みずほ・ケイマン・トラスト－ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）、ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建） 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）

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                                          ＩＱ　ＥＱマネジメント・バミューダ・リミテッド(E31086)
                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
     【表紙】

      【提出書類】                  有価証券届出書

      【提出先】                  関東財務局長
      【提出日】                  2019年６月28日
      【発行者名】                  IQ  EQマネジメント・バミューダ・リミテッド
                        （IQ   EQ  Management      Bermuda     Limited）
                        （注）ムーア・マネジメント（バーミューダ）リミテッドは、2019年３月25日
                           付で商号をIQ       EQマネジメント・バミューダ・リミテッドに変更した。
                           以下同じ。
      【代表者の役職氏名】                  取締役　　ケビン・チャールズ・ジリー
                        （Kevin     Charles     Gilley,     Director）
      【本店の所在の場所】                  バーミューダ、ハミルトン　HM11、リード・ストリート20番、
                        ウィリアムズ・ハウス４階
                        （4th    Floor,    Williams     House,    20  Reid   Street,     Hamilton     HM  11,
                         Bermuda）
      【代理人の氏名又は名称】                  弁護士　中野　春芽
                        　同　　十枝　美紀子
      【代理人の住所又は所在地】                  東京都千代田区大手町一丁目１番１号　大手町パークビルディング
                        アンダーソン・毛利・友常法律事務所
      【事務連絡者氏名】                  弁護士　中野　春芽
                        　同　　十枝　美紀子
                        　同　　小峰　直之
      【連絡場所】                  東京都千代田区大手町一丁目１番１号　大手町パークビルディング
                        アンダーソン・毛利・友常法律事務所
      【電話番号】                  03（6775）1000
      【届出の対象とした募集（売出）外国投資信託受益証券に係るファンドの名称】
                みずほ・ケイマン・トラスト
                 －ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）
                 －ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）
                （Mizuho     Cayman    Trust
                 – US  Bank   Loan   Open（USD）
                 – US  Bank   Loan   Open   (AUD)）
      【届出の対象とした募集（売出）外国投資信託受益証券の金額】
                （ⅰ）ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）
                   毎月分配クラス受益証券　300億アメリカ合衆国ドル（３兆3,555億円）を
                                  上限とする。
                   無分配クラス受益証券　　300億アメリカ合衆国ドル（３兆3,555億円）を
                                  上限とする。
                （ⅱ）ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）
                   毎月分配クラス受益証券　300億オーストラリア・ドル（２兆3,523億円）
                                  を上限とする。
                   無分配クラス受益証券　　300億オーストラリア・ドル（２兆3,523億円）
                                  を上限とする。
                （注）アメリカ合衆国ドル（以下「米ドル」という。）およびオーストラリア・ドル（以下「豪
                   ドル」という。）の円貨換算は、便宜上、2019年４月26日現在の株式会社三菱ＵＦＪ銀行
                   の対顧客電信売買相場の仲値（１米ドル＝111.85円、１豪ドル＝78.41円）による。
      【縦覧に供する場所】                  該当事項なし。
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     第一部【証券情報】

       （１）【ファンドの名称】

            みずほ・ケイマン・トラスト－ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）
                            －ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）
            （Mizuho     Cayman    Trust    – US  Bank   Loan   Open   (USD)
                          – US  Bank   Loan   Open   (AUD)   ）
             （注１）ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）およびＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）（総称
                 して、または個別に、以下「ファンド」ということがある。）は、アンブレラ・ファンドであるみ
                 ずほ・ケイマン・トラスト（以下「トラスト」という。）のサブ・ファンドである。なお、アンブ
                 レラとは、一つの投資信託の下で一または複数の投資信託（サブ・ファンド）を設定できる仕組み
                 のものを指す。本書の日付現在、トラストは、上記の２本のサブ・ファンドのみにより構成されて
                 いる。
             （注２）日本において、ファンドの名称として、「みずほ・ケイマン・トラスト」を省略することがある。
       （２）【外国投資信託受益証券の形態等】

           　ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）の受益証券は、記名式無額面受益証券で、本書の日
           付現在、毎月分配クラス受益証券および無分配クラス受益証券の２種類である。
           　ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）の受益証券は、記名式無額面受益証券で、本書の日
           付現在、毎月分配クラス受益証券および無分配クラス受益証券の２種類である。
           　以下、ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）の毎月分配クラス受益証券およびＵＳバンク
           ローン・オープン（豪ドル建）の毎月分配クラス受益証券を総称して「毎月分配クラス受益証
           券」、ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）の無分配クラス受益証券およびＵＳバンクロー
           ン・オープン（豪ドル建）の無分配クラス受益証券を総称して「無分配クラス受益証券」、また
           毎月分配クラス受益証券および無分配クラス受益証券を総称して、または個別に「受益証券」と
           いう。
           　受益証券について、IQ              EQマネジメント・バミューダ・リミテッド（IQ                          EQ  Management      Bermuda
           Limited    ）（以下「管理会社」という。）の依頼により、信用格付業者から提供されもしくは閲覧
           に供された信用格付、または信用格付業者から提供されもしくは閲覧に供される予定の信用格付
           はない。
           　受益証券は、追加型である。
       （３）【発行（売出）価額の総額】

        （ⅰ）ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）
            毎月分配クラス受益証券　300億米ドル（３兆3,555億円）を上限とする。
            無分配クラス受益証券　　300億米ドル（３兆3,555億円）を上限とする。
        （ⅱ）ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）
            毎月分配クラス受益証券　300億豪ドル（２兆3,523億円）を上限とする。
            無分配クラス受益証券　　300億豪ドル（２兆3,523億円）を上限とする。
            （注１）米ドルおよび豪ドルの円貨換算は、便宜上、2019年４月26日現在の株式会社三菱ＵＦＪ銀行の対顧客
                電信売買相場の仲値（１米ドル＝111.85円、１豪ドル＝78.41円）による。以下同じ。
            （注２）ファンドは、ケイマン諸島の法律に基づいて設定されているが、受益証券は米ドル建てまたは豪ドル
                建てのため、以下の金額表示は別段の記載がない限り米ドルまたは豪ドルをもって行う。
            （注３）本書の中で金額および比率を表示する場合、四捨五入して記載している。したがって、合計の数字が
                一致しない場合がある。また、円貨への換算は、本書中でそれに対応する数字につき所定の換算率で
                単純計算の上、必要な場合四捨五入して記載している。したがって、本書中の同一情報につき異なっ
                た円貨表示がなされている場合もある。
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       （４）【発行（売出）価格】
           　関連する取引日における関連する受益証券の１口当たり純資産価格
           （注）「取引日」とは、各営業日および／または管理会社がファンドに関して随時定めるその他の日をいう。「営
              業日」とは、ケイマン諸島、ロンドン、ニューヨークおよび東京における銀行の営業日であり、かつロンド
              ンおよびニューヨークの証券取引所の営業日である日（土曜日もしくは日曜日を除く。）、ならびに／また
              は管理会社が受託会社と協議の上ファンドに関して随時定めるその他の場所におけるその他の日をいう。
       （５）【申込手数料】

                                                          (注)
           　受益証券の取得申込みにあたっては、申込口数に応じて、発行価格に以下の手数料率                                                 を乗じ
           て得た申込手数料（受益証券１口当たり）が課される。
                                 　　申込手数料　　
                 　　　　申込口数　　　　
                         1,000   口未満      2.16  ％（税抜2.0％）
                 1,000口以上10,000口未満                 1.62  ％（税抜1.5％）
                 10,000    口以上30,000口未満              1.08  ％（税抜1.0％）
                 30,000    口以上              0.54  ％（税抜0.5％）
            （注）手数料率は、手数料率（税抜）に係る2019年６月28日現在の消費税（地方消費税を含む。以下同じ。）
               に相当する料率（８％）を加算した料率を表記している。消費税の税率が10％になった場合には、以下
               のとおりとなる。
               1,000   口未満…2.20％、1,000口以上１万口未満…1.65％、１万口以上３万口未満…1.10％、３万口以
               上…0.55％
       （６）【申込単位】

            １口以上１口単位
       （７）【申込期間】

            2019  年６月29日（土曜日）から2020年６月30日（火曜日）まで
           　ただし、営業日に限り、申込みの取扱いが行われる。
            （注１）日本における販売会社が定める申込締切時間（原則として各取引日の午後３時（日本時間））までに
                受領されたものを当日の申込みとする。ただし、日本における販売会社が別途定める場合には、それ
                に従うものとし、上記と異なる取扱いとすることができる。詳細は、日本における販売会社に照会す
                ること。
            （注２）申込期間は、上記期間の満了前に有価証券届出書を提出することにより更新される。
       （８）【申込取扱場所】

            みずほ証券株式会社
            東京都千代田区大手町一丁目５番１号　大手町ファーストスクエア
            （以下「みずほ証券」または「日本における販売会社」という。）
            （注）日本における販売会社の日本における本支店において、申込みの取扱いを行う。
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       （９）【払込期日】
           　日本における販売会社に支払われた申込金額の総額は、最終的に副管理事務代行会社である
           ザ・バンク・オブ・ニューヨーク・メロン　シンガポール支店の関連するファンドの口座に、適
           用ある取引日（同日を除く。）から４営業日目の日（以下「払込期日」という。）までにＵＳバ
           ンクローン・オープン（米ドル建）については米ドルで、ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル
           建）については豪ドルで払い込まれる。ただし、ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）に関
           して、かかる払込期日がオーストラリア営業日に該当しない場合、申込金額の総額は、オースト
           ラリア営業日である翌営業日に払い込まれる。
           　なお、投資者による払込みの方法については、後記「(12）その他　③　申込みの方法」を参照
           のこと。
       （１０）【払込取扱場所】

            　前記「（８）申込取扱場所」に同じ。
       （１１）【振替機関に関する事項】

            　該当事項なし。
       （１２）【その他】

        ①　申込証拠金はない。
        ②　引受等の概要
        （イ）管理会社は、ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）について、みずほ証券との間で日本に
           おける受益証券の販売および買戻しに関する2013年10月15日付受益証券販売・買戻契約および
           2015年６月25日付受益証券販売・買戻契約を締結しており、また、ＵＳバンクローン・オープン
           （豪ドル建）について、みずほ証券との間で日本における受益証券の販売および買戻しに関する
           2015年６月25日付受益証券販売・買戻契約を締結している。
        （ロ）日本における販売会社は、直接または他の販売・買戻取扱会社（以下「販売取扱会社」とい
           う。）を通じて間接に受けた受益証券の買戻請求の取次ぎを行う。
           （注）販売・買戻取扱会社とは、日本における販売会社と受益証券の取次業務にかかる契約を締結し、投資者から
              の受益証券の申込みまたは買戻しを日本における販売会社に取り次ぎ、投資者からの申込金額の受入れまた
              は投資者に対する買戻代金の支払等にかかる事務等を取り扱う取次金融商品取引業者および（または）取次
              登録金融機関をいう。
        （ハ）管理会社は、みずほ証券をファンドに関して日本における代行協会員に指定している。
           （注）代行協会員とは、外国投資信託受益証券の発行者と契約を締結し、ファンドの受益証券１口当たりの純資産
              価格の公表を行い、また受益証券に関する目論見書、決算報告書およびその他の書類を日本における販売会
              社に送付する等の業務を行う協会員をいう。
        ③　申込みの方法
         　受益証券の申込みを行う日本における投資者は、日本における販売会社または販売取扱会社と外
         国証券の取引に関する契約を締結する。このため、日本における販売会社または販売取扱会社は、
         「外国証券取引口座約款」その他所定の約款（以下「口座約款」という。）を投資者に交付し、投
         資者は、口座約款に基づく取引口座の設定を申し込む旨を記載した申込書を提出する。申込金額
         は、口座約款に従い、ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）については円貨または米ドル貨、
         ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）については円貨または豪ドル貨により支払われる。円貨
         で支払われた場合における米ドル貨または豪ドル貨への換算は、国内約定日における東京外国為替
         市場の外国為替相場に準拠したものであって、日本における販売会社が決定するレートによるもの
         とする（ただし、日本における販売会社が別途取り決める場合を除く。）。
         　投資者は、口座約款に従い、国内約定日から起算して４国内営業日目までに、日本における販売
         会社または販売取扱会社に対して申込金額および申込手数料を支払う。日本における販売会社は、
         払込期日に、副管理事務代行会社のファンドの口座に、ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）
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         については米ドル貨で、ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）については豪ドル貨で、申込金
         額の総額を払い込む。ただし、日本における販売会社または販売取扱会社が別途定める場合には、
         そ れに従うものとし、上記と異なる取扱いとすることができる。
           （注）「国内約定日」とは、購入または換金の注文の成立を日本における販売会社が確認した日（原則として、購
              入または換金の申込みが行われた日の翌々国内営業日）をいう。以下同じ。
        ④　日本以外の地域における発行
         　該当事項なし。
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     第二部【ファンド情報】

     第１【ファンドの状況】

      １【ファンドの性格】

       （１）【ファンドの目的及び基本的性格】
        ①　ファンドの目的、信託金の限度額および基本的性格
         　ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）およびＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）（総
         称して、または個別に、以下「ファンド」ということがある。）は、ケイマン諸島の法律に基づ
         き、2013年10月14日付信託証書（同日付信託証書補遺、2013年10月25日付変更証書、2015年６月25
         日付変更証書および同日付信託証書補遺により変更および補足済）（以下「信託証書」という。）
         に従って同日付で登録されたアンブレラ・ファンドであるトラストのサブ・ファンドである。な
         お、アンブレラとは、一つの投資信託の下で一または複数の投資信託（サブ・ファンド）を設定で
         きる仕組みのものを指す。本書の日付現在、トラストは、上記の２本のサブ・ファンドのみにより
         構成されている。
         　ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）およびその受益証券は、米ドル建てである。ＵＳバン
         クローン・オープン（豪ドル建）およびその受益証券は、豪ドル建てである。
         　ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）の投資目的は、バンクローン等への分散投資を通じて
         元本を維持しつつ受益者のためにインカム収益を確保することである。ＵＳバンクローン・オープ
         ン（米ドル建）は、ウエスタン・アセット・オフショア・ファンズ－ウエスタン・アセット・バン
         クローン（オフショア）ファンド（Western                        Asset    Offshore     Funds    - Western     Asset    Bank   Loan
         (Offshore)       Fund）（以下「マスターファンド」という。）の米ドルクラスの受益証券への投資を通
         じて、投資目的を達成することを目指す。したがって、受益証券の売却手取金のほぼすべてがマス
         ターファンドに投資されるという点において、ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）は、マス
         ターファンドのフィーダーファンドとなる。
         　ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）の投資目的は、バンクローン等への分散投資を通じて
         元本を維持しつつ受益者のためにインカム収益を確保することである。ＵＳバンクローン・オープ
         ン（豪ドル建）は、マスターファンドの豪ドルクラスの受益証券（以下、マスターファンドの米ド
         ルクラスの受益証券と総称して、または個別に「マスターファンド受益証券」という。）への投資
         を通じて、投資目的を達成することを目指す。したがって、受益証券の売却手取金のほぼすべてが
         マスターファンドに投資されるという点において、ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）は、
         マスターファンドのフィーダーファンドとなる。
         　ファンドにおける信託金の限度額は定められていない。
        ②　ファンドの性格
         　ファンドは、ケイマン諸島の法律に基づきオープン・エンド型投資信託として設立された。
         　管理会社は、ファンドの勘定で受益証券を発行する権利を有する。日本の投資者は、日本におけ
         る販売会社または販売取扱会社を通じて管理会社に対して通知することにより、原則として毎買戻
         日に保有する受益証券の買戻しを請求することができる。買い戻された受益証券について支払われ
         る受益証券１口当たり買戻価格は、関連する買戻日の評価時点で計算される受益証券１口当たり純
         資産価格である。
         （注）「買戻日」とは、各営業日および／または管理会社がファンドに関して随時定めるその他の日をいう。「評価
             時点」とは、ファンドに関して管理会社が随時定める時刻をいう。
         　ファンドは、早期に終了する場合を除いて、償還日（2023年12月31日または管理会社および受託
         会社が合意するその他の日）に終了する。
         　ファンドは、いわゆるファンド・オブ・ファンズであり、マスターファンド受益証券に対して投
         資を行うことにより、その投資目的を追求する。
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       （２）【ファンドの沿革】
            2002年２月13日　　　管理会社設立
            2013年10月14日　　　信託証書およびＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）（旧称ＵＳバ
                        ンクローン・オープン）を設定する信託証書補遺締結
            2013年10月25日　　　信託証書を変更する変更証書締結
            2013年11月27日　　　ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）の毎月分配クラスの運用開始
            2015年６月25日　　　信託証書を変更する変更証書およびＵＳバンクローン・オープン（豪ド
                        ル建）を設定する信託証書補遺締結
            2015年８月６日　　　ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）の無分配クラスならびにＵＳ
                        バンクローン・オープン（豪ドル建）の毎月分配クラスおよび無分配ク
                        ラスの運用開始
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       （３）【ファンドの仕組み】
        ①　ファンドの仕組み
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     （注）ファンドは、特定有価証券の内容等の開示に関する内閣府令に定められたファンド・オブ・ファンズとして以下の仕組
        みを有している。
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     ②　管理会社とファンドの関係法人の名称、ファンドの運営上の役割および契約等の概要
           名称          ファンド運営上の役割                      契約等の概要
     IQ  EQマネジメント・              管理会社               信託証書を受託会社と締結。信託証書は、
                                    ファンド資産の運用、管理、ファンドの受益
     バミューダ・リミテッド
                                    証券の発行、買戻しおよびファンドの終了等
     （IQ   EQ  Management
                                    について規定している。
     Bermuda     Limited）
     ＣＩＢＣバンク・アンド・                受託会社               信託証書を管理会社と締結。信託証書は、
     トラスト・カンパニー                               ファンド資産の運用、管理、ファンドの受益
     （ケイマン）リミテッド                               証券の発行、買戻しおよびファンドの終了等
     （CIBC    Bank   and  Trust                     について規定している。
     Company     (Cayman)
     Limited）
                                                        （注１）
     ＢＮＹメロン・ファンド・                管理事務代行会社               2013年11月25日付で管理事務代行契約
     マネジメント（ケイマン）
                                    を管理会社および受託会社と締結。同契約
     リミテッド
                                    は、管理事務代行業務について規定してい
     （BNY    Mellon    Fund
                                    る。
     Management      (Cayman)
     Limited）
     ザ・バンク・オブ・                保管会社               2013年11月７日付および2015年７月１日付で
                                          （注２）
     ニューヨーク・メロン                               総保管契約         を受託会社と締結。同契約
     （The    Bank   of  New  York
                                    は、ファンドの資産保管業務について規定し
     Mellon）
                                    ている。
                                                          （注
     ザ・バンク・オブ・                副管理事務代行会社               2015年10月31日付で副管理事務代行契約
                                    ３）
     ニューヨーク・メロン　
                                      を管理事務代行会社と締結。同契約は、
     シンガポール支店
                                    管理事務代行業務の一部を管理事務代行会社
     （The    Bank   of  New  York
                                    から副管理事務代行会社に委託することにつ
     Mellon,     Singapore
                                    いて規定している。
     Branch）
     レッグ・メイソン・                投資顧問会社               2013年10月25日付および2015年７月１日付で
     アセット・マネジメント                               投資顧問契約（随時変更、補足または改訂さ
                                         （注４）
     株式会社                               れる。）        を管理会社と締結。同契約
                                    は、投資顧問業務について規定している。
     ウエスタン・アセット・                投資助言会社               2015年７月１日付で投資助言契約（随時変
                                                     （注５）
     マネジメント株式会社                               更、補足または改訂される。）                    を管理
                                    会社と締結。同契約は、投資助言業務につい
                                    て規定している。
     みずほ証券株式会社                日本における販売会社               管理会社との間で、2013年10月15日付および
                     代行協会員               2015年６月25日付で受益証券販売・買戻契約
                                                          （注
                                    （随時変更、補足または改訂される。）
                                    ６）
                                      を締結。受益証券販売・買戻契約は、日
                                    本における販売会社としての業務について規
                                    定している。
                                    管理会社との間で、2013年10月15日付および
                                    2015年６月25日付で代行協会員契約（随時変
                                                     （注７）
                                    更、補足または改訂される。）                    を締
                                    結。代行協会員契約は、代行協会員業務につ
                                    いて規定している。
        （注１）管理事務代行契約とは、管理会社および受託会社によって任命された管理事務代行会社が、管理事務代行業務
            を提供することを約する契約である。
        （注２）総保管契約とは、受託会社によって任命された保管会社が、ファンドの資産保管業務の提供を約する契約であ
            る。
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
        （注３）副管理事務代行契約とは、管理事務代行会社によって任命された副管理事務代行会社が、管理事務代行会社か
            ら管理事務代行業務の一部について委託を受けることを約する契約である。
        （注４）投資顧問契約とは、管理会社によって任命された投資顧問会社が、ファンドに対し、投資顧問業務を提供する
            ことを約する契約である。
        （注５）投資助言契約とは、管理会社によって任命された投資助言会社が、ファンドに対し、投資助言業務を提供する
            ことを約する契約である。
        （注６）受益証券販売・買戻契約とは、管理会社によって任命された日本における販売会社が、受益証券の日本におけ
            る募集の目的で管理会社から交付を受けた受益証券を日本の法令・規則および目論見書に準拠して販売するこ
            とおよび日本の受益者からの買戻注文を管理会社に取次ぐことを約する契約である。
        （注７）代行協会員契約とは、管理会社によって任命された代行協会員が、ファンドに対し、ファンドの受益証券１口
            当たり純資産価格の公表、受益証券に関する目論見書、決算報告書およびその他の書類の日本における販売会
            社に対する送付等、代行協会員業務を提供することを約する契約である。
        ③　管理会社の概況

        （ⅰ）設立準拠法
           　バミューダの法律に基づき、バミューダにおいて2002年２月13日に設立された。
        （ⅱ）事業の目的
           　事業の目的は、投資信託の管理運営を行うことである。
        （ⅲ）資本金の額（2019年４月末日現在）
           　資本金の額　　　　750,000米ドル（約8,389万円）
           　発行済株式総数　　75万株
           　管理会社が発行する株式総数の上限については制限がない。
           　ただし、上記資本金の増減については、定款規定に基づく株主の決議を要する。
        （ⅳ）会社の沿革
           　2002年２月13日　設立。
           　2006年８月１日　商号をムーア・マネジメント・サービシズ（バーミューダ）リミテッドから
                     ムーア・マネジメント（バーミューダ）リミテッドに変更。
           　2019年３月25日　商号をムーア・マネジメント（バーミューダ）リミテッドからIQ                                              EQマネジメ
                     ント・バミューダ・リミテッドに変更。
        （ⅴ）大株主の状況
                                               （2019年４月末日現在）
               名称                     住所            所有株式数        比率
                           英国属領チャネル諸島
        IQ  EQグループ・ホールドコー
                           ジャージー島、サンテリエ市
         （ジャージー）リミテッド                  エスプラナード66－72、                      75 万株      100  ％
      (IQ  EQ  Group   Holdco    (Jersey)     Limited)     ガスペ・ハウス２階
                           （郵便番号　ＪＥ１　１ＧＨ）
       （４）【ファンドに係る法制度の概要】

         ①　準拠法の名称
           　トラストおよびファンドは、ケイマン諸島の法律に基づき設定され、トラストは、ケイマン諸
           島の信託法（2018年改正）（以下「ケイマン諸島信託法」という。）に基づき登録されている。
           トラストは、また、ケイマン諸島のミューチュアル・ファンド法（2019年改正）（以下「ミュー
           チュアル・ファンド法」という。）により規制されている。
         ②　準拠法の内容

         （イ）ケイマン諸島信託法
            　ケイマン諸島の信託の法律は、基本的には英国の信託法に従っており、英国の信託法のほと
            んどの部分を採用しており、この問題に関する英国判例法のほとんどを採用している。更に、
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
            ケイマン諸島信託法は、英国の1925年受託者法を実質的に基礎としている。投資者は、受託会
            社に対して資金を払い込み、投資者（受益者）の利益のために投資運用会社はこれを運用す
            る。  各受益者は、信託資産持分比率に応じて権利を有する。
            　受託会社は、通常の忠実義務に服し、かつ受益権者に対して説明の義務がある。その機能、
            義務および責任の詳細は、ユニット・トラストの信託証書に記載される。
            　大部分のユニット・トラストは、免除信託として登録申請される。その場合、信託証書、ケ
            イマン諸島の居住者またはケイマン諸島を本拠地とする者を（限られた一定の場合を除き）受
            益者としない旨宣言した受託会社の法定の宣誓書が登録料とともに信託登記官に届出される。
            　免除信託の受託会社は、受託会社、受益者、および信託財産が50年間課税に服さないとの約
            定を取得することができる。
            　ケイマン諸島の投資信託は、150年まで存続することができ、一定の場合には無期限に存続で
            きる。
            　ファンドは、早期に終了する場合または延長される場合を除いて、償還日に終了する。
            　免除信託は、信託証書の変更を信託登記官に提出しなければならない。
            　免除信託は、信託登記官に対して、当初手数料および年次手数料を支払わなければならな
            い。
         （ロ）ミューチュアル・ファンド法
            　後記「（６）監督官庁の概要」の項を参照のこと。
         （ハ）一般投資家向け投資信託（日本）規則（2018年改正）
            　一般投資家向け投資信託（日本）規則（2018年改正）（以下「本規則」という。）は、日本
            で公衆に向けて販売されるケイマン諸島の一般投資家向け投資信託に関する法的枠組みを定め
            たものである。
            　本規則は、新設の一般投資家向け投資信託に、ケイマン諸島金融庁（以下「ＣＩＭＡ」とい
            う。）に対する一般投資家向け投資信託免許を受けるための申請を義務づけることにより運用
            されている。交付される投資信託免許にはＣＩＭＡが適当とみなす条件の適用がある。かかる
            条件の一つとして一般投資家向け投資信託は本規則に従って事業を行わなければならない。
            　本規則は一般投資家向け投資信託の設立文書に、一般投資家向け投資信託の証券に付随する
            権利および制限、資産と負債の評価に関する条件、証券の純資産価格ならびに発行価格および
            買戻価格の計算方法、証券に付随する権利および制限が変更される条件および状況（該当する
            場合）を含む一般投資家向け投資信託の証券の発行の条件、証券の譲渡または転換の条件、一
            般投資家向け投資信託の証券の買戻しまたはかかる買戻しの中止の条件、監査人の任命などに
            関する条項を入れることを義務づけている。
            　本規則は、一般投資家向け投資信託がミューチュアル・ファンド法に従い、ＣＩＭＡが承認
            した管理事務代行会社を任命し、維持することを義務づけている。管理事務代行会社を変更す
            る場合、当該変更の１か月前までに書面でＣＩＭＡ、一般投資家向け投資信託の投資家および
            管理事務代行会社以外のサービス提供者に通知しなければならない。一般投資家向け投資信託
            は、ＣＩＭＡの事前の承認を得ずに管理事務代行会社を変更することができない。
            　さらに管理事務代行会社は、投資家が通常の営業時間内に閲覧することができるよう、投資
            家名簿の写しを保管し、投資家が一般投資家向け投資信託の証券の直近の発行価格および償還
            価格または買戻価格を請求に応じて無料で入手することができるようにしなければならない。
            　一般投資家向け投資信託はケイマン諸島、同等の法域（以下に定義される。）またはＣＩＭ
            Ａが承認したその他の法域で規制を受けている保管会社（またはプライム・ブローカー）を任
            命し、維持しなければならない。保管会社を変更する場合、一般投資家向け投資信託は変更の
            １か月前までにその旨を書面でＣＩＭＡ、当該投資家および保管会社以外のサービス提供者に
            通知しなければならない。「同等の法域」とは、犯罪収益法（2019年改正）に基づきケイマン
            諸島のマネー・ロンダリング防止運営グループによって承認された法域をいう。
            　一般投資家向け投資信託はケイマン諸島、同等の法域またはＣＩＭＡが承認したその他の法
            域で設立され、または適法に事業を営んでいる投資顧問会社を任命し、維持しなければならな
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
            い。投資顧問会社を変更する場合は変更の１か月前までにＣＩＭＡ、投資家および投資顧問会
            社以外のサービス提供者に通知しなければならない。さらに、投資顧問会社の取締役を変更す
            る 場合は、当該投資顧問会社が運用する各一般投資家向け投資信託の運営者の事前の承認を得
            なければならない。かかる運営者は当該変更案を、変更の１か月前までに書面でＣＩＭＡに通
            知しなければならない。
            　一般投資家向け投資信託は、各会計年度が終了してから６か月以内に、監査済財務諸表を織
            り込んだ財務報告書を作成し、ミューチュアル・ファンド法に従って投資家に配付しなければ
            ならない。中間財務諸表については、当該一般投資家向け投資信託の目論見書で記載した要領
            で作成したものを配付すればよいものとされている。
       （５）【開示制度の概要】

         ①　ケイマン諸島における開示
         （イ）ケイマン諸島金融庁に対する開示
            　ファンドは、目論見書を発行しなければならない。目論見書は、受益証券についてすべての
            重要な内容を記載し、投資者となろうとする者がファンドに投資するか否かについて十分な情
            報に基づく決定をなしうるために必要なその他の情報およびケイマン規則に基づいて要求され
            る情報を記載しなければならない。目論見書は、ファンドについての詳細を記載した申請書と
            ともにＣＩＭＡに提出しなければならない。
            　ファンドは、ＣＩＭＡが承認した監査人を選任し、会計年度終了後６か月以内に監査済会計
            書類を提出しなければならない。監査人は、監査の過程において、ファンドに以下の事由があ
            ると知ったとき、または以下の事由があると信ずべき理由があるときはＣＩＭＡに報告する法
            的義務を負っている。
            (ⅰ）弁済期に債務を履行できないまたはその可能性があること。
            (ⅱ）投資者または債権者に有害な方法で自発的にその事業を遂行しもしくは事業を解散し、ま
               たはその旨意図していること。
            (ⅲ）会計を適切に監査しうる程度に十分な会計記録を備置せずに事業を遂行し、または遂行し
               ようと意図していること。
            (ⅳ）詐欺的または犯罪的手法で事業を遂行し、または遂行しようと意図していること。
            (ⅴ）下記に違反する方法で事業を遂行し、または遂行しようと意図していること。
               －　ミューチュアル・ファンド法および同法に基づく規則
               －　金融庁法（2018年改正）
               －　マネー・ロンダリング防止規則（2018年改正）
               －　認可条件
            　ファンドの監査人は、ケーピーエムジー（ＫＰＭＧ）である。ファンドの会計監査は、米国
            で一般に公正妥当と認められた会計原則（米国ＧＡＡＰ）に基づいて行われる。
            　ファンドは、ＣＩＭＡが承認した監査人を任命しなければならず、毎年12月31日に終了する
            会計年度の監査済会計書類を６か月以内にＣＩＭＡに提出する。
            　管理事務代行会社は、
            (ⅰ）トラストの資産の一部または全部につき、関連する目論見書に記載されている投資目的お
               よび投資制限に従った投資がなされていないこと
            (ⅱ）受託会社または管理会社が、その設立文書の規定または関連する目論見書に従ったトラス
               トの業務または投資活動を実質的に行っていないこと
            を認識した場合、かかる情報を了知した後可及的速やかに、
            (ⅰ）当該事項を受託会社に書面にて報告しなければならず、かつ、
            (ⅱ）当該報告書の写しおよび当該報告書に該当する状況をＣＩＭＡに提出しなければならな
               い。また、当該報告書またはその適切な要約が、トラストの次期の年次報告書および（次
               期の中間または定期報告書は、次期の年次報告書以前に配付される場合には）次期の中間
               または定期報告書に含まれていなければならない。
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
            　管理事務代行会社は、以下について、可及的速やかにＣＩＭＡに書面にて通知しなければな
            らない。
            (ⅰ）トラストに関する申込み、償還または買戻しの停止およびかかる停止の理由
            (ⅱ）トラストを清算する意向およびかかる清算の理由
            　受託会社は、各会計年度終了の６か月後から20日以内にトラストの活動を記載した書面によ
            る報告書をＣＩＭＡに提出するか、または提出させなければならない。当該報告書には、トラ
            ストに関しては、以下が記載されていなければならない。
            (ⅰ）トラストの名称およびすべての旧名称
            (ⅱ）投資者が保有する各証券の純資産価格
            (ⅲ）純資産価格および各証券の前報告期間比変動率
            (ⅳ）純資産額
            (ⅴ）関連する報告期間における新規申込みの証券数および額
            (ⅵ）関連する報告期間における償還または買戻しの証券数および額
            (ⅶ）報告期間末日における発行済証券の総数
            　受託会社は、毎年１回、以下を確認し、受託会社が署名した宣誓書をＣＩＭＡに提出する
            か、または提出させなければならない。
            (ⅰ）受託会社が知り得る限り、トラストの投資指針、投資制限および設立文書が遵守されてい
               ること
            (ⅱ）トラストは投資者または債権者に不利益を与える方法では運営されていないこと
            　トラストは、管理事務代行会社を変更する場合、かかる変更の１か月前までに、ＣＩＭＡ、
            投資者および（管理事務代行会社以外の）役務の提供者に、書面にて通知しなければならな
            い。
            　トラストは、保管会社を変更する場合、かかる変更の１か月前までに、ＣＩＭＡ、投資者お
            よび（保管会社以外の）役務の提供者に、書面にて通知しなければならない。
            　トラストは、管理会社を変更する場合、かかる変更の１か月前までに、ＣＩＭＡ、投資者お
            よびその他役務の提供者に、書面にて通知しなければならない。
         （ロ）受益者に対する開示
            　ファンドの会計年度末は、毎年12月31日である。監査済会計書類は、米国で一般に公正妥当
            と認められた会計原則（米国ＧＡＡＰ）に従って作成され、会計年度末から150暦日以内に受益
            者に送付される。未監査の半期会計書類は、関連する期間の末日（毎年６月30日）から75暦日
            以内に作成され受益者に送付される。
            　直近で入手可能な受益証券の買戻価格は、請求することにより、管理事務代行会社の事務所
            において無償で入手することができる。
         ②　日本における開示

         （イ）監督官庁に対する開示
           （ⅰ）金融商品取引法上の開示
             　管理会社は、日本における１億円以上の受益証券の募集をする場合、有価証券届出書を関
             東財務局長に提出しなければならない。投資者およびその他希望する者は、金融商品取引法
             （昭和23年法律第25号。その後の改正を含む。）（以下「金融商品取引法」という。）に基
             づく有価証券報告書等の開示書類に関する電子開示システム（ＥＤＩＮＥＴ）等において、
             これを閲覧することができる。
             　受益証券の日本における販売会社または販売取扱会社は、交付目論見書（金融商品取引法
             の規定により、あらかじめまたは同時に交付しなければならない目論見書をいう。）を投資
             者に交付する。また、投資者から請求があった場合は、請求目論見書（金融商品取引法の規
             定により、投資者から請求された場合に交付しなければならない目論見書をいう。）を交付
             する。
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
             　管理会社は、その財務状況等を開示するために、各事業年度終了後６か月以内に有価証券
             報告書を、また、各半期終了後３か月以内に半期報告書を、更に、トラストに関する重要な
             事項について変更があった場合にはその都度臨時報告書を、それぞれ関東財務局長に提出す
             る。  投資者およびその他希望する者は、これらの書類をＥＤＩＮＥＴ等において閲覧するこ
             とができる。
           （ⅱ）投資信託及び投資法人に関する法律上の届出等
             　管理会社は、ファンド受益証券の募集の取扱い等を行う場合、あらかじめ、投資信託及び
             投資法人に関する法律（昭和26年法律第198号。その後の改正を含む。）（以下「投信法」と
             いう。）に従い、ファンドにかかる一定の事項を金融庁長官に届け出なければならない。ま
             た、管理会社は、ファンドの信託証書を変更しようとするとき等においては、あらかじめ、
             変更の内容および理由等を金融庁長官に届け出なければならない。更に、管理会社は、ファ
             ンドの資産について、ファンドの各計算期間終了後遅滞なく、投信法に従って、一定の事項
             について記載した運用報告書および運用報告書に記載すべき事項のうち重要なものを記載し
             た交付運用報告書を作成し、金融庁長官に提出しなければならない。
         （ロ）日本の受益者に対する開示
            　管理会社は、信託証書を変更しようとする場合であってその内容が重大なものである場合等
            においては、あらかじめ、日本の知れている受益者に対し、変更の内容および理由等を書面を
            もって通知しなければならない。
            　管理会社からの通知等で受益者の地位に重大な影響を及ぼす事実は日本における販売会社ま
            たは販売取扱会社を通じて日本の受益者に通知される。
            　前記のファンドの交付運用報告書は、日本の知れている受益者に交付される。ファンドの運
            用報告書は、代行協会員のホームページに掲載されるが、受益者から交付請求があった場合に
            は、交付される。
       （６）【監督官庁の概要】

           　トラストは、ミューチュアル・ファンドとしてミューチュアル・ファンド法に基づき規制され
           ている。ＣＩＭＡは、ミューチュアル・ファンド法の遵守を確保するための監督および執行権限
           を有する。ミューチュアル・ファンド法に基づく規則により、法定の事項および監査済財務書類
           を毎年ＣＩＭＡに提出しなければならない。規制された投資信託として、ＣＩＭＡは、いつでも
           受託会社に、トラストの財務書類の監査を行い、これをＣＩＭＡが定める期限内に提出するよう
           指示することができる。かかる指示に従わない場合、受託会社に相当額の罰金が科されることが
           あるほか、ＣＩＭＡは裁判所にトラストの解散を請求することができる。
           　規制された投資信託が、履行期の到来した義務を履行できないかもしくは履行できなくなる可
           能性がある場合、投資者や債権者の利益を害する方法で業務を遂行もしくは遂行を企図し、また
           は任意解散を行おうとしている場合、トラストのような免許投資信託の場合、規制された投資信
           託がミューチュアル・ファンド法に反して、免許の条件を遵守せずに業務を行っているか、行お
           うとしている場合、規制された投資信託の指示および運営が適正かつ正当な方法で行われていな
           い場合、または、規制された投資信託のマネジャーの地位にある者が、その任務にあたる適正か
           つ正当な者ではない場合、ＣＩＭＡは、一定の措置を取ることができる。ＣＩＭＡの権限には、
           受託会社の交替を要求すること、トラストの適切な業務遂行について受託会社に助言を与える者
           を任命すること、またはトラストの業務監督者を任命すること等が含まれる。ＣＩＭＡは、その
           他の権限（その他措置の承認を裁判所に申請する権限を含む。）を行使することができる。
           　トラストの受託会社は、ケイマン諸島の会社として登録されており、かつ投資信託としてケイ
           マン政府の許可を受けている。受託会社は、ＣＩＭＡの監督下にある。受託会社はまた、ミュー
           チュアル・ファンド法に基づく投資信託管理会社として許可されている。
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
      ２【投資方針】
       （１）【投資方針】
        （イ）投資目的および投資方針
           　ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）の投資目的は、バンクローン等への分散投資を通じ
           て元本を維持しつつ受益者のためにインカム収益を確保することである。ＵＳバンクローン・
           オープン（米ドル建）は、マスターファンド受益証券への投資を通じて、投資目的を達成するこ
           とを目指す。したがって、受益証券の売却の手取金のほぼすべてがマスターファンドに投資され
           るという点において、ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）は、マスターファンドのフィー
           ダーファンドとなる。
           　ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）の投資目的は、バンクローン等への分散投資を通じ
           て元本を維持しつつ受益者のためにインカム収益を確保することである。ＵＳバンクローン・
           オープン（豪ドル建）は、マスターファンド受益証券への投資を通じて、投資目的を達成するこ
           とを目指す。したがって、受益証券の売却手取金のほぼすべてがマスターファンドに投資される
           という点において、ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）は、マスターファンドのフィー
           ダーファンドとなる。
           　ファンドの資産の大半がマスターファンドに投資されるため、ファンドの運用成績は、マス
           ターファンドの投資ポートフォリオの運用成績に依拠したものとなる。
           　ファンドの資産の一定の割合は、ファンドの日々の現金需要を考慮して現金等で保有される。
           ファンドのキャッシュ・ポリシー（現金保有方針）の詳細については、後記「（ロ）キャッ
           シュ・ポリシー」の項を参照のこと。
        （ロ）キャッシュ・ポリシー

           　投資顧問会社は、ファンド全体のキャッシュ・マネジメントに責任を負う。
           　通常の市況において、ファンドによるキャッシュ・フローのニーズを満たすため、現金等の割
           当は、ファンドの支払債務を履行するために十分な最低限の額とする。現金割当は、保管会社の
           銀行預金口座への現金預託を含むが、これに限定されない。
        （ハ）ファンドの概要

           ファンドの目的
           ＜ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）＞
           　マスターファンドの米ドルクラスの受益証券への投資を通じて、主として米ドル建ての企業向
           けバンクローン（貸付債権）に実質的な投資を行い、ファンドの投資目的の達成を目指す。
           ＜ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）＞
           　マスターファンドの豪ドルクラスの受益証券への投資を通じて、主として米ドル建ての企業向
           けバンクローン（貸付債権）に実質的な投資を行い、ファンドの投資目的の達成を目指す。
           ファンドの特色

           ＜ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）＞
           ①　ファンドは、主として米ドル建ての企業向けバンクローン（貸付債権）に実質的な投資を行
             う。
            ・バンクローン等への投資は、ケイマン諸島籍の外国投資信託であるマスターファンドの米ド
             ルクラスの受益証券への投資を通じて行う。
            ・マスターファンドへの投資割合は、原則として高位とする。
            ・マスターファンドでは、資産の一部を高利回り社債（ハイイールド債券）等の債券に投資す
             ることがある。
                                                    （注１）（注２）
           ②　バンクローンの運用は、レッグ・メイソン傘下のウエスタン・アセット                                                が行う。
             （注１）「ウエスタン・アセット」は、マスターファンド投資顧問会社の他、ウエスタン・アセット・マネ
                 ジメント・カンパニー・リミテッド等を含むウエスタングループを指す。ウエスタン・アセットの
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
                 詳細については、後記「（２）　投資対象　（ハ）マスターファンドの投資顧問会社および副投資
                 顧問会社」の項を参照のこと。
             （注２）マスターファンド投資顧問会社は、2018年５月２日付で、カリフォルニア州に基づく法人である
                 「ウエスタン・アセット・マネジメント・カンパニー」から、カリフォルニア州法に基づくリミ
                 テッド・ライアビリティー・カンパニー（ＬＬＣ）である「ウエスタン・アセット・マネジメン
                 ト・カンパニー・エルエルシー」へと商号および法人組織形態を変更した。
           ③　毎月分配クラスと、無分配クラスがある。
            　毎月分配クラス受益証券については、原則として毎月９日（営業日でない場合には翌営業
            日）に収益分配を行う。
            　無分配クラス受益証券については、原則として収益分配を行わない。
            ・毎月分配クラス受益証券の保有者に対する将来の分配金の支払およびその金額について保証
             するものではない。
            ・毎月分配クラス受益証券の保有者に対する分配金額は、分配方針に基づいて管理会社が決定
             する。あらかじめ一定の額の毎月分配クラス受益証券の保有者に対する分配を約束するもの
             ではない。毎月分配クラス受益証券の保有者に対し、分配金が支払われない場合もある。
           ＜ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）＞
           ①　ファンドは、主として米ドル建ての企業向けバンクローン（貸付債権）に実質的な投資を行
             う。
            ・バンクローン等への投資は、マスターファンドの豪ドルクラスの受益証券への投資を通じて
             行う。
            ・マスターファンドへの投資割合は、原則として高位とする。
            ・マスターファンドでは、資産の一部を高利回り社債（ハイイールド債券）等の債券に投資す
             ることがある。
            ・マスターファンドの豪ドルクラスにおいて、原則として「米ドル売り、豪ドル買い」の為替
             ヘッジを行い、米ドルに対する為替変動リスクの低減を図る。為替ヘッジを行うにあたって
             は、ヘッジコストがかかることがある。
           ②　バンクローンの運用は、レッグ・メイソン傘下のウエスタン・アセットが行う。
           ③　毎月分配クラスと、無分配クラスがある。
            　毎月分配クラス受益証券については、原則として毎月９日（営業日でない場合には翌営業
            日）に収益分配を行う。
            　無分配クラス受益証券については、原則として収益分配を行わない。
            ・毎月分配クラス受益証券の保有者に対する将来の分配金の支払およびその金額について保証
             するものではない。
            ・毎月分配クラス受益証券の保有者に対する分配金額は、分配方針に基づいて管理会社が決定
             する。あらかじめ一定の額の毎月分配クラス受益証券の保有者に対する分配を約束するもの
             ではない。毎月分配クラス受益証券の保有者に対し、分配金が支払われない場合もある。
        　市場環境、資金動向等によっては、上記の運用が行われない場合がある。

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       （２）【投資対象】







        （イ）マスターファンドの概要
          名称およびクラス            ウエスタン・アセット・オフショア・ファンズ－
                        ウエスタン・アセット・バンクローン（オフショア）ファンド　
                        米ドルクラス／豪ドルクラス
          形態            ケイマン諸島籍ユニット・トラスト
                        米ドル建てクラス受益証券／豪ドル建てクラス受益証券
          投資運用方針            ・主として米ドル建ての企業向けバンクローン（貸付債権）に投資す
                        ることで、元本の維持とインカム収益の確保を目指して運用を行
                        う。
                      ・豪ドルクラスにおいては、原則として「米ドル売り、豪ドル買い」
                        の為替ヘッジを行う。
          主な投資制限            ・原則として、マスターファンドの純資産価額の80％以上をバンク
                        ローンに投資する。
                      ・原則として、米ドル建ての高利回り社債（ハイイールド債券）等へ
                        の投資は、マスターファンドの純資産価額の15％を上限とする。
                      ・同一発行体のバンクローンまたは有価証券への投資割合は、原則と
                        してマスターファンドの純資産価額の５％を上限とする。
                      ・マスターファンドによる為替先渡取引への投資は、原則として１か
                        月以内の期限のものとする。
                      ・現物有価証券の空売りを行うことはできない。
                      ・流動性の低い有価証券への投資は、マスターファンドの純資産価額
                        の15％を上限とする。
                      ・マスターファンドの純資産価額の10％を超える借入れを行うことは
                        できない。
                      上記の投資制限は、マスターファンドの投資制限をすべて記載したも
                      のではない。
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
          決算日            12 月31日
          関係法人            管理会社：
                        ウエスタン・アセット・マネジメント・カンパニー・リミテッド
                      投資顧問会社：
                        ウエスタン・アセット・マネジメント・カンパニー・エルエルシー
                      副投資顧問会社：
                        ウエスタン・アセット・マネジメント株式会社　（東京）
                        ウエスタン・アセット・マネジメント・カンパニー・ピーティー
                        イー・リミテッド　（シンガポール）
                        ウエスタン・アセット・マネジメント・カンパニー・ピーティーワ
                        イ・リミテッド　（メルボルン）
                        ウエスタン・アセット・マネジメント・カンパニー・ディーティー
                        ブイエム・リミターダ　（サンパウロ）
                      受託会社兼管理事務代行会社：
                        ＢＮＹメロン・ファンド・マネジメント（ケイマン）リミテッド
                      副管理事務代行会社：
                        ザ・バンク・オブ・ニューヨーク・メロン
                      保管会社：
                        ザ・バンク・オブ・ニューヨーク・メロン
                      登録機関兼名義書換事務代行会社：
                        ザ・バンク・オブ・ニューヨーク・メロン　シンガポール支店
          米ドルクラス設定日            2013  年11月29日
          豪ドルクラス設定日            2015  年８月７日
           ダイリューション調整

           　マスターファンドにおいては、資金流出入に伴い発生する取引費用等による純資産への影響を
           軽減するため、マスターファンドの受益証券１口当たり純資産価格の調整が行われることがあ
           る。純流入額がマスターファンドの純資産価額に対し所定の割合を超える場合にはマスターファ
           ンドの受益証券１口当たり純資産価格が上方へ調整され、逆に純流出額がマスターファンドの純
           資産価額に対し所定の割合を超える場合にはマスターファンドの受益証券１口当たり純資産価格
           が下方に調整される。したがって、資金流出入の動向がマスターファンドの受益証券１口当たり
           純資産価格に影響を与えることになる。
        （ロ）マスターファンド

           　マスターファンドは、ケイマン籍のアンブレラ・ユニット・トラストであるウエスタン・ア
           セット・オフショア・ファンズのサブ・ファンドである。
           　マスターファンドの基本通貨は米ドルである。
           　マスターファンドは、ポートフォリオ全体のリスクをコントロールしかつ制限するために策定
           された、そのほぼすべてがバンクローン等（以下で定義される。）から構成される分散化された
           ポートフォリオに主に投資することで、投資目的の達成を追求する。バンクローン等には、米国
           企業または非米国企業が発行する米ドル建てのローン、ローン・パーティシペーションおよび
           ローン譲渡証書（以下「バンクローン」という。）ならびに米国企業または非米国企業が発行す
           る米ドル建ての固定利付証券（バンクローンを除く。）が含まれる。マスターファンドのベンチ
           マーク・インデックス（以下「参照ベンチマーク」という。）は、マスターファンド管理会社が
           選択し、かつ、随時変更することができる。本書の日付現在、マスターファンドは、参照ベンチ
           マークとして、米ドルクラスについてはＳ＆Ｐ／ＬＳＴＡパフォーミング・ローン・インデック
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
           ス（S&P/LSTA        Performing       Loan   Index）を用いており、豪ドルクラスについても同じ指数を参照
           ベンチマークとする予定である。
           　通常の市況において、マスターファンドは、その純資産の大部分をバンクローン等に投資する
           ことを目指す。バンクローンとは、消費者または事業体が銀行またはその他の営利的貸主から提
           供を受ける信用供与をいう。バンクローンには、ターム・ローンおよびリボルビング・ローンが
           含まれ、固定金利または変動金利を支払うことがあり、また優先ローンまたは劣後ローンが含ま
           れることがある。マスターファンドによるバンクローン等への投資は、（売却または譲渡等によ
           り）直接または（パーティシペーション等により）間接的に行われる。マスターファンドは、バ
           ンクローンに価格が連動する他の証券または商品を購入または売却することにより、バンクロー
           ン等に対するエクスポージャーを得ることもできる。
           　マスターファンドは、あらゆる信用格付を付与されているバンクローン等およびその他の固定
           利付証券に投資することができる。マスターファンドは、格付の付与されていないバンクローン
           等およびその他の固定利付証券にも投資することができる。更に、マスターファンドは、原則と
           して、その純資産価額の約90％を、ムーディーズ・インベスターズ・サービス・インク（以下
           「ムーディーズ」という。）、Ｓ＆Ｐグローバル・レーティング（以下「Ｓ＆Ｐ」という。）ま
           たはフィッチ・インコーポレーテッド（以下「フィッチ」という。）等の米国内で国家公認の格
           付機関により、購入の時点でＢａ１もしくはＢＢ＋もしくはこれらより低い格付を付与されたバ
           ンクローン等およびその他の固定利付証券、またはマスターファンド管理会社、マスターファン
           ド投資顧問会社もしくはマスターファンド副投資顧問会社により同等の品質を有すると判断され
           た格付の付与されていない有価証券に投資することを予定している。
           　マスターファンドは、また、通常の市況において、(ⅰ）バンクローン、(ⅱ）約束手形、債券
           （ゼロ・クーポン債を含む。）、転換社債、非転換社債、社債、優先株式、コマーシャル・ペー
           パー、預金証書、定期預金、レポ契約、リバース・レポ契約およびダラー・ロール等の米国企業
           および非米国企業により発行された有価証券、(ⅲ）工業セクター、公共事業セクター、金融セク
           ター、商業銀行セクターまたは銀行の持株会社により発行されたコマーシャル・ペーパー、預金
           証書および銀行引受手形、(ⅳ）通貨関連デリバティブ商品、(ⅴ）短期金融商品（現金および定
           期預金を含む。）、(ⅵ）指数連動、可変および変動利付債、ゼロ・クーポン債、(ⅶ）オプショ
           ンおよび先渡契約（通貨オプションおよび通貨先渡契約を含む。）、(ⅷ）可変利付証券および変
           動利付証券、ならびに(ⅸ）ルール144Ａ証券を組み合わせて投資することができる。マスター
           ファンドはまた、流動性、リスク管理およびその他の目的で、米国連邦政府が発行または保証す
           る有価証券（米国連邦政府機関または米国政府支援企業もしくは機関が発行する有価証券を含
           む。）に投資することができる。上記商品はいずれも米ドル建てのものでなければならない。
           　ファンドがその投資目的を達成し、または重大な損失を免れるとの保証はない。ファンドは、
           その資産の大部分をマスターファンドに投資する。したがって、受益者は、マスターファンドへ
           の投資に付随するリスクに間接的に晒される。
        （ハ）マスターファンドの投資顧問会社および副投資顧問会社

           　ウエスタン・アセット・マネジメント・カンパニー・エルエルシーは、マスターファンドの投
           資顧問会社である。
           　ウエスタン・アセット・マネジメント株式会社、ウエスタン・アセット・マネジメント・カン
           パニー・ピーティーイー・リミテッド、ウエスタン・アセット・マネジメント・カンパニー・
           ピーティーワイ・リミテッドおよびウエスタン・アセット・マネジメント・カンパニー・ディー
           ティーブイエム・リミターダは、マスターファンドの副投資顧問会社である。マスターファンド
           の資産運用の権利および権限は、マスターファンド管理会社、マスターファンド投資顧問会社お
           よびマスターファンド副投資顧問会社ならびにマスターファンド管理会社により随時任命される
           関連投資アドバイザーおよびエージェントに専属的に付与されており、いずれの場合もマスター
           ファンド管理会社の監督に服する。
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
           　ウエスタン・アセットは、債券（ローンを含む。）運用に特化した世界有数の運用会社グルー
           プである。ウエスタン・アセットの本部であるマスターファンド投資顧問会社は、レッグ・メイ
           ソン・インクの全額出資子会社であり、米国カリフォルニア州法に基づき法人として設立され、
           本 部を米国カリフォルニア州パサデナに有する。同社は、2018年５月２日付で、法人組織形態を
           カリフォルニア州法に基づくリミテッド・ライアビリティー・カンパニー（ＬＬＣ）に変更し、
           商号も「ウエスタン・アセット・マネジメント・カンパニー・エルエルシー」に変更した。ウエ
           スタン・アセットは、パサデナ以外にも、ニューヨーク、ロンドン、東京、シンガポール、メル
           ボルンおよびサンパウロに運用拠点を置き、グローバルに様々な顧客に対し、同様に多岐にわた
           る種類の投資運用サービスを展開している。マスターファンド投資顧問会社は、1971年に設立さ
           れ、米国1940年投資顧問法に従い投資顧問会社として米国証券取引委員会（ＳＥＣ）に登録され
           た。マスターファンド投資顧問会社はまた、米国商品取引法に基づき商品取引アドバイザーおよ
           び商品ファンドオペレーターとして登録されている。マスターファンド投資顧問会社は現在、企
           業年金プラン、ミューチュアル・ファンドおよび寄付基金等の機関投資家向け口座ならびに個人
           投資家および混合投資ビークルの投資顧問または副投資顧問として活動している。ウエスタン・
           アセットは、1971年の設立以来、長い運用実績を有しており、2019年３月末日現在、約4,358億米
           ドル（約49兆円）（内、マスターファンド投資顧問会社の運用資産：約3,605億米ドル（約40兆
           円））の運用資産を有している。
           　レッグ・メイソン・インクは、1899年に米国メリーランド州ボルチモアで設立された国際的な
           大手資産運用会社である。レッグ・メイソン・インクは、その子会社を通じて、機関投資家およ
           び個人投資家、企業が提供するミューチュアル・ファンドならびにその他の運用ビークルに対
           し、投資運用業およびその他の関連業務を提供する。レッグ・メイソン・インクは、2019年３月
           末日現在、約7,580億米ドル（約85兆円）の運用資産を有している。レッグ・メイソン・インク
           は、ニューヨーク証券取引所に上場している。
           （注）上記のウエスタン・アセットおよびレッグ・メイソン・インクに関する記述は2019年４月末日現在のもので
              あり（別段の日付の記載された運用資産総額を除く。）、今後変更となる場合がある。
       （３）【運用体制】

         ①　管理会社の運用体制
         （ⅰ）概要
            　ファンドの管理会社は、2002年２月13日にバミューダで設立された有限責任会社であるIQ                                                  EQ
            マネジメント・バミューダ・リミテッドである。2008年10月14日以来、管理会社は、IQ                                                EQグ
            ループ・ホールドコー（ジャージー）リミテッドの完全所有子会社であり、IQ                                           EQグループ・
            ホールドコー（ジャージー）リミテッドは、2007年９月26日にチャネル諸島ジャージー島で設
            立された非公開有限責任会社である。本書の日付現在、管理会社の取締役は、ケビン・チャー
            ルズ・ジリー（英国勅許秘書役（アソシエイト））、アンドリュー・ピットム（英国勅許会計
            士（フェロー）、英国勅許秘書役（アソシエイト））およびゲーリー・カー（勅許会計士、公
            認会計士、公認管理会計士）である。アンドリュー・ピットムは、英国勅許会計士協会会員の
            資格を有している。ケビン・チャールズ・ジリーおよびアンドリュー・ピットムは、両人と
            も、英国勅許秘書役・事務局長協会会員の資格を有している。ゲーリー・カーは、公認会計士
            および公認管理会計士の資格を有している。
            　管理会社は、運用中のファンドについてリスク評価を行う。かかるリスク評価は、当該ス
            キームの設定を承認するため開催される取締役会に提出され、かかる取締役会において審議さ
            れ、承認される。
         （ⅱ）運用方針の意思決定プロセス
            　ファンドの運用方針は、以下のプロセスを経て決定される。
            　管理会社は、ファンドの資産について非一任運用業務を提供し、主として投資がファンドの
            投資目的と一致することを確保するとともに、ファンドの資産が信託証書および英文目論見書
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
            に記載された投資制限および借入制限に反して使用されるかまたは投資されることを避けるた
            め、合理的な措置を講じ、あらゆるデュー・ディリジェンスを実行する。
            　取締役会は、関係する信託証書に詳述される責任の範囲で、ファンドの仕組みの運営につい
            て全般的責任を負っている。管理の性質を有するものとみなされる運営上の意思決定（分配の
            宣言および追加取引日の指定等）は、通常、２名の取締役で構成される取締役会の委員会に委
            任される。委員会は、年４回開催される取締役会において報告を行う。
         管理会社の組織図

         （ⅲ）職務および権限






            　ファンドの運用上の意思決定機能を有する部署または役職である投資運用部門において、各
            部署または役職の主な職務および権限については、社内規則に従い以下のように定められる。
            　運用は一任されるものではなく、ファンドは、英文目論見書の記載によりマスターファンド
            に投資される。
         （ⅳ）会議もしくは委員会またはその他の内部組織
           (a）ファンドの管理方針の決定
            　管理会社は、管理事務代行業務を管理事務代行会社に委任している。
           (b）運用の実行
            　管理会社は、ファンドの資産について非一任運用業務を提供し、主として投資がファンドの
            投資目的と一致することを確保するとともに、ファンドの資産が信託証書および英文目論見書
            に記載された投資制限および借入制限に反して使用されるかまたは投資されることを避けるた
            め、合理的な措置を講じ、あらゆるデュー・ディリジェンスを実行する。
           (c）監督機能
            ファンド
            　管理事務代行会社は、管理会社に、投資ガイドラインの違反の有無について説明した四半期
            報告書を提出する。管理会社は、いつでも管理事務代行会社に関連する情報の提供を請求する
            ことができる。
            　管理会社は、パフォーマンスを監視し、リスク管理、運用の評価および法律問題の取扱いを
            検討するため四半期毎に取締役会を開催する。
            業務委託先
            　取締役会は、運用中のファンドのパフォーマンスおよび取締役会が一定の業務を委任した業
            務委託先を監視するためのシステムおよびコントロールを導入している。これは、取締役会が
            検討し記録する業務委託先からの四半期報告書の必要事項に明示される。
            　管理会社は、60日前の通知によりまたは所定の事由の発生した場合は直ちに、ファンドのた
            めに管理事務代行契約を解約し、管理事務代行会社への業務委託を終了することができる。
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
           (d）リスク管理、運用の評価および法律問題の取扱い
            　管理会社および受託会社は、法律上の助言を必要とする問題については必ず法律顧問に検討
            を依頼している。
            　管理会社は、パフォーマンスを監視し、リスク管理、運用の評価および法律問題の取扱いを
            検討するため四半期毎に取締役会を開催する。
         ②　投資顧問会社の運用体制
           　投資顧問会社は、ファンドの資産の大半をマスターファンドの米ドルクラスまたは豪ドルクラ
           スに投資する。
           　投資顧問会社の運用本部は、ファンドの運用方針に基づき、マスターファンドの組入れに関す
           る方針を決定し、取得または買戻しに関する指図を行う。
           　運用に関する社内委員会として、運用本部および関連部署の代表で構成される東京運用委員会
           が月次で開催される。東京運用委員会では、運用状況の確認を行い、必要に応じて要因分析等の
           詳細な検討等を行う。東京運用委員会の議事録は社長および取締役会に報告される。
         ③　ウエスタン・アセットの運用体制
           　ウエスタン・アセット投資運用ユニットは、顧客ポートフォリオの運用に責任を担う。当部門
           は最高投資責任者（CIO）が統括している。
           　各拠点に所属する運用者は、それぞれの拠点の運用統括責任者に報告する体制をとっており、
           各拠点の運用統括責任者はCIOまたは副CIOに報告する体制となっている。当ユニットは投資運用
           戦略部、ポートフォリオ・マネジメント部、ポートフォリオ・オペレーション部、リサーチ部の
           ４部門で構成されている。
        　上記運用体制は、2019年４月末日現在のものであり、今後変更となる場合がある。

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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
       （４）【分配方針】
         毎月分配クラス受益証券
         　管理会社は、受託会社に対して、毎月分配クラス受益証券につき、各分配日において、対応する
         分配期間（以下「当分配期間」という。）に関し、管理会社が投資顧問会社と協議の上決定する金
         額の分配を宣言するよう指図することができる。かかる分配金は、毎月分配クラス受益証券に帰属
         するインカム収益、実現／未実現キャピタル・ゲインおよび／または分配可能な資金から支払われ
         る（合理的な分配水準を維持する必要があると考えられる場合には、毎月分配クラス受益証券に帰
         属する元本から支払われることがある。）。
         　当分配期間に関する分配は、関連する分配日の直前の営業日において、毎月分配クラス受益証券
         の保有者としてその名称が受益者名簿に登録されている者に対して支払われる。ＵＳバンクロー
         ン・オープン（米ドル建）について0.01米ドル未満の端数は四捨五入され、ＵＳバンクローン・
         オープン（豪ドル建）について0.01豪ドル未満の端数は四捨五入される。
         　分配金は、管理会社の決定に従い、適用ある分配日（同日を含まない。）から６営業日以内に支
         払われる。ただし、ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）の毎月分配クラス受益証券に関し
         て、当該支払日がオーストラリア営業日に該当しない場合、分配金はオーストラリア営業日である
         翌営業日に支払われる。
         　投資者は、毎月分配クラス受益証券に関する分配金の支払が完全に管理会社の裁量に基づくもの
         であり、各分配日において分配が宣言されることについて表明または保証されていないことに留意
         するべきである。
         　支払期日から５年以内に請求されなかった分配金は失効し、ファンドの信託財産に帰属する。
         　投資者のファンドの購入価額によっては、分配金の一部または全部が、実質的には元本の一部払
         戻しに相当する場合がある。ファンド購入後の運用状況により、分配金額より受益証券１口当たり
         純資産価格の値上がりが小さかった場合も同様である。
         　日本の投資者については、分配金は、管理会社の決定に従い、適用ある分配日から起算して７営
         業日目に、日本における販売会社に対して支払われる（以下「分配支払日」という。）。ただし、
         ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）の毎月分配クラス受益証券に関して、分配支払日がオー
         ストラリア営業日に該当しない場合、分配金はオーストラリア営業日である翌営業日に日本におけ
         る販売会社に対して支払われる。日本における販売会社は、分配金の着金を確認し、また必要な支
         払処理を完了し次第、投資者に対して分配金を支払う。
         　将来の分配金の支払およびその金額について保証するものではない。
         無分配クラス受益証券
         　無分配クラス受益証券に帰属するインカム収益および実現キャピタル・ゲインは、管理会社が別
         段の決定をしない限り、分配されない。かかるインカム収益および実現キャピタル・ゲインは、再
         投資され、無分配クラス受益証券の１口当たり純資産価格に反映される。
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
         分配金に関する留意事項
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
       （５）【投資制限】
         　管理会社および投資顧問会社は、ファンドに関して以下の行為を行わない。
           ①　投資対象の取得または追加取得の結果、ファンドの総資産額の50％超が、金融商品取引法第
             ２条第１項に規定される「有価証券」の定義に該当しない資産（同法第２条第２項の規定に
             より有価証券とみなされる同項各号に掲げる権利を除く。）により構成されることとなる場
             合に、かかる投資対象の取得または追加取得を行うこと。
           ②　ある一会社（投資法人を除く。）の株式を取得した結果、管理会社が運用を行うすべての投
             資信託により保有される当該会社の議決権付株式数の合計が、当該会社の議決権付発行済株
             式総数の50％を超えることとなる場合に、当該会社の株式を取得すること。
           ③　証券取引所に上場されておらず、または容易に換金できない投資対象を取得した結果、ファ
             ンドが保有するすべての当該投資対象の価格の合計が、かかる取得直後において、最新の入
             手可能な純資産価額の15％を超えることになる場合に、かかる投資対象を取得すること。た
             だし、英文目論見書において当該投資対象の評価方法が明確に開示されている場合を除く。
           ④　自己取引またはその取締役と取引を行うこと。
           ⑤　受益者の利益に反し、またはファンドの資産の運用の適正を害する取引（管理会社または受
             益者以外の第三者の利益を図る目的で行う取引を含むがこれに限定されない。）を行うこ
             と。
           ⑥　ファンドの勘定で空売りを行った有価証券の時価総額が、かかる空売りの直後において、
             ファンドの純資産価額を超えることとなる場合、空売りを行うこと。
           ⑦　日本証券業協会の外国証券の取引に関する規則第16条第１項第８号に定義される「デリバ
             ティブ取引等」を行うこと。
           ⑧　後記の借入制限の項目において記載される借入方針に従った借入れ以外の借入れを行うこ
             と。
           　管理会社は、投資制限に関連する適用ある法律または規制が変更または停止され、かつ、適用

           ある法律および規制に違反することなく投資制限を変更することができると管理会社が判断する
           場合には、受益者の同意を得ることなく上記のいずれかの投資制限を修正または削除することが
           できる（ただし、かかる修正または削除を21日前までに受益者に対して通知することを条件とす
           る。）。
           借入制限

           　管理会社および／またはその委託を受けた者は、借入総額がファンドの純資産価額の10％を超
           えないことを条件として、ファンドの勘定のために借入れを行うことができる。ただし、特別な
           状況（他のサブ・ファンド、投資信託またはその他の種類の集団投資スキームとの合併を含むが
           これらに限定されない。）においては、12か月を超えない範囲で一時的に、かかる10％の制限を
           超えることができる。
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
      ３【投資リスク】
       (1 ）リスク要因
        　投資者は、受益証券の価格が上下することがあることを認識しなければならない。ファンドへの投
        資は相当程度のリスクを伴う。受益証券について流通市場は形成されない見込みであり、したがっ
        て、受益者は買戻しの方法によってのみ自己の受益証券の処分をすることができる。受益証券１口当
        たり純資産価格は、ファンドの投資対象の価格の変動の影響を受けることがある。ファンドの投資対
        象から生じたまたは被ったすべての損益は、投資者に帰属する。受益者の投資元本は保証されていな
        い。投資者は、ファンドへの投資の全部または相当な部分を失うことがある。したがって、各投資者
        は、ファンドへの投資のリスクを甘受できるかについて、慎重に検討しなければならない。以下のリ
        スク要因の記述は、ファンドへの投資に伴うリスクをすべて説明したものではない。
                           ＜リスク要因のサマリー＞

        信用リスク
        　公社債等（バンクローンを含む。）の信用力の低下や発行体格付の引下げ、債務不履行が生じた場
        合には、当該公社債等の価格は下落し、時には無価値になることもある。
        　これらの影響を受け、ファンドの各受益証券クラスの受益証券１口当たり純資産価格が下落する可
        能性がある。特にファンドにおいては実質的な主要投資対象であるバンクローンの格付が低いため、
        投資適格の公社債等に投資する場合と比較して、信用リスクが高くなる。
        流動性リスク

        　有価証券等を売買する際、当該有価証券等の市場規模が小さい場合や取引量が少ない場合には、希
        望する時期に、希望する価格で、希望する数量を売買することができない可能性がある。特に流動性
        の低い有価証券等を売却する場合にはその影響を受け、ファンドの各受益証券クラスの受益証券１口
        当たり純資産価格が下落する可能性がある。ファンドが実質的に投資対象とするバンクローンは、一
        般に市場における流動性が相対的に低いため、市況によっては大幅な安値での売却を余儀なくされる
        可能性がある。
        金利変動リスク

        　公社債等の価格は、金利水準の変化に伴い変動する。一般に、金利が上昇した場合には公社債等の
        価格は下落し、ファンドの各受益証券クラスの受益証券１口当たり純資産価格が下落する可能性があ
        る。
        カントリーリスク

        　投資対象国・地域の政治経済情勢、通貨規制、資本規制、税制等の要因によって資産価格や通貨価
        値が大きく変動する場合がある。これらの影響を受け、ファンドの各受益証券クラスの受益証券１口
        当たり純資産価格が下落する可能性がある。
        為替変動リスク

        ＜ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）＞
        　ファンドの受益証券１口当たり純資産価格が米ドル建てでは投資元本を割り込んでいない場合で
        も、為替変動により、ファンドの関連する受益証券クラスの受益証券１口当たり純資産価格が円換算
        ベースで投資元本を割り込んだ場合には、日本の投資者は、円換算ベースで損失を被ることがある。
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
        　政府および金融当局は、適用される為替レートに悪影響を与えうる為替管理を行うことがある（一
        部の政府および金融当局は、過去に行ったことがある。）。これにより、投資者が受け取る買戻代金
        または分配金が、想定していたよりも少なくなることがある。近年、一部の通貨の為替レートは変動
        性が高く、かかる変動性は今後も続くことが予想される。
        ＜ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）＞
        　マスターファンドの豪ドルクラスに帰属する米ドル建ての保有資産を通じて生じる米ドルに対する
        為替変動リスクを低減するために、原則として対豪ドルでの為替ヘッジが行われるが、為替変動リス
        クを完全に排除できるものではなく、ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）が、豪ドル（マス
        ターファンド受益証券の通貨）と米ドルの為替変動の影響を受けることがある。また、為替ヘッジを
        行う際、米ドルの金利が豪ドルの金利よりも高い場合には、米ドルの金利と豪ドルの金利の金利差相
        当分のヘッジコストがかかる。
        　ファンドの受益証券１口当たり純資産価格が豪ドル建てでは投資元本を割り込んでいない場合で
        も、為替変動により、ファンドの関連する受益証券クラスの受益証券１口当たり純資産価格が円換算
        ベースで投資元本を割り込んだ場合には、日本の投資者は、円換算ベースで損失を被ることがある。
        　政府および金融当局は、適用される為替レートに悪影響を与えうる為替管理を行うことがある（一
        部の政府および金融当局は、過去に行ったことがある。）。これにより、投資者が受け取る買戻代金
        または分配金が、想定していたよりも少なくなることがある。近年、一部の通貨の為替レートは変動
        性が高く、かかる変動性は今後も続くことが予想される。
        分配

        　ファンドは、毎月分配クラス受益証券の保有者に対し、毎月分配クラス受益証券に帰属するインカ
        ム収益および実現／未実現キャピタル・ゲインを超えて分配を行うことができ、毎月分配クラス受益
        証券に帰属する元本を含む分配可能な留保金から分配を行うことができる。そのため、投資元本の確
        保を目指す投資者には、ファンドの投資対象資産の価格の下落のみならず、毎月分配クラス受益証券
        の保有者に対する分配による投資元本の払戻しにより、受益証券１口当たり純資産価格の下落が生じ
        ることがあることを考慮することが強く推奨される。分配水準は、必ずしもファンドの収益率を示す
        ものではない。
        　無分配クラス受益証券に帰属するインカム収益および実現キャピタル・ゲインは、管理会社が別途
        決定する場合を除き、分配されない。無分配クラス受益証券に帰属するインカム収益および実現キャ
        ピタル・ゲインは再投資され、無分配クラス受益証券の１口当たり純資産価格に反映される。した
        がって、無分配クラス受益証券への投資は、経済的または税金対策目的でインカム収益またはカレン
        ト収益を求める投資者には適さないことがある。
        ①　ファンドに関連するリスク

         投資目的および取引リスク
         　どのような期間についても（短い期間の場合は特に）、ファンドの投資ポートフォリオにおいて
         投資元本の成長が達成される保証はない。投資者は、受益証券の価格が上昇する場合もあれば下落
         する場合もあることを認識すべきである。
         　ファンドへの投資には、大きなリスクが伴う。
         流通市場の欠如

         　受益証券に関して流通市場の存在は予定されていない。したがって、受益者は、後記「第２　管
         理及び運営　２　買戻し手続等」記載の手続および制限に従う買戻しの方法によってのみ、受益証
         券を処分することができることとなる。関連する買戻通知の日から関連する買戻日までの期間に、
         受益証券の買戻請求を行った受益者が保有する受益証券クラスに帰属する純資産価額が下落するリ
         スクは、買戻請求を行った受益者が負う。
         買戻しの影響

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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
         　受益者が大量の受益証券の買戻しを行う場合、投資顧問会社は、買戻しに必要な現金を調達する
         ために、大量の買戻しがなかった場合に望ましい時期よりも早急に、かつ、大量の買戻しがなかっ
         た 場合に売却可能な価格よりも不利な価格で、ファンドの投資対象を換金することが必要となる。
         買戻しの制限

         　受託会社は、後記「第２　管理及び運営　４　資産管理等の概要　（１）資産の評価　②　純資
         産価格の計算の停止」に記載されるとおり、管理会社と協議の上で、一定の状況の下において、純
         資産価額の決定および受益証券の買戻しを停止し、ならびに／または買戻請求を行った受益者に対
         する買戻代金の支払期限を延長することができる。また、管理会社は、後記「第２　管理及び運
         営　２　買戻し手続等　（１）海外における買戻し　買戻しの停止および延期」に記載されるとお
         り、受託会社と協議の上で、管理会社が決定する方法により、特定の買戻日に買い戻すことができ
         る受益証券の総口数を管理会社が決定する口数に制限することができる。
         ファンドの過去の運用実績が限定的であること

         　ファンドは、限定的な運用歴および運用実績しか有していない。ファンドまたは管理会社および
         投資顧問会社が運用するその他の投資信託の過去の運用実績は、必ずしもファンドの将来の運用成
         績を示唆するものではない。
         決済不履行

         　受益証券は、取引日を参照して申し込むことができ、取引日を参照して発行されるが、受益証券
         の申込者が申込代金の決済を要求されるのは、当該取引日の４営業日後（当該取引日を含まな
         い。）である。ある受益証券クラスの受益証券について投資者が支払期日までに申込代金を決済し
         ない場合（当該投資者を「不履行投資者」という。）、管理会社は、決済不履行となった不履行投
         資者の受益証券を取り消すことができる。不履行投資者が受益証券の申込みを行った取引日からか
         かる不履行投資者の受益証券が取り消される日までの期間内に同じ受益証券クラスの受益証券の申
         込みを行った投資者および既存の受益者は、不履行投資者の受益証券の申込みが受諾されなかった
         場合に支払ったであろう価格より高額の１口当たり申込価格を支払うことになることがあり、また
         他方、自らの受益証券について支払う１口当たり申込価格が低くなることで利益を得ることもある
         （後者の場合、既存の受益者の受益証券の価値が希薄化することになる。）。同様に、当該期間内
         に同じ受益証券クラスの受益証券の買戻請求を行った受益者は、かかる決済不履行が発生していな
         い状況で買戻請求を行った場合よりも、低額の１口当たり買戻価格を受領することがあり、また他
         方、高額の１口当たり買戻価格を受領することもある。後者の場合、ファンドに残る同じ受益証券
         クラスの全受益者が保有する受益証券の価格が希薄化することになる。決済不履行の場合、発行さ
         れもしくは買い戻される受益証券口数、または受益者により支払われたか受領された１口当たり申
         込価格もしくは１口当たり買戻価格の調整は行われず、そのため、決済不履行が受益者に悪影響を
         及ぼすことがある。また、管理会社は、不履行投資者が支払期日までに決済を行わなかったことに
         起因して直接または間接的に生じた損失に対する補償を受けるために、不履行投資者に対して訴訟
         を提起することがある。
         クロス・クラス債務

         　あるクラスの受益証券の保有者は、他のクラスの資産に関していかなる権利も有していない。し
         かしながら、特定の受益証券クラスの債務が当該クラスに帰属する資産を超える場合、ファンドの
         債権者は他の受益証券クラスに帰属する資産に遡求できることがある。
        ②　投資戦略に関連するリスク

         マスター・フィーダーのファンド構造
         　ファンドは、受益証券の発行による手取金の実質的にすべておよびファンドのその他の資産を
         「マスター・フィーダー」のファンド構造を通じてマスターファンドに投資する。「マスター・
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
         フィーダー」のファンド構造は、特に同一のポートフォリオに投資する複数の投資ビークルが存在
         する場合、投資者に対して特定かつ固有のリスクを負わせる。あるマスターファンドに投資する小
         規 模の投資ビークルは、そのマスターファンドに投資する大規模の投資ビークルの行動により、大
         きな影響を受けることがある。例えば、大規模の投資ビークルが当該マスターファンドから資金を
         引き上げると、残存するファンドは、より高い割合で運営費用を負担することになるため、リター
         ンが低くなることがある。マスターファンドへの投資者が短期間に多額の資本を引き上げる場合、
         マスターファンドにとって経済的に最も有利とはいえない時期および方法で証券のポジションの換
         金が必要となることがあり、これにより、マスターファンドの資産の価値ひいてはマスターファン
         ドの純資産価額に悪影響が及ぶことがある。
         マスターファンドの投資目的の達成

         　マスターファンドの投資目的が達成されるという保証または表明は一切行われない。マスター
         ファンドが投資目的を達成するとの保証はない。
         投資の集中

         　ファンドは、受益証券の売却手取金の実質的にすべてをマスターファンドに投資するため、マス
         ターファンドにおいて生じた損失は、ファンド全体の財務状態に重大な悪影響を及ぼす。
         マスターファンドへの依拠

         　ファンドの投資目的の達成は、マスターファンドへの投資を継続して行えるかどうかに依拠す
         る。マスターファンドは清算または解散されることがあり、またファンドがマスターファンドによ
         り発行される受益証券への投資を行えなくなるようなその他の理由が生じることもある。かかるシ
         ナリオのいずれかが生じた場合、受託会社および管理会社は、ファンドの終了を決定することがあ
         る。
         費用の水準

         　マスターファンドによって支払われる報酬があるため、ファンドが直接投資を行う場合に比べ
         て、報酬が重複し費用が増加する。ファンド・オブ・ファンズの手法を用いない他の投資事業体に
         関係する費用に比べ、ファンドの費用は、ファンドの純資産に対する比率が高くなることがある。
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
         分配
         　分配は、事実上、投資者の当初投資元本または値上がり益の払戻しに相当し、その結果、分配が
         分配可能収益を超える範囲において元本を取り崩すこととなる場合がある。このような可能性に鑑
         み、元本維持を望む投資者は、ファンドの投資対象の価値の下落が、資産の価格の下落によっての
         みならず、分配を通じた投資者に対する元本の払戻しによっても生じうる点を熟慮することが強く
         推奨される。
         信用リスク（債務商品に関連する信用リスク）

         　マスターファンド投資顧問会社および／またはその委託先は、マスターファンドの勘定で債務商
         品に投資する。信用リスクの増大により、マスターファンドの投資目的の達成が妨げられることが
         ある。
         　発行体の財務状態もしくは一般的な経済状況、もしくはその双方が悪化に転じた場合、または予
         想外の金利上昇があった場合、発行体の元利金の支払能力が損なわれることがある。
         　発行体が適時に元利金を支払うことができない場合（またはそれが予想される場合）、マスター
         ファンドの勘定で保有される証券の価値に影響が及ぶことがある。特定の証券について流動性のあ
         る売買市場がない場合には、マスターファンドの評価手法に基づいて当該証券の公正価値を確定で
         きないことがある。更に、新興経済国においてかかる投資を行う場合の信用リスクは、通常、先進
         国において投資を行う場合よりも高くなる傾向にある。
         投資適格未満の格付の証券に関する信用リスク

         　マスターファンド投資顧問会社および／またはその委託先は、マスターファンドの勘定で、投資
         適格未満の格付の証券（国際的な信用格付機関により高い信用格付を付与されている証券よりも信
         用格付が低い証券）に投資することがある。投資適格未満の格付の証券は、常に先行きが不透明
         で、発行体が適時に元利金を支払う能力を失いかねない事業上、財務上または経済状況の悪化にさ
         らされることがある。
         　マスターファンドの勘定で保有される一部の証券に低い信用格付が付与されていることは、発行
         体の財務状態もしくは一般的な経済状況、もしくはその双方が悪化に転じた場合、または予想外の
         金利上昇があった場合に、発行体の元利金の支払能力が損なわれる可能性がより大きいことを反映
         している。かかる証券は、マスターファンドへの投資の元本価格に影響を及ぼしうるデフォルト・
         リスクの可能性が相対的に高い。
         　信用格付機関とは、固定利付証券の信用力の格付を提供する民間の事業体である。信用格付機関
         により付与される格付は、信用力の絶対的な基準ではなく、当該証券の市場価値の変動性または当
         該証券への投資の流動性の評価を反映していない。信用格付機関は、信用格付を適時に見直せない
         ことがあり、発行体の現時点における財務状態が、格付が示す財務状態を上回ることも下回ること
         もある。マスターファンド投資顧問会社および／またはその委託先は、購入時の格付から格下げさ
         れた時点で証券を必ずしも売却するとは限らない。マスターファンド投資運用者および／またはそ
         の委託先は、信用格付のみに依拠することはなく、発行体の信用力を独自の方法で分析することが
         ある。
         信用格付がすべてのリスクを反映するとは限らないこと

         　マスターファンドの投資対象につき、一または複数の外部の格付機関から信用格付を付与されて
         いることがある。格付は、当該投資対象の価格に影響する可能性がある仕組み、市場およびその他
         の要因に関連するすべてのリスクの潜在的な影響を反映しているとは限らない。信用格付は、証券
         またはその他の投資対象の購入、売却または保有を推奨するものではなく、信用格付を付与した格
         付機関により、いつでも修正または撤回されることがある。特定の日付においてマスターファンド
         の投資対象に付与された格付は、その発行体の事業の将来の成績または将来の信用力を示唆するも
         のではない。
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
         将来の規制の変更が予測不能であること
         　証券市場およびデリバティブ市場は包括的な法律、規則および証拠金要件の適用を受ける。更
         に、取引所は、市場の緊急事態に際して、例えば投機的ポジション制限または証拠金要件の引上げ
         の遡及的実施、値幅制限の設定および取引停止を含む特別措置を講じる権限を有する。証券および
         デリバティブの規制は急速に進展しつつある法律分野であり、政府および司法機関により変更され
         る場合がある。将来の規制の変更がマスターファンドに及ぼす影響は予測不能であるが、重大かつ
         不利なものとなる可能性がある。
         金利の変動

         　固定利付資産の価格は、金利の変動により変動することがある。一般に、金利上昇時には固定利
         付資産の価格が下落する傾向がある一方、金利低下時には固定利付資産の価格が上昇する傾向があ
         る。固定利付資産の価格変動の程度は、残存期間および固定利付資産の発行条件を含む多数の要因
         に依拠する。
         　金利の変動はまた、投資顧問会社がファンドの勘定で購入または空売りするデリバティブ商品の
         価値および価格設定にも影響を与えることがある。
         投資ポートフォリオの流動性

         　流動性は、投資顧問会社がファンドの勘定で適時に投資対象を売却できるかに関係する。相対的
         に流動性が低い証券の市場は、流動性が高い証券の市場よりも価格変動が激しい傾向がある。相対
         的に流動性が低い証券にファンドの資産が投資される場合、投資顧問会社は、自らの希望する価格
         および時期においてサブ・ファンドの投資対象を売却することができないことがある。先物のポジ
         ションは、例えば一部の取引所が一日当たりの「価格変動幅」または「値幅制限」と称する規制に
         より特定の先物契約価格の一日の値動きの幅を制限しているため、流動性を欠くことがある。特定
         の先物契約の価格が値幅制限に達する金額まで上昇または下落した場合、トレーダーが制限の範囲
         内で取引を実行する意思がない限り、先物のポジションを取ることも清算することもできない。同
         様の場合、投資顧問会社が好ましくないポジションを迅速に清算できず、ファンドが多額の損失を
         被ることがある。また、取引所が特定の契約の取引を停止し、特定の取引につき即時の清算および
         決済を命じ、または特定の契約の取引を清算目的に限定することがある。流動性不足のリスクは、
         店頭取引においても発生する。かかる契約のための規制市場はなく、当該契約の買呼値と売呼値は
         先物ディーラーによってのみ設定される。市場取引ができない証券への投資は流動性リスクを伴
         う。更に、かかる証券は評価が困難であり、また投資者保護のための規制市場の規則が発行体に適
         用されない。
         取引相手方リスク

         　ファンドは、契約要項に関する解釈の相違（正当な主張であるか否かを問わない。）または信用
         もしくは流動性の問題を理由として、取引相手方が契約要項に従って取引を決済しないリスクにさ
         らされ、その結果、ファンドが損失を被ることがある。かかる「取引相手方リスク」は、決済を妨
         げる事象が生じうる相対的に満期が長い契約で、取引が単一または少数グループの取引相手方との
         間で行われた場合に増大する。受託会社、管理会社、投資顧問会社および／またはこれらの委託先
         は、ファンドに関して、特定の取引相手方との取引または取引の一部もしくは全部を一取引相手方
         に集中させることを制限されない。更に、管理会社、投資顧問会社および／またはその委託先は、
         取引相手方の信用度を評価する内部的な信用評価機能を有していない。受託会社、管理会社、投資
         顧問会社および／またはその委託先が一または複数の取引相手と取引することができ、かつかかる
         取引相手方の財務状況の有意義かつ独立した評価が欠如していることにより、ファンドが損失を被
         る可能性が増大することがある。
         　近年、複数の大手の金融市場参加者（店頭取引およびブローカー間取引の取引相手方を含む。）
         が契約上の義務を期日に履行せず、または不履行寸前の状態になり、金融市場における不確実性が
         高まり、これにより前例のない政府の介入、信用および流動性の収縮、取引および融資取決めの早
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         期終了、ならびに支払および受渡しの停止および不履行が引き起こされた。かかる混乱の結果、支
         払能力のあるプライム・ブローカーおよびレンダーさえ、新たな投資への融資を希望せずもしくは
         消 極的な態度を示し、または従前の取引に比べて借り手に著しく不利な条件での融資を提示した。
         取引相手方が債務不履行に陥らないとの保証はなく、ファンドが結果として取引に基づく損失を被
         らないとの保証もない。
        ③　マスターファンドに関するリスク

         ローン、ローン・パーティシペーションおよびローン譲渡証書に係るリスク
         　マスターファンドは、（貸付人による売却もしくは譲渡により）直接的にまたは（パーティシ
         ペーションにより）間接的にローンに対する持分を取得することができる。バンクローンは、容易
         に市場で売買できないことがあり、また転売制限を課されることがある。ローン取引の将来の需給
         レベルによって十分な流動性が提供されるとの保証はなく、また市場が今後著しく流動性を欠く期
         間を経験することがないとの保証はない。当該ローンの保有者は、借り手に関する秘密情報、ロー
         ン契約の独自かつカスタマイズされた特徴に関する秘密情報およびローンの非公開のシンジケート
         団に関する秘密情報を提供されるため、ローンは、公に取引されている証券の売買ほど容易には売
         買されない。
         　貸し手の持分の直接譲渡によるローンへの投資は、マスターファンドに対する更なるリスクを伴
         うことがある。例えば、担保付ローンの担保権が行使された場合、マスターファンドはいずれかの
         担保の一部所有者となり、担保の所有および処分に付随する費用および債務を負うことがある。
         　債務の一部に対するパーティシペーション持分による投資の場合には、一般に、借り手ではな
         く、持分に参加している機関とのみ契約関係を有することになる。マスターファンドは、借り手に
         対するマスターファンドの権利の行使のみならず、ローンに基づき支払われる元本、利息またはそ
         の他の支払金の受領および処理についても、パーティシペーション持分の売主に依拠しなければな
         らない。これにより、マスターファンドは、マスターファンドが借り手に対して直接権利を行使す
         る場合に比べて、より大きな遅滞、費用およびリスクにさらされることがある。更に、マスター
         ファンドは、通常、借り手に対する相殺権を有しておらず、またマスターファンドは、マスター
         ファンドがパーティシペーションを購入した債務を裏付ける担保から直接利益を受けられないこと
         がある。パーティシペーション契約はまた、約定違反についての権利放棄等、裏付けとなるローン
         契約に対して行われることのある変更についてのマスターファンドの議決権を制限することがあ
         る。加えて、パーティシペーション契約の条項に基づき、マスターファンドは、（借り手ではな
         く）パーティシペーション持分の売主の債権者として扱われ、したがって、マスターファンドは、
         借り手の信用リスクに加え、売主の信用リスクにもさらされることになる。
         　更なるリスクには、ローンの担保権の対抗要件が不十分であること、投資取引が詐欺的譲渡とし
         て、または関係する債権者の権利に関する法律に基づく優先権によって無効もしくは示談となる可
         能性があること、銀行債権および保証状の有効性および優先性、債務を保証する担保について発生
         し得る環境債務ならびに信用力の劣る他の機関を通じた当該商品への参加から生じる不利益な結果
         が含まれる。
         　バンクローンは、通常、元利金の予定された支払に加え、フリー・キャッシュ・フローからのバ
         ンクローンの前払いを要する。借り手が契約条件としてまたはその選択においてローンを前払いす
         る程度は、一般的な事業状況、借り手の財務状況、貸し手の間の競争状況およびその他の要因によ
         り影響されることがある。したがって、前払いを正確に予想することはできない。一部または全額
         の前払いにより、マスターファンドの受取利息の源泉である実際の未払いの負債は減額される。前
         払手数料の受領および／またはマスターファンドが類似もしくは同一の利回りを有するその他のバ
         ンクローンに前払金を再投資することにより、前払いがマスターファンドのパフォーマンスに与え
         る影響が軽減されることもされないこともある。
         　ローンは、多くの場合、全保有者の代理人を務める銀行またはその他の金融機関により管理され
         る。代理人は、ローン契約に定められるとおり、ローンの要項を管理する。ローンまたはその他の
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         負債の要項に基づき、マスターファンドが借り手に対して直接遡求権を有する場合を除いて、マス
         ターファンドは、借り手に対する権利の行使につき代理人に依拠しなければならないことがある。
         　マスターファンドは、上記リスクの大きさと見込まれる投資利益とのバランスをとるため、各当
         該投資を実行する前にデュー・ディリジェンスの実施に努め、また投資対象の保有期間中当該リス
         クについて投資対象の監視に努めるが、当該デュー・ディリジェンスまたは監視が有効であるとの
         保証はない。上記およびその他のリスクから発生する第三者による賠償請求金を、マスターファン
         ドが負担することがある。マスターファンドが取得するローンは、投資適格格付を下回ることがあ
         る。
         　担保付であることから、借り手の破産または再建中に不履行のバンクローンにつき利払いが行わ
         れるかまたは発生することがあり、これは、魅力的な直接の現金利回りをもたらし、長期的には元
         本損失のリスクを軽減することがある。更に、米連邦破産法の「絶対優先」の規定は一般的に、
         （限定的な例外はあるものの）担保付バンクローンについて、その他の債務または債権が対価を受
         ける前に再建計画に従い全額支払われるよう求めている。しかしながら、バンクローンの担保は債
         務額よりも価値が低いことがあり、また多くの場合、借り手の破産または再建中には利息は支払わ
         れない。加えて、バンクローンの市場価格は担保の市場価格に依拠することがあるが、担保の市場
         価格は借り手の事業の収益が乏しい場合または借り手が再建不能な場合において破産手続中に下落
         することがある。
         　米国および他の場所における多くの判決は、進展しつつある様々な法律理論に基づき、貸出機関
         を訴える借り手の権利を認容している（以下「貸し手責任」と総称される。）。一般に、貸し手責
         任は、貸出機関が借り手に対して負っている誠実かつ公正な取引を行う（暗黙もしくは契約上の）
         義務に違反したという前提、または貸出機関が借り手に対する一定の管理責任を引き受けており、
         したがって借り手、もしくは借り手の他の債権者もしくは株主に対し受託者責任を負うものである
         という前提に基づいている。マスターファンドの投資対象の一部については、その性質上、マス
         ターファンドまたはマスターファンド投資運用者が貸し手責任の主張を受けることがある。
         　更に、場合によっては、貸し手責任の請求の根拠となるコモンローにおける原則に基づき、貸出
         機関が（ⅰ）意図的に訴訟を提起する結果として、借り手がかかる借り手の他の債権者にとって不
         利益になるような資本不足に陥る場合、（ⅱ）当該他の債権者にとって不利益になるようなその他
         の不正行為を行う場合、（ⅲ）当該他の債権者に対し詐欺を行うもしくは当該他の債権者に対し不
         実表示を行う場合、または（ⅳ）当該借り手の他の債権者にとって不利益になるように借り手を支
         配または管理するために株主としての影響力を利用する場合には、裁判所は、かかる責のある貸出
         機関の請求権を、不利益を被った債権者の請求権より劣後する地位に置く「衡平法上の劣後」と称
         する救済手段を選択できる。再編中の企業の銀行債務の保有者として、マスターファンドは、その
         請求内容が、マスターファンドの持分の前保有者による作為または不作為の結果として生じたもの
         を含め、マスターファンドの請求が衡平法に基づき劣後する地位に置かれるべき企業の債権者から
         請求を受けることがある。
         　マスターファンド投資運用者は、マスターファンドのためのローンの投資運用において、「公開
         されている」状態を維持することにより、借り手の資本構成内のその他の証券の売買について柔軟
         に対応できるようにすることを目指す。「公開されている」状態を維持するとは、関連するマス
         ターファンド投資運用者が、マスターファンドが（譲渡、パーティシペーションまたはそれ以外を
         通じて）貸付を行うことのある借り手に関する重要な非公開情報の受領を避けることを目指すとい
         う意味である。借り手に関する重要な非公開情報を利用しないというマスターファンド投資運用者
         の決定により、かかるマスターファンド投資運用者は、その他の貸し手に比べ情報面で不利となる
         ことがある。また、借り手に有利な修正、放棄または同意を認めることを貸し手が依頼された場合
         に、かかる修正、放棄もしくは同意の重大性またはマスターファンドの視点から見てそれが望まし
         いものであるかを評価するためのかかるマスターファンド投資運用者の能力について、重大な悪影
         響を及ぼすことがある。
         　各マスターファンド投資運用者は、いわゆる「公開ショップ」として事業を行うことを目指して
         いるが、マスターファンド投資運用者の従業員がマスターファンドまたは関連するマスターファン
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         ド投資運用者により管理されるその他の勘定により保有されるローンの発行体に関する重要な非公
         開情報を（意図的にまたはそれとは知らずに）入手した場合、当該ローンの発行体のその他の証券
         を マスターファンド投資運用者の勘定で取引するマスターファンド投資運用者の能力は、適用ある
         証券法令に従い制限されることがある。かかるマスターファンド投資運用者の取引能力の制限は、
         マスターファンドに悪影響を及ぼすことがある。多くの場合、かかる取引制限は、相当な期間にわ
         たり効力を有しうる。
         金利リスク

         　マスターファンドは、金利リスクを負っている。マスターファンドの投資対象の市場価格は、金
         利およびその他の要因の変動に応じて変動する。金利が下落している期間、現在投資中の債券は相
         対的に高い金利で固定されているため、固定利付証券の市場価格は一般に上昇する。一方、金利が
         上昇している期間は、その逆があてはまる。かかる変動の程度は、通常、満期までの期間がより長
         い証券の方が大きくなる。固定利付証券の市場価格が金利とともに変動する程度は、金利デュレー
         ションと称され、数学的または経験的に計測されることが可能なものである。満期までの期間がよ
         り長い投資証券は、その固定金利がより長期間にわたり固定されるため、一般にデュレーションが
         より長くなる。長期の固定利付債務の価格は、短期の固定利付債務の価格に比べ、一般に、金利の
         変動に応じてより大きく変動する。上記にかかわらず、金利調整可能な証券は、金利を再設定する
         ことができるため、同一の信用力および満期までの残存期間を有する金利調整不能な証券ほど、市
         場金利の下落時に市場価格が著しく値上がりせず、また金利の上昇時に市場価格が著しく値下がり
         しない傾向にある（ただし、各場合において、再設定の条件（とりわけ、選択される指数、再設定
         の頻度および再設定の上限または下限を含む。）の特性にもよる。）。マスターファンドが、利息
         を支払わない固定利付証券（ゼロ・クーポン債等）に投資する場合、マスターファンドは、更なる
         金利リスクを負うことになる。更に、金利への感応度は、通常、支払または前払いの日程が不確実
         な商品について一層上昇し、かつ予想しにくくなる。公認格付機関による証券の格付の変更および
         予定された支払を行う発行体の支払能力の見直しもまた、かかる投資対象の市場価格に影響を及ぼ
         すことがある。
         信用リスク

         　マスターファンドはまた、信用リスク（すなわち、証券の発行体が支払期日に元本および／もし
         くは利息を支払うことができなくなるリスク、または発行体の支払能力が低下していると投資家が
         判断することにより証券の市場価格に悪影響が生じるリスク）を負っている。発行体の財務体質お
         よび支払能力が、信用リスクに影響を与える主な要因である。更に、固定利付商品の担保または信
         用補完について、劣後性、不足または不備があることも、その信用リスクに影響を与える。
         　信用リスクは、場合により、マスターファンドが投資する固定利付証券およびその他の証券の信
         用格付により広範囲に評価されることがある。公認格付機関による証券の格付の変更および予定さ
         れた支払を行う発行体の支払能力の変動もまた、かかる投資対象の価値に影響を及ぼすことがあ
         る。しかし、格付は、これを付与する機関の意見に過ぎず、格付を付与された証券の信用力を絶対
         的に保証するものではない。信用格付および格付機関は、近時、一部の証券のリスクを十分に反映
         しなかった信用格付または当該リスクを適時に反映しなかった信用格付について、批判されてい
         る。更に、マスターファンド投資運用者は、格付機関または第三者の調査に依拠するのではなく、
         マスターファンドのため検討される個々の証券に関連する信用力およびリスクについての独自の分
         析に依拠することがある。そのため、信用力および関連リスクを分析する際のマスターファンド投
         資運用者の能力は、（特に、マスターファンドの固定利付証券の相当部分が、格付機関に格付を付
         与されていない証券または投資適格を下回る格付の証券により構成されることがあるため）格別に
         重要となり、またマスターファンド投資運用者がこの点について成功するとの保証はない。
         　米国政府証券の信用リスクは、証券がどのように裏付けを得ているかによって様々である。すべ
         ての政府証券が、米国政府の完全な信頼と信用により裏付けられているわけではない。一部の政府
         証券は財務省から借り入れることができるという保証のみに裏付けられており、また他の証券は発
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         行機関または下部機構の信用のみにより裏付けられている（例えば、連邦住宅貸付抵当金融会社、
         連邦全国抵当権協会、連邦農業信用銀行およびＦＨＬＢが発行した証券は、財務省による保険また
         は 保証の対象ではない。）。そのため、米国政府の完全な信頼と信用により裏付けられていない証
         券については、さらなる信用リスクが存在する。更に、一部の政府機関は、その会計方針と実務お
         よびその他の関係事項について規制当局による精査を受けており、その結果当該機関が発行する証
         券の信用力、利用可能性または投資特性に悪影響を及ぼし得る法律もしくは規制の変更および／ま
         たはその他の結果が生じることがある。
         市場リスク

         　信用格付の格下げまたは債務不履行がない場合でも、マスターファンドが保有する固定利付証券
         の価格は、市場需要の減少により大幅に下落することがある。固定利付証券の市場需要は、流動性
         リスクにより増幅する。米ドル以外の通貨建ての固定利付証券の市場リスクは、通貨リスクによっ
         ても影響を受ける（後記の「流動性リスク」および「投資対象通貨のリスク」を参照のこと。）。
         　証券の価格は、経営実績、財務レバレッジおよび発行体の商品またはサービスの需要減少等の発
         行会社に直接関係する多くの理由により下落することがある。証券の価格はまた、需要の減少、労
         動力もしくは原材料の不足、生産コストの増加、規制および業界の競合状況等の特定の業種に影響
         を与える要因により下落することがある。更に、証券の価格は、ある企業または業種に明確に関係
         しない市況全般（実際のもしくは認識される不況、企業収益の全般的見通しの変化、金利もしくは
         為替レートの変動または投資家心理の全体的な悪化等）により下落することがある。株式の価格は
         一般に債券よりも値動きが大きく、マスターファンドが保有する株式の市場価格は、急速または予
         想外に上昇しまたは下落しやすい。グローバルな投資に関するその他のリスクには、為替レートの
         変動、為替管理規制、資産の収用または国有化、源泉税その他の税金の賦課ならびに諸機関に対す
         る判決を得ることおよび執行することの困難が含まれることがある。また、マスターファンドが
         ショート・ポジションを保有する場合には、株式の市場価格の上昇がマスターファンドにとって不
         利になることがある。更に、不利な市況により、資金調達費用が増大し、資本市場へのアクセスが
         制限され、または信用条件が変更されるか不利になることがある。かかる事象は、マスターファン
         ドの投資対象およびファンドのパフォーマンス全体に悪影響を及ぼすことがある。
         　一部の発行体は、異なる、しばしばより包括的ではない会計、報告および開示義務に従い、より
         流動性が低くかつより不安定な市場に上場され、また高額の仲介手数料およびその他の手数料を課
         されることがある。また、一部の発行体の証券には、特別な税金の規定が適用される。マスター
         ファンドは、個々の証券の大部分または全額を失うことがある。市場リスクは、単一の発行体、業
         種または経済セクションに影響を及ぼすこともあれば、市場全体に影響を及ぼすこともがある。
         投資対象通貨のリスク

         　通貨リスクは、為替相場の変動がマスターファンドの投資対象の市場価格に悪影響を及ぼすリス
         ク（マスターファンドが収益を得る通貨がマスターファンドの基準通貨に対して下落するリスクを
         含む。）である。ヘッジ・ポジションの場合、通貨リスクは、マスターファンドがヘッジによりエ
         クスポージャーを獲得した通貨が、ヘッジ対象通貨に対して下落するリスクを含む。この場合、マ
         スターファンドは、ヘッジ商品およびヘッジ対象通貨の両方について損失を被ることがある。
         　通貨価値に影響を及ぼす要因としては、とりわけ、取引収支、短期金利の水準、異なる通貨の類
         似資産の相対的価値の差、長期投資の機会ならびに資本増価および政治的進展が挙げられる。
         　為替レートは、為替市場の需給の変化、金利の実際のまたは認識される変動ならびに政府、中央
         銀行、国際通貨基金等の国際機関による介入（または介入の失敗）および通貨もしくは為替管理ま
         たはその他の政治的および経済的進展を含む多くの理由により、短期間で著しく変動する場合があ
         る（後記「市場の混乱および地理的・政治的リスク」を参照のこと。）。新興市場諸国の通貨市場
         は、米国およびその他の先進諸国の通貨市場に比べ、一般により不安定である（時に非常に不安定
         なこともある。）。
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
         　更に、一部の新興市場通貨は、当該通貨の価格に基づいて現金で決済されるノン・デリバラブ
         ル・フォワードのみを利用して取引され、当該契約の決済に関連して支払われるべき金額を計算す
         るために利用される価格が投資対象通貨の価格を反映しないリスクがある。一部の通貨（例えば、
         一 部の新興市場通貨）は流動性が低く、マスターファンドは、場合により、一部の通貨を転換する
         ことができないことがあり、かかる場合、マスターファンド投資運用者は、為替レートが大幅かつ
         不利に異なることのある類似の市場での通貨の売買を決定することがある。多くの通貨の為替レー
         トは、為替管理規制により特に影響を受ける。
         ヘッジ取引リスク

         　マスターファンド投資運用者がマスターファンドについてヘッジ戦略を採用する場合、ヘッジ戦
         略の成功は、ヘッジ戦略で利用される商品のパフォーマンスとヘッジされる投資対象のパフォーマ
         ンスの相関性の程度を当該マスターファンド投資運用者が正確に評価することができるかに一定程
         度依拠する。
         　一般的なヘッジ戦略は、通常、投資リスクを限定または軽減することを目的としているが、利益
         を得る可能性を限定、または軽減されることも予想される。更に、ヘッジ戦略が期待どおり機能せ
         ず、また損失を生じることもある。
         　また、ヘッジは、通常、証拠金もしくはその他の決済金の支払のためまたはその他の目的のた
         め、マスターファンドの資産の一部の利用を必要とする。例えば、マスターファンドは、随時、一
         部のヘッジ商品の利用に関連して証拠金、決済金またはその他の支払（月内を含む。）を求められ
         ることがある。為替取引の取引相手方は、直前の通知（日中を含む。）により支払を要求すること
         がある。そのため、マスターファンドは、現在または将来の証拠金請求、決済金等の支払金を弁済
         するために利用可能な現金を得るためもしくはその他の目的のため、他の場合より速やかに資産を
         清算し、かつ／または、他の場合よりその資産のより多くの部分（相当部分であることがある。）
         を現金およびその他の流動性のある証券で保有することがある。マスターファンドは、通常、かか
         る現金保有額につき利息を得る見込みであるが、当該額は、マスターファンドの投資戦略に従って
         投資されず、そのためにマスターファンドのパフォーマンスに重大な悪影響を及ぼすことがある。
         更に、通貨市場の不安定性および市況変動のため、マスターファンド投資運用者が将来の証拠金要
         件を正確に予測できないことがあり、その結果、マスターファンドが当該目的のため過剰または不
         十分な現金および流動性のある証券を保有することがある。マスターファンドが当該目的に利用で
         きる現金または資産を有しない場合、マスターファンドは、その契約債務を履行できないことがあ
         る（証拠金請求、決済金もしくはその他の支払債務の不履行を含むが、これらに限られない。）。
         マスターファンドがその契約債務を履行しない場合、マスターファンド（ひいては受益者）は、重
         大な悪影響を受けることがある。
         　マスターファンド投資運用者が、一定期間、為替取引の全部または一部を実行しないことを決定
         する場合があり、これには、ヘッジが実行可能もしくは可能ではないまたはマスターファンドに重
         大な影響を及ぼすことがあると当該マスターファンド投資運用者がその絶対的裁量で判断する場合
         を含むが、これに限られない。その結果として、為替リスクは、当該期間中、完全にまたは部分的
         にヘッジされないことがある。受益者は、為替リスクがヘッジされない一定期間について通知を受
         けないことがある。
         低格付証券のリスク

         　マスターファンドは、低格付証券に投資する予定である。一部の低格付証券は、格付機関によっ
         て然るべき投資水準に到達する見込みが極めて低い証券であるとみなされている。
         　低格付証券は、発行体の財務状態もしくは一般的な経済状況の悪化（例えば、相当の長期間にわ
         たる収益の減少を含む。）、もしくはその両方、または予想外の金利上昇により元利金の支払能力
         が損なわれる可能性が大きくなることがある。また、かかる低格付証券には、債務不履行が生じる
         ことがある。低格付証券の発行体の多くは、負債が大きく、比較的高水準の負債資本比率が、かか
         る発行体の事業が債務返済に充当するための十分なキャッシュ・フローを生み出さなくなるリスク
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
         を増大させる。更に、多くの発行体は、（ⅰ）財政状態が厳しい、（ⅱ）事業成績が悪い、（ⅲ）
         多額の資金を必要としているもしくは債務超過に陥っている、または（ⅳ）特別な競争上もしくは
         商 品の衰退問題に直面していることがあり、また発行体には破産その他の企業再編または清算手続
         にかかわっている企業を含むことがある。かかる証券の一部は、公開取引が行われていないことか
         ら、発行体の正確な現状に関する情報の入手が困難なことがある。投資適格を下回る債券およびそ
         の他の市場の全般的な値下がりにより、当該発行体の満期時の債務の借換え能力が抑えられ、悪影
         響を及ぼすことがある。発行体が適時に元利金を支払うことができない（またはできないと予想さ
         れる）場合、マスターファンドが保有する証券の市場価格は更に不安定になる可能性があり、マス
         ターファンドは、自らの証券を当該証券に与えられる市場価格に近い価格で売却することができな
         くなることがある。
         　低格付証券は、通常、高格付証券よりも流動性が低い。そのため、マスターファンドが保有する
         一部の低格付証券について流動性のある市場が存在しない場合があり、その結果、マスターファン
         ドがポートフォリオの投資対象証券を評価した際の価格に近い価格で投資対象を売却できないこと
         がある。
         　更に、他のタイプの投資対象と同様、低格付証券の市場は、歴史的に、その証券価格を相当不安
         定にする混乱状態が生じる傾向にあった。金融サービス事業の統合により低格付証券のマーケッ
         ト・メーカーが減少した結果、マスターファンドが保有するハイイールド債務証券に伴う流動性欠
         如のリスクおよびボラティリティ・リスクが増大する可能性があり、この傾向は今後も継続する可
         能性がある。加えて、マスターファンドの組入証券につき流動性のある取引市場が存在しない場
         合、マスターファンドは、時として当該証券の公正価値を確定することができないことがある。更
         に、マスターファンドが保有する低格付証券は、米国証券法に基づき登録されないことがあり、か
         かる登録がなされない限り、マスターファンドは、米国証券法に基づく登録免除による場合を除
         き、かかる証券を売却できない。これにより、ハイイールド債務証券を売却しまたは当該証券の希
         望価格を入手するマスターファンドの能力が更に制限されることがある。
         　低格付証券は、発行体が従前の事業運営時の水準に比べて相当高額の負債を負うこととなるレバ
         レッジを利用した買収または資本増強に関連して発行されることが多い。かかる証券は、歴史的
         に、投資適格証券を上回るデフォルト率を示してきた。低格付証券の保有者が会社の業務に対して
         有する影響力は、特に財務の逼迫時または支払不能に陥った後を中心に、優先債権者の有する影響
         力を相当程度下回ることになる。
         　マスターファンドが低格付カテゴリーの証券に投資する場合、マスターファンドの目標の達成
         は、マスターファンドが高格付カテゴリーの証券に投資する場合に比べて、マスターファンド投資
         運用者の運用能力に大きく左右される。
         クレジット・ファシリティ・リスク

         　マスターファンドは、マスターファンドが受益証券買戻請求に応じる能力の不足をカバーするた
         め、マスターファンドのその他の短期現金需要を賄うため、またはマスターファンド投資運用者が
         必要または適切とみなすその他の目的のため、クレジット・ファシリティを得ることができる（た
         だし義務ではない。）。マスターファンドがクレジット・ファシリティを得ようとする場合、受益
         者は、クレジット・ファシリティの確保において、マスターファンド管理会社に協力する必要があ
         り、貸付人に対して、合理的に必要な財務情報およびその他の書類の提供を要求されることがあ
         る。
         　クレジット・ファシリティにおける借入れは買戻しを請求した投資者の利益のために行われる
         が、その金利は残存する受益者が保有するマスターファンドで負担するため、残存受益者の債務と
         なる。また、マスターファンドは、その借入れを担保するために自らの資産につき担保を設定する
         ことがある。更に、マスターファンドは、クレジット・ファシリティに基づく返済義務を期日どお
         りにまたは全く果たすことができないリスクがある。マスターファンドがクレジット・ファシリ
         ティに基づく返済義務のすべてまたは一部につき不履行となった場合、当該不履行の時点までに買
         戻しを行っていないすべての受益者は、重大かつ不利な影響を受け、利払いまたはその他の手数料
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         もしくは罰金を含む、当該不履行の費用の一部または全部を負担することがある。更に、マスター
         ファンドがクレジット・ファシリティに基づく義務を履行しなかった場合、マスターファンドは、
         買 戻請求またはその他の短期現金需要に応じることができないことがある（後記「流動性リスク」
         を参照のこと。）。
         指数リスク

         　マスターファンドは、指数（証券指数およびクレジット・デフォルト指数を含むが、これらに限
         られない。）のパフォーマンスをトラックするよう企図された様々な取引および商品に投資するこ
         とがある。指数のパフォーマンスをトラックする投資対象は、マスターファンドがエクスポー
         ジャーを有する裏付け資産の数ひいては分散投資度合いを増加させるが、当該投資対象は、指数を
         構成する裏付け資産に投資する場合と同じリスク（本項の別の箇所に記載されている。）の多くお
         よび当該裏付け資産への投資に通常付随しない特定の追加的なリスクにさらされる。指数のパ
         フォーマンスをトラックするよう企図された投資対象が、指数の資産と全く同一の構成および相対
         的な比重を追随し、維持することができないことがある。
         　更に、当該投資対象の市場の流動性は、裏付け資産および市場の流動性に影響を及ぼす状況と同
         一の状況に影響を受けることがあり、また特定の状況においては流動性が相対的に低くなることが
         ある。
         非米国証券への投資リスク

         　マスターファンドは、米国以外の発行体または証券に投資することがある。米国以外の発行体の
         証券への投資には一定の特別なリスクが伴い、これには、政治、法律および経済の推移（為替レー
         トの有利または不利な変動もしくは為替管理規制（通貨封鎖を含む。）、資産の収用、国有化、没
         収課税、源泉税の賦課、投資元本もしくは為替管理規制のその他の不利な変更（ある国からの通貨
         の移転可能性の停止を含む。）、政変、外交の進展、米国外の法主体に対する判決の獲得および執
         行の困難、該当国の政府の法令または規制が制定される可能性、および発行体に関する公開情報の
         利用可能性の低下等を含むことがある。）により生じるリスクが含まれる。資産の国有化、収用ま
         たはその他の没収が行われる場合には、マスターファンドは、証券に対する投資の全額を失うこと
         がある。一部の法域で投資家が利用可能な法律上の救済は、米国の投資家が利用可能なものよりも
         限定的であることがある。米国以外の証券の発行体は、米国における発行体と同程度には規制され
         ないことがある。更に、米国以外の証券の発行体は、米国の発行体に適用されるものとは異なる
         （しばしばより包括的でない）会計、保管および開示義務に従うことがある。米国の場合に比べ、
         米国以外の取引所、ブローカーおよび発行体について政府の監督および規制が緩やかなことがあ
         り、また米国以外の裁判所における適正な法的措置の遂行はより困難であることがある。米国以外
         の発行体の証券および主に海外で取引される証券、またはこれらの証券の販売から発生した手取金
         の送金については、税金に関する特別の考慮が必要となる。
         　また、政府証券の元利金を支払うソブリン発行体の支払意思および支払能力は、様々な経済要素
         （発行体の貿易収支、全体的な債務水準、および発行体の債務を弁済するための税収またはその他
         の歳入の利用可能性に関するキャッシュ・フロー考察を含むが、これらに限らない。）に依拠して
         いる。
         　米国外の仲介手数料、譲渡税、保管費用およびその他の手数料は、米国におけるものを上回るこ
         とがある。多くの米国以外の発行体の証券は、比較対象となる米国の発行体の証券に比べ、流動性
         が低いことがあり、またその価格が不安定なことがある。更に、米国以外の証券の取引は、当該取
         引の決済に関する難題に直面することがある。米国以外の市場はさまざまな清算および決済手順を
         有しており、一部の市場では、時として取引高に追いついておらず、その結果、大幅な遅れおよび
         決済不履行を生じており、これがマスターファンドのパフォーマンスに悪影響を及ぼしかねない。
         決済の遅れにより、一時的にマスターファンドの資産が投資されず、そのリターンも得られないこ
         とがある。マスターファンドが決済上の問題から意図する証券を購入できず、そのためにマスター
         ファンドが魅力的な投資機会を逃すことがある。決済上の問題から組入証券を売却できない結果、
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         事後の組入証券の市場価格の値下がりによってマスターファンドが損失を被ることがある。一部の
         国々の法律が、当該国に所在する特定の発行体の証券に対する投資を制限することがある（前記
         「投  資対象通貨のリスク」を参照のこと。）。
         　米国以外の市場の多くは、投資家に対し、当該市場に直接投資するための免許の保持を要求して
         いる。かかる免許は、多くの場合、最大投資額を含む制限に服する。免許が取得された後、マス
         ターファンドが当該市場への直接投資を継続することができるかは、免許が終了または停止される
         リスクに服することになる。免許が終了または停止された場合には、マスターファンドは、米国預
         託証券、グローバル預託証券、欧州預託証券、直接投資を許可されているその他のファンドの投資
         証券またはデリバティブ商品の購入を通じて市場に対するエクスポージャーの獲得を目指す必要が
         ある。マスターファンド投資運用者の顧客が免許を受領した場合に、マスターファンドを含む他の
         顧客が同様の免許を取得できないことがあり、これにより、マスターファンドの投資機会が限定さ
         れることがある。更に、マスターファンド投資運用者の別の顧客の活動により、当該免許が停止さ
         れまたは取り消されることがあり、これによりマスターファンドの投資機会が限定される可能性が
         ある。
         新興市場発行体の投資リスク

         　マスターファンドは、発展途上国の市場を含む新興市場に対し投資を行うことがある。前記「非
         米国証券への投資リスク」に記載されたリスクは、より大きな程度で新興市場への投資に適用され
         る。
         　新興市場諸国の証券、デリバティブおよび通貨市場は、米国その他の先進市場国の証券、デリバ
         ティブおよび通貨市場に比べ、概して小規模で、発展が遅れ、流動性が低く、かつより不安定であ
         る。新興国の証券市場は、概して、監視および規制がより低く、開示基準および規制基準が多くの
         面において厳格ではない。政府による既存の証券に対する規制の実施も極めて限定的であり、実施
         が裁量的で、その結果の予測が困難なことがある。先進市場国に比べ、投資家に対する事前通知な
         しに報告義務の解釈または変更がなされる傾向にある。したがって、これらの市場は、米国におけ
         る通常の状態よりも、一般的に市場に影響を及ぼす不利な事象および多くの証券をブロック取引す
         る大型投資家による影響を受けることがある。更に、新興市場諸国の公開株式取引所は、上場して
         いるすべての証券の取引を停止または制限する権利を有していることがある。かかる停止は、マス
         ターファンドによるポジションの清算を不可能にし、これによりマスターファンドが損失を被るこ
         とがある。更に、取引所以外の市場が、マスターファンドがポジションを手仕舞いするのに十分な
         流動性を有し続けるとの保証はない。これらの国はまた、広く直接投資を不可能にするか、または
         当該国の企業の証券への直接投資を望ましくないものにする法令を有していることがある。
         　多くの新興市場諸国では、長年にわたり、インフレ率が相当に高いか、また一部の期間において
         は極端に高く、高インフレの継続が、当該諸国の経済および証券市場に悪影響を及ぼすことがあ
         る。
         　更に、予想外の政治的または社会的動向が、かかる諸国への投資の価値およびマスターファンド
         による当該諸国への追加投資の可能性に影響を与えることがある。かかる諸国の証券市場は小規模
         で取引高が限定され、かつ相対的に取引経験が乏しいことから、当該諸国へのマスターファンドの
         投資は、より先進的な国々への投資に比べ、非流動的かつ不安定となることがあり、マスターファ
         ンドは、当該諸国への投資前に特別な保管上その他の取決めを定めることを要求されることがあ
         る。かかる諸国に所在する発行体について財務または会計情報がほとんど提供されないことがあ
         り、その結果、当該発行体への投資の価値または見通しの評価が困難なことがある。
         　新興市場の経済活動は、一般的に国際貿易に大きく依存しているため、貿易障壁、為替管理、相
         対的通貨価値の調整管理およびその貿易相手国により課されるまたは交渉されるその他の保護貿易
         政策による悪影響を受けてきており、また受け続けることがある。新興市場諸国の経済はまた、そ
         の貿易相手国の経済状況による悪影響を受けてきており、また受け続けることがある。また新興市
         場諸国の経済は、専らごく少数の産業にのみ基づいていることがあり、または特定の商品からの収
         入に依存していることがある。更に、新興市場では、保管業務その他の投資関連経費が多くの先進
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         国市場に比べて高額になることがあり、これにより、マスターファンドが当該証券から得る収益が
         減少することがある。最後に、新興市場の発行体の公開取引される債務商品は、世界の債務市場で
         比 較的最近になって進歩を遂げたものであるため、あらゆる経済、市場および政治状況における当
         該商品の属性について過去のデータまたは関係する市場経験はほとんど存在しない。
         　多くの場合において、新興市場諸国の政府はその経済に重大な支配権を行使し続けており、景気
         の動向全般のほか、経済に関する政府措置が、その財政状態にかかわらず、新興市場諸国の債務商
         品の発行体の債務返済能力に影響を与えることがある。更に、収用税もしくは没収税の新たな賦
         課、支払利息に対する源泉税の賦課、または当該諸国への投資に影響を及ぼし得るその他の類似の
         変化が生じる可能性が高い。マスターファンドにとって不利となる政変によって、マスターファン
         ドの投資または（債券の場合には）投資に関する利息の一部または全部につき損失が生じないとい
         う保証はない。
         ソブリン債務リスク

         　ソブリン債務への投資は、高いリスクを伴うことがある。ソブリン債務の返済を管理する政府機
         関が、債務条件に従い支払期日に元本および／または利息のいずれかまたは双方を返済できないこ
         とや返済意思がないことがある。支払期日に元利金を返済する政府機関の支払意思および支払能力
         は、とりわけ、キャッシュ・フローの状況、準備金の程度、支払期日における十分な外国取引所の
         利用可能性、債務返済により経済全体にかかる負担の相対的規模、国際通貨基金に対する政府機関
         の方針、政府機関がその影響下におかれることがある政治的制約および政治システムの変更によ
         り、影響を受けることがある。かつて、一部の国々（特に新興市場諸国）は、海外債務の元利金の
         支払についてモラトリアム（支払猶予）を宣言したことがある。政府機関はまた、その債務の元利
         金の未払額を減らすため他の政府、国際機関その他から見込まれる支出に依存することがある。か
         かる政府、機関その他の側の当該支出を実行する約束は、政府機関の経済改革の実施、ならびに／
         または経済実績および当該債務者の債務の適時の返済を、その条件とすることがある。当該改革の
         実施、当該レベルの経済実績の達成または期日の元利金の返済が行われない結果、政府機関に対す
         る当該第三者の貸付の約束が取り消され、これが更に当該債務者の適時の債務返済能力または意思
         を損なうことがある。その結果、政府機関のソブリン債務が不履行になることがある。ソブリン債
         務の保有者（マスターファンドを含む。）は、当該債務の繰延への参加および政府機関に対する
         ローンの更なる延長を要請されることがある。政府機関が履行しなかったソブリン債務の全部また
         は一部が回収され得る破産手続は存在しない。
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         流動性リスク
         　マスターファンドは、容易に売却または処分できないことがある資産およびデリバティブ（証券
         法により処分が制限されている証券を含む。）に投資することがある。流動性リスクの影響は、取
         引量の少なさ、マーケット・メーカーの不足、ポジションサイズが大きいことまたは法律上の規制
         （日々の値幅制限、「サーキットブレーカー」または証券の発行体との提携を含む。）により、マ
         スターファンドが取引を開始し、資産を売却し、または望ましい価格でデリバティブ・ポジション
         を清算する能力を制限または阻害する場合に特に顕著になる（後記「デリバティブ商品リスク」を
         参照のこと。）。マスターファンドはまた、（例えば、リバース・レポ契約の締結、プットの売り
         建て、またはショート・ポジションの手仕舞いの結果）特定の証券を購入する義務を有する場合、
         流動性リスクにさらされる。
         　制限付き証券は、登録免除（ルール144または144Ａ等）に従い販売される場合を除き、米国証券
         法に基づく登録を受けずに販売できない。容易に市場で販売できない証券は、その他の法律上また
         は契約上の転売制限を課されることがある。マスターファンドは、転売につき、制限付き証券の登
         録費用および登録実行が大幅に遅延するリスクを負担することがある。当該期間中に市況がより厳
         しくなる場合、マスターファンドは、売却を決定した際の価格よりも不利な価格を得ることがあ
         る。マスターファンドは、最も適切な時期または証券を購入した市場価格に近い価格で制限付きお
         よびその他の非流動的な証券を売却できないことがある。登録済みのオファリングで証券の売却を
         行う場合、マスターファンドは、米国証券法第11条の目的上、「引受人」とみなされることがあ
         る。この場合において、発行体が作成した届出書またはその一部を構成する目論見書が著しく不正
         確または誤解を招くものである場合、マスターファンドは、デュー・ディリジェンスによる防衛を
         有するものの、第11条に基づき証券の購入者に対し責任を負うことになることがある。特にマス
         ターファンドの主要な投資戦略であるバンクローン商品に関するマスターファンドの投資の流動性
         に対するこれらの制限は、これらの売却の成功を妨げ、売却の遅延を招き、または、実現したはず
         の売却額を減少させる場合がある。更に、関連市場の流動性が低いか低くなる証券をマスターファ
         ンドが保有することにより、市場価格の下落の影響を受けやすくなる。流動性が低い証券はまた、
         一般的に市場の下落局面では他の証券より大幅に値下がりすることがある。非流動的な証券の評価
         は困難なことがあるため、売却で実現される価格は、マスターファンドが購入した際の市場価格と
         は異なることがある。更に、バンクローン商品等、流動性が低い投資対象の保有は、マスターファ
         ンド投資運用者と協議の上マスターファンドの受託会社が買戻請求のすべてまたは一部を停止する
         か買戻代金の支払を延期する権利を行使する可能性を高める。
         商品市場リスク

         　マスターファンドの投資対象の一部（商品連動デリバティブ商品を含むが、これに限られな
         い。）の市場価格は、商品価格に連動していることがある。商品価格は、非常に変動性が高いこと
         があり、全般的な市場変動、実質的または認識されるインフレ動向、商品指数ボラティリティ、金
         利変動または為替変動、人口増加および人口構成の変化、国有化、収用またはその他没収、国際的
         な規制上、政治上および経済上の発展（例えば、政権交代および経済活動レベルの変更）、政府の
         取引上、財政上、金融上および為替管理上の計画および政策、干ばつ、洪水またはその他の気候条
         件、家畜病、通商禁止、代用商品との競合、輸送障害または不足、需給変動、および関税等、特定
         の業界または商品に影響する進展、市場特有の変動を含む多くの要因により影響を受ける。更に、
         米国および米国外の政府は随時、直接的におよび規制により、多くの場合価格に直接影響を及ぼす
         目的で、特定の市場に介入する。商品生産国および輸出国における政府の措置および政権交代なら
         びに政治的および経済的不安定さは、商品の生産および取引に影響を及ぼす。更に、世界中の商品
         関連業界は、多くの他の業界よりも政治的、環境的およびその他の政府の規制に服する。政府の政
         策の変更および規制上の承認の必要性は、商品業界の会社の商品およびサービスに悪影響を及ぼす
         ことがある。例えば、米国の石炭、石油およびガスの調査、開発および販売は、石炭、石油および
         ガスの利益率および連邦政府および州政府がこれらの業界の会社に提供するサービスの種類に影響
         する連邦政府および州政府の重要な規制に服する。更に、環境規制およびその他の安全規制の遵守
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
         は、商品関連業界の多くの国に生産遅延および多大な費用をもたらした。政府規制は、新たな技術
         の発展を阻害することがある。商品関連業界に影響を及ぼす将来の規制の影響は、想定できない。
         非公開取引証券およびルール144Ａ証券のリスク

         　非公開取引証券およびルール144Ａ証券は、高度の事業リスクおよび財務リスクを伴うことがあ
         り、その結果として、多額の損失を生じることがある。かかる証券は、公開取引証券に比べ流動性
         が低く、マスターファンドは、当該ポジションを清算するため、公開取引証券の場合より多くの時
         間がかかることがある。かかる証券は非公開で交渉された取引で転売されることがあるが、かかる
         売却により生じる価格は、マスターファンドが最初に支払った価格を下回ることがある。更に、そ
         の証券が公開取引されない企業は、その証券が公開取引される場合に適用されることになる開示お
         よびその他の投資家保護を行わないことがある。かかる証券の評価は困難なことがある。
         デリバティブ商品リスク

         　マスターファンドは多様なデリバティブ取引に従事することがある。デリバティブは、その市場
         価値が、裏付け資産、参照レートまたは指数の価額により左右される、またはこれから派生する金
         融契約である。デリバティブは、証券、金利、通貨または為替相場、インフレ率、商品および関連
         指数に関係することがあり、また外国為替契約、スワップ契約、オプション、先物契約、レポ契約
         もしくはリバース・レポ契約または店頭契約を含むことがある。マスターファンドは、直接投資の
         代替として、既存の投資対象の売却および／または新たな投資を実際に行う必要なく様々な証券、
         市場および通貨へのエクスポージャーを調整する方法として、ならびに他の投資対象をヘッジする
         手段ならびに流動性および過剰な現金を管理する手段として等、多くの目的のためデリバティブを
         利用することがある。
         　マスターファンドが利用する一定のデリバティブ取引（一定の金利スワップおよび一定のクレ
         ジット・デフォルト・インデックス・スワップを含む。）は、清算が義務付けられている。清算義
         務のあるデリバティブ取引（以下「清算対象デリバティブ取引」という。）においては、マスター
         ファンドの当該取引の取引相手方は銀行またはブローカーではなく、集中デリバティブ清算機構ま
         たは清算機関である。マスターファンドは清算機関の会員ではないが、清算機関に直接参加できる
         のは当該清算機関の会員（以下「清算機関会員」という。）のみであるため、マスターファンド
         は、先物取次業者であり清算機関の会員も兼ねる清算機関会員を介して、清算対象デリバティブ取
         引を行う。マスターファンドは、清算対象デリバティブ取引に基づき行われるべき支払および支払
         の受領（証拠金の支払を含む。）を、清算機関会員において保有されるマスターファンドの口座を
         通じて行う。マスターファンドの清算機関会員は、マスターファンドが清算機関に対してその義務
         を履行することを保証する。相対デリバティブ取引とは異なり、場合によっては、マスターファン
         ドに対する事前通知期間後であれば、清算機関会員は、原則として、既存の清算対象デリバティブ
         取引の終了をいつでも要求することができ、また、清算対象デリバティブ取引についてマスター
         ファンドが清算機関会員に差し入れなければならない証拠金の金額を、当該取引の当初に要した証
         拠金の金額を超えて引き上げることができる。清算機関もまた、既存の取引に対する証拠金要件を
         引き上げる、および取引を終了する広範な権利を有する。かかる終了または引上げにより、マス
         ターファンドがその投資戦略を追求する能力が妨げられることがある。また、マスターファンドが
         清算義務のあるデリバティブ取引（または清算義務の対象になるとマスターファンド投資運用者が
         予想するデリバティブ取引）を行ったにもかかわらず、マスターファンドのために当該取引を清算
         する意思のある清算機関会員がいない場合には、マスターファンドは取引履行リスクを負う。この
         ような場合、当該取引は終了せざるを得ないことがあり、マスターファンドは、当該取引の売買後
         の価値の増加による利益の一部またはすべてを失う可能性がある。
         　すべてのデリバティブ商品は、証券およびその他のより伝統的な資産への直接投資に関連するリ
         スクとは異なる、また潜在的にこれらを上回るリスクを生じることがある。かかるリスクには、以
         下のものが含まれる。
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           ・　市場リスク：これは、特定の投資対象の市場価値がマスターファンドの利益を害する方法で
             変動するリスクであり、すべての投資対象に付随する一般的なリスクである。
           ・　運用リスク：デリバティブ商品は、株式および固定利付証券に関連するものとは異なる投資
             技法およびリスク分析を要する専門的な商品である。デリバティブの利用には、原商品の理
             解のみならず、デリバティブそれ自体の理解を必要とする。特に、デリバティブの利用は、
             その複雑性から、実行される取引を監視するための適切な管理の継続、およびデリバティブ
             がマスターファンドのポートフォリオに追加するリスクの評価能力を必要とする。
           ・　取引相手方リスク：これは、デリバティブの他方当事者（通常「取引相手方（カウンター
             パーティ）」と称される。）がデリバティブ契約の条件を遵守しなかった結果マスターファ
             ンドが損失を被ることがあるというリスクである。（後記「取引相手方リスク」を参照のこ
             と。）
           ・　ドキュメンテーション・リスク：多くのデリバティブ商品はまた、ドキュメンテーション・
             リスクを負っている。各店頭デリバティブ取引の契約は特定の取引相手方との間で個別に交
             渉されるため、当事者が契約条項（例えば、不履行の定義）についてマスターファンドとは
             異なる解釈を行うリスクが存在する。これが生じた場合には、マスターファンドがその契約
             上の権利を行使するために必要な法律手続に経費がかかりかつ予測不可能であることから、
             マスターファンドが取引相手方に対するその請求権を行使しないことを決定することがあ
             る。そのため、マスターファンドは、デリバティブ商品に基づきマスターファンドに対して
             支払われるべきであるとマスターファンド投資運用者が考える支払額の受取りが不可能にな
             ること、当該支払が遅れるリスクまたはマスターファンドが訴訟費用を負担した後にのみ支
             払われることがある。また、契約上の問題（例えば、ＩＳＤＡ協定および競売プロセス）を
             解決するための標準的な業界慣習に関連して計算される支払額は、取引相手方がデリバティ
             ブ契約のリテラル・ターム（文字どおりの条項）（例えば、現物引渡し）の遵守を要する場
             合に実現されると思われるものとは異なることがある。大部分のデリバティブの条件を解釈
             する判例法もしくはその他の法律またはその課税措置を特徴付ける判例法もしくはその他の
             法律はほとんど存在しない。更に、店頭契約のリテラル・タームは、契約を締結する決定に
             隠れた投資テーマについて対立した方法で適用されることがある。
           ・　流動性リスク：デリバティブ取引が特に多額である場合または（多くの店頭デリバティブの
             場合のように）関係する市場が流動性を欠く場合には、取引を開始することまたはポジショ
             ンを有利な価格で清算することが可能ではないことがある。流動性を欠くデリバティブ商品
             もまた、市場の下落局面では他の証券より大幅に値下がりすることがある。こうした市場が
             混乱している期間中、マスターファンドは、マスターファンドが利用したデリバティブに基
             づき発生する時価評価債務の大幅な変動に対し担保を提供するため更に多くの現金が必要と
             なることがある。これらのリスクは、近年制定された金融改革法に従って発令された規則の
             要件によって更に悪化することがある。
           ・　レバレッジ・リスク：多くのデリバティブにはレバレッジ構成要素（すなわち、デリバティ
             ブ・ポジションの確定および／または維持に必要な資産を超える想定額）があるため、原資
             産、レートまたは指数の市場価格またはレベルの不利な変動により、デリバティブ自体に投
             資した金額を相当上回る損失が生じる可能性がある。一部のデリバティブによって、当初投
             資の規模にかかわらず、無制限の損失が生じる可能性がある。
           ・　その他のリスク：デリバティブの利用に関するその他のリスクには、デリバティブのプライ
             シングの誤りまたは不正確な評価に係るリスクが含まれる。多くのデリバティブ（特に店頭
             デリバティブ）は複雑であり、その評価にはモデリングおよび判断力を要することが多く、
             これによりプライシングの誤りに係るリスクまたは不正確な評価に係るリスクを増大させ
             る。
         　マスターファンド投資運用者および／または評価マネジャーが用いるプライシング・モデルが、
         店頭デリバティブが実際に手仕舞いされまたは売却される際に実現する評価と一致する評価をもた
         らすとの保証はない。かかる評価リスクがより顕著になるのは、マスターファンドが特殊条件で店
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         頭デリバティブ取引を実行する場合であり、当該デリバティブの市場価値がより標準的な条件の類
         似のデリバティブを参照して一部決定される場合があることに基づく。不正確な評価により、担保
         保 証および／またはマスターファンドの純資産価格の計算の誤りが生じ、それに基づき取引相手方
         に対する現金支払必要額が増大することがある。マスターファンドによるデリバティブの利用が効
         果的でないまたは望ましい成果を挙げないことがある。デリバティブは、デリバティブの価値の変
         化につき、連動を意図している資産、レートまたは指数の市場価値には、関連して想定どおりの変
         動を見せないというリスクを伴う。リスクは、市場の突出した想定額が参照資産の額を超える場合
         により顕著となることがある。デリバティブはまた、為替その他のリスクを負うことがある。
         　適切なデリバティブが、すべての状況において利用可能ではないことがある。例えば、何らかの
         デリバティブのポジションを取ることに関する経済的なコストが法外なものであることがある。ま
         た、マスターファンド投資運用者は、マスターファンドのリスク・エクスポージャーをヘッジする
         またはその他低減するためにデリバティブを使用しないことを決定することがあり、潜在的にマス
         ターファンドにとって損失となることがある。デリバティブ契約の取引相手方は、マスターファン
         ドの純資産価額が指定期間にわたって一定水準を下回る水準に低下した場合、かかる契約を終了さ
         せる権利を有することがある。取引相手方によるかかる権利行使が、マスターファンドの運営に重
         大な悪影響が及ぼす恐れがある。
         　更に、米国政府は、最近、清算、証拠金、報告および登録の要件を含む、デリバティブ市場の新
         たな規制を定めた法律を制定した。当該法律は規則制定の余地が多く残されている（また、当該規
         則の多くは確定されていない）ため、その最終的な影響は定かではない。
         　最近適用された規則および規制に基づき、ある種のスワップ（北米および欧州の指数に基づく金
         利スワップおよびクレジット・デフォルト・スワップを含む。）における取引は、集中清算が義務
         付けられている。これらのスワップを含む清算対象デリバティブ取引においては、マスターファン
         ドの取引相手方は銀行またはブローカーではなく清算機関である。マスターファンドは清算機関の
         会員ではないが、清算機関に直接参加できるのは当該清算機関の会員のみであるため、マスター
         ファンドは、清算機関会員において保有する口座を通じて清算対象デリバティブを保有する。清算
         対象デリバティブ取引において、マスターファンドは、清算機関に対する支払（証拠金の支払を含
         む。）および同機関からの支払の受領を、清算機関会員においてマスターファンドが保有する口座
         を通じて行う。清算機関会員は、その顧客が清算機関に対する義務を履行することを保証する。清
         算対象デリバティブの取決めは、ファンドにとっては、多くの点で相対の取決めより不利である。
         例えば、マスターファンドは、清算対象デリバティブ取引に対して、相対デリバティブ取引より多
         額の証拠金の差入れを要求されることがある。また、相対デリバティブ取引とは異なり、マスター
         ファンドに対する通知期間後であれば、清算機関会員は、原則として、既存の清算対象デリバティ
         ブ取引の終了をいつでも要求することができ、または取引当初に清算機関会員が要求した証拠金を
         超える証拠金要件の引上げを要求することができる。清算機関もまた、既存の取引に対する証拠金
         要件を引き上げる、またはそれらの取引をいつでも終了する広範な権利を有する。清算機関会員ま
         たは清算機関による証拠金要件の引上げまたは既存の清算対象デリバティブ取引の終了により、マ
         スターファンドがその投資戦略を追求する能力が妨げられることがある。更に、清算機関の証拠金
         要件を上回る清算対象デリバティブ取引に対する証拠金は通常、当該清算機関会員により保有され
         るため、清算機関会員による証拠金要件の引上げにより、マスターファンドは、その清算機関会員
         に対してより大きい信用リスクにさらされることがある（詳細は、後記「取引相手方リスク」を参
         照のこと。）。また、マスターファンドが清算義務のあるデリバティブ取引（または清算義務の対
         象になるとマスターファンド投資顧問会社が予想するデリバティブ取引）を行ったにもかかわら
         ず、マスターファンドのために当該取引の清算を行う意思のある、または清算することができる清
         算機関会員がいない場合には、マスターファンドはリスクを負う。
         　マスターファンドとその清算機関会員との間で作成される書類には、一般的に、当該清算機関会
         員がマスターファンドの（事前に設定される）信用限度内のすべての清算対象デリバティブ取引の
         清算を引き受ける旨が定められるが、それでもなおマスターファンドは、取引を清算する意思のあ
         る、または清算することができる清算機関会員が存在しないリスクを負う。そのような場合、当該
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         取引は終了せざるを得なくなることがあり、マスターファンドは、取引価値の増加分の喪失およ
         び／またはヘッジによる保護の喪失を含む取引の利益の一部またはすべてを失う可能性がある。更
         に、  マスターファンドと清算機関会員の間の関係を規定する書類は、当該清算機関会員によって起
         草され、通常、一般的な相対デリバティブに係る書類よりマスターファンドにとって不利なものと
         なっている。例えば、清算対象デリバティブに関する書類には、通常、清算機関会員がマスター
         ファンドの清算機関会員として被った損失について、マスターファンドが一方的に補償するといっ
         た清算機関会員にとって有利な規定が定められるが、清算機関会員が債務不履行または支払不能に
         陥った際のマスターファンドに対する救済は一般に規定されない。
         　これらならびにその他の新たな規則および規制は、特に、マスターファンドがある種のデリバ
         ティブを利用できなくなるようにすること、証拠金要件もしくは資本要件を引き上げること、また
         はその他の方法で流動性を制限し、もしくは取引コストを増加させることなどにより、マスター
         ファンドがデリバティブ取引を行う能力を一層制限し、またはマスターファンドが負担するデリバ
         ティブ取引のコストを一層増加させる可能性がある。これらの規制は新たに制定されたもので発展
         段階にあるため、マスターファンドおよび金融システムに対するそれらの潜在的影響は未知数であ
         る。
         　新たな規制および一部のデリバティブ取引の集中清算は、システミック・リスク（すなわち、大
         手のデリバティブ・ディーラーが相互に依存していることにより、かかるディーラーが一斉に流動
         性の問題、支払不能またはその他の困難に陥るリスク）の軽減を目的としているが、新たな清算メ
         カニズムがかかる結果を達成するという保証はなく、その一方で、前述のとおり、集中清算により
         マスターファンドは新たな種類のリスクおよびコストを負う。
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
         取引相手方リスク
         　マスターファンドは、店頭デリバティブを使用する、レポ契約を締結する、自己のポートフォリ
         オ証券を貸し付ける、またはプライム・ブローカー（適用ある場合）もしくは店頭デリバティブの
         取引相手方に担保を所有し続けることを認める場合、取引相手方リスクにさらされる。取引相手方
         がその契約義務を履行しない、破産に陥るまたはその他の理由から事業を中断する場合、マスター
         ファンドは、投資機会を失うまたはその他に売却の意向であった投資対象を保有することになり、
         結果としてマスターファンドが損失を被ることがある。
         　各上場デリバティブの発行体または取引相手方である取引所の清算機関は、取引相手方による不
         履行の場合に追加保護を提供するため、上場デリバティブの信用リスクは、店頭デリバティブの信
         用リスクより一般に低い。場合によって、マスターファンドは、デリバティブの市場価値の変化に
         関係する担保を差し入れるまたは受け取ることがある。更に、マスターファンドは、（ⅰ）取引相
         手方による担保差入れを必要としないデリバティブ、（ⅱ）担保を必要とするがその中のマスター
         ファンドの担保権の対抗要件は提供されないデリバティブ、（ⅲ）デリバティブの本来価値と無関
         係の多額の前払保証金を必要とするデリバティブ、または（ⅳ）担保の定期的な時価評価を必要と
         しないデリバティブに投資することがある。契約により債務が担保されることが必要な場合であっ
         ても、通常、担保が請求される日と、マスターファンドが担保を受け取る日の間には、時間差が存
         在する。
         　取引相手方の債務が担保によって完全に保証されていない場合、マスターファンドは、取引相手
         方が債務不履行をなしたときには限定的な遡求権しか有しないリスクにさらされる。マスターファ
         ンドが取引を実行する市場の一部は、店頭市場またはディーラー仲介市場であり、規制されない非
         公開市場を含むこともある。共通の決済システムがないことが取引相手方リスクの原因となる。当
         該市場への参加者は、通常、取引所ベースの市場のメンバーと同レベルの信用評価および規制上の
         監督の対象ではない。このため、マスターファンドは、契約条件に関する紛争（善意であるか否か
         を問わない。）のためまたは信用もしくは流動性の問題の故に、取引相手方がその要項および条件
         に従い取引を決済しないリスクを負うことになり、ひいてはマスターファンドが損失を被ることに
         なる。決済を妨げる事象が介在する場合またはマスターファンドが単一グループまたは小グループ
         の取引相手方に取引を集中している場合、当該「取引相手方リスク」は、満期までの期間がより長
         い契約についてより大きくなる。マスターファンドはまた、決済期間が先送りされている法域の米
         国外のブローカーについても同様のリスクを負うことがある。
         　取引相手方が、特に例外的に不利な市況において、決済金を支払う債務を弁済する、もしくはそ
         の他の方法によりその債務を弁済することができる、またはその意思があることは保証されていな
         い。マスターファンドは、通常、関係する取引相手方との間でのみ店頭取引を手仕舞いすることが
         でき、また特定の取引相手方の同意を得た場合にのみポジションを移転することができる。取引相
         手方の債務が担保により完全に保証されない場合、マスターファンドは本質的に無担保債権者であ
         る。取引相手方が不履行を生じた場合、マスターファンドは、契約上の救済を受けるが、取引相手
         方が当該契約に基づきその債務を弁済することができるとの保証または不履行の場合にマスター
         ファンドが契約上の救済の実施に成功するとの保証はない。
         　担保におけるマスターファンドの権利が対抗要件を具備していないことまたは追加の担保が必要
         に応じて速やかに差し入れられないことがあるため、取引相手方の債務が担保により保証されてい
         ても取引相手方リスクは存在する。取引相手方の債務がマスターファンドにより保有される担保
         （適用ある場合）の金額を超える場合、マスターファンドが取引相手方の不履行により担保におけ
         るその権利を行使することができない場合、または商品の終了価格が商品の時価と大幅に異なる場
         合、取引相手方リスクもまた一層明白になることがある。マスターファンドがプライム・ブロー
         カー（適用ある場合）または店頭デリバティブの取引相手方に担保を所有し続けることを認める場
         合、マスターファンドは、取引相手方が支払不能に陥った場合に当該取引相手方の無担保債権者と
         みなされることがある。
         　マスターファンドの投資対象の性質の故に、マスターファンドはデリバティブに投資することお
         よび／または限られた人数の取引相手方を通じてマスターファンドの証券取引の大部分を行うこと
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         があり、かかる取引相手方の信用力に影響する事象が、マスターファンドに強い影響を与えること
         がある。また、マスターファンドは、当事者が契約の条項（債務不履行の定義等）の適正な解釈に
         不 同意である場合を含むドキュメンテーション・リスクにさらされることがある。更に、取引相手
         方の純市場エクスポージャーがその資本に比べ少額である場合でも、取引相手方の信用力は、市場
         における平均以上のボラティリティにより悪影響を受けることがある。
         　マスターファンド投資運用者は、マスターファンドが取引を実行する時点で、マスターファンド
         の取引の取引相手方またはその保証人の信用力を評価する。マスターファンドは、特定の取引相手
         方と取引することまたは１取引相手方との一部もしくは全部の取引に集中することを制限されてい
         ない。マスターファンドが多くの取引相手方のうちの一つと取引を行う可能性、当該取引相手方の
         財政力についての有意義で独立した評価の欠如および決済を促進するための規制された市場の不足
         により、マスターファンドが損失を被る可能性が増大することがある。
         　デリバティブに関する取引相手方リスクは、デリバティブ市場に影響を及ぼす新たな規則および
         規制により影響を受ける。前記「デリバティブ商品リスク」に記載されるとおり、一部のデリバ
         ティブ取引は、集中清算が義務付けられ、清算対象デリバティブ取引の当事者は、当該デリバティ
         ブ取引における当該当事者の本来の取引相手方の信用リスクではなく、当該当事者が清算対象ポジ
         ションを保有するにあたり利用する清算機関および清算機関会員の信用リスクを負う。集中清算さ
         れるデリバティブに関する市場参加者の信用リスクは、少数の清算機関に集中しているが、清算機
         関の支払不能時の手続がどのように実施され、清算機関の支払不能が金融システムにどのような影
         響を及ぼすかは定かではない。清算機関会員は、契約および適用ある規制により、清算対象デリバ
         ティブ取引に関して顧客から受領したすべての資金を当該清算機関会員の専有資産から分離するよ
         う義務付けられている。しかし、清算対象デリバティブに関して清算機関会員がその顧客から受領
         したすべての資金およびその他の財産は、通常、当該清算機関会員により共同口座で混蔵して保有
         され、清算機関会員は、適用ある規制で認められた一定の金融商品にそれらの資金を投資すること
         がある。したがって、マスターファンドの清算機関会員が破産した場合、マスターファンドは、関
         連する口座クラスについて当該清算機関会員の顧客のために分別されたすべての利用可能な資金に
         対して按分された持分しか回収できないため、マスターファンドは完全に保護されないことがあ
         る。
         　また、清算機関会員は、清算対象デリバティブについて清算機関が要求する証拠金の額を清算機
         関に振り替えるよう要求され、かかる金額は、通常、当該清算機関会員の顧客すべてを対象とする
         清算機関の共同口座で保有される。ＣＦＴＣが公表した規制では、清算機関会員は、自らが清算機
         関に差し入れる各顧客に帰属する当初証拠金を清算機関に通知するよう義務付けられている。しか
         し、清算機関会員がマスターファンドの当初証拠金を正確に報告しなかった場合、マスターファン
         ドは、清算機関がその共同口座で保有するマスターファンドの資産を当該清算機関会員の債務不履
         行に陥った顧客が清算機関に対して負う支払債務を履行するために使用するリスクを負う。更に、
         清算機関会員は、通常、清算対象スワップに対して要求される変動証拠金の正味の金額を、清算機
         関会員の顧客の各々についてではなくすべての顧客全体について清算機関に差し入れる。したがっ
         て、マスターファンドは、清算機関会員の別の顧客が損失を被り債務不履行に陥った場合、清算機
         関がマスターファンドに対して返還すべき変動証拠金の支払を行わないリスクを負うこととなり、
         また、清算機関がマスターファンドの清算対象デリバティブ取引を別の清算機関会員に移転する前
         に、マスターファンドが清算機関に対して追加の変動証拠金を差し入れるよう要求されるリスクも
         負う。その上、清算機関会員が適用ある規制もしくはマスターファンドとの契約を遵守しない場
         合、または清算機関会員による不正行為もしくは顧客資産の不正流用があった場合、マスターファ
         ンドは、当該清算機関会員が支払不能に陥った際に、当該清算機関会員が保有する証拠金について
         無担保債権者としての請求権しか有しないことがある。
         　マスターファンドは、通常、関係する取引相手方との間でのみ「店頭」取引を手仕舞いすること
         ができ、また特定の取引相手方の同意を得てのみポジションを移転することができる。また、取引
         相手方が不履行を生じた場合には、マスターファンドは、取引に関する契約に基づき契約上の救済
         を受けるが、契約の取引相手方が当該契約に基づきその義務を履行することができるとの保証、ま
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         たは不履行の場合においてマスターファンドが契約上の救済手段の実施に成功するとの保証はな
         い。当事者が契約の条項の適正な解釈に不同意である場合を含め、ドキュメンテーション・リスク
         も 存在し得る。かかる紛争が発生した場合には、マスターファンドがその契約上の権利を行使する
         ために必要な法律手続に経費がかかりかつ予測不可能であることから、マスターファンドが取引相
         手方に対するその請求権を行使しないことを決定することがある。そのため、マスターファンド
         は、店頭取引に関する契約に基づき支払われるべき支払額の受取りが不可能になり得るリスク、当
         該支払が遅れるリスクまたはマスターファンドが訴訟費用を負担した後にのみ支払われ得るリスク
         を引き受けることがある。
         　マスターファンドは、その取引相手方の信用リスクを負うことになり、また決済不履行のリスク
         も負担することがある。例えば、レポ契約に基づく売主は、買戻価格を超える額の契約の対象証券
         の価格の維持を要求されるが、売主の不履行により、買主としてのマスターファンドは、原債務の
         売却に関連する不利な市場作用または遅れにより損失を被る可能性がある。一方、マスターファン
         ドがレポ契約に基づく売主を務める場合には、マスターファンドは、買主が必要な場合に証券を返
         還する義務を履行しないリスクを負うとともに、原証券の購入価格が買主により支払われた担保額
         を上回る場合に原証券の購入時に損失を実現する可能性がある。更に、売主が破産または訴訟手続
         に関与することになった場合には、マスターファンドは、原証券の売却の遅れを被りかつその経費
         を負担することや、マスターファンドが無担保債権者とみなされ売主の財産に対する裏付け担保の
         返還を求められる場合において元利金を失うことがある。
         オプションのリスク

         　取引所取引オプションおよび店頭オプションの取引に関連する様々なリスクが存在する。マス
         ターファンドが売却するオプションの市場価値は、原証券または指数の市場価値の変動、原証券
         （もしくは指数の場合には指数を構成する証券）の配当率の変動、金利の変動、株式市場および原
         証券の実際のボラティリティまたは認識されたボラティリティの変動、ならびにオプションの満期
         までの残存期間によって影響される。オプションの市場価値は、当該オプションの市場が減少しま
         たは流動性が低下した場合に悪影響を受けることもある。マスターファンドがコール・オプション
         を売却し、かつ、その原証券または商品を保有しない場合、マスターファンドの潜在的な損失額は
         理論上無制限である。マスターファンドの投資プログラムの一環としてオプションを利用するマス
         ターファンドの能力は、これらの商品の市場の流動性次第である。また、マスターファンドがオプ
         ションのポジションを手仕舞いしようとする際に流動性のある市場があるとの保証をすることはで
         きない。マスターファンドが購入した担保付オプションを手仕舞いできない場合、マスターファン
         ドは利益を実現するためにオプションを行使しなければならなくなる、またはオプションが価値の
         ないまま満期を迎えてしまうことがある。
         　米国内の証券取引所は、通常、いずれかの投資家または共同で行為する投資家集団が売却するこ
         とのできるオプションの上限を設けている。マスターファンド、マスターファンド投資運用者およ
         びマスターファンド投資運用者のその他の顧客がかかる集団を構成することがある。当該制限は、
         特定の証券のオプションを売買するマスターファンドの能力を制限する可能性がある。取引所取引
         オプションは、通常、同じシリーズのオプションに関する流動的な流通市場を提供する米国内の証
         券取引所における相殺取引のみを用いて手仕舞いすることができる。
         　取引所取引オプションに関して流動的な流通市場が存在しない場合、マスターファンドは、特定
         のオプションに関する上記の相殺反対売買を実行できないことがある。取引所における流動的な流
         通市場の欠如の理由には、（ⅰ）一部のオプション取引に対する関心の不足、（ⅱ）取引の開始も
         しくは手仕舞いまたはその両方に対する取引所による制限、（ⅲ）特定のクラスもしくはシリーズ
         のオプションまたは原証券に関する取引停止、一時停止またはその他の制限、（ⅳ）取引所におけ
         る通常の業務の例外的なまたは予期せぬ中断、（ⅴ）現在の取引量の処理不可能、または（ⅵ）オ
         プション取引（もしくは特定のクラスもしくはシリーズのオプションの取引）の中止（ただし、オ
         プションズ・クリアリング・コーポレーションにより発行された未決済の取引所オプションは、そ
         の条件に従って引き続き行使可能となる。）が含まれる。また、取引所におけるオプションの取引
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
         時間は、マスターファンドが保有する証券の取引時間とは一致しないことがある。オプションの市
         場が原証券の市場より前に閉鎖される場合、原証券の市場において、オプションの市場には反映さ
         れ ない大幅な価格変動およびレート変動が発生する可能性がある。取引所は、いずれかの投資家ま
         たは共同で行為する投資家集団が売却することのできるオプションの上限を設けている。マスター
         ファンド、マスターファンド投資運用者およびマスターファンド投資運用者のその他の顧客がかか
         る集団を構成する。
         　原商品、満期日、取引単位および権利行使価格に関して標準化されている取引所取引オプション
         とは異なり、店頭オプション（取引所で取引されていないオプション）の条件は、通常、オプショ
         ン契約の他方当事者との交渉によって設定される。この種類の取決めにより、マスターファンド
         は、そのニーズに合わせてとても柔軟にオプションを調整することができる一方、店頭デリバティ
         ブ市場への参加者は、通常、取引所ベース市場のメンバーと同レベルの信用評価および規制上の監
         督の対象ではない。そのため、店頭オプションは、通常、取引が行われる取引所の決済機関により
         保証される取引所取引オプションの信用リスクよりも大きな信用リスクを伴う。プット・オプショ
         ンおよびコール・オプションの売買は、非常に専門的な活動であり、通常よりも高い市場リスクを
         伴う。
         先物リスク

         　先物契約への投資はリスクを伴う。先物契約の売買は、先物契約に投資した額を超過する損失を
         もたらすことがある。先物契約がヘッジ目的で用いられる場合、先物契約の値動きとヘッジされる
         証券、通貨またはその他の投資対象の値動きの相関関係は不完全であり、そのためリスクが生じ
         る。
         　先物ポジションとヘッジされる予定のポートフォリオ・ポジション（または予定ポジション）の
         相関関係が不完全である場合、マスターファンドは、先物契約に関して損失を実現することがあ
         り、その場合は同時に、マスターファンドはヘッジされる予定のポートフォリオ・ポジションに損
         失を実現する。不完全な相関関係を補完するために、マスターファンドは、ヘッジされる投資対象
         の価格のボラティリティが過去において先物契約のボラティリティよりも大きかった場合、ヘッジ
         される投資対象よりも大きな金額の先物契約を売買することがある。逆に、マスターファンドは、
         ヘッジされる投資対象の価格のボラティリティが過去において先物契約の価格のボラティリティよ
         りも小さかった場合、より少ない金額の先物契約を売買することがある。また、証券の市場価値も
         為替変動に関連しない独自の要因により変動する可能性があるため、当該証券の市場価値に影響す
         る為替変動に対して十分または完全なヘッジを常に行うことができるとは限らない。
         　債券、株式、商品またはその他の金融市場に対するマスターファンドのエクスポージャーを増加
         させるために先物契約が購入される場合、マスターファンドは、先物契約ではなく、債券、株式、
         商品またはその他の金融商品を実際に購入した場合に被る損失と同様の損失を先物契約に関して被
         ることがある。
         　先物契約取引における主なリスクの一つに、先物契約の市場価格の急速な変動がある。通常、価
         格は、とりわけ、変化する需給関係、政府の農業、貿易、財務、金融および為替に関する統制プロ
         グラムおよび方針、ならびに国内および国際的な政治的および経済的な事象および方針による影響
         を受ける。
         　先物市場の流動性は、商品取引所が設ける一取引日における先物契約の価格の変動額を制限する
         「日々の値幅制限」により悪影響を受けることがある。契約が値幅制限に達した場合、制限を超え
         る価格で取引を締結することはできないため、先物のオープン・ポジションの清算が妨げられる。
         過去において、連続する複数の取引日において価格が値幅制限を超えたことがある。いずれかの取
         引所またはＣＦＴＣが特定の契約の取引を停止し、特定の契約の即時の清算および決済を命令し、
         または特定の契約の取引を清算目的に限って実行するよう命令する可能性もある。
         　先物取引において通常要する低額の当初証拠預託金は、極めて高度なレバレッジを可能にする。
         したがって、比較的小幅な値動きが、マスターファンドの即時かつ重大な損失となることがある。
         他のレバレッジされる投資対象と同様に、取引が投資額を超える損失をもたらすことがある。この
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
         文脈におけるレバレッジの使用が投下資本の収益率を大幅に向上させる可能性もあるが、当該使用
         により、影響を受けるマスターファンドの投資ポートフォリオに及ぶ悪影響が増大することもあ
         る。
         　ヘッジおよびリスク管理目的における先物および関連するオプションの取引が成功するか否かも
         また、一定の期間における価格変動（為替相場、金利ならびに債券、株式および指数の価格変動
         等）の方向および程度を正確に予想するマスターファンド投資運用者の能力に依拠する。例えば、
         マスターファンドが保有する先物契約またはオプションの期間中の金利が安定している場合、マス
         ターファンドは、全部または一部につきマスターファンドのポートフォリオ証券の市場価値の上昇
         によって相殺されることがない先物取引に関して損失を実現することがある。その結果、かかる期
         間に関するマスターファンドの総リターンが、マスターファンドが当該ヘッジ取引を採用しなかっ
         た場合よりも少なくなることがある。
         　マスターファンドは、先物契約のような構造を有する契約で、取引所ではなく、規制のない電子
         的店頭市場で取引されている契約にも投資する。したがって、当該契約は、先物契約よりも大きな
         取引相手方リスクにさらされる。
         先物その他の市場の流動性リスク

         　取引所の市況によりまたは日々の値幅制限（取引日の先物またはオプション契約の価格の最大変
         動許容額）もしくは「サーキットブレーカー（取引一時停止措置）」により、希望価格で売買注文
         を執行することまたはオープン・ポジションを清算することが必ずしも可能ではないことがある。
         また、取引所または政府当局が、取引所での取引または取引所で取引される特定の証券もしくはそ
         の他の商品の取引を停止または制限することもある。
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         持分証券および優先証券リスク
         　持分証券は、一般に変動性が高く、他の形態の投資対象よりもリスクが大きい。時価総額の規模
         が相対的に小さい会社の持分証券は、時価総額の規模がより大きく、かつより安定した会社の証券
         よりも、また、広範囲の株式市場指数よりも変動性やリスクが高い場合がある。
         　一部の優先株式には、一定の条件に基づき発行体に対し配当を省略または保留することを認める
         規定が含まれている。マスターファンドが配当を保留している優先株を所有する場合には、マス
         ターファンドは、かかるポジションにつきインカム収益を受け取らない予定であるという事実にも
         かかわらず、課税目的上の所得の報告を求められることがある。優先株式は、しばしば、一定の課
         税上もしくは法律上の変更の場合において、または発行体の請求により、償還を認める法律規定の
         適用を受ける。償還の場合、マスターファンドは、受領した金額を同等の収益率により再投資でき
         ないことがある。優先株式は、発行体の資本構造において、企業収益および清算金の支払の優先順
         位において固定利付証券に劣後し、そのため、かかる固定利付証券より高い信用リスクを負うこと
         になる。優先株式は、普通株式、固定利付社債および米国政府証券等の他の多くの証券に比べ、取
         引の頻度が少なく、取引高もより限られており、突発的なまたは不規則な値動きをすることがあ
         る。優先株式の市場価格は、金利変動の影響を受け、固定利付証券の価格と比べて発行体の信用度
         の変化により敏感に反応する。
         保管リスク

         　ザ・バンク・オブ・ニューヨーク・メロンは、マスターファンドの証券、現金、分配およびマス
         ターファンドの証券口座に発生する権利を保管し、当該証券を分離して保管する。保管者がマス
         ターファンドのため現金を保管する場合には、マスターファンドは、保管者が支払不能に陥った際
         に無担保債権者となることがある。一般的に、かかる保管はリスクの削減または分散のために実行
         されるものであるが、保管銀行を通じた証券の保管によって上記のリスクが除去されるとの保証は
         ない。マスターファンドは、保管者に関する信用リスクを負うことになる。マスターファンドはま
         た、その資産の一部を保管銀行に保有することがある。
         　更に、マスターファンドの資産の一部は、その保管者以外の機関により保管されることがある。
         その結果として、マスターファンドは、保管者に関するリスクの他、当該第三者に関する信用リス
         クを負うことがある。例えば、マスターファンドは、スワップ、先渡しおよび一部オプション等の
         「店頭」デリバティブ契約に関連し、その資産の一部を担保として取引相手方に提供することがあ
         る。マスターファンドが担保の保証額を上回るデリバティブ契約を締結した場合には、マスター
         ファンドは、当該取引相手方が支払不能に陥った際に当該デリバティブ契約に関する無担保債権者
         となる恐れがある。また、ザ・バンク・オブ・ニューヨーク・メロンまたは当該第三者がすべての
         請求に応じるための十分な資産を有しない場合にも、マスターファンドがその請求を満たす資産を
         受け取る前に遅れが生じる可能性がある。
         　マスターファンドは、マスターファンドの受益者に通知を行うことなくいつでも、保管取決めを
         変更することがある。マスターファンドが特定のブローカーまたは取引相手方に資産を保管させる
         リスクの軽減を決定した場合でも、保管取決めの変更に関連する運営上その他の遅延が生じる恐れ
         がある。
         政治および／または規制上のリスク

         　サブ・ファンドの資産の価格は国際政治の展開、政府方針の変更、税制の変更、外国投資および
         自国通貨への還流に対する規制、通貨変動ならびに投資先となる各国の法規制におけるその他の展
         開等の不確定要素に影響を受けることがある。
         発行日取引および後日引渡取引のリスク

         　マスターファンドは発行日ベースで証券を購入することができ、後日の引渡債務を売買すること
         ができる。発行日取引および後日引渡取引は、マスターファンドが、有利な利回りまたは価格を確
         保するために将来行われる支払および引渡しを伴う証券を売買する場合に生じる。発行日ベースま
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         たは後日引渡しベースにて購入される証券によって、マスターファンドは、証券が実際に引き渡さ
         れる前に値下がりするリスクの他、取引相手方の不履行リスクを負うことがある。マスターファン
         ド は、その所定の引渡日以前には、発行日取引証券または後日引渡証券について利益を取得するこ
         とはない。発行日ベースまたは後日引渡しベースの証券の購入は、引渡しが行われる際に市場で提
         供される価格または利回りが取引それ自体で得られるものほど有利ではないことがある追加リスク
         を伴うことがある。後日引渡しベースによりマスターファンドが売却する証券についても、同様の
         懸念が生じる。
         ブレイディ債リスク

         　ブレイディ債は米国金利の変動に極めて敏感に反応するため、ブレイディ債への投資は変動性が
         高いことがある。かかる証券には、担保による保証がない（またはごく限られている）ことがあ
         り、元利金の支払は、証券の条件に従い支払を行う政府発行体の支払意思および支払能力に依拠す
         ることがある。
         借入れリスクおよびレバレッジ・リスク

         　マスターファンドは、受益証券買戻請求に対する支払およびその他の一時的な現金の当座借越の
         返済という一時的な目的のために銀行またはブローカーから借入れを行うことができる。借入金額
         および当該借入れに関する利率（随時変動することがある。）が、マスターファンドのパフォーマ
         ンスに顕著な影響を与えることがある。マスターファンドはまた、受益証券買戻請求に対する支払
         およびその他の一時的な現金の当座借越の返済という一時的な目的のために借り入れた金額につい
         て利息を支払う。
         　マスターファンドはまた、デリバティブ商品およびマスターファンドのポートフォリオにレバ
         レッジ効果をもたらすその他の投資対象の利用を含む取引を行うことができる。かかるレバレッジ
         は、マスターファンドのポートフォリオの純資産の増減に対する影響を拡大することがあり、トー
         タルリターンを増やす可能性を持っているが、同時にリスクも増大させる。更に、マスターファン
         ドは、デリバティブのポジションを互いに相殺するか、その他の資産と相殺することで一部のデリ
         バティブポジションを管理することができる。相殺するポジション同士が関連した動きを予想通り
         に見せなかった場合、マスターファンドはレバレッジをかけた場合と同様のパフォーマンスとな
         る。
         投資の集中リスク

         　マスターファンドがその投資を一または複数の国に集中させる場合には、マスターファンドの資
         産の市場価格は、当該国に影響を与える経済、政治およびその他の要因により特別に影響を受け、
         より多くの国々に投資するポートフォリオの市場価格より広範囲に変動することがある。
         　マスターファンドがその資産を単一発行体または少数の発行体に投資する期間において、マス
         ターファンドの資産の市場価格は、より多数の発行体に投資するポートフォリオの市場価格より広
         範囲に変動することがある。このように分散投資を行わないことにより、マスターファンドが投資
         する発行体が利息もしくは元本を支払うことができない場合または発行体の証券の市場価格が下落
         する場合、マスターファンドはより多くの損失リスクを負うことになる。
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
         市場の混乱および地理的・政治的リスク
         　マスターファンドは、地理的・政治的およびその他の事象が証券市場を混乱させ、世界経済およ
         び市場に悪影響を及ぼし、その結果マスターファンドの投資対象の市場価値を低下させるリスクを
         負っている。イラクおよびアフガニスタンの戦争は、米国およびその他の国の経済および証券市場
         に重大な影響を及ぼしてきた。米国および世界中のテロは、同様の世界的な影響を与えるとともに
         地理的・政治的リスクを増大させた。2001年９月11日の同時多発テロにより米国の一部の証券市場
         は４日間閉鎖されたが、将来類似の事象が発生する可能性がある。ギリシャ、スペイン、ポルトガ
         ル、アイルランドおよびイタリアのＥＵ加盟国のソブリン債務を取り巻く不確実性ならびにＥＵ自
         体の存続の不確実性は、米国および世界中の市場を混乱させており、また今後も混乱が続く恐れが
         ある。一または複数の国がＥＵを脱退しまたはＥＵが解散した場合、世界中の証券市場における重
         大な混乱および実質的な政府介入（例えば通貨規制）が生じる可能性が高く、マスターファンドに
         も悪影響が及ぶことがある。戦争、テロ、経済的な不確実性および関連ある地理的・政治的事象
         は、短期的に市場を更に不安定にさせてきており、また今後も不安定にさせることがあり、また米
         国および世界の経済ならびに市場全般に長期的な悪影響を及ぼすことがある。同様に、2011年初頭
         に日本で発生した地震および津波等の自然および環境災害ならびに2008年のリーマン・ブラザーズ
         の破綻に伴うある種のシステミックな市場の混乱は、再発した場合、経済および市場を極めて混乱
         させ、個々の発行体および業界、証券市場、金利、信用格付、インフレ率、投資家の景況感ならび
         にマスターファンドの投資対象の市場価値に影響するその他の要因に悪影響を及ぼすことが予想さ
         れる。かかる時期には、本項の他の部分に記載されるリスク（市場リスク、流動性リスク、米国外
         の投資対象のリスク、通貨リスク、信用リスクおよび取引相手方リスクを含む。）に対するマス
         ターファンドのエクスポージャーが増大する可能性が高い。
         　市場の混乱により、マスターファンドは、一定期間その投資プログラムの実施およびその投資目
         的の達成が妨げられる可能性がある。例えば、市場の混乱により、証券市場の通常の機能が混乱
         し、および／またはマスターファンドのデリバティブ取引の取引相手方が一部の原商品、証券、参
         照レートもしくは指数のデリバティブの提供を停止することや上記を限定した上で提供することが
         あり、また当面の経済危機によって米国財務省の債務の弁済能力が毀損されることがある。
         ゼロ・クーポン債および利息現物支払債（ＰＩＫ債）

         　マスターファンドは、時に、いわゆる「ゼロ・クーポン」債および「利息現物支払」債（ＰＩＫ
         債）に投資することがある。ゼロ・クーポン債は、その元本額から大幅に割り引いた価格で発行さ
         れ、当該債券の存続期間中に間隔をおいて利息が支払われるのではなく、満期時にのみ利息が支払
         われる。当初の割引額は、満期日または最初の利息発生日までの期間にわたり当該債券の発行時の
         市場金利を反映する金利で当該債券に複利発生する見込みの利息総額に近い額である。利息現物支
         払債の発行体は、自らの選択により、現金または追加の債券のいずれかによって当該債券の経常的
         な利払いを行うことができる。ゼロ・クーポン債および利息現物支払債のいずれによっても、発行
         体は、経常的な利払いを行うための現金を生み出す必要性を回避することができる。よって、かか
         る債券は、経常的に現金による利払いを行う債券よりも大きな信用リスクを伴うことがある。ま
         た、ゼロ・クーポン債および利息現物支払債の市場価値は、経常的に現金による利払いを行う債券
         よりも市場金利の変動による変動幅が大きくなることがある。
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
         転換証券リスク
         　マスターファンドは、転換証券に投資することができる。転換証券の市場価値は、（ⅰ）その
         「投資価値」（類似の満期および特性を有するが転換権を有しないその他の証券の利回りと比較し
         たその利回りにより決定される。）と、（ⅱ）その「転換価値」（裏付けとなる普通株式に転換さ
         れた場合における市場価値での当該証券の価値）との相関関係である。転換証券の投資価値は、金
         利変動による影響を受け、金利が上昇すると投資価値は下落し、金利が下落すると投資価値は増加
         する。発行体の信用状況やその他の要因もまた、転換証券の投資価値に影響を及ぼしうる。転換証
         券の転換価値は、裏付けとなる普通株式の市場価値により決定される。「ブロークン」または「バ
         ステッド」転換証券の場合のように転換価値が投資価値に比して低い場合、転換証券の価格は、主
         としてその投資価値によって決定される。裏付けとなる普通株式の市場価格が転換価格に近づく
         か、またはこれを超える場合、転換証券の価格は、より一層その転換価値による影響を受けること
         となる。転換証券は、通常、投資家が固定利付証券を保有している間に裏付けとなる普通株式を取
         得することができる権利に価値を置く分のプレミアムが転換価値に付加されて売却される。一般
         に、プレミアムの金額は、転換証券が満期に近づくにつれて減少する。
         　転換証券は、通常、時価総額の規模がより小型で株価変動の大きい会社により発行される。転換
         証券の価格は、しばしば、非転換債務証券とは異なる方法で、裏付けとなる普通株式のかかる価格
         変動を反映する。転換証券は、発行体の選択により、当該転換証券の準拠証書で定められた価格で
         償還される場合がある。マスターファンドが保有する転換証券の償還が請求された場合、マスター
         ファンドは、発行体による当該証券の償還、裏付けとなる普通株式への転換、または第三者への当
         該証券の売却を認めるよう要求される。これらの行為はいずれも、マスターファンドがその投資目
         的を達成する能力に悪影響を及ぼすことがある。
         インフレ／デフレリスク

         　インフレリスクは、インフレにより将来の日付における支払の市場価値が低下するために、マス
         ターファンドの投資対象からの資産または収益の市場価値が将来値下がりするリスクである。イン
         フレが拡大した場合、マスターファンドの投資対象の実質価値が低下することがある。デフレリス
         クは、経済全体の価格が徐々に低下するリスクである。デフレは、発行体の信用度に悪影響を及ぼ
         すことがあり、また発行体の不履行が発生する可能性を高めまたは破綻した発行体の再編能力を著
         しく損ない、その結果マスターファンドの投資対象の市場価値を低下させることがある。
         クロス・クラス債務リスク

         　マスターファンド投資運用者がその単独の裁量により適切とみなす時期（受益証券の買戻しの前
         等の時期）において、マスターファンドは、当該クラスに関する取引により生じた利益、損失およ
         び費用を明確に関係クラスに入金するまたは請求するため、受益証券の各クラスの評価を適正に調
         整する（例えば、ヘッジクラスに関する取引に関連するすべての経費は、ヘッジクラスに配分され
         る。）ことがある。上記にかかわらず、特定のクラス受益証券に帰属するマスターファンドの資産
         が、当該クラスまたは補償請求について実行されるデリバティブまたは為替取引の取引相手方等の
         第三者たる債権者に対する当該クラスに帰属する債務を弁済するために不十分である場合には、当
         該資産を超える債務の当該額は、マスターファンドが発行した他のクラスが負担することがある。
         このため、マスターファンドの資産のすべては、当該資産または債務が帰属する個別のクラスに関
         わりなく、マスターファンドの各クラスの債務のすべての弁済に利用することができる。
         　加えて、マスターファンドは、アンブレラ型ファンドとして構築されており、マスターファンド
         の受託会社は、各サブ・ファンドの資産および負債を分離するため複数のサブ・ファンドを設定す
         ることができる。一つ以上のサブ・ファンドに帰属する資産および負債は、マスターファンドの受
         託会社が決定するとおり、公正かつ合理的な方法で、割当可能なサブ・ファンド間で割り当てられ
         る。ただし、マスターファンドの受託会社は、他の条件で特定の第三者と合意した場合を除き、マ
         スターファンドおよびサブ・ファンド全体に関して第三者に対する負債に責任を負う（当該負債が
         特定のサブ・ファンドに帰属している場合があることにかかわらない。）。更に、サブ・ファンド
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
         は、かかる分離を認めない別の法域において運営を行いかつ資産を保管させることがあり、またか
         かる分離を認めない別の法域における請求に従わなければならないことがある。
         運用上のリスク

         　マスターファンド投資運用者によるマスターファンドの投資プログラムの実施に関連するリスク
         に加えて、マスターファンドは、投資運用者およびマスターファンドのその他の業務提供者による
         マスターファンドへの投資運用およびその他の業務の提供に関連する運用上のリスクも負ってい
         る。運用上のリスクは、投資運用者または投資運用者がその一定の責任を契約により委託している
         業務提供者の内部システムまたは統制における欠陥がマスターファンドに損失をもたらしまたはマ
         スターファンドの運用を妨害する恐れのあるリスクである。運用上のリスクは、投資運用者または
         業務提供者による不十分な手続および統制、人為ミスならびにシステム障害から発生する。例え
         ば、投資運用者の取引の遅延または誤謬は、投資運用者が値上がりを予想する証券のマスターファ
         ンドによる購入を妨げ、その結果マスターファンドが証券の値上がりから利益を得る機会を減少さ
         せることがある。投資運用者は、かかる投資運用者の故意または悪意による不法行為、詐欺行為、
         悪意または重過失がない限り、運用上のリスクに関連する運用損失について、マスターファンドに
         対して契約上の責任を負わない。
         投資戦略に関する法律上および規制上のリスク

         　マスターファンドに悪影響を及ぼしうる法律上、税務上および規制上の変更が生じることがあ
         る。米国内国歳入庁、米国財務省、ＣＦＴＣ、ＳＥＣ、米国連邦準備制度理事会、または金融市場
         を監督するその他の銀行規制当局、その他の政府規制当局もしくは自主規制機関により、マスター
         ファンドに悪影響を与えることのある新たな（または改正された）法律もしくは規制または既存の
         法律の解釈が発行されることがある。特に、上記当局は、米国において近年施行された金融改革法
         に基づく各種規則を新たに策定する権限を付与されている。また、マスターファンドは、これらの
         政府規制当局または自主規制機関による既存の法律および規則の執行または解釈の変更によっても
         悪影響を受けることがある。非公開のファンドの規制環境は発展途上にあり、非公開のファンドに
         関する規制の変更により、マスターファンドが保有する投資対象の価値およびマスターファンドが
         その投資戦略を実行する能力に悪影響を与えることがある。更に、証券市場および先物市場は、包
         括的な法律、規制および証拠金に係る要件の適用対象となっている。ＣＦＴＣ、ＳＥＣ、米国連邦
         預金保険公社、その他の規制当局および自主規制機関ならびに取引所には、市場に緊急事態が発生
         した場合に臨時措置を講じる権限が付与されている。デリバティブ取引およびかかる取引を行うサ
         ブ・ファンドの規制は、発展途上の法律分野であり、政府および司法措置により規制内容が変更さ
         れることがある。米国政府は、近年、マスターファンドが行う可能性がある多くのデリバティブ取
         引（以前は規制対象外であった店頭デリバティブを含む。）に関する新たな資本、清算、証拠金、
         記録保存、開示、業務運用、報告およびその他の登録要件を含むデリバティブ市場の新たな規制を
         定める法律を施行した。かかる法律については規則を制定すべき余地が多く残っている（かつ適用
         ある規則の多くは確定していない）ため、その最終的な影響は未だ明らかではない。新たな規制
         は、特に、マスターファンドの投資対象の市場価値に悪影響を及ぼし、マスターファンドのデリバ
         ティブ取引を行う能力を制限し、またはマスターファンドが負担するデリバティブ取引の費用を増
         加させる可能性がある。
         　英文目論見書補遺の日付現在において入手可能な情報に基づくと、かかる規制の変更は、マス
         ターファンドのデリバティブ取引の全体的な費用を増加させる可能性が高い。特に、新たな証拠金
         要件、ポジション制限および資本コストは、マスターファンドに直接適用されない場合でも、かか
         る要件の適用を受ける市場参加者により販売されるデリバティブ取引の価格を増加させることがあ
         る。登録、記録保存、報告およびコンプライアンスなどの新たな要件による管理費用もまた、マス
         ターファンドに直接適用されない場合でも、デリバティブ価格の増加に反映されることがある。新
         たな為替取引および取引報告要件は、デリバティブ取引の流動性を減少させ、デリバティブの価格
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
         の上昇もしくは入手可能性の低下またはマスターファンドの機会の減少を引き起こすことがあり、
         一部のマスターファンドの取引戦略のパフォーマンスに悪影響を及ぼすことがある。
         　ＣＦＴＣおよび特定の先物取引所は、いかなる者も特定のオプション、先物契約および関連ス
         ワップにおいて保有または管理することのできるネット・ロング・ポジションまたはネット・
         ショート・ポジションの上限額に対し、「ポジション制限」と呼ばれる制限を設けている。同一の
         者または法主体が所有または管理するすべてのポジションは、勘定が異なる場合であっても、適用
         あるポジション制限の超過の有無を判断する目的において、合計される場合がある。よって、マス
         ターファンドが適用あるポジション制限を超えることを意図していない場合であっても、かかる目
         的において、マスターファンド投資運用者およびその関連会社が管理する異なる顧客がまとめられ
         る可能性がある。かかる制限の超過を回避するために、投資運用者の取引判断が変更されなければ
         ならない可能性、およびマスターファンドが保有するポジションが清算されなければならない可能
         性があるが、投資運用者は、かかる可能性は低いと考えている。投資判断の変更またはオープン・
         ポジションの解消が発生した場合、マスターファンドの収益性に悪影響を及ぼすことがある。
         　近時制定された米国連邦法では、貸付けを行う債権者およびローンの証券化業者に対し、かかる
         債権者または証券化業者が譲渡、売却または移転するローンの信用リスクの５％以上を保有するこ
         とを義務付ける規則を採用することを定めている。現時点においては、これらの要件がどの程度
         ローン・パーティシペーション、シンジケート・ローンおよびローン譲渡に適用されるのかは明ら
         かではない。マスターファンドのようにローンに投資するサブ・ファンドは、当該規制による影響
         を受ける可能性があり、ゆえに、マスターファンドにも悪影響が及ぶ可能性がある。将来マスター
         ファンドに対する規制が変更された場合の影響は、重大かつ悪影響となる可能性がある。
         受益者の保有集中リスク

         　マスターファンドの受益証券が、マスターファンドの持分を大量に保有する受益者により保有さ
         れている場合、マスターファンドは、当該受益者がその投資を再配分または再調整する（受益証券
         の買戻請求を行う場合を含む。）リスクにさらされている。こうした取引は、マスターファンドが
         買戻しの実施のためにポートフォリオ証券を売却しなければならないか、または再配分、再調整も
         しくは受益証券の買戻しの結果、多額の現金を投資しなければならないため、マスターファンドに
         影響を及ぼす。一受益者がマスターファンドの相当部分を保有する場合は、当該リスクについて特
         に顕在化する。こうした取引の長期にわたる全般的な影響を予測することは不可能であるが、かか
         るマスターファンドがそうでなければ実施しなかったであろう時期に投資対象を売却するか、また
         は現金を投資しなければならない場合には、マスターファンドのパフォーマンスに対し悪影響を及
         ぼすことがある。
         ダイリューション調整

         　マスターファンドは単一価格であり、裏付けとなる投資対象の売買に係る取引費用ならびに受益
         証券の申込みおよび／または買戻しから生じる当該投資対象の買付価格と売却価格との差額によ
         り、価値が下落することがある。これは「ダイリューション（希薄化）」として知られている。ダ
         イリューションに対応し、受益者の利益を保護するため、マスターファンド管理会社は、評価方針
         の一環として「スウィング・プライシング」を適用する。これは、一定の状況において、マスター
         ファンド管理会社が、取引およびその他の費用の影響を軽減するため、当該影響が重要であると判
         断される場合に、マスターファンドの受益証券１口当たり純資産価格の算出に際して調整を加える
         ものである。
         　通常の業務過程においては、ダイリューション調整は機械的かつ一貫的に適用される。
         　ダイリューション調整が必要か否かは、取引日と取引日の間に受領した申込みおよび買戻請求の
         純額により決定される。よって、マスターファンド管理会社は、随時自ら規定する前営業日の純資
         産価額に対する基準を上回る現金の純変動が生じた場合に、ダイリューション調整を行う権限を留
         保する。また、マスターファンド管理会社は、そうすることが現受益者の利益になると判断した場
         合、任意のダイリューション調整を行うこともできる。
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         　ダイリューション調整が行われた場合、一般的に、マスターファンドへの純流入がある場合には
         マスターファンドの受益証券１口当たり純資産価格が上昇し、純流出の場合にはマスターファンド
         の 受益証券１口当たり純資産価格が下落する。そのため、マスターファンドからの純流出によりダ
         イリューション調整が行われた場合、受益証券を購入または売却するマスターファンドの受益者
         （ファンドを含む。）は、かかるダイリューション調整が行われなかった場合より低い１口当たり
         純資産価格に従うことになる。反対に、マスターファンドへの純流入によりダイリューション調整
         が行われた場合、受益証券を購入または売却するマスターファンドの受益者は、かかるダイリュー
         ション調整が行われなかった場合より高い１口当たり純資産価格に従うことになる。
         　マスターファンドの各受益証券クラスの受益証券１口当たり純資産価格は個別に計算されるが、
         ダイリューション調整は、比率で言えば、マスターファンドの各受益証券クラスの受益証券１口当
         たり純資産価格に一律に影響を与える。ダイリューションはマスターファンドへの資金の流入およ
         び流出に関連しているため、ダイリューションが将来いつの時点で発生するかを正確に予想するこ
         とはできない。よって、マスターファンド管理会社がかかるダイリューション調整を行わなければ
         ならない頻度についても正確に予想することはできない。
       (2 ）リスクに対する管理体制

        ①　管理会社のリスク管理体制
         　ファンドに固有のリスクは、管理会社の取締役会による監視のもとで、管理会社により管理され
         る。
         運用部門
         　管理会社は、ファンドの資産について非一任運用を行い、主に、ファンドの投資目的に一致する
         投資を行うこと、および信託証書や本書記載の投資制限と借入制限に反するファンド資産の活用ま
         たは投資を回避するため合理的な措置を取ることとすべてのデュー・ディリジェンスを行うことを
         確保する。
         管理部門
         　管理会社は、管理事務代行契約の要項に従い、ファンドのために管理事務業務を行う管理事務代
         行会社を任命した。管理会社は、管理事務代行会社の業務遂行を監視し、管理事務代行会社に対
         し、管理会社への四半期報告書の提供を要求する。かかる報告書は取締役会により審議され、記録
         される。
         法務・コンプライアンス部門
         　管理会社の任命時に実施されたファンドの当初のリスク評価の後、管理会社は、ファンドの運用
         につき定期的な調査を行っている。法律顧問の助言が必要であると判断される事項が、調査により
         浮き彫りにされ、またはファンドの運用の通常の管理において管理会社に知らされた場合、管理会
         社は、ファンドの弁護士を雇用する。
        ②　投資顧問会社のリスク管理体制
         　運用部門から独立したコンプライアンス部門において、関係法令、ファンドの英文目論見書およ
         び運用ガイドライン等の遵守状況についてモニタリングを行う。モニタリングの結果は必要に応じ
         て関係部署および社内に設置されたビジネスリスク管理委員会に報告が行われ、問題点の把握およ
         び是正勧告等の監督が行われる。
        ③　ウエスタン・アセットのリスク管理体制
         　ウエスタン・アセットの内部統制枠組みは、主要な事業へのイニシアチブ、内部統制およびリス
         ク関連事項に関する連絡および監督を促進させる各種の主要委員会からなる、適切なガバナンス構
         造を基礎としている。
         　ウエスタン・アセットは、機能的な側面から、事業単位（ユニット）として、リスク、コンプラ
         イアンスおよび内部統制の管理を専門とする「ファイナンス・リスク管理・オペレーション・ユ
         ニット」を備えており、当該ユニットはウエスタン・アセットの他のユニットから独立して運営お
         よび報告を行っている。
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        　上記管理体制は、2019年４月末日現在のものであり、今後変更となる場合がある。
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     ＜参考情報＞
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      ４【手数料等及び税金】
       （１）【申込手数料】
        ①　海外における申込手数料
         　受益証券の取得申込みにあたっては、発行価格の2.0％（適用ある消費税を除く。）を上限とする
         申込手数料を課すことができる。
        ②　日本国内における申込手数料
                                                        （注）
         　受益証券の取得申込みにあたっては、申込口数に応じて、発行価格に以下の手数料率                                                  を乗じ
         て得た申込手数料（受益証券１口当たり）が課される。
                           　　申込手数料　　
           　　　　申込口数　　　　
                  1,000   口未満      2.16  ％（税抜2.0％）
           1,000口以上10,000口未満                 1.62  ％（税抜1.5％）
           10,000    口以上30,000口未満              1.08  ％（税抜1.0％）
           30,000    口以上              0.54  ％（税抜0.5％）
         （注）手数料率は、手数料率（税抜）に係る2019年６月28日現在の消費税に相当する料率（８％）を加算した料率を
             表記している。消費税の税率が10％になった場合には、以下のとおりとなる。
             1,000   口未満…2.20％、1,000口以上１万口未満…1.65％、１万口以上３万口未満…1.10％、３万口以上…
             0.55％
         　申込手数料は、商品および関連する投資環境の説明および情報提供等、ならびに購入に関する事
         務コストの対価として、投資者が購入時に日本における販売会社に対して支払う。
       （２）【買戻し手数料】

        ①　海外における買戻し手数料
         　買戻し手数料は課されない。
        ②　日本国内における買戻し手数料
         　買戻し手数料は課されない。
       （３）【管理報酬等】

        　各ファンドの資産から支払われる報酬等の見積総額は、各ファンドの設立費用を除いて、各ファン
        ドの純資産価額の年率0.96％程度およびマスターファンドの純資産価額の年率0.535％程度となる。た
        だし、上記料率では、取引回数または最低額の条件に服する報酬を考慮していない。したがって、各
        ファンドの資産から実際に支払われる報酬金額は、取引回数および／または資産規模により上記料率
        を上回ることがある。
        ①　受託報酬
         　受託会社は、各ファンドの資産から、純資産価額の年率0.01％の報酬（ただし、各ファンドに関
         する年間最低報酬額を15,000米ドルとする。）を受領する権利を有する。かかる報酬は、各評価日
         に発生し、計算され、四半期毎に後払いで支払われる。
         　四半期毎に支払われる報酬は、当該四半期の最終営業日から60暦日以内に支払われる。
         　受託会社は、各ファンドのために負担したすべての適切な経費および費用について、ファンドの
         資産から払戻しを受ける。
         　受託報酬は、信託証書に基づく受託業務の対価として、受託会社に支払われる。
         　2018年12月31日に終了した会計年度中の受託報酬は、ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）
         に関し15,550米ドル、またＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）に関し20,379豪ドルであっ
         た。
        ②　管理報酬
         　管理会社は、各ファンドの資産から、純資産価額の年率0.1％の管理報酬を受領する権利を有す
         る。ただし、各受益証券クラスに関し、当該受益証券クラスに帰属する資産から支払われる月間最
         低報酬額を以下のとおりとする。
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
         (ⅰ)   当該受益証券クラスの当該月の平均純資産価額が30,000,000米ドル以下の場合、3,000米ドル
         (ⅱ)   当該受益証券クラスの当該月の平均純資産価額が30,000,000米ドル超96,000,000米ドル未満の
            場合、8,000米ドル
         なお、いずれかのファンドの発行済受益証券のクラスが１クラスのみとなった場合、管理会社は、
         当該ファンドにつき10,000米ドルの月間最低報酬を受領する権利を有する。かかる報酬は、各評価
         日に発生し、計算され、毎月後払いで支払われる。
         　更に、管理会社は、各ファンドの資産から、信託証書に基づき認められる自らの権限および職務
         の適切な遂行において管理会社が負担した費用の払戻しを受ける権利も有する。
         　毎月支払われる報酬は、各月の最終営業日から60暦日以内に支払われる。
         　管理報酬は、信託証書に定める管理会社としての業務の対価として、管理会社に支払われる。
         　2018年12月31日に終了した会計年度中の管理報酬は、ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）
         に関し192,000米ドル、またＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）に関し95,317豪ドルであっ
         た。
        ③　管理事務代行報酬、副管理事務代行報酬および保管報酬
         　管理事務代行会社は、各受益証券クラスに帰属する資産から、各受益証券クラスにつき年額
         20,000米ドルの最低報酬または当該受益証券クラスに帰属する純資産価額の年率0.05％の報酬のい
         ずれか高い方を受領する権利を有する。純資産価額の年率0.05％の報酬は、かかる金額が毎月後払
         いで支払われる最低報酬を上回る場合に各評価日に発生し、計算される。
         　管理事務代行会社は、各受益証券クラスにつき１受益者当たり700米ドルの月次の名義書換事務代
         行報酬を受領する権利を有する。各取引毎に20米ドルの取引手数料も支払われる。当該報酬は、各
         ファンドの資産から支払われる。
         　上記の管理事務代行報酬から、年間15,000米ドルが管理事務代行会社に支払われ、残額が副管理
         事務代行会社に支払われる。
         　保管会社は、各ファンドの資産から、毎月後払いで支払われる各受益証券クラスにつき月間150米
         ドルの固定報酬に加えて、各取引毎に15米ドルの取引手数料を受領する権利も有する。
         　管理事務代行会社、副管理事務代行会社および保管会社の報酬は、管理事務代行契約および総保
         管契約の条項に従い、随時変更されることがある。
         　管理事務代行報酬は、管理事務代行契約に基づく管理事務代行業務の対価として、管理事務代行
         会社に支払われる。副管理事務代行会社の報酬は、副管理事務代行契約に基づく副管理事務代行業
         務の対価として、副管理事務代行会社に支払われる。保管会社の報酬は、総保管契約に基づく保管
         業務の対価として、保管会社に支払われる。
         　2018年12月31日に終了した会計年度中の管理事務代行報酬（副管理事務代行報酬を含む。）、名
         義書換事務代行報酬および保管報酬は、ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）に関し、それぞ
         れ57,850米ドル、18,940米ドルおよび3,600米ドル、またＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）
         に関し、それぞれ53,018豪ドル、23,120豪ドルおよび4,772豪ドルであった。
        ④　投資顧問報酬
         　投資顧問会社は、ファンドの資産から、純資産価額の年率0.125％の報酬を受領する権利を有す
         る。かかる報酬は、各評価日に発生し、計算され、毎月後払いで支払われる。
         　毎月支払われる報酬は、各月の最終営業日から60暦日以内に支払われる。
         　投資顧問会社は、ファンドのために負担したすべての適切な経費および費用について、ファンド
         の資産から払戻しを受ける。
         　投資顧問報酬は、投資顧問契約に基づく投資顧問業務の対価として、投資顧問会社に支払われ
         る。
         　2018年12月31日に終了した会計年度中の投資顧問報酬は、ＵＳバンクローン・オープン（米ドル
         建）に関し142,755米ドル、またＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）に関し22,393豪ドルで
         あった。
        ⑤　投資助言報酬
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
         　投資助言会社は、ファンドの資産から、純資産価額の年率0.025％の報酬を受領する権利を有す
         る。かかる報酬は、各評価日に発生し、計算され、毎月後払いで支払われる。
         　毎月支払われる報酬は、各月の最終営業日から60暦日以内に支払われる。
         　投資助言報酬は、投資助言契約に基づく投資助言業務の対価として、投資助言会社に支払われ
         る。
         　2018年12月31日に終了した会計年度中の投資助言報酬は、ＵＳバンクローン・オープン（米ドル
         建）に関し28,551米ドル、またＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）に関し4,479豪ドルであっ
         た。
        ⑥　販売会社報酬
         　日本における販売会社は、ファンドの資産から、純資産価額の年率0.60％の報酬を受領する権利
         を有する。かかる報酬は、各評価日に発生し、計算され、毎月後払いで支払われる。
         　毎月支払われる報酬は、各月の最終営業日から60暦日以内に支払われる。
         　販売会社報酬は、投資者からの申込みまたは買戻請求を管理会社に取り次ぐ等の業務の対価とし
         て、日本における販売会社に支払われる。
         　2018年12月31日に終了した会計年度中の販売会社報酬は、ＵＳバンクローン・オープン（米ドル
         建）に関し685,225米ドル、またＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）に関し107,486豪ドルで
         あった。
        ⑦　代行協会員報酬
         　代行協会員は、ファンドの資産から、純資産価額の年率0.05％の報酬を受領する権利を有する。
         かかる報酬は、日々計算され、発生し、毎月後払いで支払われる。
         　毎月支払われる報酬は、各月の最終営業日から60暦日以内に支払われる。
         　代行協会員報酬は、ファンドの受益証券の純資産価格の公表を行い、また受益証券に関する目論
         見書、決算報告書およびその他の書類を日本における販売会社に送付する等の業務の対価として、
         代行協会員に支払われる。
         　2018年12月31日に終了した会計年度中の代行協会員報酬は、ＵＳバンクローン・オープン（米ド
         ル建）に関し57,102米ドル、またＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）に関し8,957豪ドルで
         あった。
       （４）【その他の手数料等】

        ＜ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）＞
        　ファンドの設定および毎月分配クラス受益証券の募集に関する経費および費用は、管理会社に支払
        われる設立一時金60,000米ドルを含む約288,000米ドルであった（以下「当初設定費用」という。）。
        当初設定費用は、ファンドの最初の３会計年度中に償却された。無分配クラス受益証券の当初払込日
        時点で償却未了の当初設定費用は、無分配クラス受益証券の当初払込日における１口当たり純資産価
        格に基づき計算されたバランスに応じて両受益証券クラスが負担した。
        　無分配クラス受益証券の当初募集に関する経費および費用（無分配クラス受益証券の保有者のみに
        よって負担される。）は、管理会社に支払われる設立一時金50,000米ドルを含め、86,009米ドルで
        あった。当該経費および費用は、管理会社がその他の方法を適用することを決定しない限り、無分配
        クラス受益証券に関する当初払込日以降、無分配クラス受益証券の３会計年度中に償却される。
        　ファンドはまた、(a）ファンドのために実行されるすべての取引、ならびに（b）(ⅰ）法律顧問お
        よび税務顧問ならびに監査人の費用および出費、(ⅱ）仲介手数料（もしあれば）および証券取引に関
        連して課税される発行または譲渡に対する税金、(ⅲ）副保管会社の報酬および費用、(ⅳ）政府およ
        び政府機関に支払うすべての税金および法人としての手数料、(ⅴ）借入利息、(ⅵ）投資者サービス
        にかかる通信費、ファンドの受益者集会にかかるすべての費用ならびに財務およびその他の報告書、
        委任状、目論見書、販売用資料および文書ならびに類似書類の作成、印刷、配布およびそれらすべて
        の翻訳にかかるすべての費用、(ⅶ）保険料（もしあれば）、(ⅷ）訴訟および賠償費用および通常の
        業務以外で発生する臨時の費用、(ⅸ）登録業務の提供、(ｘ）財務書類の作成および純資産価額の計
        算、(xⅰ）ファンドの構築に関連するコーポレート・ファイナンスまたはコンサルティング費用、通
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
        知、小切手、請求書の送付を含むその他すべての組織上および業務運営上の費用、(xⅱ）管理会社、
        受託会社またはその他の業務提供者に対してまたはこれらの者により提供される業務に関して支払わ
        れ る公租公課、物品・売上税、登録手数料、(xⅲ）信託証書に基づき、受託会社、監査人、管理会社
        （およびかかる者により適法に選任される委託先）に対する補償に必要な費用、(xⅳ）信託証書に基
        づく義務の適正な履行の結果、管理会社もしくは受託会社またはその委託先が適切かつ合理的に負担
        するその他のすべての費用、手数料および報酬、ならびに(xⅴ）ファンドの資産から支払われること
        が信託証書に明記されているその他の報酬、費用および手数料を含む、ファンドの管理に係る費用お
        よび出費を負担する。これらの費用は、保管報酬、名義書換事務代行報酬等の信託事務の諸費用、監
        査費用および弁護士費用ならびに印刷費用を含むが、これらに限定されない。当該費用および出費が
        トラストの特定のサブ・ファンドに直接的に帰属しない場合、各サブ・ファンドはそれぞれの純資産
        価額に応じて当該費用および出費を負担する。
        ＜ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）＞
        　ファンドの設定および受益証券の当初募集に関する経費および費用は、管理会社に支払われる設立
        一時金60,000米ドルおよび受託会社と管理会社の間で合意される金額の受託会社に支払われる設立一
        時金を含む197,413豪ドルであった。かかる経費および費用は、関連する当初払込日から始まるファン
        ドの最初の３会計年度中に償却された。
        　ファンドはまた、(a）ファンドのために実行されるすべての取引、ならびに（b）(ⅰ）法律顧問お
        よび税務顧問ならびに監査人の費用および出費、(ⅱ）仲介手数料（もしあれば）および証券取引に関
        連して課税される発行または譲渡に対する税金、(ⅲ）副保管会社の報酬および費用、(ⅳ）政府およ
        び政府機関に支払うすべての税金および法人としての手数料、(ⅴ）借入利息、(ⅵ）投資者サービス
        にかかる通信費、ファンドの受益者集会にかかるすべての費用ならびに財務およびその他の報告書、
        委任状、目論見書、販売用資料および文書ならびに類似書類の作成、印刷、配布およびそれらすべて
        の翻訳にかかるすべての費用、(ⅶ）保険料（もしあれば）、(ⅷ）訴訟および賠償費用および通常の
        業務以外で発生する臨時の費用、(ⅸ）登録業務の提供、(ｘ）財務書類の作成および純資産価額の計
        算、(xⅰ）ファンドの構築に関連するコーポレート・ファイナンスまたはコンサルティング費用、通
        知、小切手、請求書の送付を含むその他すべての組織上および業務運営上の費用、(xⅱ）管理会社、
        受託会社またはその他の業務提供者に対してまたはこれらの者により提供される業務に関して支払わ
        れる公租公課、物品・売上税、登録手数料、(xⅲ）信託証書に基づき、受託会社、監査人、管理会社
        （およびかかる者により適法に選任される委託先）に対する補償に必要な費用、(xⅳ）信託証書に基
        づく義務の適正な履行の結果、管理会社もしくは受託会社またはその委託先が適切かつ合理的に負担
        するその他のすべての費用、手数料および報酬、ならびに(xⅴ）ファンドの資産から支払われること
        が信託証書に明記されているその他の報酬、費用および手数料を含む、ファンドの管理に係る費用お
        よび出費を負担する。これらの費用は、保管報酬、名義書換事務代行報酬等の信託事務の諸費用、監
        査費用および弁護士費用ならびに印刷費用を含むが、これらに限定されない。当該費用および出費が
        トラストの特定のサブ・ファンドに直接的に帰属しない場合、各サブ・ファンドはそれぞれの純資産
        価額に応じて当該費用および出費を負担する。
        　トラストの設定に関する費用および経費（以下「トラストの設立費用」という。）は、管理会社に

        支払われる設立一時金15,000米ドルを含む約60,000米ドルであった。設立費用は、管理会社またはそ
        の適式に授権される代理人がその他の方法を適用する旨を決定する場合を除き、トラストの最初のサ
        ブ・ファンドの受益証券の当初申込期間の終了時からトラストの最初のサブ・ファンドの第５会計年
        度末までの期間に償却される。トラストの設立費用は、全額をトラストの最初のサブ・ファンドが負
        担する。ただし、追加のサブ・ファンドが当該期間中に設定および設立される場合、トラストの未償
        却設立費用は、新規のサブ・ファンドの開始時に、それぞれの純資産価額に応じて按分してすべての
        サブ・ファンドが負担する。
        　受益者は、トラストおよびファンドの設立費用、ファンドのために実行されるすべての取引および
        ファンドの管理に係るすべての費用および出費（保管報酬、名義書換事務代行報酬等の信託事務の諸
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
        費用、監査費用および弁護士費用ならびに印刷費用を含むが、これらに限定されない。）を信託財産
        により間接的に負担する。
        　その他の手数料等については、運用状況等により変動するものであり、事前に合計額および上限額
        ならびにこれらの計算方法を示すことができない。
        　ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）およびＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）に関
        し、2018年12月31日に終了した会計年度中に償却された設立費用は、なかった。また、2018年12月31
        日に終了した会計年度中のその他の手数料等は、ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）に関し
        151,564米ドル、またＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）に関し39,603豪ドルであった。
        マスターファンドの費用・手数料

        　ファンドは、マスターファンドの純資産価額の年率0.535％程度のマスターファンドの費用・手数料
        を間接的に負担する。
        　上記料率には、マスターファンド管理会社、マスターファンド投資顧問会社、マスターファンド副
        投資顧問会社、マスターファンドの受託会社兼管理事務代行会社、マスターファンドの保管会社およ
        びマスターファンドの副管理事務代行会社への報酬が含まれる。ただし、上記料率は、取引回数また
        は最低額の条件に服する報酬を考慮していない。したがって、マスターファンドが実際に支払う報酬
        金額は、取引回数および／または資産規模により上記料率を上回ることがある。
        　マスターファンドはまた、監査費用、弁護士費用および登録機関兼名義書換事務代行報酬等の信託
        事務の諸費用、金利および当初設定費用等を負担する。
        　前記「（３）管理報酬等」および本「（４）その他の手数料等」に記載された手数料および費用等

        の合計額およびその上限額ならびにこれらの計算方法については、ファンドの運用状況や受益証券の
        保有期間等に応じて異なるため事前に表示することができない。
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
      （５）【課税上の取扱い】
        　以下の記載は、情報提供のみを目的とする。受益者となる予定の者は、サブ・ファンドへの投資に
        よる税金について、専門家である自己の税務アドバイザーに相談すべきである。税務上の帰結は、受
        益者となる予定の者の個々の状況に応じて異なりうる。
        ①　日本
         　2019年６月28日現在、日本の受益者に対する課税については、以下のような取扱いとなる。
         Ⅰ　サブ・ファンドが税法上公募外国公社債投資信託である場合
         （イ）受益証券は、特定口座を取り扱う金融商品取引業者の特定口座において取り扱うことができ
            る。
         （ロ）国内における支払の取扱者を通じて支払を受ける場合、サブ・ファンドの分配金は、公募国
            内公社債投資信託の普通分配金と同じ取扱いとなる。
         （ハ）国内における支払の取扱者を通じて支払を受ける場合、日本の個人受益者が支払を受けるサ
            ブ・ファンドの分配金については、20.315％（所得税15.315％、住民税５％。2038年１月１日
            以後は20％（所得税15％、住民税５％）の税率となる。）の税率による源泉徴収が日本国内で
            行われる。
            　日本の個人受益者は、申告分離課税が適用されるので原則として確定申告をすることになる
            が、確定申告不要を選択することにより、源泉徴収された税額のみで課税関係を終了させるこ
            ともできる。
            　確定申告不要を選択しない場合、一定の上場株式等（租税特別措置法（昭和32年法律第26
            号。その後の改正を含む。）に定める上場株式等をいう。以下同じ。）の譲渡損失（繰越損失
            を含む。）との損益通算が可能である。
         （ニ）日本の法人受益者が支払を受けるサブ・ファンドの分配金（表示通貨ベースの償還金額と元
            本相当額との差益を含む。）については、国内における支払の取扱者を通じて支払を受ける場
            合、所得税のみ15.315％の税率による源泉徴収が日本国内で行われ（一定の公共法人等または
            金融機関等を除く。）、一定の場合、支払調書が税務署長に提出される（2038年１月１日以後
            は15％の税率となる。）。なお、益金不算入の適用は認められない。
         （ホ）日本の個人受益者が、受益証券を買戻請求等により譲渡した場合（他のクラスの受益証券に
            転換した場合を含む。）は、上場株式等に係る譲渡益課税の対象とされ、受益証券の譲渡損益
            （譲渡価額から取得価額等を控除した金額（邦貨換算額）をいう。以下同じ。）に対して、特
            定口座内での源泉徴収を選択した場合には、源泉徴収選択口座において、20.315％（所得税
            15.315％、住民税５％。2038年１月１日以後は20％（所得税15％、住民税５％）の税率とな
            る。）の税率による源泉徴収が日本国内で行われる。受益証券の譲渡損益は申告分離課税の対
            象となり、税率は源泉徴収税率と同一であるが、確定申告不要を選択した場合は源泉徴収され
            た税額のみで課税関係は終了する。
            　譲渡損益は、一定の他の上場株式等の譲渡損益および一定の上場株式等の配当所得等との損
            益通算が可能である。確定申告を行う場合、一定の譲渡損失の翌年以降３年間の繰越も可能で
            ある。
         （ヘ）日本の個人受益者の場合、サブ・ファンドの償還についても譲渡があったものとみなされ、
            （ホ）と同様の取扱いとなる。
         （ト）日本の個人受益者についての分配金ならびに譲渡および買戻しの対価については、一定の場
            合、支払調書が税務署長に提出される。
            （注）日本の受益者は、個人であるか法人であるかにかかわらず、ケイマン諸島に住所または登記上の営業所
               もしくは恒久的施設を有しない場合、受益証券への投資に対しケイマン諸島税務当局により課税される
               ことは一切ない。
         Ⅱ　サブ・ファンドが税法上公募外国株式投資信託である場合
         （イ）受益証券は、特定口座を取り扱う金融商品取引業者の特定口座において取り扱うことができ
            る。
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
         （ロ）国内における支払の取扱者を通じて支払を受ける場合、サブ・ファンドの分配金は、公募国
            内株式投資信託の普通分配金と同じ取扱いとなる。
         （ハ）国内における支払の取扱者を通じて支払を受ける場合、日本の個人受益者が支払を受けるサ
            ブ・ファンドの分配金については、20.315％（所得税15.315％、住民税５％。2038年１月１日
            以後は20％（所得税15％、住民税５％）の税率となる。）の税率による源泉徴収が行われる。
            　日本の個人受益者は、総合課税または申告分離課税のいずれかを選択して確定申告をするこ
            ともできるが、確定申告不要を選択することにより、源泉徴収された税額のみで課税関係を終
            了させることもできる。
            　申告分離課税を選択した場合、一定の上場株式等の譲渡損失（繰越損失を含む。）との損益
            通算が可能である。
         （ニ）日本の法人受益者が支払を受けるサブ・ファンドの分配金（表示通貨ベースの償還金額と元
            本相当額との差益を含む。）については、国内における支払の取扱者を通じて支払を受ける場
            合、所得税のみ15.315％の税率による源泉徴収が日本国内で行われ（一定の公共法人等を除
            く。）、一定の場合、支払調書が税務署長に提出される（2038年１月１日以後は15％の税率と
            なる。）。なお、益金不算入の適用は認められない。
         （ホ）日本の個人受益者が、受益証券を買戻請求等により譲渡した場合（他のクラスの受益証券に
            転換した場合を含む。）は、上場株式等に係る譲渡益課税の対象とされ、受益証券の譲渡損益
            に対して、特定口座内での源泉徴収を選択した場合には、源泉徴収選択口座において、
            20.315％（所得税15.315％、住民税５％。2038年１月１日以後は20％（所得税15％、住民税
            ５％）の税率となる。）の税率による源泉徴収が行われる。受益証券の譲渡損益は申告分離課
            税の対象となり、税率は源泉徴収税率と同一であるが、確定申告不要を選択した場合は源泉徴
            収された税額のみで課税関係は終了する。
            　譲渡損益は、一定の他の上場株式等の譲渡損益および一定の上場株式等の配当所得等との損
            益通算が可能である。確定申告を行う場合、一定の譲渡損失の翌年以降３年間の繰越も可能で
            ある。
         （ヘ）日本の個人受益者の場合、サブ・ファンドの償還についても譲渡があったものとみなされ、
            （ホ）と同様の取扱いとなる。
         （ト）日本の個人受益者についての分配金ならびに譲渡および買戻しの対価については、一定の場
            合、支払調書が税務署長に提出される。
            （注）日本の受益者は、個人であるか法人であるかにかかわらず、ケイマン諸島に住所または登記上の営業所
               もしくは恒久的施設を有しない場合、受益証券への投資に対しケイマン諸島税務当局により課税される
               ことは一切ない。
         Ⅲ　サブ・ファンドは、税法上、公募外国株式投資信託として取り扱われる。ただし、将来におけ
           る税務当局の判断によりこれと異なる取扱いがなされる可能性もある。
         Ⅳ　税制等の変更により上記ⅠないしⅢに記載されている取扱いは変更されることがある。
           　税金の取扱いの詳細については、税務専門家等に確認することを推奨する。
         少額投資非課税制度「愛称：ＮＩＳＡ（ニーサ）」および未成年者少額投資非課税制度「愛称：

         ジュニアＮＩＳＡ（ジュニアニーサ）」をご利用の場合
         　少額投資非課税制度「ＮＩＳＡ（ニーサ）」は、2014年１月１日以降の非課税制度である。ＮＩ
         ＳＡを利用する場合、毎年、年間120万円の範囲で新たに購入した公募株式投資信託等から生じる配
         当所得および譲渡所得が５年間非課税となる。利用できるのは、満20歳以上の者で、日本における
         販売会社または販売取扱会社で非課税口座を開設する等、一定の条件に該当する者である。また、
         2016年４月１日より、未成年者口座内の少額上場株式等に係る配当所得および譲渡所得等の非課税
         措置（ジュニアＮＩＳＡ）が開始された。ジュニアＮＩＳＡを利用する場合、20歳未満の居住者等
         を対象に、年間80万円の範囲で新たに購入した公募株式投資信託等から生じる配当所得および譲渡
         所得が５年間非課税となる。なお、ＮＩＳＡおよびジュニアＮＩＳＡでの取扱商品は日本における
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
         販売会社または販売取扱会社によって異なる。詳細は日本における販売会社または販売取扱会社に
         照会すること。
        ②　ケイマン諸島

         　以下は、本書の日付現在ケイマン諸島において有効な法律および実務に関して管理会社が受領し
         た助言に基づき記載された、ケイマン諸島の税制についての説明である。投資者は、課税水準およ
         び課税基準が変更される可能性があること、また税控除の金額が個々の納税者の状況に依拠するも
         のであることに留意すべきである。
         　ケイマン諸島政府は、現行法規の下で、トラスト、ファンドまたは受益者に対し、所得税、法人
         税もしくはキャピタルゲイン税、遺産税、相続税、贈与税または源泉徴収税を課さない。ケイマン
         諸島は、ファンドに関して受託会社に対しまたはファンドに関して受託会社により行われる支払に
         適用される二重課税防止条約を、いずれの国とも締結していない。本書の日付時点において、ケイ
         マン諸島において為替管理は行われていない。
         　トラストは、ケイマン諸島信託法第81条に従い、ケイマン諸島で以後制定される、所得もしくは
         資本資産、資本利得もしくはキャピタル・ゲインに対する税金もしくは賦課金、または遺産税もし
         くは相続税の性質を有する税金を課す法律が、トラストの設定日から50年間、トラストを構成する
         財産もしくはトラストに発生する所得に対して、またはかかる資産もしくは所得に関し受託会社も
         しくは受益者に対して適用されない旨のケイマン諸島内閣長官からの約定を受領している。受益証
         券の譲渡または買戻しに関し、ケイマン諸島で印紙税は課されない。
        ③　ケイマン諸島－金融口座情報の自動的交換

         　ケイマン諸島は、国際的な税務コンプライアンスおよび情報交換を改善するため、米国および英
         国それぞれを相手方とする２つの政府間協定（以下、それぞれ「米国ＩＧＡ」および「英国ＩＧ
         Ａ」という。）に調印している。またケイマン諸島は、80か国以上の他の国とともに、金融口座情
         報の自動的交換に係るＯＥＣＤ基準、すなわち共通報告基準（以下「ＣＲＳ」といい、米国ＩＧＡ
         および英国ＩＧＡとあわせて、「ＡＥＯＩ」という。）を実施するための多国間所轄庁協定にも調
         印した。
         　米国ＩＧＡ、英国ＩＧＡおよびＣＲＳを施行するケイマン諸島の規則が発布されている（以下
         「ＡＥＯＩ規則」と総称する。）。ＡＥＯＩ規則に従い、ケイマン諸島の税務情報局（以下「税務
         情報局」という。）は、米国および英国ＩＧＡならびにＣＲＳの適用に関する指針を公表してい
         る。英国ＩＧＡ、関連規制および指針の関連規定は、段階的に廃止され、ＣＲＳがこれを代替する
         と予想されている。
         　ケイマン諸島の「金融機関」は全て、ＡＥＯＩ規則の登録、デュー・ディリジェンスおよび報告
         義務を遵守することが求められる。ただし、１つまたは複数のＡＥＯＩ制度に関して「報告外金融
         機関」（関連するＡＥＯＩ規則において定義される。）として認められる例外規定に依拠すること
         ができる場合を除く。この場合、ＣＲＳに基づく登録要件のみ適用される。
         　ファンドは、各ＡＥＯＩ規則の例外規定の１つに依拠しているため、「報告外金融機関」として
         適格である。したがって、ファンドは、ＣＲＳに関し、(ⅰ）ＣＲＳにおける自己のステータスおよ
         び分類（依拠している例外規定を含む。）、ならびに(ⅱ）ファンドに関し主な連絡先として任命さ
         れた個人およびかかる主な連絡先を変更する権限を有する第二の個人の詳細を税務情報局に通知す
         る義務を除き、ＡＥＯＩ規則に基づく義務を負わない。
         　投資者は、ファンドに投資し、ならびに／または投資を継続することにより、ファンドに対する
         追加的な情報提供が必要となる可能性があること、ファンドによるＡＥＯＩ規則の遵守が投資者情
         報の開示につながる場合があること、ならびに海外の財務当局との間で投資者情報が交換される可
         能性があることを認めているものとみなされる。投資者が要求された情報を提供しない場合（それ
         によって生じる結果にかかわらず）、受託会社は、対象となる投資者の強制償還もしくは買戻し、
         および／もしくは投資者の口座の解約を含むがこれらに限られない対応措置を講じ、および／もし
         くはその処分のためのあらゆる措置を追求する義務を負い、ならびに／またはかかる対応措置を講
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
         じおよび／もしくはあらゆる措置を追求する権利を留保する。税務情報局が発行した指針に従い、
         口座開設から90日以内に自己申告が得られない場合、ファンドは投資者の口座を解約しなければな
         ら ない。
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
      ５【運用状況】
       （１）【投資状況】
        資産別および地域別の投資状況
        ＜ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）＞
                                                （2019年４月末日現在）
                                      時価合計             投資比率
         資産の種類               国／地域
                                      （米ドル）               （％）
          投資信託             ケイマン諸島                75,526,818.87                  99.44

        現金・預金・その他の資産（負債控除後）                                 426,704.68                 0.56

                                       75,953,523.55

              合計（純資産価額）                                           100.00
                                      (約8,495百万円)
     （注１）投資比率とは、ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）の純資産価額に対する当該資産の時価の比率をいう。
     （注２）ファンドの純資産価額および１口当たり純資産価格は評価日に計算される。したがって、「５　運用状況」および後
         記「第３　ファンドの経理状況　２　ファンドの現況」における数値は、特段の記載のない限り、評価日ベースの数
         値であり、ファンドの財務書類に記載された会計年度末日または半期末日の数値と一致しないことがある。
        ＜ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）＞

                                                （2019年４月末日現在）
                                      時価合計             投資比率
         資産の種類               国／地域
                                      （豪ドル）               （％）
          投資信託             ケイマン諸島                14,066,830.33                  100.25

        現金・預金・その他の資産（負債控除後）                                －35,257.66                －0.25

                                       14,031,572.67

              合計（純資産価額）                                           100.00
                                      (約1,100百万円)
     （注）投資比率とは、ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）の純資産価額に対する当該資産の時価の比率をいう。
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       （２）【投資資産】
        ①【投資有価証券の主要銘柄】
        ＜ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）＞
                                                  （2019年４月末日現在）
                                                          投資
                                   取得価額（米ドル）             時価（米ドル）
                   国／
     順位       銘柄             種類      口数                            比率
                   地域
                                   単価      金額      単価      金額
                                                          (％)
        Western    Asset
        Offshore    Funds   -
                  ケイマン
        Western    Asset   Bank
      1                  投資信託      825,971     95.59    78,954,987.91        91.44    75,526,818.87        99.44
                   諸島
        Loan  (Offshore)
        Fund   - USD  class
     （注）投資比率とは、ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）の純資産価額に対する当該資産の時価の比率をいう。
        ＜ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）＞

                                                  （2019年４月末日現在）
                                                          投資
                                   取得価額（豪ドル）             時価（豪ドル）
                   国／
     順位       銘柄             種類      口数                            比率
                   地域
                                   単価      金額      単価      金額
                                                          (％)
        Western    Asset
        Offshore    Funds   -
                  ケイマン
        Western    Asset   Bank
      1                  投資信託      144,679     98.44    14,241,781.79        97.23    14,066,830.33       100.25
                   諸島
        Loan  (Offshore)
        Fund  - AUD  class
     （注）投資比率とは、ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）の純資産価額に対する当該資産の時価の比率をいう。
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
         ※以下は、マスターファンドの投資有価証券の主要銘柄である。
         上位30銘柄
                                                  （2019年４月末日現在）
                                                          投資
                              利率           額面     取得価格       時価
     順位       銘柄       国／地域      種類          満期日                        比率
                              (％)          (米ドル)      (米ドル)      (米ドル)
                                                          (％)
        JANE  STREET   GROUP  LLC
      1              米国    バンクローン        6.41   2022/8/25     1,351,043.00      1,348,396.00      1,351,670.00       1.41
        JANSTR   TL B 1L USD
        VFH  PARENT   LLC  VIRT  TL
      2              米国    バンクローン        6.10   2026/3/1     1,265,000.00      1,264,788.00      1,282,566.00       1.34
        1L USD
        REGIONALCARE     HOSPITAL
      3              米国    バンクローン        7.06   2025/11/16     1,187,025.00      1,180,479.00      1,198,141.00       1.25
        PRTNRS   RGCARE   TL 1L USD
        ASURION   LLC  ASUCOR   TL B7
      ▶              米国    バンクローン        5.58   2024/11/3     1,143,593.00      1,147,415.00      1,149,008.00       1.20
        1L USD
        CAESARS   RESORT
      5  COLLECTIO    CAERES   TL 1L    米国    バンクローン        5.36   2024/12/22     1,113,937.00      1,108,801.00      1,119,060.00       1.17
        USD
        CITADEL   INVESTMENT
      6              米国    バンクローン        6.13   2026/2/27     1,100,000.00      1,094,500.00      1,108,615.00       1.16
        GROUP  CITDEL   TL B 1L USD
        REYNOLDS    GROUP
      7  HOLDINGS    REYNOL   TL 1L    米国    バンクローン        5.31   2023/2/5     1,091,082.00      1,095,087.00      1,095,509.00       1.15
        USD
        CHANGE   HEALTHCARE
      8              米国    バンクローン        5.35   2024/3/1     1,081,326.00      1,078,421.00      1,082,545.00       1.13
        HOLDINGS    EM TL B 1L USD
        DIGICERT    HOLDINGS    INC
      9              米国    バンクローン        6.59   2024/10/31     1,074,578.00      1,071,396.00      1,077,290.00       1.13
        DIGICT   TL B 1L USD
        BASS  PRO  GROUP  LLC
      10              米国    バンクローン        7.58   2024/9/25     1,075,484.00      1,068,357.00      1,075,977.00       1.13
        BASSPR   TL B 1L USD
        MPH  ACQUISITION
      11  HOLDINGS    MLTPLN   TL B 1L   米国    バンクローン        5.59   2023/6/7     1,060,173.00      1,052,751.00      1,056,351.00       1.11
        USD
        PANTHER   BF AGGREGATOR
      12              米国    バンクローン        6.08   2026/4/30     1,040,000.00      1,030,620.00      1,044,524.00       1.09
        2 POWSOL   TL B 1L USD
        HYPERION    INSURANCE
      13              英国    バンクローン        6.10   2024/12/20     1,018,366.00      1,011,427.00      1,021,078.00       1.07
        GROUP  HYPINS   TL B 1L USD
        VERSCEND    HOLDING   CORP
      14              米国    バンクローン        7.13   2025/8/27      897,198.00      896,586.00      904,627.00      0.95
        VCVHHO   TL B 1L USD
        PROJECT   ALPHA
      15  INTERMEDIA     QLIK  TL B 1L   米国    バンクローン        6.81   2024/4/26      890,000.00      881,100.00      893,338.00      0.93
        USD
        IMMUCOR   INC  BLUD  TL 1L
      16              米国    バンクローン        7.58   2021/6/15      860,120.00      791,215.00      872,160.00      0.91
        USD
        ALMONDE   INC  MSYLN  TL B
      17              米国    バンクローン        6.13   2024/6/16      870,523.00      866,171.00      869,475.00      0.91
        1L USD
        ALBERTSON'S     LLC  ALBLLC
      18              米国    バンクローン        5.60   2023/6/22      860,784.00      868,316.00      863,067.00      0.90
        TL B6 1L USD
        INTRAWEST    RESORTS
      19  HOLDINGS    SNOW  TL B 1L    米国    バンクローン        5.59   2024/7/31      859,895.00      856,834.00      862,977.00      0.90
        USD
        US ANESTHESIA     PARTNERS
      20              米国    バンクローン        5.56   2024/6/23      850,743.00      853,560.00      851,936.00      0.89
        USANES   TL B 1L USD
        GARDA  WORLD  SECURITY
      21             カナダ    バンクローン        6.12   2024/5/26      839,182.00      837,497.00      847,954.00      0.89
        CORP  GWCN  TL B 1L USD
        RADNET   MANAGEMENT     INC
      22              米国    バンクローン        6.32   2023/7/1      837,565.00      836,336.00      841,950.00      0.88
        RDNT  TL B1 1L USD
        ANCESTRY.COM
        OPERATIONS     INC  ACOM  TL B
      23              米国    バンクローン        5.87   2023/10/19      831,976.00      829,238.00      835,228.00      0.87
        1L USD
        MCAFEE   LLC  MCAFEE   TL B
      24              米国    バンクローン        6.33   2024/9/29      825,500.00      828,110.00      832,321.00      0.87
        1L USD
        CWGS  GROUP  LLC  CWGSGR   TL
      25              米国    バンクローン        5.34   2023/11/8      886,212.00      885,428.00      826,762.00      0.87
        B 1L USD
        ENDO  INTERNATIONAL      PLC
      26              米国    バンクローン        6.83   2024/4/27      826,533.00      822,430.00      821,512.00      0.86
        ENDP  TL B 1L USD
        UNIVISION
        COMMUNICATIONS      UVN  TL
      27              米国    バンクローン        5.38   2024/3/15      842,697.00      830,083.00      812,667.00      0.85
        C5 1L USD
        GREENHILL    & CO INC  GHL
      28              米国    バンクローン        5.85   2024/4/12      810,000.00      807,300.00      812,474.00      0.85
        TL B 1L USD
        GOODRX   INC  GOODRI   TL 1L
      29              米国    バンクローン        5.60   2025/10/12      808,922.00      807,517.00      811,891.00      0.85
        USD
        TANK  HOLDING   CORP
      30              米国    バンクローン        6.60   2026/3/26      800,000.00      798,975.00      809,687.00      0.85
        TANKHL   TL B 1L USD
     （注）投資比率とは、マスターファンドの純資産価額に対する当該銘柄の時価の比率をいう。
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        ②【投資不動産物件】
         　該当事項なし。（2019年４月末日現在）
        ③【その他投資資産の主要なもの】

         　該当事項なし。（2019年４月末日現在）
       （３）【運用実績】

        ①【純資産の推移】
         ＜ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）　毎月分配クラス受益証券＞
         　下記会計年度末および2018年５月末日から2019年４月末日までの期間における各月末の純資産の
         推移は、以下のとおりである。
                             純資産価額                 １口当たり純資産価格
                         米ドル          千円         米ドル           円

           第１会計年度末

                      119,151,181.61            13,327,060             96.29         10,770
          （2014年12月末日）
           第２会計年度末

                       82,972,376.15            9,280,460            85.23          9,533
          （2015年12月末日）
           第３会計年度末

                       80,858,006.23            9,043,968            88.80          9,932
          （2016年12月末日）
           第４会計年度末

                       77,688,105.95            8,689,415            87.62          9,800
          （2017年12月末日）
           第５会計年度末

                       56,428,164.27            6,311,490            83.17          9,303
          （2018年12月末日）
           2018  年５月末日         67,907,351.06            7,595,437            87.34          9,769

               ６月末日        67,365,611.57            7,534,844            87.14          9,747

               ７月末日        63,593,858.39            7,112,973            87.46          9,782

               ８月末日        60,576,546.36            6,775,487            87.45          9,781

               ９月末日        60,490,332.49            6,765,844            87.44          9,780

               10 月末日       59,555,142.81            6,661,243            86.77          9,705

               11 月末日       58,730,196.26            6,568,972            85.65          9,580

               12 月末日       56,428,164.27            6,311,490            83.17          9,303

           2019  年１月末日         57,429,759.71            6,423,519            84.77          9,482

               ２月末日        56,123,252.94            6,277,386            85.51          9,564

               ３月末日        52,743,701.26            5,899,383            84.91          9,497

               ４月末日        45,639,995.63            5,104,834            85.88          9,606

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         ＜ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）　無分配クラス受益証券＞
         　下記会計年度末および2018年５月末日から2019年４月末日までの期間における各月末の純資産の
         推移は、以下のとおりである。
                             純資産価額                 １口当たり純資産価格
                         米ドル          千円         米ドル           円

           第２会計年度末

                       25,611,183.66            2,864,611            92.33         10,327
          （2015年12月末日）
           第３会計年度末

                       31,194,617.07            3,489,118            100.15          11,202
          （2016年12月末日）
           第４会計年度末

                       52,200,367.62            5,838,611            102.16          11,427
          （2017年12月末日）
           第５会計年度末

                       30,452,304.61            3,406,090            100.61          11,253
          （2018年12月末日）
           2018  年５月末日         53,962,924.48            6,035,753            103.28          11,552

               ６月末日        53,888,142.58            6,027,389            103.35          11,560

               ７月末日        54,097,046.38            6,050,755            104.05          11,638

               ８月末日        54,014,090.27            6,041,476            104.38          11,675

               ９月末日        53,511,144.62            5,985,222            104.71          11,712

               10 月末日       31,558,599.92            3,529,829            104.26          11,661

               11 月末日       31,178,522.32            3,487,318            103.26          11,550

               12 月末日       30,452,304.61            3,406,090            100.61          11,253

           2019  年１月末日         30,936,652.75            3,460,265            102.89          11,508

               ２月末日        31,171,772.85            3,486,563            104.16          11,650

               ３月末日        30,021,529.76            3,357,908            103.79          11,609

               ４月末日        30,313,527.92            3,390,568            105.31          11,779

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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
         ＜ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）　毎月分配クラス受益証券＞
         　下記会計年度末および2018年５月末日から2019年４月末日までの期間における各月末の純資産の
         推移は、以下のとおりである。
                             純資産価額                 １口当たり純資産価格
                         豪ドル          千円         豪ドル           円

           第１会計年度末

                        2,799,477.41             219,507           87.48          6,859
          （2015年12月末日）
           第２会計年度末

                        2,407,737.59             188,791           87.55          6,865
          （2016年12月末日）
           第３会計年度末

                        7,954,700.27             623,728           83.86          6,575
          （2017年12月末日）
           第４会計年度末

                        5,503,752.15             431,549           78.54          6,158
          （2018年12月末日）
           2018  年５月末日          6,268,809.81             491,537           83.19          6,523

               ６月末日         6,038,971.66             473,516           82.89          6,499

               ７月末日         6,055,184.75             474,787           83.11          6,517

               ８月末日         5,945,680.92             466,201           83.00          6,508

               ９月末日         5,838,437.98             457,792           82.91          6,501

               10 月末日        5,785,594.60             453,648           82.16          6,442

               11 月末日        5,703,016.30             447,174           80.99          6,350

               12 月末日        5,503,752.15             431,549           78.54          6,158

           2019  年１月末日          5,598,229.03             438,957           79.89          6,264

               ２月末日         5,639,760.14             442,214           80.48          6,310

               ３月末日         5,550,121.69             435,185           79.82          6,259

               ４月末日         5,604,479.74             439,447           80.60          6,320

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         ＜ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）　無分配クラス受益証券＞
         　下記会計年度末および2018年５月末日から2019年４月末日までの期間における各月末の純資産の
         推移は、以下のとおりである。
                             純資産価額                 １口当たり純資産価格
                         豪ドル          千円         豪ドル           円

           第１会計年度末

                        9,876,901.66             774,448           91.57          7,180
          （2015年12月末日）
           第２会計年度末

                       10,312,961.96             808,639           99.00          7,763
          （2016年12月末日）
           第３会計年度末

                       11,232,438.88             880,736          100.48          7,879
          （2017年12月末日）
           第４会計年度末

                       10,695,494.58             838,634           98.03          7,687
          （2018年12月末日）
           2018  年５月末日         11,860,292.54             929,966          101.26          7,940

               ６月末日        11,858,491.03             929,824          101.24          7,938

               ７月末日        11,413,867.71             894,961          101.88          7,988

               ８月末日        11,337,526.34             888,975          102.11          8,006

               ９月末日        11,247,775.26             881,938          102.37          8,027

               10 月末日       11,034,620.95             865,225          101.82          7,984

               11 月末日       10,989,480.88             861,685          100.72          7,897

               12 月末日       10,695,494.58             838,634           98.03          7,687

           2019  年１月末日         10,873,425.41             852,585          100.09          7,848

               ２月末日         9,927,971.39             778,452          101.20          7,935

               ３月末日         8,710,291.49             682,974          100.71          7,897

               ４月末日         8,427,092.93             660,768          102.05          8,002

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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
        ②【分配の推移】
         ＜ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）　毎月分配クラス受益証券＞
         　下記会計年度および2019年４月末日前１年間における各月の分配の推移は、以下のとおりであ
         る。
                                         １口当たり分配金
                                     米ドル                円

                 第１会計年度

                2013  年11月27日～                    2.95                330
                2014  年12月末日
                 第２会計年度

                2015  年１月１日～                    3.65                408
                2015  年12月末日
                 第３会計年度

                2016  年１月１日～                    3.53                395
                2016  年12月末日
                 第４会計年度

                2017  年１月１日～                    3.13                350
                2017  年12月末日
                 第５会計年度

                2018  年１月１日～                    3.27                366
                2018  年12月末日
                 2018  年５月                  0.27                30

                     ６月                 0.27                30

                     ７月                 0.27                30

                     ８月                 0.29                32

                     ９月                 0.29                32

                     10 月               0.29                32

                     11 月               0.30                34

                     12 月               0.30                34

                 2019  年１月                  0.30                34

                     ２月                 0.31                35

                     ３月                 0.31                35

                     ４月                 0.31                35

                直近１年間の累計

                2018  年５月１日～                    3.51                393
                2019  年４月末日
                 設定来累計

                2013  年11月27日～                   17.76               1,986
                2019  年４月末日
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
         ＜ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）　無分配クラス受益証券＞
         　該当事項なし。
         ＜ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）　毎月分配クラス受益証券＞

         　下記会計年度および2019年４月末日前１年間における各月の分配の推移は、以下のとおりであ
         る。
                                         １口当たり分配金
                                     豪ドル                円

                 第１会計年度

                2015  年８月６日～                   0.88                69
                2015  年12月末日
                 第２会計年度

                2016  年１月１日～                   4.66               365
                2016  年12月末日
                 第３会計年度

                2017  年１月１日～                   3.40               267
                2017  年12月末日
                 第４会計年度

                2018  年１月１日～                   2.88               226
                2018  年12月末日
                 2018  年５月                  0.24                19

                     ６月                0.24                19

                     ７月                0.24                19

                     ８月                0.25                20

                     ９月                0.25                20

                     10 月               0.25                20

                     11 月               0.24                19

                     12 月               0.24                19

                 2019  年１月                  0.24                19

                     ２月                0.24                19

                     ３月                0.24                19

                     ４月                0.24                19

                直近１年間の累計

                2018  年５月１日～                   2.91               228
                2019  年４月末日
                 設定来累計

                2015  年８月６日～                   12.78              1,002
                2019  年４月末日
                                  79/319



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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
         ＜ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）　無分配クラス受益証券＞
         　該当事項なし。
        ③【収益率の推移】

         ＜ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）　毎月分配クラス受益証券＞
                                           （注）
                                       収益率
                   会計年度
                  第１会計年度

                                        －0.76％
           （2013年11月27日～2014年12月末日）
                  第２会計年度

                                        －7.70％
           （2015年１月１日～2015年12月末日）
                  第３会計年度

                                         8.33  ％
           （2016年１月１日～2016年12月末日）
                  第４会計年度

                                         2.20  ％
           （2017年１月１日～2017年12月末日）
                  第５会計年度

                                        － 1.35  ％
           （2018年１月１日～2018年12月末日）
         （注）収益率（％）＝100×（ａ－ｂ）／ｂ
             ａ＝当該会計年度最終日現在の１口当たり純資産価格（当該会計年度の分配金（税引き前）の合計額を加えた
               額）
             ｂ＝当該会計年度の直前の営業日現在の１口当たり純資産価格（ただし、第１会計年度については１口当たり
               当初発行価格（100米ドル））
         ＜ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）　無分配クラス受益証券＞

                                           （注）
                                       収益率
                   会計年度
                  第２会計年度

                                        －7.67％
           （2015年８月６日～2015年12月末日）
                  第３会計年度

                                         8.47  ％
           （2016年１月１日～2016年12月末日）
                  第４会計年度

                                         2.01  ％
           （2017年１月１日～2017年12月末日）
                  第５会計年度

                                        －1.52％
           （2018年１月１日～2018年12月末日）
         （注）収益率（％）＝100×（ａ－ｂ）／ｂ
             ａ＝当該会計年度最終日現在の１口当たり純資産価格（当該会計年度の分配金（税引き前）の合計額を加えた
               額）
             ｂ＝当該会計年度の直前の営業日現在の１口当たり純資産価格（ただし、第２会計年度については１口当たり
               当初発行価格（100米ドル））
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         ＜ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）　毎月分配クラス受益証券＞
                                           （注）
                                       収益率
                   会計年度
                  第１会計年度

                                       －11.64％
           （2015年８月６日～2015年12月末日）
                  第２会計年度

                                         5.41  ％
           （2016年１月１日～2016年12月末日）
                  第３会計年度

                                        －0.33％
           （2017年１月１日～2017年12月末日）
                  第４会計年度

                                        － 2.91  ％
           （2018年１月１日～2018年12月末日）
         （注）収益率（％）＝100×（ａ－ｂ）／ｂ
             ａ＝当該会計年度最終日現在の１口当たり純資産価格（当該会計年度の分配金（税引き前）の合計額を加えた
               額）
             ｂ＝当該会計年度の直前の営業日現在の１口当たり純資産価格（ただし、第１会計年度については１口当たり
               当初発行価格（100豪ドル））
             以下同じ。
         ＜ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）　無分配クラス受益証券＞

                   会計年度                     収益率
                  第１会計年度

                                        －8.43％
           （2015年８月６日～2015年12月末日）
                  第２会計年度

                                         8.11  ％
           （2016年１月１日～2016年12月末日）
                  第３会計年度

                                         1.49  ％
           （2017年１月１日～2017年12月末日）
                  第４会計年度

                                        － 2.44  ％
           （2018年１月１日～2018年12月末日）
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     ＜参考情報＞
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     （４）【販売及び買戻しの実績】
        　下記会計年度中の販売および買戻しの実績ならびに下記会計年度末現在の発行済口数は、以下のと
        おりである。
        ＜ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）　毎月分配クラス受益証券＞
                           販売口数            買戻口数            発行済口数
                           1,530,946             293,570            1,237,376

            第１会計年度
                           (1,530,946)             (293,570)            (1,237,376)
                             197,729            461,548             973,557

            第２会計年度
                            (197,729)            (461,548)             (973,557)
                             130,680            193,711             910,526

            第３会計年度
                            (130,680)            (193,711)             (910,526)
                             72,514            96,427            886,613

            第４会計年度
                             (72,514)            (96,427)            (886,613)
                              2,100          210,  248          678,465

            第５会計年度
                             (2,100)          (210,   248  )        (678,465)
        （注１）（　）内の数字は本邦内における販売、買戻しおよび発行済口数である。以下同じ。
        （注２）第１会計年度の販売口数は、当初申込期間に販売された販売口数を含む。
        ＜ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）　無分配クラス受益証券＞

                           販売口数            買戻口数            発行済口数
                             277,373               0         277,373

            第２会計年度
                            (277,373)               (0)         (277,373)
                             77,325            43,230            311,468

            第３会計年度
                             (77,325)            (43,230)            (311,468)
                             210,724            11,205            510,987

            第４会計年度
                            (210,724)            (11,205)            (510,987)
                             36,140           244,  461          302,666

            第５会計年度
                             (36,140)           (244,   461  )        (302,666)
        （注）第２会計年度の販売口数は、当初申込期間に販売された販売口数を含む。
        ＜ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）　毎月分配クラス受益証券＞

                           販売口数            買戻口数            発行済口数
                             32,400             400           32,000

            第１会計年度
                             (32,400)             (400)           (32,000)
                              8,595           13,095             27,500

            第２会計年度
                             (8,595)           (13,095)             (27,500)
                             76,795            9,440            94,855

            第３会計年度
                             (76,795)            (9,440)            (94,855)
                               540          25,  320           70,075

            第４会計年度
                              (540)          (25,  320  )         (70,075)
        （注）第１会計年度の販売口数は、当初申込期間に販売された販売口数を含む。
        ＜ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）　無分配クラス受益証券＞
                           販売口数            買戻口数            発行済口数
                                  84/319


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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
                             107,860               0         107,860
            第１会計年度
                            (107,860)               (0)         (107,860)
                              8,642           12,330            104,172

            第２会計年度
                             (8,642)           (12,330)            (104,172)
                             76,345            68,730            111,787

            第３会計年度
                             (76,345)            (68,730)            (111,787)
                              8,920           11,  600          109,107

            第４会計年度
                             (8,920)           (11,  600  )        (109,107)
        （注）第１会計年度の販売口数は、当初申込期間に販売された販売口数を含む。
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     第２【管理及び運営】
      １【申込（販売）手続等】

       (1）海外における販売
        申込み
        　受益証券は、本書で別途記載される場合を除き、各取引日に適用される申込価格で申し込むことが
        できる。
        　受益証券１口当たりの申込価格は、当該取引日現在の該当する受益証券クラスの受益証券１口当た
        り純資産価格である。
        手続
        ＜ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）＞
        　受益証券は、各取引日に適用される申込価格で申し込むことができる。受益証券の申込者は、必要
        事項をすべて記入した買付申込書（必要に応じて申込者の身元および申込代金の資金源を証明する補
        完資料を添付する。）を関連する取引日の午後４時（東京時間）または特定の場合において管理会社
        が決定するそれ以外の時間までに副管理事務代行会社が受領するように送付しなければならない。当
        該日時以後に受領した申込みは、翌取引日または特定の場合において管理会社が決定するそれ以外の
        日時に繰り越される。決済可能な資金は当該取引日の後（当該取引日を含まない。）４営業日目まで
        にファンドの口座に入金されなければならない。
        ＜ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）＞
        　受益証券は、各取引日に適用される申込価格で申し込むことができる。受益証券の申込者は、必要
        事項をすべて記入した買付申込書（必要に応じて申込者の身元および申込代金の資金源を証明する補
        完資料を添付する。）を関連する取引日の午後４時（東京時間）または特定の場合において管理会社
        が決定するそれ以外の時間までに副管理事務代行会社が受領するように送付しなければならない。当
        該日時以後に受領した申込みは、翌取引日または特定の場合において管理会社が決定するそれ以外の
        日時に繰り越される。決済可能な資金は当該取引日の後（当該取引日を含まない。）４営業日目まで
        にファンドの口座に入金されなければならない。決済可能な資金の受領日がオーストラリア営業日で
        ない場合には、決済可能な資金は、オーストラリア営業日である翌営業日に受領されなければならな
        い。
        　買付申込書はファクシミリにより送付することができるが、その後副管理事務代行会社宛に原本が

        郵送されなければならない。既存の受益者が追加の受益証券を申し込む場合、追加申込みに関する申
        込書の原本は要求されない。投資者は、管理会社、受託会社、日本における販売会社、管理事務代行
        会社または副管理事務代行会社のいずれも、ファクシミリにより送付された買付申込書の不受領また
        は判読不能により生じる一切の損失、または正当に授権された者により行われたと誠実に信じられた
        指示の結果行われた行為に関し発生する損失について、いかなる責任も負わないことを認識すべきで
        ある。
        　申込代金はすべて、申込者名義で保有される口座から送金されなければならず、他人名義の支払は
        許容されない。
        　申込金額の全額が決済可能な資金で前記の適用ある支払期限までに受領されない場合、管理会社は
        （受託会社と協議の上）、（申込者による支払期限までの未払に対する請求権を損なうことなく）当
        該申込金額に関して当該申込者に発行された受益証券を対価なしで強制的に買い戻すことができ、か
        かる強制買戻しは、当該受益証券の発行日に効力が生じたものとみなされる。かかる強制買戻しが
        あった場合、関連する受益証券は発行されなかったものとみなされ、当該受益証券の申込者は、管理
        会社または受託会社に対して当該受益証券に関する請求権を有しない。ただし、①かかる受益証券の
        強制買戻しの結果として、既に算出された純資産価額または当該受益証券クラスの受益証券１口当た
        り純資産価格が再計算されまたは無効とされることはなく、かつ②管理会社は、当該申込者に対し、
                                  86/319


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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
        ファンドの勘定で、受益証券の申込み、発行およびこれに続く強制買戻しに伴う管理事務費用に相当
        すると管理会社が随時決定する金額の強制買戻費用を請求する権利を有する。
        　受益証券は金額または口数を指定することで申込むことができる。１口未満の受益証券は、小数第
        ３位未満を四捨五入され、四捨五入により生じる利益はファンドの利益のために保持される。
        　管理会社は、その絶対的裁量により、受益証券の取得申込みの全部または一部の拒絶を決定するこ
        とができる。かかる場合、申込時に支払われた金員またはその差額（場合による。）は、申込者のリ
        スクと費用負担で、利息を付さずに、実務上可能な限り速やかに返還される。
        　必要事項をすべて記入した買付申込書を一旦副管理事務代行会社が受領した後は、申込みを取り消
        すことができない。原則として、副管理事務代行会社は、取引日の翌々国内営業日の午前８時（東京
        時間）までに、申込みを受け付けた申込者に対して所有権の確認書を発行し送付する。確認書の発行
        前に申込者から追加情報を受領する必要があると副管理事務代行会社が判断する場合、副管理事務代
        行会社は、申込者に書面で通知し、必要な情報を請求する。
        　マネー・ロンダリングの防止を目的とする法律または規則を遵守するため、受託会社は、マネー・
        ロンダリング防止手続の実施および維持を義務付けられており、受益証券の申込者にその身元および
        申込金額の資金源を確認するための証拠の提出を求めることができる。受託会社は、認められる場合
        には一定の条件の下で、（デュー・ディリジェンス情報の取得を含む）マネー・ロンダリング防止手
        続の維持を管理事務代行会社および／または副管理事務代行会社に委託することができる。
        　受託会社またはその委託を受けた者は、受益証券の申込者（または譲受人）の身元および申込金額
        の資金源を確認するために必要な情報を要求する権利を有する。許される状況においては、受託会社
        またはその委託を受けた者は、ケイマン諸島マネー・ロンダリング防止規則（2018年改正）（随時改
        正および変更される。）またはその他の適用法に基づく免除規定が適用される場合、完全なデュー・
        ディリジェンスが必要ないと判断することができる。
        　申込者が確認のために要求される情報の提供を遅滞するか怠った場合、受託会社、管理会社、管理
        事務代行会社または副管理事務代行会社は、申込みの受諾を拒絶することができ、かかる場合、受領
        された申込金は、申込者のリスクと費用負担で、利息を付さずに送金元の口座に返金される。
        　受益者に対する買戻代金もしくは分配金の支払が適用法令に対する違反となる可能性があると受託
        会社、管理会社、管理事務代行会社もしくは副管理事務代行会社が疑うかその旨を助言されている場
        合、または受託会社、管理会社、管理事務代行会社もしくは副管理事務代行会社による適用法令の遵
        守を確保するために支払の拒絶が必要もしくは適切と考えられる場合、受託会社、管理会社、管理事
        務代行会社および副管理事務代行会社はまた、受益者に対する買戻代金または分配金の支払を拒絶す
        ることができる。
        　ケイマン諸島の者は、他の者が犯罪行為に従事していること、またはテロ行為もしくはテロリスト
        の資産に関与していることを知りもしくは疑念を抱き、または知りもしくは疑念を抱く合理的な理由
        がある場合であり、かつ、かかる認識もしくは疑念に関する情報を規制業種（ケイマン諸島の犯罪収
        益法（2019年改正）およびケイマン諸島のテロリズム法（2018年改正）で定義される。）もしくはそ
        の他の取引、職務、業務または雇用における業務の過程において知るに至った場合、その者はかかる
        認識または疑念を、(ⅰ）通報の内容が犯罪行為またはマネー・ロンダリングに関するものである場合
        には、犯罪収益法（2019年改正）に基づきケイマン諸島の財務報告当局に対して、(ⅱ）通報の内容が
        テロ行為またはテロリストへの資金提供もしくはテロリストの資産に関するものである場合には、テ
        ロリズム法（2018年改正）に基づき巡査以上の階級の警察官に対して、通報を行う義務を負う。当該
        通報は、法律その他により課せられる情報の秘匿または開示制限の違反とはみなされない。
        　受託会社、管理会社、管理事務代行会社および副管理事務代行会社が、ケイマン諸島およびその他
        の法域の双方におけるマネー・ロンダリングおよび類似の事項に関連して要求された場合、申込者の
        情報が規制当局およびその他に対して開示されることについて、申込者は、申込みにより同意する。
        最低当初申込単位
        　申込者１人当たりの最低当初申込単位は、１口または管理会社が一般的にもしくは特定の場合にお
        いて定めるその他の口数とする。
        非適格申込者
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
        　受益証券の申込みを行おうとする者は、買付申込書の中で、自身が適用ある適用法令に違反するこ
        となく受益証券を取得および保有できること、ならびに自身が適格投資家であることを特に表明およ
        び 保証することを要する。
        　ファンドが本来負担するはずではなかった納税義務またはその他の金銭的不利益を負担する結果に
        なると管理会社が判断する状況にある者に対して、受益証券は募集または発行されない。
        　受益証券の申込者は、買付申込書の中で、ファンドへの投資によるリスクを評価するための金融事
        情に関する知識、専門知識および経験を有すること、ファンドが投資する資産への投資およびかかる
        資産を保有および／または取引する方法に伴うリスクを認識していること、ならびにファンドに対す
        る投資のすべてを失うことに耐えられることを特に表明および保証しなければならない。
        受益証券の形式
        　すべての受益証券は、記名式受益証券である。受益者の権利は、ファンドの受益者登録名簿への記
        載により証明され、受益証券の券面により証明されるものではない。
       (2）日本における販売

        　日本においては、申込期間中の取引日に、受益証券の募集が行われる。ただし、管理会社が別途定
        める場合には、取引日であっても申込みの取扱いが行われないことがある。日本における販売会社ま
        たは販売取扱会社は、口座約款を投資者に交付し、投資者は、口座約款に基づく取引口座の設定を申
        し込む旨を記載した申込書を提出する。投資者は、口座約款に従い、原則として国内約定日から起算
        して４国内営業日目までに、日本における販売会社または販売取扱会社に対して申込金額および申込
        手数料を支払う。
        　発行価格は、関連する取引日における受益証券１口当たり純資産価格である。
        　ただし、日本における販売会社または販売取扱会社が別途定める場合は、それに従うものとし、上
        記と異なる取扱いとすることができる。
        　日本の投資者は、原則として各取引日の午後３時（日本時間）まで、取得の申込みをすることがで
        きる。ただし、日本における販売会社または販売取扱会社が別途定める場合は、それに従うものと
        し、上記と異なる取扱いとすることができる。
        　申込単位は、１口以上１口単位である。
        　なお、ファンドの資金管理を円滑に行うため、原則として投資者１名当たり１日100,000口を超える
        購入はできない。
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
        　受益証券の取得申込みにあたっては、申込口数に応じて、発行価格に以下の手数料率を乗じて得た
        申込手数料（受益証券１口当たり）が課される。
                                 　　申込手数料　　
                 　　　　申込口数　　　　
                         1,000   口未満      2.16％（税抜2.0％）
                 1,000口以上10,000口未満                 1.62  ％（税抜1.5％）
                 10,000    口以上30,000口未満              1.08  ％（税抜1.0％）
                 30,000    口以上              0.54  ％（税抜0.5％）
         （注）手数料率は、手数料率（税抜）に係る2019年６月28日現在の消費税に相当する料率（８％）を加算した料率を
             表記している。消費税の税率が10％になった場合には、以下のとおりとなる。
             1,000   口未満…2.20％、1,000口以上１万口未満…1.65％、１万口以上３万口未満…1.10％、３万口以上…
             0.55％
        　ただし、管理会社および日本における販売会社が別途合意する場合にはそれに従うものとし、上記
        と異なる取扱いとすることができる。
        　投資者は、受益証券の保管を日本における販売会社または販売取扱会社に委託した場合、申込金額
        および申込手数料の支払と引換えに、取引残高報告書または他の通知書を日本における販売会社また
        は販売取扱会社から受領する。申込金額および申込手数料の支払は、ＵＳバンクローン・オープン
        （米ドル建）については米ドル貨または円貨、ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）については
        豪ドル貨または円貨によるものとする。円貨で支払われた場合における米ドル貨または豪ドル貨への
        換算は、国内約定日における東京外国為替市場の外国為替相場に準拠したものであって、日本におけ
        る販売会社が決定するレートによるものとする（ただし、日本における販売会社が別途取り決める場
        合を除く。）。
        　なお、日本証券業協会の協会員である日本における販売会社または販売取扱会社は、ファンドの純
        資産が１億円未満となる等、同協会の定める「外国証券の取引に関する規則」の中の「外国投資信託
        受益証券の選別基準」に受益証券が適合しなくなったときは、受益証券の日本における販売を行うこ
        とができない。
        　受益証券は、適格投資家に対して、または適格投資家の利益のためだけに販売され、発行される。
        更に、ファンドの方針により、販売することが違法となる投資家に受益証券を販売してはならない。
        受託会社は、管理会社と協議した上で、上記の禁止事項に反して販売され、または購入された受益証
        券の買戻しを強制する権利を有し、かかる権利を行使する予定である。
        　米国の市民または居住者等は、購入の申込みをすることができない。
      ２【買戻し手続等】

       (1）海外における買戻し
        　受益証券は、受益者の選択により各買戻日に買い戻すことができる。
        　受益者は、当初買付時に支払が受領された決済済みの受益証券についてのみ、買戻請求を行うこと
        ができる。
        　受益証券は、受益証券の口数を指定することによってのみ、買い戻すことができる。１買戻日に買
        戻請求を行うことができる受益証券の最低買戻口数は、１口または管理会社が一般的にもしくは特定
        の場合において決定するその他の口数である。受益者が保有しなければならない受益証券の最低口数
        または価格に関する要件はない。
        　受益証券の買戻しを希望する受益者は、記入済みの買戻通知を、副管理事務代行会社から要求され
        ることがあるその他の情報とともに、関連する買戻日の午後４時（東京時間）または管理会社が受託
        会社と協議の上で一定の場合に決定するその他の時間までに副管理事務代行会社が受領するように送
        付しなければならない。期限を過ぎてから受領された買戻通知は、翌買戻日まで繰り越され、受益証
        券は当該買戻日に適用ある買戻価格で買い戻される。
        　買戻通知をファクシミリにより送付する場合、受益者は、当該買戻通知が受領されない場合のリス
        クを自身が負担することに留意すべきである。管理会社、受託会社、管理事務代行会社、副管理事務
        代行会社またはその適式に任命された各代理人もしくは委託を受けた者のいずれも、ファクシミリに
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
        より送付された買戻通知の不受領または判読不能により生じる一切の損失、または正当に授権された
        者により行われたと誠実に信じられた当該ファクシミリの結果行われた行為に関し発生する損失につ
        い て、いかなる責任も負わない。
        　一旦送付された買戻通知は、管理会社が受託会社と協議の上一般的にまたは特定の場合において異
        なる決定を行わない限り、取消不能である。通常、副管理事務代行会社は、関連する買戻日の翌々国
        内営業日の午前８時（東京時間）までに、受益証券の買戻しを行った受益者に対して確認書を発行し
        送付する。
        　適用ある法域におけるマネー・ロンダリングの防止を目的とする規制を遵守するため、管理事務代
        行会社および／または副管理事務代行会社は、買戻通知を処理するために必要と考える情報を請求す
        る権利を有する。管理事務代行会社および／または副管理事務代行会社は、管理事務代行会社もしく
        は副管理事務代行会社が要求した情報の提出を受益証券の買戻請求を行う受益者が遅滞するか怠った
        場合、または受託会社、管理事務代行会社、副管理事務代行会社もしくは管理会社がいずれかの法域
        におけるマネー・ロンダリング防止のための法令遵守を確保するために必要である場合には、買戻通
        知の処理を拒絶し、または買戻代金の支払を延期することができる。
        買戻価格
        　受益証券１口当たり買戻価格は、関連する買戻日の評価時点現在で計算された、適用ある受益証券
        クラスの受益証券１口当たり純資産価格である。
        決済
        　本書の記載に従い、また、記入済みの買戻通知および前記のとおり必要なその他の情報が副管理事
        務代行会社に受領されることを条件として、買戻代金は、原則として、関連する買戻日から（当該買
        戻日を含まない。）４営業日以内またはそれ以後実務上可能な限り速やかに支払われる（以下「買戻
        代金支払日」という。）。ただし、ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）に関して、買戻代金支
        払日がオーストラリア営業日に該当しない場合、買戻代金はオーストラリア営業日である翌営業日に
        支払われる。買戻代金は、受益証券の買戻請求を行う登録受益者の銀行口座宛てに直接、ＵＳバンク
        ローン・オープン（米ドル建）に関しては米ドル貨で、ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）に
        関しては豪ドル貨で送金され、第三者に対する支払は認められない。
        買戻しの停止および延期
        　受託会社は、管理会社と協議の上、後記「４　資産管理等の概要　（１）資産の評価　②　純資産
        価格の計算の停止」記載の特定の状況において、受益証券の買戻しの停止および／または買戻代金の
        支払期間の延長を行うことができる。
        　マスターファンドが買戻しの停止を宣言するか、またはファンドがいずれかの買戻日に関して受領
        するすべての買戻通知を完全に充足するために必要な投資対象の換金を行えなくなる類似の措置を講
        じる場合、管理会社は、管理会社が決定する金額の範囲内に当該買戻日に買い戻すことができる受益
        証券の口数を制限することができる。いずれの場合も、買戻請求は比例按分して低減され、残額は、
        翌買戻日に（当該買戻日の買戻しが上記の権限により制限される場合には、更に遅延する場合があ
        る。）、当該買戻日に受領した買戻請求より優先して処理される。
        強制的買戻し
        　受益証券が適格投資家でない者によりもしくはかかる者のために保有されている、もしくはかかる
        保有によりトラストもしくはファンドが登録を要求され、税金の負担に服しもしくはいずれかの法域
        の法律に違反することになると受託会社もしくは管理会社が判断した場合、または受託会社もしくは
        管理会社がかかる受益証券の申込みもしくは購入のための資金源の適法性に疑義を有する場合、また
        は受託会社もしくは管理会社が絶対的裁量により、受益者全体の利益を考慮して適切であると判断す
        る何らかの理由（受託会社または管理会社は受益者にかかる理由を開示しないことがある。）がある
        場合、管理会社は、受託会社と協議の上、その保有者に対し、受託会社または管理会社が決定する期
        限内にかかる受益証券を（後記「（３）受益証券の譲渡」記載の規定に従い）売却し、かかる売却の
        証拠を受託会社および管理会社に提出することを指示することができ、これに従わない場合、かかる
        受益証券は買い戻される。かかる強制買戻しに関して支払われる買戻価格は、かかる強制買戻しの日
        （当該日が評価日でない場合には、直前の評価日）の評価時点現在で決定される受益証券１口当たり
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
        純資産価格に相当する価格である。ある受益証券クラスの受益証券の買戻価格を計算する目的上、管
        理会社は、受託会社と協議の上、当該受益証券クラスの受益証券１口当たり純資産価格から、受益証
        券 の買戻請求を充足するため必要な資金を調達するために資産を換金しまたはポジションを手仕舞い
        する際にファンドの勘定で負担することが予想される会計上の負担額および売却手数料を反映するた
        めに適切であると判断する引当金に相当する金額を控除することができる。
       (2）日本における買戻し

        　日本における投資者は、各買戻日に、日本における販売会社または販売取扱会社を通じ、管理会社
        に対して買戻しを請求することができる。ただし、管理会社が別途定める場合には、買戻日であって
        も買戻請求ができないことがある。管理会社は、それが受益者の最善の利益に適うと判断する場合に
        限り、かかる裁量権を行使する。
        　買戻請求の受付時間は、原則として各買戻日の午後３時（日本時間）までとする。ただし、日本に
        おける販売会社または販売取扱会社が別途定める場合には、それに従うものとし、上記と異なる取扱
        いとすることができる。
        　買戻価格は、関連する買戻日の評価時点における受益証券１口当たり純資産価格である。買戻請求
        は１口以上１口単位で行わなければならない。なお、ファンドの資金管理を円滑に行うため、原則と
        して投資者１名当たり１日100,000口を超える買戻しはできない。
        　日本の投資者に対する買戻代金の支払は、口座約款に従い、ＵＳバンクローン・オープン（米ドル
        建）については米ドル貨または円貨、ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）については豪ドル貨
        または円貨により、国内約定日から起算して４国内営業日目以降に、日本における販売会社または販
        売取扱会社を通じて行われる。円貨で支払われる場合における米ドル貨または豪ドル貨からの換算
        は、国内約定日における東京外国為替市場の外国為替相場に準拠したものであって、日本における販
        売会社が決定するレートによるものとする（ただし、日本における販売会社が別途取り決める場合を
        除く。）。
        　ただし、日本における販売会社または販売取扱会社が別途定める場合には、それに従うものとし、
        上記と異なる取扱いとすることができる。
      ３【受益証券の譲渡】

       　各受益者は、受託会社および管理会社の事前の書面による同意を条件に、自身が保有する受益証券
       を、受託会社が随時承認する様式の書面による証書により譲渡することができる。ただし、譲受人は、
       最初に、関連するもしくは適用ある法域の法令、もしくは政府もしくはその他の規制要件、または当該
       時点で有効な受託会社の方針に従うために、受託会社もしくはその適式に任命された代理人が要求する
       情報、または受託会社が別途要求する情報を提供しなければならない。また、譲受人は、受託会社に対
       して、(1）受益証券が適格投資家に対して譲渡されること、(2）譲受人が投資目的でのみ自身の勘定で
       受益証券を取得すること、および(3）受託会社または管理会社がその裁量で要求するその他の事項につ
       いて、書面により表明しなければならない。
       　すべての譲渡証書は、受託会社または管理会社により、譲渡人および譲受人自らまたはこれらの代理
       人により署名することを要求されることがある。当該譲渡が登録され、かつ譲受人の氏名が当該受益証
       券に関して受益者としてファンドの受益者名簿に記載されるまでは、譲渡人が引続き受益者であるとみ
       なされ、当該譲渡対象の受益証券に対する権利を有するものとみなされる。譲渡は、副管理事務代行会
       社が譲渡証書の原本および前記の情報を受領するまで登録されない。
      ４【資産管理等の概要】

       （１）【資産の評価】
        ①　純資産価格の計算
         　副管理事務代行会社は、信託証書に記載され、また本書において詳述される原則に従い、各評価
         日の評価時点における純資産価額を計算する。ファンドの純資産価額は、副管理事務代行会社の事
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
         務所で入手可能である。原則として、各受益証券クラスの受益証券１口当たり純資産価格は、関連
         する評価日の２国内営業日後の日の午前８時（東京時間）までに、受益者により入手可能となる。
         各 ファンドの各受益証券クラスにつき、初回の評価日は当該受益証券クラスに関する当初払込日で
         ある。
         　ファンドの純資産価額は、信託証書に記載された原則に従い、ファンドの各評価日の評価時点に
         おいて、ファンドの通貨（米ドルまたは豪ドル）建てで計算される。
         　ファンドの通貨（米ドルまたは豪ドル）建てのファンドの純資産価額は、ファンドの資産総額を
         確定し、そこからファンドの負債総額を控除することにより計算される。ファンドの発行済受益証
         券のクラスが一つのみである場合、ファンドの受益証券１口当たり純資産価格は、ファンドの純資
         産価額をファンドの発行済受益証券口数で除することにより計算され、管理会社が受託会社と協議
         の上で決定する方法により端数処理される。
         　ファンドの発行済受益証券のクラスが複数ある場合、ファンドの純資産価額は、特定の受益証券
         クラスに帰属するファンドの資産および負債がファンドの他の受益証券クラスの受益者ではなく、
         ファンドの当該受益証券クラスの受益者によってのみ有効に負担されることを確保するため、受託
         会社によって決定される合理的な配分方法に従い、ファンドの発行済受益証券クラス間で配分され
         る。ファンドの基準通貨以外の通貨建ての各受益証券クラスに帰属するファンドの純資産価額は、
         ファンドの各評価日において、受託会社が決定する為替レートでファンドの関連する受益証券クラ
         スの通貨に換算される。ファンドの各受益証券クラスの受益証券１口当たり純資産価格は、ファン
         ドの関連する受益証券クラスに帰属する純資産価額を（必要な通貨換算をした後）、ファンドの当
         該受益証券クラスの発行済受益証券口数で除して計算される。ファンドの当該受益証券クラスの受
         益証券１口当たり純資産価格は、管理会社が決定する方法により端数処理される。
         　ファンドの資産は、特に、以下の規定に従い、計算される。
         （イ）手元現金もしくは預金、為替手形、一覧払約束手形、債権、前払費用、宣言されまたは発生
             済みであるが未受領の現金配当および利息の価額は、その全額に相当するとみなされるが、
             当該預金、為替手形、一覧払約束手形または債権がその全額の価値を有しないと管理会社が
             決定する場合、その価額は、管理会社がその合理的な価値に相当すると判断する価額とな
             る。
         （ロ）以下の（ハ）が適用されるマネジド・ファンドの持分の場合を除き、かつ、以下の（ニ）、
             （ホ）および（ヘ）の規定に従い、金融商品取引所、商品取引所、先物取引所または店頭市
             場において上場、値付け、取引または処理される投資対象の価額に基づくすべての計算は、
             当該計算を行う日の当該場所の営業終了時点で、当該投資対象のための主要な取引所もしく
             は市場における現地の規則および慣習に従い、最終取引価格または公式終値を参照して行わ
             れる。特定の投資対象のための金融商品取引所、商品取引所、先物取引所または店頭市場が
             存在しない場合、当該投資対象の価格の計算は、当該投資対象のマーケット・メイクを行う
             個人、法人または機関（および当該マーケット・メーカーが複数存在する場合には、管理会
             社が指定する特定のマーケット・メーカー）により値付けされる投資対象の価額を参照して
             行われる。ただし、管理会社が、その裁量により、主要な取引所または市場以外の取引所ま
             たは市場の価格がすべての状況において当該投資対象に関してより公正な評価基準を示すと
             考える場合、管理会社が当該価格を採用できるという条件に常に従う。
         （ハ）以下の（ニ）、（ホ）および（ヘ）の規定に従い、ファンドと同日付で評価されるマネジ
             ド・ファンドの各持分の価額は、当該日付で計算される当該マネジド・ファンドの受益証券
             １口当たり、１株当たりまたはその他の持分当たりの純資産価格とし、管理会社がそのよう
             に決定する場合または当該マネジド・ファンドがファンドと同日付で評価されない場合、当
             該マネジド・ファンドの受益証券１口当たり、１株当たりもしくはその他の持分当たりの最
             新の公表純資産価格（入手可能である場合）、または（かかる最新の公表純資産価格を入手
             できない場合）当該受益証券、株式もしくはその他の持分の最終の公表償還価格もしくは買
             呼値とする。特に、マネジド・ファンドの価格の呼値が入手できない場合、マネジド・ファ
             ンドの価格は、当該マネジド・ファンドによりまたはそのために関係する評価日現在で公表
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
             されまたは書面によりファンドに報告される価格に基づき計算され、マネジド・ファンドが
             関係する評価日現在で評価されない場合、最新の公表価格または報告価格とする。価格は、
             管 理会社の絶対的裁量により、事後的に調整されることがある。計算を行う際、管理会社
             は、マネジド・ファンドおよびその管理事務代行者、代理人、投資運用者もしくは投資顧問
             またはその他の取引を行う子会社を含む第三者から受領する未監査の評価および報告書なら
             びに評価の見積もりに依拠する権利を有し、管理会社は、かかる評価および報告書の内容ま
             たは正確性のいずれかについて検証を行う責任を有さず、かかる検証を義務づけられること
             もない。
         （ニ）純資産価額、償還価格、買呼値、取引値または終値もしくは建値が、上記（ロ）または
             （ハ）の規定に従い入手できない場合、関連資産の価額は、管理会社が随時決定する方法に
             より決定される。
         （ホ）上記（ロ）に従う投資対象の上場、値付け、取引、または市場での取扱いの価格を確認する
             目的で、受託会社は、価格配信のための製品化および／または電子化されたシステムにより
             提供される価格データおよび／または情報を使用し、かつこれに依拠することができ、当該
             システムにより提供される価格は、上記（ロ）の目的において最終取引価格または公式終値
             であるとみなされる。
         （ヘ）上記にかかわらず、管理会社は、その絶対的裁量により、別の評価方法が投資対象の公正価
             格をより正しく反映すると考える場合、当該評価方法の使用を許可することができる。
         （ト）ファンドの表示通貨以外の通貨建ての投資対象（証券であるか現金であるかを問わない。）
             の価額は、関連する可能性のあるプレミアムまたはディスカウントおよび為替費用を考慮し
             た上で管理会社が適切であるとみなすレート（公式であるか否かを問わない。）により、
             ファンドの表示通貨に換算される。
         　ファンドの年次財務書類は、前記の会計原則に従い作成される。
         　受託会社は、ファンドの純資産価額を計算する際、追加の調査を行うことなく、上記に従い提供
         される価格および評価に依拠することができ、かかる依拠について、ファンド、受益者またはその
         他の者に対して責任を負わない。
        ②　純資産価格の計算の停止
         　受託会社は、管理会社と協議の上、以下のいずれかの期間の全部または一部において、ファンド
         の純資産価額および／もしくはファンドのいずれかのクラスの受益証券１口当たり純資産価格の決
         定および／もしくはファンドのいずれかのクラスの受益証券の発行および買戻しの停止、ならび
         に／またはファンドのいずれかのクラスの受益証券の買戻請求を行った者に対する買戻代金の支払
         期間の延長を行うことができる。
         （イ）ファンドの、もしくは一もしくは複数のファンドの受益証券クラスに帰属する投資対象の重
             要な部分が上場され、値付けされ、取引されもしくは取り扱われる証券取引所、商品取引
             所、先物取引所もしくは店頭市場が閉鎖されるか（通例の週末および休日の休業を除
             く。）、またはかかる取引所もしくは市場での取引が制限もしくは停止されている期間
         （ロ）受託会社もしくは管理会社の意見によれば、結果として管理会社によるファンドの、もしく
             は一もしくは複数のファンドの受益証券クラスに帰属する投資対象の処分が合理的に実行可
             能でなくなるような状況が存在するか、または、結果としてかかる処分がファンドの受益
             者、もしくは一もしくは複数のファンドの受益証券の保有者に著しい損害を及ぼすこととな
             るような状況が存在する期間
         （ハ）投資対象の価額、もしくはファンドのもしくは一もしくは複数のファンドの受益証券クラス
             に帰属する純資産価額を確認するために通常用いられる手段に故障が発生した場合、また
             は、受託会社もしくは管理会社の意見によれば、その他の理由からファンドのもしくは一も
             しくは複数のファンドの受益証券クラスに帰属する投資対象もしくはその他の資産の価値、
             もしくは純資産価額を合理的にもしくは公正に確認することができない場合
         （ニ）管理会社の意見によれば、ファンドの投資対象の償還もしくは現金化またはかかる償還もし
             くは現金化に伴う資金の移動を通常の価格または為替レートで行うことができない期間
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
         （ホ）管理会社が、その絶対的裁量に基づき、停止または延長が賢明であると判断した期間
         （ヘ）ファンドに関する信託証書補遺に記載されるその他の場合
         　ファンドのすべての受益者は、かかるいずれかの停止について速やかに書面で通知され、また、
         かかる停止措置が終了した場合、速やかに通知される。
       （２）【保管】

        　日本の投資者に販売される受益証券の確認書は、日本における販売会社の保管者名義で保管され、
        日本の受益者に対しては、日本における販売会社または販売取扱会社から受益証券の取引残高報告書
        が定期的に交付される。
        　ただし、日本の受益者が別途、自己の責任で保管する場合は、この限りではない。
       （３）【信託期間】

        　各ファンドの各受益証券クラスは、当該クラスに関する当初払込日からそれぞれ運用を開始してお
        り、いずれの受益証券クラスも償還日（すなわち、2023年12月31日または管理会社および受託会社が
        合意するその他の日）に終了する。ただし、後記「（５）その他　①　ファンドの解散および受益証
        券クラスの全受益証券の強制買戻し」に定めるいずれかの場合、ファンドが償還日より前に終了する
        ことがあり、また、受益証券クラスのすべての受益証券が強制的に買い戻されることがある。
       （４）【計算期間】

        　ファンドの決算期は毎年12月31日である。ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）の最初の会計
        年度は、2015年12月31日に終了した期間である。
       （５）【その他】

        ①　ファンドの解散および受益証券クラスの全受益証券の強制買戻し
         　ファンドは、以下のいずれかの事由が最初に発生した時点で終了する。
         （イ）ファンドの存続またはその他の法域への移転が違法となり、または、受託会社の意見によれ
             ば、実行不可能もしくは不適切であるか、もしくはファンドの受益者の利益に反する場合
         （ロ）ファンドの受益者が、ファンド決議によりファンドの終了を決定した場合
         （ハ）信託証書の日付に開始し、当該日付の150年後に終了する期間が満了した場合
         （ニ）受託会社が退任の意思を書面により通知した場合、または受託会社について強制もしくは任
             意清算が開始された場合において、管理会社が、当該通知後または当該清算の開始後90暦日
             以内に、受託会社の後任として受託者の職務を承継する用意のある他の会社を任命するか、
             または任命を手配することができない場合
         （ホ）管理会社が退任の意思を書面により通知した場合、または管理会社について強制もしくは任
             意清算が開始された場合において、受託会社が、当該通知後または当該清算の開始後90暦日
             以内に、管理会社の後任として管理会社の職務を承継する用意のある他の会社を任命する
             か、または任命を手配することができない場合
         （ヘ）関連する信託証書補遺の条項により規定される日付または状況の場合。
         　ファンドが終了する場合、受託会社は、ファンドの全受益者に対してかかる終了を通知する。
         　ファンドは、上記に従い早期償還される場合を除き、以下のいずれか早い時点で終了する。

         （イ）償還日
         （ロ）ファンドがもはや投資目的を達成できないと判断した旨を管理会社が書面により受託会社に
             対して通知した場合
         　また、関連する当初払込日から６か月目にあたる日以降のいずれかの評価日において、ＵＳバン
         クローン・オープン（米ドル建）のいずれかの受益証券クラスに帰属する純資産価額が10,000,000
         米ドルを下回り、またはＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）のいずれかの受益証券クラスに
         帰属する純資産価額が10,000,000豪ドル相当額を下回り、かつ当該日またはそれ以降に、当該受益
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
         証券クラスのすべての受益証券を強制的に買い戻すべきであると判断した旨を管理会社が書面によ
         り受託会社に対して通知した場合、管理会社は、受託会社と協議の上、当該受益証券クラスのすべ
         て の受益証券を強制的に買い戻すことができる。
         　管理会社は、代行協会員と協議の上、受益者がファンドの償還前に受益証券の買戻しを行うこと
         ができる最終日となる最終の買戻日を決定する裁量権を行使することができる。
        ②　信託証書の変更
         　受託会社および管理会社は、以下の規定に従い、受益者に対する10暦日以上前の書面による通知
         （受益者決議またはファンド決議（場合による。）により放棄することができる。）により、誠実
         に、かつ商業上合理的な方法で行為する受託会社および管理会社が、受益者または影響を受けるト
         ラストのすべてのサブ・ファンドの受益者（場合による。）の最善の利益になると判断する方法お
         よび範囲において、信託証書の補足証書により、信託証書の条項を修正、変更、改訂または追加す
         ることができる。ただし、（イ）受託会社が、かかる修正、変更、改訂または追加が、自身の意見
         において、以下のいずれかに該当する旨を書面により証しない限り、かかる修正、変更、改訂また
         は追加は、受託会社がまず最初に当該修正、変更、改訂または追加を承認する受益者決議または
         ファンド決議（場合による。）を取得しなければ行うことができない。
         (a）その時点の既存の受益者の利益を実質的に侵害せず、かつ、受益者または影響を受けるトラス
            トのすべてのサブ・ファンドの受益者（場合による。）に対する受託会社および管理会社の責
            任を実質的な範囲において免除することにならない場合
         (b）会計上の、法規上の、または公的な義務（法的拘束力を有するか否かを問わない。）を遵守す
            るために必要である場合
         (c）明白な誤りを修正するために必要である場合
         また、（ロ）当該修正、変更、改訂または追加により、受益者が自らの受益証券に関する追加支払
         の義務を負い、または自らの受益証券に関する債務を負担する義務を負うことはない。
        ③　関係法人との契約の更改等に関する手続
         管理事務代行契約
         　管理事務代行契約は、一方当事者が他方当事者に対し、90日以上前に書面による通知をすること
         により終了する。
         　同契約は、ケイマン諸島の法律に準拠し、同法により解釈される。
         　同契約は、両当事者が署名した書面による合意がある場合にのみ変更することができる。
         総保管契約
         　総保管契約は、一方当事者が他方当事者に対し、90日以上前に書面による通知をすることにより
         終了する。
         　同契約は、ニューヨーク州の法律に準拠し、同法により解釈されるものとし、同法に基づき変更
         することができる。
         投資顧問契約
         　投資顧問契約は、一方当事者が他方当事者に対し、３か月前に書面による通知をすることにより
         終了する。
         　同契約は、日本国の法律に準拠し、同法により解釈される。
         投資助言契約
         　投資助言契約は、一方当事者が他方当事者に対し、１か月前に書面による通知をすることにより
         終了する。
         　同契約は、日本国の法律に準拠し、同法により解釈される。
         代行協会員契約
         　代行協会員契約は、一方当事者が他方当事者に対し、３か月前に書面による通知をすることによ
         り終了する。
         　同契約は、日本国の法律に準拠し、同法により解釈されるものとし、同法に基づき変更すること
         ができる。
         受益証券販売・買戻契約
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
         　受益証券販売・買戻契約は、一方当事者が他方当事者に対し、３か月前に書面による通知をする
         ことにより終了する。
         　同契約は、日本国の法律に準拠し、同法により解釈されるものとし、同法に基づき変更すること
         ができる。
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      ５【受益者の権利等】
       （１）【受益者の権利等】
        　受益者が管理会社および受託会社に対し受益権を直接行使するためには、受益証券名義人として、
        登録されていなければならない。したがって、日本における販売会社または販売取扱会社に受益証券
        の保管を委託している日本の受益者は受益証券の登録名義人でないため、自ら管理会社および受託会
        社に対し、直接受益権を行使することができない。これら日本の受益者は、日本における販売会社ま
        たは販売取扱会社との間の口座約款に基づき、日本における販売会社または販売取扱会社を通じて受
        益権を自己のために行使させることができる。
        　受益証券の保管を日本における販売会社または販売取扱会社に委託しない日本の受益者は、本人の
        責任において権利行使を行う。
        　受益者の有する主な権利は、以下のとおりである。
         ①　分配請求権
           　受益者は、管理会社の決定した分配金を、持分に応じて管理会社に請求する権利を有する。
         ②　買戻請求権
           　受益者は、受益証券の買戻しを、管理会社に請求する権利を有する。
         ③　残余財産分配請求権
           　ファンドが解散された場合、受益者は受託会社に対し、その持分に応じて残余財産の分配を請
           求する権利を有する。
         ④　議決権
           　受託会社は、信託証書の条項により義務づけられる場合、または、受益者決議が提案される場
           合には受益証券１口当たり純資産価格の総額がトラストのすべてのサブ・ファンドの純資産価額
           の10分の１以上となる受益証券の保有者として登録される受益者により、ファンド決議が提案さ
           れる場合にはファンドの発行済受益証券口数の10分の１以上の保有者として登録される受益者に
           より書面で要求された場合、招集通知に記載される日時および場所において、トラストの全受益
           者またはファンドの受益者の集会（場合による。）を招集する。受託会社は、各集会について集
           会の場所、日時および当該集会で提案される決議の要項を記載した書面による通知を、トラスト
           の全受益者の集会の場合にはトラストの各受益者に対し、ファンドの受益者集会の場合にはファ
           ンドの受益者に対し、15暦日前までに郵送される。集会の基準日は、当該集会の招集通知に記載
           される日付の21暦日以上前の日とする。偶発的な通知の遺漏または受益者による当該通知の不受
           理は、集会の手続を無効にしない。受託会社または管理会社の取締役またはその他の授権された
           役員は、集会に出席し、発言する権利を付与される。定足数要件は受益者２名であるが、受益者
           が１名しか存在しない場合、定足数は当該受益者１名である。いずれの集会においても、集会の
           議決に付される決議は書面による投票により決定され、受益者決議が提案されている場合には受
           益証券１口当たり純資産価格の総額がトラストの全サブ・ファンドの純資産価額の50％以上にあ
           たる受益証券を保有する受益者が承認する場合、ファンド決議が提案されている場合にはファン
           ドの発行済受益証券口数の半数以上を保有する受益者が承認する場合、投票の結果が当該集会の
           決議とみなされる。受益者決議に関する純資産価額の計算は、集会の直前の関連する評価日の関
           連する評価時点で行われる。投票は、本人投票または代理投票により行われる。
       （２）【為替管理上の取扱い】

        　日本の受益者に対するファンドの受益証券の分配金、買戻代金等の送金に関して、ケイマン諸島に
        おける外国為替管理上の制限はない。
       （３）【本邦における代理人】

         東京都千代田区大手町一丁目１番１号　大手町パークビルディング
        　アンダーソン・毛利・友常法律事務所
        　上記代理人は、管理会社から日本国内において、以下の権限を委任されている。
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
        ①　管理会社またはファンドに対する、法律上の問題および日本証券業協会の規則上の問題について
           一切の通信、請求、訴状、その他の訴訟関係書類を受領する権限
        ②　日本における受益証券の募集販売および買戻しの取引に関する一切の紛争、見解の相違に関する
           一切の裁判上、裁判外の行為を行う権限
        　なお、関東財務局長に対する受益証券の募集、継続開示等に関する届出代理人および金融庁長官に
        対する届出代理人は、以下のとおりである。
         弁護士　中野　春芽
         　同　　十枝　美紀子
         東京都千代田区大手町一丁目１番１号　大手町パークビルディング
        　アンダーソン・毛利・友常法律事務所
       （４）【裁判管轄等】

        　日本の投資者が取得した受益証券の取引に関連する訴訟の裁判管轄権を下記の裁判所が有すること
        を管理会社は承認している。
        　東京地方裁判所　　東京都千代田区霞が関一丁目１番４号
        　東京簡易裁判所　　東京都千代田区霞が関一丁目１番２号
        　確定した判決の執行手続は、関連する法域の適用法律に従って行われる。
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     第３【ファンドの経理状況】

      １【財務諸表】

      （Ａ）【みずほ・ケイマン・トラスト－ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）】

       ａ．ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）（以下、本「（Ａ）みずほ・ケイマン・トラスト―ＵＳ

        バンクローン・オープン（米ドル建）」において「ファンド」という。）の最近２会計年度の日本文
        の財務書類は、米国における諸法令および一般に認められた会計原則に準拠して作成された原文（英
        語）の財務書類を翻訳したものである（ただし、円換算部分を除く。）。これは「特定有価証券の内
        容等の開示に関する内閣府令」（平成５年大蔵省令第22号。その後の改正を含む。）に基づき、「財
        務諸表等の用語、様式及び作成方法に関する規則」（昭和38年大蔵省令第59号。その後の改正を含
        む。）第131条第５項ただし書の規定の適用によるものである。
       ｂ．ファンドの原文の財務書類は、外国監査法人等（公認会計士法（昭和23年法律第103号。その後の改

        正を含む。）第１条の３第７項に規定する外国監査法人等をいう。）であるケーピーエムジー　ケイ
        マン諸島から監査証明に相当すると認められる証明を受けており、当該監査証明に相当すると認めら
        れる証明に係る監査報告書に相当するもの（訳文を含む。）が当該財務書類に添付されている。
       ｃ．ファンドの原文の財務書類は米ドルで表示されている。日本文の財務書類には、主要な金額につい

        て円貨換算が併記されている。日本円による金額は、2019年４月26日現在における株式会社三菱ＵＦ
        Ｊ銀行の対顧客電信売買相場の仲値（１米ドル＝111.85円）で換算されている。なお、千円未満の金
        額は四捨五入されている。
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      （１）【2018年12月31日終了年度】
       ①【貸借対照表】
                     ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）

                   （みずほ・ケイマン・トラストのサブ・ファンド）
                            資産負債計算書
                           2018  年12月31日現在
                            （米ドルで表示）
                                               2018年

                                         米ドル            千円
     資産

     現金および現金同等物                                       512,076            57,276
     ウエスタン・アセット・バンクローン（オフショア）ファンド（以下
                                           86,536,841            9,679,146
     「マスターファンド」という。）への投資
     （取得原価：93,799,908米ドル）（注３）（注４）
     資産合計                                      87,048,917            9,736,421
     負債

     未払投資助言報酬（注７）                                        1,874             210
     未払管理報酬（注６）                                        16,307            1,824
     未払代行協会員報酬（注９）                                        3,749             419
     未払販売会社報酬（注９）                                        44,984            5,031
     未払管理事務代行報酬および未払副管理事務代行報酬（注10）                                        8,214             919
     未払名義書換事務代行報酬（注10）                                        2,807             314
     未払保管報酬（注11）                                         601            67
     未払弁護士費用                                        31,517            3,525
     未払印刷費用                                        42,195            4,720
     未払監査費用                                        31,480            3,521
     未払受託報酬（注12）                                        3,781             423
                                             9,372            1,048
     未払投資顧問報酬（注８）
     負債合計                                       196,881            22,021
     純資産                                      86,852,036            9,714,400

     発行済受益証券口数

     毎月分配クラス（注13）                                       678,465    口
     無分配クラス（注13）                                       302,666    口
     受益証券１口当たり純資産価格

     毎月分配クラス（注13）                                        83.14              9
     無分配クラス（注13）                                        100.58              11
     添付の財務書類注記は当財務書類の一部である。

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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
       ②【損益計算書】
                     ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）

                   （みずほ・ケイマン・トラストのサブ・ファンド）
                             運用計算書
                          2018  年12月31日終了年度
                            （米ドルで表示）
                                               2018年

                                         米ドル            千円
     マスターファンドから割り当てられた投資収益

     利息（外国税（０米ドル）の控除後）                                      6,159,007             688,885
     マスターファンドから割り当てられた費用

     ローン・サービシング報酬                                       159,872            17,882
     管理報酬                                       569,475            63,696
     管理事務代行報酬、会計士費用および代理人報酬                                        41,722            4,667
     その他の費用                                        76,847            8,595
     受託報酬                                        11,389            1,274
     保管報酬                                        64,901            7,259
                                             44,113            4,934
     専門家報酬
                                            968,319            108,306
     マスターファンドから割り当てられた投資純収益                                      5,190,688             580,578

     ファンドの収益

     利息収益                                        3,015             337
     ファンドの費用

     販売会社報酬（注９）                                       685,225            76,642
     投資顧問報酬（注８）                                       142,755            15,967
     管理報酬（注６）                                       192,000            21,475
     代行協会員報酬（注９）                                        57,102            6,387
     管理事務代行報酬および副管理事務代行報酬（注10）                                        57,850            6,471
     投資助言報酬（注７）                                        28,551            3,193
     弁護士費用                                        35,000            3,915
     受託報酬（注12）                                        15,550            1,739
     監査費用                                        39,118            4,375
     名義書換事務代行報酬（注10）                                        18,940            2,118
     保管報酬（注11）                                        3,600             403
     監督機関への年間費用                                        7,327             820
     雑費                                         119            13
                                             70,000            7,830
     印刷費用
     ファンドの費用合計                                      1,353,137             151,348
                                           3,840,566             429,567

     投資純収益
     マスターファンドから割り当てられた投資活動に係る実現純損失

                                           (1,069,078)             (119,576)
     投資、デリバティブ証券および外貨に係る実現純損失
     マスターファンドから割り当てられた投資活動に係る未実現純損失

                                           (3,320,785)             (371,430)
     投資、デリバティブ証券および外貨に係る未実現損失の純変動
                                            (549,297)            (61,439)

     運用による純資産の純減少
     添付の財務書類注記は当財務書類の一部である。

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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
                     ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）
                   （みずほ・ケイマン・トラストのサブ・ファンド）
                            純資産変動計算書
                          2018  年12月31日終了年度
                            （米ドルで表示）
                                                2018年

                                           米ドル            千円
     運用による純資産の減少

     投資純収益                                        3,840,566            429,567
     マスターファンドから割り当てられた投資活動に係る実現純損失                                       (1,069,078)            (119,576)
                                            (3,320,785)            (371,430)
     マスターファンドから割り当てられた投資活動に係る未実現損失の純変動
     運用による純資産の純減少                                        (549,297)           (61,439)
     資本取引による純資産の減少

     資本－申込み                                        3,899,060            436,110
     資本－買戻し                                      (43,899,321)           (4,910,139)
                                            (2,470,992)            (276,380)
     収益の分配
     資本取引による純資産の純減少                                      (42,471,253)           (4,750,410)
     当期純資産の純減少                                      (43,020,550)           (4,811,849)

                                           129,872,586           14,526,249

     期首純資産
                                            86,852,036           9,714,400

     期末純資産
     添付の財務書類注記は当財務書類の一部である。

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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
                     ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）
                   （みずほ・ケイマン・トラストのサブ・ファンド）
                         キャッシュ・フロー計算書
                          2018  年12月31日終了年度
                            （米ドルで表示）
                                                2018年

                                          米ドル            千円
     運用活動からのキャッシュ・フロー

     運用による純資産の純減少                                        (549,297)           (61,439)
     運用による純資産の純減少を運用活動から得た現金純額と整合させるた

     めの調整：
     マスターファンドから割り当てられた投資純収益                                       (5,190,688)            (580,578)
                  (１)
     マスターファンドへの申込み
                                            (3,200,000)            (357,920)
     マスターファンドからの買戻し                                       47,000,000           5,256,950
     マスターファンドから割り当てられた投資活動に係る実現純損失                                        1,069,078            119,576
     マスターファンドから割り当てられた投資活動に係る未実現損失の純変動                                        3,320,785            371,430
     未払金および未払負債の減少                                         (15,712)           (1,757)
     運用活動から得た現金純額                                       42,434,166           4,746,261

     財務活動からのキャッシュ・フロー

     受益証券の発行による収入                                        3,899,060            436,110
     受益証券の買戻しによる支出                                      (43,899,321)           (4,910,139)
                                            (2,470,992)            (276,380)
     収益の分配による支出
                                           (42,471,253)           (4,750,410)

     財務活動に使用した現金純額
     現金および現金同等物の純減少                                         (37,087)           (4,148)

                                             549,163           61,424

     現金および現金同等物　期首残高
                                             512,076           57,276

     現金および現金同等物　期末残高
     (１)

      この金額は、マスターファンドにより宣言された4,380,214米ドルの分配金の再投資額を含まない。
     添付の財務書類注記は当財務書類の一部である。

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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
                     ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）
                   （みずほ・ケイマン・トラストのサブ・ファンド）
                          財務書類に対する注記
                           2018  年12月31日現在
     １．報告ファンド

      　ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）（以下「ファンド」という。）は、2013年10月14日付基本信
      託証書によりオープン・エンド型のアンブレラ・ユニット・トラストであるみずほ・ケイマン・トラスト
      （以下「トラスト」という。）のサブ・ファンドとして設定された。ファンドは、2013年10月14日付信託
      証書補遺に従い設定され、2013年11月27日に運用を開始した。トラストは、ケイマン諸島信託法に基づく
      免除信託として登録されている。トラストの事業所は、ケイマン諸島、ＫＹ1-1107グランド・ケイマン、
      ジョージ・タウン、ドクター・ロイズ・ドライブ11である。
      　基本信託証書に従い、ＣＩＢＣバンク・アンド・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッドおよび
      IQ  EQマネジメント・バミューダ・リミテッドは、それぞれ受託会社および管理会社として活動する。報告
      日後の管理会社の商号変更の詳細は、本財務書類に対する注記17において開示されている。
      　ファンドの投資目的は、バンクローン等への分散投資を通じて元本を維持しつつ受益者のためにインカ
      ム収益を確保することである。ファンドは、ウエスタン・アセット・バンクローン（オフショア）ファン
      ド（Western       Asset    Bank   Loan   (Offshore)       Fund）（以下「マスターファンド」という。）の米ドル建てク
      ラスの受益証券への投資を通じて、投資目的を達成することを目指す。したがって、受益証券の売却収入
      のほぼすべてがマスターファンドに投資されるという点において、ファンドは、マスターファンドの
      フィーダーファンドとなる。マスターファンドの財務書類は添付されており、ファンドの財務書類ととも
      に読まれたい。
      　2018年12月31日現在、ファンドは、ファンドの発行済受益証券の100％を保有する１受益者を有してい
      た。ファンドはマスターファンドの米ドルクラスの100％を保有しており、それは2018年12月31日現在のマ
      スターファンドの純資産総額の79.73％を構成している。
      　マスターファンドの財務書類（要約投資明細表を含む。）は、年次報告書に含まれており（訳注：英文
      の年次報告書には含まれているが、本書中には含まれていない。）、ファンドの財務書類とともに読まれ
      たい。
     ２．重要な会計方針の要約

      表示の基礎：       　本財務書類は、米国において一般に公正妥当と認められた会計原則（以下「米国ＧＡＡ
      Ｐ」という。）に準拠して作成されている。ファンドは、米国ＧＡＡＰに基づき投資会社とみなされ、財
      務会計基準審議会（以下「ＦＡＳＢ」という。）の会計基準編纂書（以下「ＡＳＣ」という。）第946号
      「財務サービス―投資会社」（以下「ＡＳＣ第946号」という。）において投資会社に適用される会計およ
      び報告指針に従う。
      　重要な会計方針は以下のとおりである。
      見積りの使用：        　米国ＧＡＡＰに準拠した財務書類の作成において、資産および負債の報告額ならびに財

      務書類の日付現在の偶発資産および債務の開示、ならびに当会計期間における収益および費用の報告額に
      影響を与える見積りおよび仮定を行うことが経営陣に要求される。実際の結果はこれらの見積りと異なる
      ことがある。
      マスターファンドへの投資：                　ファンドは、マスターファンドへの投資をマスターファンドの純資産に対

      する比例按分額で計上する。マスターファンドが保有する投資対象の評価（使用される評価技法およびマ
      スターファンドが保有する投資対象の公正価値ヒエラルキー内での分類を含むが、これらに限定されな
      い。）については、マスターファンドの財務書類に対する注記（以下「マスターファンドの注記」とい
      う。）に記載されており、本財務書類に添付されている。
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
      収益および費用の認識：             　投資取引は取引日基準で計上される。ファンドはマスターファンドの投資収

      益、費用ならびに実現および未実現利益および損失の比例按分額を計上する。また、ファンドは、ファン
      ドが負担する自らの費用について発生主義で計上する。マスターファンドの収益および費用の認識ならび
      に純利益および損失の分配方針については、マスターファンドの注記に記載される。
      現金および現金同等物：             　現金および現金同等物には、満期日まで３か月未満の短期利付商品が含まれ

      る。
      外貨換算：      　ファンドは外貨建で事業取引を行っている。外貨建の資産および負債は、報告日現在の為替

      レートで換算される。収益および費用は、当該収益または費用が発生した日の実勢為替レートで換算され
      る。
      税金：    　ファンドには、ケイマン諸島政府の現行法に基づき、所得、不動産、譲渡、売却またはその他の

      ケイマン諸島の税金が課されていない。ファンドは、原則として、いかなる管轄地の所得税も課されない
      ように業務を遂行する意向である。
      　ＦＡＳＢのＡＳＣトピック第740号に従い、ファンドは、ある税務上のポジションが、当該ポジションの
      技術的な利点に基づき、関連する税務当局による調査（関連するすべての不服申立や訴訟手続の結論を含
      む。）で認められる可能性が「どちらかといえば」高いか否かを判断することが要求される。認識される
      タックス・ベネフィットは、最終的な解決時に50％超の可能性で実現することが見込まれるベネフィット
      の最大額に基づき測定される。過去に認識されたタックス・ベネフィットの認識中止により、ファンドが
      税務負債を計上し、純資産が減少することがありうる。税務上のポジションが50％超基準を満たさなかっ
      たとみなされる場合、所得税および関連利息ならびに罰金は、ファンドによって運用計算書中の税金費用
      として認識される。
      　管理会社は、ファンドの税務上のポジションを分析し、不確実な税務上のポジションに関して計上され
      るべき未認識のタックス・ベネフィットについての負債はないと結論付けた。更に、管理会社は、未認識
      のタックス・ベネフィットの総額が次の12か月間において著しく変動する合理的な可能性のある税務上の
      ポジションを了知していない。
      　トラストは、トラストの設定日より50年間、地方所得税、収益税および資本税のすべてから適用除外さ
      れる旨のケイマン諸島内閣長官からの約定を受領している。
      　ファンドは、現在、税務当局の調査を受けていない。2018年12月31日に終了した年度において、支払利
      息または罰金のいずれも計上されていない。
      その他の費用：        　その他の費用は発生主義で計上される。

      受益証券の買付申込みおよび買戻し：                    　受益証券の買付申込みは、それが受諾された月の最初の日に計上

      され、受益証券の買戻しの効力発生日まで利益および損失の割当に算入される。受益証券の買戻しは、効
      力発生日時点で負債として認識される。
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
      分配方針：
      毎月分配クラス受益証券
      　管理会社は、毎月分配クラス受益証券につき、受託会社に対して、対応する分配期間（以下「当分配期
      間」という。）に関し、各分配日に管理会社が投資顧問会社と協議の上決定する金額の分配を宣言するよ
      う指図することができる。かかる分配金は、毎月分配クラス受益証券に帰属するインカム収益、実現／未
      実現キャピタル・ゲインおよび／または分配可能な資金から支払われる（合理的な分配水準を維持する必
      要があると考えられる場合には、毎月分配クラス受益証券に帰属する投資元本から支払われることがあ
      る。）。
      　当分配期間に関する分配は、関連する分配日の直前の営業日において、毎月分配クラス受益証券に関し
      その名称が受益者名簿に登録されている者に対して支払われ、0.01米ドル未満の端数は四捨五入される。
      　投資者は、毎月分配クラス受益証券に関する分配金の支払が完全に管理会社の裁量に基づくものであ
      り、各分配日において分配が宣言されることについて表明または保証されていないことに留意するべきで
      ある。
      無分配クラス受益証券

      　管理会社が別段の決定を行わない限り、無分配クラス受益証券に帰属するインカム収益および実現キャ
      ピタル・ゲインは分配されない。かかるインカム収益および実現キャピタル・ゲインは、無分配クラス受
      益証券の１口当たり純資産価格に反映される。
     ３．マスターファンドへの投資

      　ファンドは、マスターファンドの米ドル建てクラスの受益証券への投資を通じて、主として米ドル建て
      の企業向け貸付債権を含むバンクローンに実質的な投資を行うことにより、元本の維持とインカム収益の
      確保を目指す。
      　マスターファンドは、ポートフォリオ全体のリスクをコントロールしかつ制限するために策定された、
      そのほぼすべてがバンクローン等（以下で定義される。）から構成される分散化されたポートフォリオに
      主に投資する、ケイマン諸島籍のアンブレラ・ユニット・トラストである。「バンクローン等」には、米
      国または非米国企業が発行する米ドル建てのローン、ローン・パーティシペーションおよびローン譲渡証
      書（以下「バンクローン」という。）ならびに米国または非米国企業が発行する米ドル建ての固定利付証
      券（バンクローンを除く。）が含まれる。マスターファンドのベンチマーク・インデックス（以下「参照
      ベンチマーク」という。）は、マスターファンド管理会社が選択し、かつ、随時変更することができる。
      マスターファンドは、本財務書類の日付現在、参照ベンチマークとしてＳ＆Ｐ／ＬＳＴＡパフォーミン
      グ・ローン・インデックス（S&P/LSTA                     Performing       Loan   Index）を用いている。
      　2018年12月31日現在のファンドの投資の内訳は、以下のとおりである。
                                           公正価値        純資産に占める

                       受益証券口数         費用（米ドル）
                                           （米ドル）           比率
      ウエスタン・アセット・バンク
                          980,476        93,799,908          86,536,841           99.64％
      ローン（オフショア）ファンド
      投資合計                    980,476        93,799,908          86,536,841           99.64％
      　ファンドはマスターファンドへの投資から収益の分配を受領する。かかる収益の分配は、マスターファ

      ンドが負担する投資顧問報酬またはその他の費用の控除後の金額で計上され、マスターファンドに再投資
      される。
     ４．公正価値の測定

      　ファンドは、会計基準更新書（ＡＳＵ）第2015-07号トピック820「１株当たり純資産価値（またはそれ
      に準ずるもの）で算定する特定の企業への投資に関する開示」において公表された指針を適用した。かか
      る指針は、実務上の簡便法として１株当たり純資産価値を用いて測定されたすべての投資資産につき、公
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      正価値ヒエラルキーに分類する義務および関連する開示の対象外とするものである。かかる会計上の指針
      の適用は、ファンドの財務書類に重大な影響を与えなかった。
     ５．関連当事者取引

      　関連当事者である、IQ              EQマネジメント・バミューダ・リミテッド、ウエスタン・アセット・マネジメン
      ト株式会社、レッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社およびＣＩＢＣバンク・アンド・トラ
      スト・カンパニー（ケイマン）リミテッドは、当会計年度において報酬を受領した。報酬の詳細は、注記
      ６、７、８および12において各々開示される。
     ６．管理報酬

      　2013年10月14日付基本信託証書に従い、IQ                         EQマネジメント・バミューダ・リミテッドは、ファンドの管
      理会社（以下「管理会社」という。）として活動する。2015年７月１日以降、管理会社は、ファンドの資
      産から、純資産価額の年率0.1％の管理報酬を受領する権利を有する。かかる報酬は、各評価日に発生し、
      計算され、毎月後払いで支払われる。また、かかる報酬には、各受益証券クラスに関し当該受益証券クラ
      スに帰属する資産から支払われる、各受益証券クラス毎の最低月間報酬が定められている。当該受益証券
      クラスの当該月の平均純資産価額が30百万米ドル以下の場合、最低月間報酬は3,000米ドルであるが、当該
      受益証券クラスの当該月の平均純資産価額が30百万米ドル超96百万米ドル未満の場合、最低月間報酬は
      8,000米ドルである。ファンドの発行済受益証券のクラスが１クラスのみとなった場合、管理会社は、
      10,000米ドルの最低月間報酬を受領する権利を有する。
      　また、管理会社は、ファンドの資産から、信託証書に基づき認められる自らの権限および職務の適切な
      遂行において管理会社が負担した費用の払戻しを受ける権利も有する。
      　毎月支払われる報酬は、各月の最終営業日から60暦日以内に支払われる。
     ７．投資助言報酬

      　管理会社は、ファンドの運用を行うにあたり、ウエスタン・アセット・マネジメント株式会社（以下
      「ウエスタン」という。）を継続的な投資助言業務のために雇っている。ウエスタンは、ファンドの資産
      から、純資産価額の年率0.025％の純資産価額に基づく報酬を受領する権利を有する。かかる報酬は、各評
      価日に発生し、計算される。
      　毎月支払われる報酬は、各月の最終営業日から60暦日以内に支払われる。
     ８．投資顧問報酬

      　英文目論見書付属書類および2013年10月25日付投資顧問契約に従い、レッグ・メイソン・アセット・マ
      ネジメント株式会社は、ファンドの投資顧問会社（以下「投資顧問会社」という。）として活動する。投
      資顧問会社は、ファンドの資産から、純資産価額の年率0.125％の報酬を受領する権利を有する。かかる報
      酬は、各評価日に発生し、計算され、毎月後払いで支払われる。
       毎月支払われる報酬は、各月の最終営業日から60暦日以内に支払われる。
      　投資顧問会社は、ファンドのために負担したすべての適切な経費および費用について、ファンドの資産
      から払戻しを受ける。
     ９．販売会社報酬および代行協会員報酬

      　英文目論見書付属書類および2013年10月15日付代行協会員契約に従い、みずほ証券株式会社は、ファン
      ドの販売会社（以下「販売会社」という。）および代行協会員（以下「代行協会員」という。）として活
      動する。販売会社は、ファンドの資産から、純資産価額の年率0.60％の報酬を受領する権利を有する。か
      かる報酬は、各評価日に発生し、計算され、毎月後払いで支払われる。代行協会員は、ファンドの資産か
      ら、純資産価額の年率0.05％の報酬を受領する権利を有する。かかる報酬は、日々計算され、発生し、毎
      月後払いで支払われる。
      　毎月支払われる報酬は、各月の最終営業日から60暦日以内に支払われる。
                                107/319


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     10 ．管理事務代行報酬、副管理事務代行報酬および名義書換事務代行報酬
      　英文目論見書付属書類、2013年11月25日付管理事務代行契約および2015年10月31日付副管理事務代行契
      約に従い、ＢＮＹメロン・ファンド・マネジメント（ケイマン）リミテッドは、ファンドの管理事務代行
      会社として活動する。ザ・バンク・オブ・ニューヨーク・メロン                                   シンガポール支店は、ファンドの副管理
      事務代行会社および名義書換事務代行会社として活動する（以下「副管理事務代行会社」という。）。
      　管理事務代行会社は、ファンドの資産から、年額20,000米ドルの最低報酬または純資産価額の年率
      0.05％の報酬を受領する権利を有する。純資産価額の年率0.05％の報酬は、かかる金額が最低報酬を上回
      る場合に各評価日に発生し、計算され、毎月後払いで支払われる。
      　管理事務代行会社は、１受益者当たり700米ドルの月次の名義書換事務代行報酬に加えて、受益証券の各
      追加クラスにつき毎月700米ドルの追加報酬を受領する権利を有する。各取引毎に20米ドルの取引手数料も
      支払われる。当該報酬は、ファンドの資産から支払われる。
      　管理事務代行報酬および副管理事務代行報酬は、管理事務代行契約の条項に従い、随時変更されること
      がある。
     11 ．保管報酬

      　英文目論見書付属書類および2013年11月７日付総保管契約に従い、ザ・バンク・オブ・ニューヨーク・
      メロンは、ファンドの保管会社（以下「保管会社」という。）として活動する。保管会社の主要な職務
      は、ファンドの資産の保管、ファンドに関する取引の決済、ファンドの投資に係るすべての収益の回収で
      ある。保管会社は、ファンドの資産から、各受益証券クラスにつき毎月後払いで支払われる月間固定報酬
      150米ドルに加えて、各取引毎に15米ドルの取引手数料および費用を受領する権利も有する。
      　保管報酬は、総保管契約の条項に従い、随時変更されることがある。
     12 ．受託報酬

      　2013年10月14日付基本信託証書および2013年10月14日付信託証書補遺に従い、ＣＩＢＣバンク・アン
      ド・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッドは、ファンドの受託会社（以下「受託会社」とい
      う。）として活動する。受託会社は、ファンドの資産から、純資産価額の年率0.01％の報酬を受領する権
      利を有する。かかる報酬は、各評価日に発生し、計算され、四半期毎に後払いで支払われる。ただし、年
      間最低報酬額を15,000米ドルとする。
      　四半期毎に支払われる報酬は、各四半期の最終営業日から60暦日以内に支払われる。
      　受託会社は、ファンドのために負担したすべての適切な経費および費用について、ファンドの資産から
      払戻しを受ける。
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     13 ．資本
      　毎月分配クラス受益証券は、適格な投資家に対し、１口当たり100米ドルの購入価格で、2013年11月１日
      から2013年11月26日までの期間に募集された。受益証券は、2013年11月26日以降、各取引日の午後４時
      （東京時間）までにファンドに申込書が提出されていることを条件に、下記の購入価格にて毎日申込可能
      である。
      　無分配クラス受益証券は、適格な投資家に対し、１口当たり100米ドルの購入価格で、2015年７月16日か
      ら2015年８月４日までの期間に募集された。受益証券は、2015年８月４日以降、各取引日の午後４時（東
      京時間）までにファンドに申込書が提出されていることを条件に、下記の購入価格にて毎日申込可能であ
      る。
      　１口当たりの購入価格は、関連する取引日より２営業日前の評価日における純資産価額を、かかる評価
      日現在の発行済受益証券口数で除し、小数第３位を四捨五入して小数第２位まで計算される。
      　当初募集期間中の各申込者の最低申込口数は、受益証券１口である。受益証券は、各取引日に適用され
      る申込価格で申込可能である。
      　受益証券は、買戻日（以下「買戻日」という。）の午後４時（東京時間）までにファンドに買戻請求が
      提出されていることを条件に、受益者により毎日買戻請求可能である。
      　１口当たり買戻価格は、関連する買戻日より２営業日前の評価日における純資産価額を、かかる評価日
      現在の発行済受益証券口数で除し、小数第３位を四捨五入して小数第２位まで計算される。
      　買戻し１件当たりの最低買戻口数は、受益証券１口である。
      　以下は、2018年12月31日に終了した年度における毎月分配クラス受益証券の取引および受益証券１口当
      たり純資産価格を示したものである。
      毎月分配クラス受益証券

      2017年12月31日現在の受益証券口数                                                 886,613
      　買付申込み                                                  2,100
                                                      (210,248)
      　買戻し
      2018年12月31日現在の受益証券口数                                                 678,465
      2018年12月31日現在の純資産価額（米ドル）                                               56,409,984

      2018年12月31日現在の受益証券１口当たり純資産価格（米ドル）                                                  83.14

      　以下は、2018年12月31日に終了した年度における無分配クラス受益証券の取引および受益証券１口当た

      り純資産価格を示したものである。
      無分配クラス受益証券

      2017年12月31日現在の受益証券口数                                                 510,987
      　買付申込み                                                  36,140
                                                      (244,461)
      　買戻し
      2018年12月31日現在の受益証券口数                                                 302,666
      2018年12月31日現在の純資産価額（米ドル）                                               30,442,052

      2018年12月31日現在の受益証券１口当たり純資産価格（米ドル）                                                  100.58

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     14 ．金融商品および関連リスク
      　以下の一部のリスク要因に関する要約は、ファンドへの投資に内在するすべてのリスクの包括的な要約
      を意図したものではない。
      　2018年12月31日現在、ファンドの投資対象はマスターファンドのみであるため、ファンドは、マスター
      ファンドの運用成績および活動から直接的かつ重大な影響を受ける。
      　「マスターファンド／フィーダーファンド」構造の特性上、ファンドは、マスターファンドに投資する
      他のフィーダーファンドの活動から重大な影響を受けることがある。
      　マスターファンドの投資および活動に係るオフバランスシート、市場および信用に関するリスクは、マ
      スターファンドの注記において説明されている。ファンドによるマスターファンドへの投資により、ファ
      ンドは、マスターファンドが投資する金融商品および市場に関連する様々な種類のリスクを負う。市場リ
      スクは、市場要因（市場の流動性、投資家心理および為替レートを含むが、これらに限られない。）の変
      動に起因する金融商品の価値の損失の可能性を表している。
      　マスターファンドのポートフォリオは、限定的な市場で取引されているか、または転売および譲渡に制
      限があり、必要な場合に注文に応じた現金化が不可能な場合がある投資対象およびデリバティブにより構
      成される。かかる投資対象に付与される価値は、投資対象に既存市場があった場合に用いられていたであ
      ろう価値とは著しく異なることがあり、かかる差異が財務書類に重大な影響を与えるおそれがある。
      　2018年12月31日現在、すべての現金および現金同等物は、ザ・バンク・オブ・ニューヨーク・メロンに
      より保有されていた。現金および現金同等物に関する信用リスクは、ザ・バンク・オブ・ニューヨーク・
      メロンが契約上の義務の履行を怠った場合にファンドが記録するであろう損失として測定される。
     15 ．契約上の義務および偶発事象

      　ファンドは、通常の業務において、様々な表明および保証を含む契約および一般的な補償を提供する契
      約を締結する。これらの契約に基づくファンドの最大エクスポージャーは、未だ発生していない事象につ
      いてファンドに対して提起される可能性のある将来の申立てを含むため、確定できない。ただし、管理会
      社は、経験に基づいて、かかる損失リスクが生じる可能性は低いと予測している。
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     16 ．財務ハイライト
                                       毎月分配クラス            無分配クラス
      受益証券１口当たり運用成績
      （当期中の発行済受益証券）
                                             87.61           102.14

      期首純資産価格（米ドル）
      運用による利益：

      　投資純収益(a)                                        3.45            2.66
      　投資、デリバティブ証券および外貨による実現および未実
                                             (4.63)            (4.22)
       現純損失(b)
                                             (3.29)             －

      分配
                                             83.14           100.58

      期末純資産価格（米ドル）
                                            (1.35％)            (1.53％)

      トータル・リターン(c)
      割合および補足データ：

      平均純資産に占める割合:
                                             2.15％            1.88％
      　費用比率(d)
      　投資純収益比率(e)                                       3.95％            2.57％

      (a)  投資純収益を当期中の発行済受益証券の平均口数で除して計算される。

      (b)  本項目の数値は、記載の１口当たりの純資産価格の変動の調整に必要な修正後の金額であるため、当
        期の総収益および総損失の変動と一致しないことがある。
      (c)  トータル・リターンは、必ずしもファンドの全体的な運用成績を示すものではない。個々の投資者に
        とってのリターンは、買付申込取引または買戻取引の時期によって異なる。
      (d)  費用比率は、当期における、平均純資産に占めるファンドの費用合計（マスターファンドから割り当
        てられた費用合計を含む。）の割合に基づいて計算されている。
      (e)  投資純収益比率は、平均純資産に占めるファンドの投資純収益の割合に基づいて計算されている。
     17 ．後発事象

      　ファンドは、財務書類の発行準備が整った日である2019年５月31日までの後発事象の評価を行った。
      2019年１月１日から本書の日付までの期間において、毎月分配クラスに関し、買付申込みはなく、
      22,506,228米ドルの買戻しおよび968,951米ドルの分配があった。同期間において、無分配クラスに関し、
      買付申込みはなく、2,454,309米ドルの買戻しがあった。
       信託証書に従い、ＣＩＢＣバンク・アンド・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッドおよびIQ                                                       EQ
      マネジメント・バミューダ・リミテッドは、それぞれトラストの受託会社および管理会社として行為す
      る。管理会社は、以前はムーア・マネジメント（バーミューダ）リミテッドとして知られたが、2019年３
      月25日にその商号をIQ             EQマネジメント・バミューダ・リミテッドに変更した。
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                         US  BANK   LOAN   OPEN   (USD)
                     (A  SERIES    TRUST    OF  MIZUHO    CAYMAN    TRUST)
                      STATEMENT      OF  ASSETS    AND  LIABILITIES

                          AS  AT  DECEMBER     31,  2018

                      (Expressed      in  United    States    Dollar)

                                                     2018

                                                     USD
     ASSETS
     Cash   and  cash   equivalents
                                                       512,076
     Investment      in  Western     Asset   Bank   Loan   (Offshore)      Fund
     (the“Master        Fund”)
      (cost:    USD  93,799,908)       (Notes    3 and  4)                            86,536,841
             Total   assets                                     87,048,917

     LIABILITIES

     Investment      advisory     fees   payable     (Note   7)
                                                         1,874
     Management      fees   payable     (Note   6)
                                                        16,307
     Agent   company     fees   payable     (Note   9)
                                                         3,749
     Distribution        fees   payable     (Note   9)
                                                        44,984
     Administration         and  Sub-Administrator           fees   payable     (Note   10)
                                                         8,214
     Transfer     agent   fees   payable     (Note   10)
                                                         2,807
     Custody     fees   payable     (Note   11)
                                                          601
     Legal   fees   payable
                                                        31,517
     Printing     fees   payable
                                                        42,195
     Audit   fees   payable
                                                        31,480
     Trustee     fees   payable     (Note   12)
                                                         3,781
     Investment      management      fees   payable     (Note   8)                             9,372
             Total   liabilities                                       196,881

     NET  ASSETS                                               86,852,036

     Units   outstanding

     Distribution        Class   (Note   13)
                                                       678,465
     Non-distribution          Class   (Note   13)
                                                       302,666
     Net  asset   value   per  unit

     Distribution        Class   (Note   13)
                                                         83.14
     Non-distribution          Class   (Note   13)
                                                        100.58
            The  accompanying        notes   are  an  integral     part   of  these   financial      statements.

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                         US  BANK   LOAN   OPEN   (USD)
                     (A  SERIES    TRUST    OF  MIZUHO    CAYMAN    TRUST)
                         STATEMENT      OF  OPERATIONS

                      FOR  THE  YEAR   ENDED    DECEMBER     31,  2018

                      (Expressed      in  United    States    Dollar)

                                                     2018

                                                     USD
     Investment       income    allocated      from   Master    Fund
     Interest     (net   of  foreign     tax:   nil)
                                                      6,159,007
     Expenses     allocated      from   Master    Fund

     Loan   servicing      fees                                          159,872
     Management       fees                                            569,475
     Administrative,          accounting       and  agent    fees                             41,722
     Other    fees                                                76,847
     Trustee     fees                                               11,389
     Custody     fees                                               64,901
                                                        44,113
     Professional        fees
                                                       968,319
     Net  investment       income    allocated      from   Master    Fund

                                                      5,190,688
     Fund   Income

     Interest     Income
                                                         3,015
     Fund   expenses

     Distribution        fees   (Note    9)                                    685,225
     Investment       management       fees   (Note    8)                               142,755
     Management       fees   (Note    6)                                      192,000
     Agent    company     fees   (Note    9)                                    57,102
     Administration         and  Sub-Administrator           fees   (Note    10)                      57,850
     Investment       advisory     fees   (Note    7)                                 28,551
     Legal    fees                                                35,000
     Trustee     fees   (Note    12)                                        15,550
     Audit    fees                                                39,118
     Transfer     agent    fees   (Note    10)                                    18,940
     Custody     fees   (Note    11)                                         3,600
     Annual    regulator      fees                                          7,327
     Miscellaneous        fees                                             119
                                                        70,000
     Printing     fee
             Total    Fund   expenses                                   1,353,137

             Net  investment       income                                3,840,566

     Net  realised     loss   on  investment       activities       allocated      from   Master    Fund

     Net  realised     loss   on  investments,        derivative       securities       and  foreign
                                                      (1,069,078)
     currencies
     Net  unrealised       loss   on  investment       activities       allocated      from   Master    Fund

     Net  change    in  unrealised       loss   on  investments,        derivative       securities       and
                                                      (3,320,785)
     foreign     currencies
             Net  decrease     in  net  assets    resulting      from   operations                (549,297)

            The  accompanying        notes   are  an  integral     part   of  these   financial      statements.

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                     (A  SERIES    TRUST    OF  MIZUHO    CAYMAN    TRUST)
                      STATEMENT      OF  CHANGES     IN  NET  ASSETS

                      FOR  THE  YEAR   ENDED    DECEMBER     31,  2018

                      (Expressed      in  United    States    Dollar)

                                                     2018

                                                     USD
     Decrease     in  net  assets    from   operations:
     Net  investment      income
                                                      3,840,566
     Net  realised     loss   on  investment      activities      allocated      from   Master    Fund
                                                      (1,069,078)
     Net  change    in  unrealised      loss   on  investment      activities      allocated      from   Master
                                                      (3,320,785)
     Fund
     Net  decrease     in  net  assets    resulting      from   operations                           (549,297)

     Decrease     in  net  assets    from   capital     transactions:

     Capital     subscriptions
                                                      3,899,060
     Capital     redemptions
                                                     (43,899,321)
     Income    distribution                                             (2,470,992)
     Net  decrease     in  net  assets    from   capital     transactions                          (42,471,253)

     Net  decrease     in  net  assets    for  the  year

                                                     (43,020,550)
     Net  assets    - beginning      of  year                                  129,872,586

     Net  assets    - end  of  year                                      86,852,036

            The  accompanying        notes   are  an  integral     part   of  these   financial      statements.







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                     (A  SERIES    TRUST    OF  MIZUHO    CAYMAN    TRUST)
                          STATEMENT      OF  CASH   FLOWS

                      FOR  THE  YEAR   ENDED   DECEMBER     31,  2018

                      (Expressed      in  United    States    Dollar)

                                                     2018

                                                     USD
     Cash   flows   from   operating      activities
     Net  decrease     in  net  assets    resulting      from   operations
                                                       (549,297)
     Adjustments       to  reconcile      net  decrease     in  net  assets    from   operations

     to  net  cash   provided     by  operating      activities:
     Net  investment      income    allocated      from   Master    Fund
                                                      (5,190,688)
                     (1)
     Subscriptions        to  Master    Fund
                                                      (3,200,000)
     Redemptions       from   Master    Fund
                                                      47,000,000
     Net  realised     loss   on  investment      activities      allocated      from   Master    Fund
                                                      1,069,078
     Net  change    in  unrealised      loss   on  investment      activities      allocated      from   Master
                                                      3,320,785
     Fund
     Decrease     in  accounts     payable     and  accrued     liabilities                            (15,712)
             Net  cash   provided     by  operating      activities                       42,434,166

     Cash   flows   from   financing      activities

     Proceeds     from   issuance     of  units
                                                      3,899,060
     Payments     for  redemption      of  units
                                                     (43,899,321)
     Income    distribution        paid                                      (2,470,992)
             Net  cash   used   in  financing      activities                         (42,471,253)

     Net  decrease     in  cash   and  cash   equivalents

                                                       (37,087)
     Cash   and  cash   equivalents       - beginning      of  the  year                          549,163

     Cash   and  cash   equivalents       - end  of  the  year                              512,076

     (1)  This   does   not  include     the  dividend     reinvestment        amount    of  USD  4,380,214      declared     by  the  Master

       Fund.
            The  accompanying        notes   are  an  integral     part   of  these   financial      statements.



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                     (A  SERIES    TRUST    OF  MIZUHO    CAYMAN    TRUST)
                        NOTES    TO  FINANCIAL      STATEMENTS

                           DECEMBER     31,  2018

     1. 　Organization

     US  Bank   Loan   Open   (USD)    (the    “Fund”)     was  established       as  ▶ series    trust    of  Mizuho    Cayman    Trust

     (the    “Trust”),       an  open-ended       Umbrella     Unit   Trust    by  ▶ Trust    Deed   dated    October     14,  2013.    The
     Fund   was  established       pursuant     to  ▶ Supplemental        Trust    Deed   dated    October     14,  2013   and  commenced
     operations       on  November     27,  2013.    The  Trust    is  registered       as  an  Exempted     Trust    under    the  Cayman
     Islands     Trusts    Law.   The  Trust’s     place    of  business     is  11  Dr  Roy’s    Drive,    George    Town,    Grand
     Cayman,     KY1-1107,      Cayman    Islands.
     Pursuant     to  the  Trust    Deed,    CIBC   Bank   and  Trust    Company     (Cayman)     Limited     and  IQ  EQ  Management

     Bermuda     Limited,     act  as  Trustee     and  Manager     to  the  Trust    respectively.        The  change    of  name   of  the
     Manager     after    the  reporting      date   is  disclosed      in  detail    in  note   17  to  these    financial      statements.
     The  investment       objective      of  the  Fund   is  to  preserve     capital     and  generate     income    for  Unitholders

     through     ▶ diversified       portfolio      of  Bank   Loan   Instruments.        The  Fund   will   seek   to  achieve     its
     investment       objective      through     investing      in  ▶ USD  denominated       class    of  units    of  Western     Asset    Bank
     Loan   (Offshore)       Fund   (the    “Master     Fund”).     Accordingly,        the  Fund   will   act  as  ▶ feeder    fund   into
     the  Master    Fund   such   that   substantially        all  of  the  proceeds     from   the  sale   of  the  Units    will   be
     invested     in  the  Master    Fund.    The  financial      statements       of  the  Master    Fund   are  attached     and  should
     be  read   in  conjunction       with   the  Fund’s     financial      statements.
     At  December     31,  2018,    the  Fund   had  one  unitholder       who  held   100%   of  the  Fund’s     units    outstanding.

     The  Fund   held   100%   in  the  USD  class    of  the  Master    Fund,    which    constitutes       79.73%    of  the  total    Net
     Asset    Value    of  the  Master    Fund   at  December     31,  2018.
     The  financial      statements       of  the  Master    Fund,    including      the  condensed      schedule     of  investments,        are

     included     elsewhere      in  this   report    and  should    be  read   with   the  Fund’s     financial      statements.
     2. 　Summary      of  significant       accounting       policies

     Basis    of  Presentation       : The  accompanying        financial      statements       have   been   prepared     in  accordance

     with   accounting       principles       generally      accepted     in  the  United    States    of  America     (“US    GAAP”).     The
     Fund   is  considered       an  investment       company     under    US  GAAP   and  follows     the  accounting       and  reporting
     guidance     applicable       to  investment       companies      in  the  Financial      Accounting       Standards      Board
     (“FASB”)       Accounting       Standards      Codification        (“ASC”)      946,   Financial      Services     - Investment
     Companies      (“ASC    946”).
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     2. 　Summary      of  significant       accounting       policies     (continued)

     Significant       accounting       policies     are  as  follows:

     Use  of  estimates     : The  preparation       of  financial      statements       in  conformity       with   US  GAAP   requires

     management       to  make   estimates      and  assumptions       that   affect    the  reported     amounts     of  assets    and
     liabilities       and  disclosure       of  contingent       assets    and  liabilities       at  the  date   of  the  financial
     statements       and  the  reported     amounts     of  revenues     and  expenses     during    the  reporting      period.     Actual
     results     could    differ    from   those    estimates.
     Investment       in  Master    Fund  : The  Fund   records     its  investment       in  the  Master    Fund   at  its

     proportionate        share    of  the  Master    Fund’s     net  assets.     Valuation      of  investments       held   by  the  Master
     Fund,    including,       but  not  limited     to,  the  valuation      techniques       used   and  classification         within    the
     fair   value    hierarchy      of  investments       held   by  the  Master    Fund   are  discussed      in  the  Master    Fund’s
     notes    to  financial      statements       (the    “Master     Fund’s     Notes”),      which    are  attached     to  these
     financial      statements.
     Income    and  expense     recognition       : Investment       transactions        are  recorded     on  ▶ trade    date   basis.    The

     Fund   records     its  proportionate        share    of  the  Master    Fund’s     investment       income,     expenses     and
     realised     and  unrealised       gains    and  losses.     In  addition,      the  Fund   incurs    its  own  expenses     which    it
     accounts     for  on  an  accruals     basis.    The  Master    Fund’s     income    and  expense     recognition       and  net
     profit    and  loss   allocation       policies     are  discussed      in  the  Master    Fund’s     Notes.
     Cash   and  cash   equivalents       : Cash   and  cash   equivalents       include     short-term       interest     bearing     accounts

     with   ▶ maturity     date   of  less   than   three    months.
     Foreign     currency     translation       : The  Fund   transacts      business     in  foreign     currencies.       Assets    and

     liabilities       denominated       in  foreign     currencies       are  translated       at  the  rates    of  exchange     at  the
     reporting      date.    Income    and  expenses     are  translated       at  the  rate   of  exchange     prevailing       at  the  date
     on  which    the  income    or  expense     is  incurred.
     Taxation     : Under    the  current     laws   of  the  government       of  the  Cayman    Islands,     there    is  no  income,

     estate,     transfer,      sales    or  other    Cayman    Islands     taxes    payable     by  the  Fund.    The  Fund   intends
     generally      to  conduct     its  affairs     such   that   it  will   not  be  subject     to  income    tax  in  any
     jurisdiction.
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     2. 　Summary      of  significant       accounting       policies     (continued)

     In  accordance       with   FASB   ASC  Topic    740,   the  Fund   is  required     to  determine      whether     ▶ tax  position

     is  more   likely    than   not  to  be  sustained      upon   examination       by  the  applicable       taxing    authority,
     including      resolution       of  any  related     appeals     or  litigation       processes,       based    on  the  technical
     merits    of  the  position.      The  tax  benefit     to  be  recognized       is  measured     as  the  largest     amount    of
     benefit     that   is  greater     than   fifty    percent     likely    of  being    realised     upon   ultimate     settlement.       De-
     recognition       of  ▶ tax  benefit     previously       recognized       could    result    in  the  Fund   recording      ▶ tax
     liability      that   would    reduce    net  assets.     Income    tax  and  related     interest     and  penalties      would    be
     recognized       by  the  Fund   as  tax  expense     in  the  statement      of  operations       if  the  tax  positions      were
     deemed    to  not  meet   the  more-likely-than-not             threshold.
     The  Manager     has  analyzed     the  Fund’s     tax  positions      and  had  concluded      that   no  liability      for

     unrecognized        tax  benefits     should    be  recorded     related     to  uncertain      tax  positions.       Further,     the
     Manager     is  not  aware    of  any  tax  positions      for  which    it  is  reasonably       possible     that   the  total
     amounts     of  unrecognized        tax  benefits     will   significantly        change    in  the  next   twelve    months.
     The  Trust    has  received     an  undertaking       from   the  Governor     in  Cabinet     of  Cayman    Islands     exempting      it

     from   all  local    income,     profits     and  capital     taxes    for  ▶ period    of  fifty    years    from   the  date   of  the
     creation     of  the  Trust.
     The  Fund   has  no  examinations        by  tax  authorities       in  progress.      No  interest     expense     or  penalties

     have   been   assessed     for  the  year   ended    December     31,  2018.
     Other    Expenses     : Other    expenses     are  recorded     on  an  accruals     basis.

     Unit   subscriptions        and  redemptions       : Unit   subscriptions        are  recorded     on  the  first    day  of  the  month

     in  which    they   are  accepted     and  continue     to  participate       in  allocation       of  gains    and  losses    until
     the  effective      date   of  the  unit   redemption.       Unit   redemptions       are  recognized       as  liabilities,        as  of
     their    effective      date.
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     2. 　Summary      of  significant       accounting       policies     (continued)

     Distribution        Policy:

     Monthly     Distribution        Class    Units
     The  Manager     may  direct    the  Trustee     to  declare     distributions        in  respect     of  the  Monthly

     Distribution        Class    Units    on  each   Distribution        Date   in  respect     of  the  corresponding        Distribution
     Period    (the   "Current     Distribution        Period")     of  such   amount    as  determined       by  the  Manager,     after
     consultation        with   the  Investment       Manager.     Such   distributions        will   be  paid   out  of  the  income,
     realised     and  unrealised       capital     gains    and/or    any  distributable        funds    attributable        to  the  Monthly
     Distribution        Class    Units,    including      out  of  the  capital     attributable        to  the  Monthly     Distribution
     Class    Units    if  considered       necessary      in  order    to  maintain     ▶ reasonable       level    of  distributions.
     Any  distributions        in  respect     of  the  Current     Distribution        Period    will   be  made   to  the  person    in

     whose    name   the  Monthly     Distribution        Class    Units    are  registered       on  the  Register     on  the  Business
     Day  immediately       preceding      the  relevant     Distribution        Date   and  all  such   distributions        will   be
     rounded     naturally      to  the  nearest     USD  0.01.
     Investors      should    note   that   the  payment     of  distributions        in  respect     of  the  Monthly     Distribution

     Class    Units    is  entirely     at  the  discretion       of  the  Manager     and  no  representation         or  guarantee      is
     made   that   ▶ distribution        will   be  declared     in  respect     of  each   Distribution        Date.
     Non-Distribution          Class    Units

     Income    and  realised     capital     gains    attributable        to  the  Non-Distribution          Class    Units    will   not  be

     distributed       unless    the  Manager     determines       otherwise.       Such   income    and  realised     capital     gains    will
     be  reflected      in  the  Net  Asset    Value    per  Unit   of  the  Non-Distribution          Class    Units.
     3. 　Investment        in  Master    Fund

     The  Fund   seeks    to  preserve     capital     and  generate     income    by  substantially        investing      in  mainly    Bank

     Loans,    including      USD  denominated       loans    issued    by  corporations,        through     its  investment       in  ▶ USD
     class    of  units    of  the  Master    Fund.
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     3. 　Investment        in  Master    Fund   (continued)

     The  Master    Fund   is  ▶ Cayman    Islands     umbrella     unit   trust    that   invests     principally       in  ▶ diversified

     portfolio      consisting       substantially        of  Bank   Loan   Instruments       (as  defined     below)    that   is  designed
     to  control     and  restrict     overall     portfolio      risk.    “Bank    Loan   Instruments”        include     USD-denominated
     loans,    loan   participations         and  loan   assignments       that   are  issued    by  US  or  non-US    corporations
     (“Bank     Loans”),      and  USD-denominated          fixed    income    securities       (other    than   Bank   Loans)    that   are
     issued    by  US  or  non-US    corporations.        The  Master    Fund's    benchmark      index    (the    “Reference
     Benchmark”)        will   be  chosen    by  the  Master    Fund   Manager     and  may  be  changed     by  the  Master    Fund
     Manager     from   time   to  time.    As  of  the  reporting      date,    the  Master    Fund   is  using    the  S&P/LSTA
     Performing       Loan   Index    as  the  Reference      Benchmark.
     A breakdown      of  the  Fund's    investment       as  at  December     31,  2018   is  as  follows:

                                 Cost   (USD)     Fair   Value   (USD)    % of  Net  Assets

                          Units
     Western     Asset   Bank   Loan   (Offshore)

                           980,476       93,799,908          86,536,841            99.64%
     Fund
     Total   Investment

                           980,476       93,799,908          86,536,841            99.64%
     The  Fund   receives     income    distribution        from   its  investment       in  the  Master    Fund.    This   income

     distribution        is  recorded     net  of  any  Investment       Management       fees   or  other    fees   incurred     by  the
     Master    Fund,    and  will   be  reinvested       into   the  Master    Fund.
     4. 　Fair    value    measurements

     The  Fund   adopted     the  guidance     issued    in  ASU  2015-07     Topic    820,   Disclosures       for  Investments       in

     Certain     Entities     That   Calculate      Net  Asset    Value    per  Share    (or  Its  Equivalent),        which    removes     the
     requirement       to  categorize       within    the  fair   value    hierarchy      all  investments       measured     using    the  net
     asset    value    per  share    as  ▶ practical      expedient      and  related     disclosures.        The  adoption     of  this
     accounting       guidance     did  not  have   ▶ material     impact    on  the  Fund’s     financial      statements.
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     5. 　Related-party          transactions

     The  related     parties,     IQ  EQ  Management       Bermuda     Limited,     Western     Asset    Management       Company     Limited,

     Legg   Mason    Asset    Management       (Japan)     Co.,   Ltd  and  CIBC   Bank   and  Trust    Company     (Cayman)     Limited
     received     fees   during    the  year.    Details     of  the  fees   are  disclosed      in  Notes    6,  7,  8 and  12
     respectively.
     6. 　Management        fee

     Pursuant     to  the  Master    Trust    Deed   dated    October     14,  2013,    IQ  EQ  Management       Bermuda     Limited     serves

     as  the  Manager     of  the  Fund   (the   "Manager").       From   and  including      July   1,  2015,    the  Manager     is
     entitled     to  receive     out  of  the  assets    of  the  Fund   ▶ management       fee  of  0.1%   per  annum    of  the  Net
     Asset    Value    accrued     on  and  calculated       as  at  each   Valuation      Day  and  payable     monthly     in  arrear,
     subject     to  ▶ minimum     monthly     fee  for  each   class    of  Units,    in  respect     of  and  payable     out  of  the
     assets    attributable        to  such   class    of  Units.    Where    the  average     Net  Asset    Value    of  ▶ class    of  Units
     for  the  relevant     month    is  equal    to  or  less   than   USD  30  million,     the  minimum     monthly     fee  shall    be
     USD  3,000,    however,     should    the  average     Net  Asset    Value    of  ▶ class    of  Units    for  the  relevant     month
     is  greater     than   USD  30  million     but  less   than   USD  96  million,     the  minimum     monthly     fee  shall    be  USD
     8,000.    Should    only   one  class    of  Units    remain    in  issue    within    the  Fund,    the  Manager     shall    be
     entitled     to  receive     ▶ minimum     monthly     fee  of  USD  10,000.
     The  Manager     is  also   entitled     to  be  reimbursed       out  of  the  assets    of  the  Fund   for  any  expenses

     incurred     by  it  in  the  proper    performance       of  its  powers    and  duties    as  permitted      under    the  Master
     Trust    Deed.
     The  fee  payable     for  each   month    will   be  paid   within    60  calendar     days   from   the  last   Business     Day  in

     that   month.
     7. 　Investment        Advisory     fee

     The  Manager,     in  exercising       the  management       of  the  Fund,    engages     Western     Asset    Management       Company

     Limited     (“Western”)        for  continuous       investment       advisory     services.      Western     is  entitled     to  receive
     out  of  the  assets    of  the  Fund   ▶ fee  based    on  the  Net  Asset    Value    at  the  rate   of  0.025%    per  annum
     of  the  Net  Asset    Value    accrued     on  and  calculated       as  at  each   Valuation      Day.
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     7. 　Investment        Advisory     fee  (continued)

     The  fee  payable     for  each   month    will   be  paid   within    60  calendar     days   from   the  last   Business     Day  in

     that   month.
     8. 　Investment        Management       fee

     Pursuant     to  the  appendix     to  the  offering     memorandum       and  the  Investment       Management       Agreement      dated

     October     25,  2013,    Legg   Mason    Asset    Management       (Japan)     Co.,   Ltd.   serves    as  the  Investment       Manager
     of  the  Fund   (the   "Investment       Manager").       The  Investment       Manager     is  entitled     to  receive     out  of  the
     assets    of  the  Fund   ▶ fee  at  the  rate   of  0.125%    per  annum    of  the  Net  Asset    Value,    accrued     on  and
     calculated       as  at  each   Valuation      Day  and  payable     monthly     in  arrears.
     The  fee  payable     for  each   month    will   be  paid   within    60  calendar     days   from   the  last   Business     Day  in

     that   month.
     All  proper    out  of  pocket    expenses     and  disbursements        incurred     on  behalf    of  the  Fund   will   also   be

     reimbursed       to  the  Investment       Manager     out  of  the  assets    of  the  Fund.
     9. 　Distribution         and  Agent    Company     fee

     Pursuant     to  the  appendix     to  the  offering     memorandum       and  Agent    Company     Agreement      dated    October     15,

     2013,    Mizuho    Securities       Co.  Ltd.   serves    as  the  Distributor       (the   "Distributor")         and  Agent    Company
     of  the  Fund   (the   "Agent    Company").       The  Distributor       is  entitled     to  receive     out  of  the  assets    of
     the  Fund   ▶ fee  at  the  rate   of  0.60%    per  annum    of  the  Net  Asset    Value,    accrued     on  and  calculated
     as  at  each   Valuation      Day  and  payable     monthly     in  arrears.     The  Agent    Company     is  entitled     to  receive
     out  of  the  assets    of  the  Fund   ▶ fee  of  0.05%    per  annum    of  the  Net  Asset    Value,    calculated       and
     accrued     daily    and  payable     monthly     in  arrears.
     The  fee  payable     for  each   month    will   be  paid   within    60  calendar     days   from   the  last   Business     Day  in

     that   month.
                                122/319






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     10.  Administration,          Sub-Administrator           and  Transfer     Agent    fee

     Pursuant     to  the  appendix     to  the  offering     memorandum,       the  Fund   Administration         Agreement      dated

     November     25,  2013   and  the  Sub-Administrator           Agreement      dated    October     31,  2015,    BNY  Mellon    Fund
     Management       (Cayman)     Limited     serves    as  the  Administrator        of  the  Fund.    The  Bank   of  New  York   Mellon,
     Singapore      Branch,     serves    as  the  Sub-Administrator           and  Transfer     Agent    to  the  Fund   (the   "Sub-
     Administrator").
     The  Administrator        is  entitled     to  receive     out  of  the  assets    of  the  Fund   ▶ minimum     fee  of  USD

     20,000    per  annum    or  ▶ fee  at  the  rate   of  0.05%    per  annum    of  the  Net  Asset    Value    accrued     on  and
     calculated       as  at  each   Valuation      Day  if  such   amount    exceeds     the  minimum     fee,   which    is  payable
     monthly     in  arrears.
     The  Administrator        is  entitled     to  ▶ transfer     agent    fee  of  USD  700  per  month    per  Unitholder,       plus   ▶

     further     USD  700  per  Subsequent       Class    of  Units    per  month.    A transaction       fee  of  USD  20  per
     transaction       is  also   payable.     Such   fees   will   be  paid   out  of  the  assets    of  the  Fund.
     The  Administrator        and  Sub-Administrator           fees   may  be  subject     to  change    from   time   to  time   in

     accordance       with   the  terms    of  the  Fund   Administration         Agreement.
     11.  Custody     fee

     Pursuant     to  the  appendix     to  the  offering     memorandum       and  the  Global    Custody     Agreement      dated

     November     7,  2013,    the  Bank   of  New  York   Mellon    serves    as  the  Custodian      to  the  Fund   (the
     "Custodian").        The  primary     duties    of  the  Custodian      are  to  hold   the  assets    of  the  Fund   in
     safekeeping,        to  settle    transactions        entered     into   in  respect     of  the  Fund   and  to  collect     all  income
     due  on  the  Fund’s     investments.
     The  Custodian      is  entitled     to  receive     out  of  the  assets    of  the  Fund   fixed    fees   of  USD  150  per

     month    for  each   class    of  Units    payable     monthly     in  arrear    plus   transaction       fees   of  USD  15  per
     transaction       and  expenses.
     The  Custodian's       fees   may  be  subject     to  change    from   time   to  time   in  accordance       with   the  terms    of

     the  Global    Custody     Agreement.
                                123/319




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     12.  Trustee     fee

     Pursuant     to  the  Master    Trust    Deed   dated    October     14,  2013   and  the  Supplemental        Trust    Deed   dated

     October     14,  2013,    CIBC   Bank   and  Trust    Company     (Cayman)     Limited     serves    as  the  Trustee     of  the  Fund
     (the   "Trustee").       The  Trustee     is  entitled     to  receive     out  of  the  assets    of  the  Fund   ▶ fee  at  the
     rate   of  0.01%    per  annum    of  the  Net  Asset    Value    accrued     on  and  calculated       as  at  each   Valuation      Day
     and  payable     quarterly      in  arrear,     subject     to  ▶ minimum     annual    fee  of  USD  15,000.
     The  fee  payable     for  each   quarter     will   be  paid   within    60  calendar     days   from   the  last   Business     Day

     in  that   quarter.
     All  proper    out-of-pocket        expenses     and  disbursements        incurred     on  behalf    of  the  Fund   will   also   be

     reimbursed       to  the  Trustee     out  of  the  assets    of  the  Fund.
     13.  Capital

     Distribution        Class    Units    were   offered     to  eligible     investors      during    the  period    from   November     1,

     2013   to  November     26,  2013,    at  the  purchase     price    of  USD  100  per  unit.    After    November     26,  2013,
     units    will   be  available      for  subscription        on  ▶ daily    basis    at  the  purchase     price    described      below,
     provided     the  request     is  submitted      to  the  Fund   by  no  later    than   4:00pm    (Tokyo    Time)    on  each
     dealing     day.
     Non-distribution          Class    Units    were   offered     to  eligible     investors      during    the  period    from   July   16,

     2015   to  August    4,  2015,    at  the  purchase     price    of  USD  100  per  unit.    After    August    4,  2015,    units
     will   be  available      for  subscription        on  ▶ daily    basis    at  the  purchase     price    described      below,
     provided     the  request     is  submitted      to  the  Fund   by  no  later    than   4:00pm    (Tokyo    Time)    on  each
     dealing     day.
     The  purchase     price    per  unit   shall    be  calculated       by  dividing     the  net  asset    value    on  the  valuation

     day  falling     two  business     days   prior    to  the  relevant     dealing     day  by  the  number    of  units    in  issue
     on  such   valuation      day,   rounded     naturally      to  two  decimal     places.
     The  minimum     subscription        for  each   subscriber       during    the  initial     offer    period    is  1 unit.    Units    are

     available      for  subscription        at  the  applicable       subscription        price    on  each   dealing     day.
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     13.  Capital     (continued)

     Units    may  be  redeemed     by  the  unit   holder    on  ▶ daily    basis    provided     the  request     is  submitted      to

     the  Fund   by  no  later    than   4:00pm    (Tokyo    Time)    on  ▶ redemption       day  (the“Repurchase          Day”).
     The  redemption       price    per  unit   shall    be  calculated       by  dividing     the  net  asset    value    as  at  the

     valuation      day  falling     two  business     days   prior    to  the  relevant     redemption       day  by  the  number    of
     units    in  issue    on  such   valuation      day,   rounded     naturally      to  two  decimal     places.
     The  minimum     redemption       amount    per  redemption       is  1 Unit.

     Transactions        in  the  Distribution        Class    units    for  the  year   ended    December     31,  2018   and  net  asset

     value    per  unit   is  as  follows:
     Distribution        Class

     Number    of  units    at  December     31,  2017
                                                        886,613
         Subscriptions                                                2,100

                                                       (210,248)
         Redemptions
     Number    of  units    at  December     31,  2018                                678,465

     Net  asset    value    at  December     31,  2018                              56,409,984

                                             USD
     Net  asset    value    per  unit   at  December     31,  2018                           83.14

                                             USD
     Transactions        in  the  Non-distribution          Class    units    for  the  year   ended    December     31,  2018   and  net

     asset    value    per  unit   is  as  follows:
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     13.  Capital     (continued)

     Non-distribution          Class

     Number    of  units    at  December     31,  2017
                                                        510,987
         Subscriptions                                               36,140

                                                       (244,461)
         Redemptions
     Number    of  units    at  December     31,  2018                                302,666

     Net  asset    value    at  December     31,  2018                              30,442,052

                                             USD
     Net  asset    value    per  unit   at  December     31,  2018                           100.58

                                             USD
     14.  Financial      instruments       and  associated       risks

     The  following      summary     of  certain     risk   factors     is  not  intended     to  be  ▶ comprehensive        summary     of

     all  risks    inherent     in  the  Fund.
     At  December     31,  2018,    the  Fund’s     sole   investment       was  in  the  Master    Fund   and,   as  such,    the  Fund

     is  directly     and  materially       affected     by  the  performance       and  actions     of  the  Master    Fund.
     Due  to  the  nature    of  the   “master     fund/feeder       fund”    structure,       the  Fund   may  be  materially

     affected     by  the  actions     of  other    feeder    funds    investing      in  the  Master    Fund.
     Off-balance       sheet,    market    and  credit    risks    of  the  Master    Fund’s     investments       and  activities       are

     discussed      in  the  Master    Fund’s     notes.    The  Fund’s     investment       in  the  Master    Fund   exposes     it  to
     various     types    of  risk,    which    are  associated       with   the  financial      instruments       and  markets     in  which
     the  Master    Fund   invests.     Market    risk   represents       the  potential      loss   in  value    of  financial
     instruments       caused    by  movements      in  market    factors     including,       but  not  limited     to,  market
     liquidity,       investor     sentiment      and  foreign     exchange     rates.
     The  Master    Fund’s     portfolio      consists     of  investments       and  derivatives       that   may  trade    in  limited

     markets     or  have   restrictions        on  resale    or  transfer     and  may  not  be  able   to  be  liquidated       on  demand
     if  needed.     Value    assigned     to  these    investments       may  differ    significantly        from   the  values    that
     would    have   been   used   had  ▶ ready    market    for  the  investments       existed     and  such   differences       could    be
     material     to  the  financial      statements.
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     14.  Financial      instruments       and  associated       risks    (continued)

     At  December     31,  2018,    all  cash   and  cash   equivalents       were   held   with   Bank   of  New  York   Mellon.

     Credit    risk   on  cash   and  cash   equivalents       is  measured     by  the  loss   the  Fund   would    record    if  Bank   of
     New  York   Mellon    failed    to  perform     pursuant     to  the  terms    of  its  obligations.
     15.  Commitments       and  contingencies

     In  the  normal    course    of  business,      the  Fund   enters    into   contracts      that   contain     ▶ variety     of

     representations          and  warranties       and  which    provide     general     indemnifications.           The  Fund’s     maximum
     exposure     under    these    arrangements        is  unknown,     as  this   would    involve     future    claims    that   may  be
     made   against     the  Fund   that   have   not  yet  occurred.      However,     based    on  experience,       the  Manager
     expects     the  risk   of  loss   to  be  remote.
     16.  Financial      Highlights

                                      Distribution            Non-distribution
                                        Class             Class
     Per  unit   operating      performance
     (For   ▶ unit   outstanding       during    the  year)
     Net  asset   value,    beginning      of  year                      87.61             102.14

                                  USD             USD
     Gain   from   operations:

         Net  investment      income    (a)
                                           3.45             2.66
         Net  realised     and  unrealised      loss   from
         investments,        derivatives       securities      and
                                           (4.63)             (4.22)
         foreign     currencies      (b)
                                           (3.29)                -

     Distribution
     Net  asset   value,    end  of  the  year                       83.14             100.58

                                  USD             USD
     Total   return    (c)                              (1.35%)             (1.53%)

     Percentages       and  supplemental        data:

     Ratios    to  average     net  assets:
         Expense     ratio   (d)                          2.15%             1.88%

         Net  investment      income    ratio   (e)                  3.95%             2.57%

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     16.  Financial      Highlights       (continued)

     (a)  Calculated       by  dividing     net  investment       income    by  the  average     number    of  units    outstanding

       during    the  year.
     (b)  The  amount    in  this   caption     may  not  agree    to  the  change    in  aggregate      gains    and  losses    for  the

       year,    as  these    figures     are  balancing      amounts     necessary      to  reconcile      the  change    in  net  asset
       value    per  unit   information       presented.
     (c)  Total    return    is  not  necessarily       indicative       of  the  Fund’s     performance       as  ▶ whole.    Individual

       investor     returns     may  differ    depending      on  the  timing    of  any  subscription        or  redemption
       transactions.
     (d)  The  expense     ratio    is  calculated       based    on  the  Fund’s     total    expenses,      including      total    expenses

       allocated      from   Master    Fund   for  the  year   as  ▶ percentage       of  average     net  assets.
     (e)  The  net  investment       income    ratio    is  calculated       based    on  the  Fund’s     net  investment       income    as  ▶

       percentage       of  average     net  assets.
     17.  Subsequent       Events

     The  Fund   has  evaluated      subsequent       events    through     May  31,  2019,    the  date   the  financial      statements

     were   available      to  be  issued.     For  the  period    January     1,  2019   through     the  date   of  this   report,
     there    were   no  subscriptions,         redemptions       of  USD  22,506,228       and  distributions        of  USD  968,951     for
     the  Distribution        Class.    For  the  same   period,     there    were   no  subscriptions,         redemptions       of  USD
     2,454,309      for  the  Non-distribution          Class.
     Pursuant     to  the  Trust    Deed,    CIBC   Bank   and  Trust    Company     (Cayman)     Limited     and  IQ  EQ  Management

     Bermuda     Limited,     act  as  Trustee     and  Manager     to  the  Trust    respectively.        The  Manager     was  formerly
     known    as  Moore    Management       (Bermuda)      Limited     and  changed     its  name   to  IQ  EQ  Management       Bermuda
     Limited     on  25  March    2019.
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       ③【投資有価証券明細表等】
        　ファンドは、マスターファンドの受益証券に投資している。前記の「資産負債計算書」および注記

        ３を参照のこと。
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      （２）【2017年12月31日終了年度】
       ①【貸借対照表】
                     ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）

                   （みずほ・ケイマン・トラストのサブ・ファンド）
                            資産負債計算書
                           2017  年12月31日現在
                            （米ドルで表示）
                                               2017年

                                         米ドル            千円
     資産

     現金および現金同等物                                       549,163            61,424
     ウエスタン・アセット・バンクローン（オフショア）ファンド（以下
     「マスターファンド」という。）への投資                                     129,536,016            14,488,603
     （取得原価：134,932,448米ドル）（注３）（注４）
     資産合計                                     130,085,179            14,550,027
     負債

     未払投資助言報酬（注７）                                        2,779             311
     未払管理報酬（注６）                                        16,307            1,824
     未払代行協会員報酬（注９）                                        5,559             622
     未払販売会社報酬（注９）                                        66,702            7,461
     未払管理事務代行報酬および未払副管理事務代行報酬（注10）                                        10,970            1,227
     未払名義書換事務代行報酬（注10）                                        2,807             314
     未払保管報酬（注11）                                         601            67
     未払弁護士費用                                        29,184            3,264
     未払印刷費用                                        27,401            3,065
     未払監査費用                                        32,606            3,647
     未払受託報酬（注12）                                        3,781             423
                                             13,896            1,554
     未払投資顧問報酬（注８）
     負債合計                                       212,593            23,779
                                          129,872,586            14,526,249

     純資産
     発行済受益証券口数

     毎月分配クラス（注13）                                       886,613    口
     無分配クラス（注13）                                       510,987    口
     受益証券１口当たり純資産価格

     毎月分配クラス（注13）                                        87.61              10
     無分配クラス（注13）                                        102.14              11
     添付の財務書類注記は当財務書類の一部である。

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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
       ②【損益計算書】
                     ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）

                   （みずほ・ケイマン・トラストのサブ・ファンド）
                             運用計算書
                          2017  年12月31日終了年度
                            （米ドルで表示）
                                               2017年

                                         米ドル            千円
     マスターファンドから割り当てられた投資収益

     利息（外国税（０米ドル）の控除後）                                      6,062,381             678,077
     マスターファンドから割り当てられた費用

     ローン・サービシング報酬                                        98,466            11,013
     管理報酬                                       618,487            69,178
     管理事務代行報酬、会計士費用および代理人報酬                                        25,026            2,799
     その他の費用                                        80,438            8,997
     受託報酬                                        12,286            1,374
     保管報酬                                        68,248            7,634
                                             37,180            4,159
     専門家報酬
                                            940,131            105,154
     マスターファンドから割り当てられた投資純収益                                      5,122,250             572,924

     収益

     利息収益                                         484            54
     ファンドの費用

     販売会社報酬（注９）                                       745,673            83,404
     投資顧問報酬（注８）                                       155,349            17,376
     管理報酬（注６）                                       192,000            21,475
     代行協会員報酬（注９）                                        62,140            6,950
     管理事務代行報酬および副管理事務代行報酬（注10）                                        62,836            7,028
     投資助言報酬（注７）                                        31,076            3,476
     弁護士費用                                        29,999            3,355
     受託報酬（注12）                                        15,733            1,760
     監査費用                                        50,266            5,622
     名義書換事務代行報酬（注10）                                        19,720            2,206
     保管報酬（注11）                                        3,600             403
     監督機関への年間費用                                        7,901             884
     雑費                                        1,115             125
                                             85,738            9,590
     印刷費用
     ファンドの費用合計                                      1,463,146             163,653
                                           3,659,588             409,325

     投資純収益
     マスターファンドから割り当てられた投資活動に係る実現純損失

                                           (2,236,372)             (250,138)
     投資、デリバティブ証券および外貨に係る実現純損失
     マスターファンドから割り当てられた投資活動に係る未実現純利益

                                           1,114,158             124,619
     投資、デリバティブ証券および外貨に係る未実現利益の純変動
                                           2,537,374             283,805

     運用による純資産の純増加
     添付の財務書類注記は当財務書類の一部である。

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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
                     ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）
                   （みずほ・ケイマン・トラストのサブ・ファンド）
                            純資産変動計算書
                          2017  年12月31日終了年度
                            （米ドルで表示）
                                                2017年

                                           米ドル            千円
     運用による純資産の増加

     投資純収益                                        3,659,588            409,325
     マスターファンドから割り当てられた投資活動に係る実現純損失                                       (2,236,372)            (250,138)
                                            1,114,158            124,619
     マスターファンドから割り当てられた投資活動に係る未実現利益の純変動
     運用による純資産の純増加                                        2,537,374            283,805
     資本取引による純資産の増加

     資本－申込み                                       27,875,996           3,117,930
     資本－買戻し                                       (9,685,747)           (1,083,351)
                                            (2,852,208)            (319,019)
     収益の分配
     資本取引による純資産の純増加                                       15,338,041           1,715,560
     当期純資産の純増加                                       17,875,415           1,999,365

                                           111,997,171           12,526,884

     期首純資産
                                           129,872,586           14,526,249

     期末純資産
     添付の財務書類注記は当財務書類の一部である。

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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
                     ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）
                   （みずほ・ケイマン・トラストのサブ・ファンド）
                         キャッシュ・フロー計算書
                          2017  年12月31日終了年度
                            （米ドルで表示）
                                                2017年

                                          米ドル            千円
     運用活動からのキャッシュ・フロー

     運用による純資産の純増加                                        2,537,374            283,805
     運用による純資産の純減少を運用活動に使用した現金純額と整合させる

     ための調整：
     マスターファンドから割り当てられた投資純収益                                       (5,122,250)            (572,924)
                  (１)
     マスターファンドへの申込み
                                           (23,400,000)           (2,617,290)
     マスターファンドからの買戻し                                        9,330,000           1,043,561
     マスターファンドから割り当てられた投資活動に係る実現純損失                                        2,236,372            250,138
     マスターファンドから割り当てられた投資活動に係る未実現利益の純変動                                       (1,114,158)            (124,619)
     未払金および未払負債の増加                                         10,859           1,215
     運用活動に使用した現金純額                                      (15,521,803)           (1,736,114)

     財務活動からのキャッシュ・フロー

     受益証券の発行による収入                                       27,875,996           3,117,930
     受益証券の買戻しによる支出                                       (9,685,747)           (1,083,351)
                                            (2,852,208)            (319,019)
     収益の分配による支出
                                            15,338,041           1,715,560

     財務活動から得た現金純額
     現金および現金同等物の純減少                                        (183,762)           (20,554)

                                             732,925           81,978

     現金および現金同等物　期首残高
                                             549,163           61,424

     現金および現金同等物　期末残高
     (１)

      この金額は、マスターファンドにより宣言された4,230,226米ドルの分配金の再投資額を含まない。
     添付の財務書類注記は当財務書類の一部である。

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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
                     ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）
                   （みずほ・ケイマン・トラストのサブ・ファンド）
                          財務書類に対する注記
                           2017  年12月31日現在
     １．設定

      　ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）（以下「ファンド」という。）は、2013年10月14日付基本信
      託証書によりオープン・エンド型のアンブレラ・ユニット・トラストであるみずほ・ケイマン・トラスト
      （以下「トラスト」という。）のサブ・ファンドとして設定された。ファンドは、2013年10月14日付信託
      証書補遺に従い設定され、2013年11月27日に運用を開始した。トラストは、ケイマン諸島信託法に基づく
      免除信託として登録されている。トラストの事業所は、ケイマン諸島、ＫＹ1-1107グランド・ケイマン、
      ジョージ・タウン、ドクター・ロイズ・ドライブ11である。
      　基本信託証書に従い、ＣＩＢＣバンク・アンド・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッドおよび
      ムーア・マネジメント（バーミューダ）リミテッドは、それぞれ受託会社および管理会社として活動す
      る。
      　ファンドの投資目的は、バンクローン等への分散投資を通じて元本を維持しつつ受益者のためにインカ
      ム収益を確保することである。ファンドは、ウエスタン・アセット・バンクローン（オフショア）ファン
      ド（Western       Asset    Bank   Loan   (Offshore)       Fund）（以下「マスターファンド」という。）の米ドル建てク
      ラスの受益証券への投資を通じて、投資目的を達成することを目指す。したがって、受益証券の売却収入
      のほぼすべてがマスターファンドに投資されるという点において、ファンドは、マスターファンドの
      フィーダーファンドとなる。マスターファンドの財務書類は添付されており、ファンドの財務書類ととも
      に読まれたい。
      　2017年12月31日現在、ファンドは、ファンドの発行済受益証券の100％を保有する１受益者を有してい
      た。ファンドはマスターファンドの米ドルクラスの100％を保有しており、それは2017年12月31日現在のマ
      スターファンドの純資産総額の81.48％を構成している。
     ２．重要な会計方針の要約

      表示の基礎：       　本財務書類は、米国において一般に公正妥当と認められた会計原則（以下「米国ＧＡＡ
      Ｐ」という。）に準拠して作成されている。ファンドは、米国ＧＡＡＰに基づき投資会社とみなされ、財
      務会計基準審議会（以下「ＦＡＳＢ」という。）の会計基準編纂書（以下「ＡＳＣ」という。）第946号
      「財務サービス―投資会社」（以下「ＡＳＣ第946号」という。）において投資会社に適用される会計およ
      び報告指針に従う。
      　重要な会計方針は以下のとおりである。
      見積りの使用：        　米国ＧＡＡＰに準拠した財務書類の作成において、資産および負債の報告額ならびに財

      務書類の日付現在の偶発資産および債務の開示、ならびに当会計期間における収益および費用の報告額に
      影響を与える見積りおよび仮定を行うことが経営陣に要求される。実際の結果はこれらの見積りと異なる
      ことがある。
      マスターファンドへの投資：                　ファンドは、マスターファンドへの投資をマスターファンドの純資産に対

      する比例按分額で計上する。マスターファンドが保有する投資対象の評価（使用される評価技法およびマ
      スターファンドが保有する投資対象の公正価値ヒエラルキー内での分類を含むが、これらに限定されな
      い。）については、マスターファンドの財務書類に対する注記（以下「マスターファンドの注記」とい
      う。）に記載されており、本財務書類に添付されている。
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
      収益および費用の認識：             　投資取引は取引日基準で計上される。ファンドはマスターファンドの投資収
      益、費用ならびに実現および未実現利益および損失の比例按分額を計上する。また、ファンドは、ファン
      ドが負担する自らの費用について発生主義で計上する。マスターファンドの収益および費用の認識ならび
      に純利益および損失の分配方針については、マスターファンドの注記に記載される。
      現金および現金同等物：             　現金および現金同等物には、満期日まで３か月未満の短期利付商品が含まれ

      る。
      外貨換算：      　ファンドは外貨建で事業取引を行っている。外貨建の資産および負債は、報告日現在の為替

      レートで換算される。収益および費用は、当該収益または費用が発生した日の実勢為替レートで換算され
      る。
      税金：    　ファンドには、ケイマン諸島政府の現行法に基づき、所得、不動産、譲渡、売却またはその他の

      ケイマン諸島の税金が課されていない。ファンドは、原則として、いかなる管轄地の所得税も課されない
      ように業務を遂行する意向である。
      　ＦＡＳＢのＡＳＣトピック第740号に従い、ファンドは、ある税務上のポジションが、当該ポジションの
      技術的な利点に基づき、関連する税務当局による調査（関連するすべての不服申立や訴訟手続の結論を含
      む。）で認められる可能性が「どちらかといえば」高いか否かを判断することが要求される。認識される
      タックス・ベネフィットは、最終的な解決時に50％超の可能性で実現することが見込まれるベネフィット
      の最大額に基づき測定される。過去に認識されたタックス・ベネフィットの認識中止により、ファンドが
      税務負債を計上し、純資産が減少することがありうる。税務上のポジションが50％超基準を満たさなかっ
      たとみなされる場合、所得税および関連利息ならびに罰金は、ファンドによって運用計算書中の税金費用
      として認識される。
      　管理会社は、ファンドの税務上のポジションを分析し、不確実な税務上のポジションに関して計上され
      るべき未認識のタックス・ベネフィットについての負債はないと結論付けた。更に、管理会社は、未認識
      のタックス・ベネフィットの総額が次の12か月間において著しく変動する合理的な可能性のある税務上の
      ポジションを了知していない。
      　トラストは、トラストの設定日より50年間、地方所得税、収益税および資本税のすべてから適用除外さ
      れる旨のケイマン諸島内閣長官からの約定を受領している。
      　ファンドは、現在、税務当局の調査を受けていない。2017年12月31日に終了した年度において、支払利
      息または罰金のいずれも計上されていない。
      その他の費用：        　その他の費用は発生主義で計上される。

      受益証券の買付申込みおよび買戻し：                    　受益証券の買付申込みは、それが受諾された月の最初の日に計上

      され、受益証券の買戻しの効力発生日まで利益および損失の割当に算入される。受益証券の買戻しは、効
      力発生日時点で負債として認識される。
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
      分配方針：
      毎月分配クラス受益証券
      　管理会社は、毎月分配クラス受益証券につき、受託会社に対して、対応する分配期間（以下「当分配期
      間」という。）に関し、各分配日に管理会社が投資顧問会社と協議の上決定する金額の分配を宣言するよ
      う指図することができる。かかる分配金は、毎月分配クラス受益証券に帰属するインカム収益、実現／未
      実現キャピタル・ゲインおよび／または分配可能な資金から支払われる（合理的な分配水準を維持する必
      要があると考えられる場合には、毎月分配クラス受益証券に帰属する投資元本から支払われることがあ
      る。）。
      　当分配期間に関する分配は、関連する分配日の直前の営業日において、毎月分配クラス受益証券に関し
      その名称が受益者名簿に登録されている者に対して支払われ、0.01米ドル未満の端数は四捨五入される。
      　投資者は、毎月分配クラス受益証券に関する分配金の支払が完全に管理会社の裁量に基づくものであ
      り、各分配日において分配が宣言されることについて表明または保証されていないことに留意するべきで
      ある。
      無分配クラス受益証券

      　管理会社が別段の決定を行わない限り、無分配クラス受益証券に帰属するインカム収益および実現キャ
      ピタル・ゲインは分配されない。かかるインカム収益および実現キャピタル・ゲインは、無分配クラス受
      益証券の１口当たり純資産価格に反映される。
     ３．マスターファンドへの投資

      　ファンドは、マスターファンドの米ドル建てクラスの受益証券への投資を通じて、主として米ドル建て
      の企業向け貸付債権を含むバンクローンに実質的な投資を行うことにより、元本の維持とインカム収益の
      確保を目指す。
      　マスターファンドは、ポートフォリオ全体のリスクをコントロールしかつ制限するために策定された、
      そのほぼすべてがバンクローン等（以下で定義される。）から構成される分散化されたポートフォリオに
      主に投資する、ケイマン諸島籍のアンブレラ・ユニット・トラストである。「バンクローン等」には、米
      国または非米国企業が発行する米ドル建てのローン、ローン・パーティシペーションおよびローン譲渡証
      書（以下「バンクローン」という。）ならびに米国または非米国企業が発行する米ドル建ての固定利付証
      券（バンクローンを除く。）が含まれる。マスターファンドのベンチマーク・インデックス（以下「参照
      ベンチマーク」という。）は、マスターファンド管理会社が選択し、かつ、随時変更することができる。
      マスターファンドは、本財務書類の日付現在、参照ベンチマークとしてＳ＆Ｐ／ＬＳＴＡパフォーミン
      グ・ローン・インデックス（S&P/LSTA                     Performing       Loan   Index）を用いている。
      　2017年12月31日現在のファンドの投資の内訳は、以下のとおりである。
                                           公正価値        純資産に占める

                       受益証券口数         費用（米ドル）
                                           （米ドル）           比率
      ウエスタン・アセット・バンク
                         1,406,777         134,932,448          129,536,016            99.74％
      ローン（オフショア）ファンド
      投資合計                   1,406,777         134,932,448          129,536,016            99.74％
      　ファンドはマスターファンドへの投資から収益の分配を受領する。かかる収益の分配は、マスターファ

      ンドが負担する投資顧問報酬またはその他の費用の控除後の金額で計上され、マスターファンドに再投資
      される。
     ４．公正価値の測定

      　ファンドは、会計基準更新書（ＡＳＵ）第2015-07号トピック820「１株当たり純資産価値（またはそれ
      に準ずるもの）で算定する特定の企業への投資に関する開示」において公表された指針を適用した。かか
      る指針は、実務上の簡便法として１株当たり純資産価値を用いて測定されたすべての投資資産につき、公
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
      正価値ヒエラルキーに分類する義務および関連する開示の対象外とするものである。かかる会計上の指針
      の適用は、ファンドの財務書類に重大な影響を与えなかった。
     ５．関連当事者取引

      　関連当事者である、ムーア・マネジメント（バーミューダ）リミテッド、ウエスタン・アセット・マネ
      ジメント株式会社、レッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社およびＣＩＢＣバンク・アン
      ド・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッドは、当会計年度において報酬を受領した。報酬の詳細
      は、注記６、７、８および12において各々開示される。
     ６．管理報酬

      　2013年10月14日付基本信託証書に従い、ムーア・マネジメント（バーミューダ）リミテッドは、ファン
      ドの管理会社（以下「管理会社」という。）として活動する。2015年７月１日以降、管理会社は、ファン
      ドの資産から、純資産価額の年率0.1％の管理報酬を受領する権利を有する。かかる報酬は、各評価日に発
      生し、計算され、毎月後払いで支払われる。また、かかる報酬には、各受益証券クラスに関し当該受益証
      券クラスに帰属する資産から支払われる、各受益証券クラス毎の最低月間報酬が定められている。当該受
      益証券クラスの当該月の平均純資産価額が30百万米ドル以下の場合、最低月間報酬は3,000米ドルである
      が、当該受益証券クラスの当該月の平均純資産価額が30百万米ドル超96百万米ドル未満の場合、最低月間
      報酬は8,000米ドルである。ファンドの発行済受益証券のクラスが１クラスのみとなった場合、管理会社
      は、10,000米ドルの最低月間報酬を受領する権利を有する。
      　また、管理会社は、ファンドの資産から、信託証書に基づき認められる自らの権限および職務の適切な
      遂行において管理会社が負担した費用の払戻しを受ける権利も有する。
      　毎月支払われる報酬は、各月の最終営業日から60暦日以内に支払われる。
     ７．投資助言報酬

      　管理会社は、ファンドの運用を行うにあたり、ウエスタン・アセット・マネジメント株式会社（以下
      「ウエスタン」という。）を継続的な投資助言業務のために雇っている。ウエスタンは、ファンドの資産
      から、純資産価額の年率0.025％の純資産価額に基づく報酬を受領する権利を有する。かかる報酬は、各評
      価日に発生し、計算される。
      　毎月支払われる報酬は、各月の最終営業日から60暦日以内に支払われる。
     ８．投資顧問報酬

      　英文目論見書付属書類および2013年10月25日付投資顧問契約に従い、レッグ・メイソン・アセット・マ
      ネジメント株式会社は、ファンドの投資顧問会社（以下「投資顧問会社」という。）として活動する。投
      資顧問会社は、ファンドの資産から、純資産価額に基づく以下の報酬を受領する権利を有する。
       (a)  純資産価額の年率0.125％。各評価日に発生し、計算され、毎月後払いで支払われる。
      　毎月支払われる報酬は、各月の最終営業日から60暦日以内に支払われる。
      　投資顧問会社は、ファンドのために負担したすべての適切な経費および費用について、ファンドの資産
      から払戻しを受ける。
     ９．販売会社報酬および代行協会員報酬

      　英文目論見書付属書類および2013年10月15日付代行協会員契約に従い、みずほ証券株式会社は、ファン
      ドの販売会社（以下「販売会社」という。）および代行協会員（以下「代行協会員」という。）として活
      動する。販売会社は、ファンドの資産から、純資産価額の年率0.60％の報酬を受領する権利を有する。か
      かる報酬は、各評価日に発生し、計算され、毎月後払いで支払われる。代行協会員は、ファンドの資産か
      ら、純資産価額の年率0.05％の報酬を受領する権利を有する。かかる報酬は、日々計算され、発生し、毎
      月後払いで支払われる。
      　毎月支払われる報酬は、各月の最終営業日から60暦日以内に支払われる。
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     10 ．管理事務代行報酬、副管理事務代行報酬および名義書換事務代行報酬
      　英文目論見書付属書類、2013年11月25日付管理事務代行契約および2015年10月31日付副管理事務代行契
      約に従い、ＢＮＹメロン・ファンド・マネジメント（ケイマン）リミテッドは、ファンドの管理事務代行
      会社として活動する。ザ・バンク・オブ・ニューヨーク・メロン                                   シンガポール支店は、ファンドの副管理
      事務代行会社および名義書換事務代行会社として活動する（以下「副管理事務代行会社」という。）。
      　管理事務代行会社は、ファンドの資産から、年額20,000米ドルの最低報酬または純資産価額の年率
      0.05％の報酬を受領する権利を有する。純資産価額の年率0.05％の報酬は、かかる金額が最低報酬を上回
      る場合に各評価日に発生し、計算され、毎月後払いで支払われる。
      　管理事務代行会社は、１受益者当たり700米ドルの月次の名義書換事務代行報酬に加えて、受益証券の各
      追加クラスにつき毎月700米ドルの追加報酬を受領する権利を有する。各取引毎に20米ドルの取引手数料も
      支払われる。当該報酬は、ファンドの資産から支払われる。
      　管理事務代行報酬および副管理事務代行報酬は、管理事務代行契約の条項に従い、随時変更されること
      がある。
     11 ．保管報酬

      　英文目論見書付属書類および2013年11月７日付総保管契約に従い、ザ・バンク・オブ・ニューヨーク・
      メロンは、ファンドの保管会社（以下「保管会社」という。）として活動する。保管会社の主要な職務
      は、ファンドの資産の保管、ファンドに関する取引の決済、ファンドの投資に係るすべての収益の回収で
      ある。保管会社は、ファンドの資産から、各受益証券クラスにつき毎月後払いで支払われる月間固定報酬
      150米ドルに加えて、各取引毎に15米ドルの取引手数料および費用を受領する権利も有する。
      　保管報酬は、総保管契約の条項に従い、随時変更されることがある。
     12 ．受託報酬

      　2013年10月14日付基本信託証書および2013年10月14日付信託証書補遺に従い、ＣＩＢＣバンク・アン
      ド・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッドは、ファンドの受託会社（以下「受託会社」とい
      う。）として活動する。受託会社は、ファンドの資産から、純資産価額の年率0.01％の報酬を受領する権
      利を有する。かかる報酬は、各評価日に発生し、計算され、四半期毎に後払いで支払われる。ただし、年
      間最低報酬額を15,000米ドルとする。
      　四半期毎に支払われる報酬は、各四半期の最終営業日から60暦日以内に支払われる。
      　受託会社は、ファンドのために負担したすべての適切な経費および費用について、ファンドの資産から
      払戻しを受ける。
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     13 ．資本
      　毎月分配クラス受益証券は、適格な投資家に対し、１口当たり100米ドルの購入価格で、2013年11月１日
      から2013年11月26日までの期間に募集された。受益証券は、2013年11月26日以降、各取引日の午後４時
      （東京時間）までにファンドに申込書が提出されていることを条件に、下記の購入価格にて毎日申込可能
      である。
      　無分配クラス受益証券は、適格な投資家に対し、１口当たり100米ドルの購入価格で、2015年７月16日か
      ら2015年８月４日までの期間に募集された。受益証券は、2015年８月４日以降、各取引日の午後４時（東
      京時間）までにファンドに申込書が提出されていることを条件に、下記の購入価格にて毎日申込可能であ
      る。
      　１口当たりの購入価格は、関連する取引日より２営業日前の評価日における純資産価額を、かかる評価
      日現在の発行済受益証券口数で除し、小数第３位を四捨五入して小数第２位まで計算される。
      　当初募集期間中の各申込者の最低申込口数は、受益証券１口である。受益証券は、各取引日に適用され
      る申込価格で申込可能である。
      　受益証券は、買戻日（以下「買戻日」という。）の午後４時（東京時間）までにファンドに買戻請求が
      提出されていることを条件に、受益者により毎日買戻請求可能である。
      　１口当たり買戻価格は、関連する買戻日より２営業日前の評価日における純資産価額を、かかる評価日
      現在の発行済受益証券口数で除し、小数第３位を四捨五入して小数第２位まで計算される。
      　買戻し１件当たりの最低買戻口数は、受益証券１口である。
      　以下は、2017年12月31日に終了した年度における毎月分配クラス受益証券の取引および受益証券１口当
      たり純資産価格を示したものである。
      毎月分配クラス受益証券

      2016年12月31日現在の受益証券口数                                                 910,526
      　買付申込み                                                  72,514
                                                       (96,427)
      　買戻し
      2017年12月31日現在の受益証券口数                                                 886,613
      2017年12月31日現在の純資産価額（米ドル）                                               77,678,486

      2017年12月31日現在の受益証券１口当たり純資産価格（米ドル）                                                  87.61

      　以下は、2017年12月31日に終了した年度における無分配クラス受益証券の取引および受益証券１口当た

      り純資産価格を示したものである。
      無分配クラス受益証券

      2016年12月31日現在の受益証券口数                                                 311,468
      　買付申込み                                                 210,724
                                                       (11,205)
      　買戻し
      2017年12月31日現在の受益証券口数                                                 510,987
      2017年12月31日現在の純資産価額（米ドル）                                               52,194,100

      2017年12月31日現在の受益証券１口当たり純資産価格（米ドル）                                                  102.14

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     14 ．金融商品および関連リスク
      　以下の一部のリスク要因に関する要約は、ファンドへの投資に内在するすべてのリスクの包括的な要約
      を意図したものではない。
      　2017年12月31日現在、ファンドの投資対象はマスターファンドのみであるため、ファンドは、マスター
      ファンドの運用成績および活動から直接的かつ重大な影響を受ける。
      　「マスターファンド／フィーダーファンド」構造の特性上、ファンドは、マスターファンドに投資する
      他のフィーダーファンドの活動から重大な影響を受けることがある。
      　マスターファンドの投資および活動に係るオフバランスシート、市場および信用に関するリスクは、マ
      スターファンドの注記において説明されている。ファンドによるマスターファンドへの投資により、ファ
      ンドは、マスターファンドが投資する金融商品および市場に関連する様々な種類のリスクを負う。市場リ
      スクは、市場要因（市場の流動性、投資家心理および為替レートを含むが、これらに限られない。）の変
      動に起因する金融商品の価値の損失の可能性を表している。
      　マスターファンドのポートフォリオは、限定的な市場で取引されているか、または転売および譲渡に制
      限があり、必要な場合に注文に応じた現金化が不可能な場合がある投資対象およびデリバティブにより構
      成される。かかる投資対象に付与される価値は、投資対象に既存市場があった場合に用いられていたであ
      ろう価値とは著しく異なることがあり、かかる差異が財務書類に重大な影響を与えるおそれがある。
      　2017年12月31日現在、すべての現金および現金同等物は、ザ・バンク・オブ・ニューヨーク・メロンに
      より保有されていた。現金および現金同等物に関する信用リスクは、ザ・バンク・オブ・ニューヨーク・
      メロンが契約上の義務の履行を怠った場合にファンドが記録するであろう損失として測定される。
     15 ．契約上の義務および偶発事象

      　ファンドは、通常の業務において、様々な表明および保証を含む契約および一般的な補償を提供する契
      約を締結する。これらの契約に基づくファンドの最大エクスポージャーは、未だ発生していない事象につ
      いてファンドに対して提起される可能性のある将来の申立てを含むため、確定できない。ただし、管理会
      社は、経験に基づいて、かかる損失リスクが生じる可能性は低いと予測している。
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     16 ．財務ハイライト
                                       毎月分配クラス            無分配クラス
      受益証券１口当たり運用成績
      （当期中の発行済受益証券）
                                             88.76           100.10

      期首純資産価格（米ドル）
      運用による利益：

      　投資純収益(a)                                        2.33            3.58
      　投資、デリバティブ証券および外貨による実現および未実
                                             (0.35)            (1.54)
       現純損失(b)
                                             (3.13)             －

      分配
                                             87.61           102.14

      期末純資産価格（米ドル）
                                             2.23％            2.04％

      トータル・リターン(c)
      割合および補足データ：

      平均純資産に占める割合:
                                             1.86％            2.05％
      　費用比率(d)
      　投資純収益比率(e)                                       2.63％            3.52％

      (a)  投資純収益を当期中の発行済受益証券の平均口数で除して計算される。

      (b)  本項目の数値は、記載の１口当たりの純資産価格の変動の調整に必要な修正後の金額であるため、当
        期の総収益および総損失の変動と一致しないことがある。
      (c)  トータル・リターンは、必ずしもファンドの全体的な運用成績を示すものではない。個々の投資者に
        とってのリターンは、買付申込取引または買戻取引の時期によって異なる。
      (d)  費用比率は、当期における、平均純資産に占めるファンドの費用合計（マスターファンドから割り当
        てられた費用合計を含む。）の割合に基づいて計算されている。
      (e)  投資純収益比率は、平均純資産に占めるファンドの投資純収益の割合に基づいて計算されている。
     17 ．後発事象

      　ファンドは、財務書類の発行準備が整った日である2018年５月30日までの後発事象の評価を行った。
      2018年１月１日から本書の日付までの期間において、毎月分配クラスに関し、買付申込みはなく、
      9,563,782米ドルの買戻しおよび1,033,814米ドルの分配があった。同期間において、無分配クラスに関
      し、3,609,099米ドルの買付申込みおよび2,424,947米ドルの買戻しがあった。
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                         US  BANK   LOAN   OPEN   (USD)
                     (A  SERIES    TRUST    OF  MIZUHO    CAYMAN    TRUST)
                      STATEMENT      OF  ASSETS    AND  LIABILITIES

                          AS  AT  DECEMBER     31,  2017

                      (Expressed      in  United    States    Dollar)

                                                     2017

                                                     USD
     ASSETS
     Cash   and  cash   equivalents
                                                       549,163
     Investment      in  Western     Asset   Bank   Loan   (Offshore)      Fund
     (the“Master        Fund”)
      (cost:    USD  134,932,448)        (Notes    3 and  4)                           129,536,016
             Total   assets                                     130,085,179

     LIABILITIES

     Investment      advisory     fees   payable     (Note   7)                              2,779
     Management      fees   payable     (Note   6)                                   16,307
     Agent   company     fees   payable     (Note   9)                                  5,559
     Distribution        fees   payable     (Note   9)                                 66,702
     Administration         and  Sub-Administrator           fees   payable     (Note   10)                   10,970
     Transfer     agent   fees   payable     (Note   10)                                 2,807
     Custody     fees   payable     (Note   11)                                      601
     Legal   fees   payable                                             29,184
     Printing     fees   payable                                            27,401
     Audit   fees   payable                                             32,606
     Trustee     fees   payable     (Note   12)                                     3,781
                                                        13,896
     Investment      management      fees   payable     (Note   8)
             Total   liabilities                                       212,593

     NET  ASSETS                                              129,872,586

     Units   outstanding

     Distribution        Class   (Note   13)                                     886,613
     Non-distribution          Class   (Note   13)                                  510,987
     Net  asset   value   per  unit

     Distribution        Class   (Note   13)                                      87.61
     Non-distribution          Class   (Note   13)                                   102.14
            The  accompanying        notes   are  an  integral     part   of  these   financial      statements.

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                         US  BANK   LOAN   OPEN   (USD)
                     (A  SERIES    TRUST    OF  MIZUHO    CAYMAN    TRUST)
                         STATEMENT      OF  OPERATIONS

                      FOR  THE  YEAR   ENDED    DECEMBER     31,  2017

                      (Expressed      in  United    States    Dollar)

                                                     2017

                                                     USD
     Investment       income    allocated      from   Master    Fund
     Interest     (net   of  foreign     tax:   nil)
                                                      6,062,381
     Expenses     allocated      from   Master    Fund

     Loan   servicing      fees                                          98,466
     Management       fees                                            618,487
     Administrative,          accounting       and  agent    fees                             25,026
     Other    fees                                                80,438
     Trustee     fees                                               12,286
     Custody     fees                                               68,248
                                                        37,180
     Professional        fees
                                                       940,131
     Net  investment       income    allocated      from   Master    Fund

                                                      5,122,250
     Income

     Interest     Income
                                                          484
     Fund   expenses

     Distribution        fees   (Note    9)                                    745,673
     Investment       management       fees   (Note    8)                               155,349
     Management       fees   (Note    6)                                      192,000
     Agent    company     fees   (Note    9)                                    62,140
     Administration         and  Sub-Administrator           fees   (Note    10)                      62,836
     Investment       advisory     fees   (Note    7)                                 31,076
     Legal    fees                                                29,999
     Trustee     fees   (Note    12)                                        15,733
     Audit    fees                                                50,266
     Transfer     agent    fees   (Note    10)                                    19,720
     Custody     fees   (Note    11)                                         3,600
     Annual    regulator      fees                                          7,901
     Miscellaneous        fees                                            1,115
                                                        85,738
     Printing     fee
             Total    Fund   expenses                                   1,463,146

             Net  investment       income                                3,659,588

     Net  realised     loss   on  investment       activities       allocated      from   Master    Fund

     Net  realised     loss   on  investments,        derivative       securities       and  foreign
                                                      (2,236,372)
     currencies
     Net  unrealised       gain   on  investment       activities       allocated      from   Master    Fund

     Net  change    in  unrealised       gain   on  investments,        derivative       securities       and
                                                      1,114,158
     foreign     currencies
             Net  increase     in  net  assets    resulting      from   operations                2,537,374

            The  accompanying        notes   are  an  integral     part   of  these   financial      statements.

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                     (A  SERIES    TRUST    OF  MIZUHO    CAYMAN    TRUST)
                      STATEMENT      OF  CHANGES     IN  NET  ASSETS

                      FOR  THE  YEAR   ENDED    DECEMBER     31,  2017

                      (Expressed      in  United    States    Dollar)

                                                     2017

                                                     USD
     Increase     in  net  assets    from   operations:
     Net  investment      income                                         3,659,588
     Net  realised     loss   on  investment      activities      allocated      from   Master    Fund
                                                      (2,236,372)
     Net  change    in  unrealised      gain   on  investment      activities      allocated      from   Master
                                                      1,114,158
     Fund
     Net  increase     in  net  assets    resulting      from   operations                          2,537,374

     Increase     in  net  assets    from   capital     transactions:

     Capital     subscriptions                                            27,875,996
     Capital     redemptions
                                                      (9,685,747)
     Income    distribution                                             (2,852,208)
     Net  increase     in  net  assets    from   capital     transactions                           15,338,041

     Net  increase     in  net  assets    for  the  year

                                                      17,875,415
     Net  assets    - beginning      of  year                                  111,997,171

     Net  assets    - end  of  year                                      129,872,586

            The  accompanying        notes   are  an  integral     part   of  these   financial      statements.







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                         US  BANK   LOAN   OPEN   (USD)
                     (A  SERIES    TRUST    OF  MIZUHO    CAYMAN    TRUST)
                          STATEMENT      OF  CASH   FLOWS

                      FOR  THE  YEAR   ENDED   DECEMBER     31,  2017

                      (Expressed      in  United    States    Dollar)

                                                     2017

                                                     USD
     Cash   flows   from   operating      activities
     Net  increase     in  net  assets    resulting      from   operations
                                                      2,537,374
     Adjustments       to  reconcile      net  decrease     in  net  assets    from   operations

     to  net  cash   used   in  operating      activities:
     Net  investment      income    allocated      from   Master    Fund
                                                      (5,122,250)
                     (1)
     Subscriptions        to  Master    Fund
                                                     (23,400,000)
     Redemptions       from   Master    Fund                                    9,330,000
     Net  realised     loss   on  investments       activities      allocated      from   Master    Fund             2,236,372
     Net  change    in  unrealised      gain   on  investments       activities      allocated      from   Master
                                                      (1,114,158)
     Fund
                                                        10,859
     Increase     in  accounts     payable     and  accrued     liabilities
             Net  cash   used   in  operating      activities                         (15,521,803)

     Cash   flows   from   financing      activities

     Proceeds     from   issuance     of  units                                   27,875,996
     Payments     for  redemption      of  units
                                                      (9,685,747)
     Income    distribution        paid                                      (2,852,208)
             Net  cash   provided     by  financing      activities                       15,338,041

     Net  decrease     in  cash   and  cash   equivalents

                                                       (183,762)
     Cash   and  cash   equivalents       - beginning      of  the  year                          732,925

     Cash   and  cash   equivalents       - end  of  the  year                              549,163

     (1)  This   does   not  include     the  dividend     reinvestment        amount    of  USD  4,230,226      declared     by  the  Master

       Fund.
            The  accompanying        notes   are  an  integral     part   of  these   financial      statements.



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                        NOTES    TO  FINANCIAL      STATEMENTS

                           DECEMBER     31,  2017

     1. 　Organization

     US  Bank   Loan   Open   (USD)    (the“Fund”)        was  established       as  ▶ series    trust    of  Mizuho    Cayman    Trust

     (the“Trust”),          an  open-ended       Umbrella     Unit   Trust    by  ▶ Trust    Deed   dated    October     14,  2013.    The
     Fund   was  established       pursuant     to  ▶ Supplemental        Trust    Deed   dated    October     14,  2013   and  commenced
     operations       on  November     27,  2013.    The  Trust    is  registered       as  an  Exempted     Trust    under    the  Cayman
     Islands     Trusts    Law.   The  Trust’s     place    of  business     is  11  Dr  Roy’s    Drive,    George    Town,    Grand
     Cayman,     KY1-1107,      Cayman    Islands.
     Pursuant     to  the  Trust    Deed,    CIBC   Bank   and  Trust    Company     (Cayman)     Limited     and  Moore    Management

     (Bermuda)      Limited,     act  as  Trustee     and  Manager     to  the  Trust    respectively.
     The  investment       objective      of  the  Fund   is  to  preserve     capital     and  generate     income    for  Unitholders

     through     ▶ diversified       portfolio      of  Bank   Loan   Instruments.        The  Fund   will   seek   to  achieve     its
     investment       objective      through     investing      in  ▶ USD  denominated       class    of  units    of  Western     Asset    Bank
     Loan   (Offshore)       Fund   (the“Master        Fund”).     Accordingly,        the  Fund   will   act  as  ▶ feeder    fund   into
     the  Master    Fund   such   that   substantially        all  of  the  proceeds     from   the  sale   of  the  Units    will   be
     invested     in  the  Master    Fund.    The  financial      statements       of  the  Master    Fund   are  attached     and  should
     be  read   in  conjunction       with   the  Fund’s     financial      statements.
     At  December     31,  2017,    the  Fund   had  one  unitholder       who  held   100%   of  the  Fund’s     units    outstanding.

     The  Fund   held   100%   in  the  USD  class    of  the  Master    Fund,    which    constitutes       81.48%    of  the  total    Net
     Asset    Value    of  the  Master    Fund   at  December     31,  2017.
     The  financial      statements       of  the  Master    Fund,    including      the  condensed      schedule     of  investments,        are

     included     elsewhere      in  this   report    and  should    be  read   with   the  Fund’s     financial      statements.
     2. 　Summary      of  significant       accounting       policies

     Basis    of  Presentation       : The  accompanying        financial      statements       have   been   prepared     in  accordance

     with   accounting       principles       generally      accepted     in  the  United    States    of  America     (“US    GAAP”).     The
     Fund   is  considered       an  investment       company     under    US  GAAP   and  follows     the  accounting       and  reporting
     guidance     applicable       to  investment       companies      in  the  Financial      Accounting       Standards      Board
     (“FASB”)       Accounting       Standards      Codification        (“ASC”)      946,   Financial      Services     - Investment
     Companies      (“ASC    946”).
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                           DECEMBER     31,  2017

     2. 　Summary      of  significant       accounting       policies     (continued)

     Significant       accounting       policies     are  as  follows:

     Use  of  estimates     : The  preparation       of  financial      statements       in  conformity       with   US  GAAP   requires

     management       to  make   estimates      and  assumptions       that   affect    the  reported     amounts     of  assets    and
     liabilities       and  disclosure       of  contingent       assets    and  liabilities       at  the  date   of  the  financial
     statements       and  the  reported     amounts     of  revenues     and  expenses     during    the  reporting      period.     Actual
     results     could    differ    from   those    estimates.
     Investment       in  Master    Fund  : The  Fund   records     its  investment       in  the  Master    Fund   at  its

     proportionate        share    of  the  Master    Fund’s     net  assets.     Valuation      of  investments       held   by  the  Master
     Fund,    including,       but  not  limited     to,  the  valuation      techniques       used   and  classification         within    the
     fair   value    hierarchy      of  investments       held   by  the  Master    Fund   are  discussed      in  the  Master    Fund’s
     notes    to  financial      statements       (the“Master        Fund’s     Notes”),      which    are  attached     to  these
     financial      statements.
     Income    and  expense     recognition       : Investment       transactions        are  recorded     on  ▶ trade    date   basis.    The

     Fund   records     its  proportionate        share    of  the  Master    Fund’s     investment       income,     expenses     and
     realised     and  unrealised       gains    and  losses.     In  addition,      the  Fund   incurs    its  own  expenses     which    it
     accounts     for  on  an  accruals     basis.    The  Master    Fund’s     income    and  expense     recognition       and  net
     profit    and  loss   allocation       policies     are  discussed      in  the  Master    Fund’s     Notes.
     Cash   and  cash   equivalents       : Cash   and  cash   equivalents       include     short-term       interest     bearing     accounts

     with   ▶ maturity     date   of  less   than   three    months.
     Foreign     currency     translation       : The  Fund   transacts      business     in  foreign     currencies.　Assets            and

     liabilities       denominated       in  foreign     currencies       are  translated       at  the  rates    of  exchange     at  the
     reporting      date.　Income        and  expenses     are  translated       at  the  rate   of  exchange     prevailing       at  the
     date   on  which    the  income    or  expense     is  incurred.
     Taxation     : Under    the  current     laws   of  the  government       of  the  Cayman    Islands,     there    is  no  income,

     estate,     transfer,      sales    or  other    Cayman    Islands     taxes    payable     by  the  Fund.　The       Fund   intends
     generally      to  conduct     its  affairs     such   that   it  will   not  be  subject     to  income    tax  in  any
     jurisdiction.
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     2. 　Summary      of  significant       accounting       policies     (continued)

     In  accordance       with   FASB   ASC  Topic    740,   the  Fund   is  required     to  determine      whether     ▶ tax  position

     is  more   likely    than   not  to  be  sustained      upon   examination       by  the  applicable       taxing    authority,
     including      resolution       of  any  related     appeals     or  litigation       processes,       based    on  the  technical
     merits    of  the  position.　The         tax  benefit     to  be  recognized       is  measured     as  the  largest     amount    of
     benefit     that   is  greater     than   fifty    percent     likely    of  being    realised     upon   ultimate     settlement.　
     De-recognition         of  ▶ tax  benefit     previously       recognized       could    result    in  the  Fund   recording      ▶ tax
     liability      that   would    reduce    net  assets.　Income          tax  and  related     interest     and  penalties      would    be
     recognized       by  the  Fund   as  tax  expense     in  the  statement      of  operations       if  the  tax  positions      were
     deemed    to  not  meet   the  more-likely-than-not             threshold.
     The  Manager     has  analyzed     the  Fund’s     tax  positions      and  had  concluded      that   no  liability      for

     unrecognized        tax  benefits     should    be  recorded     related     to  uncertain      tax  positions.       Further,     the
     Manager     is  not  aware    of  any  tax  positions      for  which    it  is  reasonably       possible     that   the  total
     amounts     of  unrecognized        tax  benefits     will   significantly        change    in  the  next   twelve    months.
     The  Trust    has  received     an  undertaking       from   the  Governor     in  Cabinet     of  Cayman    Islands     exempting      it

     from   all  local    income,     profits     and  capital     taxes    for  ▶ period    of  fifty    years    from   the  date   of  the
     creation     of  the  Trust.
     The  Fund   has  no  examinations        by  tax  authorities       in  progress.      No  interest     expense     or  penalties

     have   been   assessed     for  the  year   ended    December     31,  2017.
     Other    Expenses     : Other    expenses     are  recorded     on  an  accruals     basis.

     Unit   subscriptions        and  redemptions       : Unit   subscriptions        are  recorded     on  the  first    day  of  the  month

     in  which    they   are  accepted     and  continue     to  participate       in  allocation       of  gains    and  losses    until
     the  effective      date   of  the  unit   redemption.       Unit   redemptions       are  recognized       as  liabilities,        as  of
     their    effective      date.
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     2. 　Summary      of  significant       accounting       policies     (continued)

     Distribution        Policy    :

     Monthly     Distribution        Class    Units
     The  Manager     may  direct    the  Trustee     to  declare     distributions        in  respect     of  the  Monthly

     Distribution        Class    Units    on  each   Distribution        Date   in  respect     of  the  corresponding        Distribution
     Period    (the   "Current     Distribution        Period")     of  such   amount    as  determined       by  the  Manager,     after
     consultation        with   the  Investment       Manager.     Such   distributions        will   be  paid   out  of  the  income,
     realised     and  unrealised       capital     gains    and/or    any  distributable        funds    attributable        to  the  Monthly
     Distribution        Class    Units,    including      out  of  the  capital     attributable        to  the  Monthly     Distribution
     Class    Units    if  considered       necessary      in  order    to  maintain     ▶ reasonable       level    of  distributions.
     Any  distributions        in  respect     of  the  Current     Distribution        Period    will   be  made   to  the  person    in

     whose    name   the  Monthly     Distribution        Class    Units    are  registered       on  the  Register     on  the  Business
     Day  immediately       preceding      the  relevant     Distribution        Date   and  all  such   distributions        will   be
     rounded     naturally      to  the  nearest     USD  0.01.
     Investors      should    note   that   the  payment     of  distributions        in  respect     of  the  Monthly     Distribution

     Class    Units    is  entirely     at  the  discretion       of  the  Manager     and  no  representation         or  guarantee      is
     made   that   ▶ distribution        will   be  declared     in  respect     of  each   Distribution        Date.
     Non-Distribution          Class    Units

     Income    and  realised     capital     gains    attributable        to  the  Non-Distribution          Class    Units    will   not  be

     distributed       unless    the  Manager     determines       otherwise.       Such   income    and  realised     capital     gains    will
     be  reflected      in  the  Net  Asset    Value    per  Unit   of  the  Non-Distribution          Class    Units.
     3. 　Investment        in  Master    Fund

     The  Fund   seeks    to  preserve     capital     and  generate     income    by  substantially        investing      in  mainly    Bank

     Loans,    including      USD  denominated       loans    issued    by  corporations,        through     its  investment       in  ▶ USD
     class    of  units    of  the  Master    Fund.
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     3. 　Investment        in  Master    Fund   (continued)

     The  Master    Fund   is  ▶ Cayman    Islands     umbrella     unit   trust    that   invests     principally       in  ▶ diversified

     portfolio      consisting       substantially        of  Bank   Loan   Instruments       (as  defined     below)    that   is  designed
     to  control     and  restrict     overall     portfolio      risk.“Bank       Loan   Instruments”        include     USD-denominated
     loans,    loan   participations         and  loan   assignments       that   are  issued    by  US  or  non-US    corporations
     (“Bank     Loans”),      and  USD-denominated          fixed    income    securities       (other    than   Bank   Loans)    that   are
     issued    by  US  or  non-US    corporations.        The  Master    Fund's    benchmark      index    (the“Reference
     Benchmark”)        will   be  chosen    by  the  Master    Fund   Manager     and  may  be  changed     by  the  Master    Fund
     Manager     from   time   to  time.    As  of  the  reporting      date,    the  Master    Fund   is  using    the  S&P/LSTA
     Performing       Loan   Index    as  the  Reference      Benchmark.
     A breakdown      of  the  Fund's    investment       as  at  December     31,  2017   is  as  follows:

                                 Cost   (USD)     Fair   Value   (USD)    % of  Net  Assets

                          Units
     Western     Asset   Bank   Loan   (Offshore)

                         1,406,777        134,932,448          129,536,016             99.74%
     Fund
     Total   Investment

                         1,406,777        134,932,448          129,536,016             99.74%
     The  Fund   receives     income    distribution        from   its  investment       in  the  Master    Fund.    This   income

     distribution        is  recorded     net  of  any  Investment       Management       fees   or  other    fees   incurred     by  the
     Master    Fund,    and  will   be  reinvested       into   the  Master    Fund.
     4. 　Fair    value    measurements

     The  Fund   adopted     the  guidance     issued    in  ASU  2015-07     Topic    820,   Disclosures       for  Investments       in

     Certain     Entities     That   Calculate      Net  Asset    Value    per  Share    (or  Its  Equivalent),        which    removes     the
     requirement       to  categorize       within    the  fair   value    hierarchy      all  investments       measured     using    the  net
     asset    value    per  share    as  ▶ practical      expedient      and  related     disclosures.        The  adoption     of  this
     accounting       guidance     did  not  have   ▶ material     impact    on  the  Fund’s     financial      statements.
                                150/319





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     5. 　Related-party          transactions

     The  related     parties,     Moore    Management       (Bermuda)      Limited,     Western     Asset    Management       Company

     Limited,     Legg   Mason    Asset    Management       (Japan)     Co.,   Ltd  and  CIBC   Bank   and  Trust    Company     (Cayman)
     Limited     received     fees   during    the  year.    Details     of  the  fees   are  disclosed      in  Notes    6,  7,  8 and  12
     respectively.
     6. 　Management        fee

     Pursuant     to  the  Master    Trust    Deed   dated    October     14,  2013,    Moore    Management       (Bermuda)      Limited

     serves    as  the  Manager     of  the  Fund   (the   "Manager").       From   and  including      July   1,  2015,    the  Manager
     is  entitled     to  receive     out  of  the  assets    of  the  Fund   ▶ management       fee  of  0.1%   per  annum    of  the
     Net  Asset    Value    accrued     on  and  calculated       as  at  each   Valuation      Day  and  payable     monthly     in  arrear,
     subject     to  ▶ minimum     monthly     fee  for  each   class    of  Units,    in  respect     of  and  payable     out  of  the
     assets    attributable        to  such   class    of  Units.    Where    the  average     Net  Asset    Value    of  ▶ class    of  Units
     for  the  relevant     month    is  equal    to  or  less   than   USD  30  million,     the  minimum     monthly     fee  shall    be
     USD  3,000,    however,     should    the  average     Net  Asset    Value    of  ▶ class    of  Units    for  the  relevant     month
     is  greater     than   USD  30  million     but  less   than   USD  96  million,     the  minimum     monthly     fee  shall    be  USD
     8,000.　Should         only   one  class    of  Units    remain    in  issue    within    the  Fund,    the  Manager     shall    be
     entitled     to  receive     ▶ minimum     monthly     fee  of  USD  10,000.
     The  Manager     is  also   entitled     to  be  reimbursed       out  of  the  assets    of  the  Fund   for  any  expenses

     incurred     by  it  in  the  proper    performance       of  its  powers    and  duties    as  permitted      under    the  Master
     Trust    Deed.
     The  fee  payable     for  each   month    will   be  paid   within    60  calendar     days   from   the  last   Business     Day  in

     that   month.
     7. 　Investment        Advisory     fee

     The  Manager,     in  exercising       the  management       of  the  Fund,    engages     Western     Asset    Management       Company

     Limited     (“Western”)        for  continuous       investment       advisory     services.      Western     is  entitled     to  receive
     out  of  the  assets    of  the  Fund   ▶ fee  based    on  the  Net  Asset    Value    at  the  rate   of  0.025%    per  annum
     of  the  Net  Asset    Value    accrued     on  and  calculated       as  at  each   Valuation      Day.
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     7. 　Investment        Advisory     fee  (continued)

     The  fee  payable     for  each   month    will   be  paid   within    60  calendar     days   from   the  last   Business     Day  in

     that   month.
     8. 　Investment        Management       fee

     Pursuant     to  the  appendix     to  the  offering     memorandum       and  the  Investment       Management       Agreement      dated

     October     25,  2013,    Legg   Mason    Asset    Management       (Japan)     Co.,   Ltd.   serves    as  the  Investment       Manager
     of  the  Fund   (the   "Investment       Manager").　The          Investment       Manager     is  entitled     to  receive     out  of  the
     assets    of  the  Fund   ▶ fee  based    on  the  Net  Asset    Value,    as  follows:
      (a)  At  ▶ rate   of  0.125%    per  annum    of  the  Net  Asset    Value,    accrued     on  and  calculated       as  at  each

        Valuation      Day  and  payable     monthly     in  arrears.
     The  fee  payable     for  each   month    will   be  paid   within    60  calendar     days   from   the  last   Business     Day  in

     that   month.
     All  proper    out  of  pocket    expenses     and  disbursements        incurred     on  behalf    of  the  Fund   will   also   be

     reimbursed       to  the  Investment       Manager     out  of  the  assets    of  the  Fund.
     9. 　Distribution         and  Agent    Company     fee

     Pursuant     to  the  appendix     to  the  offering     memorandum       and  Agent    Company     Agreement      dated    October     15,

     2013,    Mizuho    Securities       Co.  Ltd.   serves    as  the  Distributor       (the   "Distributor")         and  Agent    Company
     of  the  Fund   (the   "Agent    Company").       The  Distributor       is  entitled     to  receive     out  of  the  assets    of
     the  Fund   ▶ fee  at  the  rate   of  0.60%    per  annum    of  the  Net  Asset    Value,    accrued     on  and  calculated
     as  at  each   Valuation      Day  and  payable     monthly     in  arrears.     The  Agent    Company     is  entitled     to  receive
     out  of  the  assets    of  the  Fund   ▶ fee  of  0.05%    per  annum    of  the  Net  Asset    Value,    calculated       and
     accrued     daily    and  payable     monthly     in  arrears.
     The  fee  payable     for  each   month    will   be  paid   within    60  calendar     days   from   the  last   Business     Day  in

     that   month.
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     10.  Administration,          Sub-Administrator           and  Transfer     Agent    fee

     Pursuant     to  the  appendix     to  the  offering     memorandum,       the  Fund   Administration         Agreement      dated

     November     25,  2013   and  the  Sub-Administrator           Agreement      dated    October     31,  2015,    BNY  Mellon    Fund
     Management       (Cayman)     Limited     serves    as  the  Administrator        of  the  Fund.    The  Bank   of  New  York   Mellon,
     Singapore      Branch,     serves    as  the  Sub-Administrator           and  Transfer     Agent    to  the  Fund   (the   "Sub-
     Administrator").
     The  Administrator        is  entitled     to  receive     out  of  the  assets    of  the  Fund   ▶ minimum     fee  of  USD

     20,000    per  annum    or  ▶ fee  at  the  rate   of  0.05%    per  annum    of  the  Net  Asset    Value    accrued     on  and
     calculated       as  at  each   Valuation      Day  if  such   amount    exceeds     the  minimum     fee,   which    is  payable
     monthly     in  arrears.
     The  Administrator        is  entitled     to  ▶ transfer     agent    fee  of  USD  700  per  month    per  Unitholder,       plus   ▶

     further     USD  700  per  Subsequent       Class    of  Units    per  month.    A transaction       fee  of  USD  20  per
     transaction       is  also   payable.     Such   fees   will   be  paid   out  of  the  assets    of  the  Fund.
     The  Administrator        and  Sub-Administrator           fees   may  be  subject     to  change    from   time   to  time   in

     accordance       with   the  terms    of  the  Fund   Administration         Agreement.
     11.  Custody     fee

     Pursuant     to  the  appendix     to  the  offering     memorandum       and  the  Global    Custody     Agreement      dated

     November     7,  2013,    the  Bank   of  New  York   Mellon    serves    as  the  Custodian      to  the  Fund   (the
     "Custodian").　The           primary     duties    of  the  Custodian      are  to  hold   the  assets    of  the  Fund   in
     safekeeping,        to  settle    transactions        entered     into   in  respect     of  the  Fund   and  to  collect     all  income
     due  on  the  Fund’s     investments.        The  Custodian      is  entitled     to  receive     out  of  the  assets    of  the
     Fund   fixed    fees   of  USD  150  per  month    for  each   class    of  Units    payable     monthly     in  arrear    plus
     transaction       fees   of  USD  15  per  transaction       and  expenses.
     The  Custodian's       fees   may  be  subject     to  change    from   time   to  time   in  accordance       with   the  terms    of

     the  Global    Custody     Agreement.
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     12.  Trustee     fee

     Pursuant     to  the  Master    Trust    Deed   dated    October     14,  2013   and  the  Supplemental        Trust    Deed   dated

     October     14,  2013,    CIBC   Bank   and  Trust    Company     (Cayman)     Limited     serves    as  the  Trustee     of  the  Fund
     (the   "Trustee").       The  Trustee     is  entitled     to  receive     out  of  the  assets    of  the  Fund   ▶ fee  at  the
     rate   of  0.01%    per  annum    of  the  Net  Asset    Value    accrued     on  and  calculated       as  at  each   Valuation      Day
     and  payable     quarterly      in  arrear,     subject     to  ▶ minimum     annual    fee  of  USD  15,000.
     The  fee  payable     for  each   quarter     will   be  paid   within    60  calendar     days   from   the  last   Business     Day

     in  that   quarter.
     All  proper    out-of-pocket        expenses     and  disbursements        incurred     on  behalf    of  the  Fund   will   also   be

     reimbursed       to  the  Trustee     out  of  the  assets    of  the  Fund.
     13.  Capital

     Distribution        Class    Units    were   offered     to  eligible     investors      during    the  period    from   November     1,

     2013   to  November     26,  2013,    at  the  purchase     price    of  USD  100  per  unit.    After    November     26,  2013,
     units    will   be  available      for  subscription        on  ▶ daily    basis    at  the  purchase     price    described      below,
     provided     the  request     is  submitted      to  the  Fund   by  no  later    than   4:00pm    (Tokyo    Time)    on  each
     dealing     day.
     Non-distribution          Class    Units    were   offered     to  eligible     investors      during    the  period    from   July   16,

     2015   to  August    4,  2015,    at  the  purchase     price    of  USD  100  per  unit.　After        August    4,  2015,    units
     will   be  available      for  subscription        on  ▶ daily    basis    at  the  purchase     price    described      below,
     provided     the  request     is  submitted      to  the  Fund   by  no  later    than   4:00pm    (Tokyo    Time)    on  each
     dealing     day.
     The  purchase     price    per  unit   shall    be  calculated       by  dividing     the  net  asset    value    on  the  valuation

     day  falling     two  business     days   prior    to  the  relevant     dealing     day  by  the  number    of  units    in  issue
     on  such   valuation      day,   rounded     naturally      to  two  decimal     places.
     The  minimum     subscription        for  each   subscriber       during    the  initial     offer    period    is  1 unit.    Units    are

     available      for  subscription        at  the  applicable       subscription        price    on  each   dealing     day.
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     13.  Capital     (continued)

     Units    may  be  redeemed     by  the  unit   holder    on  ▶ daily    basis    provided     the  request     is  submitted      to

     the  Fund   by  no  later    than   4:00pm    (Tokyo    Time)    on  ▶ redemption       day  (the“Repurchase          Day”).
     The  redemption       price    per  unit   shall    be  calculated       by  dividing     the  net  asset    value    as  at  the

     valuation      day  falling     two  business     days   prior    to  the  relevant     redemption       day  by  the  number    of
     units    in  issue    on  such   valuation      day,   rounded     naturally      to  two  decimal     places.
     The  minimum     redemption       amount    per  redemption       is  1 Unit.

     Transactions        in  the  Distribution        Class    units    for  the  year   ended    December     31,  2017   and  net  asset

     value    per  unit   is  as  follows:
     Distribution        Class

     Number    of  units    at  December     31,  2016
                                                        910,526
         Subscriptions                                               72,514

                                                        (96,427)
         Redemptions
     Number    of  units    at  December     31,  2017                                886,613

     Net  asset    value    at  December     31,  2017                              77,678,486

                                             USD
     Net  asset    value    per  unit   at  December     31,  2017                           87.61

                                             USD
     Transactions        in  the  Non-distribution          Class    units    for  the  year   ended    December     31,  2017   and  net

     asset    value    per  unit   is  as  follows:
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     13.  Capital     (continued)

     Non-distribution          Class

     Number    of  units    at  December     31,  2016
                                                        311,468
         Subscriptions                                               210,724

                                                        (11,205)
         Redemptions
     Number    of  units    at  December     31,  2017                                510,987

     Net  asset    value    at  December     31,  2017                              52,194,100

                                             USD
     Net  asset    value    per  unit   at  December     31,  2017                           102.14

                                             USD
     14.  Financial      instruments       and  associated       risks

     The  following      summary     of  certain     risk   factors     is  not  intended     to  be  ▶ comprehensive        summary     of

     all  risks    inherent     in  the  Fund.
     At  December     31,  2017,    the  Fund’s     sole   investment       was  in  the  Master    Fund   and,   as  such,    the  Fund

     is  directly     and  materially       affected     by  the  performance       and  actions     of  the  Master    Fund.
     Due  to  the  nature    of  the“master       fund/feeder       fund”    structure,       the  Fund   may  be  materially

     affected     by  the  actions     of  other    feeder    funds    investing      in  the  Master    Fund.
     Off-balance       sheet,    market    and  credit    risks    of  the  Master    Fund’s     investments       and  activities       are

     discussed      in  the  Master    Fund’s     notes.    The  Fund’s     investment       in  the  Master    Fund   exposes     it  to
     various     types    of  risk,    which    are  associated       with   the  financial      instruments       and  markets     in  which
     the  Master    Fund   invests.     Market    risk   represents       the  potential      loss   in  value    of  financial
     instruments       caused    by  movements      in  market    factors     including,       but  not  limited     to,  market
     liquidity,       investor     sentiment      and  foreign     exchange     rates.
     The  Master    Fund’s     portfolio      consists     of  investments       and  derivatives       that   may  trade    in  limited

     markets     or  have   restrictions        on  resale    or  transfer     and  may  not  be  able   to  be  liquidated       on  demand
     if  needed.     Value    assigned     to  these    investments       may  differ    significantly        from   the  values    that
     would    have   been   used   had  ▶ ready    market    for  the  investments       existed     and  such   differences       could    be
     material     to  the  financial      statements.
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     14.  Financial      instruments       and  associated       risks    (continued)

     At  December     31,  2017,    all  cash   and  cash   equivalents       were   held   with   Bank   of  New  York   Mellon.

     Credit    risk   on  cash   and  cash   equivalents       is  measured     by  the  loss   the  Fund   would    record    if  Bank   of
     New  York   Mellon    failed    to  perform     pursuant     to  the  terms    of  its  obligations.
     15.  Commitments       and  contingencies

     In  the  normal    course    of  business,      the  Fund   enters    into   contracts      that   contain     ▶ variety     of

     representations          and  warranties       and  which    provide     general     indemnifications.　The              Fund’s     maximum
     exposure     under    these    arrangements        is  unknown,     as  this   would    involve     future    claims    that   may  be
     made   against     the  Fund   that   have   not  yet  occurred.      However,     based    on  experience,       the  Manager
     expects     the  risk   of  loss   to  be  remote.
     16.  Financial      Highlights

                                      Distribution            Non-distribution
                                        Class             Class
     Per  unit   operating      performance
     (For   ▶ unit   outstanding       during    the  year)
     Net  asset   value,    beginning      of  year                      88.76             100.10

                                  USD             USD
     Gain   from   operations:

         Net  investment      income    (a)
                                           2.33             3.58
         Net  realised     and  unrealised      loss   from
         investments,        derivatives       securities      and
                                           (0.35)             (1.54)
         foreign     currencies      (b)
                                           (3.13)                -

     Distribution
     Net  asset   value,    end  of  the  year                       87.61             102.14

                                  USD             USD
     Total   return    (c)                               2.23%             2.04%

     Percentages       and  supplemental        data:

     Ratios    to  average     net  assets:
         Expense     ratio   (d)                          1.86%             2.05%

         Net  investment      income    ratio   (e)                  2.63%             3.52%

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     16.  Financial      Highlights       (continued)

     (a)  Calculated       by  dividing     net  investment       income    by  the  average     number    of  units    outstanding

       during    the  year.
     (b)  The  amount    in  this   caption     may  not  agree    to  the  change    in  aggregate      gains    and  losses    for  the

       year,    as  these    figures     are  balancing      amounts     necessary      to  reconcile      the  change    in  net  asset
       value    per  unit   information       presented.
     (c)  Total    return    is  not  necessarily       indicative       of  the  Fund’s     performance       as  ▶ whole.    Individual

       investor     returns     may  differ    depending      on  the  timing    of  any  subscription        or  redemption
       transactions.
     (d)  The  expense     ratio    is  calculated       based    on  the  Fund’s     total    expenses,      including      total    expenses

       allocated      from   Master    Fund   for  the  year   as  ▶ percentage       of  average     net  assets.
     (e)  The  net  investment       income    ratio    is  calculated       based    on  the  Fund’s     net  investment       income    as  ▶

       percentage       of  average     net  assets.
     17.  Subsequent       Events

     The  Fund   has  evaluated      subsequent       events    through     May  30,  2018,    the  date   the  financial      statements

     were   available      to  be  issued.     For  the  period    January     1,  2018   through     the  date   of  this   report,
     there    were   no  subscriptions,         redemptions       of  USD  9,563,782      and  distributions        of  USD  1,033,814      for
     the  Distribution        Class.    For  the  same   period,     there    were   subscriptions        of  USD  3,609,099      and
     redemptions       of  USD  2,424,947      for  the  Non-distribution          Class.
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     （Ｂ）【みずほ・ケイマン・トラスト－ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）】
       ａ．ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）（以下、本「（Ｂ）みずほ・ケイマン・トラスト―ＵＳ

        バンクローン・オープン（豪ドル建）」において「ファンド」という。）の最近２会計年度の日本文
        の財務書類は、米国における諸法令および一般に認められた会計原則に準拠して作成された原文（英
        語）の財務書類を翻訳したものである（ただし、円換算部分を除く。）。これは「特定有価証券の内
        容等の開示に関する内閣府令」（平成５年大蔵省令第22号。その後の改正を含む。）に基づき、「財
        務諸表等の用語、様式及び作成方法に関する規則」（昭和38年大蔵省令第59号。その後の改正を含
        む。）第131条第５項ただし書の規定の適用によるものである。
       ｂ．ファンドの原文の財務書類は、外国監査法人等（公認会計士法（昭和23年法律第103号。その後の改

        正を含む。）第１条の３第７項に規定する外国監査法人等をいう。）であるケーピーエムジー　ケイ
        マン諸島から監査証明に相当すると認められる証明を受けており、当該監査証明に相当すると認めら
        れる証明に係る監査報告書に相当するもの（訳文を含む。）が当該財務書類に添付されている。
       ｃ．ファンドの原文の財務書類は豪ドルで表示されている。日本文の財務書類には、主要な金額につい

        て円貨換算が併記されている。日本円による金額は、2019年４月26日現在における株式会社三菱ＵＦ
        Ｊ銀行の対顧客電信売買相場の仲値（１豪ドル＝78.41円）で換算されている。なお、千円未満の金額
        は四捨五入されている。
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
      （１）【2018年12月31日終了年度】
       ①【貸借対照表】
                     ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）

                   （みずほ・ケイマン・トラストのサブ・ファンド）
                            資産負債計算書
                           2018  年12月31日現在
                            （豪ドルで表示）
                                               2018年

                                         豪ドル            千円
     資産

     現金および現金同等物                                        63,305            4,964
     ウエスタン・アセット・バンクローン（オフショア）ファンド（以下
                                           16,214,221            1,271,357
     「マスターファンド」という。）への投資
     （取得原価：17,008,000豪ドル）（注３）（注４）
     資産合計                                      16,277,526            1,276,321
     負債

     未払投資助言報酬（注７）                                         349            27
     未払管理報酬（注６）                                        7,818             613
     未払代行協会員報酬（注９）                                         698            55
     未払販売会社報酬（注９）                                        8,375             657
     未払管理事務代行報酬および未払副管理事務代行報酬（注10）                                        8,547             670
     未払名義書換事務代行報酬（注10）                                        3,589             281
     未払保管報酬（注11）                                         770            60
     未払弁護士費用                                        6,761             530
     未払印刷費用                                        18,449            1,447
     未払監査費用                                        23,570            1,848
     未払受託報酬（注12）                                        4,834             379
                                             1,745             137
     未払投資顧問報酬（注８）
     負債合計                                        85,505            6,704
     純資産                                      16,192,021            1,269,616

     発行済受益証券口数

     毎月分配クラス（注13）                                        70,075    口
     無分配クラス（注13）                                       109,107    口
     受益証券１口当たり純資産価格

     毎月分配クラス（注13）                                        78.50              6
     無分配クラス（注13）                                        97.99              8
     添付の財務書類注記は当財務書類の一部である。

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       ②【損益計算書】
                     ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）

                   （みずほ・ケイマン・トラストのサブ・ファンド）
                             運用計算書
                          2018  年12月31日終了年度
                            （豪ドルで表示）
                                               2018年

                                         豪ドル            千円
     マスターファンドから割り当てられた投資収益

     利息（外国税（０豪ドル）の控除後）                                      1,037,029              81,313
     マスターファンドから割り当てられた費用

     ローン・サービシング報酬                                        28,235            2,214
     管理報酬                                        95,861            7,516
     管理事務代行報酬、会計士費用および代理人報酬                                        7,187             564
     その他の費用                                        14,377            1,127
     受託報酬                                        1,916             150
     保管報酬                                        10,994              862
                                             7,647             600
     専門家報酬
                                            166,217            13,033
     マスターファンドから割り当てられた投資純収益                                       870,812            68,280

     ファンドの費用

     販売会社報酬（注９）                                       107,486             8,428
     投資顧問報酬（注８）                                        22,393            1,756
     管理報酬（注６）                                        95,317            7,474
     代行協会員報酬（注９）                                        8,957             702
     管理事務代行報酬および副管理事務代行報酬（注10）                                        53,018            4,157
     投資助言報酬（注７）                                        4,479             351
     受託報酬（注12）                                        20,379            1,598
     監査費用                                        31,699            2,486
     名義書換事務代行報酬（注10）                                        23,120            1,813
     保管報酬（注11）                                        4,772             374
     監督機関への年間費用                                        7,753             608
                                              151            12
     雑費
     ファンドの費用合計                                       379,524            29,758
     投資純収益                                       491,288            38,522

     マスターファンドから割り当てられた投資活動に係る実現純利益／損失

     投資、デリバティブ証券および外貨に係る実現純損失                                      (1,306,047)             (102,407)
                                           1,755,773             137,670
     外貨換算
                                            449,726            35,263

     実現純利益合計
     マスターファンドから割り当てられた投資活動に係る未実現純損失

                                           (1,362,998)             (106,873)
     投資、デリバティブ証券および外貨に係る未実現損失の純変動
                                            (421,984)            (33,088)

     運用による純資産の純減少
     添付の財務書類注記は当財務書類の一部である。

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                     ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）
                   （みずほ・ケイマン・トラストのサブ・ファンド）
                            純資産変動計算書
                          2018  年12月31日終了年度
                            （豪ドルで表示）
                                                2018年

                                           豪ドル            千円
     運用による純資産の減少

     投資純収益                                         491,288           38,522
     マスターファンドから割り当てられた投資活動に係る実現純損失                                       (1,306,047)            (102,407)
     外貨換算                                        1,755,773            137,670
                                            (1,362,998)            (106,873)
     マスターファンドから割り当てられた投資活動に係る未実現損失の純変動
     運用による純資産の純減少                                        (421,984)           (33,088)
     資本取引による純資産の減少

     資本－申込み                                         948,092           74,340
     資本－買戻し                                       (3,293,391)            (258,235)
                                             (224,704)           (17,619)
     収益の分配
     資本取引による純資産の純減少                                       (2,570,003)            (201,514)
     当期純資産の純減少                                       (2,991,987)            (234,602)

                                            19,184,008           1,504,218

     期首純資産
                                            16,192,021           1,269,616

     期末純資産
     添付の財務書類注記は当財務書類の一部である。

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                   （みずほ・ケイマン・トラストのサブ・ファンド）
                         キャッシュ・フロー計算書
                          2018  年12月31日終了年度
                            （豪ドルで表示）
                                                2018年

                                          豪ドル            千円
     運用活動からのキャッシュ・フロー

     運用による純資産の純減少                                        (421,984)            33,088
     運用による純資産の純減少を運用活動から得た現金純額と整合させるた

     めの調整：
     マスターファンドから割り当てられた投資純収益                                        (870,812)           (68,280)
                  (１)
     マスターファンドへの申込み
                                             (630,000)           (49,398)
     マスターファンドからの買戻し                                        3,560,000            279,140
     マスターファンドから割り当てられた投資活動に係る実現純損失                                        1,306,047            102,407
     マスターファンドにおける米ドルから豪ドルへの換算による為替差損益の
                                            (1,755,773)            (137,670)
     調整
     マスターファンドから割り当てられた投資活動に係る未実現損失の純変動                                        1,362,998            106,873
                                             (28,189)           (2,210)
     未払金および未払負債の減少
                                            2,522,287            197,773

     運用活動から得た現金純額
     財務活動からのキャッシュ・フロー

     受益証券の発行による収入                                         948,092           74,340
     受益証券の買戻しによる支出                                       (3,293,391)            (258,235)
                                             (224,704)           (17,619)
     収益の分配による支出
                                            (2,570,003)            (201,514)

     財務活動に使用した現金純額
     現金および現金同等物の純減少                                         (47,716)           (3,741)

                                             111,021            8,705

     現金および現金同等物　期首残高
                                              63,305           4,964

     現金および現金同等物　期末残高
     (１)

      この金額は、マスターファンドにより宣言された657,420豪ドルの分配金の再投資額を含まない。
     添付の財務書類注記は当財務書類の一部である。

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                     ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）
                   （みずほ・ケイマン・トラストのサブ・ファンド）
                          財務書類に対する注記
                           2018  年12月31日現在
     １．報告ファンド

      　ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）（以下「ファンド」という。）は、2013年10月14日付基本信
      託証書によりオープン・エンド型のアンブレラ・ユニット・トラストであるみずほ・ケイマン・トラスト
      （以下「トラスト」という。）のサブ・ファンドとして設定された。ファンドは、2015年６月25日付信託
      証書補遺に従い設定され、2015年８月６日に運用を開始した。トラストは、ケイマン諸島信託法に基づく
      免除信託として登録されている。トラストの事業所は、ケイマン諸島、ＫＹ1-1107グランド・ケイマン、
      ジョージ・タウン、ドクター・ロイズ・ドライブ11である。
      　基本信託証書に従い、ＣＩＢＣバンク・アンド・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッドおよび
      IQ  EQマネジメント・バミューダ・リミテッドは、それぞれ受託会社および管理会社として活動する。報告
      日後の管理会社の商号変更の詳細は、本財務書類に対する注記17において開示されている。
      　ファンドの投資目的は、バンクローン等への分散投資を通じて元本を維持しつつ受益者のためにインカ
      ム収益を確保することである。ファンドは、ウエスタン・アセット・バンクローン（オフショア）ファン
      ド（Western       Asset    Bank   Loan   (Offshore)       Fund）（以下「マスターファンド」という。）の豪ドル建てク
      ラスの受益証券への投資を通じて、投資目的を達成することを目指す。したがって、受益証券の売却収入
      のほぼすべてがマスターファンドに投資されるという点において、ファンドは、マスターファンドの
      フィーダーファンドとなる。マスターファンドの財務書類は添付されており、ファンドの財務書類ととも
      に読まれたい。
      　2018年12月31日現在、ファンドは、ファンドの発行済受益証券の100％を保有する１受益者を有してい
      た。ファンドはマスターファンドの豪ドルクラスの100％を保有しており、それはマスターファンドの純資
      産総額の10.52％を構成している。
      　マスターファンドの財務書類（要約投資明細表を含む。）は、年次報告書に含まれており（訳注：英文
      の年次報告書には含まれているが、本書中には含まれていない。）、ファンドの財務書類とともに読まれ
      たい。
     ２．重要な会計方針の要約

      表示の基礎：       　本財務書類は、米国において一般に公正妥当と認められた会計原則（以下「米国ＧＡＡ
      Ｐ」という。）に準拠して作成されている。ファンドは、米国ＧＡＡＰに基づき投資会社とみなされ、財
      務会計基準審議会（以下「ＦＡＳＢ」という。）の会計基準編纂書（以下「ＡＳＣ」という。）第946号
      「財務サービス―投資会社」（以下「ＡＳＣ第946号」という。）において投資会社に適用される会計およ
      び報告指針に従う。
      　重要な会計方針は以下のとおりである。
      見積りの使用：        　米国ＧＡＡＰに準拠した財務書類の作成において、資産および負債の報告額ならびに財

      務書類の日付現在の偶発資産および債務の開示、ならびに当会計期間における収益および費用の報告額に
      影響を与える見積りおよび仮定を行うことが経営陣に要求される。実際の結果はこれらの見積りと異なる
      ことがある。
      マスターファンドへの投資：                　ファンドは、マスターファンドへの投資をマスターファンドの純資産に対

      する比例按分額で計上する。マスターファンドが保有する投資対象の評価（使用される評価技法およびマ
      スターファンドが保有する投資対象の公正価値ヒエラルキー内での分類を含むが、これらに限定されな
      い。）については、マスターファンドの財務書類に対する注記（以下「マスターファンドの注記」とい
      う。）に記載されており、本財務書類に添付されている。
                                164/319


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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
      収益および費用の認識：             　投資取引は取引日基準で計上される。ファンドはマスターファンドの投資収

      益、費用ならびに実現および未実現利益および損失の比例按分額を計上する。また、ファンドは、ファン
      ドが負担する自らの費用について発生主義で計上する。マスターファンドの収益および費用の認識ならび
      に純利益および損失の分配方針については、マスターファンドの注記に記載される。
      現金および現金同等物：             　現金および現金同等物には、満期日まで３か月未満の短期利付商品が含まれ

      る。
      外貨換算：      　ファンドは外貨建で事業取引を行っている。外貨建の資産および負債は、報告日現在の為替

      レートで換算される。収益および費用は、当該収益または費用が発生した日の実勢為替レートで換算され
      る。
       フィーダーファンドは、投資対象にかかる為替レートの推移の影響によって生じた運用成果の部分につ
      き、保有する投資対象の市場価格の値動きによって生じた変動から分離している。当該変動は、運用計算
      書に含まれる。
      税金：    　ファンドには、ケイマン諸島政府の現行法に基づき、所得、不動産、譲渡、売却またはその他の

      ケイマン諸島の税金が課されていない。ファンドは、原則として、いかなる管轄地の所得税も課されない
      ように業務を遂行する意向である。
     　ＦＡＳＢのＡＳＣトピック第740号に従い、ファンドは、ある税務上のポジションが、当該ポジションの
      技術的な利点に基づき、関連する税務当局による調査（関連するすべての不服申立や訴訟手続の結論を含
      む。）で認められる可能性が「どちらかといえば」高いか否かを判断することが要求される。認識される
      タックス・ベネフィットは、最終的な解決時に50％超の可能性で実現することが見込まれるベネフィット
      の最大額に基づき測定される。過去に認識されたタックス・ベネフィットの認識中止により、ファンドが
      税務負債を計上し、純資産が減少することがありうる。税務上のポジションが50％超基準を満たさなかっ
      たとみなされる場合、所得税および関連利息ならびに罰金は、ファンドによって運用計算書中の税金費用
      として認識される。
      　管理会社は、ファンドの税務上のポジションを分析し、不確実な税務上のポジションに関して計上され
      るべき未認識のタックス・ベネフィットについての負債はないと結論付けた。更に、管理会社は、未認識
      のタックス・ベネフィットの総額が次の12か月間において著しく変動する合理的な可能性のある税務上の
      ポジションを了知していない。
      　トラストは、トラストの設定日より50年間、地方所得税、収益税および資本税のすべてから適用除外さ
      れる旨のケイマン諸島内閣長官からの約定を受領している。
      　ファンドは、現在、税務当局の調査を受けていない。2018年12月31日に終了した年度において、支払利
      息または罰金のいずれも計上されていない。
      その他の費用：        　その他の費用は発生主義で計上される。

      受益証券の買付申込みおよび買戻し：                    　受益証券の買付申込みは、それが受諾された月の最初の日に計上

      され、受益証券の買戻しの効力発生日まで利益および損失の割当に算入される。受益証券の買戻しは、効
      力発生日時点で負債として認識される。
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      分配方針：
      毎月分配クラス受益証券
      　管理会社は、毎月分配クラス受益証券につき、受託会社に対して、対応する分配期間（以下「当分配期
      間」という。）に関し、各分配日に管理会社が投資顧問会社と協議の上決定する金額の分配を宣言するよ
      う指図することができる。かかる分配金は、毎月分配クラス受益証券に帰属するインカム収益、実現／未
      実現キャピタル・ゲインおよび／または分配可能な資金から支払われる（合理的な分配水準を維持する必
      要があると考えられる場合には、毎月分配クラス受益証券に帰属する投資元本から支払われることがあ
      る。）。
      　当分配期間に関する分配は、関連する分配日の直前の営業日において、毎月分配クラス受益証券に関し
      その名称が受益者名簿に登録されている者に対して支払われ、0.01豪ドル未満の端数は四捨五入される。
      　投資者は、毎月分配クラス受益証券に関する分配金の支払が完全に管理会社の裁量に基づくものであ
      り、各分配日において分配が宣言されることについて表明または保証されていないことに留意するべきで
      ある。
      無分配クラス受益証券

      　管理会社が別段の決定を行わない限り、無分配クラス受益証券に帰属するインカム収益および実現キャ
      ピタル・ゲインは分配されない。かかるインカム収益および実現キャピタル・ゲインは、無分配クラス受
      益証券の１口当たり純資産価格に反映される。
     ３．マスターファンドへの投資

      　ファンドは、マスターファンドの豪ドル建てクラスの受益証券への投資を通じて、主として米ドル建て
      の企業向け貸付債権を含むバンクローンに実質的な投資を行うことにより、投資目的の達成を目指す。
      　マスターファンドは、ポートフォリオ全体のリスクをコントロールしかつ制限するために策定された、
      そのほぼすべてがバンクローン等（以下で定義される。）から構成される分散化されたポートフォリオに
      主に投資する、ケイマン諸島籍のアンブレラ・ユニット・トラストである。「バンクローン等」には、米
      国または非米国企業が発行する米ドル建てのローン、ローン・パーティシペーションおよびローン譲渡証
      書（以下「バンクローン」という。）ならびに米国または非米国企業が発行する米ドル建ての固定利付証
      券（バンクローンを除く。）が含まれる。マスターファンドのベンチマーク・インデックス（以下「参照
      ベンチマーク」という。）は、マスターファンド管理会社が選択し、かつ、随時変更することができる。
      マスターファンドは、本財務書類の日付現在、参照ベンチマークとしてＳ＆Ｐ／ＬＳＴＡパフォーミン
      グ・ローン・インデックス（S&P/LSTA                     Performing       Loan   Index）を用いている。
      　2018年12月31日現在のファンドの投資の内訳は、以下のとおりである。
                                           公正価値        純資産に占める

                       受益証券口数         費用（豪ドル）
                                           （豪ドル）           比率
      ウエスタン・アセット・バンク
                          172,732        17,008,000          16,214,221           100.14％
      ローン（オフショア）ファンド
      投資合計                    172,732        17,008,000          16,214,221           100.14％
      　ファンドはマスターファンドへの投資から収益の分配を受領する。かかる収益の分配は、マスターファ

      ンドが負担する投資顧問報酬またはその他の費用の控除後の金額で計上され、マスターファンドに再投資
      される。
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
     ４．公正価値の測定
      　ファンドは、会計基準更新書（ＡＳＵ）第2015-07号トピック820「１株当たり純資産価値（またはそれ
      に準ずるもの）で算定する特定の企業への投資に関する開示」において公表された指針を適用した。かか
      る指針は、実務上の簡便法として１株当たり純資産価値を用いて測定されたすべての投資資産につき、公
      正価値ヒエラルキーに分類する義務および関連する開示の対象外とするものである。かかる会計上の指針
      の適用は、ファンドの財務書類に重大な影響を与えなかった。
     ５．関連当事者取引

      　関連当事者である、IQ              EQマネジメント・バミューダ・リミテッド、ウエスタン・アセット・マネジメン
      ト株式会社、レッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社およびＣＩＢＣバンク・アンド・トラ
      スト・カンパニー（ケイマン）リミテッドは、当会計年度において報酬を受領した。報酬の詳細は、注記
      ６、７、８および12において各々開示される。
     ６．管理報酬

      　2013年10月14日付基本信託証書に従い、IQ                         EQマネジメント・バミューダ・リミテッドは、ファンドの管
      理会社（以下「管理会社」という。）として活動する。管理会社は、ファンドの資産から、純資産価額の
      年率0.1％の管理報酬を受領する権利を有する。かかる報酬は、各評価日に発生し、計算され、毎月後払い
      で支払われる。また、かかる報酬には、各受益証券クラスに関し当該受益証券クラスに帰属する資産から
      支払われる、各受益証券クラス毎の最低月間報酬が定められている。当該受益証券クラスの当該月の平均
      純資産価額が30百万米ドル以下の場合、最低月間報酬は3,000米ドルであるが、当該受益証券クラスの当該
      月の平均純資産価額が30百万米ドル超96百万米ドル未満の場合、最低月間報酬は8,000米ドルである。ファ
      ンドの発行済受益証券のクラスが１クラスのみとなった場合、管理会社は、10,000米ドルの最低月間報酬
      を受領する権利を有する。
      　また、管理会社は、ファンドの資産から、信託証書に基づき認められる自らの権限および職務の適切な
      遂行において管理会社が負担した費用の払戻しを受ける権利も有する。
      　毎月支払われる報酬は、各月の最終営業日から60暦日以内に支払われる。
     ７．投資助言報酬

      　管理会社は、ファンドの運用を行うにあたり、ウエスタン・アセット・マネジメント株式会社（以下
      「ウエスタン」という。）を継続的な投資助言業務のために雇っている。ウエスタンは、ファンドの資産
      から、純資産価額の年率0.025％の純資産価額に基づく報酬を受領する権利を有する。かかる報酬は、各評
      価日に発生し、計算され、毎月後払いで支払われる。
      　毎月支払われる報酬は、各月の最終営業日から60暦日以内に支払われる。
     ８．投資顧問報酬

      　英文目論見書付属書類および2015年７月１日付投資顧問契約に従い、レッグ・メイソン・アセット・マ
      ネジメント株式会社は、ファンドの投資顧問会社（以下「投資顧問会社」という。）として活動する。投
      資顧問会社は、ファンドの資産から、純資産価額の年率0.125％の報酬を受領する権利を有する。かかる報
      酬は、各評価日に発生し、計算され、毎月後払いで支払われる。
      　毎月支払われる報酬は、各月の最終営業日から60暦日以内に支払われる。
      　投資顧問会社は、ファンドのために負担したすべての適切な経費および費用について、ファンドの資産
      から払戻しを受ける。
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     ９．販売会社報酬および代行協会員報酬
      　英文目論見書付属書類および2015年６月25日付代行協会員契約に従い、みずほ証券株式会社は、ファン
      ドの販売会社（以下「販売会社」という。）および代行協会員（以下「代行協会員」という。）として活
      動する。
       販売会社は、ファンドの資産から、純資産価額の年率0.60％の報酬を受領する権利を有する。かかる報
      酬は、各評価日に発生し、計算され、毎月後払いで支払われる。代行協会員は、ファンドの資産から、純
      資産価額の年率0.05％の報酬を受領する権利を有する。かかる報酬は、日々計算され、発生し、毎月後払
      いで支払われる。
      　毎月支払われる報酬は、各月の最終営業日から60暦日以内に支払われる。
     10 ．管理事務代行報酬、副管理事務代行報酬および名義書換事務代行報酬

      　英文目論見書付属書類、2013年11月25日付管理事務代行契約および2015年10月31日付副管理事務代行契
      約に従い、ＢＮＹメロン・ファンド・マネジメント（ケイマン）リミテッドは、ファンドの管理事務代行
      会社として活動する。ザ・バンク・オブ・ニューヨーク・メロン                                   シンガポール支店は、ファンドの副管理
      事務代行会社および名義書換事務代行会社として活動する（以下「副管理事務代行会社」という。）。
      　管理事務代行会社は、各受益証券クラスに帰属する資産から、各受益証券クラスにつき年額20,000米ド
      ルの最低報酬または当該受益証券クラスに帰属する純資産価額の年率0.05％の報酬のいずれか高い方を受
      領する権利を有する。純資産価額の年率0.05％の報酬は、かかる金額が最低報酬を上回る場合に各評価日
      に発生し、計算される。
      　管理事務代行会社は、各受益証券クラスにつき１受益者当たり700米ドルの月次の名義書換事務代行報酬
      を受領する権利を有する。各取引毎に20米ドルの取引手数料も支払われる。当該報酬は、ファンドの資産
      から支払われる。
      　上記の管理事務代行報酬から、年間15,000米ドルが管理事務代行会社に支払われ、残額が副管理事務代
      行会社に支払われる。
      　管理事務代行報酬および副管理事務代行報酬は、管理事務代行契約の条項に従い、随時変更されること
      がある。
     11 ．保管報酬

      　英文目論見書付属書類および2015年７月１日付総保管契約に従い、ザ・バンク・オブ・ニューヨーク・
      メロンは、ファンドの保管会社（以下「保管会社」という。）として活動する。保管会社の主要な職務
      は、ファンドの資産の保管、ファンドに関する取引の決済、ファンドの投資に係るすべての収益の回収で
      ある。
       保管会社は、ファンドの資産から、各受益証券クラスにつき毎月後払いで支払われる月間固定報酬150米
      ドルに加えて、各取引毎に15米ドルの取引手数料および費用を受領する権利も有する。
      　保管報酬は、総保管契約の条項に従い、随時変更されることがある。
     12 ．受託報酬

      　2013年10月14日付基本信託証書および2015年６月25日付信託証書補遺に従い、ＣＩＢＣバンク・アン
      ド・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッドは、ファンドの受託会社（以下「受託会社」とい
      う。）として活動する。受託会社は、ファンドの資産から、純資産価額の年率0.01％の報酬を受領する権
      利を有する。かかる報酬は、各評価日に発生し、計算され、四半期毎に後払いで支払われる。ただし、
      ファンドに関する年間最低報酬額を15,000米ドルとする。
      　四半期毎に支払われる報酬は、各四半期の最終営業日から60暦日以内に支払われる。
      　受託会社は、ファンドのために負担したすべての適切な経費および費用について、ファンドの資産から
      払戻しを受ける。
     13 ．資本

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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
      　受益証券は、適格な投資家に対し、１口当たり100豪ドルの購入価格で、2015年７月16日から2015年８月
      ６日までの期間（以下「当初募集期間」という。）に募集された。受益証券は、2015年８月６日以降、各
      取引日の午後４時（東京時間）までにファンドに申込書が提出されていることを条件に、下記の購入価格
      に て毎日申込可能である。
      　１口当たりの購入価格は、関連する取引日より２営業日前の評価日における純資産価額を、かかる評価
      日現在の発行済受益証券口数で除し、小数第３位を四捨五入して小数第２位まで計算される。
      　当初募集期間中の各申込者の最低申込口数は、受益証券１口である。受益証券は、各取引日に適用され
      る申込価格で申込可能である。
      　受益証券は、買戻日（以下「買戻日」という。）の午後４時（東京時間）までにファンドに買戻請求が
      提出されていることを条件に、受益者により毎日買戻請求可能である。
      　１口当たり買戻価格は、関連する買戻日より２営業日前の評価日における純資産価額を、かかる評価日
      現在の発行済受益証券口数で除し、小数第３位を四捨五入して小数第２位まで計算される。
      　買戻し１件当たりの最低買戻口数は、受益証券１口である。
      　以下は、2018年12月31日に終了した年度における毎月分配クラス受益証券の取引および受益証券１口当
      たり純資産価格を示したものである。
      毎月分配クラス受益証券

      2017年12月31日現在の受益証券口数                                                  94,855
      　買付申込み                                                   540
                                                       (25,320)
      　買戻し
      2018年12月31日現在の受益証券口数                                                  70,075
      2018年12月31日現在の純資産価額（豪ドル）                                                5,501,074

      2018年12月31日現在の受益証券１口当たり純資産価格（豪ドル）                                                  78.50

      　以下は、2018年12月31日に終了した年度における無分配クラス受益証券の取引および受益証券１口当た

      り純資産価格を示したものである。
      無分配クラス受益証券

      2017年12月31日現在の受益証券口数                                                 111,787
      　買付申込み                                                  8,920
                                                       (11,600)
      　買戻し
      2018年12月31日現在の受益証券口数                                                 109,107
      2018年12月31日現在の純資産価額（豪ドル）                                               10,690,947

      2018年12月31日現在の受益証券１口当たり純資産価格（豪ドル）                                                  97.99

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     14 ．金融商品および関連リスク
      　以下の一部のリスク要因に関する要約は、ファンドへの投資に内在するすべてのリスクの包括的な要約
      を意図したものではない。
      　2018年12月31日現在、ファンドの投資対象はマスターファンドのみであるため、ファンドは、マスター
      ファンドの運用成績および活動から直接的かつ重大な影響を受ける。
      　「マスターファンド／フィーダーファンド」構造の特性上、ファンドは、マスターファンドに投資する
      他のフィーダーファンドの活動から重大な影響を受けることがある。
      　マスターファンドの投資および活動に係るオフバランスシート、市場および信用に関するリスクは、マ
      スターファンドの注記において説明されている。ファンドによるマスターファンドへの投資により、ファ
      ンドは、マスターファンドが投資する金融商品および市場に関連する様々な種類のリスクを負う。市場リ
      スクは、市場要因（市場の流動性、投資家心理および為替レートを含むが、これらに限られない。）の変
      動に起因する金融商品の価値の損失の可能性を表している。
      　マスターファンドのポートフォリオは、限定的な市場で取引されているか、または転売および譲渡に制
      限があり、必要な場合に注文に応じた現金化が不可能な場合がある投資対象およびデリバティブにより構
      成される。かかる投資対象に付与される価値は、投資対象に既存市場があった場合に用いられていたであ
      ろう価値とは著しく異なることがあり、かかる差異が財務書類に重大な影響を与えるおそれがある。
      　2018年12月31日現在、すべての現金および現金同等物は、ザ・バンク・オブ・ニューヨーク・メロンに
      より保有されていた。現金および現金同等物に関する信用リスクは、ザ・バンク・オブ・ニューヨーク・
      メロンが契約上の義務の履行を怠った場合にファンドが記録するであろう損失として測定される。
     15 ．契約上の義務および偶発事象

      　ファンドは、通常の業務において、様々な表明および保証を含む契約および一般的な補償を提供する契
      約を締結する。これらの契約に基づくファンドの最大エクスポージャーは、未だ発生していない事象につ
      いてファンドに対して提起される可能性のある将来の申立てを含むため、確定できない。ただし、管理会
      社は、経験に基づいて、かかる損失リスクが生じる可能性は低いと予測している。
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
     16 ．財務ハイライト
                                       毎月分配クラス            無分配クラス
      受益証券１口当たり運用成績
      （当期中の発行済受益証券）
                                             83.85           100.47

      期首純資産価格（豪ドル）
      運用による損失：

      　投資純収益(a)                                        2.04            2.94
      　投資、デリバティブ証券および外貨による実現および未実
                                             (4.51)            (5.42)
       現純損失(b)
                                             (2.88)             －

      分配
                                             78.50            97.99

      期末純資産価格（豪ドル）
                                            (2.95％)            (2.47％)

      トータル・リターン(c)
      割合および補足データ：

      平均純資産に占める割合:
                                             2.98％            3.09％
      　費用比率(d)
      　投資純収益比率(e)                                       2.46％            2.90％

      (a)  投資純収益を当期中の発行済受益証券の平均口数で除して計算される。

      (b)  本項目の数値は、記載の１口当たりの純資産価格の変動の調整に必要な修正後の金額であるため、当
        期の総収益および総損失の変動と一致しないことがある。
      (c)  トータル・リターンは、必ずしもファンドの全体的な運用成績を示すものではない。個々の投資者に
        とってのリターンは、買付申込取引または買戻取引の時期によって異なる。
      (d)  費用比率は、当期における、平均純資産に占めるファンドの費用合計（マスターファンドから割り当
        てられた費用合計を含む。）の割合に基づいて計算されている。
      (e)  投資純収益比率は、平均純資産に占めるファンドの投資純収益の割合に基づいて計算されている。
     17 ．後発事象

      　ファンドは、財務書類の発行準備が整った日である2019年５月31日までの後発事象の評価を行った。
      2019年１月１日から本書の日付までの期間において、毎月分配クラスに関し、買付申込みはなく、43,200
      豪ドルの買戻しおよび83,135豪ドルの分配があった。同期間において、無分配クラスに関し、買付申込み
      はなく、2,723,471豪ドルの買戻しがあった。
       信託証書に従い、ＣＩＢＣバンク・アンド・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッドおよびIQ                                                       EQ
      マネジメント・バミューダ・リミテッドは、それぞれトラストの受託会社および管理会社として行為す
      る。管理会社は、以前はムーア・マネジメント（バーミューダ）リミテッドとして知られたが、2019年３
      月25日にその商号をIQ             EQマネジメント・バミューダ・リミテッドに変更した。
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                         US  BANK   LOAN   OPEN   (AUD)
                     (A  SERIES    TRUST    OF  MIZUHO    CAYMAN    TRUST)
                      STATEMENT      OF  ASSETS    AND  LIABILITIES

                         AS  AT  DECEMBER     31,  2018

                       (Expressed      in  Australian      Dollar)

                                                     2018

                                                     AUD
     ASSETS
     Cash   and  cash   equivalents
                                                        63,305
     Investment      in  Western     Asset   Bank   Loan   (Offshore)      Fund   (the   “ Master    Fund  ” )
      (cost:    AUD  17,008,000)       (Notes    3 and  4)                            16,214,221
             Total   assets                                     16,277,526

     LIABILITIES

     Investment      advisory     fees   payable     (Note   7)
                                                          349
     Management      fees   payable     (Note   6)
                                                         7,818
     Agent   company     fees   payable     (Note   9)
                                                          698
     Distribution        fees   payable     (Note   9)
                                                         8,375
     Administration         and  Sub-Administrator           fees   payable     (Note   10)
                                                         8,547
     Transfer     agent   fees   payable     (Note   10)
                                                         3,589
     Custody     fees   payable     (Note   11)
                                                          770
     Legal   fees   payable
                                                         6,761
     Printing     fees   payable
                                                        18,449
     Audit   fees   payable
                                                        23,570
     Trustee     fees   payable     (Note   12)
                                                         4,834
     Investment      management      fees   payable     (Note   8)                             1,745
             Total   liabilities                                        85,505

     NET  ASSETS                                               16,192,021

     Units   outstanding

     Distribution        Class   (Note   13)
                                                        70,075
     Non-distribution          Class   (Note   13)
                                                       109,107
     Net  asset   value   per  unit

     Distribution        Class   (Note   13)
                                                         78.50
     Non-distribution          Class   (Note   13)
                                                         97.99
            The  accompanying        notes   are  an  integral     part   of  these   financial      statements.


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                         US  BANK   LOAN   OPEN   (AUD)
                     (A  SERIES    TRUST    OF  MIZUHO    CAYMAN    TRUST)
                         STATEMENT      OF  OPERATIONS

                      FOR  THE  YEAR   ENDED    DECEMBER     31,  2018

                       (Expressed      in  Australian      Dollar)

                                                     2018

                                                     AUD
     Investment       income    allocated　from          Master    Fund
     Interest     (net   of  foreign     tax:   nil)
                                                      1,037,029
     Expenses     allocated      from   Master    Fund

     Loan   servicing      fees
                                                        28,235
     Management       fees
                                                        95,861
     Administrative,          accounting       and  agent    fees                              7,187
     Other    fees                                                14,377
     Trustee     fees
                                                         1,916
     Custody     fees
                                                        10,994
     Professional        fees                                            7,647
                                                       166,217
     Net  investment       income    allocated      from   Master    Fund

                                                       870,812
     Fund   expenses

     Distribution        fees   (Note    9)
                                                       107,486
     Investment       management       fees   (Note    8)
                                                        22,393
     Management       fees   (Note    6)
                                                        95,317
     Agent    company     fees   (Note    9)
                                                         8,957
     Administration         and  Sub-Administrator           fees   (Note    10)
                                                        53,018
     Investment       advisory     fees   (Note    7)
                                                         4,479
     Trustee     fees   (Note    12)
                                                        20,379
     Audit    fees
                                                        31,699
     Transfer     agent    fees   (Note    10)
                                                        23,120
     Custody     fees   (Note    11)
                                                         4,772
     Annual    regulator      fees
                                                         7,753
     Miscellaneous        fees
                                                          151
             Total    Fund   expenses
                                                       379,524
             Net  investment       income                                 491,288

     Net  realized     gain/loss      on  investment       activities       allocated      from   Master

     Fund
     Net  realized     loss   on  investments,        derivative       securities       and  foreign
                                                      (1,306,047)
     currencies
     Foreign     currency     translation

                                                      1,755,773
             Total    net  realized     gain

                                                       449,726
     Net  unrealized       loss   on  investment       activities       allocated      from   Master    Fund

     Net  change    in  unrealized       loss   on  investments,        derivative       securities       and
                                                      (1,362,998)
     foreign     currencies
             Net  decrease     in  net  assets    resulting      from   operations                (421,984)

            The  accompanying        notes   are  an  integral     part   of  these   financial      statements.


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                     (A  SERIES    TRUST    OF  MIZUHO    CAYMAN    TRUST)
                      STATEMENT      OF  CHANGES     IN  NET  ASSETS

                      FOR  THE  YEAR   ENDED    DECEMBER     31,  2018

                       (Expressed      in  Australian      Dollar)

                                                     2018

                                                     AUD
     Decrease     in  net  assets    from   operations:
     Net  investment       income
                                                       491,288
     Net  realized     loss   on  investment       activities       allocated      from   Master    Fund
                                                      (1,306,047)
     Foreign     currency     translation
                                                      1,755,773
     Net  change    in  unrealized       loss   on  investment       activities       allocated      from
                                                      (1,362,998)
     Master    Fund
     Net  decrease     in  net  assets    resulting      from   operations                         (421,984)

     Decrease     in  net  assets    from   capital     transactions:

     Capital     subscriptions
                                                       948,092
     Capital     redemptions
                                                      (3,293,391)
     Income    distribution                                              (224,704)
     Net  decrease     in  net  assets    from   capital     transactions                         (2,570,003)

             Net  decrease     in  net  assets    for  the  year

                                                      (2,991,987)
     Net  assets    - beginning      of  year                                 19,184,008

     Net  assets    - end  of  year                                     16,192,021

            The  accompanying        notes   are  an  integral     part   of  these   financial      statements.






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                     (A  SERIES    TRUST    OF  MIZUHO    CAYMAN    TRUST)
                         STATEMENT      OF  CASH   FLOWS

                      FOR  THE  YEAR   ENDED    DECEMBER     31,  2018

                       (Expressed      in  Australian      Dollar)

                                                     2018

                                                     AUD
     Cash   flows    from   operating      activities
     Net  decrease     in  net  assets    resulting      from   operations
                                                       (421,984)
     Adjustments       to  reconcile      net  decrease     in  net  assets    from   operations

     to  net  cash   provided     by  operating      activities:
     Net  investment       income    allocated      from   Master    Fund
                                                       (870,812)
                      (1)
     Subscriptions        to  Master    Fund
                                                       (630,000)
     Redemptions       from   Master    Fund
                                                      3,560,000
     Net  realized     loss   on  investment       activities       allocated      from   Master    Fund
                                                      1,306,047
     Adjustment       for  FX  gain   loss   due  to  conversion       of  Master    Fund   from   USD  to
                                                      (1,755,773)
     AUD
     Net  change    in  unrealized       loss   on  investments       activities       allocated      from
                                                      1,362,998
     Master    Fund
     Decrease     in  accounts     payable     and  accrued     liabilities                          (28,189)
             Net  cash   provided     by  operating      activities                      2,522,287

     Cash   flows    from   financing      activities

     Proceeds     from   issuance     of  units
                                                       948,092
     Payments     for  redemption       of  units
                                                      (3,293,391)
     Income    distribution        paid                                      (224,704)
             Net  cash   used   in  financing      activities                        (2,570,003)

     Net  decrease     in  cash   and  cash   equivalents

                                                       (47,716)
     Cash   and  cash   equivalents       - beginning      of  the  year                        111,021

     Cash   and  cash   equivalents       - end  of  the  year                            63,305

     (1)  This   does   not  include     the  dividend     reinvestment        amount    of  AUD  657,420     declared     by  the  Master

       Fund.
            The  accompanying        notes   are  an  integral     part   of  these   financial      statements.


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                        NOTES    TO  FINANCIAL      STATEMENTS

                           DECEMBER     31,  2018

     1. 　Organization

     US  Bank   Loan   Open   (AUD)    (the    “Fund”)     was  established       as  ▶ series    trust    of  Mizuho    Cayman    Trust

     (the    “Trust”),       an  open-ended       Umbrella     Unit   Trust    by  ▶ Trust    Deed   dated    October     14,  2013.    The
     Fund   was  established       pursuant     to  ▶ Supplemental        Trust    Deed   dated    June   25,  2015   and  commenced
     operations       on  August    06,  2015.    The  Trust    is  registered       as  an  Exempted     Trust    under    the  Cayman
     Islands     Trusts    Law.   The  Trust’s     place    of  business     is  11  Dr  Roy’s    Drive,    George    Town,    Grand
     Cayman,     KY1-1107,      Cayman    Islands.
     Pursuant     to  the  Trust    Deed,    CIBC   Bank   and  Trust    Company     (Cayman)     Limited     and  IQ  EQ  Management

     Bermuda     Limited,     act  as  Trustee     and  Manager     to  the  Trust    respectively.        The  change    of  name   of  the
     Manager     after    the  reporting      date   is  disclosed      in  detail    in  note   17  to  these    financial      statements.
     The  investment       objective      of  the  Fund   is  to  preserve     capital     and  generate     income    for  Unitholders

     through     ▶ diversified       portfolio      of  Bank   Loan   Instruments.        The  Fund   will   seek   to  achieve     its
     investment       objective      through     investing      in  an  AUD  denominated       class    of  units    of  Western     Asset    Bank
     Loan   (Offshore)       Fund   (the    “Master     Fund”).     Accordingly,        the  Fund   will   act  as  ▶ feeder    fund   into
     the  Master    Fund   such   that   substantially        all  of  the  proceeds     from   the  sale   of  the  Units    will   be
     invested     in  the  Master    Fund.    The  financial      statements       of  the  Master    Fund   are  attached     and  should
     be  read   in  conjunction       with   the  Fund’s     financial      statements.
     At  December     31,  2018,    the  Fund   had  one  unitholder       who  held   100%   of  the  Fund’s     units    outstanding.

     The  Fund   held   100%   in  the  AUD  class    of  the  Master    Fund,    which    constitutes       10.52%    of  the  total    Net
     Asset    Value    of  the  Master    Fund.
     The  financial      statements       of  the  Master    Fund,    including      the  condensed      schedule     of  investments,        are

     included     elsewhere      in  this   report    and  should    be  read   with   the  Fund’s     financial      statements.
     2. 　Summary      of  significant       accounting       policies

     Basis    of  Presentation       : The  accompanying        financial      statements       have   been   prepared     in  accordance

     with   accounting       principles       generally      accepted     in  the  United    States    of  America     (“US    GAAP”).     The
     Fund   is  considered       an  investment       company     under    US  GAAP   and  follows     the  accounting       and  reporting
     guidance     applicable       to  investment       companies      in  the  Financial      Accounting       Standards      Board
     (“FASB”)       Accounting       Standards      Codification        (“ASC”)      946,   Financial      Services     - Investment
     Companies      (“ASC    946”).
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                           DECEMBER     31,  2018

     2. 　Summary      of  significant       accounting       policies     (continued)

     Significant       accounting       policies     are  as  follows:

     Use  of  estimates     : The  preparation       of  financial      statements       in  conformity       with   US  GAAP   requires

     management       to  make   estimates      and  assumptions       that   affect    the  reported     amounts     of  assets    and
     liabilities       and  disclosure       of  contingent       assets    and  liabilities       at  the  date   of  the  financial
     statements       and  the  reported     amounts     of  revenues     and  expenses     during    the  reporting      period.     Actual
     results     could    differ    from   those    estimates.
     Investment       in  Master    Fund  : The  Fund   records     its  investment       in  the  Master    Fund   at  its

     proportionate        share    of  the  Master    Fund’s     net  assets.     Valuation      of  investments       held   by  the  Master
     Fund,    including,       but  not  limited     to,  the  valuation      techniques       used   and  classification         within    the
     fair   value    hierarchy      of  investments       held   by  the  Master    Fund   are  discussed      in  the  Master    Fund’s
     notes    to  financial      statements       (the    “Master     Fund’s     Notes”),      which    are  attached     to  these
     financial      statements.
     Income    and  expense     recognition       : Investment       transactions        are  recorded     on  ▶ trade    date   basis.    The

     Fund   records     its  proportionate        share    of  the  Master    Fund’s     investment       income,     expenses     and
     realized     and  unrealized       gains    and  losses.     In  addition,      the  Fund   incurs    its  own  expenses     which    it
     accounts     for  on  an  accruals     basis.    The  Master    Fund’s     income    and  expense     recognition       and  net
     profit    and  loss   allocation       policies     are  discussed      in  the  Master    Fund’s     Notes.
     Cash   and  cash   equivalents       : Cash   and  cash   equivalents       include     short-term       interest     bearing     accounts

     with   ▶ maturity     date   of  less   than   three    months.
     Foreign     currency     translation       : The  Fund   transacts      business     in  foreign     currencies.       Assets    and

     liabilities       denominated       in  foreign     currencies       are  translated       at  the  rates    of  exchange     at  the
     reporting      date.    Income    and  expenses     are  translated       at  the  rate   of  exchange     prevailing       at  the  date
     on  which    the  income    or  expense     is  incurred.
     The  Feeder    Fund   isolates     that   portion     of  the  results     of  operations       arising     from   the  effect    of

     changes     in  foreign     exchange     rates    on  investments       from   fluctuations        arising     from   changes     in  market
     prices    of  investments       held.    Such   fluctuations        are  included     in  the  statement      of  operations.
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     2. 　Summary      of  significant       accounting       policies     (continued)

     Taxation     :　Under     the  current     laws   of  the  government       of  the  Cayman    Islands,     there    is  no  income,

     estate,     transfer,      sales    or  other    Cayman    Islands     taxes    payable     by  the  Fund.    The  Fund   intends
     generally      to  conduct     its  affairs     such   that   it  will   not  be  subject     to  income    tax  in  any
     jurisdiction.
     In  accordance       with   FASB   ASC  Topic    740,   the  Fund   is  required     to  determine      whether     ▶ tax  position

     is  more   likely    than   not  to  be  sustained      upon   examination       by  the  applicable       taxing    authority,
     including      resolution       of  any  related     appeals     or  litigation       processes,       based    on  the  technical
     merits    of  the  position.      The  tax  benefit     to  be  recognized       is  measured     as  the  largest     amount    of
     benefit     that   is  greater     than   fifty    percent     likely    of  being    realized     upon   ultimate     settlement.       De-
     recognition       of  ▶ tax  benefit     previously       recognized       could    result    in  the  Fund   recording      ▶ tax
     liability      that   would    reduce    net  assets.     Income    tax  and  related     interest     and  penalties      would    be
     recognized       by  the  Fund   as  tax  expense     in  the  statement      of  operations       if  the  tax  positions      were
     deemed    to  not  meet   the  more-likely-than-not             threshold.
     The  Manager     has  analyzed     the  Fund’s     tax  positions      and  had  concluded      that   no  liability      for

     unrecognized        tax  benefits     should    be  recorded     related     to  uncertain      tax  positions.       Further,     the
     Manager     is  not  aware    of  any  tax  positions      for  which    it  is  reasonably       possible     that   the  total
     amounts     of  unrecognized        tax  benefits     will   significantly        change    in  the  next   twelve    months.
     The  Trust    has  received     an  undertaking       from   the  Governor     in  Cabinet     of  Cayman    Islands     exempting      it

     from   all  local    income,     profits     and  capital     taxes    for  ▶ period    of  fifty    years    from   the  date   of  the
     creation     of  the  Trust.
     The  Fund   has  no  examinations        by  tax  authorities       in  progress.      No  interest     expense     or  penalties

     have   been   assessed     for  the  year   ended    December     31,  2018.
     Other    Expenses     : Other    expenses     are  recorded     on  an  accruals     basis.

     Unit   subscriptions        and  redemptions       : Unit   subscriptions        are  recorded     on  the  first    day  of  the  month

     in  which    they   are  accepted     and  continue     to  participate       in  allocation       of  gains    and  losses    until
     the  effective      date   of  the  unit   redemption.       Unit   redemptions       are  recognized       as  liabilities,        as  of
     their    effective      date.
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     2. 　Summary      of  significant       accounting       policies     (continued)

     Distribution        Policy:

     Monthly     Distribution        Class    Units
     The  Manager     may  direct    the  Trustee     to  declare     distributions        in  respect     of  the  Monthly

     Distribution        Class    Units    on  each   Distribution        Date   in  respect     of  the  corresponding        Distribution
     Period    (the   "Current     Distribution        Period")     of  such   amount    as  determined       by  the  Manager,     after
     consultation        with   the  Investment       Manager.     Such   distributions        will   be  paid   out  of  the  income,
     realized     and  unrealized       capital     gains    and/or    any  distributable        funds    attributable        to  the  Monthly
     Distribution        Class    Units,    including      out  of  the  capital     attributable        to  the  Monthly     Distribution
     Class    Units    if  considered       necessary      in  order    to  maintain     ▶ reasonable       level    of  distributions.
     Any  distributions        in  respect     of  the  Current     Distribution        Period    will   be  made   to  the  person    in

     whose    name   the  Monthly     Distribution        Class    Units    are  registered       on  the  Register     on  the  Business
     Day  immediately       preceding      the  relevant     Distribution        Date   and  all  such   distributions        will   be
     rounded     naturally      to  the  nearest     AUD  0.01.
     Investors      should    note   that   the  payment     of  distributions        in  respect     of  the  Monthly     Distribution

     Class    Units    is  entirely     at  the  discretion       of  the  Manager     and  no  representation         or  guarantee      is
     made   that   ▶ distribution        will   be  declared     in  respect     of  each   Distribution        Date.
     Non-Distribution          Class    Units

     Income    and  realized     capital     gains    attributable        to  the  Non-Distribution          Class    Units    will   not  be

     distributed       unless    the  Manager     determines       otherwise.       Such   income    and  realized     capital     gains    will
     be  reflected      in  the  Net  Asset    Value    per  Unit   of  the  Non-Distribution          Class    Units.
     3. 　Investment        in  Master    Fund

     The  Fund   seeks    to  achieve     its  investment       objective      by  substantially        investing      in  mainly    Bank

     Loans,    including      USD  denominated       loans    issued    by  corporations,        through     its  investment       in  an  AUD
     class    of  units    of  the  Master    Fund.
                                179/319





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     3. 　Investment        in  Master    Fund   (continued)

     The  Master    Fund   is  ▶ Cayman    Islands     umbrella     unit   trust    that   invests     principally       in  ▶ diversified

     portfolio      consisting       substantially        of  Bank   Loan   Instruments       (as  defined     below)    that   is  designed
     to  control     and  restrict     overall     portfolio      risk.    “Bank    Loan   Instruments”        include     USD-denominated
     loans,    loan   participations         and  loan   assignments       that   are  issued    by  US  or  non-US    corporations
     (“Bank     Loans”),      and  USD-denominated          fixed    income    securities       (other    than   Bank   Loans)    that   are
     issued    by  US  or  non-US    corporations.        The  Master    Fund's    benchmark      index    (the    “Reference
     Benchmark”)        will   be  chosen    by  the  Master    Fund   Manager     and  may  be  changed     by  the  Master    Fund
     Manager     from   time   to  time.    As  of  the  reporting      date,    the  Master    Fund   is  using    the  S&P/LSTA
     Performing       Loan   Index    as  the  Reference      Benchmark.
     A breakdown      of  the  Fund's    investment       as  at  December     31,  2018   is  as  follows:

                                 Cost   (AUD)     Fair   Value   (AUD)    % of  Net  Assets

                          Units
     Western     Asset   Bank   Loan   (Offshore)

                           172,732       17,008,000          16,214,221            100.14%
     Fund
     Total   Investment

                           172,732       17,008,000          16,214,221            100.14%
     The  Fund   receives     income    distribution        from   its  investment       in  the  Master    Fund.    This   income

     distribution        is  recorded     net  of  any  Investment       Management       fees   or  other    fees   incurred     by  the
     Master    Fund,    and  will   be  reinvested       into   the  Master    Fund.
     4. 　Fair    value    measurements

     The  Fund   adopted     the  guidance     issued    in  ASU  2015-07     Topic    820,   Disclosures       for  Investments       in

     Certain     Entities     That   Calculate      Net  Asset    Value    per  Share    (or  Its  Equivalent),        which    removes     the
     requirement       to  categorize       within    the  fair   value    hierarchy      all  investments       measured     using    the  net
     asset    value    per  share    as  ▶ practical      expedient      and  related     disclosures.        The  adoption     of  this
     accounting       guidance     did  not  have   ▶ material     impact    on  the  Fund’s     financial      statements.
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     5. 　Related-party          transactions

     The  related     parties,     IQ  EQ  Management       Bermuda     Limited,     Western     Asset    Management       Company     Limited,

     Legg   Mason    Asset    Management       (Japan)     Co.,   Ltd  and  CIBC   Bank   and  Trust    Company     (Cayman)     Limited
     received     fees   during    the  year.    Details     of  the  fees   are  disclosed      in  Notes    6,  7,  8 and  12
     respectively.
     6. 　Management        fee

     Pursuant     to  the  Master    Trust    Deed   dated    October     14,  2013,    IQ  EQ  Management       Bermuda     Limited     serves

     as  the  Manager     of  the  Fund   (the   "Manager").       The  Manager     is  entitled     to  receive     out  of  the  assets
     of  the  Fund   ▶ management       fee  of  0.1%   per  annum    of  the  Net  Asset    Value    accrued     on  and  calculated
     as  at  each   Valuation      Day  and  payable     monthly     in  arrear,     subject     to  ▶ minimum     monthly     fee  for  each
     class    of  Units,    in  respect     of  and  payable     out  of  the  assets    attributable        to  such   class    of  Units.
     Where    the  average     Net  Asset    Value    of  ▶ class    of  Units    for  the  relevant     month    is  equal    to  or  less
     than   USD  30  million,     the  minimum     monthly     fee  shall    be  USD  3,000,    however,     should    the  average     Net
     Asset    Value    of  ▶ class    of  Units    for  the  relevant     month    is  greater     than   USD  30  million     but  less
     than   USD  96  million,     the  minimum     monthly     fee  shall    be  USD  8,000.    Should    only   one  class    of  Units
     remain    in  issue    within    the  Fund,    the  Manager     shall    be  entitled     to  receive     ▶ minimum     monthly     fee
     of  USD  10,000.
     The  Manager     is  also   entitled     to  be  reimbursed       out  of  the  assets    of  the  Fund   for  any  expenses

     incurred     by  it  in  the  proper    performance       of  its  powers    and  duties    as  permitted      under    the  Master
     Trust    Deed.
     The  fee  payable     for  each   month    will   be  paid   within    60  calendar     days   from   the  last   Business     Day  in

     that   month.
     7. 　Investment        Advisory     fee

     The  Manager,     in  exercising       the  management       of  the  Fund,    engages     Western     Asset    Management       Company

     Limited     (“Western”)        for  continuous       investment       advisory     services.      Western     is  entitled     to  receive
     out  of  the  assets    of  the  Fund   ▶ fee  based    on  the  Net  Asset    Value    at  the  rate   of  0.025%    per  annum
     of  the  Net  Asset    Value    accrued     on  and  calculated       as  at  each   Valuation      Day  and  payable     monthly     in
     arrears.
     The  fee  payable     for  each   month    will   be  paid   within    60  calendar     days   from   the  last   Business     Day  in

     that   month.
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     8. 　Investment        Management       fee

     Pursuant     to  the  appendix     to  the  offering     memorandum       and  the  Investment       Management       Agreement      dated

     July   01,  2015,    Legg   Mason    Asset    Management       (Japan)     Co.,   Ltd.   serves    as  the  Investment       Manager     of
     the  Fund   (the   "Investment       Manager").       The  Investment       Manager     is  entitled     to  receive     out  of  the
     assets    of  the  Fund   ▶ fee  at  the  rate   of  0.125%    per  annum    of  the  Net  Asset    Value,    accrued     on  and
     calculated       as  at  each   Valuation      Day  and  payable     monthly     in  arrears.
     The  fee  payable     for  each   month    will   be  paid   within    60  calendar     days   from   the  last   Business     Day  in

     that   month.
     All  proper    out  of  pocket    expenses     and  disbursements        incurred     on  behalf    of  the  Fund   will   also   be

     reimbursed       to  the  Investment       Manager     out  of  the  assets    of  the  Fund.
     9. 　Distribution         and  Agent    Company     fee

     Pursuant     to  the  appendix     to  the  offering     memorandum       and  Agent    Company     Agreement      dated    June   25,

     2015,    Mizuho    Securities       Co.  Ltd.   serves    as  the  Distributor       (the   "Distributor")         and  Agent    Company
     of  the  Fund   (the   "Agent    Company").
     The  Distributor       is  entitled     to  receive     out  of  the  assets    of  the  Fund   ▶ fee  at  the  rate   of  0.60%

     per  annum    of  the  Net  Asset    Value,    accrued     on  and  calculated       as  at  each   Valuation      Day  and  payable
     monthly     in  arrears.     The  Agent    Company     is  entitled     to  receive     out  of  the  assets    of  the  Fund   ▶ fee
     of  0.05%    per  annum    of  the  Net  Asset    Value,    calculated       and  accrued     daily    and  payable     monthly     in
     arrears.
     The  fee  payable     for  each   month    will   be  paid   within    60  calendar     days   from   the  last   Business     Day  in

     that   month.
     10.  Administration,          Sub-Administrator           and  Transfer     Agent    fee

     Pursuant     to  the  appendix     to  the  offering     memorandum,       the  Fund   Administration         Agreement      dated

     November     25,  2013   and  the  Sub-Administrator           Agreement      dated    October     31,  2015,    BNY  Mellon    Fund
     Management       (Cayman)     Limited     serves    as  the  Administrator        of  the  Fund.    The  Bank   of  New  York   Mellon,
     Singapore      Branch,     serves    as  the  Sub-Administrator           and  Transfer     Agent    to  the  Fund   (the   "Sub-
     Administrator").
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     10.  Administration,          Sub-Administrator           and  Transfer     Agent    fee  (continued)

     The  Administrator        is  entitled     to  receive     out  of  the  assets    attributable        to  each   class    of  Units

     the  higher    of  ▶ minimum     fee  of  USD  20,000    per  annum    for  each   class    of  Units    or  ▶ fee  at  the  rate
     of  0.05%    per  annum    of  the  Net  Asset    Value    attributable        to  such   class    of  Units    accrued     on  and
     calculated       as  at  each   Valuation      Day  if  such   amount    exceeds     the  minimum     fee.
     The  Administrator        is  entitled     to  ▶ monthly     transfer     agent    fee  of  USD700    per  Unitholder       for  each

     class    of  Units.    A transaction       fee  of  USD  20  per  transaction       is  also   payable.     Such   fees   will   be
     paid   out  of  the  assets    of  the  Fund.
     Out  of  the  above    mentioned      administration         fees,    USD  15,000    per  annum    will   be  paid   to  the

     Administrator        with   the  rest   being    paid   to  the  Sub-Administrator.
     The  Administrator        and  Sub-Administrator           fees   may  be  subject     to  change    from   time   to  time   in

     accordance       with   the  terms    of  the  Fund   Administration         Agreement.
     11.  Custody     fee

     Pursuant     to  the  appendix     to  the  offering     memorandum       and  the  Global    Custody     Agreement      dated    July

     01,  2015,    the  Bank   of  New  York   Mellon    serves    as  the  Custodian      to  the  Fund   (the   "Custodian").        The
     primary     duties    of  the  Custodian      are  to  hold   the  assets    of  the  Fund   in  safekeeping,        to  settle
     transactions        entered     into   in  respect     of  the  Fund   and  to  collect     all  income    due  on  the  Fund’s
     investments.
     The  Custodian      is  entitled     to  receive,     out  of  the  assets    of  the  Fund,    fixed    fees   of  USD  150  per

     month    for  each   class    of  Units    payable     monthly     in  arrear    plus   transaction       fees   of  USD  15  per
     transaction       and  expenses.
     The  Custodian's       fees   may  be  subject     to  change    from   time   to  time   in  accordance       with   the  terms    of

     the  Global    Custody     Agreement.
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     12.  Trustee     fee

     Pursuant     to  the  Master    Trust    Deed   dated    October     14,  2013   and  the  Supplemental        Trust    Deed   dated

     June   25,  2015,    CIBC   Bank   and  Trust    Company     (Cayman)     Limited     serves    as  the  Trustee     of  the  Fund
     (the   "Trustee").       The  Trustee     is  entitled     to  receive     out  of  the  assets    of  the  Fund   ▶ fee  at  the
     rate   of  0.01%    per  annum    of  the  Net  Asset    Value    accrued     on  and  calculated       as  at  each   Valuation      Day
     and  payable     quarterly      in  arrear,     subject     to  ▶ minimum     annual    fee  of  USD  15,000    for  the  Fund.
     The  fee  payable     for  each   quarter     will   be  paid   within    60  calendar     days   from   the  last   Business     Day

     in  that   quarter.
     All  proper    out-of-pocket        expenses     and  disbursements        incurred     on  behalf    of  the  Fund   will   also   be

     reimbursed       to  the  Trustee     out  of  the  assets    of  the  Fund.
     13.  Capital

     Units    were   offered     to  eligible     investors      during    the  period    from   July   16,  2015   to  August    06,  2015

     (the   "initial     offer    period"),      at  the  purchase     price    of  AUD  100  per  unit.    After    August    06,  2015,
     units    will   be  available      for  subscription        on  ▶ daily    basis    at  the  purchase     price    described      below,
     provided     the  request     is  submitted      to  the  Fund   by  no  later    than   4:00pm    (Tokyo    Time)    on  each
     dealing     day.
     The  purchase     price    per  unit   shall    be  calculated       by  dividing     the  net  asset    value    on  the  valuation

     day  falling     two  business     days   prior    to  the  relevant     dealing     day  by  the  number    of  units    in  issue
     on  such   valuation      day,   rounded     naturally      to  two  decimal     places.
     The  minimum     subscription        for  each   subscriber       during    the  initial     offer    period    is  1 unit.    Units    are

     available      for  subscription        at  the  applicable       subscription        price    on  each   dealing     day.
     Units    may  be  redeemed     by  the  unit   holder    on  ▶ daily    basis    provided     the  request     is  submitted      to

     the  Fund   by  no  later    than   4:00pm    (Tokyo    Time)    on  ▶ redemption       day  (the    “Repurchase       Day”).
     The  redemption       price    per  unit   shall    be  calculated       by  dividing     the  net  asset    value    as  at  the

     valuation      day  falling     two  business     days   prior    to  the  relevant     redemption       day  by  the  number    of
     units    in  issue    on  such   valuation      day,   rounded     naturally      to  two  decimal     places.
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     13.  Capital     (continued)

     The  minimum     redemption       amount    per  redemption       is  1 Unit.

     Transactions        in  the  Distribution        Class    units    for  the  year   ended    December     31,  2018   and  net  asset

     value    per  unit   is  as  follows:
     Distribution        Class

     Number    of  units    at  December     31,  2017
                                                        94,855
         Subscriptions                                                 540

                                                        (25,320)
         Redemptions
     Number    of  units    at  December     31,  2018                                70,075

     Net  asset    value    at  December     31,  2018                              5,501,074

                                             AUD
     Net  asset    value    per  unit   at  December     31,  2018                           78.50

                                             AUD
     Transactions        in  the  Non-distribution          Class    units    for  the  year   ended    December     31,  2018   and  net

     asset    value    per  unit   is  as  follows:
     Non-distribution          Class

     Number    of  units    at  December     31,  2017                                111,787
         Subscriptions                                                8,920

                                                        (11,600)
         Redemptions
     Number    of  units    at  December     31,  2018                                109,107

     Net  asset    value    at  December     31,  2018                              10,690,947

                                             AUD
     Net  asset    value    per  unit   at  December     31,  2018                           97.99

                                             AUD
     14.  Financial      instruments       and  associated       risks

     The  following      summary     of  certain     risk   factors     is  not  intended     to  be  ▶ comprehensive        summary     of

     all  risks    inherent     in  the  Fund.
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     14.  Financial      instruments       and  associated       risks    (continued)

     At  December     31,  2018,    the  Fund’s     sole   investment       was  in  the  Master    Fund   and,   as  such,    the  Fund

     is  directly     and  materially       affected     by  the  performance       and  actions     of  the  Master    Fund.
     Due  to  the  nature    of  the   “master     fund/feeder       fund”    structure,       the  Fund   may  be  materially

     affected     by  the  actions     of  other    feeder    funds    investing      in  the  Master    Fund.
     Off-balance       sheet,    market    and  credit    risks    of  the  Master    Fund’s     investments       and  activities       are

     discussed      in  the  Master    Fund’s     notes.    The  Fund’s     investment       in  the  Master    Fund   exposes     it  to
     various     types    of  risk,    which    are  associated       with   the  financial      instruments       and  markets     in  which
     the  Master    Fund   invests.     Market    risk   represents       the  potential      loss   in  value    of  financial
     instruments       caused    by  movements      in  market    factors     including,       but  not  limited     to,  market
     liquidity,       investor     sentiment      and  foreign     exchange     rates.
     The  Master    Fund’s     portfolio      consists     of  investments       and  derivatives       that   may  trade    in  limited

     markets     or  have   restrictions        on  resale    or  transfer     and  may  not  be  able   to  be  liquidated       on  demand
     if  needed.     Value    assigned     to  these    investments       may  differ    significantly        from   the  values    that
     would    have   been   used   had  ▶ ready    market    for  the  investments       existed     and  such   differences       could    be
     material     to  the  financial      statements.
     At  December     31,  2018,    all  cash   and  cash   equivalents       were   held   with   Bank   of  New  York   Mellon.

     Credit    risk   on  cash   and  cash   equivalents       is  measured     by  the  loss   the  Fund   would    record    if  Bank   of
     New  York   Mellon    failed    to  perform     pursuant     to  the  terms    of  its  obligations.
     15.  Commitments       and  contingencies

     In  the  normal    course    of  business,      the  Fund   enters    into   contracts      that   contain     ▶ variety     of

     representations          and  warranties       and  which    provide     general     indemnifications.           The  Fund’s     maximum
     exposure     under    these    arrangements        is  unknown,     as  this   would    involve     future    claims    that   may  be
     made   against     the  Fund   that   have   not  yet  occurred.      However,     based    on  experience,       the  Manager
     expects     the  risk   of  loss   to  be  remote.
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                                          ＩＱ　ＥＱマネジメント・バミューダ・リミテッド(E31086)
                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
                         US  BANK   LOAN   OPEN   (AUD)
                     (A  SERIES    TRUST    OF  MIZUHO    CAYMAN    TRUST)
                        NOTES    TO  FINANCIAL      STATEMENTS

                           DECEMBER     31,  2018

     16.  Financial      Highlights

                                      Distribution            Non-Distribution
                                        Class             Class
     Per  unit   operating      performance
     (For   ▶ unit   outstanding       during    the  year)
     Net  asset   value,    beginning      of  the  year                    83.85             100.47

                                  AUD             AUD
     Loss   from   operations:

         Net  investment      income    (a)
                                           2.04             2.94
         Net  realized     and  unrealized      loss   from
         investments,        derivatives       securities      and
                                           (4.51)             (5.42)
         foreign     currencies      (b)
                                           (2.88)                -

     Distribution
     Net  asset   value,    end  of  the  year                       78.50             97.99

                                  AUD             AUD
     Total   return    (c)                              (2.95%)             (2.47%)

     Percentages       and  supplemental        data:

     Ratios    to  average     net  assets:
         Expense     ratio   (d)                          2.98%             3.09%

         Net  investment      income    ratio   (e)                  2.46%             2.90%

     (a)  Calculated       by  dividing     net  investment       income    by  the  average     number    of  units    outstanding

       during    the  year.
     (b)  The  amount    in  this   caption     may  not  agree    to  the  change    in  aggregate      gains    and  losses    for  the

       year,    as  these    figures     are  balancing      amounts     necessary      to  reconcile      the  change    in  net  asset
       value    per  unit   information       presented.
     (c)  Total    return    is  not  necessarily       indicative       of  the  Fund’s     performance       as  ▶ whole.    Individual

       investor     returns     may  differ    depending      on  the  timing    of  any  subscription        or  redemption
       transactions.
     (d)  The  expense     ratio    is  calculated       based    on  the  Fund’s     total    expenses,      including      total    expenses

       allocated      from   Master    Fund   for  the  year   as  ▶ percentage       of  average     net  assets.
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                        NOTES    TO  FINANCIAL      STATEMENTS

                           DECEMBER     31,  2018

     16.  Financial      Highlights       (continued)

     (e)  The  net  investment       income    ratio    is  calculated       based    on  the  Fund’s     net  investment       income    as  ▶

       percentage       of  average     net  assets.
     17.  Subsequent       Events

     The  Fund   has  evaluated      subsequent       events    through     May  31,  2019,    the  date   the  financial      statements

     were   available      to  be  issued.     For  the  period    January     1,  2019   through     the  date   of  this   report,
     there    were   no  subscriptions,         redemptions       of  AUD  43,200    and  distributions        of  AUD  83,135    for  the
     Distribution        Class.    For  the  same   period,     there    were   no  subscriptions        and  redemptions       of  AUD
     2,723,471      for  the  Non-distribution          Class.
     Pursuant     to  the  Trust    Deed,    CIBC   Bank   and  Trust    Company     (Cayman)     Limited     and  IQ  EQ  Management

     Bermuda     Limited,     act  as  Trustee     and  Manager     to  the  Trust    respectively.        The  Manager     was  formerly
     known    as  Moore    Management       (Bermuda)      Limited     and  changed     its  name   to  IQ  EQ  Management       Bermuda
     Limited     on  25  March    2019.
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
       ③【投資有価証券明細表等】
        　ファンドは、マスターファンドの受益証券に投資している。前記の「資産負債計算書」および注記

        ３を参照のこと。
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      （２）【2017年12月31日終了年度】
       ①【貸借対照表】
                     ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）

                   （みずほ・ケイマン・トラストのサブ・ファンド）
                            資産負債計算書
                           2017  年12月31日現在
                            （豪ドルで表示）
                                               2017年

                                         豪ドル            千円
     資産

     現金および現金同等物                                       111,021             8,705
     ウエスタン・アセット・バンクローン（オフショア）ファンド（以下
     「マスターファンド」という。）への投資                                      19,186,681            1,504,428
     （取得原価：19,291,379豪ドル）（注３）（注４）
     資産合計                                      19,297,702            1,513,133
     負債

     未払投資助言報酬（注７）                                         406            32
     未払管理報酬（注６）                                        8,444             662
     未払代行協会員報酬（注９）                                         811            64
     未払販売会社報酬（注９）                                        9,732             763
     未払管理事務代行報酬および未払副管理事務代行報酬（注10）                                        9,232             724
     未払名義書換事務代行報酬（注10）                                        3,877             304
     未払保管報酬（注11）                                         831            65
     未払弁護士費用                                        17,896            1,403
     未払印刷費用                                        27,311            2,141
     未払監査費用                                        27,906            2,188
     未払受託報酬（注12）                                        5,221             409
                                             2,027             159
     未払投資顧問報酬（注８）
     負債合計                                       113,694             8,915
                                           19,184,008            1,504,218

     純資産
     発行済受益証券口数

     毎月分配クラス（注13）                                        94,855    口
     無分配クラス（注13）                                       111,787    口
     受益証券１口当たり純資産価格

     毎月分配クラス（注13）                                        83.85              7
     無分配クラス（注13）                                        100.47               8
     添付の財務書類注記は当財務書類の一部である。

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       ②【損益計算書】
                     ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）

                   （みずほ・ケイマン・トラストのサブ・ファンド）
                             運用計算書
                          2017  年12月31日終了年度
                            （豪ドルで表示）
                                               2017年

                                         豪ドル            千円
     マスターファンドから割り当てられた投資収益

     利息（外国税（０豪ドル）の控除後）                                       898,756            70,471
     マスターファンドから割り当てられた費用

     ローン・サービシング報酬                                        15,751            1,235
     管理報酬                                        92,222            7,231
     管理事務代行報酬、会計士費用および代理人報酬                                        3,758             295
     その他の費用                                        9,189             721
     受託報酬                                        1,835             144
     保管報酬                                        10,851              851
                                             5,913             464
     専門家報酬
                                            139,519            10,940
     マスターファンドから割り当てられた投資純収益                                       759,237            59,532

     ファンドの費用

     販売会社報酬（注９）                                       113,111             8,869
     投資顧問報酬（注８）                                        23,482            1,841
     管理報酬（注６）                                        94,260            7,391
     代行協会員報酬（注９）                                        9,426             739
     管理事務代行報酬および副管理事務代行報酬（注10）                                        52,520            4,118
     投資助言報酬（注７）                                        4,714             370
     弁護士費用                                        4,143             325
     受託報酬（注12）                                        20,280            1,590
     監査費用                                        30,476            2,390
     名義書換事務代行報酬（注10）                                        23,535            1,845
     保管報酬（注11）                                        4,726             371
     監督機関への年間費用                                        8,567             672
     雑費                                        1,455             114
                                             11,841              928
     印刷費用
     ファンドの費用合計                                       402,536            31,563
                                            356,701            27,969

     投資純収益
     マスターファンドから割り当てられた投資活動に係る実現純利益／（損

     失）
                                             52,499            4,116
     投資、デリバティブ証券および外貨に係る実現純利益
                                            (99,330)            (7,788)

     外貨換算
                                            (46,831)            (3,672)

     実現純損失合計
     マスターファンドから割り当てられた投資活動に係る未実現純損失

                                            (47,627)            (3,734)
     投資、デリバティブ証券および外貨に係る未実現損失の純変動
                                            262,243            20,562

     運用による純資産の純増加
     添付の財務書類注記は当財務書類の一部である。

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                     ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）
                   （みずほ・ケイマン・トラストのサブ・ファンド）
                            純資産変動計算書
                          2017  年12月31日終了年度
                            （豪ドルで表示）
                                                2017年

                                           豪ドル            千円
     運用による純資産の増加

     投資純収益                                         356,701           27,969
     マスターファンドから割り当てられた投資活動に係る実現純利益                                         52,499           4,116
     外貨換算                                         (99,330)           (7,788)
                                             (47,627)           (3,734)
     マスターファンドから割り当てられた投資活動に係る未実現損失の純変動
     運用による純資産の純増加                                         262,243           20,562
     資本取引による純資産の増加

     資本－申込み                                       14,183,567           1,112,133
     資本－買戻し                                       (7,722,057)            (605,486)
                                             (170,941)           (13,403)
     収益の分配
     資本取引による純資産の純増加                                        6,290,569            493,244
     当期純資産の純増加                                        6,552,812            513,806

                                            12,631,196            990,412

     期首純資産
                                            19,184,008           1,504,218

     期末純資産
     添付の財務書類注記は当財務書類の一部である。

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                     ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）
                   （みずほ・ケイマン・トラストのサブ・ファンド）
                         キャッシュ・フロー計算書
                          2017  年12月31日終了年度
                            （豪ドルで表示）
                                                2017年

                                          豪ドル            千円
     運用活動からのキャッシュ・フロー

     運用による純資産の純増加                                         262,243           20,562
     運用による純資産の純増加を運用活動に使用した現金純額と整合させる

     ための調整：
     マスターファンドから割り当てられた投資純収益                                        (759,237)           (59,532)
                  (１)
     マスターファンドへの申込み
                                           (13,300,000)           (1,042,853)
     マスターファンドからの買戻し                                        7,442,000            583,527
     マスターファンドから割り当てられた投資活動に係る実現純損失                                         (52,499)           (4,116)
     マスターファンドにおける米ドルから豪ドルへの換算による為替差損益の
                                              99,330           7,788
     調整
     マスターファンドから割り当てられた投資活動に係る未実現損失の純変動                                         47,627           3,734
                                              3,277            257
     未払金および未払負債の増加
                                            (6,257,259)            (490,632)

     運用活動に使用した現金純額
     財務活動からのキャッシュ・フロー

     受益証券の発行による収入                                       14,183,567           1,112,133
     受益証券の買戻しによる支出                                       (7,722,057)            (605,486)
                                             (170,941)           (13,403)
     収益の分配による支出
                                            6,290,569            493,244

     財務活動から得た現金純額
     現金および現金同等物の純増加                                         33,310           2,612

                                              77,711           6,093

     現金および現金同等物　期首残高
                                             111,021            8,705

     現金および現金同等物　期末残高
     (１)

      この金額は、マスターファンドにより宣言された713,585豪ドルの分配金の再投資額を含まない。
     添付の財務書類注記は当財務書類の一部である。

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                     ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）
                   （みずほ・ケイマン・トラストのサブ・ファンド）
                          財務書類に対する注記
                           2017  年12月31日現在
     １．設定

      　ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）（以下「ファンド」という。）は、2013年10月14日付基本信
      託証書によりオープン・エンド型のアンブレラ・ユニット・トラストであるみずほ・ケイマン・トラスト
      （以下「トラスト」という。）のサブ・ファンドとして設定された。ファンドは、2015年６月25日付信託
      証書補遺に従い設定され、2015年８月６日に運用を開始した。トラストは、ケイマン諸島信託法に基づく
      免除信託として登録されている。トラストの事業所は、ケイマン諸島、ＫＹ1-1107グランド・ケイマン、
      ジョージ・タウン、ドクター・ロイズ・ドライブ11である。
      　基本信託証書に従い、ＣＩＢＣバンク・アンド・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッドおよび
      ムーア・マネジメント（バーミューダ）リミテッドは、それぞれ受託会社および管理会社として活動す
      る。
      　ファンドの投資目的は、バンクローン等への分散投資を通じて元本を維持しつつ受益者のためにインカ
      ム収益を確保することである。ファンドは、ウエスタン・アセット・バンクローン（オフショア）ファン
      ド（Western       Asset    Bank   Loan   (Offshore)       Fund）（以下「マスターファンド」という。）の豪ドル建てク
      ラスの受益証券への投資を通じて、投資目的を達成することを目指す。したがって、受益証券の売却収入
      のほぼすべてがマスターファンドに投資されるという点において、ファンドは、マスターファンドの
      フィーダーファンドとなる。マスターファンドの財務書類は添付されており、ファンドの財務書類ととも
      に読まれたい。
      　2017年12月31日現在、ファンドは、ファンドの発行済受益証券の100％を保有する１受益者を有してい
      た。ファンドはマスターファンドの豪ドルクラスの100％を保有しており、それはマスターファンドの純資
      産総額の9.44％を構成している。
     ２．重要な会計方針の要約

      表示の基礎：       　本財務書類は、米国において一般に公正妥当と認められた会計原則（以下「米国ＧＡＡ
      Ｐ」という。）に準拠して作成されている。ファンドは、米国ＧＡＡＰに基づき投資会社とみなされ、財
      務会計基準審議会（以下「ＦＡＳＢ」という。）の会計基準編纂書（以下「ＡＳＣ」という。）第946号
      「財務サービス―投資会社」（以下「ＡＳＣ第946号」という。）において投資会社に適用される会計およ
      び報告指針に従う。
      　重要な会計方針は以下のとおりである。
      見積りの使用：        　米国ＧＡＡＰに準拠した財務書類の作成において、資産および負債の報告額ならびに財

      務書類の日付現在の偶発資産および債務の開示、ならびに当会計期間における収益および費用の報告額に
      影響を与える見積りおよび仮定を行うことが経営陣に要求される。実際の結果はこれらの見積りと異なる
      ことがある。
      マスターファンドへの投資：                　ファンドは、マスターファンドへの投資をマスターファンドの純資産に対

      する比例按分額で計上する。マスターファンドが保有する投資対象の評価（使用される評価技法およびマ
      スターファンドが保有する投資対象の公正価値ヒエラルキー内での分類を含むが、これらに限定されな
      い。）については、マスターファンドの財務書類に対する注記（以下「マスターファンドの注記」とい
      う。）に記載されており、本財務書類に添付されている。
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      収益および費用の認識：             　投資取引は取引日基準で計上される。ファンドはマスターファンドの投資収
      益、費用ならびに実現および未実現利益および損失の比例按分額を計上する。また、ファンドは、ファン
      ドが負担する自らの費用について発生主義で計上する。マスターファンドの収益および費用の認識ならび
      に純利益および損失の分配方針については、マスターファンドの注記に記載される。
      現金および現金同等物：             　現金および現金同等物には、満期日まで３か月未満の短期利付商品が含まれ

      る。
      外貨換算：      　ファンドは外貨建で事業取引を行っている。外貨建の資産および負債は、報告日現在の為替

      レートで換算される。収益および費用は、当該収益または費用が発生した日の実勢為替レートで換算され
      る。
      税金：    　ファンドには、ケイマン諸島政府の現行法に基づき、所得、不動産、譲渡、売却またはその他の

      ケイマン諸島の税金が課されていない。ファンドは、原則として、いかなる管轄地の所得税も課されない
      ように業務を遂行する意向である。
      　ＦＡＳＢのＡＳＣトピック第740号に従い、ファンドは、ある税務上のポジションが、当該ポジションの
      技術的な利点に基づき、関連する税務当局による調査（関連するすべての不服申立や訴訟手続の結論を含
      む。）で認められる可能性が「どちらかといえば」高いか否かを判断することが要求される。認識される
      タックス・ベネフィットは、最終的な解決時に50％超の可能性で実現することが見込まれるベネフィット
      の最大額に基づき測定される。過去に認識されたタックス・ベネフィットの認識中止により、ファンドが
      税務負債を計上し、純資産が減少することがありうる。税務上のポジションが50％超基準を満たさなかっ
      たとみなされる場合、所得税および関連利息ならびに罰金は、ファンドによって運用計算書中の税金費用
      として認識される。
      　管理会社は、ファンドの税務上のポジションを分析し、不確実な税務上のポジションに関して計上され
      るべき未認識のタックス・ベネフィットについての負債はないと結論付けた。更に、管理会社は、未認識
      のタックス・ベネフィットの総額が次の12か月間において著しく変動する合理的な可能性のある税務上の
      ポジションを了知していない。
      　トラストは、トラストの設定日より50年間、地方所得税、収益税および資本税のすべてから適用除外さ
      れる旨のケイマン諸島内閣長官からの約定を受領している。
      　ファンドは、現在、税務当局の調査を受けていない。2017年12月31日に終了した年度において、支払利
      息または罰金のいずれも計上されていない。
      その他の費用：        　その他の費用は発生主義で計上される。

      受益証券の買付申込みおよび買戻し：                    　受益証券の買付申込みは、それが受諾された月の最初の日に計上

      され、受益証券の買戻しの効力発生日まで利益および損失の割当に算入される。受益証券の買戻しは、効
      力発生日時点で負債として認識される。
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
      分配方針：
      毎月分配クラス受益証券
      　管理会社は、毎月分配クラス受益証券につき、受託会社に対して、対応する分配期間（以下「当分配期
      間」という。）に関し、各分配日に管理会社が投資顧問会社と協議の上決定する金額の分配を宣言するよ
      う指図することができる。かかる分配金は、毎月分配クラス受益証券に帰属するインカム収益、実現／未
      実現キャピタル・ゲインおよび／または分配可能な資金から支払われる（合理的な分配水準を維持する必
      要があると考えられる場合には、毎月分配クラス受益証券に帰属する投資元本から支払われることがあ
      る。）。
      　当分配期間に関する分配は、関連する分配日の直前の営業日において、毎月分配クラス受益証券に関し
      その名称が受益者名簿に登録されている者に対して支払われ、0.01豪ドル未満の端数は四捨五入される。
      　投資者は、毎月分配クラス受益証券に関する分配金の支払が完全に管理会社の裁量に基づくものであ
      り、各分配日において分配が宣言されることについて表明または保証されていないことに留意するべきで
      ある。
      無分配クラス受益証券

      　管理会社が別段の決定を行わない限り、無分配クラス受益証券に帰属するインカム収益および実現キャ
      ピタル・ゲインは分配されない。かかるインカム収益および実現キャピタル・ゲインは、無分配クラス受
      益証券の１口当たり純資産価格に反映される。
     ３．マスターファンドへの投資

      　ファンドは、マスターファンドの豪ドル建てクラスの受益証券への投資を通じて、主として米ドル建て
      の企業向け貸付債権を含むバンクローンに実質的な投資を行うことにより、投資目的の達成を目指す。
      　マスターファンドは、ポートフォリオ全体のリスクをコントロールしかつ制限するために策定された、
      そのほぼすべてがバンクローン等（以下で定義される。）から構成される分散化されたポートフォリオに
      主に投資する、ケイマン諸島籍のアンブレラ・ユニット・トラストである。「バンクローン等」には、米
      国または非米国企業が発行する米ドル建てのローン、ローン・パーティシペーションおよびローン譲渡証
      書（以下「バンクローン」という。）ならびに米国または非米国企業が発行する米ドル建ての固定利付証
      券（バンクローンを除く。）が含まれる。マスターファンドのベンチマーク・インデックス（以下「参照
      ベンチマーク」という。）は、マスターファンド管理会社が選択し、かつ、随時変更することができる。
      マスターファンドは、本財務書類の日付現在、参照ベンチマークとしてＳ＆Ｐ／ＬＳＴＡパフォーミン
      グ・ローン・インデックス（S&P/LSTA                     Performing       Loan   Index）を用いている。
      　2017年12月31日現在のファンドの投資の内訳は、以下のとおりである。
                                           公正価値        純資産に占める

                       受益証券口数         費用（豪ドル）
                                           （豪ドル）           比率
      ウエスタン・アセット・バンク
                          195,847        19,291,379          19,186,681           100.01％
      ローン（オフショア）ファンド
      投資合計                    195,847        19,291,379          19,186,681           100.01％
      　ファンドはマスターファンドへの投資から収益の分配を受領する。かかる収益の分配は、マスターファ

      ンドが負担する投資顧問報酬またはその他の費用の控除後の金額で計上され、マスターファンドに再投資
      される。
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     ４．公正価値の測定
      　ファンドは、会計基準更新書（ＡＳＵ）第2015-07号トピック820「１株当たり純資産価値（またはそれ
      に準ずるもの）で算定する特定の企業への投資に関する開示」において公表された指針を適用した。かか
      る指針は、実務上の簡便法として１株当たり純資産価値を用いて測定されたすべての投資資産につき、公
      正価値ヒエラルキーに分類する義務および関連する開示の対象外とするものである。かかる会計上の指針
      の適用は、ファンドの財務書類に重大な影響を与えなかった。
     ５．関連当事者取引

      　関連当事者である、ムーア・マネジメント（バーミューダ）リミテッド、ウエスタン・アセット・マネ
      ジメント株式会社、レッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社およびＣＩＢＣバンク・アン
      ド・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッドは、当会計年度において報酬を受領した。報酬の詳細
      は、注記６、７、８および12において各々開示される。
     ６．管理報酬

      　2013年10月14日付基本信託証書に従い、ムーア・マネジメント（バーミューダ）リミテッドは、ファン
      ドの管理会社（以下「管理会社」という。）として活動する。管理会社は、ファンドの資産から、純資産
      価額の年率0.1％の管理報酬を受領する権利を有する。かかる報酬は、各評価日に発生し、計算され、毎月
      後払いで支払われる。また、かかる報酬には、各受益証券クラスに関し当該受益証券クラスに帰属する資
      産から支払われる、各受益証券クラス毎の最低月間報酬が定められている。当該受益証券クラスの当該月
      の平均純資産価額が30百万米ドル以下の場合、最低月間報酬は3,000米ドルであるが、当該受益証券クラス
      の当該月の平均純資産価額が30百万米ドル超96百万米ドル未満の場合、最低月間報酬は8,000米ドルであ
      る。ファンドの発行済受益証券のクラスが１クラスのみとなった場合、管理会社は、10,000米ドルの最低
      月間報酬を受領する権利を有する。
      　また、管理会社は、ファンドの資産から、信託証書に基づき認められる自らの権限および職務の適切な
      遂行において管理会社が負担した費用の払戻しを受ける権利も有する。
      　毎月支払われる報酬は、各月の最終営業日から60暦日以内に支払われる。
     ７．投資助言報酬

      　管理会社は、ファンドの運用を行うにあたり、ウエスタン・アセット・マネジメント株式会社（以下
      「ウエスタン」という。）を継続的な投資助言業務のために雇っている。ウエスタンは、ファンドの資産
      から、純資産価額の年率0.025％の純資産価額に基づく報酬を受領する権利を有する。かかる報酬は、各評
      価日に発生し、計算され、毎月後払いで支払われる。
      　毎月支払われる報酬は、各月の最終営業日から60暦日以内に支払われる。
     ８．投資顧問報酬

      　英文目論見書付属書類および2015年７月１日付投資顧問契約に従い、レッグ・メイソン・アセット・マ
      ネジメント株式会社は、ファンドの投資顧問会社（以下「投資顧問会社」という。）として活動する。投
      資顧問会社は、ファンドの資産から、純資産価額の年率0.125％の報酬を受領する権利を有する。かかる報
      酬は、各評価日に発生し、計算され、毎月後払いで支払われる。
      　毎月支払われる報酬は、各月の最終営業日から60暦日以内に支払われる。
      　投資顧問会社は、ファンドのために負担したすべての適切な経費および費用について、ファンドの資産
      から払戻しを受ける。
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     ９．販売会社報酬および代行協会員報酬
      　英文目論見書付属書類および2015年６月25日付代行協会員契約に従い、みずほ証券株式会社は、ファン
      ドの販売会社（以下「販売会社」という。）および代行協会員（以下「代行協会員」という。）として活
      動する。
       販売会社は、ファンドの資産から、純資産価額の年率0.60％の報酬を受領する権利を有する。かかる報
      酬は、各評価日に発生し、計算され、毎月後払いで支払われる。代行協会員は、ファンドの資産から、純
      資産価額の年率0.05％の報酬を受領する権利を有する。かかる報酬は、日々計算され、発生し、毎月後払
      いで支払われる。
      　毎月支払われる報酬は、各月の最終営業日から60暦日以内に支払われる。
     10 ．管理事務代行報酬、副管理事務代行報酬および名義書換事務代行報酬

      　英文目論見書付属書類、2013年11月25日付管理事務代行契約および2015年10月31日付副管理事務代行契
      約に従い、ＢＮＹメロン・ファンド・マネジメント（ケイマン）リミテッドは、ファンドの管理事務代行
      会社として活動する。ザ・バンク・オブ・ニューヨーク・メロン                                   シンガポール支店は、ファンドの副管理
      事務代行会社および名義書換事務代行会社として活動する（以下「副管理事務代行会社」という。）。
      　管理事務代行会社は、各受益証券クラスに帰属する資産から、各受益証券クラスにつき年額20,000米ド
      ルの最低報酬または当該受益証券クラスに帰属する純資産価額の年率0.05％の報酬のいずれか高い方を受
      領する権利を有する。純資産価額の年率0.05％の報酬は、かかる金額が最低報酬を上回る場合に各評価日
      に発生し、計算される。
      　管理事務代行会社は、各受益証券クラスにつき１受益者当たり700米ドルの月次の名義書換事務代行報酬
      を受領する権利を有する。各取引毎に20米ドルの取引手数料も支払われる。当該報酬は、ファンドの資産
      から支払われる。
      　上記の管理事務代行報酬から、年間15,000米ドルが管理事務代行会社に支払われ、残額が副管理事務代
      行会社に支払われる。
      　管理事務代行報酬および副管理事務代行報酬は、管理事務代行契約の条項に従い、随時変更されること
      がある。
     11 ．保管報酬

      　英文目論見書付属書類および2015年７月１日付総保管契約に従い、ザ・バンク・オブ・ニューヨーク・
      メロンは、ファンドの保管会社（以下「保管会社」という。）として活動する。保管会社の主要な職務
      は、ファンドの資産の保管、ファンドに関する取引の決済、ファンドの投資に係るすべての収益の回収で
      ある。
       保管会社は、ファンドの資産から、各受益証券クラスにつき毎月後払いで支払われる月間固定報酬150米
      ドルに加えて、各取引毎に15米ドルの取引手数料および費用を受領する権利も有する。
      　保管報酬は、総保管契約の条項に従い、随時変更されることがある。
     12 ．受託報酬

      　2013年10月14日付基本信託証書および2015年６月25日付信託証書補遺に従い、ＣＩＢＣバンク・アン
      ド・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッドは、ファンドの受託会社（以下「受託会社」とい
      う。）として活動する。受託会社は、ファンドの資産から、純資産価額の年率0.01％の報酬を受領する権
      利を有する。かかる報酬は、各評価日に発生し、計算され、四半期毎に後払いで支払われる。ただし、
      ファンドに関する年間最低報酬額を15,000米ドルとする。
      　四半期毎に支払われる報酬は、各四半期の最終営業日から60暦日以内に支払われる。
      　受託会社は、ファンドのために負担したすべての適切な経費および費用について、ファンドの資産から
      払戻しを受ける。
     13 ．資本

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      　受益証券は、適格な投資家に対し、１口当たり100豪ドルの購入価格で、2015年７月16日から2015年８月
      ６日までの期間（以下「当初募集期間」という。）に募集された。受益証券は、2015年８月６日以降、各
      取引日の午後４時（東京時間）までにファンドに申込書が提出されていることを条件に、下記の購入価格
      に て毎日申込可能である。
      　１口当たりの購入価格は、関連する取引日より２営業日前の評価日における純資産価額を、かかる評価
      日現在の発行済受益証券口数で除し、小数第３位を四捨五入して小数第２位まで計算される。
      　当初募集期間中の各申込者の最低申込口数は、受益証券１口である。受益証券は、各取引日に適用され
      る申込価格で申込可能である。
      　受益証券は、買戻日（以下「買戻日」という。）の午後４時（東京時間）までにファンドに買戻請求が
      提出されていることを条件に、受益者により毎日買戻請求可能である。
      　１口当たり買戻価格は、関連する買戻日より２営業日前の評価日における純資産価額を、かかる評価日
      現在の発行済受益証券口数で除し、小数第３位を四捨五入して小数第２位まで計算される。
      　買戻し１件当たりの最低買戻口数は、受益証券１口である。
      　以下は、2017年12月31日に終了した年度における毎月分配クラス受益証券の取引および受益証券１口当
      たり純資産価格を示したものである。
      毎月分配クラス受益証券

      2016年12月31日現在の受益証券口数                                                  27,500
      　買付申込み                                                  76,795
                                                       (9,440)
      　買戻し
      2017年12月31日現在の受益証券口数                                                  94,855
      2017年12月31日現在の純資産価額（豪ドル）                                                7,953,316

      2017年12月31日現在の受益証券１口当たり純資産価格（豪ドル）                                                  83.85

      　以下は、2017年12月31日に終了した年度における無分配クラス受益証券の取引および受益証券１口当た

      り純資産価格を示したものである。
      無分配クラス受益証券

      2016年12月31日現在の受益証券口数                                                 104,172
      　買付申込み                                                  76,345
                                                       (68,730)
      　買戻し
      2017年12月31日現在の受益証券口数                                                 111,787
      2017年12月31日現在の純資産価額（豪ドル）                                               11,230,692

      2017年12月31日現在の受益証券１口当たり純資産価格（豪ドル）                                                  100.47

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     14 ．金融商品および関連リスク
      　以下の一部のリスク要因に関する要約は、ファンドへの投資に内在するすべてのリスクの包括的な要約
      を意図したものではない。
      　2017年12月31日現在、ファンドの投資対象はマスターファンドのみであるため、ファンドは、マスター
      ファンドの運用成績および活動から直接的かつ重大な影響を受ける。
      　「マスターファンド／フィーダーファンド」構造の特性上、ファンドは、マスターファンドに投資する
      他のフィーダーファンドの活動から重大な影響を受けることがある。
      　マスターファンドの投資および活動に係るオフバランスシート、市場および信用に関するリスクは、マ
      スターファンドの注記において説明されている。ファンドによるマスターファンドへの投資により、ファ
      ンドは、マスターファンドが投資する金融商品および市場に関連する様々な種類のリスクを負う。市場リ
      スクは、市場要因（市場の流動性、投資家心理および為替レートを含むが、これらに限られない。）の変
      動に起因する金融商品の価値の損失の可能性を表している。
      　マスターファンドのポートフォリオは、限定的な市場で取引されているか、または転売および譲渡に制
      限があり、必要な場合に注文に応じた現金化が不可能な場合がある投資対象およびデリバティブにより構
      成される。かかる投資対象に付与される価値は、投資対象に既存市場があった場合に用いられていたであ
      ろう価値とは著しく異なることがあり、かかる差異が財務書類に重大な影響を与えるおそれがある。
      　2017年12月31日現在、すべての現金および現金同等物は、ザ・バンク・オブ・ニューヨーク・メロンに
      より保有されていた。現金および現金同等物に関する信用リスクは、ザ・バンク・オブ・ニューヨーク・
      メロンが契約上の義務の履行を怠った場合にファンドが記録するであろう損失として測定される。
     15 ．契約上の義務および偶発事象

      　ファンドは、通常の業務において、様々な表明および保証を含む契約および一般的な補償を提供する契
      約を締結する。これらの契約に基づくファンドの最大エクスポージャーは、未だ発生していない事象につ
      いてファンドに対して提起される可能性のある将来の申立てを含むため、確定できない。ただし、管理会
      社は、経験に基づいて、かかる損失リスクが生じる可能性は低いと予測している。
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     16 ．財務ハイライト
                                       毎月分配クラス            無分配クラス
      受益証券１口当たり運用成績
      （当期中の発行済受益証券）
                                             86.94            98.30

      期首純資産価格（豪ドル）
      運用による利益：

      　投資純収益(a)                                        4.01            0.98
      　投資、デリバティブ証券および外貨による実現および未実
                                             (3.94)            1.19
       現純（損失）／利益(b)
                                             (3.16)             －

      分配
                                             83.85           100.47

      期末純資産価格（豪ドル）
                                             0.08％            2.21％

      トータル・リターン(c)
      割合および補足データ：

      平均純資産に占める割合:
                                             3.38％            2.70％
      　費用比率(d)
      　投資純収益比率(e)                                       4.71％            0.97％

      (a)  投資純収益を当期中の発行済受益証券の平均口数で除して計算される。

      (b)  本項目の数値は、記載の１口当たりの純資産価格の変動の調整に必要な修正後の金額であるため、当
        期の総収益および総損失の変動と一致しないことがある。
      (c)  トータル・リターンは、必ずしもファンドの全体的な運用成績を示すものではない。個々の投資者に
        とってのリターンは、買付申込取引または買戻取引の時期によって異なる。
      (d)  費用比率は、当期における、平均純資産に占めるファンドの費用合計（マスターファンドから割り当
        てられた費用合計を含む。）の割合に基づいて計算されている。
      (e)  投資純収益比率は、平均純資産に占めるファンドの投資純収益の割合に基づいて計算されている。
     17 ．後発事象

      　ファンドは、財務書類の発行準備が整った日である2018年５月30日までの後発事象の評価を行った。
      2018年１月１日から本書の日付までの期間において、毎月分配クラスに関し、45,112豪ドルの買付申込
      み、1,674,386豪ドルの買戻しおよび101,690豪ドルの分配があった。同期間において、無分配クラスに関
      し、627,679豪ドルの買付申込みおよび87,821豪ドルの買戻しがあった。
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                         US  BANK   LOAN   OPEN   (AUD)
                     (A  SERIES    TRUST    OF  MIZUHO    CAYMAN    TRUST)
                      STATEMENT      OF  ASSETS    AND  LIABILITIES

                         AS  AT  DECEMBER     31,  2017

                       (Expressed      in  Australian      Dollar)

                                                     2017

                                                     AUD
     ASSETS
     Cash   and  cash   equivalents
                                                       111,021
     Investment      in  Western     Asset   Bank   Loan   (Offshore)      Fund   (the“Master        Fund”)
      (cost:    AUD  19,291,379)       (Notes    3 and  4)                            19,186,681
             Total   assets                                     19,297,702

     LIABILITIES

     Investment      advisory     fees   payable     (Note   7)
                                                          406
     Management      fees   payable     (Note   6)
                                                         8,444
     Agent   company     fees   payable     (Note   9)
                                                          811
     Distribution        fees   payable     (Note   9)
                                                         9,732
     Administration         and  Sub-Administrator           fees   payable     (Note   10)
                                                         9,232
     Transfer     agent   fees   payable     (Note   10)
                                                         3,877
     Custody     fees   payable     (Note   11)
                                                          831
     Legal   fees   payable
                                                        17,896
     Printing     fees   payable
                                                        27,311
     Audit   fees   payable
                                                        27,906
     Trustee     fees   payable     (Note   12)
                                                         5,221
     Investment      management      fees   payable     (Note   8)                             2,027
             Total   liabilities                                       113,694

     NET  ASSETS                                               19,184,008

     Units   outstanding

     Distribution        Class   (Note   13)
                                                        94,855
     Non-distribution          Class   (Note   13)
                                                       111,787
     Net  asset   value   per  unit

     Distribution        Class   (Note   13)
                                                         83.85
     Non-distribution          Class   (Note   13)
                                                        100.47
            The  accompanying        notes   are  an  integral     part   of  these   financial      statements.


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                         US  BANK   LOAN   OPEN   (AUD)
                     (A  SERIES    TRUST    OF  MIZUHO    CAYMAN    TRUST)
                         STATEMENT      OF  OPERATIONS

                      FOR  THE  YEAR   ENDED    DECEMBER     31,  2017

                       (Expressed      in  Australian      Dollar)

                                                     2017

                                                     AUD
     Investment       income    allocated      from   Master    Fund
     Interest     (net   of  foreign     tax:   nil)
                                                       898,756
     Expenses     allocated      from   Master    Fund

     Loan   servicing      fees
                                                        15,751
     Management       fees
                                                        92,222
     Administrative,          accounting       and  agent    fees                              3,758
     Other    fees                                                9,189
     Trustee     fees
                                                         1,835
     Custody     fees
                                                        10,851
     Professional        fees                                            5,913
                                                       139,519
     Net  investment       income    allocated      from   Master    Fund

                                                       759,237
     Fund   expenses

     Distribution        fees   (Note    9)
                                                       113,111
     Investment       management       fees   (Note    8)
                                                        23,482
     Management       fees   (Note    6)
                                                        94,260
     Agent    company     fees   (Note    9)
                                                         9,426
     Administration         and  Sub-Administrator           fees   (Note    10)
                                                        52,520
     Investment       advisory     fees   (Note    7)
                                                         4,714
     Legal    fees
                                                         4,143
     Trustee     fees   (Note    12)
                                                        20,280
     Audit    fees
                                                        30,476
     Transfer     agent    fees   (Note    10)
                                                        23,535
     Custody     fees   (Note    11)
                                                         4,726
     Annual    regulator      fees
                                                         8,567
     Miscellaneous        fees
                                                         1,455
     Printing     fee                                              11,841
             Total    Fund   expenses
                                                       402,536
             Net  investment       income                                 356,701

     Net  realized     gain/(loss)       on  investment       activities       allocated      from   Master

     Fund
     Net  realized     gain   on  investments,        derivative       securities       and  foreign
                                                        52,499
     currencies
     Foreign     currency     translation

                                                       (99,330)
             Total    net  realized     loss

                                                       (46,831)
     Net  unrealized       loss   on  investment       activities       allocated      from   Master    Fund

     Net  change    in  unrealized       loss   on  investments,        derivative       securities       and
                                                       (47,627)
     foreign     currencies
             Net  increase     in  net  assets    resulting      from   operations

                                                       262,243
            The  accompanying        notes   are  an  integral     part   of  these   financial      statements.

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                     (A  SERIES    TRUST    OF  MIZUHO    CAYMAN    TRUST)
                      STATEMENT      OF  CHANGES     IN  NET  ASSETS

                      FOR  THE  YEAR   ENDED    DECEMBER     31,  2017

                       (Expressed      in  Australian      Dollar)

                                                     2017

                                                     AUD
     Increase     in  net  assets    from   operations:
     Net  investment       income
                                                       356,701
     Net  realized     gain   on  investment       activities       allocated      from   Master    Fund
                                                        52,499
     Foreign     currency     translation
                                                       (99,330)
     Net  change    in  unrealized       loss   on  investment       activities       allocated      from
                                                       (47,627)
     Master    Fund
     Net  increase     in  net  assets    resulting      from   operations                         262,243

     Increase     in  net  assets    from   capital     transactions:

     Capital     subscriptions
                                                      14,183,567
     Capital     redemptions
                                                      (7,722,057)
     Income    distribution                                              (170,941)
     Net  increase     in  net  assets    from   capital     transactions                         6,290,569

             Net  increase     in  net  assets    for  the  year

                                                      6,552,812
     Net  assets    - beginning      of  year                                 12,631,196

     Net  assets    - end  of  year                                     19,184,008

            The  accompanying        notes   are  an  integral     part   of  these   financial      statements.






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                     (A  SERIES    TRUST    OF  MIZUHO    CAYMAN    TRUST)
                         STATEMENT      OF  CASH   FLOWS

                      FOR  THE  YEAR   ENDED    DECEMBER     31,  2017

                       (Expressed      in  Australian      Dollar)

                                                     2017

                                                     AUD
     Cash   flows    from   operating      activities
     Net  increase     in  net  assets    resulting      from   operations
                                                       262,243
     Adjustments       to  reconcile      net  increase     in  net  assets    from   operations

     to  net  cash   used   in  operating      activities:
     Net  investment       income    allocated      from   Master    Fund
                                                       (759,237)
                      (1)
     Subscriptions        to  Master    Fund
                                                     (13,300,000)
     Redemptions       from   Master    Fund
                                                      7,442,000
     Net  realized     loss   on  investments       activities       allocated      from   Master    Fund
                                                       (52,499)
     Adjustment       for  FX  gain   loss   due  to  conversion       of  Master    Fund   from   USD  to
                                                        99,330
     AUD
     Net  change    in  unrealized       loss   on  investments       activities       allocated      from
                                                        47,627
     Master    Fund
     Increase     in  accounts     payable     and  accrued     liabilities                           3,277
             Net  cash   used   in  operating      activities                        (6,257,259)

     Cash   flows    from   financing      activities

     Proceeds     from   issuance     of  units
                                                      14,183,567
     Payments     for  redemption       of  units
                                                      (7,722,057)
     Income    distribution        paid                                      (170,941)
             Net  cash   provided     by  financing      activities                      6,290,569

     Net  increase     in  cash   and  cash   equivalents

                                                        33,310
     Cash   and  cash   equivalents       - beginning      of  the  year                        77,711

     Cash   and  cash   equivalents       - end  of  the  year                           111,021

     (1)  This   does   not  include     the  dividend     reinvestment        amount    of  AUD  713,585     declared     by  the  Master

       Fund.
            The  accompanying        notes   are  an  integral     part   of  these   financial      statements.


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                         US  BANK   LOAN   OPEN   (AUD)
                     (A  SERIES    TRUST    OF  MIZUHO    CAYMAN    TRUST)
                        NOTES    TO  FINANCIAL      STATEMENTS

                           DECEMBER     31,  2017

     1. 　Organization

     US  Bank   Loan   Open   (AUD)    (the“Fund”)        was  established       as  ▶ series    trust    of  Mizuho    Cayman    Trust

     (the“Trust”),          an  open-ended       Umbrella     Unit   Trust    by  ▶ Trust    Deed   dated    October     14,  2013.    The
     Fund   was  established       pursuant     to  ▶ Supplemental        Trust    Deed   dated    June   25,  2015   and  commenced
     operations       on  August    06,  2015.    The  Trust    is  registered       as  an  Exempted     Trust    under    the  Cayman
     Islands     Trusts    Law.   The  Trust’s     place    of  business     is  11  Dr  Roy’s    Drive,    George    Town,    Grand
     Cayman,     KY1-1107,      Cayman    Islands.
     Pursuant     to  the  Trust    Deed,    CIBC   Bank   and  Trust    Company     (Cayman)     Limited     and  Moore    Management

     (Bermuda)      Limited,     act  as  Trustee     and  Manager     to  the  Trust    respectively.
     The  investment       objective      of  the  Fund   is  to  preserve     capital     and  generate     income    for  Unitholders

     through     ▶ diversified       portfolio      of  Bank   Loan   Instruments.        The  Fund   will   seek   to  achieve     its
     investment       objective      through     investing      in  an  AUD  denominated       class    of  units    of  Western     Asset    Bank
     Loan   (Offshore)       Fund   (the“Master        Fund”).     Accordingly,        the  Fund   will   act  as  ▶ feeder    fund   into
     the  Master    Fund   such   that   substantially        all  of  the  proceeds     from   the  sale   of  the  Units    will   be
     invested     in  the  Master    Fund.    The  financial      statements       of  the  Master    Fund   are  attached     and  should
     be  read   in  conjunction       with   the  Fund’s     financial      statements.
     At  December     31,  2017,    the  Fund   had  one  unitholder       who  held   100%   of  the  Fund’s     units    outstanding.

     The  Fund   held   100%   in  the  AUD  class    of  the  Master    Fund,    which    constitutes       9.44%    of  the  total    Net
     Asset    Value    of  the  Master    Fund.
     The  financial      statements       of  the  Master    Fund,    including      the  condensed      schedule     of  investments,        are

     included     elsewhere      in  this   report    and  should    be  read   with   the  Fund’s     financial      statements.
     2. 　Summary      of  significant       accounting       policies

     Basis    of  Presentation       : The  accompanying        financial      statements       have   been   prepared     in  accordance

     with   accounting       principles       generally      accepted     in  the  United    States    of  America     (“US    GAAP”).     The
     Fund   is  considered       an  investment       company     under    US  GAAP   and  follows     the  accounting       and  reporting
     guidance     applicable       to  investment       companies      in  the  Financial      Accounting       Standards      Board
     (“FASB”)       Accounting       Standards      Codification        (“ASC”)      946,   Financial      Services     - Investment
     Companies      (“ASC    946”).
                         US  BANK   LOAN   OPEN   (AUD)

                     (A  SERIES    TRUST    OF  MIZUHO    CAYMAN    TRUST)
                        NOTES    TO  FINANCIAL      STATEMENTS

                           DECEMBER     31,  2017

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     2. 　Summary      of  significant       accounting       policies     (continued)

     Significant       accounting       policies     are  as  follows:

     Use  of  estimates     : The  preparation       of  financial      statements       in  conformity       with   US  GAAP   requires

     management       to  make   estimates      and  assumptions       that   affect    the  reported     amounts     of  assets    and
     liabilities       and  disclosure       of  contingent       assets    and  liabilities       at  the  date   of  the  financial
     statements       and  the  reported     amounts     of  revenues     and  expenses     during    the  reporting      period.     Actual
     results     could    differ    from   those    estimates.
     Investment       in  Master    Fund  : The  Fund   records     its  investment       in  the  Master    Fund   at  its

     proportionate        share    of  the  Master    Fund’s     net  assets.     Valuation      of  investments       held   by  the  Master
     Fund,    including,       but  not  limited     to,  the  valuation      techniques       used   and  classification         within    the
     fair   value    hierarchy      of  investments       held   by  the  Master    Fund   are  discussed      in  the  Master    Fund’s
     notes    to  financial      statements       (the“Master        Fund’s     Notes”),      which    are  attached     to  these
     financial      statements.
     Income    and  expense     recognition       : Investment       transactions        are  recorded     on  ▶ trade    date   basis.    The

     Fund   records     its  proportionate        share    of  the  Master    Fund’s     investment       income,     expenses     and
     realized     and  unrealized       gains    and  losses.     In  addition,      the  Fund   incurs    its  own  expenses     which    it
     accounts     for  on  an  accruals     basis.    The  Master    Fund’s     income    and  expense     recognition       and  net
     profit    and  loss   allocation       policies     are  discussed      in  the  Master    Fund’s     Notes.
     Cash   and  cash   equivalents       : Cash   and  cash   equivalents       include     short-term       interest     bearing     accounts

     with   ▶ maturity     date   of  less   than   three    months.
     Foreign     currency     translation       : The  Fund   transacts      business     in  foreign     currencies.       Assets    and

     liabilities       denominated       in  foreign     currencies       are  translated       at  the  rates    of  exchange     at  the
     reporting      date.　Income        and  expenses     are  translated       at  the  rate   of  exchange     prevailing       at  the
     date   on  which    the  income    or  expense     is  incurred.　
     Taxation     : Under    the  current     laws   of  the  government       of  the  Cayman    Islands,     there    is  no  income,

     estate,     transfer,      sales    or  other    Cayman    Islands     taxes    payable     by  the  Fund.　The       Fund   intends
     generally      to  conduct     its  affairs     such   that   it  will   not  be  subject     to  income    tax  in  any
     jurisdiction.
                                207/319






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                           DECEMBER     31,  2017

     2. 　Summary      of  significant       accounting       policies     (continued)

     In  accordance       with   FASB   ASC  Topic    740,   the  Fund   is  required     to  determine      whether     ▶ tax  position

     is  more   likely    than   not  to  be  sustained      upon   examination       by  the  applicable       taxing    authority,
     including      resolution       of  any  related     appeals     or  litigation       processes,       based    on  the  technical
     merits    of  the  position.　The         tax  benefit     to  be  recognized       is  measured     as  the  largest     amount    of
     benefit     that   is  greater     than   fifty    percent     likely    of  being    realized     upon   ultimate     settlement.　
     De-recognition         of  ▶ tax  benefit     previously       recognized       could    result    in  the  Fund   recording      ▶ tax
     liability      that   would    reduce    net  assets.　Income          tax  and  related     interest     and  penalties      would    be
     recognized       by  the  Fund   as  tax  expense     in  the  statement      of  operations       if  the  tax  positions      were
     deemed    to  not  meet   the  more-likely-than-not             threshold.
     The  Manager     has  analyzed     the  Fund’s     tax  positions      and  had  concluded      that   no  liability      for

     unrecognized        tax  benefits     should    be  recorded     related     to  uncertain      tax  positions.       Further,     the
     Manager     is  not  aware    of  any  tax  positions      for  which    it  is  reasonably       possible     that   the  total
     amounts     of  unrecognized        tax  benefits     will   significantly        change    in  the  next   twelve    months.
     The  Trust    has  received     an  undertaking       from   the  Governor     in  Cabinet     of  Cayman    Islands     exempting      it

     from   all  local    income,     profits     and  capital     taxes    for  ▶ period    of  fifty    years    from   the  date   of  the
     creation     of  the  Trust.
     The  Fund   has  no  examinations        by  tax  authorities       in  progress.      No  interest     expense     or  penalties

     have   been   assessed     for  the  year   ended    December     31,  2017.
     Other    Expenses     : Other    expenses     are  recorded     on  an  accruals     basis.

     Unit   subscriptions        and  redemptions       : Unit   subscriptions        are  recorded     on  the  first    day  of  the  month

     in  which    they   are  accepted     and  continue     to  participate       in  allocation       of  gains    and  losses    until
     the  effective      date   of  the  unit   redemption.       Unit   redemptions       are  recognized       as  liabilities,        as  of
     their    effective      date.
                                208/319






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                           DECEMBER     31,  2017

     2. 　Summary      of  significant       accounting       policies     (continued)

     Distribution        Policy    :

     Monthly     Distribution        Class    Units
     The  Manager     may  direct    the  Trustee     to  declare     distributions        in  respect     of  the  Monthly

     Distribution        Class    Units    on  each   Distribution        Date   in  respect     of  the  corresponding        Distribution
     Period    (the   "Current     Distribution        Period")     of  such   amount    as  determined       by  the  Manager,     after
     consultation        with   the  Investment       Manager.     Such   distributions        will   be  paid   out  of  the  income,
     realized     and  unrealized       capital     gains    and/or    any  distributable        funds    attributable        to  the  Monthly
     Distribution        Class    Units,    including      out  of  the  capital     attributable        to  the  Monthly     Distribution
     Class    Units    if  considered       necessary      in  order    to  maintain     ▶ reasonable       level    of  distributions.
     Any  distributions        in  respect     of  the  Current     Distribution        Period    will   be  made   to  the  person    in

     whose    name   the  Monthly     Distribution        Class    Units    are  registered       on  the  Register     on  the  Business
     Day  immediately       preceding      the  relevant     Distribution        Date   and  all  such   distributions        will   be
     rounded     naturally      to  the  nearest     AUD  0.01.
     Investors      should    note   that   the  payment     of  distributions        in  respect     of  the  Monthly     Distribution

     Class    Units    is  entirely     at  the  discretion       of  the  Manager     and  no  representation         or  guarantee      is
     made   that   ▶ distribution        will   be  declared     in  respect     of  each   Distribution        Date.
     Non-Distribution          Class    Units

     Income    and  realized     capital     gains    attributable        to  the  Non-Distribution          Class    Units    will   not  be

     distributed       unless    the  Manager     determines       otherwise.       Such   income    and  realized     capital     gains    will
     be  reflected      in  the  Net  Asset    Value    per  Unit   of  the  Non-Distribution          Class    Units.
     3. 　Investment        in  Master    Fund

     The  Fund   seeks    to  achieve     its  investment       objective      by  substantially        investing      in  mainly    Bank

     Loans,    including      USD  denominated       loans    issued    by  corporations,        through     its  investment       in  an  AUD
     class    of  units    of  the  Master    Fund.
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     3. 　Investment        in  Master    Fund   (continued)

     The  Master    Fund   is  ▶ Cayman    Islands     umbrella     unit   trust    that   invests     principally       in  ▶ diversified

     portfolio      consisting       substantially        of  Bank   Loan   Instruments       (as  defined     below)    that   is  designed
     to  control     and  restrict     overall     portfolio      risk.“Bank       Loan   Instruments”        include     USD-denominated
     loans,    loan   participations         and  loan   assignments       that   are  issued    by  US  or  non-US    corporations
     (“Bank     Loans”),      and  USD-denominated          fixed    income    securities       (other    than   Bank   Loans)    that   are
     issued    by  US  or  non-US    corporations.        The  Master    Fund's    benchmark      index    (the“Reference
     Benchmark”)        will   be  chosen    by  the  Master    Fund   Manager     and  may  be  changed     by  the  Master    Fund
     Manager     from   time   to  time.    As  of  the  reporting      date,    the  Master    Fund   is  using    the  S&P/LSTA
     Performing       Loan   Index    as  the  Reference      Benchmark.
     A breakdown      of  the  Fund's    investment       as  at  December     31,  2017   is  as  follows:

                                 Cost   (AUD)     Fair   Value   (AUD)    % of  Net  Assets

                          Units
     Western     Asset   Bank   Loan   (Offshore)

                           195,847       19,291,379          19,186,681            100.01%
     Fund
     Total   Investment

                           195,847       19,291,379          19,186,681            100.01%
     The  Fund   receives     income    distribution        from   its  investment       in  the  Master    Fund.    This   income

     distribution        is  recorded     net  of  any  Investment       Management       fees   or  other    fees   incurred     by  the
     Master    Fund,    and  will   be  reinvested       into   the  Master    Fund.
     4. 　Fair    value    measurements

     The  Fund   adopted     the  guidance     issued    in  ASU  2015-07     Topic    820,   Disclosures       for  Investments       in

     Certain     Entities     That   Calculate      Net  Asset    Value    per  Share    (or  Its  Equivalent),        which    removes     the
     requirement       to  categorize       within    the  fair   value    hierarchy      all  investments       measured     using    the  net
     asset    value    per  share    as  ▶ practical      expedient      and  related     disclosures.        The  adoption     of  this
     accounting       guidance     did  not  have   ▶ material     impact    on  the  Fund’s     financial      statements.
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     5. 　Related-party          transactions

     The  related     parties,     Moore    Management       (Bermuda)      Limited,     Western     Asset    Management       Company

     Limited,     Legg   Mason    Asset    Management       (Japan)     Co.,   Ltd  and  CIBC   Bank   and  Trust    Company     (Cayman)
     Limited     received     fees   during    the  year.    Details     of  the  fees   are  disclosed      in  Notes    6,  7,  8 and  12
     respectively.
     6. 　Management        fee

     Pursuant     to  the  Master    Trust    Deed   dated    October     14,  2013,    Moore    Management       (Bermuda)      Limited

     serves    as  the  Manager     of  the  Fund   (the   "Manager").　The          Manager     is  entitled     to  receive     out  of  the
     assets    of  the  Fund   ▶ management       fee  of  0.1%   per  annum    of  the  Net  Asset    Value    accrued     on  and
     calculated       as  at  each   Valuation      Day  and  payable     monthly     in  arrear,     subject     to  ▶ minimum     monthly
     fee  for  each   class    of  Units,    in  respect     of  and  payable     out  of  the  assets    attributable        to  such
     class    of  Units.    Where    the  average     Net  Asset    Value    of  ▶ class    of  Units    for  the  relevant     month    is
     equal    to  or  less   than   USD  30  million,     the  minimum     monthly     fee  shall    be  USD  3,000,    however,     should
     the  average     Net  Asset    Value    of  ▶ class    of  Units    for  the  relevant     month    is  greater     than   USD  30
     million     but  less   than   USD  96  million,     the  minimum     monthly     fee  shall    be  USD  8,000.    Should    only   one
     class    of  Units    remain    in  issue    within    the  Fund,    the  Manager     shall    be  entitled     to  receive     ▶
     minimum     monthly     fee  of  USD  10,000.
     The  Manager     is  also   entitled     to  be  reimbursed       out  of  the  assets    of  the  Fund   for  any  expenses

     incurred     by  it  in  the  proper    performance       of  its  powers    and  duties    as  permitted      under    the  Master
     Trust    Deed.
     The  fee  payable     for  each   month    will   be  paid   within    60  calendar     days   from   the  last   Business     Day  in

     that   month.
     7. 　Investment        Advisory     fee

     The  Manager,     in  exercising       the  management       of  the  Fund,    engages     Western     Asset    Management       Company

     Limited     (“Western”)        for  continuous       investment       advisory     services.      Western     is  entitled     to  receive
     out  of  the  assets    of  the  Fund   ▶ fee  based    on  the  Net  Asset    Value    at  the  rate   of  0.025%    per  annum
     of  the  Net  Asset    Value    accrued     on  and  calculated       as  at  each   Valuation      Day  and  payable     monthly     in
     arrears.
     The  fee  payable     for  each   month    will   be  paid   within    60  calendar     days   from   the  last   Business     Day  in

     that   month.
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     8. 　Investment        Management       fee

     Pursuant     to  the  appendix     to  the  offering     memorandum       and  the  Investment       Management       Agreement      dated

     July   01,  2015,    Legg   Mason    Asset    Management       (Japan)     Co.,   Ltd.   serves    as  the  Investment       Manager     of
     the  Fund   (the   "Investment       Manager").　The          Investment       Manager     is  entitled     to  receive     out  of  the
     assets    of  the  Fund   ▶ fee  at  the  rate   of  0.125%    per  annum    of  the  Net  Asset    Value,    accrued     on  and
     calculated       as  at  each   Valuation      Day  and  payable     monthly     in  arrears.
     The  fee  payable     for  each   month    will   be  paid   within    60  calendar     days   from   the  last   Business     Day  in

     that   month.
     All  proper    out  of  pocket    expenses     and  disbursements        incurred     on  behalf    of  the  Fund   will   also   be

     reimbursed       to  the  Investment       Manager     out  of  the  assets    of  the  Fund.
     9. 　Distribution         and  Agent    Company     fee

     Pursuant     to  the  appendix     to  the  offering     memorandum       and  Agent    Company     Agreement      dated    June   25,

     2015,    Mizuho    Securities       Co.  Ltd.   serves    as  the  Distributor       (the   "Distributor")         and  Agent    Company
     of  the  Fund   (the   "Agent    Company").
     The  Distributor       is  entitled     to  receive     out  of  the  assets    of  the  Fund   ▶ fee  at  the  rate   of  0.60%

     per  annum    of  the  Net  Asset    Value,    accrued     on  and  calculated       as  at  each   Valuation      Day  and  payable
     monthly     in  arrears.     The  Agent    Company     is  entitled     to  receive     out  of  the  assets    of  the  Fund   ▶ fee
     of  0.05%    per  annum    of  the  Net  Asset    Value,    calculated       and  accrued     daily    and  payable     monthly     in
     arrears.
     The  fee  payable     for  each   month    will   be  paid   within    60  calendar     days   from   the  last   Business     Day  in

     that   month.
     10.  Administration,          Sub-Administrator           and  Transfer     Agent    fee

     Pursuant     to  the  appendix     to  the  offering     memorandum,       the  Fund   Administration         Agreement      dated

     November     25,  2013   and  the  Sub-Administrator           Agreement      dated    October     31,  2015,    BNY  Mellon    Fund
     Management       (Cayman)     Limited     serves    as  the  Administrator        of  the  Fund.    The  Bank   of  New  York   Mellon,
     Singapore      Branch,     serves    as  the  Sub-Administrator           and  Transfer     Agent    to  the  Fund   (the   " Sub-
     Administrator").
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     10.  Administration,          Sub-Administrator           and  Transfer     Agent    fee  (continued)

     The  Administrator        is  entitled     to  receive     out  of  the  assets    attributable        to  each   class    of  Units

     the  higher    of  ▶ minimum     fee  of  USD  20,000    per  annum    for  each   class    of  Units    or  ▶ fee  at  the  rate
     of  0.05%    per  annum    of  the  Net  Asset    Value    attributable        to  such   class    of  Units    accrued     on  and
     calculated       as  at  each   Valuation      Day  if  such   amount    exceeds     the  minimum     fee.
     The  Administrator        is  entitled     to  ▶ monthly     transfer     agent    fee  of  USD700    per  Unitholder       for  each

     class    of  Units.    A transaction       fee  of  USD  20  per  transaction       is  also   payable.     Such   fees   will   be
     paid   out  of  the  assets    of  the  Fund.
     Out  of  the  above    mentioned      administration         fees,    USD  15,000    per  annum    will   be  paid   to  the

     Administrator        with   the  rest   being    paid   to  the  Sub-Administrator.
     The  Administrator        and  Sub-Administrator           fees   may  be  subject     to  change    from   time   to  time   in

     accordance       with   the  terms    of  the  Fund   Administration         Agreement.
     11.  Custody     fee

     Pursuant     to  the  appendix     to  the  offering     memorandum       and  the  Global    Custody     Agreement      dated    July

     01,  2015,    the  Bank   of  New  York   Mellon    serves    as  the  Custodian      to  the  Fund   (the   "Custodian").　The
     primary     duties    of  the  Custodian      are  to  hold   the  assets    of  the  Fund   in  safekeeping,        to  settle
     transactions        entered     into   in  respect     of  the  Fund   and  to  collect     all  income    due  on  the  Fund’s
     investments.
     The  Custodian      is  entitled     to  receive,     out  of  the  assets    of  the  Fund,    fixed    fees   of  USD  150  per

     month    for  each   class    of  Units    payable     monthly     in  arrear    plus   transaction       fees   of  USD  15  per
     transaction       and  expenses.
     The  Custodian's       fees   may  be  subject     to  change    from   time   to  time   in  accordance       with   the  terms    of

     the  Global    Custody     Agreement.
                                213/319






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     12.  Trustee     fee

     Pursuant     to  the  Master    Trust    Deed   dated    October     14,  2013   and  the  Supplemental        Trust    Deed   dated

     June   25,  2015,    CIBC   Bank   and  Trust    Company     (Cayman)     Limited     serves    as  the  Trustee     of  the  Fund
     (the   "Trustee").       The  Trustee     is  entitled     to  receive     out  of  the  assets    of  the  Fund   ▶ fee  at  the
     rate   of  0.01%    per  annum    of  the  Net  Asset    Value    accrued     on  and  calculated       as  at  each   Valuation      Day
     and  payable     quarterly      in  arrear,     subject     to  ▶ minimum     annual    fee  of  USD  15,000    for  the  Fund.
     The  fee  payable     for  each   quarter     will   be  paid   within    60  calendar     days   from   the  last   Business     Day

     in  that   quarter.
     All  proper    out-of-pocket        expenses     and  disbursements        incurred     on  behalf    of  the  Fund   will   also   be

     reimbursed       to  the  Trustee     out  of  the  assets    of  the  Fund.
     13.  Capital

     Units    were   offered     to  eligible     investors      during    the  period    from   July   16,  2015   to  August    06,  2015

     (the   "initial     offer    period"),      at  the  purchase     price    of  AUD  100  per  unit.    After    August    06,  2015,
     units    will   be  available      for  subscription        on  ▶ daily    basis    at  the  purchase     price    described      below,
     provided     the  request     is  submitted      to  the  Fund   by  no  later    than   4:00pm    (Tokyo    Time)    on  each
     dealing     day.
     The  purchase     price    per  unit   shall    be  calculated       by  dividing     the  net  asset    value    on  the  valuation

     day  falling     two  business     days   prior    to  the  relevant     dealing     day  by  the  number    of  units    in  issue
     on  such   valuation      day,   rounded     naturally      to  two  decimal     places.
     The  minimum     subscription        for  each   subscriber       during    the  initial     offer    period    is  1 unit.    Units    are

     available      for  subscription        at  the  applicable       subscription        price    on  each   dealing     day.
     Units    may  be  redeemed     by  the  unit   holder    on  ▶ daily    basis    provided     the  request     is  submitted      to

     the  Fund   by  no  later    than   4:00pm    (Tokyo    Time)    on  ▶ redemption       day  (the“Repurchase          Day”).
     The  redemption       price    per  unit   shall    be  calculated       by  dividing     the  net  asset    value    as  at  the

     valuation      day  falling     two  business     days   prior    to  the  relevant     redemption       day  by  the  number    of
     units    in  issue    on  such   valuation      day,   rounded     naturally      to  two  decimal     places.
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     13.  Capital     (continued)

     The  minimum     redemption       amount    per  redemption       is  1 Unit.

     Transactions        in  the  Distribution        Class    units    for  the  year   ended    December     31,  2017   and  net  asset

     value    per  unit   is  as  follows:
     Distribution        Class

     Number    of  units    at  December     31,  2016
                                                        27,500
         Subscriptions                                               76,795

                                                        (9,440)
         Redemptions
     Number    of  units    at  December     31,  2017                                94,855

     Net  asset    value    at  December     31,  2017                              7,953,316

                                             AUD
     Net  asset    value    per  unit   at  December     31,  2017                           83.85

                                             AUD
     Transactions        in  the  Non-distribution          Class    units    for  the  year   ended    December     31,  2017   and  net

     asset    value    per  unit   is  as  follows:
     Non-distribution          Class

     Number    of  units    at  December     31,  2016                                104,172
         Subscriptions                                               76,345

                                                        (68,730)
         Redemptions
     Number    of  units    at  December     31,  2017                                111,787

     Net  asset    value    at  December     31,  2017                              11,230,692

                                             AUD
     Net  asset    value    per  unit   at  December     31,  2017                           100.47

                                             AUD
     14.  Financial      instruments       and  associated       risks

     The  following      summary     of  certain     risk   factors     is  not  intended     to  be  ▶ comprehensive        summary     of

     all  risks    inherent     in  the  Fund.
                                215/319



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                           DECEMBER     31,  2017

     14.  Financial      instruments       and  associated       risks    (continued)

     At  December     31,  2017,    the  Fund’s     sole   investment       was  in  the  Master    Fund   and,   as  such,    the  Fund

     is  directly     and  materially       affected     by  the  performance       and  actions     of  the  Master    Fund.
     Due  to  the  nature    of  the“master       fund/feeder       fund”    structure,       the  Fund   may  be  materially

     affected     by  the  actions     of  other    feeder    funds    investing      in  the  Master    Fund.
     Off-balance       sheet,    market    and  credit    risks    of  the  Master    Fund’s     investments       and  activities       are

     discussed      in  the  Master    Fund’s     notes.    The  Fund’s     investment       in  the  Master    Fund   exposes     it  to
     various     types    of  risk,    which    are  associated       with   the  financial      instruments       and  markets     in  which
     the  Master    Fund   invests.     Market    risk   represents       the  potential      loss   in  value    of  financial
     instruments       caused    by  movements      in  market    factors     including,       but  not  limited     to,  market
     liquidity,       investor     sentiment      and  foreign     exchange     rates.
     The  Master    Fund’s     portfolio      consists     of  investments       and  derivatives       that   may  trade    in  limited

     markets     or  have   restrictions        on  resale    or  transfer     and  may  not  be  able   to  be  liquidated       on  demand
     if  needed.     Value    assigned     to  these    investments       may  differ    significantly        from   the  values    that
     would    have   been   used   had  ▶ ready    market    for  the  investments       existed     and  such   differences       could    be
     material     to  the  financial      statements.
     At  December     31,  2017,    all  cash   and  cash   equivalents       were   held   with   Bank   of  New  York   Mellon.

     Credit    risk   on  cash   and  cash   equivalents       is  measured     by  the  loss   the  Fund   would    record    if  Bank   of
     New  York   Mellon    failed    to  perform     pursuant     to  the  terms    of  its  obligations.
     15.  Commitments       and  contingencies

     In  the  normal    course    of  business,      the  Fund   enters    into   contracts      that   contain     ▶ variety     of

     representations          and  warranties       and  which    provide     general     indemnifications.　The              Fund’s     maximum
     exposure     under    these    arrangements        is  unknown,     as  this   would    involve     future    claims    that   may  be
     made   against     the  Fund   that   have   not  yet  occurred.      However,     based    on  experience,       the  Manager
     expects     the  risk   of  loss   to  be  remote.
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                         US  BANK   LOAN   OPEN   (AUD)
                     (A  SERIES    TRUST    OF  MIZUHO    CAYMAN    TRUST)
                        NOTES    TO  FINANCIAL      STATEMENTS

                           DECEMBER     31,  2017

     16.  Financial      Highlights

                                      Distribution            Non-Distribution
                                        Class             Class
     Per  unit   operating      performance
     (For   ▶ unit   outstanding       during    the  year)
     Net  asset   value,    beginning      of  the  year                    86.94             98.30

                                  AUD             AUD
     Gain   from   operations:

         Net  investment      income    (a)
                                           4.01             0.98
         Net  realized     and  unrealized      (loss)/gain
         from   investments,        derivatives       securities
                                           (3.94)              1.19
         and  foreign     currencies      (b)
                                           (3.16)                -

     Distribution
     Net  asset   value,    end  of  the  year                       83.85             100.47

                                  AUD             AUD
     Total   return    (c)                               0.08%             2.21%

     Percentages       and  supplemental        data:

     Ratios    to  average     net  assets:
         Expense     ratio   (d)                          3.38%             2.70%

         Net  investment      income    ratio   (e)                  4.71%             0.97%

     (a)  Calculated       by  dividing     net  investment       income    by  the  average     number    of  units    outstanding

       during    the  year.
     (b)  The  amount    in  this   caption     may  not  agree    to  the  change    in  aggregate      gains    and  losses    for  the

       year,    as  these    figures     are  balancing      amounts     necessary      to  reconcile      the  change    in  net  asset
       value    per  unit   information       presented.
     (c)  Total    return    is  not  necessarily       indicative       of  the  Fund’s     performance       as  ▶ whole.    Individual

       investor     returns     may  differ    depending      on  the  timing    of  any  subscription        or  redemption
       transactions.
     (d)  The  expense     ratio    is  calculated       based    on  the  Fund’s     total    expenses,      including      total    expenses

       allocated      from   Master    Fund   for  the  year   as  ▶ percentage       of  average     net  assets.
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                        NOTES    TO  FINANCIAL      STATEMENTS

                           DECEMBER     31,  2017

     16.  Financial      Highlights       (continued)

     (e)  The  net  investment       income    ratio    is  calculated       based    on  the  Fund’s     net  investment       income    as  ▶

       percentage       of  average     net  assets.
     17.  Subsequent       Events

     The  Fund   has  evaluated      subsequent       events    through     May  30,  2018,    the  date   the  financial      statements

     were   available      to  be  issued.     For  the  period    January     1,  2018   through     the  date   of  this   report,
     there    were   subscriptions        of  AUD  45,112,     redemptions       of  AUD  1,674,386      and  distributions        of  AUD
     101,690     for  the  Distribution        Class.    For  the  same   period,     there    were   subscriptions        of  AUD  627,679
     and  redemptions       of  AUD  87,821    for  the  Non-distribution          Class.
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      ２【ファンドの現況】

       【純資産額計算書】
     ＜ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）＞                                           （2019年４月末日現在）
                                          米ドル            円
                                       （Ⅳを除く。）           （Ⅳを除く。）
      Ⅰ  資産総額                                76,399,975.34           8,545,337,242
      Ⅱ  負債総額                                  446,451.79           49,935,633

                                        75,953,523.55           8,495,401,609

      Ⅲ  純資産価額（Ⅰ－Ⅱ）
                        毎月分配クラス受益証券                 45,639,995.63           5,104,833,511

                        無分配クラス受益証券                 30,313,527.92           3,390,568,098

      Ⅳ  発行済口数               毎月分配クラス受益証券                       531,465    口

                        無分配クラス受益証券                       287,856    口

        １口当たり純資産価格

      Ⅴ                  毎月分配クラス受益証券                     85.88           9,606
        （Ⅲ／Ⅳ）
                        無分配クラス受益証券                     105.31           11,779
     ＜ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）＞                                           （2019年４月末日現在）

                                          豪ドル            円
                                       （Ⅳを除く。）           （Ⅳを除く。）
      Ⅰ  資産総額                                14,126,983.60           1,107,696,784
      Ⅱ  負債総額                                  95,410.93           7,481,171

                                        14,031,572.67           1,100,215,613

      Ⅲ  純資産価額（Ⅰ－Ⅱ）
                        毎月分配クラス受益証券                 5,604,479.74            439,447,256

                        無分配クラス受益証券                 8,427,092.93            660,768,357

      Ⅳ  発行済口数               毎月分配クラス受益証券                        69,535    口

                        無分配クラス受益証券                        82,577    口

        １口当たり純資産価格

      Ⅴ                  毎月分配クラス受益証券                     80.60           6,320
        （Ⅲ／Ⅳ）
                        無分配クラス受益証券                     102.05            8,002
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     第４【外国投資信託受益証券事務の概要】

      (1 ）受益証券の名義書換

       　ファンド記名式証券の名義書換機関は次のとおりである。
       　取扱機関　ザ・バンク・オブ・ニューヨーク・メロン　シンガポール支店
       　取扱場所　シンガポール039192、ワン・テマセク・アベニュー、ミレニア・タワー　02-01
       　日本の受益者については、受益証券の保管を日本における販売会社または販売取扱会社に委託してい
       る場合、日本における販売会社または販売取扱会社を通じて日本における販売会社または日本における
       販売会社の責任で必要な名義書換手続がとられ、それ以外のものについては本人の責任で行う。
       　名義書換の費用は受益者から徴収されない。
      (2 ）受益者集会

       　受託会社は、信託証書の条項により義務づけられる場合、または、受益者決議が提案される場合には
       受益証券１口当たり純資産価格の総額がトラストのすべてのサブ・ファンドの純資産価額の10分の１以
       上となる受益証券の保有者として登録される受益者により、ファンド決議が提案される場合にはファン
       ドの発行済受益証券口数の10分の１以上の保有者として登録される受益者により書面で要求された場
       合、招集通知に記載される日時および場所において、トラストの全受益者またはファンドの受益者の集
       会（場合による。）を招集する。受託会社は、各集会について集会の場所、日時および当該集会で提案
       される決議の要項を記載した書面による通知を、トラストの全受益者の集会の場合にはトラストの各受
       益者に対し、ファンドの受益者集会の場合にはファンドの受益者に対し、15暦日前までに郵送される。
       集会の基準日は、当該集会の招集通知に記載される日付の21暦日以上前の日とする。偶発的な通知の遺
       漏または受益者による当該通知の不受理は、集会の手続を無効にしない。受託会社または管理会社の取
       締役またはその他の授権された役員は、集会に出席し、発言する権利を付与される。定足数要件は受益
       者２名であるが、受益者が１名しか存在しない場合、定足数は当該受益者１名である。いずれの集会に
       おいても、集会の議決に付される決議は書面による投票により決定され、受益者決議が提案されている
       場合には受益証券１口当たり純資産価格の総額がトラストの全サブ・ファンドの純資産価額の50％以上
       にあたる受益証券を保有する受益者が承認する場合、ファンド決議が提案されている場合にはファンド
       の発行済受益証券口数の半数以上を保有する受益者が承認する場合、投票の結果が当該集会の決議とみ
       なされる。受益者決議に関する純資産価額の計算は、集会の直前の関連する評価日の関連する評価時点
       で行われる。投票は、本人投票または代理投票により行われる。
      (3 ）受益者に対する特典、譲渡制限

       　受益者に対する特典はない。
       　管理会社は、米国人をはじめその他いかなる者による受益証券の取得も制限することができる。
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     第三部【特別情報】

     第１【管理会社の概況】

      １【管理会社の概況】

       (1 ）資本金の額       （2019年４月末日現在）
        　資本金の額　　　　750,000米ドル（約8,389万円）
        　発行済株式総数　　75万株
        　管理会社が発行する株式総数の上限については制限がない。
        　ただし、上記資本金の増減については、定款の規定に基づく株主の決議を要する。
        　最近５年間における資本金の額の増減は、以下のとおりである。
                 日付                      資本金額
              2014年６月末日                       750,000米ドル

              2015年６月末日                       750,000米ドル

              2016年６月末日                       750,000米ドル

              2017年６月末日                       750,000米ドル

              2018年６月末日                       750,000米ドル

              2019年６月28日                       750,000    米ドル

       (2 ）会社の機構

        　定款に基づき、２名以上の取締役により構成される取締役会が管理会社を運営する。取締役会の構
        成員は管理会社の株主である必要はない。取締役は年次株主総会において株主によって選任されるも
        のとし、株主総会の決議により理由の如何を問わずいつでも解任または更迭される。
        　取締役会は、互選により、会長１名を選出するものとし、また副会長１名または数名を選出するも
        のとする。更に取締役会は、秘書役１名を選出することができ、また管理会社の業務運営および経営
        に必要とみなされる場合にはジェネラル・マネジャー、ジェネラル・マネジャー補佐、秘書役補佐ま
        たは他の役員数名を随時任命することができる。
        　各取締役は、秘書役に預託された通知書により代替の取締役として行為する、一または複数の者を
        任命することができる。任命された者は、同人を代替の取締役に任命した取締役のすべての権利と権
        限を有する。ただし、同人は、取締役会において業務執行についての定足数の決定に際して、一度し
        かカウントされない。
        　取締役は、いつでも、取締役会を招集することができ、また取締役の要求に応じて秘書役は、招集
        しなければならない。取締役会の招集通知は、個々に口頭で通知された場合、または、電話もしくは
        郵便、ケーブル、テレックス、テレコピー、ファクシミリその他の方法で連絡されもしくは送付され
        た場合、取締役または代替の取締役に適法に送付されたものとみなされる。
        　取締役会において業務執行に必要な定足数は、取締役２名である。
        　取締役会における投票による決議は、過半数であり、賛否同数の場合は決議は不成立となる。
        　一文書への全取締役の署名した決議は、適正に招集されまた構成されている取締役会で決議された
        場合、最後の取締役が署名した日に有効に成立する。代替の取締役は、書面による決議に署名するこ
        とは認められない。
        　取締役会は、管理会社の経営方針ならびにその運営および業務の実施方法を決定する権限を有す
        る。
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      ２【事業の内容及び営業の概況】
       　管理会社は、とりわけ、世界の主要金融センターの大手投資銀行から専業のオルタナティブ投資運用
       会社まで幅広い範囲の企業や金融機関に、ファンド管理／運営事務やコーポレート・サービスを提供す
       る 専業サービスプロバイダーであるIQ                    EQグループの一員である。2018年６月末日現在、IQ                            EQグループ
       （代替投資ファンド関連事業）はおよそ4,000億米ドルの資産の管理運用または管理事務代行を行ってい
       る。
       　管理会社は、投資信託を設定し、運用を行うことを専業とする。ファンドおよび受益者に代わり、組
       入証券の購入、売却、申込みおよび乗換えならびにファンド資産に直接または間接に付随する権利の行
       使を含む管理運用業務を行う。
       　管理会社は、自らに付与された権利、特権、権限、義務、信託および裁量のすべてまたは一部をいず
       れかの個人、機関、会社または事業体に委託する権利を有し、適用法令により認められる範囲で、委託
       先または再委託先の行為について責任を負わない。
       　管理会社は、潜在的な債権者との取引において、当該取引の結果として当該債権者に対する支払義務
       が発生するまたは発生しうる債務を充足させるために、当該債権者がトラストの関連するファンドの資
       産のみを対象とすることを確保する。
       　管理会社は、（信託証書およびそれを補足する証書に基づく権利および義務の適正な履行にあたり）
       ファンドの管理会社として課される可能性がある訴訟、費用、請求、損害、経費または要求からの免責
       を目的に、現金およびその他の財産ならびにファンドの資産に対する求償権を有する。ただし、管理会
       社の故意による不履行、不誠実、不正行為または重過失に起因する作為または不作為の結果として生じ
       た訴訟、費用、請求、損害、経費または要求の場合を除く。疑義を避けるために付言すると、管理会社
       は、トラストの他のサブ・ファンドに関連して生じた損害に関して、ファンドの現金およびその他の財
       産ならびに資産により補償を受ける権利を付与されず、また、過去または現在の受益者から補償を受け
       る権利も付与されない。
       　管理会社は、信託証書に定める各種の事項について責任を負うものではない。管理会社は、トラスト
       またはファンドのために、トラストまたはファンドのその他の業務提供者との間で、管理会社が適切で
       あると考える免責条項を含む契約を締結する権限を有する。
       　管理会社は、受託会社に対して90暦日以上前の書面通知を行うことにより、退任することができる。
       かかる退任は、後任管理会社の任命をもって効力を発生する。
       　管理会社は、2019年４月末日現在、以下のとおり、計12本のサブ・ファンドから構成されるケイマン
       諸島籍契約型オープン・エンド型投資信託８本の管理・運用を行っている。
                              サブ・
       国・地域別
                種類別（基本的性格）             ファンド            純資産の合計（通貨別）
       （設立地）
                              の本数
                                ３        477,374,962.87        豪ドル

                                ３         91,857,486.30        米ドル

       ケイマン諸島            契約型投資信託
                                １        140,772,345.75        ユーロ
                                ５        145,548,318,708         円

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      ３【管理会社の経理状況】

       ａ.  管理会社の最近事業年度の日本文の財務書類は、英国における諸法令および一般に公正妥当と認め

        られた会計原則に準拠して作成された原文（英文）の財務書類を翻訳したものである（ただし、円換
        算部分を除く。）。これは、「特定有価証券の内容等の開示に関する内閣府令」（平成５年大蔵省令
        第22号。その後の改正を含む。）に基づき、「財務諸表等の用語、様式及び作成方法に関する規則」
        （昭和38年大蔵省令第59号。その後の改正を含む。）第131条第５項ただし書の規定の適用によるもの
        である。
       ｂ.  管理会社の原文の財務書類は、外国監査法人等（公認会計士法（昭和23年法律第103号。その後の改

        正を含む。）第１条の３第７項に規定する外国監査法人等をいう。）であるプライスウォーターハウ
        スクーパース・チャネル・アイランズ・エルエルピーから監査証明に相当すると認められる証明を受
        けており、当該監査証明に相当すると認められる証明に係る監査報告書に相当するもの（訳文を含
        む。）が当該財務書類に添付されている。
       ｃ.  管理会社の原文の財務書類は、米ドルで表示されている。日本文の財務書類には、主要な金額につ

        いて円貨換算が併記されている。日本円による金額は、2019年４月26日現在における株式会社三菱Ｕ
        ＦＪ銀行の対顧客電信売買相場の仲値（１米ドル＝111.85円）で換算されている。なお、千円未満の
        金額は四捨五入されている。
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      （１）【貸借対照表】
     ムーア・マネジメント（バーミューダ）リミテッド

     2017年12月31日に終了した年度
     貸借対照表

                                2017年                  2016年

                           米ドル          千円        米ドル          千円

     流動資産

      債権（注８）                     2,997,260          335,244        3,542,610          396,241

      銀行預金および現金                      394,868          44,166        305,637          34,185

                           3,392,128          379,410        3,848,247          430,426

     １年以内に支払期限の到来する債務
                          (2,274,337)          ( 254  ,385)     (1,625,231)          (181,782)
     （注９）
     純流動資産                      1,117,791          125,025        2,223,016          248,644
     純資産                      1,117,791          125,025        2,223,016          248,644

     資本および準備金

      払込済株主資本（注11）                      750,000          83,888        750,000          83,888

      利益剰余金                      367,791          41,137       1,473,016          164,757

     資本合計                      1,117,791          125,025        2,223,016          248,644

     　添付の注記は、本財務書類と不可分のものである。

     　本財務書類は、2018年３月22日に取締役会によって発行が承認および許可され、以下が代表して署名し

     た。
     取締役       （署　名）                      取締役       （署　名）

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      （２）【損益計算書】
     ムーア・マネジメント（バーミューダ）リミテッド

     2017年12月31日に終了した年度
     包括利益計算書

                                2017年                  2016年

                           米ドル          千円        米ドル          千円

     　売上高                      3,709,443          414,901        3,809,708          426,116

     　売上原価                           －         －         －         －

     総利益                      3,709,443          414,901        3,809,708          426,116

                                            (3,157,323)

     　管理事務費用                      (3,173,393)          (354,944)                  (353,147)
     　その他営業（損失）／利益                       (137,917)          (15,426)          88,989          9,953

     営業利益（注４）                        398,133          44,531        741,374          82,923

     　受取利息および類似の収益
                               16          2        －         －
      （注６ａ）
     　支払利息および類似の費用
                             (3,374)          (377)        (4,832)          (540)
      （注６ｂ）
     　支払利息、純額（注６c）                        (3,358)          (376)        (4,832)          (540)
     通常業務に係る税引前利益                        394,775          44,156        736,542          82,382

     　通常業務に係る利益に対する税金
                               －         －         －         －
      （注７）
     当期包括利益合計                        394,775          44,156        736,542          82,382
     　すべての活動は、継続事業に関連している。

     　添付の注記は、本財務書類と不可分のものである。

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     2017年12月31日に終了した年度
     資本変動計算書

                     払込済株主資本               利益剰余金                 合計

                    米ドル       千円      米ドル        千円       米ドル        千円

     2016年１月１日現在               750,000       83,888       736,474        82,375      1,486,474        166,262

     　当期利益                  －      －    736,542        82,382       736,542        82,382

     　当期その他包括利益                  －      －       －       －        －       －

     当期包括利益合計                  －      －    736,542        82,382       736,542        82,382

     　配当                  －      －       －       －        －       －

      利益剰余金への
                       －      －       －       －        －       －
      組入れ
     所有者との取引合計
                       －      －       －       －        －       －
     （資本に直接計上）
     2016年12月31日現在               750,000       83,888      1,473,016         164,757       2,223,016        248,644
     2017年１月１日現在               750,000       83,888      1,473,016         164,757       2,223,016        248,644

     　当期利益                  －      －    394,775        44,156       394,775        44,156

     　当期その他包括利益                  －      －       －       －        －       －

     当期包括利益合計                  －      －    394,775        44,156       394,775        44,156

     　配当                  －      －   (1,500,000)         (167,   775  )  (1,500,000)        (167,   775  )

      利益剰余金への
                       －      －       －       －        －       －
      組入れ
     所有者との取引合計
                       －      －   (1,500,000)         (167,   775  )  (1,500,000)        (167,   775  )
     （資本に直接計上）
     2017年12月31日現在               750,000       83,888       367,791        41,137      1,117,791        125,025
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     2017年12月31日に終了した年度
     キャッシュフロー計算書

                                2017年                  2016年

                           米ドル          千円        米ドル          千円

     営業活動からの／(に使用した)
                           1,592,589          178,131        (106,299)          (11,890)
     正味現金     （注12）
      支払税額                         －         －         －         －
     営業活動から得た／(に使用した)

                           1,592,589          178,131        (106,299)          (11,890)
     正味現金
     投資活動からのキャッシュフロー

     　受取利息                           16          2        －         －

     投資活動からの正味現金                           16          2        －         －

     財務活動からのキャッシュフロー

      支払利息                       (3,374)          (377)        (4,832)          (540)

     　支払配当金額                      (1,500,000)          (167,775)             －        －

     財務活動に使用した正味現金                      (1,503,374)          (168,152)          (4,832)          (540)

     現金および現金同等物の純増加額／

                             89,231          9,980       (111,131)          (12,430)
     （純減少額）
     　期首現在の現金および現金同等物                        305,637          34,185        416,768          46,616
     期末現在の現金および現金同等物                        394,868          44,166        305,637          34,185

     現金および現金同等物の内訳：

     　銀行預金および現金                        394,868          44,166        305,637          34,185

     　添付の注記は、本財務書類と不可分のものである。

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     ムーア・マネジメント（バーミューダ）リミテッド
     2017年12月31日に終了した年度の財務書類に対する注記

     １．準拠する基準の要約

      　ムーア・マネジメント（バーミューダ）リミテッド（以下「当会社」という。）の個別財務書類は、英
      国会計基準（財務報告基準第102号「英国およびアイルランド共和国で適用される財務報告基準」（以下
      「ＦＲＳ第102号」という。）を含む。）に準拠して作成された。
     ２．重要な会計方針の要約

      　本財務書類の作成に適用された主要な会計方針は、以下のとおりである。これらの方針は、別段の記載
      がない限り、表示された全年度において一律に適用されている。当会社は、本財務書類において、ＦＲＳ
      第102号を適用している。
     (a)  作成の基礎

       　本財務書類は、取得原価主義（一部の金融資産および金融負債を公正価値で認識する点において修正さ
       れる。）に基づき、継続企業の前提で作成されている。
       　財務書類の作成には、一定の主要な会計上の見積りを用いなければならない。また、当会社の会計方針
       の適用の過程において、経営陣の判断も必要となる。高次の判断もしくは複雑性を伴う分野または財務書
       類において前提および見積りが重要な分野については、注３を参照のこと。
       　当会社は、３年毎のレビューに伴い改正されたＦＲＳ第102号（2019年１月１日より効力を生ずる。）
       を早期に適用した。
     (b)  連結

       　当会社は、ファースト・ネームズ・ホールディングス・リミテッド（以下「グループ」という。）の完
       全所有子会社である。当会社は、ファースト・ネームズ・ホールディングス・リミテッドの連結財務書類
       に含まれている。
       　本財務書類は、当会社の個別の財務書類である。
     (c)  外貨

       (ⅰ)基準通貨および表示通貨
        　当会社の基準通貨および表示通貨は、アメリカ合衆国ドルである。
       (ⅱ)取引および残高

        　外貨取引は、取引日における実勢為替レートを用いて基準通貨に換算される。
        　各期間末において、外貨建ての貨幣項目は、終値のレートを用いて換算される。取得原価で測定され
        る非貨幣項目は、取引日の為替レートを用いて換算され、公正価値で測定される非貨幣項目は、公正価
        値が決定された時点の為替レートを用いて測定される。
        　取引の決済ならびに外貨建ての貨幣性資産および貨幣性負債の期末時点の為替レートを用いた換算か
        ら生じた為替差益および為替差損は、「その他営業（損失）／利益」として損益計算書に認識されてい
        る。
     (d)  収益の認識

       　収益は、事務管理、企業経営、受託者業務および付随的業務の提供に関して受領した、または受領予定
       である対価の公正価値（当会社が認めた割引および割戻しならびに付加価値税の控除後）で測定される。
       収益は、発生主義に基づき認識され、事前に受領した現金は繰り延べられる。繰延収益は、その関係する
       期間の損益計算書に計上される。
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       (ⅰ)管理負担金　収益／費用

        　管理負担金は、当年度中に当会社の子会社およびその他のグループ会社が提供した業務およびこれら
        の会社により負担されまたはこれらの会社において発生した費用に基づき算出される。
       (ⅱ)管理報酬

        　管理報酬は、当会社が提供する管理業務に対する報酬として、当会社が管理する投資信託より受領し
        ている。管理報酬は、すべてのファンドについて、受益証券１口当たりの当初価格に取引日と一致する
        評価日における発行済受益証券口数を乗じた額、または純資産価額（前記の「取引日」、「評価日」お
        よび「純資産価額」はいずれも当該投資信託の目論見書および／または付属書類に定義されている。）
        のいずれかにつき四半期当たり0.0175％から0.2％に相当する金額である。一部のファンドの管理報酬
        には、最低報酬額が設定されており、また追加的に固定報酬も設定されている場合もある。
       (ⅲ)コンサルタント報酬

        　コンサルタント報酬は、投資信託またはサブ・ファンドの設定または終了に関連して当会社が提供す
        る業務に対して、当会社が管理する投資信託より受領している。かかる報酬は、個別に決定される。
     (e)  管理事務費用

       　費用は、発生主義に基づいて会計処理され、営業費用に含まれている。
       (ⅰ)管理費用

        　グループ・サービス契約の条項に基づき、関連当事者であるムーア・グループ・サービシズ・リミ
        テッドに対し、当会社に提供される一定の管理業務に対する報酬として管理費用が支払われる。管理費
        用は、損益計算書の営業費用に表示されている。
     (f)  引当金および偶発事象

       　引当金は、当会社が過去の事象に起因する現在の法律上または解釈上の債務を負っており、債務の履行
       のために資産の流出が必要となる可能性が高く、債務の金額を確実に見積もることができる場合に認識さ
       れる。
     (g)  金融商品

       　当会社は、金融商品に関し、ＦＲＳ第102号の第11項および第12項の適用を選択した。
       (ⅰ)金融資産

        　基本的な金融資産（売掛金およびその他の債権ならびに現金および銀行預金を含む。）は、当初、取
        引価格で認識される。ただし、将来の受取金を市場金利で割り引いた金額の現在価値で測定する金融取
        引を構成する契約の場合を除く。
        　かかる資産は、その後、実効金利法を用いて償却原価で計上される。
        　各報告期間末において、償却原価で測定された金融資産は、減損の客観的根拠に基づき評価される。
        資産が減損していた場合、減損損失は、簿価と、資産の当初の実効金利で割り引かれたキャッシュフ
        ローの見積りの現在価値の差額である。減損損失は、利益または損失として認識される。
        　減損の認識後に生じた事象により減損損失の減額があった場合、減損の戻入が行われる。戻入は、減
        損が従前に認識されなかった場合に計上されていたであろう簿価を現在の簿価が超過しない範囲内とす
        る。減損の戻入は、損益計算書に認識される。
        　金融資産は、(a)資産からのキャッシュフローに対する契約上の権利が失効または決済された場合、
        (b)資産の所有権に係るほぼすべてのリスクおよび経済価値が他の当事者に移転した場合、または(c)所
        有権に係る重大なリスクおよび経済価値の一部を引き続き有しているものの、追加の制限を課すことな
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        く外部の第三者に資産を単独で売却する実質的な能力を有する他の当事者に資産の支配権が移転した場
        合、認識が中止される。
       (ⅱ)金融負債

        　基本的な金融負債（買掛金およびその他の債務ならびにグループ会社に対する債務を含む。）は、当
        初、取引価格で認識される。ただし、債務証書を、将来の支払金（直接的に割り当てることのできる発
        行費用控除後）を市場金利で割り引いた金額の現在価値で測定する金融取引を構成する契約の場合を除
        く。発行費用は、債務の存続期間を通じて実効金利ベースで損益計算書に認識される。債務証書は、そ
        の後、実効金利法を用いて償却原価で計上される。
        　買掛金は、供給者から通常業務において取得した商品またはサービスに対する支払義務である。債務
        は、支払期限が１年以内である場合、流動負債として分類される。そうでない場合、非流動負債として
        表示される。買掛金は、当初、取引価格で認識され、その後実効金利法を用いて償却原価で測定され
        る。
        　金融負債は、債務が消滅した場合、すなわち契約上の義務の履行、取消しまたは失効があった場合、
        認識が中止される。
       (ⅲ)相殺

        　金融資産および金融負債は、認識された額を相殺できる法的強制力のある権利を有し、純額ベースで
        決済を行う意図または資産の現金化と債務の決済を同時に行う意図がある場合、相殺され、財務書類に
        純額が表示される。
     (h)  株主資本

       　普通株式は、資本として分類される。新規の普通株式またはオプションの発行に直接的に割り当てるこ
       とのできる増分費用は、資本のうち手取金からの控除（税引後）として表示される。
     (i)  株主への分配

       　当会社の株主への配当およびその他の分配は、配当およびその他の分配が株主に承認された期間の財務
       書類に債務として認識される。かかる金額は、資本変動計算書に認識される。
     (j)  関連当事者取引

       　当会社は、同一グループ内で完全所有されていない関連当事者との取引を開示している。適切な場合、
       類似する内容の取引は合算されているが、取締役の見解において、当会社の財務書類に対する取引の影響
       を理解するために個別の開示が必要である場合はこの限りではない。
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     ３．重要な会計上の判断および見積りの不確実性
      　見積りおよび判断は、継続的に評価されており、過去の経験およびその他の要因（当該状況において合
      理的と考えられる将来の事象の予測を含む。）に基づいている。
     (a)  主要な会計上の見積りおよび前提

       　当会社は、将来に関する見積りおよび前提を用いる。次会計年度中に資産および負債の簿価の大幅な調
       整をもたらす重大なリスクがある見積りおよび前提は、以下のとおりである。
       (ⅰ)未収収益

        　未収収益は、貸借対照表日までに発生しているが未請求の、回収可能であるとみなされる報酬により
        構成されている。回収可能性の評価は、経営陣が判断している。
       (ⅱ)引当金

        　引当金は、回収可能とみなされない債権により構成されている。債権の回収可能性の評価は、経営陣
        が判断している。
     ４．営業利益

                                       2017  年           2016  年
                                       ( 米ドル)             ( 米ドル)

       営業利益については、以下の費用／（収益）
       控除後の数値が記載される：
       為替差損／（差益）                                   137,917             (88,989)

       取締役報酬                                    32,500             32,500

       監査報酬                                       -             75

      　2016年および2017年12月31日に終了した年度中、関連会社のファースト・ネームズ・マネジメント・リ

      ミテッドが当会社の監査報酬を負担した。上記の2016年の監査報酬額は、2015年12月31日の監査報酬の未
      払金である。
     ５．従業員および取締役

      主要な経営陣の報酬
      　主要な経営陣には取締役および上級経営陣の構成員が含まれる。従業員としての業務につき、主要な経
      営陣に対し支払済または支払予定の当会社またはその他の関連会社からの報酬は、以下のとおりである。
                                       2017  年           2016  年
                                       ( 米ドル)             ( 米ドル)

       給与およびその他の短期給付金                                  1,290,550               885,175

                                         1,290,550               885,175

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     ６．支払利息、純額
     (a)  受取利息および類似の収益
                                       2017  年           2016  年

                                       ( 米ドル)             ( 米ドル)

       受取銀行利息                                      16              -

       受取利息および類似の収益合計                                      16              -

     (b)  支払利息および類似の費用

                                       2017  年           2016  年

                                       ( 米ドル)             ( 米ドル)

       その他                                    (3,374)             (4,832)

       金融負債に係る支払利息合計                                    (3,374)             (4,832)

     (c)  支払利息、純額

                                       2017  年           2016  年

                                       ( 米ドル)             ( 米ドル)

       受取利息および類似の収益                                      16              -

       支払利息および類似の費用                                    (3,374)             (4,832)

       支払利息、純額                                    (3,358)             (4,832)

     ７．通常業務からの利益に対する税金

      　現行のバーミューダ諸島の法律に基づき、当会社はバーミューダ諸島のいかなる所得税またはキャピタ
      ル・ゲイン税も課せられない。当会社は、少なくとも2035年まで、かかる税金が免除される確約をバー
      ミューダ諸島財務大臣から得ている。
     ８．債権

                                       2017  年           2016  年
                                       ( 米ドル)             ( 米ドル)

       売掛金および未収収益                                   356,159             454,595

       グループ会社に対する債権                                  2,632,851             3,079,765

       前払金                                    8,250             8,250

                                         2,997,260             3,542,610

      　グループ会社に対する債権は、無担保、無利息で、返済期日が定められておらず、要求に応じて返済さ

      れるものである。
     ９．１年以内に期限の到来する債務

                                       2017  年           2016  年
                                232/319


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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
                                       ( 米ドル)             ( 米ドル)
       グループ会社への債務                                  2,268,663             1,614,021

       未払金および繰延収益                                    5,674             11,210

                                         2,274,337             1,625,231

      　グループ会社への債務は、無担保、無利息で、返済期日が定められておらず、要求に応じて返済される

      ものである。
     10．金融商品

      　当会社は、以下の金融商品を有している。
                         2017  年       2017  年       2016  年       2016  年
                        （米ドル）         （米ドル）          ( 米ドル)         ( 米ドル)

       償却原価で測定される
       債務証書である金融資産
       売掛金                    356,159                   454,595

       その他の債権                   2,641,101                   3,088,015

       現金および現金同等物                    394,868                   305,637

                                   3,392,128                   3,848,247

       償却原価で測定される

       金融負債
       未払金および繰延収益                     (5,674)                  (11,210)

       グループ会社への債務                  (2,268,663)                   (1,614,021)

                                   (2,274,337)                   (1,625,231)

     11．株主資本

                                       2017  年           2016  年
                                       ( 米ドル)             ( 米ドル)

       授権済

       　各１米ドルの普通株式1,000,000株                                  1,000,000             1,000,000

       発行済

       　各１米ドルの普通株式750,000株                                   750,000             750,000

                                233/319





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     12．キャッシュフロー計算書に対する注記
     (a)  営業利益から、営業活動からの正味現金を算出するための調整表
                                       2017  年           2016  年

                                       ( 米ドル)             ( 米ドル)

       当期利益                                   394,775             736,542

       　支払利息（純額）に関する調整                                    3,358             4,832

       営業利益                                   398,133             741,374

       　運転資本の変動：

       　　債権および前払金の減少／（増加）                                   545,350            (1,332,829)

       　　債務の増加                                   649,106             485,156

       営業活動からの／（に使用した）
                                         1,592,589              (106,299)
       キャッシュフロー
     (b)  純キャッシュフローから純資金の変動を算出するための調整表

                                       2017  年           2016  年

                                       ( 米ドル)             ( 米ドル)

       当期中の現金の増加／（減少）                                    74,201             (70,372)

       為替換算差額                                    15,030             (40,759)

       １月１日現在の純資金                                   305,637             416,768

       12 月31日現在の純資金                                  394,868             305,637

     (c)  純資金の変動の分析

                       2017  年１月１日        キャッシュ                  2017  年12月31日
                                           為替の変動
                          現在         フロー                    現在
                         ( 米ドル)         ( 米ドル)         ( 米ドル)         ( 米ドル)
                                     74,201         15,030

       銀行預金                    305,637                            394,868
                                     74,201         15,030

       合計                    305,637                            394,868
     13．契約

      　当会社の株主資本には、2016年５月25日付で締結された、グループの銀行与信枠に関する与信契約の担
      保を提供することを目的として、担保権者を代表する担保代理人であるＧＬＡＳトラスト・コーポレー
      ション・リミテッドのため、株主により付与された担保権が設定されている。
     14．関連当事者取引

      　グループ内の他の完全所有子会社との取引は、当会社がＦＲＳ第102号第33.1Ａ項の免除規定を利用して
      いるため、開示されていない。
     15．支配会社

      　当会社の直接の親会社は、ジャージー島で設立された会社であるムーア・グループ・リミテッドであ
      る。当会社の業績が連結されている最終持株会社は、マン島で設立された会社であるファースト・ネーム
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      ズ・ホールディングス・リミテッドである。最終的な支配会社は、ガーンジー島で設立されたリミテッ
      ド・パートナーシップであるアナキャップ・フィナンシャル・パートナーズⅡエルピーであり、支配持分
      を 有する個人投資家はいない。
      　2017年12月16日に当会社の最終持株会社の株主は、グループをＳＧＧ（ＦＮＧ）ネザーランドＢ.Ｖ.に
      売却するための株式譲渡契約に署名した。当該取引は規制当局の承認待ちである。当該買収後、最終的な
      支配会社はアストーグ・パートナーズとなる。
       次へ

                                235/319

















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     Moore   Management      (Bermuda)      Limited
     Year   ended   31  December     2017

     Balance     Sheet
                                              2017           2016

                                  Note
                                               US$           US$
     Current     assets

     Debtors                              8        2,997,260           3,542,610

     Cash   at  bank   and  in  hand

                                            394,868           305,637
                                           3,392,128           3,848,247

     Creditors      amounts     falling     due  within    one  year

                                   9       (2,274,337)           (1,625,231)
     Net  current     assets

                                           1,117,791           2,223,016
     Net  assets

                                           1,117,791           2,223,016
     Capital     and  reserves

     Called    up  share   capital

                                   11          750,000           750,000
     Retained     earnings

                                            367,791          1,473,016
     Total   equity

                                           1,117,791           2,223,016
     The  notes   on  pages   9 to  15  form   part   of  these   financial      statements.

     The  financial      statements      on  pages   5 to  15  were   approved     and  authorised      for  issue   by  the  Board   on  22  March

     2018   and  signed    for  on  its  behalf    by:
     [Signature]                           [Signature]

     Director                           Director
                                236/319






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     Moore   Management      (Bermuda)      Limited
     Year   ended   31  December     2017

     Statement      of  comprehensive        income
                                              2017           2016

                                  Note
                                               US$           US$
     Turnover                                      3,709,443           3,809,708

     Cost   of  slaes

                                                -           -
     Gross   Profit

                                           3,709,443           3,809,708
     Administrative         expenses

                                          (3,173,393)           (3,157,323)
     Other   operating      (losses)/gains

                                           (137,917)            88,989
     Operating      profit

                                   ▶         398,133           741,374
     Interest     receivable      and  similar     income

                                   6a             16            -
     Interest     payable     and  similar     charges

                                   6b          (3,374)           (4,832)
     Net  interest     expense

                                   6c          (3,358)           (4,832)
     Profit    on  ordinary     activities      before    taxation

                                            394,775           736,542
     Tax  on  profit    on  ordinary     activities

                                   7             -           -
     Total   comprehensive        income    for  the  year

                                            394,775           736,542
     All  activities      relate    to  continuing      operations.

     The  notes   on  pages   9 to  15  form   part   of  these   financial      statements.

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     Moore   Management      (Bermuda)      Limited
     Year   ended   31  December     2017

     Statement      of  changes     in  equity
                             Called    up  share         Retained

                                                        Total
                                 capital          earnings
                                                         US$
                                    US$           US$
     Balance     at  1 January     2016

                                 750,000           736,474          1,486,474
     Profit    for  the  year

                                     -       736,542           736,542
     Other    comprehensive        income    for  the  year

                                     -           -           -
     Total    comprehensive        income    for  the  year

                                     -       736,542           736,542
     Dividends                                -           -           -

     Transfer     to  retained     earnings

                                     -           -           -
     Total    transactions        with   owners,

                                     -           -           -
     recognised       directly     in  equity
     Balance     as  at  31  December     2016

                                 750,000          1,473,016           2,223,016
     Balance     at  1 January     2017

                                 750,000          1,473,016           2,223,016
     Profit    for  the  year

                                     -       394,775           394,775
     Other    comprehensive        income    for  the  year

                                     -           -           -
     Total    comprehensive        income    for  the  year

                                     -       394,775           394,775
     Dividends                                -      (1,500,000)           (1,500,000)

     Transfer     to  retained     earnings

                                     -           -           -
     Total    transactions        with   owners,

                                     -      (1,500,000)           (1,500,000)
     recognised       directly     in  equity
     Balance     as  at  31  December     2017

                                 750,000           367,791          1,117,791
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     Moore   Management      (Bermuda)      Limited
     Year   ended   31  December     2017

     Statement      of  cash   flows
                                              2017           2016

                                  Note
                                               US$           US$
     Net  cash   from/(used       in)  operating      activities

                                   12        1,592,589            (106,299)
     Taxation     paid

                                                -           -
     Net  cash   generated      from/(used       in)  operating

                                           1,592,589            (106,299)
     activities
     Cash   flow   from   investing      activities

     Interest     received

                                               16            -
     Net  cash   from   investing      activities

                                               16            -
     Cash   flow   from   financing      activities

     Interest     paid

                                             (3,374)           (4,832)
     Dividends      paid

                                          (1,500,000)                -
     Net  cash   used   in  financing      activities

                                          (1,503,374)             (4,832)
     Net  increase/(decrease)            in  cash   and  cash

                                             89,231          (111,131)
     equivalents
     Cash   and  cash   equivalents       at  the  beginning      of

                                            305,637           416,768
     the  year
     Cash   and  cash   equivalents       at  the  end  of  the

                                            394,868           305,637
     year
     Cash   and  cash   equivalents       consists     of:

     Cash   at  bank   and  in  hand

                                            394,868           305,637
     The  notes   on  pages   9 to  15  form   part   of  these   financial      statements.

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     Moore   Management      (Bermuda)      Limited
     Notes   to  the  financial      statements

     for  the  year   ended   31  December     2017
     1　　Summary        of  compliance

        The  individual       financial      statements       of  Moore    Management       (Bermuda)      Limited     (the    “Company”)

        have   been   prepared     in  compliance       with   United    Kingdom     Accounting       Standards,       including
        Financial      Reporting      Standard     102,    “The   Financial      Reporting      Standard     applicable       in  the
        United    Kingdom     and  the  Republic     of  Ireland”      (“FRS    102”).
     2　　Summary        of  significant       accounting       policies

        The  principal      accounting       policies     applied     in  the  preparation       of  these    financial      statements

        are  set  out  below.    These    policies     have   been   consistently        applied     to  all  the  years    presented,
        unless    otherwise      stated.     The  company     has  adopted     FRS  102  in  these    financial      statements.
     (a)　Basis       of  preparation

        These    financial      statements       are  prepared     on  ▶ going    concern     basis,    under    the  historical       cost
        convention,       as  modified     by  the  recognition       of  certain     financial      assets    and  liabilities
        measured     at  fair   value.
        The  preparation       of  financial      statements       requires     the  use  of  certain     critical     accounting

        estimates.       It  also   requires     management       to  exercise     its  judgement      in  the  process     of  applying
        the  Company     accounting       policies.      The  areas    involving      ▶ higher    degree    of  judgement      or
        complexity,       or  areas    where    assumptions       and  estimates      are  significant       to  the  financial
        statements       are  disclosed      in  note   3.
        The  Company     has  early    adopted     the  amendments       of  FRS102    as  ▶ result    of  the  triennial      review,

        which    are  effective      from   1 January     2019.
     (b)　Consolidation

        The  Company     is  ▶ wholly    owned    subsidiary       of  First    Names    Holdings     Limited     (the    “Group”).       It
        is  included     within    the  consolidated        financial      statements       of  First    Names    Holdings     Limited.
        These    financial      statements       are  the  company's      separate     financial      statements.

     (c)　Foreign        currency

     (ⅰ)   Functional       and  presentational         currency

        The  Company's      functional       and  presentational         currency     is  United    States    Dollars.
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     Moore    Management       (Bermuda)      Limited
     Notes    to  the  financial      statements

     for  the  year   ended    31  December     2017
     2　　Summary        of  significant       accounting       policies     (continued)

     (ⅱ)   Transactions        and  balances

        Foreign     currency     transactions        are  translated       into   the  functional       currency     using    the  spot
        exchange     rate   at  the  dates    of  the  transactions.
        At  each   period    end  foreign     currency     monetary     items    are  translated       using    the  closing     rate.

        Non-monetary        items    measured     at  historical       cost   are  translated       using    the  exchange     rate   at  the
        date   of  the  transaction       and  non-monetary        items    measured     at  fair   value    are  measured     using    the
        exchange     rate   when   fair   value    was  determined.
        Foreign     exchange     gains    and  losses    resulting      from   the  settlement       of  transactions        and  from   the

        translation       at  period-end       exchange     rates    of  monetary     assets    and  liabilities       denominated       in
        foreign     currencies       are  recognised       in  the  income    statement      within‘Other        operating
        (losses)/gains.’
     (d)　Revenue        recognition

        Revenue     is  measured     at  the  fair   value    of  the  consideration        received     or  receivable       in  respect
        of  services     rendered     from   the  provision      of  administration,          corporate      management,       trustee
        services     together     with   ancillary      services,      net  of  any  discounts      and  rebates     allowed     by  the
        Company,     and  value    added    taxes.    Revenue     is  recognised       on  an  accruals     basis,    with   deferral     of
        any  cash   received     in  advance.     Deferred     income    is  released     to  the  income    statement      over   the
        period    to  which    it  relates.
     (ⅰ)   Management       recharge     income/expense

        Management       recharges      are  calculated       based    on  the  services     provided     and  costs    incurred
        by/from     subsidiaries        and  other    group    entities     during    the  year.
     (ⅱ)   Management      fees

        Management      fees   are  received     from   the  investment      funds   under   management      as  compensation        for  the
        management      services     provided     by  the  Company.     Management      fees   vary   from   0.0175%     per  quarter     to  0.2%
        per  quarter     of  either    the  product     of  the  initial     unit   price   and  the  number    of  units   in  issue   at  ▶
        Valuation      Day  coinciding      with   ▶ Dealing     Day,   or  of  the  Net  Asset   Value   (all   as  defined     in  the
        Offering     Memoranda      and/or    Appendices      of  the  relevant     investment      funds)    for  all  funds.    In  some   cases
        these   management      fees   are  subject     to  ▶ minimum     and/or    an  additional      fixed   fee  also   exists.
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     for  the  year   ended    31  December     2017
     2　　Summary        of  significant       accounting       policies     (continued)

     (ⅲ)   Consultancy       fees

        Consultancy       fees   are  received     from   the  investment      funds   under   management      for  services     provided     by
        the  Company     relating     to  the  set  up  or  termination       of  an  investment      fund   or  sub  fund.   Such   fees   are
        determined      on  ▶ case   by  case   basis.
     (e)　Administrative            expenses

        Expenses     are  accounted      for  on  an  accruals     basis   and  included     within    operating      expenditure.
     (ⅰ)   Management      charge

        Under   the  terms   of  ▶ Group   Services     Agreement,      ▶ management      charge    is  paid   to  Moore   Group   Services
        Limited,     ▶ related     party,    as  compensation        for  certain     management      services     provided     to  the  Company.
        The  management      charge    is presented      in  the  profit    and  loss   account     within    operating      costs.
     (f)　Provisions         and  contingencies

        Provisions      are  recognised      when   the  Company     has  ▶ present     legal   or  constructive        obligation      as  ▶
        result    of  past   events;     it  is  probable     that   an  outflow     of  resources      will   be  required     to  settle    the
        obligation;       and  the  amount    of  the  obligation      can  be  estimated      reliably.
     (g)　Financial         instruments

        The  company     has  chosen    to  adopt   the  Sections     11  and  12  of  FRS  102  in  respect     of  financial
        instruments.
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     2　　Summary        of  significant       accounting       policies     (continued)

     (ⅰ)   Financial      assets

        Basic   financial      assets,     including      trade   and  other   receivables       and  cash   and  bank   balances,      are
        initially      recognised      at  transaction       price,    unless    the  arrangement       constitutes       ▶ financing
        transaction,        where   the  transaction       is  measured     at  the  present     value   of  the  future    receipts
        discounted      at  ▶ market    rate   of  interest.
        Such   assets    are  subsequently        carried     at  amortised      cost   using   the  effective      interest     method.

        At  the  end  of  each   reporting      period    financial      assets    measured     at  amortised      cost   are  assessed     for

        objective      evidence     of  impairment.       If  an  asset   is  impaired     the  impairment      loss   is  the  difference
        between     the  carrying     amount    and  the  present     value   of  the  estimated      cash   flows   discounted      at  the
        asset's     original     effective      interest     rate.   The  impairment      loss   is  recognised      in  profit    or  loss.
        If  there   is  decrease     in  the  impairment      loss   arising     from   an  event   occurring      after   the  impairment      was

        recognised,       the  impairment      is  reversed.      The  reversal     is  such   that   the  current     carrying     amount    does
        not  exceed    what   the  carrying     amount    would   have   been   had  the  impairment      not  previously      been
        recognised.       The  impairment      reversal     is  recognised      in  the  income    statement.
        Financial      assets    are  derecognised        when   (a)  the  contractual       rights    to  the  cash   flows   from   the  asset

        expire    or  are  settled,     or  (b)  substantially        all  the  risks   and  rewards     of  the  ownership      of  the  asset
        are  transferred       to  another     party   or  (c)  despite     having    retained     some   significant       risks   and  rewards
        of  ownership,      control     of the  asset   has  been   transferred       to  another     party   who  has  the  practical
        ability     to  unilaterally        sell   the  asset   to  an  unrelated      third   party   without     imposing     additional
        restrictions.
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     2　　Summary        of  significant       accounting       policies     (continued)

     (ⅱ)   Financial      liabilities

        Basic   financial      liabilities,        included     trade   and  other   payables,      and  amounts     owed   to  group
        undertakings        are  initially      recognised      at  transaction       price,    unless    the  arrangement       constitutes       ▶
        financing      transaction,        where   the  debt   instrument      is  measured     at  the  present     value   of  the  future
        payments     (net   of  directly     attributable        issue   costs)    discounted      at  the  market    rate   of  interest.
        Issue   costs   are  recognised      in  the  income    statement      over   the  term   of  the  debt   on  an  effective
        interest     rate   basis.    Debt   instruments       are  subsequently        carried     at  amortised      cost,   using   the
        effective      interest     rate   method.
        Trade   payables     are  obligations       to  pay  for  goods   or  services     that   have   been   acquired     in  the  ordinary

        course    of  business     from   suppliers.      Accounts     payable     are  classified      as  current     liabilities       if
        payment     is  due  within    one  year   or  less.   If  not,   they   are  presented      as  non-current       liabilities.        Trade
        payables     are  recognised      initially      at  transaction       price   and  subsequently        measured     at  amortised      cost
        using   the  effective      interest     method.
        Financial      liabilities       are  derecognised        when   the  liability      is  extinguished,        that   is  when   the

        contractual       obligation      is  discharged,       cancelled      or  expires.
     (ⅲ)   Offsetting

        Financial      assets    and  liabilities       are  offset    and  the  net  amounts     presented      on  the  financial
        statements      when   there   is ▶ legally     enforceable       right   to  set  off  the  recognition       amounts     and  there   is
        an  intention      to  settle    on  ▶ net  basis   or  to  realise     the  asset   and  settle    the  liability
        simultaneously.
     (h)　Share      capital

        Ordinary     shares    are  classified      as  equity.     Incremental       costs   directly     attributable        to  the  issue   of
        new  ordinary     shares    or  options     are  shown   in  equity    as  ▶ deduction,      net  of  tax,   from   the  proceeds.
     (i)　Distributions           to  equity    holders

        Dividends      and  other   distributions        to  the  Company's      shareholders        are  recognised      as  ▶ liability      in
        the  financial      statements      in  the  period    in  which   the  dividends      and  other   distributions        are  approved
        by  the  shareholders.        These   amounts     are  recognised      in  the  statement      of  changes     in  equity.
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     2　　Summary        of  significant       accounting       policies     (continued)

     (j)　Related        party   transactions

        The  Company     discloses      transactions        with   related     parties     which   are  not  wholly    owned   within    the  same
        Group.    Where   appropriate,        transactions        of  ▶ similar     nature    are  aggregated      unless,     in  the  opinion     of
        the  directors,      separate     disclosure      is  necessary      to  understand      the  effect    of  the  transactions        on  the
        Company     financial      statements.
     3　　Critical        accounting      judgements      and  estimation      uncertainty

        Estimates      and  judgements      are  continually       evaluated      and  are  based   on  historical      experience      and

        other   factors,     including      expectations        of  future    events    that   are  believed     to  be  reasonable      under   the
        circumstances.
     (a)　Key     accounting      estimates      and  assumptions

        The  Company     makes   estimates      and  assumptions       concerning      the  future.     The  estimates      and  assumptions
        that   have   ▶ significant       risk   of  causing     ▶ material     adjustment      to  the  carrying     amounts     of  assets    and
        liabilities       within    the  next   financial      year   are  addressed      below.
     (ⅰ)   Accrued     income

        Accrued     income    is  made   up  of  fees   accrued     to  the  balance     sheet   date   but  yet  to  be  billed    which   are
        deemed    to  be  recoverable.        Judgement      is  used   by  management      to  assess    the  recoverability.
     (ⅱ)   Provisions

        Provisions      are  made   up  of  debtors     which   are  not  deemed    to  be  recoverable.        Judgement      is  used   by
        management      to  assess    the  recoverability         of  debtors.
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     4　　Operating         profit

                                                2017         2016
                                                 US$         US$
        Operating      profit    is  stated    after   charging/(crediting):

        Foreign     exchange     losses/(gains)

                                               137,917         (88,989)
        Directors      fees
                                               32,500         32,500
        Audit   fee
                                                  -        75
        For  the  years   ended   31  December     2017   and  2016   the  audit   fee  of  the  Company     was  borne   by  First   Names

        Management      Limited,     an  associated      company.     The  amount    shown   above   for  audit   fees   in  2016   represents
        an  under   accrual     of  the  31  December     2015   audit   fee.
     5　　Employees         and  directors

        Key  management      compensation

        Key  management      includes     the  directors      and  members     of  senior    management.       The  compensation        paid   or
        payable     by  the  Company     or  other   affiliated      companies      to  key  management      for  employee     services     is
        shown   below:
                                                2017         2016
                                                 US$         US$
        Salaries     and  other   short   term   benefits
                                             1,290,550          885,175
                                             1,290,550          885,175

     6　　Net     interest     expense

     (a)　Interest        received     and  similar     income

                                                2017         2016
                                                 US$         US$
        Bank   interest     receivable

                                                  16         -
        Total   interest     receivable      and  similar     income

                                                  16         -
     (b)　Interest        payable     and  similar     charges

                                                2017         2016
                                                 US$         US$
        Other                                        (3,374)         (4,832)

        Total   interest     expense     on  financial      liabilities
                                               (3,374)         (4,832)
                                246/319



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     6　　Net     interest     expense     (continued)

     (c)　Net     interest     expense

                                                2017         2016
                                                 US$         US$
        Interest     receivable      and  similar     income

                                                  16         -
        Interest     payable     and  similar     charges
                                               (3,374)         (4,832)
        Net  interest     expense
                                               (3,358)         (4,832)
     7　　Taxation        on  profit    on  ordinary     activities

        Under   current     Bermuda     laws,   the  Company     is  not  required     to  pay  any  taxes   in  Bermuda     on  either    income

        or  capital     gains.    The  Company     has  received     an  undertaking       from   the  Minister     of  Finance     in  Bermuda
        exempting      it  from   any  such   taxes   at  least   until   the  year   2035.
     8　　Debtors

                                                2017         2016
                                                 US$         US$
        Trade   debtors     and  accrued     income

                                               356,159         454,595
        Amounts     owed   by  group   undertakings
                                             2,632,851         3,079,765
        Prepayments                                        8,250         8,250
                                             2,997,260         3,542,610
        Amounts     due  from   group   companies      are  unsecured,      interest     free,   have   no  fixed   date   of  repayment      and

        are  repayable      on  demand.
     9　　Creditors:         amounts     falling     due  within    one  year

                                                2017         2016
                                                 US$         US$
        Amounts     owed   to  group   undertakings

                                             2,268,663         1,614,021
        Accruals     and  deferred     income
                                                5,674        11,210
                                             2,274,337         1,625,231
        Amounts     due  to  group   companies      are  unsecured,      interest     free,   have   no  fixed   date   of  repayment      and  are

        repayable      on  demand.
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     10  　Financial       instruments

        The  company     has  the  following      financial      instruments:

                               2017         2017         2016         2016

                                US$         US$         US$         US$
        Financial      assets    that   are  debt

        instruments       measured     at  amortised
        cost
        Trade   receivables

                              356,159                 454,595
        Other   receivables
                            2,641,101                 3,088,015
        Cash   and  cash   equivalents
                              394,868                 305,637
                                     3,392,128                 3,848,247
        Financial      liabilities       measured     at

        amortised      cost
        Accruals     and  deferred     income

                              (5,674)                (11,210)
        Amounts     owed   to  group   undertakings

                            (2,268,663)                 (1,614,021)
                                    (2,274,337)                 (1,625,231)

     11  　Share     capital

                                                2017         2016
                                                 US$         US$
        Authorised,

        1,000,000      common    shares    of  US$1   each
                                             1,000,000         1,000,000
        Issued

        750,000     common    shares    of US$1   each
                                               750,000         750,000
                                248/319







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     12  　Notes     to  the  statement      of cash   flows

     a)　   Reconciliation         of  operating      profit    to  net  cash   from   operating      activities

                                                2017         2016
                                                 US$         US$
        Profit    for  the  financial      year

                                               394,775         736,542
        Adjustments       for:
        Net  interest     expense
                                                3,358         4,832
        Operating      profit

                                               398,133         741,374
        Working     capital     movements:
        Decrease/(increase)            in  debtors     and  prepayments
                                               545,350       (1,332,829)
        Increase     in  payables
                                               649,106         485,156
        Cash   flow   from/(used      in)  operating      activities

                                             1,592,589         (106,299)
     b)  　Reconciliation          of  net  cash   flow   to  movement     in  net  funds

                                                2017         2016
                                                 US$         US$
        Increase/(decrease)            in  cash   in  the  year

                                               74,201        (70,372)
        Translation       difference
                                               15,030        (40,759)
        Net  funds    at  1 January
                                               305,637         416,768
        Net  funds    at  31  December

                                               394,868         305,637
     c)  　Analysis      of  change    in  net  funds

                                At  1
                                                     31  December
                                        Cash      Exchange
                           January     2017        flows      movements
                                                         2017
                                        US$         US$
                                                          US$
                                US$
        Cash   at  bank

                              305,637         74,201         15,030        394,868
        Total                      305,637         74,201         15,030        394,868
     13　   Commitments

        The  Company's      share   capital     has  ▶ charge    over   it,  granted     by  the  shareholders,        in  favour    of  GLAS

        Trust   Corporation       Limited     as  Security     Agent   on  behalf    of  the  Secured     Parties,     in  order   to  provide
        security     for  ▶ Facility     Agreement      entered     into   on  25  May  2016   in  respect     of  the  Group's     bank
        facilities.
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
     Moore    Management       (Bermuda)      Limited
     Notes    to  the  financial      statements

     for  the  year   ended    31  December     2017
     14　   Related     party   transactions

        Transactions        with   other   wholly    owned   subsidiaries        within    the  Group   are  not  disclosed      as  the  Company

        has  taken   advantage      of  the  exemption      in  section     33.1A   of  FRS102.
     15　   Controlling       parties

        The  company's      immediate      parent    undertaking       is  Moore   Group   Limited,     ▶ company     incorporated        in

        Jersey.     The  ultimate     holding     company     into   which   the  results     of  the  company     are  consolidated        is
        First   Names   Holdings     Limited,     ▶ company     incorporated        in  the  Isle   of  Man.   The  ultimate     controlling
        party   is  AnaCap    Financial      Partners     II  LP,  ▶ limited     partnership       established       in  Guernsey,      in  which
        no  individual      investor     holds   ▶ controlling       interest.
        On  16 December     2017,   the  shareholders        of  the  Company's      ultimate     holding     company     signed    an  SPA  to

        sell   the  Group   to  SGG  (FNG)   Netherlands       B.V.   The  transaction       is  subject     to  regulatory      approval.
        Following      the  acquisition,        the  ultimate     controlling       party   will   be  Astorg    Partners.
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
      中間財務書類
       ａ.  管理会社の日本文の中間財務書類は、管理会社が作成した原文（英文）の中間財務書類を翻訳したも

        のです（ただし、円換算部分を除きます。）。これは、「特定有価証券の内容等の開示に関する内閣府
        令」（平成５年大蔵省令第22号。その後の改正を含みます。）に基づき、「中間財務諸表等の用語、様
        式及び作成方法に関する規則」（昭和52年大蔵省令第38号。その後の改正を含みます。）第76条第４項
        ただし書の規定の適用によるものです。
       ｂ.  管理会社の中間財務書類は、外国監査法人等（公認会計士法（昭和23年法律第103号。その後の改正

        を含みます。）第１条の３第７項に規定する外国監査法人等をいいます。）の監査を受けていません。
       ｃ.  管理会社の原文の中間財務書類は、米ドルで表示されています。日本文の中間財務書類には、主要な

        金額について円貨換算が併記されています。日本円による金額は、2019年４月26日現在における株式会
        社三菱ＵＦＪ銀行の対顧客電信売買相場の仲値（１米ドル＝111.85円）で換算されています。なお、千
        円未満の金額は四捨五入されています。
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
     （１）　資産及び負債の状況
     ムーア・マネジメント（バーミューダ）リミテッド

     貸借対照表（未監査）

     2018  年６月30日現在
                             2018  年６月30日      現在         2017  年６月30日      現在
                             米ドル         千円        米ドル         千円
     流動資産
     　債権（注７）                        3,311,341         370,373       4,186,267         468,234
                              230,729         25,807        160,036         17,900
     　銀行預金および手元現金
                             3,542,070         396,181       4,346,303         486,134
                              (540,518)         (60,457)        (237,347)         (26,547)

     1 年以内に支払期限の到来する債務（注８）
     純流動資産                        3,001,552         335,724       4,108,956         459,587

     純資産                        3,001,552         335,724       4,108,956         459,587

     資本および準備金

     　払込済株主資本（注10）                         750,000         83,888        750,000         83,888
                             2,251,552         251,836       3,358,956         375,699
     　利益剰余金　
                             3,001,552         335,724       4,108,956         459,587

     資本合計
     添付の注記は、本財務書類と不可分のものである。

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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
     （２）　損益の状況
     ムーア・マネジメント（バーミューダ）リミテッド

     包括利益計算書（未監査）

     2018  年６月30日に終了した期間
                                  2018  年1月1日から               2017  年1月1日から
                              2018  年6月30日までの期間               2017  年6月30日までの期間
                               米ドル         千円       米ドル          千円
      売上高                        1,775,044         198,539       1,880,811          210,369

      売上原価                            -        -        -         -

     総利益                         1,775,044         198,539       1,880,811          210,369

      管理事務費用（注４）                         (16,995)         (1,901)        (29,602)         (3,311)

      その他営業利益                         127,943         14,310        36,419         4,073

     通常業務に係る利息および税引前利益                         1,885,992         210,948       1,887,628          211,131

      未収利息および類似の収益（注５）                           11         1        8         1

      未払利息および類似の費用（注５）                         (2,242)         (251)       (1,696)          (190)

      支払利息、純額                         (2,231)         (250)       (1,688)          (189)

     通常業務に係る税引前利益（注４）                         1,883,761         210,699       1,885,940          210,942

      通常業務に係る利益に係る税金（注６）                            -        -        -         -

     当期  間 包括利益    合計

                              1,883,761         210,699       1,885,940          210,942
     全ての活動は継続事業に関連する。

     添付の注記は、本財務書類と不可分のものである。

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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
     ムーア・マネジメント（バーミューダ）リミテッド
     資本  変動計算書      （未監査）

     201  8 年 6 月 30 日 に終了した年度
                     払込済株主資本              利益剰余金               合計
                    米ドル        千円       米ドル        千円     米ドル        千円
     2017  年1月1日残高
                    750,000       83,888       1,473,016        164,757     2,223,016        248,644
      2017  年6月30日までの期間

      の利益                 -       -    1,885,940        210,942     1,885,940        210,942
      その他当該期間の包括利益                 -       -        -      -       -       -
     当該期間の包括利益合計
                       -       -    1,885,940        210,942     1,885,940        210,942
      配当                 -       -        -      -       -       -

      利益剰余金への組入れ                 -       -        -      -       -       -
     所有者との取引合計
                       -       -        -      -       -       -
     （資本に直接計上）
     2017  年6月30日残高             750,000       83,888       3,358,956        375,699     4,108,956        459,587

      2017  年12月31日までの期間

      の損失                 -       -   (1,491,165)        (166,787)     (1,491,165)        (166,787)
      その他当該期間の包括利益                 -       -        -      -       -       -
     当該期間の包括利益合計
                       -       -   (1,491,165)        (166,787)     (1,491,165)        (166,787)
      配当                 -       -   (1,500,000)        (167,775)     (1,500,000)        (167,775)

      利益剰余金への組入れ                 -       -        -      -       -       -
     所有者との取引合計
                       -       -   (1,500,000)        (167,775)     (1,500,000)        (167,775)
     （資本に直接計上）
     2017  年12月31日残高             750,000       83,888        367,791       41,137     1,117,791        125,025

     2018  年1月1日残高
                    750,000       83,888        367,791       41,137     1,117,791        125,025
      2018  年6月30日までの期間
      の利益                 -       -    1,883,761        210,699     1,883,761        210,699
     当該期間のその他包括利益                  -       -        -      -       -       -
     当該期間の包括利益合計
                       -       -    1,883,761        210,699     1,883,761        210,699
      配当
                       -       -        -      -       -       -
      利益剰余金への組入れ                 -       -        -      -       -       -
     所有者との取引合計
                       -       -        -      -       -       -
     （資本に直接計上）
     2018  年6月30日残高
                    750,000       83,888       2,251,552        251,836     3,001,552        335,724
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     ムーア・マネジメント（バーミューダ）リミテッド
     キャッシュフロー計算書（未監査）

     2018  年６月30日に終了した期間
                            2018  年６月30日      現在         2017  年６月30日      現在
                            米ドル         千円        米ドル         千円
     営業活動に使用した正味
                              (168,792)        (18,879)         (156,822)        (17,541)
     現金（注11）
                                 -        -          -       -
      支払税額
                              (168,792)        (18,879)         (156,822)        (17,541)

     営業活動に使用した正味現金
     投資活動からのキャッシュフロー

                                 11        1          8       1
      受取利息（注５）
     投資活動からの正味キャッシュ
                                 11        1          8       1
     フロー
     財務活動に使用したキャッシュフロー                             -        -          -       -

                               (2,242)         (251)         (1,696)        (190)
     　支払済利息および類似費用（注５）
     財務活動に使用した正味現金                          (2,242)         (251)         (1,696)        (190)
                                 -        -          -       -

     　支払配当金額
     現金および現金同等物の純減少額                         (171,023)        (19,129)         (158,510)        (17,729)

     　期首現在の現金および現金同等物                         394,868        44,166         305,637        34,185
                               6,884         770        12,909        1,444
     　現金および現金同等物の為替利益
     期間末現金および現金同等物                         230,729        25,807         160,036        17,900
     現金および現金同等物の内訳：
                              230,729        25,807         160,036        17,900
     　銀行預金および手元現金
     添付の注記は、本財務書類と不可分のものである。

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     ムーア・マネジメント（バーミューダ）リミテッド
     未監査財務書類に対する注記

     1.  　　コンプライアンスの概要

          ムーア・マネジメント（バーミューダ）リミテッドの財務書類は、「英国およびアイルランド共和国で
         適用される財務報告基準」(以下「ＦＲＳ102」という。)を含む英国の会計基準に準拠し作成されている。
     2.    重要な会計方針

          財務書類の作成において適用された重要な会計方針は、以下に記述されている。これらの方針は、別段
         の定めがない限り、全期間を通じて継続的に適用される                             。当会社は、本財務書類について                 ＦＲＳ   102  を採用
         した。
         (a)  表示の基礎

          本財務書類は公正価値で測定される一定の金融資産および負債の認識により調整したうえで、取得原価
         主義に基づき継続企業を基準に作成されている。
          財務書類の作成には、一定の重要な                   会計上の見積りが求められており、当会社の会計方針を適用する過

         程において、経営陣による判断も要求されている。より高次の判断もしくは複雑性を含む分野、または仮
         定および見積りが財務書類において重要な分野に関しては、注記３に開示されている。
          当会社は、３年毎のレビューに伴い改正されたＦＲＳ                            102  （ 2019  年１月１日より効力を生ずる。）を早期

         に適用した。
         (b)  連結

         　当会社は、ファースト・ネームズ・ホールディングス・リミテッド（以下「グループ」という。）の完
         全所有子会社である。当会社は、ファースト・ネームズ・ホールディングス・リミテッドの連結財務書類
         に含まれている。
         　本財務書類は、当会社の個別の財務書類である。
         (c)  外国為替

           (i)  機能通貨および表示通貨

            当会社の機能通貨および表示通貨は、米ドルである。
           (ii)  取引と残高

            外貨取引は、取引日における現物為替レートで機能通貨に換算される。
            外貨建て貨幣性項目は各期間末において、最終レートで換算される。取得原価で測定された非貨幣

           性項目は取引日における為替レートで換算され、公正価値で測定される非貨幣性項目は、公正価値が
           決定された日の為替レートで換算される。
            取引を決済したことによる外国為替損益ならびに外貨建て金融資産および負債を期間末の為替レー

           トで換算したことによる外国為替損益は、損益計算書では「その他営業（損失）／利益」の項目にて
           認識される。
         (d)  収益の認識

          収益は、付帯的サービス、当グループが実施した割引および払戻、法人税および付加価値税を控除し
         た、管理事務、企業経営、受託サービスおよび付随サービスに関連する対価の受取額および未収額の公正
         価値で測定される。
          収益は発生主義で認識され、前受金は繰延処理される。繰延収益は、関連する期間の損益計算書に計上

         される。
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
           (i)  管理負担金　収益／費用
            管理負担金は、当年度中に当会社の子会社およびその他のグループ会社が提供した業務およびこれ
           らの会社により負担されまたはこれらの会社において発生した費用に基づき算出される。
           (ii)  管理報酬

            管理報酬は、当会社が提供する管理業務に対する報酬として、当会社が管理する投資信託より受領
           している。管理報酬は、すべてのファンドについて、受益証券１口当たりの当初価格に取引日と一致
           する評価日における発行済受益証券口数を乗じた額、または純資産価額（前記の「取引日」、「評価
           日」および「純資産価額」はいずれも当該投資信託の目論見書および／または付属書類に定義されて
           いる）のいずれかにつき四半期当たり0.0175％から0.2％に相当する金額である。一部のファンドの管
           理報酬には、最低報酬額を設定しており、固定報酬の場合もある。
           (iii)   コンサルタント報酬

           　コンサルタント報酬は、投資信託またはサブ・ファンドの設定および終了に関連して当会社が提供
           する業務に対して、当会社が管理する投資信託より受領している。かかる報酬は、個別に決定され
           る。
         (e)  管理事務費用

         　費用は、発生主義に基づき計上され、営業費用に含まれる。
           (i)  管理費用

            グループサービス契約の条件に基づき、関連会社であるムーア・グループ・サービス・リミテッド
           に、当会社に提供される一定の管理業務に対する報酬として管理費用が支払われる。当該管理費用
           は、損益計算書の営業費用として計上されている。
         (f)  引当金と偶発事象

          引当金は、当会社が過去の事象の結果として現在の法的または推定的債務を有する場合に認識される。
         資源の流出が債務決済のために必要とされる場合、または債務額が確実に測定できる場合に、その可能性
         がある。
         (g)  金融商品

          当会社は金融商品に関し、              ＦＲＳ   102  のセクション11および12の採用を選択した。
           (i)  金融資産

            営業債権およびその他の債権、現金および銀行預金残高、ならびに投資を含む基本的な金融資産
           は、取引が市場金利で割り引いて算出された将来の受取額の現在価額で測定される場合に、金融取引
           に該当しない限り、当初は取引価格で認識される。
            当該資産はその後に、実効金利法を使用した償却原価で測定される。

            報告期間の末日において、償却原価で測定された金融資産は、減損の客観的証拠のために評価され

           る。資産が減損している場合、減損損失は、簿価と当該資産の当初の実効金利で割り引いて算出され
           た推定キャッシュフローの現在価額の差額を指す。減損損失は、損益において認識される。
            損失認識後に発生した事象によって減損額が縮小した場合、減損は戻入れされる。戻入が行われる

           場合、現在の簿価は、過去に減損が認識されなかった場合における簿価を超えないものとされる。減
           損の戻入は損益計算書にて認識される。
            (a)  資産のキャッシュフローに対する契約上の権利が消滅または行使される場合、(b)当該資産の所

           有権のリスクおよび利益の実質上全てが他の当事者に移転された場合、(c)所有権の大部分のリスク
           および利益を維持するにもかかわらず、追加的な制限を課すことなく無関係の第三者に一方的に資産
           を売却する実質的な能力を有する他の当事者に資産の支配が移転された場合、金融資産の認識は中止
           される。
           (ii)  金融負債

            債務証書が市場金利で割り引いて計算された将来の受取額の現在価値（直接起因する発行費用を除
           く）で測定される金融取引でない限り、営業債務およびその他の債務、銀行ローン、グループ会社か
           らの借入金等の基本的な金融負債は、当初は取引価格で認識される。発行費用は損益計算書におい
           て、債務の期間にわたり実効金利ベースで認識される。
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
            営業債務とは、通常の営業活動において仕入先から取得した商品またはサービスに対する支払債務

           である。買掛金とは、支払期日が1年以内であれば流動負債に分類される。これに該当しない場合、
           非流動負債として表示される。営業債務は当初は取引価格で認識され、後に実効金利法を適用し、償
           却原価で測定される。
            金融負債は、負債が消滅した時、即ち、契約上の債務が免責、取消、または満了した時に、認識が

           中止される。
           (iii)   相殺

            認識額を相殺する法的に強制力のある権利を有し、純額で決済するまたは資産を認識するのと同時
           に債務を決済する意思がある場合、金融資産および金融負債は相殺され、財務書類に純額で表示され
           る。
         (h)  株主資本

          普通株式は資本として分類される。新規の普通株式またはオプションの発行に直接的に割り当てること
         のできる増分費用は、資本のうち手取金からの控除（税引後）として表示される。
         (i)  持分所有者への分配

          当会社の株主に対する配当およびその他の分配は、配当およびその他の分配が株主から承認を受けた期
         間の財務書類において、負債として認識される。かかる額は、持分変動計算書において認識される。
         (j)  関連当事者間の取引

          当会社は、同グループ内の完全子会社ではない関連当事者との取引を開示する。当会社の財務書類上の
         取引の効果を理解するために個別の開示を必要とするとの取締役の意見による場合を除き、性質が類似す
         る取引は必要に応じて合算される。
     3.  　　重要性が極めて高い会計上の判断および見積りの不確実性

          見積りおよび判断は継続的に評価され、過去の経験およびその状況下で合理的と考えられる将来の事象
         の予想を含むその他の要因に基づく。
         (a)  重要な会計上の見積りおよび仮定

          当会社は、将来に関する見積りおよび仮定を行う。翌会計年度において資産および負債の簿価に大幅な
         調整をもたらす重大なリスクのある見積りおよび仮定は、下記に記載されている。
           (i)  未収収益

             未収収益は、回収可能とみなされる、貸借対照表の日付までに発生したが未請求の報酬で構成され
           る。回収可能性の評価は経営陣が判断する。
           (ii)  引当金

             引当金は、回収可能とみなされない債権により構成されている。回収可能性の評価は、経営陣が判
           断している。
     4.  　　営業利益

                                           2018  年       2017  年
                                           米ドル         米ドル
         営業利益は、以下の（債権）／債務控除後の数値が記載される。
         外国為替利益                                  (127,943)         (36,419)

         役員報酬                                   5,417        16,250
         監査報酬                                     -         -
          2017  年および2018年12月31日に終了した年度中、関連会社のファースト・ネームズ・マネジメント・リ

         ミテッドが当会社の監査報酬を負担した。
     5.  　　支払利息、純額

         (a)  受取利息および類似の収益
                                           2018  年       2017  年
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                                           米ドル         米ドル
         未収銀行利息                                     11         8

         未収利息および類似の収益合計                                     11         8
         (b)  未払利息および類似の費用

                                           2018  年       2017  年
                                           米ドル         米ドル
         その他の費用                                   (2,242)         (1,696)

         金融負債に係る支払利息合計                                   (2,242)         (1,696)
         (c)  支払利息、純額

                                           2018  年       2017  年
                                           米ドル         米ドル
         未収利息および類似の収益                                     11         8

         未払利息および類似の費用                                   (2,242)         (1,696)
         支払利息、純額                                   (2,231)         (1,688)
     6.  　　通常業務に係る利益に対する課税

          現行のバーミューダ諸島の法律に基づき、当会社はバーミューダ諸島のいかなる所得税またはキャピタ
         ル・ゲイン税も課せられない。当会社は、少なくとも2035年まで、かかる税金が免除される確約をバー
         ミューダ諸島財務大臣から得ている。
     7.  　　債権

                                           2018  年       2017  年
                                           米ドル         米ドル
         売掛金および未収収益                                  331,567         406,697

         グループ会社に対する債権額                                 2,976,637         3,770,420
         前払金                                   3,137         9,150
                                          3,311,341         4,186,267
          グループ会社に対する債権は、無担保、無利息で、確定した返済期日はなく、要求払いである。

     8.  　　債務：返済期日が1年以内の金額

                                           2018  年       2017  年
                                           米ドル         米ドル
         グループ会社への未払金                                  530,469         216,786

         未払費用および繰延収益                                   10,049         20,561
                                           540,518         237,347
          グループ会社に対する債務は、無担保、無利息で、確定した返済期日はなく、要求払いである。

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     9.    金融商品
          当会社は、以下の金融商品を保有する。
                                           2018  年       2017  年

                                           米ドル         米ドル
         金融資産（償却原価で測定される債務証書）

         売掛債権                                  331,567         406,697

         その他未収入金                                 2,979,774         3,779,570
         現金および現金同等物                                  230,729         160,036
                                          3,542,070         4,346,303
         償却原価で測定される金融負債

         未払費用および繰延収益                                  (10,049)         (20,561)

         グループ会社への未払金                                  (530,469)         (216,786)
                                          (540,518)         (237,347)

     10.     株主  資本

                                           2018  年       2017  年
                                           米ドル         米ドル
         授権済：

         １株１米ドルの普通株式1,000,000株                                 1,000,000         1,000,000
         発行済：

         １株１米ドルの普通株式750,000株                                  750,000         750,000
     11.  　　キャッシュフロー計算書に対する注記

         (a)  営業利益から、営業活動からの正味現金を算出するための調整表
                                           2018  年       2017  年
                                           米ドル         米ドル
         当期間利益                                 1,883,761         1,885,940

         調整：
         支払利息、純額                                   2,231         1,688
         現金および現金同等物の為替利益                                   (6,884)        (12,909)
         営業利益                                 1,879,108         1,874,719

         運転資本の変動：
         債務および前払金の増加                                  (314,081)         (643,657)
         未払金の減少                                 (1,733,819)         (1,387,884)
         営業活動    に使用した     キャッシュフロー

                                          (168,792)         (156,822)
         (b)  純キャッシュフローから純資金の変動を算出するための調整表

                                           2018  年       2017  年
                                           米ドル         米ドル
         当期中の現金の減少                                  (171,023)         (158,510)

         為替換算差額                                   6,884        12,909
         １月１日現在の純資金                                  394,868         305,637
         ６月30日現在の純資金                                  230,729         160,036

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         (c)  純資金の変動の分析
                            2018  年    キャッシュ         為替変動          2018  年
                            1 月1日       フロー                 6 月30日
                            米ドル        米ドル        米ドル         米ドル
         銀行預金                  394,868       (171,023)          6,884        230,729

         合計                  394,868       (171,023)          6,884        230,729
     12.  　　コミットメント

          2018  年６月30日現在、当会社の株主資本には、2016年５月25日付で締結されたファシリティー契約（グ
         ループの従前の銀行与信枠に関連したものである。）について担保を提供することを目的として、担保権
         者の担保代理人であるＧＬＡＳトラスト・コーポレーション・リミテッドのため、当会社の最終持株会社
         の株主によって付与された担保権が設定されていた。
          2018  年７月    18 日、当会社の最終支配会社は、その保有する当会社の最終持株会社であるファースト・

         ネームズ・ホールディングス・リミテッドの株式を、ＳＧＧ（ＦＮＧ）ネザーランドＢ                                             . Ｖ . に売却し、こ
         れにより、当会社の株式に設定された担保権は、取引の一環として解消された。
     13.  　　関連当事者との取引

          当会社は     ＦＲＳ   102  のセクション33.1Ａの免除規定を利用するため、グループ内のその他完全子会社との
         取引は開示されない。
     14.  　　支配会社

          当会社の直接親会社は、ジャージー島で設立された会社である、ムーア・グループ・リミテッドであ
         る。2018年６月30日現在、当会社の業績の連結対象であった最終持株会社は、マン島で設立された会社で
         あるファースト・ネームズ・ホールディングス・リミテッドであった。最終支配会社は、支配権を有する
         個人投資家が存在しない、ガーンジー島で設立されたリミテッド・パートナーシップである、アナキャッ
         プ・フィナンシャル・パートナーズII　ＬＰであった。
          2018  年７月18日、当会社の最終支配会社は、その保有する当会社の最終持株会社であるファースト・

         ネームズ・ホールディングス・リミテッドの株式をＳＧＧ（ＦＮＧ）ネザーランドＢ.Ｖ.に売却した。当
         該買収後、最終支配会社は、支配権を有する個人投資家が存在しない、フランスのクローズド・エンド型
         集団投資スキームである、ＦＣＰＩアストーグＶである。
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      ４【利害関係人との取引制限】

       　投資者は、以下の潜在的な利益相反に留意すべきである。
       　受託会社および管理会社ならびにその持株会社、かかる持株会社の株主、持株会社の子会社ならびに
       その取締役、役員、従業員、代理人および関連会社（以下「関係当事者」という。）の各々は、場合に
       よりファンドとの利益相反を招きうる他の金融業務、投資業務またはその他の専門的な業務に関与する
       ことがある。かかる業務には、他の投資信託の受託者、管理事務代行者、保管者、管理者、投資運用者
       または販売者としての活動および他の投資信託または他の会社の取締役、役員、アドバイザーもしくは
       代理人としての行為が含まれる。特に、管理会社は、ファンドと類似または重複する投資目的を有する
       他の投資信託の運用または助言に関与することが予想される。更に、受託会社の関連会社は、ファンド
       に対し、管理会社に承認される条件により銀行業務および金融業務を提供することがあり、この場合、
       かかる銀行業務および金融業務の提供により得る利益を関係当事者が保有することになる。受託会社お
       よび管理会社は、ファンドに提供されるものと類似の業務を第三者に対して提供することがあり、かか
       る行為により得る利益について説明する義務を負わない。利益相反が生じた場合、受託会社および管理
       会社（のうち該当する方）は、その公平な解決を確保すべく努力する。異なる顧客（ファンドを含
       む。）への投資機会の配分において、管理会社は、かかる義務につき利益相反に直面することがある。
       ただし、管理会社は、当該状況下の投資機会が公平に配分されることを確保する。
       　ファンドは、関係当事者またはかかる者により助言もしくは管理される投資信託または投資勘定から
       証券を取得するか、またはこれらに対し証券を処分することができる。関係当事者（受託会社を除
       く。）は、自己が適切と判断するところに従い、受益証券の保有および取引を行うことができる。関係
       当事者は、類似の投資対象がファンドにより保有されるか否かにかかわらず、自己の勘定で投資対象の
       購入、保有および取引を行うことができる。
       　関係当事者は、その者の有価証券がファンドによりもしくはファンドの勘定で保有される受益者もし
       くは事業体との間で、金融またはその他の取引の契約または取決めを行うか、または当該契約もしくは
       取引において利害関係を有することがある。更に、関係当事者は、ファンドの勘定で自身が行うファン
       ドの投資対象の売却または購入に関して自らが取り決める手数料および利益を受領することがあり、か
       かる手数料および利益は、ファンドの利益になる場合とならない場合がある。
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      ５【その他】
       (1 ）定款の変更等
        　管理会社の定款の変更または管理会社の自発的解散もしくは清算に関しては、株主総会の決議が必
        要である。
       (2 ）事業譲渡または事業譲受

        　事業の譲渡は、通常、バミューダの法律に基づき規制されていない。当事者は、自由に契約条件を
        定めることができる。デュー・ディリジェンスに基づき、譲渡される事業を限定するため担保の交渉
        が行われる。資産に対する法律の運用に伴う労働力および負債に関する法律上の保護により、譲渡取
        引が制限される。
       (3 ）出資の状況

        　該当事項はない。
       (4 ）訴訟事件その他の重要事項

        　本書の日付現在、管理会社およびファンドに重要な影響を与えた事実、または与えると予想される
        事実はない。
        　管理会社の会計年度は12月31日に終了する１年である。
        　管理会社の存続期間は無期限である。ただし、株主総会の決議によっていつでも解散することがで
        きる。
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     第２【その他の関係法人の概況】

      １【名称、資本金の額及び事業の内容】

       (1 ）ＣＩＢＣバンク・アンド・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッド（CIBC                                             Bank   and  Trust
        Company（Cayman）Limited）（「受託会社」）
        ①　資本金の額
         　2019年４月末日現在、25,920,000米ドル（約29億円）
        ②　事業の内容
         　受託会社は、グランド・ケイマン、ジョージ・タウンに所在する。同社は、世界最大級の銀行で
         あるカナディアン・インペリアル・バンク・オブ・コマースの子会社である。受託会社は、1965年
         に設立された、ケイマン諸島の最大級の信託会社である。同社は、銀行業、信託業および投資サー
         ビス、ならびに投資信託の事務管理を行っている。同社の顧客には、ケイマン諸島および世界中の
         個人、法人、銀行および投資信託が含まれる。
         　受託会社は、適式に設立され、有効に存在し、ケイマン諸島の銀行および信託会社法（2018年改
         正）に基づき事業を行うための免許を取得している。同社はまた、ケイマン諸島のミューチュア
         ル・ファンド法に基づき、投資信託の事務管理についても免許を取得している。
       (2)  ＢＮＹメロン・ファンド・マネジメント（ケイマン）リミテッド（BNY                                       Mellon    Fund   Management

        (Cayman)     Limited）（「管理事務代行会社」）
        ①　資本金の額
         　2018年12月末日現在、60万米ドル（約6,711万円）
        ②　事業の内容
         　管理事務代行会社は、ザ・バンク・オブ・ニューヨーク・メロンの完全所有関連会社であり、
         1996年３月にケイマン諸島当局から信託業を行う免許の付与を受け、同日付でミューチュアル・
         ファンド管理者免許を取得した。
         　信託証書に従い、管理事務代行会社は、ファンドの管理事務に関する権限と全般的な責任を負っ
         ている。管理事務代行会社はファンドの日常の管理事務について責任を負う。
         　管理事務代行会社は、ファンドに関し、(ⅰ）帳簿および記録の保管、(ⅱ）ファンドに関する受
         託会社の直接的な運用費用を表すすべての請求書の確認および処理、(ⅲ）日々のまたは定期的な純
         資産価額の計算および公表、(ⅳ）受益者との通信、(ⅴ）購入および買戻請求の処理、(ⅵ）ファン
         ドの主要な企業記録の保管、(ⅶ）受益証券に関する分配金およびファンドに関する弁護士費用、監
         査人報酬、その他の役務提供者の報酬の支払を含む、日々の業務を遂行する。
       (3 ）ザ・バンク・オブ・ニューヨーク・メロン（The                            Bank   of  New  York   Mellon）

        （「保管会社」）
        ①　資本金の額
         　2018年12月末日現在、11億3,500万米ドル（約1,269億円）（普通株式）
        ②　事業の内容
         　保管会社は、バンク・オブ・ニューヨーク・メロン・コーポレーションの最大の銀行子会社であ
         り、ニューヨーク州で信託業および銀行業の免許を有しており、ニューヨーク州ニューヨーク市に
         本店を置いている。保管会社は連邦準備制度のメンバーであり、ニューヨーク連邦準備銀行および
         ニューヨーク州金融サービス省の規制・監督下にある。
         　保管会社は、投資期間全体を通じて顧客の金融資産の運用を支援することを専門とするグローバ
         ルな投資会社である。機関、企業または個人投資家に提供するいずれの金融サービスに関しても、
         保管会社は、35か国および100を超える市場において十分な情報に基づく投資運用および投資サービ
         スを提供している。保管会社は、投資資産の創出、取引、保有、管理、運用、分配または再構築を
         望む顧客に対する単一の窓口となることができる。
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       (4)  ザ・バンク・オブ・ニューヨーク・メロン　シンガポール支店（The                                     Bank   of  New  York   Mellon,

        Singapore      Branch）（「副管理事務代行会社」）
        ①　資本金の額
         　該当事項なし。なお、ザ・バンク・オブ・ニューヨーク・メロンの資本金の額は、前記「(3）
         ザ・バンク・オブ・ニューヨーク・メロン（The                          Bank   of  New  York   Mellon）（「保管会社」）　
         ①　資本金の額」の項に記載の通りである。
        ②　事業の内容
         　副管理事務代行会社は、保管会社のシンガポール支店である。
       (5 ）レッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社（「投資顧問会社」）

        ①　資本金の額
         　2019年４月末日現在、10億円
        ②　事業の内容
         　日本において投資運用業務を営んでいる。
       (6 ）ウエスタン・アセット・マネジメント株式会社（「投資助言会社」）

        ①　資本金の額
         　2019年４月末日現在、10億円
        ②　事業の内容
         　投資助言会社は、日本法に基づく株式会社として設立されており、また、日本の金融庁により授
         権および規制されている。投資助言会社は本書の日付現在、日本において投資運用業務を営んでい
         る。
       (7 ）みずほ証券株式会社（「日本における販売会社」兼「代行協会員」）

        ①　資本金の額
         　2019年４月末日現在、1,251億円
        ②　事業の内容
         　日本において第一種金融商品取引業等を営んでいる。
      ２【関係業務の概要】

       (1 ）ＣＩＢＣバンク・アンド・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッド（「受託会社」）
        　信託証書に基づき、ファンドの受託業務を行う。
       (2)  ＢＮＹメロン・ファンド・マネジメント（ケイマン）リミテッド（BNY                                       Mellon    Fund   Management

        (Cayman)     Limited）（「管理事務代行会社」）
        　管理事務代行契約に基づき、ファンドの管理事務代行業務を行う。
       (3 ）ザ・バンク・オブ・ニューヨーク・メロン（「保管会社」）

        　総保管契約に基づき、ファンドの資産保管業務を行う。
       (4)  ザ・バンク・オブ・ニューヨーク・メロン　シンガポール支店（The                                     Bank   of  New  York   Mellon,

        Singapore      Branch）（「副管理事務代行会社」）
        　副管理事務代行契約に基づき、管理事務代行会社から委託を受けたファンドの管理事務代行業務を
        行う。
       (5 ）レッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社（「投資顧問会社」）

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        　投資顧問契約に基づき、ファンドの資産の運用に関する業務を行う。
       (6 ）ウエスタン・アセット・マネジメント株式会社（「投資助言会社」）

        　投資助言契約に基づき、ファンドの資産に関する投資助言業務を行う。
       (7 ）みずほ証券株式会社（「日本における販売会社」兼「代行協会員」）

         受益証券の日本における販売および買戻しの取扱業務ならびに代行協会員としての業務を行う。
      ３【資本関係】

       　管理会社と他の関係法人との間に資本関係はない。
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     第３【投資信託制度の概要】

     １．ケイマン諸島における投資信託制度の概要

     1.1  　ミューチュアル・ファンド法が制定された1993年までは、ケイマン諸島には投資信託を規制する単独

       法は存在しなかった。それ以前は、投資信託は特別な規制には服していなかったが、ケイマン諸島内に
       おいてまたはケイマン諸島から運営している投資信託の受託者は銀行・信託会社法（2018年改正）（以
       下「銀行・信託会社法」という。）の下で規制されており、ケイマン諸島内においてまたはケイマン諸
       島から運営している投資運用会社、投資顧問会社およびその他の業務提供者は、銀行・信託会社法、会
       社管理法（2018年改正）または地域会社（管理）法（2019年改正）の下で規制されていた。
     1.2  　ケイマン諸島は連合王国の海外領であり、当時は為替管理上は「ポンド圏」に属していたため、多く
       のユニット・トラストおよびオープン・エンド型の投資信託が1960年代の終わり頃から設立され、概し
       て連合王国に籍を有する投資運用会社または投資顧問会社をスポンサー（以下「設立計画推進者」とい
       う。）として設立されていた。その後、米国、ヨーロッパ、極東およびラテンアメリカの投資顧問会社
       が設立計画推進者となって、かなりの数のユニット・トラスト、会社ファンド、およびリミテッド・
       パートナーシップを設定した。
     1.3  　2018年12月現在、活動中の規制を受けている投資信託の数は10,992（2,946のマスター・ファンドを含
       む。）であった。これらに加え、利用可能な適用除外に該当する未登録ファンドが多数存在する。
     1.4  　ケイマン諸島は、カリブ金融活動作業部会（マネー・ロンダリング）およびオフショア・バンキング
       監督者グループ（銀行規制）のメンバーである。
     ２．投資信託規制

     2.1  　1993年に最初に制定されたミューチュアル・ファンド法（2019年改正）（以下「ミューチュアル・

       ファンド法」という。）は、オープン・エンド型の投資信託に対する規則および投資信託管理者に対す
       る規則を制定している。クローズド・エンド型ファンドは、ミューチュアル・ファンド法のもとにおけ
       る規制の対象ではない。銀行、信託会社、保険会社および会社のマネージャーをも監督しており金融庁
       法（2018年改正）（以下「金融庁法」という。）により設置された法定政府機関であるケイマン諸島金
       融庁（以下「ＣＩＭＡ」という。）が、ミューチュアル・ファンド法のもとでの規制の責任を課せられ
       ている。ミューチュアル・ファンド法は、同法の規定に関する違反行為に対して厳しい刑事罰を課して
       いる。
     2.2  　投資信託とは、ケイマン諸島において設立された会社、ユニット・トラストもしくはパートナーシッ
       プ、またはケイマン諸島外で設立されたものでケイマン諸島から運用が行われており、投資者の選択に
       より買い戻しができる受益権を発行し、投資者の資金をプールして投資リスクを分散し、かつ投資を通
       じて投資者が収益もしくは売買益を享受できるようにする目的もしくは効果を有するものと定義されて
       いる。
     2.3  　ミューチュアル・ファンド法第４(4)条のもとで規制を免除されている投資信託は、その受益権に関す
       る投資者が15名以内であり、その過半数によって投資信託の取締役、受託会社もしくはジェネラル・
       パートナーを選任または解任することができる投資信託およびケイマン諸島外で設立され、ケイマン諸
       島において公衆に対して勧誘を行う一定の投資信託である。
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     ３．規制を受ける投資信託の三つの型
     3.1  　免許投資信託

       　この場合、投資信託によってＣＩＭＡに対して、投資信託および投資信託に対する業務提供者の詳細
       を記述した法定の様式（ＭＦ３）による目論見書がその概要とともに提出され、登録時および毎年4,268
       米ドルの手数料が納入されなければならない。設立計画推進者が健全な評判を有し、投資信託を管理す
       るのに十分な専門性を有した健全な評判の者が存在しており、かつファンドの業務および受益権を募る
       ことが適切な方法で行われると考えられるものとＣＩＭＡが判断した場合には、免許が与えられる。そ
       れぞれの場合に応じて、投資信託の取締役、受託会社およびジェネラル・パートナーに関する詳細な情
       報が要求される。この投資信託は、著名な評判を有する機関が設立計画推進者であって、投資信託管理
       者としてケイマン諸島の免許を受けた者が選任されない投資信託に適している（下記第3.2項参照）。
     3.2  　管理投資信託
       　この場合、投資信託は、そのケイマン諸島における主たる事務所として免許投資信託管理者の事務所
       を指定する。同管理者および投資信託により作成された目論見書が、投資信託および投資信託に対する
       業務提供者の詳細を要約した法定様式（ＭＦ２およびＭＦ２Ａ）とともにＣＩＭＡに対して提出されな
       ければならない。投資信託管理者は、設立計画推進者が健全な評判の者であること、投資信託の管理が
       投資信託管理の十分な専門性を有する健全な評判の者により管理されること、投資信託業務および受益
       権を募る方法が適切に行われること、および投資信託がケイマン諸島において設立または設定されてい
       ない場合には、ＣＩＭＡにより承認された国または領土において設立または設定されていることを満た
       していることが要求される。当初手数料および年間手数料は4,268米ドルである。投資信託管理者は主た
       る事務所を提供している投資信託（もしくはいずれかの設立計画推進者、その取締役、受託会社、もし
       くはジェネラル・パートナー）がミューチュアル・ファンド法に違反しており、支払不能となってお
       り、またはその他債権者もしくは投資者に対して害を与える方法で行動しているものと信じる理由があ
       るときは、ＣＩＭＡに対して報告しなければならない。
     3.3  　登録投資信託（第４(3)条投資信託）
       (a）規制投資信託の第三の類型はさらに三つの下位区分に分けられる。
        (ⅰ）一投資者当たりの最低投資額が100,000米ドルであるもの
        (ⅱ）受益権が公認の証券取引所に上場されているもの
        (ⅲ）投資信託が（ミューチュアル・ファンド法で定義される）マスター・ファンドであり、下記のい
         ずれかに該当するもの
         (A）一投資者当たりの最低投資額が100,000米ドルであるもの、または
         (B）受益権が公認の証券取引所に上場されているもの
       (b）上記の(ⅰ)および(ⅱ)に分類される投資信託は、投資信託と業務提供者の一定の詳細内容をＣＩＭ
        Ａに対して届け出なければならず、かつ4,268米ドルの当初手数料および年間手数料を支払わなければ
        ならない。上記の(ⅲ)に分類される投資信託で、販売用書類が存在しない場合、投資信託は、マス
        ター・ファンドの一定の詳細内容をＣＩＭＡに対して届け出なければならず（ＭＦ４様式）、かつ
        3,049米ドルの当初手数料および年間手数料を支払わなければならない。
     ４．投資信託の継続的要件

     4.1  　いずれの規制投資信託も、受益権についてすべての重要な事項を記述し、投資希望者が投資するか否

       かの判断を十分情報を得た上でなし得るようにするために必要なその他の情報を記載した目論見書を発
       行しなければならない。さらに、偽りの記述に対する既存の法的義務およびすべての重要事項の適切な
       開示に関する一般的なコモン・ロー上の義務が適用される。継続的に募集している場合には、重要な変
       更、例えば、取締役、受託会社、ジェネラル・パートナー、投資信託管理者、監査人等の変更の場合に
       は改訂目論見書を提出する義務を負っている。
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     4.2  　すべての規制投資信託は、ＣＩＭＡが承認した監査人を選任しなければならず、決算終了から６か月
       以内に監査済み会計書類を提出しなければならない。監査人は、監査の過程で投資信託が以下のいずれ
       かに該当するという情報を入手したときまたは該当すると疑う理由があるときはＣＩＭＡに対し報告す
       る 法的義務を負っている。
       (a）投資信託がその義務を履行期が到来したときに履行できない、またはそのおそれがある場合
       (b）投資信託の投資者または債権者を害するような方法で、自ら事業を行いもしくは行っている事業を
        解散し、またはそうしようと意図している場合
       (c）会計が適切に監査できるような十分な会計記録を作成せずに事業を行いまたはそのように意図して
        いる場合
       (d）欺罔的または犯罪的な方法で事業を行いまたはそのように意図している場合
       (e）ミューチュアル・ファンド法、ミューチュアル・ファンド法に基づく規則、金融庁法、マネー・ロ
        ンダリング防止規則（2018年改正）（以下「マネー・ロンダリング防止規則」という。）または免許
        の条件を遵守せずに事業を行いまたはそのように意図している場合
     4.3  　すべての規制投資信託は、登記上の事務所もしくは主たる事務所または受託会社の変更があったとき
       はこれをＣＩＭＡに通知しなければならない。
     4.4  　当初2006年12月27日に効力を生じた投資信託（年次申告書）規則（2018年改正）に従って、すべての
       規制投資信託は、投資信託の各会計年度について、会計年度終了後６か月以内に、規則に記載された項
       目を含んだ正確で完全な申告書を作成し、ＣＩＭＡに提出しなければならない。ＣＩＭＡは当該期間の
       延長を許可することができる。申告書は、投資信託に関する一般的情報、営業情報および会計情報を含
       み、ＣＩＭＡにより承認された監査人を通じてＣＩＭＡに提出されなければならない。規制投資信託の
       運営者は、投資信託にこの規則を遵守させることに責任を負う。監査人は、規制投資信託の運営者から
       受領した各申告書をＣＩＭＡに適切な時期に提出することにのみ責任を負い、提出された申告書の正確
       性または完全性については法的義務を負わない。
     ５．投資信託管理者

     5.1  　免許には、「投資信託管理者」の免許および「制限的投資信託管理者」の免許の二つの類型がある。

       ケイマン諸島においてまたはケイマン諸島から投資信託の管理を行う場合は、そのいずれかの免許が要
       求される。管理とは、投資信託の資産のすべてまたは実質上資産のすべてを支配し投資信託の管理を
       し、または投資信託に対して主たる事務所を提供し、もしくは受託会社または投資信託の取締役を提供
       することを含むものとし、管理と定義される。
     5.2  　いずれの類型の免許を受ける者も、規制投資信託を管理するのに十分な専門性を有し、かつ、投資信
       託管理者としての業務は、それぞれの地位において取締役、マネージャーまたは役員として適格かつ適
       正な者により行われる、という法定のテスト基準を満たさなければならない。免許を受ける者は、上記
       の事柄を示しかつそのオーナーのすべてと財務構造およびその取締役と役員を明らかにして詳細な申請
       書をＣＩＭＡに対し提出しなければならない。かかる者は少なくとも２名の取締役を有しなければなら
       ない。投資信託管理者の純資産は、最低約48万米ドルなければならない。制限的投資信託管理者には、
       最低純資産額の要件は課されない。投資信託管理者は、ケイマン諸島に２名の個人を擁する本店をみず
       から有しているか、ケイマン諸島の居住者であるかケイマン諸島で設立された法人を代行会社として有
       さねばならず、制限なく複数の投資信託のために行為することができる。
     5.3  　投資信託管理者の責任は、まず受諾できる投資信託にのみ主たる事務所を提供し、上記第3.2項に定め
       た状況においてＣＩＭＡに対して知らせる法的義務を遵守することである。
     5.4  　制限的投資信託管理者は、ＣＩＭＡが承認する数の免許投資信託に関し管理者として行為することが
       できるが、ケイマン諸島に登記上の事務所を有していることが必要である。この類型は、ケイマンに投
       資信託・マネジャーの会社を創設した投資信託設立推進者が投資信託に関連した一連のファミリー・投
       資信託を管理することを認める。ＣＩＭＡの承認を条件として関連性のないファンドを運用することが
       できる。現在の方針では、制限的投資信託管理者は、投資信託に対して主たる事務所を提供することが
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       許されていない。しかし、制限的投資信託管理者が投資信託管理業務を提供する各規制投資信託は、
       ミューチュアル・ファンド法第４(3)条（上記第3.3項参照）に基づき規制されていない場合または
       ミュー    チュアル・ファンド法第４(4)条（上記第2.3項参照）に基づく例外にあたる場合は、別個に免許
       を受けなければならない。
     5.5  　投資信託管理者は、ＣＩＭＡの承認を受けた監査人を選任しなければならず、決算期末から６か月以
       内にＣＩＭＡに対し監査済みの会計書類を提出しなければならない。監査人は、監査の過程で投資信託
       管理者が以下のいずれかに該当するという情報を入手したときまたは該当すると疑う理由があるときは
       ＣＩＭＡに対し報告する法的義務を負っている。
       (a）投資信託管理者がその義務を履行期が到来したときに履行できない、またはそのおそれがある場合
       (b）投資信託管理者が管理している投資信託の投資者または投資信託管理者の債権者または投資信託の
        債権者を害するような方法で、事業を行いもしくは行っている事業を自発的に解散し、またはそうし
        ようと意図している場合
       (c）会計が適切に監査できるような十分な会計記録を作成せずに事業を行いまたはそのように意図して
        いる場合
       (d）欺罔的または犯罪的な方法で事業を行いまたはそのように意図している場合
       (e）ミューチュアル・ファンド法、ミューチュアル・ファンド法に基づく規則、金融庁法、マネー・ロ
        ンダリング防止規則または免許の条件を遵守せずに事業を行いまたはそのように意図している場合
     5.6  　ＣＩＭＡは投資信託管理者に対して純資産を増加し、または保証や満足できる財務サポートを提供す
       ることを要求することもできる。
     5.7  　投資信託管理者の株主、取締役、上級役員、またはジェネラル・パートナーの変更についてはＣＩＭ
       Ａの承認が必要である。
     5.8  　非制限的免許を有する投資信託管理者の支払う当初手数料は、24,390米ドルまたは30,488米ドルであ
       り（管理する投資信託の数による。）、また、制限的投資信託管理者の支払う当初手数料は8,536米ドル
       である。一方、非制限的免許を有する投資信託管理者の支払う年間手数料は、36,585米ドルまたは
       42,682米ドルであり（管理する投資信託の数による。）、また、制限的投資信託管理者の支払う年間手
       数料は8,536米ドルである。
     ６．ケイマン諸島における投資信託の構造の概要

      　ケイマン諸島の投資信託について一般的に用いられている法的類型は以下のとおりである。

     6.1  　免除会社

       (a）最も一般的な投資信託の手段は、会社法（2018年改正）（以下「会社法」という。）に従って通常
        額面株式を発行する（無額面株式の発行も認められる）伝統的有限責任会社である。時には、保証に
        よる有限責任会社も用いられる。免除会社は、投資信託にしばしば用いられており、以下の特性を有
        する。
       (b）設立手続には、会社の基本憲章の制定（会社の目的、登記上の事務所、授権資本、株式買戻規定、
        および内部統制条項を記載した基本定款および定款）、基本定款の記名者による署名を行い、これを
        その記名者の簡略な法的宣誓文書とともに、授権資本に応じて異なる手数料とともに会社登記官に提
        出することを含む。
       (c）存続期限のある／存続期間限定会社－存続期間が限定される会社型のファンドで外国の税法上（例
        えば米国）非課税の扱いを受けるかパートナーシップとして扱われるものを設立することは可能であ
        る。
       (d）投資信託がいったん登録された場合、会社法の下での主な必要要件は、以下のとおり要約される。
        (ⅰ）各会社は、ケイマン諸島に登記上の事務所を有さなければならない。
        (ⅱ）取締役、代理取締役および役員の名簿は、登記上の事務所に維持されなければならず、その写し
         を会社登記官に提出しなければならない。
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        (ⅲ）会社の財産についての担保その他の負担の記録は、登記上の事務所に維持されなければならな
         い。
        (ⅳ）株主名簿は、登記上の事務所においてまたは希望すればその他の管轄地において維持することが
         できる。
        (ⅴ）会社の手続の議事録は、利便性のある場所において維持する。
        (ⅵ）会社は、会社の業務状況に関する真正かつ公正な所見を提供するもので、かつ会社の取引を説明
         するために必要な帳簿、記録を維持しなければならない。
       (e）会社は、株主により管理されていない限り、取締役会を持たなければならない。取締役は、コモ
        ン・ロー上の忠実義務に服すものとし、注意を払って、かつ会社の最善の利益のために行為しなけれ
        ばならない。
       (f）会社は、様々な通貨により株主資本を指定することができる。
       (g）額面株式または無額面株式の発行が認められる（ただし、会社は額面株式および無額面株式の両方
        を発行することはできない。）。
       (h）いずれのクラスについても償還株式の発行が認められる。
       (i）株式の買戻しも認められる。
       (j）収益または払込剰余金からの株式の償還または買戻しの支払に加えて、会社は資本金から株式の償
        還または買戻しをすることができる。ただし、会社は、資本金からの支払後においても、通常の事業
        の過程で支払時期が到来する債務を支払うことができる（すなわち、支払能力を維持する）ことを条
        件とする。
       (k）会社の払込剰余金勘定からも利益からも分配金を支払うことができる。会社の払込剰余金勘定から
        分配金を支払う場合は取締役はその支払後、ファンドが通常の事業の過程で支払時期の到来する債務
        を支払うことができる、すなわち会社が支払能力を有することを確認しなければならない。
       (l）免除会社は、今後30年間税金が賦課されない旨の約定を取得することができる。実際には、ケイマ
        ン諸島の財務長官が与える本約定の期間は20年間である。
       (m）会社は、名称、取締役および役員、株式資本および定款の変更ならびに自発的解散を行う場合は、
        所定の期間内に会社登記官に報告しなければならない。
       (n）免除会社は、毎年会社登記官に対して年次の法定の宣誓書を提出し、年間登録手数料を支払わなけ
        ればならない。
     6.2  　免除ユニット・トラスト
       (a）ユニット・トラストは、ユニット・トラストへの参加が会社の株式への参加よりもより受け入れら
        れやすく魅力的な地域の投資者によってしばしば用いられてきた。
       (b）ユニット・トラストは、信託証書に基づき受益者の利益のために信託財産に対する信託を宣言する
        受託者またはこれを設立する管理者および受託者により形成される。
       (c）ユニット・トラストの受託者は、ケイマン諸島内に、銀行・信託会社法に基づき信託会社として免
        許を受け、かつミューチュアル・ファンド法に基づき投資信託管理者として免許を受けた法人受託者
        である場合がある。このように、受託者は、両法に基づいてＣＩＭＡによる規制・監督を受ける。
       (d）ケイマン諸島の信託法は、基本的には英国の信託法に従っており、この問題に関する英国の信託法
        の相当程度の部分を採用している。さらに、ケイマン諸島の信託法（2018年改正）は、英国の1925年
        受託者法を実質的に基礎としている。投資者は、受託者に対して資金を払い込み、（受益者である）
        投資者の利益のために投資運用会社が運用する間、受託者は、一般的に保管者としてこれを保持す
        る。各受益者は、信託資産の持分比率に応じて権利を有する。
       (e）受託者は、通常の忠実義務に服し、かつ受益者に対して説明の義務がある。その機能、義務および
        責任の詳細は、ユニット・トラストの信託証書に記載される。
       (f）大部分のユニット・トラストは、「免除信託」として登録申請される。その場合、信託証書および
        ケイマン諸島の居住者またはケイマン諸島を本拠地とする者を（限られた一定の場合を除き）受益者
        としない旨宣言した受託者の法定の宣誓書が登録料とともに信託登記官に提出される。
       (g）免除信託の受託者は、受託者、受益者、および信託財産が50年間課税に服さないとの約定を取得す
        ることができる。
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       (h）ケイマン諸島の信託は、150年まで存続することができ、一定の場合は無期限に存続できる。
       (i）免除信託は、信託登記官に対して、当初手数料および年次手数料を支払わなければならない。
     6.3  　免除リミテッド・パートナーシップ
       (a）免除リミテッド・パートナーシップは、少人数の投資者のベンチャーキャピタルまたはプライベー
        ト・エクイティ・ファンドにおいて一般的に用いられる。
       (b）リミテッド・パートナーシップの概念は、基本的に米国において採用されている概念に類似してい
        る。それは法によって創設されたものであり、その法とは、英国の1907年リミテッド・パートナー
        シップ法に基礎を置き、今日では他の法域（特に米国）のリミテッド・パートナーシップ法の諸側面
        を組み込んでいるケイマン諸島の免除リミテッド・パートナーシップ法（2018年改正）（以下「免除
        リミテッド・パートナーシップ法」という。）である。
       (c）免除リミテッド・パートナーシップは、リミテッド・パートナーシップ契約を締結するジェネラ
        ル・パートナー（個人、企業またはパートナーシップである場合は、ケイマン諸島の居住者である
        か、同島において登録されているかまたは同島で設立されたものでなければならない。）およびリミ
        テッド・パートナーにより形成され、免除リミテッド・パートナーシップ法により登録されることに
        よって形成される。登録はジェネラル・パートナーが、リミテッド・パートナーシップ登記官に対し
        法定の宣誓書を提出し、手数料を支払うことによって有効となる。
       (d）ジェネラル・パートナーは、リミテッド・パートナーを除外して免除リミテッド・パートナーシッ
        プの業務の運営を行い、リミテッド・パートナーは、例外的事態（例えば、リミテッド・パートナー
        が業務の運営に積極的に参加する場合）がない限り、有限責任たる地位を享受する。ジェネラル・
        パートナーの機能、義務および責任の詳細は、リミテッド・パートナーシップ契約に記載される。
       (e）ジェネラル・パートナーは、誠意をもって、かつパートナーシップ契約において別途明示的な規定
        により異なる定めをしない限り、パートナーシップの利益のために行為する法的義務を負っている。
        また、たとえばコモン・ローの下での、またはパートナーシップ法（2013年改正）の下での、ジェネ
        ラル・パートナーシップの法理が適用される。
       (f）免除リミテッド・パートナーシップは、以下の規定を順守しなければならない。
        (ⅰ）ケイマン諸島に登録事務所を維持する。
        (ⅱ）商号および所在地、リミテッド・パートナーに就任した日ならびにリミテッド・パートナーを退
         任した日の詳細を含むリミテッド・パートナーの登録簿を（ジェネラル・パートナーが決定する国
         または領域に）維持する。
        (ⅲ）リミテッド・パートナーの登録簿が維持される所在地に関する記録を登録事務所に維持する。
        (ⅳ）リミテッド・パートナーの登録簿が登録事務所以外の場所で保管される場合は、税務情報庁法
         （2017年改正）に従い税務情報庁による指示または通知に基づき、リミテッド・パートナーの登録
         簿を電子的形態またはその他の媒体により登録事務所において入手可能にする。
        (ⅴ）リミテッド・パートナーの出資額および出資日ならびに当該出資額の引出額および引出日を
         （ジェネラル・パートナーが決定する国または領域に）維持する。
        (ⅵ）有効な通知が送達した場合、リミテッド・パートナーが許可したリミテッド・パートナーシップ
         の権利に関する担保権の詳細を示す担保権記録簿を登録事務所に維持する。
       (g）リミテッド・パートナーシップ契約に従い、リミテッド・パートナーシップの権利はパートナー
        シップを解散せずに買い戻すことができる。
       (h）リミテッド・パートナーシップ契約に従い、各リミテッド・パートナーは、パートナーシップの業
        務と財務状況について完全な情報を求める権利を有する。
       (i）免除リミテッド・パートナーシップは、50年間の期間について将来の税金の賦課をしないとの約定
        を得ることができる。
       (j）免除リミテッド・パートナーシップは、登録内容の変更およびその解散についてリミテッド・パー
        トナーシップ登記官に対して通知しなければならない。
       (k）免除リミテッド・パートナーシップは、リミテッド・パートナーシップ登記官に対して、年次法定
        申告書を提出し、かつ年間手数料を支払わなければならない。
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     ７．ミューチュアル・ファンド法のもとにおける規制投資信託に対するケイマン諸島金融庁（ＣＩＭＡ）に
      よる規制と監督
     7.1  　ＣＩＭＡは、いつでも、規制投資信託に対して会計が監査されるように指示し、かつＣＩＭＡが特定

       する時までにＣＩＭＡにそれを提出するように指示できる。
     7.2  　規制投資信託の運営者（すなわち、場合に応じて、取締役、受託会社またはジェネラル・パート
       ナー）は、上記第7.1項に従い投資信託に対してなされた指示が、所定の期間内に遵守されていることを
       確保し、本規定に違反する者は、罪に問われ、かつ１万ケイマン諸島ドルの罰金および所定の時期以後
       も規制投資信託が指示に従わない場合はその日より一日につき500ケイマン諸島ドルの罰金刑に処せられ
       る。
     7.3  　ある者がケイマン諸島においてまたはケイマン諸島からミューチュアル・ファンド法に違反して事業
       を行なっているか行なおうとしていると信じる合理的根拠がＣＩＭＡにある場合、ＣＩＭＡは、その者
       に対して、ＣＩＭＡが法律による義務を実行するようにするために合理的に要求できる情報または説明
       をＣＩＭＡに対して提供するように指示できる。
     7.4  　何人でも、第7.3項に従い与えられた指示を遵守しない者は、罪に問われ、かつ10万ケイマン諸島ドル
       の罰金に処せられる。
     7.5  　第7.3項に従って情報または説明を提供する者は、みずからそれが虚偽であるか誤解を招くものである
       ことを知りながら、または知るべきであるにもかかわらず、これをＣＩＭＡに提供してはならない。こ
       の規程に違反した者は、罪に問われ、かつ10万ケイマン諸島ドルの罰金に処せられる。
     7.6  　投資信託がケイマン諸島においてまたはケイマン諸島からミューチュアル・ファンド法に違反して事
       業を営んでいるか行おうとしていると信じる合理的根拠がＣＩＭＡにある場合は、ＣＩＭＡは、（高等
       裁判所の管轄下にある）グランドコート（以下「グランドコート」という。）に投資信託の投資者の資
       産を確保するために適切と考える命令を求めて申請することができ、グランドコートは係る命令を認め
       る権限を有している。
     7.7  　ＣＩＭＡは、規制投資信託が以下の事由のいずれか一つに該当する場合、第7.9項に定めたいずれかの
       行為またはすべての行為を行うことができる。
       (a）規制投資信託がその義務を履行期が到来したときに履行できないか、そのおそれがある場合
       (b）規制投資信託がその投資者もしくは債権者に有害な方法で業務を行っているかもしくは行おうとし
        ている場合、または自発的にその事業を解散する場合
       (c）免許投資信託の場合、免許投資信託がその投資信託免許の条件を遵守せずに業務を行っているか、
        行おうとしている場合
       (d）規制投資信託の指導および運営が適正かつ正当な方法で行われていない場合
       (e）規制投資信託の取締役、マネージャーまたは役員としての地位にある者が、各々の地位を占めるに
        適正かつ正当な者ではない場合
     7.8  　第7.7項に言及した事由が発生したか、または発生しそうか否かについてＣＩＭＡを警戒させるため
       に、ＣＩＭＡは、規制投資信託の以下の事項の不履行の理由について直ちに質問をなし、不履行の理由
       を確認するものとする。
       (a）ＣＩＭＡが投資信託に対して発した指示に従ってその名称を変更すること
       (b）会計監査を受け、監査済会計書類をＣＩＭＡに提出すること
       (c）所定の年間許可料または年間登録料を支払うこと
       (d）ＣＩＭＡに指示されたときに、会計監査を受けるか、または監査済会計書類をＣＩＭＡに対して提
        出すること
     7.9  　第7.7項の目的のため、規制投資信託に関しＣＩＭＡがとる行為は以下のとおりとする。
       (a）第４(1)(b)条（管理投資信託）または第４(3)条（第４(3)条投資信託）に基づき投資信託について
        有効な投資信託の許可または登録を取り消すこと
       (b）投資信託が保有するいずれかの投資信託ライセンスに対して条件を付し、または条件を追加し、そ
        れらの条件を改定し、撤廃すること
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       (c）投資信託の推進者または運営者の入替えを求めること
       (d）事柄を適切に行うようにファンドに助言する者を選任すること
       (e）投資信託の事務を支配する者を選任すること
     7.10　ＣＩＭＡが第7.9項の行為を行った場合、ＣＩＭＡは、投資信託の投資者および債権者の利益を保護す
       るために必要と考える措置を行いおよびその後同項に定めたその他の行為をするように命じる命令を求
       めて、グランドコートに対して、申請することができる。
     7.11　ＣＩＭＡは、そうすることが必要または適切であると考え、そうすることが実際的である場合は、Ｃ
       ＩＭＡは投資信託に関しみずから行っている措置または行おうとしている措置を、投資信託の投資者に
       対して知らせるものとする。
     7.12　第7.9(d)項または第7.9(e)項により選任された者は、当該投資信託の費用負担において選任されるも
       のとする。その選任によりＣＩＭＡに発生した費用は、投資信託がＣＩＭＡに支払う。
     7.13　第7.9(e)項により選任された者は、投資信託の投資者および債権者の最善の利益のために運営者を排
       除して投資信託の事務を行うに必要な一切の権限を有する。
     7.14　第7.13項で与えられた権限は、投資信託の事務を終了する権限をも含む。
     7.15　第7.9(d)項または第7.9(e)項により投資信託に関し選任された者は、以下の行為を行うものとする。
       (a）ＣＩＭＡから求められたときは、ＣＩＭＡの特定する投資信託に関する情報をＣＩＭＡに対して提
        供する。
       (b）選任後３か月以内またはＣＩＭＡが特定する期間内に、選任された者が投資信託に関し行っている
        事柄についての報告書を作成してＣＩＭＡに対して提出し、かつそれが適切な場合は投資信託に関す
        る勧告をＣＩＭＡに対して行う。
       (c）第7.15(b)項の報告書を提出後選任が終了しない場合、その後ＣＩＭＡが特定する情報、報告書、勧
        告をＣＩＭＡに対して提供する。
     7.16　第7.9(d)項または第7.9(e)項により投資信託に関し選任された者が第7.15項の義務を遵守しない場
       合、またはＣＩＭＡの意見によれば当該投資信託に関するその義務を満足に実行していない場合、ＣＩ
       ＭＡは、選任を取り消して他の者をもってこれに替えることができる。
     7.17　投資信託に関する第7.15項の情報または報告を受領したときは、ＣＩＭＡは以下の措置を執ることが
       できる。
       (a）ＣＩＭＡが特定した方法で投資信託に関する事柄を再編するように要求すること
       (b）投資信託が会社の場合、会社法の第94(4)条によりグランドコートに対して同会社が法律の規定に従
        い解散されるように申し立てること
       (c）投資信託がケイマン諸島の法律に準拠したユニット・トラストの場合、ファンドを解散させるため
        受託会社に対して指示する命令を求めてグランドコートに申し立てること
       (d）投資信託がケイマン諸島の法律に準拠したパートナーシップの場合、パートナーシップの解散命令
        を求めてグランドコートに申し立てること
       (e）また、ＣＩＭＡは、第7.9(d)項または第7.9(e)項により選任される者の選任または再任に関して適
        切と考える行為をとることができる。
     7.18　ＣＩＭＡが第7.17項の措置をとった場合、投資信託の投資者および債権者の利益を守るために必要と
       考えるその他の措置および同項または第7.9項に定めたその他の措置をとるように命じる命令を求めてグ
       ランドコートに申し立てることができる。
     7.19　規制投資信託がケイマン諸島の法律の下で組織されたパートナーシップの場合でＣＩＭＡが第7.9(a)
       項に従い投資信託の免許を取り消した場合、パートナーシップは、解散されたものとみなす。
     7.20　グランドコートが第7.17(c)項に従ってなされた申立てに対して命令を発する場合、裁判所は受託会社
       に対して投資信託資産から裁判所が適切と認める補償の支払を認めることができる。
     7.21　ＣＩＭＡのその他の権限に影響を与えることなく、ＣＩＭＡは、ファンドが投資信託として事業を行
       うこともしくは行おうとすることを終了しまたは清算もしくは解散に付されるものと了解したときは、
       第４(1)(b)条（管理投資信託）または第４(3)条（第４(3)条投資信託）に基づき投資信託について有効
       な投資信託の許可または登録をいつでも取り消すことができる。
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     ８．投資信託管理に対するＣＩＭＡの規制および監督
     8.1  　ＣＩＭＡは、いつでも免許投資信託管理者に対して会計監査を行い、ＣＩＭＡが特定する合理的期間

       内にＣＩＭＡに対し提出するように指示することができる。
     8.2  　免許投資信託管理者は、第8.1項により受けた指示に従うものとし、この規定に違反する者は、罪に問
       われ、かつ１万ケイマン諸島ドルの罰金を課され、かつ所定の時期以後も免許投資信託管理者が指示に
       従わない場合はその日より一日につき500ケイマン諸島ドルの罰金刑に処せられる。
     8.3  　ある者がミューチュアル・ファンド法に違反して投資信託管理業を行なっているか行おうとしている
       と信じる合理的根拠がＣＩＭＡにある場合は、ＣＩＭＡは、その者に対して、ＣＩＭＡがミューチュア
       ル・ファンド法による義務を実行するために合理的に要求できる情報または説明をＣＩＭＡに対して提
       供するように指示できる。
     8.4  　何人でも、第8.3項に従い与えられた指示を遵守しない者は、罪に問われ、かつ10万ケイマン諸島ドル
       の罰金に処せられる。
     8.5  　第8.3項の目的のために情報または説明を提供する者は、みずからそれが虚偽であるか誤解を招くもの
       であることを知りながら、または知るべきであるのにかかわらず、これをＣＩＭＡに提供してはならな
       い。この規定に違反した者は、罪に問われ、かつ10万ケイマン諸島ドルの罰金に処せられる。
     8.6  　ＣＩＭＡが以下に該当すると判断する場合には、ＣＩＭＡは、当該者によって管理されている投資信
       託の投資者の資産を維持するために適切と見られる命令を求めてグランドコートに申立てをすることが
       でき、グランドコートはかかる命令を認める権限を有する。
       (a）ある者が投資信託管理者として行為し、またはその業務を行っており、かつ
       (b）同人がミューチュアル・ファンド法に違反してこれを行っている場合。
     8.7  　ＣＩＭＡは、投資信託管理者が事業を行うこともしくは行おうとすることを終了しまたは清算もしく
       は解散に付されるものと了解したときは、いつでも投資信託管理者の免許を取り消すことができる。
     8.8  　ＣＩＭＡは、免許投資信託管理者が以下のいずれかの事由に該当する場合は、第8.10項所定の措置を
       とることができる。
       (a）免許投資信託管理者がその義務を履行するべきときに履行できないか、そのおそれがある場合
       (b）免許投資信託管理者が管理している投資信託の投資者または投資信託管理者の債権者または投資信
        託の債権者を害するような方法で、みずから事業を行いもしくは行っている事業を解散し、またはそ
        うしようと意図している場合
       (c）免許投資信託管理者が投資信託管理の業務をその投資信託管理免許の条件を遵守しないで行いまた
        はそのように意図している場合
       (d）免許投資信託管理業務の指示および管理が、適正かつ正当な方法で実行されていない場合
       (e）免許投資信託管理業務について取締役、マネージャーまたは役員の地位にある者が、各々の地位に
        就くには適正かつ正当な者ではない場合
       (f）上場されている免許投資信託管理業務を支配しまたは所有する者が、当該支配または所有を行うに
        は適正かつ正当な者ではない場合
     8.9  　ＣＩＭＡは、第8.8項に言及した事由が発生したか、または発生しそうか否かについて注意を払うため
       に、ＣＩＭＡは、規制投資信託の以下の事項についてその理由について直ちに質問をなし、かつ確認す
       るものとする。
       (a）免許投資信託管理者の以下の不履行
        (ⅰ）ＣＩＭＡに対して規制投資信託の主要事務所の提供を開始したことを通知すること、規制投資信
         託に関し所定の年間手数料を支払うこと
        (ⅱ）ＣＩＭＡの命令に従い、保証または財政上の援助をし、純資産額を増加すること
        (ⅲ）投資信託、またはファンドの設立計画推進者または運営者に関し、条件が満たされていること
        (ⅳ）規制投資信託の事柄に関し書面による通知をＣＩＭＡに対して行うこと
        (ⅴ）ＣＩＭＡの命令に従い、名称を変更すること
        (ⅵ）会計監査を受け、ＣＩＭＡに対して監査済会計書類を送ること
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        (ⅶ）少なくとも２人の取締役をおくこと
        (ⅷ）ＣＩＭＡから指示されたときに会計監査を受け、かつ監査済会計書類をＣＩＭＡに対し提出する
         こと
       (b）ＣＩＭＡの承認を得ることなく管理者が株式を発行すること
       (c）ＣＩＭＡの書面による承認なく管理者の取締役、主要な上級役員、ジェネラル・パートナーを選任
        すること
       (d）ＣＩＭＡの承認なく、管理者の株式が処分されまたは取り引きされること
     8.10　第8.8項の目的のために免許投資信託管理者についてＣＩＭＡがとりうる行為は以下の通りである。
       (a）投資信託管理者が保有する投資信託管理者免許を撤回すること
       (b）その投資信託管理者免許に関し条件および追加条件を付し、またかかる条件を変更しまたは取り消
        すこと
       (c）管理者の取締役、類似の上級役員またはジェネラル・パートナーの交代を請求すること
       (d）管理者に対し、その投資信託管理の適正な遂行について助言を行う者を選任すること
       (e）投資信託管理に関し管理者の業務の監督を引き受ける者を選任すること
     8.11　ＣＩＭＡが第8.10項による措置を執った場合、ＣＩＭＡは、グランドコートに対して、ＣＩＭＡが当
       該管理者によって管理されているすべてのファンドの投資者とそのいずれのファンドの債権者の利益を
       保護するために必要とみなすその他の措置を執るよう命令を求めて申立てを行うことができる。
     8.12　第8.10(d)項または第8.10(e)項により選任される者は、当該管理者の費用負担において選任されるも
       のとする。その選任によりＣＩＭＡに発生した費用は、管理者がＣＩＭＡに支払うべき金額となる。
     8.13　第8.10(e)項により選任された者は、管理者によって管理される投資信託の投資者および管理者の債権
       者およびかかるファンドの債権者の最善の利益のために（管財人、清算人を除く）他の者を排除して投
       資信託に関する管理者の事務を行うに必要な一切の権限を有する。
     8.14　第8.13項で与えられた権限は、投資信託の管理に関連する限り管理者の事務を終了させる権限をも含
       む。
     8.15　第8.10(d)項または第8.10(e)項により許可を受けた投資信託管理者に関し選任された者は、以下の行
       為を行うものとする。
       (a）ＣＩＭＡから求められたときは、ＣＩＭＡの特定する投資信託の管理者の管理に関する情報をＣＩ
        ＭＡに対して提供する。
       (b）選任後３か月以内またはＣＩＭＡが特定する期間内に、選任された者が投資信託の管理者の管理に
        ついて実行する事柄についての報告書を作成してＣＩＭＡに対して提出し、かつそれが適切な場合は
        管理に関する推奨をＣＩＭＡに対して行う。
       (c）第8.15(b)項の報告書を提出後選任が終了しない場合、その後ＣＩＭＡが特定する情報、報告書、推
        奨をＣＩＭＡに対して提供する。
     8.16　第8.10(d)項または第8.10(e)項により選任された者が、
       (a）第8.15項の義務に従わない場合、または
       (b）満足できる形で投資信託管理に関する義務を実行していないとＣＩＭＡが判断する場合、ＣＩＭＡ
        は、選任を取り消しこれに替えて他の者を選任することができる。
     8.17　免許投資信託管理者に関する第8.15項の情報または報告を受領したときは、ＣＩＭＡは以下の措置を
       執ることができる。
       (a）ＣＩＭＡが特定した方法で投資信託管理者に関する事柄を再編するように要求すること
       (b）投資信託管理者が会社の場合、会社法の第94(4)条によりグランドコートに対して同会社が法律の規
        定に従い解散されるように申し立てること
       (c）ＣＩＭＡは、第8.10(d)項または第8.10(e)項により選任される者の選任に関して適切と考える行為
        をとることができる。
     8.18　ＣＩＭＡが第8.16項の措置をとった場合、ＣＩＭＡは、管理者が管理する投資信託の投資者、管理者
       の債権者およびかかるファンドの債権者の利益を守るために必要と考えるその他の措置をとるように命
       じる命令を求めてグランドコートに申し立てることができる。
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     8.19　ＣＩＭＡのその他の権限に影響を与えることなく、ＣＩＭＡは、以下の場合、いつでも投資信託管理
       者の免許を取り消すことができる。
       (a）ＣＩＭＡは、免許保有者が投資信託管理者としての事業を行うことまたは行おうとすることをやめ
        てしまっているという要件を満たした場合
       (b）免許の保有者が、解散、または清算に付された場合
     8.20　免許投資信託管理者がケイマン諸島の法律によって組織されたパートナーシップの場合で、ＣＩＭＡ
       が第8.10項に従い、その投資信託管理者の免許を取り消した場合、パートナーシップは解散されたもの
       とみなされる。
     8.21　投資信託管理者が免許信託会社の場合、たとえば、投資信託の受託者である場合、銀行・信託会社法
       によりＣＩＭＡによっても規制され監督される。かかる規制と監督の程度はミューチュアル・ファンド
       法の下でのそれにおよそ近いものである。
     ９．ミューチュアル・ファンド法のもとでの一般的法の執行

     9.1  　下記の解散の申請がＣＩＭＡ以外の者によりなされた場合、ＣＩＭＡは、申請者より申請の写しの送

       達を受け、申請の聴聞会に出廷することができる。
       (a）規制投資信託
       (b）免許投資信託管理者
       (c）規制投資信託であった人物、または
       (d）免許投資信託管理者であった人物
     9.2  　解散のための申請に関する書類および第9.1(a)項から第9.1(d)項に規定された人物またはそれぞれの
       債権者に送付が要求される書類はＣＩＭＡにも送付される。
     9.3  　ＣＩＭＡにより当該目的のために任命された人物は、以下を行うことができる。
       (a）第9.1(a)項から第9.1(d)項に規定された人物の債権者会議に出席すること
       (b）仲裁または取り決めを審議するために設置された委員会に出席すること
       (c）当該会議におけるあらゆる決済事項に関して代理すること
     9.4  　執行官が、ＣＩＭＡまたはインスペクターと同じレベル以上の警察官が、ミューチュアル・ファンド
       法の下での犯罪行為がある一定の場所で行われたか、行われつつあるかもしくは行われようとしている
       と疑う合理的な根拠があるとしてなした申請に納得できた場合、執行官はＣＩＭＡまたは警察官および
       その者が支援を受けるため合理的に必要とするその他の者に以下のことを授権する令状を発行すること
       ができる。
       (a）必要な場合は強権を用いてそれらの場所に立ち入ること
       (b）それらの場所またはその場所にいる者を捜索すること
       (c）必要な場合は、記録が保存されているか、隠されている場所において、強制的に開扉して捜索をす
        ること
       (d）ミューチュアル・ファンド法のもとでの犯罪行為が行われたか、行われつつあるか、または行われ
        ようとしていることを示すと思われる記録の占有を確保し安全に保持すること
       (e）ミューチュアル・ファンド法のもとでの犯罪行為が行われたか、行われつつあるか、または行われ
        ようとしていることを示すと思われる場所において記録の点検をし写しをとること。もし、それが実
        際的でない場合は、かかる記録を持ち去ってＣＩＭＡに対して引き渡すこと
     9.5  　ＣＩＭＡが記録を持ち去ったとき、またはＣＩＭＡに記録が引き渡されたときＣＩＭＡはこれを点検
       し、写しや抜粋を取得するために必要な期間これを保持することができるが、その後は、それが持ち去
       られた場所に返還すべきものとする。
     9.6  　何人もＣＩＭＡがミューチュアル・ファンド法の下での権限を行使することを妨げてはならない。こ
       の規定に違反する者は罪に問われ、かつ20万ケイマン諸島ドルの罰金に処せられる。
     10 ．ＣＩＭＡによるミューチュアル・ファンド法上またはその他の法律上の開示

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     10.1　ミューチュアル・ファンド法または金融庁法により、ＣＩＭＡは、下記のいずれかに関係する情報を

       開示することができる。
       (a）ミューチュアル・ファンド法のもとでの免許を受けるためにＣＩＭＡに対してなされた申請
       (b）投資信託に関する事柄
       (c）投資信託管理者に関する事柄
       　ただし、これらの情報は、ＣＩＭＡがミューチュアル・ファンド法により職務を行い、その任務を実
       行する過程で取得したもので次のいずれかの場合に限られる。
        (a）ＣＩＭＡがミューチュアル・ファンド法により付与された職務を行うことを援助する目的の場合
        (b）例えば2016年秘密情報開示法、犯罪収益に関する法律（2019年改正）または薬物濫用法（2017年
         改正）等にもとづき、ケイマン諸島内の裁判所によりこれを行うことが合法的に要求されまたは許
         可された場合
        (c）開示される情報が投資者の身元を開示することなく（当該開示が許される場合を除く）、要約ま
         たは統計的なものである場合
        (d）ケイマン諸島外の金融監督当局に対し、ＣＩＭＡにより免許に関し遂行される任務に対応する任
         務を当該当局が遂行するために必要な情報を開示する場合。ただし、ＣＩＭＡは情報の受領が予定
         されている当局が更なる開示に関し十分な法的規制を受けていることについて満足していることを
         条件とする。
        (e）投資信託、投資信託管理者または投資信託の受託者の解散、清算または免許所有者の管財人の任
         命もしくは職務に関連する法的手続を目的とする場合
     11 ．ケイマン諸島投資信託の受益権の募集／販売に関する一般的な民法上の債務

     11.1　過失による誤った事実表明

       　販売書類における不実表示に対しては民事上の債務が発生しうる。販売書類の条件では、販売書類の
       内容を信頼して受益権を申込む者のために、販売書類の内容について責任のある者、例えば（場合に応
       じ）ファンド、取締役、運用者、ジェネラル・パートナー等に注意義務を課している。この義務の違反
       は、販売文書の中のかかる者によって明示的または黙示的に責任を負うことが受け入れられている者に
       対する不実表示による損失の請求を可能にするであろう。
     11.2　欺罔的な不実表明
       　事実の欺罔的な不実表明（約束、予想、または意見の表明でなくとも）に関しては、不法行為の民事
       責任も生じうる。ここにいう「欺罔的」とは、表明が虚偽であることを知りながらまたは表明が真実で
       あるか虚偽であるかについて注意を払わずに行ったことを意味すると一般的に解される。
     11.3　契約法（1996年改正）
       (a）契約法の第14(1)条では、当該表明が欺罔的に行われていれば責任が生じたであろう場合には、契約
        前の不実の表明による損害の回復ができるであろう。ただし、かかる表明をした者が、事実が真実で
        あるものと信じ、かつ契約の時まで信じていた合理的理由があったということを証明した場合はこの
        限りでない。一般的には、本条は、過失による不実の表明に関する損害に対しても法定の権利を与え
        るものである。同法の第14(2)条は、不実の表明が行われた場合に、取消に代えて損害賠償を容認する
        ことを裁判所に対して認めている。
       (b）一般的に、関連契約はファンド自身（または受託会社）とのものであるため、ファンド（または受
        託会社）は、次にそのマネージャー、ジェネラル・パートナー、取締役、設立計画推進者またはアド
        バイザーに対し請求することが可能であるとしても、申込人の請求の対象となる者はファンドとな
        る。
     11.4　欺罔に対する訴訟提起
       (a）損害を受けた投資者は、欺罔行為について訴えを提起し（契約上でなく不法行為上の民事請求
        権）、以下を証明することにより、欺罔による損害賠償を得ることができる。
        (ⅰ）重要な不実の表明が欺罔的になされたこと。
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
        (ⅱ）そのような不実の表明の結果、受益証券を申し込むように誘引されたこと。
       (b）「欺罔的」とは、表明が虚偽であることを知りながらまたは表明が真実であるか虚偽であるかにつ
        いて注意を払わずに行ったことを意味すると一般的に解される。だます意図があったことまたは欺罔
        的な不実表明が投資者を受益権購入に誘引した唯一の原因であったことを証明する必要はない。
       (c）情報の欠落は、事実についての何らかの積極的な不実の表明があったとき、または欠落情報を入れ
        なかったために表明事項が虚偽となるか誤解を招くものとなるような部分的もしくは断片的な事実の
        表明があったときは、不実の表明となりうる。
       (d）表明がなされたときは真実であっても、受益証券の申込みの受諾が無条件となる前に表明が真実で
        なくなったときは、当該変更を明確に指摘せずに受益権の申込みを許したことは欺罔にあたるであろ
        うから、欺罔による請求権を発生せしめうる。
       (e）事実の表明とは違い、意見または期待の表明は、本項の責任を生じることはないであろうが、表現
        によっては誤っていれば不実表示を構成する事実の表明となることもありうる。
     11.5　契約上の債務
       (a）販売書類もファンド（または受託会社）と持分の成約申込者との間の契約の基礎を形成する。もし
        それが不正確か誤解を招くものであれば、申込者は契約を解除しまたは損害賠償を求めて管理会社、
        設立計画推進者、ジェネラル・パートナーまたは取締役に対し訴えを提起することができる。
       (b）一般的事柄としては、当該契約はファンド（または受託会社）そのものと締結するので、ファンド
        は取締役、運用者、ジェネラル・パートナー、設立計画推進者、または助言者に求償することはあっ
        ても、申込者が請求する相手方当事者は、ファンド（または受託会社）である。
     11.6　隠された利益および利益相反
       　ファンドの受託会社、ジェネラル・パートナー、取締役、役員、代行会社は、ファンドと第三者との
       間の取引から利益を得てはならない。ただし、ファンドによって特定的に授権されているときはこの限
       りでない。そのように授権を受けずに得られた利益は、ファンドに帰属する。
     12 ．ケイマン諸島投資信託の受益権の募集／販売に関する一般刑事法

     12.1　刑法（2019年改正）第257条

       　会社の役員（もしくはかかる者として行為しようとする者）が株主または債権者を会社の事項につい
       て欺罔する意図のもとに、「重要な事項」について誤解を招くか、虚偽であるか、欺罔的であるような
       声明、計算書を書面にて発行しまたは発行に同調する場合、彼は罪に問われるとともに７年間の拘禁刑
       に処せられる。
     12.2　刑法（2019年改正）第247条、第248条
       (a）欺罔により、不正にみずから金銭的利益を得、または他の者をして金銭的利益を得させる者は、罪
        に問われるとともに、５年間の拘禁刑に処せられる。
       (b）他の者に属する財産をその者から永久に奪う意図のもとに不正に取得する者は、罪に問われるとと
        もに10年の拘禁刑に処せられる。この目的上、彼が所有権、占有または支配を取得した場合は財産を
        取得したものとみなし、「取得」には、第三者のための取得または第三者をして取得もしくは確保を
        可能にすることを含む。
       (c）両条の目的上、「欺罔」とは、事実についてであれ法についてであれ、言葉であれ、行為であれ、
        欺罔を用いる者もしくはその他の者の現在の意図についての欺罔を含む。
     13 ．清算

     13.1　会社

       　会社の清算（解散）は、会社法、2008年会社清算規則および会社の定款に準拠する。清算は、自発的
       なもの（すなわち、株主の議決に従うもの）、または債権者、出資者（すなわち、株主）または会社自
       体の申立に従い裁判所による強制的なものがある。自発的な解散は、後に裁判所の監督の下になされる
       ことになることもある。ＣＩＭＡも、投資信託または投資信託管理会社が解散されるべきことを裁判所
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
       に申立てる権限を有する（参照：上記第7.17(b)項および第8.17(b)項）。剰余資産は、もしあれば、定
       款の規定に従い、株主に分配される。
     13.2　ユニット・トラスト
       　ユニット・トラストの清算は、信託証書の規定に準拠する。ＣＩＭＡは、受託会社が投資信託を解散
       すべきであるという命令を裁判所に申請する権限をもっている。（参照：第7.17(c)項）剰余資産は、も
       しあれば、信託証書の規定に従って分配される。
     13.3　リミテッド・パートナーシップ
       　免除リミテッド・パートナーシップの解散は、免除リミテッド・パートナーシップ法およびパート
       ナーシップ契約に準拠する。ＣＩＭＡは、パートナーシップを解散させるべしとの命令（参照：第7.17
       (d)項）を求めて裁判所に申立をする権限を有している。剰余資産は、もしあれば、パートナーシップ契
       約の規定に従って分配される。
       　ジェネラル・パートナーまたはパートナーシップ契約に基づき清算人に任命された他の者は、パート
       ナーシップを解散する責任を負っている。パートナーシップが一度解散されれば、ジェネラル・パート
       ナーまたはパートナーシップ契約に基づき清算人に任命された他の者は、免除リミテッド・パートナー
       シップの登記官に解散通知を提出しなければならない。
     13.4　税金
       　ケイマン諸島においては直接税、源泉課税または為替管理はない。ケイマン諸島は、ケイマン諸島の
       投資信託に対してまたはよって行われるあらゆる支払に適用されるいかなる国との間でも二重課税防止
       条約を締結していない。免除会社、受託会社、およびリミテッド・パートナーシップは、将来の課税に
       対して誓約書を取得することができる（上記第6.1(l)項、第6.2(g)項および第6.3(i)項参照）。
     14 ．一般投資家向け投資信託（日本）規則（2018年改正）

     14.1　一般投資家向け投資信託（日本）規則（2018年改正）（以下「本規則」という。）は、日本で公衆に

       向けて販売される一般投資家向け投資信託に関する法的枠組みを定めたものである。本規則の解釈上、
       「一般投資家向け投資信託」とは、ミューチュアル・ファンド法第４(1)(a)条に基づく免許を受け、そ
       の証券が日本の公衆に対して既に販売され、または販売されることが予定されている信託、会社または
       パートナーシップである投資信託をいう。日本国内で既に証券を販売し、2003年11月17日現在存在して
       いる投資信託、または同日現在存在し、同日後にサブ・トラストを設定した投資信託は、本規則に基づ
       く「一般投資家向け投資信託」の定義に含まれない。上記のいずれかの適用除外に該当する一般投資家
       向け投資信託は、本規則の適用を受けることをＣＩＭＡに書面で届け出ることによって、かかる選択
       （当該選択は撤回不能である）をすることができる。
     14.2　ＣＩＭＡが一般投資家向け投資信託に交付する投資信託免許にはＣＩＭＡが適当とみなす条件の適用
       がある。かかる条件のひとつとして一般投資家向け投資信託は本規則に従って事業を行わねばならな
       い。
     14.3　本規則は一般投資家向け投資信託の設立文書に特定の条項を入れることを義務づけている。具体的に
       は証券に付随する権利および制限、資産と負債の評価に関する条件、各証券の純資産価額および証券の
       募集価格および償還価格または買戻価格の計算方法、証券の発行条件、証券の譲渡または転換の条件、
       証券の買戻しおよびかかる買戻しの中止の条件、監査人の任命などが含まれる。
     14.4　一般投資家向け投資信託の証券の発行価格および償還価格または買戻価格は請求に応じて管理事務代
       行会社の事務所で無料で入手することができなければならない。
     14.5　一般投資家向け投資信託は会計年度が終了してから６か月以内、または目論見書に定めるそれ以前の
       日に、年次報告書を作成し、投資家に配付するか、またはこれらを指示しなければならない。年次報告
       書には本規則に従って作成された当該投資信託の監査済財務諸表を盛り込まなければならない。
     14.6　また一般投資家向け投資信託の運営者は各会計年度末の６か月後から20日以内に、一般投資家向け投
       資信託の事業の詳細を記載した報告書をＣＩＭＡに提出する義務を負う。さらに一般投資家向け投資信
       託の運営者は、運営者が知る限り、当該投資信託の投資方針、投資制限および設立文書を遵守している
       こと、ならびに当該投資信託は投資家の利益を損なうような運営をしていないことを確認した宣誓書
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       を、年に一度、ＣＩＭＡに提出しなければならない。本規則の解釈上、「運営者」とは、ユニット・ト
       ラストの場合は信託の受託者、パートナーシップの場合はパートナーシップのジェネラル・パート
       ナー、    また会社の場合は会社の取締役をいう。
     14.7　管理事務代行会社
       (a）本規則第13.1条は一般投資家向け投資信託の管理事務代行会社が履行すべき様々な職務を定めてい
        る。かかる職務には下記の事項が含まれる。
        (ⅰ）一般投資家向け投資信託の設立文書、目論見書、申込契約およびその他の関係法に従って証券の
         発行、譲渡、転換および償還または買戻しが確実に実行されるようにすること
        (ⅱ）一般投資家向け投資信託の設立文書、目論見書、申込契約および投資家または潜在的投資家に公
         表されるものに従って確実に証券の純資産価額、発行価格、転換価格および償還価格または買戻価
         格が計算されるようにすること
        (ⅲ）管理事務代行会社が職務を履行するために必要なすべての事務所設備、機器および人員を確保す
         ること
        (ⅳ）本規則、会社法およびミューチュアル・ファンド法に従って、一般投資家向け投資信託の運営者
         が同意した形式で投資家向けの定期報告書が確実に作成されるようにすること
        (ⅴ）一般投資家向け投資信託の会計帳簿が適切に記帳されるように確保すること
        (ⅵ）管理事務代行会社が投資家名簿を保管している場合を除き、名義書換代理人の手続および投資家
         名簿の管理に関して名義書換代理人に与えた指示が実効的に監視されるように確保すること
        (ⅶ）別途名義書換代理人が任命されている場合を除き、一般投資家向け投資信託の設立文書で義務づ
         けられた投資家名簿が確実に管理されるようにすること
        (ⅷ）一般投資家向け投資信託の証券に関して適宜宣言されたすべての分配金またはその他の配分が当
         該投資信託から確実に投資家に支払われるようにすること
       (b）本規則は、一般投資家向け投資信託の資産の一部または全部が目論見書に定める投資目的および投
        資制限に従って投資されていないことに管理事務代行会社が気付いた場合、または一般投資家向け投
        資信託の運営者または投資顧問会社が設立文書または目論見書に定める規定に従って当該投資信託の
        業務または投資活動を実施していない場合、できる限り速やかにＣＩＭＡに連絡し、当該投資信託の
        運営者に書面で報告することを管理事務代行会社に対して義務づけている。
       (c）管理事務代行会社は、一般投資家向け投資信託の募集または償還もしくは買戻しを中止する場合、
        および一般投資家向け投資信託を清算する意向である場合、実務上できる限り速やかにその旨をＣＩ
        ＭＡに通知しなければならない。
       (d）管理事務代行会社はケイマン諸島または同等の法域で設立され、または適法に事業を営んでいる者
        にその職務または任務を委託することができる。ただし、管理事務代行会社は委託した職務または任
        務の履行に関し引き続き責任を負わなければならない。管理事務代行会社は職務を委託する前にＣＩ
        ＭＡに届け出るとともに、委託後直ちに運営者、サービス提供者および投資家に通知するものとす
        る。「同等の法域」とは、犯罪収益に関する法律に基づきケイマン諸島のマネー・ロンダリング防止
        運営グループにより承認された法域をいう。
     14.8　保管会社
       (a）一般投資家向け投資信託はケイマン諸島、同等の法域またはＣＩＭＡが承認したその他の法域で規
        制を受けている保管会社を任命し、維持しなければならない。保管会社を変更する場合、一般投資家
        向け投資信託は変更の１か月前までにその旨を書面でＣＩＭＡ、当該投資信託の投資家およびサービ
        ス提供者に通知しなければならない。
       (b）本規則は任命された保管会社の職務として、保管会社は投資対象に関する証券および権原に関する
        書類を保管し、当該投資信託の設立文書、目論見書、申込契約または関係法令と矛盾しない限り、契
        約により規定される一般投資家向け投資信託の投資に関する管理事務代行会社、投資顧問会社および
        運営者の指示を実行することを定めている。
       (c）保管会社は、管理事務代行会社または一般投資家向け投資信託に対して、証券の申込代金の受取り
        および充当、当該投資信託の証券の発行、転換および買戻し、投資対象の売却に際して受取った純収
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
        益の送金、当該投資信託の資本および収益の充当ならびに当該投資信託の純資産価額の計算に関する
        写しおよび情報を請求する権利を有する。
       (d）保管会社は副保管会社を任命することができ、保管会社は適切な副保管会社の選任に際して合理的
        な技量、注意および努力を払うものとする。保管会社はその業務を副保管会社に委託することを、１
        か月前までに書面でその他のサービス提供者に通知しなければならない。保管会社は保管サービスを
        提供する副保管会社の適格性を継続的に確認する責任を負う。保管会社は各副保管会社を適切なレベ
        ルで監督し、各副保管会社が引き続きその任務を充分に履行していることを確認するために定期的に
        調査しなければならない。
     14.9　投資顧問会社
       (a）一般投資家向け投資信託はケイマン諸島、同等の法域またはＣＩＭＡが承認したその他の法域で設
        立され、または適法に事業を営んでいる投資顧問会社を任命し、維持しなければならない。本規則の
        解釈上、「投資顧問会社」とは、一般投資家向け投資信託の投資活動に関する投資運用業務を提供す
        る目的で、一般投資家向け投資信託により、または一般投資家向け投資信託のために任命された事業
        体をいう。かかる事業体により任命された副投資顧問会社はこれに含まれない。本規則の解釈上、
        「投資運用業務」には、ケイマン諸島の証券投資業法（2019年改正）の別表２第３項に規定される活
        動が含まれる。
       (b）投資顧問会社を変更する場合には、変更の１か月前までにＣＩＭＡ、投資家およびその他の業務提
        供者に当該変更について通知しなければならない。更に、投資顧問会社の取締役を変更する場合に
        は、運用する各一般投資家向け投資信託の運営者（すなわち、場合に応じて、取締役、受託会社また
        はジェネラル・パートナー）の事前の承認を要する。運営者は、かかる変更について、変更の１か月
        前までに書面でＣＩＭＡに通知することが要求される。
       (c）本規則第21条は、ミューチュアル・ファンド法に基づいて投資信託免許を取得する条件のひとつと
        して投資顧問会社を任命する契約に一定の職務が記載されていることを要求している。かかる職務に
        は下記の事項が含まれる。
        (ⅰ）一般投資家向け投資信託が受取った申込代金が当該投資信託の設立文書、目論見書および申込契
         約に従って確実に充当されるようにすること
        (ⅱ）一般投資家向け投資信託の資産の売却に際してその純収益が合理的な期限内に確実に保管会社に
         送金されるようにすること
        (ⅲ）一般投資家向け投資信託の収益が当該投資信託の設立文書、目論見書および申込契約に従って確
         実に充当されるようにすること
        (ⅳ）一般投資家向け投資信託の資産が、当該投資信託の設立文書、目論見書および申込契約に記載さ
         れる当該投資信託の投資目的および投資制限に従って確実に投資されるようにすること
        (ⅴ）保管会社または副保管会社が一般投資家向け投資信託に関する契約上の義務を履行するために必
         要な情報および指示を合理的な時に提供すること
       (d）本規則は、現在、一般投資家向け投資信託の投資顧問会社がユニット・トラストに対して投資顧問
        業務を行っているか、または会社に対して行っているかを区別しており、それに応じて、異なる投資
        制限が適用されている。
       (e）投資信託がユニット・トラストである場合、本規則第21条(4)項は投資顧問会社がかかるユニット・
        トラストのために引受けてはならない業務を以下の通り定めている。
        (ⅰ）結果的に当該一般投資家向け投資信託のために空売りされるすべての有価証券の総額がかかる空
         売りの直後に当該一般投資家向け投資信託の純資産を超過することになる場合、かかる有価証券の
         空売りを行ってはならない。
        (ⅱ）結果的に当該投資信託のために行われる借入れの残高の総額がかかる借入れ直後に当該投資信託
         の純資産の10％を超えることになる場合、かかる借入れを行ってはならない。ただし、
         (A）特殊事情（一般投資家向け投資信託と別の投資信託、投資ファンドまたはそれ以外の種類の集
           団投資スキームとの合併を含むがそれらに限られない。）において、12か月を超えない期間に限
           り、本(ⅱ)項において言及される借入制限を超えてもよいものとし、
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         (B）１　当該一般投資家向け投資信託が、有価証券の発行手取金のすべてまたは実質的にすべてを
             不動産の権利を含む不動産に投資するとの方針を有し、
            ２　投資顧問会社が、当該一般投資家向け投資信託の資産の健全な運営または当該一般投資家
             向け投資信託の受益者の利益保護のために、かかる制限を超える借入れが必要であると判断
             する場合、
         本(ⅱ)項において言及される借入制限を超えてもよいものとする。
        (ⅲ）株式取得の結果、投資顧問会社が運用するすべての投資信託が保有する一会社（投資会社を除
         く。）の株式総数が、当該会社の発行済議決権付株式総数の50％を超えることになる場合、当該会
         社の議決権付株式を取得してはならない。
        (ⅳ）取引所に上場されていないか、または容易に換金できない投資対象を取得する結果として、取得
         直後に一般投資家向け投資信託が保有するかかる投資対象の総価値が当該投資信託の純資産価額の
         15％を超えることになる場合、当該投資対象を取得してはならないが、投資顧問会社は、当該投資
         対象の評価方法が当該一般投資家向け投資信託の目論見書において明確に開示されている場合、当
         該投資対象の取得を制限されないものとする。
        (ⅴ）当該一般投資家向け投資信託の受益者の利益を損なうか、または当該一般投資家向け投資信託の
         資産の適切な運用に違反する取引（投資信託の受益者ではなく投資顧問会社もしくは第三者の利益
         を図る取引を含むが、これらに限られない。）を行ってはならない。
        (ⅵ）本人として自社またはその取締役と取引を行ってはならない。
       (f）一般投資家向け投資信託が会社である場合、本規則第21条(5)項は、投資顧問会社が当該会社のため
        に引受けてはならない業務を以下の通り定めている。
        (ⅰ）株式取得の結果、当該一般投資家向け投資信託が保有する一会社（投資会社を除く。）の株式総
         数が、当該会社の発行済議決権付株式総数の50％を超えることになる場合、当該会社の議決権付株
         式を取得してはならない。
        (ⅱ）当該一般投資家向け投資信託が発行するいかなる証券も取得してはならない。
        (ⅲ）当該一般投資家向け投資信託の受益者の利益を損なうか、または当該一般投資家向け投資信託の
         資産の適切な運用に違反する取引（当該一般投資家向け投資信託の受益者ではなく投資顧問会社も
         しくは第三者の利益を図る取引を含むが、これらに限られない。）を行ってはならない。
       (g）上記にかかわらず、本規則第21条(6)項は、本規則第21条(4)項または第21条(5)項によって、投資顧
        問会社が、一般投資家向け投資信託のために、以下に該当する会社、ユニット・トラスト、パート
        ナーシップまたはその他の者のすべてのまたはいずれかの株式、証券、持分またはその他の投資対象
        を取得することを妨げないことを明記している。
        (ⅰ）投資信託、投資ファンド、ファンド・オブ・ファンズまたはその他の種類の集団投資スキームで
         ある場合
        (ⅱ）マスター・ファンド、フィーダー・ファンド、その他の類似の組織もしくは会社または事業体の
         グループの一部を構成している場合
        (ⅲ）一般投資家向け投資信託の投資目的または投資戦略を、全般的にまたは部分的に、直接促進する
         特別目的事業体である場合
       (h）投資顧問会社は副投資顧問会社を任命することができ、副投資顧問会社を任命する場合は事前にそ
        の他の業務提供者、運営者およびＣＩＭＡに通知しなければならない。投資顧問会社は副投資顧問会
        社が履行する業務に関して責任を負う。
     14.10　財務報告
       (a）本規則パートⅥは一般投資家向け投資信託の財務報告に充てられている。一般投資家向け投資信託
        は、各会計年度が終了してから６か月以内に、監査済財務諸表を織り込んだ財務報告書を作成し、
        ミューチュアル・ファンド法に従って投資家およびＣＩＭＡに配付しなければならない。また中間財
        務諸表については当該投資信託の設立文書および目論見書の中で投資家に説明した要領で作成し、配
        付すれば足りる。
       (b）投資家に配付するすべての関連財務情報および純資産価額を算定するために使用する財務情報は、
        目論見書に定める一般に認められた会計原則に従って準備されなければならない。
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       (c）本規則第26条では一般投資家向け投資信託の監査済財務諸表に入れるべき最低限の情報を定めてい
        る。
     14.11　監査
       (a）一般投資家向け投資信託は監査人を任命し、維持しなければならない。監査人を変更する場合は１
        か月前までに書面でＣＩＭＡ、投資家およびサービス提供者に通知しなければならない。また監査人
        を変更する場合は事前にＣＩＭＡの承認を得なければならない。
       (b）一般投資家向け投資信託は最初に監査人の書面による承認を得ることなく、当該投資信託の監査報
        告書を公表または配付してはならない。
       (c）監査人はケイマン諸島以外の法域で一般に認められた監査基準を使用することができ、その際、監
        査報告書の中でかかる事実および法域の名称を開示しなければならない。
       (d）監査人は一般投資家向け投資信託の運営者およびその他のサービス提供者から独立していなければ
        ならない。
     14.12　目論見書
       (a）本規則パートⅧは、ミューチュアル・ファンド法第４(1)条および第４(6)条に従ってＣＩＭＡに届
        け出られる一般投資家向け投資信託の目論見書に関する最低限の開示要件を定めている。目論見書に
        重大な変更があった場合もＣＩＭＡに届け出なければならない。一般投資家向け投資信託の目論見書
        は当該投資信託の登記上の事務所またはケイマン諸島に所在するいずれかのサービス提供者の事務所
        において無料で入手することができなければならない。
       (b）ミューチュアル・ファンド法に定める要件に追加して、本規則第37条は一般投資家向け投資信託の
        目論見書に関する最低限の開示要件を定めており、以下の詳細が含まれていなければならない。
        (ⅰ）一般投資家向け投資信託の名称、また会社もしくはパートナーシップの場合はケイマン諸島の登
         記上の住所
        (ⅱ）一般投資家向け投資信託の設立日または設定日（存続期間に関する制限の有無を表示する）
        (ⅲ）設立文書および年次報告書または定期報告書の写しを閲覧し、入手できる場所の記述
        (ⅳ）一般投資家向け投資信託の会計年度の終了日
        (ⅴ）監査人の氏名および住所
        (ⅵ）下記の(xxⅱ)、(xxⅲ)および(xxⅳ)に定める者とは別に、一般投資家向け投資信託の業務に重大
         な関係を有す取締役、役員、名義書換代理人、法律顧問およびその他の者の氏名および営業用住所
        (ⅶ）投資信託会社である一般投資家向け投資信託の授権株式および発行済株式資本の詳細（該当する
         場合は現存する当初株式、設立者株式または経営株式を含む）
        (ⅷ）証券に付与されている主な権利および制限の詳細（通貨、議決権、清算または解散の状況、券
         面、名簿への記録等に関する詳細を含む）
        (ⅸ）該当する場合、証券を上場し、または上場を予定する証券取引所または市場の記述
        (ⅹ）証券の発行および売却に関する手続および条件
       (xⅰ）証券の償還または買戻しに関する手続および条件ならびに償還または買戻しを中止する状況
       (xⅱ）一般投資家向け投資信託の証券に関する配当または分配金の宣言に関する意向の説明
       (xⅲ）一般投資家向け投資信託の投資目的、投資方針および投資方針に関する制限の説明、一般投資家
         向け投資信託の重大なリスクの説明、および使用する投資手法、投資商品または借入の権限に関す
         る記述
       (xⅳ）一般投資家向け投資信託の資産の評価に適用される規則の説明
       (xⅴ）一般投資家向け投資信託の発行価格、償還価格または買戻価格の決定（取引の頻度を含む）に適
         用される規則および価格に関する情報を入手することのできる場所の説明
       (xⅵ）一般投資家向け投資信託から運営者、管理事務代行会社、投資顧問会社、保管会社およびその他
         のサービス提供者が受取るまたは受取る可能性の高い報酬の支払方法、金額および報酬の計算に関
         する情報
       (xⅶ）一般投資家向け投資信託とその運営者およびサービス提供者との間の潜在的利益相反に関する説
         明
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
       (xⅷ）一般投資家向け投資信託がケイマン諸島以外の法域またはケイマン諸島以外の監督機関もしくは
         規制機関で登録し、もしくは免許を取得している場合（または登録し、もしくは免許を取得する予
         定である場合）、その旨の記述
       (xⅸ）投資家に配付する財務報告書の性格および頻度に関する詳細
        (xx）一般投資家向け投資信託の財務報告書を作成する際に採用した一般に認められた会計原則
      (xxⅰ）以下の記述
         　「ケイマン諸島金融庁が交付した投資信託免許は、一般投資家向け投資信託のパフォーマンスま
         たは信用力に関する金融庁の投資家に対する義務を構成しない。またかかる免許の交付にあたり、
         金融庁は一般投資家向け投資信託の損失もしくは不履行または目論見書に記載された意見もしくは
         記述の正確性に関して責任を負わないものとする。」
      (xxⅱ）管理事務代行会社（管理事務代行会社の名称、管理事務代行会社の登記上の住所もしくは主たる
         営業所の住所または両方の住所を含む）
      (xxⅲ）保管会社および副保管会社（下記事項を含む）
         (A）保管会社および副保管会社（該当する場合）の名称、保管会社および副保管会社の登記上の住
           所もしくは主たる営業所の住所または両方の住所
         (B）保管会社および副保管会社の主たる事業活動
      (xxⅳ）投資顧問会社（下記事項を含む）
         (A）投資顧問会社の取締役の氏名および経歴の詳細ならびに投資顧問会社の登記上の住所もしくは
           主たる営業所の住所または両方の住所
         (B）投資顧問会社のサービスに関する契約の重要な規定
         (C）ファンドに対する投資家の持分に関するケイマン諸島の法令に定める重要な規定
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
     第４【その他】

      １　交付目論       見書の表紙に図案を使用することがある。

      ２　交付目論見書の表紙に以下の事項を記載する。
       ・　購入にあたっては目論見書の内容を十分に読むべき旨
       ・　交付目論見書の使用開始日または使用期間
      ３　交付目論見書の投資リスクの項に以下の事項を記載する。
       ・　ファンドの受益証券の取引に関しては、金融商品取引法第37条の６の規定（いわゆるクーリング・
        オフ）の適用がない旨
       ・　投資信託は預貯金と異なる旨
      ４　交付目論見書に、運用実績として最新の数値を記載することがある。
      ５　交付目論見書の表紙に、以下の趣旨の文章を記載することがある。
       　「ファンドの受益証券の価格は、ファンドに組み入れられる有価証券等の値動きのほか為替相場の変
       動による影響を受けるが、これらの運用または為替相場の変動による損益は、すべて投資者に帰属す
       る。したがって、投資元本が保証されているものではない。投資信託は、預貯金とは異なる。」
       　「ファンドは、マスターファンドを通じて主にバンクローン（貸付債権）に投資するので、マスター
       ファンドの組入証券の金利変動等による価格の下落、発行体の破綻や財務状況の悪化等の影響により、
       ファンドの受益証券１口当たり純資産価格が下落し、損失を被ることがある。また、円貨から投資の際
       には、受益証券の買戻しおよび償還時にも外国為替相場の変動によるリスクを負う。投資者の投資元本
       は保証されているものではなく、受益証券１口当たり純資産価格の下落によって損失を被り、投資元本
       を割り込むことがある。ファンドの運用または外国為替相場の変動による損益は、すべて投資者に帰属
       する。ファンドは、元本が保証されている商品ではない。投資信託は、預貯金と異なる。」
      ６　受益証券の券面は発行されない。
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
     別紙
                               定義
     　文脈上別段の要請がある場合を除き、本書において、以下の表現は以下の意味を有するものとする。

     「管理事務代行会社」                     ＢＮＹメロン・ファンド・マネジメント（ケイマン）リミテッド

                         をいう。
     「代行協会員」                     みずほ証券株式会社をいう。

     「代行協会員契約」                     管理会社と代行協会員の間で2013年10月15日に締結された代行協

                         会員契約および2015年６月25日に締結された代行協会員契約（随
                         時変更、補足または改訂される。）をいう。
     「買付申込書」                     管理事務代行会社から入手することができる受益証券の買付申込

                         書の様式をいう。
     「豪ドル」                     オーストラリアの法定通貨であるオーストラリア・ドルをいう。

     「オーストラリア営業日」                     メルボルンおよびシドニーにおける銀行の営業日（土曜日もしく

                         は日曜日を除く。）ならびに／または管理会社がその絶対的裁量
                         により定めるその他の日をいう。
     「監査人」                     ケーピーエムジーをいう。

     「バンクローン等」                     本書の「第二部　ファンド情報　第１　ファンドの状況　２　投

                         資方針　（２）投資対象」において当該用語に付与される意味を
                         有する。
     「バンクローン」                     本書の「第二部　ファンド情報　第１　ファンドの状況　２　投

                         資方針　（２）投資対象」において当該用語に付与される意味を
                         有する。
     「営業日」                     ケイマン諸島、ロンドン、ニューヨークおよび東京における銀行

                         の営業日であり、かつロンドンおよびニューヨークの証券取引所
                         の営業日である日（土曜日もしくは日曜日を除く。）、ならび
                         に／または管理会社が受託会社と協議の上ファンドに関して随時
                         定めるその他の場所におけるその他の日をいう。
     「ＣＦＴＣ」                     米国商品先物取引委員会をいう。

     「清算対象デリバティブ取引」                     本書の「第二部　ファンド情報　第１　ファンドの状況　３　投

                         資リスク」において当該用語に付与される意味を有する。
     「清算機関会員」                     本書の「第二部　ファンド情報　第１　ファンドの状況　３　投

                         資リスク」において当該用語に付与される意味を有する。
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
     「保管会社」                     ザ・バンク・オブ・ニューヨーク・メロンをいう。
     「取引日」                     各営業日および／または管理会社がファンドに関して随時定める

                         その他の日をいう。
     「分配日」                     毎月９日（もしくは、かかる日が営業日でない場合には、翌営業

                         日）（ただし、ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）の毎月
                         分配クラス受益証券に関しては、2015年９月９日以降の日とす
                         る。）または管理会社が毎月分配クラス受益証券に関して随時定
                         めるその他の日をいう。
     「分配期間」                     毎月分配クラス受益証券について、直前の分配日の翌日（ただ

                         し、ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）の毎月分配クラス
                         受益証券の第１分配期間に関しては、当該クラスの当初払込日と
                         する。）から開始し、分配日（同日を含む。）に終了する期間を
                         いう。
     「日本における販売会社」                     みずほ証券株式会社をいう。

     「適格投資家」                     以下の（ⅰ）から（ⅳ）に該当しない者、法人または法主体をい

                         う。
                         （ⅰ）米国の市民もしくは居住者、米国で設立されたもしくは存
                         続するパートナーシップ、または米国法に基づき設立されたもし
                         くは存続する法人、信託もしくはその他の法主体、（ⅱ）ケイマ
                         ン諸島に居住しまたは住所地を有する者、法人または法主体（慈
                         善信託もしくはその他の慈善団体、または免除もしくは非居住ケ
                         イマン諸島会社を除く。）、（ⅲ）適用法に違反することなく受
                         益証券の購入または保有が不可能である者、ならびに（ⅳ）上記
                         （ⅰ）から（ⅲ）に規定される者、法人もしくは法主体の保管
                         者、名義人もしくは受託者、または管理会社が受託会社の承諾を
                         得てファンドについて随時特定もしくは指定するその他の者もし
                         くは団体。
     「管理事務代行契約」                     管理事務代行会社、受託会社と管理会社の間で2013年11月25日に

                         締結された管理事務代行契約（随時改訂される。）をいう。
     「総保管契約」                     受託会社と保管会社の間で2013年11月７日に締結された総保管契

                         約および2015年７月１日ごろに締結される総保管契約をいう。
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
     「重過失」                     ある者について、過失の水準を超える行為基準であり、ある者が
                         他の者に対して負う注意義務に違反した場合の結果について不注
                         意により配慮を怠った場合におけるものをいう。
     「当初払込日」または「設定日」                     ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）の毎月分配クラス受益

                         証券については2013年11月27日、ならびにＵＳバンクローン・
                         オープン（米ドル建）の無分配クラス受益証券およびＵＳバンク
                         ローン・オープン（豪ドル建）の受益証券については2015年８月
                         ６日、または管理会社がその絶対的裁量により決定するその他の
                         日をいう。
     「投資対象」                     いずれかの者、団体（法人格の有無を問わない。）、ファンド、

                         信託、または世界のいずれかの国、州もしくは領土の政府もしく
                         は機関により発行された株式、持分、ボンド、債券、債務株、ワ
                         ラント、転換社債、ローンストック、投資信託の受益証券もしく
                         はサブ受益証券、パートナーシップ持分、デリバティブ商品（先
                         物、先渡、オプションもしくはスワップ契約を含むがこれらに限
                         定されない。）、レポ契約およびリバース・レポ契約、預託証
                         書、手形、何らかの形式（デリバティブを含む。）の債券、コ
                         マーシャル・ペーパーもしくは担保、または上記に対するローン
                         （ローン・パーティシペーションを含む。）、ミューチュアル・
                         ファンドもしくは類似のスキームへの参加、ならびに短期金融市
                         場でのリターンを得られる短期投資商品または預金（定期預金、
                         銀行為替手形およびその他の銀行の債務を含むがこれらに限定さ
                         れない。）をいう。
     「投資助言会社」                     ウエスタン・アセット・マネジメント株式会社をいう。

     「投資助言契約」                     管理会社と投資助言会社の間で2015年７月１日に締結される投資

                         助言契約（随時変更、補足または改訂される。）をいう。
     「投資顧問会社」                     レッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社をいう。

     「投資顧問契約」                     管理会社と投資顧問会社の間で2013年10月25日に締結された投資

                         顧問契約および2015年７月１日に締結される投資顧問契約（随時
                         変更、補足または改訂される。）をいう。
     「国内営業日」                     日本において銀行が営業している日（土曜日もしくは日曜日を除

                         く。）および／または管理会社が絶対的裁量により定めるその他
                         の日をいう。
     「マネジド・ファンド」                     ユニット・トラスト、ミューチュアル・ファンド会社もしくは類

                         似の投資会社、またはその他の類似の投資ビークルをいう。
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
     「管理会社」                     トラストの管理会社の地位を有するIQ                     EQマネジメント・バ
                         ミューダ・リミテッドをいう。
     「マスターファンド」                     ウエスタン・アセット・オフショア・ファンズのサブ・ファンド

                         であるウエスタン・アセット・バンクローン（オフショア）ファ
                         ンドをいう。マスターファンドの詳細は、本書の「第二部　ファ
                         ンド情報　第１　ファンドの状況　２　投資方針　（２）投資対
                         象」に記載される。
     「マスターファンド受益証券」                     本書の「第二部　ファンド情報　第１　ファンドの状況　１　

                         ファンドの性格　（１）ファンドの目的及び基本的性格　①　
                         ファンドの目的、信託金の限度額および基本的性格」において当
                         該用語に付与される意味を有する。
     「信託証書」                     受託会社と管理会社の間で締結された、トラストを設定する2013

                         年10月14日付信託証書（信託証書補遺による補足の場合を含め、
                         随時改正または補足される。）をいう。
     「マスターファンド投資顧問会社」                     米国において設立されたリミテッド・ライアビリティー・カンパ

                         ニーでありマスターファンドの投資顧問会社である、ウエスタ
                         ン・アセット・マネジメント・カンパニー・エルエルシーをい
                         う。
     「マスターファンド投資運用者」                     マスターファンド管理会社、マスターファンド投資顧問会社およ

                         びマスターファンド副投資顧問会社をいう。
     「マスターファンド管理会社」                     英国およびウェールズで設立された会社でありマスターファンド

                         の投資運用会社である、ウエスタン・アセット・マネジメント・
                         カンパニー・リミテッドをいう。
     「マスターファンド副投資顧問会社」                     マスターファンドの副投資顧問会社である、以下の各会社をい

                         う。
                         (ⅰ）日本で設立された会社である、ウエスタン・アセット・マ
                            ネジメント株式会社
                         (ⅱ）シンガポールで設立された会社である、ウエスタン・ア
                            セット・マネジメント・カンパニー・ピーティーイー・リ
                            ミテッド
                         (ⅲ）オーストラリアで設立された会社である、ウエスタン・ア
                            セット・マネジメント・カンパニー・ピーティーワイ・リ
                            ミテッド
                         (ⅳ）ブラジルで設立された会社である、ウエスタン・アセッ
                            ト・マネジメント・カンパニー・ディーティーブイエム・
                            リミターダ
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
     「毎月分配クラス受益証券」                     ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）については米ドル建て
                         の受益証券、ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）について
                         は豪ドル建ての受益証券であり、毎月分配クラス受益証券として
                         指定されるものをいう。
     「純資産価額」                     ファンドの純資産価額をいう。

     「１口当たり純資産価格」                     各クラス受益証券に帰属する純資産価額を評価日における当該受

                         益証券クラスの発行済受益証券口数で除し、ＵＳバンクローン・
                         オープン（米ドル建）については１米ドル・セント未満を、ＵＳ
                         バンクローン・オープン（豪ドル建）については１豪ドル・セン
                         ト未満を四捨五入した金額をいう。
     「無分配クラス受益証券」                     ＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）については米ドル建て

                         の受益証券、ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）について
                         は豪ドル建ての受益証券であり、無分配クラス受益証券として指
                         定されるものをいう。
     「英文目論見書」                     ファンドについては、2013年10月付のトラストに関する英文目論

                         見書（随時補足または改訂される。）およびファンドに関する付
                         属書類をいう。
     「買戻日」                     各営業日および／または管理会社がファンドに関して随時定める

                         その他の日をいう。
     「買戻通知」                     管理事務代行会社から入手可能な買戻通知の様式をいう。

     「ＳＥＣ」                     米国の証券取引委員会をいう。

     「米国証券法」                     米国の1933年証券法をいう。

     「ファンド」                     受託会社および管理会社によって締結された信託証書および信託

                         証書補遺（改正済）により設立された、トラストのサブ・ファン
                         ドであるＵＳバンクローン・オープン（米ドル建）（2015年７月
                         １日付で「ＵＳバンクローン・オープン」から変更された。）お
                         よび／またはＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）をいう。
     「副管理事務代行契約」                     管理事務代行会社と副管理事務代行会社の間で2010年11月29日に

                         締結された副管理事務代行契約をいう。
     「副管理事務代行会社」                     ザ・バンク・オブ・ニューヨーク・メロン　シンガポール支店を

                         いう。
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
     「ファンド決議」                     ファンドの発行済受益証券口数の２分の１以上を保有する者が書
                         面により同意した決議、または信託証書の規定に従い開催された
                         ファンドの受益者集会において承認された決議をいう。
     「信託証書補遺」                     ファンドに関しては、受託会社および管理会社によって締結され

                         た、ファンドを設定する信託証書補遺をいう。
     「償還日」                     2023年12月31日または管理会社および受託会社が合意するその他

                         の日をいう。
     「トラスト」                     ケイマン諸島の法律に基づき設定されたオープン・エンド型のア

                         ンブレラ型ユニット・トラストであるみずほ・ケイマン・トラス
                         トをいう。
     「受託会社」                     ＣＩＢＣバンク・アンド・トラスト・カンパニー（ケイマン）リ

                         ミテッド（独自の立場ではなく、トラストの受託者としての立場
                         においてのみ）をいう。
     「信託財産」                     ファンドに信託され受託会社により保有された100米ドルおよび

                         ファンドの受益証券の発行手取金の当初合計額、ならびに信託証
                         書に規定されたとおりファンドに信託され受託会社により当該時
                         点において保有される（または保有されるとみなされる）すべて
                         の現金およびその他の資産をいう。
     「受益証券」                     ファンドの受益証券をいい、文脈上別途の解釈が必要な場合を除

                         き、ファンドのすべてのクラスの受益証券をいう。
     「受益証券販売・買戻契約」                     管理会社と日本における販売会社の間で、ＵＳバンクローン・

                         オープン（米ドル建）の毎月分配クラス受益証券につき2013年10
                         月15日に締結された受益証券販売・買戻契約およびＵＳバンク
                         ローン・オープン（米ドル建）の無分配クラス受益証券につき
                         2015年６月25日に締結された受益証券販売・買戻契約、ならびに
                         ＵＳバンクローン・オープン（豪ドル建）につき2015年６月25日
                         に締結された受益証券販売・買戻契約（それぞれ、随時変更、補
                         足または改訂される。）をいう。
     「受益者」                     ある受益証券のその時点における登録保有者をいう。

     「受益者決議」                     保有する受益証券の受益証券１口当たり純資産価格の総額がトラ

                         ストのすべてのサブ・ファンドの純資産価額の50％以上にあたる
                         受益者が書面により同意した決議、または受益者集会において保
                         有する受益証券の受益証券１口当たり純資産価格の総額がトラス
                         トのすべてのサブ・ファンドの純資産価額の50％以上にあたる受
                         益者が承認した決議をいう。
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
     「米国」                     アメリカ合衆国、その領土および属領をいう。
     「米ドル」                     米国の法定通貨であるアメリカ合衆国ドルをいう。

     「評価日」                     各営業日および／または管理会社がファンドに関して随時定める

                         その他の日をいう。
     「評価時点」                     ファンドに関して管理会社が随時定める時刻をいう。

     「ウエスタン・アセット」                     マスターファンド投資顧問会社の他、マスターファンド管理会社

                         等を含むウエスタングループをいう。
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
     独立監査人の監査報告書
     意見

     　我々は、みずほ・ケイマン・トラストのサブ・ファンドであるＵＳバンクローン・オープン（米ドル
     建）（以下「ファンド」という。）の財務書類、すなわち、2017年12月31日現在の資産負債計算書、同
     日に終了した年度における運用計算書、純資産変動計算書およびキャッシュ・フロー計算書、ならびに
     重要な会計方針およびその他の説明情報からなる注記の監査を行った。
     　我々の意見では、当財務書類は、米国において一般に認められた会計原則に準拠して、ファンドの
     2017年12月31日現在の財務状態ならびに同日に終了した年度における財務成績およびキャッシュ・フ
     ローを、すべての重要な点において公正に表示しているものと認める。
     意見の根拠

     　我々は国際監査基準（以下「ＩＳＡｓ」という。）に準拠して監査を行った。当該基準の下での我々
     の責任については、我々の報告書中の「財務書類の監査に関する監査人の責任」の項において詳述され
     ている。我々は、国際会計士倫理基準審議会の職業会計士の倫理規程（以下「ＩＥＳＢＡ規程」とい
     う。）および我々によるケイマン諸島における財務書類の監査に関連する倫理的要件に従ってファンド
     から独立の立場にあり、我々はこれらの要件およびＩＥＳＢＡ規程に従って他の倫理的な義務も果たし
     ている。我々は、入手した監査証拠が我々の監査意見表明のための基礎を得るのに十分かつ適切である
     と判断している。
     経営陣および財務書類のガバナンスの担当者の責任

     　経営陣は、米国において一般に認められた会計原則に準拠した当財務書類の作成および公正な表示、
     ならびに不正によるか誤謬によるかを問わず、重大な虚偽記載のない財務書類の作成を可能にするため
     に必要であると経営陣が判断する内部統制について責任を負っている。
     　財務書類の作成において、経営陣は、ファンドが継続企業として存続する能力を評価し、継続企業の
     前提に関する事象を適宜開示し、継続企業の前提の会計基準を使用する責任を負う。ただし、経営陣が
     ファンドの解散もしくは事業の中止を意図している、または現実的にその他に選択肢がない場合を除
     く。
     　ガバナンスの担当者は、ファンドの財務報告の過程を監督する責任を負う。
     財務書類の監査に関する監査人の責任

      我々の目的は、不正または誤謬のいずれに起因するかを問わず、財務書類に全体として重大な虚偽記
     載がないかどうかにつき合理的な確信を得ること、および我々の意見を含む監査人の報告書を発行する
     ことにある。合理的な確信は高い程度の確信ではあるが、重大な虚偽記載が存在する場合に、ＩＳＡｓ
     に準拠して行われる監査が常にそれを発見するという保証ではない。虚偽記載は、不正または誤謬によ
     り生じることがあり、個々としてまたは全体として、かかる財務書類に基づく利用者の経済的意思決定
     に影響を及ぼすことが合理的に予想される場合に、重大とみなされる。
      ＩＳＡｓに準拠した監査の一環として、監査全体を通じて、我々は職業的判断を下し、職業的懐疑心
     を保持する。また、以下も実行する。
     ・不正または誤謬のいずれに起因するかを問わず、財務書類の重大な虚偽記載のリスクを認識および評
      価し、かかるリスクに対応する監査手続を策定および実行し、我々の意見表明のための基礎を得るの
      に十分かつ適切な監査証拠を得る。不正は共謀、偽造、意図的な遺漏、不正表示または内部統制の無
      効化を伴うことがあるため、不正に起因する重大な虚偽記載を見逃すリスクは、誤謬に起因する場合
      より高い。
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
     ・状況に適した監査手続を策定するために監査に関する内部統制についての知識を得る。ただし、ファ
      ンドの内部統制の有効性についての意見を表明するためではない。
     ・使用される会計方針の適切性ならびに経営陣により行われた会計見積りおよび関連する開示の合理性
      を評価する。
     ・経営陣による継続企業の前提の会計基準の使用の適切性、および入手した監査証拠に基づき継続企業
      として存続するファンドの能力に重大な疑いを投げかける可能性がある事象または状況につき重大な
      不確実性が存在するかどうかを結論付ける。重大な不確実性が存在するという結論に達した場合、
      我々は、財務書類における関連する開示につき我々の監査報告書において注意を喚起する必要があ
      り、また当該開示が不十分であった場合には、我々の意見を修正する必要がある。我々の結論は、監
      査報告書の日付までに入手した監査証拠に基づく。しかし、将来の事象または状況により、ファンド
      が継続企業として存続しなくなることがある。
     ・開示を含む財務書類の全体的な表示、構造および内容について評価し、また、財務書類が、適正表示
      を達成する方法で対象となる取引および事象を表しているかについて評価する。
     　我々は、ガバナンスの担当者と、とりわけ、計画した監査の範囲および実施時期、ならびに我々が監
     査中に認識した内部統制における重大な不備を含む重要な監査所見に関してコミュニケーションをと
     る。
     ケーピーエムジー

     2018年５月30日

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     Independent       Auditors'      Report
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     Opinion
     We  have   audited     the  financial      statements      of  US  Bank   Loan   Open   (USD)   (the   " Fund  " ),  ▶ series    trust   of

     Mizuho    Cayman    Trust,    which   comprise     the  statement      of  assets    and  liabilities       as  at  December     31,
     2017,   the  statements      of  operations,       changes     in  net  assets    and  cash   flows   for  the  year   then   ended,
     and  notes,    comprising      significant       accounting      policies     and  other   explanatory       information.
     In  our  opinion,     the  accompanying        financial      statements      present     fairly,     in  all  material     respects,

     the  financial      position     of  the  Fund   as  at  December     31,  2017,   and  its  financial      performance       and  its
     cash   flows   for  the  year   then   ended   in  accordance      with   U.S.   generally      accepted     accounting
     principles.
     Basis    for  Opinion

     We  conducted      our  audit   in  accordance      with   International        Standards      on  Auditing     ( “ ISAs  ” ).  Our

     responsibilities          under   those   standards      are  further     described      in  the  “ Auditors'      Responsibilities
     for  the  Audit   of  the  Financial      Statements      ” section     of  our  report.    　We   are  independent       of  the  Fund   in
     accordance      with   International        Ethics    Standards      Board   for  Accountants       Code   of  Ethics    for
     Professional        Accountants       ( “ IESBA   Code  ” ) together     with   the  ethical     requirements        that   are
     relevant     to  our  audit    of  the  financial      statements       in  the  Cayman    Islands,     and  we  have
     fulfilled      our  other   ethical     responsibilities          in  accordance      with   these    requirements        and  the  IESBA
     Code.   　We   believe     that   the  audit   evidence     we  have   obtained     is  sufficient      and  appropriate       to  provide
     ▶ basis   for  our  opinion.
     Responsibilities          of  Management       and  Those    Charged     with   Governance       for  the  Financial      Statements

     Management      is  responsible       for  the  preparation       and  fair   presentation        of  these   financial      statements

     in  accordance      with   U.S.   generally      accepted     accounting      principles,       and  for  such   internal     control     as
     management      determines      is  necessary      to  enable    the  preparation       of  financial      statements      that   are  free
     from   material     misstatement,        whether     due  to  fraud   or  error.
     In  preparing      the  financial      statements,       management       is  responsible       for  assessing      the  Fund's    ability

     to  continue     as  ▶ going   concern,     disclosing,       as  applicable,       matters     related     to  going   concern     and
     using   the  going   concern     basis   of  accounting      unless    management      either    intends     to  liquidate      the  Fund
     or  to  cease   operations,       or  has  no  realistic      alternative       but  to  do  so.
     Those    charged     with   governance       are  responsible       for  overseeing       the  Fund's    financial      reporting

     process.
     Auditors'      Responsibilities          for  the  Audit   of  the  Financial      Statements

     Our  objectives      are  to  obtain    reasonable      assurance      about   whether     the  financial      statements      as  ▶ whole

     are  free   from   material     misstatement,        whether     due  to  fraud   or  error,    and  to  issue   an  auditors'      report
     that   includes     our  opinion.     Reasonable      assurance      is  ▶ high   level   of  assurance,      but  is  not  ▶ guarantee
     that   an  audit   conducted      in  accordance      with   ISAs   will   always    detect    ▶ material     misstatement        when   it
     exists.     Misstatements        can  arise   from   fraud   or  error   and  are  considered      material     if,  individually        or
     in  the  aggregate,      they   could   reasonably      be  expected     to  influence      the  economic     decisions      of  users
     taken   on  the  basis   of  these   financial      statements.
     As  part   of  an  audit   in  accordance      with   ISAs,   we  exercise     professional        judgment     and  maintain

     professional        skepticism      throughout      the  audit.    We  also:
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     ●　   Identify     and  assess    the  risks    of  material     misstatement        of  the  financial      statements,

        whether     due  to  fraud    or  error,    design    and  perform     audit    procedures       responsive       to  those
        risks,    and  obtain    audit    evidence     that   is  sufficient       and  appropriate       to  provide     ▶ basis
        for  our  opinion.     The  risk   of  not  detecting      ▶ material     misstatement        resulting      from   fraud   is
        higher    than   for  one  resulting      from   error,    as  fraud   may  involve     collusion,      forgery,
        intentional       omissions,      misrepresentations,            or  the  override     of  internal     control.
     ●　   Obtain    an  understanding        of  internal     control     relevant     to  the  audit    in  order    to  design

        audit    procedures       that   are  appropriate       in  the  circumstances,         but  not  for  the  purpose     of
        expressing       an  opinion     on  the  effectiveness        of  the  Fund's    internal     control.
     ●　   Evaluate     the  appropriateness          of  accounting       policies     used   and  the  reasonableness         of

        accounting       estimates      and  related     disclosures       made   by  management.
     ●　   Conclude     on  the  appropriateness          of  management's        use  of  the  going    concern     basis    of

        accounting       and,   based    on  the  audit    evidence     obtained,      whether     ▶ material     uncertainty
        exists    related     to  events    or  conditions       that   may  cast   significant       doubt    on  the  Fund's
        ability     to  continue     as  ▶ going   concern.     If  we  conclude     that   ▶ material     uncertainty       exists,     we
        are  required     to  draw   attention      in  our  auditors'      report    to  the  related     disclosures       in  the
        financial      statements      or,  if  such   disclosures       are  inadequate,       to  modify    our  opinion.     Our
        conclusions       are  based   on the  audit   evidence     obtained     up  to  the  date   of  our  auditors'      report.
        However,     future    events    or  conditions      may  cause   the  Fund   to  cease   to  continue     as  ▶ going
        concern.
     ●　   Evaluate     the  overall     presentation,        structure      and  content     of  the  financial      statements,

        including      the  disclosures,        and  whether     the  financial      statements       represent      the
        underlying       transactions        and  events    in  ▶ manner    that   achieves     fair   presentation.
     We  communicate       with   those   charged     with   governance      regarding,      among   other   matters,     the  planned

     scope   and  timing    of  the  audit   and  significant       audit   findings,      including      any  significant
     deficiencies        in  internal     control     that   we  identify     during    our  audit.
     May  30,  2018

     （※）上記は、監査報告書の原本に記載された事項を電子化したものであり、その原本は管理会社が別

        途保管している。
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     独立監査人の監査報告書
     意見

     　我々は、みずほ・ケイマン・トラストのサブ・ファンドであるＵＳバンクローン・オープン（豪ドル
     建）（以下「ファンド」という。）の財務書類、すなわち、2017年12月31日現在の資産負債計算書、同
     日に終了した年度における運用計算書、純資産変動計算書およびキャッシュ・フロー計算書、ならびに
     重要な会計方針およびその他の説明情報からなる注記の監査を行った。
     　我々の意見では、当財務書類は、米国において一般に認められた会計原則に準拠して、ファンドの
     2017年12月31日現在の財務状態ならびに同日に終了した年度における財務成績およびキャッシュ・フ
     ローを、すべての重要な点において公正に表示しているものと認める。
     意見の根拠

     　我々は国際監査基準（以下「ＩＳＡｓ」という。）に準拠して監査を行った。当該基準の下での我々
     の責任については、我々の報告書中の「財務書類の監査に関する監査人の責任」の項において詳述され
     ている。我々は、国際会計士倫理基準審議会の職業会計士の倫理規程（以下「ＩＥＳＢＡ規程」とい
     う。）および我々によるケイマン諸島における財務書類の監査に関連する倫理的要件に従ってファンド
     から独立の立場にあり、我々はこれらの要件およびＩＥＳＢＡ規程に従って他の倫理的な義務も果たし
     ている。我々は、入手した監査証拠が我々の監査意見表明のための基礎を得るのに十分かつ適切である
     と判断している。
     経営陣および財務書類のガバナンスの担当者の責任

     　経営陣は、米国において一般に認められた会計原則に準拠した当財務書類の作成および公正な表示、
     ならびに不正によるか誤謬によるかを問わず、重大な虚偽記載のない財務書類の作成を可能にするため
     に必要であると経営陣が判断する内部統制について責任を負っている。
     　財務書類の作成において、経営陣は、ファンドが継続企業として存続する能力を評価し、継続企業の
     前提に関する事象を適宜開示し、継続企業の前提の会計基準を使用する責任を負う。ただし、経営陣が
     ファンドの解散もしくは事業の中止を意図している、または現実的にその他に選択肢がない場合を除
     く。
     　ガバナンスの担当者は、ファンドの財務報告の過程を監督する責任を負う。
     財務書類の監査に関する監査人の責任

      我々の目的は、不正または誤謬のいずれに起因するかを問わず、財務書類に全体として重大な虚偽記
     載がないかどうかにつき合理的な確信を得ること、および我々の意見を含む監査人の報告書を発行する
     ことにある。合理的な確信は高い程度の確信ではあるが、重大な虚偽記載が存在する場合に、ＩＳＡｓ
     に準拠して行われる監査が常にそれを発見するという保証ではない。虚偽記載は、不正または誤謬によ
     り生じることがあり、個々としてまたは全体として、かかる財務書類に基づく利用者の経済的意思決定
     に影響を及ぼすことが合理的に予想される場合に、重大とみなされる。
      ＩＳＡｓに準拠した監査の一環として、監査全体を通じて、我々は職業的判断を下し、職業的懐疑心
     を保持する。また、以下も実行する。
     ・不正または誤謬のいずれに起因するかを問わず、財務書類の重大な虚偽記載のリスクを認識および評
      価し、かかるリスクに対応する監査手続を策定および実行し、我々の意見表明のための基礎を得るの
      に十分かつ適切な監査証拠を得る。不正は共謀、偽造、意図的な遺漏、不正表示または内部統制の無
      効化を伴うことがあるため、不正に起因する重大な虚偽記載を見逃すリスクは、誤謬に起因する場合
      より高い。
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
     ・状況に適した監査手続を策定するために監査に関する内部統制についての知識を得る。ただし、ファ
      ンドの内部統制の有効性についての意見を表明するためではない。
     ・使用される会計方針の適切性ならびに経営陣により行われた会計見積りおよび関連する開示の合理性
      を評価する。
     ・経営陣による継続企業の前提の会計基準の使用の適切性、および入手した監査証拠に基づき継続企業
      として存続するファンドの能力に重大な疑いを投げかける可能性がある事象または状況につき重大な
      不確実性が存在するかどうかを結論付ける。重大な不確実性が存在するという結論に達した場合、
      我々は、財務書類における関連する開示につき我々の監査報告書において注意を喚起する必要があ
      り、また当該開示が不十分であった場合には、我々の意見を修正する必要がある。我々の結論は、監
      査報告書の日付までに入手した監査証拠に基づく。しかし、将来の事象または状況により、ファンド
      が継続企業として存続しなくなることがある。
     ・開示を含む財務書類の全体的な表示、構造および内容について評価し、また、財務書類が、適正表示
      を達成する方法で対象となる取引および事象を表しているかについて評価する。
     　我々は、ガバナンスの担当者と、とりわけ、計画した監査の範囲および実施時期、ならびに我々が監
     査中に認識した内部統制における重大な不備を含む重要な監査所見に関してコミュニケーションをと
     る。
     ケーピーエムジー

     2018年５月30日

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     Independent       Auditors'      Report
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     Opinion
     We  have   audited     the  financial      statements      of  US  Bank   Loan   Open   (AUD)   (the   "Fund"),     ▶ series    trust   of

     Mizuho    Cayman    Trust,    which   comprise     the  statement      of  assets    and  liabilities       as  at  December     31,
     2017,   the  statements      of  operations,       changes     in  net  assets    and  cash   flows   for  the  year   then   ended,
     and  notes,    comprising      significant       accounting      policies     and  other   explanatory       information.
     In  our  opinion,     the  accompanying        financial      statements      present     fairly,     in  all  material     respects,

     the  financial      position     of  the  Fund   as  at  December     31,  2017,   and  its  financial      performance       and  its
     cash   flows   for  the  year   then   ended   in  accordance      with   U.S.   generally      accepted     accounting
     principles.
     Basis    for  Opinion

     We  conducted      our  audit   in  accordance      with   International        Standards      on  Auditing     ( “ ISAs  ” ).  Our

     responsibilities          under   those   standards      are  further     described      in  the  “ Auditors'      Responsibilities
     for  the  Audit   of  the  Financial      Statements      ” section     of  our  report.　We       are  independent       of  the  Fund
     in  accordance      with   International        Ethics    Standards      Board   for  Accountants       Code   of  Ethics    for
     Professional        Accountants       ( “ IESBA   Code  ” ) together     with   the  ethical     requirements        that   are
     relevant     to  our  audit    of  the  financial      statements       in  the  Cayman    Islands,     and  we  have
     fulfilled      our  other   ethical     responsibilities          in  accordance      with   these    requirements        and  the  IESBA
     Code.　We      believe     that   the  audit   evidence     we  have   obtained     is  sufficient      and  appropriate       to  provide
     ▶ basis   for  our  opinion.
     Responsibilities          of  Management       and  Those    Charged     with   Governance       for  the  Financial      Statements

     Management      is  responsible       for  the  preparation       and  fair   presentation        of  these   financial      statements

     in  accordance      with   U.S.   generally      accepted     accounting      principles,       and  for  such   internal     control     as
     management      determines      is  necessary      to  enable    the  preparation       of  financial      statements      that   are  free
     from   material     misstatement,        whether     due  to  fraud   or  error.
     In  preparing      the  financial      statements,       management       is  responsible       for  assessing      the  Fund's    ability

     to  continue     as  ▶ going   concern,     disclosing,       as  applicable,       matters     related     to  going   concern     and
     using   the  going   concern     basis   of  accounting      unless    management      either    intends     to  liquidate      the  Fund
     or  to  cease   operations,       or  has  no  realistic      alternative       but  to  do  so.
     Those    charged     with   governance       are  responsible       for  overseeing       the  Fund's    financial      reporting

     process.
     Auditors'      Responsibilities          for  the  Audit   of  the  Financial      Statements

     Our  objectives      are  to  obtain    reasonable      assurance      about   whether     the  financial      statements      as  ▶ whole

     are  free   from   material     misstatement,        whether     due  to  fraud   or  error,    and  to  issue   an  auditors'      report
     that   includes     our  opinion.     Reasonable      assurance      is  ▶ high   level   of  assurance,      but  is  not  ▶ guarantee
     that   an  audit   conducted      in  accordance      with   ISAs   will   always    detect    ▶ material     misstatement        when   it
     exists.     Misstatements        can  arise   from   fraud   or  error   and  are  considered      material     if,  individually        or
     in  the  aggregate,      they   could   reasonably      be  expected     to  influence      the  economic     decisions      of  users
     taken   on  the  basis   of  these   financial      statements.
     As  part   of  an  audit   in  accordance      with   ISAs,   we  exercise     professional        judgment     and  maintain

     professional        skepticism      throughout      the  audit.    We  also:
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
     ●　   Identify     and  assess    the  risks    of  material     misstatement        of  the  financial      statements,

        whether     due  to  fraud    or  error,    design    and  perform     audit    procedures       responsive       to  those
        risks,    and  obtain    audit    evidence     that   is  sufficient       and  appropriate       to  provide     ▶ basis
        for  our  opinion.     The  risk   of  not  detecting      ▶ material     misstatement        resulting      from   fraud   is
        higher    than   for  one  resulting      from   error,    as  fraud   may  involve     collusion,      forgery,
        intentional       omissions,      misrepresentations,            or  the  override     of  internal     control.
     ●　   Obtain    an  understanding        of  internal     control     relevant     to  the  audit    in  order    to  design

        audit    procedures       that   are  appropriate       in  the  circumstances,         but  not  for  the  purpose     of
        expressing       an  opinion     on  the  effectiveness        of  the  Fund's    internal     control.
     ●　   Evaluate     the  appropriateness          of  accounting       policies     used   and  the  reasonableness         of

        accounting       estimates      and  related     disclosures       made   by  management.
     ●　   Conclude     on  the  appropriateness          of  management's        use  of  the  going    concern     basis    of

        accounting       and,   based    on  the  audit    evidence     obtained,      whether     ▶ material     uncertainty
        exists    related     to  events    or  conditions       that   may  cast   significant       doubt    on  the  Fund's
        ability     to  continue     as  ▶ going   concern.     If  we  conclude     that   ▶ material     uncertainty       exists,     we
        are  required     to  draw   attention      in  our  auditors'      report    to  the  related     disclosures       in  the
        financial      statements      or,  if  such   disclosures       are  inadequate,       to  modify    our  opinion.     Our
        conclusions       are  based   on the  audit   evidence     obtained     up  to  the  date   of  our  auditors'      report.
        However,     future    events    or  conditions      may  cause   the  Fund   to  cease   to  continue     as  ▶ going
        concern.
     ●　   Evaluate     the  overall     presentation,        structure      and  content     of  the  financial      statements,

        including      the  disclosures,        and  whether     the  financial      statements       represent      the
        underlying       transactions        and  events    in  ▶ manner    that   achieves     fair   presentation.
     We  communicate       with   those   charged     with   governance      regarding,      among   other   matters,     the  planned

     scope   and  timing    of  the  audit   and  significant       audit   findings,      including      any  significant
     deficiencies        in  internal     control     that   we  identify     during    our  audit.
     May  30,  2018

     （※）上記は、監査報告書の原本に記載された事項を電子化したものであり、その原本は管理会社が別

        途保管している。
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     独立監査人の監査報告書
     意見

     　我々は、みずほ・ケイマン・トラストのサブ・ファンドであるＵＳバンクローン・オープン（米ドル
     建）（以下「ファンド」という。）の財務書類、すなわち、2018年12月31日現在の資産負債計算書、同
     日に終了した年度における運用計算書、純資産変動計算書およびキャッシュ・フロー計算書、ならびに
     重要な会計方針およびその他の説明情報からなる注記の監査を行った。
     　我々の意見では、当財務書類は、米国において一般に認められた会計原則に準拠して、ファンドの
     2018年12月31日現在の財務状態ならびに同日に終了した年度における財務成績およびキャッシュ・フ
     ローを、すべての重要な点において公正に表示しているものと認める。
     意見の根拠

     　我々は国際監査基準（以下「ＩＳＡｓ」という。）に準拠して監査を行った。当該基準の下での我々
     の責任については、我々の報告書中の「財務書類の監査に関する監査人の責任」の項において詳述され
     ている。我々は、国際会計士倫理基準審議会の職業会計士の倫理規程（以下「ＩＥＳＢＡ規程」とい
     う。）および我々によるケイマン諸島における財務書類の監査に関連する倫理的要件に従ってファンド
     から独立の立場にあり、我々はこれらの要件およびＩＥＳＢＡ規程に従って他の倫理的な義務も果たし
     ている。我々は、入手した監査証拠が我々の監査意見表明のための基礎を得るのに十分かつ適切である
     と判断している。
     経営陣および財務書類のガバナンスの担当者の責任

     　経営陣は、米国において一般に認められた会計原則に準拠した当財務書類の作成および公正な表示、
     ならびに不正によるか誤謬によるかを問わず、重大な虚偽記載のない財務書類の作成を可能にするため
     に必要であると経営陣が判断する内部統制について責任を負っている。
     　財務書類の作成において、経営陣は、ファンドが継続企業として存続する能力を評価し、継続企業の
     前提に関する事象を適宜開示し、継続企業の前提の会計基準を使用する責任を負う。ただし、経営陣が
     ファンドの解散もしくは事業の中止を意図している、または現実的にその他に選択肢がない場合を除
     く。
     　ガバナンスの担当者は、ファンドの財務報告の過程を監督する責任を負う。
     財務書類の監査に関する監査人の責任

      我々の目的は、不正または誤謬のいずれに起因するかを問わず、財務書類に全体として重大な虚偽記
     載がないかどうかにつき合理的な確信を得ること、および我々の意見を含む監査人の報告書を発行する
     ことにある。合理的な確信は高い程度の確信ではあるが、重大な虚偽記載が存在する場合に、ＩＳＡｓ
     に準拠して行われる監査が常にそれを発見するという保証ではない。虚偽記載は、不正または誤謬によ
     り生じることがあり、個々としてまたは全体として、かかる財務書類に基づく利用者の経済的意思決定
     に影響を及ぼすことが合理的に予想される場合に、重大とみなされる。
      ＩＳＡｓに準拠した監査の一環として、監査全体を通じて、我々は職業的判断を下し、職業的懐疑心
     を保持する。また、以下も実行する。
     ・不正または誤謬のいずれに起因するかを問わず、財務書類の重大な虚偽記載のリスクを認識および評
      価し、かかるリスクに対応する監査手続を策定および実行し、我々の意見表明のための基礎を得るの
      に十分かつ適切な監査証拠を得る。不正は共謀、偽造、意図的な遺漏、不正表示または内部統制の無
      効化を伴うことがあるため、不正に起因する重大な虚偽記載を見逃すリスクは、誤謬に起因する場合
      より高い。
                                304/319



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     ・状況に適した監査手続を策定するために監査に関する内部統制についての知識を得る。ただし、ファ
      ンドの内部統制の有効性についての意見を表明するためではない。
     ・使用される会計方針の適切性ならびに経営陣により行われた会計見積りおよび関連する開示の合理性
      を評価する。
     ・経営陣による継続企業の前提の会計基準の使用の適切性、および入手した監査証拠に基づき継続企業
      として存続するファンドの能力に重大な疑いを投げかける可能性がある事象または状況につき重大な
      不確実性が存在するかどうかを結論付ける。重大な不確実性が存在するという結論に達した場合、
      我々は、財務書類における関連する開示につき我々の監査報告書において注意を喚起する必要があ
      り、また当該開示が不十分であった場合には、我々の意見を修正する必要がある。我々の結論は、監
      査報告書の日付までに入手した監査証拠に基づく。しかし、将来の事象または状況により、ファンド
      が継続企業として存続しなくなることがある。
     ・開示を含む財務書類の全体的な表示、構造および内容について評価し、また、財務書類が、適正表示
      を達成する方法で対象となる取引および事象を表しているかについて評価する。
     　我々は、ガバナンスの担当者と、とりわけ、計画した監査の範囲および実施時期、ならびに我々が監
     査中に認識した内部統制における重大な不備を含む重要な監査所見に関してコミュニケーションをと
     る。
     ケーピーエムジー

     2019年５月31日

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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
     Independent       Auditors'      Report
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     Opinion
     We  have   audited     the  financial      statements      of  US  Bank   Loan   Open   (USD)   (the   "Fund"),     ▶ series    trust   of

     Mizuho    Cayman    Trust,    which   comprise     the  statement      of  assets    and  liabilities       as  at  December     31,
     2018,   the  statements      of  operations,       changes     in  net  assets    and  cash   flows   for  the  year   then   ended,
     and  notes,    comprising      significant       accounting      policies     and  other   explanatory       information.
     In  our  opinion,     the  accompanying        financial      statements      present     fairly,     in  all  material     respects,

     the  financial      position     of  the  Fund   as  at  December     31,  2018,   and  its  financial      performance       and  its
     cash   flows   for  the  year   then   ended   in  accordance      with   U.S.   generally      accepted     accounting
     principles.
     Basis    for  Opinion

     We  conducted      our  audit   in  accordance      with   International        Standards      on  Auditing     ( “ ISAs  ” ).  Our

     responsibilities          under   those   standards      are  further     described      in  the  “ Auditors'      Responsibilities
     for  the  Audit   of  the  Financial      Statements      ” section     of  our  report.　We       are  independent       of  the  Fund   in
     accordance      with   International        Ethics    Standards      Board   for  Accountants       Code   of  Ethics    for
     Professional        Accountants       ( “ IESBA   Code  ” ) together     with   the  ethical     requirements        that   are
     relevant     to  our  audit    of  the  financial      statements       in  the  Cayman    Islands,     and  we  have
     fulfilled      our  other   ethical     responsibilities          in  accordance      with   these    requirements        and  the  IESBA
     Code.　We      believe     that   the  audit   evidence     we  have   obtained     is  sufficient      and  appropriate       to  provide
     ▶ basis   for  our  opinion.
     Responsibilities          of  Management       and  Those    Charged     with   Governance       for  the  Financial      Statements

     Management      is  responsible       for  the  preparation       and  fair   presentation        of  these   financial      statements

     in  accordance      with   U.S.   generally      accepted     accounting      principles,       and  for  such   internal     control     as
     management      determines      is  necessary      to  enable    the  preparation       of  financial      statements      that   are  free
     from   material     misstatement,        whether     due  to  fraud   or  error.
     In  preparing      the  financial      statements,       management       is  responsible       for  assessing      the  Fund's    ability

     to  continue     as  ▶ going   concern,     disclosing,       as  applicable,       matters     related     to  going   concern     and
     using   the  going   concern     basis   of  accounting      unless    management      either    intends     to  liquidate      the  Fund
     or  to  cease   operations,       or  has  no  realistic      alternative       but  to  do  so.
     Those    charged     with   governance       are  responsible       for  overseeing       the  Fund's    financial      reporting

     process.
     Auditors'      Responsibilities          for  the  Audit   of  the  Financial      Statements

     Our  objectives      are  to  obtain    reasonable      assurance      about   whether     the  financial      statements      as  ▶ whole

     are  free   from   material     misstatement,        whether     due  to  fraud   or  error,    and  to  issue   an  auditors'      report
     that   includes     our  opinion.     Reasonable      assurance      is  ▶ high   level   of  assurance,      but  is  not  ▶ guarantee
     that   an  audit   conducted      in  accordance      with   ISAs   will   always    detect    ▶ material     misstatement        when   it
     exists.     Misstatements        can  arise   from   fraud   or  error   and  are  considered      material     if,  individually        or
     in  the  aggregate,      they   could   reasonably      be  expected     to  influence      the  economic     decisions      of  users
     taken   on  the  basis   of  these   financial      statements.
     As  part   of  an  audit   in  accordance      with   ISAs,   we  exercise     professional        judgment     and  maintain

     professional        skepticism      throughout      the  audit.    We  also:
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     ●　   Identify     and  assess    the  risks    of  material     misstatement        of  the  financial      statements,

        whether     due  to  fraud    or  error,    design    and  perform     audit    procedures       responsive       to  those
        risks,    and  obtain    audit    evidence     that   is  sufficient       and  appropriate       to  provide     ▶ basis
        for  our  opinion.     The  risk   of  not  detecting      ▶ material     misstatement        resulting      from   fraud   is
        higher    than   for  one  resulting      from   error,    as  fraud   may  involve     collusion,      forgery,
        intentional       omissions,      misrepresentations,            or  the  override     of  internal     control.
     ●　   Obtain    an  understanding        of  internal     control     relevant     to  the  audit    in  order    to  design

        audit    procedures       that   are  appropriate       in  the  circumstances,         but  not  for  the  purpose     of
        expressing       an  opinion     on  the  effectiveness        of  the  Fund's    internal     control.
     ●　   Evaluate     the  appropriateness          of  accounting       policies     used   and  the  reasonableness         of

        accounting       estimates      and  related     disclosures       made   by  management.
     ●　   Conclude     on  the  appropriateness          of  management's        use  of  the  going    concern     basis    of

        accounting       and,   based    on  the  audit    evidence     obtained,      whether     ▶ material     uncertainty
        exists    related     to  events    or  conditions       that   may  cast   significant       doubt    on  the  Fund's
        ability     to  continue     as  ▶ going   concern.     If  we  conclude     that   ▶ material     uncertainty       exists,     we
        are  required     to  draw   attention      in  our  auditors'      report    to  the  related     disclosures       in  the
        financial      statements      or,  if  such   disclosures       are  inadequate,       to  modify    our  opinion.     Our
        conclusions       are  based   on the  audit   evidence     obtained     up  to  the  date   of  our  auditors'      report.
        However,     future    events    or  conditions      may  cause   the  Fund   to  cease   to  continue     as  ▶ going
        concern.
     ●　   Evaluate     the  overall     presentation,        structure      and  content     of  the  financial      statements,

        including      the  disclosures,        and  whether     the  financial      statements       represent      the
        underlying       transactions        and  events    in  ▶ manner    that   achieves     fair   presentation.
     We  communicate       with   those   charged     with   governance      regarding,      among   other   matters,     the  planned

     scope   and  timing    of  the  audit   and  significant       audit   findings,      including      any  significant
     deficiencies        in  internal     control     that   we  identify     during    our  audit.
     May  31,  2019

     （※）上記は、監査報告書の原本に記載された事項を電子化したものであり、その原本は管理会社が別

        途保管している。
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
     独立監査人の監査報告書
     意見

     　我々は、みずほ・ケイマン・トラストのサブ・ファンドであるＵＳバンクローン・オープン（豪ドル
     建）（以下「ファンド」という。）の財務書類、すなわち、2018年12月31日現在の資産負債計算書、同
     日に終了した年度における運用計算書、純資産変動計算書およびキャッシュ・フロー計算書、ならびに
     重要な会計方針およびその他の説明情報からなる注記の監査を行った。
     　我々の意見では、当財務書類は、米国において一般に認められた会計原則に準拠して、ファンドの
     2018年12月31日現在の財務状態ならびに同日に終了した年度における財務成績およびキャッシュ・フ
     ローを、すべての重要な点において公正に表示しているものと認める。
     意見の根拠

     　我々は国際監査基準（以下「ＩＳＡｓ」という。）に準拠して監査を行った。当該基準の下での我々
     の責任については、我々の報告書中の「財務書類の監査に関する監査人の責任」の項において詳述され
     ている。我々は、国際会計士倫理基準審議会の職業会計士の倫理規程（以下「ＩＥＳＢＡ規程」とい
     う。）および我々によるケイマン諸島における財務書類の監査に関連する倫理的要件に従ってファンド
     から独立の立場にあり、我々はこれらの要件およびＩＥＳＢＡ規程に従って他の倫理的な義務も果たし
     ている。我々は、入手した監査証拠が我々の監査意見表明のための基礎を得るのに十分かつ適切である
     と判断している。
     経営陣および財務書類のガバナンスの担当者の責任

     　経営陣は、米国において一般に認められた会計原則に準拠した当財務書類の作成および公正な表示、
     ならびに不正によるか誤謬によるかを問わず、重大な虚偽記載のない財務書類の作成を可能にするため
     に必要であると経営陣が判断する内部統制について責任を負っている。
     　財務書類の作成において、経営陣は、ファンドが継続企業として存続する能力を評価し、継続企業の
     前提に関する事象を適宜開示し、継続企業の前提の会計基準を使用する責任を負う。ただし、経営陣が
     ファンドの解散もしくは事業の中止を意図している、または現実的にその他に選択肢がない場合を除
     く。
     　ガバナンスの担当者は、ファンドの財務報告の過程を監督する責任を負う。
     財務書類の監査に関する監査人の責任

      我々の目的は、不正または誤謬のいずれに起因するかを問わず、財務書類に全体として重大な虚偽記
     載がないかどうかにつき合理的な確信を得ること、および我々の意見を含む監査人の報告書を発行する
     ことにある。合理的な確信は高い程度の確信ではあるが、重大な虚偽記載が存在する場合に、ＩＳＡｓ
     に準拠して行われる監査が常にそれを発見するという保証ではない。虚偽記載は、不正または誤謬によ
     り生じることがあり、個々としてまたは全体として、かかる財務書類に基づく利用者の経済的意思決定
     に影響を及ぼすことが合理的に予想される場合に、重大とみなされる。
      ＩＳＡｓに準拠した監査の一環として、監査全体を通じて、我々は職業的判断を下し、職業的懐疑心
     を保持する。また、以下も実行する。
     ・不正または誤謬のいずれに起因するかを問わず、財務書類の重大な虚偽記載のリスクを認識および評
      価し、かかるリスクに対応する監査手続を策定および実行し、我々の意見表明のための基礎を得るの
      に十分かつ適切な監査証拠を得る。不正は共謀、偽造、意図的な遺漏、不正表示または内部統制の無
      効化を伴うことがあるため、不正に起因する重大な虚偽記載を見逃すリスクは、誤謬に起因する場合
      より高い。
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     ・状況に適した監査手続を策定するために監査に関する内部統制についての知識を得る。ただし、ファ
      ンドの内部統制の有効性についての意見を表明するためではない。
     ・使用される会計方針の適切性ならびに経営陣により行われた会計見積りおよび関連する開示の合理性
      を評価する。
     ・経営陣による継続企業の前提の会計基準の使用の適切性、および入手した監査証拠に基づき継続企業
      として存続するファンドの能力に重大な疑いを投げかける可能性がある事象または状況につき重大な
      不確実性が存在するかどうかを結論付ける。重大な不確実性が存在するという結論に達した場合、
      我々は、財務書類における関連する開示につき我々の監査報告書において注意を喚起する必要があ
      り、また当該開示が不十分であった場合には、我々の意見を修正する必要がある。我々の結論は、監
      査報告書の日付までに入手した監査証拠に基づく。しかし、将来の事象または状況により、ファンド
      が継続企業として存続しなくなることがある。
     ・開示を含む財務書類の全体的な表示、構造および内容について評価し、また、財務書類が、適正表示
      を達成する方法で対象となる取引および事象を表しているかについて評価する。
     　我々は、ガバナンスの担当者と、とりわけ、計画した監査の範囲および実施時期、ならびに我々が監
     査中に認識した内部統制における重大な不備を含む重要な監査所見に関してコミュニケーションをと
     る。
     ケーピーエムジー

     2019年５月31日

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     Independent       Auditors'      Report
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     Opinion
     We  have   audited     the  financial      statements      of  US  Bank   Loan   Open   (AUD)   (the   "Fund"),     ▶ series    trust   of

     Mizuho    Cayman    Trust,    which   comprise     the  statement      of  assets    and  liabilities       as  at  December     31,
     2018,   the  statements      of  operations,       changes     in  net  assets    and  cash   flows   for  the  year   then   ended,
     and  notes,    comprising      significant       accounting      policies     and  other   explanatory       information.
     In  our  opinion,     the  accompanying        financial      statements      present     fairly,     in  all  material     respects,

     the  financial      position     of  the  Fund   as  at  December     31,  2018,   and  its  financial      performance       and  its
     cash   flows   for  the  year   then   ended   in  accordance      with   U.S.   generally      accepted     accounting
     principles.
     Basis    for  Opinion

     We  conducted      our  audit   in  accordance      with   International        Standards      on  Auditing     ( “ ISAs  ” ).  Our

     responsibilities          under   those   standards      are  further     described      in  the  “ Auditors'      Responsibilities
     for  the  Audit   of  the  Financial      Statements      ” section     of  our  report.　We       are  independent       of  the  Fund
     in  accordance      with   International        Ethics    Standards      Board   for  Accountants       Code   of  Ethics    for
     Professional        Accountants       ( “ IESBA   Code  ” ) together     with   the  ethical     requirements        that   are
     relevant     to  our  audit    of  the  financial      statements       in  the  Cayman    Islands,     and  we  have
     fulfilled      our  other   ethical     responsibilities          in  accordance      with   these    requirements        and  the  IESBA
     Code.　We      believe     that   the  audit   evidence     we  have   obtained     is  sufficient      and  appropriate       to  provide
     ▶ basis   for  our  opinion.
     Responsibilities          of  Management       and  Those    Charged     with   Governance       for  the  Financial      Statements

     Management      is  responsible       for  the  preparation       and  fair   presentation        of  these   financial      statements

     in  accordance      with   U.S.   generally      accepted     accounting      principles,       and  for  such   internal     control     as
     management      determines      is  necessary      to  enable    the  preparation       of  financial      statements      that   are  free
     from   material     misstatement,        whether     due  to  fraud   or  error.
     In  preparing      the  financial      statements,       management       is  responsible       for  assessing      the  Fund's    ability

     to  continue     as  ▶ going   concern,     disclosing,       as  applicable,       matters     related     to  going   concern     and
     using   the  going   concern     basis   of  accounting      unless    management      either    intends     to  liquidate      the  Fund
     or  to  cease   operations,       or  has  no  realistic      alternative       but  to  do  so.
     Those    charged     with   governance       are  responsible       for  overseeing       the  Fund's    financial      reporting

     process.
     Auditors'      Responsibilities          for  the  Audit   of  the  Financial      Statements

     Our  objectives      are  to  obtain    reasonable      assurance      about   whether     the  financial      statements      as  ▶ whole

     are  free   from   material     misstatement,        whether     due  to  fraud   or  error,    and  to  issue   an  auditors'      report
     that   includes     our  opinion.     Reasonable      assurance      is  ▶ high   level   of  assurance,      but  is  not  ▶ guarantee
     that   an  audit   conducted      in  accordance      with   ISAs   will   always    detect    ▶ material     misstatement        when   it
     exists.     Misstatements        can  arise   from   fraud   or  error   and  are  considered      material     if,  individually        or
     in  the  aggregate,      they   could   reasonably      be  expected     to  influence      the  economic     decisions      of  users
     taken   on  the  basis   of  these   financial      statements.
     As  part   of  an  audit   in  accordance      with   ISAs,   we  exercise     professional        judgment     and  maintain

     professional        skepticism      throughout      the  audit.    We  also:
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     ●　   Identify     and  assess    the  risks    of  material     misstatement        of  the  financial      statements,

        whether     due  to  fraud    or  error,    design    and  perform     audit    procedures       responsive       to  those
        risks,    and  obtain    audit    evidence     that   is  sufficient       and  appropriate       to  provide     ▶ basis
        for  our  opinion.     The  risk   of  not  detecting      ▶ material     misstatement        resulting      from   fraud   is
        higher    than   for  one  resulting      from   error,    as  fraud   may  involve     collusion,      forgery,
        intentional       omissions,      misrepresentations,            or  the  override     of  internal     control.
     ●　   Obtain    an  understanding        of  internal     control     relevant     to  the  audit    in  order    to  design

        audit    procedures       that   are  appropriate       in  the  circumstances,         but  not  for  the  purpose     of
        expressing       an  opinion     on  the  effectiveness        of  the  Fund's    internal     control.
     ●　   Evaluate     the  appropriateness          of  accounting       policies     used   and  the  reasonableness         of

        accounting       estimates      and  related     disclosures       made   by  management.
     ●　   Conclude     on  the  appropriateness          of  management's        use  of  the  going    concern     basis    of

        accounting       and,   based    on  the  audit    evidence     obtained,      whether     ▶ material     uncertainty
        exists    related     to  events    or  conditions       that   may  cast   significant       doubt    on  the  Fund's
        ability     to  continue     as  ▶ going   concern.     If  we  conclude     that   ▶ material     uncertainty       exists,     we
        are  required     to  draw   attention      in  our  auditors'      report    to  the  related     disclosures       in  the
        financial      statements      or,  if  such   disclosures       are  inadequate,       to  modify    our  opinion.     Our
        conclusions       are  based   on the  audit   evidence     obtained     up  to  the  date   of  our  auditors'      report.
        However,     future    events    or  conditions      may  cause   the  Fund   to  cease   to  continue     as  ▶ going
        concern.
     ●　   Evaluate     the  overall     presentation,        structure      and  content     of  the  financial      statements,

        including      the  disclosures,        and  whether     the  financial      statements       represent      the
        underlying       transactions        and  events    in  ▶ manner    that   achieves     fair   presentation.
     We  communicate       with   those   charged     with   governance      regarding,      among   other   matters,     the  planned

     scope   and  timing    of  the  audit   and  significant       audit   findings,      including      any  significant
     deficiencies        in  internal     control     that   we  identify     during    our  audit.
     May  31,  2019

     （※）上記は、監査報告書の原本に記載された事項を電子化したものであり、その原本は管理会社が別

        途保管している。
       次へ

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                          独立監査人の監査報告書
     ムーア・マネジメント（バーミューダ）リミテッドのメンバー各位

     財務書類の監査に関する報告

     私どもの意見

     私どもは、財務書類が英国会計基準（財務報告基準第102号「英国およびアイルランド共和国で適用される財
     務報告基準」（以下「ＦＲＳ第102号」という。）により構成される。）に準拠して、2017年12月31日現在の
     ムーア・マネジメント（バーミューダ）リミテッド（以下「当会社」という。）の財政状態および同日に終
     了した年度の財務成績およびキャッシュフローについて真実かつ公正な概観を与えていることを認める。
     私どもが行った監査

     当会社の財務書類は、以下により構成される。
     ・2017年12月31日現在の当会社の貸借対照表
     ・同日に終了した年度の包括利益計算書
     ・同日に終了した年度の資本変動計算書
     ・同日に終了した年度のキャッシュフロー計算書
     ・重要な会計方針の要約を含む財務書類に対する注記
     意見の根拠

     私どもは国際監査基準（以下「ＩＳＡｓ」という。）に準拠して監査を行った。当該基準の下での私どもの
     責任については、私どもの報告書中の「連結財務書類の監査に関する監査人の責任」の項において詳述され
     ている。
     私どもは、入手した監査証拠が私どもの監査意見表明のための基礎を得るのに十分かつ適切であると判断し

     ている。
     独立性

     私どもは、      国際会計士倫理基準審議会の職業会計士の倫理規程                            （以下「ＩＥＳＢＡ規定」という。）に従っ
     て当会社から独立の立場にある。私どもはＩＥＳＢＡ規定                               に従って他の倫理的な義務も果たしている。
     その他の情報

     取締役は、その他の情報に責任を負う。その他の情報は取締役報告書から構成されるが、財務書類およびそ
     れに対する私どもの監査報告書は含まれない。
     財務書類に対する私どもの意見は、その他の情報を対象としておらず、私どもは、その他の情報に対してい

     かなる形式の結論の保証も表明しない。
     財務書類の監査に関して、私どもの責任は、上記のその他の情報を精読し、その過程において、その他の情

     報に、財務書類もしくは私どもが監査で入手した知識と重大な不一致があるかどうか、または重大な虚偽記
     載があると思われるかについて検討することである。私どもが実施した調査に基づき、その他の情報に重大
     な虚偽記載があるという結論に達した場合、私どもはかかる事実を報告する必要がある。この点に関し、私
     どもに報告すべき事実はない。
     財務書類に対する取締役の責任

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     取締役は、英国会計基準（ＦＲＳ第102号により構成される。）に準拠して真実かつ公正な概観を与える財務
     書類を作成する責任を負い、また、不正または誤謬のいずれに起因するかを問わず、重大な虚偽記載がない
     財務書類を作成するために取締役が必要と判断した内部統制についても責任を負う。
     財務書類の作成において、取締役は、当会社が継続企業として存続する能力を評価し、継続企業の前提に関

     する事象を適宜開示し、継続企業の前提の会計基準を使用する責任を負う。ただし、取締役が当会社の解散
     もしくは事業の中止を意図している、または現実的にその他に選択肢がない場合を除く。
     財務書類の監査に関する監査人の責任

     私どもの目的は、不正または誤謬のいずれに起因するかを問わず、財務書類に全体として重大な虚偽記載が
     ないかどうかにつき合理的な確信を得ること、および私どもの意見を含む監査人の報告書を発行することに
     ある。合理的な確信は高い程度の確信ではあるが、重大な虚偽記載が存在する場合に、ＩＳＡｓに準拠して
     行われる監査が常にそれを発見するという保証ではない。虚偽記載は、不正または誤謬により生じることが
     あり、個々としてまたは全体として、かかる財務書類に基づく利用者の経済的意思決定に影響を及ぼすこと
     が合理的に予想される場合に、重大とみなされる。
     ＩＳＡｓに準拠した監査の一環として、監査全体を通じて、私どもは職業的判断を下し、                                                職業的懐疑心を保

     持する。また、以下も実行する。
     ・ 不正または誤謬のいずれに起因するかを問わず、財務書類の重大な虚偽記載のリスクを認識および評価
      し、かかるリスクに対応する監査手続を策定および実行し、私どもの意見表明のための基礎を得るのに十
      分かつ適切な監査証拠を得る。不正は共謀、偽造、意図的な遺漏、不正表示または内部統制の無効化を伴
      うことがあるため、不正に起因する重大な虚偽記載を見逃すリスクは、誤謬に起因する場合より高い。
     ・状況に適した監査手続を策定するために監査に関する内部統制についての知識を得るが、当会社の内部統
      制の有効性についての意見を表明するためではない。
     ・使用される会計方針の適切性ならびに取締役により行われた会計見積りおよび関連する開示の合理性を評
      価する。
     ・取締役による継続企業の前提の会計基準の使用の適切性、および入手した監査証拠に基づき継続企業とし
      て存続する当会社の能力に重大な疑いを投げかける可能性がある事象または状況につき重要な不確実性が
      存在するかどうかを結論付ける。重要な不確実性が存在するという結論に達した場合、私どもは、財務書
      類における関連する開示に対する私どもの監査報告書において注意を喚起する必要があり、また当該開示
      が不十分であった場合は、私どもの意見を修正する必要がある。私どもの結論は、監査報告書の日付まで
      に入手した監査証拠に基づく。しかし、将来の事象または状況により、当会社が継続企業として存続しな
      くなることがある。
     ・開示を含む財務書類の全体的な表示、構造および内容について評価し、また、財務書類が、適正表示を達
      成する方法で対象となる取引および事象を表しているかについて評価する。
     私どもは統治責任者と、とりわけ、計画した監査の範囲および実施時期、ならびに私どもが監査中に認識し

     た内部統制における重大な不備を含む重要な監査所見に関してコミュニケーションをとる。
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                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
     他の法的および規制上の要件についての報告
     この報告書は、意見を含め、メンバー全体のためのみに作成され、他の目的はない。私どもは、この意見を
     述べるにあたり、私どもが書面で事前に同意を明示する場合を除き、その他の目的に対して責任を負わず、
     また、当報告書を提示されるその他の者または当報告書を入手するその他の者に対して責任を負わない。
     プライスウォーターハウスクーパース・チャネル・アイランズ・エルエルピー

     勅許会計士
     ジャージー、チャネル諸島
     2018  年３月22日
       次へ

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     Independent       auditor's      report    to  the  members     of  Moore   Management      (Bermuda)      Limited
     Report    on  the  audit   of  the  financial      statements

     Our  opinion

     In  our  opinion,     the  financial      statements      give   ▶ true   and  fair   view   of  the  financial      position     of
     Moore   Management      (Bermuda)      Limited     (the   “ Company    ” ) as  at  31  December     2017,   and  of  its  financial
     performance       and  its  cash   flows   for  the  year   then   ended   in  accordance      with   United    Kingdom     Accounting
     Standards,      comprising      FRS  102,   "The   Financial      Reporting      Standard     applicable      in  the  United    Kingdom
     and  the  Republic     of  Ireland"     ( “ FRS  102  ” ).
     What   we  have   audited

     The  Company's      financial      statements      comprise:
       ●　the     company     balance     sheet   as  at  31  December     2017;

       ●　the     statement      of  comprehensive        income    for  the  year   then   ended;
       ●　the     statement      of  changes     in  equity    for  the  year   then   ended;
       ●　the     statement      of  cash   flows   for  the  year   then   ended;    and
       ●　the     notes   to  the  financial      statements,       which   include     ▶ summary     of  significant       accounting
         policies.
     Basis   for  opinion

     We  conducted      our  audit   in  accordance      with   International        Standards      on  Auditing     ( “ ISAs  ” ).  Our
     responsibilities          under   those   standards      are  further     described      in  the  Auditor's      responsibilities
     for  the  audit   of  the  consolidated        financial      statements      section     of  our  report.
     We  believe     that   the  audit   evidence     we  have   obtained     is  sufficient      and  appropriate       to  provide     ▶ basis

     for  our  opinion.
     Independence

     We  are  independent       of  the  Company     in  accordance      with   the  International        Ethics    Standards      Board   for
     Accountants'        Code   of  Ethics    for  Professional        Accountants       ( “ IESBA   Code  ” ).  We  have   fulfilled      our
     other   ethical     responsibilities          in  accordance      with   the  IESBA   Code.
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     Other   information
     The  directors      are  responsible       for  the  other   information.        The  other   information       comprises      the
     Directors'      report    (but   does   not  include     the  financial      statements      and  our  auditor's      report
     thereon).
     Our  opinion     on  the  financial      statements      does   not  cover   the  other   information       and  we  do  not  express

     any  form   of  assurance      conclusion      thereon.
     In  connection      with   our  audit   of  the  financial      statements,       our  responsibility         is  to  read   the  other

     information       identified      above   and,   in  doing   so,  consider     whether     the  other   information       is
     materially      inconsistent        with   the  financial      statements      or  our  knowledge      obtained     in  the  audit,    or
     otherwise      appears     to  be  materially      misstated.      If,  based   on  the  work   we  have   performed,      we  conclude
     that   there   is  ▶ material     misstatement        of  this   other   information,        we  are  required     to  report    that
     fact.   We  have   nothing     to  report    in  this   regard.
     Responsibilities          of  the  directors      for  the  financial      statements

     The  directors      are  responsible       for  the  preparation       of  financial      statements      that   give   ▶ true   and  fair
     view   in  accordance      with   United    Kingdom     Accounting      Standards,      comprising      FRS  102,   and  for  such
     internal     control     as  the  directors      determine      is  necessary      to  enable    the  preparation       of  financial
     statements      that   are  free   from   material     misstatement,        whether     due  to  fraud   or  error.
     In  preparing      the  financial      statements,       the  directors      are  responsible       for  assessing      the  Company's

     ability     to continue     as  ▶ going   concern,     disclosing,       as  applicable,       matters     relating     to  going
     concern     and  using   the  going   concern     basis   of  accounting      unless    the  directors      either    intend    to
     liquidate      the  Company     or  to  cease   operations,       or  have   no  realistic      alternative       but  to  do  so.
     Auditor's      responsibilities          for  the  audit   of  the  financial      statements

     Our  objectives      are  to  obtain    reasonable      assurance      about   whether     the  financial      statements      as  ▶ whole
     are  free   from   material     misstatement,        whether     due  to  fraud   or  error,    and  to  issue   an  auditor's      report
     that   includes     our  opinion.     Reasonable      assurance      is  ▶ high   level   of  assurance,      but  is  not  ▶ guarantee
     that   an  audit   conducted      in  accordance      with   ISAs   will   always    detect    ▶ material     misstatement        when   it
     exists.     Misstatements        can  arise   from   fraud   or  error   and  are  considered      material     if,  individually        or
     in  aggregate,      they   could   reasonably      be  expected     to  influence      the  economic     decisions      of  users   taken
     on  the  basis   of  these   financial      statements.
     As  part   of  an  audit   in  accordance      with   ISAs,   we  exercise     professional        judgment     and  maintain

     professional        scepticism      throughout      the  audit.    We  also:
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                                          ＩＱ　ＥＱマネジメント・バミューダ・リミテッド(E31086)
                                                 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
     ●　Identify        and  assess    the  risks   of  material     misstatement        of  the  　financial       statements,       whether
       due  to fraud   or  error,    design    and  perform     audit   procedures      responsive      to  those   risks,    and
       obtain    audit   evidence     that   is  sufficient      and  appropriate       to  provide     ▶ basis   for  our  opinion.
       The  risk   of  not  detecting      ▶ material     misstatement        resulting      from   fraud   is  higher    than   for  one
       resulting      from   error,    as  fraud   may  involve     collusion,      forgery,     intentional       omissions,
       misrepresentations,            or  the  override     of  internal     control.
     ●　Obtain      an  understanding        of  internal     control     relevant     to  the  audit   in  order   to  design    audit
       procedures      that   are  appropriate       in  the  circumstances,         but  not  for  the  purpose     of  expressing      an
       opinion     on  the  effectiveness        of  the  Company's      internal     control.
     ●　Evaluate        the  appropriateness         of  accounting      policies     used   and  the  reasonableness         of  accounting
       estimates      and  related     disclosures       made   by  the  directors.
     ●　Conclude        on  the  appropriateness         of  the  directors'      use  of  the  going   concern     basis   of  accounting
       and,   based   on  the  audit   evidence     obtained,      whether     ▶ material     uncertainty       exists    related     to
       events    or  conditions      that   may  cast   significant       doubt   on  the  Company's      ability     to  continue     as  ▶
       going   concern.     If  we  conclude     that   ▶ material     uncertainty       exists,     we  are  required     to  draw
       attention      in  our  auditor's      report    to  the  related     disclosures       in  the  financial      statements      or,  if
       such   disclosures       are  inadequate,       to  modify    our  opinion.     Our  conclusions       are  based   on  the  audit
       evidence     obtained     up  to  the  date   of  our  auditor's      report.     However,     future    events    or  conditions
       may  cause   the  Company     to  cease   to  continue     as  ▶ going   concern.
     ●　Evaluate        the  overall     presentation,        structure      and  content     of  the  financial      statements,
       including      the  disclosures,        and  whether     the  financial      statements      represent      the  underlying
       transactions        and  events    in  ▶ manner    that   achieves     fair   presentation.
     We  communicate       with   those   charged     with   governance      regarding,      among   other   matters,     the  planned

     scope   and  timing    of  the  audit   and  significant       audit   findings,      including      any  significant
     deficiencies        in  internal     control     that   we  identify     during    our  audit.
     Report    on  other   legal   and  regulatory      requirements

     This   report,     including      the  opinion,     has  been   prepared     for  and  only   for  the  members     as  ▶ body   and  for
     no  other   purpose.     We  do  not,   in  giving    this   opinion,     accept    or  assume    responsibility         for  any  other
     purpose     or to  any  other   person    to  whom   this   report    is  shown   or  into   whose   hands   it  may  come   save   where
     expressly      agreed    by  our  prior   consent     in  writing.
     PricewaterhouseCoopers              CI  LLP

     Chartered      Accountants
     Jersey,     Channel     Islands
     22  March   2018

     （※）上記は、監査報告書の原本に記載された事項を電子化したものであり、その原本は管理会社が別

        途保管している。
                                319/319

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