に質権または担保権を設定して貸付けまたは
         それに類する取引を行うことができ、これにより受益者が債務の不履行に陥った場合には、ゴール
         ドマン・サックスは、受益証券の買戻しを請求する権利を有することとなる。このような取引およ
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         び関連する買戻しは、その規模が大きくなることがあり、また受益者に対して通知がなされること
         なく行われることがある。
         投資顧問会社による議決権の代理行使

         　投資顧問会社は、助言を提供するクライアント（マスター・ファンドを含む。）のために投資顧
         問会社が行う議決権の代理行使に関する決定に与える影響による利益相反を防止するとともに、こ
         のような決定が投資顧問会社のクライアントに対する受託義務に適合していることを確保するため
         に考案された手続きを実施している。このような議決権の代理行使に関する手続きにもかかわら
         ず、マスター・ファンドが保有する有価証券について投資顧問会社が下した議決権の代理行使に関
         する決定が、ゴールドマン・サックスおよびマスター・ファンド以外のアカウントの持分に利益を
         もたらすことがある。
         ゴールドマン・サックス、トラストおよびマスター・ファンドの投資機会および投資活動が制限さ

         れる可能性
         　投資顧問会社は、様々な状況（適用される規制要件、GSAM                                 LPまたはゴールドマン・サックスが保
         有する情報、他の顧客との関係および資本市場におけるゴールドマン・サックスの役割（ゴールド
         マン・サックスが当該顧客に与える助言または当該顧客もしくはゴールドマン・サックスによって
         引き受けられる商業取り決めまたは取引に関連するものを含む。）、ならびにゴールドマン・サッ
         クスの内部方針ならびに／またはアカウント（トラストおよびマスター・ファンドを含む。）に関
         する評判低下のリスクの結果を含む。）において、トラストおよびマスター・ファンドのために行
         う投資顧問会社の投資決定および投資活動を制限することができる。投資顧問会社は、トラストお
         よびマスター・ファンド外のゴールドマン・サックスの投資活動および規制上の要件、方針および
         レピュテーショナル・リスク評価により、トラストおよびマスター・ファンドのための取引もしく
         はその他の投資活動を行うかトラストおよびマスター・ファンドの利益となる権利を行使しないお
         それがある。
         　さらに、一定の場合において、投資顧問会社は、トラストまたはマスター・ファンド（潜在的に

         ゴールドマン・サックスおよびその他のアカウントと共に）が一定の持分を超過するか、一定の程
         度の議決権もしくは支配権またはその他の利害関係を有する場合に、トラストまたはマスター・
         ファンドの投資金額を制限、限定または削減するか、トラストまたはマスター・ファンドが取得も
         しくは行使するガバナンスもしくは議決権の種類を制限する。例えば、ポジションまたは取引が届
         出もしくは認可、またはその他規制上もしくは企業内の合意を要する可能性があり、その結果、と
         りわけ、ゴールドマン・サックス（GSAMを含む。）もしくは他のアカウントに追加費用および開示
         義務が生じるか、規制上の制限が課せられる場合、または、上限を超過することが禁止されている
         か、規制上またはその他の制限に帰結する場合に、当該制限は存在する。一定の場合に、制限およ
         び限定は、当該上限に近づくことを回避するために適用される。当該制限または限定が生じる状況
         は、(ⅰ)発行体の有価証券の一定割合を超えて所有することに対する禁止、(ⅱ)上限を超過する場
         合にトラストまたはマスター・ファンドの保有に希薄化効果を与える可能性がある「ポイズン・ピ
         ル」、(ⅲ)ゴールドマン・サックスが発行体の「利害関係を有する株主」としてみなされる規定、
         (ⅳ)ゴールドマン・サックスが発行体の「関係者」または「支配者」としてみなされる規定、およ
         び（ⅴ)（定款変更、契約その他による）発行体もしくは、（法令、寄贈、解釈またはその他の指針
         による）政府機関、規制機関または自己規制機関による他の制限または限定の賦課を含むがこれら
         に限定されない。
         　上記制限に直面した場合、ゴールドマン・サックスは通常、上限超過により、GSAM                                              LP、ゴールド

         マン・サックスが事業行為を遂行する能力が悪影響を被る可能性があるため、上限超過を回避す
         る。投資顧問会社はさらに、類似する投資戦略を追求する他のアカウントが投資機会における利益
         を取得できるように、利用可能性が制限されているか、またはゴールドマン・サックスが一定の規
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         制上もしくはその他の要件を考慮し、総投資額に上限を設定することを決定している場合、投資機
         会におけるトラストまたはマスター・ファンドの利益を低下させるか、トラストまたはマスター・
         ファ  ンドが当該利益に参加することを制限することがある。投資顧問会社は、適用法に従いトラス
         トまたはマスター・ファンドに有益な取引または行為に従事することにより、投資顧問会社に高い
         コストまたは管理事務負担が生じるか、取引またはその他の過誤のリスクの可能性が生じるため、
         かかる取引または行為に従事しないことを決定することができる。トラストまたはマスター・ファ
         ンドおよび一もしくは複数の登録済み投資信託が並行投資を行う場合、トラストまたはマスター・
         ファンドのために行為するゴールドマン・サックスは、適用法に基づき交渉する取引の上限につい
         て制限されることがある。ある場合において、これにより、トラストまたはマスター・ファンドが
         一定の取引に参加する能力を限定する効果が生じるか、トラストまたはマスター・ファンドの条件
         が他の場合よりも不利益になる。
         　投資顧問会社は、一般に、トラストまたはマスター・ファンドのための公的な有価証券に関与す

         る取引において売買を実行する際に非公表の重大な情報を使用することは許可されていない。投資
         顧問会社は、ゴールドマン・サックス（GSAM                        LPまたはそのスタッフを含む。）が情報を保有する結
         果等により、トラストまたはマスター・ファンドが別途、従事している投資活動または取引（売買
         取引など）を制限することがある。例えば、ゴールドマン・サックスの取締役、役員および従業員
         は、ゴールドマン・サックスがトラストまたはマスター・ファンドのために投資している企業の取
         締役会に出席するか、同社に関連する取締役会オブザーバー出席権を有することがある。ゴールド
         マン・サックスの取締役、役員および従業員が、公開会社の取締役会に出席するか、これらに関連
         する取締役会オブザーバー出席権を有する場合、投資顧問会社（またはその投資チームの一部）は
         同社の有価証券を取引するこれらの能力について制限および／または限定されることがある。さら
         に、投資先企業の取締役会構成員であるゴールドマン・サックスの取締役、役員または従業員は、
         取締役としての資格において、トラストおよびマスター・ファンドに対するGSAM                                            LPの義務と相反す
         る投資先企業に対する義務を有する場合があり、トラストおよびマスター・ファンドにとって不利
         益その他の害を及ぼすような方法で行為する場合があり、かつ／または投資先企業および／もしく
         はゴールドマン・サックスの利するような方法で行為する場合がある。GSAM                                         LPが、発行体に関する
         重要な非公開情報の入手を拒否するか、あるいは受領しなかった場合、GSAM                                         LPは、当該発行体の有
         価証券に関する投資判断を公開情報のみに依拠して行うことがあり、これにより、当該投資判断に
         関してGSAM       LPが利用可能な情報量が制限される。
         　さらに、GSAM         LPは、その活動に直接適用される経済および貿易制裁関連の義務（当該義務は必ず

         しもトラストまたはマスター・ファンドが対象となる義務と同一ではない。）を通常、遵守するよ
         う合理的に意図されたプログラムを実施する。当該経済および貿易制裁は、特に一定の国、領域、
         組織および個人との取引およびこれらに対する業務の直接または間接的な提供を禁止する。当該経
         済および貿易制裁、およびこれに関するGSAM                        LPによるコンプライアンス・プログラムの適用によ
         り、マスター・ファンドの投資行為が制限もしくは限定されることがある。
         　投資顧問会社は、さらに、評判その他の理由により、マスター・ファンドのための取引および行

         為を制限もしくはこれらに全く従事しないことを決定することがある。かかる決定が行われる時期
         の例は、ゴールドマン・サックスが、かかる投資活動もしくは取引に関与する組織に助言もしくは
         業務を提供している（もしくは提供する可能性のある）場合、ゴールドマン・サックスもしくはい
         ずれかのアカウントが、マスター・ファンドのために検討されている投資活動または取引と同じも
         しくは関連する投資活動または取引に従事しているかもしくは従事する可能性がある場合、ゴール
         ドマン・サックスもしくはいずれかのアカウントがかかる投資活動もしくは取引に関与する組織に
         持分を有している場合、当該行為または取引の取引相手方もしくは他の参加者に関連する、政治、
         渉外事務またはその他の評判に関する留意事項がある場合、またはマスター・ファンドのための、
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         もしくはマスター・ファンドに関するかかる投資活動または取引がゴールドマン・サックス、GSAM
         LP、アカウントもしくはこれらの投資活動に有形または無形の方法で影響を及ぼすおそれがある場
         合 を含むがこれらに限定されない。
         　マスター・ファンドのために取引を行うため、投資顧問会社は、さらに有価証券、デリバティブ

         その他の商品を取引する取引地の規則、条項および／または条件に従う（またはマスター・ファン
         ドにこれらの規則、条項および／または条件に従わせる。）。これは、投資顧問会社および／また
         はマスター・ファンドが一定の取引所、執行プラットフォーム、取引施設、決済期間およびその他
         の場所の規則に従うことを要する場合、または当該地の管轄権に合意することを要する場合を含む
         がこれらに限定されない。かかるいずれかの取引地の規則、条項および／または条件によっては、
         投資顧問会社および／またはマスター・ファンドが委託保証金、追加報酬およびその他の費用、懲
         戒手順、報告および記録維持、ポジション制限ならびにその他の取引制限、決済リスクおよび当該
         取引地が規定するその他の関連する取引条件などに従う場合が生じる。
         　随時、トラスト、マスター・ファンド、投資顧問会社またはその関係会社および／またはその

         サービス・プロバイダーもしくはエージェントは、マスター・ファンドが保有する投資資産、その
         実質所有者（および当該実質所有者の裏付けとなる実質所有者）の氏名および保有割合を含むがこ
         れらに限定することなく、トラストまたはマスター・ファンドに関する一定の情報を、政府当局、
         規制組織、課税当局、市場、取引所、決済機関、保管者、ブローカーおよび投資顧問会社、マス
         ター・ファンドまたはトラストの取引相手もしくはサービス・プロバイダーを含む第三者に対して
         開示することを要求されるか、または開示することが望ましいと決定する場合がある。投資顧問会
         社は、電磁交付プラットフォームを通して等、投資顧問会社のかかる決定に従い、一般にかかる当
         該情報の開示請求を遵守する予定である。しかしながら、投資顧問会社は、要求された開示を行わ
         ずに、マスター・ファンドのために資産の売却を行う決定することがあり、当該売却は、プライシ
         ングまたはその他の点から不適当な時期に行われる。さらに、投資顧問会社は、トラストもしくは
         マスター・ファンドの活動、またはトラストもしくはマスター・ファンドに関連する一定の運用成
         果もしくはその他のメトリクスに関する集計データを第三者に提供することがあり、それらの情報
         提供の対価として、投資顧問会社がかかる第三者から報酬を受ける場合がある。
         　BHCAに従い、GSAM           LPがマスター・ファンドおよびトラストの投資マネジャーとして、または他の

         資格において行為する限り、一定の投資資産が保有される期間は限定される。その結果、マス
         ター・ファンドは、BHCAが適用されていない場合よりも早い時期に投資資産を処分しなければなら
         ないことがある。さらに、ボルカー・ルールに基づき、一定の種類のファンドにおけるゴールドマ
         ン・サックスおよびゴールドマン・サックスのスタッフの所有持分の規模は限定されており、一定
         のスタッフは、当該ファンドに持分を維持することを禁止される。その結果、ゴールドマン・サッ
         クスおよびゴールドマン・サックスのスタッフは、トラストの他の投資家にファンドの投資資産を
         処分する機会がない時期などに、買戻し、第三者または関係会社その他への売却を通して、マス
         ター・ファンドへの投資の全部もしくは一部を処分しなければならなく、引き続き処分する必要が
         ある。ゴールドマン・サックスおよびゴールドマン・サックスのスタッフによるトラスト受益証券
         のかかる処分は、ゴールドマン・サックスと、トラストおよびマスター・ファンドの他の投資家と
         の間における並行性を減少させ、別途、トラストおよびマスター・ファンドに悪影響を与えること
         がある。
         　ゴールドマン・サックスは、マスター・ファンドの活動に影響する可能性がある事業活動に対し

         て追加的制限を受けることがある。さらに、投資顧問会社は、他のアカウント（GSAM                                              LPの後援、運
         用または助言を受けるアカウントを含む。）ではなくマスター・ファンドのための投資決定および
         活動を制限することがある。
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         仲介取引
         　投資顧問会社は、しばしば投資顧問会社、マスター・ファンド、投資顧問会社の関係会社および
         その他のゴールドマン・サックスのスタッフに、投資顧問会社が運用決定プロセスにおいて投資顧
         問会社に適切な支援を提供すると考える独自のまたは第三者による仲介・調査サービス（以下総称
         して「仲介・調査サービス」という。）を提供する米国および米国以外の証券会社（投資顧問会社
         の関係会社を含む。）を選定することができる。これらの仲介およびリサーチ・サービスは、特定
         の証券会社が提供する取引執行、決済サービスと組み合わせることができ、適用法に基づき、投資
         顧問会社は当該仲介・調査サービスに対し、顧客手数料（則ち「ソフト・コミッション」）を支払
         う。
         　投資顧問会社が仲介・調査サービスを受けるためにクライアント・コミッションを用いる場合、

         投資顧問会社は、仲介・調査サービス自体について、その提供または支払いを行う必要がないため
         利益を得る。その結果、投資顧問会社は、単に最善の価格または手数料の受理におけるクライアン
         トの利益のみならず、仲介・調査サービスを当該証券会社から受理する投資顧問会社の利益に基づ
         き証券会社を選定または推薦するインセンティブを有する。さらに投資顧問会社は、関係会社から
         専用調査サービスを受けるためにクライアント・コミッションを使用する場合、これらのサービス
         の対価としてより多額のソフト・コミッションまたはコミッション・ドルを割り当てるインセン
         ティブを有する。投資顧問会社の関係会社を含む証券会社に支払われる「コミッション」（SECによ
         る広義の定義に従って、マークアップ、マークダウン、コミッション同等物または特定の条件にお
         けるその他の報酬を含む。）は、投資顧問会社に提供する仲介・調査サービスの価値と比較して、
         合理的な額であることを誠意を持って判断する投資顧問会社の義務に従い、投資顧問会社は、一定
         の場合において、投資顧問会社が受領したソフト・ダラーの結果、マスター・ファンドに他の証券
         会社によって請求されるコミッションより高いコミッションを支払わせる。
         　証券会社が提供する仲介・調査サービスについての投資顧問会社の評価は、一定の場合におい

         て、取引を執行するための証券会社の選定における重大な要因となる。このため、投資顧問会社
         は、一定のポートフォリオ運用チームが参加する決議手続きを確立しており、これに基づき投資顧
         問会社のスタッフが仲介・調査サービスを提供する証券会社を評価する。最善執行を追求する投資
         顧問会社の職務および適用法令に従い、投資顧問会社は決議の結果に応じて、証券会社間で取引を
         配分する。
         　アカウントは、手数料を通じてリサーチおよび仲介サービスに対し支払うか否かおよび支払の範

         囲の点で異なり、適用法に従い、仲介・調査サービスは、仲介・調査サービスに関連する証券会社
         にコミッションを支払わないアカウントを含む、マスター・ファンドおよびGSAM                                           LP全体における他
         のアカウントのいずれかもしくは全部にサービスを提供するため使用される。その結果、仲介・調
         査サービス（ソフト・ダラー利益を含む。）は、マスター・ファンドおよび、特に、リサーチおよ
         び仲介サービスについて支払わないか、リサーチ費用について上限予算を設定すること（および上
         限に達した際、執行オンリー・プライシングへの変更）を含む、より狭い範囲において支払うこれ
         らのアカウントが支払うコミッションの相対的金額に基づき、マスター・ファンドより他のアカウ
         ントに利益が偏る場合がある。適用法によって要求される場合を除き、投資顧問会社は、顧客間に
         ソフト・ダラー利益を案分すること、または仲介・調査サービスの利益と特定のアカウントまたは
         アカウント・グループに関連するコミッションとの関連性について調査を行うことはない。
         　仲介およびリサーチ業務を証券会社から受けることに関連して、投資顧問会社は、当該業務の一

         部が投資顧問会社の投資決定プロセスを支援し、かつ当該業務の一部が他の目的に用いられる場
         合、「ミクスト・ユーズ」業務を受けることがある。業務がミクスト・ユーズの場合、投資顧問会
         社は、その利用に応じて費用を合理的に割り当て、投資顧問会社の投資決定プロセスを支援する商
         品または業務の部分についてのみ支払うため、顧客手数料を使用する。投資顧問会社が、投資顧問
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         会社自体の資源ではなく、顧客手数料で当該費用を支払うことがあるため、投資顧問会社は、「ミ
         クスト・ユーズ」の範囲を過小評価するか、投資顧問会社の投資決定プロセスを支援する用途に費
         用 を割り当てるインセンティブを持つ。
         　プライムブローカレッジ・サービスをマスター・ファンドおよびアカウントに提供する証券会社

         の投資顧問会社による選定および委託料、証拠金およびその他の手数料に関する投資顧問会社によ
         る交渉について紛争が生じる。プライムブローカーは、追加コスト無しで、将来の客を紹介し、ま
         たは一部の適格投資家に対するサービスに関してプレゼンテーションを行う機会を提供し、または
         市場相場以下の有利な価格で他のサービス（即ち、有価証券の決済、募集代行サービス、保管サー
         ビス、および信用証拠金の提供などを含む。）を投資顧問会社に提供することがある。このような
         資本導入の機会およびその他のサービスの提供は、投資顧問会社（マスター・ファンドおよびアカ
         ウントではない。）に対し、当該プライムブローカーの選定についてのインセンティブまたは便益
         を提供する。さらに、投資顧問会社は、投資顧問会社のクライアントであるプライムブローカーの
         選定を奨励されることがある。
         投資顧問会社による注文の統合

         　投資顧問会社は方針および手続きに従い、注文が同時に執行され、当該注文の一括取引扱いが利
         用可能な場合に選択されるよう、（ゴールドマン・サックスまたはゴールドマン・サックスのス
         タッフが利害関係を有するアカウントを含む。）複数のアカウントのために同一有価証券またはそ
         の他の証書に対する買付または売却注文を集約または統合（バンチングと呼ばれるもの。）するこ
         とがある（義務ではない。）。投資顧問会社は投資顧問会社が運営上実行可能で適切、かつ顧客の
         利益になると考える場合に、注文を統合し、利用可能な場合に一括取引扱いを選択する。さらに、
         一定の場合に、マスター・ファンドの注文は、ゴールドマン・サックスの資産を含むアカウントの
         注文と統合する。
         　集約された注文または一括取引が完全に執行された場合、または注文が当該日終了時点で、一部

         のみ執行された場合、投資顧問会社は通常、マスター・ファンドの相対価値に基づき、参加アカウ
         ント間で買付られた証券その他の証書または売却金を案分して配分する。特定のブローカー・
         ディーラーまたは他の取引相手に対する注文が、複数取引を通して複数の異なる価格で執行される
         場合、通常、端株取引および四捨五入後に市場慣行に従い、全ての参加アカウントが平均価格を受
         領し、平均コミッションを支払う。集約または統合された注文において全てのアカウントがリサー
         チ業務の支払のための顧客手数料の利用に関する適用法に基づく制限を含み、同一のコミッション
         またはコミッション等価物レートを請求されるとは限らない場合もある。
         　一定の場合を除き、投資顧問会社は、注文に関連するポートフォリオ運用決定が異なるポート

         フォリオ運用チームにより行われる場合、異なるポートフォリオ運用手続きが異なる種類のアカウ
         ントのために用いられている場合、もしくは投資顧問会社の運営その他の視点から、バンチング、
         統合、一括取引扱いの選択またはネッティングが不適切または実行不可能な場合、またはかかる行
         為が適用ある規制上の観点から適切ではない場合、常に異なるアカウント（マスター・ファンドを
         含む。）の注文を集約もしくは統合、一括取引扱いを選択またはマスター・ファンドの売却注文お
         よび買付注文をネッティングするとは限らない。投資顧問会社は、統合されないアカウントの注文
         よりも、統合注文により有利な価格および低いコミッションについて交渉できる場合があり、また
         差額決済によらない注文に比べ差額決済注文について低い取引コストを負担することがある。投資
         顧問会社は、特定の注文について統合またはネットする義務またはその他の責務を負わない。マス
         ター・ファンドの注文が他の注文と統合されない場合、またはマスター・ファンドまたは他のアカ
         ウントの注文とネッティングされない場合、マスター・ファンドは注文が統合またはネッティング
         されていれば利用可能であった、より有利な価格および低いコミッション・レートまたは低い取引
         コストの恩恵を受けない。注文の統合およびネッティングは、アカウントが取得する市場貯蓄の相
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         対的金額により、トラストおよびマスター・ファンドを含む他のアカウントに比較して、一部のア
         カウントに偏って恩恵を与える場合がある。投資顧問会社は、欧州連合金融商品市場指令II（以下
         「MiFID     II」という。）の対象であるアカウント（以下「MiFID                              IIアカウント」という。）の注文
         を、MiFID      IIの対象ではないアカウント（ソフトダラー・コミッションを生じさせるアカウント
         （マスター・ファンドを含む。）およびソフトダラーの使用を制限するアカウントを含む。）の注
         文と合算することができる。MiFID                   IIアカウントとの合算注文に含まれるすべてのアカウントは、
         証券につき同額の平均価格および同額の執行コスト（料率で測定される。）を支払う（または受け
         取る）。しかしながら、合算注文に含まれるMiFID                           IIアカウントは、MiFID             IIの対象とならない合
         算注文に含まれるアカウントによって支払われる手数料の合計を下回る「執行に限定した」料率で
         手数料を支払うことがある。
         受託会社に関連する潜在的対立

         　受託会社は、信託宣言または一般法に基づき授権された取引を締結し遂行する権利または裁量を
         行使する方法またはその結果において、（個人的利益または単一受託者もしくはいずれか他のサ
         ブ・トラストに関する受託者を含む他のトラストの一受託者としての資格における利益であるか否
         かにかかわらず）異なるまたは相反する利益を有する場合でも、当該権利または裁量を行使するこ
         とがあり、その結果、当該資格において受託会社が得たか、発生させた利益について説明責任がな
         い。ただし、(ⅰ)受託会社は、常に善意において行為するものとし、(ⅱ)受託会社は、受託会社が
         異なるまたは相反する利益を有する事項における正式な当事者である場合を除き行為することを控
         えることがある。
         　受託会社および受託会社の取締役、パートナー、役員および従業員は、当状況もしくは職場が正

         当に、または受託会社の地位、もしくは、受託会社が保有するかトラストに関連する株式、財産、
         権利もしくは権限によって、もしくはこれらを理由に既に取得したか保有または維持する場合で
         あっても、トラストと関連する方法で、いずれかの企業、組織または会社の取締役、パートナー、
         役員、従業員、代理人またはアドバイザーとして得た合理的報酬またはその他の合理的便益につい
         て説明責任がない。
         　資産の一部を構成する現金が（バンカーまたはその他の金融機関である）受託会社または受託会

         社の関係会社の預託口座に譲渡される場合、当該バンカーまたはその他の金融機関は、類似する金
         額および期間の、類似する地位の機関における預金に対する実勢金利に類似する利率で、かかる条
         件の預金に関する通常の銀行業務に従い利息を許可するものとする。これに従い、当該バンカーま
         たはその他の金融機関は、自己の使用および便益のために全ての通常銀行収益および為替取引収益
         を維持する。受託会社またはその代理人（受託会社の関係会社を含む。）は、トラストの投資資産
         の有価証券の売買のブローカーとして行為するものとし、当該者は全ての通常銀行収益を維持し、
         当該業務に対する通常報酬を請求する権利を有するものとする。
         　受託会社または関係会社は、(ⅰ)有価証券または資産が受託会社または関係会社によって異なる

         価格で購入されその後売却され、差額をトラストに計上する必要がない場合でも、トラストからの
         有価証券または資産の購入、またはトラストに対する有価証券または資産の売却時はいつでも本人
         として行為する。ただし、当該有価証券または資産が受託会社または関係会社によって購入およ
         び／または売却される価格は、非関係会社との同等の取引時の実勢価格と比較して、受託会社また
         は関係会社にとって少なくとも同様に有利な条件に基づくものとする。また受託会社または関係会
         社は、(ⅱ)受託会社または関係会社が取引において職務もしくは利益の潜在的相反がある場合で
         も、トラストに関する業務を提供し、トラストに関する貸出その他の銀行業務を提供し、他の顧客
         に仲介業務を提供し、有価証券の発行体の金融アドバイザーまたは貸し手として行為し、有価証券
         の引受人、ディーラーまたは発行代理人として行為し、有価証券または債券、受託会社または関係
         会社によって設立、後援または運営されるミューチュアル・ファンドまたはユニット・トラスト・
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         ファンドに投資し、トラストの経費で、またはトラストのために、保険料の問題を手配し、為替取
         引の取引相手として行為し、複数の者の代理人として当該取引において行為し、有価証券の銘柄に
         重 大な利益を有し、または適用ある信託証書または関連契約に基づく受託会社または関係会社の業
         務に対してトラストに請求される報酬に加えて、これらの活動から報酬および利益を得る。
         　受託会社または関係会社はいずれも、本項「受託会社に関連する潜在的対立」に記載される行為

         から受託会社または関係会社が達成またはもたらす報酬、手数料、利益または便益について受益者
         に説明する義務を負わないものとする。疑義を避けるため付言すると、当該行為から受託会社また
         は関係会社が達成またはもたらす報酬、手数料、利益または便益は、受託会社が信託宣言に基づき
         受領する報酬に影響しないものとする。
       (2）リスクに対する管理体制

        　運用チームとは独立したリスク管理専任部門がトラストのリスク管理を行う。リスク管理専任部門
        では、運用チームと独立した立場で、運用チームにより構築されたポジションのリスク水準をモニタ
        リングし、各運用チームに報告する。
         （注１）リスク管理とは、ポートフォリオのリスクを監視し、一定水準に管理することをめざした

              ものであり、必ずしもリスクの低減を目的とするものではない。
         （注２）上記リスク管理体制は、将来変更される場合がある。
        　サブ・ファンドは、本書に記載のとおり、ヘッジ目的および／またはヘッジ目的以外の目的でデリ

        バティブを利用している。
        　VaR計算結果の上限を各ファンドの純資産価額の80％とするVaR方式に基づくリスク管理方法を用
        い、VaR計算は片側信頼区間99％および保有期間10営業日に基づき行われる。
      次へ

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       (3）リスクに関する参考情報
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      ４【手数料等及び税金】

       （１）【申込手数料】
         ①　海外における申込手数料
          　受益証券の取得申込みにあたっては、申込金額の3.00％（税抜）を上限として管理会社の裁量
          により決定される申込手数料を課すことができる。
         ②　日本国内における申込手数料
          　日本における申込手数料は、申込金額の3.30％（税抜3.00％）を上限として日本における販売
          会社の裁量により決定されるものとする。
          （注１）管理会社および日本における販売会社が申込手数料について別途合意する場合には、そ
               れに従うものとし、上記と異なる取扱いをすることができる。
          （注２）上記申込手数料に関わる「税」とは、消費税および地方消費税を示す。
          （注３）申込手数料は、商品および関連する投資環境の説明および情報提供等、ならびに購入に
               関する事務コストの対価として、投資者が購入時に支払う。
       （２）【買戻し手数料】

         ①　海外における買戻し手数料
          　買戻し手数料は課されない。
         ②　日本国内における買戻し手数料
          　買戻し手数料および信託財産留保額は課されない。
       （３）【管理報酬等】

        （ⅰ）管理報酬
          　管理会社は、トラストの資産の管理・運用、トラストの受益証券の発行・買戻業務の対価とし
          て、トラストから、固定報酬および資産ベースの変動報酬を一年あたり合計で41,000米ドルを上
          限とした年間報酬として毎月後払いにより受領する権利を有する。管理会社は、その義務の履行
          に関連して合理的な範囲内において立て替えた費用について、トラストの資産から払い戻しを受
          けることができる。なお、管理会社の報酬体系およびトラストの負担により管理会社に対して支
          払われる年間報酬の上限額は、管理会社および受託会社の合意ならびに投資顧問会社および代行
          協会員の同意により、変更されることがある。
        （ⅱ）受託報酬
          　受託会社は、トラストの受託業務の対価として、トラストから、一年あたり10,000米ドルを上
          限とした年間報酬を毎月後払いにより受領する権利を有する。受託会社は、その義務の履行に関
          連して合理的な範囲内において立て替えた費用について、トラストの資産から払い戻しを受ける
          ことができる。なお、受託会社の報酬体系およびトラストの負担により受託会社に対して支払わ
          れる年間報酬の上限額は、受託会社および投資顧問会社の合意ならびに代行協会員の同意によ
          り、変更されることがある。
        （ⅲ）管理事務代行報酬および保管報酬
          　管理事務代行会社兼保管会社は、トラストから、トラストの資産の管理事務代行業務（トラス
          トの会計、有価証券およびその他の資産の評価、トラストの純資産価額および１口当たりの純資
          産価格の計算など）の対価として、管理事務代行報酬として一年あたり25,500米ドルを上限とし
          た年間報酬を、またトラストの資産の保管業務の対価として、保管報酬として一年あたり22,500
          米ドルを上限とした年間報酬を、それぞれ毎月後払いにより受領する権利を有する（すなわち、
          管理事務代行会社兼保管会社は、一年あたり合計で48,000米ドルを上限とした報酬を受領する権
          利を有する。）。管理事務代行会社兼保管会社は、その義務の履行に関連して合理的な範囲内に
          おいて立て替えた費用について、トラストの資産から払い戻しを受けることができる。なお、管
          理事務代行会社兼保管会社の報酬体系およびトラストの負担により管理事務代行会社兼保管会社
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          に対して支払われる年間報酬の上限額は、管理事務代行会社兼保管会社、受託会社および投資顧
          問会社の合意ならびに代行協会員の同意により、変更することができる。
        （ⅳ）登録・名義書換事務代行報酬
          　登録・名義書換事務代行会社は、トラストの登録・名義書換事務代行業務の対価として、トラ
          ストから、一年あたり2,000米ドルを上限とした固定報酬を年間報酬として四半期毎に受領する権
          利を有する。登録・名義書換事務代行会社は、その義務の履行に関連して合理的な範囲内におい
          て立て替えた費用について、トラストの資産から払い戻しを受けることができる。なお、登録・
          名義書換事務代行会社の報酬体系およびトラストの負担により登録・名義書換事務代行会社に対
          して支払われる年間報酬の上限額は、登録・名義書換事務代行会社および受託会社の合意ならび
          に投資顧問会社および代行協会員の同意により、変更されることがある。
        （ⅴ）投資運用報酬
          　投資顧問会社は、トラストに関する投資運用業務の対価として、トラストから、純資産価額の
          0.10％の日々発生する年間報酬を毎月後払いにより受領する権利を有する（ただし、管理会社お
          よび投資顧問会社の合意により、別途定める期間毎に受領することがある。）。投資顧問会社が
          受領する報酬には副投資顧問会社に支払われる副投資運用報酬が含まれる。
        （ⅵ）販売報酬
          　管理会社は、日本におけるトラストの受益証券の販売業務の対価として、トラストから、日本
          における販売会社を通じて保有されている受益証券の保有資産の関連する四半期間における
          （日々の純資産額を基準とする）平均価値の0.60％の４分の１に相当する報酬を、四半期毎に後
          払いにより受領する権利を有する。なお、販売報酬には、日本における販売会社に対して支払わ
          れる販売報酬が含まれる。日本における販売会社は、販売にかかる諸経費を自ら負担する。
        （ⅶ）代行協会員報酬
          　代行協会員は、目論見書の配布の手配、１口当り純資産価格の公表、トラストに関する文書の
          配布、およびこれらに付随する業務の対価として、トラストから、純資産価額の0.20％の年間報
          酬を四半期毎に後払いにより受領する権利を有する。さらに、トラストは、要求に応じて、代行
          協会員によってその立場でなされた役務に関連して合理的な範囲で立て替えられた費用を支払
          う。
        （ⅷ）その他
          　トラストが投資するマスター・ファンドはその管理・運営に係る対価として、マスター・ファ
          ンドの純資産額の年率0.55％に相当する運用報酬、管理事務および保管報酬ならびに受託報酬を
          支弁している。また、これらの報酬以外にも、登録機関および名義書換代理人の報酬、監査費
          用、弁護士費用等を支弁することがある。マスター・ファンドはトラストの主な投資対象である
          ため、トラストはかかる報酬について間接的に負担することとなる。
          　なお、トラストおよびマスター・ファンドは、運用資産の一部をゴールドマン・サックス・

          ファンズ・ピーエルシー‐ゴールドマン・サックスUS＄リキッド・リザーブズ・ファンド（以下
          「LRF」    という。）へ投資し、キャッシュ運用を行うため、LRFの管理報酬等（LRFの純資産価額の
          年率0.35％を上限とする。）についても間接的に負担することになる（ただし、トラストはその
          資産の大部分をマスター・ファンドに投資するため、トラストのLRFに対する実質的な投資比率は
          低位にとどまることになる。）。
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       （４）【その他の手数料等】
         ①　設立費用
          　トラストは、設立費用（以下                 「設立費用」       という。）ならびに受益証券の募集および販売に関
          連して生じた当初費用および継続的費用（以下総称して                              「募集関連費用」          という。）（募集関連
          費用には、印刷費用、マーケティング費用、弁護士費用、取得申込契約および関連書類の検討に
          関して生じた費用、ならびにトラスト、管理会社、受託会社、投資顧問会社、副販売会社および
          管理事務代行会社によるその他の費用を含む。）についても負担する。投資顧問会社と協議の
          上、受託会社が決定する設立費用および当初の募集関連費用は、それぞれ、（2010年５月14日を
          起算日として）４年６か月を上限とした期間内に（または投資顧問会社と協議の上、受託会社が
          決定するその他の期間内に）償却がなされた。これらの会計処理は、トラストの財務書類に対し
          て、重大な影響を与えるものではないと見込まれている。将来、これらの会計処理が、トラスト
          の財務書類に対して、重大な影響を与えることとなった場合には、これらの設立費用および当初
          の募集関連費用の未償却分につき償却を要求されることがあり、これにより当該償却時のトラス
          トの純資産価額に影響を与えることとなる。
         ②　その他の運営費用
          　トラストは、以下に記載する経費および費用を含む、管理会社、受託会社、投資顧問会社、保
          管会社、管理事務代行会社、副販売会社および代行協会員の報酬および費用等の一切の運営費用
          を負担する。
          　(a)弁護士費用、(b)投資に関する専門家報酬（コンサルタントおよび専門家の報酬および費用
          を含むが、これに限定されない。）、(c)受益証券の取得申込み予定に関する取得申込契約書およ
          び関連書類の検討および作成に関する費用のほか、設立文書、トラストに関する受益者との間の
          取得申込契約書の様式および受益者との間で締結したその他の契約に関する経費、これらの書類
          の変更または補遺に関する費用ならびに受益者および投資予定受益者に対する当該書類の配布に
          関する費用、(d)会計、監査および税務上の準備費用、(e)受託会社の報酬および費用、(f)トラス
          トのその他の代理人の費用、(g)税金および政府手数料、(h)印刷および郵送費用、(i)受益証券の
          譲渡および買戻しに関わる費用（ただし、投資顧問会社と協議の上、受託会社が決定することに
          より、受益証券の譲渡人に対してトラストがこのような譲渡に関する費用の支払を要請すること
          できる。）、(j)トラストへの会計および記帳サービスの提供に関し留保されたサービス提供会社
          の報酬および実費、(k)プライム・ブローカー費用、相場付または評価費用（トラストへの評価業
          務を提供することを約した第三者の報酬および費用を含むが、これに限定されない。）、(l)リス
          ク管理費用（リスク管理分析システムの購入に関連して生じた費用を含む）、(m)投資に関する費
          用（たとえば、受託会社が投資顧問会社と協議の上、トラストの資産の投資に関して決定した費
          用があり、これには、とりわけ、リサーチ費用、商品取引員の報酬または手数料、ブローカー手
          数料、決済手数料、保管報酬および費用、トラストの投資に関わる再編、再建およびワークアウ
          トに関連する費用、投資顧問会社および保管会社等の代理人との間におけるトラストの取引に関
          する情報交換に利用される設備またはサービスに関して支払われる経費および手数料、銀行業務
          報酬、支払利息、借入費用、ならびに特別費用を含む。）、(n)保険料、(o)支払請求、訴訟、仲
          裁、調停、トラストの業務に関連した政府による調査または紛争、およびこれらに関して支払っ
          た判決または和解の金額、あるいはあらゆる者に対してトラストの権利行使に関して発生した経
          費、(p)トラストがあらゆる者に対して支払う補償または負担金に関する経費および費用（補償義
          務に基づく場合を含むがこれに限定されない。）、(q)トラストの再編、解散、清算、および終了
          の結果生じたすべての経費および費用。
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       （５）【課税上の取扱い】
          　以下の記載は、トラストが日本およびケイマン諸島における現行法および慣習に関して受領し
          た助言に基づいている。申込者は、受益者への課税が下記とは異なることがある旨認識しておく
          べきである。受益者は、各人の市民権、居住地、通常の居住地または住所地の国の法律に基づく
          受益証券の申込み、購入、保有、売却または償還への課税の可能性について、専門家の助言を受
          けるべきである。
          (A）日本
           　2021年４月30日現在、日本の受益者に対する課税については、以下のような取扱いとなる。
           Ⅰ　トラストが税法上公募外国公社債投資信託である場合
             (1）受益証券は、特定口座を取り扱う金融商品取引業者の特定口座において取り扱うことが
              できる。
             (2）国内における支払の取扱者を通じて支払いを受ける場合、トラストの分配金は、公募国
              内公社債投資信託の普通分配金と同じ取扱いとなる。
             (3）国内における支払の取扱者を通じて支払いを受ける場合、日本の個人受益者が支払いを
              受けるトラストの分配金については、20.315％（所得税15.315％、住民税５％）（2038年
              １月１日以後は20％（所得税15％、住民税５％））の税率による源泉徴収が日本国内で行
              われる。
              　日本の個人受益者は、申告分離課税が適用されるので原則として確定申告をすることに
              なるが、確定申告不要を選択することにより、源泉徴収された税額のみで課税関係を終了
              させることもできる。
              　確定申告不要を選択しない場合、一定の上場株式等（租税特別措置法に定める上場株式
              等をいう。以下同じ。）の譲渡損失（繰越損失を含む。）との損益通算が可能である。
             (4）日本の法人受益者が支払いを受けるトラストの分配金（表示通貨ベースの償還金額と元
              本相当額との差益を含む。）については、国内における支払の取扱者を通じて支払いを受
              ける場合、所得税のみ15.315％の税率による源泉徴収が日本国内で行われ（一定の公共法
              人等（所得税法別表第一に掲げる内国法人をいう。以下同じ。）または金融機関等を除
              く。）、一定の場合、支払調書が税務署長に提出される（2038年１月１日以後は15％の税
              率となる。）。
             (5）日本の個人受益者が、受益証券を買戻請求等により譲渡した場合（他のクラスの受益証
              券に転換した場合を含む。）は、上場株式等に係る譲渡益課税の対象とされ、受益証券の
              譲渡損益（譲渡価額から取得価額等を控除した金額（邦貨換算額）をいう。以下同じ。）
              に対して、源泉徴収選択口座において、20.315％（所得税15.315％、住民税５％）（2038
              年１月１日以後は20％（所得税15％、住民税５％））の税率による源泉徴収が日本国内で
              行われる。受益証券の譲渡損益は申告分離課税の対象となり、税率は源泉徴収税率と同一
              であるが、確定申告不要を選択した場合は源泉徴収された税額のみで課税関係は終了す
              る。
              　譲渡損益は、一定の他の上場株式等の譲渡損益および一定の上場株式等の配当所得等と
              の損益通算が可能である。確定申告を行う場合、一定の譲渡損失の翌年以降３年間の繰越
              も可能である。
             (6）日本の個人受益者の場合、トラストの償還についても譲渡があったものとみなされ、(5)
              と同様の取扱いとなる。
             (7）日本の個人受益者についての分配金ならびに譲渡および買戻しの対価については、一定
              の場合、支払調書が税務署長に提出される。
              （注）日本の受益者は、個人であるか法人であるかにかかわらず、ケイマン諸島に住所ま
                 たは登記上の営業所もしくは恒久的施設を有しない場合、受益証券への投資に対し
                 ケイマン諸島税務当局により課税されることは一切ない。
           Ⅱ　トラストが税法上公募外国株式投資信託である場合
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             (1）受益証券は、特定口座を取り扱う金融商品取引業者の特定口座において取り扱うことが
              できる。
             (2）国内における支払の取扱者を通じて支払いを受ける場合、トラストの分配金は、公募国
              内株式投資信託の普通分配金と同じ取扱いとなる。
             (3）国内における支払の取扱者を通じて支払いを受ける場合、日本の個人受益者が支払いを
              受けるトラストの分配金については、20.315％（所得税15.315％、住民税５％）（2038年
              １月１日以後は20％（所得税15％、住民税５％））の税率による源泉徴収が行われる。
              　日本の個人受益者は、総合課税または申告分離課税のいずれかを選択して確定申告をす
              ることもできるが、確定申告不要を選択することにより、源泉徴収された税額のみで課税
              関係を終了させることもできる。
              　申告分離課税を選択した場合、一定の上場株式等の譲渡損失（繰越損失を含む。）との
              損益通算が可能である。
             (4）日本の法人受益者が支払いを受けるトラストの分配金（表示通貨ベースの償還金額と元
              本相当額との差益を含む。）については、国内における支払の取扱者を通じて支払いを受
              ける場合、所得税のみ15.315％の税率による源泉徴収が日本国内で行われ（一定の公共法
              人等を除く。）、一定の場合、支払調書が税務署長に提出される（2038年１月１日以後は
              15％の税率となる。）。
             (5）日本の個人受益者が、受益証券を買戻請求等により譲渡した場合（他のクラスの受益証
              券に転換した場合を含む。）は、上場株式等に係る譲渡益課税の対象とされ、受益証券の
              譲渡損益に対して、源泉徴収選択口座において、20.315％（所得税15.315％、住民税
              ５％）（2038年１月１日以後は20％（所得税15％、住民税５％））の税率による源泉徴収
              が行われる。受益証券の譲渡損益は申告分離課税の対象となり、税率は源泉徴収税率と同
              一であるが、確定申告不要を選択した場合は源泉徴収された税額のみで課税関係は終了す
              る。
              　譲渡損益は、一定の他の上場株式等の譲渡損益および一定の上場株式等の配当所得等と
              の損益通算が可能である。）。確定申告を行う場合、一定の譲渡損失の翌年以降３年間の
              繰越も可能である。
             (6）日本の個人受益者の場合、トラストの償還についても譲渡があったものとみなされ、(5)
              と同様の取扱いとなる。
             (7）日本の個人受益者についての分配金ならびに譲渡および買戻しの対価については、一定
              の場合、支払調書が税務署長に提出される。
              （注）日本の受益者は、個人であるか法人であるかにかかわらず、ケイマン諸島に住所ま
                 たは登記上の営業所もしくは恒久的施設を有しない場合、受益証券への投資に対し
                 ケイマン諸島税務当局により課税されることは一切ない。
           Ⅲ　2021年４月30日現在では、トラストは、税法上、公募外国株式投資信託として取り扱われ
             る。ただし、将来における税務当局の判断によりこれと異なる取扱いがなされる可能性もあ
             る。
           Ⅳ　税制等の変更により上記ⅠないしⅢに記載されている取扱いは変更されることがある。
           　　税金の取扱いの詳細については、税務専門家等に確認することを推奨する。
          (B）ケイマン諸島

           　トラストに係る利得に適用されうる、ケイマン諸島における法人税、所得税、キャピタルゲ
           イン税、利得税その他の税金は、現在、存在しない。ケイマン諸島に贈与税、遺産税または相
           続税はない。
           　受益証券の取得、保有または処分に関連する特定の状況に関連ある外国為替またはその他の
           財務上もしくは法律上の制約に加えて、トラストへの投資およびトラストの業務または運営か
           ら生じる税効果について情報を得ることは、受益証券を購入しようとするすべての者の責任で
           ある。このため、投資を行おうとする者は、受益証券の保有に関して独自に税務上の助言を求
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           めるべきであり、したがって、受託会社、投資顧問会社および管理事務代行会社はいずれも、
           投資家によるトラストへの投資の税務上の影響について、いかなる責任も負わない。
           ファンドの税金

           　マスター・トラストは、ケイマン諸島の法律に基づき設立され、免税信託として登録され
           た。ケイマン諸島の政府から、50年間は、所得にもしくは資本的資産、キャピタルゲインもし
           くは資本増価に課される税金または遺産税もしくは相続税の性格を有する税金が、トラストに
           含まれる資産またはトラストの下で生ずる所得に適用されず、また、このような資産または所
           得に関して受託会社またはトラストの受益者にも適用されない旨の保証を受領している。ただ
           し、ケイマン諸島にいずれかの時点で居住または所在する受益者（ケイマン諸島で設立された
           慈善信託もしくは権利の対象、免税会社もしくは一般非居住会社を除く。）は、かかる保証が
           付与されなかったものとして、当該時に、および当該時について、あらゆる税金および課徴金
           を課されるものとし、本項は、ケイマン諸島に居住または所在する者に対し信託法に記載され
           る税金または課徴金を課す法律の適用を除外するものとして解釈されないものとする。
           　マスター・ファンド受託会社もマスター・ファンドに関して同様の保証を受領している。
           AEOI

           　「AEOI」とは、文脈に応じて、下記の1もしくは複数を意味する。
           １．一般に米国外国口座税務コンプライアンス法（以下「FATCA」という。）と一般に呼ばれる
              1986年米国内国歳入法第1471条から第1474条および関連する法令、規則または指針、経済
              協力開発機構によって発行された共通報告基準（以下「CRS」という。）、または同様の税
              務報告および／または源泉徴収税制度の実施を目指す他の法域で制定された類似の法律、
              規則または指針。
           ２．１項に記載される法令、規則または指針を円滑化し、施行し、または遵守するために締結
              される、ケイマン諸島および米国またはその他の法域との間（各関連法域の政府組織間を
              含む。）の政府間協定、条約またはその他の取り決め。
           ３．１項および２項に掲げる事項を発効させるためにケイマン諸島において実施される法令、
              規則または指針。
           FATCA

           　2013年11月29日に、ケイマン諸島政府は、FATCAの実施に関連して、米国との間で政府間協定
           （以下「米国IGA」という。）を締結した。米国IGAは、FATCAに従い自動的に税務情報を交換す
           ることを意図している。また、両政府は、税務情報が自動的に交換される法的経路を定める租
           税情報交換協定に調印した。
           　2014年7月4日に、ケイマン諸島政府は、税務情報庁法（改訂済）（以下「TIA法」という。）
           に追加するため、税務情報庁（国際税務コンプライアンス）（米国）規則（改訂済）（以下
           「米国FATCA規則」という。）を発行した。米国FATCA規則は、米国IGAの規定を実施する。米国
           FATCA規則は、米国市民である一定の直接および間接的な受益者の身元および当該受益者に関す
           る報告について規定し、トラストおよびその受益者に影響する。
           　トラストの受益者は、トラストがFATCAの目的上、受益者を正しく分類するために、受託会社
           またはその代理人に身元確認情報を提供しなければならなく、受益者が要求に応じて当該情報
           を提供しない場合、当該受益者は「米国報告対象アカウント」として分類されることがあり、
           当該受益者（およびトラストにおけるその保有資産）に関する情報はケイマン諸島税務情報局
           またはその委託先（以下「TIA」という。）に渡され、TIAまたはその委託先はIRSに当該情報を
           提供することがあることに留意すべきである。また、各受益者は、受託会社またはその代理人
           に提供されたトラストに対する持分の直接的または間接的所有権を特定する情報がTIAおよび/
           またはIRSに報告される可能性があることに留意しなければならない。
           経済共同開発機構（OECD）共通報告基準

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           　2014年10月29日に、ケイマン諸島は、CRSを実施するとのケイマン諸島の確約を示すため、他
           の50の法域とともに多国間管轄権協定に調印した。2015年10月16日に新規アカウントについ
           て、  および2016年12月14日に既存アカウントについてデュー・デリジェンスの実施を義務づけ
           る現地規則が施行され、最近統合され、2018年２月28日に改正された。2017年から当該アカウ
           ントについて報告が開始された。その後、100カ国以上がCRSを実施することに合意した。CRS
           は、他の調印法域における税務上の居住者である受益者に対して、米国IGAと同様の報告義務お
           よびその他の義務を課している。トラストの受益者は、トラストがCRSの目的上、受益者を正し
           く分類するために、受託会社またはその代理人に身元確認情報を提供しなければならない。ト
           ラストは、毎年TIAに報告することが求められ、TIAによってアカウント情報が世界中の税務当
           局に配布される。さらにケイマン諸島政府は、将来、他の国々と追加的な協定を締結する可能
           性があり、追加の国々はCRSを採用する可能性があり、これによりトラストの報告義務および/
           または源泉徴収義務がさらに拡大する可能性が高い。
           　各受益者は、トラストが支払うべき源泉徴収税、当該受益者がトラストに要求された情報を
           提供しなかったことに起因して、AEOIに従いトラストもしくはその他の受益者、または上記の
           者の代理人、委託先、従業員、取締役、役員、マネージャー、メンバーまたは関係者が被る関
           連費用、利息、違約金およびその他の損失および負債が当該受益者によって経済的に負担され
           ることを確保するために、当該受益者の保有受益証券または買戻金に関してトラストが必要と
           考える措置を講じることを認める。
           最近の税制

           　2017年12月22日、TCJAと呼ばれるH.R.1が署名され、潜在的な悪影響を含む、受益証券を所有
           することによる米国の税務上の効果に重大な影響を及ぼすことがある。
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      ５【運用状況】
       （１）【投資状況】
       ＜トラストの投資状況＞
                                               （2021年２月末日現在）
                                        時価合計            投資比率

            資産の種類                国名
                                       （米ドル）             （％）
       投資信託                ケイマン諸島               293,726,705.89                  98.57

                 小　　　　　計                      293,726,705.89                  98.57

          現金およびその他の純資産（負債控除後）                              4,265,126.09                 1.43

                                       297,991,831.98

             合　　　　　計（純資産価額）                                           100.00
                                      ( 約31,662百万円)
       （注）上記投資比率とはトラストの純資産価額に対する当該資産の時価の比率をいう。
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       ＜マスター・ファンドの投資状況＞
       マスター・ファンドであるグローバル・サブオーディネイティド・デット・セキュリティーズ・サブ・
       トラスト（Global          Subordinated        Debt   Securities       Sub-Trust）の投資状況は次のとおりである。
                                               （2021年２月末日現在）
                                        時価合計            投資比率

            資産の種類                国名
                                       （米ドル）             （％）
       確定利付債券                米国               103,918,513.98                  20.99

                        フランス               102,461,252.39                  20.70

                        イギリス                84,998,363.51                 17.17

                        オランダ                47,059,113.90                  9.51

                        オーストラリア                23,388,899.00                  4.72

                        スペイン                22,672,796.09                  4.58

                        イタリア                19,095,193.76                  3.86

                        オーストリア                12,028,475.16                  2.43

                        ドイツ                11,342,294.60                  2.29

                        アイルランド                10,389,280.95                  2.10

                        ケイマン諸島                8,565,213.46                 1.73

                        スイス                8,061,182.84                 1.63

                        日本                7,874,463.42                 1.59

                        カナダ                7,588,584.11                 1.53

                        ベルギー                5,127,028.91                 1.04

                        デンマーク                4,332,187.60                 0.88

                        メキシコ                4,010,187.50                 0.81

                        ノルウェー                1,563,729.23                 0.32

                        フィンランド                1,424,744.05                 0.29

                        スウェーデン                1,265,315.08                 0.26

       投資信託                アイルランド                2,031,379.26                 0.41

                 小　　　　　計                      489,198,198.80                  98.81

          現金およびその他の純資産（負債控除後）                              5,880,876.51                 1.19

                                       495,079,075.31

              合　　　　　計(純資産価額)                                          100.00
                                      ( 約52,602百万円)
       （注）上記投資比率とはマスター・ファンドの純資産価額に対する当該資産の時価の比率をいう。
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       （２）【投資資産】
         ①【投資有価証券の主要銘柄】
          ＜トラストの投資有価証券の主要銘柄＞
                                                   （2021年２月末日現在）
                                      簿価            時価
     順                                （米ドル）            （米ドル）        投資比率
          銘柄        発行地     種類      数量
     位                                                    （％）
                                    金額      単価      金額      単価
      GLOBAL   SUB DEB SECS  SUB
     １            ケイマン諸島      投資信託     1,592,705.270       265,472,809.40       166.680    293,726,705.89       184.420     98.57
      TRUST
    （注）上記投資比率とはトラストの純資産価額に対する当該資産の時価の比率をいう。
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          ＜マスター・ファンドの投資有価証券の主要銘柄＞
          マスター・ファンドであるグローバル・サブオーディネイティド・デット・セキュリティーズ・
          サブ・トラスト（Global              Subordinated        Debt   Securities       Sub-Trust）の投資有価証券の主要銘柄
          は次のとおりである。
                                                    （2021年２月末日現在）
                               簿価          時価
                                                 利率
     順                          （米ドル）          （米ドル）             償還期限     投資比
         銘柄      発行地   種類     数量                         (債券の
     位                                               （債券の場合）       率(％)
                                                場合)
                              金額     単価     金額     単価
      ABN AMRO  BANK  NV
               オラン
     １             社債   12,000,000.000       12,096,283.86       1.008   12,752,821.56       1.063   4.4000   2028年３月27日        2.58
      V/R 03/27/28       ダ
      CREDIT   AGRICOL
               フラン
     ２             社債   11,225,000.000       11,433,172.05       1.019   12,490,549.60       1.113   4.3750   2025年３月17日        2.52
      4.375%   03/17/25      ス
      BARCLAYS    PLC 5.2%
               イギリ
     ３             社債   8,800,000.000       9,028,432.58       1.026   10,076,026.40       1.145   5.2000   2026年５月12日        2.04
               ス
      05/12/26
      BPCE  SA 5.7%
               フラン
     ４             社債   8,800,000.000       8,949,371.85       1.017    9,890,356.08       1.124   5.7000   2023年10月22日        2.00
               ス
      10/22/23
      BNP PARIBAS
               フラン
     ５             社債   8,350,000.000       8,571,147.34       1.026    9,427,989.34       1.129   4.3750   2026年５月12日        1.90
      4.375%   05/12/26      ス
      BANK  OF AMERIC
     ６          米国   社債   8,250,000.000       8,250,000.00       1.000    9,357,767.27       1.134   4.1830   2027年11月25日        1.89
      4.183%   11/25/27
      NATWEST   GROUP  PLC
               イギリ
     ７             社債   8,200,000.000       8,570,454.90       1.045    9,334,851.30       1.138   6.0000   2023年12月19日        1.89
      6% 12/19/23       ス
      SOCIETE   GENERAL
               フラン
     ８             社債   8,400,000.000       8,512,296.92       1.013    9,287,487.22       1.106   4.2500   2026年８月19日        1.88
      4.25%  08/19/26      ス
      JPMORGAN    CHASE
     ９          米国   社債   7,350,000.000       7,432,744.82       1.011    8,536,472.35       1.161   4.2500   2027年10月１日        1.72
      4.25%  10/01/27
      COOPERATIEVE     RA
               オラン
     10             社債   7,600,000.000       7,526,203.35       0.990    8,458,691.93       1.113   3.7500   2026年７月21日        1.71
      3.75%  07/21/26      ダ
      BPCE  SA 4.5%
               フラン
     11             社債   7,450,000.000       7,608,588.83       1.021    8,306,692.26       1.115   4.5000   2025年３月15日        1.68
               ス
      03/15/25
      ASSICURAZION     V/R
               イタリ
     12             社債   5,175,000.000       6,272,024.95       1.212    7,628,771.62       1.474   5.5000   2047年10月27日        1.54
               ア
      10/27/47/EUR/
      CLOVERIE    PLC ZURI
               アイル
     13             社債   6,300,000.000       6,731,903.60       1.069    7,277,507.43       1.155   5.6250   2046年６月24日        1.47
      V/R 06/24/46       ランド
      MORGAN   STANLEY
     14          米国   社債   6,300,000.000       6,285,198.38       0.998    7,119,613.05       1.130   3.9500   2027年４月23日        1.44
      3.95%  04/23/27
      ABN AMRO  BANK  N
               オラン
     15             社債   5,800,000.000       5,876,022.12       1.013    6,606,527.06       1.139   4.7500   2025年７月28日        1.33
      4.75%  07/28/25      ダ
      SOCIETE   GENERAL
               フラン
     16             社債   5,900,000.000       5,918,622.97       1.003    6,438,435.83       1.091   4.2500   2025年４月14日        1.30
      4.25%  04/14/25      ス
      M&G PLC V/R
               イギリ
     17             社債   3,800,000.000       4,987,882.40       1.313    6,137,732.20       1.615   5.6250   2051年10月20日        1.24
               ス
      10/20/51/GBP/
      PRUDENTIAL    FINANC
     18          米国   社債   5,650,000.000       5,810,804.14       1.028    6,063,924.59       1.073   5.6250   2043年６月15日        1.22
      V/R 06/15/43
      BANCO  SANT  3.25%
               スペイ
     19             社債   4,400,000.000       4,816,760.38       1.095    5,992,576.04       1.362   3.2500   2026年４月４日        1.21
               ン
      04/04/26/EUR/
      NIPPON   LIFE  INSUR
     20          日本   社債   5,300,000.000       5,511,057.22       1.040    5,881,640.71       1.110   5.1000   2044年10月16日        1.19
      V/R 10/16/44
      LEGAL  & GENE  V/R
               イギリ
     21             社債   3,600,000.000       5,121,810.71       1.423    5,767,416.84       1.602   5.3750   2045年10月27日        1.16
               ス
      10/27/45/GBP/
      CITIGROUP    INC
     22          米国   社債   5,125,000.000       5,116,907.75       0.998    5,762,753.77       1.124   4.4000   2025年６月10日        1.16
      4.4%  06/10/25
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                               簿価          時価
                                                 利率
     順                          （米ドル）          （米ドル）             償還期限     投資比
         銘柄      発行地   種類     数量                         (債券の
     位                                               （債券の場合）       率(％)
                                                場合)
                              金額     単価     金額     単価
               オース
      WESTPAC   BANKING    C 
     23          トラリ   社債   5,100,000.000       5,119,534.79       1.004    5,714,444.48       1.120   1.5571   2031年11月23日        1.15
      V/R 11/23/31
               ア
      AXA SA V/R
               フラン
     24             社債   3,400,000.000       4,299,139.78       1.264    5,490,945.99       1.615   5.4530   2169年３月４日        1.11
               ス
      /PERP//GBP/
      BNP PARIB  2.875%
               フラン
     25             社債   3,800,000.000       4,208,015.36       1.107    5,158,680.26       1.358   2.8750   2026年10月１日        1.04
               ス
      10/01/26/EUR/
      WACHOVIA    CAP
     26          米国   社債   5,125,000.000       5,159,463.88       1.007    5,124,458.13       1.000   5.5698   2169年３月15日        1.04
      TRUST  V/R /PERP/
      WELLS  FARGO  & CO
     27          米国   社債   4,100,000.000       4,410,434.74       1.076    5,103,486.64       1.245   4.9000   2045年11月17日        1.03
      4.9%  11/17/45
      AVIVA  PLC V/R
               イギリ
     28             社債   3,775,000.000       3,912,290.97       1.036    5,101,123.16       1.351   3.3750   2045年12月４日        1.03
               ス
      12/04/45/EUR/
      METLIFE   INC 6.4%
     29          米国   社債   4,000,000.000       4,506,671.58       1.127    5,099,955.88       1.275   6.4000   2066年12月15日        1.03
      12/15/36
      XLIT  LTD V/R
               ケイマ
     30             社債   3,750,000.000       4,532,061.91       1.209    5,096,930.91       1.359   3.2500   2047年６月29日        1.03
               ン諸島
      06/29/47/EUR/
    （注）上記投資比率とはマスター・ファンドの純資産価額に対する当該資産の時価の比率をいう。
         ②【投資不動産物件】

          　2021年２月末日現在、該当なし。
         ③【その他投資資産の主要なもの】

          　2021年２月末日現在、該当なし。
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       （３）【運用実績】
         ①【純資産の推移】
           トラストの下記会計年度末および2020年３月末日から2021年２月末日までの期間における各月
           末の純資産の推移は次のとおりである。
                    純資産価額                            １口当たり純資産価格
                米ドル         円          クラス          各クラス参照通貨           円
                               米ドルクラス（毎月分配型）                 91.57    米ドル     9,729
                               米ドルクラス（無分配型）                 99.04    米ドル    10,523
                               豪ドルクラス（毎月分配型）                 93.95    豪ドル     7,827
      第２会計年度
              335,643,973.36        35,662,172,170
    （2011年10月末日）
                               豪ドルクラス（無分配型）                 105.62    豪ドル     8,799
                               ユーロクラス（毎月分配型）                 92.97    ユーロ    12,007
                               英ポンドクラス(毎月分配型)                 92.41   英ポンド     13,721
                               米ドルクラス（毎月分配型）                 98.30    米ドル    10,444
                               米ドルクラス（無分配型）                 112.71    米ドル    11,975
                               豪ドルクラス（毎月分配型）                 101.72    豪ドル     8,474
      第３会計年度
              277,844,910.70        29,521,021,762
    （2012年10月末日）
                               豪ドルクラス（無分配型）                 124.85    豪ドル    10,401
                               ユーロクラス（毎月分配型）                 99.67    ユーロ    12,872
                               英ポンドクラス(毎月分配型)                 99.44   英ポンド     14,765
                               米ドルクラス（毎月分配型）                 99.02    米ドル    10,521
                               米ドルクラス（無分配型）                 119.87    米ドル    12,736
                               豪ドルクラス（毎月分配型）                 102.50    豪ドル     8,539
      第４会計年度
              382,634,630.82        40,654,929,525
    （2013年10月末日）
                               豪ドルクラス（無分配型）                 136.49    豪ドル    11,371
                               ユーロクラス（毎月分配型）                 100.21    ユーロ    12,942
                               英ポンドクラス(毎月分配型)                 100.43    英ポンド     14,912
                               米ドルクラス（毎月分配型）                 97.85    米ドル    10,397
                               米ドルクラス（無分配型）                 125.10    米ドル    13,292
                               豪ドルクラス（毎月分配型）                 100.95    豪ドル     8,410
      第５会計年度
              481,480,930.34        51,157,348,849
    （2014年10月末日）
                               豪ドルクラス（無分配型）                 145.96    豪ドル    12,160
                               ユーロクラス（毎月分配型）                 99.05    ユーロ    12,792
                               英ポンドクラス(毎月分配型)                 99.59   英ポンド     14,787
                               米ドルクラス（毎月分配型）                 94.26    米ドル    10,015
                               米ドルクラス（無分配型）                 127.46    米ドル    13,543
                               豪ドルクラス（毎月分配型）                 96.66    豪ドル     8,053
      第６会計年度
              301,641,248.35        32,049,382,637
    （2015年10月末日）
                               豪ドルクラス（無分配型）                 152.16    豪ドル    12,676
                               ユーロクラス（毎月分配型）                 95.12    ユーロ    12,285
                               英ポンドクラス(毎月分配型)                 96.32   英ポンド     14,302
                               米ドルクラス（毎月分配型）                 92.67    米ドル     9,846
                               米ドルクラス（無分配型）                 132.83    米ドル    14,113
                               豪ドルクラス（毎月分配型）                 93.47    豪ドル     7,787
      第７会計年度
              297,382,904.15        31,596,933,566
    （2016年10月末日）
                               豪ドルクラス（無分配型）                 160.75    豪ドル    13,392
                               ユーロクラス（毎月分配型）                 92.47    ユーロ    11,943
                               英ポンドクラス(毎月分配型)                 94.58   英ポンド     14,043
                               米ドルクラス（毎月分配型）                 92.49    米ドル     9,827
                               米ドルクラス（無分配型）                 140.65    米ドル    14,944
                               豪ドルクラス（毎月分配型）                 90.84    豪ドル     7,568
      第８会計年度
              318,209,576.76        33,809,767,531
    （2017年10月末日）
                               豪ドルクラス（無分配型）                 171.34    豪ドル    14,274
                               ユーロクラス（毎月分配型）                 90.42    ユーロ    11,678
                               英ポンドクラス(毎月分配型)                 93.51   英ポンド     13,884
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                    純資産価額                            １口当たり純資産価格
                米ドル         円          クラス          各クラス参照通貨           円
                               米ドルクラス（毎月分配型）                 83.92    米ドル     8,917
                               米ドルクラス（無分配型）                 135.68    米ドル    14,416
                               豪ドルクラス（毎月分配型）                 79.91    豪ドル     6,657
      第９会計年度
              241,002,863.75        25,606,554,273
    （2018年10月末日）
                               豪ドルクラス（無分配型）                 165.16    豪ドル    13,759
                               ユーロクラス（毎月分配型）                 79.73    ユーロ    10,297
                               英ポンドクラス(毎月分配型)                 83.60   英ポンド     12,413
                               米ドルクラス（毎月分配型）                 89.40    米ドル     9,499
                               米ドルクラス（無分配型）                 153.88    米ドル    16,350
      第10会計年度
              275,413,190.27        29,262,651,466        豪ドルクラス（毎月分配型）                 82.92    豪ドル     6,908
    （2019年10月末日）
                               豪ドルクラス（無分配型）                 185.91    豪ドル    15,488
                               ユーロクラス（毎月分配型）                 81.92    ユーロ    10,580
                               米ドルクラス（毎月分配型）                 87.61    米ドル     9,309
                               米ドルクラス（無分配型）                 160.37    米ドル    17,039
      第11会計年度
              292,288,160.45        31,055,617,048        豪ドルクラス（毎月分配型）                 78.89    豪ドル     6,572
    （2020年10月末日）
                               豪ドルクラス（無分配型）                 190.88    豪ドル    15,902
                               ユーロクラス（毎月分配型）                 78.63    ユーロ    10,155
                               米ドルクラス（毎月分配型）                 81.55    米ドル     8,665
                               米ドルクラス（無分配型）                 143.98    米ドル    15,298
      2020年３月末日         257,339,752.36        27,342,348,688        豪ドルクラス（毎月分配型）                 74.13    豪ドル     6,176
                               豪ドルクラス（無分配型）                 171.90    豪ドル    14,321
                               ユーロクラス（毎月分配型）                 73.53    ユーロ     9,496
                               米ドルクラス（毎月分配型）                 85.87    米ドル     9,124
                               米ドルクラス（無分配型）                 152.40    米ドル    16,193
         ４月末日      279,675,829.70        29,715,556,906        豪ドルクラス（毎月分配型）                 77.78    豪ドル     6,480
                               豪ドルクラス（無分配型）                 181.66    豪ドル    15,134
                               ユーロクラス（毎月分配型）                 77.23    ユーロ     9,974
                               米ドルクラス（毎月分配型）                 86.39    米ドル     9,179
                               米ドルクラス（無分配型）                 154.15    米ドル    16,378
         ５月末日      283,979,129.64        30,172,782,524        豪ドルクラス（毎月分配型）                 78.10    豪ドル     6,507
                               豪ドルクラス（無分配型）                 183.70    豪ドル    15,304
                               ユーロクラス（毎月分配型）                 77.60    ユーロ    10,022
                               米ドルクラス（毎月分配型）                 87.28    米ドル     9,274
                               米ドルクラス（無分配型）                 156.53    米ドル    16,631
         ６月末日      287,311,088.12        30,526,803,113        豪ドルクラス（毎月分配型）                 78.83    豪ドル     6,567
                               豪ドルクラス（無分配型）                 186.48    豪ドル    15,536
                               ユーロクラス（毎月分配型）                 78.37    ユーロ    10,121
                               米ドルクラス（毎月分配型）                 88.63    米ドル     9,417
                               米ドルクラス（無分配型）                 159.78    米ドル    16,977
         ７月末日      296,367,517.40        31,489,048,724        豪ドルクラス（毎月分配型）                 79.98    豪ドル     6,663
                               豪ドルクラス（無分配型）                 190.28    豪ドル    15,852
                               ユーロクラス（毎月分配型）                 79.53    ユーロ    10,271
                               米ドルクラス（毎月分配型）                 88.62    米ドル     9,416
                               米ドルクラス（無分配型）                 160.57    米ドル    17,061
         ８月末日      302,613,562.37        32,152,691,002        豪ドルクラス（毎月分配型）                 79.91    豪ドル     6,657
                               豪ドルクラス（無分配型）                 191.19    豪ドル    15,928
                               ユーロクラス（毎月分配型）                 79.53    ユーロ    10,271
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                    純資産価額                            １口当たり純資産価格
                米ドル         円          クラス          各クラス参照通貨           円
                               米ドルクラス（毎月分配型）                 87.87    米ドル     9,336
                               米ドルクラス（無分配型）                 160.03    米ドル    17,003
         ９月末日      298,409,916.39        31,706,053,616        豪ドルクラス（毎月分配型）                 79.17    豪ドル     6,596
                               豪ドルクラス（無分配型）                 190.49    豪ドル    15,870
                               ユーロクラス（毎月分配型）                 78.86    ユーロ    10,185
                               米ドルクラス（毎月分配型）                 87.61    米ドル     9,309
                               米ドルクラス（無分配型）                 160.37    米ドル    17,039
         10月末日      292,288,160.45        31,055,617,048        豪ドルクラス（毎月分配型）                 78.89    豪ドル     6,572
                               豪ドルクラス（無分配型）                 190.88    豪ドル    15,902
                               ユーロクラス（毎月分配型）                 78.63    ユーロ    10,155
                               米ドルクラス（毎月分配型）                 89.01    米ドル     9,457
                               米ドルクラス（無分配型）                 163.76    米ドル    17,400
         11月末日      306,415,906.99        32,556,690,118        豪ドルクラス（毎月分配型）                 80.08    豪ドル     6,671
                               豪ドルクラス（無分配型）                 194.87    豪ドル    16,235
                               ユーロクラス（毎月分配型）                 79.90    ユーロ    10,319
                               米ドルクラス（毎月分配型）                 89.23    米ドル     9,481
                               米ドルクラス（無分配型）                 165.00    米ドル    17,531
         12月末日      312,069,851.02        33,157,421,671        豪ドルクラス（毎月分配型）                 80.19    豪ドル     6,681
                               豪ドルクラス（無分配型）                 196.25    豪ドル    16,350
                               ユーロクラス（毎月分配型）                 80.04    ユーロ    10,337
                               米ドルクラス（毎月分配型）                 88.52    米ドル     9,405
                               米ドルクラス（無分配型）                 164.52    米ドル    17,480
      2021年１月末日         303,409,670.20        32,237,277,459        豪ドルクラス（毎月分配型）                 79.48    豪ドル     6,621
                               豪ドルクラス（無分配型）                 195.61    豪ドル    16,296
                               ユーロクラス（毎月分配型）                 79.40    ユーロ    10,255
                               米ドルクラス（毎月分配型）                 87.47    米ドル     9,294
                               米ドルクラス（無分配型）                 163.40    米ドル    17,361
         ２月末日      297,991,831.98        31,661,632,148        豪ドルクラス（毎月分配型）                 78.47    豪ドル     6,537
                               豪ドルクラス（無分配型）                 194.22    豪ドル    16,180
                               ユーロクラス（毎月分配型）                 78.47    ユーロ    10,134
    （注１）本表には、取引を取引日翌日に反映するという原則に基づく数値が記載されており、取引日現在の
         処理に基づき作成される財務書類と比較した場合、数値が異なる場合がある。財務書類は取引日当
         日の取引を含むが、本表中に記載される数値は１日の遅れがあり各計算期間の最終トラスト営業日
         当日に発生した取引を含んでいない。
    （注２）英ポンドの円貨換算は、2021年２月26日現在の株式会社三菱ＵＦＪ銀行の対顧客電信売買相場の仲
         値（１英ポンド＝148.48円）による。
    （注３）英ポンドクラス（毎月分配型）は、2011年５月13日に運用を開始し、2019年10月15日に償還した。
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         ②【分配の推移】
          米ドルクラス（毎月分配型）
                               １口当たりの分配金
                             米ドル          日本円

               第２会計年度               5.40           574

               第３会計年度               5.40           574

               第４会計年度               5.40           574

               第５会計年度               5.40           574

               第６会計年度               5.40           574

               第７会計年度               5.40           574

               第８会計年度               5.40           574

               第９会計年度               5.40           574

               第10会計年度               5.40           574

               第11会計年度               5.40           574

                2020  年３月            0.45           48

                   ４月           0.45           48

                   ５月           0.45           48

                   ６月           0.45           48

                   ７月           0.45           48

                   ８月           0.45           48

                   ９月           0.45           48

                   10 月         0.45           48

                   11 月         0.45           48

                   12 月         0.45           48

                2021  年１月            0.45           48

                   ２月           0.45           48

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          豪ドルクラス（毎月分配型）
                               １口当たりの分配金
                             豪ドル          日本円

               第２会計年度               8.40           700

               第３会計年度               8.40           700

               第４会計年度               8.40           700

               第５会計年度               8.40           700

               第６会計年度               8.40           700

               第７会計年度               8.40           700

               第８会計年度               8.40           700

               第９会計年度               7.80           650

               第10会計年度               6.60           550

               第11会計年度               6.10           508

                2020  年３月            0.55           46

                   ４月           0.55           46

                   ５月           0.55           46

                   ６月           0.45           37

                   ７月           0.45           37

                   ８月           0.45           37

                   ９月           0.45           37

                   10 月         0.45           37

                   11 月         0.45           37

                   12 月         0.45           37

                2021  年１月            0.45           37

                   ２月           0.45           37

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          ユーロクラス（毎月分配型）
                               １口当たりの分配金
                             ユーロ          日本円

               第２会計年度               2.25           291

               第３会計年度               5.40           697

               第４会計年度               5.40           697

               第５会計年度               5.40           697

               第６会計年度               5.40           697

               第７会計年度               5.40           697

               第８会計年度               5.40           697

               第９会計年度               5.40           697

               第10会計年度               5.40           697

               第11会計年度               4.90           633

                2020  年３月            0.45           58

                   ４月           0.45           58

                   ５月           0.45           58

                   ６月           0.35           45

                   ７月           0.35           45

                   ８月           0.35           45

                   ９月           0.35           45

                   10 月         0.35           45

                   11 月         0.35           45

                   12 月         0.35           45

                2021  年１月            0.35           45

                   ２月           0.35           45

          米ドルクラス（無分配型）および豪ドルクラス（無分配型）については、該当なし。

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         ③【収益率の推移】
               米ドルクラス         米ドルクラス         豪ドルクラス         豪ドルクラス         ユーロクラス
       会計年度
               （毎月分配型）          （無分配型）         （毎月分配型）          （無分配型）         （毎月分配型）
      第２会計年度          －5.27％         －5.41％         －0.88％         －1.03％         －4.78％

      第３会計年度           13.25   ％       13.80   ％       17.21   ％       18.21   ％       13.01   ％

      第４会計年度           6.23  ％       6.35  ％       9.02  ％       9.32  ％       5.96  ％

      第５会計年度           4.27  ％       4.36  ％       6.68  ％       6.94  ％       4.23  ％

      第６会計年度           1.85  ％       1.89  ％       4.07  ％       4.25  ％       1.48  ％

      第７会計年度           4.04  ％       4.21  ％       5.39  ％       5.65  ％       2.89  ％

      第８会計年度           5.63  ％       5.89  ％       6.17  ％       6.59  ％       3.62  ％

      第９会計年度          －3.43％         －3.53％         －3.45％         －3.61％         －5.85％

      第10会計年度           12.96   ％       13.41   ％       12.03   ％       12.56   ％       9.52  ％

      第11会計年度           4.04  ％       4.22  ％       2.50  ％       2.67  ％       1.97  ％

    （注）収益率（％）＝100×（ａ－ｂ)／ｂ
        ａ＝当該会計年度末現在の受益証券１口当たり純資産価格（当該会計年度中の分配金の合計額を加え
          た額）
        ｂ＝当該会計年度の直前の会計年度末の受益証券１口当たり純資産価格（分配落の額）
          （第２会計年度のユーロクラス（毎月分配型）については、当初発行価格（ユーロクラス（毎月
          分配型）：100.00ユーロ）
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       （４）【販売及び買戻しの実績】
        　下記各会計年度の販売および買戻しの実績ならびに各会計年度末現在の発行済口数は次のとおりで
        ある。
    米ドルクラス（毎月分配型）
         会計年度              販売口数              買戻口数             発行済口数
                       563,645              259,024              963,570

        第２会計年度
                       (563,645)              (259,024)              (963,570)
                       186,532              363,332              786,770

        第３会計年度
                       (186,532)              (363,332)              (786,770)
                       865,543              175,239             1,477,074

        第４会計年度
                       (865,543)              (175,239)             (1,477,074)
                       602,283              447,125             1,632,232

        第５会計年度
                       (602,283)              (447,125)             (1,632,232)
                       102,783              755,021              979,994

        第６会計年度
                       (102,783)              (755,021)              (979,994)
                       142,371              224,433              897,932

        第７会計年度
                       (142,371)              (224,433)              (897,932)
                       161,111              155,904              903,139

        第８会計年度
                       (161,111)              (155,904)              (903,139)
                       52,906              150,808              805,237

        第９会計年度
                       (52,906)              (150,808)              (805,237)
                       74,283              128,836              750,684

        第10会計年度
                       (74,283)              (128,836)              (750,684)
                       89,016              96,202              743,498

        第11会計年度
                       (89,016)              (96,202)              (743,498)
                                128/288








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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    米ドルクラス（無分配型）
         会計年度              販売口数              買戻口数             発行済口数
                       511,882              247,728              734,875

        第２会計年度
                       (511,882)              (247,728)              (734,875)
                       41,897              412,185              364,587

        第３会計年度
                       (41,897)              (412,185)              (364,587)
                       131,145              138,754              356,978

        第４会計年度
                       (131,145)              (138,754)              (356,978)
                       208,147              144,205              420,920

        第５会計年度
                       (208,147)              (144,205)              (420,920)
                       46,419              206,886              260,453

        第６会計年度
                       (46,419)              (206,886)              (260,453)
                       27,558              66,742              221,269

        第７会計年度
                       (27,558)              (66,742)              (221,269)
                       53,765              42,204              232,830

        第８会計年度
                       (53,765)              (42,204)              (232,830)
                       34,163              46,655              220,338

        第９会計年度
                       (34,163)              (46,655)              (220,338)
                       99,644              50,753              269,229

        第10会計年度
                       (99,644)              (50,753)              (269,229)
                       110,407              61,120              318,516

        第11会計年度
                       (110,407)              (61,120)              (318,516)
                                129/288









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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    豪ドルクラス（毎月分配型）
         会計年度              販売口数              買戻口数             発行済口数
                       904,004             1,365,704              1,253,942

        第２会計年度
                      (904,004)             (1,365,704)              (1,253,942)
                       553,097              739,729             1,067,310

        第３会計年度
                      (553,097)              (739,729)             (1,067,310)
                       868,569              402,879             1,533,000

        第４会計年度
                      (868,569)              (402,879)             (1,533,000)
                      1,457,166              494,227             2,495,939

        第５会計年度
                      (1,457,166)              (494,227)             (2,495,939)
                       305,751              831,791             1,969,899

        第６会計年度
                      (305,751)              (831,791)             (1,969,899)
                       540,920              542,011             1,968,808

        第７会計年度
                      (540,920)              (542,011)             (1,968,808)
                       626,350              472,455             2,122,703

        第８会計年度
                      (626,350)              (472,455)             (2,122,703)
                       117,832              511,789             1,728,746

        第９会計     年度
                      (117,832)              (511,789)             (1,728,746)
                       226,206              341,167             1,613,785

        第10会計年度
                      (226,206)              (341,167)             (1,613,785)
                       198,172              288,980             1,522,977

        第11会計年度
                      (198,172)              (288,980)             (1,522,977)
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    豪ドルクラス（無分配型）
         会計年度              販売口数              買戻口数             発行済口数
                       167,019              259,428              270,589

        第２会計年度
                       (167,019)              (259,428)              (270,589)
                       61,869              157,610              174,848

        第３会計年度
                       (61,869)              (157,610)              (174,848)
                       103,671              88,306              190,213

        第４会計年度
                       (103,671)              (88,306)              (190,213)
                       189,027              101,533              277,707

        第５会計年度
                       (189,027)              (101,533)              (277,707)
                       45,089              105,556              217,240

        第６会計年度
                       (45,089)              (105,556)              (217,240)
                       74,365              61,088              230,517

        第７会計年度
                       (74,365)              (61,088)              (230,517)
                       136,027              70,703              295,841

        第８会計年度
                       (136,027)              (70,703)              (295,841)
                       59,703              84,754              270,790

        第９会計年度
                       (59,703)              (84,754)              (270,790)
                       279,826              69,198              481,418

        第10会計年度
                       (279,826)              (69,198)              (481,418)
                       279,931              165,020              596,329

        第11会計年度
                       (279,931)              (165,020)              (596,329)
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    ユーロクラス（毎月分配型）
         会計年度              販売口数              買戻口数             発行済口数
                       32,050               200             31,850

        第２会計年度
                       (32,050)               (200)             (31,850)
                       26,136               470             57,516

        第３会計年度
                       (26,136)               (470)             (57,516)
                       95,597              47,774              105,339

        第４会計年度
                       (95,597)              (47,774)              (105,339)
                       13,011              38,765              79,585

        第５会計年度
                       (13,011)              (38,765)              (79,585)
                       77,867              13,263              144,189

        第６会計年度
                       (77,867)              (13,263)              (144,189)
                       19,060              6,663             156,586

        第７会計年度
                       (19,060)              (6,663)             (156,586)
                       19,955              41,860              134,681

        第８会計年度
                       (19,955)              (41,860)              (134,681)
                       17,411              5,873             146,219

        第９会計年度
                       (17,411)              (5,873)             (146,219)
                        3,350              7,115             142,454

        第10会計年度
                       (3,350)              (7,115)             (142,454)
                        3,230              17,321              128,363

        第11会計年度
                       (3,230)              (17,321)              (128,363)
    （注１）ユーロクラス（毎月分配型）の第２会計年度の販売口数は、当初申込期間中の販売口数を含む。
    （注２）（　　）内の数字は本邦内における販売・買戻しおよび発行済口数である。
    （注３）本表に使用されている口数は管理事務代行会社から提供された口数に基づいている。このため、財
         務書類上に記載されている各口数とは数値が異なる場合がある。
                                132/288







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        ＜参考資料＞
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    第２【管理及び運営】

      １【申込（販売）手続等】

       (1）海外における販売
        ①　申込み
         　受益証券は、各取得申込日に関係する発行価格で取得申込みのため提供される。受益証券１口当
         たりの発行価格は、関係する取得申込日に該当する評価日において関係する受益証券のクラスに帰
         属する純資産価額を、当該評価日に発行済の当該クラスの受益証券の口数で除することにより算定
         される。
         　受益証券は、登録・名義書換事務代行会社が管理会社または適用される副販売会社を通じて適用
         される取得申込日の午前10時（ロンドン時間）までに記入済の取得申込契約を受領し、登録・名義
         書換事務代行会社が適用される取得申込日から３トラスト営業日後の午前10時（ロンドン時間）ま
         でに取得申込金額を受領している場合に、投資者に対し発行することができる。最初の取得申込契
         約がひとたび受領されれば、その後の取得申込みは登録・名義書換事務代行会社に対しファクシミ
         リで行うことができる。登録・名義書換事務代行会社が上記の所定の締切時間後に取得申込みまた
         は取得申込金額を受け取った場合、取得申込みは、次の取得申込日に処理される。投資者は、投資
         顧問会社と協議して管理会社が別段に同意しない限り、関係する取得申込日から３トラスト営業日
         後の午前10時（ロンドン時間）までに取得申込金額が口座に入金されるように、取得申込契約に明
         記された銀行口座に取得申込金額を表象する取得申込金額を振り込まなければならない。
         　申込単位は、１口単位とする。
        ②　受益証券の発行
         　受益者登録簿に登録された受益証券の保有者の受益者登録簿に明記された数の受益証券に係る権
         限を証する受益証券は発行されない。各受益者登録簿の記載は、トラストの受益証券の所有権を証
         明する最終的な証拠となる。
        ③　取得申込みの制限
         　管理会社は、投資顧問会社と協議の上で、その完全な裁量により、受益証券の取得申込みの全部
         または一部を受け付けない場合がある。受益証券の取得申込みが受け付けられなかった場合、取得
         申込金額は取得申込人の費用およびリスク負担において取得申込人に返金されるものとし、当該返
         金について利息その他の賠償は支払われない。
        ④　マネーロンダリング防止手続および顧客情報確認手続
         　マネーロンダリング防止に係る受託会社の責務の一貫として、受託会社、管理事務代行会社、登
         録・名義書換事務代行会社、管理会社、副販売会社もしくは投資顧問会社または上記それぞれの者
         の関係会社、子会社もしくは関連会社は、投資予定受益者の身元および支払の源泉に関して詳細な
         証明を要求する場合がある。各申込みの状況に応じて、下記の場合には、詳細な証明は不要となる
         ことがある。
         1.　申込者がマネーロンダリング防止規則（改訂済）の遵守を義務付けられた関連する金融業者で
           あるか、または当該事業の過半数所有子会社である場合。
         2.　申込者が活動中の事業について、規制当局が規制機能を行使し、かかる事業が（ⅰ）ケイマン
           諸島マネーロンダリング防止運営委員会に記載される国、または（ⅱ）2020年８月４日以降、
           マネーロンダリング防止規則（改訂済）に従ってマネーロンダリングおよびテロリストへの資
           金供与のリスクが低いとトラストにより評価される国（以下、それぞれ                                      「低リスク国」        とい
           う。）において行われているか、または当該申込者の過半数所有子会社である場合。
         3.　申込者が、ケイマン諸島または低リスク国の中央もしくは地方の政府機関、法定組織または政
           府機関である場合。
         4.　申込者が、承認された証券取引所に上場され、実質的所有権について十分な透明性の確保の義
           務を課す開示要件に従う企業、または当該企業の過半数所有子会社である場合。
                                136/288


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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
         5.　申込者が職能団体、労働組合の年金基金であるか、または1項から4項に規定する組織の従業員
           のために行為する場合。
         6.　申込が1項から5項のうち1項目に該当する仲介業者を通じて行われる場合。この場合、トラスト
           は、（ⅰ）事業およびその実質的所有者について申込者に対する必要な身元確認および検証手
           続が実施されたこと、（ⅱ）業務関係の性質および意図された目的、（ⅲ）仲介業者が事業の
           申込者の資金源を特定したこと、および（ⅳ）仲介業者が身元確認および検証データまたは情
           報および関連文書の写しを利用可能にすることを確認する仲介業者からの書面による保証に依
           拠することができる。
         　あるいは、購入代金の支払がケイマン諸島の銀行または低リスク国において規制を受ける銀行の
         申込者の名義の口座（または共同口座）から送金される場合、購入時に詳細な確認を必要としない
         場合がある。この場合、トラストは、金銭が移転された銀行の支店または事務所を特定する証拠を
         要求し、口座が申込者の名義であることを確認し、その詳細についての書面による記録を保持する
         ことがある。しかしながら、買戻し前には詳細な検証を行う必要がある。
         　受託会社、管理事務代行会社、登録・名義書換事務代行会社、管理会社、副販売会社もしくは投
         資顧問会社または上記それぞれの者の関係会社、子会社、もしくは関連会社は、申込者の身元を確
         認するために必要な情報を請求する権利を留保する。申込者が検証のために必要な情報の提出を遅
         延し、または情報を提出しなかった場合、管理事務代行会社は買付申込およびそれに関連する買付
         代金の受理を拒否する。
         　ケイマン諸島に居住する者（管理事務代行会社を含む。）が、トラストへの（買付等による）支
         払いに犯罪行為による収益が含まれているという疑義を持つ場合、当該者は犯罪収益法（改訂済）
         に基づきかかる疑義を報告することが義務付けられている。
         　買付により、申込者は、ケイマン諸島および他の法域の両方におけるマネー・ロンダリングおよ
         び類似する事項に関連する要請に基づく受託会社、管理事務代行会社、登録・名義書換事務代行会
         社、管理会社、副販売会社もしくは投資顧問会社または上記それぞれの者の関係会社、子会社、も
         しくは関連会社による規制当局および他の者に対する情報の開示に同意する。
         　マネーロンダリング防止規則（改訂済）に従い、トラストはマネーロンダリング防止コンプライ
         アンス・オフィサー、マネーロンダリング報告オフィサーおよびマネーロンダリング報告オフィ
         サー代理（以下「AMLオフィサー任務」という。）として行為する自然人を指定しなければならな
         い。受託会社は、自然人がケイマン諸島法に従い、AMLオフィサー任務を遂行するために指定されて
         いることを保証した。投資家は、AMLオフィサー任務に関する追加情報を受託会社から入手すること
         ができる。
         その他の法域

         　トラストは、適用される米国のマネーロンダリング防止規制を遵守する。さらに、多くの法域
         は、マネーロンダリング対策、禁輸および貿易制裁、または類似する法律、規制、要件（法的効力
         の有無を問わない。）または規制方針を変更または創設する過程にあり、多くの金融仲介業者は、
         対応可能な開示および遵守方針（総称して「本件要件」という。）を変更または創設する過程にあ
         り、トラストは、受益証券を購入しようとする申込者から一定の保証を得ること、かかる申込者に
         関する情報を政府、規制当局もしくはその他の当局または金融仲介業者に開示すること、または将
         来、デュー・デリジェンスを実施するか、その他の関連する措置を取るよう要求されるか、または
         義務付けられる可能性がある。トラストは、開示の対象となっている、または対象となる可能性の
         ある要件を遵守し、開示を優先するべく広義に解釈する方針である。各申込者は、取得申込契約に
         同意しなければならず、受益証券の所有により、追加情報を提供すること、またはトラストが（受
         託会社および／または管理事務代行会社の単独の判断で）本件要件、関連する法的手続きまたは適
         切な要求（公式または非公式であるかを問わない。）を遵守するために必要か、または望ましいそ
         の他の行為を講じることに同意したものとみなされる。各申込者は、取得申込契約に署名すること
         により、受託会社およびその代理人が、本件要件またはそれに関連ある情報請求に関連して各申込
         者に関する情報を関連ある第三者に開示することに同意し、また、受益証券を所有することによ
                                137/288

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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
         り、これに同意したものとみなされる。かかる請求を履行しない場合、トラストによる買戻し、ま
         たは当該申込者の受益証券の他の投資家への強制売却に到る可能性がある。
         個人データ

         　投資予定者は、トラストに投資し、その投資を継続するため、個人データを提供しなければなら
         ない点に留意すべきである。投資の買戻しを行うためには、特定の個人データを提供しなければな
         らない。要請された個人データが提出されない場合、投資予定者はトラストへ投資することができ
         ず、投資を継続することもできない。
         　トラストによる個人データの利用は、ケイマン諸島2017年データ保護法に準拠し、EUのデータ主
         体については、EU一般データ保護規則（以下、総称して                              「データ保護規制」           という。）に準拠す
         る。トラストならびにその関連会社および委託先による個人データの処理に関し、データ保護規制
         に基づき、個々のデータ主体は権利を有し、トラストは義務を負う。トラストによるデータ保護規
         則違反は、強制措置の対象となる場合がある。
       (2）日本における販売

        　申込期間中の取得申込みについてはトラスト営業日に、受益証券の募集が行われる。日本における
        販売会社は、口座約款を投資者に交付し、投資者は、当該約款に基づく取引口座の設定を申し込む旨
        を記載した申込書を提出する。投資者は、口座約款に基づき申込期間における申込みについては原則
        として国内約定日から起算して４国内営業日目までに、申込金額および申込手数料を日本における販
        売会社に支払うものとする。
        　申込期間における受益証券１口当たり発行価格は、関係する取得申込日に該当する評価日において
        関係する受益証券のクラスに帰属する純資産価額を、当該評価日に発行済の当該クラスの受益証券の
        口数で除することにより算定される。
        　申込期間中の取得申込みについては、日本の投資者はトラスト営業日の午後４時（日本時間）また
        は日本における販売会社が別途定める時までに取得の申込みをすることができる。
        　受益証券は、各取得申込日に、登録・名義書換事務代行会社が受領した取得申込みに対して発行す
        ることができる。受益証券の取得申込みを希望する投資家は、申込総額または申込総口数を日本にお
        ける販売会社に申し出なければならない。日本における販売会社（投資家が販売取扱会社に対して取
        得申込注文を行った場合には、販売取扱会社はかかる日本における販売会社に対して取得申込注文を
        取り次ぐものとする。）は、原則として、当該取得申込日の午前10時（ロンドン時間）までに日本の
        投資者によりなされた取得申込注文書を登録・名義書換事務代行会社に取り次ぐものとする。取得申
        込日とは、原則として、毎トラスト営業日、または管理会社が随時決定したその他の日をいう。発行
        価格は通常、評価日に算出される。
        　申込単位は、原則として次のとおりとする。
          米ドルクラス（毎月分配型）　受益証券：１口以上１口単位
          米ドルクラス（無分配型）　　受益証券：１口以上１口単位
          豪ドルクラス（毎月分配型）　受益証券：１口以上１口単位
          豪ドルクラス（無分配型）　　受益証券：１口以上１口単位
          ユーロクラス（毎月分配型）　受益証券：１口以上１口単位
        　日本国内における取得申込みについては、申込金額の3.30％（税抜3.00％）を上限として日本にお
        ける販売会社の裁量により決定される。
        　投資家は、ファンド証券の保管を日本における販売会社に委託した場合、申込金額および申込手数
        料の支払と引換えに、取引残高報告書または他の通知書を日本における販売会社から受領する。申込
        金額および申込手数料の支払は、円貨または各クラスのクラス通貨によるものとする。
        　なお、日本証券業協会の協会員である日本における販売会社は、トラストの純資産が１億円未満と
        なる等、同協会の定める「外国証券の取引に関する規則」の中の「外国投資信託受益証券の選別基
        準」に受益証券が適合しなくなったときは、受益証券の日本における販売を行うことができない。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
        　本書で募集される受益証券は、2021年４月30日現在、日本における販売会社を通じてのみ日本の投
        資家に対して販売される予定である。本書で募集される受益証券は、米国人以外の者に対してのみ販
        売される。受益証券は、米国人に対し販売されず、米国またはその領土もしくは属領で販売されるこ
        と はない。また、受益証券は、米国人に対し譲渡することや、米国人の利益を計る目的で保有するこ
        とは許されてはいない。
        　管理会社は、投資顧問会社と協議した上で、上記の禁止事項に反して販売され、または購入された
        受益証券の買戻しを強制する権利を有し、かかる権利を行使する予定である。
      ２【買戻し手続等】

       (1）海外における買戻し
        ①　買戻し手続き
         　受益者は、通常、各トラスト営業日（各当該日を以下                              「買戻日」      という。）の午前10時（ロンド
         ン時間）までに管理会社または適用される副販売会社を通じて登録・名義書換事務代行会社に記入
         済買戻請求書（以下           「買戻通知」       という。）を送付することにより買戻日に買戻価格（以下で定義
         される。）にて自らの受益証券の買戻しを受ける権利を有する。管理会社は投資顧問会社と協議の
         上で、追加の日を買戻日として定めることができ、また受益者の買戻請求の処理に関連する権利放
         棄（適宜、通知期間、最低買戻額および保有額、またはその他の要件に関するものを含むが、これ
         らに限らない。）を承認することがある。受益者は、管理会社が投資顧問会社と協議の上で同意し
         なければ買戻請求を取り消すことはできない。
         　受益証券は、買い戻される受益証券に帰属する発生済その他のトラストの投資運用報酬およびそ
         の他の債務を控除した後に、適用される買戻日または管理会社が投資顧問会社と協議の上で（当該
         時に終了する計算期間（「４　資産管理等の概要、（1）資産の評価」で定義される。）中のトラス
         トの純資産の増減の配分を考慮して）決定するその他の時期の該当クラスの受益証券１口当たり純
         資産価格に基づく１口当たり価格（以下                     「買戻価格」       という。）にて買い戻される。各買戻しは、
         トラストのすべての債務、および当該準備金が会計基準により要求されていなくても予測発生費
         用、負債および偶発債務に対する準備金について管理会社または受託会社が引当てを行うことを条
         件に実施される。受益証券が買い戻される際の純資産価額は、当該買戻代金が支払われるまでのい
         つでも、管理会社が投資顧問会社と協議の上で実施する調整に従うものとする。
         　登録・名義書換事務代行会社が管理会社または適用される副販売会社を通じて適用される買戻日
         の午前10時（ロンドン時間）までに受領していない買戻通知は、一時停止され、管理会社が投資顧
         問会社と協議の上で別段に同意しない限り次の買戻日付けで効力を生じるものとする。
         　買戻代金は、通常、適用される買戻日から３トラスト営業日目を目処として（以下                                             「買戻決済
         日」  という。）に利息を付さずに支払われる。受託会社は投資顧問会社と協議の上で、買戻金の支
         払に十分な手元資金を得るため合理的な範囲で必要であると自ら判断する一切の措置（マスター・
         ファンドからの受益証券の買戻し、資産の売却または資金の借入れを許容範囲内で含み得る。）を
         実行する。当該措置を実施したにもかかわらず、トラストが買戻決済日に買戻代金の支払が可能な
         十分な資金を有しない場合、受託会社は投資顧問会社と協議の上で、その後実行可能な限り迅速に
         残金を支払うため合理的な範囲で必要であると自ら判断するその他のあらゆる措置を実行する。一
         部法域の受益者は、時差および電信振込の完了に要する時間の故に買戻代金の受領がさらに遅れる
         ことがある。
         　受益者から異なる請求がなされ、管理会社がこれに同意しない限り、買戻代金の支払は、受益者
         の費用負担において、受益者の口座宛の電信振込により行われるものとし、受益者は自らの口座の
         詳細を管理会社または適用される副販売会社に通知しなければならない。
         　トラストは、通常、買い戻される受益証券に関する買戻代金を現金で支払う予定である。しか
         し、投資顧問会社は、本書に記載される受益証券の買戻しに従うため買戻代金を現金で支払うべく
         最善の努力を尽くす責任を負っているものの、トラストは、一定の状況において、適用法に基づき
         認められる場合にその他の手段による分配（トラストの新規クラス受益証券の発行またはマス
         ター・トラストの別のサブ・トラストの受益証券の発行を通じトラストによって直接または間接的
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         に投資される資産（マスター・ファンドの受益証券またはマスター・ファンドにより分配される資
         産を含む。）につき最終的に換金された手取金を受領する権利の分配等）を行う権利を有する。
        ②　買戻しの制限
         　管理会社は投資顧問会社と協議の上で、純資産価額の決定が停止された場合、当該買戻請求に応
         じるためのトラストの資産の一部または全部の売却が受益者に害を及ぼすことになると管理会社が
         投資顧問会社と協議の上で合理的に判断する場合、およびマスター・ファンドがその受益証券の買
         戻しを制限または停止した場合を含む一定の状況において、または不可抗力の状況の下で、買戻し
         を制限または停止することができる。
         　管理会社および受託会社は、上記の事項に関する日々の決定を行い、これを実行する権限を、投
         資顧問会社、管理事務代行会社、登録・名義書換事務代行会社、管理会社および副販売会社に委任
         した。
         　受託会社は、投資顧問会社と協議の上、トラストの純資産価額の算定を停止することがあり、か
         つ／または管理会社は、投資顧問会社と協議の上、次に掲げるいずれかの期間の全体または一部に
         わたり、たとえ適時の買戻請求が既に行われている場合でも、受益証券の買戻しを停止することが
         ある。
         ａ．マスター・ファンドがその純資産価額の計算を停止し、または延期している期間
         ｂ．トラストの直接の投資対象または間接の投資対象の大きな部分にとって、管理会社、受託会社
           または投資顧問会社の見解において、主要な市場である一または複数の市場において取引が制
           限されている期間
         ｃ．価格もしく価額の算定またはトラストの直接もしくは間接の投資対象の処分につき、管理会
           社、受託会社または投資顧問会社の見解において、これを実行不可能にし、またはこれをすべ
           てもしくは一部の受益者にとって不利にする状況が存在している期間（トラストが買戻請求に
           応じることができない期間を含むが、これに限られない。）
         ｄ．管理会社、受託会社または投資顧問会社の見解において買戻しが該当法の違反となる期間
         ｅ．トラストの直接または間接の投資対象の価格もしくは価額の算定またはトラストの資産が取引
           されている証券取引所における現在の価格もしくは価額の算定に通常使用されている通信手段
           または計算手段が機能停止している期間
         ｆ．管理会社、受託会社または投資顧問会社の見解においてトラストの直接または間接の投資対象
           の換金または取得に関わる資金の送金が有利な料率またはレートで実行できない期間
         ｇ．当該買戻請求に対応するためにトラストの資産の一部または全部を処分することがトラストま
           たはいずれかの受益者（買戻請求を行わない受益者を含むが、これに限られない。）に大きな
           悪影響を及ぼすと管理会社、受託会社または投資顧問会社が判断する期間（資産の処分による
           レバレッジの上昇が理由となる場合や、市況その他に鑑み資産の処分に不適当な時期であると
           管理会社または投資顧問会社が判断することが理由となる場合を含むが、これらに限られな
           い。）。
         ｈ．トラスト、管理会社、受託会社、投資顧問会社、管理事務代行会社、トラストへのその他の業
           務提供者または上記それぞれの者の関係会社、子会社もしくは関連会社に適用されるマネーロ
           ンダリング防止規制や、これらの当事者に関して導入されている関連する方針および手続を遵
           守するため、そうすることが必要であると管理会社、受託会社または投資顧問会社が判断する
           期間
         ｉ．トラストが締結し、またはトラストのために締結された契約（トラストへの貸付人との契約
           等）に基づき（特定の事由または状況の発生により）買戻しが禁止されている期間
         ｊ．信託証書に基づくトラストの解散手続の開始から解散日までの期間
         ｋ．その他の理由により、管理会社、受託会社または投資顧問会社の見解において、買戻請求に応
           じることがトラストの最善の利益またはすべてもしくは一部の受益者の最善の利益と一致しな
           いと思われるとき
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         　さらに、管理会社または受託会社は、投資顧問会社と協議の上で、買戻しを実行するために適切
         または必要であると管理会社、受託会社または投資顧問会社がみなすトラストの資産の換金を整然
         と行うために買戻しを一時的に停止することができる。
         　延期された買戻しは、買戻しの停止の終了後に最初に到来する定期予定買戻日に、当該定期予定
         買戻日において有効な該当買戻価格で実行される。延期された買戻請求のいずれの部分も、延期さ
         れた買戻請求がすべて処理されるまで、その後に受領された買戻請求に優先して処理される。買戻
         しの停止の影響を受ける受益証券の買戻請求を行った受益者には、買戻しの停止および買戻しの停
         止の終了に関する書面通知が行われる。延期された買戻しの対象である受益証券は、停止の期間
         中、買戻しを請求した受益者により、当該買戻請求が行われなかった場合と同様に保有される。
        ③　強制買戻し
         　適用法により許可される範囲において、管理会社は投資顧問会社と協議した上で、理由（規制ま
         たは税務上の理由により、買戻しがマスター・トラスト、ファンド、マスター・ファンド、他の受
         益者、マスター・ファンドの受益者、他のサブ・ファンドの受益者、投資顧問会社または投資顧問
         会社の関連会社（投資顧問会社と協議した上で管理会社により決定される。）の最善の利益となる
         ためを含むがこれに限られない。）の如何および有無を問わず、管理会社が決定した日付けで受益
         者の受益証券の一部または全部を強制的に買い戻すことができる。以下に定める場合を除き、当該
         強制買戻しに関する分配は、上記「①買戻し手続き」記載の方法および買戻価格にて行われる。
         　管理会社が投資顧問会社と協議した上で、上記の発行済受益証券の全部または実質的に全部の買
         戻し（ファンドの運営を中止する旨の投資顧問会社の提案に従う場合を含むがこれに限られな
         い。）を要求することを決定した範囲において、当該強制買戻しに関する分配（数回の支払いとな
         ることがある。）は、投資対象の処分から代金を受領した後に、管理会社が投資顧問会社と協議し
         た上で決定する比例割合に応じて受益者に対し行われる。かかる分配は、特に投資対象に適用され
         る最低保有期間および買戻制限または譲渡制限により遅延することがあり、受益者は、当該投資対
         象が受託会社により処分されるまでの間、市場リスクに引き続きさらされる。また、かかる分配
         は、（会計基準上、ファンドおよびマスター・トラストの費用、債務または偶発事象の引当金が要
         求されていなくても、）当該引当金を設定する管理会社または受託会社の裁量権（投資顧問会社と
         協議した上で行使される。）に基づくものであり、ファンドの監査が完了されるまでの間、当該強
         制買戻しに関する最終的な分配を行うことはできない。
         　マスター・ファンドの運営書類は、上記と概ね同様の強制買戻し規定を含んでいる。
       (2）日本における買戻し

        　日本における投資者は、買戻日に限り、日本における販売会社を通じ、管理会社に対して買戻しを
        請求することができる。買戻請求の受付時間は、午後４時（日本時間）または日本における販売会社
        が別途定める時までとする。買戻しは、各買戻日に行われる。
        　受益証券の買戻しは、トラストの投資運用報酬ならびにその他の発生済のトラストの債務および買
        い戻される受益証券に帰属すべきその他のトラストの債務を控除後の、適用される買戻日または管理
        会社が投資顧問会社と協議の上で当該計算期間（「４　資産管理等の概要、（1）資産の評価」に定義
        する。）中のトラストの純資産の増減の配分を考慮して）決定するその他の時期の該当クラスの受益
        証券１口当たり純資産価格に基づく１口当たり価格（以下「買戻価格」という。）にて行われる。各
        買戻しは、トラストのすべての債務、および当該準備金が会計基準により要求されていなくても予測
        発生費用、負債および偶発債務に対する準備金についてトラストが引当てを行うことを条件に実施さ
        れる。受益証券が買い戻される際の純資産価額は、当該買戻代金が支払われるまでのいつでも、管理
        会社が投資顧問会社と協議の上で実施する調整に従うものとする。
        　買戻請求は１口の整数倍単位で行わなければならない。受益証券の買戻しを希望する投資家は、買
        戻口数を当該買戻日までに日本における販売会社に申し出なければならない。日本における販売会社
        は、原則として、買戻日の午前10時（ロンドン時間）までに買戻請求を登録・名義書換事務代行会社
        に取り次がなければならない。
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        　大量の買戻しが請求された場合など一定の状況において、買戻しが制限または停止されるか、強制
        買戻しが実施されることがある。制限または停止もしくは、強制買戻しが実施される状況およびその
        内容については、上記「(1)海外における買戻し」の「②　買戻しの制限」および「③　強制買戻し」
        を ご参照されたい。
        　日本の投資者に対する買戻代金の支払は、口座約款に基づき、原則として国内約定日から起算して
        ４国内営業日目以降に行われる（ただし、日本における販売会社が日本の投資者との間で別途取り決
        める場合を除く。）。
        　買戻し手数料は課されない。買戻代金の支払は、口座約款の定めるところに従って日本における販
        売会社を通じて行い、円貨または各クラスのクラス通貨により行われるものとする。
      ３【受益証券の譲渡】

       　登録受益者は、投資顧問会社と協議の上、管理会社の事前の書面による同意なしに、その受益証券の
       全部または一部の販売、委譲、譲渡、質入れまたはその他処分を行うことができない。
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      ４【資産管理等の概要】
       （１）【資産の評価】
         ①　純資産価額の計算
          　トラストの純資産価額は、米ドル建てで計算し、トラストの資産で米ドル以外の通貨建てのも
          のは、所定の測定日において第三者により決定され、投資顧問会社が適切であると判断する公式
          為替レートその他の為替レートに基づき米ドルに換算する。　
          　受益証券の各クラスの受益証券１口当たり純資産価格は、当初においては当該クラスの当初１
          口当たり発行価格に等しいものとし、受益証券の各クラスの当初純資産価額は、当該クラスの受
          益証券の当初発行価格の総額に等しいものとする。その後、受益証券の各クラスの純資産価額
          は、(ⅰ)当該クラスの新たな受益証券に対する払込金額分、増額され、(ⅱ)当該クラスの受益証
          券の買戻しまたは当該クラスの受益証券に係る分配に関わる支払に関して減額され、(ⅲ)各計算
          期間（以下に定義する。）の期末において、トラストの純増価額または純減価額のうちの当該ク
          ラスの受益証券への配分金額分、増額され、または減額され、(ⅳ)受益証券の当該クラスに係る
          投資顧問報酬分、減額されるものとする。受益証券の各クラスの受益証券１口当たり純資産価格
          は、当該クラスの純資産価額を当該クラスの発行済受益証券口数で除して得た金額に等しい。
          　豪ドルクラス（毎月分配型）受益証券、豪ドルクラス（無分配型）受益証券およびユーロクラ
          ス（毎月分配型）受益証券の１口当たり純資産価格は、米ドル建てで計算し、所定の測定日にお
          いて第三者により決定され、投資顧問会社が適切であると判断する公式為替レートその他の為替
          レートに基づき各クラス通貨に換算する。
          　各計算期間に係る純利益または純損失は、トラストの純資産の価値の純変動額（投資対象に係
          る未実現の増価益または減価損の純変動額と実現した収入・利益または損失・費用を含む。ただ
          し、この測定においては、投資顧問報酬ならびに外国為替取引に起因するトラストの費用、収
          入、利益よび損失を除く。）をもって測定し、各計算期間の期末の営業終了時点において、当該
          計算期間の期首における受益証券の各クラスの純資産価額（為替取引付クラス受益証券の各クラ
          スの純資産価額からは、外国為替取引に起因する純資産（または負債）を控除する）（当該計算
          期間の期首における取得申込み、分配および買戻しに関して修正後のもの）に基づき受益証券の
          各クラスに按分配分される。各計算期間に係る外国為替取引に起因する費用、収入、利益および
          損失から生じたトラストの純利益および純損失（（投資対象に係る未実現の増価益または減価損
          の純変動額を含む。）は、各計算期間の期末の営業終了時点において、当該外国為替取引に関係
          する為替取引付クラス受益証券の一または複数のクラスに、当該計算期間の期首における各当該
          クラスの純資産価額（当該計算期間の期首における取得申込み、分配および買戻しに関して修正
          後のもの）に基づき、按分配分される。
          　さらに、トラストが受益者の一部または全部（異なる税率による受益者全体に関する場合を含
          むがこれに限定されない。）について、税金（税金の見積額および税額に対する利息および罰金
          を含む。）を源泉徴収、または直接もしくは間接に負担もしくは計上することを要する場合、ト
          ラストはその単独の裁量により、以下を決定する。
          (ⅰ)受益者のためにトラストが負担または計上した当該税金の金額（税金の見積額および税額に
          対する利息および罰金を含む。）を、当該受益者に対するみなし配当（みなし配当は、トラスト
          の単独の裁量において、当該税金の支払いまたは計上後の月末時点の受益証券買戻し（対価を伴
          わない）に関連する配当として支払われたとみなされ、および／または取り扱われる場合があ
          り、その場合、適用ある受益者が保有する受益証券口数は減少する。）として取り扱い、当該受
          益者に対する将来の配当は、当該金額分減少する。
          (ⅱ)当該税金（税金の見積額および税額に対する利息および罰金を含む。）の負担を、上記のと
          おりトラストの純資産の増減が受益証券のクラス間に割り当てられる方法と同様の方法でトラス
          トの受益証券のクラス間に割り当てること。または
          (ⅲ)当該税金（税金の見積額および税額に対する利息および罰金を含む。）の負担を、トラスト
          がその単独の裁量により決定する他の方法で受益者間に割り当てること。
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          この結果、場合によって受益者は当該受益者について発生していない税金をトラストの持分を通
          して間接的に負担しなければならないことがある。受益者（または前受益者）は、トラストの単
          独の裁量により、当該税金（税金に対する利息および罰金を含む。）が当該受益者が保有する全
          受 益証券の純資産価額の残額を上回る範囲において、受益者（または前受益者）について源泉徴
          収されるか、直接もしくは間接に発生した税金（税金に対する利息および罰金を含む。）につい
          てトラスト、投資顧問会社、ならびにゴールドマン・サックスおよびその関係会社に払い戻す義
          務を負う。購入契約を締結することにより、各受益者は、当該税金（税金に対する利息および罰
          金を含む。）について、トラスト、投資顧問会社、ならびにゴールドマン・サックスおよびその
          関係会社ならびに他の受益者に補償することを合意する。当該税金（税金に対する利息および罰
          金を含む。）について、トラスト、投資顧問会社、ならびにゴールドマン・サックスおよびその
          関係会社ならびに他の受益者に補償する受益者または前受益者の義務は、受益者の受益証券の完
          全な買戻しおよびトラストの終了、解散、精算および結了後も存続し、未払い金額について、当
          該補償額は６か月物ロンドン銀行間平均貸出金利（または受託会社により選定され、受益者に通
          知される当該後任の金利）年率５％（月次複利）に相当する金利（ただし法律が許可する最大年
          利を超えない。）で計算された利息を付して発生する。
          　純資産価額の計算その他資産の評価に関連して                          「計算期間」       とは、次の期間をいう。最初の計
          算期間は、トラストの運用開始をもって始まる。その後の各計算期間は、前計算期間の終了後直
          ちに始まる。各計算期間は、各評価日の営業終了時点または投資顧問会社が定めるその他の時点
          （トラストが運用を開始した日を含む。）に終了する。
          　トラストの純資産価額は、総資産から総負債（それぞれ、継続的に適用される会計基準に従い
          算定したもの。以下により詳しく説明する。）を控除した金額に等しい。トラストの純資産価額
          は、受益証券の各クラスの純資産価額を合計した金額に等しい。
          　トラストの純資産価額または投資顧問報酬を算定する目的等のためにまたは受益証券の買戻し
          または取得申込みに関連してトラストがトラストの資産またはその一部を評価する場合、このよ
          うな評価は、次の方法に従い行う。(ⅰ)マスター・ファンドに投資されているトラストの資産
          は、マスター・ファンドによりまたはマスター・ファンドを代理してトラストに報告されたマス
          ター・ファンドの基本書類（随時、修正、補足その他の変更を加えられたもの）の規定に従い評
          価し、(ⅱ)トラストのその他の資産は、投資顧問会社が策定した手続に従い、商業的に合理的な
          方法により公正価値で、かつ、米国で一般に公正妥当と認められる会計基準に基づき、または上
          記手続に従い別途に定めた方法により評価する。このような手続においては、投資顧問会社、関
          係しもしくは独立した評価代理人またはその他の者が評価額を算定する旨（適用法を条件とす
          る。）およびこのような当事者により提供された情報またはこのような当事者により開発された
          評価モデルに依拠して評価を行うことができる旨を定めることができる。特定の日付におけるト
          ラストの純資産価額は、当該日付にトラストの資産が換金された場合に決定されると考えられる
          純資産価額よりも大幅に大きくまたは小さい場合がある。
          　マスター・ファンドおよびトラストは、容易に確認可能な時価を欠く資産に直接または間接に
          投資する場合があり、トラストの純資産は、このような資産の評価の影響を受ける。このような
          資産を評価する場合、トラスト（または関係しもしくは独立したトラストの代理人）は、ディー
          ラーが提供する提示価格または第三者、投資顧問会社もしくは投資顧問会社の関係会社が開発し
          た評価モデルを利用することができる。このような方法は、誤りのある可能性のある仮定および
          推定に依拠する場合がある。容易に確認可能な時価を欠く資産に固有の不透明性により、トラス
          トの純資産価額またはマスター・ファンドの純資産価額に反映されているこのような資産の評価
          額は、トラストまたはマスター・ファンドが当該資産を換金することができるであろう価格と大
          幅に異なりうる。容易に確認可能な時価を欠く資産の評価額は、後日、当該時点でトラストまた
          はマスター・ファンド（場合に応じて）が入手することのできる情報に基づき修正される場合
          （期末の監査の結果、修正される場合等を含む。）がある。このような資産の評価額の修正によ
          り、トラストの純資産価額またはマスター・ファンド（場合に応じて）の純資産価額が修正され
          る場合がある。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
          　トラストの負債（借入金債務を含むが、これに限らない。）は、投資顧問報酬の計算等のため
          のまたは受益証券の買戻しに関連するトラストまたは受益証券シリーズの純資産価額の算定にお
          い て考慮される。トラストの負債をトラストが算定する場合、このような算定は、投資顧問会社
          が策定した手続に従い、米国で一般に公正妥当と認められる会計基準に基づきまたは上記手続に
          従い別途に定めた方法により行う。このような手続においては、投資顧問会社、関係しもしくは
          独立した評価代理人またはその他の者が評価額を算定する旨（適用法を条件とする。）を定める
          ことができる。投資顧問会社は、見積もられた未払費用、負債または偶発債務に係る引当金の計
          上を、当該引当金が会計基準により要求されていない場合でも、行うことができる。
          　上記の方法により算定されたトラストの資産または負債の評価額は、トラストの取引相手その
          他の第三者またはゴールドマン・サックスの別の部門により算定された同一の資産または負債の
          評価額と異なる場合がある。
          　（受託会社が投資顧問会社と協議の上で判定する）異常な状況により、トラストの特定の資産
          または負債に起因する収入、利益、損失または費用を受益証券の各クラスに按分配分せず、当該
          収入、利益、損失または費用を受益証券の特定のクラスまたは特定の受益証券に配分することが
          適切であると管理会社が投資顧問会社と協議の上で判断した場合、受託会社は、当該異常な状況
          に鑑み合理的かつ公平であると受託会社が投資顧問会社と協議の上で判断する方法により当該収
          入、利益、損失または費用を受益証券の各クラス（または特定の受益証券）に配分することがで
          きる。
          　受託会社またはその受任者は、投資顧問会社と協議することができ、かつ、投資顧問会社、管
          理会社およびこれらの受任者の助言に依拠する権利を有しており、また、期末の純資産計算は、
          受託会社の監査人により審査される。いかなる場合においても、受託会社および投資顧問会社
          は、トラストの資産および負債の評価に関連して誠実に受託会社または投資顧問会社が行いまた
          は行わなかった判断その他の行為に関して責任を負わない。
          　投資予定者は、トラストの資産の評価に関する不透明性を伴う状況ゆえ、このような組入資産
          に対して付与された評価額が間違っていたことが判明した場合には、トラストの純資産価額また
          は受益証券の個別クラスの純資産価額に悪影響が及びうることを認識するべきである。いかなる
          場合においても、受託会社、投資顧問会社および管理事務代行会社は、トラストの資産および負
          債の評価に関連して誠実に受託会社、投資顧問会社または管理事務代行会社が行いまたは行わな
          かった評価判断その他の評価行為に関して責任を負わない。さらに、受託会社、投資顧問会社お
          よび管理事務代行会社のいずれも、第三者が提供した不正確な情報による評価の誤りに関して責
          任を負わない。
          　いずれの時点においても、トラストの純資産を算定する目的その他の目的で、トラストの名称
          もしくはトラストの名称を使用する権利またはトラストに付随しもしくはトラストのために投資
          顧問会社が行う業務に付随するのれんもしくは類似の資産（投資顧問会社が上記の業務を遂行す
          る過程で使用しまたは開発した無形資産を含むが、これに限らない。）（以下、このような資産
          を「のれん」と総称する。）に評価額が付されることはない。トラストの終了時には、トラスト
          の名称に対するあらゆる権利、権原および権益ならびにのれんは、投資顧問会社または投資顧問
          会社が指定するその他の者に無償で譲渡される。
          　マスター・ファンドの評価規定は、マスター・ファンドの基本書類に記載されており、受益者
          およびトラストへの投資予定者は、請求によりその写しを入手することができる。マスター・
          ファンド投資顧問会社は、その時々において、継続的に発生する取得申込みと買戻しがマス
          ター・ファンドの長期的な投資家（トラストを含む。）に及ぼす影響を低減するための方針を実
          践することがある。
         ②　純資産価額の計算の停止

          　受託会社は、投資顧問会社と協議の上、トラストの純資産価額の算定を停止することがあり、
          かつ／または管理会社は、投資顧問会社と協議の上、次に掲げるいずれかの期間の全体または一
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          部にわたり、たとえ適時の買戻請求が既に行われている場合でも、受益証券の買戻しを停止する
          ことがある。
          ａ．マスター・ファンドがその純資産価額の計算を停止し、または延期している期間
          ｂ．トラストの直接の投資対象または間接の投資対象の大きな部分にとって、管理会社、受託会
             社または投資顧問会社の見解において、主要な市場である一または複数の市場において取引
             が制限されている期間
          ｃ．価格もしく価額の算定またはトラストの直接もしくは間接の投資対象の処分につき、管理会
             社、受託会社または投資顧問会社の見解において、これを実行不可能にし、またはこれをす
             べてもしくは一部の受益者にとって不利にする状況が存在している期間（トラストが買戻請
             求に応じることができない期間を含むが、これに限られない。）
          ｄ．管理会社、受託会社または投資顧問会社の見解において買戻しが該当法の違反となる期間
          ｅ．トラストの直接または間接の投資対象の価格もしくは価額の算定またはトラストの資産が取
             引されている証券取引所における現在の価格もしくは価額の算定に通常使用されている通信
             手段または計算手段が機能停止している期間
          ｆ．管理会社、受託会社または投資顧問会社の見解においてトラストの直接または間接の投資対
             象の換金または取得に関わる資金の送金が有利な料率またはレートで実行できない期間
          ｇ．当該買戻請求に対応するためにトラストの資産の一部または全部を処分することがトラスト
             またはいずれかの受益者（買戻請求を行わない受益者を含むが、これに限られない。）に大
             きな悪影響を及ぼすと管理会社、受託会社または投資顧問会社が判断する期間（資産の処分
             によるレバレッジの上昇が理由となる場合や、市況その他に鑑み資産の処分に不適当な時期
             であると管理会社または投資顧問会社が判断することが理由となる場合を含むが、これらに
             限られない。）。
          ｈ．トラスト、管理会社、受託会社、投資顧問会社、管理事務代行会社、トラストへのその他の
             業務提供者または上記それぞれの者の関係会社、子会社もしくは関連会社に適用されるマ
             ネーロンダリング防止規制や、これらの当事者に関して導入されている関連する方針および
             手続を遵守するため、そうすることが必要であると管理会社、受託会社または投資顧問会社
             が判断する期間
          ｉ．トラストが締結し、またはトラストのために締結された契約（トラストへの貸付人との契約
             等）に基づき（特定の事由または状況の発生により）買戻しが禁止されている期間
          ｊ．信託証書に基づくトラストの解散手続の開始から解散日までの期間
          ｋ．その他の理由により、管理会社、受託会社または投資顧問会社の見解において、買戻請求に
             応じることがトラストの最善の利益またはすべてもしくは一部の受益者の最善の利益と一致
             しないと思われるとき
          　さらに、管理会社または受託会社は、投資顧問会社と協議の上で、買戻しを実行するために適
          切または必要であると管理会社、受託会社または投資顧問会社がみなすトラストの資産の換金を
          整然と行うために買戻しを一時的に停止することができる。
          　延期された買戻しは、買戻しの停止の終了後に最初に到来する定期予定買戻日に、当該定期予
          定買戻日において有効な該当買戻価格で実行される。延期された買戻請求のいずれの部分も、延
          期された買戻請求がすべて処理されるまで、その後に受領された買戻請求に優先して処理され
          る。買戻しの停止の影響を受ける受益証券の買戻請求を行った受益者には、買戻しの停止および
          買戻しの停止の終了に関する書面通知が行われる。延期された買戻しの対象である受益証券は、
          停止の期間中、買戻しを請求した受益者により、当該買戻請求が行われなかった場合と同様に保
          有される。
          　マスター・ファンドの非公開英文目論見書には、マスター・ファンドの純資産価額および／ま
          たは買戻しを停止するマスター・ファンド投資顧問会社の権利に関して、上記記載と概ね同様の
          規定が記載されている。
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         ③　過誤および過誤訂正方針
          　投資顧問会社は、投資顧問会社による過誤に起因する損失についてファンドに払い戻す場合を
          決定するための方針および手続きを有する。投資顧問会社の当該方針に従い、過誤は通常、下記
          に 概略を記載する一定の重要性およびその他の勘案事項に従い、投資顧問会社がファンドの資産
          を運用するにあたって適用ある注意義務から逸脱したと自ら合理的な見解により判断した誤り
          （作為または不作為であるかを問わない。）である場合、投資顧問会社がファンドに対して補償
          することができる。
          　投資顧問会社の方針により投資運用に関する決定、取引、処理または投資顧問会社またはその
          関連会社が遂行するその他の職務を完全に行うことは義務付けられていない。したがって、すべ
          ての誤りが補償可能な過誤であると考えられるわけではない。不備（投資の実行、執行、キャッ
          シュ・フロー、リバランス、処理命令もしくは証券決済の簡易化における不備、会社行為の処理
          における不備または、取引判断が生じる現金もしくは保有資産に関する報告書作成における不備
          を含むがこれらに限られない。）は、プログラム、モデル、ツールその他によって実行されるか
          否かにかかわらず、通常、投資顧問会社によって適用される注意義務の違反であると考えられる
          ことはない。その結果、かかる不備（取引の量、時期または指示における誤りを含むがこれらに
          限られない。）は通常、補償可能な過誤ではない。
          　例えば、投資顧問会社のトレーダーは一般に、ファンドの最善の利益においてポートフォリ
          オ・マネジメント・チームの投資目的を通常実施するために取引をおこなう場合、定量的戦略に
          関する裁量を含むがこれに限られない裁量を行使する予定である。ポートフォリオ・マネジメン
          ト・チームは、取引を完了しなければならない期限を指定することができず、または、一定量の
          取引が意図される、売買される予定の特定の証券の一定量を提供することができない。その結
          果、取引の量または時期に関する問題は通常、ポートフォリオ・ポジションの取引結果がファン
          ドの投資ガイドラインに違反する場合またはポートフォリオ・マネジメント・チームの投資目的
          と大幅に矛盾する場合を除き、補償可能な過誤であると考えられない。さらに、定量的戦略の実
          行における不備（例えば、コーディング・エラー）またはポートフォリオ・マネジメント・チー
          ムの意図を大幅に逸脱することのないその他の種類の戦略における不備は、通常、補償可能な過
          誤であると考えられない。誤りは、投資顧問会社およびその関連会社によって行われることがあ
          るその他の活動（純資産価額の計算、名義書換代行者の活動（すなわち、申込みおよび買戻しの
          処理）、資金会計、取引記録および決済等）ならびに顧問の性質を有しないその他の事項に関し
          ても発生することがあり、適用ある基準から逸脱する場合を除いて補償することができない。第
          三者の誤りから生じる事故は通常、投資顧問会社がファンドに対して補償することはできない。
          受益者は一般に、過誤（当該過誤が補償可能と決定されるか否かを問わない。）の発生またはそ
          の解決については通知されない。
          　誤りによって利益が生じる場合もあれば、損失が生じる場合もある。過誤および過誤訂正方針
          の適用にあたり、投資顧問会社は、誤りの結果として生じたファンドの勘定からの利益の再配分
          または除去が適切であると決定することができる。
          　投資顧問会社はその裁量により、過誤訂正方針に従い、特に発生した損失の重要性を含む、合
          理的であると自らが判断した要因に基づいて個別に決定を下す。例えば、基準未満の損失を生じ
          させた誤りは補償することはできない。ある誤りを補償可能な過誤とみなす（またはみなさな
          い）投資顧問会社の決定および当該誤りに関する補償の計算は、ゴールドマン・サックスが後
          援、運用または助言をする一または複数の他のファンドまたはアカウントで、同一または類似の
          誤りが発生したものに関してゴールドマン・サックスが行った決定および計算と異なることがあ
          る。
          　自身による補償が適切であると投資顧問会社が決定した場合、一般に、ファンドが受領した補
          償は、直接損失および実損に限られることが予想されており、また、関連性があると投資顧問会
          社が判断する要因に基づき計算されることがある。補償には、一般に、投機的または不確実であ
          ると投資顧問会社が決定した金額または措置（潜在的な機会の喪失またはその他の形式による派
          生的もしくは間接的損失を含む。）は含まれることはなく、補償を計算するにあたり、投資顧問
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          会社は一般に、ファンドの税務上の影響または課税上の地位については検討しない。投資顧問会
          社は、その単独の裁量に従って損失を過誤から生じたファンドの利益とネッティングする予定で
          あ る。
          　ファンドは重要性方針に従い、特定の過誤に関し個々の受益者の勘定を修正再表示（貸方・借
          方勘定に計上）する時を決定する。当該方針に基づいて投資顧問会社が補償できる過誤が生じた
          場合、投資顧問会社は、個々の受益者の勘定を再処理することなく、当該方針に基づく金額を
          ファンドに払い戻すことができる。個々の受益者の勘定の再処理は一般に、過誤の規模がファン
          ドの再処理に関する重要性基準を上回る場合にのみ行われる。したがって、過誤が発生した期間
          において受益証券を購入するかまたは受益証券の買戻しを行う受益者は、当該過誤の是正に関連
          して再補償を受けられないことがある。
          　投資顧問会社の過誤および過誤訂正方針に関する追加情報は、SECのウェブサイト
          （www.adviserinfo.sec.gov）上で入手可能な、投資顧問会社のフォームADVのパート2Aに記載さ
          れることがある。投資顧問会社はその単独裁量により常に、受益者に通知することなく、自身の
          過誤および過誤訂正方針を変更または補足することができる。
       （２）【保管】

          　日本の投資者に販売される受益証券の確認書は、日本における販売会社の保管者名義で保管さ
          れ、日本の受益者に対しては、日本における販売会社から受益証券の取引残高報告書が定期的に
          交付される。
          　ただし、日本の受益者が別途、自己の責任で保管する場合は、この限りではない。
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       （３）【信託期間】
          　トラストは、管理会社および受託会社が投資顧問会社と協議の上、存続期間の延長を決定しな
          い限り、2024年10月15日に終了する。ただし、下記「（５）その他　①　ファンドの解散」に定
          めるいずれかの方法により当該日までに終了する場合を除く。
       （４）【計算期間】

          　トラストの決算期は毎年10月31日とし、その計算期間は毎年11月１日から翌年10月31日とす
          る。
       （５）【その他】

         ①　ファンドの解散
          　トラストは、以下のうち最も早い時点で終了する。
          (a）2024年10月15日、ただし、当該日以前に、トラストが別の方法で終了するか、投資顧問会社
             と協議の上、受託会社および管理会社が、当該日をその後の特定の日に変更する旨、書面に
             より宣言している場合は除く。
          (b）永続期間（150年）が経過した日から30日前の日、
          (c）すべての受益証券について買戻しが行われた時点、
          (d）管理会社および投資顧問会社の間で別途合意をすることなく、投資運用契約が終了した時
             点、
          (e）後任の受託会社が選任されず、受託会社が退任または解任された時点、または
          (f）GSAM     LPが受託会社に書面による通知を行った時点。
          　受託会社は、トラストが上記(c)、(d)、(e)または(f)により解散および解消することを認識し
          た時点で、受益者に対して、妥当な限り可及的速やかに通知するものとする。
          　いかなる理由であれ、あるトラスト営業日にトラストの資産の価格が、2,500万米ドル（または
          他の通貨における同等の価額）を下回ることとなる場合、管理会社は、投資顧問会社と協議の
          上、当該時点で発行済のトラストのすべての受益証券（一部ではない。）をかかる受益証券が買
          戻されるトラスト営業日に計算される各クラス受益証券１口当たり純資産価格で買戻すことがで
          きる。トラストは、かかる買戻し予定の受益証券の全登録受益者に対して、30日以上前に買戻し
          についての通知を行う。
          　さらに、いかなる理由であれ、あるトラスト営業日におけるクラス受益証券の資産の価格が、
          2,500万米ドル（または、米ドルで表記されない場合は各クラス通貨により換算した同等額）を下
          回ることとなる場合、管理会社は、投資顧問会社と協議の上、当該時点で発行済の当該クラスの
          すべての受益証券（一部ではない。）をかかる受益証券が買戻されるトラスト営業日に計算され
          る各クラス受益証券１口当たり純資産価格で買戻すことができる。トラストは、かかる買戻し予
          定のクラス受益証券の全登録受益者に対して、30日以上前に買戻しについての通知を行う。
          　トラストの終了後、可及的速やかに、受託会社は、投資顧問会社と協議の上、受益者が保有す
          る受益証券の純資産総額に比例して、投資対象の現金化により生じ、かつかかる分配に利用可能
          なすべての現金による手取金を当該受益者に対して分配する。ただし、受託会社は、受託会社に
          より適切に発生または実施されたすべての経費、負債、債務、手数料、費用、支払請求および要
          求に対する引当金全額を、これが終了に関連して、もしくは終了に起因して発生したか、実施さ
          れたかにかかわらず、トラストの資産の一部の金額から留保することができ、かかる金額は、信
          託証書に基づき、補償および弁明のために留保される。
         ②　信託証書の変更

          　管理会社は、受託会社および投資顧問会社の同意を得て証書により、（受益者の合意を得ず
          に）遡及的に効力を生ずるものを含め、信託証書の条項に修正、変更または追加を行うことがで
          きる。例えば、かかる修正、変更または追加は、以下の場合に実施される。
          (a）英文目論見書に記載の開示事項に信託証書を合致させる場合。
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          (b）それぞれの場合につき、管理会社、受託会社または投資顧問会社が決定した信託証書の相反
             する条項を修正または補足し、適用法または規則により要求される条項の削除または追加を
             行 う場合。
          (c）トラストまたはマスター・ファンドの名称を変更する場合。
          (d）トラストの受益者が、あらゆる法域の法律に基づき有限責任を有する組織であると認定され
             るために、管理会社および投資顧問会社と協議の上、受託会社が決定した、必要または望ま
             しいとされる変更を行う場合。
          (e）管理会社、受託会社および投資顧問会社の見解において、重大な点につき受益者に悪影響を
             及ぼすものではないとする変更を行う場合。
          (f）あらゆる政府組織の意見、指示、命令、法令、裁定、または規則に含まれる要件、条件また
             はガイドラインを満たすために必要または望ましい変更を行う場合。ただし、管理会社、受
             託会社または投資顧問会社が、実行可能な限り、受益者に対する悪影響が最小限となると判
             断するか、または信託証書により要求されているか、もしくは予期されている方法で、かか
             る変更を行う場合に限られる。
          (g）管理会社、受託会社または投資顧問会社が、トラスト（トラストの行政区画を含むが、これ
             に限られない。）に適用される税法または税務解釈の悪影響を及ぼす変更に対処するために
             必要または望ましいと判断した変更を行う場合。
          (h）ケイマン諸島の適用法の要件に従い、受託会社もしくはトラストにより、または受託会社も
             しくはトラストに代わり行うことを要求される行為について、ケイマン諸島の適用法の規定
             が変更、修正または廃止され、かかる行為がこれ以上要求されなくなる場合において、信託
             証書の規定に変更を行う場合。
          (i）BHCAを遵守するため、またはゴールドマン・サックスのBHCとしての地位に基づき、別途、賦
             課される可能性のある銀行規則規制がトラストに対して与える影響、もしくは、トラストに
             適用される可能性を低減または排除するために必要か、または投資顧問会社の意見により望
             ましい変更を行う場合。
          (j）トラストまたはマスター・ファンドが米国投資会社法の規定に基づき、あらゆる意味で「投
             資会社」とみなされることまたはトラストもしくはマスター・ファンドにつき規制当局への
             登録を要求する同様の非米国法規（日本の法令を除く。）が適用されることを回避すること
             を目的とする場合。
          (k）管理会社、受託会社または投資顧問会社が判断した誤りの修正、または不明確な点の明確化
             を目的とする場合。
          (l）追加サブ・トラストの設定または追加受益証券クラスの発行を反映する場合。米ドル以外の
             通貨建てクラスに関連して行った各通貨に関わる取引を計上することを含むが、これに限定
             されない。
          (m）外国為替取引の実施に関連して必要であるか、または投資顧問会社が望ましいとする変更を
             行う場合。
          (n）受益証券クラスに関わるあらゆる報酬額を変更する場合。ただし、かかる変更の効力発生日
             後に発行された受益証券に関する場合に限られる。
          (o）その他の変更または修正を行う場合。ただし、かかる変更または修正が、影響を受ける受益
             者に対して、かかる変更または修正の書面による通知が行われ、当該通知の受領および保有
             受益証券の買戻請求を行う権利を有した後、請求のあった買戻しが有効になるまでは、実施
             されない場合に限られる。
          (p）または、前述と同様のその他の修正を行う場合。
          　信託証書の条項の修正、改訂または追加について、管理会社が投資顧問会社との協議を経て重
          大であると判断した場合、管理会社は、可及的速やかに、影響する受益者に対してかかる修正、
          改訂または追加を通知する。管理会社は、実施した変更につき関連する規制当局に通知する。
          　マスター・ファンドの信託宣言の修正または改訂に関連する条項は、上述の規定とほぼ同様で
          ある。
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         ③　関係法人との契約の更改等に関する手続

           保管契約
           　保管契約は、いずれかの当事者が他の当事者に対し、60日以上前に書面による通知をするこ
           とにより終了する。
           　同契約は、ニューヨーク州法に準拠し、同法により解釈される。
           　同契約は、当事者が署名した書面による合意がある場合にのみ変更することができる。
           管理事務代行契約
           　管理事務代行契約は、いずれかの当事者が他の当事者に対し、60日以上前に書面による通知
           をすることにより終了する。
           　同契約は、ニューヨーク州法に準拠し、同法により解釈される。
           　同契約は、当事者が署名した書面による合意がある場合にのみ変更することができる。
           投資顧問契約
           　投資顧問契約は、管理会社または投資顧問会社の90日以上前の書面による相手方当事者への
           通知により、違約金の支払を要することなく、解約することができる。
           　同契約は、当事者の書面による合意により、何時にても変更することができる。
           　同契約は、英国法に準拠し、同法に従って解釈される。
           副投資顧問契約
           　副投資顧問契約は、一方当事者の61日以上前の書面による相手方当事者への通知により、違
           約金の支払を要することなく、解約することができる。
           　同契約は、両当事者が書面で合意した場合、いつでも変更することができる。
           　同契約は、英国法に準拠し、同法に従って解釈される。
           受益証券販売・買戻契約
           　受益証券販売・買戻契約は、一方当事者が30日以上前に書面による通知をすることにより終
           了する。
           　同契約は、両当事者が書面で合意した場合、いつでも変更することができる。
           　同契約は、日本国の法律に準拠し、同法により解釈される。
           代行協会員契約
           　代行協会員契約は、一方当事者が他方当事者に対し、３か月前に書面による通知をすること
           により終了する。
           　同契約は、日本国の法律に準拠し、同法により解釈されるものとする。
         ④　補償および免責

          　投資顧問会社、ゴールドマン・サックス、投資顧問会社もしくはゴールドマン・サックスを支
          配している者、これらいずれかの支配を受けている者もしくはこれらいずれかと共通の支配下に
          ある者、またはこれらの各取締役、メンバー、株主、パートナー、役員、従業員もしくは支配者
          （以下個別にまたは総称して「GS被補償者」という。）は、ファンドまたは受益者に対し、(ⅰ)
          当該者により履行されたもしくは履行されなかった作為もしくは不作為（刑事上の違法行為を除
          く。）、もしくは当該者の故意の失当行為、悪意もしくは重大な過失なく当該作為もしくは不作
          為から生じた損失、請求、費用、損害もしくは債務、(ⅱ)ファンドもしくは受益者に課される税
          務上の債務、または(ⅲ)ファンドのブローカーもしくはその他の代理人の作為もしくは不作為に
          起因する損失につき責任を負う。
          　受託会社は、ファンドの資産を引当資産として定期的に、ファンドの事業もしくは業務に起因
          または関連して発生した事項に関連していずれかの者によりまたはいずれかの者に対して行われ
          た訴訟、法的手続または調査に関連して発生した法的その他の経費（調査および作成に要する費
          用を含む。）をGS被補償者に払い戻す。ただし、裁判所が当該GS被補償者がファンドの補償を受
          ける権利を有さない旨を最終的に決定した場合には、当該GS被補償者は速やかに当該経費を返済
          する。
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          　適用法により許可される最大限の範囲において、ファンドは、ファンドの事業もしくは業務に
          起因または関連して発生した事項に関連していずれかのGS被補償者が被った損失、請求、費用、
          損 害または債務についても当該GS被補償者を連帯補償する。ただし、これら損失、請求、費用、
          損害または債務が、当該GS被補償者による故意の失当行為、悪意もしくは重大な過失または刑事
          上の違法行為のみから発生した範囲を除く。何らかの理由（当該GS被補償者による故意の失当行
          為、悪意もしくは重大な過失または刑事上の違法行為を除く。）により、当該GS被補償者が上記
          の補償を利用できない場合または当該GS被補償者に損害を被らせないために上記の補償が十分で
          はない場合、受託会社は、ファンドの資産を引当資産として、当該損失、請求、費用、損害また
          は債務の結果として当該GS被補償者に支払うまたは支払うべき金額を、ファンドと当該GS被補償
          者が受領した相対的利益だけでなく、ファンドと当該GS被補償者の相対的な過失も反映して、さ
          らに関連するエクイティ上の勘案事項を加えた適切な割合で拠出する。
          　ファンドは、GS被補償者が負担する責任に備えた保険を、当該GS被補償者を代理してファンド
          の費用負担で購入し、維持することができる。
          　ファンドの払戻し、補償および拠出の義務は、GS被補償者の職務上の地位における行為と他の
          地位における行為の双方に関してファンドが有した場合の責任に追加的なものであり、作為また
          は不作為について職務上の地位を有さなくなったGS被補償者に関しては、当該職務上の地位の存
          する期間中またはその他投資顧問会社の要求に応じて行為する際に存続するものとし、また、
          ファンドの承継人、譲受人、後継者および個人的な代表者ならびに当該他のGS被補償者を拘束
          し、これらのために効力を生じる。注意の標準および補償に関する規定は、適用法に基づいて責
          任が放棄、変更または制限されない範囲において、いずれかのGS被補償者の責任（一定の状況下
          では、誠実に行為する者にも責任を課する連邦証券法に基づく責任を含む。）を免除する（また
          は当該責任の免除を試みる）ために解釈されるものではなく、法律により許可される最大限の範
          囲において当該規定を発効させるために解釈されるものとする。
          　ファンドの受益者としての資格における受益者は、英文目論見書または信託証書に別段の明示
          的な定めがない限り、ファンドの責任または負債および債務の支払いにつき個人的には責任を負
          わないものとする。ただし、受益者は、一定の状況下において、ファンドに対し分配金（買戻代
          金を含む。）を返金することを要求されることがある。
      ５【受益者の権利等】

       （１）【受益者の権利等】
          　受益者が管理会社および受託会社に対し受益権を直接行使するためには、ファンド証券名義人
          として、登録されていなければならない。したがって、日本における販売会社にファンド証券の
          保管を委託している日本の受益者はファンド証券の登録名義人でないため、自ら管理会社および
          受託会社に対し、直接受益権を行使することができない。これら日本の受益者は、日本における
          販売会社との間の口座約款に基づき、日本における販売会社を通じて受益権を自己のために行使
          させることができる。
          　ファンド証券の保管を日本における販売会社に委託しない日本の受益者は、本人の責任におい
          て権利行使を行う。
          　受益者の有する主な権利は次のとおりである。
         （ⅰ）分配請求権
           　受益者は、管理会社の決定した分配金を、持分に応じて管理会社に請求する権利を有する。
         （ⅱ）買戻請求権
           　受益者は、ファンド証券の買戻しを、管理会社に請求する権利を有する。
         （ⅲ）残余財産分配請求権
           　トラストが解散された場合、受益者は受託会社に対し、その持分に応じて残余財産の分配を
           請求する権利を有する。
         （ⅳ）議決権
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           　受託会社（またはその受任者）は、信託証書に基づき招集することが要求された場合、また
           はすべての（またはいずれかのクラスもしくはトラストにのみ関係する事項に関する場合は当
           該クラスもしくはトラストの）発行済み受益証券の純資産価額の25％以上を保有する旨登録さ
           れ ている受益者により書面にて要求された場合、受益者集会を招集する。信託証書の条項に従
           い、受益者集会の開催に必要な定足数は、本人または代理人により出席する、すべての（また
           はいずれかのクラスもしくはトラストにのみ関係する事項に関する場合は当該クラスもしくは
           トラストの）受益証券の純資産価額の25％以上を保有する一または複数の者とする。ただし、
           集会に必要な定足数が満たされなかった場合、受託会社は、中止された集会のための通知に記
           載された事項を検討すべく次の集会を招集する権利を有するものとし、かかる集会において
           は、出席した受益者（またはいずれかのクラスもしくはトラストにのみ関係する事項に関する
           場合は当該クラスもしくはトラストの）がかかる集会の目的のための定足数をなすものとみな
           される。定足数を決定する際の純資産価額の算出は、集会の直前の営業日に行われる。いずれ
           の集会においても、集会で議決される決議は、書面による投票により決定されるものとする。
           投票においては、受益者の過半数を占める結果が集会の決議とみなされる。
       （２）【為替管理上の取扱い】

          　日本の受益者に対するトラストの受益証券の分配金、買戻代金等の送金に関して、ケイマン諸
          島における外国為替管理上の制限はない。
       （３）【本邦における代理人】

          　森・濱田松本法律事務所　　東京都千代田区丸の内二丁目６番１号
                           丸の内パークビルディング
          　上記代理人は、管理会社から日本国内において、
         （ⅰ）管理会社またはトラストに対する、法律上の問題および日本証券業協会の規則上の問題につ
           いて一切の通信、請求、訴状、その他の訴訟関係書類を受領する権限、
         （ⅱ）日本におけるファンド証券の募集販売および買戻しの取引に関する一切の紛争、見解の相違
           に関する一切の裁判上、裁判外の行為を行う権限
          を委任されている。
          　なお、関東財務局長に対するファンド証券の募集、継続開示等に関する届出代理人および金融
          庁長官に対する届出代理人は、
          　弁護士　　三浦　　健
          　　同　　　廣本　文晴
          　東京都千代田区丸の内二丁目６番１号　丸の内パークビルディング
          　森・濱田松本法律事務所
          である。
       （４）【裁判管轄等】

          　日本の投資者が取得したファンド証券の取引に関連する訴訟の裁判管轄権は下記の裁判所が有
          することを管理会社は承認している。
          　東京地方裁判所　　東京都千代田区霞が関一丁目１番４号
          　確定した判決の執行手続は、関連する法域の適用法律に従って行われる。
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    第３【ファンドの経理状況】

      １【財務諸表】
      ａ．ファンドの直近２会計年度の日本文の財務書類は、国際財務報告基準に準拠して作成された原文の財

       務書類を翻訳したものである（ただし、円換算部分を除く。）。これは「特定有価証券の内容等の開示
       に関する内閣府令」に基づき、「財務諸表等の用語、様式及び作成方法に関する規則」第131条第５項た
       だし書の規定の適用によるものである。
      ｂ．ファンドの原文の財務書類は、外国監査法人等（公認会計士法（昭和23年法律第103号）第１条の３第

       ７項に規定する外国監査法人等をいう。）であるプライスウォーターハウスクーパース　ケイマン諸島
       から監査証明に相当すると認められる証明を受けており、当該監査証明に相当すると認められる証明に
       係る監査報告書に相当するもの（訳文を含む。）が当該財務書類に添付されている。
      ｃ．ファンドの原文の財務書類は、米ドルで表示されている。日本文の財務書類には、主要な金額につい

       て2021年２月26日現在における株式会社三菱ＵＦＪ銀行の対顧客電信売買相場の仲値（１米ドル＝
       106.25円）で換算された円換算額が併記されている。なお、千円未満の金額は四捨五入されている。円
       換算額は、四捨五入のため合計欄の数値が総数と一致しない場合がある。
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       （１）【貸借対照表】
                      みずほ    GS  ハイブリッド証券ファンド
                            財政状態計算書
                          2020年10月31日現在
                              2020  年10月31日                 2019  年10月31日

                           米ドル          千円         米ドル          千円
                    注記
    資産
    流動資産
    損益を通じて公正価値で測定
                          295,201,038                   275,928,537
                   ３(c),４                 31,365,110                   29,317,407
    する金融資産
    未収金：
                                                  213
    　配当金                           －          －                   23
                             335,395                   206,609
      投資売却               ２                  35,636                   21,952
                             654,062                  2,271,053
      受益証券販売              ３(f),８                   69,494                   241,299
                             158,272                    76,716
      費用払戻し                                 16,816                    8,151
                               888
                                         94          －          －
    現金および現金等価物               ３(ｄ),12
                          296,349,655                   278,483,128
    資産合計                                31,487,151                   29,588,832
    負債

    流動負債
    損益を通じて公正価値で測定
                           2,597,778                     26,139
                   ３(c),４                   276,014                    2,777
    する金融負債
                                                 6,743
    銀行に対する債務                           －          －                   716
    未払金：
                             317,764                   198,984
      受益証券買戻し              ３(f),８                   33,762                   21,142
                             778,974                  2,270,851
      投資購入               ２                  82,766                   241,278
                             151,781                   263,171
      販売報酬              ７(d)                   16,127                   27,962
                             115,326                    43,862
      投資運用報酬              ７(a)                   12,253                    4,660
                             50,134                   45,446
      代行協会員報酬              ７(f)                   5,327                   4,829
                             47,434                   36,825
      印刷費用                                  5,040                   3,913
                             42,911                   39,313
      弁護士報酬                                  4,559                   4,177
                             34,773                   34,233
      管理報酬              ７(b)                   3,695                   3,637
                             17,676                   72,871
      監査報酬                                  1,878                   7,743
                             13,038                   14,487
      保管報酬              ７(c)                   1,385                   1,539
                             10,040                   19,116
      名義書換事務代行報酬              ７(e)                   1,067                   2,031
                              4,167                   6,250
      管理事務代行報酬              ７(c)                    443                   664
                              1,667                   1,667
      受託報酬              ７(c)                    177                   177
                               193                  21,321
                                         21                  2,265
      その他の報酬
    負債合計（買戻可能参加受益
                           4,183,656                   3,101,279
    証券保有者に帰属する純資産                                  444,513                   329,511
    を除く）
    買戻可能参加受益証券保有者
                          292,165,999                   275,381,849
                                     31,042,637                   29,259,321
    に帰属する純資産
    　添付の注記は、本財務書類と不可分なものである。

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       （２）【損益計算書】
                      みずほ    GS  ハイブリッド証券ファンド
                            包括利益計算書
                         2020年10月31日終了年度
                              2020  年10月31日                 2019  年10月31日

                           米ドル          千円         米ドル           千円
                    注記
    収益
                                3          0         13           1
    受取利息                ３(b)
                               771          82        2,586           275
    受取配当金                ３(b)
    損益を通じて公正価値で測定
    する金融資産および金融負債
    に係る実現純利益／（損失）：
                           15,717,577          1,669,993         8,377,044           890,061
      投資
                           6,738,857           716,004
      為替契約                                         (8,822,315)           (937,371)
    損益を通じて公正価値で測定
    する金融資産および金融負債
    に係る未実現利益／（損失）
    の純変動：
                                              24,221,400           2,573,524
      投資                      (675,642)          (71,787)
                                               3,940,965           418,728
                           (5,273,084)           (560,265)
      為替契約
                           16,508,482          1,754,026         27,719,693           2,945,217
    純収益
    運用費用

                           1,717,325           182,466        1,450,467           154,112
    販売報酬                ７(d)
                             572,442          60,822         483,489           51,371
    代行協会員報酬                ７(f)
                             286,221          30,411         241,745           25,685
    投資運用報酬                ７(a)
                             75,057          7,975         76,343           8,111
    監査報酬
                             58,139          6,177         64,779           6,883
    弁護士報酬
                             41,000          4,356         42,071           4,470
    管理報酬                ７(b)
                             37,422          3,976         69,956           7,433
    印刷費用
                             22,916          2,435         27,690           2,942
    管理事務代行報酬                ７(c)
                             22,500          2,391         22,500           2,391
    保管報酬                ７(c)
                             10,000          1,063         10,000           1,063
    受託報酬                ７(c)
                              2,000           213        2,182           232
    名義書換事務代行報酬                ７(e)
                              1,497           159         812           86
    支払利息                ３(b)
                             23,131          2,458         24,482           2,601
    その他の費用
                           2,869,650           304,900        2,516,516           267,380
    運用費用純額
                           13,638,832          1,449,126         25,203,177           2,677,838
    運用による純利益
    財務費用：

    参加受益証券保有者に対する
                           11,549,252          1,227,108         12,458,570           1,323,723
                   ３(g),10
    分配金
    運用による買戻可能参加受益

                           2,089,580           222,018        12,744,607           1,354,114
    証券保有者に帰属する純資産
    の変動額
    　添付の注記は、本財務書類と不可分なものである。

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                      みずほ    GS  ハイブリッド証券ファンド
                買戻可能参加受益証券保有者に帰属する純資産変動計算書
                         2020年10月31日終了年度
                             2020年10月31日                    2019年10月31日

                           米ドル          千円         米ドル           千円

                    注記
    期首における買戻可能参

    加受益証券保有者に帰属                     275,381,849          29,259,321         240,901,107           25,595,743
    する純資産
    買戻可能参加受益証券の

                          71,916,851          7,641,165         69,371,246           7,370,695
                     ８
    発行による受取額合計
    買戻可能参加受益証券の

                     ８     (57,222,281)          (6,079,867)         (47,635,111)           (5,061,231)
    買戻による支払額合計
    運用による買戻可能参加

                           2,089,580           222,018        12,744,607           1,354,114
    受益証券保有者に帰属す
    る純資産の変動額
    期末における買戻可能参

                          292,165,999          31,042,637         275,381,849           29,259,321
    加受益証券保有者に帰属
    する純資産
    　添付の注記は、本財務書類と不可分なものである。

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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
                      みずほ    GS  ハイブリッド証券ファンド
                         キャッシュ・フロー計算書
                         2020年10月31日終了年度
                               2020年10月31日                  2019年10月31日

                             米ドル          千円        米ドル          千円
                       注記
    運用活動によるキャッシュ・フロー
    運用による買戻可能参加受益証券保有
                             2,089,580          222,018       12,744,607          1,354,114
    者に帰属する純資産の変動額
    調整：
                               6,822          725
    現金に係る為替差益／（損）                                             (8,182)          (869)
                             11,549,252          1,227,108        12,458,570          1,323,723
    参加受益証券保有者に対する分配金                  ３(g),10
    受取利息                            (3)         (0)        (13)          (1)
    受取配当金                           (771)          (82)       (2,586)          (275)
                               1,497          159         812          86
    支払利息
                             13,646,377          1,449,928        25,193,208          2,676,778
    合計
    運用資産の純（増加）／減少額：
    未収金：
                                                629,411          66,875
     投資売却                  ２      (128,786)          (13,684)
                                                 3,631          386
     費用払戻し                         (81,556)          (8,665)
    損益を通じて公正価値で測定する
                            (19,272,501)          (2,047,703)        (33,712,488)          (3,581,952)
    金融資産
    運用負債の純増加／（減少）額：
    銀行に対する債務                          (6,743)          (716)       (58,303)          (6,195)
    未払金：
                                               1,814,173          192,756
     投資購入                  ２     (1,491,877)          (158,512)
                               71,464          7,593         2,393          254
     投資運用報酬                 ７(a)
                               10,609          1,127        36,825          3,913
     印刷費用
                               4,688          498        4,043          430
     代行協会員報酬                 ７(f)
                               3,598          382       39,313          4,177
     弁護士報酬
                                540          57        970         103
     管理報酬                 ７(b)
     受託報酬                 ７(c)          －         －       (3,333)          (354)
     保管報酬                 ７(c)        (1,449)          (154)       (26,568)          (2,823)
     管理事務代行報酬                 ７(c)        (2,083)          (221)        (5,643)          (600)
                                                 13,987          1,486
     名義書換事務代行報酬                 ７(e)        (9,076)          (964)
                                                 5,596          595
     監査報酬                         (55,195)          (5,864)
                                                 14,357          1,525
     販売報酬                 ７(d)       (111,390)          (11,835)
                                                 10,499          1,116
     その他の報酬                         (21,128)          (2,245)
    損益を通じて公正価値で測定する
                             2,571,639          273,237
                                               (1,068,260)          (113,503)
    金融負債
    運用活動により生じた／（使用した）
                             (4,872,869)          (517,742)        (7,106,189)          (755,033)
    現金額
    利息の受取額
                                 3         0        13          1
                                984         105        2,373          252
    配当金の受取額
                               (1,497)          (159)         (812)          (86)
    利息の支払額
    運用活動により生じた／（使用した）
                             (4,873,379)          (517,797)        (7,104,615)          (754,865)
    現金純額
    財務活動によるキャッシュ・フロー：
    買戻可能参加受益証券の
                             73,533,842          7,812,971        67,586,581          7,181,074
                       ８
    発行による受取額
    買戻可能参加受益証券の
                       ８     (57,103,501)          (6,067,247)        (48,032,169)          (5,103,418)
    買戻しによる支払額
                            (11,549,252)          (1,227,108)        (12,458,570)          (1,323,723)
    参加受益証券保有者に対する分配金
    財務活動により生じた／（使用した）
                             4,881,089          518,616        7,095,842          753,933
    現金純額
                                                 8,182          869
                               (6,822)          (725)
    現金に係る為替差益／（損）
    現金の純増加／（減少）                            888          94
                                                  (591)          (63)
                                                  591          63
                                 －         －
    期首における現金および現金等価物
                                888          94
    期末における現金および現金等価物                                               －         －
    　添付の注記は、本財務書類と不可分なものである。
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                      みずほ    GS  ハイブリッド証券ファンド
                          財務書類に対する注記
                         2020年10月31日終了年度
    １．組織

      　みずほ     GS  ハイブリッド証券ファンド（以下「トラスト」という。）は、ブラウン・ブラザーズ・ハリ
      マン・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッド（その役割により、以下「受託会社」という。）と
      シーエス（ケイマン）リミテッド（その役割により、以下「管理会社」という。）との間の、2010年４月
      16日付信託証書（随時修正または改訂済）によって設立されたケイマン諸島のユニット・トラストであ
      る、みずほ       GS  インベストメント・ユニット・トラスト（以下「マスター・トラスト」という。）の個別
      のサブ・トラストである。トラストは、「マスター・フィーダー」構造の一部として設定されている。
      　トラストおよびゴールドマン・サックス・グループ・インク（以下「ゴールドマン・サックス」とい

      う。）の関連当事者であるゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント・エル・ピー（以下
      「GSAM」という。）は、投資顧問契約（以下「投資顧問契約」という。）に従い、トラストの投資顧問会
      社（以下「投資顧問会社」という。）として従事する。投資顧問会社は、その投資に関連するトラストの
      日々の運用状況を監督し、モニターする責任を負う。
      投資顧問会社は、ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント株式会社（以下「GSAMジャパン」と

      いう。）を副投資顧問会社に任命している。GSAMジャパンはトラストに継続的かつ専門的な投資アドバイ
      スを提供し、トラストに代わってすべての取引を実行・管理している。
      　販売されるトラストの受益証券（以下「受益証券」という。）は、非米国人に対してのみ募集される。

      受益証券は、米国、米国の領土または所有地において、あるいは米国人に対しては販売のための募集は行
      われておらず、またその予定もない。受益証券を米国人に譲渡する、あるいは米国人の利益のために保有
      することはできない。
      　トラストは以下の日に運用を開始した。

                受益証券のクラス                       運用開始日
        豪ドルクラス（無分配型）                              2010年５月14日

        豪ドルクラス（毎月分配型）                              2010年５月14日
        米ドルクラス（無分配型）                              2010年５月14日

        米ドルクラス（毎月分配型）                              2010年５月14日
        ユーロクラス（毎月分配型）                              2011年５月13日
      　財務書類は、トラストの機能通貨および表示通貨である米ドル（「アメリカ合衆国ドル」）で表示され

      ている。投資顧問会社は、当該通貨が、トラストの対象となる取引、事象および状況についての経済的な
      影響を最も正確に表していると思料する。
                                159/288





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      　トラストは、豪ドルクラス（無分配型）、豪ドルクラス（毎月分配型）およびユーロクラス（毎月分配
      型）（以下各々「為替取引付クラス」という。）の通貨エクスポージャーをそれぞれの通貨に対してヘッ
      ジする。
    ２．投資目的

      　トラストの投資目的は、配当等収益および値上がり益からなる長期トータル・リターンを受益者に提供
      することである。トラストは、ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント・エル・ピー（以下
      「GSAM」という。）が管理しているケイマン諸島のユニット・トラストであるゴールドマン・サックス・
      インベストメント・ユニット・トラストの個別のサブ・トラストであるグローバル・サブオーディネイ
      ティド・デット・セキュリティーズ・サブ・トラスト（以下「マスター・ファンド」という。）の米ドル
      建てクラス受益証券にすべて、またはほぼすべての資産を配分することでこの投資目的を追求することに
      なる。この投資目的により、投資者はある種の独特なリスクを負う。他のファンドに対するトラストの投
      資は、それぞれの投資先ファンドの英文目論見書に記載の条件による制約を受ける。
      　マスター・ファンドの投資目的は、主として金融機関により発行される、期限付劣後債および上位債券

      を中心として、一部に永久劣後債や優先証券を含めて分散化したポートフォリオへの投資を通じ、配当等
      収益および値上がり益からなる長期トータル・リターンを投資者に提供することである。マスター・ファ
      ンドは、金融機関以外の法人が発行した社債または劣後債に投資することができる。通常の状況下では、
      マスター・ファンドが取得する確定利付証券は、投資顧問会社の投資時の評価で、S&Pグローバル・レー
      ティングによるBBB-格もしくはムーディーズ・インベスターズ・サービスによるBaa3格相当またはそれ以
      上の信用格付を得ているか、米国で公認されている他の格付機関により同等の格付を得ていることが見込
      まれている。マスター・ファンドの投資顧問会社は主に、非米ドル建てのマスター・ファンドの資産を米
      ドルに対してヘッジする意向である。
      　2020年10月31日および2019年10月31日現在、トラストは、マスター・ファンドの純資産のそれぞれ

      58.13％および49.69％を保有していた。
      　トラストは、マスター・ファンドに投資する。2020年10月31日終了年度中、トラストによるマスター・

      ファンドの購入および買戻しの総額は、それぞれ97,615,938米ドルおよび90,997,267米ドルであった。
      2020年10月31日現在、キャピタル・コミットメントの債務はなかったが、トラストは、マスター・ファン
      ドに対する未決済の購入未払金778,562米ドルおよび未決済の売却未収金335,395米ドルがあった。2019年
      10月31日終了年度中、トラストによるマスター・ファンドの購入および買戻しの総額は、それぞれ
      71,210,980米ドルおよび72,961,394米ドルであった。2019年10月31日現在、キャピタル・コミットメント
      の債務はなかったが、トラストは、マスター・ファンドに対する未決済の購入未払金2,270,851米ドルおよ
      び未決済の売却未収金206,552米ドルがあった。
      　トラストは、マスター・ファンドの買戻参加受益証券を購入することによってマスター・ファンドに投

      資する。マスター・ファンドは、いずれの営業日においても当該受益証券の買戻しを認める。
      　マスター・ファンドのポートフォリオの公正価値の変動および付随するマスター・ファンドの公正価値

      の変動は、トラストを損失のリスクに晒す。
                                160/288




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    ３．重要な会計方針の概要
      (a ）財務書類
      財務書類作成の基礎
       　本財務書類は、国際財務報告基準（以下「IFRS」という。）に準拠して作成されている。本財務書類
       は取得原価主義に基づいて作成されているが、損益を通じて公正価値で保有する金融資産および金融負
       債（デリバティブを含む）の再評価による修正が加えられている。本財務書類の作成にあたり、経営陣
       は、本財務書類および添付の注記の報告額に影響を与えうる一定の見積および仮定を行うことが要求さ
       れる。実際の結果は、かかる見積と異なることがある。
       i.  2019年１月１日以降に開始する年度から効力を生じ、トラストに効力を生じたまたは適用された新

          基準、修正基準および解釈指針
        　2017年６月７日付で国際会計基準審議会（以下「IASB」または「審議会」という。）は、                                                  IFRIC解

        釈指針第23号「法人所得税の処理に関する不確実性」（以下「解釈指針」という。）を公表した。当
        該解釈指針は、法人所得税の取扱いに不確実性がある場合に、IAS第12号「法人所得税」の認識およ
        び測定要件に関する適用を明確化している。当該解釈指針は、2019年1月1日以降に開始する年次報告
        期間から効力を生じるが、一定の救済経過措置を利用できる。トラストの評価に基づき、この新基準
        がトラストの財務書類または実績に重大な影響を及ぼすことはない。
        　トラストが適用しているその他の基準、既存の基準に対する修正基準および解釈指針はない。

       ii.  効力を生じておらず、トラストが早期適用していない公表済の新基準、修正基準および解釈指針

        　まだ効力を生じていないが、トラストに重要な影響を及ぼすと予想される新基準、既存の基準に対

        する解釈指針または修正はない。
      (b)  投資取引、関連投資収益および運用費用

       　トラストは投資取引を取引日基準で計上している。実現損益は先入先出法に基づく。受取配当金およ
       び支払分配金は分配落ち日に計上され、受取利息および支払利息は投資の年数にわたり計上される。発
       生時に付利される当座借越費用（もしあれば）は、支払利息に計上される。受取利息は市場割引および
       発行割引の増加、ならびにプレミアムの償却を含み、投資の年数にわたり収益に計上される。受取利息
       および受取配当金（もしあれば）は、包括利益計算書に源泉徴収前の総額ベースで認識および表示され
       る。受取利息には、現金および現金等価物からの利息が含まれる。費用払戻し（もしあれば）は、包括
       利益計算書に表示される。
    　　　運用費用は、発生主義で認識される。

       　取引費用は、発生した場合、包括利益計算書に認識される。

       　トラストは、運用費用ならびに受益証券の募集および販売に関連して生じる当初費用および継続的費

       用のすべてを負担する。かかる費用には、印刷費、マーケティング費、弁護士報酬、募集契約および関
       連書類の検討に関連して生じる費用ならびにトラスト、管理会社、受託会社、投資顧問会社、販売会
       社、いずれかの副販売会社および管理事務代行会社によるその他の費用が含まれる。
       　ストラクチャード・エンティティとは、いずれの議決権も管理事務業務にのみ関連し、関連する活動

       が契約上の取決めによって指示されている場合など、だれが事業体を支配しているのかを決定する際
       に、議決権または同様の権利が、主要な要因とならないように設計された事業体である。ストラク
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       チャード・エンティティは、しばしば次に上げる特徴または特質、(a)制限付活動、(b)狭く、明確に定
       義された目的（ストラクチャード・エンティティの資産に関連するリスクおよび利益を投資者に渡すこ
       と で投資者に投資機会を提供することなど）、(c)ストラクチャード・エンティティが劣後的な財務支援
       なしにその活動資金を調達するに不十分な資本および(d)信用またはその他のリスクの集中（トラン
       シェ）を創造する投資者に対する複数の契約に連動した商品の形態での資金調達、の一部もしくはすべ
       てを有する。
       　マスター・ファンドは、受益者の選択によってプット可能である買戻可能受益証券を発行することで

       その運用資金を調達し、各トラストの純資産に対する投資割合に応じた権利を受益者に付与する。トラ
       ストは、マスター・ファンドの買戻可能受益証券を保有する。
       　マスター・ファンドへの投資から生じる損失に対するトラストの最大エクスポージャーは、マス

       ター・ファンドへの投資の公正価値の総額と同等である。
       　トラストが、マスター・ファンドの受益証券を売却した時点で、トラストが晒されていたマスター・

       ファンドによるリスクは消滅する。
       　2020年10月31日および2019年10月31日現在のマスター・ファンドの純資産価額（以下「NAV」とい

       う。）は、それぞれ507,009,952米ドルおよび549,514,636米ドルであった。
      (c ）損益を通じて公正価値で測定する金融資産および金融負債

       ⅰ　分類
        　トラストは、当該金融資産を管理するためのトラストのビジネスモデルおよび金融資産の契約上の
        キャッシュ・フローの特性の両方に基づきその投資を分類する。金融資産のポートフォリオは管理さ
        れ、パフォーマンスは公正価値基準で評価される。トラストは、主に公正価値情報に着目し、その情
        報を資産のパフォーマンスを評価し、決定することに使用する。トラストは、持分証券をその他の包
        括利益を通じた公正価値として取消不能で指定することを選択していない。トラストの債券の契約上
        のキャッシュ・フローは、もっぱら元本および利息であるが、当該債券は、契約上のキャッシュ・フ
        ローの回収目的で保有するものはなく、契約上のキャッシュ・フローを回収し、売却するために保有
        するものでもない。契約上のキャッシュ・フローの回収は、トラストのビジネスモデルの目的を達成
        するためにのみ付随して生じる。その結果、すべての投資は損益を通じて公正価値で測定される。
       ⅱ　認識および認識の中止

        　トラストは、金融資産および金融負債を、トラストが当該投資の契約条項の当事者となった日付で
        認識する。金融資産および金融負債の購入および売却は、取引日基準で認識される。取引日より、金
        融資産または金融負債の公正価値の変動から生じる損益はすべて包括利益計算書に計上される。
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        　投資からのキャッシュ・フローを受領する権利が消滅した場合、かつトラストが所有によるリスク
        と利益を実質的にすべて譲渡した場合、金融資産の認識は中止される。
       ⅲ　公正価値測定の原則

        　2014年７月に発行されたIFRS第９号は、IAS第39号の従前のガイダンスに置き換わるものであり、金
        融商品の分類および測定に関する修正ガイダンスが含まれる。2018年1月1日以降に開始する報告期間
        から効力を生じ、IAS第39号からの金融商品の認識および認識の中止に関するガイダンスは引き継がれ
        る。
         IFRS第９号に基づき、負債性資産の分類および測定は、金融資産を管理する事業体のビジネスモデ

        ルと金融資産の契約上のキャッシュ・フローの特性に起因する。負債性商品は、ビジネスモデルの目
        的が契約上のキャッシュ・フローの回収のために金融資産を保有し、当該商品に基づく契約上の
        キャッシュ・フローが元本および金利の支払いのみ（以下「SPPI」という。）を表す場合、償却原価
        で測定される。
         負債性商品は、ビジネスモデルの目的がSPPIによる契約上のキャッシュ・フローの回収および売却

        の両方のために金融資産を保有する場合、包括利益を通じて公正価値で測定される。その他すべての
        負債性商品は、損益を通じて公正価値で認識されなければならない。ただし、事業体は、測定または
        認識の不一致を排除もしくは大幅に減らすことができる場合、当初の認識時に損益を通じて公正価値
        で測定される金融資産を取消不能に指定することできる。　
         トレーディング目的で保有していない資本性商品について、その他の包括利益を通じて公正価値で

        測定するという取消不能のオプションを選択しない限り、デリバティブおよび資本性商品は、損益を
        通じて公正価値で測定される。
         IFRS第９号に基づき、トラストの金融資産および金融負債は当初、取引価格で計上され、当初の認

        識後は公正価値で測定される。損益を通じて公正価値で測定する金融資産または金融負債の公正価値
        の変動から生じる損益は、これらが発生した期間の包括利益計算書に表示される。
        　受取勘定に分類される金融資産がある場合は、償却原価で計上される。損益を通じて公正価値で測

        定する金融負債以外の金融負債は、償却原価で測定される。トラストが発行した買戻可能受益証券か
        ら生じる金融負債は、買戻可能参加受益証券保有者に帰属するトラストの純資産（「純資産」）の残
        存価額に対する受益者の権利を表す買戻価額で計上される。
        　すべての有価証券およびデリバティブの公正価値は、以下の原則に従い決定される。

        (ⅲ1）取引所に上場されている資産および負債

          　普通株式および短期投資からなる、取引所で取引されている金融投資の公正価値は、期末日現
          在の取引市場価格（見積将来取引費用控除前）に基づく。
        (ⅲ2）集団投資スキームの持分

          　集団投資スキームを含むオープン・エンド型投資信託への投資の公正価値は、その英文目論見
          書に要約されているとおり、適用されるファンドの評価方針に従い、そのファンドの管理事務代
          行会社により提供される受益証券１口当たりの公式に発表された純資産価格（以下「NAV」とい
          う。）に基づいている。
        (ⅲ3）デリバティブ

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          　デリバティブは、その公正価値が、裏付けとなる商品、指数基準金利またはこれらの要素の組
          合せから派生した金融商品である。デリバティブ商品は、しばしば店頭（以下「OTC」という。）
          デリバティブと称される取引所以外での相対契約によるものもあれば、取引所に上場され取引さ
          れ るものもある。デリバティブ契約には、定められた条件で定められた日付に金融商品またはコ
          モディティを売買する、あるいは想定元本または契約額に基づいて利息の受払いまたは通貨を交
          換する将来のコミットメントが含まれることがある。
          　デリバティブ契約は、公正価値で表示され、財政状態計算書に金融資産および金融負債として

          認識される。公正価値の変動から生じる損益は、包括利益計算書に未実現利益／（損失）の変動
          額の構成要素として反映される。実現損益は契約終了時または定期的なキャッシュ・フローの支
          払時に計上される。
        (ⅲ3a）先渡為替契約

          　先渡為替契約において、トラストは、将来の特定の日付に、定められた量のある通貨をあらか
          じめ定められた価格で受取りまたは受渡して他の通貨と交換することに同意する。想定元本、決
          済日、取引相手方および差金決済権が同じである先渡為替契約の購入および売却は、一般に相殺
          され（これにより、その取引相手方との正味先渡為替契約はゼロとなる）、実現損益はすべて取
          引日に認識される。
          　先渡為替契約は、第三者の値付機関による中値で評価される。

        (ⅲ4）債務証券

          　社債、国債、モーゲージ関連債および地方債からなる債務証券は、ディーラーの提供する取引
          値に基づき、または第三者の値付機関を利用して評価される。
        (ⅲ5）売戻し契約に基づき購入される証券

          　売戻し契約に基づく証券の購入（以下「現先取引」という。）は、取引相手方が買戻し義務を
          負う証券をトラストが現金を対価として取得し、かつトラストは合意済の価格および時期に当該
          証券を売戻す義務を負う取引である。当該取引に関連し、トライパーティ現先取引および翌日物
          現先取引を除き、トラストは現先取引を担保する証券を所有する。トラストは逆現先取引を通じ
          て、かかる証券を引渡すかまたは担保として再度差し入れることが認められている。売り手が債
          務不履行に陥った場合、担保資産の時価がトラストの保全に十分であるよう確保するため、担保
          は日々値洗いされる。売戻し契約に基づき購入された証券は、公正価値の最善な見積として、そ
          の契約額に経過利息を加えて計上される。トライパーティ現先取引の担保として保有される証券
          は、トライパーティ代理人により、現先取引の満期日までトラストの口座においてトラストのた
          めに保有される。
        (ⅲ6）マネー・マーケット商品

          　コマーシャル・ペーパーからなるマネー・マーケット商品は、公正価値に近似する償却原価に
          基づき公正価値で評価される。
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        (ⅲ7）すべての有価証券およびデリバティブ
          　第三者の値付機関またはディーラーから取引市場価格を入手できない場合、あるいは、相場が
          著しく不正確であるとみなされる場合、投資の公正価値は評価手法を用いて算定される。評価方
          法には、直近の市場取引の使用、実質的に同一である他の投資の現在の公正価値の参照、割引
          キャッシュ・フロー分析または実際の市場取引で得られる価格について信頼性の高い見積額を提
          供しているその他の手法などがある。
          　こうした有価証券およびデリバティブは、評価者（以下「評価者」という。）により算定され

          た実現の可能性が高い価額で評価される。2020年10月31日および2019年10月31日終了年度におけ
          る評価者は、ゴールドマン・サックス・アンド・カンパニー・エルエルシーであり、その評価の
          役割は、ゴールドマン・サックス・コンシューマー・アンド・インベストメント・マネージメン
          ト・ディビジョン・コントローラーズ（以下「CIMDコントローラーズ」という。）によって実行
          された。
          　投資は、一定の見積および仮定の使用が要求される、一般に公正妥当と認められる会計原則に

          従い評価される。これらの見積および仮定は、入手可能な最良の情報に基づいているが、実際の
          結果はこれらの見積と大きく異なることがある。
          　2020年10月31日および2019年10月31日終了年度において、評価者が公正価値を決定するために

          使用した証券はなかった。
       ⅳ　公正価値ヒエラルキーのレベル間移動

        　公正価値ヒエラルキーのレベル間移動（もしあれば）は、報告期間の期首に発生したものとみなさ
        れる。
      (d ）現金および現金等価物

       　定期預金および預金証書を含む現金および現金等価物（既知の金額の現金に容易に転換でき、価値の
       変動リスクが低い、短期で流動性の高い投資）は、償却原価で評価され、公正価値に近似する。
                                         現金および

                     現金        定期預金          現金等価物合計
                     米ドル          米ドル            米ドル
                                888            888
        2020年10月31日              －
                                －            －
        2019年10月31日              －
      (e ）外貨の換算

       　外貨建て取引は、取引日現在の実勢為替レートで換算される。トラストの外貨建ての資産および負債
       は、期末日現在における為替の実勢為替レートでトラストの機能通貨に換算される。
       　換算、ならびに資産および負債の徐却または清算に係る実現損益から生じる換算差額は、包括利益計

       算書に計上される。損益を通じて公正価値で測定する投資に係る為替差損益、ならびに現金を含む貨幣
       項目に係るその他すべての為替差損益は、包括利益計算書の投資に係る実現純利益／（損失）または投
       資に係る未実現利益／（損失）の純変動額に反映される。
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      (f ）買戻可能受益証券
       　トラストによって発行されたすべての買戻可能参加受益証券は、受益者に対して、買戻日のトラスト
       の純資産における受益者の持分投資割合で現金に買戻す権利を提供する。IAS第32号「金融商品：表示」
       に準拠し、かかる受益証券は、買戻価格で財政状態計算書に金融負債として分類される。トラストは、
       英文目論見書に従い受益証券買戻しを行う契約責任を負っている。
      (g ）買戻可能受益証券保有者に支払われる分配金

       　トラストのプット可能商品は負債として分類されるため、買戻可能参加受益証券に係る分配金の支払
       額は、包括利益計算書の財務費用に認識される。
    ４．損益を通じて公正価値で測定する金融資産および金融負債

      　IFRS第13号「公正価値測定」の修正に基づく公正価値ヒエラルキーの３つのレベルを以下に示す。
      レベル１－同一の制限のない資産または負債について、測定日に入手可能な活発な市場における未調整の

           相場価格。
      レベル２－活発でない市場における相場価格、もしくは重要なインプットが直接的にまたは間接的に観察
           可能（類似証券の相場価格、金利、為替レート、ボラティリティおよびクレジット・スプレッ
           ドを含むがこれらに限らない。）な金融商品。これには、公正価値測定を決定する際の評価者
           の仮定が含まれる。
      レベル３－重要な観察不可能なインプットを必要とする価格または評価（公正価値測定を決定する際の評
           価者の仮定が含まれる。）。
      　全体としての公正価値測定が分類される公正価値ヒエラルキーのレベルは、全体としての公正価値測定

      に対して重要であるインプットのうち最も低いレベルのインプットに基づき決定される。この目的のた
      め、インプットの重要性は全体としての公正価値測定に対して評価される。公正価値測定が観測可能なイ
      ンプットを使用する場合であっても、当該インプットが観測不能なインプットに基づく重要な調整を必要
      とする場合、当該測定はレベル３の測定である。全体としての公正価値測定に対する特定のインプットの
      重要性の評価では、資産または負債に特有な要素を考慮した判断が要求される。
      　2020年10月31日および2019年10月31日現在、損益を通じて公正価値で測定する金融資産は、上記に記載

      した方針に従って公正に評価される対象ファンドへの投資を含む。
      　対象ファンドの受益証券は、非公開取引であるため、買戻しは、買戻し日に投資者資金によってのみ行

      い、英文目論見書に規定される通知期間を必要とされる。その結果、対象ファンドの簿価が、買戻しにお
      ける最終的な実現価額とならないことがある。
      　対象ファンドへの投資の公正価値は、主として、対象ファンドの管理事務代行会社により報告される最

      新の入手可能な買戻し価格に基づく。投資者の資金は、対象ファンドまたは裏づけとなる投資の投資者資
      金の保有高の流動性、提供されるNAVの評価日および買戻しに係る制限などについての留意に基づく価額に
      調整する。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
      　以下の表は、公正価値で認識する金融資産および金融負債を、前述の３つのレベル別に示している。
      公正価値で測定する金融資産

      2020  年10月31日
                                    2020  年10月31日現在の公正価値測定
                              レベル１        レベル２        レベル３         合計
                              米ドル        米ドル        米ドル        米ドル
      損益を通じて公正価値で測定する金融資産
                                                     295,015,064
       投資ファンド                       295,015,064            －        －
                                        185,974                185,974
       先渡為替契約                            －                －
                                        185,974              295,201,038
       合計                       295,015,064                    －
      公正価値で測定する金融負債

      2020  年10月31日
                                    2020  年10月31日現在の公正価値測定
                              レベル１        レベル２        レベル３         合計
                              米ドル        米ドル        米ドル        米ドル
      損益を通じて公正価値で測定する金融負債
       先渡為替契約                            －    2,597,778           －    2,597,778
       合計                            －    2,597,778           －    2,597,778
      公正価値で測定する金融資産

      2019  年10月31日
                                    2019  年10月31日現在の公正価値測定
                              レベル１        レベル２        レベル３         合計
                              米ドル        米ドル        米ドル        米ドル
      損益を通じて公正価値で測定する金融資産
                                                     273,047,940
       投資ファンド                       273,047,940            －        －
                                                      2,880,597
       先渡為替契約                            －    2,880,597           －
                                                     275,928,537
       合計                       273,047,940         2,880,597           －
      公正価値で測定する金融負債

      2019  年10月31日
                                    2019  年10月31日現在の公正価値測定
                              レベル１        レベル２        レベル３         合計
                              米ドル        米ドル        米ドル        米ドル
      損益を通じて公正価値で測定する金融負債
                                        26,139                26,139
       先渡為替契約                            －                －
                                        26,139                26,139
       合計                            －                －
      　有価証券の特徴に関する詳細情報については、投資有価証券明細表を参照のこと。

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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
      　2020年10月31日および2019年10月31日終了年度中、公正価値で計上された資産および負債について、公
      正価値ヒエラルキーのレベル１、レベル２およびレベル３の間で振替はなかった。
       公正価値で計上されないが公正価値が開示される金融資産および金融負債

      　現金および現金等価物ならびに当座借越はレベル１に分類される。公正価値で測定されないが公正価値
      が開示されるその他のすべての資産および負債は、レベル２に分類される。資産および負債の内訳につい
      ては財政状態計算書を参照し、評価技法の詳細については注記３を参照のこと。
      　買戻可能参加受益証券のプット可能な価額は、トラストの英文目論見書に従い、トラストの資産総額と

      その他すべての負債との差額純額に基づき計算される。当該受益証券は、活発な市場で取引されていな
      い。受益証券は受益者の選択で買戻しが可能であり、受益証券クラスに帰属するトラストのNAVに対する受
      益証券の割合に等しい現金でいずれの取引日においてもトラストに戻すことができるため、要求払条項が
      当該受益証券に付されている。公正価値は、要求払い金額（当該金額の支払いを要求できる最初の日から
      割引される）に基づいている。この事例の割引に対する影響は重大ではない。レベル２は、買戻可能参加
      受益証券の受益者に帰属する純資産に対する最良のカテゴリー化とみなされている。
    ５．金融資産および金融負債の相殺

       デリバティブ
      　トラストの取引相手方リスクの軽減に有用である契約上の権利をより明確に定義し、かつ当該権利を保
      証するため、トラストは、デリバティブ契約の取引相手方と国際スワップ・デリバティブ協会マスター・
      アグリーメント（以下「ISDAマスター・アグリーメント」という。）または類似の契約を締結することが
      できる。ISDAマスター・アグリーメントは、外国為替契約を含む店頭デリバティブを規定するトラストと
      取引相手方との２当事者間の契約で、とりわけ債務不履行事由および／または解約事由の担保差入れ条件
      およびネッティング条項を一般的に含んでいる。ISDAマスター・アグリーメントの条項は、通常、債務不
      履行または取引相手方の倒産あるいは支払不能状態を含む類似の事由が生じた場合に支払純額の１本化
      （一括清算ネッティング法）を認めている。
      　担保および証拠金の要件は、上場デリバティブと店頭デリバティブとでは異なる。証拠金要件は、商品

      の種類に対する契約に従い、上場デリバティブおよび清算集中されるデリバティブ（金融先物契約、オプ
      ションおよび清算集中されるスワップ）についてブローカーまたは決済機関によって設定される。ブロー
      カーは、特定の状況下において、最低額を超える証拠金を要求できる。担保の条件は、店頭デリバティブ
      （外国為替契約、オプションおよび特定のスワップ）に対し個別の契約である。ISDAマスター・アグリー
      メントの下で取引されるデリバティブについて、担保要件は、通常、かかる契約の下で取引ごとに値洗い
      金額を相殺すること、ならびにトラストおよび取引相手方によって差入れられている担保の評価額を比較
      することで計算される。さらに、トラストは、店頭取引の確認書において概要が説明されている条件で、
      当初証拠金の形態で追加担保の差し入れを要求されることがある。
      　財務報告の目的のため、トラストの債務をカバーするために差入れられた現金担保および取引相手から

      受領した現金担保（もしあれば）は、ブローカーに対する債権／債務として財政状態計算書に個別に報告
      される。トラストが差入れた非現金担保（もしあれば）は、投資有価証券明細表に記載される。一般に、
      取引相手方に対する債権または債務の金額は、引渡し要求がなされる前に、最低引渡担保額の極度額を超
      えていなければならない。取引相手方がトラストに支払うべき金額が、完全に担保されていない範囲につ
      いて、契約上またはその他の方法で、トラストは取引相手方の債務不履行による損失リスクを負担する。
      トラストは、優良であると確信する取引相手方と契約を締結し、かつ当該取引相手方の財政の安定性を監
      視することでのみ取引相手方リスクを緩和するよう努める。
      　さらに、資産および負債の純額決済ならびに差入れ担保または受領担保の相殺は、ISDAマスター・アグ

      リーメントあるいは類似の契約において契約上の純額決済／相殺の条項に基づいている。しかし、取引相
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
      手方の債務不履行または倒産状態が生じた場合、裁判所が、かかる権利については特定の管轄区の破産法
      が課される相殺権に対して制限または禁止しているため、法的強制力はないと判断することがある。
      　2020年10月31日現在のトラストのデリバティブ商品に対する純エクスポージャーは１％未満であった。

      　以下の表は、2019年10月31日終了年度におけるデリバティブ商品（法的拘束力のあるマスター・ネッ

      ティング取決めまたは類似の契約の対象である）に対するトラストのエクスポージャー純額を表示してい
      る。
      2019  年10月31日

                   デリバティブ         デリバティブ
                       (1)         (1)
                     資産         負債
                                              担保（受領）
                                     デリバティブ
                                                         (2)
                                                      純額
     取引相手方
                    先渡し*         先渡し*
                                                 (1)
                                               差入
                                    資産（負債）純額
     Australia     and  New  Zealand
                     1,355,437
                                  －      1,355,437           －   1,355,437
     Banking    Group   Ltd
                       29,032
     Bank   of  America    NA                  (10,485)          18,547               18,547
                                                   －
                     1,364,615
     Citibank     NA                      (4,786)        1,359,829               1,359,829
                                                   －
                       79,327
     JPMorgan     Chase   & Co                  (6,430)          72,897               72,897
                                                   －
                       4,384
     Morgan    Stanley                       (4,438)           (54)               (54)
                                                   －
                       33,826
     Royal   Bank   of  Canada                             33,826               33,826
                                  －                 －
                       4,827
     UBS  AG                                   4,827               4,827
                                  －                 －
     Westpac    Corp              9,149                   9,149               9,149
                                  －                 －
                     2,880,597                   2,854,458               2,854,458
     合計                          (26,139)                    －
    (1)

      財政状態計算書上で相殺されていない、相殺可能な合計額。
    (2)
      債務不履行における契約に従った契約上の相殺権に基づく取引相手方に対する（債務）債権の純額を表章する。純額から超過担保額が除か
      れる。
    *　投資有価証券明細表の先渡為替契約の表は、各取引相手方との決済日による契約純額に基づいて表示され、資産および負債の総額                                                      に含めな
      いことがある。
    ６．税金

      　現在ケイマン諸島には、トラストの利益に課される法人税、所得税、キャピタル・ゲイン税、利益税ま
      たはその他の税金はない。ケイマン諸島には、贈与税、遺産税または相続税も存在しない。受託会社は、
      マスター・トラストの設定日から50年の間、所得や資本資産、利益または評価益に係る税金、あるいはそ
      の他の遺産税または相続税の性質を有する税金を課す、その後に制定されたケイマン諸島の法律が、トラ
      ストを構成する資産またはトラストで発生する収益に適用されない旨、もしくはかかる資産または収益に
      ついてトラストの受託会社または受益者に適用されない旨の信託法（改正）第81条に基づく保証を申請
      し、これをケイマン諸島の総督から受領している。ただし、ケイマン諸島にいずれかの時点で居住または
      所在する受益者（ケイマン諸島で設立された慈善信託もしくは権利の対象、免税会社もしくは一般非居住
      会社を除く。）は、かかる保証が付与されなかったものとして、当該時に、および当該時について、あら
      ゆる税金および課徴金を課されるものとし、信託法の該当セクションにおける、ケイマン諸島に居住また
      は所在する者に対し信託法に記載される税金または課徴金を課す法律の適用を除外するものとして解釈さ
      れないものとする。
      　マスター・ファンドの受託会社は、マスター・ファンドに関して同様の保証を受領している。

      　トラストは、ケイマン諸島以外の国々に所在する事業体が発行する有価証券に投資する。かかる諸外国

      の多くは、トラストのような非居住者に対し、キャピタル・ゲイン税が適用される可能性があることを示
      唆する税法を有する。特に、かかるキャピタル・ゲイン税は、自己評価基準で決定することを要求される
      ため、当該税金は、トラストのブローカーにより源泉徴収に基づき控除されないことがある。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
      　管轄の税務当局がすべての事実および状況について十分認識していることを前提に、諸外国の税法が、
      当該国を源泉とするトラストのキャピタル・ゲインついて税金負債を見積もることを要求する場合には、
      ト ラストは、IAS第12号「法人所得税」に準拠して、税金負債を認識することが要求される。
      　税金負債は、報告期間末までに適用されるか、または実質的に適用されている税法および税率を使用し

      て、管轄税務当局に支払われる予定額で算定される。オフショア投資ファンドに適用される当該税法の適
      用方法が、ときに不確実な場合があり、税金負債がトラストにより最終的に支払われるか否かについて不
      確実性が生じる。したがって、不確実な税金負債を算定する際に、経営陣は、管轄税務当局の公式または
      非公式な慣行を含む、その時点で入手可能な、納税に影響を及ぼす可能性がある関連するすべての事実お
      よび状況を検討する。
      　2020年10月31日および2019年10月31日現在、トラストは、外国キャピタル・ゲイン税に関する不確実な

      税金負債ならびに関連する利息およびペナルティーを該当なしで算定した。かかる算定は、経営陣が行う
      最善の見積を示しているが、見積額が最終的に支払うべき金額とは異なることがある。
    ７．重要な契約および関連当事者

      (a ）投資運用報酬および副投資運用報酬
       　投資顧問契約の条件に基づき、トラストは、トラストの各評価日現在の純資産価額の年率0.10％で計
       算され、毎日計上される報酬を投資顧問会社に支払う。投資運用報酬により、関連する受益証券クラス
       の純資産価額は減額される。投資運用報酬は、通常、受託会社と投資顧問会社との間に別途合意がある
       場合を除き、毎月後払いされる。
       　受益証券クラスに関してトラストが支払う投資運用報酬は、該当する測定日に第三者によって決定さ

       れ、投資顧問会社が適切とみなした公式またはその他の為替レートに基づき、米ドルで支払われる。
       　投資運用報酬の対象となる各為替取引付クラスに関して投資顧問会社に支払われる投資運用報酬は、

       該当するクラスの参照通貨で算出されるこうした為替取引付クラスの純資産価額に基づいて計算され、
       該当する報酬決定日現在の、投資顧問会社が適切とみなした公式またはその他の為替レートに基づき、
       米ドルで支払われる。
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       　副投資顧問契約に基づいて実施されたサービスに対する報酬として、GSAMジャパンは報酬を受け取
       る。通常の運用活動において、トラストは、ゴールドマン・サックスまたはゴールドマン・サックスの
       関係会社と有価証券、通貨またはその他の投資の取引を締結することがある。2020年10月31日および
       2019年10月31日終了年度において、ゴールドマン・サックスの関係会社と締結した取引に関連して支払
       われた報酬はなかった。
       　2020年10月31日および2019年10月31日終了年度について、投資運用報酬はそれぞれ包括利益計算書に

       開示されている。
       　マスター・ファンドについて、投資運用報酬は以下のとおりである。

       トラスト                                   報酬年率％

       グローバル・サブオーディネイティド・デット・セキュリティーズ・
       サブ・トラスト
         ５億米ドル以下                                  0.50
         ５億米ドル超10億米ドル以下                                  0.51
         10億米ドル超                                  0.52
       　トラストは、ゴールドマン・サックス・ファンズ・ピーエルシーのサブ・ファンドである、ゴールド

       マン・サックスUS$リキッド・リザーブズ・ファンド（以下「リキッド・リザーブズ・ファンド」とい
       う。）に投資することがある。これは、副投資顧問会社が主催する集団投資スキームであり、2003年欧
       州連合規則（改訂済）に従い、譲渡可能証券への集合投資事業として金融規制当局によって組織されて
       いる。トラストは、リキッド・リザーブズ・ファンドによって支払われる副投資運用報酬を含むすべて
       の報酬の投資割合に応じた部分を負担する。
       　2020年10月31日および2019年10月31日終了年度について、リキッド・リザーブズ・ファンドへのトラ

       ストの投資から稼得された投資運用報酬は、それぞれ277米ドルおよび290米ドルであった。
       　投資顧問会社は、ゴールドマン・サックス・インターナショナルおよびゴールドマン・サックス・ア

       ンド・カンパニーを含む多数の取引相手方との投資取引を引き受ける。GS関係会社との取引を含む当該
       取引のすべては、通常の業務において、通常の商業条件で締結された。
      (b ）管理報酬

       　管理会社、あるいは権限を委譲された場合は、投資顧問会社、副販売会社または代行協会員は、
       （ⅰ）トラストの資産を管理し、（ⅱ）募集を受けて受益証券を発行し、（ⅲ）受益証券に係る分配を
       行い、（ⅲ）受益証券の買戻しを実行し、（ⅳ）金融商品取引法に基づく提出および報告を行い、
       （ⅴ）その他、信託証書に記載されている、もしくはトラストの運用に関連して要求されることがある
       義務を履行し、対応する。
       　管理会社は、投資判断を行う権限とトラストに適用される投資制限等の義務を投資顧問会社に委譲

       し、他の一部の機能を投資顧問会社、いずれかの副販売会社および代行協会員に委譲する予定である。
       　管理会社は、インタートラスト・エス・ピー・ヴィー（ケイマン）リミテッドによって最終的に保有

       されている。インタートラスト・エス・ピー・ヴィー（ケイマン）リミテッドは、ケイマン諸島の銀
       行・信託会社法（改訂済）に従い、ケイマン諸島の金融庁によって発行された信託業務免許を有する。
       インタートラスト・エス・ピー・ヴィー（ケイマン）リミテッドは、インタートラスト・グループの一
       員である。
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       　トラストは管理会社に対して、トラストの資産からのみ、年間41,000米ドルを当初の上限とする固定
       および資産ベースの報酬を毎月後払いで支払う。管理会社は、その義務の履行に関連して合理的な範囲
       で立て替えた経費について、トラストの資産からのみ、払い戻しを受ける。管理会社の報酬体系および
       ト ラストが負担し、管理会社に支払われる報酬総額の年間限度額は、投資顧問会社および代行協会員の
       同意を得て、管理会社および受託会社の合意により、随時変更することがある。
       　管理報酬は、2020年10月31日および2019年10月31日終了年度について、それぞれ包括利益計算書に開

       示されている。
      (c ）受託報酬、保管報酬および管理事務代行報酬

       　受託会社および／またはブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニーを含むその関係会社
       （その役割により、以下「管理事務代行会社」およびその役割により、以下「保管会社」という。）
       （総称して、以下「ブラウン・ブラザーズ・ハリマン」という。）には、トラストの資産からのみ、投
       資顧問会社と随時合意された、資産ベースの取引報酬、サービシング報酬およびその他の報酬を含む報
       酬が支払われる。この他、月末にトラストの有価証券は取引の種類に応じて分離保管され、報酬の料率
       が適用される。トラストは、（ⅰ）年間10,000米ドルを当初の上限とする受託報酬、（ⅱ）年間22,500
       米ドルを当初の上限とする保管報酬および（ⅲ）年間25,500米ドルを当初の上限とする管理事務代行報
       酬を毎月後払いで支払う。
       　ブラウン・ブラザーズ・ハリマンは、その義務の履行に関連して合理的な範囲で立て替えた経費につ

       いて、トラストの資産からのみ、払い戻しを受ける。ブラウン・ブラザーズ・ハリマンの報酬体系およ
       びトラストが負担する報酬総額の年間限度額は、代行協会員の同意を得て、当該契約および投資顧問会
       社の合意により、変更することがある。ブラウン・ブラザーズ・ハリマンはまた、マスター・ファンド
       についてもこうした立場で従事しており、上述の方法と同様の支払いを受ける。トラストは、マス
       ター・ファンドに対する持分を通じて、こうした報酬を按分で間接的に負担する。
       　受託会社、保管会社および管理事務代行会社の報酬は、2020年10月31日および2019年10月31日終了年

       度について、それぞれ包括利益計算書に開示されている。
       　トラストは、2020年10月31日および2019年10月31日終了年度について、包括利益計算書に計上され

       る、GSAMIにより支払われる保管報酬および管理事務代行報酬に関し、それぞれ66,917米ドルおよび
       64,229米ドルの費用の払い戻しを受けた。
      (d ）販売報酬

       　2020年７月10日以降、管理会社は受益証券の販売会社として従事している。管理会社は、販売契約に
       従い、その単独の裁量で、日本において１社もしくは２社以上の副販売会社を任命する権限を有する。
       2020年７月10日より前は、ゴールドマン・サックス・インターナショナルが受益証券の総販売会社とし
       て従事していた。トラストは販売会社または適用される副販売会社に対して、トラストの資産からの
       み、適用される副販売会社を通じて保有されている受益証券保有高の該当する四半期における（日々の
       NAVを基準とする）平均価値の0.60％の４分の１に相当する、暦四半期毎に計算されて後払いされる報酬
       を支払う。副販売会社は、自身の諸経費および費用を支払う。副販売会社の報酬体系は、投資顧問会社
       と協議の上、副販売会社および管理会社による合意により、随時変更することがある。2020年10月31日
       および2019年10月31日終了年度について、販売会社および総販売会社に支払われた報酬は、包括利益計
       算書に開示されている。
      (e ）登録・名義書換事務代行報酬

       　RBCインベスター・サービシズ・バンク・エス・エイは、トラストの登録・名義書換事務代行会社とし
       て従事する。トラストは、登録・名義書換事務代行会社に対して、トラストの資産からのみ、四半期毎
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       に支払われる年間2,000米ドルを当初の上限とする固定報酬を支払う。登録・名義書換事務代行会社は、
       その義務の履行に関連して合理的な範囲で立て替えた経費について、トラストの資産からのみ、払い戻
       し を受ける。登録・名義書換事務代行会社の報酬体系およびトラストが負担し、登録・名義書換事務代
       行会社に支払われる報酬総額の年間限度額は、投資顧問会社および代行協会員の同意を得て、登録・名
       義書換事務代行会社および受託会社の合意により、随時変更することがある。2020年10月31日および
       2019年10月31日終了年度について、登録・名義書換事務代行報酬は、それぞれ包括利益計算書に開示さ
       れている。
       　トラストは、2020年10月31日および2019年10月31日終了年度について、包括利益計算書に計上され

       る、GSAMIにより支払われる登録・名義書換事務代行報酬に関し、それぞれ43,096米ドルおよび20,765米
       ドルの費用の払い戻しを受けた。
    (f ）代行協会員報酬

       　管理会社は、代行協会員契約（以下「代行協会員契約」という。）に従い、みずほ証券株式会社を日
       本証券業協会（以下「JSDA」という。）によるトラストの「代行協会員」として従事するよう任命して
       いる（以下「代行協会員」という。）。
       　代行協会員は、金融商品取引法に基づき登録された第一種金融商品取引業者であり、投資運用業務お

       よび金融商品取引業務に従事している。代行協会員契約に基づき、管理会社は、日本の法律の中でも特
       にJSDAが採用している外国証券の取引に関する規則を遵守するために代行協会員を任命している。
       　代行協会員契約の条項に基づき、代行協会員は、トラストの純資産価額の公表およびトラストの財務

       書類の日本国内での提供を含む、JSDAによる当該規則および代行協会員契約で規定されているこうした
       活動について責任を負う。
       　トラストは、トラストの資産からのみ、各評価日現在のトラストの純資産価額に対して年率0.20％で

       計算される報酬を代行協会員に支払う。かかる報酬は、毎日計上され、四半期毎に後払いされる。ま
       た、トラストは要求があれば、代行協会員が代行協会員としての役割において実施したサービスに関連
       して合理的な範囲で立て替えた経費を支払う。代行協会員の報酬体系は、投資顧問会社と協議し、代行
       協会員および管理会社の合意により、随時変更することがる。2020年10月31日および2019年10月31日終
       了年度において、代行協会員報酬は、それぞれ包括利益計算書に開示されている。
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    ８．資本および買戻可能参加受益証券
      　募集される受益証券の当初申込みの最低額は、100,000米ドル（またはクラス参照通貨の相当額）であ
      る。受益証券１口当たり当初価格は、豪ドルクラス（無分配型）および豪ドルクラス（毎月分配型）受益
      証券が100豪ドル、米ドルクラス（無分配型）および米ドルクラス（毎月分配型）受益証券が100米ドル、
      ユーロクラス（毎月分配型）受益証券が100ユーロ、英ポンドクラス（毎月分配型）受益証券が100英ポン
      ドである。
      　申込みは、購入する受益証券クラスの通貨建てで行わなければならない（クラスに応じて米ドル、豪ド

      ルまたはユーロのいずれか）。ただし、受託会社はその裁量により、投資顧問会社と協議の上で、他の通
      貨での申込みを引き受け、該当するクラスの通貨以外でなされた申込みを当該クラスの通貨に換算する権
      限を有するが、義務ではない。かかる換算は、適用される測定日に第三者が決定し投資顧問会社が適切と
      みなした公式またはその他の為替レートに基づく。
      　受益証券は、各営業日に該当クラスの受益証券１口当たり純資産価格で販売のための募集が行われる。

      　マスター・ファンドの受益証券も、受益者の選択により、トラストの英文目論見書の条項に従い通知の

      上での請求により買戻可能となる。
    　以下は、トラストの受益証券の変動を要約したものである。

                                 受益証券口数

                                                    英ポンドクラス
             豪ドルクラス        豪ドルクラス        米ドルクラス        米ドルクラス        ユーロクラス
                                                    （毎月分配型）       *
             （無分配型）       （毎月分配型）        （無分配型）       （毎月分配型）        （毎月分配型）
     2018  年10月31日

                270,790       1,728,746         219,588        805,237        146,219         6,728
     残高
     買戻可能参加受

                279,826        226,206        99,644        74,283        3,350         －
     益証券の申込み
     買戻可能参加受

                (69,198)       (341,752)        (50,003)       (128,836)         (7,115)        (6,728)
     益証券の買戻し
     2019  年10月31日

                481,418       1,613,200         269,229        750,684        142,454          －
     残高
     買戻可能参加受

                279,931        198,172        110,407        89,016        3,230         －
     益証券の申込み
     買戻可能参加受

               (165,020)        (290,595)        (61,120)        (96,202)        (17,321)           －
     益証券の買戻し
     2020  年10月31日

                596,329       1,520,777         318,516        743,498        128,363          －
     残高
        * 英ポンドクラス（毎月分配型）は、               2019  年10月15日に     全額買い戻された。
    ９．受益証券１口当たりNAV

      　買戻可能参加受益証券の発行または買戻しに関して受け取る、あるいは支払われる対価は、取引日現在
      のトラストの買戻可能参加受益証券１口当たりNAVの価値に基づく。
      　トラストのそれぞれの発行済受益証券クラスのNAVおよび受益証券１口当たりNAVは以下のとおりであ

      る。
                                     2020  年10月31日

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                                  受益証券                   受益証券
          受益証券クラス               純資産        １口当たりNAV           純資産        １口当たりNAV
                         （米ドル）         （米ドル）         （現地通貨）         （現地通貨）
                           79,938,682          134.05        113,831,884           190.89
      豪ドルクラス（無分配型）
                           84,249,245           55.40       119,970,082           78.89
      豪ドルクラス（毎月分配型）
                           51,080,211          160.37           なし  *      なし  *
      米ドルクラス（無分配型）
                           65,140,462           87.61          なし  *      なし  *
      米ドルクラス（毎月分配型）
                           11,757,399           91.59        10,093,492           78.63
      ユーロクラス（毎月分配型）
                                     2019  年10月31日

                                  受益証券                   受益証券
          受益証券クラス               純資産        １口当たりNAV           純資産        １口当たりNAV
                         （米ドル）         （米ドル）         （現地通貨）         （現地通貨）
                           61,662,217          128.08        89,501,475          185.91
      豪ドルクラス（無分配型）
                           92,155,513           57.13       133,761,884           82.92
      豪ドルクラス（毎月分配型）
                           41,430,633          153.89           なし  *      なし  *
      米ドルクラス（無分配型）
                           67,113,575           89.40          なし  *      なし  *
      米ドルクラス（毎月分配型）
                           13,019,911           91.40        11,670,267           81.92
      ユーロクラス（毎月分配型）
        *  現地通貨は米ドルである。
       希薄化の調整

      　マスター・ファンドの受益証券取引は、希薄化の調整の対象となることがある。2020年10月31日および
      2019年10月31日現在、マスター・ファンドは、希薄化の調整を行われなかった。
      　発行または買戻しが行われる取引日において、受託会社は、現在の市況およびマスター・ファンドの規

      模に関連する受益者または潜在的な受益者により要求される発行または買戻しの量を含むがこれらに限定
      されない（適切であるとみなす合理的な要因に基づき）、受益証券１口当たり純資産価格に希薄化の調整
      を適用するための判断をすることができる。この調整は、関連する受益証券クラスの純資産価格を調整す
      ることにより、マスター・ファンドの対象となる投資取引の見積取得原価を現在の受益者に提供し、マス
      ター・ファンドの長期保有の受益者を継続的な発行または買戻し取引に関連する取得原価から保護するこ
      とを意図している。希薄化の調整には、マスター・ファンドの投資にかかる取引スプレッド、義務の評価
      および取引の結果生じる変動を考慮し、市場の影響に対する割当ても含むことがある。希薄化の調整は、
      これらの要素の変動によって随時変更することがある。
    10 ．分配金

      　買戻可能参加受益証券保有者に帰属する純資産が、金融負債として分類された時点で、分配は投資顧問
      会社の選択により実施され、2020年10月31日および2019年10月31日終了年度中に宣言され、支払われた分
      配金は、包括利益計算書に開示されている。
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    11 ．金融投資および関連リスク
      　トラストの投資活動により、トラストは、投資対象およびマスター・ファンドが投資する金融投資およ
      び市場に付随するさまざまな種類のリスクに晒されている。これは、デリバティブおよびデリバティブ以
      外の金融投資の両方の場合がある。トラストの投資対象は、期末日現在、集団投資スキームおよびデリバ
      ティブ投資からなる。受託会社は、トラストの投資リスクを管理するため投資顧問会社を任命している。
      トラストが晒される金融リスクのうちで重要なものは、市場リスク、流動性リスクおよび信用リスクであ
      る。英文目論見書には、これらのリスクやその他のリスクの詳細が記載されており、その一部は本財務書
      類に記載の内容に対する追加情報である。
      　資産配分は、注記２に詳述されている投資目的を達成するために資産配分を管理するトラストの投資顧

      問会社によって決定される。当該投資目的の達成は、リスクを伴うものである。投資顧問会社は、投資決
      定に際し、分析、調査およびリスク管理手法に基づき判断を行う。ベンチマークおよび／または資産配分
      目標からの乖離ならびにポートフォリオの構成は、トラストのリスク管理方針に従ってモニターされる。
      　マスター・フィーダー構造や、特に同一ポートフォリオに投資する複数の投資ビークルの存在により、

      投資者はある種の独特なリスクを負うことになる。トラストは、マスター・ファンドに投資する別の事業
      体の活動に重大な影響を受ける可能性がある。たとえば、マスター・ファンドの別の受益者がマスター・
      ファンドの持分の一部またはすべてを買戻す場合、マスター・ファンドと、これを受けたトラストが、よ
      り高額の運用費用を按分で負担する可能性があり、そのためにリターンが低下することがある。同様に、
      マスター・ファンドは、他の受益者による買戻しにより分散化が低下し、ポートフォリオ・リスクの増加
      につながる可能性がある。マスター・ファンドは、一部の直接または間接投資者に対する規制上の制限、
      もしくは別の理由により、マスター・ファンドと、これを受けたトラストのパフォーマンスに不利な影響
      を及ぼす可能性のある投資活動を制限する、または一部の証券への投資を禁じることができる。
      　トラストに関連して採用しているリスク管理方針の詳細は以下のとおりである。

      (a ）市場リスク

       　トラストの投資ポートフォリオの公正価値が変動する可能性を市場リスクという。一般に用いられる
       市場リスクのカテゴリーには、通貨リスク、金利リスクおよびその他の価格リスクが含まれる。
       ・ 通貨リスク      は、スポット価格、先渡価格および為替レートの変動に対するエクスポージャーによって

        生じる可能性がある。
       ・ 金利リスク      は、様々なイールド・カーブの水準、勾配および曲率の変化、金利の変動、モーゲージの
        期限前償還率ならびに信用スプレッドに対するエクスポージャーにより生じる可能性がある。
       ・ その他の価格リスク           は、通貨リスクまたは金利リスクから生じる以外の市場価格の変動の結果、商品
        の価値が変動するリスクであり、個別の株式、エクイティ・バスケット、株式インデックスおよびコ
        モディティの価格変動およびボラティリティに対するエクスポージャーにより生じる可能性がある。
       　トラストの市場リスク戦略はトラストの投資のリスクとリターンの目標による。

       　市場リスクは、リスク予算編成方針の適用を通じて管理される。副投資顧問会社は、リスク予算編成

       フレームワークを用いて、トラッキング・エラーと一般に称される適切なリスク・ターゲットを決定す
       る。
       　ゴールドマン・サックスの市場リスク分析グループ（以下「IMD                                    MRA」という。）は、副投資顧問会社

       が取り上げた市場リスクを独立的にモニター、分析および報告する責任を負う。IMD                                             MRAは、感応度のモ
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       ニターおよびトラッキング・エラーを含む複数のリスク・メトリックスを使用して市場リスクをモニ
       ターする。
       　報告日現在のトラストの投資ポートフォリオの詳細は、投資有価証券明細表に開示されている。個別

       の債券、集団投資スキームおよびデリバティブ投資はすべて、別々に開示されている。
      ( ⅰ）通貨リスク

        　トラストは、金融投資を行い、機能通貨以外の通貨建て取引を締結することがある。したがって、
        トラストは、外貨に対する機能通貨の為替レートが、機能通貨以外の通貨建てのトラストの資産また
        は負債の一部の価値にマイナスの影響を及ぼす態様で変動するリスクに晒される。機能通貨以外の通
        貨への投資の詳細については、投資有価証券明細表を参照のこと。
        　投資者が、投資しているトラストの基準通貨と異なる通貨建てのクラス受益証券に投資する場合、

        投資者の通貨リスクはトラストの通貨リスクと異なる。
        　投資者が、投資しているトラストおよびマスター・ファンドの基準通貨と異なる通貨建ての為替取

        引付クラス受益証券に投資する場合、トラストおよびマスター・ファンドは為替取引付クラス受益証
        券に代わって通貨リスクをヘッジする。当該ヘッジは為替取引付クラス受益証券の通貨リスクをヘッ
        ジするためだけに使用されるため、マスター・ファンドのヘッジは、マスター・ファンドを通じたト
        ラストの間接的なエクスポージャーの感応度分析に含まれていない。為替取引に起因する実現損益
        は、該当する為替取引付クラスに配分される。トラストの特定のクラスは、当該クラスの通貨に対し
        てヘッジされる。しかし、該当クラスの通貨のヘッジは必ずしも完了するものではなく、各通貨は、
        当該投資を発行した通貨の為替変動の影響を受けることがある。
        　為替予約がトラストの主要な戦略の一環である、もしくは年度末に為替予約に関連する重大な未実

        現評価損益が生じない限り、マスター・ファンドのヘッジと同様に、トラストに係る受益証券クラス
        ごとの為替予約は、感応度分析に含まれていない。
        　2020年10月31日および2019年10月31日現在、トラストは重大な通貨リスク・エクスポージャーを有

        していなかった。
         トラストは、2020年10月31日および2019年10月31日現在、NAVの＋／－５％を超える通貨（ヘッジ付

        を含む）の集中があった。
                                             通貨の集中

       通貨                               2020  年10月31日          2019  年10月31日
       豪ドル                                   56.30％            55.19％
        　マスター・ファンドは、2020年10月31日および2019年10月31日終了年度について、NAVの５％を超え

        る通貨（ヘッジ付を含む）の集中があった。
                                             通貨の集中

       通貨                               2020  年10月31日          2019  年10月31日
                                          23.07％
       日本円                                               21.47％
                                           6.97％
       ブラジル・レアル                                               10.89％
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                                             ∧
                                            –
       トルコリラ                                               6.78％
        ∧ ５％未満。
        トラストには、上記に開示される３つの通貨のいずれに対しても直接的なエクスポージャーはない。

      ( ⅱ）金利リスク

        　マスター・ファンド（および間接的にトラスト）の投資対象に対する利回りは、現行の金利の変動
        により影響を受けることがあり、これによってマスター・ファンドの資産利回りと借入率との間にミ
        スマッチが生じ、その結果、投資による収益が減少または消滅することがある。マスター・ファンド
        の投資顧問会社は、その単独の裁量により、主にマスター・ファンドの金利エクスポージャーをヘッ
        ジするよう努める。金利ヘッジが有効であるという保証はない。確定利付証券の価値は、金利および
        為替レートの変動につれて変動する。価値が為替レートの変動により単独で影響を受ける場合を除
        き、金利が低下すれば、通常、確定利付証券の価値は上昇することが予想される。金利が上昇する場
        合、確定利付証券の価格は、通常下落し、マスター・ファンド（および間接的にトラスト）の投資対
        象の価値も減少する。金利の大幅な変動またはマスター・ファンド（および間接的にトラスト）の投
        資対象の市場価額の著しい下落、あるいはその他の市場要因が、マスター・ファンドの投資者の投資
        （および間接的に受益者のトラストへの投資）の価値またはその利回りの低下をもたらすことがあ
        る。金利が低下すると、マスター・ファンドが保有するモーゲージ関連証券の発行体は予定より早く
        元本を支払うことがあり、マスター・ファンドはより利回りの低い証券に再投資せざるを得ない。代
        理人が発行したモーゲージ・プールが元利金の支払いについて保証されていても、かかる保証は当該
        証券の市場価額の下落により生じた損失には適用されない。特定の通貨建ての確定利付証券への投資
        のパフォーマンスは、当該通貨を発行する国の金利環境にも左右される。
        　トラストは、マスター・ファンドの投資に対する間接的なエクスポージャーを通じて社債に投資す

        ることがある。特定の有価証券に関連する金利の変動により、副投資顧問会社は契約満了時または有
        価証券売却時に同等のリターンを確保することができなくなることがある。さらに、現行の金利の変
        動または将来の予測金利の変更により、保有する有価証券の価値の増減が生じることがある。一般
        に、金利が上昇すれば確定利付証券の価値は下落する。金利が下落すると、通常、それとは逆の効果
        が生じる。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
        　トラストは、希望する通貨建ての確定利付商品、変動利付商品およびゼロ金利商品に投資すること
        ができる。
        　以下の表は、トラストのさまざまな通貨に関する金利エクスポージャーおよび金利の変動に伴う影

        響を示している。この感応度分析は、他のすべての金利を一定とした場合のある通貨に適用される金
        利の変動に基づくものである。ポートフォリオ合計において、仮定では、すべての金利が同じベーシ
        ス・ポイントで同時に変動する。75ベーシス・ポイントのパラレルシフトとは、金利曲線に沿ってす
        べての金利が75ベーシス・ポイント上昇または下落（すなわち、0.75％の上昇または下落）すること
        を意味する。
         2020年10月31日現在、金利のプラス／マイナスのパラレルシフトは、先進国市場の金利に対する

        イールド・カーブ＋／―50ベーシス・ポイントおよび新興国市場の金利に対するイールド・カーブ
        ＋／－125ベーシス・ポイントのパラレルシフトを表示している。先進国市場とは、ユーロ圏の国々、
        オーストラリア、カナダ、スイス、デンマーク、イギリス、日本、ノルウェー、ニュージーランド、
        スウェーデンおよびアメリカ合衆国である。
        　2019年10月31日現在、金利のプラス／マイナスのパラレルシフトは、先進国市場の金利の変動に対

        するイールド・カーブ、＋／―75ベーシス・ポイントのパラレルシフトで表示している。先進国市場
        とは、ユーロ圏の国々、オーストラリア、カナダ、スイス、デンマーク、イギリス、日本、ノル
        ウェー、ニュージーランド、スウェーデンおよびアメリカ合衆国である。
        　以下の分析には、トラストの直接的なエクスポージャーならびにマスター・ファンドの投資の間接

        的なエクスポージャーの両方が含まれている。
                                     パラレルシフトで

                                     NAV  が受ける影響
                            2020  年10月31日                 2019  年10月31日

        通貨                 プラス         マイナス          プラス         マイナス
        米ドル                   (1.7％)          1.7％        (2.7％)          2.7％
        ユーロ                   (0.5％)          0.5％        (1.0％)          1.0％
        英ポンド                   (0.2％)          0.2％        (0.4％)          0.4％
        ポートフォリオ合計                   (2.4％)          2.4％        (4.1％)          4.1％
        　上記の分析は、合理的に生じる可能性がある金利市場の変動に伴う損益を示したものであり、金利

        曲線と信用曲線の両方の勾配の変化は含んでいない。これらのシナリオは、市場の変動、ならびに相
        関関係および流動性の変化によって全体の損益がさらに大きくなる場合のストレス・シナリオを含ん
        でいない。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
        　トラストの金融資産および負債の金利の構成は以下のとおりである。
        2020  年10月31日現在

                                 １年超
                         １年以内               ５年超       無金利        合計
                                ５年以内
        資産
        現金および現金等価物                    888        －       －       －       888
        トレーディングおよび／または
                                              295,201,038       295,201,038
                             －       －       －
        ヘッジ目的で保有する金融資産
                                                335,395       335,395
        投資売却未収金                     －       －       －
                                                812,334       812,334
        その他の資産                     －       －       －
                                              296,348,767       296,349,655
        資産合計                    888        －       －
        負債

        トレーディングおよび／または
                                               2,597,778       2,597,778
                             －       －       －
        ヘッジ目的で保有する金融負債
                                                778,974       778,974
        投資購入未払金                     －       －       －
                                                806,904       806,904
        その他の負債                     －       －       －
        負債合計（受益者に帰属する純
                                               4,183,656       4,183,656
                             －       －       －
        資産を除く）
        2019  年10月31日現在

                                 １年超
                         １年以内               ５年超       無金利        合計
                                ５年以内
        資産
        トレーディングおよび／または
                                              275,928,537       275,928,537
                             －       －       －
        ヘッジ目的で保有する金融資産
                                                206,609       206,609
        投資売却未収金                     －       －       －
                                               2,347,982       2,347,982
        その他の資産                     －       －       －
                                              278,483,128       278,483,128
        資産合計                     －       －       －
        負債

                                                 6,743       6,743
        銀行に対する債務                     －       －       －
        トレーディングおよび／または
                                                 26,139       26,139
                             －       －       －
        ヘッジ目的で保有する金融負債
                                               2,270,851       2,270,851
        投資購入未払金                     －       －       －
                                                797,546       797,546
        その他の負債                     －       －       －
        負債合計（受益者に帰属する純
                                               3,101,279       3,101,279
                             －       －       －
        資産を除く）
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
        　マスター・ファンドの金融資産および負債の金利の構成は以下のとおりである。
        2020  年10月31日現在

                                 １年超
                         １年以内               ５年超       無金利        合計
                                ５年以内
        資産
        トレーディングおよび／または
                         21,797,510       208,177,100       260,100,354        4,768,234      494,843,198
        ヘッジ目的で保有する金融資産
                         21,797,510       208,177,100       260,100,354        4,768,234      494,843,198
        資産合計
        負債

        トレーディングおよび／または
                                               4,136,937       4,136,937
                             －       －       －
        ヘッジ目的で保有する金融負債
        負債合計（受益者に帰属する純
                                               4,136,937       4,136,937
                             －       －       －
        資産を除く）
        2019  年10月31日現在

                                 １年超
                         １年以内               ５年超       無金利        合計
                                ５年以内
        資産
        トレーディングおよび／または
                         15,670,325       150,157,888       359,955,204        13,999,517       539,782,934
        ヘッジ目的で保有する金融資産
                         15,670,325       150,157,888       359,955,204        13,999,517       539,782,934
        資産合計
        負債

        トレーディングおよび／または
                                               7,504,101       7,504,101
                             －       －       －
        ヘッジ目的で保有する金融負債
        負債合計（受益者に帰属する純
                                               7,504,101       7,504,101
                             －       －       －
        資産を除く）
      ( ⅲ）その他の価格リスク

        　その他の価格リスクは、通貨リスクまたは金利リスク以外から生じる市場価格の変動の結果、金融
        投資の価値が変動するリスクであり、個々の投資またはその発行体に固有の要因、あるいは市場で取
        引されている金融投資に影響を及ぼす何らかの要因により発生する。
        　トラストの金融投資は公正価値で計上され、公正価値の変動を包括利益計算書に認識しているた

        め、すべての市況の変動は買戻可能参加受益証券保有者に帰属する純資産に直接影響を及ぼす。
        　集団投資スキームへのトラストの投資は、英文目論見書に要約されているとおり、適用されるファ

        ンドの評価方針に従い、かかるファンドが提供するNAVに基づいている。集団投資スキームの資産は、
        通常、独立した第三者である管理事務代行会社または他のサービス提供者によって評価されると見込
        まれるが、集団投資スキームの一部の有価証券またはその他の資産は、容易に確認することができる
        時価を有していないことがある。かかる状況下においては、当該集団投資スキームの管理会社が、か
        かる有価証券または金融商品を評価することを要求される。
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        　通貨、金利およびその他の価格リスクは、上述の総合的な市場リスク管理プロセスの一環としてト
        ラストの副投資顧問会社によって管理される。
        　2020年10月31日および2019年10月31日現在、トラストに重要なその他の価格リスクはなかった。

      ( ⅳ）感応度分析の限界

        　上述の感応度分析には、以下のいくつかの限界がある。
        ・当該分析は過去のデータに基づいており、将来の市場価格の変動、市場間の相関関係および市場の
         流動性の水準が過去の傾向と異なる可能性があるという事実を考慮に入れることができない。
        ・当該分析は正確な数値というよりはむしろ、リスクについての相対的な見積である。
        ・当該分析は仮説上の結果を表すもので、予測を意図したものではない。
        ・将来における市場の諸条件は、過去の経験と著しく異なる可能性がある。
      (b ）流動性リスク

       　流動性リスクとは、トラストが現金またはその他の金融資産の受渡しにより決済される金融負債に関
       する債務の履行が困難となるリスクである。特に流動性が低下する恐れがあるのは、担保付および／ま
       たは無担保の資金調達源を確保できない場合、資産が売却できない場合、予測できない現金または担保
       の流出が起きた場合、あるいは取引相手方またはプライムブローカーの条件または条項に対する違反が
       あった場合である。このような状況は、一般市場の混乱、あるいはトラストまたは第三者に影響を与え
       るオペレーション上の問題など、トラストの管理の及ばない状況により発生することがある。さらに、
       資産売却能力は、他の市場参加者が同時期に類似の資産を売却しようとする場合に低下することがあ
       る。
       　トラストの投資対象には、買戻しに関してトラストが課す制限以上の制限を課している集団投資ス

       キームが含まれている。これには、トラストによって受益者に提供されている買戻し日より少ない可能
       性が含まれる。
       　トラストの金融資産および金融負債には、店頭デリバティブ契約への投資で、組織化された公設市場

       で取引されず、流動性が低い可能性のある投資および発行規模の相当な割合を占める可能性のある投資
       が含まれる。したがって、トラストは流動性要件を満たすため、あるいは特定の発行体の信用度の低下
       等の特定の事象に対応するために、投資の一部を公正価値に近似する金額で速やかに流動化することが
       できない可能性がある。投資ポジションの強制的な流動化によって金融損失が生じることがある。
       　トラストは、受益証券の発行および買戻しを行うため、英文目論見書の条件に従った受益者の買戻し

       に関連する流動性リスクを負っている。トラストは、一般的な流動性のニーズを満たすのに十分なだけ
       の流動性の高い投資対象を含めるよう管理されているが、トラストの受益証券の大規模な買戻しによっ
       て、マスター・ファンドは、通常の買戻用資金の調達として望ましいレベルよりさらに迅速な投資対象
       の流動化が要求される可能性がある。買戻しに対応するために流動性の高い資産がさらに売却された場
       合、これらの要因により、買戻される受益証券の価値、残存する受益証券の評価およびトラストの残存
       資産の流動性にマイナスの影響を与える可能性がある。
       　トラストの英文目論見書により、日々の受益証券の申込みおよび買戻しの条件が定められているた

       め、トラストは、受益証券保有者の買戻しに対応するための流動性リスクを負っている。
       　2020年10月31日および2019年10月31日終了年度について、受益証券保有者は一名でトラストの純資産

       の100％を保有していた。当該受益証券保有者は、関連会社である販売会社である。
       　2020年10月31日および2019年10月31日現在、負債額のすべては、３か月以内に支払期日が到来する。

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       　2020年10月31日現在、先渡為替契約のインフロー総額およびアウトフロー総額は、それぞれ

       214,829,101米ドルおよび217,240,905米ドルであった。
       　2019年10月31日現在、先渡為替契約のインフロー総額およびアウトフロー総額は、それぞれ

       170,328,706米ドルおよび167,474,248米ドルであった。
       　先渡為替契約は、通常、差金決済である。

       　資金調達契約は、レポ契約、逆レポ契約、空売り、デリバティブ取引および信用枠を含んでいる。

       　利用可能なレバレッジ・ポジション向け資金調達の満了または終了、およびレバレッジ・エクスポー

       ジャーの公正価値の変動もしくはトラストの資金調達契約に係るアドバンス・レートまたはその他の条
       件の変更に関する担保設定要件は、トラストの流動性の向上やレバレッジ・ポジションを維持する能力
       にマイナスの影響をもたらし、トラストに重大な損失を発生させる可能性がある。トラストは、投資拡
       大、運用費用への充当または取引の決済等の目的で、借入れを行う、またはレバレッジの他の形式（担
       保付または無担保）を利用することができる。ただし、レバレッジを獲得するいかなる取決めも利用可
       能であるという保証はなく、利用可能な場合でも、トラストが受入可能な条件で利用できるという保証
       はない。経済状況の悪化により、調達コストが増加し、資本市場へのアクセスが制限される、または貸
       手がトラストに信用供与を行わない決定をする可能性もある。
       　レバレッジの利用もまた、トラストの資本に係る公正価値のボラティリティの影響を拡大するため、

       リスクを増加させる。
       　トラストの資産の時価の下落は、当該資産の時価を基に借入を行った場合に特定のマイナス影響を及

       ぼすことがある。当該資産の時価の下落により、貸手（デリバティブの取引相手方を含む）がトラスト
       に対して追加担保の設定を求めるか、あるいはトラストにとって最善ではないタイミングで資産の売却
       を求める可能性がある。
      (c ）信用リスク

       　信用リスクとは、金融投資の一方の当事者が債務の履行を行わないために、もう一方の当事者に金融
       損失が生じるリスクである。
       　マスター・ファンドが投資することができる仕組み証券は、原資産の信用リスクに晒されることがあ

       り、かかる資産の債務不履行および裏付けとなるクレジット・サポートの消滅に際し、マスター・ファ
       ンドは、投資全額を回収できないことがある。さらに、マスター・ファンドが投資する確定利付証券の
       発行体がマスター・ファンドが保有する債務証券につき要求される支払いを実施できない可能性もあ
       る。債務証券は、発行体の認識されている信用度に基づき価値が変動することがある。政府関連機関に
       より発行されたモーゲージ・プールに係る元本および利息の支払いは、該当する政府により保証されて
       いるわけではない。よって、マスター・ファンドが保有する投資に関する債務不履行により、マス
       ター・ファンドの受益者（トラストを含む。）のマスター・ファンドへの投資価値が下落することがあ
       る。ソブリン債またはその他の中央政府が保証する債務への投資は、政府による元本の払い戻しおよび
       利息の支払能力および意向に関連するリスクを伴う。さらに、コマーシャル・ペーパー、銀行引受手
       形、預金証書およびレポ取引等の短期の現金等価の投資対象は、政府による保証はなく、債務不履行の
       リスクに晒されている。
       　副投資顧問会社は、取引相手方またはトラストの発行体との取引に関連した信用リスクを軽減するた

       めの対策をとっている。取引を行う前に、副投資顧問会社またはその関連当事者は、取引相手方、その
                                183/288

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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
       事業および評判の信用分析を行い、信用度と評判の双方を評価する。承認された取引相手方または発行
       体の信用リスクは以後継続的にモニターされ、必要に応じて財務書類および期中財務報告のレビューが
       定 期的に行われる。
       　信用損失に対するエクスポージャーを軽減するため、トラストにより締結された店頭デリバティブ契

       約の中には、スポットの為替契約のみを扱う取引相手方を除き、かかる契約の下で生じる取引の差金決
       済を認めているものがある。かかる差金決済権によって資産および負債の報告額が相殺されることはな
       いが、債務不履行または解約事象が生じた場合はその取引相手方との間の当該契約に基づく店頭契約が
       すべて解約されてその取引相手方との未収金額および未払金額が純額ベースで清算されるため、かかる
       契約によって単一の取引相手方との不利な店頭取引の価値の範囲内で、同一取引相手方との有利な店頭
       取引に係る信用リスクは軽減される。
       　債務証券には、発行体または保証人が元本および利息を支払う義務を果たすことができないリスク、

       ならびに金利感応度、発行体の信用度に関する市場の認識および一般的な市場の流動性などの要因によ
       る価格変動のリスクがある。
       　トラストは、保管会社もしくは副保管会社または受託会社の債務超過、管理、清算またはその他の債

       権者からの保全手続（すなわち倒産手続）に関連する多くのリスクに晒される。かかるリスクは以下を
       含むが、これらに限定されない。
        ⅰ．保管会社もしくは副保管会社または受託会社で顧客資金として扱われていない、保管会社もしく

          は副保管会社または受託会社に保有するすべての現金（すなわち顧客資金）の喪失。
        ⅱ．保管会社もしくは副保管会社または受託会社が、トラストと合意した手続（もしあれば）に従っ
          て顧客資金として取り扱うことを怠ったすべての現金の喪失。
        ⅲ．保管会社側もしくは副保管会社または受託会社で適切に分別管理されておらず、またそのように
          認識されていなかったトラストの保有していた有価証券（すなわちトラスト資産）、または保管
          会社もしくは副保管会社または受託会社により保有されていた顧客資金の一部もしくはすべての
          喪失。
        ⅳ．保管会社もしくは副保管会社または受託会社による口座の不正運用、または、倒産処理経費に見
          合う減額を含む、関連するトラスト資産および／または顧客資金の認識および振替処理による一
          部もしくはすべての資産の喪失。
        ⅴ．残高振替の受領および関連資産に対する支配の回復の長期の遅れによる損失。
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       　支払不能状態が、トラストの投資活動に深刻な混乱を招く可能性がある。状況次第では、投資顧問会
       社はNAVの計算および受益証券の取引を一時的に停止する可能性がある。
       　2020年10月31日および2019年10月31日現在、以下の金融資産には信用リスクがあった。他のファンド

       への投資、デリバティブ金融資産、現金および現金等価物ならびにその他の債権。金融資産の帳簿価額
       は、報告日現在の最大の信用リスクを最もよく反映している。
       　報告日現在の信用リスクに対する最大エクスポージャーの内訳は、以下のとおりである。

                                      2020  年10月31日          2019  年10月31日

       商品タイプ                                 米ドル            米ドル
                                             888
       現金および現金等価物                                                  －
                                         295,015,064            273,047,940
       投資ファンド
                                              –
                                                         213
       未収配当金
                                           185,974           2,880,597
       先渡為替契約
                                           335,395            206,609
       投資売却未収金
                                           654,062           2,271,053
       受益証券販売未収金
                                           158,272            76,716
       費用払戻未収金
                                         296,349,655            278,483,128
       合計
       　下記の表は、信用リスクが買戻可能参加受益証券保有者に帰属する純資産の５％を超えて集中してい

       る取引相手方または発行体を記載している。
                                           2020  年10月31日      2019  年10月31日

       集中                          役割              純資産比率（％）
       グローバル・サブオーディネイティド・
                                 集団投資スキームの
       デット・セキュリティーズ・サブ・トラスト
                                              100.87         99.15
                                 取引相手方
       USD  Accumulation       Class
       　下記の表は、マスター・ファンドについてNAVの５％を超える集中について記載している。

                                      2020  年10月31日          2019  年10月31日

                                           純資産比率（％）
                                             ∧
                                             –
       BNP  Paribas
                                                        5.01
         ∧　５％未満。
    　トラストは、以下の発行体の信用リスクに対するエクスポージャーを有する。
                                      2020  年10月31日          2019  年10月31日

                                          純資産の格付比率（％）
                                           100.98            99.15
       格付なし
                                                        0.85
       その他の資産および負債                                    (0.98)
                                           100.00            100.00
       合計
                                185/288



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       　2020年10月31日および2019年10月31日現在、マスター・ファンドの英国への一国集中は、それぞれ
       16.93％および16.57％であった。2020年10月31日および2019年10月31日現在、ユーロ圏への集中は、そ
       れぞれ44.83％および45.49％であった。
       　マスター・ファンドは、発行体の信用リスクに対するマスター・ファンドの純資産総額の比率とし

       て、以下のエクスポージャーを有していた。
       　有価証券格付（もしあれば）は、S＆P／ムーディーズ・インベスターズ・サービス（無監査）による

       ものである。
                                      2020  年10月31日          2019  年10月31日

                                     マスター・ファンドの純資産の格付比率（％）
                                            0.32            0.29
       AA
                                            6.35            7.61
       A
                                            76.16            77.17
       BBB
                                            13.15            10.07
       BB
                                            0.27            1.30
       格付なし
                                            3.75            3.56
       その他の資産および負債
                                           100.00            100.00
       合計
       　上記の表は、マスター・ファンドの投資対象の格付を示している。取引相手方および発行体は、それ

       自体が投資適格に格付けされているか、または格付けされていない場合は、関連会社のうちいずれかの
       企業がかかる格付を有しており、投資顧問会社の信用リスク管理およびアドバイザリー部門は、当該格
       付企業から取引相手方または発行体に対する強力な暗黙の支援があると考えている。副投資顧問会社の
       クレジット・ポリシーは万全であり、信用リスクに対するエクスポージャーは、継続的に監視される。
      (d ）追加的リスク

       　追加的リスクは以下を含むが、それらに限定されない。
      (ⅰ）資本リスク管理
        　トラストの資本は、買戻可能参加受益証券の保有者に帰属する純資産に相当する。買戻可能参加受
        益証券の保有者に帰属する純資産額は、トラストが受益証券保有者の裁量に基づく日々の申込みおよ
        び買戻しの対象となるため、日々大幅に変動することがある。資本管理におけるトラストの目的は、
        受益証券保有者にリターンを提供し他の関係者に利益を供与するため、およびトラストの投資活動の
        展開を支える確固たる資本基盤を維持するため、継続事業としてトラストが継続していく力を確保す
        ることである。
      (ⅱ）集中リスク

        　トラストは、限定された数の投資対象および投資テーマに投資することがある。投資対象の数が限
        定されている結果、トラストの実績が、個々の投資の実績による有利または不利な影響をより大きく
        受けることがある。
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      (ⅲ）オペレーショナル・リスク
        　オペレーショナル・リスクは、情報、通信、取引の処理手続および決済、ならびに会計処理システ
        ムの欠陥によって生じる潜在的損失である。注記７に記載されているトラストのサービス提供会社
        は、オペレーショナル・リスクの管理に役立てる目的で統制および手続を維持している。サービス提
        供会社のサービスレベルの見直しは、副投資顧問会社により定期的に行われる。これらの措置が100
        パーセント有効であるという保証はない。
      (ⅳ）法律、税制および規制リスク

        　法律、税制および規制の変更により、トラストは、トラストの継続期間中にマイナスの影響を受け
        る可能性がある。
        　税金について、トラストは、トラストが投資する一部の税務管轄地においてキャピタル・ゲイン、

        利息および配当金に係る税金を課されることがある。
        　税務当局による税法の解釈および適用は、明確性や一貫性に欠けることがある。課税される可能性

        が高く、かつ見積可能な税金は、負債として計上されている。しかし、一部の税金は不確実であるた
        め、当年度および過年度の税務ポジションを担当している税務当局が将来行う措置、解釈または判断
        によっては、税金負債の追加、利息および罰金が生じる可能性がある。会計基準が変わり、それに伴
        い、潜在的な税金負債に対してトラストの債務が発生または消滅する可能性もある。したがって、現
        在は発生する可能性が低い一定の潜在的な課税によって、将来トラストに追加の税金負債が生じる可
        能性があり、こうした追加負債は重大なものとなる可能性がある。前述の不確実性により、純資産価
        額はトラストの申込時、買戻時または持分交換時を含め、トラストが最終的に負担するべき税金負債
        を反映していない可能性があり、これはその時点において投資者に悪影響を及ぼす場合がある。
        　本財務書類に開示されていないリスクの詳細は、トラストの英文目論見書に記載されている。

    12 ．金融機関

      　2020年10月31日および2019年10月31日現在、すべての現金および現金等価物は、以下の金融機関で保有
      されていた。
                             2020  年10月31日                2019  年10月31日

      資産                     米ドル       純資産比率％          米ドル       純資産比率％
       取引相手方
                      (1)                  (2)
                                                 –         –
       Brown   Brothers     Harriman     & Co.                  0.00
                               888
                                        (2)
                                                 –         –
                                      0.00
       現金および現金等価物合計                         888
      負債
       銀行に対する債務
                                                          (2)
                                –       –
                                                        0.00
       Brown   Brothers     Harriman     & Co.
                                                6,743
                                                          (2)
                                –       –
                                                        0.00
       銀行に対する債務合計                                         6,743
         (1 ）定期預金。
         (2 ）実際の数値0.005％未満切り捨てたものを反映。
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    13 ．為替レート
      　米ドル以外の通貨建ての投資ならびにその他の資産および負債の換算には、以下の為替レート（対米ド
      ル）が使用された。
                                      2020  年10月31日          2019  年10月31日
                                           1.42399            1.45148
       豪ドル（AUD）
                                           0.85848            0.89634
       ユーロ（EUR）
                                           0.77340            0.77280
       英ポンド（GBP）
    14 ．ソフト・コミッション

      　トラストは、履行についてにのみ、および／または履行および投資調査についてコミッションを支払う
      ことがある。2020年10月31日および2019年10月31日終了年度について、トラストは、いかなる第三者とも
      上記以外のソフト・コミッション契約の締結はなかった。
    15 ．偶発債務

      　2020年10月31日および2019年10月31日現在、偶発債務はなかった。
    16 ．その他の事象

      　当期中、COVID-19のパンデミックの結果、グローバル市場では、すべての金融商品のボラティリティが
      大幅に増加した。トラストは、大多数の従業員がリモート・ワークができるようにするために、サービ
      ス・プロバイダーが事業継続計画に関わり、トラストが期待通りに機能し続けることを保証することで、
      当期中に重大な運用上の混乱を生じることはなかった。状況は積極的に監視されており、トラストの運用
      の変更に関連する重要な動向は投資家に伝えられる。
       ゴールドマン・サックスは2020年10月22日、マレーシアのソブリン・ウェルス・ファンドである１マ

      レーシア・デベロップメント・ブルハド（                       1MDB）が関与した事項について、米国司法省、英国、シンガ
      ポールおよび香港の刑事および民事当局との間で和解することを発表した。1MDBの和解に関する詳細は、
      https://www.goldmansachs.com/media-relations/press-releases/current/goldman-sachs-2020-10-
      22.htmlに掲載されている。1MDBの和解によって、GSAMが投資顧問会社としての役割を果たす能力に重大な
      悪影響を与えることはない。
    17 ．後発事象

      　2020年10月31日より後に、本財務書類において修正または開示を求められる事象はなかった。
    18 ．補償

      　トラストは、さまざまな補償を含む契約を締結する場合がある。当該契約に基づくトラストの最大エク
      スポージャーは不明である。しかし、トラストでは当該契約による請求または損失が過去に発生したこと
      はない。
    19 ．財務書類の承認

      　経営陣は、2021年１月27日付で本財務書類を承認し、公表後に本財務書類が修正されることはない。
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       （３）【投資有価証券明細表等】
                      みずほ    GS  ハイブリッド証券ファンド

                          投資有価証券明細表
                          2020年10月31日現在
        保有高    銘柄                                   評価額      純資産比率

        ／口数                                      （米ドル）        （％）
                  *
            投資ファンド
            米ドル
       1,633,639     グローバル・サブオーディネイティド・デット・                                  294,708,547         100.87
            セキュリティーズ・サブ・トラスト、USD                   Accumulation       Class
        306,517    ゴールドマン・サックス・ファンズ・ピーエルシー－US$リキッド・リ                                     306,517        0.10
            ザーブズ・ファンド、Institutional                 Class,   0.01%
            投資ファンド合計
                                               295,015,064         100.97
    トレーディング目的で保有する先渡為替契約

      満期日      購入          売却                          未実現利益      純資産比率
                 購入額           売却額      取引相手方
     （日/月/年）        通貨          通貨                          （米ドル）       （％）
                                 UBS  AG
             USD          AUD                              581      0.00
     04/11/2020            364,915           518,807
     トレーディング目的で保有する先渡為替契約に係る未実現利益合計
                                                    581      0.00
      満期日      購入          売却                          未実現損失      純資産比率

                 購入額           売却額      取引相手方
     （日/月/年）        通貨          通貨                          （米ドル）       （％）
             AUD          USD                             (140)      (0.00)
     02/11/2020             45,281           31,938    JPMorgan     Chase   & Co
     トレーディング目的で保有する先渡為替契約に係る未実現損失合計
                                                   (140)      (0.00)
    受益証券クラスのヘッジ目的で保有する先渡為替契約

            購入          売却                          未実現利益

                                                       純資産比率
      満期日
                 購入額          売却額      取引相手方
     （日/月/年）
                                                        （％）
            通貨          通貨
                                                （米ドル）
                                Morgan   Stanley
             USD          EUR
     09/11/2020             39,899          33,931                        369      0.00
                                Bank  of America    NA
             USD          EUR
     09/11/2020             52,937          45,078                        422      0.00
                                State   Street   Bank  and  Trust   Co
             USD          EUR
     09/11/2020             53,400          44,937                       1,049       0.00
                                Westpac    Corp
             USD          EUR
     09/11/2020           5,940,803          5,063,445                        41,889       0.01
                                JPMorgan    Chase   & Co
             USD          EUR
     09/11/2020           5,943,593          5,063,445                        44,679       0.02
                                Morgan   Stanley
             USD          AUD
     21/12/2020            110,410          156,717                        326      0.00
                                Royal   Bank  of Canada
             USD          AUD
     21/12/2020            230,113          324,059                       2,482       0.00
                                State   Street   Bank  and  Trust   Co
             USD          AUD
     21/12/2020            942,210         1,336,000                        3,753       0.00
                                UBS  AG
             USD          AUD
     21/12/2020           1,358,628          1,899,586                        24,286       0.01
                                Westpac    Corp
             USD          AUD
     21/12/2020           2,929,158          4,075,832                        66,138       0.02
    受益証券クラスのヘッジ目的で保有する先渡為替契約に係る未実現利益合計                                             185,393        0.06
                                189/288





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             購入          売却                          未実現損失      純資産比率
      満期日
                 購入額          売却額      取引相手方
     （日/月/年）
             通貨          通貨                          （米ドル）       （％）
                                                  (14,058)       (0.01)
                                 Royal   Bank  of Canada
             AUD    1,009,117      USD      722,900
     21/12/2020
                                                  (12,603)       (0.00)
                                 Morgan   Stanley
             AUD    1,104,226      USD      788,253
     21/12/2020
                                                 (1,209,185)         (0.41)
                                 State   Street   Bank  and  Trust   Co
             AUD   119,947,112       USD    85,464,606
     21/12/2020
                                                 (1,114,918)         (0.38)
                                 Bank  of America    NA
             AUD   120,360,112       USD    85,660,446
     21/12/2020
                                                  (79,587)       (0.03)
                                 State   Street   Bank  and  Trust   Co
             EUR    5,125,418      USD     6,050,699
     09/11/2020
                                                  (81,094)       (0.03)
                                 JPMorgan    Chase   & Co
             EUR    5,125,418      USD     6,052,206
     09/11/2020
                                                  (44,499)       (0.01)
                                 JPMorgan    Chase   & Co
             EUR    5,063,445      USD     5,954,409
     21/01/2021
                                                  (41,694)       (0.01)
                                 Westpac    Corp
             EUR    5,063,445      USD     5,951,604
     21/01/2021
     受益証券クラスのヘッジ目的で保有する先渡為替契約に係る未実現損失合計
                                                 (2,597,638)         (0.88)
                                             評価額        純資産比率

     投資合計
                                            （米ドル）          （％）
    投資ファンド合計                                         295,015,064           100.97
    トレーディング目的で保有する先渡為替契約に係る未実現利益合計                                             581        0.00
                                                 (140)        (0.00)
    トレーディング目的で保有する先渡為替契約に係る未実現損失合計
    受益証券クラスのヘッジ目的で保有する先渡為替契約に係る未実現利益合計                                           185,393          0.06
                                             (2,597,638)           (0.88)
    受益証券クラスのヘッジ目的で保有する先渡為替契約に係る未実現損失合計
                                              (437,261)          (0.15)
    その他の資産および負債
    買戻可能参加受益証券保有者に帰属する純資産
                                             292,165,999           100.00
    *

     関係ファンド。
    通貨略称

    AUD  　豪ドル
    EUR  　ユーロ
    USD  　米ドル
    添付の注記は、本財務書類と不可分なものである。

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                      みずほ    GS  ハイブリッド証券ファンド
                          投資有価証券明細表
                          2019年10月31日現在
        保有高    銘柄                                   評価額      純資産比率

        ／口数                                      （米ドル）        （％）
                  *
            投資ファンド
            米ドル
      1,597,706      グローバル・サブオーディネイティド・デット・                                  273,047,940          99.15
            セキュリティーズ・サブ・トラスト、USD                   Accumulation       Class
            投資ファンド合計
                                               273,047,940          99.15
    トレーディング目的で保有する先渡為替契約

      満期日      購入          売却                          未実現利益      純資産比率
                 購入額           売却額      取引相手方
     （日/月/年）        通貨          通貨                          （米ドル）       （％）
                                 UBS  AG
     05/11/2019       USD          AUD                             1,200       0.00
                 367,661           531,895
     トレーディング目的で保有する先渡為替契約に係る未実現利益合計
                                                   1,200       0.00
      満期日      購入          売却                          未実現損失      純資産比率

                 購入額           売却額      取引相手方
     （日/月/年）        通貨          通貨                          （米ドル）       （％）
                           1,445,589
             USD          AUD                            (4,438)       (0.00)
     01/11/2019            991,500               Morgan    Stanley
     トレーディング目的で保有する先渡為替契約に係る未実現損失合計
                                                  (4,438)       (0.00)
    受益証券クラスのヘッジ目的で保有する先渡為替契約

             購入           売却                          未実現利益

                                                       純資産比率
      満期日
                 購入額          売却額      取引相手方
     （日/月/年）
                                                        （％）
             通貨           通貨
                                                （米ドル）
                 1,048,380           713,433    Westpac    Corp               9,048       0.00
     13/11/2019       AUD          USD
                 1,445,589           991,830    Morgan   Stanley                4,384       0.00
     13/11/2019       AUD          USD
                 1,845,221          1,267,990     UBS  AG                 3,627       0.00
     13/11/2019       AUD          USD
                 2,145,837          1,449,751     Bank  of America    NA           29,032       0.01
     13/11/2019       AUD          USD
                 3,417,000          2,320,967     Royal   Bank  of Canada            33,826       0.01
     13/11/2019       AUD          USD
                 7,896,419          5,392,858     JPMorgan    Chase   & Co           48,884       0.02
     13/11/2019       AUD          USD
                102,989,799           69,638,208      Citibank    NA             1,336,229         0.49
     13/11/2019       AUD          USD
                105,602,447           71,419,480      Australia     and  New  Zealand    Banking     1,355,437         0.50
     13/11/2019       AUD          USD
                                Group   Ltd
                 5,823,664          6,478,553     Citibank    NA              28,386       0.01
     27/11/2019       EUR          USD
                 5,884,000          6,543,910     JPMorgan    Chase   & Co           30,443       0.01
     27/11/2019       EUR          USD
                  654,785          950,000    Westpac    Corp                101      0.00
     13/11/2019       USD          AUD
    受益証券クラスのヘッジ目的で保有する先渡為替契約に係る未実現利益合計
                                                 2,879,397         1.05
             購入          売却                          未実現損失      純資産比率

      満期日
                 購入額          売却額      取引相手方
     （日/月/年）
             通貨          通貨                          （米ドル）       （％）
                                                   (3,666)       (0.00)
                  512,500           749,000     Citibank    NA
     13/11/2019        USD          AUD
                                                  (10,485)       (0.01)
                  587,000           867,000     Bank  of America    NA
     13/11/2019        USD          AUD
                                                   (6,430)       (0.00)
                  893,512          1,305,890      JPMorgan    Chase   & Co
     13/11/2019        USD          AUD
                                                   (1,120)       (0.00)
                  129,607           117,000     Citibank    NA
     27/11/2019        USD          EUR
     受益証券クラスのヘッジ目的で保有する先渡為替契約に係る未実現損失合計
                                                  (21,701)       (0.01)
                                             評価額        純資産比率

     投資合計
                                            （米ドル）          （％）
    投資ファンド合計                                         273,047,940           99.15
                                                         0.00
    トレーディング目的で保有する先渡為替契約に係る未実現利益合計                                            1,200
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    トレーディング目的で保有する先渡為替契約に係る未実現損失合計
    受益証券クラスのヘッジ目的で保有する先渡為替契約に係る未実現利益合計                                          2,879,397           1.05
                                               (21,701)         (0.01)
    受益証券クラスのヘッジ目的で保有する先渡為替契約に係る未実現損失合計
                                              (520,549)          (0.19)
    その他の資産および負債
    買戻可能参加受益証券保有者に帰属する純資産
                                             275,381,849           100.00
    *

     関係ファンド。
    通貨略称

    AUD  　豪ドル
    EUR  　ユーロ
    USD  　米ドル
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      ２【ファンドの現況】

       【純資産額計算書】
                                                (2021年２月末日現在）
                                                     円

                                                  (Ⅳ．を除く)
     Ⅰ．資産総額                           301,279,876.81        米ドル          32,010,986,911

     Ⅱ．負債総額                            3,288,044.83       米ドル            349,354,763

     Ⅲ．純資産価額

                                297,991,831.98        米ドル          31,661,632,148
       （Ⅰ－Ⅱ）
                米ドルクラス（毎月分配型）                     704,871    口                  －

                米ドルクラス（無分配型）                     330,700    口                  －

     Ⅳ．発行済口数           豪ドルクラス（毎月分配型）                   1,427,821     口                  －

                豪ドルクラス（無分配型）                     555,232    口                  －

                ユーロクラス（毎月分配型）                     126,568    口                  －

                米ドルクラス（毎月分配型）                      87.47   米ドル                9,294

                米ドルクラス（無分配型）                     163.40    米ドル               17,361

     Ⅴ．１口当たり
                豪ドルクラス（毎月分配型）                      78.47   豪ドル                6,537
       純資産価格
                豪ドルクラス（無分配型）                     194.22    豪ドル               16,180
                ユーロクラス（毎月分配型）                      78.47   ユーロ               10,134

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    第４【外国投資信託受益証券事務の概要】

      (1）ファンド証券の名義書換

       　トラスト記名式証券の名義書換機関は次のとおりである。
       　取扱機関　RBCインベスター・サービシズ・バンクＳ．Ａ．
       　取扱場所　ルクセンブルグ、Ｌ－4360　エシュ＝シュル＝アルゼット、ポルト・ドゥ・フランス、14
       　日本の受益者については、ファンド証券の保管を日本における販売会社に委託している場合、日本に
       おける販売会社の責任で必要な名義書換手続がとられ、それ以外の者については本人の責任で行う。
       　名義書換の費用は受益者から徴収されない。
      (2）受益者集会

       　信託証書には、トラストの受益権者集会の招集、開催および決議等についての規定がある。
       （ⅰ)   受託会社（またはその受任者）は、信託証書に基づき招集することが要求された場合、またはす
         べての（またはいずれかのクラスもしくはトラストにのみ関係する事項に関する場合は当該クラス
         もしくはトラストの）発行済み受益証券の純資産価額の25％以上を保有する旨登録されている受益
         者により書面にて要求された場合、かかる通知に記載されている日時および場所においてすべての
         受益者の集会を招集する。
       （ⅱ)   集会の開催場所および日時、ならびに集会において提案される予定の決議案が記載されたすべて
         の集会の書面による通知は、各受益者に集会に関する通知に記載された日の少なくとも７日前まで
         に（通知が付与される日を含むが集会の開催日は除く。）受託会社（またはその受任者）により投
         函され、ファックスされ、または電子メールにより送付されるものとする。ただし、受益者は、集
         会に関する通知を放棄することができる。受益者に対する通知が過失により行われなかった場合、
         または受益者が通知を受領しなかった場合も、集会の議事は無効にならないものとする。
       （ⅲ)   受託会社の取締役またはその他の授権された役員は、集会に出席し、かつ発言する権利を有す
         る。
       （ⅳ)   信託証書の条項に従い、受益者集会の開催に必要な定足数は、本人または代理人により出席す
         る、すべての（またはいずれかのクラスもしくはトラストにのみ関係する事項に関する場合は当該
         クラスもしくはトラストの）受益証券の純資産価額の25％以上を保有する一または複数の者とす
         る。ただし、集会に必要な定足数が満たされなかった場合、受託会社は、中止された集会のための
         通知に記載された事項を検討すべく次の集会を招集する権利を有するものとし、かかる集会におい
         ては、出席した受益者（またはいずれかのクラスもしくはトラストにのみ関係する事項に関する場
         合は当該クラスもしくはトラストの）がかかる集会の目的のための定足数をなすものとみなされ
         る。定足数を決定する際の純資産価額の算出は、集会の直前の営業日に行われる。
       （ⅴ)   いずれの集会においても、集会で議決される決議は、書面による投票により決定されるものとす
         る。投票においては、受益者の過半数を占める結果が集会の決議とみなされる。
      (3）受益者に対する特典、譲渡制限

       　受益者に対する特典はない。
       　受益証券は、投資顧問会社との協議を経た上での管理会社の事前の書面による承諾なくして、譲渡、
       担保設定その他の処分をすることができない。
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    第三部【特別情報】

    第１【管理会社の概況】

      １【管理会社の概況】

       (1）資本金の額（2021年２月末日現在）
        　払込済資本金の額　682,400米ドル（約7,251万円）
        　発行済株式総数　　682,400株
        　管理会社の設立（2010年３月10日）後の資本金の増減は以下のとおりである。
          2010年３月10日              582,400米ドル
          2011年１月28日              682,400米ドル
       (2）会社の機構
        　定款によれば、管理会社の事業は複数の取締役において管理される。ケイマン諸島の会社法（改訂
        済）または定款により、管理会社が株主総会により行使すべきとされるものを除き、複数の取締役
        は、管理会社のすべての権限を行使することができる。但し、定款による規則、ケイマン諸島の会社
        法（改訂済）および管理会社が株主総会で定める規則（定款の規則と矛盾しないもの）または規定に
        従うことを要する。なお、管理会社が株主総会で制定したいずれの規則によっても、当該規則が制定
        されなければ有効であった複数の取締役の以前の行為は、無効とならないものとする。
      ２【事業の内容及び営業の概況】

       　管理会社の目的には、ケイマン諸島の会社法（改訂済）により禁止されている事項の他は、制限がな
       い。
       　管理会社が投資信託の運営を行うにあたり、制限は存在しない。
       　管理会社は、2021年２月末日現在、以下の投資信託の管理・運用を行っている。
       国別（設立国）              種類別（基本的性格）                  本数    純資産価格の合計（通貨別）

                 契約型投資信託（アンブレラ・ファン

        ケイマン諸島                                 ３       1,366,039,700        米ドル
                 ドのサブ・ファンドを含む。）
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      ３【管理会社の経理状況】

       ａ．管理会社の直近２事業年度の日本文の財務書類は、国際財務報告基準に準拠して作成された財務書

        類の原文を翻訳したものである（ただし、円換算部分を除く。）。これは「特定有価証券の内容等の
        開示に関する内閣府令」に基づき、「財務諸表等の用語、様式及び作成方法に関する規則」第131条第
        ５項ただし書の規定の適用によるものである。
       ｂ．管理会社の原文の財務書類は、外国監査法人等（公認会計士法（昭和23年法律第103号）第１条の３

        第７項に規定する外国監査法人等をいう。）であるケーピーエムジー　ケイマン諸島から監査証明に
        相当すると認められる証明を受けており、当該監査証明に相当すると認められる証明に係る監査報告
        書に相当するもの（訳文を含む。）が当該財務書類に添付されている。
       ｃ．管理会社の原文の財務書類は米ドルで表示されている。日本文の財務書類には、主要な事項につい

        て2021年２月26日現在における株式会社三菱ＵＦＪ銀行の対顧客電信売買相場の仲値（１米ドル＝
        106.25円）で換算された円換算額が併記されている。なお、千円未満の金額は四捨五入されている。
        円換算額は、四捨五入のため合計欄の数値が総数と一致しない場合がある。
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       （１）【貸借対照表】
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                            貸借対照表
                          2019年12月31日現在
                          （米ドルで表示）
                               2019年                 2018年

                           米ドル         千円        米ドル         千円

                     注記
    資産

                           682,400         72,505        682,400         72,505

      親会社に対する債権                ５
      資産合計                      682,400         72,505        682,400         72,505

    株主資本

                           682,400         72,505        682,400         72,505

      株式資本                ６
      株主資本合計                      682,400         72,505        682,400         72,505

    　財務書類に対する注記を参照のこと。

    　2020年５月７日付で、取締役会を代表して承認された。

    ディーアナ・デリック（DEANNA                 DERRIC）取締役

    ジェームズ・ファーガソン（JAMES                   FERGUSON）取締役

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       （２）【損益計算書】
                      シーエス（ケイマン）リミテッド

                           包括利益計算書
                         2019年12月31日終了年度
                          （米ドルで表示）
                               2019年                 2018年

                           米ドル         千円        米ドル         千円

                     注記
    収益

                           107,250         11,395        159,150         16,910

      管理報酬                ４
    費用

      専門家報酬                      52,737         5,603        79,725         8,471

      管理事務代行報酬                      48,681         5,172        73,593         7,819

                             5,832          620       5,832          620

      監査報酬
                           107,250         11,395        159,150         16,910

    包括利益合計                           0        0        0        0

    　財務書類に対する注記を参照のこと。

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                      シーエス（ケイマン）リミテッド
                         財務書類に対する注記
                         2019年12月31日終了年度
                          （米ドルで表示）
    １．設立および主たる事業活動

      　シーエス（ケイマン）リミテッド（以下「当社」という。）は、ケイマン諸島の会社法に基づき一般事
      業会社として2010年３月10日に設立された。当社はまた、ケイマン諸島の証券投資業法に基づき、免除者
      として登録された。当社は、ケイマン諸島の会社法に基づき設立された会社であるインタートラスト・エ
      ス・ピー・ヴィー（ケイマン）リミテッド（以下「親会社」という。）の完全所有子会社である。2013年
      12月31日に終了した年度中、親会社は、インタートラスト・トラスティーズ（ケイマン）リミテッドから
      インタートラスト・エス・ピー・ヴィー（ケイマン）リミテッドに変更された。
      　当社の登記上の事務所の所在地は、ケイマン諸島　ＫＹ１－9005、グランド・ケイマン、ジョージ・タ

      ウン、エルジン・アベニュー190である。当社には、直接の従業員はいない。
      　当社は、主として日本で公募されている投資信託の管理会社として従事している。

    ２．作成の基礎

      遵守の表明
      　本財務書類は、国際会計基準審議会（以下「IASB」という。）によって公表された国際財務報告基準
      （以下「IFRS」という。）に準拠して作成されている。
      　公表された一定の新基準、既存の基準に対する修正および解釈は、2019年12月31日に終了した年度にお

      ける当社の財務書類についてまだ効力を生じておらず、また、本財務書類を作成するに当たり適用も早期
      採用も行われていない。経営陣は新基準を評価し、当社の財務書類に重大な影響を及ぼすことはないと予
      想している。
      　2019年１月１日以降の年度について効力を生じる新基準、既存の基準に対する修正および解釈指針は、

      2019年12月31日に終了した年度の当社の財務書類に影響はなかった。
      測定の基礎

      　本財務書類は、取得原価主義および継続企業の前提に基づき作成されている。
      機能通貨および表示通貨

      　本財務書類は、当社の機能通貨である米ドル（USD）で表示されている。
      財務書類

      　2019年12月31日に終了した年度についての株主資本変動計算書およびキャッシュ・フロー計算書は、株
      主資本の変動はなく、また当社が現金および現金等価物を有していないため、表示されていない。これら
      の計算書が、他の有用な情報を提供するものではないと経営陣が判断していることから、表示されていな
      い。
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    ３．重要な会計方針
      　以下に記載されている会計方針が一貫して適用され、当社が採用する重要な会計方針は以下のとおりで
      ある。
    （ａ）金融商品

      ( ⅰ）分類
        　金融資産とは、現金、現金または他の金融資産を受取る契約上の権利、もしくは潜在的に有利な条
        件で金融商品を交換する契約上の権利、または他の企業の持分金融商品のいずれかの資産をいう。償
        却原価として分類される当社の金融資産は、親会社に対する債権からなる。
        　金融負債とは、現金または他の金融資産を引渡す契約上の義務、または潜在的に不利な条件で他の
        企業と金融商品を交換する契約上の義務のいずれかの負債をいう。当社は金融負債を有していない。
      ( ⅱ）認識および測定
        　当社は、金融資産および金融負債を金融商品の契約条項の当事者となった日付に認識する。金融商
        品は、当初、公正価値に取引に直接起因する取引費用を加算して測定される。
        　償却原価として分類される金融資産は、その後、実効金利法を用いて、減損損失（もしあれば）を
        控除して測定される。
      ( ⅲ）認識の中止
        　金融資産は、売却または譲渡された時点および当社が当該資産を構成するいずれかの権利を喪失し
        た時点で、認識を中止される。金融負債は、金融負債が消滅した時点で認識を中止される。
    ４.  収益

      商品およびサービスの性質
       当社では、信託管理を行うサービスラインを１つ設けている。
      収益の内訳

       以下の表において、収益は主要な製品／サービスラインと収益認識のタイミングによって分類されてい
      る。
       主要な製品／                    2019  年       2018  年      契約の種類           移行時期

       サービスライン
       経常固定報酬                      107,250         159,150       固定報酬          経年的に

    ５．金融商品

       2019年12月31日現在、当社は親会社に対する関係会社債権682,400米ドル(2018年：682,400米ドル)を有
      していた。親会社に対する債権残高は無担保、無利息で要求に応じて返済される。親会社に対する債権の
      簿価は、それが要求払いであるため公正価値に近似する。
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    ６．株式資本
                                        2019年           2018年
      授権資本：
      １株当たり1.00米ドルの普通株式2,000,000株
      発行済株式：
                                          682,400           682,400
      普通株式682,400株
      　2013年５月１日付で、当社の発行済普通株式のすべてがインタートラスト・トラスティーズ（ケイマ

      ン）リミテッドからインタートラスト・エス・ピー・ヴィー（ケイマン）リミテッドに譲渡された。当社
      の最終的な実質株主の変更はなかった。
    ７．財務リスクの管理

      　本注記は、各リスクに対する当社のエクスポージャー、リスクの測定および管理に対する当社の目的、

      方針および手順、ならびに当社の資本管理についての情報を記載している。取締役会は、当社の財務リス
      クの管理体制の確立と監視について全体的な責任を負う。
      　当社は、金融商品を用いることから生じる信用リスクについてエクスポージャーを有する。信用リスク

      は、取引相手方が契約義務の履行を怠った場合の当社に対する金融損失リスクである。関連当事者の債権
      とは、親会社に対する債権である。経営陣は、かかる関係の結果生じる金融損失を見込んではいない。流
      動性リスクとは、期日に、当社が財務上の支払債務を履行することができないリスクである。当社は、い
      かなる流動性リスクにも晒されていない。当社は、金融資産および金融負債が無利息であるため、金利リ
      スクに晒されていない。当社は通貨リスクに晒されていない。
    ８．資本リスクの管理

      　当社は、当社が継続企業として確実に存続できるように資本の管理を行っている。

      　当社の資本は発行済株式資本からなる。当社は日本証券業協会により最低5,000万円の純資産（または日

      本銀行の公式為替レート使用で同等額の米ドル）を維持することが要求される。当社は、2019年12月31日
      に終了した年度（74,483,960円）および2018年12月31日に終了した年度（69,782,186円）で当該要件に
      従った。2019年12月31日に終了した年度中の最低資本要件は458,085米ドル（2018年：488,950米ドル）で
      あった。
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      中間財務書類

       ａ．管理会社の日本文の中間財務書類は、国際財務報告基準に準拠して作成された原文（英文）の中間

        財務書類を日本語に翻訳したものである。（ただし、円換算部分を除く。）これは「中間財務諸表等
        の用語、様式及び作成方法に関する規則」第76条第４項ただし書の規定の適用によるものである。
       ｂ．管理会社の原文の中間財務書類は、外国監査法人等（公認会計士法（昭和23年法律第103号）第１条

        の３第７項に規定する外国監査法人等をいう。）の監査を受けていない。
       ｃ．管理会社の原文の中間財務書類は、米ドルで表示されている。日本文の財務書類には、主要な金額

        について2021年２月26日現在における株式会社三菱ＵＦＪ銀行の対顧客電信売買相場の仲値（１米ド
        ル＝106.25円）で換算された円換算額が併記されている。なお、千円未満の金額は四捨五入されてい
        る。円換算額は、四捨五入のため合計欄の数値が総数と一致しない場合がある。
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       （１）資産及び負債の状況
                      シーエス（ケイマン）リミテッド

                            貸借対照表
                          2020年６月30日現在
                          （米ドルで表示）
                             2020年６月30日                 2019年６月30日

                           米ドル         千円        米ドル         千円

                     注記
    資産

                           682,400         72,505        682,400         72,505

      親会社に対する債権                ５
      資産合計                      682,400         72,505        682,400         72,505

    株主資本

                           682,400         72,505        682,400         72,505

      株式資本                ６
      株主資本合計                      682,400         72,505        682,400         72,505

    　財務書類に対する注記を参照のこと。

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       （２）損益の状況
                      シーエス（ケイマン）リミテッド

                           包括利益計算書
                      2020年６月30日に終了した６か月間
                          （米ドルで表示）
                               2020年                 2019年

                           米ドル         千円        米ドル         千円

                     注記
    収益

                            48,750         5,180        53,750         5,711

      管理報酬
    費用

      専門家報酬                      23,834         2,532        30,500         3,241

      管理事務代行報酬                      22,000         2,338        20,334         2,160

                             2,916          310       2,916          310

      監査報酬
                            48,750         5,180        53,750         5,711

    包括利益合計                           0        0        0        0

    　財務書類に対する注記を参照のこと。

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                      シーエス（ケイマン）リミテッド
                         財務書類に対する注記
                      2020年６月30日に終了した６か月間
                          （米ドルで表示）
    １．設立および主たる事業活動

      　シーエス（ケイマン）リミテッド（以下「当社」という。）は、ケイマン諸島の会社法に基づき一般事
      業会社として2010年３月10日に設立された。当社はまた、ケイマン諸島の証券投資業法に基づき、免除者
      として登録された。当社は、ケイマン諸島の会社法に基づき設立された会社であるインタートラスト・エ
      ス・ピー・ヴィー（ケイマン）リミテッド（以下「親会社」という。）の完全所有子会社である。2013年
      12月31日に終了した年度中、親会社は、インタートラスト・トラスティーズ（ケイマン）リミテッドから
      インタートラスト・エス・ピー・ヴィー（ケイマン）リミテッドに変更された。
      　当社の登記上の事務所の所在地は、ケイマン諸島　ＫＹ１－9005、グランド・ケイマン、ジョージ・タ

      ウン、エルジン・アベニュー190である。当社には、直接の従業員はいない。
      　当社は、主として日本で公募されている投資信託の管理会社として従事している。

    ２．作成の基礎

      遵守の表明
      　本財務書類は、国際会計基準審議会（以下「IASB」という。）によって公表された国際財務報告基準
      （以下「IFRS」という。）に準拠して作成されている。
      　公表された一定の新基準、既存の基準に対する修正および解釈は、本財務書類を作成するに当たり適用

      も早期採用も行われていない。経営陣は新基準を評価し、当社の財務書類に重大な影響を及ぼすことはな
      いと予想している。
      測定の基礎

      　本財務書類は、取得原価主義および継続企業の前提に基づき作成されている。
      機能通貨および表示通貨

      　本財務書類は、当社の機能通貨である米ドル（USD）で表示されている。
      財務書類

      　2020年６月30日に終了した６か月間についての株主資本変動計算書およびキャッシュ・フロー計算書
      は、株主資本の変動はなく、また当社が現金および現金等価物を有していないため、表示されていない。
      これらの計算書が、他の有用な情報を提供するものではないと経営陣が判断していることから、表示され
      ていない。
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    ３．重要な会計方針
      　以下に記載されている会計方針が一貫して適用され、当社が採用する重要な会計方針は以下のとおりで
      ある。
    （ａ）金融商品

      ( ⅰ）分類
        　金融資産とは、現金、現金または他の金融資産を受取る契約上の権利、もしくは潜在的に有利な条
        件で金融商品を交換する契約上の権利、または他の企業の持分金融商品のいずれかの資産をいう。償
        却原価として分類される当社の金融資産は、親会社に対する債権からなる。
        　金融負債とは、現金または他の金融資産を引渡す契約上の義務、または潜在的に不利な条件で他の
        企業と金融商品を交換する契約上の義務のいずれかの負債をいう。当社は金融負債を有していない。
      ( ⅱ）認識および測定
        　当社は、金融資産および金融負債を金融商品の契約条項の当事者となった日付に認識する。金融商
        品は、当初、公正価値に取引に直接起因する取引費用を加算して測定される。
        　償却原価として分類される金融資産は、その後、実効金利法を用いて、減損損失（もしあれば）を
        控除して測定される。
      ( ⅲ）認識の中止
        　金融資産は、売却または譲渡された時点および当社が当該資産を構成するいずれかの権利を喪失し
        た時点で、認識を中止される。金融負債は、金融負債が消滅した時点で認識を中止される。
    ４.  収益

      商品およびサービスの性質
       当社では、信託管理を行うサービスラインを１つ設けている。
    ５．金融商品

       2020年６月30日現在、当社は親会社に対する関係会社債権682,400米ドル(2019年６月30日：682,400米ド
      ル)を有していた。親会社に対する債権残高は無担保、無利息で要求に応じて返済される。親会社に対する
      債権の簿価は、それが要求払いであるため公正価値に近似する。
    ６．株式資本

                                     2020年６月30日           2019年６月30日
      授権資本：
      １株当たり1.00米ドルの普通株式2,000,000株
      発行済株式：
                                          682,400           682,400
      普通株式682,400株
      　2013年５月１日付で、当社の発行済普通株式のすべてがインタートラスト・トラスティーズ（ケイマ

      ン）リミテッドからインタートラスト・エス・ピー・ヴィー（ケイマン）リミテッドに譲渡された。当社
      の最終的な実質株主の変更はなかった。
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    ７．財務リスクの管理
      　本注記は、各リスクに対する当社のエクスポージャー、リスクの測定および管理に対する当社の目的、
      方針および手順、ならびに当社の資本管理についての情報を記載している。取締役会は、当社の財務リス
      クの管理体制の確立と監視について全体的な責任を負う。
      　当社は、金融商品を用いることから生じる信用リスクについてエクスポージャーを有する。信用リスク

      は、取引相手方が契約義務の履行を怠った場合の当社に対する金融損失リスクである。関連当事者の債権
      とは、親会社に対する債権である。経営陣は、かかる関係の結果生じる金融損失を見込んではいない。流
      動性リスクとは、期日に、当社が財務上の支払債務を履行することができないリスクである。当社は、い
      かなる流動性リスクにも晒されていない。当社は、金融資産および金融負債が無利息であるため、金利リ
      スクに晒されていない。当社は通貨リスクに晒されていない。
    ８．資本リスクの管理

      　当社は、当社が継続企業として確実に存続できるように資本の管理を行っている。
      　当社の資本は発行済株式資本からなる。当社は日本証券業協会により最低5,000万円の純資産（または日

      本銀行の公式為替レート使用で同等額の米ドル）を維持することが要求される。2020年６月30日に終了し
      た６か月間中、当社は当該要件に従った。
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      ４【利害関係人との取引制限】

       　管理会社および関連会社の取締役または主要株主との間の取引についての制限については、特に記載
       すべき事項はない。なお、「第二部　ファンド情報　第１　ファンドの状況　３　投資リスク　(1）リ
       スク要因　②　潜在的利益相反」を参照。
      ５【その他】

       (1）定款の変更
        　定款の変更または管理会社の解散に関しては、臨時株主総会の決議が必要である。
       (2)  事業譲渡または事業譲受
        　管理会社の事業譲渡または事業譲受は、予定されていない。
       (3）出資の状況
        　該当事項はない。
       (4）訴訟事件その他の重要事項
        　訴訟事件その他管理会社に重要な影響を与えた事実、または与えると予想される事実はない。
        　管理会社の会計年度は毎年１月１日に始まり12月31日に終了する１年の期間である。
        　管理会社の存続期間は無期限である。ただし、株主総会の決議によっていつでも解散することがで
        きる。
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    第２【その他の関係法人の概況】

      １【名称、資本金の額及び事業の内容】
       (1）ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッド（Brown
        Brothers     Harriman     Trust    Company（Cayman）Limited）（                 「受託会社」       ）
       （イ）資本金の額
         　2020年12月末日現在、200万米ドル（約２億1,250万円）
       （ロ）事業の内容
         　ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッドは、ケイマン
         諸島法に基づき1985年に設立され、トラストの受託者（「受託会社」）として活動する。受託会社
         は、ケイマン諸島の銀行および信託会社法（改訂済）に基づく信託免許を保有し、ケイマン諸島の
         ミューチュアル・ファンド法に基づくミューチュアル・ファンドの投資信託管理者としての免許を
         保有している。受託会社は、世界中の個人および法人に対して信託事務サービスを提供する。
       (2）ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー（Brown                                     Brothers     Harriman     & Co.）（    「保

        管会社」     兼 「管理事務代行会社」            ）
       （イ）資本金の額
         　2020年12月末日現在、10億1,000万米ドル（約1,073億1,250万円）
       （ロ）事業の内容
         　ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニーは、アメリカ合衆国、ヨーロッパおよび
         環太平洋地域の資金センターを含む世界中の金融資産の保管、多通貨会計および資金管理業務等の
         多様な業務を提供するフルサービス金融機関である。
       (3）RBCインベスター・サービシズ・バンクS.A.（RBC                             Investor     Services     Bank   S.A.）（     「登録・名義

        書換事務代行会社」           ）
       （イ）資本金の額
         　2020年10月31日現在、1,282,320,000ユーロ（約1,656億円）
       （ロ）事業の内容
         　同社は、ルクセンブルグ商業および会社登録簿にＢ－47192として登録された公開有限責任会社
         （ソシエテ・アノニム）であり、「ファースト・ヨーロピアン・トランスファー・エージェント」
         の名称で1994年に設立された。同社は、金融サービス・セクターに関する1993年４月５日ルクセン
         ブルグ法（改定済）の規定に基づき銀行業務を遂行することを認可され、保管業務、ファンドの運
         営および関連業務を専門に扱う。同社は、ロイヤル・バンク・オブ・カナダ（カナダ、トロント
         市）の全額出資子会社である。登記上の事務所は、ルクセンブルグ大公国のエシュ＝シュル＝アル
         ゼットである。
       (4)  ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント・エル・ピー                                   （ Goldman    Sachs   Asset   Management

        L.P.  ）（  「投資顧問会社」          ）
       ( イ）資本金の額
         　2019年12月末日現在、4,900万米ドル（約52億625万円）
       ( ロ）事業の内容
         　投資顧問会社（          GSAM   LP ）は、1940年米国投資顧問会社法に基づき、投資顧問会社として登録され
         ている。
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       (5）ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント・インターナショナル（Goldman                                                Sachs    Asset
        Management       International）（          「副投資顧問会社」           ）
       （イ）資本金の額
         　2019年12月末日現在、1,756,000米ドル（約１億8,658万円）
       （ロ）事業の内容
         　副投資顧問会社は、英国に所在するゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント・イン
         ターナショナルである。副投資顧問会社は、ゴールドマン・サックス・アンド・カンパニー・エ
         ル・エル・シーおよびゴールドマン・サックス・グループ・インクの関連企業である。副投資顧問
         会社およびその関連会社は現在、投資信託、公的年金・企業年金、各種公益基金、銀行、保険会
         社、事業法人、個人投資家および家族グループを含む広範囲の顧客にサービスを提供している。
       (6）ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント株式会社（Goldman                                         Sachs    Asset    Management

        Co.,   Ltd.）（     「副投資顧問会社」           ）
       （イ）資本金の額
         　2020年12月末日現在、４億9,000万円
       （ロ）事業の内容
         　副投資顧問会社は、1996年（平成８年）２月６日に日本法上の株式会社として設立され、2002年
         ４月１日（平成14年）にゴールドマン・サックス・アセット・マネージメント・ジャパン・リミ
         テッドの営業の全部を譲受け、商号をゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント株式会社
         に変更。
       (7）みずほ証券株式会社（              「日本における販売会社」              兼 「代行協会員」        ）

       （イ）資本金の額
         　2020年３月末日現在、1,251億円
       （ロ）事業の内容
         　金融商品取引法に基づき登録を行った第一種金融商品取引業者であり、有価証券の募集、引受、
         売買、媒介およびその他金融商品取引業に関連する業務を行っている。
      ２【関係業務の概要】

       (1）ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッド（                                                「受託会
        社」  ）
        　信託証書に基づき、受託会社は、トラストの受託業務を行う。
       (2）ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー（                                 「保管会社」       兼 「管理事務代行会社」            ）

        　保管・管理事務代行契約に基づき、トラスト資産の保管および管理事務代行業務を行う。
       (3）RBCインベスター・サービシズ・バンクS.A.（RBC                             Investor     Services     Bank   S.A.）（     「登録・名義

        書換事務代行会社」           ）
        　登録・名義書換事務代行契約に基づき、トラストの登録・名義書換事務代行業務を行う。
       (4）ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント・エル・ピー（Goldman                                           Sachs    Asset

        Management       L.P.）（     「投資顧問会社」          ）
        　投資顧問契約に基づき、トラストの資産の運用に関する業務を行う。
       (5）ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント・インターナショナル（                                           「副投資顧問会社」           ）

        　副投資顧問契約に基づき、トラストの資産の運用に関する業務を行う。
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       (6）ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント株式会社（                                    「副投資顧問会社」           ）
        　副投資顧問契約に基づき、トラストの資産の運用に関する業務を行う。
       (7）みずほ証券株式会社（              「日本における販売会社」              兼 「代行協会員」        ）

        　受益証券販売・買戻契約に基づき、トラストの受益証券の日本における販売および買戻しの取扱い
        を行い、また代行協会員契約に基づき、トラストの代行協会員としての業務を行う。
      ３【資本関係】

       　届出会社と他の関係法人との間に資本関係はない。
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    第３【投資信託制度の概要】

    １．  ケイマン諸島におけるミューチュアル・ファンド法の概要

       ケイマン諸島のミューチュアル・ファンド法（改正済）（「ミューチュアル・ファンド法」）が制定された1993年までは、ケイマン諸島には投資信託を規制
       する単独法は存在しなかった。それ以前は、投資信託は特別な規制には服していなかったが、ケイマン諸島内においてあるいはケイマン諸島から運営してい
       る投資信託の受託者は銀行・信託会社法（改正済）の下で規制されており、ケイマン諸島内においてあるいはケイマン諸島から運営している投資運用会社、
       投資顧問会社およびその他の業務提供者は、会社管理法（改正済）または地域会社（管理）法（改正済）の下で規制されていた。
       ケイマン諸島はかつて連合王国の属領（現在は連合王国の海外領）であり、当時は為替管理上は「ポンド圏」に属していたため、多くのユニット・トラスト
       およびオープンエンド型の投資信託が1960年代の終わり頃から設立され、概して連合王国に籍を有する投資運用会社または投資顧問会社をスポンサー（「設
       立計画推進者」）として設立されていた。その後、米国、ヨーロッパ、極東およびラテンアメリカの投資顧問会社が設立計画推進者となって、かなりの数の
       ユニット・トラスト、会社、およびリミテッドパートナーシップのファンドを設定した。
                                                   1
       2020年６月30日現在、規制を受けているオープンエンド型投資信託の数は約10,708                                             であった。かかる投資信託の総資産あるいは純資産の総計の正確な数字
       は入手できない。
       ケイマン諸島は、カリブ金融行動課題実行部隊（マネー・ロンダリング）およびオフショアバンキング監督者グループ（銀行規制）のメンバーである。
    ２．  ケイマン諸島の投資信託制度の記述

    Ａ．  投資信託規制
    １．1993年に最初に制定されたミューチュアル・ファンド法は、オープンエンド型の投資信託に対する規則および投資信託管理者に対する規則を制定している。
       2020年に最近制定されたプライベート・ファンド法は、クローズドエンド型ファンドに対する規則を規定している。（銀行、信託会社および保険会社をも監
       督している）金融庁法（改正済）（「金融庁法」）により設置された法定政府機関であるケイマン諸島金融庁（「ＣＩＭＡ」）が、ミューチュアル・ファン
       ド法およびプライベート・ファンド法のもとでの規制の責任を課せられている。プライベート・ファンド法に基づくプライベート・ファンドに関する当該規
       制および監督の程度は、以下に記載されるミューチュアル・ファンド法に基づくものとほぼ類似している。ミューチュアル・ファンド法およびプライベー
       ト・ファンド法は、これらの法の各規定に関する違反行為に対して厳しい刑事罰を課しており、各法律の違反については、金融庁（課徴金）規則（改正済）
       に基づきＣＩＭＡによって行政罰を課される場合がある。
    ２．ミューチュアル・ファンド法の対象となる投資信託とは、会社、ユニット・トラストまたはパートナーシップで、投資者の選択により買戻しができる受益権
       を発行し、投資者の資金をプールして投資リスクを分散し、かつ投資を通じて投資者が収益もしくは売買益を享受できるようにする目的もしくは効果を有す
       るものと定義されている。この点は、プライベート・ファンド法の対象となる、投資者の選択による償還または買戻しができない受益権を発行するプライ
       ベート・ファンドと比較することができる。
    1

    https://www.cima.ky/upimages/commonfiles/1594947199QuarterlyListofallMutualFundsregisteredandlicensedwiththe                                                                 CaymanIslandsMonetaryAuthority-
    30June2020_1594947199.pdf
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    ３．ミューチュアル・ファンド法の第４(4)条のもとで規制を免除されている投資信託は、ケイマン諸島外で設立され、ケイマン諸島において、当該区分におい
       てＣＩＭＡが規制している受益権の公募を、証券投資業法（改正済）に基づく免許の保有者によってまたはその者を介して実施するファンドで、かつ(ⅰ)受
       益権がＣＩＭＡがケイマン諸島の官報に掲載する通達で指定する証券取引所（店頭市場を含む。）に上場されている、または(ⅱ)当該区分において規制さ
       れ、かつ、公募の目的でＣＩＭＡが承認する海外規制当局により規制されるファンドである。
    ４．ミューチュアル・ファンド法のもとにおいて規制を受ける投資信託には次の三つの型が存在する。
    4.1   免許投資信託
        この場合、ファンドによってＣＩＭＡに対して、ＣＩＭＡのレギュラトリー・エンハンスト・エレクトロニック・フォーム・サブミッション（「ＲＥＥＦ
        Ｓ」）システムを通じて、目論見書をそのオンライン登録手続に必要なファンドの主要事項を詳述した関連様式とともに提出し、登録時および毎年
        4,268.29米ドルの手数料を納入する。また、登録時に課される365.85米ドルの事務手数料も支払う。設立計画推進者が健全な評判を有し、ファンドを運営
        するための十分な専門性を有する健全な評判の者が存在しており、かつファンドの業務および受益権を募ることが適切な方法で行われると考えられるもの
        とＣＩＭＡが判断した場合には、免許が与えられる。それぞれの場合に応じて、ファンドの取締役、受託会社およびゼネラルパートナーに関する詳細な情
        報が要求される。この投資信託は、著名な評判を有する機関が設立計画推進者であって、投資信託管理者としてケイマン諸島の免許を受けた者が選任され
        ない投資信託に適している。（下記4.2項参照）
    4.2   管理投資信託
        この場合、投資信託は、そのケイマン諸島における主たる事務所として免許投資信託管理者の事務所を指定する。同管理者およびファンドにより作成さ
        れ、ファンドおよび業務提供者の詳細を要約した目論見書が、オンライン登録手続に必要なファンドの主要事項を詳述した関連様式とともにＣＩＭＡに対
        して提出されなければならない。投資信託管理者が設立計画推進者が健全な評判の者であること、投資信託管理の十分な専門性を有する者が存在するこ
        と、受益権を募る方法が適切に行われていること、および投資信託がケイマン諸島において設立または設定されていない場合、投資信託がＣＩＭＡにより
        承認または他に規制された国もしくは領土において設立または設定されていることを満たしていることが要求される。当初手数料および年間手数料は
        4,268.29米ドルである。また、登録時に課される365.85米ドルの事務手数料も支払う。投資信託管理者は主たる事務所を提供している投資信託（もしくは
        いずれかの設立計画推進者、その取締役、受託会社、もしくはゼネラルパートナー）がミューチュアル・ファンド法に違反しており、支払不能となってお
        り、またはその他債権者もしくは投資者に対して害を与える方法で行動しているものと信じる理由があるときは、ＣＩＭＡに対して報告しなければならな
        い。
    4.3   登録投資信託（第４条３項投資信託および第４条４項投資信託）
        規制投資信託の第三の類型はさらに四つの類型に分けられる。
        （ⅰ）一投資者当たりの最低投資額が100,000米ドル超であるもの
        （ⅱ）受益権が承認された証券取引所に上場されているもの
        （ⅲ）マスター・ファンド（ミューチュアル・ファンド法において定義される。）でかつ一投資者当たりの最低投資額が100,000米ドル超であるかまたは
           マスター・ファンドの受益権が承認された証券取引所に上場されているもの
        （ⅳ）15名以内の投資者（その過半数をもってファンドの管理者を選任し、または解任することができる。）が受益権を保有するもの
        上記(ⅰ)および(ⅱ)の場合には、投資信託は、その販売書類を、オンライン登録手続に必要なファンドの主要事項を詳述した関連様式とともにＣＩＭＡに
        対して届け出て、かつ4,268.29米ドルの当初手数料および年間手数料を登録時に課される365.85米ドルの事務手数料とともに支払う。
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        上記(ⅲ)の場合で販売書類が存在しない場合、投資信託は、オンライン登録手続に必要なマスター・ファンドの主要事項を詳述した関連様式をＣＩＭＡに
        対して届け出て、かつ3,048.78米ドルの当初手数料および年間手数料を支払う。また、登録時に課される365.85米ドルの事務手数料も支払う。ミューチュ
        ア ル・ファンド法は、ケイマン諸島において設立または設定され、一または複数の投資者に受益権を発行し、規制フィーダー・ファンドのすべての投資方
        針を遂行するという主たる目的のために投資対象を保有し、取引活動を行っており、一または複数の規制フィーダー・ファンドを直接もしくはマスター・
        ファンドに投資するために設立した媒介法人を通じて保有し、銀行・信託会社法（改正済）もしくは保険法（改正済）に基づく免許を有しておらず、また
        は住宅金融組合法（改正済）もしくは共済会法（改正済）に基づく登録を有しない投資信託について、マスター・ファンドとして定義している。
        上記(ⅳ)の場合、投資信託は、オンライン登録手続に必要なファンドの主要事項を詳述した関連様式をＣＩＭＡに対して届け出て、数の上での投資者の過
        半数をもって投資信託の管理者を選任し、または解任することができる旨を明記した投資信託の設立書類の抜粋の認証謄本を提供し、かつ、4,268.29米ド
        ルの当初手数料および年間手数料を登録時に課される365.85米ドルの事務手数料とともに支払う。
    Ｂ．  投資信託の現行要件

    １．いずれの規制投資信託（規制マスター・ファンドまたは投資者が15名以内の規制投資信託以外）も、受益権についてすべての重要な事項を記述し、投資希望
       者が投資するか否かの判断を十分情報を得た上でなし得るようにするために必要なその他の情報を記載した目論見書を発行しなければならない。さらに、偽
       りの記述に対する既存の法的義務およびすべての重要事項の適切な開示に関する一般的なコモンロー上の義務が適用される。継続的に募集している場合に
       は、重要な変更、例えば、取締役、受託会社、投資信託管理者、監査人等の変更の場合には改訂目論見書を提出する義務を負っている。
    ２．すべての規制投資信託は、ＣＩＭＡが承認した監査人を選任しなければならず、決算終了から６か月以内に監査済み会計書類を提出しなければならない。監
       査人は、監査の過程でファンドが以下のいずれかに該当するという情報を入手したときまたは該当すると考えるときはＣＩＭＡに対し迅速に書面により通知
       を送付する法的義務を負っている。
    2.1  　ファンドが、その義務を履行期が到来したときに履行できない、またはそのおそれがある場合。
    2.2  　ファンドの投資者または債権者を害するような方法で、自ら事業を行っているかもしくは行おうとしている場合、または任意にその事業を解散する場合。
    2.3  　会計が適切に監査できるような十分な会計記録を作成せずに事業を行いまたはそのようにもくろんでいる場合。
    2.4  　詐欺または犯罪行為により事業を行っているかまたは行おうとしている場合。
    2.5  　ミューチュアル・ファンド法（改正済）もしくミューチュアル・ファンド法に基づくその他の規則、金融庁法（改正済）、マネー・ロンダリング防止規則
        （改正済）または投資信託業免許の条件を遵守せずに事業を行いまたはそのようにもくろんでいる場合。
    ３．すべての規制投資信託は、登記上の事務所もしくは主たる事務所または受託会社の変更があったときはこれをＣＩＭＡに通知しなければならない。
    Ｃ．  投資信託管理者

    １．免許には、「投資信託管理者」の免許および「制限的投資信託管理者」の免許の二つの類型がある。ケイマン諸島においてあるいはケイマン諸島から投資信
       託の管理を行おうとする場合は、そのいずれかの免許が要求される。管理とは、（会社型であると契約型であるとを問わず）投資信託の資産のすべてあるい
       は実質上資産のすべてを支配し投資信託の管理をし、または投資信託に対して主たる事務所を提供し、もしくは受託会社またはファンドの取締役を提供する
       ことを含むものとし、管理と定義される。
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    ２．いずれの類型の免許を受ける者も、規制投資信託を管理するのに十分な専門性を有し、評判がよく、かつ適切な方法で規制投資信託を管理するという法定の
       テスト基準を満たさなければならない。免許を受ける者は、上記の事柄を示しかつその所有権と財務構造およびその取締役と役員を詳細に記載した申請書を
       ＣＩＭＡに対し提出しなければならない。かかる者は少なくとも２名の取締役を有しなければならない。投資信託管理者の純資産は、最低487,804.87米ドル
       な ければならない。制限的投資信託管理者には、最低純資産額の要件は課されない。投資信託管理者（ただし制限的投資信託管理者ではない。）は、ケイマ
       ン諸島に２名の個人を擁する主たる事務所をみずから有しているか、ケイマン諸島の居住者であるかケイマン諸島で設立された法人を代行会社として有さね
       ばならず、制限なく複数の投資信託のために行為することができる。制限的投資信託管理者の免許を有する事業体は、ケイマン諸島に登録上の事務所を有さ
       なければならない。
    ３．投資信託管理者の責任は、まず受諾できる投資信託にのみ主たる事務所を提供し、かかる投資信託のすべてにつきＣＩＭＡに通知し、第二に上記Ａ第4.2項
       に定めた事態をＣＩＭＡに対して知らせる法的義務を遵守することである。
    ４．制限的投資信託管理者は、ＣＩＭＡが承認する数の免許投資信託に関し管理者として行為することができる。この類型は、ケイマンにファンドマネジャーの
       会社を創設したファンド設立推進者がファンドに関連した一連のファミリーファンドを管理することを認める。現在の方針では、制限的投資信託管理者は、
       投資信託に対して主たる事務所を提供することが許されていない。このため、制限的投資信託管理者が投資信託管理業務を提供する各規制投資信託は、
       ミューチュアル・ファンド法第４(3)条（上記Ａ.4.3参照）または第４(4)条（上記Ａ.３およびＡ.4.3参照）に規制されていない場合は、別個に免許を受け
       なければならない。
    ５．投資信託管理者は、ＣＩＭＡの承認を受けた現地の監査人を選任しなければならず、決算期末から６か月以内にＣＩＭＡに対し監査済みの会計書類を提出し
       なければならない。監査人は、監査の過程で投資信託管理者に以下のいずれかに該当する事由があることを知るに至りまたはかかる事由があると信ずる理由
       があるときはＣＩＭＡに対し報告する法的義務を負っている。
    5.1  　投資信託管理者がその義務を履行期が到来したときに履行できないおそれがある場合。
    5.2  　投資信託管理者が管理している投資信託の投資者または投資信託管理者の債権者または投資信託の債権者を害するような方法で、みずから事業を行いもし
        くは行っている事業を解散し、またはそうしようともくろんでいる場合。
    5.3  　会計が適切に監査できるような十分な会計記録を作成せずに事業を行いまたはそのようにもくろんでいる場合。
    5.4  　詐欺または犯罪行為により事業を行っているかまたはそのようにもくろんでいる場合。
    5.5  　ミューチュアル・ファンド法、投資信託管理者免許の条件またはケイマン諸島のその他の法律を遵守せずに事業を行いまたはそのようにもくろんでいる場
        合。
    ６．ＣＩＭＡは投資信託管理者に対して純資産を増加し、または保証や満足できる財務サポートを提供することを要求することもできる。
    ７．投資信託管理者の株主、取締役、または上級役員の変更についてはＣＩＭＡの承認が必要である。
    ８．非制限的免許を有する投資信託管理者の支払う当初および年間の手数料は、24,390.24米ドル（当初）／36,585.37米ドル（年間）（50ファンド以下の場合）
       または30,487.80米ドル（当初）／42,682.93米ドル（年間）（50ファンド超の場合）であり、制限的投資信託管理者の支払う当初および年間手数料は
       8,536.59米ドルである。
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    ３．  ケイマン諸島におけるタイプ別の投資信託の仕組みの概要
       ケイマン諸島の投資信託について一般的に用いられている法的類型は以下のとおりである。
    Ａ．  免税会社
       最も一般的な投資信託の手段は、会社法（改正済）に従って通常額面株式を発行する（無額面株式も認められる）伝統的有限責任会社である。時には、保証
       による有限責任会社も用いられる。免税会社は、投資信託に最もよく用いられており、以下の特性を有する。
    １．設立手続には、会社の基本憲章の制定（会社の目的、登記上の事務所、授権資本、株式買戻規定、および内部統制条項を記載した基本定款および定款）、基
       本定款の記名者による署名を行い、これを取締役として提案されている者の簡略な法的宣誓文書とともに、授権資本に応じて異なる手数料とともに会社登記
       官に提出することを含む。
    ２．存続期限のある／存続期間限定会社　－　存続期間が限定される会社型のファンドで外国の税法上（例えば米国）非課税の扱いを受けるかパートナーシップ
       として扱われるものを設立することは可能である。
    ３．投資信託がいったん登録された場合、会社法の下での主な要件は、以下のとおり要約される。
    3.1  　各会社は、ケイマン諸島に登記上の事務所を有さなければならない。
    3.2  　取締役と役員の名簿は、登記上の事務所に維持されなければならず、その写しを会社登記官に提出しなければならない。
    3.3  　会社の財産についての担保その他の負担の記録は、登記上の事務所に維持されなければならない。
    3.4  　株主名簿は、登記上の事務所においてまたは希望すればその他の管轄地において維持することができる。
    3.5  　会社の手続の議事録は、利便性のある場所において維持する。
    3.6  　会社は、会社の業務状況に関する真正かつ公正な所見を提供するもので、かつ会社の取引を説明するために必要な帳簿、記録を維持しなければならない。
    ４．会社は、存続期間の限られた会社でありかつ株主により管理されていない限り、取締役会を持たなければならない。取締役は、コモンロー上の忠実義務に服
       すものとし、とりわけ、注意を払ってかつ会社の最善の利益のために行為しなければならない。
    ５．会社は、様々な通貨により株主資本を指定することができる。
    ６．額面株式の発行は認められない。
    ７．いずれのクラスについても償還株式の発行が認められる。
    ８．株式の買戻しも認められる。
    ９．株式の償還または買戻しの支払いに加えて、収益または払込剰余金から、会社は株式の買戻しをすることができるが、会社は、資本の支払いの後において
       も、通常の事業の過程で支払時期の到来する債務を支払うことができる、すなわち会社が支払能力を有しなければならない。
    10．会社の払込剰余金勘定からも利益からも分配金を支払うことができる。会社の払込剰余金勘定から分配金を支払う場合は取締役はその支払後、会社が通常の
       事業の過程で支払時期の到来する債務を支払うことができる、すなわち会社が支払能力を有することを確認しなければならない。
    11．免税会社は、今後20年間（さらに10年間の延長が可能）税金が賦課されない旨の約定を取得することができる。
    12．会社は、名称、取締役および役員、株式資本および定款の変更ならびに自発的解散を行う場合は、会社登記官に報告しなければならない。
    13．免税会社は、毎年会社登記官に対して年次の法定の宣誓書を提出し、年間登録手数料を支払わなければならない。
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    Ｂ．  免税ユニット・トラスト
    １．ユニット・トラストは、（税金または規制の理由により）ユニット・トラストへの参加が会社の株式への参加よりもより受け入れられやすく魅力的な地域の
       投資者によってしばしば用いられてきた。
    ２．ユニット・トラストは、信託証書に基づき受益者の利益のために信託財産に対する信託を宣言する受託者により形成される。また、投資運用会社がトラスト
       を設立する信託証書の当事者となり、信託証書に基づく権利、義務および債務を有することが一般的になりつつある。
    ３．ケイマン諸島の信託法は、基本的には英国の信託法に従っており、英国の信託法のほとんどの部分を採用しており、この問題に関する英国判例法のほとんど
       を採用している。さらに、ケイマン諸島の信託法（改正済）は、英国の1925年受託者法を実質的に基礎としている。投資者は、受託会社に対して資金を払い
       込み、投資者の利益のために（受益者と称する。）投資運用会社が運用する間、受託会社は、一般的に保管者としてこれを保持する。ユニット・トラストの
       信託証書の特別条項に従い、各受益者は、信託資産の持分比率に応じて権利を有する。
    ４．受託会社は、通常の忠実義務に服し、かつ受益者に対して説明の義務がある。その機能、義務および責任の詳細は、ユニット・トラストの信託証書に記載さ
       れる。
    ５．大部分のユニット・トラストは、信託法（改正済）に基づく「免税信託」として信託登記官に登録申請される。その場合、信託証書、ケイマン諸島の居住者
       またはケイマン諸島を本拠地とする者を（限られた一定の場合を除き）受益者としない旨宣言した受託会社の法定の宣誓書が登録料と共に信託登記官に提出
       される。
    ６．免税信託の受託会社は、受託会社、受益者、および信託財産が50年間ケイマン諸島における課税に服さないとの約定を取得することができる。
    ７．信託は、150年まで存続することができるが、財産永久所有法（Perpetuities                                            Law）（改正済）に規定されている一定の制限的例外に従う。
    ８．免税信託は、信託証書の変更を信託登記官に提出しなければならない。
    ９．免税信託は、信託登記官に対して、当初手数料および年次手数料を支払わなければならない。
    Ｃ．  免税リミテッドパートナーシップ

    １．免税リミテッドパートナーシップは、幅広い種類の投資ストラクチャーにおいて用いられる。
    ２．リミテッドパートナーシップの概念は、基本的に米国において採用されている概念に類似している。それは法によって創設されたものであり、当該法は、英
       国の1907年リミテッドパートナーシップ法に基礎を置く。ケイマン諸島の免税リミテッドパートナーシップ法（改正済）は、他の法域のリミテッドパート
       ナーシップ法の諸側面を組み込んでいる。
    ３．免税リミテッドパートナーシップは、免税リミテッドパートナーシップ契約を締結するゼネラルパートナー（その一人はケイマン諸島の居住者であるか、同
       島において登録されているかあるいは同島で設立されたものでなければならない。）およびリミテッドパートナーにより、免税リミテッドパートナーシップ
       法（改正済）により登録されることによって形成される。登録はゼネラルパートナーが、免税リミテッドパートナーシップ登記官に対し法定の宣誓書を提出
       し、手数料を支払うことによって有効となる。
    ４．登録にかかわらず、免税リミテッドパートナーシップはそのパートナーから独立した個別の法人ではない。ケイマン諸島法の下では、免税リミテッドパート
       ナーシップのすべての種類の権利または財産（無形資産ならびにキャピタル・コールを行う権利および一もしくは複数のゼネラルパートナーに譲渡されるか
       帰属するか、その代理で保有されるか、または免税リミテッドパートナーシップの名義で譲渡されるか帰属する当該資産の手取金を受領する権利を含む。）
       は、ゼネラルパートナーにより保有されるか保有されるとみなされるものとし、ゼネラルパートナーが複数いる場合には、パートナーシップ契約の条件に従
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       い免税リミテッドパートナーシップの資産として信託することによりゼネラルパートナーにより共同名義で保有されるか保有されるとみなされるものとす
       る。同様に、免税リミテッドパートナーシップの業務の遂行においてゼネラルパートナーにより発生する債務または義務は、免税リミテッドパートナーシッ
       プ の債務または義務であるとみなされるものとする。
    ５．ゼネラルパートナーは、リミテッドパートナーを除外して免税リミテッドパートナーシップの業務の運営を行う。またリミテッドパートナーが積極的に免税
       リミテッドパートナーシップの業務の遂行に参加する等の例外的な状況がなければ、リミテッドパートナーは有限責任を享受する。ゼネラルパートナーの機
       能、義務および責任の詳細は、免税リミテッドパートナーシップ契約に記載される。
    ６．ゼネラルパートナーは、誠意をもって、かつ、免税リミテッドパートナーシップ契約とは異なる明確な条項に従いパートナーシップの利益のために行為する
       法的義務を負っている。また、たとえばコモンローの下での、あるいはパートナーシップ法（改正済）の下での、ゼネラルパートナーシップの法理が適用さ
       れる。
    ７．免税リミテッドパートナーシップは、以下の規定を順守しなければならない。
    7.1  　ケイマン諸島に登録事務所を維持する。
    7.2  　名称、住所、リミテッドパートナーとなった日付の詳細を含むリミテッドパートナーの登録簿を維持する。
    7.3  　各リミテッドパートナーの出資額および出資日ならびにリミテッドパートナーへの出資額の全部または一部の返還としての支払金額および支払日の記録を
        維持する。
    7.4  　リミテッドパートナーによるリミテッドパートナーシップ権益に対する担保設定の詳細を示す担保記録簿を維持する。
    ８．パートナーシップ契約に従い、各リミテッドパートナーは、パートナーシップの業務と財務状況について完全な情報を求める権利を有する。
    ９．パートナーシップ契約に従い、リミテッドパートナーシップ権益は、パートナーシップを解散せずにパートナーシップの出資から何時でも買い戻すことがで
       きる。ただし、パートナーシップが支払不能にならないことを条件とする。リミテッドパートナーが自己の出資額のいずれかの部分の返還としての支払金額
       に相当する支払いを受領し、かつ支払いが行われる時点でリミテッドパートナーシップが支払不能でありリミテッドパートナーがかかる支払不能を実際に認
       識している場合は、かかる支払日から６か月間、リミテッドパートナーは、出資がパートナーシップの資産となる期間内に発生した免税リミテッドパート
       ナーシップの債務または義務を履行するために返済が必要な範囲内で、当該支払金額をパートナーシップに支払う義務を負う。
    10．免税リミテッドパートナーシップは、50年間の期間について将来のケイマン諸島における税金の賦課をしないとの約定を得ることができる。
    11．免税リミテッドパートナーシップは、登録内容の変更およびその解散についてリミテッドパートナーシップ登記官に対して通知しなければならない。
    12．免税リミテッドパートナーシップは、リミテッドパートナーシップ登記官に対して、年次法定申告書を提出し、かつ年間手数料を支払わなければならない。
    ４．  ケイマン諸島の投資信託に関する準拠法令

    Ａ．  ミューチュアル・ファンド法および金融庁法のもとにおける規制投資信託に対するケイマン諸島金融庁（ＣＩＭＡ）による規制と監督
    １．ＣＩＭＡは、いつでも、規制投資信託に対して会計が監査されるように指示し、かつＣＩＭＡが特定する時までにＣＩＭＡにそれを提出するように指示でき
       る。
    ２．規制投資信託の運営者（すなわち、場合に応じて、取締役、受託会社またはゼネラルパートナー）は、上記１項に従い投資信託に対してなされた指示が、所
       定の期間内に遵守されていることを確保し、本規定に違反する者は、罪に問われ、かつ12,195.12米ドルの罰金および所定の時期以後も規制投資信託が指示
       に従わない場合はその日より一日につき609.75米ドルの罰金刑に処せられる。
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    3.1  　ある者がケイマン諸島においてまたはケイマン諸島からミューチュアル・ファンド法に違反して事業を営んでいるか行おうとしていると信じる合理的根拠
        がＣＩＭＡにある場合は、ＣＩＭＡは、その者に対して、ＣＩＭＡがミューチュアル・ファンド法による義務を実行できるようにするために合理的に要求
        す る情報または説明をＣＩＭＡに対して提供するよう指示することができる。
    3.2  　何人でも第3.1項に従い与えられた指示を遵守しない者は、罪に問われ、かつ121,951.21米ドルの罰金に処せられる。
    3.3  　第3.1項の目的のために情報または説明を提供する者は、みずからそれが虚偽であるか誤解を招くものであることを知りながら、あるいは知るべきである
        にもかかわらず、これをＣＩＭＡに提供してはならない。この規定に違反した者は、罪に問われ、かつ121,951.21米ドルの罰金に処せられる。
    ４．投資信託がケイマン諸島においてまたはケイマン諸島からミューチュアル・ファンド法に違反して事業を営んでいるか行おうとしているとＣＩＭＡが判断し
       たる場合は、ＣＩＭＡは、グランドコートに投資信託の投資者の資産を確保するために適切と考える命令を求めて申請することができ、グランドコートはか
       かる命令を認める権限を有している。
    5.1  　ＣＩＭＡは、規制投資信託が以下の事由のいずれか一つに該当する場合、5.3項に定めるいずれかの行為またはすべての行為を行うことができる。
        5.1.1   　規制投資信託がその義務を履行期が到来したときに履行できないか、そのおそれがある場合。
        5.1.2   　規制投資信託がその投資者または債権者を害するような方法で、自ら事業を行っているかもしくは行おうとしている場合、または任意にその事業
             を解散する場合。
        5.1.3   　免許投資信託である規制投資信託がその投資信託免許の条件を遵守せずに業務を行っているか、行おうとしている場合。
        5.1.4   　規制投資信託の指示および管理が適正かつ正当な方法で実行されていない場合。
        5.1.5   　規制投資信託の取締役、マネージャーまたは役員を務める者が、各々の地位を占めるに適正かつ正当な者ではない場合。
    5.2  　第5.1項に言及した事由が発生したか、あるいは発生しそうか否かについてＣＩＭＡを警戒させるために、ＣＩＭＡは、規制投資信託の以下の事項の不履
        行の理由について直ちに質問をなし、不履行の理由を確認するものとする。
        5.2.1   　ＣＩＭＡが投資信託に対して発した指示に従ってその名称を変更すること。
        5.2.2   　会計監査を受け、監査済会計書類をＣＩＭＡに提出すること。
        5.2.3   　所定の年間許可料または年間登録料を支払うこと。
        5.2.4   　ＣＩＭＡに指示されたときに、会計監査を受け、監査済会計書類をＣＩＭＡに対して提出すること。
    5.3  　第5.1項の目的のため、規制投資信託に関しＣＩＭＡがとりうる行為は以下のとおりとする。
        5.3.1   　投資信託に関するミューチュアル・ファンド法に基づく投資信託の免許または登録を撤回すること。
        5.3.2   　投資信託が保有するいずれかの投資信託の免許に対して条件を付し、あるいは条件を追加し、それらの条件を改定し、撤廃すること。
        5.3.3   　投資信託の推進者または運用者の入替えを求めること。
        5.3.4   　事務を適切に行うようにファンドに助言する者を選任すること。
        5.3.5   　投資信託の事務を支配する者を選任すること。
    5.4  　ＣＩＭＡが第5.3項の行為を行った場合、ＣＩＭＡは、投資信託の投資者および債権者の利益を保護するために必要と考える措置を行いおよびその後同項
        に定めたその他の行為をするように命じる命令を求めて、グランドコートに対して、申請することができる。
    5.5  　ＣＩＭＡは、そうすることが必要または適切であると考え、そうすることが実際的である場合は、ＣＩＭＡは投資信託に関し第5.3項および第5.4項により
        みずから行っている措置または行おうとしている措置を、投資信託の投資者に対して知らせるものとする。
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    5.6  　第5.3.4項または第5.3.5項により選任された者は、当該ファンドの費用負担において選任される。その選任によりＣＩＭＡに発生した費用は、投資信託が
        ＣＩＭＡに支払う。
    5.7  　第5.3.5項により選任された者は、投資信託の投資者および債権者の最善の利益のために運営者を排除して投資信託の事務を行うに必要な一切の権限を有
        する。
    5.8  　第5.7項で与えられた権限は、投資信託の事務を終了する権限をも含む。
    5.9  　第5.3.4項または第5.3.5項により投資信託に関し選任された者は、以下の行為を行うものとする。
        5.9.1   　ＣＩＭＡから求められたときは、ＣＩＭＡの特定する投資信託に関する情報をＣＩＭＡに対して提供する。
        5.9.2   　選任後３か月以内またはＣＩＭＡが特定する期間内に、投資信託の業務についての報告書を作成してＣＩＭＡに対して提出し、かつそれが適切な
             場合は投資信託に関する勧告をＣＩＭＡに対して行う。
        5.9.3   　第5.9.2項の報告書を提出後選任が終了しない場合、その後ＣＩＭＡが特定するその他の情報、報告書および勧告をＣＩＭＡに対して提供する。
    5.10　第5.3.4項もしくは第5.3.5項により選任された者が第5.9項の義務を遵守しない場合、またはＣＩＭＡの意見によれば当該投資信託に関するその義務を満
        足に実行していない場合、ＣＩＭＡは、選任を取り消して他の者をもってこれに替えることができる。
    5.11　投資信託に関する第5.9項の情報または報告を受領したときは、ＣＩＭＡは以下の措置を執ることができる。
        5.11.1　ＣＩＭＡが特定する方法で投資信託に関する事柄を再編するよう投資信託に要求すること。
        5.11.2　投資信託が会社の場合、会社法（改正済）の第94(4)条によりグランドコートに対して同会社が同法の規定に従い解散されるように申し立てるこ
             と。
        5.11.3　投資信託がケイマン諸島の法律に準拠したユニット・トラストの場合、ファンドの解散を受託会社に対して指示する命令を求めてグランドコート
             に申し立てること。
        5.11.4　投資信託がケイマン諸島の法律に準拠したパートナーシップの場合、パートナーシップの解散命令を求めてグランドコートに申し立てること。
        またＣＩＭＡは、第5.3.4項.または第5.3.5項により選任される者の選任または再任に関して適切と考える行為を実行することができる。
    5.12　ＣＩＭＡが第5.11項の措置を執った場合、投資信託の投資者および債権者の利益を守るために必要と考えるその他の措置および同項または第5.3項に定め
        たその他の措置を執るように命じる命令を求めてグランドコートに申し立てることができる。
    5.13　規制投資信託がケイマン諸島の法律の下で組織されたパートナーシップの場合でＣＩＭＡが第5.3.1項に従い投資信託の免許を取り消した場合、パート
        ナーシップは、解散されたものとみなす。
    5.14　ＣＩＭＡのその他の権限に影響を与えることなく、ＣＩＭＡは、投資信託管理者が事業を行うこともしくは行おうとすることを停止したことまたは任意清
        算もしくは解散に付されるものと確信したときは、いつでも投資信託管理者の免許を取り消すことができる。
    5.15　グランドコートが第5.11.3項に従ってなされた申立てに対して命令を発する場合、裁判所は受託会社に対して投資信託資産から裁判所が適切と認める補償
        の支払いを認めることができる。
    5.16　ＣＩＭＡのその他の権限に影響を与えることなく、ＣＩＭＡは、投資信託が事業を行うこともしくは行おうとすることを停止しまたは任意清算もしくは解
        散に付されるものと確信したときは、いつでも投資信託の免許または登録を取り消すことができる。
    ６．ＣＩＭＡは、あらゆる合理的な時期に、(a)規制法（金融庁法に定義されている。）に基づき規制される者、(b)関係者または(c)問い合わせに関係する情報
       を有するとＣＩＭＡが合理的に信じる者に対し書面で通知を交付することにより、ミューチュアル・ファンド法、金融庁法、その他の規制法またはその他の
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       法律によるかこれらに基づき付与された職務のＣＩＭＡによる実行に関連しＣＩＭＡが合理的に請求するところにより、上記の者に対し(ⅰ)指定情報もしく
       は指定された種類の情報の提供または(ⅱ)指定文書もしくは指定された種類の文書の提出を請求し、かつケイマン諸島のマネー・ロンダリング防止規則に対
       す る遵守の監視を請求することができる。
    ７．金融庁法に従い、海外規制当局による請求に応じ援助を提供すべきことにつきＣＩＭＡが納得する場合、ＣＩＭＡは書面により、(a)規制法に基づき規制さ
       れる者、(b)関係者、(c)規制法に基づき規制に従うべき業務に従事している者または(d)請求が関連する問い合わせに関係する情報を有すると合理的に信じ
       る者に対し、所定の時間内に、(ⅰ)請求が関連する問合わせに関係する事項に係る指定情報もしくは指定された種類の情報をＣＩＭＡに提供すること、(ⅱ)
       上記の問い合わせに関係する指定文書もしくは指定された種類の文書を提出すること、または(ⅲ)上記の問い合わせに関係しＣＩＭＡが書面で特定する援助
       をＣＩＭＡに対して与えることを書面で指示することができる。
    ８．ある者が請求もしくは指示の行われた日から３日以内またはＣＩＭＡが認めるこれより長い期間内に、第６項に基づく請求または第７項に基づき付与される
       指示に従わない場合、ＣＩＭＡは請求または指示の遵守をその者に要求する命令を裁判所に申し立てることができる。
    ９．第６項に基づく請求または第７項に基づき付与される指示に関連し、ある者の宣誓による審問が必要であるとＣＩＭＡが考える場合、ＣＩＭＡは裁判所がそ
       の者を審問し、審問の結果をＣＩＭＡに送付させるよう即決裁判所に申請することができる。
    10．裁判所は第９項に基づく申請をその受領から７日以内に処理し、審問から14日以内に審問結果をＣＩＭＡに送付する。
    11．第６項または第７項に基づき文書が提出される場合、ＣＩＭＡはこれらの謄本または抄本を作成することができる。
    12．弁護士がその依頼人または本人の住所および氏名の提供を請求される場合を除き、いかなる者も、法的手続において法律上の専門家特権に基づき開示または
       提供を拒絶する権利を有する情報の開示または文書の提供を本項により要求されない。
    13．合理的な理由なく(a)第６項によるＣＩＭＡの請求もしくは第７項によるＣＩＭＡの指示に従わない者、(b)第６項もしくは第７項の規定を無効とする意図を
       持って、文書の破棄、汚損、毀損、隠蔽もしくは除去を行う者、または(c)第６項もしくは第７項に従って実行されるＣＩＭＡによる問い合わせを故意に妨
       害する者は、罪に問われ、12,195.21米ドルの罰金の略式処分および121,951.21米ドルの罰金の起訴処分を課され、同人が有罪と決せられる違犯が処分後も
       継続する場合、同人はさらに違犯を犯していることになり、かかる違犯が継続する一日につき12,195.21米ドルの罰金を課せられる。
    14．(a）法人の犯した第６項および第７項に基づく違犯が、法人の取締役、マネージャー、秘書役もしくはその他の類似役員またはかかる資格で行為するとされ
         るあらゆる者の同意もしくは黙認を得て実行されたか、またはこれらの側の過失に帰せられると証明された場合、法人の他、これらの者はかかる違犯に
         ついて罪を問われ、これに従い法的手続に処せられかつ処罰される。
       (b）法人の業務がその社員により管理される場合、当該社員の管理職務に関連する同人の行為および不履行について、同人が法人の取締役であるものとして
         第14条(a)項が適用される。
    15．ある者が第６項に基づく請求、第７項に基づく指示もしくは第８項に基づく命令に従う場合または第９項に基づく証拠を提供する場合、かかる遵守は、法律
       によるかまたはこれに基づく情報の開示制限の違犯とはみなされず、民法上の責任を生じるものではない。
    16．ＣＩＭＡは、一定の状況下において、かつ、海外規制当局による求めに応じ援助を提供すべきことにつきＣＩＭＡが納得する場合、(a)適格者に対し、ＣＩ
       ＭＡの協力権能の一部の行使を授権しかつ、(b)その協力権能の行使において警察庁長官の支援を求めることができる。
    17．海外の規制当局またはその代理人により実行される問い合わせの対象となる者またはかかる対象の主題である(a)ＣＩＭＡにより指定された者の業務もしく
       は業務の側面または(b)ＣＩＭＡにより指定された主題の調査を目的とする場合を除き、第16項に基づく支援を求めてはならずまたは職権は授与されるもの
       ではない。
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    18．いかなる者も、要求された場合に自己の権限の証拠を提出しない限り、第16項により授与される職権により権限を行使する者が課した要求に従う義務を負う
       ものではない。
    19．ＣＩＭＡが第16項に基づき支援を求めるかまたは権限を授与する場合、支援または権限は、ＣＩＭＡが決定する方法で提供されるかまたは実行される。また
       ＣＩＭＡがかかる権限をある者に授与する場合、同人は当該権限の行使およびその行使結果についてＣＩＭＡが要求する方法でＣＩＭＡに報告を行う。
    Ｂ．  ミューチュアル・ファンドの取締役の登録および免許

    １．取締役登録及び免許法（改正済）（「ＤＲＬＬ」）に従い、ミューチュアル・ファンド法に基づき規制されるミューチュアル・ファンドおよび証券投資事業
       法第５(4)条に基づく「登録者」として登録される大半の会社（併せて「対象会社」）の全取締役は、(ⅰ)ＣＩＭＡに登録するかまたは(ⅱ)かかる取締役が
       (a)20社以上の対象会社の取締役を務める場合または(b)一定の例外に基づく法人取締役である場合は、ＣＩＭＡによる免許を受けなければならず、いずれの
       場合も、適切な登録料または免許料を支払わなければならない。
    ２．ＤＲＬＬは現時点において、パートナーシップまたはユニット・トラストに該当する対象会社には適用されない。
    ３．登録取締役は、専門取締役のカテゴリーに該当しない自然人である。登録取締役は、ＤＲＬＬに基づき登録を受ける必要がある。
    ４．専門取締役は、20社以上の対象会社の取締役として任命されている自然人である。専門取締役は、ＤＲＬＬに基づき免許を受ける必要がある。ただし、専門
       取締役が、
       (a）会社管理法に基づき発行される会社管理の免許またはミューチュアル・ファンド法に従い発行されるミューチュアル・ファンド管理会社の免許を保有す
         る会社、または
       (b）「ファンド管理者」（すなわち、投資運用サービス、投資顧問サービスを提供するかまたはプロモーター（ミューチュアル・ファンド法に定義され
         る。）を務める。）であり、特定の海外規制当局により登録され、または免許を受けている会社（かかる取締役の任命がファンド管理者との関係により
         発生する場合）
       の取締役、従業員、構成員、役員、パートナーまたは株主である場合を除く。
       (a)または(b)の場合、専門取締役は、認可の申請ではなく、ＤＲＬＬに基づく登録を行う必要がある。
    ５．法人取締役は、対象会社の取締役に任命された法人である。法人取締役は、会社管理の免許またはミューチュアル・ファンド管理会社の免許（専門取締役に
       関して上記に概説されている。）を保有していない限り、免許を受ける必要がある。さらに、一定のその他の登録要件が適用される場合がある。
    ６．登録に際し、取締役は、ＣＩＭＡのオンライン登録システムによりＣＩＭＡに対して以下を提出しなければならない。
       (a）以下を含む申請書
         （ⅰ）申請者の氏名、生年月日、国籍および出生国
         （ⅱ）申請者の主たる居住地の住所および郵送先の住所（居住地の住所と異なる場合）
         （ⅲ）詐欺行為または不正行為等の刑事上の有罪判決の内容
         （ⅳ）規制当局、自主規制団体または専門規制機関による不利な指摘、罰金、制裁措置または懲戒処分の内容
         （ⅴ）申請者が取締役を務めるまたは務める予定の対象会社の商号および登録番号
       (b）返金不可の申請料および登録料：853.69米ドル
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       上記に加え、上記第４項に記載される理由のうちいずれかに基づき免許要件を免除される専門取締役は、個人情報を記載した質問書のすべての項目に記入
       し、免除の根拠を裏付ける追加の内容および確認書類を提供する必要がある。ＣＩＭＡは、登録の処理を行うために追加の情報を要求することができ、申請
       者が(ⅰ)詐欺または不正行為等の犯罪行為を犯している場合または(ⅱ)規制当局、自主規制団体または専門懲戒機関による不利な指摘、罰金、制裁措置また
       は 懲戒処分を受けている場合、通常、申請者の申請を却下することができる。
    ７．免許申請に際し、取締役は、ＣＩＭＡのオンライン登録システムによりＣＩＭＡに対して以下を提出しなければならない。
       (a）以下を含む申請書および補足書類
         （ⅰ）申請者の氏名、生年月日、国籍および出生国
         （ⅱ）申請者の主たる居住地の住所および郵送先の住所（居住地の住所と異なる場合）
         （ⅲ）個人情報を記載した質問書
         （ⅳ）３通以上の照会状。うち１通は申請者の人柄に関するもの、１通は申請者の財務状態が健全であることを証するもの、１通は犯罪経歴証明書（ま
             たはこれに相当するもの）
         （ⅴ）申請者が取締役を務めるまたは務める予定の対象会社の商号および登録番号
         （ⅵ）保険加入を証するもの
       (b）返金不可の申請料および認可料：3,658.54米ドル
       ＣＩＭＡは、認可申請の処理を行うために必要なその他の情報を要求することができるが、通常、申請者の(ⅰ)誠実さ、高潔さおよび評判、(ⅱ)適正および
       能力、(ⅲ)財務の健全性を考慮し、申請者が適格であるかを判断する。
    ８．会社取締役の免許申請に際し、取締役は、ＣＩＭＡのオンライン登録システムによりＣＩＭＡに対して以下を提出しなければならない。
       ａ．以下を含む申請書および補足書類
         （ⅰ）外国会社の場合は申請者を代理して送達または通知を受ける権限を有する１名以上の者の氏名および住所
         （ⅱ）申請者の設立証明書
         （ⅲ）申請者が取締役を務めるまたは務める予定の対象会社の商号および登録番号
         （ⅳ）申請者のすべての取締役、管理職および役員の氏名、住所および国籍
         （ⅴ）申請者の発行済株式資本または議決権総数の10％を超えて保有する各株主の氏名、住所および国籍
         （ⅵ）(ⅰ)取締役、管理職および役員、(ⅱ)申請者の発行済株式資本または議決権総数の10％を超えて保有する株主および実質株主それぞれの個人情報
             を記載した質問書
         （ⅶ）(ⅰ)取締役、管理職および役員、(ⅱ)申請者の発行済株式資本または議決権総数の10％を超えて保有する株主および実質株主それぞれに関し、３
             通以上の照会状。うち１通は人柄に関するもの、１通は財務状態が健全であることを証するもの、１通は犯罪経歴証明書（またはこれに相当する
             もの）
         （ⅷ）申請者の基本定款および通常定款（またはこれに相当する設立文書）の写しならびに取締役１名による宣誓書
         （ⅸ）すべての親会社および子会社の商号、主たる事務所および登録事務所の住所
         （ⅹ）海外規制当局で認可または登録されている申請者のすべての親会社および子会社の存続証明書
        （xⅰ）申請者を規制しているすべての海外規制当局が発行した存続証明書
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        （xⅱ）保険加入を証するもの
       (b）返金不可の申請料および認可料：9,756.10米ドル
       ＣＩＭＡは、認可申請の処理を行うために必要なその他の情報を要求することができるが、通常、申請者の(ⅰ)誠実さ、高潔さおよび評判、(ⅱ)適正および
       能力、(ⅲ)財務の健全性を考慮し、申請者が適格であるかを判断する。
       認可を受けた場合、法人取締役は、新たな取締役会構成員を任命する前にＣＩＭＡの書面による承認を得なければならない。
    ９．専門取締役および法人取締役は、公認保険会社（すなわち、2010年保険法上認可を受けている保険会社またはＣＩＭＡが認めるその他の保険会社）の最小の
       付保を維持しなければならない。
    Ｃ．  投資信託管理者に対するＣＩＭＡの規制および監督

    １．ＣＩＭＡは、いつでも免許投資信託管理者に対して会計監査を受け、ＣＩＭＡが特定する合理的期間内にＣＩＭＡに対し提出するように指示することができ
       る。
    ２．免許投資信託管理者は、第１項により受けた指示に従うものとし、この規定に違反する者は、罪に問われ、かつ24,390.24米ドルの罰金を課され、かつ所定
       の時期以後も免許投資信託管理者が指示に従わない場合はその日より一日につき609.75米ドルの罰金刑に処せられる。
    ３．ある者がミューチュアル・ファンド法に違反して投資信託管理者として行為し、あるいは事業を営んでいると信じる合理的根拠がＣＩＭＡにある場合は、Ｃ
       ＩＭＡは、その者に対し、ミューチュアル・ファンド法のもとでＣＩＭＡの義務を実行できるようにするためにＣＩＭＡが合理的に要求する情報および説明
       をＣＩＭＡに対して提出するように指示することができる。
    ４．第３項により付与された指示を遵守しない者は、罪に問われ、かつ121,951.21米ドルの罰金に課せられる。
    ５．第３項の目的のために情報または説明を提供する者は、みずからそれが虚偽であるか誤解を招くものであることを知りながら、あるいは知るべきであるのに
       かかわらず、これをＣＩＭＡに提供してはならない。この規定に違反した者は、罪に問われ、かつ121,951.21米ドルの罰金に処せられる。
    ６．ＣＩＭＡが以下に該当すると判断する場合には、ＣＩＭＡは、当該者によって管理されている投資信託の投資者の資産を確保するために適切と考える命令を
       求めてグランドコートに申立てをすることができ、グランドコートはかかる命令を認める権限を有する。
    6.1  　ある者が投資信託管理者として行為し、またはその業務を行っており、かつ
    6.2  　同人がミューチュアル・ファンド法に違反してこれを行っている場合。
    ７．ＣＩＭＡは、免許投資信託管理者が以下のいずれかの事由に該当するとＣＩＭＡが認めた場合は、第９項に定める行為を行うことができる。
    7.1  　免許投資信託管理者がその義務を履行するべきときに履行できないときまたは履行できないおそれがある場合。
    7.2  　免許投資信託管理者がミューチュアル・ファンド法の規定またはマネー・ロンダリング防止規則の規定に違反している場合。
    7.3  　会社法パートXⅦＡ、有限責任会社法パート12または2018年有限責任パートナーシップ（改正）法パート８に定義されている「法人向け業務提供者」であ
        る免許投資信託管理者が当該パートに違反している場合。
    7.4  　免許投資信託管理者が、自らが管理している投資信託の投資者または自らの債権者もしくはかかる投資信託の債権者を害するような方法で事業を行ってい
        るかもしくは行おうとしている場合、または任意にその投資信託管理事業を解散する場合。
    7.5  　免許投資信託管理者が投資信託管理の業務をその投資信託管理免許の条件を遵守しないで行いまたはそのようにもくろんでいる場合。
    7.6  　免許投資信託管理業務の指示および管理が、適正かつ正当な方法で実行されていない場合。
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    7.7  　免許投資信託管理業務について取締役、マネージャーまたは役員の地位にある者が、各々の地位に就くには適正かつ正当な者ではない場合。
    7.8  　免許投資信託管理業務を支配しまたは所有する者が、当該支配または所有を行うには適正かつ正当な者ではない場合。
    ８．第７項に言及した事由が発生したか、あるいは発生しそうか否かについてＣＩＭＡを警戒させるために、ＣＩＭＡは、規制投資信託の以下の事項についてそ
       の理由について直ちに質問をなし、かつ確認するものとする。
    8.1  　免許投資信託管理者の以下の不履行
        8.1.1   　ＣＩＭＡに対して規制投資信託の主要事務所の提供を開始したことを通知すること、規制投資信託に関し所定の年間手数料を支払うことまたは所
             定の手数料を支払うこと。
        8.1.2   　ＣＩＭＡの命令に従い、保証または財政上の援助をし、純資産額を増加すること。
        8.1.3   　投資信託、またはファンドの設立計画推進者もしくは運用者に関し、条件が満たされていること。
        8.1.4   　規制投資信託の事柄に関し書面による通知をＣＩＭＡに対して行うこと。
        8.1.5   　ＣＩＭＡによる指示に従い、名称を変更すること。
        8.1.6   　会計監査を受け、ＣＩＭＡに対して監査済会計書類を送ること。
        8.1.7   　少なくとも２人の取締役をおくこと。
        8.1.8   　ＣＩＭＡから指示されたときに会計監査を受け、かつ監査済会計書類をＣＩＭＡに対し提出すること。
    8.2  　ＣＩＭＡの承認を得ることなく管理者が株式を発行すること。
    8.3  　ＣＩＭＡの書面による承認なく管理者の取締役、類似の上級役員またはゼネラルパートナーを選任すること。
    8.4  　ＣＩＭＡの承認なく、管理者の株式が処分されまたは取り引きされること。
    ９．第７項の目的のために免許投資信託管理者についてＣＩＭＡがとりうる行為は以下の通りとする。
    9.1  　その投資信託管理者免許に関し条件および追加条件を付し、またかかる条件を変更しまたは撤廃すること。
    9.2  　管理者の取締役、類似の上級役員またはゼネラルパートナーの交代を請求すること。
    9.3  　管理者に対し、その投資信託管理の適正な遂行について助言を行う者を選任すること。
    9.4  　投資信託管理に関し管理者の業務の監督を引き受ける者を選任すること。
    9.5  　投資信託管理者が保有している投資信託管理者免許を取り消すこと。
    10．ＣＩＭＡが第９項による措置を執った場合、ＣＩＭＡは、グランドコートに対して、ＣＩＭＡが当該管理者によって管理されているファンドの投資者とその
       債権者および当該ファンドの債権者の利益を保護するために必要とみなすその他の措置を執るよう命令を求めて申立てを行うことができる。
    11．第9.3項または第9.4項により選任される者は、当該管理者の費用負担において選任される。その選任によりＣＩＭＡに発生した費用は、管理者がＣＩＭＡに
       支払うべき金額となる。
    12．第9.4項により選任された者は、管理者によって管理される投資信託の投資者および管理者の債権者およびかかるファンドの債権者の最善の利益のために
       （清算人または管財人を除く）他の者を排除して投資信託に関する管理者の事務を管理するために必要な一切の権限を有する。
    13．第12項で与えられた権限は、投資信託の管理に関連する限り管理者の事務を終了させる権限をも含む。
    14．第9.3項または第9.4項により免許投資信託管理者に関し選任された者は、以下の行為を行うものとする。
    14.1　ＣＩＭＡから求められたときは、ＣＩＭＡの特定する投資信託の管理者の管理に関する情報をＣＩＭＡに対して提供する。
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    14.2　選任後３か月以内またはＣＩＭＡが特定する期間内に、投資信託の管理者の管理についての報告書を作成してＣＩＭＡに対して提出し、かつそれが適切な
        場合は管理者に関する勧告をＣＩＭＡに対して行う。
    14.3　第14.2項の報告書を提出後選任が終了しない場合、その後ＣＩＭＡが特定するその他の情報、報告書および勧告をＣＩＭＡに対して提供する。
    15．第9.3項または第9.4項により選任された者が、以下の事由に当たる場合、ＣＩＭＡは、選任を取り消しこれに替えて他の者を選任することができる。
    15.1　第14項の義務に従わない場合、または
    15.2　満足できる形で投資信託管理者に関する義務を実行していないとＣＩＭＡが判断する場合。
    16．免許投資信託管理者に関する第14項の情報または報告を受領したときは、ＣＩＭＡは以下の措置を執ることができる。
    16.1　投資信託管理者に対し、ＣＩＭＡが特定する方法でその業務を再編するように要求すること
    16.2　投資信託管理者が会社の場合、会社法（改正済）の第94条によりグランドコートに対して同会社が同法の規定に従い解散されるように申し立てること。
       またＣＩＭＡは、第9.3項または第9.4項により選任される者の選任に関して適切と考える行為をとることができる。
    17．ＣＩＭＡが第16項の措置を執った場合、ＣＩＭＡは、管理者が管理する投資信託の投資者、管理者の債権者およびかかるファンドの債権者の利益を守るため
       に必要と考えるその他の措置を執るように命じる命令を求めてグランドコートに申し立てることができる。
    18．ＣＩＭＡのその他の権限に影響を与えることなく、ＣＩＭＡは、以下の場合、いつでも投資信託管理者の免許を取り消すことができる。
    18.1　ＣＩＭＡが、免許保有者が投資信託管理者としての事業を行うことあるいは行おうとすることを停止したことを納得した場合。
    18.2　免許保有者が、解散、または清算に付された場合。
    19．免許投資信託管理者がケイマン諸島の法律によって組織されたパートナーシップの場合で、ＣＩＭＡが第９項に従い、その投資信託管理者の免許を取り消し
       た場合、パートナーシップは解散されたものとみなされる。
    20．投資信託管理者が信託会社の場合、たとえば、投資信託の受託者である場合、投資信託管理者は、銀行・信託会社法に基づきＣＩＭＡにより規制され監督さ
       れる。かかる規制と監督の程度はミューチュアル・ファンド法の下でのそれにおよそ近いものである。
    Ｄ．  ミューチュアル・ファンド法のもとでの一般的法の執行

    １．執行官が、ＣＩＭＡまたは検査官と同じレベル以上の警察官がミューチュアル・ファンド法の下での犯罪行為がある一定の場所で行われたか、行われつつあ
       るか、または行われようとしていると疑う合理的な根拠があるとしてなした申請に納得できた場合、執行官はＣＩＭＡまたは警察官およびＣＩＭＡまたは警
       察官が支援を受けるため合理的に必要とするその他の者に以下のことを授権する令状を発行することができる。
       （ⅰ）必要な場合は強権を用いてそれらの場所に立ち入ること。
       （ⅱ）それらの場所またはその場所にいる他の者を捜索すること。
       （ⅲ）必要な場合は、記録が保存されているか、隠されている場所において、強制的に開扉して捜索をすること。
       （ⅳ）ミューチュアル・ファンド法のもとでの犯罪行為が行われたか、行われつつあるか、または行われようとしていることを示すと思われる記録の占有を
          確保し安全に保持すること。
       （ⅴ）ミューチュアル・ファンド法のもとでの犯罪行為が行われたか、行われつつあるか、または行われようとしていることを示すと思われる場所において
          記録を点検し写しをとること。これが実行できない場合は、かかる記録を持ち去ってＣＩＭＡに対して引き渡すこと。
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    ２．ＣＩＭＡが記録を持ち去ったか、またはＣＩＭＡに記録が引き渡された場合、ＣＩＭＡはこれを点検し、写しを取り、抜粋することができるために必要な期
       間これを保持することができるが、その後は、それが持ち去られた場所に返還すべきものとする。
    ３．何人もＣＩＭＡがミューチュアル・ファンド法の下での権限を行使することを妨げてはならない。この規定に違反する者は罪に問われ、かつ243,902.43米ド
       ルの罰金に処せられる。
    Ｅ．  ＣＩＭＡによる金融庁法上の開示

       金融庁法により、ＣＩＭＡの取締役、役員、従業員、代理人または顧問は、下記のいずれかに関係する情報を開示することができる。
       １．ＣＩＭＡに関する事柄。
       ２．規制法に基づきＣＩＭＡまたは政府に対してなされた申請。
       ３．規制法に基づき免許を保有する者（住宅金融組合または信用組合を含む。）に関する事柄。
       ４．免許保有者により管理されている会社または投資信託の顧客、構成員、依頼人または保険契約者に関する事柄。
       ５．海外の規制当局によって共有されている情報またはこれに関する通信情報。
       ただし、これらの情報は、ＣＩＭＡが金融庁法またはその他の法律により職務を行い、その任務を実行する過程で取得したもので次のいずれかの場合に限ら
       れる。
       １．例えば秘密情報公開法にもとづき、ケイマン諸島内の管轄裁判所によりこれを行うことが合法的に要求されあるいは許可された場合。
       ２．金融庁法、その他の法律またはこれらに基づき制定された規則により付与された職務の実行においてＣＩＭＡを補助することを目的とする場合。
       ３．免許所有者の業務に関する場合、または免許所有者によるか、その同意が任意に付与されている免許所有者、顧客、依頼人、保険契約者、会社もしくは
         投資信託（場合による。）の権限をもって管理・運用される会社もしくは投資信託の顧客、依頼人、保険契約者の業務に関する場合、またはかかる会社
         もしくは投資信託に関する場合。
       ４．ＣＩＭＡが金融庁法またはその他の法律に基づきその職務を実行する際に金融庁法もしくはこれに基づき制定された規則によるかまたは長官とＣＩＭＡ
         の間の取引に関連し長官に付与された職務を長官が実行することを可能とするかまたはこれを助ける目的の場合。
       ５．開示された情報が他の源泉から公衆に提供されるかまたは提供された場合。
       ６．開示された情報が、免許所有者の身元、または当該情報の関連する免許所有者により管理される会社もしくは投資信託の顧客、依頼人もしくは保険契約
         者の身元、またはかかる会社もしくは投資信託の身元の確認を可能としない方法で表明された要約または統計に含まれている場合。
       ７．(ⅰ)刑事手続の提起のためにもしくは刑事手続の目的上ケイマン諸島の法務長官もしくは法執行機関に対して適法に行われる場合、(ⅱ)いずれかの者に
         対してマネー・ロンダリング防止規則に基づき適法に行われる場合、または(ⅲ)第９項に基づき海外規制当局に対して適式に行われる場合。
       ８．(ⅰ)免許所有者の解散もしくは清算または(ⅱ)免許所有者の管財人の任命もしくは職務に関連する法的手続を目的とする場合。
       ９．ケイマン諸島外の投資信託規制当局により管理される法令および規則を執行するための民事または行政調査および手続の実行を含む規制上の職務を当該
         当局が実行することを可能とするために必要な情報を、かかる当局に提供する場合。
       上述に規定された認められた状況におけるもの以外の情報を開示するＣＩＭＡの取締役、役員、従業員、代理人または顧問は、12,195.12米ドルの罰金およ
       び１年間の懲役の略式処分または起訴処分の場合は60,975.60米ドルの罰金および３年間の懲役の処分を課せられる。
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    Ｆ．  ケイマン諸島投資信託の受益権の募集／販売に関する一般的な民法上の債務
    １．  過失による誤った事実表明
       投資信託に係る販売書類における不実表示に対しては民事上の債務が発生しうる。販売書類の条件では、販売書類の内容を信頼して受益権を申込む者のため
       に、販売書類の内容について責任のある者、例えば（場合に応じ）ファンド、取締役、受託会社、運用者、ゼネラルパートナー等に注意義務を課している。
       この義務の違反は、かかる者に対し、販売書類中のかかる者によって明示的または黙示的に責任を負うことが受け入れられている部分における不実表示によ
       る損失の請求を招く可能性がある。
    ２．  欺罔的不実表明
       事実の欺罔的不実表明（約束、予想、または意見の表明でなくとも）に関しては、不法行為の民事責任も生じうる。この分脈においては「欺罔的」とは、表
       明が虚偽であることを知りながら、または表明が事実であるとは思わずに、または表明が真実であるか虚偽であるかについて信じることなく注意を払わずに
       行ったことを意味すると一般的に解されている。
    ３．  契約法（改正済）
       契約法の第14(1)条では、当該表明が欺罔的に（意図的に）行われていれば責任が生じたであろう場合には、契約前の不実の表明による損害の回復ができる
       であろう。ただし、かかる表明をした者が、事実が真実であるものと信じ、かつ契約の時まで信じていた合理的理由があったということを証明した場合はこ
       の限りでない。一般的には、本条は、過失による不実の表明に関する損害に対しても法定の権利を与えるものである。契約法の第14(2)条は、不実の表明が
       行われた場合に、取消に代えて損害賠償を容認することを裁判所に対して認めている。
       一般的事柄としては、当該契約はファンドそのもの（または受託会社）と結ぶので、ファンド（または受託会社）は運用者、ゼネラルパートナー、取締役、
       設立計画推進者または助言者に求償することはあっても、申込者が請求する相手方当事者はファンドである。
    ４．  欺罔に対する訴訟提起
       損害を受けた投資者は、欺罔行為について訴えを提起し（契約上でなく不法行為上の民事請求権）、以下のことを示すならば、欺罔による損害賠償を得るこ
       とができる。
       （ⅰ）重要な不実の表明が欺罔的になされた。
       （ⅱ）そのような不実の表明の結果、受益権を申し込むように仕向けられた。
       「欺罔的」とは、表明が虚偽であることを知りながら、または表明が真実であるとは思わずに、または表明が真実であるか虚偽であるかについて信じること
       なく注意を払わずに行ったことを意味する。だます意図があったことまたは不実の表明が投資者が受益権を購入するようにさせられた唯一の原因であったこ
       とを証明する必要はない。
       情報の欠落は、事実についての何らかの積極的な不実の表明があったとき、または欠落情報を入れなかったために表明事項が虚偽となるか誤解を招くものと
       なるような部分的もしくは断片的な事実の表明があったときは、不実の表明となりうる。
       表明がなされたときは真実であっても、受益証券の申込の受諾が無条件となる前に表明が真実でなくなったときは、当該表明を明確に訂正せずに受益権の申
       込を許したことは欺罔にあたるであろうから、欺罔による請求権を発生せしめうる。
       事実の表明に対し、意見または期待の表明は、本項の債務を発生せしめないであろうが、その誤りがあれば不実の表明となるような形で、現存の事実の表明
       となる方法で文言を作成することができる。
    ５．  契約上の債務
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       販売書類はファンド（または受託会社）と受益権分の成約申込者との間の契約の基礎も形成する。もしそれが不正確か誤解を招くものであれば、申込者は契
       約を解除し、および／または損害賠償を求めてファンド（または受託会社）ならびに／または運用者、設立計画推進者、ゼネラルパートナーおよび／もしく
       は 取締役に対し訴えを提起することができる。
       一般的事柄としては、当該契約はファンド（または受託会社）そのものと結ぶので、ファンドは取締役、運用者、ゼネラルパートナー、設立計画推進者、ま
       たは助言者に求償することはあっても、申込者が請求する相手方当事者は、ファンド（または受託会社）である。
    ６．  隠された利益および利益相反
       ファンドの受託会社、ゼネラルパートナー、取締役、役員または代行会社は、ファンドと第三者との間の取引から利益を得てはならない。ただし、ファンド
       によって特定的に授権されているときはこの限りでない。そのように授権を受けずに得られた利益は、ファンドに帰属する。
    Ｇ．  ケイマン諸島投資信託の受益権の募集／販売に関する一般的な刑法上の債務

    １．  刑法（改正済）第257条
       会社の役員（あるいはかかる者として行為しようとする者）が株主または債権者（申込者を含む。）を会社の事項について欺罔する意図のもとに、「重要な
       事項」について誤解を招くか、虚偽であるかまたは欺罔的であるような声明または計算書を書面にて発行しまたは発行に同調する場合、同人は罪に問われる
       とともに７年間の拘禁刑に処せられる。
    ２．  刑法（改正済）第247条および第248条
       欺罔により、不正にみずから金銭的利益を得、あるいは他の者をして金銭的利益を得させる者は、罪に問われるとともに、５年間の拘禁刑に処せられる。他
       の者に属する財産をその者から永久に奪う意図のもとに不正に取得する者は、罪に問われると共に10年の拘禁刑に処せられる。
       この目的上、同人が所有権、占有または支配を取得した場合は財産を取得したものとみなし、「取得」とは、他の者のための取得または他の者をして取得も
       しくは保有させることを含む。両条の目的上、「欺罔」とは、事実についてであれ法についてであれ、言葉であれ、行為であれ、一切の欺罔（未必の故意ま
       たは故意によるものかを問わない）をいい、欺罔を用いる者もしくはその他の者の現在の意図についての欺罔を含む。
    Ｈ．  課徴金を科すＣＩＭＡの権限

    １．  ＣＩＭＡの職権
       ＣＩＭＡは、マネー・ロンダリング防止規則、マネーロンダリング法（改正済）またはいずれかの「規制法」の違反について課徴金を科す権限を有する。
       金融庁（課徴金）規則（改正済）（「課徴金規則」）は、違反を軽微、重大、極めて重大に分類すると規定している。
       課徴金は、以下の要領で徴収される。
       (a）軽微と規定される違反について、課徴金は5,000ケイマン諸島ドル。ＣＩＭＡは、総額20,000ケイマン諸島ドルを上限として、一または複数回の課徴金
         をＣＩＭＡが決定する間隔で継続して課す権限を有する。
       (b）重大と規定される違反について、課徴金は以下を超えない金額の課徴金一回とする。
         （ⅰ）個人の場合、50,000ケイマン諸島ドル
         （ⅱ）法人の場合、100,000ケイマン諸島ドル
       (c）極めて重大とされる違反について、課徴金は以下を超えない金額の課徴金一回とする。
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         （ⅰ）個人の場合、100,000ケイマン諸島ドル
         （ⅱ）法人の場合、1,000,000ケイマン諸島ドル
    ２．  罰則の例
       課徴金規則に基づき定められた規定の例としては、以下がある。
       (a）ミューチュアル・ファンド法に基づく関連するライセンスまたは登録なしで事業を継続するまたは継続を試みること：極めて重大な違反
       (b）ミューチュアル・ファンド法に基づく決算書の監査を怠ること：重大な違反
       (c）ミューチュアル・ファンド法に基づくＣＩＭＡに対する監査済決算書の送付を怠ること：重大な違反
       (d）ミューチュアル・ファンド法に基づく年間手数料の支払いを期日までに行わないこと：軽微
       (e）マネー・ロンダリング防止法に基づく顧客の本人確認および検証を怠ること：極めて重大
       (f）マネー・ロンダリング防止規則で義務付けられたマネー・ロンダリング防止法コンプライアンス責任者の任命を怠ること：重大
       これはケイマン諸島における規制上の義務違反の一例にすぎず、ＣＩＭＡが課徴金を課す権限を有するか否かの判断においては、課徴金規則との関連におい
       て検証されるべきである。
    ５．  マネー・ロンダリング防止、テロリストへの資金供与対策および拡散金融対策（「ＡＭＬ」）

    １．ミューチュアル・ファンド法に基づき免許を付与されているか、または規制を受けている事業体は、犯罪収益法（改正済）（「ＰＯＣＬ」）に定義されてい
       る「関連金融事業」を行っているとみなされる。「関連金融事業」を行っている者は、ケイマン諸島のマネー・ロンダリング防止に関する法律ならびに関連
       する規制、規則および指針（「ＡＭＬ法」）を遵守することを義務付けられる。
    ２．ケイマン諸島は、金融活動作業部会（「ＦＡＴＦ」）の準メンバーであるカリブ金融行動課題実行部隊のメンバー国である。ＡＭＬ法の主要な源泉は三つあ
       る。
       （ⅰ）犯罪収益法（「ＰＯＣＬ」）は、マネー・ロンダリング活動を防止することを目的としたケイマン諸島の一次法である。
       （ⅱ）マネー・ロンダリング防止規則（「ＡＭＬ規則」）は、ＰＯＣＬに基づき公布されており、「関連金融事業」に従事している者に適用される。
       （ⅲ）ケイマン諸島金融庁（「ＣＩＭＡ」）は、ケイマン諸島におけるマネー・ロンダリング、テロリストへの資金供与および拡散金融の防止および摘発に
          関するガイダンス・ノート（「本ガイダンス・ノート」）を公表している。
       （ⅳ）また、以下の法律も関連する。
          (a）枢密院令によりケイマン諸島に移入された制裁命令（「本制裁命令」）
          (b）腐敗行為防止法
          (c）テロ行為法（改正済）（「ＴＬ」）
          (d）拡散金融（禁止）（改正）法（「ＰＦＰＬ」）
          (e）金融庁法（改正済）
    ３．ＡＭＬ規則により、関連金融事業を行っている者は、リスク・ベース・アプローチ（「ＲＢＡ」）をとることを義務付けられる。かかる者は、その特定の組
       織、体制および事業活動について適切なＲＢＡを構築する必要がある。ＲＢＡの一環として、ある者は、以下を行うことを義務付けられる。
       （ⅰ）関連するマネー・ロンダリングおよびテロリストへの資金供与のリスクを特定すること。
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       （ⅱ）以下に関してマネー・ロンダリング／テロリストへの資金供与のリスクを評価すること。
          (a）顧客および実質的所有者
          (b）顧客および実質的所有者が居住し、または事業を展開している国または地理的領域
          (c）国または地理的領域
          (d）提供される商品、業務および取引
          (e）デリバリー・チャネル（ある者が、例えば直接的にまたはその他の手段（電子メール、インターネット、仲介機関等）により、顧客との取引関係
             を継続する手段
          (f）新たな商品、デリバリー・メカニズム、技術
    ４．これに関して、ＡＭＬ規則により、関連金融事業を行っている者は、ＡＭＬ制度を遵守してＡＭＬに関する方針および手続を維持することを義務付けられ
       る。かかる方針および手続は、以下のＡＭＬ規則の要件を網羅する必要がある。
       （ⅰ）デュー・ディリジェンスによる顧客の本人確認および検証の手続
       （ⅱ）ＲＢＡの導入
       （ⅲ）高い基準を確保するための従業員のスクリーニング
       （ⅳ）ＡＭＬ規則を遵守した適切な記録の保存（かかる記録は、請求に応じて遅滞なく管轄当局に提供しなければならない。）
       （ⅴ）人、国および活動に関するリスクを特定するための適切なシステムおよび研修の実施（これには、すべての適用ある制裁リストとの照合が含まれるも
          のとする。）
       （ⅵ）検証前に顧客が取引関係を利用する可能性がある状況に関するリスク管理手続の導入
       （ⅶ）いずれかの管轄当局が公表した、ＦＡＴＦの推奨事項を遵守していないか、または十分に遵守していない国のリストの遵守
       （ⅷ）ＡＭＬ規則に従った内部報告手続
       （ⅸ）マネー・ロンダリング、テロリストへの資金供与および拡散金融を防止し、阻止し、報告する目的のための取引関係または一回限りの取引の継続的モ
          ニタリング手続ならびにケイマン諸島において適用される対象を絞った金融制裁の対象となる資産を特定することを可能にするかかる手続
       （ⅹ）ケイマン諸島において適用される対象を絞った金融制裁に関する義務の遵守を確保するための手続
      （xⅰ）マネー・ロンダリング、テロリストへの資金供与および拡散金融を未然に防ぎ、防止する目的のための取引関係または一回限りの取引の継続的モニタ
          リングに適したその他の内部統制手続（適切かつ効果的であってリスク・ベースの独立した監査機能および通信を含む。）
    ５．関連金融事業を行っている者は、ＡＭＬ規則の遵守を確保する目的のため、マネー・ロンダリング防止コンプライアンス責任者（ＡＭＬＣＯ）、マネー・ロ
       ンダリング報告責任者（ＭＬＲＯ）およびマネー・ロンダリング報告副責任者（ＤＭＬＲＯ）を選任することを義務付けられる。
    ６．本ガイダンス・ノートの規定により、関連金融事業を行っている者は、対象を絞った様々な国際的金融制裁／命令に基づく義務、ならびにテロリストへの資
       金供与および拡散金融（場合に応じて）に関して発出された指定および指示に留意し、かかる制裁／命令を遵守する必要がある。
    ７．国際連合および欧州連合による制裁は、英国において実施される。かかる制裁は、海外枢密院令により自動的にケイマン諸島に移入される。一般に、英国
       （財務省）において施行されている制裁リストは、ケイマン諸島にまで及ぶ。かかる制裁は、ケイマン諸島のすべての個人および事業体に適用される。英国
       （財務省）において発行されるリストは、米国（ＯＦＡＣ）等のその他の国が発行するリストとは異なる可能性がある。ケイマン諸島は、独自の制裁を科す
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       ことがある。ケイマン諸島において適用される制裁を少なくともすべて盛り込んでいないリストは関連金融会社のＡＭＬの枠組みに不備を生じさせる可能性
       があるため、関連金融会社は、制裁リストを慎重に選択することが重要である。
    ８．関連金融事業を行っている者は、本制裁命令に違反している関係を発見した場合、関連する法律／命令に基づき義務付けられるとおり、疑わしい活動に関す
       る報告書の提出、資金の凍結および長官への通知等の行為を行うことを義務付けられる。制裁とは、国際的な平和および安全を維持し、または回復させるこ
       とを目的として実施される禁止および制限である。制裁は、一般に、特定の個人もしくは事業体または特定のセクター、業種もしくは権益を対象とする。制
       裁は、特定の国もしくは領域の一定の人々および対象または何らかの組織もしくはかかる組織内の要素に向けられることがある。また、テロ行為に関与して
       いる者および組織を対象とする制裁もある。ケイマン諸島による制裁には、ＴＬおよびＰＦＰＬに基づき発出された対象を絞った国際的な金融制裁および指
       示が含まれる。
    ９．制裁の区分は三つある。すなわち、
       （ⅰ）テロ行為／テロリストへの資金供与
       （ⅱ）拡散金融
       （ⅲ）国に対する一般的な制裁（国内紛争）
    10．金融制裁は様々な形態で適用され、その形態は状況の事実関係に左右される。近年用いられている最も一般的な種類の金融制裁は、以下のものである。
       （ⅰ）対象を絞った資産凍結　―　通常、指定された個人、事業体および機関に適用され、当該個人、事業体および機関が資金および経済的資源にアクセス
          することならびにこれらを利用する能力を制限する。
       （ⅱ）セクター全体の様々な金融市場および金融業務に対する制限　―　かかる制限は、指定された個人、事業体および機関、特定のグループまたはセク
          ター全体に適用される可能性がある。これまでのところ、かかる制限は、投資禁止措置、資本市場へのアクセスに対する制限、銀行取引関係および銀
          行業務活動を停止する旨の指示、一定の支払いを行う前または受領する前に通知を行うか、または承認を求める旨の要件、ならびに金融業務、保険業
          務、仲介業務、顧問業務またはその他の金融面での支援の提供に対する制限の形態をとっている。
       （ⅲ）すべての取引を停止する旨の指示　―　特定の者、グループ、セクター、領域または国との間の特定の種類のすべての取引を停止する旨の指示であ
          る。
    11．金融制裁が資産凍結の形態をとる場合、関連金融会社は、一般に、以下を行うことを禁止される。
       （ⅰ）被指定者に帰属するか、または被指定者が所有し、保有し、もしくは管理する資金または経済的資源を取り扱うこと。
       （ⅱ）被指定者がまたは被指定者の利益のために直接的または間接的に資金または経済的資源を利用できるようにすること。
       （ⅲ）金融制裁による禁止事項を直接的または間接的に潜脱する行為を行うこと。
    12．関連金融事業を行っている者は、そのＡＭＬの枠組みの不可欠な一部として制裁コンプライアンス・プログラムを織り込む必要がある。ケイマン諸島におい
       て適用される正式な制裁命令は、ケイマン諸島政府により官報において公表される。
    13．関連金融事業を行っている者は、申請者、顧客、実質的所有者、取引、業務提供者およびその他の関連する当事者が制裁対象者または制裁対象者／国に関連
       する者に関わる取引を行っているか、または行う可能性があるかを判断するため、関連する制裁リストに照らして当該申請者、顧客、実質的所有者、取引、
       業務提供者およびその他の関連する当事者のスクリーニングを行うことを義務付けられる。
    14．完全に一致するか、または疑義がある場合、関連金融会社は、制裁に関する義務（報告要件を含む。）の遵守を確保するために以下の手続をとることを確保
       するものとする。
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    15．制裁命令または指示の後に行われた決定は、文書化し、記録するものとする。かかる文書には、制裁に関する義務を遵守するために行われたすべての行為お
       よびかかる行為それぞれの根拠を盛り込む必要がある。
    16．ＡＭＬ法に基づく違反を犯した者は、多額の罰金および懲役に処せられることがある。ＡＭＬ規則の違反につき責任を負う者は、609,756.10米ドルの罰金ま
       たは罰金および２年の懲役を科される場合がある。
    ６．  情報の自動的交換

    １．国内税制の完全性に関するＧ20の懸念に対処するため、経済協力開発機構（「ＯＥＣＤ」）は、共通報告基準（「ＣＲＳ」）を策定するよう委任を受けた。
       かかる策定に際して、ＯＥＣＤは、管轄当局間モデル協定および共通報告基準に関するコメンタリー（「本コメンタリー」）も作成した。ＣＲＳは、税務上
       の金融口座情報の自動的交換に関する国際基準となることが意図されている。ＣＲＳは、米国外国口座税務コンプライアンス法（「ＦＡＴＣＡ」。ＣＲＳと
       総称して「ＡＥＯＩ」）の実施のために多くの法域が導入しているアプローチに基づき構築されている。
    ２．ＡＥＯＩに基づき、諸法域は、保管機関、金融機関、投資事業体および特定の保険業務提供者（総称して「本金融機関」）から特定の金融情報を収集し、年
       に一度、自動的にパートナー法域との間で当該情報を交換する。投資信託は、通常、ＡＥＯＩ制度に基づき本金融機関に区分される。
    ３．ケイマン諸島の管轄当局は、税務情報庁（「ＴＩＡ」）である。ＴＩＡの受託職務は、税務上の情報交換に係るすべての仕組みの運営を所管する政府部局で
       ある国際税務協力局（「ＤＩＴＣ」）の局長およびスタッフが行う。
    ４．ケイマン諸島においてＡＥＯＩを実施する一次法は、税務情報庁法（「ＴＩＡ法」）である。これは、すべての形態の税務上の情報交換に係る法的枠組みを
       規定するものである。ＣＲＳの詳細な規定は、ＴＩＡ法に基づく二次法、具体的には2018年２月28日に統合され、かつ、改正された2015年税務情報庁（国際
       税務コンプライアンス）（共通報告基準）規則（「ＣＲＳ規則」）により実施される。ＦＡＴＣＡは、具体的にはケイマン諸島と米国の間の政府間協定およ
       び税務情報庁（国際税務コンプライアンス）（アメリカ合衆国）規則（「ＦＡＴＣＡ規則」。ＣＲＳ規則と総称して「ＡＥＯＩ規則」）により実施されてい
       る。ＡＥＯＩ規則は、関連するコンプライアンス体制および規制上の制度、さらに行政処分を用いたＴＩＡの執行権限について定めている。ＴＩＡは、ＦＡ
       ＴＣＡおよびＣＲＳに関するガイダンス・ノートを公表している。
    ５．ＡＥＯＩ制度に基づき、ケイマンの本金融機関は、以下を行わなければならない。
       （ⅰ）米国内国歳入庁に登録し、ＧＩＩＮを取得すること。
       （ⅱ）書面によるＣＲＳに関する方針および手続を確立し、維持し、実施し、遵守すること。
       （ⅲ）ＴＩＡに対し一定の情報を通知すること。
       （ⅳ）口座名義人に対しデュー・ディリジェンス手続を適用すること。
       （ⅴ）ＴＩＡに対し年次報告を行うこと。
       （ⅵ）関連する情報を保持すること。
    ６．デュー・ディリジェンス手続により、本金融機関は、本金融口座を特定し、かかる本金融口座のうちいずれがＡＥＯＩ制度に基づく報告対象口座であるか
       を、本口座名義人によってまたは本口座名義人が受動的ＮＦＥである場合には本口座名義人の支配者（当該用語はＡＥＯＩ制度において定義されている。）
       によって判断することを義務付けられる。かかる報告対象口座については、ＴＩＡに提出される年次報告書上で報告しなければならない。本金融機関は、提
       出した報告書に関する情報を６年間保持しなければならない。
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    ７．  データ保護法
    １．ケイマン諸島に所在する事業体は、2017年ケイマン諸島データ保護法（「ＤＰＬ」）の対象となる。かかる事業体は、ＤＰＬに従う場合にのみ個人データを
       使用することが認められている。ＤＰＬは、個人データの使用に関する世界的に認められている原則をケイマン諸島に導入するものである。ＤＰＬは、ケイ
       マン諸島と世界中のその他の主要法域、特に欧州連合の足並みを揃えさせるものである（ＤＰＬは、ＥＵ一般データ保護規則をモデルとしている。）。オン
       ブズマン事務局は、ケイマン諸島のデータ保護に関する監督当局である。かかる役割の一環として、オンブズマンは、苦情について聴取、調査および裁定を
       行い、データ管理者によるコンプライアンスについてモニタリング、調査および報告を行う。
    ２．ケイマン諸島の投資信託は、マネー・ロンダリング防止義務ならびに上記に定められるその他の法律上および規制上の義務を遵守することを義務付けられ
       る。ケイマン諸島の投資信託がかかる義務を遵守するためには、個人のデータ主体（ＤＰＬに定義されている。）に関する個人データは、ケイマン諸島の投
       資信託またはその代理人が取り扱わなければならない。
    ３．投資信託は、かかるデータに関して「データ管理者」（ＤＰＬに定義されている。）とみなされる。オンブズマンは、データ管理者に適用されるガイダン
       ス・ノートを発行している。
    ４．ＤＰＬに基づき、個人のデータ主体は、ファンドならびにその関連会社および受任者による個人データの取扱いに関する権利を有し、データ管理者としての
       ファンドは、かかる取扱いに関する義務を負う。ファンドは、ＤＰＬに従って個人データを取り扱わなければならず、ファンドが個人データを受領する個人
       に対し、ＤＰＬに基づくかかる個人の権利およびファンドの義務についてかかる個人に通知するデータ・プライバシー通知を行わなければならない。
    ５．データ管理者は、当該データ管理者が取り扱う個人データに関係するデータ保護の原則を遵守しなければならず、当該データ管理者の代理人が取り扱う個人
       データに関してかかるデータ保護の原則が遵守されることを確保しなければならない。データ保護の原則は、以下のとおりである。
       （ⅰ）個人データは、適正に取り扱うものとする。
       （ⅱ）個人データは、一または複数の特定の合法的な目的のためにのみ入手するものとし、かかる一または複数の目的に抵触する態様でさらなる取扱いを行
          わないものとする。
       （ⅲ）個人データは、当該個人データの一または複数の収集目的または取扱目的に関して適切であり、関連性があり、かつ、過大でないものとする。
       （ⅳ）個人データは、正確であるものとし、必要な場合、最新の内容に維持するものとする。
       （ⅴ）何らかの目的のために取り扱われる個人データは、当該目的に必要とされる以上に長い期間にわたって保管しないものとする。
       （ⅵ）個人データは、ＤＰＬに基づくデータ主体の権利に従って取り扱うものとする。
       （ⅶ）個人データの不正または違法な取扱いおよび偶発的な個人データの紛失、個人データの破壊または個人データへの損害に対して適切な技術的および組
          織的な措置を講じなければならない。
       （ⅷ）個人データをある国または領域に移転してはならない。ただし、当該国または領域が、個人データの取扱いに関するデータ主体の権利および自由につ
          いて適切な水準の保護を確保している場合はこの限りではない。
    ６．(ⅶ)に関して、データ管理者またはその代理人は、個人データを他の者に移転してはならない。ただし、ＤＰＬの要件に適合する書面による契約に従って当
       該データを移転する場合はこの限りではない。また、個人データを他の国または領域に移転してはならない。ただし、「適切な水準の保護」を確保すること
       ができる場合はこの限りではない。
    ７．データ管理者によるＤＰＬの違反は、強制執行措置（多額の罰金（ＤＰＬに基づき行われた違反によって異なる。）を含む。）につながる可能性がある。
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                                                                            有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    ８．  解散
       会社の解散は、会社法（改正済）（および会社法に基づく解散規則）、会社の基本定款および定款に準拠する。解散は、自発的なもの（すなわち、株主の議
       決に従うもの）、または債権者もしくは会社の申立に従い裁判所による強制的なものがある。自発的な解散は、後に裁判所の監督の下になされることになる
       こともある。ＣＩＭＡも、投資信託または投資信託管理者が解散されるべきことを裁判所に申立てる権限を有する（参照：上記第4.A.5.11.2項および第
       4.B.16項）。剰余資産は、もしあれば、基本定款および定款の規定に従い、株主に分配される。
       ユニット・トラストの解散は、信託証書の規定に準拠する。ＣＩＭＡは、受託会社が投資信託であるトラストを解散すべきであるという命令を裁判所に申請
       する権限をもっている。（参照：第4.A.5.11.3項）剰余資産は、もしあれば、信託証書の規定に従って分配される。
       免税リミテッドパートナーシップの解散および清算は、免税リミテッドパートナーシップ法（改正済）およびパートナーシップ契約に準拠する。ＣＩＭＡ
       は、投資信託であるパートナーシップを解散および清算させるべしとの命令を求めて裁判所に申立をする権限を有している（参照：第4.A.5.11.4項）。剰余
       資産は、もしあれば、パートナーシップ契約の規定に従って分配される。
       ゼネラルパートナーは解散後、パートナーシップを清算する法的責任を負っている。
    ９．  税金

    １．ユニット・トラスト
       現在ケイマン諸島には、トラストの収益に適用される法人税、所得税、キャピタル・ゲイン税、利益税その他の税は存在しない。ケイマン諸島には、贈与
       税、遺産税または相続税も存在しない。受託者は、信託法（改正済）81条にもとづく保証をケイマン諸島政府から受領しており、トラスト設定日から50年
       間、所得、資本資産、利益または評価益に対する税、その他遺産税または相続税の性質を有する税を課税する、その後に制定されたケイマンの法律が、ファ
       ンドを構成する資産またはトラストに発生する収益に適用されない旨、またはかかる資産または収益についてファンドの受託者または受益者に適用されない
       旨が保証されている。
    ２．パートナーシップ
       ケイマン諸島の現行法のもとでは、パートナーシップの利益に適用される法人税、所得税、キャピタル・ゲイン税、利益税その他の税は、ケイマン諸島に存
       在しない。ケイマン諸島においては、贈与税、遺産税または相続税も存在しない。ゼネラルパートナーは、長官の決定する期間（ただしかかる保証の日から
       50年を超えない）、所得、収益、利益または評価益に対する税を課税する制定されたケイマン諸島の法律が、パートナーシップまたはリミテッドパートナー
       のリミテッドパートナーシップ権益に適用されない旨、また所得、収益、利益または評価益に課される税、または遺産税または相続税の性質を有する税が、
       かかるパートナーシップまたはリミテッドパートナーのリミテッドパートナーシップ権益について課されない旨の保証をケイマン諸島政府に対し申請し、当
       該保証をケイマン諸島政府から受領することができる。
    ３．会社
       現在、ケイマン諸島には直接税は存在せず、免税会社に支払われる利息、配当および利益は、いずれのケイマン諸島の税も課されることなく受領することが
       できる。ケイマン諸島において設立された免税会社は、課税特例法（改正済）６条にもとづく免税について保証をケイマン諸島政府に申請することができ、
       かかる保証をケイマン諸島政府から受領する予定である。課税特例法第６条は、保証の発行された日から30年以下の期間において、所得、収益、利益または
       評価益に課税する、ケイマン諸島においてその後に制定された法律が、当該会社の収益または資産に適用されない旨規定する。
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                                                                            有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
       （注）投資信託制度の概要において、ケイマン諸島ドルの金額は、便宜上、１ケイマン諸島ドル＝0.82米ドルのレートで換算されている。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    第４【その他】

      (1)  投資信託説明書（交付目論見書）および投資信託説明書（請求目論見書）の表紙にロゴ・マークや図

       案を採用し、また使用開始日を記載することがある。
      (2)  投資信託説明書（交付目論見書）の投資リスクにおいて、「トラストの受益証券の取引に関しては、
       金融商品取引法第37条の６の規定（いわゆるクーリング・オフ）の適用はない。」との趣旨を示す記載
       をすることがある。
      (3)  投資信託説明書（交付目論見書）に最新の運用実績を記載することがある。
      (4）交付目論見書の「分配方針」に、以下の文章を記載する。
       　上記のとおり、分配金は分配期間中に発生した収益を超えて支払われる場合がありますので、元本の
       保全性を追求される投資家の場合には、市場の変動等に伴う組み入れ資産の価値の減少だけでなく、分
       配金の支払いによる元本の払戻しにより、トラストの１口当たり純資産価格が減価することに十分ご留
       意ください。
      (5）交付目論見書の「手続・手数料等」の「トラストの費用・税金」の「税金」に、以下の文章を記載す
       る。
       少額投資非課税制度「愛称：ＮＩＳＡ（ニーサ）」をご利用の場合
       　少額投資非課税制度（ＮＩＳＡ）をご利用の場合、販売会社で非課税口座を開設するなど、一定の条
       件に該当する方を対象に、以下の範囲で新たに購入した公募株式投資信託などから生じる配当所得およ
       び譲渡所得が５年間非課税となります。くわしくは、日本における販売会社にお問い合わせください。
        ・20歳以上の方…毎年、年間120万円まで
        ・20歳未満の方…毎年、年間80万円まで
       　ＮＩＳＡの非課税期間（５年）以内に信託期間が終了（繰上償還を含む）した場合、制度上、本ファ
       ンドで利用した非課税投資額（ＮＩＳＡ枠）を再利用することはできません。
       　なお、税法が改正された場合には、税率等が変更される場合があります。また、法人の場合は上記と
       は異なります。税金の取扱いの詳細については、税務専門家等にご確認されることをお勧めします。
      (6）ファンド証券の券面は発行されない。
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    別紙
                              定義集
    「会計基準」                   米国で一般に公正妥当と認められる会計基準、または管理会社が投

                        資顧問会社と協議の上で選定する米国もしくは国際的その他の一般
                        に公正妥当と認められる会計基準もしくは財務報告基準をいう。
    「管理事務代行契約」                   管理事務代行会社、受託会社および投資顧問会社の間で締結され、

                        随時変更される管理事務代行契約をいう。
    「管理事務代行会社」                   トラストの管理事務代行会社としての資格でのブラウン                              ・ ブラザー

                        ズ・ハリマン・アンド・カンパニーまたはトラストに関する管理事
                        務代行会社として随時任命されるその他の者をいう。
    「米国投資顧問法」                   1940  年米国改正投資顧問法をいう。

    「代行協会員契約」                   代行協会員と管理会社の間で締結され、随時変更される代行協会員

                        契約をいう。
    「代行協会員」                   トラストの代行協会員としての資格でのみずほ証券株式会社または

                        トラストに関する代行協会員として随時任命されるその他の者をい
                        う。
    「オーストラリア          ・ ドル」    、     オーストラリアの法定通貨であるオーストラリア                          ・ ドルをいう。

    「豪ドル」      または    「AUD」
    「BHC」                   BHCA  に基づき定義される銀行持株会社をいう。

    「BHCA」                   1956  年米国改正銀行持株会社法をいう。

    「トラスト営業日」                   東京、ロンドンおよびニューヨークの銀行の営業日かつニューヨー

                        ク証券取引所の取引日（土曜日および日曜日を除く。）または管理
                        会社（もしくはその受任者）が投資顧問会社と協議の上で決定する
                        その他の日をいう。
    「現金等価物」                   政府またはその機関もしくは下部機構が発行した定期預金、財務省

                        短期・中期・長期証券および債券、地方債、コマーシャル                               ・ ペー
                        パー、預金証書、銀行引受手形ならびに短期金融商品およびその他
                        の短期債務、マネー           ・ マーケット      ・ ファンドの持分ならびに銀行お
                        よびブローカー／ディーラーとの間のレポ取引を含むが、これらに
                        限らない。
    「CFTC」                   米国商品先物取引委員会をいう。

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    「クラス」                   投資顧問会社との協議を経て管理会社により発行されるトラストの
                        受益証券（本書により募集される受益証券を含む。）のクラスをい
                        う。
    「クラス参照通貨」                   豪ドルクラス（無分配型）および豪ドルクラス（毎月分配型）につ

                        いては豪ドル、ユーロクラス（毎月分配型）についてはユーロをい
                        う。
    「共同投資機会」                   本書において付与される意味を有するものとする。

    「米国商品取引所法」                   米国改正商品取引所法をいう。

    「保管会社」                   トラストの保管会社としての資格でのブラウン                         ・ ブラザーズ・ハリ

                        マン・アンド・カンパニーまたはトラストに関する保管会社として
                        随時任命されるその他の者をいう。
    「保管契約」                   保管会社、受託会社および投資顧問会社の間で締結され、随時変更

                        される保管契約をいう。
    「日本における販売会社」                   トラストの日本における販売会社および販売取扱会社（文脈によ

                        る。）をいう。
    「販売契約」                   管理会社と副販売会社との間で締結され、両当事者間で随時書面で

                        の合意により変更される各契約をいい、管理会社はこの契約に基づ
                        き、トラストに対し販売業務を提供する代理人として副販売会社を
                        任命する。
    「販売会社」                   受益証券に関する販売会社としての資格において行動する管理会社

                        をいう。
    「ユーロ」      または    「EUR」          1992  年２月７日付欧州条約（改訂済）に基づき、経済通貨同盟の第

                        三段階の開始時に欧州共同体の加盟国により採択された法定通貨を
                        いう。
    「FHC」                   BHCA  に基づき定義される金融持株会社をいう。

    「金融商品取引法」                   日本の金融商品取引法（改訂済）をいう。

    「ゴールドマン・サックス」                   ゴールドマン・サックス・グループ・インクならびに、ゴールドマ

                        ン・サックス・アンド・カンパニー・エル・エル・シー、GSAMI、
                        GSAM   LPならびにゴールドマン・サックス・グループ・インクの他
                        の子会社および関連会社をいう。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    「GSAMI」                   ゴールドマン・サックス・グループ・インクの間接所有子会社であ
                        るゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント・インターナ
                        ショナルをいう。
    「GSAM    LP」               ゴールドマン・サックス・グループ・インクの全額所有子会社であ

                        るゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント・エル・ピー
                        をいう。
    「GSS」                   ゴールドマン・サックスが運営する小規模事業体であるゴールドマ

                        ン・サックス・セキュリティーズ・サービシスをいう。
    「為替取引付クラス」                   豪ドルクラス（無分配型）、豪ドルクラス（毎月分配型）および

                        ユーロクラス（毎月分配型）をいう。
    「副投資顧問会社」                   GSAMI   およびゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント株

                        式会社および投資顧問会社がトラストに関するその顧問機能の一部
                        または全部を委任し得るその他の副投資顧問会社をいう。
    「投資顧問契約」                   投資顧問会社と各副投資顧問会社の間で締結され、随時変更される

                        投資顧問契約をいう。
    「投資会社法」                   1940  年米国改正投資会社法をいう。

    「投資運用契約」                   投資顧問会社と管理会社の間で締結され、随時変更される投資運用

                        契約をいう。
    「投資顧問会社」          または    「トラス      トラストの投資顧問会社としての資格でのゴールドマン・サック

    ト投資顧問会社」                   ス・アセット・マネジメント・エル・ピーまたはトラストの投資顧
                        問会社として随時任命されるその他の者をいう。
    「日本円、円または           ￥ 」       日本の法定通貨である日本円をいう。

    「管理会社」                   トラストの管理会社としての資格でのシーエス（ケイマン）リミ

                        テッドまたはトラストの管理会社として随時任命されるその他の者
                        をいう。なお、文脈上別意に解すべき場合を除き、その代理人また
                        は受任者を含む。
    「マスター      ・ ファンド」            ゴールドマン・サックス・インベストメント                        ・ ユニット     ・ トラスト

                        の個別サブ      ・ トラストであるグローバル・サブオーディネイティ
                        ド・デット・セキュリティーズ・サブ                    ・ トラストをいう。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    「マスター      ・ ファンド投資顧問会            それぞれマスター          ・ ファンドの投資顧問会社としての資格でのGSAM
    社」
                        LP、またはマスター           ・ ファンドの投資顧問会社として随時任命され
                        るその他の者をいう。
    「マスター      ・ トラスト」            ケイマン諸島のユニット             ・ トラストであるみずほ             GS  インベストメ

                        ント・ユニット・トラストをいう。
    「MiFIDⅡ」                   本書において付与される意味を有するものとする。

    「MiFIDⅡアカウント」                   本書において付与される意味を有するものとする。

    「ミューチュアル          ・ ファンド法」        ケイマン諸島の改正ミューチュアル                   ・ ファンド法をいう。

    「純資産価額」        または    「NAV」       英文目論見書に記載されるように計算されるトラストまたはクラス

                        受益証券（文脈による。）の純資産価額をいう。
    「受益証券      １ 口当たり純資産価            英文目論見書に記載されるように計算される特定クラスの受益証券

    格」                   の純資産価格をいう。
    「英文目論見書」                   随時変更または補足されるトラストの機密英文目論見書をいう。

    「買戻日」                   管理会社（またはその受任者）が投資顧問会社と協議の上で異なる

                        決定を行わない限り、各クラスに係る各トラスト営業日をいう。
    「買戻通知」                   管理会社（またはその受任者）が投資顧問会社と協議の上で随時決

                        定する書式の受益証券の買戻請求書をいう。
    「買戻価格」                   本書でこれに定められる意味を有する。

    「登録・名義書換事務代行会社」                   RBC  インベスター       ・ サービシズ・バンクS.A.またはトラストに関す

                        る登録名義書換代行会社として随時任命されるその他の者をいう。
    「登録・名義書換事務代行契約」                   登録・名義書換代行会社および受託会社の間で締結され、随時変更

                        される契約をいう。
    「SEC」                   米国証券取引委員会をいう。

    「米国証券法」                   1933  年米国改正証券法をいう。

    「副販売会社」                   販売契約に基づきトラストに関連する販売業務を提供する事業体を

                        いう。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    「取得申込契約」                   管理会社（またはその受任者）が投資顧問会社と協議の上で随時決
                        定する書式の一または複数の受益証券の取得申込書をいう。
    「取得申込日」                   各トラスト営業日または管理会社が投資顧問会社と協議の上で適用

                        あるクラスの受益証券の取得申込みの受付を決定するその他の日を
                        いう。
    「発行価格」                   本書でこれに定められる意味を有する。

    「サブ    ・ トラスト」              マスター     ・ トラストのサブ        ・ トラストをいい、その各々が、互いに

                        およびマスター        ・ トラストとは別の異なる個別トラストを構成す
                        る。
    「TCJA」                   本書において付与される意味を有するものとする。

    「トラスト」                   マスター     ・ トラストのサブ        ・ トラストであるみずほ             GS  ハイブリッ

                        ド証券ファンドをいう。
    「信託証書」                   マスター     ・ トラストおよびトラストを設定する信託証書（随時変更

                        または補足される。）をいう。
    「受託会社」       または    「トラスト受        ブラウン     ・ ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパニー（ケイマ

    託会社」                   ン）リミテッドまたはトラストに関する受託会社として随時任命さ
                        れるその他の者をいう。なお、文脈上別意に解すべき場合を除き、
                        その代理人または受任者を含む。
    「投資先ファンド」                   本書において付与される意味を有するものとする。

    「受益証券」                   トラストの受益証券をいう。

    「合衆国」      または    「米国」          アメリカ合衆国（各州およびコロンビア特別区を含む。）、その領

                        土、属領およびその管轄権に服するその他すべての地域をいう。
    「受益者」                   トラストの受益証券を保有する者をいう。

    「米ドル」      または    「US$」          米国の法定通貨をいう。

    「米国人」                   1933  年米国改正証券法のレギュレーションSに定義される                            「米国

                        人」  である者または機関、および米国商品取引所法規則4.7に基づ
                        き定義される       「非米国人」       ではない者または機関をいう。
    「評価日」                   管理会社（またはその受任者）が投資顧問会社と協議の上で異なる

                        決定を行わない限り各トラスト営業日をいう。
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    （訳文）
    独立監査人の監査報告書
    みずほ    GS  ハイブリッド証券ファンドの受託会社としてのブラウン・ブラザーズ・ハリマン・トラス

    ト・カンパニー（ケイマン）リミテッド御中
    　我々は、みずほ          GS  ハイブリッド証券ファンド（みずほ                    GS  インベストメント・ユニット・トラスト

    の個別のサブ・トラスト）（以下「トラスト」という。）の投資有価証券明細表を含む、2020年10月31
    日および2019年10月31日現在の財政状態計算書ならびに同日終了年度の関連する包括利益計算書、買戻
    可能参加受益証券保有者に帰属する純資産変動計算書およびキャッシュ・フロー計算書で構成される、
    添付の財務書類の監査を行った。
    財務書類に対する経営陣の責任

    　経営陣は、国際会計基準審議会によって公表された国際財務報告基準に準拠して財務書類の作成およ

    び適正な表示について責任を負う。これには、不正によるか誤謬によるかを問わず、重大な虚偽記載の
    ない財務書類の作成および適正な表示に関する内部統制の構築、実施および維持が含まれる。
    監査人の責任

    　我々の責任は、我々の監査に基づいてこれらの財務書類について意見を表明することである。我々

    は、米国において一般に認められる監査基準に準拠して監査を行った。当該基準は、財務書類に重大な
    虚偽記載がないかどうかについての合理的な確証を得るために、我々が監査を計画し実施することを要
    求している。
    　監査は、財務書類上の金額および開示内容に関する監査証拠を得るための手続の実施を含んでいる。

    不正によるか誤謬によるかを問わず、選択された手続は、財務書類の重大な虚偽記載のリスク評価を含
    む我々の判断に依拠する。これらのリスク評価を行うにあたり、我々は、トラストによる財務書類の作
    成および適正な表示に関する内部統制を考慮するが、これは状況に照らして適切である監査手続を策定
    するためであってトラストの内部統制の有効性についての意見を表明することが目的ではない。した
    がって、我々は、かかる意見を表明するものではない。監査はまた、経営陣が採用した会計方針の適切
    性および経営陣によって行われた重要な会計の見積の合理性の評価も加え、財務書類の全体的な表示に
    関する評価を含んでいる。我々は、我々が入手した監査証拠が、我々の監査意見表明のための合理的な
    基礎を提供するために十分かつ適切であると判断している。
    意見

    　我々は、上記の財務書類が、国際会計基準審議会によって公表された国際財務報告基準に準拠して、

    2020年10月31日および2019年10月31日現在のトラストの財政状態ならびに同日終了年度における財務実
    績およびキャッシュ・フローを、すべての重要な点におい適正に表示しているものと認める。
    プライスウォーターハウスクーパース

    ケイマン諸島
    2021年１月27日
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                                                シーエス（ケイマン）リミテッド(E24426)
                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    Report    of Independent       Auditors
    To  Brown    Brothers     Harriman     Trust    Company     (Cayman)     Limited     solely    in  its  capacity     as  trustee

    of  Mizuho    GS  Hybrid    Securities       Fund
    We  have   audited     the  accompanying        financial      statements       of  Mizuho    GS  Hybrid    Securities       Fund

    (the“Sub-Trust”)           (a  separate     sub-trust      of  Mizuho    GS  Investment       Unit   Trust),     which    comprise
    the  statement      of  financial      position,      including      the  schedules      of  investments,        as  of  31
    October     2020   and  31  October     2019,    and  the  related     statements       of  comprehensive        income,     of
    changes     in  net  assets    attributable        to  holders     of  redeemable       participating        units,    and  of  cash
    flows    for  the  years    then   ended.
    Management's        Responsibility         for  the  Financial      Statements

    Management       is  responsible       for  the  preparation       and  fair   presentation        of  the  financial
    statements       in  accordance       with   International        Financial      Reporting      Standards      issued    by  the
    International        Accounting       Standards      Board;    this   includes     the  design,     implementation,          and
    maintenance       of  internal     control     relevant     to  the  preparation       and  fair   presentation        of
    financial      statements       that   are  free   from   material     misstatement,        whether     due  to  fraud    or
    error.
    Auditors'      Responsibility

    Our  responsibility         is  to  express     an  opinion     on  the  financial      statements       based    on  our  audit.
    We  conducted      our  audit    in  accordance       with   auditing     standards      generally      accepted     in  the
    United    States    of  America.     Those    standards      require     that   we  plan   and  perform     the  audit    to
    obtain    reasonable       assurance      about    whether     the  financial      statements       are  free   from   material
    misstatement.
    An  audit    involves     performing       procedures       to  obtain    audit    evidence     about    the  amounts     and

    disclosures       in  the  financial      statements.       The  procedures       selected     depend    on  our  judgment,
    including      the  assessment       of  the  risks    of  material     misstatement        of  the  financial      statements,
    whether     due  to  fraud    or  error.    In  making    those    risk   assessments,        we  consider     internal
    control     relevant     to  Sub-Trust's       preparation       and  fair   presentation        of  the  financial
    statements       in  order    to  design    audit    procedures       that   are  appropriate       in  the  circumstances,
    but  not  for  the  purpose     of  expressing       an  opinion     on  the  effectiveness        of  the  Sub-Trust's
    internal     control.     Accordingly,        we  express     no  such   opinion.     An  audit    also   includes     evaluating
    the  appropriateness          of  accounting       policies     used   and  the  reasonableness         of  significant
    accounting       estimates      made   by  management,       as  well   as  evaluating       the  overall     presentation        of
    the  financial      statements.       We  believe     that   the  audit    evidence     we  have   obtained     is  sufficient
    and  appropriate       to  provide     a basis    for  our  audit    opinion.
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    Opinion
    In our  opinion,     the  financial      statements      referred     to above   present    fairly,    in all  material
    respects,      the  financial      position     of the  Sub-Trust      as of 31 October    2020   and  31 October    2019,   and  its
    financial      performance       and  its  cash   flows   for  the  years   then   ended   in accordance      with   International
    Financial      Reporting      Standards      issued    by  the  International        Accounting      Standards      Board.
    PricewaterhouseCoopers

    Cayman    Islands
    27 January    2021
    （※）上記は、監査報告書の原本に記載された事項を電子化したものであり、その原本は本書提出代理

        人が別途保管している。
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    独立監査人の監査報告書
    取締役各位
    監査意見

    我々は、2019年12月31日現在の貸借対照表、同日に終了した年度の包括利益計算書ならびに重要な会計
    方針およびその他の説明情報からなる注記で構成されるシーエス（ケイマン）リミテッド（以下「会
    社」という。）の財務書類について監査を行った。
    我々は、添付の財務書類が、国際財務報告基準（以下「IFRS」という。）に準拠して、会社の2019年12

    月31日現在の財政状態および同日に終了した年度の財務実績をすべての重要な点において適正に表示し
    ているものと認める。
    意見の根拠

    我々は、国際監査基準（以下「ISAs」という。）に準拠して監査を行った。当該基準の下での我々の責
    任については、「財務書類の監査に関する監査人の責任」の項において詳述されている。我々は、ケイ
    マン諸島の財務書類における我々の監査に関連した倫理要件と共に国際会計士倫理基準審議会の職業会
    計士の倫理規程（以下「IESBA規程」という。）に従って会社から独立した立場にあり、我々は、当該
    要件およびIESBA規程に従って他の倫理的な義務も果たしている。我々は、我々が入手した監査証拠が
    監査意見表明のための基礎を得るのに十分かつ適切であると判断している。
    配布または利用制限

    当報告書は、監査契約書の条項に従って、取締役が規制上の報告義務を果たすため、会社の取締役に対
    してのみ作成されており、それ以外の目的はない。我々はいかなる他の目的においても責任または義務
    を負わず、また当報告書を提示されるか、当報告書を手にすることになる他の人物に対しても責務を負
    わない。
    財務書類に関する経営陣および統治責任者の責任

    経営陣は、IFRSに準拠した財務書類の作成および適正表示、ならびに不正または誤謬のいずれに起因す
    るかを問わず、重要な虚偽表示がない財務書類を作成するために必要であると経営陣が決定する内部統
    制に関して責任を負う。
    財務書類の作成において、経営陣は、会社が継続企業として存続する能力を評価し、それが適用される

    場合には、経営陣が会社の清算または運営の中止を意図している、もしくは現実的にそれ以外の選択肢
    がない場合を除き、継続企業の前提に関する事象を適宜開示し、継続企業の会計基準を使用する責任を
    負う。
    統治責任者は、会社の財務報告プロセスを監視する責任を負う。

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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    財務書類の監査に関する監査人の責任
    我々の目的は、不正または誤謬のいずれに起因するかを問わず、財務書類に全体として重要な虚偽表示
    がないかどうかにつき合理的な保証を得ること、および監査意見を含む報告書を発行することである。
    合理的な保証は高度な水準の保証ではあるが、ISAsに準拠して行われる監査が、重要な虚偽表示を常に
    発見することを保証するものではない。虚偽表示は不正または誤謬により生じることがあり、単独でま
    たは全体として、当該財務書類に基づく利用者の経済的意思決定に影響を及ぼすことが合理的に予想さ
    れる場合に、重要とみなされる。
    ISAsに準拠した監査の一環として、監査中、我々は専門的判断を下し、職業的懐疑心を保っている。ま

    た、以下も実行する。
    ・　不正または誤謬のいずれに起因するかを問わず、財務書類の重要な虚偽表示のリスクを認識および

       評価し、それらのリスクに対応する監査手続を策定および実行し、我々の意見表明のための基礎と
       して十分かつ適切な監査証拠を得る。不正による重要な虚偽表示は共謀、偽造、意図的な削除、不
       正表示または内部統制の無効化によることがあるため、誤謬による重要な虚偽表示に比べて、見逃
       すリスクはより高い。
    ・　会社の内部統制の有効性についての意見を表明するためではなく、状況に適した監査手続を策定す
       るために、監査に関する内部統制についての知識を得る。
    ・　使用される会計方針の適切性ならびに経営陣が行った会計上の見積りおよび関連する開示の合理性
       を評価する。
    ・　経営陣が継続企業の前提の会計基準を採用した適切性および、入手した監査証拠に基づき、会社が
       継続企業として存続する能力に重大な疑義を生じさせる可能性のある事象または状況に関連する重
       要な不確実性の有無について結論を下す。重要な不確実性が存在するという結論に達した場合、
       我々は、当監査報告書において、財務書類における関連する開示に対して注意喚起し、当該開示が
       不十分であった場合は、監査意見を修正する義務がある。我々の結論は、当監査報告書の日付まで
       に入手した監査証拠に基づく。しかし、将来の事象または状況が、会社が継続企業として存続しな
       くなる原因となることがある。
    ・　開示を含む財務書類の全体的な表示、構成および内容について、また、財務書類が、適正表示を実
       現する方法で対象となる取引および事象を表しているかについて評価する。
    我々は統治責任者に、特に、計画した監査の範囲および実施時期、ならびに我々が監査中に特定した内

    部統制における重大な不備を含む重大な監査所見に関して報告する。
    ケーピーエムジー

    ケイマン諸島
    2020年５月７日
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    Independent       Auditors'      Report    to  the  Directors
    Opinion

    We  have   audited     the  financial      statements       of  CS  (Cayman)     Limited     (the   "Company"),       which
    comprise     the  balance     sheet    as  at  December     31,  2019,    the  statement      of  comprehensive        income
    for  the  year   then   ended,    and  notes,    comprising       significant       accounting       policies     and  other
    explanatory       information.
    In  our  opinion,     the  accompanying        financial      statements       present     fairly,     in  all  material

    respects,      the  financial      position     of  the  Company     as  at  December     31,  2019,    and  its  financial
    performance       for  the  year   then   ended    in  accordance       with   International        Financial      Reporting
    Standards      ("IFRS").
    Basis    for  Opinion

    We  conducted      our  audit    in  accordance       with   International        Standards      on  Auditing     (ISAs).     Our
    responsibilities          under    those    standards      are  further     described      in  the  Auditors'
    Responsibilities          for  the  Audit    of  the  Financial      Statements       section     of  our  report.     We  are
    independent       of  the  Company     in  accordance       with   International        Ethics    Standards      Board    for
    Accountants       Code   of  Ethics    for  Professional        Accountants       (IESBA    Code)    together     with   the
    ethical     requirements        that   are  relevant     to  our  audit    of  the  financial      statements       in  the
    Cayman    Islands     and  we  have   fulfilled      our  other    ethical     responsibilities          in  accordance       with
    these    requirements        and  the  IESBA    Code.    We  believe     that   the  audit    evidence     we  have   obtained
    is  sufficient       and  appropriate       to  provide     a basis    for  our  opinion.
    Restrictions        on  Distribution        or  Use

    This   report    is  prepared     for  and  only   for  the  Directors      of  the  Company     in  order    for  them   to
    discharge      their    regulatory       reporting      duty,    in  accordance       with   the  terms    of  the  engagement
    letter    and  for  no  other    purpose.     We  do  not  accept    or  assume    any  liability      or  duty   of  care
    for  any  other    purpose     or  to  any  other    person    to  whom   this   report    is  shown    or  into   whose
    hands    it  may  come.
    Responsibilities          of  Managemen      and  Those    Charged     with   Governance       for  the  Financial

    Statements
    Management       is  responsible       for  the  preparation       and  fair   presentation        of  the  financial
    statements       in  accordance       with   IFRS,    and  for  such   internal     control     as  management       determines
    is  necessary      to  enable    the  preparation       of  financial      statements       that   are  free   from   material
    misstatement,        whether     due  to  fraud    or  error.
    In  preparing      the  financial      statements,       management       is  responsible       for  assessing      the

    Company's      ability     to  continue     as  a going    concern,     disclosing,       as  applicable,       matters
    related     to  going    concern     and  using    the  going    concern     basis    of  accounting       unless    management
    either    intends     to  liquidate      the  Company     or  to  cease    operations,       or  has  no  realistic
    alternative       but  to  do  so.
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    Those    charged     with   governance       are  responsible       for  overseeing       the  Company's      financial
    reporting      process.
    Auditors'      Responsibilities          for  the  Audit    of  the  Financial      Statements

    Our  objectives       are  to  obtain    reasonable       assurance      about    whether     the  financial      statements
    as  a whole    are  free   from   material     misstatement,        whether     due  to  fraud    or  error,    and  to
    issue    an  auditors'      report    that   includes     our  opinion.     Reasonable       assurance      is  a high   level
    of  assurance,       but  is  not  a guarantee      that   an  audit    conducted      in  accordance       with   ISAs   will
    always    detect    a material     misstatement        when   it  exists.     Misstatements        can  arise    from   fraud
    or  error    and  are  considered       material     if,  individually        or  in  the  aggregate,       they   could
    reasonably       be  expected     to  influence      the  economic     decisions      of  users    taken    on  the  basis    of
    these    financial      statements.
    As  part   of  an  audit    in  accordance       with   ISAs,    we  exercise     professional        judgment     and

    maintain     professional        skepticism       throughout       the  audit.    We  also:
    ・Identify       and  assess    the  risks    of  material     misstatement        of  the  financial      statements,

      whether     due  to  fraud    or  error,    design    and  perform     audit    procedures       responsive       to  those
      risks,    and  obtain    audit    evidence     that   is  sufficient       and  appropriate       to  provide     a basis
      for  our  opinion.     The  risk   of  not  detecting      a material     misstatement        resulting      from   fraud
      is  higher    than   for  one  resulting      from   error,    as  fraud    may  involve     collusion,       forgery,
      intentional       omissions,       misrepresentations,            or  the  override     of  internal     control.
    ・Obtain     an  understanding        of  internal     control     relevant     to  the  audit    in  order    to  design
      audit    procedures       that   are  appropriate       in  the  circumstances,         but  not  for  the  purpose     of
      expressing       an  opinion     on  the  effectiveness        of  the  Company's      internal     control.
    ・Evaluate       the  appropriateness          of  accounting       policies     used   and  the  reasonableness         of
      accounting       estimates      and  related     disclosures       made   by  management.
    ・Conclude       on  the  appropriateness          of  management's        use  of  the  going    concern     basis    of
      accounting       and,   based    on  the  audit    evidence     obtained,      whether     a material     uncertainty
      exists    related     to  events    or  conditions       that   may  cast   significant       doubt    on  the  Company's
      ability     to  continue     as  a going    concern.     If  we  conclude     that   a material     uncertainty
      exists,     we  are  required     to  draw   attention      in  our  auditors'      report    to  the  related
      disclosures       in  the  financial      statements       or,  if  such   disclosures       are  inadequate,       to
      modify    our  opinion.     Our  conclusions       are  based    on  the  audit    evidence     obtained     up  to  the
      date   of  our  auditors'      report.     However,     future    events    or  conditions       may  cause    the  Company
      to  cease    to  continue     as  a going    concern.
    ・Evaluate       the  overall     presentation,        structure      and  content     of  the  financial      statements,
      including      the  disclosures,        and  whether     the  financial      statements       represent      the  underlying
      transactions        and  events    in  a manner    that   achieves     fair   presentation.
    We  communicate       with   those    charged     with   governance       regarding,       among    other    matters,     the

    planned     scope    and  timing    of  the  audit    and  significant       audit    findings,      including      any
    significant       deficiencies        in  internal     control     that   we  identify     during    our  audit.
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    KPMG
    Cayman    Islands
    May  7,  2020
    （※）上記は、監査報告書の原本に記載された事項を電子化したものであり、その原本は本書提出代

        理人が別途保管している。
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