コクサイ・ケイマン・トラスト－米ドル建　米ドルヘッジ　国際・キャピタル　日本株式オープン　豪ドル建　豪ドルヘッジ　国際・キャピタル　日本株式オープン 有価証券報告書（外国投資信託受益証券） 第6期(平成30年10月1日－令和1年9月30日)

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             ルクセンブルク三菱ＵＦＪインベスターサービス銀行Ｓ．Ａ．(E30992)
                  有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
  【表紙】

  【提出書類】       有価証券報告書

  【提出先】       関東財務局長
  【提出日】       2020年３月31日
  【計算期間】       第６期（自　2018年10月１日　至　2019年９月30日）
  【ファンド名】       コクサイ・ケイマン・トラスト

         　－米ドル建   米ドルヘッジ   国際・キャピタル    日本株式オープン
         　－豪ドル建   豪ドルヘッジ   国際・キャピタル    日本株式オープン
         （Kokusai  Cayman Trust
         -USD-denominated   USD Hedged Kokusai  Capital  Japan Equity Open
         -AUD-denominated   AUD Hedged Kokusai  Capital  Japan Equity Open）
  【発行者名】       ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.

         （Mitsubishi   UFJ Investor  Services  &Banking  (Luxembourg)
         S.A.）
  【代表者の役職氏名】       デュプティ・チーフ・エグゼクティブ・オフィサー　　小林　央明
  【本店の所在の場所】       ルクセンブルグ大公国、ルクセンブルグ　Ｌ－1150、アーロン通
         り　287－289番
         （287-289,  Route d'Arlon,  L-1150  Luxembourg,   Grand Duchy of
         Luxembourg）
  【代理人の氏名又は名称】       弁護士　　中野　春芽
  【代理人の住所又は所在地】       東京都千代田区大手町一丁目１番１号　大手町パークビルディング
         アンダーソン・毛利・友常法律事務所
  【事務連絡者氏名】       弁護士　　中野　春芽
         　同　　　十枝　美紀子
  【連絡場所】       東京都千代田区大手町一丁目１番１号　大手町パークビルディング
         アンダーソン・毛利・友常法律事務所
  【電話番号】       03（6775）1000
  【縦覧に供する場所】       該当事項なし。
  （注１）アメリカ合衆国ドル（以下「米ドル」という。）およびオーストラリア・ドル（以下「豪ドル」という。）の円貨換

   算は、便宜上、2020年１月31日現在の株式会社三菱ＵＦＪ銀行の対顧客電信売買相場の仲値（１米ドル＝109.06円お
   よび１豪ドル＝73.29円）による。以下、米ドルおよび豪ドルの円貨表示は別段の記載がない限りこれによるものとす
   る。
  （注２）コクサイ・ケイマン・トラスト－米ドル建         米ドルヘッジ  国際・キャピタル   日本株式オープン（以下「米ドル建      米
   ドルヘッジ」ということがある。）および豪ドル建         豪ドルヘッジ  国際・キャピタル   日本株式オープン（以下「豪ド
   ル建 豪ドルヘッジ」ということがあり、米ドル建        米ドルヘッジおよび豪ドル建     豪ドルヘッジを個別にまたは総称し
   て「サブ・ファンド」という。）は、ケイマン諸島の法律に基づいて設立されているが、米ドル建                 米ドルヘッジの受
   益証券（以下「米ドル建    米ドルヘッジ受益証券」という。）は米ドル建、豪ドル建          豪ドルヘッジの受益証券（以下
   「豪ドル建  豪ドルヘッジ受益証券」といい、米ドル建       米ドルヘッジ受益証券および豪ドル建      豪ドルヘッジ受益証券を
   個別にまたは総称して「受益証券」という。）は豪ドル建であるため、以下の金額表示は別段の記載がない限り米ド
   ルまたは豪ドルをもって行う。
  （注３）本書の中で金額および比率を表示する場合、四捨五入して記載してある。したがって、合計の数字が一致しない場合
   がある。また、円貨への換算は、本書中でそれに対応する数字につき所定の換算率で単純計算のうえ、必要な場合四
   捨五入して記載してある。したがって、本書中の同一情報につき異なった円貨表示がなされている場合もある。
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  第一部【ファンド情報】

  第１【ファンドの状況】

  １【ファンドの性格】

  （１）【ファンドの目的及び基本的性格】
   ①　ファンドの目的、信託金の限度額および基本的性格
    　コクサイ・ケイマン・トラスト       － 米ドル建  米ドルヘッジ   国際・キャピタル    日本株式オープ
    ン（Kokusai   Cayman  Trust -USD-denominated    USD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity
    Open）（以下「米ドル建     米ドルヘッジ」ということがある。）およびコクサイ・ケイマン・トラ
    スト－豪ドル建   豪ドルヘッジ   国際・キャピタル    日本株式オープン（Kokusai      Cayman Trust -
    AUD-denominated    AUD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity  Open）（以下「豪ドル建     豪ドル
    ヘッジ」ということがあり、米ドル建        米ドルヘッジおよび豪ドル建      豪ドルヘッジを個別にまた
    は総称して「サブ・ファンド」という。）は、ケイマン諸島の法律に基づき、2010年８月３日付
    信託証書に従って同日付で登録されたアンブレラ・ファンドであるコクサイ・ケイマン・トラス
    ト（Kokusai   Cayman Trust）（以下「ファンド」という。）のサブ・ファンドである。なお、アン
    ブレラとは、１つの投資信託の下で１または複数の投資信託（サブ・ファンド）を設定できる仕
    組みのものを指す。現在、ファンドは、上記のサブ・ファンドを含む４本のサブ・ファンドによ
    り構成されている。
    　米ドル建  米ドルヘッジおよび豪ドル建      豪ドルヘッジは、現在、それぞれ１クラスにより構成
    されている。米ドル建     米ドルヘッジの表示通貨は米ドルであり、豪ドル建          豪ドルヘッジの表示
    通貨は豪ドルである。
    　各サブ・ファンドの投資目的は、主としてわが国の金融商品取引所に上場している株式等（こ
    れに準ずるものを含む。）に投資するコクサイ・トラスト－ジャパン・エクイティ・マスター・
    ファンド（Kokusai    Trust -Japan Equity  Master  Fund）（以下「投資先ファンド」という。）
    の各クラス受益証券への投資を通じて、信託財産の成長を目指すことである。
    　各サブ・ファンドは、資産のほぼすべてを投資先ファンドに投資することにより、その投資目
    的の達成を追求する。したがって、各サブ・ファンドは、ファンド・オブ・ファンズの形態を構
    成している。
    　サブ・ファンドには信託金の限度額の定めはない。
   ②　ファンドの性格

    　ファンドは、ケイマン諸島の法律に基づきオープン・エンド型投資信託として設立された。
    　ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.（Mitsubishi              UFJ Investor  Services  &
    Banking  (Luxembourg)   S.A.）（以下「管理会社」という。）は、サブ・ファンドの勘定で受益証
    券を発行する権利を有する。日本の受益者は、日本における販売会社または販売取扱会社（日本
    における販売会社と受益証券の取次業務にかかる契約を締結し、投資者からの受益証券の申込み
    または買戻しを日本における販売会社に取り次ぎ、投資者からの申込金の受入れまたは投資者に
    対する買戻代金の支払等にかかる事務等を取り扱う取次金融商品取引業者および取次登録金融機
    関をいう。以下同じ。）を通じて管理事務代行会社に対して通知することにより、毎取引日に保
    有する受益証券の買戻しを請求することができる。買い戻された受益証券について支払われる買
    戻価格は、適用される取引日現在の当該サブ・ファンドの受益証券１口当たり純資産価格であ
    る。
    　早期に終了しない限り、または、管理会社が受託会社と協議の上管理会社の裁量により、もし
    くは受託会社および管理会社の同意の上受益者のサブ・ファンド決議により、その存続期間を延
                （注）
    長しない限り、サブ・ファンドは、2024年９月30日に終了する             。各サブ・ファンドは、ま
    た、投資先ファンドが終了した場合にも終了することがある。かかる状況においてサブ・ファン
    ドの終了実行が選択される場合、管理会社は、受益者に終了の通知を行い、当該時点の受益証券
    １口当たり純資産価格でサブ・ファンドのすべての発行済受益証券を買い戻す。
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    （注）サブ・ファンドの存続期間は、管理会社により、2024年９月30日まで延長された。
  （２）【ファンドの沿革】

    　1974年４月11日　　管理会社設立
    　2010年８月３日　　信託証書締結
    　2014年１月10日　　補遺信託証書締結
    　2014年２月６日　　日本における受益証券の募集開始
    　2014年２月19日　　サブ・ファンドの運用開始
    　2015年６月12日　　補遺信託証書締結
    　2019年３月15日　　サブ・ファンドの存続期間延長
    　2019年11月11日　　補遺変更証書締結
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  （３）【ファンドの仕組み】
   ①　ファンドの仕組み
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  （注）各サブ・ファンドは、特定有価証券の内容等の開示に関する内閣府令に定められたファンド・オブ・
   ファンズとして以下の仕組みを有している。
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   ②　管理会社とファンドの関係法人の名称、ファンドの運営上の役割および契約等の概要
    名称    ファンド運営上の役割        契約等の概要
  ルクセンブルク三菱UFJ      管理会社     2010 年８月３日付で信託証書、ならびに2014
  インベスターサービス銀行           年１月10日付および2015年６月12日付で補遺
  S.A.           信託証書ならびに2019年11月11日付で補遺変
  （Mitsubishi   UFJ Investor       更証書（以下、総称して「信託証書」とい
             う。）を受託会社と締結。信託証書は、ファ
  Services  &Banking
             ンド資産の運用、管理、受益証券の発行、買
  (Luxembourg)   S.A.）
             戻しおよびファンドの終了等について規定し
             ている。
  ブラウン・ブラザーズ・      受託会社     信託証書を管理会社と締結。信託証書は、
  ハリマン・トラスト・           ファンド資産の運用、管理、受益証券の発
  カンパニー（ケイマン）           行、買戻しおよびファンドの終了等について
  リミテッド           規定している。
  （Brown  Brothers  Harriman
  Trust Company  (Cayman)
  Limited）
                   （注１）
  ブラウン・ブラザーズ・      保管会社     2008 年11月３日付で保管契約      を受託会
  ハリマン・アンド・      管理事務代行会社
             社と締結。同契約は、サブ・ファンドの資産
  カンパニー      名義書換事務代行会社
             保管業務について規定している。
                    （注２）
  (Brown  Brothers  Harriman
             2008 年11月３日付で管理事務代行契約
  &Co.)
             を受託会社と締結。同契約は、管理事務代行
             業務および名義書換事務代行業務について規
             定している。
  MUFG ルクスマネジメント     副管理会社     2014 年１月15日付で資産運用およびリスク・
                 （注３）
  カンパニーS.A.           マネジメント委託契約      を管理会社と締
  (MUFG Lux Management
             結。同契約は、サブ・ファンドのリスク・マ
  Company  S.A.)
             ネジメント業務およびサブ・ファンド資産の
             運用管理業務について規定している。
                   （注４）
  三菱ＵＦＪ国際投信株式会社      投資顧問会社     2014 年１月15日付で投資顧問契約       を副
             管理会社と締結。同契約は、投資顧問業務に
             ついて規定している。
  三菱ＵＦＪモルガン・      代行協会員     2014 年１月17日付で管理会社との間で代行協
                 （注５）
  スタンレー証券株式会社      日本における販売会社     会員契約（変更済）     を締結。同契約
             は、代行協会員業務について規定している。
             2014 年１月17日付で管理会社との間で受益証
                （注６）
             券販売・買戻契約     を締結。同契約は、
             日本における販売会社としての業務について
             規定している。
   （注１）保管契約とは、受託会社によって任命された保管会社が、サブ・ファンドの資産保管業務の提供を約する契
     約である。
   （注２）管理事務代行契約とは、受託会社によって任命された管理事務代行会社兼名義書換事務代行会社が、管理事
     務代行業務および名義書換事務代行業務を提供することを約する契約である。
   （注３）資産運用およびリスク・マネジメント委託契約とは、管理会社によって任命された副管理会社が、サブ・
     ファンドのリスク・マネジメント業務およびサブ・ファンド資産の運用管理業務の提供を約する契約であ
     る。
   （注４）投資顧問契約とは、副管理会社によって任命された投資顧問会社が、副管理会社に対し、投資顧問業務を提
     供することを約する契約である。
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   （注５）代行協会員契約とは、管理会社によって任命された代行協会員が、サブ・ファンドに対し、受益証券１口当
     たり純資産価格の公表および受益証券に関する目論見書、決算報告書その他の書類の日本における販売会社
     に対する送付等、代行協会員業務を提供することを約する契約である。
   （注６）受益証券販売・買戻契約とは、管理会社によって任命された日本における販売会社が、受益証券の日本にお
     ける募集の目的で管理会社から交付を受けた受益証券を日本の法令・規則および目論見書に準拠して販売す
     ることならびに日本の投資者からの取得申込み・買戻しの注文を管理会社に取次ぐことを約する契約であ
     る。
   ③　管理会社の概況
   （イ）設立準拠法
    　管理会社は、ルクセンブルグの1915年８月10日付商事会社法（改正済）に基づき、ルクセン
    ブルグにおいて1974年４月11日に設立された。1915年８月10日付商事会社法（改正済）は、設
    立、運営、株式の募集等商事会社に関する基本的事項を規定している。
   （ロ）事業の目的
    　事業の目的は、自己勘定および第三者の勘定で、すべての銀行業務および金融業務を引き受
    けることである。
   （ハ）資本金の額（2020年１月末日現在）
    　払込済資本金の額　　187,117,965.90米ドル（約204億円）
    　発行済株式総数　　　5,051,655株（一株37.04米ドルの記名式額面株式）
    　管理会社が発行する株式総数の上限については制限がない。
    　ただし、上記資本金の増減については、定款の規定に基づく株主総会の決議を要する。
   （ニ）会社の沿革
    1974 年４月11日    設立
    2006 年１月１日    会社名をバンク・オブ・トウキョウ・ミツビシ（ルクセンブルグ）
         エス・エイからバンク・オブ・トウキョウ・ミツビシＵＦＪ（ルク
         センブルグ）エス・エイに変更
    2007 年４月２日    会社名をバンク・オブ・トウキョウ・ミツビシＵＦＪ（ルクセンブ
         ルグ）エス・エイからミツビシＵＦＪグローバルカストディ・エ
         ス・エイに変更
    2016 年５月１日    会社名をミツビシＵＦＪグローバルカストディ・エス・エイからル
         クセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.に変更
   （ホ）大株主の状況
                 （2020年１月末日現在）
     名称        住所     所有株式数   比率
  三菱ＵＦＪ信託銀行株式会社       東京都千代田区丸の内一丁目４番５号        5,002,575  株  99.03 ％

  （４）【ファンドに係る法制度の概要】

   ①　準拠法の名称
    　サブ・ファンドは、ケイマン諸島の信託法（2020年改正）（以下「ケイマン諸島信託法」とい
    う。）に基づき登録されている。サブ・ファンドは、また、随時改正されるケイマン諸島の
    ミューチュアル・ファンド法（2020年改正）（以下「ミューチュアル・ファンド法」という。）
    により規制されている。
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   ②　準拠法の内容
   （イ）ケイマン諸島信託法
    　ケイマン諸島の信託の法律は、基本的には英国の信託法に従っており、英国の信託法のほと
    んどの部分を採用しており、この問題に関する英国判例法のほとんどを採用している。更に、
    ケイマン諸島信託法は、英国の1925年受託者法を実質的に基礎としている。投資者は、受託会
    社に対して資金を払い込み、投資者（受益者）の利益のために投資運用会社はこれを運用す
    る。各受益者は、信託資産持分比率に応じて権利を有する。
    　受託会社は、通常の忠実義務に服し、かつ受益権者に対して説明の義務がある。その機能、
    義務および責任の詳細は、ユニット・トラストの信託証書に記載される。
    　大部分のユニット・トラストは、免税信託として登録申請される。その場合、信託証書、ケ
    イマン諸島の居住者またはケイマン諸島を本拠地とする者を（限られた一定の場合を除き）受
    益者としない旨宣言した受託会社の法定の宣誓書が登録料と共に信託登記官に届出される。
    　免税信託の受託会社は、受託会社、受益者、および信託財産が50年間課税に服さないとの約
    定を取得することができる。
    　ケイマン諸島の投資信託は、150年まで存続することができる。
    　サブ・ファンドは、信託証書の規定に従い、延長または期限前に終了しない限り、2024年９
        （注）
    月30日に終了する    。
    　免税信託は、信託証書の変更を信託登記官に提出しなければならない。
    　免税信託は、信託登記官に対して、当初手数料および年次手数料を支払わなければならな
    い。
    （注）サブ・ファンドの存続期間は、管理会社により、2024年９月30日まで延長された。
   （ロ）ミューチュアル・ファンド法
    　後記「（６）監督官庁の概要」の項を参照のこと。
  （５）【開示制度の概要】

   ①　ケイマン諸島における開示
   （イ）ケイマン諸島金融庁に対する開示
    　サブ・ファンドは、目論見書を発行しなければならない。目論見書は、受益証券についてす
    べての重要な内容を記載し、投資者となろうとする者がサブ・ファンドに投資するか否かにつ
    いて十分な情報に基づく決定をなしうるために必要なその他の情報を記載しなければならな
    い。目論見書は、サブ・ファンドについての詳細を記載した申請書とともにケイマン諸島金融
    庁（以下「ＣＩＭＡ」という。）に提出しなければならない。
    　サブ・ファンドは、ＣＩＭＡが承認した監査人を選任し、会計年度終了後６か月以内に監査
    済会計書類を提出しなければならない。監査人は、監査の過程において、サブ・ファンドに以
    下の事由があると知ったとき、または以下の事由があると信ずべき理由があるときはＣＩＭＡ
    に報告する法的義務を負っている。
    （ⅰ）弁済期に債務を履行できないまたはその可能性があること。
    （ⅱ）投資者または債権者に有害な方法で自発的にその事業を遂行しもしくは事業を解散し、ま
     たはその旨意図していること。
    （ⅲ）会計を適切に監査しうる程度に十分な会計記録を備置せずに事業を遂行し、または遂行し
     ようと意図していること。
    （ⅳ）詐欺的または犯罪的手法で事業を遂行し、または遂行しようと意図していること。
    （ⅴ）関係する法令に違反する方法で事業を遂行し、または遂行しようと意図していること。
    　サブ・ファンドの監査人は、プライスウォーターハウスクーパース
    （PricewaterhouseCoopers）ケイマン諸島である。サブ・ファンドの会計監査は、米国で一般
    に公正と認められる会計基準または受託会社が随時文書で合理的であるとして定めるその他の
    一般に公正と認められる会計原則もしくは会計基準に基づいて行われる。
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                  有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
    　受託会社は、ＣＩＭＡが承認した監査人を通じて、毎年９月30日に終了する会計年度の監査
    済会計書類を同日から６か月以内にＣＩＭＡに提出する。
   （ロ）受益者に対する開示
    　サブ・ファンドの会計年度末は、毎年９月30日である。会計書類は、米国で一般に公正と認
    められる会計基準または受託会社が随時文書で合理的であるとして定めるその他の一般に公正
    と認められる会計原則もしくは会計基準に従って作成される。会計年度末から通常３か月以内
    に、監査済会計書類が作成され、また、半期末から３か月以内に、未監査会計書類が作成され
    る。監査済会計書類の写しは、サブ・ファンドの帳簿に記載された登録住所宛で受益者に対し
    て送付される。
   ②　日本における開示
   （イ）監督官庁に対する開示
    （ⅰ）金融商品取引法上の開示
     　管理会社は、日本における１億円以上の受益証券の募集をする場合、有価証券届出書を関
     東財務局長に提出しなければならない。投資者およびその他希望する者は、金融商品取引法
     （昭和23年法律第25号。その後の改正を含む。）（以下「金融商品取引法」という。）に基
     づく有価証券報告書等の開示書類に関する電子開示システム（ＥＤＩＮＥＴ）等において、
     これを閲覧することができる。
     　受益証券の日本における販売会社または販売取扱会社は、交付目論見書（金融商品取引法
     の規定により、あらかじめまたは同時に交付しなければならない目論見書をいう。）を投資
     者に交付する。また、投資者から請求があった場合は、請求目論見書（金融商品取引法の規
     定により、投資者から請求された場合に交付しなければならない目論見書をいう。）を交付
     する。
     　管理会社は、サブ・ファンドの財務状況等を開示するために、サブ・ファンドの各会計年
     度終了後６か月以内に有価証券報告書を、また、サブ・ファンドの各半期終了後３か月以内
     に半期報告書を、更に、サブ・ファンドに関する重要な事項について変更があった場合には
     そのつど臨時報告書を、それぞれ関東財務局長に提出する。投資者およびその他希望する者
     は、これらの書類をＥＤＩＮＥＴ等において閲覧することができる。
    （ⅱ）投資信託及び投資法人に関する法律上の届出等
     　管理会社は、受益証券の募集の取扱い等を行う場合、あらかじめ、投資信託及び投資法人
     に関する法律（昭和26年法律第198号。その後の改正を含む。）（以下「投信法」という。）
     に従い、サブ・ファンドにかかる一定の事項を金融庁長官に届け出なければならない。ま
     た、管理会社は、ファンドの信託証書を変更しようとするとき等においては、あらかじめ、
     変更の内容および理由等を金融庁長官に届け出なければならない。更に、管理会社は、サ
     ブ・ファンドの資産について、サブ・ファンドの各会計年度終了後遅滞なく、投信法に従っ
     て、一定の事項について記載した運用報告書および運用報告書に記載すべき事項のうち重要
     なものを記載した交付運用報告書を作成し、金融庁長官に提出しなければならない。
   （ロ）日本の受益者に対する開示
    　管理会社は、信託証書を変更しようとする場合であってその変更の内容が重大なものである
    場合等においては、あらかじめ、日本の知れている受益者に対し、変更の内容および理由等を
    書面をもって通知しなければならない。
    　管理会社からの通知等で受益者の地位に重大な影響を及ぼす事実は日本における販売会社ま
    たは販売取扱会社を通じて日本の受益者に通知される。
    　前記のサブ・ファンドの交付運用報告書は、日本の知れている受益者に交付される。サブ・
    ファンドの運用報告書は、代行協会員のホームページに掲載されるが、受益者から交付請求が
    あった場合には、交付される。
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  （６）【監督官庁の概要】

    　ファンドおよびサブ・ファンドは、ミューチュアル・ファンド法に基づき規制されている。し
    たがって、サブ・ファンド（および受託会社）は、特に、ミューチュアル・ファンド法上、ケイ
    マン当局に申請書ならびに監査済年次財務諸表および年次報告書を提出しなければならない。サ
    ブ・ ファンドは、規制された投資信託として、ミューチュアル・ファンド法に基づきＣＩＭＡの
    免許および監督に服し、ＣＩＭＡは、いつでもサブ・ファンドに、財務書類の監査を行い、同書
    類をＣＩＭＡが特定する一定の期日までにＣＩＭＡに提出するよう指示することができる。更
    に、ＣＩＭＡは、受託会社にＣＩＭＡがミューチュアル・ファンド法上の義務を遂行するために
    合理的に必要とするサブ・ファンドに関する情報または説明を提出するよう求めることができ
    る。受託会社は、サブ・ファンドに関するすべての記録を、合理的な時間に、ＣＩＭＡに提出ま
    たは開示しなければならず、ＣＩＭＡは、開示された記録の写しを作成し、抄本を備置すること
    ができる。ＣＩＭＡの要求を遵守しない場合、受託会社は、高額の罰金に服し、ＣＩＭＡは、裁
    判所にファンドの解散を請求することができる。
    　規制された投資信託が、その義務を履行できなくなる可能性がある場合、また投資者や債権者
    の利益を害する方法で業務を遂行もしくは遂行を企図し、または任意解散を行おうとしている場
    合、ＣＩＭＡは、一定の措置を取ることができる。ＣＩＭＡの権限には、受託会社の交替を要求
    すること、サブ・ファンドの適切な業務遂行について受託会社に助言を与える者を任命するこ
    と、またはサブ・ファンドの業務監督者を任命すること等が含まれる。ＣＩＭＡは、その他の権
    限（その他措置の承認を裁判所に申請する権限を含む。）を行使することができる。
    　サブ・ファンドの受託会社は、ケイマン諸島の会社として登録されており、かつ投資信託とし
    てケイマン政府の許可を受けている。受託会社は、ＣＩＭＡの監督下にある。受託会社はまた、
    ミューチュアル・ファンド法に基づく投資信託管理会社として許可されている。
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  ２【投資方針】
  （１）【投資方針】
    サブ・ファンドの目的
    　各サブ・ファンドの投資目的は、主としてわが国の金融商品取引所に上場している株式等（こ
    れに準ずるものを含む。）に投資する投資先ファンドの各クラス受益証券への投資を通じて、信
    託財産の成長を目指すことである。
    　各サブ・ファンドは、資産のほぼすべてを投資先ファンドに投資することにより、その投資目
    的の達成を追求する。したがって、各サブ・ファンドは、ファンド・オブ・ファンズの形態を構
    成している。
    　これに反する本書中の記載に関わらず、かかる投資がサブ・ファンドまたは受益者の利益にな
    ると判断される場合、サブ・ファンドの資産が株式および確定利付証券を含むその他の有価証券
    に投資されることがある。
    　サブ・ファンドまたは投資先ファンドの投資目的が達成されるという保証はない。
    通貨エクスポージャーのヘッジ方針

    　サブ・ファンドの段階においては、いずれのサブ・ファンドについても通貨取引を行う予定は
    ない。
    　米ドル建  米ドルヘッジについては、外国為替リスクの低減を目的として、投資先ファンドの円
    建の投資先資産について、原則として、投資先ファンドの米ドル建             米ドルヘッジ・クラスの段階
    で米ドルに対する通貨ヘッジ取引が実施される。
    　豪ドル建  豪ドルヘッジについては、外国為替リスクの低減を目的として、投資先ファンドの円
    建の投資先資産について、原則として、投資先ファンドの豪ドル建             豪ドルヘッジ・クラスの段階
    で豪ドルに対する通貨ヘッジ取引が実施される。
    サブ・ファンドの特色

    ①　わが国の金融商品取引所上場（これに準ずるものを含む。）株式等を実質的な主要投資対象
    とし、値上がり益の獲得を目指す。
    ・各サブ・ファンドは、投資先ファンドの各クラス受益証券への投資を通じて、主としてわが
     国の金融商品取引所に上場している株式等（これに準ずるものを含む。）に投資を行う。
    ・各サブ・ファンドは、資産のほぼすべてを投資先ファンドに投資することにより、その投資
     目的の達成を追求する。したがって、各サブ・ファンドは、ファンド・オブ・ファンズの形
     態を構成している。
    ②　投資先ファンドにおけるわが国の株式等の運用は、キャピタル・インターナショナル株式会
    社が行う。
    ・投資先ファンドの運用を行うキャピタル・インターナショナル株式会社は、1931年にロサン
     ゼルスにて創業し現在では米国をはじめ世界各国における資産運用業務を手掛けるキャピタ
     ル・グループの一員である。
    ③　「米ドル建   米ドルヘッジ」、「豪ドル建      豪ドルヘッジ」の２つのサブ・ファンドを選択でき
    る。
    ・「米ドル建   米ドルヘッジ」は、投資先ファンドにおいて、その保有する円建の日本株につい
     て、対米ドルで為替ヘッジを行い、為替変動リスクの低減を図る。
    ・「豪ドル建   豪ドルヘッジ」は、投資先ファンドにおいて、その保有する円建の日本株につい
     て、対豪ドルで為替ヘッジを行い、為替変動リスクの低減を図る。
    ④　原則として年１回分配を行う。
    ・管理会社は、毎年10月14日（当該日が営業日でない場合には翌営業日）に分配を宣言するこ
     とができる。
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    　市況動向、資金動向またはサブ・ファンドの残存信託期間等の事情によっては、上記のような
    運用ができないことがある。
    サブ・ファンドの仕組み

    投資先ファンドの概要





    名称    コクサイ・トラスト
         －ジャパン・エクイティ・マスター・ファンド
         米ドル建  米ドルヘッジ   クラス
         －ジャパン・エクイティ・マスター・ファンド
         豪ドル建  豪ドルヘッジ   クラス
    形態等    ケイマン諸島籍／外国投資信託受益証券
    投資目的    わが国の金融商品取引所上場株式等（これに準ずるものを含む。）
        を主要投資対象とし、信託財産の成長を目指して運用を行う。
           ®   （注）
        ＴＯＰＩＸ  配当込み指数    をベンチマークとし円ベースで超過
        収益の獲得を目指す。
        その上で、各クラスは、原則として外国為替予約取引および直物為
        替先渡取引（ＮＤＦ）等を活用した為替取引を行う。
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    主な投資方針    ●企業の収益性、成長性、安定性等を総合的に勘案して銘柄の選定
         を行う。
        ●ファンダメンタルズ調査に基づく銘柄選択により超過収益の獲得
         を目指すボトムアップ・アプローチをベースとしたアクティブ運
         用を行う。
        ●複数のポートフォリオ・マネージャーで構成する運用体制を通じ
         て、投資対象やアイデアの分散を図り、安定的かつ継続的な運用
         成果の獲得を目指す。
        ●米ドル建  米ドルヘッジクラスにおいては、円売り／米ドル買い
         の為替取引により対米ドルで為替ヘッジを行い、為替変動リスク
         の低減を図る。
        ●豪ドル建  豪ドルヘッジクラスにおいては、円売り／豪ドル買い
         の為替取引により対豪ドルで為替ヘッジを行い、為替変動リスク
         の低減を図る。
    主な投資制限    ●投資先ファンドについて空売りは禁止される。
        ●残存借入総額が投資先ファンドの純資産価額の10％を超える場
         合、借入れは禁止される。借入金は、証券等への投資に活用しな
         い。
        ●投資先ファンドは、流動性に欠ける資産に投資先ファンドの純資
         産価額の15％を超えて投資を行わない。
    投資運用会社    キャピタル・インターナショナル株式会社
    受託会社    インタートラスト・トラスティーズ（ケイマン）リミテッド
    管理事務代行会社・
        ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー
    保管会社
    会計年度末    毎年９月30日
    信託期間    無期限（ただし、早期に終了することがある。）
    運用報酬等    投資先ファンドの純資産総額に対して年率0.74％程度ならびにその
        他の報酬、手数料および費用を負担する。
    申込手数料    なし
       ®
    （注）ＴＯＰＩＸ   配当込み指数は、株式会社東京証券取引所およびそのグループ会社（以下「東証等」とい
     う。）の知的財産であり、指数の算出、指数値の公表、利用など同指数に関するすべての権利・ノウハウは
     東証等が所有している。なお、サブ・ファンドは、東証等により提供、保証または販売されるものではな
     く、東証等は、サブ・ファンドの発行または売買に起因するいかなる損害に対しても、責任を有さない。
    投資先ファンドの純資産価額の計算ならびに投資先ファンド受益証券の発行および買戻しの停止

    　投資先ファンドの純資産価額および投資先ファンド受益証券１口当たり純資産価格の決定なら
    びに／または投資先ファンド受益証券の発行および／もしくは買戻しならびに／または買戻代金
    の支払は、投資先ファンドの管理会社が、その単独の裁量により、次に掲げる期間を含め、いか
    なる理由に基づいても停止することができる。
    (ⅰ）通常の休日および週末以外に、投資先ファンドの直接的もしくは間接的な投資対象が値付け
    されている証券取引所が閉鎖されている期間、または当該証券取引所における取引が制限もし
    くは停止されている期間
    (ⅱ）緊急事態または投資先ファンドの投資対象の評価もしくは処分が合理的に実行可能ではない
    か、または投資先ファンドの受益者に重大な不利益を生じると投資先ファンドの管理会社が判
    断する事態が継続している期間
    (ⅲ）投資先ファンドの直接的もしくは間接的な投資対象の価格もしくは価値、もしくは上記の証
    券取引所における時価を決定する際に通常用いられている通信媒体が停止している期間、また
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    は、その他の何らかの理由により投資先ファンドが直接的もしくは間接的に保有している投資
    対象の価格もしくは価値を迅速かつ正確に確認することが合理的に実行可能でない期間
    (ⅳ）投資先ファンドのいずれかの投資対象の換価または取得に伴う資金移動が通常の為替レート
    で実行できないと投資先ファンドの管理会社が判断する期間
    (ⅴ）投資先ファンドが直接または間接的にその資産の大部分を投資するマスター・ファンドまた
    はその他の投資対象ファンドもしくは投資対象がその買戻しおよび／またはその純資産価額の
    計算を停止している期間
    (ⅵ）投資先ファンドの受託会社または管理会社が、投資先ファンドの受託会社、管理会社もしく
    は管理事務代行会社またはこれらの関連会社、子会社もしくは提携会社、または投資先ファン
    ドのその他の業務提供者に適用ある法令を遵守するために、停止が必要であると判断する期間
  （２）【投資対象】

    　前記「（１）投資方針」を参照のこと。
  （３）【運用体制】

    　管理会社は、副管理会社との間で資産運用およびリスク・マネジメント委託契約を締結し、同
    契約に基づき、副管理会社がサブ・ファンド資産の運用管理を行う。副管理会社は、投資顧問会
    社との間で投資顧問契約を締結し、同契約に基づき、投資顧問会社は副管理会社に対して運用に
    係る助言等を実施する。副管理会社は、投資顧問会社からの助言を受け、サブ・ファンド資産に
    関する運用指図を行う。
    投資顧問会社における各会議の役割・機能










    会議    役割・機能
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    投資環境会議    投資環境会議を開催し、経済環境等の長期的な構造変化や中長期的
        な投資環境について検討を行う。
    運用戦略委員会    運用戦略委員会を開催し、助言状況の報告を行う。
  （４）【分配方針】

    　管理会社は、その裁量により、経費控除後の利子・配当等収益、売買益（評価益を含む。）お
    よび分配可能な元本から毎年10月14日（または、当該日が営業日でない場合には翌営業日）に分
    配を宣言することができる。
    　分配は、受益者（日本における販売会社または販売取扱会社に受益証券の保管を委託している
    日本の投資者の保有する受益証券に関しては、日本における販売会社）に対して、分配宣言の日
    から起算して５営業日以内に行われる。
    　分配金は、必ずしも１口当たり純資産価格の上昇分から支出される必要はない。よって、分配
    金のすべてまたは一部が、実質的には受益者が受益証券のために支払った元本の一部払戻しに相
    当する場合がある。
    　現在、投資先ファンドにおいて分配を行う予定はない。
    　分配は、基準日現在登録されている受益者に対して、その保有するサブ・ファンドの受益証券
    の口数に応じて行われなければならない。分配金を受領する権利を有している受益者は、分配宣
    言の日から５年を超えて請求しなかった場合、その権利を失うものとし、請求されなかった分配
    金は、当該日より、管理会社が適切であると判断した方法により、サブ・ファンドのために計上
    される。
    　管理会社は、受益者に対する分配金のうち、信託証書の条項により受益者が支払義務を負うも
    のの、未払いの状態にある金額を控除することができる。
    　管理会社は、信託証書の条項により明示的に授権されているか否かを問わず、受益証券に対す
    る分配金その他の支払から、公課またはその他の税金、手数料もしくはその他のあらゆる性質の
    賦課について、受託会社または管理会社が行うことを義務づけられているかまたは行う権限を有
    するその他の控除を行うことができる。
    　上記は、将来の分配金の支払および金額について保証するものではない。
  （５）【投資制限】

    　管理会社は、以下の投資制限を各サブ・ファンドが遵守するよう確保する。
    （ⅰ）各サブ・ファンドについて空売りされる証券の時価総額は、常時各サブ・ファンドの純資
     産価額を超えないものとする。
    （ⅱ）残存借入総額が当該サブ・ファンドの純資産価額の10％を超える場合、借入れは禁止され
     る。ただし、合併等の特別事態により一時的に当該10％の制限を超える場合にはこの限りで
     はない。
    （ⅲ）各サブ・ファンドは、一発行会社の株式取得の結果、管理会社および副管理会社が運用す
     るすべての投資信託およびすべてのミューチュアル・ファンド（サブ・ファンドおよび投資
     先ファンドを含む。）の全体において、保有する株式の議決権の総数がかかる発行会社の株
     式の議決権の50％を超える場合、かかる発行会社の株式を取得しない。かかる制限は、他の
     投資信託に対する投資には適用されない。上記比率は、買付時に計算されるかまたは時価に
     よることができる。
    （ⅳ）各サブ・ファンドは、私募証券、非上場証券または不動産等の直ちに換金できない流動性
     に欠ける資産に各サブ・ファンドの純資産価額の15％を超えて投資を行わない。ただし、日
     本証券業協会の外国証券の取引に関する規則第16条（随時改正および改訂される。）により
     要求される価格の透明性を確保する適切な措置が講じられている場合を除く。上記比率は買
     付時に計算されるかまたは時価によることができる。
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    （ⅴ）投資対象の購入、投資および追加の結果、金融商品取引法第２条第１項に規定される「有
     価証券」の定義に該当しない資産が各サブ・ファンドの資産額の50％超を構成することとな
     る場合、かかる投資対象の購入、投資および追加を行わない。
    （ⅵ）管理会社またはその他第三者の利益のために受益者保護に反するまたはサブ・ファンドの
     資産の適正な運用を害するサブ・ファンドのための管理会社の取引は禁止される。
    　サブ・ファンドの投資対象の価値の変動、再編もしくは合併、サブ・ファンドの資産からの支

    払またはサブ・ファンドの受益証券の買戻しの結果としてサブ・ファンドに適用ある投資制限の
    いずれかに違反した場合、管理会社は、直ちにサブ・ファンドの投資対象を売却する必要はな
    い。しかし、管理会社は、サブ・ファンドの受益者の利益を考慮した上で、違反が判明してから
    合理的な期間内にサブ・ファンドに適用ある制限を遵守するために合理的に実行可能な措置を講
    じる。
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  ３【投資リスク】
  （１）リスク要因
   　受益証券への投資は、高度のリスクを伴うものであり、証券、金融デリバティブおよび税務につい
   て相当の経験および個人的な知識を有し、かつ損失を負担することができる投資者によってのみ行わ
   れるべきである。受益証券への投資により生じる損失に対する保証や、サブ・ファンドの投資目的が
   達成される保証はない。世界的な証券および金融商品への投資が一定のリスクを伴うのと同様に、受
   益証券への投資はリスクを伴う。投資予定者は、本書全体を慎重に検討し、受益証券の申込みを行う
   前に自らの専門アドバイザーに相談するべきである。
   　過去の実績は必ずしも将来の業績を示すものではない。利益が実現される保証や、多額の損失を被
   らない保証はない。
   　受益証券は、相当の損失リスクを伴う投機的な非流動証券であり、サブ・ファンドに対する投資が
   すべての投資プログラムを表すものではなく、かつサブ・ファンドに対する投資のリスクを十分に理
   解し、かかるリスクを負う能力を有する投資に精通した個人による投資のみに適している。各サブ・
   ファンドによる株式に対する集中により一部のポートフォリオに不適切となることがある。以下のリ
   スクの要約に記載されるサブ・ファンドならびにサブ・ファンドの投資対象およびポートフォリオに
   関する言及は、サブ・ファンドの投資対象およびポートフォリオに関する複合的なリスクに言及して
   いる。以下の勘案事項は、サブ・ファンドに対する投資に伴うすべてのリスクを完全に網羅すること
   を意図したものではなく、サブ・ファンドに対する投資を行う前に慎重に検討されるべきである。
  ①　サブ・ファンドの主なリスク要因

   　以下は、主要なリスク要因および考察事項であるが、すべてのリスクおよび考察事項の完全なリス
   トではなく、また以下に限定されるものでもない。
   　各サブ・ファンドは、投資先ファンドに投資するため、投資先ファンドに関係するリスクは各サ
   ブ・ファンドにも影響を及ぼす。
   　受益証券１口当たり純資産価格は、組入有価証券等の値動きや為替相場の変動等により上下する。
   また、組入有価証券の発行体の経営・財務状況の変化およびそれらに関する外部評価の影響を受け
   る。
   　したがって、投資元本が保証されているものではなく、受益証券１口当たり純資産価格の下落によ
   り損失を被り、投資元本を割り込むことがある。運用による損益はすべて投資者に帰属する。
   　サブ・ファンドへの投資は高度のリスクを伴う。サブ・ファンドの投資目的が達成される、または
   投資者による投資額の全部またはほぼ全部が失われないという保証はない。
   為替変動リスク

   ＜米ドル建  米ドルヘッジ＞
   　投資先ファンドは、主として円建の資産に投資を行う。かかる円建の組入資産については、投資先
   ファンドにおいて原則として対米ドルで為替ヘッジが行われ、為替変動リスクの低減を図るが、完全
   に為替変動リスクを排除することはできない。米ドル金利が円金利よりも低い場合には、投資先ファ
   ンドは、その金利差相当分のヘッジコストを負担することとなり、投資先ファンド受益証券の１口当
   たり純資産価格（ひいてはサブ・ファンドの受益証券１口当たり純資産価格）の下落要因となる。
   ＜豪ドル建  豪ドルヘッジ＞
   　投資先ファンドは、主として円建の資産に投資を行う。かかる円建の組入資産については、投資先
   ファンドにおいて原則として対豪ドルで為替ヘッジが行われ、為替変動リスクの低減を図るが、完全
   に為替変動リスクを排除することはできない。豪ドル金利が円金利よりも低い場合には、投資先ファ
   ンドは、その金利差相当分のヘッジコストを負担することとなり、投資先ファンド受益証券の１口当
   たり純資産価格（ひいてはサブ・ファンドの受益証券１口当たり純資産価格）の下落要因となる。
   円貨からの投資に伴う為替変動リスク
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                  有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
   　当初円貨から米ドル建     米ドルヘッジ受益証券または豪ドル建        豪ドルヘッジ受益証券に投資した場合
   には、米ドル建または豪ドル建の受益証券１口当たり純資産価格が下落していなくても、外国為替相
   場の変動によっては買戻時の円貨受取額が円貨での当初投資金額を下回ることがある。
   株価変動リスク
   　投資先ファンドを通じて実質的に投資している株式の価格は、国内および国際的な政治・経済情
   勢、発行体の業績、市場の需給関係等の影響を受け変動することがある。株式の価格が変動すれば受
   益証券１口当たり純資産価格の変動要因となる。
   信用リスク（デフォルト・リスク）
   　サブ・ファンドが投資先ファンドを通じて実質的に投資している有価証券の発行体の倒産、財務状
   況または信用状況の悪化により、受益証券１口当たり純資産価格が下落し、損失を被ることがある。
   流動性リスク
   　流動性リスクとは、有価証券等を売却または購入しようとする際に、買い需要がなく売却不可能、
   または売り供給がなく購入不可能となるリスクをいう。
   　例えば、市況動向、有価証券等の流通の状況、または買戻金額の規模によっては、組入有価証券等
   を実勢時価よりも低い価格で売却しなければならないことがあり、かかる場合には、受益証券１口当
   たり純資産価格の下落要因となることがある。
  ②　一般的なリスク

   分配
   　分配は、収益もしくは元本またはその両方から行われることがある。そのため、分配が、実質的に
   は投資者の当初元本または売買益（キャピタル・ゲイン）の払戻しとなることがあり、分配金が利用
   可能な収益を超過する場合には、分配によって元本が毀損されることがある。したがって、元本確保
   を追求する投資者は、サブ・ファンドへの投資の価値の下落が、資産価値の下落のみならず分配によ
   る投資者への元本の払戻しによっても生じうる点に留意することが強く推奨される。
   純資産価額の計算
   　純資産価額は、ルクセンブルグにおいて一般的に公正妥当と認められた会計原則、または受託会社
   が随時書面により合理的に特定するその他の一般的に公正妥当と認められた会計原則もしくは基準に
   従い、決定される。受託会社およびその委任先は、サブ・ファンドの直接的または間接的な特定の投
   資対象を正確に評価していると受託会社が合理的に判断する価格が、後に不正確であったと判明した
   場合に、一切の責任を負わない。
   多額の買戻しの影響
   　短期間での多額の買戻しにより、サブ・ファンドの取引ポジションの相当部分を著しく不利な条件
   で清算することが必要になる可能性がある。
   受託会社および管理会社の役割の限定
   　受託会社および管理会社は、サブ・ファンドの運営のあらゆる面につき最終的な権限を有する。し
   かしながら、かかる活動を管理する管理会社の能力は、限定されている。管理会社の役割は、各サ
   ブ・ファンドの投資活動に積極的に関与することではない。
   法的、税務上および規制リスク
   　サブ・ファンドの存続期間中に、法的、税務上および規制上の変更が行われる可能性があり、サ
   ブ・ファンドに悪影響を及ぼすことがある。例えば、デリバティブ商品の規制環境および税務環境は
   進展中であり、デリバティブ商品の規制上または税務上の変更が、サブ・ファンドが保有するデリバ
   ティブ商品の価値およびサブ・ファンドが自己の取引戦略を追求する能力に悪影響を及ぼすことがあ
   る。同様に、レバレッジが高い投資者に対する規制環境も進展中であり、レバレッジが高い投資者に
   対する直接的または間接的な規制上の変更が、サブ・ファンドが自己の取引戦略を追求する能力に悪
   影響を及ぼすことがある。
   損失リスク
   　サブ・ファンドに対する投資は、投資額のすべてが失われる可能性を含む高度なリスクを伴う。
   保証がないこと
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                  有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
   　サブ・ファンドの資産に関する投資目的または投資戦略の実行の結果、受益者が損失を被らないと
   の保証はない。
   相手方当事者およびブローカー
   　サブ・ファンドまたはサブ・ファンドの委託先が取引または投資する金融機関および相手方当事者
   （銀行および証券会社を含む。）が、資金繰りに窮したり、当該サブ・ファンドに対する債務を履行
   しないことがある。かかる債務不履行の結果、サブ・ファンドに重大な損失が及ぶ可能性がある。ま
   た、サブ・ファンドは、一定の取引を保証するために相手方当事者に担保を差し入れることがある。
   法律顧問
   　受託会社、管理会社ならびにそれらの委託先および／または関連会社の一部（以下、総称して
   「ファンド当事者」という。）は、自らが助言を受ける法律顧問（複数の場合もある。以下、総称し
   て「顧問」という。）を雇っている。かかる顧問が、別のファンド当事者に対する法律顧問として行
   為することもある。顧問は、ファンド当事者の代理に関し、受益者を代理することはない。いずれの
   独立法律顧問も、受益者を代理するためにサブ・ファンドにより任用されているものではない。
   補償リスク
   　受託会社、管理会社、管理事務代行会社、保管会社、投資顧問会社、監査人およびその他の当事者
   ならびにそれらの者の代理人、代表者、役員、従業員および関連会社の各々は、一定の状況におい
   て、サブ・ファンドの資産から補償を受ける権利を有する。
   監査人の責任の限定
   　ケイマン諸島の法律は、監査人が自らの責任を限定する能力を制限していないため、監査人と締結
   される監査契約書に、かかる責任限定条項が含まれたり、一定の場合において監査人を補償する条項
   が含まれることがある。
  ③　投資先ファンドに関するリスク

   損失リスク
   　投資先ファンドに対する投資は、投資額のすべてが失われる可能性を含む高度なリスクを伴う。
   保証がないこと
   　投資先ファンドの資産に関する投資目的または投資戦略の実行の結果、投資先ファンドの受益者が
   損失を被らないとの保証はない。
   相手方当事者およびブローカー
   　投資先ファンドまたは投資先ファンドの委託先が取引または投資する金融機関および相手方当事者
   （銀行および証券会社を含む。）が、資金繰りに窮したり、当該投資先ファンドに対する債務を履行
   しないことがある。かかる債務不履行の結果、投資先ファンドに重大な損失が及ぶおそれがある。ま
   た、投資先ファンドは、一定の取引を保証するために相手方当事者に担保を差し入れることがある。
   保管リスク
   　投資先ファンドは、自らのすべての有価証券の保管者の任務を管理しない。投資先ファンドの保管
   者または保管者として選任されるその他の銀行もしくは証券会社が支払不能に陥り、これにより、投
   資先ファンドが、かかる保管者により保有される資金または有価証券の全部または一部を失うことが
   ある。
   補償リスク
   　投資先ファンドは、一定の状況において、特に、投資先ファンドの受託会社、投資先ファンドの管
   理事務代行会社および保管会社、投資先ファンドの投資運用会社、投資先ファンドの監査人およびそ
   の他の者、ならびにそれぞれの代理人、代表者、役員、従業員および関連会社の各々を補償すること
   に同意している。
   発行体リスク
   　有価証券の価値は、運用実績、財務レバレッジ、および発行体の商品または業務提供に対する需要
   の低下等の、発行体に直接的に関係する多数の理由により、下落することがある。
   流動性リスク
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   　流動性リスクは、特定の投資対象を購入または売却することが難しい場合に存在する。投資先ファ
   ンドによる流動性の低い有価証券に対する投資は、非流動的な証券を有利な時期または価格で売却す
   ることができない場合があるため、投資先ファンドのリターンを減少させることがある。
   為替リスク
   　投資先ファンドが投資を行う有価証券およびその他の商品は、日本円以外の通貨建である場合や値
   付けされる場合がある。そのため、外国為替レートの変動は、投資先ファンドのポートフォリオの価
   値に影響を及ぼす可能性がある。当該リスクは、一般的に「為替リスク」として称され、投資先ファ
   ンドの機能通貨が強い場合には投資者へのリターンを減少させる一方、投資先ファンドの機能通貨が
   弱い場合には投資者へのリターンを増大させることをいう。
   全般的な経済状況および市況
   　投資先ファンドの活動の成否は、一般的な経済状況および市況（金利、インフレ率、経済の不確実
   性、法律の変更および国内外の政治状況等）の影響を受けることがある。これらの要因は、投資先
   ファンドのポジションの水準およびボラティリティならびに投資先ファンドの投資対象の流動性に影
   響を及ぼすことがある。予期せぬボラティリティまたは非流動性は、（例えば、取引損失またはその
   他不利な事態に応じてポジション、貸借対照表およびリスクを調整する投資先ファンドの能力が損な
   われることにより）投資先ファンドの収益性を損なったりまたは投資先ファンドが損失を被る結果に
   なったりする可能性がある。当該「流動性リスク」は、投資先ファンドのポジションの価値に随時悪
   影響を及ぼす可能性がある。このような事態は、金利変動またはその他の要因に随時起因することが
   あるが、通常、その原因ははっきりとしていない。投資先ファンドのポジションの規模によっては、
   投資先ファンドが取引する商品の市場流動性の低下による影響が拡大されることがある。市場レバ
   レッジの全体的な変化（例えば、ポジションが同一または類似の他の市場参加者によるレバレッジの
   解消または換金）もまた、投資先ファンドのポジションに悪影響を及ぼすことがある。
   　有価証券、デリバティブおよび先物の価格は、現在、極めて不安定である。投資先ファンドの資産
   が投資されるポジションの価格変動は、とりわけ、金利、需給関係の変化、政府による貿易、財政、
   金融および為替に関する管理プログラムおよび方針、ならびに国内外の政治経済情勢および方針の影
   響を受ける。更に、政府は、随時、直接的におよび規制により一部の市場（特に通貨、金融商品、先
   物およびオプション市場）に介入する。多くの場合、介入は価格に直接的に影響を及ぼすことを目的
   とするものであり、他の要因と相まって、とりわけ金利変動を原因として、すべての当該市場が同方
   向に急速に変動することがある。投資先ファンドはまた、投資先ファンドのポジションの取引が行わ
   れる取引所またはその清算機関の不履行リスクにもさらされる。
   デリバティブ
   　投資先ファンドは、その投資対象をヘッジし、リターンの向上を図るためにデリバティブ商品を活
   用する。デリバティブにより、投資先ファンドは、他の種類の商品を用いる場合に比べてより迅速か
   つ効率的にリスク・エクスポージャーを増減させることができる。デリバティブは、ボラティリティ
   が大きく、以下を含む重大なリスクを伴う。
   信用リスク  － デリバティブ取引における取引相手方（取引の反対側の当事者）が、投資先ファンド
   に対する金融債務を履行することができなくなるリスク。
   レバレッジ・リスク    － 一定の種類の投資対象または取引戦略に伴う比較的小さい市場動向が投資対
   象の価額を大きく変動させるおそれがあるというリスク。レバレッジを伴う一定の投資対象または取
   引戦略により当初投資額を大きく超える損失が生じる可能性がある。
   流動性リスク   － 一定の有価証券につき、売り手が売却したい時期に、または売り手が当該有価証券
   に現在その価値があると判断する価格で売却することが困難または不可能となる可能性があるという
   リスク。
   　投資先ファンドは、予定ヘッジを含むヘッジ目的でデリバティブを利用する。ヘッジとは、投資先
   ファンドがデリバティブを利用して投資先ファンドのその他の保有財産に伴うリスクを相殺する戦略
   である。ヘッジは、損失を低減することができる一方で、市場が投資先ファンドの予測とは異なる態
   様で変動した場合またはデリバティブのコストがヘッジの利益を超えた場合、利益を減少もしくは消
   失させ、または損失を生じさせる可能性もある。ヘッジは、デリバティブ価額の変動が投資先ファン
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   ドが予想したようにヘッジの対象の保有財産の価額に合致しないというリスクも伴い、その場合、
   ヘッジ対象の保有財産に生じた損失は減少せず、拡大することがある。投資先ファンドのヘッジ戦略
   がリスクを減少させ、またはヘッジ取引が利用可能となるかもしくは費用効率が良くなるという保証
   はない。投資先ファンドは、ヘッジの利用を義務付けられておらず、それぞれ利用しないことを選択
   することもできる。投資先ファンドは、リターンの向上を目指してデリバティブを利用することがで
   きるため、当該投資対象により、投資先ファンドがヘッジ目的に限定してデリバティブを利用する場
   合に比べて、より大きな上記のリスクにさらされることになる。リターンの向上を目指したデリバ
   ティブの利用は、投機的とみなされることがある。
   投資先ファンドの費用
   　投資先ファンドの費用は、その他多くの私募ファンドにおいて見られるものよりも純資産に占める
   割合が大きいことがあり、その結果、投資先ファンドの受益証券１口当たり純資産価格が悪影響を受
   けることがある。
   投資先ファンドの純資産価額の計算
   　有価証券の売却が取引日直後に発生した場合でも、投資先ファンドの受益証券１口当たり純資産価
   格の決定が当該有価証券の実際の売却価格を反映する保証はない。投資対象の売却による手取額が見
   積額よりも低くなった場合、残存する投資先ファンドの受益者は、投資先ファンドの純資産価額の減
   少にみまわれることになる。価格設定の不透明性が許容範囲を超える場合、当該不透明性の解決につ
   いての確定的な権限は最終的に受託会社にある。          投資先ファンドの純資産価額は、米国において一般
   的に公正妥当と認められた会計原則に基づき適用ある一般的に公正妥当と認められた会計原則に従い
   決定される。投資先ファンドの受託会社およびその委任先は、投資先ファンドの直接的または間接的
   な特定の投資対象を正確に評価していると受託会社が合理的に判断する価格が、後に不正確であった
   と判明した場合に、一切の責任を負わない。
   投資先ファンドの多額の償還の影響
   　短期間での多額の償還により、投資先ファンドの取引ポジションの相当部分を著しく不利な条件で
   清算することが必要になる可能性がある。
   投資先ファンドの受託会社の役割の限定
   　投資先ファンドの受託会社は、サブ・ファンドの運営のあらゆる面につき最終的な権限を有する。
   しかしながら、実質的にすべての投資先ファンドの運営は高度に専門的な代替投資戦略の実施である
   ため、かかる運営を管理する投資先ファンドの受託会社の能力は、本質的に限定されている。投資先
   ファンドの受託会社の役割は、各サブ・ファンドの投資活動および運営を監督することで、投資先
   ファンドの投資活動および運営に積極的に関与することではない。
   将来における政府または市場の規制の可能性
   　市場の崩壊および近年のオールタナティブ投資戦略の対象とされる資本額の劇的な増加により、政
   府および「ヘッジファンド」業界の自主規制による監視が一般的に増加した。業界に対して定期的に
   厳しい規制を課す法規は、多くの法域における政府機関によって考慮される。投資先ファンド、また
   は取引および投資を行う市場もしくは取引を行うカウンター・パーティーに将来的に適用される規制
   が変化するとして、その内容を予測することは不可能である。かかる規制は、投資先ファンドの受益
   者の身元に関する透明性を高めることを要求する可能性があり、また、投資先ファンドの潜在的な利
   益に対し悪影響を及ぼす可能性がある。
   法的、税務上および規制リスク
   　投資先ファンドの存続期間中に、法的、税務上および規制上の変更が行われることがあり、投資先
   ファンドに悪影響を及ぼすことがある。例えば、デリバティブ商品の規制環境および税務環境は進展
   中であり、デリバティブ商品の規制上または税務上の変更が、投資先ファンドが保有するデリバティ
   ブ商品の価値および投資先ファンドが自己の取引戦略を追求する能力に悪影響を及ぼすことがある。
   同様に、レバレッジが高い投資者に対する規制環境も進展中であり、レバレッジが高い投資者に対す
   る直接的または間接的な規制上の変更が、投資先ファンドが自己の取引戦略を追求する能力に悪影響
   を及ぼすことがある。
   租税に関する情報の交換
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   　ケイマン諸島は、国際的に合意されている透明性および租税目的の情報交換に関する基準に全般的
   に適合すると経済協力開発機構（以下「ＯＥＣＤ」という。）が認めている法律上および規制上の制
   度を導入している。更に、ケイマン諸島は、現在、ＯＥＣＤにより、国際的に合意されている租税基
   準（ＯＥＣＤがＯＥＣＤ非加盟国と協力して策定し、Ｇ20財務相および租税問題における国際協力に
   関する国連専門家委員会により承認された。）を実質的に導入している法域として取り扱われてい
   る。国内の課税利益要件または租税目的の銀行守秘義務にかかわらず、国内の税法の運用および執行
   のためにあらゆる租税問題に関して要請に基づく情報交換を行うことを要求する当該基準の導入によ
   り、ケイマン諸島は、二国間租税情報交換協定を多数締結しており、更にケイマン諸島が他の特定の
   法域に対し要請に基づいて関連情報を提供する片務的な仕組みも制定している。したがって、投資先
   ファンドの各受益者は、当該協定（ケイマン諸島またはその他の関連する法域で採用されている場
   合、当該時点における国際基準に適合するよう随時拡大および変更される。）に従い、受益者およ
   び／または受益者による投資先ファンドに対する投資に関する関連情報が関係する税務当局に提供さ
   れる場合があることに留意すべきである。
   株価の変動リスク
   　投資先ファンドは、株式に投資する。かかる株式の価値は、個別企業の活動および業績に応じて、
   または一般市況および経済状況もしくはその他の事象により、時に激しく変動することがある。投資
   対象の通貨が投資先ファンドのクラスの通貨以外の通貨建である場合、為替レートの変動により、価
   格が変動することもある。
   為替リスクおよび為替ヘッジのリスク
   　投資先ファンドは、今後、異なる複数の通貨建であるか、または異なる複数の通貨に対してヘッジ
   を行う受益証券のクラスを追加設定することができる。ヘッジには、ヘッジのカウンター・パーティ
   のデフォルトを含む、特別なリスクを伴う。また、ヘッジ対象通貨の価値が、対米ドルまたは豪ドル
   で下落し、結果的に損失が生じることもある。
   クラス間の負債
   　投資先ファンドの受託会社が、投資先ファンドの受託会社としての単独の地位において、投資先
   ファンドの特定のサブ・ファンドに関して負担する負債は、当該サブ・ファンドの受益権を表章する
   受益証券間で割り当てられる。複数のサブ・ファンドに帰属する資産および負債は、投資先ファンド
   の受託会社の決定するところに従い、公正かつ合理的な方法で、各々のサブ・ファンド間、したがっ
   て、当該資産および負債が帰属する各々のサブ・ファンドを構成するクラス間で割り当てられる。た
   だし、ケイマン諸島の法律においては、各サブ・ファンドまたはクラスは、別個の法主体ではない。
   いずれか一つのサブ・ファンドまたはクラスに帰属する資産をその他のサブ・ファンドまたはクラス
   の資産から分離することを保証することはできない。
  ④　戦略リスク

   カウンター・パーティおよび保管リスク
   　投資先ファンドがオプション、スワップ、デリバティブもしくはシンセティック商品、先渡契約ま
   たはその他の店頭取引に投資する場合、投資先ファンドは、取引を行う相手方当事者に関する信用リ
   スクを負担し、決済不履行リスクをも負担する。かかるリスクは、決済機関による保証、日々の値洗
   いおよび決済、ならびに取次機関に適用される分別義務および最低資本要件により一般的に裏付けら
   れる取引所での取引に伴うリスクと、大きく異なることがある。２当事者間で直接締結される取引
   は、かかる保護の恩恵を受けず、当事者がカウンター・パーティの不履行のリスクにさらされること
   がある。
   　投資先ファンドは、自らのすべての有価証券の保管者の任務を管理しない。投資先ファンドの取引
   を決済する保管者またはブローカーとの取引にはリスクを伴う。保管会社または保管者として選任さ
   れるその他の銀行または証券会社が支払不能に陥り、これにより、投資先ファンドが、かかる保管者
   により保有される資金または有価証券の全部または一部を失うことがある。
   　保管者またはブローカーに預託される有価証券およびその他の資産は、投資先ファンドの資産とし
   て明確にまたは継続的に識別されないことがあり、したがって、投資先ファンドは、かかる当事者に
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   関する信用リスクにさらされることがある。いくつかの法域では、ブローカーの破産または財産管理
   の場合に、投資先ファンドがかかるブローカーの無担保債権者としてのみ取り扱われることがある。
   更に、かかるいずれかの当事者が支払不能に陥った場合、当該資産に対する投資先ファンドの権利行
   使に伴い、実務上のまたは時間的な問題が発生することがある。
   　最近、リーマン・ブラザーズ・ホールディングスおよびその関連会社の破産および／または財産管
   理に関連して多くのヘッジファンドが明らかに巨額の損失を被り、デリバティブ取引および保管／仲
   介の取決めの双方にリスクを伴うことが示されている。多くのリーマン・ブラザーズの顧客は、自ら
   の資産を凍結され、かかる資金およびポジションに手をつけられず、損失が生じ、かかるヘッジファ
   ンドは、純資産価額の換金の停止または当該資産のサイド・ポケット化の宣言等、通常行わない行動
   を取っている。
   資金調達の取決め／信用の利用可能性
   　近年の信用危機の期間、銀行およびディーラーが資金調達を大幅に縮小して担保要件を強化したこ
   とから、多くのヘッジファンドがポジションの清算を強いられてきた。投資先ファンドが、その投資
   プログラムの追求およびその目的の達成のために十分な資金を調達できるとの保証はない。
   非流動性
   　近年の信用危機の間に、投資先ファンドが取引する市場の多くで、流動性が大幅に低下している。
   先渡取引
   　投資先ファンドは、米国内外の銀行および通貨ディーラーを通じて、通貨等の特定の資産の取引の
   先渡契約を締結することができる。先渡契約は、将来の指定期日においてまたはそれより前に、指定
   された数量の商品を指定価格で売買する契約上の義務であり、したがって、先物契約に類似してい
   る。銀行およびディーラーは、かかる市場で取引主体として行動する。米国証券取引委員会（ＳＥ
   Ｃ）、ＣＦＴＣまたは銀行当局はいずれも、現在、通貨先渡契約の取引を規制しておらず、米国外の
   銀行は、米国政府機関による規制を受けていない。先渡取引市場の取引の主体は、かかる契約のマー
   ケット・メークを継続することを義務付けられていない。これまで、先渡市場の特定の参加者が、先
   渡契約の価格の値付を拒否したり、購入する用意のある価格と売却する用意のある価格のスプレッド
   を異常に広げて価格を提示していた時期があった。政府当局がクレジット・コントロールを課すこと
   により、かかる先渡取引が、かかるクレジット・コントロールが課されない場合に投資先ファンド投
   資運用会社が推奨したであろう水準未満に制限され、投資先ファンドに不利益となる可能性がある。
   投資先ファンドは、自身の先渡取引において、投資先ファンドが取引する当事者の不履行リスク、ま
   たは自身の先渡契約の義務の履行をかかる取引当事者が履行できなくなるかこれを拒否するリスクを
   負担する。また、かかる取引当事者に預託されている投資先ファンドの資産は、通常、ＣＦＴＣの規
   制を受ける商品ブローカーに預託される顧客資金に関し、かかる商品ブローカーに課される分別要件
   と同一の分別要件により保護されない。ただし、投資先ファンドは、自己資本が充実している大手の
   銀行およびディーラーのみと先渡取引を行うことを意図している。更に、投資先ファンドの投資運用
   会社は、代理人を通じてかかる市場で投資先ファンドのための取引の注文を行うことがある。よっ
   て、かかる当事者の支払不能または破産によっても、投資先ファンドが損失リスクを負担することが
   ある。
   ヘッジ取引
   　投資先ファンドは、投資目的およびヘッジ目的の双方のために、デリバティブ、オプション、金利
   スワップ、キャップおよびフロア、先物、ならびに先渡取引等の様々な金融商品を利用することがで
   きる。ヘッジは、特別なリスク（取引の他方当事者の不履行の可能性、非流動性、および、投資先
   ファンドの投資運用会社による一定の市場動向に関する判断が不正確である場合に、ヘッジの利用に
   よる損失が、ヘッジを利用しなかった場合より拡大するリスクを含む。）を伴う。しかし、一定の投
   資ポジションに関し、投資先ファンドが市場変動に対して十分にヘッジされないことがあり、かかる
   場合、投資ポジションの損失が、投資先ファンドが当該ポジションについて十分にヘッジされていた
   場合に比べ、大きくなるおそれがある。更に、投資先ファンドのポートフォリオが、（特定の有価証
   券および特定の相手方当事者の双方に関連する）信用リスク等、ヘッジできない一定のリスクを常に
   負担することに、注意すべきである。
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  ＜リスク開示の制限＞

   　以上のリスク要因のリストは、サブ・ファンドへの投資に伴うリスクを完全に列挙または説明する
   ことを意図したものではない。
   　受益者になる予定の者は、サブ・ファンドに関する本書全体および補遺信託証書を読むべきであ
   り、サブ・ファンドに投資を行うか否かを決定する前に自己の投資、法務、税務、会計およびその他
   のアドバイザーに相談すべきである。更に、サブ・ファンドの投資プログラムが、時間の経過ととも
   に展開し、かつ変化するため、サブ・ファンドへの投資は追加的および異なるリスク要因にさらされ
   ることがある。
  （２）リスクに対する管理体制

   　副管理会社は、サブ・ファンドに影響する可能性のあるすべての判明しているリスクを検知し、理
   解し、管理するために合理的な努力をすることを目的としている。副管理会社のリスク・マネジメン
   ト機能は、事業全体にわたるリスクの特定、測定、モニタリング、報告および軽減措置を連係させ、
   また容易にするという役割を担っている。副管理会社のリスク・マネジメント機能は、サブ・ファン
   ドがさらされているか、さらされる可能性のあるすべての重大なリスク・イベントの構造的な影響と
   発生可能性の評価を連係させる。
   　リスク・マネジメント機能は、ポートフォリオ・マネジメント機能から機能的に独立しており、更
   に、潜在的な利益相反を避け、またリスク・マネジメントとリスクを伴う活動との厳密な分離を確実
   にするため、経営上の責任を負わない。
   　投資顧問会社は、多面的にサブ・ファンドのリスク管理を行い、必要に応じてその分析結果を副管
   理会社に助言する。
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  ＜参考情報＞
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  ４【手数料等及び税金】
  （１）【申込手数料】
   ①　海外における申込手数料
    　（日本における販売会社が放棄しない限り）発行価格の３％（適用ある消費税またはその他の
    税金を除く。）を上限とする申込手数料（受益証券１口当たり）が課される。当該申込手数料
    は、日本における販売会社（またはその委託を受けた者）により保持される。
   ②　日本国内における申込手数料
    　（日本における販売会社または販売取扱会社が放棄しない限り）発行価格の3.30％（税抜
    ３％）を上限とする申込手数料（受益証券１口当たり）が課される。具体的な申込手数料の料率
    または金額については、日本における販売会社または販売取扱会社に照会のこと。当該申込手数
    料は、日本における販売会社または販売取扱会社により保持される。
    　購入（申込み）手数料は、商品および関連する投資環境の説明および情報提供等、ならびに購
    入に関する事務コストの対価として、購入時に収受される。
    （注）手数料率は、手数料率（税抜）にかかる2020年３月31日現在の消費税（地方消費税を含む。以下同じ。）に
     相当する料率（10％）を加算した料率を表記している。手数料率は、消費税率に応じて変更となることがあ
     る。
  （２）【買戻し手数料】

   ①　海外における買戻し手数料
    　買戻し手数料は、課されない。
   ②　日本国内における買戻し手数料
    　買戻し手数料は、課されない。
  （３）【管理報酬等】

    　各サブ・ファンドの管理報酬等は、合計で各サブ・ファンドの純資産価額の年率1.20％である
    （保管報酬等を除く。）。ただし、年間または月間の最低報酬が適用されることがある。なお、
    後記の投資先ファンドの報酬等と合わせ、実質的には純資産価額の年率1.94％程度の報酬等を負
    担することとなる。
   ①　管理報酬（副管理報酬を含む。）
    　ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.は、管理会社として、各サブ・ファンド
    の純資産価額の年率0.04％の報酬を受領する権利を有する。かかる報酬は、各評価日に発生し、
    四半期毎に後払いされる。管理会社は、サブ・ファンドから受領した自身の報酬から、副管理会
    社の報酬を支払う。
    　管理報酬は、信託証書に定める管理会社としての業務の対価として、管理会社に支払われる。
    　2019年９月30日に終了した会計年度中の管理報酬は、米ドル建             米ドルヘッジおよび豪ドル建      豪
    ドルヘッジにつき、それぞれ13,530米ドルおよび8,135豪ドルであった。
   ②　投資顧問報酬
    　投資顧問会社は、各サブ・ファンドの純資産価額の年率0.35％の報酬を受領する権利を有す
    る。かかる報酬は、各評価日に発生し、サブ・ファンドの資産から四半期毎に後払いされる。
    　投資顧問報酬は、投資顧問契約に基づく投資顧問業務の対価として、投資顧問会社に支払われ
    る。
    　2019年９月30日に終了した会計年度中の投資顧問報酬は、米ドル建              米ドルヘッジおよび豪ドル
    建 豪ドルヘッジにつき、それぞれ118,374米ドルおよび71,180豪ドルであった。
   ③　受託報酬
    　受託会社は、各サブ・ファンドの純資産価額の年率0.01％（ただし、各サブ・ファンドにつき
    最低年間受託報酬を10,000米ドルとする。）の報酬を受領する権利を有する。かかる報酬は、毎
    日発生し、毎月後払いされる。
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    　その報酬に加え、受託会社は、各サブ・ファンドに関する終了手数料を受領する権利を有し、
    また、信託証書に基づき各サブ・ファンドに関する自らの義務の履行にあたり負担したすべての
    立替費用について、各サブ・ファンドの資産から払戻しを受ける権利を有する。
    　受託報酬は、信託証書に基づく受託業務の対価として、受託会社に支払われる。
    　2019年９月30日に終了した会計年度中の受託報酬は、米ドル建             米ドルヘッジおよび豪ドル建      豪
    ドルヘッジにつき、それぞれ10,199米ドルおよび14,513豪ドルであった。
   ④　管理事務代行報酬および名義書換事務代行報酬
    　管理事務代行会社兼名義書換事務代行会社は、各サブ・ファンドにつき、月間3,750米ドルの最
    低報酬を条件として、以下の料率による報酬を受領する権利を有する。かかる報酬は、毎日発生
    し、毎月後払いされる。
    米ドル建  米ドルヘッジ／豪ドル建     豪ドルヘッジの純資産価額
                   料率
    ５億米ドル／５億豪ドルまでの部分について              年率0.05％
    ５億米ドル／５億豪ドル超　10億米ドル／10億豪ドルまでの              年率0.04％
     部分について
    10億米ドル／10億豪ドル超の部分について              年率0.03％
    　管理事務代行報酬および名義書換事務代行報酬は、管理事務代行契約に基づく管理事務代行業
    務および名義書換事務代行業務の対価として、管理事務代行会社兼名義書換事務代行会社に支払
    われる。
    2019 年９月30日に終了した会計年度中の管理事務代行報酬および名義書換事務代行報酬は、米
    ドル建 米ドルヘッジおよび豪ドル建      豪ドルヘッジにつき、それぞれ      55,550 米ドルおよび   77,822 豪
    ドルであった。
   ⑤　保管報酬
    　保管会社は、合意済の取引手数料の支払を受領する権利を有し、各サブ・ファンドの資産から
    適切な裏付けのある立替費用の払戻しを受ける。かかる報酬は、米ドル建で、当該月の終了後、
    会計年度を基準として30暦日以内に毎月後払いされる。
    　保管報酬は、保管契約に基づく保管業務の対価として、保管会社に支払われる。
    　2019年９月30日に終了した会計年度中の保管報酬は、米ドル建             米ドルヘッジおよび豪ドル建      豪
    ドルヘッジにつき、それぞれ40,909米ドルおよび36,381豪ドルであった。
   ⑥　販売報酬
    　日本における販売会社は、各サブ・ファンドの純資産価額の年率0.70％の報酬を受領する権利
    を有する。かかる報酬は、毎日発生し、四半期毎に後払いされる。
    　販売報酬は、投資者からの申込みまたは買戻請求を管理会社に取り次ぐ等の業務の対価とし
    て、日本における販売会社に支払われる。
    　2019年９月30日に終了した会計年度中の販売報酬は、米ドル建             米ドルヘッジおよび豪ドル建      豪
    ドルヘッジにつき、それぞれ236,748米ドルおよび142,359豪ドルであった。
   ⑦　 代行協 会員報酬
    　代行協会員は、各サブ・ファンドの純資産価額の年率0.05％の報酬を受領する権利を有する。
    かかる報酬は、毎日発生し、四半期毎に後払いされる。
    　代行協会員報酬は、受益証券１口当たり純資産価格の公表を行い、また受益証券に関する目論
    見書、決算報告書その他の書類を日本における販売会社に送付する等の業務の対価として、代行
    協会員に支払われる。
    　2019年９月30日に終了した会計年度中の代行協会員報酬は、米ドル建              米ドルヘッジおよび豪ド
    ル建 豪ドルヘッジにつき、それぞれ16,911米ドルおよび10,169豪ドルであった。
  （４）【その他の手数料等】

   ①　設立費用
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    　受託会社またはその適法に授権を受けた代理人が他の方法を適用することを決定した場合を除
    き、ファンド設立費用は、ファンドの最初のサブ・ファンドである外貨建               米国ハイ・イールド・
    ボンド・オープン・カレンシー・セレクションの受益証券の当初申込期間の終了時から第５会計
    年度の終了時までに償却された。
    　サブ・ファンドの設立に関する費用は、各サブ・ファンドにつき約125,000米ドルであった。各
    サブ・ファンドの設立および終了に関する費用は、当該サブ・ファンドにより負担される。各サ
    ブ・ファンドの設立に関する費用は、１会計年度間で償却された。
    　2019年９月30日に終了した会計年度にサブ・ファンドが負担した設立費用はなかった。
   ②　その他の運営費用
    　支払利息、仲介手数料・仲介報酬、斡旋手数料およびその他の類似の費用、ならびに特定の投
    資対象に関するデューディリジェンス、その他の専門家報酬およびコンサルティング料を含む投
    資関連費用は、受託会社によってサブ・ファンドの資産から支払われる。
    　弁護士、監査人および会計士にかかる費用（弁護士に支払う開示書類の作成・届出業務等に係
    る報酬および監査人等に支払う監査に係る報酬等）、投資報酬ならびに仲介報酬を含むファンド
    または各サブ・ファンドの直接的な運営費用も、各サブ・ファンドの資産から支払われる。ただ
    し、サブ・ファンドのみに割り当てられない費用については、受託会社がその裁量により公平と
    考える基準に基づき、複数のサブ・ファンド間で比例按分される。
    　以上に類似し、管理会社がサブ・ファンドにより負担することを適切と考えるその他すべての
    管理費用（受益証券の募集または販売に関して直接生じた広告宣伝費およびその他の費用を含
    む。）がサブ・ファンドの資産から支払われる。
    　設立費用およびその他の運営費用については、運用状況等により変動するものであり、事前に
    合計額および上限額ならびにこれらの計算方法を示すことができない。
    　2019年９月30日に終了した会計年度中のその他の運営費用は、米ドル建               米ドルヘッジおよび豪
    ドル建  豪ドルヘッジにつき、それぞれ105,252米ドルおよび125,392豪ドルであった。
   ③　投資先ファンドの報酬および費用
    　投資先ファンドの管理報酬等は、合計で投資先ファンドの純資産価額の年率0.74％（固定報酬
    等を除く。）である。ただし、年間または月間の最低報酬が適用されることがある。
    受託報酬
    　投資先ファンドは、投資先ファンドの受託会社に予め支払う最低年間報酬約10,000米ドルなら
    びに追加時間分の報酬、経費および当初費用を支払う。投資先ファンドはまた、コクサイ・トラ
    ストの免除信託年間手数料およびミューチュアル・ファンド年間登録手数料の比例按分額（現在
    のところ、それぞれ610米ドルおよび4,269米ドル）を支払う。
    　更に、投資先ファンドの受託会社は、投資先ファンドの純資産価額の年率0.01％の受託報酬を
    受領する権利を有する。かかる報酬は、投資先ファンドの管理事務代行会社により毎日計上さ
    れ、四半期毎に後払いされる。
    投資運用報酬
    　投資先ファンドの投資運用会社は、投資先ファンドの平均日次純資産価額の年率0.57％の投資
    運用報酬を受領する権利を有する。かかる報酬は、投資先ファンドの管理事務代行会社により毎
    日計上され、四半期毎に後払いされる。
    為替管理代理人報酬
    　投資先ファンドの為替管理代理人は、投資先ファンドの純資産価額の年率0.07％の報酬を受領
    する権利を有する。かかる報酬は、投資先ファンドの管理事務代行会社により毎日計上され、四
    半期毎に後払いされる。
    管理事務代行報酬
    　投資先ファンドの管理事務代行会社は、投資先ファンドの受託会社から、投資先ファンドの純
    資産価額に基づき、投資先ファンドの資産から支払われる以下の料率による管理事務代行報酬を
    受領する権利を有する。
    (a）５億米ドルまでの部分について、投資先ファンドの純資産価額の年率0.09％
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    (b）５億米ドル超10億米ドルまでの部分について、投資先ファンドの純資産価額の年率0.08％
    (c）10億米ドル超の部分について、投資先ファンドの純資産価額の年率0.07％
    　かかる報酬は、各取引日に計算され、毎月後払いされる。最低月間管理事務代行報酬は、3,750
    米ドルとする。
    設立費用
    　投資先ファンドは、投資先ファンドの設立および投資先ファンドの受益証券の当初募集に関す
    る費用を支払う。かかる費用は、取引業務の開始から５年を上限とする期間において償却され
    る。
    運営費用および取引費用
    　投資先ファンドは、その運営費用（弁護士報酬、受益証券の継続募集費用（目論見書の作成お
    よび配布に関する経費を含む。）、印刷および郵送に関する経費、登録手数料および登録費用、
    会計、監査および税務書類作成費用、コンサルタント報酬、税務、訴訟および特別費用（もしあ
    れば）、支払利息（買戻契約および投資先ファンドによる借入れに起因する利息を含む。）、保
    管報酬、リスク計算サービス、銀行手数料、仲介手数料、スプレッド、有価証券の利幅、スワッ
    プおよび先渡し、ショート・ディビデンド、為替ヘッジ・コストならびにその他の投資および運
    営に関する費用を含むが、これらに限定されない。）を負担する。
    特別費用
    　投資先ファンドは、（投資先ファンドに対する投資に関して受益者に課される税金とは異な
    り）投資先ファンドに課される税金（もしあれば）を支払う責任を負う。受託会社およびその委
    任を受けた者は、現在のところ、かかる税金について認識しておらず（外国子会社配当金に対す
    る源泉徴収税を除く。）、投資先ファンドが将来かかる税金を課されないよう最善の努力を行
    う。また、投資先ファンドは、取引に付随する一定の特別手数料の支払を要求されることがあ
    る。受託会社およびその委託を受けた者は、投資先ファンドが支払うことになりうるかかる費用
    は多額なものとはならないと予想している。
    　投資先ファンドの手数料および費用等の合計額およびその上限額ならびにこれらの計算方法に
    ついては、投資先ファンドの運用状況や受益証券の保有期間等に応じて異なるため表示すること
    ができない。
    　手数料および費用等の合計額およびその上限額ならびにこれらの計算方法については、サブ・

    ファンドの運用状況や受益証券の保有期間等に応じて異なるため表示することができない。
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  （５）【課税上の取扱い】
    　以下の記載は、情報提供のみを目的とする。受益者となる予定の者は、サブ・ファンドへの投
    資による税金について、専門家である自己の税務アドバイザーに相談すべきである。税務上の帰
    結は、受益者となる予定の者の個々の状況に応じて異なりうる。
    (A）日本
    　2020年２月末日現在、日本の受益者に対する課税については、以下のような取扱いとなる。
    Ⅰ　サブ・ファンドが税法上公募外国公社債投資信託である場合
     ①　受益証券は、特定口座を取り扱う金融商品取引業者の特定口座において取り扱うことが
     できる。
     ②　国内における支払の取扱者を通じて支払を受ける場合、サブ・ファンドの分配金は、公
     募国内公社債投資信託の普通分配金と同じ取扱いとなる。
     ③　国内における支払の取扱者を通じて支払を受ける場合、日本の個人受益者が支払を受け
     るサブ・ファンドの分配金については、20.315％（所得税15.315％、住民税５％。2038年
     １月１日以後は20％（所得税15％、住民税５％）の税率となる。）の税率による源泉徴収
     が日本国内で行われる。
     　日本の個人受益者は、申告分離課税が適用されるので原則として確定申告をすることに
     なるが、確定申告不要を選択することにより、源泉徴収された税額のみで課税関係を終了
     させることもできる。
     　確定申告不要を選択しない場合、一定の上場株式等（租税特別措置法（昭和32年法律第
     26号。その後の改正を含む。）に定める上場株式等をいう。以下同じ。）の譲渡損失（繰
     越損失を含む。）との損益通算が可能である。
     ④　日本の法人受益者が支払を受けるサブ・ファンドの分配金（表示通貨ベースの償還金額
     と元本相当額との差益を含む。）については、国内における支払の取扱者を通じて支払を
     受ける場合、所得税のみ15.315％の税率による源泉徴収が日本国内で行われ（一定の公共
     法人等または金融機関等を除く。）、一定の場合、支払調書が税務署長に提出される
     （2038年１月１日以後は15％の税率となる。）。なお、益金不算入の適用は認められな
     い。
     ⑤　日本の個人受益者が、受益証券を買戻請求等により譲渡した場合（他のクラスの受益証
     券に転換した場合を含む。）は、上場株式等に係る譲渡益課税の対象とされ、受益証券の
     譲渡損益（譲渡価額から取得価額等を控除した金額（邦貨換算額）をいう。以下同じ。）
     に対して、特定口座内での源泉徴収を選択した場合には、源泉徴収選択口座において、
     20.315％（所得税15.315％、住民税５％。2038年１月１日以後は20％（所得税15％、住民
     税５％）の税率となる。）の税率による源泉徴収が日本国内で行われる。受益証券の譲渡
     損益は申告分離課税の対象となり、税率は源泉徴収税率と同一であるが、確定申告不要を
     選択した場合は源泉徴収された税額のみで課税関係は終了する。
     　譲渡損益は、一定の他の上場株式等の譲渡損益および一定の上場株式等の配当所得等と
     の損益通算が可能である。確定申告を行う場合、一定の譲渡損失の翌年以降３年間の繰越
     も可能である。
     ⑥　日本の個人受益者の場合、サブ・ファンドの償還についても譲渡があったものとみなさ
     れ、⑤と同様の取扱いとなる。
     ⑦　日本の個人受益者についての分配金ならびに譲渡および買戻しの対価については、一定
     の場合、支払調書が税務署長に提出される。
     （注）日本の受益者は、個人であるか法人であるかにかかわらず、ケイマン諸島に住所または登記上の営
      業所もしくは恒久的施設を有しない場合、受益証券への投資に対しケイマン諸島税務当局により課
      税されることは一切ない。
    Ⅱ　サブ・ファンドが税法上公募外国株式投資信託である場合
     ①　受益証券は、特定口座を取り扱う金融商品取引業者の特定口座において取り扱うことが
     できる。
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     ②　国内における支払の取扱者を通じて支払を受ける場合、サブ・ファンドの分配金は、公
     募国内株式投資信託の普通分配金と同じ取扱いとなる。
     ③　国内における支払の取扱者を通じて支払を受ける場合、日本の個人受益者が支払を受け
     るサブ・ファンドの分配金については、20.315％（所得税15.315％、住民税５％。2038年
     １月１日以後は20％（所得税15％、住民税５％）の税率となる。）の税率による源泉徴収
     が行われる。
     　日本の個人受益者は、総合課税または申告分離課税のいずれかを選択して確定申告をす
     ることもできるが、確定申告不要を選択することにより、源泉徴収された税額のみで課税
     関係を終了させることもできる。
     　申告分離課税を選択した場合、一定の上場株式等の譲渡損失（繰越損失を含む。）との
     損益通算が可能である。
     ④　日本の法人受益者が支払を受けるサブ・ファンドの分配金（表示通貨ベースの償還金額
     と元本相当額との差益を含む。）については、国内における支払の取扱者を通じて支払を
     受ける場合、所得税のみ15.315％の税率による源泉徴収が日本国内で行われ（一定の公共
     法人等を除く。）、一定の場合、支払調書が税務署長に提出される（2038年１月１日以後
     は15％の税率となる。）。なお、益金不算入の適用は認められない。
     ⑤　日本の個人受益者が、受益証券を買戻請求等により譲渡した場合（他のクラスの受益証
     券に転換した場合を含む。）は、上場株式等に係る譲渡益課税の対象とされ、受益証券の
     譲渡損益に対して、特定口座内での源泉徴収を選択した場合には、源泉徴収選択口座にお
     いて、20.315％（所得税15.315％、住民税５％。2038年１月１日以後は20％（所得税
     15％、住民税５％）の税率となる。）の税率による源泉徴収が行われる。受益証券の譲渡
     損益は申告分離課税の対象となり、税率は源泉徴収税率と同一であるが、確定申告不要を
     選択した場合は源泉徴収された税額のみで課税関係は終了する。
     　譲渡損益は、一定の他の上場株式等の譲渡損益および一定の上場株式等の配当所得等と
     の損益通算が可能である。確定申告を行う場合、一定の譲渡損失の翌年以降３年間の繰越
     も可能である。
     ⑥　日本の個人受益者の場合、サブ・ファンドの償還についても譲渡があったものとみなさ
     れ、⑤と同様の取扱いとなる。
     ⑦　日本の個人受益者についての分配金ならびに譲渡および買戻しの対価については、一定
     の場合、支払調書が税務署長に提出される。
     （注）日本の受益者は、個人であるか法人であるかにかかわらず、ケイマン諸島に住所または登記上の営
      業所もしくは恒久的施設を有しない場合、受益証券への投資に対しケイマン諸島税務当局により課
      税されることは一切ない。
    Ⅲ　本書の日付現在では、サブ・ファンドは、税法上、公募外国株式投資信託として取り扱わ
     れる。ただし、将来における税務当局の判断によりこれと異なる取扱いがなされる可能性も
     ある。
    Ⅳ　税制等の変更により上記ⅠないしⅢに記載されている取扱いは変更されることがある。
     　税金の取扱いの詳細については、税務専門家等に確認することを推奨する。
    (B）ケイマン諸島

    　ケイマン諸島政府は、現行の法規の下で、ファンド、サブ・ファンド、受託会社または受益
    者に対し、所得税、法人税もしくはキャピタル・ゲイン税、資産税、相続税、贈与税または源
    泉徴収税を課さない。ケイマン諸島は、ファンドまたはサブ・ファンドに関連して受託会社に
    対するまたは受託会社による支払に適用される二重課税条約をいかなる国との間でも締結して
    いない。
    　受託会社は、ケイマン諸島信託法第81条に基づき、ケイマン諸島内閣長官に対し、ファンド
    の設定日後50年の間に制定される、所得もしくはキャピタル資産もしくはキャピタル・ゲイン
    もしくは利益に課せられる税金もしくは課徴金、または資産税もしくは相続税の性質を有する
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    何らかの税金を課す法律が、ファンドもしくはサブ・ファンドに発生した利益もしくはファン
    ドもしくはサブ・ファンドに保有される資産に対し、または当該利益または資産に関して受託
    会社もしくは受益者に対し、適用されないものとする旨の約定を申請しており、これを取得し
    ている。受益証券の譲渡または買戻しに関し、ケイマン諸島における印紙税は課されない。
    ファンドに関する年次の登録手数料が、受託会社からケイマン諸島政府に対して支払われる。
    現在のところ、手数料は年間約610米ドルである。信託証書につき、50米ドルの印紙税が課され
    る。ファンドはミューチュアル・ファンド法に基づきＣＩＭＡに登録されているため、ファン
    ドに関する年次の手数料が、受託会社によりＣＩＭＡに対して支払われる。ＣＩＭＡに対する
    手数料は、現行の料率によると、年間4,268米ドルである。
    (C）ケイマン諸島―金融口座情報の自動的交換

    　ケイマン諸島は、国際的な税務コンプライアンスおよび情報交換を改善するため、米国を相
    手方とする政府間協定（以下「米国ＩＧＡ」という。）に調印している。またケイマン諸島
    は、80か国以上とともに、金融口座情報の自動的交換に係るＯＥＣＤ基準、すなわち共通報告
    基準（以下「ＣＲＳ」といい、米国ＩＧＡと併せて「ＡＥＯＩ」という。）を実施するための
    多国間所轄庁協定にも調印した。
    　米国ＩＧＡおよびＣＲＳを施行するケイマン諸島の規則が発布されている（以下「ＡＥＯＩ
    規則」と総称する。）。ＡＥＯＩ規則に従い、ケイマン諸島の税務情報局（以下「税務情報
    局」という。）は、米国ＩＧＡおよびＣＲＳの適用に関する指針を公表している。
    　ケイマン諸島の「金融機関」はすべて、ＡＥＯＩ規則の登録、デュー・ディリジェンスおよ
    び報告要件を遵守することが求められる。ただし、１つまたは複数のＡＥＯＩ制度に関して
    「報告外金融機関」（関連するＡＥＯＩ規則に定義される。）として認められる例外規定に依
    拠することができる場合を除き、この場合、ＣＲＳに基づく登録要件のみ適用される。ファン
    ドおよび各サブ・ファンドは報告外金融機関に係る例外規定に依拠する提案を行っておらず、
    したがってＡＥＯＩ規則のすべての要件を遵守する予定である。
    　ＡＥＯＩ規則は、ファンドおよび各サブ・ファンドに対し、とりわけ(ⅰ）内国歳入庁（以下
    「ＩＲＳ」という。）への登録、国際仲介者証明（以下「ＧＩＩＮ」という。）の取得（ただ
    し、米国ＩＧＡについてのみ）、(ⅱ）税務情報局への登録およびこれに伴う「報告金融機関」
    としての資格の通知、(ⅲ）ＣＲＳに基づく報告金融機関の義務にどのように対処するかを規定
    する、書面による方針および手順を採用および実施し、(ⅳ）「報告対象口座」に該当するかを
    識別するための、保有口座に対するデュー・ディリジェンスの実施、ならびに、(ⅴ）税務情報
    局に対する当該報告対象口座の情報提供を義務付けている。税務情報局は、毎年、報告を受け
    た情報を当該報告対象口座に関連する海外の財務当局（例えば、米国の報告対象口座であれば
    ＩＲＳ）に対し自動的に転送する。
    　サブ・ファンドに対して課税される可能性のある源泉徴収税については、米国の税務開示制
    度も参照されたい。
    　投資者は、サブ・ファンドに投資し、および／または継続投資することにより、サブ・ファ
    ンドに対する追加的な情報提供が必要となる可能性があること、サブ・ファンドによるＡＥＯ
    Ｉ規則の遵守が投資者情報の開示につながる場合があること、ならびに海外の財務当局との間
    で投資者情報が交換される可能性があることを認めているものとみなされる。投資者が要求さ
    れた情報を提供しない場合（それによって生じる結果にかかわらず）、受託会社は、対象とな
    る投資者の強制買戻しを含むがこれらに限られない対応措置を講じおよび／またはあらゆる救
    済措置を求める権利を留保する。
    　上記の対応措置または救済措置の影響を受ける投資者はいずれも、米国ＩＧＡもしくはＣＲ
    Ｓ、ＡＥＯＩ規則またはその他の適用法を遵守するために受託会社によってまたは受託会社の
    ために講じられた対応措置または求められた救済措置に起因するいかなる形態の損害または責
    任についても、受託会社（またはその代理人）に対する請求権を有しない。
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    (D）その他
    　受益者となる予定の者は、自らに適用されうるその他の法域の税法および規則に関し、自ら
    の顧問に相談すべきである。
    　財務会計基準審議会（以下「ＦＡＳＢ」という。）および国際会計基準審議会（以下「ＩＡ
    ＳＢ」という。）は、近時、ファンドに適用される、税に関するより多くの開示を必要とする
    指針を発布した。米国において一般に公正と認められる会計原則を採用するファンドに適用さ
    れるＦＡＳＢ解釈指針第48号および国際財務報告基準を採用するファンドに適用される国際会
    計基準第12号は、財務諸表に記載される不確実な法人所得税の税務状況の測定および認識に関
    する枠組みを規定している。かかる基準の適用により、サブ・ファンドは、法人所得税の負担
    を余儀なくされ、これにより純資産価額の計算に悪影響が及ぶことがある。かかる悪影響の結
    果、サブ・ファンドへの投資および解約の時期によって、特定の受益者に利益または損害をも
    たらすことがある。
    特定の支払に関する特定の米国の実質的所有権報告および源泉徴収

    　2010年に施行された法律に基づき、サブ・ファンドがサブ・ファンドへの直接的および特定
    の間接的な米国人投資家に関する身元その他の特定情報をサブ・ファンドの投資者から取得
    し、これを米国内国歳入庁（以下「ＩＲＳ」という。）へ報告しない限り、原則として払戻不
    能となる30％の米国の源泉徴収税が(a）2013年12月31日より後に行われた特定の米国を源泉と
    する支払（利息および配当を含む。）、(b）2014年12月31日より後に行われた米国の株式また
    は債券の処分による手取金総額（以下、(a)および(b)の各々を「源泉徴収対象支払」とい
    う。）、および(c）特定の外国の法主体により2016年12月31日より後に行われた特定のパスス
    ルー支払（かかる支払が源泉徴収対象支払に帰するとみなされる場合に限る。）に課税され
    る。（これらの規定は、サブ・ファンドのレベルではなく（またはかかるレベルに加えて）、
    受益者、ファンドおよび／または投資先ファンドのレベルで適用される可能性がある。）サ
    ブ・ファンドに対し必要な情報を提供しなかった投資者は、サブ・ファンドの米国投資に直接
    的または間接的に起因する支払における自己の持分に関し、原則として30％の源泉徴収税を課
    され、サブ・ファンドは、当該投資家によるサブ・ファンドへの投資を終了せざるを得なくな
    ることがある。当該法律の施行に関する規則は未だ最終決定されていないため、当該法律を遵
    守するためのすべての要件が現時点で明らかになっているわけではなく、実際の報告制度およ
    び源泉徴収制度（サブ・ファンドとＩＲＳの間の合意が含まれることがある。）により、サ
    ブ・ファンド、ファンド、投資先ファンドまたは受益者にさらなる負担が課されることがあ
    る。
    　投資予定者は、当該法律が自らのサブ・ファンドへの投資に与えうる影響につき、自らの税
    務アドバイザーに相談すべきである。
    　本書に記載される米国連邦税に関連する一切の検討は、本書に記載される取引の促進および
    マーケティングのために記載される。かかる検討は、いずれかの者に課される税務上のペナル
    ティを回避するために当該者により使用されることを意図しているものではなく、かかる使用
    のために記載されるものでもなく、また、そのように使用されてはならない。各受益者は、独
    立の税務アドバイザーに対し自らの特定の状況に基づく助言を求めるべきである。
    税務一般

    　特定の法域から得たサブ・ファンドの収益は、配当、利息および場合によりキャピタル・ゲ
    インに課される源泉徴収税の対象となることがあり、かかる源泉徴収税は各法域により異な
    る。受益者となる予定の者は、自らに適用されうる法域の税法および規則に関し、自らの顧問
    に相談すべきである。
    　本書に記載される税金およびその他の事項は、受益者となる予定の者に対する法律上または税

    務上の助言を構成せず、かつそのような助言とみなされてはならない。
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  ５【運用状況】
  （１）【投資状況】
   資産別及び地域別の投資状況
  ＜米ドル建  米ドルヘッジ＞
                 （2020年１月末日現在）
              時価合計     投資比率
   資産の種類     国・地域名
              （米ドル）     （％）
   投資信託     ケイマン諸島      28,919,330.70       98.21
   現金・その他の資産（負債控除後）           528,504.91      1.79
              29,447,835.61
     合計（純資産価額）               100.00
              (約3,212百万円)
  （注）投資比率とは、サブ・ファンドの純資産価額に対する当該資産の時価の比率をいう。以下、別段の記載がない限り同
   じ。
  ＜豪ドル建  豪ドルヘッジ＞

                 （2020年１月末日現在）
              時価合計     投資比率
   資産の種類     国・地域名
              （豪ドル）     （％）
   投資信託     ケイマン諸島      20,527,422.16       98.69
   現金・その他の資産（負債控除後）           273,263.37      1.31
              20,800,685.53
     合計（純資産価額）               100.00
              (約1,524百万円)
  （２）【投資資産】

   ①【投資有価証券の主要銘柄】
  ＜米ドル建  米ドルヘッジ＞
                 （2020年１月末日現在）
             簿価（米ドル）     時価（米ドル）    投資
  順      国・
    銘柄名     種類 数量（口）           比率
  位      地域名
            単価  金額  単価  金額  （％）
  コクサイ・トラスト－ジャパン・
        ケイマ 投資
  エクイティ・マスター・ファンド
  1.         196,690  142.02 27,933,475.58   147.03 28,919,330.70   98.21
        ン諸島 信託
  米ドル建 米ドルヘッジクラス
  ＜豪ドル建  豪ドルヘッジ＞

                 （2020年１月末日現在）
             簿価（豪ドル）     時価（豪ドル）    投資
  順      国・
    銘柄名     種類 数量（口）           比率
  位      地域名
            単価  金額  単価  金額  （％）
  コクサイ・トラスト－ジャパン・
        ケイマ 投資
  エクイティ・マスター・ファンド
  1.         134,026  145.50 19,500,189.26   153.16 20,527,422.16   98.69
        ン諸島 信託
  豪ドル建 豪ドルヘッジクラス
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    ＜参考情報＞
    　投資先ファンドの組入上位銘柄
                 （2020年１月末日現在）
  順                  投資比率
      銘柄名     発行地  種類    業種
  位                  （％）
  1. 塩野義製薬株式会社        日本  普通株式  非耐久消費財      4.56

  2. 信越化学工業株式会社        日本  普通株式  素材      4.54
  3. 株式会社キーエンス        日本  普通株式  工業      4.48
  4. ユニ・チャーム株式会社        日本  普通株式  非耐久消費財      3.58
  5. 株式会社ニトリホールディングス        日本  普通株式  耐久消費財      3.43
  6. ＳＭＣ株式会社        日本  普通株式  工業      2.92
  7. 株式会社ファーストリテイリング        日本  普通株式  耐久消費財      2.82
  8. 株式会社コスモス薬品        日本  普通株式  耐久消費財      2.81
  9. ＳＢＩホールディングス株式会社        日本  普通株式  金融      2.68
  10. 日本電産株式会社        日本  普通株式  工業      2.48
  11. 第一三共株式会社        日本  普通株式  非耐久消費財      2.44
  12. ソフトバンクグループ株式会社        日本  普通株式  通信      2.43
  13. テルモ株式会社        日本  普通株式  非耐久消費財      2.38
  14. 株式会社リクルートホールディングス        日本  普通株式  非耐久消費財      2.30
  15. 大和ハウス工業株式会社        日本  普通株式  耐久消費財      2.27
  16. 株式会社日立製作所        日本  普通株式  工業      2.08
  17. 日本電信電話株式会社        日本  普通株式  通信      1.97
  18. 株式会社オービック        日本  普通株式  科学技術      1.96
  19. 株式会社ダイフク        日本  普通株式  工業      1.93
  20. スズキ株式会社        日本  普通株式  耐久消費財      1.89
  21. 三菱商事株式会社        日本  普通株式  耐久消費財      1.69
  22. 株式会社ナカニシ        日本  普通株式  非耐久消費財      1.67
  23. 国際石油開発帝石株式会社        日本  普通株式  エネルギー      1.65
  24. 東京海上ホールディングス株式会社        日本  普通株式  金融      1.60
  25. 浜松ホトニクス株式会社        日本  普通株式  科学技術      1.55
   株式会社三井住友フィナンシャル
  26.         日本  普通株式  金融      1.48
   グループ
  27. 旭化成株式会社        日本  普通株式  素材      1.45
  28. ソニー株式会社        日本  普通株式  耐久消費財      1.37
  29. 株式会社良品計画        日本  普通株式  耐久消費財      1.29
  30. ダイキン工業株式会社        日本  普通株式  工業      1.26
  （注１）業種については、ブルームバーグ・インダストリー・セクターに基づいて記載している。
  （注２）投資比率とは、投資先ファンドの純資産価額に対する当該資産の時価の比率をいう。
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   ②【投資不動産物件】
    　該当事項なし（2020年１月末日現在）。
   ③【その他投資資産の主要なもの】

    　該当事項なし（2020年１月末日現在）。
  （３）【運用実績】

   　下記の運用実績はあくまで過去の実績であり、将来の運用成果を約束するものではない。
   ①【純資産の推移】
    　下記の各会計年度末および2020年１月末日前１年間における各月末の純資産の推移は、以下の
    とおりである。
    ＜米ドル建  米ドルヘッジ＞

           純資産価額      １口当たり純資産価格

         米ドル    円   米ドル    円

    第１会計年度末

         44,186,349.34    4,818,963,259    0.010495    1.1446
    (2014 年９月末日)
    第２会計年度末

         40,363,459.59    4,402,038,903    0.010327    1.1263
    (2015 年９月末日)
    第３会計年度末

         31,348,844.05    3,418,904,932    0.008957    0.9769
    (2016 年９月末日)
    第４会計年度末

         30,702,750.10    3,348,441,926    0.011399    1.2432
    (2017 年９月末日)
    第５会計年度末

         43,742,366.88    4,770,542,532    0.010941    1.1932
    （2018年９月末日）
    第６会計年度末

         32,462,961.35    3,540,410,565    0.009148    0.9977
    （2019年９月末日）
    2019 年２月末日   35,404,336.17    3,861,196,903    0.008948    0.9759

      ３月末日   34,452,013.23    3,757,336,563    0.009050    0.9870

      ４月末日   34,477,868.85    3,760,156,377    0.009376    1.0225

      ５月末日   31,848,103.74    3,473,354,194    0.008691    0.9478

      ６月末日   32,710,350.89    3,567,390,868    0.009022    0.9839

      ７月末日   31,761,746.95    3,463,936,122    0.009096    0.9920

      ８月末日   30,560,297.94    3,332,906,093    0.008719    0.9509

      ９月末日   32,462,961.35    3,540,410,565    0.009148    0.9977

      10月末日  32,117,547.31    3,502,739,710    0.009643    1.0517

      11月末日  31,451,764.27    3,430,129,411    0.009780    1.0666

      12月末日  30,796,501.62    3,358,666,467    0.009974    1.0878

    2020 年１月末日   29,447,835.61    3,211,580,952    0.009789    1.0676

    （注）上記「純資産価額」および「１口当たり純資産価格」の数値は、評価日付で公表された純資産価額および１
     口当たり純資産価格を記載しており、財務書類の数値と異なる場合がある。以下同じ。
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    ＜豪ドル建  豪ドルヘッジ＞
           純資産価額      １口当たり純資産価格

         豪ドル    円   豪ドル    円

    第１会計年度末

         12,815,411.11    939,241,480    0.010575    0.7750
    (2014 年９月末日)
    第２会計年度末

         12,592,355.00    922,893,698    0.010312    0.7558
    (2015 年９月末日)
    第３会計年度末

         17,763,689.30    1,301,900,789    0.008939    0.6551
    (2016 年９月末日)
    第４会計年度末

         14,388,854.54    1,054,559,149    0.011481    0.8414
    (2017 年９月末日)
    第５会計年度末

         21,235,298.34    1,556,335,015    0.010850    0.7952
    （2018年９月末日）
    第６会計年度末

         23,022,655.00    1,687,330,385    0.009032    0.6620
    （2019年９月末日）
    2019 年２月末日   20,323,479.14    1,489,507,786    0.008890    0.6515

      ３月末日   20,275,818.00    1,486,014,701    0.008989    0.6588

      ４月末日   20,881,536.31    1,530,407,796    0.009314    0.6826

      ５月末日   19,884,219.95    1,457,314,480    0.008594    0.6299

      ６月末日   21,611,082.36    1,583,876,226    0.008924    0.6540

      ７月末日   22,025,454.42    1,614,245,554    0.008993    0.6591

      ８月末日   21,818,243.17    1,599,059,042    0.008597    0.6301

      ９月末日   23,022,655.00    1,687,330,385    0.009032    0.6620

      10月末日  23,900,646.10    1,751,678,353    0.009504    0.6965

      11月末日  23,129,634.26    1,695,170,895    0.009636    0.7062

      12月末日  21,736,284.52    1,593,052,292    0.009809    0.7189

    2020 年１月末日   20,800,685.53    1,524,482,242    0.009612    0.7045

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    ＜参考情報＞
    純資産価額および１口当たり純資産価格の推移（2014年２月19日～2020年１月末日）

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   ②【分配の推移】
    　下記の各会計年度および2020年１月末日前１年間における１口当たり分配金の額（課税前）の
    推移は、以下のとおりである。
    ＜米ドル建  米ドルヘッジ   ＞
              米ドル     円
       第１会計年度
                該当事項なし
    （2014年２月19日～2014年９月末日）
       第２会計年度
               0.000080     0.0087
    （2014年10月１日～2015年９月末日）
       第３会計年度
               0.000896     0.0977
    （2015年10月１日～2016年９月末日）
       第４会計年度
                0    0
    （2016年10月１日～2017年９月末日）
       第５会計年度
               0.001538     0.1677
    （2017年10月１日～2018年９月末日）
       第６会計年度
               0.000596     0.0650
    （2018年10月１日～2019年９月末日）
       2019 年10月14日         0    0
    ＜参考情報＞

              米ドル     円
       2015 年10月14日       0.000896     0.0977
       2016 年10月14日         0    0
       2017 年10月16日       0.001538     0.1677
       2018 年10月15日       0.000596     0.0650
       2019 年10月14日         0    0
       直近１年間累計          0    0
       設定来累計        0.003110     0.3392
    （注）直近１年間累計とは、2019年２月１日から2020年１月末日までの期間における１口当たり分配金の累計額で
     あり、設定来累計とは、運用開始日である2014年２月19日から2020年１月末日までの期間における１口当た
     り分配金の累計額である。以下同じ。
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    ＜豪ドル建  豪ドルヘッジ   ＞
              豪ドル     円
       第１会計年度
                該当事項なし
    （2014年２月19日～2014年９月末日）
       第２会計年度
               0.000160     0.0117
    （2014年10月１日～2015年９月末日）
       第３会計年度
               0.000898     0.0658
    （2015年10月１日～2016年９月末日）
       第４会計年度
                0    0
    （2016年10月１日～2017年９月末日）
       第５会計年度
               0.001626     0.1192
    （2017年10月１日～2018年９月末日）
       第６会計年度
               0.000509     0.0373
    （2018年10月１日～2019年９月末日）
       2019 年10月14日         0    0
    ＜参考情報＞

              豪ドル     円
       2015 年10月14日       0.000898     0.0658
       2016 年10月14日         0    0
       2017 年10月16日       0.001626     0.1192
       2018 年10月15日       0.000509     0.0373
       2019 年10月14日         0    0
       直近１年間累計          0    0
       設定来累計        0.003193     0.2340
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   ③【収益率の推移】
    　下記の各会計年度における収益率は、以下のとおりである。
    ＜米ドル建  米ドルヘッジ＞
               （注）
             収益率
       第１会計年度
              4.95％
    （2014年２月19日～2014年９月末日）
       第２会計年度
             －0.84％
    （2014年10月１日～2015年９月末日）
       第３会計年度
             －4.59％
    （2015年10月１日～2016年９月末日）
       第４会計年度
              27.26％
    （2016年10月１日～2017年９月末日）
       第５会計年度
              9.47％
    （2017年10月１日～2018年９月末日）
       第６会計年度
             －10.94％
    （2018年10月１日～2019年９月末日）
    ＜豪ドル建  豪ドルヘッジ＞

              収益率
       第１会計年度
              5.75％
    （2014年２月19日～2014年９月末日）
       第２会計年度
             －0.97％
    （2014年10月１日～2015年９月末日）
       第３会計年度
             －4.61％
    （2015年10月１日～2016年９月末日）
       第４会計年度
              28.44％
    （2016年10月１日～2017年９月末日）
       第５会計年度
              8.67％
    （2017年10月１日～2018年９月末日）
       第６会計年度
             －12.06％
    （2018年10月１日～2019年９月末日）
    （注) 収益率（％）＝100×（ａ－ｂ）／ｂ

     ａ＝当該会計年度末日現在の１口当たり純資産価格（当該会計年度中の分配金の合計額を加えた額）
     ｂ＝当該会計年度の直前の会計年度末日現在の１口当たり純資産価格（分配落ちの額）（第１会計年度の場
      合、１口当たり当初発行価格（米ドル建       米ドルヘッジについては0.01米ドル、豪ドル建        豪ドルヘッジ
      については0.01豪ドル））
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  （４）【販売及び買戻しの実績】
    　下記の各会計年度における販売および買戻しの実績、ならびに下記の各会計年度末日現在の受
    益証券の発行済口数は、以下のとおりである。
   ＜米ドル建  米ドルヘッジ＞

         販売口数     買戻し口数     発行済口数
    第１会計年度
         5,910,600,940     1,700,510,244     4,210,090,696
   （2014年２月19日～
         (5,910,600,940)     (1,700,510,244)     (4,210,090,696)
    2014 年９月末日）
    第２会計年度
         4,224,146,688     4,525,838,788     3,908,398,596
   （2014年10月１日～
         (4,224,146,688)     (4,525,838,788)     (3,908,398,596)
    2015 年９月末日）
    第３会計年度
         509,974,759     918,464,367    3,499,908,988
   （2015年10月１日～
         (509,974,759)     (918,464,367)    (3,499,908,988)
    2016 年９月末日）
    第４会計年度
         698,020,389    1,504,370,808     2,693,558,569
   （2016年10月１日～
         (698,020,389)    (1,504,370,808)     (2,693,558,569)
    2017 年９月末日）
    第５会計年度
         2,406,957,910     1,102,348,546     3,998,167,933
   （2017年10月１日～
         (2,406,957,910)     (1,102,348,546)     (3,998,167,933)
    2018 年９月末日）
    第６会計年度
         473,750,313     923,465,534    3,548,452,712
   （2018年10月１日～
         (473,750,313)     (923,465,534)    (3,548,452,712)
    2019 年９月末日）
   （注１）（　）の数は本邦における販売・買戻しおよび発行済口数である。以下同じ。
   （注２）第１会計年度の販売口数は、当初申込期間中に販売された販売口数を含む。以下同じ。
   （注３）上記の数値は、評価日付で公表された販売および買戻しの実績、ならびに発行済口数を記載しており、財務書
    類の数値と異なる場合がある。以下同じ。
   ＜豪ドル建  豪ドルヘッジ＞

         販売口数     買戻し口数     発行済口数
    第１会計年度
         1,823,855,590     612,043,266    1,211,812,324
   （2014年２月19日～
         (1,823,855,590)     (612,043,266)    (1,211,812,324)
    2014 年９月末日）
    第２会計年度
         1,009,546,909     1,000,170,764     1,221,188,469
   （2014年10月１日～
         (1,009,546,909)     (1,000,170,764)     (1,221,188,469)
    2015 年９月末日）
    第３会計年度
         1,039,670,570     273,695,719    1,987,163,320
   （2015年10月１日～
         (1,039,670,570)     (273,695,719)    (1,987,163,320)
    2016 年９月末日）
    第４会計年度
         577,210,503    1,311,093,750     1,253,280,073
   （2016年10月１日～
         (577,210,503)    (1,311,093,750)     (1,253,280,073)
    2017 年９月末日）
    第５会計年度
         1,167,343,246     463,406,027    1,957,217,292
   （2017年10月１日～
         (1,167,343,246)     (463,406,027)    (1,957,217,292)
    2018 年９月末日）
    第６会計年度
         854,939,048     263,170,413    2,548,985,927
   （2018年10月１日～
         (854,939,048)     (263,170,413)    (2,548,985,927)
    2019 年９月末日）
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  第２【管理及び運営】

  １【申込（販売）手続等】

  (1）海外における販売
   　管理会社は受託会社の同意のもと、随時、適格投資家（後記「適格投資家」の項を参照のこと。）
   による買付けにつき異なるクラス（各クラスはファンドの１つのサブ・ファンドに関連する。）の受
   益証券を発行することができる。サブ・ファンドの各クラスからの発行手取金は、サブ・ファンドに
   帰属する。サブ・ファンドは、複数のクラスから買付代金を受領することができる。サブ・ファンド
   に帰属する各クラスの受益証券は、サブ・ファンドの資産のみに対する不可分の持分を表章する。受
   託会社および管理会社は、その裁量により、ファンドの追加的なサブ・ファンドおよび／またはサ
   ブ・ファンドの追加的な受益証券クラスを随時設定することができる。
   　適格投資家は、受益証券を購入するために、管理事務代行会社に対して買付申込書を提出し、本書
   に定める期限までに受領されるように本書に定める受益証券の購入金額の資金を送金しなければなら
   ない。
   申込手数料
   　受益証券には、（販売会社が放棄しない限り）受益証券１口当たりの発行価格の3.0％（適用ある消
   費税またはその他税金を除く。）を上限とする申込手数料が課せられる。当該申込手数料は、販売会
   社（またはその受任者）により留保される。
   申込み
   　受益証券は、各取引日において、関連する取引日に適用される発行価格に発行価格の3.0％（適用あ
   る消費税またはその他の税金を除く。）を上限とする申込手数料を加えた額で申込可能である。ただ
   し、管理会社は特定の取引日に申込みを受諾しないことを決定することができ、かかる場合、受益証
   券の申込みは当該日には処理されない。
   　申込手数料は、販売会社（またはその受任者）に支払われる。
   　発行価格は、関連する申込みが管理会社により受諾された関連する取引日付で決定される、関連す
   るサブ・ファンドの受益証券１口当たり純資産価格とする。
   　特定の取引日に取り扱われるためには、管理会社が別途同意する場合を除き、取得申込書類が、販
   売会社により送付され、当該取引日のルクセンブルグ時間午後１時までに管理事務代行会社に受領さ
   れなければならない。当該時刻を過ぎた後に受領された申込みは、翌取引日に受領されたものとみな
   される。
   　申込者の支払う決済資金は、管理会社が別途同意する場合を除き、該当する取引日から起算して５
   営業日目の日に、買付申込書に詳細が記載される申込金口座に入金されなければならない。
   　受益証券の発行に関して券面は発行されないが、（明示的に要求された場合）受益証券の発行の確
   認書が管理事務代行会社により交付される。ただし、申込代金の支払が保管会社に受領されているこ
   とを条件とする。
   　管理会社、受託会社および管理事務代行会社は、それぞれの単独の裁量により、受益証券の申込み
   の全部または一部を拒絶する権利を留保する。
   　受益者は、ケイマン諸島のマネー・ロンダリング防止規則（2020年改正）（以下「マネー・ロンダ
   リング防止規則」という。）、テロ防止法（2018年改正）、犯罪収益法（2020年改正）および管理事
   務代行会社に適用されるマネー・ロンダリング防止法の要求するところに従い、マネー・ロンダリン
   グ防止手続の遵守を要求される。
   最低申込単位
   　米ドル建  米ドルヘッジの最低申込単位は、1,000米ドル以上0.01米ドル単位とする。
   　豪ドル建  豪ドルヘッジの最低申込単位は、1,000豪ドル以上0.01豪ドル単位とする。
   　適用法に従うことを条件として、管理会社の裁量により、一般的に、または特定の場合について、
   上記の最低申込単位を変更することができる。
   適格投資家
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   　ファンドに対する投資勧誘を米国および／もしくはＥＵにおいて、または米国および／もしくはＥ
   Ｕから行うことはできない。
   　直接的または間接的に米国、その領土もしくは属領またはその管轄権に服する地域において、また
   は以下に定義される「米国人」に対して直接的または間接的に、受益証券の販売または譲渡を行うこ
   とは禁じられている。
   　ある投資予定者が米国人に該当するか否かを判断するためには、いくつかの要素について判断が行
   われる。
   　「米国人」とは、以下に定められる者をいう。
   （ⅰ）自然人または法人であって、米国証券法（改正済）のレギュレーションＳに定める米国人に該
    当する者。後記「別紙Ｂ　レギュレーションＳに定める米国人の定義」を参照のこと。
   （ⅱ）自然人であって、米国市民または「外国人居住者」（随時施行中の米国所得税法に定められ
    る。）。現在のところ、米国所得税法に定められる「外国人居住者」には、一般に以下の(イ)ま
    たは(ロ)に該当する自然人が含まれる。
    (イ）米国移民局が発行した外国人登録カード（いわゆる「グリーン・カード」）を保有している
    者。
    (ロ）「実質滞在」基準に該当する者。「実質滞在」基準は、一般に、(a)ある自然人が、ある年
    に31日以上米国に滞在し、かつ(b)かかる者が同年に米国に滞在した日数、その前年に米国に滞
    在した日数の３分の１、およびその２年前に米国に滞在した日数の６分の１の合計が183日以上
    である場合に充足される。
   （ⅲ）自然人以外の者であって、(イ）米国においてもしくは米国もしくは州の法律に基づいて組織さ
    れ設立された、および／または米国に主たる事業の場所を有している会社、パートナーシップま
    たはその他の法主体、(ロ）(a)      米国の裁判所がその管理について主たる監督権限を行使すること
    ができ、かつ(b)   一もしくは複数の米国人がすべての重要な意思決定を支配する権限を有する信
    託、ならびに／または(ハ）資金源の如何にかかわらず、その所得が米国所得税法の適用を受ける
    財団。
   　受益証券の申込者は、受託会社、管理事務代行会社および／または販売会社に対して、米国人によ
   り受益証券が取得されないこと、またいつでも直接的または間接的に米国人の勘定で受益証券が保有
   されないこと等を証明することが求められる。受益者は、かかる情報に変更があった場合には直ちに
   管理事務代行会社に連絡しなければならない。
   　信託証書上、受益証券の取得および／または保有がいずれかの国もしくは政府の法律もしくは要件
   に違反することとなる者を含む非適格投資家に対して直接的または間接的に、受益証券の販売または
   譲渡を行うことは禁じられている。疑義を避けるために付言すると、非適格投資家には、以下に定義
   される「欧州人」が含まれる。
   　ＥＵは、ＥＵ加盟国により構成されるものと定義されている。
   　ある投資予定者が欧州人に該当するか否かを判断するためには、いくつかの要素について判断が行
   われる。
   　「欧州人」とは、以下に定められる者をいう。
   （ⅰ）自然人であって、いずれかのＥＵ加盟国の市民または「外国人居住者」であって、一または複
    数のＥＵ加盟国の所得税の課税を受ける者。「外国人居住者」には、一般に次の(イ)または(ロ)
    に該当する自然人が含まれる。
    (イ）いずれかのＥＵ加盟国の権限を有する政府機関が発行したパスポートもしくは外国人ＩＤ
    カードを保有している者。
    (ロ）前暦年に183日以上ＥＵに滞在した者。
   （ⅱ）自然人以外の者であって、(イ）いずれかのＥＵ加盟国においてもしくはいずれかのＥＵ加盟国
    の法律に基づいて組織され設立され、および／またはＥＵ加盟国に主たる事業の場所を有してい
    る会社、パートナーシップまたはその他の法主体、(ロ）(a)            いずれかのＥＵ加盟国に所在する裁
    判所がその管理について主たる監督権限を行使することができ、かつ(b)              上記（ⅰ）に該当する
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    一もしくは複数の者がすべての重要な意思決定を支配する権限を有する信託、ならびに／または
    (ハ）資金源のいかんにかかわらず、その所得がＥＵ加盟国の所得税法の適用を受ける財団。
   　受益証券の申込者は、受託会社、管理事務代行会社および／または販売会社に対して、欧州人によ
   り受益証券が取得されないこと、またいつでも直接的または間接的に欧州人の勘定で受益証券が保有
   されないことなどを証明することが求められる。受益者は、かかる情報に変更があった場合には直ち
   に管理事務代行会社または販売会社に連絡しなければならない。
   　受託会社、管理会社、販売会社または管理事務代行会社は、その絶対的な裁量により受益証券の申
   込みを拒絶することができる。
   　上記を前提として、ファンドの適格投資家とは、適格投資家として後記「別紙Ａ　定義」において
   定義される者をいう。
   マネー・ロンダリング防止手続
   　マネー・ロンダリングを防止する責任の一環として、受託会社は、マネー・ロンダリング防止手続
   を採用および維持する義務を負い、また、受託会社、管理会社、管理事務代行会社もしくは販売会社
   またはファンドのその他の業務提供者の一切は、受託会社に代わり、受益者の身元、対象口座の実質
   的受益者および支払源の詳細な確認を要求することができる。
   ケイマン諸島のマネー・ロンダリング防止規則
   　マネー・ロンダリング防止を目的とする制定法または規則を遵守するために、受託会社は、マ
   ネー・ロンダリング防止手続を採用および維持するよう求められ、身元、その実質的受益者またはそ
   れを支配する者の身元（該当する場合）および資金源を確認する証拠を提出するよう申込者に請求す
   ることができる。許容される場合には、一定の条件に従って、受託会社は、マネー・ロンダリング防
   止手続の維持（デュー・ディリジェンス情報の取得を含む。）を適切な者に委任することもできる。
   　受託会社（および受託会社のために行為する管理事務代行会社、管理会社または販売会社）は、受
   益証券の申込者の身元、その実質的受益者またはそれを支配する者の身元（該当する場合）および申
   込金の支払源を確認するために必要な情報を要求する権利を有する。受託会社（または受託会社のた
   めに行為する管理事務代行会社、管理会社もしくは販売会社）は、マネー・ロンダリング防止規則ま
   たはその他すべての適用ある法律に基づき例外が適用される場合、完全なデュー・ディリジェンスが
   要求されないことを納得することがある。ただし、受益証券からの一切の代金の支払または受益証券
   に対する権利の移転の前に、詳細な確認情報が要求されることがある。
   　申込者の側が身元確認のために要求された情報の提出を怠るか、遅延した場合、受託会社（または
   受託会社のために行為する管理事務代行会社、管理会社もしくは販売会社）は、申込みの受諾を拒絶
   することができ、または申込みがすでに行われているときにはファンドの条件に従ってその持分を停
   止もしくは買戻しすることができ、かかる場合、受領された資金は、受益証券の申込者の費用および
   リスク負担により、当初出金された口座に利息を付さずに返却される。
   　受託会社（および受託会社のために行為する管理事務代行会社、管理会社または販売会社）は、受
   益者に対して買戻代金を支払うことが適用ある法令への不遵守となる疑義があるかもしくは不遵守と
   なると助言されている場合、または受託会社、管理事務代行会社、管理会社もしくは販売会社が適用
   ある法令の遵守を確保するために買戻代金の支払の拒絶が必要または適切であると考えられる場合、
   当該受益者に対する買戻代金の支払を拒絶する権利も留保する。
   　ケイマン諸島の者は、他の者が犯罪行為を行っているか、またはテロもしくはテロリストの資産に
   関与している旨を了知しているかもしくはその旨の疑義を抱いている、または了知しもしくは疑義を
   抱くに足る合理的根拠を有している場合で、かつ、かかる居住者が、規制を受けているセクターの事
   業またはその他の取引、職務、事業もしくは雇用を行う過程で、かかる確信または疑義についての情
   報を知った場合、かかる者は、かかる確信または疑義を、(ⅰ）開示が犯罪行為またはマネー・ロンダ
   リングに関連する場合には、ケイマン諸島の犯罪収益法（2020年改正）に基づきケイマン諸島財務報
   告当局（以下「ＦＲＡ」という。）に対し、または(ⅱ）開示がテロまたはテロリストの資金調達およ
   び財産への関与に関連する場合には、ケイマン諸島のテロ防止法（2018年改正）に基づき巡査以上の
   階級の警察官またはＦＲＡに対し、報告する義務を負う。かかる報告は、機密保持義務違反またはい
   ずれかの法令その他により課される情報開示制限の違反として取り扱われない。
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   　申込みにより、申込者は、申込者自身のために、ならびに実質的受益者およびそれを支配する者の
   ために、およびそれらの者に代わり、受託会社および受託会社のために行為する管理事務代行会社に
   よる、規制機関およびその他の要求者に対する、ケイマン諸島およびその他の法域の両地におけるマ
   ネー・ロンダリング、税務情報交換、規則および類似する事項に関する申込者についての一切の情報
   の開示に同意する。
   情報請求
   　受託会社またはケイマン諸島に所在するその取締役もしくは代行者は、金融庁法（2020年改正）に
   基づき、当該当局もしくは機関のためにもしくは公認の海外規制当局のために、該当する法律に基づ
   く規制当局（例えばケイマン諸島金融庁）もしくは代行機関もしくは政府当局もしくは代行機関から
   の情報請求に従い、または税務情報庁法（2017年改正）もしくは預金所得情報報告（ＥＵ）法（2014
   年改正）ならびに関連する規則、合意、取決めおよび覚書に基づく税務情報当局からの情報請求に従
   い、情報（受益者に関する情報、ならびにその実質的受益者およびそれを支配する者に関する情報
   （該当する場合）を含み、これに限定されない。）の提供を強制されることがある。かかる法律に基
   づく秘密情報の開示は、秘密保持義務の違反とはみなされないものとし、一定の場合には、受託会社
   およびその取締役または代行者は、請求があった旨を開示することを禁止される場合がある。
   制裁
   　各申込者および受益者は、受託会社、管理会社、管理事務代行会社および販売会社または受託会社
   のその他の業務提供者の一切に対し、その実質的受益者、それを支配する者または権限を有する者
   （以下「関係者」という。）（もしいれば）が（ⅰ）米国財務省の外国資産管理局（以下「ＯＦＡ
   Ｃ」という。）により維持される、またはＥＵおよび／もしくは英国（以下「ＵＫ」という。）（後
   者は法規命令によりケイマン諸島にも及ぶ。）の規則に従った、制裁対象企業または個人の一切のリ
   ストに名前が挙げられていないこと（ⅱ）国際連合、ＯＦＡＣ、ＥＵおよび／またはＵＫによって課
   される制裁の対象となる国または領域に、経営上の拠点または所在がないこと、または（ⅲ）それ以
   外の形で国際連合、ＯＦＡＣ、ＥＵまたはＵＫ（後者は法規命令によりケイマン諸島にも及び、これ
   を含む。）によって課される制裁の対象ではないこと（以下、併せて「制裁対象」という。）、およ
   び知っている限りまたは信じる限りでは当てはまらないことを継続的に表明するよう求められる。
   　申込者または関係者が制裁対象であるまたは制裁対象となる場合、受託会社または管理会社は、直
   ちにかつ申込者への通知無く、申込者が制裁対象から外れるまでまたは適切な法の下で取引を継続す
   る権限を得るまで（以下「制裁対象者事由」という。）、申込者とのそれ以降の取引および／または
   申込者のファンドに対する権利を停止するよう求められる可能性がある。受託会社および管理会社、
   名義書換事務代行会社、販売会社ならびに一切の下請販売会社または受託会社のその他の業務提供者
   の一切は、制裁対象者事由の結果申込者に発生したいかなる負債、コスト、費用、損害および／また
   は損失（一切の直接、間接または結果的損失、利益の損失、収益の損失、評判の損失、すべての利
   息、罰金および訴訟費用ならびにすべてのその他の専門的なコストおよび費用を含み、これに限定さ
   れない。）について、一切責任を負わないものとする。
  (2）日本における販売

   　日本においては、申込期間中の各取引日かつ日本において銀行が営業している日（以下「国内営業
   日」という。）に、受益証券の募集が行われる。ただし、管理会社が別途定める場合には、申込期間
   中の取引日かつ国内営業日であっても申込みの取扱いが行われないことがある。日本における販売会
   社または販売取扱会社は、「外国証券取引口座約款」その他所定の約款（以下「口座約款」とい
   う。）を投資者に交付し、投資者は、口座約款に基づく取引口座の設定を申し込む旨を記載した申込
   書を提出する。投資者は、口座約款に従い、原則として、国内約定日（通常、取得申込みが受け付け
   られた取引日の翌国内営業日）から起算して４国内営業日目までに（ただし、日本における販売会社
   または販売取扱会社が日本の投資者との間で別途取り決める場合を除く。）、日本における販売会社
   または販売取扱会社に対して申込金額および申込手数料を支払う。
   （注）国内約定日とは、申込みまたは買戻しの注文の成立を日本における販売会社が確認した日（通常、管理会社によ
    り申込みまたは買戻しの注文が受諾された取引日の翌国内営業日）をいう。以下同じ。
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   　発行価格は、管理会社により取得申込みが受諾された取引日における各サブ・ファンドの受益証券
   １口当たり純資産価格に相当する金額である。
   　なお、日本における販売会社または販売取扱会社の定めるところにより、上記の払込日以前に申込
   金額等の支払を投資者に依頼する場合がある。
   　日本の投資者は、原則として各取引日の午後３時（日本時間）まで取得の申込みをすることができ
   る。ただし、日本における販売会社または販売取扱会社が別途定める場合には、それに従うものと
   し、上記と異なる取扱いとすることができる。
   　受益証券は、各取引日に、管理事務代行会社が受領した取得申込みに対して発行することができ
   る。日本における販売会社または販売取扱会社は、原則として、当該取引日の指定時刻までに日本の
   投資者によりなされた取得申込みを管理事務代行会社に取り次ぐものとする。
   　申込単位は、米ドル建     米ドルヘッジ受益証券については1,000米ドル以上0.01米ドル単位、豪ドル
   建 豪ドルヘッジ受益証券については1,000豪ドル以上0.01豪ドル単位である。ただし、管理会社は、
   適用法に従い、管理会社の裁量により、一般的に、または特定の場合について、上記の申込単位を変
   更することができる。また、日本における販売会社または販売取扱会社が別途定める場合には、それ
   に従うものとし、上記と異なる取扱いとすることができる。具体的な申込単位については、日本にお
   ける販売会社または販売取扱会社に照会のこと。申込単位には、申込手数料（税込）が含まれる。
   　（日本における販売会社または販売取扱会社が放棄しない限り）発行価格の3.30％（税抜３％）を
   上限とする申込手数料（受益証券１口当たり）が課される。具体的な申込手数料の料率または金額に
   ついては、日本における販売会社または販売取扱会社に照会のこと。当該申込手数料は、日本におけ
   る販売会社または販売取扱会社により留保される。
   （注）手数料率は、手数料率（税抜）にかかる2020年３月31日現在の消費税（地方消費税を含む。以下同じ。）に相当
    する料率（10％）を加算した料率を表記している。手数料率は、消費税率に応じて変更となることがある。
   　投資者は、受益証券の保管を日本における販売会社または販売取扱会社に委託した場合、申込金額
   および申込手数料の支払と引換えに、取引残高報告書または他の通知書を日本における販売会社また
   は販売取扱会社から受領する。申込金額および申込手数料の支払は、各サブ・ファンドの表示通貨に
   よるものとする。
   　なお、日本証券業協会の協会員である日本における販売会社または販売取扱会社は、サブ・ファン
   ドの純資産が１億円未満となる等、同協会の定める「外国証券の取引に関する規則」の中の「外国投
   資信託受益証券の選別基準」に受益証券が適合しなくなったときは、受益証券の日本における販売を
   行うことができない。
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  ２【買戻し手続等】
  (1）海外における買戻し
   　当初払込日（同日を含む。）以後、受益者は、いずれかの取引日に自己の受益証券の全部または一
   部の買戻しを請求することができる。受益証券の買戻しの請求がある取引日に処理されるためには、
   当該請求は、当該取引日のルクセンブルグ時間午後１時までに受領されなければならない。ルクセン
   ブルグ時間午後１時を過ぎた後に受領された買戻請求は、翌取引日に受諾されたものとみなされる。
   いかなる受益者も、管理会社が別途同意する場合を除き、一度提出した買戻請求を取り消すことはで
   きない。
   　買戻価格の支払は、保管会社またはその代理人によって、サブ・ファンドの表示通貨で、通常、管
   理会社が買戻請求を受諾した日から起算して５営業日以内に行われる。
   　管理会社は、その単独の裁量で、受益証券の買戻請求の全部または一部を拒絶する権利を留保す
   る。
   　受益証券の買戻価格は、管理会社が関連する買戻請求を受諾した取引日における関連する各サブ・
   ファンドの受益証券１口当たり純資産価格である。管理事務代行会社は、該当する場合、買戻しを行
   う受益者に送金される買戻代金から第三者手数料または源泉徴収税を控除することができる。
   　買戻請求は、１口単位で行われなければならない。
   　いかなる買戻手数料も、受益証券に適用されないものとする。
   　管理会社は、受益者に対して支払われる買戻代金の全部または一部を控除して、信託証書の規定に
   基づいて当該受益者の受託会社に対する期限の到来した未払金と相殺することができる。管理会社
   は、受益証券に関する買戻代金またはその他の支払から、税金、手数料またはその他のあらゆる性質
   の賦課金について、法律上、受託会社または管理会社が支払わなければならないか支払う可能性があ
   るその他の金額を控除することができる。
   　買戻請求は、現金により充足される。
   　受託会社、管理会社または管理事務代行会社は、その絶対的な裁量により、受益者に対する買戻代
   金の支払がいずれかの関連法域におけるいずれかの者によるマネー・ロンダリング防止法の抵触もし
   くは違反を招く可能性があると疑義を抱く場合、もしくは抵触もしくは違反となると助言されている
   場合、または受託会社、管理会社もしくは管理事務代行会社によるいずれかの関連法域のマネー・ロ
   ンダリング防止法の遵守を確保するために買戻代金の支払の拒絶が必要である場合、当該受益者に対
   する買戻代金の支払を拒絶することができる。
   　サブ・ファンドに適用される一定の規定に従い、いずれかの取引日における買戻請求の合計が各サ
   ブ・ファンドの発行済受益証券の10％（または管理会社が決定するその他の割合もしくは金額）を超
   える場合、管理会社は、(ⅰ)買戻請求を満たすために十分な資産を換金するまで、すべての受益証券
   の買戻しを延期すること、または(ⅱ)買い戻される当該サブ・ファンドの受益証券の総口数を当該サ
   ブ・ファンドの発行済受益証券の10％（または管理会社が決定するその他の割合もしくは金額）に制
   限すること（かかる場合、受益者の請求は、比例按分して減じられ、残りの部分は、その後の取引日
   に、その後の買戻請求に優先して買い戻される。）を選択することができる。
   　買戻しを行う受益者が、買い戻される受益証券の最終的な純資産価額を超過する買戻代金を受領し
   た場合には、管理会社は、追加の支払なしに、受益者から超過分と同額の純資産価額を有する口数の
   受益証券を追加的に買い戻す権利を有する。受益者が保有するすべての受益証券を買い戻した場合、
   管理会社は、支払われた超過額を受益者に返還させる権利を有する。
   受益証券の強制的買戻し
   　管理会社は、適切と判断する書面による通知を行った上で、いつでもその単独の裁量に基づき、理
   由の如何を問わず（受益証券の併合、転換または均一化を実施する場合を含むがこれらに限定されな
   い。）、発行済受益証券の全部または一部を関連する取引日において買戻価格または管理会社が決定
   するその他の価格で買い戻すことができる。
   　上記の一般性を損なうことなく、管理会社が、いずれかの受益証券が次に掲げる者によって直接ま
   たは実質的に保有されていることを知り、またはそのように信じる理由がある場合、管理会社は、
   (ⅰ）かかる者に対して、当該受益証券を保有する適格を有する者に対して受益証券を譲渡することを
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   要求する通知（管理会社が適切と考える様式による。）を行うか、または(ⅱ）書面により当該受益証
   券の買戻しを請求するかのいずれかを行う権利を有する。かかる通知を受領した者が30日以内に当該
   受益証券を譲渡せず、または管理会社に買戻請求を提出しない場合、管理会社は、かかる者が保有す
   るすべての受益証券を強制的に買い戻すことができる。
  （イ）ある者がいずれかの国または政府機関の法律または要件に違反しており、かかる違反により、受
   益証券を保有する適格を失うこととなり、その結果、サブ・ファンド、受託会社または管理会社
   が、かかる違反がなければ負担することがなかったであろう税務上その他の義務もしくは何らかの
   不利益を負担することとなりうる場合における、かかる者
  （ロ）適格投資家ではない者、または適格投資家ではない者に代わり、もしくはその利益のために受益
   証券を取得した者
  （ハ）ある者に関する事由により、サブ・ファンド、受託会社または管理会社が、かかる事由がなけれ
   ば負担することがなかった税務上の義務または何らかの法律上、金銭上、規制上もしくは重大な行
   政上の不利益を負担することとなると受託会社または管理会社が判断する場合における、かかる者
  (2）日本における買戻し

   　日本における投資者は、取引日かつ国内営業日に限り、日本における販売会社または販売取扱会社
   を通じ、管理事務代行会社に対して買戻しを請求することができる。買戻請求の受付時間は、原則と
   して各取引日の午後３時（日本時間）までとする。ただし、日本における販売会社または販売取扱会
   社が別途定める場合には、それに従うものとし、上記と異なる取扱いとすることができる。買戻し
   は、各取引日に行われる。
   　買戻価格は、管理会社により買戻請求が受諾された取引日における各サブ・ファンドの受益証券１
   口当たり純資産価格である。
   　買戻請求は１口以上１口単位で行わなければならない。ただし、日本における販売会社または販売
   取扱会社は、これと異なる単位を定めることができる。日本における販売会社または販売取扱会社
   は、原則として、取引日の指定時刻までに買戻請求を管理事務代行会社に取り次がなければならな
   い。
   　日本の投資者に対する買戻代金の支払は、口座約款に従い、円貨または各サブ・ファンドの表示通
   貨により、原則として国内約定日（通常、買戻請求が受け付けられた取引日の翌国内営業日）から起
   算して４国内営業日目に日本における販売会社または販売取扱会社を通じて行われる。ただし、日本
   における販売会社または販売取扱会社が別途定める場合にはそれに従うものとし、異なる取扱いをす
   ることができる。
   　買戻し手数料は課されない。
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  ３【資産管理等の概要】
  （１）【資産の評価】
   ①　純資産価格の計算
    ＜米ドル建  米ドルヘッジ＞
    　受益証券１口当たり純資産価格は、管理事務代行会社により、各営業日の営業終了時点におい
    て小数第７位未満を四捨五入して米ドルで計算される。
    ＜豪ドル建  豪ドルヘッジ＞
    　受益証券１口当たり純資産価格は、管理事務代行会社により、各営業日の営業終了時点におい
    て小数第７位未満を四捨五入して豪ドルで計算される。
    　純資産価額は、信託証書の規定のほかアメリカ合衆国において一般に公正と認められる会計原

    則に基づき決定される、サブ・ファンドの全資産から全債務を控除した額と等しいものとする。
    　サブ・ファンドの資産は、以下を含むものとみなされる。
    (ⅰ）すべての手元現金、預金またはコール資金（その経過利息を含む。）、および発生済み
     であるが未受領の配当またはその他の分配金
    (ⅱ）すべての投資対象
    (ⅲ）すべての為替手形、請求払手形、約束手形および受取勘定
    (ⅳ）受託会社により決定されるサブ・ファンドの初期費用（ただし、当該初期費用が償却さ
     れていない場合に限る。）
    (ⅴ）受託会社により随時評価され決定される、サブ・ファンドに帰属するその他一切の資産
     （前払費用を含む。）
    　サブ・ファンドに帰属する債務は、以下を含むものとみなされる。
    (ⅰ）すべての為替手形、手形および買掛金
    (ⅱ）日々計算される、未払いおよび／または発生済みの一切の費用（管理会社または当該サ
     ブ・ファンドの投資顧問会社に対する発生済みまたは支払期限の到来した業績連動報酬を
     含む。）
    (ⅲ）その種類および性質を問わず、受託会社の裁量において、公課・費用等の引当金を含む
     がこれらに限定されないサブ・ファンドに帰属するその他一切の債務（受託会社が決定す
     る偶発債務に関する金額を含む。）
    　サブ・ファンドの費用または債務は、管理会社が決定する期間で償却することができ、未償却
    の金額は、いつでも、サブ・ファンドの資産とみなされる。
    　各サブ・ファンドの資産の価値は、以下のとおり決定される。
    (ⅰ）額面価格で取得された預金証書およびその他の預金は、その元本金額に、取得日からの
     経過利息を加えた金額で評価される。
    (ⅱ）ディスカウントまたはプレミアム付の価格で取得された預金証書は、これらに関する通
     常の取引慣行に基づき評価される。
    (ⅲ）宣言されまたは既に発生しかつ未受領の前払費用、現金配当および利息の価値は、その
     全額とみなされる。ただし、管理会社がかかる費用等が全額支払われまたは受領される可
     能性が低いと判断する場合にはこの限りでない。かかる場合、これらの価値は、その真の
     価値を反映するため、管理会社が適切と考える割引を行った上で決定される。
    (ⅳ）証券取引所に上場されるか、またはその他の組織化された市場で取引される投資対象
     は、入手可能な最終価格で評価される。ただし、証券取引所に上場されているものの、当
     該証券取引所の市場外または店頭市場においてプレミアム付またはディスカウントで取得
     または取引されている投資対象の価値は、当該投資対象の評価日現在のプレミアムまたは
     ディスカウントの水準を考慮した上で評価される。
    (ⅴ）未上場有価証券は、投資顧問会社が適切であると判断する要因（同一または類似の有価
     証券の直近の取引およびブローカー・ディーラーまたは公認の値付業者から入手した評価
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     情報を含む。）を考慮した上で、投資顧問会社により誠実に決定される公正な市場価格で
     評価される。
    (ⅵ）決済会社において扱われもしくはこれを通じて取引されるデリバティブ商品、取引所に
     おいて扱われるデリバティブ商品、または金融機関を通じて取引されるデリバティブ商品
     は、当該決済会社、取引所または金融機関により値付けされた直近の公式の決済価格を参
     照して評価される。
    (ⅶ）利付有価証券に発生した一切の利息（ただし、かかる利息が当該有価証券の元本額に含
     まれている場合を除く。）
    (ⅷ）上記の評価方法にかかわらず、何らの評価方法も定められていない場合、または管理会
     社が当該評価方法が実行可能または適切ではないと考える場合、管理事務代行会社は、投
     資顧問会社と協議の上、かかる状況において公平であると管理会社が考える評価方法を誠
     実に使用する権利を有する。
    　各サブ・ファンドの年次監査は、ファンドの独立監査人により行われる。
    　投資予定者は、サブ・ファンドの保有投資対象の評価には不確実性が伴うため、当該投資対象
    について与えられた評価額が不正確であったと証明された場合、サブ・ファンドの純資産価額に
    不利な影響を与えることがあることを認識すべきである。不誠実または明白な誤りの場合を除
    き、管理会社または投資顧問会社（適用ある場合）の評価に関する決定は、最終的なものであ
    り、すべての受益者を拘束する。
   ②　純資産価格の計算の停止

    　いずれかのサブ・ファンドの純資産価額および受益証券１口当たり純資産価格の決定ならび
    に／またはいずれかのサブ・ファンドの受益証券の発行および／もしくは買戻しは、管理会社
    が、その単独の裁量により、次に掲げる期間を含め、いかなる理由に基づいても停止することが
    できる。
    (ⅰ）通常の休日および週末以外に、当該サブ・ファンドの直接的もしくは間接的な投資対象が値
    付けされている証券取引所が閉鎖されている期間、または当該証券取引所における取引が制限
    もしくは停止されている期間
    (ⅱ）緊急事態または当該サブ・ファンドの投資対象の評価もしくは処分が合理的に実行可能では
    ないか、または当該サブ・ファンドの受益者に重大な不利益を生じると管理会社が判断する事
    態が継続している期間
    (ⅲ）当該サブ・ファンドの直接的もしくは間接的な投資対象の価格もしくは価値、もしくは上記
    の証券取引所における時価を決定する際に通常用いられている通信媒体が停止している期間、
    または、その他の何らかの理由により当該サブ・ファンドが直接的もしくは間接的に保有して
    いる投資対象の価格もしくは価値を迅速かつ正確に確認することが合理的に実行可能でない期
    間
    (ⅳ）当該サブ・ファンドのいずれかの投資対象の換価または取得に伴う資金移動が通常の為替
    レートで実行できないと管理会社が判断する期間
    (ⅴ）サブ・ファンドの投資先ファンドがその買戻しおよび／またはその純資産価額の計算を停止
    している期間
    (ⅵ）受託会社または管理会社が、受託会社、管理会社もしくは管理事務代行会社、もしくはこれ
    らの関連会社、子会社もしくは提携会社、または当該サブ・ファンドのその他の業務提供者に
    適用ある法令を遵守するために、停止が必要であると判断する期間
    　かかる停止期間が１週間を超える見込みである場合、すべての受益者に対して、かかる停止か
    ら７日以内に文書で通知が行われ、また、停止が解消された場合も速やかに通知される。かかる
    停止は、ＣＩＭＡに対しても通知される。
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  （２）【保管】
    　日本の投資者に販売される受益証券の確認書は、日本における販売会社の保管者名義で保管さ
    れ、日本の受益者に対しては、日本における販売会社または販売取扱会社から受益証券の取引残
    高報告書が定期的に交付される。
    　ただし、日本の受益者が別途、自己の責任で保管する場合は、この限りではない。
  （３）【信託期間】

    　各サブ・ファンドは、2014年２月19日に運用を開始し、後記「（５）その他　①　ファンドの
    解散」に定めるいずれかの方法により早期に終了しない限り、または、管理会社が受託会社と協
    議の上管理会社の裁量により、もしくは管理会社および受託会社の同意の上当該サブ・ファンド
                    （注）
    の受益者決議により、その存続期間を延長しない限り、2024年９月30日に終了する                 。償還金
    の支払については、償還日以降、相応の日数がかかることがある。
    （注）サブ・ファンドの存続期間は、管理会社により、2024年９月30日まで延長された。
  （４）【計算期間】

    　サブ・ファンドの決算日は毎年９月30日である。最初の決算日は2014年９月30日であった。最
    初の会計年度は、当初払込日に開始した。
    　サブ・ファンドは、ＣＩＭＡの承認する監査人を任命し、会計年度末から６か月以内に監査済
    会計書類を提出しなければならない。
    　投資先ファンドの会計年度は、毎年９月30日に終了する。
  （５）【その他】

   ①　ファンドの解散
    　各サブ・ファンドは、以下のいずれかの場合、2024年９月30日より前に終了することがある。
    (ⅰ) 受託会社および管理会社が同意の上、当該サブ・ファンドを終了させる旨の当該サブ・ファ
    ンドの受益者の決議が可決された場合
    (ⅱ) サブ・ファンドのケイマン諸島における規制ミューチュアル・ファンドとしてのＣＩＭＡに
    よる認可が取り消されるかまたは不利に変更された場合
    (ⅲ) 管理会社が、受託会社と協議の上、その裁量により、当該サブ・ファンドを継続することが
    現実的でなく、望ましくなく、または受益者の利益に反すると判断した場合
    (ⅳ) 受託会社が辞任した後、適切な代替または後継受託会社を確保できない場合
    　各サブ・ファンドは、また、投資先ファンドが終了した場合にも終了することがある。かかる
    状況においてサブ・ファンドの終了実行が選択される場合、管理会社は、受益者に終了の通知を
    行い、当該時点の受益証券１口当たり純資産価格でサブ・ファンドのすべての発行済受益証券を
    買い戻す。
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   ②　信託証書の変更
    　受託会社および管理会社は、補遺信託証書により、目的の如何を問わず、適切または望ましい
    と自ら思料する方法および範囲で、信託証書の条項を随時改正、変更または追加することができ
    る。ただし、信託証書に規定される場合を除き、かかる改正、変更または追加は、適式に招集お
    よび開催された受益者集会の特別決議による承認がない限り行われない。改正、変更または追加
    が、サブ・ファンドにのみ関連する場合、サブ・ファンド決議がない限り行われない。改正、変
    更または追加が、次のいずれかに該当する場合には、かかる承認は必要とならない。
    (a）ミューチュアル・ファンド法、同法に基づき定められた規則および／もしくはケイマン諸島
    信託法またはケイマン諸島のいずれかの法律に基づき定められたその他の規則の改正によりも
    たらされた変更を含む、ケイマン諸島の法律の改正を履行するために必要な場合
    (b）かかる法律の改正の直接的な結果として必要な場合
    (c）ファンドまたはいずれかのサブ・ファンドの名称変更を行うために必要な場合
    (d）会計年度開始および終了の日を変更するため、または年次収益分配日を変更するために必要
    な場合
    (e）その他の会計期間の開始および終了の日を変更するため、またはかかる会計期間に関連する
    分配日を変更するために必要な場合
    (f）管理会社および受託会社が、受益者および潜在的受益者の利益となるかまたはこれらの者が
    重大な不利益を被らないと認める変更をするために必要な場合
    (g）信託証書から不要となった条項を削除するために必要な場合
    (h）管理会社または受託会社が解任された場合または辞任を希望しもしくは辞任したときにこれ
    らを交代させるために必要な場合
    (i）明白な誤りを訂正するために必要な場合
    (j）ＣＩＭＡ、ミューチュアル・ファンド法、同法に基づき定められた規則および／もしくはケ
    イマン諸島信託法、またはファンドが従うその他の法令もしくは規則の要求を反映しまたは遵
    守するために必要な場合
    (k）追加のサブ・ファンドを設定するために必要な場合
   ③　ファンドの他の法域への移管
    　ファンドをケイマン諸島以外の法域に移管することが受益者の最善の利益に適うと管理会社ま
    たは受託会社が判断する場合、管理会社または受託会社は、(ⅰ)当該他の法域において信託の存
    在が認められ、受益者の権利が強制執行されうること、(ⅱ)管理会社および受託会社が承認した
    適切かつ実在の信託会社が受託会社として選任されること、および(ⅲ)信託証書の規定に従い受
    託会社が受益者集会の特別決議の方法により受益者の承諾を得ていることを条件として、ファン
    ドを移管することができる。管理会社および受託会社は、ファンドが新たな法域の法律上も、ケ
    イマン諸島の法律上におけるのと同様、適法かつ有効となることを確保するために必要または望
    ましいと考えられる変更または追加を行うことができる。
   ④　関係法人との契約の更改等に関する手続
    保管契約
    　保管契約は、一方当事者が他方当事者に対し、75日以上前に書面による通知をすることによ
    り終了する。
    　保管契約は、ニューヨーク州の法律に準拠し、同法に従い解釈される。
    　保管契約は、当該変更の実施を目指す当事者の相手方当事者により署名された書面によって
    のみ、変更することができる。
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    管理事務代行契約
    　管理事務代行契約は、一方当事者が相手方に対し、75日以上前に書面による通知をすること
    により終了する。
    　管理事務代行契約は、米国ニューヨーク州の法律に準拠し、同法に従い解釈される。
    　管理事務代行契約は、両当事者が署名した書面による合意がある場合にのみ変更することが
    できる。
    資産運用およびリスク・マネジメント委託契約
    　資産運用およびリスク・マネジメント委託契約は、一方当事者が他方当事者に対し、３か月
    以上前に書面による通知をすることにより、または規制当局により要求された場合には副管理
    会社が管理会社に対して即時の通知をすることにより、終了する。
    　資産運用およびリスク・マネジメント委託契約は、ケイマン諸島の法律に準拠し、同法に従
    い解釈される。
    　資産運用およびリスク・マネジメント委託契約につき、法令により要請され副管理会社によ
    り提案された変更については、管理会社に通知することにより変更される。いずれかの当事者
    により提案された同契約のその他の変更は、他方当事者により書面により受諾された場合に変
    更される。
    投資顧問契約
    　投資顧問契約は、一方当事者が他方当事者に対し、90日以上前に書面による通知をすること
    により終了する。
    　投資顧問契約は、当事者の授権された代表者の記名押印または署名された書面により、変更
    することができる。
    　投資顧問契約は、日本の法律に準拠し、同法に従い解釈される。
    代行協会員契約
    　代行協会員契約は、一方当事者が他方当事者に対し、３か月前に書面による通知をすること
    により終了する。
    　代行協会員契約は、日本の法律に準拠し、同法に従い解釈されるものとし、同法に基づき変
    更することができる。
    受益証券販売・買戻契約
    　受益証券販売・買戻契約は、一方当事者が他方当事者に対し、３か月前に書面による通知を
    することにより終了する。
    　受益証券販売・買戻契約は、日本の法律に準拠し、同法に従い解釈されるものとし、同法に
    基づき変更することができる。
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  ４【受益者の権利等】
  （１）【受益者の権利等】
    　受益者が管理会社および受託会社に対し受益権を直接行使するためには、受益証券名義人とし
    て、登録されていなければならない。したがって、日本における販売会社または販売取扱会社に
    受益証券の保管を委託している日本の受益者は受益証券の登録名義人でないため、自ら管理会社
    および受託会社に対し、直接受益権を行使することができない。これら日本の受益者は、日本に
    おける販売会社または販売取扱会社との間の口座約款に基づき、日本における販売会社または販
    売取扱会社を通じて受益権を自己のために行使させることができる。
    　受益証券の保管を日本における販売会社または販売取扱会社に委託しない日本の受益者は、本
    人の責任において権利行使を行う。
    　受益者の有する主な権利は次のとおりである。
    ①　分配請求権
    　受益者は、管理会社の決定した分配金を、持分に応じて管理会社に請求する権利を有する。
    ②　買戻請求権
    　受益者は、受益証券の買戻しを、管理会社に請求する権利を有する。
    ③　残余財産分配請求権
    　サブ・ファンドが解散された場合、受益者は受託会社に対し、その持分に応じて残余財産の
    分配を請求する権利を有する。
    ④　議決権
    　受託会社または管理会社は、信託証書に従って、いつでも、適切と考える日時および場所に
    おいて受益者集会を開催することができ、また、受託会社は、発行済受益証券の総額の10分の
    １以上を有する登録受益者が書面により要求した場合には、受益者集会を開催しなくてはなら
    ない。
    　いずれの受益者集会においても、挙手による議決の場合には、（個人の場合には）自らまた
    は代理人により出席しているすべての受益者が、また（法人の場合には）適式に授権された代
    表者１名または代理人により出席しているすべての受益者が、一議決権を有する。投票による
    議決の場合には、（個人の場合には）自らまたは代理人により出席しているすべての受益者
    が、また（法人の場合には）適式に授権された代表者１名または代理人により出席しているす
    べての受益者が、その保有する受益証券１口につき一議決権を有する。
    　特別決議は、ファンドのすべてのサブ・ファンドの発行済受益証券総口数の90％の保有者の
    書面により可決され、または信託証書の規定に基づき招集され開催された受益者集会において
    受益者の投票総数の４分の３以上の多数により可決される。
    　受益者に対して重大な悪影響を及ぼしうる英文目論見書中の方針に関する記述または投資対
    象の変更の承認ならびにファンドの他の法域への移管を含む一定の事項に関し、受益者は、受
    益者集会の特別決議の方法により、当該行為を承認または確認することを要する。また、受益
    者は、受益者集会の特別決議により、受託会社および／または管理会社を解任し、またファン
    ドを終了することができる。
  （２）【為替管理上の取扱い】

    　日本の受益者に対するサブ・ファンドの受益証券の分配金、買戻代金等の送金に関して、ケイ
    マン諸島における外国為替管理上の制限はない。
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  （３）【本邦における代理人】
    　アンダーソン・毛利・友常法律事務所　　東京都千代田区大手町一丁目１番１号　
             大手町パークビルディング
    　上記代理人は、管理会社から日本国内において、以下の権限を委任されている。
   （ⅰ）管理会社またはサブ・ファンドに対する、法律上の問題および日本証券業協会の規則上の問
    題について一切の通信、請求、訴状、その他の訴訟関係書類を受領する権限
   （ⅱ）日本における受益証券の募集販売および買戻しの取引に関する一切の紛争、見解の相違に関
    する一切の裁判上、裁判外の行為を行う権限
    　なお、関東財務局長に対する受益証券の募集、継続開示等に関する届出代理人および金融庁長
    官に対する届出代理人は、以下のとおりである。
    弁護士　　中野　春芽
    東京都千代田区大手町一丁目１番１号　大手町パークビルディング
    　アンダーソン・毛利・友常法律事務所
  （４）【裁判管轄等】

    　日本の投資者が取得した受益証券の取引に関連する訴訟の裁判管轄権を下記の裁判所が有する
    ことを管理会社は承認している。
    　東京地方裁判所　　東京都千代田区霞が関一丁目１番４号
    　東京簡易裁判所　　東京都千代田区霞が関一丁目１番２号
    　確定した判決の執行手続は、関連する法域の適用法律に従って行われる。
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  第３【ファンドの経理状況】

  １【財務諸表】

  （Ａ）【コクサイ・ケイマン・トラスト－米ドル建          米ドルヘッジ   国際・キャピタル    日本株式オープ

    ン】
   ａ．サブ・ファンドの最近２会計年度の日本文の財務書類は、アメリカ合衆国において一般に公正と

   認められる会計原則に準拠して作成された原文（英語）の財務書類を翻訳したものである（ただ
   し、円換算部分を除く。）。これは「特定有価証券の内容等の開示に関する内閣府令」（平成５年
   大蔵省令第22号。その後の改正を含む。）に基づき、「財務諸表等の用語、様式及び作成方法に関
   する規則」（昭和38年大蔵省令第59号。その後の改正を含む。）第131条第５項ただし書の規定の適
   用によるものである。
   ｂ．サブ・ファンドの原文の財務書類は、外国監査法人等（公認会計士法（昭和23年法律第103号。そ

   の後の改正を含む。）第１条の３第７項に規定する外国監査法人等をいう。）であるプライス
   ウォーターハウスクーパース　ケイマン諸島から監査証明に相当すると認められる証明を受けてお
   り、当該監査証明に相当すると認められる証明に係る監査報告書に相当するもの（訳文を含む。）
   が当該財務書類に添付されている。
   ｃ．サブ・ファンドの原文の財務書類は、米ドルで表示されている。日本文の財務書類には、主要な

   金額について円換算額が併記されている。日本円への換算には、2020年１月31日現在における株式
   会社三菱ＵＦＪ銀行の対顧客電信売買相場の仲値（１米ドル＝109.06円）が使用されている。な
   お、千円未満の金額は四捨五入されている。日本円に換算された金額は四捨五入のため合計欄の数
   値が総数と一致しない場合がある。
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             ルクセンブルク三菱ＵＦＪインベスターサービス銀行Ｓ．Ａ．(E30992)
                  有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
  （１）【2019年９月30日終了年度】
   ①【貸借対照表】
        コクサイ・ケイマン・トラスト－
      米ドル建  米ドルヘッジ   国際・キャピタル    日本株式オープン
       （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型投資信託）
          資産負債計算書
          2019年９月30日現在
                米ドル    千円

  資産
  投資先ファンドへの投資     （原価：32,502,150米ドル     ）    31,738,590    3,461,411
  現金               911,064    99,361
  未収金：
                23,891    2,606
  投資有価証券売却
  資産合計              32,673,545    3,563,377
  負債

  未払金:
  サブ・ファンド受益証券買戻し              23,954    2,612
  未払販売報酬              55,702    6,075
  未払専門家報酬              32,634    3,559
  未払投資顧問報酬              27,851    3,037
  未払保管報酬              22,090    2,409
  未払印刷費用              19,278    2,102
  未払管理事務代行報酬および名義書換事務代行報酬              18,217    1,987
  未払代行協会員報酬              3,979    434
  未払受託報酬              3,267    356
  未払管理報酬              3,183    347
                 429    47
  未払登録費用
  負債合計               210,584    22,966
  純資産              32,462,961    3,540,411
  純資産

  米ドル建  米ドルヘッジクラス            32,462,961    3,540,411
  発行済受益証券口数

  米ドル建  米ドルヘッジクラス
               3,548,452,712   口
                米ドル    円

  受益証券１口当たり純資産価格
  米ドル建  米ドルヘッジクラス
                0.009148    0.9977
  　注記は、財務書類と不可分のものである。

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                  有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
   ②【損益計算書】
        コクサイ・ケイマン・トラスト－
      米ドル建  米ドルヘッジ   国際・キャピタル    日本株式オープン
       （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型投資信託）
           損益計算書
         2019年９月30日に終了した年度
                米ドル    千円

  費用
  販売報酬              236,748    25,820
  投資顧問報酬              118,374    12,910
  管理事務代行報酬および名義書換事務代行報酬              55,550    6,058
  印刷費用              50,700    5,529
  保管報酬              40,909    4,462
  専門家報酬              38,599    4,210
  代行協会員報酬              16,911    1,844
  登録費用              15,953    1,740
  管理報酬              13,530    1,476
                10,199    1,112
  受託報酬
   費用合計             597,473    65,160
                (597,473)    (65,160)

  投資純損失
  実現および未実現利益（損失）

  実現純利益（損失）：
                2,165,580    236,178
  投資先ファンドの売却
  実現純利益             2,165,580    236,178
  未実現評価益（評価損）の純変動：
                (6,232,360)    (679,701)
  投資先ファンドへの投資
  未実現評価損の純変動             (6,232,360)    (679,701)
                (4,066,780)    (443,523)

  実現および未実現純損失
                (4,664,253)    (508,683)

  運用による純資産の純減少
  　注記は、財務書類と不可分のものである。

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        コクサイ・ケイマン・トラスト－
      米ドル建  米ドルヘッジ   国際・キャピタル    日本株式オープン
       （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型投資信託）
          純資産変動計算書
         2019年９月30日に終了した年度
                米ドル    千円

  運用による純資産の純増加     （減少）
  投資純損失              (597,473)    (65,160)
  実現純利益             2,165,580    236,178
                (6,232,360)    (679,701)
  未実現評価損の純変動
   運用による純資産の純減少             (4,664,253)    (508,683)
  受益者への分配              (2,315,618)    (252,541)

                (4,299,535)    (468,907)
  サブ・ファンド受益証券取引による純資産の純減少
  純資産の純減少
               (11,279,406)    (1,230,132)
  純資産

                43,742,367    4,770,543
  期首
  期末              32,462,961    3,540,411
              米ドル建  米ドルヘッジクラス

  サブ・ファンドの受益証券取引
  受益証券口数
  発行           473,750,313   口
             (923,465,534)
  買戻し              口
  受益証券口数の純変動            (449,715,221)   口
  金額

  発行           4,263,904  米ドル   465,021  円
              (8,563,439)     (933,929)
  買戻し              米ドル     円
  サブ・ファンドの受益証券取引による純減少            (4,299,535)  米ドル   (468,907)  円
  　注記は、財務書類と不可分のものである。

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        コクサイ・ケイマン・トラスト－
      米ドル建  米ドルヘッジ   国際・キャピタル    日本株式オープン
       （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型投資信託）
          財務ハイライト
         2019年９月30日に終了した年度
               米ドル建  米ドルヘッジクラス

                米ドル    円
  期首１口当たり純資産価格              0.010941    1.1932
    ±
  投資純損失
                (0.000160)    (0.0174)
                (0.001037)    (0.1131)
  投資による実現および未実現純損失
  投資運用による損失合計
                (0.001197)    (0.1305)
                (0.000596)    (0.0650)
  受益者への分配
  期末１口当たり純資産価格              0.009148    0.9977
      ＊

  トータル・リターン
                (11.15)  ％
  期末純資産              32,462,961   3,540,410,527

  平均純資産に対する費用比率               1.77 ％
  平均純資産に対する投資純損失比率               (1.77) ％
  ±

  当年度中の平均発行済受益証券口数に基づいて計算された。
  ＊
  トータル・リターンは、再投資された分配金（もしあれば）の影響を踏まえたものである。
  　注記は、財務書類と不可分のものである。

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  コクサイ・ケイマン・トラスト－米ドル建         米ドルヘッジ   国際・キャピタル    日本株式オープン
  （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型投資信託）
  財務書類に対する注記

  2019年９月30日現在
  １．組織

  　米ドル建  米ドルヘッジ   国際・キャピタル    日本株式オープン（以下「サブ・ファンド」という。）は、

  コクサイ・ケイマン・トラスト（以下「ファンド」という。）のサブ・ファンドであり、ケイマン諸島
  （以下「ケイマン諸島」という。）のオープン・エンド型投資信託として2010年８月３日に設立された。
  ファンドは、ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッド（以下
  「受託会社」という。）およびルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.（以下「管理会社」
  という。）の間で締結された2010年８月３日付信託証書に従って、ケイマン諸島の法律に基づいて設立さ
  れた。サブ・ファンドは、2014年２月19日に運用を開始した。
  　受託会社は、ケイマン諸島の銀行・信託会社法（その後の改正を含む。）に基づいて信託会社として業

  務を行う免許を受けている。
  　サブ・ファンドの投資目的は、コクサイ・トラスト（以下「投資先ファンド」という。）のシリーズの

  一つであるジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの米ドル建             米ドルヘッジクラスへの投資を通じ
  て、信託財産の成長を目指すことである。投資先ファンドは、主として日本の金融商品取引所に上場して
  いる株式等（同様の金融商品を含む。）に投資する。サブ・ファンドは、資産のほぼすべてを投資先ファ
  ンドに投資することにより、投資目的の達成を追求する。したがって、サブ・ファンドは、ファンド・オ
  ブ・ファンズの形態で構成されている。本書中のこれに反する記載に関わらず、サブ・ファンドまたは受
  益者の利益になると判断される場合、サブ・ファンドの資産が株式および確定利付証券を含むその他の有
  価証券に投資されることがある。
  　サブ・ファンドは、ＡＳＣ　946における指針の解釈に基づく投資会社としての定義に合致している。

  　サブ・ファンドの投資顧問会社は、三菱ＵＦＪ国際投信株式会社（以下「投資顧問会社」という。）で

  ある。
  ２．重要な会計方針

  　サブ・ファンドの財務書類は、2018年10月１日から2019年９月30日（サブ・ファンドの会計年度末日）

  までの期間を反映している。以下は、サブ・ファンドが、アメリカ合衆国において一般に公正と認められ
  る会計原則（以下「Ｕ．Ｓ．ＧＡＡＰ」という。）に準拠した財務書類を作成するにあたり継続して従っ
  ている重要な会計方針の要約である。Ｕ．Ｓ．ＧＡＡＰに準拠した財務書類の作成は、財務書類上の報告
  金額および開示に影響を及ぼす見積りおよび仮定を行うことを経営者に要求している。実際の結果は、こ
  れらの見積りと異なることがある。
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  (A）受益証券の純資産価額の決定
  　サブ・ファンドの純資産価額は、毎「営業日」（(1）ロンドン、ニューヨークおよび東京において
  国、州もしくは地域の銀行が営業を行っている日で、かつ(2）ロンドン証券取引所およびニューヨーク
  証券取引所が取引を行っている日、または管理会社が随時決定するその他の日をいう。）および管理会
  社が決定するその他の日（それぞれ「決算日」という。）に計算される。サブ・ファンドの純資産価額
  （以下「純資産価額」という。）は、管理事務代行報酬、弁護士報酬、監査報酬ならびにその他の専門
  家報酬および費用を含むがこれに限定されないサブ・ファンドのすべての資産および負債を考慮して計
  算される。サブ・ファンドの純資産価額および受益証券１口当たり純資産価格は、ブラウン・ブラザー
  ズ・ハリマン・アンド・カンパニー（以下「管理事務代行会社」および「名義書換事務代行会社」とい
  う。）によって、各営業日の営業終了時点において小数第６位まで四捨五入して計算される。
  (B）公正価値測定

  　サブ・ファンドは、Ｕ．Ｓ．ＧＡＡＰに基づく公正価値測定および開示に関する権威ある指針に従っ
  て、公正価値測定に使用される評価技法へのインプットを優先順位付けする階層における投資の公正価
  値を開示している。この階層は、同一の資産または負債の活発な市場における未調整の公表価格に基づ
  く評価を最も高い優先順位（レベル１測定）とし、評価にとって重要な観察不能なインプットに基づく
  評価を最も低い優先順位（レベル３測定）としている。当該指針が設定する３つのレベルの公正価値の
  ヒエラルキーは以下の通りである。
   ・レベル１－公正価値測定には、同一の資産または負債の活発な市場における未調整の公表価格が用

      いられる。
   ・レベル２－公正価値測定には、レベル１に含まれる公表価格以外のインプットで、資産または負債

      に関して直接的（すなわち、価格）または間接的（すなわち、価格から派生するもの）
      に観察可能なものが用いられる。
   ・レベル３－公正価値測定には、観察可能な市場データに基づかない資産または負債のインプット

      （観察不能なインプット）を含む評価技法が用いられる。
  　インプットは、多様な評価技法の適用に使用されるものであり、概して、市場参加者が評価の決定に

  用いる仮定（リスクの仮定を含む。）のことをいう。インプットは、価格情報、具体的かつ広範な信用
  情報、流動性統計ならびにその他の要素を含むことがある。公正価値ヒエラルキーにおける金融商品の
  レベルは、公正価値測定において重要なインプットの最低レベルに基づいている。ただし、いかなる場
  合に「観察可能」であるかの決定には、投資顧問会社による重大な判断が要求される。投資顧問会社
  は、観察可能データとは、容易に入手可能な、定期的に配布されるまたは更新される、信頼できかつ検
  証可能な、非占有の、また該当市場に積極的に参加する独立した情報源によって提供された市場データ
  であると考えている。ヒエラルキーにおける金融商品の分類は、商品の価格決定の透明性に基づいてお
  り、認識される当該商品のリスクと必ずしも一致しない。
  　2019年９月30日現在、投資先ファンドに対する投資は、レベル１およびレベル２インプットに基づき

  評価された。サブ・ファンドは、投資先ファンドおよびデリバティブに対する投資を評価するために
  「マーケット・アプローチ」による評価技法を使用している。サブ・ファンドは、投資会社に特化した
  会計指針に従って１口当たり純資産価格を計算する投資先ファンドに対する投資の公正価値の見積りの
  ためにＵ．Ｓ．ＧＡＡＰの下で権威ある指針に従う。したがって、サブ・ファンドが投資の１口当たり
  純資産価格が公正価値を示すと決定した場合、サブ・ファンドは、さらなる調整を行っていない当該投
  資の１口当たり純資産価格（またはそれと同等のもの。）を使用して投資会社に対する投資の公正価格
  を計上する（以下「現実的手段」という。）。当該指針は、報告事業体の測定日現在、投資会社に特化
  した会計指針に従って投資の１口当たり純資産価格を決めた場合のみサブ・ファンドが現実的手段を用
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  いることを許容する。投資先ファンドに対する投資は、各営業日の最終純資産価額に基づく公正価値で
  評価される。
  デリバティブ商品

  　デリバティブ商品は、取引所取引または店頭（以下「ＯＴＣ」という。）での相対取引が可能であ
  る。上場デリバティブ（例えば、先物契約および上場オプション契約）は通常、それらが活発に取引さ
  れているとみなされるか否かに応じて公正価値階層のレベル１またはレベル２に分類される。
  　ＯＴＣデリバティブ（外国為替予約取引を含む。）は、入手可能かつ信頼性があると考えられる場合

  はいつでも、観察可能なインプット（取引相手方、ディーラーまたはブローカーから受領した相場）を
  用いて評価される。評価モデルが使用される場合、ＯＴＣデリバティブの価値は、金融商品の契約条件
  および同商品に内在する固有のリスク、ならびに観察可能なインプットの入手可能性および信頼性に左
  右される。かかるインプットには参照有価証券の市場価格、イールド・カーブ、クレジット・カーブお
  よび当該インプットの相関性が含まれる。一般的な外国為替予約取引のような店頭デリバティブは、市
  場データによる裏付けが通常可能なインプットを有しているため、レベル２として分類される。
  　これらのＯＴＣデリバティブのうちインプットが観察不能なものはレベル３に分類される。これらの

  ＯＴＣデリバティブの評価に、レベル１および／またはレベル２のインプットが利用される場合がある
  一方、これらの評価には公正価値の決定にとって重要と考えられる他の観察不能なインプットも含まれ
  る。
  　以下は、2019年９月30日現在、評価ヒエラルキーの範囲内で項目ごとおよびレベルごとに資産負債計

         ＊
  算書に計上された金融商品を示す。
       同一の投資対象

       の活発な市場に   重要なその他の    重要な  純資産価格で
       おける（未調整   観察可能な   観察不能な   測定される   2019 年９月30日
       の）公表価格   インプット   インプット   投資対象  現在の公正価値
   *
  投資対象  ：
       （レベル１）   （レベル２）   （レベル３）
  投資先ファンドへの投資

  ジャパン・エクイティ・マス
  ター・ファンド（コクサイ・ト
       ＄　　　　　－   ＄　　　　　－   ＄　　　　　－   ＄31,738,590   ＄31,738,590
  ラストのサブ・ファンド）－米
  ドル建 米ドルヘッジクラス
  投資先ファンドへの投資合計      ＄　　　　　－   ＄　　　　　－   ＄　　　　　－   ＄31,738,590   ＄31,738,590

  ＊

  有価証券の分類に関するより詳細な情報は、投資有価証券明細表に記載されている。
  　2019年９月30日に終了した年度において、レベル１、レベル２およびレベル３の間で移動はなかっ

  た。サブ・ファンドは、各レベルから移動した投資有価証券があれば期末に会計処理を行う。
  (C）投資取引および投資収益

  　財務報告の目的上、投資先ファンドの売買は約定日現在で計上される。損益は個別法に基づき報告さ
  れる。投資先ファンドからの収益または実現利益の分配は、分配落日に計上される。投資先ファンドに
  よる元本の払戻しに係る分配は投資原価の減額として計上される。
  (D）費用

  　サブ・ファンドは、投資顧問報酬、管理事務代行報酬および会計報酬、保管報酬、名義書換事務代行
  報酬、監査報酬およびサブ・ファンドの運用に関連するその他の費用を含むが、これらに限定されない
  自己の費用を負担する。費用項目は発生主義に基づき計上される。
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  (E）分配方針

  　管理会社は、その裁量により、2014年10月以降（または、管理会社が決定するこれより後の年以
  降）、毎年10月14日（当該日が営業日でない場合には翌営業日）に純投資収益、純実現および未実現
  キャピタル・ゲインならびに分配可能な元本から分配を宣言することができる。分配は、受益者に対し
  て、分配の宣言時から起算して５営業日以内に行われる。
  　2019年９月30日に終了した年度に宣言され支払われた分配金は、以下のとおりである。

  受益者への分配金                 金額

  米ドル建  米ドルヘッジクラス

                 ＄   2,315,618
  (F）現金および外国通貨

  　サブ・ファンドの表示通貨および報告通貨は、米ドルである。保有する外国有価証券、通貨ならびに
  その他の資産および負債の公正価値は、毎営業日の実勢為替レートに基づいて、サブ・ファンドの表示
  通貨に換算される。為替レートの変動による保有通貨ならびにその他の資産および負債の価値の変動
  は、未実現為替評価損益として計上される。投資有価証券の実現損益および未実現評価損益ならびに収
  益および費用は、それぞれの取引日および報告日に換算される。投資有価証券およびデリバティブに係
  る為替レート変動の影響は、損益計算書において、当該証券の市場価格および評価額の変動の影響と区
  別されないが、実現および未実現純損益に含まれている。
  (G）外国為替予約取引

  　外国為替予約取引とは、将来において定められた価格で通貨を売買する２当事者間の契約である。外
  国為替レートの変動に伴い、外国為替予約取引の公正価値は変動する。外国為替予約取引は、価格供給
  機関から入手したレートに基づいて、日次で時価評価され、サブ・ファンドは評価額の変動を未実現評
  価損益として計上する。契約締結時の価値と契約終了時の価値との差額に相当する実現損益は、通貨の
  受渡し時に計上される。これらの契約には、資産負債計算書に反映された未実現評価損益を上回る市場
  リスクが含まれることがある。更に、取引相手方が契約条件を履行できない場合、または通貨価値が基
  準通貨に対して不利に変動した場合、サブ・ファンドはリスクにさらされる可能性がある。サブ・ファ
  ンドはまた、投資者の為替リスクヘッジの目的で外国為替取引を締結することを認められている。
  　サブ・ファンドは、投資有価証券をヘッジするため、または収益を拡充するために、デリバティブ商
  品を使用することがある。デリバティブは、その他のタイプの商品よりも、サブ・ファンドが、そのリ
  スク・エクスポージャーをより迅速かつ効果的に増減させることを可能にする。
  　サブ・ファンドは、予定ヘッジを含むヘッジ目的で外国為替予約取引を利用することができる。ヘッ

  ジは、サブ・ファンドがその他のサブ・ファンドの保有財産に伴うリスクを相殺するためにデリバティ
  ブを利用する戦略である。ヘッジは、損失を減らすことができる一方で、市場がサブ・ファンドの予測
  とは異なる態様で変動した場合またはデリバティブのコストがヘッジの利益を超えた場合には、利益を
  減少させもしくは排除させ、または損失を生じさせる可能性もある。ヘッジは、デリバティブ価額の変
  動がサブ・ファンドが期待した通りにヘッジされていた当該保有財産の変動に合致しないリスクも伴
  い、その場合、ヘッジされていた保有財産についての損失が減少せず、増加することがある。サブ・
  ファンドのヘッジ戦略が、リスクを減少させ、またはヘッジ取引が利用可能となるかもしくは費用効率
  が良くなるという保証はない。サブ・ファンドは、ヘッジの利用を要求されているわけではなく、それ
  ぞれ利用しないことを選択することもできる。リターンの強化を目指したデリバティブの利用は、投機
  的とみなされることがある。
  (H）デリバティブ商品

  　ＡＳＣ　815－10－50は、デリバティブ商品およびヘッジ活動に関する開示を要求している。これはす
  なわち、サブ・ファンドに、ａ）事業体がデリバティブ商品をどのように、またなぜ使用するのか、
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  ｂ）デリバティブ商品および関連するヘッジ対象がどのように会計処理されるのか、ならびにｃ）デリ
  バティブ商品および関連するヘッジ対象が事業体の財政状態、財務成績およびキャッシュ・フローにど
  のような影響を及ぼすのかについて、開示することを要求している。
  　外国為替予約取引の公正価値は資産負債計算書に含まれ、公正価値の変動は実現利益（損失）または

  未実現評価益（評価損）の純変動として損益計算書に反映される。当年度において、サブ・ファンドの
  デリバティブ商品取引は外国為替予約取引のみで構成されていた。
  　下表は、サブ・ファンドのデリバティブ商品の公正価値をリスク・エクスポージャー別に要約したも

  のである。
    2019 年９月30日に終了した年度の損益計算書におけるデリバティブ商品の影響

     ＡＳＣ　815に基づくヘッジ商品として計上されていないデリバティブ
  位置                 外国為替リスク

  運用によって認識されたデリバティブに係る実現利益／（損失）

  外国為替予約取引に係る実現純利益               ＄    412
   2019年９月30日に終了した年度において、未決済の外国為替予約取引の平均月次元本は、約

  18,740米ドルであった。
  　サブ・ファンドは、随時、締結されるＯＴＣデリバティブおよび為替契約を管理する一定の取引相手

  方との国際スワップ・デリバティブ協会マスター契約、国際外国為替マスター契約または外国為替およ
  びオプションのマスター契約（以下、総称して「マスター契約」という。）等のマスター・ネッティン
  グ契約の当事者である。マスター契約は、とりわけ当事者の一般的義務、表明、合意、担保要件、デ
  フォルト事由および早期終了に関する条項を含むことがある。
  　担保要件は、サブ・ファンドと各取引相手方との間の正味ポジションに基づいて決定される。担保

  は、現金または米国政府もしくは関連機関によって発行された債務証券の形式またはサブ・ファンドお
  よび関連する取引相手方によって合意されたその他の証券の形式が認められている。サブ・ファンドに
  提供された担保（もしあれば）は、マスター契約の条項に従って、一定の取引相手方に関しては、サ
  ブ・ファンドの保管会社によって分別勘定で保管され、また、売却可能または再担保差入れ可能な金額
  に関しては、投資有価証券明細表に記載されている。サブ・ファンドが設定した担保（もしあれば）
  は、サブ・ファンドの保管会社によって分別され、投資有価証券明細表において特定される。2019年９
  月30日現在、サブ・ファンドが担保として差し入れた有価証券または現金はなかった。
  　サブ・ファンドに適用ある終了事由は、サブ・ファンドの純資産が、一定の期間にわたり特定の限界

  値を下回った場合に発生することがある。取引相手方に適用ある終了事由は、取引相手方の信用格付が
  特定レベルを下回った場合に発生することがある。いずれのケースにおいても、発生時に、その他の当
  事者は早期終了を選択し、終了当事者の合理的な決定に基づき、当該早期終了から生じた損失および費
  用の支払を含むすべての未決済のデリバティブおよび為替契約の決済を行うことがある。早期終了を選
  択するサブ・ファンドの一または複数の取引相手方による決定は、サブ・ファンドの将来のデリバティ
  ブ活動に対して影響を及ぼす可能性がある。
  ３．投資先ファンド

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  　本「３．投資先ファンド」中の以下の情報は、投資先ファンドの2019年９月30日現在の監査済み財務書
  類から抜粋されたもので、投資先ファンドの2019年９月30日現在の情報と一致している。
  3.1.　投資先ファンドの組織

  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンド（以下「ジャパン・エクイティ・マスター・ファンド」
  という。）は、2009年９月２日に設立されたケイマン諸島のオープン・エンド型投資信託（以下「マス
  ター・ファンド」という。）のもとで2013年10月３日付補遺信託証書（以下「補遺信託証書」とい
  う。）に従い設立されたサブ・ファンドである。マスター・ファンドは、ケイマン諸島の法律に基づい
  て設立された信託会社であるインタートラスト・トラスティーズ（ケイマン）リミテッド（以下「投資
  先ファンドの受託会社」という。）が行った信託宣言に従って設立された。ジャパン・エクイティ・マ
  スター・ファンドは、2013年10月24日付で運用を開始した。
  　注記３において、インタートラスト・トラスティーズ（ケイマン）リミテッドは、注記１において定

  義されるサブ・ファンドの受託会社（ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパニー（ケイ
  マン）リミテッド）と区別する目的においてのみ、投資先ファンドの受託会社と称される。
  　投資先ファンドの受託会社は、ケイマン諸島の銀行・信託会社法（その後の改正を含む。）に基づい

  て信託会社として業務を行う免許を受けている。
  　現在、投資家に対して13のクラスの受益証券が販売されている。ジャパン・エクイティ・マスター・

  ファンドの運用開始時には、投資家に対し11のクラス（豪ドルクラス、ブラジル・レアルクラス、人民
  元クラス、ユーロクラス、インドネシア・ルピアクラス、日本円クラス、メキシコ・ペソクラス、ロシ
  ア・ルーブルクラス、トルコ・リラクラス、米ドルクラスおよび南アフリカ・ランドクラス）の受益証
  券が販売されていた。豪ドル建      豪ドルヘッジクラスおよび米ドル建       米ドルヘッジクラスを除く各クラ
  スの販売は、日本円で行われる。豪ドル建         豪ドルヘッジクラスおよび米ドル建       米ドルヘッジクラスの
  販売は、それぞれ豪ドルおよび米ドル建で行われる。また、金利差に相当する為替ヘッジ・プレミアム
  および受益証券クラスの通貨（以下「クラス通貨」という。）の高騰に由来する為替差益を追求するた
  め、日本円クラスを除く各株式クラスは、外国為替予約取引またはノン・デリバラブル・フォワード取
  引を締結することによる、為替ヘッジ・ポジションを有している。ヘッジ・ポジションを取る場合、
  ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、クレディ・スイス・インターナショナル（以下「為替
  管理事務代行会社」という。）が提供するヘッジ・オーバーレイ・サービスを利用することに同意す
  る。
  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、三菱ＵＦＪ国際投信株式会社によって設定された特

  定の日本の投資信託（三菱ＵＦＪ国際投信株式会社が投資顧問業務を提供しているケイマン諸島の信託
  である、コクサイ・ケイマン・トラストのサブ・ファンドに対してのみ販売される豪ドル建                  豪ドルヘッ
  ジクラスおよび米ドル建     米ドルヘッジクラスを除く。）のマスター・ファンドとしてのみ設立されてい
  る。
  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの機能通貨および表示通貨（以下「機能通貨」とい

  う。）は、日本円である。投資先ファンドの受託会社は、任意の運用通貨によるクラスを指定すること
  ができる。受益証券の発行および買戻しは、そのクラスの運用通貨で処理され、受益証券１口当たり純
  資産価格は、当該クラスの運用通貨で計算および値付けされる。豪ドル建               豪ドルヘッジクラスの運用通
  貨は、豪ドルであり、豪ドルクラス、ブラジル・レアルクラス、人民元クラス、ユーロクラス、インド
  ネシア・ルピアクラス、日本円クラス、メキシコ・ペソクラス、ロシア・ルーブルクラス、トルコ・リ
  ラクラス、米ドルクラスおよび南アフリカ・ランドクラスについては、日本円であり、また、米ドル建
  米ドルヘッジクラスについては、米ドルである。2019年９月30日現在、豪ドル建                豪ドルヘッジクラスお
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  よび米ドル建   米ドルヘッジクラスの運用通貨建の受益証券１口当たり純資産価格は、それぞれ142.7100
  豪ドルおよび136.4000米ドルであった。
  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの投資目的は、主として日本の金融商品取引所に上場し

  ている株式等（これに準じるものを含む。）に投資することにより、信託財産の成長を追求することで
  ある。市場の全サイクルを通じて、投資運用会社は、ＴＯＰＩＸ配当込み指数を日本円建で年間1.5％
  （手数料控除前）上回ることを目指している。
  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは投資会社であり、米国財務会計基準審議会（以下「Ｆ

  ＡＳＢ」という。）会計基準編纂書Topic        946「金融サービス－投資会社」の投資会社の会計および報告
  に関する指針に従う。
  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの投資運用会社は、キャピタル・インターナショナル株

  式会社（以下「投資運用会社」という。）である。
  3.2.　投資先ファンドの重要な会計方針の要約

  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの財務書類は、2018年10月１日から2019年９月30日
  （ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの会計年度末日を指す。）までの期間を反映している。
  以下は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドが、アメリカ合衆国において一般に公正と認めら
  れる会計原則（以下「Ｕ．Ｓ．ＧＡＡＰ」という。）に準拠した財務書類を作成するにあたり継続して
  従っている重要な会計方針の要約である。Ｕ．Ｓ．ＧＡＡＰに準拠した財務書類の作成は、財務書類上
  の報告金額および開示に影響を及ぼす見積りおよび仮定を行うことを経営者に要求している。実際の結
  果は、これらの見積りと異なることがある。
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  (A）受益証券の純資産価額の決定
  　ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー（以下「管理事務代行会社」という。）は、
  投資先ファンドの受託会社の最終的な権限の下、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの全資産
  の評価を行う。ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの純資産価額（以下「純資産価額」とい
  う。）は、毎「営業日」（日本における祝日以外の日であり、かつ、ニューヨーク証券取引所、ならび
  にニューヨーク、ロンドンおよび日本の銀行が営業を行っている日をいう。）および投資先ファンドの
  受託会社が決定するその他の日（それぞれ「決算日」という。）に計算される。ジャパン・エクイ
  ティ・マスター・ファンドの純資産価額は、管理事務代行報酬、弁護士報酬、監査報酬ならびにその他
  の専門家報酬および費用を含むがこれらに限定されないジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの
  すべての資産および負債を考慮して計算される。受益証券１口当たり純資産価格は、日本円建で計算さ
  れる。豪ドル建   豪ドルヘッジクラスおよび米ドル建       米ドルヘッジクラス（これらの純資産価額は、そ
  れぞれ豪ドルおよび米ドル建で計算される。）の純資産価額は、表示通貨である日本円に換算される。
  各クラスの受益証券１口当たり純資産価格は、通常、各営業日において計算され、受益証券１口当たり
  純資産価格は、小数第４位まで四捨五入して調整される。
  (B）証券の評価

  　純資産価額の計算にあたり、市場相場が容易に入手可能な組入有価証券およびその他の資産は、公正
  価値で表示される。公正価値は、通常、当該証券の主要な市場である証券取引所における最新の売値に
  基づいて決定され、売却が報告されていない場合は、相場報告システム、確立したマーケット・メー
  カーまたは独立したプライシング・サービスから取得された相場に基づき決定される。
  　市場相場が容易に入手可能ではない証券およびその他の資産は、管理事務代行会社が、投資先ファン

  ドの受託会社の最終的な権限の下で誠実に決定した公正価値により評価される。管理事務代行会社は、
  市場相場が容易に取得可能ではない場合において証券およびその他の資産を評価するための手法を採用
  している。例えば、日次の市場相場が容易に取得可能ではない特定の証券または投資は、投資先ファン
  ドの受託会社が確立したガイドラインに従って、他の証券または指標を参照した上で評価することがで
  きる。
  　市場相場は、直近のまたは信用に値する、市場に基づくデータ（例えば、取引情報、買呼値／売呼値

  に関する情報、ブローカーによる相場価格）が存在しない場合に、容易に入手可能ではないものとみな
  され、関連する市場の取引終了後においてジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの証券または資
  産の価値に重大な影響を与える事由が発生した場合も含まれる。更に、市場相場は、特別な事情によ
  り、当該証券が取引される取引所または市場において終日取引が行われない、またはその他の市場価格
  が入手できない場合にも、容易に入手可能ではないものとみなされる。管理事務代行会社は、ジャパ
  ン・エクイティ・マスター・ファンドの証券または資産の価値に著しい影響を与える重大な事由の監
  視、および当該重大な事由に鑑みて該当する証券または資産の価値の再評価の必要性の有無の判断につ
  き責任を負う。
  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドがその純資産価額の決定のために公正価値を決定する場

  合、証券の価格は、当該証券が取引される主要な市場における相場ではなく、管理事務代行会社または
  その指示の下に行為する者が公正価値を正確に反映していると考えるその他の方法により決定される。
  公正価値の決定には、証券の価値に関する主観的な判断が必要となる。ジャパン・エクイティ・マス
  ター・ファンドの方針は、価格決定時の証券の価値を適正に反映した純資産価額の計算を意図したもの
  であるが、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、当該証券を価格決定時点で売却する場合
  （例えば、強制的または危殆時における売却等）に、投資先ファンドの受託会社またはその指示の下に
  行為する者によって決定された公正価値が、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドが当該証券に
  ついて取得することができたであろう価格を正確に反映していることを保証することはできない。ジャ
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  パン・エクイティ・マスター・ファンドが使用する価格は、当該証券が売却された場合に実現可能で
  あったであろう価値と異なることがあり、両者の差異は、財務書類上重大である場合がある。
  公正価値測定

  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、Ｕ．Ｓ．ＧＡＡＰに基づく公正価値測定および開示
  に関する権威ある指針に従って、公正価値測定に使用される評価技法へのインプットを優先順位付けす
  る階層における投資の公正価値を開示している。この階層は、同一の資産または負債の活発な市場にお
  ける未調整の公表価格に基づく評価を最も高い優先順位（レベル１測定）とし、評価にとって重要な観
  察不能なインプットに基づく評価を最も低い優先順位（レベル３測定）としている。当該指針が設定す
  る３つのレベルの公正価値の階層は以下の通りである。
   ・レベル１－公正価値測定には、同一の資産または負債の活発な市場における未調整の公表価格が用

      いられる。
   ・レベル２－公正価値測定には、レベル１に含まれる公表価格以外のインプットで、資産または負債

      に関して直接的（すなわち、価格）または間接的（すなわち、価格から派生するもの）
      に観察可能なものが用いられる。
   ・レベル３－公正価値測定には、観察可能な市場データに基づかない資産または負債のインプット

      （観察不能なインプット）を含む評価技法が用いられる。
  　インプットは、多様な評価技法の適用に使用されるものであり、概して、市場参加者が評価の決定に

  用いる仮定（リスクの仮定を含む。）のことをいう。インプットは、価格情報、具体的かつ広範な信用
  情報、流動性統計ならびにその他の要素を含むことがある。公正価値ヒエラルキーにおける金融商品の
  レベルは、公正価値測定において重要なインプットの最低レベルに基づいている。ただし、いかなる場
  合に「観察可能」であるかの決定には、投資運用会社による重大な判断が要求される。投資運用会社
  は、観察可能データとは、容易に入手可能な、定期的に配布されるまたは更新される、信頼できかつ検
  証可能な、非占有の、また該当市場に積極的に参加する独立した情報源によって提供された市場データ
  であると考えている。ヒエラルキーにおける金融商品の分類は、商品の価格決定の透明性に基づいてお
  り、投資先ファンドの受託会社によって認識される当該商品のリスクと必ずしも一致しない。
  投資

  　活発な市場における市場相場に基づき評価され、レベル１に分類される投資には、株式および短期金
  融証券が含まれる。投資先ファンドの受託会社は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドが多額
  のポジションを有しており、売却が相場価格に合理的に影響を与える場合であっても、当該証券につい
  て相場価格の調整を行わない。
  　活発ではないとみなされる市場において取引されるが、市場相場価格、ディーラーによる相場価格ま

  たは観察可能なインプットによって裏付けられる代替的な価格決定のための情報源に基づき評価される
  投資は、レベル２に分類される。当該投資には、社債、ソブリン債および一部の優先株式が含まれる。
  レベル２投資には、活発な市場において取引されない、かつ／または譲渡制限の対象となるポジション
  が含まれているため、非流動性および／または非譲渡可能性を反映する形で評価が調整されることがあ
  り、これらは、通常、入手可能な市場の情報に基づく。
  デリバティブ商品

  　デリバティブ商品は、取引所取引または店頭（以下「ＯＴＣ」という。）での相対取引が可能であ
  る。上場デリバティブ（例えば、上場先物契約およびオプション契約）は通常、それらが活発に取引さ
  れているとみなされるか否かに応じて公正価値ヒエラルキーのレベル１またはレベル２に分類される。
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  　ＯＴＣデリバティブ（外国為替予約取引を含む。）は、入手可能かつ信頼性があると考えられる場合

  はいつでも、観察可能なインプット（取引相手方、ディーラーまたはブローカーから受領した相場）を
  用いて評価される。評価モデルが使用される場合、ＯＴＣデリバティブの価値は、金融商品の契約条件
  および同商品に内在する固有のリスク、ならびに観察可能なインプットの入手可能性および信頼性に左
  右される。かかるインプットには参照有価証券の市場価格、イールド・カーブ、クレジット・カーブお
  よび当該インプットの相関性が含まれる。一般的な予約取引のような店頭デリバティブは、市場データ
  による裏付けが通常可能なインプットを有しているため、レベル２として分類される。
  　これらのＯＴＣデリバティブのうち、インプットが観察不能なものはレベル３に分類される。これら

  のＯＴＣデリバティブの評価に、レベル１および／またはレベル２のインプットが利用される場合があ
  る一方、これらの評価には公正価値の決定にとって重要と考えられる他の観察不能なインプットも含ま
  れる。
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  　下表は、2019年９月30日現在、評価ヒエラルキーの範囲内で項目ごとおよびレベルごとに資産負債計
            ＊
  算書に計上された金融商品を示したものである。
        同一の投資に係

        る活発な市場に   その他の重大な
        おける（未調整   観察可能なイン   重大な観察不能   2019 年９月30日
        の）公表価格   プット   なインプット   現在の公正価値
   ＊
  投資対象  ：
         （レベル１）   （レベル２）   （レベル３）
  普通株式
  航空宇宙／防衛      ￥ 59,404,400  ￥   － ￥   － ￥ 59,404,400
  農業        217,335,000     －   －  217,335,000
  自動車製造        277,054,800     －   －  277,054,800
  自動車部品および機器        404,398,400     －   －  404,398,400
  銀行        410,173,600     －   －  410,173,600
  飲料        425,860,000     －   －  425,860,000
  建設資材        215,536,000     －   －  215,536,000
  化学製品       1,234,602,400     －   － 1,234,602,400
  商業サービス        500,210,600     －   －  500,210,600
  コンピューター        407,792,000     －   －  407,792,000
  化粧品／パーソナルケア       1,012,745,007     －   － 1,012,745,007
  流通／卸売        378,732,200     －   －  378,732,200
  各種金融サービス        553,739,400     －   －  553,739,400
  電子機器        716,174,500     －   －  716,174,500
  土木建築        314,054,500     －   －  314,054,500
  食品        211,204,600     －   －  211,204,600
  手工具／工作機械        135,036,000     －   －  135,036,000
  健康管理用品        707,968,200     －   －  707,968,200
  住宅建設業        332,018,200     －   －  332,018,200
  家財道具        203,738,700     －   －  203,738,700
  保険        299,930,100     －   －  299,930,100
  インターネット        425,366,400     －   －  425,366,400
  鉄鋼        220,296,000     －   －  220,296,000
  娯楽        123,728,000     －   －  123,728,000
  機械－建設および採掘        268,736,400     －   －  268,736,400
  各種機械       2,274,694,000     －   － 2,274,694,000
  金属製造／ハードウェア        269,452,500     －   －  269,452,500
  鉱業        79,107,300     －   －  79,107,300
  オフィス／事務用機器        24,219,400     －   －  24,219,400
  石油およびガス        318,043,990     －   －  318,043,990
  容器包装        121,994,000     －   －  121,994,000
  製薬       1,443,611,753     －   － 1,443,611,753
  小売業       2,061,046,500     －   － 2,061,046,500
  半導体        548,200,500     －   －  548,200,500
  ソフトウェア        13,717,500     －   －  13,717,500
  電気通信       1,024,748,000     －   － 1,024,748,000
  玩具／ゲーム／趣味        196,098,000     －   －  196,098,000
  交通        88,994,000     －   －  88,994,000
  短期投資
  定期預金         －  193,531,737     －  193,531,737
  投資合計      ￥ 18,519,762,850   ￥ 193,531,737  ￥   － ￥ 18,713,294,587
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         同一の投資に係
            その他の重大な
         る活発な市場に       重大な観察不能
            観察可能なイン       2019年９月30日
     ＊＊
  金融デリバティブ商品
         おける（未調整       なインプット
             プット      現在の公正価値
         の）公表価格       （レベル３）
            （レベル２）
         （レベル１）
  資産
  外国為替予約取引      ￥   － ￥ 39,495,433  ￥   － ￥ 39,495,433
  負債
  外国為替予約取引      ￥   － ￥ (69,538,960)  ￥   － ￥ (69,538,960)
  　＊

  有価証券の分類に関するより詳細な情報は、投資有価証券明細表に記載されている。
  ＊＊
  外国為替予約取引等の金融デリバティブ商品は、商品に係る未実現評価益／（評価損）で評価されてい
  る。
  　2019年９月30日に終了した年度において、レベル１、レベル２およびレベル３の間で移動はなかっ

  た。ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、各レベルから移動した投資有価証券があれば期末
  に会計処理を行う。
  　2019年９月30日現在、レベル３のインプットとして評価される証券はなかった。

  (C）証券取引および投資収益

  　財務報告の目的上、証券取引は取引日において計上される。証券の売却による実現損益は、個別法に
  基づき報告される。分配収益は、分配落日に計上される。ただし、分配落日が経過している場合、外国
  有価証券からの特定の配当金は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドが合理的な努力をはらっ
  て分配落日を確認した後速やかに計上される。投資収益について外国税の還付の有無が不確定の場合、
  投資収益は、外国税を控除した上で計上される。その他の収益には、定期預金の利息が含まれる。
  (D）分配方針

  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、シリーズごとの決議による承認をもって、各クラス
  につき分配金（現金または現物による。）の再投資を宣言し、これを手配する。日本円以外の通貨建の
  クラスについて、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、分配を行う意向を有していない。
  　分配は、毎月行われ、(ⅰ）純実現キャピタル・ゲイン（ヘッジ・ポジションを含む。）、純未実現

  キャピタル・ゲインおよび純収益から拠出されたプラスの総額と、(ⅱ）ポートフォリオの分配イール
  ド、純ファンド費用および通貨ヘッジ・プレミアム（費用）に基づく論理的な収益予想（各クラスの純
  資産合計額により計算される。）のいずれか大きい方に基づき計算される。
  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、管理事務代行会社が上記のとおり決定するより大き

  い方の金額につきクラスの各受益者に対して毎月分配を宣言し、当該分配金は、再投資される。ジャパ
  ン・エクイティ・マスター・ファンドは、当該月に係る分配金を前月の最終営業日または投資先ファン
  ドの受託会社がその単独の裁量において決定するその他の日付（以下「基準日」という。）において宣
  言し、通常、当該月の最初の営業日（当該日が営業日ではない場合は、翌営業日）または投資先ファン
  ドの受託会社がその単独の裁量において決定するその他の日付（以下「分配日」という。）において、
  当該分配金を再投資する。各クラスの受益者は、分配金の再投資を選択しているため、関連する分配日
  において、受益証券が発行される。
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  　2019年９月30日に終了した年度について宣言され、かつ、再投資された分配金は以下のとおりであ
  る。
  受益者への分配                 金額

  豪ドルクラス               ￥   9,425,166

  ブラジル・レアルクラス                  74,022,573
  人民元クラス                  2,503,459

  ユーロクラス                  1,887,169

  インドネシア・ルピアクラス                  6,133,540

  日本円クラス                  15,829,049

  メキシコ・ペソクラス                  22,330,423

  ロシア・ルーブルクラス                 592,905,457

  トルコ・リラクラス                 227,008,831

  米ドルクラス                 248,383,699

  南アフリカ・ランドクラス                  4,335,941
  合計               ￥  1,204,765,307

  (E）現金および外国通貨

  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの機能通貨および報告通貨は、日本円である。保有する
  外国有価証券、通貨ならびにその他の資産および負債の公正価値は、毎営業日の実勢為替レートに基づ
  いて、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの機能通貨に換算される。為替レートの変動による
  保有通貨ならびにその他の資産および負債の価値の変動は、未実現為替評価損益として計上される。投
  資有価証券の実現損益および未実現評価損益ならびに収益および費用は、それぞれの取引日および報告
  日に換算される。証券およびデリバティブへの投資に係る外国為替レート変動の影響は、損益計算書に
  おいて、当該証券の市場価格および評価額の変動の影響と区別されないが、実現および未実現純損益に
  含まれている。
  (F）定期預金

  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパ
  ニー（以下「保管会社」という。）を通じて、余剰の現金残高を翌日物定期預金として、投資運用会社
  が決定する１または複数の適格な預金受入機関に預託している。当該預金は、ジャパン・エクイティ・
  マスター・ファンドの投資有価証券明細表において、短期投資に分類されている。日本銀行による預金
  金利の引下げにより、日本円建ての短期投資の利率は、０％未満となる可能性がある。
  (G）外国為替予約取引

  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの有価
  証券の一部もしくは全部に関する通貨エクスポージャーをヘッジするため、または投資戦略の一環とし
  て、計画された有価証券売買の決済に関連する外国為替予約取引を締結する。外国為替予約取引とは、
  将来において定められた価格で通貨を売買する２当事者間の契約である。外国為替レートの変動に伴
  い、外国為替予約取引の公正価値は変動する。外国為替予約取引は、価格提供会社から入手したレート
  に基づいて、日次で時価評価され、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは評価額の変動を未実
  現評価損益として計上する。契約締結時の価値と契約終了時の価値との差額に相当する実現損益は、通
  貨の受渡し時に計上される。これらの契約には、資産負債計算書に反映された未実現評価損益を上回る
  市場リスクが含まれることがある。更に、取引相手方が契約条件を履行できない場合、または通貨価値
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  が基準通貨に対して不利に変動した場合、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドはリスクにさら
  される可能性がある。ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドはまた、投資者の為替リスクヘッジ
  の目的で外国為替予約取引を締結することを認められている。クラス固有の外国為替取引から生じる損
  益はそれら固有のクラスに配分される。2019年９月30日現在の未決済の外国為替予約取引の一覧は、投
  資有価証券明細表に記載されている。
  (H）デリバティブ商品

  　ＡＳＣ　815－10－50は、デリバティブ商品およびヘッジ活動に関する開示を要求している。これはす
  なわち、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドに、ａ）事業体がデリバティブ商品をどのよう
  に、またなぜ使用するのか、ｂ）デリバティブ商品および関連するヘッジ対象がどのように会計処理さ
  れるのか、ならびにｃ）デリバティブ商品および関連するヘッジ対象が事業体の財政状態、財務成績お
  よびキャッシュ・フローにどのような影響を及ぼすのかについて、開示することを要求している。ジャ
  パン・エクイティ・マスター・ファンドは、デリバティブ商品をＡＳＣ　815に基づくヘッジ商品に指定
  していない。
  　外国為替予約取引の公正価値は資産負債計算書に含まれ、公正価値の変動は実現利益（損失）または

  未実現評価益／（評価損）の純変動として損益計算書に反映される。2019年９月30日に終了した年度に
  おいて、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドのデリバティブ商品取引は外国為替予約取引のみ
  で構成されていた。
  　下表は、サブ・ファンドのデリバティブ商品の公正価値をリスク・エクスポージャー別に要約し
  たものである。
    2019年９月30日現在の資産負債計算書におけるデリバティブ商品の公正価値

     ＡＳＣ　815に基づくヘッジ商品として計上されていないデリバティブ
                     ＊

                 外国為替リスク
  位置
  資産デリバティブ

  外国為替予約取引に係る未実現評価益               ￥   39,495,433
  負債デリバティブ

  外国為替予約取引に係る未実現（評価損）               ￥  (69,538,960)

  ＊

  総価額は、資産負債計算書における未決済の外国為替予約取引に係る未実現評価損益の項に記載されてい
  る。
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    2019年９月30日に終了した年度の損益計算書におけるデリバティブ商品の影響
     ＡＳＣ　815に基づくヘッジ商品として計上されていないデリバティブ
  位置                外国為替リスク

  運用によって認識されたデリバティブに係る実現利益／（損失）

         *
  外国為替予約取引に係る実現純利益
                 ￥  302,802,722
  運用によって認識されたデリバティブに係る未実現評価益／（評価損）の

  変動
            **
  外国為替予約取引に係る未実現（評価損）の純変動
                 ￥  (491,101,350)
  ＊損益計算書において外国為替取引および外国為替予約取引に係る実現利益（損失）として表示される金額に
  含まれている。
  ＊＊ 損益計算書において外国為替換算および外国為替予約取引による未実現評価益（評価損）の純変動として
  表示される金額に含まれている。
  　2019年９月30日に終了した年度において、未決済の外国為替予約取引の平均月次元本は以下のとおり

  であった。
     ＊

  ファンド・レベル
                 ￥
                    4,580,629
  豪ドルクラス               ￥
                   317,069,843
  豪ドル建  豪ドルヘッジクラス
                 ￥
                   1,846,666,828
  ブラジル・レアルクラス               ￥
                   1,269,742,360
  人民元クラス               ￥
                    49,869,336
  ユーロクラス               ￥
                   159,905,087
  インドネシア・ルピアクラス               ￥
                    68,049,527
  メキシコ・ペソクラス               ￥
                   273,400,051
  ロシア・ルーブルクラス               ￥
                   8,312,043,133
  トルコ・リラクラス               ￥
                   992,542,287
  米ドルクラス               ￥
                   7,031,193,029
  米ドル建  米ドルヘッジクラス
                 ￥
                   4,437,123,043
  南アフリカ・ランドクラス               ￥
                    61,687,001
  ＊

  全クラスについて保有されている外国為替予約取引。ファンド・レベルについてのみ、１か月間の取引活
  動に係る外国為替予約取引の平均月次元本が記載されている。
  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、随時、締結されるＯＴＣデリバティブおよび為替契

  約を管理する一定の取引相手方との国際スワップ・デリバティブ協会マスター契約、国際外国為替マス
  ター契約または外国為替およびオプションのマスター契約（以下、総称して「マスター契約」とい
  う。）等のマスター・ネッティング契約の当事者である。マスター・ネッティング契約は、とりわけ当
  事者の一般的義務、表明、合意、担保要件、デフォルト事由および早期終了に関する条項を含むことが
  ある。
  　担保要件は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドと各取引相手方との間の正味ポジションに

  基づいて決定される。担保は、現金または米国政府もしくは関連機関によって発行された債務証券の形
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  式またはジャパン・エクイティ・マスター・ファンドおよび関連する取引相手方によって合意されたそ
  の他の証券の形式が認められている。ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドに提供された担保
  （も しあれば）は、マスター・ネッティング契約の条項に従って、一定の取引相手方に関しては、保管
  会社によって分別勘定で保管され、また、売却可能または再担保差入れ可能な金額に関しては、投資有
  価証券明細表に記載されている。ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドが設定した担保（もしあ
  れば）は、保管会社によって分別され、投資有価証券明細表において特定される。2019年９月30日現
  在、担保として差し入れた有価証券または現金はなかった。
  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドに適用ある終了事由は、ジャパン・エクイティ・マス

  ター・ファンドの純資産が、一定の期間にわたり特定の限界値を下回った場合に発生することがある。
  取引相手方に適用ある終了事由は、取引相手方の信用格付が特定レベルを下回った場合に発生すること
  がある。いずれのケースにおいても、発生時に、その他の当事者は早期終了を選択し、終了当事者の合
  理的な決定に基づき、当該早期終了から生じた損失および費用の支払を含むすべての未決済のデリバ
  ティブおよび為替契約の決済を行うことがある。早期終了を選択するジャパン・エクイティ・マス
  ター・ファンドの一または複数の取引相手方による決定は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファン
  ドの将来のデリバティブ活動に対して影響を及ぼす可能性がある。
  (I）受益証券

  　2019年９月30日現在、すべての発行済み受益証券は、三菱ＵＦＪ国際投信株式会社により設定された
  ３名の関連する受益者によって保有されていた。当該３名の受益者は、純資産の100％に対して持分を有
  していた。
  　受益証券は、純資産価額に基づきプロラタ方式でジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの利益

  および分配に参加するクラスにつき、以下に記載する終了事由の際の資産に関係する範囲において発行
  される。受益証券は、無額面であり、発行時にその全額が払い込まれなければならず、優先権または先
  買権は付されていない。管理事務代行会社は、整数または端数の受益証券を発行することができる。
  発行

  　当初払込日以降、各クラスの受益証券は、各営業日において、関連する申込注文が受諾された当該営
  業日の受益証券の１口当たり純資産価格で購入可能となる。
  　特定の営業日に取引が実行されるために、取得申込書類は、管理会社が別段の合意をしない限り、当

  該営業日の「指定時刻」（日本円建クラスの場合は東京時間の午後６時、日本円以外の通貨建クラスの
  場合はルクセンブルグ時間の午後１時、または投資先ファンドの受託会社が適切とみなす時刻）までに
  管理事務代行会社に受領されなければならない。指定時刻を過ぎた後に受領された取得申込みは、翌営
  業日に受領されたものとみなされる。
  　申込金額は、管理会社が別段の合意をしない限り、該当する営業日（当該営業日を含む。）から５営

  業日目に保管会社により受領されなければならない。
  　受益証券に関して券面は発行されないが、（明示的に要求された場合）受益証券の発行の確認書が、

  管理事務代行会社により交付される。ただし、申込手取金の支払が保管会社に受領されることを条件と
  する。
  　投資先ファンドの受託会社および管理事務代行会社は、それぞれの単独の裁量により、受益証券の申

  込みの全部または一部を拒絶する権利を有する。
  買戻し

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  　受益者は、毎営業日および投資先ファンドの受託会社がその裁量により決定するその他の日時（以
  下、それぞれの日を「買戻日」という。）に、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドに対して、
  保有する受益証券のすべてまたは一部について買戻しを請求することができる。受益者は、副受託会社
  （訳注：原文は誤記であり、正しくは投資先ファンドである。）の管理事務代行会社に対して、買戻日
  の指定時刻までに買戻日現在の受益証券の買戻を請求しなければならない。指定時刻を過ぎて受領され
  た申込みは、翌営業日に受領されたものとみなされる。
  　買戻請求には、買戻日、および買戻しを行う受益者の受益証券の割合、受益者の受益証券の具体的な

  口数または買い戻される受益証券の各通貨での金額のいずれかを明記しなければならない。
  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドが、関連する買戻日またはそれより前に清算を開始した

  場合、いかなる買戻請求も有効とはならない。買戻価格は、買戻日における当該クラスの受益証券１口
  当たり純資産価格である。投資先ファンドの受託会社の単独の裁量において、またはその受任者によ
  り、受益者による買戻しの条件が取消しまたは修正されることがある。
  　日本円建クラスの買戻金額は、通常、関連する買戻日から４「東京営業日」（東京において銀行が営

  業している日）以内に日本円で支払われる。日本円以外の通貨建のクラスについては、買戻金額は、通
  常、関連する買戻日から４営業日以内に各クラスの通貨で支払われる。
  譲渡

  　受益証券の募集は1933年米国証券法（その後の改正を含む。）に基づく登録を受けていないため、各
  購入者は、申込契約において、当該購入者による受益証券の購入が投資目的であり、当該受益証券の全
  部または一部の譲渡または処分を意図していない旨の表明保証を行わなければならない。
  　受益者は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドに対して書面による事前の通知を行い、ジャ

  パン・エクイティ・マスター・ファンドの書面による事前の同意（ジャパン・エクイティ・マスター・
  ファンドは、その単独かつ絶対的な裁量において当該同意を留保することができる。また、通常、ジャ
  パン・エクイティ・マスター・ファンドは、当該同意を付与する意向を有していない。）を取得するこ
  となく、自身が保有する受益証券の全部または一部を譲渡またはその他贈与等の方法により処分しては
  ならない。受益者の死亡に伴い譲渡または処分が提案される場合、当該受益者の財産につき適式に授権
  された代理人による通知を行うことができる。当該通知は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファン
  ドにとって満足のいく形の法的権限に係る証拠により裏付けられたものでなければならない。ジャパ
  ン・エクイティ・マスター・ファンドは、法律の適用により受益証券の所有権を取得した者により保有
  される受益証券を強制的に買い戻す権利を有する。
  (J）報酬および費用

  　投資先ファンドは、自らの費用（会計・事務管理報酬、投資運用報酬、投資先ファンドの受託報酬、
  保管報酬、名義書換事務代行報酬、為替管理事務代行報酬および投資先ファンドの運用に関連するその
  他の費用を含むが、これらに限定されない。）を負担する。これらの報酬は、投資先ファンドへの投資
  の純資産価額を通じて間接的にサブ・ファンドが負担している。
  ４．受益証券

  　2019年９月30日現在、サブ・ファンドにより発行されたすべての受益証券は、単一の受益者名義で保有

  されている。当該受益者の投資活動は、サブ・ファンドに重大な影響を与える可能性がある。
  (A）発行

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                  有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
  　当初払込日以降、サブ・ファンドの受益証券は、各営業日において、関連する申込注文が受諾された
  当該営業日の受益証券１口当たり純資産価格で購入可能となる。
  　特定の営業日に取引が実行されるために、取得申込書類は、管理会社が別段の合意をしない限り、当

  該営業日の指定時刻（ルクセンブルグ時間の午後１時）までに管理事務代行会社に受領されなければな
  らない。指定時刻を過ぎた後に受領された取得申込みは、翌営業日に受領されたものとみなされる。
  　申込金額は、管理会社が別段の合意をしない限り、該当する営業日（当該営業日を含む。）から５営

  業日目にブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー（以下「保管会社」という。）により
  受領されなければならない。
  　受益証券に関して券面は発行されないが、（明示的に要求された場合）受益証券の発行の確認書が、

  管理事務代行会社により交付される。ただし、申込手取金の支払が保管会社に受領されることを条件と
  する。
  　管理会社、受託会社および管理事務代行会社は、それぞれの単独の裁量により、受益証券の申込みの

  全部または一部を拒絶する権利を有する。
  　受益者は、ケイマン諸島の2008年犯罪収益法（随時改正される。）および管理事務代行会社に適用さ

  れるマネー・ロンダリング防止法の要求に従い、マネー・ロンダリング防止手続の遵守を要求される。
  (B）買戻し

  　当初払込日以降、受益者はいずれかの営業日に自己の受益証券の全部または一部を買い戻すことがで
  きる。受益証券の買戻しの申込みが営業日に処理されるためには、当該申込みは、営業日の指定時刻前
  に管理事務代行会社により受領されなければならない。指定時刻後に受領された申込みは、翌営業日に
  受領されたものとみなされる。
  　管理会社は、その単独の裁量により、受益証券の買戻請求の全部または一部を拒絶する権利を留保す

  る。
  　買戻金額の支払は、サブ・ファンドの表示通貨建で、管理会社が買戻請求を承認した日（同日を含

  む。）から通常５営業日以内に、保管会社またはその代理人によって行われる。
  　受益証券の買戻金額は、管理会社が買戻請求を承認した営業日現在の１口当たり純資産価格とする。

  管理事務代行会社は、買戻しを行う受益者に支払われる買戻代金から第三者の費用または源泉徴収税
  （該当する場合）を控除することができる。買戻しは１口単位で行われなければならない。
  ５．リスク要因

  　受益証券は、相当の損失リスクを伴う投機的な非流動証券であり、サブ・ファンドに対する投資がその

  投資家の投資プログラムのすべてを占めるものではなく、かつサブ・ファンドに対する投資のリスクを十
  分に理解し、かかるリスクを負う能力を有する投資に精通した個人による投資のみに適している。サブ・
  ファンドにより株式への集中投資が行われることで、サブ・ファンドへの投資が一部のポートフォリオに
  不適切となることがある。以下のリスクについての要約に記載されたサブ・ファンドならびにサブ・ファ
  ンドの投資対象およびポートフォリオに関する言及は、サブ・ファンドおよび投資先ファンドの投資対象
  およびポートフォリオに関する複合的リスクについて言及するものである。サブ・ファンドに対する投資
  に伴うすべてのリスクの完全なリストとされるものではない以下の勘案事項は、サブ・ファンドに対する
  投資を行う前に慎重に評価されるべきである。
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  (A）市場リスク

  　市場リスクとは、サブ・ファンドが投資する一つ以上の市場の価格が下がるリスクをいい、市場が急
  激にかつ予測不能に下降する可能性を含む。選択リスクとは、サブ・ファンドの経営陣が選択する証券
  の運用実績が、同様の投資目的および投資戦略を持つその他のファンドが選択する市場、関連する指数
  または証券の運用実績を下回るリスクをいう。
  (B）為替リスク

  　投資先ファンドは、主に日本円建の資産に投資する。サブ・ファンドは、米ドル建であるため、為替
  相場の変動は、サブ・ファンドのポートフォリオの価値に影響を与える可能性がある。当該リスクは、
  通常、「為替変動リスク」と呼ばれ、サブ・ファンドの強力な機能通貨が投資家へのリターンを減少さ
  せる可能性がある一方、サブ・ファンドの弱い機能通貨が当該リターンを増加させる可能性があること
  をいう。外国為替変動リスクの軽減を追求するための手段として、日本円建の原資産について、原則と
  して投資先ファンドによって米ドルに対する為替ヘッジ取引が実施される。このため、外国為替相場の
  変動が投資先ファンドにおけるサブ・ファンドの投資の価値に影響を与えることがある。
  (C）流動性リスク

  　流動性リスクとは、有価証券等を売却または購入しようとする際に、買い需要がなく売却不可能、ま
  たは売り供給がなく購入不可能等となるリスクのことをいう。例えば、市況動向や有価証券等の流通量
  等の状況、または買戻金額の規模によっては、組入有価証券等を市場実勢よりも低い価格で売却しなけ
  ればならないケースが考えられ、この場合には受益証券１口当たり純資産価格の下落要因となる。
  (D）カウンター・パーティーおよびブローカー・リスク

  　投資先ファンドまたは投資先ファンドの受任者が取引または投資する金融機関およびカウンター・
  パーティー（銀行およびブローカーを含む。）が、財務上の困難および投資先ファンドに対する債務の
  不履行に陥ることがある。かかる不履行は、サブ・ファンドにとって著しい損失を引き起こすおそれが
  ある。更に、投資先ファンドは、一定の取引を確保するためにカウンター・パーティーに対して担保を
  差し入れることがある。
  　サブ・ファンドは、各カウンター・パーティーとマスター・ネッティング契約を締結することで、カ

  ウンター・パーティーの信用リスクに対するエクスポージャーの軽減を試みる。マスター・ネッティン
  グ契約は、カウンター・パーティーの信用度が指定されたレベルを超えて低下した時点で、当該契約下
  で行われた取引のすべてを終了できる権利をサブ・ファンドに与える。マスター・ネッティング契約に
  基づき、各当事者は、他方当事者の債務不履行があった場合または契約が終了した場合に、当該契約の
  下で行われた取引のすべてを終了し、各取引に基づき一方当事者が他方当事者に対して支払義務を負う
  金額を相殺する権利を有する。サブ・ファンドのＯＴＣデリバティブに関連するカウンター・パー
  ティーの信用リスクから発生する最大損失リスクは、一般的に、未実現評価益の総額およびカウン
  ター・パーティーがサブ・ファンドに差し入れた担保を超えるカウンター・パーティーの未払金額であ
  る。サブ・ファンドは、最低譲渡規定に従い、カウンター・パーティーのために、ＯＴＣデリバティブ
  に関して、各カウンター・パーティーの未決済のデリバティブ契約における未実現評価益以上の金額の
  担保の差入れを要求されることがあり、かかる差入れ担保（もしあれば）は、投資有価証券明細表に特
  定されている。
  (E）保管リスク

  　サブ・ファンドは、自己の投資先証券のすべての保管状況を管理しているわけではない。保管会社ま
  たは保管者として選任されたその他の銀行もしくは証券会社が支払不能となり、そのためにそれらの保
  管者が保有するサブ・ファンドの証券の全部または一部をサブ・ファンドが失う可能性がある。
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                  有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
  (F）通貨リスク
  　サブ・ファンドが投資する証券その他の商品は、米ドル以外の通貨建で表示または値付けがなされる
  ことがある。このため、外国為替相場の変動がサブ・ファンドのポートフォリオの価値に影響を及ぼす
  ことがある。このリスクは、一般的に「通貨リスク」として知られ、サブ・ファンドの弱い機能通貨が
  投資家への収益を増やす一方で、強力な機能通貨が投資家への収益を減少させることがある。
  (G）デリバティブ

  　サブ・ファンドは、投資をヘッジするまたは利益の増加の追求を目的として、デリバティブ商品を利
  用することがある。他の種類の金融商品に比べて、デリバティブは、サブ・ファンドのリスク・エクス
  ポージャーをより迅速かつ効果的に増減させる。デリバティブは、変動しやすく、以下を含む重大なリ
  スクを伴っている。
   ・信用リスク－デリバティブ取引における取引相手方（取引の反対側の当事者）が、サブ・ファンド

   に対する金融債務を履行することができないリスク。
   ・レバレッジリスク－比較的小さい市場の変動が投資対象の価額を大きく変動させる可能性があると

   いう、一定の種類の投資対象または取引戦略に伴うリスク。レバレッジを伴う一定の投資対象また
   は取引戦略により当初投資した金額を大きく超える損失を生じる可能性がある。
   ・流動性リスク－一定の証券について、売り手が売却したい時期において、または売り手がかかる証

   券に現在その価値があると判断する価格にて、売却することが困難または不可能となる可能性があ
   るというリスク。
  　サブ・ファンドは、予定ヘッジを含むヘッジ目的のためにデリバティブを利用することができる。

  ヘッジは、サブ・ファンドがその他のサブ・ファンドの保有財産に伴うリスクを相殺するためにデリバ
  ティブを利用する戦略である。ヘッジは、損失を減らすことができる一方で、市場がサブ・ファンドの
  予測とは異なる態様で変動した場合またはデリバティブのコストがヘッジの利益を超えた場合には、利
  益を減少させもしくは消滅させ、または損失を生じさせる可能性もある。ヘッジは、デリバティブ価額
  の変動がサブ・ファンドが期待した通りにヘッジされていた保有財産の価額変動に合致しないリスクも
  伴い、その場合、ヘッジされていた保有財産についての損失が減少せず、増加することがある。サブ・
  ファンドのヘッジ戦略が、リスクを減少させ、またはヘッジ取引が利用可能かもしくは費用効率が良い
  という保証はない。サブ・ファンドは、ヘッジの利用を要求されているわけではなく、利用しないこと
  を選択することもできる。サブ・ファンドは、リターン強化のためにデリバティブを利用することがあ
  るため、その投資対象によって、サブ・ファンドは、ヘッジのためだけにデリバティブを利用する場合
  よりも大きな上述のリスクにさらされることがある。リターンの強化を目指したデリバティブの利用
  は、投機的とみなされることがある。
  ６．保証および補償

  　サブ・ファンドの設立書類に基づき、特定の当事者（受託会社および投資運用会社を含む。）は、サ

  ブ・ファンドに対する各自の義務の履行により発生する可能性のある債務の補償を受ける。更に、通常の
  業務において、サブ・ファンドは、様々な補償条項を含む契約を締結する。サブ・ファンドに対して現在
  は発生していないが、将来行われる可能性のある請求が含まれるため、これらの契約に基づくサブ・ファ
  ンドの最大エクスポージャーは不明である。ただし、サブ・ファンドは、これらの契約に基づく事前の請
  求または損失を受けてはいない。
  ７．所得税

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                  有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
  　サブ・ファンドは、課税上の地位に関してケイマン諸島の法律に従う。ケイマン諸島の現行法の下で、
  利益、収益、利得および評価益に対して課される税金はなく、また遺産税および相続税の性質を有するい
  かなる税金もサブ・ファンドを構成する不動産、およびサブ・ファンドの下で生じる収益、ならびに当該
  不動産および収益に関するサブ・ファンドの受益者に対して適用されない。サブ・ファンドによる分配に
  対して、および受益証券の買戻時の純資産価額の支払に関して適用される源泉徴収税はない。そのため、
  当財務書類に計上された所得税の引当はなかった。
  　サブ・ファンドは通常、米国連邦所得税の目的上、米国における取引または事業に従事しているとみな

  されないよう活動を実施するようにしている。とりわけ、サブ・ファンドは、1986年内国歳入法（その後
  の改正を含む。）におけるセーフ・ハーバーに適格となることを目的としており、サブ・ファンドは、同
  法に基づき、その活動が自己勘定による株式および有価証券またはコモディティー取引に限定される場
  合、当該事業に従事しているとはみなされない。サブ・ファンドの収益がサブ・ファンドが行う米国の取
  引または事業に実質的に関連している場合、サブ・ファンドが米国を源泉として得る一定種類の収益（配
  当および一定種類の受取利息を含む。）に対して米国の税金30％が課される。この税金は通常、当該収益
  から源泉徴収される。
  　税務ポジションの不確実性の会計処理および開示に関する権威ある指針（財務会計基準審議会－会計基

  準編纂書740）は、受託会社に、サブ・ファンドの税務ポジションが税務調査（関連する不服申立てまたは
  訴訟手続の解決を含む。）時に「認定される可能性の方が高い（more              likely  than not）」か否かを、当
  該ポジションの技術上のメリットに基づき決定するよう要求している。認定される可能性の方が高い場合
  の閾値を満たす税務ポジションについては、当財務書類において認識される税金金額は、関係税務当局と
  最終的に和解した時点で実現する可能性が50％超である最大ベネフィットまで減額される。受託会社は、
  サブ・ファンドの税務ポジションについて検討し、当財務書類において納税引当金が不要であるとの結論
  を出した。現在、不確実な税務ポジションに関して、権利または賦課金はない。
  　2019年９月30日現在、アメリカ合衆国以外の主要な税務管轄の調査対象となる課税年度は、時効に係る
  法令に基づき、2014年（運用開始）から当会計年度までである。アメリカ合衆国連邦税務管轄の調査対象
  となる課税年度は、2014年（運用開始）から2019年９月30日までである。
  ８．報酬および費用

  (A）管理事務代行報酬、名義書換事務代行報酬

  　管理事務代行会社および名義書換事務代行会社は、サブ・ファンドの純資産価額に基づいて、毎日発
  生し、毎月支払われる報酬を受領する。管理事務代行会社および名義書換事務代行会社は、毎年、報酬
  として、５億米ドルまでの部分について年率0.05％、５億米ドル超10億米ドルまでの部分について年率
  0.04％、10億米ドル超の部分について年率0.03％を受領する権利を有する。管理事務代行会社はまた、
  毎月3,750米ドルの資産ベースの最低報酬を受領する。かかる報酬は、毎日発生し、毎月後払いされる。
  2019年９月30日に終了した年度に管理事務代行会社および名義書換事務代行会社が稼得した報酬、なら
  びに2019年９月30日現在における管理事務代行会社および名義書換事務代行会社への未払報酬残高は、
  それぞれ損益計算書および資産負債計算書において開示されている。
  (B）保管報酬

  　受託会社は、保管会社との間で保管契約を締結し、保管会社は当該契約について純資産の0.01％から
  0.55％の範囲内の保管報酬を受領する。保管会社は、毎月400米ドルの最低報酬を受領する。保管会社は
  また、専門的な処理に関して取引１件につき10米ドルから150米ドルの範囲内の取引費用も受領する。
  2019年９月30日に終了した年度に保管会社が稼得した報酬、および2019年９月30日現在における保管会
  社への未払報酬残高は、それぞれ損益計算書および資産負債計算書において開示されている。
  (C）受託報酬

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  　受託会社は、サブ・ファンドの純資産価額の年率0.01％（ただし、最低年間受託報酬を10,000米ドル
  とする。）の報酬を受領する。かかる報酬は、毎日発生し、毎月支払われる。2019年９月30日に終了し
  た年度に受託会社が稼得した報酬、および2019年９月30日現在における受託会社への未払報酬残高は、
  それぞれ損益計算書および資産負債計算書において開示されている。
  (D）投資顧問報酬

  　投資顧問会社は、サブ・ファンドの純資産価額の年率0.35％の料率で年間報酬を受領する。かかる報
  酬は、毎日発生し、毎月支払われる。2019年９月30日に終了した年度に投資顧問会社が稼得した報酬、
  および2019年９月30日現在における投資顧問会社への未払報酬残高は、それぞれ損益計算書および資産
  負債計算書において開示されている。
  (E）代行協会員報酬

  　三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券株式会社（以下「代行協会員」という。）は、日本証券業協会
  の規則および要件を確実に遵守して、ファンドに関する資料の配布、純資産価額の公表および日本にお
  けるサブ・ファンドの財務書類の提供に責任を負い、サブ・ファンドの各クラスの純資産価額の年率
  0.05％の年間報酬を受領する。かかる報酬は、毎日発生し、四半期毎に支払われる。2019年９月30日に
  終了した年度に代行協会員が稼得した報酬、および2019年９月30日現在における代行協会員への未払報
  酬残高は、それぞれ損益計算書および資産負債計算書において開示されている。
  (F）販売報酬

  　三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券株式会社（以下「日本における販売会社」という。）は、日本
  法に従い投資家により申し込まれた受益証券取引の完了に責任を負い、サブ・ファンドの純資産価額の
  年率0.70％の報酬を受領する。かかる報酬は、毎日発生し、四半期毎に支払われる。2019年９月30日に
  終了した年度に日本における販売会社が稼得した報酬、および2019年９月30日現在における日本におけ
  る販売会社への未払報酬残高は、それぞれ損益計算書および資産負債計算書において開示されている。
  (G）管理報酬

  　管理会社は、投資顧問会社の指示に従ってファンド運用サービスおよび投資運用サービスを提供し、
  サブ・ファンドの純資産価額の年率0.04％の報酬を受領する。当該報酬は、毎日発生し、四半期毎に支
  払われる。2019年９月30日に終了した年度に管理会社が稼得した報酬、および2019年９月30日現在にお
  ける管理会社への未払報酬残高は、それぞれ損益計算書および資産負債計算書において開示されてい
  る。
  (H）その他の費用

  　サブ・ファンドは、投資顧問報酬、管理事務代行報酬、保管報酬および名義書換事務代行報酬によっ
  てカバーされない、運用に関連するその他の費用を負担することがあり、当該費用には、当局対応手数
  料、ブローカー手数料およびその他のポートフォリオ取引費用、金利を含む借入費用、訴訟および補償
  費用を含む特別費用、設立費用ならびに監査報酬が含まれるが、これらに限定されない。
  ９．関連当事者取引

  　サブ・ファンドは、受託会社の関連当事者であるブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパ

  ニーとの間で外国為替予約取引を締結することができる。2019年９月30日に終了した年度に、ブラウン・
  ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニーとの間で締結された外国為替予約取引において412米ドルの実
  現純利益があり、損益計算書において開示されている。2019年９月30日現在、ブラウン・ブラザーズ・ハ
  リマン・アンド・カンパニーとの間で未決済の外国為替予約取引はなかった。
  10．最近発表された会計基準

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  　2017年３月、財務会計基準審議会は、改訂会計基準ＡＳＵ2017-08「債権―払戻不可の手数料およびその

  他の費用（サブ・トピック310-20）：購入した償還可能負債性証券のプレミアム部分の償却」（以下「Ａ
  ＳＵ」という。）を公表した。これは、プレミアム付きで保有される特定の購入済み償還可能負債性証券
  の償却期間を直近の償還可能日までに短縮する形で修正するものである。ＡＳＵは、割引価格で保有され
  る負債性証券については会計上の変更を要求しておらず、割引価格は引き続き満期日までの期間にわたっ
  て償却される。ＡＳＵは、2019年12月15日より後に開始する会計年度、および2020年12月15日より後に開
  始する会計年度中の中間期間に対し効力を生ずる。経営陣は現在、ＡＳＵ2017-08の適用およびジャパン・
  エクイティ・マスター・ファンド（訳注：原文は誤記であり、正しくはサブ・ファンドである。）の財務
  諸表への影響（もしあれば）を評価している。
  　2018年８月28日、ＦＡＳＢは、会計基準更新書ＡＳＵ2018－13「公正価値測定（トピック820）：開示の

  枠組み－公正価値測定に関する開示要件の変更」（以下「ＡＳＵ2018－13」という。）を公表した。ＡＳ
  Ｕ2018－13は、ＡＳＣ820の開示の目的に関する規定を修正するものであり、(1）「事業体は、少なくと
  も、開示しなければならない（an       entity  shall disclose  at aminimum）」という文言から「少なくとも
  （at aminimum）」が、また、(2）事業体による裁量の適切な行使を促すためのその他の類似の「オープ
  ン・エンド型」の開示要件が削除された。さらに、ＡＳＵ2018－13では、ＡＳＣ820に基づくその他の要件
  も削除および修正されている。ＡＳＵ2018－13は、2019年12月15日より後に開始する会計年度および当該
  会計年度中の中間会計期間についてすべての事業体に適用される。早期適用も認められる。
  　経営陣は、   ＡＳＵ2017－08およびＡＳＵ2018－13の適用         がサブ・ファンドの財務書類に      重大な影響を与

  えることはないものと予想している。
  11．後発事象

  　経営陣は、2020年１月30日（財務書類の公表日）までに生じたすべての後発取引および後発事象につい

  て評価した。2019年10月１日から2020年１月30日までに実施された発行金額は、74,788米ドルであり、買
  戻金額は、5,240,411米ドルであった。上記期間について、分配金は支払われなかった。サブ・ファンドに
  関して報告すべきその他の後発事象はない。
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   ③【投資有価証券明細表等】
        コクサイ・ケイマン・トラスト－
      米ドル建  米ドルヘッジ   国際・キャピタル    日本株式オープン
       （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型投資信託）
          投資有価証券明細表
          2019年９月30日現在
          （通貨：米ドル）
            受益証券口数    純資産比率    評価額

  投資先ファンドへの投資－97.8％
             （口）   （％）   （米ドル）
  ジャパン・エクイティ・マスター・ファンド
  （コクサイ・トラストのサブ・ファンド）
                   ＄ 31,738,590
             232,687    97.8％
  －米ドル建  米ドルヘッジクラス
  投資先ファンドへの投資合計
                 97.8
                   ＄ 31,738,590
  （特定された原価   $32,502,150）
  負債を上回る現金およびその他の資産                2.2   724,371
  純資産               100.0％  ＄ 32,462,961
  　2019年９月30日現在、サブ・ファンドは、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの純資産の18.02％

  を所有している。    サブ・ファンドの投資先ファンドにおける個別銘柄の公正価値の比例持分は、サブ・ファ
  ンドの純資産の５％を超過していない。
  　注記は、財務書類と不可分のものである。

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  USD-denominated   USD Hedged Kokusai  Capital  Japan Equity Open
  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman Trust
  (An open-ended  Cayman Islands  Unit Trust)
  Statement  of Assets and Liabilities
  September  30, 2019
  (Expressed  in United States Dollars)
  Assets

  Investment  in Underlying  Sub-Trust  (cost $32,502,150)
                 $  31,738,590
  Cash                  911,064
  Receivables   for:
  Investments   sold               23,891
  Total assets
                   32,673,545
  Liabilities

  Payables  for:
  Sub-Trust  units redeemed
                    23,954
  Accrued  distributor's   fees
                    55,702
  Accrued  professional   fees
                    32,634
  Accrued  investment  advisor's  fees
                    27,851
  Accrued  custodian's   fees
                    22,090
  Accrued  printing  fees
                    19,278
  Accrued  administrator's    and transfer  agent's  fees
                    18,217
  Accrued  agent company's  fees
                    3,979
  Accrued  trustee's  fees
                    3,267
  Accrued  manager's  fees
                    3,183
  Accrued  registration   fees              429
  Total liabilities
                    210,584
  Net assets              $  32,462,961

  Net assets

  USD-denominated    USD-hedged  Class         $  32,462,961
  Units outstanding

  USD-denominated    USD-hedged  Class
                   3,548,452,712
  Net asset value per unit

  USD-denominated    USD-hedged  Class
                 $   0.009148
    The accompanying   notes are an integral  part of these financial  statements.

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  USD-denominated   USD Hedged Kokusai  Capital  Japan Equity Open
  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman Trust
  (An open-ended  Cayman Islands  Unit Trust)
  Statement  of Operations
  For the Year Ended September  30, 2019
  (Expressed  in United States Dollars)
  Expenses

  Distributor's   fees
                 $   236,748
  Investment  advisor's  fees
                    118,374
  Administrator's    and transfer  agent's  fees
                    55,550
  Printing  fees
                    50,700
  Custodian's   fees
                    40,909
  Professional   fees
                    38,599
  Agent company's  fees
                    16,911
  Registration   fees
                    15,953
  Manager's  fees
                    13,530
  Trustee's  fees                10,199
   Total expenses
                    597,473
  Net investment  loss               (597,473)

  REALIZED  AND UNREALIZED  GAIN (LOSS):

  Net realized  gain (loss)  on:
  Sales of Underlying  Sub-Trust             2,165,580
  Net realized  gain
                    2,165,580
  Net change  in unrealized  appreciation   (depreciation)   from:
  Investment  in the Underlying  Sub-Trust           (6,232,360)
  Net change  in unrealized  depreciation
                   (6,232,360)
  Net realized  and unrealized  loss            (4,066,780)

  Net decrease  in net assets  resulting  from operations      $  (4,664,253)

    The accompanying   notes are an integral  part of these financial  statements.

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  USD-denominated   USD Hedged Kokusai  Capital  Japan Equity Open
  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman Trust
  (An open-ended  Cayman Islands  Unit Trust)
  Statement  of Changes  in Net Assets
  For the Year Ended September  30, 2019
  (Expressed  in United States Dollars)
  Net increase  (decrease)  in net assets  resulting  from operations:

  Net investment  loss
                 $   (597,473)
  Net realized  gain
                    2,165,580
  Net change  in unrealized  depreciation           (6,232,360)
   Net decrease  in net assets  resulting  from operations
                   (4,664,253)
  Distributions   to unitholder

                   (2,315,618)
  Net decrease  in net assets  resulting  from Sub-Trust  unit
                   (4,299,535)
  transactions
  Net decrease  in net assets
                   (11,279,406)
  Net assets

  Beginning  of year               43,742,367
  End of year
                 $  32,462,961
                  USD-denominated

                  USD-hedged  Class
  Sub-Trust  unit transactions
  Units
  Issued                 473,750,313
                   (923,465,534)
  Redeemed
  Net change  in units
                   (449,715,221)
  Amounts

  Issued              $   4,263,904
                   (8,563,439)
  Redeemed
  Net decrease  resulting  from Sub-Trust  unit transactions
                 $  (4,299,535)
    The accompanying   notes are an integral  part of these financial  statements.

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  USD-denominated   USD Hedged Kokusai  Capital  Japan Equity Open
  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman Trust
  (An open-ended  Cayman Islands  Unit Trust)
  Financial  Highlights
  For the Year Ended September  30, 2019
  (Expressed  in United States Dollars)
  Selected  Per Unit Data:

                  USD-denominated
                  USD-hedged  Class
  Net asset value per unit, beginning  of year
                 $   0.010941
      ±
  Net investment  loss
                    (0.000160)
  Net realized  and unrealized  loss on investments          (0.001037)
  Total loss from investment  operations
                    (0.001197)
  Distributions   to unitholder              (0.000596)
  Net asset value per unit, end of year
                 $   0.009148
    *

  Total Return
                    (11.15%)
  Net assets,  end of year

                 $  32,462,961
  Ratio of expenses  to average  net assets
                    1.77%
  Ratio of net investment  loss to average  net assets
                    (1.77%)
  ±

  Calculated  based on average  units outstanding   during the year.
  *
  Total return assumes  the effect of reinvested  distributions,   if any.
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  USD-denominated    USD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity  Open
  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
  Notes to Financial  Statements
  September  30, 2019
  1. ORGANIZATION

  USD-denominated    USD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity  Open (the“Sub-Trust”)    asub-trust  of
  Kokusai  Cayman  Trust (the "Trust"),  was established   under an open-ended  Cayman  Islands  (the
  “Cayman  Islands”)  unit trust formed  on August  3, 2010. The Trust was established   pursuant  to a
  trust deed executed  by Brown Brothers  Harriman  Trust Company  (Cayman)  Limited  (the“Trustee”)
  and Mitsubishi  UFJ Investor  Services  &Banking  (Luxembourg)   S.A. (the“Manager”),    under the laws
  of the Cayman  Islands  on August  3, 2010. The Sub-Trust  commenced  operations  on February  19, 2014.
  The Trustee  is licensed  to carry on business  as atrust company  under the Cayman  Islands  Banks

  and Trust Companies  Law (as amended).
  The investment  objective  of the Sub-Trust  is to seek capital  appreciation   through  investment  in

  USD-denominated    USD-hedged  Class of Japan Equity  Master  Fund, aseries  of Kokusai  Trust (the
  “Underlying   Sub-Trust”),   which in turn invests  primarily  in equities  and the like listed  in
  Japanese  stock exchanges  (including  similar  instruments).   The Sub-Trust  pursues  an achievement   of
  its investment  objective  by investing  substantially   all of its assets  in the Underlying  Sub-
  Trust.  Therefore,  the Sub-Trust  is structured  in aform of afund of funds.  Notwithstanding
  anything  herein  to the contrary,  there may be cases where the assets  of the Sub-Trust  are
  invested  in any other securities  including  equities  and fixed income  securities,   if it is
  determined  that such investment  is beneficial  to the Sub-Trust  or to the unitholder.
  The Sub-Trust  has met the definition  of an Investment  Company  under the interpretation   of the

  guidance  in ASC 946.
  The investment  advisor  of the Sub-Trust  is Mitsubishi  UFJ Kokusai  Asset Management  Co., Ltd. (the

  “Investment   Advisor”).
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  2. SIGNIFICANT   ACCOUNTING  POLICIES

  The Sub-Trust's   financial  statements  reflect  the period  from October  1, 2018 to September  30,

  2019, which is the Sub-Trust's   fiscal  year end. The following  is asummary  of significant
  accounting  policies  consistently   followed  by the Sub-Trust  in the preparation   of its financial
  statements  in conformity  with accounting  principles  generally  accepted  in the United  States  of
  America  (“U.S.  GAAP”).  The preparation   of financial  statements  in accordance  with U.S. GAAP
  requires  management  to make estimates  and assumptions   that affect  the reported  amounts  and
  disclosures   in the financial  statements.   Actual  results  could differ  from those estimates.
  (A) Determination   of Net Asset Value of Units.  The Sub-Trust's   net asset value will be calculated

  each“Business   Day”(any  day on which:  (1) federal,  state or local banks are open for business  in
  London,  New York and Tokyo;  and (2) the London  Stock Exchange  and the New York Stock Exchange  are
  open for trading;  or such other day(s)  as the Manager  may from time to time determine)  and at
  such other times as the Manager  may determine  (each an“Accounting   Date”).  The Sub-Trust's   net
  asset value (“Net  Asset Value”)  is calculated  taking  into account  all assets  and liabilities   of
  the Sub-Trust,  including,  without  limitation,   administration,    legal,  audit and other professional
  fees and expenses.  The Net Asset Value and Net Asset Value per unit of the Sub-Trust  are
  calculated  and rounded  off to the nearest  sixth decimal  place by Brown Brothers  Harriman  &Co.
  (the“Administrator”and“Transfer        Agent”)  as of the close of business  on each Business  Day.
  (B) Fair Value Measurements.   In accordance  with the authoritative   guidance  on fair value

  measurements   and disclosures   under U.S. GAAP, the Sub-Trust  discloses  the fair value of its
  investments   in ahierarchy  that prioritizes   the inputs  to valuation  techniques  used to measure
  the fair value.  The hierarchy  gives the highest  priority  to valuations  based upon unadjusted
  quoted  prices  in active  markets  for identical  assets  or liabilities   (Level  1measurement)   and the
  lowest  priority  to valuations  based upon unobservable   inputs  that are significant   to the
  valuation  (Level  3measurement).   The guidance  establishes   three levels  of the fair value
  hierarchy  as follows:
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  2. SIGNIFICANT   ACCOUNTING  POLICIES  (continued)

  ・Level  1fair value measurements   are those derived  from quoted  prices  (unadjusted)   in active

  markets  for identical  assets  or liabilities;
  ・Level  2fair value measurements   are those derived  from inputs  other than quoted  prices

  included  within  Level 1that are observable  for the asset or liability,  either  directly  (i.e.
  as prices)  or indirectly  (i.e. derived  from prices);  and
  ・Level  3fair value measurements   are those derived  from valuation  techniques  that include

  inputs  for the asset or liability  that are not based on observable  market  data (unobservable
  inputs).
  Inputs  are used in applying  the various  valuation  techniques  and broadly  refer to the assumptions

  that market  participants   use to make valuation  decisions,  including  assumptions   about risk.
  Inputs  may include  price information,   specific  and broad credit  data, liquidity  statistics,   and
  other factors.  Afinancial  instrument's   level within  the fair value hierarchy  is based on the
  lowest  level of any input that is significant   to the fair value measurement.   However,  the
  determination   of what constitutes“observable”requires       significant   judgment  by the Investment
  Advisor.  The Investment  Advisor  considers  observable  data to be that market  data which is readily
  available,  regularly  distributed   or updated,  reliable  and verifiable,   not proprietary,   and
  provided  by independent   sources  that are actively  involved  in the relevant  market.  The
  categorization   of afinancial  instrument  within  the hierarchy  is based upon the pricing
  transparency   of the instrument  and does not necessarily   correspond  to the perceived  risk of that
  instrument.
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  2. SIGNIFICANT   ACCOUNTING  POLICIES  (continued)

  At September  30, 2019, investment  in the Underlying  Sub-Trust  was valued  based on Level 1and

  Level 2inputs.  The Sub-Trust  uses the“market   approach”valuation    technique  to value its
  investments   in the Underlying  Sub-Trust  and derivatives.   The Sub-Trust  follows  the authoritative
  guidance  under U.S. GAAP for estimating  the fair value of investments   in the Underlying  Sub-Trust
  that has calculated  Net Asset Value per share in accordance  with the specialized   accounting
  guidance  for Investment  Companies.  Accordingly,   if the Sub-Trust  determines  that the Net Asset
  Value per share of an investment  is indicative  of fair value,  the Sub-Trust  records  the fair
  value of an investment  in an investment  company  using the Net Asset Value per share of the
  investment  (or its equivalent)   without  further  adjustment  (the“practical    expedient”).   The
  guidance  permits  the Sub-Trust  to use the practical  expedient  only if the Net Asset Value per
  share of the investment  is determined  in accordance  with the specialized   accounting  guidance  for
  Investment  Companies  as of the reporting  entity's  measurement   date. Investments   in the Underlying
  Sub-Trust  are valued  at fair value based on the closing  Net Asset Value each Business  Day.
  Derivative  Instruments.   Derivative  instruments   can be exchange-traded    or privately  negotiated

  over-the-counter    (“OTC”).  Exchange-traded    derivatives,   such as futures  contracts  and exchange-
  traded  option  contracts,  are typically  classified  within  Level 1or Level 2of the fair value
  hierarchy  depending  on whether  or not they are deemed  to be actively  traded.
  OTC derivatives,   including  forward  foreign  currency  contracts,  are valued  using observable

  inputs,  such as quotations  received  from the counterparty,   dealers  or brokers,  whenever  available
  and considered  reliable.  In instances  where models  are used, the value of an OTC derivative
  depends  upon the contractual   terms of, and specific  risks inherent  in, the instrument  as well as
  the availability   and reliability   of observable  inputs.  Such inputs  include  market  prices  for
  reference  securities,   yield curves,  credit  curves  and correlation   of such inputs.  Certain  OTC
  derivatives,   such as generic  forward  foreign  currency  contracts  have inputs  which can generally
  be corroborated   by market  data and are therefore  classified  within  Level 2.
  Those OTC derivatives   for which inputs  are unobservable   are classified  within  Level 3. While the

  valuations  of these OTC derivatives   may utilize  some Level 1and/or  Level 2inputs,  they also
  include  other unobservable   inputs  which are considered  significant   to the fair value
  determination.
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  2. SIGNIFICANT   ACCOUNTING  POLICIES  (continued)

  The following  table presents  the financial  instruments   carried  on the Statement  of Assets  and

                     *
  Liabilities   by caption  and by level within  the valuation  hierarchy  as of September  30, 2019 :
        (Unadjusted)

        Quoted
        Prices in
           Significant
        Active
           Other  Significant   Investments
        Markets  for
           Observable   Unobservable   Measured  at
        Identical
                   Fair Value at
           Inputs   Inputs   Net Asset
        Investments
    *
  Investments  :
              (Level 3)    09/30/19
           (Level 2)     Value
        (Level 1)
  Investment  in Underlying  Sub-
  Trust
  Japan Equity Master Fund (A
  Series Trust of Kokusai  Trust)
        $　　　　　  - $　　　　　  - $　　　　　  -
                $　31,738,590   $　31,738,590
  USD-denominated   USD-hedged
  Class
  Total Investments  in Underlying
        $　　　　　  - $　　　　　  - $　　　　　  -
                $　31,738,590   $　31,738,590
  Sub-Trust
  *

  For further  information   on categories  of securities  refer to the Schedule  of Investments.
  During  the year ended September  30, 2019, there were no transfers  between  Level 1, Level 2and

  Level 3. The Sub-Trust  accounts  for investments   it transfers  in and out of each level at the end
  of the year.
  (C) Investment  Transactions   and Investment  Income.  Purchases  and sales of the Underlying  Sub-

  Trust are recorded  as of the trade date for financial  reporting  purposes.  Gains and losses  are
  recorded  on an identified  cost basis.  Distributions   of income  or realized  gains from the
  Underlying  Sub-Trust  investments   funds are recorded  on ex-dividend   date. Distributions   of return
  of capital  by the Underlying  Sub-Trust  are recorded  as areduction  in the cost of the investment.
  (D) Expenses.  The Sub-Trust  bears its own expenses,  including  but not limited  to investment

  advisor,  administration   and accounting,   custody,  transfer  agent,  audit fees and other expenses
  associated  with the operation  of the Sub-Trust.  Expense  items are recorded  on the accrual  basis.
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  2. SIGNIFICANT   ACCOUNTING  POLICIES  (continued)

  (E) Distribution   Policy.  The Manager  may, in its discretion,   declare  distributions   on the 14th

  day of October  (or if that date is not aBusiness  Day, then on the next following  Business  Day)
  after and including  October  2014 (or such later year as determined  by the Manager),  out of net
  investment  income,  net realized  and unrealized  capital  gains and capital  available  for
  distribution.   Distributions   shall be made to unitholders   within  five (5) Business  Days from (and
  including)  the declaration   of distribution.
  Distributions   declared  and paid during  the year ended September  30, 2019 are as follows:

  Distributions   to unitholder

                    Amount
  USD-denominated    USD-hedged  Class
                 $   2,315,618
  (F) Cash and Foreign  Currency.  The reference  and reporting  currency  for the Sub-Trust  is the

  United  States  Dollar.  The fair values  of foreign  securities,   currency  holdings  and other assets
  and liabilities   are translated  into the Sub-Trust's   reference  currency  based on the current
  exchange  rates on each Business  Day. Fluctuations   in the value of currency  holdings  and other
  assets  and liabilities   resulting  from changes  in exchange  rates are recorded  as unrealized
  foreign  currency  appreciation   or depreciation.   Realized  gain or loss and unrealized  appreciation
  or depreciation   on investment  securities  and income  and expenses  are translated  on the respective
  dates of such transactions   and the reporting  date, respectively.   The effects  of changes  in
  foreign  currency  exchange  rates on investments   in securities  and derivatives   are not segregated
  on the Statement  of Operations  from the effects  of changes  in market  prices  and values  of those
  securities,   but are included  with net realized  and unrealized  gain or loss.
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  2. SIGNIFICANT   ACCOUNTING  POLICIES  (continued)

  (G) Forward  Foreign  Currency  Contracts.  Aforward  foreign  currency  contract  is an agreement

  between  two parties  to buy and sell acurrency  at aset price on afuture  date. The fair value of
  aforward  foreign  currency  contract  fluctuates  with changes  in forward  foreign  currency  exchange
  rates.  Forward  foreign  currency  contracts  are marked  to market  daily based on rates obtained  from
  pricing  vendors  and the change  in value is recorded  by the Sub-Trust  as an unrealized
  appreciation   or depreciation.   Realized  gains or losses  equal to the difference  between  the value
  of the contract  at the time it was opened  and the value at the time it was closed  are recorded
  upon delivery  or receipt  of the currency.  These contracts  may involve  market  risk in excess  of
  the unrealized  appreciation   or depreciation   reflected  on the Statement  of Assets  and Liabilities.
  In addition,  the Sub-Trust  could be exposed  to risk if the counterparties   are unable  to meet the
  terms of the contracts  or if the value of the currency  changes  unfavorably   to the base currency.
  The Sub-Trust  is also authorized  to enter into forward  foreign  currency  contracts  for the purpose
  of hedging  exchange  risk for an investor.
  The Sub-Trust  may use derivative  instruments   to hedge its investments   or to seek to enhance

  returns.  Derivatives   allow the Sub-Trust  to increase  or decrease  its risk exposure  more quickly
  and efficiently   than other types of instruments.
  The Sub-Trust  may use forward  foreign  currency  contracts  for hedging  purposes,  including

  anticipatory   hedges.  Hedging  is astrategy  in which the Sub-Trust  uses aderivative  to offset  the
  risks associated  with other Sub-Trust  holdings.  While hedging  can reduce  losses,  it can also
  reduce  or eliminate  gains or cause losses  if the market  moves in amanner  different  from that
  anticipated   by the Sub-Trust  or if the cost of the derivative  outweighs  the benefit  of the hedge.
  Hedging  also involves  the risk that changes  in the value of the derivative  will not match those
  of the holdings  being hedged  as expected  by the Sub-Trust,  in which case any losses  on the
  holdings  being hedged  may not be reduced  and may be increased.  There can be no assurance  that the
  Sub-Trust's   hedging  strategy  will reduce  risk or that hedging  transactions   will be either
  available  or cost effective.  The Sub-Trust  is not required  to use hedging  and may choose  not to
  do so. Use of derivatives   to seek to enhance  returns  may be considered  speculative.
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  (H) Derivative  Instruments.   ASC 815-10-50  requires  disclosures   about derivative  instruments   and

  hedging  activities.   It requires  that the Sub-Trust  disclose:  a) how and why an entity  uses
  derivative  instruments,   b) how derivative  instruments   and related  hedged  items are accounted  for
  and c) how derivative  instruments   and related  hedged  items affect  an entity's  financial  position,
  financial  performance   and cash flows.
  The fair value of the forward  foreign  currency  contracts  is included  in the Statement  of Assets

  and Liabilities   with changes  in fair value reflected  as realized  gain (loss)  or net change  in
  unrealized  appreciation   (depreciation)   within  the Statement  of Operations.   During  the year, the
  Sub-Trust's   transactions   in derivative  instruments   consisted  of only forward  foreign  currency
  contracts.
  The following  is asummary  of the fair valuations  of the Sub-Trust's   derivative  instruments

  categorized   by risk exposure:
  Effect  of Derivative  Instruments   on the Statement  of Operations  for the year ended September  30,

  2019
  Derivatives   not accounted  for as hedging  instruments   under ASC 815

                   Foreign

  Location
                  Exchange  Risk
  Realized  gain/(loss)   on derivatives   recognized  as aresult  from
  operations
  Net realized  gain on forward  foreign  currency  contracts
                  $   412
  During  the year ended September  30, 2019 the average  monthly  notional  amount  of open forward

  foreign  currency  contracts  was approximately   $18,740.
  The Sub-Trust  is aparty to master  netting  agreements,   such as an International   Swaps and

  Derivatives   Association   Master  Agreement,  International   Foreign  Exchange  Master  Agreement  or
  Foreign  Exchange  and Options  Master  Agreement  (“Master  Agreements”),   with certain
  counterparties   that govern  OTC derivative  and foreign  exchange  contracts  entered  into from time
  to time. The Master  Agreements  may contain  provisions  regarding,  among other things,  the parties'
  general  obligations,   representations,    agreements,   collateral  requirements,   events  of default  and
  early termination.
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  2. SIGNIFICANT   ACCOUNTING  POLICIES  (continued)

  Collateral  requirements   are determined  based on the Sub-Trust's   net position  with each

  counterparty.   Collateral  can be in the form of cash or debt securities  issued  by the U.S.
  Government  or related  agencies  or other securities  as agreed  to by the Sub-Trust  and the
  applicable  counterparty.   With respect  to certain  counterparties,    in accordance  with the terms of
  the Master  Agreements,   collateral  posted  to the Sub-Trust,  if any, is held in asegregated
  account  by the Sub-Trust's   custodian  and with respect  to those amounts  which can be sold or
  repledged,  are presented  in the Schedule  of Investments.   Collateral  pledged  by the Sub-Trust,  if
  any, is segregated  by the Sub-Trust's   custodian  and identified  in the Schedule  of Investments.   As
  of September  30, 2019, there were no securities  or cash pledged  as collateral  by the Sub-Trust.
  Termination   events  applicable  to the Sub-Trust  may occur upon adecline  in the Sub-Trust's   net

  assets  below aspecified  threshold  over acertain  period  of time. Termination   events  applicable
  to counterparties   may occur upon adecline  in the counterparty's   credit  rating  below aspecified
  level.  In each case, upon occurrence,   the other party may elect to terminate  early and cause
  settlement  of all derivative  and foreign  exchange  contracts  outstanding,   including  the payment  of
  any losses  and costs resulting  from such early termination,   as reasonably  determined  by the
  terminating   party.  Any decision  by one or more of the Sub-Trust's   counterparties   to elect early
  termination   could impact  the Sub-Trust's   future  derivative  activity.
  3. UNDERLYING  SUB-TRUST

  The following  information   has been taken from the September  30, 2019, audited  financial

  statements  of the Underlying  Sub-Trust  and is consistent  with the information   of the Underlying
  Sub-Trust  as of September  30, 2019.
  3.1. ORGANIZATION   OF THE UNDERLYING  SUB-TRUST

  Japan Equity  Master  Fund (the“Fund”)   is aseries  trust established   by supplemental   deed dated

  October  3, 2013 (the“Supplemental    Deed”)  under an open-ended  Cayman  Islands  unit trust formed
  on September  2, 2009 (the“Master   Trust”).  The Master  Trust was established   pursuant  to a
  declaration   of trust executed  by Intertrust  Trustees  (Cayman)  Limited  (the“Underlying    Sub-
  Trust's  Trustee”),   atrust company  incorporated   under the laws of the Cayman  Islands.  The Fund
  commenced  operations  on October  24, 2013.
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  USD-denominated    USD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity  Open
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  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
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  3. UNDERLYING  SUB-TRUST  (continued)

  Intertrust  Trustees  (Cayman)  Limited  will be referred  to as the Underlying  Sub-Trust's   Trustee

  for Note 3only as ameans of differentiating    from the Sub-Trust's   Trustee  (Brown  Brother's
  Harriman  Trust Company  (Cayman)  Limited)  as defined  in Note 1.
  The Underlying  Sub-Trust's   Trustee  is licensed  to carry on business  as atrust company  under the

  Cayman  Islands  Banks and Trust Companies  Law (as amended).
  Currently,  there are thirteen  classes  of units being offered  to investors.  There were eleven

  classes  of units offered  to investors  at the commencement   of operations  of the Fund: AUD Class,
  BRL Class,  CNY Class,  EUR Class,  IDR Class,  JPY Class,  MXN Class,  RUB Class,  TRY Class,  USD
  Class,  and ZAR Class.  Each class,  except  the AUD-denominated    AUD-hedged  Class and the USD-
  denominated   USD-hedged  Class will be subscribed  to in Japanese  Yen. The AUD-denominated    AUD-
  hedged  Class and the USD-denominated    USD-hedged  Class will be subscribed  in Australian  Dollars
  and U.S. Dollars,  respectively.   In addition  each of the share classes,  except  the JPY Class,  will
  have acurrency  hedging  position  by executing  forward  foreign  currency  contracts  or non-
  deliverable   forward  contracts  to seek currency  hedge premiums  equivalent  to the difference  in
  interest  rate and foreign  exchange  gains from appreciation   of the share class currency  (the
  “Class  Currency”).   When taking  the hedge positions,  the Fund agrees  to utilize  the hedging  and
  overlay  services  of which are provided  by Credit  Suisse  International   (the“Currency
  Administration   Agent”).
  The Fund has been established   solely  as amaster  fund for certain  Japanese  Investment  Trusts  that

  have been established   by Mitsubishi  UFJ Kokusai  Asset Management  Co., Ltd. except  for AUD-
  denominated   AUD-hedged  Class and USD-denominated    USD-hedged  Class,  which will be offered  solely
  to sub trusts  of the Cayman  Islands  trust,  named Kokusai  Cayman  Trust,  to which Mitsubishi  UFJ
  Kokusai  Asset Management  Co., Ltd. provides  investment  advisory  service.
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  USD-denominated    USD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity  Open
  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
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  3. UNDERLYING  SUB-TRUST  (continued)

  The functional  and reporting  currency  for the Fund is the Japanese  Yen (the“functional

  currency”).   The Underlying  Sub-Trust's   Trustee  may designate  aclass in an operational   currency.
  Subscription   for, and redemptions   of, units are processed  in the operational   currency  of the
  class,  and the net asset value per unit of the class is calculated  and quoted  in such operational
  currency.  The operational   currency  of AUD-denominated    AUD-hedged  Class is the Australian  Dollar,
  for the AUD Class,  BRL Class,  CNY Class,  EUR Class,  IDR Class,  JPY Class,  MXN Class,  RUB Class,
  TRY Class,  USD Class,  and ZAR Class it is the Japanese  Yen, for USD-denominated    USD-hedged  Class
  it is the United  States  Dollar.  The net asset values  per unit in the operational   currency  for
  classes  AUD-denominated    AUD-hedged  Class and USD-denominated    USD-hedged  Class at September  30,
  2019 were AUD142.7100   and USD136.4000,   respectively.
  The investment  objective  of the Fund is to seek capital  appreciation   through  investment  primarily

  in equities  and the like listed  on Japanese  stock exchanges  (including  similar  instruments).   Over
  afull market  cycle,  the Investment  Manager  will seek to outperform  the TOPIX (Total  Return)
  Index by 1.5% per annum (before  fees) in JPY terms.
  The Fund is an investment  company  and accordingly   follows  the investment  company  accounting  and

  reporting  guidance  of the Financial  Accounting  Standards  Board (“FASB”)  Accounting  Standards
  Codification   Topic 946 Financial  Services  -Investment  Companies.
  The investment  manager  of the Fund is Capital  International   K.K. (the“Investment    Manager”).

  3.2. SUMMARY  OF SIGNIFICANT   ACCOUNTING  POLICIES  OF THE UNDERLYING  SUB-TRUST

  The Fund's  financial  statements  reflect  the period  from October  1, 2018 through  September  30,

  2019, which is the Fund's  fiscal  year end. The following  is asummary  of significant   accounting
  policies  consistently   followed  by the Fund in the preparation   of its financial  statements  in
  conformity  with accounting  principles  generally  accepted  in the United  States  of America  (“U.S.
  GAAP”).  The preparation   of financial  statements  in accordance  with U.S. GAAP requires  management
  to make estimates  and assumptions   that affect  the reported  amounts  and disclosures   in the
  financial  statements.   Actual  results  could differ  from those estimates.
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  (A) Determination   of Net Asset Value of Units.  Brown Brothers  Harriman  &Co. (the

  “Administrator”),    subject  to the ultimate  authority  of the Underlying  Sub-Trust's   Trustee,  will
  conduct  all asset valuations  for the Fund. The Fund's  Net Asset Value (“Net  Asset Value”)  is
  calculated  each“Business   Day”(any  day which is not anational  holiday  in Japan and on which the
  New York Stock Exchange  and banks in New York, London  and Japan are open for business)  and at
  such other times as the Underlying  Sub-Trust's   Trustee  may determine  (each an“Accounting
  Date”).  The Fund's  Net Asset Value is calculated  taking  into account  all assets  and liabilities
  of the Fund, including,  without  limitation,   administration,    legal,  audit and other professional
  fees and expenses.  Net Asset Value per unit will be calculated  in Japanese  Yen. Net Asset Value
  for AUD-denominated    AUD-hedged  Class and USD-denominated    USD-hedged  Class which calculate  Net
  Asset Value in Australian  Dollars  and U.S. Dollars,  respectively   and translated  into Japanese
  Yen, the reporting  currency.  The Net Asset Value per unit of each class is normally  calculated  on
  each Business  Day and the Net Asset Value figure  per unit is then adjusted  up to 4decimal
  places.
  (B) Security  Valuation.  For purposes  of calculating   the Net Asset Value,  portfolio  securities  and

  other assets  for which market  quotes  are readily  available  are stated  at fair value.  Fair value
  is generally  determined  on the basis of last reported  sales prices  on the exchange  that is the
  primary  market  for such securities,   or if no sales are reported,  based on quotes  obtained  from a
  quotation  reporting  system,  established   market  makers,  or independent   pricing  services.
  Securities  and other assets  for which market  quotes  are not readily  available  are valued  at fair

  value as determined  in good faith by the Administrator,   subject  to the ultimate  authority  of the
  Underlying  Sub-Trust's   Trustee.  The Administrator   has adopted  methods  for valuing  securities  and
  other assets  in circumstances   where market  quotes  are not readily  available.  For instance,
  certain  securities  or investments   for which daily market  quotes  are not readily  available  may be
  valued,  pursuant  to guidelines  established   by the Underlying  Sub-Trust's   Trustee,  with reference
  to other securities  or indices.
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  3. UNDERLYING  SUB-TRUST  (continued)

  Market  quotes  are considered  not readily  available  in circumstances   where there is an absence  of

  current  or reliable  market-based   data (e.g.,  trade information,   bid/ask  information,   broker
  quotes);  including  where events  occur after the close of the relevant  market  that materially
  affect  the values  of the Fund's  securities  or assets.  In addition,  market  quotes  are considered
  not readily  available  when, due to extraordinary   circumstances,   the exchanges  or markets  on which
  the securities  trade do not open for trading  for the entire  day and no other market  prices  are
  available.  The Administrator   is responsible   for monitoring  significant   events  that may materially
  affect  the values  of the Fund's  securities  or assets  and for determining   whether  the value of the
  applicable  securities  or assets  should  be re-evaluated   in light of such significant   events.
  When the Fund uses fair value pricing  to determine  its Net Asset Value,  securities  will not be

  priced  on the basis of quotes  from the primary  market  in which they are traded,  but rather  may be
  priced  by another  method  that the Administrator   or persons  acting  at their direction  believe
  accurately  reflects  fair value.  Fair value pricing  may require  subjective  determinations   about
  the value of asecurity.  While the Fund's  policy  is intended  to result  in acalculation   of its
  Net Asset Value that fairly  reflects  security  values  as of the time of pricing,  the Fund cannot
  ensure  that fair values  determined  by the Underlying  Sub-Trust's   Trustee  or persons  acting  at
  their direction  would accurately  reflect  the price that the Fund could obtain  for asecurity  if
  it were to dispose  of that security  as of the time of pricing  (for instance,  in aforced  or
  distressed  sale).  The prices  used by the Fund may differ  from the value that would be realized  if
  the securities  were sold and the differences   could be material  to the financial  statements.
  Fair Value Measurements   -In accordance  with the authoritative   guidance  on fair value

  measurements   and disclosures   under U.S. GAAP, the Fund discloses  the fair value of its
  investments   in ahierarchy  that prioritizes   the inputs  to valuation  techniques  used to measure
  the fair value.  The hierarchy  gives the highest  priority  to valuations  based upon unadjusted
  quoted  prices  in active  markets  for identical  assets  or liabilities   (Level  1measurement)   and the
  lowest  priority  to valuations  based upon unobservable   inputs  that are significant   to the
  valuation  (Level  3measurement).   The guidance  establishes   three levels  of the fair value
  hierarchy  as follows:
  ・Level  1Fair value measurements   are those derived  from quoted  prices  (unadjusted)   in active

  markets  for identical  assets  or liabilities;
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  ・Level  2Fair value measurements   are those derived  from inputs  other than quoted  prices

  included  within  Level 1that are observable  for the asset or liability,  either  directly  (i.e.
  as prices)  or indirectly  (i.e. derived  from prices);  and
  ・Level  3Fair value measurements   are those derived  from valuation  techniques  that include

  inputs  for the asset or liability  that are not based on observable  market  data (unobservable
  inputs).
  Inputs  are used in applying  the various  valuation  techniques  and broadly  refer to the assumptions

  that market  participants   use to make valuation  decisions,  including  assumptions   about risk.
  Inputs  may include  price information,   specific  and broad credit  data, liquidity  statistics,   and
  other factors.  Afinancial  instrument's   level within  the fair value hierarchy  is based on the
  lowest  level of any input that is significant   to the fair value measurement.   However,  the
  determination   of what constitutes“observable”requires       significant   judgment  by the Investment
  Manager.  The Investment  Manager  considers  observable  data to be that market  data which is readily
  available,  regularly  distributed   or updated,  reliable  and verifiable,   not proprietary,   and
  provided  by independent   sources  that are actively  involved  in the relevant  market.  The
  categorization   of afinancial  instrument  within  the hierarchy  is based upon the pricing
  transparency   of the instrument  and does not necessarily   correspond  to the Underlying  Sub-Trust's
  Trustee's  perceived  risk of that instrument.
  Investments   Investments   whose values  are based on the quoted  market  prices  in active  markets,  and

  therefore  classified  within  Level 1, include  equity  and money market  securities.   The Underlying
  Sub-Trust's   Trustee  does not adjust  the quoted  price for such instruments,   even in situations
  where the Fund holds alarge position  and asale could reasonably  impact  the quoted  price.
  Investments   that trade in markets  that are not considered  to be active,  but are valued  based on

  quoted  market  prices,  dealer  quotations  or alternative   pricing  sources  supported  by observable
  inputs  are classified  within  Level 2. These include  corporate  bonds,  sovereign  bonds and some
  preferred  stocks.  As Level 2investments   include  positions  that are not traded  in active  markets
  and/or  are subject  to transfer  restrictions,   valuations  may be adjusted  to reflect  illiquidity
  and/or  non-transferability,     which are generally  based on available  market  information.
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  Derivative  Instruments   Derivative  Instruments   can be exchange-traded    or privately  negotiated

  over-the-counter    (“OTC”).  Exchange-traded    derivatives,   such as exchange-traded    futures  and
  option  contracts,  are typically  classified  within  Level 1or Level 2of the fair value hierarchy
  depending  on whether  or not they are deemed  to be actively  traded.
  OTC derivatives,   including  foreign  forward  currency  contracts,  are valued  using observable

  inputs,  such as quotations  received  from the counterparty,   dealers  or brokers,  whenever  available
  and considered  reliable.  In instances  where models  are used, the value of an OTC derivative
  depends  upon the contractual   terms of, and specific  risks inherent  in, the instrument  as well as
  the availability   and reliability   of observable  inputs.  Such inputs  include  market  prices  for
  reference  securities,   yield curves,  credit  curves  and correlation   of such inputs.  Certain  OTC
  derivatives,   such as generic  forwards,  have inputs  which can generally  be corroborated   by market
  data and are therefore  classified  within  Level 2.
  Those OTC derivatives   for which inputs  are unobservable   are classified  within  Level 3. While the

  valuations  of these OTC derivatives   may utilize  some Level 1and/or  Level 2inputs,  they also
  include  other unobservable   inputs  which are considered  significant   to the fair value
  determination.
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  The following  table presents  the financial  instruments   carried  on the Statement  of Assets  and

                     *
  Liabilities   by caption  and by level within  the valuation  hierarchy  as of September  30, 2019 :
          (Unadjusted)

          Quoted Prices
          in Active
             Significant
                Significant
              Other
          Markets  for
             Observable
                Unobservable
          Identical
              Inputs     Fair Value at
                 Inputs
          Investments
    *
  Investments  :
             (Level 2)
                (Level 3)
                   09/30/19
          (Level 1)
  Common Stocks
          \ 59,404,400  \　　　　　　   -\　　　　　　   - \　59,404,400
  Aerospace/Defense
  Agriculture         217,335,000     -   - 217,335,000
  Auto Manufacturers
          277,054,800     -   - 277,054,800
  Auto Parts &Equipment
          404,398,400     -   - 404,398,400
  Banks         410,173,600     -   - 410,173,600
  Beverages         425,860,000     -   - 425,860,000
  Building  Materials
          215,536,000     -   - 215,536,000
  Chemicals        1,234,602,400     -   - 1,234,602,400
  Commercial  Services
          500,210,600     -   - 500,210,600
  Computers         407,792,000     -   - 407,792,000
  Cosmetics/Personal    Care
          1,012,745,007     -   - 1,012,745,007
  Distribution/Wholesale         378,732,200     -   - 378,732,200
  Diversified  Financial  Services
          553,739,400     -   - 553,739,400
  Electronics         716,174,500     -   - 716,174,500
  Engineering  &Construction
          314,054,500     -   - 314,054,500
  Food         211,204,600     -   - 211,204,600
  Hand/Machine  Tools
          135,036,000     -   - 135,036,000
  Healthcare-Products         707,968,200     -   - 707,968,200
  Home Builders
          332,018,200     -   - 332,018,200
  Home Furnishings
          203,738,700     -   - 203,738,700
  Insurance         299,930,100     -   - 299,930,100
  Internet         425,366,400     -   - 425,366,400
  Iron/Steel         220,296,000     -   - 220,296,000
  Leisure  Time
          123,728,000     -   - 123,728,000
  Machinery-Construction    &Mining
          268,736,400     -   - 268,736,400
  Machinery-Diversified        2,274,694,000     -   - 2,274,694,000
  Metal Fabricate/Hardware
          269,452,500     -   - 269,452,500
  Mining         79,107,300     -   - 79,107,300
  Office/Business   Equipment
          24,219,400     -   - 24,219,400
  Oil &Gas
          318,043,990     -   - 318,043,990
  Packaging  &Containers
          121,994,000     -   - 121,994,000
  Pharmaceuticals        1,443,611,753     -   - 1,443,611,753
  Retail        2,061,046,500     -   - 2,061,046,500
  Semiconductors         548,200,500     -   - 548,200,500
  Software         13,717,500     -   - 13,717,500
  Telecommunications        1,024,748,000     -   - 1,024,748,000
  Toys/Games/Hobbies         196,098,000     -   - 196,098,000
  Transportation         88,994,000     -   - 88,994,000
  Short-Term  Investment
  Time Deposit
            - 193,531,737     - 193,531,737
  Total Investments          \　 193,531,737  \　　　　　　   -
          \18,519,762,850         \18,713,294,587
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  September  30, 2019
  3. UNDERLYING  SUB-TRUST  (continued)

          (Unadjusted)

          Quoted Prices
          in Active
             Significant
                Significant
              Other
          Markets  for
             Observable
                Unobservable
          Identical
  Financial  Derivative
              Inputs     Fair Value at
                 Inputs
          Investments
    **
  Instruments  :
             (Level 2)
                (Level 3)
                   09/30/19
          (Level 1)
  Assets
  Forward  Foreign  Currency  Contracts   \　　　　　　   -   \　　　　　　   -
             \39,495,433     \　　39,495,433
  Liabilities
  Forward  Foreign  Currency  Contracts   \　　　　　　   -\　 (69,538,960)  \　　　　　　   -\　 (69,538,960)
  *

  For further  information   on categories  of securities  refer to the Schedule  of Investments.
  **
  Financial  derivative  instruments   such as forward  foreign  currency  contracts  are valued at the
  unrealized  appreciation/(depreciation)      on the instruments.
  During the year ended September  30, 2019, there were no transfers  between  Level 1, Level 2and Level 3.

  The Fund accounts  for investments   it transfers  in and out of each level at the end of the year.
  There were no securities  valued as Level 3inputs as of September  30, 2019.

  (C) Securities  Transactions   and Investment  Income.  Security  transactions   are accounted  for on trade

  date for financial  reporting  purposes.  Realized  gains and losses from securities  sold are recorded  on
  the identified  cost basis. Dividend  income is recorded  on the ex-dividend   date except that certain
  dividends  from foreign  securities  where the ex-dividend   date may have passed are recorded  as soon as the
  Fund is informed  of the ex-dividend   date in the exercise  of reasonable  diligence.  Investment  income is
  recorded  net of foreign  taxes withheld  where recovery  of such taxes is uncertain.  Other income may
  include  interest  income from time deposits.
  (D) Distribution   Policy.  The Fund will declare  and arrange  for re-investment   of distributions   (whether

  in cash or in specie)  for each class as approved  by series resolution.   With regard to the classes
  denominated   in currencies  other than JPY, the Fund does not intend to make distributions.
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  3. UNDERLYING  SUB-TRUST  (continued)

  It is contemplated   that the distributions   will be made on amonthly  basis and be calculated  as the greater

  of (i) positive  aggregated  amounts  contributed   from net realized  capital  gain (including  hedge
  position),  net unrealized  capital  gains and net income,  and (ii) the estimated  theoretical   income based
  on the dividend  yield of portfolio,  net fund expense  and currency  hedge premium  (cost),  which is
  calculated  by total net assets of the respective  class.
  It is anticipated   that the Fund will declare  and re-invest  the distribution   to each unitholder  of a

  class, on amonthly  basis, the greater  amount as determined  above by the Administrator.   It is anticipated
  that the Fund will declare  such distributions   for the current  month on the last Business  Day of the
  previous  month or any other days the Underlying  Sub-Trust's   Trustee  may determine  at its sole discretion
  (the“Record   Date”),  and will generally  reinvest  the distributions   on the first Business  Day of the
  current  month (if not aBusiness  Day the following  Business  Day) or any other days the Underlying  Sub-
  Trust's  Trustee  may determine  at its sole discretion  (the“Dividend   Date”).  The Unitholders   of each
  Class have elected  to re-invest  distributions;   therefore,  units will be issued on the relative  Dividend
  Date.
  Distributions   declared  and reinvested  for the year ended September  30, 2019 are as follows:

  Distributions   to unitholders

             Amount
  AUD Class
            \  9,425,166
  BRL Class
             74,022,573
  CNY Class
             2,503,459
  EUR Class
             1,887,169
  IDR Class
             6,133,540
  JPY Class
             15,829,049
  MXN Class
             22,330,423
  RUB Class
             592,905,457
  TRY Class
             227,008,831
  USD Class
             248,383,699
  ZAR Class
             4,335,941
  Total          \ 1,204,765,307
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  (E) Cash and Foreign  Currency.  The functional  and reporting  currency  of the Fund is the Japanese  Yen. The

  fair values of foreign  securities,   currency  holdings  and other assets and liabilities   are translated
  into the Fund's functional  currency  based on the current  exchange  rates each Business  Day. Fluctuations
  in the value of currency  holdings  and other assets and liabilities   resulting  from changes  in exchange
  rates are recorded  as unrealized  foreign  currency  appreciation   or depreciation.   Realized  gain or loss
  and unrealized  appreciation   or depreciation   on investment  securities  and income and expenses  are
  translated  on the respective  dates of such transactions   and the reporting  date, respectively.   The
  effects  of changes  in foreign  currency  exchange  rates on investments   in securities  and derivatives   are
  not segregated  on the Statement  of Operations  from the effects  of changes  in market prices and values of
  those securities,   but are included  with net realized  and unrealized  gain or loss.
  (F) Time Deposits.  The Fund, through  Brown Brothers  Harriman  &Co. (the“Custodian”),    places excess

  cash balances  into overnight  time deposits  with one or more eligible  depository  institutions,   as
  determined  by the Investment  Manager.  These are classified  as short-term  investments   in the Fund's
  Schedule  of Investments.   Due to deposit  rate cuts by Bank of Japan, interest  rates for Japanese  Yen
  denominated   short-term  investments   may be less than zero percent.
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  (G) Forward  Foreign  Currency  Contracts.  The Fund enters into forward  foreign  currency  contracts  in

  connection  with settling  planned  purchases  or sales of securities,   to hedge the currency  exposure
  associated  with some or all of the Fund's securities  or as apart of an investment  strategy.  Aforward
  foreign  currency  contract  is an agreement  between  two parties  to buy and sell acurrency  at aset price on
  afuture date. The fair value of aforward  foreign  currency  contract  fluctuates  with changes  in foreign
  currency  exchange  rates. Forward  foreign  currency  contracts  are marked to market daily based on rates
  obtained  from pricing  vendors  and the change in value is recorded  by the Fund as an unrealized
  appreciation   or depreciation.   Realized  gains or losses equal to the difference  between  the value of the
  contract  at the time it was opened and the value at the time it was closed are recorded  upon delivery  or
  receipt  of the currency.  These contracts  may involve  market risk in excess of the unrealized
  appreciation   or depreciation   reflected  on the Statement  of Assets and Liabilities.   In addition,  the Fund
  could be exposed  to risk if the counterparties   are unable to meet the terms of the contracts  or if the
  value of the currency  changes  unfavorably   to the base currency.  The Fund is also authorized  to enter into
  forward  foreign  currency  contracts  for the purpose  of hedging  exchange  risk for an investor.  Gain and
  loss arising  from class specific  forward  foreign  currency  contracts  are allocated  to those specific
  classes.  Forward  foreign  currency  contracts  outstanding   at September  30, 2019 are listed in the Schedule
  of Investments.
  (H) Derivative  Instruments.   ASC 815-10-50  requires  disclosures   about derivative  instruments   and

  hedging  activities.   It requires  that the Fund disclose:  a) how and why an entity uses derivative
  instruments,   b) how derivative  instruments   and related  hedged items are accounted  for and c) how
  derivative  instruments   and related  hedged items affect an entity's  financial  position,  financial
  performance   and cash flows. The Fund does not designate  derivative  instruments   as hedging  instruments
  under ASC 815.
  The fair value of the forward  foreign  currency  contracts  is included  in the Statement  of Assets and

  Liabilities   with changes  in fair value reflected  as realized  gain (loss) or net change in unrealized
  appreciation   (depreciation)   within the Statement  of Operations.   During the year ended September  30,
  2019, the Fund's transactions   in derivative  instruments   consisted  of only forward  foreign  currency
  contracts.
  The following  is asummary  of the fair valuations  of the Sub-Trust's   derivative  instruments   categorized

  by risk exposure:
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  Fair Values of Derivative  Instruments   on the Statement  of Assets and Liabilities   as of September  30, 2019

  Derivatives   not accounted  for as hedging  instruments   under ASC 815

                  Foreign  exchange

  Location
                    *
                   risk
  Asset derivatives
  Unrealized  appreciation   on forward  foreign  currency  contracts
                  \ 39,495,433
  Liability  derivatives

  Unrealized  (depreciation)   on forward  foreign  currency  contracts
                  \ (69,538,960)
  *

  Gross value is presented  in the Statement  of Assets and Liabilities   in the unrealized  appreciation/
  (depreciation)   on open forward  foreign  currency  contracts.
  Effect of Derivative  Instruments   on the Statement  of Operations  for the year ended September  30, 2019

  Derivatives   not accounted  for as hedging  instruments   under ASC 815

                  Foreign  exchange

  Location
                   risk
  Realized  gain/(loss)   on derivatives   recognized  as aresult  from
  operations
              *
  Net realized  gain on forward  foreign  currency  contracts
                  \ 302,802,722
  Change  in unrealized  appreciation/(depreciation)      on derivatives

  recognized  as aresult  from operations
  Net change  in unrealized  (depreciation)   on forward  foreign  currency
                  \ (491,101,350)
    **
  contracts
  *

  Included  in the amount shown on the Statement  of Operations  as realized  gain (loss) on foreign  currency
  transactions   and forward  foreign  currency  contracts.
  **
  Included  in the amount shown on the Statement  of Operations  as net change in unrealized  appreciation
  (depreciation)   from foreign  currency  translations   and forward  foreign  currency  contracts.
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  September  30, 2019
  3. UNDERLYING  SUB-TRUST  (continued)

  During the year ended September  30, 2019, the average  monthly  notional  amounts  of open forward  foreign

  currency  contracts  were:
    *

  Fund Level
            \  4,580,629
  AUD Class
            \ 317,069,843
  AUD-denominated   AUD-hedged  Class
            \ 1,846,666,828
  BRL Class
            \ 1,269,742,360
  CNY Class
            \ 49,869,336
  EUR Class
            \ 159,905,087
  IDR Class
            \ 68,049,527
  MXN Class
            \ 273,400,051
  RUB Class
            \ 8,312,043,133
  TRY Class
            \ 992,542,287
  USD Class
            \ 7,031,193,029
  USD-denominated   USD-hedged  Class
            \ 4,437,123,043
  ZAR Class
            \ 61,687,001
  *

  Forward  foreign  currency  contracts  held for all classes.  The average  monthly  notional  amount of forward
  currency  exchange  contracts  for the 1month activity  was as indicated  above on Fund Level only.
  The Fund is aparty to master netting  agreements,   such as an International   Swaps and Derivatives

  Association   Master Agreement,  International   Foreign  Exchange  Master Agreement  or Foreign  Exchange  and
  Options  Master Agreement  (“Master  Agreements”),   with certain  counterparties   that govern OTC
  derivative  and foreign  exchange  contracts  entered  into from time to time. The master netting  agreements
  may contain  provisions  regarding,  among other things,  the parties'  general  obligations,
  representations,    agreements,   collateral  requirements,   events of default  and early termination.
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  September  30, 2019
  3. UNDERLYING  SUB-TRUST  (continued)

  Collateral  requirements   are determined  based on the Fund's net position  with each counterparty.

  Collateral  can be in the form of cash or debt securities  issued by the U.S. government  or related  agencies
  or other securities  as agreed to by the Fund and the applicable  counterparty.   With respect  to certain
  counterparties,   in accordance  with the terms of the master netting  agreements,   collateral  posted to the
  Fund, if any, is held in asegregated  account  by the Custodian  and with respect  to those amounts  which can
  be sold or repledged,  are presented  in the Schedule  of Investments.   Collateral  pledged  by the Fund, if
  any, is segregated  by the Custodian  and identified  in the Schedule  of Investments.   As of September  30,
  2019, there were no securities  or cash pledged  as collateral.
  Termination   events applicable  to the Fund may occur upon adecline  in the Fund's net assets below a

  specified  threshold  over acertain  period of time. Termination   events applicable  to counterparties   may
  occur upon adecline  in the counterparty's   credit rating below aspecified  level. In each case, upon
  occurrence,   the other party may elect to terminate  early and cause settlement  of all derivative  and
  foreign  exchange  contracts  outstanding,   including  the payment  of any losses and costs resulting  from
  such early termination,   as reasonably  determined  by the terminating   party. Any decision  by one or more of
  the Fund's counterparties   to elect early termination   could impact the Fund's future derivative
  activity.
  (I) UNITS

  As of September  30, 2019 all issued units were held by three related  unitholders,   established   by

  Mitsubishi  UFJ Kokusai  Asset Management  Limited.  The three unitholders   held an interest  of 100% in the
  net assets.
  Units are issued in classes  that participate   pro rata based on Net Asset Value in the profits  and

  distributions   of the Fund and to the extent applicable,   as described  below, in its assets in the event of
  termination.   Units, which are of no par value and which must be fully paid for upon issue, carry no
  preferential   or pre-emptive   rights.  The Administrator   may issue whole or fractional  units.
  Subscriptions.   After and including  the initial  closing  date, units of each class will be available  for

  subscription   each Business  Day at the Net Asset Value per unit on the relevant  Business  Day on which the
  relevant  subscription   order was accepted.
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  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
  Notes to Financial  Statements
  September  30, 2019
  3. UNDERLYING  SUB-TRUST  (continued)

  In order to be dealt with on aspecific  Business  Day, aSubscription   Application   Form must be received  by

  the Administrator   before the“Specified   Time”(18:00   Tokyo time for classes  denominated   in Japanese
  Yen, and 13:00 Luxemburg  time for classes  denominated   in currencies  other than the Japanese  Yen, or as
  deemed appropriate   by the Underlying  Sub-Trust's   Trustee)  on that Business  Day unless otherwise  agreed
  by the Administrator.   Any application   received  after the Specified  Time shall be deemed to have been
  received  on the next Business  Day.
  Subscription   monies should be received  by the Custodian  on the fifth Business  Day from (and including)

  the applicable  Business  Day unless otherwise  agreed to the Administrator.
  Certificates   shall not be issued in respect  of units but confirmation   of the issuance  of units (if

  specifically   requested),   shall be delivered  by the Administrator   provided  that payment  of the
  subscriptions   proceeds  has been received  by the Custodian.
  The Underlying  Sub-Trust's   Trustee  and the Administrator   reserve  the right to decline  any application   to

  subscribe  for units in whole or in part in their respective  sole discretion.
  Redemptions.   Aunitholder  may request  that the Fund redeem all or part of such unitholder's   units as of

  each Business  Day and at any other time in the discretion  of the Underlying  Sub-Trust's   Trustee  (each
  such date, a“Redemption   Date”).  Unitholders   need to submit arequest  to redeem units as of aRedemption
  Date to the Sub-Trustee's   Administrator   prior to the Specified  Time on the Redemption  Date. Any
  application   received  after the Specified  Time shall be deemed to have been received  on the next Business
  day.
  Redemption  requests  must specify  the Redemption  Date and either apercentage  of the redeeming

  unitholder's   units, aspecific  number of the unitholder's   units or the respective  currency  amount of
  such units to be redeemed.
  No redemption  request  will be effective  if the Fund commences  winding-up  on or before the relevant

  Redemption  Date. Redemption  price shall be equal to Net Asset Value per units of such class at Redemption
  Date. The Underlying  Sub-Trust's   Trustee,  in its sole discretion,   or its delegate,  may waive or modify
  any of the terms governing  redemptions   made by unitholders.
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  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
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  September  30, 2019
  3. UNDERLYING  SUB-TRUST  (continued)

  Redemption  Proceeds  for classes  denominated   in JPY will generally  be paid within four“Tokyo   Business

  Days”(any  day on which the banks are open for business  in Tokyo) of the relevant  Redemption  Date in
  Japanese  Yen. With regard to classes  denominated   in currencies  other than JPY, there will generally  be
  paid within four Business  Days of the relevant  Redemption  Date in the respective  currency.
  Transfers.  Because  the offering  of units is not registered  under the U.S. Securities  Act of 1933, as

  amended,  each purchaser  must represent  and warrant  in the Subscription   Agreement  that the purchaser  is
  purchasing  its units for investment  and not with aview to the transfer,  or disposition   of all or a
  portion  of such units.
  Aunitholder  may not transfer,  or otherwise  dispose  of, by gift or otherwise,  all or any portion  of such

  unitholder's   units without  giving prior written  notice to the Fund and receiving  the Fund's prior
  written  consent,  which the Fund may withhold  in its sole and absolute  discretion  (and which it does not,
  in general,  intend to give). If aproposed  transfer  or disposition   arises by reason of the death of a
  unitholder,   the notice may be given by the duly authorized  representative   of the estate of the
  unitholder.   The notice must be supported  by proof of legal authority  acceptable  to the Fund. The Fund
  reserves  the right to redeem mandatorily   the units held by any person becoming  entitled  to units by
  operation  of law.
  (J) Fees and Expenses.  The Underlying  Sub-Trust  bears its own expenses,  including,  but not limited  to,

  Accounting  and Administration   Fees, Investment  Management  Fees, the Underlying  Sub-Trust's   Trustee
  Fees, Custody  Fees, Transfer  Agent Fees, Currency  Administration   Agent Fees and other expenses
  associated  with the operation  of the Underlying  Sub-Trust.  These fees are indirectly  paid by the Sub-
  Trust through  the Net Asset Value of its investment  in the Underlying  Sub-Trust.
  4. UNITS

  As of September  30, 2019, 100% of the units issued by the Sub-Trust  were held by one unitholder.

  Investment  activities  of this unitholder  could have amaterial  impact on the Sub-Trust.
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  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
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  September  30, 2019
  4. UNITS (continued)

  (A) Subscriptions.   After and including  the initial  closing  date, units in the Sub-Trust  will be

  available  for subscription   each Business  Day at the Net Asset Value per unit on the relevant  Business  Day
  on which the relevant  subscription   order was accepted.
  In order to be dealt with on aspecific  Business  Day, aSubscription   Application   Form must be received  by

  the Administrator   before the Specified  Time (13:00 Luxembourg  time) on that Business  Day unless
  otherwise  agreed by the Manager.  Any application   received  after the Specified  Time shall be deemed to
  have been received  on the next Business  Day.
  Subscription   monies should be received  by Brown Brothers  Harriman  &Co. (the“Custodian”)    on the fifth

  Business  Day from (and including)  the applicable  Business  Day unless otherwise  agreed to the Manager.
  Certificates   shall not be issued in respect  of units but confirmation   of the issuance  of units (if

  specifically   requested),   shall be delivered  by the Administrator   provided  that payment  of the
  subscriptions   proceeds  has been received  by the Custodian.
  The Manager,  the Trustee  and the Administrator   reserve  the right to decline  any application   to subscribe

  for units in whole or in part in their respective  sole discretion.
  The unitholder  will be required  to comply with such anti-money  laundering  procedures  as are required  by

  the Proceeds  of Crime Law, 2008 (as amended  from time to time) of the Cayman Islands  and also by any anti-
  money laundering  legislation   applicable  to the Administrator.
  (B) Repurchases.   After and including  the initial  closing  date, unitholders   may repurchase  all or any of

  their units on any Business  Day. In order for an application   for repurchase  of units to be dealt with on a
  Business  Day, it must be received  by the Administrator   before the Specified  Time on that Business  Day.
  Any application   received  after the Specified  Time shall be deemed to have been received  on the next
  Business  Day.
  The Manager  in its sole discretion  reserves  the right to decline  any order to repurchase  units in whole or

  in part.
  Payment  of the repurchase  price will be made by the Custodian  or its agents in the reference  currency  of

  the Sub-Trust  generally  not later than the fifth Business  Day counting  from and including  the day of
  acceptance  by the Manager  of the request  for repurchase.
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  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
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  4. UNITS (continued)

  The repurchase  price of aunit will be the Net Asset Value per unit as of the applicable  Business  Day on

  which the relevant  repurchase  request  was accepted  by the Manager.  The Administrator   may deduct any
  third party charges  or withholding   taxes, if applicable,   from the repurchase  proceeds  remitted  to the
  repurchasing   unitholder.   Repurchases   must be made in multiples  of 1unit.
  5. RISK FACTORS

  The units are speculative   and illiquid  securities  involving  substantial   risk of loss and are suitable

  for investment  only by sophisticated   persons  for which an investment  in the Sub-Trust  does not represent
  acomplete  investment  program  and who fully understand  and are capable  of assuming  the risks of an
  investment  in the Sub-Trust.  The Sub-Trust's   equity securities  concentration   may make it unsuitable  for
  certain  portfolios.   References  to the Sub-Trust  and the Sub-Trust's   investments   and portfolio  in the
  following  summary  of risks refer to the combined  risks relating  to the investments   and portfolio  of the
  Sub-Trust  as well as the Underlying  Sub-Trust.  The following  considerations,   which do not purport  to be a
  complete  list of all risks involved  in an investment  in the Sub-Trust,  should be carefully  evaluated
  before investing  in the Sub-Trust.
  (A) Market Risk. Market risk is the risk that one or more markets  in which the Sub-Trust  invests  will go

  down in value, including  the possibility   that amarket will go down sharply  and unpredictably.   Selection
  risk is the risk that the securities  that the Sub-Trust's   management  selects  will underperform   the
  markets,  the relevant  indices  or the securities  selected  by other funds with similar  investment
  objectives  and investment  strategies.
  (B) Exchange  Rate Risk. The Underlying  Sub-Trust  primarily  invests  in assets denominated   in JPY. Since

  the Sub-Trust  is denominated   in United States Dollars  fluctuations   in exchange  rates can affect the
  value of the Sub-Trust's   portfolio.  This risk, generally  known as“exchange   rate risk”means   that a
  strong functional  currency  of the Sub-Trust  may reduce returns  to investors  while aweak functional
  currency  of the Sub-Trust  may increase  those returns.  In respect  of those underlying  assets denominated
  in JPY, foreign  currency  hedging  transactions   against  USD will be implemented   in principle  by the
  Underlying  Sub-Trust  as away of seeking  to reduce exchange  rate risks. For this reason,  changes  in
  foreign  currency  exchange  rates can affect the value of the Sub-Trust's   investment  in the Underlying
  Sub-Trust.
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  5. RISK FACTORS  (continued)

  (C) Liquidity  Risk. Liquidity  risk means the risk when purchasing  or selling  securities  or other

  financial  instruments,   the sale of them is impossible  because  of no demand or the purchase  of them is
  impossible  because  of no supply.  For example,  portfolio  securities  and other instruments   may be required
  to sell at alower price than the prevailing  market price depending  on market conditions,   the circulation
  status or the scale repurchase  amount of the securities  or other instruments,   which may cause adecline
  in the Net Asset Value per unit.
  (D) Counterparty   and Broker Risk. The financial  institutions   and counterparties,   including  banks and

  brokerage  firms, with which the Underlying  Sub-Trust  or adelegate  on behalf of the Underlying  Sub-Trust
  trades or invests,  may encounter  financial  difficulties   and default  on their respective  obligations   to
  the Underlying  Sub-Trust.  Any such default  could result in material  losses to the Sub-Trust.  In
  addition,  the Underlying  Sub-Trust  may pledge collateral  to the counterparties   in order to secure
  certain  transactions.
  The Sub-Trust  attempts  to reduce its exposure  to counterparty   credit risk by entering  into amaster

  netting  agreement  with each of its counterparties.   The master netting  agreement  gives the Sub-Trust  the
  right to terminate  all transactions   traded under such agreement  upon deterioration   in the credit quality
  of the counterparty   beyond specified  levels.  The master netting  agreement  gives each party the right,
  upon an event of default  by the other party or atermination   of the agreement,  to close out all
  transactions   traded under such agreement  and to net amounts  owed under each transaction   to one payable  by
  one party to the other. The Sub-Trust's   maximum  risk of loss from counterparty   credit risk related  to OTC
  derivatives   is generally  the aggregate  unrealized  appreciation   and unpaid counterparty   payments  in
  excess of any collateral  pledged  by the counterparty   to the Sub-Trust.  The Sub-Trust  may be required  to
  pledge collateral  for the benefit  of the counterparties   on OTC derivatives   in an amount not less than
  each counterparty's   unrealized  appreciation   on outstanding   derivative  contracts,  subject  to certain
  minimum  transfer  provisions,   and such pledged  collateral,   if any, is identified  in the Schedule  of
  Investments.
  (E) Custody  Risk. The Sub-Trust  does not control  the custodianship   of all of its securities.   The

  Custodian  or other banks or brokerage  firms selected  to act as custodians  may become insolvent,  causing
  the Sub-Trust  to lose all or aportion  of the Sub-Trust's   securities  held by those custodians.
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  5. RISK FACTORS  (continued)

  (F) Currency  Risk. Securities  and other instruments   in which the Sub-Trust  invests  may be denominated   or

  quoted in currencies  other than the United States Dollar.  For this reason,  changes  in foreign  currency
  exchange  rates can affect the value of the Sub-Trust's   portfolio.  This risk, generally  known as
  “currency  risk,”means   that astrong functional  currency  of the Sub-Trust  may reduce returns  to
  investors  while aweak functional  currency  of the Sub-Trust  may increase  those returns.
  (G) Derivatives.   The Sub-Trust  may use derivative  instruments   to hedge its investments   or to seek to

  enhance  returns.  Derivatives   allow the Sub-Trust  to increase  or decrease  its risk exposure  more quickly
  and efficiently   than other types of instruments.   Derivatives   are volatile  and involve  significant
  risks, including:
  ・Credit  Risk -the risk that the counterparty   (the party on the other side of the transaction)   on a

  derivative  transaction   will be unable to honor its financial  obligation  to the Sub-Trust.
  ・Leverage  Risk -the risk associated  with certain  types of investments   or trading  strategies  that

  relatively  small market movements  may result in large changes  in the value of an investment.   Certain
  investments   or trading  strategies  that involve  leverage  can result in losses that greatly  exceed the
  amount originally  invested.
  ・Liquidity   Risk -the risk that certain  securities  may be difficult  or impossible  to sell at the time

  that the seller would like or at the price that the seller believes  the security  is currently  worth.
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  5. RISK FACTORS  (continued)

  The Sub-Trust  may use derivatives   for hedging  purposes,  including  anticipatory   hedges.  Hedging  is a

  strategy  in which the Sub-Trust  uses aderivative  to offset the risks associated  with other Sub-Trust
  holdings.  While hedging  can reduce losses,  it can also reduce or eliminate  gains or cause losses if the
  market moves in amanner different  from that anticipated   by the Sub-Trust  or if the cost of the derivative
  outweighs  the benefit  of the hedge. Hedging  also involves  the risk that changes  in the value of the
  derivative  will not match those of the holdings  being hedged as expected  by the Sub-Trust,  in which case
  any losses on the holdings  being hedged may not be reduced  and may be increased.  There can be no assurance
  that the Sub-Trust's   hedging  strategy  will reduce risk or that hedging  transactions   will be either
  available  or cost effective.  The Sub-Trust  is not required  to use hedging  and may choose not to do so.
  Because  the Sub-Trust  may use derivatives   to seek to enhance  returns,  its investments   will expose the
  Sub-Trust  to the risks outlined  above to agreater  extent than if the Sub-Trust  used derivatives   solely
  for hedging  purposes.  Use of derivatives   to seek to enhance  returns  may be considered  speculative.
  6. GUARANTEES  AND INDEMNIFICATION

  Under the Sub-Trust's   organizational   documents,  certain  parties  (including  the Trustee  and Investment

  Manager)  are indemnified   against  certain  liabilities   that may arise out of performance   of their duties
  to the Sub-Trust.  Additionally,   in the normal course of business,  the Sub-Trust  enters into contracts
  that contain  avariety  of indemnification   clauses.  The Sub-Trust's   maximum  exposure  under these
  arrangements   is unknown  as this would involve  future claims that may be made against  the Sub-Trust  that
  have not yet occurred.  However,  the Sub-Trust  has not had prior claims or losses pursuant  to these
  contracts.
  7. INCOME TAX

  The Sub-Trust  is subject  to the Cayman Islands  laws in respect  to its tax status.  Under current  laws of

  Cayman Islands,  there are no tax or duty to be levied on profits,  income or on gains or appreciation,   or
  any tax in the nature of estate duty or inheritance   tax that will apply to any property  comprised  in or any
  income arising  under the Sub-Trust,  or the unitholders   thereof,  in respect  of any such property  or
  income.  No withholding   tax is applicable  to distributions   by the Sub-Trust  or with regard to the payment
  of Net Asset Value on the repurchase  of units. As aresult,  no provision  for income taxes has been made in
  the financial  statements.
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  Notes to Financial  Statements
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  7. INCOME TAX (continued)

  The Sub-Trust  generally  intends  to conduct  its activities  so as to avoid being treated  as engaged  in a

  trade or business  in the United States for U.S. federal  income tax purposes.  Specifically,   the Sub-Trust
  intends  to qualify  for safe harbors  in the Internal  Revenue  Code of 1986, as amended,  pursuant  to which
  the Sub-Trust  will not be treated  as engaged  in such abusiness  if its activities  are limited  to trading
  in stocks and securities  or commodities   for its own account.  If the Sub-Trust's   income is effectively
  connected  with aU.S. trade or business  carried  on by the Sub-Trust,  certain  categories  of income
  (including  dividends  and certain  types of interest  income)  derived  by the Sub-Trust  from U.S. sources
  will be subject  to aU.S. tax of thirty percent,  which tax is generally  withheld  from such income.
  Authoritative   guidance  on accounting  for and disclosure  of uncertainty   in tax positions  (Financial

  Accounting  Standards  Board-Accounting    Standards  Codification   740) requires  the Trustee  to determine
  whether  atax position  of the Sub-Trust  is more likely than not to be sustained  upon examination,
  including  resolution  of any related  appeals  or litigation  processes,  based on the technical  merits of
  the position.  For tax positions  meeting  the more likely than not threshold,  the tax amount recognized  in
  the financial  statements  is reduced  by the largest  benefit  that has agreater  than fifty percent
  likelihood  of being realized  upon ultimate  settlement  with the relevant  taxing authority.  The Trustee
  has reviewed  the Sub-Trust's   tax positions  and has concluded  that no provision  for taxes is required  in
  the financial  statements.   There are currently  no interest  or penalties  related  to uncertain  tax
  positions.
  As of September  30, 2019 the tax year that remains  subject  to examination   by the major tax jurisdictions,

  other than the U.S., under the statute  of limitations   range from 2014 (commencement   of operations)
  through  the current  fiscal year. The years subject  to examination   by the U.S. federal  jurisdiction   range
  from 2014 (commencement   of operations),   through  September  30, 2019.
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  USD-denominated    USD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity  Open
  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
  Notes to Financial  Statements
  September  30, 2019
  8. FEES AND EXPENSES

  (A) Administrator's   and Transfer  Agent's  Fees. The Administrator   and Transfer  Agent receive  afee

  accrued  daily and paid monthly  based on the Net Asset Value of the Sub-Trust.  The Administrator   and
  Transfer  Agent are entitled  to receive  an annual fee of 0.05% on the first USD500,000,000;   0.04% on the
  next USD500,000,000   and 0.03% on assets over USD1,000,000,000.    The Administrator   also receives  a
  monthly  asset-based   fund accounting  minimum  of USD3,750.  Such fees shall accrue daily and are payable
  monthly  in arrears.  The fees earned by the Administrator   and Transfer  Agent during the year ended
  September  30, 2019 and outstanding   fees payable  to the Administrator   and Transfer  Agent as of September
  30, 2019 have been disclosed  in the Statement  of Operations  and the Statement  of Assets and Liabilities,
  respectively.
  (B) Custodian's   Fees. The Trustee  has acustody  agreement  with the Custodian  for which the Custodian

  receives  safekeeping   fees ranging  between  0.01 -0.55% of net assets.  The Custodian  earns amonthly
  minimum  fee of USD400.  The Custodian  also receives  transaction   charges  for specialized   processing
  ranging  from USD10 to USD150 per transaction.   The fees earned by the Custodian  during the year ended
  September  30, 2019 and outstanding   fees payable  to the Custodian  as of September  30, 2019 have been
  disclosed  in the Statement  of Operations  and the Statement  of Assets and Liabilities,   respectively.
  (C) Trustee's  Fees. The Trustee  receives  afee of 0.01% of the Net Asset Value of the Sub-Trust,  subject

  to aminimum  fee of USD10,000  per annum. Fees are accrued  daily and paid on amonthly  basis. The fees
  earned by the Trustee  during the year ended September  30, 2019 and outstanding   fees payable  to the
  Trustee  as of September  30, 2019 have been disclosed  in the Statement  of Operations  and the Statement  of
  Assets and Liabilities,   respectively.
  (D) Investment  Advisor's  Fees. The Investment  Advisor's  receives  an annual fee of 0.35% of the Net Asset

  Value of the Sub-Trust.  Fees are accrued  daily and paid on amonthly  basis. The fees earned by the
  Investment  Advisor  during the year ended September  30, 2019 and outstanding   fees payable  to the
  Investment  Advisor  as of September  30, 2019 have been disclosed  in the Statement  of Operations  and the
  Statement  of Assets and Liabilities,   respectively.
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  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
  Notes to Financial  Statements
  September  30, 2019
  8. FEES AND EXPENSES  (continued)

  (E) Agent Company's  Fees. Mitsubishi  UFJ Morgan Stanley  Securities  Co., Ltd. (the“Agent   Company”)

  ensures  compliance  with the rules and requirements   of the Japan Securities  Dealer's  Association,   is
  responsible   for distributing   fund documents,  publicizing   the Net Asset Value and making available  the
  financial  statements  of the Sub-Trust  in Japan and receives  an annual fee of 0.05% per annum of the Net
  Asset Value of each class of the Sub-Trust.  Fees are accrued  daily and paid on aquarterly  basis. The fees
  earned by the Agent Company  during the year ended September  30, 2019 and outstanding   fees payable  to the
  Agent Company  as of September  30, 2019 have been disclosed  in the Statement  of Operations  and the
  Statement  of Assets and Liabilities,   respectively.
  (F) Distributor's   Fees. Mitsubishi  UFJ Morgan Stanley  Securities  Co., Ltd. (the“Distributor”)    is

  responsible   for completing  unit transactions   placed by investors  in accordance  with Japanese  law and
  receives  afee of 0.70% per annum of the Net Asset Value of the Sub-Trust.  Fees are accrued  daily and paid
  on aquarterly  basis. The fees earned by the Distributor   during the year ended September  30, 2019 and
  outstanding   fees payable  to the Distributor   as of September  30, 2019 have been disclosed  in the Statement
  of Operations  and the Statement  of Assets and Liabilities,   respectively.
  (G) Manager's  Fees. The Manager  provides  fund management  and investment  management  services  as directed

  by the Investment  Advisor  and receives  afee of 0.04% per annum of the Net Asset Value of the Sub-Trust.
  Fees are accrued  daily and paid on aquarterly  basis. The fees earned by the Manager  during the year ended
  September  30, 2019 and outstanding   fees payable  to the Manager  as of September  30, 2019 have been
  disclosed  in the Statement  of Operations  and the Statement  of Assets and Liabilities,   respectively.
  (H) Other Expenses.  The Sub-Trust  may bear other expenses  related  to its operations  that are not covered

  by the investment  advisor,  administrative,   custody  and transfer  agent fees including  but not limited  to
  governmental   fees; brokerage  fees and commissions   and other portfolio  transaction   expenses;  costs of
  borrowing  money, including  interest  expenses;  extraordinary   expenses,  including  costs of litigation
  and indemnification   expenses;  organizational   expenses;  and audit fees.
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  9. RELATED  PARTY TRANSACTIONS

  The Sub-Trust  is permitted  to enter into forward  foreign  currency  contracts  with Brown Brothers  Harriman

  &Co., arelated  party to the Trustee.  During the year ended September  30, 2019, there was net realized
  gain of $412 on forward  foreign  currency  contracts  with Brown Brothers  Harriman  &Co. which is disclosed
  in the Statement  of Operations.   There were no forward  foreign  currency  contracts  outstanding   with Brown
  Brothers  Harriman  &Co. at September  30, 2019.
  10. RECENT ACCOUNTING  PRONOUNCEMENTS

  In March 2017, the Financial  Accounting  Standards  Board issued an Accounting  Standards  Update,  ASU 2017-

  08, Receivable  -Nonrefundable   Fees and Other Costs (Subtopic  310-20),  Premium  Amortization   on
  Purchased  Callable  Debt Securities  (the“ASU”)   which amends the amortization   period for certain
  purchased  callable  debt securities  held at apremium,  shortening  such period to the earliest  call date.
  The ASU does not require  any accounting  change for debt securities  held at adiscount;  the discount
  continues  to be amortized  to maturity.  The ASU is effective  for fiscal years beginning  after December  15,
  2019 and interim  periods  within fiscal years beginning  after December  15, 2020. Management  is currently
  evaluating  the application   of ASU 2017-08  and its impact,  if any, on the Fund's financial  statements.
  On August 28, 2018, the FASB issued an Accounting  Standards  Update,  ASU 2018-13,  Fair Value Measurement

  (Topic 820): Disclosure  Framework-Changes    to the Disclosure  Requirements   for Fair Value Measurement
  (“ASU 2018-13”).   ASU 2018-13  modifies  the disclosure  objective  paragraphs  of ASC 820 to eliminate  (1)
  “at aminimum”from   the phrase“an  entity shall disclose  at aminimum”and   (2) other similar“open
  ended”disclosure    requirements   to promote  the appropriate   exercise  of discretion  by entities.  ASU 2018-
  13 also eliminates  and modifies  other requirements   under ASC 820. ASU 2018-13  is effective  for all
  entities  for fiscal years, and interim  periods  within those fiscal years, beginning  after December  15,
  2019. Early application   is permitted.
  Management  does not expect the application   of ASU 2017-08  and ASU 2018-13  will have asignificant   impact

  on the Sub-Trust's   financial  statements.
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  Notes to Financial  Statements
  September  30, 2019
  11. SUBSEQUENT  EVENTS

  Management  has evaluated  all subsequent  transactions   and events through  January  30, 2020, the date on

  which these financial  statements  were available  to be issued.  Effective  October  1, 2019 through  January
  30, 2020, there were subscriptions   of $74,788  and redemptions   of $5,240,411.   During the same period,
  there were no distributions.   There are no other subsequent  events to report as they relate to the Sub-
  Trust.
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  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
  Schedule  of Investments
  September  30, 2019
  (Expressed  in United  States  Dollars)
                %of Net

  INVESTMENT  IN UNDERLYING  SUB-TRUST  -97.8%    Units      Value
                Assets
  Japan Equity Master Fund (A Series Trust of Kokusai

                  $ 31,738,590
             232,687   97.8 %
  Trust) USD-denominated   USD-hedged  Class
  TOTAL INVESTMENT  IN UNDERLYING  SUB-TRUST  (Identified

                 97.8  $ 31,738,590
  cost $32,502,150)
  CASH AND OTHER ASSETS IN EXCESS OF LIABILITIES        2.2   724,371

  NET ASSETS              100.0%  $ 32,462,961

  At September  30, 2019, the Sub-Trust  owned 18.02%  of the Japan Equity  Master  Fund's  net assets.

  The Sub-Trust's   proportional   share of the fair value of individual  issuers  in the Underlying  Sub-
  Trust does not exceed  5% of the Sub-Trust's   net assets.
    The accompanying   notes are an integral  part of these financial  statements.

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  （２）【2018年９月30日終了年度】
   ①【貸借対照表】
        コクサイ・ケイマン・トラスト－
      米ドル建  米ドルヘッジ   国際・キャピタル    日本株式オープン
       （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型投資信託）
          資産負債計算書
          2018年９月30日現在
                米ドル    千円

  資産
  投資先ファンドへの投資（原価：37,422,366米ドル）              42,891,166    4,677,711
  現金              1,021,051    111,356
  未収金：
                647,656    70,633
  投資有価証券売却
  資産合計              44,559,873    4,859,700
  負債

  未払金:
  サブ・ファンド受益証券買戻し              650,925    70,990
  未払販売報酬              74,801    8,158
  未払投資顧問報酬              37,400    4,079
  未払専門家報酬              30,940    3,374
  未払管理事務代行報酬および名義書換事務代行報酬              6,832    745
  未払代行協会員報酬              5,343    583
  未払保管報酬              5,284    576
  未払管理報酬              4,274    466
  未払受託報酬              1,402    153
                 305    33
  未払印刷費用
  負債合計               817,506    89,157
  純資産              43,742,367    4,770,543
  純資産

  米ドル建  米ドルヘッジクラス            43,742,367    4,770,543
  発行済受益証券口数

  米ドル建  米ドルヘッジクラス
               3,998,167,933   口
                米ドル    円

  受益証券１口当たり純資産価格
  米ドル建  米ドルヘッジクラス
                0.010941    1.1932
  　注記は、財務書類と不可分のものである。

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   ②【損益計算書】
        コクサイ・ケイマン・トラスト－
      米ドル建  米ドルヘッジ   国際・キャピタル    日本株式オープン
       （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型投資信託）
           損益計算書
         2018年９月30日に終了した年度
                米ドル    千円

  費用
  販売報酬              254,694    27,777
  投資顧問報酬              127,347    13,888
  管理事務代行報酬および名義書換事務代行報酬              50,937    5,555
  専門家報酬              34,515    3,764
  印刷費用              31,456    3,431
  保管報酬              31,159    3,398
  代行協会員報酬              18,192    1,984
  管理報酬              14,554    1,587
  登録費用              13,502    1,473
                10,001    1,091
  受託報酬
   費用合計             586,357    63,948
                (586,357)    (63,948)

  投資純損失
  実現および未実現利益（損失）

  実現純利益（損失）：
                1,184,629    129,196
  投資先ファンドの売却
  実現純利益             1,184,629    129,196
  未実現評価益（評価損）の純変動：
                2,817,045    307,227
  投資先ファンドへの投資
  未実現評価益の純変動             2,817,045    307,227
                4,001,674    436,423

  実現および未実現純利益
                3,415,317    372,474

  運用による純資産の純増加
  　注記は、財務書類と不可分のものである。

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        コクサイ・ケイマン・トラスト－
      米ドル建  米ドルヘッジ   国際・キャピタル    日本株式オープン
       （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型投資信託）
          純資産変動計算書
         2018年９月30日に終了した年度
                米ドル    千円

  運用による純資産の純増加（減少）
  投資純損失              (586,357)    (63,948)
  実現純利益             1,184,629    129,196
                2,817,045    307,227
  未実現評価益の純変動
   運用による純資産の純増加             3,415,317    372,474
  受益者への分配              (3,930,034)    (428,610)

                13,645,630    1,488,192
  サブ・ファンド受益証券取引による純資産の純増加
  純資産の純増加              13,130,913    1,432,057
  純資産

                30,611,454    3,338,485
  期首
  期末              43,742,367    4,770,543
              米ドル建  米ドルヘッジクラス

  サブ・ファンドの受益証券取引
  受益証券口数
  発行           2,406,957,910   口
             (1,094,334,372)
  買戻し              口
  受益証券口数の純変動           1,312,623,538   口
  金額

  発行           25,272,497  米ドル  2,756,219  千円
             (11,626,867)     (1,268,026)
  買戻し              米ドル     千円
  サブ・ファンドの受益証券取引による純増加            13,645,630  米ドル  1,488,192  千円
  　注記は、財務書類と不可分のものである。

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        コクサイ・ケイマン・トラスト－
      米ドル建  米ドルヘッジ   国際・キャピタル    日本株式オープン
       （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型投資信託）
          財務ハイライト
         2018年９月30日に終了した年度
  受益証券１口当たりデータ（要約）

               米ドル建  米ドルヘッジクラス
                米ドル    円
  期首１口当たり純資産価格              0.011399    1.2432
    ±
  投資純損失
                (0.000169)    (0.0184)
                0.001249    0.1362
  投資による実現および未実現純利益
  投資運用による利益合計
                0.001080    0.1178
                (0.001538)    (0.1677)
  受益者への分配
  期末１口当たり純資産価格              0.010941    1.1932
      ＊

  トータル・リターン
                 10.53 ％
  期末純資産              43,742,367   4,770,542,545

  平均純資産に対する費用比率               1.61 ％
  平均純資産に対する投資純損失比率               (1.61) ％
  ±

  当年度中の平均発行済受益証券口数に基づいて計算された。
  ＊
  トータル・リターンは、再投資された分配金（もしあれば）の影響を踏まえたものである。
  　注記は、財務書類と不可分のものである。

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  コクサイ・ケイマン・トラスト－米ドル建         米ドルヘッジ   国際・キャピタル    日本株式オープン
  （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型投資信託）
  財務書類に対する注記

  2018年９月30日現在
  １．組織

  　米ドル建  米ドルヘッジ   国際・キャピタル    日本株式オープン（以下「サブ・ファンド」という。）は、

  コクサイ・ケイマン・トラスト（以下「ファンド」という。）のサブ・ファンドであり、ケイマン諸島
  （以下「ケイマン諸島」という。）のオープン・エンド型投資信託として2010年８月３日に設立された。
  ファンドは、ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッド（以下
  「受託会社」という。）およびルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.（以下「管理会社」
  という。）の間で締結された2010年８月３日付信託証書に従って、ケイマン諸島の法律に基づいて設立さ
  れた。サブ・ファンドは、2014年２月19日に運用を開始した。
  　受託会社は、ケイマン諸島の銀行・信託会社法（その後の改正を含む。）に基づいて信託会社として業

  務を行う免許を受けている。
  　サブ・ファンドの投資目的は、コクサイ・トラスト（以下「投資先ファンド」という。）のシリーズの

  一つであるジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの米ドル建             米ドルヘッジクラスへの投資を通じ
  て、信託財産の成長を目指すことである。投資先ファンドは、主として日本の金融商品取引所に上場して
  いる株式等（同様の金融商品を含む。）に投資する。サブ・ファンドは、資産のほぼすべてを投資先ファ
  ンドに投資することにより、投資目的の達成を追求する。したがって、サブ・ファンドは、ファンド・オ
  ブ・ファンズの形態で構成されている。本書中のこれに反する記載に関わらず、サブ・ファンドまたは受
  益者の利益になると判断される場合、サブ・ファンドの資産が株式および確定利付証券を含むその他の有
  価証券に投資されることがある。
  　サブ・ファンドは、ＡＳＣ　946における指針の解釈に基づく投資会社としての定義に合致している。

  　サブ・ファンドの投資顧問会社は、三菱ＵＦＪ国際投信株式会社（以下「投資顧問会社」という。）で

  ある。
  ２．重要な会計方針

  　サブ・ファンドの財務書類は、2017年10月１日から2018年９月30日（サブ・ファンドの会計年度末日）

  までの期間を反映している。以下は、サブ・ファンドが、アメリカ合衆国において一般に公正と認められ
  る会計原則（以下「Ｕ．Ｓ．ＧＡＡＰ」という。）に準拠した財務書類を作成するにあたり継続して従っ
  ている重要な会計方針の要約である。Ｕ．Ｓ．ＧＡＡＰに準拠した財務書類の作成は、財務書類上の報告
  金額および開示に影響を及ぼす見積りおよび仮定を行うことを経営者に要求している。実際の結果は、こ
  れらの見積りと異なることがある。
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  (A）受益証券の純資産価額の決定
  　サブ・ファンドの純資産価額は、毎営業日（(1）ロンドン、ニューヨークおよび東京において国、州
  もしくは地域の銀行が営業を行っている日で、かつ(2）ロンドン証券取引所およびニューヨーク証券取
  引所が取引を行っている日、または管理会社が随時決定するその他の日をいう。）および管理会社が決
  定するその他の日（それぞれ「決算日」という。）に計算される。サブ・ファンドの純資産価額（以下
  「純資産価額」という。）は、管理事務代行報酬、弁護士報酬、監査報酬ならびにその他の専門家報酬
  および費用を含むがこれに限定されないサブ・ファンドのすべての資産および負債を考慮して計算され
  る。サブ・ファンドの純資産価額および受益証券１口当たり純資産価格は、ブラウン・ブラザーズ・ハ
  リマン・アンド・カンパニー（以下「管理事務代行会社」および「名義書換事務代行会社」という。）
  によって、各営業日の営業終了時点において小数第６位まで四捨五入して計算される。
  (B）公正価値測定

  　サブ・ファンドは、Ｕ．Ｓ．ＧＡＡＰに基づく公正価値測定および開示に関する権威ある指針に従っ
  て、公正価値測定に使用される評価技法へのインプットを優先順位付けする階層における投資の公正価
  値を開示している。この階層は、同一の資産または負債の活発な市場における未調整の公表価格に基づ
  く評価を最も高い優先順位（レベル１測定）とし、評価にとって重要な観察不能なインプットに基づく
  評価を最も低い優先順位（レベル３測定）としている。当該指針が設定する３つのレベルの公正価値の
  ヒエラルキーは以下の通りである。
   ・レベル１－公正価値測定には、同一の資産または負債の活発な市場における未調整の公表価格が用

      いられる。
   ・レベル２－公正価値測定には、レベル１に含まれる公表価格以外のインプットで、資産または負債

      に関して直接的（すなわち、価格）または間接的（すなわち、価格から派生するもの）
      に観察可能なものが用いられる。
   ・レベル３－公正価値測定には、観察可能な市場データに基づかない資産または負債のインプット

      （観察不能なインプット）を含む評価技法が用いられる。
  　インプットは、多様な評価技法の適用に使用されるものであり、概して、市場参加者が評価の決定に

  用いる仮定（リスクの仮定を含む。）のことをいう。インプットは、価格情報、具体的かつ広範な信用
  情報、流動性統計ならびにその他の要素を含むことがある。公正価値ヒエラルキーにおける金融商品の
  レベルは、公正価値測定において重要なインプットの最低レベルに基づいている。ただし、いかなる場
  合に「観察可能」であるかの決定には、投資顧問会社による重大な判断が要求される。投資顧問会社
  は、観察可能データとは、容易に入手可能な、定期的に配布されるまたは更新される、信頼できかつ検
  証可能な、非占有の、また該当市場に積極的に参加する独立した情報源によって提供された市場データ
  であると考えている。ヒエラルキーにおける金融商品の分類は、商品の価格決定の透明性に基づいてお
  り、認識される当該商品のリスクと必ずしも一致しない。
  　2018年９月30日現在、投資先ファンドおよびデリバティブに対する投資は、レベル１およびレベル２

  インプットに基づき評価された。サブ・ファンドは、投資信託およびデリバティブに対する投資を評価
  するために「マーケット・アプローチ」による評価技法を使用している。サブ・ファンドは、投資会社
  に特化した会計指針に従って１口当たり純資産価格を計算する投資先ファンドに対する投資の公正価値
  の見積りのためにＵ．Ｓ．ＧＡＡＰの下で権威ある指針に従う。したがって、サブ・ファンドが投資の
  １口当たり純資産価格が公正価値を示すと決定した場合、サブ・ファンドは、さらなる調整を行ってい
  ない当該投資の１口当たり純資産価格（またはそれと同等のもの。）を使用して投資会社に対する投資
  の公正価格を計上する（以下「現実的手段」という。）。当該指針は、報告事業体の測定日現在、投資
  会社に特化した会計指針に従って投資の１口当たり純資産価格を決めた場合のみサブ・ファンドが現実
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  的手段を用いることを許容する。投資先ファンドに対する投資は、各営業日の最終純資産価額に基づく
  公正価値で評価される。
  デリバティブ商品

  　デリバティブ商品は、取引所取引または店頭（以下「ＯＴＣ」という。）での相対取引が可能であ
  る。上場デリバティブ（例えば、先物契約および上場オプション契約）は通常、それらが活発に取引さ
  れているとみなされるか否かに応じて公正価値階層のレベル１またはレベル２に分類される。
  　ＯＴＣデリバティブ（外国為替予約取引を含む。）は、入手可能かつ信頼性があると考えられる場合

  はいつでも、観察可能なインプット（取引相手方、ディーラーまたはブローカーから受領した相場）を
  用いて評価される。評価モデルが使用される場合、ＯＴＣデリバティブの価値は、金融商品の契約条件
  および同商品に内在する固有のリスク、ならびに観察可能なインプットの入手可能性および信頼性に左
  右される。かかるインプットには参照有価証券の市場価格、イールド・カーブ、クレジット・カーブお
  よび当該インプットの相関性が含まれる。一般的な外国為替予約取引のような店頭デリバティブは、市
  場データによる裏付けが通常可能なインプットを有しているため、レベル２として分類される。
  　これらのＯＴＣデリバティブのうちインプットが観察不能なものはレベル３に分類される。これらの

  ＯＴＣデリバティブの評価に、レベル１および／またはレベル２のインプットが利用される場合がある
  一方、これらの評価には公正価値の決定にとって重要と考えられる他の観察不能なインプットも含まれ
  る。
  　以下は、2018年９月30日現在、評価ヒエラルキーの範囲内で項目ごとおよびレベルごとに資産負債計

         ＊
  算書に計上された金融商品を示す。
       同一の投資対象

       の活発な市場に   重要なその他の    重要な  純資産価格で
       おける（未調整   観察可能な   観察不能な   測定される   2018 年９月30日
       の）公表価格   インプット   インプット   投資対象  現在の公正価値
  投資対象：     （レベル１）   （レベル２）   （レベル３）
  投資先ファンドへの投資

  ジャパン・エクイティ・マス
  ター・ファンド（コクサイ・
  トラストのサブ・ファンド）
       ＄　　　　　－   ＄　　　　　－   ＄　　　　　－   ＄　42,891,166   ＄　42,891,166
  －米ドル建  米ドルヘッジク
  ラス
  投資先ファンドへの投資合計     ＄　　　　　－   ＄　　　　　－   ＄　　　　　－   ＄　42,891,166   ＄　42,891,166

  ＊

  有価証券の分類に関するより詳細な情報は、投資有価証券明細表に記載されている。
  　2018年９月30日に終了した年度において、レベル１、レベル２およびレベル３の間で移動はなかっ

  た。サブ・ファンドは、各レベルから移動した投資有価証券があれば期末に会計処理を行う。
  (C）投資取引および投資収益

  　財務報告の目的上、投資先ファンドの売買は約定日現在で計上される。損益は個別法に基づき報告さ
  れる。投資先ファンドからの収益または実現利益の分配は、分配落日に計上される。投資先ファンドに
  よる元本の払戻しに係る分配は投資原価の減額として計上される。
  (D）費用

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  　サブ・ファンドは、投資顧問報酬、管理事務代行報酬および会計報酬、保管報酬、名義書換事務代行
  報酬、監査報酬およびサブ・ファンドの運用に関連するその他の費用を含むが、これらに限定されない
  自己の費用を負担する。費用項目は発生主義に基づき計上される。
  (E）分配方針

  　管理会社は、その裁量により、2014年10月以降（または、管理会社が決定するこれより後の年以
  降）、毎年10月14日（当該日が営業日でない場合には翌営業日）に純投資収益、純実現および未実現
  キャピタル・ゲインならびに分配可能な元本から分配を宣言することができる。分配は、受益者に対し
  て、分配の宣言時から起算して５営業日以内に行われる。
  　2018年９月30日に終了した年度に宣言され支払われた分配金は、以下のとおりである。

  受益者への分配金                 金額

  米ドル建  米ドルヘッジクラス

                 ＄   3,930,034
  (F）現金および外国通貨

  　サブ・ファンドの表示通貨および報告通貨は、米ドルである。保有する外国有価証券、通貨ならびに
  その他の資産および負債の公正価値は、毎営業日の実勢為替レートに基づいて、サブ・ファンドの表示
  通貨に換算される。為替レートの変動による保有通貨ならびにその他の資産および負債の価値の変動
  は、未実現為替差損益として計上される。投資有価証券の実現損益および未実現評価損益ならびに収益
  および費用は、それぞれの取引日および報告日に換算される。投資有価証券およびデリバティブに係る
  為替レート変動の影響は、損益計算書において、当該証券の市場価格および評価額の変動の影響と区別
  されないが、実現および未実現純損益に含まれている。
  (G）外国為替予約取引

  　サブ・ファンドは、サブ・ファンドの有価証券の一部もしくは全部に関する通貨エクスポージャーを
  ヘッジするため、または投資戦略の一環として、計画された有価証券売買の決済に関連する外国為替予
  約取引を締結する。外国為替予約取引とは、将来において定められた価格で通貨を売買する２当事者間
  の契約である。外国為替レートの変動に伴い、外国為替予約取引の公正価値は変動する。外国為替予約
  取引は、価格供給機関から入手したレートに基づいて、日次で時価評価され、サブ・ファンドは評価額
  の変動を未実現損益として計上する。契約締結時の価値と契約終了時の価値との差額に相当する実現損
  益は、通貨の受渡し時に計上される。これらの契約には、資産負債計算書に反映された未実現損益を上
  回る市場リスクが含まれることがある。更に、取引相手方が契約条件を履行できない場合、または通貨
  価値が基準通貨に対して不利に変動した場合、サブ・ファンドはリスクにさらされる可能性がある。サ
  ブ・ファンドはまた、投資者の為替リスクヘッジの目的で外国為替取引を締結することを認められてい
  る。クラス固有の外国為替取引から生じる損益はそれら固有のクラスに配分される。
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  　サブ・ファンドは、投資有価証券をヘッジするため、または収益を拡充するために、デリバティブ商
  品を使用することがある。デリバティブは、その他のタイプの商品よりも、サブ・ファンドが、そのリ
  スク・エクスポージャーをより迅速かつ効果的に増減させることを可能にする。
  　サブ・ファンドは、予定ヘッジを含むヘッジ目的で外国為替予約取引を利用することができる。ヘッ

  ジは、サブ・ファンドがその他のサブ・ファンドの保有財産に伴うリスクを相殺するためにデリバティ
  ブを利用する戦略である。ヘッジは、損失を減らすことができる一方で、市場がサブ・ファンドの予測
  とは異なる態様で変動した場合またはデリバティブのコストがヘッジの利益を超えた場合には、利益を
  減少させもしくは排除させ、または損失を生じさせる可能性もある。ヘッジは、デリバティブ価額の変
  動がサブ・ファンドが期待した通りにヘッジされていた当該保有財産の変動に合致しないリスクも伴
  い、その場合、ヘッジされていた保有財産についての損失が減少せず、増加することがある。サブ・
  ファンドのヘッジ戦略が、リスクを減少させ、またはヘッジ取引が利用可能となるかもしくは費用効率
  が良くなるという保証はない。サブ・ファンドは、ヘッジの利用を要求されているわけではなく、それ
  ぞれ利用しないことを選択することもできる。リターンの強化を目指したデリバティブの利用は、投機
  的とみなされることがある。
  (H）デリバティブ商品

  　ＡＳＣ　815－10－50は、デリバティブ商品およびヘッジ活動に関する開示を要求している。これはす
  なわち、サブ・ファンドに、ａ）事業体がデリバティブ商品をどのように、またなぜ使用するのか、
  ｂ）デリバティブ商品および関連するヘッジ対象がどのように会計処理されるのか、ならびにｃ）デリ
  バティブ商品および関連するヘッジ対象が事業体の財政状態、財務成績およびキャッシュ・フローにど
  のような影響を及ぼすのかについて、開示することを要求している。
  　外国為替予約取引の公正価値は資産負債計算書に含まれ、公正価値の変動は実現利益（損失）または

  未実現利益（損失）の純変動として損益計算書に反映される。当年度において、サブ・ファンドのデリ
  バティブ商品取引は外国為替予約取引のみで構成されていた。
  　下表は、サブ・ファンドのデリバティブ商品の公正価値をリスク・エクスポージャー別に要約したも

  のである。
    2018年９月30日に終了した年度の損益計算書におけるデリバティブ商品の影響

     ＡＳＣ　815に基づくヘッジ商品として計上されていないデリバティブ
  位置                 外国為替リスク

  運用によって認識されたデリバティブに係る実現利益／（損失）

  外国為替予約取引に係る実現純利益               ＄    46
  　2018年９月30日に終了した年度中、未決済の外国為替予約取引の平均月次元本は、約14,185米ドルで

  あった。
  　サブ・ファンドは、随時、締結される店頭デリバティブおよび為替契約を管理する一定の取引相手方

  との国際スワップ・デリバティブ協会マスター契約、国際外国為替マスター契約または外国為替および
  オプションのマスター契約等のマスター・ネッティング契約の当事者である。マスター契約は、とりわ
  け当事者の一般的義務、表明、合意、担保要件、デフォルト事由および早期終了に関する条項を含むこ
  とがある。
  　担保要件は、サブ・ファンドと各取引相手方との間の正味ポジションに基づいて決定される。担保
  は、現金または米国政府もしくは関連機関によって発行された債務証券の形式またはサブ・ファンドお
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  よび関連する取引相手方によって合意されたその他の証券の形式が認められている。サブ・ファンドに
  提供された担保（もしあれば）は、マスター契約の条項に従って、一定の取引相手方に関しては、サ
  ブ・ ファンドの保管会社によって分別勘定で保管され、また、売却可能または再担保差入れ可能な金額
  に関しては、投資有価証券明細表に記載されている。サブ・ファンドが設定した担保（もしあれば）
  は、サブ・ファンドの保管会社によって分別され、投資有価証券明細表において特定される。2018年９
  月30日現在、サブ・ファンドが担保として差し入れた有価証券または現金はなかった。
  　サブ・ファンドに適用ある終了事由は、サブ・ファンドの純資産が、一定の期間にわたり特定の限界

  値を下回った場合に発生することがある。取引相手方に適用ある終了事由は、取引相手方の信用格付が
  特定レベルを下回った場合に発生することがある。いずれのケースにおいても、発生時に、その他の当
  事者は早期終了を選択し、終了当事者の合理的な決定に基づき、当該早期終了から生じた損失および費
  用の支払を含むすべての未決済のデリバティブおよび為替契約の決済を行うことがある。早期終了を選
  択するサブ・ファンドの一または複数の取引相手方による決定は、サブ・ファンドの将来のデリバティ
  ブ活動に対して影響を及ぼす可能性がある。
  ３．投資先ファンド

  　本「３．投資先ファンド」中の以下の情報は、投資先ファンドの2018年９月30日現在の監査済み財務書

  類から抜粋されたもので、投資先ファンドの2018年９月30日現在の情報と一致している。
  3.1.　投資先ファンドの組織

  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンド（以下「ジャパン・エクイティ・マスター・ファンド」
  という。）は、2009年９月２日に設立されたケイマン諸島のオープン・エンド型投資信託（以下「マス
  ター・ファンド」という。）のもとで2013年10月３日付補遺信託証書（以下「補遺信託証書」とい
  う。）に従い設立されたサブ・ファンドである。マスター・ファンドは、ケイマン諸島の法律に基づい
  て設立された信託会社であるインタートラスト・トラスティーズ（ケイマン）リミテッド（以下「投資
  先ファンドの受託会社」という。）が行った信託宣言に従って設立された。ジャパン・エクイティ・マ
  スター・ファンドは、2013年10月24日付で運用を開始した。
  　注記３において、インタートラスト・トラスティーズ（ケイマン）リミテッドは、注記１において定

  義されるサブ・ファンドの受託会社（ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパニー（ケイ
  マン）リミテッド）と区別する目的においてのみ、投資先ファンドの受託会社と称される。
  　投資先ファンドの受託会社は、ケイマン諸島の銀行・信託会社法（その後の改正を含む。）に基づい

  て信託会社として業務を行う免許を受けている。
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  　現在、投資家に対して13のクラスの受益証券が販売されている。ジャパン・エクイティ・マスター・
  ファンドの運用開始時には、投資家に対し11のクラス（豪ドルクラス、ブラジル・レアルクラス、人民
  元クラス、ユーロクラス、インドネシア・ルピアクラス、日本円クラス、メキシコ・ペソクラス、ロシ
  ア・ルーブルクラス、トルコ・リラクラス、米ドルクラスおよび南アフリカ・ランドクラス）の受益証
  券が販売されていた。豪ドル建      豪ドルヘッジクラスおよび米ドル建       米ドルヘッジクラスを除く各クラ
  スの販売は、日本円で行われる。豪ドル建         豪ドルヘッジクラスおよび米ドル建       米ドルヘッジクラスの
  販売は、それぞれ豪ドルおよび米ドル建で行われる。また、金利差に相当する為替ヘッジ・プレミアム
  および受益証券クラスの通貨（以下「クラス通貨」という。）の高騰に由来する為替差益を追求するた
  め、日本円クラスを除く各株式クラスは、外国為替予約取引またはノン・デリバラブル・フォワード取
  引を締結することによる、為替ヘッジ・ポジションを有している。ヘッジ・ポジションを取る場合、
  ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、クレディ・スイス・インターナショナル（以下「為替
  管理事務代行会社」という。）が提供するヘッジ・オーバーレイ・サービスを利用することに同意す
  る。
  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、三菱ＵＦＪ国際投信株式会社によって設定された特

  定の日本の投資信託（三菱ＵＦＪ国際投信株式会社が投資顧問業務を提供しているケイマン諸島の信託
  である、コクサイ・ケイマン・トラストのサブ・ファンドに対してのみ販売される豪ドル建                  豪ドルヘッ
  ジクラスおよび米ドル建     米ドルヘッジクラスを除く。）のマスター・ファンドとしてのみ設立されてい
  る。
  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの機能通貨および表示通貨（以下「機能通貨」とい

  う。）は、日本円である。投資先ファンドの受託会社は、任意の運用通貨によるクラスを指定すること
  ができる。受益証券の発行および買戻しは、そのクラスの運用通貨で処理され、受益証券１口当たり純
  資産価格は、当該クラスの運用通貨で計算および値付けされる。豪ドル建               豪ドルヘッジクラスの運用通
  貨は、豪ドルであり、豪ドルクラス、ブラジル・レアルクラス、人民元クラス、ユーロクラス、インド
  ネシア・ルピアクラス、日本円クラス、メキシコ・ペソクラス、ロシア・ルーブルクラス、トルコ・リ
  ラクラス、米ドルクラスおよび南アフリカ・ランドクラスについては、日本円であり、また、米ドル建
  米ドルヘッジクラスについては、米ドルである。2018年９月30日現在、豪ドル建                豪ドルヘッジクラスお
  よび米ドル建   米ドルヘッジクラスの運用通貨建の受益証券１口当たり純資産価格は、それぞれ159.2831
  豪ドルおよび151.4140米ドルであった。
  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの投資目的は、主として日本の金融商品取引所に上場し

  ている株式等（これに準じるものを含む。）に投資することにより、信託財産の成長を追求することで
  ある。市場の全サイクルを通じて、投資運用会社は、ＴＯＰＩＸ配当込み指数を日本円建で年間1.5％
  （手数料控除前）上回ることを目指している。
  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは投資会社であり、米国財務会計基準審議会（ＦＡＳ

  Ｂ）会計基準編纂書Topic     946「金融サービス－投資会社」の投資会社の会計および報告に関する指針に
  従う。
  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの投資運用会社は、キャピタル・インターナショナル株

  式会社（以下「投資運用会社」という。）である。
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  3.2.　投資先ファンドの重要な会計方針の要約
  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの財務書類は、2017年10月１日から2018年９月30日
  （ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの会計年度末日を指す。）までの期間を反映している。
  以下は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドが、アメリカ合衆国において一般に公正と認めら
  れる会計原則（以下「Ｕ．Ｓ．ＧＡＡＰ」という。）に準拠した財務書類を作成するにあたり継続して
  従っている重要な会計方針の要約である。Ｕ．Ｓ．ＧＡＡＰに準拠した財務書類の作成は、財務書類上
  の報告金額および開示に影響を及ぼす見積りおよび仮定を行うことを経営者に要求している。実際の結
  果は、これらの見積りと異なることがある。
  (A）受益証券の純資産価額の決定

  　ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー（以下「管理事務代行会社」という。）は、
  投資先ファンドの受託会社の最終的な権限の下、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの全資産
  の評価を行う。ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの純資産価額（以下「純資産価額」とい
  う。）は、毎営業日（日本における祝日以外の日であり、かつ、ニューヨーク証券取引所、ならびに
  ニューヨーク、ロンドンおよび日本の銀行が営業を行っている日をいう。）および投資先ファンドの受
  託会社が決定するその他の日（それぞれ「決算日」という。）に計算される。ジャパン・エクイティ・
  マスター・ファンドの純資産価額は、管理事務代行報酬、弁護士報酬、監査報酬ならびにその他の専門
  家報酬および費用を含むがこれらに限定されないジャパン・エクイティ・マスター・ファンドのすべて
  の資産および負債を考慮して計算される。受益証券１口当たり純資産価格は、日本円建で計算される。
  豪ドル建  豪ドルヘッジクラスおよび米ドル建       米ドルヘッジクラス（これらの純資産価額は、それぞれ
  豪ドルおよび米ドル建で計算される。）の純資産価額は、表示通貨である日本円に換算される。各クラ
  スの受益証券１口当たり純資産価格は、通常、各営業日において計算され、受益証券１口当たり純資産
  価格は、小数第４位まで四捨五入して調整される。
  (B）証券の評価

  　純資産価額の計算にあたり、市場相場が容易に入手可能な組入有価証券およびその他の資産は、公正
  価値で表示される。公正価値は、通常、当該証券の主要な市場である証券取引所における最新の売値に
  基づいて決定され、売却が報告されていない場合は、相場報告システム、確立したマーケット・メー
  カーまたは独立したプライシング・サービスから取得された相場に基づき決定される。
  　市場相場が容易に入手可能ではない証券およびその他の資産は、管理事務代行会社が、投資先ファン

  ドの受託会社の最終的な権限の下で誠実に決定した公正価値により評価される。管理事務代行会社は、
  市場相場が容易に取得可能ではない場合において証券およびその他の資産を評価するための手法を採用
  している。例えば、日次の市場相場が容易に取得可能ではない特定の証券または投資は、投資先ファン
  ドの受託会社が確立したガイドラインに従って、他の証券または指標を参照した上で評価することがで
  きる。
  　市場相場は、直近のまたは信用に値する、市場に基づくデータ（例えば、取引情報、買呼値／売呼値

  に関する情報、ブローカーによる相場価格）が存在しない場合に、容易に入手可能ではないものとみな
  され、関連する市場の取引終了後においてジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの証券または資
  産の価値に重大な影響を与える事由が発生した場合も含まれる。更に、市場相場は、特別な事情によ
  り、当該証券が取引される取引所または市場において終日取引が行われない、またはその他の市場価格
  が入手できない場合にも、容易に入手可能ではないものとみなされる。管理事務代行会社は、ジャパ
  ン・エクイティ・マスター・ファンドの証券または資産の価値に著しい影響を与える重大な事由の監
  視、および当該重大な事由に鑑みて該当する証券または資産の価値の再評価の必要性の有無の判断につ
  き責任を負う。
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  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドがその純資産価額の決定のために公正価値を決定する場
  合、証券の価格は、当該証券が取引される主要な市場における相場ではなく、管理事務代行会社または
  その指示の下に行為する者が公正価値を正確に反映していると考えるその他の方法により決定される。
  公正価値の決定には、証券の価値に関する主観的な判断が必要となる。ジャパン・エクイティ・マス
  ター・ファンドの方針は、価格決定時の証券の価値を適正に反映した純資産価額の計算を意図したもの
  であるが、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、当該証券を価格決定時点で売却する場合
  （例えば、強制的または危殆時における売却等）に、投資先ファンドの受託会社またはその指示の下に
  行為する者によって決定された公正価値が、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドが当該証券に
  ついて取得することができたであろう価格を正確に反映していることを保証することはできない。ジャ
  パン・エクイティ・マスター・ファンドが使用する価格は、当該証券が売却された場合に実現可能で
  あったであろう価値と異なることがあり、両者の差異は、財務書類上重大である場合がある。
  公正価値測定

  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、Ｕ．Ｓ．ＧＡＡＰに基づく公正価値測定および開示
  に関する権威ある指針に従って、公正価値測定に使用される評価技法へのインプットを優先順位付けす
  る階層における投資の公正価値を開示している。この階層は、同一の資産または負債の活発な市場にお
  ける未調整の公表価格に基づく評価を最も高い優先順位（レベル１測定）とし、評価にとって重要な観
  察不能なインプットに基づく評価を最も低い優先順位（レベル３測定）としている。当該指針が設定す
  る３つのレベルの公正価値の階層は以下の通りである。
   ・レベル１－公正価値測定には、同一の資産または負債の活発な市場における未調整の公表価格が用

      いられる。
   ・レベル２－公正価値測定には、レベル１に含まれる公表価格以外のインプットで、資産または負債

      に関して直接的（すなわち、価格）または間接的（すなわち、価格から派生するもの）
      に観察可能なものが用いられる。
   ・レベル３－公正価値測定には、観察可能な市場データに基づかない資産または負債のインプット

      （観察不能なインプット）を含む評価技法が用いられる。
  　インプットは、多様な評価技法の適用に使用されるものであり、概して、市場参加者が評価の決定に

  用いる仮定（リスクの仮定を含む。）のことをいう。インプットは、価格情報、具体的かつ広範な信用
  情報、流動性統計ならびにその他の要素を含むことがある。公正価値ヒエラルキーにおける金融商品の
  レベルは、公正価値測定において重要なインプットの最低レベルに基づいている。ただし、いかなる場
  合に「観察可能」であるかの決定には、投資運用会社による重大な判断が要求される。投資運用会社
  は、観察可能データとは、容易に入手可能な、定期的に配布されるまたは更新される、信頼できかつ検
  証可能な、非占有の、また該当市場に積極的に参加する独立した情報源によって提供された市場データ
  であると考えている。ヒエラルキーにおける金融商品の分類は、商品の価格決定の透明性に基づいてお
  り、投資先ファンドの受託会社によって認識される当該商品のリスクと必ずしも一致しない。
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  投資
  　活発な市場における市場相場に基づき評価され、レベル１に分類される投資には、株式および短期金
  融証券が含まれる。投資先ファンドの受託会社は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドが多額
  のポジションを有しており、売却が相場価格に合理的に影響を与える場合であっても、当該証券につい
  て相場価格の調整を行わない。
  　活発ではないとみなされる市場において取引されるが、市場相場価格、ディーラーによる相場価格ま

  たは観察可能なインプットによって裏付けられる代替的な価格決定のための情報源に基づき評価される
  投資は、レベル２に分類される。当該投資には、社債、ソブリン債および一部の優先株式が含まれる。
  レベル２投資には、活発な市場において取引されない、かつ／または譲渡制限の対象となるポジション
  が含まれているため、非流動性および／または非譲渡可能性を反映する形で評価が調整されることがあ
  り、これらは、通常、入手可能な市場の情報に基づく。
  デリバティブ商品

  　デリバティブ商品は、取引所取引または店頭（以下「ＯＴＣ」という。）での相対取引が可能であ
  る。上場デリバティブ（例えば、上場先物契約およびオプション契約）は通常、それらが活発に取引さ
  れているとみなされるか否かに応じて公正価値ヒエラルキーのレベル１またはレベル２に分類される。
  　ＯＴＣデリバティブ（外国為替予約取引を含む。）は、入手可能かつ信頼性があると考えられる場合

  はいつでも、観察可能なインプット（取引相手方、ディーラーまたはブローカーから受領した相場）を
  用いて評価される。評価モデルが使用される場合、ＯＴＣデリバティブの価値は、金融商品の契約条件
  および同商品に内在する固有のリスク、ならびに観察可能なインプットの入手可能性および信頼性に左
  右される。かかるインプットには参照有価証券の市場価格、イールド・カーブ、クレジット・カーブお
  よび当該インプットの相関性が含まれる。一般的な予約取引のような店頭デリバティブは、市場データ
  による裏付けが通常可能なインプットを有しているため、レベル２として分類される。
  　これらのＯＴＣデリバティブのうち、インプットが観察不能なものはレベル３に分類される。これら

  のＯＴＣデリバティブの評価に、レベル１および／またはレベル２のインプットが利用される場合があ
  る一方、これらの評価には公正価値の決定にとって重要と考えられる他の観察不能なインプットも含ま
  れる。
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  　下表は、2018年９月30日現在、評価ヒエラルキーの範囲内で項目ごとおよびレベルごとに資産負債計
            ＊
  算書に計上された金融商品を示したものである。
        同一の投資に係

        る活発な市場に   その他の重大な
        おける未調整の   観察可能なイン   重大な観察不能   2018 年９月30日
        公表価格   プット   なインプット   現在の公正価値
   ＊
  投資対象  ：
         （レベル１）   （レベル２）   （レベル３）
  普通株式
  航空宇宙／防衛      ￥ 679,980,500  ￥   － ￥   － ￥ 679,980,500
  農業        687,035,400     －   －  687,035,400
  自動車製造        185,478,000     －   －  185,478,000
  自動車部品および機器        958,537,000     －   －  958,537,000
  銀行       1,770,124,120     －   － 1,770,124,120
  飲料        412,715,000     －   －  412,715,000
  建設資材        277,737,500     －   －  277,737,500
  化学製品       1,769,654,400     －   － 1,769,654,400
  商業サービス        332,204,600     －   －  332,204,600
  コンピューター        345,479,000     －   －  345,479,000
  化粧品／パーソナルケア       1,038,687,800     －   － 1,038,687,800
  流通／卸売       1,038,287,550     －   － 1,038,287,550
  各種金融サービス        994,876,120     －   －  994,876,120
  電気        104,058,900     －   －  104,058,900
  電子機器       1,332,035,000     －   － 1,332,035,000
  土木建築        598,161,400     －   －  598,161,400
  食品        246,363,860     －   －  246,363,860
  健康管理用品       1,190,346,500     －   － 1,190,346,500
  住宅建設業        954,395,300     －   －  954,395,300
  家財道具        319,872,000     －   －  319,872,000
  保険        364,128,600     －   －  364,128,600
  インターネット        606,481,200     －   －  606,481,200
  鉄鋼        344,745,000     －   －  344,745,000
  娯楽        195,917,000     －   －  195,917,000
  宿泊        33,635,000     －   －  33,635,000
  機械－建設および採掘        407,616,000     －   －  407,616,000
  各種機械       1,547,075,900     －   － 1,547,075,900
  金属製造／ハードウェア        272,793,000     －   －  272,793,000
  鉱業        160,740,000     －   －  160,740,000
  オフィス／事務用機器        132,904,500     －   －  132,904,500
  石油およびガス        412,347,000     －   －  412,347,000
  容器包装        192,789,000     －   －  192,789,000
  製薬        732,748,800     －   －  732,748,800
  不動産        58,362,600     －   －  58,362,600
  小売業       1,895,508,200     －   － 1,895,508,200
  半導体        676,351,000     －   －  676,351,000
  ソフトウェア        175,670,000     －   －  175,670,000
  電気通信       1,038,869,000     －   － 1,038,869,000
  玩具／ゲーム／趣味        360,702,000     －   －  360,702,000
  交通        212,992,400     －   －  212,992,400
  短期投資
  定期預金        115,546,737     －   －  115,546,737
  投資合計      ￥ 25,173,952,887   ￥   － ￥   － ￥ 25,173,952,887
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                  有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
     ＊＊
  金融デリバティブ商品
  資産
  外国為替予約取引      ￥   － ￥ 473,642,034  ￥   － ￥ 473,642,034
  負債
  外国為替予約取引      ￥   － ￥ (12,584,211)  ￥   － ￥ (12,584,211)
  　＊

  有価証券の分類に関するより詳細な情報は、投資有価証券明細表に記載されている。
  ＊＊
  外国為替予約取引等の金融デリバティブ商品は、商品に係る未実現評価益／（評価損）で評価されてい
  る。
  　2018年９月30日に終了した年度において、レベル１、レベル２およびレベル３の間で移動はなかっ

  た。ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、各レベルから移動した投資有価証券があれば期末
  に会計処理を行う。
  　2018年９月30日現在、レベル３のインプットとして評価される証券はなかった。

  (C）証券取引および投資収益

  　財務報告の目的上、証券取引は取引日において計上される。証券の売却による実現損益は、個別法に
  基づき報告される。分配収益は、分配落日に計上される。ただし、分配落日が経過している場合、外国
  有価証券からの特定の配当金は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドが合理的な努力をはらっ
  て分配落日を確認した後速やかに計上される。投資収益について外国税の還付の有無が不確定の場合、
  投資収益は、外国税を控除した上で計上される。その他の収益には、定期預金の利息が含まれる。
  (D）分配方針

  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、シリーズごとの決議による承認をもって、各クラス
  につき分配金（現金または現物による。）の再投資を宣言し、これを手配する。日本円以外の通貨建の
  クラスについて、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、分配を行う意向を有していない。
  　分配は、毎月行われ、(ⅰ）純実現キャピタル・ゲイン（ヘッジ・ポジションを含む。）、純未実現

  キャピタル・ゲインおよび純収益から拠出されたプラスの総額と、(ⅱ）ポートフォリオの分配イール
  ド、純ファンド費用および通貨ヘッジ・プレミアム（費用）に基づく論理的な収益予想（各クラスの純
  資産合計額により計算される。）のいずれか大きい方に基づき計算される。
  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、管理事務代行会社が上記のとおり決定するより大き

  い方の金額につきクラスの各受益者に対して毎月分配を宣言し、当該分配金は、再投資される。ジャパ
  ン・エクイティ・マスター・ファンドは、当該月に係る分配金を前月の最終営業日または投資先ファン
  ドの受託会社がその単独の裁量において決定するその他の日付（以下「基準日」という。）において宣
  言し、通常、当該月の最初の営業日（当該日が営業日ではない場合は、翌営業日）または投資先ファン
  ドの受託会社がその単独の裁量において決定するその他の日付（以下「分配日」という。）において、
  当該分配金を再投資する。各クラスの受益者は、分配金の再投資を選択しているため、関連する分配日
  において、受益証券が発行される。
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                  有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
  　2018年９月30日に終了した年度について宣言され、かつ、再投資された分配金は以下のとおりであ
  る。
  受益者への分配                 金額

  豪ドルクラス               ￥   32,105,776

  ブラジル・レアルクラス                 120,690,344
  人民元クラス                  2,354,809

  ユーロクラス                  2,623,013

  インドネシア・ルピアクラス                  4,959,788

  日本円クラス                  19,770,227

  メキシコ・ペソクラス                  35,891,510

  ロシア・ルーブルクラス                 2,846,593,259

  トルコ・リラクラス                 188,779,932

  米ドルクラス                 232,370,797

  南アフリカ・ランドクラス                  6,048,941
  合計               ￥  3,492,188,396

  (E）現金および外国通貨

  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの機能通貨および報告通貨は、日本円である。保有する
  外国有価証券、通貨ならびにその他の資産および負債の公正価値は、毎営業日の実勢為替レートに基づ
  いて、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの機能通貨に換算される。為替レートの変動による
  保有通貨ならびにその他の資産および負債の価値の変動は、未実現為替差損益として計上される。投資
  有価証券の実現損益および未実現評価損益ならびに収益および費用は、それぞれの取引日および報告日
  に換算される。証券およびデリバティブへの投資に係る外国為替レート変動の影響は、損益計算書にお
  いて、当該証券の市場価格および評価額の変動の影響と区別されないが、実現および未実現純損益に含
  まれている。
  (F）定期預金

  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパ
  ニー（以下「保管会社」という。）を通じて、余剰の現金残高を翌日物定期預金として、投資運用会社
  が決定する１または複数の適格な預金受入機関に預託している。当該預金は、ジャパン・エクイティ・
  マスター・ファンドの投資有価証券明細表において、短期投資に分類されている。日本銀行による預金
  金利の引下げにより、日本円建ての短期投資の利率は、０％未満となる可能性がある。
  (G）外国為替予約取引

  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの有価
  証券の一部もしくは全部に関する通貨エクスポージャーをヘッジするため、または投資戦略の一環とし
  て、計画された有価証券売買の決済に関連する外国為替予約取引を締結する。外国為替予約取引とは、
  将来において定められた価格で通貨を売買する２当事者間の契約である。外国為替レートの変動に伴
  い、外国為替予約取引の公正価値は変動する。外国為替予約取引は、価格提供会社から入手したレート
  に基づいて、日次で時価評価され、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは評価額の変動を未実
  現損益として計上する。契約締結時の価値と契約終了時の価値との差額に相当する実現損益は、通貨の
  受渡し時に計上される。これらの契約には、資産負債計算書に反映された未実現損益を上回る市場リス
  クが含まれることがある。更に、取引相手方が契約条件を履行できない場合、または通貨価値が基準通
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                  有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
  貨に対して不利に変動した場合、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドはリスクにさらされる可
  能性がある。ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドはまた、投資者の為替リスクヘッジの目的で
  外国為替予約取引を締結することを認められている。クラス固有の外国為替取引から生じる損益はそれ
  ら固有のクラスに配分される。2018年９月30日現在の未決済の外国為替予約取引の一覧は、投資有価証
  券明細表に記載されている。
  (H）デリバティブ商品

  　ＡＳＣ　815－10－50は、デリバティブ商品およびヘッジ活動に関する開示を要求している。これはす
  なわち、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドに、ａ）事業体がデリバティブ商品をどのよう
  に、またなぜ使用するのか、ｂ）デリバティブ商品および関連するヘッジ対象がどのように会計処理さ
  れるのか、ならびにｃ）デリバティブ商品および関連するヘッジ対象が事業体の財政状態、財務成績お
  よびキャッシュ・フローにどのような影響を及ぼすのかについて、開示することを要求している。ジャ
  パン・エクイティ・マスター・ファンドは、デリバティブ商品をＡＳＣ　815に基づくヘッジ商品に指定
  していない。
  　外国為替予約取引の公正価値は資産負債計算書に含まれ、公正価値の変動は実現利益（損失）または

  未実現評価益／（評価損）の純変動として損益計算書に反映される。当年度において、ジャパン・エク
  イティ・マスター・ファンドのデリバティブ商品取引は外国為替予約取引のみで構成されていた。
    2018年９月30日現在の資産負債計算書におけるデリバティブ商品の公正価値

     ＡＳＣ　815に基づくヘッジ商品として計上されていないデリバティブ
                     ＊

                 外国為替リスク
  位置
  資産デリバティブ

  外国為替予約取引に係る未実現評価益               ￥  473,642,034
  負債デリバティブ

  外国為替予約取引に係る未実現（評価損）               ￥  (12,584,211)

  ＊

  総価額は、資産負債計算書における未決済の外国為替予約取引に係る未実現評価損益の項に記載されてい
  る。
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                  有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
    2018年９月30日に終了した年度の損益計算書におけるデリバティブ商品の影響
     ＡＳＣ　815に基づくヘッジ商品として計上されていないデリバティブ
  位置                外国為替リスク

  運用によって認識されたデリバティブに係る実現利益／（損失）

  外国為替予約取引に係る実現純損失               ￥  (1,376,207,935)
  運用によって認識されたデリバティブに係る未実現評価益／（評価損）の

  変動
  外国為替予約取引に係る未実現評価益の純変動               ￥  380,613,366

  　2018年９月30日に終了した年度において、未決済の外国為替予約取引の平均月次元本は以下のとおり

  であった。
     ＊

  ファンド・レベル
                 ￥   4,626,952
  豪ドルクラス               ￥  378,460,227

  豪ドル建  豪ドルヘッジクラス
                 ￥  1,327,400,405
  ブラジル・レアルクラス               ￥  1,808,193,484

  人民元クラス               ￥   41,262,714

  ユーロクラス               ￥  216,361,976

  インドネシア・ルピアクラス               ￥   67,345,884

  メキシコ・ペソクラス               ￥  388,786,515

  ロシア・ルーブルクラス               ￥  10,913,345,004

  トルコ・リラクラス               ￥  936,114,638

  米ドルクラス               ￥  7,157,127,600

  米ドル建  米ドルヘッジクラス
                 ￥  3,954,459,300
  南アフリカ・ランドクラス               ￥   70,903,551

  ＊

  全クラスについて保有されている外国為替予約取引。ファンド・レベルについてのみ、１か月間の取引活
  動に係る外国為替予約取引の平均月次元本が記載されている。
  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、随時、締結されるＯＴＣデリバティブおよび為替契

  約を管理する一定の取引相手方との国際スワップ・デリバティブ協会マスター契約、国際外国為替マス
  ター契約または外国為替およびオプションのマスター契約等のマスター・ネッティング契約の当事者で
  ある。マスター・ネッティング契約は、とりわけ当事者の一般的義務、表明、合意、担保要件、デフォ
  ルト事由および早期終了に関する条項を含むことがある。
  　担保要件は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドと各取引相手方との間の正味ポジションに

  基づいて決定される。担保は、現金または米国政府もしくは関連機関によって発行された債務証券の形
  式またはジャパン・エクイティ・マスター・ファンドおよび関連する取引相手方によって合意されたそ
  の他の証券の形式が認められている。ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドに提供された担保
  （もしあれば）は、マスター・ネッティング契約の条項に従って、一定の取引相手方に関しては、保管
  会社によって分別勘定で保管され、また、売却可能または再担保差入れ可能な金額に関しては、投資有
  価証券明細表に記載されている。ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドが設定した担保（もしあ
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  れば）は、保管会社によって分別され、投資有価証券明細表において特定される。2018年９月30日現
  在、担保として差し入れた有価証券または現金はなかった。
  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドに適用ある終了事由は、ジャパン・エクイティ・マス

  ター・ファンドの純資産が、一定の期間にわたり特定の限界値を下回った場合に発生することがある。
  取引相手方に適用ある終了事由は、取引相手方の信用格付が特定レベルを下回った場合に発生すること
  がある。いずれのケースにおいても、発生時に、その他の当事者は早期終了を選択し、終了当事者の合
  理的な決定に基づき、当該早期終了から生じた損失および費用の支払を含むすべての未決済のデリバ
  ティブおよび為替契約の決済を行うことがある。早期終了を選択するジャパン・エクイティ・マス
  ター・ファンドの一または複数の取引相手方による決定は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファン
  ドの将来のデリバティブ活動に対して影響を及ぼす可能性がある。
  (I）受益証券

  　2018年９月30日現在、すべての発行済み受益証券は、三菱ＵＦＪ国際投信株式会社により設定された
  ３名の関連する受益者によって保有されていた。当該３名の受益者は、純資産の100％に対して持分を有
  していた。
  　受益証券は、純資産価額に基づきプロラタ方式でジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの利益

  および分配に参加するクラスにつき、以下に記載する終了事由の際の資産に関係する範囲において発行
  される。受益証券は、無額面であり、発行時にその全額が払い込まれなければならず、優先権または先
  買権は付されていない。管理事務代行会社は、整数または端数の受益証券を発行することができる。
  発行

  　当初払込日以降、各クラスの受益証券は、各営業日において、関連する申込注文が受諾された当該営
  業日の受益証券の１口当たり純資産価格で購入可能となる。
  　特定の営業日に取引が実行されるために、取得申込書類は、管理会社が別段の合意をしない限り、当

  該営業日の「指定時刻」（日本円建クラスの場合は東京時間の午後６時、日本円以外の通貨建クラスの
  場合はルクセンブルグ時間の午後１時、または投資先ファンドの受託会社が適切とみなす時刻）までに
  管理事務代行会社に受領されなければならない。指定時刻を過ぎた後に受領された取得申込みは、翌営
  業日に受領されたものとみなされる。
  　申込金額は、管理会社が別段の合意をしない限り、該当する営業日（当該営業日を含む。）から５営

  業日目に保管会社により受領されなければならない。
  　受益証券に関して券面は発行されないが、（明示的に要求された場合）受益証券の発行の確認書が、

  管理事務代行会社により交付される。ただし、申込手取金の支払が保管会社に受領されることを条件と
  する。
  　投資先ファンドの受託会社および管理事務代行会社は、それぞれの単独の裁量により、受益証券の申

  込みの全部または一部を拒絶する権利を有する。
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  買戻し
  　受益者は、毎営業日および投資先ファンドの受託会社がその裁量により決定するその他の日時（以
  下、それぞれの日を「買戻日」という。）に、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドに対して、
  保有する受益証券のすべてまたは一部について買戻しを請求することができる。受益者は、管理事務代
  行会社に対して、買戻日の指定時刻までに買戻日現在の受益証券の買戻を請求しなければならない。指
  定時刻を過ぎて受領された申込みは、翌営業日に受領されたものとみなされる。
  　買戻請求には、買戻日、および買戻しを行う受益者の受益証券の割合、受益者の受益証券の具体的な

  口数または買い戻される受益証券の各通貨での金額のいずれかを明記しなければならない。
  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドが、関連する買戻日またはそれより前に清算を開始した

  場合、いかなる買戻請求も有効とはならない。買戻価格は、買戻日における当該クラスの受益証券１口
  当たり純資産価格である。投資先ファンドの受託会社の単独の裁量において、またはその受任者によ
  り、受益者による買戻しの条件が取消しまたは修正されることがある。
  　日本円建クラスの買戻金額は、通常、関連する買戻日から４「東京営業日」（東京において銀行が営

  業している日）以内に日本円で支払われる。日本円以外の通貨建のクラスについては、買戻金額は、通
  常、関連する買戻日から４営業日以内に各クラスの通貨で支払われる。
  譲渡

  　受益証券の募集は1933年米国証券法（その後の改正を含む。）に基づく登録を受けていないため、各
  購入者は、申込契約において、当該購入者による受益証券の購入が投資目的であり、当該受益証券の全
  部または一部の譲渡または処分を意図していない旨の表明保証を行わなければならない。
  　受益者は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドに対して書面による事前の通知を行い、ジャ

  パン・エクイティ・マスター・ファンドの書面による事前の同意（ジャパン・エクイティ・マスター・
  ファンドは、その単独かつ絶対的な裁量において当該同意を留保することができる。また、通常、ジャ
  パン・エクイティ・マスター・ファンドは、当該同意を付与する意向を有していない。）を取得するこ
  となく、自身が保有する受益証券の全部または一部を譲渡またはその他贈与等の方法により処分しては
  ならない。受益者の死亡に伴い譲渡または処分が提案される場合、当該受益者の財産につき適式に授権
  された代理人による通知を行うことができる。当該通知は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファン
  ドにとって満足のいく形の法的権限に係る証拠により裏付けられたものでなければならない。ジャパ
  ン・エクイティ・マスター・ファンドは、法律の適用により受益証券の所有権を取得した者により保有
  される受益証券を強制的に買い戻す権利を有する。
  (J）報酬および費用

  　投資先ファンドは、自らの費用（会計・事務管理報酬、投資運用報酬、投資先ファンドの受託報酬、
  保管報酬、名義書換事務代行報酬、為替管理事務代行報酬および投資先ファンドの運用に関連するその
  他の費用を含むが、これらに限定されない。）を負担する。これらの報酬は、投資先ファンドへの投資
  の純資産価額を通じて間接的にサブ・ファンドが負担している。
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  ４．受益証券
  　2018年９月30日現在、サブ・ファンドにより発行されたすべての受益証券は、単一の関連受益者名義で

  保有されている。当該受益者の投資活動は、サブ・ファンドに重大な影響を与える可能性がある。
  (A）発行

  　当初払込日以降、サブ・ファンドの受益証券は、各営業日において、関連する申込注文が受諾された
  当該営業日の受益証券１口当たり純資産価格で購入可能となる。
  　特定の営業日に取引が実行されるために、取得申込書類は、管理会社が別段の合意をしない限り、当

  該営業日の指定時刻（ルクセンブルグ時間の午後１時）までに管理事務代行会社に受領されなければな
  らない。指定時刻を過ぎた後に受領された取得申込みは、翌営業日に受領されたものとみなされる。
  　申込金額は、管理会社が別段の合意をしない限り、該当する営業日（当該営業日を含む。）から５営

  業日目にブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー（以下「保管会社」という。）により
  受領されなければならない。
  　受益証券に関して券面は発行されないが、（明示的に要求された場合）受益証券の発行の確認書が、

  管理事務代行会社により交付される。ただし、申込手取金の支払が保管会社に受領されることを条件と
  する。
  　管理会社、受託会社および管理事務代行会社は、それぞれの単独の裁量により、受益証券の申込みの

  全部または一部を拒絶する権利を有する。
  　受益者は、ケイマン諸島の2008年犯罪収益法（随時改正される。）および管理事務代行会社に適用さ

  れるマネー・ロンダリング防止法の要求に従い、マネー・ロンダリング防止手続の遵守を要求される。
  (B）買戻し

  　当初払込日以降、受益者はいずれかの営業日に自己の受益証券の全部または一部を買い戻すことがで
  きる。受益証券の買戻しの申込みが営業日に処理されるためには、当該申込みは、営業日の指定時刻前
  に管理事務代行会社により受領されなければならない。指定時刻後に受領された申込みは、翌営業日に
  受領されたものとみなされる。
  　管理会社は、その単独の裁量により、受益証券の買戻請求の全部または一部を拒絶する権利を留保す

  る。
  　買戻金額の支払は、サブ・ファンドの表示通貨建で、管理会社が買戻請求を承認した日（同日を含

  む。）から通常５営業日以内に、保管会社またはその代理人によって行われる。
  　受益証券の買戻金額は、管理会社が買戻請求を承認した営業日現在の１口当たり純資産価格とする。

  管理事務代行会社は、買戻しを行う受益者に支払われる買戻代金から第三者の費用または源泉徴収税
  （該当する場合）を控除することができる。買戻しは１口単位で行われなければならない。
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  ５．リスク要因
  　受益証券は、相当の損失リスクを伴う投機的な非流動証券であり、サブ・ファンドに対する投資がその

  投資家の投資プログラムのすべてを占めるものではなく、かつサブ・ファンドに対する投資のリスクを十
  分に理解し、かかるリスクを負う能力を有する投資に精通した個人による投資のみに適している。サブ・
  ファンドにより株式への集中投資が行われることで、サブ・ファンドへの投資が一部のポートフォリオに
  不適切となることがある。以下のリスクについての要約に記載されたサブ・ファンドならびにサブ・ファ
  ンドの投資対象およびポートフォリオに関する言及は、サブ・ファンドおよび投資先ファンドの投資対象
  およびポートフォリオに関する複合的リスクについて言及するものである。サブ・ファンドに対する投資
  に伴うすべてのリスクの完全なリストとされるものではない以下の勘案事項は、サブ・ファンドに対する
  投資を行う前に慎重に評価されるべきである。
  (A）市場リスク

  　市場リスクとは、サブ・ファンドが投資する一つ以上の市場の価格が下がるリスクをいい、市場が急
  激にかつ予測不能に下降する可能性を含む。選択リスクとは、サブ・ファンドの経営陣が選択する証券
  の運用実績が、同様の投資目的および投資戦略を持つその他のファンドが選択する市場、関連する指数
  または証券の運用実績を下回るリスクをいう。
  (B）為替リスク

  　投資先ファンドは、主に日本円建の資産に投資する。サブ・ファンドは、米ドル建であるため、為替
  相場の変動は、サブ・ファンドのポートフォリオの価値に影響を与える可能性がある。当該リスクは、
  通常、「為替変動リスク」と呼ばれ、サブ・ファンドの強力な機能通貨が投資家へのリターンを減少さ
  せる可能性がある一方、サブ・ファンドの弱い機能通貨が当該リターンを増加させる可能性があること
  をいう。外国為替変動リスクの軽減を追求するための手段として、日本円建の原資産について、原則と
  して投資先ファンドによって米ドルに対する為替ヘッジ取引が実施される。このため、外国為替相場の
  変動が投資先ファンドにおけるサブ・ファンドの投資の価値に影響を与えることがある。
  (C）流動性リスク

  　流動性リスクとは、有価証券等を売却または購入しようとする際に、買い需要がなく売却不可能、ま
  たは売り供給がなく購入不可能等となるリスクのことをいう。例えば、市況動向や有価証券等の流通量
  等の状況、または買戻金額の規模によっては、組入有価証券等を市場実勢よりも低い価格で売却しなけ
  ればならないケースが考えられ、この場合には受益証券１口当たり純資産価格の下落要因となる。
  (D）カウンター・パーティーおよびブローカー・リスク

  　投資先ファンドまたは投資先ファンドの受任者が取引または投資する金融機関およびカウンター・
  パーティー（銀行およびブローカーを含む。）が、財務上の困難および投資先ファンドに対する債務の
  不履行に陥ることがある。かかる不履行は、サブ・ファンドにとって著しい損失を引き起こすおそれが
  ある。更に、投資先ファンドは、一定の取引を確保するためにカウンター・パーティーに対して担保を
  差し入れることがある。
  　サブ・ファンドは、各カウンター・パーティーとマスター・ネッティング契約を締結することで、カ

  ウンター・パーティーの信用リスクに対するエクスポージャーの軽減を試みる。マスター・ネッティン
  グ契約は、カウンター・パーティーの信用度が指定されたレベルを超えて低下した時点で、当該契約下
  で行われた取引のすべてを終了できる権利をサブ・ファンドに与える。マスター・ネッティング契約に
  基づき、各当事者は、他方当事者の債務不履行があった場合または契約が終了した場合に、当該契約の
  下で行われた取引のすべてを終了し、各取引に基づき一方当事者が他方当事者に対して支払義務を負う
  金額を相殺する権利を有する。サブ・ファンドのＯＴＣデリバティブに関連するカウンター・パー
  ティーの信用リスクから発生する最大損失リスクは、一般的に、未実現評価益の総額およびカウン
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  ター・パーティーがサブ・ファンドに差し入れた担保を超えるカウンター・パーティーの未払金額であ
  る。サブ・ファンドは、最低譲渡規定に従い、カウンター・パーティーのために、ＯＴＣデリバティブ
  に関して、各カウンター・パーティーの未決済のデリバティブ契約における未実現評価益以上の金額の
  担保の差入れを要求されることがあり、かかる差入れ担保（もしあれば）は、投資有価証券明細表に特
  定されている。
  (E）保管リスク

  　サブ・ファンドは、自己の投資先証券のすべての保管状況を管理しているわけではない。保管会社ま
  たは保管者として選任されたその他の銀行もしくは証券会社が支払不能となり、そのためにそれらの保
  管者が保有するサブ・ファンドまたは証券の全部または一部をサブ・ファンドが失う可能性がある。
  (F）通貨リスク

  　サブ・ファンドが投資する証券その他の商品は、米ドル以外の通貨建で表示または値付けがなされる
  ことがある。このため、外国為替相場の変動がサブ・ファンドのポートフォリオの価値に影響を及ぼす
  ことがある。このリスクは、一般的に「通貨リスク」として知られ、サブ・ファンドの弱い機能通貨が
  投資家への収益を増やす一方で、強力な機能通貨が投資家への収益を減少させることがある。
  (G）デリバティブ

  　サブ・ファンドは、投資をヘッジするまたは利益の増加の追求を目的として、デリバティブ商品を利
  用することがある。他の種類の金融商品に比べて、デリバティブは、サブ・ファンドのリスク・エクス
  ポージャーをより迅速かつ効果的に増減させる。デリバティブは、変動しやすく、以下を含む重大なリ
  スクを伴っている。
   ・信用リスク－デリバティブ取引における取引相手方（取引の反対側の当事者）が、サブ・ファンド

   に対する金融債務を履行することができないリスク。
   ・レバレッジリスク－比較的小さい市場の変動が投資対象の価額を大きく変動させる可能性があると

   いう、一定の種類の投資対象または取引戦略に伴うリスク。レバレッジを伴う一定の投資対象また
   は取引戦略により当初投資した金額を大きく超える損失を生じる可能性がある。
   ・流動性リスク－一定の証券について、売り手が売却したい時期において、または売り手がかかる証

   券に現在その価値があると判断する価格にて、売却することが困難または不可能となる可能性があ
   るというリスク。
  　サブ・ファンドは、予定ヘッジを含むヘッジ目的のためにデリバティブを利用することができる。

  ヘッジは、サブ・ファンドがその他のサブ・ファンドの保有財産に伴うリスクを相殺するためにデリバ
  ティブを利用する戦略である。ヘッジは、損失を減らすことができる一方で、市場がサブ・ファンドの
  予測とは異なる態様で変動した場合またはデリバティブのコストがヘッジの利益を超えた場合には、利
  益を減少させもしくは消滅させ、または損失を生じさせる可能性もある。ヘッジは、デリバティブ価額
  の変動がサブ・ファンドが期待した通りにヘッジされていた保有財産の価額変動に合致しないリスクも
  伴い、その場合、ヘッジされていた保有財産についての損失が減少せず、増加することがある。サブ・
  ファンドのヘッジ戦略が、リスクを減少させ、またはヘッジ取引が利用可能かもしくは費用効率が良い
  という保証はない。サブ・ファンドは、ヘッジの利用を要求されているわけではなく、利用しないこと
  を選択することもできる。サブ・ファンドは、リターン強化のためにデリバティブを利用することがあ
  るため、その投資対象によって、サブ・ファンドは、ヘッジのためだけにデリバティブを利用する場合
  よりも大きな上述のリスクにさらされることがある。リターンの強化を目指したデリバティブの利用
  は、投機的とみなされることがある。
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  ６．保証および補償
  　サブ・ファンドの設立書類に基づき、特定の当事者（受託会社および投資運用会社を含む。）は、サ

  ブ・ファンドに対する各自の義務の履行により発生する可能性のある債務の補償を受ける。更に、通常の
  業務において、サブ・ファンドは、様々な補償条項を含む契約を締結する。サブ・ファンドに対して現在
  は発生していないが、将来行われる可能性のある請求が含まれるため、これらの契約に基づくサブ・ファ
  ンドの最大エクスポージャーは不明である。ただし、サブ・ファンドは、これらの契約に基づく事前の請
  求または損失を受けてはいない。
  ７．所得税

  　サブ・ファンドは、課税上の地位に関してケイマン諸島の法律に従う。ケイマン諸島の現行法の下で、

  利益、収益、利得および評価益に対して課される税金はなく、また遺産税および相続税の性質を有するい
  かなる税金もサブ・ファンドを構成する不動産、およびサブ・ファンドの下で生じる収益、ならびに当該
  不動産および収益に関するサブ・ファンドの受益者に対して適用されない。サブ・ファンドによる分配に
  対して、および受益証券の買戻時の純資産価額の支払に関して適用される源泉徴収税はない。そのため、
  当財務書類に計上された所得税の引当はなかった。
  　サブ・ファンドは通常、米国連邦所得税の目的上、米国における取引または事業に従事しているとみな

  されないよう活動を実施するようにしている。とりわけ、サブ・ファンドは、1986年内国歳入法（その後
  の改正を含む。）におけるセーフ・ハーバーに適格となることを目的としており、サブ・ファンドは、同
  法に基づき、その活動が自己勘定による株式および有価証券またはコモディティー取引に限定される場
  合、当該事業に従事しているとはみなされない。サブ・ファンドの収益がサブ・ファンドが行う米国の取
  引または事業に実質的に関連している場合、サブ・ファンドが米国を源泉として得る一定種類の収益（配
  当および一定種類の受取利息を含む。）に対して米国の税金30％が課される。この税金は通常、当該収益
  から源泉徴収される。
  　税務ポジションの不確実性の会計処理および開示に関する権威ある指針（財務会計基準審議会－会計基

  準編纂書740）は、受託会社に、サブ・ファンドの税務ポジションが税務調査（関連する不服申立てまたは
  訴訟手続の解決を含む。）時に「認定される可能性の方が高い（more              likely  than not）」か否かを、当
  該ポジションの技術上のメリットに基づき決定するよう要求している。認定される可能性の方が高い場合
  の閾値を満たす税務ポジションについては、当財務書類において認識される税金金額は、関係税務当局と
  最終的に和解した時点で実現する可能性が50％超である最大ベネフィットまで減額される。受託会社は、
  サブ・ファンドの税務ポジションについて検討し、当財務書類において納税引当金が不要であるとの結論
  を出した。現在、不確実な税務ポジションに関して、権利または賦課金はない。
  　2018年９月30日現在、アメリカ合衆国以外の主要な税務管轄の調査対象となる課税年度は、時効に係る
  法令に基づき、2014年（運用開始）から当会計年度までである。アメリカ合衆国連邦税務管轄の調査対象
  となる課税年度は、2014年（運用開始）から2018年９月30日までである。
  ８．報酬および費用

  (A）管理事務代行報酬、名義書換事務代行報酬

  　管理事務代行会社および名義書換事務代行会社は、サブ・ファンドの純資産価額に基づいて、毎日発
  生し、毎月支払われる報酬を受領する。管理事務代行会社および名義書換事務代行会社は、毎年、報酬
  として、５億米ドルまでの部分について年率0.05％、５億米ドル超10億米ドルまでの部分について年率
  0.04％、10億米ドル超の部分について年率0.03％を受領する権利を有する。管理事務代行会社はまた、
  毎月3,750米ドルの資産ベースの最低報酬を受領する。かかる報酬は、毎日発生し、毎月後払いされる。
  2018年９月30日に終了した年度中に管理事務代行会社および名義書換事務代行会社が稼得した報酬、な
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  らびに2018年９月30日現在における管理事務代行会社および名義書換事務代行会社への未払報酬残高
  は、それぞれ損益計算書および資産負債計算書において開示されている。
  (B）保管報酬

  　受託会社は、保管会社との間で保管契約を締結し、保管会社は当該契約について純資産の0.01％から
  0.55％の範囲内の保管報酬を受領する。保管会社は、毎月400米ドルの最低報酬を受領する。保管会社は
  また、専門的な処理に関して取引１件につき10米ドルから150米ドルの範囲内の取引費用も受領する。
  2018年９月30日に終了した年度中に保管会社が稼得した報酬、および2018年９月30日現在における保管
  会社への未払報酬残高は、それぞれ損益計算書および資産負債計算書において開示されている。
  (C）受託報酬

  　受託会社は、サブ・ファンドの純資産価額の年率0.01％（ただし、最低年間受託報酬を10,000米ドル
  とする。）の報酬を受領する。かかる報酬は、毎日発生し、毎月支払われる。2018年９月30日に終了し
  た年度中に受託会社が稼得した報酬、および2018年９月30日現在における受託会社への未払報酬残高
  は、それぞれ損益計算書および資産負債計算書において開示されている。
  (D）投資顧問報酬

  　投資顧問会社は、サブ・ファンドの純資産価額の年率0.35％の料率で年間報酬を受領する。かかる報
  酬は、毎日発生し、毎月支払われる。2018年９月30日に終了した年度中に投資顧問会社が稼得した報
  酬、および2018年９月30日現在における投資顧問会社への未払報酬残高は、それぞれ損益計算書および
  資産負債計算書において開示されている。
  (E）代行協会員報酬

  　三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券株式会社（以下「代行協会員」という。）は、日本証券業協会
  の規則および要件を確実に遵守して、ファンドに関する資料の配布、純資産価額の公表および日本にお
  けるサブ・ファンドの財務書類の提供に責任を負い、サブ・ファンドの各クラスの純資産価額の年率
  0.05％の年間報酬を受領する。かかる報酬は、毎日発生し、四半期毎に支払われる。2018年９月30日に
  終了した年度中に代行協会員が稼得した報酬、および2018年９月30日現在における代行協会員への未払
  報酬残高は、それぞれ損益計算書および資産負債計算書において開示されている。
  (F）販売報酬

  　三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券株式会社（以下「日本における販売会社」という。）は、日本
  法に従い投資家により申し込まれた受益証券取引の完了に責任を負い、サブ・ファンドの純資産価額の
  年率0.70％の報酬を受領する。かかる報酬は、毎日発生し、四半期毎に支払われる。2018年９月30日に
  終了した年度中に日本における販売会社が稼得した報酬、および2018年９月30日現在における日本にお
  ける販売会社への未払報酬残高は、それぞれ損益計算書および資産負債計算書において開示されてい
  る。
  (G）管理報酬

  　管理会社は、投資顧問会社の指示に従ってファンド運用サービスおよび投資運用サービスを提供し、
  サブ・ファンドの純資産価額の年率0.04％の報酬を受領する。当該報酬は、毎日発生し、四半期毎に支
  払われる。2018年９月30日に終了した年度中に管理会社が稼得した報酬、および2018年９月30日現在に
  おける管理会社への未払報酬残高は、それぞれ損益計算書および資産負債計算書において開示されてい
  る。
  (H）その他の費用

  　サブ・ファンドは、投資顧問報酬、管理事務代行報酬、保管報酬および名義書換事務代行報酬によっ
  てカバーされない、運用に関連するその他の費用を負担することがあり、当該費用には、当局対応手数
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  料、ブローカー手数料およびその他のポートフォリオ取引費用、金利を含む借入費用、訴訟および補償
  費用を含む特別費用、設立費用ならびに監査報酬が含まれるが、これらに限定されない。
  ９．関連当事者取引

  　サブ・ファンドは、受託会社の関連当事者であるブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパ

  ニーとの間で外国為替予約取引を締結することができる。2018年９月30日に終了した年度中に、ブラウ
  ン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニーとの間で締結された外国為替予約取引において46米ドル
  の実現純利益があり、損益計算書において開示されている。2018年９月30日現在、ブラウン・ブラザー
  ズ・ハリマン・アンド・カンパニーとの間で未決済の外国為替予約取引はなかった。
  10．最近発表された会計基準

  　2016年１月５日、ＦＡＳＢは、会計基準更新書ＡＳＵ2016－01「金融商品－全般（サブ・トピック825－

  10）：金融資産および金融負債の認識および測定」（以下「ＡＳＵ2016－01」という。）を公表した。当
  該更新は、金融商品の利用者に対し、判断を行う上でより有益な情報を提供するために金融商品の報告モ
  デルを強化することを意図したものであり、金融商品の認識、測定、表示および開示の特定の側面につき
  取り組むものである。ＡＳＵ2016－01はさらに金融資産の貸倒損失への対応にも取り組むものとなる。当
  該更新は、2017年12月15日より後に開始する会計年度（かかる会計年度中の中間期間を含む。）に対し効
  力を生ずる。早期適用も認められる。
  　現時点においては、当該変更は財務諸表に影響を及ぼさないものと予想される。

  　2018年８月28日、ＦＡＳＢは、会計基準更新書ＡＳＵ2018－13「公正価値測定（トピック820）：開示の

  枠組み－公正価値測定に関する開示要件の変更」（以下「ＡＳＵ2018－13」という。）を公表した。ＡＳ
  Ｕ2018－13は、ＡＳＣ820の開示の目的に関する規定を修正するものであり、(1）「事業体は、少なくと
  も、開示しなければならない（an       entity  shall disclose  at aminimum）」という文言から「少なくとも
  （at aminimum）」が、また、(2）事業体による裁量の適切な行使を促すためのその他の類似の「オープ
  ン・エンド型」の開示要件が削除された。さらに、ＡＳＵ2018－13では、ＡＳＵ2018－13（訳注：原文は
  誤記であり、正しくはＡＳＣ820である。）に基づくその他の要件も削除および修正されている。当該更新
  は、2019年12月15日より後に開始する会計年度および当該会計年度中の中間会計期間についてすべての事
  業体に適用される。早期適用も認められる。
  　経営陣は、現在、当該更新の適用および当該更新がサブ・ファンドの財務書類に与える影響（もしあれ

  ば）を評価している。
  11．後発事象

  　経営陣は、2019年１月31日（財務書類の公表日）までに生じたすべての後発取引および後発事象につい

  て評価した。2018年10月１日から2019年１月31日までに実施された発行金額は、2,069,378米ドルであり、
  買戻金額は、3,138,698米ドルであった。上記期間における分配額は、2,315,618米ドルであった。サブ・
  ファンドに関して報告すべきその他の後発事象はない。
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  USD-denominated   USD Hedged Kokusai  Capital  Japan Equity Open
  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman Trust
  (An open-ended  Cayman Islands  Unit Trust)
  Statement  of Assets and Liabilities
  September  30, 2018
  (Expressed  in United States Dollars)
  Assets

  Investment  in Underlying  Sub-Trust  (cost $37,422,366)
                 $  42,891,166
  Cash                  1,021,051
  Receivables   for:
  Investments   sold               647,656
  Total assets
                   44,559,873
  Liabilities

  Payables  for:
  Sub-Trust  units redeemed
                    650,925
  Accrued  distributor's   fees
                    74,801
  Accrued  investment  advisor's  fees
                    37,400
  Accrued  professional   fees
                    30,940
  Accrued  administrator's    and transfer  agent's  fees
                    6,832
  Accrued  agent company's  fees
                    5,343
  Accrued  custodian's   fees
                    5,284
  Accrued  manager's  fees
                    4,274
  Accrued  trustee's  fees
                    1,402
  Accrued  printing  fees               305
  Total liabilities
                    817,506
  Net assets              $  43,742,367

  Net assets

  USD-denominated    USD-hedged  class         $  43,742,367
  Units outstanding

  USD-denominated    USD-hedged  class
                   3,998,167,933
  Net asset value per unit

  USD-denominated    USD-hedged  class
                 $   0.010941
    The accompanying   notes are an integral  part of these financial  statements.

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  USD-denominated   USD Hedged Kokusai  Capital  Japan Equity Open
  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman Trust
  (An open-ended  Cayman Islands  Unit Trust)
  Statement  of Operations
  For the Year Ended September  30, 2018
  (Expressed  in United States Dollars)
  Expenses

  Distributor's   fees
                 $   254,694
  Investment  advisor's  fees
                    127,347
  Administrator's    and transfer  agent's  fees
                    50,937
  Professional   fees
                    34,515
  Printing  fees
                    31,456
  Custodian's   fees
                    31,159
  Agent company's  fees
                    18,192
  Manager's  fees
                    14,554
  Registration   fees
                    13,502
  Trustee's  fees                10,001
   Total expenses
                    586,357
  Net investment  loss               (586,357)

  REALIZED  AND UNREALIZED  GAIN (LOSS):

  Net realized  gain (loss)  on:
  Sales of Underlying  Sub-Trust             1,184,629
  Net realized  gain
                    1,184,629
  Net change  in unrealized  appreciation   (depreciation)   from:
  Investment  in the Underlying  Sub-Trust           2,817,045
  Net change  in unrealized  appreciation
                    2,817,045
  Net realized  and unrealized  gain            4,001,674

  Net increase  in net assets  from operations        $   3,415,317

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  USD-denominated   USD Hedged Kokusai  Capital  Japan Equity Open
  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman Trust
  (An open-ended  Cayman Islands  Unit Trust)
  Statement  of Changes  in Net Assets
  For the Year Ended September  30, 2018
  (Expressed  in United States Dollars)
  Net increase  (decrease)  in net assets  from operations

  Net investment  loss
                 $   (586,357)
  Net realized  gain
                    1,184,629
  Net change  in unrealized  appreciation            2,817,045
   Net increase  in net assets  from operations
                    3,415,317
  Distributions   to unitholders

                   (3,930,034)
  Net increase  in net assets  resulting  from Sub-Trust  unit
                   13,645,630
  transactions
  Net increase  in net assets
                   13,130,913
  Net Assets

  Beginning  of year               30,611,454
  End of year
                 $  43,742,367
                  USD-denominated

                  USD-hedged  class
  Sub-Trust  unit transactions
  Units
  Issued                2,406,957,910
                   (1,094,334,372)
  Redeemed
  Net change  in units
                   1,312,623,538
  Amounts

  Issued              $  25,272,497
                   (11,626,867)
  Redeemed
  Net increase  resulting  from Sub-Trust  unit transactions
                 $  13,645,630
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  USD-denominated   USD Hedged Kokusai  Capital  Japan Equity Open
  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman Trust
  (An open-ended  Cayman Islands  Unit Trust)
  Financial  Highlights
  For the Year Ended September  30, 2018
  (Expressed  in United States Dollars)
  Selected  Per Unit Data:

                  USD-denominated
                  USD hedged  Class
  Net asset value per unit, beginning  of year
                 $   0.011399
      ±
  Net investment  loss
                    (0.000169)
  Net realized  and unrealized  gain on investments
                    0.001249
  Total gain from investment  operations            0.001080
  Distributions   to unitholders
                    (0.001538)
  Net asset value per unit, end of year
                 $   0.010941
    *

  Total Return
                    10.53%
  Net assets,  end of year

                 $  43,742,367
  Ratio of expenses  to average  net assets
                    1.61%
  Ratio of net investment  loss to average  net assets
                    (1.61%)
  ±

  Calculated  based on average  units outstanding   during the year.
  *
  Total return assumes  the effect of reinvested  distributions,   if any.
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  USD-denominated    USD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity  Open
  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
  Notes to Financial  Statements
  September  30, 2018
  1. ORGANIZATION

  USD-denominated    USD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity  Open (the“Sub-Trust”)    asub-trust  of

  Kokusai  Cayman  Trust (the "Trust"),  was established   under an open-ended  Cayman  Islands  (the
  “Cayman  Islands”)  unit trust formed  on August  3, 2010. The Trust was established   pursuant  to a
  trust deed executed  by Brown Brothers  Harriman  Trust Company  (Cayman)  Limited  (the“Trustee”)
  and Mitsubishi  UFJ Investor  Services  &Banking  (Luxembourg)   S.A. (the“Manager”),    under the laws
  of the Cayman  Islands  on August  3, 2010. The Sub-Trust  commenced  operations  on February  19, 2014.
  The Trustee  is licensed  to carry on business  as atrust company  under the Cayman  Islands  Banks

  and Trust Companies  Law (as amended).
  The investment  objective  of the Sub-Trust  is to seek capital  appreciation   through  investment  in

  USD-denominated    USD-hedged  Class of Japan Equity  Master  Fund, aseries  of Kokusai  Trust (the
  “Underlying   Sub-Trust”),   which in turn invests  primarily  in equities  and the like listed  in
  Japanese  stock exchanges  (including  similar  instruments).   The Sub-Trust  pursues  an achievement   of
  its investment  objective  by investing  substantially   all of its assets  in the Underlying  Sub-
  Trust.  Therefore,  the Sub-Trust  is structured  in aform of afund of funds.  Notwithstanding
  anything  herein  to the contrary,  there may be cases where the assets  of the Sub-Trust  are
  invested  in any other securities  including  equities  and fixed income  securities,   if it is
  determined  that such investment  is beneficial  to the Sub-Trust  or to the unitholders.
  The Sub-Trust  has met the definition  of an Investment  Company  under the interpretation   of the

  guidance  in ASC 946.
  The investment  advisor  of the Sub-Trust  is Mitsubishi  UFJ Kokusai  Asset Management  Co., Ltd. (the

  “Investment   Advisor”).
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  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
  Notes to Financial  Statements
  September  30, 2018
  2. SIGNIFICANT   ACCOUNTING  POLICIES

  The Sub-Trust's   financial  statements  reflect  the period  from October  1, 2017 to September  30,

  2018 which is the Sub-Trust's   fiscal  year end. The following  is asummary  of significant
  accounting  policies  consistently   followed  by the Sub-Trust  in the preparation   of its financial
  statements  in conformity  with accounting  principles  generally  accepted  in the United  States  of
  America  (“U.S.  GAAP”).  The preparation   of financial  statements  in accordance  with U.S. GAAP
  requires  management  to make estimates  and assumptions   that affect  the reported  amounts  and
  disclosures   in the financial  statements.   Actual  results  could differ  from those estimates.
  (A) Determination   of Net Asset Value of Units.  The Sub-Trust's   net asset value will be calculated

  each Business  Day (any day on which:  (1) federal,  state or local banks are open for business  in
  London,  New York and Tokyo;  and (2) the London  Stock Exchange  and the New York Stock Exchange  are
  open for trading;  or such other day(s)  as the Manager  may from time to time determine)  and at
  such other times as the Manager  may determine  (each an “Accounting   Date”).  The Sub-Trust's   net
  asset value (“Net  Asset Value”)  is calculated  taking  into account  all assets  and liabilities   of
  the Sub-Trust,  including,  without  limitation,   administration,    legal,  audit and other professional
  fees and expenses.  The Net Asset Value and Net Asset Value per unit of the Sub-Trust  are
  calculated  and rounded  off to the nearest  sixth decimal  place by Brown Brothers  Harriman  &Co.
  (the“Administrator”     and “Transfer  Agent”)  as of the close of business  on each Business  Day.
  (B) Fair Value Measurements.   In accordance  with the authoritative   guidance  on fair value

  measurements   and disclosures   under U.S. GAAP, the Sub-Trust  discloses  the fair value of its
  investments   in ahierarchy  that prioritizes   the inputs  to valuation  techniques  used to measure
  the fair value.  The hierarchy  gives the highest  priority  to valuations  based upon unadjusted
  quoted  prices  in active  markets  for identical  assets  or liabilities   (Level  1measurement)   and the
  lowest  priority  to valuations  based upon unobservable   inputs  that are significant   to the
  valuation  (Level  3measurement).   The guidance  establishes   three levels  of the fair value
  hierarchy  as follows:
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  September  30, 2018
  2. SIGNIFICANT   ACCOUNTING  POLICIES  (continued)

  ・Level  1fair value measurements   are those derived  from quoted  prices  (unadjusted)   in active

  markets  for identical  assets  or liabilities;
  ・Level  2fair value measurements   are those derived  from inputs  other than quoted  prices

  included  within  Level 1that are observable  for the asset or liability,  either  directly  (i.e.
  as prices)  or indirectly  (i.e. derived  from prices);  and
  ・Level  3fair value measurements   are those derived  from valuation  techniques  that include

  inputs  for the asset or liability  that are not based on observable  market  data (unobservable
  inputs).
  Inputs  are used in applying  the various  valuation  techniques  and broadly  refer to the assumptions

  that market  participants   use to make valuation  decisions,  including  assumptions   about risk.
  Inputs  may include  price information,   specific  and broad credit  data, liquidity  statistics,   and
  other factors.  Afinancial  instrument's   level within  the fair value hierarchy  is based on the
  lowest  level of any input that is significant   to the fair value measurement.   However,  the
  determination   of what constitutes“observable”requires       significant   judgment  by the Investment
  Advisor.  The Investment  Advisor  considers  observable  data to be that market  data which is readily
  available,  regularly  distributed   or updated,  reliable  and verifiable,   not proprietary,   and
  provided  by independent   sources  that are actively  involved  in the relevant  market.  The
  categorization   of afinancial  instrument  within  the hierarchy  is based upon the pricing
  transparency   of the instrument  and does not necessarily   correspond  to the perceived  risk of that
  instrument.
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  2. SIGNIFICANT   ACCOUNTING  POLICIES  (continued)

  At September  30, 2018, investment  in the Underlying  Sub-Trust  and derivatives   were valued  based

  on Level 1and Level 2inputs.  The Sub-Trust  uses the“market   approach”valuation    technique  to
  value its investments   in funds and derivatives.   The Sub-Trust  follows  the authoritative   guidance
  under U.S. GAAP for estimating  the fair value of investments   in the Underlying  Sub-Trust  that has
  calculated  Net Asset Value per share in accordance  with the specialized   accounting  guidance  for
  Investment  Companies.  Accordingly,   if the Sub-Trust  determines  that the Net Asset Value per share
  of an investment  is indicative  of fair value,  the Sub-Trust  records  the fair value of an
  investment  in an investment  company  using the Net Asset Value per share of the investment  (or its
  equivalent)   without  further  adjustment  (the “practical   expedient”).   The guidance  permits  the
  Sub-Trust  to use the practical  expedient  only if the Net Asset Value per share of the investment
  is determined  in accordance  with the specialized   accounting  guidance  for Investment  Companies  as
  of the reporting  entity's  measurement   date. Investments   in the Underlying  Sub-Trust  are valued  at
  fair value based on the closing  Net Asset Value each Business  Day.
  Derivative  Instruments.   Derivative  instruments   can be exchange-traded    or privately  negotiated

  over-the-counter    (“OTC”).  Exchange-traded    derivatives,   such as futures  contracts  and exchange-
  traded  option  contracts,  are typically  classified  within  Level 1or Level 2of the fair value
  hierarchy  depending  on whether  or not they are deemed  to be actively  traded.
  OTC derivatives,   including  forward  foreign  currency  contracts,  are valued  using observable

  inputs,  such as quotations  received  from the counterparty,   dealers  or brokers,  whenever  available
  and considered  reliable.  In instances  where models  are used, the value of an OTC derivative
  depends  upon the contractual   terms of, and specific  risks inherent  in, the instrument  as well as
  the availability   and reliability   of observable  inputs.  Such inputs  include  market  prices  for
  reference  securities,   yield curves,  credit  curves  and correlation   of such inputs.  Certain  OTC
  derivatives,   such as generic  forward  foreign  currency  contracts  have inputs  which can generally
  be corroborated   by market  data and are therefore  classified  within  Level 2.
  Those OTC derivatives   for which inputs  are unobservable   are classified  within  Level 3. While the

  valuations  of these OTC derivatives   may utilize  some Level 1and/or  Level 2inputs,  they also
  include  other unobservable   inputs  which are considered  significant   to the fair value
  determination.
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  September  30, 2018
  2. SIGNIFICANT   ACCOUNTING  POLICIES  (continued)

  The following  table presents  the financial  instruments   carried  on the Statement  of Assets  and

                     *
  Liabilities   by caption  and by level within  the valuation  hierarchy  as of September  30, 2018 :
        (Unadjusted)

        Quoted
        Prices in
           Significant
        Active
              Significant
           Other     Investments
        Markets  for
             Unobservable
           Observable      Measured  at
        Identical
                   Fair Value at
              Inputs
           Inputs     Net Asset
        Investments
    *
  Investments  :
                    09/30/18
              (Level 3)
           (Level 2)     Value
        (Level 1)
  Investment  in Underlying  Sub-
  Trust
  Japan Equity Master Fund (A
  Series Trust of Kokusai  Trust)
        $　　　　　  -   $　　　　　  -
           $　　　　　--      $　42,891,166   $　42,891,166
  -USD-denominated   USD-hedged
  Class
  Total Investment  in Underlying
        $　　　　　  -   $　　　　　  -
           $　　　　　--      $　42,891,166   $　42,891,166
  Sub Trust
  *

  For further  information   on categories  of securities  refer to the Schedule  of Investments.
  During  the year ended September  30, 2018, there were no transfers  between  Level 1, Level 2and

  Level 3. The Sub-Trust  accounts  for investments   it transfers  in and out of each level at the end
  of the year.
  (C) Investment  Transactions   and Investment  Income.  Purchases  and sales of the Underlying  Sub-

  Trust are recorded  as of the trade date for financial  reporting  purposes.  Gains and losses  are
  recorded  on an identified  cost basis.  Distributions   of income  or realized  gains from the
  Underlying  Sub-Trust  investments   funds are recorded  on ex-dividend   date. Distributions   of return
  of capital  by the Underlying  Sub-Trust  are recorded  as areduction  in the cost of the investment.
  (D) Expenses.  The Sub-Trust  bears its own expenses,  including  but not limited  to investment

  advisor,  administration   and accounting,   custody,  transfer  agent,  audit fees and other expenses
  associated  with the operation  of the Sub-Trust.  Expense  items are recorded  on the accrual  basis.
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  USD-denominated    USD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity  Open
  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
  Notes to Financial  Statements
  September  30, 2018
  2. SIGNIFICANT   ACCOUNTING  POLICIES  (continued)

  (E) Distribution   Policy.  The Manager  may, in its discretion,   declare  distributions   on the 14th

  day of October  (or if that date is not aBusiness  Day, then on the next following  Business  Day)
  after and including  October  2014 (or such later year as determined  by the Manager),  out of net
  investment  income,  net realized  and unrealized  capital  gains and capital  available  for
  distribution.   Distributions   shall be made to unitholders   within  five (5) Business  Days from (and
  including)  the declaration   of distribution.
  Distributions   declared  and paid during  the year ended September  30, 2018 are as follows:

  Distributions   to unitholders

                    Amount
  USD-denominated   USD-hedged  Class
                 $   3,930,034
  (F) Cash and Foreign  Currency.  The reference  and reporting  currency  for the Sub-Trust  is the

  United  States  Dollar.  The fair values  of foreign  securities,   currency  holdings  and other assets
  and liabilities   are translated  into the Sub-Trust's   reference  currency  based on the current
  exchange  rates on each Business  Day. Fluctuations   in the value of currency  holdings  and other
  assets  and liabilities   resulting  from changes  in exchange  rates are recorded  as unrealized
  foreign  currency  gains or losses.  Realized  gain or loss and unrealized  appreciation   or
  depreciation   on investment  securities  and income  and expenses  are translated  on the respective
  dates of such transactions   and the reporting  date, respectively.   The effects  of changes  in
  foreign  currency  exchange  rates on investments   in securities  and derivatives   are not segregated
  on the Statement  of Operations  from the effects  of changes  in market  prices  and values  of those
  securities,   but are included  with net realized  and unrealized  gain or loss.
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  USD-denominated    USD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity  Open
  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
  Notes to Financial  Statements
  September  30, 2018
  2. SIGNIFICANT   ACCOUNTING  POLICIES  (continued)

  (G) Forward  Foreign  Currency  Contracts.  The Sub-Trust  enters  into forward  foreign  currency

  contracts  in connection  with settling  planned  purchases  or sales of securities  to hedge the
  currency  exposure  associated  with some or all of aSub-Trust's   securities  or as apart of an
  investment  strategy.  Aforward  foreign  currency  contract  is an agreement  between  two parties  to
  buy and sell acurrency  at aset price on afuture  date. The fair value of aforward  foreign
  currency  contract  fluctuates  with changes  in forward  foreign  currency  exchange  rates.  Forward
  foreign  currency  contracts  are marked  to market  daily based on rates obtained  from pricing
  vendors  and the change  in value is recorded  by the Sub-Trust  as an unrealized  gain or loss.
  Realized  gains or losses  equal to the difference  between  the value of the contract  at the time it
  was opened  and the value at the time it was closed  are recorded  upon delivery  or receipt  of the
  currency.  These contracts  may involve  market  risk in excess  of the unrealized  gain or loss
  reflected  on the Statement  of Assets  and Liabilities.   In addition,  the Sub-Trust  could be exposed
  to risk if the counterparties   are unable  to meet the terms of the contracts  or if the value of
  the currency  changes  unfavorably   to the base currency.  The Sub-Trust  is also authorized  to enter
  into forward  foreign  currency  contracts  for the purpose  of hedging  exchange  risk for an investor.
  Gains and losses  arising  from class specific  foreign  currency  contracts  are allocated  to those
  specific  classes.
  The Sub-Trust  may use derivative  instruments   to hedge its investments   or to seek to enhance

  returns.  Derivatives   allow the Sub-Trust  to increase  or decrease  its risk exposure  more quickly
  and efficiently   than other types of instruments.
  The Sub-Trust  may use forward  foreign  currency  contracts  for hedging  purposes,  including

  anticipatory   hedges.  Hedging  is astrategy  in which the Sub-Trust  uses aderivative  to offset  the
  risks associated  with other Sub-Trust  holdings.  While hedging  can reduce  losses,  it can also
  reduce  or eliminate  gains or cause losses  if the market  moves in amanner  different  from that
  anticipated   by the Sub-Trust  or if the cost of the derivative  outweighs  the benefit  of the hedge.
  Hedging  also involves  the risk that changes  in the value of the derivative  will not match those
  of the holdings  being hedged  as expected  by the Sub-Trust,  in which case any losses  on the
  holdings  being hedged  may not be reduced  and may be increased.  There can be no assurance  that the
  Sub-Trust's   hedging  strategy  will reduce  risk or that hedging  transactions   will be either
  available  or cost effective.  The Sub-Trust  is not required  to use hedging  and may choose  not to
  do so. Use of derivatives   to seek to enhance  returns  may be considered  speculative.
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  USD-denominated    USD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity  Open
  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
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  2. SIGNIFICANT   ACCOUNTING  POLICIES  (continued)

  (H) Derivative  Instruments.   ASC 815-10-50  requires  disclosures   about derivative  instruments   and

  hedging  activities.   It requires  that the Sub-Trust  disclose:  a) how and why an entity  uses
  derivative  instruments,   b) how derivative  instruments   and related  hedged  items are accounted  for
  and c) how derivative  instruments   and related  hedged  items affect  an entity's  financial  position,
  financial  performance   and cash flows.
  The fair value of the forward  foreign  currency  contracts  is included  in the Statement  of Assets

  and Liabilities   with changes  in fair value reflected  as realized  gain (loss)  or net change  in
  unrealized  gain (loss)  within  the Statements  of Operations.   During  the year, the Sub-Trust's
  transactions   in derivative  instruments   consisted  of only forward  foreign  currency  contracts.
  The following  is asummary  of the fair valuations  of the Sub-Trust's   derivative  instruments

  categorized   by risk exposure:
  Effect  of Derivative  Instruments   on the Statement  of Operations  for the year ended September  30,

  2018
  Derivatives   not accounted  for as hedging  instruments   under ASC 815

                   Foreign

  Location
                  Exchange  Risk
  Realized  gain/(loss)   on derivatives   recognized  as aresult  from
  operations
  Net realized  gain on forward  foreign  currency  contracts
                  $   46
  During  the year ended September  30, 2018 the average  monthly  notional  amount  of open forward

  foreign  currency  contracts  was approximately   $14,185.
  The Sub-Trust  is aparty to master  netting  agreements,   such as an International   Swaps and

  Derivatives   Association   Master  Agreement,  International   Foreign  Exchange  Master  Agreement  or
  Foreign  Exchange  and Options  Master  Agreement,  with certain  counterparties   that govern  over the
  counter  derivative  and foreign  exchange  contracts  entered  into from time to time. The Master
  Agreements  may contain  provisions  regarding,  among other things,  the parties'  general
  obligations,   representations,    agreements,   collateral  requirements,   events  of default  and early
  termination.
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  USD-denominated    USD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity  Open
  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
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  September  30, 2018
  2. SIGNIFICANT   ACCOUNTING  POLICIES  (continued)

  Collateral  requirements   are determined  based on the Sub-Trust's   net position  with each

  counterparty.   Collateral  can be in the form of cash or debt securities  issued  by the U.S.
  Government  or related  agencies  or other securities  as agreed  to by the Sub-Trust  and the
  applicable  counterparty.   With respect  to certain  counterparties,    in accordance  with the terms of
  the Master  Agreements,   collateral  posted  to the Sub-Trust,  if any, is held in asegregated
  account  by the Sub-Trust's   custodian  and with respect  to those amounts  which can be sold or
  repledged,  are presented  in the Schedule  of Investments.   Collateral  pledged  by the Sub-Trust,  if
  any, is segregated  by the Sub-Trust's   custodian  and identified  in the Schedule  of Investments.   As
  of September  30, 2018, there were no securities  or cash pledged  as collateral  by the Sub-Trust.
  Termination   events  applicable  to the Sub-Trust  may occur upon adecline  in the Sub-Trust's   net

  assets  below aspecified  threshold  over acertain  period  of time. Termination   events  applicable
  to counterparties   may occur upon adecline  in the counterparty's   credit  rating  below aspecified
  level.  In each case, upon occurrence,   the other party may elect to terminate  early and cause
  settlement  of all derivative  and foreign  exchange  contracts  outstanding,   including  the payment  of
  any losses  and costs resulting  from such early termination,   as reasonably  determined  by the
  terminating   party.  Any decision  by one or more of the Sub-Trust's   counterparties   to elect early
  termination   could impact  the Sub-Trust's   future  derivative  activity.
  3. UNDERLYING  SUB-TRUST

  The following  information   has been taken from the September  30, 2018, audited  financial

  statements  of the Underlying  Sub-Trust  and is consistent  with the information   of the Underlying
  Sub-Trust  as of September  30, 2018.
  3.1. ORGANIZATION   OF THE UNDERLYING  SUB-TRUST

  Japan Equity  Master  Fund (the“Fund”)   is aseries  trust established   by supplemental   deed dated

  October  3, 2013 (the“Supplemental    Deed”)  under an open-ended  Cayman  Islands  unit trust formed
  on September  2, 2009 (the“Master   Trust”).  The Master  Trust was established   pursuant  to a
  declaration   of trust executed  by Intertrust  Trustees  (Cayman)  Limited  (the “Underlying   Sub-
  Trust's  Trustee”),   atrust company  incorporated   under the laws of the Cayman  Islands.  The Fund
  commenced  operations  on October  24, 2013.
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  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
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  September  30, 2018
  3. UNDERLYING  SUB-TRUST  (continued)

  Intertrust  Trustees  (Cayman)  Limited  will be referred  to as the Underlying  Sub-Trust's   Trustee

  for Note 3only as ameans of differentiating    from the Sub-Trust's   Trustee  (Brown  Brother's
  Harriman  Trust Company  (Cayman)  Limited  as defined  in Note 1.
  The Underlying  Sub-Trust's   Trustee  is licensed  to carry on business  as atrust company  under the

  Cayman  Islands  Banks and Trust Companies  Law (as amended).
  Currently,  there are thirteen  classes  of units being offered  to investors.  There were eleven

  classes  of units offered  to investors  at the commencement   of operations  of the Fund: AUD Class,
  BRL Class,  CNY Class,  EUR Class,  IDR Class,  JPY Class,  MXN Class,  RUB Class,  TRY Class,  USD
  Class,  and ZAR Class.  Each class,  except  the AUD-denominated    AUD-hedged  Class and the USD-
  denominated   USD-hedged  Class will be subscribed  to in Japanese  Yen. The AUD-denominated    AUD-
  hedged  Class and the USD-denominated    USD-hedged  Class will be subscribed  in Australian  Dollars
  and U.S. Dollars,  respectively.   In addition  each of the share classes,  except  the JPY Class,  will
  have acurrency  hedging  position  by executing  forward  foreign  currency  contracts  or non-
  deliverable   forward  contracts  to seek currency  hedge premiums  equivalent  to the difference  in
  interest  rate and foreign  exchange  gains from appreciation   of the share class currency  (the
  “Class  Currency”).   When taking  the hedge positions,  the Fund agrees  to utilize  the hedging  and
  overlay  services  of which are provided  by Credit  Suisse  International   (the“Currency
  Administration   Agent”).
  The Fund has been established   solely  as amaster  fund for certain  Japanese  Investment  Trusts  that

  have been established   by Mitsubishi  UFJ Kokusai  Asset Management  Co., Ltd. except  for AUD-
  denominated   AUD-hedged  Class and USD-denominated    USD-hedged  Class,  which will be offered  solely
  to sub trusts  of the Cayman  Islands  trust,  named Kokusai  Cayman  Trust,  to which Mitsubishi  UFJ
  Kokusai  Asset Management  Co., Ltd. provides  investment  advisory  service.
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  September  30, 2018
  3. UNDERLYING  SUB-TRUST  (continued)

  The functional  and reporting  currency  for the Fund is the Japanese  Yen (the“functional

  currency”).   The Underlying  Sub-Trust's   Trustee  may designate  aclass in an operational   currency.
  Subscription   for, and redemptions   of, units are processed  in the operational   currency  of the
  class,  and the net asset value per unit of the class is calculated  and quoted  in such operational
  currency.  The operational   currency  of AUD-denominated    AUD-hedged  Class is the Australian  Dollar,
  for the AUD Class,  BRL Class,  CNY Class,  EUR Class,  IDR Class,  JPY Class,  MXN Class,  RUB Class,
  TRY Class,  USD Class,  and ZAR Class it is the Japanese  Yen, for USD-denominated    USD-hedged  Class
  it is the United  States  Dollar.  The net asset values  per unit in the operational   currency  for
  classes  AUD-denominated    AUD-hedged  Class and USD-denominated    USD-hedged  Class at September  30,
  2018 were AUD159.2831   and USD151.4140,   respectively.
  The investment  objective  of the Fund is to seek capital  appreciation   through  investment  primarily

  in equities  and the like listed  on Japanese  stock exchanges  (including  similar  instruments).   Over
  afull market  cycle,  the Investment  Manager  will seek to outperform  the TOPIX (Total  Return)
  Index by 1.5% per annum (before  fees) in JPY terms.
  The Fund is an investment  company  and accordingly   follows  the investment  company  accounting  and

  reporting  guidance  of the Financial  Accounting  Standards  Board (FASB)  Accounting  Standards
  Codification   Topic 946 Financial  Services  -Investment  Companies.
  The investment  manager  of the Fund is Capital  International   K.K. (the“Investment    Manager”).

  3.2. SUMMARY  OF SIGNIFICANT   ACCOUNTING  POLICIES  OF THE UNDERLYING  SUB-TRUST

  The Fund's  financial  statements  reflect  the period  from October  1, 2017 through  September  30,

  2018, which is the Fund's  fiscal  year end. The following  is asummary  of significant   accounting
  policies  consistently   followed  by the Fund in the preparation   of its financial  statements  in
  conformity  with accounting  principles  generally  accepted  in the United  States  of America  (“U.S.
  GAAP”).  The preparation   of financial  statements  in accordance  with U.S. GAAP requires  management
  to make estimates  and assumptions   that affect  the reported  amounts  and disclosures   in the
  financial  statements.   Actual  results  could differ  from those estimates.
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  September  30, 2018
  3. UNDERLYING  SUB-TRUST  (continued)

  (A) Determination   of Net Asset Value of Units.  Brown Brothers  Harriman  &Co. (the

  “Administrator”),    subject  to the ultimate  authority  of the Underlying  Sub-Trust's   Trustee,  will
  conduct  all asset valuations  for the Fund. The Fund's  Net Asset Value (“Net  Asset Value”)  is
  calculated  each Business  Day (any day which is not anational  holiday  in Japan and on which the
  New York Stock Exchange  and banks in New York, London  and Japan are open for business)  and at
  such other times as the Underlying  Sub-Trust's   Trustee  may determine  (each an“Accounting
  Date”).  The Fund's  Net Asset Value is calculated  taking  into account  all assets  and liabilities
  of the Fund, including,  without  limitation,   administration,    legal,  audit and other professional
  fees and expenses.  Net Asset Value per unit will be calculated  in Japanese  Yen. Net Assets  Value
  for AUD-denominated    AUD-hedged  Class and USD-denominated    USD-hedged  Class which calculate  Net
  Asset Value in Australian  Dollars  and U.S. Dollars,  respectively   and translated  into the Japanese
  Yen, the reporting  currency.  The Net Asset Value per unit of each class is normally  calculated  on
  each Business  Day and the Net Asset Value figure  per unit is then adjusted  up to 4decimal
  places.
  (B) Security  Valuation.  For purposes  of calculating   the Net Asset Value,  portfolio  securities  and

  other assets  for which market  quotes  are readily  available  are stated  at fair value.  Fair value
  is generally  determined  on the basis of last reported  sales prices  on the exchange  that is the
  primary  market  for such securities,   or if no sales are reported,  based on quotes  obtained  from a
  quotation  reporting  system,  established   market  makers,  or independent   pricing  services.
  Securities  and other assets  for which market  quotes  are not readily  available  are valued  at fair

  value as determined  in good faith by the Administrator,   subject  to the ultimate  authority  of the
  Underlying  Sub-Trust's   Trustee.  The Administrator   has adopted  methods  for valuing  securities  and
  other assets  in circumstances   where market  quotes  are not readily  available.  For instance,
  certain  securities  or investments   for which daily market  quotes  are not readily  available  may be
  valued,  pursuant  to guidelines  established   by the Underlying  Sub-Trust's   Trustee,  with reference
  to other securities  or indices.
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  3. UNDERLYING  SUB-TRUST  (continued)

  Market  quotes  are considered  not readily  available  in circumstances   where there is an absence  of

  current  or reliable  market-based   data (e.g.,  trade information,   bid/ask  information,   broker
  quotes);  including  where events  occur after the close of the relevant  market  that materially
  affect  the values  of the Fund's  securities  or assets.  In addition,  market  quotes  are considered
  not readily  available  when, due to extraordinary   circumstances,   the exchanges  or markets  on which
  the securities  trade do not open for trading  for the entire  day and no other market  prices  are
  available.  The Administrator   is responsible   for monitoring  significant   events  that may materially
  affect  the values  of the Fund's  securities  or assets  and for determining   whether  the value of the
  applicable  securities  or assets  should  be re-evaluated   in light of such significant   events.
  When the Fund uses fair value pricing  to determine  its Net Asset Value,  securities  will not be

  priced  on the basis of quotes  from the primary  market  in which they are traded,  but rather  may be
  priced  by another  method  that the Administrator   or persons  acting  at their direction  believe
  accurately  reflects  fair value.  Fair value pricing  may require  subjective  determinations   about
  the value of asecurity.  While the Fund's  policy  is intended  to result  in acalculation   of its
  Net Asset Value that fairly  reflects  security  values  as of the time of pricing,  the Fund cannot
  ensure  that fair values  determined  by the Underlying  Sub-Trust's   Trustee  or persons  acting  at
  their direction  would accurately  reflect  the price that the Fund could obtain  for asecurity  if
  it were to dispose  of that security  as of the time of pricing  (for instance,  in aforced  or
  distressed  sale).  The prices  used by the Fund may differ  from the value that would be realized  if
  the securities  were sold and the differences   could be material  to the financial  statements.
  Fair Value Measurements   -In accordance  with the authoritative   guidance  on fair value

  measurements   and disclosures   under U.S. GAAP, the Fund discloses  the fair value of its
  investments   in ahierarchy  that prioritizes   the inputs  to valuation  techniques  used to measure
  the fair value.  The hierarchy  gives the highest  priority  to valuations  based upon unadjusted
  quoted  prices  in active  markets  for identical  assets  or liabilities   (Level  1measurement)   and the
  lowest  priority  to valuations  based upon unobservable   inputs  that are significant   to the
  valuation  (Level  3measurement).   The guidance  establishes   three levels  of the fair value
  hierarchy  as follows:
  ・Level  1Fair value measurements   are those derived  from quoted  prices  (unadjusted)   in active

  markets  for identical  assets  or liabilities;
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  ・Level  2Fair value measurements   are those derived  from inputs  other than quoted  prices

  included  within  Level 1that are observable  for the asset or liability,  either  directly  (i.e.
  as prices)  or indirectly  (i.e. derived  from prices);  and
  ・Level  3Fair value measurements   are those derived  from valuation  techniques  that include

  inputs  for the asset or liability  that are not based on observable  market  data (unobservable
  inputs).
  Inputs  are used in applying  the various  valuation  techniques  and broadly  refer to the assumptions

  that market  participants   use to make valuation  decisions,  including  assumptions   about risk.
  Inputs  may include  price information,   specific  and broad credit  data, liquidity  statistics,   and
  other factors.  Afinancial  instrument's   level within  the fair value hierarchy  is based on the
  lowest  level of any input that is significant   to the fair value measurement.   However,  the
  determination   of what constitutes“observable”requires       significant   judgment  by the Investment
  Manager.  The Investment  Manager  considers  observable  data to be that market  data which is readily
  available,  regularly  distributed   or updated,  reliable  and verifiable,   not proprietary,   and
  provided  by independent   sources  that are actively  involved  in the relevant  market.  The
  categorization   of afinancial  instrument  within  the hierarchy  is based upon the pricing
  transparency   of the instrument  and does not necessarily   correspond  to the Underlying  Sub-Trust's
  Trustee's  perceived  risk of that instrument.　
  Investments   Investments   whose values  are based on the quoted  market  prices  in active  markets,  and

  therefore  classified  within  Level 1, include  equity  and money market  securities.   The Underlying
  Sub-Trust's   Trustee  does not adjust  the quoted  price for such instruments,   even in situations
  where the Fund holds alarge position  and asale could reasonably  impact  the quoted  price.　
  Investments   that trade in markets  that are not considered  to be active,  but are valued  based on

  quoted  market  prices,  dealer  quotations  or alternative   pricing  sources  supported  by observable
  inputs  are classified  within  Level 2. These include  corporate  bonds,  sovereign  bonds and some
  preferred  stocks.  As Level 2investments   include  positions  that are not traded  in active  markets
  and/or  are subject  to transfer  restrictions,   valuations  may be adjusted  to reflect  illiquidity
  and/or  non-transferability,     which are generally  based on available  market  information.
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  Derivative  Instruments   Derivative  Instruments   can be exchange-traded    or privately  negotiated

  over-the-counter    (“OTC”).  Exchange-traded    derivatives,   such as exchange-traded    futures  and
  option  contracts,  are typically  classified  within  Level 1or Level 2of the fair value hierarchy
  depending  on whether  or not they are deemed  to be actively  traded.
  OTC derivatives,   including  foreign  forward  currency  contracts,  are valued  using observable

  inputs,  such as quotations  received  from the counterparty,   dealers  or brokers,  whenever  available
  and considered  reliable.  In instances  where models  are used, the value of an OTC derivative
  depends  upon the contractual   terms of, and specific  risks inherent  in, the instrument  as well as
  the availability   and reliability   of observable  inputs.  Such inputs  include  market  prices  for
  reference  securities,   yield curves,  credit  curves  and correlation   of such inputs.  Certain  OTC
  derivatives,   such as generic  forwards,  have inputs  which can generally  be corroborated   by market
  data and are therefore  classified  within  Level 2.
  Those OTC derivatives   for which inputs  are unobservable   are classified  within  Level 3. While the

  valuations  of these OTC derivatives   may utilize  some Level 1and/or  Level 2inputs,  they also
  include  other unobservable   inputs  which are considered  significant   to the fair value
  determination.
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  The following  table presents  the financial  instruments   carried  on the Statement  of Assets  and

                     *
  Liabilities   by caption  and by level within  the valuation  hierarchy  as of September  30, 2018 :
          (Unadjusted)

          Quoted Prices
             Significant
          in Active
              Other  Significant
          Markets  for
             Observable   Unobservable
          Identical
                   Fair Value at
              Inputs   Inputs
          Investments
    *
  Investments  :
                (Level 3)  09/30/18
             (Level 2)
          (Level 1)
  Common Stocks
          \　679,980,500   \　　　　　　   -\　　　　　　   -\　679,980,500
  Aerospace/Defense
  Agriculture         687,035,400     -   - 687,035,400
  Auto Manufacturers
          185,478,000     -   - 185,478,000
  Auto Parts &Equipment
          958,537,000     -   - 958,537,000
  Banks        1,770,124,120     -   - 1,770,124,120
  Beverages         412,715,000     -   - 412,715,000
  Building  Materials
          277,737,500     -   - 277,737,500
  Chemicals        1,769,654,400     -   - 1,769,654,400
  Commercial  Services
          332,204,600     -   - 332,204,600
  Computers         345,479,000     -   - 345,479,000
  Cosmetics/Personal    Care
          1,038,687,800     -   - 1,038,687,800
  Distribution/Wholesale        1,038,287,550     -   - 1,038,287,550
  Diversified  Financial  Services
          994,876,120     -   - 994,876,120
  Electric         104,058,900     -   - 104,058,900
  Electronics        1,332,035,000     -   - 1,332,035,000
  Engineering  &Construction
          598,161,400     -   - 598,161,400
  Food         246,363,860     -   - 246,363,860
  Healthcare-Products        1,190,346,500     -   - 1,190,346,500
  Home Builders
          954,395,300     -   - 954,395,300
  Home Furnishings
          319,872,000     -   - 319,872,000
  Insurance         364,128,600     -   - 364,128,600
  Internet         606,481,200     -   - 606,481,200
  Iron/Steel         344,745,000     -   - 344,745,000
  Leisure  Time
          195,917,000     -   - 195,917,000
  Lodging         33,635,000     -   - 33,635,000
  Machinery-Construction    &Mining
          407,616,000     -   - 407,616,000
  Machinery-Diversified        1,547,075,900     -   - 1,547,075,900
  Metal Fabricate/Hardware
          272,793,000     -   - 272,793,000
  Mining         160,740,000     -   - 160,740,000
  Office/Business   Equipment
          132,904,500     -   - 132,904,500
  Oil &Gas
          412,347,000     -   - 412,347,000
  Packaging  &Containers
          192,789,000     -   - 192,789,000
  Pharmaceuticals         732,748,800     -   - 732,748,800
  Real Estate
          58,362,600     -   - 58,362,600
  Retail        1,895,508,200     -   - 1,895,508,200
  Semiconductors         676,351,000     -   - 676,351,000
  Software         175,670,000     -   - 175,670,000
  Telecommunications        1,038,869,000     -   - 1,038,869,000
  Toys/Games/Hobbies         360,702,000     -   - 360,702,000
  Transportation         212,992,400     -   - 212,992,400
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          (Unadjusted)

          Quoted Prices
             Significant
          in Active
              Other  Significant
          Markets  for
             Observable   Unobservable
          Identical
                   Fair Value at
              Inputs   Inputs
          Investments
    *
  Investments  :
                (Level 3)  09/30/18
             (Level 2)
          (Level 1)
  Short-Term  Investments
  Time Deposit
          115,546,737     -   - 115,546,737
  Total Investments          \　　　　　　   -\　　　　　　   -
          \25,173,952,887         \25,173,952,887
        **
  Financial  Derivative  Instruments
  Assets
  Forward  Foreign  Currency  Contracts   \　　　　　　   -\　 473,642,034  \　　　　　　   -\　 473,642,034
  Liabilities
  Forward  Foreign  Currency  Contracts   \　　　　　　   -\　 (12,584,211)  \　　　　　　   -\　 (12,584,211)
  *

  For further  information   on categories  of securities  refer to the Schedule  of Investments.
  **
  Financial  derivative  instruments   such as forward  foreign  currency  contracts  are valued  at the
  unrealized  appreciation/(depreciation)      on the instruments.
  During  the year ended September  30, 2018, there were no transfers  between  Level 1, Level 2and

  Level 3. The Fund accounts  for investments   it transfers  in and out of each level at the end of
  the year.
  There were no securities  valued  as Level 3inputs  as of September  30, 2018.

  (C) Securities  Transactions   and Investment  Income.  Security  transactions   are accounted  for on

  trade date for financial  reporting  purposes.  Realized  gains and losses  from securities  sold are
  recorded  on the identified  cost basis.  Dividend  income  is recorded  on the ex-dividend   date except
  that certain  dividends  from foreign  securities  where the ex-dividend   date may have passed  are
  recorded  as soon as the Fund is informed  of the ex-dividend   date in the exercise  of reasonable
  diligence.  Investment  income  is recorded  net of foreign  taxes withheld  where recovery  of such
  taxes is uncertain.  Other income  may include  the interest  income  from time deposits.
  (D) Distribution   Policy.  The Fund will declare  and arrange  for re-investment   of distributions

  (whether  in cash or in specie)  for each class as approved  by series  resolution.   With regard  to
  the classes  denominated   in currencies  other than JPY, the Fund does not intend  to make
  distributions.
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  It is contemplated   that the distributions   will be made on amonthly  basis and be calculated  as

  the greater  of (i) positive  aggregated  amounts  contributed   from net realized  capital  gain
  (including  hedge position),  net unrealized  capital  gains and net income,  and (ii) the estimated
  theoretical   income  based on the dividend  yield of portfolio,  net fund expense  and currency  hedge
  premium  (cost),  which is calculated  by total net assets  of the respective  class.
  It is anticipated   that the Fund will declare  and re-invest  the distribution   to each unitholder  of

  aclass,  on amonthly  basis,  the greater  amount  as determined  above by the Administrator.   It is
  anticipated   that the Fund will declare  such distributions   for the current  month on the last
  Business  Day of the previous  month or any other days the Underlying  Sub-Trust's   Trustee  may
  determine  at its sole discretion  (the“Record   Date”),  and will generally  reinvest  the
  distributions   on the first Business  Day of the current  month (if not aBusiness  Day the following
  Business  Day) or any other days the Underlying  Sub-Trust's   Trustee  may determine  at its sole
  discretion  (the“Dividend   Date”).  The Unitholders   of each Class have elected  to re-invest
  distributions;   therefore,  units will be issued  on the relative  Dividend  Date.
  Distributions   declared  and reinvested  for the year ended September  30, 2018 are as follows:

  Distributions   to unitholders

             Amount
  AUD Class
            \ 32,105,776
  BRL Class
             120,690,344
  CNY Class
             2,354,809
  EUR Class
             2,623,013
  IDR Class
             4,959,788
  JPY Class
             19,770,227
  MXN Class
             35,891,510
  RUB Class
             2,846,593,259
  TRY Class
             188,779,932
  USD Class
             232,370,797
  ZAR Class
             6,048,941
  Total          \ 3,492,188,396
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  (E) Cash and Foreign  Currency.  The functional  and reporting  currency  of the Fund is the Japanese

  Yen. The fair values  of foreign  securities,   currency  holdings  and other assets  and liabilities
  are translated  into the Fund's  functional  currency  based on the current  exchange  rates each
  Business  Day. Fluctuations   in the value of currency  holdings  and other assets  and liabilities
  resulting  from changes  in exchange  rates are recorded  as unrealized  foreign  currency  gains or
  losses.  Realized  gain or loss and unrealized  appreciation   or depreciation   on investment
  securities  and income  and expenses  are translated  on the respective  dates of such transactions
  and the reporting  date, respectively.   The effects  of changes  in foreign  currency  exchange  rates
  on investments   in securities  and derivatives   are not segregated  on the Statement  of Operations
  from the effects  of changes  in market  prices  and values  of those securities,   but are included
  with net realized  and unrealized  gain or loss.
  (F) Time Deposits.  The Fund, through  Brown Brothers  Harriman  &Co. (the“Custodian”),    places

  excess  cash balances  into overnight  time deposits  with one or more eligible  depository
  institutions,   as determined  by the Investment  Manager.  These are classified  as short-term
  investments   in the Fund's  Schedule  of Investments.   Due to deposit  rate cuts by Bank of Japan,
  interest  rates for Japanese  Yen denominated   short-term  investments   may be less than zero percent.
  (G) Forward  Foreign  Currency  Contracts.  The Fund enters  into forward  foreign  currency  contracts

  in connection  with settling  planned  purchases  or sales of securities,   to hedge the currency
  exposure  associated  with some or all of aFund's  securities  or as apart of an investment
  strategy.  Aforward  foreign  currency  contract  is an agreement  between  two parties  to buy and sell
  acurrency  at aset price on afuture  date. The fair value of aforward  foreign  currency  contract
  fluctuates  with changes  in foreign  currency  exchange  rates.  Forward  foreign  currency  contracts
  are marked  to market  daily based on rates obtained  from pricing  vendors  and the change  in value
  is recorded  by the Fund as an unrealized  gain or loss. Realized  gains or losses  equal to the
  difference  between  the value of the contract  at the time it was opened  and the value at the time
  it was closed  are recorded  upon delivery  or receipt  of the currency.  These contracts  may involve
  market  risk in excess  of the unrealized  gain or loss reflected  on the Statement  of Assets  and
  Liabilities.   In addition,  the Fund could be exposed  to risk if the counterparties   are unable  to
  meet the terms of the contracts  or if the value of the currency  changes  unfavorably   to the base
  currency.
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  USD-denominated    USD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity  Open
  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
  Notes to Financial  Statements
  September  30, 2018
  3. UNDERLYING  SUB-TRUST  (continued)

  The Fund is also authorized  to enter into forward  foreign  currency  contracts  for the purpose  of

  hedging  exchange  risk for an investor.  Gain and loss arising  from class specific  forward  foreign
  currency  contracts  are allocated  to those specific  classes.  Forward  foreign  currency  contracts
  outstanding   at September  30, 2018 are listed  in the Schedule  of Investments.
  (H) Derivative  Instruments.   ASC 815-10-50  requires  disclosures   about derivative  instruments   and

  hedging  activities.   It requires  that the Fund disclose:  a) how and why an entity  uses derivative
  instruments,   b) how derivative  instruments   and related  hedged  items are accounted  for and c) how
  derivative  instruments   and related  hedged  items affect  an entity's  financial  position,  financial
  performance   and cash flows.  The Fund does not designate  derivative  instruments   as hedging
  instruments   under ASC 815.
  The fair value of the forward  foreign  currency  contracts  is included  in the Statement  of Assets

  and Liabilities   with changes  in fair value reflected  as realized  gain (loss)  or net change  in
  unrealized  appreciation   (depreciation)   within  the Statement  of Operations.   During  the year, the
  Fund's  transactions   in derivative  instruments   consisted  of only forward  foreign  currency
  contracts.
  Fair Values  of Derivative  Instruments   on the Statement  of Assets  and Liabilities   as of September

  30, 2018
  Derivatives   not accounted  for as hedging  instruments   under ASC 815

                  Foreign  exchange

  Location
                    *
                   risk
  Asset derivatives
  Unrealized  appreciation   on forward  foreign  currency  contracts
                  \ 473,642,034
  Liability  derivatives

  Unrealized  (depreciation)   on forward  foreign  currency  contracts
                  \ (12,584,211)
  *

  Gross value is presented  in the Statement  of Assets  and Liabilities   in the unrealized
  appreciation/(depreciation)      on open forward  foreign  currency  contracts.
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  USD-denominated    USD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity  Open
  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
  Notes to Financial  Statements
  September  30, 2018
  3. UNDERLYING  SUB-TRUST  (continued)

  Effect  to Derivative  Instruments   on the Statement  of Operations  for the year ended September  30,

  2018
  Derivatives   not accounted  for as hedging  instruments   under ASC 815

                  Foreign  exchange

  Location
                   risk
  Realized  gain/(loss)   on derivatives   recognized  as aresult  from
  operations
  Net realized  loss on forward  foreign  currency  contracts
                  \(1,376,207,935)
  Change  in unrealized  appreciation/(depreciation)      on derivatives

  recognized  as aresult  from operations
  Net change  in unrealized  appreciation   on forward  foreign  currency
                  \ 380,613,366
  contracts
  During  the year ended September  30, 2018, the average  monthly  notional  amounts  of open forward

  foreign  currency  contracts  were:
    *

  Fund Level
            \  4,626,952
  AUD Class
            \ 378,460,227
  AUD-denominated   AUD-hedged  Class
            \ 1,327,400,405
  BRL Class
            \ 1,808,193,484
  CNY Class
            \ 41,262,714
  EUR Class
            \ 216,361,976
  IDR Class
            \ 67,345,884
  MXN Class
            \ 388,786,515
  RUB Class
            \10,913,345,004
  TRY Class
            \ 936,114,638
  USD Class
            \ 7,157,127,600
  USD-denominated   USD-hedged  Class
            \ 3,954,459,300
  ZAR Class
            \ 70,903,551
  *

  Forward  foreign  currency  contracts  held for all classes.  The average  monthly  notional  amount  of
  forward  currency  exchange  contracts  for the 1month activity  was as indicated  above on Fund
  Level only.
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  USD-denominated    USD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity  Open
  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
  Notes to Financial  Statements
  September  30, 2018
  3. UNDERLYING  SUB-TRUST  (continued)

  The Fund is aparty to master  netting  agreements,   such as an International   Swaps and Derivatives

  Association   Master  Agreement,  International   Foreign  Exchange  Master  Agreement  or Foreign  Exchange
  and Options  Master  Agreement,  with certain  counterparties   that govern  OTC derivative  and foreign
  exchange  contracts  entered  into from time to time. The master  netting  agreements  may contain
  provisions  regarding,  among other things,  the parties'  general  obligations,   representations,
  agreements,   collateral  requirements,   events  of default  and early termination.
  Collateral  requirements   are determined  based on the Fund's  net position  with each counterparty.

  Collateral  can be in the form of cash or debt securities  issued  by the U.S. government  or related
  agencies  or other securities  as agreed  to by the Fund and the applicable  counterparty.   With
  respect  to certain  counterparties,    in accordance  with the terms of the master  netting  agreements,
  collateral  posted  to the Fund, if any, is held in asegregated  account  by the Custodian  and with
  respect  to those amounts  which can be sold or repledged,  are presented  in the Schedule  of
  Investments.   Collateral  pledged  by the Fund, if any, is segregated  by the Custodian  and
  identified  in the Schedule  of Investments.   As of September  30, 2018, there were no securities  or
  cash pledged  as collateral.
  Termination   events  applicable  to the Fund may occur upon adecline  in the Fund's  net assets  below

  aspecified  threshold  over acertain  period  of time. Termination   events  applicable  to
  counterparties   may occur upon adecline  in the counterparty's   credit  rating  below aspecified
  level.  In each case, upon occurrence,   the other party may elect to terminate  early and cause
  settlement  of all derivative  and foreign  exchange  contracts  outstanding,   including  the payment  of
  any losses  and costs resulting  from such early termination,   as reasonably  determined  by the
  terminating   party.  Any decision  by one or more of the Fund's  counterparties   to elect early
  termination   could impact  the Fund's  future  derivative  activity.
  (I) UNITS

  As of September  30, 2018 all issued  units were held by three related  unitholders,   established   by

  Mitsubishi  UFJ Kokusai  Asset Management  Limited.  The three unitholders   held an interest  of 100%
  in the net assets.
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  USD-denominated    USD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity  Open
  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
  Notes to Financial  Statements
  September  30, 2018
  3. UNDERLYING  SUB-TRUST  (continued)

  Units are issued  in classes  that participate   pro rata based on Net Asset Value in the profits  and

  distributions   of the Fund and to the extent  applicable,   as described  below,  in its assets  in the
  event of termination.   Units,  which are of no par value and which must be fully paid for upon
  issue,  carry no preferential   or pre-emptive   rights.  The Administrator   may issue whole or
  fractional  units.
  Subscriptions.   After and including  the initial  closing  date, units of each class will be

  available  for subscription   each Business  Day at the Net Asset Value per unit on the relevant
  Business  Day on which the relevant  subscription   order was accepted.
  In order to be dealt with on aspecific  Business  Day, aSubscription   Application   Form must be

  received  by the Administrator   before  the“Specified   Time”(18:00   Tokyo time for classes
  denominated   in Japanese  Yen, and 13:00 Luxemburg  time for classes  denominated   in currencies  other
  than the Japanese  Yen, or as deemed  appropriate   by the Underlying  Sub-Trust's   Trustee)  on that
  Business  Day unless  otherwise  agreed  by the Administrator.   Any application   received  after the
  Specified  Time shall be deemed  to have been received  on the next Business  Day.
  Subscription   monies  should  be received  by the Custodian  on the fifth Business  Day from (and

  including)  the applicable  Business  Day unless  otherwise  agreed  to the Administrator.
  Certificates   shall not be issued  in respect  of units but confirmation   of the issuance  of units

  (if specifically   requested),   shall be delivered  by the Administrator   provided  that payment  of the
  subscriptions   proceeds  has been received  by the Custodian.
  The Underlying  Sub-Trust's   Trustee  and the Administrator   reserve  the right to decline  any

  application   to subscribe  for units in whole or in part in their respective  sole discretion.
  Redemptions.   Aunitholder  may request  that the Fund redeem  all or part of such unitholder's   units

  as of each Business  Day and at any other time in the discretion  of the Underlying  Sub-Trust's
  Trustee  (each such date, a“Redemption   Date”).  Unitholders   need to submit  arequest  to redeem
  units as of aRedemption  Date to the Administrator   prior to the Specified  Time on the Redemption
  Date. Any application   received  after the Specified  Time shall be deemed  to have been received  on
  the next Business  day.
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  USD-denominated    USD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity  Open
  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
  Notes to Financial  Statements
  September  30, 2018
  3. UNDERLYING  SUB-TRUST  (continued)

  Redemption  requests  must specify  the Redemption  Date and either  apercentage  of the redeeming

  unitholder's   units,  aspecific  number  of the unitholder's   units or the respective  currency  amount
  of such units to be redeemed.
  No redemption  request  will be effective  if the Fund commences  winding-up  on or before  the

  relevant  Redemption  Date. Redemption  price shall be equal to Net Asset Value per units of such
  class at Redemption  Date. The Underlying  Sub-Trust's   Trustee,  in its sole discretion,   or its
  delegate,  may waive or modify  any of the terms governing  redemptions   made by unitholders.
  Redemption  Proceeds  for classes  denominated   in JPY will generally  be paid within  four “Tokyo

  Business  Days”(any  day on which the banks are open for business  in Tokyo)  of the relevant
  Redemption  Date in Japanese  Yen. With regard  to classes  denominated   in currencies  other than JPY,
  there will generally  be paid within  four Business  Days of the relevant  Redemption  Date in the
  respective  currency.
  Transfers.  Because  the offering  of units is not registered  under the U.S. Securities  Act of 1933,

  as amended,  each purchaser  must represent  and warrant  in the Subscription   Agreement  that the
  purchaser  is purchasing  its units for investment  and not with aview to the transfer,  or
  disposition   of all or aportion  of such units.
  Aunitholder  may not transfer,  or otherwise  dispose  of, by gift or otherwise,  all or any portion

  of such unitholder's   units without  giving  prior written  notice  to the Fund and receiving  the
  Fund's  prior written  consent,  which the Fund may withhold  in its sole and absolute  discretion
  (and which it does not, in general,  intend  to give).  If aproposed  transfer  or disposition   arises
  by reason  of the death of aunitholder,   the notice  may be given by the duly authorized
  representative   of the estate  of the unitholder.   The notice  must be supported  by proof of legal
  authority  acceptable  to the Fund. The Fund reserves  the right to redeem  mandatorily   the units
  held by any person  becoming  entitled  to units by operation  of law.
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  September  30, 2018
  3. UNDERLYING  SUB-TRUST  (continued)

  (J) Fees and Expenses.  The Underlying  Sub-Trust  bears its own expenses,  including,  but not

  limited  to, Accounting  and Administration   Fees, Investment  Management  Fees, the Underlying  Sub-
  Trust's  Trustee  Fees, Custody  Fees, Transfer  Agent Fees, Currency  Administration   Agent Fees and
  other expenses  associated  with the operation  of the Underlying  Sub-Trust.  These fees are
  indirectly  paid by the Sub-Trust  through  the net asset value of its investment  in the Underlying
  Sub-Trust.
  4. UNITS

  As of September  30, 2018, 100% of the units issued  by the Sub-Trust  were held by one related

  unitholder.   Investment  activities  of this unitholder  could have amaterial  impact  on the Sub-
  Trust.
  (A) Subscriptions.   After and including  the initial  closing  date, units in the Sub-Trust  will be

  available  for subscription   each Business  Day at the Net Asset Value per unit on the relevant
  Business  Day on which the relevant  subscription   order was accepted.
  In order to be dealt with on aspecific  Business  Day, aSubscription   Application   Form must be

  received  by the Administrator   before  the Specified  Time (13:00  Luxembourg  time) on that Business
  Day unless  otherwise  agreed  by the Manager.  Any application   received  after the Specified  Time
  shall be deemed  to have been received  on the next Business  Day.
  Subscription   monies  should  be received  by Brown Brothers  Harriman  &Co. (the“Custodian”)    on the

  fifth Business  Day from (and including)  the applicable  Business  Day unless  otherwise  agreed  to
  the Manager.
  Certificates   shall not be issued  in respect  of units but confirmation   of the issuance  of units

  (if specifically   requested),   shall be delivered  by the Administrator   provided  that payment  of the
  subscriptions   proceeds  has been received  by the Custodian.
  The Manager,  the Trustee  and the Administrator   reserve  the right to decline  any application   to

  subscribe  for units in whole or in part in their respective  sole discretion.
  The unitholder  will be required  to comply  with such anti-money  laundering  procedures  as are

  required  by the Proceeds  of Crime Law, 2008 (as amended  from time to time) of the Cayman  Islands
  and also by any anti-money  laundering  legislation   applicable  to the Administrator.
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  4. UNITS (continued)

  (B) Repurchases.   After and including  the initial  closing  date, unitholders   may repurchase  all or

  any of their units on any Business  Day. In order for an application   for repurchase  of units to be
  dealt with on aBusiness  Day, it must be received  by the Administrator   before  the Specified  Time
  on that Business  Day. Any application   received  after the Specified  Time shall be deemed  to have
  been received  on the next Business  Day.
  The Manager  in its sole discretion  reserves  the right to decline  any order to repurchase  units in

  whole or in part.
  Payment  of the repurchase  price will be made by the Custodian  or its agents  in the reference

  currency  of the Sub-Trust  generally  not later than the fifth Business  Day counting  from and
  including  the day of acceptance  by the Manager  of the request  for repurchase.
  The repurchase  price of aunit will be the Net Asset Value per unit as of the applicable  Business

  Day on which the relevant  repurchase  request  was accepted  by the Manager.  The Administrator   may
  deduct  any third party charges  or withholding   taxes,  if applicable,   from the repurchase  proceeds
  remitted  to the repurchasing   unitholder.   Repurchases   must be made in multiples  of 1unit.
  5. RISK FACTORS

  The units are speculative   and illiquid  securities  involving  substantial   risk of loss and are

  suitable  for investment  only by sophisticated   persons  for which an investment  in the Sub-Trust
  does not represent  acomplete  investment  program  and who fully understand  and are capable  of
  assuming  the risks of an investment  in the Sub-Trust.  The Sub-Trust's   equity  securities
  concentration   may make it unsuitable  for certain  portfolios.   References  to the Sub-Trust  and the
  Sub-Trust's   investments   and portfolio  in the following  summary  of risks refer to the combined
  risks relating  to the investments   and portfolio  of the Sub-Trust  as well as the Underlying  Sub-
  Trust.  The following  considerations,    which do not purport  to be acomplete  list of all risks
  involved  in an investment  in the Sub-Trust,  should  be carefully  evaluated  before  investing  in the
  Sub-Trust.
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  5. RISK FACTORS  (continued)

  (A) Market  Risk. Market  risk is the risk that one or more markets  in which the Sub-Trust  invests

  will go down in value,  including  the possibility   that amarket  will go down sharply  and
  unpredictably.   Selection  risk is the risk that the securities  that the Sub-Trust's   management
  selects  will underperform   the markets,  the relevant  indices  or the securities  selected  by other
  funds with similar  investment  objectives  and investment  strategies.
  (B) Exchange  Rate Risk. The Underlying  Sub-Trust  primarily  invests  in assets  denominated   in JPY.

  Since the Sub-Trust  is denominated   in United  States  Dollars  fluctuations   in exchange  rates can
  affect  the value of the Sub-Trust's   portfolio.  This risk, generally  known as “exchange  rate
  risk”means   that astrong  functional  currency  of the Sub-Trust  may reduce  returns  to investors
  while aweak functional  currency  of the Sub-Trust  may increase  those returns.  In respect  of those
  underlying  assets  denominated   in JPY, foreign  currency  hedging  transactions   against  USD will be
  implemented   in principle  by the Underlying  Sub-Trust  as away of seeking  to reduce  exchange  rate
  risks.  For this reason,  changes  in foreign  currency  exchange  rates can affect  the value of the
  Sub-Trust's   investment  in the Underlying  Sub Trust.
  (C) Liquidity  Risk. Liquidity  risk means the risk when purchasing  or selling  the securities  or

  other financial  instruments,   the sale of them is impossible  because  of no demand  or the purchase
  of them is impossible  because  of no supply.  For example,  portfolio  securities  and other
  instruments   may be required  to sell at alower price than the prevailing  market  price depending
  on market  conditions,   the circulation   status  or the scale repurchase  amount  of the securities  or
  other instruments,   which may cause adecline  in the Net Asset Value per unit.
  (D) Counterparty   and Broker  Risk. The financial  institutions   and counterparties,    including  banks

  and brokerage  firms,  with which the Underlying  Sub-Trust  or adelegate  on behalf  of the
  Underlying  Sub-Trust  trades  or invests,  may encounter  financial  difficulties   and default  on their
  respective  obligations   to the Underlying  Sub-Trust.  Any such default  could result  in material
  losses  to the Sub-Trust.  In addition,  the Underlying  Sub-Trust  may pledge  collateral  to the
  counterparties   in order to secure  certain  transactions.
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  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
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  5. RISK FACTORS  (continued)

  The Sub-Trust  attempts  to reduce  its exposure  to counterparty   credit  risk by entering  into a

  master  netting  agreement  with each of its counterparties.    The master  netting  agreement  gives the
  Sub-Trust  the right to terminate  all transactions   traded  under such agreement  upon deterioration
  in the credit  quality  of the counterparty   beyond  specified  levels.  The master  netting  agreement
  gives each party the right,  upon an event of default  by the other party or atermination   of the
  agreement,  to close out all transactions   traded  under such agreement  and to net amounts  owed
  under each transaction   to one payable  by one party to the other.  The Sub-Trust's   maximum  risk of
  loss from counterparty   credit  risk related  to OTC derivatives   is generally  the aggregate
  unrealized  appreciation   and unpaid  counterparty   payments  in excess  of any collateral  pledged  by
  the counterparty   to the Sub-Trust.  The Sub-Trust  may be required  to pledge  collateral  for the
  benefit  of the counterparties   on OTC derivatives   in an amount  not less than each counterparty's
  unrealized  appreciation   on outstanding   derivative  contracts,  subject  to certain  minimum  transfer
  provisions,   and such pledged  collateral,   if any, is identified  in the Schedule  of Investments.
  (E) Custody  Risk. The Sub-Trust  does not control  the custodianship   of all of its securities.   The

  Custodian  or other banks or brokerage  firms selected  to act as custodians  may become  insolvent,
  causing  the Sub-Trust  to lose all or aportion  of the Sub-Trusts  or securities  held by those
  custodians.
  (F) Currency  Risk. Securities  and other instruments   in which the Sub-Trust  invests  may be

  denominated   or quoted  in currencies  other than the United  States  Dollar.  For this reason,  changes
  in foreign  currency  exchange  rates can affect  the value of the Sub-Trust's   portfolio.  This risk,
  generally  known as“currency   risk,”means   that astrong  functional  currency  of the Sub-Trust  may
  reduce  returns  to investors  while aweak functional  currency  of the Sub-Trust  may increase  those
  returns.
  (G) Derivatives.   The Sub-Trust  may use derivative  instruments   to hedge its investments   or to seek

  to enhance  returns.  Derivatives   allow the Sub-Trust  to increase  or decrease  its risk exposure
  more quickly  and efficiently   than other types of instruments.   Derivatives   are volatile  and
  involve  significant   risks,  including:
  ・Credit  Risk -the risk that the counterparty   (the party on the other side of the transaction)

  on aderivative  transaction   will be unable  to honor its financial  obligation  to the Sub-
  Trust.
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  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
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  5. RISK FACTORS  (continued)

  ・Leverage  Risk -the risk associated  with certain  types of investments   or trading  strategies

  that relatively  small market  movements  may result  in large changes  in the value of an
  investment.   Certain  investments   or trading  strategies  that involve  leverage  can result  in
  losses  that greatly  exceed  the amount  originally  invested.
  ・Liquidity   Risk -the risk that certain  securities  may be difficult  or impossible  to sell at

  the time that the seller  would like or at the price that the seller  believes  the security  is
  currently  worth.
  The Sub-Trust  may use derivatives   for hedging  purposes,  including  anticipatory   hedges.  Hedging  is

  astrategy  in which the Sub-Trust  uses aderivative  to offset  the risks associated  with other
  Sub-Trust  holdings.  While hedging  can reduce  losses,  it can also reduce  or eliminate  gains or
  cause losses  if the market  moves in amanner  different  from that anticipated   by the Sub-Trust  or
  if the cost of the derivative  outweighs  the benefit  of the hedge.  Hedging  also involves  the risk
  that changes  in the value of the derivative  will not match those of the holdings  being hedged  as
  expected  by the Sub-Trust,  in which case any losses  on the holdings  being hedged  may not be
  reduced  and may be increased.  There can be no assurance  that the Sub-Trust's   hedging  strategy
  will reduce  risk or that hedging  transactions   will be either  available  or cost effective.  The
  Sub-Trust  is not required  to use hedging  and may choose  not to do so. Because  the Sub-Trust  may
  use derivatives   to seek to enhance  returns,  its investments   will expose  the Sub-Trust  to the
  risks outlined  above to agreater  extent  than if the Sub-Trust  used derivatives   solely  for
  hedging  purposes.  Use of derivatives   to seek to enhance  returns  may be considered  speculative.
  6. GUARANTEES  AND INDEMNIFICATION

  Under the Sub-Trust's   organizational   documents,  certain  parties  (including  the Trustee  and

  Investment  Manager)  are indemnified   against  certain  liabilities   that may arise out of performance
  of their duties  to the Sub-Trust.  Additionally,   in the normal  course  of business,  the Sub-Trust
  enters  into contracts  that contain  avariety  of indemnification    clauses.  The Sub-Trust's   maximum
  exposure  under these arrangements   is unknown  as this would involve  future  claims  that may be made
  against  the Sub-Trust  that have not yet occurred.  However,  the Sub-Trust  has not had prior claims
  or losses  pursuant  to these contracts.
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  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
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  7. INCOME  TAX

  The Sub-Trust  is subject  to the Cayman  Islands  laws in respect  to its tax status.  Under current

  laws of Cayman  Islands,  there are no tax or duty to be levied  on profits,  income  or on gains or
  appreciation,   or any tax in the nature  of estate  duty or inheritance   tax that will apply to any
  property  comprised  in or any income  arising  under the Sub-Trust,  or the unitholders   thereof,  in
  respect  of any such property  or income.  No withholding   tax is applicable  to distributions   by the
  Sub-Trust  or with regard  to the payment  of Net Asset Value on the repurchase  of units.  As a
  result,  no provision  for income  taxes has been made in the financial  statements.
  The Sub-Trust  generally  intends  to conduct  its activities  so as to avoid being treated  as engaged

  in atrade or business  in the United  States  for U.S. federal  income  tax purposes.  Specifically,
  the Sub-Trust  intends  to qualify  for safe harbors  in the Internal  Revenue  Code of 1986, as
  amended,  pursuant  to which the Sub-Trust  will not be treated  as engaged  in such abusiness  if its
  activities  are limited  to trading  in stocks  and securities  or commodities   for its own account.  If
  the Sub-Trust's   income  is effectively   connected  with aU.S. trade or business  carried  on by the
  Sub-Trust,  certain  categories  of income  (including  dividends  and certain  types of interest
  income)  derived  by the Sub-Trust  from U.S. sources  will be subject  to aU.S. tax of thirty
  percent,  which tax is generally  withheld  from such income.
  Authoritative   guidance  on accounting  for and disclosure  of uncertainty   in tax positions

  (Financial  Accounting  Standards  Board-Accounting    Standards  Codification   740) requires  the Trustee
  to determine  whether  atax position  of the Sub-Trust  is more likely  than not to be sustained  upon
  examination,   including  resolution  of any related  appeals  or litigation  processes,  based on the
  technical  merits  of the position.  For tax positions  meeting  the more likely  than not threshold,
  the tax amount  recognized  in the financial  statements  is reduced  by the largest  benefit  that has
  agreater  than fifty percent  likelihood  of being realized  upon ultimate  settlement  with the
  relevant  taxing  authority.  The Trustee  has reviewed  the Sub-Trust's   tax positions  and has
  concluded  that no provision  for taxes is required  in the financial  statements.   There are
  currently  no interests  or penalties  related  to uncertain  tax positions.
  As of September  30, 2018 the tax year that remains  subject  to examination   by the major tax

  jurisdictions,   other than the U.S., under the statute  of limitations   range from 2014
  (commencement   of operations)   through  the current  fiscal  year. The years subject  to examination   by
  the U.S. federal  jurisdiction   range from 2014 (commencement   of operations),   through  September  30,
  2018.
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  USD-denominated    USD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity  Open
  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
  Notes to Financial  Statements
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  8. FEES AND EXPENSES

  (A) Administrator's    and Transfer  Agent's  Fees. The Administrator   and Transfer  Agent receive  afee

  accrued  daily and paid monthly  based on the Net Asset Value of the Sub-Trust.  The Administrator
  and Transfer  Agent are entitled  to receive  an annual  fee of 0.05% on the first USD500,000,000;
  0.04% on the next USD500,000,000   and 0.03% on assets  over USD1,000,000,000.    The Administrator
  also receives  amonthly  asset-based   fund accounting  minimum  of USD3,750.  Such fees shall accrue
  daily and are payable  monthly  in arrears.  The fees earned  by the Administrator   and Transfer  Agent
  during  the year ended September  30, 2018 and outstanding   fees payable  to the Administrator   and
  Transfer  Agent as of September  30, 2018 have been disclosed  in the Statement  of Operations  and
  the Statement  of Assets  and Liabilities,   respectively.
  (B) Custodian's   Fees. The Trustee  has acustody  agreement  with the Custodian  for which the

  Custodian  receives  safekeeping   fees ranging  between  0.01 -0.55% of net assets.  The Custodian
  earns amonthly  minimum  fee of USD400.  The Custodian  also receives  transaction   charges  for
  specialized   processing  ranging  from USD10 to USD150  per transaction.   The fees earned  by the
  Custodian  during  the year ended September  30, 2018 and outstanding   fees payable  to the Custodian
  as of September  30, 2018 have been disclosed  in the Statement  of Operations  and the Statement  of
  Assets  and Liabilities,   respectively.
  (C) Trustee's  Fees. The Trustee  receives  afee of 0.01% of the Net Asset Value of the Sub-Trust,

  subject  to aminimum  fee of USD10,000  per annum.  Fees are accrued  daily and paid on amonthly
  basis.  The fees earned  by the Trustee  during  the year ended September  30, 2018 and outstanding
  fees payable  to the Trustee  as of September  30, 2018 have been disclosed  in the Statement  of
  Operations  and the Statement  of Assets  and Liabilities,   respectively.
  (D) Investment  Advisor's  Fees. The Investment  Advisor's  receives  an annual  fee of 0.35% of the

  Net Asset Value of the Sub-Trust.  Fees are accrued  daily and paid on amonthly  basis.  The fees
  earned  by the Investment  Advisor  during  the year ended September  30, 2018 and outstanding   fees
  payable  to the Investment  Advisor  as of September  30, 2018 have been disclosed  in the Statement
  of Operations  and the Statement  of Assets  and Liabilities,   respectively.
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  8. FEES AND EXPENSES  (continued)

  (E) Agent Company's  Fees. Mitsubishi  UFJ Morgan  Stanley  Securities  Co., Ltd. (the“Agent

  Company”)  ensures  compliance  with the rules and requirements   of the Japan Securities  Dealer's
  Association,   is responsible   for distributing   fund documents,  publicizing   the Net Asset Value and
  making  available  the financial  statements  of the Sub-Trust  in Japan and receives  an annual  fee of
  0.05% per annum of the Net Asset Value of each class of the Sub-Trust.  Fees are accrued  daily and
  paid on aquarterly  basis.  The fees earned  by the Agent Company  during  the year ended September
  30, 2018 and outstanding   fees payable  to the Agent Company  as of September  30, 2018 have been
  disclosed  in the Statement  of Operations  and the Statement  of Assets  and Liabilities,
  respectively.
  (F) Distributor's   Fees. Mitsubishi  UFJ Morgan  Stanley  Securities  Co., Ltd. (the “Distributor”)

  is responsible   for completing  unit transactions   placed  by investors  in accordance  with Japanese
  law and receives  afee of 0.70% per annum of the Net Asset Value of the Sub-Trust.  Fees are
  accrued  daily and paid on aquarterly  basis.  The fees earned  by the Distributor   during  the year
  ended September  30, 2018 and outstanding   fees payable  to the Distributor   as of September  30, 2018
  have been disclosed  in the Statement  of Operations  and the Statement  of Assets  and Liabilities,
  respectively.
  (G) Manager's  Fees. The Manager  provides  fund management  and investment  management  services  as

  directed  by the Investment  Advisor  and receives  afee of 0.04% per annum of the Net Asset Value
  of the Sub-Trust.  Fees are accrued  daily and paid on aquarterly  basis.  The fees earned  by the
  Manager  during  the year ended September  30, 2018 and outstanding   fees payable  to the Manager  as
  of September  30, 2018 have been disclosed  in the Statement  of Operations  and the Statement  of
  Assets  and Liabilities,   respectively.
  (H) Other Expenses.  The Sub-Trust  may bear other expenses  related  to its operations  that are not

  covered  by the investment  advisor,  administrative,    custody  and transfer  agent fees including  but
  not limited  to governmental   fees; brokerage  fees and commissions   and other portfolio  transaction
  expenses;  costs of borrowing  money,  including  interest  expenses;  extraordinary   expenses,
  including  costs of litigation  and indemnification    expenses;  organizational   expenses;  and audit
  fees.
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  9. RELATED  PARTY TRANSACTIONS

  The Sub-Trust  is permitted  to enter into forward  foreign  currency  contracts  with Brown Brothers

  Harriman  &Co., arelated  party to the Trustee.  During  the year ended September  30, 2018, there
  was net realized  gain of USD46 on forward  foreign  currency  contracts  with Brown Brothers  Harriman
  &Co. which is disclosed  in the Statement  of Operations.   There were no forward  foreign  currency
  contracts  outstanding   with Brown Brothers  Harriman  &Co. at September  30, 2018.
  10. RECENT  ACCOUNTING  PRONOUNCEMENTS

  On January  5, 2016, the FASB issued  an Accounting  Standards  Update  ASU 2016-01,  Financial

  Instruments   -Overall  (Subtopic  825-10):  Recognition   and Measurement   of Financial  Assets  and
  Financial  Liabilities   (“ASU  2016-01”).   The update  intends  to enhance  the reporting  model for
  financial  instruments   to provide  users of financial  instruments   with more decision-useful
  information   and addresses  certain  aspects  of the recognition,   measurement,   presentation,   and
  disclosure  of financial  instruments.   ASU 2016-01  will also address  measurement   of credit  losses
  on financial  assets.  The update  is effective  for fiscal  years beginning  after December  15, 2017,
  including  interim  periods  within  those fiscal  years.  Early application   is permitted.
  At this time, it is not anticipated   that these changes  will have an impact  on the financial

  statements.
  On August  28, 2018, the FASB issued  an Accounting  Standards  Update,  ASU 2018-13,  Fair Value

  Measurement   (Topic  820): Disclosure  Framework-Changes    to the Disclosure  Requirements   for Fair
  Value Measurement   (“ASU  2018-13”).   ASU 2018-13  modifies  the disclosure  objective  paragraphs  of
  ASC 820 to eliminate  (1)“at  aminimum”from   the phrase“an  entity  shall disclose  at aminimum”
  and (2) other similar“open   ended”disclosure    requirements   to promote  the appropriate   exercise  of
  discretion  by entities.  ASU 2018-13  also eliminates  and modifies  other requirements   under ASU
  2018-13.  The update  is effective  for all entities  for fiscal  years,  and interim  periods  within
  those fiscal  years,  beginning  after December  15, 2019. Early application   is permitted.
  Management  is currently  evaluating  the application   of these updates  and their impact,  if any, on

  the Fund's  financial  statements.
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  11. SUBSEQUENT  EVENTS

  Management  has evaluated  all subsequent  transactions   and events  through  January  31, 2019, the
  date on which these financial  statements  were available  to be issued.  Effective  October  1, 2018
  through  January  31, 2019, there were subscriptions   of $2,069,378  and redemptions   of $3,138,698.
  During  the same period,  there were distributions   of $2,315,618.   There are no other subsequent
  events  to report  as they relate  to the Sub-Trust.
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  （Ｂ）【コクサイ・ケイマン・トラスト－豪ドル建          豪ドルヘッジ   国際・キャピタル    日本株式オープ
    ン】
   ａ．サブ・ファンドの最近２会計年度の日本文の財務書類は、アメリカ合衆国において一般に公正と

   認められる会計原則に準拠して作成された原文（英語）の財務書類を翻訳したものである（ただ
   し、円換算部分を除く。）。これは「特定有価証券の内容等の開示に関する内閣府令」（平成５年
   大蔵省令第22号。その後の改正を含む。）に基づき、「財務諸表等の用語、様式及び作成方法に関
   する規則」（昭和38年大蔵省令第59号。その後の改正を含む。）第131条第５項ただし書の規定の適
   用によるものである。
   ｂ．サブ・ファンドの原文の財務書類は、外国監査法人等（公認会計士法（昭和23年法律第103号。そ

   の後の改正を含む。）第１条の３第７項に規定する外国監査法人等をいう。）であるプライス
   ウォーターハウスクーパース　ケイマン諸島から監査証明に相当すると認められる証明を受けてお
   り、当該監査証明に相当すると認められる証明に係る監査報告書に相当するもの（訳文を含む。）
   が当該財務書類に添付されている。
   ｃ．サブ・ファンドの原文の財務書類は、豪ドルで表示されている。日本文の財務書類には、主要な

   金額について円換算額が併記されている。日本円への換算には、2020年１月31日現在における株式
   会社三菱ＵＦＪ銀行の対顧客電信売買相場の仲値（１豪ドル＝73.29円）が使用されている。なお、
   千円未満の金額は四捨五入されている。日本円に換算された金額は四捨五入のため合計欄の数値が
   総数と一致しない場合がある。
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  （１）【2019年９月30日終了年度】
   ①【貸借対照表】
        コクサイ・ケイマン・トラスト－
      豪ドル建  豪ドルヘッジ   国際・キャピタル    日本株式オープン
       （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型投資信託）
          資産負債計算書
          2019年９月30日現在
                豪ドル    千円

  資産
  投資先ファンドへの投資（原価：22,589,992豪ドル）              22,589,948    1,655,617
  現金               581,730    42,635
  外国為替予約取引に係る未実現評価益                5   0.3665
  未収金：
  サブ・ファンド受益証券売却              155,953    11,430
                149,776    10,977
  投資有価証券売却
  資産合計              23,477,412    1,720,660
  負債

  未払金:
  投資有価証券購入              152,834    11,201
  サブ・ファンド受益証券買戻し              148,957    10,917
  未払専門家報酬              45,337    3,323
  未払販売報酬              38,851    2,847
  未払管理事務代行報酬および名義書換事務代行報酬              25,870    1,896
  未払投資顧問報酬              19,426    1,424
  未払保管報酬              12,000     879
  未払受託報酬              4,838    355
  未払代行協会員報酬              2,775    203
  未払管理報酬              2,220    163
                 1,644    120
  未払登録費用
  負債合計               454,752    33,329
  純資産              23,022,660    1,687,331
  純資産

  豪ドル建  豪ドルヘッジクラス            23,022,660    1,687,331
  発行済受益証券口数

  豪ドル建  豪ドルヘッジクラス
               2,548,985,927   口
                豪ドル    円

  受益証券１口当たり純資産価格
  豪ドル建  豪ドルヘッジクラス
                0.009032    0.6620
  　注記は、財務書類と不可分のものである。

   ②【損益計算書】

        コクサイ・ケイマン・トラスト－
      豪ドル建  豪ドルヘッジ   国際・キャピタル    日本株式オープン
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                  有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
       （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型投資信託）
           損益計算書
         2019年９月30日に終了した年度
                豪ドル    千円

  費用
  販売報酬              142,359    10,433
  管理事務代行報酬および名義書換事務代行報酬              77,822    5,704
  投資顧問報酬              71,180    5,217
  専門家報酬              56,020    4,106
  印刷費用              46,965    3,442
  保管報酬              36,381    2,666
  登録費用              22,407    1,642
  受託報酬              14,513    1,064
  代行協会員報酬              10,169     745
                 8,135    596
  管理報酬
   費用合計             485,951    35,615
                (485,951)    (35,615)

  投資純損失
  実現および未実現利益（損失）：

  実現純利益（損失）：
                744,729    54,581
  投資先ファンドの売却
  実現純利益              744,729    54,581
  未実現評価益（評価損）の純変動：
  投資先ファンドへの投資             (2,601,828)    (190,688)
                 (8)   (0.5863)
  外国通貨換算および外国為替予約取引
  未実現評価損の純変動             (2,601,836)    (190,689)

                (1,857,107)    (136,107)

  実現および未実現純損失
                (2,343,058)    (171,723)

  運用による純資産の純減少
  　注記は、財務書類と不可分のものである。

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        コクサイ・ケイマン・トラスト－
      豪ドル建  豪ドルヘッジ   国際・キャピタル    日本株式オープン
       （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型投資信託）
          純資産変動計算書
         2019年９月30日に終了した年度
                豪ドル    千円

  運用による純資産の純増加（減少）
  投資純損失              (485,951)    (35,615)
  実現純利益              744,729    54,581
                (2,601,836)    (190,689)
  未実現評価損の純変動
   運用による純資産の純減少             (2,343,058)    (171,723)
  受益者への分配              (976,264)    (71,550)

                5,157,104    377,964
  サブ・ファンド受益証券取引による純資産の純増加
  純資産の純増加
                1,837,782    134,691
  純資産

                21,184,878    1,552,640
  期首
  期末              23,022,660    1,687,331
              豪ドル建  豪ドルヘッジクラス

  サブ・ファンドの受益証券取引
  受益証券口数
  発行           854,939,048   口
             (258,519,739)
  買戻し              口
  受益証券口数の純変動            596,419,309   口
  金額

  発行           7,530,130  豪ドル   551,883  千円
              (2,373,026)     (173,919)
  買戻し              豪ドル     千円
  サブ・ファンドの受益証券取引による純増加            5,157,104  豪ドル   377,964  千円
  　注記は、財務書類と不可分のものである。

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        コクサイ・ケイマン・トラスト－
      豪ドル建  豪ドルヘッジ   国際・キャピタル    日本株式オープン
       （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型投資信託）
          財務ハイライト
         2019年９月30日に終了した年度
  受益証券１口当たりデータ（要約）

               豪ドル建  豪ドルヘッジクラス
                豪ドル    円
  期首１口当たり純資産価格              0.010850    0.7952
    ±
  投資純損失
                (0.000214)    (0.0157)
                (0.001095)    (0.0803)
  投資による実現および未実現純損失
  投資運用による損失合計
                (0.001309)    (0.0959)
                (0.000509)    (0.0373)
  受益者への分配
  期末１口当たり純資産価格              0.009032    0.6620
      ＊

  トータル・リターン
                (12.30)  ％
  期末純資産              23,022,660   1,687,330,751

  平均純資産に対する費用比率               2.39 ％
  平均純資産に対する投資純損失比率               (2.39) ％
  ±

  当年度中の平均発行済受益証券口数に基づいて計算された。
  ＊
  トータル・リターンは、再投資された分配金（もしあれば）の影響を踏まえたものである。
  　注記は、財務書類と不可分のものである。

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  コクサイ・ケイマン・トラスト－豪ドル建         豪ドルヘッジ   国際・キャピタル    日本株式オープン
  （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型投資信託）
  財務書類に対する注記

  2019年９月30日現在
  １．組織

  　豪ドル建  豪ドルヘッジ   国際・キャピタル    日本株式オープン（以下「サブ・ファンド」という。）は、

  コクサイ・ケイマン・トラスト（以下「ファンド」という。）のサブ・ファンドであり、ケイマン諸島
  （以下「ケイマン諸島」という。）のオープン・エンド型投資信託として2010年８月３日に設立された。
  ファンドは、ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッド（以下
  「受託会社」という。）およびルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.（以下「管理会社」
  という。）の間で締結された2010年８月３日付信託証書に従って、ケイマン諸島の法律に基づいて設立さ
  れた。サブ・ファンドは、2014年２月19日に運用を開始した。
  　受託会社は、ケイマン諸島の銀行・信託会社法（その後の改正を含む。）に基づいて信託会社として業

  務を行う免許を受けている。
  　サブ・ファンドの投資目的は、コクサイ・トラスト（以下「投資先ファンド」という。）のシリーズの

  一つであるジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの豪ドル建             豪ドルヘッジクラスへの投資を通じ
  て、信託財産の成長を目指すことである。投資先ファンドは、主として日本の金融商品取引所に上場して
  いる株式等（同様の金融商品を含む。）に投資する。サブ・ファンドは、資産のほぼすべてを投資先ファ
  ンドに投資することにより、投資目的の達成を追求する。したがって、サブ・ファンドは、ファンド・オ
  ブ・ファンズの形態で構成されている。本書中のこれに反する記載に関わらず、サブ・ファンドまたは受
  益者の利益になると判断される場合、サブ・ファンドの資産が株式および確定利付証券を含むその他の有
  価証券に投資されることがある。
  　サブ・ファンドは、ＡＳＣ　946における指針の解釈に基づく投資会社としての定義に合致している。

  　サブ・ファンドの投資顧問会社は、三菱ＵＦＪ国際投信株式会社（以下「投資顧問会社」という。）で

  ある。
  ２．重要な会計方針

  　サブ・ファンドの財務書類は、2018年10月１日から2019年９月30日（サブ・ファンドの会計年度末日）

  までの期間を反映している。以下は、サブ・ファンドが、アメリカ合衆国において一般に公正と認められ
  る会計原則（以下「Ｕ．Ｓ．ＧＡＡＰ」という。）に準拠した財務書類を作成するにあたり継続して従っ
  ている重要な会計方針の要約である。Ｕ．Ｓ．ＧＡＡＰに準拠した財務書類の作成は、財務書類上の報告
  金額および開示に影響を及ぼす見積りおよび仮定を行うことを経営者に要求している。実際の結果は、こ
  れらの見積りと異なることがある。
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  (A）受益証券の純資産価額の決定
  　サブ・ファンドの純資産価額は、毎「営業日」（(1）ロンドン、ニューヨークおよび東京において
  国、州もしくは地域の銀行が営業を行っている日で、かつ(2）ロンドン証券取引所およびニューヨーク
  証券取引所が取引を行っている日、または管理会社が随時決定するその他の日をいう。）および管理会
  社が決定するその他の日（それぞれ「決算日」という。）に計算される。サブ・ファンドの純資産価額
  （以下「純資産価額」という。）は、管理事務代行報酬、弁護士報酬、監査報酬ならびにその他の専門
  家報酬および費用を含むがこれに限定されないサブ・ファンドのすべての資産および負債を考慮して計
  算される。サブ・ファンドの純資産価額および受益証券１口当たり純資産価格は、ブラウン・ブラザー
  ズ・ハリマン・アンド・カンパニー（以下「管理事務代行会社」および「名義書換事務代行会社」とい
  う。）によって、各営業日の営業終了時点において小数第６位まで四捨五入して計算される。
  (B）公正価値測定

  　サブ・ファンドは、Ｕ．Ｓ．ＧＡＡＰに基づく公正価値測定および開示に関する権威ある指針に従っ
  て、公正価値測定に使用される評価技法へのインプットを優先順位付けする階層における投資の公正価
  値を開示している。この階層は、同一の資産または負債の活発な市場における未調整の公表価格に基づ
  く評価を最も高い優先順位（レベル１測定）とし、評価にとって重要な観察不能なインプットに基づく
  評価を最も低い優先順位（レベル３測定）としている。当該指針が設定する３つのレベルの公正価値の
  ヒエラルキーは以下の通りである。
   ・レベル１－公正価値測定には、同一の資産または負債の活発な市場における未調整の公表価格が用

      いられる。
   ・レベル２－公正価値測定には、レベル１に含まれる公表価格以外のインプットで、資産または負債

      に関して直接的（すなわち、価格）または間接的（すなわち、価格から派生するもの）
      に観察可能なものが用いられる。
   ・レベル３－公正価値測定には、観察可能な市場データに基づかない資産または負債のインプット

      （観察不能なインプット）を含む評価技法が用いられる。
  　インプットは、多様な評価技法の適用に使用されるものであり、概して、市場参加者が評価の決定に

  用いる仮定（リスクの仮定を含む。）のことをいう。インプットは、価格情報、具体的かつ広範な信用
  情報、流動性統計ならびにその他の要素を含むことがある。公正価値ヒエラルキーにおける金融商品の
  レベルは、公正価値測定において重要なインプットの最低レベルに基づいている。ただし、いかなる場
  合に「観察可能」であるかの決定には、投資顧問会社による重大な判断が要求される。投資顧問会社
  は、観察可能データとは、容易に入手可能な、定期的に配布されるまたは更新される、信頼できかつ検
  証可能な、非占有の、また該当市場に積極的に参加する独立した情報源によって提供された市場データ
  であると考えている。ヒエラルキーにおける金融商品の分類は、商品の価格決定の透明性に基づいてお
  り、認識される当該商品のリスクと必ずしも一致しない。
  　2019年９月30日現在、投資先ファンドおよびデリバティブに対する投資は、レベル１およびレベル２

  インプットに基づき評価された。サブ・ファンドは、投資先ファンドおよびデリバティブに対する投資
  を評価するために「マーケット・アプローチ」による評価技法を使用している。サブ・ファンドは、投
  資会社に特化した会計指針に従って１口当たり純資産価格を計算する投資先ファンドに対する投資の公
  正価値の見積りのためにＵ．Ｓ．ＧＡＡＰの下で権威ある指針に従う。したがって、サブ・ファンドが
  投資の１口当たり純資産価格が公正価値を示すと決定した場合、サブ・ファンドは、さらなる調整を
  行っていない当該投資の１口当たり純資産価格（またはそれと同等のもの。）を使用して投資会社に対
  する投資の公正価格を計上する（以下「現実的手段」という。）。当該指針は、報告事業体の測定日現
  在、投資会社に特化した会計指針に従って投資の１口当たり純資産価格を決めた場合のみサブ・ファン
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                  有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
  ドが現実的手段を用いることを許容する。投資先ファンドに対する投資は、各営業日の最終純資産価額
  に基づく公正価値で評価される。
  デリバティブ商品

  　デリバティブ商品は、取引所取引または店頭（以下「ＯＴＣ」という。）での相対取引が可能であ
  る。上場デリバティブ（例えば、先物契約および上場オプション契約）は通常、それらが活発に取引さ
  れているとみなされるか否かに応じて公正価値階層のレベル１またはレベル２に分類される。
  　ＯＴＣデリバティブ（外国為替予約取引を含む。）は、入手可能かつ信頼性があると考えられる場合

  はいつでも、観察可能なインプット（取引相手方、ディーラーまたはブローカーから受領した相場）を
  用いて評価される。評価モデルが使用される場合、ＯＴＣデリバティブの価値は、金融商品の契約条件
  および同商品に内在する固有のリスク、ならびに観察可能なインプットの入手可能性および信頼性に左
  右される。かかるインプットには参照有価証券の市場価格、イールド・カーブ、クレジット・カーブお
  よび当該インプットの相関性が含まれる。一般的な外国為替予約取引のような店頭デリバティブは、市
  場データによる裏付けが通常可能なインプットを有しているため、レベル２として分類される。
  　これらのＯＴＣデリバティブのうちインプットが観察不能なものはレベル３に分類される。これらの

  ＯＴＣデリバティブの評価に、レベル１および／またはレベル２のインプットが利用される場合がある
  一方、これらの評価には公正価値の決定にとって重要と考えられる他の観察不能なインプットも含まれ
  る。
  　以下は、2019年９月30日現在、評価ヒエラルキーの範囲内で項目ごとおよびレベルごとに資産負債計

         ＊
  算書に計上された金融商品を示す。
       同一の投資対象

       の活発な市場に   重要なその他の    重要な  純資産価格で
       おける（未調整   観察可能な   観察不能な   測定される   2019 年９月30日
       の）公表価格   インプット   インプット   投資対象  現在の公正価値
   *
  投資対象  ：
       （レベル１）   （レベル２）   （レベル３）
  投資先ファンドへの投資

  ジャパン・エクイティ・マス
  ター・ファンド（コクサイ・ト
       ＄　　　　　－   ＄　　　　　－   ＄　　　　　－   ＄22,589,948   ＄22,589,948
  ラストのサブ・ファンド）－豪
  ドル建 豪ドルヘッジクラス
  投資先ファンドへの投資合計      ＄　　　　　－   ＄　　　　　－   ＄　　　　　－   ＄22,589,948   ＄22,589,948

     ＊＊

  金融デリバティブ商品
  資産

  外国為替予約取引     ＄　　　　　－   ＄　　　　　5   ＄　　　　　－   ＄　　　　　－     ＄5

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                  有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
  ＊
  有価証券の分類に関するより詳細な情報は、投資有価証券明細表に記載されている。
  ＊＊
  外国為替予約取引等の金融デリバティブ商品は、商品に係る未実現評価益／（評価損）で評価されてい
  る。
  　2019年９月30日に終了した年度において、レベル１、レベル２およびレベル３の間で移動はなかっ

  た。サブ・ファンドは、各レベルから移動した投資有価証券があれば期末に会計処理を行う。
  (C）投資取引および投資収益

  　財務報告の目的上、投資先ファンドの売買は約定日現在で計上される。損益は個別法に基づき報告さ
  れる。投資先ファンドからの収益または実現利益の分配は、分配落日に計上される。投資先ファンドに
  よる元本の払戻しに係る分配は投資原価の減額として計上される。
  (D）費用

  　サブ・ファンドは、投資顧問報酬、管理事務代行報酬および会計報酬、保管報酬、名義書換事務代行
  報酬、監査報酬およびサブ・ファンドの運用に関連するその他の費用を含むが、これらに限定されない
  自己の費用を負担する。費用項目は発生主義に基づき計上される。
  (E）分配方針

  　管理会社は、その裁量により、2014年10月以降（または、管理会社が決定するこれより後の年以
  降）、毎年10月14日（当該日が営業日でない場合には翌営業日）に純投資収益、純実現および未実現
  キャピタル・ゲインならびに分配可能な元本から分配を宣言することができる。分配は、受益者に対し
  て、分配の宣言時から起算して５営業日以内に行われる。
  　2019年９月30日に終了した年度に宣言され支払われた分配金は、以下のとおりである。

  受益者への分配金                 金額

  豪ドル建  豪ドルヘッジクラス

                 ＄   976,264
  (F）現金および外国通貨

  　サブ・ファンドの表示通貨および報告通貨は、豪ドルである。保有する外国有価証券、通貨ならびに
  その他の資産および負債の公正価値は、毎営業日の実勢為替レートに基づいて、サブ・ファンドの表示
  通貨に換算される。為替レートの変動による保有通貨ならびにその他の資産および負債の価値の変動
  は、未実現為替評価損益として計上される。投資有価証券の実現損益および未実現評価損益ならびに収
  益および費用は、それぞれの取引日および報告日に換算される。投資有価証券およびデリバティブに係
  る為替レート変動の影響は、損益計算書において、当該証券の市場価格および評価額の変動の影響と区
  別されないが、実現および未実現純損益に含まれている。
  (G）外国為替予約取引

  　外国為替予約取引とは、将来において定められた価格で通貨を売買する２当事者間の契約である。外
  国為替レートの変動に伴い、外国為替予約取引の公正価値は変動する。外国為替予約取引は、価格供給
  機関から入手したレートに基づいて、日次で時価評価され、サブ・ファンドは評価額の変動を未実現評
  価損益として計上する。契約締結時の価値と契約終了時の価値との差額に相当する実現損益は、通貨の
  受渡し時に計上される。これらの契約には、資産負債計算書に反映された未実現評価損益を上回る市場
  リスクが含まれることがある。更に、取引相手方が契約条件を履行できない場合、または通貨価値が基
  準通貨に対して不利に変動した場合、サブ・ファンドはリスクにさらされる可能性がある。サブ・ファ
  ンドはまた、投資者の為替リスクヘッジの目的で外国為替取引を締結することを認められている。
  　サブ・ファンドは、投資有価証券をヘッジするため、または収益を拡充するために、デリバティブ商
  品を使用することがある。デリバティブは、その他のタイプの商品よりも、サブ・ファンドが、そのリ
  スク・エクスポージャーをより迅速かつ効果的に増減させることを可能にする。
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                  有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
  　サブ・ファンドは、予定ヘッジを含むヘッジ目的で外国為替予約取引を利用することができる。ヘッ

  ジは、サブ・ファンドがその他のサブ・ファンドの保有財産に伴うリスクを相殺するためにデリバティ
  ブを利用する戦略である。ヘッジは、損失を減らすことができる一方で、市場がサブ・ファンドの予測
  とは異なる態様で変動した場合またはデリバティブのコストがヘッジの利益を超えた場合には、利益を
  減少させもしくは排除させ、または損失を生じさせる可能性もある。ヘッジは、デリバティブ価額の変
  動がサブ・ファンドが期待した通りにヘッジされていた当該保有財産の変動に合致しないリスクも伴
  い、その場合、ヘッジされていた保有財産についての損失が減少せず、増加することがある。サブ・
  ファンドのヘッジ戦略が、リスクを減少させ、またはヘッジ取引が利用可能となるかもしくは費用効率
  が良くなるという保証はない。サブ・ファンドは、ヘッジの利用を要求されているわけではなく、それ
  ぞれ利用しないことを選択することもできる。リターンの強化を目指したデリバティブの利用は、投機
  的とみなされることがある。2019年９月30日現在における未決済の外国為替予約取引は、投資有価証券
  明細表に記載されている。
  (H）デリバティブ商品

  　ＡＳＣ　815－10－50は、デリバティブ商品およびヘッジ活動に関する開示を要求している。これはす
  なわち、サブ・ファンドに、ａ）事業体がデリバティブ商品をどのように、またなぜ使用するのか、
  ｂ）デリバティブ商品および関連するヘッジ対象がどのように会計処理されるのか、ならびにｃ）デリ
  バティブ商品および関連するヘッジ対象が事業体の財政状態、財務成績およびキャッシュ・フローにど
  のような影響を及ぼすのかについて、開示することを要求している。
  　外国為替予約取引の公正価値は資産負債計算書に含まれ、公正価値の変動は実現利益（損失）または

  未実現評価益（評価損）の純変動として損益計算書に反映される。当年度において、サブ・ファンドの
  デリバティブ商品取引は外国為替予約取引のみで構成されていた。
  　下表は、サブ・ファンドのデリバティブ商品の公正価値をリスク・エクスポージャー別に要約したも

  のである。
    2019年９月30日現在の資産負債計算書におけるデリバティブ商品の公正価値

     ＡＳＣ　815に基づくヘッジ商品として計上されていないデリバティブ
                     ＊

                 外国為替リスク
  位置
  資産デリバティブ

  外国為替予約取引に係る未実現評価益               ＄     5
  ＊

  総価額は、資産負債計算書における未決済の外国為替予約取引に係る未実現評価益／（評価損）の項に記
  載されている。
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    2019 年９月30日に終了した年度の損益計算書におけるデリバティブ商品の影響
     ＡＳＣ　815に基づくヘッジ商品として計上されていないデリバティブ
  位置                 外国為替リスク

  運用によって認識されたデリバティブに係る実現利益／（損失）

         ＊
  外国為替予約取引に係る実現純利益
                 ＄    2,436
  運用によって認識されたデリバティブに係る未実現評価益／（評価損）の

  変動
            **
  外国為替予約取引に係る未実現（評価損）の純変動
                 ＄    (8)
  ＊損益計算書において外国為替取引および外国為替予約取引に係る実現利益（損失）として表示される金額に
  含まれている。
  ＊＊ 損益計算書において外国通貨換算および外国為替予約取引による未実現評価益／（評価損）の純変動とし
  て表示される金額に含まれている。
   2019年９月30日に終了した年度において、未決済の外国為替予約取引の平均月次元本は、約

  11,195豪ドルであった。
  　サブ・ファンドは、随時、締結されるＯＴＣデリバティブおよび為替契約を管理する一定の取引相手

  方との国際スワップ・デリバティブ協会マスター契約、国際外国為替マスター契約または外国為替およ
  びオプションのマスター契約（以下、総称して「マスター契約」という。）等のマスター・ネッティン
  グ契約の当事者である。マスター契約は、とりわけ当事者の一般的義務、表明、合意、担保要件、デ
  フォルト事由および早期終了に関する条項を含むことがある。
  　担保要件は、サブ・ファンドと各取引相手方との間の正味ポジションに基づいて決定される。担保

  は、現金または米国政府もしくは関連機関によって発行された債務証券の形式またはサブ・ファンドお
  よび関連する取引相手方によって合意されたその他の証券の形式が認められている。サブ・ファンドに
  提供された担保（もしあれば）は、マスター契約の条項に従って、一定の取引相手方に関しては、サ
  ブ・ファンドの保管会社によって分別勘定で保管され、また、売却可能または再担保差入れ可能な金額
  に関しては、投資有価証券明細表に記載されている。サブ・ファンドが設定した担保（もしあれば）
  は、サブ・ファンドの保管会社によって分別され、投資有価証券明細表において特定される。2019年９
  月30日現在、サブ・ファンドが担保として差し入れた有価証券または現金はなかった。
  　サブ・ファンドに適用ある終了事由は、サブ・ファンドの純資産が、一定の期間にわたり特定の限界

  値を下回った場合に発生することがある。取引相手方に適用ある終了事由は、取引相手方の信用格付が
  特定レベルを下回った場合に発生することがある。いずれのケースにおいても、発生時に、その他の当
  事者は早期終了を選択し、終了当事者の合理的な決定に基づき、当該早期終了から生じた損失および費
  用の支払を含むすべての未決済のデリバティブおよび為替契約の決済を行うことがある。早期終了を選
  択するサブ・ファンドの一または複数の取引相手方による決定は、サブ・ファンドの将来のデリバティ
  ブ活動に対して影響を及ぼす可能性がある。
  ３．投資先ファンド

  　本「３．投資先ファンド」中の以下の情報は、投資先ファンドの2019年９月30日現在の監査済み財務書

  類から抜粋されたもので、投資先ファンドの2019年９月30日現在の情報と一致している。
  3.1.　投資先ファンドの組織

  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンド（以下「ジャパン・エクイティ・マスター・ファンド」
  という。）は、2009年９月２日に設立されたケイマン諸島のオープン・エンド型投資信託（以下「マス
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  ター・ファンド」という。）のもとで2013年10月３日付補遺信託証書（以下「補遺信託証書」とい
  う。）に従い設立されたサブ・ファンドである。マスター・ファンドは、ケイマン諸島の法律に基づい
  て設立された信託会社であるインタートラスト・トラスティーズ（ケイマン）リミテッド（以下「投資
  先ファンドの受託会社」という。）が行った信託宣言に従って設立された。ジャパン・エクイティ・マ
  スター・ファンドは、2013年10月24日付で運用を開始した。
  　注記３において、インタートラスト・トラスティーズ（ケイマン）リミテッドは、注記１において定

  義されるサブ・ファンドの受託会社（ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパニー（ケイ
  マン）リミテッド）と区別する目的においてのみ、投資先ファンドの受託会社と称される。
  　投資先ファンドの受託会社は、ケイマン諸島の銀行・信託会社法（その後の改正を含む。）に基づい

  て信託会社として業務を行う免許を受けている。
  　現在、投資家に対して13のクラスの受益証券が販売されている。ジャパン・エクイティ・マスター・

  ファンドの運用開始時には、投資家に対し11のクラス（豪ドルクラス、ブラジル・レアルクラス、人民
  元クラス、ユーロクラス、インドネシア・ルピアクラス、日本円クラス、メキシコ・ペソクラス、ロシ
  ア・ルーブルクラス、トルコ・リラクラス、米ドルクラスおよび南アフリカ・ランドクラス）の受益証
  券が販売されていた。豪ドル建      豪ドルヘッジクラスおよび米ドル建       米ドルヘッジクラスを除く各クラ
  スの販売は、日本円で行われる。豪ドル建         豪ドルヘッジクラスおよび米ドル建       米ドルヘッジクラスの
  販売は、それぞれ豪ドルおよび米ドル建で行われる。また、金利差に相当する為替ヘッジ・プレミアム
  および受益証券クラスの通貨（以下「クラス通貨」という。）の高騰に由来する為替差益を追求するた
  め、日本円クラスを除く各株式クラスは、外国為替予約取引またはノン・デリバラブル・フォワード取
  引を締結することによる、為替ヘッジ・ポジションを有している。ヘッジ・ポジションを取る場合、
  ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、クレディ・スイス・インターナショナル（以下「為替
  管理事務代行会社」という。）が提供するヘッジ・オーバーレイ・サービスを利用することに同意す
  る。
  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、三菱ＵＦＪ国際投信株式会社によって設定された特

  定の日本の投資信託（三菱ＵＦＪ国際投信株式会社が投資顧問業務を提供しているケイマン諸島の信託
  である、コクサイ・ケイマン・トラストのサブ・ファンドに対してのみ販売される豪ドル建                  豪ドルヘッ
  ジクラスおよび米ドル建     米ドルヘッジクラスを除く。）のマスター・ファンドとしてのみ設立されてい
  る。
  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの機能通貨および表示通貨（以下「機能通貨」とい

  う。）は、日本円である。投資先ファンドの受託会社は、任意の運用通貨によるクラスを指定すること
  ができる。受益証券の発行および買戻しは、そのクラスの運用通貨で処理され、受益証券１口当たり純
  資産価格は、当該クラスの運用通貨で計算および値付けされる。豪ドル建               豪ドルヘッジクラスの運用通
  貨は、豪ドルであり、豪ドルクラス、ブラジル・レアルクラス、人民元クラス、ユーロクラス、インド
  ネシア・ルピアクラス、日本円クラス、メキシコ・ペソクラス、ロシア・ルーブルクラス、トルコ・リ
  ラクラス、米ドルクラスおよび南アフリカ・ランドクラスについては、日本円であり、また、米ドル建
  米ドルヘッジクラスについては、米ドルである。2019年９月30日現在、豪ドル建                豪ドルヘッジクラスお
  よび米ドル建   米ドルヘッジクラスの運用通貨建の受益証券１口当たり純資産価格は、それぞれ142.7100
  豪ドルおよび136.4000米ドルであった。
  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの投資目的は、主として日本の金融商品取引所に上場し

  ている株式等（これに準じるものを含む。）に投資することにより、信託財産の成長を追求することで
  ある。市場の全サイクルを通じて、投資運用会社は、ＴＯＰＩＸ配当込み指数を日本円建で年間1.5％
  （手数料控除前）上回ることを目指している。
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  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは投資会社であり、米国財務会計基準審議会（以下「Ｆ
  ＡＳＢ」という。）会計基準編纂書Topic        946「金融サービス－投資会社」の投資会社の会計および報告
  に関する指針に従う。
  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの投資運用会社は、キャピタル・インターナショナル株

  式会社（以下「投資運用会社」という。）である。
  3.2.　投資先ファンドの重要な会計方針の要約

  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの財務書類は、2018年10月１日から2019年９月30日
  （ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの会計年度末日を指す。）までの期間を反映している。
  以下は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドが、アメリカ合衆国において一般に公正と認めら
  れる会計原則（以下「Ｕ．Ｓ．ＧＡＡＰ」という。）に準拠した財務書類を作成するにあたり継続して
  従っている重要な会計方針の要約である。Ｕ．Ｓ．ＧＡＡＰに準拠した財務書類の作成は、財務書類上
  の報告金額および開示に影響を及ぼす見積りおよび仮定を行うことを経営者に要求している。実際の結
  果は、これらの見積りと異なることがある。
  (A）受益証券の純資産価額の決定

  　ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー（以下「管理事務代行会社」という。）は、
  投資先ファンドの受託会社の最終的な権限の下、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの全資産
  の評価を行う。ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの純資産価額（以下「純資産価額」とい
  う。）は、毎「営業日」（日本における祝日以外の日であり、かつ、ニューヨーク証券取引所、ならび
  にニューヨーク、ロンドンおよび日本の銀行が営業を行っている日をいう。）および投資先ファンドの
  受託会社が決定するその他の日（それぞれ「決算日」という。）に計算される。ジャパン・エクイ
  ティ・マスター・ファンドの純資産価額は、管理事務代行報酬、弁護士報酬、監査報酬ならびにその他
  の専門家報酬および費用を含むがこれらに限定されないジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの
  すべての資産および負債を考慮して計算される。受益証券１口当たり純資産価格は、日本円建で計算さ
  れる。豪ドル建   豪ドルヘッジクラスおよび米ドル建       米ドルヘッジクラス（これらの純資産価額は、そ
  れぞれ豪ドルおよび米ドル建で計算される。）の純資産価額は、表示通貨である日本円に換算される。
  各クラスの受益証券１口当たり純資産価格は、通常、各営業日において計算され、受益証券１口当たり
  純資産価格は、小数第４位まで四捨五入して調整される。
  (B）証券の評価

  　純資産価額の計算にあたり、市場相場が容易に入手可能な組入有価証券およびその他の資産は、公正
  価値で表示される。公正価値は、通常、当該証券の主要な市場である証券取引所における最新の売値に
  基づいて決定され、売却が報告されていない場合は、相場報告システム、確立したマーケット・メー
  カーまたは独立したプライシング・サービスから取得された相場に基づき決定される。
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  　市場相場が容易に入手可能ではない証券およびその他の資産は、管理事務代行会社が、投資先ファン
  ドの受託会社の最終的な権限の下で誠実に決定した公正価値により評価される。管理事務代行会社は、
  市場相場が容易に取得可能ではない場合において証券およびその他の資産を評価するための手法を採用
  している。例えば、日次の市場相場が容易に取得可能ではない特定の証券または投資は、投資先ファン
  ドの受託会社が確立したガイドラインに従って、他の証券または指標を参照した上で評価することがで
  きる。
  　市場相場は、直近のまたは信用に値する、市場に基づくデータ（例えば、取引情報、買呼値／売呼値

  に関する情報、ブローカーによる相場価格）が存在しない場合に、容易に入手可能ではないものとみな
  され、関連する市場の取引終了後においてジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの証券または資
  産の価値に重大な影響を与える事由が発生した場合も含まれる。更に、市場相場は、特別な事情によ
  り、当該証券が取引される取引所または市場において終日取引が行われない、またはその他の市場価格
  が入手できない場合にも、容易に入手可能ではないものとみなされる。管理事務代行会社は、ジャパ
  ン・エクイティ・マスター・ファンドの証券または資産の価値に著しい影響を与える重大な事由の監
  視、および当該重大な事由に鑑みて該当する証券または資産の価値の再評価の必要性の有無の判断につ
  き責任を負う。
  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドがその純資産価額の決定のために公正価値を決定する場

  合、証券の価格は、当該証券が取引される主要な市場における相場ではなく、管理事務代行会社または
  その指示の下に行為する者が公正価値を正確に反映していると考えるその他の方法により決定される。
  公正価値の決定には、証券の価値に関する主観的な判断が必要となる。ジャパン・エクイティ・マス
  ター・ファンドの方針は、価格決定時の証券の価値を適正に反映した純資産価額の計算を意図したもの
  であるが、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、当該証券を価格決定時点で売却する場合
  （例えば、強制的または危殆時における売却等）に、投資先ファンドの受託会社またはその指示の下に
  行為する者によって決定された公正価値が、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドが当該証券に
  ついて取得することができたであろう価格を正確に反映していることを保証することはできない。ジャ
  パン・エクイティ・マスター・ファンドが使用する価格は、当該証券が売却された場合に実現可能で
  あったであろう価値と異なることがあり、両者の差異は、財務書類上重大である場合がある。
  公正価値測定

  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、Ｕ．Ｓ．ＧＡＡＰに基づく公正価値測定および開示
  に関する権威ある指針に従って、公正価値測定に使用される評価技法へのインプットを優先順位付けす
  る階層における投資の公正価値を開示している。この階層は、同一の資産または負債の活発な市場にお
  ける未調整の公表価格に基づく評価を最も高い優先順位（レベル１測定）とし、評価にとって重要な観
  察不能なインプットに基づく評価を最も低い優先順位（レベル３測定）としている。当該指針が設定す
  る３つのレベルの公正価値の階層は以下の通りである。
   ・レベル１－公正価値測定には、同一の資産または負債の活発な市場における未調整の公表価格が用

      いられる。
   ・レベル２－公正価値測定には、レベル１に含まれる公表価格以外のインプットで、資産または負債

      に関して直接的（すなわち、価格）または間接的（すなわち、価格から派生するもの）
      に観察可能なものが用いられる。
   ・レベル３－公正価値測定には、観察可能な市場データに基づかない資産または負債のインプット

      （観察不能なインプット）を含む評価技法が用いられる。
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  　インプットは、多様な評価技法の適用に使用されるものであり、概して、市場参加者が評価の決定に
  用いる仮定（リスクの仮定を含む。）のことをいう。インプットは、価格情報、具体的かつ広範な信用
  情報、流動性統計ならびにその他の要素を含むことがある。公正価値ヒエラルキーにおける金融商品の
  レベルは、公正価値測定において重要なインプットの最低レベルに基づいている。ただし、いかなる場
  合に「観察可能」であるかの決定には、投資運用会社による重大な判断が要求される。投資運用会社
  は、観察可能データとは、容易に入手可能な、定期的に配布されるまたは更新される、信頼できかつ検
  証可能な、非占有の、また該当市場に積極的に参加する独立した情報源によって提供された市場データ
  であると考えている。ヒエラルキーにおける金融商品の分類は、商品の価格決定の透明性に基づいてお
  り、投資先ファンドの受託会社によって認識される当該商品のリスクと必ずしも一致しない。
  投資

  　活発な市場における市場相場に基づき評価され、レベル１に分類される投資には、株式および短期金
  融証券が含まれる。投資先ファンドの受託会社は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドが多額
  のポジションを有しており、売却が相場価格に合理的に影響を与える場合であっても、当該証券につい
  て相場価格の調整を行わない。
  　活発ではないとみなされる市場において取引されるが、市場相場価格、ディーラーによる相場価格ま

  たは観察可能なインプットによって裏付けられる代替的な価格決定のための情報源に基づき評価される
  投資は、レベル２に分類される。当該投資には、社債、ソブリン債および一部の優先株式が含まれる。
  レベル２投資には、活発な市場において取引されない、かつ／または譲渡制限の対象となるポジション
  が含まれているため、非流動性および／または非譲渡可能性を反映する形で評価が調整されることがあ
  り、これらは、通常、入手可能な市場の情報に基づく。
  デリバティブ商品

  　デリバティブ商品は、取引所取引または店頭（以下「ＯＴＣ」という。）での相対取引が可能であ
  る。上場デリバティブ（例えば、上場先物契約およびオプション契約）は通常、それらが活発に取引さ
  れているとみなされるか否かに応じて公正価値ヒエラルキーのレベル１またはレベル２に分類される。
  　ＯＴＣデリバティブ（外国為替予約取引を含む。）は、入手可能かつ信頼性があると考えられる場合

  はいつでも、観察可能なインプット（取引相手方、ディーラーまたはブローカーから受領した相場）を
  用いて評価される。評価モデルが使用される場合、ＯＴＣデリバティブの価値は、金融商品の契約条件
  および同商品に内在する固有のリスク、ならびに観察可能なインプットの入手可能性および信頼性に左
  右される。かかるインプットには参照有価証券の市場価格、イールド・カーブ、クレジット・カーブお
  よび当該インプットの相関性が含まれる。一般的な予約取引のような店頭デリバティブは、市場データ
  による裏付けが通常可能なインプットを有しているため、レベル２として分類される。
  　これらのＯＴＣデリバティブのうち、インプットが観察不能なものはレベル３に分類される。これら

  のＯＴＣデリバティブの評価に、レベル１および／またはレベル２のインプットが利用される場合があ
  る一方、これらの評価には公正価値の決定にとって重要と考えられる他の観察不能なインプットも含ま
  れる。
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                  有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
  　下表は、2019年９月30日現在、評価ヒエラルキーの範囲内で項目ごとおよびレベルごとに資産負債計
            ＊
  算書に計上された金融商品を示したものである。
        同一の投資に係

        る活発な市場に   その他の重大な
        おける（未調整   観察可能なイン   重大な観察不能   2019 年９月30日
        の）公表価格   プット   なインプット   現在の公正価値
   ＊
  投資対象  ：
         （レベル１）   （レベル２）   （レベル３）
  普通株式
  航空宇宙／防衛      ￥ 59,404,400  ￥   － ￥   － ￥ 59,404,400
  農業        217,335,000     －   －  217,335,000
  自動車製造        277,054,800     －   －  277,054,800
  自動車部品および機器        404,398,400     －   －  404,398,400
  銀行        410,173,600     －   －  410,173,600
  飲料        425,860,000     －   －  425,860,000
  建設資材        215,536,000     －   －  215,536,000
  化学製品       1,234,602,400     －   － 1,234,602,400
  商業サービス        500,210,600     －   －  500,210,600
  コンピューター        407,792,000     －   －  407,792,000
  化粧品／パーソナルケア       1,012,745,007     －   － 1,012,745,007
  流通／卸売        378,732,200     －   －  378,732,200
  各種金融サービス        553,739,400     －   －  553,739,400
  電子機器        716,174,500     －   －  716,174,500
  土木建築        314,054,500     －   －  314,054,500
  食品        211,204,600     －   －  211,204,600
  手工具／工作機械        135,036,000     －   －  135,036,000
  健康管理用品        707,968,200     －   －  707,968,200
  住宅建設業        332,018,200     －   －  332,018,200
  家財道具        203,738,700     －   －  203,738,700
  保険        299,930,100     －   －  299,930,100
  インターネット        425,366,400     －   －  425,366,400
  鉄鋼        220,296,000     －   －  220,296,000
  娯楽        123,728,000     －   －  123,728,000
  機械－建設および採掘        268,736,400     －   －  268,736,400
  各種機械       2,274,694,000     －   － 2,274,694,000
  金属製造／ハードウェア        269,452,500     －   －  269,452,500
  鉱業        79,107,300     －   －  79,107,300
  オフィス／事務用機器        24,219,400     －   －  24,219,400
  石油およびガス        318,043,990     －   －  318,043,990
  容器包装        121,994,000     －   －  121,994,000
  製薬       1,443,611,753     －   － 1,443,611,753
  小売業       2,061,046,500     －   － 2,061,046,500
  半導体        548,200,500     －   －  548,200,500
  ソフトウェア        13,717,500     －   －  13,717,500
  電気通信       1,024,748,000     －   － 1,024,748,000
  玩具／ゲーム／趣味        196,098,000     －   －  196,098,000
  交通        88,994,000     －   －  88,994,000
  短期投資
  定期預金         －  193,531,737     －  193,531,737
  投資合計      ￥ 18,519,762,850   ￥ 193,531,737  ￥   － ￥ 18,713,294,587
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                  有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
         同一の投資に係
            その他の重大な
         る活発な市場に       重大な観察不能
            観察可能なイン       2019年９月30日
     ＊＊
  金融デリバティブ商品
         おける（未調整       なインプット
             プット      現在の公正価値
         の）公表価格       （レベル３）
            （レベル２）
         （レベル１）
  資産
  外国為替予約取引      ￥   － ￥ 39,495,433  ￥   － ￥ 39,495,433
  負債
  外国為替予約取引      ￥   － ￥ (69,538,960)  ￥   － ￥ (69,538,960)
  　＊

  有価証券の分類に関するより詳細な情報は、投資有価証券明細表に記載されている。
  ＊＊
  外国為替予約取引等の金融デリバティブ商品は、商品に係る未実現評価益／（評価損）で評価されてい
  る。
  　2019年９月30日に終了した年度において、レベル１、レベル２およびレベル３の間で移動はなかっ

  た。ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、各レベルから移動した投資有価証券があれば期末
  に会計処理を行う。
  　2019年９月30日現在、レベル３のインプットとして評価される証券はなかった。

  (C）証券取引および投資収益

  　財務報告の目的上、証券取引は取引日において計上される。証券の売却による実現損益は、個別法に
  基づき報告される。分配収益は、分配落日に計上される。ただし、分配落日が経過している場合、外国
  有価証券からの特定の配当金は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドが合理的な努力をはらっ
  て分配落日を確認した後速やかに計上される。投資収益について外国税の還付の有無が不確定の場合、
  投資収益は、外国税を控除した上で計上される。その他の収益には、定期預金の利息が含まれる。
  (D）分配方針

  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、シリーズごとの決議による承認をもって、各クラス
  につき分配金（現金または現物による。）の再投資を宣言し、これを手配する。日本円以外の通貨建の
  クラスについて、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、分配を行う意向を有していない。
  　分配は、毎月行われ、(ⅰ）純実現キャピタル・ゲイン（ヘッジ・ポジションを含む。）、純未実現

  キャピタル・ゲインおよび純収益から拠出されたプラスの総額と、(ⅱ）ポートフォリオの分配イール
  ド、純ファンド費用および通貨ヘッジ・プレミアム（費用）に基づく論理的な収益予想（各クラスの純
  資産合計額により計算される。）のいずれか大きい方に基づき計算される。
  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、管理事務代行会社が上記のとおり決定するより大き

  い方の金額につきクラスの各受益者に対して毎月分配を宣言し、当該分配金は、再投資される。ジャパ
  ン・エクイティ・マスター・ファンドは、当該月に係る分配金を前月の最終営業日または投資先ファン
  ドの受託会社がその単独の裁量において決定するその他の日付（以下「基準日」という。）において宣
  言し、通常、当該月の最初の営業日（当該日が営業日ではない場合は、翌営業日）または投資先ファン
  ドの受託会社がその単独の裁量において決定するその他の日付（以下「分配日」という。）において、
  当該分配金を再投資する。各クラスの受益者は、分配金の再投資を選択しているため、関連する分配日
  において、受益証券が発行される。
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  　2019年９月30日に終了した年度について宣言され、かつ、再投資された分配金は以下のとおりであ
  る。
  受益者への分配                 金額

  豪ドルクラス               ￥   9,425,166

  ブラジル・レアルクラス                  74,022,573
  人民元クラス                  2,503,459

  ユーロクラス                  1,887,169

  インドネシア・ルピアクラス                  6,133,540

  日本円クラス                  15,829,049

  メキシコ・ペソクラス                  22,330,423

  ロシア・ルーブルクラス                 592,905,457

  トルコ・リラクラス                 227,008,831

  米ドルクラス                 248,383,699

  南アフリカ・ランドクラス                  4,335,941
  合計               ￥  1,204,765,307

  (E）現金および外国通貨

  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの機能通貨および報告通貨は、日本円である。保有する
  外国有価証券、通貨ならびにその他の資産および負債の公正価値は、毎営業日の実勢為替レートに基づ
  いて、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの機能通貨に換算される。為替レートの変動による
  保有通貨ならびにその他の資産および負債の価値の変動は、未実現為替評価損益として計上される。投
  資有価証券の実現損益および未実現評価損益ならびに収益および費用は、それぞれの取引日および報告
  日に換算される。証券およびデリバティブへの投資に係る外国為替レート変動の影響は、損益計算書に
  おいて、当該証券の市場価格および評価額の変動の影響と区別されないが、実現および未実現純損益に
  含まれている。
  (F）定期預金

  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパ
  ニー（以下「保管会社」という。）を通じて、余剰の現金残高を翌日物定期預金として、投資運用会社
  が決定する１または複数の適格な預金受入機関に預託している。当該預金は、ジャパン・エクイティ・
  マスター・ファンドの投資有価証券明細表において、短期投資に分類されている。日本銀行による預金
  金利の引下げにより、日本円建ての短期投資の利率は、０％未満となる可能性がある。
  (G）外国為替予約取引

  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの有価
  証券の一部もしくは全部に関する通貨エクスポージャーをヘッジするため、または投資戦略の一環とし
  て、計画された有価証券売買の決済に関連する外国為替予約取引を締結する。外国為替予約取引とは、
  将来において定められた価格で通貨を売買する２当事者間の契約である。外国為替レートの変動に伴
  い、外国為替予約取引の公正価値は変動する。外国為替予約取引は、価格提供会社から入手したレート
  に基づいて、日次で時価評価され、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは評価額の変動を未実
  現評価損益として計上する。契約締結時の価値と契約終了時の価値との差額に相当する実現損益は、通
  貨の受渡し時に計上される。これらの契約には、資産負債計算書に反映された未実現評価損益を上回る
  市場リスクが含まれることがある。更に、取引相手方が契約条件を履行できない場合、または通貨価値
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  が基準通貨に対して不利に変動した場合、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドはリスクにさら
  される可能性がある。ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドはまた、投資者の為替リスクヘッジ
  の目的で外国為替予約取引を締結することを認められている。クラス固有の外国為替取引から生じる損
  益はそれら固有のクラスに配分される。2019年９月30日現在の未決済の外国為替予約取引の一覧は、投
  資有価証券明細表に記載されている。
  (H）デリバティブ商品

  　ＡＳＣ　815－10－50は、デリバティブ商品およびヘッジ活動に関する開示を要求している。これはす
  なわち、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドに、ａ）事業体がデリバティブ商品をどのよう
  に、またなぜ使用するのか、ｂ）デリバティブ商品および関連するヘッジ対象がどのように会計処理さ
  れるのか、ならびにｃ）デリバティブ商品および関連するヘッジ対象が事業体の財政状態、財務成績お
  よびキャッシュ・フローにどのような影響を及ぼすのかについて、開示することを要求している。ジャ
  パン・エクイティ・マスター・ファンドは、デリバティブ商品をＡＳＣ　815に基づくヘッジ商品に指定
  していない。
  　外国為替予約取引の公正価値は資産負債計算書に含まれ、公正価値の変動は実現利益（損失）または

  未実現評価益／（評価損）の純変動として損益計算書に反映される。2019年９月30日に終了した年度に
  おいて、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドのデリバティブ商品取引は外国為替予約取引のみ
  で構成されていた。
  　下表は、サブ・ファンドのデリバティブ商品の公正価値をリスク・エクスポージャー別に要約し
  たものである。
    2019年９月30日現在の資産負債計算書におけるデリバティブ商品の公正価値

     ＡＳＣ　815に基づくヘッジ商品として計上されていないデリバティブ
                     ＊

                 外国為替リスク
  位置
  資産デリバティブ

  外国為替予約取引に係る未実現評価益               ￥   39,495,433
  負債デリバティブ

  外国為替予約取引に係る未実現（評価損）               ￥  (69,538,960)

  ＊

  総価額は、資産負債計算書における未決済の外国為替予約取引に係る未実現評価損益の項に記載されてい
  る。
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    2019年９月30日に終了した年度の損益計算書におけるデリバティブ商品の影響
     ＡＳＣ　815に基づくヘッジ商品として計上されていないデリバティブ
  位置                外国為替リスク

  運用によって認識されたデリバティブに係る実現利益／（損失）

         *
  外国為替予約取引に係る実現純利益
                 ￥  302,802,722
  運用によって認識されたデリバティブに係る未実現評価益／（評価損）の

  変動
            **
  外国為替予約取引に係る未実現（評価損）の純変動
                 ￥  (491,101,350)
  ＊損益計算書において外国為替取引および外国為替予約取引に係る実現利益（損失）として表示される金額に
  含まれている。
  ＊＊ 損益計算書において外国為替換算および外国為替予約取引による未実現評価益（評価損）の純変動として
  表示される金額に含まれている。
  　2019年９月30日に終了した年度において、未決済の外国為替予約取引の平均月次元本は以下のとおり

  であった。
     ＊

  ファンド・レベル
                 ￥
                    4,580,629
  豪ドルクラス               ￥
                   317,069,843
  豪ドル建  豪ドルヘッジクラス
                 ￥
                   1,846,666,828
  ブラジル・レアルクラス               ￥
                   1,269,742,360
  人民元クラス               ￥
                    49,869,336
  ユーロクラス               ￥
                   159,905,087
  インドネシア・ルピアクラス               ￥
                    68,049,527
  メキシコ・ペソクラス               ￥
                   273,400,051
  ロシア・ルーブルクラス               ￥
                   8,312,043,133
  トルコ・リラクラス               ￥
                   992,542,287
  米ドルクラス               ￥
                   7,031,193,029
  米ドル建  米ドルヘッジクラス
                 ￥
                   4,437,123,043
  南アフリカ・ランドクラス               ￥
                    61,687,001
  ＊

  全クラスについて保有されている外国為替予約取引。ファンド・レベルについてのみ、１か月間の取引活
  動に係る外国為替予約取引の平均月次元本が記載されている。
  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、随時、締結されるＯＴＣデリバティブおよび為替契

  約を管理する一定の取引相手方との国際スワップ・デリバティブ協会マスター契約、国際外国為替マス
  ター契約または外国為替およびオプションのマスター契約（以下、総称して「マスター契約」とい
  う。）等のマスター・ネッティング契約の当事者である。マスター・ネッティング契約は、とりわけ当
  事者の一般的義務、表明、合意、担保要件、デフォルト事由および早期終了に関する条項を含むことが
  ある。
  　担保要件は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドと各取引相手方との間の正味ポジションに

  基づいて決定される。担保は、現金または米国政府もしくは関連機関によって発行された債務証券の形
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                  有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
  式またはジャパン・エクイティ・マスター・ファンドおよび関連する取引相手方によって合意されたそ
  の他の証券の形式が認められている。ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドに提供された担保
  （も しあれば）は、マスター・ネッティング契約の条項に従って、一定の取引相手方に関しては、保管
  会社によって分別勘定で保管され、また、売却可能または再担保差入れ可能な金額に関しては、投資有
  価証券明細表に記載されている。ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドが設定した担保（もしあ
  れば）は、保管会社によって分別され、投資有価証券明細表において特定される。2019年９月30日現
  在、担保として差し入れた有価証券または現金はなかった。
  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドに適用ある終了事由は、ジャパン・エクイティ・マス

  ター・ファンドの純資産が、一定の期間にわたり特定の限界値を下回った場合に発生することがある。
  取引相手方に適用ある終了事由は、取引相手方の信用格付が特定レベルを下回った場合に発生すること
  がある。いずれのケースにおいても、発生時に、その他の当事者は早期終了を選択し、終了当事者の合
  理的な決定に基づき、当該早期終了から生じた損失および費用の支払を含むすべての未決済のデリバ
  ティブおよび為替契約の決済を行うことがある。早期終了を選択するジャパン・エクイティ・マス
  ター・ファンドの一または複数の取引相手方による決定は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファン
  ドの将来のデリバティブ活動に対して影響を及ぼす可能性がある。
  (I）受益証券

  　2019年９月30日現在、すべての発行済み受益証券は、三菱ＵＦＪ国際投信株式会社により設定された
  ３名の関連する受益者によって保有されていた。当該３名の受益者は、純資産の100％に対して持分を有
  していた。
  　受益証券は、純資産価額に基づきプロラタ方式でジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの利益

  および分配に参加するクラスにつき、以下に記載する終了事由の際の資産に関係する範囲において発行
  される。受益証券は、無額面であり、発行時にその全額が払い込まれなければならず、優先権または先
  買権は付されていない。管理事務代行会社は、整数または端数の受益証券を発行することができる。
  発行

  　当初払込日以降、各クラスの受益証券は、各営業日において、関連する申込注文が受諾された当該営
  業日の受益証券の１口当たり純資産価格で購入可能となる。
  　特定の営業日に取引が実行されるために、取得申込書類は、管理会社が別段の合意をしない限り、当

  該営業日の「指定時刻」（日本円建クラスの場合は東京時間の午後６時、日本円以外の通貨建クラスの
  場合はルクセンブルグ時間の午後１時、または投資先ファンドの受託会社が適切とみなす時刻）までに
  管理事務代行会社に受領されなければならない。指定時刻を過ぎた後に受領された取得申込みは、翌営
  業日に受領されたものとみなされる。
  　申込金額は、管理会社が別段の合意をしない限り、該当する営業日（当該営業日を含む。）から５営

  業日目に保管会社により受領されなければならない。
  　受益証券に関して券面は発行されないが、（明示的に要求された場合）受益証券の発行の確認書が、

  管理事務代行会社により交付される。ただし、申込手取金の支払が保管会社に受領されることを条件と
  する。
  　投資先ファンドの受託会社および管理事務代行会社は、それぞれの単独の裁量により、受益証券の申

  込みの全部または一部を拒絶する権利を有する。
  買戻し

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                  有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
  　受益者は、毎営業日および投資先ファンドの受託会社がその裁量により決定するその他の日時（以
  下、それぞれの日を「買戻日」という。）に、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドに対して、
  保有する受益証券のすべてまたは一部について買戻しを請求することができる。受益者は、副受託会社
  （訳注：原文は誤記であり、正しくは投資先ファンドである。）の管理事務代行会社に対して、買戻日
  の指定時刻までに買戻日現在の受益証券の買戻を請求しなければならない。指定時刻を過ぎて受領され
  た申込みは、翌営業日に受領されたものとみなされる。
  　買戻請求には、買戻日、および買戻しを行う受益者の受益証券の割合、受益者の受益証券の具体的な

  口数または買い戻される受益証券の各通貨での金額のいずれかを明記しなければならない。
  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドが、関連する買戻日またはそれより前に清算を開始した

  場合、いかなる買戻請求も有効とはならない。買戻価格は、買戻日における当該クラスの受益証券１口
  当たり純資産価格である。投資先ファンドの受託会社の単独の裁量において、またはその受任者によ
  り、受益者による買戻しの条件が取消しまたは修正されることがある。
  　日本円建クラスの買戻金額は、通常、関連する買戻日から４「東京営業日」（東京において銀行が営

  業している日）以内に日本円で支払われる。日本円以外の通貨建のクラスについては、買戻金額は、通
  常、関連する買戻日から４営業日以内に各クラスの通貨で支払われる。
  譲渡

  　受益証券の募集は1933年米国証券法（その後の改正を含む。）に基づく登録を受けていないため、各
  購入者は、申込契約において、当該購入者による受益証券の購入が投資目的であり、当該受益証券の全
  部または一部の譲渡または処分を意図していない旨の表明保証を行わなければならない。
  　受益者は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドに対して書面による事前の通知を行い、ジャ

  パン・エクイティ・マスター・ファンドの書面による事前の同意（ジャパン・エクイティ・マスター・
  ファンドは、その単独かつ絶対的な裁量において当該同意を留保することができる。また、通常、ジャ
  パン・エクイティ・マスター・ファンドは、当該同意を付与する意向を有していない。）を取得するこ
  となく、自身が保有する受益証券の全部または一部を譲渡またはその他贈与等の方法により処分しては
  ならない。受益者の死亡に伴い譲渡または処分が提案される場合、当該受益者の財産につき適式に授権
  された代理人による通知を行うことができる。当該通知は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファン
  ドにとって満足のいく形の法的権限に係る証拠により裏付けられたものでなければならない。ジャパ
  ン・エクイティ・マスター・ファンドは、法律の適用により受益証券の所有権を取得した者により保有
  される受益証券を強制的に買い戻す権利を有する。
  (J）報酬および費用

  　投資先ファンドは、自らの費用（会計・事務管理報酬、投資運用報酬、投資先ファンドの受託報酬、
  保管報酬、名義書換事務代行報酬、為替管理事務代行報酬および投資先ファンドの運用に関連するその
  他の費用を含むが、これらに限定されない。）を負担する。これらの報酬は、投資先ファンドへの投資
  の純資産価額を通じて間接的にサブ・ファンドが負担している。
  ４．受益証券

  　2019年９月30日現在、サブ・ファンドにより発行されたすべての受益証券は、単一の受益者名義で保有

  されている。当該受益者の投資活動は、サブ・ファンドに重大な影響を与える可能性がある。
  (A）発行

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  　当初払込日以降、サブ・ファンドの受益証券は、各営業日において、関連する申込注文が受諾された
  当該営業日の受益証券１口当たり純資産価格で購入可能となる。
  　特定の営業日に取引が実行されるために、取得申込書類は、管理会社が別段の合意をしない限り、当

  該営業日の指定時刻（ルクセンブルグ時間の午後１時）までに管理事務代行会社に受領されなければな
  らない。指定時刻を過ぎた後に受領された取得申込みは、翌営業日に受領されたものとみなされる。
  　申込金額は、管理会社が別段の合意をしない限り、該当する営業日（当該営業日を含む。）から５営

  業日目にブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー（以下「保管会社」という。）により
  受領されなければならない。
  　受益証券に関して券面は発行されないが、（明示的に要求された場合）受益証券の発行の確認書が、

  管理事務代行会社により交付される。ただし、申込手取金の支払が保管会社に受領されることを条件と
  する。
  　管理会社、受託会社および管理事務代行会社は、それぞれの単独の裁量により、受益証券の申込みの

  全部または一部を拒絶する権利を有する。
  　受益者は、ケイマン諸島の2008年犯罪収益法（随時改正される。）および管理事務代行会社に適用さ

  れるマネー・ロンダリング防止法の要求に従い、マネー・ロンダリング防止手続の遵守を要求される。
  (B）買戻し

  　当初払込日以降、受益者はいずれかの営業日に自己の受益証券の全部または一部を買い戻すことがで
  きる。受益証券の買戻しの申込みが営業日に処理されるためには、当該申込みは、営業日の指定時刻前
  に管理事務代行会社により受領されなければならない。指定時刻後に受領された申込みは、翌営業日に
  受領されたものとみなされる。
  　管理会社は、その単独の裁量により、受益証券の買戻請求の全部または一部を拒絶する権利を留保す

  る。
  　買戻金額の支払は、サブ・ファンドの表示通貨建で、管理会社が買戻請求を承認した日（同日を含

  む。）から通常５営業日以内に、保管会社またはその代理人によって行われる。
  　受益証券の買戻金額は、管理会社が買戻請求を承認した営業日現在の１口当たり純資産価格とする。

  管理事務代行会社は、買戻しを行う受益者に支払われる買戻代金から第三者の費用または源泉徴収税
  （該当する場合）を控除することができる。買戻しは１口単位で行われなければならない。
  ５．リスク要因

  　受益証券は、相当の損失リスクを伴う投機的な非流動証券であり、サブ・ファンドに対する投資がその

  投資家の投資プログラムのすべてを占めるものではなく、かつサブ・ファンドに対する投資のリスクを十
  分に理解し、かかるリスクを負う能力を有する投資に精通した個人による投資のみに適している。サブ・
  ファンドにより株式への集中投資が行われることで、サブ・ファンドへの投資が一部のポートフォリオに
  不適切となることがある。以下のリスクについての要約に記載されたサブ・ファンドならびにサブ・ファ
  ンドの投資対象およびポートフォリオに関する言及は、サブ・ファンドおよび投資先ファンドの投資対象
  およびポートフォリオに関する複合的リスクについて言及するものである。サブ・ファンドに対する投資
  に伴うすべてのリスクの完全なリストとされるものではない以下の勘案事項は、サブ・ファンドに対する
  投資を行う前に慎重に評価されるべきである。
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  (A）市場リスク

  　市場リスクとは、サブ・ファンドが投資する一つ以上の市場の価格が下がるリスクをいい、市場が急
  激にかつ予測不能に下降する可能性を含む。選択リスクとは、サブ・ファンドの経営陣が選択する証券
  の運用実績が、同様の投資目的および投資戦略を持つその他のファンドが選択する市場、関連する指数
  または証券の運用実績を下回るリスクをいう。
  (B）為替リスク

  　投資先ファンドは、主に日本円建の資産に投資する。サブ・ファンドは、豪ドル建であるため、為替
  相場の変動は、サブ・ファンドのポートフォリオの価値に影響を与える可能性がある。当該リスクは、
  通常、「為替変動リスク」と呼ばれ、サブ・ファンドの強力な機能通貨が投資家へのリターンを減少さ
  せる可能性がある一方、サブ・ファンドの弱い機能通貨が当該リターンを増加させる可能性があること
  をいう。外国為替変動リスクの軽減を追求するための手段として、日本円建の原資産について、原則と
  して投資先ファンドによって豪ドルに対する為替ヘッジ取引が実施される。このため、外国為替相場の
  変動が投資先ファンドにおけるサブ・ファンドの投資の価値に影響を与えることがある。
  (C）流動性リスク

  　流動性リスクとは、有価証券等を売却または購入しようとする際に、買い需要がなく売却不可能、ま
  たは売り供給がなく購入不可能等となるリスクのことをいう。例えば、市況動向や有価証券等の流通量
  等の状況、または買戻金額の規模によっては、組入有価証券等を市場実勢よりも低い価格で売却しなけ
  ればならないケースが考えられ、この場合には受益証券１口当たり純資産価格の下落要因となる。
  (D）カウンター・パーティーおよびブローカー・リスク

  　投資先ファンドまたは投資先ファンドの受任者が取引または投資する金融機関およびカウンター・
  パーティー（銀行およびブローカーを含む。）が、財務上の困難および投資先ファンドに対する債務の
  不履行に陥ることがある。かかる不履行は、サブ・ファンドにとって著しい損失を引き起こすおそれが
  ある。更に、投資先ファンドは、一定の取引を確保するためにカウンター・パーティーに対して担保を
  差し入れることがある。
  　サブ・ファンドは、各カウンター・パーティーとマスター・ネッティング契約を締結することで、カ

  ウンター・パーティーの信用リスクに対するエクスポージャーの軽減を試みる。マスター・ネッティン
  グ契約は、カウンター・パーティーの信用度が指定されたレベルを超えて低下した時点で、当該契約下
  で行われた取引のすべてを終了できる権利をサブ・ファンドに与える。マスター・ネッティング契約に
  基づき、各当事者は、他方当事者の債務不履行があった場合または契約が終了した場合に、当該契約の
  下で行われた取引のすべてを終了し、各取引に基づき一方当事者が他方当事者に対して支払義務を負う
  金額を相殺する権利を有する。サブ・ファンドのＯＴＣデリバティブに関連するカウンター・パー
  ティーの信用リスクから発生する最大損失リスクは、一般的に、未実現評価益の総額およびカウン
  ター・パーティーがサブ・ファンドに差し入れた担保を超えるカウンター・パーティーの未払金額であ
  る。サブ・ファンドは、最低譲渡規定に従い、カウンター・パーティーのために、ＯＴＣデリバティブ
  に関して、各カウンター・パーティーの未決済のデリバティブ契約における未実現評価益以上の金額の
  担保の差入れを要求されることがあり、かかる差入れ担保（もしあれば）は、投資有価証券明細表に特
  定されている。
  (E）保管リスク

  　サブ・ファンドは、自己の投資先証券のすべての保管状況を管理しているわけではない。保管会社ま
  たは保管者として選任されたその他の銀行もしくは証券会社が支払不能となり、そのためにそれらの保
  管者が保有するサブ・ファンドの証券の全部または一部をサブ・ファンドが失う可能性がある。
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  (F）通貨リスク
  　サブ・ファンドが投資する証券その他の商品は、豪ドル以外の通貨建で表示または値付けがなされる
  ことがある。このため、外国為替相場の変動がサブ・ファンドのポートフォリオの価値に影響を及ぼす
  ことがある。このリスクは、一般的に「通貨リスク」として知られ、サブ・ファンドの弱い機能通貨が
  投資家への収益を増やす一方で、強力な機能通貨が投資家への収益を減少させることがある。
  (G）デリバティブ

  　サブ・ファンドは、投資をヘッジするまたは利益の増加の追求を目的として、デリバティブ商品を利
  用することがある。他の種類の金融商品に比べて、デリバティブは、サブ・ファンドのリスク・エクス
  ポージャーをより迅速かつ効果的に増減させる。デリバティブは、変動しやすく、以下を含む重大なリ
  スクを伴っている。
   ・信用リスク－デリバティブ取引における取引相手方（取引の反対側の当事者）が、サブ・ファンド

   に対する金融債務を履行することができないリスク。
   ・レバレッジリスク－比較的小さい市場の変動が投資対象の価額を大きく変動させる可能性があると

   いう、一定の種類の投資対象または取引戦略に伴うリスク。レバレッジを伴う一定の投資対象また
   は取引戦略により当初投資した金額を大きく超える損失を生じる可能性がある。
   ・流動性リスク－一定の証券について、売り手が売却したい時期において、または売り手がかかる証

   券に現在その価値があると判断する価格にて、売却することが困難または不可能となる可能性があ
   るというリスク。
  　サブ・ファンドは、予定ヘッジを含むヘッジ目的のためにデリバティブを利用することができる。

  ヘッジは、サブ・ファンドがその他のサブ・ファンドの保有財産に伴うリスクを相殺するためにデリバ
  ティブを利用する戦略である。ヘッジは、損失を減らすことができる一方で、市場がサブ・ファンドの
  予測とは異なる態様で変動した場合またはデリバティブのコストがヘッジの利益を超えた場合には、利
  益を減少させもしくは消滅させ、または損失を生じさせる可能性もある。ヘッジは、デリバティブ価額
  の変動がサブ・ファンドが期待した通りにヘッジされていた保有財産の価額変動に合致しないリスクも
  伴い、その場合、ヘッジされていた保有財産についての損失が減少せず、増加することがある。サブ・
  ファンドのヘッジ戦略が、リスクを減少させ、またはヘッジ取引が利用可能かもしくは費用効率が良い
  という保証はない。サブ・ファンドは、ヘッジの利用を要求されているわけではなく、利用しないこと
  を選択することもできる。サブ・ファンドは、リターン強化のためにデリバティブを利用することがあ
  るため、その投資対象によって、サブ・ファンドは、ヘッジのためだけにデリバティブを利用する場合
  よりも大きな上述のリスクにさらされることがある。リターンの強化を目指したデリバティブの利用
  は、投機的とみなされることがある。
  ６．保証および補償

  　サブ・ファンドの設立書類に基づき、特定の当事者（受託会社および投資運用会社を含む。）は、サ

  ブ・ファンドに対する各自の義務の履行により発生する可能性のある債務の補償を受ける。更に、通常の
  業務において、サブ・ファンドは、様々な補償条項を含む契約を締結する。サブ・ファンドに対して現在
  は発生していないが、将来行われる可能性のある請求が含まれるため、これらの契約に基づくサブ・ファ
  ンドの最大エクスポージャーは不明である。ただし、サブ・ファンドは、これらの契約に基づく事前の請
  求または損失を受けてはいない。
  ７．所得税

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  　サブ・ファンドは、課税上の地位に関してケイマン諸島の法律に従う。ケイマン諸島の現行法の下で、
  利益、収益、利得および評価益に対して課される税金はなく、また遺産税および相続税の性質を有するい
  かなる税金もサブ・ファンドを構成する不動産、およびサブ・ファンドの下で生じる収益、ならびに当該
  不動産および収益に関するサブ・ファンドの受益者に対して適用されない。サブ・ファンドによる分配に
  対して、および受益証券の買戻時の純資産価額の支払に関して適用される源泉徴収税はない。そのため、
  当財務書類に計上された所得税の引当はなかった。
  　サブ・ファンドは通常、米国連邦所得税の目的上、米国における取引または事業に従事しているとみな

  されないよう活動を実施するようにしている。とりわけ、サブ・ファンドは、1986年内国歳入法（その後
  の改正を含む。）におけるセーフ・ハーバーに適格となることを目的としており、サブ・ファンドは、同
  法に基づき、その活動が自己勘定による株式および有価証券またはコモディティー取引に限定される場
  合、当該事業に従事しているとはみなされない。サブ・ファンドの収益がサブ・ファンドが行う米国の取
  引または事業に実質的に関連している場合、サブ・ファンドが米国を源泉として得る一定種類の収益（配
  当および一定種類の受取利息を含む。）に対して米国の税金30％が課される。この税金は通常、当該収益
  から源泉徴収される。
  　税務ポジションの不確実性の会計処理および開示に関する権威ある指針（財務会計基準審議会－会計基

  準編纂書740）は、受託会社に、サブ・ファンドの税務ポジションが税務調査（関連する不服申立てまたは
  訴訟手続の解決を含む。）時に「認定される可能性の方が高い（more              likely  than not）」か否かを、当
  該ポジションの技術上のメリットに基づき決定するよう要求している。認定される可能性の方が高い場合
  の閾値を満たす税務ポジションについては、当財務書類において認識される税金金額は、関係税務当局と
  最終的に和解した時点で実現する可能性が50％超である最大ベネフィットまで減額される。受託会社は、
  サブ・ファンドの税務ポジションについて検討し、当財務書類において納税引当金が不要であるとの結論
  を出した。現在、不確実な税務ポジションに関して、権利または賦課金はない。
  　2019年９月30日現在、アメリカ合衆国以外の主要な税務管轄の調査対象となる課税年度は、時効に係る
  法令に基づき、2014年（運用開始）から当会計年度までである。アメリカ合衆国連邦税務管轄の調査対象
  となる課税年度は、2014年（運用開始）から2019年９月30日までである。
  ８．報酬および費用

  (A）管理事務代行報酬、名義書換事務代行報酬

  　管理事務代行会社および名義書換事務代行会社は、サブ・ファンドの純資産価額に基づいて、毎日発
  生し、毎月支払われる報酬を受領する。管理事務代行会社および名義書換事務代行会社は、毎年、報酬
  として、５億豪ドルまでの部分について年率0.05％、５億豪ドル超10億豪ドルまでの部分について年率
  0.04％、10億豪ドル超の部分について年率0.03％を受領する権利を有する。管理事務代行会社はまた、
  毎月3,750米ドルの資産ベースの最低報酬を受領する。かかる報酬は、毎日発生し、毎月後払いされる。
  2019年９月30日に終了した年度に管理事務代行会社および名義書換事務代行会社が稼得した報酬、なら
  びに2019年９月30日現在における管理事務代行会社および名義書換事務代行会社への未払報酬残高は、
  それぞれ損益計算書および資産負債計算書において開示されている。
  (B）保管報酬

  　受託会社は、保管会社との間で保管契約を締結し、保管会社は当該契約について純資産の0.01％から
  0.55％の範囲内の保管報酬を受領する。保管会社は、毎月400米ドルの最低報酬を受領する。保管会社は
  また、専門的な処理に関して取引１件につき10米ドルから150米ドルの範囲内の取引費用も受領する。
  2019年９月30日に終了した年度に保管会社が稼得した報酬、および2019年９月30日現在における保管会
  社への未払報酬残高は、それぞれ損益計算書および資産負債計算書において開示されている。
  (C）受託報酬

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  　受託会社は、サブ・ファンドの純資産価額の年率0.01％（ただし、最低年間受託報酬を10,000米ドル
  とする。）の報酬を受領する。かかる報酬は、毎日発生し、毎月支払われる。2019年９月30日に終了し
  た年度に受託会社が稼得した報酬、および2019年９月30日現在における受託会社への未払報酬残高は、
  それぞれ損益計算書および資産負債計算書において開示されている。
  (D）投資顧問報酬

  　投資顧問会社は、サブ・ファンドの純資産価額の年率0.35％の料率で年間報酬を受領する。かかる報
  酬は、毎日発生し、毎月支払われる。2019年９月30日に終了した年度に投資顧問会社が稼得した報酬、
  および2019年９月30日現在における投資顧問会社への未払報酬残高は、それぞれ損益計算書および資産
  負債計算書において開示されている。
  (E）代行協会員報酬

  　三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券株式会社（以下「代行協会員」という。）は、日本証券業協会
  の規則および要件を確実に遵守して、ファンドに関する資料の配布、純資産価額の公表および日本にお
  けるサブ・ファンドの財務書類の提供に責任を負い、サブ・ファンドの各クラスの純資産価額の年率
  0.05％の年間報酬を受領する。かかる報酬は、毎日発生し、四半期毎に支払われる。2019年９月30日に
  終了した年度に代行協会員が稼得した報酬、および2019年９月30日現在における代行協会員への未払報
  酬残高は、それぞれ損益計算書および資産負債計算書において開示されている。
  (F）販売報酬

  　三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券株式会社（以下「日本における販売会社」という。）は、日本
  法に従い投資家により申し込まれた受益証券取引の完了に責任を負い、サブ・ファンドの純資産価額の
  年率0.70％の報酬を受領する。かかる報酬は、毎日発生し、四半期毎に支払われる。2019年９月30日に
  終了した年度に日本における販売会社が稼得した報酬、および2019年９月30日現在における日本におけ
  る販売会社への未払報酬残高は、それぞれ損益計算書および資産負債計算書において開示されている。
  (G）管理報酬

  　管理会社は、投資顧問会社の指示に従ってファンド運用サービスおよび投資運用サービスを提供し、
  サブ・ファンドの純資産価額の年率0.04％の報酬を受領する。当該報酬は、毎日発生し、四半期毎に支
  払われる。2019年９月30日に終了した年度に管理会社が稼得した報酬、および2019年９月30日現在にお
  ける管理会社への未払報酬残高は、それぞれ損益計算書および資産負債計算書において開示されてい
  る。
  (H）その他の費用

  　サブ・ファンドは、投資顧問報酬、管理事務代行報酬、保管報酬および名義書換事務代行報酬によっ
  てカバーされない、運用に関連するその他の費用を負担することがあり、当該費用には、当局対応手数
  料、ブローカー手数料およびその他のポートフォリオ取引費用、金利を含む借入費用、訴訟および補償
  費用を含む特別費用、設立費用ならびに監査報酬が含まれるが、これらに限定されない。
  ９．関連当事者取引

  　サブ・ファンドは、受託会社の関連当事者であるブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパ

  ニーとの間で外国為替予約取引を締結することができる。2019年９月30日現在におけるブラウン・ブラ
  ザーズ・ハリマン・アンド・カンパニーとの間で未決済のすべての外国為替予約取引は、投資有価証券明
  細表において開示されている。2019年９月30日に終了した年度に、ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・ア
  ンド・カンパニーとの間で締結された外国為替予約取引において2,436ドルの実現純利益があり、損益計算
  書において開示されている。
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  10．最近発表された会計基準
  　2017年３月、財務会計基準審議会は、改訂会計基準ＡＳＵ2017-08「債権―払戻不可の手数料およびその

  他の費用（サブ・トピック310-20）：購入した償還可能負債性証券のプレミアム部分の償却」（以下「Ａ
  ＳＵ」という。）を公表した。これは、プレミアム付きで保有される特定の購入済み償還可能負債性証券
  の償却期間を直近の償還可能日までに短縮する形で修正するものである。ＡＳＵは、割引価格で保有され
  る負債性証券については会計上の変更を要求しておらず、割引価格は引き続き満期日までの期間にわたっ
  て償却される。ＡＳＵは、2019年12月15日より後に開始する会計年度、および2020年12月15日より後に開
  始する会計年度中の中間期間に対し効力を生ずる。経営陣は現在、ＡＳＵ2017-08の適用およびサブ・ファ
  ンドの財務諸表への影響（もしあれば）を評価している。
  　2018年８月28日、ＦＡＳＢは、会計基準更新書ＡＳＵ2018－13「公正価値測定（トピック820）：開示の

  枠組み－公正価値測定に関する開示要件の変更」（以下「ＡＳＵ2018－13」という。）を公表した。ＡＳ
  Ｕ2018－13は、ＡＳＣ820の開示の目的に関する規定を修正するものであり、(1）「事業体は、少なくと
  も、開示しなければならない（an       entity  shall disclose  at aminimum）」という文言から「少なくとも
  （at aminimum）」が、また、(2）事業体による裁量の適切な行使を促すためのその他の類似の「オープ
  ン・エンド型」の開示要件が削除された。さらに、ＡＳＵ2018－13では、ＡＳＣ820に基づくその他の要件
  も削除および修正されている。ＡＳＵ2018－13は、2019年12月15日より後に開始する会計年度および当該
  会計年度中の中間会計期間についてすべての事業体に適用される。早期適用も認められる。
  　経営陣は、   ＡＳＵ2017－08およびＡＳＵ2018－13の適用         がサブ・ファンドの財務書類に      重大な影響を与

  えることはないものと予想している。
  11．後発事象

  　経営陣は、2020年１月30日（財務書類の公表日）までに生じたすべての後発取引および後発事象につい

  て評価した。2019年10月１日から2020年１月30日までに実施された発行金額は、71,155豪ドルであり、買
  戻金額は、3,886,643豪ドルであった。上記期間について、分配金は支払われなかった。サブ・ファンドに
  関して報告すべきその他の後発事象はない。
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   ③【投資有価証券明細表等】
        コクサイ・ケイマン・トラスト－
      豪ドル建  豪ドルヘッジ   国際・キャピタル    日本株式オープン
       （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型投資信託）
          投資有価証券明細表
          2019年９月30日現在
          （通貨：豪ドル）
            受益証券口数    純資産比率    評価額

  投資先ファンドへの投資－98.1％
             （口）   （％）   （豪ドル）
  ジャパン・エクイティ・マスター・ファンド
  （コクサイ・トラストのサブ・ファンド）
                   ＄ 22,589,948
             158,292    98.1 ％
  －豪ドル建  豪ドルヘッジクラス
  投資先ファンドへの投資合計
                 98.1
                   ＄ 22,589,948
  （特定された原価   $22,589,992）
  負債を上回る現金およびその他の資産                1.9   432,712
  純資産               100.0 ％ ＄ 23,022,660
  　2019年９月30日現在、サブ・ファンドは、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの純資産の8.65％

  を所有している。    サブ・ファンドの投資先ファンドにおける個別銘柄の公正価値の比例持分は、サブ・ファ
  ンドの純資産の５％を超過していない。
  2019 年９月30日現在のファンド・レベルの未決済の外国為替予約取引

                    未実現

                未実現  未実現
  買い  取引相手方    契約金額   決済日  売り 契約金額       純評価益／
                評価益  （評価損）
                    （評価損）
  ブラウン・ブラザーズ・ハリ
                 5＄  － ＄  5
  USD       7,870  2019／10／９   AUD 11,661 ＄
  マン・アンド・カンパニー
  デリバティブ商品の価額

  　下表は、潜在的なネッティング・アレンジメントを含むサブ・ファンドのデリバティブ・ポジションの概

  要である。デリバティブ商品に関する詳細は、財務書類の注記２のデリバティブ商品の項および注記５のリ
  スク要因の項を参照のこと。
                 担保  担保
            デリバティブ  デリバティブ
                     **
                    ネット
       取引相手方
                  *  *
                 受領額  差入額
            資産の価額  負債の価額
  ＯＴＣデリバティブ
       ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・
                 ＄　 　－ ＄　 　－
              5  －     ＄　　5
  外国為替予約取引          ＄  ＄
       アンド・カンパニー
  マスター・ネッティング・アレンジ
                 ＄　 　－ ＄　 　－
  メントの対象となるデリバティブの          ＄  5＄  －     ＄　　5
  総額
  資産負債計算書に基づくＯＴＣデリ
            ＄  5＄  －
  バティブの総額
  　＊ 実際の担保受領額または差入額（もしあれば）が上記の表において開示された金額を上回ることがあ

  る。
  ＊＊ 「ネット」は、債務不履行時に取引相手方から支払われる／取引相手方に対して支払う未収金／（未払
  金）を指す。
  　同一の法的主体との間の同一の法的契約に基づく取引についてネッティングが認められる。
  通貨略称

  AUD  豪ドル
  USD  米ドル
  　注記は、財務書類と不可分のものである。

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  AUD-denominated    AUD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity  Open
  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
  Statement  of Assets  and Liabilities
  September  30, 2019
  (Expressed  in Australian  Dollars)
  Assets

  Investment  in Underlying  Sub-Trust  (cost $22,589,992)
                 $  22,589,948
  Cash                  581,730
  Unrealized  appreciation   on forward  foreign  currency  contracts
                     5
  Receivables   for:
  Sub-Trust  units sold
                    155,953
  Investments   sold               149,776
  Total assets
                   23,477,412
  Liabilities

  Payables  for:
  Investments   purchased
                    152,834
  Sub-Trust  units redeemed
                    148,957
  Accrued  professional   fees
                    45,337
  Accrued  distributor's   fees
                    38,851
  Accrued  administrator's    and transfer  agent's  fees
                    25,870
  Accrued  investment  advisor's  fees
                    19,426
  Accrued  custodian's   fees
                    12,000
  Accrued  trustee's  fees
                    4,838
  Accrued  agent company's  fees
                    2,775
  Accrued  manager's  fees
                    2,220
  Accrued  registration   fees             1,644
  Total liabilities
                    454,752
  Net assets              $  23,022,660

  Net assets

  AUD-denominated    AUD-hedged  Class         $  23,022,660
  Units outstanding

  AUD-denominated    AUD-hedged  Class
                   2,548,985,927
  Net asset value per unit

  AUD-denominated    AUD-hedged  Class
                 $   0.009032
    The accompanying   notes are an integral  part of these financial  statements.

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                  有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
  AUD-denominated    AUD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity  Open
  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
  Statement  of Operations
  For the Year Ended September  30, 2019
  (Expressed  in Australian  Dollars)
  Expenses

  Distributor's   fees
                 $   142,359
  Administrator's    and transfer  agent's  fees
                    77,822
  Investment  advisor's  fees
                    71,180
  Professional   fees
                    56,020
  Printing  fees
                    46,965
  Custodian's   fees
                    36,381
  Registration   fees
                    22,407
  Trustee's  fees
                    14,513
  Agent company's  fees
                    10,169
  Manager's  fees                8,135
   Total expenses
                    485,951
  Net investment  loss               (485,951)

  REALIZED  AND UNREALIZED  GAIN (LOSS):

  Net realized  gain (loss)  on:
  Sales of Underlying  Sub-Trust             744,729
  Net realized  gain
                    744,729
  Net change  in unrealized  appreciation   (depreciation)   from:
  Investment  in the Underlying  Sub-Trust
                   (2,601,828)
  Foreign  currency  translations   and forward  foreign  currency
                     (8)
  contracts
  Net change  in unrealized  depreciation
                   (2,601,836)
  Net realized  and unrealized  loss            (1,857,107)

  Net decrease  in net assets  resulting  from operations      $  (2,343,058)

    The accompanying   notes are an integral  part of these financial  statements.

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  AUD-denominated    AUD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity  Open
  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
  Statement  of Changes  in Net Assets
  For the Year Ended September  30, 2019
  (Expressed  in Australian  Dollars)
  Net increase  (decrease)  in net assets  resulting  from operations:

  Net investment  loss
                 $   (485,951)
  Net realized  gain
                    744,729
  Net change  in unrealized  depreciation           (2,601,836)
   Net decrease  in net assets  resulting  from operations
                   (2,343,058)
  Distributions   to unitholder

                    (976,264)
  Net increase  in net assets  resulting  from Sub-Trust  unit
                    5,157,104
  transactions
  Net increase  in net assets
                    1,837,782
  Net assets

  Beginning  of year
                   21,184,878
  End of year
                 $  23,022,660
                  AUD-denominated

                  AUD-hedged  Class
  Sub-Trust  unit transactions
  Units
  Issued                 854,939,048
                   (258,519,739)
  Redeemed
  Net change  in units
                   596,419,309
  Amounts

  Issued              $   7,530,130
                   (2,373,026)
  Redeemed
  Net increase  resulting  from Sub-Trust  unit transactions
                 $   5,157,104
    The accompanying   notes are an integral  part of these financial  statements.

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  AUD-denominated    AUD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity  Open
  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
  Financial  Highlights
  For the Year Ended September  30, 2019
  (Expressed  in Australian  Dollars)
  Selected  Per Unit Data:

                  AUD-denominated
                  AUD-hedged  Class
  Net asset value per unit, beginning  of year
                 $   0.010850
      ±
  Net investment  loss
                    (0.000214)
  Net realized  and unrealized  loss on investments          (0.001095)
  Total loss from investment  operations
                    (0.001309)
  Distributions   to unitholder              (0.000509)
  Net asset value per unit, end of year
                 $   0.009032
    *

  Total Return
                    (12.30%)
  Net assets,  end of year

                 $  23,022,660
  Ratio of expenses  to average  net assets
                    2.39%
  Ratio of net investment  loss to average  net assets
                    (2.39%)
  ±

  Calculated  based on average  units outstanding   during  the year.
  *
  Total return  assumes  the effect  of reinvested  distributions,   if any.
    The accompanying   notes are an integral  part of these financial  statements.

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  AUD-denominated    AUD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity  Open
  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
  Notes to Financial  Statements
  September  30, 2019
  1. ORGANIZATION

  AUD-denominated    AUD-Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity  Open (the“Sub-Trust”)    asub-trust  of

  Kokusai  Cayman  Trust (the "Trust"),  was established   under an open-ended  Cayman  Islands  (the
  “Cayman  Islands”)  unit trust formed  on August  3, 2010. The Trust was established   pursuant  to a
  trust deed executed  by Brown Brothers  Harriman  Trust Company  (Cayman)  Limited  (the“Trustee”)
  and Mitsubishi  UFJ Investor  Services  &Banking  (Luxembourg)   S.A. (the“Manager”),    under the laws
  of the Cayman  Islands  on August  3, 2010. The Sub-Trust  commenced  operations  on February  19, 2014.
  The Trustee  is licensed  to carry on business  as atrust company  under the Cayman  Islands  Banks

  and Trust Companies  Law (as amended).
  The investment  objective  of the Sub-Trust  is to seek capital  appreciation   through  investment  in

  AUD-denominated    AUD-hedged  Class of Japan Equity  Master  Fund, aseries  of Kokusai  Trust (the
  “Underlying   Sub-Trust”),   which in turn invests  primarily  in equities  and the like listed  in
  Japanese  stock exchanges  (including  similar  instruments).   The Sub-Trust  pursues  an achievement   of
  its investment  objective  by investing  substantially   all of its assets  in the Underlying  Sub-
  Trust.  Therefore,  the Sub-Trust  is structured  in aform of afund of funds.  Notwithstanding
  anything  herein  to the contrary,  there may be cases where the assets  of the Sub-Trust  are
  invested  in any other securities  including  equities  and fixed income  securities,   if it is
  determined  that such investment  is beneficial  to the Sub-Trust  or to the unitholder.
  The Sub-Trust  has met the definition  of an Investment  Company  under the interpretation   of the

  guidance  in ASC 946.
  The investment  advisor  of the Sub-Trust  is Mitsubishi  UFJ Kokusai  Asset Management  Co., Ltd. (the

  “Investment   Advisor”).
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  AUD-denominated    AUD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity  Open
  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
  Notes to Financial  Statements
  September  30, 2019
  2. SIGNIFICANT   ACCOUNTING  POLICIES

  The Sub-Trust's   financial  statements  reflect  the period  from October  1, 2018 to September  30,

  2019, which is the Sub-Trust's   fiscal  year end. The following  is asummary  of significant
  accounting  policies  consistently   followed  by the Sub-Trust  in the preparation   of its financial
  statements  in conformity  with accounting  principles  generally  accepted  in the United  States  of
  America  (“U.S.  GAAP”).  The preparation   of financial  statements  in accordance  with U.S. GAAP
  requires  management  to make estimates  and assumptions   that affect  the reported  amounts  and
  disclosures   in the financial  statements.   Actual  results  could differ  from those estimates.
  (A) Determination   of Net Asset Value of Units.  The Sub-Trust's   net asset value will be calculated

  each“Business   Day”(any  day on which:  (1) federal,  state or local banks are open for business  in
  London,  New York and Tokyo;  and (2) the London  Stock Exchange  and the New York Stock Exchange  are
  open for trading;  or such other day(s)  as the Manager  may from time to time determine)  and at
  such other times as the Manager  may determine  (each an“Accounting   Date”).  The Sub-Trust's   net
  asset value (“Net  Asset Value”)  is calculated  taking  into account  all assets  and liabilities   of
  the Sub-Trust,  including,  without  limitation,   administration,    legal,  audit and other professional
  fees and expenses.  The Net Asset Value and Net Asset Value per unit of the Sub-Trust  are
  calculated  and rounded  off to the nearest  sixth decimal  place by Brown Brothers  Harriman  &Co.
  (the“Administrator”and“Transfer        Agent”)  as of the close of business  on each Business  Day.
  (B) Fair Value Measurements.   In accordance  with the authoritative   guidance  on fair value

  measurements   and disclosures   under U.S. GAAP, the Sub-Trust  discloses  the fair value of its
  investments   in ahierarchy  that prioritizes   the inputs  to valuation  techniques  used to measure
  the fair value.  The hierarchy  gives the highest  priority  to valuations  based upon unadjusted
  quoted  prices  in active  markets  for identical  assets  or liabilities   (Level  1measurement)   and the
  lowest  priority  to valuations  based upon unobservable   inputs  that are significant   to the
  valuation  (Level  3measurement).   The guidance  establishes   three levels  of the fair value
  hierarchy  as follows:
  ・Level  1fair value measurements   are those derived  from quoted  prices  (unadjusted)   in active

  markets  for identical  assets  or liabilities;
  ・Level  2fair value measurements   are those derived  from inputs  other than quoted  prices

  included  within  Level 1that are observable  for the asset or liability,  either  directly  (i.e.
  as prices)  or indirectly  (i.e. derived  from prices);  and
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  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
  Notes to Financial  Statements
  September  30, 2019
  2. SIGNIFICANT   ACCOUNTING  POLICIES  (continued)

  ・Level  3fair value measurements   are those derived  from valuation  techniques  that include

  inputs  for the asset or liability  that are not based on observable  market  data (unobservable
  inputs).
  Inputs  are used in applying  the various  valuation  techniques  and broadly  refer to the assumptions

  that market  participants   use to make valuation  decisions,  including  assumptions   about risk.
  Inputs  may include  price information,   specific  and broad credit  data, liquidity  statistics,   and
  other factors.  Afinancial  instrument's   level within  the fair value hierarchy  is based on the
  lowest  level of any input that is significant   to the fair value measurement.   However,  the
  determination   of what constitutes“observable”requires       significant   judgment  by the Investment
  Advisor.  The Investment  Advisor  considers  observable  data to be that market  data which is readily
  available,  regularly  distributed   or updated,  reliable  and verifiable,   not proprietary,   and
  provided  by independent   sources  that are actively  involved  in the relevant  market.  The
  categorization   of afinancial  instrument  within  the hierarchy  is based upon the pricing
  transparency   of the instrument  and does not necessarily   correspond  to the perceived  risk of that
  instrument.
  At September  30, 2019, investment  in the Underlying  Sub-Trust  and derivatives   were valued  based

  on Level 1and Level 2inputs.  The Sub-Trust  uses the“market   approach”valuation    technique  to
  value its investments   in the Underlying  Sub-Trust  and derivatives.   The Sub-Trust  follows  the
  authoritative   guidance  under U.S. GAAP for estimating  the fair value of investments   in the
  Underlying  Sub-Trust  that has calculated  Net Asset Value per share in accordance  with the
  specialized   accounting  guidance  for Investment  Companies.  Accordingly,   if the Sub-Trust
  determines  that the Net Asset Value per share of an investment  is indicative  of fair value,  the
  Sub-Trust  records  the fair value of an investment  in an investment  company  using the Net Asset
  Value per share of the investment  (or its equivalent)   without  further  adjustment  (the“practical
  expedient”).   The guidance  permits  the Sub-Trust  to use the practical  expedient  only if the Net
  Asset Value per share of the investment  is determined  in accordance  with the specialized
  accounting  guidance  for Investment  Companies  as of the reporting  entity's  measurement   date.
  Investments   in the Underlying  Sub-Trust  are valued  at fair value based on the closing  Net Asset
  Value each Business  Day.
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  AUD-denominated    AUD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity  Open
  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
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  Notes to Financial  Statements
  September  30, 2019
  2. SIGNIFICANT   ACCOUNTING  POLICIES  (continued)

  Derivative  Instruments.   Derivative  instruments   can be exchange-traded    or privately  negotiated

  over-the-counter    (“OTC”).  Exchange-traded    derivatives,   such as futures  contracts  and exchange-
  traded  option  contracts,  are typically  classified  within  Level 1or Level 2of the fair value
  hierarchy  depending  on whether  or not they are deemed  to be actively  traded.
  OTC derivatives,   including  forward  foreign  currency  contracts,  are valued  using observable

  inputs,  such as quotations  received  from the counterparty,   dealers  or brokers,  whenever  available
  and considered  reliable.  In instances  where models  are used, the value of an OTC derivative
  depends  upon the contractual   terms of, and specific  risks inherent  in, the instrument  as well as
  the availability   and reliability   of observable  inputs.  Such inputs  include  market  prices  for
  reference  securities,   yield curves,  credit  curves  and correlation   of such inputs.  Certain  OTC
  derivatives,   such as generic  forward  foreign  currency  contracts  have inputs  which can generally
  be corroborated   by market  data and are therefore  classified  within  Level 2.
  Those OTC derivatives   for which inputs  are unobservable   are classified  within  Level 3. While the

  valuations  of these OTC derivatives   may utilize  some Level 1and/or  Level 2inputs,  they also
  include  other unobservable   inputs  which are considered  significant   to the fair value
  determination.
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  September  30, 2019
  2. SIGNIFICANT   ACCOUNTING  POLICIES  (continued)

  The following  table presents  the financial  instruments   carried  on the Statement  of Assets  and

                     *
  Liabilities   by caption  and by level within  the valuation  hierarchy  as of September  30, 2019 :
        (Unadjusted)

        Quoted
        Prices in
           Significant
        Active
              Significant
           Other     Investments
        Markets  for
             Unobservable
           Observable      Measured  at
        Identical
                   Fair Value at
              Inputs
           Inputs     Net Asset
        Investments
    *
  Investments  :
                    09/30/19
              (Level 3)
           (Level 2)     Value
        (Level 1)
  Investment  in Underlying  Sub-
  Trust
  Japan Equity Master Fund (A
  Series Trust of Kokusai  Trust)
        $　　　　　  - $　　　　　  - $　　　　  --
                $　22,589,948   $　22,589,948
  AUD-denominated   AUD-hedged
  Class
  Total Investments  in Underlying
        $　　　　　  - $　　　　　  - $　　　　　  -
                $　22,589,948   $　22,589,948
  Sub-Trust
  Financial  Derivative

    **
  Instruments
  Assets

  Forward  Foreign  Currency
        $　　　　　  - $　　　　　  5 $　　　　　  - $　　　　　  - $　　　　　  5
  Contracts
  *

  For further  information   on categories  of securities  refer to the Schedule  of Investments.
  **
  Financial  derivative  instruments   such as forward  foreign  currency  contracts  are valued  at the
  unrealized  appreciation/(depreciation)      on the instruments.
  During  the year ended September  30, 2019, there were no transfers  between  Level 1, Level 2and

  Level 3. The Sub-Trust  accounts  for investments   it transfers  in and out of each level at the end
  of the year.
  (C) Investment  Transactions   and Investment  Income.  Purchases  and sales of the Underlying  Sub-

  Trust are recorded  as of the trade date for financial  reporting  purposes.　Gains    and losses  are
  recorded  on an identified  cost basis.  Distributions   of income  or realized  gains from the
  Underlying  Sub-Trust  investments   funds are recorded  on ex-dividend   date. Distributions   of return
  of capital  by the Underlying  Sub-Trust  are recorded  as areduction  in the cost of the investment.
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  September  30, 2019
  2. SIGNIFICANT   ACCOUNTING  POLICIES  (continued)

  (D) Expenses.  The Sub-Trust  bears its own expenses,  including  but not limited  to investment

  advisor,  administration   and accounting,   custody,  transfer  agent,  audit fees and other expenses
  associated  with the operation  of the Sub-Trust.  Expense  items are recorded  on the accrual  basis.
  (E) Distribution   Policy.  The Manager  may, in its discretion,   declare  distributions   on the 14th

  day of October  (or if that date is not aBusiness  Day, then on the next following  Business  Day)
  after and including  October  2014 (or such later year as determined  by the Manager),  out of net
  investment  income,  net realized  and unrealized  capital  gains and capital  available  for
  distribution.   Distributions   shall be made to unitholder  within  five (5) Business  Days from (and
  including)  the declaration   of distribution.
  Distributions   declared  and paid during  the year ended September  30, 2019 are as follows:

  Distributions   to unitholder

                    Amount
  AUD-denominated    AUD-hedged  Class
                 $   976,264
  (F) Cash and Foreign  Currency.  The reference  and reporting  currency  for the Sub-Trust  is the

  Australian  Dollar.  The fair values  of foreign  securities,   currency  holdings  and other assets  and
  liabilities   are translated  into the Sub-Trust's   reference  currency  based on the current  exchange
  rates on each Business  Day. Fluctuations   in the value of currency  holdings  and other assets  and
  liabilities   resulting  from changes  in exchange  rates are recorded  as unrealized  foreign  currency
  appreciation   or depreciation.   Realized  gain or loss and unrealized  appreciation   or depreciation
  on investment  securities  and income  and expenses  are translated  on the respective  dates of such
  transactions   and the reporting  date, respectively.   The effects  of changes  in foreign  currency
  exchange  rates on investments   in securities  and derivatives   are not segregated  on the Statement
  of Operations  from the effects  of changes  in market  prices  and values  of those securities,   but
  are included  with net realized  and unrealized  gain or loss.
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  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
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  September  30, 2019
  2. SIGNIFICANT   ACCOUNTING  POLICIES  (continued)

  (G) Forward  Foreign  Currency  Contracts.  Aforward  foreign  currency  contract  is an agreement

  between  two parties  to buy and sell acurrency  at aset price on afuture  date. The fair value of
  aforward  foreign  currency  contract  fluctuates  with changes  in forward  foreign  currency  exchange
  rates.  Forward  foreign  currency  contracts  are marked  to market  daily based on rates obtained  from
  pricing  vendors  and the change  in value is recorded  by the Sub-Trust  as an unrealized
  appreciation   or depreciation.   Realized  gains or losses  equal to the difference  between  the value
  of the contract  at the time it was opened  and the value at the time it was closed  are recorded
  upon delivery  or receipt  of the currency.  These contracts  may involve  market  risk in excess  of
  the unrealized  appreciation   or depreciation   reflected  on the Statement  of Assets  and Liabilities.
  In addition,  the Sub-Trust  could be exposed  to risk if the counterparties   are unable  to meet the
  terms of the contracts  or if the value of the currency  changes  unfavorably   to the base currency.
  The Sub-Trust  is also authorized  to enter into forward  foreign  currency  contracts  for the purpose
  of hedging  exchange  risk for an investor.
  The Sub-Trust  may use derivative  instruments   to hedge its investments   or to seek to enhance

  returns.  Derivatives   allow the Sub-Trust  to increase  or decrease  its risk exposure  more quickly
  and efficiently   than other types of instruments.
  The Sub-Trust  may use forward  foreign  currency  contracts  for hedging  purposes,  including

  anticipatory   hedges.  Hedging  is astrategy  in which the Sub-Trust  uses aderivative  to offset  the
  risks associated  with other Sub-Trust  holdings.  While hedging  can reduce  losses,  it can also
  reduce  or eliminate  gains or cause losses  if the market  moves in amanner  different  from that
  anticipated   by the Sub-Trust  or if the cost of the derivative  outweighs  the benefit  of the hedge.
  Hedging  also involves  the risk that changes  in the value of the derivative  will not match those
  of the holdings  being hedged  as expected  by the Sub-Trust,  in which case any losses  on the
  holdings  being hedged  may not be reduced  and may be increased.  There can be no assurance  that the
  Sub-Trust's   hedging  strategy  will reduce  risk or that hedging  transactions   will be either
  available  or cost effective.  The Sub-Trust  is not required  to use hedging  and may choose  not to
  do so. Use of derivatives   to seek to enhance  returns  may be considered  speculative.   Forward
  foreign  currency  contracts  outstanding   at September  30, 2019 are listed  in the Schedule  of
  Investments.
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  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
  Notes to Financial  Statements
  September  30, 2019
  2. SIGNIFICANT   ACCOUNTING  POLICIES  (continued)

  (H) Derivative  Instruments.   ASC 815-10-50  requires  disclosures   about derivative  instruments   and

  hedging  activities.   It requires  that the Sub-Trust  disclose:  a) how and why an entity  uses
  derivative  instruments,   b) how derivative  instruments   and related  hedged  items are accounted  for
  and c) how derivative  instruments   and related  hedged  items affect  an entity's  financial  position,
  financial  performance   and cash flows.
  The fair value of the forward  foreign  currency  contracts  is included  in the Statement  of Assets

  and Liabilities   with changes  in fair value reflected  as realized  gain (loss)  or net change  in
  unrealized  appreciation   (depreciation)   within  the Statement  of Operations.   During  the year, the
  Sub-Trust's   transactions   in derivative  instruments   consisted  of only forward  foreign  currency
  contracts.
  The following  is asummary  of the fair valuations  of the Sub-Trust's   derivative  instruments

  categorized   by risk exposure:
  Fair Value of Derivative  Instruments   on the Statement  of Assets  and Liabilities   as of September

  30, 2019
  Derivatives   not accounted  for as hedging  instruments   under ASC 815

                  Foreign  Exchange

  Location
                    *
                   Risk
  Asset derivatives
  Unrealized  appreciation   on forward  foreign  currency  contracts
                  $   5
  *

  Gross value is presented  in the Statement  of Assets  and Liabilities   in the unrealized
  appreciation/(deprecation)      on open forward  foreign  currency  contracts.
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  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
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  2. SIGNIFICANT   ACCOUNTING  POLICIES  (continued)

  Effect  of Derivative  Instruments   on the Statement  of Operations  for the year ended September  30,

  2019
  Derivatives   not accounted  for as hedging  instruments   under ASC 815

                  Foreign  Exchange

  Location
                   Risk
  Realized  gain/(loss)   on derivatives   recognized  as aresult  from
  operations
              *
  Net realized  gain on forward  foreign  currency  contracts
                  $  2,436
  Change  in unrealized  appreciation/(depreciation)      on derivatives

  recognized  as aresult  from operations
  Net change  in unrealized  (depreciation)   on forward  foreign  currency
                  $   (8)
    **
  contracts
  *Included  in the amount  shown on the Statement  of Operations  as realized  gain (loss)  on foreign

  currency  transactions   and forward  foreign  currency  contracts.
  ** Included  in the amount  shown on the Statement  of Operations  as net change  in unrealized
  appreciation   (depreciation)   from foreign  currency  translations   and forward  foreign  currency
  contracts.
  During  the year ended September  30, 2019 the average  monthly  notional  amount  of open forward

  foreign  currency  contracts  was approximately   $11,195.
  The Sub-Trust  is aparty to master  netting  agreements,   such as an International   Swaps and

  Derivatives   Association   Master  Agreement,  International   Foreign  Exchange  Master  Agreement  or
  Foreign  Exchange  and Options  Master  Agreement  (“Master  Agreements”),   with certain
  counterparties   that govern  OTC derivative  and foreign  exchange  contracts  entered  into from time
  to time. The Master  Agreements  may contain  provisions  regarding,  among other things,  the parties'
  general  obligations,   representations,    agreements,   collateral  requirements,   events  of default  and
  early termination.
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  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
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  2. SIGNIFICANT   ACCOUNTING  POLICIES  (continued)

  Collateral  requirements   are determined  based on the Sub-Trust's   net position  with each

  counterparty.   Collateral  can be in the form of cash or debt securities  issued  by the U.S.
  Government  or related  agencies  or other securities  as agreed  to by the Sub-Trust  and the
  applicable  counterparty.   With respect  to certain  counterparties,    in accordance  with the terms of
  the Master  Agreements,   collateral  posted  to the Sub-Trust,  if any, is held in asegregated
  account  by the Sub-Trust's   custodian  and with respect  to those amounts  which can be sold or
  repledged,  are presented  in the Schedule  of Investments.   Collateral  pledged  by the Sub-Trust,  if
  any, is segregated  by the Sub-Trust's   custodian  and identified  in the Schedule  of Investments.   As
  of September  30, 2019, there were no securities  or cash pledged  as collateral  by the Sub-Trust.
  Termination   events  applicable  to the Sub-Trust  may occur upon adecline  in the Sub-Trust's   net

  assets  below aspecified  threshold  over acertain  period  of time. Termination   events  applicable
  to counterparties   may occur upon adecline  in the counterparty's   credit  rating  below aspecified
  level.  In each case, upon occurrence,   the other party may elect to terminate  early and cause
  settlement  of all derivative  and foreign  exchange  contracts  outstanding,   including  the payment  of
  any losses  and costs resulting  from such early termination,   as reasonably  determined  by the
  terminating   party.  Any decision  by one or more of the Sub-Trust's   counterparties   to elect early
  termination   could impact  the Sub-Trust's   future  derivative  activity.
  3. UNDERLYING  SUB-TRUST

  The following  information   has been taken from the September  30, 2019, audited  financial

  statements  of the Underlying  Sub-Trust  and is consistent  with the information   of the Underlying
  Sub-Trust  as of September  30, 2019.
  3.1. ORGANIZATION   OF THE UNDERLYING  SUB-TRUST

  Japan Equity  Master  Fund (the“Fund”)   is aseries  trust established   by supplemental   deed dated

  October  3, 2013 (the“Supplemental    Deed”)  under an open-ended  Cayman  Islands  unit trust formed
  on September  2, 2009 (the“Master   Trust”).  The Master  Trust was established   pursuant  to a
  declaration   of trust executed  by Intertrust  Trustees  (Cayman)  Limited  (the“Underlying    Sub-
  Trust's  Trustee”),   atrust company  incorporated   under the laws of the Cayman  Islands.  The Fund
  commenced  operations  on October  24, 2013.
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  3. UNDERLYING  SUB-TRUST  (continued)

  Intertrust  Trustees  (Cayman)  Limited  will be referred  to as the Underlying  Sub-Trust's   Trustee

  for Note 3only as ameans of differentiating    from the Sub-Trust's   Trustee  (Brown  Brother's
  Harriman  Trust Company  (Cayman)  Limited)  as defined  in Note 1.
  The Underlying  Sub-Trust's   Trustee  is licensed  to carry on business  as atrust company  under the

  Cayman  Islands  Banks and Trust Companies  Law (as amended).
  Currently,  there are thirteen  classes  of units being offered  to investors.  There were eleven

  classes  of units offered  to investors  at the commencement   of operations  of the Fund: AUD Class,
  BRL Class,  CNY Class,  EUR Class,  IDR Class,  JPY Class,  MXN Class,  RUB Class,  TRY Class,  USD
  Class,  and ZAR Class.  Each class,  except  the AUD-denominated    AUD-hedged  Class and the USD-
  denominated   USD-hedged  Class will be subscribed  to in Japanese  Yen. The AUD-denominated    AUD-
  hedged  Class and the USD-denominated    USD-hedged  Class will be subscribed  in Australian  Dollars
  and U.S. Dollars,  respectively.   In addition  each of the share classes,  except  the JPY Class,  will
  have acurrency  hedging  position  by executing  forward  foreign  currency  contracts  or non-
  deliverable   forward  contracts  to seek currency  hedge premiums  equivalent  to the difference  in
  interest  rate and foreign  exchange  gains from appreciation   of the share class currency  (the
  “Class  Currency”).   When taking  the hedge positions,  the Fund agrees  to utilize  the hedging  and
  overlay  services  of which are provided  by Credit  Suisse  International   (the“Currency
  Administration   Agent”).
  The Fund has been established   solely  as amaster  fund for certain  Japanese  Investment  Trusts  that

  have been established   by Mitsubishi  UFJ Kokusai  Asset Management  Co., Ltd. except  for AUD-
  denominated   AUD-hedged  Class and USD-denominated    USD-hedged  Class,  which will be offered  solely
  to sub trusts  of the Cayman  Islands  trust,  named Kokusai  Cayman  Trust,  to which Mitsubishi  UFJ
  Kokusai  Asset Management  Co., Ltd. provides  investment  advisory  service.
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  3. UNDERLYING  SUB-TRUST  (continued)

  The functional  and reporting  currency  for the Fund is the Japanese  Yen (the“functional

  currency”).   The Underlying  Sub-Trust's   Trustee  may designate  aclass in an operational   currency.
  Subscription   for, and redemptions   of, units are processed  in the operational   currency  of the
  class,  and the net asset value per unit of the class is calculated  and quoted  in such operational
  currency.  The operational   currency  of AUD-denominated    AUD-hedged  Class is the Australian  Dollar,
  for the AUD Class,  BRL Class,  CNY Class,  EUR Class,  IDR Class,  JPY Class,  MXN Class,  RUB Class,
  TRY Class,  USD Class,  and ZAR Class it is the Japanese  Yen, for USD-denominated    USD-hedged  Class
  it is the United  States  Dollar.  The net asset values  per unit in the operational   currency  for
  classes  AUD-denominated    AUD-hedged  Class and USD-denominated    USD-hedged  Class at September  30,
  2019 were AUD142.7100   and USD136.4000,   respectively.
  The investment  objective  of the Fund is to seek capital  appreciation   through  investment  primarily

  in equities  and the like listed  on Japanese  stock exchanges  (including  similar  instruments).   Over
  afull market  cycle,  the Investment  Manager  will seek to outperform  the TOPIX (Total  Return)
  Index by 1.5% per annum (before  fees) in JPY terms.
  The Fund is an investment  company  and accordingly   follows  the investment  company  accounting  and

  reporting  guidance  of the Financial  Accounting  Standards  Board (“FASB”)  Accounting  Standards
  Codification   Topic 946 Financial  Services  -Investment  Companies.
  The investment  manager  of the Fund is Capital  International   K.K. (the“Investment    Manager”).

  3.2. SUMMARY  OF SIGNIFICANT   ACCOUNTING  POLICIES  OF THE UNDERLYING  SUB-TRUST

  The Fund's  financial  statements  reflect  the period  from October  1, 2018 through  September  30,

  2019, which is the Fund's  fiscal  year end. The following  is asummary  of significant   accounting
  policies  consistently   followed  by the Fund in the preparation   of its financial  statements  in
  conformity  with accounting  principles  generally  accepted  in the United  States  of America  (“U.S.
  GAAP”).  The preparation   of financial  statements  in accordance  with U.S. GAAP requires  management
  to make estimates  and assumptions   that affect  the reported  amounts  and disclosures   in the
  financial  statements.　Actual    results  could differ  from those estimates.
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  3. UNDERLYING  SUB-TRUST  (continued)

  (A) Determination   of Net Asset Value of Units.  Brown Brothers  Harriman  &Co. (the

  “Administrator”),    subject  to the ultimate  authority  of the Underlying  Sub-Trust's   Trustee,  will
  conduct  all asset valuations  for the Fund. The Fund's  Net Asset Value (“Net  Asset Value”)  is
  calculated  each“Business   Day”(any  day which is not anational  holiday  in Japan and on which the
  New York Stock Exchange  and banks in New York, London  and Japan are open for business)  and at
  such other times as the Underlying  Sub-Trust's   Trustee  may determine  (each an“Accounting
  Date”).  The Fund's  Net Asset Value is calculated  taking  into account  all assets  and liabilities
  of the Fund, including,  without  limitation,   administration,    legal,  audit and other professional
  fees and expenses.  Net Asset Value per unit will be calculated  in Japanese  Yen. Net Asset Value
  for AUD-denominated    AUD-hedged  Class and USD-denominated    USD-hedged  Class which calculate  Net
  Asset Value in Australian  Dollars  and U.S. Dollars,  respectively   and translated  into Japanese
  Yen, the reporting  currency.  The Net Asset Value per unit of each class is normally  calculated  on
  each Business  Day and the Net Asset Value figure  per unit is then adjusted  up to 4decimal
  places.
  (B) Security  Valuation.  For purposes  of calculating   the Net Asset Value,  portfolio  securities  and

  other assets  for which market  quotes  are readily  available  are stated  at fair value.  Fair value
  is generally  determined  on the basis of last reported  sales prices  on the exchange  that is the
  primary  market  for such securities,   or if no sales are reported,  based on quotes  obtained  from a
  quotation  reporting  system,  established   market  makers,  or independent   pricing  services.
  Securities  and other assets  for which market  quotes  are not readily  available  are valued  at fair

  value as determined  in good faith by the Administrator,   subject  to the ultimate  authority  of the
  Underlying  Sub-Trust's   Trustee.  The Administrator   has adopted  methods  for valuing  securities  and
  other assets  in circumstances   where market  quotes  are not readily  available.  For instance,
  certain  securities  or investments   for which daily market  quotes  are not readily  available  may be
  valued,  pursuant  to guidelines  established   by the Underlying  Sub-Trust's   Trustee,  with reference
  to other securities  or indices.
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  3. UNDERLYING  SUB-TRUST  (continued)

  Market  quotes  are considered  not readily  available  in circumstances   where there is an absence  of

  current  or reliable  market-based   data (e.g.,  trade information,   bid/ask  information,   broker
  quotes);  including  where events  occur after the close of the relevant  market  that materially
  affect  the values  of the Fund's  securities  or assets.  In addition,  market  quotes  are considered
  not readily  available  when, due to extraordinary   circumstances,   the exchanges  or markets  on which
  the securities  trade do not open for trading  for the entire  day and no other market  prices  are
  available.  The Administrator   is responsible   for monitoring  significant   events  that may materially
  affect  the values  of the Fund's  securities  or assets  and for determining   whether  the value of the
  applicable  securities  or assets  should  be re-evaluated   in light of such significant   events.
  When the Fund uses fair value pricing  to determine  its Net Asset Value,  securities  will not be

  priced  on the basis of quotes  from the primary  market  in which they are traded,  but rather  may be
  priced  by another  method  that the Administrator   or persons  acting  at their direction  believe
  accurately  reflects  fair value.  Fair value pricing  may require  subjective  determinations   about
  the value of asecurity.  While the Fund's  policy  is intended  to result  in acalculation   of its
  Net Asset Value that fairly  reflects  security  values  as of the time of pricing,  the Fund cannot
  ensure  that fair values  determined  by the Underlying  Sub-Trust's   Trustee  or persons  acting  at
  their direction  would accurately  reflect  the price that the Fund could obtain  for asecurity  if
  it were to dispose  of that security  as of the time of pricing  (for instance,  in aforced  or
  distressed  sale).  The prices  used by the Fund may differ  from the value that would be realized  if
  the securities  were sold and the differences   could be material  to the financial  statements.
  Fair Value Measurements   -In accordance  with the authoritative   guidance  on fair value

  measurements   and disclosures   under U.S. GAAP, the Fund discloses  the fair value of its
  investments   in ahierarchy  that prioritizes   the inputs  to valuation  techniques  used to measure
  the fair value.  The hierarchy  gives the highest  priority  to valuations  based upon unadjusted
  quoted  prices  in active  markets  for identical  assets  or liabilities   (Level  1measurement)   and the
  lowest  priority  to valuations  based upon unobservable   inputs  that are significant   to the
  valuation  (Level  3measurement).   The guidance  establishes   three levels  of the fair value
  hierarchy  as follows:
  ・Level  1Fair value measurements   are those derived  from quoted  prices  (unadjusted)   in active

  markets  for identical  assets  or liabilities;
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  3. UNDERLYING  SUB-TRUST  (continued)

  ・Level  2Fair value measurements   are those derived  from inputs  other than quoted  prices

  included  within  Level 1that are observable  for the asset or liability,  either  directly  (i.e.
  as prices)  or indirectly  (i.e. derived  from prices);  and
  ・Level  3Fair value measurements   are those derived  from valuation  techniques  that include

  inputs  for the asset or liability  that are not based on observable  market  data (unobservable
  inputs).
  Inputs  are used in applying  the various  valuation  techniques  and broadly  refer to the assumptions

  that market  participants   use to make valuation  decisions,  including  assumptions   about risk.
  Inputs  may include  price information,   specific  and broad credit  data, liquidity  statistics,   and
  other factors.  Afinancial  instrument's   level within  the fair value hierarchy  is based on the
  lowest  level of any input that is significant   to the fair value measurement.   However,  the
  determination   of what constitutes“observable”requires       significant   judgment  by the Investment
  Manager.  The Investment  Manager  considers  observable  data to be that market  data which is readily
  available,  regularly  distributed   or updated,  reliable  and verifiable,   not proprietary,   and
  provided  by independent   sources  that are actively  involved  in the relevant  market.  The
  categorization   of afinancial  instrument  within  the hierarchy  is based upon the pricing
  transparency   of the instrument  and does not necessarily   correspond  to the Underlying  Sub-Trust's
  Trustee's  perceived  risk of that instrument.
  Investments   Investments   whose values  are based on the quoted  market  prices  in active  markets,  and

  therefore  classified  within  Level 1, include  equity  and money market  securities.   The Underlying
  Sub-Trust's   Trustee  does not adjust  the quoted  price for such instruments,   even in situations
  where the Fund holds alarge position  and asale could reasonably  impact  the quoted  price.
  Investments   that trade in markets  that are not considered  to be active,  but are valued  based on

  quoted  market  prices,  dealer  quotations  or alternative   pricing  sources  supported  by observable
  inputs  are classified  within  Level 2. These include  corporate  bonds,  sovereign  bonds and some
  preferred  stocks.  As Level 2investments   include  positions  that are not traded  in active  markets
  and/or  are subject  to transfer  restrictions,   valuations  may be adjusted  to reflect  illiquidity
  and/or  non-transferability,     which are generally  based on available  market  information.
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  AUD-denominated    AUD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity  Open
  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
  Notes to Financial  Statements
  September  30, 2019
  3. UNDERLYING  SUB-TRUST  (continued)

  Derivative  Instruments   Derivative  Instruments   can be exchange-traded    or privately  negotiated

  over-the-counter    (“OTC”).  Exchange-traded    derivatives,   such as exchange-traded    futures  and
  option  contracts,  are typically  classified  within  Level 1or Level 2of the fair value hierarchy
  depending  on whether  or not they are deemed  to be actively  traded.
  OTC derivatives,   including  foreign  forward  currency  contracts,  are valued  using observable

  inputs,  such as quotations  received  from the counterparty,   dealers  or brokers,  whenever  available
  and considered  reliable.  In instances  where models  are used, the value of an OTC derivative
  depends  upon the contractual   terms of, and specific  risks inherent  in, the instrument  as well as
  the availability   and reliability   of observable  inputs.  Such inputs  include  market  prices  for
  reference  securities,   yield curves,  credit  curves  and correlation   of such inputs.  Certain  OTC
  derivatives,   such as generic  forwards,  have inputs  which can generally  be corroborated   by market
  data and are therefore  classified  within  Level 2.
  Those OTC derivatives   for which inputs  are unobservable   are classified  within  Level 3. While the

  valuations  of these OTC derivatives   may utilize  some Level 1and/or  Level 2inputs,  they also
  include  other unobservable   inputs  which are considered  significant   to the fair value
  determination.
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  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
  Notes to Financial  Statements
  September  30, 2019
  3. UNDERLYING  SUB-TRUST  (continued)

  The following  table presents  the financial  instruments   carried  on the Statement  of Assets  and

                     *
  Liabilities   by caption  and by level within  the valuation  hierarchy  as of September  30, 2019 :
          (Unadjusted)

          Quoted Prices
             Significant
          inActive Markets
                Significant
              Other
          for Identical
                Unobservable
             Observable
          Investments
                   Fair Value at
                 Inputs
              Inputs
          (Level 1)
    *
  Investments  :
                   09/30/19
                (Level 3)
             (Level 2)
  Common Stocks
             \　　　　　　   -\　　　　　　   -
  Aerospace/Defense        \　　59,404,400         \　　59,404,400
  Agriculture         217,335,000     -   - 217,335,000
  Auto Manufacturers
          277,054,800     -   - 277,054,800
  Auto Parts &Equipment
          404,398,400     -   - 404,398,400
  Banks         410,173,600     -   - 410,173,600
  Beverages         425,860,000     -   - 425,860,000
  Building  Materials
          215,536,000     -   - 215,536,000
  Chemicals        1,234,602,400     -   - 1,234,602,400
  Commercial  Services
          500,210,600     -   - 500,210,600
  Computers         407,792,000     -   - 407,792,000
  Cosmetics/Personal    Care
          1,012,745,007     -   - 1,012,745,007
  Distribution/Wholesale         378,732,200     -   - 378,732,200
  Diversified  Financial  Services
          553,739,400     -   - 553,739,400
  Electronics         716,174,500     -   - 716,174,500
  Engineering  &Construction
          314,054,500     -   - 314,054,500
  Food         211,204,600     -   - 211,204,600
  Hand/Machine  Tools
          135,036,000     -   - 135,036,000
  Healthcare-Products         707,968,200     -   - 707,968,200
  Home Builders
          332,018,200     -   - 332,018,200
  Home Furnishings
          203,738,700     -   - 203,738,700
  Insurance         299,930,100     -   - 299,930,100
  Internet         425,366,400     -   - 425,366,400
  Iron/Steel         220,296,000     -   - 220,296,000
  Leisure  Time
          123,728,000     -   - 123,728,000
  Machinery-Construction    &Mining
          268,736,400     -   - 268,736,400
  Machinery-Diversified        2,274,694,000     -   - 2,274,694,000
  Metal Fabricate/Hardware
          269,452,500     -   - 269,452,500
  Mining         79,107,300     -   - 79,107,300
  Office/Business   Equipment
          24,219,400     -   - 24,219,400
  Oil &Gas
          318,043,990     -   - 318,043,990
  Packaging  &Containers
          121,994,000     -   - 121,994,000
  Pharmaceuticals        1,443,611,753     -   - 1,443,611,753
  Retail        2,061,046,500     -   - 2,061,046,500
  Semiconductors         548,200,500     -   - 548,200,500
  Software         13,717,500     -   - 13,717,500
  Telecommunications        1,024,748,000     -   - 1,024,748,000
  Toys/Games/Hobbies         196,098,000     -   - 196,098,000
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  September  30, 2019
  3. UNDERLYING  SUB-TRUST  (continued)

          (Unadjusted)

          Quoted Prices
             Significant
          inActive Markets
                Significant
              Other
          for Identical
                Unobservable
             Observable
          Investments
                   Fair Value at
                 Inputs
              Inputs
          (Level 1)
    *
  Investments  :
                   09/30/19
                (Level 3)
             (Level 2)
  Transportation         88,994,000     -   - 88,994,000
  Short-Term  Investment
  Time Deposit
            - 193,531,737     - 193,531,737
  Total Investments          \　 193,531,737  \　　　　　　   -
          \18,519,762,850         \18,713,294,587
        **
  Financial  Derivative  Instruments
  Assets
  Forward  Foreign  Currency  Contracts   \　　　　　　   -   \　　　　　　   -
             \　　39,495,433      \　　39,495,433
  Liabilities
  Forward  Foreign  Currency  Contracts   \　　　　　　   -\　 (69,538,960)  \　　　　　　   -\　 (69,538,960)
  *For further  information   on categories  of securities  refer to the Schedule  of Investments.

  ** Financial  derivative  instruments   such as forward  foreign  currency  contracts  are valued  at the
  unrealized  appreciation/(depreciation)      on the instruments.
  During  the year ended September  30, 2019, there were no transfers  between  Level 1, Level 2and

  Level 3. The Fund accounts  for investments   it transfers  in and out of each level at the end of
  the year.
  There were no securities  valued  as Level 3inputs  as of September  30, 2019.

  (C) Securities  Transactions   and Investment  Income.  Security  transactions   are accounted  for on

  trade date for financial  reporting  purposes.  Realized  gains and losses  from securities  sold are
  recorded  on the identified  cost basis.  Dividend  income  is recorded  on the ex-dividend   date except
  that certain  dividends  from foreign  securities  where the ex-dividend   date may have passed  are
  recorded  as soon as the Fund is informed  of the ex-dividend   date in the exercise  of reasonable
  diligence.  Investment  income  is recorded  net of foreign  taxes withheld  where recovery  of such
  taxes is uncertain.  Other income  may include  interest  income  from time deposits.
  (D) Distribution   Policy.  The Fund will declare  and arrange  for re-investment   of distributions

  (whether  in cash or in specie)  for each class as approved  by series  resolution.   With regard  to
  the classes  denominated   in currencies  other than JPY, the Fund does not intend  to make
  distributions.
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  September  30, 2019
  3. UNDERLYING  SUB-TRUST  (continued)

  It is contemplated   that the distributions   will be made on amonthly  basis and be calculated  as

  the greater  of (i) positive  aggregated  amounts  contributed   from net realized  capital  gain
  (including  hedge position),  net unrealized  capital  gains and net income,  and (ii) the estimated
  theoretical   income  based on the dividend  yield of portfolio,  net fund expense  and currency  hedge
  premium  (cost),  which is calculated  by total net assets  of the respective  class.
  It is anticipated   that the Fund will declare  and re-invest  the distribution   to each unitholder  of

  aclass,  on amonthly  basis,  the greater  amount  as determined  above by the Administrator.   It is
  anticipated   that the Fund will declare  such distributions   for the current  month on the last
  Business  Day of the previous  month or any other days the Underlying  Sub-Trust's   Trustee  may
  determine  at its sole discretion  (the“Record   Date”),  and will generally  reinvest  the
  distributions   on the first Business  Day of the current  month (if not aBusiness  Day the following
  Business  Day) or any other days the Underlying  Sub-Trust's   Trustee  may determine  at its sole
  discretion  (the“Dividend   Date”).  The Unitholders   of each Class have elected  to re-invest
  distributions;   therefore,  units will be issued  on the relative  Dividend  Date.
  Distributions   declared  and reinvested  for the year ended September  30, 2019 are as follows:

  Distributions   to unitholders

             Amount
  AUD Class
            \  9,425,166
  BRL Class
             74,022,573
  CNY Class
             2,503,459
  EUR Class
             1,887,169
  IDR Class
             6,133,540
  JPY Class
             15,829,049
  MXN Class
             22,330,423
  RUB Class
             592,905,457
  TRY Class
             227,008,831
  USD Class
             248,383,699
  ZAR Class
             4,335,941
  Total          \ 1,204,765,307
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  September  30, 2019
  3. UNDERLYING  SUB-TRUST  (continued)

  (E) Cash and Foreign  Currency.  The functional  and reporting  currency  of the Fund is the Japanese

  Yen. The fair values  of foreign  securities,   currency  holdings  and other assets  and liabilities
  are translated  into the Fund's  functional  currency  based on the current  exchange  rates each
  Business  Day. Fluctuations   in the value of currency  holdings  and other assets  and liabilities
  resulting  from changes  in exchange  rates are recorded  as unrealized  foreign  currency  appreciation
  or depreciation.   Realized  gain or loss and unrealized  appreciation   or depreciation   on investment
  securities  and income  and expenses  are translated  on the respective  dates of such transactions
  and the reporting  date, respectively.   The effects  of changes  in foreign  currency  exchange  rates
  on investments   in securities  and derivatives   are not segregated  on the Statement  of Operations
  from the effects  of changes  in market  prices  and values  of those securities,   but are included
  with net realized  and unrealized  gain or loss.
  (F) Time Deposits.  The Fund, through  Brown Brothers  Harriman  &Co. (the“Custodian”),    places

  excess  cash balances  into overnight  time deposits  with one or more eligible  depository
  institutions,   as determined  by the Investment  Manager.  These are classified  as short-term
  investments   in the Fund's  Schedule  of Investments.   Due to deposit  rate cuts by Bank of Japan,
  interest  rates for Japanese  Yen denominated   short-term  investments   may be less than zero percent.
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  AUD-denominated    AUD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity  Open
  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
  Notes to Financial  Statements
  September  30, 2019
  3. UNDERLYING  SUB-TRUST  (continued)

  (G) Forward  Foreign  Currency  Contracts.  The Fund enters  into forward  foreign  currency  contracts

  in connection  with settling  planned  purchases  or sales of securities,   to hedge the currency
  exposure  associated  with some or all of the Fund's  securities  or as apart of an investment
  strategy.  Aforward  foreign  currency  contract  is an agreement  between  two parties  to buy and sell
  acurrency  at aset price on afuture  date. The fair value of aforward  foreign  currency  contract
  fluctuates  with changes  in foreign  currency  exchange  rates.  Forward  foreign  currency  contracts
  are marked  to market  daily based on rates obtained  from pricing  vendors  and the change  in value
  is recorded  by the Fund as an unrealized  appreciation   or depreciation.   Realized  gains or losses
  equal to the difference  between  the value of the contract  at the time it was opened  and the value
  at the time it was closed  are recorded  upon delivery  or receipt  of the currency.  These contracts
  may involve  market  risk in excess  of the unrealized  appreciation   or depreciation   reflected  on the
  Statement  of Assets  and Liabilities.   In addition,  the Fund could be exposed  to risk if the
  counterparties   are unable  to meet the terms of the contracts  or if the value of the currency
  changes  unfavorably   to the base currency.  The Fund is also authorized  to enter into forward
  foreign  currency  contracts  for the purpose  of hedging  exchange  risk for an investor.  Gain and
  loss arising  from class specific  forward  foreign  currency  contracts  are allocated  to those
  specific  classes.  Forward  foreign  currency  contracts  outstanding   at September  30, 2019 are listed
  in the Schedule  of Investments.
  (H) Derivative  Instruments.   ASC 815-10-50  requires  disclosures   about derivative  instruments   and

  hedging  activities.   It requires  that the Fund disclose:  a) how and why an entity  uses derivative
  instruments,   b) how derivative  instruments   and related  hedged  items are accounted  for and c) how
  derivative  instruments   and related  hedged  items affect  an entity's  financial  position,  financial
  performance   and cash flows.  The Fund does not designate  derivative  instruments   as hedging
  instruments   under ASC 815.
  The fair value of the forward  foreign  currency  contracts  is included  in the Statement  of Assets

  and Liabilities   with changes  in fair value reflected  as realized  gain (loss)  or net change  in
  unrealized  appreciation   (depreciation)   within  the Statement  of Operations.   During  the year ended
  September  30, 2019, the Fund's  transactions   in derivative  instruments   consisted  of only forward
  foreign  currency  contracts.
  The following  is asummary  of the fair valuations  of the Sub-Trust's   derivative  instruments

  categorized   by risk exposure:
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  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
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  September  30, 2019
  3. UNDERLYING  SUB-TRUST  (continued)

  Fair Values  of Derivative  Instruments   on the Statement  of Assets  and Liabilities   as of September

  30, 2019
  Derivatives   not accounted  for as hedging  instruments   under ASC 815

                  Foreign  Exchange

  Location
                    *
                   Risk
  Asset derivatives
  Unrealized  appreciation   on forward  foreign  currency  contracts
                  \ 39,495,433
  Liability  derivatives

  Unrealized  (depreciation)   on forward  foreign  currency  contracts
                  \ (69,538,960)
  *

  Gross value is presented  in the Statement  of Assets  and Liabilities   in the unrealized
  appreciation/(depreciation)      on open forward  foreign  currency  contracts.
  Effect  of Derivative  Instruments   on the Statement  of Operations  for the year ended September  30,

  2019
  Derivatives   not accounted  for as hedging  instruments   under ASC 815

                  Foreign  Exchange

  Location
                   Risk
  Realized  gain/(loss)   on derivatives   recognized  as aresult  from
  operations
              *
  Net realized  gain on forward  foreign  currency  contracts
                  \ 302,802,722
  Change  in unrealized  appreciation/(depreciation)      on derivatives

  recognized  as aresult  from operations
  Net change  in unrealized  (depreciation)   on forward  foreign  currency
                  \ (491,101,350)
    **
  contracts
  *Included  in the amount  shown on the Statement  of Operations  as realized  gain (loss)  on foreign

  currency  transactions   and forward  foreign  currency  contracts.
  ** Included  in the amount  shown on the Statement  of Operations  as net change  in unrealized
  appreciation   (depreciation)   from foreign  currency  translations   and forward  foreign  currency
  contracts.
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  AUD-denominated    AUD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity  Open
  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
  Notes to Financial  Statements
  September  30, 2019
  3. UNDERLYING  SUB-TRUST  (continued)

  During  the year ended September  30, 2019, the average  monthly  notional  amounts  of open forward

  foreign  currency  contracts  were:
    *

  Fund Level
            \  4,580,629
  AUD Class
            \ 317,069,843
  AUD-denominated   AUD-hedged  Class
            \ 1,846,666,828
  BRL Class
            \ 1,269,742,360
  CNY Class
            \  49,869,336
  EUR Class
            \ 159,905,087
  IDR Class
            \  68,049,527
  MXN Class
            \ 273,400,051
  RUB Class
            \ 8,312,043,133
  TRY Class
            \ 992,542,287
  USD Class
            \ 7,031,193,029
  USD-denominated   USD-hedged  Class
            \ 4,437,123,043
  ZAR Class
            \  61,687,001
  *

  Forward  foreign  currency  contracts  held for all classes.  The average  monthly  notional  amount  of
  forward  currency  exchange  contracts  for the 1month activity  was as indicated  above on Fund
  Level only.
  The Fund is aparty to master  netting  agreements,   such as an International   Swaps and Derivatives

  Association   Master  Agreement,  International   Foreign  Exchange  Master  Agreement  or Foreign  Exchange
  and Options  Master  Agreement  (“Master  Agreements”),   with certain  counterparties   that govern  OTC
  derivative  and foreign  exchange  contracts  entered  into from time to time. The master  netting
  agreements  may contain  provisions  regarding,  among other things,  the parties'  general
  obligations,   representations,    agreements,   collateral  requirements,   events  of default  and early
  termination.
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  AUD-denominated    AUD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity  Open
  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
  Notes to Financial  Statements
  September  30, 2019
  3. UNDERLYING  SUB-TRUST  (continued)

  Collateral  requirements   are determined  based on the Fund's  net position  with each counterparty.

  Collateral  can be in the form of cash or debt securities  issued  by the U.S. government  or related
  agencies  or other securities  as agreed  to by the Fund and the applicable  counterparty.   With
  respect  to certain  counterparties,    in accordance  with the terms of the master  netting  agreements,
  collateral  posted  to the Fund, if any, is held in asegregated  account  by the Custodian  and with
  respect  to those amounts  which can be sold or repledged,  are presented  in the Schedule  of
  Investments.   Collateral  pledged  by the Fund, if any, is segregated  by the Custodian  and
  identified  in the Schedule  of Investments.   As of September  30, 2019, there were no securities  or
  cash pledged  as collateral.
  Termination   events  applicable  to the Fund may occur upon adecline  in the Fund's  net assets  below

  aspecified  threshold  over acertain  period  of time. Termination   events  applicable  to
  counterparties   may occur upon adecline  in the counterparty's   credit  rating  below aspecified
  level.  In each case, upon occurrence,   the other party may elect to terminate  early and cause
  settlement  of all derivative  and foreign  exchange  contracts  outstanding,   including  the payment  of
  any losses  and costs resulting  from such early termination,   as reasonably  determined  by the
  terminating   party.  Any decision  by one or more of the Fund's  counterparties   to elect early
  termination   could impact  the Fund's  future  derivative  activity.
  (I) UNITS

  As of September  30, 2019 all issued  units were held by three related  unitholders,   established   by

  Mitsubishi  UFJ Kokusai  Asset Management  Limited.  The three unitholders   held an interest  of 100%
  in the net assets.
  Units are issued  in classes  that participate   pro rata based on Net Asset Value in the profits  and

  distributions   of the Fund and to the extent  applicable,   as described  below,  in its assets  in the
  event of termination.   Units,  which are of no par value and which must be fully paid for upon
  issue,  carry no preferential   or pre-emptive   rights.  The Administrator   may issue whole or
  fractional  units.
  Subscriptions.   After and including  the initial  closing  date, units of each class will be

  available  for subscription   each Business  Day at the Net Asset Value per unit on the relevant
  Business  Day on which the relevant  subscription   order was accepted.
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  AUD-denominated    AUD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity  Open
  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
  Notes to Financial  Statements
  September  30, 2019
  3. UNDERLYING  SUB-TRUST  (continued)

  In order to be dealt with on aspecific  Business  Day, aSubscription   Application   Form must be

  received  by the Administrator   before  the“Specified   Time”(18:00   Tokyo time for classes
  denominated   in Japanese  Yen, and 13:00 Luxemburg  time for classes  denominated   in currencies  other
  than the Japanese  Yen, or as deemed  appropriate   by the Underlying  Sub-Trust's   Trustee)  on that
  Business  Day unless  otherwise  agreed  by the Administrator.   Any application   received  after the
  Specified  Time shall be deemed  to have been received  on the next Business  Day.
  Subscription   monies  should  be received  by the Custodian  on the fifth Business  Day from (and

  including)  the applicable  Business  Day unless  otherwise  agreed  to the Administrator.
  Certificates   shall not be issued  in respect  of units but confirmation   of the issuance  of units

  (if specifically   requested),   shall be delivered  by the Administrator   provided  that payment  of the
  subscriptions   proceeds  has been received  by the Custodian.
  The Underlying  Sub-Trust's   Trustee  and the Administrator   reserve  the right to decline  any

  application   to subscribe  for units in whole or in part in their respective  sole discretion.
  Redemptions.   Aunitholder  may request  that the Fund redeem  all or part of such unitholder's   units

  as of each Business  Day and at any other time in the discretion  of the Underlying  Sub-Trust's
  Trustee  (each such date, a“Redemption   Date”).  Unitholders   need to submit  arequest  to redeem
  units as of aRedemption  Date to the Sub-Trustee's   Administrator   prior to the Specified  Time on
  the Redemption  Date. Any application   received  after the Specified  Time shall be deemed  to have
  been received  on the next Business  day.
  Redemption  requests  must specify  the Redemption  Date and either  apercentage  of the redeeming

  unitholder's   units,  aspecific  number  of the unitholder's   units or the respective  currency  amount
  of such units to be redeemed.
  No redemption  request  will be effective  if the Fund commences  winding-up  on or before  the

  relevant  Redemption  Date. Redemption  price shall be equal to Net Asset Value per units of such
  class at Redemption  Date. The Underlying  Sub-Trust's   Trustee,  in its sole discretion,   or its
  delegate,  may waive or modify  any of the terms governing  redemptions   made by unitholders.
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  AUD-denominated    AUD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity  Open
  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
  Notes to Financial  Statements
  September  30, 2019
  3. UNDERLYING  SUB-TRUST  (continued)

  Redemption  Proceeds  for classes  denominated   in JPY will generally  be paid within  four“Tokyo

  Business  Days”(any  day on which the banks are open for business  in Tokyo)  of the relevant
  Redemption  Date in Japanese  Yen. With regard  to classes  denominated   in currencies  other than JPY,
  there will generally  be paid within  four Business  Days of the relevant  Redemption  Date in the
  respective  currency.
  Transfers.  Because  the offering  of units is not registered  under the U.S. Securities  Act of 1933,

  as amended,  each purchaser  must represent  and warrant  in the Subscription   Agreement  that the
  purchaser  is purchasing  its units for investment  and not with aview to the transfer,  or
  disposition   of all or aportion  of such units.
  Aunitholder  may not transfer,  or otherwise  dispose  of, by gift or otherwise,  all or any portion

  of such unitholder's   units without  giving  prior written  notice  to the Fund and receiving  the
  Fund's  prior written  consent,  which the Fund may withhold  in its sole and absolute  discretion
  (and which it does not, in general,  intend  to give).  If aproposed  transfer  or disposition   arises
  by reason  of the death of aunitholder,   the notice  may be given by the duly authorized
  representative   of the estate  of the unitholder.   The notice  must be supported  by proof of legal
  authority  acceptable  to the Fund. The Fund reserves  the right to redeem  mandatorily   the units
  held by any person  becoming  entitled  to units by operation  of law.
  (J) Fees and Expenses.  The Underlying  Sub-Trust  bears its own expenses,  including,  but not

  limited  to, Accounting  and Administration   Fees, Investment  Management  Fees, the Underlying  Sub-
  Trust's  Trustee  Fees, Custody  Fees, Transfer  Agent Fees, Currency  Administration   Agent Fees and
  other expenses  associated  with the operation  of the Underlying  Sub-Trust.  These fees are
  indirectly  paid by the Sub-Trust  through  the Net Asset Value of its investment  in the Underlying
  Sub-Trust.
  4. UNITS

  As of September  30, 2019, 100% of the units issued  by the Sub-Trust  were held by one unitholder.

  Investment  activities  of this unitholder  could have amaterial  impact  on the Sub-Trust.
  (A) Subscriptions.   After and including  the initial  closing  date, units in the Sub-Trust  will be
  available  for subscription   each Business  Day at the Net Asset Value per unit on the relevant
  Business  Day on which the relevant  subscription   order was accepted.
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  Notes to Financial  Statements
  September  30, 2019
  4. UNITS (continued)

  In order to be dealt with on aspecific  Business  Day, aSubscription   Application   Form must be

  received  by the Administrator   before  the Specified  Time (13:00  Luxembourg  time) on that Business
  Day unless  otherwise  agreed  by the Manager.  Any application   received  after the Specified  Time
  shall be deemed  to have been received  on the next Business  Day.
  Subscription   monies  should  be received  by Brown Brothers  Harriman  &Co. (the“Custodian”)    on the

  fifth Business  Day from (and including)  the applicable  Business  Day unless  otherwise  agreed  to
  the Manager.
  Certificates   shall not be issued  in respect  of units but confirmation   of the issuance  of units

  (if specifically   requested),   shall be delivered  by the Administrator   provided  that payment  of the
  subscriptions   proceeds  has been received  by the Custodian.
  The Manager,  the Trustee  and the Administrator   reserve  the right to decline  any application   to

  subscribe  for units in whole or in part in their respective  sole discretion.
  The unitholder  will be required  to comply  with such anti-money  laundering  procedures  as are

  required  by the Proceeds  of Crime Law, 2008 (as amended  from time to time) of the Cayman  Islands
  and also by any anti-money  laundering  legislation   applicable  to the Administrator.
  (B) Repurchases.   After and including  the initial  closing  date, unitholder  may repurchase  all or

  any of their units on any Business  Day. In order for an application   for repurchase  of units to be
  dealt with on aBusiness  Day, it must be received  by the Administrator   before  the Specified  Time
  on that Business  Day. Any application   received  after the Specified  Time shall be deemed  to have
  been received  on the next Business  Day.
  The Manager  in its sole discretion  reserves  the right to decline  any order to repurchase  units in

  whole or in part.
  Payment  of the repurchase  price will be made by the Custodian  or its agents  in the reference

  currency  of the Sub-Trust  generally  not later than the fifth Business  Day counting  from and
  including  the day of acceptance  by the Manager  of the request  for repurchase.
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  Notes to Financial  Statements
  September  30, 2019
  4. UNITS (continued)

  The repurchase  price of aunit will be the Net Asset Value per unit as of the applicable  Business

  Day on which the relevant  repurchase  request  was accepted  by the Manager.  The Administrator   may
  deduct  any third party charges  or withholding   taxes,  if applicable,   from the repurchase  proceeds
  remitted  to the repurchasing   unitholder.   Repurchases   must be made in multiples  of 1unit.
  5. RISK FACTORS

  The units are speculative   and illiquid  securities  involving  substantial   risk of loss and are

  suitable  for investment  only by sophisticated   persons  for which an investment  in the Sub-Trust
  does not represent  acomplete  investment  program  and who fully understand  and are capable  of
  assuming  the risks of an investment  in the Sub-Trust.  The Sub-Trust's   equity  securities
  concentration   may make it unsuitable  for certain  portfolios.   References  to the Sub-Trust  and the
  Sub-Trust's   investments   and portfolio  in the following  summary  of risks refer to the combined
  risks relating  to the investments   and portfolio  of the Sub-Trust  as well as the Underlying  Sub-
  Trust.  The following  considerations,    which do not purport  to be acomplete  list of all risks
  involved  in an investment  in the Sub-Trust,  should  be carefully  evaluated  before  investing  in the
  Sub-Trust.
  (A) Market  Risk. Market  risk is the risk that one or more markets  in which the Sub-Trust  invests

  will go down in value,  including  the possibility   that amarket  will go down sharply  and
  unpredictably.   Selection  risk is the risk that the securities  that the Sub-Trust's   management
  selects  will underperform   the markets,  the relevant  indices  or the securities  selected  by other
  funds with similar  investment  objectives  and investment  strategies.
  (B) Exchange  Rate Risk. The Underlying  Sub-Trust  primarily  invests  in assets  denominated   in JPY.

  Since the Sub-Trust  is denominated   in Australian  Dollars  fluctuations   in exchange  rates can
  affect  the value of the Sub-Trust's   portfolio.  This risk, generally  known as“exchange   rate
  risk”means   that astrong  functional  currency  of the Sub-Trust  may reduce  returns  to investors
  while aweak functional  currency  of the Sub-Trust  may increase  those returns.  In respect  of those
  underlying  assets  denominated   in JPY, foreign  currency  hedging  transactions   against  AUD will be
  implemented   in principle  by the Underlying  Sub-Trust  as away of seeking  to reduce  exchange  rate
  risks.  For this reason,  changes  in foreign  currency  exchange  rates can affect  the value of the
  Sub-Trust's   investment  in the Underlying  Sub-Trust.
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  5. RISK FACTORS  (continued)

  (C) Liquidity  Risk. Liquidity  risk means the risk when purchasing  or selling  securities  or other

  financial  instruments,   the sale of them is impossible  because  of no demand  or the purchase  of
  them is impossible  because  of no supply.  For example,  portfolio  securities  and other instruments
  may be required  to sell at alower price than the prevailing  market  price depending  on market
  conditions,   the circulation   status  or the scale repurchase  amount  of the securities  or other
  instruments,   which may cause adecline  in the Net Asset Value per unit.
  (D) Counterparty   and Broker  Risk. The financial  institutions   and counterparties,    including  banks

  and brokerage  firms,  with which the Underlying  Sub-Trust  or adelegate  on behalf  of the
  Underlying  Sub-Trust  trades  or invests,  may encounter  financial  difficulties   and default  on their
  respective  obligations   to the Underlying  Sub-Trust.  Any such default  could result  in material
  losses  to the Sub-Trust.  In addition,  the Underlying  Sub-Trust  may pledge  collateral  to the
  counterparties   in order to secure  certain  transactions.
  The Sub-Trust  attempts  to reduce  its exposure  to counterparty   credit  risk by entering  into a

  master  netting  agreement  with each of its counterparties.    The master  netting  agreement  gives the
  Sub-Trust  the right to terminate  all transactions   traded  under such agreement  upon deterioration
  in the credit  quality  of the counterparty   beyond  specified  levels.  The master  netting  agreement
  gives each party the right,  upon an event of default  by the other party or atermination   of the
  agreement,  to close out all transactions   traded  under such agreement  and to net amounts  owed
  under each transaction   to one payable  by one party to the other.  The Sub-Trust's   maximum  risk of
  loss from counterparty   credit  risk related  to OTC derivatives   is generally  the aggregate
  unrealized  appreciation   and unpaid  counterparty   payments  in excess  of any collateral  pledged  by
  the counterparty   to the Sub-Trust.  The Sub-Trust  may be required  to pledge  collateral  for the
  benefit  of the counterparties   on OTC derivatives   in an amount  not less than each counterparty's
  unrealized  appreciation   on outstanding   derivative  contracts,  subject  to certain  minimum  transfer
  provisions,   and such pledged  collateral,   if any, is identified  in the Schedule  of Investments.
  (E) Custody  Risk. The Sub-Trust  does not control  the custodianship   of all of its securities.   The

  Custodian  or other banks or brokerage  firms selected  to act as custodians  may become  insolvent,
  causing  the Sub-Trust  to lose all or aportion  of the Sub-Trust's   securities  held by those
  custodians.
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  Notes to Financial  Statements
  September  30, 2019
  5. RISK FACTORS  (continued)

  (F) Currency  Risk. Securities  and other instruments   in which the Sub-Trust  invests  may be

  denominated   or quoted  in currencies  other than the Australian  Dollar.  For this reason,  changes  in
  foreign  currency  exchange  rates can affect  the value of the Sub-Trust's   portfolio.  This risk,
  generally  known as“currency   risk,”means   that astrong  functional  currency  of the Sub-Trust  may
  reduce  returns  to investors  while aweak functional  currency  of the Sub-Trust  may increase  those
  returns.
  (G) Derivatives.   The Sub-Trust  may use derivative  instruments   to hedge its investments   or to seek

  to enhance  returns.  Derivatives   allow the Sub-Trust  to increase  or decrease  its risk exposure
  more quickly  and efficiently   than other types of instruments.   Derivatives   are volatile  and
  involve  significant   risks,  including:
  ・Credit  Risk -the risk that the counterparty   (the party on the other side of the transaction)

  on aderivative  transaction   will be unable  to honor its financial  obligation  to the Sub-
  Trust.
  ・Leverage  Risk -the risk associated  with certain  types of investments   or trading  strategies

  that relatively  small market  movements  may result  in large changes  in the value of an
  investment.   Certain  investments   or trading  strategies  that involve  leverage  can result  in
  losses  that greatly  exceed  the amount  originally  invested.
  ・Liquidity   Risk -the risk that certain  securities  may be difficult  or impossible  to sell at

  the time that the seller  would like or at the price that the seller  believes  the security  is
  currently  worth.
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  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
  Notes to Financial  Statements
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  5. RISK FACTORS  (continued)

  The Sub-Trust  may use derivatives   for hedging  purposes,  including  anticipatory   hedges.  Hedging  is

  astrategy  in which the Sub-Trust  uses aderivative  to offset  the risks associated  with other
  Sub-Trust  holdings.  While hedging  can reduce  losses,  it can also reduce  or eliminate  gains or
  cause losses  if the market  moves in amanner  different  from that anticipated   by the Sub-Trust  or
  if the cost of the derivative  outweighs  the benefit  of the hedge.  Hedging  also involves  the risk
  that changes  in the value of the derivative  will not match those of the holdings  being hedged  as
  expected  by the Sub-Trust,  in which case any losses  on the holdings  being hedged  may not be
  reduced  and may be increased.  There can be no assurance  that the Sub-Trust's   hedging  strategy
  will reduce  risk or that hedging  transactions   will be either  available  or cost effective.  The
  Sub-Trust  is not required  to use hedging  and may choose  not to do so. Because  the Sub-Trust  may
  use derivatives   to seek to enhance  returns,  its investments   will expose  the Sub-Trust  to the
  risks outlined  above to agreater  extent  than if the Sub-Trust  used derivatives   solely  for
  hedging  purposes.  Use of derivatives   to seek to enhance  returns  may be considered  speculative.
  6. GUARANTEES  AND INDEMNIFICATION

  Under the Sub-Trust's   organizational   documents,  certain  parties  (including  the Trustee  and

  Investment  Manager)  are indemnified   against  certain  liabilities   that may arise out of performance
  of their duties  to the Sub-Trust.  Additionally,   in the normal  course  of business,  the Sub-Trust
  enters  into contracts  that contain  avariety  of indemnification    clauses.  The Sub-Trust's   maximum
  exposure  under these arrangements   is unknown  as this would involve  future  claims  that may be made
  against  the Sub-Trust  that have not yet occurred.  However,  the Sub-Trust  has not had prior claims
  or losses  pursuant  to these contracts.
  7. INCOME  TAX

  The Sub-Trust  is subject  to the Cayman  Islands  laws in respect  to its tax status.  Under current

  laws of Cayman  Islands,  there are no tax or duty to be levied  on profits,  income  or on gains or
  appreciation,   or any tax in the nature  of estate  duty or inheritance   tax that will apply to any
  property  comprised  in or any income  arising  under the Sub-Trust,  or the unitholder  thereof,  in
  respect  of any such property  or income.  No withholding   tax is applicable  to distributions   by the
  Sub-Trust  or with regard  to the payment  of Net Asset Value on the repurchase  of units.  As a
  result,  no provision  for income  taxes has been made in the financial  statements.
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  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
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  7. INCOME  TAX (continued)

  The Sub-Trust  generally  intends  to conduct  its activities  so as to avoid being treated  as engaged

  in atrade or business  in the United  States  for U.S. federal  income  tax purposes.  Specifically,
  the Sub-Trust  intends  to qualify  for safe harbors  in the Internal  Revenue  Code of 1986, as
  amended,  pursuant  to which the Sub-Trust  will not be treated  as engaged  in such abusiness  if its
  activities  are limited  to trading  in stocks  and securities  or commodities   for its own account.  If
  the Sub-Trust's   income  is effectively   connected  with aU.S. trade or business  carried  on by the
  Sub-Trust,  certain  categories  of income  (including  dividends  and certain  types of interest
  income)  derived  by the Sub-Trust  from U.S. sources  will be subject  to aU.S. tax of thirty
  percent,  which tax is generally  withheld  from such income.
  Authoritative   guidance  on accounting  for and disclosure  of uncertainty   in tax positions

  (Financial  Accounting  Standards  Board-Accounting    Standards  Codification   740) requires  the Trustee
  to determine  whether  atax position  of the Sub-Trust  is more likely  than not to be sustained  upon
  examination,   including  resolution  of any related  appeals  or litigation  processes,  based on the
  technical  merits  of the position.  For tax positions  meeting  the more likely  than not threshold,
  the tax amount  recognized  in the financial  statements  is reduced  by the largest  benefit  that has
  agreater  than fifty percent  likelihood  of being realized  upon ultimate  settlement  with the
  relevant  taxing  authority.  The Trustee  has reviewed  the Sub-Trust's   tax positions  and has
  concluded  that no provision  for taxes is required  in the financial  statements.   There are
  currently  no interest  or penalties  related  to uncertain  tax positions.
  As of September  30, 2019 the tax year that remains  subject  to examination   by the major tax

  jurisdictions,   other than the U.S., under the statute  of limitations   range from 2014
  (commencement   of operations)   through  the current  fiscal  year. The years subject  to examination   by
  the U.S. federal  jurisdiction   range from 2014 (commencement   of operations),   through  September  30,
  2019.
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  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
  Notes to Financial  Statements
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  8. FEES AND EXPENSES

  (A) Administrator's    and Transfer  Agent's  Fees. The Administrator   and Transfer  Agent receive  afee

  accrued  daily and paid monthly  based on the Net Asset Value of the Sub-Trust.  The Administrator
  and Transfer  Agent are entitled  to receive  an annual  fee of 0.05% on the first AUD500,000,000;
  0.04% on the next AUD500,000,000   and 0.03% on assets  over AUD1,000,000,000.    The Administrator
  also receives  amonthly  asset-based   fund accounting  minimum  of USD3,750.  Such fees shall accrue
  daily and are payable  monthly  in arrears.  The fees earned  by the Administrator   and Transfer  Agent
  during  the year ended September  30, 2019 and outstanding   fees payable  to the Administrator   and
  Transfer  Agent as of September  30, 2019 have been disclosed  in the Statement  of Operations  and
  the Statement  of Assets  and Liabilities,   respectively.
  (B) Custodian's   Fees. The Trustee  has acustody  agreement  with the Custodian  for which the

  Custodian  receives  safekeeping   fees ranging  between  0.01 -0.55% of net assets.  The Custodian
  earns amonthly  minimum  fee of USD400.  The Custodian  also receives  transaction   charges  for
  specialized   processing  ranging  from USD10 to USD150  per transaction.   The fees earned  by the
  Custodian  during  the year ended September  30, 2019 and outstanding   fees payable  to the Custodian
  as of September  30, 2019 have been disclosed  in the Statement  of Operations  and the Statement  of
  Assets  and Liabilities,   respectively.
  (C) Trustee's  Fees. The Trustee  receives  afee of 0.01% of the Net Asset Value of the Sub-Trust,

  subject  to aminimum  fee of USD10,000  per annum.  Fees are accrued  daily and paid on amonthly
  basis.  The fees earned  by the Trustee  during  the year ended September  30, 2019 and outstanding
  fees payable  to the Trustee  as of September  30, 2019 have been disclosed  in the Statement  of
  Operations  and the Statement  of Assets  and Liabilities,   respectively.
  (D) Investment  Advisor's  Fees. The Investment  Advisor's  receives  an annual  fee of 0.35% of the

  Net Asset Value of the Sub-Trust.  Fees are accrued  daily and paid on amonthly  basis.  The fees
  earned  by the Investment  Advisor  during  the year ended September  30, 2019 and outstanding   fees
  payable  to the Investment  Advisor  as of September  30, 2019 have been disclosed  in the Statement
  of Operations  and the Statement  of Assets  and Liabilities,   respectively.
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  8. FEES AND EXPENSES  (continued)

  (E) Agent Company's  Fees. Mitsubishi  UFJ Morgan  Stanley  Securities  Co., Ltd. (the“Agent

  Company”)  ensures  compliance  with the rules and requirements   of the Japan Securities  Dealer's
  Association,   is responsible   for distributing   fund documents,  publicizing   the Net Asset Value and
  making  available  the financial  statements  of the Sub-Trust  in Japan and receives  an annual  fee of
  0.05% per annum of the Net Asset Value of each class of the Sub-Trust.  Fees are accrued  daily and
  paid on aquarterly  basis.  The fees earned  by the Agent Company  during  the year ended September
  30, 2019 and outstanding   fees payable  to the Agent Company  as of September  30, 2019 have been
  disclosed  in the Statement  of Operations  and the Statement  of Assets  and Liabilities,
  respectively.
  (F) Distributor's   Fees. Mitsubishi  UFJ Morgan  Stanley  Securities  Co., Ltd. (the“Distributor”)

  is responsible   for completing  unit transactions   placed  by investors  in accordance  with Japanese
  law and receives  afee of 0.70% per annum of the Net Asset Value of the Sub-Trust.  Fees are
  accrued  daily and paid on aquarterly  basis.  The fees earned  by the Distributor   during  the year
  ended September  30, 2019 and outstanding   fees payable  to the Distributor   as of September  30, 2019
  have been disclosed  in the Statement  of Operations  and the Statement  of Assets  and Liabilities,
  respectively.
  (G) Manager's  Fees. The Manager  provides  fund management  and investment  management  services  as

  directed  by the Investment  Advisor  and receives  afee of 0.04% per annum of the Net Asset Value
  of the Sub-Trust.  Fees are accrued  daily and paid on aquarterly  basis.  The fees earned  by the
  Manager  during  the year ended September  30, 2019 and outstanding   fees payable  to the Manager  as
  of September  30, 2019 have been disclosed  in the Statement  of Operations  and the Statement  of
  Assets  and Liabilities,   respectively.
  (H) Other Expenses.  The Sub-Trust  may bear other expenses  related  to its operations  that are not

  covered  by the investment  advisor,  administrative,    custody  and transfer  agent fees including  but
  not limited  to governmental   fees; brokerage  fees and commissions   and other portfolio  transaction
  expenses;  costs of borrowing  money,  including  interest  expenses;  extraordinary   expenses,
  including  costs of litigation  and indemnification    expenses;  organizational   expenses;  and audit
  fees.
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  Notes to Financial  Statements
  September  30, 2019
  9. RELATED  PARTY TRANSACTIONS

  The Sub-Trust  is permitted  to enter into forward  foreign  currency  contracts  with Brown Brothers

  Harriman  &Co., arelated  party to the Trustee.  All forward  foreign  currency  contracts
  outstanding   with Brown Brothers  Harriman  &Co. at September  30, 2019 have been disclosed  in the
  Schedule  of Investments.   During  the year ended September  30, 2019 there was anet realized  gain
  of $2,436  on forward  foreign  currency  contracts  with Brown Brothers  Harriman  &Co. which is
  disclosed  in the Statement  of Operations.
  10. RECENT  ACCOUNTING  PRONOUNCEMENTS

  In March 2017, the Financial  Accounting  Standards  Board issued  an Accounting  Standards  Update,

  ASU 2017-08,  Receivable  -Nonrefundable   Fees and Other Costs (Subtopic  310-20),  Premium
  Amortization   on Purchased  Callable  Debt Securities  (the“ASU”)   which amends  the amortization
  period  for certain  purchased  callable  debt securities  held at apremium,  shortening  such period
  to the earliest  call date. The ASU does not require  any accounting  change  for debt securities
  held at adiscount;  the discount  continues  to be amortized  to maturity.  The ASU is effective  for
  fiscal  years beginning  after December  15, 2019 and interim  periods  within  fiscal  years beginning
  after December  15, 2020. Management  is currently  evaluating  the application   of ASU 2017-08  and
  its impact,  if any, on the Sub-Trust's   financial  statements.
  On August  28, 2018, the FASB issued  an Accounting  Standards  Update,  ASU 2018-13,  Fair Value

  Measurement   (Topic  820): Disclosure  Framework-Changes    to the Disclosure  Requirements   for Fair
  Value Measurement   (“ASU  2018-13”).   ASU 2018-13  modifies  the disclosure  objective  paragraphs  of
  ASC 820 to eliminate  (1)“at  aminimum”from   the phrase“an  entity  shall disclose  at aminimum”
  and (2) other similar“open   ended”disclosure    requirements   to promote  the appropriate   exercise  of
  discretion  by entities.  ASU 2018-13  also eliminates  and modifies  other requirements   under ASC
  820. ASU 2018-13  is effective  for all entities  for fiscal  years,  and interim  periods  within  those
  fiscal  years,  beginning  after December  15, 2019. Early application   is permitted.
  Management  does not expect  the application   of ASU 2017-08  and ASU 2018-13  will have asignificant

  impact  on the Sub-Trust's   financial  statements.
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  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
  Notes to Financial  Statements
  September  30, 2019
  11. SUBSEQUENT  EVENTS

  Management  has evaluated  all subsequent  transactions   and events  through  January  30, 2020, the

  date on which these financial  statements  were available  to be issued.  Effective  October  1, 2019
  through  January  30, 2020, there were subscriptions   of $71,155  and redemptions   of $3,886,643.
  During  the same period,  there were no distributions.   There are no other subsequent  events  to
  report  as relates  to the Sub-Trust.
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  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
  Schedule  of Investments
  September  30, 2019
  (Expressed  in Australian  Dollars)
                %of Net

  INVESTMENT  IN UNDERLYING  SUB-TRUST  -98.1%    Units      Value
                Assets
  Japan Equity Master Fund (A Series Trust of Kokusai

                  $ 22,589,948
             158,292   98.1%
  Trust) AUD-denominated   AUD-hedged  Class
  TOTAL INVESTMENT  IN UNDERLYING  SUB-TRUST  (Identified

                98.1  $ 22,589,948
  cost $22,589,992)
  CASH AND OTHER ASSETS IN EXCESS OF LIABILITIES        1.9   432,712

  NET ASSETS              100.0%  $ 23,022,660

  At September  30, 2019, the Sub-Trust  owned 8.65% of the Japan Equity  Master  Fund's  net assets.

  The Sub-Trust's   proportional   share of the fair value of individual  issuers  in the Underlying  Sub-
  Trust does not exceed  5% of the Sub-Trust's   net assets.
  Fund Level Forward  Foreign  Currency  Contracts  Outstanding   at September  30, 2019

                   Net Unrealized

      Contract  Settlement     Contract  Unrealized   Unrealized
                   Appreciation/
  Buy  Counterparty       Sell
      Amount Date     Amount Appreciation  (Depreciation)
                   (Depreciation)
   Brown Brothers
              $  5 $  - $  5
  USD     7,870 10/09/2019   AUD   11,661
   Harriman &Co.
  Value of Derivative  Instruments

  The following  table is asummary  of the Sub-Trust's   derivative  positions  inclusive  of potential

  netting  arrangements.   For additional  information   on derivative  instruments,   please  refer to the
  Derivative  Instruments   section  in Note 2and the Risk Factors  section  in Note 5of the
  accompanying   Notes to Financial  Statements.
    The accompanying   notes are an integral  part of these financial  statements.

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  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
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  Schedule  of Investments
  September  30, 2019
  (Expressed  in Australian  Dollars)
          Value of  Value of

               Collateral
                 Collateral
          Derivative   Derivative
                     **
                *
                    Net
       Counterparty        Received
                  Pledged
          Assets  Liabilities
  Over-the-Counter   Derivatives
       Brown Brothers
  Forward Foreign Currency
          $　　　　　5  $  - $  - $  - $　　　　　5
       Harriman &Co.
  Contracts
  Total Derivatives  subject to
          $　　　　　5  $  - $  - $  - $　　　　　5
  Master Netting Agreements
  Total Over-the-Counter

          $　　　　　5  $  -
  Derivatives  per the Schedule of
  Assets and Liabilities
  *

  Actual  collateral  received  or pledged,  if any, may be more than disclosed  in the table above.
  **
  Net represents  the receivable/(payable)     that would be due from/(to)  the counterparty   in an
  event of default.  Netting  is allowed  across  transactions   traded  under the same legal agreement
  with the same legal entity.
  Currency  Abbreviations:

    Australian  Dollar

  AUD  -
    United States Dollar

  USD  -
    The accompanying   notes are an integral  part of these financial  statements.

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             ルクセンブルク三菱ＵＦＪインベスターサービス銀行Ｓ．Ａ．(E30992)
                  有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
  （２）【2018年９月30日終了年度】
   ①【貸借対照表】
        コクサイ・ケイマン・トラスト－
      豪ドル建  豪ドルヘッジ   国際・キャピタル    日本株式オープン
       （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型投資信託）
          資産負債計算書
          2018年９月30日現在
                豪ドル    千円

  資産
  投資先ファンドへの投資（原価：18,485,992豪ドル）              21,087,776    1,545,523
  現金               211,360    15,491
  外国為替予約取引に係る未実現評価益                13   0.9528
  未収金：
  サブ・ファンド受益証券売却              257,960    18,906
  投資有価証券売却              91,380    6,697
                 1,522    112
  その他の資産
  資産合計             21,650,011    1,586,729
  負債

  未払金:
  投資有価証券購入              252,801    18,528
  サブ・ファンド受益証券買戻し              92,086    6,749
  未払専門家報酬              41,119    3,014
  未払販売報酬              32,673    2,395
  未払投資顧問報酬              16,337    1,197
  未払管理事務代行報酬および名義書換事務代行報酬              12,777     936
  未払保管報酬              8,983    658
  未払受託報酬              3,189    234
  未払代行協会員報酬              2,334    171
  未払管理報酬              1,867    137
                 967    71
  未払登録費用
  負債合計               465,133    34,090
                21,184,878    1,552,640

  純資産
  純資産

  豪ドル建  豪ドルヘッジクラス
                21,184,878    1,552,640
  発行済受益証券口数

  豪ドル建  豪ドルヘッジクラス
               1,952,566,618   口
                豪ドル    円

  受益証券１口当たり純資産価格
  豪ドル建  豪ドルヘッジクラス
                0.010850    0.7952
  　注記は、財務書類と不可分のものである。

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                  有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
   ②【損益計算書】
        コクサイ・ケイマン・トラスト－
      豪ドル建  豪ドルヘッジ   国際・キャピタル    日本株式オープン
       （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型投資信託）
           損益計算書
         2018年９月30日に終了した年度
                豪ドル    千円

  費用
  販売報酬              107,830    7,903
  管理事務代行報酬および名義書換事務代行報酬              61,801    4,529
  投資顧問報酬              53,915    3,951
  保管報酬              36,469    2,673
  印刷費用              30,894    2,264
  専門家報酬              30,643    2,246
  登録費用              18,304    1,342
  受託報酬              13,157     964
  代行協会員報酬              7,702    564
                 6,161    452
  管理報酬
   費用合計             366,876    26,888
                (366,876)    (26,888)

  投資純損失
  実現および未実現利益（損失）：

  実現純利益（損失）：
                2,151,486    157,682
  投資先ファンドの売却
  実現純利益             2,151,486    157,682
  未実現評価益（評価損）の純変動：
  投資先ファンドへの投資              (129,752)    (9,510)
                 11   0.8062
  外国通貨換算および外国為替予約取引
  未実現評価損の純変動              (129,741)    (9,509)
                2,021,745    148,174

  実現および未実現純利益
                1,654,869    121,285

  運用による純資産の純増加
  　注記は、財務書類と不可分のものである。

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        コクサイ・ケイマン・トラスト－
      豪ドル建  豪ドルヘッジ   国際・キャピタル    日本株式オープン
       （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型投資信託）
          純資産変動計算書
         2018年９月30日に終了した年度
                豪ドル    千円

  運用による純資産の純増加(減少)
  投資純損失              (366,876)    (26,888)
  実現純利益             2,151,486    157,682
                (129,741)    (9,509)
  未実現評価損の純変動
   運用による純資産の純増加             1,654,869    121,285
  受益者への分配              (2,021,301)    (148,141)

                7,162,455    524,936
  サブ・ファンド受益証券取引による純資産の純増加
  純資産の純増加
                6,796,023    498,081
  純資産

                14,388,855    1,054,559
  期首
  期末              21,184,878    1,552,640
              豪ドル建  豪ドルヘッジクラス

  サブ・ファンドの受益証券取引
  受益証券口数
  発行           1,167,343,246   口
             (468,056,701)
  買戻し              口
  受益証券口数の純変動            699,286,545   口
  金額

  発行           12,157,888  豪ドル   891,052  千円
              (4,995,433)     (366,115)
  買戻し              豪ドル     千円
  サブ・ファンドの受益証券取引による純増加            7,162,455  豪ドル   524,936  千円
  　注記は、財務書類と不可分のものである。

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        コクサイ・ケイマン・トラスト－
      豪ドル建  豪ドルヘッジ   国際・キャピタル    日本株式オープン
       （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型投資信託）
          財務ハイライト
         2018年９月30日に終了した年度
  受益証券１口当たりデータ（要約）

               豪ドル建  豪ドルヘッジクラス
                豪ドル    円
  期首１口当たり純資産価格              0.011481    0.8414
    ±
  投資純損失
                (0.000249)    (0.0182)
                0.001244    0.0912
  投資による実現および未実現純利益
  投資運用による利益合計
                0.000995    0.0729
                (0.001626)    (0.1192)
  受益者への分配
  期末１口当たり純資産価格              0.010850    0.7952
      ＊

  トータル・リターン
                 9.65 ％
  期末純資産              21,184,878   1,552,639,709

  平均純資産に対する費用比率               2.39 ％
  平均純資産に対する投資純損失比率               (2.39) ％
  ±

  当年度中の平均発行済受益証券口数に基づいて計算された。
  ＊
  トータル・リターンは、再投資された分配金（もしあれば）の影響を踏まえたものである。
  　注記は、財務書類と不可分のものである。

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  コクサイ・ケイマン・トラスト－豪ドル建         豪ドルヘッジ   国際・キャピタル    日本株式オープン
  （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型投資信託）
  財務書類に対する注記

  2018 年９月30日現在
  １．組織

  　豪ドル建  豪ドルヘッジ   国際・キャピタル    日本株式オープン（以下「サブ・ファンド」という。）は、

  コクサイ・ケイマン・トラスト（以下「ファンド」という。）のサブ・ファンドであり、ケイマン諸島
  （以下「ケイマン諸島」という。）のオープン・エンド型投資信託として2010年８月３日に設立された。
  ファンドは、ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッド（以下
  「受託会社」という。）およびルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.（以下「管理会社」
  という。）の間で締結された2010年８月３日付信託証書に従って、ケイマン諸島の法律に基づいて設立さ
  れた。サブ・ファンドは、2014年２月19日に運用を開始した。
  　受託会社は、ケイマン諸島の銀行・信託会社法（その後の改正を含む。）に基づいて信託会社として業

  務を 行う 免許を受けている。
  　サブ・ファンドの投資目的は、コクサイ・トラスト（以下「投資先ファンド」という。）のシリーズの

  一つであるジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの豪ドル建             豪ドルヘッジクラスへの投資を通じ
  て、信託財産の成長を目指すことである。投資先ファンドは、主として日本の金融商品取引所に上場して
  いる株式等（同様の金融商品を含む。）に投資する。サブ・ファンドは、資産のほぼすべてを投資先ファ
  ンドに投資することにより、投資目的の達成を追求する。したがって、サブ・ファンドは、ファンド・オ
  ブ・ファンズの形態で構成されている。本書中のこれに反する記載に関わらず、サブ・ファンドまたは受
  益者の利益になると判断される場合、サブ・ファンドの資産が株式および確定利付証券を含むその他の有
  価証券に投資されることがある。
  　サブ・ファンドは、ＡＳＣ　946における指針の解釈に基づく投資会社としての定義に合致している。

  　サブ・ファンドの投資顧問会社は、三菱ＵＦＪ国際投信株式会社（以下「投資顧問会社」という。）で

  ある 。
  ２．重要な会計方針

  　サブ・ファンドの財務書類は、2017年10月１日から2018年９月30日（サブ・ファンドの会計年度末日）

  までの期間を反映している。以下は、サブ・ファンドが、アメリカ合衆国において一般に公正と認められ
  る会計原則（以下「Ｕ．Ｓ．ＧＡＡＰ」という。）に準拠した財務書類を作成するにあたり継続して従っ
  ている重要な会計方針の要約である。Ｕ．Ｓ．ＧＡＡＰに準拠した財務書類の作成は、財務書類上の報告
  金額および開示に影響を及ぼす見積りおよび仮定を行うことを経営者に要求している。実際の結果は、こ
  れらの見積りと異なることがある。
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                  有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
  (A）受益証券の純資産価額の決定
  　サブ・ファンドの純資産価額は、毎営業日（(1）ロンドン、ニューヨークおよび東京において国、州
  もしくは地域の   銀行 が営業を行っている日で、かつ(2）ロンドン証券取引所およびニューヨーク証券取
  引所が取引を行っている日、または管理会社が随時決定するその他の日をいう。）および管理会社が決
  定するその他の日（それぞれ「決算日」という。）に計算される。サブ・ファンドの純資産価額（以下
  「純資産価額」という。）は、管理事務代行報酬、弁護士報酬、監査報酬ならびにその他の専門家報酬
  および費用を含むがこれに限定されないサブ・ファンドのすべての資産および負債を考慮して計算され
  る。サブ・  ファンド  の純資産価額および受益証券１口当たり純資産価格は、ブラウン・ブラザーズ・ハ
  リマン・アンド・カンパニー（以下「管理事務代行会社」および「名義書換事務代行会社」という。）
  によって、各営業日の営業終了時点において小数第６位まで四捨五入して計算される。
  (B）公正価値測定

  　サブ・ファンドは、Ｕ．Ｓ．ＧＡＡＰに基づく公正価値測定および開示に関する権威ある指針に従っ
  て、公正価値測定に使用される評価技法へのインプットを優先順位付けする階層における投資の公正価
  値を開示している。この階層は、同一の資産または負債の活発な市場における未調整の公表価格に基づ
  く評価を最も高い優先順位（レベル１測定）とし、評価にとって重要な観察不能なインプットに基づく
  評価を最も低い優先順位（レベル３測定）としている。当該指針が設定する３つのレベルの公正価値の
  ヒエラルキーは以下の通りである。
   ・レベル１－公正価値測定には、同一の資産または負債の活発な市場における未調整の公表価格が用

     いられる。
   ・レベル２－公正価値測定には、レベル１に含まれる公表価格以外のインプットで、資産または負債

     に関して  直接的 （すなわち  、価格）または間接的（すなわち、価格から派生するもの）
     に観察可能なものが用いられる。
   ・レベル３－公正価値測定には、観察可能な市場データに基づかない資産または負債のインプット

     （観察不能な   インプット  ）を含む評価技法が用いられる。
  　インプットは、多様な評価技法の適用に使用されるものであり、概して、市場参加者が評価の決定に

  用いる仮定（リスクの仮定を含む。）のことをいう。インプットは、価格情報、具体的かつ広範な信用
  情報、 流動性 統計ならびにその他の要素を含むことがある。公正価値ヒエラルキーにおける金融商品の
  レベルは、公正価値測定において重要なインプットの最低レベルに基づいている。ただし、いかなる場
  合に「観察可能」であるかの決定には、投資顧問会社による重大な判断が要求される。投資顧問会社
  は、観察可能データとは、容易に入手可能な、定期的に配布されるまたは更新される、信頼できかつ検
  証可能な、非占有の、また該当市場に積極的に参加する独立した情報源によって提供された市場データ
  であると考えている。ヒエラルキーにおける金融商品の分類は、商品の価格決定の透明性に基づいてお
  り、認識される当該商品のリスクと必ずしも一致しない。
  　2018年９月30日現在、投資先ファンドおよびデリバティブに対する投資は、レベル１およびレベル２

  インプット  に基づき評価された。サブ・ファンドは、投資信託およびデリバティブに対する投資を評価
  するために「マーケット・アプローチ」による評価技法を使用している。サブ・ファンドは、投資会社
  に特化した会計指針に従って１口当たり純資産価格を計算する投資先ファンドに対する投資の公正価値
  の見積りのためにＵ．Ｓ．ＧＡＡＰの下で権威ある指針に従う。したがって、サブ・ファンドが投資の
  １口当たり純資産価格が公正価値を示すと決定した場合、サブ・ファンドは、さらなる調整を行ってい
  ない当該投資の１口当たり純資産価格（またはそれと同等のもの。）を使用して投資会社に対する投資
  の公正価格を計上する（以下「現実的手段」という。）。当該指針は、報告事業体の測定日現在、投資
  会社に 特化 した会計指針に従って投資の１口当たり純資産価格を決めた場合のみサブ・ファンドが現実
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                  有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
  的手段を用いることを許容する。投資先ファンドに対する投資は、各営業日の最終純資産価額に基づく
  公正価値で評価される。
  デリバティブ   商品

   デリバティブ   商品は、取引所取引または店頭（以下「ＯＴＣ」という。）での相対取引が可能であ
  る。上場  デリバティブ   （例えば、先物契約および上場オプション契約）は通常、それらが活発に取引さ
  れているとみなされるか否かに応じて公正価値階層のレベル１またはレベル２に分類される。
  　ＯＴＣデリバティブ（外国為替予約取引を含む。）は、入手可能かつ信頼性があると考えられる場合

  はいつでも、観察可能なインプット（取引相手方、ディーラーまたはブローカーから受領した相場）を
  用いて 評価される。評価モデルが使用される場合、ＯＴＣデリバティブの価値は、金融商品の契約条件
  および同商品に内在する固有のリスク、ならびに観察可能なインプットの入手可能性および信頼性に左
  右される。かかるインプットには参照有価証券の市場価格、イールド・カーブ、クレジット・カーブお
  よび当該インプットの相関性が含まれる。一般的な外国為替予約取引のような店頭デリバティブは、市
  場データによる裏付けが通常可能なインプットを有しているため、レベル２として分類される。
   これら のＯＴＣデリバティブのうちインプットが観察不能なものはレベル３に分類される。これらの

  ＯＴＣ デリバティブの評価に、レベル１および／またはレベル２のインプットが利用される場合がある
  一方、これらの評価には公正価値の決定にとって重要と考えられる他の観察不能なインプットも含まれ
  る。
  　以下は、2018年９月30日現在、評価ヒエラルキーの範囲内で項目ごとおよびレベルごとに資産負債計

         ＊
  算書に計上された金融商品を示す。
       同一の投資対象

       の活発な市場に   重要なその他の      純資産価格で
       おける（未調整   観察可能なイン   重要な観察不能   測定される投資   2018 年９月30日
       の）公表価格   プット   なインプット   対象   現在の公正価値
   ＊
  投資対象  ：
       （レベル１）   （レベル２）   （レベル３）
  投資先ファンドへの投資

  ジャパン・エクイティ・マス
  ター・ファンド（コクサイ・
  トラストのサブ・ファンド）
       ＄　　　　　－   ＄　　　　　－   ＄　　　　　－   ＄　21,087,776   ＄　21,087,776
  －豪ドル建  豪ドルヘッジク
  ラス
  投資先ファンドへの投資合計     ＄　　　　　－   ＄　　　　　－   ＄　　　　　－   ＄　21,087,776   ＄　21,087,776

     ＊＊

  金融デリバティブ商品
  資産

  外国為替予約取引     ＄　　　　　－   ＄　　　　　13   ＄　　　　　－   ＄　　　　　－   ＄　　　　　13
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  　＊
  有価証券の分類に関するより詳細な情報は、投資有価証券明細表に記載されている。
  ＊＊
  外国為替予約取引等の金融デリバティブ商品は、商品に係る未実現評価益／（評価損）で評価されて                    い
  る。
  　2018年９月30日に終了した年度において、レベル１、レベル２およびレベル３の間で移動はなかっ

  た。サブ・ファンドは、各レベルから移動した投資有価証券があれば期末に会計処理を行う。
  (C）投資取引  および 投資収益

  　財務報告の   目的上 、投資先ファンドの売買は約定日現在で計上される。損益は個別法に基づき報告さ
  れる。投資先ファンドからの収益または実現利益の分配は、分配落日に計上される。投資先ファンドに
  よる元本の払戻しに係る分配は投資原価の減額として計上される。
  (D）費用

  　サブ・ファンドは、投資顧問報酬、管理事務代行報酬および会計報酬、保管報酬、名義書換事務代行
  報酬、監査報酬およびサブ・ファンドの運用に関連するその他の費用を含むが、これらに限定されない
  自己の費用を負担する。費用項目は発生主義に基づき計上される。
  (E）分配 方針

  　管理会社は、その裁量により、2014年10月以降（または、管理会社が決定するこれより後の年以
  降）、 毎年 10月14日（当該日が営業日でない場合には翌営業日）に純投資収益、純実現および未実現
  キャピタル・ゲインならびに分配可能な元本から分配を宣言することができる。分配は、受益者に対し
  て、分配の宣言時から起算して５営業日以内に行われる。
  　2018年  ９月 30日に終了した年度に宣言され支払われた分配金は、以下のとおりである。

  受益者への分配金                 合計

  豪ドル建  豪ドルヘッジクラス

                 ＄   2,021,301
  (F）現金および外国通貨

  　サブ・ファンドの表示通貨および報告通貨は、豪ドルである。保有する外国有価証券、通貨ならびに
  その他の資産および負債の公正価値は、毎営業日の実勢為替レートに基づいて、サブ・ファンドの表示
  通貨に 換算 される。為替レートの変動による保有通貨ならびにその他の資産および負債の価値の変動
  は、未実現為替差損益として計上される。投資有価証券の実現損益および未実現評価損益ならびに収益
  および費用は、それぞれの取引日および報告日に換算される。投資有価証券およびデリバティブに係る
  為替レート  変動 の影響は、損益計算書において、当該証券の市場価格および評価額の変動の影響と区別
  されないが、実現および未実現純損益に含まれている。
  (G）外国為替予約取引

  　サブ・ファンドは、サブ・ファンドの有価証券の一部もしくは全部に関する通貨エクスポージャーを
  ヘッジ する ため、または投資戦略の一環として、計画された有価証券売買の決済に関連する外国為替予
  約取引を締結する。外国為替予約取引とは、将来において定められた価格で通貨を売買する２当事者間
  の契約である。外国為替レートの変動に伴い、外国為替予約取引の公正価値は変動する。外国為替予約
  取引は、価格供給機関から入手したレートに基づいて、日次で時価評価され、サブ・ファンドは評価額
  の変動を未実現損益として計上する。契約締結時の価値と契約終了時の価値との差額に相当する実現損
  益は、通貨の受渡し時に計上される。これらの契約には、資産負債計算書に反映された未実現損益を上
  回る市場リスクが含まれることがある。更に、取引相手方が契約条件を履行できない場合、または通貨
  価値が基準通貨に対して不利に変動した場合、サブ・ファンドはリスクにさらされる可能性がある。サ
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                  有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
  ブ・ファンドはまた、投資者の為替リスクヘッジの目的で外国為替取引を締結することを認められてい
  る。クラス固有の外国為替取引から生じる損益はそれら固有のクラスに配分される。
  　サブ・ファンドは、投資有価証券をヘッジするため、または収益を拡充するために、デリバティブ商

  品を 使用 することがある。デリバティブは、その他のタイプの商品よりも、サブ・ファンドが、そのリ
  スク・エクスポージャーをより迅速かつ効果的に増減させることを可能にする。
  　サブ・ファンドは、予定ヘッジを含むヘッジ目的で外国為替予約取引を利用することができる。ヘッ

  ジは、サブ・ファンドがその他のサブ・ファンドの保有財産に伴うリスクを相殺するためにデリバティ
  ブを利用する戦略である。ヘッジは、損失を減らすことができる一方で、市場がサブ・ファンドの予測
  とは異なる態様で変動した場合またはデリバティブのコストがヘッジの利益を超えた場合には、利益を
  減少させもしくは排除させ、または損失を生じさせる可能性もある。ヘッジは、デリバティブ価額の変
  動がサブ・ファンドが期待した通りにヘッジされていた当該保有財産の変動に合致しないリスクも伴
  い、その場合、ヘッジされていた保有財産についての損失が減少せず、増加することがある。サブ・
  ファンドのヘッジ戦略が、リスクを減少させ、またはヘッジ取引が利用可能となるかもしくは費用効率
  が良くなるという保証はない。サブ・ファンドは、ヘッジの利用を要求されているわけではなく、それ
  ぞれ利用しないことを選択することもできる。リターンの強化を目指したデリバティブの利用は、投機
  的とみなされることがある。
  (H）デリバティブ   商品

  　ＡＳＣ　815－10－50は、デリバティブ商品およびヘッジ活動に関する開示を要求している。これは                    す
  なわち 、サブ・ファンドに、ａ）事業体がデリバティブ商品をどのように、またなぜ使用するのか、
  ｂ）デリバティブ商品および関連するヘッジ対象がどのように会計処理されるのか、ならびにｃ）デリ
  バティブ商品および関連するヘッジ対象が事業体の財政状態、財務成績およびキャッシュ・フローにど
  のような影響を及ぼすのかについて、開示することを要求している。
  　外国為替予約取引の公正価値は資産負債計算書に含まれ、公正価値の変動は実現利益（損失）または

  未実現利益（損失）の純変動として損益計算書に反映される。当年度において、サブ・ファンドのデリ
  バティブ商品取引は外国為替予約取引のみで構成されていた。
  　下表は、サブ・ファンドのデリバティブ商品の公正価値をリスク・エクスポージャー別に要約したも

  のである。
    2018年９月30日現在の資産負債計算書におけるデリバティブ商品の公正価値

     ＡＳＣ　815に基づくヘッジ商品として計上されていないデリバティブ
                     ＊

                 外国為替リスク
  位置
  資産デリバティブ

  外国為替予約取引に係る未実現評価益               ＄    13
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  ＊
  総価額は、資産負債計算書における未決済の外国為替予約取引に係る未実現評価益（評価損）の項に記載
  されている。
    2018年９月30日に終了した年度の損益計算書におけるデリバティブ商品の影響

     ＡＳＣ　815に基づくヘッジ商品として計上されていないデリバティブ
  位置                外国為替リスク

  運用によって認識されたデリバティブに係る実現利益／（損失）

  外国為替予約取引に係る実現純利益               ＄    1,079
  運用によって認識されたデリバティブに係る未実現評価益／（評価損）の

  変動
  外国為替予約取引に係る未実現評価益の純変動               ＄    11

  　2018年９月30日に終了した年度において、未決済の外国為替予約取引の平均月次元本は、約11,916豪

  ドルであった。
  　サブ・ファンドは、随時、締結される店頭デリバティブおよび為替契約を管理する一定の取引相手方

  との国際スワップ・デリバティブ協会マスター契約、国際外国為替マスター契約または外国為替および
  オプション  のマスター契約等のマスター・ネッティング契約の当事者である。マスター契約は、                 とりわ
  け当事者の一般的義務、表明、合意、担保要件、デフォルト事由および早期終了に関する条項を含むこ
  とがある。
  　担保要件は、サブ・ファンドと各取引相手方との間の正味ポジションに基づいて決定される。担保

  は、現金または米国政府もしくは関連機関によって発行された債務証券の形式またはサブ・ファンド                    お
  よび 関連する取引相手方によって合意されたその他の証券の形式が認められている。サブ・ファンドに
  提供された担保（もしあれば）は、マスター契約の条項に従って、一定の取引相手方に関しては、サ
  ブ・ファンドの保管会社によって分別勘定で保管され、また、売却可能または再担保差入れ可能な金額
  に関しては、投資有価証券明細表に記載されている。サブ・ファンドが設定した担保（もしあれば）
  は、サブ・ファンドの保管会社によって分別され、投資有価証券明細表において特定される。2018年９
  月30日現在、サブ・ファンドが担保として差し入れた有価証券または現金はなかった。
  　サブ・ファンドに適用ある終了事由は、サブ・ファンドの純資産が、一定の期間にわたり特定の限界

  値を下回った場合に発生することがある。取引相手方に適用ある終了事由は、取引相手方の信用格付が
  特定レベルを下回った場合に発生することがある。いずれのケースにおいても、発生時に、その他の当
  事者は早期終了を選択し、終了当事者の合理的な決定に基づき、当該早期終了から生じた損失および費
  用の支払を含むすべての未決済のデリバティブおよび為替契約の決済を行うことがある。早期終了を選
  択するサブ・ファンドの一または複数の取引相手方による決定は、サブ・ファンドの将来のデリバティ
  ブ活動に対して影響を及ぼす可能性がある。
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  ３．投資先ファンド
  　本「３．投資先ファンド」中の以下の情報は、投資先ファンドの2018年９月30日現在の監査済み財務書

  類から 抜粋 されたもので、投資先ファンドの2018年９月30日現在の情報と一致している。
  3.1. 投資先 ファンドの組織

  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンド（以下「ジャパン・エクイティ・マスター・ファンド」
  という。）は、2009年９月２日に設立されたケイマン諸島のオープン・エンド型投資信託（以下「マス
  ター・ファンド」という。）のもとで2013年10月３日付補遺信託証書（以下「補遺信託証書」とい
  う。）に  従い 設立され  たサブ・ファンドである。マスター・ファンドは、ケイマン諸島の法律に基づい
  て設立された信託会社    であるインタートラスト・トラスティーズ（ケイマン）リミテッド（以下「投資
  先ファンドの受託会社」という。）が行った信託宣言に従って設立された。ジャパン・エクイティ・マ
  スター・ファンドは、2013年10月24日付で運用を開始した。
  　注記３において、インタートラスト・トラスティーズ（ケイマン）リミテッドは、注記１において定

  義されるサブ・ファンドの受託会社（ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパニー（ケイ
  マン） リミテッド  ）と区別する目的においてのみ、投資先ファンドの受託会社と称される。
  　投資先  ファンド  の受託会社は、ケイマン諸島の銀行・信託会社法（その後の改正を含む。）に基づい

  て信託会社として業務を行う免許を受けている。
  　現在、投資家に対して13のクラスの受益証券が販売されている。ジャパン・エクイティ・マスター・

  ファンドの運用開始時には、投資家に対し11のクラス（豪ドルクラス、ブラジル・レアルクラス、                   人民
  元クラス、ユーロクラス、インドネシア・ルピアクラス、日本円クラス、メキシコ・ペソクラス、ロシ
  ア・ルーブルクラス、トルコ・リラクラス、米ドルクラスおよび南アフリカ・ランドクラス）の受益証
  券が販売されていた。豪ドル建      豪ドルヘッジクラスおよび米ドル建       米ドルヘッジクラスを除く各クラ
  スの販売は、日本円で行われる。豪ドル建         豪ドルヘッジクラスおよび米ドル建       米ドルヘッジクラスの
  販売は、それぞれ豪ドルおよび米ドル建で行われる。また、金利差に相当する為替ヘッジ・プレミアム
  および受益証券クラスの通貨（以下「クラス通貨」という。）の高騰に由来する為替差益を追求するた
  め、日本円クラスを除く各株式クラスは、外国為替予約取引またはノン・デリバラブル・フォワード取
  引を 締結 することによる、為替ヘッジ・ポジションを有している。ヘッジ・ポジションを取る場合、
  ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、クレディ・スイス・インターナショナル（以下「為替
  管理事務代行会社」という。）が提供するヘッジ・オーバーレイ・サービスを利用することに同意す
  る。
  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、三菱ＵＦＪ国際投信株式会社によって設定された特

  定の日本の投資信託（三菱ＵＦＪ国際投信株式会社が投資顧問業務を提供しているケイマン諸島の信託
  である 、コクサイ・ケイマン・トラストのサブ・ファンドに対してのみ販売される豪ドル建                 豪ドルヘッ
  ジクラスおよび米ドル建     米ドルヘッジクラスを除く。）のマスター・ファンドとしてのみ設立されてい
  る。
  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの機能通貨および表示通貨（以下「機能通貨」とい

  う。）は、日本円である。投資先ファンドの受託会社は、任意の運用通貨によるクラスを指定すること
  ができる。受益証券の発行および買戻しは、そのクラスの運用通貨で処理され、受益証券１口当たり純
  資産価格は、当該クラスの運用通貨で計算および値付けされる。豪ドル建               豪ドルヘッジクラスの運用通
  貨は、豪ドルであり、豪ドルクラス、ブラジル・レアルクラス、人民元クラス、ユーロクラス、                   インド
  ネシア ・ルピアクラス、日本円クラス、メキシコ・ペソクラス、ロシア・ルーブルクラス、トルコ・リ
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  ラクラス、米ドルクラスおよび南アフリカ・ランドクラスについては、日本円であり、また、米ドル建
  米ドルヘッジクラスについては、米ドルである。2018年９月30日現在、豪ドル建                豪ドルヘッジクラスお
  よび米ドル建  米ドルヘッジクラスの運用通貨建の受益証券１口当たり純資産価格は、それぞれ159.2831
  豪ドルおよび151.4140米ドルであった。
  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの投資目的は、主として日本の金融商品取引所に上場し

  ている株式等（これに準じるものを含む。）に投資することにより、信託財産の成長を追求することで
  ある。市場の全サイクルを通じて、投資運用会社は、ＴＯＰＩＸ配当込み指数を日本円建で年間1.5％
  （手数料控除前）上回ることを目指している。
   ジャパン  ・エクイティ・マスター・ファンドは投資会社であり、米国財務会計基準審議会（ＦＡＳ

  Ｂ）会計  基準 編纂書Topic   946「金融サービス    － 投資会社」の投資会社の会計および報告に関する指針
  に従う。
   ジャパン  ・エクイティ・マスター・ファンドの投資運用会社は、キャピタル・インターナショナル株

  式会社（以下「投資運用会社」という。）である。
  3.2. 　投資先ファンドの重要な会計方針の要約

   ジャパン  ・エクイティ・マスター・ファンドの財務書類は、2017年10月１日から2018年９月30日
  （ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの会計年度末日を指す。）までの期間を反映している。
  以下は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドが、アメリカ合衆国において一般に公正と認めら
  れる 会計 原則（以下「Ｕ．Ｓ．ＧＡＡＰ」という。）に準拠した財務書類を作成するにあたり継続して
  従っている重要な会計方針の要約である。Ｕ．Ｓ．ＧＡＡＰに準拠した財務書類の作成は、財務書類上
  の報告金額および開示に影響を及ぼす見積りおよび仮定を行うことを経営者に要求している。実際の結
  果は、これらの見積りと異なることがある。
  (A）受益証券の純資産価額の決定

  　ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー（以下「管理事務代行会社」という。）は、
  投資先 ファンド  の受託会社の最終的な権限の下、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの全資産
  の評価を行う。ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの純資産価額（以下「純資産価額」とい
  う。）は、毎営業日（日本における祝日以外の日であり、かつ、ニューヨーク証券取引所、ならびに
  ニューヨーク、ロンドンおよび日本の銀行が営業を行っている日をいう。）および投資先ファンドの受
  託会社が決定するその他の日（それぞれ「決算日」という。）に計算される。ジャパン・エクイティ・
  マスター・ファンドの純資産価額は、管理事務代行報酬、弁護士報酬、監査報酬ならびにその他の専門
  家報酬および費用を含むがこれらに限定されないジャパン・エクイティ・マスター・ファンドのすべて
  の資産および負債を考慮して計算される。受益証券１口当たり純資産価格は、日本円建で計算される。
  豪ドル建  豪ドルヘッジクラスおよび米ドル建       米ドルヘッジクラス（これらの純資産価額は、それぞれ
  豪ドル および 米ドル建で計算される。）の純資産価額は、表示通貨である日本円に換算される。各クラ
  スの受益証券１口当たり純資産価格は、通常、各営業日において計算され、受益証券１口当たり純資産
  価格は、小数第４位まで四捨五入して調整される。
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  (B）証券 の評価
  　純資産価額の計算にあたり、市場相場が容易に入手可能な組入有価証券およびその他の資産は、公正
  価値で表示される。公正価値は、通常、当該証券の主要な市場である証券取引所における最新の売値に
  基づいて  決定され、売却が報告されていない場合は、相場報告システム、確立したマーケット・メー
  カーまたは独立したプライシング・サービスから取得された相場に基づき決定される。
  　市場相場が容易に入手可能ではない証券およびその他の資産は、管理事務代行会社が、投資先ファン

  ドの受託会社の最終的な権限の下で誠実に決定した公正価値により評価される。管理事務代行会社は、
  市場相場が容易に取得可能ではない場合において証券およびその他の資産を評価するための手法を採用
  している  。例えば、日次の市場相場が容易に取得可能ではない特定の証券または投資は、投資先ファン
  ドの受託会社が確立したガイドラインに従って、他の証券または指標を参照した上で評価することがで
  きる。
  　市場相場は、直近のまたは信用に値する、市場に基づくデータ（例えば、取引情報、買呼値／売呼値

  に関する 情報、ブローカーによる相場価格）が存在しない場合に、容易に入手可能ではないものとみな
  され、関連する市場の取引終了後においてジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの証券または資
  産の価値に重大な影響を与える事由が発生した場合も含まれる。更に、市場相場は、特別な事情によ
  り、当該証券が取引される取引所または市場において終日取引が行われない、またはその他の市場価格
  が入手できない場合にも、容易に入手可能ではないものとみなされる。管理事務代行会社は、ジャパ
  ン・ エクイティ  ・マスター・ファンドの証券または資産の価値に著しい影響を与える重大な事由の監
  視、および当該重大な事由に鑑みて該当する証券または資産の価値の再評価の必要性の有無の判断につ
  き責任を負う。
  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドがその純資産価額の決定のために公正価値を決定する場

  合、証券の価格は、当該証券が取引される主要な市場における相場ではなく、管理事務代行会社または
  その 指示 の下に行為する者が公正価値を正確に反映していると考えるその他の方法により決定される。
  公正価値の決定には、証券の価値に関する主観的な判断が必要となる。ジャパン・エクイティ・マス
  ター・ ファンド  の方針は、価格決定時の証券の価値を適正に反映した純資産価額の計算を意図したもの
  であるが、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、当該証券を価格決定時点で売却する場合
  （例えば、強制的または危殆時における売却等）に、投資先ファンドの受託会社またはその指示の下に
  行為する者によって決定された公正価値が、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドが当該証券に
  ついて取得することができたであろう価格を正確に反映していることを保証することはできない。ジャ
  パン・エクイティ・マスター・ファンドが使用する価格は、当該証券が売却された場合に実現可能で
  あったであろう価値と異なることがあり、両者の差異は、財務書類上重大である場合がある。
  公正価値測定

  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、Ｕ．Ｓ．ＧＡＡＰに基づく公正価値測定および開示
  に関する権威ある指針に従って、公正価値測定に使用される評価技法へのインプットを優先順位付けす
  る階層における投資の公正価値を開示している。この階層は、同一の資産または負債の活発な市場にお
  ける 未調整 の公表価格に基づく評価を最も高い優先順位（レベル１測定）とし、評価にとって重要な観
  察不能なインプットに基づく評価を最も低い優先順位（レベル３測定）としている。当該指針が設定す
  る３つのレベルの公正価値の階層は以下の通りである。
   ・レベル１－公正価値測定には、同一の資産または負債の活発な市場における未調整の公表価格が用

     いられる  。
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   ・レベル２－公正価値測定には、レベル１に含まれる公表価格以外のインプットで、資産または負債
     に関して直接的（すなわち、価格）または間接的（すなわち、価格から派生するもの）
     に観察可能なものが用いられる。
   ・レベル３－公正価値測定には、観察可能な市場データに基づかない資産または負債のインプット

     （観察不能なインプット）を含む評価技法が用いられる。
  　インプットは、多様な評価技法の適用に使用されるものであり、概して、市場参加者が評価の決定に

  用いる 仮定（リスクの仮定を含む。）のことをいう。インプットは、価格情報、具体的かつ広範な信用
  情報、流動性統計ならびにその他の要素を含むことがある。公正価値ヒエラルキーにおける金融商品の
  レベルは、公正価値測定において重要なインプットの最低レベルに基づいている。ただし、いかなる場
  合に「観察可能」であるかの決定には、投資運用会社による重大な判断が要求される。投資運用会社
  は、観察可能データとは、容易に入手可能な、定期的に配布されるまたは更新される、信頼できかつ検
  証可能な、非占有の、また該当市場に積極的に参加する独立した情報源によって提供された市場データ
  であると考えている。ヒエラルキーにおける金融商品の分類は、商品の価格決定の透明性に基づいてお
  り、投資先ファンドの受託会社によって認識される当該商品のリスクと必ずしも一致しない。
  投資

   活発 な市場における市場相場に基づき評価され、レベル１に分類される投資には、株式および短期金
  融証券が含まれる。投資先ファンドの受託会社は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドが多額
  のポジションを有しており、売却が相場価格に合理的に影響を与える場合であっても、当該証券につい
  て相場価格の調整を行わない。
  　活発ではないとみなされる市場において取引されるが、市場相場価格、ディーラーによる相場価格ま

  たは観察可能なインプットによって裏付けられる代替的な価格決定のための情報源に基づき評価される
  投資は、レベル２に分類される。当該投資には、社債、ソブリン債および一部の優先株式が含まれる。
  レベル２  投資 には、活発な市場において取引されない、かつ／または譲渡制限の対象となるポジション
  が含まれているため、非流動性および／または非譲渡可能性を反映する形で評価が調整されることがあ
  り、これらは、通常、入手可能な市場の情報に基づく。
  デリバティブ商品

  　デ リバティブ商品は、取引所取引または店頭（以下「ＯＴＣ」という。）での相対取引が可能であ
  る。上場  デリバティブ   （例えば、上場先物契約およびオプション契約）は通常、それらが活発に取引さ
  れているとみなされるか否かに応じて公正価値ヒエラルキーのレベル１またはレベル２に分類される。
  　ＯＴＣデリバティブ（外国為替予約取引を含む。）は、入手可能かつ信頼性があると考えられる場合

  はいつでも、観察可能なインプット（取引相手方、ディーラーまたはブローカーから受領した相場）を
  用いて評価される。評価モデルが使用される場合、ＯＴＣデリバティブの価値は、金融商品の契約条件
  および同商品に内在する固有のリスク、ならびに観察可能なインプットの入手可能性および信頼性に                    左
  右される。かかる   インプット  には参照有価証券の市場価格、イールド・カーブ、クレジット・カーブお
  よび当該インプットの相関性が含まれる。一般的な予約取引のような店頭デリバティブは、市場データ
  による裏付けが通常可能なインプットを有しているため、レベル２として分類される。
  　これらの  ＯＴＣ デリバティブのうち、インプットが観察不能なものはレベル３に分類される。これら
  のＯＴＣデリバティブの評価に、レベル１および／またはレベル２のインプットが利用される場合があ
  る一方、これらの評価には公正価値の決定にとって重要と考えられる他の観察不能なインプットも含ま
  れる。
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  　下表は、2018年９月30日現在、評価ヒエラルキーの範囲内で項目ごとおよびレベルごとに資産負債計
            ＊
  算書に計上  された 金融商品を示したものである。
        同一の投資に係

        る活発な市場に   その他の重大な
        おける未調整の   観察可能なイン   重大な観察不能   2018 年９月30日
        公表価格   プット   なインプット   現在の公正価値
   ＊
  投資対象  ：
         （レベル１）   （レベル２）   （レベル３）
  普通株式
  航空宇宙／防衛      ￥ 679,980,500  ￥   － ￥   － ￥ 679,980,500
  農業        687,035,400     －   －  687,035,400
  自動車製造        185,478,000     －   －  185,478,000
  自動車部品および機器        958,537,000     －   －  958,537,000
  銀行       1,770,124,120     －   － 1,770,124,120
  飲料        412,715,000     －   －  412,715,000
  建設資材        277,737,500     －   －  277,737,500
  化学製品       1,769,654,400     －   － 1,769,654,400
  商業サービス        332,204,600     －   －  332,204,600
  コンピューター        345,479,000     －   －  345,479,000
  化粧品／パーソナルケア       1,038,687,800     －   － 1,038,687,800
  流通／卸売       1,038,287,550     －   － 1,038,287,550
  各種金融サービス        994,876,120     －   －  994,876,120
  電気        104,058,900     －   －  104,058,900
  電子機器       1,332,035,000     －   － 1,332,035,000
  土木建築        598,161,400     －   －  598,161,400
  食品        246,363,860     －   －  246,363,860
  健康管理用品       1,190,346,500     －   － 1,190,346,500
  住宅建設業        954,395,300     －   －  954,395,300
  家財道具        319,872,000     －   －  319,872,000
  保険        364,128,600     －   －  364,128,600
  インターネット        606,481,200     －   －  606,481,200
  鉄鋼        344,745,000     －   －  344,745,000
  娯楽        195,917,000     －   －  195,917,000
  宿泊        33,635,000     －   －  33,635,000
  機械建設および採掘        407,616,000     －   －  407,616,000
  各種機械       1,547,075,900     －   － 1,547,075,900
  金属製造／ハードウェア        272,793,000     －   －  272,793,000
            277/449








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                  有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
  鉱業        160,740,000     －   －  160,740,000
  オフィス／事務用機器        132,904,500     －   －  132,904,500
  石油およびガス        412,347,000     －   －  412,347,000
  容器包装        192,789,000     －   －  192,789,000
  製薬        732,748,800     －   －  732,748,800
  不動産        58,362,600     －   －  58,362,600
  小売業       1,895,508,200     －   － 1,895,508,200
  半導体        676,351,000     －   －  676,351,000
  ソフトウェア        175,670,000     －   －  175,670,000
  電気通信       1,038,869,000     －   － 1,038,869,000
  玩具／ゲーム／趣味        360,702,000     －   －  360,702,000
  交通        212,992,400     －   －  212,992,400
  短期投資
  定期預金        115,546,737     －   －  115,546,737
  投資合計      ￥ 25,173,952,887   ￥   － ￥   － ￥ 25,173,952,887
     ＊＊

  金融デリバティブ商品
  資産
  外国為替予約取引      ￥   － ￥ 473,642,034  ￥   － ￥ 473,642,034
  負債
  外国為替予約取引      ￥   － ￥ (12,584,211)  ￥   － ￥ (12,584,211)
  　＊

  有価証券の分類に関するより詳細な情報は、投資有価証券明細表に記載されている。
  ＊＊
  外国為替予約取引等の金融デリバティブ商品は、商品に係る未実現評価益／（評価損）で評価されてい
  る。
  　2018年９月30日に終了した年度において、レベル１、レベル２およびレベル３の間で移動はなかっ

  た。 ジャパン  ・エクイティ・マスター・ファンドは、各レベルから移動した投資有価証券があれば期末
  に会計処理を行う。
  　2018年９月30日現在、レベル３のインプットとして評価される証券はなかった。

  (C）証券 取引および投資収益

  　財務 報告 の目的上、証券取引は取引日において計上される。証券の売却による実現損益は、個別法に
  基づき報告される。分配収益は、分配落日に計上される。ただし、分配落日が経過している場合、外国
  有価証券からの特定の配当金は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドが合理的な努力をはらっ
  て分配落日を確認した後速やかに計上される。投資収益について外国税の還付の有無が不確定の場合、
  投資収益は、外国税を控除した上で計上される。その他の収益には、定期預金の利息が含まれる。
  (D）分配方針

   ジャパン  ・エクイティ・マスター・ファンドは、シリーズごとの決議による承認をもって、各クラス
  につき分配金（現金または現物による。）の再投資を宣言し、これを手配する。日本円以外の通貨建の
  クラスについて、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、分配を行う意向を有していない。
  　分配は、毎月行われ、(ⅰ）純実現キャピタル・ゲイン（ヘッジ・ポジションを含む。）、純未実現

  キャピタル  ・ゲインおよび純収益から拠出されたプラスの総額と、(ⅱ）ポートフォリオの分配イール
  ド、純ファンド費用および通貨ヘッジ・プレミアム（費用）に基づく論理的な収益予想（各クラスの純
  資産合計額により計算される。）のいずれか大きい方に基づき計算される。
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  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、管理事務代行会社が上記のとおり決定するより大き
  い方の金額につきクラスの各受益者に対して毎月分配を宣言し、当該分配金は、再投資される。ジャパ
  ン・エクイティ・マスター・ファンドは、当該月に係る分配金を前月の最終営業日または投資先ファン
  ドの受託会社がその単独の裁量において決定するその他の日付（以下「基準日」という。）において宣
  言し、通常、当該月の最初の営業日（当該日が営業日ではない場合は、翌営業日）または投資先ファン
  ドの受託会社がその単独の裁量において決定するその他の日付（以下「分配日」という。）において、
  当該分配金を再投資する。各クラスの受益者は、分配金の再投資を選択しているため、関連する分配日
  において、受益証券が発行される。
  　2018年９月30日に終了した年度について宣言され、かつ、再投資された分配金は以下のとおりであ

  る。
  受益者への分配                 金額

  豪ドルクラス               ￥   32,105,776

  ブラジル・レアルクラス                 120,690,344
  人民元クラス                  2,354,809

  ユーロクラス                  2,623,013

  インドネシア・ルピアクラス                  4,959,788

  日本円クラス                  19,770,227

  メキシコ・ペソクラス                  35,891,510

  ロシア・ルーブルクラス                 2,846,593,259

  トルコ・リラクラス                 188,779,932

  米ドルクラス                 232,370,797

  南アフリカ・ランドクラス                  6,048,941
  合計               ￥  3,492,188,396

  (E）現金 および外国通貨

  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの機能通貨および報告通貨は、日本円である。保有する
  外国 有価 証券、通貨ならびにその他の資産および負債の公正価値は、毎営業日の実勢為替レートに基づ
  いて、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの機能通貨に換算される。為替レートの変動による
  保有通貨ならびにその他の資産および負債の価値の変動は、未実現為替差損益として計上される。投資
  有価証券の実現損益および未実現評価損益ならびに収益および費用は、それぞれの取引日および報告日
  に換算される。証券およびデリバティブへの投資に係る外国為替レート変動の影響は、損益計算書にお
  いて、当該証券の市場価格および評価額の変動の影響と区別されないが、実現および未実現純損益に含
  まれている。
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  (F）定期 預金
  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパ
  ニー（以下「保管会社」という。）を通じて、余剰の現金残高を翌日物定期預金として、投資運用会社
  が決定する１または複数の適格な預金受入機関に預託している。当該預金は、ジャパン・エクイティ・
  マスター・ファンドの投資有価証券明細表において、短期投資に分類されている。日本銀行による預金
  金利の引下げにより、日本円建ての短期投資の利率は、０％未満となる可能性がある。
  (G）外国為替予約取引

   ジャパン  ・エクイティ・マスター・ファンドは、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの有価
  証券の一部もしくは全部に関する通貨エクスポージャーをヘッジするため、または投資戦略の一環とし
  て、計画された有価証券売買の決済に関連する外国為替予約取引を締結する。外国為替予約取引とは、
  将来において定められた価格で通貨を売買する２当事者間の契約である。外国為替レートの変動に伴
  い、外国為替予約取引の公正価値は変動する。外国為替予約取引は、価格提供会社から入手したレート
  に基づいて、日次で時価評価され、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは評価額の変動を未実
  現損益として計上する。契約締結時の価値と契約終了時の価値との差額に相当する実現損益は、通貨の
  受渡し時に計上される。これらの契約には、資産負債計算書に反映された未実現損益を上回る市場リス
  クが含まれることがある。更に、取引相手方が契約条件を履行できない場合、または通貨価値が基準通
  貨に対して不利に変動した場合、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドはリスクにさらされる可
  能性がある。ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドはまた、投資者の為替リスクヘッジの目的で
  外国為替予約   取引 を締結することを認められている。クラス固有の外国為替取引から生じる損益はそれ
  ら固有のクラスに配分される。2018年９月30日現在の未決済の外国為替予約取引の一覧は、投資有価証
  券明細表に記載されている。
  (H）デリバティブ   商品

  　ＡＳＣ　815－10－50は、デリバティブ商品およびヘッジ活動に関する開示を要求している。これは                    す
  なわち 、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドに、ａ）事業体がデリバティブ商品をどのよう
  に、またなぜ使用するのか、ｂ）デリバティブ商品および関連するヘッジ対象がどのように会計処理さ
  れるのか、ならびにｃ）デリバティブ商品および関連するヘッジ対象が事業体の財政状態、財務成績お
  よびキャッシュ・フローにどのような影響を及ぼすのかについて、開示することを要求している。ジャ
  パン・エクイティ・マスター・ファンドは、デリバティブ商品をＡＳＣ　815に基づくヘッジ商品に指定
  していない。
  　外国為替予約取引の公正価値は資産負債計算書に含まれ、公正価値の変動は実現利益（損失）または

  未実現 評価 益／（評価損）の純変動として損益計算書に反映される。当年度において、ジャパン・エク
  イティ・マスター・ファンドのデリバティブ商品取引は外国為替予約取引のみで構成されていた。
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    2018 年９月30日現在の資産負債計算書におけるデリバティブ商品の公正価値
     ＡＳＣ　815に基づくヘッジ商品として計上されていないデリバティブ
                     ＊

                 外国為替リスク
  位置
  資産デリバティブ

  外国為替予約取引に係る未実現評価益               ￥  473,642,034
  負債デリバティブ

  外国為替予約取引に係る未実現（評価損）               ￥  (12,584,211)

  ＊

  総価額は、資産負債計算書における未決済の外国為替予約取引に係る未実現評価損益の項に記載されてい
  る。
    2018 年９月30日に終了した年度の損益計算書におけるデリバティブ商品の影響

     ＡＳＣ　815に基づくヘッジ商品として計上されていないデリバティブ
  位置                外国為替リスク

  運用によって認識されたデリバティブに係る実現利益／（損失）

  外国為替予約取引に係る実現純損失               ￥  (1,376,207,935)
  運用によって認識されたデリバティブに係る未実現評価益／（評価損）の

  変動
  外国為替予約取引に係る未実現評価益の純変動               ￥  380,613,366

   2018 年９月 30日に終了した年度において、未決済の外国為替予約取引の平均月次元本は以下のとおり

  であった。
     ＊

  ファンド・レベル
                 ￥   4,626,952
  豪ドルクラス               ￥  378,460,227

  豪ドル建  豪ドルヘッジクラス
                 ￥  1,327,400,405
  ブラジル・レアルクラス               ￥  1,808,193,484

  人民元クラス               ￥   41,262,714

  ユーロクラス               ￥  216,361,976

  インドネシア・ルピアクラス               ￥   67,345,884

  メキシコ・ペソクラス               ￥  388,786,515

  ロシア・ルーブルクラス               ￥  10,913,345,004

  トルコ・リラクラス               ￥  936,114,638

  米ドルクラス               ￥  7,157,127,600

  米ドル建  米ドルヘッジクラス
                 ￥  3,954,459,300
  南アフリカ・ランドクラス               ￥   70,903,551

  ＊

  全クラス  について保有されている外国為替予約取引。ファンド・レベルについてのみ、１か月間の取引活
  動に係る外国為替予約取引の平均月次元本が記載されている。
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  　ジャ パン・エクイティ・マスター・ファンドは、随時、締結されるＯＴＣデリバティブおよび為替契
  約を管 理する一定の取引相手方との国際スワップ・デリバティブ協会マスター契約、国際外国為替マス
  ター 契約 または外国為替およびオプションのマスター契約等のマスター・ネッティング契約の当事者で
  ある。マスター・ネッティング契約は、とりわけ当事者の一般的義務、表明、合意、担保要件、デフォ
  ルト事由および早期終了に関する条項を含むことがある。
  　担保要件は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドと各取引相手方との間の正味ポジションに

  基づいて決定される。担保は、現金または米国政府もしくは関連機関によって発行された債務証券の形
  式またはジャパン・エクイティ・マスター・ファンドおよび関連する取引相手方によって合意されたそ
  の他の証券の形式が認められている。ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドに提供された担保
  （もし あれば ）は、マスター・ネッティング契約の条項に従って、一定の取引相手方に関しては、保管
  会社によって分別勘定で保管され、また、売却可能または再担保差入れ可能な金額に関しては、投資有
  価証券明細表に記載されている。ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドが設定した担保（もしあ
  れば）は、保管会社によって分別され、投資有価証券明細表において特定される。2018年９月30日現
  在、担保として差し入れた有価証券または現金はなかった。
  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドに適用ある終了事由は、ジャパン・エクイティ・マス

  ター・ファンドの純資産が、一定の期間にわたり特定の限界値を下回った場合に発生することがある。
  取引相手方に適用ある終了事由は、取引相手方の信用格付が特定レベルを下回った場合に発生すること
  がある。いずれのケースにおいても、発生時に、その他の当事者は早期終了を選択し、終了当事者の合
  理的な決定に基づき、当該早期終了から生じた損失および費用の支払を含むすべての未決済の                  デリバ
  ティブ および為替契約の決済を行うことがある。早期終了を選択するジャパン・エクイティ・マス
  ター・ファンドの一または複数の取引相手方による決定は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファン
  ドの将来のデリバティブ活動に対して影響を及ぼす可能性がある。
  (I）受益 証券

   2018 年９月30日現在、すべての発行済み受益証券は、三菱ＵＦＪ国際投信株式会社により設定された
  ３名の関連する受益者によって保有されていた。当該３名の受益者は、純資産の100％に対して持分を有
  していた。
  　受益証券は、純資産価額に基づきプロラタ方式でジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの利益

  および 分配に参加するクラスにつき、以下に記載する終了事由の際の資産に関係する範囲において発行
  される。受益証券は、無額面であり、発行時にその全額が払い込まれなければならず、優先権または先
  買権は付されていない。管理事務代行会社は、整数または端数の受益証券を発行することができる。
  発行

   当初 払込日以降、各クラスの受益証券は、各営業日において、関連する申込注文が受諾された当該営
  業日の受益証券の１口当たり純資産価格で購入可能となる。
  　特定の営業日に取引が実行されるために、取得申込書類は、管理会社が別段の合意をしない限り、当

  該営業 日の「指定時刻」（日本円建クラスの場合は東京時間の午後６時、日本円以外の通貨建クラスの
  場合は ルクセンブルグ時間の午後１時、または投資先ファンドの受託会社が適切とみなす時刻）までに
  管理事 務代行会社に受領されなければならない。指定時刻を過ぎた後に受領された取得申込みは、翌営
  業日に受領されたものとみなされる。
  　申込金額は、管理会社が別段の合意をしない限り、該当する営業日（当該営業日を含む。）から５営

  業日目に保管会社により受領されなければならない。
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  　受益 証券 に関して券面は発行されないが、（明示的に要求された場合）受益証券の発行の確認書が、
  管理 事務 代行会社により交付される。ただし、申込手取金の支払が保管会社に受領されることを条件と
  する。
   投資先 ファンドの受託会社および管理事務代行会社は、それぞれの単独の裁量により、受益証券の申

  込みの全部または一部を拒絶する権利を有する。
  買戻し

  　受益者は、毎営業日および投資先ファンドの受託会社がその裁量により決定するその他の日時（以
  下、それぞれの日を「買戻日」という。）に、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドに対して、
  保有する受益証券のすべてまたは一部について買戻しを請求することができる。受益者は、管理事務代
  行会社に  対して 、買戻日の指定時刻までに買戻日現在の受益証券の買戻を請求しなければならない。指
  定時刻を過ぎて受領された申込みは、翌営業日に受領されたものとみなされる。
  　買戻 請求 には、買戻日、および買戻しを行う受益者の受益証券の割合、受益者の受益証券の具体的な

  口数 または買い戻される受益証券の各通貨での金額のいずれかを明記しなければならない。
  　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドが、関連する買戻日またはそれより前に清算を開始した

  場合、いかなる買戻請求も有効とはならない。買戻価格は、買戻日における当該クラスの受益証券                   １口
  当たり純資産価格である。投資先ファンドの受託会社の単独の裁量において、またはその受任者によ
  り、受益者による    買戻し の条件が取消しまたは修正されることがある。
  　日本円建クラスの買戻金額は、通常、関連する買戻日から４「東京営業日」（東京において銀行が営

  業している日）   以内 に日本円で支払われる。日本円以外の通貨建のクラスについては、買戻金額は、通
  常、関連する買戻日から４営業日以内に各クラスの通貨で支払われる。
  譲渡

  　受益証券の募集は1933年米国証券法（その後の改正を含む。）に基づく登録を受けていないため、各
  購入者は、申込契約において、当該購入者による受益証券の購入が投資目的であり、当該受益証券の全
  部または一部の譲渡または処分を意図していない旨の表明保証を行わなければならない。
  　受益者は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドに対して書面による事前の通知を行い、ジャ

  パン・エクイティ・マスター・ファンドの書面による事前の同意（ジャパン・エクイティ・マスター・
  ファンドは、その単独かつ絶対的な裁量において当該同意を留保することができる。また、通常、ジャ
  パン・エクイティ・マスター・ファンドは、当該同意を付与する意向を有していない。）を取得するこ
  となく、自身が保有する受益証券の全部または一部を譲渡またはその他贈与等の方法により処分しては
  ならない。受益者の死亡に伴い譲渡または処分が提案される場合、当該受益者の財産につき適式に授権
  された 代理人 による通知を行うことができる。当該通知は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファン
  ドにとって満足のいく形の法的権限に係る証拠により裏付けられたものでなければならない。ジャパ
  ン・エクイティ・マスター・ファンドは、法律の適用により受益証券の所有権を取得した者により保有
  される受益証券を強制的に買い戻す権利を有する。
  (J）報酬および費用

  　投資先ファンドは、自らの費用（会計・事務管理報酬、投資運用報酬、投資先ファンドの受託報酬、
  保管 報酬 、名義書換事務代行報酬、為替管理事務代行報酬および投資先ファンドの運用に関連するその
  他の費用を含むが、これらに限定されない。）を負担する。これらの報酬は、投資先ファンドへの投資
  の純資産価額を通じて間接的にサブ・ファンドが負担している。
  ４．受益証券
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  　2018年９月30日現在、サブ・ファンドにより発行されたすべての受益証券は、単一の関連受益者名義で

  保有されている。当該受益者の投資活動は、サブ・ファンドに重大な影響を与える可能性がある。
  (A）発行

  　当初払込日以降、サブ・ファンドの受益証券は、各営業日において、関連する申込注文が受諾された
  当該営業日の受益証券１口当たり純資産価格で購入可能となる。
  　特定の  営業 日に取引が実行されるために、取得申込書類は、管理会社が別段の合意をしない限り、当

  該営業日の指定時刻（ルクセンブルグ時間の午後１時）までに管理事務代行会社に受領されなければ                    な
  らない 。指定時刻を過ぎた後に受領された取得申込みは、翌営業日に受領されたものとみなされる。
  　申込金額は、管理会社が別段の合意をしない限り、該当する営業日（当該営業日を含む。）から５営

  業日目に  ブラウン  ・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー（以下「保管会社」という。）により
  受領されなければならない。
   受益 証券に関して券面は発行されないが、（明示的に要求された場合）受益証券の発行の確認書が、

  管理事務代行会社により交付される。ただし、申込手取金の支払が保管会社に受領されることを条件と
  する。
  　管理会社、受託会社および管理事務代行会社は、それぞれの単独の裁量により、受益証券の申込みの

  全部または一部を拒絶する権利を有する。
   受益者 は、ケイマン諸島の2008年犯罪収益法（随時改正される。）および管理事務代行会社に適用さ

  れるマネー・ロンダリング防止法の要求に従い、マネー・ロンダリング防止手続の遵守を要求される。
  (B）買戻し

  　当初払込日以降、受益者はいずれかの営業日に自己の受益証券の全部または一部を買い戻すことがで
  きる。受益証券の買戻しの申込みが営業日に処理されるためには、当該申込みは、営業日の指定時刻前
  に管理事務代行会社により受領されなければならない。指定時刻後に受領された申込みは、翌営業日に
  受領されたものとみなされる。
  　管理会社は、その単独の裁量により、受益証券の買戻請求の全部または一部を拒絶する権利を留保す

  る。
  　買戻金額の支払は、サブ・ファンドの表示通貨建で、管理会社が買戻請求を承認した日（同日を含

  む。）から通常５営業日以内に、保管会社またはその代理人によって行われる。
  　受益証券の買戻金額は、管理会社が買戻請求を承認した営業日現在の１口当たり純資産価格とする。

  管理事務代行会社は、買戻しを行う受益者に支払われる買戻代金から第三者の費用または源泉徴収税
  （該当する場合）を控除することができる。買戻しは１口単位で行われなければならない。
  ５．リスク要因
  　受益証券は、相当の損失リスクを伴う投機的な非流動証券であり、サブ・ファンドに対する投資がその

  投資家の投資プログラムのすべてを占めるものではなく、かつサブ・ファンドに対する投資のリスクを十
  分に理解し、かかるリスクを負う能力を有する投資に精通した個人による投資のみに適している。サブ・
  ファンドにより株式への集中投資が行われることで、サブ・ファンドへの投資が一部のポートフォリオに
  不適切となることがある。以下のリスクについての要約に記載されたサブ・ファンドならびにサブ・ファ
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                  有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
  ンドの投資対象およびポートフォリオに関する言及は、サブ・ファンドおよび投資先ファンドの投資                    対象
  およびポートフォリオに関する複合的リスクについて言及するものである。サブ・ファンドに対する投資
  に伴うすべてのリスクの完全なリストとされるものではない以下の勘案事項は、サブ・ファンドに対する
  投資を行う前に慎重に評価されるべきである。
  (A）市場 リスク

  　市場リスクとは、サブ・ファンドが投資する一つ以上の市場の価格が下がるリスクをいい、市場が急
  激にか つ予測不能に下降する可能性を含む。選択リスクとは、サブ・ファンドの経営陣が選択する証券
  の運用実績が、同様の投資目的および投資戦略を持つその他のファンドが選択する市場、関連する指数
  または証券の運用実績を下回るリスクをいう。
  (B）為替 リスク

  　投資先ファンドは、主に日本円建の資産に投資する。サブ・ファンドは、豪ドル建であるため、為替
  相場の変動は、サブ・ファンドのポートフォリオの価値に影響を与える可能性がある。当該リスクは、
  通常、「為替変動リスク」と呼ばれ、サブ・ファンドの強力な機能通貨が投資家へのリターンを減少さ
  せる可能性がある一方、サブ・ファンドの弱い機能通貨が当該リターンを増加させる可能性があること
  をいう。  外国 為替変動リスクの軽減を追求するための手段として、日本円建の原資産について、原則と
  して投資先ファンドによって豪ドルに対する為替ヘッジ取引が実施される。このため、外国為替相場の
  変動が投資先ファンドにおけるサブ・ファンドの投資の価値に影響を与えることがある。
  (C）流動性 リスク

  　流動性リスクとは、有価証券等を売却または購入しようとする際に、買い需要がなく売却不可能、ま
  たは 売り 供給がなく購入不可能等となるリスクのことをいう。例えば、市況動向や有価証券等の流通量
  等の状況、または買戻金額の規模によっては、組入有価証券等を市場実勢よりも低い価格で売却しなけ
  ればならないケースが考えられ、この場合には受益証券１口当たり純資産価格の下落要因となる。
  (D）カウンター  ・パーティーおよびブローカー・リスク

  　投資先ファンドまたは投資先ファンドの受任者が取引または投資する金融機関およびカウンター・
  パーティー  （銀行およびブローカーを含む。）が、財務上の困難および投資先ファンドに対する債務の
  不履行に陥ることがある。かかる不履行は、サブ・ファンドにとって著しい損失を引き起こすおそれが
  ある。更に、投資先ファンドは、一定の取引を確保するためにカウンター・パーティーに対して担保を
  差し入れる  ことがある。
  　サブ・ファンドは、各カウンター・パーティーとマスター・ネッティング契約を締結することで、カ

  ウンター・パーティーの信用リスクに対するエクスポージャーの軽減を試みる。マスター・ネッティン
  グ契約は、カウンター・パーティーの信用度が指定されたレベルを超えて低下した時点で、当該契約下
  で行われた  取引のすべてを終了できる権利をサブ・ファンドに与える。マスター・ネッティング契約に
  基づき、各当事者は、他方当事者の債務不履行があった場合または契約が終了した場合に、当該契約の
  下で行われた取引のすべてを終了し、各取引に基づき一方当事者が他方当事者に対して支払義務を負う
  金額を相殺する権利を有する。サブ・ファンドのＯＴＣデリバティブに関連するカウンター・パー
  ティーの信用リスクから発生する最大損失リスクは、一般的に、未実現評価益の総額およびカウン
  ター・パーティーがサブ・ファンドに差し入れた担保を超えるカウンター・パーティーの未払金額であ
  る。サブ・ファンドは、最低譲渡規定に従い、カウンター・パーティーのために、ＯＴＣデリバティブ
  に関して、各カウンター・パーティーの未決済のデリバティブ契約における未実現評価益以上の金額の
  担保の差入れを要求されることがあり、かかる差入れ担保（もしあれば）は、投資有価証券明細表に特
  定されている。
  (E）保管 リスク

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   サブ ・ファンドは、自己の投資先証券のすべての保管状況を管理しているわけではない。保管会社ま
  たは 保管者 として選任されたその他の銀行もしくは証券会社が支払不能となり、そのためにそれらの保
  管者が保有するサブ・ファンドまたは証券の全部または一部をサブ・ファンドが失う可能性がある。
  (F）通貨 リスク

  　サブ・ファンドが投資する証券その他の商品は、豪ドル以外の通貨建で表示または値付けがなされる
  ことがある。このため、外国為替相場の変動がサブ・ファンドのポートフォリオの価値に影響を及ぼす
  ことがある。このリスクは、一般的に「通貨リスク」として知られ、サブ・ファンドの弱い機能通貨が
  投資家への収益を増やす一方で、強力な機能通貨が投資家への収益を減少させることがある。
  (G）デリバティブ

  　サブ・ファンドは、投資をヘッジするまたは利益の増加の追求を目的として、デリバティブ商品を利
  用する こと がある。他の種類の金融商品に比べて、デリバティブは、サブ・ファンドのリスク・                 エクス
  ポージャー  をより迅速かつ効果的に増減させる。デリバティブは、変動しやすく、以下を含む重大なリ
  スクを伴っている。
   ・信用リスク－   デリバティブ   取引における取引相手方（取引の反対側の当事者）が、サブ・ファンド

   に対する金融債務を履行することができないリスク。
   ・レバレッジリスク－比較的小さい市場の変動が投資対象の価額を大きく変動させる可能性があると

   いう、一定の種類の投資対象または取引戦略に伴うリスク。レバレッジを伴う一定の投資対象また
   は取引戦略により当初投資した金額を大きく超える損失を生じる可能性がある。
   ・流動性 リスク－一定の証券について、売り手が売却したい時期において、または売り手がかかる証

   券に現在その価値が    ある と判断する価格にて、売却することが困難または不可能となる可能性があ
   るというリスク。
  　サブ・ファンドは、予定ヘッジを含むヘッジ目的のためにデリバティブを利用することができる。

  ヘッジは、サブ・ファンドがその他のサブ・ファンドの保有財産に伴うリスクを相殺するためにデリバ
  ティブを利用する戦略である。ヘッジは、損失を減らすことができる一方で、市場がサブ・ファンドの
  予測とは異なる態様で変動した場合またはデリバティブのコストがヘッジの利益を超えた場合には、利
  益を減少させもしくは消滅させ、または損失を生じさせる可能性もある。ヘッジは、デリバティブ価額
  の変動がサブ・ファンドが期待した通りにヘッジされていた保有財産の価額変動に合致しないリスクも
  伴い、その場合、ヘッジされていた保有財産についての損失が減少せず、増加することがある。サブ・
  ファンドのヘッジ戦略が、リスクを減少させ、またはヘッジ取引が利用可能かもしくは費用効率が良い
  という保証はない。サブ・ファンドは、ヘッジの利用を要求されているわけではなく、利用しないこと
  を選択することもできる。サブ・ファンドは、リターン強化のためにデリバティブを利用することがあ
  るため、その投資対象によって、サブ・ファンドは、ヘッジのためだけにデリバティブを利用する場合
  よりも大きな上述のリスクにさらされることがある。リターンの強化を目指したデリバティブの利用
  は、投機的とみなされることがある。
  ６．保証および補償

  　サブ・ファンドの設立書類に基づき、特定の当事者（受託会社および投資運用会社を含む。）は、サ

  ブ・ファンドに対する各自の義務の履行により発生する可能性のある債務の補償を受ける。更に、通常の
  業務において、サブ・ファンドは、様々な補償条項を含む契約を締結する。サブ・ファンドに対して現在
  は発生していないが、将来行われる可能性のある請求が含まれるため、これらの契約に基づくサブ・ファ
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  ンドの最大エクスポージャーは不明である。ただし、サブ・ファンドは、これらの契約に基づく事前の請
  求または損失を受けてはいない。
  ７．所得税

  　サブ・ファンドは、課税上の地位に関してケイマン諸島の法律に従う。ケイマン諸島の現行法の下で、

  利益、収益、利得および評価益に対して課される税金はなく、また遺産税および相続税の性質を有するい
  かなる税金もサブ・ファンドを構成する不動産、およびサブ・ファンドの下で生じる収益、ならびに当該
  不動産 および収益に関するサブ・ファンドの受益者に対して適用されない。サブ・ファンドによる分配に
  対して、および受益証券の買戻時の純資産価額の支払に関して適用される源泉徴収税はない。そのため、
  当財務書類に計上された所得税の引当はなかった。
  　サブ・ファンドは通常、米国連邦所得税の目的上、米国における取引または事業に従事しているとみな

  されないよう活動を実施するようにしている。とりわけ、サブ・ファンドは、1986年内国歳入法（その後
  の改正を含む。）におけるセーフ・ハーバーに適格となることを目的としており、サブ・ファンドは、同
  法に基づき、その活動が自己勘定による株式および有価証券またはコモディティー取引に限定される場
  合、当該事業に従事しているとはみなされない。サブ・ファンドの収益がサブ・ファンドが行う米国の                    取
  引または事業に実質的に関連している場合、サブ・ファンドが米国を源泉として得る一定種類の収益（配
  当および一定種類の受取利息を含む。）に対して米国の税金30％が課される。この税金は通常、当該収益
  から源泉徴収される。
  　税務ポジションの不確実性の会計処理および開示に関する権威ある指針（財務会計基準審議会－会計基

  準編纂書740）は、受託会社に、サブ・ファンドの税務ポジションが税務調査（関連する不服申立てまたは
  訴訟手続の解決を含む。）時に「認定される可能性の方が高い（more              likely  than not）」か否かを、当
  該ポジションの技術上のメリットに基づき決定するよう要求している。認定される可能性の方が高い                    場合
  の閾値を満たす税務ポジションについては、当財務書類において認識される税金金額は、関係税務当局と
  最終的に和解した時点で実現する可能性が50％超である最大ベネフィットまで減額される。受託会社は、
  サブ・ファンドの税務ポジションについて検討し、当財務書類において納税引当金が不要であるとの結論
  を出した。現在、不確実な税務ポジションに関して、権利または賦課金はない。
  　2018年９月30日現在、アメリカ合衆国以外の主要な税務管轄の調査対象となる課税年度は、時効に係る

  法令に基づき、2014年（運用開始）から当会計年度までである。アメリカ合衆国連邦税務管轄の調査対象
  となる課税年度は、2014年（運用開始）から2018年９月30日までである。
  ８．報酬および費用

  (A）管理 事務代行報酬、名義書換事務代行報酬

  　管理事務代行会社および名義書換事務代行会社は、サブ・ファンドの純資産価額に基づいて、毎日発
  生し、毎月支払われる報酬を受領する。管理事務代行会社および名義書換事務代行会社は、毎年、報酬
  として、５億豪ドルまでの部分について年率0.05％、５億豪ドル超10億豪ドルまでの部分について年率
  0.04％、10億豪ドル超の部分について年率0.03％を受領する権利を有する。管理事務代行会社はまた、
  毎月3,750米ドルの資産ベースの最低報酬を受領する。かかる報酬は、毎日発生し、毎月後払いされる。
  2018年９月30日に終了した年度中に管理事務代行会社および名義書換事務代行会社が稼得した報酬、な
  らびに2018年９月30日現在における管理事務代行会社および名義書換事務代行会社への未払報酬残高
  は、それぞれ損益計算書および資産負債計算書において開示されている。
  (B）保管報酬

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  　受託会社は、保管会社との間で保管契約を締結し、保管会社は当該契約について純資産の0.01％から
  0.55％の範囲内の保管報酬を受領する。保管会社は、毎月400米ドルの最低報酬を受領する。保管会社は
  また、 専門的 な処理に関して取引１件につき10米ドルから150米ドルの範囲内の取引費用も受領する。
  2018 年９月30日に終了した年度中に保管会社が稼得した報酬、および2018年９月30日現在における保管
  会社への未払報酬残高は、それぞれ損益計算書および資産負債計算書において開示されている。
  (C）受託報酬

  　受託会社は、サブ・ファンドの純資産価額の年率0.01％（ただし、最低年間受託報酬を10,000米ドル
  とする。）の報酬を受領する。かかる報酬は、毎日発生し、毎月支払われる。2018年９月30日に終了し
  た年度中に受託会社が稼得した報酬、および2018年９月30日現在における受託会社への未払報酬残高
  は、それぞれ損益計算書および資産負債計算書において開示されている。
  (D）投資 顧問 報酬

  　投資顧問会社は、サブ・ファンドの純資産価額の年率0.35％の料率で年間報酬を受領する。かかる報
  酬は、毎日発生し、毎月支払われる。2018年９月30日に終了した年度中に投資顧問会社が稼得した報
  酬、および  2018 年９月30日現在における投資顧問会社への未払報酬残高は、それぞれ損益計算書および
  資産 負債 計算書において開示されている。
  (E）代行協 会員報酬
  　三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券株式会社（以下「代行協会員」という。）は、日本証券業協会
  の規則および要件を確実に遵守して、ファンドに関する資料の配布、純資産価額の公表および日本にお
  けるサブ・ファンドの財務書類の提供に責任を負い、サブ・ファンドの各クラスの純資産価額の年率
  0.05％の年間報酬を受領する。かかる報酬は、毎日発生し、四半期毎に支払われる。2018年９月30日に
  終了した年度中に代行協会員が稼得した報酬、および2018年９月30日現在における代行協会員への未払
  報酬残高は、それぞれ損益計算書および資産負債計算書において開示されている。
  (F）販売 報酬

  　三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券株式会社（以下「日本における販売会社」という。）は、日本
  法に 従い 投資家により申し込まれた受益証券取引の完了に責任を負い、サブ・ファンドの純資産価額の
  年率0. 70％の報酬を受領する。かかる報酬は、毎日発生し、四半期毎に支払われる。2018年９月30日に
  終了した年度中に日本における販売会社が稼得した報酬、および2018年９月30日現在における日本にお
  ける販売会社への未払報酬残高は、それぞれ損益計算書および資産負債計算書において開示されてい
  る。
  (G）管理 報酬

  　管理会社は、投資顧問会社の指示に従ってファンド運用サービスおよび投資運用サービスを提供し、
  サブ・ ファンドの純資産価額の年率0.04％の報酬を受領する。当該報酬は、毎日発生し、四半期毎に支
  払われ る。 2018 年９月30日に終了した年度中に管理会社が稼得した報酬、および2018年９月30日現在に
  おける管理会社への未払報酬残高は、それぞれ損益計算書および資産負債計算書において開示されてい
  る。
  (H）その他の費用

  　サブ・ファンドは、投資顧問報酬、管理事務代行報酬、保管報酬および名義書換事務代行報酬によっ
  てカバー されない、運用に関連するその他の費用を負担することがあり、当該費用には、当局対応手数
  料、ブローカー手数料およびその他のポートフォリオ取引費用、金利を含む借入費用、訴訟および補償
  費用を含む特別費用、設立費用ならびに監査報酬が含まれるが、これらに限定されない。
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  ９．関連当事者取引
  　サブ・ファンドは、受託会社の関連当事者であるブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパ

  ニーとの間で外国為替予約取引を締結することができる。2018年９月30日現在におけるブラウン・ブラ
  ザーズ・ハリマン・アンド・カンパニーとの間で未決済のすべての外国為替予約取引は、投資有価証券明
  細表において開示されている。2018年９月30日に終了した年度中において、ブラウン・ブラザーズ・ハリ
  マン・アンド・カンパニーとの間で外国為替予約取引において1,079米ドルの実現純利益があり、損益計算
  書において開示されている。
  10．最近発表された会計基準

  　2016年１月５日、ＦＡＳＢは、会計基準更新書ＡＳＵ2016－01「金融商品－全般（サブ・トピック825－

  10）：金融資産および金融負債の認識および測定」（以下「ＡＳＵ2016－01」という。）を公表した。当
  該更新は、金融商品の利用者に対し、判断を行う上でより有益な情報を提供するために金融商品の報告モ
  デルを 強化 することを意図したものであり、金融商品の認識、測定、表示および開示の特定の側面につき
  取り組むものである。ＡＳＵ2016－01はさらに金融資産の貸倒損失への対応にも取り組むものとなる。当
  該更新は、2017年12月15日より後に開始する会計年度（かかる会計年度中の中間期間を含む。）に対し効
  力を生ずる。早期適用も認められる。
  　現時点に  おいて は、当該変更は財務諸表に影響を及ぼさないものと予想される。

  　2018年８月28日、ＦＡＳＢは、会計基準更新書ＡＳＵ2018－13「公正価値測定（トピック820）：開示の

  枠組み－公正価値測定に関する開示要件の変更」（以下「ＡＳＵ2018－13」という。）を公表した。ＡＳ
  Ｕ2018－13は、ＡＳＣ820の開示の目的に関する規定を修正するものであり、(1）「事業体は、少なくと
  も、開示しなければならない（an       entity  shall disclose  at aminimum）」という文言から「少なくとも
  （at aminimum）」が、また、(2）事業体による裁量の適切な行使を促すためのその他の類似の「オープ
  ン・エンド型」の開示要件が削除された。さらに、ＡＳＵ2018－13では、ＡＳＵ2018－13（訳注：原文は
  誤記であり、正しくはＡＳＣ820である。）に基づくその他の要件も削除および修正されている。当該更新
  は、 2019 年12月15日より後に開始する会計年度および当該会計年度中の中間会計期間についてすべての事
  業体に適用される。早期適用も認められる。
  　経営陣は、現在、当該更新の適用および当該更新がサブ・ファンドの財務書類に与える影響（もしあれ

  ば）を評価している。
  11．後発事象

  　経営陣は、2019年１月31日（財務書類の公表日）までに生じたすべての後発取引および後発事象につい

  て評価した。2018年10月１日から2019年１月31日までに実施された発行金額は、3,654,796豪ドルであり、
  買戻金額は、833,470豪ドルであった。上記期間における分配額は、976,264豪ドルであった。サブ・ファ
  ンドに関して報告すべきその他の後発事象はない。
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  AUD-denominated    AUD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity  Open
  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
  Statement  of Assets  and Liabilities
  September  30, 2018
  (Expressed  in Australian  Dollars)
  Assets

  Investment  in Underlying  Sub-Trust  (cost $18,485,992)
                 $  21,087,776
  Cash                  211,360
  Unrealized  appreciation   on forward  foreign  currency  contracts
                     13
  Receivables   for:
  Sub-Trust  units sold
                    257,960
  Investments   sold
                    91,380
  Other assets                  1,522
  Total assets
                   21,650,011
  Liabilities

  Payables  for:
  Investments   purchased
                    252,801
  Sub-Trust  units redeemed
                    92,086
  Accrued  professional   fees
                    41,119
  Accrued  distributor's   fees
                    32,673
  Accrued  investment  advisor's  fees
                    16,337
  Accrued  administrator's    and transfer  agent's  fees
                    12,777
  Accrued  custodian's   fees
                    8,983
  Accrued  trustee's  fees
                    3,189
  Accrued  agent company's  fees
                    2,334
  Accrued  manager's  fees
                    1,867
  Accrued  registration   fees              967
  Total liabilities
                    465,133
  Net assets              $  21,184,878

  Net assets

  AUD-denominated    AUD-hedged  class
                 $  21,184,878
  Units outstanding

  AUD-denominated    AUD-hedged  class
                   1,952,566,618
  Net asset value per unit

  AUD-denominated    AUD-hedged  class
                 $   0.010850
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  AUD-denominated    AUD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity  Open
  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
  Statement  of Operations
  For the Year Ended September  30, 2018
  (Expressed  in Australian  Dollars)
  Expenses

  Distributor's   fees
                 $   107,830
  Administrator's    and transfer  agent's  fees
                    61,801
  Investment  advisor's  fees
                    53,915
  Custodian's   fees
                    36,469
  Printing  fees
                    30,894
  Professional   fees
                    30,643
  Registration   fees
                    18,304
  Trustee's  fees
                    13,157
  Agent company's  fees
                    7,702
  Manager's  fees                6,161
   Total expenses
                    366,876
  Net investment  loss               (366,876)

  REALIZED  AND UNREALIZED  GAIN (LOSS):

  Net realized  gain (loss)  on:
  Sales of Underlying  Sub-Trust             2,151,486
  Net realized  gain
                    2,151,486
  Net change  in unrealized  appreciation   (depreciation)   from:
  Investment  in the Underlying  Sub-Trust
                    (129,752)
  Foreign  currency  translations   and forward  foreign  currency
                     11
  contracts
  Net change  in unrealized  depreciation
                    (129,741)
  Net realized  and unrealized  gain            2,021,745

  Net increase  in net assets  from operations        $   1,654,869

    The accompanying   notes are an integral  part of these financial  statements.

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  AUD-denominated    AUD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity  Open
  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
  Statement  of Changes  in Net Assets
  For the Year Ended September  30, 2018
  (Expressed  in Australian  Dollars)
  Net increase  (decrease)  in net assets  from operations

  Net investment  loss
                 $   (366,876)
  Net realized  gain
                    2,151,486
  Net change  in unrealized  depreciation            (129,741)
   Net increase  in net assets  from operations
                    1,654,869
  Distributions   to unitholders

                   (2,021,301)
  Net increase  in net assets  resulting  from Sub-Trust  unit
                    7,162,455
  transactions
  Net increase  in net assets
                    6,796,023
  Net Assets

  Beginning  of year
                   14,388,855
  End of year
                 $  21,184,878
                  AUD-denominated

                  AUD-hedged  class
  Sub-Trust  unit transactions
  Units
  Issued                1,167,343,246
                   (468,056,701)
  Redeemed
  Net change  in units
                   699,286,545
  Amounts

  Issued              $  12,157,888
                   (4,995,433)
  Redeemed
  Net increase  resulting  from Sub-Trust  unit transactions
                 $   7,162,455
    The accompanying   notes are an integral  part of these financial  statements.

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  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
  Financial  Highlights
  For the Year Ended September  30, 2018
  (Expressed  in Australian  Dollars)
  Selected  Per Unit Data:

                  AUD-denominated
                  AUD hedged  Class
  Net asset value per unit, beginning  of year
                 $   0.011481
      ±
  Net investment  loss
                    (0.000249)
  Net realized  and unrealized  gain on investments          0.001244
  Total gain from investment  operations
                    0.000995
  Distributions   to unitholders              (0.001626)
  Net asset value per unit, end of year
                 $   0.010850
    *

  Total Return
                    9.65%
  Net assets,  end of year

                 $  21,184,878
  Ratio of expenses  to average  net assets
                    2.39%
  Ratio of net investment  loss to average  net assets
                    (2.39%)
  ±

  Calculated  based on average  units outstanding   during  the year.
  *
  Total return  assumes  the effect  of reinvested  distributions,   if any.
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  AUD-denominated    AUD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity  Open
  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
  Notes to Financial  Statements
  September  30, 2018
  1. ORGANIZATION

  AUD-denominated    AUD-Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity  Open (the“Sub-Trust”)    asub-trust  of

  Kokusai  Cayman  Trust (the "Trust"),  was established   under an open-ended  Cayman  Islands  (the
  “Cayman  Islands”)  unit trust formed  on August  3, 2010. The Trust was established   pursuant  to a
  trust deed executed  by Brown Brothers  Harriman  Trust Company  (Cayman)  Limited  (the“Trustee”)
  and Mitsubishi  UFJ Investor  Services  &Banking  (Luxembourg)   S.A. (the “Manager”),   under the
  laws of the Cayman  Islands  on August  3, 2010. The Sub-Trust  commenced  operations  on February  19,
  2014.
  The Trustee  is licensed  to carry on business  as atrust company  under the Cayman  Islands  Banks

  and Trust Companies  Law (as amended).
  The investment  objective  of the Sub-Trust  is to seek capital  appreciation   through  investment  in

  AUD-denominated    AUD-hedged  Class of Japan Equity  Master  Fund, aseries  of Kokusai  Trust (the
  “Underlying   Sub-Trust”),   which in turn invests  primarily  in equities  and the like listed  in
  Japanese  stock exchanges  (including  similar  instruments).   The Sub-Trust  pursues  an achievement   of
  its investment  objective  by investing  substantially   all of its assets  in the Underlying  Sub-
  Trust.  Therefore,  the Sub-Trust  is structured  in aform of afund of funds.  Notwithstanding
  anything  herein  to the contrary,  there may be cases where the assets  of the Sub-Trust  are
  invested  in any other securities  including  equities  and fixed income  securities,   if it is
  determined  that such investment  is beneficial  to the Sub-Trust  or to the unitholders.
  The Sub-Trust  has met the definition  of an Investment  Company  under the interpretation   of the

  guidance  in ASC 946.
  The investment  advisor  of the Sub-Trust  is Mitsubishi  UFJ Kokusai  Asset Management  Co., Ltd. (the

  “Investment   Advisor”).
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  AUD-denominated    AUD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity  Open
  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
  Notes to Financial  Statements
  September  30, 2018
  2. SIGNIFICANT   ACCOUNTING  POLICIES

  The Sub-Trust's   financial  statements  reflect  the period  from October  1, 2017 to September  30,

  2018 which is the Sub-Trust's   fiscal  year end. The following  is asummary  of significant
  accounting  policies  consistently   followed  by the Sub-Trust  in the preparation   of its financial
  statements  in conformity  with accounting  principles  generally  accepted  in the United  States  of
  America  (“U.S.  GAAP”).  The preparation   of financial  statements  in accordance  with U.S. GAAP
  requires  management  to make estimates  and assumptions   that affect  the reported  amounts  and
  disclosures   in the financial  statements.   Actual  results  could differ  from those estimates.
  (A) Determination   of Net Asset Value of Units.  The Sub-Trust's   net asset value will be calculated

  each Business  Day (any day on which:  (1) federal,  state or local banks are open for business  in
  London,  New York and Tokyo;  and (2) the London  Stock Exchange  and the New York Stock Exchange  are
  open for trading;  or such other day(s)  as the Manager  may from time to time determine)  and at
  such other times as the Manager  may determine  (each an“Accounting   Date”).  The Sub-Trust's   net
  asset value (“Net  Asset Value”)  is calculated  taking  into account  all assets  and liabilities   of
  the Sub-Trust,  including,  without  limitation,   administration,    legal,  audit and other professional
  fees and expenses.  The Net Asset Value and Net Asset Value per unit of the Sub-Trust  are
  calculated  and rounded  off to the nearest  sixth decimal  place by Brown Brothers  Harriman  &Co.
  (the“Administrator”and“Transfer        Agent”)  as of the close of business  on each Business  Day.
  (B) Fair Value Measurements.   In accordance  with the authoritative   guidance  on fair value

  measurements   and disclosures   under U.S. GAAP, the Sub-Trust  discloses  the fair value of its
  investments   in ahierarchy  that prioritizes   the inputs  to valuation  techniques  used to measure
  the fair value.  The hierarchy  gives the highest  priority  to valuations  based upon unadjusted
  quoted  prices  in active  markets  for identical  assets  or liabilities   (Level  1measurement)   and the
  lowest  priority  to valuations  based upon unobservable   inputs  that are significant   to the
  valuation  (Level  3measurement).   The guidance  establishes   three levels  of the fair value
  hierarchy  as follows:
  ・Level  1fair value measurements   are those derived  from quoted  prices  (unadjusted)   in active

  markets  for identical  assets  or liabilities;
  ・Level  2fair value measurements   are those derived  from inputs  other than quoted  prices

  included  within  Level 1that are observable  for the asset or liability,  either  directly  (i.e.
  as prices)  or indirectly  (i.e. derived  from prices);  and
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  AUD-denominated    AUD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity  Open
  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
  Notes to Financial  Statements
  September  30, 2018
  2. SIGNIFICANT   ACCOUNTING  POLICIES  (continued)

  ・Level  3fair value measurements   are those derived  from valuation  techniques  that include

  inputs  for the asset or liability  that are not based on observable  market  data (unobservable
  inputs).
  Inputs  are used in applying  the various  valuation  techniques  and broadly  refer to the assumptions

  that market  participants   use to make valuation  decisions,  including  assumptions   about risk.
  Inputs  may include  price information,   specific  and broad credit  data, liquidity  statistics,   and
  other factors.  Afinancial  instrument's   level within  the fair value hierarchy  is based on the
  lowest  level of any input that is significant   to the fair value measurement.   However,  the
  determination   of what constitutes“observable”requires       significant   judgment  by the Investment
  Advisor.  The Investment  Advisor  considers  observable  data to be that market  data which is readily
  available,  regularly  distributed   or updated,  reliable  and verifiable,   not proprietary,   and
  provided  by independent   sources  that are actively  involved  in the relevant  market.  The
  categorization   of afinancial  instrument  within  the hierarchy  is based upon the pricing
  transparency   of the instrument  and does not necessarily   correspond  to the perceived  risk of that
  instrument.
  At September  30, 2018, investment  in the Underlying  Sub-Trust  and derivatives   were valued  based

  on Level 1and Level 2inputs.  The Sub-Trust  uses the“market   approach”valuation    technique  to
  value its investments   in funds and derivatives.   The Sub-Trust  follows  the authoritative   guidance
  under U.S. GAAP for estimating  the fair value of investments   in the Underlying  Sub-Trust  that has
  calculated  Net Asset Value per share in accordance  with the specialized   accounting  guidance  for
  Investment  Companies.  Accordingly,   if the Sub-Trust  determines  that the Net Asset Value per share
  of an investment  is indicative  of fair value,  the Sub-Trust  records  the fair value of an
  investment  in an investment  company  using the Net Asset Value per share of the investment  (or its
  equivalent)   without  further  adjustment  (the “practical   expedient”).   The guidance  permits  the
  Sub-Trust  to use the practical  expedient  only if the Net Asset Value per share of the investment
  is determined  in accordance  with the specialized   accounting  guidance  for Investment  Companies  as
  of the reporting  entity's  measurement   date. Investments   in the Underlying  Sub-Trust  are valued  at
  fair value based on the closing  Net Asset Value each Business  Day.
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  AUD-denominated    AUD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity  Open
  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
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  September  30, 2018
  2. SIGNIFICANT   ACCOUNTING  POLICIES  (continued)

  Derivative  Instruments.   Derivative  instruments   can be exchange-traded    or privately  negotiated

  over-the-counter    (“OTC”).  Exchange-traded    derivatives,   such as futures  contracts  and exchange-
  traded  option  contracts,  are typically  classified  within  Level 1or Level 2of the fair value
  hierarchy  depending  on whether  or not they are deemed  to be actively  traded.
  OTC derivatives,   including  forward  foreign  currency  contracts,  are valued  using observable

  inputs,  such as quotations  received  from the counterparty,   dealers  or brokers,  whenever  available
  and considered  reliable.  In instances  where models  are used, the value of an OTC derivative
  depends  upon the contractual   terms of, and specific  risks inherent  in, the instrument  as well as
  the availability   and reliability   of observable  inputs.  Such inputs  include  market  prices  for
  reference  securities,   yield curves,  credit  curves  and correlation   of such inputs.  Certain  OTC
  derivatives,   such as generic  forward  foreign  currency  contracts  have inputs  which can generally
  be corroborated   by market  data and are therefore  classified  within  Level 2.
  Those OTC derivatives   for which inputs  are unobservable   are classified  within  Level 3. While the

  valuations  of these OTC derivatives   may utilize  some Level 1and/or  Level 2inputs,  they also
  include  other unobservable   inputs  which are considered  significant   to the fair value
  determination.
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  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
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  September  30, 2018
  2. SIGNIFICANT   ACCOUNTING  POLICIES  (continued)

  The following  table presents  the financial  instruments   carried  on the Statement  of Assets  and

                     *
  Liabilities   by caption  and by level within  the valuation  hierarchy  as of September  30, 2018 :
        (Unadjusted)

        Quoted
        Prices in
           Significant
        Active
              Significant
           Other     Investments
        Markets  for
             Unobservable
           Observable      measured  at
        Identical
                   Fair Value at
              Inputs
           Inputs     Net Asset
        Investments
    *
  Investments  :
                    09/30/18
              (Level 3)
           (Level 2)     Value
        (Level 1)
  Investment  in Underlying  Sub-
  Trust
  Japan Equity Master Fund (A
  Series Trust of Kokusai  Trust)
        $　　　　　  - $　　　　　  - $　　　　  --
                $　21,087,776   $　21,087,776
  AUD-denominated   AUD-hedged
  class
  Total Investment  in Underlying
        $　　　　　  - $　　　　　  - $　　　　　  -
                $　21,087,776   $　21,087,776
  Sub-Trust
  Financial  Derivative

    **
  Instruments
  Assets

  Forward  Foreign  Currency
        $　　　　　  -   $　　　　  -- $　　　　　  -
           $　　　　　13         $　　　　　13
  Contracts
  *

  For further  information   on categories  of securities  refer to the Schedule  of Investments.
  **
  Financial  derivative  instruments   such as forward  foreign  currency  contracts  are valued  at the
  unrealized  appreciation/(depreciation)      on the instruments.
  During  the year ended September  30, 2018, there were no transfers  between  Level 1, Level 2and

  Level 3. The Sub-Trust  accounts  for investments   it transfers  in and out of each level at the end
  of the year.
  (C) Investment  Transactions   and Investment  Income.  Purchases  and sales of the Underlying  Sub-

  Trust are recorded  as of the trade date for financial  reporting  purposes.  Gains and losses  are
  recorded  on an identified  cost basis.  Distributions   of income  or realized  gains from the
  Underlying  Sub-Trust  investments   funds are recorded  on ex-dividend   date. Distributions   of return
  of capital  by the Underlying  Sub-Trust  are recorded  as areduction  in the cost of the investment.
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  2. SIGNIFICANT   ACCOUNTING  POLICIES  (continued)

  (D) Expenses.  The Sub-Trust  bears its own expenses,  including  but not limited  to investment

  advisor,  administration   and accounting,   custody,  transfer  agent,  audit fees and other expenses
  associated  with the operation  of the Sub-Trust.  Expense  items are recorded  on the accrual  basis.
  (E) Distribution   Policy.  The Manager  may, in its discretion,   declare  distributions   on the 14th

  day of October  (or if that date is not aBusiness  Day, then on the next following  Business  Day)
  after and including  October  2014 (or such later year as determined  by the Manager),  out of net
  investment  income,  net realized  and unrealized  capital  gains and capital  available  for
  distribution.   Distributions   shall be made to unitholders   within  five (5) Business  Days from (and
  including)  the declaration   of distribution.
  Distributions   declared  and paid during  the year ended September  30, 2018 are as follows:

  .
  Distributions   to unitholders

                    Total
  AUD-denominated   AUD-hedged  class
                 $   2,021,301
  (F) Cash and Foreign  Currency.  The reference  and reporting  currency  for the Sub-Trust  is the

  Australian  Dollar.  The fair values  of foreign  securities,   currency  holdings  and other assets  and
  liabilities   are translated  into the Sub-Trust's   reference  currency  based on the current  exchange
  rates on each Business  Day. Fluctuations   in the value of currency  holdings  and other assets  and
  liabilities   resulting  from changes  in exchange  rates are recorded  as unrealized  foreign  currency
  gains or losses.  Realized  gain or loss and unrealized  appreciation   or depreciation   on investment
  securities  and income  and expenses  are translated  on the respective  dates of such transactions
  and the reporting  date, respectively.   The effects  of changes  in foreign  currency  exchange  rates
  on investments   in securities  and derivatives   are not segregated  on the Statement  of Operations
  from the effects  of changes  in market  prices  and values  of those securities,   but are included
  with net realized  and unrealized  gain or loss.
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  2. SIGNIFICANT   ACCOUNTING  POLICIES  (continued)

  (G) Forward  Foreign  Currency  Contracts.  The Sub-Trust  enters  into forward  foreign  currency

  contracts  in connection  with settling  planned  purchases  or sales of securities  to hedge the
  currency  exposure  associated  with some or all of aSub-Trust's   securities  or as apart of an
  investment  strategy.  Aforward  foreign  currency  contract  is an agreement  between  two parties  to
  buy and sell acurrency  at aset price on afuture  date. The fair value of aforward  foreign
  currency  contract  fluctuates  with changes  in forward  foreign  currency  exchange  rates.  Forward
  foreign  currency  contracts  are marked  to market  daily based on rates obtained  from pricing
  vendors  and the change  in value is recorded  by the Sub-Trust  as an unrealized  gain or loss.
  Realized  gains or losses  equal to the difference  between  the value of the contract  at the time it
  was opened  and the value at the time it was closed  are recorded  upon delivery  or receipt  of the
  currency.  These contracts  may involve  market  risk in excess  of the unrealized  gain or loss
  reflected  on the Statement  of Assets  and Liabilities.   In addition,  the Sub-Trust  could be exposed
  to risk if the counterparties   are unable  to meet the terms of the contracts  or if the value of
  the currency  changes  unfavorably   to the base currency.  The Sub-Trust  is also authorized  to enter
  into forward  foreign  currency  contracts  for the purpose  of hedging  exchange  risk for an investor.
  Gains and losses  arising  from class specific  foreign  currency  contracts  are allocated  to those
  specific  classes.
  The Sub-Trust  may use derivative  instruments   to hedge its investments   or to seek to enhance

  returns.  Derivatives   allow the Sub-Trust  to increase  or decrease  its risk exposure  more quickly
  and efficiently   than other types of instruments.
  The Sub-Trust  may use forward  foreign  currency  contracts  for hedging  purposes,  including

  anticipatory   hedges.  Hedging  is astrategy  in which the Sub-Trust  uses aderivative  to offset  the
  risks associated  with other Sub-Trust  holdings.  While hedging  can reduce  losses,  it can also
  reduce  or eliminate  gains or cause losses  if the market  moves in amanner  different  from that
  anticipated   by the Sub-Trust  or if the cost of the derivative  outweighs  the benefit  of the hedge.
  Hedging  also involves  the risk that changes  in the value of the derivative  will not match those
  of the holdings  being hedged  as expected  by the Sub-Trust,  in which case any losses  on the
  holdings  being hedged  may not be reduced  and may be increased.  There can be no assurance  that the
  Sub-Trust's   hedging  strategy  will reduce  risk or that hedging  transactions   will be either
  available  or cost effective.  The Sub-Trust  is not required  to use hedging  and may choose  not to
  do so. Use of derivatives   to seek to enhance  returns  may be considered  speculative.
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  Notes to Financial  Statements
  September  30, 2018
  2. SIGNIFICANT   ACCOUNTING  POLICIES  (continued)

  (H) Derivative  Instruments.   ASC 815-10-50  requires  disclosures   about derivative  instruments   and

  hedging  activities.   It requires  that the Sub-Trust  disclose:  a) how and why an entity  uses
  derivative  instruments,   b) how derivative  instruments   and related  hedged  items are accounted  for
  and c) how derivative  instruments   and related  hedged  items affect  an entity's  financial  position,
  financial  performance   and cash flows.
  The fair value of the forward  foreign  currency  contracts  is included  in the Statement  of Assets

  and Liabilities   with changes  in fair value reflected  as realized  gain (loss)  or net change  in
  unrealized  gain (loss)  within  the Statements  of Operations.   During  the year, the Sub-Trust's
  transactions   in derivative  instruments   consisted  of only forward  foreign  currency  contracts.
  The following  is asummary  of the fair valuations  of the Sub-Trust's   derivative  instruments

  categorized   by risk exposure:
  Fair Values  of Derivative  Instruments   on the Statement  of Assets  and Liabilities   as of September

  30, 2018
  Derivatives   not accounted  for as hedging  instruments   under ASC 815

                  Foreign  Exchange

  Location
                    *
                   Risk
  Asset derivatives
  Unrealized  appreciation   on forward  foreign  currency  contracts
                  $   13
  *

  Gross value is presented  in the Statement  of Assets  and Liabilities   in the unrealized
  appreciation/(depreciation)      on open forward  foreign  currency  contracts.
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  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
  Notes to Financial  Statements
  September  30, 2018
  2. SIGNIFICANT   ACCOUNTING  POLICIES  (continued)

  Effect  of Derivative  Instruments   on the Statement  of Operations  for the year ended September  30,

  2018
  Derivatives   not accounted  for as hedging  instruments   under ASC 815

                  Foreign  exchange

  Location
                   risk
  Realized  gain/(loss)   on derivatives   recognized  as aresult  from
  operations
  Net realized  gain on forward  foreign  currency  contracts
                  $  1,079
  Change  in unrealized  appreciation/(depreciation)      on derivatives

  recognized  as aresult  from operations
  Net change  in unrealized  appreciation   on forward  foreign  currency
                  $   11
  contracts
  During  the year ended September  30, 2018 the average  monthly  notional  amount  of open forward

  foreign  currency  contracts  was approximately   $11,916.
  The Sub-Trust  is aparty to master  netting  agreements,   such as an International   Swaps and

  Derivatives   Association   Master  Agreement,  International   Foreign  Exchange  Master  Agreement  or
  Foreign  Exchange  and Options  Master  Agreement,  with certain  counterparties   that govern  over the
  counter  derivative  and foreign  exchange  contracts  entered  into from time to time. The Master
  Agreements  may contain  provisions  regarding,  among other things,  the parties'  general
  obligations,   representations,    agreements,   collateral  requirements,   events  of default  and early
  termination.
  Collateral  requirements   are determined  based on the Sub-Trust's   net position  with each

  counterparty.   Collateral  can be in the form of cash or debt securities  issued  by the U.S.
  Government  or related  agencies  or other securities  as agreed  to by the Sub-Trust  and the
  applicable  counterparty.   With respect  to certain  counterparties,    in accordance  with the terms of
  the Master  Agreements,   collateral  posted  to the Sub-Trust,  if any, is held in asegregated
  account  by the Sub-Trust's   custodian  and with respect  to those amounts  which can be sold or
  repledged,  are presented  in the Schedule  of Investments.   Collateral  pledged  by the Sub-Trust,  if
  any, is segregated  by the Sub-Trust's   custodian  and identified  in the Schedule  of Investments.   As
  of September  30, 2018, there were no securities  or cash pledged  as collateral  by the Sub-Trust.
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  AUD-denominated    AUD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity  Open
  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
  Notes to Financial  Statements
  September  30, 2018
  2. SIGNIFICANT   ACCOUNTING  POLICIES  (continued)

  Termination   events  applicable  to the Sub-Trust  may occur upon adecline  in the Sub-Trust's   net

  assets  below aspecified  threshold  over acertain  period  of time. Termination   events  applicable
  to counterparties   may occur upon adecline  in the counterparty's   credit  rating  below aspecified
  level.  In each case, upon occurrence,   the other party may elect to terminate  early and cause
  settlement  of all derivative  and foreign  exchange  contracts  outstanding,   including  the payment  of
  any losses  and costs resulting  from such early termination,   as reasonably  determined  by the
  terminating   party.  Any decision  by one or more of the Sub-Trust's   counterparties   to elect early
  termination   could impact  the Sub-Trust's   future  derivative  activity.
  3. UNDERLYING  SUB-TRUST

  The following  information   has been taken from the September  30, 2018, audited  financial

  statements  of the Underlying  Sub-Trust  and is consistent  with the information   of the Underlying
  Sub-Trust  as of September  30, 2018.
  3.1. ORGANIZATION   OF THE UNDERLYING  SUB-TRUST

  Japan Equity  Master  Fund (the“Fund”)   is aseries  trust established   by supplemental   deed dated

  October  3, 2013 (the“Supplemental    Deed”)  under an open-ended  Cayman  Islands  unit trust formed
  on September  2, 2009 (the“Master   Trust”).  The Master  Trust was established   pursuant  to a
  declaration   of trust executed  by Intertrust  Trustees  (Cayman)  Limited  (the “Underlying   Sub-
  Trust's  Trustee”),   atrust company  incorporated   under the laws of the Cayman  Islands.  The Fund
  commenced  operations  on October  24, 2013.
  Intertrust  Trustees  (Cayman)  Limited  will be referred  to as the Underlying  Sub-Trust's   Trustee

  for Note 3only as ameans of differentiating    from the Sub-Trust's   Trustee  (Brown  Brother's
  Harriman  Trust Company  (Cayman)  Limited  as defined  in Note 1.
  The Underlying  Sub-Trust's   Trustee  is licensed  to carry on business  as atrust company  under the

  Cayman  Islands  Banks and Trust Companies  Law (as amended).
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  3. UNDERLYING  SUB-TRUST  (continued)

  Currently,  there are thirteen  classes  of units being offered  to investors.  There were eleven

  classes  of units offered  to investors  at the commencement   of operations  of the Fund: AUD Class,
  BRL Class,  CNY Class,  EUR Class,  IDR Class,  JPY Class,  MXN Class,  RUB Class,  TRY Class,  USD
  Class,  and ZAR Class.  Each class,  except  the AUD-denominated    AUD-hedged  Class and the USD-
  denominated   USD-hedged  Class will be subscribed  to in Japanese  Yen. The AUD-denominated    AUD-
  hedged  Class and the USD-denominated    USD-hedged  Class will be subscribed  in Australian  Dollars
  and U.S. Dollars,  respectively.   In addition  each of the share classes,  except  the JPY Class,  will
  have acurrency  hedging  position  by executing  forward  foreign  currency  contracts  or non-
  deliverable   forward  contracts  to seek currency  hedge premiums  equivalent  to the difference  in
  interest  rate and foreign  exchange  gains from appreciation   of the share class currency  (the
  “Class  Currency”).   When taking  the hedge positions,  the Fund agrees  to utilize  the hedging  and
  overlay  services  of which are provided  by Credit  Suisse  International   (the“Currency
  Administration   Agent”).
  The Fund has been established   solely  as amaster  fund for certain  Japanese  Investment  Trusts  that

  have been established   by Mitsubishi  UFJ Kokusai  Asset Management  Co., Ltd. except  for AUD-
  denominated   AUD-hedged  Class and USD-denominated    USD-hedged  Class,  which will be offered  solely
  to sub trusts  of the Cayman  Islands  trust,  named Kokusai  Cayman  Trust,  to which Mitsubishi  UFJ
  Kokusai  Asset Management  Co., Ltd. provides  investment  advisory  service.
  The functional  and reporting  currency  for the Fund is the Japanese  Yen (the“functional

  currency”).   The Underlying  Sub-Trust's   Trustee  may designate  aclass in an operational   currency.
  Subscription   for, and redemptions   of, units are processed  in the operational   currency  of the
  class,  and the net asset value per unit of the class is calculated  and quoted  in such operational
  currency.  The operational   currency  of AUD-denominated    AUD-hedged  Class is the Australian  Dollar,
  for the AUD Class,  BRL Class,  CNY Class,  EUR Class,  IDR Class,  JPY Class,  MXN Class,  RUB Class,
  TRY Class,  USD Class,  and ZAR Class it is the Japanese  Yen, for USD-denominated    USD-hedged  Class
  it is the United  States  Dollar.  The net asset values  per unit in the operational   currency  for
  classes  AUD-denominated    AUD-hedged  Class and USD-denominated    USD-hedged  Class at September  30,
  2018 were AUD159.2831   and USD151.4140,   respectively.
  The investment  objective  of the Fund is to seek capital  appreciation   through  investment  primarily

  in equities  and the like listed  on Japanese  stock exchanges  (including  similar  instruments).   Over
  afull market  cycle,  the Investment  Manager  will seek to outperform  the TOPIX (Total  Return)
  Index by 1.5% per annum (before  fees) in JPY terms.
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  3. UNDERLYING  SUB-TRUST  (continued)

  The Fund is an investment  company  and accordingly   follows  the investment  company  accounting  and

  reporting  guidance  of the Financial  Accounting  Standards  Board (FASB)  Accounting  Standards
  Codification   Topic 946 Financial  Services  -Investment  Companies.
  The investment  manager  of the Fund is Capital  International   K.K. (the“Investment    Manager”).

  3.2. SUMMARY  OF SIGNIFICANT   ACCOUNTING  POLICIES  OF THE UNDERLYING  SUB-TRUST

  The Fund's  financial  statements  reflect  the period  from October  1, 2017 through  September  30,

  2018, which is the Fund's  fiscal  year end. The following  is asummary  of significant   accounting
  policies  consistently   followed  by the Fund in the preparation   of its financial  statements  in
  conformity  with accounting  principles  generally  accepted  in the United  States  of America  (“U.S.
  GAAP”).  The preparation   of financial  statements  in accordance  with U.S. GAAP requires  management
  to make estimates  and assumptions   that affect  the reported  amounts  and disclosures   in the
  financial  statements.   Actual  results  could differ  from those estimates.
  (A) Determination   of Net Asset Value of Units.  Brown Brothers  Harriman  &Co. (the

  “Administrator”),    subject  to the ultimate  authority  of the Underlying  Sub-Trust's   Trustee,  will
  conduct  all asset valuations  for the Fund. The Fund's  Net Asset Value (“Net  Asset Value”)  is
  calculated  each Business  Day (any day which is not anational  holiday  in Japan and on which the
  New York Stock Exchange  and banks in New York, London  and Japan are open for business)  and at
  such other times as the Underlying  Sub-Trust's   Trustee  may determine  (each an“Accounting
  Date”).  The Fund's  Net Asset Value is calculated  taking  into account  all assets  and liabilities
  of the Fund, including,  without  limitation,   administration,    legal,  audit and other professional
  fees and expenses.  Net Asset Value per unit will be calculated  in Japanese  Yen. Net Assets  Value
  for AUD-denominated    AUD-hedged  Class and USD-denominated    USD-hedged  Class which calculate  Net
  Asset Value in Australian  Dollars  and U.S. Dollars,  respectively   and translated  into the Japanese
  Yen, the reporting  currency.  The Net Asset Value per unit of each class is normally  calculated  on
  each Business  Day and the Net Asset Value figure  per unit is then adjusted  up to 4decimal
  places.
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  (B) Security  Valuation.  For purposes  of calculating   the Net Asset Value,  portfolio  securities  and

  other assets  for which market  quotes  are readily  available  are stated  at fair value.  Fair value
  is generally  determined  on the basis of last reported  sales prices  on the exchange  that is the
  primary  market  for such securities,   or if no sales are reported,  based on quotes  obtained  from a
  quotation  reporting  system,  established   market  makers,  or independent   pricing  services.
  Securities  and other assets  for which market  quotes  are not readily  available  are valued  at fair

  value as determined  in good faith by the Administrator,   subject  to the ultimate  authority  of the
  Underlying  Sub-Trust's   Trustee.  The Administrator   has adopted  methods  for valuing  securities  and
  other assets  in circumstances   where market  quotes  are not readily  available.  For instance,
  certain  securities  or investments   for which daily market  quotes  are not readily  available  may be
  valued,  pursuant  to guidelines  established   by the Underlying  Sub-Trust's   Trustee,  with reference
  to other securities  or indices.
  Market  quotes  are considered  not readily  available  in circumstances   where there is an absence  of

  current  or reliable  market-based   data (e.g.,  trade information,   bid/ask  information,   broker
  quotes);  including  where events  occur after the close of the relevant  market  that materially
  affect  the values  of the Fund's  securities  or assets.  In addition,  market  quotes  are considered
  not readily  available  when, due to extraordinary   circumstances,   the exchanges  or markets  on which
  the securities  trade do not open for trading  for the entire  day and no other market  prices  are
  available.  The Administrator   is responsible   for monitoring  significant   events  that may materially
  affect  the values  of the Fund's  securities  or assets  and for determining   whether  the value of the
  applicable  securities  or assets  should  be re-evaluated   in light of such significant   events.
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  When the Fund uses fair value pricing  to determine  its Net Asset Value,  securities  will not be

  priced  on the basis of quotes  from the primary  market  in which they are traded,  but rather  may be
  priced  by another  method  that the Administrator   or persons  acting  at their direction  believe
  accurately  reflects  fair value.  Fair value pricing  may require  subjective  determinations   about
  the value of asecurity.  While the Fund's  policy  is intended  to result  in acalculation   of its
  Net Asset Value that fairly  reflects  security  values  as of the time of pricing,  the Fund cannot
  ensure  that fair values  determined  by the Underlying  Sub-Trust's   Trustee  or persons  acting  at
  their direction  would accurately  reflect  the price that the Fund could obtain  for asecurity  if
  it were to dispose  of that security  as of the time of pricing  (for instance,  in aforced  or
  distressed  sale).  The prices  used by the Fund may differ  from the value that would be realized  if
  the securities  were sold and the differences   could be material  to the financial  statements.
  Fair Value Measurements   -In accordance  with the authoritative   guidance  on fair value

  measurements   and disclosures   under U.S. GAAP, the Fund discloses  the fair value of its
  investments   in ahierarchy  that prioritizes   the inputs  to valuation  techniques  used to measure
  the fair value.  The hierarchy  gives the highest  priority  to valuations  based upon unadjusted
  quoted  prices  in active  markets  for identical  assets  or liabilities   (Level  1measurement)   and the
  lowest  priority  to valuations  based upon unobservable   inputs  that are significant   to the
  valuation  (Level  3measurement).   The guidance  establishes   three levels  of the fair value
  hierarchy  as follows:
  ・Level  1Fair value measurements   are those derived  from quoted  prices  (unadjusted)   in active

  markets  for identical  assets  or liabilities;
  ・Level  2Fair value measurements   are those derived  from inputs  other than quoted  prices

  included  within  Level 1that are observable  for the asset or liability,  either  directly  (i.e.
  as prices)  or indirectly  (i.e. derived  from prices);  and
  ・Level  3Fair value measurements   are those derived  from valuation  techniques  that include

  inputs  for the asset or liability  that are not based on observable  market  data (unobservable
  inputs).
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  3. UNDERLYING  SUB-TRUST  (continued)

  Inputs  are used in applying  the various  valuation  techniques  and broadly  refer to the assumptions

  that market  participants   use to make valuation  decisions,  including  assumptions   about risk.
  Inputs  may include  price information,   specific  and broad credit  data, liquidity  statistics,   and
  other factors.  Afinancial  instrument's   level within  the fair value hierarchy  is based on the
  lowest  level of any input that is significant   to the fair value measurement.   However,  the
  determination   of what constitutes“observable”requires       significant   judgment  by the Investment
  Manager.  The Investment  Manager  considers  observable  data to be that market  data which is readily
  available,  regularly  distributed   or updated,  reliable  and verifiable,   not proprietary,   and
  provided  by independent   sources  that are actively  involved  in the relevant  market.  The
  categorization   of afinancial  instrument  within  the hierarchy  is based upon the pricing
  transparency   of the instrument  and does not necessarily   correspond  to the Underlying  Sub-Trust's
  Trustee's  perceived  risk of that instrument.
  Investments   Investments   whose values  are based on the quoted  market  prices  in active  markets,  and

  therefore  classified  within  Level 1, include  equity  and money market  securities.   The Underlying
  Sub-Trust's   Trustee  does not adjust  the quoted  price for such instruments,   even in situations
  where the Fund holds alarge position  and asale could reasonably  impact  the quoted  price.
  Investments   that trade in markets  that are not considered  to be active,  but are valued  based on

  quoted  market  prices,  dealer  quotations  or alternative   pricing  sources  supported  by observable
  inputs  are classified  within  Level 2. These include  corporate  bonds,  sovereign  bonds and some
  preferred  stocks.  As Level 2investments   include  positions  that are not traded  in active  markets
  and/or  are subject  to transfer  restrictions,   valuations  may be adjusted  to reflect  illiquidity
  and/or  non-transferability,     which are generally  based on available  market  information.
  Derivative  Instruments   Derivative  Instruments   can be exchange-traded    or privately  negotiated

  over-the-counter    (“OTC”).  Exchange-traded    derivatives,   such as exchange-traded    futures  and
  option  contracts,  are typically  classified  within  Level 1or Level 2of the fair value hierarchy
  depending  on whether  or not they are deemed  to be actively  traded.
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  3. UNDERLYING  SUB-TRUST  (continued)

  OTC derivatives,   including  foreign  forward  currency  contracts,  are valued  using observable

  inputs,  such as quotations  received  from the counterparty,   dealers  or brokers,  whenever  available
  and considered  reliable.  In instances  where models  are used, the value of an OTC derivative
  depends  upon the contractual   terms of, and specific  risks inherent  in, the instrument  as well as
  the availability   and reliability   of observable  inputs.  Such inputs  include  market  prices  for
  reference  securities,   yield curves,  credit  curves  and correlation   of such inputs.  Certain  OTC
  derivatives,   such as generic  forwards,  have inputs  which can generally  be corroborated   by market
  data and are therefore  classified  within  Level 2.
  Those OTC derivatives   for which inputs  are unobservable   are classified  within  Level 3. While the

  valuations  of these OTC derivatives   may utilize  some Level 1and/or  Level 2inputs,  they also
  include  other unobservable   inputs  which are considered  significant   to the fair value
  determination.
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  3. UNDERLYING  SUB-TRUST  (continued)

  The following  table presents  the financial  instruments   carried  on the Statement  of Assets  and

                     *
  Liabilities   by caption  and by level within  the valuation  hierarchy  as of September  30, 2018 :
          (Unadjusted)

          Quoted Prices
             Significant
          inActive Markets
                Significant
              Other
          for Identical
                Unobservable
             Observable
          Investments
                   Fair Value at
                 Inputs
              Inputs
          (Level 1)
    *
  Investments  :
                   09/30/18
                (Level 3)
             (Level 2)
  Common Stocks
          \　 679,980,500  \　　　　　　   -\　　　　　　   -\　679,980,500
  Aerospace/Defense
  Agriculture         687,035,400     -   - 687,035,400
  Auto Manufacturers
          185,478,000     -   - 185,478,000
  Auto Parts &Equipment
          958,537,000     -   - 958,537,000
  Banks        1,770,124,120     -   - 1,770,124,120
  Beverages         412,715,000     -   - 412,715,000
  Building  Materials
          277,737,500     -   - 277,737,500
  Chemicals        1,769,654,400     -   - 1,769,654,400
  Commercial  Services
          332,204,600     -   - 332,204,600
  Computers         345,479,000     -   - 345,479,000
  Cosmetics/Personal    Care
          1,038,687,800     -   - 1,038,687,800
  Distribution/Wholesale        1,038,287,550     -   - 1,038,287,550
  Diversified  Financial  Services
          994,876,120     -   - 994,876,120
  Electric         104,058,900     -   - 104,058,900
  Electronics        1,332,035,000     -   - 1,332,035,000
  Engineering  &Construction
          598,161,400     -   - 598,161,400
  Food         246,363,860     -   - 246,363,860
  Healthcare-Products        1,190,346,500     -   - 1,190,346,500
  Home Builders
          954,395,300     -   - 954,395,300
  Home Furnishings
          319,872,000     -   - 319,872,000
  Insurance         364,128,600     -   - 364,128,600
  Internet         606,481,200     -   - 606,481,200
  Iron/Steel         344,745,000     -   - 344,745,000
  Leisure  Time
          195,917,000     -   - 195,917,000
  Lodging         33,635,000     -   - 33,635,000
  Machinery-Construction    &Mining
          407,616,000     -   - 407,616,000
  Machinery-Diversified        1,547,075,900     -   - 1,547,075,900
  Metal Fabricate/Hardware
          272,793,000     -   - 272,793,000
  Mining         160,740,000     -   - 160,740,000
  Office/Business   Equipment
          132,904,500     -   - 132,904,500
  Oil &Gas
          412,347,000     -   - 412,347,000
  Packaging  &Containers
          192,789,000     -   - 192,789,000
  Pharmaceuticals         732,748,800     -   - 732,748,800
  Real Estate
          58,362,600     -   - 58,362,600
  Retail        1,895,508,200     -   - 1,895,508,200
  Semiconductors         676,351,000     -   - 676,351,000
  Software         175,670,000     -   - 175,670,000
  Telecommunications        1,038,869,000     -   - 1,038,869,000
  Toys/Games/Hobbies         360,702,000     -   - 360,702,000
            310/449



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  3. UNDERLYING  SUB-TRUST  (continued)

          (Unadjusted)

          Quoted Prices
             Significant
          inActive Markets
                Significant
              Other
          for Identical
                Unobservable
             Observable
          Investments
                   Fair Value at
                 Inputs
              Inputs
          (Level 1)
    *
  Investments  :
                   09/30/18
                (Level 3)
             (Level 2)
  Transportation         212,992,400     -   - 212,992,400
  Short-Term  Investments
  Time Deposit
          115,546,737     -   - 115,546,737
  Total Investments          \　　　　　　   -\　　　　　　   -
          \25,173,952,887         \25,173,952,887
        **
  Financial  Derivative  Instruments
  Assets
  Forward  Foreign  Currency  Contracts   \　　　　　　   -\　 473,642,034  \　　　　　　   -\　 473,642,034
  Liabilities
  Forward  Foreign  Currency  Contracts   \　　　　　　   -\　 (12,584,211)  \　　　　　　   -\　 (12,584,211)
  *

  For furth er information   on categories  of securities  refer to the Schedule  of Investments.
  **
  Financial  derivative  instruments   such as forward  foreign  currency  contracts  are valued  at the
  unrealize  dappreciation/(depreciation)      on the instruments.
  During  the year ended September  30, 2018, there were no transfers  between  Level 1, Level 2and

  Level 3. The Fund accounts  for investments   it transfers  in and out of each level at the end of
  the year.
  There were no securities  valued  as Level 3inputs  as of September  30, 2018.

  (C) Securities  Transactions   and Investment  Income.  Security  transactions   are accounted  for on

  trade date for financial  reporting  purposes.  Realized  gains and losses  from securities  sold are
  recorded  on the identified  cost basis.  Dividend  income  is recorded  on the ex-dividend   date except
  that certain  dividends  from foreign  securities  where the ex-dividend   date may have passed  are
  recorded  as soon as the Fund is informed  of the ex-dividend   date in the exercise  of reasonable
  diligence.  Investment  income  is recorded  net of foreign  taxes withheld  where recovery  of such
  taxes is uncertain.  Other income  may include  the interest  income  from time deposits.
  (D) Distribution   Policy.  The Fund will declare  and arrange  for re-investment   of distributions

  (whether  in cash or in specie)  for each class as approved  by series  resolution.   With regard  to
  the classes  denominated   in currencies  other than JPY, the Fund does not intend  to make
  distributions.
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  3. UNDERLYING  SUB-TRUST  (continued)

  It is contemplated   that the distributions   will be made on amonthly  basis and be calculated  as

  the greater  of (i) positive  aggregated  amounts  contributed   from net realized  capital  gain
  (including  hedge position),  net unrealized  capital  gains and net income,  and (ii) the estimated
  theoretical   income  based on the dividend  yield of portfolio,  net fund expense  and currency  hedge
  premium  (cost),  which is calculated  by total net assets  of the respective  class.
  It is anticipated   that the Fund will declare  and re-invest  the distribution   to each unitholder  of

  aclass,  on amonthly  basis,  the greater  amount  as determined  above by the Administrator.   It is
  anticipated   that the Fund will declare  such distributions   for the current  month on the last
  Business  Day of the previous  month or any other days the Underlying  Sub-Trust's   Trustee  may
  determine  at its sole discretion  (the“Record   Date”),  and will generally  reinvest  the
  distributions   on the first Business  Day of the current  month (if not aBusiness  Day the following
  Business  Day) or any other days the Underlying  Sub-Trust's   Trustee  may determine  at its sole
  discretion  (the“Dividend   Date”).  The Unitholders   of each Class have elected  to re-invest
  distributions;   therefore,  units will be issued  on the relative  Dividend  Date.
  Distributions   declared  and reinvested  for the year ended September  30, 2018 are as follows:

  Distributions   to unitholders

             Amount
  AUD Class
            \ 32,105,776
  BRL Class
             120,690,344
  CNY Class
             2,354,809
  EUR Class
             2,623,013
  IDR Class
             4,959,788
  JPY Class
             19,770,227
  MXN Class
             35,891,510
  RUB Class
             2,846,593,259
  TRY Class
             188,779,932
  USD Class
             232,370,797
  ZAR Class
             6,048,941
  Total          \ 3,492,188,396
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  (E) Cash and Foreign  Currency.  The functional  and reporting  currency  of the Fund is the Japanese

  Yen. The fair values  of foreign  securities,   currency  holdings  and other assets  and liabilities
  are translated  into the Fund's  functional  currency  based on the current  exchange  rates each
  Business  Day. Fluctuations   in the value of currency  holdings  and other assets  and liabilities
  resulting  from changes  in exchange  rates are recorded  as unrealized  foreign  currency  gains or
  losses.  Realized  gain or loss and unrealized  appreciation   or depreciation   on investment
  securities  and income  and expenses  are translated  on the respective  dates of such transactions
  and the reporting  date, respectively.   The effects  of changes  in foreign  currency  exchange  rates
  on investments   in securities  and derivatives   are not segregated  on the Statement  of Operations
  from the effects  of changes  in market  prices  and values  of those securities,   but are included
  with net realized  and unrealized  gain or loss.
  (F) Time Deposits.  The Fund, through  Brown Brothers  Harriman  &Co. (the“Custodian”),    places

  excess  cash balances  into overnight  time deposits  with one or more eligible  depository
  institutions,   as determined  by the Investment  Manager.  These are classified  as short-term
  investments   in the Fund's  Schedule  of Investments.   Due to deposit  rate cuts by Bank of Japan,
  interest  rates for Japanese  Yen denominated   short-term  investments   may be less than zero percent.
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  3. UNDERLYING  SUB-TRUST  (continued)

  (G) Forward  Foreign  Currency  Contracts.  The Fund enters  into forward  foreign  currency  contracts

  in connection  with settling  planned  purchases  or sales of securities,   to hedge the currency
  exposure  associated  with some or all of aFund's  securities  or as apart of an investment
  strategy.  Aforward  foreign  currency  contract  is an agreement  between  two parties  to buy and sell
  acurrency  at aset price on afuture  date. The fair value of aforward  foreign  currency  contract
  fluctuates  with changes  in foreign  currency  exchange  rates.  Forward  foreign  currency  contracts
  are marked  to market  daily based on rates obtained  from pricing  vendors  and the change  in value
  is recorded  by the Fund as an unrealized  gain or loss. Realized  gains or losses  equal to the
  difference  between  the value of the contract  at the time it was opened  and the value at the time
  it was closed  are recorded  upon delivery  or receipt  of the currency.  These contracts  may involve
  market  risk in excess  of the unrealized  gain or loss reflected  on the Statement  of Assets  and
  Liabilities.   In addition,  the Fund could be exposed  to risk if the counterparties   are unable  to
  meet the terms of the contracts  or if the value of the currency  changes  unfavorably   to the base
  currency.  The Fund is also authorized  to enter into forward  foreign  currency  contracts  for the
  purpose  of hedging  exchange  risk for an investor.  Gain and loss arising  from class specific
  forward  foreign  currency  contracts  are allocated  to those specific  classes.  Forward  foreign
  currency  contracts  outstanding   at September  30, 2018 are listed  in the Schedule  of Investments.
  (H) Derivative  Instruments.   ASC 815-10-50  requires  disclosures   about derivative  instruments   and

  hedging  activities.   It requires  that the Fund disclose:  a) how and why an entity  uses derivative
  instruments,   b) how derivative  instruments   and related  hedged  items are accounted  for and c) how
  derivative  instruments   and related  hedged  items affect  an entity's  financial  position,  financial
  performance   and cash flows.  The Fund does not designate  derivative  instruments   as hedging
  instruments   under ASC 815.
  The fair value of the forward  foreign  currency  contracts  is included  in the Statement  of Assets

  and Liabilities   with changes  in fair value reflected  as realized  gain (loss)  or net change  in
  unrealized  appreciation   (depreciation)   within  the Statement  of Operations.   During  the year, the
  Fund's  transactions   in derivative  instruments   consisted  of only forward  foreign  currency
  contracts.
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  September  30, 2018
  3. UNDERLYING  SUB-TRUST  (continued)

  Fair Values  of Derivative  Instruments   on the Statement  of Assets  and Liabilities   as of September

  30, 2018
  Derivatives   not accounted  for as hedging  instruments   under ASC 815

                  Foreign  exchange

  Location
                    *
                   risk
  Asset derivatives
  Unrealized  appreciation   on forward  foreign  currency  contracts
                  \ 473,642,034
  Liability  derivatives

  Unrealized  (depreciation)   on forward  foreign  currency  contracts
                  \ (12,584,211)
  *

  Gross value is presented  in the Statement  of Assets  and Liabilities   in the unrealized
  appreciation   /(depreciation)    on open forward  foreign  currency  contracts.
  Effect  to Derivative  Instruments   on the Statement  of Operations  for the year ended September  30,

  2018
  Derivatives   not accounted  for as hedging  instruments   under ASC 815

                  Foreign  exchange

  Location
                   risk
  Realized  gain/(loss)   on derivatives   recognized  as aresult  from
  operations
  Net realized  loss on forward  foreign  currency  contracts
                  \(1,376,207,935)
  Change  in unrealized  appreciation/(depreciation)      on derivatives

  recognized  as aresult  from operations
  Net change  in unrealized  appreciation   on forward  foreign  currency
                  \ 380,613,366
  contracts
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  September  30, 2018
  3. UNDERLYING  SUB-TRUST  (continued)

  During  the year ended September  30, 2018, the average  monthly  notional  amounts  of open forward

  foreign  currency  contracts  were:
    *

  Fund Level
            \  4,626,952
  AUD Class
            \ 378,460,227
  AUD-denominated   AUD-hedged  Class
            \ 1,327,400,405
  BRL Class
            \ 1,808,193,484
  CNY Class
            \  41,262,714
  EUR Class
            \ 216,361,976
  IDR Class
            \  67,345,884
  MXN Class
            \ 388,786,515
  RUB Class
            \ 10,913,345,004
  TRY Class
            \ 936,114,638
  USD Class
            \ 7,157,127,600
  USD-denominated   USD-hedged  Class
            \ 3,954,459,300
  ZAR Class
            \  70,903,551
  *

  Forward  foreign  currency  contracts  held for all classes.  The average  monthly  notional  amount  of
  forward  currency  exchange  contracts  for the 1month activity  was as indicated  above on Fund
  Level only.
  The Fund is aparty to master  netting  agreements,   such as an International   Swaps and Derivatives

  Association   Master  Agreement,  International   Foreign  Exchange  Master  Agreement  or Foreign  Exchange
  and Options  Master  Agreement,  with certain  counterparties   that govern  OTC derivative  and foreign
  exchange  contracts  entered  into from time to time. The master  netting  agreements  may contain
  provisions  regarding,  among other things,  the parties'  general  obligations,   representations,
  agreements,   collateral  requirements,   events  of default  and early termination.
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  September  30, 2018
  3. UNDERLYING  SUB-TRUST  (continued)

  Collateral  requirements   are determined  based on the Fund's  net position  with each counterparty.

  Collateral  can be in the form of cash or debt securities  issued  by the U.S. government  or related
  agencies  or other securities  as agreed  to by the Fund and the applicable  counterparty.   With
  respect  to certain  counterparties,    in accordance  with the terms of the master  netting  agreements,
  collateral  posted  to the Fund, if any, is held in asegregated  account  by the Custodian  and with
  respect  to those amounts  which can be sold or repledged,  are presented  in the Schedule  of
  Investments.   Collateral  pledged  by the Fund, if any, is segregated  by the Custodian  and
  identified  in the Schedule  of Investments.   As of September  30, 2018, there were no securities  or
  cash pledged  as collateral.
  Termination   events  applicable  to the Fund may occur upon adecline  in the Fund's  net assets  below

  aspecified  threshold  over acertain  period  of time. Termination   events  applicable  to
  counterparties   may occur upon adecline  in the counterparty's   credit  rating  below aspecified
  level.  In each case, upon occurrence,   the other party may elect to terminate  early and cause
  settlement  of all derivative  and foreign  exchange  contracts  outstanding,   including  the payment  of
  any losses  and costs resulting  from such early termination,   as reasonably  determined  by the
  terminating   party.  Any decision  by one or more of the Fund's  counterparties   to elect early
  termination   could impact  the Fund's  future  derivative  activity.
  (I) UNITS

  As of September  30, 2018 all issued  units were held by three related  unitholders,   established   by

  Mitsubishi  UFJ Kokusai  Asset Management  Limited.  The three unitholders   held an interest  of 100%
  in the net assets.
  Units are issued  in classes  that participate   pro rata based on Net Asset Value in the profits  and

  distributions   of the Fund and to the extent  applicable,   as described  below,  in its assets  in the
  event of termination.   Units,  which are of no par value and which must be fully paid for upon
  issue,  carry no preferential   or pre-emptive   rights.  The Administrator   may issue whole or
  fractional  units.
  Subscriptions.   After and including  the initial  closing  date, units of each class will be

  available  for subscription   each Business  Day at the Net Asset Value per unit on the relevant
  Business  Day on which the relevant  subscription   order was accepted.
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  AUD-denominated    AUD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity  Open
  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
  Notes to Financial  Statements
  September  30, 2018
  3. UNDERLYING  SUB-TRUST  (continued)

  In order to be dealt with on aspecific  Business  Day, aSubscription   Application   Form must be

  received  by the Administrator   before  the“Specified   Time”(18:00   Tokyo time for classes
  denominated   in Japanese  Yen, and 13:00 Luxemburg  time for classes  denominated   in currencies  other
  than the Japanese  Yen, or as deemed  appropriate   by the Underlying  Sub-Trust's   Trustee)  on that
  Business  Day unless  otherwise  agreed  by the Administrator.   Any application   received  after the
  Specified  Time shall be deemed  to have been received  on the next Business  Day.
  Subscription   monies  should  be received  by the Custodian  on the fifth Business  Day from (and

  including)  the applicable  Business  Day unless  otherwise  agreed  to the Administrator.
  Certificates   shall not be issued  in respect  of units but confirmation   of the issuance  of units

  (if specifically   requested),   shall be delivered  by the Administrator   provided  that payment  of the
  subscriptions   proceeds  has been received  by the Custodian.
  The Underlying  Sub-Trust's   Trustee  and the Administrator   reserve  the right to decline  any

  application   to subscribe  for units in whole or in part in their respective  sole discretion.
  Redemptions.   Aunitholder  may request  that the Fund redeem  all or part of such unitholder's   units

  as of each Business  Day and at any other time in the discretion  of the Underlying  Sub-Trust's
  Trustee  (each such date, a“Redemption   Date”).  Unitholders   need to submit  arequest  to redeem
  units as of aRedemption  Date to the Administrator   prior to the Specified  Time on the Redemption
  Date. Any application   received  after the Specified  Time shall be deemed  to have been received  on
  the next Business  day.
  Redemption  requests  must specify  the Redemption  Date and either  apercentage  of the redeeming

  unitholder's   units,  aspecific  number  of the unitholder's   units or the respective  currency  amount
  of such units to be redeemed.
  No redemption  request  will be effective  if the Fund commences  winding-up  on or before  the

  relevant  Redemption  Date. Redemption  price shall be equal to Net Asset Value per units of such
  class at Redemption  Date. The Underlying  Sub-Trust's   Trustee,  in its sole discretion,   or its
  delegate,  may waive or modify  any of the terms governing  redemptions   made by unitholders.
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  AUD-denominated    AUD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity  Open
  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
  Notes to Financial  Statements
  September  30, 2018
  3. UNDERLYING  SUB-TRUST  (continued)

  Redemption  Proceeds  for classes  denominated   in JPY will generally  be paid within  four“Tokyo

  Business  Days”(any  day on which the banks are open for business  in Tokyo)  of the relevant
  Redemption  Date in Japanese  Yen. With regard  to classes  denominated   in currencies  other than JPY,
  there will generally  be paid within  four Business  Days of the relevant  Redemption  Date in the
  respective  currency.
  Transfers.  Because  the offering  of units is not registered  under the U.S. Securities  Act of 1933,

  as amended,  each purchaser  must represent  and warrant  in the Subscription   Agreement  that the
  purchaser  is purchasing  its units for investment  and not with aview to the transfer,  or
  disposition   of all or aportion  of such units.
  Aunitholder  may not transfer,  or otherwise  dispose  of, by gift or otherwise,  all or any portion

  of such unitholder's   units without  giving  prior written  notice  to the Fund and receiving  the
  Fund's  prior written  consent,  which the Fund may withhold  in its sole and absolute  discretion
  (and which it does not, in general,  intend  to give).  If aproposed  transfer  or disposition   arises
  by reason  of the death of aunitholder,   the notice  may be given by the duly authorized
  representative   of the estate  of the unitholder.   The notice  must be supported  by proof of legal
  authority  acceptable  to the Fund. The Fund reserves  the right to redeem  mandatorily   the units
  held by any person  becoming  entitled  to units by operation  of law.
  (J) Fees and Expenses.  The Underlying  Sub-Trust  bears its own expenses,  including,  but not

  limited  to, Accounting  and Administration   Fees, Investment  Management  Fees, the Underlying  Sub-
  Trust's  Trustee  Fees, Custody  Fees, Transfer  Agent Fees, Currency  Administration   Agent Fees and
  other expenses  associated  with the operation  of the Underlying  Sub-Trust.  These fees are
  indirectly  paid by the Sub-Trust  through  the net asset value of its investment  in the Underlying
  Sub-Trust.
  4. UNITS

  As of September  30, 2018, 100% of the units issued  by the Sub-Trust  were held by one related

  unitholder.   Investment  activities  of this unitholder  could have amaterial  impact  on the Sub-
  Trust.
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  AUD-denominated    AUD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity  Open
  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
  Notes to Financial  Statements
  September  30, 2018
  4. UNITS (continued)

  (A) Subscriptions.   After and including  the initial  closing  date, units in the Sub-Trust  will be

  available  for subscription   each Business  Day at the Net Asset Value per unit on the relevant
  Business  Day on which the relevant  subscription   order was accepted.
  In order to be dealt with on aspecific  Business  Day, aSubscription   Application   Form must be

  received  by the Administrator   before  the Specified  Time (13:00  Luxembourg  time) on that Business
  Day unless  otherwise  agreed  by the Manager.  Any application   received  after the Specified  Time
  shall be deemed  to have been received  on the next Business  Day.
  Subscription   monies  should  be received  by Brown Brothers  Harriman  &Co. (the“Custodian”)    on the

  fifth Business  Day from (and including)  the applicable  Business  Day unless  otherwise  agreed  to
  the Manager.
  Certificates   shall not be issued  in respect  of units but confirmation   of the issuance  of units

  (if specifically   requested),   shall be delivered  by the Administrator   provided  that payment  of the
  subscriptions   proceeds  has been received  by the Custodian.
  The Manager,  the Trustee  and the Administrator   reserve  the right to decline  any application   to

  subscribe  for units in whole or in part in their respective  sole discretion.
  The unitholder  will be required  to comply  with such anti-money  laundering  procedures  as are

  required  by the Proceeds  of Crime Law, 2008 (as amended  from time to time) of the Cayman  Islands
  and also by any anti-money  laundering  legislation   applicable  to the Administrator.
  (B) Repurchases.   After and including  the initial  closing  date, unitholders   may repurchase  all or

  any of their units on any Business  Day. In order for an application   for repurchase  of units to be
  dealt with on aBusiness  Day, it must be received  by the Administrator   before  the Specified  Time
  on that Business  Day. Any application   received  after the Specified  Time shall be deemed  to have
  been received  on the next Business  Day.
  The Manager  in its sole discretion  reserves  the right to decline  any order to repurchase  units in

  whole or in part.
  Payment  of the repurchase  price will be made by the Custodian  or its agents  in the reference

  currency  of the Sub-Trust  generally  not later than the fifth Business  Day counting  from and
  including  the day of acceptance  by the Manager  of the request  for repurchase.
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  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
  Notes to Financial  Statements
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  4. UNITS (continued)

  The repurchase  price of aunit will be the Net Asset Value per unit as of the applicable  Business

  Day on which the relevant  repurchase  request  was accepted  by the Manager.  The Administrator   may
  deduct  any third party charges  or withholding   taxes,  if applicable,   from the repurchase  proceeds
  remitted  to the repurchasing   unitholder.   Repurchases   must be made in multiples  of 1unit.
  5. RISK FACTORS

  The units are speculative   and illiquid  securities  involving  substantial   risk of loss and are

  suitable  for investment  only by sophisticated   persons  for which an investment  in the Sub-Trust
  does not represent  acomplete  investment  program  and who fully understand  and are capable  of
  assuming  the risks of an investment  in the Sub-Trust.  The Sub-Trust's   equity  securities
  concentration   may make it unsuitable  for certain  portfolios.   References  to the Sub-Trust  and the
  Sub-Trust's   investments   and portfolio  in the following  summary  of risks refer to the combined
  risks relating  to the investments   and portfolio  of the Sub-Trust  as well as the Underlying  Sub-
  Trust.  The following  considerations,    which do not purport  to be acomplete  list of all risks
  involved  in an investment  in the Sub-Trust,  should  be carefully  evaluated  before  investing  in the
  Sub-Trust.
  (A) Market  Risk. Market  risk is the risk that one or more markets  in which the Sub-Trust  invests

  will go down in value,  including  the possibility   that amarket  will go down sharply  and
  unpredictably.   Selection  risk is the risk that the securities  that the Sub-Trust's   management
  selects  will underperform   the markets,  the relevant  indices  or the securities  selected  by other
  funds with similar  investment  objectives  and investment  strategies.
  (B) Exchange  Rate Risk. The Underlying  Sub-Trust  primarily  invests  in assets  denominated   in JPY.

  Since the Sub-Trust  is denominated   in Australian  Dollars  fluctuations   in exchange  rates can
  affect  the value of the Sub-Trust's   portfolio.  This risk, generally  known as“exchange   rate
  risk”means   that astrong  functional  currency  of the Sub-Trust  may reduce  returns  to investors
  while aweak functional  currency  of the Sub-Trust  may increase  those returns.  In respect  of those
  underlying  assets  denominated   in JPY, foreign  currency  hedging  transactions   against  AUD will be
  implemented   in principle  by the Underlying  Sub-Trust  as away of seeking  to reduce  exchange  rate
  risks.  For this reason,  changes  in foreign  currency  exchange  rates can affect  the value of the
  Sub-Trust's   investment  in the Underlying  Sub Trust.
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  5. RISK FACTORS  (continued)

  (C) Liquidity  Risk. Liquidity  risk means the risk when purchasing  or selling  the securities  or

  other financial  instruments,   the sale of them is impossible  because  of no demand  or the purchase
  of them is impossible  because  of no supply.  For example,  portfolio  securities  and other
  instruments   may be required  to sell at alower price than the prevailing  market  price depending
  on market  conditions,   the circulation   status  or the scale repurchase  amount  of the securities  or
  other instruments,   which may cause adecline  in the Net Asset Value per unit.
  (D) Counterparty   and Broker  Risk. The financial  institutions   and counterparties,    including  banks

  and brokerage  firms,  with which the Underlying  Sub-Trust  or adelegate  on behalf  of the
  Underlying  Sub-Trust  trades  or invests,  may encounter  financial  difficulties   and default  on their
  respective  obligations   to the Underlying  Sub-Trust.  Any such default  could result  in material
  losses  to the Sub-Trust.  In addition,  the Underlying  Sub-Trust  may pledge  collateral  to the
  counterparties   in order to secure  certain  transactions.
  The Sub-Trust  attempts  to reduce  its exposure  to counterparty   credit  risk by entering  into a

  master  netting  agreement  with each of its counterparties.    The master  netting  agreement  gives the
  Sub-Trust  the right to terminate  all transactions   traded  under such agreement  upon deterioration
  in the credit  quality  of the counterparty   beyond  specified  levels.  The master  netting  agreement
  gives each party the right,  upon an event of default  by the other party or atermination   of the
  agreement,  to close out all transactions   traded  under such agreement  and to net amounts  owed
  under each transaction   to one payable  by one party to the other.  The Sub-Trust's   maximum  risk of
  loss from counterparty   credit  risk related  to OTC derivatives   is generally  the aggregate
  unrealized  appreciation   and unpaid  counterparty   payments  in excess  of any collateral  pledged  by
  the counterparty   to the Sub-Trust.  The Sub-Trust  may be required  to pledge  collateral  for the
  benefit  of the counterparties   on OTC derivatives   in an amount  not less than each counterparty's
  unrealized  appreciation   on outstanding   derivative  contracts,  subject  to certain  minimum  transfer
  provisions,   and such pledged  collateral,   if any, is identified  in the Schedule  of Investments.
  (E) Custody  Risk. The Sub-Trust  does not control  the custodianship   of all of its securities.   The

  Custodian  or other banks or brokerage  firms selected  to act as custodians  may become  insolvent,
  causing  the Sub-Trust  to lose all or aportion  of the Sub-Trusts  or securities  held by those
  custodians.
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  September  30, 2018
  5. RISK FACTORS  (continued)

  (F) Currency  Risk. Securities  and other instruments   in which the Sub-Trust  invests  may be

  denominated   or quoted  in currencies  other than the Australian  Dollar.  For this reason,  changes  in
  foreign  currency  exchange  rates can affect  the value of the Sub-Trust's   portfolio.  This risk,
  generally  known as“currency   risk,”means   that astrong  functional  currency  of the Sub-Trust  may
  reduce  returns  to investors  while aweak functional  currency  of the Sub-Trust  may increase  those
  returns.
  (G) Derivatives.   The Sub-Trust  may use derivative  instruments   to hedge its investments   or to seek

  to enhance  returns.  Derivatives   allow the Sub-Trust  to increase  or decrease  its risk exposure
  more quickly  and efficiently   than other types of instruments.   Derivatives   are volatile  and
  involve  significant   risks,  including:
  ・Credit  Risk -the risk that the counterparty   (the party on the other side of the transaction)

  on aderivative  transaction   will be unable  to honor its financial  obligation  to the Sub-
  Trust.
  ・Leverage  Risk -the risk associated  with certain  types of investments   or trading  strategies

  that relatively  small market  movements  may result  in large changes  in the value of an
  investment.   Certain  investments   or trading  strategies  that involve  leverage  can result  in
  losses  that greatly  exceed  the amount  originally  invested.
  ・Liquidity   Risk -the risk that certain  securities  may be difficult  or impossible  to sell at

  the time that the seller  would like or at the price that the seller  believes  the security  is
  currently  worth.
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  September  30, 2018
  5. RISK FACTORS  (continued)

  The Sub-Trust  may use derivatives   for hedging  purposes,  including  anticipatory   hedges.  Hedging  is

  astrategy  in which the Sub-Trust  uses aderivative  to offset  the risks associated  with other
  Sub-Trust  holdings.  While hedging  can reduce  losses,  it can also reduce  or eliminate  gains or
  cause losses  if the market  moves in amanner  different  from that anticipated   by the Sub-Trust  or
  if the cost of the derivative  outweighs  the benefit  of the hedge.  Hedging  also involves  the risk
  that changes  in the value of the derivative  will not match those of the holdings  being hedged  as
  expected  by the Sub-Trust,  in which case any losses  on the holdings  being hedged  may not be
  reduced  and may be increased.  There can be no assurance  that the Sub-Trust's   hedging  strategy
  will reduce  risk or that hedging  transactions   will be either  available  or cost effective.  The
  Sub-Trust  is not required  to use hedging  and may choose  not to do so. Because  the Sub-Trust  may
  use derivatives   to seek to enhance  returns,  its investments   will expose  the Sub-Trust  to the
  risks outlined  above to agreater  extent  than if the Sub-Trust  used derivatives   solely  for
  hedging  purposes.  Use of derivatives   to seek to enhance  returns  may be considered  speculative.
  6. GUARANTEES  AND INDEMNIFICATION

  Under the Sub-Trust's   organizational   documents,  certain  parties  (including  the Trustee  and

  Investment  Manager)  are indemnified   against  certain  liabilities   that may arise out of performance
  of their duties  to the Sub-Trust.  Additionally,   in the normal  course  of business,  the Sub-Trust
  enters  into contracts  that contain  avariety  of indemnification    clauses.  The Sub-Trust's   maximum
  exposure  under these arrangements   is unknown  as this would involve  future  claims  that may be made
  against  the Sub-Trust  that have not yet occurred.  However,  the Sub-Trust  has not had prior claims
  or losses  pursuant  to these contracts.
  7. INCOME  TAX

  The Sub-Trust  is subject  to the Cayman  Islands  laws in respect  to its tax status.  Under current

  laws of Cayman  Islands,  there are no tax or duty to be levied  on profits,  income  or on gains or
  appreciation,   or any tax in the nature  of estate  duty or inheritance   tax that will apply to any
  property  comprised  in or any income  arising  under the Sub-Trust,  or the unitholders   thereof,  in
  respect  of any such property  or income.  No withholding   tax is applicable  to distributions   by the
  Sub-Trust  or with regard  to the payment  of Net Asset Value on the repurchase  of units.  As a
  result,  no provision  for income  taxes has been made in the financial  statements.
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  AUD-denominated    AUD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity  Open
  ASub-Trust  of Kokusai  Cayman  Trust
  (An open-ended  Cayman  Islands  Unit Trust)
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  7. INCOME  TAX (continued)

  The Sub-Trust  generally  intends  to conduct  its activities  so as to avoid being treated  as engaged

  in atrade or business  in the United  States  for U.S. federal  income  tax purposes.  Specifically,
  the Sub-Trust  intends  to qualify  for safe harbors  in the Internal  Revenue  Code of 1986, as
  amended,  pursuant  to which the Sub-Trust  will not be treated  as engaged  in such abusiness  if its
  activities  are limited  to trading  in stocks  and securities  or commodities   for its own account.  If
  the Sub-Trust's   income  is effectively   connected  with aU.S. trade or business  carried  on by the
  Sub-Trust,  certain  categories  of income  (including  dividends  and certain  types of interest
  income)  derived  by the Sub-Trust  from U.S. sources  will be subject  to aU.S. tax of thirty
  percent,  which tax is generally  withheld  from such income.
  Authoritative   guidance  on accounting  for and disclosure  of uncertainty   in tax positions

  (Financial  Accounting  Standards  Board-Accounting    Standards  Codification   740) requires  the Trustee
  to determine  whether  atax position  of the Sub-Trust  is more likely  than not to be sustained  upon
  examination,   including  resolution  of any related  appeals  or litigation  processes,  based on the
  technical  merits  of the position.  For tax positions  meeting  the more likely  than not threshold,
  the tax amount  recognized  in the financial  statements  is reduced  by the largest  benefit  that has
  agreater  than fifty percent  likelihood  of being realized  upon ultimate  settlement  with the
  relevant  taxing  authority.  The Trustee  has reviewed  the Sub-Trust's   tax positions  and has
  concluded  that no provision  for taxes is required  in the financial  statements.   There are
  currently  no interests  or penalties  related  to uncertain  tax positions.
  As of September  30, 2018 the tax year that remains  subject  to examination   by the major tax

  jurisdictions,   other than the U.S., under the statute  of limitations   range from 2014
  (commencement   of operations)   through  the current  fiscal  year. The years subject  to examination   by
  the U.S. federal  jurisdiction   range from 2014 (commencement   of operations),   through  September  30,
  2018.
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  8. FEES AND EXPENSES

  (A) Administrator's    and Transfer  Agent's  Fees. The Administrator   and Transfer  Agent receive  afee

  accrued  daily and paid monthly  based on the Net Asset Value of the Sub-Trust.  The Administrator
  and Transfer  Agent are entitled  to receive  an annual  fee of 0.05% on the first AUD500,000,000;
  0.04% on the next AUD500,000,000   and 0.03% on assets  over AUD1,000,000,000.    The Administrator
  also receives  amonthly  asset-based   fund accounting  minimum  of USD3,750.  Such fees shall accrue
  daily and are payable  monthly  in arrears.  The fees earned  by the Administrator   and Transfer  Agent
  during  the year ended September  30, 2018 and outstanding   fees payable  to the Administrator   and
  Transfer  Agent as of September  30, 2018 have been disclosed  in the Statement  of Operations  and
  the Statement  of Assets  and Liabilities,   respectively.
  (B) Custodian's   Fees. The Trustee  has acustody  agreement  with the Custodian  for which the

  Custodian  receives  safekeeping   fees ranging  between  0.01 -0.55% of net assets.  The Custodian
  earns amonthly  minimum  fee of USD400.  The Custodian  also receives  transaction   charges  for
  specialized   processing  ranging  from USD10 to USD150  per transaction.   The fees earned  by the
  Custodian  during  the year ended September  30, 2018 and outstanding   fees payable  to the Custodian
  as of September  30, 2018 have been disclosed  in the Statement  of Operations  and the Statement  of
  Assets  and Liabilities,   respectively.
  (C) Trustee's  Fees. The Trustee  receives  afee of 0.01% of the Net Asset Value of the Sub-Trust,

  subject  to aminimum  fee of USD10,000  per annum.  Fees are accrued  daily and paid on amonthly
  basis.  The fees earned  by the Trustee  during  the year ended September  30, 2018 and outstanding
  fees payable  to the Trustee  as of September  30, 2018 have been disclosed  in the Statement  of
  Operations  and the Statement  of Assets  and Liabilities,   respectively.
  (D) Investment  Advisor's  Fees. The Investment  Advisor's  receives  an annual  fee of 0.35% of the

  Net Asset Value of the Sub-Trust.  Fees are accrued  daily and paid on amonthly  basis.  The fees
  earned  by the Investment  Advisor  during  the year ended September  30, 2018 and outstanding   fees
  payable  to the Investment  Advisor  as of September  30, 2018 have been disclosed  in the Statement
  of Operations  and the Statement  of Assets  and Liabilities,   respectively.
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  8. FEES AND EXPENSES  (continued)

  (E) Agent Company's  Fees. Mitsubishi  UFJ Morgan  Stanley  Securities  Co., Ltd. (the“Agent

  Company”)  ensures  compliance  with the rules and requirements   of the Japan Securities  Dealer's
  Association,   is responsible   for distributing   fund documents,  publicizing   the Net Asset Value and
  making  available  the financial  statements  of the Sub-Trust  in Japan and receives  an annual  fee of
  0.05% per annum of the Net Asset Value of each class of the Sub-Trust.  Fees are accrued  daily and
  paid on aquarterly  basis.  The fees earned  by the Agent Company  during  the year ended September
  30, 2018 and outstanding   fees payable  to the Agent Company  as of September  30, 2018 have been
  disclosed  in the Statement  of Operations  and the Statement  of Assets  and Liabilities,
  respectively.
  (F) Distributor's   Fees. Mitsubishi  UFJ Morgan  Stanley  Securities  Co., Ltd. (the “Distributor”)

  is responsible   for completing  unit transactions   placed  by investors  in accordance  with Japanese
  law and receives  afee of 0.70% per annum of the Net Asset Value of the Sub-Trust.  Fees are
  accrued  daily and paid on aquarterly  basis.  The fees earned  by the Distributor   during  the year
  ended September  30, 2018 and outstanding   fees payable  to the Distributor   as of September  30, 2018
  have been disclosed  in the Statement  of Operations  and the Statement  of Assets  and Liabilities,
  respectively.
  (G) Manager's  Fees. The Manager  provides  fund management  and investment  management  services  as

  directed  by the Investment  Advisor  and receives  afee of 0.04% per annum of the Net Asset Value
  of the Sub-Trust.  Fees are accrued  daily and paid on aquarterly  basis.  The fees earned  by the
  Manager  during  the year ended September  30, 2018 and outstanding   fees payable  to the Manager  as
  of September  30, 2018 have been disclosed  in the Statement  of Operations  and the Statement  of
  Assets  and Liabilities,   respectively.
  (H) Other Expenses.  The Sub-Trust  may bear other expenses  related  to its operations  that are not

  covered  by the investment  advisor,  administrative,    custody  and transfer  agent fees including  but
  not limited  to governmental   fees; brokerage  fees and commissions   and other portfolio  transaction
  expenses;  costs of borrowing  money,  including  interest  expenses;  extraordinary   expenses,
  including  costs of litigation  and indemnification    expenses;  organizational   expenses;  and audit
  fees.
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  9. RELATED  PARTY TRANSACTIONS

  The Sub-Trust  is permitted  to enter into forward  foreign  currency  contracts  with Brown Brothers

  Harriman  &Co., arelated  party to the Trustee.  All forward  foreign  currency  contracts
  outstanding   with Brown Brothers  Harriman  &Co. at September  30, 2018 have been disclosed  in the
  Schedule  of Investments.   During  the year ended September  30, 2018 there was anet realized  gain
  of USD1,079  on forward  foreign  currency  contracts  with Brown Brothers  Harriman  &Co. which is
  disclosed  in the Statement  of Operations.
  10. RECENT  ACCOUNTING  PRONOUNCEMENTS

  On January  5, 2016, the FASB issued  an Accounting  Standards  Update,  ASU 2016-01,  Financial

  Instruments   -Overall  (Subtopic  825-10):  Recognition   and Measurement   of Financial  Assets  and
  Financial  Liabilities   (“ASU  2016-01”).   The update  intends  to enhance  the reporting  model for
  financial  instruments   to provide  users of financial  instruments   with more decision-useful
  information   and addresses  certain  aspects  of the recognition,   measurement,   presentation,   and
  disclosure  of financial  instruments.   ASU 2016-01  will also address  measurement   of credit  losses
  on financial  assets.  The update  is effective  for fiscal  years beginning  after December  15, 2017,
  including  interim  periods  within  those fiscal  years.  Early application   is permitted.
  At this time, it is not anticipated   that these changes  will have an impact  on the financial

  statements.
  On August  28, 2018, the FASB issued  an Accounting  Standards  Update,  ASU 2018-13,  Fair Value

  Measurement   (Topic  820): Disclosure  Framework-Changes    to the Disclosure  Requirements   for Fair
  Value Measurement   (“ASU  2018-13”).   ASU 2018-13  modifies  the disclosure  objective  paragraphs  of
  ASC 820 to eliminate  (1)“at  aminimum”from   the phrase“an  entity  shall disclose  at aminimum”
  and (2) other similar“open   ended”disclosure    requirements   to promote  the appropriate   exercise  of
  discretion  by entities.  ASU 2018-13  also eliminates  and modifies  other requirements   under ASU
  2018-13.  The update  is effective  for all entities  for fiscal  years,  and interim  periods  within
  those fiscal  years,  beginning  after December  15, 2019. Early application   is permitted.
  Management  is currently  evaluating  the application   of these updates  and their impact,  if any, on

  the Fund's  financial  statements.
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  11. SUBSEQUENT  EVENTS

  Management  has evaluated  all subsequent  transactions   and events  through  January  31, 2019, the

  date on which these financial  statements  were available  to be issued.  Effective  October  1, 2018
  through  January  31, 2019, there were subscriptions   of $3,654,796  and redemptions   of $833,470.
  During  the same period,  there were distributions   of $976,264.  There are no other subsequent
  events  to report  as relates  to the Sub-Trust.
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  ２【ファンドの現況】

  【純資産額計算書】
  ＜米ドル建  米ドルヘッジ＞
                  （2020年１月末日現在）
  Ⅰ　資産総額            29,688,492.25米ドル     3,237,826,965円
  Ⅱ　負債総額             240,656.64米ドル     26,246,013円

  Ⅲ　純資産価額（Ⅰ－Ⅱ）            29,447,835.61米ドル     3,211,580,952円

  Ⅳ　発行済口数              3,008,170,784口

  Ⅴ　１口当たり純資産価格（Ⅲ／Ⅳ）             0.009789米ドル     1.0676円

  ＜豪ドル建  豪ドルヘッジ＞

                  （2020年１月末日現在）
  Ⅰ　資産総額            21,045,827.42豪ドル     1,542,448,692円
  Ⅱ　負債総額             245,141.89豪ドル     17,966,449円

  Ⅲ　純資産価額（Ⅰ－Ⅱ）            20,800,685.53豪ドル     1,524,482,242円

  Ⅳ　発行済口数              2,163,947,527口

  Ⅴ　１口当たり純資産価格（Ⅲ／Ⅳ）             0.009612豪ドル     0.7045円

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  第４【外国投資信託受益証券事務の概要】
  (1）受益証券の名義書換

  　サブ・ファンド記名式証券の名義書換機関は次のとおりである。
  　取扱機関　ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー
  　取扱場所　米国マサチューセッツ州ボストン市ウォーター通り40番
  　日本の受益者については、受益証券の保管を日本における販売会社または販売取扱会社に委託してい
  る場合、日本における販売会社または販売取扱会社を通じて日本における販売会社または販売取扱会社
  の責任で必要な名義書換手続がとられ、それ以外のものについては本人の責任で行う。
  　名義書換の費用は受益者から徴収されない。
  (2）受益者集会

  　受託会社または管理会社は、信託証書に従って、いつでも、適切と考える日時および場所において受
  益者集会を開催することができ、また、受託会社は、発行済受益証券の総額の10分の１以上を有する登
  録受益者が書面により要求した場合には、受益者集会を開催しなくてはならない。
  　いずれの受益者集会においても、挙手による議決の場合には、（個人の場合には）自らまたは代理人
  により出席しているすべての受益者が、また（法人の場合には）適式に授権された代表者１名または代
  理人により出席しているすべての受益者が、一議決権を有する。投票による議決の場合には、（個人の
  場合には）自らまたは代理人により出席しているすべての受益者が、また（法人の場合には）適式に授
  権された代表者１名または代理人により出席しているすべての受益者が、その保有する受益証券１口に
  つき一議決権を有する。
  　特別決議は、ファンドのすべてのサブ・ファンドの発行済受益証券総口数の90％の保有者の書面によ
  り可決され、または信託証書の規定に基づき招集され開催された受益者集会において受益者の投票総数
  の４分の３以上の多数により可決される。
  (3）受益者に対する特典、譲渡制限

  　受益者に対する特典はない。
  　管理会社は、いかなる者（米国人および（制限付例外がある。）ケイマン諸島の居住者または所在地
  事務代行会社を含む。）による受益証券の取得も制限することができる。
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  第二部【特別情報】

  第１【管理会社の概況】

  １【管理会社の概況】

  (1）資本金の額（2020年１月末日現在）
   　払込済資本金の額　　187,117,965.90米ドル（約204億円）
   　発行済株式総数　　　5,051,655株
   　管理会社が発行する株式総数の上限については制限がない。
   　最近５年間における資本金の額の増減は、以下の通りである。
    2015 年１月末日    37,117,968.52   米ドル
    2016 年１月末日    37,117,968.52   米ドル

    2017 年１月末日    37,117,968.52   米ドル

    2017 年11月９日    187,117,965.90   米ドル

    2018 年１月末日    187,117,965.90   米ドル

    2019 年１月末日    187,117,965.90   米ドル

    2020 年１月末日    187,117,965.90   米ドル

  (2）会社の機構

   　定款に基づき、３名以上の取締役により構成される取締役会が管理会社を運営する。取締役は管理
   会社の株主であることを要しない。
   　取締役は年次株主総会において株主によって選任され、６年以内の期間かつ後任者が選任され就任
   するまでは、その地位に留まる。取締役は再任されることができる。株主総会の決議により理由のい
   かんを問わずいつでも解任される。取締役会に欠員がある場合、他の取締役はかかる欠員を、次回の
   株主総会まで補充する取締役を取締役会の過半数をもって選任することができる。
   　取締役会は、互選により、会長１名、また１名以上の副会長および株主総会および取締役会の議事
   録を管理する責務を負う秘書役１名（取締役である必要はない。）を選出することができる。
   　取締役は、別の取締役を指名して取締役会に代理出席させることができる。取締役会は、取締役の
   過半数が出席または代理出席している場合にのみ、適法に審議し、または行為することができる。決
   議は取締役会に出席または代理出席している取締役の議決権の絶対多数によるものとする。緊急時に
   おいて、取締役会の決議は書面により行うこともできる。
   　取締役会は、管理会社の目的を達成するのに必要または有用なすべての行為をなす広汎な権限を有
   する。
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  (3）役員および従業員の状況
                 （2020年２月末日現在）
      氏名         役職名
    小林　央明      デュプティ・チーフ・エグゼクティブ・オフィサー

    吉田　勝      シニア・バイス・プレジデント
  ２【事業の内容及び営業の概況】

  　管理会社は、投資信託の事務管理、国際的な保管業務、信託会計の事務管理およびこれらに関する一
  般的な銀行業務ならびに外国為替業務に従事する。
  　管理会社は、信託証書に基づき、期間の限定なく任命されているが、受託会社は、以下の場合、かか
  る任命を直ちに解除することができる。(a）管理会社が清算される場合、(b）管理会社の事業に関して
  財産保全管理人が任命された場合、(c）受託会社が、管理会社の変更が受益者の利益にとって望ましい
  との見解を有し、受益者に対してその旨を書面で表明した場合、(d）法律が許容する限り速やかに管理
  会社の解任にかかる特別決議が定時投資主総会において受益者により可決された場合、または(e）発行
  済受益証券の価値の４分の３を保有する受益者が管理会社の解任を書面で受託会社に要求した場合。管
  理会社がファンドの管理者でなくなった場合、受託会社は、ファンドの管理者になる資格を有する他の
  者を任命しなければならない。管理会社はまた、受託会社への通知により、管理会社の関係会社である
  他の管理者を後任者として、直ちに退任する権利を有する。ただし、管理会社が関係会社でない他の管
  理者を後任者として退任することを希望する場合、受託会社への60日前の通知が行われなければならな
  い。
  　信託証書の規定に基づき、管理会社は、信託証書に基づく義務の履行に関する故意の不履行、詐欺ま
  たは（信託証書に定義される）重過失の場合を除き、サブ・ファンド、受益者または受託会社に対して
  いかなる責任も負わない。
  　信託証書に基づき、受託会社は、サブ・ファンドのために、かつサブ・ファンドの資産からのみ、管
  理会社ならびに管理会社の関係会社、代理人および受任者ならびに管理会社およびこれらの者の役員、
  取締役、株主および支配者に対して、(ⅰ）サブ・ファンドの運営もしくはサブ・ファンドの受益証券の
  募集もしくは(ⅱ）管理会社の行為に関係し、もしくはこれらから生じ、もしくはこれらに基づき、また
  は信託証書に基づきサブ・ファンドのために行われた事業もしくは業務に別途に関連して、管理会社が
  現実に一時的に負担したあらゆる損失、責任、損害、費用または経費（弁護士費用および会計士費用を
  含むが、これらに限定されない。）、判決および和解において支払われる金額（ただし、受託会社が、
  サブ・ファンドを代表して、かかる和解を承認していることを条件とする。）を補償するものとし、上
  記の者を上記のあらゆる損失、責任、損害、費用または経費から免責するものとする。ただし、かかる
  行為が信託証書に基づく義務の履行に関する故意の不履行、詐欺または重過失を構成する場合はこの限
  りでない。
  　管理会社は、2020年１月末日現在、以下の投資信託の管理を行っている。
  国・地域別（設立地）      種類別（基本的性格）      本数   純資産価額の総額
       契約型投資信託（アンブレラ・ファ

  ケイマン諸島             35 5,129,266,903.71    米ドル
       ンドのサブ・ファンドを含む。）
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  ３【管理会社の経理状況】

  ａ．管理会社の最近事業年度の日本文の財務書類は、ルクセンブルグにおける法令に準拠して作成され

   た原文の財務書類を翻訳したものである（ただし、円換算部分を除く。）。これは「特定有価証券の
   内容等の開示に関する内閣府令」（平成５年大蔵省令第22号。その後の改正を含む。）に基づき、
   「財務諸表等の用語、様式及び作成方法に関する規則」（昭和38年大蔵省令第59号。その後の改正を
   含む。）第131条第５項ただし書の規定の適用によるものである。
  ｂ．管理会社の原文の財務書類は、外国監査法人等（公認会計士法（昭和23年法律第103号。その後の改

   正を含む。）第１条の３第７項に規定する外国監査法人等をいう。）であるデロイト・オーディッ
   ト・ソシエテ・ア・レスポンサビリテ・リミテから監査証明に相当すると認められる証明を受けてお
   り、当該監査証明に相当すると認められる証明に係る監査報告書に相当するもの（訳文を含む。）が
   当該財務書類に添付されている。
  ｃ．管理会社の原文の財務書類は、米ドルで表示されている。日本文の財務書類には、主要な金額につ

   いて円貨換算が併記されている。日本円による金額は、2020年１月31日現在における株式会社三菱Ｕ
   ＦＪ銀行の対顧客電信売買相場の仲値（１米ドル＝109.06円）で換算されている。なお、千円未満の
   金額は四捨五入されている。
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  （１）【貸借対照表】
      ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.
           貸借対照表

          2018年12月31日現在
          （単位：米ドル）
           資産

            2018年      2017年

        注記
          （米ドル）   （千円）   （米ドル）   （千円）

  現金、中央銀行および
       31.1、31.3   3,714,129,527    405,062,966   2,294,618,594   250,251,104
  郵便局における残高
  金融機関に対するローン

      3、15、31.1、31.3    3,533,550,709    385,369,040   4,079,919,230   444,955,991
  および貸付金
  ａ）要求払い        2,311,150,709    252,054,096   3,137,919,230   342,221,471

  ｂ）その他のローン

          1,222,400,000    133,314,944   942,000,000   102,734,520
   および貸付金
  顧客に対するローンおよび

       31.1、31.3    372,880   40,666   265,472   28,952
  貸付金
  株式およびその他の

      4、15、31.1、31.3     2,834    309   14,984   1,634
  変動利回り有価証券
  固定資産      5   3,783,033    412,578   4,125,181   449,892

  その他の資産          257   28   180   20

           36,979,553   4,032,990   24,028,149   2,620,510

  前払金および未収収益      6、15
          7,288,818,793    794,918,578   6,402,971,790   698,308,103

  資産合計      7
  　添付の注記は当財務書類と不可分のものである。

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          貸借対照表（続き）

          2018年12月31日現在
          （単位：米ドル）
           負債

            2018年      2017年

        注記
          （米ドル）   （千円）   （米ドル）   （千円）

  金融機関に対する負債      15、31.1   1,794,570,343    195,715,842   2,103,521,459   229,410,050
  ａ）要求払い        1,565,940,343    170,781,454   2,103,521,459   229,410,050

  ｂ）約定満期日あり        228,630,000   24,934,388     0   0

  顧客に対する負債     8、15、31.1   5,073,055,610    553,267,445   3,913,497,702   426,806,059

  ａ）要求払い        5,071,655,610    553,114,761   3,913,497,702   426,806,059

  ｂ）約定満期日あり         1,400,000    152,684    0   0

  その他の負債      9   2,206,816    240,675   1,867,543   203,674

  未払金および繰延利益      10、15   15,704,349   1,712,716   18,519,456   2,019,732

  引当金         18,148,556   1,979,282   20,211,255   2,204,239

  ａ）納税引当金      11   16,536,604   1,803,482   18,691,834   2,038,531

  ｂ）その他の引当金      12   1,611,952    175,799   1,519,421   165,708

  発行済み資本      13   187,117,966   20,407,085   187,117,966   20,407,085

  準備金      14   158,191,749   17,252,392   124,372,931   13,564,112

  繰越損益      14    3,259    355   4,686   511

           39,820,145   4,342,785   33,858,792   3,692,640

  当期利益
          7,288,818,793    794,918,578   6,402,971,790   698,308,103

  負債合計      16
  　添付の注記は当財務書類と不可分のものである。

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      ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.
         オフ・バランス・シート項目

          2018年12月31日現在
          （単位：米ドル）
            2018年      2017年

        注記
          （米ドル）   （千円）   （米ドル）   （千円）

  偶発債務      17、31.1    541,339   59,038   578,509   63,092
  内訳：

  保証金および担保証券として

           541,339   59,038   578,509   63,092
  差し入れられた資産
  信託運用       20  92,427,954,484   10,080,192,716   81,804,130,253   8,921,558,445

  　添付の注記は当財務書類と不可分のものである。

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  （２）【損益計算書】
      ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.
           損益計算書

         2018年12月31日に終了した年度
          （単位：米ドル）
            2018年      2017年

        注記
          （米ドル）   （千円）   （米ドル）   （千円）

  未収利息および類似収益         81,824,073   8,923,733   54,056,442   5,895,396
  内訳：
  －　預金に係るマイナス金利         5,448,991    594,267   2,221,669   242,295
  －　外貨スワップからの利差益         31,789,988   3,467,016   27,650,438   3,015,557
  未払利息および類似費用         (40,218,579)   (4,386,238)   (16,495,414)   (1,798,990)

  内訳：
  －　ローンおよび貸付金に係る
          (12,070,732)   (1,316,434)   (9,439,648)   (1,029,488)
   マイナス金利
  －　外貨スワップからの利差損         (392,542)   (42,811)   (254,716)   (27,779)
  有価証券からの収益          92   10  750,200   81,817

  株式およびその他の変動利回り有価

            92   10  750,200   81,817
  証券からの収益
  未収手数料       21  115,660,720   12,613,958   106,256,230   11,588,304

  未払手数料         (56,930,365)   (6,208,826)   (52,040,385)   (5,675,524)

  金融業務の純利益         4,336,416    472,930   6,388,924   696,776

  その他の事業収益       22  4,322,262    471,386   2,484,563   270,966

  一般管理費用         (51,755,210)   (5,644,423)   (51,064,124)   (5,569,053)

  ａ）スタッフ費用      24、25  (20,839,657)   (2,272,773)   (20,806,005)   (2,269,103)
   内訳：
   －　賃金およびサラリー        (16,818,051)   (1,834,177)   (16,838,247)   (1,836,379)
   －　社会保障費        (2,632,035)    (287,050)   (2,420,642)   (263,995)
   内訳：
   －　年金に関する
           (1,596,915)    (174,160)   (1,541,426)   (168,108)
    社会保障費
  ｂ）その他の一般管理費用      26、30  (30,915,553)   (3,371,650)   (30,258,119)   (3,299,950)
  有形および無形資産に関する価値調整         (1,767,494)    (192,763)   (2,589,398)   (282,400)

  その他の事業費用       23  (605,778)   (66,066)   (507,993)   (55,402)

          (13,169,369)   (1,436,251)   (11,831,429)   (1,290,336)

  経常収益にかかる税金       11、27.1
  税引後経常収益         41,696,768   4,547,450   35,407,616   3,861,555

  前勘定科目に表示されていないその他

           (1,876,623)    (204,665)   (1,548,824)   (168,915)
        27.2
  の税金
           39,820,145   4,342,785   33,858,792   3,692,640

  当期利益
  　添付の注記は当財務書類と不可分のものである。

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      ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.
         財務諸表に対する注記
          2018年12月31日現在
  注１　一般事項

  1.1.　 会社概況
   　ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.（以下「当行」という。）は、ルクセンブル
   グにおいて1974年４月11日に株式会社として設立された。
   　1996年４月１日に、親会社の株式会社東京銀行が株式会社三菱銀行と合併して株式会社東京三菱銀
   行が設立され、バンク・オブ・トウキョウ（ルクセンブルグ）エス・エイは、バンク・オブ・トウ
   キョウ・ミツビシ（ルクセンブルグ）エス・エイに名称を変更した。
   　2005年10月１日に、間接株主の株式会社三菱東京フィナンシャル・グループ（以下「ＭＴＦＧ」と
   いう。）は、株式会社ＵＦＪホールディングス（以下「ＵＦＪ」という。）と合併し、新規金融グ
   ループの株式会社三菱ＵＦＪフィナンシャル・グループ（以下「ＭＵＦＧ」という。）となった。
   　2006年１月１日に、親銀行の株式会社東京三菱銀行は、株式会社ＵＦＪ銀行と合併し、株式会社三
   菱東京ＵＦＪ銀行となり、バンク・オブ・トウキョウ・ミツビシ（ルクセンブルグ）エス・エイは、
   バンク・オブ・トウキョウ・ミツビシＵＦＪ（ルクセンブルグ）エス・エイに名称を変更した。
   　2007年４月２日に、当行は、共に持株会社である三菱ＵＦＪフィナンシャル・グループ（ＭＵＦ
   Ｇ）の子会社である三菱ＵＦＪ信託銀行株式会社が70％および株式会社三菱東京ＵＦＪ銀行が30％を
   共同で出資する子会社に変更された。その結果、バンク・オブ・トウキョウ・ミツビシＵＦＪ（ルク
   センブルグ）エス・エイは、ミツビシＵＦＪグローバルカストディ・エス・エイ（以下「ＭＵＧＣ」
   という。）に名称を変更した。
   　2008年４月28日に、ミツビシＵＦＪグローバルカストディ・エス・エイは、新株49,080株を発行
   し、当行の資本金は1,817,968.52米ドル増加した。発行済株主資本総額は、現在37,117,968.52米ドル
   である。当行の主たる株主２社は、株主資本92.25％を保有しており、三菱ＵＦＪ信託銀行株式会社が
   63.72％および株式会社三菱東京ＵＦＪ銀行が28.53％を保有している。
   　2014年８月７日に、ミツビシＵＦＪグローバルカストディ・エス・エイは、アイルランド共和国、
   ダブリン２、ローワー・レッスン・ストリート12－13、オーモンド・ハウスに所在する外国支店を開
   設した。ミツビシＵＦＪグローバルカストディ・エス・エイ、ダブリン支店は、1993年のＵＥ規則に
   準拠して、金融機関として907648番で登録された。
   　2016年５月１日に、ミツビシＵＦＪグローバルカストディ・エス・エイは、その名称をルクセンブ
   ルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.（以下「ＭＩＢＬ」という。）に変更した。
   　2017年５月31日に、三菱ＵＦＪ信託銀行株式会社は、ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス
   銀行S.A.の議決権株式の100％を取得した。
   　取締役会のメンバーは、三菱ＵＦＪ信託銀行株式会社のグループの専務取締役および独立取締役で
   ある。事業方針および評価基準は、ルクセンブルグの現行法規に定められている場合を除き、株式会
   社三菱ＵＦＪフィナンシャル・グループにおいて適用されているものに準拠して、取締役会によって
   決定および監督される。
  1.2.　 事業の性質

   　当行の事業目的は、当行自身およびルクセンブルグ大公国内外の第三者のための銀行業務または金
   融業務を行うこと、ならびに工業、商業、不動産といった上記の主目的に直接または間接的に関連す
   るその他のすべての業務を行うことにある。
   　より具体的には、当行は投資運用サービスに活動を集中している。
   　当行における取引の大部分は、三菱ＵＦＪフィナンシャル・グループのグループ企業との間で、直
   接または間接的に完結するものである。
  1.3.　 財務書類

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   　当行は、資本の表示通貨である米ドルを基準にして財務書類を作成している。当行の会計年度は、
   暦年と一致している。
  注２　重要な会計方針の要約

  　当行の財務書類は、ルクセンブルグ大公国における法律および規制ならびにルクセンブルグ大公国の
  銀行部門で一般に公正妥当と認められている会計基準に準拠して、取得原価主義で作成されている。
  　これらを遵守するにあたって、以下の重要な会計基準が適用される。
  2.1.　 貸借対照表における取引計上日

   　貸借対照表における資産および負債は、かかる金額が確定した日、つまり権利移転日付で計上され
   る。
  2.2.　 外貨

   　当行は、すべての取引を契約締結日における一または複数の取引通貨で計上する、複数通貨会計シ
   ステムを採用している。
   　資産および負債は、貸借対照表の日付のスポット為替レートで米ドルに換算される。再評価によっ
   て生じる実現および未実現損益は、当期の損益に計上されるが、取得為替レートで計上される外国為
   替予約契約（スワップおよびヘッジ外国為替予約契約）によって特にカバーされたものから生じる実
   現および未実現損益はこの限りではない。
   　外貨建ての収益および費用は、日々、実勢為替レートで米ドルに換算される。
   　期末現在、すべての未決済の先渡取引は、満期までの残存期間に対応した貸借対照表の日付におけ
   る実勢フォワード・レートで米ドルに換算される。
   　スポット取引およびスワップ取引に連動する未決済の先渡取引から生じる損益は、貸借対照表の日
   付に見越し計上される。外国為替スワップによりカバーされたポジションに係る未実現損益について
   は、期末においてこれを中立化する。
  2.3.　 デリバティブ金融商品

   　金利スワップ、フォワード・レート契約、金融先物およびオプションのような、デリバティブ金融
   商品から派生している当行のコミットメントは、取引日にオフ・バランス・シート項目として計上さ
   れる。
   　必要があれば、期末日に、当行の各コミットメントの時価による再評価によって生じる未実現損失
   に対して引当金が設定される。先渡取引に係る未実現損失に対する引当金は、2018年は計上されてい
   ない（2017年：０米ドル）。
   　金融商品が明らかに資産または負債をカバーかつ経済的統一している場合、または金融商品が逆取
   引でヘッジされているためにオープン・ポジションが存在しない場合においては、かかる引当金は設
   定されない。
  2.4.　 貸倒れおよび回収不能債務に関する特定価値調整

   　取締役会において、貸倒れおよび回収不能とみなされた債務に関して特定価値調整を行うのが当行
   の方針である。
   　特定価値調整がある場合は、関連する資産から控除される。
  2.5.　 証書、ローンおよび貸付金ならびにリース取引にかかる見込み損失に対する価値調整

   　ローンおよび貸付金の見込み損失に対する価値調整がある場合は、関連する資産から控除される。
  2.6.　 リスク持高に対する一括引当金

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   　当行は、ルクセンブルグの税法に準拠して、銀行監督諮問管理法に規定されているように、リスク
   持高に対する一括引当金を設定することができる。引当金の目的は、年次決算時にはまだ確認されて
   いないが具体化すると考えられるリスクを考慮することにある。
   　税務局長によって1997年12月16日に発行された指図書に従い、当行のリスク持高の税引前かつ
   1.25％を超えない当該引当金が設定されなければならない。
   　当行は、2018年12月31日現在、当該引当金を計上しなかった（2017年：０米ドル）。
  2.7.　 譲渡可能有価証券

   　譲渡可能有価証券は、当初、購入価格で計上される。当初の評価には平均原価法が使用される。注
   2.5.の詳述に従って計算されたまたは価値が減少したことによって生じる価値調整は、勘定残高から
   控除される。
  2.8.　 有形および無形資産

   　有形および無形資産は、購入価格で評価される。耐用年数が限られている有形および無形固定資産
   の価値は、かかる資産の下記の耐用年数に渡って体系的に償却するために計算された価値調整分減少
   する。
   ハードウェア機器：４年
   ソフトウェア：４年および５年
   その他の無形資産：５年
   その他の有形資産：10年
  2.9.　 関連会社株式

   　貸借対照表の日付において、金融固定資産として保有される関連会社株式は、低価法で計上され
   る。
  2.10. 税金

   　税金は、関連する勘定が属する会計年度において発生主義で計上される。
  2.11. 前払金および未収収益

   　本資産項目は、当期中に発生したが次年度以降に関係する費用が含まれる。
  2.12. 未払金および繰延利益

   　本負債項目は、当期中に受領したが次年度以降に関係する費用が含まれる。
  2.13. 引当金

   　引当金は、その性質が明確に定義されている損失または債務であって、かつ貸借対照表日付時点で
   発生する可能性が高いかもしくは発生することが確実だが、金額または発生日が不確定なものを対象
   とすることが企図されている。
  2.14. 収益の認識

   　当行の主要な収益源は、利息および手数料収益から成る。当行は、顧客に対して提供する多様な業
   務から報酬および手数料収益を稼得する。
   　収益は通常、関連する業務の履行時または当該業務が提供された期間を通じて認識される。
  注３　金融機関に対するローンおよび貸付金

  　金融機関に対するローンおよび貸付金は、要求払いのものを除き、残存期間別に以下のとおりであ
  る。
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                2018 年   2017 年
                米ドル    米ドル
   ３か月以下            543,400,000    135,000,000
               679,000,000    807,000,000
   ３か月超１年未満
               1,222,400,000    942,000,000
  注４　株式およびその他の変動利回り有価証券

  　「株式およびその他の変動利回り有価証券」の項目に表示されている譲渡可能有価証券はすべて、
  2,834米ドル（2017年：14,984米ドル）の未上場有価証券で構成される。
  注５　固定資産の変動

  　以下の変動は、当期中に当行の固定資産に対して生じたものである。
  固定資産：
      期首現在         期末現在  価値調整  期末現在
         追加  売却  為替差額
      価値総額         価値総額   累計  価値純額
         米ドル  米ドル  米ドル
      米ドル         米ドル  米ドル  米ドル
  １．有形資産    3,824,149   115,904  (660,418)  (183,596)  3,096,039  2,325,231   770,808
  ａ）ハードウェア    1,336,134   111,903  (644,414)  (64,147)  739,476  574,142  165,334
  ｂ）その他付属品、
   家具、機器、   2,488,015   4,001  (16,004)  (119,449)  2,356,563  1,751,089   605,474
   車両
  ２．無形資産    18,907,410  1,509,749  (419,631)  (814,339)  19,183,189  16,170,964  3,012,225
  ａ）ソフトウェア   16,961,971  1,509,749  (419,631)  (814,339)  17,237,750  14,225,525  3,012,225
  ｂ）有価約因に基づ
   いて取得したの   1,945,439    0  0  0 1,945,439  1,945,439    0
   れん
  　価値ある対価として取得されたのれんは、他機関の顧客の一部の買収の価値を表す。

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  注６　前払金および未収収益
  　当行の前払金および未収収益は以下のとおりである。
                2018 年   2017 年
                米ドル    米ドル
   ＩＲＳ（米国の税務当局）への前払金               0  1,258,254
   未収利息             15,591,714    4,666,886
   管理会社手数料             921,843    283,041
   信託業務手数料             2,124,415    1,969,915
   全体保管手数料             9,573,008    8,936,086
   投資ファンド手数料             5,836,414    3,813,147
   前払一般経費             481,264    644,074
   前払法人税              765   134,936
   未回収付加価値税（ＶＡＴ）             62,649    690,238
   その他の未収収益             483,831    319,145
   その他の手数料             162,315    671,075
   その他の前払金             664,574    393,820
                1,076,761    247,532
   スワップに係る未収利息収入
               36,979,553    24,028,149
  注７　外貨建て資産

  　2018年12月31日現在、米ドルに換算した、当行の外貨建て資産の総額は、5,393,986,107米ドル（2017
  年：4,008,887,622米ドル）である。
  注８　顧客未払金

  　2018年12月31日現在、残存期間１か月未満の債務（要求払いのものを除く。）は、1,400,000米ドルで
  あった。
  注９　その他の負債

  　当行のその他の負債は以下のとおりである。
                2018 年   2017 年
                米ドル    米ドル
   優先債務             618,902    841,978
                1,587,914    1,025,565
   諸債務
                2,206,816    1,867,543
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  注10　未払金および繰延利益
  　当行の未払金および繰延利益は以下のとおりである。
                2018 年   2017 年
                米ドル    米ドル
   未払手数料             6,908,708    6,607,907
   未払一般経費             3,224,725    5,653,314
   未払利息             3,347,939    885,708
   保管報酬に関連する繰延利益             308,226    524,416
   外国為替スワップによりカバーされたポジションに係る外
                1,717,819    4,680,727
   国為替実績の中立化（注2.2）
   その他の未払費用             122,543    142,861
                74,389    24,523
   その他の仮受金（注）
               15,704,349    18,519,456
   （注）2018年12月31日より後の関連する受益者に対する未払仮受金の仮勘定

  注11　税金－為替差損失：繰延税金

  　ルクセンブルグの財政法上、当行の貸借対照表および損益計算書はユーロ表示が義務付けられてい
  る。財政目的で当行の株式をユーロ等価物に換算し未実現損益が生じたために、財政目的で確定された
  当行の収益が、会計目的で報告された収益と著しく異なることがあり得る。
  　銀行の投資株式にかかる為替換算利益の財政的中和が認められた1987年７月16日（改正）法に準拠し
  て、通常の状況下においては、米ドルがユーロに対して強く（ドル高に）なったことで生じる未実現利
  益は、過去の繰越未実現損失の金額を超える範囲について中和することができる。
  　ただし、銀行の投資株式にかかる為替換算利益の財政的中和が認められた1983年７月23日法に準拠し
  て、通常の状況下においては、米ドルがユーロに対して強く（ドル高に）なったことで生じる将来の未
  実現利益は、過去の繰越未実現損失の金額を超える範囲についてのみ中和することができる。
  　2018年12月31日現在、繰延税金負債はなかった。
  注12　その他の引当金

  　当行のその他の引当金は、報酬引当金により構成されている。
                2018 年   2017 年
                米ドル    米ドル
                1,611,952    1,519,421
   報酬引当金
                1,611,952    1,519,421
  注13　発行済資本

  　2018年12月31日現在、当行の発行済かつ全額払込済資本は、クラスＡの5,002,575株およびクラスＢの
  49,080株に対して187,117,966米ドルである。
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  注14　準備金および繰越損益の変動
           法定準備金    その他の準備金     繰越損益
           米ドル    米ドル    米ドル
   2018年１月１日現在の残高         3,711,797    120,661,134     4,686
   2017年12月31日終了年度の利益           0    0  33,858,792
   利益の処分
   －株主への配当金支払          0    0   (41,401)
   －2018年純資産税準備金への振替          0  8,700,000    (8,700,000)
   －2012年純資産税準備金からの振替          0  (3,304,122)    3,304,122
   －任意準備金への割当て          0  26,730,000    (26,730,000)
            1,692,940      0  (1,692,940)
   －法定準備金への割当て
   2018年12月31日現在の残高         5,404,737    152,787,012     3,259
  　ルクセンブルグの法律に従い、当行は毎年の純利益の最低５％相当額を法定準備金として、かかる準

  備金が株主資本の10％に達するまで、充当しなければならない。当該充当は翌年に行われる。法定準備
  金の分配は制限されている。当行は発行済資本の10％に達しているため、当該要件は満たされている。
  　当行は、ルクセンブルグの税法に基づいて、当該年度が支払期限である純資産税のすべてまたは一部
  について税額控除の適用を選択した。ただし、当該税額控除は、前年度が支払期限である税額控除調整
  前の法人税額を上限とする。当該控除から利益を得るためには、翌年度末以前に純資産税額控除の５倍
  にあたる金額を特別準備金に計上するという立場を表明しなければならず、これを５年間維持しなけれ
  ばならない。
  　2015年11月19日にルクセンブルグの税務当局が発行した通達（Circular               I. Fort. N°47bis）は、納
  税者が単一の純資産税準備金を設定し、2014年および2015年の両年について純資産税減税のメリットを
  完全に享受できるようにする専門規定を定めている。（過渡的措置として）この準備金は、2014年およ
  び2015年について利用可能な最大減税額の５倍に相当しなければならない。総額22,444,927米ドル
  （2017年：17,049,049米ドル）の純資産税特別準備金が、当行のその他の準備金に含まれている。
  　2018年３月23日付の年次株主総会において決議されたとおり、当行は、8,700,000米ドルを2018年の純
  資産税特別準備金に割り当て、2012年に構成した利用可能な純資産税特別準備金3,304,122米ドルを戻し
  入れた。
  　2018年12月31日現在、純資産税の特別準備金の累積残高は、以下のとおりである。
               2018 年
   年度            純資産税準備金
               米ドル
   2013年             3,101,000
   2014年－2015年             3,019,136
   2016年             3,348,440
   2017年             4,276,351
                8,700,000
   2018年
   2018年12月31日現在の残高             22,444,927
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  注15　関連会社残高
  　2018年12月31日現在、以下の関連会社残高が未決済となっている。
  資産

                2018 年   2017 年
                米ドル    米ドル
   金融機関に対するローンおよび貸付金            3,314,382,591    3,789,891,462
               24,033,836    10,791,736
   前払金および未収収益
               3,338,416,427    3,800,683,198
  負債

                2018 年   2017 年
                米ドル    米ドル
   金融機関に対する未払金            1,787,952,744    2,098,463,451
   顧客に対する未払金            1,001,503,360    659,726,748
                5,654,686    4,972,871
   未払金および繰延利益
               2,795,110,790    2,763,163,070
  　当行は、2018年12月31日現在および同日に終了した会計年度において、国際会計基準第24号「関連当

  事者についての開示」で定義されるとおり、取引条件が一般の独立当事者間取引と同様でない、いかな
  る重大な関係会社間取引をも締結していない。
  　当行の要求により、ルクセンブルグ監督当局（ＣＳＳＦ）は、2013年６月26日付規則（ＥＵ）575／
  2013（パートⅣ）に基づいて、大口エクスポージャー規制の計算にグループ（三菱ＵＦＪフィナンシャ
  ル・グループ）に対するエクスポージャーを全額適用除外とすることを認めた。
  　2018年12月31日現在、グループに関する当該適用除外金額は、3,450,572,108米ドルであり、内訳は以
  下のとおり分析される。
                2018 年
                米ドル
   金融機関に対するローンおよび貸付金            3,313,256,918
   前払金および未収収益             15,595,810
               121,719,380
   外国為替取引（市場リスク手法）
               3,450,572,108
  注16　外貨建て負債

  　2018年12月31日現在、米ドルに換算した、当行の外貨建て負債の総額は、3,951,265,679米ドル（2017
  年：2,973,768,077米ドル）である。
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  注17　偶発債務
  　当行の偶発債務は、以下のとおりである。
                2018 年   2017 年
                米ドル    米ドル
                541,339    578,509
   発行済念書
  　期末現在、関連会社残高はなかった。

  注18　コミットメント

  　当行は、貸借対照表およびオフ・バランス・シートのいずれにも開示されていないが、当行の財政状
  態を査定する上で重要な一定のコミットメントを締結した。かかるコミットメントの詳細は以下のとお
  りである。
                2018 年   2017 年
                米ドル    米ドル
                6,499,120    521,191
   建物の固定賃貸料支払契約に関するコミットメント
  　期末現在、関連会社残高はなかった。

  注19　通貨為替レート、金利およびその他の市場金利に連動する運用

  　2018年12月31日および2017年12月31日現在、流通している先渡取引の種類は以下のとおりである。
   通貨為替レートに連動する運用

   －　為替先渡取引（スワップ、アウトライト）
  　外貨為替レートと連動する運用は、大抵、持高をカバーする目的で行われる。

  注20　投資運用業務および引受業務

  　当行が提供する運用および代理業務には、以下の項目が含まれる。
   －　譲渡可能有価証券の保管および管理事務
   －　信託代理
   －　代理店機能
   －　ポートフォリオ運用および顧問
  注21　  未収手数料

                2018 年   2017 年
                米ドル    米ドル
   投資信託に係る報酬             21,506,351    19,403,089
   機関顧客からのグローバルカストディに係る報酬             80,663,753    74,948,090
   信託取引に係る報酬             11,772,959    10,347,746
   管理会社に対する業務に係る報酬             921,843    1,003,474
                795,814    553,831
   その他の報酬および手数料
               115,660,720    106,256,230
  　未収手数料は、以下により構成される。

  　投資信託に係る報酬は、保管業務、集中管理、預金およびその他の業務について投資信託に課される
  報酬および手数料からなる。かかる報酬は、管理を行っているファンドの純資産価額に基づき計算され
  る。
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  　機関顧客からのグローバルカストディに係る報酬は、証券取引管理、決済、法人業務、利益回収およ
  び代理投票等のグローバルカストディ業務について、機関顧客に対して課される報酬および手数料から
  なる。かかる報酬は、保管を行っている資産および取引数に基づき計算される。
  　信託取引に係る報酬は、保管取引、現金運用およびフィデュシアリー・ノートの発行を含む信託資産
  により得られる報酬および手数料からなる。かかる報酬は、運用を行っている資産および取引数に基づ
  き計算される。
  　管理会社に対する業務に係る報酬には、業務レベル契約に基づく職務関連出費およびサポート業務報
  酬等の報酬が含まれる。
  　その他の報酬および手数料には、上場代理人報酬、保証報酬、銀行業務報酬およびファンド注文デス
  ク業務報酬等の様々な報酬が含まれる。
  注22　その他の事業収益

                2018 年   2017 年
                米ドル    米ドル
   2013年、2014年、2015年および2017年の所得税の調整             2,530,324      0
   過年度の手数料の調整             1,151,445    226,068
   過年度の一般経費調整からの利益             414,867    568,181
   管理会社から受領したサブ・レンタル報酬
                70,598    67,500
   （サービス品質保証契約）
   過年度（2012年から2014年まで）の付加価値税の払戻し               0  1,441,990
                155,028    180,824
   その他の事業収益
                4,322,262    2,484,563
  注23　その他の事業費用

                2018 年   2017 年
                米ドル    米ドル
   過年度の一般経費調整からの費用             345,919    346,695
   過年度の手数料             220,859    137,159
   過年度の利息              7,836    13,741
                31,164    10,398
   その他事業損失
                605,778    507,993
  注24　従業員数

  　当期における当行の平均従業員数は以下のとおりである。
                2018 年   2017 年
                 人数    人数
   上級管理職              29    30
   中間管理職              71    66
                 67    74
   従業員
                 167    170
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  注25　経営者報酬
  　当期に当行は、当行の管理職に対しその経営責任を考慮して以下のとおり手当を与えた。
                2018 年   2017 年
                米ドル    米ドル
                5,084,843    5,832,575
   上級管理職報酬
   上級管理職報酬のうち、変動報酬

                875,409    871,739
   上級管理職報酬のうち、固定報酬             4,209,434    4,960,836
  　当期中に取締役会および一般管理職のメンバーとの間で年金に関する契約は結ばれなかった。

  　2018年12月31日および2017年12月31日現在、当行は、取締役会および一般管理職のメンバーに対して
  貸付および与信をしていなかった。
  注26　その他の一般管理費用

                2018 年   2017 年
                米ドル    米ドル
   データ費用             1,372,967    1,165,998
   維持費             1,264,913    1,041,720
   会員費             2,847,608    1,442,936
   専門家報酬             3,550,904    4,376,343
   賃借および関連費用             1,141,991    1,109,879
   業務契約             4,997,353    5,192,885
   業務費用             2,847,497    3,412,539
   システム費用             11,679,286    11,204,978
   通信費用             363,250    384,358
   旅費、交通費、出張費             203,378    226,957
                646,406    699,526
   その他の費用
               30,915,553    30,258,119
  　会員費の増加は、2018年に単一破綻処理基金に支払われた費用の増加に起因している。

  注27　税金

  27.1.　  経常収益にかかる税金
                2018 年   2017 年
                米ドル    米ドル
   法人税             9,760,432    8,893,072
                3,408,937    2,938,357
   地方事業税
               13,169,369    11,831,429
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  27.2.　  前勘定科目に表示されていないその他の税金
                2018 年   2017 年
                米ドル    米ドル
   付加価値税（ＶＡＴ）             1,819,754    1,483,823
                56,869    65,001
   その他の税金
                1,876,623    1,548,824
  注28　親会社

  　2018年12月31日現在、当行は、日本の法律に準拠して設立され登記上の事務所を東京都に持つ持株会
  社である三菱ＵＦＪフィナンシャル・グループ（ＭＵＦＧ）の子会社である三菱ＵＦＪ信託銀行株式会
  社が、100％を出資する子会社である。
  　当行の年次決算は、三菱ＵＦＪ信託銀行（登録金融機関番号が関東財務局長（登金）第33号であり、
  日本の郵便番号100-8212、東京都千代田区丸の内一丁目４番５号に登記上の住所を有する）の連結決算
  に含まれている。
  　持株会社である三菱ＵＦＪフィナンシャル・グループ（ＭＵＦＧ）の連結財務書類は、日本の郵便番
  号100、東京都千代田区丸の内二丁目７番１号所在の本社より入手することができる。
  注29　預金保証制度

  　金融機関および投資会社の再建・破綻に関する枠組みを定める指令（2014／59／ＥＵ）ならびに預金
  保証スキームおよび投資家補償スキームに関連する指令（2014／49／ＥＵ）をルクセンブルグ法に法制
  化する、金融機関および一定の投資会社の破綻、組織変更および解散に関連し、預金保証スキームおよ
  び投資家補償スキームに関する法律（以下「本法」という。）が2015年12月18日付で可決された。
  　預金保証制度である「ルクセンブルグ預金保証基金」（以下「ＦＧＤＬ」という。）および投資家補
  償制度である「ルクセンブルグ投資家補償システム」（以下「ＳＩＩＬ」という。）は、各預金者の
  100,000ユーロまでの適格な預金および20,000ユーロまでの投資を対象とする。また、本法は、特定の取
  引から生じた預金もしくは特定の社会的・その他目的を充足する預金については、100,000ユーロを超え
  る部分について、12か月間は対象となると規定している。
  　金融機関は毎年、ルクセンブルグの銀行破綻基金である「ルクセンブルグ破綻基金」（以下「ＦＲ
  Ｌ」という。）およびＦＧＤＬのそれぞれに資金を拠出している。
  　ＦＲＬの拠出金は、本法第107条第１項に定義される通り、2024年末までには、欧州連合全加盟国の認
  可金融機関すべての対象預金の少なくとも１％に到達する。この拠出金額は、2015年から2024年までの
  間に徴収される予定である。
  　ＦＧＤＬの拠出金の目標レベルは、本法第179条第１項に定義される通り、関連金融機関の対象預金の
  0.8％に設定されており、年間拠出金によって2018年末までに到達予定である。かかる金額は、2016年か
  ら2018年の間に徴収される予定である。0.8％のレベルが達成された場合、ルクセンブルグの金融機関
  は、本法第180条第１項に定義される通り、対象預金の0.8％の追加セーフティ・バッファを構成するた
  めに、追加で８年間拠出を継続する。
  　2018年12月31日終了年度において、当行の年間拠出金は1,686,439ユーロ（1,988,649米ドル）であっ
  た。
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  注30　監査報酬
  　当期において、当行は監査法人およびそのネットワーク全体により、以下の報酬を課された（付加価

  値税を除く。）。
                2018 年   2017 年
                米ドル    米ドル
   監査報酬             329,206    265,049
   監査関連報酬             139,547    157,633
   税金費用             39,220    41,309
                 0   26,272
   その他の費用
                507,973    490,263
  　当期において監査法人のネットワーク全体が提供した、監査以外の業務には、以下のものが含まれ

  る。
   －　2018年１月１日から2018年12月31日までの期間を対象としたＩＳＡＥ3402／ＳＯＣ１タイプⅡ報

    告書
   －　納税申告書の作成
   －　付加価値税申告書の作成
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  注31　金融商品の開示
  31.1. 主要な非トレーディング金融商品
   　2018年12月31日現在、クラス別および残存期間別の主要な非トレーディング金融商品（当行はト
   レーディングポートフォリオを有していない。）の詳細は以下のとおりである。
           ３か月超   １年超
       ３か月以下          ５年超   合計
  米ドルによる簿価         １年以下   ５年以下
        米ドル         米ドル   米ドル
           米ドル   米ドル
  金融資産

  商品クラス

  ＢＣＬ残高      3,714,129,527     0   0   0 3,714,129,527

  金融機関に対するローン

       2,854,550,709   679,000,000     0   0 3,533,550,709
  および貸付金
  顧客に対するローンおよび

        372,880    0   0   0  372,880
  貸付金
  株式およびその他の

         0   0   0  2,834   2,834
  変動利回り有価証券
  金融資産合計      6,569,053,116   679,000,000     0  2,834  7,248,055,950

  金融負債

  商品クラス

  金融機関に対する負債      1,794,570,343     0   0   0 1,794,570,343

       5,073,055,610     0   0   0 5,073,055,610
  顧客に対する負債
  金融負債合計      6,867,625,953     0   0   0 6,867,625,953

  偶発債務として開示されて

  いるオフ・バランス・シート
  項目
        541,339    0   0   0  541,339

  保証金
  保証金合計       541,339    0   0   0  541,339

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   　2017年12月31日現在、クラス別および残存期間別の主要な非トレーディング金融商品（当行はト
   レーディングポートフォリオを有していない。）の詳細は以下のとおりである。
           ３か月超   １年超
       ３か月以下          ５年超   合計
  米ドルによる簿価         １年以下   ５年以下
        米ドル         米ドル   米ドル
           米ドル   米ドル
  金融資産

  商品クラス

  ＢＣＬ残高      2,294,618,594     0   0   0 2,294,618,594

  金融機関に対するローン

       3,272,919,230   807,000,000         4,079,919,230
  および貸付金
  顧客に対するローンおよび

        265,472    0   0   0  265,472
  貸付金
  株式およびその他の

         0   0   0  14,984   14,984
  変動利回り有価証券
  金融資産合計      5,567,803,296   807,000,000     0  14,984  6,374,818,280

  金融負債

  商品クラス

  金融機関に対する負債      2,103,521,459     0   0   0 2,103,521,459

  顧客に対する負債      3,913,497,702     0   0   0 3,913,497,702

       6,017,019,161     0   0   0 6,017,019,161
  金融負債合計
  偶発債務として開示されて

  いるオフ・バランス・シート
  項目
        578,509    0   0   0  578,509

  保証金
        578,509    0   0   0  578,509

  保証金合計
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  31.2. デリバティブ・非トレーディング金融商品
   　2018年12月31日現在、クラス別および残存期間別の店頭デリバティブ・非トレーディング金融商品
   （当行はトレーディングポートフォリオを有していない。）の詳細は以下のとおりである。
         ３か月超   １年超
  米ドルによる未払いの     ３か月以下        ５年超   合計  公正価値
         １年以下   ５年以下
  想定元本     米ドル        米ドル   米ドル   米ドル
         米ドル   米ドル
  金融資産

  商品クラス

  外国為替取引

  先渡    3,271,219,543   3,321,504    0   0 3,274,541,047   77,666,609

      1,394,522,057     0      1,394,522,057   2,067,411
  スワップ
      4,665,741,600   3,321,504    0   0 4,669,063,104   79,734,020

  合計
  金融負債

  商品クラス

  外国為替取引

  先渡    3,303,598,230   3,270,027    0   0 3,306,868,257   76,992,277

      854,553,985     0   0   0 854,553,985   2,708,455
  スワップ
      4,158,152,215   3,270,027    0   0 4,161,422,242   79,700,732

  合計
  　上記の金額には、取引日が2018年12月31日以前で、評価日が2018年12月31日以降である店頭デリバティ

  ブ・非トレーディング金融商品が含まれる。
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   　2017年12月31日現在、クラス別および残存期間別の店頭デリバティブ・非トレーディング金融商品
   （当行はトレーディングポートフォリオを有していない。）の詳細は以下のとおりである。
         ３か月超   １年超
  米ドルによる未払いの     ３か月以下        ５年超   合計  公正価値
         １年以下   ５年以下
  想定元本     米ドル        米ドル   米ドル   米ドル
         米ドル   米ドル
  金融資産

  商品クラス

  外国為替取引

  先渡    3,257,117,915     0   0   0 3,257,117,915   24,750,086

      812,986,742     0   0   0 812,986,742   2,151,255
  スワップ
      4,070,104,657     0   0   0 4,070,104,657   26,901,341

  合計
  金融負債

  商品クラス

  外国為替取引

  先渡    3,057,118,085     0   0   0 3,057,118,085   22,397,245

      2,201,155,324     0   0   0 2,201,155,324   8,610,571
  スワップ
      5,258,273,409     0   0   0 5,258,273,409   31,007,816

  合計
   　上記の金額には、取引日が2017年12月31日以前で、評価日が2017年12月31日以降である店頭デリバ

   ティブ・非トレーディング金融商品が含まれる。
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  31.3. 主要な非トレーディング金融商品に対する信用リスクに関する情報
   　2018年12月31日現在、当行は以下の、主要な非トレーディング金融商品に対する信用リスクにさら
   されている。
             2018 年    2017 年
             簿価     簿価
             米ドル     米ドル
  金融資産

  商品クラス別かつ地域別

  現金、ＢＣＬ残高            3,714,129,527     2,294,618,594

  ＥＵ加盟国           3,714,129,527     2,294,618,594

  金融機関に対するローンおよび貸付金            3,533,550,709     4,079,919,230

  ＥＵ加盟国            180,725,105     470,317,266

  北および中央アメリカ            722,872,089     1,493,150,265

  アジア           2,605,130,138     2,104,162,750

  ヨーロッパ（非ＥＵ加盟国）            5,033,138     9,871,366

  オーストラリアおよびニュージーランド            19,790,239      2,417,583

  顧客に対するローンおよび貸付金             372,880     265,472

  ＥＵ加盟国             50,865      4,473

  北および中央アメリカ             318,231      39,775

  アジア              4    221,074

  ヨーロッパ（非ＥＵ加盟国）             3,780      150

  株式およびその他の変動利回り有価証券             2,834     14,984

  北および中央アメリカ              0    12,008

               2,834     2,976

  ＥＵ加盟国
             7,248,055,950     6,374,818,280

  合計
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  31.4. デリバティブ・非トレーディング金融商品に関する情報
   　2018年12月31日現在、当行は以下の、デリバティブ・非トレーディング金融商品に対する信用リス
   クにさらされている。
             2018 年    2018 年
            未払想定元本     リスク相当額
             米ドル     米ドル
  金融資産

  商品クラス別かつ地域別

  外国為替取引

  先渡

  ＥＵ加盟国           3,160,915,130      75,043,013

  アメリカ            113,600,617      2,623,478

  アジア             25,301      118

  スワップ

             1,394,522,057      2,067,411
  ＥＵ加盟国
             4,669,063,105      79,734,020

  合計
   　2017年12月31日現在、当行は以下の、デリバティブ・非トレーディング金融商品に対する信用リス

   クにさらされている。
             2017 年    2017 年
            未払想定元本     リスク相当額
             米ドル     米ドル
  金融資産

  商品クラス別かつ地域別

  外国為替取引

  先渡

  ＥＵ加盟国           1,151,209,346      8,548,868

  アメリカ           2,105,636,836      16,199,995

  アジア             271,733      1,223

  スワップ

              812,986,742      2,151,255
  ＥＵ加盟国
             4,070,104,657      26,901,341

  合計
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       BALANCE  SHEET AND OFF BALANCE  SHEET ITEMS

          December  31, 2018

          (expressed  in USD)
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          BALANCE  SHEET
          December  31, 2018
           (in USD)
          ASSETS

            Notes     2018    2017

  Cash, balances  with central  banks and post

           31.1.,  31.3.
               3.714.129.527    2.294.618.594
  office  banks
            3, 15,

  Loans and advances  to credit  institutions
               3.533.550.709    4.079.919.230
           31.1.,  31.3.
  a) repayable  on demand

               2.311.150.709    3.137.919.230
  b) other loans and advances
               1.222.400.000    942.000.000
  Loans and advances  to customers     31.1.,  31.3.

                372.880    265.472
            4, 15,

  Shares  and other variable-yield   securities
                 2.834    14.984
           31.1.,  31.3.
  Fixed Assets

            5   3.783.033    4.125.181
  Other assets

                 257    180
  Prepayments   and accrued  income     6, 15   36.979.553    24.028.149

  TOTAL ASSETS            7.288.818.793    6.402.971.790

            7
  The accompanying   notes form an integral  part of the annual  accounts.

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          BALANCE  SHEET
          December  31, 2018
           (in USD)
          -continued  -
         LIABILITIES

            Notes     2018    2017

  Amounts  owed to credit  institutions     15, 31.1.

               1.794.570.343    2.103.521.459
  a) repayable  on demand

               1.565.940.343    2.103.521.459
  b) with agreed  maturity  dates
               228.630.000      0
  Amounts  owed to customers      8, 15, 31.1.

               5.073.055.610    3.913.497.702
  a) repayable  on demand

               5.071.655.610    3.913.497.702
  b) with agreed  maturity  dates
                1.400.000      0
  Other liabilities

            9   2.206.816    1.867.543
  Accruals  and deferred  income      10, 15

               15.704.349    18.519.456
  Provisions              18.148.556    20.211.255

  a) provisions  for taxation

            11   16.536.604    18.691.834
  b) other provisions
            12   1.611.952    1.519.421
  Subscribed  capital

            13   187.117.966    187.117.966
  Reserves           14   158.191.749    124.372.931

  Result  brought  forward

            14    3.259    4.686
  Profit  for the financial  year        39.820.145    33.858.792

  TOTAL LIABILITIES            7.288.818.793    6.402.971.790

            16
  The accompanying   notes form an integral  part of the annual  accounts.

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         OFF BALANCE  SHEET ITEMS
          December  31, 2018
           (in USD)
            Notes     2018    2017

  Contingent  liabilities        17, 31.1.

                541.339    578.509
  of which:
  guarantees  and assets  pledged  as
                541.339    578.509
  collateral  security
  Fiduciary  operations

            20  92.427.954.484    81.804.130.253
  The accompanying   notes form an integral  part of the annual  accounts.

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         PROFIT  AND LOSS ACCOUNT

         Year ended December  31, 2018

          (expressed  in USD)
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         PROFIT  AND LOSS ACCOUNT
         Year ended December  31, 2018
           (in USD)
            Notes     2018    2017

  Interest  receivable  and similar  income

               81.824.073    54.056.442
  of which :
  -Negative  interest  received  on deposits
                5.448.991    2.221.669
  -Interest  Gain from foreign  currency
               31.789.988    27.650.438
  swap
  Interest  payable  and similar  charges

               (40.218.579)    (16.495.414)
  of which :
  -Negative  interest  paid on loans and
               (12.070.732)    (9.439.648)
  advances
  -Interest  Loss from foreign  currency
                (392.542)    (254.716)
  swap
  Income  from securities

                 92   750.200
  Income  from shares  and other variable
                 92   750.200
  yield securities
  Commission  receivable

            21   115.660.720    106.256.230
  Commission  payable

               (56.930.365)    (52.040.385)
  Net profit  on financial  operations

                4.336.416    6.388.924
  Other operating  income

            22   4.322.262    2.484.563
  General  administrative   expenses

               (51.755.210)    (51.064.124)
  a) staff costs        24, 25

               (20.839.657)    (20.806.005)
  of which:
  -wages and salaries
               (16.818.051)    (16.838.247)
  -social  security  costs
               (2.632.035)    (2.420.642)
   of which:
   -social  security  costs relating  to
               (1.596.915)    (1.541.426)
   pensions
  b) other administrative   expenses     26, 30
               (30.915.553)    (30.258.119)
  Value adjustments   in respect  of tangible

               (1.767.494)    (2.589.398)
  and intangible  assets
  Other operating  charges

            23    (605.778)    (507.993)
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  Tax on profit  on ordinary  activities    11, 27.1.   (13.169.369)    (11.831.429)

  Profit  on ordinary  activities  after tax

               41.696.768    35.407.616
  Other taxes not shown under the preceding

               (1.876.623)    (1.548.824)
            27.2.
  items
  Profit  for the financial  year        39.820.145    33.858.792

  The accompanying   notes form an integral  part of the annual  accounts.

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  NOTE 1-GENERAL

  1.1.　 Corporate  matters

   MITSUBISHI  UFJ INVESTOR  SERVICES  &BANKING  (LUXEMBOURG)   S.A. (the "Bank")  was incorporated

   in Luxembourg  on April 11, 1974 as asociété  anonyme.
   On April 1, 1996, the Parent  Bank, The Bank of Tokyo,  Ltd., merged  with The Mitsubishi

   Bank, Limited  to form The Bank of Tokyo-Mitsubishi    Ltd., and Bank of Tokyo (Luxembourg)
   S.A. changed  its name to Bank of Tokyo-Mitsubishi    (Luxembourg)   S.A..
   On October  1, 2005, the indirect  shareholder,   Mitsubishi  Tokyo Financial  Group,  Inc. (MTFG)

   merged  with UFJ Holdings,  Inc. (UFJ) and formed  anew financial  group,  Mitsubishi  UFJ
   Financial  Group (MUFG).
   On January  1, 2006, the Parent  Bank, The Bank of Tokyo-Mitsubishi,    Ltd. merged  with UFJ

   Bank Limited  to form The Bank of Tokyo-Mitsubishi    UFJ Ltd., and Bank of Tokyo-Mitsubishi
   (Luxembourg)   S.A. changed  its name to Bank of Tokyo-Mitsubishi    UFJ (Luxembourg)   S.A..
   On April 2, 2007, the Bank became  ajointly  capitalized   subsidiary  of Mitsubishi  UFJ Trust

   and Banking  Corporation   by 70% and Bank of Tokyo-Mitsubishi    UFJ Ltd. by 30%, which are
   under the same holding  company  Mitsubishi  UFJ Financial  Group (MUFG).  Consequently,   Bank of
   Tokyo-Mitsubishi    UFJ (Luxembourg)   S.A. changed  its name to MITSUBISHI  UFJ Global  Custody
   S.A. (MUGC).
   On April 28, 2008, MITSUBISHI  UFJ Global  Custody  S.A., has issued  49.080  new shares  and the

   capital  of the Bank has been increased  by USD 1.817.968,52.   The total subscribed  share
   capital  is currently  set at USD 37.117.968,52.   The two major shareholders   of the Bank hold
   92,25%  of the capital,  Mitsubishi  UFJ Trust and Banking  Corporation   by 63,72%  and Bank of
   Tokyo-Mitsubishi    UFJ Ltd. by 28,53%.
   On August  7, 2014, MITSUBISHI  UFJ Global  Custody  S.A. has established   an external  branch

   located  at Ormonde  House,  12-13 lower Lesson  Street,  Dublin  2, Ireland.  Mitsubishi  UFJ
   Global  Custody  S.A., Dublin  Branch  is registered  as credit  institution   pursuant  to UE
   Regulation,   1993, under the number  907648.
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          -continued  -
   On May 1, 2016, MITSUBISHI  UFJ Global Custody  S.A. has changed  its name to MITSUBISHI  UFJ INVESTOR

   SERVICES  &BANKING  (LUXEMBOURG)   S.A. (MIBL).
   On May 31, 2017, Mitsubishi  UFJ Trust and Banking  Corporation   obtained  100% of the voting shares of

   Mitsubishi  UFJ Investor  Services  &Banking  (Luxembourg)   S.A..
   The members  of the Board of Directors  are Senior Executives  of Mitsubishi  UFJ Trust and Banking

   Corporation   Group and Independent   Directors.  The business  policy and valuation  principles,
   unless prescribed  by the legal requirements   existing  in Luxembourg,   are determined  and monitored
   by the Board of Directors  in accordance  with those applied  in Mitsubishi  UFJ Financial  Group.
  1.2.　 Nature  of business

   The object of the Bank is the undertaking   for its own account,  as well as for the account  of third

   parties  either within or outside  the Grand-Duchy   of Luxembourg,   of any banking  or financial
   operations,   as well as all other operations,   whether  industrial  or commercial  or in real estate,
   which directly  or indirectly  relate to the main object described  above.
   More specifically,   the Bank concentrates   its activities  on investment  management  services.

   Asignificant   volume of the Bank's transactions   is concluded  directly  or indirectly  with

   companies  of Mitsubishi  UFJ Financial  Group.
  1.3.　 Annual accounts

   The Bank prepares  its annual accounts  in US Dollars  (USD), the currency  in which the capital  is

   expressed.  The Bank's accounting  year coincides  with the calendar  year.
  NOTE 2-SUMMARY  OF SIGNIFICANT   ACCOUNTING  POLICIES

   The Bank prepares  its annual accounts  under the historical  cost principle  in accordance  with the

   laws and regulations   in force in the Grand-Duchy   of Luxembourg  and on the basis of accounting
   principles  generally  accepted  in the banking  sector in the Grand-Duchy   of Luxembourg.
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   In observing  these, the following  significant   accounting  policies  are applied.

  2.1.　 The date of recording  of transactions   in the balance  sheet

   Assets and liabilities   are stated in the balance  sheet on the date the amounts  concerned  become

   cleared  funds, that is, on their date of effective  transfer.
  2.2.　 Foreign  currencies

   The Bank maintains  amulti-currency   accounting  system which records  all transactions   in the

   currency  or currencies  of the transaction,   on the day on which the contract  is concluded.
   Assets and liabilities   are converted  into USD at the spot exchange  rates applicable  at the balance

   sheet date. Both realised  and unrealised  profits  and losses arising  on revaluation   are accounted
   for in the profit and loss account  for the year, except for those resulting  from items specifically
   covered  by aforward  foreign  exchange  contract  (swap and hedging  forward  foreign  exchange
   contract)  which are recorded  at historical  exchange  rates.
   Revenues  and expenses  in foreign  currencies  are translated  into USD daily at the prevailing

   exchange  rates.
   At the year-end,  all unsettled  forward  transactions   are translated  into USD at the forward  rate

   prevailing  on the Balance  Sheet date for the remaining  maturities.
   Results  on unsettled  forward  transactions   linked to spot transactions   and on swap transactions

   are accrued  at the balance  sheet date. In case of unrealised  results  on position  covered  by foreign
   exchange  swap, these are neutralized   at year end.
  2.3.　 Financial  instruments   derivatives

   The Bank's commitments   deriving  from the derivatives   financial  instruments   such as interest  rate

   swaps, forward  rate agreements,   financial  futures  and options  are recorded  on the transaction
   date among the off balance  sheet items.
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   At the year-end,  where necessary,  aprovision  is set up in respect  of individual  unrealised  losses

   resulting  from the revaluation   of the Bank's commitments   at market value. There is no provision
   for unrealized  losses on forward  deals recorded  for the year 2018 (2017: USD nil).
   No provision  is set up in those cases where afinancial  instrument  clearly  covers an asset or a

   liability  and economic  unity is established   or where afinancial  instrument  is hedged by areverse
   transaction   so that no open position  exists.
  2.4.　 Specific  value adjustments   in respect  of doubtful  and irrecoverable   debts

   It is the Bank's policy to establish  specific  value adjustments   in respect  of doubtful  and

   irrecoverable   debts, as deemed appropriate   by the Board of Directors.
   Value adjustments,   if any, are deducted  from the assets to which they relate.

  2.5.　 Value adjustments   for possible  losses on bills, loans and advances  and leasing  transactions

   The value adjustments   for possible  losses on loans and advances,  if any, are deducted  from the

   assets to which they relate.
  2.6.　 Lump-sum  provision  for risk exposures

   In accordance  with the Luxembourg  tax legislation,   the Bank can establish  alump-sum  provision  for

   risk exposures,  as defined  in the legislation   governing  prudential  supervision   of banks. The
   purpose  of the provision  is to take account  of risks which are likely to crystallise   but which have
   not yet been identified  as at the date of preparation   of the annual accounts.
   Pursuant  to the Instructions   issued by the Directeur  des Contributions   on December  16, 1997, this

   provision  should be made before taxation  and should not exceed 1,25% of the Bank's risk exposures.
   The Bank has not constituted   any provision  as of December  31, 2018 (2017: USD O).

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  2.7.　 Transferable   securities

   Transferable   securities  are recorded  initially  at their purchase  price. The average  cost method

   is used for initial  recognition.   Value adjustments,   calculated  as described  in note 2.5. or
   arising  from adiminution  of value, are deducted  from the account  balance.
  2.8.　 Tangible  and intangible  assets

   Tangible  and intangible  assets are valued at purchase  price. The value of tangible  and intangible

   fixed assets with limited  useful economic  lives is reduced  by value adjustments   calculated  to
   write off the value of such assets systematically   over their useful economic  lives as follows:
   ・Hardware  equipment:  4years;

   ・Software:   4years and 5years;
   ・Other  intangible  assets:  5years;
   ・Other  tangible  assets:  10 years.
  2.9.　 Shares in affiliated  undertakings

   At the Balance  Sheet date, shares in affiliated  undertakings   held as financial  fixed assets are

   stated at the lower of cost or market value.
  2.10. Taxes

   Taxes are accounted  for on an accruals  basis in the accounts  of the year to which they relate.

  2.11. Prepayment  and accrued  income

   This asset item includes  expenditure   incurred  during the financial  year but relating  to a

   subsequent  financial  year.
  2.12. Accruals  and deferred  income

   This liability  item includes  income received  during the financial  year but relating  to a

   subsequent  financial  year.
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  2.13. Provisions

   Provisions  are intended  to cover losses or debts the nature of which is clearly  defined  and which,

   at the date of the balance  sheet are either likely to be incurred  or certain  to be incurred  but
   uncertain  as to their amount or as to the date on which they will arise.
  2.14. Revenue  recognition

   The Bank's main streams  of revenue  are comprised  of interests  and commissions   income.  The Bank

   earns fee and commission  income from awide range of services  it provides  to its customers.
   Revenue  is generally  recognized  when the related  services  are performed  or recognized  over the
   period that the services  are provided.
  NOTE 3-LOANS AND ADVANCES  TO CREDIT INSTITUTIONS

   Loans and advances  to credit institutions   other than those repayable  on demand may be analysed

   according  to their remaining  maturity  as follows:
                 2018    2017

                 USD    USD
   Not more than three months

                543.400.000    135.000.000
   More than three months  but less than one year    679.000.000    807.000.000
               1.222.400.000    942.000.000
  NOTE 4-SHARES AND OTHER VARIABLE  YIELD SECURITIES

   Transferable   securities  shown under the item "Shares  and other variable  yield securities"   consist

   entirely  of unlisted  securities  for USD 2.834 (2017: 14.984).
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               -continued  -
  NOTE 5-MOVEMENTS  IN FIXED ASSETS

   The following  movements  have occurred  in the Bank's fixed assets in the course of the financial  year:

   FIXED ASSETS:

         Gross value at

                      Gross value at     Net value at
                          Cumulative
                    Exchange
             Additions   Disposals
         the beginning
                      the end ofthe     the end ofthe
                           value
                    difference
           ofthe
                      financial  year     financial  year
                          adjustments
         financial  year
           USD   USD   USD   USD   USD   USD   USD
  1. Tangible  assets

          3.824.149    115.904   (660.418)   (183.596)   3.096.039   2.325.231    770.808
  a) Hardware

          1.336.134    111.903   (644.414)   (64.147)   739.476   574.142   165.334
  b) Other fixtures  and fittings,  flat
          2.488.015    4.001   (16.004)   (119.449)   2.356.563   1.751.089    605.474
   furniture,  equipment  and vehicles
  2. Intangible  assets

          18.907.410   1.509.749   (419.631)   (814.339)   19.183.189   16.170.964   3.012.225
  a) Software

          16.961.971   1.509.749   (419.631)   (814.339)   17.237.750   14.225.525   3.012.225
  b) Goodwill  acquired  for valuable
          1.945.439     0   0   0  1.945.439   1.945.439     0
   Consideration
   Goodwill  acquired  for valuable  consideration   represents  the value of the takeover  of part of the client base of another  institution.

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          -continued  -
  NOTE 6-PREPAYMENTS   AND ACCRUED  INCOME

   The Bank's  prepayments   and accrued  income  may be analysed  as follows:

                 2018    2017

                 USD    USD
   Advance  paid to IRS, US Tax authorities

                  0  1.258.254
   Accrued  interest  income
                15.591.714    4.666.886
   Commission  from the Management  Company
                 921.843    283.041
   Commission  on fiduciary  operations
                2.124.415    1.969.915
   Commission  on global  custody
                9.573.008    8.936.086
   Commission  on investment  funds
                5.836.414    3.813.147
   Prepaid  general  expenses
                 481.264    644.074
   Prepaid  income  taxes
                 765   134.936
   VAT recoverable
                 62.649   690.238
   Other accrued  income
                 483.831    319.145
   Other Commissions
                 162.315    671.075
   Other prepayments
                 664.574    393.820
   Accrued  Interest  income  on swaps       1.076.761    247.532
                36.979.553    24.028.149
  NOTE 7-FOREIGN  CURRENCY  ASSETS

   At December  31, 2018, the aggregate  amount  of the Bank's  assets  denominated   in foreign

   currencies,   translated  into USD, is USD 5.393.986.107   (2017:  USD 4.008.887.622).
  NOTE 8-AMOUNTS  OWED TO CUSTOMERS

   As at December  31, 2018, debts other than those repayable  on demand  with aresidual

   maturity  less than 1month amounted  to USD 1.400.000.
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          -continued  -
  NOTE 9-OTHER LIABILITIES

   The Bank's  other liabilities   may be analysed  as follows:

                 2018    2017

                 USD    USD
   Preferential   creditors

                 618.902    841.978
   Sundry  creditors
                1.587.914    1.025.565
                2.206.816    1.867.543
  NOTE 10 -ACCRUALS  AND DEFERRED  INCOME

   The Bank's  accruals  and deferred  income  may be analysed  as follows:

                 2018    2017

                 USD    USD
   Accrued  commission

                6.908.708    6.607.907
   Accrued  general  expenses
                3.224.725    5.653.314
   Accrued  interest  expenses
                3.347.939    885.708
   Deferred  income  related  to custody  fees
                 308.226    524.416
   Neutralization   of foreign  exchange  results  on position
                1.717.819    4.680.727
   covered  by foreign  exchange  swap (note 2.2.)
   Other accrued  expenses
                 122.543    142.861
        *
   Other suspense  receipts  ()
                 74.389    24.523
                15.704.349    18.519.456
   *

   ()Transitory  account  for suspense  receipts  payable  after the 31/12/2018  to the relative
    beneficiary.
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  NOTE 11 -TAXATION  -EXCHANGE  DIFFERENCE:   DEFERRED  TAXATION

   Under Luxembourg  fiscal  regulations,   the Bank's  fiscal  Balance  Sheet and its results  of

   operations  are required  to be expressed  in Euro. The earnings  of the Bank as determined  for
   fiscal  purposes  can differ  substantially   from earnings  reported  for accounting  purposes  as
   aresult  of unrealised  profits  or losses  on the translation   of the Bank's  equity  into Euro
   equivalents   for fiscal  purposes.
   In accordance  with the Law of July 16, 1987 (as modified),  which allows  the fiscal

   neutralisation   of translation   gains on exchange  on the investment  of equity  in banks,
   unrealised  gains which may be caused  by arise in the USD against  the Euro can, under
   normal  circumstances,   be neutralised   to the extent  of the amount  that exceeds  the
   unrealised  translation   losses  previously  carried  forward.
   In accordance  with the Law of July 23, 1983, however,  which allows  the fiscal

   neutralisation   of translation   gains on exchange  on the investment  of equity  in banks,
   future  unrealised  gains which may be caused  by arise in the US dollar  against  the Euro
   can, under normal  circumstances,   only be neutralised   to the extent  of the amount  that
   exceeds  the unrealised  translation   losses  previously  carried  forward.
   As at December  31, 2018, there are no deferred  tax liabilities.

  NOTE 12 -OTHER PROVISIONS

   The Bank's  other provisions  are made of provision  for remuneration.

                 2018    2017

                 USD    USD
   Provision  for remuneration          1.611.952    1.519.421

                1.611.952    1.519.421
  NOTE 13 -SUBSCRIBED  CAPITAL

   As of December  31, 2018, the Bank's  subscribed  and fully paid up capital  amounts  to USD

   187.117.966   for 5.002.575  shares  of Class Aand 49.080  shares  of Class B.
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  NOTE 14 -MOVEMENTS  IN RESERVES  AND RESULT BROUGHT  FORWARD

             Legal    Other  Result  brought

             reserve   reserves    forward
              USD    USD    USD
   Balance  at January  1, 2018

            3.711.797   120.661.134     4.686
   Profit  for the year ended December  31,

              0    0  33.858.792
   2017
   Appropriation   of profit
   -Dividends  paid to shareholders
              0    0  (41.401)
   -Transfer  to reserves  for Net Worth
              0  8.700.000    (8.700.000)
   Tax 2018
   -Transfer  from Reserve  for Net Worth
              0  (3.304.122)    3.304.122
   Tax 2012
   -Allocation  to Free reserve
              0  26.730.000    (26.730.000)
   -Allocation  to Legal reserve     1.692.940     0  (1.692.940)
   Balance  at December  31, 2018
            5.404.737   152.787.012     3.259
   Under Luxembourg  law, the Bank must appropriate   to alegal reserve  an amount  equivalent  to

   at least 5% of the annual  net profit  until such reserve  is equal to 10% of the share
   capital.  This appropriation   is made in the following  year. Distribution   of the legal
   reserve  is restricted.   This requirement   is satisfied  as the Bank has reached  10% of the
   issued  subscribed  capital.
   Based on the Luxembourg  tax law, the Bank has elected  to get atax credit  for all or part

   of the net worth tax due for that year. This tax credit  is however,  limited  to the amount
   of the corporate  income  tax due for the previous  year before  the imputation  of any tax
   credits.  In order to profit  from this credit,  the Bank must commit  itself  to post before
   the end of the subsequent  year an amount  equal to five times the net worth tax credit  to a
   special  reserve,  which has to be maintained  for aperiod  of five years.
   The Circular  I. Fort. N°47bis  issued  by the Luxembourg  Tax Authorities   on November  19,

   2015, provides  for adedicated  rule allowing  the taxpayer  to create  only one net wealth  tax
   reserve  to fully benefit  from the Net Wealth  Tax reduction  for both 2014 and 2015. This
   reserve  should  correspond  to five times the amount  of the highest  reduction  available  for
   2014 and 2015 (transitional   measure).  The special  reserve  for net worth tax is included  in
   the Bank's  other reserve  for atotal amount  of USD 22.444.927  (2017:  USD 17.049.049).
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          -continued  -
   As resolved  in the Annual  General  Meeting  dated March 23, 2018, the Bank has allocated  an

   amount  of USD 8.700.000  to special  reserve  for Net Worth Tax 2018 and reversed  the
   available  special  reserve  for Net Worth Tax constituted   in 2012 which amounted  to USD
   3.304.122.
   The accumulated   balance  of special  reserve  for Net Worth Taxes states  as follows  as at

   December  31, 2018.
                 2018

                Reserve  for
               Net Worth Tax
   Years               USD
   2013             3.101.000

   2014 -2015
                3.019.136
   2016             3.348.440
   2017             4.276.351
                8.700.000
   2018
   Balance  at December  31, 2018
                22.444.927
  NOTE 15 -RELATED  PARTY BALANCES

   As at December  31, 2018, the following  balances  with related  parties  are outstanding:

   ASSETS

                 2018    2017
                 USD    USD
   Loans and advances  to credit  institutions

               3.314.382.591    3.789.891.462
   Prepayments   and accrued  income        24.033.836    10.791.736
               3.338.416.427    3.800.683.198
   LIABILITIES

                 2018    2017
                 USD    USD
   Amounts  owed to credit  institutions

               1.787.952.744    2.098.463.451
   Amounts  owed to customers
               1.001.503.360    659.726.748
   Accruals  and deferred  income        5.654.686    4.972.871
               2.795.110.790    2.763.163.070
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          December  31, 2018
          -continued  -
   The Bank has not entered  into any significant   transactions   with related  parties  as defined

   in International   Accounting  Standards  24 "Related  Party Disclosures"   which were not made on
   terms equivalent  to those that prevail  in arm's length  transactions   as of December  31, 2018
   and for the year then ended.
   At the request  of the Bank, the CSSF has granted  atotal exemption  for the exposures

   towards  the group (Mitsubishi   UFJ Financial  Group)  in the calculation   of large exposure
   limits,  in accordance  with the Regulation  (EU) No 575/2013  of June 26, 2013 (Part IV).
   As at December  31, 2018, the amount  towards  the group falling  under this exemption  amounts

   to USD 3.450.572.108   and can be analysed  as follows:
                     2018

                     USD
   Loans and advances  to credit  institutions

                   3.313.256.918
   Prepayments   and accrued  income
                   15.595.810
   Foreign  exchange  transactions   (Market  Risk method)       121.719.380
                   3.450.572.108
  NOTE 16 -FOREIGN  CURRENCY  LIABILITIES

   At December  31, 2018, the aggregate  amounts  of liabilities   denominated   in foreign

   currencies  translated  into USD is USD 3.951.265.679   (2017:  USD 2.973.768.077).
  NOTE 17 -CONTINGENT  LIABILITIES

   The Bank's  contingent  liabilities   may be analysed  as follows:

                 2018    2017

                 USD    USD
   Counter-guarantees    issued         541.339    578.509

   As at the year-end,  there were no related  party balances.

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  NOTE 18 -COMMITMENTS

   The Bank has entered  into certain  commitments   which are not disclosed  neither  in the

   Balance  Sheet nor in the Off Balance  Sheet Items,  but which are significant   for the
   purposes  of assessing  the financial  situation  of the Bank. Details  of such commitments   are
   as follows:
                 2018    2017

                 USD    USD
   Commitments   in respect  of fixed rental  payments

                6.499.120    521.191
   contracted  on buildings
   As at the year-end,  there are no related  party balances.

  NOTE 19 -OPERATIONS  LINKED  TO CURRENCY  EXCHANGE  RATES,  INTEREST  RATES AND OTHER MARKET  RATES

   The following  types of forward  transactions   are outstanding   as at December  31, 2018 and

   2017:
   Operations  linked  to currency  exchange  rates

   -Forward  exchange  transactions   (swaps,  outrights).

   Operations  linked  to the foreign  currency  exchange  rates are made to alarge extent  for the

   purposes  of covering  the existing  positions.
  NOTE 20 -INVESTMENT  MANAGEMENT  SERVICES  AND UNDERWRITING   FUNCTIONS

   Management  and agency  services  provided  by the Bank include:

   -Custody  and administration   of transferable   securities;

   -Fiduciary  representations;
   -Agency  functions;
   -Portfolio  management  and advice.
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  NOTE 21 -COMMISSIONS   RECEIVABLE

                 2018    2017

                 USD    USD
   Fees on Investment  Funds

                21.506.351    19.403.089
   Fees on Global  custody  from Institutional   customers
                80.663.753    74.948.090
   Fees on Fiduciary  transactions
                11.772.959    10.347.746
   Fees on Services  to Management  Company
                 921.843   1.003.474
   Other fees and commissions          795.814    553.831
                115.660.720    106.256.230
   Commissions   receivable  consist  of the following:

   Fees on Investment  Funds consist  of fees and commissions   charged  to Investment  Funds for custody

   services,  central  administration,   depositary  and other services.  The fees are calculated  on the
   basis of the value of net assets of the funds under administration.
   Fees on global custody  from Institutional   customers  consist  of fees and commissions   charged  to

   institutional   customers  for global custody  services  including  securities  trade management,
   settlement,   corporate  actions,  income collection  and proxy voting.  The fees are calculated  on the
   basis of the assets held under custody  and the number of transactions.
   Fees on Fiduciary  transactions   consist  of fees and commissions   earned on fiduciary  assets

   including  custody  transactions,   cash management  and fiduciary  notes issuance.  The fees are
   calculated  on the basis of the assets held under management  and the number of transactions.
   Fees on Services  to Management  Company  include  fees covering  functional  expenditures   and fees for

   support  services  in accordance  with the Service  Level Agreement.
   Other fees and commissions   include  various  fees such as listing  agent fees, guarantee  fees,

   banking  services  fees and fund order desk services  fees.
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  NOTE 22 -OTHER OPERATING  INCOME

                 2018    2017

                 USD    USD
   Adjustment  of Income  taxes 2013-2014-2015-2017

                2.530.324     0
   Adjustment  for commission  previous  years
                1.151.445    226.068
   Income  from the adjustment  of general  expenses
                 414.867    568.181
   regarding  previous  years
   Sub-Rental  Fee received  from the Management  Company
                 70.598    67.500
   (Service  level agreement)
   VAT refund  for previous  year (2012-2014)
                  0  1.441.990
   Other operating  income          155.028    180.824
                4.322.262    2.484.563
  NOTE 23 -OTHER OPERATING  CHARGES

                 2018    2017

                 USD    USD
   Charges  from the adjustment  of general  expenses

                 345.919    346.695
   regarding  previous  years
   Commission  on previous  years
                 220.859    137.159
   Interest  on previous  years
                 7.836   13.741
   Others  operating  losses          31.164    10.398
                 605.778    507.993
  NOTE 24 -STAFF NUMBERS

   The average  number or persons  employed  during the financial  year by the Bank is as follows:

                 2018    2017

                 Number    Number
   Senior  management

                  29    30
   Middle  management
                  71    66
                  67    74
   Employees
                 167    170
            381/449




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          December  31, 2018
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  NOTE 25 -MANAGEMENT  REMUNERATION

   The Bank has granted  emoluments  in respect  of the financial  year to the members  of the managerial

   body of the Bank by reason of their responsibilities    as follows:
                 2018    2017

                 USD    USD
   Senior  management            5.084.843    5.832.575

   Of which variable  remuneration

                 875.409    871.739
   Of which fix remuneration
                4.209.434    4.960.836
   During the financial  year, no pension  commitments   to the members  of the Board of Directors  and

   General  Management  were made.
   As at December  31, 2018 and 2017, the Bank did not grant any advances  and credits  to the members  of

   the Board of Directors  and General  Management.
  NOTE 26 -OTHER ADMINISTRATIVE   EXPENSES

                 2018    2017

                 USD    USD
   Data charges

                1.372.967    1.165.998
   Maintenance             1.264.913    1.041.720
   Membership  fees
                2.847.608    1.442.936
   Professional   fees
                3.550.904    4.376.343
   Rent and related  expenses
                1.141.991    1.109.879
   Service  contracts
                4.997.353    5.192.885
   Service  fee
                2.847.497    3.412.539
   System  cost
                11.679.286    11.204.978
   Telecommunication    expenses
                 363.250    384.358
   Travelling,   moving,  business  trips
                 203.378    226.957
   Other expenses            646.406    699.526
                30.915.553    30.258.119
   The increase  of the costs for Memberships   is due to the increase  of the fees paid to Single

   Resolution  Funds during the year 2018.
            382/449



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          -continued  -
  NOTE 27 -TAX

  27.1. Tax on profit on ordinary  activities

                 2018    2017

                 USD    USD
   Corporate  Income  Tax

                9.760.432    8.893.072
   Municipal  Business  Tax
                3.408.937    2.938.357
                13.169.369    11.831.429
  27.2. Other taxes not shown under the preceding  items

                 2018    2017

                 USD    USD
   VAT             1.819.754    1.483.823

   Other taxes             56.869    65.001
                1.876.623    1.548.824
  NOTE 28 -PARENT UNDERTAKING

   As of December  31, 2018, the Bank is ajointly  capitalized   subsidiary  of Mitsubishi  UFJ Trust and

   Banking  Corporation   by 100 %, which are under the holding  company  Mitsubishi  UFJ Financial  Group
   (MUFG),  which is incorporated   under the laws of Japan and whose registered  office is in Tokyo.
   The annual accounts  of the Bank are included  in the consolidated   accounts  of Mitsubishi  UFJ Trust

   and Banking  Corporation,   with Registered  Financial  Institution   number 33 at Kanto Local Finance
   Bureau Japan and registered  address  4-5, Marunouchi  1-Chome,  Chiyoda-Ku,   Tokyo 100-8212,  Japan.
   The consolidated   accounts  of the holding  company  Mitsubishi  UFJ Financial  Group (MUFG) may be

   obtained  from the head office at 7-1, Marunouchi  2-Chome,  Chiyoda-Ku,   Tokyo 100, Japan.
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  NOTE 29 -DEPOSIT  GUARANTEE  SCHEME

   The law related  to the resolution,   reorganisation   and winding-up  measures  of credit institutions

   and certain  investment  firms and on deposit  guarantee  and investor  compensation   schemes  (the
   "Law"),  transposing   into Luxembourgish   law the directive  2014/59/EU  establishing   aframework  for
   the recovery  and resolution  of credit  institutions   and investment  firms and the directive
   2014/49/EU  related  to deposit  guarantee  and investor  compensation   schemes,  was passed on
   December  18, 2015.
   The deposit  guarantee  scheme  ("Fonds  de garantie  des dépôts  Luxembourg"   (FGDL))  and the

   investor  compensation   system  ("Système  d'indemnisation    des investisseurs   Luxembourg"
   (SIIL))  cover eligible  deposits  of each depositor  up to an amount  of EUR 100.000  and
   investments   up to an amount  of EUR 20.000.  The Law also provides  that deposits  resulting  from
   specific  transactions   or fulfilling  aspecific  social or other purpose  are covered  for an amount
   above EUR 100.000  for aperiod of 12 months.
   Credit institutions   contribute  on an annual basis to the Luxembourg  banking  resolution  fund

   ("Fonds  de resolution  Luxembourg"   (FRL)),  respectively   to the FGDL.
   The funded amount of the FRL shall reach by the end of 2024 at least 1% of covered  deposits,  as

   defined  in article  107(1) of the Law, of all authorized  credit institutions   in all participating
   Member States.  This amount will be collected  during the years 2015 to 2024.
   The target level of funding  of the FGDL is set at 0,8% of covered  deposits,  as defined  in article

   179(1) of the Law, of the relevant  credit institutions   and is to be reached  by the end of 2018
   through  annual contributions.   This amount will be collected  during the years 2016 to 2018. When
   the level of 0,8% is reached,  the Luxembourgish   credit institutions   are to continue  to contribute
   for 8additional  years in order to constitute  an additional  safety buffer of 0.8% of covered
   deposits  as defined  in article  180(1) of the Law.
   For the year end December  31, 2018, the Bank's annual contribution   amounted  to EUR 1.686.439  (USD

   1.988.649).
            384/449





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  NOTE 30 -AUDIT FEES

   During the financial  year, the Bank has been charged  by the Audit firm and its entire network  with

   the following  fees (excluding  VAT):
                 2018    2017

                 USD    USD
   Audit fees

                 329.206    265.049
   Audit-Related   fees
                 139.547    157.633
   Tax fees
                 39.220    41.309
   Other fees              0  26.272
                 507.973    490.263
   The Non Audit Services  provided  during the financial  year by the entire network  of the Audit firm

   included  the following  services:
   a. ISAE 3402 /SOC 1Type II Report  for the period  from January  1, 2018 to December  31,

    2018;
   b. Preparation   of tax returns;
   c. Preparation   of VAT returns.
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               -continued  -
  NOTE 31 -FINANCIAL  INSTRUMENT  DISCLOSURES

  31.1. Primary  non-trading   financial  instruments

   As at December  31, 2018, the analysis  of primary  non-trading   financial  instruments   (the Bank has no trading  portfolio)  by class and residual  maturity

   is the following:
                    >3months   >1year
                  3months         >5years
                              Total
                     1year  5years
  At carrying  amount in USD
                   USD   USD   USD   USD   USD
  FINANCIAL  ASSETS

  Instrument  class
  Balances  with the BCL

                 3.714.129.527     0   0   0 3.714.129.527
  Loans and advances  to credit institutions
                 2.854.550.709   679.000.000     0   0 3.533.550.709
  Loans and advances  to customers
                  372.880    0   0   0  372.880
  Shares and other variable  yield securities           0   0   0  2.834   2.834
                 6.569.053.116   679.000.000     0  2.834  7.248.055.950

  Total Financial  Assets
  FINANCIAL  LIABILITIES

  Instrument  class
  Amounts  owed to credit institutions

                 1.794.570.343     0   0   0 1.794.570.343
  Amounts  owed to customers            5.073.055.610     0   0   0 5.073.055.610
  Total Financial  Liabilities            6.867.625.953     0   0   0 6.867.625.953

  Off-balance  sheet items disclosed  as contingencies

                  541.339    0   0   0  541.339
  Guarantees
  Total Guarantees               541.339    0   0   0  541.339

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               December  31, 2018
               -continued  -
   As at December  31, 2017, the analysis  of primary  non-trading   financial  instruments   (the Bank has no trading  portfolio)  by class and residual  maturity

   is the following:
                    >3months   >1year

                  3months         >5years
                              Total
                     1year  5years
  At carrying  amount in USD
                   USD   USD   USD   USD   USD
  FINANCIAL  ASSETS

  Instrument  class
  Balances  with the BCL

                 2.294.618.594     0   0   0 2.294.618.594
  Loans and advances  to credit institutions
                 3.272.919.230   807.000.000         4.079.919.230
  Loans and advances  to customers
                  265.472    0   0   0  265.472
  Shares and other variable  yield securities           0   0   0  14.984   14.984
  Total Financial  Assets            5.567.803.296   807.000.000     0  14.984  6.374.818.280

  FINANCIAL  LIABILITIES

  Instrument  class
  Amounts  owed to credit institutions

                 2.103.521.459     0   0   0 2.103.521.459
  Amounts  owed to customers            3.913.497.702     0   0   0 3.913.497.702
  Total Financial  Liabilities            6.017.019.161     0   0   0 6.017.019.161

  Off-balance  sheet items disclosed  as contingencies

                  578.509    0   0   0  578.509
  Guarantees
                  578.509    0   0   0  578.509

  Total Guarantees
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               -continued  -
  31.2. Derivative  non-trading   financial  instruments

   As at December  31, 2018, the analysis  of OTC derivative  non-trading   financial  instruments   (the Bank has no trading  portfolio)  by class and residual

   maturity  is the following:
                 >3months   >1year

               3months         >5years     Fair value
                           Total
                  1year  5years
  At notional  payable  amount in USD
                USD   USD   USD   USD   USD   USD
  FINANCIAL  ASSETS

  Instrument  class
  Foreign  exchange  transactions

  Forwards            3.271.219.543    3.321.504     0   0 3.274.541.047    77.666.609
              1.394.522.057     0       1.394.522.057    2.067.411
  Swaps
              4.665.741.600    3.321.504     0   0 4.669.063.104    79.734.020

  Total
  FINANCIAL  LIABILITIES

  Instrument  class
  Foreign  exchange  transactions

  Forwards            3.303.598.230    3.270.027     0   0 3.306.868.257    76.992.277
              854.553.985     0   0   0 854.553.985   2.708.455
  Swaps
              4.158.152.215    3.270.027     0   0 4.161.422.242    79.700.732

  Total
   These amounts  include  OTC derivative  non-trading   financial  instruments   with atrade date before December  31, 2018 and avalue date after December  31,

   2018.
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               December  31, 2018
               -continued  -
   As at December  31, 2017, the analysis  of OTC derivative  non-trading   financial  instruments   (the Bank has no trading  portfolio)  by class and residual

   maturity  is the following:
                 >3months   >1year

               3months         >5years     Fair value
                           Total
                  1year  5years
  At notional  payable  amount in USD
                USD   USD   USD   USD   USD   USD
  FINANCIAL  ASSETS

  Instrument  class
  Foreign  exchange  transactions

  Forwards            3.257.117.915     0   0   0 3.257.117.915    24.750.086
              812.986.742     0   0   0 812.986.742   2.151.255
  Swaps
              4.070.104.657     0   0   0 4.070.104.657    26.901.341

  Total
  FINANCIAL  LIABILITIES

  Instrument  class
  Foreign  exchange  transactions

  Forwards            3.057.118.085     0   0   0 3.057.118.085    22.397.245
              2.201.155.324     0   0   0 2.201.155.324    8.610.571
  Swaps
              5.258.273.409     0   0   0 5.258.273.409    31.007.816

  Total
   These amounts  include  OTC derivative  non-trading   financial  instruments   with atrade date before December  31, 2017 and avalue date after December  31,

   2017.
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          December  31, 2018
          -continued  -
  31.3. Information   on credit risk on primary  non-trading   financial  instruments

   As at December  31, 2018, the Bank is exposed  to the following  credit  risk on primary  non-

   trading  financial  instruments:
                 2018    2017

                Carrying    Carrying
                 amount    amount
                 in USD   in USD
   FINANCIAL  ASSETS

   By instrument  class and geographic  location
   Cash, balances  with the BCL

               3.714.129.527    2.294.618.594
   EU member  countries
               3.714.129.527    2.294.618.594
   Loans and advances  to credit  institutions

               3.533.550.709    4.079.919.230
   EU member  countries
                180.725.105    470.317.266
   North &Central  America
                722.872.089   1.493.150.265
   Asia            2.605.130.138    2.104.162.750
   Europe,  non-EU  member  countries
                5.033.138    9.871.366
   Australia  and New Zealand
                19.790.239    2.417.583
   Loans and advances  to customers

                 372.880    265.472
   EU member  countries
                 50.865    4.473
   North &Central  America
                 318.231    39.775
   Asia               4  221.074
   Europe,  non-EU  member  countries
                 3.780    150
   Shares  and other variable  yield securities

                 2.834   14.984
   North &Central  America
                  0  12.008
   EU member  countries           2.834    2.976
               7.248.055.950    6.374.818.280

   Total
            390/449






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                  有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
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         NOTES TO THE ACCOUNTS
          December  31, 2018
          -continued  -
  31.4. Information   on derivative  non-trading   financial  instruments

   As at December  31, 2018, the Bank is exposed  to the following  credit risk on derivatives   non-

   trading  financial  instruments:
                 2018    2018

                Notional/     Risk
                 payable   equivalent
                 amount    amount
                 in USD   in USD
   FINANCIAL  ASSETS

   By instrument  class and geographic  location
   Foreign  exchange  transactions

   Forwards

   EU member  countries
               3.160.915.130    75.043.013
   America            113.600.617    2.623.478
   Asia             25.301    118
   Swaps

   EU member  countries          1.394.522.057    2.067.411
               4.669.063.105    79.734.020

   Total
            391/449










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          December  31, 2018
          -continued  -
   As at December  31, 2017, the Bank is exposed  to the following  credit risk on derivatives   non-

   trading  financial  instruments:
                 2017    2017

                Notional/     Risk
                 payable   equivalent
                 amount    amount
                 in USD   in USD
   FINANCIAL  ASSETS

   By instrument  class and geographic  location
   Foreign  exchange  transactions

   Forwards

   EU member  countries
               1.151.209.346    8.548.868
   America            2.105.636.836    16.199.995
   Asia             271.733    1.223
   Swaps

   EU member  countries          812.986.742    2.151.255
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             ルクセンブルク三菱ＵＦＪインベスターサービス銀行Ｓ．Ａ．(E30992)
                  有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
  中間財務書類

  ａ．管理会社の日本文の中間財務書類は、管理会社が作成した原文の中間財務書類を翻訳したものである

  （ただし、円換算部分を除く。）。これは「特定有価証券の内容等の開示に関する内閣府令」（平成５
  年大蔵省令第22号。その後の改正を含む。）に基づき、「中間財務諸表等の用語、様式及び作成方法に
  関する規則」（昭和52年大蔵省令第38号。その後の改正を含む。）第76条第４項ただし書の規定の適用
  によるものである。
  ｂ．管理会社の中間財務書類は、外国監査法人等（公認会計士法（昭和23年法律第103号。その後の改正を

  含む。）第１条の３第７項に規定する外国監査法人等をいう。）の監査を受けていない。
  ｃ．管理会社の原文の中間財務書類は米ドルで表示されている。日本文の財務書類には、主要な金額につ

  いて円貨換算が併記されている。日本円による金額は、2020年１月31日現在における株式会社三菱ＵＦ
  Ｊ銀行の対顧客電信売買相場の仲値（１米ドル＝109.06円）で換算されている。なお、千円未満の金額
  は四捨五入されている。
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             ルクセンブルク三菱ＵＦＪインベスターサービス銀行Ｓ．Ａ．(E30992)
                  有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
  （１）資産及び負債の状況
      ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.
           貸借対照表
          2019年６月30日現在
          （単位：米ドル）
           資産

                米ドル    千円

  現金および中央銀行における現金残高ならびにその他の当座預金              4,663,736,783    508,627,134

  手元現金
  中央銀行の現金残高             3,027,015,686    330,126,331
  その他の当座預金             1,636,721,097    178,500,803
  売買目的で保有される金融資産              18,644,871    2,033,410
  デリバティブ              18,644,871    2,033,410
  持分証券
  債務証券
  ローンおよび貸付金
  純損益を通じて公正価値で測定することが義務づけられる
                  0    0
  非トレーディング金融資産
  持分証券
  債務証券
  ローンおよび貸付金
  純損益を通じて公正価値で測定するものとして指定された金融資産                0    0
  債務証券
  ローンおよび貸付金
  その他の包括利益を通じて公正価値で測定される金融資産               2,823    308
  持分証券               2,823    308
  債務証券
  ローンおよび貸付金
  償却原価で測定される金融資産              2,675,600,619    291,801,004
  債務証券
  ローンおよび貸付金             2,675,600,619    291,801,004
  デリバティブ－ヘッジ会計
  金利リスクのポートフォリオ・ヘッジにおけるヘッジ項目の公正価値変動
  子会社、ジョイント・ベンチャーおよび関連会社への投資
  有形資産              6,210,745    677,344
  有形固定資産              6,210,745    677,344
  投資不動産
  無形資産              2,603,893    283,981
  のれん
  その他の無形資産              2,603,893    283,981
  税金資産                762    83
  当期税金資産               762    83
  繰延税金資産
  その他の資産              24,427,298    2,664,041
  売却目的保有に分類される非流動資産および売却グループ
  資産合計              7,391,227,793    806,087,303
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             ルクセンブルク三菱ＵＦＪインベスターサービス銀行Ｓ．Ａ．(E30992)
                  有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
      ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.
           貸借対照表
          2019年６月30日現在
          （単位：米ドル）
           負債

                米ドル    千円

  売買目的で保有される金融負債              22,491,813    2,452,957

  デリバティブ              22,491,813    2,452,957
  ショート・ポジション
  預金
  発行済み債務証券
  その他の金融負債
  純損益を通じて公正価値で測定するものとして指定された金融負債                0    0
  預金
  発行済み債務証券
  その他の金融負債
  償却原価で測定される金融負債              6,918,086,851    754,486,552
  預金             6,912,629,893    753,891,416
  発行済み債務証券
  その他の金融負債              5,456,958    595,136
  デリバティブ－ヘッジ会計
  金利リスクのポートフォリオ・ヘッジにおけるヘッジ項目の公正価値変動
  引当金                0    0
  年金およびその他の退職後確定給付債務
  その他の長期雇用給付金債務
  再編
  係属中の法的問題および租税訟務
  契約債務および付与済保証
  その他の引当金
  税金負債              16,886,312    1,841,621
  当期税金負債              16,073,020    1,752,924
  繰延税金負債              813,291    88,698
  要求払株式資本
  その他の負債              24,020,784    2,619,707
  売却目的保有に分類される売却グループに含まれる負債
  負債合計              6,981,485,760    761,400,837
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                  有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
      ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.
           貸借対照表
          2019年６月30日現在
          （単位：米ドル）
           資本

                米ドル    千円

  資本              187,117,966    20,407,085

  払込資本              187,117,966    20,407,085
  請求済未払込資本
  株式発行差金
  資本以外の発行済み持分証券                0    0
  複合金融商品のエクイティ部分
  その他の発行済み持分証券
  その他の資本
  その他の包括利益累計額                0    0
  利益または損失に再分類されない資産                0    0
   有形資産
   無形資産
   確定給付型年金制度の保険数理上の利益または損失（－）
   売却目的保有に分類される非流動資産および売却グループ
   その他の子会社、ジョイント・ベンチャーおよび関連会社投資による
   認識済収益および費用の持分
   その他の包括利益を通じて公正価値で測定される持分証券の公正価値
   変動
   その他の包括利益を通じて公正価値で測定される持分証券の公正価値
   ヘッジに係るヘッジ非有効部分
   その他の包括利益を通じて公正価値で測定される持分証券の公正価値
   変動（ヘッジ項目）
   その他の包括利益を通じて公正価値で測定される持分証券の公正価値
   変動（ヘッジ商品）
   純損益を通じて公正価値で測定される金融負債の公正価値変動のうち
   当該負債の信用リスクの変動に起因するもの
  利益または損失に再分類されうる資産                0    0
   在外営業活動体に対する純投資のヘッジ（有効部分）
   外貨換算
   ヘッジ・デリバティブ、キャッシュ・フロー・ヘッジ準備金
   （有効部分）
   その他の包括利益を通じて公正価値で測定される債務証券の公正価値
   変動
   ヘッジ商品（指定されない部分）
   売却目的保有に分類される非流動資産および売却グループ
   その他の子会社、ジョイント・ベンチャーおよび関連会社投資による
   認識済収益および費用の持分
  利益剰余金               (67,376)    (7,348)
  再評価準備金
  その他の準備金              197,956,757    21,589,164
  持分法で会計処理される子会社、ジョイント・ベンチャーおよび
  関連会社投資の準備金または累積損失
  その他              197,956,757    21,589,164
  自己株式（－）
  親会社株主に係る利益または損失              24,734,686    2,697,565
  中間配当（－）
  少数株主持分（非支配持分）                0    0
  その他の包括利益累計額
  その他
  資本合計              409,742,033    44,686,466
  資本および負債合計              7,391,227,793    806,087,303
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                  有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
  （２）損益の状況
      ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.
           損益計算書
         2019年６月30日に終了した期間
          （単位：米ドル）
                米ドル    千円

  利息収益              48,948,146    5,338,285

  売買目的で保有される金融資産              18,132,356    1,977,515
  純損益を通じて公正価値で測定することが義務づけられる
  非トレーディング金融資産
  純損益を通じて公正価値で測定するものとして指定された金融資産
  その他の包括利益を通じて公正価値で測定される金融資産
  償却原価で測定される金融資産              24,738,564    2,697,988
  デリバティブ－ヘッジ会計、金利リスク
  その他の資産              1,532,995    167,188
  貸付けの利息収益              4,544,232    495,594
  (支払利息)              28,855,205    3,146,949
  （売買目的で保有される金融負債）              244,519    26,667
  （純損益を通じて公正価値で測定するものとして指定された金融負債）
  （償却原価で測定される金融負債）              20,439,549    2,229,137
  （デリバティブ－ヘッジ会計、金利リスク）
  （その他の負債）
  （資産に係る支払利息）              8,171,138    891,144
  (要求払株式資本に係る費用)
  受取配当                0    0
  売買目的で保有される金融資産
  純損益を通じて公正価値で測定することが義務づけられる
  非トレーディング金融資産
  その他の包括利益を通じて公正価値で測定される金融資産
  持分法で会計処理されるものを除く子会社、ジョイント・ベンチャー
  および関連会社への投資
  受取手数料              65,063,645    7,095,841
  （支払手数料）              32,154,727    3,506,795
  純損益を通じて公正価値で測定されない金融資産および負債の認識の中止
                  0    0
  に係る利益（損失）、純額（＋／－）
  その他の包括利益を通じて公正価値で測定される金融資産
  償却原価で測定される金融資産
  償却原価で測定される金融負債
  その他
  売買目的で保有される金融資産および負債に係る利益（損失）、純額
                7,431,962    810,530
  （＋／－）
  純損益を通じて公正価値で測定することが義務づけられる
  非トレーディング金融資産に係る利益（損失）、純額（＋／－）
  純損益を通じて公正価値で測定するものとして指定された金融資産および
  負債に係る利益（損失）、純額（＋／－）
  ヘッジ会計からの利益（損失）、純額（＋／－）
  為替差額（利益または損失）、純額（＋／－）
  非金融資産の認識の中止に係る利益（損失）、純額（＋／－）
  その他の営業収益
                 835,872    91,160
  （その他の営業費用）              1,298,939    141,662
  総営業収益、純額              59,970,753    6,540,410
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                米ドル    千円
  （一般管理費用）              24,994,294    2,725,878

  （従業員費用)              10,220,443    1,114,642
  （その他の管理費用)              14,773,851    1,611,236
  （減価償却)              1,322,302    144,210
  （有形固定資産）              676,705    73,801
  （投資不動産）
  （その他の無形資産)              645,598    70,409
  条件変更による利益（損失）、純額（＋／－）                0    0
  その他の包括利益を通じて公正価値で測定される金融資産
  償却原価で測定される金融資産
  （引当金または   その 戻入（－））             0    0
  （契約債務および付与済保証）
  （その他の引当金）
  （純損益を通じて公正価値で測定されない金融資産に係る減損またはその
                 289,086    31,528
  戻入（－））
  （その他の包括利益を通じて公正価値で測定される金融資産）
  （償却原価で測定される金融資産）              289,086    31,528
  （子会社、ジョイント・ベンチャーおよび関連会社への投資に係る減損
  またはその戻入（－））
  （非金融資産に係る   減損 またはその戻入（－））            0    0
  （有形固定資産）
  （投資不動産）
  （のれん）
  （その他の無形資産）
  （その他）
  純損益で認識される負ののれん
  持分法で会計処理される子会社、ジョイント・ベンチャーおよび
  関連会社への投資における利益または損失（－）の持分
  非継続事業の要件を満たさない売却目的保有に分類される非流動資産
  および売却グループからの損益（＋／－）
  継続事業からの税引前損益（＋／－）              33,365,071    3,638,795
  （継続事業からの損益に関する税金費用（収入）（＋／－））              8,630,385    941,230
  継続事業からの税引後損益（＋／－）              24,734,687    2,697,565
  非継続事業からの税引後損益（＋／－）                0    0
  非継続事業からの税引前損益（＋／－）
  （非継続事業に関する税金費用（収入）（＋／－））
  当期利益または損失（＋／－）              24,734,687    2,697,565
  少数株主持分（非支配持分）に帰属する損益
  親会社株主に帰属する損益              24,734,687    2,697,565
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                  有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
  ４【利害関係人との取引制限】

  　サブ・ファンドの投資顧問会社、管理会社および受託会社の関係で利益相反が生じることがある。利
  益相反は投資顧問会社、管理会社および受託会社とサブ・ファンドの運用成績に影響する可能性があ
  る。各当事者は、常に、かかる利益相反の問題を公正に解消するために合理的な努力を行う。
  　管理会社および投資顧問会社は、サブ・ファンドの投資対象の運用において最善の努力を行うことを
  合意しているが、管理会社、投資顧問会社および投資顧問会社関係者は、ファンドまたはサブ・ファン
  ドについて完全にまたは相当程度専念する義務を負うものではない。投資顧問会社関係者は、サブ・
  ファンドと類似した投資方針を有する投資信託を含む他の数多くの投資信託やサブ・ファンドと同一の
  投資対象を数多く保有するその他の顧客に対して助言を与えることができる。投資顧問会社関係者は、
  サブ・ファンドに対して特定の投資機会を提供する義務を負うものではない。
  　管理会社および投資顧問会社は、ファンドと類似の法主体を運営または組織することができる。
  　投資顧問会社関係者または投資顧問会社関係者が助言を行う顧客は、随時、ファンドもしくはサブ・
  ファンドが投資を行い、そこから投資を回収しまたは投資を行わない主体について、投資を行い、そこ
  から投資を回収することができる。更に、投資顧問会社または副投資顧問会社は、助言を提供している
  他の顧客が売却または取得を行う投資対象についてファンドまたはサブ・ファンドに対して取得または
  売却を推奨することができる。
  　投資顧問会社関係者は、顧客勘定および自己勘定の双方で様々な証券に直接投資することができる。
  投資顧問会社関係者は、顧客勘定または自己勘定で取引を行う際、ファンドの運用を行う過程で投資顧
  問会社関係者が取得した情報を利用することができる。投資顧問会社関係者は、かかる情報の利用から
  得た収益についてファンドおよびサブ・ファンドに説明を行い、またはかかる情報の受領についてファ
  ンドまたはサブ・ファンドに対して補償を行う義務を負わない。
  　かかる行動および利益相反は、受益者による受益証券の購入の必要な条件として、各受益者によって
  明示的に認識され、かつ承諾される。
  　受託会社、管理会社および投資顧問会社のそれぞれは、サブ・ファンドの活動に対して、適切かつ受
  託義務に合致する時間および支援を費やす。信託証書および投資顧問契約のいずれも、受託会社、管理
  会社および投資顧問会社またはそれぞれの主要業務担当者がその他の受託、管理または投資顧問関係を
  結ぶことまたはその他の業務活動に従事することを（かかる業務活動が、サブ・ファンドと競合する可
  能性および／または相当な時間および支援を伴う可能性がある場合においても）制限しない。投資顧問
  会社は、サブ・ファンドの目的と同一か類似する目的を有するその他の投資信託の投資運用会社およ
  び／または投資顧問会社を務めるか将来務めることがある。かかる活動は、投資顧問会社の支援ならび
  にその社員の時間および努力が、サブ・ファンドの事業のみに費やされるのではなく、事業およびその
  他の活動間に配分されなければならない場合において、利益相反を引き起こすと考えられる可能性があ
  る。受託会社はまた、投資先ファンドの受託会社である。
  　利益相反はまた、サブ・ファンド、投資顧問会社および／またはその関連会社が関与しているその他
  の投資ビークル、投資顧問会社のその他の顧問クライアント、投資顧問会社の主要業務担当者、従業員
  および関連会社ならびに投資顧問会社自身の勘定で行われる投資に関連して発生する可能性がある。か
  かる投資は、特にサブ・ファンドもしくはその他のクライアントに対する特定の投資活動の適切性もし
  くは適格性に影響を及ぼす投資目的、投資戦略もしくはその他の要因の違いまたは特定の投資もしくは
  取引機会の利用可能性に対する制限に起因して、内容、時期および価格に差異が生じることがある。特
  に、サブ・ファンドは、投資顧問会社、その関連会社または投資顧問会社が運用するその他の投資信託
  が利害関係を有するかまたは収益分配契約に合意したその他の投資信託に投資することがある。投資顧
  問会社は、各投資信託の目的、戦略、制限および投資に利用できる資本を考慮し公正であると判断する
  方法で運用する様々な投資信託間に投資機会を配分する。投資顧問会社およびその主要業務担当者、関
  連会社または従業員のいずれも、サブ・ファンドまたはその他の投資信託に特定の投資機会を提供する
  義務またはサブ・ファンドにとって有益である可能性のある投資機会を活用することを自制する義務を
  有しない。投資顧問会社は、サブ・ファンドに対して、投資顧問会社および／またはその関連会社が投
  資対象もしくはその他の持分または関係を有する会社により発行される証券に投資させることがある。
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                  有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
  　投資顧問会社は時に、投資先ファンドの資産の評価に関して管理会社および管理事務代行会社に助言
  をすることまたは管理会社および管理事務代行会社と協議をすることがある。投資顧問会社は、資産の
  価額の下落が投資顧問会社が受領することができる運用報酬の額の減少をもたらすため、かかる評価決
  定のいずれかについて提言を行う際に利益相反に直面することがある。
  受託会社の利益相反
  　受託会社または受託会社の関連会社は、第三者または顧客（場合による。）に対する場合と同一の条
  件で、結果として生じる利益につき説明することなく、サブ・ファンドに関する管理事務代行者、保管
  者、銀行またはその他の業務提供者として行為し、また、サブ・ファンドに関する業務を遂行すること
  ができる。受託会社は、受託会社の関連会社に口座を設定し、これらと業務に関する契約を締結するこ
  とができ、利益相反を理由としてかかる取引を制限する法の原則または支配は適用されない。
  　受託会社およびその従業員または関連会社は、他の事業（証券業界および投資顧問業界における事業
  を含むがこれらに限られない。）を行うことができる。上記の一般性を制限することなく、受託会社お
  よびその従業員または関連会社は、他者の投資顧問、投資運用者、受託者、受認者、管理事務代行者、
  保管者もしくは投資業務もしくはデータの提供者としてまたは類似の立場において行為すること、他者
  のために資金または資本を運用すること、自己名義でまたは他の法主体を通じて投資対象を保有し、投
  資を行い、かつ維持すること、一または複数の投資信託、パートナーシップ、証券会社または助言会社
  のコンサルタント、受託者、管理者、パートナーもしくは株主としてまたは類似の立場において行為す
  ること、および、会社の取締役、役員もしくは従業員、信託の受託者、財団の執行人もしくは管財人、
  またはその他の事業主体の管理役員として行為することができる。
  　受託会社またはその従業員もしくは関連会社は、信託証書に基づき遂行される業務に類似する業務、
  および投資助言、運用、管理事務または保管業務を他の法主体に対して提供することができる。かかる
  他の法主体は、管理会社もしくはその関連会社、またはサブ・ファンドもしくは受益者がファンドと同
  一または類似の構造による投資を随時行うことができる他の投資信託に対し、投資を行うことができ
  る。かかる他の法主体は、ファンドと同一または実質的に類似するポートフォリオ、投資信託、管理者
  または他の投資ビークルに対し、他の商品、証券または契約を通じて投資を行うことができる。異なる
  ポートフォリオに保有される資産は、規模および構成の両方において異なっていることがあり、そのた
  め、受託会社は、他の法主体に関するその責務の履行において受託会社が提供する情報と異なるかまた
  はかかる情報とは正反対の情報または助言を提供し、措置を講じ、または措置を講じる旨決定すること
  ができる。受託会社は、かかる他の法主体に関する情報を受益者に提供することを要せず、また、受託
  会社、その従業員または関連会社のいずれも、他の活動を控えることまたはかかる活動からの利益を返
  還することを要しない。
  ５【その他】

  (1）定款の変更等
   　管理会社の定款の変更または管理会社の自発的解散もしくは清算に関しては、株主総会の決議が必
   要である。
  (2）事業譲渡または事業譲受
   　ルクセンブルグ監督当局の事前承認を条件として、管理会社は、ルクセンブルグの一般原則に基づ
   き、契約型投資信託を管理運用する権限を授与されている他のルクセンブルグの会社にその業務を譲
   渡することができる。かかる場合、事業を譲渡した会社は、なお、法人として存続する。
  (3）出資の状況
   　該当事項はない。
  (4）訴訟事件その他の重要事項
   　本書提出日現在、管理会社およびサブ・ファンドに重要な影響を与えた事実、または与えると予想
   される事実はない。
   　管理会社の会計年度は12月31日に終了する１年である。
   　管理会社の存続期間は無期限である。ただし、株主総会の決議によっていつでも解散することがで
   きる。
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  第２【その他の関係法人の概況】

  １【名称、資本金の額及び事業の内容】

  (1）ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッド（Brown
   Brothers  Harriman  Trust Company（Cayman）Limited）（「受託会社」）
   (イ）資本金の額
   　2019年12月末日現在、２百万米ドル（約２億1,812万円）
   (ロ）事業の内容
   　ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッドは、ケイマン
   諸島法に基づき1985年に設立され、ファンドの受託者（以下「受託会社」という。）として活動す
   る。受託会社は、ケイマン諸島の銀行・信託会社法（2020年改正）に基づいて信託会社として業務
   を行う免許を受けている。受託会社はまた、ミューチュアル・ファンド法に基づき、投資信託管理
   者としての免許を受けている。受託会社は、世界中の個人および法人に対して信託事務サービスを
   提供する。
  (2）ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー（Brown             Brothers  Harriman  &Co.）（「保

   管会社」、「管理事務代行会社」兼「名義書換事務代行会社」）
   (イ）資本金の額
   　2019年12月末日現在、10.1億米ドル（約1,102億円）
   (ロ）事業の内容
   　ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニーは、アメリカ合衆国、ヨーロッパおよび
   環太平洋地域の資金センターを含む世界中の金融資産の保管、多通貨会計および資金管理業務等の
   多様な業務を提供するフルサービス金融機関である。
  (3）MUFGルクスマネジメントカンパニーS.A.（MUFG          Lux Management  Company  S.A.）（「副管理会

   社」）
   (イ）資本金の額
   　2020年１月末日現在、7,375,000ユーロ（約８億8,721万円）
   （注）ユーロの円貨換算は、便宜上、2020年１月31日現在の株式会社三菱ＵＦＪ銀行の対顧客電信売買相場の仲値
    （１ユーロ＝120.30円）による。
   (ロ）事業の内容
   　副管理会社は、ファンドを含む投資信託およびそのポートフォリオの設立、管理、運営および販
   売促進、組入証券の売買・買付けおよび交換を行うことができ、その管理運営するファンドおよび
   その他の契約型投資信託に関連するすべての権利を直接または間接に行使することができる。副管
   理会社は、その管理運営する他の投資信託の受益証券の発行および買戻しを実行し、それらの会計
   記録を維持することができる。副管理会社は、2013年７月17日付で、オルタナティブ投資信託運用
   者に関する欧州議会および理事会の2011年６月８日付通達2011／61／ＥＵを施行する、2013年７月
   12日法に基づくオルタナティブ投資信託運用者としての許可申請をルクセンブルグの金融監督委員
   会に行った。
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  (4）三菱ＵＦＪ国際投信株式会社（「投資顧問会社」）
   (イ）資本金の額
   　2020年１月末日現在、20億円
   (ロ）事業の内容
   　金融商品取引法に基づき登録を行った投資運用業者、投資助言・代理業者、第二種金融商品取引
   業者であり、投資信託の運用に関する業務、投資一任および投資助言に関する業務を行っている。
  (5）三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券株式会社（「日本における販売会社」兼「代行協会員」）

   (イ）資本金の額
   　2019年３月末日現在、405億円
   (ロ）事業の内容
   　金融商品取引法に基づき登録を行った第一種金融商品取引業者であり、有価証券の募集、引受、
   売買、媒介およびその他金融商品取引業に関連する業務を行っている。
  ２【関係業務の概要】

  (1）ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッド（「受託会
   社」）
   　信託証書に基づき、サブ・ファンドの受託業務を行う。
  (2）ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー（「保管会社」、「管理事務代行会社」兼

   「名義書換事務代行会社」）
   　保管契約および管理事務代行契約に基づき、サブ・ファンド資産の保管業務、管理事務代行業務お
   よび名義書換事務代行業務を行う。
  (3）MUFGルクスマネジメントカンパニーS.A.（「副管理会社」）

   　資産運用およびリスク・マネジメント委託契約に基づき、サブ・ファンドのリスク・マネジメント
   業務およびサブ・ファンド資産の運用管理業務を行う。
  (4）三菱ＵＦＪ国際投信株式会社（「投資顧問会社」）

   　投資顧問契約に基づき、サブ・ファンド資産に関する投資顧問業務の提供を行う。
  (5）三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券株式会社（「日本における販売会社」兼「代行協会員」）

   　受益証券の日本における販売および買戻しの取扱業務および代行協会員としての業務を行う。
  ３【資本関係】

  　ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.、MUFGルクスマネジメントカンパニーS.A.、三
  菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券株式会社および三菱ＵＦＪ国際投信株式会社の最終的な親会社は、
  株式会社三菱ＵＦＪフィナンシャル・グループである。
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  第３【投資信託制度の概要】

  １．ケイマン諸島における投資信託制度の概要

  1.1 　ミューチュアル・ファンド法が制定された1993年までは、ケイマン諸島には投資信託を規制する単独

  法は存在しなかった。それ以前は、投資信託は特別な規制には服していなかったが、ケイマン諸島内に
  おいてまたはケイマン諸島から運営している投資信託の受託者は銀行・信託会社法（2020年改正）（以
  下「銀行・信託会社法」という。）の下で規制されており、ケイマン諸島内においてまたはケイマン諸
  島から運営している投資運用会社、投資顧問会社およびその他の業務提供者は、銀行・信託会社法、会
  社管理法（2018年改正）または地域会社（管理）法（2019年改正）の下で規制されていた。
  1.2 　ケイマン諸島は連合王国の海外領であり、当時は為替管理上は「ポンド圏」に属していたため、多く
  のユニット・トラストおよびオープン・エンド型の投資信託が1960年代の終わり頃から設立され、概し
  て連合王国に籍を有する投資運用会社または投資顧問会社をスポンサー（以下「設立計画推進者」とい
  う。）として設立されていた。その後、米国、ヨーロッパ、極東およびラテンアメリカの投資顧問会社
  が設立計画推進者となって、かなりの数のユニット・トラスト、会社ファンド、およびリミテッド・
  パートナーシップを設定した。
  1.3 　2018年12月現在、活動中の規制を受けている投資信託の数は10,992（2,946のマスター・ファンドを含
  む。）であった。これらに加え、利用可能な適用除外に該当する未登録ファンドが多数存在する。
  1.4 　ケイマン諸島は、カリブ金融活動作業部会（マネー・ロンダリング）およびオフショア・バンキング
  監督者グループ（銀行規制）のメンバーである。
  ２．投資信託規制

  2.1 　1993年に最初に制定されたミューチュアル・ファンド法（2020年改正）（以下「ミューチュアル・

  ファンド法」という。）は、オープン・エンド型の投資信託に対する規則および投資信託管理者に対す
  る規則を制定している。クローズド・エンド型ファンドは、ミューチュアル・ファンド法のもとにおけ
  る規制の対象ではない。銀行、信託会社、保険会社および会社のマネージャーをも監督しており金融庁
  法（2020年改正）（以下「金融庁法」という。）により設置された法定政府機関であるケイマン諸島金
  融庁（以下「ＣＩＭＡ」という。）が、ミューチュアル・ファンド法のもとでの規制の責任を課せられ
  ている。ミューチュアル・ファンド法は、同法の規定に関する違反行為に対して厳しい刑事罰を課して
  いる。
  2.2 　投資信託とは、ケイマン諸島において設立された会社、ユニット・トラストもしくはパートナーシッ
  プ、またはケイマン諸島外で設立されたものでケイマン諸島から運用が行われており、投資者の選択に
  より買い戻しができる受益権を発行し、投資者の資金をプールして投資リスクを分散し、かつ投資を通
  じて投資者が収益もしくは売買益を享受できるようにする目的もしくは効果を有するものと定義されて
  いる。
  2.3 　ミューチュアル・ファンド法第４(4)条のもとで規制を免除されている投資信託は、その受益権に関す
  る投資者が15名以内であり、その過半数によって投資信託の取締役、受託会社もしくはジェネラル・
  パートナーを選任または解任することができる投資信託およびケイマン諸島外で設立され、ケイマン諸
  島において公衆に対して勧誘を行う一定の投資信託である。
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  ３．規制を受ける投資信託の三つの型
  3.1 　免許投資信託

  　この場合、投資信託によってＣＩＭＡに対して、投資信託および投資信託に対する業務提供者の詳細
  を記述した法定の様式（ＭＦ３）による目論見書がその概要とともに提出され、登録時および毎年4,268
  米ドルの手数料が納入されなければならない。設立計画推進者が健全な評判を有し、投資信託を管理す
  るのに十分な専門性を有した健全な評判の者が存在しており、かつファンドの業務および受益権を募る
  ことが適切な方法で行われると考えられるものとＣＩＭＡが判断した場合には、免許が与えられる。そ
  れぞれの場合に応じて、投資信託の取締役、受託会社およびジェネラル・パートナーに関する詳細な情
  報が要求される。この投資信託は、著名な評判を有する機関が設立計画推進者であって、投資信託管理
  者としてケイマン諸島の免許を受けた者が選任されない投資信託に適している（下記第3.2項参照）。
  3.2 　管理投資信託
  　この場合、投資信託は、そのケイマン諸島における主たる事務所として免許投資信託管理者の事務所
  を指定する。同管理者および投資信託により作成された目論見書が、投資信託および投資信託に対する
  業務提供者の詳細を要約した法定様式（ＭＦ２およびＭＦ２Ａ）とともにＣＩＭＡに対して提出されな
  ければならない。投資信託管理者は、設立計画推進者が健全な評判の者であること、投資信託の管理が
  投資信託管理の十分な専門性を有する健全な評判の者により管理されること、投資信託業務および受益
  権を募る方法が適切に行われること、および投資信託がケイマン諸島において設立または設定されてい
  ない場合には、ＣＩＭＡにより承認された国または領土において設立または設定されていることを満た
  していることが要求される。当初手数料および年間手数料は4,268米ドルである。投資信託管理者は主た
  る事務所を提供している投資信託（もしくはいずれかの設立計画推進者、その取締役、受託会社、もし
  くはジェネラル・パートナー）がミューチュアル・ファンド法に違反しており、支払不能となってお
  り、またはその他債権者もしくは投資者に対して害を与える方法で行動しているものと信じる理由があ
  るときは、ＣＩＭＡに対して報告しなければならない。
  3.3 　登録投資信託（第４(3)条投資信託）
  (a）規制投資信託の第三の類型はさらに三つの下位区分に分けられる。
   (ⅰ）一投資者当たりの最低投資額が100,000米ドルであるもの
   (ⅱ）受益権が公認の証券取引所に上場されているもの
   (ⅲ）投資信託が（ミューチュアル・ファンド法で定義される）マスター・ファンドであり、下記のい
   ずれかに該当するもの
   (A）一投資者当たりの最低投資額が100,000米ドルであるもの、または
   (B）受益権が公認の証券取引所に上場されているもの
  (b）上記の(ⅰ)および(ⅱ)に分類される投資信託は、投資信託と業務提供者の一定の詳細内容をＣＩＭ
   Ａに対して届け出なければならず、かつ4,268米ドルの当初手数料および年間手数料を支払わなければ
   ならない。上記の(ⅲ)に分類される投資信託で、販売用書類が存在しない場合、投資信託は、マス
   ター・ファンドの一定の詳細内容をＣＩＭＡに対して届け出なければならず（ＭＦ４様式）、かつ
   3,049米ドルの当初手数料および年間手数料を支払わなければならない。
  ４．投資信託の継続的要件

  4.1 　いずれの規制投資信託も、受益権についてすべての重要な事項を記述し、投資希望者が投資するか否

  かの判断を十分情報を得た上でなし得るようにするために必要なその他の情報を記載した目論見書を発
  行しなければならない。さらに、偽りの記述に対する既存の法的義務およびすべての重要事項の適切な
  開示に関する一般的なコモン・ロー上の義務が適用される。継続的に募集している場合には、重要な変
  更、例えば、取締役、受託会社、ジェネラル・パートナー、投資信託管理者、監査人等の変更の場合に
  は改訂目論見書を提出する義務を負っている。
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  4.2 　すべての規制投資信託は、ＣＩＭＡが承認した監査人を選任しなければならず、決算終了から６か月
  以内に監査済み会計書類を提出しなければならない。監査人は、監査の過程で投資信託が以下のいずれ
  かに該当するという情報を入手したときまたは該当すると疑う理由があるときはＣＩＭＡに対し報告す
  る法的義務を負っている。
  (a）投資信託がその義務を履行期が到来したときに履行できない、またはそのおそれがある場合
  (b）投資信託の投資者または債権者を害するような方法で、自ら事業を行いもしくは行っている事業を
   解散し、またはそうしようと意図している場合
  (c）会計が適切に監査できるような十分な会計記録を作成せずに事業を行いまたはそのように意図して
   いる場合
  (d）欺罔的または犯罪的な方法で事業を行いまたはそのように意図している場合
  (e）ミューチュアル・ファンド法、ミューチュアル・ファンド法に基づく規則、金融庁法、マネー・ロ
   ンダリング防止規則（2020年改正）（以下「マネー・ロンダリング防止規則」という。）または免許
   の条件を遵守せずに事業を行いまたはそのように意図している場合
  4.3 　すべての規制投資信託は、登記上の事務所もしくは主たる事務所または受託会社の変更があったとき
  はこれをＣＩＭＡに通知しなければならない。
  4.4 　当初2006年12月27日に効力を生じた投資信託（年次申告書）規則（2018年改正）に従って、すべての
  規制投資信託は、投資信託の各会計年度について、会計年度終了後６か月以内に、規則に記載された項
  目を含んだ正確で完全な申告書を作成し、ＣＩＭＡに提出しなければならない。ＣＩＭＡは当該期間の
  延長を許可することができる。申告書は、投資信託に関する一般的情報、営業情報および会計情報を含
  み、ＣＩＭＡにより承認された監査人を通じてＣＩＭＡに提出されなければならない。規制投資信託の
  運営者は、投資信託にこの規則を遵守させることに責任を負う。監査人は、規制投資信託の運営者から
  受領した各申告書をＣＩＭＡに適切な時期に提出することにのみ責任を負い、提出された申告書の正確
  性または完全性については法的義務を負わない。
  ５．投資信託管理者

  5.1 　免許には、「投資信託管理者」の免許および「制限的投資信託管理者」の免許の二つの類型がある。

  ケイマン諸島においてまたはケイマン諸島から投資信託の管理を行う場合は、そのいずれかの免許が要
  求される。管理とは、投資信託の資産のすべてまたは実質上資産のすべてを支配し投資信託の管理を
  し、または投資信託に対して主たる事務所を提供し、もしくは受託会社または投資信託の取締役を提供
  することを含むものとし、管理と定義される。
  5.2 　いずれの類型の免許を受ける者も、規制投資信託を管理するのに十分な専門性を有し、かつ、投資信
  託管理者としての業務は、それぞれの地位において取締役、マネージャーまたは役員として適格かつ適
  正な者により行われる、という法定のテスト基準を満たさなければならない。免許を受ける者は、上記
  の事柄を示しかつそのオーナーのすべてと財務構造およびその取締役と役員を明らかにして詳細な申請
  書をＣＩＭＡに対し提出しなければならない。かかる者は少なくとも２名の取締役を有しなければなら
  ない。投資信託管理者の純資産は、最低約48万米ドルなければならない。制限的投資信託管理者には、
  最低純資産額の要件は課されない。投資信託管理者は、ケイマン諸島に２名の個人を擁する本店をみず
  から有しているか、ケイマン諸島の居住者であるかケイマン諸島で設立された法人を代行会社として有
  さねばならず、制限なく複数の投資信託のために行為することができる。
  5.3 　投資信託管理者の責任は、まず受諾できる投資信託にのみ主たる事務所を提供し、上記第3.2項に定め
  た状況においてＣＩＭＡに対して知らせる法的義務を遵守することである。
  5.4 　制限的投資信託管理者は、ＣＩＭＡが承認する数の免許投資信託に関し管理者として行為することが
  できるが、ケイマン諸島に登記上の事務所を有していることが必要である。この類型は、ケイマンに投
  資信託・マネジャーの会社を創設した投資信託設立推進者が投資信託に関連した一連のファミリー・投
  資信託を管理することを認める。ＣＩＭＡの承認を条件として関連性のないファンドを運用することが
  できる。現在の方針では、制限的投資信託管理者は、投資信託に対して主たる事務所を提供することが
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  許されていない。しかし、制限的投資信託管理者が投資信託管理業務を提供する各規制投資信託は、
  ミューチュアル・ファンド法第４(3)条（上記第3.3項参照）に基づき規制されていない場合または
  ミュー チュアル・ファンド法第４(4)条（上記第2.3項参照）に基づく例外にあたる場合は、別個に免許
  を受けなければならない。
  5.5 　投資信託管理者は、ＣＩＭＡの承認を受けた監査人を選任しなければならず、決算期末から６か月以
  内にＣＩＭＡに対し監査済みの会計書類を提出しなければならない。監査人は、監査の過程で投資信託
  管理者が以下のいずれかに該当するという情報を入手したときまたは該当すると疑う理由があるときは
  ＣＩＭＡに対し報告する法的義務を負っている。
  (a）投資信託管理者がその義務を履行期が到来したときに履行できない、またはそのおそれがある場合
  (b）投資信託管理者が管理している投資信託の投資者または投資信託管理者の債権者または投資信託の
   債権者を害するような方法で、事業を行いもしくは行っている事業を自発的に解散し、またはそうし
   ようと意図している場合
  (c）会計が適切に監査できるような十分な会計記録を作成せずに事業を行いまたはそのように意図して
   いる場合
  (d）欺罔的または犯罪的な方法で事業を行いまたはそのように意図している場合
  (e）ミューチュアル・ファンド法、ミューチュアル・ファンド法に基づく規則、金融庁法、マネー・ロ
   ンダリング防止規則または免許の条件を遵守せずに事業を行いまたはそのように意図している場合
  5.6 　ＣＩＭＡは投資信託管理者に対して純資産を増加し、または保証や満足できる財務サポートを提供す
  ることを要求することもできる。
  5.7 　投資信託管理者の株主、取締役、上級役員、またはジェネラル・パートナーの変更についてはＣＩＭ
  Ａの承認が必要である。
  5.8 　非制限的免許を有する投資信託管理者の支払う当初手数料は、24,390米ドルまたは30,488米ドルであ
  り（管理する投資信託の数による。）、また、制限的投資信託管理者の支払う当初手数料は8,536米ドル
  である。一方、非制限的免許を有する投資信託管理者の支払う年間手数料は、36,585米ドルまたは
  42,682米ドルであり（管理する投資信託の数による。）、また、制限的投資信託管理者の支払う年間手
  数料は8,536米ドルである。
  ６．ケイマン諸島における投資信託の構造の概要

  　ケイマン諸島の投資信託について一般的に用いられている法的類型は以下のとおりである。

  6.1 　免除会社

  (a）最も一般的な投資信託の手段は、会社法（2020年改正）（以下「会社法」という。）に従って通常
   額面株式を発行する（無額面株式の発行も認められる）伝統的有限責任会社である。時には、保証に
   よる有限責任会社も用いられる。免除会社は、投資信託にしばしば用いられており、以下の特性を有
   する。
  (b）設立手続には、会社の基本憲章の制定（会社の目的、登記上の事務所、授権資本、株式買戻規定、
   および内部統制条項を記載した基本定款および定款）、基本定款の記名者による署名を行い、これを
   その記名者の簡略な法的宣誓文書とともに、授権資本に応じて異なる手数料とともに会社登記官に提
   出することを含む。
  (c）存続期限のある／存続期間限定会社－存続期間が限定される会社型のファンドで外国の税法上（例
   えば米国）非課税の扱いを受けるかパートナーシップとして扱われるものを設立することは可能であ
   る。
  (d）投資信託がいったん登録された場合、会社法の下での主な必要要件は、以下のとおり要約される。
   (ⅰ）各会社は、ケイマン諸島に登記上の事務所を有さなければならない。
   (ⅱ）取締役、代理取締役および役員の名簿は、登記上の事務所に維持されなければならず、その写し
   を会社登記官に提出しなければならない。
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   (ⅲ）会社の財産についての担保その他の負担の記録は、登記上の事務所に維持されなければならな
   い。
   (ⅳ）株主名簿は、登記上の事務所においてまたは希望すればその他の管轄地において維持することが
   できる。
   (ⅴ）会社の手続の議事録は、利便性のある場所において維持する。
   (ⅵ）会社は、会社の業務状況に関する真正かつ公正な所見を提供するもので、かつ会社の取引を説明
   するために必要な帳簿、記録を維持しなければならない。
  (e）会社は、株主により管理されていない限り、取締役会を持たなければならない。取締役は、コモ
   ン・ロー上の忠実義務に服すものとし、注意を払って、かつ会社の最善の利益のために行為しなけれ
   ばならない。
  (f）会社は、様々な通貨により株主資本を指定することができる。
  (g）額面株式または無額面株式の発行が認められる（ただし、会社は額面株式および無額面株式の両方
   を発行することはできない。）。
  (h）いずれのクラスについても償還株式の発行が認められる。
  (i）株式の買戻しも認められる。
  (j）収益または払込剰余金からの株式の償還または買戻しの支払に加えて、会社は資本金から株式の償
   還または買戻しをすることができる。ただし、会社は、資本金からの支払後においても、通常の事業
   の過程で支払時期が到来する債務を支払うことができる（すなわち、支払能力を維持する）ことを条
   件とする。
  (k）会社の払込剰余金勘定からも利益からも分配金を支払うことができる。会社の払込剰余金勘定から
   分配金を支払う場合は取締役はその支払後、ファンドが通常の事業の過程で支払時期の到来する債務
   を支払うことができる、すなわち会社が支払能力を有することを確認しなければならない。
  (l）免除会社は、今後30年間税金が賦課されない旨の約定を取得することができる。実際には、ケイマ
   ン諸島の財務長官が与える本約定の期間は20年間である。
  (m）会社は、名称、取締役および役員、株式資本および定款の変更ならびに自発的解散を行う場合は、
   所定の期間内に会社登記官に報告しなければならない。
  (n）免除会社は、毎年会社登記官に対して年次の法定の宣誓書を提出し、年間登録手数料を支払わなけ
   ればならない。
  6.2 　免除ユニット・トラスト
  (a）ユニット・トラストは、ユニット・トラストへの参加が会社の株式への参加よりもより受け入れら
   れやすく魅力的な地域の投資者によってしばしば用いられてきた。
  (b）ユニット・トラストは、信託証書に基づき受益者の利益のために信託財産に対する信託を宣言する
   受託者またはこれを設立する管理者および受託者により形成される。
  (c）ユニット・トラストの受託者は、ケイマン諸島内に、銀行・信託会社法に基づき信託会社として免
   許を受け、かつミューチュアル・ファンド法に基づき投資信託管理者として免許を受けた法人受託者
   である場合がある。このように、受託者は、両法に基づいてＣＩＭＡによる規制・監督を受ける。
  (d）ケイマン諸島の信託法は、基本的には英国の信託法に従っており、この問題に関する英国の信託法
   の相当程度の部分を採用している。さらに、ケイマン諸島の信託法（2020年改正）は、英国の1925年
   受託者法を実質的に基礎としている。投資者は、受託者に対して資金を払い込み、（受益者である）
   投資者の利益のために投資運用会社が運用する間、受託者は、一般的に保管者としてこれを保持す
   る。各受益者は、信託資産の持分比率に応じて権利を有する。
  (e）受託者は、通常の忠実義務に服し、かつ受益者に対して説明の義務がある。その機能、義務および
   責任の詳細は、ユニット・トラストの信託証書に記載される。
  (f）大部分のユニット・トラストは、「免除信託」として登録申請される。その場合、信託証書および
   ケイマン諸島の居住者またはケイマン諸島を本拠地とする者を（限られた一定の場合を除き）受益者
   としない旨宣言した受託者の法定の宣誓書が登録料と共に信託登記官に提出される。
  (g）免除信託の受託者は、受託者、受益者、および信託財産が50年間課税に服さないとの約定を取得す
   ることができる。
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  (h）ケイマン諸島の信託は、150年まで存続することができ、一定の場合は無期限に存続できる。
  (i）免除信託は、信託登記官に対して、当初手数料および年次手数料を支払わなければならない。
  6.3 　免除リミテッド・パートナーシップ
  (a）免除リミテッド・パートナーシップは、少人数の投資者のベンチャーキャピタルまたはプライベー
   ト・エクイティ・ファンドにおいて一般的に用いられる。
  (b）リミテッド・パートナーシップの概念は、基本的に米国において採用されている概念に類似してい
   る。それは法によって創設されたものであり、その法とは、英国の1907年リミテッド・パートナー
   シップ法に基礎を置き、今日では他の法域（特に米国）のリミテッド・パートナーシップ法の諸側面
   を組み込んでいるケイマン諸島の免除リミテッド・パートナーシップ法（2018年改正）（以下「免除
   リミテッド・パートナーシップ法」という。）である。
  (c）免除リミテッド・パートナーシップは、リミテッド・パートナーシップ契約を締結するジェネラ
   ル・パートナー（個人、企業またはパートナーシップである場合は、ケイマン諸島の居住者である
   か、同島において登録されているかまたは同島で設立されたものでなければならない。）およびリミ
   テッド・パートナーにより形成され、免除リミテッド・パートナーシップ法により登録されることに
   よって形成される。登録はジェネラル・パートナーが、リミテッド・パートナーシップ登記官に対し
   法定の宣誓書を提出し、手数料を支払うことによって有効となる。
  (d）ジェネラル・パートナーは、リミテッド・パートナーを除外して免除リミテッド・パートナーシッ
   プの業務の運営を行い、リミテッド・パートナーは、例外的事態（例えば、リミテッド・パートナー
   が業務の運営に積極的に参加する場合）がない限り、有限責任たる地位を享受する。ジェネラル・
   パートナーの機能、義務および責任の詳細は、リミテッド・パートナーシップ契約に記載される。
  (e）ジェネラル・パートナーは、誠意をもって、かつパートナーシップ契約において別途明示的な規定
   により異なる定めをしない限り、パートナーシップの利益のために行為する法的義務を負っている。
   また、たとえばコモン・ローの下での、またはパートナーシップ法（2013年改正）の下での、ジェネ
   ラル・パートナーシップの法理が適用される。
  (f）免除リミテッド・パートナーシップは、以下の規定を順守しなければならない。
   (ⅰ）ケイマン諸島に登録事務所を維持する。
   (ⅱ）商号および所在地、リミテッド・パートナーに就任した日ならびにリミテッド・パートナーを退
   任した日の詳細を含むリミテッド・パートナーの登録簿を（ジェネラル・パートナーが決定する国
   または領域に）維持する。
   (ⅲ）リミテッド・パートナーの登録簿が維持される所在地に関する記録を登録事務所に維持する。
   (ⅳ）リミテッド・パートナーの登録簿が登録事務所以外の場所で保管される場合は、税務情報庁法
   （2017年改正）に従い税務情報庁による指示または通知に基づき、リミテッド・パートナーの登録
   簿を電子的形態またはその他の媒体により登録事務所において入手可能にする。
   (ⅴ）リミテッド・パートナーの出資額および出資日ならびに当該出資額の引出額および引出日を
   （ジェネラル・パートナーが決定する国または領域に）維持する。
   (ⅵ）有効な通知が送達した場合、リミテッド・パートナーが許可したリミテッド・パートナーシップ
   の権利に関する担保権の詳細を示す担保権記録簿を登録事務所に維持する。
  (g）リミテッド・パートナーシップ契約に従い、リミテッド・パートナーシップの権利はパートナー
   シップを解散せずに買い戻すことができる。
  (h）リミテッド・パートナーシップ契約に従い、各リミテッド・パートナーは、パートナーシップの業
   務と財務状況について完全な情報を求める権利を有する。
  (i）免除リミテッド・パートナーシップは、50年間の期間について将来の税金の賦課をしないとの約定
   を得ることができる。
  (j）免除リミテッド・パートナーシップは、登録内容の変更およびその解散についてリミテッド・パー
   トナーシップ登記官に対して通知しなければならない。
  (k）免除リミテッド・パートナーシップは、リミテッド・パートナーシップ登記官に対して、年次法定
   申告書を提出し、かつ年間手数料を支払わなければならない。
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  ７．ミューチュアル・ファンド法のもとにおける規制投資信託に対するケイマン諸島金融庁（ＣＩＭＡ）に
  よる規制と監督
  7.1 　ＣＩＭＡは、いつでも、規制投資信託に対して会計が監査されるように指示し、かつＣＩＭＡが特定

  する時までにＣＩＭＡにそれを提出するように指示できる。
  7.2 　規制投資信託の運営者（すなわち、場合に応じて、取締役、受託会社またはジェネラル・パート
  ナー）は、上記第7.1項に従い投資信託に対してなされた指示が、所定の期間内に遵守されていることを
  確保し、本規定に違反する者は、罪に問われ、かつ１万ケイマン諸島ドルの罰金および所定の時期以後
  も規制投資信託が指示に従わない場合はその日より一日につき500ケイマン諸島ドルの罰金刑に処せられ
  る。
  7.3 　ある者がケイマン諸島においてまたはケイマン諸島からミューチュアル・ファンド法に違反して事業
  を行なっているか行なおうとしていると信じる合理的根拠がＣＩＭＡにある場合、ＣＩＭＡは、その者
  に対して、ＣＩＭＡが法律による義務を実行するようにするために合理的に要求できる情報または説明
  をＣＩＭＡに対して提供するように指示できる。
  7.4 　何人でも、第7.3項に従い与えられた指示を遵守しない者は、罪に問われ、かつ10万ケイマン諸島ドル
  の罰金に処せられる。
  7.5 　第7.3項に従って情報または説明を提供する者は、みずからそれが虚偽であるか誤解を招くものである
  ことを知りながら、または知るべきであるにもかかわらず、これをＣＩＭＡに提供してはならない。こ
  の規程に違反した者は、罪に問われ、かつ10万ケイマン諸島ドルの罰金に処せられる。
  7.6 　投資信託がケイマン諸島においてまたはケイマン諸島からミューチュアル・ファンド法に違反して事
  業を営んでいるか行おうとしていると信じる合理的根拠がＣＩＭＡにある場合は、ＣＩＭＡは、（高等
  裁判所の管轄下にある）グランドコート（以下「グランドコート」という。）に投資信託の投資者の資
  産を確保するために適切と考える命令を求めて申請することができ、グランドコートは係る命令を認め
  る権限を有している。
  7.7 　ＣＩＭＡは、規制投資信託が以下の事由のいずれか一つに該当する場合、第7.9項に定めたいずれかの
  行為またはすべての行為を行うことができる。
  (a）規制投資信託がその義務を履行期が到来したときに履行できないか、そのおそれがある場合
  (b）規制投資信託がその投資者もしくは債権者に有害な方法で業務を行っているかもしくは行おうとし
   ている場合、または自発的にその事業を解散する場合
  (c）免許投資信託の場合、免許投資信託がその投資信託免許の条件を遵守せずに業務を行っているか、
   行おうとしている場合
  (d）規制投資信託の指導および運営が適正かつ正当な方法で行われていない場合
  (e）規制投資信託の取締役、マネージャーまたは役員としての地位にある者が、各々の地位を占めるに
   適正かつ正当な者ではない場合
  7.8 　第7.7項に言及した事由が発生したか、または発生しそうか否かについてＣＩＭＡを警戒させるため
  に、ＣＩＭＡは、規制投資信託の以下の事項の不履行の理由について直ちに質問をなし、不履行の理由
  を確認するものとする。
  (a）ＣＩＭＡが投資信託に対して発した指示に従ってその名称を変更すること
  (b）会計監査を受け、監査済会計書類をＣＩＭＡに提出すること
  (c）所定の年間許可料または年間登録料を支払うこと
  (d）ＣＩＭＡに指示されたときに、会計監査を受けるか、または監査済会計書類をＣＩＭＡに対して提
   出すること
  7.9 　第7.7項の目的のため、規制投資信託に関しＣＩＭＡがとる行為は以下のとおりとする。
  (a）第４(1)(b)条（管理投資信託）または第４(3)条（第４(3)条投資信託）に基づき投資信託について
   有効な投資信託の許可または登録を取り消すこと
  (b）投資信託が保有するいずれかの投資信託ライセンスに対して条件を付し、または条件を追加し、そ
   れらの条件を改定し、撤廃すること
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  (c）投資信託の推進者または運営者の入替えを求めること
  (d）事柄を適切に行うようにファンドに助言する者を選任すること
  (e）投資信託の事務を支配する者を選任すること
  7.10　ＣＩＭＡが第7.9項の行為を行った場合、ＣＩＭＡは、投資信託の投資者および債権者の利益を保護す
  るために必要と考える措置を行いおよびその後同項に定めたその他の行為をするように命じる命令を求
  めて、グランドコートに対して、申請することができる。
  7.11　ＣＩＭＡは、そうすることが必要または適切であると考え、そうすることが実際的である場合は、Ｃ
  ＩＭＡは投資信託に関しみずから行っている措置または行おうとしている措置を、投資信託の投資者に
  対して知らせるものとする。
  7.12　第7.9(d)項または第7.9(e)項により選任された者は、当該投資信託の費用負担において選任されるも
  のとする。その選任によりＣＩＭＡに発生した費用は、投資信託がＣＩＭＡに支払う。
  7.13　第7.9(e)項により選任された者は、投資信託の投資者および債権者の最善の利益のために運営者を排
  除して投資信託の事務を行うに必要な一切の権限を有する。
  7.14　第7.13項で与えられた権限は、投資信託の事務を終了する権限をも含む。
  7.15　第7.9(d)項または第7.9(e)項により投資信託に関し選任された者は、以下の行為を行うものとする。
  (a）ＣＩＭＡから求められたときは、ＣＩＭＡの特定する投資信託に関する情報をＣＩＭＡに対して提
   供する。
  (b）選任後３か月以内またはＣＩＭＡが特定する期間内に、選任された者が投資信託に関し行っている
   事柄についての報告書を作成してＣＩＭＡに対して提出し、かつそれが適切な場合は投資信託に関す
   る勧告をＣＩＭＡに対して行う。
  (c）第7.15(b)項の報告書を提出後選任が終了しない場合、その後ＣＩＭＡが特定する情報、報告書、勧
   告をＣＩＭＡに対して提供する。
  7.16　第7.9(d)項または第7.9(e)項により投資信託に関し選任された者が第7.15項の義務を遵守しない場
  合、またはＣＩＭＡの意見によれば当該投資信託に関するその義務を満足に実行していない場合、ＣＩ
  ＭＡは、選任を取り消して他の者をもってこれに替えることができる。
  7.17　投資信託に関する第7.15項の情報または報告を受領したときは、ＣＩＭＡは以下の措置を執ることが
  できる。
  (a）ＣＩＭＡが特定した方法で投資信託に関する事柄を再編するように要求すること
  (b）投資信託が会社の場合、会社法の第94(4)条によりグランドコートに対して同会社が法律の規定に従
   い解散されるように申し立てること
  (c）投資信託がケイマン諸島の法律に準拠したユニット・トラストの場合、ファンドを解散させるため
   受託会社に対して指示する命令を求めてグランドコートに申し立てること
  (d）投資信託がケイマン諸島の法律に準拠したパートナーシップの場合、パートナーシップの解散命令
   を求めてグランドコートに申し立てること
  (e）また、ＣＩＭＡは、第7.9(d)項または第7.9(e)項により選任される者の選任または再任に関して適
   切と考える行為をとることができる。
  7.18　ＣＩＭＡが第7.17項の措置をとった場合、投資信託の投資者および債権者の利益を守るために必要と
  考えるその他の措置および同項または第7.9項に定めたその他の措置をとるように命じる命令を求めてグ
  ランドコートに申し立てることができる。
  7.19　規制投資信託がケイマン諸島の法律の下で組織されたパートナーシップの場合でＣＩＭＡが第7.9(a)
  項に従い投資信託の免許を取り消した場合、パートナーシップは、解散されたものとみなす。
  7.20　グランドコートが第7.17(c)項に従ってなされた申立てに対して命令を発する場合、裁判所は受託会社
  に対して投資信託資産から裁判所が適切と認める補償の支払を認めることができる。
  7.21　ＣＩＭＡのその他の権限に影響を与えることなく、ＣＩＭＡは、ファンドが投資信託として事業を行
  うこともしくは行おうとすることを終了しまたは清算もしくは解散に付されるものと了解したときは、
  第４(1)(b)条（管理投資信託）または第４(3)条（第４(3)条投資信託）に基づき投資信託について有効
  な投資信託の許可または登録をいつでも取り消すことができる。
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  ８．投資信託管理に対するＣＩＭＡの規制および監督
  8.1 　ＣＩＭＡは、いつでも免許投資信託管理者に対して会計監査を行い、ＣＩＭＡが特定する合理的期間

  内にＣＩＭＡに対し提出するように指示することができる。
  8.2 　免許投資信託管理者は、第8.1項により受けた指示に従うものとし、この規定に違反する者は、罪に問
  われ、かつ１万ケイマン諸島ドルの罰金を課され、かつ所定の時期以後も免許投資信託管理者が指示に
  従わない場合はその日より一日につき500ケイマン諸島ドルの罰金刑に処せられる。
  8.3 　ある者がミューチュアル・ファンド法に違反して投資信託管理業を行なっているか行おうとしている
  と信じる合理的根拠がＣＩＭＡにある場合は、ＣＩＭＡは、その者に対して、ＣＩＭＡがミューチュア
  ル・ファンド法による義務を実行するために合理的に要求できる情報または説明をＣＩＭＡに対して提
  供するように指示できる。
  8.4 　何人でも、第8.3項に従い与えられた指示を遵守しない者は、罪に問われ、かつ10万ケイマン諸島ドル
  の罰金に処せられる。
  8.5 　第8.3項の目的のために情報または説明を提供する者は、みずからそれが虚偽であるか誤解を招くもの
  であることを知りながら、または知るべきであるのにかかわらず、これをＣＩＭＡに提供してはならな
  い。この規定に違反した者は、罪に問われ、かつ10万ケイマン諸島ドルの罰金に処せられる。
  8.6 　ＣＩＭＡが以下に該当すると判断する場合には、ＣＩＭＡは、当該者によって管理されている投資信
  託の投資者の資産を維持するために適切と見られる命令を求めてグランドコートに申立てをすることが
  でき、グランドコートはかかる命令を認める権限を有する。
  (a）ある者が投資信託管理者として行為し、またはその業務を行っており、かつ
  (b）同人がミューチュアル・ファンド法に違反してこれを行っている場合。
  8.7 　ＣＩＭＡは、投資信託管理者が事業を行うこともしくは行おうとすることを終了しまたは清算もしく
  は解散に付されるものと了解したときは、いつでも投資信託管理者の免許を取り消すことができる。
  8.8 　ＣＩＭＡは、免許投資信託管理者が以下のいずれかの事由に該当する場合は、第8.10項所定の措置を
  とることができる。
  (a）免許投資信託管理者がその義務を履行するべきときに履行できないか、そのおそれがある場合
  (b）免許投資信託管理者が管理している投資信託の投資者または投資信託管理者の債権者または投資信
   託の債権者を害するような方法で、みずから事業を行いもしくは行っている事業を解散し、またはそ
   うしようと意図している場合
  (c）免許投資信託管理者が投資信託管理の業務をその投資信託管理免許の条件を遵守しないで行いまた
   はそのように意図している場合
  (d）免許投資信託管理業務の指示および管理が、適正かつ正当な方法で実行されていない場合
  (e）免許投資信託管理業務について取締役、マネージャーまたは役員の地位にある者が、各々の地位に
   就くには適正かつ正当な者ではない場合
  (f）上場されている免許投資信託管理業務を支配しまたは所有する者が、当該支配または所有を行うに
   は適正かつ正当な者ではない場合
  8.9 　ＣＩＭＡは、第8.8項に言及した事由が発生したか、または発生しそうか否かについて注意を払うため
  に、ＣＩＭＡは、規制投資信託の以下の事項についてその理由について直ちに質問をなし、かつ確認す
  るものとする。
  (a）免許投資信託管理者の以下の不履行
   (ⅰ）ＣＩＭＡに対して規制投資信託の主要事務所の提供を開始したことを通知すること、規制投資信
   託に関し所定の年間手数料を支払うこと
   (ⅱ）ＣＩＭＡの命令に従い、保証または財政上の援助をし、純資産額を増加すること
   (ⅲ）投資信託、またはファンドの設立計画推進者または運営者に関し、条件が満たされていること
   (ⅳ）規制投資信託の事柄に関し書面による通知をＣＩＭＡに対して行うこと
   (ⅴ）ＣＩＭＡの命令に従い、名称を変更すること
   (ⅵ）会計監査を受け、ＣＩＭＡに対して監査済会計書類を送ること
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   (ⅶ）少なくとも２人の取締役をおくこと
   (ⅷ）ＣＩＭＡから指示されたときに会計監査を受け、かつ監査済会計書類をＣＩＭＡに対し提出する
   こと
  (b）ＣＩＭＡの承認を得ることなく管理者が株式を発行すること
  (c）ＣＩＭＡの書面による承認なく管理者の取締役、主要な上級役員、ジェネラル・パートナーを選任
   すること
  (d）ＣＩＭＡの承認なく、管理者の株式が処分されまたは取り引きされること
  8.10　第8.8項の目的のために免許投資信託管理者についてＣＩＭＡがとりうる行為は以下の通りである。
  (a）投資信託管理者が保有する投資信託管理者免許を撤回すること
  (b）その投資信託管理者免許に関し条件および追加条件を付し、またかかる条件を変更しまたは取り消
   すこと
  (c）管理者の取締役、類似の上級役員またはジェネラル・パートナーの交代を請求すること
  (d）管理者に対し、その投資信託管理の適正な遂行について助言を行う者を選任すること
  (e）投資信託管理に関し管理者の業務の監督を引き受ける者を選任すること
  8.11　ＣＩＭＡが第8.10項による措置を執った場合、ＣＩＭＡは、グランドコートに対して、ＣＩＭＡが当
  該管理者によって管理されているすべてのファンドの投資者とそのいずれのファンドの債権者の利益を
  保護するために必要とみなすその他の措置を執るよう命令を求めて申立てを行うことができる。
  8.12　第8.10(d)項または第8.10(e)項により選任される者は、当該管理者の費用負担において選任されるも
  のとする。その選任によりＣＩＭＡに発生した費用は、管理者がＣＩＭＡに支払うべき金額となる。
  8.13　第8.10(e)項により選任された者は、管理者によって管理される投資信託の投資者および管理者の債権
  者およびかかるファンドの債権者の最善の利益のために（管財人、清算人を除く）他の者を排除して投
  資信託に関する管理者の事務を行うに必要な一切の権限を有する。
  8.14　第8.13項で与えられた権限は、投資信託の管理に関連する限り管理者の事務を終了させる権限をも含
  む。
  8.15　第8.10(d)項または第8.10(e)項により許可を受けた投資信託管理者に関し選任された者は、以下の行
  為を行うものとする。
  (a）ＣＩＭＡから求められたときは、ＣＩＭＡの特定する投資信託の管理者の管理に関する情報をＣＩ
   ＭＡに対して提供する。
  (b）選任後３か月以内またはＣＩＭＡが特定する期間内に、選任された者が投資信託の管理者の管理に
   ついて実行する事柄についての報告書を作成してＣＩＭＡに対して提出し、かつそれが適切な場合は
   管理に関する推奨をＣＩＭＡに対して行う。
  (c）第8.15(b)項の報告書を提出後選任が終了しない場合、その後ＣＩＭＡが特定する情報、報告書、推
   奨をＣＩＭＡに対して提供する。
  8.16　第8.10(d)項または第8.10(e)項により選任された者が、
  (a）第8.15項の義務に従わない場合、または
  (b）満足できる形で投資信託管理に関する義務を実行していないとＣＩＭＡが判断する場合、ＣＩＭＡ
   は、選任を取り消しこれに替えて他の者を選任することができる。
  8.17　免許投資信託管理者に関する第8.15項の情報または報告を受領したときは、ＣＩＭＡは以下の措置を
  執ることができる。
  (a）ＣＩＭＡが特定した方法で投資信託管理者に関する事柄を再編するように要求すること
  (b）投資信託管理者が会社の場合、会社法の第94(4)条によりグランドコートに対して同会社が法律の規
   定に従い解散されるように申し立てること
  (c）ＣＩＭＡは、第8.10(d)項または第8.10(e)項により選任される者の選任に関して適切と考える行為
   をとることができる。
  8.18　ＣＩＭＡが第8.16項の措置をとった場合、ＣＩＭＡは、管理者が管理する投資信託の投資者、管理者
  の債権者およびかかるファンドの債権者の利益を守るために必要と考えるその他の措置をとるように命
  じる命令を求めてグランドコートに申し立てることができる。
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  8.19　ＣＩＭＡのその他の権限に影響を与えることなく、ＣＩＭＡは、以下の場合、いつでも投資信託管理
  者の免許を取り消すことができる。
  (a）ＣＩＭＡは、免許保有者が投資信託管理者としての事業を行うことまたは行おうとすることをやめ
   てしまっているという要件を満たした場合
  (b）免許の保有者が、解散、または清算に付された場合
  8.20　免許投資信託管理者がケイマン諸島の法律によって組織されたパートナーシップの場合で、ＣＩＭＡ
  が第8.10項に従い、その投資信託管理者の免許を取り消した場合、パートナーシップは解散されたもの
  とみなされる。
  8.21　投資信託管理者が免許信託会社の場合、たとえば、投資信託の受託者である場合、銀行・信託会社法
  によりＣＩＭＡによっても規制され監督される。かかる規制と監督の程度はミューチュアル・ファンド
  法の下でのそれにおよそ近いものである。
  ９．ミューチュアル・ファンド法のもとでの一般的法の執行

  9.1 　下記の解散の申請がＣＩＭＡ以外の者によりなされた場合、ＣＩＭＡは、申請者より申請の写しの送

  達を受け、申請の聴聞会に出廷することができる。
  (a）規制投資信託
  (b）免許投資信託管理者
  (c）規制投資信託であった人物、または
  (d）免許投資信託管理者であった人物
  9.2 　解散のための申請に関する書類および第9.1(a)項から第9.1(d)項に規定された人物またはそれぞれの
  債権者に送付が要求される書類はＣＩＭＡにも送付される。
  9.3 　ＣＩＭＡにより当該目的のために任命された人物は、以下を行うことができる。
  (a）第9.1(a)項から第9.1(d)項に規定された人物の債権者会議に出席すること
  (b）仲裁または取り決めを審議するために設置された委員会に出席すること
  (c）当該会議におけるあらゆる決済事項に関して代理すること
  9.4 　執行官が、ＣＩＭＡまたはインスペクターと同じレベル以上の警察官が、ミューチュアル・ファンド
  法の下での犯罪行為がある一定の場所で行われたか、行われつつあるかもしくは行われようとしている
  と疑う合理的な根拠があるとしてなした申請に納得できた場合、執行官はＣＩＭＡまたは警察官および
  その者が支援を受けるため合理的に必要とするその他の者に以下のことを授権する令状を発行すること
  ができる。
  (a）必要な場合は強権を用いてそれらの場所に立ち入ること
  (b）それらの場所またはその場所にいる者を捜索すること
  (c）必要な場合は、記録が保存されているか、隠されている場所において、強制的に開扉して捜索をす
   ること
  (d）ミューチュアル・ファンド法のもとでの犯罪行為が行われたか、行われつつあるか、または行われ
   ようとしていることを示すと思われる記録の占有を確保し安全に保持すること
  (e）ミューチュアル・ファンド法のもとでの犯罪行為が行われたか、行われつつあるか、または行われ
   ようとしていることを示すと思われる場所において記録の点検をし写しをとること。もし、それが実
   際的でない場合は、かかる記録を持ち去ってＣＩＭＡに対して引き渡すこと
  9.5 　ＣＩＭＡが記録を持ち去ったとき、またはＣＩＭＡに記録が引き渡されたときＣＩＭＡはこれを点検
  し、写しや抜粋を取得するために必要な期間これを保持することができるが、その後は、それが持ち去
  られた場所に返還すべきものとする。
  9.6 　何人もＣＩＭＡがミューチュアル・ファンド法の下での権限を行使することを妨げてはならない。こ
  の規定に違反する者は罪に問われ、かつ20万ケイマン諸島ドルの罰金に処せられる。
  10．ＣＩＭＡによるミューチュアル・ファンド法上またはその他の法律上の開示

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  10.1　ミューチュアル・ファンド法または金融庁法により、ＣＩＭＡは、下記のいずれかに関係する情報を

  開示することができる。
  (a）ミューチュアル・ファンド法のもとでの免許を受けるためにＣＩＭＡに対してなされた申請
  (b）投資信託に関する事柄
  (c）投資信託管理者に関する事柄
  　ただし、これらの情報は、ＣＩＭＡがミューチュアル・ファンド法により職務を行い、その任務を実
  行する過程で取得したもので次のいずれかの場合に限られる。
   (a）ＣＩＭＡがミューチュアル・ファンド法により付与された職務を行うことを援助する目的の場合
   (b）例えば2016年秘密情報開示法、犯罪収益法（2020年改正）または薬物濫用法（2017年改正）等に
   もとづき、ケイマン諸島内の裁判所によりこれを行うことが合法的に要求されまたは許可された場
   合
   (c）開示される情報が投資者の身元を開示することなく（当該開示が許される場合を除く）、要約ま
   たは統計的なものである場合
   (d）ケイマン諸島外の金融監督当局に対し、ＣＩＭＡにより免許に関し遂行される任務に対応する任
   務を当該当局が遂行するために必要な情報を開示する場合。ただし、ＣＩＭＡは情報の受領が予定
   されている当局が更なる開示に関し十分な法的規制を受けていることについて満足していることを
   条件とする。
   (e）投資信託、投資信託管理者または投資信託の受託者の解散、清算または免許所有者の管財人の任
   命もしくは職務に関連する法的手続を目的とする場合
  11．ケイマン諸島投資信託の受益権の募集／販売に関する一般的な民法上の債務

  11.1　過失による誤った事実表明

  　販売書類における不実表示に対しては民事上の債務が発生しうる。販売書類の条件では、販売書類の
  内容を信頼して受益権を申込む者のために、販売書類の内容について責任のある者、例えば（場合に応
  じ）ファンド、取締役、運用者、ジェネラル・パートナー等に注意義務を課している。この義務の違反
  は、販売文書の中のかかる者によって明示的または黙示的に責任を負うことが受け入れられている者に
  対する不実表示による損失の請求を可能にするであろう。
  11.2　欺罔的な不実表明
  　事実の欺罔的な不実表明（約束、予想、または意見の表明でなくとも）に関しては、不法行為の民事
  責任も生じうる。ここにいう「欺罔的」とは、表明が虚偽であることを知りながらまたは表明が真実で
  あるか虚偽であるかについて注意を払わずに行ったことを意味すると一般的に解される。
  11.3　契約法（1996年改正）
  (a）契約法の第14(1)条では、当該表明が欺罔的に行われていれば責任が生じたであろう場合には、契約
   前の不実の表明による損害の回復ができるであろう。ただし、かかる表明をした者が、事実が真実で
   あるものと信じ、かつ契約の時まで信じていた合理的理由があったということを証明した場合はこの
   限りでない。一般的には、本条は、過失による不実の表明に関する損害に対しても法定の権利を与え
   るものである。同法の第14(2)条は、不実の表明が行われた場合に、取消に代えて損害賠償を容認する
   ことを裁判所に対して認めている。
  (b）一般的に、関連契約はファンド自身（または受託会社）とのものであるため、ファンド（または受
   託会社）は、次にそのマネージャー、ジェネラル・パートナー、取締役、設立計画推進者またはアド
   バイザーに対し請求することが可能であるとしても、申込人の請求の対象となる者はファンドとな
   る。
  11.4　欺罔に対する訴訟提起
  (a）損害を受けた投資者は、欺罔行為について訴えを提起し（契約上でなく不法行為上の民事請求
   権）、以下を証明することにより、欺罔による損害賠償を得ることができる。
   (ⅰ）重要な不実の表明が欺罔的になされたこと。
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   (ⅱ）そのような不実の表明の結果、受益証券を申し込むように誘引されたこと。
  (b）「欺罔的」とは、表明が虚偽であることを知りながらまたは表明が真実であるか虚偽であるかにつ
   いて注意を払わずに行ったことを意味すると一般的に解される。だます意図があったことまたは欺罔
   的な不実表明が投資者を受益権購入に誘引した唯一の原因であったことを証明する必要はない。
  (c）情報の欠落は、事実についての何らかの積極的な不実の表明があったとき、または欠落情報を入れ
   なかったために表明事項が虚偽となるか誤解を招くものとなるような部分的もしくは断片的な事実の
   表明があったときは、不実の表明となりうる。
  (d）表明がなされたときは真実であっても、受益証券の申込みの受諾が無条件となる前に表明が真実で
   なくなったときは、当該変更を明確に指摘せずに受益権の申込みを許したことは欺罔にあたるであろ
   うから、欺罔による請求権を発生せしめうる。
  (e）事実の表明とは違い、意見または期待の表明は、本項の責任を生じることはないであろうが、表現
   によっては誤っていれば不実表示を構成する事実の表明となることもありうる。
  11.5　契約上の債務
  (a）販売書類もファンド（または受託会社）と持分の成約申込者との間の契約の基礎を形成する。もし
   それが不正確か誤解を招くものであれば、申込者は契約を解除しまたは損害賠償を求めて管理会社、
   設立計画推進者、ジェネラル・パートナーまたは取締役に対し訴えを提起することができる。
  (b）一般的事柄としては、当該契約はファンド（または受託会社）そのものと締結するので、ファンド
   は取締役、運用者、ジェネラル・パートナー、設立計画推進者、または助言者に求償することはあっ
   ても、申込者が請求する相手方当事者は、ファンド（または受託会社）である。
  11.6　隠された利益および利益相反
  　ファンドの受託会社、ジェネラル・パートナー、取締役、役員、代行会社は、ファンドと第三者との
  間の取引から利益を得てはならない。ただし、ファンドによって特定的に授権されているときはこの限
  りでない。そのように授権を受けずに得られた利益は、ファンドに帰属する。
  12．ケイマン諸島投資信託の受益権の募集／販売に関する一般刑事法

  12.1　刑法（2019年改正）第257条

  　会社の役員（もしくはかかる者として行為しようとする者）が株主または債権者を会社の事項につい
  て欺罔する意図のもとに、「重要な事項」について誤解を招くか、虚偽であるか、欺罔的であるような
  声明、計算書を書面にて発行しまたは発行に同調する場合、彼は罪に問われるとともに７年間の拘禁刑
  に処せられる。
  12.2　刑法（2019年改正）第247条、第248条
  (a）欺罔により、不正にみずから金銭的利益を得、または他の者をして金銭的利益を得させる者は、罪
   に問われるとともに、５年間の拘禁刑に処せられる。
  (b）他の者に属する財産をその者から永久に奪う意図のもとに不正に取得する者は、罪に問われると共
   に10年の拘禁刑に処せられる。この目的上、彼が所有権、占有または支配を取得した場合は財産を取
   得したものとみなし、「取得」には、第三者のための取得または第三者をして取得もしくは確保を可
   能にすることを含む。
  (c）両条の目的上、「欺罔」とは、事実についてであれ法についてであれ、言葉であれ、行為であれ、
   欺罔を用いる者もしくはその他の者の現在の意図についての欺罔を含む。
  13．清算

  13.1　会社

  　会社の清算（解散）は、会社法、2008年会社清算規則および会社の定款に準拠する。清算は、自発的
  なもの（すなわち、株主の議決に従うもの）、または債権者、出資者（すなわち、株主）または会社自
  体の申立に従い裁判所による強制的なものがある。自発的な解散は、後に裁判所の監督の下になされる
  ことになることもある。ＣＩＭＡも、投資信託または投資信託管理会社が解散されるべきことを裁判所
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  に申立てる権限を有する（参照：上記第7.17(b)項および第8.17(b)項）。剰余資産は、もしあれば、定
  款の規定に従い、株主に分配される。
  13.2　ユニット・トラスト
  　ユニット・トラストの清算は、信託証書の規定に準拠する。ＣＩＭＡは、受託会社が投資信託を解散
  すべきであるという命令を裁判所に申請する権限をもっている。（参照：第7.17(c)項）剰余資産は、も
  しあれば、信託証書の規定に従って分配される。
  13.3　リミテッド・パートナーシップ
  　免除リミテッド・パートナーシップの解散は、免除リミテッド・パートナーシップ法およびパート
  ナーシップ契約に準拠する。ＣＩＭＡは、パートナーシップを解散させるべしとの命令（参照：第7.17
  (d)項）を求めて裁判所に申立をする権限を有している。剰余資産は、もしあれば、パートナーシップ契
  約の規定に従って分配される。
  　ジェネラル・パートナーまたはパートナーシップ契約に基づき清算人に任命された他の者は、パート
  ナーシップを解散する責任を負っている。パートナーシップが一度解散されれば、ジェネラル・パート
  ナーまたはパートナーシップ契約に基づき清算人に任命された他の者は、免除リミテッド・パートナー
  シップの登記官に解散通知を提出しなければならない。
  13.4　税金
  　ケイマン諸島においては直接税、源泉課税または為替管理はない。ケイマン諸島は、ケイマン諸島の
  投資信託に対してまたはよって行われるあらゆる支払に適用されるいかなる国との間でも二重課税防止
  条約を締結していない。免除会社、受託会社、およびリミテッド・パートナーシップは、将来の課税に
  対して誓約書を取得することができる（上記第6.1(l)項、第6.2(g)項および第6.3(i)項参照）。
  14．一般投資家向け投資信託（日本）規則（2018年改正）

  14.1　一般投資家向け投資信託（日本）規則（2018年改正）（以下「本規則」という。）は、日本で公衆に

  向けて販売される一般投資家向け投資信託に関する法的枠組みを定めたものである。本規則の解釈上、
  「一般投資家向け投資信託」とは、ミューチュアル・ファンド法第４(1)(a)条に基づく免許を受け、そ
  の証券が日本の公衆に対して既に販売され、または販売されることが予定されている信託、会社または
  パートナーシップである投資信託をいう。日本国内で既に証券を販売し、2003年11月17日現在存在して
  いる投資信託、または同日現在存在し、同日後にサブ・トラストを設定した投資信託は、本規則に基づ
  く「一般投資家向け投資信託」の定義に含まれない。上記のいずれかの適用除外に該当する一般投資家
  向け投資信託は、本規則の適用を受けることをＣＩＭＡに書面で届け出ることによって、かかる選択
  （当該選択は撤回不能である）をすることができる。
  14.2　ＣＩＭＡが一般投資家向け投資信託に交付する投資信託免許にはＣＩＭＡが適当とみなす条件の適用
  がある。かかる条件のひとつとして一般投資家向け投資信託は本規則に従って事業を行わねばならな
  い。
  14.3　本規則は一般投資家向け投資信託の設立文書に特定の条項を入れることを義務づけている。具体的に
  は証券に付随する権利および制限、資産と負債の評価に関する条件、各証券の純資産価額および証券の
  募集価格および償還価格または買戻価格の計算方法、証券の発行条件、証券の譲渡または転換の条件、
  証券の買戻しおよびかかる買戻しの中止の条件、監査人の任命などが含まれる。
  14.4　一般投資家向け投資信託の証券の発行価格および償還価格または買戻価格は請求に応じて管理事務代
  行会社の事務所で無料で入手することができなければならない。
  14.5　一般投資家向け投資信託は会計年度が終了してから６か月以内、または目論見書に定めるそれ以前の
  日に、年次報告書を作成し、投資家に配付するか、またはこれらを指示しなければならない。年次報告
  書には本規則に従って作成された当該投資信託の監査済財務諸表を盛り込まなければならない。
  14.6　また一般投資家向け投資信託の運営者は各会計年度末の６か月後から20日以内に、一般投資家向け投
  資信託の事業の詳細を記載した報告書をＣＩＭＡに提出する義務を負う。さらに一般投資家向け投資信
  託の運営者は、運営者が知る限り、当該投資信託の投資方針、投資制限および設立文書を遵守している
  こと、ならびに当該投資信託は投資家の利益を損なうような運営をしていないことを確認した宣誓書
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  を、年に一度、ＣＩＭＡに提出しなければならない。本規則の解釈上、「運営者」とは、ユニット・ト
  ラストの場合は信託の受託者、パートナーシップの場合はパートナーシップのジェネラル・パート
  ナー、 また会社の場合は会社の取締役をいう。
  14.7　管理事務代行会社
  (a）本規則第13.1条は一般投資家向け投資信託の管理事務代行会社が履行すべき様々な職務を定めてい
   る。かかる職務には下記の事項が含まれる。
   (ⅰ）一般投資家向け投資信託の設立文書、目論見書、申込契約およびその他の関係法に従って証券の
   発行、譲渡、転換および償還または買戻しが確実に実行されるようにすること
   (ⅱ）一般投資家向け投資信託の設立文書、目論見書、申込契約および投資家または潜在的投資家に公
   表されるものに従って確実に証券の純資産価額、発行価格、転換価格および償還価格または買戻価
   格が計算されるようにすること
   (ⅲ）管理事務代行会社が職務を履行するために必要なすべての事務所設備、機器および人員を確保す
   ること
   (ⅳ）本規則、会社法およびミューチュアル・ファンド法に従って、一般投資家向け投資信託の運営者
   が同意した形式で投資家向けの定期報告書が確実に作成されるようにすること
   (ⅴ）一般投資家向け投資信託の会計帳簿が適切に記帳されるように確保すること
   (ⅵ）管理事務代行会社が投資家名簿を保管している場合を除き、名義書換代理人の手続および投資家
   名簿の管理に関して名義書換代理人に与えた指示が実効的に監視されるように確保すること
   (ⅶ）別途名義書換代理人が任命されている場合を除き、一般投資家向け投資信託の設立文書で義務づ
   けられた投資家名簿が確実に管理されるようにすること
   (ⅷ）一般投資家向け投資信託の証券に関して適宜宣言されたすべての分配金またはその他の配分が当
   該投資信託から確実に投資家に支払われるようにすること
  (b）本規則は、一般投資家向け投資信託の資産の一部または全部が目論見書に定める投資目的および投
   資制限に従って投資されていないことに管理事務代行会社が気付いた場合、または一般投資家向け投
   資信託の運営者または投資顧問会社が設立文書または目論見書に定める規定に従って当該投資信託の
   業務または投資活動を実施していない場合、できる限り速やかにＣＩＭＡに連絡し、当該投資信託の
   運営者に書面で報告することを管理事務代行会社に対して義務づけている。
  (c）管理事務代行会社は、一般投資家向け投資信託の募集または償還もしくは買戻しを中止する場合、
   および一般投資家向け投資信託を清算する意向である場合、実務上できる限り速やかにその旨をＣＩ
   ＭＡに通知しなければならない。
  (d）管理事務代行会社はケイマン諸島または同等の法域で設立され、または適法に事業を営んでいる者
   にその職務または任務を委託することができる。ただし、管理事務代行会社は委託した職務または任
   務の履行に関し引き続き責任を負わなければならない。管理事務代行会社は職務を委託する前にＣＩ
   ＭＡに届け出るとともに、委託後直ちに運営者、サービス提供者および投資家に通知するものとす
   る。「同等の法域」とは、犯罪収益法に基づきケイマン諸島のマネー・ロンダリング防止運営グルー
   プにより承認された法域をいう。
  14.8　保管会社
  (a）一般投資家向け投資信託はケイマン諸島、同等の法域またはＣＩＭＡが承認したその他の法域で規
   制を受けている保管会社を任命し、維持しなければならない。保管会社を変更する場合、一般投資家
   向け投資信託は変更の１か月前までにその旨を書面でＣＩＭＡ、当該投資信託の投資家およびサービ
   ス提供者に通知しなければならない。
  (b）本規則は任命された保管会社の職務として、保管会社は投資対象に関する証券および権原に関する
   書類を保管し、当該投資信託の設立文書、目論見書、申込契約または関係法令と矛盾しない限り、契
   約により規定される一般投資家向け投資信託の投資に関する管理事務代行会社、投資顧問会社および
   運営者の指示を実行することを定めている。
  (c）保管会社は、管理事務代行会社または一般投資家向け投資信託に対して、証券の申込代金の受取り
   および充当、当該投資信託の証券の発行、転換および買戻し、投資対象の売却に際して受取った純収
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   益の送金、当該投資信託の資本および収益の充当ならびに当該投資信託の純資産価額の計算に関する
   写しおよび情報を請求する権利を有する。
  (d）保管会社は副保管会社を任命することができ、保管会社は適切な副保管会社の選任に際して合理的
   な技量、注意および努力を払うものとする。保管会社はその業務を副保管会社に委託することを、１
   か月前までに書面でその他のサービス提供者に通知しなければならない。保管会社は保管サービスを
   提供する副保管会社の適格性を継続的に確認する責任を負う。保管会社は各副保管会社を適切なレベ
   ルで監督し、各副保管会社が引き続きその任務を充分に履行していることを確認するために定期的に
   調査しなければならない。
  14.9　投資顧問会社
  (a）一般投資家向け投資信託はケイマン諸島、同等の法域またはＣＩＭＡが承認したその他の法域で設
   立され、または適法に事業を営んでいる投資顧問会社を任命し、維持しなければならない。本規則の
   解釈上、「投資顧問会社」とは、一般投資家向け投資信託の投資活動に関する投資運用業務を提供す
   る目的で、一般投資家向け投資信託により、または一般投資家向け投資信託のために任命された事業
   体をいう。かかる事業体により任命された副投資顧問会社はこれに含まれない。本規則の解釈上、
   「投資運用業務」には、ケイマン諸島の証券投資業法（2020年改正）の別表２第３項に規定される活
   動が含まれる。
  (b）投資顧問会社を変更する場合には、変更の１か月前までにＣＩＭＡ、投資家およびその他の業務提
   供者に当該変更について通知しなければならない。更に、投資顧問会社の取締役を変更する場合に
   は、運用する各一般投資家向け投資信託の運営者（すなわち、場合に応じて、取締役、受託会社また
   はジェネラル・パートナー）の事前の承認を要する。運営者は、かかる変更について、変更の１か月
   前までに書面でＣＩＭＡに通知することが要求される。
  (c）本規則第21条は、ミューチュアル・ファンド法に基づいて投資信託免許を取得する条件のひとつと
   して投資顧問会社を任命する契約に一定の職務が記載されていることを要求している。かかる職務に
   は下記の事項が含まれる。
   (ⅰ）一般投資家向け投資信託が受取った申込代金が当該投資信託の設立文書、目論見書および申込契
   約に従って確実に充当されるようにすること
   (ⅱ）一般投資家向け投資信託の資産の売却に際してその純収益が合理的な期限内に確実に保管会社に
   送金されるようにすること
   (ⅲ）一般投資家向け投資信託の収益が当該投資信託の設立文書、目論見書および申込契約に従って確
   実に充当されるようにすること
   (ⅳ）一般投資家向け投資信託の資産が、当該投資信託の設立文書、目論見書および申込契約に記載さ
   れる当該投資信託の投資目的および投資制限に従って確実に投資されるようにすること
   (ⅴ）保管会社または副保管会社が一般投資家向け投資信託に関する契約上の義務を履行するために必
   要な情報および指示を合理的な時に提供すること
  (d）本規則は、現在、一般投資家向け投資信託の投資顧問会社がユニット・トラストに対して投資顧問
   業務を行っているか、または会社に対して行っているかを区別しており、それに応じて、異なる投資
   制限が適用されている。
  (e）投資信託がユニット・トラストである場合、本規則第21条(4)項は投資顧問会社がかかるユニット・
   トラストのために引受けてはならない業務を以下の通り定めている。
   (ⅰ）結果的に当該一般投資家向け投資信託のために空売りされるすべての有価証券の総額がかかる空
   売りの直後に当該一般投資家向け投資信託の純資産を超過することになる場合、かかる有価証券の
   空売りを行ってはならない。
   (ⅱ）結果的に当該投資信託のために行われる借入れの残高の総額がかかる借入れ直後に当該投資信託
   の純資産の10％を超えることになる場合、かかる借入れを行ってはならない。ただし、
   (A）特殊事情（一般投資家向け投資信託と別の投資信託、投資ファンドまたはそれ以外の種類の集
    団投資スキームとの合併を含むがそれらに限られない。）において、12か月を超えない期間に限
    り、本(ⅱ)項において言及される借入制限を超えてもよいものとし、
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   (B）１　当該一般投資家向け投資信託が、有価証券の発行手取金のすべてまたは実質的にすべてを
     不動産の権利を含む不動産に投資するとの方針を有し、
    ２　投資顧問会社が、当該一般投資家向け投資信託の資産の健全な運営または当該一般投資家
     向け投資信託の受益者の利益保護のために、かかる制限を超える借入れが必要であると判断
     する場合、
   本(ⅱ)項において言及される借入制限を超えてもよいものとする。
   (ⅲ）株式取得の結果、投資顧問会社が運用するすべての投資信託が保有する一会社（投資会社を除
   く。）の株式総数が、当該会社の発行済議決権付株式総数の50％を超えることになる場合、当該会
   社の議決権付株式を取得してはならない。
   (ⅳ）取引所に上場されていないか、または容易に換金できない投資対象を取得する結果として、取得
   直後に一般投資家向け投資信託が保有するかかる投資対象の総価値が当該投資信託の純資産価額の
   15％を超えることになる場合、当該投資対象を取得してはならないが、投資顧問会社は、当該投資
   対象の評価方法が当該一般投資家向け投資信託の目論見書において明確に開示されている場合、当
   該投資対象の取得を制限されないものとする。
   (ⅴ）当該一般投資家向け投資信託の受益者の利益を損なうか、または当該一般投資家向け投資信託の
   資産の適切な運用に違反する取引（投資信託の受益者ではなく投資顧問会社もしくは第三者の利益
   を図る取引を含むが、これらに限られない。）を行ってはならない。
   (ⅵ）本人として自社またはその取締役と取引を行ってはならない。
  (f）一般投資家向け投資信託が会社である場合、本規則第21条(5)項は、投資顧問会社が当該会社のため
   に引受けてはならない業務を以下の通り定めている。
   (ⅰ）株式取得の結果、当該一般投資家向け投資信託が保有する一会社（投資会社を除く。）の株式総
   数が、当該会社の発行済議決権付株式総数の50％を超えることになる場合、当該会社の議決権付株
   式を取得してはならない。
   (ⅱ）当該一般投資家向け投資信託が発行するいかなる証券も取得してはならない。
   (ⅲ）当該一般投資家向け投資信託の受益者の利益を損なうか、または当該一般投資家向け投資信託の
   資産の適切な運用に違反する取引（当該一般投資家向け投資信託の受益者ではなく投資顧問会社も
   しくは第三者の利益を図る取引を含むが、これらに限られない。）を行ってはならない。
  (g）上記にかかわらず、本規則第21条(6)項は、本規則第21条(4)項または第21条(5)項によって、投資顧
   問会社が、一般投資家向け投資信託のために、以下に該当する会社、ユニット・トラスト、パート
   ナーシップまたはその他の者のすべてのまたはいずれかの株式、証券、持分またはその他の投資対象
   を取得することを妨げないことを明記している。
   (ⅰ）投資信託、投資ファンド、ファンド・オブ・ファンズまたはその他の種類の集団投資スキームで
   ある場合
   (ⅱ）マスター・ファンド、フィーダー・ファンド、その他の類似の組織もしくは会社または事業体の
   グループの一部を構成している場合
   (ⅲ）一般投資家向け投資信託の投資目的または投資戦略を、全般的にまたは部分的に、直接促進する
   特別目的事業体である場合
  (h）投資顧問会社は副投資顧問会社を任命することができ、副投資顧問会社を任命する場合は事前にそ
   の他の業務提供者、運営者およびＣＩＭＡに通知しなければならない。投資顧問会社は副投資顧問会
   社が履行する業務に関して責任を負う。
  14.10　財務報告
  (a）本規則パートⅥは一般投資家向け投資信託の財務報告に充てられている。一般投資家向け投資信託
   は、各会計年度が終了してから６か月以内に、監査済財務諸表を織り込んだ財務報告書を作成し、
   ミューチュアル・ファンド法に従って投資家およびＣＩＭＡに配付しなければならない。また中間財
   務諸表については当該投資信託の設立文書および目論見書の中で投資家に説明した要領で作成し、配
   付すれば足りる。
  (b）投資家に配付するすべての関連財務情報および純資産価額を算定するために使用する財務情報は、
   目論見書に定める一般に認められた会計原則に従って準備されなければならない。
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  (c）本規則第26条では一般投資家向け投資信託の監査済財務諸表に入れるべき最低限の情報を定めてい
   る。
  14.11　監査
  (a）一般投資家向け投資信託は監査人を任命し、維持しなければならない。監査人を変更する場合は１
   か月前までに書面でＣＩＭＡ、投資家およびサービス提供者に通知しなければならない。また監査人
   を変更する場合は事前にＣＩＭＡの承認を得なければならない。
  (b）一般投資家向け投資信託は最初に監査人の書面による承認を得ることなく、当該投資信託の監査報
   告書を公表または配付してはならない。
  (c）監査人はケイマン諸島以外の法域で一般に認められた監査基準を使用することができ、その際、監
   査報告書の中でかかる事実および法域の名称を開示しなければならない。
  (d）監査人は一般投資家向け投資信託の運営者およびその他のサービス提供者から独立していなければ
   ならない。
  14.12　目論見書
  (a）本規則パートⅧは、ミューチュアル・ファンド法第４(1)条および第４(6)条に従ってＣＩＭＡに届
   け出られる一般投資家向け投資信託の目論見書に関する最低限の開示要件を定めている。目論見書に
   重大な変更があった場合もＣＩＭＡに届け出なければならない。一般投資家向け投資信託の目論見書
   は当該投資信託の登記上の事務所またはケイマン諸島に所在するいずれかのサービス提供者の事務所
   において無料で入手することができなければならない。
  (b）ミューチュアル・ファンド法に定める要件に追加して、本規則第37条は一般投資家向け投資信託の
   目論見書に関する最低限の開示要件を定めており、以下の詳細が含まれていなければならない。
   (ⅰ）一般投資家向け投資信託の名称、また会社もしくはパートナーシップの場合はケイマン諸島の登
   記上の住所
   (ⅱ）一般投資家向け投資信託の設立日または設定日（存続期間に関する制限の有無を表示する）
   (ⅲ）設立文書および年次報告書または定期報告書の写しを閲覧し、入手できる場所の記述
   (ⅳ）一般投資家向け投資信託の会計年度の終了日
   (ⅴ）監査人の氏名および住所
   (ⅵ）下記の(xxⅱ)、(xxⅲ)および(xxⅳ)に定める者とは別に、一般投資家向け投資信託の業務に重大
   な関係を有す取締役、役員、名義書換代理人、法律顧問およびその他の者の氏名および営業用住所
   (ⅶ）投資信託会社である一般投資家向け投資信託の授権株式および発行済株式資本の詳細（該当する
   場合は現存する当初株式、設立者株式または経営株式を含む）
   (ⅷ）証券に付与されている主な権利および制限の詳細（通貨、議決権、清算または解散の状況、券
   面、名簿への記録等に関する詳細を含む）
   (ⅸ）該当する場合、証券を上場し、または上場を予定する証券取引所または市場の記述
   (ⅹ）証券の発行および売却に関する手続および条件
  (xⅰ）証券の償還または買戻しに関する手続および条件ならびに償還または買戻しを中止する状況
  (xⅱ）一般投資家向け投資信託の証券に関する配当または分配金の宣言に関する意向の説明
  (xⅲ）一般投資家向け投資信託の投資目的、投資方針および投資方針に関する制限の説明、一般投資家
   向け投資信託の重大なリスクの説明、および使用する投資手法、投資商品または借入の権限に関す
   る記述
  (xⅳ）一般投資家向け投資信託の資産の評価に適用される規則の説明
  (xⅴ）一般投資家向け投資信託の発行価格、償還価格または買戻価格の決定（取引の頻度を含む）に適
   用される規則および価格に関する情報を入手することのできる場所の説明
  (xⅵ）一般投資家向け投資信託から運営者、管理事務代行会社、投資顧問会社、保管会社およびその他
   のサービス提供者が受取るまたは受取る可能性の高い報酬の支払方法、金額および報酬の計算に関
   する情報
  (xⅶ）一般投資家向け投資信託とその運営者およびサービス提供者との間の潜在的利益相反に関する説
   明
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  (xⅷ）一般投資家向け投資信託がケイマン諸島以外の法域またはケイマン諸島以外の監督機関もしくは
   規制機関で登録し、もしくは免許を取得している場合（または登録し、もしくは免許を取得する予
   定である場合）、その旨の記述
  (xⅸ）投資家に配付する財務報告書の性格および頻度に関する詳細
   (xx）一般投資家向け投資信託の財務報告書を作成する際に採用した一般に認められた会計原則
  (xxⅰ）以下の記述
   　「ケイマン諸島金融庁が交付した投資信託免許は、一般投資家向け投資信託のパフォーマンスま
   たは信用力に関する金融庁の投資家に対する義務を構成しない。またかかる免許の交付にあたり、
   金融庁は一般投資家向け投資信託の損失もしくは不履行または目論見書に記載された意見もしくは
   記述の正確性に関して責任を負わないものとする。」
  (xxⅱ）管理事務代行会社（管理事務代行会社の名称、管理事務代行会社の登記上の住所もしくは主たる
   営業所の住所または両方の住所を含む）
  (xxⅲ）保管会社および副保管会社（下記事項を含む）
   (A）保管会社および副保管会社（該当する場合）の名称、保管会社および副保管会社の登記上の住
    所もしくは主たる営業所の住所または両方の住所
   (B）保管会社および副保管会社の主たる事業活動
  (xxⅳ）投資顧問会社（下記事項を含む）
   (A）投資顧問会社の取締役の氏名および経歴の詳細ならびに投資顧問会社の登記上の住所もしくは
    主たる営業所の住所または両方の住所
   (B）投資顧問会社のサービスに関する契約の重要な規定
   (C）ファンドに対する投資家の持分に関するケイマン諸島の法令に定める重要な規定
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  第４【参考情報】

  　本会計年度中、サブ・ファンドについては下記の書類が関東財務局長に提出されている。

  　2019年３月29日　有価証券報告書（第５期）／有価証券届出書

  　2019年６月28日　半期報告書（第６期中）／有価証券届出書の訂正届出書
  第５【その他】

  　該当事項なし。

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  別紙Ａ
           定義
  決算日      毎年９月30日をいう。

  管理事務代行契約      受託会社および管理事務代行会社間で締結された2008年11月付管理事務

        代行契約をいう。
  管理事務代行会社      管理事務代行会社としての地位を有するブラウン・ブラザーズ・ハリマ

        ン・アンド・カンパニーをいう。
  代行協会員      日本における代行協会員としての地位を有する三菱ＵＦＪモルガン・ス

        タンレー証券株式会社をいう。
  ＡＩＦＭ      ＡＩＦＭＤで定められた意味を有する。

  ＡＩＦＭＤ      オルタナティブ投資ファンド運用者に関する2011年６月８日付の欧州議

        会および理事会指令2011／61／ＥＵをいう。
  豪ドル      オーストラリアの法定通貨であるオーストラリア・ドルをいう。

  豪ドル建  豪ドルヘッジ    コクサイ・ケイマン・トラストのサブ・ファンドである豪ドル建             豪ドル

        ヘッジ 国際・キャピタル    日本株式オープンをいう。
  営業日      (ⅰ）ロンドン、ニューヨークおよび東京において国、州もしくは地域の

        銀行が営業を行っている日で、かつ(ⅱ）ロンドン証券取引所および
        ニューヨーク証券取引所が取引を行っている日、または管理会社が随時
        決定するその他の日をいう。
  ＣＩＭＡ      ケイマン諸島金融庁をいう。

  クラス      受益証券の個別のクラスをいう。

  ＣＳＳＦ      ルクセンブルグの金融監督委員会（Commission         de Surveillance   du

        Secteur  Financier）をいう。
  保管会社      保管会社としての地位を有するブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アン

        ド・カンパニーをいう。
  保管契約      受託会社および保管会社間で締結された2008年11月付保管契約をいう。

        当該契約に従い、受託会社は、保管会社に対し、トラストの資産の保管
        に関する責任を委託している。
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                  有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
  取引日      営業日をいう。
  日本における販売会社      サブ・ファンドの販売会社としての地位を有する三菱ＵＦＪモルガン・

        スタンレー証券株式会社をいう。
  公課・費用      信託証書に定義される公課・費用をいう。

  適格投資家      非米国人またはＥＵ非加盟国の者で、以下のいずれにも該当しない者を

        いう。すなわち、(ⅰ）適用ある法令に違反しない限り受益証券を取得で
        きず、または保有できない者、会社もしくは法主体、または(ⅱ）いずれ
        かのＥＵ加盟国においてまたはいずれかのＥＵ加盟国の法律に基づき創
        設され、創立され、または設立され、かつ／またはいずれかのＥＵ加盟
        国に主たる事業所を有する会社、パートナーシップその他の法主体の保
        管人、名義人もしくは受託者である。
        疑義を避けるために付言すると、ケイマン諸島に居住し、または住所地
        を有する者（ケイマン諸島の免除会社もしくは通常の非居住会社または
        慈善信託もしくは慈善団体の目的を除く。）は、適格投資家とみなされ
        ない。
  ＥＵ加盟国      欧州連合の加盟国である、オーストリア、ベルギー、ブルガリア、クロ

        アチア、キプロス、チェコ、デンマーク、エストニア、フィンランド、
        フランス、ドイツ、ギリシャ      、ハンガリー、アイルランド、イタリア、
        ラトビア、リトアニア、ルクセンブルグ、マルタ、ポーランド、ポルト
        ガル、ルーマニア、スロバキア、スロベニア、スペイン、スウェーデ
        ン、オランダおよび英国、ならびに随時欧州連合に参加するその他の
        国々をいう。
  特別決議      すべてのサブ・ファンドの発行済受益証券の90％にあたる受益者による

        書面により可決される決議、または信託証書に規定された条項に従い正
        当に招集され、開催されたすべてのサブ・ファンドの受益者集会におい
        て、挙手により投票する受益者により投じられた票の４分の３以上を構
        成する多数により支持される決議か、もしくは投票が正当に要求された
        場合には当該投票において投じられた投票数の４分の３以上を構成する
        多数により可決される決議をいう。
  会計年度      毎年直前の決算日の翌日に開始し決算日に終了する期間をいう。

  被補償者      受託会社および受託会社により任命される一切の役員、取締役、従業

        員、代理人、使用人その他の者をいう。
  英文目論見書      募集に関連し随時発行される、サブ・ファンドの受益証券の英文目論見

        書（英文補遺目論見書を含む。）をいう。
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                  有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
  当初払込日      2014年２月19日または管理会社が決定するその他の日をいう。
  投資顧問会社      投資顧問会社としての地位を有する三菱ＵＦＪ国際投信株式会社をい

        う。
  投資顧問会社関係者      投資顧問会社の主要業務担当者および関連会社をいう。

  投資対象      信託証書に定義される投資対象をいう。

  円      日本の法定通貨である日本円をいう。

  管理会社      ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.をいう。

  投資先ファンド      コクサイ・トラストのサブ・ファンドであるジャパン・エクイティ・マ

        スター・ファンドをいう。
  ミューチュアル・ファンド法      ケイマン諸島のミューチュアル・ファンド法（2020年改正）をいう。

  純資産価額      本書および信託証書に従い計算される、ファンドまたはサブ・ファンド

        （場合による。）の資産総額からファンドまたはサブ・ファンド（場合
        による。）の負債総額を控除した額をいう。
  １口当たり純資産価格      各サブ・ファンドの純資産価額を当該時点における当該サブ・ファンド

        の発行済受益証券口数で除した額をいう。
  表示通貨      本書において特定される、各サブ・ファンドの受益証券の表示通貨をい

        う。
  買戻価格      信託証書に従い算定される、受益証券が買い戻される価格をいう。

  証券業協会規則      日本証券業協会の外国証券の取引に関する規則をいう。

  米国証券法      1933年米国証券法をいう。

  副管理会社      MUFGルクスマネジメントカンパニーS.A.をいう。

  サブ・ファンド      米ドル建  米ドルヘッジおよび／または豪ドル建        豪ドルヘッジをいう。

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                  有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
  サブ・ファンド決議      関連するサブ・ファンドの発行済受益証券の90％にあたる受益者による
        書面により可決される決議、または信託証書に規定された条項に従い正
        当に招集され、開催された関連するサブ・ファンドの受益者集会におい
        て、挙手により投票する当該サブ・ファンドの受益者により投じられた
        票の４分の３以上を構成する多数により支持される決議か、もしくは投
        票が正当に要求された場合には当該投票において投じられた投票数の４
        分の３以上を構成する多数により可決される決議をいう。
  買付申込書      受益証券の購入を希望する適格投資家により記入される様式をいう。

  発行価格      適用ある取引日における関連するサブ・ファンドの受益証券１口当たり

        純資産価格をいう。
  ファンド      コクサイ・ケイマン・トラストの名称で知られる、信託証書により設立

        されるオープンエンド型アンブレラ型免税ユニット・トラストをいう。
  受託会社      受託会社としての地位を有するブラウン・ブラザーズ・ハリマン・トラ

        スト・カンパニー（ケイマン）リミテッドをいう。
  信託証書      ファンドに関し受託会社および管理会社間で締結された2010年８月３日

        付信託証書（随時補足され、または変更される。）をいう。
  ファンド設立費用      ファンドの設立に関連する費用および経費をいう。

  受益者      サブ・ファンドの受益証券の保有者をいう。

  受益証券      各サブ・ファンドに関して、その１個の不可分の持分をいい、文脈に応

        じて、当該サブ・ファンドのクラスの１個の受益証券をいい、当該受益
        証券の端数を含む。
  米ドル建  米ドルヘッジ    コクサイ・ケイマン・トラストのサブ・ファンドである米ドル建             米ドル

        ヘッジ 国際・キャピタル    日本株式オープンをいう。
  米ドル      アメリカ合衆国の法定通貨であるアメリカ合衆国ドルをいう。

  評価日      取引日である毎営業日または管理会社が随時決定するその他の日をい

        う。
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  別紙Ｂ
        レギュレーションＳに定める米国人の定義
  (1）米国証券法のレギュレーションＳに基づき、「米国人」とは以下のいずれかに該当する者をいう。

  （ⅰ）米国に居住する自然人
  （ⅱ）米国の法律に基づいて組織または設立されたパートナーシップまたは会社
  （ⅲ）執行人または管財人が米国人である財団
  （ⅳ）受託者が米国人である信託
  （ⅴ）米国外の法主体の米国に所在する代理機関または支店
  （ⅵ）米国人のためまたは米国人の勘定でディーラーまたはその他の受託者により保有される非一任運用口
  座または類似の口座（財団または信託を除く。）
  （ⅶ）米国で組織もしくは設立された、または（自然人の場合）米国に居住する、ディーラーまたはその他
  の受託者により保有される一任運用口座または類似の口座（財団または信託を除く。）
  （ⅷ）以下に該当するパートナーシップまたは法人
  (a）米国以外の法域の法律に基づき組織または設立され、かつ
  (b）米国証券法に基づき登録されていない証券への投資を主たる目的として米国人により設立された
   パートナーシップまたは法人。ただし、自然人、財団または信託ではない認可投資家（米国証券法に
   基づくルール501(a)に定義される。）により組織または設立され、これにより所有されている場合を
   除く。
  (2）上記(1)にかかわらず、米国で組織もしくは設立された、または（自然人の場合）米国に居住する、
  ディーラーまたはその他の専門的受託者により、非米国人のためまたは非米国人の勘定で保有される一任
  運用口座または類似の口座（財団または信託を除く。）は、「米国人」とはみなされない。
  (3）上記(1)にかかわらず、執行人または管財人を務める専門的受託者が米国人である財団は、以下のすべて
  に該当する場合には米国人とはみなされない。
  （ⅰ）米国人ではない財団の執行人または管財人が、財団の資産について単独または共同の投資裁量権を有
  しており、かつ
  （ⅱ）財団が米国以外の法域の法律に準拠する場合。
  (4）上記(1)にかかわらず、受託者を務める専門的受託者が米国人である信託は、米国人ではない受託者が信
  託財産について単独または共同の投資裁量権を有しており、かつ信託の受益者（および信託が取消可能な
  場合の信託委託者）が米国人ではない場合には、米国人とはみなされない。
  (5）上記(1)にかかわらず、米国以外の国の法律ならびに当該国の慣習的実務および文書記録に従って設定さ
  れ管理されている従業員福利制度は、米国人とはみなされない。
  (6）上記(1)にかかわらず、米国人の米国外に所在する代理機関または支店は、以下のすべてに該当する場合
  には「米国人」とはみなされない。
  （ⅰ）代理機関または支店が有効な事業上の理由により運営されており、かつ
  （ⅱ）代理機関または支店が保険または銀行業務に従事しており、かつその所在する法域において実質的に
  保険または銀行業に関する規制をそれぞれ受けている場合。
  (7）国際通貨基金、国際復興開発銀行、米州開発銀行、アジア開発銀行、アフリカ開発銀行、国際連合およ
  びそれらの機関、関係者ならびに年金プラン、ならびにその他類似の国際組織、その機関、関係者ならび
  に年金プランは、「米国人」とはみなされない。
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                  有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
          独立監査人の報告書
  米ドル建  米ドルヘッジ   国際・キャピタル    日本株式オープンの受託会社としての地位のみにおける

  ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッド御中
  　我々は、コクサイ・ケイマン・トラストのサブ・ファンドである、米ドル建                米ドルヘッジ   国際・

  キャピタル  日本株式オープン（以下「サブ・ファンド」という。）の2018年９月30日現在の資産負債
  計算書および投資有価証券明細表ならびに同日に終了した年度の損益計算書および純資産変動計算書な
  らびに財務ハイライトについて監査を実施した。これらの財務書類および財務ハイライトを以下、総称
  して「財務書類」という。
  財務書類に対する経営陣の責任

  　経営陣は、アメリカ合衆国において一般に公正と認められる会計原則に準拠して、本財務書類を作成
  し適正に表示する責任を負う。かかる責任には、不正によるか誤謬によるかを問わず、重大な虚偽記載
  のない財務書類の作成および適正表示に関する内部統制の立案、実施および維持することが含まれる。
  監査人の責任

  　我々は、我々の監査に基づいて、本財務書類に対し意見を表明することについて責任を負う。我々
  は、アメリカ合衆国において一般に公正妥当と認められた監査基準に準拠してこれらの財務書類の監査
  を行った。これらの基準は、財務書類に重要な虚偽記載がないことの合理的な確証を得るために我々が
  監査を計画し実施することを要求している。
  　監査は、財務書類中の金額および開示事項を裏付ける監査証拠を入手するための手続の実施を含んで

  いる。当該手続は、不正または誤謬による財務書類における重大な虚偽記載のリスク評価を含む我々の
  判断によって選定される。我々は当該リスク評価を行うにあたって、サブ・ファンドの財務書類の作成
  および公正な表示に関連する内部統制について検討する。これは、状況に適した監査手続を設計するた
  めであって、サブ・ファンドの内部統制の有効性に意見を表明するためではない。したがって、我々は
  かかる意見を表明しない。監査はまた、経営陣により採用された会計方針の適正性および会計見積りの
  合理性の評価とともに、財務書類の全体的な表示に関する評価も含んでいる。我々は、我々が入手した
  監査証拠は、我々の監査意見表明のための基礎を提供するに十分かつ適切であると確信している。
  意見

  　我々は、米ドル建    米ドルヘッジ   国際・キャピタル    日本株式オープンの2018年９月30日現在の財政
  状態ならびに同日に終了した年度の運用成績、純資産変動および財務ハイライトは、アメリカ合衆国に
  おいて一般に公正と認められる会計原則に準拠して、すべての重要な事項について適正に表示している
  ものと認める。
  プライスウォーターハウスクーパース

  2019年１月31日
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        Report  of Independent   Auditors
  To Brown Brothers  Harriman  Trust Company  (Cayman)  Limited  solely  in its capacity  as trustee

  of USD-denominated    USD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity  Open
  We have audited  the accompanying   financial  statements  of USD-denominated    USD Hedged  Kokusai

  Capital  Japan Equity  Open (the "Fund"),  asub-trust  of Kokusai  Cayman  Trust,  which comprise
  the statement  of assets  and liabilities,   including  the schedule  of investments,   as of
  September  30, 2018, and the related  statements  of operations  and of changes  in net assets
  and the financial  highlights  for the year then ended.  These financial  statements  and
  financial  highlights  are hereafter  collectively   referred  to as "financial  statements".
  Management's   Responsibility   for the Financial  Statements

  Management  is responsible   for the preparation   and fair presentation   of the financial
  statements  in accordance  with accounting  principles  generally  accepted  in the United  States
  of America;  this includes  the design,  implementation,    and maintenance   of internal  control
  relevant  to the preparation   and fair presentation   of financial  statements  that are free from
  material  misstatement,   whether  due to fraud or error.
  Auditors'  Responsibility

  Our responsibility   is to express  an opinion  on the financial  statements  based on our audit.
  We conducted  our audit in accordance  with auditing  standards  generally  accepted  in the
  United  States  of America.  Those standards  require  that we plan and perform  the audit to
  obtain  reasonable  assurance  about whether  the financial  statements  are free from material
  misstatement.
  An audit involves  performing  procedures  to obtain  audit evidence  about the amounts  and

  disclosures   in the financial  statements.   The procedures  selected  depend  on our judgment,
  including  the assessment  of the risks of material  misstatement   of the financial  statements,
  whether  due to fraud or error.  In making  those risk assessments,   we consider  internal
  control  relevant  to the Fund's  preparation   and fair presentation   of the financial  statements
  in order to design  audit procedures  that are appropriate   in the circumstances,   but not for
  the purpose  of expressing  an opinion  on the effectiveness   of the Fund's  internal  control.
  Accordingly,   we express  no such opinion.  An audit also includes  evaluating  the
  appropriateness    of accounting  policies  used and the reasonableness   of significant   accounting
  estimates  made by management,   as well as evaluating  the overall  presentation   of the
  financial  statements.   We believe  that the audit evidence  we have obtained  is sufficient  and
  appropriate   to provide  abasis for our audit opinion.
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                  有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
  Opinion
  In our opinion,  the financial  statements  referred  to above present  fairly,  in all material
  respects,  the financial  position  of USD-denominated    USD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity
  Open as of September  30, 2018, and the results  of its operations,   changes  in its net assets
  and the financial  highlights  for the year then ended in accordance  with accounting
  principles  generally  accepted  in the United  States  of America.
  PricewaterhouseCoopers

  January  31, 2019

  （※）上記は、監査報告書の原本に記載された事項を電子化したものであり、その原本は管理会社が別

   途保管している。
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          独立監査人の報告書
  豪ドル建  豪ドルヘッジ   国際・キャピタル    日本株式オープンの受託会社としての地位のみにおける

  ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッド御中
  　我々は、コクサイ・ケイマン・トラストのサブ・ファンドである、豪ドル建                豪ドルヘッジ   国際・

  キャピタル  日本株式オープン（以下「サブ・ファンド」という。）の2018年９月30日現在の資産負債
  計算書および投資有価証券明細表ならびに同日に終了した年度の損益計算書および純資産変動計算書な
  らびに財務ハイライトについて監査を実施した。これらの財務書類および財務ハイライトを以下、総称
  して「財務書類」という。
  財務書類に対する経営陣の責任

  　経営陣は、アメリカ合衆国において一般に公正と認められる会計原則に準拠して、本財務書類を作成
  し適正に表示する責任を負う。かかる責任には、不正によるか誤謬によるかを問わず、重大な虚偽記載
  のない財務書類の作成および適正表示に関する内部統制の立案、実施および維持することが含まれる。
  監査人の責任

  　我々は、我々の監査に基づいて、本財務書類に対し意見を表明することについて責任を負う。我々
  は、アメリカ合衆国において一般に公正妥当と認められた監査基準に準拠してこれらの財務書類の監査
  を行った。これらの基準は、財務書類に重要な虚偽記載がないことの合理的な確証を得るために我々が
  監査を計画し実施することを要求している。
  　監査は、財務書類中の金額および開示事項を裏付ける監査証拠を入手するための手続の実施を含んで

  いる。当該手続は、不正または誤謬による財務書類における重大な虚偽記載のリスク評価を含む我々の
  判断によって選定される。我々は当該リスク評価を行うにあたって、サブ・ファンドの財務書類の作成
  および公正な表示に関連する内部統制について検討する。これは、状況に適した監査手続を設計するた
  めであって、サブ・ファンドの内部統制の有効性に意見を表明するためではない。したがって、我々は
  かかる意見を表明しない。監査はまた、経営陣により採用された会計方針の適正性および会計見積りの
  合理性の評価とともに、財務書類の全体的な表示に関する評価も含んでいる。我々は、我々が入手した
  監査証拠は、我々の監査意見表明のための基礎を提供するに十分かつ適切であると確信している。
  意見

  　我々は、豪ドル建    豪ドルヘッジ   国際・キャピタル    日本株式オープンの2018年９月30日現在の財政
  状態ならびに同日に終了した年度の運用成績、純資産変動および財務ハイライトは、アメリカ合衆国に
  おいて一般に公正と認められる会計原則に準拠して、すべての重要な事項について適正に表示している
  ものと認める。
  プライスウォーターハウスクーパース

  2019年１月31日
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             ルクセンブルク三菱ＵＦＪインベスターサービス銀行Ｓ．Ａ．(E30992)
                  有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
        Report  of Independent   Auditors
  To Brown Brothers  Harriman  Trust Company  (Cayman)  Limited  solely  in its capacity  as trustee

  of AUD-denominated    AUD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity  Open
  We have audited  the accompanying   financial  statements  of AUD-denominated    AUD Hedged  Kokusai

  Capital  Japan Equity  Open (the "Fund"),  asub-trust  of Kokusai  Cayman  Trust,  which comprise
  the statement  of assets  and liabilities,   including  the schedule  of investments,   as of
  September  30, 2018, and the related  statements  of operations  and of changes  in net assets
  and the financial  highlights  for the year then ended.  These financial  statements  and
  financial  highlights  are hereafter  collectively   referred  to as "financial  statements".
  Management's   Responsibility   for the Financial  Statements

  Management  is responsible   for the preparation   and fair presentation   of the financial
  statements  in accordance  with accounting  principles  generally  accepted  in the United  States
  of America;  this includes  the design,  implementation,    and maintenance   of internal  control
  relevant  to the preparation   and fair presentation   of financial  statements  that are free from
  material  misstatement,   whether  due to fraud or error.
  Auditors'  Responsibility

  Our responsibility   is to express  an opinion  on the financial  statements  based on our audit.
  We conducted  our audit in accordance  with auditing  standards  generally  accepted  in the
  United  States  of America.  Those standards  require  that we plan and perform  the audit to
  obtain  reasonable  assurance  about whether  the financial  statements  are free from material
  misstatement.
  An audit involves  performing  procedures  to obtain  audit evidence  about the amounts  and

  disclosures   in the financial  statements.   The procedures  selected  depend  on our judgment,
  including  the assessment  of the risks of material  misstatement   of the financial  statements,
  whether  due to fraud or error.  In making  those risk assessments,   we consider  internal
  control  relevant  to the Fund's  preparation   and fair presentation   of the financial  statements
  in order to design  audit procedures  that are appropriate   in the circumstances,   but not for
  the purpose  of expressing  an opinion  on the effectiveness   of the Fund's  internal  control.
  Accordingly,   we express  no such opinion.  An audit also includes  evaluating  the
  appropriateness    of accounting  policies  used and the reasonableness   of significant   accounting
  estimates  made by management,   as well as evaluating  the overall  presentation   of the
  financial  statements.   We believe  that the audit evidence  we have obtained  is sufficient  and
  appropriate   to provide  abasis for our audit opinion.
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                  有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
  Opinion
  In our opinion,  the financial  statements  referred  to above present  fairly,  in all material
  respects,  the financial  position  of AUD-denominated    AUD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity
  Open as of September  30, 2018, and the results  of its operations,   changes  in its net assets
  and the financial  highlights  for the year then ended in accordance  with accounting
  principles  generally  accepted  in the United  States  of America.
  PricewaterhouseCoopers

  January  31, 2019

  （※）上記は、監査報告書の原本に記載された事項を電子化したものであり、その原本は管理会社が別

   途保管している。
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          独立監査人の報告書
  米ドル建  米ドルヘッジ   国際・キャピタル    日本株式オープンの受託会社としての地位のみにおける

  ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッド御中
  　我々は、コクサイ・ケイマン・トラストのサブ・ファンドである、米ドル建                米ドルヘッジ   国際・

  キャピタル  日本株式オープン（以下「サブ・ファンド」という。）の2019年９月30日現在の資産負債
  計算書および投資有価証券明細表ならびに同日に終了した年度の損益計算書および純資産変動計算書な
  らびに財務ハイライトについて監査を実施した。これらの財務書類および財務ハイライトを以下、総称
  して「財務書類」という。
  財務書類に対する経営陣の責任

  　経営陣は、アメリカ合衆国において一般に公正と認められる会計原則に準拠して、本財務書類を作成
  し適正に表示する責任を負う。かかる責任には、不正によるか誤謬によるかを問わず、重大な虚偽記載
  のない財務書類の作成および適正表示に関する内部統制の立案、実施および維持することが含まれる。
  監査人の責任

  　我々は、我々の監査に基づいて、本財務書類に対し意見を表明することについて責任を負う。我々
  は、アメリカ合衆国において一般に公正妥当と認められた監査基準に準拠してこれらの財務書類の監査
  を行った。これらの基準は、財務書類に重要な虚偽記載がないことの合理的な確証を得るために我々が
  監査を計画し実施することを要求している。
  　監査は、財務書類中の金額および開示事項を裏付ける監査証拠を入手するための手続の実施を含んで

  いる。当該手続は、不正または誤謬による財務書類における重大な虚偽記載のリスク評価を含む我々の
  判断によって選定される。我々は当該リスク評価を行うにあたって、サブ・ファンドの財務書類の作成
  および公正な表示に関連する内部統制について検討する。これは、状況に適した監査手続を設計するた
  めであって、サブ・ファンドの内部統制の有効性に意見を表明するためではない。したがって、我々は
  かかる意見を表明しない。監査はまた、経営陣により採用された会計方針の適正性および会計見積りの
  合理性の評価とともに、財務書類の全体的な表示に関する評価も含んでいる。我々は、我々が入手した
  監査証拠は、我々の監査意見表明のための基礎を提供するに十分かつ適切であると確信している。
  意見

  　我々は、米ドル建    米ドルヘッジ   国際・キャピタル    日本株式オープンの2019年９月30日現在の財政
  状態ならびに同日に終了した年度の運用成績、純資産変動および財務ハイライトは、アメリカ合衆国に
  おいて一般に公正と認められる会計原則に準拠して、すべての重要な事項について適正に表示している
  ものと認める。
  プライスウォーターハウスクーパース

  2020年１月30日
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        Report  of Independent   Auditors
  To Brown Brothers  Harriman  Trust Company  (Cayman)  Limited  solely  in its capacity  as trustee

  of USD-denominated    USD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity  Open
  We have audited  the accompanying   financial  statements  of USD-denominated    USD Hedged  Kokusai

  Capital  Japan Equity  Open (the "Fund"),  asub-trust  of Kokusai  Cayman  Trust,  which comprise
  the statement  of assets  and liabilities,   including  the schedule  of investments,   as of
  September  30, 2019, and the related  statements  of operations  and of changes  in net assets
  and the financial  highlights  for the year then ended.  These financial  statements  and
  financial  highlights  are hereafter  collectively   referred  to as "financial  statements".
  Management's   Responsibility   for the Financial  Statements

  Management  is responsible   for the preparation   and fair presentation   of the financial
  statements  in accordance  with accounting  principles  generally  accepted  in the United  States
  of America;  this includes  the design,  implementation,    and maintenance   of internal  control
  relevant  to the preparation   and fair presentation   of financial  statements  that are free from
  material  misstatement,   whether  due to fraud or error.
  Auditors'  Responsibility

  Our responsibility   is to express  an opinion  on the financial  statements  based on our audit.
  We conducted  our audit in accordance  with auditing  standards  generally  accepted  in the
  United  States  of America.  Those standards  require  that we plan and perform  the audit to
  obtain  reasonable  assurance  about whether  the financial  statements  are free from material
  misstatement.
  An audit involves  performing  procedures  to obtain  audit evidence  about the amounts  and

  disclosures   in the financial  statements.   The procedures  selected  depend  on our judgment,
  including  the assessment  of the risks of material  misstatement   of the financial  statements,
  whether  due to fraud or error.  In making  those risk assessments,   we consider  internal
  control  relevant  to the Fund's  preparation   and fair presentation   of the financial  statements
  in order to design  audit procedures  that are appropriate   in the circumstances,   but not for
  the purpose  of expressing  an opinion  on the effectiveness   of the Fund's  internal  control.
  Accordingly,   we express  no such opinion.  An audit also includes  evaluating  the
  appropriateness    of accounting  policies  used and the reasonableness   of significant   accounting
  estimates  made by management,   as well as evaluating  the overall  presentation   of the
  financial  statements.   We believe  that the audit evidence  we have obtained  is sufficient  and
  appropriate   to provide  abasis for our audit opinion.
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  Opinion
  In our opinion,  the financial  statements  referred  to above present  fairly,  in all material
  respects,  the financial  position  of USD-denominated    USD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity
  Open as of September  30, 2019, and the results  of its operations,   changes  in its net assets
  and the financial  highlights  for the year then ended in accordance  with accounting
  principles  generally  accepted  in the United  States  of America.
  PricewaterhouseCoopers

  January  30, 2020

  （※）上記は、監査報告書の原本に記載された事項を電子化したものであり、その原本は管理会社が別

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  ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッド御中
  　我々は、コクサイ・ケイマン・トラストのサブ・ファンドである、豪ドル建                豪ドルヘッジ   国際・

  キャピタル  日本株式オープン（以下「サブ・ファンド」という。）の2019年９月30日現在の資産負債
  計算書および投資有価証券明細表ならびに同日に終了した年度の損益計算書および純資産変動計算書な
  らびに財務ハイライトについて監査を実施した。これらの財務書類および財務ハイライトを以下、総称
  して「財務書類」という。
  財務書類に対する経営陣の責任

  　経営陣は、アメリカ合衆国において一般に公正と認められる会計原則に準拠して、本財務書類を作成
  し適正に表示する責任を負う。かかる責任には、不正によるか誤謬によるかを問わず、重大な虚偽記載
  のない財務書類の作成および適正表示に関する内部統制の立案、実施および維持することが含まれる。
  監査人の責任

  　我々は、我々の監査に基づいて、本財務書類に対し意見を表明することについて責任を負う。我々
  は、アメリカ合衆国において一般に公正妥当と認められた監査基準に準拠してこれらの財務書類の監査
  を行った。これらの基準は、財務書類に重要な虚偽記載がないことの合理的な確証を得るために我々が
  監査を計画し実施することを要求している。
  　監査は、財務書類中の金額および開示事項を裏付ける監査証拠を入手するための手続の実施を含んで

  いる。当該手続は、不正または誤謬による財務書類における重大な虚偽記載のリスク評価を含む我々の
  判断によって選定される。我々は当該リスク評価を行うにあたって、サブ・ファンドの財務書類の作成
  および公正な表示に関連する内部統制について検討する。これは、状況に適した監査手続を設計するた
  めであって、サブ・ファンドの内部統制の有効性に意見を表明するためではない。したがって、我々は
  かかる意見を表明しない。監査はまた、経営陣により採用された会計方針の適正性および会計見積りの
  合理性の評価とともに、財務書類の全体的な表示に関する評価も含んでいる。我々は、我々が入手した
  監査証拠は、我々の監査意見表明のための基礎を提供するに十分かつ適切であると確信している。
  意見

  　我々は、豪ドル建    豪ドルヘッジ   国際・キャピタル    日本株式オープンの2019年９月30日現在の財政
  状態ならびに同日に終了した年度の運用成績、純資産変動および財務ハイライトは、アメリカ合衆国に
  おいて一般に公正と認められる会計原則に準拠して、すべての重要な事項について適正に表示している
  ものと認める。
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        Report  of Independent   Auditors
  To Brown Brothers  Harriman  Trust Company  (Cayman)  Limited  solely  in its capacity  as trustee

  of AUD-denominated    AUD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity  Open
  We have audited  the accompanying   financial  statements  of AUD-denominated    AUD Hedged  Kokusai

  Capital  Japan Equity  Open (the "Fund"),  asub-trust  of Kokusai  Cayman  Trust,  which comprise
  the statement  of assets  and liabilities,   including  the schedule  of investments,   as of
  September  30, 2019, and the related  statements  of operations  and of changes  in net assets
  and the financial  highlights  for the year then ended.  These financial  statements  and
  financial  highlights  are hereafter  collectively   referred  to as "financial  statements".
  Management's   Responsibility   for the Financial  Statements

  Management  is responsible   for the preparation   and fair presentation   of the financial
  statements  in accordance  with accounting  principles  generally  accepted  in the United  States
  of America;  this includes  the design,  implementation,    and maintenance   of internal  control
  relevant  to the preparation   and fair presentation   of financial  statements  that are free from
  material  misstatement,   whether  due to fraud or error.
  Auditors'  Responsibility

  Our responsibility   is to express  an opinion  on the financial  statements  based on our audit.
  We conducted  our audit in accordance  with auditing  standards  generally  accepted  in the
  United  States  of America.  Those standards  require  that we plan and perform  the audit to
  obtain  reasonable  assurance  about whether  the financial  statements  are free from material
  misstatement.
  An audit involves  performing  procedures  to obtain  audit evidence  about the amounts  and

  disclosures   in the financial  statements.   The procedures  selected  depend  on our judgment,
  including  the assessment  of the risks of material  misstatement   of the financial  statements,
  whether  due to fraud or error.  In making  those risk assessments,   we consider  internal
  control  relevant  to the Fund's  preparation   and fair presentation   of the financial  statements
  in order to design  audit procedures  that are appropriate   in the circumstances,   but not for
  the purpose  of expressing  an opinion  on the effectiveness   of the Fund's  internal  control.
  Accordingly,   we express  no such opinion.  An audit also includes  evaluating  the
  appropriateness    of accounting  policies  used and the reasonableness   of significant   accounting
  estimates  made by management,   as well as evaluating  the overall  presentation   of the
  financial  statements.   We believe  that the audit evidence  we have obtained  is sufficient  and
  appropriate   to provide  abasis for our audit opinion.
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  Opinion
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  respects,  the financial  position  of AUD-denominated    AUD Hedged  Kokusai  Capital  Japan Equity
  Open as of September  30, 2019, and the results  of its operations,   changes  in its net assets
  and the financial  highlights  for the year then ended in accordance  with accounting
  principles  generally  accepted  in the United  States  of America.
  PricewaterhouseCoopers

  January  30, 2020

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  ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.
  取締役会各位
         承認された監査人の報告書

  財務書類の監査に関する報告

  意見

  　我々は、2018年12月31日現在の貸借対照表、同日に終了した年度の損益計算書および財務書類に対す
  る注記（重要な会計方針の要約を含む。）から構成されるルクセンブルク三菱UFJインベスターサービ
  ス銀行S.A.（以下「本銀行」という。）の財務書類について監査を行った。
  　我々の意見では、本財務書類は、財務書類の作成および表示に関するルクセンブルグにおける法律お
  よび規制の要件に従い、本銀行の2018年12月31日現在の財務状態および同日に終了した年度の営業成績
  を、すべての重要な点において公正に表示しているものと認める。
  意見の基礎

  　我々は、EU規則第537/2014号、2016年７月23日法および金融監督委員会（以下「CSSF」という。）に
  よってルクセンブルグに適用された国際監査基準（以下「ISA」という。）に準拠して監査を実施し
  た。当該規則、法および基準に基づく我々の責任は、当報告書の「財務書類の監査に対する承認された
  監査人の責任」で詳述する。また、我々は、CSSFによってルクセンブルグに適用された国際会計士倫理
  基準審議会の職業会計士の倫理規程（IESBA規程）および我々による本財務書類の監査に関連する倫理
  上の義務に従って本銀行から独立しており、当該倫理上の義務に基づくその他の倫理上の責任を果たし
  た。我々は、我々が入手した監査証拠は、我々の意見の基礎を提供するために十分かつ適切なものであ
  ると確信している。
  監査上の主要な事項

  監査上の主要な事項とは、我々の専門的判断において、当期の財務書類の監査上最も重要であった事
  項をいう。我々は、これらの事項について、財務書類全体に対する監査の観点から、財務書類に対する
  監査意見の形成にあたり検討しており、これらの事項に関して個別の意見を提供しない。
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  収益認識―未収手数料

  監査上最も重要な事項の一つであると判断した            監査における対応方法
      理由
   我々は、財務書類のうち、「重要な会計方針          我々は、未収手数料認識プロセスを理解した
  の要約―注記2.14　収益認識」および「注記          上で、当該プロセスにおける主要な統制につい
  21　未収手数料」について言及する。          て検討した。人の手による未収手数料の処理に
   2018年12月31日現在の未収手数料は         関連する不備が判明したため、我々は統制信頼
  115,660,720米ドルであった。未収手数料は、          性アプローチを用いず、詳細テストと分析的実
  主にファンド管理事務、信託業務およびグロー          証手続の組み合わせで構成される監査実証手続
  バルカストディ業務から生じている。          に基づいて確証を得た。
   原投資対象、合意された条件および提供され          我々は、手数料収入の種類ごとの合計額につ
  る業務によって適用される基準およびレートが          いて予測を策定し、当該予測額を本銀行により
  異なる。          計上された金額と比較した。
   本銀行の未収手数料認識プロセスは、人の手          異なる種類の手数料の実例として、
  による重大な介入を伴う。          ・我々は、手数料について別途再計算を行うこ
   したがって、未収手数料の計算は、関連する          とにより未収手数料をテストした。これに
  金額が大きく、かつ未収手数料の計算に関し複          は、外部証拠に対する基礎的根拠の修正も含
  雑性および運用上のリスクが存在することか          まれた。
  ら、監査上の主要な事項とみなされる。          ・我々は、爾後の支払に対する手数料の受領を
            承認した。
  その他の情報

  　取締役会は、その他の情報について責任を負う。その他の情報は、経営者報告書に記載される情報
  から構成されるが、財務書類およびそれに対する承認された監査人の報告書を含まない。
  　財務書類に対する我々の意見は、その他の情報を対象としておらず、我々は、その他の情報に対し
  ていかなる形式の結論の保証も表明しない。
  　財務書類の監査に関して、我々の責任は、その他の情報を精読し、その過程において、その他の情
  報に、財務書類もしくは我々が監査で入手した知識と重大な不一致があるか、または重大な虚偽記載
  があると思われるかについて検討することである。我々が実施した作業に基づき、その他の情報に重
  大な虚偽記載があるという結論に達した場合、我々はかかる事実を報告する必要がある。この点に関
  し、我々が報告すべき事実はない。
  財務書類に対する取締役会およびガバナンス担当者の責任

  　取締役会は、財務書類の作成および表示に関するルクセンブルグにおける法律および規制の要件に
  従い本財務書類を作成することおよび公正に表示すること、ならびに不正によるか誤謬によるかを問
  わず、重大な虚偽記載のない財務書類を作成するために必要であると取締役会が判断する内部統制に
  ついて責任を負う。
  　財務書類の作成において、取締役会は、継続企業としての本銀行の存続能力の評価、継続企業に関
  連する事項の開示（該当する場合）および継続企業の前提による会計処理の実施について責任を負
  う。ただし、取締役会が本銀行を清算しもしくはその業務を停止する意向を有する場合、またはそう
  するより他に現実的な代替方法がない場合を除く。
  　ガバナンス担当者は、本銀行の財務報告プロセスの監督について責任を負う。
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  財務書類の監査に対する承認された監査人の責任
  我々の監査の目的は、不正によるか誤謬によるかを問わず、全体として財務書類に重要な虚偽記載
  がないかどうかについての合理的な確証を得て、我々の意見を含む承認された監査人の報告書を発行
  することにある。合理的な確証は、高い水準の確証であるが、EU規則第537/2014号、2016年７月23日
  法およびCSSFによってルクセンブルグに適用されたISAに準拠して行われた監査が、存在するすべての
  重要な虚偽記載を常に発見することを確約するものではない。虚偽記載は、不正または誤謬から発生
  する可能性があり、個別にまたは全体として、本財務書類に基づく利用者の経済的意思決定に影響を
  与えると合理的に見込まれる場合に、重要性があると判断される。
  　EU規則第537/2014号、2016年７月23日法およびCSSFによってルクセンブルグに適用されたISAに準拠
  した監査の一環として、我々は、監査を通じて職業的専門家としての判断を行使し、職業的専門家と
  しての懐疑心を保持する。我々は、以下の事項も実施する。
  －不正によるか誤謬によるかを問わず、財務書類上の重要な虚偽記載のリスクを識別、評
  価し、当該リスクに対応した監査手続を立案、実施し、我々の意見の基礎となるに十分か
  つ適切な監査証拠を入手する。不正による重要な虚偽記載を発見できないリスクは、誤謬
  による当該リスクよりも高くなる。これは、不正には、共謀、文書の偽造、意図的な除外、虚
  偽の言明または内部統制の無効化が伴うことがあるためである。
  －状況に照らして適切である監査手続を策定するため、監査に関する内部統制を理解す
  る。ただし、これは本銀行の内部統制の有効性について意見を表明するために行うもので
  はない。
  －取締役会が採用した会計原則の適切性および取締役会が行った会計上の見積りおよび
  関連する開示の合理性について評価する。
  －取締役会が継続企業の前提による会計処理を実施したことの適切性について、また、入
  手した監査証拠に基づき、本銀行の継続企業としての存続能力に重要な疑義を生じさせ
  るような事由または状況に関して重要な不確実性が存在するか否かについて結論を下
  す。我々は、重要な不確実性が存在するとの結論に至った場合、承認された監査人の報告
  書において、財務書類の関連する開示を参照するよう促すか、または当該開示が不十分な
  場合には、我々の意見を修正する必要がある。我々の結論は、承認された監査人の報告書
  の日付までに入手した監査証拠に基づいている。しかし、将来の事由または状況により、
  本銀行が継続企業として存続しなくなる可能性がある。
  －財務書類の全体的な表示、構成および内容（開示を含む。）ならびに財務書類が基礎と
  なる取引および事由を適正に表示しているかを評価する。
  我々は、ガバナンス担当者と、特に、計画した監査の範囲およびその実施時期ならびに監査上の重
  要な発見事項（監査の過程で我々が発見した内部統制の重要な不備を含む。）に関して協議する。
  また、我々はガバナンス担当者に対し、独立性に関する関連する倫理上の義務を遵守している旨を
  書面で伝え、我々の独立性および（該当する場合）関連する予防手段に影響を与えると合理的に考え
  られるすべての関係およびその他の事項を伝達する。
  我々は、ガバナンス担当者に伝達した事項のうち、当期の財務書類の監査上最も重要であった事
  項、すなわち監査上の主要な事項を決定する。我々は、法律または規則により当該事項の公表が認め
  られない場合を除き、当該事項を当報告書に記載する。
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  その他の法律および規制の要件に関する報告
  　我々は、2018年３月９日に取締役会によって、承認された監査人に任命され、これまでの更新および

  再任を含む我々の連続する監査契約期間は44年間である。
  　経営者報告書は、本財務書類と整合しており、法的要件に従い作成されたものである。
  　我々は、監査業に関するEU規則第537/2014号で言及される禁止対象の非監査業務を提供しておらず、
  監査を行う上で我々が引き続き本銀行から独立していることを確認する。
  デロイト・オーディット、承認された監査法人

  〔署名〕

  マルティン・フローネ、承認された監査人
  パートナー
  2019年３月８日

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  To the Board of Directors  of
  MITSUBISHI  UFJ INVESTOR  SERVICES  &BANKING  (LUXEMBOURG)   S.A.
  287-289,  Route d'Arlon
  L-1150  Luxembourg
       REPORT  OF THE REVISEUR  D'ENTREPRISES   AGREE

  Report  on the Audit of the annual  accounts

  Opinion

  We have audited  the annual  accounts  of MITSUBISHI  UFJ INVESTOR  SERVICES  &BANKING

  (LUXEMBOURG)   S.A. (the“Bank”),   which comprise  the balance  sheet as at December  31, 2018,
  and the profit  and loss account  for the year then ended,  and notes to the annual  accounts,
  including  asummary  of significant   accounting  policies.
  In our opinion,  the accompanying   annual  accounts  present  fairly,  in all material  respects,

  the financial  position  of the Bank as at December  31, 2018 and the results  of its operations
  for the year then ended in accordance  with Luxembourg  legal and regulatory  requirements
  relating  to the preparation   and presentation   of the annual  accounts.
  Basis for Opinion

  We conducted  our audit in accordance  with the EU Regulation  No 537/2014,  the Law of July 23,

  2016 and with International   Standards  on Auditing  (ISAs)  as adopted  for Luxembourg  by the
  Commission  de Surveillance   du Secteur  Financier  (CSSF).  Our responsibilities    under those
  Regulation,   Law and standards  are further  described  in the“Responsibilities     of the Réviseur
  d'Entreprises   Agréé for the Audit of the annual  accounts”section    of our report.  We are also
  independent   of the Bank in accordance  with the International   Ethics  Standards  Board for
  Accountants'   Code of Ethics  for Professional   Accountants   (IESBA  Code) as adopted  for
  Luxembourg  by the CSSF together  with the ethical  requirements   that are relevant  to our audit
  of the annual  accounts,  and have fulfilled  our other ethical  responsibilities    under those
  ethical  requirements.   We believe  that the audit evidence  we have obtained  is sufficient  and
  appropriate   to provide  abasis for our opinion.
  Key Audit Matters

  Key audit matters  are those matters  that, in our professional   judgment,  were of most

  significance   in our audit of the annual  accounts  of the current  period.  These matters  were
  addressed  in the context  of the audit of the annual  accounts  as awhole,  and in forming  our
  opinion  thereon,  and we do not provide  aseparate  opinion  on these matters.
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  Revenues  recognition   — Commission  receivable

  Why the matter was considered  to be one of most

            How the matter was addressed  in the audit
  significant   in the audit
  We refer to Summary  of significant   accounting   We obtained  an understanding   of the commission

  policies  -Note 2.14 -Revenue  Recognition   and receivable  recognition   process,  and we
  Note 21 on Commission  Receivable  of the annual  reviewed  key controls  in the process.  Due to
  accounts.          deficiencies   identified  related  to the manual
            processing  of commission  receivable,   we did
  Commission  receivable  amounted  to USD
            not use acontrol  reliance  approach  and our
  115,660,720   as of December  31, 2018.
            assurance  was obtained  based on substantive
  Commission  receivable  mainly derives  from
            audit procedures,   consisting  of acombination
  fund administration,   fiduciary  and global
            of tests of details  and substantive   analytical
  custody  operations.
            procedures.
  Different  underlying  bases and rates are

            We developed  expectations   for the aggregate
  applicable  depending  on the underlying
            amounts  per type of commission  income and we
  investments,   agreed terms and services
            compared  the expectations   to the amounts
  provided.
            recorded  by the Bank.
  The process  of commission  receivable

            For asample of the different  types of
  recognition   for the Bank includes  significant
            commissions:
  manual interventions.
            ・we tested  commission  receivable  by
            performing  independent   recalculation   of
  Accordingly,   the calculation   of commission
            the commissions.   This also included  the
  receivable  are considered  to be akey audit
            reconciliation   of the underlying  basis to
  matter due to the significance   of the amounts
            external  evidence;
  involved,  combined  with the complexity  and
            ・we agreed  the receipt  of the commissions
  operational   risk associated  with determining
            to subsequent  payments.
  the calculation   of the commission  receivable.
  Other information

  The Board of Directors  is responsible   for the other information.   The other information

  comprises  the information   stated  in the management  report  but does not include  the annual
  accounts  and our report  of the Réviseur  d'Entreprises   Agréé thereon.
  Our opinion  on the annual  accounts  does not cover the other information   and we do not

  express  any form of assurance  conclusion  thereon.
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  In connection  with our audit of the annual  accounts,  our responsibility   is to read the other
  information   and, in doing so, consider  whether  the other information   is materially
  inconsistent   with the annual  accounts  or our knowledge  obtained  in the audit or otherwise
  appears  to be materially  misstated.  If, based on the work we have performed,  we conclude
  that there is amaterial  misstatement   of this other information,   we are required  to report
  this fact. We have nothing  to report  in this regard.
  Responsibilities    of the Board of Directors  and Those Charged  with Governance  for the annual

  accounts
  The Board of Directors  is responsible   for the preparation   and fair presentation   of the

  annual  accounts  in accordance  with Luxembourg  legal and regulatory  requirements   relating  to
  the preparation   and presentation   of the annual  accounts,  and for such internal  control  as
  the Board of Directors  determines  is necessary  to enable  the preparation   of annual  accounts
  that are free from material  misstatement,   whether  due to fraud or error.
  In preparing  the annual  accounts,  the Board of Directors  is responsible   for assessing  the
  Bank's  ability  to continue  as agoing concern,  disclosing,   as applicable,   matters  related  to
  going concern  and using the going concern  basis of accounting  unless  the Board of Directors
  either  intends  to liquidate  the Bank or to cease operations,   or has no realistic  alternative
  but to do so.
  Those charged  with governance  are responsible   for overseeing  the Bank's  financial  reporting
  process.
  Responsibilities    of the Réviseur  d'Entreprises   Agréé for the Audit of the annual  accounts

  The objectives  of our audit are to obtain  reasonable  assurance  about whether  the annual

  accounts  as awhole are free from material  misstatement,   whether  due to fraud or error,  and
  to issue areport  of the Réviseur  d'Entreprises   Agréé that includes  our opinion.  Reasonable
  assurance  is ahigh level of assurance,  but is not aguarantee  that an audit conducted  in
  accordance  with the EU Regulation  No 537/2014,  the Law of July 23, 2016 and with ISAs as
  adopted  for Luxembourg  by the CSSF will always  detect  amaterial  misstatement   when it
  exists.  Misstatements   can arise from fraud or error and are considered  material  if,
  individually   or in the aggregate,  they could reasonably  be expected  to influence  the
  economic  decisions  of users taken on the basis of these annual  accounts.
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  As part of an audit in accordance  with the EU Regulation  No 537/2014,  the Law of July 23,
  2016 and with ISAs as adopted  for Luxembourg  by the CSSF, we exercise  professional   judgment
  and maintain  professional   skepticism  throughout  the audit.  We also:
  ・Identify  and assess  the risks of material  misstatement   of the annual  accounts,  whether  due
  to fraud or error,  design  and perform  audit procedures  responsive  to those risks,  and
  obtain  audit evidence  that is sufficient  and appropriate   to provide  abasis for our
  opinion.  The risk of not detecting  amaterial  misstatement   resulting  from fraud is higher
  than for one resulting  from error,  as fraud may involve  collusion,  forgery,  intentional
  omissions,  misrepresentations,    or the override  of internal  control.
  ・Obtain  an understanding   of internal  control  relevant  to the audit in order to design  audit
  procedures  that are appropriate   in the circumstances,   but not for the purpose  of
  expressing  an opinion  on the effectiveness   of the Bank's  internal  control.
  ・Evaluate  the appropriateness    of accounting  policies  used and the reasonableness   of
  accounting  estimates  and related  disclosures   made by the Board of Directors.
  ・Conclude  on the appropriateness    of the Board of Directors'  use of the going concern  basis
  of accounting  and, based on the audit evidence  obtained,  whether  amaterial  uncertainty
  exists  related  to events  or conditions  that may cast significant   doubt on the Bank's
  ability  to continue  as agoing concern.  If we conclude  that amaterial  uncertainty   exists,
  we are required  to draw attention  in our report  of the Réviseur  d'Entreprises   Agréé to the
  related  disclosures   in the annual  accounts  or, if such disclosures   are inadequate,   to
  modify  our opinion.  Our conclusions   are based on the audit evidence  obtained  up to the
  date of our report  of the Réviseur  d'Entreprises   Agréé.  However,  future  events  or
  conditions  may cause the Bank to cease to continue  as agoing concern.
  ・Evaluate  the overall  presentation,   structure  and content  of the annual  accounts,  including
  the disclosures,   and whether  the annual  accounts  represent  the underlying  transactions   and
  events  in amanner  that achieves  fair presentation.
  We communicate   with those charged  with governance  regarding,  among other matters,  the

  planned  scope and timing  of the audit and significant   audit findings,  including  any
  significant   deficiencies   in internal  control  that we identify  during  our audit.
  We also provide  those charged  with governance  with astatement  that we have complied  with

  relevant  ethical  requirements   regarding  independence,   and to communicate   with them all
  relationships   and other matters  that may reasonably  be thought  to bear on our independence,
  and where applicable,   related  safeguards.
  From the matters  communicated   with those charged  with governance,   we determine  those matters

  that were of most significance   in the audit of the annual  accounts  of the current  period  and
  are therefore  the key audit matters.  We describe  these matters  in our report  unless  law or
  regulation  precludes  public  disclosure  about the matter.
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  Report  on Other Legal and Regulatory  Requirements
  We have been appointed  as Réviseur  d'Entreprises   Agréé by the Board of Directors  on March 9,

  2018 and the duration  of our uninterrupted   engagement,   including  previous  renewals  and
  reappointments,    is 44 years.
  The management  report  is consistent  with the annual  accounts  and has been prepared  in

  accordance  with legal requirements.
  We confirm  that the prohibited  non-audit  services  referred  to in the EU Regulation  No

  537/2014,  on the audit profession  were not provided  and that we remain  independent   of the
  Bank in conducting  the audit.
  For Deloitte  Audit,  Cabinet  de Révision  Agréé

  Martin  Flaunet,  Réviseur  d'Entreprises   Agréé

  Partner
  March 8, 2019

  （注）上記は、監査報告書の原本に記載された事項を電子化したものであり、その原本は管理会社が別

   途保管している。
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