ノルウェー地方金融公社 有価証券報告書

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                                                     ノルウェー地方金融公社(E06104)
                                                            有価証券報告書
     【表紙】

     【提出書類】                      有価証券報告書

     【根拠条文】                      金融商品取引法第24条第1項

     【提出先】                      関東財務局長

     【提出日】                      2020年6月30日

     【事業年度】                      自　2019年1月1日　至　2019年12月31日

     【発行者の名称】                      ノルウェー地方金融公社

                          (Kommunalbanken         AS)
     【代表者の役職氏名】                      ヤニッケ・トランピー・グランクイスト

                          社長兼最高経営責任者代理、最高会計責任者
                          (Jannicke      Trumpy    Granquist,
                          Acting    President      & CEO  and  CFO)
     【事務連絡者氏名】                      弁護士　田　中　　収
     【住所】                      東京都千代田区大手町一丁目1番1号　大手町パークビルディ

                          ング
                          アンダーソン・毛利・友常法律事務所
     【電話番号】                      03-6775-1025

     【縦覧に供する場所】                      該当なし

                                   1/226










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     第1   【募集(売出)債券の状況】

     売出債券の状況

                                                    上場金融商品

                                                    取引所名又は
                                            事業年度末
          債券の名称            発行年月       券面総額         償還額               登録認可金融
                                            の未償還額
                                                    商品取引業協
                                                      会名
     ノルウェー地方金融公社
                             6,000   万              6,000   万
     2022年5月27日満期
                     2012  年5月     南アフリカ          0      南アフリカ         該当なし
     南アフリカ・ランド建ディスカ
                             ランド                ランド
     ウント債券
     ノルウェー地方金融公社
     2019  年2月満期              2014  年2月    4,200   万 豪ドル    4,200   万 豪ドル        0      該当なし
     豪ドル建債券
     ノルウェー地方金融公社
                             1,450   万              1,450   万
     2024  年2月   27日満期
                     2014  年2月     ブラジル          0      ブラジル        該当なし
     ブラジル・レアル建債券(円貨決
                             ・レアル                ・レアル
     済型)
     ノルウェー地方金融公社
                             2,820   万              2,820   万
     2024  年2月   27日満期
                     2014  年2月     ブラジル          0      ブラジル        該当なし
     ブラジル・レアル建ゼロクーポ
                             ・レアル                ・レアル
     ン債券(円貨決済型)
     ノルウェー地方金融公社
                     2014  年3月    340  万豪ドル       340  万 豪ドル        0      該当なし
     2019  年3月7日満期
     豪ドル建債券
     ノルウェー地方金融公社
                             600  万       600  万
     2019  年3月7日満期
                     2014  年3月     ニュージー        ニュージー          0      該当なし
     ニュージーランドドル建債
                            ランドドル        ランドドル
     券
     ノルウェー地方金融公社
                             6,600   万     6,600   万
                     2014  年3月                       0      該当なし
     2019  年3月7日満期
                            メキシコペソ        メキシコペソ
     メキシコペソ建債券
     ノルウェー地方金融公社
                             700  万               700  万
     2021年3月18日満期
                     2014  年3月     ブラジル          0      ブラジル        該当なし
     ブラジル・レアル建債券(円貨決
                             ・レアル                ・レアル
     済型)
     ノルウェー地方金融公社
     2019  年3月   27日満期
     円高リスク軽減型         期限前償還条
                     2014  年3月      11 億円       11 億円        0      該当なし
     項付   ブラジルレアル・日本円連
     動  円建デジタルクーポン債券
     ノルウェー地方金融公社
                             1,000   万     1,000   万
     2019  年5月   28日満期
                     2014  年5月     ブラジル        ブラジル          0      該当なし
     円決済型ブラジルレアル建債
                             ・レアル        ・レアル
     券
     ノルウェー地方金融公社
                             3,194   億     3,194   億
     2019  年5月   28日満期
                     2014  年5月    インドネシア        インドネシア           0      該当なし
     円決済型インドネシアルピア建
                             ルピア        ルピア
     債券  (1)
     ノルウェー地方金融公社                      2,995   万 6,000    2,995   万 6,000
     2019  年7月10日満期              2014  年7月     ニュージー        ニュージー          0      該当なし
     ニュージーランドドル建債券                       ランドドル        ランドドル
                                   2/226





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                                                            有価証券報告書
                                                    上場金融商品
                                                    取引所名又は
                                            事業年度末
          債券の名称            発行年月       券面総額         償還額               登録認可金融
                                            の未償還額
                                                    商品取引業協
                                                      会名
     ノルウェー地方金融公社
     2019  年7月   30日満期
     円建　早期償還条項付　円/ブラ
                     2014  年7月    61 億1,000万円       61 億1,000万円          0      該当なし
     ジルレアル参照　デジタル・
     クーポン債券(円100％償還条件
     付)
     ノルウェー地方金融公社
     2019  年7月   24日満期
     円建   為替トリガー早期円償還条
                     2014  年7月     250  億円       250  億円        0      該当なし
     項  デジタルクーポン         ブラジル
     レアル/日本円連動債券
     ノルウェー地方金融公社
     2019  年8月20日満期
     円建　早期償還条項付　円/ブラ
                     2014  年8月    145  億9,600万円       145  億9,600万円          0      該当なし
     ジルレアル参照　デジタル・
     クーポン債券(円100％償還条件
     付)  (1)
     ノルウェー地方金融公社
     2019  年8月   19日満期
     円建　早期償還条項付　円/ブラ
                     2014  年8月    54 億9,300万円       54 億9,300万円          0      該当なし
     ジルレアル参照　デジタル・
     クーポン債券(円100％償還条件
     付)  (1)
     ノルウェー地方金融公社
     2019  年8月   27日満期
     円建   為替トリガー早期円償還条
                     2014  年8月    184  億3,900万円       184  億3,900万円          0      該当なし
     項  デジタルクーポン         ブラジル
     レアル/日本円連動債券
     ノルウェー地方金融公社                        1,000   万     1,000   万
     2019  年9月26日満期              2014  年9月     ブラジル        ブラジル          0      該当なし
     円決済型ブラジルレアル建債券                       ・レアル        ・レアル
     ノルウェー地方金融公社
     2019  年10月30日満期
     円建   為替トリガー早期円償還条
                     2014  年10月    154  億7,600万円       154  億7,600万円          0      該当なし
     項  デジタルクーポン         ブラジル
     レアル/日本円連動債券
     ノルウェー地方金融公社
     2019  年10月22日満期
     円建　早期償還条項付　円/ブラ
                     2014  年10月    51 億8,300万円       51 億8,300万円          0      該当なし
     ジルレアル参照　デジタル・
     クーポン債券(円100％償還条件
     付)  (1)
     ノルウェー地方金融公社
     2019  年10月22日満期
     円建　早期償還条項付　円/トル                2014  年10月    33 億6,500万円       33 億6,500万円          0      該当なし
     コリラ参照　デジタル・クーポ
     ン債券(円償還条件付)
                             2,600   万
     ノルウェー地方金融公社                                2,600   万
     2019  年11月7日満期              2014  年10月     ブラジル        ブラジル          0      該当なし
     円決済型ブラジルレアル建債券                               ・レアル
                             ・レアル
     ノルウェー地方金融公社
                             3,234   億     3,234   億
     2019  年11月7日満期
                            インドネシア
                     2014  年10月            インドネシア           0      該当なし
     円 決済型   インドネシアルピア建
                                     ルピア
                             ルピア
     債券
                                   3/226





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                                                            有価証券報告書
                                                    上場金融商品
                                                    取引所名又は
                                            事業年度末
          債券の名称            発行年月       券面総額         償還額               登録認可金融
                                            の未償還額
                                                    商品取引業協
                                                      会名
     ノルウェー地方金融公社
     2019  年11月18日満期
     円建　早期償還条項付　円/ブラ
                     2014  年11月    40 億 1,500万円      40 億 1,500万円         0      該当なし
     ジルレアル参照　デジタル・
     クーポン債券(円100％償還条件
     付)
     ノルウェー地方金融公社
     2019  年11月18日満期
     円建　早期償還条項付　円/トル
                     2014  年11月    18 億 9,500万円      18 億 9,500万円         0      該当なし
     コリラ参照　デジタル・クーポ
     ン債券(円償還条件付)           (1)
     ノルウェー地方金融公社
     2019  年12月2日満期
     円建　早期償還条項付　円/ブラ
                     2014  年12月    49 億 2,000万円      49 億 2,000万円         0      該当なし
     ジルレアル参照　デジタル・
     クーポン債券(円100％償還条件
     付)
     ノルウェー地方金融公社
     2019  年12月2日満期
     円建　早期償還条項付　円/トル                2014  年12月     17 億 200万円      17 億 200万円         0      該当なし
     コリラ参照　デジタル・クーポ
     ン債券(円償還条件付)
     ノルウェー地方金融公社
     2019  年11月27日満期
     円建   為替トリガー早期円償還条
                     2014  年12月    161  億 1,600万円     161  億 1,600万円         0      該当なし
     項  デジタルクーポン         ブラジル
     レアル/日本円連動債券
     ノルウェー地方金融公社
     2019  年11月27日満期
     為替トリガー早期円償還条項              満
                     2014  年12月    47 億 8,700万円      47 億 8,700万円         0      該当なし
     期円償還特約付        円/トルコリラ
     デジタルクーポン・デュアル債
     券
     ノルウェー地方金融公社
     2019  年12月17日満期
     円建　早期償還条項付　円/ブラ
                     2014  年12月    30 億 6,700万円      30 億 6,700万円         0      該当なし
     ジルレアル参照　デジタル・
     クーポン債券(円100％償還条件
     付)  (1)
     ノルウェー地方金融公社
                             3,065   万
                                             3,065   万
     2020  年1月8日満期
                     2014  年12月     ブラジル          0      ブラジル        該当なし
     円決済型ブラジルレアル建債券
                                             ・レアル
                             ・レアル
     (2)
     ノルウェー地方金融公社
                             1,040   億
                                     1,040   億
     2019  年12月19日満期
                     2014  年12月    インドネシア        インドネシア           0      該当なし
     円決済型インドネシアルピア建
                                     ルピア
                             ルピア
     債券(毎月利払)        (1)
     ノルウェー地方金融公社
     2019  年12月18日満期
     為替トリガー早期円償還条項              満
                     2014  年12月    74 億 9,400万円      74 億 9,400万円         0      該当なし
     期円償還特約付        円/トルコリラ
     デジタルクーポン・デュアル債
     券
     ノルウェー地方金融公社
                             9,350   万              9,350   万
     2020  年1月7日満期
                     2015  年1月               0              該当なし
                            メキシコペソ                メキシコペソ
     メキシコペソ建債券          (2)
     ノルウェー地方金融公社
     2020  年1月   21日満期
     円建　早期償還条項付　円/ブラ
                     2015  年1月    51 億 8,500万円         0     51 億 8,500万円       該当なし
     ジルレアル参照　デジタル・
     クーポン債券(円100％償還条件
     付)  (2)
                                   4/226



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                                                     ノルウェー地方金融公社(E06104)
                                                            有価証券報告書
                                                    上場金融商品
                                                    取引所名又は
                                            事業年度末
          債券の名称            発行年月       券面総額         償還額               登録認可金融
                                            の未償還額
                                                    商品取引業協
                                                      会名
     ノルウェー地方金融公社
     2020  年1月   21日満期
     円建　早期償還条項付　円/トル
                     2015  年1月    15 億 6,600万円         0     15 億 6,600万円       該当なし
     コリラ参照　デジタル・クーポ
     ン債券(円償還条件付)           (2)
     ノルウェー地方金融公社
                             2,200   万              2,200   万
     2020  年2月   6日満期
                     2015  年1月     ブラジル          0      ブラジル        該当なし
     円決済型ブラジルレアル建債券
                             ・レアル                ・レアル
     (2)
     ノルウェー地方金融公社
     2019  年2月   5日満期                  1 億 6,000万       1 億 6,000万
                     2015  年1月                       0      該当なし
     円決済型インドルピー建債                      インドルピー        インドルピー
     券
     ノルウェー地方金融公社
     2020  年2月   19日満期
     為替トリガー早期円償還条項              満
                     2015  年2月    134  億 4,300万円         0     134  億 4,300万円       該当なし
     期円償還特約付        円/トルコリラ
     デジタルクーポン・デュアル債
     券 (2)
     ノルウェー地方金融公社
     2020  年2月   18日満期
     円建　早期償還条項付　円/ブラ
                     2015  年2月    52 億 2,400万円         0     52 億 2,400万円       該当なし
     ジルレアル参照　デジタル・
     クーポン債券(円100％償還条件
     付)  (2)
     ノルウェー地方金融公社
     2020  年2月   18日満期
     円建　早期償還条項付　円/トル
                     2015  年2月    19 億 9,500万円         0     19 億 9,500万円       該当なし
     コリラ参照　デジタル・クーポ
     ン債券(円償還条件付)           (2)
     ノルウェー地方金融公社
                             2,525   万              2,525   万
     2020  年3月   4日満期
                     2015  年2月     ブラジル          0      ブラジル        該当なし
     円決済型ブラジルレアル建債券
                             ・レアル                ・レアル
     (2)
     ノルウェー地方金融公社
     2020  年2月   26日満期
     円建   為替・株価指数参照型            デ
                     2015  年2月      10 億円        0       10 億円       該当なし
     ジタルクーポン債券(ノックイン
     期限前償還条項付)         (2)
     ノルウェー地方金融公社
                             1,250   億     1,250   億
     2019  年2月   27日満期
                     2015  年2月    インドネシア        インドネシア           0      該当なし
     インドネシア・ルピア建債券(円
                             ルピア        ルピア
     貨決済型)
     ノルウェー地方金融公社
     2020  年2月   27日満期
     早期償還条項付        ブラジルレアル
                     2015  年2月    16 億 1,900万円         0     16 億 1,900万円       該当なし
     円為替レート連動デジタル・
     クーポン円建債券         (2)
     ノルウェー地方金融公社
     2020  年2月   27日満期
     円高リスク軽減型         期限前償還条
                     2015  年2月    11 億 4,000万円         0     11 億 4,000万円       該当なし
     項付   ブラジルレアル・日本円連
     動  円建デジタルクーポン債券
     (2)
     ノルウェー地方金融公社
                             930  万               930  万
     2020  年3月   3日満期
                     2015  年3月               0              該当なし
                            トルコリラ                トルコリラ
     トルコ・リラ建債券          (2)
                                   5/226




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                                                     ノルウェー地方金融公社(E06104)
                                                            有価証券報告書
                                                    上場金融商品
                                                    取引所名又は
                                            事業年度末
          債券の名称            発行年月       券面総額         償還額               登録認可金融
                                            の未償還額
                                                    商品取引業協
                                                      会名
     ノルウェー地方金融公社
     2020  年3月   2日満期
     円建   為替トリガー早期円償還条
                     2015  年3月    40 億 7,700万円         0     40 億 7,700万円       該当なし
     項  デジタルクーポン         インドネ
     シアルピア/日本円連動債券             (2)
     ノルウェー地方金融公社
     2020  年3月   2日満期
     為替トリガー早期円償還条項              満
                     2015  年3月    125  億 4,000万円         0     125  億 4,000万円       該当なし
     期円償還特約付        円/トルコリラ
     デジタルクーポン・デュアル債
     券 (2)
     ノルウェー地方金融公社
                             1,600   万              1,600   万
     2020  年4月2日満期
                     2015  年3月     ブラジル          0      ブラジル        該当なし
     円決済型ブラジルレアル建債券
                             ・レアル                ・レアル
     (2)
     ノルウェー地方金融公社
     2020  年4月20日満期
     円建　早期償還条項付　円/ブラ
                     2015  年4月    46 億 9,900万円         0     46 億 9,900万円       該当なし
     ジルレアル参照　デジタル・
     クーポン債券(円100％償還条件
     付)  (2)
     ノルウェー地方金融公社
     2019  年4月   26日満期
                            31 億 5,100万      31 億 5,100万
                     2015  年4月                       0      該当なし
     インドルピー建債券(円貨決済
                            インドルピー        インドルピー
     型)  (1)
     ノルウェー地方金融公社
     2020  年5月   満期
                            10 億 9,530万              10 億 9,530万
                     2015  年5月               0              該当なし
     インドルピー建債券(円貨決済
                            インドルピー                インドルピー
     型)  (2)
     ノルウェー地方金融公社
     2020  年5月   26日満期
     為替トリガー早期円償還条項              満
                     2015  年5月    9 億 6,800万円         0     9 億 6,800万円        該当なし
     期円償還特約付        円/ニュージー
     ランドドル      デジタルクーポン・
     デュアル債券       (2)
     ノルウェー地方金融公社
     2020  年5月   26日満期
     円建   為替トリガー早期円償還条
                     2015  年5月    45 億 8,200万円         0     45 億 8,200万円       該当なし
     項  デジタルクーポン         インドネ
     シアルピア/日本円連動債券             (2)
     ノルウェー地方金融公社
                            2 億 6,000万               2 億 6,000万
     2020  年6月11日満期
                     2015  年5月               0              該当なし
                            インドルピー                インドルピー
     円決済型インドルピー建債券              (2)
     ノルウェー地方金融公社
     2020  年6月2日満期
     円建　早期償還条項付　円/ブラ
                     2015  年6月    47 億 9,500万円         0     47 億 9,500万円       該当なし
     ジルレアル参照　デジタル・
     クーポン債券(円100％償還条件
     付)  (2)
     ノルウェー地方金融公社                        4,800   万              4,800   万
     2020  年7月   7日満期            2015  年6月     南アフリカ          0      南アフリカ         該当なし
     南アフリカランド建債券                        ランド                ランド
     ノルウェー地方金融公社
                            5 億 1,200万               5 億 1,200万
     2020  年7月   7日満期            2015  年6月               0              該当なし
                            インドルピー                インドルピー
     円決済型インドルピー建債券
     ノルウェー地方金融公社
     2020  年7月   22日満期
     円建　早期償還条項付　円/ブラ
                     2015  年7月    23 億 4,100万円         0     23 億 4,100万円       該当なし
     ジルレアル参照　デジタル・
     クーポン債券(円100％償還条件
     付)
                                   6/226



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                                                     ノルウェー地方金融公社(E06104)
                                                            有価証券報告書
                                                    上場金融商品
                                                    取引所名又は
                                            事業年度末
          債券の名称            発行年月       券面総額         償還額               登録認可金融
                                            の未償還額
                                                    商品取引業協
                                                      会名
     ノルウェー地方金融公社                        2,500   万              2,500   万
     2020  年9月   9日満期            2015  年8月     ブラジル          0      ブラジル        該当なし
     円決済型ブラジルレアル建債券                       ・レアル                ・レアル
     ノルウェー地方金融公社
                             ▶ 億 900万               ▶ 億 900万
     2020  年9月   9日満期            2015  年8月               0              該当なし
                            インドルピー                インドルピー
     円決済型インドルピー建債券
     ノルウェー地方金融公社
                             1,000   億              1,000   億
     2020  年8月   28日満期
                     2015  年8月    インドネシア           0     インドネシア         該当なし
     円高リスク軽減型          インドネシ
                             ルピア                ルピア
     ア・ルピア建債券(円貨決済型)
     ノルウェー地方金融公社
                            ▶ 億 8,000万               ▶ 億 8,000万
     2021年2月4日満期
                     2016年1月                 0              該当なし
                            インドルピー                インドルピー
     円 決済型インドルピー建債券
     ノルウェー地方金融公社
                             4,500   万              4,500   万
     2020年1月29日満期
                     2016年1月       ブラジル          0      ブラジル        該当なし
     ブラジル    ・レアル建債券(円貨決
                             ・レアル                ・レアル
     済型)   (2)
     ノルウェー地方金融公社
                             2,450   万              2,450   万
     2021年2月26日満期
                     2016年2月                 0              該当なし
                            トルコリラ                トルコリラ
     トルコ・リラ建債券
     ノルウェー地方金融公社
                            5 億 6,000万               5 億 6,000万
     2021年3月9日満期
                     2016年2月                 0              該当なし
                            インドルピー                インドルピー
     円 決済型インドルピー建債券
     ノルウェー地方金融公社
                             2 億 500万               2 億 500万
     2024年2月28日満期
                     2016年2月       南アフリカ          0      南アフリカ         該当なし
                             ランド                ランド
     南アフリカランド建債券
     ノルウェー地方金融公社
     2019年3月27日満期
     期限前償還条項付         他社株転換条
                     2016年3月      5 億 2,000万円       5 億 2,000万円         0      該当なし
     項付   円建デジタル・クーポン債
     券(積水ハウス)
     ノルウェー地方金融公社
                            5 億 3,050万               5 億 3,050万
     2021年4月6日満期
                     2016年3月                 0              該当なし
                            インドルピー                インドルピー
     円 決済型インドルピー建債券
     ノルウェー地方金融公社
                             1,070   万     1,070   万
     2019年3月29日満期
                     2016年3月       ブラジル        ブラジル          0      該当なし
     ブラジル    ・レアル建債券(円貨決
                             ・レアル        ・レアル
     済型)
     ノルウェー地方金融公社
     2019年3月29日満期
                            1 億 8,200万       1 億 8,200万
                     2016年3月                         0      該当なし
                            インドルピー        インドルピー
     インド・ルピー建債券(円貨決済
     型)
     ノルウェー地方金融公社
     2019年5月30日満期
                            6 億 8,770万       6 億 8,770万
                     2016年5月                         0      該当なし
                            インドルピー        インドルピー
     インド・ルピー建債券(円貨決済
     型)
     ノルウェー地方金融公社
     2019年6月27日満期
     期限前償還条項付         他社株転換条
                     2016年6月        5 億円        5 億円         0      該当なし
     項付   円建デジタル・クーポン債
     券(小野薬品工業)
     ノルウェー地方金融公社
     2020年1月30日満期
                            10 億 150万      2 億 8,000万       7 億 2,150万
                     2016年7月                               該当なし
     円 決済型インドルピー建債券             (1)        インドルピー        インドルピー        インドルピー
     (2)
                                   7/226





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                                                    取引所名又は
                                            事業年度末
          債券の名称            発行年月       券面総額         償還額               登録認可金融
                                            の未償還額
                                                    商品取引業協
                                                      会名
     ノルウェー地方金融公社
                             380  億               380  億
     2021年7月27日満期
                     2016年7月      インドネシア           0     インドネシア         該当なし
     円 決済型インドネシアルピア建
                             ルピア                ルピア
     債券(毎月利払)
     ノルウェー地方金融公社
                             6,940   万     6,940   万
     2019年8月15日満期
                     2016年8月       南アフリカ        南アフリカ          0      該当なし
     南アフリカ・ランド建債券(償還
                             ランド        ランド
     時為替参照型)
     ノルウェー地方金融公社
                             380  億               380  億
     2021年9月7日満期
                     2016年8月      インドネシア           0     インドネシア         該当なし
     円 決済型インドネシアルピア建
                             ルピア                ルピア
     債券(毎月利払)
     ノルウェー地方金融公社
     2021年8月26日満期                       3 億 3,500万               3 億 3,500万
                     2016年8月                 0              該当なし
                            インドルピー                インドルピー
     インドルピー建債券(米ドル決済
     型)
     ノルウェー地方金融公社
                             429  億               429  億
     2021年11月9日満期
                     2016年10月      インドネシア           0     インドネシア         該当なし
     円 決済型インドネシアルピア建
                             ルピア                ルピア
     債券(毎月利払)
     ノルウェー地方金融公社
     2019年12月12日満期
     期限前償還条項付         ノックイン条
                     2016年12月      5 億 2,000万円       5 億 2,000万円         0      該当なし
     項付   他社株転換条項付         円建   デ
     ジタル・クーポン債券(日本碍
     子)
     ノルウェー地方金融公社
                            18 億 8,900万              18 億 8,900万
     2022年1月5日満期
                     2016年12月                 0              該当なし
                            インドルピー                インドルピー
     円 決済型インドルピー建債券
     ノルウェー地方金融公社
     2019年12月18日満期
     期限前償還条項付         ノックイン条
                     2016年12月      19 億 4,600万円      19 億 4,600万円         0      該当なし
     項付   他社株転換条項付         円建   デ
     ジタル・クーポン債券(野村ホー
     ルディングス)
     ノルウェー地方金融公社
                             370  億               370  億
     2021年12月21日満期
                     2016年12月      インドネシア           0     インドネシア         該当なし
     円 決済型インドネシアルピア建
                             ルピア                ルピア
     債券
     ノルウェー地方金融公社
     2021年12月16日満期
     円建　早期償還条項付　円/ブラ
                     2016年12月      85 億 2,100万円         0     85 億 2,100万円       該当なし
     ジルレアル参照　デジタル・
     クーポン債券(円100％償還条件
     付)
     ノルウェー地方金融公社
     2020  年2月   6日満期
     期限前償還条項付         ノックイン条
                     2017  年1月      3 億円         0       3 億円       該当なし
     項付   他社株転換条項付         円建   デ
     ジタル・クーポン債券(みずほ
     フィナンシャルグループ)            (2)
     ノルウェー地方金融公社
                             350  億               350  億
     2022  年2月   3日満期
                     2017  年1月    インドネシア           0     インドネシア         該当なし
     円決済型インドネシアルピア建
                             ルピア                ルピア
     債券
     ノルウェー地方金融公社
                            13 億 8,200万      3 億 1,000万      10 億 7,200万
     2022  年1月   27日満期
                     2017  年1月                             該当なし
                            インドルピー        インドルピー        インドルピー
     円決済型インドルピー建債券              (1)
     ノルウェー地方金融公社
                             1 億 675万               1 億 675万
     2020  年2月満期
                     2017  年2月               0              該当なし
                            トルコリラ                トルコリラ
     トルコリラ建債券         (2)
                                   8/226



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                                                     ノルウェー地方金融公社(E06104)
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                                                    取引所名又は
                                            事業年度末
          債券の名称            発行年月       券面総額         償還額               登録認可金融
                                            の未償還額
                                                    商品取引業協
                                                      会名
     ノルウェー地方金融公社
                             8,724   万              8,724   万
     2020  年2月満期
                     2017  年2月     ブラジル          0      ブラジル        該当なし
     ブラジルレアル建債券(円貨決済
                             ・レアル                ・レアル
     型)  (2)
     ノルウェー地方金融公社
     2020  年2月満期
                            8 億 9,090万               8 億 9,090万
                     2017  年2月               0              該当なし
     インドルピー建債券(円貨決済
                            インドルピー                インドルピー
     型)  (2)
     ノルウェー地方金融公社
     2022  年2月   17日満期
     円建　早期償還条項付　円/ブラ
                     2017  年2月    153  億 6,800万円         0     153  億 6,800万円       該当なし
     ジルレアル参照　デジタル・
     クーポン債券(円100％償還条件
     付)
     ノルウェー地方金融公社                       5 億 2,540万               5 億 2,540万
     2021  年2月   22日満期            2017  年2月     南アフリカ          0      南アフリカ         該当なし
     南アフリカ・ランド建債券                        ランド                ランド
     ノルウェー地方金融公社
     2019  年2月   22日満期
     2 銘柄対象     ノックイン・期限前
     償還・他社株転換条項付            デジタ    2017  年2月    11 億 3,800万円      11 億 3,800万円         0      該当なし
     ルクーポン円建債券(セイコーエ
     プソン株式会社・第一生命ホー
     ルディングス株式会社)
     ノルウェー地方金融公社
                            13 億 4,800万              13 億 4,800万
     2022  年3月   3日満期            2017  年2月               0              該当なし
                            インドルピー                インドルピー
     円決済型インドルピー建債券
     ノルウェー地方金融公社
     2022  年2月   17日満期
                              3 億       9,000   万     2 億 1,000万
                     2017  年2月                             該当なし
     インド・ルピー建債券(円貨決済
                            インドルピー        インドルピー        インドルピー
     型)  (1)
     ノルウェー地方金融公社
     2024  年2月   28日満期
     ステップダウン型         期限前償還条
                     2017  年2月    9 億 3,000万円         0     9 億 3,000万円        該当なし
     項付   インドネシアルピア・日本
     円連動    円建デジタルクーポン債
     券
     ノルウェー地方金融公社
                             3,230   万     1,000   万     2,230   万
     2020  年3月   5日満期
                     2017  年3月     ブラジル        ブラジル        ブラジル        該当なし
     円決済型ブラジルレアル建債券
                             ・レアル        ・レアル        ・レアル
     (1)  (2)
     ノルウェー地方金融公社
                             360  億               360  億
     2022  年3月   3日満期
                     2017  年3月    インドネシア           0     インドネシア         該当なし
     円決済型インドネシアルピア建
                             ルピア                ルピア
     債券
     ノルウェー地方金融公社
     2020  年3月   5日満期
     期限前償還条項付         ノックイン条
                     2017  年3月     5 億 400万円       5 億 400万円         0      該当なし
     項付   他社株転換条項付         円建   デ
     ジタル・クーポン債券(三菱重工
     業)  (2)
     ノルウェー地方金融公社
     2020  年3月   26日満期
     期限前償還条項付         ノックイン条
                     2017  年3月      15 億円        0       15 億円       該当なし
     項付   他社株転換条項付         円建   デ
     ジタル・クーポン債券(アルプス
     電気)   (2)  (3)
                                   9/226





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                                                     ノルウェー地方金融公社(E06104)
                                                            有価証券報告書
                                                    上場金融商品
                                                    取引所名又は
                                            事業年度末
          債券の名称            発行年月       券面総額         償還額               登録認可金融
                                            の未償還額
                                                    商品取引業協
                                                      会名
     ノルウェー地方金融公社
     2020  年3月   18日満期
     期限前償還条項付         ノックイン条
                     2017  年3月    7 億 8,800万円         0     7 億 8,800万円        該当なし
     項付   他社株転換条項付         円建   デ
     ジタル・クーポン債券(Ｔ＆Ｄ
     ホールディングス)         (2)
     ノルウェー地方金融公社
     2019  年3月   11日満期
     円建   早期償還条項付        参照株式
                     2017  年3月      ▶ 億円        ▶ 億円         0      該当なし
     株価連動債券(アルプス電気株式
     会社)   (3)
     ノルウェー地方金融公社
                             1,350   万              1,350   万
     2020  年4月2日満期
                     2017  年3月     ブラジル          0      ブラジル        該当なし
     円決済型ブラジルレアル建債券
                             ・レアル                ・レアル
     (2)
     ノルウェー地方金融公社
     2020  年4月   9日満期
     期限前償還条項付         ノックイン条
                     2017  年3月    6 億 3,400万円         0     6 億 3,400万円        該当なし
     項付   他社株転換条項付         円建   デ
     ジタル・クーポン債券(野村ホー
     ルディングス)       (2)
     ノルウェー地方金融公社
     2022  年3月   23日満期
     円建　早期償還条項付　円/ブラ
                     2017  年3月    108  億 9,400万円         0     108  億 9,400万円       該当なし
     ジルレアル参照　デジタル・
     クーポン債券(円100％償還条件
     付)
     ノルウェー地方金融公社
     2022  年5月   25日満期
     円建　早期償還条項付　円/ブラ
                     2017  年5月    181  億 6,800万円         0     181  億 6,800万円       該当なし
     ジルレアル参照　デジタル・
     クーポン債券(円100％償還条件
     付)
     ノルウェー地方金融公社
                            ▶ 億 6,866万               ▶ 億 6,866万
     2020年6月満期
                     2017年6月                 0              該当なし
                            トルコリラ                トルコリラ
     トルコリラ建債券         (2)
     ノルウェー地方金融公社
                            5 億 3,040万               5 億 3,040万
     2020年6月満期
                     2017年6月                 0              該当なし
                            メキシコペソ                メキシコペソ
     メキシコペソ建債券          (2)
     ノルウェー地方金融公社
                            1 億 8,197万               1 億 8,197万
     2020年6月満期
                     2017年6月       ブラジル          0      ブラジル        該当なし
     ブラジルレアル建債券(円貨決済
                             ・レアル                ・レアル
     型)  (2)
     ノルウェー地方金融公社
     2020年6月満期
                            19 億 1,930万              19 億 1,930万
                     2017年6月                 0              該当なし
     インドルピー建債券(円貨決済
                            インドルピー                インドルピー
     型)  (2)
     ノルウェー地方金融公社
     2022年7月11日満期
                     2017年7月      141  億 3,000万円         0     141  億 3,000万円       該当なし
     期限前償還条項付         円／ブラジル
     レアル為替連動        円建債券
     ノルウェー地方金融公社
     2022  年7月   25日満期
     円建　早期償還条項付　円/ブラ
                     2017年7月      113  億 8,000万円       900  万 円    113  億 7,100万円       該当なし
     ジルレアル参照　デジタル・
     クーポン債券(円100％償還条件
     付)  (1)
                                  10/226




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                                                     ノルウェー地方金融公社(E06104)
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                                            事業年度末
          債券の名称            発行年月       券面総額         償還額               登録認可金融
                                            の未償還額
                                                    商品取引業協
                                                      会名
     ノルウェー地方金融公社
                             1,700   億      870  億       830  億
     2020  年8月   13日満期
                     2017  年7月    インドネシア        インドネシア        インドネシア         該当なし
     円決済型インドネシアルピア建
                             ルピア        ルピア        ルピア
     債券  (1)
     ノルウェー地方金融公社
                            1 億 7,500万               1 億 7,500万
     2022  年8月   16日満期            2017  年7月               0              該当なし
                            インドルピー                インドルピー
     円決済型インドルピー建債券
     ノルウェー地方金融公社
     2022年8月24日満期
     円建　早期償還条項付　円/トル                2017年8月      154  億 200万円        0     154  億 200万円       該当なし
     コリラ参照　デジタル・クーポ
     ン債券(円100％償還条件付)
     ノルウェー地方金融公社
     2022年8月24日満期
     円建　早期償還条項付　円/ブラ
                     2017年8月      57 億 700万円         0     57 億 700万円       該当なし
     ジルレアル参照　デジタル・
     クーポン債券(円100％償還条件
     付)
     ノルウェー地方金融公社
     2022年9月8日満期
                             ▶ 億 811万               ▶ 億 811万
                     2017年9月                 0              該当なし
     円償還条項付       円／トルコリラ為
                            トルコリラ                トルコリラ
     替連動    トルコリラ建債券
     ノルウェー地方金融公社
     2022年9月8日満期
                     2017年9月      55 億 4,900万円         0     55 億 4,900万円       該当なし
     期限前償還条項付         円／ブラジル
     レアル為替連動        円建債券
     ノルウェー地方金融公社
     2022年9月21日満期
     円建　早期償還条項付　円/トル                2017年9月      229  億 5,200万円         0     229  億 5,200万円       該当なし
     コリラ参照　デジタル・クーポ
     ン債券(円償還条件付)
     ノルウェー地方金融公社
     2022年10月11日満期
                     2017年10月      55 億 8,000万円         0     55 億 8,000万円       該当なし
     期限前償還条項付         円／ブラジル
     レアル為替連動        円建債券
     ノルウェー地方金融公社
     2022年10月11日満期
                            2 億 7,181万               2 億 7,181万
                     2017年10月                 0              該当なし
     円償還条項付       円／トルコリラ為
                            トルコリラ                トルコリラ
     替連動    トルコリラ建債券
     ノルウェー地方金融公社
                             938  万               938  万
     2020年11月10日満期                2017年10月                 0              該当なし
                            トルコリラ                トルコリラ
     トルコリラ建債券
     ノルウェー地方金融公社
     2022年12月1日満期                        1,600   万              1,600   万
                     2017年11月                 0              該当なし
     期限前および満期時円建償還条
                            トルコリラ                トルコリラ
     項付   トルコ・リラ建債券
     ノルウェー地方金融公社
     2022年12月22日満期
     円建   早期償還条項付        日経平均
                     2017年12月      27 億 4,100万円      27 億 4,100万円         0      該当なし
     株価・ユーロ・ストックス50              複
     数指数連動債券
     ノルウェー地方金融公社
     2022年12月28日満期
                     2017年12月      171  億 9,900万円      171  億 9,900万円         0      該当なし
     円建   早期償還条項付        日経平均
     株価・S&P500       複数指数連動債券
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                                  11/226




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                                            事業年度末
          債券の名称            発行年月       券面総額         償還額               登録認可金融
                                            の未償還額
                                                    商品取引業協
                                                      会名
     ノルウェー地方金融公社
     2023  年1月10日満期
     期限前償還条項付         日経平均株価
                     2018  年1月    248  億4,600万円        1,500   万円    248  億3,100万円        該当なし
     連動3段デジタルクーポン             円建
     債券  (1)
     ノルウェー地方金融公社
     2023  年1月10日満期
     期限前償還条項付          日経平均株
                     2018  年1月    88 億1,800万円          0     88 億1,800万円        該当なし
     価・S&P500      複数株価指数連動3
     段デジタルクーポン          円建債券
     ノルウェー地方金融公社
                            1 億6,500万                1 億6,500万
     2021  年2月10日満期              2018  年1月               0              該当なし
                            メキシコペソ                メキシコペソ
     メキシコペソ建債券
     ノルウェー地方金融公社
     2021  年2月2日満期
     円建   期限前償還条項付          2指数
     (日経平均株価・S&P500指数)連                2018  年1月      30 億円        0       30 億円       該当なし
     動デジタル・クーポン債券(ノッ
     クイン条項付       満期償還金額2指
     数連動型)
     ノルウェー地方金融公社
     2021  年2月2日満期
     期限前償還条項付         ノックイン条
                     2018  年1月      10 億円        0       10 億円       該当なし
     項付   他社株転換条項付         円建   デ
     ジタル・クーポン債券(T＆Dホー
     ルディングス)
     ノルウェー地方金融公社
     2021  年2月2日満期
     期限前償還条項付         ノックイン条
                     2018  年1月      10 億円        0       10 億円       該当なし
     項付   他社株転換条項付         円建   デ
     ジタル・クーポン債券(ＳＵＭＣ
     Ｏ)
     ノルウェー地方金融公社
     2021  年1月20日満期
     判定価格逓減型期限前償還条項
                     2018  年1月      5 億円         0       5 億円       該当なし
     付  ノックイン条項付         他社株転
     換条項付     円建   デジタル・クー
     ポン債券(三井化学)
     ノルウェー地方金融公社
     2019  年1月30日満期
                     2018  年1月    ▶ 億4,000万円        ▶ 億4,000万円          0      該当なし
     満期円償還特約付          円/米ドル
     デュアル債券
     ノルウェー地方金融公社
     2023  年1月30日満期
     円建   早期償還条項付        日経平均
                     2018  年1月    96 億7,600万円          0     96 億7,600万円        該当なし
     株価・S&P500       複数指数連動債券
     (2)
     ノルウェー地方金融公社
     2023  年1月25日満期
     円建　早期償還条項付　トルコ                2018  年1月    149  億6,100万円          0     149  億6,100万円        該当なし
     リラ/円参照　デジタル・クーポ
     ン債券(円償還条件付)
     ノルウェー地方金融公社
     2021  年2月2日満期
     円建   判定価格逓減型期限前償還
     条項付    日経平均株価連動デジタ
                     2018  年1月    19 億2,700万円          0     19 億2,700万円        該当なし
     ル・クーポン債券(ノックイン条
     項付   満期償還金額日経平均株価
     連動型)    (2)
                                  12/226




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                                                    上場金融商品
                                                    取引所名又は
                                            事業年度末
          債券の名称            発行年月       券面総額         償還額               登録認可金融
                                            の未償還額
                                                    商品取引業協
                                                      会名
     ノルウェー地方金融公社
     2021  年1月26日満期
     期限前償還条項付         ノックイン条
                     2018  年1月      15 億円        0       15 億円       該当なし
     項付   他社株転換条項付         円建   デ
     ジタル・クーポン債券(ＳＯＭＰ
     Ｏホールディングス)
     ノルウェー地方金融公社
     2020  年1月29日満期
     期限前償還条項・ノックイン条
                     2018  年1月    9 億9,000万円          0     9 億9,000万円         該当なし
     項・他社株転換条項付           デジタル
     クーポン円建債券(東京エレクト
     ロン株式会社)       (2)
     ノルウェー地方金融公社
     2021  年2月10日満期
     判定価格逓減型期限前償還条項
                     2018  年1月    9 億2,000万円          0     9 億2,000万円         該当なし
     付  ノックイン条項付         他社株転
     換条項付     円建   デジタル・クー
     ポン債券(住友電気工業)
     ノルウェー地方金融公社
     2019  年5月1日満期
     期限前償還条項付         ノックイン条
                     2018  年1月      10 億円       10 億円        0      該当なし
     項付   他社株転換条項付         円建   債
     券(三井住友トラスト・ホール
     ディングス)
     ノルウェー地方金融公社
     2021  年2月9日満期
     期限前償還条項付         ノックイン条
                     2018  年1月    11 億8,100万円          0     11 億8,100万円        該当なし
     項付   他社株転換条項付         円建   デ
     ジタル・クーポン債券(ジェイ　
     エフ　イー　ホールディングス)
     ノルウェー地方金融公社
     2020  年1月24日満期
     他社株転換条項および早期償還
                     2018  年1月      7 億円         0       7 億円       該当なし
     条項付    円建債券(株式会社安川
     電機)   (2)
     ノルウェー地方金融公社
     2019  年7月25日満期
     他社株転換条項および早期償還
                     2018  年1月      8 億円        8 億円         0      該当なし
     条項付    円建債券(株式会社ＳＵ
     ＭＣＯ)
     ノルウェー地方金融公社
     2021  年2月10日満期
     判定価格逓減型期限前償還条項
                     2018  年1月    9 億6,000万円          0     9 億6,000万円         該当なし
     付  ノックイン条項付         他社株転
     換条項付     円建   デジタル・クー
     ポン債券(セイコーエプソン)
     ノルウェー地方金融公社
     2020  年2月6日満期
     期限前償還条項付         ノックイン条
                     2018  年1月    15 億2,900万円          0     15 億2,900万円        該当なし
     項付   他社株転換条項付         円建   デ
     ジタル・クーポン債券(パナソ
     ニック)    (2)
     ノルウェー地方金融公社
     2021  年2月2日満期
     判定価格逓減型期限前償還条項
                     2018  年1月      7 億円         0       7 億円       該当なし
     付  ノックイン条項付         他社株転
     換条項付     円建   デジタル・クー
     ポン債券(帝人)
                                  13/226




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                                                     ノルウェー地方金融公社(E06104)
                                                            有価証券報告書
                                                    上場金融商品
                                                    取引所名又は
                                            事業年度末
          債券の名称            発行年月       券面総額         償還額               登録認可金融
                                            の未償還額
                                                    商品取引業協
                                                      会名
     ノルウェー地方金融公社
     2019  年1月30日満期
     他社株転換条項付         円建債券(期
     限前償還時ボーナスクーポン条
                     2018  年1月      7 億円        7 億円         0      該当なし
     項付・ノックイン条項付)対象株
     式：アルプス電気株式会社             普通
     株式  (3)
     ノルウェー地方金融公社
                            590  億5,000万               590  億5,000万
     2023  年3月9日満期
                     2018  年2月    インドネシア           0     インドネシア         該当なし
     円決済型インドネシアルピア建
                             ルピア                ルピア
     債券
     ノルウェー地方金融公社
                             6,050   万              6,050   万
     2022  年4月27日満期
                     2018  年4月     ブラジル          0      ブラジル        該当なし
     ブラジル・レアル建債券(円貨売
                             ・レアル                ・レアル
     買型)
     ノルウェー地方金融公社
                             5,500   万              5,500   万
     2023  年3月2日満期
                     2019  年2月     ブラジル          0      ブラジル        該当なし
     ブラジル・レアル建債券(円貨売
                             ・レアル                ・レアル
     買型)
     ノルウェー地方金融公社
                             7,373   万              7,373   万
     2022  年7月満期
                     2019  年7月     ブラジル          0      ブラジル        該当なし
     ブラジルレアル建債券(円貨決済
                             ・レアル                ・レアル
     型)
     ノルウェー地方金融公社
     2022  年7月満期                     21 億7,110万               21 億7,110万
                     2019  年7月               0              該当なし
     インドルピー建債券(円貨決済                      インドルピー                インドルピー
     型)
     ノルウェー地方金融公社
     2023  年7月27日満期              2019  年7月     93 万 米ドル        0      93 万米ドル        該当なし
     米ドル建債券
     ノルウェー地方金融公社                        1,340   万              1,340   万
     2023  年7月27日満期              2019  年7月     南アフリカ          0      南アフリカ         該当なし
     南アフリカ・ランド建債券                        ランド                ランド
     ノルウェー地方金融公社
                             1,794   万              1,794   万
     2023  年8月3日満期
                     2019  年7月     ブラジル          0      ブラジル        該当なし
     ブラジル・レアル建債券(円貨売
                             ・レアル                ・レアル
     買型)
     ノルウェー地方金融公社
     2024  年8月満期              2019  年8月    483  万 米ドル        0     483  万米ドル       該当なし
     米ドル建債券
     ノルウェー地方金融公社
                            665  万 7,000              665  万 7,000
     2024  年8月満期              2019  年8月               0              該当なし
                             豪ドル                豪ドル
     豪ドル建債券
     (1)  　一部買入償却されている。

     (2)  　2020年1月1日以降本書提出日までの間に全額償還されている。
     (3)  　アルプス電気株式会社は、2019年1月1日付で商号を「アルプスアルパイン株式会社」に変更している。
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     第2   【外国為替相場の推移】

     (1)  【最近5年間の会計年度(又は事業年度)別為替相場の推移】

      豪ドル、米ドル、南アフリカランド、インドルピー、インドネシアルピア、メキシコペソ、ブラジル・レアルお

     よびトルコリラと日本円との間の為替相場は、日本国内において時事に関する事項を掲載する2以上の日刊新聞紙
     に最近5年間の事業年度において掲載されているため、記載を省略する。
     (2)  【当会計年度(又は事業年度)中最近6月間の月別為替相場の推移】

      同上

     (3)  【最近日の為替相場】

      同上

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     第3   【発行者の概況】

      注(1)   本書中「発行者」または「公社」とあるのはノルウェー地方金融公社(Kommunalbanken                                         AS)を指すものとし、「ノル

         ウェー」とあるのはノルウェー王国を指すものとする。
       (2)  特に記載のあるものを除き、本書中「クローネ」または「NOK」とあるのは、ノルウェー・クローネを意味する。参考
         までに2020年6月26日現在の株式会社三菱UFJ銀行により発表された対顧客電信売買相場の仲値は、1ノルウェー・ク
         ローネにつき11.08円であった。
       (3)  発行者およびノルウェー王国の会計年度は、暦年と一致している。
       (4)  本書中の数字は四捨五入されているものがあり、この場合は、それらの数字を合計した場合の数値と合計の数値は必
         ずしも一致しない。
     1 【発行者が国である場合】

       該当事項なし
     2 【発行者が地方公共団体である場合】

       該当事項なし
     3 【発行者が国際機関又は政府関係機関等である場合】

     (1)  【設立】

       沿革
        ノルウェー地方金融公社はその定款に基づきノルウェー政府100％出資のノルウェー地方自治体銀行(Norges
       Kommunalbank)の後継法人である。
        ノルウェー地方自治体銀行は、ノルウェーの制定法(国会決議)に基づき、1926年2月12日に、ノルウェーの
       地方自治体に対し低コストの資金を提供する目的で設立された。
        「ノルウェー地方自治体銀行の有限責任法人への組織変更に関する法律」(1999年7月16日第68号)に従い、
       ノルウェー地方自治体銀行は、1999年11月1日付で有限責任法人に組織変更された。
        この組織変更は当該法律に規定されている特別な権限の下実施され、公社が1999年11月1日付でノルウェー
       地方自治体銀行の資産、権利および義務を承継した。
        公社は銀行免許を有しておらず、ノルウェー財務省から金融機関として金融業務を遂行するために必要な免
       許を得ている。かかる免許は2015年4月10日第17号金融事業法(以下「金融事業法」という。)により取り換え
       られた金融機関法に基づいて与えられたものである。公社は金融監督庁(Finanstilsynet)によって監督されて
       いる。
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       株主および政府との関係
        公社は、ノルウェー地方自治体銀行と同様、ノルウェーの地方自治体に対し低コストの資金を提供すること
       を業務の目的としている。ノルウェー政府は、1999年11月の組織変更当初、公社をノルウェー政府100％出資
       (660百万クローネ)の法人としたが、地方自治体年金基金(Kommunal                                    Landspensjonskasse)(以下「KLP」とい
       う。)が、2000年2月29日に、公社株式の20％を政府から時価で譲受けた。その後、2009年5月7日付(2009年6月
       24日付で国会の承認がなされている。)で、ノルウェー政府はKLPの保有する20％の株式を取得し、公社はノル
       ウェー政府に完全所有されることになった。
        公社の株主はノルウェー政府および地方自治体部門のみに限定されており、また、公社の信用力を低下させ
       ない場合に限り公社の株式の譲渡ができるものとされている。ノルウェー政府は、公社株式の保有に関し、金
       融事業法上の持分上限制限の規制を免除されている。
        2019  年12月31日現在、公社の株式資本は以下のとおりである。
       株主                                  所有株式数          所有割合(％)

                                        3,144,625      株

       ノルウェー政府                                              100
       公的な役割

        地方自治体部門はノルウェー国内で大きな役割を担っており、GNPの約5分の1を占めている。地方自治体部
       門では行政と財政が不可分である。ノルウェー政府は、公社が地方自治体部門に対する低コストの主要な資金
       提供者として、ノルウェー国内での公社の重要性を認識している。
        公社は、リスク調整済資本利益率を、競合する金融機関と同レベルにすることを目指しており、政府は公社
       がその資本基盤を強化するために合理的な利益を留保することを承認している。
        公社は、94年にわたる事業の歴史の中で貸倒損失または債務不履行を蒙ったことがない。これは公社の保守
       的な貸付方針を示すだけでなく、ノルウェーの地方財政の性格をも反映するものである。地方自治体は政府に
       よって厳格に監督されており、地方自治体は営業損失のための予算を計上できず、また翌3年間の予算で実損
       失を補填しなければならない。地方自治体法の下では、地方自治体は財政破綻することはできず、再建のため
       には特定の手続をとらなければならない。なお、これまでにかかる手続がとられたことはない。
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       監督および規制
        公社は、ノルウェーの商業銀行法や貯蓄銀行法の規制を受けないが、金融機関として金融監督庁によって監
       督されている。
        金融事業法の規定により、財務大臣は自己資本比率算出のためのガイドラインを作成した。自己資本比率の
       主たる算出方法として、ガイドラインはリスク・資産比率を適用しているが、これは資産とオフバランス・
       シート項目の合計額(資産の種類により算出されたリスクを反映し、加重したもの)の資本に対する比率であ
       る。資本は、Tier1資本(株式資本、その他の自己資本およびその他ノルウェー政府関連当局が個別に承認した
       資本の種類)、追加資本(満期前最終5年間の各年に対し20％を控除した劣後債務)、および一般準備金から成
       る。四半期財務書類の作成後、見積未払配当金を控除した税引後当期利益をTier1資本に加えることができ
       る。最低自己資本比率要件は13.2％である。最低自己資本比率要件は金融グループ内の個々の金融機関および
       連結ベースで金融グループに適用される。
        公社の資本合計は、2019年度末現在、16,401百万クローネである。リスク調整済自己資本比率は22.6％と
       なった。ノルウェーの規則に基づき、公社から地方自治体への貸付は、リスク・ウェイトを20％としている。
        金融事業法は金融機関が単一の顧客に付与でき得る貸付金の総額について、いくつかの制限を課している。
       金融事業法の規則は欧州連合指令92／121／ECおよび93／6／ECに準拠している。
        ノルウェー地方自治体銀行の場合とは異なり、公社はノルウェー国外における債券の発行を禁止されておら
       ず、また国会がノルウェー地方自治体銀行に課していた年間貸付・借入限度額の規制も受けない。
       日本との関係

       特記すべき事項はない。
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     (2)  【資本構成】
        以下の表は2019年12月31日現在の公社の非連結ベースの資本構成であり、公社の監査済計算書類から引用し
       たものである。この表は、後記「(5)                   経理の状況」に記載の2019年度財務書類と併せて読まれるべきである。
                                     ( 単位：百万クローネ)

              　債務：
              　　　長期債務                             411,006

              　　　劣後債務                               1,987

              　　　その他                              31,384

              　　　債務合計                             444,377

              　資本：

                                                1)

              　　　株式資本                               3,145
              　　　その他Tier1資本                               2,189

              　　　剰余金                              11,067

              　　　資本合計                              16,401

              　資本構成      2)

                                           460,778
       1)  公社の株式資本は3,145百万クローネであり、各額面金額1,000クローネの払込済普通株式3,144,625株により構成され

        ている。2019年12月31日現在、ノルウェー政府が3,144,625株(100％)を保有している。
       2)  資本および負債の合計。なお、自己資本比率の計算のための総資本は、追加資本に該当する劣後債務の一部のみを考慮
        して計算されるため、合計で17,957百万クローネとなる。
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     (3)  【組織】
        公社の運営と監督は、定款で定められている。定款は、公社設立時にノルウェー国王により承認され、定款
       の変更には国王の承認が必要とされている。
        金融事業法では、金融機関は最低4名から成る取締役会および最低12名から成る監督委員会を設置しなけれ
       ばならないとされている。公社の定款はこれに従ったものであり、公社は以下のような機関を設置している。
       取締役会および業務執行

        公社の取締役会は、多様性ならびに幅広い資格、経験およびバックグラウンドを集団として示し、5名以上9
       名以下の取締役により構成されている。従業員の過半数の決定により、取締役の3分の1および少なくとも2名
       は、従業員の代表者として公社の従業員の中から従業員により選任されるように要求することができ、その他
       の取締役は定時株主総会で選任される。現在は、取締役(従業員代表を除く。)は、定時株主総会によって選任
       されている。また、定時株主総会で取締役会の会長、副会長が選任される。
        取締役の任期は2年である。
        公社の全般的な業務運営に関する責任は、取締役会が負っている。取締役会の定足数は取締役の過半数であ
       る。決議事項は出席取締役の過半数の賛成で可決され、修正または変更提案は全取締役の3分の1超の合意を必
       要とする。
        経営責任者は取締役会により選任され、公社を代表して、取締役会が決定した決定事項に従って公社の日常
       的な事業／活動の運営を遂行する責任を負っている。
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        2019  年12月31日現在の取締役会の構成および各取締役の主要な他の職務は以下のとおりである。
              名前              地位                他の職務

                                  経営学学士、経営学修士。KBN報酬委員会委員長。
                                  KBNリスク委員。フィッギオ・エーエスの会長。
      ブリット・クリスティン・サーボ・ル
                          取締役会会長        ノールファンドの取締役。ノルウェー政府年金基
      グラン女史
                                  金グローバルの倫理委員。2019年に10回の取締役
                                  会議に参加。
                                  経営学修士および公認金融アナリスト(AFA)。ノル
                                  ウェー航空救急財団最高経営責任者(CEO)。KBNリ
      ルーネ・ミッドゴール氏                   取締役会副会長
                                  スク委員会委員長。2019年に10回の取締役会議に
                                  参加。
                                  教師。元ハウゲスン市長。スヴァイオ市コンサル
                                  タント／アドバイザー。KBN報酬委員。ハウガラン
      ぺッテル・スティーン・ジュニア氏                     取締役
                                  ド・クラフト・エーエス会長。2019年に10回の取
                                  締役会議に参加。
                                  経営学修士およびファイナンスの2年間のエクステ
                                  ンション・プログラム履修。エクイノールのグ
                                  ループ・リスク機能内シニア・リスク・アドバイ
                                  ザー。KBNリスク委員。エクイノール・アセット・
      アイヴィン・アーヴェン氏                     取締役
                                  マネジメント・エーエスエー取締役会の取締役代
                                  理および同リスク委員会委員長。教会執事セン
                                  タースタヴァンゲル会長。2019年に6回の取締役会
                                  議に参加。
                                  経営学修士。リッレハンメル市戦略および開発企
                                  画担当理事。KBN会計監査委員。LGEホールディン
      ナンナ・エギディウス女史                     取締役
                                  グ・エーエス会長。イコム・エーエス取締役。
                                  2019年に10回の取締役会議に参加。
                                  経営学修士およびファイナンス修士。元テレノー
                                  ル・エーエスエー内部監査取締役および財務部
      マッタ・タークヴァム女史                     取締役       長。KBN会計監査委員会委員長。フォンテネヒュー
                                  セット・アスケル副会長。2019年に10回の取締役
                                  会議に参加。
                                  弁護士。ホーヴィン・エーエス法律事務所のパー
      イーダ・エスポリン・ヨンソン女史                     取締役       トナー。KBN会計監査委員。2019年に10回の取締役
                                  会議に参加。
                                  経営学学士。KBNシニア・リレーションシップ・マ
                                  ネージャー。現在、ノルウェー経営大学(BI)のエ
                                  グゼクティブMBAの一環として、グリーン成長の修
      マーリット・ウールモ・ハシュタ女史                    従業員代表
                                  士課程に従事。代理はアンネ・イェニー・ドゥ
                                  ヴァルグスダル。2019年に10回の取締役会議に参
                                  加。
                                  経済経営学修士。KBNサステナビリティ部部長。
      ハラルド・ヤコブセン氏                    従業員代表        KBN報酬委員。ウトヤ・エーエス取締役。2019年に
                                  5回の取締役会議に参加。
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       株主総会
        定時株主総会は毎年6月末までに開催される。定時株主総会は、取締役、監督委員および会計監査人の選
       任、監査済財務書類の承認、取締役会、監督委員会および取締役会の小委員会のメンバーならびに会計監査人
       の報酬の決定を行うものとする。2019年12月31日現在、株主はノルウェー政府(100％)である。
       監督委員会

        公社の監督委員会は12名の監督委員および5名の監督委員代理により構成される。監督委員のうち1名および
       監督委員代理のうち1名はそれぞれ従業員の中から従業員により選任されるが、その他の委員は定時株主総会
       で選任される。監督委員の任期は2年である。
        監督委員会は、少なくとも年1回または委員長が必要と判断する場合、もしくは取締役会または監督委員2名
       以上による求めに応じて、随時招集され、開催される。監督委員会の定足数は監督委員またはその代理の3分
       の2以上の出席である。決議は、出席者の過半数の賛成で可決され、全委員の3分の1超が投票を行った場合に
       のみ有効とする。
        監督委員会の役割は、公社の事業が法律、規則、定款、ならびに公社の定時株主総会および監督委員会の決
       議に従い遂行されるよう努めることである。また監督委員会は、独立会計監査人により作成された財務書類を
       精査しなければならない。
        定款に従い、監督委員は定時株主総会で選任される。
        監督委員会の委員の資格要件は特に定款で定められていない。しかし、従業員代表を除き、現職のノル
       ウェー自治改革省および地方自治体の上級職員またはそれらの経験者から選任されている。
       従業員

        2019  年12月31日現在、公社の正規従業員は78名であった。
       組織機構

        公社の内部組織機構は、有限責任法人への転換のため1999年初めに変更された。公社の組織は現在8部門に
       より構成されている。すなわち、融資部門、金融市場部門、リスク管理およびコンプライアンス部門、会計・
       財務報告部門、ITおよび運営部門、広報部門、法務および規制関連業務部門、人事・戦略およびデジタル開発
       部門である。
        公社の事務所は、オスロ市0161、ホーコン7世通り5b(Haakon                                VIIs   Gate   5b,  0161   Oslo)にあり、これが公
       社の登記上の本社である。
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     (4)  【業務の概況】
       概要
        公社の主な目的は、様々な投資事業について、県、地方自治体および地方自治体関連企業に対し競争力のあ
       る条件で融資を行うことである。融資は、主に地方自治体の投資のために設計されるファイナンス事業に使用
       され、それらの融資に地方政府保証が付されていることを条件として、民間の保健機関、共同の水道事業およ
       び地方自治体へのサービスを提供するその他の組織に対しても行われる。公社はまた、県からの保証が一切な
       い道路建設に対しても融資を行っている。
        公社は、国内および国際的な資本市場から直接資金を調達しているが、低資金調達コストおよび高い経営効
       率のおかげで、地方自治体部門への低利融資は競争力のあるものとなっている。公社の保有資産は優良資産で
       あり、ノルウェーの地方自治体への94年間の貸付の歴史においてこれまで貸倒損失を蒙ったことがない。ま
       た、公社はあらゆるリスクを考慮した厳しいリスク管理を行っている。
       2019  年度　年次報告

        2019  年度における公社の活動

        ノルウェー地方金融公社は、ノルウェーの地方自治体に対する最も重要な融資の提供者であった。公社の役
       割は、市場環境にかかわらず、魅力的で長期的な資金調達を提供することである。公社は、2019年において
       628件の新規貸付を行い、その総額は53.8十億クローネであった。これらの貸付金を、学校、健康および医療
       施設、水道および廃水分野のシステムを含む事業ならびに気候変動に対する適応への投資に利用した。気候配
       慮型事業への貸付についての揺るぎない成長や、高水準の顧客満足度と同様に、公社の堅調な財務成績および
       効率的な営業も、公社が社会的役割を果たすことに成功していることを示している。
        2019  年における公社の貸付残高は、2018年における7.3％の増加に対して、2.5％増加した。2019年の成長の
       多くは、当年最後の2ヶ月に見られた。気候配慮型事業に対する公社のグリーン融資は、3.7十億クローネ増加
       した。
        2019  年の当期利益は、2018年の1,496百万クローネに対し、1,283百万クローネであった。
        2019  年の純利息収益は、2018年と同様であった。公社の収益は、主に貸付活動から生じている。2019年にお
       ける公社の利益は、予想に沿ったものであった。しかしながら、2019年の公社の当期利益は、金融商品の価値
       の変動による未実現利益の減少に起因して、2018年と比べていくらか減少した。2019年の公社の税引後株主資
       本利益率は9.5％であり、2019年の公社の資本は979                          百万クローネ増加し          た。
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        戦略および目標
        2019  年11月、ノルウェー政府は、公的保有に関する政策についての新たな白書である「政府による企業の直
       接保有－持続可能な価値の創出」                  ( 国会報告(白書)第8号            2019年-2020年)        を発表した。この新たな白書では、
       持続可能な価値の創出を特に強調しており、また政府が持分を保有する企業には透明性および信頼性を求める
       ことが明示されている。
        かかる白書において、「政府によるノルウェー地方金融公社の保有の目的は、地方自治体への融資を容易に
       すること」であり、また、「政府の保有者としての目標は、長期にわたって最大限可能な収益を達成すること
       である」と述べられている。公社の株主の収益目標および予想配当金は、公社の財政計画の指針となる。公社
       の現行のビジネスモデルは、最上級の信用格付であるAAAを保持しているということに基づいている。
        2019  年、公社の取締役会は、「持続可能な社会の構築」という2020                                 年から2022      年の期間における戦略を採
       択した。かかる戦略において設定された目標を達成するために、取締役会は戦略期間において以下の分野を優
       先している。
        顧客第一     ：公社は、ノルウェーの地方自治体および県の当局にとって最も重要なパートナーとなり、すべて
       の業務において顧客を最優先する。公社は、それぞれの顧客のニーズに適した簡便、未来志向かつ柔軟な資金
       調達手段を提供する。我々の見識、金融に関する専門知識およびデジタルツールを活用して、我々は、顧客が
       自身の金融リスクを評価し、自身のニーズに最も適した資金調達手段を選択する手助けをする。
        持続可能な社会の構築：公社の活動に用いるすべての方法に、持続可能性を浸透させる。金融業界は、効果
       的な資本の分配者として、低炭素社会への移行において重要な役割を果たすことができる。公社は、グリーン
       シフトに貢献し、財政的に持続可能な社会の発展を目指す。
        強固な市場参加者：国内外の資本市場における強固な立場により、公社はノルウェーの地方自治体が効率の
       高い融資へのアクセスを有することを確実なものとする。効率の高い資金調達の実施は、市場における最高の
       貸付商品の基本である。市場についての十分な理解および投資家との強固な関係は、公社が市場において望む
       地位を確実なものとする。公社は、取引およびヘッジ費用が最小限であり、資金調達活動におけるオペレー
       ショナルリスクが低いことを確実にするように努める。
        グリーン資金調達のリーダー：公社は、気候リスク、持続可能性およびグリーン資金調達ソリューションの
       分野において先駆的な金融機関の一つとなる。グリーン融資を通し、我々は野心的なグリーン事業へのさらな
       る投資をけん引する。我々は、気候リスクが重要な議題であることを確実にするように努め、顧客が自身の気
       候リスクに着目し、気候に関する懸念が公社自身の活動におけるリスク分野として扱われることが確実となる
       よう取り組んでいく。
        未来志向型組織：公社は、ノルウェーの地方自治体の資金調達および未来志向型の資金調達手段の発展にお
       ける知識集約型事業として認識されている。公社の専門性は、内部の流動性によって強化されるため、専門家
       の責任部門および責任分野にわたって柔軟性が強調される。近代的な勤務方法およびツールは、公社の効率性
       および有用性を確実にすることを助けるであろう。
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                                                     ノルウェー地方金融公社(E06104)
                                                            有価証券報告書
        顧客のニーズに基づくデジタル化：公社のデジタルソリューションは、顧客が可能な限り最高な顧客体験を
       享受することを確実にし、公社自身の活動を簡略化し、その質の向上を手助けする。地方自治体に対する最大
       の貸付機関として、公社は顧客との関わりをさらにデジタル化し、顧客がより優れた見識を発展させることを
       手助けする。
        年次会計報告

        取締役会は、ノルウェー会計法第3条3a項に基づき、継続企業として存続する公社の能力は引続き変わらな
       いこと、および(2019年度の)財務書類は、継続企業の公準に基づき作成されていることを確認している。2019
       年12月31日に終了した年度の財務書類およびこれに対する注記は、年度末現在の公社の財務状態を適切に記載
       していると取締役会は考えている。年次会計報告は、国際財務報告基準(IFRS)に従って作成された。
        2019  年の当期利益は、         2018  年の1,496百万クローネに対し、1,283                   百万クローネであった。
        2019  年の純利息収益は、2018年の1,885百万クローネに対して、合計1,875百万クローネであった。2019年の
       公社の貸付活動からの純利息収益は、貸付高の増加および金利の上昇による影響を受けたものの、信用スプ
       レッドの低下が反対方向に牽引した。公社の流動性管理ポートフォリオからの貢献は、信用スプレッドの低下
       およびポートフォリオの再構築(規制上の理由によるものを含む                                 。)  による影響を受けた。かかるポートフォリ
       オの流動性はさらに高まり、2019年の公社の純利息収益に対する貢献は、予想どおりわずかであった。
        サービス料および手数料は、新たな破綻処理基金に対する2019年の公社の拠出金に起因し、2018年の34百万
       クローネから増加し、2019年は87百万クローネであった。かかる基金に対する2019年の公社の拠出金は、約60
       百万クローネであった。
        2019  年の公社の税引後未実現純利益の213百万クローネは、公正価値で測定される貸付および債券の投資に
       関連するものである。かかる利益は、信用スプレッドが狭まったことによるものであった。公社は、2018年に
       338百万クローネの税引後未実現利益を認識したが、これらは米ドル建借入れのノルウェー・クローネ換算に
       係るヘッジ契約により生じたものである。
        公社の借入金の価値の変動は、2019年に見られた信用スプレッドの変化の結果、319百万クローネの未実現
       利益をもたらした。2018年、公社自身の借入金の価値の変動により、未実現損失の認識に至った。
        2019  年における包括利益合計は、2018年の1,223百万クローネに対し、1,515百万クローネとなった。
        公社の金融商品は通常、満期保有目的であり、公社の利益に対する未実現損益の影響は、市場における変動
       が逆転した際または金融商品が満期を迎えた際に相殺される。
        公社の発行債券買戻しおよび流動性資産ポートフォリオにおける債券売却といった形の市場取引による純ト
       レーディング収益は、2018年の17百万クローネに対して、2019年の当期利益に23百万クローネ寄与した。
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                                                     ノルウェー地方金融公社(E06104)
                                                            有価証券報告書
        2019  年の営業費用合計は、2018年の209百万クローネに対し、252百万クローネとなった。かかる増加は主
       に、顧客ソリューションおよび公社のITインフラストラクチャーの開発に関連する費用ならびに、コンプライ
       アンス機能の人員の雇用に関連する費用によるものであった。人件費も主に公社の利益分配制度に関連する
       2019年の発生額の増加により、やや増加した。2018年の発生額の水準は、比較的低いものであった。
        2019  年12月31日現在、公社の資産合計は、2018年度末現在では457.7十億クローネであったのに対して、
       461.8十億クローネとなり、ほとんど資産合計が不変であったことを意味するものであった。しかしながら、
       2019年における公社の資産合計は、一時的にノルウェー・クローネの価値が下落したことから、特に下半期に
       おいて著しく変動した。ノルウェー・クローネは、2019年度末にかけて上昇したが、これにより12月のノル
       ウェー・クローネ建ての公社の資産合計は減少した。公社の貸付金の増加が公社の資産合計水準の維持に寄与
       した一方で、公社が保有する現金および現金同等物は、2018年度末現在よりやや減少した。
        2019  年12月31日現在、公社の総資本は17,957百万クローネであった。そのうち13,768百万クローネが                                                  普通株
       式等  Tier1   資本であった。2019年12月31日現在、普通株式等Tier1自己資本比率は17.4％であり、自己資本比率
       (Tier1資本)は20.1％、自己資本比率(合計)は22.6％であった。2019年12月31日現在、レバレッジ比率は3.7％
       であった。2019年度末現在、普通株式等Tier1自己資本比率は、繰延税金資産                                        に係る   普通株式等      Tier1資本     から
       の控除の影響を受けている。これらの税金資産は、会計上の純利益と課税収益との間の一時差異から生じてい
       る。公社は、一時差異の計算に関して税務当局と継続的に協議している。一時差異は時間の経過とともに消滅
       する  ものの、一定の状況下では、一定期間の未払税額および繰延税金に重大な影響を与え、自己資本比率にも
       影響を与える可能性がある。
        2019  年12月31日現在、第2の柱における要件を含む                        公社の   普通株式等      Tier1自己資本比率要件は14.8％、                  自己
       資本比率(Tier1資本)           は16.3％、自己資本比率要件(合                 計)  は18.3％となっている。             公社  はまた、少なくとも
       3.0％のレバレッジ比率を有することが要求される。
        公社  は、常にその時点において効力を有する規制要件に従うことを確実にするために、自身の業務を管理し
       ている。2019年12月31日以後、                 公社  に対するリスク・ウェイト後自己資本比率要件は0.7％ポイント減少し
       た。かかる減少は、ノルウェーの景気連動抑制的な資本バッファー要件が増加する一方で、同時にシステム上
       重要な機関のバッファーが減少したことによる。金融監督庁によるSREPは、2019年の                                            公社  の自己資本充実度評
       価プロセスに基づき、2020年3月31日付で銀行の第2の柱における要件を1.4％から2.3％に引き上げた。主にシ
       ステミック・リスク・バッファーの増加により、2020年には                               公社  が対象となる自己資本比率要件が増加するこ
       とが予想される。
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        主要財務数値
       ( 単位：   百万  クローネ)                           2019  年           2018  年

       業績
       純利息収益                                 1,875             1,885
       コア利益    1)
                                        1,071             1,194
       税引前利益                                 1,771             1,996
       当期利益                                 1,283             1,496
       税引後株主資本利益率           2)

                                        9.5％            11.9％
       税引後株主資本利益率(コア利益)                2)
                                        8.3％             9.8％
       税引後総資産利益率          2)
                                        0.3％             0.4％
       税引後総資産利益率(コア利益)               2)
                                        0.2％             0.3％
       貸付金

       新規貸付金                                 53,825             55,749
       貸付残高    3)
                                       309,758             302,229
       流動性資産ポートフォリオ             3)

                                       107,350             113,557
       借入金

       新規長期借入金                                 72,508            104,844
       発行債券買戻し                                  276             206
       償還                                 95,704             79,937
       借入金合計      3)
                                       400,489             414,603
       資産合計                                460,778             457,701

       資本

       資本                                 16,401             15,421
       自己資本比率(合計)                                 22.6％             22.9％
       自己資本比率(Tier1資本)                                 20.1％             20.3％
       普通株式等Tier1自己資本比率                                 17.4％             17.4％
       レバレッジ比率                                 3.7％             3.6％
       流動性カバレッジ比率(LCR)             4)

       合計                                 348％             349％
       ノルウェー・クローネ                                  73％             56％
       ユーロ                                 800％             625％
       米ドル                                 422％             248％
       豪ドル                                 無限大             489％
       日本円                                 533％            無限大
       英ポンド                                 無限大             非重要
       その他の主要財務数値

       グリーン融資       5) 6)
                                        23,049             18,869
       グリーンボンド        7)
                                        16,615             12,800
       削減または回避した二酸化炭素(二酸化炭素換算ト
                                        50,938             64,769
       ン)  8)
       公社における女性雇用比率                                  42％             44％
       ノルウェー以外の国籍を有する従業員数の比率                                  9％            11％
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                                                     ノルウェー地方金融公社(E06104)
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       顧客満足度(スコア6のうち)                                  5.32             5.17
       1)  税引後の金融商品に係る未実現利益／(損失)の控除により調整した税引後の当期利益。かかる業績数値

        は、公社の基礎的な事業に関連する情報を提供する目的で掲載されている。
       2)  平均株主資本・平均総資産に対する割合として示される株主資本利益率・総資産利益率の年率。平均株
        主資本は、月別株主資本に基づいて計算されており、その年の利益に加算されずに配当金が分配された
        日から配当金より控除される。
       3)  元本金額。
       4)  LCR  は、法定余剰流動性資産の測定に用いられる。LCRは、今後30日間のストレス期間における純額決済
        に対する流動性資産の割合として定義される。
       5)  2019  年12月31日現在、公社が設定したグリーン融資に係る基準に従ったグリーン融資における貸付残
        高。さらに公社は、これらの基準の確立前に作成された、小規模のグリーン融資のポートフォリオを有
        していた。基準の確立前に実施された小規模のグリーン融資についてはグリーンボンドによって資金調
        達はされていない。
       6)  2019  年にグリーン融資の新たな追跡システムが導入された後、過年度の報告では省略されていた2015年
        から2018年の期間に係る646百万クローネの貸付残高が確認された。これらの貸付は、公社のグリー
        ン・ポートフォリオの残高合計には含まれているが、2019年の貸付の増加には含まれていない。
       7)  グリーンボンドにおける残高。
       8)  回避されたまたは排出のない方法で生産された1キロワットアワーの電力につき380グラムCO                                            の欧州排
                                                   2
        出係数に基づいている。かかる減少は、グリーン負債により資金調達されたプロジェクトに関連する。
        貸付業務

        2019  年において、公社は貸付に対する高水準の需要があった。11月および12月の需要の水準は特に強く、こ
       れは多くの地方自治体が、当年度末まで、自身の投資のために資金調達を行うことを控えていたことを示して
       いる。当年度末の多額の早期償還および買戻しならびに新規貸付の貸付機関間での高水準な競争があった。こ
       れにより、公社の貸付成長は、市場における成長水準を考慮して予想したものより少ないものとなった。公社
       の中核事業(つまり市町村および県の当局への貸付)の市場シェアは、2018年の48.3％から、2019年度末現在の
       46.8％に減少した。公社の戦略は、時間をかけて市場シェアの約50％を獲得することである。2019年度末現
       在、ロングイヤービーエンの地方自治体を含むノルウェーのすべての市町村および県の当局が、地方自治体ま
       たは県の当局の保証を受けた様々な地方自治体関連企業とともに、公社の融資を受けていた。
        気候および環境プロジェクトへの投資に対する公社のグリーン融資は、2019年において3.7十億クローネ増
       加した。公社のグリーン融資における成長は、2019年の公社の貸付成長合計の約半分に相当する。公社は、
       2019年において82のグリーン事業に対し合計6.2十億クローネの融資を行った。
        公社のグリーン融資は、通常の融資よりも0.1％ポイント低い金利で提供され、グリーン融資に設定された
       公社の基準を満たすプロジェクトに供される。公社の基準は、                                国際気候研究センター(CICERO)                によって設定さ
       れた「dark      green」の等級が付けられており、これは、2050年までに低排出社会となることにポートフォリオ
       が対応していることを示している。公社は、毎年、グリーン融資の影響についての個別の報告書を作成する。
       公社は、公社の顧客に自身のグリーン融資について確実に理解してもらうために、積極的に働きかけており、
       グリーン融資の対象となるプロジェクトの数は、大きく増加した。公社は、2020年においてグリーン融資の継
       続的な成長を見込んでいる。
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        公社は、2019年に628件の新規貸付を行い、その総額は53.8十億クローネであった。2019年度末現在の貸付
       合計は、309.8十億クローネであり、2018年度末から7.5十億クローネまたは2.5％増加した。                                                 公社の    貸付の
       82％は、市町村および県の当局に直接行われた。39.4十億クローネに相当する公社の貸付の13％は、地方自治
       体関連企業、保証を受けた地方自治体関連企業ならびに地方自治体または県の当局の保証を受けたその他の企
       業、組合および財団に対するものである。2019年度末現在、かかる貸付のうち24.2十億クローネは、有料道路
       企業に対するものであった。
        合計1,055の顧客が、公社に貸付残高を有している。公社の顧客の46％は、市町村および県の当局または地
       方自治体関連企業である。その他は保証を受けた企業または地方自治体関連企業のいずれかである。
        2019  年において、ノルウェーおよび国際的な債権者による地方自治体への貸付における全体的な成長率(K3)
       は、7.7％であった。これは2018年より0.5％ポイント上昇したものであり、特に保健および医療部門ならびに
       水道および廃水分野といった部門に対する高水準の投資活動を反映している。特にノルウェー最大の地方自治
       体の多くにおいて、高水準の投資が、2019年において貸付成長率が高く維持されている最も重大な要因であっ
       た。
        公社は、毎年、顧客満足度調査を行っている。2019年の結果は、過年度と同様に、顧客が公社に対して非常
       に満足していることを示しており、かかる調査は、顧客が顧客訪問およびKBN                                        Finansのサービスを評価してい
       ることも明らかにした。
        債務不履行や支払問題を抱える顧客はおらず、そのため、2019年に貸倒損失が生じる見込みはない。
        貸付市場

        2019  年において、地方自治体の貸付市場は、公社およびKLPならびに地方自治体による資本市場の直接利用
       が中心となった。公社は、長期的な分割返済貸付金の最大の提供者である。地方自治体の借入パターンは長年
       にわたって変化し、2019年において、新たな長期分割返済付貸付金および年限が3ヶ月から10年の分割返済の
       ない貸付金は、ほぼ同程度であった。年限が1年未満の貸付金の利用は安定している一方、年限が2年から10年
       の貸付金大きく増加した。
        資金調達

        公社のAAA/Aaaの信用格付は、公社が好条件での資金調達への安定的アクセスを有することを確実にし、地
       方自治体に恩恵をもたらす。公社は、自身が                       幅広い投資家層および低い借換リスクを有していることを確かな
       ものとする      多様な資金調達戦略を追求している。2019                      年における新規長期借入金は72.5十億クローネとなり、
       2018年と比較して32.3十億クローネ減少した。かかる額の減少は、主に2019年に満期を迎える負債の減少およ
       び当年度を通してノルウェー・クローネ安が進んだことによるものであった。
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                                                            有価証券報告書
        欧州、米国およびアジアは、2019年において、公社の資金調達の最も重要な市場であった。公社は、2018年
       に公社が採用した簡便で仕組債ではない固定利付債権または変動利付債券に、より焦点を置いたアプローチを
       継続した。かかる種類の債券は、公社によって2019年に実行された発行の96％超に相当する。公社は、2019年
       において11の通貨による債券を発行し、外貨へのエクスポージャーを分散した。2019年における米ドル建ての
       新規債券の比率は、2018年の64％から、51％に減少した。2019年において、公社は合計2.75十億米ドルの2つ
       の米ドル建ベンチマーク債および公社では2017年以来初となるユーロ建ベンチマーク債を発行し、1十億ユー
       ロ調達した。公社は投資家からの高い関心を集め、すべての公社のベンチマーク債は、その入札が著しく募集
       額を超えた。
        公社は、ノルウェーでも最も活動的なグリーンボンドの発行者の一つであり、北欧地域                                             でのグリーン資金調
       達の発展における主導者の一人である。公社は、グリーンボンドの主な                                     国際業界基準       である国際資本市場協会
       (ICMA)のグリーンボンド原則の運営組織の一員であり、また、2019年において、公社は、グリーン資金調達ソ
       リューションを促進することを目的とした多くのイベントを主催したり、参加したりした。公社のグリーンボ
       ンドは、公社の顧客のグリーン事業への貸付を行う。2019年8月に、公社は                                       初のスウェーデン・クローネ建て
       のグリーンボンドを発行した。かかる債券は、合計3十億スウェーデン・クローネの2つのトランシェによって
       売り出され、市場において即座にすべて入札された。
        公社の2019年の借入金合計は、414.6十億クローネから減少して、400.5十億クローネとなった。
        流動性管理

        公社の方針は、地方自治体に対する貸付金の増加を含む今後12ヶ月分の資金需要額に匹敵する現金および現
       金同等物により常に運用を行うことである。公社の流動性資産ポートフォリオは、州政府、多国籍機関および
       地域により発行されたリスク・ウェイトがゼロの債券ならびにリスク・ウェイトが10％のカバードボンドで保
       有されている。公社の流動性資産ポートフォリオは、信用リスクおよび市場リスク双方に関して、低リスクの
       投資戦略に従って管理されている。公社の流動性資産ポートフォリオの投資は、主に外貨建てであり、これ
       は、ノルウェー・クローネに換算される際                      に、  ノルウェー・クローネの為替変動が公社の余剰流動性資産の変
       動を引き起こすことを意味する。2019年度末現在、流動性資産ポートフォリオの価値は、2018年度末現在では
       113.6十億クローネであったのに対し、107.4十億クローネであった。ノルウェー・クローネ建ての資産に投資
       した流動性資産ポートフォリオの比率は近年増加している。世界的に信用取引上の利鞘は押し下げられた。こ
       れは一部に欧州中央銀行(ECB)の新たな債券買入プログラムによるものであった。2019年度末現在、公社のLCR
       合計および公社のノルウェー・クローネ建てのLCRは、それぞれ348％および73％であった。
        コーポレートガバナンス

        公社は、自身の企業型、             株主  の構造および金融規制要件に関連する分野につき、ノルウェーのコーポレート
       ガバナンス実務指針に適合している。                    公社は、ノルウェー国家により100％保有される有限責任会社として組
       織されている。公的保有に関する政策についての白書(国会報告第8号2019年-2020年)において、政府は、公社
       を「カテゴリー2」の事業体として分類した。これは、政府には、政府による公的保有が商業的な目的を超え
       て特別の     理由が   あることを意味している。
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                                                     ノルウェー地方金融公社(E06104)
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        公社は、地方自治体によってなされた投資の存続期間に適応した長期の融資を提供し、ノルウェーの地方自
       治体が、いかなる市場環境においても資金調達できるようにすることを確実なものとすることにより、地方自
       治体が高い効率性を有する資金調達市場を利用できることを確実にする手助けをする。公社は、借入れまたは
       地方自治体の規模にかかわらず、同じ金利条件で長期的な融資を提供する。
        株主として、中央政府は公社の配当金の支払額および公社の目標利益率を決定する。目標利益率は、国家予
       算に規定されており、2019年から2021年の期間の利益率は、8％に定められている。
        公社の運営組織は、ノルウェー公開有限責任会社法および金融事業法の規定ならびに公社定款に従って組織
       されている。取締役会および監督委員会は、定時株主総会によって任命される。監督委員会は、公社定款に
       よって必要とされる運営組織であり、その目的は、公社にとって重要な議題についての報告書を作成し、コー
       ポレートガバナンスに特に集中することである。
        取締役会は、CEOの任命、CEOへの権限の付与の承認、借入れの決定および委任された借入権限の承認ならび
       に内部監査人の任命を含む、公社の活動の管理に対し責任を負うものとする。                                        取締役会は、取締役会が検討す
       る議題を準備する3つの委員会(会計監査委員会、リスク管理委員会および報酬委員会)を設立し、取締役の中
       からそれらの委員会の委員を選出する。会計監査委員会の役割は、取締役会が公社の財務報告を監督し、シス
       テムを管理することを、これらの分野に関連する議題を準備し、かかる議題について取締役会に助言を行うこ
       とにより手助けすることである。リスク管理委員会の役割は、取締役会による公社の全般的なリスク水準の監
       督および管理を、当該分野に関連する議題を準備し、かかる議題に基づき取締役会に助言を行うことにより手
       助けすることである。取締役会の報酬委員会の役割は、取締役会が公社の報酬制度の取決めを評価すること
       を、これらの分野に関連する議題を準備し、かかる議題について取締役会に助言を行うことにより手助けする
       ことである。
        CEO  は、取締役会が付与した権限に従い、日々の公社の運営を管理する。リスク管理部門は、公社のリスク
       管理に対し責任を負う一方、コンプライアンス部門は、公社の内部枠組および外部枠組に係るコンプライアン
       ス全般に対し責任を負う。これらの部門は双方とも、CEOに報告を行うが、取締役会に対し直接報告を行うこ
       とができる。
        リスク管理および内部統制

        公社の取締役会は、公社のリスク管理および内部統制についてのガイドラインを承認し、リスク選好の枠組
       を決定した。公社の重要なガイドライン、公社のリスク選好の枠組ならびに公社の運営についての方針および
       制限は、取締役会によって毎年審査される。取締役会は年に1度、CEOによる内部統制の評価を検討する。
        リスク管理の目的は、公社が責任を持って自身の資産および負債を管理することを確実にすることである。
       リスク評価は、公社のすべての事業分野の重要なリスクに関して、少なくとも毎年実行される。ストレステス
       トおよびシナリオ分析は、公社の重要なリスク分野の脆弱性を評価するために使用される。これらのストレス
       テストの結果は、公社のリスク選好を決定する際に、                            資本計画プロセス         、回復計画および商業戦略策定                プロセ
       ス の一部として評価および検討される。
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                                                     ノルウェー地方金融公社(E06104)
                                                            有価証券報告書
        取締役会は、定期的に公社の活動、財政状態および収益状況に関する報告を受けている。取締役会は、リス
       クエクスポージャーおよびリスク事象に対する経営陣の評価を検討しており、これは、公社の定期的な活動報
       告プロセスにとって不可欠な部分を形成している。
        公社において、リスク管理および内部統制は、3つの防衛線に分類される。公社の運営が第1の防衛線であ
       り、公社の活動が、承認された制限内で内部および外部の規制に従って遂行されているかの管理および統制に
       対し責任を負っている。第2の防衛線は、第1の防衛線のチェックの強化および報告を監視、指導および支援す
       る。公社の財政管理機能、リスク管理機能およびコンプライアンス機能は、第2の防衛線を構成する。第3の防
       衛線は、取締役会の独立した監督および管理機能により提供され、公社の内部監査人であるデロイトにより実
       行される。
        信用リスク

        貸付ポートフォリオにおける信用リスクは、支払義務が解消されることがないため、遅延される支払いに限
       定される。地方自治体法第29-1は、市町村および県の当局が自らの破綻を宣言することができないことを規定
       している。また、地方自治体法は、支払いを遅延せざるを得なくなった場合に遵守しなければならない手続に
       関する規定を含んでいる。これにより、実際面で貸付機関は債務および経過利息に関連する一切の損失に対し
       ても保護される。
        公社は、信用リスクの低い債券への投資を通じて流動性を管理し、流動性カウンターパーティーに関する信
       用リスクへの低い         リスク選好      を有している。
        公社は、貸付活動および資金調達活動ならびに流動性資産ポートフォリオの投資に関連する金利リスクおよ
       び為替リスクを管理するためにデリバティブを使用している。デリバティブ契約の締結に関連するかかるリス
       クは、    中央決済機関       または高い信用格付を有する他のカウンターパーティーの利用および公社のエクスポー
       ジャーを減少させるための担保金の交換により管理されている。
        流動性リスク

        公社は、流動性リスクに関し限定的なリスク選好を有している。取締役会は、流動性管理に関する内部枠組
       を承認した。負債が満期となった場合、公社は常に多大な割増費用の負担を伴わずに負債を返済できることを
       確実なものとする。
        金利リスクおよび為替リスク／市場リスク

        公社は、市場リスクエクスポージャーに関し、限定的なリスク選好を有している。金利リスクおよび為替リ
       スクは、常に公社の資産と負債から発生するリスクエクスポージャーの均衡が取れるよう確保することを目的
       として管理されている。ヘッジ取引は、                     金利リスクおよび為替リスクをヘッジするためにも使用される。為替
       リスクに対するヘッジは、通貨スワップ市場におけるベーシスリスクの                                     エクスポージャーを伴う。
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                                                            有価証券報告書
        オペレーショナルリスク
        公社は、オペレーショナルリスクに関し限定的なリスク選好を有している。オペレーショナルリスク管理
       は、リスク特定における統一的かつ組織的なアプローチを有しており、すべての重要な機能について定期的な
       リスク評価を実施している。かかる取組みは、リスク削減活動のために公社の資源をどのように優先的に配分
       するかに関する決定の基礎を成す。オペレーショナルリスクは、継続的な監視および報告に服する。コンプラ
       イアンスリスクは公社のオペレーショナルリスクの一部を構成し、公社はコンプライアンスリスクに関し非常
       に限定的なリスク選好を有している。
        気候リスク

        気候についての報告は、企業がその活動を通じて気候にどのような影響を与えるかに関する問題である一
       方、気候リスクについての報告は、気候変動および気候変動政策が企業活動にどのような影響を与えるかを分
       析するという問題である。気候リスクについての報告に関して、最も広く認知されている枠組が気候関連財務
       情報開示タスクフォース(TCFD)によって策定された。TCFDはG20参加国の金融安定理事会によって2016年に設
       立され、2017年に提言を公表した。
        2019  年において、公社の取締役会は、どのように公社が気候リスクに関する取組みを強化できるかについて
       検討し、2020年初めより、気候リスクを経営陣の定期的なリスク報告書に盛り込むという目標を定めた。
       CICEROからの報告書に基づき、公社は2019年、地方自治体の気候リスクに関するポータルを立ち上げた。これ
       は、顧客である市町村および県の当局に対し、気候リスクを課題として設定する公社の取組みにおける第一歩
       である。2020年において公社は、より多くのデータソースを組み込んだ、地方自治体向けの気候リスクに関す
       るツールをさらに開発していく。
        2020  年において公社は、地方自治体の気候リスク                       エクスポージャーに関するパラメータを含めるため、現行
       の信用評価モデルを拡大する。将来的に、公社は貸付成長の少なくとも半分がグリーン融資に起因することを
       確実にするために取り組み、また、公社は2030年までに公社の温室効果ガスの排出量を半減させる。公社は、
       気候変動の財政的影響が、顧客が財政的観点から活動する余地を狭める可能性があることを認識している。ノ
       ルウェーの地方自治体法は、第29-1において、市町村および県の当局が破綻を宣言されることはないと規定し
       ており、このことは公社の債務不履行リスクエクスポージャーが非常に低いことを意味している。
        上級管理職の報酬に関する取締役会からの報告

        取締役会は、毎年、翌年度における上級管理職の報酬についてのガイドラインを承認している。取締役会
       は、毎年、定時株主総会へ上級管理職の報酬についての報告書を提出する。上級管理職に支払われた報酬に関
       する報告および情報については、本書における公社の財務書類注記6に記載されている。
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        コーポレートコミュニケーションおよび広報活動
        取締役会は、公社の主要な利害関係者との活発かつ継続的な対話が、自身のモデルおよび事業を行う枠組が
       十分に理解されていることを確実にするための重要な手段であると考えている。質の高く開放的なコミュニ
       ケーションは、公社の株主、顧客、従業員およびより広範な社会の信用を維持する上で重要である。
        2019  年において、公社はグラフィックプロファイルおよびウェブサイトを刷新した。新プロファイルの作成
       における公社の目的は、公社の立場および事業目的ならびに株主としてのノルウェー国家の役割をより可視化
       することにある。新たなウェブサイトにおいて、公社の貸付活動および持続可能性に関する取組みは、公社が
       採用する戦略に沿って一層顕著となった。新たなウェブサイトが12月に立ち上げられてから、2018年同期と比
       べて、閲覧者数は約30％増加した。
        公社の外部とのコミュニケーション活動はとりわけ、顧客または公社の枠組条件の変更といった顧客に影響
       のある問題に       注力し、その手助けをする              ことを意図している。公社のグリーンボンドおよびグリーン融資商品
       を含むグリーン資金調達、地方自治体における気候リスクおよびノルウェーの新地方自治体法は、2019年にお
       ける公社の外部とのコミュニケーションにおける中心的な議題であった。資金調達セミナー、公社の学校、さ
       らなる開発が行われたKBN              Finansおよび公社の債務管理ツールを含む公社が直接顧客と行ったコミュニケー
       ション活動の中で、地方自治体による借入れに対する持続可能なアプローチの重要性が強調された。
        倫理的責任および持続可能性

        公社は、自身の最も重要な利害関係者との間で広範な対話を行い、持続可能性に関する分野を優先事項と
       し、企業の社会的責任に関する個別のガイドラインを保有している。公社の持続可能性に関する取組みは、自
       身の戦略的取組みの重要な部分であり、自身の経常的活動と一体化している。公社は、グローバル・                                                     レポー
       ティング     ・イニシアチブ(GRI)の基準に従って、企業の社会的責任および持続可能性に関する取組みについて
       の報告書を作成する。
        2019  年、公社は重要事項の分析を行い、その一環として公社の最も重要な利害関係者が公社の持続可能性に
       関する将来の取組みにおける優先事項に関して情報を提供した。その結果として、公社は2020年の持続可能性
       に関する取組みにおいて、グリーン資金調達、気候リスク、専門知識の共有、従業員の育成および責任ある貸
       付業務を主題として優先することを決定した。
        組織および従業員

        公社は、自身の目的を果たすために、広範な専門分野にわたって優れた従業員を採用し、育成する必要があ
       る 知識集約型事業        である。より競争的、技術的かつ規制的な複雑性は、公社の顧客、株主、利害関係者および
       従業員からのさらなる需要および期待の高まりとともに、公社の組織および運営に影響を及ぼしている。
        公社は、自身が服する規制要件を満たし、戦略的目標を達成する能力の観点から、組織として適切な人員配
       置が行われているかを継続的に評価している。
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                                                            有価証券報告書
        2019  年度末現在、公社は85名の従業員を有し、これは81.8名の正規従業員に相当する。公社の従業員のうち
       78名は正社員であり、7名は臨時の社員であった。臨時の社員のうち5名は学生であり、2名は期間契約社員で
       あった。
        多様性および平等性

        公社は、組織全体の多様性および平等性に体系的および的を絞った方法で取り組んでおり、活動計画におい
       て具体的な措置のある目標に対して追跡調査を行っている。多様性および平等性を促進するための取組みは、
       公社の新しい従業員の採用、マネージャーおよび従業員の能力開発ならびにそれらの後継者育成において欠か
       せない部分である。公社の目標は、それぞれの性別が少なくとも40％を占めるように、すべてのレベルおよび
       すべてのユニットにおいて好ましい性別バランスを取ることである。
        公社は、新しい従業員の採用ならびに経営陣および組織ユニットの構成へ変更を行う際、性別バランスを特
       に重要視する。採用プロセスは常に、いかなる決定がなされる前に、最も適任である女性および男性候補者が
       特定され、評価される方法で実施される。すべての候補者は平等に扱われ、候補者の専門的および個人的資格
       を評価する際には、性別、性的指向、障害、年齢、文化的背景、宗教的背景または地理的背景は考慮されな
       い。
        すべての従業員は平等に扱われ、個人的および専門的な能力開発ならびに昇進に関して同等の機会が与えら
       れる。ノルウェー語を話さない従業員にはノルウェー語の研修が行われる。自宅での介護や育児の責任を有す
       る従業員に対しては、その配置を容易にするため、フレックスタイム制が提供されている。
        管理職やその他の重要な役割の後継者育成のための目標は、脆弱性を減らし、専門知識の開発を行うために
       男女ともに内部候補者を発掘し育成することである。
        2019  年度末現在において、取締役会における女性の割合は56％であった一方で、CEO率いる経営陣およびす
       べての従業員(正社員および臨時の社員)の同割合は、それぞれ36％および42％であった。公社の従業員の平均
       年齢は42歳であった。5名の学生を含む、合計6名の従業員がパートタイムで勤務した。いずれの従業員も、不
       本意にパートタイムで勤務したわけではない。公社は様々な種類の多様性に専心しており、公社の従業員のう
       ち、合計9％は8つの異なる国籍から成るノルウェー以外の国籍を有する者であった。
        健康、安全性および職場環境

        公社は、すべての従業員が良質な労働環境を有することを保証することに尽力している。2019年は、一年を
       通じて公社で団体賃金協定を実施した初めての年であり、実施過程における取組みおよび従業員代表との対話
       が行われた。職場環境委員会の目標は、良好な職場環境を構築し、福利と協調に特徴付けられる文化を築くこ
       とにより、良好な健康状態を促進することに積極的に貢献することである。当該委員会は、定期的に会議を開
       催し、健康、安全性および環境の問題に関連するリスク評価や関連する調査を実行した。年次従業員満足度調
       査とともに、職場評価および定期健康診断が実施される。当年度を通じて、従業員満足度調査をフォローアッ
       プするための体系的な取組みが実施された。
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                                                     ノルウェー地方金融公社(E06104)
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        集団および個人で運動する選択肢を含む、定期的な健康推進活動および社会活動が、公社の多様な活動グ
       ループと協力してすべての従業員に提供された。
        勤務時間中の、または出張もしくは通勤に関連する事故または深刻な怪我が起きたという記録はない。ノル
       ウェー労働監督局に対し、事故または怪我の報告はされていない。
        罹病率は、2018年が2.5％であったのに対し、2019年は3.2％であった。公社の目標は、罹病率を2.5％未満
       に抑えることである。公社は、健康、安全性および職場環境、病欠の防止および経過観察ならびに休職や病気
       の後の従業員の早期の職場復帰を手助けすることに積極的に取り組んでいる。2019年における職員の離職率
       は、9％であった。
        利益の分配

        公社の取締役会は、2019年度の当期利益の分配につき、1,283百万クローネを剰余金に振り替えることを提
       案している。取締役会は、公社の株式資本を構築することが必要であると考えており、2019年度の財務書類に
       鑑み2019年度の当期利益から配当金を割り当てないことを提案している。普通株式等Tier1資本増強の必要性
       は、かかる資本の2019年の繰延税金資産からの控除および2020年における自己資本比率要件の強化に起因す
       る。必要とされる株式資本の増強は、現行の自己資本比率要件を満たす一助となる。取締役会は金融事業法第
       10-6(1)の要件を参照しているところ、これを正当化する基準は株式資本の増強の必要性に着目している。取
       締役会は金融事業法第10-6(1)を参照しているところ、配当金の決定に関する健全性要件もまた株式資本の増
       強の必要性について言及している。
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     (5)  【経理の状況】

        以下に掲げる2019年12月31日に終了した2年間の財務書類は、公社が公表した年次報告書より抜粋したもの
       であり、IFRSに従って作成されたものである。
        発行者の財務書類は、独立した会計監査人(定時株主総会により指名された国家公認会計士でなければなら
       ない。)により、毎年監査を受けねばならない。監査済財務書類は、公社の監督委員会により精査され、公社
       の株主により定時株主総会において承認される。公社の独立会計監査人は現在アーンスト・アンド・ヤング・
       エーエスである。
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     ( 翻訳)
                           2019   年度監査報告書
     ノルウェー地方金融公社　定時株主総会　御中

     財務書類監査に関する報告

     意見
      我々は、2019年12月31日現在の貸借対照表、同日に終了する当年度の損益計算書、包括利益計算書、資本変動表
     およびキャッシュ・フロー表、ならびに重要な会計方針の要約を含む財務諸表注記から成る、ノルウェー地方金融
     公社の財務書類を監査した。
      我々は、財務書類は法令に基づき作成されており、EUで採用されているIFRSに基づき2019年12月31日現在の公社
     の財政状態ならびに同日に終了する当年度の財務成績およびキャッシュ・フローをすべての重要な点において適正
     に表示していると考える。
     意見の根拠

      我々は、法令ならびにノルウェーで一般に採用されている監査基準および監査実務(監査における国際基準(ISA)
     を含む。)に従い監査を行った。これらの基準に基づく我々の責任についての詳細は、本報告書の                                                  財務書類監査に
     関する会計監査人の責任             の項に記載されている。我々は、公社から独立しており、ノルウェーにおける我々の財務
     書類監査に関する倫理的要件に従い、我々は、法令により義務付けられている自身の倫理的責任を果たしている。
     我々はまた、これらの要件に従ってその他の倫理的義務を順守している。我々は、自身の入手した監査証拠が本意
     見の基盤を創るのに十分かつ適切であると考えている。
     主要な監査事項

      主要な監査事項は、我々の専門家としての判断に基づき、2019年の財務書類に対する我々の監査において最も重
     要であった事項である。これらの事項は、財務書類全体に対する我々の監査に照らして、また、それに関する我々
     の意見を形成するにあたり対処されており、我々は、これらの事項について個別の意見を提供していない。以下の
     各事項につき、我々の監査がかかる事項にどのように取り組んだかに関する記述をその文脈において提供してい
     る。
      我々は、これらの事項に関する責任を含む、本報告書の                             財務書類監査に関する会計監査人の責任                     の項に記載され
     ている責任を果たしている。したがって、我々の監査は、財務書類の重大な虚偽記載のリスクに対する我々の評価
     に対応するように策定された手続の実施を含んでいる。以下の事項を対処するために実施された手続を含む、我々
     の監査手続の結果は、財務書類に対する我々の監査意見の根拠を提供している。
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     金融商品の評価
      公正価値で測定した、非上場または非流動の金融商品は、市場において観測不能な仮定を使用するモデルに基づ
     いて評価される。したがって、これらの商品の評価は、過失のリスクがより高い。かかる商品は、貸借対照表にお
     いて、公正価値で測定した90,943百万クローネの資産および77,618百万クローネの負債を構成しており、公正価値
     ヒエラルキーの中でレベル3商品として分類される。かかる非上場または非流動の商品の重要性に起因し、我々
     は、これらの商品の評価を主要な監査事項と考えた。
      我々は、モデルに基づく計算において用いられる仮定および方法についての経営陣の決断および承認を含む、評
     価プロセスに対する内部統制の策定を評価し、オペレーティング効果を検証した。我々の評価はまた、内部の専門
     家により実行された評価に対する経営陣のレビューも含んでいた。我々は、業界の慣習および評価ガイドラインに
     対照してプライシング・モデルを評価した。我々は、特定の商品に関する独立した評価を実施し、利用可能な場に
     おいて外部の原始データを利用した。我々は、自身の評価結果を公社の評価と比較した。
      貸借対照表において公正価値で表示されるレベル3商品は、財務書類の注記11に記載されている。
     財務報告をサポートするITシステム

      公社は、自動化されたIT環境において、複雑なITシステムを使用しており、財務情報の報告をサポートする際、
     ITシステムに非常に依存している。完全で正確な財務情報の提出を保証するために、取引処理および方法に係る統
     制が効果的に設計ならびに運用されていることが重要である。同様に、IT全般統制も適切なアクセス権およびシス
     テム変更を保証するために、効果的に設計ならびに運用されている必要がある。財務報告をサポートするITシステ
     ムは、正確、完全および信頼できる財務報告を保証するためにはこれらのシステムが必要不可欠であるため、主要
     な監査事項とみなされる。
      我々は、公社の財務報告に関連するITシステムおよびIT環境を理解している。我々は、とりわけ実効利率および
     割引に関連する財務システムにおける自動化された統制の評価ならびにテストを実施した。さらに、我々は報告期
     間中に経営陣によって実行される、IT全般統制の運用効果の評価ならびにテストを実施するためにIT専門家を含め
     た。
     その他の情報

      その他の情報は、公社の年次報告書に含まれる、財務書類およびそれに関する我々の会計監査人報告書以外の情
     報で構成される。取締役会および最高経営責任者(経営陣)は、かかるその他の情報に責任を負う。財務書類に対す
     る我々の意見は、かかるその他の情報を網羅しておらず、我々はそれらについていなかる確証も表明していない。
      我々の財務書類監査に関して、我々の責任はかかるその他の情報を精読し、その際に、かかるその他の情報が財
     務書類もしくは監査により取得された我々の知識と著しく矛盾していないかどうか、または重大な虚偽記載がされ
     ているようではないかどうかについて考えることである。我々が実施した作業に基づき、我々が、かかるその他の
     情報に重大な虚偽記載があると結論を下した場合、我々はその事実を報告する義務がある。この点について、我々
     は報告することはない。
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     財務書類に対する経営陣の責任
      経営陣は、EUが採用したIFRSに従って財務書類の作成および公正な表示を行う責任があり、また、不正または過
     失によるものかを問わず、重大な虚偽記載のない財務書類を作成するために必要な内部統制を決定することに対し
     て責任がある。
      経営陣が公社を清算するか、もしくは業務を停止する意図がない限り、または、それら以外の現実的な代替案が
     存在しないものではない限り、経営陣は、財務書類の作成において、公社の継続企業の前提について評価し、適用
     ある限り、継続企業に関する事項を開示し、継続企業の会計基準を使用する責任を負う。
     財務書類監査に関する会計監査人の責任

      我々の目的は、不正または過失によるものかを問わず財務書類全体に重大な虚偽記載がないことについて合理的
     な確証を得て、我々の意見を含む会計監査人報告書を発行することである。合理的な確証とは、高い水準の確証で
     あるが、ISAに従い実施されている監査が(存在する場合)重大な虚偽記載を常に検知することを保証するものでは
     ない。虚偽記載は、不正または過失により生じることがあり、かかる財務書類に基づくユーザーの経済的意思決定
     に個別にまたは全体的に影響を及ぼすと合理的に予測される場合、重大であると考えられる。法令、およびISAを
     含む、ノルウェーにおいて一般に認められる監査原則に従った監査の一環として、我々は監査全体にわたり専門的
     な判断を行い、職業的懐疑心を維持している。我々はまた、以下を行っている。
      ・　不正または過失によるものかを問わず財務書類の重大な虚偽記載に関するリスクの特定および評価、かかる
        リスクに対応する監査手続の策定および実施、ならびに我々の意見の根拠を提供するのに十分かつ適切な監
        査証拠を得ること。不正は、談合、偽造、意図的な不作為、虚偽表示または内部統制の無効化を含むことが
        あるため、不正により生じた重大な虚偽記載を検知できないリスクは、過失により生じるリスクよりも高
        い。
      ・　状況に応じて適切な監査手続を策定するために、監査に関連する内部統制の理解を得ること。ただし、これ
        は公社の内部統制の有効性に対し意見を表明することが目的ではない。
      ・　採用された会計方針の適切性ならびに経営陣が行った会計見積および関連する開示の妥当性を評価するこ
        と。
      ・　財務書類の作成において、経営陣による継続企業の会計基準の使用の適切性について結論を下し、公社の継
        続企業の前提に重要な疑いを掛ける可能性のある事象または状況に関して重大な不確実性が存在するかどう
        かについて、得た監査証拠に基づき結論を下す。我々が重大な不確実性が存在すると結論を下した場合、
        我々は、本会計監査人報告書において関連する財務書類の開示について注意を促し、また、かかる開示が不
        十分である場合、我々の意見を修正する義務を負う。我々の結論は、本会計監査人報告書の日付までに得ら
        れた監査証拠に基づいている。しかし、将来の事象または状況により、公社が継続企業であり続けなくなる
        可能性がある。
      ・　開示書類を含む財務書類の全体の表示、構造および内容、ならびに財務書類が公正な表示を達成する方法で
        基本的な取引および事象を表示しているかどうかについて評価すること。
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                                                     ノルウェー地方金融公社(E06104)
                                                            有価証券報告書
      我々は、数ある事項の中で、監査の計画範囲および実施時期、ならびに我々が監査の中で特定した内部統制にお
     ける重大な欠陥を含む監査上の重大な発見事項に関して、管理の役割を担う者に伝達している。
      我々はまた、管理の役割を担う者に対し、我々が独立性に関する関連ある倫理的要件に準拠していることについ
     ての表明を提供し、我々の独立性に影響すると合理的に考えられるすべての関係およびその他の事項および(適用
     ある場合)関連する予防措置を伝達している。
      管理の役割を担う者に伝達した事項より、我々は、当期の財務書類の監査において最も重要となる事項を決定
     し、したがって、それが主要な監査事項となる。我々は、法令によりかかる事項についての開示が除外されるか、
     または(ごくまれな状況であるが)記載することによる悪影響が、公共の利益を上回ると合理的に想定されるため本
     報告書に記載すべきではないと我々が判断した場合を除き、これらの事項を本会計監査人報告書に記載する。
     その他の法的要件に関する報告

     取締役会からの報告および企業の社会的責任に関する報告に対する意見
      上記の財務書類の監査に基づき、我々は、財務書類、継続事業の公準および利益配分案に関して取締役会からの
     報告ならびに企業の社会的責任に関する報告において示されている情報は、財務書類と矛盾がなく、法令に準拠し
     ていると考える。
     登録および文書記載に対する意見

      上記の財務書類の監査および国際保証業務基準(ISAE)3000(                              過去財務情報の監査または審査以外の保証業務                        )に従
     う必要があると我々が判断した統制手続に基づき、我々は、経営陣は、法律ならびにノルウェーで認められている
     会計の基準および原則により要求されているとおり、ノルウェー地方金融公社の会計情報が的確に記録、作成され
     ることを確保する義務を履行したと考える。
     2020  年2月28日、オスロ

     アーンスト・アンド・ヤング・エーエス
     アイナー・ハーシュビック

     国家公認会計士(ノルウェー)
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                                                     ノルウェー地方金融公社(E06104)
                                                            有価証券報告書
     ( 翻訳)
                           2018   年度監査報告書
     ノルウェー地方金融公社　定時株主総会　御中

     財務書類監査に関する報告

     意見
      我々は、2018年12月31日現在の貸借対照表、同日に終了する当年度の損益計算書、包括利益計算書、資本変動表
     およびキャッシュ・フロー表、ならびに重要な会計方針の要約を含む財務諸表注記から成る、ノルウェー地方金融
     公社の財務書類を監査した。
      我々は、財務書類は法令に基づき作成されており、EUで採用されているIFRSに基づき2018年12月31日現在の公社
     の財政状態ならびに同日に終了する当年度の財務成績およびキャッシュ・フローをすべての重要な点において適正
     に表示していると考える。
     意見の根拠

      我々は、法令ならびにノルウェーで一般に採用されている監査基準および監査実務(監査における国際基準(ISA)
     を含む。)に従い監査を行った。これらの基準に基づく我々の責任についての詳細は、本報告書の                                                  財務書類監査に
     関する会計監査人の責任             の項に記載されている。我々は、公社から独立しており、ノルウェーにおける我々の財務
     書類監査に関する倫理的要件に従い、我々は、法令により義務付けられている自身の倫理的責任を果たしている。
     我々はまた、これらの要件に従ってその他の倫理的義務を順守している。我々は、自身の入手した監査証拠が本意
     見の基盤を創るのに十分かつ適切であると考えている。
     主要な監査事項

      主要な監査事項は、我々の専門家としての判断に基づき、2018年の財務書類に対する我々の監査において最も重
     要であった事項である。これらの事項は、財務書類全体に対する我々の監査に照らして、また、それに関する我々
     の意見を形成するにあたり対処されており、我々は、これらの事項について個別の意見を提供していない。以下の
     各事項につき、我々の監査がかかる事項にどのように取り組んだかに関する記述をその文脈において提供してい
     る。
      我々は、これらの事項に関する責任を含む、本報告書の                             財務書類監査に関する会計監査人の責任                     の項に記載され
     ている責任を果たしている。したがって、我々の監査は、財務書類の重大な虚偽記載のリスクに対する我々の評価
     に対応するように策定された手続の実施を含んでいる。以下の事項を対処するために実施された手続を含む、我々
     の監査手続の結果は、財務書類に対する我々の監査意見の根拠を提供している。
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                                                            有価証券報告書
     金融商品の評価
      公正価値で測定した、非上場または非流動の金融商品は、市場において観測不能な仮定を使用するモデルに基づ
     いて評価される。したがって、これらの商品の評価は、過失のリスクがより高い。かかる商品は、貸借対照表にお
     いて、公正価値で測定した76,391百万クローネの資産および96,190百万クローネの負債を構成しており、公正価値
     ヒエラルキーの中でレベル3商品として分類される。かかる非上場または非流動の商品の重要性に起因し、我々
     は、これらの商品の評価を主要な監査事項と考えた。
      我々は、モデルに基づく計算において用いられる仮定および方法についての経営陣の決断および承認を含む、評
     価プロセスに対する内部統制の策定を評価し、オペレーティング効果を検証した。我々の評価はまた、内部の専門
     家により実行された評価に対する経営陣のレビューも含んでいた。我々は、業界の慣習および評価ガイドラインに
     対照してプライシング・モデルを評価した。我々は、特定の商品に関する独立した評価を実施し、利用可能な場に
     おいて外部の原始データを利用した。我々は、自身の評価結果を公社の評価と比較した。
      貸借対照表において公正価値で表示されるレベル3商品は、財務書類の注記11に記載されている。
     財務報告をサポートするITシステム

      公社は、自動化されたIT環境において、複雑なITシステムを使用しており、財務情報の報告をサポートする際、
     ITシステムに非常に依存している。完全で正確な財務情報の提出を保証するために、取引処理および方法に係る統
     制が効果的に設計ならびに運用されていることが重要である。同様に、IT全般統制も適切なアクセス権およびシス
     テム変更を保証するために、効果的に設計ならびに運用されている必要がある。財務報告をサポートするITシステ
     ムは、正確、完全および信頼できる財務報告を保証するためにはこれらのシステムが必要不可欠であるため、主要
     な監査事項とみなされる。
      我々は、公社の財務報告に関連するITシステムおよびIT環境を理解している。我々は、とりわけ実効利率および
     割引に関連する財務システムにおける自動化された統制の評価ならびにテストを実施した。さらに、我々は報告期
     間中に経営陣によって実行される、IT全般統制の運用効果の評価ならびにテストを実施するためにIT専門家を含め
     た。
     その他の情報

      その他の情報は、公社の年次報告書に含まれる、財務書類およびそれに関する我々の会計監査人報告書以外の情
     報で構成される。取締役会および最高経営責任者(経営陣)は、かかるその他の情報に責任を負う。財務書類に対す
     る我々の意見は、かかるその他の情報を網羅しておらず、我々はそれらについていなかる確証も表明していない。
      我々の財務書類監査に関して、我々の責任はかかるその他の情報を精読し、その際に、かかるその他の情報が財
     務書類もしくは監査により取得された我々の知識と著しく矛盾していないかどうか、または重大な虚偽記載がされ
     ているようではないかどうかについて考えることである。我々が実施した作業に基づき、我々が、かかるその他の
     情報に重大な虚偽記載があると結論を下した場合、我々はその事実を報告する義務がある。この点について、我々
     は報告することはない。
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     財務書類に対する経営陣の責任
      経営陣は、EUが採用したIFRSに従って財務書類の作成および公正な表示を行う責任があり、また、不正または過
     失によるものかを問わず、重大な虚偽記載のない財務書類を作成するために必要な内部統制を決定することに対し
     て責任がある。
      経営陣が公社を清算するか、もしくは業務を停止する意図がない限り、または、それら以外の現実的な代替案が
     存在しないものではない限り、経営陣は、財務書類の作成において、公社の継続企業の前提について評価し、適用
     ある限り、継続企業に関する事項を開示し、継続企業の会計基準を使用する責任を負う。
     財務書類監査に関する会計監査人の責任

      我々の目的は、不正または過失によるものかを問わず財務書類全体に重大な虚偽記載がないことについて合理的
     な確証を得て、我々の意見を含む会計監査人報告書を発行することである。合理的な確証とは、高い水準の確証で
     あるが、ISAに従い実施されている監査が(存在する場合)重大な虚偽記載を常に検知することを保証するものでは
     ない。虚偽記載は、不正または過失により生じることがあり、かかる財務書類に基づくユーザーの経済的意思決定
     に個別にまたは全体的に影響を及ぼすと合理的に予測される場合、重大であると考えられる。法令、およびISAを
     含む、ノルウェーにおいて一般に認められる監査原則に従った監査の一環として、我々は監査全体にわたり専門的
     な判断を行い、職業的懐疑心を維持している。我々はまた、以下を行っている。
      ・　不正または過失によるものかを問わず財務書類の重大な虚偽記載に関するリスクの特定および評価、かかる
        リスクに対応する監査手続の策定および実施、ならびに我々の意見の根拠を提供するのに十分かつ適切な監
        査証拠を得ること。不正は、談合、偽造、意図的な不作為、虚偽表示または内部統制の無効化を含むことが
        あるため、不正により生じた重大な虚偽記載を検知できないリスクは、過失により生じるリスクよりも高
        い。
      ・　状況に応じて適切な監査手続を策定するために、監査に関連する内部統制の理解を得ること。ただし、これ
        は公社の内部統制の有効性に対し意見を表明することが目的ではない。
      ・　採用された会計方針の適切性ならびに経営陣が行った会計見積および関連する開示の妥当性を評価するこ
        と。
      ・　財務書類の作成において、経営陣による継続企業の会計基準の使用の適切性について結論を下し、公社の継
        続企業の前提に重要な疑いを掛ける可能性のある事象または状況に関して重大な不確実性が存在するかどう
        かについて、得た監査証拠に基づき結論を下す。我々が重大な不確実性が存在すると結論を下した場合、
        我々は、本会計監査人報告書において関連する財務書類の開示について注意を促し、また、かかる開示が不
        十分である場合、我々の意見を修正する義務を負う。我々の結論は、本会計監査人報告書の日付までに得ら
        れた監査証拠に基づいている。しかし、将来の事象または状況により、公社が継続企業であり続けなくなる
        可能性がある。
      ・　開示書類を含む財務書類の全体の表示、構造および内容、ならびに財務書類が公正な表示を達成する方法で
        基本的な取引および事象を表示しているかどうかについて評価すること。
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                                                            有価証券報告書
      我々は、数ある事項の中で、監査の計画範囲および実施時期、ならびに我々が監査の中で特定した内部統制にお
     ける重大な欠陥を含む監査上の重大な発見事項に関して、管理の役割を担う者に伝達している。
      我々はまた、管理の役割を担う者に対し、我々が独立性に関する関連ある倫理的要件に準拠していることについ
     ての表明を提供し、我々の独立性に影響すると合理的に考えられるすべての関係およびその他の事項および(適用
     ある場合)関連する予防措置を伝達している。
      管理の役割を担う者に伝達した事項より、我々は、当期の財務書類の監査において最も重要となる事項を決定
     し、したがって、それが主要な監査事項となる。我々は、法令によりかかる事項についての開示が除外されるか、
     または(ごくまれな状況であるが)記載することによる悪影響が、公共の利益を上回ると合理的に想定されるため本
     報告書に記載すべきではないと我々が判断した場合を除き、これらの事項を本会計監査人報告書に記載する。
     その他の法的要件に関する報告

     取締役会からの報告および企業の社会的責任に関する報告に対する意見
      上記の財務書類の監査に基づき、我々は、財務書類、継続事業の公準および利益配分案に関して取締役会からの
     報告ならびに企業の社会的責任に関する報告において示されている情報は、財務書類と矛盾がなく、法令に準拠し
     ていると考える。
     登録および文書記載に対する意見

      上記の財務書類の監査および国際保証業務基準(ISAE)3000(                              過去財務情報の監査または審査以外の保証業務                        )に従
     う必要があると我々が判断した統制手続に基づき、我々は、経営陣は、法律ならびにノルウェーで認められている
     会計の基準および原則により要求されているとおり、ノルウェー地方金融公社の会計情報が的確に記録、作成され
     ることを確保する義務を履行したと考える。
     2019  年2月28日、オスロ

     アーンスト・アンド・ヤング・エーエス
     アイナー・ハーシュビック

     国家公認会計士(ノルウェー)
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     2019  年度財務書類
     㭎f䉝瀰溘նژ帰湙०歏㐰䐰Ā㈀　㄀㥞瑞Ꙟ瑫⅘ㅔ䩦欰䨰䐰昰Ā㈀　㄀㡞瑞꘰湥灐␰鉽䑦ｑ趈桹㨰地昰䐰謰弰脰
     2019年度財務書類における一時差異の項目に係る2018年度の数値は、2018年度財務書類に記載された2018年度の数
     値とは一部異なっている。
                             損益計算書

     ( 単位：百万クローネ)                          注記       2019  年12月31日         2018  年12月31日
                                       に終了した1年           に終了した1年
      償却原価で測定される資産からの利息収益                                     5,039           3,738
      公正価値で測定される資産からの利息収益
                                           3,777           3,017
     利息収益合計                                      8,817           6,755
     利息費用                                      6,942           4,871
     純利息収益
                                 1          1,875           1,885
     サービス料および手数料                            2            87           34
     金融商品に係る未実現純利益／(損失)                            3           213           338
     予想信用損失                           16             1           1
     純トレーディング収益                            ▶            23           17
     その他営業収益合計                                       148           320
     給与および一般管理費                           5,6,7             159           142
     固定資産の減価償却                                        22           22
     その他の費用                            9            71           46
     営業費用合計                                       252           209
     税引前利益

                                           1,771           1,996
     利益に係る税金
                                 8           488           499
     当期利益                                      1,283           1,496
     株主割当額
                                           1,231           1,448
     その他Tier1資本所有者割当額
                                             52           48
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                            包括利益計算書
     ( 単位：百万クローネ)                          注記       2019  年12月31日          2018  年12月31日
                                       に終了した1年            に終了した1年
     当期利益
                                           1,283            1,496
     その他の包括利益
     損益計算書に再分類されることのない項目
      信用リスクの変動による負債の公正価値の変動                      *
                                20            319           (365)
      確定給付制度に係る保険数理による利益／(損失)
                                            (10)             1
      税金の影響
                                            (77)            91
     その他の包括利益合計
                                            232           (273)
     当期包括利益合計
                                           1,515            1,223
     * 信用リスクの変動による負債の公正価値の変動は、包括利益計算書に記載しなければならない。
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                             貸借対照表
     ( 単位：百万クローネ)                        注記      2019  年12月31日     現在    2018  年12月31日     現在
     資産
     金融機関向債権                      10,11,12,14,22               18,181           22,987
     その他の金融市場預金                       10,11,12,14               3,244              -
     分割返済付貸付金                       10,11,12,15              310,912           303,571
     ノート、債券およびその他利付証券                      10,11,12,13,17               111,111           116,519
     金融デリバティブ                      10,12,13,21,22               15,025           14,497
     繰延税金資産                          8            2,134              0
     その他の資産                         18              172           127
     資産合計                                     460,778           457,701
     負債および資本
     金融機関からの負債                       10,12,19,22               4,462           12,085
     コマーシャル・ペーパー                        10,12,20              2,631              -
     債券発行                      10,11,12,13,20               403,913           402,916
     金融デリバティブ                      10,12,13,21,22               27,425           24,051
     その他の負債                         18              55           34
     当期税金負債                          8            3,868              0
     繰延税金負債                          8              0         1,164
     年金債務                          7              36           47
     劣後債務                        10,12,23              1,987           1,982
     負債合計                                     444,377           442,279
     株式資本                         24             3,145           3,145
     その他Tier1資本                         25             2,189           2,189
     剰余金                                     11,067           10,088
     資本合計                                     16,401           15,421
     負債および資本合計                                     460,778           457,701
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                             資本変動表
     ( 単位  ：百万クローネ)                              2019  年
                                     信用リスクの
                    注記    株式資本      その他Tier1                剰余金      資本合計
                                      変動による
                                資本
                                     負債の価値変動
     資本(2019年1月1日現在)                     3,145       2,189         (634)      10,720       15,421
     当期利益                       0       0        0     1,283       1,283
     その他の包括利益－信用リスク
                            0       0       239        0      239
     の変動による負債の価値変動
     その他の包括利益－保険数理に
                            0       0        0       7       7
     よる利益／損失
     Tier1資本への支払利息                25       0       0        0      (69)       (69)
     配当金(2018年)                       0       0        0     (481)       (481)
     資本(2019年12月31日現在)                24     3,145       2,189         (395)      11,460       16,401
     2020年に導入および公表された自己資本比率要件の引上げ、さらに2019年の繰延税金資産に基づく普通株式等Tier1

     資本における特別控除により、当期利益の剰余金への割当てが提案されているほか、株主への配当を行わないこと
     が決定された。
                                     2018  年

                    注記    株式資本      その他Tier1       信用リスクの         剰余金      資本合計
                                資本      変動による
                                     負債の価値変動
     資本(2017年12月31日現在)                     3,145       2,189          0     9,333      14,667
     IFRS第9号への移行による
                            0       0       (360)       383       23
     2018年1月1日時点での影響
     資本(2018年1月1日現在)                     3,145       2,189         (360)      9,716      14,691
     当期利益                       0       0        0     1,496       1,496
     その他の包括利益－信用リスク
                            0       0       (274)         0     (274)
     の変動による負債の価値変動
     その他の包括利益－保険数理に
                            0       0        0      (1)       (1)
     よる利益／損失
     Tier1資本への支払利息                25       0       0        0      (48)       (48)
     配当金(2017年)                       0       0        0     (443)       (443)
     資本(2018年12月31日現在)                24     3,145       2,189         (634)      10,720       15,421
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                                                     ノルウェー地方金融公社(E06104)
                                                            有価証券報告書
                          キャッシュ・フロー表
     ( 単位：百万クローネ)                                 2019  年12月31日         2018  年12月31日
                                       に終了した1年           に終了した1年
     営業活動によるキャッシュ・フロー
      受取利息                                     8,666           6,529
      支払利息                                     (6,514)           (3,899)
      サービス料および手数料支払額                                      (87)           (34)
      発行債券買戻しによる収入                                       21           17
      従業員およびサプライヤーに対する現金支払額                                      (246)           (209)
      利益に係る税金支払額                                       0           0
      顧客向貸付金の支払(純額)                                     (7,557)           (20,525)
      金融機関向債権(増加)／減少額(純額)                                     (5,758)           (4,492)
      ノート、債券およびその他利付証券(増加)／減少額(純額)                                     6,812           (6,370)
      その他資産(増加)／減少額(純額)                                       (9)            8
      その他の負債増加／(減少)額(純額)                                      (23)           (55)
      金融デリバティブの(増加)／減少額(純額)                                     24,528            3,489
     営業活動によるキャッシュ・フロー(純額)                                      19 ,832          (25,542)
     投資活動によるキャッシュ・フロー

      固定資産の(購入)／売却(純額)                                       7           2
     投資活動によるキャッシュ・フロー(純額)                                        7           2
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                                                            有価証券報告書
     財務活動によるキャッシュ・フロー
      コマーシャル・ペーパー発行による収入                                     20,337              0
      コマーシャル・ペーパーの返済                                    (17,678)              0
      リース債務の返済                                       (6)            -
      債券発行による収入                                     72,508           104,845
      債券の返済                                    (94,564)           (79,004)
      その他Tier1資本発行による収入                                       0           0
      Tier1資本への支払利息                                      (69)           (65)
      劣後債発行による収入                                       0           0
      劣後債の返済                                       0           0
      配当金支払額                                      (481)           (443)
     財務活動によるキャッシュ・フロー(純額)                                     (19,952)            25,333
     キャッシュ・フロー(純額)                                       (113)           (208)

     外国為替差額による影響                                       296           396

     外国為替差額控除後のキャッシュ・フロー(純額)                                       183           189
     1月1日現在の現金および現金同等物                                       276            87

     現金および現金同等物の変動額(純額)                                       183           189
     12 月31日現在の現金および現金同等物                                      459           276
     このうち
      合意された満期のない金融機関向債権                                      459           276
      合意された満期のない金融機関からの負債                                       0           0
     財務活動の一部である負債の帳簿価格の変動調整については、注記20を参照のこと。かかる負債は債券発行および

     劣後債務である。
                                会計方針

     報告会社

      公社は、県、市町村、地方自治体関連企業、および地方自治体向けに業務を遂行するその他の企業に対し貸付を
     行う有限責任会社である。公社の登記上の事務所は、オスロ市ホーコン7世通り5B(Haakon                                               VIIs   gate   5B,  Oslo)に
     ある。2019年12月31日に終了した年度の財務書類は、2020年2月28日に取締役会により承認された。
     作成基準

      財務書類は、EUが採用したIFRSに従って作成された。
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                                                            有価証券報告書
     外貨換算
      公社の機能通貨および表示通貨は、ノルウェー・クローネ(NOK)である。外貨建ての資産および負債は、報告日
     の為替相場でノルウェー・クローネに換算される。外貨建ての収益および費用は、取引日の為替相場でノル
     ウェー・クローネに換算される。財務書類は、ノルウェー・クローネで表示され、千クローネ単位で表示されてい
     る注記6および注記7を除き、百万クローネ単位で四捨五入される。
     重要な見積および会計判断

      IFRS  に従った財務書類の作成のために経営陣は、会計方針の使用に影響を及ぼす判断を行い、見積を利用するこ
     とが必要である。かかる見積および会計判断は、資産および負債の帳簿価格ならびに収益および費用に影響を及ぼ
     す可能性がある。将来の発展に関して立てた仮定は、市場の変動により変化する可能性があり、実際の結果は見積
     と異なる場合がある。財務報告の作成に使用される最も重要な判断および見積は、以下のとおりである。
     公正価値の測定

      活発な市場で取引されていないか、または報告日に有効な相場価格のない金融商品の公正価値は、評価技法を用
     いて決定される。インプットが著しく観測不能である場合、経営陣は、金融商品に関連する信用リスクおよび流動
     性リスクを考慮する際に、仮定を置き、見積を利用する。仮定および見積が、報告日の実際の市況に可能な限り基
     づいている場合であっても、かかる仮定および見積には判断が含まれるため、評価において一定程度の不確実性が
     ある場合がある。仮定および判断はまた、IFRS第13号のヒエラルキー(レベル1、2または3)に基づいて公正価値で
     測定された金融商品の配分に適用される場合がある。
     金融商品

      IFRS  第9号   金融商品     に基づいた、金融商品に関する会計方針は、以下のとおりである。
     認識および認識の中止

      金融資産および金融負債は、公社が商品の契約条項に対する当事者となった際に、貸借対照表において認識され
     る。すべての金融資産および金融負債は、当初認識時に公正価値で測定される。損益計算書を通じて公正価値とし
     て分類されない金融資産については、当初認識時の価値の中に、当該金融資産の取得に直接的に起因する取引費用
     が含まれる。金融商品の認識および認識の中止は、決済日に行われる。金融資産の通常の購入または売却の方法に
     おいて、資産の価格変動は、取引日から認識される。金融資産は、キャッシュ・フローに対する契約上の権利が失
     効するかまたは譲渡された際に、認識が中止される。金融負債は、契約上の義務が免除、取消しまたは失効となっ
     た際に認識が中止される。発行債券が買い戻される際、当該負債の認識が中止される。決済金額と帳簿価格の差額
     は、取引日付で損益として損益計算書において認識される。
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                                                            有価証券報告書
     分類および測定
      金融商品の分類は、当初認識時に行われ、その後の帳簿価格の測定方法が決定される。金融商品の分                                                    類は、金融
     商品の特徴および金融資産の管理に関するビジネスモデルによって決定される。
      資産または負債に係るリスクがデリバティブ契約でヘッジされている場合、資産または負債は、損益計算書を通
     じて公正価値で測定され(公正価値オプション)、これにより資産／負債およびそのデリバティブ間の測定の不一致
     が減少する。資産／負債およびそれに関連するデリバティブ契約にヘッジ会計が適用される場合または資産／負債
     がデリバティブ契約で直接ヘッジされていない場合、償却原価が使用される。これは金融機関向債権および金融機
     関からの負債にも適用される。すべての金融デリバティブは、損益計算書を通じて公正価値で測定される。
      公社の金融商品は、償却原価で測定した金融資産、損益計算書を通じて公正価値で測定した金融資産、償却原価
     で測定した金融負債、損益計算書を通じて公正価値で測定した金融負債(公正価値オプション)および金融デリバ
     ティブとして分類される。金融商品の分類および測定の会計方針については、注記10を参照のこと。
     金融商品の公正価値

      償却原価で測定されないすべての資産および負債は、損益計算書を通じて公正価値で測定される。IFRS第13号                                                        公
     正価値の測定       で定義されるとおり、公正価値は、価格が直接観察可能であるか評価技法を用いて見積るか否かにか
     かわらず、現在の市場環境下で測定する際に、市場参加者間で十分に取り決められた取引において、資産の売却ま
     たは負債の移転のための支払いにより獲得される市場ベースの価格である。
      金融商品は、公正価値ヒエラルキーの異なるレベルに分類され、分類のレベル(レベル1、2または3)は、公正価
     値の測定にとって重要なインプットの可観測性に基づいている。                                  公正価値の測定に係る会計方針については、注
     記11を参照のこと。
     金融資産および金融負債の表示

      公社は、貸借対照表において金融資産および金融負債を相殺していない。標準マスター・ネッティング契約は、
     相殺および純額表示を条件としない。したがって、関連する資産および負債は貸借対照表上に総額表示される。デ
     リバティブ・エクスポージャーの追加的担保として受領または提示した担保金はISDA(国際スワップデリバティブ
     協会)契約に基づいており、かかる契約は債務不履行の場合に資産および負債の相殺をすることができるが、IAS第
     32号の下では貸借対照表における相殺を条件としない。担保金は、貸借対照表において総額基準で表示される。
      公社の信用リスクの変動に起因する負債の公正価値の変動の一部はその他の包括利益で認識され、それ以外の価
     値変動の部分は損益計算書で認識される。
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                                                            有価証券報告書
     予想信用損失
      予想信用損失の引当金は、償却原価で測定されるすべての金融資産について認識される。
      予想信用損失は、各報告日付での商品／貸付毎に計算され、いずれも報告日付で見積られる商品／貸付のディ
     フォルト時エクスポージャー、債務不履行確率およびディフォルト時損失率に基づいている。当初認識時から信用
     リスクが著しくは増加していない商品の予想信用損失は、次の12ヶ月分の債務不履行確率に基づく損失を計算する
     ことにより、反映される。当初認識時から信用リスクが著しく増加した商品に関しては、予想信用損失は、資産の
     耐用年数における債務不履行確率に基づく損失を計算することにより、反映される。
      予想信用損失の測定に係る会計方針については、「注記16                              予想信用損失」を参照のこと。
     ヘッジ会計

      金利スワップおよびクロス・カレンシー・スワップは、資産および負債における金利リスクおよび為替リスクを
     ヘッジするために利用される。公社は、ヘッジ会計にIFRS第9号を適用する。債券とスワップの間のヘッジ関係が
     ヘッジ会計の基準を満たし、そのように指定される場合、公正価値ヘッジとして計上される。債券発行のポート
     フォリオにおけるヘッジ項目は、償却原価での測定に分類される。
      ヘッジ戦略を含むヘッジ関係は、指定の際に記録され、ヘッジ有効性はドル相殺方式を使って継続的に測定され
     る。ヘッジが有効でない部分は、損益計算書において認識される。
      ヘッジ商品は損益計算書を通じて公正価値で測定され、それに伴い帳簿価格が調整される。ヘッジされたリスク
     に起因するヘッジ項目の価値変動(金利リスク)は、当該項目の帳簿価格の一部として、また損益計算書において
     「金融商品に係る未実現純利益／(損失)」という項目で認識される。
     キャッシュ・フロー表

      キャッシュ・フロー表は直接法を利用して作成され、活動によって分類されるキャッシュ・フローを提示してい
     る。現金および現金同等物とは、手元の現金を含み、預金および合意された満期のない短期の金融機関向債権が含
     まれる。
     収益の認識

      利息および手数料は発生時にその都度損益計算書において認識され、利息は、原資産および原負債から独立して
     利息収益または利息費用として表示される。償却原価で測定された資産および負債における利息収益は、損益計算
     書において実効利率法を使って認識される。金利デリバティブを含む公正価値で測定される項目については、利息
     は、収益または費用いずれかとして発生する度に認識される。公正価値で表示される金融商品に係る未実現損益お
     よびヘッジ会計の下でのヘッジ項目のヘッジされたリスクに起因する価値変動は「金融商品に係る未実現純利益／
     (損失)」として損益計算書において認識される。その他の手数料および委託費用は、サービスが提供された時に費
     用として認識される。
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     有形固定資産
      有形固定資産は、累積減価償却および評価損を控除した帳簿価額で測定される。取得原価を基準とした通常の減
     価償却は、見積耐用年数期間において定額法を使って計算し、資産の処分価値はゼロとみなす。
     無形固定資産

      無形固定資産は、取得費用で測定され、取得費用が耐用年数にわたって償却されるITシステムで構成されてい
     る。資産は毎年減損の検査を受ける。資産減損の兆候がうかがえる場合は、かかる資産の評価損が計上され、また
     帳簿価格と回収可能価額の差異が損益計算書において認識される。
     年金費用

      公社の年金制度は、確定拠出年金制度である。これは、公社が従業員の給与水準に応じて、各従業員の年金口座
     に貯蓄として固定預金率を支払うことを意味している。2018年1月1日の確定拠出年金制度移行時に55歳以上であっ
     た従業員については、従前の確定給付年金制度が維持される。
      確定拠出年金制度は継続的に提供される。
      終了した従前の確定給付制度(基礎額(G)の12倍超の給与対象者をカバーする確定給付制度を含む。)において、
     年金債務は決算日に未払いの将来の年金負債の現在価値で測定される。年金債務は、割引率、将来の報酬調整なら
     びに国家保険からの年金および給付についての仮定と同様に、死亡率および希望退職についての仮定にも基づいた
     定額基準で計算される。期間毎の年金に係る費用は、期間内の発生額、算出された債務および一般管理費に係る利
     息費用の合計で構成されている。これまでの期間の年金発生額の変動(制度の変更)は、年金制度の変更があった際
     に損益計算書において認識される。
      期間毎の年金に係る純費用は、「給与および一般管理費」の項目に含まれる。計算の仮定の変動および乖離(財
     政上および保険数理上の仮定の変動)がもたらす確定給付制度の下での年金債務および年金資産の変動は、包括利
     益計算書においてその他の包括利益として表示される。
     リース 

      IFRS  第16号   リース   は、IAS第17号        リース   に取って代わり、2019年1月1日付で施行された。新たな基準は、もはや
     オペレーティングリースとファイナンスリースとを区別することはなく、認識するに際し一つのモデルにのみ関連
     する。かかるモデルは、旧基準におけるファイナンスリースと同様の方法によるリースの会計処理に基づいてい
     る。
      リース資産(資産を使用する権利)に係る減価償却は、利息費用がリース債務においても認識されるのと同時に、
     損益計算書において認識される。リース債務の元本の返済は財務活動として分類される。利息部分は、キャッ
     シュ・フロー表において財務活動として分類される。
      新たな基準により、43百万クローネのリース関連の負債に対応する、43百万クローネの資産を使用する権利が公
     社のリースから認識されている。公社は、導入時にいわゆる修正遡及法を選択した。これは、2018年の比較数値は
     再表示されていないということを意味する。かかる導入による資本への影響はない。
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     税金
      税金は発生する都度、損益計算書において認識される。すなわち、利益に係る税金は、税引前利益および資本変
     動表で認識されるTier1資本に係る利息費用に基づいている。一時的および永久的な差異は、当期税額の課税標準
     が計算される前に調整される。繰延税金負債および繰延税金資産は、会計上および課税上の価格の差異から生じる
     一時的な差異を基準として、決算年度末に計上される。かかる計算には表面税率が使われる。同年度内における税
     額の増減の差異は相殺される。利益に係る税金は、当期税金(当年度の課税対象損益に係る税)、純繰延税金の変動
     額および過年度に関して支払うべき税金の調整額で構成されている。
      IAS  第12号   法人所得税      は、2019年1月1日より改訂された。かかる変更は、資本に分類されるTier1資本からの利息
     に対する税控除が、損益計算書における税金費用の減少として表示されることを意味している。かかる変更より前
     では、この税控除もまた、資本において直接認識されていた。したがって、かかる基準の改訂は、従前の会計方針
     と比較して、損益計算書における17.2百万クローネの税金費用の減少を伴う。比較数値は、再表示されていない。
      税率は25％であり、2018年からの変動はない。
     資本

      公社の資本は、株式資本、資本要件を満たすその他Tier1資本および剰余金によって構成される。配当は、定時
     株主総会の承認を得るまでは資本として分類される。その他Tier1資本は、取得費用で測定され、支払われた利息
     は配当金と同様に剰余金から控除される。
     セグメント情報

      公社の事業セグメントは単一、すなわち、ノルウェー地方自治体および地方自治体関連企業への貸付である。公
     社は、貸付ポートフォリオおよび事業全体に関する情報開示でない限り、セグメント別情報を提供しない。
     新たな会計基準の導入

      公社は、2019年1月1日に             IFRS  第16号   リース   およびIAS第12号         法人所得税      を導入した。
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     将来の基準変更
      IBOR(   参照金利)
      今日の銀行間の参照金利(銀行間出し手金利(IBOR))が、新たな参照金利に取り代わる予定であり、かかる作業は

     国際的に行われている。これらの具体的な変更のタイミングは未定である。公社は、IBORの参照金利に関連する条
     件を含む多くの契約を有している。参照金利の変更は、公社の内部プロセスおよび評価モデルに影響を及ぼすとと
     もに、税務ポジションおよび財務報告の双方に影響を及ぼす可能性がある。国際会計基準審議会(IASB)は、IBOR改
     革を考慮した金融商品の会計基準に関連する変更事業を遂行しており(段階1)、かかる遂行を継続する予定である
     (段階2)。公社の予備的見解は、ヘッジ商品およびヘッジ対象がIBOR金利の契約条件を有する既存のヘッジ関係は
     維持できるというものである。公社は、引続き展開を入念に観察し、関連情報が入手可能となり次第財務報告にお
     いて追加情報を提供する予定である。
     次へ


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     財務諸表注記

     注記   1

      純利息収益      ( 単位：百万クローネ)
     2019  年              合計     損益計算書を通じて公正価値で表示されているもの                          償却原価

                          公正価値      公正価値で       公正価値      公正価値で
                         オプション       表示されて        ヘッジ     表示されて
                               いる強制項目              いる合計
     金融機関向債権                  0       0       0       0      0     (0)
     分割返済付貸付金                6,350      1,878         0       0    1,878      4,472
     ノート、債券およびその他
                     1,200        632        0       0     632      568
     利付証券
     金融デリバティブ                1,267         0     1,267         0    1,267        0
     利息収益合計                8,817      2,511       1,267         0    3,777      5,039
     金融機関からの負債                  (0)      (0)       0       0      (0)      0

     債券発行                10,897       5,689         0       0    5,689      5,207
     金融デリバティブ                (4,016)         0    (4,202)        186     (4,016)        0
     劣後債務                  61      61       0       0      61      0
     利息費用合計                6,942      5,751      (4,202)        186     1,735      5,207
     純利息収益                1,875      (3,240)       5,468       (186)      2,043      (168)
     2018  年              合計     損益計算書を通じて公正価値で表示されているもの                          償却原価

                          公正価値      公正価値で       公正価値      公正価値で
                         オプション       表示されて        ヘッジ     表示されて
                               いる強制項目              いる合計
     金融機関向債権                  37       0       0       0      0     37
     分割返済付貸付金                5,000      1,616         0       0    1,616      3,384
     ノート、債券およびその他
                      755       437        0       0     437      317
     利付証券
     金融デリバティブ                 964        0      964        0     964       0
     利息収益合計                6,755      2,053        964        0    3,017      3,738
     金融機関からの負債                  3       1       0       0      1      1

     債券発行                10,707       6,124         0       0    6,124      4,583
     金融デリバティブ                (5,900)         0    (6,017)        117     (5,900)        0
     劣後債務                  61      61       0       0      61      0
     利息費用合計                4,871      6,186      (6,017)        117       286     4,584
     純利息収益                1,885      (4,133)       6,981       (117)      2,731      (846)
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     注記   2
      サービス料および手数料             (単位：百万クローネ)
                                    2019  年      2018  年

     銀行業務に関連する費用                                  17        19
     破綻処理基金に対する拠出金                                  57         -
     その他の取引費用                                  13        15
     サービス料および手数料合計                                  87        34
     注記   3

      金融商品に係る未実現純利益／(損失)                    ( 単位：百万クローネ)
     2019  年                   合計      公正価値で表示されているもの                  償却原価

                               公正価値      公正価値で       公正価値
                               オプション       表示されて        ヘッジ
                                     いる強制項目
     分割返済付貸付金                      (412)      (412)        0      0      0
     ノート、債券およびその他利付証券                       750      750        0      0      0
     金融デリバティブ                     15,380         0    11,980       3,400        0
     金融機関からの負債                        0      0       0      0      0
     債券発行                     (15,501)      (12,029)          0      0    (3,472)
     劣後債務                       (4)      (4)       0      0      0
     金融商品に係る未実現純利益／(損失)                       213    (11,695)       11,980       3,400      (3,472)
                                 損益計算書を通じて公正価値で                  貸付金

                          合計
     2018  年
                                   表示されているもの               および債権
                               公正価値      公正価値で       公正価値
                               オプション       表示されて        ヘッジ
                                     いる強制項目
     分割返済付貸付金                      (420)      (420)        0      0      0
     ノート、債券およびその他利付証券                       44      43       0      0      1
     金融デリバティブ                     (8,084)         0    (7,851)       (233)        0
     金融機関からの負債                        0      0       0      0      0
     債券発行                      8,771      8,585         0      0     187
     劣後債務                       27      27       0      0      0
     金融商品に係る未実現純利益／(損失)                       338     8,234      (7,851)       (233)       187
       信用リスクの変動による負債の公正価値の変動は、損益計算書の「金融商品に係る未実現純利益／(損失)」

      の項目には含まれない。当該公正価値の変動は、包括利益計算書における「その他の包括利益」のうち、「信
      用リスクの変動による負債の公正価値の変動」の項目において認識される。かかる価値変動の算出に関する情
      報については、「注記20             債券発行」を参照のこと。上記の表に表示されている、債券発行により発生する公正
      価値の変動は、金利のような、信用以外のパラメータの変動に起因する。
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       公正価値の変動は、主に債券の価格、市場金利、信用スプレッド、ベーシス・スワップ・スプレッドおよび
      外国為替相場といった市場パラメータならびにリスク要因の変動によるものであり、貸借対照表における帳簿
      価格および損益計算書に反映される。公社が取る為替リスクおよび金利リスクは非常に限定的であるため、該
      当するパラメータの変動は、貸借対照表における資産面および負債面に対し概ね釣り合いが取れており、損益
      計算書における純額への影響をわずかに増加させる。一方、流動性資産ポートフォリオへの投資および発行債
      券に対する信用スプレッドの変動は、ベーシス・スワップ・スプレッドの変動と同様に、損益計算書の重要な
      収益をもたらす。
       213百万クローネとなった2019年の未実現純利益のうち、ノート、債券およびその他利付証券ならびに関連す
      る金融デリバティブは、138百万クローネの利益の原因となっている。かかる利益は、主に、債券価格の価値に
      影響を与える米ドル金利の低下および信用スプレッドの縮小に起因する。信用スプレッドの縮小により、分割
      返済付貸付金および関連する金融デリバティブは、153百万クローネのさらなる利益に寄与する。債券発行およ
      び関連する金融デリバティブは、全体の未実現利益を78百万クローネ減少させる。338百万クローネとなった
      2018年の未実現純利益は、主に債券発行および関連する金融デリバティブに由来していた。公正価値の変動が
      満期前の売却、買戻しまたは償還にて実現される場合、その結果として生じる損益は、損益計算書において
      「純トレーディング収益」として表示される。
       公正価値ヘッジの金融デリバティブは、損益計算書を通じて公正価値で測定される(「注記13                                                 ヘッジ会計」
      を参照のこと。)。関連するヘッジ項目は、「債券発行」の165.3十億クローネから成り、これは償却原価での
      測定に分類される。ヘッジされたリスクに起因するヘッジされた商品の価値の変動は、商品の帳簿価格を調整
      し、損益計算書において「金融商品に係る未実現純利益／(損失)」として認識および表示される。
     注記   ▶

      純トレーディング収益            (単位：百万クローネ)
       公社は、資産または負債の満期前に認識および認識の中止が必要となる取引をある程度行っている。これら

      の取引は、流動性資産ポートフォリオの証券の売却または発行債券の買戻しで構成される。実現利益／(損失)
      は、純トレーディング収益として表示される。
                                    2019  年      2018  年

     発行債券買戻しによる利益／(損失)                                  ▶        1
     債券投資売却およびデリバティブ終了による利益／(損失)                                  17        16
     融資  の期限前弁済および          金融デリバティブ終了に            よる利
                                       1        -
     益／(損失)
     純トレーディング収益                                  23        17
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     注記   5
     給与および一般管理費            (単位：百万クローネ)
                                    2019  年      2018  年

     給与                                  92        80
     雇用者拠出金                                  18        18
     年金費用                                  13         9
     その他の職員給付金                                  ▶        3
     一般管理費                                  32        31
     給与および一般管理費合計                                 159        142
     年平均常勤換算人数                                  80        77
     注記   6

      報酬   (単位：千クローネ)
       取締役会は、上級管理職の給与およびその他報酬に関する以下の提言を定時株主総会に提出する。

      上級管理職の報酬制度

       公社の上級管理職に関する報酬方針は、公社の価値提案および人事方針によって固定されており、公社に対
      する株主の期待およびその上級管理職の報酬に関するガイドラインと一致している。上級管理職の給与を決定
      する際に守られる中心的な原則は、報酬全体が、銀行および金融部門における同業他社と比較した際に水準以
      上でありながら市場をリードするべきではないというものである。
       公社の上級管理職に関する報酬制度は、金融事業法の規定                              (1) 、金融事業規則        (2) 、金融監督庁が当該規則に関し
      て発した通知       (3) および国有企業の上級管理職に対する報酬に関するノルウェー政府のガイドライン                                           (4) に準拠して
      いる。
       上級管理職を含むすべての従業員の報酬は、固定給、変動給の支払い、年金ならびに職員保険、新聞、携帯
      電話および住宅ローン補助制度を含むその他の利益で構成されている。公社は、株式報酬プログラムまたはオ
      プションを運用していない。固定給が受け取られる報酬の主な要素である。取締役会は、毎年、翌年度の変動
      給の支払いのための定量的な基準を設定し、すべての従業員に対し、1ヶ月分の給与の最大1.5倍の支払いを翌
      年度に与えることができる。
       すべての従業員の固定給は、公社の業績、共通の目標の達成に向けての従業員の貢献および従業員の公社の
      価値の順守の併用評価に基づいて毎年1月1日付で調整され、指導力技術もまた、報告スタッフを抱えるマネー
      ジャーに対する評価の一部を形成している。
       上級管理職は、社長兼CEOおよび以下の表に示されるCEO率いる経営陣として定義される。
      経営システムおよび意思決定プロセス

       取締役会は、報酬、変動給に関するガイドラインならびに上級管理職およびCEOに対する報酬のためのガイド
      ラインに適用される原則に関する予備作業を遂行する諮問委員会である報酬委員会を設置している。取締役会
      は、報酬委員会の作業に対して権限を委任する。
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       報酬委員会の議事録が取締役会に回覧される。報酬委員会は、3名の委員から成り、年に1度、取締役によっ
      て取締役の中から任命される。2019年度末現在において、かかる委員会の委員は、ブリット・ルグラン(会
      長)、ペッテル・スティーン・ジュニアおよびハラルド・ヤコブセン(従業員代表)である。
       取締役会は、毎年、上級管理職に対する報酬および変動給の支払いに関するガイドラインを承認している。
      公社は、報酬の変動要素の実用化についての年次レビューを、金融事業規則に従って内部監査人によって審査
      される報告書という形式で遂行している。
       取締役会は、報酬委員会によって遂行された本件に関する予備作業の後にCEOの報酬を決定する。
       CEO  は、取締役会のガイドラインによって定められた制限内で、その他上級管理職の報酬を決定し、かかる報
      酬の最終決定を行う際に取締役会の意見を考慮する。上級管理職の報酬に関するCEOの決定は、その後情報とし
      て取締役会に提出される。
      2019  年における公社の上級管理職の報酬

      固定給
       2019  年に支払われた固定給には、通常の年次昇給に加え、一部の上級管理職を対象とした新年金制度への移
      行のための補償が含まれた。
      変動給

       変動給のガイドラインおよび2018年に達成された成果に従って、すべての従業員は0.5ヶ月分に相当する賃金
      の変動給を認められ、2019年に支払われた。
      その他の利益

       その他の利益は、その他の従業員に適用される同じ条件での、保険の手配、携帯電話、新聞の購読等を含
      む。保険の手配は、健康保険や旅行保険だけでなく、身体障害保険や生命保険も含む、現在の固定給の水準ま
      での様々な形式の職員保険に関連している。
       CEO  および最高融資責任者は、それぞれ130,000クローネおよび50,000クローネの固定の年次自動車給付金を
      得る資格がある。
       CEO  は、一定の条件に従って、1年分の固定給に相当する退職金を得る契約上の資格がある。
      年金給付金

       公社の年金制度は、2018年1月1日付で、KLPによって管理されている国家保険の基礎額(G)の12倍未満の給与
      対象者を対象とした確定給付年金制度から、ストーレブラン・生命保険・エーエスによって管理されている確
      定拠出制度へ変更された。
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       確定拠出年金制度は、ゼロから7.1Gの給与に対しては7％、7.1から12Gの給与に対しては18％の預金率によっ
      て確立された。かかる共同制度に関連する民間部門の契約年金制度(AFP)は、団体契約の一部として締結されて
      いる。関連する付帯保険は当該制度に含まれており、払込済保険の権利を含まない児童手当を有する障害年金
      制度、児童年金および団体生命保険または死亡給付金を含む。当該確定拠出制度は、2018年1月1日現在55歳以
      上の従業員ならびに2018年1月1日現在疾病手当の資格がある一部または完全障害を抱える従業員を除くすべて
      の従業員に適用される。これらの者は、KLPによって管理されている以前の制度で賄われており、これは、加入
      者が30年間の勤務を終えた後、公社を退職する時点での基本給の66％に相当する、平均寿命により調整された
      退職年金を受け取る資格を与える。当該制度は、障害年金および生涯年金ならびに契約上の早期退職も含む。
       新制度に従って、確定給付制度に比べて低いと推定される退職年金を67歳で受け取る見込みの従業員は、支
      払期間において公社の雇用契約の下にあるという条件で、部分的補償(30％)が提供され、2年間(2018年および
      2019年)にわたり毎月支払われる。
      -----------------
      (1)  金融事業法
      (2)  金融事業規則
      (3)  金融監督庁：通知15／2014
      (4)  ノルウェー貿易産業漁業省によって2015年2月13日付で採用された、国有企業の上級管理職の報酬に関するガイドライン
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     2019  年
     上級管理職の報酬                      合意された       支払済      変動給     その他の      年金費用       合計
                            固定給
                                 固定給   *   (当期     給付金
                                      未払分)    **
     クリスティーネ・ファルクゴール
                             3,133      3,287       347      194      234     4,062
     ( 社長兼CEO)
     シグビョルン・ビルケランド
                             2,088      2,265       231      25     137     2,658
     ( 最高金融市場責任者)
     ヤニッケ・トランピー・グランクイスト
                             1,943      2,195       215      30     165     2,605
     ( 最高財務責任者(CFO))
     トーレ・オーレ・スタインスランド
                             1,325      1,483       147      29     184     1,844
     ( 最高コミュニケーション責任者(CCO))
     ホーヴァル・トールスタ
                             1,787      2,054       198      23     155     2,430
     ( 最高コンプライアンス責任者)              1)
     イルセ・マルガレーテ・バッケ
                             1,511      1,569       168      24     212     1,974
     (IT  および運営責任者)
     ラーシュ・ストロム・プレストヴィク
                             1,643      1,833       182      102      161     2,277
     ( 最高融資責任者)
     モッテン・ハトレム
                             1,493      1,522       165      14     137     1,838
     ( 人事・戦略およびデジタル開発責任者)
     トマス・ユール・ハンセン
                             1,403      1,658       155      39     162     2,014
     ( 法務および規制関連業務責任者)
     クヌート・アンドレ・アスク・クリスチャン
     セン
                             1,400       117      13      1     11     142
     ( 最高リスク管理責任者代理)
     2019  年12月1日着任
     上級管理職の報酬合計                       17 , 726    17 , 983     1,821       480     1,560     21,844
     専門的活動が公社のリスクポジションに影響
                                  17 , 870     1,908       427     1,991     22,196
     を及ぼす従業員の報酬合計
     管理部門の従業員の報酬合計                             19 , 905     2,146       436     2,560     25,047
     * 前年の給与に基づく11ヶ月の固定給および休日給与　**                          翌年に支払われる。
     1)  2019  年1月31日まで最高リスク管理責任者兼最高コンプライアンス責任者、2019年2月1日から2019年11月30日まで最高リス
       ク管理責任者を務めた。
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     2018  年
     上級管理職の報酬                      合意された       支払済      変動給     その他の      年金費用       合計
                            固定給
                                 固定給   *   (当期     給付金
                                      未払分)    **
     クリスティーネ・ファルクゴール(社長兼CEO)                        3,056      3,248       127      209      222     3,806
     シグビョルン・ビルケランド(最高金融市場責
                             2,010      2,106       84      33     190     2,412
     任者)2017年8月1日着任
     ヤニッケ・トランピー・グランクイスト(CFO)                        1,900      2,143       79      28     160     2,410
     トーレ・オーレ・スタインスランド(CCO)                        1,283      1,439       53      44     208     1,744
     ホーヴァル・トールスタ(最高リスク管理責任
                             1,757      2,011       73      29     201     2,315
     者)
     イルセ・マルガレーテ・バッケ(ITおよび運営
                             1,465      1,523       61      24      93    1,701
     責任者)
     ラーシュ・ストロム・プレストヴィク(最高融
                             1,585      1,771       66     107      200     2,144
     資責任者)
     モッテン・ハトレム(人事・戦略およびデジタ
                             1,400      1,443       58      13     139     1,653
     ル開発責任者)2017年9月1日着任
     トマス・ユール・ハンセン(法務および規制関
                             1,340      1,585       56      39     187     1,866
     連業務責任者)2017年4月1日着任
     上級管理職の報酬合計                       15,796      17,269       657      526     1,599     20,051
     専門的活動が公社のリスクポジションに影響
                                  18,610       665      532     2,097     21,904
     を及ぼす従業員の報酬合計
     管理部門の従業員の報酬合計                             23,488       880      416     3,054     27,838
     * 前年の給与に基づく11ヶ月の固定給および休日給与　**                          翌年に支払われる。
     取締役会の報酬                                            2019  年    2018  年

     会長：エルゼ・ブッゲ・フォグネル                 (2018年6月4日退任)          1) 3)
                                                   -     210
     会長：ブリット・K・S・ルグラン                (2018年6月4日着任)          1) 3)
                                                  439      318
     副会長：マーティン・スカンケ               (2019年6月1日退任)          3)
                                                  117      278
     副会長：ルーネ・ミッドゴール               (2019年6月1日着任)          3)
                                                  274      250
     取締役：ナンナ・エギディウス               2)
                                                  214      207
     取締役：マッタ・タークヴァム               (2019年6月1日退任)          2) 3)
                                                  305      325
     取締役：ペッテル・スティーン・ジュニア                    1)
                                                  198      191
     取締役：イーダ・エスポリン・ヨンソン                   (2018年6月4日着任)          2)
                                                  214      105
     取締役：アイヴィン・アーヴェン                (2019年6月1日着任)          3)
                                                  121       -
     取締役(従業員代表)：ヤーレ・ビーレ                   (2019年6月1日退任)、取締役代理(従業員代表)
                                                   87     191
     (2019年6月1日着任)          1)
     取締役(従業員代表)：ハラルド・ヤコブセン                     (2019年6月1日着任)          1)
                                                  113       -
     取締役(従業員代表)：メイ－イレン・ヴァルスタ・ワッソース                             (2018年6月4日退任)
                                                   -     74
     取締役(従業員代表)：カトリーネ・ロールヴィク・セーゲルルンド
                                                   -     38
     (2018   年6月4日着任、2018年10月1日退任)
     取締役(従業員代表)：マーリット・ウールモ・ハシュタ                          (2018年10月1日着任)
                                                  154      38
     取締役会の報酬合計                                            2,236      2,225
     1)  報酬委員
     2)  会計監査委員
     3)  リスク委員
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     監督委員会の報酬                               2019  年      2018  年
     委員長：スヴァイン・ルドヴィグセン
                                       -        12
     (2018   年6月4日退任)
     委員長：アルフレッド・ビョルロ                (2018年6月4日着任)
                                       25        16
     委員                                  57        71
     監督委員会の報酬合計                                  82        99
     法定監査人に対する費用                               2019  年      2018  年

     法定監査費用                                 978        900
     その他の財務監査および認証業務                                1,129        1,288
     税務サービス                                 485        661
     その他の監査関連でない業務                                 187         67
     合計(付加価値税を除く)                                2,779        2,917
     注記   7

      年金   ( 単位：千クローネ)
       公社の年金制度は、ストーレブラン・生命保険・エーエスの確定拠出制度である。

       確定拠出年金制度は、ゼロから7.1Gの給与に対しては7％、7.1から12Gの給与に対しては18％の預金率によっ
      て確立された。団体契約が締結され、共同制度に関連する民間部門のAFPが提供されている。付帯保険は当該年
      金制度に含まれており、払込済保険を含まない児童手当を有する障害年金、児童年金および団体生命保険また
      は死亡補償を含む。かかる制度は、すべての従業員に適用されるが、従前のKLPの確定給付年金制度からの移行
      日である2018年1月1日時点で55歳以上の従業員は除かれる。これらのものは、2018年1月1日現在をもって終了
      した前述の年金制度にとどまっている。移行期間において一部または完全障害を抱える従業員および疾病手当
      の支払いを得る資格があった従業員についても同様である。
       終了した給付制度は、30年の就労期間をもって、退職時に基本給の66％の退職年金を受け取る権利を与え
      る。当該制度は、障害年金ならびに配偶者および扶養児童のための年金に加え、契約上の早期退職も含む。こ
      の確定給付年金制度の資産は一括で処理され、ポートフォリオの資産別に区分されない。
       新制度に従って、確定給付制度に比べて低いと推定される退職年金を67歳で受け取る見込みであった従業員
      は、部分的補償(30％)が提供され、支払期間において従業員が依然として公社で働いたという条件で、2年間
      (2018年および2019年)にわたり毎月支払われた。補償は給与として支払われ、「注記5                                               給与および一般管理
      費」の「給与」の項目に含まれる。したがって、以下の「年金費用」には含まれない。
       2011年4月1日現在、12            x 基礎額(G)を上回る給与対象者のための確定給付制度は終了し、制度の一環であっ
      た現従業員に対しては2015年に終了した。
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       年金費用および確定給付制度の年金負債は、雇用者拠出金を含む。確定拠出制度について、雇用者拠出金は
      「注記5     給与および一般管理費」の「雇用者拠出金」として表示され、以下の「年金費用」には含まれない。
     年金費用および確定給付債務の計算に適用された経済推定値                                2019  年12月31日現在         2018  年12月31日現在

     割引率                                      2.30  ％         2.60  ％
     推定賃金上昇率                                      2.25  ％         2.75  ％
     推定基礎額上昇率                                      2.00  ％         2.50  ％
     推定給付水準上昇率                                      1.24  ％         1.73  ％
       公社は、2019年および2018年の割引率を決定する際のインプットとしてノルウェーのカバードボンドを利用

      している。保険数理上の仮定は、ノルウェー会計基準審議会によって推奨された人口構造的要素に関連する基
      準仮定に基づいている。
     年金費用                                 積立制度            非積立制度

                                    2019  年    2018  年    2019  年    2018  年
     確定給付年金制度
     定期年金費用純額                                1,469      1,663        0      0
     純利息                                 870      795      462      419
     サービス費用                                 104      141       0      0
     雇用者拠出金                                 345      367       65      59
     確定拠出制度への移行による制度変更                                2,420        0      0      0
     確定給付制度の年金費用合計                                5,208      2,966       527      479
     確定拠出年金制度
     当期年金費用                                6 , 200     5,823        -      -
     年金費用合計(確定給付制度および確定拠出制度)                               11,408       8,789       527      479
     その他の包括利益で認識された保険数理による利益／(損失)                               (9,  054  )    667      (620)       121
     年金費用純額                                2,354      9,456       (93)      600
     年金債務                                 積立制度            非積立制度

                                    2019  年    2018  年    2019  年    2018  年
     確定給付債務                               118,860      120,969       17,557      17,877
     年金資産                              (104,647)       (98,041)         0      0
     雇用者拠出金                                2,004      3,233      2,475      2,521
     年金債務純額                               16,217      26,161      20,032      20,398
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     年金債務の変動                                 積立制度            非積立制度
                                    2019  年    2018  年    2019  年    2018  年
     1 月1日現在の年金債務純額                               26,161      29,424      20,398      20,079
     年金費用純額                               (3,847)       3,633       (93)      600
     年金制度拠出金                               (6,097)      (6,896)       (273)      (280)
     12 月31日現在の年金債務純額                              16,217      26,161      20,032      20,398
     年金資産の公正価値の変動                                 積立制度            非積立制度

                                    2019  年    2018  年    2019  年    2018  年
     1 月1日現在の年金資産の公正価値                               98,041      91,700         0      0
     純利息                                2,334      2,047        0      0
     保険数理による利益／(損失)                                1,731       (100)        0      0
     サービス費用                                (104)      (141)        0      0
     年金制度拠出金                                5,343      6,044       240      246
     支払給付金                               (2 , 699)    (1,507)       (240)      (246)
     12 月31日現在の年金資産の公正価値                              104,647      98,041         0      0
     注記   8

      税金   (単位：百万クローネ)
       法人の利益に係る税金の税率は、2016年1月1日より27％から25％へ減少した。

                                       2019  年      2018  年

     当期利益に係る未払税額                                   3,868          0
     繰延税金の変動額                                  (3,298)          317
     過年度の確定申告書変更による繰延税金の変動額                                    (5)        182
     過年度の確定申告書変更による税率減少の影響                                     0        0
     その他の包括利益で認識された項目                                    (77)         -
     税金費用合計                                    488        499
     利益に係る税金の実効税率調整                                  2019  年      2018  年

     税引前利益                                   1 , 771       1,996
     税金費用算出額                                    443        499
     Tier1   資本に係る税金                                 (17)         -
     過年度の確定申告書変更による税率減少の影響                                    63         0
     税金における税率の変動の影響                                     0        0
     税金費用                                    488        499
     利益に係る税金の実効税率                                   28 ％       25 ％
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     繰延税金負債／(資産)                                  2019  年      2018  年
     1 月1日現在の繰延税金負債／(資産)                                  1,164         551
     繰延税金の変動額                                  (3,376)          317
     その他の包括利益で認識された項目における繰延税金の変動額                                    77        91
     資本で認識された項目における繰延税金の変動額(その他Tier1
                                          0       (16)
     資本)
     資本で認識された項目からの繰延税金の変動額(IFRS第9号への
                                          0        8
     移行の影響)
     2017  年の未払税額と相殺され繰越された過年度の損失                                   0       214
     12 月31日現在の繰延税金負債／(資産)(25％)                                 (2,134)         1,164
     一時  差異                                2019  年      2018  年

     有形固定資産                                    (5)        (4)
     年金債務                                    (36)        (47)
     引当金                                    (11)         (5)
     債券(資産および負債)                                  (5 , 433)       10 , 912
     金融デリバティブ                                  (3,051)        (2,427)
     税金目的で繰越された損失                                     -      (3,774)
     一時差異合計                                  (8,537)         4,655
     繰延税金負債／(資産)                                  (2,134)         1,164
       公社は、2014年課税年度の確定申告書における変更に関する決定を2017年11月に受領した。これに続き、公

      社は、2015年度および2016年度の確定申告書における変更に関する通知を2018年6月に受領した。かかる変更
      は、金融商品の課税措置および課税期間、とりわけ金融商品の為替の要素に関する実現原則の使用に関係があ
      る。2017年度および2018年度財務書類において、公社は、税務当局の決定に従って、金融商品に関する一時差
      異の終了における変更を承認した。
       2014年課税年度の確定申告書における変更に関する決定により、税率27％であった2014年および2015年の当
      初の課税収益が、2016年までまたはそれ以降の期間において税率25％へと変動した。この影響は、税務当局の
      決定に基づき、89百万クローネの税金費用の減少となり、2017年に認識された。2017年の実効税率20％の結果
      は、上記「利益に係る税金の実効税率調整」の表を参照のこと。
       税務当局の決定は、常に課税期間および課税収益／費用の認識のタイミングの変更を含むが、債券の残存期
      間を通じて、課税収益の合計とその項目における変更はない。公社の見解は、税務当局の決定は大規模でより
      不安定な一時差異および納税をもたらすが、税率変更の場合を除き、公社の税金費用には重大な影響を及ぼさ
      ないというものである。
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     注記   9
      リース    (単位：百万クローネ)
       公社は、     IFRS第16号      リース   の対象となる1つのリース契約を有する。かかる契約は、オスロ市ホーコン7世通

      りの事務所スペースのリースに適用される。
       資産を使用する権利は、貸借対照表のその他の資産の欄に表示され、リース債務は、その他の負債の欄に表
      示される。より詳細な情報については、注記18を参照のこと。
     リース負債                                        2019  年

                                               7
     流動
     非流動                                          29
     認識された利息費用合計                                          1
                                    2019  年      2018  年

     IAS  第17号に基づくリース負債                                 0        7
     注記   10

      金融商品の分類         ( 単位：百万クローネ)
      分類および測定に関する会計方針

       金融商品の分類は、当初認識時に行われ、その後の帳簿価格の測定方法が決定される。金融商品の分                                                     類は、
      金融商品の特徴および金融資産の管理に関するビジネスモデルによって決定される。
      償却原価で測定される金融資産

       分割返済付貸付金ならびにノート、債券およびその他利付証券に関する公社のビジネスモデルは、「契約上
      のキャッシュ・フローを回収するための金融資産の保有」である。資産のキャッシュ・フローが元本および利
      息の支払いのみで構成され、主に価値変動の相殺を伴う商品が表示されない場合、資産は償却原価で測定され
      る。新しい分割返済付貸付金ならびにノート、債券およびその他利付証券は、資産のキャッシュ・フローが返
      済、元本または利息の支払いのみであるかどうかの評価に従う。そうでない場合、資産は公正価値での測定に
      分類される。公社独自の金利設定による貸付金およびNIBOR貸付金は、償却原価で測定される。関連する金融デ
      リバティブのないノート、債券およびその他利付証券も、金融機関からの債権(現金預金、金融市場預金および
      提示した担保金)およびその他の金融市場預金と同様、デリバティブ契約によりヘッジされていない場合、償却
      原価で測定される。その他の金融市場預金とは、非金融機関への預金である。償却原価の測定は、実効利率法
      を用いて行われる。
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       ヘッジ会計は、償却原価での測定に分類される資産に対し適用することができる。公正価値ヘッジ会計が適
      用される場合、ヘッジされたリスクに起因する価値変動は、「ノート、債券およびその他利付証券」または
      「分割返済付貸付金」の下で帳簿価格の一部として認識され、また、損益計算書において「金融商品に係る未
      実現純利益／(損失)」として認識される。
      損益計算書を通じて公正価値で測定される金融資産(公正価値オプション)

       公正価値で測定される関連するデリバティブ契約と同様の取扱いを実現するために、流動性資産ポートフォ
      リオにおける特定の債券およびノート、固定利付分割返済付貸付金ならびに(金融機関および非金融機関への)
      金融市場預金は、当初認識時に損益計算書を通じて公正価値で測定される。これは、債券、ノートおよび分割
      返済付貸付金ならびにその他の金融デリバティブとの間の測定の不一致の削減につながる。
      償却原価で測定される金融負債

       公募のベンチマーク債および小規模市場における機関投資家からのいくつかの公募の借入金は、実効利率法
      を用いて償却原価で測定される金融負債に分類される。米ドルまたはユーロで発行される変動利付債券および
      金融機関からの負債(受領した担保金または金融市場貸付金)にも同様に適用される。この区分における金融負
      債の大部分は、ヘッジ項目として指定され、ヘッジ会計が適用される。これは、ヘッジされたリスクに起因す
      る価値変動が、「債券発行」の下で帳簿価格の一部として認識され、また、損益計算書において「金融商品に
      係る未実現純利益／(損失)」として認識されることを意味する。
      損益計算書を通じて公正価値で測定される金融負債(公正価値オプション)

       公正価値で測定される関連するデリバティブ契約と同様の取扱いを実現するために、特定の固定利付債券お
      よびヘッジ会計が適用されない債券は、当初認識時に損益計算書を通じて公正価値で測定される。これは、発
      行債券とその他の金融デリバティブとの間の測定の不一致の削減につながる。公正価値で測定される債券発行
      について、公社自身の信用リスクの変動による負債の公正価値の変動の一部は、その他の包括利益において認
      識される。負債の公正価値の変動の残りの部分は、損益計算書で認識される。
      金融デリバティブ

       金融デリバティブは、公正価値ヘッジにおけるヘッジ商品に指定される契約を除き、損益計算書を通じて公
      正価値で表示されているものに分類される。すべての金融デリバティブは、損益計算書を通じて公正価値で測
      定され、価値がプラスの場合は資産として表示され、価値がマイナスの場合は負債として表示される。
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     2019  年             合計       公正価値で表示されているもの                  償却原価
                         公正価値             公正価値
                               公正価値で
                               表示されて
                         オプション              ヘッジ
                              いる強制項目
     金融機関向債権               18,181         0      0      0    18,181
     その他の金融市場預金                3,244       394       0      0     2,850
     分割返済付貸付金               310,912       95,014         0      0    215,898
     ノート、債券およびその他
                    111,111       89,397         0      0    21,714
     利付証券
     金融デリバティブ               15,025         0    12,095       2,929         0
     金融資産合計               458,472      184,805       12,095       2,929      258,643
     金融機関からの負債                4,462        0      0      0     4,462
     コマーシャル・ペーパー                2,631        0      0      0     2,631
     債券発行               403,913      170,856         0      0    233,057
     金融デリバティブ               27,425         0    27,046        379        0
     劣後債務                1,987      1,987        0      0       0
     金融負債合計               440,418      172,844       27,046        379     240,149
     2018  年             合計       公正価値で表示されているもの                  償却原価

                         公正価値             公正価値
                               公正価値で
                               表示されて
                         オプション              ヘッジ
                              いる強制項目
     金融機関向債権               22,987         0      0      0    22,987
     分割返済付貸付金               303,571       87,296         0      0    216,275
     ノート、債券およびその他
                    116,519       87,670         0      0    28,849
     利付証券
     金融デリバティブ               14,497         0    13,838        659        0
     金融資産合計               457,574      174,966       13,838        659     268,111
     金融機関からの負債               12,085         0      0      0    12,085
     債券発行               402,916      167,949         0      0    234,967
     金融デリバティブ               24,051         0    22,322       1,730         0
     劣後債務                1,982      1,982        0      0       0
     金融負債合計               441,035      169,931       22,322       1,730      247,052
     注記   11

      公正価値で測定した金融商品               (単位：百万クローネ)
      金融商品の公正価値の測定に係る会計方針

       金融商品は、公正価値ヒエラルキーの異なるレベルに分類され、かかる分類のレベル(レベル1、2または3)
      は、公正価値の測定にとって重要なインプットの観測に基づいている。
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      レベル1
       頻繁に市場観測がなされている活発な市場で取引されている有価証券については、報告日における相場価格
      が公正価値の測定に利用される。相場価格は、海外情報提供会社(ロイター通信社／ブルームバーグ)により提
      供され、それが実際の市場取引を表している場合、レベル1のインプットに分類される。公社の金融商品のう
      ち、ノート、債券およびその他利付証券ならびに発行されたベンチマーク債の大部分は、レベル1に割り当てら
      れる。
      レベル2

       公社は、活発な市場における相場価格を入手することができない金融商品については、可能であれば、活発
      な市場における類似商品の相場価格または重要なインプットが、(ロイター通信社により提供される)観測可能
      な市場データに基づいている場合の評価技法を用いる。レベル2のインプットには、以下のものが含まれる可能
      性がある。
       ・　観測可能な金利利回り曲線、ベーシス・スワップ・スプレッド、外国為替相場、株価指数、商品指数お
          よび変動。
       ・　同じ発行体により発行される年限の異なる類似商品の報告日現在の相場価格および信用スプレッド。満
          期の調整が必要となる。
       ・　同じ発行体により発行される異なる通貨建ての類似商品の報告日現在の相場価格および信用スプレッ
          ド。ベーシス・スワップ・スプレッドの調整が必要となる。
       ・　報告日前後の同一商品の実際の市場取引。取引日と報告日との間の事象の調整が必要となる。
       ・　同じ発行体により同一の年限で発行されるより流動的な商品。流動性リスクの調整が必要となる。
       ・　同じ発行体による類似商品の潜在的な新規発行の価格。
       公社の金融商品のうち、金融機関向債権、ならびに分割返済付貸付金、ノート、債券およびその他利付証
      券、金融デリバティブならびに債券発行の大部分は、レベル2に割り当てられる。
      レベル3

       レベル3は、活発な市場で取引されていない金融商品に関連し、公正価値は、重要なインプットが観測不能な
      データに基づいている場合の評価技法を用いて決定される。レベル3に分類される金融商品には、流動性の低い
      ノートおよび債券、固定利付顧客向貸付金、インプットが著しく観測不能であって活発な市場で取引されてい
      ない発行債券ならびにオプション要素が付いた店頭取引デリバティブが含まれる。レベル2およびレベル3とし
      て分類されるノートおよび債券の公正価値の決定に同じ種類のインプットが使用される可能性があるが、市場
      データの調整の重要性および観測可能なデータに基づいてどの程度まで調整を行うかは、IFRS第13号に従って
      商品が分類される際に重視される。公正価値の決定に使用されるその他のインプットには、以下が含まれる可
      能性がある。
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       ・　その他の市場参加者により提供される類似商品の指標価格および見積
       ・　類似商品の債券指数およびクレジット・デフォルト・スワップ指数双方のマーケット指数
       ・　異なる情報源からの拘束力のない価格見積
       ・　歴史的変動率または予想変動率
      公正価値の開示

       複数の期末において公正価値ヒエラルキーに分類される金融商品については、レベル間の変動調整が各報告
      期間の期末に行われる。レベル2またはレベル3に分類される金融商品の公正価値を決定するために用いられる
      評価技法は、かかる商品の特性に基づいて決定される。組込オプション要素がない金融商品の公正価値は、関
      連する観測可能な短期金融市場金利を用いて割引率が算出される割引キャッシュ・フロー法およびかかる商品
      の公正価値に対し重大な影響を及ぼす可能性のあるその他のリスク要因を用いて決定される。当該要因が報告
      日において確実に観測できない場合、経営陣は、公正価値を決定する際に仮定を置き、見積を利用することが
      できる。組込オプション要素がある金融商品の公正価値は、観測可能な市場データおよび見積をインプットと
      して、割引キャッシュ・フロー・プライシング・モデルおよびオプション・プライシング・モデルの両方を用
      いて決定される。レベル2およびレベル3における評価に用いられる観測不能なインプットのうち最も重要なも
      のは、活発な市場で取引されていない金融商品の信用プレミアムを構成している。
     2019  年                          レベル1       レベル2       レベル3       合計

     金融機関向債権                                0       0       0       0
     その他の金融市場預金                                0      394        0      394
     分割返済付貸付金                                0    13,576       81,437       95,014
     ノート、債券およびその他利付証券                             67,818       14,172       7,407      89,397
     金融デリバティブ                                0    12,925       2,099      15,025
     公正価値で測定した金融資産合計                             67,818       41,067       90,943      199,829
     金融機関からの負債                                0       0       0       0
     コマーシャル・ペーパー                                0       0       0       0
     債券発行                             14,460       90,240       66,156      170,856
     金融デリバティブ                                0    17,948       9,475      27,425
     劣後債務                                0       0     1,987       1,987
     公正価値で測定した金融負債合計                             14,460      108,187       77,618      200,268
       2019  年12月31日に、4十億クローネの保有分がレベル2からノート、債券およびその他利付証券のレベル1へ移

      行された。
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     2018  年                          レベル1       レベル2       レベル3       合計
     金融機関向債権                                0       0       0       0
     分割返済付貸付金                                0    15,800       71,496       87,296
     ノート、債券およびその他利付証券                             61,334       22,720       3,616      87,670
     金融デリバティブ                                0    13,218       1,279      14,497
     公正価値で測定した金融資産合計                             61,334       51,738       76,391      189,462
     金融機関からの負債                                0       0       0       0
     債券発行                             11,205       80,922       75,822      167,949
     金融デリバティブ                                0     5,666      18,385       24,051
     劣後債務                                0       0     1,982       1,982
     公正価値で測定した金融負債合計                             11,205       86,588       96,190      193,983
       2018  年12月31日に、12十億クローネの保有分がレベル2からノート、債券およびその他利付証券のレベル1へ

      移行された。
      公正価値に関する情報

       公正価値を決定するために用いられる方法は、上記の会計方針に記載されたように3つのカテゴリーに入る。
       金融商品の公正価値におけるすべての変動は、資産および負債の帳簿価格を調整し、損益計算書において
      「金融商品に係る未実現純利益／(損失)」として認識される。
       公社は、金融商品の公正価値の測定の原則を定める評価のための方針およびガイドラインを確立した。主要
      な原則は、公正価値は、資産が売却されるまたは負債が買戻しもしくは移行される価値で測定されるべきであ
      り、観測可能なデータは、評価において可能な限り利用されるべきであり、資質の保証は、代替源を担保とし
      てなされるべきであるとする。かかるガイドラインはまた、異なる商品型の評価の頻度および公正価値の管理
      方法を提示する。
      金融機関向債権

       金融機関向債権は償却原価で測定される。
      その他の金融市場預金

       その他の金融市場預金は、非金融機関への預金であり、デリバティブ契約によりヘッジされている場合は公
      正価値で測定される。
      分割返済付貸付金

       レベル2は、地方自治体により発行された短期負債証書を含む。市況が変化した場合、これらの融資商品の中
      で顧客は、かかる貸付金をより柔軟に他の融資機関に借り換えることができる。その結果、これらの種類の貸
      付は、より厳しい競争および市場におけるより高い流動性にさらされ、これらの融資商品の評価におけるイン
      プットとして新規貸付の観測可能な価格の利用を可能にしている。
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       レベル3は、活発な市場で取引されておらず、当初の認識後に観測可能な市場価格が付いていない顧客に対す
      る固定金利貸付を含む。当該貸付に対する重要なインプットは、各報告日付で見積られる信用スプレッドであ
      る。信用リスクは、すべての地方自治体について同様であるとみなされる。観測可能な信用スプレッドを入手
      することができないため、経営陣は、決算日により近い期間に発行された貸付の価格に基づき、異なる年限の
      信用リスクの調整について仮定および見積を行う。報告日前の年限が限られた貸付は、十分なデータおよび主
      要な見積を確保するため、信用スプレッドの決定に利用される。また、決算日までの状況について、選択され
      た期間が決算日における市況を十分に反映しているかどうかについての評価が行われる。
      ノート、債券およびその他利付証券

       多数の自発的な買い手および売り手が存在する活発な市場における相場価格に基づく公正価値の決定は、評
      価の不確実性(レベル1)の程度が最も低い公正価値の見積を出す。ノート、債券およびその他利付証券のレベル
      1のインプットには、活発な市場における実際の取引を表す、海外情報提供会社(ブルームバーグ)が提供する相
      場価格が含まれる。このような第三者価格は、当該価格がポジションをレベル1に割り当てるための十分な流動
      性を反映すると考えられない場合、部分的にレベル2においても使用される。
       報告日において相場価格が十分に入手することができない場合のノートおよび債券の公正価値は、割引
      キャッシュ・フロー法の利用により決定され、割引率は観測可能な短期金融市場金利の利回り曲線(レベル2お
      よびレベル3の一部)から算出される。割引率は、観測可能な市場データに基づき、発行体の信用リスクおよび
      流動性リスクに応じて最大限に調整される。割引率に信用／流動性の調整を適用する場合、資産は発行体の信
      用格付、通貨、満期までの残存期間、内在するエクスポージャーおよび地理的場所に基づき分類される。各報
      告日において、経営陣は、すべての投資をそれぞれのレベルに割り当てる。関連あるまたは同様の証券に対す
      る市場活動がほとんどまたは全くない場合、ある程度、観測不能な信用スプレッドが使用される。これらは評
      価において重要であるため、証券はレベル3に割り当てられ、これは重大な評価の不確実性を反映している。公
      正価値の測定に利用されるインプットのより詳細な情報については、「会計方針」を参照のこと。
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      債券発行
       資金調達ポートフォリオは、使用される資金調達商品および借入書類に基づき主に4つの部門に分かれる。4
      つの主要分類とは、公募(相場)の米ドルおよびユーロ建てのベンチマーク債発行、小規模市場での公募債発
      行、私募債発行および個人投資家向け債券発行のことである。最初の2つの部門は、ともに様々な通貨でなされ
      る、上場された公募の協調融資という性質を持っているが、主に借入規模によって両者間に差が生じる。活発
      な市場における、上場されたベンチマーク債の相場価格は、限られた評価の不確実性しか有さず、レベル1に属
      するという評価を受けることにより存在している。ヘッジ会計は、主にこれらの債券に適用される(注記12およ
      び注記13を参照のこと)。小規模市場での公募の債券発行についても、相場価格はある程度利用可能であるが、
      市場活動および流動性はやや低めに評価される。これらの証券の公正価値の決定は、主に評価技法および観測
      可能な市場データを用いて行われる。これらの債券においては、割引キャッシュ・フロー法は、満期、規模お
      よび通貨における差異によって調整された、市場金利、相場価格ならびに類似商品の価格等の観測可能な市場
      データに基づく割引率を利用して用いられる(レベル2)。新規発行債券の価格は、評価において重要な指標とし
      て利用されており、さらに、公社は、仲介業者より拘束力のない価格見積も受け取っている。
       3つめの部門は、その借入条件が単一の投資家のために特別に採用される私募債発行で構成される。最後の主
      要部門である個人投資家向け債券発行とは、一般投資家向けに販売される債券のことである。これら2つのグ
      ループにおける債券は、上場されておらず、通常、流通市場では取引されず、ほとんどが株価、株価指数、外
      国為替相場または商品価格に連動したオプション要素が付いた仕組商品である。したがって、かかる証券の相
      場価格は入手することができないため、観測不能なインプットが、評価においてかなりの程度利用される。そ
      のため、これらの借入金は、公正価値ヒエラルキーにおいてレベル3に割り当てられ、著しい評価の不確実性に
      よって特徴付けられる。評価技法およびインプットの選択は、各借入金の仕組みおよび条件による。これらの
      グループにおけるすべての債券の公正価値は、インプットが現行金利の利回り曲線および公社の情報チャンネ
      ルを通じた仲介業者からの価格表示から見積った信用スプレッドである、割引キャッシュ・フロー法を用いて
      決定される。これらのグループにおいて、信用スプレッドは観測不能なインプット、したがって見積とみなさ
      れる。オプション要素が付いた仕組債については、推定のキャッシュ・フローを決定するためにオプション・
      プライシング・モデルも用いられる。かかるモデルは、インプットとして金利、外国為替相場、株価、株価指
      数および潜在的または歴史的変動率を利用する。
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      金融デリバティブ
       すべての金融デリバティブは、金利リスクおよび為替リスクの経済的ヘッジにおいてのみ使用される店頭取
      引契約である。ベーシス・スワップ(米ドル－ノルウェー・クローネ、米ドル－ユーロおよびユーロ－ノル
      ウェー・クローネ)、金利先渡契約、ならびにオプション要素が付いていないプレイン・バニラ金利スワップな
      らびにクロス・カレンシー・スワップの公正価値は、観測可能なベーシス・スワップ・スプレッドおよびス
      ワップ金利から算出される割引率を使用し、割引キャッシュ・フロー法を用いて決定される。したがって、こ
      れらの契約は、かなり活発な市場活動がある新たな契約および該当する市場パラメータのあるものとしてレベ
      ル2に割り当てられる。仕組債の経済的ヘッジであり、例えば株式または外国為替相場に連動したオプション要
      素を有するクロス・カレンシー・スワップおよび金利スワップは、観測不能なインプットがかなりの程度利用
      される場合、対応する発行債券と同一の評価モデルを用いて評価され、レベル3に分類される。
      評価技法

       金融商品の公正価値を決定するために用いられる方法は、第三者価格が使用されない場合、かかる商品の特
      性および仕組みに基づいて決定される。組込デリバティブまたはオプション要素がない金融商品の公正価値
      は、関連する観測可能な短期金融市場金利を用いて割引率が算出される割引キャッシュ・フロー法およびかか
      る商品の公正価値に対し影響を及ぼす可能性のあるその他の重大なリスク要因を用いて決定される。当該要因
      が報告日において確実に観測できない場合、経営陣は、公正価値を決定する際に仮定を置き、見積を利用する
      ことができる。レベル3における評価に用いられる観測不能なインプットのうち最も重要なものは、活発な市場
      で取引されていない金融商品の信用スプレッドである。組込デリバティブまたはオプション要素がある金融商
      品の公正価値は、観測可能な市場データおよび見積をインプットとして、割引キャッシュ・フロー法およびオ
      プション・プライシング・モデルの組合せを用いて決定される。複数の期間にかけて保有される一部である、
      公正価値で測定される金融商品のレベル間の変動調整は、各報告期間の期末に行われる。
       公社は、公正価値における進展の理由を含む、公正価値および当期の価値変動を期末に分析している。
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     レベル3の変動調整
                      分割返済付       ノート、債券        債券発行       劣後債務        金融
                       貸付金      およびその他                      デリバティブ
                               利付証券
     2018  年 12月31日現在の帳簿価格                 71,496        3,616       75,822        1,982       (17,106)
     買入れ                       0     12,765          0       0      4,089
     売却                       0      (501)       (276)         0        0
     発行                    34,747          0     7,599         0        0
     決済                    (25,233)        (5,167)       (22,103)          0     (5,991)
     レベル3への移行                     1,929         804        0       0        0
     レベル3からの移行                    (3,297)        (3,111)          0       0        0
     当期に認識された利益／(損失)                     1,796       (1,000)        5,115         5     11,632
     2019  年 12月31日現在の帳簿価格                 81,437        7,406       66,156        1,987       (7,376)
                      分割返済付       ノート、債券        債券発行       劣後債務        金融

                       貸付金      およびその他                      デリバティブ
                               利付証券
     2017  年 12月31日現在の帳簿価格                 69,313         574      80,159        2,008       (10,183)
     買入れ                       0        0       0       0      4,553
     売却                       0        0      (33)        0        0
     発行                    27,165        1,466       13,956          0        0
     決済                    (18,900)         (187)      (20,892)          0      4,611
     レベル3への移行                     1,922        2,189         0       0        0
     レベル3からの移行                    (3,272)         (287)         0       0        0
     当期に認識された利益／(損失)                    (4,732)         (138)       2,632        (26)      (16,087)
     2018  年 12月31日現在の帳簿価格                 71,496        3,616       75,822        1,982       (17,106)
      レベル3における公正価値の測定における重要な観測不能なインプット

       当該商品について市場活動がほとんどまたは全くない場合の評価は、評価技法におけるインプットとしての
      見積にかなりの程度基づいている。最も重要な見積は、スワップ金利に対する上乗せ(スプレッド)である。債
      券発行のスプレッドは、流動性リスク、自身の信用リスクおよび該当する外国為替市場における市場リスクを
      反映している。2019年12月31日時点の評価に利用された、米ドル3ヶ月LIBORに対する信用スプレッドは、債券
      発行につき－60ベーシス・ポイントから＋136ベーシス・ポイントの幅がある。ノート、債券およびその他利付
      証券のスプレッドは、流動性リスク、発行体の信用リスクおよび該当する外国為替市場における市場リスクを
      反映している。米ドル3ヶ月LIBORに対するスプレッドは、ノートおよび債券につき－1ベーシス・ポイントから
      ＋21ベーシス・ポイントの幅がある。その他の観測不能な重要なインプットには、オプション・プライシン
      グ・モデル内の変動が含まれる。これ以外、オプション・プライシングに使用されるインプットは主に観測可
      能である。
       やや低下した流動性に基づき、2019年において、合計2,308百万クローネに達するノート、債券およびその他
      利付証券がレベル1またはレベル2からレベル3へ移行された。分割返済付貸付金については、レベル3からの移
      行は、顧客が固定金利の期間を終了すること、すなわち商品変更に起因する。
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       信用スプレッド合計および利回り曲線は、各内在要素の変動に影響を受ける可能性がある。したがって、当
      該商品の公正価値は信用スプレッド、流動性リスクまたは市場リスクの変動に影響を受ける。観測不能なイン
      プットの感応度に関するより詳細な情報については、以下「重要な仮定における変動の影響－利回り曲線」の
      表を参照のこと。この表は、10ベーシス・ポイント(上昇)の割引率の変動に係る感応度分析を示したものであ
      る。
     重要な仮定における変動の影響－利回り曲線                             2019  年             2018  年

                                   重要な仮定に               重要な仮定に
                             帳簿価格               帳簿価格
                                  おける変動の影響               おける変動の影響
     分割返済付貸付金                         81,437          (310)     71,496          (238)
     ノート、債券およびその他利付証券                         7,407          (21)     3,616          (60)
     金融デリバティブ                         (7,376)          (327)     (17,106)          (483)
     債券発行                        (66,156)           322    (75,822)           487
     劣後債務                         (1,907)           15    (1,982)           16
     合計                         13,324          (320)     (19,798)          (278)
       重要な仮定における変動は、割引率における10ベーシス・ポイントの変動と定義される。

       レベル3における、あらゆる満期の分割返済付貸付金を測定するために用いる、割引率の10ベーシス・ポイン

      トの上昇は、これらの貸付金の310百万クローネの価値の減少をもたらす。かかる割引率の上昇は、あらゆる満
      期での信用スプレッドの拡大によって引き起こされる可能性がある。同様に、レベル3に割り当てられるノー
      ト、債券およびその他利付証券に対する割引率の10ベーシス・ポイントの上昇は、わずかに価値の減少をもた
      らす。レベル3に割り当てられる債券発行については、割引率の10ベーシス・ポイントの上昇は、322百万ク
      ローネの価値の減少につながり、未実現利益となる。これもまた、公社の場合は信用スプレッドの拡大に起因
      する可能性がある。上記の表は、利回り曲線の「パラレルシフト」を仮定しており、異なる満期では異なる変
      化も予想することができる。
       発行債券の公正価値の変動は、(観測可能または観測不能にかかわらず)オプション・プライシングの一部で
      あるパラメータの変動に基づいており、関連するヘッジ目的のデリバティブに対して正負が逆となる同等の公
      正価値の変動をもたらす。これらの影響(利益／損失)は、互いを打ち消し、損益計算書への影響がなくなる。
      株式または株価指数に連動するオプション要素が付いた仕組債は、株式リスクがデリバティブ契約を用いて完
      全にヘッジされ、変動率が債券および関連するデリバティブ双方に対するオプション・プライシングにおいて
      観測不能な重要なインプットである発行債券の一種である。
       以下の表は、株式または株価指数に連動するオプション要素が付いた当該仕組債および関連する金融デリバ
      ティブについて、10％の変動率増加に伴う価値感応度を示している。かかる表はまた、損益計算書における純
      利益額への影響がゼロであることを示している。これはまた、オプション要素が付いた別の種類の仕組債によ
      る資金調達に対しても同様である。
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     重要な仮定における変動の影響－変動率                             2019  年             2018  年
                                   重要な仮定に
                             帳簿価格               帳簿価格       重要な仮定に
                                                  おける変動の影響
                                  おける変動の影響
     株式または株価指数に連動するオプション要素が
                              (4,685)           43    (6,036)          545
     付いた債券発行
     株式または株価指数に連動するオプション要素が
                               (152)         (43)     (1,026)          (545)
     付いた金融デリバティブ
     合計                         (4,837)            0    (7,061)            0
       以下の表は、レベル3に割り当てられた資産および負債について、2019年および2018年の損益計算書で認識さ

      れた未実現利益／(損失)の合計を示している。
     当期におけるレベル3の           未実現利益／(損失)                  2019  年              2018  年

                           帳簿価格     未実現利益／(損失)          帳簿価格     未実現利益／(損失)
     分割返済付貸付金                        81,437           (389)    71,496           (386)
     ノート、債券およびその他利付証券                        7,407           (11)    3,616            13
     債券発行                       (66,156)           (9,336)     (75,822)           8,328
     金融デリバティブ                        (7,376)           9,518    (17,106)           (8,509)
     劣後債務                        (1,987)            (5)   (1,982)            26
     合計                        13 , 325          (223)    (19,798)            (528)
       上記の表における「未実現利益／(損失)」の列の金額は、損益計算書の「金融商品に係る未実現純利益／(損

      失)」の項目に含まれている。
     注記   12

      償却原価で測定した金融商品               (単位：百万クローネ)
                                     2019  年           2018  年

                                 帳簿価格       公正価値       帳簿価格       公正価値
     金融機関向債権                             18,181       18,181       22,987       22,987
     その他の金融市場預金                              2,850       2,850         -       -
     分割返済付貸付金                             215,898       216,016       216,275       216,275
     償却原価に分類されるノート、債券およびその他利付証
                                  21,715       21,733       28,849       28,858
     券
     償却  原価で測定した金融資産合計                           258,644       258,780       268,111       268,120
     金融機関からの負債                              4,462       4,462      12,085       12,085

     コマーシャル・ペーパー                              2,631       2,631         -       -
     債券発行                             233,057       232,967       234,967       234,986
     償却原価で測定した金融負債合計                             240,149       240,060       247,052       247,070
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     公正価値で表示され、償却原価で測定した金融商品に係る公正価値ヒエラルキー内のレベルに関する情報
     2019  年                          レベル1       レベル2       レベル3       合計
     分割返済付貸付金                                0    181,985       34,032      216,016
     ノート、債券およびその他利付証券                             17,653       2,282       1,798      21,733
     償却原価で測定した金融資産の公正価値合計                             17,653      184,267       35,830      237,750
     債券発行                             160,528       72,439         0    232,967
     償却原価で測定した金融負債の公正価値合計                             160,528       72,439         0    232,967
     2018  年                          レベル1       レベル2       レベル3       合計

     分割返済付貸付金                                0    178,812       37,463      216,275
     ノート、債券およびその他利付証券                             25,811       1,802       1,245      28,858
     償却原価で測定した金融資産の公正価値合計                             25,811      180,614       38,706      245,131
     債券発行                             171,684       63,302         0    234,986
     償却原価で測定した金融負債の公正価値合計                             171,684       63,302         0    234,986
      公正価値に関する情報

       公正価値測定に関する情報については、「注記11                          公正価値で測定した金融商品」を参照のこと。
       ヘッジ項目としてヘッジ関係にある負債(償却原価での測定に分類される債券発行(「注記13                                                ヘッジ会計」を
      参照のこと。))については、ヘッジされたリスクに起因する価値変動が計算される。この価値変動は、負債の
      帳簿価格を調整し、損益計算書の「金融商品に係る未実現純利益／(損失)」の項目において認識される。ま
      た、その際には割引キャッシュ・フロー法が用いられるが、割引率はヘッジされたリスク(金利および為替の要
      素)のみを反映する。
      金融機関向債権および金融機関への貸付

       金融機関向債権および金融機関への貸付は、短期の金融市場預金または他の金融機関と合意された満期のあ
      る貸付、提示および保有された担保金、合意された満期のない銀行向債権を含む。これらのポジションの公正
      価値は、その短期的な性質により、元本金額とほぼ同額である。
      その他の金融市場預金

       その他の金融市場預金は、非金融機関への金融市場預金を含み、デリバティブ契約でヘッジしない場合は償
      却原価で測定される。
      分割返済付貸付金

       レベル2：公社独自の金利設定による貸付金、変動金利付NIBOR連動型貸付金および固定金利付NIBOR連動型貸
      付金(満期は1年以内)は、市場条件が変化した場合に貸付機関を替えることができるさらなる柔軟性を顧客に与
      える満期および／または金利条件を持つ。これにより、より厳しい競争および市場におけるより高い流動性を
      もたらし、これらの融資商品の評価におけるインプットとして利用される新規貸付の観測可能な価格の利用を
      可能にしている。
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       レベル3：固定金利付NIBOR連動型貸付金(満期は1年超)は、公社と貸付顧客との間で相互に提供されており、
      活発な市場で取引されていない。
      債券発行

       償却原価で測定した債券発行は、主に米ドルおよびユーロ建てのベンチマーク債ならびに小規模市場におけ
      る公募債ならびに対応する金融デリバティブ契約のない変動利付債券(FRN)から構成されている。
     注記   13

      ヘッジ会計      (単位：百万クローネ)
       公社は、金利リスクおよびクロス・カレンシー・リスクに係る特定の経済的ヘッジに対して公正価値ヘッジ

      会計を用いる。ヘッジ商品がヘッジ項目と明確に関連し、かつヘッジ関係が適切に記録されている場合、公正
      価値ヘッジは個々の取引レベルで適用される。ヘッジされたリスクは、市場金利(長期の銀行間スワップ金利)
      の変動に起因する固定利付債券の価値変動である。ヘッジ効果は継続的に測定され、ヘッジ効果がなかった場
      合はすべて「金融商品に係る未実現純利益／(損失)」で認識される。
     公正価値ヘッジにおける金融商品の帳簿価格                               2019  年      2018  年

     ノート、債券およびその他利付証券                                  0        0
     債券発行                               165,328        176,412
     金融デリバティブ                                2,550        (1,071)
     合計                               167,879        175,341
     公正価値ヘッジにおける金融商品の認識された価値変動                                2019  年      2018  年

     ノート、債券およびその他利付証券                                  0        0
     債券発行                                (3,472)          187
     金融デリバティブ                                3,400         (233)
     合計                                 (72)        (46)
       認識された価値変動は、金利および通貨ベーシス・スワップ・スプレッド、したがってヘッジされたリスク

      といった潜在的なリスク要因の変動によるものである。ヘッジ商品(金融デリバティブ)のすべての公正価値の
      変動は、公正価値で測定される場合に、認識される。
     公正価値ヘッジにおける債券発行の帳簿価格の満期期間

                       1 年 以内      1 年 超     3 年 超     5 年 超     合計
                              3年以内       5年以内
     償却原価の帳簿価格                    33,138       60,661       38,376       30,962      163,137
     価値変動(ヘッジされたリスク)                      5     (885)       (683)       (548)      (2,110)
     帳簿価格合計                    33,133       61,546       39,059       31,510      165,328
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       2019年12月31日現在の累積の非有効性は、28百万クローネとなった。
     注記   14

      金融機関向債権         (単位：百万クローネ)
                                    2019  年      2018  年

     合意された満期のない金融機関向債権                                 459        276
     合意された満期のある金融機関向債権                                 641       7,066
     提示した担保金                               17,080        15,646
     金融機関向債権合計                               18,181        22,987
                                    2019  年      2018  年

     その他の金融市場預金                                3,244          -
     その他の金融市場預金合計                                3,244          -
     注記   15

      分割返済付貸付金          (単位：百万クローネ)
                                    2019  年      2018  年

     元本金額                               309,758        302,199
     経過利息                                1,318        1,121
     公正価値調整                                 (183)         229
     予想信用損失                                 (11)        (11)
     顧客向   貸付金   合計                         310,881        303,538
     その他の    貸付金                             31        33
     分割返済付貸付金合計                               310,912        303,571
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     地域分布                               2019  年      2018  年
     オストフォル                               13,438        11,874
     アーケシュフス                               34,224        30,284
     オスロ                                8,539        9,064
     ヘドマルク                               14,402        13,844
     オップランド                               10,144        10,528
     ブスケル                               30,963        30,877
     ヴェストフォル                               11,091        10,859
     テレマルク                                7,510        9,693
     オストアグデル                                7,125        6,725
     ベストアグデル                               14,632        12,935
     ロガラン                               24,147        25,090
     ホルダラン                               32,239        35,597
     ソグンおよびフィヨルダーネ                               10,030         9,635
     モーレおよびロムスダル                               17,041        15,644
     トロンデラグ                               31,793        28,762
     ノールランド                               22,254        20,377
     トロムス                               10,888        11,951
     フィンマルク                                9,185        8,335
     スバールバル                                 113        123
     顧客向貸付金(元本金額)                               309,758        302,199
     注記   16

      予想信用損失
      予想信用損失の測定に係る会計方針

       各報告日において、償却原価で測定されるすべての分割返済付貸付金ならびにノート、債券およびその他利
      付証券について、ステージ1、ステージ2またはステージ3への割当てが行われる。
       すべての資産は、当初認識時にステージ1へ割り当てられる。その後の報告日において、ステージ1への割当
      ては、特定の資産に関して、当初認識時から信用リスクの著しい増加はないということを意味する。その後の
      報告日におけるステージ2への割当ては、当初認識時からの信用リスクの著しい増加を表す一方、ステージ3
      は、資産について信用減損していることを意味している。ステージ1は、損益計算書および貸借対照表において
      認識される12ヶ月分の予想信用損失の算出を要求する。ステージ2およびステージ3へ割り当てられる資産は、
      残存期間の予想信用損失の算出を要求し、これもまた損益計算書および貸借対照表において認識される。
       ステージ1およびステージ2へ割り当てられる資産の利息収益の認識は、資産の元本金額に基づいている一
      方、ステージ3へ割り当てられる資産の利息収益の認識は、資産の償却原価に基づいており、予想信用損失の引
      当金控除後を意味している。予想信用損失は、いずれも報告日付で見積られるディフォルト時エクスポー
      ジャー、債務不履行確率およびディフォルト時損失率に基づき、貸付／商品毎に計算される。
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       公社は、予想信用損失の算出のモデルにおいて、3つの異なるシナリオを使用する。さらに、債務不履行確率
      の正常化された価値は、報告時の市況に沿って、市場循環に応じて調整される。かかる期間の予想信用損失合
      計の変動は、損益計算書において「予想信用損失」として認識される。ステージ1においては、今後12ヶ月の債
      務不履行に基づいた12ヶ月分の債務不履行確率および残存期間の損失が使用される一方、ステージ2およびス
      テージ3は、これによる残存期間の債務不履行確率および損失率を使用する。
       発行体の格付における主要な変更、または公社の内部の信用格付評価に基づいた重要な変動は、当初認識時
      からの信用リスクの著しい増加の指標として使用される。これらは、資産のステージ2への割当てにつながる。
      貸付顧客については、自治体法の下で支払停止が決定された場合に、かかる悪化が生じたかどうかが考慮され
      る。信用減損の評価または顧客向貸付金のステージ3への割当ては、実際の信用損失、または一定の閾値を超え
      た少なくとも90日間の支払遅延をもたらす事由を含む。実際の信用損失は、公社の歴史において一度も起こら
      なかった。ノート、債券およびその他利付証券について、これは、財政問題による遅延支払、財政破綻または
      再編のような事由によって引き起こされる。
       以下の表は、当期末現在の分割返済付貸付金ならびにノート、債券およびその他利付証券の帳簿価格の一部
      としての予想信用損失を示している。
     ( 単位：百万クローネ)                        2019  年 12月31日            2018  年 12月31日

                          帳簿価格         予想信用損失          予想信用損失
     分割返済付貸付金                        215,898            (11)          (11)
     ノート、債券およびその他利付証券                         21,714            (1)          (1)
     合計                        237,613            (12)          (12)
       以下の表は、損益計算書において認識される当期の予想信用損失の変動の明細を示している。

     ( 単位：千クローネ)                   2019  年 12月31日

     分割返済付貸付金                         (282)
     ノート、債券およびその他利付証券                         (384)
     合計                         (666)
       以下の表は、2019年12月31日現在の公社の予想信用損失のステージ1、ステージ2およびステージ3への配分を

      示している。IFRS第9号            金融商品     に記載の減損の原則に従うと、ステージ1は、資産の認識時から信用リスクの
      著しい増加がないことを意味している。ステージ2は、かかる著しい増加を意味している一方、ステージ3は資
      産について信用減損していることを意味している。
     ( 単位：百万クローネ)                          ステージ1          ステージ2          ステージ3

     分割返済付貸付金                               (11)          0          0
     ノート、債券およびその他利付証券                                (1)          0          0
     予想信用損失合計                               (12)          0          0
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     注記   17
      ノート、債券およびその他利付証券                   (単位：百万クローネ)
     発行体別のノート、債券およびその他利付証券                               2019  年      2018  年

     国内
      その他の発行体による発行                              16,584        15,274
     国外
      公共団体による発行          1)
                                    75,285        98,567
      その他の発行体による発行                              19,243         2,679
     ノート、債券およびその他利付証券合計                               111,111        116,519
     1)  政府機関、中央銀行、地方自治体および多国間開発銀行によって発行または保証されている。
     満期別のノート、債券およびその他利付証券                               2019  年      2018  年

     1 年以内                               40,923        76,078
     1 年超5年以内                               60,604        33,224
     5 年超                               9,584        7,217
     ノート、債券およびその他利付証券合計                               111,111        116,519
     注記   18

      その他の資産       (単位：百万クローネ)
                                    2019  年      2018  年

     無形固定資産                                 126        116
     リース                                  43         -
     有形固定資産                                  2        8
     その他の資産                                  2        2
     その他の資産合計                                 172        127
       無形固定資産は、2つのITシステムおよび新たなウェブサイトから成る。ポートフォリオシステムは2015年

      に、貸付ポータルは2016年に、新たなウェブサイトは2019年12月に利用が開始された。すべてのシステムはそ
      れぞれの期待耐用年数にわたって償却される。
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      その他の負債       ( 単位：百万クローネ)
                                    2019  年      2018  年

     支払勘定                                  3        2
     公共手数料                                  8        8
     リース                                  37         -
     その他の短期負債                                  (5)         7
     未払費用ならびに受取および未発生の利息                                  12        18
     その他の負債合計                                  55        34
     注記   19

      金融機関からの負債           (単位：百万クローネ)
                                    2019  年      2018  年

     受領した担保金                                4,462        12,085
     金融機関からの負債合計                                4,462        12,085
     注記   20

      債券発行     ( 単位：百万クローネ)
                                    2019  年      2018  年

     1 月1日現在の債券発行(元本)                              414,603        373,816
     新規発行                               72,508        104,844
     償還   *
                                    (95,981)        (80,143)
     償却   **
                                     1,417        1,138
     換算差額                                7,943        14,947
     12 月 31 日現在の債券発行(元本)                            400,489        414,603
     経過利息                                4,402        4,474
     公正価値調整                                 (978)       (16,160)
      このうち信用リスクの変動による価値変動                                527        845
      このうちその他の理由による価値変動                              (1,505)        (17,005)
     債券発行合計                               403,913        402,916
                                  88/226







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     1 月 1日現在のコマーシャル・ペーパー(元本)                              2019  年      2018  年
     新規発行                               20,337           -
     償還   *
                                    (17,678)           -
     償却   **
                                       1        -
     換算差額                                 (30)         -
     12 月 31 日現在の    コマーシャル・ペーパー           ( 元本)             2,631          -
     *   2019  年における償還は、276百万クローネの買戻しを含む。
     **  償却は上記の表において独自の行に示されるが、下記の表において「債券の返済」に含まれる。
       2019年12月31日現在、借入契約条項違反はなかった。

       信用リスクの変動による負債の価値変動は、米ドル変動金利に対する上乗せスプレッドで表記される発行債
      券に対し、公社が支払う信用スプレッドの変動として計算される。これは、公社が他の通貨で発行した債券を
      米ドルへ換算したことに基づく、資金調達策におけるスワップによる価値変動を含む。信用リスクの変動によ
      る負債の価値変動は包括利益合計において認識され、その他の市場パラメータの変動による負債の価値変動は
      損益計算書の「金融商品に係る未実現純利益／(損失)」の項目において認識される。上表の価値変動は税引前
      のものである。
     財務活動の一部である負債の変動調整

                                 コマーシャル
                                          債券発行        劣後債務
                                 ・ペーパー
     2018  年 12月31日現在の帳簿価格                               0     402,916         1,982
     キャッシュ・フロー
     債券発行による収入                               20,337        72,508           0
     債券の返済                               (17,678)        (95,981)           0
     キャッシュ・フロー関連でない変動
     経過利息および償却による変動                                  1      5,819          0
     公正価値    の変動                              0       (978)          5
     換算差額                                 (30)       7,943          0
     2019  年 12月31日現在の帳簿価格                             2,631       403,913         1,987
                                 コマーシャル

                                          債券発行        劣後債務
                                 ・ペーパー
     2017  年 12月31日現在の帳簿価格                               0     369,482         2,008
     キャッシュ・フロー
     債券発行による収入                                  0     104,845           0
     債券の返済                                  0     (79,004)           0
     キャッシュ・フロー関連でない変動
     経過利息および償却による変動                                  0      1,137          1
     公正価値    の変動                              0      (8,490)          (27)
     換算差額                                  0      14,947           0
     2018  年 12月31日現在の帳簿価格                               0     402,916         1,982
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     注記   21
      金融デリバティブ          ( 単位：百万クローネ)
       公社は、公社の事業活動において発生する金利リスクおよび為替リスクへのエクスポージャーならびに発行

      された仕組債のオプション要素へのエクスポージャーを経済的にヘッジするためにのみ、金融デリバティブを
      使用している。公社は、平均的な信用格付であるAA-を有するカウンターパーティーとスワップ契約を締結して
      おり、すべてのデリバティブ・エクスポージャーは取締役会により承認されたリスク制限に服する。外貨建て
      の債券発行による負債は、ノルウェー・クローネ、米ドルおよびユーロにおける3ヶ月の短期金融市場金利に対
      して、金利スワップおよび通貨スワップを使用してキャッシュ・フローがヘッジされている。
       公社は、ベーシス・スワップを通じて外貨建ての借入金をノルウェー・クローネに換算しており、借入金に
      対する支払利息を外貨で受領し、それに対応する利息をノルウェー・クローネで支払っている。固定金利によ
      る顧客向貸付金から生じる金利リスクは、金利スワップおよび金利先渡契約によりヘッジされる。金利スワッ
      プおよび通貨スワップは、流動性資産ポートフォリオにおける市場リスクをヘッジするためにも利用される。
      公社は、そのポートフォリオにおいていかなる信用デリバティブも取り扱っていない。
       金融デリバティブ契約に関連するカウンターパーティーリスクは、債務不履行の場合に資産および債務を相
      殺する権利を付与するISDA標準契約を利用することによって軽減される。さらに、公社は、すべてのスワップ
      カウンターパーティーと担保契約を締結している。デリバティブ・エクスポージャーは継続的に監視されてい
      る。
       カウンターパーティーリスクを低下させるISDA契約、担保振替およびクリアリングに関する情報について
      は、注記22および注記26を参照のこと。カウンターパーティーリスクは、継続的に測定および監視されてい
      る。
                              2019  年               2018  年

                        想定元本      プラスの     マイナスの      想定元本      プラスの     マイナスの
                              市場価値      市場価値            市場価値      市場価値
                              －資産      －負債            －資産      －負債
     公正価値で表示されている強制項目：
     金利デリバティブ                    195,931       2,357      3,770     150,119        757     2,552
     通貨デリバティブ                    495,215       9,693     23,014     503,779      13,067      18,721
     エクイティ関連デリバティブ                     5,253       45     262     7,130       14    1,048
                         696,399      12,095      27,046     661,027      13,838      22,322
     公正価値ヘッジ：

     金利デリバティブ                    166,263       2,591       379    173,862        425     1,730
     通貨デリバティブ                     3,102       339       0    3,011       234       0
                         169,364       2,929       379    176,873        659     1,730
     金融デリバティブ合計                    865,763      15,025      27,425     837,900      14,497      24,051

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       すべての金融デリバティブは損益計算書を通じて公正価値で測定される。大半の契約はIFRS第9号に従い「公
      正価値で表示されている強制項目」として分類される。それ以外の契約は、公正価値ヘッジにおけるヘッジ商
      品として指定されている。標準マスター・ネッティング契約(ISDA)は、債務不履行の場合に相殺する権利を暗
      示している場合であっても、貸借対照表における相殺に関する要件を満たさないため、金融デリバティブは、
      公正価値がプラスの契約は資産として、マイナスの契約は負債として、貸借対照表において総額ベースで表示
      される。
     注記   22

      担保および相殺         ( 単位：百万クローネ)
       公社は、すべてのデリバティブカウンターパーティーとの間でISDA契約を締結している。これは、カウン

      ターパーティーに対するすべてのエクスポージャーが、債務不履行時において相殺されることを意味してい
      る。ISDA契約は、金融デリバティブ・エクスポージャーに関連するクレジット・サポート・アネックス(CSA)の
      形式による担保の授受に関する契約を含んでいる。かかる担保は、米ドル、ユーロまたはノルウェー・クロー
      ネにより現金で構成されている。受領した担保金および提示した担保金は、貸借対照表において、関連する金
      融機関への未払金または金融機関からの未収金とともに金融機関向債権または金融機関からの負債として表示
      される。受領した担保金は、公社の現金管理に含まれ、ノートおよび債券または短期金融市場商品のいずれか
      に分類されている。金融デリバティブに関する追加情報については、注記21を参照のこと。
                                    2019  年      2018  年

     受領した担保金                                4,462        12,085
     提示した担保金                               (17,073)        (15,646)
     担保金合計                               (12,611)         (3,561)
      相殺および担保の影響

       公社は金融デリバティブのエクスポージャーのみ相殺することができ、その場合、相殺および担保の両方が
      法的拘束力のあるマスター契約に服する。ネッティング契約が貸借対照表における相殺に関する要件を満たさ
      ず、通常の市況において支払いは純額表示されないため、金融デリバティブは貸借対照表において総額で表示
      されている。以下の表は、金融デリバティブの帳簿価格を示している。これらは貸借対照表において総額で表
      示されているため、マスター・ネッティング契約の下にデリバティブカウンターパーティーとの間で合意され
      た相殺する権利の財務上の重要性は、保有または提示した担保金と同様、個別の列において数値化および強調
      されている。あるデリバティブカウンターパーティーが債務不履行に陥った場合、相殺する権利の行使および
      現金担保の利用ができる。相殺後の価値および現金担保は、デリバティブポジションに関連する残存信用リス
      クを示している。
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     2019  年        公正価値     貸借対照表      帳簿価格           ネッティング契約に服するが、
                総額     において             貸借対照表において相殺されない可能性がある
                     相殺される                       金額
                      金額
                                 資産項目      相殺後の金額        担保金      相殺および
                                 および                    担保後の
                                負債項目を                      金額
                                 有する
                                カウンター
                                パーティー
                                 に対する
                                 相殺効果
     資産   1)
                                               2,944   2)
     金融デリバティブ           15,025         0  15,025       11,587       3,438              494
     負債   3)

                                              14,324    4)
     金融デリバティブ           27,425         0  27,425       11,587       15,839              1,515
     1)  公社は、カウンターパーティーに対する信用エクスポージャーを有している。
     2)  かかる表の金額と上表において表示されている受領した担保金の帳簿価格(4,462百万クローネ)                                             間の差異は、担保金およ
       びエクスポージャー金額に対し公社が受領した担保金の相殺組合せによるものである。
     3)  カウンターパーティーは、公社に対する信用エクスポージャーを有している。
     4)  かかる表の金額と上表において表示されている提示した担保金の帳簿価格(                                   17,073   百万クローネ)間の差異は、担保金およ
       びエクスポージャー金額に対し公社が提示した担保金の相殺組合せによるものである。
     2018  年        公正価値     貸借対照表      帳簿価格           ネッティング契約に服するが、

                総額     において             貸借対照表において相殺されない可能性がある
                     相殺される                       金額
                      金額
                                 資産項目      相殺後の金額        担保金      相殺および
                                 および                    担保後の
                                負債項目を                      金額
                                 有する
                                カウンター
                                パーティー
                                 に対する
                                 相殺効果
     資産
     金融デリバティブ           14,497         0  14,497       5,215       9,282      12,085         0
     負債

     金融デリバティブ           24,051         0  24,051       5,215      18,836       15,646       3,191
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     注記   23
      劣後債務     ( 単位：百万クローネ)
                              通貨での

                      通貨              償還権      利率    ノルウェー・クローネ
                                                  での元本
                               元本
                                                2019  年    2018  年
     通常の劣後ローン資本              ノルウェー・クローネ             2,000     2028  年    3.02  ％    2,000      2,000
     劣後債務合計                                            2,000      2,000
     注記   24

      株式資本
                           2019  年                  2018  年

                     所有株式数         所有割合(％)          所有株式数         所有割合(％)
     ノルウェー王国                  3,144,625             100       3,144,625             100
     注記   25

      その他Tier1資本         ( 単位：百万クローネ)
                             通貨での

                     通貨              償還権       利率        帳簿価格
                              元本
                                                 2019  年    2018  年
                                           3 ヶ月
     その他Tier1資本            ノルウェー・クローネ              1,000      2020  年            994      994
                                        NIBOR+1.5％
     その他Tier1資本            ノルウェー・クローネ              1,200      2027  年     3.26  ％    1,195      1,195
     その他Tier1資本合計                                            2,189      2,189
       2015年6月において、公社は劣後債の形によりその他Tier1資本を発行し、2017年6月において一件発行した。

      かかる劣後債は、公社のTier1資本の一部を構成している(注記31を参照のこと。)。公社が投資家に対して利息
      および想定元本を支払わない一方的な権利を有していることに基づき、かかる劣後債はIAS第32号において負債
      とはみなされず、そのため貸借対照表においては資本として分類される。利息費用は、損益計算書において
      「利息費用」としてではなく、むしろ剰余金の減少として表示される。費用は、支払われた際に認識される(資
      本変動表を参照のこと。)。2019年において、52百万クローネ(2018年においては48百万クローネ)(税引後)の利
      息が支払われた。さらに、2019年度末現在において16百万クローネ(2018年においては16百万クローネ)(税引
      後)が発生した。2019年においては合計52百万クローネ(2018年においては49百万クローネ)の税引後の当期利益
      がその他Tier1資本の保有者に帰属している。
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     注記   26
      リスク管理
       国有、顧客グループおよび政治的役割は、公社が非常に低いリスク・プロファイルを維持していることを暗

      示しており、それはさらにリスク・プロファイルに関連する市場リスク、流動性リスク、信用リスク、資本リ
      スクおよびオペレーショナルリスクというリスク分野に分類される。
       リスク管理および内部統制は、公社の戦略および事業のプロセスにとって不可欠な要素であり、リスクエク
      スポージャーの本質、領域および複雑性に適応している。
       堅調な内部統制は、公社の事業のプロセスにとって不可欠な要素として遂行されている。リスク管理は、公
      社の事業のすべての分野におけるリスクの体系的な特定、評価および監視を確実なものとする3つの防衛線に基
      づく構造により確立されている。
      リスク管理の組織化

       取締役会　      取締役会は、リスク管理全般に対し責任を担っており、株主および当局からの要請に沿って公社
      のリスク選好を設定している。かかるリスク選好は、公社のリスク許容度ならびに利益および資本の変動に対
      する許容度を反映している。かかるリスク選好は、リスク制限の決定を通じて導入される。
       取締役会のリスク委員会　              リスク委員会は、取締役会の下部組織であり諮問組織である。3名の委員は、取締
      役の中から、取締役により毎年任命される。かかる委員会の主要な役割は、リスク許容度の上限の構築を含む
      リスク許容度に係る決定を行うにあたり取締役会を支援することである。さらに、かかる委員会は、公社の総
      合的リスクのモニタリングおよび管理において取締役会を支援しなければならない。
       社長兼CEO　      社長兼CEOは、リスク管理および内部統制に対する総合的な責任を担っており、公社のリスクエ
      クスポージャーにおける変化を継続的に追跡調査している。
       3つの防衛線　        リスク管理および内部統制における公社の第1の防衛線は、融資部、資金調達を行う金融市場
      部門、流動性管理および取引後業務機能により構成される。第2の防衛線は、財務管理ならびにリスク管理およ
      びコンプライアンス機能から成る。第2の防衛線は、第1の防衛線の管理を監視し、指導を行い、強化すること
      に寄与し、また包括的なリスク測定を行う。また、この責任は、リスク管理ならびに外部および内部の規制の
      コンプライアンス管理を含む。第3の防衛線は、内部監査人であるデロイトが、取締役会に対し直接報告を行う
      ことにより遂行されている。
      リスクタイプ

       公社のリスク管理およびリスクエクスポージャーは、公社の信用格付および銀行間取引市場へのアクセスを
      確保するため、厳しい内部ガイドラインに服している。信用リスクおよび流動性リスクは、概して低い。金利
      リスクおよび為替リスクは、ノルウェー・クローネ、米ドルおよびユーロを除くすべての通貨の取引レベルに
      おいてヘッジされている。これらの通貨に対する金利リスクは金利スワップによりヘッジされ、公社は3ヶ月の
      金利変動にのみさらされる。
       以下のリスク要因は公社にとって最も重要とされている。
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       信用リスクおよびカウンターパーティーリスク
       ・　顧客への貸付における損失
       ・　カウンターパーティーの債務不履行－デリバティブ取引
       ・　発行者の債務不履行－流動性資産ポートフォリオ
       市場リスク
       ・　ベーシス・スプレッド・リスク
       ・　金利リスク
       ・　信用スプレッドリスク
       ・　為替リスク
       資本水準
       流動性リスク
       オペレーショナルリスク
      信用リスク

       公社の資産は、地方自治体および類似の機関への貸付ならびに政府機関、地方自治体、多国間開発銀行、カ
      バードボンドおよび高い信用格付を有する金融機関によって発行または保証された債券およびノートの流動性
      資産ポートフォリオで構成されている。
       支払義務は免除されることがないため、貸付顧客から発生する信用リスクは、支払遅延に限定される。地方
      自治体法では、地方自治体および類似の機関の財政破綻が禁じられている。地方自治体法では、支払いを遅延
      せざるを得なくなった場合に遵守しなければならない手続に関する規定も設けられている。これらの規定に従
      い、ある地方自治体の議会が支払遅延を可決した場合は、ノルウェー自治改革省がかかる地方自治体を管理下
      に置くこととなっている。公社はしかし、すべての貸付顧客について、地方自治体および類似の機関に対する
      経済的分析モデルに基づいた信用評価を実施している。かかるモデルは、経済発展および顧客動向の定性的お
      よび定量的な主要指標で地方自治体の財務状況を考慮している。
       公社は、地方当局および地方自治体のために業務を行う公共部門の事業体に対しても貸付を行っている。か
      かる貸付は、県知事またはノルウェー自治改革省を通じて政府当局が政治的に承認し、権限を付与した保証を
      地方当局および地方自治体が提供していることを条件としている。
       金融カウンターパーティーは定期的な信用評価を受けている。信用制限は、かかるカウンターパーティーの
      格付、公社のリスク資本ならびに金融商品の種類および満期についての内部評価により決定される。
       ノート、債券およびその他利付証券ならびにヘッジ商品(金融デリバティブ)への投資における最低の格付要
      件は、ムーディーズおよびS&PにおけるA3/Aである。
       公社は金利リスクおよび為替リスクを管理するため、デリバティブ取引を行う。デリバティブ取引における
      カウンターパーティーは、金融機関または中央決済機関である。厳しい格付要件に加え、デリバティブ取引に
      内在するリスクは、ISDA契約(相殺)の適用を通じて低減されている。かかる契約は担保金の授受を含み、すべ
      てのデリバティブカウンターパーティーと締結される。
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       公社は、金利リスク関連ヘッジ商品のために、中央決済機関(ロンドンクリアリングハウス(LCH))のクリアリ
      ングサービスを利用し、欧州における類似のカウンターパーティー(Eurex取引所)の利用に備えた。EU／欧州経
      済領域(EEA)地域において設立された中央決済機関はEU自身の規則(欧州インフラ規制(EMIR))による資本および
      リスク管理に従っており、通常の金融機関より低いカウンターパーティーリスクを有するとみなされる。
       公社はLCHのダイレクト・メンバーシップを有しておらず、2つのクリアリングブローカーが公社の代わりに
      LCHに対する役割を果たしている。公社は、いかなるクリアリングブローカーの債務不履行の可能性に関連し
      て、自身のデリバティブポジションおよび資金(担保)を分離することを選択した。したがって、公社のエクス
      ポージャーは、LCHに直接対するものである。公社は、このような手段によって高度な保護を達成している。
       流動性資産ポートフォリオに関連する信用リスクは低い。ポートフォリオの格付の平均は(S&Pおよびムー
      ディーズの最低格付に基づいて)AA+であり、ポートフォリオの68％はBISウェイト0％の証券に投資されてい
      る。2019年12月31日現在、ポートフォリオの平均満期は1.51年であった。ポートフォリオにおける価格リスク
      は、発行者レベルで管理されており、ポートフォリオの残存期間が短いことにより限定されている。
      市場リスク

       市場リスクは、主にベーシス・スプレッド・リスク、金利リスク、信用スプレッドリスクおよび為替リスク
      により構成されている。公社のリスク選好およびリスク制限は、金利の変動および信用スプレッドの変動に対
      して限られたエクスポージャーを許容している一方、為替リスクに対しては、業務上の理由から最小限の枠組
      のみ許容している。金利リスクおよび為替リスクは、資産と負債のマッチング、およびデリバティブ商品によ
      る経済的ヘッジを通じて管理されている。
      資本管理

       公社は、金融事業法および自己資本比率要件に従う。さらに、公社は、公社がさらされているすべての重大
      なリスクを考慮した上で、資本水準を評価している。取締役会は、実際および推定のリスクエクスポージャー
      に基づいて公社の資本水準が十分であることを確保するため、少なくとも毎年、資本水準を協議し、すべての
      リスクを評価している。
       資本評価の過程の中で、経営陣は、公社がさらされる可能性のあるすべてのリスクを識別および評価し、リ
      スクエクスポージャーの合計を網羅するために必要な資本水準の見積を行っている。信用リスク、市場リス
      ク、流動性リスク、オペレーショナルリスクおよびその他の非金融リスクは独立に評価されている。
       取締役会は、特に規制の枠組の変動リスクに注意を払っている。近い将来のCRD(資本要求指令)IVおよび国内
      の自己資本比率要件の変更は、公社の自己資本比率要件を増加させる。
       公社の普通株式等Tier1自己資本比率は、17.35％である。公社は、規制上の最低要件およびバッファー要件
      ならびにすべての資本措置(普通株式等Tier1資本、Tier1資本合計および総資本)に関連するすべての規制上の
      自己資本比率要件に準拠している。
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      流動性リスク
       流動性リスクは、資産および負債の満期期間および金利調整期間を対応させることにより管理されている。
      公社は、新たな資金調達先へのアクセスなしに最低10ヶ月分の支払義務を履行できるようにするために流動性
      資金ポートフォリオを保有している。平均満期期間が短いことにより、主に資産側の満期を通して公社の流動
      性要件を確実に満たすことができる。流動性資産ポートフォリオは、高い信用格付を有し、短い満期の流動性
      のある債券およびノートに投資されている。
      オペレーショナルリスク

       公社のオペレーショナルリスクに対するリスク選好は低い。オペレーショナルリスクの評価は、少なくとも
      年に1度実施され、そうでなければ正当な理由がある場合に実施される。経営陣は、オペレーショナルリスクお
      よび事故を取締役会に報告する。公社の内部統制は、的を絞った事業および効率的な事業、信頼性のある報告
      ならびに外部および内部の規制とのコンプライアンスを容易にしている。
       オペレーショナルリスクは、すべての機能から発生し、業務プロセスの管理、高い専門性水準および能力水
      準、内部および対取引相手の倫理行動に集中することおよび重要な機能の堅調さ等を通して最小化する。
     注記   27

      信用リスク      ( 単位：百万クローネ)
       公社は、OECD域内の政府機関、地方当局、多国間開発銀行、金融機関およびカバードボンドの発行者に加

      え、ノルウェーの地方自治体に対しても信用エクスポージャーがある。ノルウェーの地方自治体に対する最長
      の満期は自治体法により決定され、信用枠組については、大型コミットメントに対する規制によって管理され
      ている。金融機関への信用エクスポージャーについては、A-格付を最低条件としている。
       2019年において、公社の実際の貸倒損失はなく、2019年12月31日現在、実際の債務不履行を示すものもな
      い。公社は、財務保証を発行していない。
       以下の表には、金融機関向債権、分割返済付貸付金およびノート、債券およびその他利付証券として認識さ
      れるエクスポージャーが含まれている。地方自治体の行におけるエクスポージャーは、市町村および地方自治
      体によって保証された企業向貸付金を含む。
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       以下の表の金額は、実際の信用エクスポージャーを示している。
     2019  年

     満期                 1 年 以内                  1 年 超
     リスク格付             A-2   A-1/A-1+     格付なし      BBB     A    AA    AAA   格付なし      合計
     政府機関および中央銀行               0   10,682       0     0   2,669    23,089      802      0  37,241
     多国間開発銀行               0   2,030       0     0     0    113    4,867       0   7,010
     地方自治体      1)
                    0   11,261     43,081       0     0   9,452     2,811    278,586     345,190
     金融機関             2,087     16,184       0     0     0     0    197      0  18,468
     証券化商品               0     0     0     0     0     0     6     0     6
     カバードボンド               0   5,767     6,056       0     0   3,828    19,882       0  35,534
     合計             2,087     45,923     49,137       0   2,669    36,482     28,565    278,586     443,448
     1)  ノルウェー地方自治体への貸付(310.9十億クローネ)を含む。
       2019年12月31日現在、未払貸付金は、5.3十億クローネに達した。

     国別信用エクスポージャー

     2019  年
     満期                 1 年 以内                  1 年 超
     リスク格付             A-2   A-1/A-1+     格付なし      BBB     A    AA    AAA   格付なし      合計
     オーストラリア               0     0     0     0     0     0     0     0     0
     ベルギー               0   2,005       0     0     0   1,025       0     0   3,030
     カナダ               0    764      0     0     0     0    802      0   1,566
     デンマーク               0   7,472       0     0     0     0   1,423       0   8,895
     フィンランド               0   3,053       0     0     0   1,670     1,081      371    6,175
     フランス               0   1,553       0     0     0   2,922      830      0   5,305
     日本             2,077     3,174       0     0   2,669       0     0     0   7,919
     オランダ               0    295    2,171       0     0     0    677    1,210     4,353
     ノルウェー               0    471   39,510       0     0   3,636     8,237    276,112     327,965
     オーストリア               0   1,177       0     0     0   2,985       0     0   4,162
     スペイン               0     0     0     0     0     0     6     0     6
     英国               10    7,450       0     0     0    431    4,543       0  12,435
     国際機関               0   2,030       0     0     0    113    4,867       0   7,010
     スイス               0   4,321       0     0     0     0     0     0   4,321
     スウェーデン               0   6,074     1,507       0     0    370    2,972       0  10,924
     ドイツ               0   3,154     5,949       0     0   4,988     3,128      892   18,111
     米国               0   2,931       0     0     0  18,342       0     0  21,273
     合計             2,087     45,923     49,137       0   2,669    36,482     28,565    278,586     443,448
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       以下の表の金額は、実際の信用エクスポージャーを示している。
     2018  年

     満期                 1 年 以内                  1 年 超
     リスク格付             A-2   A-1/A-1+     格付なし      BBB     A    AA    AAA   格付なし      合計
     政府機関および中央銀行               0   23,233     1,168       0     0  13,596     2,936         40,934
     地方自治体      1)
                    0   21,426     33,382       0     0   4,891     1,670    287,547     348,917
     多国間開発銀行               0   7,756      351      0     0    468    2,279         10,854
     金融機関               0   3,162       0     0     0     0    87     0   3,213
     証券化商品               0     0     0     0     0     0     8     0     8
     カバードボンド               0   11,467      994      0     0   1,441    13,066         26,967
     合計               0   67,009     35,895       0     0  20,396     20,046    287,547     430,893
     1)  ノルウェー地方自治体への貸付(303.6十億クローネ)を含む。
       2018年12月31日現在、未払貸付金は、6.8十億クローネに達した。

     国別信用エクスポージャー

     2018  年
     満期                 1 年 以内                  1 年 超
     リスク格付             A-2   A-1/A-1+     格付なし      BBB     A    AA    AAA   格付なし      合計
     オーストラリア               0     0     0     0     0     0     0     0
     ベルギー               0   1,172       0     0     0   1,008       0     0   2,180
     カナダ               0     62     0     0     0   1,036       0     0   1,098
     デンマーク               0   10,877       0     0     0    87    656      0  11,620
     フィンランド               0    410     495      0     0    730      0     0   1,635
     フランス               0   11,813     1,272       0     0   1,216       0     0  14,301
     日本               0   3,044            0     0     0     0     0   3,044
     オランダ               0    990     902      0     0     0    87     0   1,979
     ノルウェー               0   3,604    27,716       0     0   1,441     9,339    287,547     329,647
     オーストリア               0     27     0     0     0    57     0     0    84
     スペイン               0     0     0     0     0     0     8     0     8
     英国               0    360      0     0     0     0   3,818       0   4,178
     国際機関               0   7,756      351      0     0    468    2,279       0  10,854
     スイス               0   3,953       0     0     0     0     0     0   3,953
     スウェーデン               0   11,878     2,922       0     0     0   1,610       0  16,410
     ドイツ               0   10,199     2,238       0     0   1,821     2,248       0  16,506
     米国               0    865      0     0     0  12,532       0     0  13,396
     合計               0   67,009     35,895       0     0  20,396     20,046    287,547     430,893
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     注記   28
      金利リスク      ( 単位：百万クローネ)
       公社は、金利感応度の計算方法を発展させた。金利感応度の情報は、公社の資産および負債ならびに利益お

      よび資本の価値が、各市場金利の変動によりいかなる影響を受けるかを示す。公社は、資本経済価値(EVE)方法
      および    純利息収益(      NII  ) 方法を用いて金利感応度を計算する。EVE方法は、財務書類の測定方法にかかわらず、
      公社のバランスシートにおけるすべての項目の市場価値の変動の見積を示す一方、NII方法は当期業績における
      純利息収益の変動の見積を示す。
       EVEは、債務状況に起因する既知かつ予想されるすべてのキャッシュ・フローの現在価値を、資産から生じ
      る、既知かつ予想されるすべてのキャッシュ・フローの現在価値から控除するキャッシュ・フローの計算であ
      る。EVE方法を用いたストレステストは、国際的に認知された金利リスクを見積るための基準である。
       かかるモデルは、金利の変動が総資本にいかなる影響を及ぼすかを示している。公社は、資産および負債の
      管理においてEVE方法を用いる。これは、金利リスクエクスポージャーの程度を評価するために用いられる長期
      的財務測定法である。
       EVE方法(表1)は、すべての通貨の金利利回り曲線全体に対する1％ポイントの市場金利の変動に関する市場価
      値の変動という形で感応度の見積を示している。1％ポイントの市場金利の変動が起きた場合における公社の市
      場価値の変動に対する感応度は、2019年12月31日時点で172百万クローネと見積られている。かかる計算におい
      て、為替差額は相殺されていない。
       表2は、損益計算書および包括利益計算書における未実現の価値変動に対する、1％ポイントの市場金利の変
      動の影響予想を示している。これは、関連する価値変動を財務書類において認識する方法を用いて測定された
      資産および負債に適用されるEVE方法に従い、市場価値の変動の部分を含んでいる。
        NII  方法  は、利付資産から生じる利息収益と利付負債における利息費用との差額を反映する経済成果の測定
      法である。計上された超過収益は純利息収益である。
       表3は、    1 年以内の     1％ポイントの市場金利の変動に基づく                    純利息収益に対する公社の              感応度(    NII  方法)を示し
      ており、2019年12月31日現在、127百万クローネと見積られている。かかる計算において、為替差額は相殺され
      ていない。
     表1：バランスシートにおける項目の市場価値に対する金利感応度(EVE方法)

       以下の表は、100ベーシス・ポイント(上昇)の利回り曲線の「パラレルシフト」(市場金利／スワップ・レー

      ト)に基づいた、バランスシートにおけるすべての項目の市場価値に対する感応度を示している。
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                          3 ヶ月超       1 年 超
                                               純額       総額
                  3 ヶ月以内                     5 年 超
                          1年以内       5年以内
     豪ドル                  0       0      (9)      (14)       (22)       22
     ユーロ                  5      16       8      (38)       (9)       9
     日本円                 (2)       0      (1)       23       21       21
     ノルウェー・クローネ                (142)        (7)      (24)       68      (105)       105
     米ドル                 42      111       36      (187)        3       3
     その他の通貨                 (1)       3      (5)       (9)      (12)       12
     合計                 (99)       124        6     (156)       (125)       172
     表2：損益計算書および包括利益計算書における未実現の市場価値変動に対する金利感応度

       以下の表は、損益計算書における影響を、EVE方法と同様に、100ベーシス・ポイントの「パラレルシフト」

      で示した未実現の市場価値変動の形で示している。EVE方法に含まれるバランスシートにおけるすべての項目に
      対して損益計算書に影響を及ぼす測定方法が適用されるわけではなく、公正価値で測定した資産および負債な
      らびにヘッジ会計に含まれる資産および負債のみに適用される。公正価値で測定したバランスシートにおける
      項目に対する影響は20.4百万クローネである一方、ヘッジ会計を適用したバランスシートにおける項目に対す
      る影響は133.2百万クローネである。
                          3 ヶ月超       1 年 超

                                               純額
                  3 ヶ月以内                     5 年 超
                          1年以内       5年以内
     豪ドル                  0       0      (9)      (14)       (22)
     ユーロ                  8      16       8      (38)       (6)
     日本円                 (2)       0      (1)       23       21
     ノルウェー・クローネ                 244        ▶      (5)      (42)       200
     米ドル                 13      111       37      (187)       (27)
     その他の通貨                 (1)       3      (5)       (9)      (12)
     合計                 260       134       25      (266)       154
     表3：純利息収益に対する金利感応度(NII方法)

       以下の表は、100ベーシス・ポイント(上昇)の利回り曲線の「パラレルシフト」に基づいた、12ヶ月間にわた

      る公社の純利息収益に対する感応度を示している。
                                3 ヶ月超

                    3 ヶ月以内                       純額
                                1年以内
     ユーロ                     (9)           0          (9)
     ノルウェー・クローネ                     122            0          122
     米ドル                     14           0          14
     その他の通貨                      0           0           0
     合計                     127            0          127
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       上記の表は、ストレスを受けた利回り曲線にかかわらず、公社が3ヶ月以内に満期を迎えるものの金利変動に
      対してのみ敏感であることを示している。                      純利息収益(      損益計算書における影響             ) の測定期間は1年である。
     注記   29

      為替リスク      ( 単位：百万クローネ)
       為替リスクとは、外国為替相場の変動に基づく市場価額の変動に起因する損失が生じるリスクとして定義さ

      れる。公社の借入れの大半が外貨建てで行われる一方、貸付はノルウェー・クローネ建てである結果、為替リ
      スクが発生する。公社のガイドラインは、資産および負債に関連するすべての為替リスクを外貨にてヘッジす
      ることを求めている。しかしながら、損益計算書項目に関連する短期の米ドルおよびユーロ建ポジション(純
      額)が発生する可能性がある。為替リスクは、取引レベルおよびポートフォリオ・レベルの両方においてヘッジ
      される。為替リスクの上限は、すべての外国為替相場に関し、10％の絶対的な変動に対して12百万クローネに
      設定されている。
                       2019  年                 2018  年

                          外国為替相場の                   外国為替相場の
     通貨           ポジション(純額)                   ポジション(純額)
                           10％変動額                    10％変動額
     米ドル                 48.2          4.8         80.6          8.1
     ユーロ                 3.1          0.3          4.3          0.4
     その他の通貨                 5.2          0.5          4.4          0.4
     合計                 56.4          5.6         89.3          8.9
       上記の表は、ノルウェー・クローネに対し、外国為替相場における10％の変動が損益計算書に与える絶対的

      な影響を示している。金額は、2019年12月31日現在および2018年12月31日現在における外貨建てのすべてのポ
      ジション(純額)に基づき算出されている。感応度分析において、外国為替相場とその他の市場リスク要因の相
      互関係はゼロと考えられている。
     注記   30

      流動性リスク       ( 単位：百万クローネ)
       流動性リスクとは、公社が約定を履行できず、および／または売却すべき資産価値の減少または資金調達費

      用の増加により多大な割増費用の負担を伴わずに貸付需要に対応することができないリスクとして定義され
      る。流動性リスクは、取締役会により設定された公社の流動性資産ポートフォリオを通じて監視され、管理さ
      れている。
       かかる方針は、流動性資産ポートフォリオが、通常、12ヶ月分の純償還額および最低10ヶ月分の純償還額を
      賄うことを必要としている。これは、公社は新たな借入れを受けることなく、貸付活動に関連するものを含め
      た今後12ヶ月の間の負債／未払金を返済する立場にあるべきことを意味する。
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                                                            有価証券報告書
       大半のポートフォリオは12ヶ月以内に満期を迎える。資産および負債における満期を、3ヶ月を上限として対
      応させることにより、かかる流動性リスクはさらに減少する。また公社は、短期の流動性を管理するために、
      短期資金調達プログラムおよびディー・エヌ・ビー・バンク(DNB)との間のクレジットラインも保有している。
       公社は、流動性の高い証券のポートフォリオを有している。これらの保有は、非常にストレスが高まった市
      場環境下においても、公社に大幅な損失を与えることなく、直接売買または広く認められたレポ市場における
      買戻契約の利用を通じて、現金へと振り替えられる必要がある。
       流動性資産ポートフォリオは、低い信用リスクおよび市場リスクを維持しなければならず、保守的な投資方
      針により管理される。余剰流動性資産は、政府機関、地方自治体、多国間開発銀行および高格付の金融機関に
      よって発行されたノートおよび債券に投資される。
     2019  年

     満期別のエクスポージャー                  合計    1 ヶ月以内      1 ヶ月超     3 ヶ月超     1 年 超   5 年 超  満期なし
                                 3ヶ月以内     12ヶ月以内      5年以内
     金融機関向債権                  18,181      18,181        0      0     0     0     0
     その他金融市場預金                   3,244      1,568      1,676        0     0     0     0
     分割返済付貸付金                  383,696       1,783      7,867     31,533     69,184    273,329        0
     ノート、債券およびその他利付証券                  113,614       8,666      9,558     24,559     62,219     8,612       0
     資産合計                  518,734      30,197      19,101      56,093     131,402     281,941        0
     金融機関からの負債                   4,462      4,462        0      0     0     0     0

     コマーシャル・ペーパー                   2,638        0    2,638        0     0     0     0
     債券発行                  431,913      13,405      22,120      62,476     240,695     93,216       0
     その他の負債                   1,782       24     440     1,282       0     0    36
     劣後債務                   2,544        0      0     60     242    2,242       0
     その他Tier1資本                   2,525        0      9    1,043      156    1,317       0
     負債合計                  445,864      17,891      25,206      64,862     241,093     96,775       36
     金融デリバティブ                  18,009      1,070      1,487      4,120     12,320      (990)      0
     流動性エクスポージャー(純額)                  90,880      13,377      (4,617)      (4,649)     (97,371)     184,176       (36)
       この表は、支払利息を含む、当期の正味の満期の合計を表している。その他Tier1資本は、公社の流動性管理

      に含まれているため、貸借対照表における負債には分類されないが、この表に含まれている。金融デリバティ
      ブは、期間毎のキャッシュ・フロー(純額)(元本および利息)である。
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     2018  年
     満期別のエクスポージャー                  合計    1 ヶ月以内      1 ヶ月超     3 ヶ月超     1 年 超   5 年 超  満期なし
                                 3ヶ月以内     12ヶ月以内      5年以内
     金融機関向債権                  22,987      22,987        0      0     0     0     0
     分割返済付貸付金                  360,490       3,931      8,873     19,210     68,249    260,227        0
     ノート、債券およびその他利付証券                  119,015      21,523      35,819      19,567     34,496     7,611       0
     資産合計                  502,492      48,441      44,693      38,777     102,744     267,838        0
     金融機関からの負債                  12,085      12,085        0      0     0     0     0

     債券発行                  454,822       3,553     22,498      72,547     260,482     95,742       0
     その他の負債                   1,244        9     16      9   1,164       0    47
     劣後債務                   2,604        0      0     60     242    2,302       0
     その他Tier1資本                   2,578        0      7     50    1,164     1,356       0
     負債合計                  473,332      15,647      22,521      72,666     263,051     99,400       47
     金融デリバティブ                  33,238      2,915      2,030      3,408     15,692     9,192       0
     流動性エクスポージャー(純額)                  62,398      35,709      24,202     (30,482)     (144,615)     177,630       (47)
       この表は、支払利息を含む、当期の正味の満期の合計を表している。その他Tier1資本は、公社の流動性管理

      に含まれているため、貸借対照表における負債には分類されないが、この表に含まれている。金融デリバティ
      ブは、期間毎のキャッシュ・フロー(純額)(元本および利息)である。
     注記   31

      自己資本比率および資本管理               ( 単位：百万クローネ)
       公社の資本は、株式資本、剰余金、その他Tier1資本および追加資本／劣後債務から構成されている。十分な

      資本水準は、公社のAAAの格付を維持するため、および効率的な市場競争を確保するために必要だと考えられ
      る。取締役会は、資本水準を継続的に審査し、公社の資本管理方針を承認する。
       公社の資本状況は、12ヶ月間におけるリスクに対して、長期のストレステストの利用を通じて審査される。
      2019年12月31日現在、自己資本(合計)要件(バッファーを含む。)に対する最低要件は16.7％に設定されてい
      る。第2の柱における要件適用前の普通株式等Tier1自己資本比率に対する最低要件は、2019年12月31日時点で
      13.2％(バッファー要件を含む。)に設定されている。これらの数値は、2％から1％への重要な機関に対する公
      社のバッファーの減少を勘定に入れている。
       公社の第2の柱における要件は、ノルウェー金融監督庁の1.4％の規定要件および公社の1.6％の自己資本比率
      要件の最高水準に設定されており、2019年12月31日時点で1.6％であり、普通株式等Tier1資本の要件は合計で
      14.8％となっている。
       金融監督庁により設定された第2の柱における要件は、2020年3月31日付で2.3％へと引き上げる決定が2020年
      2月7日になされた。かかる日付より、普通株式等Tier1自己資本比率に対する規制要件合計は15.5％である。
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       レバレッジ比率の最低要件は、2019年12月31日現在、3％に設定されている。2019年12月31日現在、公社は、
      すべての法定の自己資本比率要件に準拠している。しかしながら、主に繰延税金資産に関連する普通株式等
      Tier1資本の減少の結果、自己資本比率は低下した(さらなる情報については注記8を参照のこと。)。
       公社は、十分な資本水準を維持するために、市場の状況に応じて、その資産合計を減少または増加させるこ
      とができ、また、配当方針の変更もしくは株式資本の発行による公社の資本構成改革に関して株主と対話する
      ことも可能である。
       報告日現在、公社は十分な資本を有し、新たな資本要件に公社の資本構成を適応させている。
     自己資本比率                          2019  年               2018  年

                        帳簿価格      リスク・      最低自己      帳簿価格      リスク・      最低自己
                              ウェイト後      資本要件           ウェイト後      資本要件
                               資産    および   自己          資産    および   自己
                                    資本比率                 資本比率
     信用リスク
      政府機関および中央銀行                   37,241        0      0   40,934        0      0
      地方政府および地方自治体                   339,268      62,578      5,006     328,043      61,154      4,892
       このうちノルウェーの地方自治体                  310,881      62,578      5,006     303,538      61,154      4,892
      公共部門の事業体                    5,892        0      0   10,038        0      0
      多国間開発銀行                    7,010        0      0   10,854        0      0
      金融機関                   11,011      1,917       153    40,467      6,520       522
       このうち    デリバティブにおける
                         10,073      1,729       138    14,690      1,365       109
       カウンター     パーティー
      住宅抵当債権                     31      31      2     33      33      3
      カバードボンド                   35,534      3,553       284    26,967      2,697       216
      その他の資産                    1,466      3,635       291      10      10      1
      証券化商品                      6      1      0      8      8      1
      信用評価調整                     300     3,754       300      180     2,255       180
     信用リスク合計                    437,758      75,468      6,037     457,535      72,677      5,814
     市場リスク                       0      0      0      0      0      0
     オペレーショナルリスク
                                3,879       310           3,299       264
     －基本表示アプローチ
     最低自己資本要件                          79,347      6,348           75,976      6,078
     自己資本比率(合計)                                22.6  ％               22.9  ％
     自己資本比率(Tier1資本)                                20.1  ％               20.3  ％
     普通株式等Tier1自己資本比率                                17.4  ％               17.4  ％
     レバレッジ比率                                3.7  ％                3.6  ％
       追加資本は、Tier1資本の100％を超えることはできない。公社の総資本は、自己資本比率要件を満たしてい

      る。公社の総資本の構成は、下記のとおりである。
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                                    2019  年      2018  年
     普通株式等Tier1資本
     株式資本                                3,145        3,145
     過年度の剰余金                                9,784        8,591
     Tier1   資本に含まれる当期利益                             1,283        1,496
     年金約定を上回る年金基金
                                       0        0
     繰延税金資産       *
                                     (688)          0
     無形固定資産                                 (126)        (116)
     未払配当金                                  0       (481)
     普通株式等Tier1資本におけるその他の追加／控除                                 370        609
     無効化された未償却見積差額の割合                                  0        0
     普通株式等Tier1資本合計                               13,768        13,244
     その他の承認されたTier1資本                                2,189        2,189
     Tier1   資本合計                             15,957        15,433
     追加資本
     通常の劣後債務                                2,000        2,000
     追加資本合計                                2,000        2,000
     総資本                               17,957        17,433
     * 相殺されない繰延税金資産のみが控除される。
       資本は、金融機関の資本の計算に関する規則に基づき計算された。信用リスクの変動に起因する負債の未実

      現利益／(損失)は、非デリバティブ負債およびデリバティブ負債の両方を含む。
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     2018  年度財務書類

                             損益計算書

     ( 単位：百万クローネ)                          注記       2018  年12月31日         2017  年12月31日
                                       に終了した1年           に終了した1年
      償却原価で測定される資産からの利息収益                                     3,738           1,754
      公正価値で測定される資産からの利息収益
                                           3,017           4,089
     利息収益合計                                      6,755           5,843
     利息費用                                      4,871           3,681
     純利息収益
                                 1          1,885           2,162
     サービス料および手数料                            2            34           32
     金融商品に係る未実現純利益／(損失)                            3           338           (163)
     予想信用損失                           16             1           -
     純トレーディング収益                            ▶            17            9
     その他営業収益合計                                       320           (186)
     給与および一般管理費                           5,6,7             142           132
     固定資産の減価償却                                        22           21
     その他の費用                            9            46           40
     営業費用合計                                       209           193
     税引前利益

                                           1,996           1,783
     利益に係る税金
                                 8           499           354
     当期利益                                      1,496           1,429
     株主割当額
                                           1,448           1,395
     その他Tier1資本所有者割当額
                                             48           34
                            包括利益計算書

     ( 単位：百万クローネ)                          注記       2018  年12月31日          2017  年12月31日
                                       に終了した1年            に終了した1年
     当期利益
                                           1,496            1,429
     その他の包括利益
     損益計算書に再分類されることのない項目
      信用リスクの変動による負債の公正価値の変動                      *
                                20           (365)             0
      確定給付制度に係る保険数理による利益／(損失)
                                             1           (1)
      税金の影響
                                             91            0
     その他の包括利益合計
                                            (273)             (1)
     当期包括利益合計
                                           1,223            1,428
     * 2018  年1月1日からIFRS第9号へ移行後、信用リスクの変動による負債の公正価値の変動は、包括利益計算書に記載
      しなければならない。以前の会計原則において、該当する額は損益計算書の金融商品に係る未実現純利益／(損
      失)の行に含まれていた。2017年において、信用リスクの変動による負債の公正価値の変動は(税引前)－607百万
      クローネであり、損益計算書の金融商品に係る未実現純利益／(損失)に記載されていた。
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                             貸借対照表
     ( 単位：百万クローネ)                        注記      2018  年12月31日     現在    2017  年12月31日     現在
     資産
     金融機関向債権                      10,11,12,14,22               22,987           10,400
     分割返済付貸付金                       10,11,12,15              303,571           283,396
     ノート、債券およびその他利付証券                      10,11,12,13,17               116,519           107,445
     金融デリバティブ                      10,12,13,21,22               14,497           11,476
     繰延税金資産                          8              0           0
     その他の資産                         18              127           137
     資産合計                                     457,701           412,854
     負債および資本
     金融機関からの負債                       10,12,19,22              12,085            4,714
     債券発行                      10,11,12,13,20               402,916           369,482
     金融デリバティブ                      10,12,13,21,22               24,051           21,082
     その他の負債                         18              34           86
     当期税金負債                          8              0          214
     繰延税金負債                          8            1,164             551
     年金債務                          7              47           50
     劣後債務                        10,12,23              1,982           2,008
     負債合計                                     442,279           398,187
     株式資本                         24             3,145           3,145
     その他Tier1資本                         25             2,189           2,189
     剰余金                                     10,088            9,333
     資本合計                                     15,421           14,667
     負債および資本合計                                     457,701           412,854
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                             資本変動表
     ( 単位  ：百万クローネ)                              2018  年
                    注記    株式資本      その他Tier1       信用リスクの         剰余金      資本合計
                                資本      変動による
                                     負債の価値変動
     資本(2017年12月31日現在)                     3,145       2,189          0     9,333      14,667
     IFRS第9号への移行による
                                                        23
                            0       0       (360)       383
     2018年1月1日時点での影響
                          3,145
     資本(2018年1月1日現在)                           2,189         (360)      9,716      14,691
     当期利益                       0       0        0     1,496       1,496
     その他の包括利益－信用リスク
                            0       0       (274)         0     (274)
     の変動による負債の価値変動
     その他の包括利益－保険数理に
                            0       0        0      (1)       (1)
     よる利益／損失
     Tier1資本への支払利息                25       0       0        0      (48)       (48)
     配当金(2017年)                       0       0        0     (443)       (443)
     資本(2018年12月31日現在)                24     3,145       2,189         (634)      10,720       15,421
     2018年度における株主への配当金の481百万クローネは、2019年度の国家予算において決定された。これは定時株主

     総会の決定に従い、2019年に支払われた。上記の表における2018年12月31日現在における資本からは控除されてい
     ない。
                                     2017  年

                    注記    株式資本      その他Tier1       信用リスクの         剰余金      資本合計
                                資本      変動による
                                     負債の価値変動
     資本(2017年1月1日現在)                     3,145        994         0     8,314      12,452
     当期利益                       0      0        0     1,429       1,429
     その他の包括利益合計                       0      0        0      (1)       (1)
     Tier1資本への支払利息                25       0      0        0      (18)       (18)
     その他Tier1資本の発行額                25       0    1,195          0       0     1,195
     配当金(2016年)                       0      0        0      (390)       (390)
     資本(2017年12月31日現在)                24     3,145       2,189          0     9,333      14,667
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                                                     ノルウェー地方金融公社(E06104)
                                                            有価証券報告書
                          キャッシュ・フロー表
     ( 単位：百万クローネ)                                 2018  年12月31日         2017  年12月31日
                                       に終了した1年           に終了した1年
     営業活動によるキャッシュ・フロー
      受取利息                                     6,529           5,830
      支払利息                                     (3,899)           (3,310)
      サービス料および手数料支払額                                      (34)           (32)
      発行債券買戻しによる収入                                       17            9
      従業員およびサプライヤーに対する現金支払額                                      (209)           (172)
      利益に係る税金支払額                                       0          404
      顧客向貸付金の支払(純額)                                    (20,525)           (15,148)
      金融機関向債権(増加)／減少額(純額)                                     (4,492)            3,527
      ノート、債券およびその他利付証券(増加)／減少額(純額)                                     (6,370)           14,406
      その他資産(増加)／減少額(純額)                                       8           13
      その他の負債増加／(減少)額(純額)                                      (55)            36
      金融デリバティブの(増加)／減少額(純額)                                     3,489          (12,094)
     営業活動によるキャッシュ・フロー(純額)                                     (25,542)            (6,531)
     投資活動によるキャッシュ・フロー

      固定資産の(購入)／売却(純額)                                       2          (18)
     投資活動によるキャッシュ・フロー(純額)                                        2          (18)
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                                                            有価証券報告書
     財務活動によるキャッシュ・フロー
      コマーシャル・ペーパー発行による収入                                        0            0
      コマーシャル・ペーパーの返済                                        0            0
      債券発行による収入                                    104,845           118,509
      債券の返済                                    (79,004)           (112,676)
      その他Tier1資本発行による収入                                        0          1,195
      Tier1資本への支払利息                                      (65)           (25)
      劣後債発行による収入                                        0            0
      劣後債の返済                                        0            0
      配当金支払額                                      (443)           (390)
     財務活動によるキャッシュ・フロー(純額)                                      25,333            6,614
     キャッシュ・フロー(純額)                                       (208)            65

     外国為替差額による影響                                        396            (54)

     外国為替差額控除後のキャッシュ・フロー(純額)                                       189            11
     1月1日現在の現金および現金同等物                                        87            76

     現金および現金同等物の変動額(純額)                                        189            11
     12 月31日現在の現金および現金同等物                                       276            87
     このうち
      合意された満期のない金融機関向債権                                      276            87
      合意された満期のない金融機関からの負債                                       0           0
     財務活動の一部である負債の帳簿価格の変動調整については、注記20を参照のこと。かかる負債は債券発行および

     劣後債務である。
                                会計方針

     報告会社

      公社は、県、市町村、地方自治体関連企業、および地方自治体向けに業務を遂行するその他の企業に対し貸付を
     行う有限責任会社である。公社の登記上の事務所は、オスロ市ホーコン7世通り5B(Haakon                                               VIIs   gate   5B,  Oslo)に
     ある。2018年12月31日に終了した年度の財務書類は、2019年2月28日に取締役会により承認された。
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                                                            有価証券報告書
     作成基準
      財務書類は、EUが採用したIFRSに従って作成された。財務書類は、下記を除いて取得原価主義に基づき表示され
     ている。
      ・　損益計算書を通じて公正価値で表示される金融商品
      ・　償却原価で測定した金融商品として分類され、ビジネスモデル「契約上のキャッシュ・フローを回収するた
        めの保有」および公正価値オプションの要件が満たされていないもの、または公正価値ヘッジにおいてヘッ
        ジ項目である金融商品に基づくもの。後者の場合、かかる金融商品は償却原価で測定され、ヘッジされたリ
        スクに起因する公正価値の変動は商品の帳簿価格を調整し、損益計算書において認識される。
     外貨換算

      公社の機能通貨および表示通貨は、ノルウェー・クローネ(NOK)である。外貨建ての資産および負債は、報告日
     の為替相場でノルウェー・クローネに換算される。外貨建ての収益および費用は、取引日の為替相場でノル
     ウェー・クローネに換算される。財務書類は、ノルウェー・クローネで表示され、千クローネ単位で表示されてい
     る注記6および注記7を除き、百万クローネ単位で四捨五入される。
     重要な見積および会計判断

      IFRS  に従った財務書類の作成のために経営陣は、会計方針の使用に影響を及ぼす判断および仮定を行い、見積を
     利用することが必要である。かかる見積および会計判断は、資産および負債の帳簿価格ならびに収益および費用に
     影響を及ぼす可能性がある。将来の発展に関して立てた仮定は、市場の変動により変化する可能性があり、実際の
     結果は見積と異なる場合がある。財務報告の作成に使用される最も重要な判断および見積は、以下のとおりであ
     る。
     公正価値の測定

      活発な市場で取引されていないか、または報告日に有効な相場価格のない金融商品の公正価値は、評価技法を用
     いて決定される。インプットが著しく観測不能である場合、経営陣は、金融商品に関連する信用リスクおよび流動
     性リスクを考慮する際に、仮定を置き、見積を利用する。仮定および見積が、報告日の実際の市況に可能な限り基
     づいている場合であっても、かかる仮定および見積には判断が含まれるため、評価において一定程度の不確実性が
     ある場合がある。仮定および判断はまた、IFRS第13号のヒエラルキー(レベル1、2または3)に基づいて公正価値で
     測定された金融商品の配分に適用される場合がある。
     金融商品

      IFRS  第9号   金融商品     は、IAS第39号       金融商品－認識および測定              に取って代わり、公社は、2018年1月1日以降はIFRS
     第9号に基づく報告を行う。IFRS第9号                   金融商品     に基づいた、金融商品に関する会計方針は、以下のとおりである。
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                                                            有価証券報告書
     認識および認識の中止
      金融資産および金融負債は、公社が商品の契約条項に対する当事者となった際に、貸借対照表において認識され
     る。すべての金融資産および金融負債は、当初認識時に公正価値で測定される。損益計算書を通じて公正価値とし
     て分類されない金融資産については、当初認識時の価値の中に、当該金融資産の取得に直接的に起因する取引費用
     が含まれる。金融商品の認識および認識の中止は、決済日に行われる。金融資産の通常の購入または売却の方法に
     おいて、資産の価格変動は、取引日から認識される。
      金融資産は、キャッシュ・フローに対する契約上の権利が失効するかまたは譲渡された際に、認識が中止され
     る。金融負債は、契約上の義務が免除、取消しまたは失効となった際に認識が中止される。発行債券が買い戻され
     る際、当該負債の認識が中止される。決済金額と帳簿価格の差額は、取引日付で損益として損益計算書において認
     識される。
     分類および測定

      金融商品の分類は、当初認識時に行われ、その後の帳簿価格の測定方法が決定される。金融商品の分                                                    類は、金融
     商品の特徴および金融資産の管理に関するビジネスモデルによって決定される。
     償却原価で測定される金融資産

      分割返済付貸付金ならびにノート、債券およびその他利付証券に関する公社のビジネスモデルは、「契約上の
     キャッシュ・フローを回収するための金融資産の保有」である。資産のキャッシュ・フローが元本および利息の支
     払いのみで構成され、主に価値変動の相殺を伴う商品が表示されない場合、資産は償却原価で測定される。新しい
     分割返済付貸付金ならびにノート、債券およびその他利付証券は、資産のキャッシュ・フローが返済、元本または
     利息の支払いのみであるかどうかの評価に従う。そうでない場合、資産は公正価値での測定に分類される。公社独
     自の金利設定による貸付金およびNIBOR貸付金は、償却原価で測定される。関連する金融デリバティブのないノー
     ト、債券およびその他利付証券ならびに金融機関からの債権(現金預金、金融市場預金および提示した担保金)も償
     却原価で測定される。償却原価の測定は、実効利率法を用いて行われる。
      ヘッジ会計は、償却原価での測定に分類される資産に対し適用することができる。公正価値ヘッジ会計が適用さ
     れる場合、ヘッジされたリスクに起因する価値変動は、「ノート、債券およびその他利付証券」または「分割返済
     付貸付金」の下で帳簿価格の一部として認識され、また、損益計算書において「金融商品に係る未実現純利益／
     (損失)」として認識される。
     損益計算書を通じて公正価値で測定される金融資産(公正価値オプション)

      公正価値で測定される関連するデリバティブ契約と同様の取扱いを実現するために、流動性資産ポートフォリオ
     における特定の債券およびノートならびに固定利付分割返済付貸付金は、当初認識時に損益計算書を通じて公正価
     値で測定される。これは、債券、ノートおよび分割返済付貸付金ならびにその他の金融デリバティブとの間の測定
     の不一致の削減につながる。
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     償却原価で測定される金融負債
      公募のベンチマーク債および小規模市場における機関投資家からのいくつかの公募の借入金は、実効利率法を用
     いて償却原価で測定される金融負債に分類される。米ドルまたはユーロで発行される変動利付債券および金融機関
     からの負債(受領した担保金または金融市場貸付金)にも同様に適用される。この区分における金融負債の大部分
     は、ヘッジ項目として指定され、ヘッジ会計が適用される。これは、ヘッジされたリスクに起因する価値変動が、
     「債券発行」の下で帳簿価格の一部として認識され、また、損益計算書において「金融商品に係る未実現純利益／
     (損失)」として認識されることを意味する。
     損益計算書を通じて公正価値で測定される金融負債(公正価値オプション)

      公正価値で測定される関連するデリバティブ契約と同様の取扱いを実現するために、特定の固定利付債券および
     ヘッジ会計が適用されない債券は、当初認識時に損益計算書を通じて公正価値で測定される。これは、発行債券と
     その他の金融デリバティブとの間の測定の不一致の削減につながる。公正価値で測定される債券発行について、公
     社自身の信用リスクの変動による負債の公正価値の変動の一部は、その他の包括利益において認識される。負債の
     公正価値の変動の残りの部分は、損益計算書で認識される。
     金融デリバティブ

      金融デリバティブは、公正価値ヘッジにおけるヘッジ商品に指定される契約を除き、損益計算書を通じて公正価
     値で表示されているものに分類される。すべての金融デリバティブは、損益計算書を通じて公正価値で測定され、
     価値がプラスの場合は資産として表示され、価値がマイナスの場合は負債として表示される。
     金融商品の公正価値

      金融商品は、公正価値の測定にとって重要なインプットのうち、最も低いレベルのインプットに基づき、公正価
     値ヒエラルキーの異なるレベルに分類される。
     レベル1

      頻繁に市場観測がなされている活発な市場で取引されている有価証券については、報告日における相場価格が公
     正価値の測定に利用される。相場価格は、海外情報提供会社(ロイター通信社／ブルームバーグ)により提供され、
     それが実際の市場取引を表している場合、レベル1のインプットに分類される。公社の金融商品のうち、ノート、
     債券およびその他利付証券ならびに発行されたベンチマーク債の大部分は、レベル1に割り当てられる。
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     レベル2
      公社は、活発な市場における相場価格を入手することができない金融商品については、可能であれば、活発な市
     場における類似商品の相場価格または重要なインプットが、(ロイター通信社により提供される)観測可能な市場
     データに基づいている場合の評価技法を用いる。
      レベル2のインプットには、以下のものが含まれる可能性がある。
      ・　観測可能な金利利回り曲線、ベーシス・スワップ・スプレッド、外国為替相場、株価指数、商品指数および
        変動。
      ・　同じ発行体により発行される年限の異なる類似商品の報告日現在の相場価格および信用スプレッド。満期の
        調整が必要となる。
      ・　同じ発行体により発行される異なる通貨建ての類似商品の報告日現在の相場価格および信用スプレッド。
        ベーシス・スワップ・スプレッドの調整が必要となる。
      ・　報告日前後の同一商品の実際の市場取引。取引日と報告日との間の事象の調整が必要となる。
      ・　同じ発行体により同一の年限で発行されるより流動的な商品。流動性リスクの調整が必要となる。
      ・　同じ発行体による類似商品の潜在的な新規発行の価格。
      公社の金融商品のうち、金融機関向債権、ならびに分割返済付貸付金、ノート、債券およびその他利付証券、金
     融デリバティブならびに債券発行の大部分は、レベル2に割り当てられる。
     レベル3

      レベル3は、活発な市場で取引されていない金融商品に関連し、公正価値は、重要なインプットが観測不能な
     データに基づいている場合の評価技法を用いて決定される。レベル3に分類される金融商品には、流動性の低い
     ノートおよび債券、固定利付顧客向貸付金、インプットが著しく観測不能であって活発な市場で取引されていない
     発行債券ならびにオプション要素が付いた店頭取引デリバティブが含まれる。
      レベル2およびレベル3として分類されるノートおよび債券の公正価値の決定に同じ種類のインプットが使用され
     る可能性があるが、市場データの調整の重要性および観測可能なデータに基づいてどの程度まで調整を行うかは、
     IFRS第13号に従って商品が分類される際に重視される。公正価値の決定に使用されるその他のインプットには、以
     下が含まれる可能性がある。
      ・　その他の市場参加者により提供される類似商品の指標価格および見積
      ・　類似商品の債券指数およびクレジット・デフォルト・スワップ指数双方のマーケット指数
      ・　異なる情報源からの拘束力のない価格見積
      ・　歴史的変動率または予想変動率
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     公正価値の開示
      複数の期末において公正価値ヒエラルキーに分類される金融商品については、レベル間の変動調整が各報告期間
     の期末に行われる。レベル2またはレベル3に分類される金融商品の公正価値を決定するために用いられる評価技法
     は、かかる商品の特性に基づいて決定される。組込オプション要素がない金融商品の公正価値は、関連する観測可
     能な短期金融市場金利を用いて割引率が算出される割引キャッシュ・フロー法およびかかる商品の公正価値に対し
     重大な影響を及ぼす可能性のあるその他のリスク要因を用いて決定される。当該要因が報告日において確実に観測
     できない場合、経営陣は、公正価値を決定する際に仮定を置き、見積を利用することができる。
      組込オプション要素がある金融商品の公正価値は、観測可能な市場データおよび見積をインプットとして、割引
     キャッシュ・フロー・プライシング・モデルおよびオプション・プライシング・モデルの両方を用いて決定され
     る。レベル2およびレベル3における評価に用いられる観測不能なインプットのうち最も重要なものは、活発な市場
     で取引されていない金融商品の信用プレミアムを構成している。
     金融資産および金融負債の表示

      公社は、貸借対照表において金融資産および金融負債を相殺していない。標準マスター・ネッティング契約は、
     相殺および純額表示を条件としない。したがって、関連する資産および負債は貸借対照表上に総額表示される。デ
     リバティブ・エクスポージャーの追加的担保として受領または提示した担保金はISDA契約に基づいており、かかる
     契約は債務不履行の場合に資産および負債の相殺をすることができるが、IAS第32号の下では貸借対照表における
     相殺を条件としない。担保金は、貸借対照表において総額基準で表示される。
      公社の信用リスクの変動に起因する負債の公正価値の変動の一部はその他の包括利益で認識され、それ以外の価
     値変動の部分は損益計算書で認識される。
     予想信用損失

      予想信用損失の引当金は、償却原価で測定されるすべての金融資産について認識される。これは、公正価値で測
     定されない分割返済付貸付金ならびにノート、債券およびその他利付証券に適用される。
      各報告日において、償却原価で測定されるすべての分割返済付貸付金ならびにノート、債券およびその他利付証
     券について、ステージ1、ステージ2またはステージ3への割当てが行われる。すべての資産は、当初認識時にス
     テージ1へ割り当てられる。その後の報告日において、ステージ1への割当ては、特定の資産に関して、当初認識時
     から信用リスクの著しい増加はないということを意味する。その後の報告日におけるステージ2への割当ては、当
     初認識時からの信用リスクの著しい増加を表す一方、ステージ3は、資産について信用減損していることを意味し
     ている。ステージ1は、損益計算書および貸借対照表において認識される12ヶ月分の予想信用損失の算出を要求す
     る。ステージ2およびステージ3へ割り当てられる資産は、残存期間の予想信用損失の算出を要求し、これもまた損
     益計算書および貸借対照表において認識される。ステージ1およびステージ2へ割り当てられる資産の利息収益の認
     識は、資産の元本金額に基づいている一方、ステージ3へ割り当てられる資産の利息収益の認識は、資産の償却原
     価に基づいており、予想信用損失の引当金控除後を意味している。予想信用損失は、いずれも報告日付で見積られ
     るディフォルト時エクスポージャー、債務不履行確率およびディフォルト時損失率に基づき、貸付／商品毎に計算
     される。
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      公社は、予想信用損失の算出のモデルにおいて、3つの異なるシナリオを使用する。さらに、債務不履行確率の
     正常化された価値は、報告時の市況に沿って、市場循環に応じて調整される。かかる期間の予想信用損失合計の変
     動は、損益計算書において「予想信用損失」として認識される。ステージ1においては、今後12ヶ月の債務不履行
     に基づいた12ヶ月分の債務不履行確率および残存期間の損失が使用される一方、ステージ2およびステージ3は、こ
     れによる残存期間の債務不履行確率および損失率を使用する。
      発行体の格付における主要な変更、または公社の内部の信用格付評価に基づいた重要な変動は、当初認識時から
     の信用リスクの著しい増加の指標として使用される。これらは、資産のステージ2への割当てにつながる。貸付顧
     客については、自治体法の下で支払停止が決定された場合に、かかる悪化が生じたかどうかが考慮される。信用減
     損の評価または顧客向貸付金のステージ3への割当ては、実際の信用損失、または一定の閾値を超えた少なくとも
     90日間の支払遅延をもたらす事由を含む。実際の信用損失は、公社の歴史において一度も起こらなかった。ノー
     ト、債券およびその他利付証券について、これは、財政問題による遅延支払、財政破綻または再編のような事由に
     よって引き起こされる。
     ヘッジ会計

      金利スワップおよびクロス・カレンシー・スワップは、資産および負債における金利リスクおよび為替リスクを
     ヘッジするために利用される。公社は、ヘッジ会計にIFRS第9号を適用する。債券とスワップの間のヘッジ関係が
     ヘッジ会計の基準を満たし、そのように指定される場合、公正価値ヘッジとして計上される。分割返済付貸付金、
     ノート、債券およびその他利付証券ならびに債券発行のポートフォリオにおけるヘッジ項目は、償却原価での測定
     に分類される。
      ヘッジ戦略を含むヘッジ関係は、指定の際に記録され、ヘッジ有効性はドル相殺方式を使って継続的に測定され
     る。ヘッジが有効でない部分は、損益計算書において認識される。
      ヘッジ商品は損益計算書を通じて公正価値で測定され、それに伴い帳簿価格が調整される。ヘッジされたリスク
     に起因するヘッジ項目の価値変動は、当該項目の帳簿価格の一部として、また損益計算書において「金融商品に係
     る未実現純利益／(損失)」という項目で認識される。
     キャッシュ・フロー表

      キャッシュ・フロー表は直接法を利用して作成され、活動によって分類されるキャッシュ・フローを提示してい
     る。現金および現金同等物とは、手元の現金を含み、預金および合意された満期のない短期の金融機関向債権が含
     まれる。
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     収益の認識
      利息および手数料は発生時にその都度損益計算書において認識され、利息は、原資産および原負債から独立して
     利息収益または利息費用として表示される。償却原価で測定された資産および負債における利息収益は、損益計算
     書において実効利率法を使って認識される。金利デリバティブを含む公正価値で測定される項目については、利息
     は、収益または費用いずれかとして発生する度に認識される。公正価値で表示される金融商品に係る未実現損益お
     よびヘッジ会計の下でのヘッジ項目のヘッジされたリスクに起因する価値変動は「金融商品に係る未実現純利益／
     (損失)」として損益計算書において認識される。その他の手数料および委託費用は、サービスが提供された時に費
     用として認識される。
     有形固定資産

      有形固定資産は、累積減価償却および評価損を控除した帳簿価額で測定される。取得原価を基準とした通常の減
     価償却は、見積耐用年数期間において定額法を使って計算し、資産の処分価値はゼロとみなす。
     無形固定資産

      無形固定資産は、取得費用で測定される。ドメイン名は無期限耐用年数の無形固定資産に分類され、減価償却さ
     れない。その他の無形固定資産はITシステムで構成されている。取得費用は、耐用年数にわたって償却される。資
     産は毎年減損の検査を受ける。資産減損の兆候がうかがえる場合は、かかる資産の評価損が計上され、また帳簿価
     格と回収可能価額の差異が損益計算書において認識される。
     年金費用

      2018  年1月1日より、公社の年金制度は、確定給付年金制度から確定拠出年金制度へ変更された。新制度は、移行
     時点で55歳未満のすべての従業員に適用される。確定拠出年金制度は、公社が従業員の給与水準に応じて、各従業
     員の年金口座に貯蓄として固定預金率を支払うことを意味している。
      確定給付制度において、年金債務は決算日に未払いの将来の年金負債の現在価値で測定される。年金債務は、割
     引率、将来の報酬調整ならびに国家保険からの年金および給付についての仮定と同様に、死亡率および希望退職に
     ついての仮定にも基づいた定額基準で計算される。期間毎の年金に係る費用は、期間内の発生額、算出された債務
     および一般管理費に係る利息費用の合計で構成されている。これまでの期間の年金発生額の変動(制度の変更)は、
     年金制度の変更があった際に損益計算書において認識される。
      確定拠出年金制度は継続的に提供される。
      期間毎の年金に係る純費用は、「給与および一般管理費」の項目に含まれる。計算の仮定の変動および乖離(財
     政上および保険数理上の仮定の変動)がもたらす確定給付制度の下での年金債務および年金資産の変動は、包括利
     益計算書においてその他の包括利益として表示される。
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     リース
      資産の所有に関連するすべてのリスクおよびリターンを十分に移転しないリースは、オペレーティングリースと
     して分類される。オペレーティングリース以外のリースは、ファイナンスリースとして分類される。オペレーティ
     ングリースにおけるリース料支払金は、リース期間にわたって定額基準にて認識される。ファイナンスリースの下
     では、資産および負債は貸借対照表においてリース物件の公正価値と同額(かかる価値より低い場合は、最低リー
     ス支払額の現在価値)として認識される。
     税金

      税金は発生する都度、損益計算書において認識される。すなわち、利益に係る税金は、税引前利益に基づいてい
     る。一時的および永久的な差異は、当期税額の課税標準が計算される前に調整される。繰延税金負債および繰延税
     金資産は、会計上および課税上の価格の差異から生じる一時的な差異を基準として、決算年度末に計上される。か
     かる計算には表面税率が使われる。同年度内における税額の増減の差異は相殺される。利益に係る税金は、当期税
     金(当年度の課税対象損益に係る税)、純繰延税金の変動額および過年度に関して支払うべき税金の調整額で構成さ
     れている。ノルウェーにおける法人の利益に係る税金の税率は、2016年1月1日付で27％から25％へ減少し、2018年
     においては変わらない。
     資本

      公社の資本は、株式資本、資本要件を満たすその他Tier1資本および剰余金によって構成される。配当は、定時
     株主総会の承認を得るまでは資本として分類される。その他Tier1資本は、取得費用で測定され、支払われた利息
     は配当金と同様に剰余金から控除される。
     セグメント情報

      公社の事業セグメントは単一、すなわち、ノルウェー地方自治体および地方自治体関連企業への貸付である。公
     社は、貸付ポートフォリオおよび事業全体に関する情報開示でない限り、セグメント別情報を提供しない。
     新たな会計基準の導入

      公社は、     2018  年1月1日に      IFRS  第9号   金融商品     を導入した。
     会計方針における変更

      会計方針の変更は、下記「IFRS第9号金融商品への移行による影響」において表示されている。
     公布された会計基準のうち効力を生じていないもの

      IFRS  第 16 号 リース   は、  2019  年 1 月 1 日に、現行の       IAS  第 17 号 リース   に取って代わる。資産をリースする権利は資産
     を表している一方、          リースに対する義務は負債を表しているため、新しい基準はバランスシートにおけるすべての
     リースの認識を要求している。IFRS                  第 16 号 への移行に関して、          公社の財政状況に重大な影響は及                 ばない   。
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     IFRS第9号金融商品への移行による影響
      公社は、IFRS第9号の範囲での金融商品に関する2017年度の比較情報を再表示していない。したがって、2017年
     度の比較情報は、IAS第39号               金融商品－認識および測定              に従って表示され、2018年度の情報と直接比較できない。
     IAS第39号に基づく金融商品に関する会計方針については、2017年度年次報告書を参照のこと。
      IFRS  第9号への移行から生じる差異は、2018年1月1日現在の剰余金において直接認識され、資本変動表において
     開示される。IFRS第9号への移行による資本における影響に関する情報については、以下の表を参照のこと。
      原則として、IFRS第9号は3つの分野において新しい規則を導入している。
      1.  金融商品の分類および測定
      2.  ヘッジ会計
      3.  予想信用損失に基づいた金融資産の減損　
      これらの分野に関する新しい会計方針は、上記のとおりである                                。
     1.  分類および測定

      IFRS  第9号によると、金融資産の分類は、公社のビジネスモデルおよび資産に関連する契約上のキャッシュ・フ
     ローの特徴の両方によって決定される。さらに、IFRS第9号は、損益計算書を通じて公正価値で測定される資産お
     よび負債を指定するオプション(公正価値オプション)を維持し、そうすることで、測定または認識の不一致(会計
     の不一致)を排除(または著しく削減)することができる。
      金融資産を管理するための公社のビジネスモデルは、貸付金および流動性資産ポートフォリオの双方について
     「回収目的保有」であるとみなされる。移行に基づき、公社は、これらのポートフォリオにおける資産のすべての
     キャッシュ・フローを、その性質に関して評価し、それらはすべて利息および元本の支払いのみで構成されてい
     た。それらはすべて償却原価で測定される。しかしながら、公社は、そうしなければ発生するであろう不一致(会
     計の不一致)を避けるために、資産および負債については、引続きかなりの程度まで公正価値オプションを使用す
     る。
      金融負債の分類および測定の規則は、公正価値で測定される負債(公正価値オプション)に対する信用リスクの変
     動に起因する負債の公正価値の変動の取扱いを除いて、主にIAS第39号とIFRS第9号では変わらない。IAS第39号の
     下では、これらの変動は損益計算書において表示されていたが、IFRS第9号はその他の包括利益(OCI)で表示するよ
     う要求する。公社は、移行の一部としてこの変更を導入し、価値変動のかかる部分を算出する方法は、「注記20
     債券発行」に記載されている。
     2.  ヘッジ会計

      公社の経営陣は、ヘッジ会計に関してもIFRS第9号の導入を決定した。すでに確立されている債券発行に係る公
     正価値ヘッジに加えて、貸付ポートフォリオの一部(固定利付分割返済付貸付金)に対する金利リスクに係るポート
     フォリオヘッジを導入することが決定され、ポートフォリオヘッジに対するシステムソリューション後に提供され
     る分割返済付貸付金に関して実施されている。ポートフォリオヘッジは、新しい基準がまだそのような規則を含ん
     でいないため、IAS第39号に従っている。
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     3.  予想信用損失
      IAS  第39号は、減損の客観的証拠(信用損失事由)がある場合、減損の認識のみ要求した。公社には、IAS第39号の
     下での減損はなかった。IFRS第9号はフォワードルッキング(将来予測)であり、(計上されたヘッジを含む)償却原
     価で測定されるすべての金融資産に対する予想信用損失の認識を要求する。
      IFRS  第9号は、当初認識時にすべての商品がステージ1に位置づけられる3ステージモデルを導入している。ス
     テージ1は、12ヶ月分の予想信用損失(ECL)の算出を要求する。かかるECLは、今後12ヶ月において債務不履行が発
     生する可能性により加重される資産に係る損失全体を反映している。
      IFRS  第9号によると、事業体は、各報告日において金融資産の信用リスクが著しく増加しているかどうかについ
     て評価しなければならない。その場合、エクスポージャーはステージ2またはステージ3へ移される。ステージ2お
     よびステージ3は、残存期間のECLの算出を要求する。
      信用リスクの著しい増加は、主に当初認識時からの債務不履行の可能性(PD)の上昇に基づいている。公社は、貸
     付顧客に対する信用リスクの著しい増加があるかどうかについて決定するために、内部の信用評価モデルを使用す
     る。自治体法の下で支払停止が決定された場合、地方自治体は、著しい悪化が生じたかどうかを評価される。これ
     は、自治体法により設定された地方自治体の予防的追跡調査システムの下では極めてまれであると予想される。少
     なくとも90日間の支払遅延は、地方自治体の保証を受けた企業を含む貸付顧客に対する追加指標としても使用され
     る。信用減損(ステージ3)は、(これまで一度も起こらなかった)実際の信用損失をもたらす事由または一定の閾値
     を超えた遅延支払(少なくとも90日間)としての貸付について定義される。
      流動性資産ポートフォリオの発行体において、投資適格を下回る格付は、信用リスクの著しい増加とみなされ
     る。信用減損(ステージ3)は、財政問題による支払遅延、財政破綻または再編として定義される。
      公社は、顧客向貸付金および債券の保有の双方について、ECLの算出のためのモデルおよびITシステムソリュー
     ションを発展させた。予想信用損失は、いずれも報告日付で見積られるディフォルト時エクスポージャー(EAD)、
     債務不履行確率(PD)およびディフォルト時損失率(LGD)に基づき、貸付／商品毎に計算される。
      公社は、ECLの算出の基準を形成するパラメータを決定するための認識された手法を使用する。LGDの算出におい
     て、公社は、例えば、内部格付(IRB)の仮定(自己資本比率要件規制に従った内部の測定手法)を確認する。PDは、
     通常、(信用格付機関のような)信頼できる外部情報から得られ、過去の(一定期間を通じた)価値を表している。公
     社は、地方自治体により所有または保証された地方自治体および企業のPDの決定において、自治体法により設定さ
     れた規則を考慮する。その規則は、地方自治体は財政破綻することができず、支払問題がある場合には政府によっ
     てその後の措置が取られるというものである。
      報告日の市況を反映するために、PDは一定期間を通じて調整されなければならない(時点のPD)。公社は、この換
     算に認識されたモデルを使用する。
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      IFRS  第 9号への移行は、公社がその歴史の中で初めて、信用損失の引当金を認識および提示することにつなが
     る。しかしながら、認識された引当金は、ポートフォリオの質により非常に少額である。損失引当金は資本を減少
     させ、特に信用リスクの著しい増加があった場合、ゆくゆくは損益計算書の変動を増加させる。すべての該当する
     エクスポージャーは、2018年12月31日現在、ステージ1にあるとみなされている。IAS第39号およびIFRS第9号の下
     での該当するバランスシートの項目に関する測定の分類ならびに関連する帳簿価格については、以下の表も参照の
     こと。帳簿価格に変更のある分類はイタリック体で表示されている。信用リスクの変動に起因する負債の変動にお
     ける移行の影響は、影響を受けた発行債券の帳簿価格の変更を伴わない。
     ( 単位：百万クローネ)

     2018  年 1 月 1 日           IAS  第 39 号の          IFRS  第 9 号の       IAS  第 39 号の    IFRS  第 9号の
                     測定の分類             測定の分類           帳簿価格       帳簿価格
                 損益計算書を通じて公正価
     金融機関向債権            値で表示されているもの             償却原価                 1,228       1,228
                 (公正価値オプション)
     金融機関向債権            貸付金および債権             償却原価                 9,172        9,172
     金融機関向債権                                          10,400       10,400
                 損益計算書を通じて公正価             損益計算書を通じて公正価

     分割返済付貸付金            値で表示されているもの             値で表示されているもの                79,648       79,648
                 (公正価値オプション)             (公正価値オプション)
                 損益計算書を通じて公正価
     分割返済付貸付金            値で表示されているもの             償却原価                89,129       89,106
                 (公正価値オプション)
     分割返済付貸付金            貸付金および債権             償却原価                114,619       114,613
     分割返済付貸付金                                         283,396       283,367
                 損益計算書を通じて公正価             損益計算書を通じて公正価

     ノート、債券および
                 値で表示されているもの             値で表示されているもの                 90,181        90,181
     その他利付証券
                 (公正価値オプション)             (公正価値オプション)
                 損益計算書を通じて公正価
     ノート、債券および
                 値で表示されているもの             償却原価                 17,254        17,230
     その他利付証券
                 (公正価値オプション)
     ノート、債券および
                 満期保有目的             償却原価                  10       10
     その他利付証券
     ノート、債券および
                                              107,445       107,421
     その他利付証券
                 損益計算書を通じて公正価

                               損益計算書を通じて公正価
     金融デリバティブ            値で表示されているもの                             10,805       10,805
                               値で表示されているもの
                 (売買目的保有)
                 損益計算書を通じて公正価             損益計算書を通じて公正価
     金融デリバティブ            値で表示されているもの             値で表示されているもの                  671       671
                 (公正価値ヘッジ)             (公正価値ヘッジ)
     金融デリバティブ                                          11,476       11,476
     金融資産合計                                         412,717       412,664
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     金融機関からの負債            その他の負債             償却原価                 4,714        4,714
                               損益計算書を通じて公正価

                 損益計算書を通じて公正価             値で表示されているもの
     債券発行            値で表示されているもの             (公正価値オプション)およ                154,365        154,365
                 (公正価値オプション)             びその他の包括利益(自己
                               の信用)
                 損益計算書を通じて公正価
     債券発行            値で表示されているもの             償却原価                57,025       56,942
                 (公正価値オプション)
                 その他の負債(公正価値ヘッ
     債券発行                          償却原価(公正価値ヘッジ)                158,092       158,092
                 ジ)
     債券発行                                         369,482       369,399
                 損益計算書を通じて公正価

                               損益計算書を通じて公正価
     金融デリバティブ            値で表示されているもの                             19,720       19,720
                               値で表示されているもの
                 (売買目的保有)
                 損益計算書を通じて公正価             損益計算書を通じて公正価
     金融デリバティブ            値で表示されているもの             値で表示されているもの                 1,362       1,362
                 (公正価値ヘッジ)             (公正価値ヘッジ)
     金融デリバティブ                                          21,082       21,082
                               損益計算書を通じて公正価

                 損益計算書を通じて公正価             値で表示されているもの
     劣後債務            値で表示されているもの             (公正価値オプション)およ                 2,008       2,008
                 (公正価値オプション)             びその他の包括利益(自己
                               の信用)
     金融負債合計                                         397,286       397,203
      以下の表は、移行の影響を示している。

     ( 単位：百万クローネ)

                                                 損益計算書から
     2018  年1月1日                資本における移行の           資本における移行の影響
                         影響－再分類          －予想信用損失(ECL)
                                               その他の包括利益(OCI)
                                                への自己の信用に
                                                基づいた価値変動*
     分割返済付貸付金                          (18)            (10)
     ノート、債券およびその他利付証券                          (23)             (1)
     債券発行および劣後債務                           84                       (480)
     * 信用リスクに起因する負債の公正価値の変動は、米ドルLIBOR金利に対する上乗せスプレッドで表記される発行
      債券の米ドルの価格の変動で構成される。これは、公社が米ドルに換算される債券を発行したことに基づく、発
      行債券に直接関係するデリバティブ契約の価値変動を含む。かかる金額は、移行期間において、資本変動表にお
      ける剰余金から信用リスクの変動による負債の価値変動へ再分類される。移行の影響は、2018年1月1日付で154
      十億クローネとなる帳簿価格の変更を伴わない。
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     財務諸表注記
     注記   1

      純利息収益      ( 単位：百万クローネ)
     2018  年 (IFRS第9号)            合計          公正価値で表示されているもの                     償却原価

                          公正価値      公正価値で       公正価値      公正価値で
                         オプション       表示されて        ヘッジ     表示されて
                               いる強制項目              いる合計
     金融機関向債権                  37       0       0       0      0     37
     分割返済付貸付金                5,000      1,616         0       0    1,616      3,384
     ノート、債券およびその他
                      755       437        0       0     437      317
     利付証券
     金融デリバティブ                 964        0      964        0     964       0
     利息収益合計                6,755      2,053        964        0    3,017      3,738
     金融機関からの負債                  3       1       0       0      1      1

     債券発行                10,707       6,124         0       0    6,124      4,583
     金融デリバティブ                (5,900)         0    (6,017)        117     (5,900)        0
     劣後債務                  61      61       0       0      61      0
     利息費用合計                4,871      6,186      (6,017)        117       286     4,584
     純利息収益                1,885      (4,133)       6,981       (117)      2,731      (846)
                         損益計算書を通じて公正価値で                 満期保有      貸付金     その他の

     2017  年 (IAS第39号)           合計
                           表示されているもの               目的    および債権       負債
                        公正価値      売買目的      公正価値
                        オプション       保有     ヘッジ
     金融機関向債権                (3)      (4)      0      0      0      1      0
     分割返済付貸付金               4,844      3,123        0      0      0    1,721        0
     ノート、債券およびその他
                     423      391       0      0      0     32      0
     利付証券
     金融デリバティブ                579       0     594      (15)       0      0      0
     利息収益合計               5,843      3,510       594      (15)       0    1,754        0
     金融機関からの負債                 1      1      0      0      0      0      0

     債券発行               8,818      6,326        0      0      0      0    2,492
     金融デリバティブ              (5,198)        0   (4,591)       (607)       0      0      0
     劣後債務                60      60      0      0      0      0      0
     利息費用合計               3,681      6,387     (4,591)       (607)       0      0    2,492
     純利息収益               2,162     (2,877)      5,185       592       0    1,754     (2,492)
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     注記   2
      サービス料および手数料             ( 単位：百万クローネ)
                                    2018  年      2017  年

     銀行業務に関連する費用                                  19        20
     その他の取引費用                                  15        13
     サービス料および手数料合計                                  34        32
     注記   3

      金融商品に係る未実現純利益／(損失)                    ( 単位：百万クローネ)
     2018  年 (IFRS第9号)                  合計      公正価値で表示されているもの                  償却原価

                               公正価値      公正価値で       公正価値
                               オプション       表示されて        ヘッジ
                                     いる強制項目
     分割返済付貸付金                      (420)      (420)        0      0      0
     ノート、債券およびその他利付証券                       44      43       0      0      1
     金融デリバティブ                     (8,084)         0    (7,851)       (233)        0
     金融機関からの負債                        0      0       0      0      0
     債券発行                      8,771      8,585         0      0     187
     劣後債務                       27      27       0      0      0
     金融商品に係る未実現純利益／(損失)                       338     8,234      (7,851)       (233)       187
                               損益計算書を通じて公正価値で                 貸付金     その他の

     2017  年 (IAS第39号)                  合計
                                 表示されているもの              および債権       負債
                              公正価値      売買目的      公正価値
                             オプション       保有     ヘッジ
     分割返済付貸付金                      760      760       0      0      0      0
     ノート、債券およびその他利付証券                      71      60      0      0     11      0
     金融デリバティブ                     2,270        0    3,050      (779)       0      0
     金融機関からの負債                       0      0      0      0      0      0
     債券発行                    (3,231)      (4,046)        0      0      0     815
     劣後債務                      (34)      (34)       0      0      0      0
     金融商品に係る未実現純利益／(損失)                     (163)     (3,260)      3,050      (779)       11     815
       2018年第1四半期より、信用リスクの変動による負債の公正価値の変動は、損益計算書の「金融商品に係る未

      実現純利益／(損失)」の項目には含まれない。2018年より、当該公正価値の変動は、包括利益計算書における
      「その他の包括利益」のうち、「信用リスクの変動による負債の公正価値の変動」の項目において認識され
      る。当該変動は、IFRS第9号金融商品への移行による。かかる価値変動の算出に関する情報については、「注記
      20  債券発行」を参照のこと。上記の表に表示されている、債券発行により発生する公正価値の変動は、金利の
      ような、信用以外のパラメータの変動に起因する。
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       公正価値の変動は、主に債券の価格、市場金利、信用スプレッド、ベーシス・スワップ・スプレッドおよび
      外国為替相場といった市場パラメータならびにリスク要因の変動によるものであり、貸借対照表における帳簿
      価格および損益計算書に反映される。公社が取る為替リスクおよび金利リスクは非常に限定的であるため、該
      当するパラメータの変動は、貸借対照表における資産面および負債面に対し概ね釣り合いが取れており、損益
      計算書における純額への影響をわずかに増加させる。一方、流動性資産ポートフォリオへの投資および発行債
      券に対する信用スプレッドの変動は、ベーシス・スワップ・スプレッドの変動と同様に、損益計算書の重要な
      収益をもたらす。
       338百万クローネとなった2018年の未実現純利益のうち、債券発行および関連する金融デリバティブは、354
      百万クローネの利益の原因となっている。かかる利益は、主に、3ヶ月米ドルLIBORの増加および米ドル建調達
      資金をノルウェー・クローネに換算して利用されるデリバティブの価値に影響を与える米ドル－ノルウェー・
      クローネのベーシス・スワップ・スプレッドの縮小に起因する。分割返済付貸付金が66百万クローネのさらな
      る利益に寄与する一方で、ノート、債券およびその他利付証券ならびに関連する金融デリバティブは全体の未
      実現利益を82百万クローネ減少させる。163百万クローネとなった2017年の未実現純損失は、分割返済付貸付金
      ならびに債券発行およびこれらに関連する金融デリバティブに由来していた。公正価値の変動が満期前の売
      却、買戻しまたは償還にて実現される場合、その結果として生じる損益は、損益計算書において「純トレー
      ディング収益」として表示される。
       公正価値ヘッジの金融デリバティブ(「注記13                        ヘッジ会計」を参照のこと。)は、損益計算書を通じて公正価
      値で測定される。関連するヘッジ項目は、「債券発行」の176.4十億クローネから成り、これは償却原価での測
      定に分類される。ヘッジされたリスクに起因するヘッジされた商品の価値の変動は、商品の帳簿価格を調整
      し、損益計算書において「金融商品に係る未実現純利益／(損失)」として認識および表示される。これらの価
      値変動は、上記の表における貸付金および債権ならびにその他の負債の列に表示される。
     注記   ▶

      純トレーディング収益            ( 単位：百万クローネ)
       公社は、資産または負債の満期前に認識および認識の中止が必要となる取引をある程度行っている。これら

      の取引は、流動性資産ポートフォリオの証券の売却または発行債券の買戻しで構成される。実現利益／(損失)
      は、純トレーディング収益として表示される。
                                    2018  年      2017  年

     発行債券買戻しによる利益／(損失)                                  1        3
     債券投資売却およびデリバティブ終了による利益／(損失)                                  16         6
     純トレーディング収益                                  17         9
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     注記   5
      給与および一般管理費            ( 単位：百万クローネ)
                                    2018  年      2017  年

     給与                                  80        76
     雇用者拠出金                                  18        15
     年金費用                                  9        7
     その他の職員給付金                                  3        2
     一般管理費                                  31        33
     給与および一般管理費合計                                 142        132
     年平均常勤換算人数                                  77        74
       雇用者税には、2017年1月1日より金融機関に対する5.0％の税率が上乗せされている。したがって、2017年以

      降の雇用者税の合計税率は、19.1％である。
     注記   6

      報酬   ( 単位：千クローネ)
       取締役会は、上級管理職の給与およびその他報酬に関する以下の提言を定時株主総会に提出する。

      上級管理職の報酬制度

       公社の上級管理職に関する報酬方針は、公社の価値提案および人事方針によって固定されており、公社に対
      する株主の期待およびその上級管理職の報酬に関するガイドラインと一致している。上級管理職の給与を決定
      する際に守られる中心的な原則は、報酬全体が、銀行および金融部門における同業他社と比較した際に水準以
      上でありながら市場をリードするべきではないというものである。
       公社の上級管理職に関する報酬制度は、金融事業法の規定                              (1) 、金融事業規則        (2) 、金融監督庁が当該規則に関し
      て発した通知       (3) および国有企業の上級管理職に対する報酬に関するノルウェー政府のガイドライン                                           (4) に準拠して
      いる。
       上級管理職を含むすべての従業員の報酬は、固定給、変動給の支払い、年金ならびに職員保険、新聞、携帯
      電話および住宅ローン補助制度を含むその他の利益で構成されている。公社は、株式報酬プログラムまたはオ
      プションを運用していない。固定給が受け取られる報酬の主な要素である。取締役会は、毎年、翌年度の変動
      給の支払いのための定量的な基準を設定し、すべての従業員に対し、1ヶ月分の給与の最大1.5倍の支払いを翌
      年度に与えることができる。変動給制度は、従業員を刺激し、努力を促進する要因や公社をプラスの方向へ導
      く効果となることを目的としている。当該制度は、金融監督庁：通知15／2014                                        (3) の免除規定に従っており、金融
      事業規則     (2) に現在含まれている報酬規制に関する記述を参照している。
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       すべての従業員の固定給は、公社の業績、共通の目標の達成に向けての従業員の貢献および従業員の公社の
      価値の順守の併用評価に基づいて毎年1月1日付で調整され、指導力技術もまた、報告スタッフを抱えるマネー
      ジャーに対する評価の一部を形成している。
       上級管理職は、社長兼CEOおよび以下の表に示されるCEO率いる経営陣として定義される。
      経営システムおよび意思決定プロセス

       取締役会は、報酬、変動給に関するガイドラインならびに上級管理職およびCEOに対する報酬のためのガイド
      ラインに適用される原則に関する予備作業を遂行する諮問委員会である報酬委員会を設置している。取締役会
      は、報酬委員会の作業に対して権限を委任する。
       報酬委員会の議事録が取締役会に回覧される。報酬委員会は、4名の委員から成り、年に1度、取締役によっ
      て取締役の中から任命される。2018年度末現在において、かかる委員会の委員は、ブリット・ルグラン(会
      長)、ルーネ・ミッドゴール、ペッテル・スティーン・ジュニアおよびヤーレ・ビーレ(従業員代表)である。
      2018年において5回の会議が開催された。
       取締役会は、毎年、上級管理職に対する報酬および変動給の支払いに関するガイドラインを承認している。
      公社は、報酬の変動要素の実用化についての年次レビューを、金融事業規則に従って内部監査人によって審査
      される報告書という形式で遂行している。
       取締役会は、報酬委員会によって遂行された本件に関する予備作業の後にCEOの報酬を決定する。
       CEO  は、取締役会のガイドラインによって定められた制限内で、その他上級管理職の報酬を決定し、かかる報
      酬の最終決定を行う際に取締役会の意見を考慮する。上級管理職の報酬に関するCEOの決定は、その後情報とし
      て取締役会に提出される。
      2018  年 における公社の上級管理職の報酬

      固定給
       2018  年 に支払われた固定給には、通常の年次昇給に加え、該当する上級管理職を対象とした新年金制度への
      移行のための補償が含まれた。
      変動給

       変動給のガイドラインおよび2017年に達成された成果に従って、すべての従業員は1.5ヶ月分に相当する賃金
      の変動給を認められ、2018年に支払われた。
      その他の利益

       その他の利益は、その他の従業員に適用される同じ条件での、保険の手配、携帯電話、新聞の購読等を含
      む。保険の手配は、健康保険や旅行保険だけでなく、身体障害保険や生命保険も含む、現在の固定給の水準ま
      での様々な形式の職員保険に関連している。
       CEO  および最高融資責任者は、それぞれ130,000クローネおよび50,000クローネの固定の年次自動車給付金を
      得る資格がある。
       CEO  は、一定の条件に従って、1年分の固定給に相当する退職金を得る契約上の資格がある。
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      年金給付金
       公社の年金制度は、2018年1月1日付で、KLPによって管理されている国家保険の基礎額(G)の12倍以下の給与
      対象者を対象とした確定給付年金制度から、ストーレブラン・生命保険・エーエスによって管理されている確
      定拠出制度へ変更された。
       2018  年 1月1日より、年金制度は、ストーレブラン・生命保険・エーエスによる確定拠出制度へ変更された。
      新制度は、2018年1月1日時点で55歳以上の従業員ならびに確定拠出年金制度の開始時に疾病手当の支払いを得
      る資格がある一部障害または重病を抱える従業員を除くすべての従業員に適用される。これらの者は、KLPにお
      ける以前の契約で賄われている。
       確定拠出年金制度は、ゼロから7.1Gの給与に対しては7％、7.1から12Gの給与に対しては18％の預金率によっ
      て確立された。かかる共同制度に関連する民間部門の契約年金制度(AFP)は、団体契約の一部として締結されて
      いる。関連する付帯保険は当該制度に含まれており、払込済保険の権利を含まない児童手当を有する障害年金
      制度、児童年金および団体生命保険または死亡給付金を含む。当該制度は、2018年1月1日現在55歳以上の従業
      員ならびに2018年1月1日現在疾病手当の資格がある一部または完全障害を抱える従業員を除くすべての従業員
      に適用される。これらの者は、KLPによって管理されている以前の制度で賄われており、これは、加入者が30年
      間の勤務を終えた後、公社を退職する時点での基本給の66％に相当する、平均寿命により調整された退職年金
      を受け取る資格を与える。当該制度は、障害年金および生涯年金ならびに契約上の早期退職も含む。
       新制度に従って、確定給付制度に比べて低いと推定される退職年金を67歳で受け取る見込みの従業員は、支
      払期間において公社の雇用契約の下にあるという条件で、部分的補償(30％)が提供され、2年間にわたり毎月支
      払われる。
      -----------------
      (1)  金融事業法
      (2)  金融事業規則
      (3)  金融監督庁：通知15／2014
      (4)  ノルウェー貿易産業漁業省によって2015年2月13日付で採用された、国有企業の上級管理職の報酬に関するガイドライン
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     2018  年
     上級管理職の報酬                         合意された       支払済      変動給     その他の      年金費用
                               固定給
                                    固定給   *   (当期     給付金
                                          未払分)    **
     クリスティーネ・ファルクゴール                (社長兼CEO)
                                3,056      3,248       127      209      222
     シグビョルン・ビルケランド              (最高金融市場責任者)
                                2,010      2,106       84      33     190
     ヤニッケ・トランピー・グランクイスト                   (CFO)
                                1,900      2,143       79      28     160
     トーレ・オーレ・スタインスランド                 (CCO)
                                1,283      1,439       53      44     208
     ホーヴァル・トールスタ            (最高リスク管理責任者)
                                1,757      2,011       73      29     201
     イルセ・マルガレーテ・バッケ
                                1,465      1,523       61      24      93
     (ITおよび運営責任者)
     ラーシュ・ストロム・プレストヴィク
                                1,585      1,771       66     107      200
     (最高融資責任者)
     モッテン・ハトレム
                                1,400      1,443       58      13     139
     (人事・戦略およびデジタル開発責任者)
     トマス・ユール・ハンセン             (法務および規制関連業
                                1,340      1,585       56      39     187
     務責任者)
     上級管理職の報酬合計                          15,796      17,269       657      526     1,599
     専門的活動が公社のリスクポジションに影響を及ぼ
                                     18,610       665      532     2,097
     す従業員の報酬合計
     管理部門の従業員の報酬合計                                23,488       880      416     3,054
     * 前年の給与に基づく11ヶ月の固定給および休日給与　**                          翌年に支払われる。
     2017  年

     上級管理職の報酬                         合意された       支払済      変動給     その他の      年金費用
                               固定給
                                    固定給   *   (当期     給付金
                                          未払分)    **
     クリスティーネ・ファルクゴール                (社長兼CEO)
                                2,967      3,056       371      198      196
     シグビョルン・ビルケランド              (最高金融市場責任者)
                                1,950       813      102      17      61
     2017年8月1日着任
     ヤニッケ・トランピー・グランクイスト                   (CFO)
                                1,845      1,885       231      40     157
     トーレ・オーレ・スタインスランド                 (CCO)
                                1,261      1,290       158      39     163
     ホーヴァル・トールスタ            (最高リスク管理責任者)
                                1,707      1,740       213      40     151
     イルセ・マルガレーテ・バッケ
                                1,435      1,493       179      34     161
     (ITおよび運営責任者)
     ラーシュ・ストロム・プレストヴィク
                                1,547      1,583       193      112      154
     (最高融資責任者)
     モッテン・ハトレム
     (人事・戦略およびデジタル開発責任者)                           1,400       467      58      8     48
     2017年9月1日着任
     トマス・ユール・ハンセン             (法務および規制関連業
                                1,300       973      122      38     115
     務責任者)     2017年4月1日着任
     上級管理職の報酬合計                          15,412      13,299      1,627       525     1,206
     専門的活動が公社のリスクポジションに影響を及ぼ
                                     16,582      2,039       560     2,265
     す従業員の報酬合計
     管理部門の従業員の報酬合計                                20,635      2,687       473     2,882
     * 前年の給与に基づく11ヶ月の固定給および休日給与　**                          翌年に支払われる。
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     取締役会の報酬                                            2018  年    2017  年
     会長：エルゼ・ブッゲ・フォグネル                 (2018年6月4日退任)          1) 3)
                                                  210      414
     会長：ブリット・K・S・ルグラン                (2018年6月4日着任)          1) 3)
                                                  318      202
     副会長：マーティン・スカンケ               3)
                                                  278      270
     取締役：ナンナ・エギディウス               2)
                                                  207      202
     取締役：マッタ・タークヴァム               2) 3)
                                                  325      317
     取締役：ルーネ・ミッドゴール               1) 2)
                                                  250      244
     取締役：ペッテル・スティーン・ジュニア                    1)
                                                  191      187
     取締役：イーダ・エスポリン・ヨンソン                   (2018年6月4日着任)          2)
                                                  105       0
     取締役(従業員代表)：ヤーレ・ビーレ                  1)
                                                  191      161
     取締役(従業員代表)：メイ－イレン・ヴァルスタ・ワッソース                             (2018年6月4日退任)
                                                   74     145
     取締役(従業員代表)：カトリーネ・ロールヴィク・セーゲルルンド
                                                   38      0
     (2018年6月4日着任、2018年10月1日退任)
     取締役(従業員代表)：マーリット・ウールモ・ハシュタ                          (2018年10月1日着任)
                                                   38      0
     取締役代理(従業員代表)：アンドレアス・アレストロム
                                                   0      6
     (2017年6月5日着任、2018年9月30日退任)
     取締役会の報酬合計                                            2,225      2,148
     1)  報酬委員
     2)  会計監査委員
     3)  リスク委員
     監督委員会の報酬                               2018  年      2017  年

     委員長：スヴァイン・ルドヴィグセン
                                       12        24
     (2018年6月4日退任)
     委員長：アルフレッド・ビョルロ                (2018年6月4日着任)
                                       16         0
     委員                                  71        70
     監督委員会の報酬合計                                  99        94
     法定監査人に対する費用                               2018  年      2017  年

     法定監査費用                                 900        866
     その他の財務監査および認証業務                                1,288        1,156
     税務サービス                                 661        490
     その他の監査関連でない業務              *
                                       67       1,087
     合計(付加価値税を除く)                                2,917        3,599
     * 2017  年におけるその他の監査関連でない業務とは、公社の新たな会計基準であるIFRS第9号の導入に関連した会計関連補助
      である。
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     注記   7
      年金   ( 単位：千クローネ)
       2018年1月1日現在、公社の年金制度は、12G以下の給与に対しては、KLPの確定給付年金制度から、ストーレ

      ブラン・生命保険・エーエスの確定拠出制度へ変更された。
       確定拠出年金制度は、ゼロから7.1Gの給与に対しては7％、7.1から12Gの給与に対しては18％の預金率によっ
      て確立された。団体契約が締結され、共同制度に関連する民間部門のAFPが提供されている。付帯保険は当該年
      金制度に含まれており、払込済保険を含まない児童手当を有する障害年金、児童年金および団体生命保険また
      は死亡補償を含む。新制度は、2018年1月1日時点で55歳以上の従業員ならびに移行期間において疾病手当の支
      払いを得る資格がある一部または完全障害を抱える従業員を除くすべての従業員に適用される。これらの個人
      は、依然としてKLPの確定給付制度で賄われており、これは、30年の就労期間をもって、退職時に基本給の66％
      の退職年金を受け取る権利を与える。当該制度は、障害年金ならびに配偶者および扶養児童のための年金に加
      え、契約上の早期退職も含む。この確定給付年金制度の資産は一括で処理され、ポートフォリオの資産別に区
      分されない。
       新制度に従って、確定給付制度に比べて低いと推定される退職年金を67歳で受け取る見込みの従業員は、部
      分的補償(30％)が提供され、支払期間において従業員が依然として公社で働いているという条件で、2年間にわ
      たり毎月支払われる。補償は給与として支払われ、「注記5                                給与および一般管理費」の「給与」の項目に含ま
      れる。したがって、以下の「年金費用」には含まれない。
       74人の従業員のうち62人に対する2017年度末における年金制度の変更は、2017年12月31日において6.8百万ク
      ローネの収益を認識した制度変更となり、これに対応して貸借対照表における年金債務が減少した。新たな年
      金制度には、2018年から費用が必要となる。
       2011年4月1日現在、12            x 基礎額(G)を上回る給与対象者のための確定給付制度は終了し、制度の一環であっ
      た現従業員に対しては2015年に終了した。
       年金費用および確定給付制度の年金負債は、雇用者拠出金を含む。確定拠出制度について、雇用者拠出金は
      「注記5     給与および一般管理費」の「雇用者拠出金」として表示され、以下の「年金費用」には含まれない。
     年金費用および確定給付債務の計算に適用された経済推定値                                2018  年 12月31日現在         2017  年 12月31日現在

     割引率                                       2.60％            2.40％
     推定賃金上昇率                                       2.75％            2.50％
     推定基礎額上昇率                                       2.50％            2.25％
     推定給付水準上昇率                                       1.73％            1.48％
       公社は、2018年および2017年の割引率を決定する際のインプットとしてノルウェーのカバードボンドを利用

      している。保険数理上の仮定は、ノルウェー会計基準審議会によって推奨された人口構造的要素に関連する基
      準仮定に基づいている。
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     年金費用                                 積立制度            非積立制度
                                    2018  年    2017  年    2018  年    2017  年
     確定給付年金制度
     定期年金費用純額                                1,663      9,877        0      0
     純利息                                 795     1,099       419      438
     サービス費用                                 141      271       0      0
     雇用者拠出金                                 367     1,586        59      62
     確定拠出制度への移行による制度変更                                  0   (6,791)         0      0
     確定給付制度の年金費用合計                                2,966      6,041       479      499
     確定拠出年金制度
     当期年金費用                                5,823        0      -      -
     年金費用合計(確定給付制度および確定拠出制度)                                8,789      6,041       479      499
     その他の包括利益で認識された保険数理による利益／(損失)                                 667      320      121      506
     年金費用純額                                9,456      6,361       600     1,005
     年金債務                                 積立制度            非積立制度

                                    2018  年    2017  年    2018  年    2017  年
     確定給付債務                               120,969      117,487       17,877      17,598
     年金資産                               (98,041)      (91,700)         0      0
     雇用者拠出金                                3,233      3,636      2,521      2,481
     年金債務純額                               26,161      29,424      20,398      20,079
     年金債務の変動                                 積立制度            非積立制度

                                    2018  年    2017  年    2018  年    2017  年
     1月1日現在の年金債務純額                               29,424      33,031      20,079      19,349
     年金費用純額                                3,633      6,361       600     1,005
     年金制度拠出金                               (6,896)      (9,969)       (280)      (275)
     12 月31日現在の年金債務純額                              26,161      29,424      20,398      20,079
     年金資産の公正価値の変動                                 積立制度            非積立制度

                                    2018  年    2017  年    2018  年    2017  年
     1月1日現在の年金資産の公正価値                               91,700      78,422         0      0
     純利息                                2,047      1,931        0      0
     保険数理による利益／(損失)                                (100)     4,320        0      0
     サービス費用                                (141)      (271)        0      0
     年金制度拠出金                                6,044      8,737       246      241
     支払給付金                               (1,507)      (1,440)       (246)      (241)
     12 月31日現在の年金資産の公正価値                              98,041      91,700         0      0
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     注記   8
      税金   ( 単位：百万クローネ)
       法人の利益に係る税金の税率は、2016年1月1日より27％から25％へ減少した。

                                       2018  年      2017  年

     当期利益に係る未払税額            *
                                          0       220
     繰延税金の変動額                                    317        539
     過年度の確定申告書変更による繰延税金の変動額                                    182        (315)
     過年度の確定申告書変更による税率減少の影響                                     0       (89)
     税金費用合計                                    499        354
     * 株式資本(その他Tier1資本)において認識される項目からの当期利益に係る未払税額の変動額は、
      貸借対照表における2017年12月31日現在の未払税額を214百万クローネへ減少させる。
     利益に係る税金の実効税率調整                                  2018  年      2017  年

     税引前利益                                   1,996        1,783
     税金費用算出額                                    499        446
     過年度の確定申告書変更による税率減少の影響                                     0       (89)
     税金における税率の変動の影響                                     0        (2)
     税金費用                                    499        354
     利益に係る税金の実効税率                                   25％        20％
     繰延税金負債／(資産)                                  2018  年      2017  年

     1月1日現在の繰延税金負債／(資産)                                    551         12
     繰延税金の変動額                                    317        539
     その他の包括利益で認識された項目における繰延税金の変動額                                    91         0
     資本で認識された項目における繰延税金の変動額(その他Tier1
                                         (16)         0
     資本)
     資本で認識された項目からの繰延税金の変動額(IFRS第9号への
                                          8        0
     移行の影響)
     2017年の未払税額と相殺され繰越された過年度の損失                                    214         0
     12 月31日現在の繰延税金負債／(資産)(25％)                                  1,164         551
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     一時  差異                                2018  年      2017  年
     有形固定資産                                    (4)        (6)
     年金債務                                    (47)        (50)
     引当金                                    (5)        (11)
     金融デリバティブ                                   1,879        1,055
     金融商品へのプレミアム／ディスカウント                                  (3,307)        (4,734)
     金融商品に係る未実現利益／損失                                   (558)        (574)
     金融商品に係る通貨利益／損失                                  10,471         9,905
     税金目的で繰越された損失                                  (3,774)        (3,384)
     一時差異合計                                   4,655        2,202
     繰延税金負債／(資産)                                   1,164         551
       公社は、2014年課税年度の確定申告書における変更に関する決定を2017年11月に受領した。これに続き、公

      社は、2015年度および2016年度の確定申告書における変更に関する通知を2018年6月に受領した。かかる変更
      は、金融商品の課税措置および課税期間、とりわけ金融商品の為替の要素に関する実現原則の使用に関係があ
      る。2017年度および2018年度財務書類において、公社は、税務当局の決定に従って、金融商品に関する一時差
      異の終了における変更を承認した。
       2014年課税年度の確定申告書における変更に関する決定により、税率27％であった2014年および2015年の当
      初の課税収益が、2016年までまたはそれ以降の期間において税率25％へと変動した。この影響は、税務当局の
      決定に基づき、89百万クローネの税金費用の減少となり、2017年に認識された。2017年の実効税率20％の結果
      は、上記「利益に係る税金の実効税率調整」の表を参照のこと。
       税務当局の決定は、常に課税期間および課税収益／費用の認識のタイミングの変更を含むが、債券の残存期
      間を通じて、課税収益の合計とその項目における変更はない。公社の見解は、税務当局の決定は大規模でより
      不安定な一時差異および納税をもたらすが、税率変更の場合を除き、公社の税金費用には重大な影響を及ぼさ
      ないというものである。
     注記   9

      リース    ( 単位：百万クローネ)
     将来の最低リース支払額                               2018  年      2017  年

     1年以内                                  7        7
     1年超5年以内                                  27         6
     5年超                                  5        0
     将来の最低リース支払額合計                                  39        13
     当期に費用として認識されたリース支払額                                  7        7

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       公社が借主であるオスロ市ホーコン7世通りにある賃貸不動産が、オペレーティングリースの主要部分を構成
      している。
     注記   10

      金融商品の分類         ( 単位：百万クローネ)
     2018  年 (IFRS   第 9号)        合計       公正価値で表示されているもの                   償却原価

                         公正価値              公正価値
                                公正価値で
                                表示されて
                         オプション               ヘッジ
                               いる強制項目
     金融機関向債権               22,987         0       0      0    22,987
     分割返済付貸付金               303,571       87,296          0      0    216,275
     ノート、債券およびその他
                    116,519       87,670          0      0    28,849
     利付証券
     金融デリバティブ               14,497         0     13,838        659        0
     金融資産合計               457,574      174,966        13,838        659     268,111
     金融機関からの負債               12,085         0       0      0    12,085
     債券発行               402,916      167,949           0      0    234,967
     金融デリバティブ               24,051         0     22,322       1,730         0
     劣後債務                1,982      1,982          0      0       0
     金融負債合計               441,035      169,931        22,322       1,730      247,052
                         損益計算書を通じて公正価値で                 満期保有      貸付金     その他の

     2017  年 (IAS第39号)           合計
                           表示されているもの               目的    および債権       負債
                        公正価値      売買目的      公正価値
                        オプション       保有     ヘッジ
     金融機関向債権              10,400      1,228        0      0      0    9,172        0
     分割返済付貸付金              283,396      168,777         0      0      0   114,619         0
     ノート、債券およびその他
                   107,445      107,435         0      0     10      0      0
     利付証券
     金融デリバティブ              11,476        0   10,805       671       0      0      0
     金融資産合計              412,717      277,440      10,805       671      10   123,791         0
     金融機関からの負債               4,714        0      0      0      0      0    4,714
     債券発行              369,482      211,390         0      0      0      0   158,092
     金融デリバティブ              21,082        0   19,720      1,362        0      0      0
     劣後債務               2,008      2,008        0      0      0      0      0
     金融負債合計              397,286      213,398      19,720      1,362        0      0   162,806
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     注記   11
      公正価値で測定した金融商品               ( 単位：百万クローネ)
     2018  年                          レベル1       レベル2       レベル3       合計

     金融機関向債権                                0       0       0       0
     分割返済付貸付金                                0    15,800       71,496       87,296
     ノート、債券およびその他利付証券                             61,334       22,720       3,616      87,670
     金融デリバティブ                                0    13,218       1,279      14,497
     公正価値で測定した金融資産合計                             61,334       51,738       76,391      189,462
     金融機関からの負債                                0       0       0       0
     債券発行                             11,205       80,922       75,822      167,949
     金融デリバティブ                                0     5,666      18,385       24,051
     劣後債務                                0       0     1,982       1,982
     公正価値で測定した金融負債合計                             11,205       86,588       96,190      193,983
       2018  年 12月31日に、12十億クローネの保有分がレベル2からノート、債券およびその他利付証券のレベル1へ

      移行された。
     2017  年                          レベル1       レベル2       レベル3       合計

     金融機関向債権                                0     1,228         0     1,228
     分割返済付貸付金                                0    99,464       69,313      168,777
     ノート、債券およびその他利付証券                             85,910       20,951        574     107,435
     金融デリバティブ                                0     8,754       2,722      11,476
     公正価値で測定した金融資産合計                             85,910      130,397       72,609      288,916
     金融機関からの負債                                0       0       0       0
     債券発行                              7,980      123,251       80,159      211,390
     金融デリバティブ                                0     8,177      12,905       21,082
     劣後債務                                0       0     2,008       2,008
     公正価値で測定した金融負債合計                              7,980      131,428       95,072      234,479
       2017  年 12月31日に、22十億クローネの保有分がレベル2からノート、債券およびその他利付証券のレベル1へ

      移行された。
      公正価値に関する情報

       公正価値を決定するために用いられる方法は、異なる程度の評価の不確実性を反映する、以下の3つのカテゴ
      リーに入る。
       レベル1－同一の資産および負債に対する、活発な市場における相場価格
       レベル2－観測可能なインプットを利用する評価技法
       レベル3－インプットが著しく観測不能である場合の評価技法
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       レベル2およびレベル3の金融商品の公正価値決定に用いられる評価技法には、割引キャッシュ・フローなら
      びに観測可能な市場データおよび見積の両方をインプットとして利用するオプション・プライシング・モデル
      が含まれる。金融商品の公正価値におけるすべての変動は、資産および負債の帳簿価格を調整し、損益計算書
      において「金融商品に係る未実現純利益／(損失)」として認識される。
       公社は、金融商品の公正価値の測定の原則を定める評価のための方針およびガイドラインを確立した。主要
      な原則は、公正価値は、資産が売却されるまたは負債が買戻しもしくは移行される価値で測定されるべきであ
      り、観測可能なデータは、評価において可能な限り利用されるべきであり、資質の保証は、代替源を担保とし
      てなされるべきであるとする。かかるガイドラインはまた、異なる商品型の評価の頻度および公正価値の管理
      方法を提示する。
      金融機関向債権

       IFRS第9号への移行後、金融機関向債権は償却原価で測定される。
      分割返済付貸付金

       レベル2は、地方自治体により発行された短期負債証書を含む。市況が変化した場合、これらの融資商品の中
      で顧客は、かかる貸付金をより柔軟に他の融資機関に借り換えることができる。その結果、これらの種類の貸
      付は、より厳しい競争および市場におけるより高い流動性にさらされ、これらの融資商品の評価におけるイン
      プットとして新規貸付の観測可能な価格の利用を可能にしている。
       レベル3は、活発な市場で取引されておらず、当初の認識後に観測可能な市場価格が付いていない顧客に対す
      る固定金利貸付を含む。当該貸付に対する重要なインプットは、各報告日付で見積られる信用スプレッドであ
      る。信用リスクは、すべての地方自治体について同様であるとみなされる。観測可能な信用スプレッドを入手
      することができないため、経営陣は、決算日により近い期間に発行された貸付の価格に基づき、異なる年限の
      信用リスクの調整について仮定および見積を行う。報告日前の年限が限られた貸付は、十分なデータおよび主
      要な見積を確保するため、信用スプレッドの決定に利用される。また、決算日までの状況について、選択され
      た期間が決算日における市況を十分に反映しているかどうかについての評価が行われる。
      ノート、債券およびその他利付証券

       多数の自発的な買い手および売り手が存在する活発な市場における相場価格に基づく公正価値の決定は、評
      価の不確実性(レベル1)の程度が最も低い公正価値の見積を出す。ノート、債券およびその他利付証券のレベル
      1のインプットには、活発な市場における実際の取引を表す、海外情報提供会社(ブルームバーグ)が提供する相
      場価格が含まれる。このような第三者価格は、当該価格がポジションをレベル1に割り当てるための十分な流動
      性を反映すると考えられない場合、部分的にレベル2においても使用される。
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       報告日において相場価格が十分に入手することができない場合のノートおよび債券の公正価値は、割引
      キャッシュ・フロー法の利用により決定され、割引率は観測可能な短期金融市場金利の利回り曲線(レベル2お
      よびレベル3の一部)から算出される。割引率は、観測可能な市場データに基づき、発行体の信用リスクおよび
      流動性リスクに応じて最大限に調整される。割引率に信用／流動性の調整を適用する場合、資産は発行体の信
      用格付、通貨、満期までの残存期間、内在するエクスポージャーおよび地理的場所に基づき分類される。各報
      告日において、経営陣は、すべての投資をそれぞれのレベルに割り当てる。関連あるまたは同様の証券に対す
      る市場活動がほとんどまたは全くない場合、ある程度、観測不能な信用スプレッドが使用される。これらは評
      価において重要であるため、証券はレベル3に割り当てられ、これは重大な評価の不確実性を反映している。公
      正価値の測定に利用されるインプットのより詳細な情報については、「会計方針」を参照のこと。
      債券発行

       資金調達ポートフォリオは、使用される資金調達商品および借入書類に基づき主に4つの部門に分かれる。4
      つの主要分類とは、公募(相場)の米ドルおよびユーロ建てのベンチマーク債発行、小規模市場での公募債発
      行、私募債発行および個人投資家向け債券発行のことである。最初の2つの部門は、ともに様々な通貨でなされ
      る、上場された公募の協調融資という性質を持っているが、主に借入規模によって両者間に差が生じる。活発
      な市場における、上場されたベンチマーク債の相場価格は、限られた評価の不確実性しか有さず、レベル1に属
      するという評価を受けることにより存在している。ヘッジ会計は、主にこれらの債券に適用される(注記12およ
      び注記13を参照のこと)。小規模市場での公募の債券発行についても、相場価格はある程度利用可能であるが、
      市場活動および流動性はやや低めに評価される。これらの証券の公正価値の決定は、主に評価技法および観測
      可能な市場データを用いて行われる。これらの債券においては、割引キャッシュ・フロー法は、満期、規模お
      よび通貨における差異によって調整された、市場金利、相場価格ならびに類似商品の価格等の観測可能な市場
      データに基づく割引率を利用して用いられる(レベル2)。新規発行債券の価格は、評価において重要な指標とし
      て利用されており、さらに、公社は、仲介業者より拘束力のない価格見積も受け取っている。
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       3つめの部門は、その借入条件が単一の投資家のために特別に採用される私募債発行で構成される。最後の主
      要部門である個人投資家向け債券発行とは、一般投資家向けに販売される債券のことである。これら2つのグ
      ループにおける債券は、上場されておらず、通常、流通市場では取引されず、ほとんどが株価、株価指数、外
      国為替相場または商品価格に連動したオプション要素が付いた仕組商品である。したがって、かかる証券の相
      場価格は入手することができないため、観測不能なインプットが、評価においてかなりの程度利用される。そ
      のため、これらの借入金は、公正価値ヒエラルキーにおいてレベル3に割り当てられ、著しい評価の不確実性に
      よって特徴付けられる。評価技法およびインプットの選択は、各借入金の仕組みおよび条件による。これらの
      グループにおけるすべての債券の公正価値は、インプットが現行金利の利回り曲線および公社の情報チャンネ
      ルを通じた仲介業者からの価格表示から見積った信用スプレッドである、割引キャッシュ・フロー法を用いて
      決定される。これらのグループにおいて、信用スプレッドは観測不能なインプット、したがって見積とみなさ
      れる。オプション要素が付いた仕組債については、推定のキャッシュ・フローを決定するためにオプション・
      プライシング・モデルも用いられる。かかるモデルは、インプットとして金利、外国為替相場、株価、株価指
      数および潜在的または歴史的変動率を利用する。
      金融デリバティブ

       すべての金融デリバティブは、金利リスクおよび為替リスクの経済的ヘッジにおいてのみ使用される店頭取
      引契約である。ベーシス・スワップ(米ドル－ノルウェー・クローネ、米ドル－ユーロおよびユーロ－ノル
      ウェー・クローネ)、金利先渡契約、ならびにオプション要素が付いていないプレイン・バニラ金利スワップな
      らびにクロス・カレンシー・スワップの公正価値は、観測可能なベーシス・スワップ・スプレッドおよびス
      ワップ金利から算出される割引率を使用し、割引キャッシュ・フロー法を用いて決定される。したがって、こ
      れらの契約は、かなり活発な市場活動がある新たな契約および該当する市場パラメータのあるものとしてレベ
      ル2に割り当てられる。仕組債の経済的ヘッジであり、例えば株式または外国為替相場に連動したオプション要
      素を有するクロス・カレンシー・スワップおよび金利スワップは、観測不能なインプットがかなりの程度利用
      される場合、対応する発行債券と同一の評価モデルを用いて評価され、レベル3に分類される。
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      評価技法
       金融商品の公正価値を決定するために用いられる方法は、第三者価格が使用されない場合、かかる商品の特
      性および仕組みに基づいて決定される。組込デリバティブまたはオプション要素がない金融商品の公正価値
      は、関連する観測可能な短期金融市場金利を用いて割引率が算出される割引キャッシュ・フロー法およびかか
      る商品の公正価値に対し影響を及ぼす可能性のあるその他の重大なリスク要因を用いて決定される。当該要因
      が報告日において確実に観測できない場合、経営陣は、公正価値を決定する際に仮定を置き、見積を利用する
      ことができる。レベル3における評価に用いられる観測不能なインプットのうち最も重要なものは、活発な市場
      で取引されていない金融商品の信用スプレッドである。組込デリバティブまたはオプション要素がある金融商
      品の公正価値は、観測可能な市場データおよび見積をインプットとして、割引キャッシュ・フロー法およびオ
      プション・プライシング・モデルの組合せを用いて決定される。複数の期間にかけて保有される一部である、
      公正価値で測定される金融商品のレベル間の変動調整は、各報告期間の期末に行われる。
       公社は、公正価値における進展の理由を含む、公正価値および当期の価値変動を期末に分析している。
     レベル3の変動調整

                       分割返済付       ノート、債券         債券発行        劣後債務         金融
                        貸付金      およびその他                       デリバティブ
                               利付証券
     2017  年 12月31日現在の帳簿価格                 69,313         574      80,159        2,008       (10,183)
     買入れ                       0        0        0        0      4,553
     売却                       0        0       (33)         0        0
     発行                    27,165        1,466       13,956          0        0
     決済                    (18,900)         (187)      (20,892)           0      4,611
     レベル3への移行                     1,922        2,189          0        0        0
     レベル3からの移行                    (3,272)         (287)         0        0        0
     当期に認識された利益／(損失)                    (4,732)         (138)       2,632         (26)      (16,087)
     2018  年 12月31日現在の帳簿価格                 71,496        3,616       75,822        1,982       (17,106)
                       分割返済付       ノート、債券         債券発行        劣後債務         金融

                        貸付金      およびその他                       デリバティブ
                               利付証券
     2016  年 12月31日現在の帳簿価格                 65,728        2,511       76,857        1,974       (17,952)
     買入れ                       0       164      (1,126)          0     (1,717)
     売却                       0        0        0        0        0
     発行                    26,680          0     40,661          0        0
     決済                    (23,221)         (760)      (37,775)           0     (6,081)
     レベル3への移行                     1,149         871         0        0        0
     レベル3からの移行                    (3,519)        (3,491)          0        0        0
     当期に認識された利益／(損失)                     2,495        1,279        1,542         34      15,568
     2017  年 12月31日現在の帳簿価格                 69,313         574      80,159        2,008       (10,183)
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      レベル3における公正価値の測定における重要な観測不能なインプット
       当該商品について市場活動がほとんどまたは全くない場合の評価は、評価技法におけるインプットとしての
      見積にかなりの程度基づいている。最も重要な見積は、スワップ金利に対する上乗せ(スプレッド)である。債
      券発行のスプレッドは、流動性リスク、自身の信用リスクおよび該当する外国為替市場における市場リスクを
      反映している。2018年12月31日時点の評価に利用された、米ドル3ヶ月LIBORに対する信用スプレッドは、債券
      発行につき－72ベーシス・ポイントから＋56ベーシス・ポイントの幅がある。ノート、債券およびその他利付
      証券のスプレッドは、流動性リスク、発行体の信用リスクおよび該当する外国為替市場における市場リスクを
      反映している。米ドル3ヶ月LIBORに対するスプレッドは、ノートおよび債券につき－27ベーシス・ポイントか
      ら＋67ベーシス・ポイントの幅がある。その他の観測不能な重要なインプットには、オプション・プライシン
      グ・モデル内の変動が含まれる。これ以外、オプション・プライシングに使用されるインプットは主に観測可
      能である。
       やや低下した流動性に基づき、2018年において、合計1,902百万クローネに達するノート、債券およびその他
      利付証券がレベル1またはレベル2からレベル3へ移行された。分割返済付貸付金については、レベル3からの移
      行は、顧客が固定金利の期間を終了すること、すなわち商品変更に起因する。
       信用スプレッド合計および利回り曲線は、各内在要素の変動に影響を受ける可能性がある。したがって、当
      該商品の公正価値は信用スプレッド、流動性リスクまたは市場リスクの変動に影響を受ける。観測不能なイン
      プットの感応度に関するより詳細な情報については、以下「重要な仮定における変動の影響－利回り曲線」の
      表を参照のこと。
     重要な仮定における変動の影響－利回り曲線                             2018  年              2017  年

                                    重要な仮定に                重要な仮定に
                             帳簿価格                帳簿価格
                                   おける変動の影響                おける変動の影響
     分割返済付貸付金                          71,496          (238)      69,313          (277)
     ノート、債券およびその他利付証券                          3,616          (60)       574         (1)
     金融デリバティブ                         (17,106)           (483)     (10,183)           (16)
     債券発行                         (75,822)           487     (80,159)           352
     劣後債務                          (1,982)           16     (2,008)           21
     合計                         (19,798)           (278)     (22,463)            79
       重要な仮定における変動は、資産および負債に係る公正価値決定の重要な要素となる観測不能なインプット

      における10ベーシス・ポイントの変動と定義される。
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       レベル3における、あらゆる満期の分割返済付貸付金を測定するために用いる、割引率の10ベーシス・ポイン
      トの上昇は、これらの貸付金の238百万クローネの価値の減少をもたらす。かかる割引率の上昇は、あらゆる満
      期での信用スプレッドの拡大によって引き起こされる可能性がある。同様に、レベル3に割り当てられるノー
      ト、債券およびその他利付証券に対する割引率の10ベーシス・ポイントの上昇は、60百万クローネの価値の減
      少をもたらす。これは、関連する債券の信用スプレッドの拡大または金利市場における流動性リスクの増加の
      いずれかによって引き起こされる可能性がある。レベル3に割り当てられる債券発行については、割引率の10
      ベーシス・ポイントの上昇は、487百万クローネの価値の減少につながり、未実現利益となる。これもまた、公
      社の場合は信用スプレッドの拡大に起因する可能性がある。上記の表は、利回り曲線の「パラレルシフト」を
      仮定しており、異なる満期では異なる変化も予想することができる。
       発行債券の公正価値の変動は、(観測可能または観測不能にかかわらず)オプション・プライシングの一部で
      あるパラメータの変動に基づいており、関連するヘッジ目的のデリバティブに対して正負が逆となる同等の公
      正価値の変動をもたらす。これらの影響(利益／損失)は、互いを打ち消し、損益計算書への影響がなくなる。
      株式または株価指数に連動するオプション要素が付いた仕組債は、株式リスクがデリバティブ契約を用いて完
      全にヘッジされ、変動率が債券および関連するデリバティブ双方に対するオプション・プライシングにおいて
      観測不能な重要なインプットである発行債券の一種である。以下の表は、株式または株価指数に連動するオプ
      ション要素が付いた当該仕組債および関連する金融デリバティブについて、10％の変動率増加に伴う価値感応
      度を示している。かかる表はまた、損益計算書における純利益額への影響がゼロであることを示している。こ
      れはまた、オプション要素が付いた別の種類の仕組債による資金調達に対しても同様である。
     重要な仮定における変動の影響－変動率                              2018  年              2017  年

                                    重要な仮定に
                             帳簿価格                帳簿価格       重要な仮定に
                                                   おける変動の影響
                                   おける変動の影響
     株式または株価指数に連動するオプション要素が
                              (6,036)           545     (7,730)           298
     付いた債券発行
     株式または株価指数に連動するオプション要素が
                              (1,026)          (545)      (228)         (298)
     付いた金融デリバティブ
     合計                          (7,061)            0    (7,958)            0
       以下の表は、レベル3に割り当てられた資産および負債について、2018年および2017年の損益計算書で認識さ

      れた未実現利益／(損失)の合計を示している。
     当期におけるレベル3の           未実現利益／(損失)                  2018  年               2017  年

                            帳簿価格      未実現利益／(損失)           帳簿価格      未実現利益／(損失)
     分割返済付貸付金                        71,496            443     69,313           (747)
     ノート、債券およびその他利付証券                         3,616            13      574          (18)
     債券発行                        (75,822)           8,328     (80,159)           (3,978)
     金融デリバティブ                        (17,106)           (8,509)      (10,183)           3,771
     劣後債務                        (1,982)            26    (2,008)            (34)
     合計                        (19,798)            301    (22,463)           (1,006)
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       上記の表における「未実現利益／(損失)」の列の金額は、損益計算書の「金融商品に係る未実現純利益／(損
      失)」の項目に含まれている。
     注記   12

      償却原価で測定した金融商品               ( 単位：百万クローネ)
                                     2018  年           2017  年

                                 帳簿価格       公正価値       帳簿価格       公正価値
     金融機関向債権                             22,987       22,987       9,172       9,172
     分割返済付貸付金                             216,275       216,275       114,619       114,712
     償却原価に分類されるノート、債券およびその他利付証
                                  28,849       28,858         0       0
     券(IFRS第9号)
     満期保有目的として分類されるノート、債券およびその
                                     0       0      10       9
     他利付証券(IAS第39号)
     償却  原価で測定した金融資産合計                           268,111       268,120       123,801       123,893
     金融機関からの負債                             12,085       12,085       4,714       4,714

     債券発行                             234,967       234,986       158,092       158,041
     償却原価で測定した金融負債合計                             247,052       247,070       162,806       162,755
     公正価値で表示され、償却原価で測定した金融商品に係る公正価値ヒエラルキー内のレベルに関する情報

     2018  年                          レベル1       レベル2       レベル3       合計
     分割返済付貸付金                                0    178,812       37,463      216,275
     ノート、債券およびその他利付証券                             25,811       1,802       1,245      28,858
     償却原価で測定した金融資産の公正価値合計                             25,811      180,614       38,706      245,131
     債券発行                             171,684       63,302         0    234,986
     償却原価で測定した金融負債の公正価値合計                             171,684       63,302         0    234,986
     2017  年                          レベル1       レベル2       レベル3       合計

     分割返済付貸付金                                0    90,470       24,242      114,712
     貸付金および債権として分類されるノート、債券および
                                     0       0       0       0
     その他利付証券
     満期保有目的として分類されるノート、債券およびその
                                     0       9       0       9
     他利付証券
     償却原価で測定した金融資産の公正価値合計                                0    90,479       24,242      114,722
     債券発行                             153,198        4,842         0    158,041
     償却原価で測定した金融負債の公正価値合計                             153,198        4,842         0    158,041
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      公正価値に関する情報
       公正価値測定に関する情報については、「注記11                          公正価値で測定した金融商品」を参照のこと。
       ヘッジ項目としてヘッジ関係にある負債(償却原価での測定に分類される債券発行(「注記13                                                ヘッジ会計」を
      参照のこと。))については、ヘッジされたリスクに起因する価値変動が計算される。この価値変動は、資産ま
      たは負債の帳簿価格を調整し、損益計算書の「金融商品に係る未実現純利益／(損失)」の項目において認識さ
      れる。また、その際には割引キャッシュ・フロー法が用いられるが、割引率はヘッジされたリスク(金利および
      為替の要素)のみを反映する。
      金融機関向債権および金融機関への貸付

       金融機関向債権および金融機関への貸付は、短期の金融市場預金または他の金融機関と合意された満期のあ
      る貸付、提示および保有された担保金、合意された満期のない銀行向債権を含む。これらのポジションの公正
      価値は、その短期的な性質により、元本金額とほぼ同額である。
       レベル2：公社独自の金利設定による貸付金、変動金利付NIBOR連動型貸付金および固定金利付NIBOR連動型貸
      付金(満期は1年以内)は、市場条件が変化した場合に貸付機関を替えることができるさらなる柔軟性を顧客に与
      える満期および／または金利条件を持つ。これにより、より厳しい競争および市場におけるより高い流動性を
      もたらし、これらの融資商品の評価におけるインプットとして利用される新規貸付の観測可能な価格の利用を
      可能にしている。
       レベル3：固定金利付NIBOR連動型貸付金(満期は1年超)は、公社と貸付顧客との間で相互に提供されており、
      活発な市場で取引されていない。
      債券発行

       償却原価で測定した債券発行は、主に米ドルおよびユーロ建てのベンチマーク債ならびに小規模市場におけ
      る公募債ならびに対応する金融デリバティブ契約のない変動利付債券(FRN)から構成されている。
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     注記   13
      ヘッジ会計      ( 単位：百万クローネ)
       公社は、金利リスクおよびクロス・カレンシー・リスクに係る特定の経済的ヘッジに対して公正価値ヘッジ

      会計を用いる。ヘッジ商品がヘッジ項目と明確に関連し、かつヘッジ関係が適切に記録されている場合、公正
      価値ヘッジは個々の取引レベルで適用される。ヘッジされたリスクは、市場金利(長期の銀行間スワップ金利)
      の変動に起因する固定利付債券の価値変動である。ヘッジ効果は継続的に測定され、ヘッジ効果がなかった場
      合はすべて「金融商品に係る未実現純利益／(損失)」で認識される。
     公正価値ヘッジにおける金融商品の帳簿価格                               2018  年      2017  年

     ノート、債券およびその他利付証券                                  0        0
     債券発行                               176,412        158,092
     金融デリバティブ                               (1,071)         (691)
     合計                               175,341        157,402
     公正価値ヘッジにおける金融商品の認識された価値変動                                2018  年      2017  年

     ノート、債券およびその他利付証券                                  0        11
     債券発行                                 187        815
     金融デリバティブ                                 (233)        (779)
     合計                                 (46)         46
       認識された価値変動は、金利および通貨ベーシス・スワップ・スプレッド、したがってヘッジされたリスク

      といった潜在的なリスク要因の変動によるものである。ヘッジ商品(金融デリバティブ)のすべての公正価値の
      変動は、公正価値で測定される場合に、認識される。
     公正価値ヘッジにおける債券発行の帳簿価格の満期期間

                       1 年 以内      1 年 超     3 年 超     5 年 超     合計
                              3年以内       5年以内
     償却原価の帳簿価格                    51,233       79,157       26,116       21,210      177,716
     価値変動(ヘッジされたリスク)                     (195)       (481)       (616)       (13)     (1,304)
     帳簿価格合計                    51,039       78,676       25,501       21,196      176,412
       2018年12月31日現在の累積の非有効性は、－12百万クローネとなった。

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     注記   14
      金融機関向債権         ( 単位：百万クローネ)
                                    2018  年      2017  年

     合意された満期のない金融機関向債権                                 276         87
     合意された満期のある金融機関向債権                                7,066        1,228
     提示した担保金                               15,646         9,085
     金融機関向債権合計                               22,987        10,400
     注記   15

      分割返済付貸付金          ( 単位：百万クローネ)
                                    2018  年      2017  年

                                  (IFRS第9号)        (IAS第39号)
     元本金額                               302,199        281,668
     経過利息                                1,121        1,023
     公正価値調整                                 229        667
     予想信用損失                                 (11)         -
     顧客向   貸付金   合計                         303,538        283,358
     その他の貸付金                                  33        38
     分割返済付貸付金合計                               303,571        283,396
     2018年1月1日時点での予想信用損失への移行の影響                                         (10)
     2018年1月1日時点での再分類への移行の影響                                         (18)
     2018  年 1月1日現在の帳簿価格(IFRS第9号)                                    283,367
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     地域分布                               2018  年      2017  年
     オストフォル                               11,874        11,027
     アーケシュフス                               30,284        26,613
     オスロ                                9,064        6,507
     ヘドマルク                               13,844        12,902
     オップランド                               10,528         8,732
     ブスケル                               30,877        31,417
     ヴェストフォル                               10,859        10,764
     テレマルク                                9,693        9,623
     オストアグデル                                6,725        6,659
     ベストアグデル                               12,935        12,581
     ロガラン                               25,090        23,850
     ホルダラン                               35,597        34,014
     ソグンおよびフィヨルダーネ                                9,635        9,354
     モーレおよびロムスダル                               15,644        15,581
     トロンデラグ                               28,762        24,738
     ノールランド                               20,377        18,960
     トロムス                               11,951        10,666
     フィンマルク                                8,335        7,548
     スバールバル                                 123        133
     顧客向貸付金(元本金額)                               302,199        281,668
     注記   16

      予想信用損失       ( 単位：百万クローネ)
       以下の表は、当期末現在の分割返済付貸付金ならびにノート、債券およびその他利付証券の帳簿価格の一部

      としての予想信用損失、ならびに損益計算書において認識される当期の予想信用損失の変動の明細を示してい
      る。
                        2018  年 12月31日      2018  年 1月1日       2018  年     2018  年 12月31日

                         予想信用損失         予想信用損失         予想信用損失          帳簿価格
     分割返済付貸付金                         (11)         (10)         (1)      216,275
     ノート、債券およびその他利付証券                         (1)         (1)         0      28,849
     合計                         (12)         (11)         (1)      245,124
       以下の表は、2018年12月31日現在の公社の予想信用損失のステージ1、ステージ2およびステージ3への配分を

      示している。ステージ1は、資産の認識時から信用リスクの著しい増加がないことを意味している。ステージ2
      は、かかる著しい増加を意味している一方、ステージ3は資産について信用減損していることを意味している。
      ステージへの配分および予想信用損失の算出モデルの説明については、「会計方針」を参照のこと。
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                               ステージ1          ステージ2          ステージ3
     分割返済付貸付金                               (11)           0          0
     ノート、債券およびその他利付証券                               (1)          0          0
     予想信用損失合計                               (12)           0          0
     注記   17

      ノート、債券およびその他利付証券                   ( 単位：百万クローネ)
     発行体別のノート、債券およびその他利付証券                               2018  年      2017  年

     国内
      その他の発行体による発行                              15,274         5,938
     国外
      公共団体による発行          1)
                                    98,567        96,696
      その他の発行体による発行                               2,679        4,809
     ノート、債券およびその他利付証券合計                               116,519        107,445
     2018年1月1日時点での予想信用損失への移行の影響                                          (1)
     2018年1月1日時点での再分類への移行の影響                                         (23)
     2018  年 1月1日現在の帳簿価格(IFRS第9号)                                    107,421
     1)  政府機関、中央銀行、地方自治体および多国間開発銀行によって発行または保証されている。
     満期別のノート、債券およびその他利付証券                               2018  年      2017  年

     1年以内                               76,078        68,980
     1年超5年以内                               33,224        33,073
     5年超                                7,217        5,391
     ノート、債券およびその他利付証券合計                               116,519        107,445
     注記   18

      その他の資産       ( 単位：百万クローネ)
                                    2018  年      2017  年

     無形固定資産                                 116        125
     有形固定資産                                  8        11
     その他の資産                                  2        1
     前払費用および未収収益                                  0        0
     その他の資産合計                                 127        137
       無形固定資産は、3つのITシステムから成る。ポートフォリオシステムは2015年に、貸付ポータルは2016年

      に、管理情報システムは2017年に利用が開始された。すべてのシステムはそれぞれの期待耐用年数にわたって
      償却される。
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      その他の負債       ( 単位：百万クローネ)
                                    2018  年      2017  年

     支払勘定                                  2        11
     公共手数料                                  8        1
     その他の短期負債                                  7        13
     未払費用ならびに受取および未発生の利息                                  18        62
     その他の負債合計                                  34        87
     注記   19

      金融機関からの負債           ( 単位：百万クローネ)
                                    2018  年      2017  年

     受領した担保金                               12,085         4,714
     金融機関からの負債合計                               12,085         4,714
     注記   20

      債券発行     ( 単位：百万クローネ)
                                    2018  年      2017  年

                                  (IFRS第9号)        (IAS第39号)
     1 月1日現在の債券発行(元本)                              373,816        376,785
     新規発行                               104,844        118,509
     償還   *
                                    (80,143)        (113,392)
     償却   **
                                     1,138         716
     換算差額                               14,947        (8,802)
     12 月 31 日現在の債券発行(元本)                            414,603        373,816
     経過利息                                4,474        3,336
     公正価値調整                               (16,160)         (7,670)
      このうち信用リスクの変動による価値変動                                845         0
      このうちその他の理由による価値変動                              (17,005)           0
     債券発行合計                               402,916        369,482
     再分類による2018年1月1日時点での移行の影響                      ***
                                              (84)
     2018  年 1月1日現在の帳簿価格(IFRS第9号)                                    369,399
     *  2018   年における償還は、206百万クローネの買戻しを含む。
     **  償却は上記の表において独自の行に示されるが、下記の表において「債券の返済」に含まれる。
     ***  移行の影響についてのさらなる情報については「会計方針」を参照のこと。
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       2018年12月31日現在、借入契約条項違反はなかった。
       信用リスクの変動による負債の価値変動は、米ドル変動金利に対する上乗せスプレッドで表記される発行債
      券に対し、公社が支払う信用スプレッドの変動として計算される。これは、公社が他の通貨で発行した債券を
      米ドルへ換算したことに基づく、資金調達策におけるスワップによる価値変動を含む。信用リスクの変動によ
      る負債の価値変動は包括利益合計において認識され、その他の市場パラメータの変動による負債の価値変動は
      損益計算書の「金融商品に係る未実現純利益／(損失)」の項目において認識される。上表の価値変動は税引前
      のものである。
     財務活動の一部である負債の変動調整

                                  債券発行        劣後債務
     2017  年 12月31日現在の帳簿価格                            369,482         2,008
     キャッシュ・フロー
     債券発行による収入                               104,845           0
     債券の返済                               (79,004)           0
     キャッシュ・フロー関連でない変動
     経過利息および償却による変動                                1,137          1
     公正価値の変動                               (8,490)          (27)
     換算差額                               14,947           0
     2018  年 12月31日現在の帳簿価格                            402,916         1,982
                                  債券発行        劣後債務

     2016  年 12月31日現在の帳簿価格                            369,933         1,974
     キャッシュ・フロー
     債券発行による収入                               118,509           0
     債券の返済                              (112,676)            0
     キャッシュ・フロー関連でない変動
     経過利息および償却による変動                               (1,054)           1
     公正価値の変動                                3,572          34
     換算差額                               (8,802)           0
     2017  年 12月31日現在の帳簿価格                            369,482         2,008
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     注記   21
      金融デリバティブ          ( 単位：百万クローネ)
       公社は、公社の事業活動において発生する金利リスクおよび為替リスクへのエクスポージャーならびに発行

      された仕組債のオプション要素へのエクスポージャーを経済的にヘッジするためにのみ、金融デリバティブを
      使用している。公社は、高い信用格付を有するカウンターパーティーとスワップ契約を締結しており、すべて
      のデリバティブ・エクスポージャーは取締役会により承認されたリスク制限に服する。外貨建ての債券発行に
      よる負債は、金利スワップおよび通貨スワップを使用してヘッジされているため、公社は、ノルウェー・ク
      ローネ、米ドルおよびユーロにおける3ヶ月の短期金融市場金利に対してのみ残存エクスポージャーを有してい
      る。商品指数または株価指数に連動するスワップ契約は、利益がかかる指数に連動する借入れのリスクをヘッ
      ジするために使用される。
       公社は、ベーシス・スワップを通じて外貨建ての借入金をノルウェー・クローネに換算しており、借入金に
      対する支払利息を外貨で受領し、それに対応する利息をノルウェー・クローネで支払っている。固定金利によ
      る顧客向貸付金から生じる金利リスクは、金利スワップおよび金利先渡契約によりヘッジされる。金利スワッ
      プおよび通貨スワップは、流動性資産ポートフォリオにおける市場リスクをヘッジするためにも利用される。
      公社は、そのポートフォリオにおいていかなる信用デリバティブも取り扱っていない。
       金融デリバティブ契約に関連するカウンターパーティーリスクは、債務不履行の場合に資産および債務を相
      殺する権利を付与するISDA標準契約を利用することによって軽減される。さらに、公社は、すべてのスワップ
      カウンターパーティーと担保契約を締結している。デリバティブ・エクスポージャーは継続的に監視されてい
      る。
       カウンターパーティーリスクを低下させるISDA契約、担保振替およびクリアリングに関する情報について
      は、注記22および注記26を参照のこと。カウンターパーティーリスクは、継続的に測定および監視されてい
      る。
                               2018  年               2017  年

                         想定元本      プラスの     マイナスの      想定元本      プラスの     マイナスの
                               市場価値      市場価値            市場価値      市場価値
                               －資産      －負債            －資産      －負債
     公正価値で表示されている強制項目：
     金利デリバティブ                    150,119        757     2,552     128,577        795     2,084
     通貨デリバティブ                    503,779      13,067      18,721     470,355       9,888     17,281
     エクイティ関連デリバティブ                     7,130       14    1,048      8,012       122      355
     コモディティ関連デリバティブ                       0      0      0      0      0      0
                         661,027      13,838      22,322     606,944      10,805      19,720
     公正価値ヘッジ：

     金利デリバティブ                    173,862        425     1,730     155,541        230     1,362
     通貨デリバティブ                     3,011       234       0    3,078       441       0
                         176,873        659     1,730     158,619        671     1,362
     金融デリバティブ合計                    837,900      14,497      24,051     765,563      11,476      21,082

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       すべての金融デリバティブは損益計算書を通じて公正価値で測定される。大半の契約はIFRS第9号に従い「公
      正価値で表示されている強制項目」として分類される。それ以外の契約は、公正価値ヘッジにおけるヘッジ商
      品として指定されている。標準マスター・ネッティング契約(ISDA)は、債務不履行の場合に相殺する権利を暗
      示している場合であっても、貸借対照表における相殺に関する要件を満たさないため、金融デリバティブは、
      公正価値がプラスの契約は資産として、マイナスの契約は負債として、貸借対照表において総額ベースで表示
      される。
     注記   22

      担保および相殺         ( 単位：百万クローネ)
       公社は、すべてのデリバティブカウンターパーティーとの間でISDA契約を締結している。これは、カウン

      ターパーティーに対するすべてのエクスポージャーが、債務不履行時において相殺されることを意味してい
      る。ISDA契約は、金融デリバティブ・エクスポージャーに関連するクレジット・サポート・アネックス(CSA)の
      形式による担保の授受に関する契約を含んでいる。かかる担保は、米ドルまたはユーロにより現金で構成され
      ている。受領した担保金および提示した担保金は、貸借対照表において、関連する金融機関への未払金または
      金融機関からの未収金とともに金融機関向債権または金融機関からの負債として表示される。受領した担保金
      は、公社の現金管理に含まれ、ノートおよび債券または短期金融市場商品のいずれかに分類されている。金融
      デリバティブに関する追加情報については、注記21を参照のこと。
                                    2018  年      2017  年

     受領した担保金                               12,085         4,714
     提示した担保金                               (15,646)         (9,085)
     担保金合計                               (3,561)        (4,371)
      相殺および担保の影響

       公社は金融デリバティブのエクスポージャーのみ相殺することができ、その場合、相殺および担保の両方が
      法的拘束力のあるマスター契約に服する。ネッティング契約が貸借対照表における相殺に関する要件を満たさ
      ず、通常の市況において支払いは純額表示されないため、金融デリバティブは貸借対照表において総額で表示
      されている。以下の表は、金融デリバティブの帳簿価格を示している。これらは貸借対照表において総額で表
      示されているため、マスター・ネッティング契約の下にデリバティブカウンターパーティーとの間で合意され
      た相殺する権利の財務上の重要性は、保有または提示した担保金と同様、個別の列において数値化および強調
      されている。あるデリバティブカウンターパーティーが債務不履行に陥った場合、相殺する権利の行使および
      現金担保の利用ができる。相殺後の価値および現金担保は、デリバティブポジションに関連する残存信用リス
      クを示している。
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     2018  年        公正価値     貸借対照表      帳簿価格           ネッティング契約に服するが、
                総額     において             貸借対照表において相殺されない可能性がある
                     相殺される                       金額
                      金額
                                 資産項目      相殺後の金額        担保金      相殺および
                                 および                    担保後の
                                負債  項目を                    金額
                                 有する
                                カウンター
                                パーティー
                                 に対する
                                 相殺効果
     資産
     金融デリバティブ           14,497         0  14,497       5,215       9,282      12,085         0
     負債

     金融デリバティブ           24,051         0  24,051       5,215      18,836       15,646       3,191
     2017  年        公正価値     貸借対照表      帳簿価格           ネッティング契約に服するが、

                総額     において             貸借対照表において相殺されない可能性がある
                     相殺される                       金額
                      金額
                                 資産項目      相殺後の金額        担保金      相殺および
                                 および                    担保後の
                                負債  項目を                    金額
                                 有する
                                カウンター
                                パーティー
                                 に対する
                                 相殺効果
     資産
     金融デリバティブ           11,476         0  11,476       8,588       2,888       4,714         0
     負債

     金融デリバティブ           21,082         0  21,082       8,588      12,495       9,085       3,409
     注記   23

      劣後債務     ( 単位：百万クローネ)
                      通貨        通貨での      償還権      利率    ノルウェー・クローネ

                                                  での元本
                               元本
                                                2018  年    2017  年
     通常の劣後ローン資本              ノルウェー・クローネ             2,000     2028年      3.02％      2,000      2,000
     劣後債務合計                                            2,000      2,000
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     注記   24
      株式資本
                           2018  年                  2017  年

                     所有株式数         所有割合(％)          所有株式数         所有割合(％)
     ノルウェー王国                  3,144,625             100       3,144,625             100
     注記   25

      その他Tier1資本         ( 単位：百万クローネ)
                             通貨での

                     通貨              償還権       利率        帳簿価格
                              元本
                                                 2018  年    2017  年
                                           3ヶ月
     その他Tier1資本            ノルウェー・クローネ              1,000      2020年              994      994
                                        NIBOR+1.5％
     その他Tier1資本            ノルウェー・クローネ              1,200      2027年       3.26％      1,195      1,195
     その他Tier1資本合計                                            2,189      2,189
       2015年6月において、公社は劣後債の形によりその他Tier1資本を発行し、2017年6月において一件発行した。

      かかる劣後債は、公社のTier1資本の一部を構成している(注記31を参照のこと。)。公社が投資家に対して利息
      および想定元本を支払わない一方的な権利を有していることに基づき、かかる劣後債はIAS第32号において負債
      とはみなされず、そのため貸借対照表においては資本として分類される。利息費用は、損益計算書において
      「利息費用」としてではなく、むしろ剰余金の減少として表示される。費用は、支払われた際に認識される(資
      本変動表を参照のこと。)。2018年において、48.4百万クローネ(2017年においては17.9百万クローネ)(税引後)
      の利息が支払われた。さらに、2018年度末現在において16.3百万クローネ(2017年においては16.0百万クロー
      ネ)(税引後)が発生した。2018年においては合計48.7百万クローネ(2017年においては33.9百万クローネ)の税引
      後の当期利益がその他Tier1資本の保有者に帰属している。
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     注記   26
      リスク管理
       国有、顧客グループおよび政治的役割は、公社が低リスク・プロファイルを維持していることを暗示してい

      る。
       リスク管理および内部統制は、公社の戦略および事業のプロセスにとって不可欠な要素であり、リスクエク
      スポージャーの本質、領域および複雑性に適応している。
       堅調な内部統制は、公社の事業のプロセスにとって不可欠な要素として遂行されている。リスク管理は、公
      社の事業のすべての分野におけるリスクの体系的な特定、評価および監視を確実なものとする3つの防衛線に基
      づく構造により確立されている。
      リスク管理の組織化

       取締役会　      取締役会は、リスク管理全般に対し責任を担っており、株主および当局からの要請に沿って公社
      のリスク選好を設定している。かかるリスク選好は、公社のリスク許容度ならびに利益および資本の変動に対
      する許容度を反映している。かかるリスク選好は、リスク制限の決定を通じて導入される。
       取締役会のリスク委員会　              リスク委員会は、取締役会の下部組織であり諮問組織である。3名の委員は、取締
      役の中から、取締役により毎年任命される。かかる委員会の主要な役割は、リスク許容度の上限の構築を含む
      リスク許容度に係る決定を行うにあたり取締役会を支援することである。さらに、かかる委員会は、公社の総
      合的リスクのモニタリングおよび管理において取締役会を支援しなければならない。
       社長兼CEO　      社長兼CEOは、リスク管理および内部統制に対する総合的な責任を担っており、公社のリスクエ
      クスポージャーにおける変化を継続的に追跡調査している。
       3つの防衛線　        リスク管理および内部統制における公社の第1の防衛線は、融資部、資金調達および流動性管
      理を行う金融市場部門ならびに取引後業務機能により構成される。第2の防衛線は、財務管理ならびにリスク管
      理およびコンプライアンス機能から成る。第2の防衛線は、第1の防衛線の管理を監視し、指導を行い、強化す
      ることに寄与し、また包括的なリスク測定を行う。また、この責任は、リスク管理ならびに外部および内部の
      規制のコンプライアンス管理を含む。第3の防衛線は、内部監査人であるデロイトが、取締役会に対し直接報告
      を行うことにより遂行されている。
      リスクタイプ

       公社のリスク管理およびリスクエクスポージャーは、公社の信用格付および銀行間取引市場へのアクセスを
      確保するため、厳しい内部ガイドラインに服している。信用リスクおよび流動性リスクは、概して低い。金利
      リスクおよび為替リスクは、ノルウェー・クローネ、米ドルおよびユーロを除くすべての通貨の取引レベルに
      おいてヘッジされている。これらの通貨に対する金利リスクは金利スワップによりヘッジされ、公社は3ヶ月の
      金利変動にのみさらされる。
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       以下のリスク要因は公社にとって最も重要とされている。
       信用リスクおよびカウンターパーティーリスク
       ・　顧客への貸付における損失
       ・　カウンターパーティーの債務不履行－デリバティブ取引
       ・　発行者の債務不履行－流動性資産ポートフォリオ
       ・　流動性資産ポートフォリオにおける価格リスク
       市場リスク
       ・　金利リスクおよび為替リスク
       資本水準
       流動性リスク
       オペレーショナルリスク
      信用リスク

       公社の資産は、地方自治体および類似の機関への貸付ならびに政府機関、地方自治体、多国間開発銀行、カ
      バードボンドおよび高い信用格付を有する金融機関によって発行または保証された債券およびノートの流動性
      資産ポートフォリオで構成されている。
       支払義務は免除されることがないため、貸付顧客から発生する信用リスクは、支払遅延に限定される。地方
      自治体法では、地方自治体および類似の機関の財政破綻が禁じられている。地方自治体法では、支払いを遅延
      せざるを得なくなった場合に遵守しなければならない手続に関する規定も設けられている。これらの規定に従
      い、ある地方自治体の議会が支払遅延を可決した場合は、ノルウェー自治改革省がかかる地方自治体を管理下
      に置くこととなっている。公社はしかし、すべての貸付顧客について、地方自治体および類似の機関に対する
      経済的分析モデルに基づいた信用評価を実施している。かかるモデルは、経済発展および顧客動向の定性的お
      よび定量的な主要指標で地方自治体の財務状況を考慮している。
       公社は、地方当局および地方自治体のために業務を行う公共部門の事業体に対しても貸付を行っている。か
      かる貸付は、県知事またはノルウェー自治改革省を通じて政府当局が政治的に承認し、権限を付与した保証を
      地方当局および地方自治体が提供していることを条件としている。
       金融カウンターパーティーは定期的な信用評価を受けている。信用制限は、かかるカウンターパーティーの
      格付、公社のリスク資本ならびに金融商品の種類および満期についての内部評価により決定される。
       ノート、債券およびその他利付証券ならびにヘッジ商品(金融デリバティブ)への投資における最低の格付要
      件は、ムーディーズおよびS&PにおけるA2/Aである。
       公社は金利リスクおよび為替リスクを管理するため、デリバティブ取引を行う。デリバティブ取引における
      カウンターパーティーは、金融機関または中央決済機関である。厳しい格付要件に加え、デリバティブ取引に
      内在するリスクは、ISDA契約(相殺)の適用を通じて低減されている。かかる契約は担保金の授受を含み、すべ
      てのデリバティブカウンターパーティーと締結される。
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       公社は、金利リスク関連ヘッジ商品のために、中央決済機関(ロンドンクリアリングハウス(LCH))のクリアリ
      ングサービスを利用する。EU／EEA地域において設立された中央決済機関はEU自身の規則(欧州インフラ規制
      (EMIR))による資本およびリスク管理に従っており、通常の金融機関より低いカウンターパーティーリスクを有
      するとみなされる。
       公社はLCHのダイレクト・メンバーシップを有しておらず、2つのクリアリングブローカーが公社の代わりに
      LCHに対する役割を果たしている。公社は、いかなるクリアリングブローカーの債務不履行の可能性に関連し
      て、自身のデリバティブポジションおよび資金(担保)を分離することを選択した。したがって、公社のエクス
      ポージャーは、LCHに直接対するものである。公社は、このような手段によって高度な保護を達成している。
       流動性資産ポートフォリオに関連する信用リスクは低い。ポートフォリオの格付の平均は(S&Pおよびムー
      ディーズの最低格付に基づいて)AA+であり、ポートフォリオの70％はBISウェイト0％の証券に投資されてい
      る。2016年12月31日現在、ポートフォリオの平均満期は1.1年であった。ポートフォリオにおける価格リスク
      は、発行者レベルで管理されており、ポートフォリオの残存期間が短いことにより限定されている。
      市場リスク

       市場リスクは、主に金利リスクおよび為替リスクにより構成されている。公社のリスク管理方針は、金利お
      よび外国為替相場における変化に対して最小限のエクスポージャーを許容している。金利リスクおよび為替リ
      スクは、資産と負債のマッチング、およびデリバティブ商品による経済的ヘッジを通じて管理されている。
      資本管理

       公社は、金融事業法および自己資本比率要件に従う。さらに、公社は、公社がさらされているすべての重大
      なリスクを考慮した上で、資本水準を評価している。取締役会は、実際および推定のリスクエクスポージャー
      に基づいて公社の資本水準が十分であることを確保するため、少なくとも毎年、資本水準を協議し、すべての
      リスクを評価している。
       資本評価の過程の中で、経営陣は、公社がさらされる可能性のあるすべてのリスクを識別および評価し、リ
      スクエクスポージャーの合計を網羅するために必要な資本水準の見積を行っている。信用リスク、市場リス
      ク、流動性リスク、オペレーショナルリスクおよびその他の非金融リスクは独立に評価されている。
       取締役会は、特に規制の枠組の変動リスクに注意を払っている。近い将来のCRD(資本要求指令)IVおよび国内
      の自己資本比率要件の変更は、公社の自己資本比率要件を増加させる。
       公社の普通株式等Tier1自己資本比率は、17.4％である。公社は、規制上の最低要件およびバッファー要件な
      らびにすべての資本措置(普通株式等Tier1資本、Tier1資本合計および総資本)に関連するすべての規制上の自
      己資本比率要件に準拠している。
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      流動性リスク
       流動性リスクは、資産および負債の満期期間および金利調整期間を対応させることにより管理されている。
      公社は、新たな資金調達先へのアクセスなしに最低12ヶ月分の支払義務を履行できるようにするために流動性
      資金ポートフォリオを保有している。平均満期期間が短いことにより、主に資産側の満期を通して公社の流動
      性要件を確実に満たすことができる。流動性資産ポートフォリオは、高い信用格付を有し、短い満期の流動性
      のある債券およびノートに投資されている。
      オペレーショナルリスク

       公社のオペレーショナルリスクに対するリスク選好は非常に低い。オペレーショナルリスクの評価は、少な
      くとも年に1度実施され、そうでなければ正当な理由がある場合に実施される。経営陣は、オペレーショナルリ
      スクおよび事故を取締役会に報告する。公社の内部統制は、的を絞った事業および効率的な事業、信頼性のあ
      る報告ならびに外部および内部の規制とのコンプライアンスを容易にしている。
       オペレーショナルリスクは、すべての機能から発生し、業務プロセスの管理、高い専門性水準および能力水
      準、内部および対取引相手の倫理行動に集中することおよび重要な機能の堅調さなどを通して最小化する。
     注記   27

      信用リスク      ( 単位：百万クローネ)
       公社は、OECD域内の政府機関、地方当局、多国間開発銀行、金融機関およびカバードボンドの発行者に加

      え、ノルウェーの地方自治体に対しても信用エクスポージャーがある。ノルウェーの地方自治体に対する最長
      の満期は自治体法により決定され、信用枠組については、大型コミットメントに対する規制によって管理され
      ている。金融機関への信用エクスポージャーについては、A格付を最低条件としている。
       2018年において、公社の実際の貸倒損失はなく、2018年12月31日現在、実際の債務不履行を示すものもな
      い。公社は、財務保証を発行していない。
       以下の表には、金融機関向債権、分割返済付貸付金およびノート、債券およびその他利付証券として認識さ
      れるエクスポージャーが含まれている。地方自治体の行におけるエクスポージャーは、市町村および地方自治
      体によって保証された企業向貸付金を含む。
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       以下の表の金額は、実際の信用エクスポージャーを示している。
     2018  年

     満期                 1 年 以内                  1 年 超
     リスク格付             A-2   A-1/A-1+     格付なし      BBB     A    AA    AAA   格付なし      合計
     政府機関および中央銀行               0   23,233     1,168       0     0  13,596     2,936         40,934
     地方自治体      1)
                    0   21,426     33,382       0     0   4,891     1,670    287,547     348,917
     多国間開発銀行               0   7,756      351      0     0    468    2,279         10,854
     金融機関               0   3,162       0     0     0     0    87     0   3,213
     証券化商品               0     0     0     0     0     0     8     0     8
     カバードボンド               0   11,467      994      0     0   1,441    13,066         26,967
     合計               0   67,009     35,895       0     0  20,396     20,046    287,547     430,893
     1)  ノルウェー地方自治体への貸付(303.6十億クローネ)を含む。
       2018年12月31日現在、未払貸付金は、6.8十億クローネに達した。

     国別信用エクスポージャー

     2018  年
     満期                 1 年 以内                  1 年 超
     リスク格付             A-2   A-1/A-1+     格付なし      BBB     A    AA    AAA   格付なし      合計
     オーストラリア               0     0     0     0     0     0     0     0
     ベルギー               0   1,172       0     0     0   1,008       0     0   2,180
     カナダ               0     62     0     0     0   1,036       0     0   1,098
     デンマーク               0   10,877       0     0     0    87    656      0  11,620
     フィンランド               0    410     495      0     0    730      0     0   1,635
     フランス               0   11,813     1,272       0     0   1,216       0     0  14,301
     日本               0   3,044            0     0     0     0     0   3,044
     オランダ               0    990     902      0     0     0    87     0   1,979
     ノルウェー               0   3,604    27,716       0     0   1,441     9,339    287,547     329,647
     オーストリア               0     27     0     0     0    57     0     0    84
     スペイン               0     0     0     0     0     0     8     0     8
     英国               0    360      0     0     0     0   3,818       0   4,178
     国際機関               0   7,756      351      0     0    468    2,279       0  10,854
     スイス               0   3,953       0     0     0     0     0     0   3,953
     スウェーデン               0   11,878     2,922       0     0     0   1,610       0  16,410
     ドイツ               0   10,199     2,238       0     0   1,821     2,248       0  16,506
     米国               0    865      0     0     0  12,532       0     0  13,396
     合計               0   67,009     35,895       0     0  20,396     20,046    287,547     430,893
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       以下の表の金額は、実際の信用エクスポージャーを示している。
     2017  年

     満期                 1 年 以内                  1 年 超
     リスク格付             A-2   A-1/A-1+     格付なし      BBB     A    AA    AAA   格付なし      合計
     政府機関および中央銀行               0   11,361       0     0     0   1,700    12,120       0  25,181
     地方自治体      1)
                    0   44,407     19,700       0     0   2,535    10,431    266,589     343,663
     多国間開発銀行               0   4,277       0     0     0    952    6,021       0  11,249
     金融機関             2,493     8,724       0     0     0     0     0     0  11,217
     証券化商品               0     0     0     0     0     0     9     0     9
     カバードボンド               0   6,402      747      0     0    433    2,339       0   9,920
     合計             2,493     75,170     20,448       0     0   5,619    30,920    266,589     401,240
     1)  ノルウェー地方自治体への貸付(283.4十億クローネ)を含む。
       2017年12月31日現在、未払貸付金は、7.2十億クローネに達した。

     国別信用エクスポージャー

     2017  年
     満期                 1 年 以内                  1 年 超
     リスク格付             A-2   A-1/A-1+     格付なし      BBB     A    AA    AAA   格付なし      合計
     オーストラリア               0    103      0     0     0     0     0     0    104
     ベルギー               0    766      0     0     0   1,477       0     0   2,244
     カナダ               0   1,570       0     0     0     0   1,006       0   2,575
     デンマーク               0   4,249       0     0     0     0   2,155       0   6,404
     フィンランド               0   1,779       0     0     0    589     495      0   2,862
     フランス               0   8,518       0     0     0    904      0     0   9,422
     日本             2,493     3,772       0     0     0     0     0     0   6,265
     オランダ               0    199      0     0     0     0    356     551    1,105
     ノルウェー               0   3,278    19,479       0     0    433    1,568    264,665     289,421
     オーストリア               0    369      0     0     0     0     0     0    369
     スペイン               0     0     0     0     0     0     9     0     9
     英国               0   3,076       0     0     0     0     0     0   3,076
     国際機関               0   4,277       0     0     0    952    6,021       0  11,249
     スイス               0    420      0     0     0     0     0     0    420
     スウェーデン               0   21,302       0     0     0   1,148      987     151   23,588
     ドイツ               0   18,346      969      0     0    117    8,431     1,222    29,085
     米国               0   3,149       0     0     0     0   9,892       0  13,041
     合計             2,493     75,170     20,448       0     0   5,619    30,920    266,589     401,240
                                161/226





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                                                            有価証券報告書
     注記   28
      金利リスク      ( 単位：百万クローネ)
       金利リスクは、公社の貸付活動および資金調達活動により発生する。資産および負債の金利期間の差異によ

      り、また現金の受取りおよび支払いの時期のずれにより金利リスクが発生する。公社は、金利リスク管理の一
      環として、政府機関、地方自治体、多国間開発銀行および金融機関が発行する高格付の証券を積極的に売買
      し、デリバティブ契約(主に金利先渡契約および金利スワップ)を締結している。
       公社は、異なる通貨での債券発行による負債を有し、また債券投資を行っているが、ノルウェー・クロー
      ネ、米ドルおよびユーロを除くすべての通貨の金利リスクは完全にヘッジされている。公社が被る残存エクス
      ポージャーをかかる3つの通貨の3ヶ月の短期金融市場金利の変動に限定するため、かかる3つの通貨における金
      利リスクは、金利スワップを通じてヘッジされる。金利感応度は、金利レベルにおける1％ポイントのマイナス
      な変動後のコア利益の変動として測定される。ノルウェー・クローネの金利リスクは、分割返済付貸付金に係
      る変動金利を規制する能力に依拠している。
       取締役会は、金利リスクの上限を、ノルウェー・クローネ、米ドルおよびユーロのそれぞれの通貨につき12
      百万クローネ、合計で36百万クローネに設定している。以下の表において、主要な通貨における金利感応度を
      示している。
     100  ベーシス・ポイントの金利変動の影響                        金利リスク(純額)          金利リスク(総額)

     ノルウェー・クローネ                               (6.5)          6.5
     米ドル                                6.0          6.0
     ユーロ                               10.3          10.3
     合計                                9.9         22.8
     注記   29

      為替リスク      ( 単位：百万クローネ)
       為替リスクとは、外国為替相場の変動に基づく市場価額の変動に起因する損失が生じるリスクとして定義さ

      れる。公社の借入れの大半が外貨建てで行われる一方、貸付はノルウェー・クローネ建てである結果、為替リ
      スクが発生する。公社のガイドラインは、資産および負債に関連するすべての為替リスクを外貨にてヘッジす
      ることを求めている。しかしながら、損益計算書項目に関連する短期の米ドルおよびユーロ建ポジション(純
      額)が発生する可能性がある。為替リスクは、取引レベルおよびポートフォリオ・レベルの両方においてヘッジ
      される。為替リスクの上限は、すべての外国為替相場に関し、10％の絶対的な変動に対して12百万クローネに
      設定されている。
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                       2018  年                 2017  年
                          外国為替相場の                   外国為替相場の
     通貨           ポジション(純額)                   ポジション(純額)
                           10％変動額                    10％変動額
     米ドル                 80.6          8.1          12         1.2
     ユーロ                 4.3          0.4          5.3          0.5
     その他の通貨                 4.4          0.4          3.3          0.3
     合計                 89.3          8.9         20.6          2.0
       上記の表は、ノルウェー・クローネに対し、外国為替相場における10％の変動が損益計算書に与える絶対的

      な影響を示している。金額は、2018年12月31日現在および2017年12月31日現在における外貨建てのすべてのポ
      ジション(純額)に基づき算出されている。感応度分析において、外国為替相場とその他の市場リスク要因の相
      互関係はゼロと考えられている。
     注記   30

      流動性リスク       ( 単位：百万クローネ)
       流動性リスクとは、公社が約定を履行できず、および／または売却すべき資産価値の減少または資金調達費

      用の増加により多大な割増費用の負担を伴わずに貸付需要に対応することができないリスクとして定義され
      る。流動性リスクは、取締役会により設定された公社の流動性資産ポートフォリオを通じて監視され、管理さ
      れている。
       かかる方針は、流動性資産ポートフォリオが、通常、12ヶ月分の純償還額および最低10ヶ月分の純償還額を
      賄うことを必要としている。これは、公社は新たな借入れを受けることなく、貸付活動に関連するものを含め
      た今後12ヶ月の間の負債／未払金を返済する立場にあるべきことを意味する。
       大半のポートフォリオは12ヶ月以内に満期を迎える。資産および負債における満期を、3ヶ月を上限として対
      応させることにより、かかる流動性リスクはさらに減少する。また公社は、短期の流動性を管理するために、
      短期資金調達プログラムおよびディー・エヌ・ビー・バンク(DNB)との間のクレジットラインも保有している。
       公社は、流動性の高い証券のポートフォリオを有している。これらの保有は、非常にストレスが高まった市
      場環境下においても、公社に大幅な損失を与えることなく、直接売買または広く認められたレポ市場における
      買戻契約の利用を通じて、現金へと振り替えられる必要がある。
       流動性資産ポートフォリオは、低い信用リスクおよび市場リスクを維持しなければならず、保守的な投資方
      針により管理される。余剰流動性資産は、政府機関、地方自治体、多国間開発銀行および高格付の金融機関に
      よって発行されたノートおよび債券に投資される。
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     2018  年
     満期別のエクスポージャー                  合計    1 ヶ月以内      1 ヶ月超     3 ヶ月超     1 年 超   5 年 超  満期なし
                                 3ヶ月以内     12ヶ月以内      5年以内
     金融機関向債権                  22,987      22,987        0      0     0     0     0
     分割返済付貸付金                  360,490       3,931      8,873     19,210     68,249    260,227        0
     ノート、債券およびその他利付証券                  119,015      21,523      35,819      19,567     34,496     7,611       0
     資産合計                  502,492      48,441      44,693      38,777     102,744     267,838        0
     金融機関からの負債                  12,085      12,085        0      0     0     0     0

     債券発行                  454,822       3,553     22,498      72,547     260,482     95,742       0
     その他の負債                   1,244        9     16      9   1,164       0    47
     劣後債務                   2,604        0      0     60     242    2,302       0
     その他Tier1資本                   2,578        0      7     50    1,164     1,356       0
     負債合計                  473,332      15,647      22,521      72,666     263,051     99,400       47
     金融デリバティブ                  33,238      2,915      2,030      3,408     15,692     9,192       0
     流動性エクスポージャー(純額)                  62,398      35,709      24,202     (30,482)     (144,615)     177,630       (47)
       この表は、支払利息を含む、当期の正味の満期の合計を表している。その他Tier1資本は、公社の流動性管理

      に含まれているため、貸借対照表における負債には分類されないが、この表に含まれている。金融デリバティ
      ブは、期間毎のキャッシュ・フロー(純額)(元本および利息)である。
     2018  年

     金利調整後のエクスポージャー                  合計    1 ヶ月以内      1 ヶ月超     3 ヶ月超     1 年 超   5 年 超  満期なし
                                 3ヶ月以内     12ヶ月以内      5年以内
     金融機関向債権                  22,987      22,987        0      0     0     0     0
     分割返済付貸付金                  360,490      111,072      110,586      26,524     53,643     58,666       0
     ノート、債券およびその他利付証券                  119,015      27,658      46,769      15,056     22,474     7,057       0
     資産合計                  502,492      161,717      157,355      41,580     76,117     65,723       0
     金融機関からの負債                  12,085      12,085        0      0     0     0     0

     債券発行                  454,822       8,747     77,821      65,546     202,653     100,055        0
     その他の負債                   1,244        9     16      9   1,164       0    47
     劣後債務                   2,604        0      0     60     242    2,302       0
     その他Tier1資本                   2,578        0    1,007       50     164    1,356       0
     負債合計                  473,332      20,840      78,844      65,665     204,222     103,713       47
     金融デリバティブ                  33,238      5,673      3,872      3,359     12,448     7,886       0
     流動性   エクスポージャー        ( 純額)      62,398     146,550      82,383     (20,727)     (115,657)     (30,104)       (47)
       この表は、当期において金利調整が行われる純額を表している。

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     2017  年
     満期別のエクスポージャー                  合計    1 ヶ月以内      1 ヶ月超     3 ヶ月超     1 年 超   5 年 超  満期なし
                                 3ヶ月以内     12ヶ月以内      5年以内
     金融機関向債権                  10,400      10,400        0      0     0     0     0
     分割返済付貸付金                  330,118       3,518     48,628      11,423     42,729    223,820        0
     ノート、債券およびその他利付証券                  108,661      11,238      22,555      35,948     33,691     5,229       0
     資産合計                  449,179      25,157      71,183      47,371     76,420    229,050        0
     金融機関からの負債                   4,714      4,714        0      0     0     0     0

     債券発行                  409,821       4,970     40,517      41,162     235,854     87,319       0
     その他の負債                    899      17     274       8    551      0    50
     劣後債務                   2,664        0      0     60     242    2,362       0
     その他Tier1資本                   2,631        0      6     50    1,179     1,396       0
     負債合計                  420,729       9,700     40,797      41,281     237,825     91,077       50
     金融デリバティブ                  21,331      1,260     (2,004)      1,220     9,637    11,218       0
     流動性エクスポージャー(純額)                  49,781      16,716      28,382      7,310    (151,768)     149,191       (50)
       この表は、支払利息を含む、当期の正味の満期の合計を表している。

     2017  年

     金利調整後のエクスポージャー                  合計    1 ヶ月以内      1 ヶ月超     3 ヶ月超     1 年 超   5 年 超  満期なし
                                 3ヶ月以内     12ヶ月以内      5年以内
     金融機関向債権                  10,400      10,400        0      0     0     0     0
     分割返済付貸付金                  330,118      114,599      137,317      16,831     37,824     23,546       0
     ノート、債券およびその他利付証券                  108,661      15,266      36,532      25,917     25,726     5,220       0
     資産合計                  449,179      140,265      173,849      42,749     63,551     28,765       0
     金融機関からの負債                   4,714      4,714        0      0     0     0     0

     債券発行                  409,821       6,006     81,387      39,996     191,988     90,443       0
     その他の負債                    899      17     274       8    551      0    50
     劣後債務                   2,664        0      0     60     242    2,362       0
     その他Tier1資本                   2,631        0    1,006       50     179    1,396       0
     負債合計                  420,729      10,737      82,667      40,115     192,960     94,201       50
     金融デリバティブ                  21,331      2,099     (1,847)      1,366     9,563    10,149       0
     流動性   エクスポージャー        ( 純額)      49,781     131,628      89,335      4,000    (119,846)     (55,287)       (50)
       この表は、当期において金利調整が行われる純額を表している。

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     注記   31
      自己資本比率および資本管理               ( 単位：百万クローネ)
       公社の資本は、株式資本、剰余金、その他Tier1資本および追加資本／劣後債務から構成されている。十分な

      資本水準は、公社のAAAの格付を維持するため、および効率的な市場競争を確保するために必要だと考えられ
      る。取締役会は、資本水準を継続的に審査し、公社の資本管理方針を承認する。
       公社は、自己資本比率規制に従い、そのリスク・プロファイルおよび市場環境に基づき十分な資本水準を維
      持しなければならない。資本管理目標は、普通株式等Tier1自己資本比率、自己資本比率(Tier1資本)および自
      己資本比率(合計)を通じて運用される。公社の資本状況は、平時の市場環境におけるリスクに対して、長期の
      ストレステストの利用を通じて審査される。2018年12月31日現在、自己資本(合計)要件(バッファーを含む。)
      に対する最低要件は17.5％に設定されている。普通株式等Tier1自己資本比率に対する最低要件は、同日より
      14.0％(バッファー要件を含む。)に設定されている。
       公社の第二の柱における要件はノルウェー金融監督庁により1.4％に設定されており、普通株式等Tier1資本
      の要件は合計で15.4％となっている。さらに、3％のレバレッジ比率要件が、2017年6月30日より施行された。
      2018年12月31日現在、公社は、すべての法定の自己資本比率要件に準拠している。
       公社は、十分な資本水準を維持するために、市場の状況に応じて、その資産合計を減少または増加させるこ
      とができ、また、配当方針の変更もしくは株式資本の発行による公社の資本構成改革に関して株主と対話する
      ことも可能である。
       報告日現在、公社は十分な資本を有し、新たな資本要件に公社の資本構成を適応させている。
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     自己資本比率                          2018  年               2017  年
                        帳簿価格      リスク・      最低自己      帳簿価格      リスク・      最低自己
                              ウェイト後      資本要件           ウェイト後      資本要件
                               資産    および   自己          資産    および   自己
                                    資本比率                 資本比率
     信用リスク
      政府機関および中央銀行                   40,934        0      0   25,181        0      0
      地方政府および地方自治体                   328,043      61,154      4,892     335,158      57,344      4,587
       このうちノルウェーの地方自治体                  303,538      61,154      4,892     283,358      57,344      4,587
      公共部門の事業体                   10,038        0      0    8,467        0      0
      多国間開発銀行                   10,854        0      0   11,249        0      0
      金融機関                   40,467      6,520       522    19,366      3,672       294
       このうち    デリバティブにおける
                         14,690      1,365       109     8,528      1,504       120
       カウンター     パーティー
      住宅抵当債権                     33      33      3     38      38      3
      カバードボンド                   26,967      2,697       216     9,920       992      79
      その他の資産                     10      10      1     12      12      1
      証券化商品                      8      8      1      9      9      1
      信用評価調整                     180     2,255       180      184     2,302       184
     信用リスク合計                    457,535      72,677      5,814     409,585      64,369      5,150
     市場リスク                       0      0      0      0      0      0
     オペレーショナルリスク
                                3,299       264           3,178       254
     －基本表示アプローチ
     最低自己資本要件                          75,976      6,078           67,547      5,404
     自己資本比率(合計)                                22.9  ％               24.6  ％
     自己資本比率(Tier1資本)                                20.3  ％               21.7  ％
     普通株式等Tier1自己資本比率                                17.4  ％               18.4  ％
     レバレッジ比率                                3.6  ％                3.7  ％
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       追加資本は、Tier1資本の100％を超えることはできない。公社の総資本は、自己資本比率要件を満たしてい
      る。公社の総資本の構成は、下記のとおりである。
                                    2018  年      2017  年

     普通株式等Tier1資本
     株式資本                                3,145        3,145
     過年度の剰余金                                8,591        7,904
     Tier1資本に含まれる当期利益                                1,496        1,429
     年金約定を上回る年金基金
                                       0        0
     繰延税金資産       *
                                       0        0
     無形固定資産                                 (116)        (125)
     未払配当金                                 (481)        (443)
     普通株式等Tier1資本におけるその他の追加／控除                                 609        525
     無効化された未償却見積差額の割合                                  0        0
     普通株式等Tier1資本合計                               13,244        12,436
     その他の承認されたTier1資本                                2,189        2,189
     Tier1   資本合計                             15,433        14,625
     追加資本
     通常の劣後債務                                2,000        2,000
     追加資本合計                                2,000        2,000
     総資本                               17,433        16,625
     * 相殺されない繰延税金資産のみが控除される。
       資本は、金融機関の資本の計算に関する規則に基づき計算された。信用リスクの変動に起因する負債の未実

      現利益／(損失)は、非デリバティブ負債およびデリバティブ負債の両方を含む。
     前へ


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     (6)  【その他】

        2019  年12月31日に終了した当該年度の末日以降本書提出日までに生じた重要な事実の概要は以下のとおりで
       ある。
        2020  年4月30日、公社の2020年第1四半期中間財務報告書が公表された。
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                                                            有価証券報告書
        主要財務情報
       ( 単位：   百万  クローネ)                  2020  年1月～3月期        2019  年1月～3月期            2019  年

       業績
       純利息収益                              443          458        1,875
       コア利益    1)
                                     223          273        1,071
       税引前利益                              (308)           217        1,771
       当期利益                              (229)           164        1,283
       税引後株主資本利益率           2)

                                   (6.9)   ％        4.5  ％       9.5  ％
       税引後株主資本利益率(コア利益)                2)
                                    6.3  ％        8.2  ％       8.3  ％
       税引後総資産利益率          2)
                                   (0.2)   ％        0.1  ％       0.3  ％
       税引後総資産利益率(コア利益)               2)
                                    0.2  ％        0.2  ％       0.2  ％
       貸付金

       新規貸付金                             14,424          13,129         53,825
       貸付残高    3)
                                   306,687          305,740         309,758
       流動性資産ポートフォリオ             3)

                                   147,659          111,446         107,350
       借入金

       新規長期借入金                             30,293          34,787         72,508
       発行債券買戻し                               49          8        276
       償還                             42,618          26,137         95,704
       借入金合計      3)
                                   451,816          421,647         400,489
       資産合計                            554,286          461,830         460,778

       資本                             16,575          15,801         16,401

       自己資本比率(合計)                             21.6  ％        22.4  ％       22.6  ％
       自己資本比率(Tier1資本)                             19.2  ％        19.8  ％       20.1  ％
       普通株式等Tier1自己資本比率                             16.5  ％        17.0  ％       17.4  ％
       レバレッジ比率                             3.2  ％        3.5  ％       3.7  ％
       LCR  4)

       合計                             417  ％        310  ％       348  ％
       ノルウェー・クローネ                              67 ％         73 ％        73 ％
       ユーロ                             351  ％        135  ％       800  ％
       米ドル                             411  ％        346  ％       422  ％
       豪ドル                             905  ％        586  ％       無限大
       日本円                             426  ％       3,922   ％       533  ％
       英ポンド                             426  ％        非重要         無限大
       その他の主要財務数値

       グリーン融資       5)
                                    20,201          19,463         23,049
       排出量(二酸化炭素換算トン)              6)
                                     30.4           -       192.4
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       1)  税引後の金融商品に係る未実現利益／(損失)の控除により調整した税引後の当期利益。かかる業績数値は、
        公社の基礎的な事業に関連する情報を提供する目的で掲載されている。
       2)  税引後株主資本利益率の年率:平均株主資本・平均総資産に対する割合として示される税引後の当期利益／
        コア利益。
       3)  元本金額。
       4)  LCR  は、法定余剰流動性資産の測定に用いられる。LCRは、今後30日間のストレス期間における純額決済に対
        する流動性資産の割合として定義される。
       5)  公社が設定したグリーン融資に係る基準に従ったグリーン融資における貸付残高。さらに公社は、これらの
        基準の確立前に作成された、小規模のグリーン融資のポートフォリオを有していた。基準の確立前に実施さ
        れた小規模のグリーン融資についてはグリーンボンドによって資金調達はされていない。
       6)  公社の直接排出(範囲1)、間接排出(範囲2)ならびに残留廃棄物および航空便の利用(範囲3)を含む。
        非常に厳しい市場で好調であった基礎的な事業

        2020  年第1四半期における公社の純利息収益は、2019年同期の458百万クローネに対し、443百万クローネで
       あった。公社の基礎的な事業は好調であったが、非常に混乱した市場環境は、2020年第1四半期の公社の業績
       および同四半期末現在のバランスシートに影響を与えた。
        コロナウイルスの状況

        全体として、新型コロナウイルス感染症(COVID-19)の大流行およびこれに関連して2020年3月に見られた著
       しい金融市場の変動は、業務上および財政上のいずれの条件においても公社に限られた範囲でしか影響を与え
       ていない。公社は、社会にとって重要な組織であると評価されているため、公社の通常業務を維持することが
       できている。公社のオフィス内で勤務する従業員数は、最小限に抑えられている。その他すべての従業員は、
       在宅勤務をしている。変動する市場は、ノルウェー・クローネ安が公社のバランスシートを著しく拡大し、信
       用スプレッドの拡大が金融商品の未実現損失をもたらしたという点において、公社に影響を与えた。これら
       は、2020年3月31日現在の公社の主要な金融上の数値を減少させた。
        業績

        2020  年第1四半期の公社の純利息収益は、当期の業績に再び大きくプラスの貢献をした。2020年第1四半期の
       公社の純利息収益は、2019年同期の458百万クローネに対し、合計443百万クローネであった。
        公社の貸付活動による純利息収益への貢献は、2019年同期とほぼ一致したものとなった。2020年3月におけ
       る公社の貸付利鞘は、主にノルウェー中央銀行の第一次金利引下げ後に公社が標準変動金利を引き下げたこと
       により、COVID-19の大流行に関連する異常な市場環境による影響を受けた。ノルウェーの主要政策金利がさら
       に0.25％に引き下げられたことを受けて、公社は2020年4月に追加で融資金利を引き下げた。公社の流動性資
       産ポートフォリオにより生み出される利鞘は減少し、その結果、2020年第1四半期の利益は低迷した。
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        2020  年第1四半期の公社の業績は、2019年第1四半期の利益が164百万クローネであったのに対し、229百万ク
       ローネの損失であった。当期が負の業績となった主な理由は、公正価値で計上される金融商品および貸付金の
       未実現損失の合計が626百万クローネとなったことによる。2020年3月の市場における信用スプレッドの拡大に
       起因して、公社の固定利付貸付金の未実現損失の合計は450百万クローネとなった。米ドルをノルウェー・ク
       ローネに転換するために公社が保有するヘッジ商品は、ベーシス・スプレッドの拡大により約270百万クロー
       ネの未実現損失をもたらした。公社の流動性資産ポートフォリオは、米国債を含む金利の低下および資産価格
       の上昇に基づき、90百万クローネの未実現利益をもたらした。2019年第1四半期において、公社は、主にヘッ
       ジ商品から合計164百万クローネの未実現損失を認識した。公社の未実現損失は、市場環境が正常化するか、
       金融商品が満期に近づくにつれて、反転すると予想される。公社は、2020年第1四半期において金融商品の損
       失を計上しなかった。
        当四半期において、公社の貸付および債券の投資に対する予想信用損失に28百万クローネの変化が認識され
       た。これにより、公社の損失引当金合計は12百万クローネから40百万クローネに増加し、かかる変化はノル
       ウェーの実体経済の不確実性が高まっていることに起因するものであるが、公社の損失引当金は、ノルウェー
       の地方自治体が自らの破綻を宣言することができず、地方自治体で明確な支払いの問題が起きていないこと、
       また公社の流動性資産ポートフォリオは非常に信用度が高いことから、比較的限られている。
        2020  年第1四半期の公社のコア利益は、2019年同期の273百万クローネに対し、合計223百万クローネであっ
       た。公社の予想信用損失はコア利益に含まれており、したがってコア利益を減少させた。
        2020  年第1四半期の営業費用合計は、2019年同期の60百万クローネに対し、65百万クローネであった。かか
       る増加は主に、計画されていたアップグレードに伴うITインフラストラクチャーの費用増加によるものであ
       る。公社は当四半期においてほぼ正常に稼働しており、COVID-19の大流行による公社費用への影響はほとんど
       なかった。一時解雇された従業員はいない。
        経常的活動からの業績に基づくと、2020年第1四半期の公社の株主資本利益率は、2019年第1四半期の4.5％
       に対し、－6.9％となった。これは、上述の金融商品の未実現損失によるものであった。コア利益に基づく
       と、公社は、2019年第1四半期の8.2％に対し、6.3％の株主資本利益率を生み出した。かかる減少は、COVID-
       19の大流行による損失引当金の増加もあり、当四半期開始前の予想よりも幾分大きくなっている。
        2020  年第1四半期の包括利益合計は、2019年同期の387百万クローネに対し、183百万クローネとなった。公
       社の発行債券に係る信用スプレッドは、市場の混乱により拡大し、国際金融市場における類似の発行体のスプ
       レッドも同様であった。この拡大により、公社の債券の市場価額は減少し、公社自身の債券価額の変動に基づ
       き、合計550百万クローネの未実現利益が包括利益合計の一部として認識された。2019年第1四半期において
       は、合計296百万クローネの同様の未実現利益があった。
        貸付業務

        2020  年第1四半期末現在の公社の貸付ポートフォリオは、合計306.7十億クローネとなった。2020年第1四半
       期において公社の貸付ポートフォリオは、3.1十億クローネ減少し、1.0％の減少に相当した。2019年第1四半
       期において公社の貸付ポートフォリオは、1.2％増加した。
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        2020  年1月の貸付の早期償還による公社の貸付ポートフォリオの規模の縮小に続き、金融市場の混乱および
       資本市場からの資金調達の利用可能性の一時的な不足による2020年3月下旬の堅調な成長がみられた。長期固
       定金利の著しい引下げにより、固定利付貸付金のさらなる需要が生まれた。ノルウェー中央銀行の主要政策金
       利の引下げにより、公社は自身の標準変動金利を合計1％ポイント引き下げ、最終変更は2020年4月14日に有効
       となった。
        2020  年第1四半期における新規貸付金は、2019年同期の13.1十億クローネに対し、合計14.4十億クローネと
       なった。これらの数値は、新たな資金調達および既存の融資の借換えに対する融資を含んでいる。
        2020  年第1四半期において、2019年同期の663.0百万クローネに対し、公社は合計879.7百万クローネの6つの
       グリーン融資が実行した。資金調達された事業は、トロンハイム市のヒュースビー校、ネソッデンにおける処
       理場のポンプ場およびセルムサンにおけるバイオガス生産予定の工場に含む。
        ノルウェー統計局の信用指標C2によると、2019年における地方自治体の貸付成長率は非常に高く、当該年度
       にわたる貸付成長合計は7.1％であった。部門の貸付は2020年1月および2月においても引続き成長し、2020年2
       月末までの12ヶ月間の成長は7.4％であった。かかる成長は、2019年同期に見られた成長と一致している。公
       社の市場シェア全体は、2020年2月末現在において約47％であった。
        金融市場

        資金調達
        2020  年第1四半期における公社の資金調達活動は、借換えおよび高い流動性の必要性の減少により、2019年
       同期より縮小した。当該四半期の大部分において、資本市場は上昇基調であり、活動も好調な水準であった
       が、2020年3月にCOVID-19が世界的に大流行したことにより、市場が大幅に混乱し、また、当該四半期末にか
       けてすべての部門における信用スプレッドが変動した。
        2019  年同期の35十億クローネに対し、2020年第1四半期における新規の借入れは、4種の異なる通貨にわた
       り、合計30十億クローネであった。第1四半期において公社が発行した最大の単一債券は、年限5年の1.25十億
       米ドルのベンチマーク債であり、2020年3月に発行された。かかる債券は市場において非常に好評で、発売時
       点で募集枠を大幅に超過した。また2020年第1四半期において、公社では豪ドル、英ポンドおよびユーロにお
       ける機関投資家の好調な水準での活動も見られた。他の通貨に対してノルウェー・クローネ安となったことに
       より、公社の2020年第1四半期における資金調達の必要性は減少し、我々はこれが2020年第2四半期も持続する
       だろうと予想する。公社の継続的な低い借入費用および市場への良好なアクセスは、そのAAA/Aaaの格付に
       よって保証されている。
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        流動性管理
        2020  年3月31日現在の公社の流動性資産ポートフォリオは、2019年第1四半期末現在の111.4十億クローネに
       対し、合計147.7十億クローネであった。公社は自身の流動性資産ポートフォリオが、貸付成長を含め今後
       12ヶ月分の公社の資金需要額を常に満たすことを保証できるよう努めており、流動性資産ポートフォリオは低
       リスク投資戦略に基づいて管理されている。流動性資産ポートフォリオは、主としてリスク・ウェイトがゼロ
       の資産および外貨で保有されている。
        COVID-19     の大流行による市場への影響が、非常に広範囲にわたることが2020年3月に判明した。証券取引所
       では非常にネガティブな反応の中取引が行われ、金利は下がり、信用証拠金は拡大し、ノルウェー・クローネ
       安が著しく進んだ。最も安い時で、ノルウェー・クローネは米ドルに対し約20％下がった。これらの変動のう
       ちいくつかは、世界の中央銀行およびその他の当局が補助策を実行したことで、回復した。2020年3月、ノル
       ウェー中央銀行を含む多くの中央銀行は、自国の金利を著しく引き下げた。ノルウェー中央銀行の主要政策金
       利は、現在歴史的に低い水準である0.25％である。中央政府により、買入れプログラムおよび様々な種類の貸
       付制度といった形で、さらなる刺激策が実行された。
        市場の変動は、流動性資産ポートフォリオの一部を構成する公社の保有する担保金に大きな変動をもたらし
       た。かかる期間において、非常に短期の投資が優先された。ノルウェー・クローネ安および担保の流入によ
       り、当該四半期末現在において流動性資産ポートフォリオは、短期金融市場預金も含め、162十億クローネで
       あった。
        資本

        公社の自己資本比率は2020年第1四半期末現在、市場の混乱により一時的に低いものとなったものの、要件
       を満たしている。
        2020  年第1四半期末現在、公社の普通株式等Tier1資本合計は13.4十億クローネ、Tier1資本合計は15.6十億
       クローネ、総資本は17.6十億クローネであった。公社の資本構成は、当四半期において変わらなかった。2020
       年第1四半期末現在、公社の資産合計は、2019年度末現在の461十億クローネおよび2019年第1四半期末現在の
       462十億クローネに対し、554十億クローネであった。2020年初めからの増加は主に、3月におけるノル
       ウェー・クローネ安によるものであり、公社のノルウェー・クローネ建ではないバランスシートの項目のノル
       ウェー・クローネ建の価値が上昇する結果となった。さらに、ノルウェー・クローネ安は公社のデリバティブ
       契約の市場価値の著しい上昇を引き起こし、公社は大量の担保金を受領した。かかる担保金は、短期金融市場
       預金に投資され、公社の資産合計を増加させる。結果として、当四半期における公社の資本の状況は非常に流
       動的であった。
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        2020  年第1四半期末現在、公社の普通株式等Tier1自己資本比率は16.5％、自己資本比率(Tier1資本)は
       19.2％、自己資本比率(合計)は21.6％である。この時点で当局によって義務付けられたこれに対応する自己資
       本比率要件は、それぞれ14.1％、15.6％、17.6％であった。かかる要件は、それぞれ14.8％、16.3％、18.3％
       であった2019年度末現在と比べ、すべて0.7％ポイント低い。かかる減少は、2020年3月31日付で公社の第2の
       柱における要件が0.7％ポイント増加したこと、およびCOVID-19の大流行に関連して財務省がノルウェーの景
       気連動抑制的なバッファー要件を0.5％へ引下げた結果、公社の組織独自の景気連動抑制的なバッファーが
       1.4％ポイント低下したことの組合せによるものである。第1四半期末現在における公社のレバレッジ比率は
       3.2％であり、要件の3.0％に引けを取らない。公社のリスク・ウェイト有りの自己資本比率およびリスク・
       ウェイト無しの自己資本比率のいずれも、通常業務に基づく公社の業績の一部として認識される未実現損失に
       よるマイナスの影響を受け、特にリスク・ウェイト無しの自己資本比率は、当四半期において公社が受領した
       大量の担保金によりマイナスの影響を受けた。
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     要約中間財務情報
                             損益計算書

                             ( 未監査)
     (単位：百万クローネ)                        注記        2020  年       2019  年   2019  年 12月31日
                                  1 月～3月期        1 月～3月期       に終了した1年
      償却原価で測定される資産からの利息収益                               1,384         1,123         5,039
      公正価値で測定される資産からの利息収益                               1,049          944        3,777
     利息収益合計                                2,433         2,067         8,817
     利息費用合計                                1,990         1,609         6,942
     純利息収益                         1        443         458        1,875
     サービス料および手数料                                  35         21         87

     金融商品に係る未実現純利益／(損失)                         2        (626)         (164)         213
     予想信用損失                         6         28          0         1
     純トレーディング収益                                  3         3        23
     その他営業収益合計                                 (686)         (182)         148
     給与および一般管理費                                  40         41        159

     固定資産の減価償却                                  6         6        22
     その他の費用                                  19         14         71
     営業費用合計                                  65         60        252
     税引前利益                                 (308)          217        1,771

     利益に係る税金                                 (79)          52        488

     当期利益                                 (229)          164        1,283
     株主割当額                                 (244)          152        1,231

     その他Tier1資本所有者割当額                                  15         13         52
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                            包括利益計算書
                             ( 未監査)
     ( 単位：百万クローネ)                        注記        2020  年       2019  年   2019  年 12月31日
                                  1 月～3月期        1 月～3月期       に終了した1年
     当期利益                                 (229)          164        1,283
     その他の包括利益
     損益計算書に再分類されることのない項目
      信用リスクの変動による負債の公正価値の変動                        10         550         296         319
      確定給付制度に係る保険数理による利益／(損失)                                 0         0        (10)
      税金の影響                                (137)          (74)         (77)
     その他の包括利益合計                                 412         222         232
     当期包括利益合計                                 183         387        1,515
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                                                            有価証券報告書
                             貸借対照表
                             ( 未監査)
     ( 単位：百万クローネ)                  注記    2020  年3月31日現在        2019  年3月31日現在        2019  年12月31日現在
     資産
     金融機関向債権                   3,4,9          18,517          29,659           18,181
     その他の金融市場預金                            12,490             -         3,244
     分割返済付貸付金                  3,4,5,6          311,262          307,317           310,912
     ノート、債券およびその他利付証券                 3,4,6,7,8          153,265          114,418           111,111
     金融デリバティブ                   3,4,9          56,499          10,267           15,025
     繰延税金資産                             2,076            -         2,134
     その他の資産                              178          169           172
     資産合計                            554,286          461,830           460,778
     負債および資本

     金融機関からの負債                   3,4         45,336           4,370           4,462
     コマーシャル・ペーパー                   3,4          2,648            -         2,631
     債券発行                  3,4,10         458,435          414,280           403,913
     金融デリバティブ                   3,4,9          25,138          23,917           27,425
     その他の負債                              92          108           55
     当期税金負債                             3,868            52         3,868
     繰延税金負債                               0        1,238             0
     年金債務                              36          47           36
     劣後債務                   3,4          2,157          2,016           1,987
     負債合計                            537,711          446,029           444,377
     株式資本                             3,145          3,145           3,145

     その他Tier1資本                             2,189          2,189           2,189
     剰余金                            11,471          10,303           11,067
     当期利益                             (229)           164
     資本合計                   11         16,575          15,801           16,401
     負債および資本合計                            554,286          461,830           460,778
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                                                            有価証券報告書
                             資本変動表
                              ( 未監査)
     ( 単位：百万クローネ)                            2020  年 1月1日～3月31日
                     株式資本      その他Tier1資本         信用リスクの         剰余金       資本合計
                                     変動による
                                    負債の価値変動
     資本(2019年12月31日現在)                   3,145         2,189         (395)      11,460       16,401
     当期利益                     0         0        0      (229)       (229)
     その他の包括利益―信用リスク
                          0         0       412        0      412
     の変動による負債の価値変動
     その他の包括利益―保険数理に
                          0         0        0       0       0
     よる利益／損失
     Tier1   資本への支払利息                  0         0        0       (9)       (9)
     配当金(2019年)                     0         0        0       0       0
     資本(2020年3月31日現在)                   3,145         2,189          17     11,223       16,575
                                  2019  年 1月1日～3月31日

                     株式資本       その他Tier1資本         信用リスクの         剰余金       資本合計
                                      変動による
                                     負債の価値変動
     資本(2018年12月31日現在)                   3,145          2,189         (634)      10,720       15,421
     当期利益                     0         0        0      164       164
     その他の包括利益―信用リスク
                          0         0       222        0      222
     の変動による負債の価値変動
     その他の包括利益―保険数理に
                          0         0        0       0       0
     よる利益／損失
     Tier1   資本への支払利息                  0         0        0       (7)       (7)
     配当金(2018年)                     0         0        0       0       0
     資本(2019年3月31日現在)                   3,145         2,189         (412)      10,878       15,801
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                                  2019  年 1月1日～12月31日
                     株式資本       その他Tier1資本         信用リスクの         剰余金       資本合計
                                      変動による
                                     負債の価値変動
     資本(2018年12月31日現在)                   3,145         2,189         (634)      10,720       15,421
     当期利益                     0         0        0     1,283       1,283
     その他の包括利益―信用リスク
                          0         0       239        0      239
     の変動による負債の価値変動
     その他の包括利益―保険数理に
                          0         0        0       7       7
     よる利益／損失
     Tier1   資本への支払利息                  0         0        0      (69)       (69)
     配当金(2018年)                     0         0        0      (481)       (481)
     資本(2019年12月31日現在)                   3,145         2,189         (395)      11,460       16,401
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                          キャッシュ・フロー表
                             ( 未監査)
     ( 単位：百万クローネ)                               2020  年       2019  年   2019  年 12月31日
                                  1 月～3月期         1 月～3月期       に終了した1年
     営業活動によるキャッシュ・フロー
      受取利息                              2,347         1,974         8,666
      支払利息                              (1,449)         (1,734)         (6,514)
      サービス料および手数料支払額                               (27)         (21)         (87)
      発行債券買戻しによる収入                                 3         3         21
      従業員およびサプライヤーに対する現金支払額                               (63)         (53)         (246)
      利益に係る税金支払額                                 0         0         0
      顧客向貸付金の支払(純額)                              3,102         (3,510)         (7,557)
      金融機関向債権       ( 増加  ) ／ 減少額   ( 純額  )             32,088         (14,275)          (5,758)
      ノート、債券およびその他利付証券(増加)／減少額
                                   (27,382)           768        6,812
      (純額)
      その他資産(増加)／減少額(純額)                                 2         0         (9)
      その他の負債増加／(減少)額(純額)                                29         31         (23)
      金融デリバティブの(増加)／減少額(純額)                              3,261         7,366         24,528
     営業活動によるキャッシュ・フロー(純額)                               11,911         (9,450)         19,832
     投資活動によるキャッシュ・フロー

      固定  資産の(購入)／売却(純額)                              (8)         (6)          7
     投資活動によるキャッシュ・フロー(純額)                                 (8)         (6)          7
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     財務活動によるキャッシュ・フロー
      コマーシャル・ペーパー発行による収入                               9,764           -      20,337
      コマーシャル・ペーパーの返済                              (10,192)            -      (17,678)
      リース債務の返済                                (2)         (2)         (6)
      債券発行による収入                              30,293         34,787         72,508
      債券の返済                              (42,468)         (25,343)         (94,564)
      その他Tier1資本発行による収入                                 0         0         0
      Tier1資本への支払利息                                (9)         (7)        (69)
      劣後債発行による収入                                 0         0         0
      劣後債の返済                                 0         0         0
      配当金支払額                                 0         0       (481)
     財務活動によるキャッシュ・フロー(純額)                               (12,612)          9,435        (19,952)
     キャッシュ・フロー(純額)                                (709)          (21)        (113)

     外国為替差額による影響                                 495         139         296

     外国為替差額控除後のキャッシュ・フロー(純額)                                (214)          119         183
     1月1日現在の現金および現金同等物                                 459         276         276

     現金および現金同等物の変動額(純額)                                (214)          119         183
     期末現在の現金および現金同等物                                 245         395         459
     このうち
      合意された満期のない金融機関向債権                                245         395         459
      合意された満期のない金融機関からの負債                                 0         0         0
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                                会計方針
      公社は、EUが採用したIFRSに従って財務書類を作成している。2020年3月31日現在の中間財務書類は、IAS第34号

     中間財務報告       に従って作成され、以下を除いて、2019年度の年次財務書類と同一の会計方針に準拠している。
      IFRS  に従った財務書類の作成のためには、経営陣が、資産および負債の帳簿価格ならびに収益および費用に影響
     する可能性のある見積および判断を行うことが必要となる。見積および判断は、過去の経験および将来動向に関す
     る予想に基づくものであり、実際の結果は当該見積と異なる場合がある。
      活発な市場で取引されていないか、または報告日に相場価格が即日利用可能でない金融商品の公正価値は、評価
     技法を用いて決定される。かかる公正価値の測定のためには、経営陣が、金融商品に関連する信用リスクおよび流
     動性リスクに関わる判断および仮定を行う必要がある。かかる判断および仮定は、報告日の実際の市況に可能な限
     り基づいてはいるものの、それらにより帳簿価格に関する不確実性が増す場合がある。
      今日の銀行間出し手金利(IBOR)の取替えに関連する国際的な取組みは、コロナ危機により延期される可能性があ
     る。公社は、当該参照金利に関連する条件を含む多くの契約を有しており、かかる変更により影響が生じる。公社
     は、会計基準の変更およびその他の点に関する見直しを監視する。2020年4月、IASBはかかる分野におけるIASBの
     段階2の作業について修正案を公表した。暫定的な見解は、既存のIBORの条件付きのヘッジ関係は継続され得ると
     いうものである。その他に公社の取引において認識された移行の影響はない。
     後発事象

     公社の株式資本は、2020年4月15日における1株当たり額面金額1,000クローネの新たな750,000株の発行により増加
     した。新たな株式は、ノルウェー自治改革省を通してノルウェー政府から入札された。
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     注記   1
      純利息収益      ( 単位：百万クローネ)
     2020  年1月～3月期              合計          公正価値で表示されているもの                     償却原価

                          公正価値      公正価値で       公正価値      公正価値で
                         オプション       表示されて        ヘッジ     表示されて
                               いる強制項目              いる合計
     金融機関向債権                  0      0       0      0      0      0
     その他の金融市場預金                  (6)       0       0      0      0      (6)
     分割返済付貸付金                1,786       535        0      0     535     1,251
     ノート、債券およびその他
                      990      851        0      0     851      138
     利付証券
     金融デリバティブ                 (337)        0      (337)        0     (337)        0
     利息収益合計                2,433      1,386        (337)        0    1,049      1,384
     金融機関からの負債                  0      0       0      0      0      0

     コマーシャル・ペーパー                  39       0       0      0      0      39
     債券発行                2,635      1,172         0      0    1,172      1,464
     金融デリバティブ                 (699)        0      (446)      (254)      (699)        0
     劣後債務                  15      15        0      0      15       0
     利息費用合計                1,990      1,187        (446)      (254)       487     1,503
     純利息収益                 443      199       109      254      562      (119)
     2019  年1月～3月期              合計          公正価値で表示されているもの                     償却原価

                          公正価値      公正価値で       公正価値      公正価値で
                         オプション       表示されて        ヘッジ     表示されて
                               いる強制項目              いる合計
     金融機関向債権                  ▶      0       0      0      0      ▶
     分割返済付貸付金                1,441       452        0      0     452      989
     ノート、債券およびその他
                      267      137        0      0     137      130
     利付証券
     金融デリバティブ                 355       0      355       0     355       0
     利息収益合計                2,067       588       355       0     944     1,123
     金融機関からの負債                  0      0       0      0      0      0

     債券発行                2,948      1,642         0      0    1,642      1,306
     金融デリバティブ                (1,355)         0     (1,517)        162     (1,355)         0
     劣後債務                  15      15        0      0      15       0
     利息費用合計                1,609      1,657       (1,517)        162      302     1,306
     純利息収益                 458     (1,069)        1,873       (162)       641      (183)
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                                                            有価証券報告書
     2019  年              合計          公正価値で表示されているもの                     償却原価
                          公正価値      公正価値で       公正価値      公正価値で
                         オプション       表示されて        ヘッジ     表示されて
                               いる強制項目              いる合計
     金融機関向債権                  0      0       0      0      0      (0)
     分割返済付貸付金                6,350      1,878         0      0    1,878      ▶ , 472
     ノート、債券およびその他
                     1,200       632        0      0     632      568
     利付証券
     金融デリバティブ                1,267        0     1,267        0    1,267        0
     利息収益合計                8,817      2 , 511      1,267        0    3,777      5 , 039
     金融機関からの負債                  (0)      (0)        0      0      (0)       0

     債券発行                10,897       5,689         0      0    5,689      5,207
     金融デリバティブ                (4,016)         0     (4,202)        186     (4,016)         0
     劣後債務                  61      61        0      0      61       0
     利息費用合計                6,942      5,751       (4,202)        186     1,735      5,207
     純利息収益                1,875      (3,240)        5,468       (186)      2,043       (168)
     注記   2

      金融商品に係る未実現純利益／(損失)                    ( 単位：百万クローネ)
                              2020  年1月～3月期        2019  年1月～3月期            2019  年

     分割返済付貸付金                              3,319           124         (412)
     ノート、債券およびその他利付証券                              1,294           333         750
     金融デリバティブ                              (1,950)           4,570         15,380
     金融機関からの負債                                0          0         0
     債券発行                              (3,134)          (5,172)         (15,501)
     劣後債務                               (155)           (19)          (4)
     金融商品に係る未実現純利益／(損失)                               (626)          (164)          213
       信用リスクの変動による負債の公正価値の変動は、上記の表の「金融商品に係る未実現純利益／(損失)」の

      項目には含まれない。当該公正価値の変動は、包括利益計算書における「その他の包括利益」において認識さ
      れる。かかる価値変動の算出に関する情報については、「注記9                                  債券発行」を参照のこと。上記の表に表示さ
      れている、債券発行により発生する公正価値の変動は、信用以外のパラメータの変動に起因する。
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       公正価値の変動は、主に債券の価格、金利、信用スプレッド、ベーシス・スワップ・スプレッドおよび外国
      為替相場といった市場価格の変動によるものであり、貸借対照表における帳簿価格および損益計算書に反映さ
      れる。公社が取る為替リスクおよび金利リスクは非常に限定的であるため、該当するパラメータの変動は、貸
      借対照表における資産面および負債面に対し概ね釣り合いが取れており、純額の損益計算書への影響はわずか
      である。一方、流動性資産ポートフォリオに投資された債券、固定利付分割返済付貸付金および発行債券の信
      用スプレッドの変動は、ベーシス・スワップ・スプレッドの変動と同様に、損益計算書に重要な影響をもたら
      す。
       2020  年第1四半期において、コロナ情勢とそれに関連する国内および国際的な市場不安により、公正価値の未
      実現変動に影響が生じた。当該期間において626百万クローネの未実現純損失(2019年第1四半期においては164
      百万クローネの未実現純損失)は、主に公正価値で認識される固定利付分割返済付貸付金および449百万クロー
      ネの損失であるそれらに関連する金融デリバティブによるものである。この主な原因は、2020年3月の金利市場
      における信用スプレッドの著しい拡大であり、これは金融不安によるものである。2020年3月における市場の動
      きは、関連する観察可能な価格の取得の制限に伴い、経営陣による、固定利付貸付金の未実現損失を338百万ク
      ローネ増加させた価格モデルのオーバーレイ運用の実行の必要性につながっている。
       さらに、米ドルからノルウェー・クローネに換算するヘッジ商品は、ベーシス・スプレッドの拡大により268
      百万クローネの未実現損失をもたらした。ノート、債券およびその他利付証券ならびにそれらに関連する金融
      デリバティブは、主に2020年3月に金利が下がったことによる米国債の価値上昇を通じて、91百万クローネの利
      益をもたらした。
       公正価値ヘッジにおける金融商品の認識された価値変動は2020年第1四半期において-35百万クローネ生じ
      た。かかる金額は、未実現の純価値変動として上表に含まれている。公正価値ヘッジに含まれる金融商品の帳
      簿価格は、201十億クローネである。
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     注記   3
      金融商品の分類         ( 単位：百万クローネ)
     2020  年 3月31日現在              合計       公正価値で表示されているもの                   償却原価

                           公正価値      公正価値で       公正価値
                           オプション       表示されて        ヘッジ
                                 いる強制項目
     金融機関向債権                 18,517         0       0       0    18,517
     その他の金融市場預金                 12,490         0       0       0    12,490
     分割返済付貸付金                311,262       102,091          0       0    209,171
     ノート、債券およびその他利
                     153,265       115,206          0       0    38,059
     付証券
     金融デリバティブ                 56,499         0     49,119       7,380         0
     金融資産合計                552,032       217,297        49,119       7,380      278,237
     金融機関からの負債                 45,336         0       0       0    45,336

     コマーシャル・ペーパー                 2,648         0       0       0     2,648
     債券発行                458,435       182,218          0       0    276,217
     金融デリバティブ                 25,138         0     24,984        153        0
     劣後債務                 2,157       2,157         0       0       0
     金融負債合計                533,714       184,375        24,984        153     324,201
     2019  年 3月31日現在              合計       公正価値で表示されているもの                   償却原価

                           公正価値      公正価値で       公正価値
                           オプション       表示されて        ヘッジ
                                 いる強制項目
     金融機関向債権                 29,659         0       0       0    29,659
     分割返済付貸付金                307,317       88,270          0       0    219,047
     ノート、債券およびその他利
                     114,418       80,989          0       0    33,429
     付証券
     金融デリバティブ                 10,267         0     8,651       1,616         0
     金融資産合計                461,661       169,259        8,651       1,616      282,135
     金融機関からの負債                 4,370         0       0       0     4,370

     債券発行                414,280       170,270          0       0    244,010
     金融デリバティブ                 23,917         0     22,882       1,035         0
     劣後債務                 2,016       2,016         0       0       0
     金融負債合計                444,583       172,286        22,882       1,035      248,380
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     2019  年 12月31日現在              合計       公正価値で表示されているもの                   償却原価
                           公正価値      公正価値で       公正価値
                           オプション       表示されて        ヘッジ
                                 いる強制項目
     金融機関向債権                 18,181         0       0       0    18,181
     その他の金融市場預金                 3,244        394        0       0     2,850
     分割返済付貸付金                310,912       95,014          0       0    215,898
     ノート、債券およびその他利
                     111,111       89,397          0       0    21,714
     付証券
     金融デリバティブ                 15,025         0     12,095       2,929         0
     金融資産合計                458,472       184,805        12,095       2,929      258,643
     金融機関からの負債                 4,462         0       0       0     4,462

     コマーシャル・ペーパー                 2,631         0       0       0     2,631
     債券発行                403,913       170,856          0       0    233,057
     金融デリバティブ                 27,425         0     27,046        379        0
     劣後債務                 1,987       1,987         0       0       0
     金融負債合計                440,418       172,844        27,046        379     240,149
     注記   ▶

      公正価値で測定した金融商品               ( 単位：百万クローネ)
       公正価値を決定するために用いられる方法は、異なる程度の評価の不確実性を反映する、以下の3つのカテゴ

      リーに入る。
       レベル1－同一の資産および負債に対する、活発な市場における相場価格
       レベル2－観測可能なインプットを利用する評価技法
       レベル3－インプットが著しく観測不能である場合の評価技法
       評価技法、インプット、価値変動の分析および感応度についてのさらなる情報については、2018年年次報告
      書の注記11を参照のこと。
       2020年3月31日現在の公社の貸借対照表における公正価値で測定した金融商品は、公正価値ヒエラルキーにお
      いて以下の方法により分配される。
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                              レベル1        レベル2       レベル3        合計
     金融機関向債権                             0        0       0       0
     その他の金融市場預金                             0        0       0       0
     分割返済付貸付金                             0     13,300       88,791       102,091
     ノート、債券およびその他利付証券                           96,708        8,324       10,174       115,206
     金融デリバティブ                             0     54,025        2,474       56,499
     公正価値で測定した金融資産合計                           96,708        75,649       101,439       273,796
     金融機関からの負債                             0        0       0       0

     コマーシャル・ペーパー                             0        0       0       0
     債券発行                           16,757       100,937        64,525       182,218
     金融デリバティブ                             0     12,399       12,739       25,138
     劣後債務                             0        0     2,157       2,157
     公正価値で測定した金融負債合計                           16,757       113,336        79,421       209,512
     レベル3の変動調整

                       分割返済付       ノート、債券        債券発行       劣後債務        金融
                        貸付金      およびその他                      デリバティブ
                              利付証券
     2019  年 12月31日現在の帳簿価格                 81,437        7,406       66,156        1,987       (7,376)
     買入れ                       0     2,055         0       0       0
     売却                       0       0      (63)        0       17
     発行                     8,684         0       0       0       0
     決済                    (6,804)       (1,272)       (7,429)          0     (1,768)
     レベル3への移行                     1,119       1,957         0       0       0
     レベル3からの移行                     (636)       (195)         0       0       0
     当期に認識された利益／(損失)                     4,990        222      5,860        170      (1,138)
     2020  年 3月31日現在の帳簿価格                 88,791       10,174       64,524        2,157      (10,265)
       2020年において、157百万クローネの純資産がレベル1からレベル2へ移行された。2020年において、レベル3

      へ2.2十億クローネの純移行があった。レベル3への移行およびレベル3からの移行は、主として、報告期間にお
      ける評価技法に用いるインプットの評価に影響を及ぼす市場環境の変化および分割返済付貸付金のための融資
      商品の借換え／変更によるものである。レベル3におけるすべての金融商品に係る収益／(損失)は、損益計算書
      における「純利息収益」、「金融商品に係る未実現純利益／(損失)」または「純トレーディング収益」、もし
      くは「その他の包括利益」として認識される。
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      評価技法に関する情報：
       金融商品の公正価値を決定するために用いられる方法は、かかる商品の特性および仕組みに基づいて決定さ
      れる。組込デリバティブまたはオプション要素がない金融商品の公正価値は、関連する観測可能な短期金融市
      場金利を用いて割引率が算出される割引キャッシュ・フロー法およびかかる商品の公正価値に対し影響を及ぼ
      す可能性のあるその他の重大なリスク要因を用いて決定される。当該要因が報告日において確実に観測できな
      い場合、経営陣は、公正価値を決定する際に仮定を置き、見積を利用することができる。組込デリバティブま
      たはオプション要素がある金融商品の公正価値は、観測可能な市場データおよび見積をインプットとして、割
      引キャッシュ・フロー法およびオプション・プライシング・モデルの組合せを用いて決定される。レベル3にお
      ける評価に用いられる観測不能なインプットのうち最も重要なものは、活発な市場で取引されていない金融商
      品の信用スプレッドである。下表は、2020年3月31日現在のレベル3の金融資産および金融負債に対する信用ス
      プレッドにおける10ベーシス・ポイントの増加の影響を示している。
                                         2020  年 3月31日

     分割返済付貸付金                                        (359)
     ノート、債券およびその他利付証券                                         (22)
     金融デリバティブ                                        (569)
     債券発行                                         286
     劣後債務                                         16
     合計                                        (648)
     注記   5

      分割返済付貸付金          ( 単位：百万クローネ)
                               2020  年 3月31日      2019  年 3月31日      2019  年 12月31日

     元本金額                             306,687          305,741          309,758
     経過利息                              1,478          1,234          1,318
     公正価値調整                              3,135           353         (183)
     予想信用損失                               (38)          (11)          (11)
     分割返済付貸付金合計                             311,262          307,317          310,881
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     注記   6
      予想信用損失
       国内外のコロナウイルスによる危機に起因して、当四半期に29百万クローネの分割返済付貸付金および債券

      の投資における予想信用損失の変動が記録された。これは公社の損失引当金合計の12百万クローネから40百万
      クローネへの増加であり、実体経済における不確実性の高まりに起因するものであるが、公社の損失引当金は
      依然として、比較的に限られている。これは、ノルウェーの地方自治体は財政破綻することはできず、地方自
      治体において重大な支払問題が生じておらず、公社の流動性資産ポートフォリオが非常に高い信用性を有して
      いるためである。
       以下の表は、当期末現在の分割返済付貸付金ならびにノート、債券およびその他利付証券の帳簿価格の一部
      としての予想信用損失を示している。
     ( 単位：百万クローネ)                          2020  年 3月31日              2019  年 12月31日

                           帳簿価格          予想信用損失           予想信用損失
     分割返済付貸付金                         209,171             (38)           (11)
     ノート、債券およびその他利付証券                         38,059             (2)           (1)
     合計                         247,230             (40)           (12)
       以下の表は、損益計算書において認識される当期の予想信用損失の変動の明細を示している。

     ( 単位：千クローネ)                        2020  年1月～3月期        2019  年1月～3月期              2019  年

     分割返済付貸付金                             (27,031)            (87)         (282)
     ノート、債券およびその他利付証券                             (1,430)           (90)         (384)
     合計                             (28,460)           (177)          (666)
       以下の表は、2020年3月31日現在の公社の予想信用損失のステージ1、ステージ2およびステージ3への配分を

      示している。IFRS第9号            金融商品     に定められている減損の原則によると、ステージ1は、資産の認識時から信用
      リスクの著しい増加がないことを意味している。ステージ2は、かかる著しい増加を意味している一方、ステー
      ジ3は資産について信用減損していることを意味している。ステージへの配分および予想信用損失の算出モデル
      の説明については、2019年年次報告書の「会計方針」を参照のこと。
       すべてのエクスポージャーはステージ1の段階にあると予想されており、2018年から変更はない。
     ( 単位：百万クローネ)                          ステージ1          ステージ2          ステージ3

     分割返済付貸付金                               (38)           0          0
     ノート、債券およびその他利付証券                               (2)          0          0
     予想信用損失合計                               (40)           0          0
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     注記   7
      ノート、債券およびその他利付証券                   ( 単位：百万クローネ)
     発行体別のノート、債券およびその他利付証券                          2020  年 3月31日       2019  年 3月31日      2019  年 12月31日

     国内
      その他の発行体による発行                            17,760          17,706          16,584
     国外
      公共団体による発行          1)                  112,313          94,040          75,285
      その他の発行体による発行                            23,192          2,672         19,243
     ノート、債券およびその他利付証券合計                             153,265          114,418          111,111
     1)  政府機関、中央銀行、地方自治体および多国間開発銀行によって発行または保証されている。
     満期別のノート、債券およびその他利付証券                          2020  年 3月31日       2019  年 3月31日      2019  年 12月31日

     1 年以内                             61,175          61,722          40,923
     1 年超5年以内                             87,436          42,279          60,604
     5 年超                             4,654         10,417          9,584
     ノート、債券およびその他利付証券合計                             153,265          114,418          111,111
     平均満期(年)       *
                                   1.56          1.55          1.51
      * 上記の表における「平均満期」は「ノート、債券およびその他利付証券」に適用されるが、金融市場預金には適用され
     ない。これらは「金融機関向債権」の項目において表示される。2020年3月31日現在、かかる債権を含めた流動性資産の平均
     満期は1.56年である。
     注記   8

      ノート、債券およびその他利付証券における信用エクスポージャー                                   ( 単位：百万クローネ)
       以下の表の金額は、実際の信用エクスポージャーを示している。

                            2020  年 3月31日におけるエクスポージャー

     満期                   1 年 以内                 1 年 超
     リスク格付             A-1    A-2    A-3   格付なし      BBB    A    AA    AAA   格付なし      合計
     政府機関および中央銀行             11,954      0    0   1,151      0  4,988   28,550     802      0  47,445
     多国間開発銀行             2,814      0    0     0    0    0   117   4,420       0   7,351
     地方自治体             23,750      0    0  11,355       0    0 13,377    5,940     3,096    57,517
     金融機関              336     0    0     0    0    0    0    0     0    336
     証券化商品               0    0    0     0    0    0    0    6     0     6
     カバードボンド             5,778      0    0   4,039      0  2,497    5,233   23,063       0  40,610
     合計             44,631      0    0  16,545       0  7,485   47,277    34,231     3,096    153,265
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     注記   9
      金融デリバティブおよび担保金                ( 単位：百万クローネ)
                               2020  年 3月31日       2019  年 3月31日      2019  年 12月31日

     金融デリバティブ－資産                              56,499          10,267          15,025
     金融デリバティブ－負債                              25,138          23,917          27,425
     金融デリバティブの市場価値                              31,361         (13,650)          (12,400)
     金融機関向債権(資産)                              18,517          29,659          18,181

      このうち提示した担保金                             16,373          16,043          17,073
     金融機関からの負債(受領した担保金)                              45,336          4,370          4,462

     受領した担保金(+)／提示した担保金(-)(純額)                              28,963         (11,673)          (12,611)

       コロナウイルスの状況およびそれに関連する市場混乱により、ノルウェー・クローネの為替相場は複数の通

      貨の中でも特に米ドルに対して急反発し、2020年3月の間に著しくノルウェー・クローネ安となった。ノル
      ウェー・クローネ／米ドルの為替相場は2019年度末現在の8.78から2020年第1四半期末現在の10.51へ上昇し、
      2020年3月19日時点で11.40まで上昇した。ノルウェー・クローネ安になる場合、ノルウェー・クローネに換算
      した外貨建てのバランスシートの項目の価値は上昇する。「注記7                                   ノート、債券およびその他利付証券」およ
      び「注記10      債券発行」を参照のこと。
       ノルウェー・クローネ安のさらなる影響は、公社のヘッジ契約の市場価値が上昇することである。上記の表
      は、プラスの市場価値を有する金融デリバティブの価値が2019年度末現在の15十億クローネから2020年第1四半
      期末現在の56十億クローネへ上昇したことを示している。同様に、同期において金融デリバティブの市場価値
      合計が－12十億クローネから31十億クローネへと変動した。市場価値が公社にとって有利に上昇する場合、公
      社はカウンターパーティーより担保金を受領する。担保金は、2019年度末現在の12.6十億クローネの提示した
      現金担保合計から、当四半期末現在の29.0十億クローネの受領した現金担保へ移行した。受領した担保金は流
      動性資産ポートフォリオおよび短期金融市場預金に組み入れられ、そのため、公社のバランスシートが拡大す
      る。
       上記の影響は、公社の資産合計を増加させ、2019年度末現在の461十億クローネに対し、2020年第1四半期末
      現在は554十億クローネとなった。93十億クローネの増加のほとんどが、ノルウェー・クローネ安に起因すると
      いえる。
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     注記   10
      債券発行     ( 単位：百万クローネ)
                               2020  年 3月31日       2019  年 3月31日      2019  年 12月31日

     1 月1日現在の債券発行(元本)                            400,489          414,603          414,603
     新規発行                             30,293          34,787          72,508
     償還                             (42,667)          (26,145)          (95,981)
     償却                               199          802         1,417
     換算差額                             63,501          (2,399)          7,943
     期末現在の債券発行(元本)                             451,816          421,647          400,489
     経過利息                              5,013          3,917          4,402
     公正価値調整                              1,606         (11,284)           (978)
      このうち信用リスクの変動による価値変動                              (23)          549          527
      このうちその他の理由による価値変動                             1,629         (11,833)          (1,505)
     債券発行合計                             458,435          414,280          403,913
       信用リスクの変動による負債の価値変動は、米ドル3ヶ月LIBOR金利、EURIBOR金利またはNIBOR金利に換算さ

      れる公社が支払う信用スプレッドの変動として、すなわち他の通貨から米ドルへの換算の調整の後に計算され
      る。信用リスクの変動による負債の価値変動は包括利益合計において認識され、その他の市場パラメータの変
      動による負債の価値変動は損益計算書の「金融商品に係る未実現純利益／(損失)」の項目において認識され
      る。
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     注記   11
      資本   ( 単位：百万クローネ)
                               2020  年 3月31日       2019  年 3月31日      2019  年 12月31日

     普通株式等Tier1資本
     株式資本                              3,145          3,145          3,145
     剰余金                              11,471          9,822          9,784
     Tier1   資本に含まれる当期利益                            (229)          164         1,283
     年金約定を上回る年金基金                                0          0          0
     繰延税金資産       *
                                    (669)           0        (688)
     無形固定資産                               (118)          (112)          (126)
     未払配当金                               (150)          (128)           0
     普通株式等Tier1資本におけるその他の追加／控除                               (47)          386          370
     無効化された未償却見積差額の割合                                0          0          0
     普通株式等Tier1資本合計                              13,402          13,278          13,768
     その他の承認されたTier1資本                              2,189          2,189          2,189
     Tier1   資本合計                           15,591          15,467          15,957
     追加資本
     通常の劣後債務                              2,000          2,000          2,000
     追加資本合計                              2,000          2,000          2,000
     総資本                              17,591          17,467          17,957
     * 相殺されない繰延税金資産のみが控除される。
       資本は、金融機関の資本の計算を定める規則に従って計算された。信用リスクの変動による負債の未実現利

      益／(損失)は、非デリバティブ負債およびデリバティブ負債の両方を含む。
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     注記   12
      自己資本比率       ( 単位：百万クローネ)
                                2020  年 3月31日         2019  年 3月31日     2019  年 12月31日

                            帳簿価格     リスク・     最低自己      最低自己        最低自己
                                 ウェイト後      資本要件      資本要件        資本要件
                                   資産
     信用リスク
      政府機関および中央銀行                       56,656        0     0        0        0
      地方政府および地方自治体                      358,005      62,613      5,009        4,952        5,006
       このうちノルウェーの地方自治体                     311,261      62,613      5,009        4,952        5,006
      公共部門の事業体                       10,774        0     0        0        0
      多国間開発銀行                       7,351       0     0        0        0
      金融機関                       67,474      3,091      247        605        153
       このうちデリバティブにおける
                             52,726      3,019      242        106        138
       カウンターパーティー
      住宅抵当債権                         29     29      2        2        2
      カバードボンド                       40,610      4,061      325        236        284
      その他の資産                       1,433     3,544      283         1       291
      証券化商品                         6     1     0        1        0
      信用評価調整                        334    4,176      334        176        300
     信用リスク合計                       542,672      77,514      6,201        5,973        6,037
     市場リスク                          0     0     0        0        0
     オペレーショナルリスク－基本表示アプローチ                              3,879      310        264        310
     最低自己資本要件                             81,393      6,511        6,237        6,348
     自己資本比率(合計)                                  21.6  ％      22.4  ％      22.6  ％
     自己資本比率(Tier1資本)                                  19.2  ％      19.8  ％      20.1  ％
     普通株式等Tier1自己資本比率                                  16.5  ％      17.0  ％      17.4  ％
     レバレッジ比率                                   3.2  ％      3.5  ％       3.7  ％
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     (7)  【発行者の属する国等の概況】

     ; 本項に記載した情報は、ノルウェー政府が公表する修正国家予算報告書より抜粋したものであり、発行者は当該
     情報の正確性及び完全性について何ら保証するものではない。
       ノルウェー王国
        概要
        ノルウェーはスカンジナビア半島の北西部を占めており、スウェーデン、フィンランドおよびロシアと国境
       を接している。その面積は、北極海に浮かぶスバールバル諸島および沿岸の島々の領土を除くと、323,802平
       方キロメートル(約125,100平方マイル)である。ノルウェーの総人口は、2020年1月1日現在推計5,367,580人で
       あった。ノルウェーの首都でありノルウェー最大の都市であるオスロの人口は2020年1月1日現在693,494人で
       あった。ノルウェーは、欧州の中でも人口密度が最も低い国の一つで、1平方キロメートル当たりの人口は17
       人である。
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        ノルウェーは立憲君主国家であり、憲法の制定は1814年に遡る。権力は、立法機関であり、政府予算の決定
       にも責任を負う国会、行政機関である政府および司法機関である裁判所に分立される。国会は議員定数169で
       あり、その4年の任期中、国王その他により解散されることはない。議会制度は1884年に導入された。
        国際機関への加盟

        国際協力は、ノルウェーの安全保障、経済および繁栄にとって極めて重要である。最近まで、そのような協
       力は当然のものと考えられていたが、現在では、各国が譲歩および協力を通じて共通の課題を解決するために
       国際機関に頼る傾向は弱まっている。同時に、世界は、どの国家も単独では解決できない世界規模の大きな課
       題に直面している。したがって、今後数年間のノルウェーの外交政策の重要な目標は、法的拘束力のある国際
       協力および多国間システムを支援し、それにより共通の課題に対処し、国内および世界の利益を守る能力を強
       化することである。
        ノルウェーはEEAに関する協定の加盟国であり、欧州連合(EU)域内の市場に参加している。ノルウェーは国
       際連合およびその関連組織の設立国の一つであり、1949年以降北大西洋条約機構(NATO)の加盟国である。ま
       た、国際的な自由貿易のパートナーシップである欧州自由貿易連合(EFTA)の加盟国である。
        ノルウェーは国際通貨基金(IMF)、経済協力開発機構(OECD)、国際復興開発銀行(世界銀行)、世界貿易機構
       (WTO)を含む数々の国際機関に加盟している。ノルウェーはまた、米州開発銀行(IADB)、アフリカ開発銀行
       (AfDB)、アジア開発銀行(ADB)、欧州復興開発銀行(EBRD)、欧州開発銀行評議会(CEB)、北欧投資銀行(NIB)、
       北欧開発基金(NDF)、北欧理事会、北極評議会、北欧プロジェクト基金(Nopef)および北欧環境金融公庫
       (NEFCO)の加盟国であり、また、アジアインフラ投資銀行(AIIB)の原加盟国である。
        欧州統合

        1994  年1月1日、当時のEU加盟国およびEFTA加盟国(スイスを除く。)間において、EEA協定が発効した。EEA協
       定は、500百万人超の市場を有する加盟諸国間における物品、人、サービスおよび資本の移動の自由について
       定めている。当該協定は、すべてのEU加盟国ならびにEFTA加盟国であるノルウェー、アイスランドおよびリヒ
       テンシュタインを対象とし、貿易・経済関係の共通の枠組を提供している。当該協定の対象地域内では、EEA
       は単一の市場であり、すべてのEEA加盟国においてEEAの市民および企業は同等に扱われる。当該協定によりノ
       ルウェーは規則および規制の策定に影響力を有することから、プロセスの早い段階で参加することが重要であ
       る。
        当該協定には、EUに新たに加盟する国家はEEAにも加盟申請する旨、明記しているため、2004年5月1日、
       2007年1月1日および2013年7月1日のEUの拡大はEEA協定に直接的な影響を及ぼした。2014年4月以後、EFTA加盟
       3ヶ国(アイスランド、リヒテンシュタインおよびノルウェー)およびEU加盟国28ヶ国が参加している。
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        EEA  協定は、税制、農業・漁業政策、経済・金融政策、EUの関税同盟等のEU加盟諸国間の協力分野の一部に
       ついては、EFTA加盟諸国に対しその参加を規定していない。
        1996  年12月、アイスランドおよびノルウェーは、EU加盟国13ヶ国で構成する「シェンゲン国家」と呼ばれる
       国々と、参加国へ、または参加国間で人が移動する際の共通規則を定める協定に調印した。1999年5月1日か
       ら、シェンゲン協定はEUの枠組に統合された。ノルウェーおよびアイスランドは、シェンゲン協定がEUに統合
       された後も継続してシェンゲン協定に参加するため、制度的解決に関する合意について交渉してきた。当該合
       意は2001年3月25日付で施行された。
        経済部門、経済発展および経済の展望

        ノルウェーは、高い労働稼働率および高い生産性を有する国である。自由市場経済をとり多種多様な産業か
       ら構成される社会であるとともに全体的には貿易障壁が低いことは、国全体の高度経済成長に寄与している。
       ノルウェーの経済基盤の大半は、卸売・小売業、銀行業、保険業、エンジニアリング業、輸送業、通信業およ
       び公共サービス産業等のサービス産業により構成されている。
        過去50年間において、ノルウェーの産業構造は劇的に変化した。概して言えば、第一次および第二次産業か
       ら第三次産業に移行した。農業および製造業は、商店、事務所および機関をはじめとするサービス産業に取っ
       て代わられた。第三次産業は現在、全雇用の78％を占めているが、1970年は56％であった。
        1972  年に少人数から始まった石油・ガスの抽出に係る労働者は、徐々に増加し、2014年には32,000人になっ
       た。石油産業に関連する事業においても、ほぼ同数が雇用されていた。しかしながら、2014年秋以降の原油価
       格の下落により、雇用が減少した。2018年には、約27,000人が石油・ガスの抽出に直接雇用され、約24,000人
       が関連産業で働いていた。石油生産量は、2001年以降減少している。しかしながら、ガス生産量は、1990年代
       半ばから増加に転じ、現在では石油・ガスの合計生産量の半分以上を占めている。経済にとっての石油産業の
       重要性は、雇用統計が示唆するよりもはるかに大きい。この産業の就業者数はノルウェーの全労働人口の約
       2％に相当するが、石油産業は依然として金額ベースでは最大の産業であり、2019年にはノルウェーのGDPの
       15.5％を占めた。石油が経済的観点から非常に重要であることは、もちろんその生産量が関係しているが、
       時々高騰する石油価格にも起因している。
        養殖業はもともと沿岸農業の一部であったが、現在ではノルウェー沿岸の主要産業の一つとなっており、
       2018年における生産量は1.4百万トンであった。1990年以降、この産業は買収および合併を特徴とし、サケお
       よびマスを生産する企業の数は、1999年の467社から2018年には170社強に減少した。現在では上位10社が生産
       量のほぼ68％を占めている。これは、この産業が始まった1970年代の年間生産量1,000トン未満に比べると、
       大幅な増加である。養殖業界ではサケがますます主流になりつつあるが、マスの生産量は近年かなり安定して
       いる。ノルウェーは、中国(63.7百万トン)、インドネシア、インド、ベトナム、バングラデシュ、韓国および
       エジプトに次ぐ、8番目に大きな養殖国である。
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        総じて、第三次産業(すなわちサービス産業)における雇用は、1960年代初頭の750,000人から現在は
       2,200,000人に増加し、ノルウェーの労働人口の78％を占めている。第三次産業の優位性により、「脱工業化
       社会」、「情報化社会」および「サービス化社会」等、今日の社会の様々な一般的特徴が生み出された。
        行政は、市町村および県の行政ならびに中央政府で構成されている。一般行政に加えて、学校および医療等
       の公共部門の活動も含まれる。行政の就業者数は長年にわたり増加しており、1970年はわずか278,000人で
       あったのに対し、現在は857,000人がこの部門において雇用されている。ノルウェーの労働人口に占める公共
       部門の就業者の割合は、17％から30％に増加している。公共部門の就業者の約3分の2が地方自治体の行政に携
       わっている。
        医療部門は、2018年において586,000人が雇用されており、第三次産業の中では最も重要な部門である。
       1970年において医療サービスに従事していたのは、わずか112,000人であった。現在では、ノルウェーの総労
       働人口に対し、医療・介護関連サービスに従事している者は5人に1人を超えている。
        小売業もまた、長年にわたって力強い成長を遂げてきた主要産業であるが、労働者数では現在頭打ちになっ
       ている。小売業の就業者数は、1970年における250,000人に対し、2018年は376,000人であった。小売業の売上
       高も増加しており、小売品目への支出の大部分は食料品店における支出であり、2018年において小売業の売上
       高全体の36％を占めている。
        教育部門も、1970年代以降著しく成長し、1970年における90,000人に対し、現在は214,000人が同部門にお
       いて雇用されている。
        1949  年から2018年の間に、農場数は、213,400から5分の4減少して39,600となった。現在、全就業者に占め
       る第一次産業就業者の割合はわずか3％(1970年は13％)で、全就業者に占める第二次産業就業者の割合は、
       20％(1970年は31％)であった。第二次産業における減少は、主に製造業に起因する。
        コロナウイルスのパンデミック後、ノルウェー経済は現在、今後数年間続くと思われる不況に見舞われてい
       る。
        2020  年3月、市場志向型の事業および行政の活動が著しく低下した。2020年3月末には、ノルウェー本土の行
       政が著しく低下した。幼稚園の閉鎖および多くの医療サービスの中止または削減により、行政活動が低下し
       た。市場志向型の事業では、宿泊・飲食サービスおよび文化・娯楽等、特定のサービス業において特に低下し
       ている。
        ノルウェー経済のさらなる発展については、大きな不確実性がある。感染症の拡大防止のための非常措置
       は、2020年5月から段階的に緩和されているが、一部の措置はさらに長期にわたって継続する。規制が段階的
       に解除されたとしても、その影響および世界経済の低迷により、ノルウェー経済の景気後退は2023年まで続く
       可能性が高い。
        ノルウェー統計局によると、年間平均失業率は、2020年に約6％まで上昇した後、2023年まではやや低下す
       る。今後数年の賃金上昇率は、2020年に2.0％、2021年に1.6％と見積られ、過去最低となる見込みである。
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        感染症の拡大抑制のためのノルウェーの措置は、ノルウェーの大陸棚に対する石油投資に直接影響を及ぼし
       ている。また、パンデミックは、原油価格の急落により投資に間接的にも影響を及ぼしている。当該措置によ
       り、2020年3月初め以降、ノルウェーの大陸棚に対する投資活動が減少している。ノルウェー統計局の推計で
       は、石油投資は2020年に約9％、2021年には約12％減少する。本土における事業投資は、2020年において20％
       も減少する可能性がある。
        しかしながら、非常に拡張的な財政政策、低金利、ノルウェー・クローネが過去最安値を記録したこと、お
       よび実質賃金の低下により、労働市場への影響が緩和されている。
        ノルウェーでは、財政・金融政策の機動性および大半の通貨に対するノルウェー・クローネ安により、貿易
       の相手方より先に景気が回復する可能性が高い。
       ノルウェー経済における主要数値。名目成長率(1)

                        (単位：十億クローネ)                    (単位：％)
                           2019年(2)         2019年(1)       2020年(1、4)        2021年(1、4)

     個人消費                      1,591.3           1.7       (9.8)        9.4

     公共消費                       866.7          1.7        2.4        2.0

     総固定投資                       926.5          6.2       (9.5)        1.2

     　石油                       178.4         13.0        (9.0)       (11.9)

     　ノルウェー本土                       744.7          4.3       (10.2)         4.2

     輸出                      1,311.5           1.5       (3.6)        4.5

     　原油および天然ガス                       463.7         (4.3)        6.8        7.6

     　原油および天然ガス以外の物品                       432.3          5.1       (7.0)        2.9

     輸入                      1,249.3           5.2       (12.0)         4.6

     GDP                      3,549.4           1.2       (4.0)        4.8

     　ノルウェー本土                      3,038.6           2.3       (5.5)        4.7

     雇用の伸び率                                 1.7       (2.3)        0.0

     失業率(LFS)                                 3.7        6.3        5.5

     賃金上昇率                                 3.5        2.0        1.6

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     消費者物価指数       (CPI  上昇率   )                     2.2        1.2        3.4

     基調的インフレ(CPI-ATE)                                 2.2        2.8        2.3

     1 バーレル当たり原油価格

                                       64        35        43
     (単位：米ドル(3))
      (1)  前年度からの変動率

      (2)  国民経済計算の暫定数値
      (3)  現行価格
      (4)  予測値
      出典：ノルウェー統計局
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        貿易
        伝統的な製品の輸出は、2016年に大幅に減少した後、2017年から2018年にかけて再び持ち直した。2019年の
       輸出において伝統的な製品の伸びは過去最高の水準に達し、2018年より18十億クローネに近い伸びを示した。
       魚、金属および機械が最も成長し、ノルウェー本土の輸出の半分を超える貢献をした。
        輸出の伸びにもかかわらず、世界経済の低成長がノルウェー経済の動きを鈍らせている。直接的な影響は、
       何よりもまず輸出の減少である。これは、本土経済、特に製造業にマイナスの連鎖反応をもたらす。しかしな
       がら、製造業の低迷は、原油価格の下落およびインフレ格差の変化によるノルウェー・クローネ安によって抑
       制され、それは価格競争力を改善する。ノルウェー・クローネ安は輸入品の価格も上昇させる。
        魚の輸出は、2018年から2019年にかけて8.3％増加した。その他の主な成長要因は、食料・飲料とサービス
       輸出である。サービス輸出は2019年に9％超増加した。中でも貨物運送総収入、公共輸送サービス、金融サー
       ビスおよび事業サービスが顕著であった。2019年の精製油製品およびエンジニアリング製品の輸出は減少し
       た。
        季節調整済QNA計算によると、2019年にかけて石油およびガスの輸出総計は減少した。合わせて4.3％の減少
       となる。当年度初めに石油輸出が減少した一方、2019年第3四半期からガス輸出が減少した。これは主にガス
       価格の急落と2019年9月の海洋メンテナンス作業にある程度起因するものであった。
        輸入は2019年にかけて記録的に5.2％増加した。新規の海洋油田への投資および風車用機械の輸入が主に大
       幅な成長に貢献した。
        2018年の貿易黒字は、主に石油およびガス輸出価格の上昇により大幅に増加した。2019年の石油およびガス
       価格の下落により、貿易黒字は112十億クローネ減少し、140十億クローネとなった。この傾向は2020年まで石
       油価格の急激な下落とともに続いているが、特にヨハン・スヴェルドルップ油田からの石油およびガスの輸出
       量の増加によって相殺される。石油およびガス以外では、ノルウェーは1975年以降かなりの貿易赤字に直面し
       ており、ノルウェー本土のGDPの5％から15％の間で変動している。
        コロナ危機の後、2020年第1四半期には輸出市場で新規受注が大幅に減少した。すべての主要産業グループ
       は、輸出市場における新規受注の減少を報告している。しかしながら、特に資本財の製造業は新規受注の減少
       が最も大きかった。資本財の生産者の新規受注が減少しているのは、昨冬の石油産業からの新規投資事業が伸
       び悩んだためとみられる。ノルウェーの最も重要な貿易相手国、特にユーロ圏と英国における経済成長の低さ
       は、ノルウェーの輸出企業の需要低下の一因となった。中間財の生産者は4四半期連続で輸出市場からの新規
       受注の減少を報告している。輸出受注の減少幅が最も大きいのは、基金属、紙および紙製品産業である。第1
       四半期の後半に感染防止対策が世界的に実施されたことが、製造部門の輸出受注の減少を拡大する一因となっ
       た。
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        製造業全体の価格水準は、国内市場および輸出市場ともに依然として上昇している。特に中間財および消費
       材の生産者は、輸出価格の上昇を報告している。輸出市場の価格上昇の一部は、2020年第1四半期のノル
       ウェー通貨の切下げに関連している。
        2020年4月から2020年5月中旬までのコロナ危機の影響を受けて、ノルウェー本土からの輸出は2019年同期に
       比べ15％減少した。2020年3月以降の価格上昇に伴う化学製品の輸出を除き、価格も数量も下落している。
        2019年の同じ週に測定された製品の輸入額も2020年4月から2020年5月中旬にかけて減少したが、わずか
       1.8％にとどまった。2020年第1四半期のノルウェー通貨の急激な切下げにより、輸入価格が上昇した。その結
       果、輸入量は大幅に減少した。
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       最終支出およびGDP(2017年基準価格による。)(1)
                                                (単位：百万クローネ)
                                              2019年       2020年
                               2018年        2019年
                                            第1四半期(4)       第1四半期(4)
     家計およびNPISHの最終消費支出(3)                         1,500,206        1,522,201          2.6       (3.2)
      家計最終消費支出                        1,417,981        1,437,353          2.4       (3.3)
       物品                        640,205        640,576         0.3       (1.7)
       サービス                        701,524        720,203         3.9       (2.9)
       居住者による国外での直接購入                        122,364        124,765         4.2      (20.7)
       非居住者による直接購入                        (46,112)        (48,190)         1.7      (22.1)
      NPISHの最終消費支出                          82,224        84,848         6.8       (1.8)
     一般政府最終消費支出                          801,937        815,871         0.9        3
      中央政府最終消費支出                         392,673        399,263         0.6       4.5
        中央政府－民間                       346,289        351,493         0.5       4.7
        中央政府－防衛                        46,385        47,770         1.1       2.7
      地方政府最終消費支出                         409,264        416,608         1.1       1.6
     総固定資本形成(GFCF)                          832,088        890,799         6.8       0.2

      資源抽出およびパイプライン輸送(GFCF)                         152,688        172,288         19.2       10.8
      海運業(GFCF)                           763       3,058       (24.6)        22.5
      ノルウェー本土(GFCF)                         678,637        715,453         4.5       (2.2)
       民間企業設備投資(GFCF)                        303,888        320,851          9      (1.2)
        資源抽出関連投資(GFCF)                        5,966        8,682        50.5       (4.6)
        その他サービス業(GFCF)                       183,409        186,832         6.1       (2.4)
        工業および鉱業(GFCF)                        44,194        55,243        29.9        3.8
        その他物品の製造業(GFCF)                        70,318        70,094         1.1       (0.9)
       住宅投資等(家計)(GFCF)                        187,929        193,711          (3)      (8.9)
       一般政府(GFCF)                        186,820        200,891         5.7       2.7
     貴重品の処分を差し引いた取得                            416        439       9.9      (12.9)
     在庫品増加および統計上の不突合                          110,952        96,264        17.8       (1.2)
     総資本形成                          943,456        987,503         8.8       (0.1)
     財・サービスの最終国内支出                         3,245,599        3,325,575           ▶      (0.7)

     ノルウェー本土からの最終需要
                              2,980,780        3,053,525          2.6       (1.3)
     (在庫品増加を除く)
     一般政府からの最終需要                          988,758       1,016,762          1.7        3
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                                              2019年       2020年
                               2018年        2019年
                                             第1四半期(4)       第1四半期(4)
     輸出合計                          1,194,483       1,211,827          2.3       2.1
      伝統的な製品(輸出)                          388,242       407,109         8.8       (3.4)
      原油および天然ガス(輸出)                          437,789       419,079         (4.3)        5.8
      船舶、石油プラットフォームおよび航空機(輸出)                           10,991       11,316        (21.7)       (10.3)
      サービス(輸出)                          357,461       374,323         5.4       4.2
     財・サービスの最終支出                          4,440,082       4,537,402          3.5        0

     輸入合計                          1,102,205       1,159,548          7.6       (3.2)

      伝統的な製品(輸入)                          652,116       689,268         11.9       (3.7)
      原油および天然ガス(輸入)                           19,101       20,932        (20.9)        47.4
      船舶、石油プラットフォームおよび航空機(輸入)                           35,739       34,029        (20.1)        0.2
      サービス(輸入)                          395,250       415,319         4.3       (4.4)
     GDP(市場価格)(2)                          3,337,877       3,377,854          2.3       1.1

     ノルウェー本土GDP(市場価格)(2)                          2,853,368       2,921,106          3.7       (0.1)
     石油産業および海運業                           484,509       456,747         (5.4)        8.2

     ノルウェー本土GDP(基礎価格)                          2,473,955       2,535,200           ▶      0.2
      ノルウェー本土(一般政府を除く)(GDP)                         1,847,520       1,897,274          4.7       0.2
       工業および鉱業(GDP)                         217,915       224,947         5.9       1.1
       その他物品の製造業(GDP)                         330,307       336,888         1.3        1
       サービス業(GDP)                        1,299,299       1,335,439          5.4       (0.2)
      一般政府(GDP)                          626,435       637,925          2      0.1
     製品に対する課税および補助金                           379,413       385,907         1.5        (2)
      (1)  暫定的数値
      (2)  産業別付加価値は基本価格で算出されているのに対し、GDPは市場価格で算出されている。
      (3)  NPISH：対家計民間非営利団体
      (4)  前年同期からの変動率
      出典：ノルウェー統計局
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        財政政策
        政府年金基金－グローバルおよび財政規則は、2001年以来、ノルウェー経済への石油収益および投資収益の
       段階的導入のための計画を打ち出している。政府年金基金法は、石油産業から得られるノルウェーのキャッ
       シュ・フロー純額の全額が政府年金基金－グローバルに振り替えられること、および議会の決定に従ってのみ
       基金の資金源を予算に振り替えることができることを定めている。
        2001年以来、以下の規則が基金からの引出しの指針となっている(handlingsregelen)。
        ・基金から中央政府予算への振替えは、長期にわたり基金の推定実質収益率に従うこと。
        ・健全な設備稼働率および低い失業率をもたらすため、経済変動を安定させることを大いに重要視するこ
         と。
        財政規則の適用開始時において、政府年金基金－グローバルの推定実質収益率は4％に設定されていた。推
       定実質収益率は2017年春に3％に引き下げられた。
        2020年5月12日、政府は2020年度修正国家予算を発表した。言うまでもなく、かかる修正の大部分がコロナ
       危機に対処するためのものである。2020年度修正国家予算において、本土のGDPは本年度に4.0％減少すると推
       定されている。不確実性は極めて高い。
        多数の一時解雇が生じたため、計上された失業率は、過去75年間で最も高い水準に達した。政府によると、
       失業率は、2019年度の2.2％から本年度は5.9％に上昇すると予想されている。
        政府は、約420十億クローネを石油収益のために使用することを提案している。この金額は、政府年金基金
       －グローバルの資本の4.2％に相当する。基金から中央政府予算への振替えは、長期にわたり、3％の基金の推
       定実質収益率に従うこととされている。しかしながら、主要な財政規則では、コロナ危機の影響のような特別
       な状況下では基金からの振替えを増やすことが認められる。
        財政の変動は、ノルウェー本土のGDP動向の5.1％になると予想される。かかる数値は、昨秋の予算提案時の
       数値（-0.2％）より著しく高い。ウイルスの大流行による経済の低迷に対処するため、政府は次々と大々的な
       措置を講じた。
        財務大臣ヤン・トーレ・サンネルは、「現在の状況では、より急激な悪化を避けるためにも、健全な企業が
       正常な状況に戻った際に雇用を創出し成長できるよう、危機を切り抜ける手助けをするためにも、支出を増加
       するのは必要なことである。」と、2020年5月12日の予算提案時に述べた。
        ノルウェーの基本的な財政状態は、他の多くの国々に比べて強固である。今回の危機の前は、ノルウェー
       は、高い雇用率、低い失業率、高い生産性、堅固な銀行および上手く機能した経済を誇っていた。ノルウェー
       の事業部門は、柔軟性があり社会で高く信頼されている。
        サンネル氏は、「我々は、慎重に活動を開始し感染対策規則を緩和し始めているが、既存の措置を調整し、
       最終的には、経済を軌道に乗せて人々が仕事に戻れるよう新たな措置を導入しなければならない。我々はま
       た、コロナウイルス危機の前に直面していた困難は消えていないことを忘れてはならない。我々の今後の解決
       策には、長期的視点を組み込まなければならない。」と述べた。
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        遡って2020年3月および4月、国会（議会）は、年度予算に大きく影響する広範囲な危機対応策を4回にわた
       り実施した。政府はまた、国会と協調して、コロナウイルス危機から脱するための新たな措置に関する別の提
       案を5月下旬または6月初旬に行うことを予告した。
        政府は、地方自治体の活動を維持するために、県および市町村に対して、ウイルスの大流行に関連する追加
       の費用および収益の減少について補償を行う予定である。
        財政措置（貸付および保証を除く。）の追加計上は、157十億クローネに上った。経済の低迷による税収の
       減少および費用の増加（オートマチック・スタビライザー機能）により、予算は83十億クローネ超減少した。
       合計で、コロナ関連措置により、2020年度の石油に関する調整を行った後の予算は、241十億クローネ近く減
       少した。費用の見積は、危機が3ヶ月続き、その後経済はすぐに回復するとの専門的な仮定に基づいている。
        また、企業が流動性を確保しやすくなるよう、複数の保証および貸付の制度が導入された。2020年度の事業
       および産業への予算配分には110十億クローネが見積られ、納税の猶予により流動性は約133十億クローネ改善
       する。石油税の一時的な変更により、企業の流動性は2020年度および2021年度で約100十億クローネ改善する
       と見込まれている。さらに、企業が流動性を確保しやすくなるよう、合計130十億クローネの新たな保証およ
       び貸付の制度が導入され、または修正予算内で提案されている。
        一時的措置には、以下が含まれる。
        ・ウイルスの大流行がなければ継続可能であった事業が、これに起因して収益が30％（3月において20％）
         以上減少した場合の、期間限定の補償制度。
        ・有給休暇の削減。一時解雇については15日から2日へ、看護休暇については10日から3日へ、コロナ関連の
         病気休暇については16日から3日へ削減。
        税規則の一時的変更には、以下が含まれる。
        ・損失が発生した企業は、2020年度の損失のうち30百万クローネまでを、2018年度および2019年度の課税対
         象の剰余金に再配分し、2020年度に当該損失の課税価格の還付を受けることができる。
        ・付加価値税、雇用者が負担する税、自営業者および企業の事前納税ならびに富裕税の納税期限の延長。
        ・低付加価値税率の引下げ。これには、4月1日から10月31日までの期間における、旅客輸送、宿泊施設およ
         び文化部門の一部に対する税率の12％から6％への引下げが含まれる。
        ・2020年1月1日から10月31日までの期間における、航空機利用客に対する課税の停止。航空料金の支払いの
         停止。
        ・監督当局であるEFTAの承認を条件として、小規模のスタートアップ企業向けのオプション課税制度を拡大
         し、より規模の大きい企業およびより多くの従業員も対象とする。
        ・石油税の制度を一時的に改定し、控除を促進することで納税を繰り延べ、企業の流動性を2020年および
         2021年で約100十億クローネ改善させる。
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        その他の措置には、以下が含まれる。
        ・今回の危機により商業運転の基盤がなくなった国内航空路線の買収。予算配分は1十億クローネ。
        ・国有の空港運営会社であるAvinorの財政状態を助けるための、4.3十億クローネの付与。
        ・中小企業に投資する政府系機関投資家への政府機関からの資金提供を、合計4十億クローネ超増額する。
        ・保証金が合計50十億クローネに上る、企業向け銀行貸付の保証制度。各銀行貸付の90％をノルウェー政府
         が保証する。
        ・国債ファンドが復活し、ノルウェーの債券市場における流動性および資金アクセスを向上させるため、50
         十億クローネの投資予算が割り当てられた。
        ・合計6十億クローネの航空関連の保証制度。
        ・パッケージ旅行業者のための2十億クローネの貸付制度。これにより、パッケージ旅行を提供する旅行業
         者は、キャンセルされた旅行に係る法定の返済義務について、80％を上限として貸付を受けることができ
         る。
        ・民間の信用保険業者がリスク軽減するための信用保険の再保険のための、20十億クローネの保証制度。
        ・失業給付制度を拡大して、初日から給付を開始し、また1日当たりの給付金額を増額する。一時解雇に
         遭った人々には、3日目から20日目までの期間、599,148クローネを上限として給与の100％の補償が保証
         される。
        ・ホスピタルトラストの財政状態を強化するための6十億クローネの拠出。
        ・地方自治体に、収入の減少および費用の増加を含むウイルスの大流行による影響に対して、合計6.5十億
         クローネが補償された。
       年度予算および政府年金基金の主要数値

                                            (単位：十億クローネ)
                                    2018年       2019年       2020年
      1　年度予算

      石油産業以外の総収益                              1,350.6       1,407.4       1,235.0
      　石油産業からの収益                               273.5       283.2       125.8
      　石油産業以外の総支出                              1,318.1       1,378.1       1,616.8

      　石油産業支出                               22.6       26.3       28.0
      政府年金基金－グローバルへの振替え前の年度財政黒字                               32.4       29.3      (381.8)

      －石油産業からの純収益                               251.0       256.9        97.8
      ＝石油を除く財政黒字                              (218.5)       (227.6)       (479.6)
      ＋政府年金基金－グローバルからの振替え                               225.5       228.6       479.6
      ＝年度財政黒字                                7.0       1.0        0
       出典：財務省
                                209/226





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        金融政策
        金融政策の長期的役割は、経済にノミナル・アンカーを提供することである。低く安定したインフレは、高
       水準の福祉および長期にわたる経済成長を促進するために金融政策がなし得る最善の貢献である。経済は、高
       く変動しやすいインフレよりも、低く、かつ安定したインフレの下において機能する。
        2001年にインフレ目標が導入されて以来、金融政策規制は引続き有効である。当該規制は当時に関連してい
       た課題を反映している。過去17年にわたり、金融政策の思考および実務は進化してきた。ノルウェー中央銀行
       は、規制という形で定められたガイドラインに従った金融政策の実施に責任を負っている。2018年3月、新金
       融政策規制が制定された。旧ガイドラインからの主な変更点は以下のとおりである。
        ・インフレ目標は、以前の2.5％の目標に対し2％に設定されている。
        ・インフレターゲットは、高く安定的な生産および雇用ならびに財政不均衡の蓄積の解消に貢献できるよ
         う、将来を見据えた柔軟なものでなければならない。
        安定した為替相場および為替相場予測は2018年3月以前の規制の主要素であった。ノルウェー・クローネの
       為替相場に関する記載は新規制からは除外されたが、ノルウェー・クローネの為替相場の不必要な変動は、ノ
       ルウェー中央銀行がその金融政策の実施において対処する負担につながる可能性があるという理解になお変わ
       りはない。
        ノルウェー経済の活動は、コロナウイルスのパンデミックにより不意に落ち込んだ。ウイルスの大流行およ
       びそれを阻止するための幅広い施策は、生産の停滞および広範な事業における活動の低下につながった。失業
       者数は高いレベルまで上昇した。
        さらに、国際的な石油消費量の急激な減少の結果として、石油価格の実質的な下落が引き起こされた。生産
       調整にもかかわらず、石油の総生産量は消費量よりも実質的に多く、予備の貯蔵容量はわずかである。
        コロナウイルスの大流行による石油価格の下落および一般的な不確実性は、ノルウェー・クローネ安をもた
       らした。3月19日、数々の通貨に対するノルウェー・クローネ安は記録的なレベルとなった。当時、ノル
       ウェー・クローネ市場の不確実性は特に高く、限定的な流動性はノルウェー・クローネの変動を拡大すること
       に寄与した。この背景に対し、ノルウェー中央銀行はノルウェー・クローネ市場に干渉する必要があり得ると
       発表した。ノルウェー・クローネ市場が十分に機能することを支えるために、ノルウェー中央銀行は外国為替
       市場において、総額3.5十億クローネの臨時のノルウェー・クローネの購入を実行した。
        金融市場の収益変動はまた、高い信用プレミアムを引き起こした。結果として、政策金利およびノルウェー
       の短期金融市場金利間のスプレッドであるNIBORは3月に著しく広がった。NIBORは重要な参照金利であり、銀
       行間出し手金利に著しい影響を与える。2020年5月中旬現在、政策金利を上回るNIBORは、ノルウェー中央銀行
       を含む中央銀行による市場に流動性を供給するための大規模な措置を反映し、正常なレベルに近づいた。
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                                                            有価証券報告書
        2020年3月初頭にパンデミックがノルウェー経済に打撃を与えた時、政策金利は1.5％であった。2020年3月
       12日、ノルウェー中央銀行は政策金利を0.50％ポイント削減することを決定した。銀行に対する景気連動抑制
       的な資本バッファー要件は、銀行の損失を緩和し融資を行う余力を残すために、翌日には縮小された。1週間
       後、当該金利はさらに0.25％まで縮小された。2020年5月現在の金融政策会議において、ノルウェー中央銀行
       はさらなる措置を講じ、政策金利を0まで縮小した。当該委員会はまた、経済およびリスクのバランスの見通
       しに対する最近の評価においては、政策金利は少し先まで今日と同一の水準にとどまる可能性が高いであろう
       と表明した。
        政府年金基金

        政府年金基金は、国民保険制度の下での年金支出を賄う貯蓄および政府の石油収益の使用に関する長期にわ
       たる検討を支援することをその目的としている。健全な長期運営は、ノルウェーの石油財産が現在および将来
       の世代の両方に恩恵をもたらすことを確実にする手助けをする。政府年金基金の投資目的は、許容範囲のリス
       クで最大限可能な収益を達成することである。基金の運営は、透明性があり、責任があり、費用対効果が高
       く、かつ長期的なパフォーマンスに重点を置くべきである。基金は外交政策や気候変動政策の道具となるべき
       ではないという一般的な政治的合意が存在する。
        2019年度末、政府年金基金－グローバル(GPFG)の市場価値は10,086十億クローネであった。投資利益率は
       19.9％と過去最高の記録となった。基金の価値の半分超は投資利益であり、合計で5,358十億クローネであっ
       た。3,389十億クローネは政府からのインフローであり、1,390十億クローネは通貨によるものであった。2019
       年度末、当該基金はエクイティに70.8％、非上場不動産に2.7％および固定利付債に26.5％投資された。
        2020年第1四半期において、政府年金基金－グローバルは最新の数値によると－14.6％の収益となり、これ
       は－1,350十億クローネに相当する。
        政府年金基金－ノルウェー(GPFN)の市場価値は、2019年度末までに269十億クローネとなった。投資利益率
       は、過去10年間の平均である7.1％と比較し、12.4％と過去最高の記録となった。2020年第1四半期はコロナウ
       イルスによる多大な影響を受け、収益は－11.7％となった。
        財務省がGPFGおよびGPFNの投資戦略を定め、それはとりわけベンチマーク指数の構成において反映されてい
       る。GPFNで要求される普通株式は60％である一方、GPFGベンチマークの普通株式は70％である。指数に応じ
       て、残りは、固定利付債で構成される。
        投資戦略は、様々な資産の種類ならびに国、部門および企業へ投資を分散することによってリスクは減少す
       るという前提に基づいている。それは、金融市場の大部分は正しく機能しているという前提に基づいており、
       したがって、体系的に一般市場を上回ることは困難であることを意味している。このアプローチは、投資家が
       投資を幅広く分散し、最小限の資産管理費用を目指すべきことを示唆している。
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        GPFGおよびGPFNは、財務省によって定められ、一般に低い費用で緊密な追跡が可能なベンチマーク指数に
       沿って運営されている。ノルウェー中央銀行(GPFGを運営する。)および国民保険制度基金                                                 (GPFNを運営す
       る。)は、超過リターンを達成するため、その運営管理において、費用対効果の高い方法によるベンチマーク
       の選択を確実なものとし、基金の特性を発展させるためベンチマーク指数からやや逸脱している。GPFGの運営
       管理において、非上場不動産投資が一定割合を占めている。2019年11月30日現在、財務省は議会の(当該国会
       の)提案の承認に係る追跡調査の一環として、上流の石油・ガス会社を政府年金基金－グローバルベンチマー
       クおよび投資ユニバースから除外するための決断をした。再生可能エネルギーのインフラストラクチャーへの
       限定投資は、同時期から戦略に含まれていた。
        政府年金基金－グローバルの2019年度の収益はパーセントで表すと1998年以来2番目に高く、ノルウェー・
       クローネで表すと最も高かった。1998年から2019年の期間を総括して測定すると、基金の年間収益は6.1％で
       あった。当該年間実質収益(純額)は、物価上昇率および管理費用の控除後、今期は4.2％となった。管理費用
       控除前の当該年間収益は、ベンチマーク指数より0.25％ポイント高かった。
        中央銀行は、GPFGのために多様な投資戦略を追求している。2013年から2019年の期間において、これらの戦
       略は、基金の配分、証券の選択および資産管理の主な3つのカテゴリーに分類できる。
        中央銀行の執行委員会は、過年度のものを踏まえ構築された2020年から2022年の期間の新しい戦略を承認し
       た。主な戦略は継続される。不動産および再生可能エネルギーのインフラストラクチャーに投資することで、
       中央銀行は基金の投資を広げ、さらなる多様化への寄与を目指している。
       政府年金基金

                                    2018年       2019年       2020年
      石油産業からのキャッシュ・フロー純額                               251.0       256.9        97.8

      ＋政府年金基金－グローバルにおける利息および配当                               217.2       238.9       249.0
      　－年度予算への振替え                               225.5       228.6       479.6
      ＝政府年金基金－グローバルにおける黒字                               242.6       267.2       -132.8
      年度末における政府年金基金－グローバルの資本                       1)
                                    8,243.0       10,086.0       10,260.0
      1)  市場価値。2020年の数値は見積である。
        中央政府借入れ

        ノルウェー政府は、政府年金基金－グローバル(GPFG)に貯蓄すると同時に借入れを行う。石油を除く財政赤
       字はGPFGからの振替えにより補填されるため、借入需要を引き起こさない。ノルウェー政府は、国営銀行に対
       する貸付およびその他の政府貸付制度の資金を調達し、既存の政府債務の償還を賄い、政府が十分な現金積立
       金を有することを確保するため、借入れを行う。政府は近年、中央政府予算が短期金融市場の流動性に影響を
       及ぼさないことを保証するため、ノルウェー中央銀行からの振替えを調整する借入れも行っている。
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                                                            有価証券報告書
        政府の債務管理については財務省が責任を負っているが、業務責任はノルウェー中央銀行に委譲している。
       ノルウェー中央銀行は、2014年10月2日に定められた指令に基づき、政府の借入条件を満たし、政府の未払債
       務の管理を行う。かかる指令は、政府の債務管理の一環として財務省の名の下に金融契約を締結する権限をノ
       ルウェー中央銀行に付与している。
        政府の債務管理の目的は、与えられたリスク限度内で、可能な限り費用を抑えた政府の借入条件を満たすこ
       とである。また、政府借入れはノルウェーにおいて十分に機能し、かつ効率的な金融市場に寄与することを意
       図している。借入れは、債券市場における価格決定の参考となる、年限が10年までの政府証券の利回り曲線を
       維持する手助けをする。財務省は毎年、総借入額の上限および債務ポートフォリオの平均更新期間についての
       最低要件を設定している。債務ポートフォリオは、短期国債および国債ならびに金利スワップから構成され
       る。政府の借入条件全体が、ノルウェー・クローネ建ての借入れによって満たされている。
        2020年12月18日、財務省は2020年の限度を公表した。長期借入金の上限は、75十億クローネであった。予定
       されていた長期借入金は、55十億クローネと見積られていた。短期国債(短期金融商品)の最高残高は、125十
       億クローネが限度であった。
        2020年3月30日、借入戦略は、コロナウイルスの大流行を起因とする新規条件を満たすため変更された。国
       債ファンドは、50十億クローネを上限に再度設立された。かかるファンドは、政府借入れによって資金調達さ
       れる予定である。高い借入条件は、国債および短期国債両方の発行を段階的に増加させることで満たされる。
       当初の55十億クローネから増加して、2020年に国債により総額70十億クローネから85十億クローネの借入れを
       行うことが現在計画されている。現状では、実際の借入条件は極めて未確定である。債券発行は、国債ファン
       ドの利用状況および借入れの増加が国債および短期国債間でどれだけ区分されるかの双方次第である。これら
       の目標を達成するため、政府債務管理は長期的な管理戦略を有する。
        長期的な管理戦略は以下を含む。
        ・政府の借入条件のすべてが、ノルウェー・クローネ建ての借入れによって満たされている。
        ・政府の年間借入条件は、主に固定金利の市場(国債)における長期借入金により満たされる。いくつかの借
         入条件は、政府の現金積立金の引出しにより一時的に満たされる。
        ・政府は、年限が1年以下の債券である短期国債の発行による借入れも行う。
        ・発行市場および流通市場での取引におけるノルウェー政府債務の売買を促進するため、ノルウェー中央銀
         行は毎年、ノルウェー国債および短期国債のプライマリー・ディーラーとの協定を締結する。プライマ
         リー・ディーラーは、競売での入札の独占権および義務を有する。彼らは、                                        Oslo   Børs(オスロ証券取引
         所)の流通市場向け電子システムにおいて、国債または短期国債それぞれの最小単位に対する確定入札価
         格と提示価格を見積る。
        ・ノルウェー中央銀行の指令の下、ノルウェー政府債務の売買ならびに銀行、ブローカーおよび投資家との
         関係については政府債務管理が責任を負っている。かかる関係は、政府証券市場の動向についての情報収
         集および政府の債務管理についての意見の受取りに役立つ。
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                                                            有価証券報告書
        雇用政策および所得政策
        雇用政策は、できるだけ多くの者を就労させることによって高度経済成長を支える。高い就業率と低い失業
       率は、政府の主要な経済政策上の目的であり、持続可能な福祉社会を確保するために決定的に重要である。
        ノルウェーにおける賃金妥結モデル(Frontfagsmodellen)は、製造産業における要素所得の分配が長期にわ
       たり安定しているという原則の上に成立しており、経済のその他の構成要素の賃金上昇基準を形成する。ノル
       ウェーの製造産業における賃金費用の割合は、景気循環によって大きく変動する。
        ノルウェー・クローネ安および賃金費用の上昇鈍化は、2013年以降のノルウェーの製造産業における価格競
       争力の改善に寄与した。長期的視野に立つと、製造産業における1時間当たりの賃金費用は貿易相手国におけ
       るそれよりも大きく増加した。これは、輸出価格の大幅な上昇および改善された交易条件に関連している。
       2018年と同様、共通通貨で測定した2019年の製造産業における1時間当たりの賃金費用平均は、EUにおけるノ
       ルウェーの貿易相手国の貿易加重平均よりも33％高いと見積られた。貿易相手国よりも高いノルウェーの製造
       産業における1時間当たりの賃金費用は、ノルウェー経済における生産性および所得水準の高さを反映してい
       る。
        コロナウイルスの大流行により、ノルウェー政府は2020年5月12日付で、修正国家予算において雇用の確保
       を目的とした重要な措置をとった(詳細は「財政政策」の章を参照のこと。)。
        2020  年5月時点の失業率は、10％に達した。政府は、2020年の失業率は2019年の2.2％から上昇し、平均6％
       近くになると見積っている。賃金上昇率は、2019年の3.5％から低下し、2020年において1.5％と見積られてい
       る。
        金融安定化および住宅市場

        金融市場はノルウェー経済の大きな部分を占め、国民生活に必要なサービスを提供する。銀行預金は約
       2,800十億クローネとなり、これはノルウェーの年度予算の約2倍に相当する。銀行は保有する預金の約2倍の
       貸付を行い、預金との差額は資本市場を通じた借入れにより賄っている。
        2019年、生命保険会社および年金基金は、120十億クローネを上回る年金貯蓄およびプレミアムを受領し、
       顧客に代わり約1,900十億クローネを貸付全般、証券およびその他資産へ投資した。大企業および地方自治体
       が貸付金および資本を預金者から直接調達するノルウェーの証券市場は、約5,000十億クローネの規模に相当
       する。
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                                                            有価証券報告書
        当年度初めにおけるノルウェー経済の楽観的な見通しは、コロナウイルスの世界的流行に対して当年度3月
       より実施された強力な措置の結果、急速に悪化した。当年度の春は広範囲にわたる一時解雇および失業率の急
       上昇、活動水準の低下および将来の成長に関する極めて高い不確実性によって特徴付けられた。さらに、石油
       価格は急落した。金融市場で高まった混乱および石油価格の下落は、急速なノルウェー・クローネ安を引き起
       こした。ノルウェー中央銀行は3度にわたり主要政策金利を引き下げ、主要政策金利は現在0％である。ノル
       ウェー中央銀行はまた、銀行の流動性へのアクセスを確保するため包括的な措置を実施し、ノルウェー・ク
       ローネの買入れによる市場への介入の必要性を絶えず検討していると明言した。厳格な感染防止対策および金
       融措置の継続期間は、極めて高い不確実性の下にある。幸いにも、ノルウェーの銀行は他国の銀行と比べ、十
       分に堅固な状態でコロナウイルスによる危機を迎えた。
        しかし、感染症の世界的流行が長期的な経済活動の停止を引き起こした場合、金融市場における不均衡が実
       体経済に影響を及ぼすリスクは増大する。主要なリスク要因は、コロナウイルスの世界的流行以前に認識され
       た企業債務の膨張である。
        ノルウェーの家計の平均債務は現在、家計の可処分所得の約2.3倍である。これは歴史的にも、他国と比較
       しても高水準である。かかる債務の蓄積は、長年にわたる住宅価格の急上昇に関連している。2019年における
       住宅価格の上昇は極めて緩やかであった。コロナウイルスの大流行が住宅市場に与え得る影響に関しては、極
       めて高い不確実性が残る。
        債務負担の持続的な増加は、金融の不均衡が累積したことを示唆している。これは、ノルウェー金融システ
       ムの最も重大な脆弱性の一つである。家計の債務上昇率は前年においてやや低下し、当年度初めにおいて
       4.9％であり、これは可処分所得の上昇率とほぼ同水準であった。消費者信用の伸びは数年にわたる急上昇の
       末に横ばいとなった。上昇率の低下は特に2019年において顕著であった。消費者信用は、家計の債務合計の
       4％を占めるが、消費者信用の金利費用は家計の金利費用合計の13％以上を占め、脆弱性を増大させる。
        特に多額の債務を蓄積している家計にとって、わずかな金利変動でさえも消費の抑制を余儀なくさせる。コ
       ロナウイルスの大流行は、主要政策金利および抵当権付住宅ローン金利の低下を引き起こし、このことは、個
       別に考慮すると金利負担の減少を意味する。同時に、現在多くの家計が所得の減少に直面している。これらの
       家計は、所得のうち債務返済に費やす割合の大幅な増加に直面し、これらの多くが利息支払いおよび元本の分
       割返済の延期を必要とするであろう。
        気候変動政策

        気候変動は、我々の世代の主要な課題の一つである。ノルウェーの税務政策は、ノルウェーの温室効果ガス
       排出量を削減させる役割を果たす。政府は、市場主導型の手法および費用対効果の高い手法に関する気候変動
       政策を基礎としている。ノルウェーの気候変動政策における最重要事項は、温室効果ガス対策税および譲渡可
       能な排出枠の形をとった分野横断的な手法であること、またそれを維持することである。
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        2020年2月、ノルウェーはパリ協定に基づき強化した気候目標を提出した。ノルウェーの新しく強化された
       目標は、2030年までに1990年比で少なくとも50％、そして55％近くまで排出を削減することを掲げている。
        パリ協定に従い、各国は5年毎に新規または改訂した国が決定する貢献(NDC)を提出しなければならない。
       2020年は、各国が新規または改訂した排出削減目標を提出する最初の年であり、提出期限は2月9日である。パ
       リ協定はまた、NDCが前進を示し、各国の強い意欲を反映するものであることを明確化している。
        ノルウェーは、パリ協定に従い強化した目標を提出した世界で初めての国の一つである。
        税務政策

        政府は、公共財および公共サービスに資金供給し、社会的流動性を確保し、より効果的な資金配分を行い、
       ノルウェー企業の状況を改善するために税制を利用する。民営化は強化され、就労、貯蓄および投資に対し
       て、さらに収益を上げるものとする。
        政府の主な税務政策の目的は、最も効果的に公共財および公共サービスに資金供給することである。さら
       に、政府は、経済成長を促し、家族および個人の自由度を高めるために課税水準を低下させた。税金は、より
       環境を配慮した行動も促している。したがって、税制の改善は、政府の経済政策の重要な要素を形づくり、経
       済成長を促進する主要な政策措置となる。
        広範な課税標準、低い税率ならびに工業、事業および投資にわたる課税措置は、最大限活用される資金に貢
       献する。これらの方針は、1992年の税制改革以降、税制案の指針となっている。
        2020年における主な長期税制改革は、以下のとおりである。
        2020年1月1日にテレビの受信料が廃止され、ノルウェー放送協会(NRK)は、年度予算から資金供給を受ける
       ことになる。2020年については、かかる構造改革の財源は所得税の個人控除額の引下げにより賄われるが、当
       該増税分はNRKの受信料の廃止分に満たない。国民保険年金制度の最低額受給者の無税状態の継続を確保する
       ため、年金受給者のための税額控除は増加した。
        小規模のスタートアップ企業が主要な人材を引き付け、維持するため、新株予約権を利用することをより魅
       力的なものとするための税調整が導入された。現在の制度を拡大し、最大12名の従業員を有する企業も対象と
       することが提案されている。
        二酸化炭素税の減免措置や低税率が廃止され、一般税率が5％引き上げられた。これにより、二酸化炭素排
       出量の料金設定がより均等になり、より費用対効果の高い気候変動政策が実現する。石油産業および国内のEU
       域内排出量取引制度下の航空機産業に対する二酸化炭素税も5％引き上げられる。
        道路輸送用バイオ燃料の販売要件は、2020年に12％から20％に引き上げられた。道路使用税は、二酸化炭素
       税の引上げおよびバイオ燃料の販売要件の引上げを補うために軽減された。自動車登録税の二酸化炭素構成部
       分について、新たな排出量(乗用車等の国際調和排出ガス・燃費試験法)が導入された。
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        輸入品に対する350クローネの免税限度は撤廃された。同時に、ノルウェー以外のプラットフォームによる
       付加価値税の支払いのための簡素化された取決めが導入された。
        議会が承認した2020年における新たな減税合計は、発生主義で約0.5十億クローネである。
        Covid-19の経済効果を緩和するため、政府が採用または提案した一時的な税調整は以下のとおりである。
        ・付加価値税、雇用者が負担する税、自営業者および企業の事前納税ならびに富裕税の納税期限の延長。
        ・低付加価値税率の引下げ。これには、4月1日から10月31日までの期間における、旅客輸送、宿泊施設およ
         び文化部門の一部に対する税率の12％から6％への引下げが含まれる。
        ・2020年1月1日から10月31日までの期間における、航空機利用客に対する課税の停止。航空料金の支払いの
         停止。
        ・監督当局であるEFTAの承認を条件として、小規模のスタートアップ企業向けのオプション課税制度を拡大
         し、より規模の大きい企業およびより多くの従業員も対象とする。
        ・石油税の制度を一時的に改定し、控除を促進することで納税を繰り延べ、企業の流動性を2020年および
         2021年で約100十億クローネ改善させる。
        2020年5月12日現在の修正国家予算において、政府は2021年度の国家予算に養殖サケ、マス、ニジマスの生
       産税を導入することを提案している。生産税による歳入は、地方自治体間で分けられる。税率は、生産魚1キ
       ロ当たり0.40クローネが提案されている。これにより、2022年以降、地方自治体に約500百万クローネが供給
       される。
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     第4   【保証会社以外の会社の情報】

     1 【当該会社の情報の開示を必要とする理由】

     (1)  理由

       下記債券の償還は、当該債券の債券の要項記載の条件に従い、当該債券につき当該会社の普通株式または上場
      投資信託受益証券(ETF)および一定の金銭をもって償還が行われることとなる。したがって、当該会社の企業情
      報および上場投資信託に関する情報は当該債券の投資判断に重要な影響を及ぼすと判断される。
     (2)  債券の概要

                                                 上場金融商品取引所

               債券の名称                発行年月        売出価額の総額         名又は登録認可金融
                                                  商品取引業協会名
        ノルウェー地方金融公社
        2021年2月2日満期
        期限前償還条項付         ノックイン条項付         他社株
                               2018年1月           10億円          該当なし
        転換条項付      円建   デジタル・クーポン債券
        (T＆Dホールディングス)
        ノルウェー地方金融公社
        2021年2月2日満期
        期限前償還条項付         ノックイン条項付         他社株
                               2018年1月           10億円          該当なし
        転換条項付      円建   デジタル・クーポン債券
        (ＳＵＭＣＯ)
        ノルウェー地方金融公社
        2021年1月20日満期
        判定価格逓減型期限前償還条項付                ノックイ
                               2018年1月           5億円         該当なし
        ン条項付     他社株転換条項付          円建   デジタ
        ル・クーポン債券(三井化学)
        ノルウェー地方金融公社
        2021年1月26日満期
        期限前償還条項付         ノックイン条項付         他社株
                               2018年1月           15億円          該当なし
        転換条項付      円建   デジタル・クーポン債券
        (ＳＯＭＰＯホールディングス)
        ノルウェー地方金融公社
        2021年2月10日満期
        判定価格逓減型期限前償還条項付                ノックイ
                               2018年1月         9億2,000万円           該当なし
        ン条項付     他社株転換条項付          円建   デジタ
        ル・クーポン債券(住友電気工業)
        ノルウェー地方金融公社
        2021年2月9日満期
        期限前償還条項付         ノックイン条項付         他社株
                               2018年1月         11億8,100万円           該当なし
        転換条項付      円建   デジタル・クーポン債券
        (ジェイ　エフ　イー　ホールディングス)
        ノルウェー地方金融公社
        2021年2月10日満期
        判定価格逓減型期限前償還条項付                ノックイ
                               2018年1月         9億6,000万円           該当なし
        ン条項付     他社株転換条項付          円建   デジタ
        ル・クーポン債券(セイコーエプソン)
                                218/226





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                                                     ノルウェー地方金融公社(E06104)
                                                            有価証券報告書
                                                 上場金融商品取引所
               債券の名称                発行年月        売出価額の総額         名又は登録認可金融
                                                  商品取引業協会名
        ノルウェー地方金融公社
        2021年2月2日満期
        判定価格逓減型期限前償還条項付                ノックイ
                               2018年1月           7億円         該当なし
        ン条項付     他社株転換条項付          円建   デジタ
        ル・クーポン債券(帝人)
                                219/226


















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                                                     ノルウェー地方金融公社(E06104)
                                                            有価証券報告書
     (3)  当該会社の名称および住所
        ジェイ　エフ　イー　ホールディングス株式会社                            東京都千代田区内幸町二丁目2番3号

        セイコーエプソン株式会社                            東京都新宿区新宿四丁目1番6号
                                    ( 同所は登記上の本店所在地で実際の業務は
                                    下記において行われている。)
                                    長野県諏訪市大和三丁目3番5号
        株式会社ＳＵＭＣＯ                            東京都港区芝浦一丁目2番1号
        住友電気工業株式会社                            大阪市中央区北浜四丁目5番33号
                                    住友ビル
        株式会社Ｔ＆Ｄホールディングス                            東京都中央区日本橋二丁目7番1号
        ＳＯＭＰＯホールディングス株式会社                            東京都新宿区西新宿一丁目26番1号
        三井化学株式会社                            東京都港区東新橋一丁目5番2号
        帝人株式会社                            大阪市北区中之島三丁目2番4号
                                    ( 同所は登記上の本店所在地で実際の業務は
                                    下記において行われている。)
                                    東京都千代田区霞が関三丁目2番1号
                                    霞が関コモンゲート西館内
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                                                     ノルウェー地方金融公社(E06104)
                                                            有価証券報告書
     2 【継続開示会社たる当該会社に関する事項】

       当該会社が提出した書類(なお、下記は、2020年6月26日午後5時現在において、関東財務局に提出され、か
     つ、EDINETを通じて現実に閲覧が可能であった書類である。)
      ジェイ　エフ　イー　ホールディングス株式会社

     イ                                          2020  年6月19日

       有価証券報告書                事業年度         自　2019年4月1日
       及びその添付書類                ( 第18期)        至　2020年3月31日
                                              関東財務局長に提出
     ロ  四半期報告書又は               該当なし

       半期報告書
     ハ  臨時報告書               上記イ．の有価証券報告書提出後、金融商品取引法第24条の5第4項お

                      よび企業内容等の開示に関する内閣府令第19条第2項第9号の2の規定
                      に基づく臨時報告書を2020年6月22日に関東財務局長に提出
     ニ  訂正報告書               該当なし

      セイコーエプソン株式会社

     イ                                          2020  年6月26日

       有価証券報告書                事業年度         自　2019年4月1日
       及びその添付書類                ( 第78期)        至　2020年3月31日
                                              関東財務局長に提出
     ロ  四半期報告書又は               該当なし

       半期報告書
     ハ  臨時報告書               該当なし

     ニ  訂正報告書               該当なし

      株式会社ＳＵＭＣＯ

     イ                                          2020  年3月26日

       有価証券報告書                事業年度         自　2019年1月1日
       及びその添付書類                ( 第21期)        至　2019年12月31日
                                              関東財務局長に提出
     ロ  四半期報告書又は               ( 第22期第1四半期)(自　2020年1月1日　至　2020年3月31日)

       半期報告書               2020  年5月15日関東財務局長に四半期報告書を提出
     ハ  臨時報告書               上記イ．の有価証券報告書提出後、金融商品取引法第24条の5第4項お

                      よび企業内容等の開示に関する内閣府令第19条第2項第9号の2の規定
                      に基づく臨時報告書を2020年3月27日に関東財務局長に提出
     ニ  訂正報告書               該当なし

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                                                            有価証券報告書
      住友電気工業株式会社
     イ  有価証券報告書                事業年度         自　2019年4月1日              2020  年6月25日

       及びその添付書類                ( 第150期)         至　2020年3月31日
                                              関東財務局長に提出
     ロ  四半期報告書又は               該当なし

       半期報告書
     ハ  臨時報告書               該当なし

     ニ  訂正報告書               該当なし

      株式会社Ｔ＆Ｄホールディングス

     イ  有価証券報告書                事業年度         自　2019年4月1日              2020  年6月25日

       及びその添付書類                ( 第16期)        至　2020年3月31日
                                              関東財務局長に提出
     ロ  四半期報告書又は               該当なし

       半期報告書
     ハ  臨時報告書               上記イ．の有価証券報告書提出後、金融商品取引法第24条の5第4項お

                      よび企業内容等の開示に関する内閣府令第19条第2項第9号の2の規定
                      に基づく臨時報告書を2020年6月26日に関東財務局長に提出
     ニ  訂正報告書               該当なし

      ＳＯＭＰＯホールディングス株式会社

     イ                                          2020  年6月26日

       有価証券報告書                事業年度         自　2019年4月1日
       及びその添付書類                ( 第10期)        至　2020年3月31日
                                              関東財務局長に提出
     ロ  四半期報告書又は               該当なし

       半期報告書
     ハ  臨時報告書               該当なし

     ニ  訂正報告書               該当なし

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                                                            有価証券報告書
      三井化学株式会社
     イ  有価証券報告書                事業年度         自　2019年4月1日              2020  年6月24日

       及びその添付書類                ( 第23期)        至　2020年3月31日              関東財務局長に提出
     ロ  四半期報告書又は               該当なし

       半期報告書
     ハ  臨時報告書               上記イ．の有価証券報告書提出後、金融商品取引法第24条の5第4項お

                      よび企業内容等の開示に関する内閣府令第19条第2項第9号の2の規定
                      に基づく臨時報告書を2020年6月25日に関東財務局長に提出
     ニ  訂正報告書               該当なし

      帝人株式会社

     イ  有価証券報告書                事業年度         自　2019年4月1日              2020  年6月19日

       及びその添付書類                ( 第154期)         至　2020年3月31日              関東財務局長に提出
     ロ  四半期報告書又は               該当なし

       半期報告書
     ハ  臨時報告書               上記イ．の有価証券報告書提出後、金融商品取引法第24条の5第4項お

                      よび企業内容等の開示に関する内閣府令第19条第2項第9号の2の規定
                      に基づく臨時報告書を2020年6月22日に関東財務局長に提出
     ニ  訂正報告書               該当なし

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                                                     ノルウェー地方金融公社(E06104)
                                                            有価証券報告書
     第5   【指数等の情報】

     1 【当該指数等の情報の開示を必要とする理由】

     (1)  日経平均株価

     (a)  理由
        下記債券の償還額、利息額、期限前償還の有無等は、当該債券の債券の要項記載の条件に従い、日経平均株
       価の変動によって差異が生じることがある。したがって、日経平均株価の情報は当該債券の投資判断に重要な
       影響を及ぼすと判断される。
     (b)  日経平均株価       に関連した売出債券

                                                 上場金融商品取引所

               債券の名称                発行年月        売出価額の総額         名又は登録認可金融
                                                  商品取引業協会名
        ノルウェー地方金融公社
        2023年1月10日満期
                               2018年1月         248億4,600万円            該当なし
        期限前償還条項付         日経平均株価連動3段デジ
        タルクーポン       円建債券
        ノルウェー地方金融公社
        2023年1月10日満期
        期限前償還条項付         日経平均株価・S&P500           複
                               2018年1月         88億1,800万円           該当なし
        数株価指数連動3段デジタルクーポン                  円建債
        券
        ノルウェー地方金融公社
        2021年2月2日満期
        円建   期限前償還条項付         2指数(日経平均株
                               2018年1月           30億円          該当なし
        価・S&P500指数)連動デジタル・クーポン債
        券(ノックイン条項付           満期償還金額2指数連
        動型)
                                224/226










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                                                     ノルウェー地方金融公社(E06104)
                                                            有価証券報告書
     (2)  S&P500
     (a)  理由
        下記債券の償還額、利息額、期限前償還の有無等は、当該債券の債券の要項記載の条件に従い、S&P500の変
       動によって差異が生じることがある。したがって、S&P500の情報は当該債券の投資判断に重要な影響を及ぼす
       と判断される。
     (b)  S&P500   に関連した売出債券

                                                 上場金融商品取引所

               債券の名称                発行年月        売出価額の総額         名又は登録認可金融
                                                  商品取引業協会名
        ノルウェー地方金融公社
        2023年1月10日満期
        期限前償還条項付         日経平均株価・S&P500           複
                               2018年1月         88 億1,800万円          該当なし
        数株価指数連動3段デジタルクーポン                  円建債
        券
        ノルウェー地方金融公社
        2021年2月2日満期
        円建   期限前償還条項付         2指数(日経平均株
                               2018年1月           30 億円         該当なし
        価・S&P500指数)連動デジタル・クーポン債
        券(ノックイン条項付           満期償還金額2指数連
        動型)
                                225/226













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                                                     ノルウェー地方金融公社(E06104)
                                                            有価証券報告書
     2 【当該指数等の推移】
     (1)  日経平均株価

      日経平均株価の過去の推移(終値ベース)

                                                     ( 単位：円)
               年度     2015  年      2016  年      2017  年      2018  年      2019  年
     最近5事業年度の
               最高    20,868.03        19,494.53        22,939.18        24,270.62        24,066.12
     年度別最高・最低値
               最低    16,795.96        14,952.02        18,335.63        19,155.74        19,561.96
               月別    2019  年 7月    2019  年 8月    2019  年 9月    2019  年 10月    2019  年 11月    2019  年 12月

     当事業年度中最近
     6 ヶ月間の月別          最高    21,756.55       21,540.99       22,098.84       22,974.13       23,520.01       24,066.12
     最高・最低値
               最低    21,046.24       20,261.04       20,620.19       21,341.74       22,850.77       23,135.23
      出典：ブルームバーグ・エルピー
     (2)  S&P500

      S&P500   の過去の推移(終値ベース)

                                                  ( 単位：ポイント)
               年度     2015  年      2016  年      2017  年      2018  年      2019  年
     最近5事業年度の
               最高     2,130.82        2,271.72        2,690.16        2,930.75        3,240.02
     年度別最高・最低値
               最低     1,867.61        1,829.08        2,257.83        2,351.10        2,447.89
               月別    2019  年 7月    2019  年 8月    2019  年 9月    2019  年 10月    2019  年 11月    2019  年 12月

     当事業年度中最近
     6 ヶ月間の月別          最高    3,025.86       2,953.56       3,009.57       3,046.77       3,153.63       3,240.02
     最高・最低値
               最低    2,964.33       2,840.60       2,906.27       2,887.61       3,066.91       3,093.20
      出典：ブルームバーグ・エルピー
                                226/226

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