IQ EQファンド・マネジメント(アイルランド)リミテッド 有価証券届出書(外国投資信託受益証券)

提出書類 有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
提出日
提出者 IQ EQファンド・マネジメント(アイルランド)リミテッド
カテゴリ 有価証券届出書(外国投資信託受益証券)

                                                          EDINET提出書類
                                    IQ EQファンド・マネジメント(アイルランド)リミテッド(E38530)
                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
     【表紙】

     【提出書類】             有価証券届出書
     【提出先】             関東財務局長
     【提出日】             2023  年3月    16 日
     【発行者名】             IQ  EQ ファンド・マネジメント(アイルランド)リミテッド
                  ( IQ  EQ  Fund   Management       (Ireland)      Limited    )
     【代表者の役職氏名】             取締役      ポール・オシェイ
                         ( Paul   OShea,    Director     )
     【本店の所在の場所】             アイルランド、ダブリン2、サー・ジョン・ロジャーソンズ・キー                                    76 番

                  ( 76  Sir  John   Rogerson's       Quay,    Dublin    2,  Ireland    )
     【代理人の氏名又は名             弁護士      三浦 健
     称】
     【代理人の住所又は所             東京都千代田区丸の内二丁目6番1号 丸の内パークビルディング
     在地】             森・濱田松本法律事務所
     【事務連絡者氏名】             弁護士      三浦 健
                    同     中野 恵太
                    同     飯村 尚久
                    同     金光 由以
                    同     鋤﨑 有里
                    同     小俣 雄基
     【連絡場所】             東京都千代田区丸の内二丁目6番1号 丸の内パークビルディング
                  森・濱田松本法律事務所
     【電話番号】             (03)6212-8316
     【届出の対象とした募             ダイワ・ワールド・ファンド・シリーズ-
     集(売出)外国投資信              ダイワ・ブラックストーン・プライベート・クレジット・ファンド
     託受益証券に係るファ             ( Daiwa    World    Fund   Series    - Daiwa    Blackstone       Private     Credit    Fund  )
     ンドの名称】
     【届出の対象とした募             (ⅰ)当初申込期間
     集(売出)外国投資信              ( 2023  年4月3日から5月           26 日まで)
     託受益証券の金額】                ダイワ・ブラックストーン・プライベート・クレジット・ファンド-ク
                     ラスA(米ドル建て)受益証券:                   100  億アメリカ合衆国ドル(約1兆
                     3,047   億円)を上限とします。
                  (ⅱ)継続申込期間
                    ( 2023  年6月1日から        2024  年6月    28 日まで)
                     ダイワ・ブラックストーン・プライベート・クレジット・ファンド-ク
                     ラスA(米ドル建て)受益証券:                   100  億アメリカ合衆国ドル(約1兆
                     3,047   億円)を上限とします。
                  (注 ) アメリカ合衆国ドル(以下「米ドル」といいます。)の円貨換算は、便宜上、                                2023  年1月   31 日

                     現在における株式会社三菱           UFJ 銀行の対顧客電信売買相場の仲値(1米ドル=                    130.47   円)によ
                     ります。
     【縦覧に供する場所】             該当事項はありません。
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    第一部 【証券情報】
    (1)【ファンドの名称】

         ダイワ・ワールド・ファンド・シリーズ-
          ダイワ・ブラックストーン・プライベート・クレジット・ファンド
         ( Daiwa    World    Fund   Series    - Daiwa    Blackstone       Private     Credit    Fund  )
        (注1)ダイワ・ワールド・ファンド・シリーズ-ダイワ・ブラックストーン・プライベート・クレジット・ファンド(以下
            「ファンド」といいます。)は、アンブレラ・ファンドであるダイワ・ワールド・ファンド・シリーズ(以下「トラ
            スト」といいます。)のサブ・ファンドです。現在、ダイワ・ワールド・ファンド・シリーズは、1本のサブ・ファ
            ンドにより構成されています。なお、アンブレラとは、1つの投資信託を傘と見立て、その傘の下で一または複数の
            投資信託(サブ・ファンド)を設定できる仕組みを指します。
        (注2)ファンドの名称の表記として、「ダイワ・ワールド・ファンド・シリーズ-」を省略することがあります。
        (注3)用語の定義については、本書別紙「定義」を参照のこと。
    (2)【外国投資信託受益証券の形態等】
         記名式無額面受益証券で、クラスA(米ドル建て)受益証券の1種類です(以下、「受益証
        券」といいます。          ) 。
         受益証券について、           IQ  EQ ファンド・マネジメント(アイルランド)リミテッド(                              IQ  EQ  Fund
        Management       (Ireland)      Limited    )(以下「管理会社」といいます。)の依頼により、信用格付業
        者から提供されもしくは閲覧に供された信用格付、または信用格付業者から提供されもしくは閲
        覧に供される予定の信用格付はありません。
         受益証券は追加型です。
    (3)【発行(売出)価額の総額】
        (ⅰ)当初申込期間(            2023  年4月3日から5月           26 日まで)
            ダイワ・ブラックストーン・プライベート・クレジット・ファンド-クラスA(米ドル建
            て)受益証券:        100  億米ドル(約1兆          3,047   億円)を上限とします。
        (ⅱ)継続申込期間(            2023  年6月1日から        2024  年6月    28 日まで)
            ダイワ・ブラックストーン・プライベート・クレジット・ファンド-クラスA(米ドル建
            て)受益証券:        100  億米ドル(約1兆          3,047   億円)を上限とします。
        (注1)米ドルの円換算は、便宜上、                2023  年1月   31 日現在における株式会社三菱            UFJ 銀行の対顧客電信売買相場の仲値(1米ド
            ル=  130.47   円)によります。以下別段の表示がない限り、米ドルの円貨表示はすべてこれによるものとします。
        (注2)ファンドは、ケイマン諸島の法律に基づいて設定されていますが、各受益証券は、米ドル建てのため以下の金額表示
            は別段の記載がない限り米ドルをもって行います。
        (注3)本書の中で金額および比率を表示する場合、四捨五入してあります。したがって、合計の数字が一致しない場合があ
            ります。また、円貨への換算は、本書の中でそれに対応する数字につき所定の換算率で単純計算のうえ、必要な場合
            四捨五入してあります。したがって、本書中の同一情報につき異なった円貨表示がなされている場合もあります。
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    (4)【発行(売出)価格】
        (ⅰ)当初申込期間(            2023  年4月3日から        2023  年5月    26 日まで)
            1口当たり      100.00    米ドル
        (ⅱ)継続申込期間(            2023  年6月1日から        2024  年6月    28 日まで)
            お申込みいただいた月の評価日の基準価額
        (注)原則として投資対象ファンドの基準価額を確認できる日(通常、翌月                               25 日(ニューヨーク証券取引所が休業日の場合、
           翌営業日))の2ファンド営業日後の翌国内営業日に公表されます。
    (5)【申込手数料】
        買付は、口数でのみ申込みができます。
        申込手数料の額は、申込口数に応じて、次に掲げる率を乗じて得た額とします。
                 申込口数                   申込手数料
            2,000   口未満               申込金額の      3.3  %(税抜き3%)
            2,000   口以上    5,000   口未満        申込金額の      2.2  %(税抜き2%)
            5,000   口以上    10,000    口未満        申込金額の      1.65  %(税抜き      1.5  %)
            10,000    口以上    50,000    口未満       申込金額の      1.1  %(税抜き1%)
            50,000    口以上              申込金額の      0.55  %(税抜き      0.5  %)
       (参考)
         例えば、基準価額          100.00    米ドルの時に       500  口買付を行う場合は、次のように計算します。
         申込手数料=       100.00    米ドル×     500  口×  3.30  %(税込)=       1,650.00     米ドル
         となり、申込金額に申込手数料を加えた合計額                         51,650.00     米ドルを支払うこととなります。
        (注)上記申込手数料に関わる「税」とは、消費税および地方消費税を示します。
    (6)【申込単位】
        (ⅰ)当初申込期間(            2023  年4月3日から        2023  年5月    26 日まで)
            500  口以上1口単位
        (ⅱ)継続申込期間(            2023  年6月1日から        2024  年6月    28 日まで)
            500  口以上1口単位
    (7)【申込期間】
        (ⅰ)当初申込期間
            2023  年4月3日(月曜日)から              2023  年5月    26 日(金曜日)まで
        (ⅱ)継続申込期間
            2023  年6月1日(木曜日)から              2024  年6月    28 日(金曜日)まで
        (注1)毎月1日(国内営業日ではない場合は翌国内営業日)から                            20 日(国内営業日ではない場合は前国内営業日)までのお
            申込み受付分が、その月の評価日の基準価額での購入となり毎月                           21 日以降月末日まではお申込みの受付を行いませ
            ん。
        (注2)購入は月1回となります。
        (注3)申込期間は、終了前に有価証券届出書を提出することにより更新されます。
    (8)【申込取扱場所】
        大和証券株式会社  東京都千代田区丸の内一丁目9番1号
        (以下「大和証券」または「日本における販売会社」といいます。)
        ホームページ・アドレス:              https://www.daiwa.jp/
        (注)上記日本における販売会社の日本における本支店において、申込みの取扱いを行います。
    (9)【払込期日】
        (ⅰ)当初申込期間(            2023  年4月3日から        2023  年5月    26 日まで)
            2023  年5月    30 日までに申込金額および申込手数料を支払うものとします。
        (ⅱ)継続申込期間(            2023  年6月1日から        2024  年6月    28 日まで)
            国内約定日から起算して4国内営業日目までに申込金額及び申込手数料を支払うものとし
          ます。日本における販売会社の定めるところにより、上記の払込日以前に申込金額および申
          込手数料の支払いを投資家に依頼する場合があります。
        (注 )「国内約定日」とは、購入注文の成立を日本における販売会社が確認した日(通常、上記の基準価額が公表される日)を
           いいます。
        各約定日における申込みに関して日本における販売会社に支払われた申込金額の総額は、日本に
       おける販売会社によって、管理事務代行会社および資産保管会社に、申込日の翌月の投資対象ファ
       ンド基準価額確認日の4営業日後または管理会社が決定することができるその他のときまでに米ド
       ル貨で払い込まれます。
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    ( 10 )【払込取扱場所】
        上記(8)申込取扱場所に同じ。
    ( 11 )【振替機関に関する事項】
        該当事項はありません。
    ( 12 )【その他】
       ( イ ) 申込証拠金はありません。
       ( ロ ) 引受等の概要
        ① 大和証券は、管理会社との間の、日本における受益証券の販売および買戻しに関する                                                2023  年
          3月  15 日付の契約に基づき、日本において受益証券の募集を行います。
        ② 管理会社は、日本における管理会社の代行協会員として大和証券株式会社を指定していま
          す。
        (注)「代行協会員」とは、外国投資信託証券の発行者と契約を締結し、基準価額の公表を行い、また目論見書、決算報告書
           その他の書類を他の販売会社に送付する等の業務を行う協会員をいいます。
       ( ハ ) 申込みの方法
         受益証券の申込みを行う投資者は、日本における販売会社と外国証券の取引に関する契約を締
        結します。このため、日本における販売会社は、「外国証券取引口座約款」その他所定の約款
        (以下「口座約款」といいます。)を投資者に交付し、投資者は口座約款に基づく取引口座の設
        定を申し込む旨を記載した申込書を提出します。
       ( ニ ) 日本以外の地域における発行

         日本以外の地域における販売は行われません。
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    第二部 【ファンド情報】
    第1 【ファンドの状況】

    1 【ファンドの性格】

    (1)【ファンドの目的及び基本的性格】
       ① ファンドの目的および基本的性格
         ダイワ・ワールド・ファンド・シリーズ-ダイワ・ブラックストーン・プライベート・クレ
        ジット・ファンド(以下「ファンド」または「サブ・ファンド」といいます。)は、アンブレ
        ラ・ファンドであるダイワ・ワールド・ファンド・シリーズ(以下「トラスト」といいます。)
        のサブ・ファンドです。
         サブ・ファンドにおける信託金の限度額の定めはありません。
        基準通貨
         サブ・ファンドおよび受益証券は米ドル建てです。
        投資目的および方針
         サブ・ファンドの投資目的は、インカム・ゲインを生み出すことであり、また、補助的に、長
        期的な元本成長をもたらすことです。サブ・ファンドは、資産の大部分を投資対象ファンドが発
        行するクラスI投資対象ファンド投資証券に投資することにより、この投資目的の達成を図りま
        す。
       ② ファンドの特色
         別個のポートフォリオまたはサブ・ファンドが設立されることがあり、その場合には当該サ
        ブ・ファンドに帰属すべき資産および負債が充当されます。個別のサブ・ファンドのみに関連す
        る受益証券が発行されます。それらは、一以上の別の受益証券クラスを参照して表示されること
        があります。サブ・ファンドごとの詳細については(あるサブ・ファンドのある受益証券クラス
        の受益証券と、当該サブ・ファンドの別の受益証券クラスの受益証券がどの点で異なるのかにつ
        いて、を含みます。)、該当する英文目論見書補遺に記載されます。
         信託証書は、ケイマン諸島の法律に準拠します。すべての受益者は、信託証書およびその追補
        信託証書の条項の利益を享受する権利を有し、当該条項によって拘束され、また当該条項につい
        て通知されているものとします。当該条項は、随時変更されることがあります。                                            (a)英文目
        論見書およびサブ・ファンドの英文目論見書補遺の条項と、(b)信託証書および当該サブ・
        ファンドの追補信託証書の条項の間に齟齬が生じた場合、後者の文書の条項が優先します。追補
        信託証書に含まれる規定とその関連する英文目論見書補遺の規定の間に齟齬が生じた場合、当該
        英文目論見書補遺に含まれるいかなる相反する規定に対しても追補信託証書の規定が優先しま
        す。
    (2)【ファンドの沿革】
         1989  年8月3日  管理会社の設立
         2023  年3月2日  基本信託証書締結
         2023  年4月3日  当初募集期間の開始
         2023  年5月    31 日  サブ・ファンドの運用開始(設定日)
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    (3)【ファンドの仕組み】
       ① ファンドの仕組み
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       (注) ファンドの運用の仕組み

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       ② 管理会社とファンドの関係法人の名称、ファンドの運営上の役割および契約等の概要
                 名称            ファンドの運営上の役割                  契約等の概要
        IQ  EQ ファンド・マネジメント(ア                管理会社               受託会社との間で締結され

                                          た信託証書に基づき、ファ
        イルランド)リミテッド
                                          ンドの資産の運用・管理業
        ( IQ  EQ  Fund   Management
                                          務を行います。
        (Ireland)      Limited    )
        ダイワ・アセット・マネジメント                   投資運用会社               管理会社との間で締結され

        (ヨーロッパ)リミテッド                                  た 2023  年3月付投資運用契
                                            ( 注 1)
        (Daiwa    Asset    Management
                                          約    に基づき、管理会社
        (Europe)     Ltd)
                                          に対して投資運用業務を行
                                          います。
        ファーストカリビアン・インター                   受託会社               管理会社との間で締結され

        ナショナル・バンク・アンド・ト                                  た信託証書に基づき、ファ
        ラスト・カンパニー(ケイマン)                                  ンドの受託業務を行いま
        リミテッド                                  す。
        ( FirstCaribbean         International
        Bank   and  Trust    Company     (Cayman)
        Limited
        ザ・バンク・オブ・ニューヨー                   管理事務代行会社               受託会社および管理会社と

        ク・メロン                                  の間で締結された          2023  年3
                                                        (注
        ( The  Bank   of  New  York   Mellon    )
                                          月付管理事務代行契約
                                          2 )
                                            に基づき、ファンドの管
                                          理事務代行業務を行いま
                                          す。
        ザ・バンク・オブ・ニューヨー                   資産保管会社               受託会社との間で締結され

        ク・メロン                                  た 2023  年3月付資産保管契
                                            (注  3 )
        ( The  Bank   of  New  York   Mellon    )
                                          約     に基づき、ファン
                                          ドの資産保管業務を行いま
                                          す。
        大和アセットマネジメント株式会                   管理会社代行サービス               管理会社との間で締結され

        社                   会社               た 2023  年3月付業務委託契
                                            (注  4 )
                                          約     に基づき、管理会
                                          社が行う業務を日本国内に
                                          おいて代行する業務を行い
                                          ます。
        大和証券株式会社                   代行協会員               管理会社との間で締結され

                            日本における販売会社               た 2023  年3月    14 日付代行協
                                                (注  5 )
                                          会員契約         および    2023
                                          年3月    15 日付受益証券販
                                                  (注  6 )
                                          売・買戻契約           に基づ
                                          き、日本における受益証券
                                          の代行業務および販売業務
                                          を行います。
       (注1)投資運用契約とは、管理会社によって任命された投資運用会社が、管理会社に対してファンドのために投資運用業務を
           提供することを約する契約です。
       (注2)管理事務代行契約とは、受託会社および管理会社によって任命された管理事務代行会社が、管理事務代行業務を提供す
           ることを約する契約です。
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       (注3)資産保管契約とは、受託会社によって任命された資産保管会社が、ファンドの資産保管業務を提供することを約する契
           約です。
       (注4)業務委託契約とは、管理会社によって任命された管理会社代行サービス会社が、管理会社が行う業務を日本国内におい
           て代行する業務を提供することを約する契約です。
       (注5)代行協会員契約とは、管理会社によって任命された代行協会員が、ファンドに対し、基準価額の公表ならびに目論見
           書、決算報告書およびその他の書類の販売会社に対する交付等代行協会員業務を提供することを約する契約です。
       (注6)受益証券販売・買戻契約とは、管理会社によって任命された日本における販売会社が、受益証券の日本における募集の
           目的で管理会社から交付を受けた受益証券を日本の法令・規則および目論見書に準拠して販売することを約する契約で
           す。
       ③ 管理会社の概要

       (ⅰ)    設立準拠法
           管理会社は非公開株式会社で、アイルランド会社法に基づき                                 1989  年8月3日にアイルラン
          ドで設立され、登録番号は               148223    です。管理会社は、           2014  年7月    22 日に中央銀行から、AI
          FM規制に従ってAIFに対してAIFMとして行動する権限を付与されました。AIFM
          の主な業務は、トラストのような集団投資スキームへの管理サービスの提供です。
       (ⅱ)    事業の目的
           管理会社の主たる目的は、トラストのような集団投資スキームへの管理サービスの提供で
          す。管理会社は、ファンドのために受益証券の発行および買戻し、ファンド資産の管理・運
          用を行う義務があります。
       (ⅲ)    資本金の額
           管理会社の資本金の額は、               2022  年 12 月末日現在、       3,655,000     ユーロ(約5億         1,740   万円)で
          す。
          (注)ユーロの円換算は、便宜上、               2023  年1月   31 日現在における株式会社三菱            UFJ 銀行の対顧客電信売買相場の仲値(1米
            ドル=   141.56   円)によります。以下別段の表示がない限り、ユーロの円貨表示はすべてこれによるものとします。
       (ⅳ)    会社の沿革
           1989  年8月3日
           管理会社は、       2022  年5月4日付で、「デイビー・グローバル・ファンド・マネジメント・
          リミテッド(       Davy   Global    Fund   Management       Limited    )」から「      IQ  EQ ファンド・マネジメン
          ト(アイルランド)リミテッド(                  IQ  EQ  Fund   Management       (Ireland)      Limited    )」に社名を変
          更しました。
       (ⅴ)    大株主の状況
                                              ( 2022  年 12 月末日現在)
              名  称                 住  所              所有株式数          比 率
                         アイルランド、ダブリン2、                      2,924,000     株
        グリーン・ベイ・アクイジ
                         サー・ジョン・ロジャーソン                   ( 1株  1.25  ユーロ    )   100  %
        ションズ・リミテッド
                         ズ・キー     76 番5階            (3,655,000      ユーロ    )
    (4)【ファンドに係る法制度の概要】

       準拠法の名称
         トラストは、ケイマン諸島の信託法(改訂済)(以下「ケイマン諸島信託法」といいます。)
        に基づき設立されています。トラストは、また、ケイマン諸島のミューチュアル・ファンド法
        (改訂済)(以下「ミューチュアル・ファンド法」といいます。)により規制されています。
       準拠法の内容
        ① ケイマン諸島信託法
          ケイマン諸島の信託の法律は、基本的には英国の信託法に従っており、英国の信託法のほと
         んどの部分を採用しており、この問題に関する英国判例法のほとんどを採用しています。更
         に、ケイマン諸島信託法は、英国の                   1925  年受託者法を実質的に基礎としています。投資者は、
         受託銀行に対して資金を払い込み、受託銀行は、投資者の利益のために投資運用会社が運用す
         る間、一般的に保管銀行としてこれを保持します。
          受託会社は、通常の忠実義務に服し、かつ受益者に対して説明の義務があります。その機
         能、義務および責任の詳細は、ユニット・トラストの信託証書に記載されます。
          大部分のユニット・トラストは、免税信託としても登録申請されます。その場合、信託証
         書、ケイマン諸島の居住者またはケイマン諸島を本拠地とする者を(限られた一定の場合を除
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
         き)受益者としない旨宣言した受託会社の法定の宣誓書が登録料と共に信託登記官に届出され
         ます。
          免税信託の受託会社は、受託会社、受益者、および信託財産が                                  50 年間ケイマン諸島の課税に
         服さないとの約定を取得することができます。
          信託は、     150  年まで存続することができ、一定の場合は無期限に存続できます。
          免税信託は、信託登記官に対して、当初手数料および年次手数料を支払わなければなりませ
         ん。
        ② ミューチュアル・ファンド法
          後記「(6)監督官庁の概要」の記載をご参照下さい。
    (5)【開示制度の概要】

       ① ケイマン諸島における開示
       (イ)ケイマン諸島金融庁に対する開示
          トラストは、目論見書を発行しなければなりません。目論見書は、受益証券についてすべて
         の重要な内容を記載し、投資者となろうとする者が、受益証券についての申込みまたは購入を
         するか否かについて十分な情報に基づく決定をなしうるために必要なその他の情報を記載しな
         ければなりません。目論見書は、トラストについての詳細を記載した申請書とともにケイマン
         諸島金融庁(以下「CIMA」といいます。)に提出しなければなりません。
          トラストはCIMAが承認した監査人を選任し、会計年度終了後6か月以内に監査済会計書
         類を提出しなければなりません。監査人は、監査の過程において、トラストに以下の事由があ
         ると信ずべき理由があることを知ったときはCIMAに報告する法的義務を負っています。
         (ⅰ)    弁済期に債務を履行できないまたはその可能性があること。
         (ⅱ)    投資者または債権者に有害な方法で自発的にその事業を遂行しもしくは事業を解散
             し、またはその旨意図していること。
         (ⅲ)    会計を適切に監査しうる程度に十分な会計記録を備置せずに事業を遂行し、または遂
             行しようと意図していること。
         (ⅳ)    欺罔的または犯罪的な方法で事業を遂行し、または遂行しようと意図していること。
         (ⅴ)    ミューチュアル・ファンド法もしくはそれに基づき定められた規則、金融庁法(改訂
             済)、マネーロンダリング防止規則(改訂済)(以下「マネーロンダリング防止規
             則」といいます。)またはトラストの免許の条件を遵守せずに、事業を遂行し、また
             は遂行しようと意図していること。
          トラストの監査人は、プライスウォーターハウスクーパース(                                  PricewaterhouseCoopers             )の
         ケイマン諸島事務所です。トラストの会計書類は、アメリカ合衆国で一般に公正妥当と認めら
         れる会計基準に基づいて作成されます。
          トラストは、会計年度末から6か月以内に当該会計年度の監査済会計書類をCIMAに提出
         しなければなりません。
       (ロ)受益者に対する開示
          ファンドの会計年度は、各年の                 12 月 31 日、または受託会社がファンドに関して随時決定する
         各年の他の日に終了するものとします。最初の会計年度は、当初払込日から                                         2023  年 12 月 31 日ま
         での期間となります。
          ファンドの年次財務諸表は、米国で一般に公正妥当と認められた会計原則に基づき監査され
         ます。
          ファンドの年次監査済財務諸表は、会計年度終了後5か月以内に管理事務代行会社から投資
         者に送付されます。ただし、受託会社およびその委任を受けた管理事務代行会社が、当該5か
         月の期間満了前の合理的な期間内に投資対象ファンドに関する年次監査済財務諸表を受領した
         場合に限られます。
          未監査の中間財務諸表は、各年の1月1日から6月                            30 日までの期間に関して作成されます。
         最初の未監査の中間財務諸表は、                  2024  年1月1日から        2024  年6月    30 日までの期間について作成
         される予定です。
          未監査の中間財務諸表は、半期末から2か月以内に管理事務代行会社から投資者へ送付され
         ます。
       ② 日本における開示
       (イ)監督官庁に対する開示
        ( ⅰ ) 金融商品取引法上の開示
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
          管理会社は、日本における1億円以上の受益証券の募集をする場合、有価証券届出書を関東
         財務局長に提出しなければなりません。投資者およびその他希望する者は、金融商品取引法に
         基 づく有価証券報告書等の開示書類に関する電子開示システム(EDINET)等において、
         これを閲覧することができます。
          受益証券の販売会社は、交付目論見書(金融商品取引法の規定により、あらかじめまたは同
         時に交付しなければならない目論見書をいいます。)を投資者に交付します。また、投資者か
         ら請求があった場合は、請求目論見書(金融商品取引法の規定により、投資者から請求された
         場合に交付しなければならない目論見書をいいます。)を交付します。
        ( ⅱ ) 投資信託及び投資法人に関する法律上の届出等
          管理会社は、ファンド受益証券の募集の取扱等を行う場合、あらかじめ、投資信託及び投資
         法人に関する法律(昭和             26 年法律第     198  号(改正済))(以下「投信法」といいます。)に従
         い、ファンドにかかる一定の事項を金融庁長官に届け出なければなりません。また、管理会社
         は、ファンドの信託証書を変更しようとするとき等においては、あらかじめ、変更の内容およ
         び理由等を金融庁長官に届け出なければなりません。更に、管理会社は、ファンドの資産につ
         いて、ファンドの各計算期間終了後遅滞なく、投信法に従って、一定の事項につき交付運用報
         告書および運用報告書(全体版)を作成し、金融庁長官に提出しなければなりません。
       (ロ)日本の受益者に対する開示
          管理会社は、ファンドの信託証書を変更しようとする場合であって、その変更の内容が重大
         なものである場合等においては、あらかじめ、日本の知れている受益者に対し、変更の内容お
         よび理由等を書面をもって通知しなければなりません。
          管理会社からの通知等で受益者の地位に重大な影響を及ぼす事実は日本における販売会社を
         通じて日本の受益者に通知されます。
          上記のファンドの交付運用報告書は、日本の知れている受益者に交付され、運用報告書(全
         体版)は電子版の形で大和証券株式会社のホームページにおいて提供されます。
    (6)【監督官庁の概要】

       ミューチュアル・ファンド法
        トラストは、ミューチュアル・ファンド法に基づく投資信託として規制される。                                           CIMA  は、ミュー
       チュアル・ファンド法の遵守を確保するための監督および執行の権限を有します。ミューチュア
       ル・ファンド法に基づく規則は、                  CIMA  に対する年次の所定の事項の報告および監査済年次財務書類
       の提出を規定します。規制された投資信託として、                            CIMA  は、いつでも、受託会社に対し、トラスト
       の財務書類の監査を行い、同書類を                   CIMA  が指定する一定の期日までに                CIMA  に提出するよう指示する
       ことができます。これらの              CIMA  の指示を遵守しない場合、受託会社は、高額の罰金に服することが
       あり、また、       CIMA  は、裁判所にトラストの解散を請求することができます。
        規制された投資信託が、履行期の到来した義務を履行できないかもしくは履行できなくなる可能
       性がある場合、投資者や債権者の利益を害する方法で業務を遂行もしくは遂行を企図し、または任
       意解散を行おうとしている場合、トラストのような免許投資信託の場合、規制された投資信託が
       ミューチュアル・ファンド法に反して、免許の条件を遵守せずに業務を行っているか、行おうとし
       ている場合、規制された投資信託の指示および運営が適正かつ正当な方法で行われていない場合、
       または、規制された投資信託のマネジャーの地位にある者が、その任務にあたる適正かつ正当な者
       ではない場合、        CIMA  は、一定の措置を取ることができます。                      CIMA  の権限には、受託会社の交代を要
       求すること、受託会社の適切な業務遂行について受託会社に助言を与える者を任命すること、また
       はトラストの業務監督者を任命すること等が含まれます。                               CIMA  は、その他の権限(その他措置の承
       認を裁判所に申請する権限を含みます。)を行使することができます。
       マネー・ロンダリング規制

        マネー・ロンダリングの防止を目的とする法律または規則を遵守するために、受託会社は、マ
       ネー・ロンダリング防止手続を採用し、維持する必要があり、そして申込者に対して、その身元、
       申込者の実質的所有者および支配者の身元(適用ある場合)ならびに資金源を証明する証拠の提出
       を要求することができます。許可された場合、一定の条件に基づき、受託会社はまた、そのマ
       ネー・ロンダリング防止手続(デュー・ディリジェンス情報の取得を含みます。)の維持を適切な
       者に委託することができます。
        また、受託会社およびその適式に選任された委託先は、申込者または譲受人の身元、申込者また
       は譲受人の実質的所有者および支配者の身元(適用ある場合)資金源を証明するために必要な情報
       を請求する権利を留保します。ただし、場合によっては、受託会社およびその適式に選任された委
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
       託先は、随時改正または変更されるケイマン諸島のマネー・ロンダリング防止規則(改正済)また
       はその他の適用ある法律に基づく免除規定が適用される場合で、完全なデュー・ディリジェンスが
       必 要ないと考える場合には、情報を要求しないこととすることもできます。
        申込者が証明の目的で要求される情報の提出を遅延するか、または怠った場合、受託会社および
       その適式に選任された委託先は、申込みの受理を拒絶することができ、その場合、受領された資金
       は利息を付することなく、当該資金の送金元口座に返金されるものとします。
        受託会社、管理会社またはこれらの適式に選任された委託先は、受益者に対する買戻代金の支払
       いまたは分配金の支払いが適用ある法律もしくは規制に従っていない疑いがあると受託会社、管理
       会社またはこれらの適式に選任された委託先が判断しもしくはその旨の助言を受けた場合、または
       かかる支払いの拒絶が、受託会社、管理会社またはこれらの適式に選任された委託先による適用あ
       る法律もしくは規制の遵守を確保するのに必要もしくは適切と考えられる場合、当該受益者に対す
       る買戻代金または分配金の支払いを拒絶することができます。
        ケイマン諸島における者が、他の者が犯罪行為に従事しまたはテロ行為もしくはテロリストの資
       産に関与していることを知り、もしくはそのような疑惑を抱き、またはこれらを知り、もしくは疑
       惑を抱くことについて合理的な根拠を得た場合、またかかる認識もしくは疑惑に関する情報を規制
       を受ける部門における業務もしくはその他の取引、専門業務、事業もしくは雇用の遂行の過程で
       知った場合、当該者は、上記の確信または疑惑を、(ⅰ)その通報が犯罪行為またはマネー・ロン
       ダリングに関するものである場合はケイマン諸島犯罪収益に関する法律に基づきケイマン諸島の財
       務報告当局に、または(ⅱ)その通報がテロ行為またはテロリストの資金提供および資産への関与
       に関するものである場合はケイマン諸島のテロリズム法(改正済)に基づき巡査以上の階級の警察
       官または財務報告当局に対して報告する義務を負います。かかる通報は、法律等で課せられた情報
       の機密保持または開示制限の違反とはみなされません。
       ケイマン諸島データ保護法

        ケイマン諸島政府は、             2017  年5月    18 日にデータ保護法(改正済)(以下「DPA」といいま
       す。)を施行しました。DPAにより、国際的に受け入れられたデータ・プライバシー原則に基づ
       いた受託会社の法令上の要求を導入します。
        受託会社は、DPAの下での受託会社のデータ保護義務および投資者(および投資者と関連する
       個人)のデータ保護権利を概説する書類(以下「サブ・ファンド・プライバシー通知」といいま
       す。)を作成しています。サブ・ファンド・プライバシー通知は、申込書内に含まれています。
        管理会社は、DPAおよびGDPRの下での管理会社のデータ保護義務および投資者(および投
       資者と関係する個人)のデータ保護権利の概説する書面(以下「管理会社プライバシー通知」とい
       います。)を作成しています。管理会社プライバシー通知は、申込書内に記載されています。
        潜在的投資者は、サブ・ファンドへの投資ならびに受託会社、管理会社およびそれらの関連会社
       および/または委託先との関連するやり取り(申込フォームの記入、および(適用ある場合には)
       電磁的方法でのやり取りまたは電話通話の記録を含みます。)の観点から、または受託会社もしく
       は管理会社に投資者と関連する個人(例えば、取締役、受託者、従業員、代表者、株主、投資者、
       クライアント、実質的受益者または代理人)の個人情報を提供する観点から、当該個人は受託会
       社、管理会社ならびにそれらの関連会社および/または委託先(管理事務代行会社を含みますが、
       これに限られません。)に対しDPAおよびGDPRにおいて個人データを形成する一定の個人情
       報を提供することに留意すべきです。受託会社は、自身に提供される個人データについてデータ管
       理者として行為し、受託会社の関連会社および/または委託先は、データ処理者(または一定の場
       合に自身の権利においてデータ管理者)として行為する場合があります。管理会社は、自身に提供
       される個人データについてデータ管理者として行為し、管理会社の関連会社および/または委託先
       は、データ処理者(または一定の場合に自身の権利においてデータ管理者)として行為する場合が
       あります。
        サブ・ファンドへの投資によりおよび/またはサブ・ファンドへの投資を続けることにより、投
       資者は、サブ・ファンド・プライバシー通知および管理会社プライバシー通知を熟読し理解したこ
       と、ならびにサブ・ファンド・プライバシー通知および管理会社プライバシー通知はサブ・ファン
       ドへの投資に関連するデータ保護権利および義務の概略を提供するとみなされることを承知したも
       のとします。申込書類には関連する表明保証が含まれています。
       ケイマン諸島マネーロンダリング防止規則

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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
        マネーロンダリングの防止ならびにテロリストへの資金提供およびテロリストの拡散につながる
       金融の対策を目的とした法令または規則を遵守するため、受託会社は、その手続を採用および維持
       することを要求され、受益証券の申込人に対し、自身の身元、実質的所有者/支配者の身元(適用
       あ る場合)および資金源を証明する証拠を提出するよう要求することができます。許容される場合
       には、一定の条件に従った上で、受託会社は、かかる手続の維持(デュー・ディリジェンス情報の
       取得を含みます。)について適切な者に依拠し、またはその他の方法で適切な者に委託することが
       できます(かかる者を、以下「                 AML  担当者」といいます。)。
        受託会社、受託会社の代理人としての管理事務代行会社および/または                                       AML  担当者は、受益証券
       の申込人自身の身元、実質的所有者/支配者の身元(適用ある場合)およびその資金源を証明する
       のに必要な情報を請求する権利を有します。状況により、受託会社、受託会社の代理人としての管
       理事務代行会社および/または                 AML  担当者は、適用法令上の免除規定が適用される場合には、申込
       時に完全なデュー・ディリジェンスを要求しないこととすることもできます。ただし、受益証券に
       関する支払または受益証券の譲渡の前に、詳細な身元確認が必要となる場合があります。
        立証に必要とされる情報を提出する際に申込人の側においてその遅滞または不履行がある場合、
       受託会社、受託会社の代理人としての管理事務代行会社および/または                                       AML  担当者は、申込みの受
       付けを拒絶することができ、または申込みが既に約定している場合には、ファンドの条項に従い、
       その受益証券の停止もしくは買戻しを行うことができます。その場合、受領済みの資金は、適用法
       令に従って送金元の口座に無利息で返金されます。
        受託会社、受託会社の代理人としての管理事務代行会社および/または                                       AML  担当者は、受益者に
       対する買戻代金または分配金の支払が適用法令を遵守していない可能性があると疑われ、もしくは
       遵守していない可能性について通知を受けている場合、または受託会社、受託会社の代理人として
       の管理事務代行会社および/または                   AML  担当者が適用法令を遵守するためには買戻代金または分配
       金の支払の拒絶が必要もしくは適切と考えられる場合、当該受益者に対する買戻代金または分配金
       の支払を拒絶することができます。
        ケイマン諸島内の者が、他の者が犯罪行為を行うかまたはテロもしくはテロリストの資産に関与
       していることを知りまたは関与しているという疑念を持ち、またはその認識または疑念を持つ合理
       的な根拠を有する場合、また、当該認識または疑念についての情報を規制業種に属する事業の遂
       行、その他の取引、職業、業務または雇用の過程において認めた場合、当該者は、かかる認識また
       は疑念を、(ⅰ)犯罪行為またはマネーロンダリングに関するものである場合には、ケイマン諸島
       の犯罪所得に関する法律(改正済)の手続に従いケイマン諸島の財務報告当局(以下「FRA」と
       いいます。)に対して、(ⅱ)または発覚がテロまたはテロリストへの資金提供およびテロリスト
       の資産に関する場合には、ケイマン諸島のテロに関する法律(改正済)に従い巡査以上の階級を有
       する警察官またはFRAに対して報告しなければなりません。当該報告は、法令等により課せられ
       る機密保持義務または情報の開示制限の違反とは扱われません。
        CIMAは、トラストおよびファンドによる随時改正されるケイマン諸島のマネーロンダリング
       防止規則(改訂済)の規定の違反についてトラストおよびファンドに対して、また、違反に同意し
       たか、もしくは、違反を黙認したトラストもしくはファンドの受託会社もしくは役員または違反が
       起因すると証明された、懈怠を行った者に対して、多額の行政上の罰金を科す裁量的権限を有しま
       す。トラストおよびファンドがかかる行政上の罰金を支払う限りにおいて、トラストおよびファン
       ドがかかる罰金および関連する手続の経費を負担します。
        投資者は、受託会社に連絡することにより、トラストの現任のマネーロンダリング防止遵守責任
       者、マネーロンダリング報告責任者およびマネーロンダリング報告副責任者の詳細(連絡先の詳細
       を含みます。)を入手することができます。
        申込人は申込みを行うことにより、自らのためおよび実質的所有者ならびに支配者の代理とし
       て、ケイマン諸島およびその他の法域におけるマネーロンダリング、租税情報交換、規制および類
       似の事項に関して請求があった場合には、監督官庁その他に対して、受託会社および受託会社の代
       理人としての管理事務代行会社が情報を開示することについて同意するものとします。
       制裁

        トラストおよび各ファンドは、適用ある制裁制度の対象である団体、個人、組織および/または
       投資との間で受託会社が取引を行うことを制限する法律の対象となっています。
        したがって、受益証券について申込みを行う者は、同者が次に掲げる(ⅰ)から(ⅲ)に掲げる
       ものに該当せず、および、同者が知り得、または信じ得る限りにおいて、同者の実質的な所有者、
       支配者または権限保持者(以下「関連当事者」といいます。)(もしあれば)が次に掲げる(ⅰ)
       から(ⅲ)に掲げるものに該当しない旨を継続的に表明および保証することを要求されることがあ
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       ります。(ⅰ)米国財務省外国資産管理局(以下「OFAC」といいます。)によって整備され、
       もしくは欧州連合(以下「EU」といいます。)、日本国財務省、連合王国(以下「英国」といい
       ま す。)の規則(行政委任立法によってケイマン諸島に対しても拡張されていることによりま
       す。)および/もしくはケイマン諸島の法律に基づく制裁対象団体もしくは制裁対象個人の名簿に
       列挙されるもの、(ⅱ)その国もしくは領域に関連して、国際連合、OFAC、EU、日本、英国
       および/もしくはケイマン諸島によって発動された制裁の適用がある国もしくは領域において、業
       務上の拠点を有しており、もしくは住所を有しているもの、または(ⅲ)その他の国際連合、OF
       AC、EU、日本、英国(行政委任立法によってケイマン諸島に対しても拡張されていることによ
       ります。)もしくはケイマン諸島によって発動された制裁の対象であるもの(以下、総称して、
       「制裁対象者」といいます。)。
        申込者または関連当事者が制裁対象者であり、または制裁対象者となった場合、受託会社および
       管理会社は、直ちに、および申込者に対して通知することなく、投資者またはその関連当事者(適
       用ある方)が制裁対象者ではなくなるまで、または適用法に基づき当該取引を継続するための許可
       が取得されるまで、申込者および/または申込者の受益権と追加の取引を行うことを中止すること
       が必要となることがあります(以下「制裁対象者事由」といいます。)。制裁対象者事由の結果投
       資者が被る一切の債務、経費、費用、損害および/または損失(直接損失、非直接損失または間接
       損失、利益の損失、収入の損失、外部評価の損失ならびにすべての利息、違約金および弁護士費用
       ならびに他の専門家の経費および費用を含みますが、これらに限られません。)に関して、受託会
       社、管理会社および管理事務代行会社は、いかなる性質の債務も負わないものとします。
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    2 【投資方針】

    (1)【投資方針】
        サブ・ファンドの投資目的は、インカムゲインを生み出すことであり、また、補助的に、長期的
       な元本成長をもたらすことです。サブ・ファンドは、資産の大部分を投資対象ファンドが発行する
       クラスI投資対象ファンド投資証券に投資することにより、この投資目的の達成を図ります。
        投資対象ファンドの詳細については、後記「投資対象ファンド」の項に記載されます。
        投資運用会社は、投資対象ファンドへの投資に関してサブ・ファンドに投資助言を提供します。
       投資運用会社の詳細については、後記「第三部 特別情報 第2 その他の関係法人の概況」の項
       に記載されます。
        サブ・ファンドの資産の大部分が投資対象ファンドに投資されるため、サブ・ファンドの運用成
       果は、投資対象ファンドの投資ポートフォリオの運用成果に依拠することになります。
        クラスI投資対象ファンド投資証券への投資のほか、サブ・ファンドの資産の一定割合は、投資
       運用会社の裁量により、短期投資対象(マネー・マーケット・ファンド、銀行預金、譲渡性預金証
       書その他短期金融商品を含みますが、これらに限りません。)に投資されることがあります。ま
       た、サブ・ファンドの資産の一部は、日常的に生じるサブ・ファンドの現金需要を考慮し、現金の
       まま保有される場合もあります。サブ・ファンドの現金に関する方針の詳細は、後記「キャッ
       シュ・フロート」の項に記載されます。
       キャッシュ・フロート
        受益証券の発行により得られる受取資金の一部は、投資運用会社の裁量により、銀行預金口座に
       預け入れられることが意図されています(以下「キャッシュ・フロート」といいます。)。キャッ
       シュ・フロートは、サブ・ファンドの継続的な現金需要(サブ・ファンドの資産から支払われるべ
       き手数料および費用の支払、ならびに/または受益証券の買戻しを決済するために充当する金額を
       含みますが、これらに限りません。)を満たすために随時用いることができます。
       特化型運用ファンド
       サブ・ファンドは、特化型運用を行います。特化型運用ファンドとは、投資対象に日本証券業
       協会が定める比率(           10 %)を超える(特定の発行体によって発行される)支配的な銘柄が存在
       し、または存在することとなる可能性が高いファンドをいいます。
       サブ・ファンドは、投資対象ファンド投資証券に集中して投資を行うため、投資対象ファンド
       に経営破綻や経営・財務状況の悪化などが生じた場合には、大きな損失が発生することがあ
       る。
       投資対象ファンド

        本書における事実の記載の一部は、投資対象ファンドから提供された情報または投資対象ファン
       ドの英文目論見書から抽出された情報に基づいています。管理会社、受託会社、投資運用会社また
       はサブ・ファンドのその他のサービス提供者のいずれも、当該情報を独自に検証しておらず、当該
       情報の不正確性または不十分性につき何ら責任を負わないものとします。
       投資対象ファンドの投資目的および投資戦略
        投資対象ファンドは、            2020  年2月    11 日にデラウェア州法定信託として設立されました。                            投資対象
       ファンドは、主に米国の非公開会社のオリジネートされたローンおよびその他の有価証券(広くシ
       ンジケートされたローンを含みます。)に投資するために設立されました。
        投資対象ファンドは、            1940  年法に基づくBDCとして規制を受けることを選択しています。ま
       た、投資対象ファンドは、サブチャプターMに基づく規制対象投資会社として扱われることを選択
       しており、規制対象投資会社として毎年適格となることを意図しています。投資対象ファンドは、
       BDCおよび規制対象投資会社として一定の規制上の要件を遵守することを求められます。
        投資対象ファンドの投資目的は、インカムゲインを生み出すことであり、また、補助的に、長期
       的な  元本成長をもたらすことです。投資対象ファンドは、以下を実行することにより、その投資目
       的の達成を図ります。
        ・ ブラックストーンの利益相反の管理に関する方針および手続に従って、取引のソーシング、評価
         および構築に、投資対象ファンド投資顧問会社の運用チームの経験および専門知識ならびにブラッ
         クストーン・クレジットおよびブラックストーンのより広範なリソースを活用すること。
        ・ 長期的な信用パフォーマンスおよび元本保全に重点を置いたディフェンシブな投資アプローチを
         採用し、原則として相当程度の信用保護をもたらすと投資対象ファンド投資顧問会社が考えるア
         セット・カバレッジ・レシオおよびインタレスト・カバレッジ・レシオを満たすローンに投資し、
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         また、有利な財務上の保護(投資対象ファンド投資顧問会社が必要と考える場合、一または複数の
         財務維持条項および追加負担制限条項を含みます。)を追求すること。
        ・ 主に米国の非公開会社(また、これに劣後する程度に、欧州企業およびその他の非米国企業)の
         ローンおよび有価証券を重視すること。投資対象ファンド投資顧問会社は、このように焦点を絞る
         ことにより、多くの市場環境において大きなリスク調整後リターンを獲得する機会が得られると考
         えています。
        ・ 投資対象ファンドのポートフォリオ内のネガティブ・クレジット・イベントの予測および回避を
         目的とした厳格なポートフォリオのモニタリングを維持すること。
        ・ ブラックストーン・クレジット・アドバンテージ・プログラムを通じて投資先企業に対し価値向
         上および運用に関する専門知識を提供するために、ブラックストーンおよびブラックストーン・ク
         レジットのプラットフォームの権限および規模を活用すること。
        投資対象ファンドの投資戦略では、投資対象ファンドの求める投資対象を魅力的な価格で取得す
       るため、ブラックストーン・クレジットの規模および魅力的な資金調達パートナーとしてのブラッ
       クストーン・クレジットの市場での評価を活用する予定です。また、投資対象ファンドは、迅速か
       つ確実に大規模な取引を行うことができるブラックストーンの評価および能力、ならびに案件のた
       めに資金調達を必要としているプライベート・エクイティ企業との長年にわたる広範な結びつきか
       ら利益を得ることを見込んでいます。
        通常の状況下では、投資対象ファンドは、その総資産(純資産および投資目的での借入金)の少
       なくとも     80 %を、    プライベート・クレジット投資対象(私募により発行されたか、または非公開会
       社が発行したローン、債券およびその他の信用証券)(以下「プライベート・クレジット」といい
       ます。)に投資する予定です。                 投資対象ファンドが投資対象ファンド投資証券の募集による受取資
       金の大部分を投資した後、通常の状況下では、投資対象ファンドは、そのポートフォリオの大半が
       プライベート・クレジットへの投資になると見込んでいます。これより小規模ながら、投資対象
       ファンドは、大企業発行体の公開取引証券(以下「オポチュニスティック・クレジット」といいま
       す。)にも投資します。投資対象ファンドは、オポチュニスティック・クレジット投資は一般に流
       動性が高くなり、魅力的な投資リターンを得る機会をもたらしつつ、投資対象ファンド投資証券買
       戻プログラムの流動性を維持する目的および現金管理の目的で利用することができると見込んでい
       ます。
        投資対象ファンドの投資の大部分は米国の非公開会社に対して行われます                                        が、(その資産の少な
       くとも    70 %を米国の非公開会社に投資するというBDCとしての要件を遵守することを条件とし
       て)投資対象ファンドは、欧州企業およびその他の非米国企業にもある程度投資することを見込ん
       でいます。ただし、新興市場に投資することは見込んでいません。投資対象ファンドは、あらゆる
       規模または資本総額の企業に投資することができます。投資対象ファンドは、                                          1940  年法の制限に従
       うことを条件として、ローンまたはその他の有価証券に投資することができ、その受取資金によ
       り、ブラックストーン・クレジットの他のファンドが債務を保有している企業の債務または有価証
       券の借換えまたはその他返済を行うことができます。投資対象ファンドは、随時ブラックストー
       ン・クレジットの他のファンドと共同投資を行うことができます。
        BDCとして、投資対象ファンドの資産の少なくとも                             70 %は、    1940  年法第    55 条(a)に記載され
       る「適格」資産(一般には、米国の非公開会社または株式の取引量が少ない会社が発行する私募証
       券となります。)の種類でなければなりません。また、投資対象ファンドは、そのポートフォリオ
       の 30 %までを、オポチュニスティックに「非適格」ポートフォリオ投資対象に投資することができ
       ます(非米国企業への投資など)。
        投資対象ファンドが投資するローンでは、一般に、変動基準金利を基準として変動金利が支払わ
       れます。投資対象ファンドが投資する優先担保付ローン、ユニトランシェ・ローンおよび優先担保
       付債券は、一般に、5年から8年の一定の存続期間を有し、投資対象ファンドが行うメザニン債務
       投資、無担保債務投資または劣後債務投資は、一般に、                              10 年を上限とする一定の存続期間を有しま
       すが、これらの有価証券の予想平均残存期間は、一般に、3年から5年です。ただし、投資対象
       ファンドがそのポートフォリオ内に保有することができる有価証券の満期または存続期間について
       は制限がありません。流通市場で購入するローンおよび有価証券は、一般に、新規に発行される投
       資対象よりも満期までの残存期間が短くなっています。投資対象ファンドは、その債務投資のほと
       んどが無格付けとなると見込んでいます。ただし、投資対象ファンドの債務投資は、全国的に認知
       されている統計格付機関により格付けされることがあり、この場合は、一般に、投資適格を下回る
       格付(ムーディーズ・インベスターズ・サービス・インクによる「Baa3」を下回る格付または
       S&Pグローバル・レーティングスによる「BBB-」を下回る格付)を有します。投資対象ファ
       ンドは、その無格付債務投資の信用度が、一般に、投資適格未満の有価証券と一致すると見込んで
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       います。さらに、投資対象ファンドは、債務担保証券に投資することがあり、一般に債務担保証券
       のみから支払を受ける権利を有し、裏付けとなっている借入人または債務担保証券のスポンサーで
       あっ  た事業体に対する直接的な権利を有しません。
        投資対象ファンドは、金利リスク、為替リスク、信用リスクまたはその他のリスクをヘッジする
       ために金利契約、外国為替契約またはその他のデリバティブ契約を締結することがあります(ただ
       し、義務ではありません。)が、投資対象ファンドは、一般に、投機目的で当該デリバティブ契約
       を締結することを予定していません。投機目的で締結されたデリバティブ契約は、投資対象ファン
       ドの事業または業績にとって重要なものとはならない見込みです。これらのヘッジ活動は、適用あ
       る法律上および規制上の要件を遵守し、また、先物契約、オプション契約、先渡契約の利用を含む
       ことがあります。投資対象ファンドは、当該デリバティブ契約の締結、管理および決済に関連して
       生じる費用を負担します。投資対象ファンドが用いるヘッジ戦略が成功するという保証はありませ
       ん。
        投資対象ファンドのリターンの向上を図るため、投資対象ファンドは、市場が許す限り、投資対
       象ファンド投資顧問会社の裁量によりレバレッジを利用しており、今後も継続してレバレッジを利
       用する予定ですが、利用されるレバレッジは、いかなる場合も                                  1940  年法に定める制限を超えること
       はありません。現在のところ、                 1940  年法により、投資対象ファンドは、負債・自己資本比率2:1
       までの借入れを行うことが認められています。投資対象ファンドは、特定の金融機関からのローン
       および債務証券の発行を含む借入れの形でレバレッジを利用しており、今後も継続して利用する予
       定です。また、投資対象ファンドは、現在のところ優先投資証券を発行する予定はありませんが、
       優先投資証券を発行する形で、またはリバース・レポ契約もしくは類似の取引およびデリバティブ
       (クレジット・デフォルト・スワップを含みます。)を使用することにより、レバレッジを利用す
       る場合があります。金銭の借入れを行うかどうかを決定するにあたって、投資対象ファンドは、予
       定されている借入れの償還期間、制限条項および利率構造ならびに投資対象ファンドの投資見通し
       と比較した当該借入れのリスクを分析します。当該レバレッジは、発生した場合、投資対象ファン
       ドによる投資に利用可能な総資本を増大させることが見込まれます。後記「3 投資リスク 
       (1)リスク要因 債務による資金調達に関連するリスク」の項をご参照下さい。
        投資対象ファンドは、            2021  年1月から本書の日付まで毎月の分配を宣言しており、今後も定期的
       な月次分配金を支払う予定です。ただし、投資対象ファンドが行う分配は、投資対象ファンドの収
       益、キャッシュ・フロー、資本および流動性のニーズ、一般的な財務状況、デラウェア州法の要件
       などの要因を考慮して、評議会の裁量によります。その結果、投資対象ファンドの配当率および支
       払頻度は、随時変動する可能性があります。
        投資対象ファンドの投資対象は、多数のリスクにさらされます。後記「3 投資リスク (1)
       リスク要因 投資対象ファンドに伴うリスク」の項をご参照下さい。
       投資対象ファンド投資顧問会社および投資対象ファンド管理事務代行会社
        投資対象ファンドの投資活動は、米国投資顧問法に基づき米国証券取引委員会に登録された投資
       顧問会社である投資対象ファンド投資顧問会社によって管理されます。投資対象ファンド投資顧問
       会社は、潜在的な投資対象のオリジネーション、潜在的な投資対象に関するリサーチおよび
       デュー・ディリジェンス調査の実施、投資機会の分析、投資対象ファンドの投資の交渉および構
       築、ならびに投資対象ファンドの投資および投資先企業の継続的なモニタリングにつき責任を負い
       ます。
        投資対象ファンド管理事務代行会社は、管理事務およびコンプライアンス業務(財務記録の維
       持、投資対象ファンド純資産価額の計算の監視、コンプライアンスのモニタリング(投資対象ファ
       ンドの他のサービス提供者の精査および監督を含みます。)、投資主への報告書および米国証券取
       引委員会に提出される報告書の作成、評議会の資料の作成および会議の調整、費用の支払および他
       者が提供する管理事務および専門サービスの実施の管理、ならびに事務所スペース、機器および事
       務所サービスの提供を含みますが、これらに限りません。)を提供し、またはこれらの業務の実施
       を監視します。
        投資対象ファンド投資顧問会社は、ブラックストーン・クレジットの関連会社であり、ブラック
       ストーン・クレジットと実質的に同じ投資担当者によって率いられています。したがって、投資対
       象ファンド投資顧問会社は、利益相反の管理に関するブラックストーンの方針および手続に従い、
       ブラックストーン・クレジットおよびブラックストーンのより広範なリソースを利用することがで
       きます。
        ブラックストーン・クレジットは、世界最大級のクレジット運用会社であり、様々な資産クラス
       で優れた投資事業を有する世界最大(出所:プレキン、                              2021  年5月現在。)のオルタナティブ資産
       運用会社であるブラックストーンのクレジット事業に注力した投資プラットフォームの一部です
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
       (出所:プレキン、           2021  年5月。     2020  年 12 月 31 日現在の税引前当期純利益に基づきます。)。ブ
       ラックストーンのプラットフォームは、規模、様々な業界および資本構成に関する専門知識、企業
       お よび金融スポンサーとの深い結びつき、ならびに経営資源および大規模なネットワークの投資先
       企業へのアクセスを含む大きな競争上の優位性を提供します。
        ブラックストーンは、不動産、プライベート・エクイティ、ヘッジファンド・ソリューションお
       よびクレジット&インシュランスの4つの事業セグメントを有しています。                                         2022  年9月    30 日現在、
       ブラックストーンは、その様々な投資事業を通じて約                             9,510   億米ドルの総運用資産残高を有してい
       ます。    2022  年9月    30 日現在、ブラックストーン・クレジットの資産運用部門は、ダイレクト・レン
       ディング、メザニン、オポチュニスティック/ストレス投資、サステナブル資源への投資、私募お
       よびリキッド・クレジット戦略(欧米の優先担保付ローン、ハイ・イールド債、投資適格社債、債
       務担保証券および単一銘柄のコーポレート・クレジット・デフォルト・スワップを含みます。)な
       どのレバレッジド・ファイナンス市場における複数の戦略を用いて、約                                       2,690   億米ドルの総運用資
       産残高を有しています。             2022  年9月    30 日現在、ブラックストーン・クレジットは、その関連会社を
       通じてニューヨークの本社に                516  人以上の従業員を擁しており、ロンドン、ダブリン、ヒュースト
       ン、ボルティモア、サンフランシスコ、トロント、フランクフルト、マドリード、ミラノ、パリ、
       シドニー、香港、東京およびシンガポールに支店を置いています。                                    168  名で構成されるブラックス
       トーン・クレジットのプライベート・オリジネーション投資チーム(ブラックストーン・クレジッ
       トのグローバル責任者であるドワイト・スコット(                            Dwight    Scott   )氏を除きます。)は、             30 名で構
       成される米国ダイレクト・レンディング投資およびポートフォリオ運用チームとともに、投資対象
       ファンドの投資活動およびポートフォリオ運用活動にそれぞれ関与しています。ブラックストー
       ン・クレジットは、世界的規模で商品を調達し、取引を構築し、ポートフォリオ内の投資対象をア
       クティブに運用する上で、自社のチームの厚みと経験の幅が大きなメリットをもたらすと考えてい
       ます。
        投資対象ファンドは、ブラックストーン・クレジットの優れたクレジット重視の投資プラット
       フォームを非上場BDC業界に導入します。
       ブラックストーンによる投資
        ブラックストーンの関連会社は、一または複数の私募取引を通じて投資対象ファンド投資証券に
       約 2,500   万米ドルを投資しています。さらに、ブラックストーンおよびその関連会社の役員および
       従業員も投資対象ファンド投資証券に                    4,410   万米ドルを投資しています。
       市場機会
        投資対象ファンドは、以下に記載する対象資産クラスには重要な投資機会が存在しており、今後
       も存在すると考えています。
       優先担保付ローンにおける魅力的な投資機会

        投資対象ファンドは、優先担保付ローンがディフェンシブな性質を強く有していることから、当
       該資産クラスにおける投資機会は大きいと考えています。いずれの証券への投資にも固有のリスク
       は存在しますが、優先担保付ローンは資本構成の最上位にあるため、発行体の証券保有者間の支払
       において優先されます(すなわち、優先担保付債務の保有者は、劣後債権者および株主より先に支
       払を受けます。)。さらに、これらの投資対象は、発行体の資産によって担保されており、必要な
       場合には、債務不履行の際に担保に供される可能性があります。優先担保付債務は、多くの場合、
       追加的な元本保全、劣後債権者(すなわち、ほとんどの種類の無担保社債保有者およびその他の証
       券保有者)より先の返済の確保、および信用力の低下を防ぐための担保保全を目的とした制限的な
       誓約条項を付しています。
       米国の非公開会社における投資機会

        投資対象ファンドは、一般に優先担保付ローンに投資することに加え、米国内の非公開会社への
       貸付市場が未開拓であることから、当該市場が魅力的な投資機会を提供すると考えています。投資
       対象ファンドは、以下の特性がこの考えを裏付けると考えています。
       プライベート・クレジットを含むプライベート市場における長期的な追い風。                                          本戦略における成長

       の重要な原動力の一つは、プライベート・クレジットに対する需要の増大など、プライベート市場
       における長期的な追い風(すなわち、プライベート市場に有利な影響を与える社会動向または経済
       動向)が強まっていることであり、ブラックストーン・クレジットのようなプライベート資本提供
       者にとって魅力的な投資機会が生まれています。                            2021  年 12 月 31 日現在、北米(カナダを含みま
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
       す。)におけるレバレッジド・バイアウトを重視する戦略を有するプライベート・エクイティ・
       ファンドは、約         5,682   億米ドルの「ドライパウダー」(すなわち、未払込出資約束金)を有してお
       り、  これにより、同様にブラックストーン・クレジットのようなプライベート資本提供者に対する
       需要が増大する見込みです(出所:プレキン、                          2022  年 12 月。北米におけるプライベート・エクイ
       ティ・バイアウトのドライパウダー(すなわち、未払込出資約束金)を示しています。)。この変
       化の要因の一つとして、従来型の銀行が引き続き規制上の制約に直面し、その領域から撤退してい
       ることから、プライベート・クレジットが利用できる追加的な投資機会が生み出されていることが
       挙げられます。さらに、金融スポンサーおよび企業は、パブリック・クレジット市場を利用するこ
       とと比較して、プライベート・レンダーと直接取引を行うことに大きな利点を見出しているため、
       以前より増して当該取引を行うことに関心を有しています。投資対象ファンドは、これらの利点に
       は、規模、価格設定および条件に関してより迅速かつ確実な執行が行われること、オーダーメイド
       の柔軟な構造を提供できる経験豊富なレンダーと組むことができること、より効率的な資金調達プ
       ロセス、取引のプライバシー、ならびに場合によっては規制上の要件がより少ないことが含まれる
       と考えています。したがって、ブラックストーン・クレジットは、従来型の銀行およびその他の金
       融機関と比較して、ダイレクト・レンディング分野で利用できるようになった大規模案件が増える
       ことによって恩恵を受けます。
       魅力的な市場セグメント。              投資対象ファンドは、市場の大部分が未開拓であるという性質により、

       時として大きな投資機会が生み出されると考えています。多くの環境において、非公開会社は、公
       開会社に対するローンと比較して、取引の価格設定、前払手数料および継続的な手数料、期限前返
       済違約金ならびに担保機能(より厳格な誓約条項および良質な担保という形によります。)に関し
       て魅力的な経済性を提供する可能性が高いと投資対象ファンドは考えています。
       限られた投資競争。           コーポレート・クレジット市場全体の規模にもかかわらず、投資対象ファンド
       は、規制の変更およびその他の要因により、企業への融資提供における伝統的な金融機関およびそ
       の他の特定の資本提供者の役割が低下したと考えています。S&PキャピタルIQ LCDによる
       と、米国の銀行の優先担保付ローンのシェアは、                            1995  年の   33.1  %から    2022  年9月    30 日現在では
       12.2  %に低下しています。また、銀行の統合により、銀行数も急速に減少し、非公開会社への資金
       供給がさらに不足することになりました。連邦準備経済データによると、                                        2020  年7月現在、米国の
       銀行数は約      4,375   行であり、この数は           1984  年の銀行数の3分の1に過ぎません。
        また、投資対象ファンドは、非公開会社に対する貸付及び新規ローンのオリジネーションについ

       ては、各投資の規模およびこれらの会社から入手可能な情報がしばしば細分化されていることもあ
       り、一般に、公開会社に対する貸付と比較してより多くの貸付人の時間およびリソースを要すると
       考えています。さらに、投資対象ファンドは、多くの投資会社が、特に非公開会社に対して直接実
       行された投資に関して投資機会を特定するのに必要な経験の幅と規模を欠いているため、魅力的な
       投資機会を見過ごしてしまいがちであると考えています。
       ヨーロッパにおける投資機会の増加                   。 投資対象ファンドは、欧州のダイレクト・レンディング市場

       が魅力的な投資機会を提供すると考えています。近年、アクティビストによる欧州の公開会社への
       圧力、業務の合理化および欧州競争当局からの継続的な圧力に牽引され、コーポレート・カーブア
       ウトおよび事業売却が増加し続けています。これによってディール・フローの源泉が生み出され、
       投資対象ファンドは、ブラックストーン・クレジットが当該取引を執行するにあたり独自の地位に
       あると考えています。さらに、投資対象ファンドは、ここ数年の世界中におけるプライベート・エ
       クイティの良好な資金調達環境により、欧州で組成される取引の案件数が引き続き増加すると考え
       ています。投資対象ファンドは、オリジネートされたローンまたはその他の融資を提供する機会の
       多くが、プライベート・エクイティ企業によるレバレッジド・バイアウトに関連するものになると
       見込んでいます。プライベート・エクイティのドライパウダー(未払込出資約束金)は、現在1兆
       2,000   億米ドル(出所:プレキン、                2022  年4月。プライベート・エクイティ戦略に重点を置く北米
       に所在するファンドのドライパウダー(すなわち、未払込出資約束金)を示しています。)を超え
       ており、これは当該プライベート・エクイティ企業が取引を行うために利用できる多額の資本を有
       していることを意味します。これにより、投資対象ファンドは、債務による資金調達を行う機会が
       生まれると考えています。投資対象ファンドは、欧州におけるオルタナティブ・クレジット市場が
       米国における同様の市場と比較すると、依然として幾分発展していないと考えていますが、欧州に
       おけるプライベート資本の受け入れは近年著しく増加しています。投資対象ファンドは、ブラック
       ストーン・クレジットがボラティリティによる資本市場の混乱を利用し、欧米全域で資金調達ソ
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       リューションを提供することができると考えています。当該ソリューションには、ローン・シンジ
       ケーションのアンカリング、従来型の銀行がオリジネーションに消極的であり、もしくはオリジ
       ネー  ションを行うことができない場合におけるローンのオリジネーション、または流通市場での投
       資対象の購入が含まれ、投資対象ファンドは、市場の混乱時には、これらすべてのソリューション
       をその他利用可能な方法よりも魅力的な条件で提供することができる可能性があります。このよう
       な市場混乱の戦略を通じた資本の利用は、ブラックストーン・クレジットが充実したアクセスおよ
       びデュー・ディリジェンスの優位性を有する業績の良い企業を重視するというブラックストーン・
       クレジットの投資哲学の範囲に完全に収まるものです。
       ブラックストーン・クレジットの強み。                      ブラックストーン・クレジットは、世界最大のプライベー

       ト・クレジット投資プラットフォームの一つであり、ダイレクト・レンディング分野における重要
       なプレーヤーです。ブラックストーン・クレジットは、資本構成のすべての部分に投資する同社の
       プラットフォーム内でファンドの規模を拡大した経験を有しています。ブラックストーン・クレ
       ジットは、より大規模な取引ならびにブラックストーン・クレジットがその引受け、交渉および構
       築に関する専門知識および経験を活かすことができる取引を中心に、他の資本提供者との差別化が
       可能な取引に注力するよう努めます。投資対象ファンドは、ブラックストーン・クレジットが米国
       のプライベート・クレジット投資戦略を効果的に管理する規模およびプラットフォームを有してお
       り、以下の潜在的な能力を投資者に提供すると考えています。
       大規模な差別化された資本ソリューションを提供する能力。                                投資対象ファンドは、ブラックストー

       ン・クレジットの約           2,690   億米ドル(      2022  年9月    30 日現在)に及ぶプラットフォームの範囲および
       規模ならびにブラックストーンとの系列関係が、独自の投資機会を調達する際の明確な強みとな
       り、ブラックストーン・クレジットに大規模で複雑な機会に投資するための差別化された能力を与
       えると考えています。規模の大きさにより、投資対象の資金調達、デュー・ディリジェンスおよび
       監視のためにより多くのリソースを充てることが可能となり、投資対象ファンドは、しばしば競争
       がより緩和している上位市場に移行することができます。ブラックストーン・クレジットは、その
       ポートフォリオ全体を通じて                3,000   社を超える世界中の企業発行体に投資しており、                           2005  年の設立
       以来、主に非投資適格コーポレート・クレジット市場に重点を置いてきました(                                           2022  年9月    30 日現
       在。ポートフォリオ全体の発行体には、プライベート・クレジット・ファンドおよびリキッド・ク
       レジット・ファンドにおいてリキッド・クレジット・ストラテジーズおよびプライベート・クレ
       ジットの両方のリサーチ・チームが対象とする企業が発行するあらゆる証券が含まれます。これ
       は、広くシンジケートされた資産、ダイレクト・レンディング資産、ハイ・イールド債、投資適格
       資産およびメザニン取引を含みますが、これらに限りません。)。ブラックストーン・クレジット
       は、銀行からの出資約束金が依然として乏しい現状において、適切な規模で柔軟かつ十分に構成さ
       れた出資約束金を提供することができることから、その投資対象により有利な条件を適用できると
       予想しています。投資対象ファンド投資顧問会社は、ブラックストーンの規模および経験豊富なプ
       ラットフォームならびに投資対象ファンドの良質なポートフォリオおよび変動金利の重視により、
       投資対象ファンドが現在の厳しいインフレおよび金利環境に適応できるよう投資者を補助する好位
       置に付いていると考えています。
       クレジットに関する高い専門知識を有する確立したオリジネーション・プラットフォーム。                                                 2022  年

       9月  30 日現在、ブラックストーン・クレジットの全世界における従業員数は                                     516  人で、そのうち        264
       人が投資プロフェッショナルです。                    168  名で構成されるブラックストーン・クレジットのプライ
       ベート・オリジネーション投資チーム(ブラックストーン・クレジットのグローバル責任者である
       ドワイト・スコット(            Dwight    Scott   )氏を除きます。)は、             30 名で構成される米国ダイレクト・レ
       ンディング投資およびポートフォリオ運用チームとともに、投資対象ファンドの投資活動および
       ポートフォリオ運用活動にそれぞれ関与しています。ブラックストーン・クレジットの投資チーム
       のシニア・マネジング・ディレクターは、平均して                            24 年の業界経験を有します。ブラックストー
       ン・クレジットは、設立以来、                 1,470   億米ドルに及ぶプライベート・クレジット取引を組成し、
       2021  年は約    540  億米ドルに及ぶプライベート・クレジット取引を組成しました(                                   2022  年9月    30 日現
       在。ブラックストーン・キャピタル・オポチュニティーズ・ファンド、ブラックストーン・キャピ
       タル・ソリューションズ・ファンド、ブラックストーンの欧州および米国のダイレクト・レンディ
       ング・ファンド、ブラックストーン・エネルギー・セレクト・オポチュニティーズ・ファンドなら
       びにブラックストーン・クレジット・アルファ・ファンドなど、主に非公開で組成された投資対象
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       に投資するブラックストーン・クレジット・ファンドを含みます。)。ブラックストーン・クレ
       ジットは、直接的なオリジネーション・チャネルならびにシンジケート・ディールおよびクラブ・
       ディー    ルを通じて、投資機会を生み出すことを追求しています。ブラックストーン・クレジットの
       オリジネーション・チャネルについて、投資対象ファンドは、ブラックストーン・クレジットの国
       際的な影響力を活用して、魅力的な投資特性を有する直接組成された取引を相当量利用することを
       目指しています。投資対象ファンドは、ブラックストーン・クレジットの広範なネットワークがブ
       ラックストーン・クレジットにとって重要な投資機会のパイプラインを提供していると考えていま
       す。シンジケート・ディールおよびクラブ・ディールについて、ブラックストーン・クレジット
       は、自社の投資プロフェッショナルによるレバレッジド・ファイナンス市場における長期的な実績
       により、商業銀行および投資銀行、金融会社ならびにその他の投資信託とのネットワークを構築し
       てきました。ブラックストーン・クレジットは重要な取引プラットフォームも有しており、投資対
       象ファンドは、当該プラットフォームによって投資機会のために流通市場にアクセスすることがで
       きると考えています。投資対象ファンドは、ブラックストーン・クレジットの確固たる評判ならび
       に企業の取締役会、経営陣、レバレッジド・バイアウト・スポンサー、財務アドバイザーおよび仲
       介業者との長年にわたる結びつきが、ブラックストーン・クレジットを選ばれるパートナーおよび
       取引相手方として位置付け、投資対象ファンドに魅力的な資金調達能力をもたらすと考えていま
       す。ブラックストーン・クレジットの経験では、これらの結びつきにより、多額の独占的なディー
       ル・フローがもたらされ、投資機会に関する知見を得ることができます。投資対象ファンド投資顧
       問会社は、ブラックストーンの規模および経験豊富なプラットフォームならびに投資対象ファンド
       の良質なポートフォリオおよび変動金利の重視により、投資対象ファンドが現在の厳しいインフレ
       および金利環境に適応できるよう投資者を補助する好位置に付いていると考えています。
        ブラックストーン・クレジットは、オルタナティブ・プライベート・オリジネーションを担当す

       るチームを一つ有することで、投資対象ファンドが投資プロフェッショナルの強みと経験を活用し
       て、投資対象ファンドの企業に優れた資金調達ソリューションを提供できると考えています。この
       チームは、幾度の業界サイクルを経験し、クレジットに関する高度な専門知識を備えているため、
       市場に関する貴重な経験および長期的な展望を有しています。また、このチームは、ライフサイエ
       ンス、ソフトウェアおよび技術ならびに再生可能エネルギーなどの追い風を受けている業界である
       「グッド・ネイバーフッド」として分類される業界に投資することにも注力しています。さらに、
       このチームは、これらの分野に特化したブラックストーンの事業の他の部分の専門知識を活用する
       ことができます。
        また、ここ数年、ブラックストーン・クレジットは、米国でのオリジネーションおよびスポン

       サー・カバレッジの実績を拡大し、選ばれた市場で地域事務所を開設しました。ブラックストー
       ン・クレジットは、欧米に投資プロフェッショナルを擁しており、迅速かつ創造性をもって取引を
       確実に執行することができる価値あるパートナーとしての評判を築きました。投資対象ファンド
       は、米国でこのような地域プレゼンスを確立することが、投資対象ファンドがプライベート・エク
       イティ・バイアウト・スポンサーからの投資機会や企業からの指示をより効果的に引き出すことに
       役立つと同時に、ブラックストーン・クレジットのブランドを強化する可能性があると考えていま
       す。
       ブラックストーン・クレジット・アドバンテージ・プログラムを利用し、付加価値を提供する資本

       提供者およびパートナー。              ブラックストーン・クレジットは、企業の資金調達要件に対応するため
       に創造的で付加価値のあるソリューションを提供するという評判を確立しており、企業のニーズを
       解決する自社の能力が魅力的な投資機会につながる可能性があると考えています。さらに、ブラッ
       クストーン・クレジットは、様々なコスト削減、収益創出およびベスト・プラクティス共有の機会
       へのアクセスを提供するグローバル・プラットフォームであるブラックストーン・クレジット・ア
       ドバンテージ・プログラム(以下「ブラックストーン・クレジット・アドバンテージ」といいま
       す。)を通じて、ブラックストーン・プラットフォームの重要なリソースを利用することができま
       す。具体的には、ブラックストーン・クレジット・アドバンテージは、(                                        ⅰ )ブラックストーン組
       織内(ブラックストーン・ポートフォリオ・オペレーション・チームを含みます。)および投資先
       企業のネットワークの両方において、業界および機能の専門家を利用する貴重な機会を提供するこ
       とにより、投資先企業のためにパートナーシップおよびベスト・プラクティスを提供し、(                                                 ⅱ )ブ
       ラックストーンおよびブラックストーン・クレジットの投資先企業全体で相互販売を行う機会を提
       供し、(     ⅲ )リーダーシップ・サミットおよびラウンドテーブルを通じて業界知識を提供し、
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
       ( ⅳ )事業および経済動向に関するCEOの有意義な見識を共有する四半期報告書を提供します。
       最後に、このプログラムの最も重要な利点として、過去                              10 年間で計測されたブラックストーンの投
       資 先企業と戦略的パートナーおよびベンダーとの間の年間平均支出である                                      50 億米ドルの規模および
       購買力を活用した共同購買プラットフォームであるブラックストーンのGPOが挙げられます。ブ
       ラックストーンおよびブラックストーン・クレジットの投資先企業は、GPOの利用を通じて、多
       くの場合は既存のサプライヤーからの保守、修理、運営、バック・オフィス、情報技術、ハード
       ウェア、ソフトウェア、通信、事業保険および人事などのコストに関して、最大                                           40 %の大幅なコス
       ト削減を実現しました。ブラックストーンのGPOを利用するメリットとして、価格設定および条
       件の改善、差別化されたサービスならびに業績に直結する継続的なサービスなどが挙げられます。
       2022  年3月    31 日現在、ブラックストーン・クレジット・アドバンテージは、ブラックストーンの投
       資先企業のために3億米ドルを超える収益を上げており、1億                                  8,900   万米ドルのコストを削減しま
       した。このブラックストーン・クレジットの専用処理プログラムは、投資先企業をサポートし、                                                    20
       億米ドル以上の価値を創出しました(創出された価値は、                               2022  年3月    31 日現在のコスト削減のうち
       1億  8,900   万米ドルに相当し、これは、投資先企業でコストが評価された時点で、ブラックストー
       ン・クレジット・アドバンテージ・プログラムを利用して削減されたと推定される金額を示してい
       ます。貯蓄により、平均EBITDA倍率を                        11 倍と仮定した場合に、投資先企業のEBITDAが
       改善され、価値が創出されました。)。
        投資対象ファンドは、投資先企業に対し、企業価値を高めるESG慣行への投資先企業のコミッ

       トメントを向上させるべく積極的に関与しています。ブラックストーン・クレジット・アドバン
       テージ・チームを通じて、投資対象ファンドは、様々なESG関連イニシアチブに関する専門知識
       を投資先企業に提供しており、例えば、投資先企業をブラックストーンのサステナビリティ・チー
       ムおよび気候変動またはクリーン・エネルギーの外部専門家と結びつけ、ブラックストーンの人材
       マネジメント・チームを通じて多様な幹部候補者の特定および配置を支援し、ガバナンスの課題に
       対応し、サイバーセキュリティ/データ保護に関するガイダンスを提供しています。投資先企業が
       ブラックストーン・クレジット・アドバンテージ・チームを利用するという保証はなく、また、投
       資対象ファンドは、投資先企業による当該サービスの利用を投資の条件とすることもありません。
       投資対象ファンドは、その投資先企業を支援する能力が、ブラックストーン・クレジットと他のク
       レジット・マネジャーとの重要な差別化要因であると考えています。
        ブラックストーン・クレジット・アドバンテージは、                             2022  年3月    31 日現在、投資先企業が利用で

       きるブラックストーンの             98 の社内リソースを有します。
       柔軟な投資アプローチ。             ブラックストーン・クレジットは、資本構成全体を通じて投資機会を見つ

       けて投資する能力が、取引を調達する際に有意義な強みとなり、投資対象ファンドが任意の取引に
       おいて最良のリスク/リターンを提供し得る投資対象を追求できるようにすると考えています。ブ
       ラックストーン・クレジットの取引構造に関する創造性および柔軟性は、他の資金調達源(投資マ
       ンデートが一般的により制限的である伝統的なメザニン・プロバイダーを含みます。)とは一線を
       画しています。ブラックストーン・クレジットは、長年にわたり、発行体に付加価値をもたらす創
       造的な構造を提供することによって、投資対象のためにより有利な条件を交渉する能力を実証して
       きました。ブラックストーン・クレジットは今後も、この柔軟な投資アプローチを用いて元本保全
       に重点を置きつつ、様々な経済サイクルおよび市場サイクルを通じて魅力的なリターンを生み出す
       ことを追求します。
       長期的な投資期間。           投資対象ファンドの長期的な投資期間は、投資対象ファンドに大きな柔軟性を

       与え、投資対象ファンドは、これにより投資対象のリターンを最大化できると考えています。ほと
       んどのプライベート・エクイティ・ファンドおよびベンチャー・キャピタル・ファンドならびに多
       くのプライベート・デット・ファンドとは異なり、投資対象ファンドは、ポートフォリオ投資対象
       を回収した後、投資対象ファンド投資主に投資元本を返還することを要求されません。投資対象
       ファンドは、当該投資元本の返還要件から解放されることにより、長期的な視点を持って投資する
       ことが可能となり、投資資本に対する総リターンを増加させる魅力的な機会がもたらされると考え
       ています。
       厳格な投資プロセスおよび収益重視の投資哲学。                          ブラックストーン・クレジットは、厳格な投資プ

       ロセスおよびディフェンシブな投資アプローチを採用し、長期的な信用実績および元本保全に重点
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
       を置いてあらゆる潜在的な投資機会を評価します。投資対象ファンドは、ブラックストーン・クレ
       ジットが多くの経済サイクルおよび信用サイクルを通じて、(                                  ⅰ )投資規律の維持、(            ⅱ )集中的
       な クレジット業務の遂行、(              ⅲ )慎重な取引の構築、および(                 ⅳ )積極的なポートフォリオ運用に
       より、投資活動において魅力的なリスク調整後リターンを生み出してきたと考えています。ブラッ
       クストーン・クレジットの投資アプローチは、投資機会毎に多段階の選定プロセス(特定の取引に
       適用されるESG要因の見直しおよび検討ならびに各投資対象の継続的な監視を含みます。)を含
       んでおり、ポートフォリオの悪化につながることになる投資先企業の信用状況の悪化を早期に発見
       することに特に重点を置いています。この戦略は、長期的な資本増加の可能性を維持しつつ、イン
       カムゲインを最大化し、資本損失のリスクを最小化するように設計されています。さらに、ブラッ
       クストーン・クレジットのシニア投資プロフェッショナルは、レバレッジド・ファイナンス分野お
       よびプライベート・エクイティ分野に専念しており、投資対象ファンドは、これらのデュー・ディ
       リジェンス、信用分析および投資対象の継続的な運用における経験が米国のダイレクト・レンディ
       ング投資戦略の成功にとって非常に重要であると考えています。ブラックストーン・クレジット
       は、一般に、主導的な市場シェアを有し、持続的な参入障壁を持ち、潤沢なフリー・キャッシュ・
       フローを創出し、資産価値が高く、市場周期に耐え得る流動性を有し、基礎となる業界動向が好調
       であり、強力な内部統制を有し、優れた経営陣を有する事業を投資対象とします。
       堅調な投資実績。          ブラックストーン・クレジットは、設立以来、私募債による貸付および投資適格

       以下のクレジットへの投資を行ってきた実績があります。                               2005  年から    2022  年9月    30 日に至るまで、
       ブラックストーン・クレジットは、約                     1,520   億米ドルの資本を非公開で組成された取引に投資して
       きました。特に米国のダイレクト・レンディング戦略において、ブラックストーン・クレジット
       は、非公開で組成されたか、または非公開で交渉された第一抵当権/ユニトランシェ取引に約                                                   800
       億米ドルを投資してきました。この米国でのダイレクト・レンディングの実績に対応して、同じ期
       間にわたり、クレディ・スイス・レバレッジ・ローン指数のデフォルト率および損失率がそれぞれ
       1.74  %および     0.76  %であったのに対し、ブラックストーン・クレジットの年率換算のデフォルト率
       および損失率はそれぞれ             0.43  %および     0.15  %でした(      2006  年 12 月から    2021  年 12 月までの米国でのダ
       イレクト・レンディングの実績におけるすべての取引について、債務不履行に起因するデフォルト
       率および元本の損失を示しています。当該数値には、                             2018  年3月    31 日までの以下に記載され、定義
       されるFS BDCが含まれます。ブラックストーン・クレジットのデフォルト率は、各暦年度の
       債務不履行に基づいて計算される(以下「YTD」といいます。)一方で、クレディ・スイスのデ
       フォルト率は、データの利用可能性により、過去                           12 か月間の債務不履行に基づいて計算されます
       (以下「LTM」といいます。)。したがって、ブラックストーン・クレジットおよびクレディ・
       スイスは、ブラックストーン・クレジットが完全な暦年を表示する場合を除き、異なる期間を対象
       とします。クレディ・スイスのデフォルト率および損失率は、より広範なレバレッジド・ローン市
       場を表章することを意図しており、これはブラックストーン・クレジットのポートフォリオと次の
       点で異なります。まず、提示されるクレディ・スイス・レバレッジ・ローン・インデックスの構
       成、ボラティリティおよびリスク特性は、投資対象ファンドのそれとは大きく異なる可能性が高い
       です。第二に、クレディ・スイス・レバレッジ・ローン・インデックスは、投資対象ファンドとは
       異なる投資ガイドラインおよび基準を採用しており、レバレッジを採用していません。債務不履行
       の計算から生じる元本の損失には、ブラックストーン・クレジットが                                     2018  年4月9日までの間、非
       裁量的見地から副投資顧問会社として助言を提供したBDC(以下「FS BDC」といいま
       す。)への投資が含まれます。ブラックストーン・クレジットがFS BDC向けに調達した投資
       対象は、ブラックストーン・クレジットが副投資顧問会社ではなくなった後、債務不履行に陥り、
       損失を被ったケースもありましたが、当該債務不履行および損失は上記のデフォルト率および損失
       率には含まれていません。過去の実績は、必ずしも将来の業績を示すものではなく、ブラックス
       トーン・クレジットが同等の業績を達成するという保証はなく、ブラックストーン・クレジットが
       運用しまたは助言を提供する事業体または勘定が投資戦略を実行し、または投資目的を達成するこ
       とができるという保証もありません。)。
       効率的なコスト構造。            投資対象ファンドは、他の非上場BDCと比較して、運用報酬、費用および

       資金調達コストが低い効率的なコスト構造を有すると考えています。投資対象ファンドは、その運
       用効率および優れた投資戦略により、投資対象ファンドの投資者に対して、他の非上場BDCと比
       較してより大きなリスク調整後投資リターンを生み出すことができると考えています。
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       評議会
       投資対象ファンドの監督に係る全般的な責任は、評議会が負います。投資対象ファンドは投資対象
       ファンド投資顧問契約を締結しており、投資対象ファンド投資顧問会社は、同契約に基づき、投資
       対象ファンドの日常的管理を行います。評議会は、                            1940  年法の規定、投資対象ファンドの付属定款
       および州法その他の法律の適用ある規定に従って、投資対象ファンドの運用において投資対象ファ
       ンド投資顧問会社およびその他のサービス提供者を監督する責任を負います。投資対象ファンド投
       資顧問会社は、投資対象ファンド投資顧問会社が投資対象ファンドを代理して行う活動および投資
       対象ファンドの投資業務に関して、評議会に常に十分な情報を提供し、評議会が随時要求する追加
       情報を評議会に提供します。評議会は、現在、6人のメンバーで構成されており、そのうち4人
       は、  1940  年法に定義される投資対象ファンドまたは投資対象ファンド投資顧問会社の「利害関係
       者」に該当しないメンバーです。
       投資選択

       投資対象ファンド投資顧問会社は、潜在的な投資機会を特定する際、投資対象ファンドの資本の損
       失を最小限にするため、現時点ではファンダメンタル信用分析に依拠する予定です。投資対象ファ
       ンド投資顧問会社は、一般的に以下の特性を有し、かつ、投資対象ファンドの投資目的の達成に寄
       与すると投資対象ファンド投資顧問会社が考える企業に投資する予定です。
       主導的かつ安定的な市場ポジション                    投資対象ファンド投資顧問会社は、それぞれの市場内で強固

       なポジションを築いており、かつ、様々な経済環境においてその債務を履行するのに十分なキャッ
       シュ・フローおよび収益性を維持する可能性を示していると投資対象ファンド投資顧問会社が考え
       る企業に投資する予定です。投資対象ファンド投資顧問会社は、規模、範囲、顧客ロイヤルティ、
       製品の価格または製品の品質において競合他社と比較して優位性があると考える企業を追求し、そ
       れにより事業リスクを最小化し、収益性を確保します。
       実績のある経営陣           投資対象ファンド投資顧問会社は、対象会社が経験豊富で質の高い経営陣を有

       し、確立された成功実績を有する投資対象を重視します。投資対象ファンド投資顧問会社は、通
       常、企業に対し、経営陣の目標が投資対象ファンドの目標に一致するよう適切なインセンティブを
       設けることを要求します。
       プライベート・エクイティ・スポンサーシップ                          投資対象ファンド投資顧問会社は多くの場合、質

       の高いプライベート・エクイティ企業であると投資対象ファンド投資顧問会社が考える者が出資す
       る取引に参加することを追求します。投資対象ファンド投資顧問会社は、プライベート・エクイ
       ティ・スポンサーが多額の株式資本を企業に投資する意思を示すことが、当該投資対象の質を暗に
       保証するものであると考えています。さらに、リスクを伴う多額の投資を行う企業のプライベー
       ト・エクイティ・スポンサーは、一般的に、運営上の問題が生じた場合に、困難な経済状況下で追
       加の出資を行う能力および強力なインセンティブを有しており、このことは投資対象ファンドの投
       資対象にとってさらなる保護となる可能性があります。
       分散化     投資対象ファンド投資顧問会社は、幅広い企業および業界に投資することを追求し、それ

       により、投資対象ファンドのポートフォリオの価値に不均衡な影響を及ぼすこととなる一つの企業
       または業界の低迷のリスクを潜在的に減らします。
       実行可能なエグジット戦略                元本および利息の支払いに加えて、投資対象ファンド投資顧問会社

       は、投資対象ファンドの投資対象のリターンを実現するための戦略の主要な手段として、借換え、
       投資先企業の売却、また、一部の場合においては新規株式公開および売出しを想定しています。投
       資対象ファンドが投資する多くの債務証券は、5年から8年の一定の満期を有しますが、投資対象
       ファンドは、この大部分を満期前に買い戻し、または売却することを予定しています。これらの証
       券は、多くの場合、投資の早期段階で買い戻される場合にはプレミアムを支払うよう発行体に要求
       するコール・プロテクションを有しています。投資対象ファンド投資顧問会社は、特定の投資対象
       のリターンを実現する機会が存在するかを判断するために、投資対象および関連する市況を定期的
       に検討します。投資対象ファンドは、公開市場のトレーダーおよびリサーチ・アナリストを含むブ
       ラックストーン・クレジットのリソース全体を利用することができることから、魅力的な価格でポ
       ジションを市場に売却する機会が存在する可能性のある現在の市場情報にアクセスすることができ
       ると考えています。
                                 24/250


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       投資プロセス概要
        投資対象ファンドの投資活動は、投資対象ファンド投資顧問会社により管理されます。投資対象
       ファンド投資顧問会社は、潜在的な投資案件の実現、潜在的な投資対象に関するリサーチおよび
       デュー・ディリジェンス調査の実施、投資機会の分析、投資対象ファンドの投資対象の交渉および
       構成、ならびに投資対象ファンドの投資対象および投資先企業の継続的なモニタリングにつき責任
       を負います。
        ブラックストーン・クレジットが雇用する投資プロフェッショナルは、民間企業への投資に必要

       なリソースの開発にそのキャリアを積んできました。投資対象ファンドの取引プロセスは、以下に
       示すとおりです。
       投資案件の機会創出と実現

        投資案件の機会創出のために、投資対象ファンド投資顧問会社は、その取引プラットフォームと
       ともに、案件フローへの重要なアクセスを活用します。投資対象ファンド投資顧問会社は、直接的
       なオリジネート・チャネルを通じて、また、シンジケートおよびクラブ・ディールを通じて、投資
       機会を生み出すことを追求します。ブラックストーン・クレジットのオリジネート・チャネルにつ
       いては、ブラックストーン・クレジットの国際的な影響力により、投資対象ファンドが魅力的と考
       える投資特性を有する相当な量の直接的にオリジネートされた取引を利用する機会が生み出されま
       す。シンジケートおよびクラブ・ディールについては、ブラックストーン・クレジットは、レバ
       レッジド・ファイナンス市場におけるその投資プロフェッショナルとしての長期にわたる実績の結
       果として、商業銀行および投資銀行、金融会社ならびにその他の投資信託との関係におけるネット
       ワークを構築してきました。投資対象ファンドは、ブラックストーン・クレジットの確固たる評判
       および広範なネットワークとの長年にわたる関係により、多額の独占的なディール・フローがもた
       らされ、投資対象ファンドに対して重要な投資機会のパイプラインが提供されるものと考えていま
       す。
       評価

       初期レビュー        投資対象ファンド投資顧問会社の投資チームは、投資対象が、様々な発行体および
       業種間で投資対象ファンドのポートフォリオを適切に配分するという観点において投資対象ファン
       ドの基本的な投資基準を満たし、かつ、明確な価格下落リスクとともに魅力的なリターンを得られ
       る妥当な可能性を提供するかどうか判断するために、対象会社および外部情報源(銀行、アドバイ
       ザーおよび格付機関を含みます。)(該当する場合)により提供される情報を検討します。直接的
       にオリジネートされた取引の場合、ブラックストーン・クレジットは、詳細なデュー・ディリジェ
       ンス調査を実施します。流通市場で入手可能な有価証券の大部分については、ブラックストーン・
       クレジット専任のリサーチ・アナリストにより包括的な分析が実施され、継続的に維持されます。
       取引チームは、その分析結果をレビューのために利用することができます。
       信用分析/デュー・ディリジェンス                    投資を行う前に、投資対象ファンド投資顧問会社の投資チー

       ムは、投資先企業がオリジネートされた投資対象に関する投資対象ファンドの投資戦略に適合して
       いることを確保するために、かかる投資機会に関する徹底的かつ厳格なデュー・ディリジェンス・
       レビューを実施します。この調査には、以下が含まれます。
        ・ 過去および将来の財務成績に関する詳細なレビューを含む、対象会社の事業の主要なリスクおよ

         び機会を特定するための全面的な運用分析
        ・ 業界および顧客の動向、競合ポジション、規制、税金、法務ならびに環境、社会およびガバナン
         ス事項の詳細な分析
        ・ 現地訪問ならびに顧客およびサプライヤーへの問い合わせの電話(必要とみなされる場合)
        ・ 経営陣およびその他の主要人物のさらなる評価のための経歴調査
        ・ 法務および会計の専門家、環境またはその他の業界コンサルタントによるレビュー(必要な場
         合)
        ・ 投資先企業および貸付人の身元照会を含む、資金提供者のデュー・ディリジェンス(必要な場
         合)
        ・ 経営陣の経験および実績のレビュー
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        投資対象ファンドは、現在、ESGに基づく投資戦略を追求していませんが、ブラックストー

       ン・クレジットは、慎重な投資を行うことを確約しており、強固なコーポレート・ガバナンスを優
       先しています。投資対象ファンド投資顧問会社は、デュー・ディリジェンス・プロセス全体にわた
       り、ESGのリスクおよび機会を考慮することを追求します。ESG要因は、投資対象ファンドに
       関するいかなる投資決定においても、唯一の決定要因とはなりませんが、重大なESGリスクは、
       投資対象ファンド投資顧問会社の投資委員会プロセス(以下「投資委員会」といいます。)におい
       て考慮される可能性があります。
        多くの場合、投資対象ファンド投資顧問会社のデュー・ディリジェンス・プロセスには、第三者

       (投資対象ファンド投資顧問会社に雇用される者か、取引の主要スポンサーに雇用される者かを問
       いません。)が関与します。事業の評価および投資理論の検証のためにコンサルタントを起用する
       ことは、一般的に、非常に有益です。投資対象ファンド投資顧問会社は、可能な場合には、投資対
       象ファンドの対象会社がデュー・ディリジェンス費用(投資対象ファンドが要求する可能性がある
       外注コンサルタント業務に関連する費用を含みます。)の負担を義務付けられる形で取引を構成し
       ようとします。
        上記の初期評価の後に、資産評価、財務分析、キャッシュ・フロー分析およびシナリオ分析、法

       務および会計レビュー、ならびに比較可能な信用およびエクイティ分析を含む包括的な信用分析が
       行われます。取引の構造およびレバレッジならびに特定の投資対象が当該ポートフォリオの全体的
       な投資戦略に適合する方法に関して、徹底的な評価が行われます。オリジネートされた投資対象の
       投資機会に関するブラックストーン・クレジットのデュー・ディリジェンス・プロセスは、通常、
       初期スクリーニングから最終承認および資金調達まで2か月から6か月の期間を要します。各投資
       チームは通常、取引に応じて、ポートフォリオ・マネジャー、マネージング・ディレクター、プリ
       ンシパルもしくはバイス・プレジデントならびにアソシエイトおよび/またはアナリストからなる
       3人から4人の投資プロフェッショナルで構成されます。
        ブラックストーンのデュー・ディリジェンスでは、投資対象に関する投資委員会の判断(以下に

       詳述します。)を容易にするため、以下の主要な基準を重視しています。
        ・   評価  :当該事業の本質的価値は何か。当該事業は、これまで投資元本のリターンをどのように生

         み出してきたか。そのリターンが将来も継続するか。もしあるとすれば、当該事業にはどのような
         成長機会があるか。および、最も重要なこととして、当該投資対象は、長期的な本質的価値に対し
         て大幅に割り引かれた価格で購入されているか。
        ・   リターン・ハードル          :当該投資対象は、投資対象ファンドの目的を達成するリターン率を生み出
         すと期待されるか。
        ・   元本損失リスクおよびリスク/リターン                     :深刻なダウンサイドケースにおいて期待される回復力
         はどの程度か。その予想アップサイドは、損失リスクを適切に補うか。
        ・   企業分析     :当該事業の存在意義はあるか。当該事業は、必要とされる製品およびサービスを提供
         しているか。比較的高い市場シェアや安定的なニッチ分野など、強い事業特性を有しているか。
        ・   業界分析     :循環的景気後退の予想時期および深度はどうか。困難は、景気循環の問題に関連する
         ものか、恒常的な問題に関連するものか。顧客、サプライヤーおよび規制に関して有利な産業構造
         があるか。
        ・   デュー・ディリジェンス             :投資委員会は、情報に基づく投資決定を行うために十分な情報を有し
         ているか。
        ・   カタリスト      :再編を完了し、財務面の困難を排除し、支配権を取得し、および事業戦略の改善を
         実施するためにどのような措置が必要となるか。
        ・   エグジット計画        :投資対象ファンドは、借換え、当該企業の売却またはその他のエグジット機会
         を予定しているか。
       投資委員会プロセス            投資委員会のレビュー・プロセスは、多段階かつ反復的であり、投資対象の

       デュー・ディリジェンスおよびストラクチャリングと並行して行われます。投資対象の初期スク
       リーニング・プロセスには、投資チームのポートフォリオ・マネジャーおよびメンバーによる投資
       委員会の頭出し(以下「ヘッズアップ」といいます。)レビュー・プレゼンテーションが含まれま
       す。ヘッズアップ・レビューでは、基礎となる事業のファンダメンタルズの早期デュー・ディリ
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       ジェンス調査、予想収益力、予想投資規模、主要なリスクの評価および適切な初期デュー・ディリ
       ジェンス計画といったデュー・ディリジェンス項目に重点を置いた短いメモが作成されます。この
       時 点で、投資委員会は、意思決定プロセスにおいて、投資対象ファンド投資顧問会社の投資チーム
       が投資機会に関するより綿密なデュー・ディリジェンスを行うべきか否かを決定します。
        綿密なデュー・ディリジェンスが開始されると、投資対象ファンド投資顧問会社の投資チーム

       は、毎週の投資委員会会議において最新情報を発表します。当該シニアチームは、新規のすべての
       投資機会に関する継続的状況および綿密なレビューについての詳細の更新に重点を置いて、前週分
       のすべての活動を精査します。当該会議において精査される各社のデュー・ディリジェンス事項の
       種類は以下を含みますが、これらに限りません。
        ・ 過去の詳細な財務パフォーマンス

        ・ 収益作用因の詳細を含む財務モデル
          ・ これには、ベースケース、ダウンサイドケースおよび特別に調整されたケースの構築が含ま
           れます。このプロセスでは、確率加重分析や幅広い結果の分析が行われます。
        ・ 四半期毎の流動性分析
        ・ リサーチ・アナリストおよび業界コンサルタントによる社内外の業務を含む業界分析
        ・ 競合ポジションおよび市場シェア分析
        ・ 収益、収益性および集中リスクを含む顧客分析
        ・ 価格および数量の分析
        ・ 固定費用対変動費用の詳細な分析、売上原価ならびに販売費用および一般管理費用の項目別分析
        ・ パブリックおよびプライベート・クレジットならびにエクイティの比較分析
        ・ 収益分析における会計品質
        ・ 法務デュー・ディリジェンス
        投資分析の最終的な結果および判明事項は、包括的な投資メモランダムとしてまとめられ、当該

       メモランダムは、投資理論の裏付けとして使用され、投資委員会が最終的な投資レビューおよび承
       認を行う際に活用されます。各投資には投資委員会の同意が必要であり、投資委員会は、決定を行
       う際に(とりわけ)以下の主要な基準を重視する場合があります。
        ・   企業分析     :当該企業は「ブラックストーン・クレジット・スコアカード」に定義される以下の投

         資基準を満たしているか。
          ・ 主導的な市場シェアポジション
          ・ 価格決定力を高める持続的な参入障壁
          ・ 質の高い経営陣
          ・ 安定した財務:強力なフリー・キャッシュ・フローの創出、高い利息・税金控除前利益
          ・ 裏付けとなる株式価値を有する保守的な資本構成
          ・ 市場周期に耐える流動性
        ・   業界分析     :顧客、サプライヤーおよび規制に関して有利な産業構造はあるか。
        ・   デュー・ディリジェンス:              投資対象ファンド投資顧問会社は、ブラックストーン・クレジット・
         スコアカードに明記される各投資基準を十分に精査しているか。投資対象ファンド投資顧問会社
         は、当該精査および投資委員会プロセスを通じて特定される各リスク要因を徹底的に吟味している
         か。
        ・   評価  :当該事業の本質的価値は何か。当該事業は、これまで投資元本のリターンをどのように生
         み出してきたか。そのリターンが将来も継続するか。もしあるとすれば、当該事業にはどのような
         成長機会があるか。資本構造を支える相当の株式価値は存在するか。
        ・   元本損失リスクおよびリスク/リターン                     :深刻なダウンサイドケースにおいて期待される回復力
         はどの程度か。その予想アップサイドは、損失リスクを適切に補うか。
        ・   リターン・ハードル          :当該投資対象は、投資対象ファンドの目的を達成するリターン率を生み出
         すと期待されるか。
        ・   エグジット計画        :投資対象ファンドは、借換え、当該企業の売却またはその他のエグジット機会
         を予定しているか。
        投資委員会は、合意に基づくアプローチを採用しており、現在は、ドワイト・スコット(                                                Dwight

       Scott   )、ブラッド・マーシャル(                Brad   Marshall     )、ロブ・ゼーブル(            Rob  Zable   )、マイケル・
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       ザヴァツキー(         Michael     Zawadzki     )、ダン・スミス(           Dan  Smith   )、ロブ・ホーン(           Rob  Horn  )、
       ロブ・ペトリーニ(           Rob  Petrini    )、ルイス・サルバトーレ(                Louis    Salvatore     )およびパオロ・
       イー  ペン(    Paulo    Eapen   )というシニア投資プロフェッショナルにより構成されています。投資委
       員会プロセスに参加するその他の者としては、投資案件の機会創出、分析およびデュー・ディリ
       ジェンスの実施につき責任を負う投資対象ファンド投資顧問会社の投資チームのメンバーならびに
       ブラックストーン・クレジットのその他のシニアメンバーが挙げられます。特定の投資対象(投資
       対象ファンドが他の貸付人とともに「クラブ」ディールに参加し、アンカー・オーダーを提供し、
       または幅広くシンジケートされたローンを購入している一般的に小規模な投資)について、投資委
       員会は、投資決定を行う権限を投資委員会内の小委員会に委譲しています。投資対象ファンドがブ
       ラックストーン・クレジットのリキッド・クレジット・ストラテジーズ内のファンドとともに行う
       広範なシンジケート・ローン投資について、投資対象ファンドのポートフォリオ・マネジャーは、
       上記の投資委員会プロセスの代わりに、リキッド・クレジット・ストラテジーズ・ビジネスの投資
       委員会プロセスに従ったリキッド・クレジット・ストラテジーズ・ビジネスとの合同投資委員会を
       実施することができます。投資対象ファンドの投資委員会プロセスには、ブラックストーンの他の
       事業グループからの代表者は含まれません。
       モニタリング

       ポートフォリオ・モニタリング                  投資対象ファンドが行う投資のアクティブ管理は、当初投資を行
       うことにつき責任を有する投資対象ファンド投資顧問会社内のチームにより行われます。投資対象
       ファンド投資顧問会社は、投資のアクティブ管理を行うことにより、投資対象ファンド投資顧問会
       社の投資チームが、早期に問題を特定し、必要な場合に建設的な解決策を生み出すために企業と協
       力することができると考えています。投資対象ファンド投資顧問会社は、ネガティブ・クレジッ
       ト・イベントを予測することに重点を置きながら、投資対象ファンドのポートフォリオをモニタリ
       ングします。投資対象ファンド投資顧問会社は、投資先企業のパフォーマンスを維持し、エグジッ
       トが成功するよう支援しようとするにあたり、財務状態、誓約の遵守、財務上の要件および会社の
       事業計画の執行について協議するため、リード・エクイティ・スポンサー、ローン・シンジケー
       ター、投資先企業の経営陣、コンサルタント、アドバイザーおよびその他の証券保有者(場合に応
       じて)と緊密に協力します。また、取引の規模、性質およびパフォーマンスに応じて、投資対象
       ファンドは、投資先企業の取締役会または同等の運営組織のメンバーとなり、またはそのオブザー
       バーを務めることがあります。
        通常、ブラックストーン・クレジットは、投資先企業から、運用パフォーマンス、売上高、マー

       ジン、キャッシュ・フロー、財務ポジションおよびその他の主要な運営上の基準につき詳述した財
       務報告書を四半期毎に受領します。ブラックストーン・クレジットは、このデータを、当該投資先
       企業の顧客、サプライヤーおよび競合他社との接触、市場調査ならびにその他の方法により得た
       デュー・ディリジェンス情報と合わせて用いることで、当該投資先企業の運用パフォーマンスおよ
       び将来性について継続的かつ厳密な評価を行います。
       監視項目リスト         ブラックストーン・クレジットは通常、その投資先企業に関して、クロージング

       時に複数の報告および管理の手段を設定します。これらの手段には、ポートフォリオ構成および報
       告に関する定期的な報告、CEOとの電話、経営陣との間で定期的に行われる詳細な報告および電
       話、ならびに本人が出席する四半期毎の取締役会および取締役会での発表が含まれます。すべての
       報告および発表は、非公開企業投資に関する過去の経験に基づくブラックストーン・クレジットか
       らのインプットを用いて作成されます。これらの手段により、ブラックストーン・クレジットは、
       迅速に問題を特定し、当該問題により投資対象が損なわれる前にその解決に取り組むことができま
       す。また、ブラックストーン・クレジットは、業績が期待を下回っている各事業について「監視項
       目リスト」を維持します。ブラックストーン・クレジットは、問題解決のための戦略につき投資先
       企業の経営陣および株主と緊密に連携することが最終的に価値の実現を最大化するという見解の
       下、それぞれの状況に対処することを追求します。ブラックストーン・クレジットが投資対象ファ
       ンドの回収を最大化するために投資先企業の株主と相反する立場を取らざるを得ない場合、ブラッ
       クストーン・クレジットは、その権利を行使するために迅速に行動することが期待されます。
        ブラックストーン・クレジットは、問題を抱えた投資先企業を特定し、当該企業を取り巻くプロ

       セスを管理することができるよう努めます。企業が業績不振に陥った場合、ブラックストーン・ク
       レジットは、通常、当該事業への関与を強め、経営陣と緊密に連携して業績を軌道に乗せるための
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       計画を策定します。ブラックストーン・クレジットは、より多くの情報を要求し、投資対象ファン
       ドの情報の質を高めることで、投資対象ファンドがいかなる進展も把握できるようにします。ブ
       ラッ  クストーン・クレジットの投資委員会プロセスは、潜在的な機会の危険信号を早期に特定し、
       これまでの経験の集合知を活用できるよう設計されています。
        ブラックストーン・クレジットは、業界全体にわたり深い専門知識を有するブラックストーン・

       クレジットの投資委員会を通じたすべての投資対象の精査が、ブラックストーン・クレジットを差
       別化し、ミスの回避の助けとなると考えています。さらに、ブラックストーン・クレジットは、投
       資先企業の運営により深く関与するために、主要経営陣の採用に関して指針を与え、または当該投
       資先企業の取締役会に、ブラックストーン・クレジットが過去に協働したことがある関連業界の者
       を補充することがあります。また、GPOチームを活用することで、経費の削減および主要なリー
       ダー職の補強を行うことができます。
       債務不履行/債務整理             オリジネートされた投資対象に関するブラックストーン・クレジットの戦

       略の重要な要素は、発行体が誓約に違反し、またはそのバランス・シートの再編が必要となった場
       合に、ブラックストーン・クレジットが交渉を支配できるような方法で投資を構成することを試み
       ることです。ブラックストーン・クレジットは、そのような構成は、通常、再編が行われた場合に
       投資対象がフルクラム証券以上の順位となることを確保することにより達成されると考えていま
       す。フルクラム証券とは、企業の資本構造において、当該企業が清算された場合に一部が返済され
       る証券のことです。一般的に、フルクラム証券より上位の証券は、そのような清算において通常は
       全額返済され、フルクラム証券より下位の証券は、清算において通常は回収金を受領しません。投
       資対象が債務不履行に陥った場合、ブラックストーン・クレジットは、その投資プロフェッショナ
       ルの多くが再編の経験を有していることから、再編を通じた企業の取得に必要となる十分なリソー
       スを有すると考えています。
        ブラックストーン・クレジットの取引チームは、その他の債権者および外部の法律顧問ととも

       に、債務不履行に陥った投資先企業のモニタリングおよびその後の再編プロセスの推進につき責任
       を負います。投資案件をオリジネートした投資対象ファンド投資顧問会社の投資チームのメンバー
       は、案件の機会創出からデュー・ディリジェンス、執行およびエグジットまでの継続的な管理ま
       で、引き続き積極的に関与します。投資案件が大量の債務整理を必要とし、それにより取締役の人
       数および業務上の関与が増える場合、ブラックストーン・クレジットは、当該債務整理のみに専念
       するシニア投資プロフェッショナルを配置または追加することがあります。この投資プロフェッ
       ショナルが債務整理プロセス全体に関与し、それを実行することで、その他の取引チームメンバー
       は、新規のオリジネーションおよびその他の投資先企業に集中することができます。債務整理が行
       われる投資対象については、ポートフォリオ管理および投資委員会とも定期的に協議が行われま
       す。
       評価プロセス        投資対象ファンドは、四半期毎にそのポートフォリオ内の投資対象を評価し、当該

       評価は、SECに提出される報告書で四半期毎に開示されます。市場相場が容易に入手できない投
       資対象に関しては、評議会が任命する評価委員会が、評議会の採用する手続きに基づき、かつ、評
       議会の監督に従い、当該投資対象の公正価値を誠実に決定するために評議会を支援します。
        投資対象ファンドはまた、暦四半期の末日でない月末日をもって投資対象ファンド純資産価額を

       決定し、信頼できる市場相場を有する有価証券の価額を、直近の市場相場に更新する予定です。信
       頼できる市場相場を有しない有価証券については、通常、投資対象ファンド投資顧問会社の評価
       チームが、当該資産を直近の四半期評価額で評価します。ただし、直近の四半期終了以降に当該投
       資対象に関して認識可能な著しい変化が生じたと投資対象ファンド投資顧問会社が判断した場合は
       この限りではありません(この判断は、投資先企業の重大な事由、市場スプレッドにおける重大な
       変動、投資対象の有価証券の流通市場取引またはその他の事由の結果なされる可能性がありま
       す。)。市場相場が容易に入手できる投資対象は、当該市場相場で計上されます。
       経営支援      投資対象ファンドは、BDCとして、一定の投資先企業に対して相当の経営支援を提案

       し、要請に応じて提供しなければなりません。ただし、投資対象ファンドが一または複数の他者と
       共同で発行体の証券を購入する場合は、グループ内の当該他者のいずれか一人が当該経営支援を提
       供します。この支援には、とりわけ、投資対象ファンドの投資先企業の運営状況のモニタリング、
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       取締役会および経営会議への参加、投資先企業の役員へのコンサルティングおよびアドバイス、な
       らびにその他の組織および財務指導(ブラックストーン・クレジット・アドバンテージ・プログラ
       ム を通じて行うものを含みます。)が含まれる可能性があります。投資対象ファンド投資顧問会社
       および投資対象ファンド管理事務代行会社は、当該経営支援を要請した投資先企業に対し、投資対
       象ファンドに代わり当該支援を提供します。これらのサービスに対して報酬が支払われる場合、当
       該支援に関して支払われる報酬は、投資対象ファンド投資顧問会社ではなく、投資対象ファンドが
       保持します。
       回収(エグジット)

        元本および利息の支払に加えて、投資対象ファンドは、その投資対象のリターンを実現するため
       の戦略の主要な手段に、借換え、投資先企業の売却、また、一部の場合においては新規株式公開お
       よび売出しを含むことを予定しています。投資対象ファンドが投資する多くの債務証券は、5年か
       ら8年の一定の満期を有しますが、投資対象ファンドは、ブラックストーン・クレジットの過去の
       経験から、当該証券の大半が満期前に買い戻され、または売却されると考えています。これらの有
       価証券は、多くの場合、投資の早期段階で買い戻される場合にはプレミアムを支払うよう発行体に
       要求するコール・プロテクションを有しています。ただし、投資対象ファンドの投資対象が、借換
       え、投資先企業の売却または公募によって実現イベントを達成するという保証はなく、かかる実現
       イベントは、ローン市場および資本市場の状況が悪化した場合には達成される可能性がより低くな
       ります。
        投資対象ファンド投資顧問会社の投資チームは、特定の投資対象のリターンを実現する機会が存

       在するかを判断するために、投資対象および関連する市況を定期的に検討します。投資対象ファン
       ド投資顧問会社は、公開市場のトレーダーおよびリサーチ・アナリストを含むブラックストーン・
       クレジットのリソース全体を利用することができることから、魅力的な価格でポジションを市場に
       売却する機会が存在する可能性のある現在の市場情報にアクセスすることができると考えていま
       す。
       サブ・ファンドの投資対象およびその純資産価額は、市況の変化により影響を受ける可能性があり

       ます。
       サブ・ファンドがその投資目的を達成できる、または多大な損失を回避することができるという保

       証はありません。サブ・ファンドは、その資産の実質的にすべてを投資対象ファンドに投資しま
       す。その結果、受益者は、投資対象ファンドへの投資に伴うリスクに間接的にさらされます。
       ESG要素の考慮

        管理会社および投資運用会社は、それぞれの投資プロセスや手続きに従って、適宜、投資対象
       ファンドへの投資を行うことに関連するサステナビリティ・リスクを考慮しますが、投資者は、サ
       ブ・ファンドおよび投資対象ファンドのいずれも環境、ガバナンス、社会(以下「ESG」といい
       ます。)要素に基づく戦略を追求していないことに留意する必要があります。投資対象ファンド投
       資顧問会社は、デュー・ディリジェンスのプロセスを通じてESGリスクおよび機会を考慮するこ
       とを目指し、慎重な投資に努め、強固なコーポレートガバナンスを優先しています。ESG要素は
       投資対象ファンドの投資判断の唯一の決定要因ではありませんが、重大なESGリスクについて
       は、投資対象ファンド投資顧問会社の投資委員会プロセスにおいて考慮されることがあります。
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    (2)【投資対象】

        ファンドがその純資産の             10 %を超えて投資を行う投資対象ファンドは以下のとおりです(                                  2023  年
       3月  16 日現在)。
     投資対象ファンドの名称                ブラックストーン・プライベート・クレジット・ファンド
                     2020  年2月    11 日に設立され、         1940  年法に基づくBDCとして規制を
                     受けることを選択した非分散クローズド・エンド型運用投資法人と
                     して組成されたデラウェア州法定信託です。
     投資運用方針                投資対象ファンドの投資目的は、インカムゲインを生み出すことで
                     あり、また、補助的に、長期的な元本成長をもたらすことです。投
                     資対象ファンドは、以下を実行することにより、その投資目的の達
                     成を図ります。
                      ・ ブラックストーンの利益相反の管理に関する方針および手続に
                       従って、取引のソーシング、評価および構築に、投資対象ファンド
                       投資顧問会社の運用チームの経験および専門知識ならびにブラック
                       ストーン・クレジットおよびブラックストーンのより広範なリソー
                       スを活用すること。
                      ・ 長期的な信用パフォーマンスおよび元本保全に重点を置いたディ
                       フェンシブな投資アプローチを採用し、原則として相当程度の信用
                       保護をもたらすと投資対象ファンド投資顧問会社が考えるアセッ
                       ト・カバレッジ・レシオおよびインタレスト・カバレッジ・レシオ
                       を満たすローンに投資し、また、有利な財務上の保護(投資対象
                       ファンド投資顧問会社が必要と考える場合、一または複数の財務維
                       持条項および追加負担制限条項を含みます。)を追求すること。
                      ・ 主に米国の非公開会社(また、これに劣後する程度に、欧州企業
                       およびその他の非米国企業)のローンおよび有価証券を重視するこ
                       と。投資対象ファンド投資顧問会社は、このように焦点を絞ること
                       により、多くの市場環境において大きなリスク調整後リターンを獲
                       得する機会が得られると考えています。
                      ・ 投資対象ファンドのポートフォリオ内のネガティブ・クレジッ
                       ト・イベントの予測および回避を目的とした厳格なポートフォリオ
                       のモニタリングを維持すること。
                      ・ ブラックストーン・クレジット・アドバンテージ・プログラムを
                       通じて投資先企業に対し価値向上および運用に関する専門知識を提
                       供するために、ブラックストーンおよびブラックストーン・クレ
                       ジットのプラットフォームの権限および規模を活用すること。
                     さらなる詳細は上記「(1)投資方針」に記載されています。

     投資対象資産                通常の状況下では、投資対象ファンドは、その総資産(純資産およ
                     び投資目的での借入金)の少なくとも                     80 %を、プライベート・クレ
                     ジット投資対象(私募により発行されたか、または非公開会社が発
                     行したローン、債券およびその他の信用証券)(プライベート・ク
                     レジット)に投資する予定です。投資対象ファンドが投資対象ファ
                     ンド投資証券の募集による受取資金の大部分を投資した後、通常の
                     状況下では、投資対象ファンドは、そのポートフォリオの大半がプ
                     ライベート・クレジットへの投資になると見込んでいます。これよ
                     り小規模ながら、投資対象ファンドは、大企業発行体の公開取引証
                     券(オポチュニスティック・クレジット)にも投資します。投資対
                     象ファンドは、オポチュニスティック・クレジット投資は一般に流
                     動性が高くなり、魅力的な投資リターンを得る機会をもたらしつ
                     つ、投資対象ファンド投資証券買戻プログラムの流動性を維持する
                     目的および現金管理の目的で利用することができると見込んでいま
                     す。
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     管理会社(または投資運用                ブラックストーン・クレジットBDCアドバイザーズ・エルエル
     会社)                シーが投資対象ファンド投資顧問会社として行為し、ブラックス
                     トーン・オルタナティブ・クレジット・アドバイザーズ・エルピー
                     が投資対象ファンド管理事務代行会社として行為します。
    (3)【運用体制】

        管理会社は、投資運用会社に運用を委託しています。投資運用会社の運用体制は、以下のとおり
       です。
       ① 会社概要(        2022  年3月末日現在)
         資本金:     50 万スターリング・ポンド(以下「英ポンド」といいます。)(約                                   8,064   万円)(払
              込資本金)
              (注)英ポンドの円換算は、便宜上、                2023  年1月   31 日現在における株式会社三菱            UFJ 銀行の対顧客電信売買相場
                 の仲値(1英ポンド=         161.27   円)によります。以下別段の表示がない限り、英ポンドの円貨表示はすべて
                 これによるものとします。
         沿 革:     1987  年3月 設立登記
              1987  年3月 営業開始
              1995  年5月 ダイワ・インベストメント・アドバイザー(ヨーロッパ)リミテッド
                     ( Daiwa    Investment       Advisor(Europe)Ltd.           )より社名変更
              2004  年2月 英国投資一任業(              Investment       manager    )の資格取得
         株 主:大和アセットマネジメント株式会社
              東京都千代田区丸の内一丁目9番1号                      50 万株(    100.00    %)保有
       ② 運用体制

       ③ 運用方針の決定に係る過程










        ( イ )  投資ガイドラインの決定
            投資運用会社は、ファンドの投資目的、投資方針、投資制限等を踏まえて、投資ガイドラ
          イン策定会議において、ファンドの投資ガイドラインを定めます。
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        ( ロ )  運用方針の決定、実行
            原則として月1回、投資政策委員会を開催し、運用方針を決定します。ファンド・マネー
          ジャーは、運用方針に基づき、ポートフォリオを構築し、取引を実行します。
        ( ハ )  リスク管理、運用評価、コンプライアンス
            運用リスクの状況が、ファンドの投資制限、投資ガイドライン、運用方針に沿ったもので
          あることをチェックします。また、運用実績の分析・評価を行います。
            定期的にコンプライアンス会議を開催し、法令、投資制限、投資ガイドライン等について
          ファンドの遵守状況をチェックします。社外のコンプライアンス・アドバイザーによる意見
          を求めることがあります。また、重要事項は取締役会に報告されます。
          (注1)ファンドの運用実績、運用リスクの状況については、大和アセットマネジメント株式会社リスクマネジメント部
              がモニタリングします。
          (注2)定期的に大和アセットマネジメント株式会社内部監査部による内部監査を受けます。
       <職務権限>

         ファンド運用の意思決定機能を担うダイワ・アセット・マネジメント(ヨーロッパ)リミテッ
        ドにおいて、各職位の主たる職務権限は、以下の通りです。
        ( イ )  ダイワ・アセット・マネジメント(ヨーロッパ)リミテッド 社長(1名)
            最高責任者として次の職務を遂行します。
            ・ ファンド運用に関する現地法人の組織運営
            ・ ファンド・マネージャーの任命・変更
            ・ 投資政策委員会の議長としての運用方針の決定
            ・ その他ファンドの運用に関する重要事項の決定
        ( ロ )  ファンド・マネージャー
            ファンドの運用方針を策定して、これに沿ってポートフォリオを構築し、取引を実行しま
          す。
        ( ハ )  リスク管理
            運用リスクの状況が、ファンドの投資制限、投資ガイドライン、運用方針に沿ったもので
          あることをチェックします。
       <コンプライアンス会議>

         コンプライアンス会議では、ファンド運用が適切に行われたかについて、法令等の遵守状況に
        関する報告を行い、必要事項を審議・決定します。重要事項は取締役会に報告されます。
       <ファンドの関係法人(販売会社を除きます。)に対する管理体制等>

         必要に応じてファンドの関係法人(販売会社を除きます。)の管理体制、コンプライアンス体
        制等について調査します。
         ファンドの運用体制は、             2023  年2月末日現在のものであり、今後変更となる場合があります。

    (4)【分配方針】

         受託会社は、投資運用会社の指示を受けて、適切に選任された委託先を通じて、各分配期間
        (以下「現分配期間」といいます。)に係る分配金に関して、管理会社が決定した金額を分配金
        支払日に各受益者に対して支払います。
         サブ・ファンドの現在の分配方針では、各分配期間に関して、投資運用会社がその絶対的な裁
        量により決定する受益証券1口当たりの金額(もしあれば)(以下「分配金額」といいます。)
        を支払うこととされています。
         このような分配金が支払われるという保証はなく、分配金が支払われる場合でも、将来の分配
        金が支払われる保証はなく、またもし支払われたとしても、当該金額が支払われるという保証も
        ありません。
         現分配期間に係る分配は、関連する基準日においてサブ・ファンドの受益者名簿に氏名が登録
        されている受益証券の保有者に対して行われ、すべての分配は、                                   0.01  米ドル未満を切り捨てて行
        われます。当該切り捨ての利益は、サブ・ファンドが保持します。
         投資運用会社は、その裁量により、分配方針を随時変更することができます。
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    (5)【投資制限】

       投資ガイドラインおよび投資制限
        管理会社またはその代理としての投資運用会社は、サブ・ファンドの計算において、サブ・ファ
       ンドの総資産の        50 %超を金融商品取引法に定義される「有価証券」(社債、国債、コマーシャル・
       ペーパー、証券投資信託の受益証券およびミューチュアル・ファンドの投資証券など)(有価証券
       とみなされる金融商品取引法第2条第2項各号に掲げる権利を除きます。)および当該有価証券に
       関連するデリバティブに対して投資します。
        管理会社またはその代理としての投資運用会社は、サブ・ファンドに関して以下に掲げることを
       行いません。
       (a)取得の結果として管理会社および/または投資運用会社が運用するすべての投資信託が保有
         する投資会社ではないいずれかの会社の議決権付株式の総数が当該会社の全発行済議決権付株
         式の  50 %を超える場合において、当該会社の株式を取得すること。
       (b)サブ・ファンドによって保有される上場されていないか、または容易に換金することができ
         ない投資対象の価額の合計が、当該投資対象の取得の結果、当該取得の直後に直近の純資産価
         額の  15 %を超えることとなる場合において、上場されていないか、または容易に換金すること
         ができない投資対象を取得すること(ただし、かかる制限は、当該投資対象の価格の透明性を
         確保する適切な方法が取られている場合は、当該投資対象の取得を妨げないものとしま
         す。)。
       (c)自己取引を行い、または本人としての管理会社の取締役と取引を行うこと。
       (d)管理会社、投資運用会社または受益者以外の第三者の利益を図る目的での取引を含む(ただ
         し、これらに限られません。)受益者の利益を害し、またはサブ・ファンドの資産の適切な運
         用に反する取引を行うこと。
       (e)空売りの結果、サブ・ファンドの計算において空売りされる有価証券の市場価額の総額が当
         該空売りの直後に純資産価額を超える場合において、空売りを行うこと。
       (f)後記「借入れ方針」の項に記載の借入制限に従わずに、借入れを行うこと。
       (g)信用リスク(サブ・ファンドの計算において保有される有価証券または他の資産について取
         引の相手方の債務不履行の結果により、もしくはこれに関係して、またはその他の理由により
         発生し得るリスクをいいます。)を適切かつ適正に管理および統制する方法としてあらかじめ
         管理会社または投資運用会社によって定められた合理的な方法に反し、またはこれに違反する
         取引を行うこと。
       (h)日本証券業協会の規則の意味におけるデリバティブ取引等を行うこと。
        上記の制限(g)に関して、サブ・ファンドは、日本証券業協会によって公表された指針におい
       て意味するところによる「特化型運用ファンド」です。一般的に、「特化型運用ファンド」とは、
       「支配的な銘柄」が存在し、または「支配的な銘柄」が存在する蓋然性が高い投資ファンドをいい
       ます。特定の発行体によって発行される銘柄の市場価額の総額が投資ファンドのポートフォリオ投
       資対象の     10 %を超える場合、当該発行体の銘柄は、「支配的な銘柄」に該当します。サブ・ファン
       ドは、投資対象ファンドに集中して投資を行うため、サブ・ファンドは、支配的な銘柄が存在し、
       または支配的な銘柄が存在する蓋然性が高くなります。したがって、投資対象ファンドに支払不
       能、倒産または経営もしくは財務状況の悪化が生じた場合、大きな損失が発生することがありま
       す。管理会社は、上記の投資制限に関係する適用ある制定法または規則が修正されまたはその他新
       たなものとなり、管理会社の意見において投資制限が適用ある法律および規則に違反することなく
       修正できる場合、受託会社と協議の上、受益者の同意を得ることなく、上記の投資制限のいずれに
       ついても、追加、修正または削除(該当する方)を行う権限を有するものとします(ただし、当該
       修正または削除について受益者に対し                    21 日前の事前の通知を行うものとします。)。
        投資運用会社は、(i)受益証券の購入申込みもしくは買戻請求が大量になされると単独で判断
       する場合、(       ⅱ )サブ・ファンドが投資する市場もしくは投資対象の急激もしくは大幅な変動を単
       独の裁量により予期する場合もしくは投資運用会社の合理的な支配を超えるその他の事由が存在す
       る場合、ならびに/または(                ⅲ )投資方針およびガイドラインからの逸脱が(a)サブ・ファンド
       を終了する準備を行うためもしくは(b)サブ・ファンドの資産の規模の結果として管理会社の単
       独の裁量により合理的に必要である場合、前記の投資方針およびガイドライン(ただし、(a)な
       いし(h)の投資制限を除きます。)から一時的に逸脱することを決定することができます。当該
       逸脱を認識した場合、投資運用会社は、受益者の利益を考慮し、合理的に可能な限り速やかに当該
       逸脱を是正することを目指します。
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       借入れ方針

       サブ・ファンド
        借入残高の総額が当該借入れの時点で純資産価額の                            10 %を超える結果とはならないことを条件と
       して、サブ・ファンドの計算において金銭の借り入れを行うことができます。ただし、サブ・ファ
       ンドが他のサブ・ファンド、投資ファンドまたは他の種類の集団投資スキームとの併合を含む(た
       だし、これらに限られない。)特別な状況において、                             12 か月を超えない期間で一時的に制限を超え
       る場合はこの限りではありません。
        借入れは、サブ・ファンドの資産により全額担保されることができ、サブ・ファンドのためにの
       み実施されます。
        管理会社は、レベル2規制およびその他の適用可能な規制ガイダンスに概説されたガイダンスに
       従って、グロス・ノーショナルおよびコミットメントの両方の方法を用いて、レバレッジ活動から
       発生するエクスポージャー量を測定しなければなりません。コミットメント方式で計算する場合、
       当該エクスポージャーは純資産価額の                     125  %を超えないものとします。グロス・ベースで計算され
       る場合、当該エクスポージャーは純資産価値の                         125  %を超えないものとします。
       投資対象ファンド
        リターンの向上のため、市場環境が許す限り、また投資対象ファンド投資顧問会社の裁量によ
       り、投資対象ファンドはレバレッジを使用し、今後も使用することを想定しています。投資対象
       ファンドは、特定の金融機関からの融資や債務証券の発行など、借入の形でレバレッジを利用し、
       今後も利用することを想定しています。また、本書の日付時点ではその予定はありませんが、優先
       投資証券の発行、リバースレポ契約や類似の取引、クレジット・デフォルト・スワップを含むデリ
       バティブを利用することで、レバレッジをかけることもあります。資金を借入れるかどうかを決定
       する際、投資対象ファンドは、提案された借入れの満期、コベナンツ・パッケージ、金利構造、お
       よび投資対象ファンドの投資見通しと比較した当該借入れのリスクについて分析します。かかるレ
       バレッジが発生した場合、投資対象ファンドが投資可能な総資本を増加させることが期待されま
       す。
        いかなる場合においても、投資対象ファンドが採用するレバレッジは、                                      1940  年法で定められた制
       限を超えないものとし、現在、投資対象ファンドは負債資本倍率を2:1まで借り入れることがで
       きます。
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    3 【投資リスク】

    (1)リスク要因
        投資者は、受益証券の価格が下落することもあれば上昇することもあることを理解しておく必要
       があります。サブ・ファンドへの投資は、重大なリスクを伴います。受益証券の流通市場が存在す
       る可能性は低く、受益者は買戻しによってのみ自らの受益証券を処分することができます。投資者
       は、サブ・ファンドへの投資の大部分またはすべてを失う可能性があります。その結果、各投資者
       は、サブ・ファンドへの投資に係るリスク負担を許容できるかどうか慎重に検討する必要がありま
       す。以下のリスク要因の記載は、サブ・ファンドへの投資に伴うリスクを完全に説明することを意
       図したものではありません。
       サブ・ファンドに関連するリスク

       投資目的

        いずれの期間においても、とりわけ短期間でサブ・ファンドの投資目的が達成される保証はあり
       ません。投資者は、サブ・ファンドへの投資が利益を生み出す保証はないことを理解しておく必要
       があります。投資者は、サブ・ファンドへの投資の大部分またはすべてを失う可能性があります。
       サブ・ファンドの投資は、リターンのボラティリティが比較的高くなります。
       受益証券は流動性の低い投資対象です

        受益証券の流通市場は存在せず、開設される見込みもありません。投資者は、自らの裁量で投資
       を現金化することができない可能性があります。サブ・ファンドが投資する投資対象ファンドは、
       流動性が低い場合があり、受益者が自らの受益証券を買い戻す能力に影響を与える可能性がありま
       す。受益者は、後記「第4 外国投資信託受益証券事務の概要 (3)受益者に対する特典、譲渡
       制限 受益証券の譲渡」の項に記載のとおり、一定の規定された譲渡制限に従って、自らが保有す
       る受益証券を適格投資家に譲渡することができます。ただし、受益者の受益証券を購入する意思の
       ある者が存在する保証はありません。さらに、譲受人は、表明を裏付ける証拠とともに、(ⅰ)受
       益証券の譲渡が適格投資家に対する譲渡であること、および(ⅱ)受託会社がその裁量により要求
       するその他の事項に関して、書面で受託会社に対し表明しなければなりません。
        管理会社は、その裁量により、受益証券の譲渡を拒否する権利を有し(当該譲渡により、サブ・
       ファンドが納税義務を負い、またはサブ・ファンドに関するその他の金銭上、法律上、行政上もし
       くは規制上の不利益を被ることとなる可能性があると受託会社が考える場合を含みます。)、管理
       会社に承認されなかった譲渡は無効となるものとします。
       損失リスク

        サブ・ファンドへの投資は、流動性の低い有価証券への投資に関連する重大なリスクを許容でき
       る長期的な投資者向けです。サブ・ファンドへの投資には様々なリスクが伴うため、投資予定者
       は、自らの投資額のすべてを失った場合の影響に容易に耐えることができない限り、申込みを行う
       べきではありません。
       費用の水準

        投資対象ファンドを通じて間接的に投資対象を取得する際にサブ・ファンドにより支払われる手
       数料は、手数料の階層を付加することとなり、サブ・ファンドによる直接投資の場合と比べて費用
       がより高くなる可能性があります。
       流動性リスク(投資対象ファンドの流動性)

        流動性は、投資対象をサブ・ファンドの勘定で適時に売却する投資運用会社の能力に関係しま
       す。相対的に流動性の低い有価証券の市場は、より流動性の高い有価証券の市場に比べて変動性が
       高くなる傾向があります。サブ・ファンドの資産を相対的に流動性の低い有価証券に投資すること
       により、サブ・ファンドの投資対象を希望する価格および時期に処分する投資運用会社の能力が制
       限されることがあります。
       評価は実際の純資産価額を反映していない場合があります

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        各評価日における純資産価額は、様々な理由により(投資対象ファンドおよびその裏付資産自体
       が月に一度しか評価されておらず、当該月次評価が計算後数か月経過するまで入手できない場合が
       あることを含みます。)サブ・ファンドの投資対象の当該時点における真の価値を反映していない
       可 能性があります。その結果、評価日における純資産価額は、一定の投資対象の現在価値ではない
       価値に基づいている可能性があります。
       カウンターパーティー・リスク

        サブ・ファンド(および投資対象ファンド)は、カウンターパーティーが契約(善意の契約であ
       るか否かを問いません。)の条件に関する紛争または信用もしくは流動性に関する問題を理由に契
       約の諸条件に従った取引の決済を行わないという事態に直面し、それによって損失を被ることがあ
       ります。このような「カウンターパーティー・リスク」は、決済を妨げる事由が発生し得るよう
       な、または単一もしくは少数グループのカウンターパーティーとの間で取引が締結された、満期が
       より長い契約について増大します。管理会社、投資運用会社および投資対象ファンドは、特定のカ
       ウンターパーティーとの間で取引を行うことまたは一部もしくは全部の取引を単独のカウンター
       パーティーに集中させることを制限されない場合があります。また、管理会社、投資運用会社また
       は投資対象ファンドは、カウンターパーティーの信用力を評価する内部的な信用機能を有しない場
       合があります。投資運用会社(または投資対象ファンド)がいかなる単独または複数のカウンター
       パーティーとの間でも取引を行うことができること、および当該カウンターパーティーの財務能力
       に関する有意義かつ独自の評価がないことは、サブ・ファンドが損失を被る可能性を高めることが
       あります。
        非上場デリバティブ商品および短期金融商品には組織化された取引所での当該商品の取引参加者
       に与えられる保護(取引決済機関の履行保証等)と同様の保護が付かないため、サブ・ファンド
       (および投資対象ファンド)は、非上場デリバティブ商品および短期金融商品の取引におけるカウ
       ンターパーティーの信用リスクにさらされることがあります。非上場デリバティブ取引のカウン
       ターパーティーは、公認の取引所ではなく取引に関与する特定の企業または機関となるため、投資
       運用会社および投資対象ファンドがサブ・ファンド(または投資対象ファンド)に関し当該商品の
       取引を行うカウンターパーティーの支払不能、破産または債務不履行は、サブ・ファンドに多大な
       損失をもたらす可能性があります。投資運用会社および投資対象ファンドは、サブ・ファンド(ま
       たは投資対象ファンド)に関して、特定のデリバティブ取引に関する契約に基づき、債務不履行が
       生じた場合は契約上の救済が与えられることがあります。ただし、当該救済は、担保またはその他
       の入手可能な資産が十分でない場合は十分に与えられない可能性があります。
        過去には、一部の有名な金融市場参加者(店頭取引およびディーラー間取引のカウンターパー
       ティーを含みます。)が、自らの契約上の義務を期日までに履行せず、またはほとんど履行しな
       かったことがあります。これにより金融市場の不確実性が増大し、前例のない政府の介入、信用お
       よび流動性の低下、取引および金融上の取決めの早期終了ならびに支払いおよび引渡しの停止およ
       び不履行が発生しました。このような混乱により、支払能力を有するプライム・ブローカーおよび
       貸付人でさえ、近年の条件と比べて著しく不利となる条件で新たな投資のための資金調達または資
       金提供を行うことをためらうか、または以前ほど自発的ではなくなりました。カウンターパー
       ティーが債務不履行にならないとの保証およびサブ・ファンドが結果的に取引で損失を被らないと
       いう保証はありません。
       金利リスク

        サブ・ファンドの資産が直接的または間接的に投資される投資対象は、その存続期間を通じて、
       すなわち、当該投資対象の発行または取得から買戻しまたは処分までの間、当該期間中の金利変動
       に応じた価格変動にさらされる可能性があります。このリスクを金利リスクといいます。一般的
       に、金利が下落すると有価証券の価格は上昇し、金利が上昇すると有価証券の価格は下落します。
       金利変動の際、投資対象のデュレーションは、債務証券の債務価格の変動の度合いの指標として使
       用されることがあります。債務証券のデュレーションの値が大きければ大きいほど、金利の動きに
       対する当該債務証券の価格変動も大きくなります。したがって、純資産価額は変動することとなり
       ます。
       信用格付けはすべてのリスクを反映していない場合があります

        サブ・ファンド(および投資対象ファンド)の投資対象は、一または複数の独立した格付機関に
       よる信用格付けを付与される場合があります。信用格付機関は、確定利付証券の信用力の格付けを
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
       提供する民間サービスです。信用格付機関により付与される格付けは、信用力の絶対的な基準では
       なく、有価証券の市場価格のボラティリティまたは有価証券への投資の流動性に関する評価を反映
       し ていません。信用格付機関は、信用格付けを適時に変更できない場合があり、発行体の現在の財
       務状況は、格付けが示すものよりも改善または悪化している場合があります。有価証券の格付けが
       購入時よりも引き下げられた場合でも、投資運用会社は、必ずしも当該有価証券の売却を推奨しま
       せん(または、投資対象ファンドは、必ずしも当該有価証券を売却しません)。投資運用会社(ま
       たは投資対象ファンド)は、信用格付けのみに依拠せず、発行体の信用力を分析する独自の手法を
       有する場合があります。信用格付けは、有価証券またはその他の投資対象の購入、売却または保有
       を推奨するものではなく、当該付与を行った格付機関がいつでも改定または引き下げを行うことが
       できるものです。特定の日においてサブ・ファンド(または投資対象ファンド)の投資対象に付与
       された格付けは、その発行体の事業の将来のパフォーマンスまたは将来の信用力を示すものではあ
       りません。
       投資運用会社への依存

        サブ・ファンドの資産の投資に関するすべての決定は、投資運用会社が責任を負うものであるた
       め、投資運用会社は、サブ・ファンドの資産に対して完全な取引権限を有します。したがって、サ
       ブ・ファンドの資産の投資に関する専門知識は、投資運用契約の継続、ならびに投資運用会社の役
       員および従業員の業務および技能に大きく依存します。投資運用会社から業務の提供を受けられな
       くなる場合、投資運用会社が開発した独自の投資手法を利用できなくなる可能性があるため、サ
       ブ・ファンドの資産価値に重大な悪影響が及ぶ可能性があります。受益者は、サブ・ファンドの運
       用に参加する権利または権限を有しません。
       分配

        分配により受益者の当初資本またはキャピタルゲインが返還されることがあり、その結果サブ・
       ファンドの純資産価額が減ることがあります。そのため、資本の保全を追求する投資者は、資産価
       値の目減りだけでなく分配による受益者への資本の返還によってもサブ・ファンドの投資対象の価
       値の下落が生じる可能性がある旨検討することが強く推奨されます。
       保管リスク

        保管人またはブローカーとの取引にはリスクが伴います。保管人またはブローカーに証拠金とし
       て預託される有価証券およびその他の資産は、サブ・ファンドの資産として明確に特定される見込
       みです。ただし、このような分別が常に可能であるとは限らず、また当該当事者が支払不能に陥っ
       た場合、証拠金として保有されるサブ・ファンドの資産に対するサブ・ファンドの権利を行使する
       ことに関して、実務上または時間的な問題が存在する場合があります。
        サブ・ファンドの資産は、支払不能に陥った保管人およびブローカーにより保有される可能性が
       あります。当該資産が分別されない場合、サブ・ファンドは無担保債権者となり、当該資産は全額
       回収されない可能性があります。
       買戻しの影響

        受益証券の大量の買戻しが請求された場合、当該払戻しが請求された時点で投資対象を換金する
       ことができず、または投資運用会社は、投資運用会社が当該投資対象の真の価値を反映していない
       と考える価格でしか当該投資対象を換金できない可能性があり、その結果受益者のリターンに悪影
       響を及ぼす可能性があります。また、サブ・ファンドの終了時に、すべての投資対象を換金して受
       益者に現金のみを分配する予定ですが、この目的が達成される保証はありません。
       買戻しの制限

        管理会社は、その絶対的な裁量により適正とみなす場合(投資対象ファンド買戻制限により、投
       資対象ファンド投資証券の買戻しが制限され、または妨げられる場合が含まれます。)には、(受
       託会社と協議の上で)買戻請求の数量を管理会社が定める受益証券口数もしくは金額に制限し、ま
       たは当該買戻請求の受付を停止(すなわち、停止を宣言)することができます。管理会社が買戻請
       求の数量を制限し、または受益証券の買戻しを停止した場合、受益者は、自らの受益証券の買戻し
       を受けることはできません。
       運用歴の不存在

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        サブ・ファンドは新規に設定されており、投資者がパフォーマンス予想の評価の基準とすること
       のできる運用歴を有しません。サブ・ファンドの成績は、サブ・ファンドが適当な投資機会を得ら
       れ るかどうか、およびサブ・ファンドの投資対象のパフォーマンスに依存します。
       スタートアップ期間

        サブ・ファンド(および投資対象ファンド)は、新規に拠出された資産の初期投資に関する一定
       のリスクを負うこととなるスタートアップ期間に直面する可能性があります。さらに、スタート
       アップ期間は、サブ・ファンドの一または複数の投資ポートフォリオが、全額コミットされた投資
       ポートフォリオまたは投資ポートフォリオグループと比べて、分散の水準が低くなる可能性がある
       という特定のリスクももたらします。投資運用会社は、全額コミットされたポートフォリオへの移
       行を推奨する際に、異なる手続きを採用する場合があります。その手続きは、部分的に市場の判断
       に基づくこととなります。当該手続きが成功するという保証はありません。
       一般的な経済情勢および市況

        サブ・ファンドの投資の成否は、一般的な経済情勢および市況(金利、信用供与の可能性、イン
       フレ率、経済の不確実性、法律の変更および国内外の政治情勢等)により影響を受ける可能性があ
       ります。特に、サブ・ファンドの投資方針は、サブ・ファンドの資産が投資される国において生じ
       る金融危機、デフォルト(債務不履行)、政策の大幅な変更、新たな規制の導入、自然災害、政変
       および/または政治体制の大幅な変更ならびに戦争など、緊急事態を含む一定の状況または市況に
       おいて維持されない可能性があります。これらの要因は、サブ・ファンドの投資対象となっている
       有価証券の水準およびボラティリティや、サブ・ファンドの投資対象の価格および流動性に影響を
       与える可能性があります。予測不能なボラティリティまたは非流動性によって、サブ・ファンドの
       収益性が損なわれ、または損失が発生する可能性があります。投資対象の価値および投資対象から
       得られる収益は、上昇することもあれば下落することもあり、また受益者は、サブ・ファンドへの
       当初の投資額を回収することができない可能性があります。
       規制の変更

        将来において、サブ・ファンドまたは投資対象ファンドの運営に関して、サブ・ファンドまたは
       投資対象ファンドがその戦略を実施する能力に悪影響を及ぼすような規制が課される可能性があり
       ます。米国法またはその他の法律に関して将来行われる規制当局の解釈によって、サブ・ファンド
       および/または投資対象ファンドがどのような点において事業遂行方法の変更を求められるかにつ
       いては不確実です。近年、ファンド業界全般において政府および自主規制機関による取締りが増加
       しています。このような展開からどのような規制の変更(もしあれば)が生じるかを予測すること
       は不可能ですが、取引において信用枠を利用する投資対象ファンドの能力、または取引において信
       用枠を拡大するブローカーおよびその他のカウンターパーティーの能力を制限するような規制(お
       よび発生し得るその他の規制の変更)は、投資対象ファンドの、ひいてはサブ・ファンドの潜在的
       な利益に重大な悪影響を及ぼす可能性があります。
       源泉徴収税リスク

        投資者は、一部の市場におけるサブ・ファンドの投資対象の売却、または当該投資対象に関する
       配当、分配金もしくはその他の支払金の受取りによる受取資金が、当該市場の当局により賦課され
       る税金、課徴金、関税またはその他の費用もしくは手数料(源泉徴収税を含みます。)の対象であ
       る、または対象となる可能性があることに留意する必要があります。
        米国外国口座税務コンプライアンス法(以下「FATCA」といいます。)は、原則として、一
       定の米国源泉その他の支払いに対し                   30 %の源泉徴収を課します。サブ・ファンドがFATCA関連
       の該当する要件または義務を遵守しなかった場合、サブ・ファンドは、サブ・ファンドが受領した
       支払いについて源泉徴収税の対象となる可能性があり、その場合は純資産価額が減少し、受益証券
       の価格に悪影響を及ぼすこととなります。サブ・ファンドは、FATCAによる源泉徴収税の課税
       を回避するために、サブ・ファンドに課される義務を履行するよう図るものの、サブ・ファンドが
       これらの義務を履行できるとの保証はありません。サブ・ファンドは、関連する源泉徴収税の課税
       の原因または一因となった投資者に当該源泉徴収税を割り当てることができない場合があります。
       また、FATCAの遵守に起因する管理上の費用は、サブ・ファンドの運営費の増加を招くことも
       あります。
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        管理会社が取得時に源泉徴収税の対象となっていない有価証券に投資する場合でも、適用ある法
       律、条約、規則もしくは規制またはこれらの解釈の変更によっては、将来において課税対象となら
       ないとの保証はありません。管理会社は、当該源泉徴収税を回収することができないため、当該変
       更 は、サブ・ファンドが投資している投資対象の純資産価額に悪影響を及ぼすこととなります。
       OECD共通報告基準

        OECDは、FATCAを実施するための政府間アプローチを広範囲に活用しつつ、世界的なオ
       フショア脱税の問題に対処するため、共通報告基準(以下「CRS」といいます。)を発展させま
       した。金融機関の効率性を最大化し、そのコストを削減することを目的として、CRSは、金融口
       座情報のデュー・ディリジェンス、報告および交換に関する共通基準について定めています。CR
       Sに基づき、参加する法域は、共通のデュー・ディリジェンスおよび報告手続きに基づいて金融機
       関が特定したすべての報告対象口座に関する金融情報を、報告を行う金融機関から取得し、これを
       交換パートナーとの間で年に一度自動的に交換します。ケイマン諸島は、CRSを実施していま
       す。その結果、サブ・ファンドは、ケイマン諸島が採用するところに従い、CRSのデュー・ディ
       リジェンスおよび報告要件を遵守する必要があります。投資者は、サブ・ファンドによるCRS上
       の義務の履行を可能にするために、管理事務代行会社への追加の情報提供を求められることがあり
       ます。求められた情報を提供しない場合、投資者は、これにより生じる罰金もしくはその他の課徴
       金を課され、受益証券の強制的買戻しの対象となり、および/または投資者がFATCAに関連し
       て請求された情報を提供しない場合と同様のその他の悪影響を受けることがあります。詳細につい
       て、投資者は「4 手数料等及び税金 (5)課税上の取扱い ②ケイマン諸島 金融口座情報の
       自動交換」の項を参照すべきです。
       サイバー犯罪およびセキュリティ侵害

        サブ・ファンドの運営に関連するインターネットおよび技術の使用が増加するにつれて、サブ・
       ファンドは、サイバーセキュリティ侵害によるオペレーショナル・リスクおよび情報セキュリ
       ティ・リスクの増大にさらされています。サイバーセキュリティ侵害には、資産もしくは機密情報
       の不正流用、データの破損または運営の妨害を目的とした、「ハッキング」またはその他の手段に
       よるコンピューターウイルスへの感染およびサブ・ファンドのシステムへの不正アクセスが含まれ
       ますが、これらに限定されるものではありません。サイバーセキュリティ侵害は、DoS攻撃、ま
       たは許可された個人がサブ・ファンドのシステムに保存された秘密情報を開示する(故意か否かを
       問いません。)場合等、不正アクセスを必要としない方法で発生する場合もあります。サイバーセ
       キュリティ侵害により、サブ・ファンドの事業運営に支障が生じ、これに影響を及ぼす場合があ
       り、その結果、潜在的に、財務上の損失が生じ、サブ・ファンドの純資産価額を決定できなくな
       り、適用ある法律の違反、規制上の罰則および/または罰金を課され、コンプライアンスその他の
       費用が発生する可能性があります。その結果サブ・ファンドおよびその投資者は、悪影響を受ける
       可能性があります。また、サブ・ファンドは第三者サービス提供者と緊密に協力しているため、当
       該第三者サービス提供者における間接的なサイバーセキュリティ侵害により、サブ・ファンドおよ
       びその投資者が直接的なサイバーセキュリティ侵害に関連するのと同等のリスクにさらされる可能
       性があります。サブ・ファンドは、サイバーセキュリティ侵害に関連するリスクを軽減するよう設
       計されたリスク管理システムを構築していますが、当該措置が成功する保証はありません。
       先行投資

        受益者は、投資運用会社が、申込受付の通知後、申込金を受領する前に、サブ・ファンドの計算
       において当該申込金の決済を見越した投資(以下「先行投資」といいます。)を行う場合があるこ
       とに留意してください。このような先行投資はサブ・ファンドの利益のために行われることが意図
       されていますが、決済が失敗した場合、サブ・ファンドは、取引の解消費用(その時点で市場が不
       利に変動している可能性もあります。)、先行投資のための資金を取得したサブ・ファンドの銀行
       預金口座または関連するファシリティ契約が借り越しとなった場合の遅延利息支払などの損失を受
       ける可能性があります。その結果、先行投資によりサブ・ファンドに損失が発生した場合、受益証
       券1口当たり純資産価額に悪影響を及ぼす可能性があります。かかる損失が発生した場合、受託会
       社、管理会社または投資運用会社(該当する場合)のいずれも責任を負わないものとします。
       決済の失敗

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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
        受益証券は、取引日において申込みを行うことができ、取引日を基準として発行されます。ただ
       し、ある受益証券クラスの受益証券の申込者は、申込決済期限までにその申込金を決済する必要が
       あります。投資者が支払期日までに申込金を決済できなかった場合(以下「債務不履行投資者」と
       い います。)、管理会社は債務不履行投資者の決済に失敗した授記証券を強制的に無償で買い戻す
       ことができます。債務不履行投資者が該当する受益証券クラスの受益証券について申し込んだ取引
       日から、当該債務不履行投資者の受益証券が強制的に買い戻される日までの間に、同じ受益証券ク
       ラスの受益証券について申し込む投資者および既存の受益者は、債務不履行投資者の受益証券につ
       いての申込みが認められなかった場合に支払うこととなった受益証券1口当たりの購入価格よりも
       高い価格を支払うことがあり、または、その受益証券について受益証券1口当たりの購入価額が少
       額になり利益を得ることがあります(この場合、同じクラスの受益証券を保有する既存の受益者
       は、その受益証券の価額について希薄化を受けることになります。)。同様に、当該期間に投資証
       券の買戻しを求めた受益者は、当該決済の失敗がなかった場合よりも受益証券1口当たりの買戻価
       格が低下するか、受益証券1口当たりの買戻価格が高くなる可能性があります。後者の場合、残存
       するすべての受益者は、その受益権の価額の希薄化を経験することになります。決済が失敗した場
       合、発行された受益証券の数、買い戻された受益証券の数、受益者が支払ったまたは受け取った受
       益証券1口当たりの購入価格または買戻価格の調整は行われず、結果として、決済の失敗は受益者
       に悪影響を与える可能性があります。
       投資戦略に関連するリスク

       投資対象ファンドの投資目的の達成、投資リターンの無保証

        投資対象ファンドの投資目的が成功する旨の保証または表明は行われず、投資対象ファンドがそ
       の投資目的を達成することの保証も提供されません。投資対象ファンドは、いかなる特定の企業ま
       たはポートフォリオへの投資も選択し、実施し、および実現することができる旨の保証を提供しま
       せん。投資対象ファンドが投資者のためのリターンを生み出せること、または本書に記載された種
       類の企業に対して投資するリスクに当該リターンが見合うことの保証はありません。投資証券は容
       易に売却可能ではなく、かつ、投資対象ファンドの投資対象は非流動的となります。投資元本の返
       還または利益の実現(もしあれば)を生じさせる可能性のある、投資対象の部分的または全面的な
       売却、譲渡またはその他の処分は、投資が行われてから何年もの間、一般的には、発生するとは予
       想されません。サブ・ファンドへの投資は、投資額のすべてを失うことを許容できる者によっての
       み検討されるべきです。投資対象ファンドに関連する投資事業体の過去のパフォーマンスは必ずし
       も投資対象ファンドの将来の成績を示唆するものではなく、投資対象ファンドの予測または目標リ
       ターンが達成される保証はありません。
       支配の欠如

        投資対象ファンドへの投資は、サブ・ファンドの勘定で行われます。受託会社、管理会社および
       投資運用会社はいずれも、投資対象ファンドまたは投資対象ファンドの行う投資(特別目的会社ま
       たは集団投資スキームで保有される場合があり、投資対象ファンド投資顧問会社により運用されま
       す。)を支配しません。投資対象ファンドまたは投資対象ファンドの投資に対するこの支配の欠如
       は、サブ・ファンドにとって不利となる可能性があります。管理会社または受託会社が(その代理
       人または代行者を通じて)投資対象ファンドの投資に関して議決権を行使できる場合であっても、
       管理会社または受託会社による当該投資に関する議決権行使は、投資対象ファンドの他の投資者に
       よる議決権行使と一致しないことがあり、そのような他の投資者が管理会社より多くの議決権を有
       する可能性があります。
       第三者の運用への依存

        投資対象ファンドのパフォーマンスはモニターされるものの、サブ・ファンドは、投資対象ファ
       ンドレベルの運用チームの技能および専門性に大部分を依存します。当該運用チームが投資対象
       ファンドに継続して関与することの保証はなく、また継続して関与する場合であっても、当該運用
       チームの運用が継続して成功する保証はありません。
        サブ・ファンドが達成するリターンは、投資対象ファンド投資顧問会社の取組みおよび成績にそ
       の大部分を依存し、投資対象ファンド投資顧問会社およびその従業員の成績不振により著しい悪影
       響を受ける可能性があります。管理会社およびサブ・ファンドに対するその他のサービス提供者は
       いずれも、投資対象ファンドの日常的な運用において積極的な役割を果たさず、投資対象ファンド
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       投資顧問会社が行う具体的な投資または運用上の意思決定を承認する権限を持ちません。さらに、
       投資対象ファンドのパフォーマンスが不振であっても、サブ・ファンドは一般的に、投資対象ファ
       ン ドを解約したり、適用ある範囲で投資対象ファンドのキャピタル・コールを停止したりする権利
       を獲得しません。投資対象ファンドおよび投資対象ファンド投資顧問会社の過去のパフォーマンス
       が将来の成績の信頼できる指標であるとは限らず、また投資対象ファンド投資顧問会社、その主要
       人物、または投資対象ファンドの投資戦略はサブ・ファンドの合意なしに随時変更される可能性が
       あります。
       投資対象ファンドのサービス提供者への依存

        投資対象ファンドおよび投資対象ファンドの投資対象のパフォーマンスは、投資対象ファンド投
       資顧問会社および投資対象ファンドのその他のサービス提供者のパフォーマンスに大きく左右され
       ます。投資対象ファンド投資顧問会社または別のサービス提供者が必要な水準で適切に職務を遂行
       せず、自らの契約上の義務に違反し、詐欺もしくは過失を犯し、またはその他サブ・ファンドに不
       利益が及ぶような行為を行った場合、サブ・ファンドの投資対象の価値に重大な悪影響が及び、純
       資産価額の低下をもたらすおそれがあります。
       投資対象ファンドの戦略は成功しない可能性があること

        投資対象ファンドの戦略が実行され、その投資目的が達成され、投資対象ファンドがその投資元
       本を回収できる保証はありません。投資対象ファンドが成功する保証はありません。
       投資対象ファンドのエコー・ボーティング

        投資対象ファンドの投資主の投票が求められた場合、サブ・ファンドの計算において受託会社が
       保有する投資対象ファンド投資証券について投資運用会社が投票を行う必要がある日までに、投資
       対象ファンドの他の投資主がその投資対象ファンド投資証券について投票した割合を、投資対象
       ファンド投資顧問会社が投資運用会社に通知します。投資運用会社は、サブ・ファンドの計算で受
       託会社が保有する投資対象ファンド投資証券について、投資対象ファンド投資顧問会社が投資運用
       会社に提供した情報に従い、投資対象ファンドの他の全ての投資主がその投資対象ファンド投資証
       券について投票したのと同じ割合で投票します。この投票方針の結果、サブ・ファンドの計算で受
       託会社が保有する投資対象ファンドの投資証券に関して投資運用会社が行う投票は、受益者の最善
       の利益に反する態様で行使されることがあります。
       市場イベントに関するリスク

        一般的な経済状況の変化により、サブ・ファンドの活動が影響を受ける可能性があります。金
       利、経済活動の全般的水準、有価証券の価格、コモディティの価格、インフレ率および他の投資者
       の金融市場への参加は、投資対象ファンドの投資価値に影響を与える可能性があります。例えば、
       それほど遠くない過去において、世界の金融市場において、株式および債券の評価額が大幅に下落
       し、信用枠が急激に縮小したことがありました。米国およびその他の国々において、雇用、家計資
       産および貸出しが大幅に減少しました。世界の信用市場は混乱し、流動性が不足しました。その結
       果、世界中の一定の政府機関および中央銀行(米国財務省ならびに米国連邦準備銀行および日本銀
       行を含みます。)が、前例のない介入プログラムを実施しました。特に、利用可能な資金調達のコ
       ストおよび利用可能性は、不確実です。また欧州の金融市場の安定性も、著しく低下しました。米
       国、欧州、アジアおよび世界の市場および経済の混乱が継続すると、投資対象ファンドの流動性お
       よび財務状況に悪影響を及ぼし、サブ・ファンドに悪影響を及ぼす可能性があります。このような
       経済状況は、将来において継続し、または悪化する可能性があります。
       為替レートリスク

        受益証券は、米ドル建てです。これは、投資者の財務活動が主として米ドル以外の通貨または通
       貨単位(日本円を含みます。)(以下「                      投資者通貨      」といいます。)建てで行われる場合に、通貨
       換算に関する一定のリスクをもたらします。これには、為替レートが大きく変動する(米ドルの切
       下げまたは投資者通貨の切上げによる変動を含みます。)リスク、および米ドルまたは投資者通貨
       (場合に応じて)を管轄する当局が為替管理を実施または変更するリスクが含まれます。投資者通
       貨が米ドルに対して値上がりした場合、(a)純資産価額および受益証券1口当たり純資産価格の
       投資者通貨換算額、ならびに(b)支払われる分配金(もしあれば)の投資者通貨換算額が減少す
       ることとなります。
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       詐欺およびその他の不正行為の可能性

        投資運用会社が投資対象ファンドに資産を配分する場合、サブ・ファンドは、当該資産を保管せ
       ず、投資対象ファンド投資顧問会社による投資に対する支配権を有しない場合があります。投資対
       象ファンド投資顧問会社は、当該資産の流用もしくは持ち逃げ、合意した投資戦略の不履行、虚偽
       の運用報告の提出またはその他の不正行為を行うおそれがあります。
       費用の重層構造

        投資対象ファンドは、投資対象ファンドの資産から管理報酬およびその他の費用を支払うことと
       なり、当該費用はすべて、投資対象ファンドのその他の費用とともに投資対象ファンドの投資者が
       間接的に負担することとなります。そのため、投資対象ファンドに直接投資する場合に比べて、投
       資者の費用は増大します。
       投資対象ファンドに伴うリスク

        投資対象ファンド投資証券への投資には、多数の重大なリスクが伴います。以下に掲げる情報
       は、投資対象ファンド投資証券への投資に特有の主なリスク要因のほか、投資対象ファンドと類似
       の投資目的、投資方針、資本構成またはトレーダー市場を有する企業への投資に通常伴うリスク要
       因について説明したものです。以下に掲げるリスクは、投資対象ファンドが直面するリスクのすべ
       てではありません。投資対象ファンドが現時点で把握していない、または投資対象ファンドが現時
       点で重大とみなしていない追加的なリスクおよび不確実性によっても、投資対象ファンドの事業活
       動および運用成績が悪化することがあります。以下に掲げる事由のいずれかが発生した場合、投資
       対象ファンドの業務、財務状態および運用成績に重大な悪影響が生じる可能性があります。その場
       合、投資対象ファンド投資証券の純資産価額が下落する可能性があり、投資対象ファンド投資主は
       その投資金の全部または一部を失う可能性があります。
       投資対象ファンドの業務および仕組みに関連するリスク

       投資対象ファンドは比較的新しい企業のため、その運用実績は限られています。

        投資対象ファンドは、限られた運用実績を有するBDCとしての規制を受けることを選択した非
       分散クローズド・エンド管理投資会社です。そのため、潜在的投資家にとっては、投資判断の基準
       にすべき実績が限られています。投資対象ファンドは、新興の企業に伴う業務上のリスクおよび不
       確実性にさらされます。たとえば、投資対象ファンドがその投資目的を達成できないリスク、およ
       び投資対象ファンド投資主の投資金の価額が著しく下落または無価値となるリスクがあります。ま
       た、投資対象ファンド投資顧問会社は、非上場ビジネス・デベロップメント・カンパニーを扱った
       ことがありません。投資対象ファンド投資顧問会社の投資チームには専門家としての実績があるた
       め(投資対象ファンド投資顧問会社の経営層の投資経験および財務経験を含みます。)、投資対象
       ファンドは、投資対象ファンド投資顧問会社が投資対象ファンドの運用に成功する可能性は高いと
       考えていますが、そのようになるという保証はありません。
       評議会は、事前に通知することも投資対象ファンド投資主の承認を得ることもなく、投資対象ファ

       ンドの運用方針および運用戦略を変更することがあり、その結果、投資対象ファンドの運用成績お
       よび財務状態に悪影響が生じることがあります。
        評議会は、事前に通知することも投資主の承認を得ることもなく、投資対象ファンドの現行の運
       用方針、投資基準および投資戦略を変更または撤回する権限を有しています。投資対象ファンド
       は、投資対象ファンドの現行の運用方針、投資基準および投資戦略の変更が投資対象ファンドの業
       務、投資対象ファンド純資産価額および運用成績ならびに投資対象ファンド投資証券の価額に与え
       る影響を予測することができません。ただし、影響がマイナスに作用した場合には、投資対象ファ
       ンドの分配金支払能力に悪影響が生じ、投資対象ファンド投資主がその投資金の全部または一部を
       失うことになる可能性があります。さらに、投資対象ファンドは、その継続募集による正味資金を
       投資することについて相当な柔軟性を有するため、その継続募集による正味資金を投資家が同意し
       ない方法で、または本書で予定されている目的以外の目的のために利用することがあります。
       評議会は、投資対象ファンド投資主の事前の承認を得ることなく、投資対象ファンドの信託宣言を

       修正することがあります。
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
        評議会は、投資主の決議を経ることなく、一定の例外を条件として、修正信託宣言、原信託宣言
       の補遺信託宣言、または修正および改訂済み信託宣言を行うことによって、信託宣言に修正または
       そ の他の補足を行うことがあります。その目的は、評議会を非公開にすること、評議会への任命も
       しくは投資主提案に関して事前通知規定を定めること、または主要投資主との取引もしくは買収防
       衛的な特徴を有するその他の措置について圧倒的多数の承認を要求することを含みますが、これら
       に限定されません。
       米国社債市場の価格が下落した場合、投資対象ファンドのポートフォリオの公正価値に悪影響が生

       じることがあり、その結果、正味評価損が拡大することで投資対象ファンド純資産価額が下落しま
       す。
        近年の金融危機発生時に観測されたように米国社債市場の状況が悪化した場合、価格水準も同様
       に悪化または変動することがあります。金融危機の発生時には、多くの場合、資金の貸主によって
       課せられた証拠金率またはそれに相当する要件を満たすために、ならびに/またはヘッジファンド
       およびその他の投資ビークルの場合には増加する償還請求に応じるために、高利回りの資産に対す
       る持分の換金売りを迫られます。その結果、裏付けとなるクレジット・バリューの下落を伴って価
       格下落、強制売り、さらなる価格下落というレバレッジ解消サイクルに追い込まれ、さらなる売り
       圧力を生む信用危機からその他の制約が生じます。同様の事象が中規模から大規模な米国社債市場
       で発生した場合、評価損の拡大と、投資対象ファンドの投資対象の売却に伴う実現損失の発生に
       よって投資対象ファンド純資産価額が下落する可能性があり、その結果、投資対象ファンドの業
       務、財務状態および運用成績に重大な悪影響が生じる可能性があります。
       投資対象ファンドの投資目的達成能力は、投資対象ファンドの投資プロセスを管理し支援する投資

       対象ファンド投資顧問会社の能力に依拠しています。投資対象ファンド投資顧問会社またはブラッ
       クストーン・クレジットがその経営幹部のいずれかを失うことになった場合、投資対象ファンドの
       投資目的達成能力が著しく損なわれる可能性があります。
        投資対象ファンドには従業員がいないため、投資対象ファンドは、投資対象ファンド投資顧問会
       社およびその関連会社の幅広いネットワークが有する投資技術、スキルおよび取引関係者のネット
       ワークに依拠しています。投資対象ファンド投資顧問会社は、投資対象について評価し、交渉し、
       投資対象を構築し、執行し、監視し、および運用します。投資対象ファンドが将来的に成功するか
       どうかは、ブラックストーン・クレジットおよびその経営層の継続的な尽力と協力にかなりの程度
       依拠しています。ブラックストーン・クレジットの経営幹部のいずれかが離職した場合、投資対象
       ファンドの投資目的達成能力に重大な悪影響が生じる可能性があります。
        投資対象ファンドの投資目的達成能力は、投資対象ファンドの投資基準を満たす企業を特定し、
       分析し、それに投資し、融資し、それを監視する投資対象ファンド投資顧問会社の能力に依拠して
       います。投資プロセスを構築し、投資対象ファンドに十分で親切で有効な業務を提供し、および受
       諾可能な条件で融資の利用を可能にする投資対象ファンド投資顧問会社の能力は、これらの大量の
       取引に対応しうる十分な知識を有する十分な人数の投資専門家を雇用できるかどうかに依拠してい
       ます。投資対象ファンドの投資目的を達成するために、投資対象ファンド投資顧問会社は、投資先
       の選定・監視プロセスに投入すべき新規の投資専門家の雇用、訓練、監督および管理を必要とする
       ことがあります。ただし、そのような投資専門家を速やかに確保することができない、または全く
       確保することができない場合があります。投資対象ファンド投資顧問会社が投資対象ファンドの投
       資プロセスを支援することができなかった場合、投資対象ファンドの業務、財務状態および運用成
       績に重大な悪影響が生じる可能性があります。
        投資対象ファンド投資顧問契約は、米国                      1940  年法第    15 条に従って承認されました。また、投資対
       象ファンド投資顧問契約は、契約当事者らに契約を解除することを認めた解除規定を定めていま
       す。投資対象ファンドおよび投資ファンド投資顧問会社は、                                60 日前までの書面通知または投資対象
       ファンド投資顧問会社の場合には                  120  日前までの書面通知を行うことにより、いつでも、不利益を
       被ることなく投資対象ファンド投資顧問契約を解除することができます。投資対象ファンド投資顧
       問契約が解除された場合、投資機会の質に悪影響が生じることがあります。また、投資対象ファン
       ド投資顧問契約が解除された場合、投資対象ファンドが投資対象ファンド投資顧問会社の後任を見
       つけることが困難な場合があります。
       投資対象ファンドのビジネスモデルはプライベート・エクイティ・スポンサー、投資銀行および商

       業銀行との関係にかなりの程度依拠しているため、投資対象ファンド投資顧問会社がこれらの関係
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       を維持し、もしくは発展させることができない場合、またはこれらの関係から投資機会が創出され
       ない場合には、投資対象ファンドの業務に悪影響が生じる可能性があります。
        投資対象ファンド投資顧問会社は、その広範な組織がプライベート・エクイティ・スポンサー、
       投資銀行および商業銀行との間に有する関係に依拠しています。投資対象ファンドは、潜在的な投
       資機会を得るために、これらの関係にかなりの程度依拠しています。投資対象ファンド投資顧問会
       社またはその広範な組織が既存の関係を維持することができず、または投資機会のための別の出資
       者もしくは調達先との間に新たな関係を構築することができない場合、投資対象ファンドが投資
       ポートフォリオを成長させることができない場合があります。また、投資対象ファンド投資顧問会
       社またはその広範な組織が関係を有する個人は、投資対象ファンドに投資機会を提供する義務を
       負っていません。そのため、このような関係から投資ファンドのために投資機会が創出されるとい
       う保証はありません。
       投資対象ファンドは投資機会をめぐって激化する競争に直面することがあり、その結果、資本の活

       用が遅延し、利益が減少し、および損失が発生する可能性があります。
        投資対象ファンドは、その他のBDCおよび投資ファンド(プライベート・エクイティ・ファン
       ド、メザニン・ファンド、高利回りおよびその他のクレジット・ファンド、ならびに債務担保証
       券、仕組債、デリバティブ、その他の種類の担保証券および仕組み商品に投資するファンドを含み
       ます。)に加えて、商業銀行などの従来型の金融機関およびその他の資金調達先とも投資対象が競
       合する関係にあります。このようなその他のBDCおよび投資ファンドは、投資対象ファンドに
       とって合理的な代替投資先となる可能性があり、投資対象ファンドが有するリスクよりも小さい、
       および/またはそれとは異なるリスクを伴った安価または単純な投資先である場合があります。ま
       た、ヘッジファンドなどの代替投資ビークルは、米国非公開会社への投資を行うなど、従来は投資
       していなかった分野に投資するようになっています。このような新規参入の結果、米国非公開会社
       への投資機会をめぐる競争が激化することがあります。投資対象ファンドの競合企業の多くは、投
       資対象ファンドよりも実質的な規模が大きく、投資対象ファンドよりも非常に豊かな財務、技術お
       よびマーケティング資源を保有しています。たとえば、競合企業の中には、より低い資本コスト
       で、投資対象ファンドには利用できないような資金調達先を利用することができる企業がありま
       す。また、投資対象ファンドよりもリスク許容度が高く、または投資対象ファンドとは異なるリス
       ク評価を行っている競合企業もあります。このような特徴があることから、投資対象ファンドの競
       合企業は、投資対象ファンドと比べて、より多様な投資対象を検討し、より幅広い関係を構築し、
       より優れた価格設定と柔軟な構成を実現することができる可能性があります。したがって、投資対
       象ファンドが競合企業の価格設定、契約条件または構成に同調しない場合には、投資機会を失うこ
       とがあります。一方、投資対象ファンドが競合企業の価格設定、契約条件または構成にやむなく同
       調した場合には、投資対象から十分な利益を上げることができないか、または重大な資本損失リス
       クを負うことがあります。投資対象ファンドの利益の大部分は、米国非公開会社の投資市場が従来
       型の商業銀行およびその他の資金調達先の融資を受けていないという事実に由来します。この標的
       市場に参入する投資対象ファンドの競合企業の数および/または規模が大幅に拡大した場合、投資
       対象ファンドは、魅力の劣る投資条件を受諾せざるをえなくなる可能性があります。さらに、投資
       対象ファンドの競合企業の多くは、米国                      1940  年法がBDCとしての投資対象ファンドに課している
       規制の下での運用経験を豊富に有しているか、または当該規制の対象になっていません。
       米国  1940  年法に従い、投資対象ファンドの投資ポートフォリオの大部分は、誠実に決定される公正

       価値で計上されます。そのため、投資対象ファンドの投資有価証券の価額には不確実性が存在しま
       す。
        米国  1940  年法に基づき、投資対象ファンドは、その投資有価証券を市場価値で、または直ちに利
       用可能な市場相場がない場合には評議会が採用するポリシーに従って決定され評議会が監視する公
       正価値で保有することを義務付けられています。投資対象ファンドが投資する非公開会社の有価証
       券には公開市場がありません。投資対象ファンドの投資対象の多くは、流通市場に上場されておら
       ず、また、流通市場で活発に取引されているものではありません。そのため、投資対象ファンド
       は、これらの有価証券を米国                1940  年法に従って誠実に決定される公正価値で四半期ごとに評価しま
       す。株式の発行および買戻しのために四半期末ではない日付で投資対象ファンド純資産価額を確定
       する場合、投資対象ファンドは、その公正価値に影響するような重大な変動が投資対象に生じてい
       るか否かを検討しますが、そのような分析は四半期末に行う評価プロセスよりも限定的なものとな
       ります。
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        投資対象ファンドの評価プロセスの一環として、投資対象ファンドは、市場相場がない投資対象
       (その多くはローンです。)の公正価値を決定する際に、次のような関連要因を考慮に入れます。
       す なわち、     (i)  投資先企業の推定企業価値、                (ii)   担保の性質および清算価値、                (iii)    投資先企
       業の収益およびキャッシュフローに基づく支払能力、                             (iv)   投資先企業がビジネスを行っている市
       場、   (v)  投資先企業の有価証券とそれに類似する上場証券の比較、ならびに                                     (vi)   将来的に類似
       の投資が行われる際の価格に影響を与える可能性がある金利環境および信用市場における全般的な
       変化を含み、(場合によっては)これらを組み合わせた要因です。投資対象ファンドが決定する投
       資対象の公正価値は、そのような非公開有価証券の既存市場が存在していたとしたら使用されたで
       あろう価額とは大きく異なる可能性があります。このような不確実性があるために、投資対象ファ
       ンドが投資対象の公正価値を決定することによって、ある日付時点の投資対象ファンド純資産価額
       が、投資対象ファンドが一または複数の投資対象を売却した結果最終的に実現する価額と大きく異
       なる金額になる場合があります。
       投資対象ファンド投資証券の投資家が分配金を受領することができない、または分配金が徐々に減

       少するリスクがあります。
        投資対象ファンドが所定のまたは安定した現金分配金を支払えるだけの投資成果を達成できない
       ことがあります。分配金が徐々に減少することもあります。また、BDCとしての投資対象ファン
       ドに適用されるアセットカバレッジテストの結果、投資対象ファンドの分配金支払能力が制限され
       ることがあります。
       投資対象ファンドが支払うことのできる分配金額は未定です。特に、公募による正味受取資金の大

       部分を投資するまでの期間において、投資対象ファンドの分配金が投資対象ファンドの収益を上回
       ることがあります。したがって、投資対象ファンドが支払う分配金部分は、投資対象ファンド投資
       主への資本の払戻しとみなされることがあります。資本の払戻しは、投資対象ファンド投資主の持
       分の課税基準額を減少させ、投資対象ファンドが目標資産に投資するために保有する資金を減少さ
       せるものです。
        投資対象ファンドは、利用可能な資金源から(借入れ、運用からの正味投資収入、資産の売却か
       らのキャピタルゲイン収入、資産の売却からの非キャピタルゲイン収入、投資先企業の優先株また
       は普通株への投資から得る配当金またはその他の分配、ならびに投資対象ファンド投資顧問会社ま
       たは投資対象ファンド管理事務代行会社から示された報酬および費用払戻しの権利放棄(もしあれ
       ば)を含みます。)、投資対象ファンド投資主に支払う現金分配金を拠出することができます。投
       資対象ファンドの分配金支払能力は、特に本書に定めるリスク要因の影響によって悪影響を受ける
       ことがあります。また、BDCとしての投資対象ファンドに適用されるアセットカバレッジテスト
       を満たせない場合にも、投資対象ファンドの分配金支払能力が制限されることがあります。すべて
       の分配金は、評議会の裁量により支払われるものであり、投資対象ファンドの収益、投資対象ファ
       ンドの財務状態、投資対象ファンドの規制対象投資会社としての地位の保持状況、適用あるBDC
       規制の順守状況、および評議会が随時関連するとみなすその他の要因に依拠するものです。投資対
       象ファンドは、分配金を将来にわたって継続的に支払うことを投資対象ファンド投資主に保証する
       ことはできません。適切な投資機会を特定することに遅延が生じた場合、投資対象ファンドは、将
       来的なキャッシュフローを見込んで、借入れまたは営業キャッシュフロー以外を原資として分配金
       の全部または大部分を支払うことがありますが、そのような分配金は資本の払戻しとみなされるこ
       とがあります。資本の払戻しとは、収益または投資活動から得た利得の還元というよりも、投資金
       の払戻しを意味します。
       投資対象ファンドは、分配金を拠出するために(分配金は、最終的に資産に投資される資本金額を

       減少させることがあります。)借入れ(もしあれば)や投資対象ファンド投資証券の募集による受
       取資金などの利用可能原資から用意できる資金の金額に制限を設けていません。
        営業キャッシュフロー以外を原資として支払われる分配金または投資対象ファンド投資顧問会社
       もしくは投資対象ファンド管理事務代行会社から示された報酬もしくは費用払戻しの権利放棄(も
       しあれば)に依拠した分配金は、投資対象ファンドの運用成績に基づくものではないため、その支
       払いが維持できるのは、投資対象ファンドが将来的に好調な運用成績を達成している場合および/
       または投資対象ファンド投資顧問会社もしくは投資対象ファンド管理事務代行会社が当該費用払戻
       しの権利放棄(もしあれば)を継続している場合に限られます。投資対象ファンドが分配金のどの
       程度を営業キャッシュフロー以外を原資として支払うかについては、分配金再投資制度への投資対
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       象ファンドの参加の度合い、今回および追加の募集による受取資金を投資対象ファンドが投資する
       までの迅速さ、ならびに投資対象ファンドの投資対象の運用成績を含む様々な要因に左右されま
       す。  投資対象ファンド投資主は、投資対象ファンドが将来的に投資対象ファンド投資顧問会社に払
       戻しを行った場合には、受領予定だった分配金が減額されることについても了解していなければな
       りません。投資対象ファンドが分配金の支払いを維持できるだけの運用成績を達成するという保証
       はなく、分配金の支払い自体が可能であるという保証もありません。投資対象ファンド投資顧問会
       社および投資対象ファンド管理事務代行会社は、報酬または費用払戻しを受ける権利(もしあれ
       ば)を放棄する義務を負っていません。
       投資対象ファンドは投資証券買戻計画を開始していますが、その裁量により、投資対象ファンド投

       資証券の買戻しを行わないか、または当該計画を停止することがあります。
        評議会は、その裁量により、いつでも投資証券買戻計画を変更または停止することができます。
        投資対象ファンド投資主は、評議会が投資証券買戻計画を変更または停止した場合、流動性発生
       事由が生じない限り、各自が保有する投資証券を適時に売却することができなくなることがありま
       す。投資対象ファンドは、現時点で流動性発生事由に着手する予定はなく、また、いかなる場合に
       も宣言またはその他を根拠として流動性発生事由を実施する義務を負いません。新しい情報があっ
       た場合、投資対象ファンドの四半期報告書またはその他の届出書において投資対象ファンド投資主
       に通知します。ある買戻し提案において買戻対象の全額に満たない投資対象ファンド投資証券が買
       い戻された場合、買戻代金は、そのクラスにかかわらず、買い戻される投資対象ファンド投資証券
       の総口数に基づいて按分して配分されます。投資証券買戻計画には多数の制限があるため、投資証
       券を迅速に、または望ましい価格で売却する確実な手段とみなすべきではありません。
       投資対象ファンドの投資証券買戻計画に基づいて投資対象ファンドが行う買戻し提案の時期は、投

       資対象ファンド投資主にとって不利な時期となることがあります。
        投資対象ファンド投資主が投資対象ファンドの投資証券買戻計画に参加することを選択した場
       合、当該投資対象ファンド投資主は、買戻日時点の買戻対象の投資証券クラスの投資証券1口当た
       り純資産価額が判明する前に、参加の意思を投資対象ファンドに通知しなければなりません。買戻
       し提案の条件に定めるとおり、投資対象ファンド投資主は買戻日の前であれば買戻申込みを撤回す
       ることができますが、定期的な投資証券買戻計画の一環で投資対象ファンドに投資証券の買戻しを
       求める場合、当該投資対象ファンド投資主は、買戻日時点の投資対象ファンド投資証券の買戻価格
       が判明しない状態で、買戻申込みをしなければなりません。
       公開会社である投資対象ファンドは、サーベンス・オクスリー法の規定などの非公開会社には適用

       されない規制の対象となります。そのような規制を順守するためには相当な支出が伴いますが、順
       守しなかった場合には投資対象ファンドに悪影響が生じることがあります。
        公開会社である投資対象ファンドは、サーベンス・オクスリー法および米国証券取引委員会が公
       表する関連法令の対象となります。サーベンス・オクスリー法第                                   404  条に従い、投資対象ファンド
       の経営陣は、投資対象ファンドの財務報告に係る内部統制状況について報告することを義務付けら
       れています。投資対象ファンドは、年次ベースで財務報告に係る内部統制を見直すこと、ならびに
       四半期および年次ベースで財務報告に係る内部統制の変更点を評価し、公表することを義務付けら
       れています。投資対象ファンドのような比較的新しい会社にとって、効果的な内部統制制度を構築
       し、維持するためには相当の支出が必要となる場合があり、その結果、投資対象ファンドの財務成
       績および分配金支払能力に悪影響が生じることがあります。このような手続きは、投資対象ファン
       ドの経営陣の時間や注意をそらすことにもつながります。投資対象ファンドは、その評価、テスト
       および是正措置が完了する時期についても、それらが事業活動に与える影響についても正確に把握
       できていません。また、投資対象ファンドは、上記の手続きが効果的であるかどうかについても、
       財務報告に係る内部統制が適時に効果的に実施されているかどうかについても確証を得られないこ
       とがあります。投資対象ファンドが効果的な内部統制制度を構築または維持することができずに、
       サーベンス・オクスリー法および関連規則の順守を継続または達成できない場合、投資対象ファン
       ドに悪影響が生じることがあります。
        投資対象ファンドの独立登録会計事務所は、投資対象ファンドの投資証券の公開市場が登場しな
       い限り(ただし、その見込みはありません。)、投資対象ファンドの財務報告に係る内部統制の有
       効性について正式に証明する義務を負うことはありません。
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       投資対象ファンドの事業活動に適用される法令が変更された場合、投資対象ファンドの業務に悪影

       響が生じるか、または投資対象ファンドの事業戦略の見直しが必要になることがあります。
        投資対象ファンド、その投資先企業およびその他の取引相手方は、地域、州および連邦レベルの
       規制の対象となっています。新たな法律が制定され、または新たな解釈、判決もしくは規則が採用
       された場合(投資対象ファンドに認められた投資形態に適用されるものを含みます。)、場合に
       よっては遡及効を有して、投資対象ファンドおよび投資対象ファンド投資主に損害が生じる可能性
       があります。
        米国の現政権は、あらゆる業界と、特に金融サービス会社には甚大な負担を課すような規制政策
       の強化を支持または主張する可能性があります。また、金融サービス業界または税制に影響する法
       律および規制について不確実性が存在することで、投資対象ファンドの業務またはその投資先企業
       の業務に悪影響が生じる可能性もあります。
        さらに、認められた投資に関連する投資対象ファンドの事業活動に適用される法令が変更または
       廃止された場合、新規または別の投資機会を利用するために、投資対象ファンドの事業戦略の見直
       しが必要になることがあります。法令の変更の結果、投資対象ファンドの戦略および計画が本書に
       定める戦略および計画と大きく異なる内容となる可能性があり、その結果、投資対象ファンド投資
       顧問会社の専門領域から離れ、投資対象ファンド投資顧問会社が高度な専門性を有しない、または
       限られた経験しかない、もしくは全く経験したことのない投資形態に投資の焦点を移行することに
       なる場合があります。したがって、法令に変更が生じた場合、投資対象ファンドの財務状態および
       運用成績ならびに投資対象ファンド投資主の投資対象の価額に重大な悪影響が生じる可能性があり
       ます。
       政治的変化は、債券市場に影響を与えることがあります。

        アメリカ合衆国の現在の規制環境は、今後の法制度の展開および米国の現政権の規制政策による
       影響を受けることがあります。米国財務省は、銀行規制を合理化すること、ならびにドッド・フラ
       ンク法の主要条項および             2008  年の金融危機以降に規制当局が講じてきたその他の措置を変更するこ
       とについて、複数の報告書で一連の勧告を行っています。
        議会選挙およびその他の選挙の結果によっては、投資対象ファンドおよびその投資対象ならびに
       投資対象ファンド投資顧問会社およびその関連会社が事業活動を行う法体制、租税体制および規制
       体制についての不確実性が生じます。中でも経済政策(金利および外国貿易に関する政策を含みま
       す。)、投資運用業界の規制、税法、移民政策および/または政府のエンタイトルメントプログラ
       ムに重大な変更が加えられた場合、投資対象ファンドおよびその投資対象に重大な悪影響が生じる
       可能性があります。
       投資対象ファンドの四半期業績に変動が生じることがあります。

        投資対象ファンドによる投資基準を満たす企業への投資可能性、投資対象ファンドが組成または
       取得するローンまたはその他の債務証券の支払利息、投資対象ファンドの費用水準(借入コストを
       含みます。)、実現損益および評価損益の変動および認識のタイミング、投資対象ファンドが市場
       で直面する競合の度合い、ならびに全般的な経済状況を含む多数の要因のために、投資対象ファン
       ドの四半期業績に変動が生じる可能性があります。このような要因があることから、将来の期の運
       用成績を示唆するものとして過去の期の業績に依拠すべきではありません。
       全般的な経済状況のために、投資対象ファンドの投資対象の運用成績に悪影響が生じる可能性があ

       ります。
        投資対象ファンドおよびその投資先企業は、景気減速または景気後退の影響を強く受けます。世
       界の成長サイクルは成熟段階にあり、明らかな景気減速の兆しを見せている地域もあります。それ
       でも、消費者支出および政府支出が堅調に推移していることから、米国が近く景気後退を迎えると
       いうわずかな兆候はあるものの、経済専門家の多くは引き続き、短期的には緩やかな経済成長が続
       くと見込んでいます。ただし、大まかな見通しが楽観的である一方で、地政学的な不安定性は依然
       としてマイナス材料です。特に、現在の米国の政治状況によって、またその結果である現政権下の
       米国の対外投資政策、貿易政策、租税政策、経済政策、環境政策およびその他の政策の転換および
       その可能性について不確実性が存在することによって、米中二国間の関係悪化やロシア・ウクライ
       ナ間の武力衝突などの地政学的緊張の影響も加わって、世界市場に混乱、不安定性およびボラティ
       リティが生じる可能性があります。経済状況が悪化した場合、投資対象ファンドの資金調達コスト
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
       が増大し、投資対象ファンドの資本市場へのアクセスが制限され、または投資対象ファンドに信用
       供与を行わないという資金の貸主の決定を招くことが予想されます。このような事由によって、投
       資 対象ファンドによる投資の実行や投資対象ファンドの成長力が制限されることがあり、投資対象
       ファンドの運用実績、財務状態およびキャッシュフローならびに投資対象ファンドによる債券投資
       および持分投資の公正価値に重大な悪影響が生じる可能性があります。また、新型コロナウイルス
       感染症の世界的流行は、近年ではその変異株の影響も加わって、海外旅行およびサプライチェーン
       に打撃を与え、世界中の商業活動および運輸業、宿泊業、エンタテイメント業などの多数の産業に
       悪影響を及ぼしています。状況が急速に拡大し、かつ、変化することから、新型コロナウイルス感
       染症が及ぼす最終的な悪影響の度合いまたは今後発生しうるパンデミックについて予測することは
       不可能であり、その結果、経済および市場環境に引き続き悪影響が生じることがあります。
        投資対象ファンドの投資先企業の一部は、米国政府、外国政府または国際連合もしくはその他の
       国際機関が課す制裁または通商禁止の対象となっている国で事業活動を行い、またはそのような国
       と取引していることがあります。特に、                      2022  年 2 月 24 日にロシア軍がウクライナに対し全面的な侵
       攻を開始していますが、それ以降、両国は武力衝突の渦中にあります。同時期に、米国、英国、欧
       州連合およびその他の数か国は、ロシア、ウクライナ国内の親ロシア分離派地域ならびにロシアお
       よびベラルーシに所在する一部の銀行、企業、政府高官およびその他の個人のほか多数のロシアの
       オリガルヒに対し、多岐にわたる新規または追加的な制裁、輸出管理およびその他の措置を講じる
       ことを発表しました。より幅広い制裁が、ロシアおよびロシアの経済または軍事行動を支援するそ
       の他の国を対象として、米国またはその他の国によって開始される可能性もあります。武力衝突が
       継続し、その対抗措置が急速に展開されることで、世界各国(投資対象ファンドの投資先国を含み
       ます。)の経済および事業活動が打撃を受けることが見込まれており、その結果、ロシア経済に悪
       影響が及ぶことが予想され、投資対象ファンドの投資先企業とその業務、財務状態、キャッシュフ
       ローおよび運用成績に重大な悪影響が生じる可能性があります。当該武力衝突の深刻度および持続
       期間についても、当該武力衝突が世界の経済状況および市場状況に与える影響についても予測する
       ことは不可能なことから、投資対象ファンドならびにその投資先企業および事業活動についても、
       投資対象ファンドの投資目標達成能力についても重大な不確実性およびリスクが存在します。これ
       と同様のリスクが、ロシア、ウクライナ、ベラルーシまたはこれらの隣接地域で主に事業活動を
       行っているか、または資産の大部分を保有している投資先企業、業務提供会社、販売会社またはそ
       の他の一定の関係者についても存在します。また、制裁の結果、ロシアが対抗措置または報復措置
       を講じることになる可能性があり(投資対象ファンドの業務および投資対象ファンドの投資先企業
       の業務の基盤となる非公開会社、個人またはその他のインフラを標的にしたサイバー攻撃を含みま
       すが、これに限定されません。)、その結果、投資対象ファンドの業務または投資対象ファンドの
       投資先企業の業務に悪影響が生じる可能性があります。
        全般的な経済状況が悪化した場合、企業収益またはローンパフォーマンスおよび社債発行企業の
       債務弁済能力が著しく低下することがあり、これらの事由の一つでも生じた場合には、世界的な景
       気減速期の到来を誘発する可能性があり、投資対象ファンドの運用成績および財務状態ならびに投
       資対象ファンド投資証券の価額および流動性に悪影響が生じる可能性があります。景気下降局面に
       おいては、投資対象ファンドが不良資産を保有することがあり、または保有する不良資産が増大す
       ることがあり、そのため投資対象ファンドのポートフォリオ価額が下落すると予想されます。経済
       状況が悪化した場合、投資対象ファンドのローン投資の担保の価額が下落することもあります。景
       気後退が深刻な場合には、当該担保の価額はさらに下落することがあり、その結果、投資対象ファ
       ンドのポートフォリオ価額に減損が生じ、投資対象ファンドの収入、純利益、資産および自己資本
       が下落することになります。また、経済状況が悪化した場合、投資対象ファンドの資金調達コスト
       が増大し、投資対象ファンドの資本市場へのアクセスが制限され、または投資対象ファンドに好条
       件で信用供与を行わない、もしくは全く信用供与を行わないという資金の貸主の決定を招く可能性
       もあります。これらの事由が生じた場合、投資対象ファンドが投資を拡大することを妨げられ、投
       資対象ファンドの運用成績が悪化する可能性があります。
       投資対象ファンドは、ヨーロッパの全般的な経済状況の影響を受けることがあります。

        投資対象ファンドの投資活動が成功するかどうかは、ヨーロッパおよび世界のその他の地域の全
       般的な経済状況および市場状況に加えて、投資対象ファンドの投資先となるヨーロッパ諸国および
       その他の米国以外の国に関連する適用法令の変更(投資対象ファンドの投資対象への課税に関する
       法律を含みます。)、貿易障壁、為替管理、インフレ率、通貨価値下落、資産再投資、資源自給率
       ならびに国内外の政治的状況および社会経済的状況の影響を受ける可能性があります。これらの要
       因は、証券価格の水準およびボラティリティならびに投資対象ファンドの投資対象の流動性に影響
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       を与えるものであるため、投資対象ファンドの収益性を損ない、または損失を招く可能性がありま
       す。有価証券の市場価格および金利が全般的に変動した場合、投資対象ファンドの投資機会および
       投 資対象ファンドの投資対象の価額に影響が生じることがあります。投資対象ファンドは、金融市
       場でのボラティリティ水準の悪影響を受ける可能性がある大きなトレーディングポジションを維持
       することがあり、ポジションが大きいほど損失が発生する可能性も高くなります。国内の景気また
       は特定法域の信用市場が悪化したことで、世界各国の全般的な経済状況および市場状況に悪影響が
       生じているため、投資対象ファンドの業務、財務状態および運用成績にも重大な悪影響が生じる可
       能性があります。
        投資対象ファンド投資顧問会社の財務状態は、全般的な景気後退が深刻化した場合には悪影響を
       受けることがあります。また、投資対象ファンド投資顧問会社は、その業務および事業活動(投資
       対象ファンドの業務および事業活動を含みます。)に重大な悪影響を及ぼす可能性のある法的リス
       ク、規制リスク、評判リスクおよびその他の不測のリスクにさらされることがあります。世界経済
       に(またはその特定のセグメントに)景気後退、景気減速および/または長期的な景気下降が生じ
       た場合、投資対象ファンドに顕著な影響が生じる可能性があります。すなわち、投資対象ファンド
       の収益性に悪影響が生じ、投資対象ファンドの投資先企業が既存債務を履行または借換えする能力
       が阻害され、および投資対象ファンドが効果的に資本を活用する能力または好条件で投資対象を現
       金化する能力が損なわれる可能性があります。
        さらに、一国の経済問題がその他の国の市場および経済に与える影響が増大しています。このよ
       うな傾向が継続した場合、世界経済の状況および世界市場に悪影響が生じる可能性があり、結果的
       に投資対象ファンドの運用成績に悪影響が生じる可能性があります。
        これらの事由のいずれかが生じた場合、一定の投資対象に起因して投資対象ファンドに甚大な損
       失または全損が発生する可能性があり、そのような損失は、投資先企業の資本構成に存在するレバ
       レッジにより拡大すると予想されます。
       米国以外の国で訴訟を提起すること、または譲渡抵当実行手続きを行うことは困難な場合がありま

       す。
        投資対象ファンドの投資先国の司法制度の有効性は様々に異なるため、アメリカ合衆国またはそ
       の他の国と比べて、投資対象ファンド(または投資先企業)が投資先国の裁判所で譲渡抵当実行手
       続きを行うこと、または請求の訴えに成功することは困難な場合があります。また、投資対象ファ
       ンドまたは投資先企業が投資対象ファンドの投資先国の裁判所で判決を受けられたものの、その執
       行を求めなければならない場合、当該裁判所が当該判決を執行するという保証はありません。他国
       の法律は、多くの場合、譲渡抵当実行手続き、破産、会社更生または債権者の権利について、アメ
       リカ合衆国の法律のような緻密さや一貫性に欠けています。
       MiFID    II に基づく義務によって、ブラックストーン・クレジットおよびその                                    MiFID    II 認可済みEE

       A関連会社が投資サービスの提供に関連してリサーチを取得する能力に悪影響が生じる可能性があ
       ります。
        欧州連合の第2次金融商品市場指令(以下「                        MiFID    II 」といいます。)が、            2018  年 1 月 3 日に発効
       しました。      MiFID    II は、規制対象サービスを提供する欧州経済領域(以下「EEA」といいま
       す。)の銀行および投資会社(以下、それぞれを「投資サービス会社」といいます。)が                                                 EEA  内で
       金融サービスを提供することについて規制上の義務を課すものです。投資対象ファンド投資顧問会
       社は非EEAの投資会社であるため、                    MiFID    II の対象ではありませんが、間接的に影響を受ける可
       能性があります。          MiFID    II が課す規制上の義務によって、投資対象ファンドの投資戦略に影響が生
       じたり、その実行が制限されたりすることがあります。                              MiFID    II は、投資サービスの提供に関連し
       てリサーチを取得する投資サービス会社の能力を制限します。たとえば、ポートフォリオ管理助言
       または独立の投資助言を提供する投資サービス会社が投資リサーチを購入できるのは、自己負担に
       よるか、または顧客と合意した専用のリサーチ支払口座を通じた場合に限られます。また、リサー
       チは、売買執行コミッションと分離し、売買執行コミッションとは別に支払われる必要がありま
       す。EEAブローカー・ディーラーは、リサーチ費用を売買執行コミッションと分離し、売買執行
       コミッションとは別に投資サービス会社に請求することになります。
        したがって、上記を踏まえると、                  MiFID    II は、ブラックストーン・クレジットおよびその                          MiFID
       認可済みEEA関連会社がリサーチを取得し、提供する能力に悪影響を及ぼす可能性があります。
       MiFID    II に基づくリサーチ費用の分離に関する新たな要件は、アメリカ合衆国における市場慣行と
       も、コミッションを利用してリサーチを取得することに関して米国証券取引委員会が整備してきた
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       規制枠組みとも一致していませんが、米国証券取引委員会は、米国連邦証券法に矛盾しない方法で
       MiFID    II に基づくリサーチ要件が遵守されることを促すために、一時的なノーアクションレターを
       発 行しています。それにもかかわらず、ブラックストーン・クレジットが第三者によるリサーチに
       アクセスすることが大幅に制限される場合があります。一部のEEA法域では、国内法に基づい
       て、投資サービス会社以外の市場参加者(たとえば、オルタナティブ投資ファンド運用会社など)
       についても、       MiFID    II に基づく一定の義務を拡大適用しています。                        MiFID    II に備えて策定されてい
       る指図は極めて少なく、市場慣行も十分ではありません。そのため、                                      MiFID    II がブラックストー
       ン・クレジットおよび投資対象ファンドに与える影響の詳細については、現時点で十分に予測する
       ことができません。
       投資対象ファンドのポートフォリオに発生した評価損は、将来的に実現損失となることがあり、投

       資対象ファンドの分配可能利益を減少させる可能性があります。
        BDC  である投資対象ファンドは、その投資対象を市場価値で、または市場価値が確認できない場
       合には評議会が誠実に決定する公正価値で保有することを義務付けられています。投資対象ファン
       ドの投資対象の市場価値または公正価値が償却原価を下回った場合、その差額は評価損として計上
       されます。投資対象ファンドのポートフォリオに評価損が発生している場合、影響を受けるローン
       に関連して投資先企業が投資対象ファンドに負っている返済義務を履行できないことを示している
       可能性があります。その場合、将来的に実現損失が発生し、最終的には投資対象ファンドの将来の
       期の分配可能収益が減少することになる可能性があります。また、投資対象ファンドの投資対象の
       市場価値または公正価値が下落した場合、投資対象ファンド純資産価額も下落します。
       テロ攻撃、戦争または自然災害によって、投資対象ファンドの事業活動に悪影響が生じることがあ

       ります。
        テロ行為、戦争または自然災害によって、投資対象ファンドの事業活動および投資対象ファンド
       の投資先企業の事業活動が中断されることがあります。そのような行為は、経済的・政治的な不確
       実性を生み出し、近年の世界経済の不安定化をもたらしています。今後、テロ活動、軍事もしくは
       安全保障上の作戦、または自然災害が発生した場合、国内経済/世界経済は一層悪化し、さらなる
       不確実性が生み出される可能性があります。その場合、投資対象ファンの直接的または間接的な投
       資先企業に悪影響が生じることがあり、結果的に投資対象ファンドの業務、運用成績および財務状
       態に重大な悪影響が生じる可能性があります。テロ攻撃および自然災害によって生じた損失は、通
       常、保険の対象になりません。
       不可抗力事由によって、投資対象ファンドの事業活動に悪影響が生じることがあります。

        投資対象ファンドは、不可抗力事由(たとえば、天変地異、火災、洪水、地震および感染症、パ
       ンデミックまたはその他の公衆衛生上の深刻な問題の発生、戦争、テロ、産業国有化ならびに労働
       ストライキなど)の影響を受けることがあります。不可抗力事由によって、投資対象ファンドまた
       は取引相手方の義務履行能力に悪影響が生じる可能性があります。不可抗力事由による義務の不履
       行から生じる債務および費用は相当な規模となる可能性があり、それを投資対象ファンドが負担す
       ることになる可能性があります。戦争や感染症の発生などの特定の不可抗力事由は、世界経済また
       は地域経済にさらに広範な悪影響を及ぼす可能性があり、その影響を投資対象ファンドも受けるこ
       とになります。また、産業国有化または支配の主張を含む産業活動への政府の重大な介入が行われ
       た場合、投資対象に影響が生じた場合には投資対象ファンドに損失が発生する可能性があり、当該
       政府が提供する補償が十分でないことがあります。
       現在流行している新型コロナウイルス感染症によって、米国経済および世界経済は深刻な打撃を受

       けており、今後は投資対象ファンドの財務状態および運用成績にも重大な悪影響が生じる可能性が
       あります。
        新型コロナウイルス感染症の発生の影響は、世界中で確認されている新たな変異株の影響も加
       わって、依然として世界各国で広がり続けており、その結果、多くの国が隔離措置の実施、旅行の
       制限、金融市場の閉鎖および/または取引の制限ならびに非エッセンシャル産業の営業時間短縮を
       講じることになりました。このような措置は、国際的なサプライチェーンに打撃を与え、投資対象
       ファンドの投資先企業が属する産業を含む多数の産業に悪影響を及ぼすものです。新型コロナウイ
       ルス感染症の発生は、経済状況および市場状況に今後も悪影響を及ぼす可能性があり、場合によっ
       ては世界的な景気減速期の到来を誘発する可能性もあります。
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        新型コロナウイルス感染症の発生およびそれに関連する影響は引き続き予測不可能ですが、特に
       投資対象ファンド純資産価額、財務状態、流動性、運用成績および投資先企業の業務に重大な悪影
       響 を及ぼす可能性があります。パンデミックの結果として投資対象ファンドの業務に生じた悪影響
       は、以下に掲げるものを含め、本書に定めるその他のリスクを深刻化させる可能性があります。
         ・ 投資先企業の財務状態の悪化または破産もしくは債務超過であって、当該投資先企業の借
          入債務の履行不能、売掛債権の回収の遅延、債務不履行または支払利息の免除もしくは繰延
          べを招く可能性があるもの
         ・ シンジケートローン市場の著しいボラティリティであって、当該投資対象の価額の急速か
          つ大幅な変動を招き、当該投資対象の流動性に悪影響を及ぼす可能性があるもの
         ・ 信用市場および融資市場の状況悪化であって、投資に関連して好条件で、または条件の如
          何にかかわらず融資を受ける投資対象ファンドの能力に悪影響を及ぼす可能性があるもの
         ・ 投資対象ファンド投資顧問会社、投資対象ファンド管理事務代行会社ならびに投資対象
          ファンドのその他の第三者アドバイザー、業務提供会社、販売会社および取引相手方(独立
          評価会社、投資対象ファンドの副管理事務代行会社、投資対象ファンドの貸主およびその他
          の資金提供者、投資対象ファンドが資産の売買を行うブローカーおよびその他の取引相手
          方、デリバティブ取引相手方、ならびに投資対象ファンドが投資対象を取得する際に依拠す
          る法律専門家およびデュー・ディリジェンス専門家を含みます。)の事業活動への影響
         ・ 投資対象ファンドまたはその第三者アドバイザーおよび業務提供会社の事業継続計画が効
          果的でないか、または事業中断中に適切に実施もしくは活用されていない場合に、事業の継
          続性を確保する投資対象ファンドの能力が受ける制限
         ・ パンデミック発生期間中に状況変化および発病可能性に直面した場合の、投資対象ファン
          ド投資顧問会社、投資対象ファンド管理事務代行会社および投資対象ファンドのその他の業
          務提供会社の主要人員の利用可能性
         ・ 金融市場における大幅な変更による投資対象ファンドの資産評価の困難性(ディスカウン
          トレートの予測および市場比較の実施が困難であることを含みます。)、ならびにパンデ
          ミック発生期間中に投資対象ファンド投資顧問会社、投資対象ファンド管理事務代行会社お
          よび投資対象ファンドの業務提供会社の人員に影響を与える状況
         ・ 投資対象ファンド投資証券の募集により資金調達を行う投資対象ファンドの能力が受ける
          制限
         ・ 取得予定の投資対象の評価額の大幅な変動
         ・ 投資対象ファンドの営業キャッシュフローまたは流動性への重大な悪影響のために、投資
          対象ファンド投資主に分配金を支払う投資対象ファンドの能力が受ける制限
        状況が急速に拡大し、かつ、変化することから、新型コロナウイルス感染症が経済状況および市

       場状況に及ぼす最終的な悪影響の度合いについて予測することは不可能です。そのため、投資対象
       ファンドおよびその投資対象の運用成績については、重大な不確実性およびリスクが存在します。
       新型コロナウイルス感染症の影響がどこまで拡大するかについては、感染症発生の継続期間および
       蔓延状況をはじめ、渡航に関する勧告・隔離・制限、打撃を受けたサプライチェーンおよび産業の
       回復所要期間、労働市場の停滞の影響、政府介入の影響、有効なワクチンの利用可能性および利
       用、新型コロナウイルス感染症の変異株、ならびに世界的な景気減速の継続期間に関する不確実性
       を含め、今後の展開次第となります。新型コロナウイルス感染症と現在の金融、経済および資本市
       場の状況、さらにはこれらの領域およびこれら例外の領域における今後の展開は、投資対象ファン
       ドの運用成績、財務状態および分配金支払能力についての不確実性およびリスクをもたらすもので
       す。
       エピデミック/パンデミックの発生によって、投資対象ファンドの投資対象の運用成績に悪影響が

       生じる可能性があります。
        一部の国は、エピデミック/パンデミック(最近では、世界の保健当局によってパンデミックと
       認定された新型コロナウイルス感染症)の影響を強く受けてきました。エピデミック/パンデミッ
       クが発生した場合、その結果講じられる旅行制限や隔離措置の影響も加わって、世界各国(投資対
       象ファンドの投資先国を含みます。)の経済および事業活動に悪影響が生じ、またそれが継続する
       ため、投資対象ファンドの投資対象の運用成績にも悪影響が生じることが予想されます。さらに、
       エピデミック/パンデミックは急速に拡大することから、それらが経済状況および市場状況に及ぼ
       す最終的な悪影響の度合いについて予測することは不可能な場合があり、その結果、投資対象ファ
       ンドおよびその投資対象の運用成績については、重大な不確実性およびリスクが存在します。
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       投資対象ファンドは、サイバーセキュリティ侵害行為に直面することがあり、その結果、投資対象

       ファンドの事業活動に悪影響が生じ、機密情報の暴露につながる可能性があります。
        サイバーセキュリティ事故およびサイバー攻撃は、世界的に頻度が増え、深刻化しており、将来
       においても頻度が増え続けるものと考えられます。ブラックストーン、ブラックストーン・クレ
       ジットならびにそれらの関連会社、投資先企業および業務提供会社の情報・技術システムは、サイ
       バーセキュリティ侵害行為、コンピューターウイルスもしくはその他の悪意のあるコード、ネット
       ワーク障害、コンピューターおよび電気通信の障害、権限のない者による侵入、ならびにそれぞれ
       の職業専門家やサービス提供者によるその他のセキュリティ侵害行為もしくは使用法エラーから生
       じる損害または中断に対して脆弱であることがあります。権限のない当事者がかかる情報・技術シ
       ステムへのアクセスを得た場合、かかる者により、個人情報および機密情報(投資対象ファンド投
       資主(およびその実質的所有者)に関係する非公開の個人情報を含みます。)ならびに重要な非公
       開情報が盗用、公表、削除または変更されるおそれがあります。この種の事故に関連するリスクを
       管理するための様々な対策をブラックストーンは実施しており、また投資先企業と業務提供会社も
       実施することがありますが、それでも当該システムに不備があることが判明する可能性があり、ま
       た危殆化した場合には、当該システムが長時間使用不能になったり、正常に作動しなくなったり、
       個人情報を適切に保護できなくなったりする可能性があります。ブラックストーンおよびブラック
       ストーン・クレジットは、第三者サービス提供者が導入しているサイバーセキュリティに関する計
       画やシステムを管理していません。そのような第三者サービス提供者は、ブラックストーン、ブ
       ラックストーン・クレジット、それぞれの関連会社、投資対象ファンド、投資対象ファンド投資主
       および/または投資先企業に対して限定的な補償義務しか負わないことがあり、その結果、ブラッ
       クストーンらが悪影響を受ける可能性があります。
        知らずに取り込まれたマルウェア、権限のあるユーザーになりすます行為、産業スパイ活動また
       はその他のスパイ活動などの侵害行為は、高度な防止検出システムを使用しても識別できないこと
       があり、その結果、被害が拡大し、適切に対処することが困難になる可能性があります。何らかの
       理由による当該システムの障害および/または災害復旧計画の失敗は、ブラックストーン、ブラッ
       クストーン・クレジット、それぞれの関連会社、投資対象ファンドおよび/または投資先企業の事
       業活動に重大な中断を生じさせ、その結果、機密データ(投資対象ファンド投資主(およびその実
       質的所有者)に関係する個人情報を含みます。)、重大な非公開情報、ならびにブラックストー
       ン、ブラックストーン・クレジットおよび/または投資先企業の知的財産、企業秘密およびその他
       の機密情報の安全性や機密性を維持できなくなる可能性があります。ブラックストーン、ブラック
       ストーン・クレジット、投資対象ファンドおよび/または投資先企業は、そのような障害、評判の
       毀損、自己やそれぞれの関連会社を対象とする法的請求、適用されるプライバシー法およびその他
       の法律から生じる規制当局による措置または執行、悪い評判、自己の業務や財務成績に影響を与え
       るその他の事由などの影響を軽減するために、相当の投資を行わなければならない可能性がありま
       す。
       投資対象ファンドは、必要な州免許すべてを取得することができない場合があります。

        投資対象ファンドは、特に商業貸出を組成するために、様々な州免許を取得しなければならない
       場合があります。必要な免許を申請して取得するには、多額の費用および数か月という期間が必要
       になる可能性があります。投資対象ファンドが、必要になる免許のすべてを適時に取得することが
       できるという保証はありません。また、これらの免許の取得および維持には、様々な情報およびそ
       の他の要件が必要になりますが、投資対象ファンドがそのような要件を満たすことができるという
       保証はありません。投資対象ファンドが免許を取得または維持することができない場合、投資の選
       択肢が制限されたり、その他の悪影響が生じたりする場合があります。
       連合王国の欧州連合からの離脱によって、世界市場および投資対象ファンドの投資対象にリスクお

       よび不確実性が生じることがあります。
        連合王国(以下「英国」といいます。)は、                        2020  年1月    31 日に欧州連合(以下「EU」といいま
       す。)を正式に離脱しました(一般に、「ブレグジット」と呼ばれています。)。その後、移行期
       間に入り、英国ではEU法が引き続き適用され、英国はEU単一市場へのアクセス権を維持し、E
       U関税同盟への加盟が維持されました。移行期間は                            2020  年 12 月 31 日で終了しました。このため、英
       国は、単一市場へのアクセス権およびEU関税同盟への加盟権を持たない、EUに対する第三国と
       なりました。移行期間中の              2020  年 12 月 30 日、英国およびEUは、今後の両国の関係を規定する通商
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       協力協定(以下「TCA」といいます。)を締結しました。TCAは、                                      2020  年 12 月 30 日に英国議会
       によって正式に批准され、              2021  年4月    27 日にEU議会および理事会によって批准されました。英国
       と EUの関係の詳細については、TCAの正式批准後も交渉が継続されるものと予想されます。
        長期的にみると、英国の規制対象企業およびその他の英国企業は、                                    2020  年 12 月 31 日に移行期間が
       終了する前の状態と比較した場合、TCAの条件(EUによって正式に批准されたと仮定した場
       合)により悪影響を受ける可能性があります。例えば、TCAでは、新たな税関検査のほか、国境
       を越えたサービスの提供および従業員の自由な移動に関する新しい制限が導入されています。これ
       らの変化は、企業の収益性を著しく損なう可能性があり、企業は変化に適応するか、そうでなけれ
       ば移転が必要になる可能性があります。
        英国のEU離脱による悪影響は、主として英国(および英国に経済的利害を有する、または関係
       を有する者)に影響を及ぼすと考えられますが、英国経済の規模およびその世界における重要性を
       勘案すると、英国のEU離脱による影響は予測することが困難であり、またその影響は、引き続き
       不安定性の源泉であり、大きな為替変動を引き起こし、ならびに/またはその他の悪影響を国際市
       場、国際貿易協定および/もしくはその他の既存の国境を超えた協力関係の取決め(経済、税務、
       財務、法務、規制上またはその他の分野の取決めのいずれであるかを問いません。)に及ぼす可能
       性が高いと考えられます。したがって、英国のEU離脱は、投資対象ファンドに悪影響を及ぼす可
       能性があります。また、英国の国民投票時に比べて移行期間の終了後ではその可能性は低いと思わ
       れますが、他の加盟国がEU離脱を検討することになる場合、英国のEU離脱は不安定性を一層高
       める可能性があり、投資対象ファンドの業務および財務成績に同様の、および/または追加的なリ
       スクおよび影響を与えることになる可能性があります。
       米国証券取引委員会の最善の利益規則(                      Regulation       Best   Interest     )を順守することによって、募

       集により資金調達を行う投資対象ファンドの能力に悪影響が生じることがあり、その結果、投資対
       象ファンドの投資目的達成能力が損なわれる可能性があります。
        最善の利益規則は、数ある要件の中でも特に、ブローカー・ディーラーおよびブローカー・
       ディーラーの関係者である自然人が個人投資家に有価証券取引または有価証券を含む投資戦略を推
       奨する際の既存の行動基準を強化したものです。最善の利益規則が投資対象ファンドの募集に参加
       するブローカー・ディーラーに与える影響は、現時点では明らかになっていませんが、ブロー
       カー・ディーラーおよびその関係者が本募集を個人投資家に推奨するか否かにかかわらず、悪影響
       が生じることがあります。最善の利益規則によって、ブローカー・ディーラーが顧客の最善の利益
       のために合理的な代替商品を評価する際に、注意義務が課されます。投資対象ファンドには合理的
       な代替商品が存在し、代替商品の方が投資対象ファンドよりも少ない費用で、および/または小さ
       い投資リスクで投資可能である場合があります。最善の利益規則に基づき、募集に参加するブロー
       カー・ディーラーには、顧客の最善の利益のために、そのような代替商品を検討することが求めら
       れます。最善の利益規則によって投資対象ファンドの資金調達能力が低下した場合、分散化した投
       資対象ポートフォリオを構成する投資対象ファンドの能力が損なわれ、その投資目的達成能力が損
       なわれ、および投資対象ファンドの総収入の大部分を占めるような営業固定費が発生する可能性が
       あります。
       投資対象ファンドは、外国通貨建て取引による為替リスクにさらされます。

        投資対象ファンドは、外国通貨建てで資産を保有し、および借入れを実行していることがありま
       すが、それとは別の外国通貨建てで資産を取得し、または借入れを実行することがあるため、為替
       リスクにさらされます。そのため、外国為替レートが変動した場合、投資対象ファンドの資産また
       は負債の評価に加えて、投資対象ファンドの収入およびキャッシュフローの評価にも悪影響が生じ
       ることがあります。外国為替レートが変動した結果、投資対象ファンドの支配の及ばない要因に
       よって投資対象ファンドの負債の価額および費用が上昇し、または投資対象ファンドの資産の価額
       および収入が下落することがあり、その結果、投資対象ファンドの純資産価額および分配可能現金
       に悪影響が生じる可能性があります。外国為替レートが変動した場合、規制対象投資会社としての
       税務上の扱いを維持し、または米国                   1940  年法に基づく要件を満たす目的において、当該資産または
       負債の評価に影響が生じることがあります。投資対象ファンドは、米国                                      1940  年法の要件に従い、先
       物契約、オプション契約、スワップ契約および先渡契約などの金融商品を利用して外国為替レート
       の変動に対してヘッジを図ることがありますが、そのような試みが成功するという保証はなく、ま
       たヘッジ戦略には追加的な費用が伴います。
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       インフレリスクおよびサプライチェーンリスク

        多くの業種および地域において、経済活動が活発化しています。それにもかかわらず、世界的な
       サプライチェーン問題、エネルギー価格の上昇、経済活動再開に伴う旺盛な消費需要およびその他
       の要因によって、米国および世界各国でインフレが加速しています。投資対象ファンドは、インフ
       レが(特に米国において)短期から中期的に継続するものと見込んでいますが、インフレ対策とし
       ての金融引締めが実施される可能性もあるとみています。持続的なインフレ圧力およびサプライ
       チェーン問題は、投資対象ファンドの投資先企業の売上利益率に影響を与える可能性があります。
       また、投資対象ファンドのローン投資の元本のインフレ調整後価額が下落する可能性があります。
       投資対象ファンドの投資対象に伴うリスク

       投資対象ファンドが将来の投資先企業に保有する投資対象は高リスクである場合があり、投資対象

       ファンドはその投資金の全部または一部を失う可能性があります。
        投資対象ファンドの投資対象は、高リスクである場合があります。また、プライベート・クレ
       ジット投資の割合          80 %の順守を条件として、投資対象ファンドの投資先となる投資対象の金額に制
       限はありません。
       優先担保付ローンおよび優先担保付債券                       投資対象ファンドが担保権を取得している投資先企業が

       差し入れた担保には、時間の経過とともにその価値が減少するか、または完全に消滅するリスク、
       適時に売却することが困難であるリスク、評価が困難であるリスク、および当該投資先企業のビジ
       ネスの成功度合いおよび市場の状況に基づいて(当該投資先企業が追加的な資金調達を行うことが
       できなかった場合を原因として含みます。)その価値が変動するリスクが伴います。投資先企業の
       子会社の有価証券を担保としている投資対象ファンドの債券投資については、当該投資先企業が破
       産または債務超過に陥った場合、当該有価証券の価額の一部または全部が失われることがありま
       す。また、状況によっては、投資対象ファンドの担保権が、契約上または構造上、他の債権者の請
       求権に劣後することがあります。さらに、投資先企業の財務状態および業績予想が悪化した場合
       (当該投資先企業が追加的な資金調達を行うことができない場合を含みます。)、当該債務の担保
       の価額も悪化することがあります。担保が不足している担保付債務は、より大きな損失リスクを伴
       います。また、第二順位担保付債務には、担保物件について第二順位の担保権が与えられていま
       す。つまり、担保が現金化される場合、通常、第二順位担保付債務の弁済は、優先担保付債務が完
       全に弁済された後に受けることになります。同様に、ユニトランシェ・ローンの「ラストアウト」
       部分への投資は、元本、利息およびその他の金銭の支払順位が当該ユニトランシェ・ローンの
       「ファーストアウト」部分に劣後する点において、第二順位担保付ローンに類似します。したがっ
       て、債務に担保が設定されている場合でも、当該債務の条件通りに、または条件の如何にかかわら
       ず投資対象ファンドが元本および利息の支払いを受けられることを保証するものではなく、投資対
       象ファンドが救済措置を執行することになった場合に当該債務を回収できることを保証するもので
       もありません。
       劣後債     投資対象ファンドが行う劣後債への投資は、通常、上位債よりも支払順位が劣後し、か

       つ、無担保となります。そのため、リスクおよびボラティリティが高まるか、または元本割れにな
       ることがあり、その結果、投資金の全部を失うことになる可能性があります。このような投資は、
       投資対象ファンドの投資利益に悪影響を及ぼす可能性がある追加的なリスクを伴うことがありま
       す。劣後債の利払いが繰り延べられた場合、当該劣後債の価格が大幅に変動することがあり、当該
       劣後債によって投資対象ファンドおよび投資対象ファンド投資主が非現金収入を受けることになる
       可能性があります。投資対象ファンドは劣後債への投資の一部が満期になるまで元本の返済を受け
       られないため、このような投資は、割賦償還融資よりも大きなリスクを伴います。
       持分投資      投資対象ファンドは、厳選した持分投資を行うことがあります。また、その債券投資に

       関連して、投資対象ファンドは、状況によっては追加的な対価としてワラントやオプションなどの
       株式持分を受け取ることがあります。投資対象ファンドが受け取る株式持分は、その価額を評価す
       ることができない場合があり、実際には価額が下落する場合もあります。したがって、投資対象
       ファンドは、その株式持分から利益を得られないことがあり、また、株式持分の処分から利益を実
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       現できた場合であっても、投資対象ファンドに発生している損失を相殺するには十分でないことが
       あります。
       優先証券      優先証券への投資には、一定のリスクが伴います。優先証券の中には、発行体が一定の

       条件下で分配を見送りまたは繰延べすることを認めた規定が含まれるものがあります。分配を繰延
       べしている優先証券を投資対象ファンドが保有している場合、その時点では現金による分配を受け
       ないにもかかわらず、税務上、当該繰延分配の金額を課税所得に算入しなければならない場合があ
       ります。米国内国歳入法典に基づき規制対象投資会社およびその投資主に与えられた特例措置を受
       けるために、かつ、投資対象ファンドレベルで米国連邦所得税および/または付加税(                                                 excise
       tax  )を回避するために、投資対象ファンドは、このような収入をそれが(現金の受領を伴わず
       に)認識された会計年度において、投資対象ファンド投資主に分配しなければならない場合があり
       ます。したがって、投資対象ファンドは、そのような会計年度には投資対象ファンドが実際に受領
       した現金収入の総額よりも大きな金額を収益分配金として支払わなければならないことがあり、ま
       た、そのような収益分配に必要な現金を調達するために(場合によっては不利な時期または価格
       で)投資有価証券を売却しなければならないことがあります。優先証券は、多くの場合、一定の税
       務上または法律上の変更があった場合または発行体がコールオプションを行使した場合に繰上償還
       を認める法規定に服しています。繰上償還が行われた場合、投資対象ファンドは、償還による受取
       資金を同程度の利回りで再投資することができない場合があります。優先証券は、発行体の資本構
       成において収益および清算時の支払順位の面で社債およびその他の債務証券に劣後するものである
       ため、そのような債務証券よりも大きな信用リスクにさらされます。優先証券は、取引頻度が低
       く、取引量も限られている場合があるため、普通株、社債および米国国債などのその他の有価証券
       の多くよりも急激または不規則な価格変動にさらされることがあります。
       米国以外の有価証券            投資対象ファンドは、米国                1940  年法が認める範囲内で、米国以外の有価証券

       に投資することがあり、米ドルまたは米国以外の通貨建ての有価証券が含まれることがあります。
       そのような有価証券の所有権の証拠は通常アメリカ合衆国以外で保管されることから、投資対象
       ファンドが米国以外の有価証券に投資している場合には追加的なリスクにさらされる可能性があり
       ます。リスクには、政治的・経済的に不利な事態、在外預金の差押えまたは国有化、および政府規
       制の適用の可能性が含まれます。このようなリスクがあるために、通貨妨害によるかその他の事由
       によるかにかかわらず、その発行体の国以外に所在する投資対象ファンド投資主に対する当該有価
       証券の元本および利息の支払いに悪影響が生じ、または支払いが制限される可能性があります。米
       国以外の有価証券は外国通貨で購入され、支払われることがありますが、このような資産の価額が
       米ドルに換算される場合には、為替レートの変動および外国為替管理規制によって不利益が生じる
       ことがあります。
       ローンに関するリスク             投資対象ファンドが投資する可能性があるローンには、第一順位担保付、

       第二順位担保付、第三順位担保付または無担保のローンが含まれます。また、投資対象ファンドの
       投資対象となるローンは、通常、投資適格未満に格付けされるか、または無格付けの場合もありま
       す。ローンは、信用リスク、流動性リスク、投資適格未満の商品リスクおよびマネージメント・リ
       スクなどの本書の別項に定める多数のリスクにさらされます。
        投資対象ファンドが投資する可能性があるローンの一部は担保によって保証されていますが、当
       該担保が直ちに現金化できるという保証はなく、また、約定どおりの利息や元本の支払いが受けら
       れない場合には、当該担保を現金化しても借主の債務を履行できるという保証もありません。借主
       が破産または債務超過に陥った場合、ローンを保証する担保から利益を得る投資対象ファンドの能
       力に遅延または制限が生じる可能性があります。すでに差し入れた担保の価額が下落した場合で
       あって、ローンの条件が当該借主に追加担保の差入れを要求していない場合、投資対象ファンド
       は、当該担保の価額が当該ローンに基づく当該借主の債務額と同額かそれ以上になるとは限らない
       リスクにさらされます。借主またはその子会社の株式を担保としているローンについては、当該借
       主が破産または債務超過に陥った場合、当該株式の価額の一部または全部が失われることがありま
       す。担保が不足しているローンは、より大きな損失リスクを伴います。
        さらに、投資対象ファンドが担保権を取得している投資先企業が差し入れた担保には、当該企業
       の成功度合いおよび市場状況によって(当該投資先企業が追加的な資金調達を行うことができな
       かった場合を原因として含みます。)、その価額が徐々に減少したり完全に消滅したりするリス
       ク、適時に売却することが困難になるリスク、評価することが困難になるリスク、およびその価額
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       が変動するリスクが伴います。投資先企業の子会社の有価証券を担保としている投資対象ファンド
       の債券投資については、当該投資先企業が破産または債務超過に陥った場合、当該有価証券の価額
       の 一部または全部が失われることがあります。また、状況によっては、投資対象ファンドの担保権
       が、契約上または構造上、その他の債権者の請求権に劣後することがあります。さらに、投資先企
       業の財務状態および業績予想が悪化した場合(当該投資先企業が追加的な資金調達を行うことがで
       きない場合を含みます。)、当該債務の担保の価額も悪化することがあります。担保が不足してい
       る担保付債務は、より大きな損失リスクを伴います。また、第二順位担保付債務には、担保物件に
       ついて第二順位の担保権が与えられています。つまり、担保が現金化される場合、通常、第二順位
       担保付債務の弁済は、優先担保付債務が完全に弁済された後に受けることになります。
        したがって、債務に担保が付されているという事実は、当該債務の条件に従って、または条件の
       如何にかかわらず投資対象ファンドが元本および利息の支払いを受けられることを保証するもので
       はなく、投資対象ファンドが救済措置を執行することになった場合に当該債務を回収できることを
       保証するものでもありません。
        ローンは、米国証券取引委員会にも州の証券委員会にも登録されておらず、国の証券取引所に上
       場もしていません。その他の種類の有価証券の多くと比べると(証券法または米国                                            1934  年法に基づ
       き登録された取引で発行された有価証券を含みます。)、ほとんどのローンには、直ちに利用可能
       な情報または信頼できる情報がわずかしかありません。一部のローンについては、活発な取引市場
       が存在しない場合があり、転売に制限が課されている場合があります。流通市場があっても、不規
       則な取引活動、広い買呼値・売呼値スプレッドおよび取引決済期間の延長が生じていることがある
       ため、その価値の全額を実現する投資対象ファンドの能力が損なわれる場合があり、結果的に投資
       対象ファンド純資産価額が大幅に下落することがあります。また、投資対象ファンドにローンを処
       分する必要が生じても、当該ローンが広く取引されていたと仮定した場合の売却価格に近い価格で
       直ちに処分することができない場合があります。そのような流動性不足の結果、債務履行に充てる
       現金を調達する必要が生じた場合には、投資対象ファンドは、別の投資対象を売却するか、または
       貸借取引を締結しなければならない場合があります。ローンの供給および流動性が制限される期間
       には、投資対象ファンドの利回りが低下することがあります。
        ローンの中には、詐欺的譲渡に関する法律またはその他の類似の法律に従い、裁判所によって当
       該借主の既存のまたは将来の債務に劣後化されてしまうリスク、または貸主(投資対象ファンドを
       含みます。)にとって不利益となるその他の措置を講じられてしまうリスクにさらされるローンが
       あります。裁判所によるそのような措置には、状況によっては、ローンの無効化が含まれる可能性
       があります。
        州または連邦の法規制によって金融機関のローン実行能力に追加的な要件または制限が課されて
       いる場合、投資対象ファンドの投資向けローンの利用可能性に悪影響が生じることがあります。ま
       た、そのような要件または制限によって、特定の借主にとっては資金調達先が減少または消滅して
       しまう可能性があります。その場合、債務不履行リスクが高まります。
        州または連邦の法規制によって金融機関に自己資本比率の引上げが義務付けられている場合、金
       融機関には高レバレッジ取引とみなされるローンを処分する必要が生じることがあります。そのよ
       うな売却は、投資対象ファンド投資顧問会社の意見によれば、公正価値を反映していない価格で行
       われる可能性があります。金融機関がそのような売却を行っている時期に投資対象ファンドがロー
       ンの売却を試みた場合、投資対象ファンドが得られる当該ローンの価格に悪影響が生じることがあ
       ります。
        投資対象ファンドは、譲渡またはローン・パーティシペーションによってローンを取得すること
       があります。投資対象ファンドは、通常は譲渡によってローンを取得します。譲渡の購入者は、通
       常、当該借入債務に関する与信契約に基づき、当該譲渡機関の権利と義務のすべてを継承し、貸主
       となります。ただし、購入者の権利は、譲渡機関の権利よりも厳しく制限されていることがあるた
       め、投資対象ファンドは、当該ローンに基づく権利と救済および関連する担保に関する権利と義務
       のすべてを単独で行使することができない場合があります。
        ローン・パーティシペーションは、通常、借主との間ではなく、パーティシペーション持分の売
       却機関との間にのみ契約関係を生じさせるものです。ローン・パーティシペーションの売主は、通
       常、銀行、ブローカー・ディーラー、その他の金融機関および貸出機関などです。ローン・パー
       ティシペーション契約の中には、合意された場合に、当該ローン・パーティシペーションを完全な
       譲渡に転換するオプションが含まれるものもあります。投資対象ファンドがローン・パーティシ
       ペーションによってローンを取得しなければならないという非標準的な状況において、信用リスク
       およびカウンターパーティーリスクを低減するために、投資対象ファンド投資顧問会社は、最善執
       行の手順および指針を採用しています。
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
        ローン・パーティシペーションの購入においては、投資対象ファンドは、通常、当該借主に対し
       当該ローン契約の条件の順守を強制する権利を有することはなく、また、投資対象ファンドは、購
       入 したローン・パーティシペーションの借入債務を保証する担保から直接的に利益を得ることがで
       きない場合があります。そのため、投資対象ファンドは、借主およびローン・パーティシペーショ
       ンの売却機関の双方の信用リスクにさらされることになります。また、貸出シンジケートへのロー
       ン・パーティシペーションの購入においては、投資対象ファンドは、購入予定のローン・パーティ
       シペーションに関連する借主またはローン特性について、仮に当該ローンに直接的に投資していた
       としたら実施したであろうデュー・ディリジェンスを実施することができません。その結果、当該
       借主または当該ローンに関連して、投資対象ファンドが当該ローン・パーティシペーションを購入
       した当初に予期していたよりも大きな信用リスクまたは詐欺リスクにさらされることがあります。
        投資対象ファンドは、銀行および金融機関から成るシンジケート団の一員としてローン発行当初
       から参加することでローンを組成または取得することや、借主から直接的にローンの持分を受領す
       ることもあります。
        投資対象ファンド投資顧問会社は、取引相手方であるブローカー・ディーラーのそれぞれについ
       て、特にその特性とその執行の質を定期的に審査する取引相手方・流動性分科委員会を設置してい
       ます。制定された手順および指針において、取引の実行は、投資対象ファンド投資顧問会社の取引
       相手方・流動性分科委員会が認めた取引相手方ブローカーとの間でのみ執行されなければならない
       ことが定められています。ブローカーおよびディーラーの選定および承認を行う際に当該分科委員
       会が考慮に入れる要因は、               (i)  執行の質、正確性および適時性、                   (ii)   当該金融機関の評判、財
       務体力および安定性についての報告、                      (iii)    当該取引相手方の資金供給への意欲および能力、
       (iv)   継続的な信頼性、ならびに               (v)  引受募集および流通市場へのアクセスを含みますが、これら
       に限定されません。
       LIBOR   に関連するリスク           LIBOR   の決定方法の変更または             LIBOR   の代替参照金利への置換によって、

       投資対象ファンドの信用契約および債務担保証券取引に悪影響が生じることがあります。
        英国の金融行為監督機構は、                LIBOR   の段階的廃止を発表しました。                 LIBOR   の多くについては、公表
       が終了しているか、または               2021  年 12 月 31 日以降は     LIBOR   が測定しようとする原市場の指標性を喪失
       していますが、移行を円滑化するために、頻繁に利用されている米ドル                                       LIBOR   の一部については、
       2023  年6月まで公表が継続される予定です。                      2021  年7月    29 日に、米国連邦準備制度(以下「                  FRS  」
       といいます。)は、米国の大手金融機関で構成された運営委員会である代替参照金利委員会(以下
       「 ARRC  」といいます。)と協力して、米国財務省証券を担保にした短期レポ取引から算出される新
       たな指数である担保付翌日物調達金利(以下「                          SOFR  」といいます。)を米ドル               LIBOR   の後継金利と
       するよう正式に勧告しました。                 LIBOR   と SOFR  (または指定される可能性があるその他の代替指標金
       利)の間には本質的な差異があることから、                        LIBOR   の今後の利用や後継指標の特性については依然
       として不透明です。多くの場合、指定された代替指標も、候補にあがっているその他の後継指標も
       完全なものではなく、直ちに実行可能なものでもないため、差額調整が必要となります。                                                 LIBOR   の
       公表停止後にどの指標金利が(その調整および/または組合せも含め)                                       LIBOR   の全テナーまたは一
       部テナーに置き換わるのかについては、現時点で最終合意に達しておらず、また、そのような後継
       の指標金利が市場で受け入れられるという保証はありません。                                  LIBOR   が廃止されるまでの間に、投
       資対象ファンドおよびその投資先企業は、                       2023  年 6 月 30 日以降も存続する既存の             LIBOR   ベースの債務
       証券および関連するヘッジ取引について、適用ある                            LIBOR   テナーに応じて変更または再構成を行う
       ことが必要になる場合があります。そのような変更および再構成は、困難であり、多くの費用と時
       間を必要とする場合があります。また、投資対象ファンドは、随時、                                      LIBOR   に連動した変動金利の
       ローンおよび投資有価証券に投資することがあります。代替参照金利の特性についてと、                                                 LIBOR   に
       計画されている変更もしくはその他の改革について不確実性があることによって、またはそのよう
       な改革についての変更が発表されることによって、公表されている                                     LIBOR   ならびに     LIBOR   ベースの
       ローンおよび有価証券の価額(投資対象ファンドが現時点で保有しているか、または今後保有する
       可能性があるその他の発行体のローンおよび有価証券を含みます。)が突然に、または長期にわ
       たって変動することになる場合があります。そのような変更の実施方法や、そのような変更が投資
       対象ファンド、投資対象ファンドの投資先商品の発行体および金融市場全般に与える影響について
       は、依然として不透明です。
        予定されている         LIBOR   の公表停止によって、投資対象ファンドの業務に重大な影響が生じる可能
       性があります。         LIBOR   からの移行に対応するには、多大な実務上の困難を伴う可能性があります。
       たとえば、満期までに            LIBOR   が公表停止した場合に備えて、フォールバック条項を用いた変更がな
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       されていないローン契約については当該借主との間で変更を行うこと、および新規の契約について
       は効果的なフォールバック条項を追加することを含みますが、これらに限定されません。このよう
       な 困難に加えて、現行のプロセスおよび情報システムについても、投資対象ファンドが洗い出し、
       評価する必要がある追加的なリスクが生じる可能性があることが見込まれています。                                              LIBOR   の置換
       について不確定性があることによって、それが実施されたときに投資対象ファンドの資本コストお
       よび正味投資収益に生じる影響については、現時点で確定していません。さらに、                                             LIBOR   の公表停
       止によって、以下に掲げるような影響が生じる可能性もあります。
        ・ 多岐にわたる金融商品(投資対象ファンドの資産および負債に含まれることがある                                               LIBOR   連
         動型の有価証券、ローンおよびデリバティブを含みます。)の価格、流動性、価額、利益率お
         よび取引に悪影響が生じること
        ・ (たとえば、多くの時間を必要とする投資条件変更のための文書交渉に従って)                                              LIBOR   また
         は LIBOR   ベースの商品を参照または規定する文書に大幅な変更を行う必要があること
        ・   LIBOR   の一または複数の代替参照金利への置換に関する投資対象ファンドの対応状況につい
         て、規制当局から照会またはその他の行為を受けること
        ・ 投資対象ファンドの             LIBOR   ベースの投資対象に含まれる規定(フォールバック条項またはそ
         の他の関連規定など)についての解釈および執行可能性に関して、投資先企業またはその他の
         取引相手方との間で紛争、訴訟またはその他の訴えが生じること(代替参照金利にフォール
         バックした際の、          LIBOR   と当該各種代替金利指標の間の根本的な差異から生じる経済上、法律
         上、実務上またはその他の領域への影響を含みます。)
        ・ 投資対象ファンドのリスク管理プロセスを                          LIBOR   ベースの商品から一または複数の代替参照
         金利ベースの商品に効率的に移行させるために、適切なシステムおよび分析ツールの移行およ
         び/または開発が必要なこと(ただし、候補にあがっている代替参照金利の運用実績が限られ
         ていることを踏まえると、このような作業は非常に困難なものとなる可能性があります。)
        ・ 上記の要因に関連して、投資対象ファンドに追加的な費用が生じること
        LIBOR   が代替指標に移行することによって金融市場の混乱や、指標金利または借主の借入コスト

       に大幅な上昇が生じないという保証はありません。そのいずれが生じても、投資対象ファンドの業
       務、運用成績、財務状態および単価に重大な悪影響が生じる可能性があります。また、後継金利に
       移行することで、          (i)  現時点で     LIBOR   に依拠している商品の市場のボラティリティもしくは流動性
       不足が拡大し、         (ii)   投資対象ファンドが保有する一部の商品の価額が下落し、または                                     (iii)
       ヘッジ取引などの投資対象ファンドの関連する取引の有効性が低下することになる可能性がありま
       す。そのような変更の実施方法や、そのような変更が投資対象ファンド、投資対象ファンドの投資
       先商品の発行体および金融市場全般に与える影響については、依然として不透明です。
       劣後、無担保の有価証券              投資対象ファンドの戦略には、劣後または無担保の有価証券の取得が含

       まれることがあります。このような手法はアクティブ運用によって支配権を取得し、価値を付加す
       ることを促進するものですが、一方で、投資対象ファンドの投資対象の一部が無担保となる場合が
       あるということでもあります。投資先企業が財務的に逼迫し、または債務超過に陥った場合であっ
       て会社更生に失敗した場合、(完全担保のポジションのみを取得するディストレス証券の投資者と
       比べて)投資対象ファンドには、投資した元本について、部分的にでも回収できるという保証はあ
       りません。同様に、ユニトランシェ・ローンの「ラストアウト」部分への投資は、元本、利息およ
       びその他の金銭の支払順位が当該ユニトランシェ・ローンの「ファーストアウト」部分に劣後する
       点において、第二順位担保付ローンに類似します。したがって、債務に担保が付されているという
       事実は、当該債務の条件に従って、または条件の如何にかかわらず投資対象ファンドが元本および
       利息の支払いを受けられることを保証するものではなく、投資対象ファンドが救済措置を執行する
       ことになった場合に当該債務を回収できることを保証するものでもありません。
        そのような劣後または無担保の投資対象は、それよりも上位に位置する債務と同一または類似の
       財務制限条項やその他の特約条項から利益を得ることができ、さらにクロス・デフォルト条項や当
       該発行体の資産に付された担保から利益を得ることができる場合がある一方で、一部の投資対象に
       はそのような条項の一部または全部が含まれない場合があります。また、投資対象ファンドが発行
       体の業務に及ぼす影響力は、特に財務難に陥っている期間中や債務超過後は、上位債権者のそのよ
       うな影響力よりも著しく弱まることがあります。たとえば、一般的な劣後条項の下では、上位債権
       者には、劣後債の期限の利益を喪失させることや、下位債権保有者が債権者として有するその他の
       権利を行使することを阻止することができます。したがって、投資対象ファンドが適時または時期
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
       にかかわらずに投資対象を保護するための措置を講じることができない場合があり、投資対象ファ
       ンドの利回り目標または特定の投資が達成されるという保証はありません。さらに、投資対象ファ
       ン ドが投資する債務証券は、財務制限条項や追加的な債務の制限による保護を受けない場合があ
       り、流動性に限りがある場合があり、また、信用格付機関による格付けが行われる見込みはありま
       せん。
        投資対象ファンドの投資対象が早期返済された場合、投資対象ファンドの投資目的に重大な悪影
       響が生じることがあります。また、株式市場の変動およびその他の要因によっては、ワラントおよ
       びその他の持分投資が無価値となることがあります。
        投資対象ファンドの投資対象についての契約上または構造上の条件による下値保護の試みが、望
       ましい効果を達成するという保証はありません。投資予定者は、投資対象ファンドへの投資が投機
       的なものであり、かつ、高いリスクを伴うものであることに留意すべきです。また、投資対象ファ
       ンドは、メザニンまたはその他の一定の後順位もしくは劣後の投資対象のシンジケート化に関連し
       て、または流通市場において、新規発行される投資対象の購入時に条件交渉する柔軟性に欠けてい
       ます。
       投資適格未満証券のリスク               投資対象ファンドは、格付機関によって投資適格未満に格付けされて

       いるか、または格付けされていたとしたら投資適格未満に格付けされたであろう有価証券に投資す
       る予定です。投資適格未満証券は、「ジャンク債」と呼ばれることが多いですが、主として発行体
       の利息支払能力および元本返済能力に関して投機的な特性を有しています。また、投資適格未満証
       券は、評価が困難である場合や、流動性に欠ける場合もあります。投資適格未満証券に伴う主なリ
       スクは、以下に掲げるものを含みます。
        ・ 投資適格未満証券は、信用力の低い発行体によって発行されている場合があります。投資適
         格未満証券の発行体は、その資産のわりに、投資適格証券の発行体よりも多額の債務残高を抱
         えていることがあります。発行体が破産した場合、投資適格未満証券の保有者の請求権は、そ
         の他の債権者の請求権よりも優先順位が低くなることがあり、その結果、投資適格未満証券の
         保有者への資産配分がわずかとなるか、またはまったく行われない可能性があります。
        ・ 投資適格未満証券の価格は、極端な価格変動にさらされます。発行体の業種に悪影響を及ぼ
         す変化があった場合や、全般的な経済状況が悪化した場合、投資適格未満証券の価格に生じる
         影響は、その他の高格付け固定利付きの有価証券の価格に生じる影響よりも大きくなることが
         あります。
        ・ 投資適格未満証券の発行体は、景気後退、発行体に特有の事態または追加的な資金調達の利
         用不能を理由として、利息または元本の支払義務を履行することができない場合があります。
        ・ 投資適格未満証券には、多くの場合、満期前の投資対象ファンドからの買戻しを発行体に認
         めた買戻条項が付されています。発行体が投資適格未満証券の買戻しを行った場合、投資対象
         ファンドは、その受取資金を利回りの低い有価証券に投資しなければならない場合があり、収
         入を失う場合があります。
        ・ 投資適格未満証券は、通常の経済状況においても、高格付け固定利付の有価証券よりも流動
         性が低いことがあります。投資適格未満証券の市場にはディーラーが少なく、ディーラーの提
         示額の差額が大きくなることがあります。投資適格未満証券を評価する際は判断力が大きな役
         割を果たすことがあり、このような有価証券を投資対象ファンドが有利な時期または価格で売
         却することができない場合があります。
        ・ 投資対象ファンドは、債務不履行が生じた際の回復を図るため、または不履行発行体との間
         で新たな条件について交渉するために、必要な範囲で費用を負担することがあります。
        ・ 高利回りの有価証券の信用格付けは、必ずしもその市場価値リスクを表していません。格付
         けおよび市場価値は、発行体についての新しい動向を反映するために、有利にも不利にも、随
         時変化することがあります。
       メザニンローン         投資対象ファンドのメザニン債務証券は、通常、投資適格未満の格付けまたはみ

       なし格付けとなります。メザニン債務証券は、一般に無担保の企業、パートナーシップまたはその
       他の事業体の債務であり、通常、当該債務者のその他の債務に劣後し、かつ、投資適格の企業債務
       に通常伴うリスクよりも大きな信用リスクおよび流動性リスクを伴います。したがって、メザニン
       債務証券に伴うリスクには、債務者の財務状態または全般的な経済状況が悪化した場合に(長期的
       な金利上昇期または景気後退期を含みます。)、債務者の債務の元本および利息の支払能力に悪影
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       響が生じる可能性が高いことが含まれます。メザニン債務証券の債務者の多くは負債比率が高く、
       また、債務者に影響を与える特定の事態によって(営業キャッシュフローの減少または満期時にお
       け る債務の借換不能を含みます。)、当該債務者の債務履行能力に悪影響が生じることもありま
       す。メザニン債務証券は、多くの場合、多額の借入れを伴う買収または資本再構成に関連して発行
       されます。つまり、発行体は、それまでの事業活動の水準からすれば相当に多額の債務を負うこと
       になります。メザニン債務証券のデフォルト率は、従来から、投資適格証券の場合よりも高い水準
       で推移しています。
       債務担保証券のリスク             投資対象ファンドによる債務担保証券への投資は、投資先企業の債務証券

       またはその他の有価証券への直接的な投資よりも高リスクであることがあります。債務担保証券に
       投資する場合、投資対象ファンドは、劣後(下位)トランシェおよび残余持分(最下位トラン
       シェ)を含む債務担保証券の劣後部分に投資することがあります。債務担保証券は、通常、高いレ
       バレッジがかけられているため、投資対象ファンドが投資することがある劣後債およびエクイ
       ティ・トランシェは、それらよりも上位にあるシニア・トランシェと比べて、全損および利息の繰
       延べまたは不払いが生じる高いリスクにさらされます。また、投資対象ファンドは、通常、債務担
       保証券からのみ支払いを受ける権利を有することになり、債務担保証券を提供した投資先の借主ま
       たは事業体に対し直接的な権利を有することはありません。
        さらに、投資対象ファンドの投資対象となる債務担保証券は、場合によっては売買高が小さい
       か、または取引市場が限られています。そのため、債務担保証券で保有する投資対象は、非流動性
       証券とみなされることがあります。
       リスク・リテンション・ビークル                   投資対象ファンドは、債務担保証券のデットとエクイティ部分

       のトランシェおよびウェアハウス投資対象に直接的に投資するか、米国および/または欧州のビー
       クル(以下「リスク・リテンション・ビークル」といいます。)への投資を通じて間接的に投資す
       ることがあります。リスク・リテンション・ビークルは、一定の債務担保証券に伴う信用リスクの
       所定金額を購入し保持することを適格リスク保持者に義務付けた米国および/または欧州の規制を
       満たす目的で設立されるビークルであり、ビークルそれ自体が債務担保証券、ウェアハウス投資対
       象および/または優先担保付債務に投資されています。リスク・リテンション・ビークルは、適用
       あるリテンション要件に基づく債務担保証券の所定割合(以下「リテンション・ノート」といいま
       す。)を購入し保持することでリテンション要件を満たすために組成されるものであり、その他の
       担保マネージャーが管理する債務担保証券に関連するリスク・リテンション・ビークルは含まれま
       すが、投資対象ファンド投資顧問会社またはその関連会社が担保マネージャーを務める債務担保証
       券に関連するリスク・リテンション・ビークルは含まれません。
        米国のリテンション要件および/または欧州のリテンション要件を満たすために設立された事業
       体を通じて債務担保証券のエクイティ部分(場合によっては、それよりも上位の債務担保証券)お
       よびウェアハウス投資対象に間接的に投資する場合、債務担保証券の発行意欲があって当該債務担
       保証券の発行を可能にするためにリスク・リテンション・ビークルの参加を求める債務担保証券マ
       ネージャーや引受銀行との交渉における立場が強まることで、(フィー・リベート・アレンジメン
       トなどによって)投資対象ファンドにとって経済性が向上することがあります。ただし、リテン
       ション・ノートは、リテンション要件によって当該リテンション・ノートが当該リスク保持者に一
       定期間保有されなければならないことが規定されているため、同一の格付けを有するその他の有価
       証券とは異なるものです。欧州のリスク・リテンション・ビークルの場合、所定保有期間は、当該
       債務担保証券の存続期間となります。米国のリスク・リテンション・ビークルの場合、                                                (x)当
       該債務担保証券の元本金額の                33 %相当までの返済が完了するまでの期間、                        (y)当該債務担保証
       券の元本金額の         33 %相当までの資産の売却が完了するまでの期間、および                               (z)当該債務担保証
       券のクロージングの           2 年後のうち、いずれか長い期間となります。また、リテンション・ノート
       は、同一の格付けを有するその他の有価証券には課されないその他の制限の対象となります。たと
       えば、リテンション・ノートは信用リスク削減手法の対象とならない場合があり、また、リテン
       ション要件に違反した場合、処分が科されることになるか、欧州のリテンション要件の場合には保
       持者に対して訴訟が提起されることになる場合があります。
       「コベナント・ライト」の債務                  投資対象ファンドは、「コベナント・ライト」である債務に投資

       し、またはそのような債務へのエクスポージャーを取得することがあります。コベナント・ライト
       とは、当該債務が一定の財務維持コベナンツを欠いていることを意味します。このようなローンに
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       もその他の担保の保護が含まれることがありますが、コベナント・ライトのローンは、同一の借主
       によるコベナント・ヘビーのローンよりも多くのリスクを伴うことがあります。コベナント・ヘ
       ビー  のローン契約では、借主は一定の財務検査を満たしていることの証拠を定期的に提供する必要
       がありますが、コベナント・ライトのローンの借主にはその必要がないためです。投資対象ファン
       ドが保有するローンの質が悪化し始めた場合、コベナント・ライトのローンでは、完全な財務維持
       コベナンツが付されたローンと比べて、投資対象ファンドによる当該借主との交渉に遅延が生じる
       ことがあります。その結果、投資対象ファンドが投資の回収を図れるようになるまでに遅延が生じ
       ることがあります。
       消費者ローン         投資対象ファンドは、消費者金融に投資し、または消費者金融へのエクスポー

       ジャーを取得することがありますが、消費者金融は、標準的な信用リスク以上のリスク要因を伴い
       ます。消費者金融の条件は、担保の種類と価額および借主の信用力に応じて異なります。消費者
       ローンを引き受ける際には、通常、合意したとおりに債務を弁済する財務能力が当該借主にあるか
       否かについて徹底的な分析が行われます。弁済能力は、特に、当該借主の勤務歴、現在の財務状態
       および信用履歴から判断されます。消費者ローンは、一般にその他のローンの多くよりも利回りが
       高い一方で、標準的な信用リスク以上のリスク要因を伴います。消費者ローンは、特に無担保の消
       費者ローンまたは自動車などの加速償却資産によって保証されている消費者ローンの場合には、そ
       の他のローンよりも大きな信用リスクを伴うことがあります。その場合、損害、損失または評価損
       の可能性が高いことから、デフォルトに陥った消費者ローンに関連して回収される担保が、融資残
       高の返済原資として十分でないことがあります。また、消費者ローンの回収は、借主の財務的安定
       性が継続していることに依拠しているため、借主の個人的な状況が悪化した場合には影響を受けや
       すくなります。景気後退や失業率上昇期などの経済状況が悪化している時期には、通常、消費者
       ローンに関連する滞納および損失が(場合によっては劇的に)増加します。さらに、連邦や州の
       様々な法律(破産および債務超過に関する法律を含みます。)および/または州の消費者保護法が
       適用されることによって、消費者ローンの回収可能額が制限されることがあります。
       ブリッジ・ファイナンス              投資対象ファンドは、随時、持分証券や長期債務証券の将来的な発行ま

       たはその他の借換えもしくはシンジケート化を予期して、短期無担保ベースで投資先企業に融資す
       ることがあり、または融資以外の方法で暫定的に投資先企業に投資することがあります。そのよう
       なブリッジ・ファイナンスは、通常、より永続的な長期保有の有価証券に転換可能なものとなりま
       す。ただし、投資対象ファンドの支配が及ぶとは限らない事由により、そのような長期保有の有価
       証券の発行またはその他の借換えもしくはシンジケート化が発生しないことがあり、そのようなブ
       リッジ・ファイナンスや暫定投資がそのまま継続されることがあります。その場合、当該ローンの
       利息または当該暫定投資の条件が、投資対象ファンドが取得したポジションに伴うリスクを十分に
       反映していないことがあります。
       事業再編      債務整理または破産の状態にある企業への投資には、詐欺的譲渡、否認されるべき偏頗

       行為および衡平法上の劣後リスクを含む追加的な法的リスクが伴います。深刻な経営難や財政難に
       陥っている企業への投資に成功するには、財務面および法律面の両方で、極めて高度な分析力が必
       要です。ローンの担保となっている資産の価額について、または会社更生もしくはその他の類似の
       手続きの成功の見通しについて、投資対象ファンドが正確に評価できるという保証はありません。
       投資対象ファンドの投資先企業は、投資対象ファンドが投資する当該企業における投資対象と同順

       位またはそれより上位の負債を負う可能性があります。
        投資対象ファンドの投資先企業は、投資対象ファンドが投資する負債と同順位またはそれより上
       位のその他の負債を有する場合があり、またはそれを負うことを許可されている場合があります。
       その条件により、当該債券は、投資対象ファンドが投資する債券に関して投資対象ファンドが支払
       を受ける権利を得る日付以前に、利息または元本の支払を受ける権利を保有者に与えることがあり
       ます。投資先企業につき支払不能、清算、解散、会社更生または破産が発生した場合も、投資対象
       ファンドが投資する当該投資先企業における投資対象より上位の債券の保有者は、通常、投資対象
       ファンドが受取資金を受け取る前に全額の支払を受ける権利を有します。当該投資先企業が上位債
       権者に弁済を行った後、投資対象ファンドに対する債務の弁済のために使用する資産が残らない可
       能性があります。投資対象ファンドが投資する債券と同順位の負債の場合、関連する投資先企業に
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       つき支払不能、清算、解散、会社更生または破産が発生した場合、投資対象ファンドは、当該負債
       を保有する他の債権者と平等に分配金を配分しなければなりません。
       投資対象ファンドの債券投資の請求権が他の債権者に劣後する、または投資対象ファンドが融資者

       責任請求の対象となる場合があります。
        投資対象ファンドの投資先企業のうちの一社が破産を申請した場合、投資対象ファンドが当該投
       資先企業に実際に経営支援を提供した範囲を含む事実および状況に応じて、破産裁判所は、投資対
       象ファンドの債券投資を分類し直し、投資対象ファンドの請求権の全部または一部を、他の債権者
       の請求権より劣後させる可能性があります。投資対象ファンドは、投資対象ファンドが借入人の事
       業に関して講じた措置または投資対象ファンドが借入人に対する支配権を行使した事例について、
       融資者責任請求の対象となる可能性もあります。
       投資対象ファンドは、通常、投資先企業を支配しません。

        投資対象ファンドは、取締役派遣権または取締役会監視権を有していたとしても、自らの投資先
       企業の大半を支配する予定はなく、また、投資対象ファンドと当該投資先企業の借入契約は、一定
       の制限的な誓約条項を含む場合があります。そのため、投資対象ファンドは、自らが投資する投資
       先企業が投資対象ファンドの意見と異なる事業決定を行うリスク、および当該企業の経営陣がその
       普通株式の株主の代表として、債券投資者としての投資対象ファンドの利益に適わない方法でリス
       クを取ったりその他の行為をしたりするリスクにさらされています。投資対象ファンドによる、非
       上場会社への投資の流動性の欠如を原因として、投資対象ファンドは、自らの投資先企業における
       持分を、投資対象ファンドが希望するほど容易にまたは適切な評価額で処分することができない可
       能性があります。その結果、投資先企業は、投資対象ファンドのポートフォリオ保有資産の価値を
       低下させ得る決定を行う可能性があります。
       投資対象ファンドは、金利の変動に関連するリスクにさらされます。

        投資対象ファンドは、金利の変動を含む金融市場リスクにさらされています。一般的な金利変動
       は、投資対象ファンドの投資および投資機会に多大な悪影響を及ぼす可能性があり、結果的に、投
       資対象ファンドの投資目的および投資資本に対する収益率に重大な悪影響を及ぼす可能性がありま
       す。また、金利が上昇した場合、投資対象ファンドの資金調達ニーズに対する負債の利用コストが
       より高額となります。
        近年は歴史的な低金利またはそれに近い状態が続いています。金利上昇の環境となった場合、変
       動利付債務に基づく支払は一般的に増加し、当該変動利付債務の発行体の多くが、増加した金利コ
       ストを支払うことができなくなるか、または支払う意思をなくし、その他自己の借入れを弁済する
       ことができなくなる可能性があります。また、変動利付債務への投資の金利が一般的な市場金利と
       同程度または同じ速度で上昇しなかった場合、金利上昇に応じて当該投資の価値が下落する可能性
       もあります。同様に、金利上昇局面において、固定利付債務に基づき支払われる固定金利が市場金
       利を下回る可能性があるため、固定利付債務の価値が下落するおそれがあります。
        投資対象ファンドが投資先企業に対して行う債券投資の担保に係る第二順位抵当権は、最上位抵
       当権を有する上位債権者による支配の対象となる可能性があります。債務不履行が生じた場合、担
       保の価値は、最上位の債権者と投資対象ファンドの両方に対して全額を弁済するのに十分ではない
       可能性があります。
        投資対象ファンドが投資先企業に対して行う特定の債券投資は、当該企業の最上位債券を担保し
       ているのと同じ担保によって、第二順位の担保が付されている場合があります。担保の最上位抵当
       権は、未払の上位債に基づく投資先企業の債務を担保することとなっており、また、ローンについ
       て規定する契約に基づき当該企業が負担することを許可される特定の他の将来の債務を担保する可
       能性もあります。担保の最上位抵当権で担保される債務の保有者は、一般的に、投資対象ファンド
       よりも前に債務の全額弁済を受けるために、担保の換金を支配し、担保の現金化から得られる受取
       資金を受領する権利を有します。さらに、換金時の担保の価値は、市況・経済状況、購入者の有無
       等の要因に左右されます。すべての担保の一または複数の売却から得られる受取資金(もしあれ
       ば)が、担保の最上位抵当権により担保されるすべての債務を全額弁済した上で、第二順位抵当権
       により担保される債務を弁済するのに十分であるという保証はありません。当該受取資金が、第二
       順位抵当権で担保される債務に基づく未払金額を弁済するのに十分ではない場合、投資対象ファン
       ドは、担保売却受取資金からの弁済を受けられない範囲で、当該企業の残存資産(もしあれば)に
       対する無担保の請求権のみを有することとなります。
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        投資対象ファンドはまた、投資先企業に対する無担保の債券投資を行うこともありますが、これ
       は当該投資が当該企業の担保に係る利益の恩恵を享受できないことを意味します。当該投資先企業
       の 担保の抵当権(もしあれば)は、投資先企業の未払の有担保債券に基づく債務を担保することと
       なっており、その有担保債券契約に基づき当該投資先企業が負担することを許可される特定の他の
       将来の債務を担保する可能性もあります。当該抵当権で担保される債務の保有者は、一般的に、投
       資対象ファンドがその権利を得るよりも前に債務の全額弁済を受けるために、当該担保の換金を支
       配し、当該担保の現金化から得られる受取資金を受領する権利を有します。さらに、換金時の担保
       の価値は、市況・経済状況、購入者の有無等の要因に左右されます。当該担保の売却から得られる
       受取資金(もしあれば)が、すべての有担保債務を全額弁済した上で、無担保債務を弁済するのに
       十分であるという保証はありません。当該受取資金が、未払の有担保債務を弁済するのに十分では
       ない場合、無担保請求権は、投資先企業の残存資産(もしあれば)に対する当該有担保債権者の請
       求権の未払部分と同順位とされます。
        未払上位債券のある投資先企業に対して行う債券投資の担保に関して、投資対象ファンドが有す
       る権利は、投資対象ファンドが上位債券の保有者と締結する一または複数の債権者間契約の条件に
       従って制限される場合もあります。当該債権者間契約に基づき、最上位抵当権の恩恵を享受する債
       務が未払である時はいつでも、担保に対する執行手続を開始する能力、当該手続の実施を支配する
       能力、担保書類の変更の承認、担保の抵当権の解除、および担保書類に基づく過去の不履行の放棄
       といった担保に関して講じられ得る措置はいずれも、最上位抵当権で担保される債務の保有者の裁
       量に左右されます。投資対象ファンドは、自己の権利が悪影響を受けるとしても、当該措置を支配
       または指示することができない可能性があります。
       景気後退もしくは不況または取引の制限は、投資対象ファンドの投資先企業に損害を与え、投資対

       象ファンドの運用成績に悪影響を及ぼす可能性があります。
        投資対象ファンドの投資先企業の多くは、景気後退または不況の影響を受けやすく、その期間中
       は投資対象ファンドの債券投資を弁済することができない可能性があります。したがって、投資対
       象ファンドの不良資産が増加するおそれがあり、投資対象ファンドのポートフォリオの価値は当該
       期間中に低下する可能性が高くなります。経済状況の悪化はまた、投資対象ファンドの有担保上位
       債券の担保の価値を低下させる可能性もあります。長引く景気後退により、当該担保の価値はさら
       に低下し、投資対象ファンドのポートフォリオの価値の損失ならびに投資対象ファンドの収益、純
       益および投資対象ファンド純資産価額の減少が発生する可能性があります。投資対象ファンドの投
       資先企業の一部は、国際取引に影響を与える関税その他の事項によっても影響を受ける可能性があ
       ります。不利な経済状況により、投資対象ファンドの資金調達コストが増加し、資本市場へのアク
       セスが制限され、または投資対象ファンドが受入可能とみなす条件で貸付人が投資対象ファンドに
       与信を行わない旨の決定を下すおそれもあります。これらの事由により、投資対象ファンドによる
       投資拡大が妨げられ、投資対象ファンドの運用成績に悪影響が及ぶ可能性があります。
       投資対象ファンドの投資先企業による誓約条項の違反その他の債務不履行により、投資対象ファン

       ドの運用成績が悪影響を受ける可能性があります。
        投資先企業が、投資対象ファンドまたは他の貸付人が課す財務または営業に係る誓約条項を履行
       しないことにより、不履行が発生し、そのローンの解約および担保資産の担保実行がなされるおそ
       れがあり、これにより他の契約に基づくクロス・デフォルトが引き起こされ、投資対象ファンドが
       保有する債券またはエクイティ証券に基づく債務を投資先企業が履行する能力が損なわれるおそれ
       があります。投資対象ファンドは、不履行があった場合の回収のためおよび新たな条件につき交渉
       するために必要である範囲で費用を負担することがあり、これには不履行に陥った投資先企業との
       特定の財務に係る誓約条項の放棄が含まれる場合があります。また、特定の場合において貸付人
       は、借入人の事業に過剰に関与するようになりまたは借入人に対する支配権を行使した場合に、貸
       付人が講じた措置ついて融資者責任請求の対象となる可能性があります。投資対象ファンドが、借
       入人に対し多大な経営支援を行っていた場合に講じた措置に起因する場合を含め、融資者責任請求
       の対象になる可能性があります。さらに、投資対象ファンドの投資先企業のうちの一社が、破産保
       護申請を行った場合、破産裁判所は、投資対象ファンドの保有債券を分類し直し、投資対象ファン
       ドがその投資を有担保上位債券として構成していたとしても、投資対象ファンドの債権の全部また
       は一部を他の債権者の債権より劣後させる可能性があります。当該分類見直しが発生する可能性
       は、投資対象ファンドが当該投資先企業に経営支援を行った範囲を含む事実および状況に左右され
       ます。
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       投資対象ファンドの投資先企業は、高度にレバレッジされていることがあります。

        投資対象ファンドの投資先企業の一部は、高度にレバレッジされており、これにより当該企業お
       よび投資者としての投資対象ファンドが悪影響を受ける可能性があります。これらの企業は、財
       務・営業に係る制限的な誓約条項に服していることがあり、レバレッジにより、これらの企業が将
       来の営業および資金ニーズに対し資金を調達する能力が損なわれるおそれがあります。その結果、
       これらの企業が事業および経済状況の変動に対応し、事業機会を活用する柔軟性は制限される可能
       性があります。さらに、レバレッジを効かせた企業の収入および純資産は、借入金額が使われてい
       ない場合と比べて、大幅に増減する傾向にあります。
       投資対象ファンドのポートフォリオの一部は、ライフ・サイエンス産業に投資されることがありま

       す。
        ライフ・サイエンス産業への投資は、多額の損失をもたらし得る高いリスクを伴います。例え
       ば、このような資産への投資は、製品の陳腐化、ジェネリックまたはバイオシミラーの競争による
       売上低下、政策および政府の調査の変更、過失、製造物責任に関する不法行為、補償の違反、知的
       財産権の侵害その他の法理論を主張する訴訟の可能性、政府の規制の広範化および拡大、新効能の
       前臨床試験における期待外れの結果、安全性への懸念の指摘、製品候補の安全性または効能を裏付
       けるための特定の法域における臨床試験データの不足、追加で提案された各法域においてすべての
       必要な規制上の承認の取得が困難であること、適時にまたは費用対効果の高い方法で開発または商
       品化のために十分な量の製品を製造できないこと、多大な商業的リスク、ならびに規制上の承認が
       得られた後であっても、製品およびその製造業者が継続的な規制上の見直しの対象であること、お
       よび製品または製造業者に未知の問題が発見された場合、制限またはリコールが生じる可能性があ
       ることを含みますがこれらに限らない多大なリスクを伴います。これらの企業の多くは、製品の承
       認後一定期間、赤字であるか、または業績に相当の変動が生じる可能性があります。また、多くの
       企業は、追加的な研究開発活動を支援するために相当の追加資本を必要とし、また、より大きな資
       金力、より広範な研究開発能力ならびにより多くの有能な経営者および技術者を有するバイオ医薬
       品企業との間でライフ・サイエンス産業における激しい競争に直面する可能性があります。
        バイオ医薬品の売上は、価格設定圧力、需要不足、製品競争、臨床試験の失敗、市場での受容の
       欠如、陳腐化、特許保護の損失、COVID                        -19  の世界的流行またはその他の要因による影響によ
       り、予想を下回る可能性もあり、開発段階の製品候補が市場に届かないこともあります。製品に関
       して予期せぬ副作用、安全性または有効性に関する懸念が生じ、製品のリコール、回収または売上
       の減少につながる可能性があります。
       投資対象ファンドのポートフォリオは、限られた数の業界に集中することがあり、その結果、投資

       対象ファンドの多数の投資が集中する特定の業界が不況に陥った場合、投資対象ファンドは多額の
       損失リスクにさらされる可能性があります。
        投資対象ファンドのポートフォリオが、限られた数の業界に集中することがあります。投資対象
       ファンドが投資する特定の業界の不況により、投資対象ファンドが実現する総リターンが著しく影
       響を受ける可能性があります。
        投資対象ファンドが多額の投資を行う業界が、程度の差こそあれ、事業・経済状況の悪化により
       損害を受けた場合、投資対象ファンドの投資ポートフォリオの大部分が悪影響を受け、ひいては投
       資対象ファンドの財政状態および運用成績が悪影響を受けるおそれがあります。
       投資対象ファンドによるヘルスケア分野への投資は、相当の不確実性に直面しています。

        投資対象ファンドによるヘルスケア分野への投資は、多大なリスクにさらされます。ヘルスケア
       企業の事業について規定する法律および規則ならびに当該法律および規則の解釈は、頻繁に変更さ
       れます。
        当該規制を管理する機関には、広範な裁量が与えられています。現行または将来の法律および規
       則により、ヘルスケアに従事する投資対象ファンドの投資先企業は、営業方法の変更、収益の制
       限、コストの増加、準備金レベルの変更および商慣行の変更を強いられる可能性があります。
        ヘルスケア企業は、自己の多数の商品を販売し、特定の規制対象製品の価格を変更し、一部の買
       収および売却を開始するため、頻繁に規制上の承認を取得および維持しなければなりません。これ
       らの認可の取得遅延または取得不能もしくは維持不能により、収益が減少し、コストが増加するお
       それがあります。連邦ヘルスケア改革計画の一環としての、ヘルスケア分野における政府の役割の
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       拡大ならびにヘルスケア業界またはヘルスケア商品に特化した代替評価および増税といった、地
       方、州および連邦レベルの方針変更は、ヘルスケア業界の力学を根本的に変える可能性がありま
       す。
       米国の大規模な非公開借入人への投資は、景気拡大局面において投資対象ファンドが高い成長率を

       達成する能力を制限する可能性があります。
        米国の大規模な非公開借入人は、金融市場における競争上の課題および機会への対応力が弱い場
       合があるため、米国の大規模な非公開借入人に対してオリジネートされた資産に投資した結果、特
       に景気拡大局面において、投資対象ファンドのパフォーマンスが市場の他のセグメントを下回る可
       能性があります。その結果、投資対象ファンドの価値は、上昇するとしても、経済および業界の変
       化への対応能力が高い時価総額がより小さい会社に投資する他のファンドと同じ比率では上昇しな
       い可能性があります。
        非公開会社への投資は、多数の重大なリスクを伴い、いずれのリスクも投資対象ファンドの運用
       成績に重大な悪影響を及ぼす可能性があります。
        これらのリスクには、以下の点が含まれます。
        ・ 非公開会社は、財源が限られ、投資対象ファンドが保有する債券に基づく債務を履行するこ
         とができない場合があり、これは、担保の価値の低下および投資対象ファンドがその投資に関
         して取得した担保を換金できる可能性の減少を伴うことがあります。
        ・ 非公開会社は、営業歴が短く、製品ラインが限られ、大規模事業者よりも市場シェアが小さ
         い場合が多いため、競合他社の行為および市況の変化ならびに一般的な不況に対する脆弱性が
         高くなる傾向にあります。
        ・ 非公開会社は、経営陣の才能および少数グループの努力に依存する可能性が高いため、これ
         らの者のうち一人または複数人が死亡し、就業不能となり、辞職し、または解雇された場合、
         投資対象ファンドの投資先企業ひいては投資対象ファンドに重大な悪影響が生じる可能性があ
         ります。
        ・ 非公開会社は、一般的に、業績の予測がしづらく、随時訴訟の当事者となる可能性があり、
         相当の陳腐化リスクにさらされた製品を取り扱う急速に変化する事業に従事している場合があ
         り、また、その営業支援、拡大のための資金調達または競争力のある地位の維持のために多額
         の追加資本を要することがあります。また、投資対象ファンドの役員、評議会のメンバーおよ
         び投資対象ファンド投資顧問会社のメンバーは、通常の業務過程において、投資対象ファンド
         による投資先企業への投資に起因する訴訟の被告にされるおそれがあります。
        ・ 非公開会社は、将来の資金ニーズを満たすために資本市場にアクセスすることが困難な場合
         があり、これにより成長能力または満期時に未払の負債を弁済する能力が制限されるおそれが
         あります。
       投資対象ファンドは、そのエクイティ投資により利益を実現することができない可能性がありま

       す。
        投資対象ファンドが行う特定の投資に、ワラントまたはその他のエクイティ証券が含まれる可能
       性があります。また、投資対象ファンドは、投資先企業に対し直接的なエクイティ投資を行うこと
       もあります。その目標は、最終的に、投資対象ファンドが当該エクイティ持分を処分する際に利益
       を実現することです。ただし、投資対象ファンドが受領するエクイティ持分の価値が上昇せず、実
       際には低下する可能性があります。したがって、投資対象ファンドは、そのエクイティ持分から利
       益を実現することができない可能性があり、何らかのエクイティ持分の処分により実現する利益
       が、投資対象ファンドが被る他の損失を相殺するのには十分でない場合があります。投資先企業に
       ついて事業売却、資本再構成または公募といった流動性事由が生じない場合、投資対象ファンドは
       いかなる価値も実現することができない可能性もあり、その場合、投資対象ファンドは裏付けとな
       るエクイティ持分を売却することができます。投資対象ファンドは、自己のエクイティ証券を投資
       先企業の発行体に売り戻す権利を得るため、プット権または同様の権利を求める意向です。投資対
       象ファンドは、発行体が財務的困難に陥っている場合、投資対象ファンドの投資書類に定められる
       対価に関してかかるプット権を行使することができない可能性があります。
       主に非公開会社に重点を置いた投資戦略は、当該会社に関して利用可能な情報の欠如を含みますが

       これに限らない一定の困難を伴います。
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        投資対象ファンドは、主に非公開会社に投資します。非公開会社への投資は、公開会社への投資
       よりも著しく多大なリスクを伴います。第一に、非公開会社は、資本市場へのアクセスを減少させ
       た結果、資金源が減少し、財務的困難に耐える能力が低下します。第二に、非公開会社の経営陣の
       経 験の豊富さおよび幅は、公開会社より少ない傾向にあり、当該会社が経営陣の才能および少数グ
       ループの努力ならびに/または経験に乏しくその幅も狭い者らに依存する可能性が高くなります。
       したがって、当該経営陣が下す決定により、および/または、これらの者のうち一人または複数人
       が死亡し、就業不能となり、辞職し、または解雇された場合に、投資対象ファンドの投資対象ひい
       ては投資対象ファンドに重大な悪影響が生じるおそれがあります。第三に、投資自体の流動性が低
       くなる傾向にあります。よって、投資対象ファンドは、満期前にまたは通常の償還スケジュール外
       で、速やかにまたは希望価格で投資を手仕舞いするのが困難となる可能性があります。その結果、
       相対的な流動性の欠如および投資対象ファンドの投資先企業の資金源が減少する可能性により、投
       資対象ファンドの投資リターンが影響を受ける可能性があります。
        第四に、一般的に、非公開会社についての公開情報は限定的です。第五に、非公開会社は第三者
       の債券格付または監査済財務諸表を有しない場合もあります。よって、投資対象ファンドは、信用
       性および非公開会社への投資から得られる潜在的リターンの評価において、投資対象ファンド投資
       顧問会社がデュー・ディリジェンスを通じて十分な情報を得る能力に依拠しなければなりません。
       投資対象ファンド投資顧問会社は通常、投資先企業への投資を、投資対象ファンド投資顧問会社に
       よる投資先企業の収益および企業価値等の見積もりに基づいて評価しますが、かかる見積もりは限
       られた情報に基づくものであるか、その他不正確である可能性があり、投資対象ファンド投資顧問
       会社がより完全な情報を有していた場合に行っていた投資決定とは異なる投資決定を下す原因とな
       ります。かかる非公開会社およびその財務情報は、公開会社に適用されるサーベンス・オクスリー
       法および他の規則の対象となりません。投資対象ファンドが、非公開会社に関するすべての重要情
       報を明らかにすることができない場合、十分に情報提供を受けた上での投資決定を行うことができ
       ず、投資金額を失う可能性があります。
       投資対象ファンドによる上場会社の有価証券または資産への投資は、上場証券への投資に固有のリ

       スクにさらされています。
        投資対象ファンドは、そのポートフォリオの一部を上場資産に投資することができます。例え
       ば、投資対象ファンドが、相対取引の投資を行う場合であれば取得可能だった可能性のある追加的
       な財務に係る誓約条項またはその他の契約上の権利を交渉することができるとは予想されていませ
       ん。また、投資対象ファンドは、上場証券または上場資産に投資することにより、米国連邦および
       州の証券法、ならびに特に投資対象ファンドが投資を行う、または売却する能力を制限または禁止
       する可能性のある米国以外の証券法の対象となります。さらに、投資対象ファンドは、潜在的な投
       資対象の調査時または投資後のいずれの場合も、上場証券への投資に関して、相対取引による投資
       の場合と同様の情報入手ができない可能性があります。また、ブラックストーン関連会社が上場証
       券の発行体に関して重大な非公開情報を有しているとみなされる可能性があることを理由に、また
       はその他の内部の方針を理由に、投資対象ファンドは、上場証券に投資を行う能力および上場証券
       の既存の投資対象を売却する能力を制限される可能性があります。このような状況において上場証
       券を売却することができない場合、投資対象ファンドの投資結果に重大な悪影響を及ぼす可能性が
       あります。また、受領される対価が現金と公開会社の株式の組合せである場合、投資対象ファンド
       は当該公開会社に対して投資対象を売却することができますが、関連する法域の証券法に応じて、
       ロックアップ期間が適用される場合があります。
       投資対象ファンドの一部の投資対象の流動性が低いことにより、投資対象ファンドの事業が悪影響

       を受ける可能性があります。
        投資対象ファンドは、上場していないかまたは流通市場で活発に取引されていない証券を有し、
       かつ、転売に係る法律その他の制約を受け、その他上場証券よりも流動性が低い証券を有する特定
       の企業に対して投資する意向です。投資対象ファンドの投資対象の一部の非流動性により、投資対
       象ファンドがかかる投資対象を希望する時期に売却することが困難となる可能性があります。さら
       に、投資対象ファンドがポートフォリオの全部または一部を迅速に清算する必要がある場合、当該
       投資対象につき従前に記録された価値よりも著しく低い価値しか実現できない可能性があります。
       投資対象ファンドの投資対象の流動性の低下により、投資対象ファンドがこれを有利な価格で処分
       することが困難となり、その結果、損失を被る可能性があります。
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       投資対象ファンドの投資対象は、割引発行債および利息現物支払商品を含むことがあります。

        投資対象ファンドが割引発行債または利息現物支払(以下「                                PIK    」といいます。)商品に投資
       する範囲内で、また、割引発行債のアクリーションまたはPIKの利息収益が投資対象ファンドの
       収益の一部を構成する範囲内で、投資対象ファンドは、現金受領前に、課税対象会計収益に、当該
       非現金収益を含める義務に付随するリスクにさらされます。かかるリスクは以下を含みます。
        ・ PIK商品の高金利は、支払遅延およびこれらの商品に付随する信用リスクの増加を反映
         し、また、PIK商品は一般的に、クーポン・ローンよりも著しく高い信用リスクを表章しま
         す。
        ・ 発生収益は、支払遅延額および付随する担保価値の回収可能性に関する判断を要するため、
         割引発行債およびPIK商品は、信頼性のない評価を得ることがあります。
        ・ PIKの利息をその元本に加えることによってPIKの利息の支払を遅延させることを選択
         すると、投資対象ファンドの将来の投資収益が増加し、それにより投資対象ファンドの純資産
         が増加し、その結果投資対象ファンド投資顧問会社の将来の基本管理報酬が増加することとな
         り、よって、投資対象ファンド投資顧問会社の将来の収益インセンティブ報酬が複利で増加し
         ます。
        ・ PIK商品および他のゼロ・クーポン商品の市場価格は、金利変動からより大きな影響を受
         け、現金で定期的に利息を支払う商品よりもボラティリティが高くなる可能性があります。P
         IK商品は通常、ゼロ・クーポン債より低いボラティリティを有する一方、一般的に現金支払
         証券より高いボラティリティを有します。
        ・ ある商品のPIK金利の支払が遅延した場合、当該商品のローン資産価値比率(ローンのリ
         スクの測定方法)が増加します。
        ・ 米国において一般に公正妥当と認められた会計原則(以下「GAAP」といいます。)に基
         づく発生収益に係る条件が満たされていたとしても、借入人は、当該ローンの満期時に実際の
         支払を行うべき時にはまだ不履行に陥ったままである可能性があります。
        ・ 米国連邦所得税の目的上、割引発行債またはPIKの利息の認識が要求されることにより、
         流動性に悪影響を及ぼす可能性があります。なぜなら、それは、投資対象ファンドが規制対象
         投資会社としての課税を受ける能力を維持するため、投資主に対する現金分配が必要となり得
         る投資対象ファンドの投資法人課税対象収益の現金ではない要素を表章するからです。
        ・ 割引発行債は、実現されない可能性のある現金以外の発生収益に基づき、投資対象ファンド
         投資顧問会社に、返金不能な現金支払が生じるリスクを引き起こす可能性があります。
       投資対象ファンドは、多様なリスクをもたらすおそれのある幅広い投資手法を使用することができ

       ます。
        投資対象ファンド投資顧問会社は、その投資戦略および投資目的と整合し、かつ、適用法に従っ
       ている場合に限り、その投資目的の達成に役立つと自らが考える投資手法を用いるか、またはその
       ような商品に投資することができます(当該投資手法または商品が本書において具体的に記載され
       ているか否かを問いません。)。当該投資手法または商品は、採用する前に市場において十分に検
       証されていない場合があり、また運用上または理論上の欠陥がある場合があり、その結果、投資が
       不成功に終わり、ひいては投資対象ファンドに損失をもたらす可能性があります。また、当該投資
       手法または商品は、本書において具体的に記載されている他の投資手法または商品よりも投機的で
       ある可能性があり、重大な予想外のリスクを伴う可能性があります。投資対象ファンド投資顧問会
       社が、当該投資手法の実施に成功する保証はありません。さらに、投資の分散性および種類が、投
       資対象ファンドの従来の投資とは大きく異なる場合があります。
       投資対象ファンドは、トータル・リターン・スワップ契約を締結することがあり、これにより、市

       場リスク、流動性リスクおよびレバレッジの利用に伴うリスクと同様のその他のリスクを含む特定
       のリスクにさらされます。
        トータル・リターン・スワップ(以下「                      TRS    」といいます。)とは、一方の当事者が、TRS
       の裏付けとなる資産の市場価値の変動に基づいて相手方当事者に定期的に支払を行うことに合意す
       る契約です。これには、固定金利または変動金利に基づく定期的な支払の対価として、特定の期間
       における特定の有価証券、証券バスケットまたは証券指数を裏付資産とするものが含まれます。T
       RSは、有価証券または市場に対する投資エクスポージャーを、当該有価証券を所有もしくは現物
       で保管することなく、または、当該市場に直接投資することなく提供することによって、ポート
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       フォリオに効果的にレバレッジを付加します。TRSは独自の構造を有しているため、TRSの資
       金調達費用は、従来型の借入れの取決めによる資金調達費用よりも低いことが多いです。
        TRSは、市場リスク、流動性リスクおよびTRSの価値とTRSの裏付けとなるローンとの間
       に不完全な相関関係が存在するリスクにさらされています。さらに、投資対象ファンドは、全体と
       して重大となり得るTRSに関連する一定の費用を負担する場合があります。また、TRSは、カ
       ウンターパーティーがTRSに基づく支払義務を履行しないリスクまたは投資対象ファンドがカウ
       ンターパーティーに対する債務を履行できなくなるリスクにもさらされます。
       投資対象ファンドは、レポ契約またはリバース・レポ契約を締結することができます。

        投資対象ファンドの投資目的および投資方針に従い、投資対象ファンドは、投資目的で買い手と
       してレポ契約に投資することができます。レポ契約は、通常、投資対象ファンドによる、販売金融
       機関(銀行、貯蓄貸付組合またはブローカー・ディーラー等)からの債務証券の取得を伴います。
       この契約は、投資対象ファンドが、購入価格にプレミアム(プレミアムは、多くの場合利息を反映
       します。)を加えた価格で、将来の一定時期に有価証券を金融機関に売り戻すことを規定します。
       投資対象ファンドは、売り手がその買戻義務を履行しなかった場合を除き、裏付証券の価値が下落
       するリスクを負いません。レポ契約の売り手が破産した場合またはその他の不履行に陥った場合、
       投資対象ファンドは、(1)投資対象ファンドがかかる倒産または不履行に対するその権利の行使
       を試みる期間中に裏付証券の価値が下落する可能性があること、(2)かかる期間中に裏付証券の
       収益を得ることができない可能性があること、および(3)その権利を行使する費用を含む、裏付
       証券の清算の遅延および損失の両方を被る可能性があります。さらに、上記のとおり、レポ契約の
       裏付けとなる担保の価値は、レポ契約において得られる経過利息を含む買戻価格と同等以上の価格
       となります。販売金融機関による債務不履行または破産が発生した場合、投資対象ファンドは通
       常、当該担保の清算を試みます。ただし、投資対象ファンドの当該担保を清算するための権利の行
       使には、一定の費用または遅延が伴う可能性があり、買戻義務の不履行時の売却による受取資金が
       買戻価格を下回る範囲において、投資対象ファンドが損失を被る可能性があります。
        投資対象ファンドの投資目的および投資方針に従い、投資対象ファンドは、売り手としてレポ契
       約(「リバース・レポ契約」としても知られます。)に投資します。リバース・レポ契約による受
       取資金は、一般に、追加の有価証券に投資されるため、投資対象ファンドによるリバース・レポ契
       約の利用は、投資対象ファンドによるレバレッジの利用に伴うリスクと同様のリスクを多く伴いま
       す。リバース・レポ契約で取得した有価証券の市場価値が、投資対象ファンドが売却したものの買
       戻義務が残る有価証券の価格よりも下落するリスクがあります。リバース・レポ契約に基づく有価
       証券の買い手が破産申請を行うか、または支払不能に陥った場合、投資対象ファンドは悪影響を受
       ける可能性があります。また、リバース・レポ契約を締結する際、投資対象ファンドは、リバー
       ス・レポ契約の受取資金が裏付証券の価値を下回る限りにおいて、損失リスクを負うことになりま
       す。さらに、リバース・レポ契約取引に関連する金利コストにより、投資対象ファンド純資産価額
       が低下し、場合によって、投資対象ファンドは、当該金融商品を利用していなかった場合よりも不
       利な状況に置かれることがあります。
       投資対象ファンドは、証券貸付契約を締結することができます。

        投資対象ファンドは、            1940  年法に定義される投資対象ファンドのアセット・カバレッジが信用取
       引可能な証券の担保付貸付の直後に                   150  %と同等以上となる場合には、随時、ブローカー、ディー
       ラーおよびその他の金融機関に対して、当該担保付貸付を行うことができます。ポートフォリオ証
       券の貸付におけるリスクは、他の信用供与と同様に、借り手が財政難に陥った場合に証券の回収が
       遅滞する可能性または担保に対する権利が失われる可能性から成ります。ただし、当該貸付は、投
       資対象ファンド投資顧問会社が高い信用度を有すると判断するブローカーおよびその他の金融機関
       のみを対象として行われます。証券貸付は、貸付が、貸し付けられた有価証券の市場価値と常に同
       等以上の金額で、日々時価評価ベースで維持され、米国政府証券、現金または現金等価物(例え
       ば、譲渡性預金証書、銀行引受手形または信用状)で構成される担保により継続的に担保されるこ
       とを要求する契約に従って、ブローカー・ディーラーに対して行われます。投資対象ファンドが証
       券貸付契約を締結する場合、投資対象ファンド投資顧問会社は、投資顧問契約に基づくその責任の
       一部として、投資対象ファンドの投資目的および投資戦略に従って投資対象ファンドの現金担保を
       投資します。投資対象ファンドは、証券貸付プログラムに関連して差し入れられた現金担保の金額
       に基づいて、有価証券の借り手に料金を支払います。借り手は、貸し手である投資対象ファンドに
       対し、貸し付けられた証券につき受領する配当金または利益に等しい金額を支払います。
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        投資対象ファンドは、投資対象ファンドと有価証券の借り手との合意に従い、かつ、その投資目
       的に従ってのみ、受領した現金担保を投資することができます。現金担保の場合、投資対象ファン
       ド は借り手にリベートを支払う予定です。現金担保の再投資は、投資対象ファンドの有効なレバ
       レッジの一形態となります。
        貸付有価証券に関する議決権または同意権は借り手に移転しますが、投資対象ファンドは、貸し
       手として、合理的な通知を行った上でいつでも貸付の返済請求を行う権利および貸付有価証券の返
       還を受ける権利を保有し、当該有価証券の保有者が投資に重大な影響を及ぼす事項についての議決
       権の行使または同意を求められた場合、投資対象ファンドが当該有価証券に対する議決権を行使す
       ることができるよう、投資対象ファンドは、貸付の返済請求を行うか、または貸付有価証券の返還
       を受けるものとします。また、投資対象ファンドは、関連する有価証券を売却するために、当該貸
       付の返済請求を行うこともできます。証券貸付に従事する場合、投資対象ファンドのパフォーマン
       スは、貸付有価証券の価値の変動を引き続き反映し、また、投資対象ファンドによる許容される投
       資対象への現金担保の投資による利息の受領も反映します。
       投資対象ファンドは、随時、クレジット・デフォルト・スワップおよびその他のデリバティブ取引

       を行うことがあり、これにより、信用リスク、市場リスク、流動性リスクおよびレバレッジの利用
       に伴うリスクと同様のその他のリスクを含む特定のリスクにさらされます。
        投資対象ファンドは、特定の参照証券またはその他の資産の投資パフォーマンスの修正または置
       換を試みるクレジット・デフォルト・スワップまたはその他のデリバティブ取引を随時行うことが
       できます。これらの取引は、一般的に、想定金額または想定数量を基準として通常算定する支払を
       行い、支払を交換するための、二当事者間において個別に交渉される、標準化されていない契約で
       す。スワップ契約および類似のデリバティブ契約は、取引所では取引されておらず、銀行および
       ディーラーが当該市場において当事者として行為します。
        これらの投資は、参照証券またはその他の資産から生じるリスクを超えるリスクをもたらす場合
       があります。これらの取引は、参照証券またはその他の資産自体の取得ではないため、投資者は、
       参照証券またはその他の資産の条件の遵守を直接強制する権利を有さず、参照証券またはその他の
       資産に関する議決権またはその他の合意上の所有権を有しません。カウンターパーティーが支払不
       能に陥った場合、投資対象ファンドはカウンターパーティーの一般債権者として扱われ、参照証券
       またはその他の資産に関する権原の請求権を有しません。
        クレジット・デフォルト・スワップとは、発行体に関する信用事由(特定の期間における、発行
       体が債務の利息または元金の支払を適時に行わないこと、破産または再編等)に対する保護を、一
       方の当事者が売却または購入する契約です。一般的に、投資対象ファンドがクレジット・デフォル
       ト・スワップを用いてクレジット・プロテクションを販売する場合、投資対象ファンドはスワップ
       のカウンターパーティーから固定金額の支払を受け、該当する発行体に関して信用事由が発生した
       場合、投資対象ファンドは、スワップのカウンターパーティーに発行体のデフォルト債券の額面価
       格を支払い、スワップのカウンターパーティーはデフォルト債券を投資対象ファンドに引き渡しま
       す。一般的に、投資対象ファンドがクレジット・デフォルト・スワップを用いてクレジット・プロ
       テクションを購入する場合、投資対象ファンドは、カウンターパーティーに対して固定金額の支払
       を行い、該当する発行体に関して信用事由が発生した場合、投資対象ファンドは、スワップの裏付
       けとなる発行体のデフォルト債券をスワップのカウンターパーティーに引き渡し、カウンターパー
       ティーは、投資対象ファンドにデフォルト債券の額面金額を支払います。また、クレジット・デ
       フォルト・スワップは現金で決済されることがあり、その場合、プロテクションの買い手は、プロ
       テクションの売り手から、発行体のデフォルト債券の額面価格と市場価値との間の差額を受け取る
       こととなります。
        クレジット・デフォルト・スワップは、裏付けとなる発行体の信用リスクにさらされています。
       投資対象ファンドがクレジット・プロテクションを販売している場合、投資対象ファンドが裏付け
       となる発行体のリスクを適切に評価しないリスク、信用事由が発生するリスクおよび投資対象ファ
       ンドがカウンターパーティーに支払を行わなければならないリスクが存在します。投資対象ファン
       ドがクレジット・プロテクションを購入している場合、投資対象ファンドが裏付けとなる発行体の
       リスクを適切に評価しないリスク、信用事由が発生しないリスクおよび投資対象ファンドが支払わ
       れたプレミアムの利益を得ないリスクが存在します。
        また、デリバティブ取引は、カウンターパーティーがデリバティブ取引に基づくその支払義務を
       履行しないリスクまたは投資対象ファンドがカウンターパーティーに対するその債務を履行できな
       くなるリスクにもさらされます。場合によっては、投資対象ファンドは、カウンターパーティーに
       対するその債務を担保するために担保を差し入れる可能性があり、また、投資対象ファンドは、参
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       照証券またはその他の資産の価値の減少等の一定の事由が発生した場合に、追加の担保を差し入れ
       ることを要求されることがあります。場合によっては、カウンターパーティーは、投資対象ファン
       ド に対するその債務について担保を提供しない可能性があります。デリバティブ投資は、ある有価
       証券を所有しもしくは現物で保管することなく、または、ある市場に直接投資することなく、当該
       有価証券または市場に対する投資エクスポージャーを提供することによって、ポートフォリオに効
       果的にレバレッジを付加します。上記のリスクに加えて、当該取決めは、レバレッジの利用に伴う
       リスクと同様のリスクにさらされます。
        特定の種類のクレジット・デフォルト・スワップは強制清算の対象となり、強制清算の対象とな
       る種類は今後増加する可能性があります。清算されたデリバティブのカウンターパーティー・リス
       クは、一般的に、清算されていない店頭デリバティブ取引のカウンターパーティー・リスクよりも
       低くなります。これは、一般的に、清算機関が清算されたデリバティブ契約の各カウンターパー
       ティーに代わることになり、その結果、取引の各当事者がその金融債務の履行につき当該清算機関
       にのみ依拠することから、当該清算機関が各当事者の契約上の履行を保証するためです。ただし、
       清算機関またはそのメンバーが、投資対象ファンドに対する当該清算機関の義務(金融債務および
       当該清算機関が徴収した証拠金を分離する法的義務を含みますが、これらに限りません。)を履行
       するという保証はありません。一部の上場デリバティブおよび店頭デリバティブに関するカウン
       ターパーティー・リスクは、最近制定された米国の金融改革法によってさらに複雑になる可能性が
       あります。後記「債務による資金調達に関連するリスク」の項をご参照下さい。
       投資対象ファンドは、「ヘッジ」目的またはリスクを軽減する目的で様々な金融商品を取得するこ

       とがありますが、これは費用を要し、効果的でない可能性があり、投資対象ファンド投資主に分配
       金を支払うために利用可能な現金を減少させることがあります。
        投資対象ファンドは、            1940  年法の要件に従い、金融商品(先物、オプション、スワップおよび先
       渡契約等)を利用することにより、金利および為替レートの変動および信用リスクのヘッジを追求
       することができます。かかる金融商品は、取引所で購入したり、または、店頭市場で個別に交渉お
       よび取引することができます。ヘッジ目的で当該金融商品を利用することにより、投資金額の損失
       リスクを含む重大なリスクがもたらされることがあります。ヘッジ取引の相手方が債務不履行に陥
       ると、ヘッジ取引に損失が生じる可能性があります。また、ヘッジ活動は、ヘッジ手段とヘッジ対
       象の資産との間に不完全な相関関係が存在するリスクを伴い、その結果、ヘッジ取引およびヘッジ
       対象商品の双方に損失が生じる可能性があります。ヘッジ活動の利用は、多額の損失を妨げず、投
       資対象ファンドの損失を増加させる可能性があります。さらに、ヘッジ取引は、投資対象ファンド
       投資主に分配金を支払うために利用可能な現金を減少させることがあります。
       投資対象ファンドの投資先企業が投資対象ファンドの債券投資を期限前償還した場合、投資対象

       ファンドの業績および自己資本利益率が悪影響を受ける可能性があります。
        投資対象ファンドは、投資対象ファンドの投資先企業への投資が満期前に償還されることがある
       リスクにさらされています。かかる満期前の償還があった場合、投資対象ファンドは通常、新規の
       投資先企業への将来の投資を行うまで、かかる償還による受取資金を一時的な投資に再投資しま
       す。かかる一時的な投資は、通常、期限前返済された負債よりも著しく低い利回りを有しており、
       投資対象ファンドは、当該金額の再投資の著しい遅滞を被る可能性があります。新規の投資先企業
       への将来の投資もまた、返済された負債よりも低い利回りで行われることがあります。その結果、
       一または複数の投資対象ファンドの投資先企業が、投資対象ファンドに対して支払義務を負う金額
       を期限前返済することを選択した場合、投資対象ファンドの業績に重大な悪影響が及ぶ可能性があ
       ります。さらに、期限前償還手数料を控除した期限前償還は、投資対象ファンドの自己資本利益率
       に悪影響を及ぼす可能性があります。
       技術革新および業界の混乱は、投資対象ファンドに悪影響を及ぼす可能性があります。

        市場の現在のトレンドは全体的に、技術革新を伴う業界に対する従来型のアプローチを阻害する
       方向に向かっており、市場および市場慣行におけるかかる阻害のトレンドが成功に不可欠となる場
       面において、複数の新興企業が成功を収めています。急速な技術的および商業的革新が進む期間に
       は、投資対象ファンドおよび/もしくはその投資対象と競合する、または、投資対象ファンドの戦
       略が投資リターンの範囲内においてこれに依拠して機能するよう設計されていた市場慣行を変える
       こととなる、新規の事業およびアプローチが創出されることがあります。かかる新しいアプローチ
       のいずれも、投資対象ファンドの投資を損ない、投資対象ファンドが参入している市場を著しく混
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       乱させ、投資対象ファンドを競争の激化にさらす可能性があり、その結果、投資対象ファンドの業
       務、財務状況および投資結果に重大な悪影響が及ぶ可能性があります。
       投資対象ファンドは、様々なジョイント・ベンチャーを通じて投資する可能性があります。

        投資対象ファンドは、その投資対象の一部を、パートナーシップ、ジョイント・ベンチャー、証
       券化ビークルまたは第三者投資家を有するその他の事業体(以下、総称して「                                           ジョイント・ベン
       チャー    」といいます。)を通じて随時保有することができます。ジョイント・ベンチャー投資は、
       投資対象ファンドがジョイント・ベンチャー・パートナーとの該当する契約に基づく投資対象ファ
       ンドの支配に対する制限により投資決定または出口戦略を実行できないリスク、ジョイント・ベン
       チャー・パートナーが破産し、またはいずれかの時点で投資対象ファンドのそれと相反する経済的
       もしくは事業上の利益もしくは目的を有するリスク、ジョイント・ベンチャー・パートナーが投資
       対象ファンドの目的に反する措置を講じる立場にあるリスク、ジョイント・ベンチャー・パート
       ナーの行動に基づいて責任を負うリスク、当該パートナーとの間で紛争または訴訟が生じるリス
       ク、および州法に基づいて生じるリスクにより、一方のパートナーが他方に対して有するすべての
       権利(パートナー・ローンの差押えに関連する権利を含みます。)を完全に行使できないリスク
       (または権利の実行に関連する追加リスクが発生するリスク)など、様々なリスクを伴います。さ
       らに、投資対象ファンドは、場合によっては、そのジョイント・ベンチャー・パートナーの行動に
       つき責任を負うことがあります。投資対象ファンドが参加するジョイント・ベンチャーは、時とし
       て、本来であれば投資対象ファンドにすべて配分されていたであろう投資機会を配分されることが
       あり、これにより、投資対象ファンドの自己資本利益率が低下する可能性があります。さらに、投
       資対象ファンドのジョイント・ベンチャー投資は、非連結ベースで保有されることがあり、時とし
       て高度にレバレッジされている可能性があります。当該レバレッジは、                                      1940  年法によって投資対象
       ファンドに課される投資制限に算入されません。
       投資対象ファンドは、他の第三者とともに投資することに関連するリスクにさらされます。

        投資対象ファンドは、ジョイント・ベンチャー、パートナーシップまたはその他の事業体を通じ
       て、第三者とともにジョイント・ベンチャーに今後投資します。当該投資は、第三者が関与しない
       投資には存在しないリスク(当該第三者が、いずれの時点で投資対象ファンドのそれと相反する経
       済的もしくは事業上の利益もしくは目的を有する可能性、または投資対象ファンドの投資目的に反
       する措置を講じる立場にある可能性を含みます。)を伴う可能性があります。さらに、投資対象
       ファンドは、一定の状況において、当該第三者の行動につき責任を負うこともあります。
        より具体的に言えば、ジョイント・ベンチャーは、ジョイント・ベンチャーの活動に関して承認
       権を有する第三者が関与します。かかる第三者は、投資対象ファンドの利益と相反する措置を講じ
       る可能性があります。例えば、かかる第三者は、投資対象ファンドが本来であればジョイント・ベ
       ンチャーに行うよう要求しているジョイント・ベンチャーの投資を承認することを拒否する可能性
       があります。また、ジョイント・ベンチャーは、投資額の損益の可能性を拡大する投資レバレッジ
       を用いる場合があります。一般的に、ジョイント・ベンチャーによる借入額は、投資対象ファンド
       の借入総額および関連するレバレッジ比率の計算に含まれず、                                  1940  年法によって課されるアセッ
       ト・カバレッジ要件の対象ではありません。GAAP規則の変更または米国証券取引委員会の職員
       による解釈により、ジョイント・ベンチャーの活動が投資対象ファンドの活動と連結されることを
       要求される場合、投資対象ファンドは、当該ジョイント・ベンチャーを再編しなければならない可
       能性が高いです。
       共同投資のシンジケーション

        投資対象ファンドは、随時、第三者投資家への共同投資の機会の付与として、その持分の一部を
       募集することを見込んで投資を行う場合があります。投資対象ファンドが当該共同投資の全部また
       は一部のシンジケーションに成功すること、当該共同投資のクロージングが適時に完了すること、
       当該シンジケーションが投資対象ファンドにとって望ましい条件で行われること、または当該シン
       ジケーションに関して投資対象ファンドが負担する費用が相当な額に上らないことを保証すること
       はできません。投資対象ファンドは、当該共同投資の全部または一部のシンジケーションに成功し
       ない場合、結果として関連する投資に対して当初意図したよりも高い集中度およびエクスポー
       ジャーを有する可能性があり、これにより、投資対象ファンドは、当該投資に関する不利な経済環
       境および/または事業環境に起因する価値の変動の影響を受けやすい可能性があります。さらに、
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       投資対象ファンドによる投資のうち、当初の予定通りに共同投資家にシンジケートされないもの
       は、投資対象ファンド全体の投資リターンを著しく減少させる可能性があります。
       投資対象ファンド投資顧問会社およびその関連会社に関連するリスク;利益相反

        投資対象ファンド投資顧問会社およびその関連会社(投資対象ファンドの役員および評議会の一
       部を含みます。)は、投資対象ファンドおよびその関連会社との報酬の取決めに起因する利益相反
       に直面し、その結果、投資対象ファンド投資主の最善の利益に適わない措置を行う可能性がありま
       す。
        投資対象ファンド投資顧問会社およびその関連会社は、サービスの対価として投資対象ファンド
       から多額の報酬を受け取り、かかる報酬は、投資対象ファンドに提供される助言に影響を及ぼす可
       能性があります。投資対象ファンドは、投資対象ファンド投資顧問会社に、投資対象ファンドの
       ポートフォリオのパフォーマンスに基づくインセンティブ報酬および当該月の最初の営業日の開始
       時点における投資対象ファンドの総資産額に基づく年間基本管理報酬を支払います。インセンティ
       ブ報酬は投資対象ファンドのポートフォリオのパフォーマンスに基づいているため、投資対象ファ
       ンド投資顧問会社は、投資対象ファンドに代わって、報酬の取決めがない場合よりもリスクが高い
       か、またはより投機的な投資を行うよう奨励されることがあります。インセンティブ報酬の決定方
       法によっても、投資対象ファンド投資顧問会社が投資対象ファンドの投資リターンを増加させるた
       めにレバレッジを用いることが奨励されることがあります。したがって、投資対象ファンドの報酬
       の取決めにより、投資対象ファンドの報酬の取決めがない場合に比べて、投資対象ファンドがより
       リスクが高いか、またはより投機的な投資を行うこととなる可能性があります。これは、特に循環
       的な景気後退期において、投資損失の増加を招く可能性があります。
       投資対象ファンドは、投資対象ファンドのポートフォリオ価値の下落によって純損失を被った場合

       であっても、投資対象ファンド投資顧問会社にインセンティブ報酬を支払う義務を負う可能性があ
       ります。
        投資対象ファンド投資顧問契約により、キャピタルロスにかかわらず、投資対象ファンド投資顧
       問会社に対して成功報酬発生前純投資インカムゲイン・リターンを受領する権利が付与されます。
       この場合、投資対象ファンドは、投資対象ファンドのポートフォリオ価値が下落した場合または投
       資対象ファンドが会計四半期に純損失を被った場合であっても、投資対象ファンド投資顧問会社に
       対する当該四半期のインセンティブ報酬の支払を要求されることがあります。
        さらに、成功報酬発生前純投資インカムゲイン・リターンは、受領されていない経過利息を含む
       ことがある収益に対して計算され、かつ、支払われる場合があります。投資先企業が経過利息の提
       供のために構成されたローンに関して債務不履行に陥った場合、インセンティブ報酬の計算に以前
       含まれていた経過利息が回収不能となる可能性があります。投資対象ファンド投資顧問会社は、収
       益が発生することとなった事業体による債務不履行に起因して、投資対象ファンドが受領しなかっ
       た未収収益に基づき自らが受領したインセンティブ報酬のいかなる部分についても投資対象ファン
       ドに払戻しを行う義務を負いません。また、当該状況により、投資対象ファンドが、自らが受領す
       ることのなかった収益に対するインセンティブ報酬を支払うこととなります。
       投資対象ファンドは、投資対象ファンド投資顧問会社の報酬の全部または一部を、現金に代えて投

       資対象ファンド投資証券で投資対象ファンド投資顧問会社に支払うことを可能とする米国証券取引
       委員会の適用除外の申請を行いましたが、当該適用除外は認められない可能性があります。
        投資対象ファンドは米国証券取引委員会の適用除外の申請を行っており、当該適用除外が認めら
       れた場合、投資対象ファンドは、投資対象ファンド投資顧問会社に対し、運用報酬およびインセン
       ティブ報酬を現金で支払う代わりに、当該報酬に相当する額の全部または一部を投資対象ファンド
       投資証券で支払うことが可能となります。かかる適用除外が認められるという保証はありません。
       かかる適用除外が認められるまで、投資対象ファンド投資顧問会社は、投資対象ファンド投資証券
       を購入するために運用報酬およびインセンティブ報酬のために受領する現金の全部または一部を使
       用することができ、これにより投資対象ファンドに対する第三者の持分が希薄化する可能性があり
       ます。
       投資対象ファンド投資顧問会社の上級管理職および投資チームが他の顧客に対して負う義務に関連

       して利益相反が生じる可能性があります。
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        投資対象ファンド投資顧問会社の上級管理職および投資チームのメンバーは、投資対象ファンド
       が行う事業と同じもしくは当該事業に関連する事業を営む事業体または当該メンバーが運用する投
       資信託の役員、取締役もしくは代表者を務めており、または務める可能性があります。当該メン
       バー  は、かかる複数の資格において業務を遂行するにあたり、かかる事業体の他の顧客または投資
       者に対して義務を負うことがあり、かかる義務の履行は、投資対象ファンドの最善の利益または投
       資対象ファンド投資主の最善の利益とはならない可能性があります。投資対象ファンドの投資目的
       は、当該投資信託、勘定またはその他の投資ビークルの投資目的と重複することがあります。特
       に、投資対象ファンドは、投資対象ファンドの日々の活動を管理し、投資対象ファンドの投資戦略
       を実行するために投資対象ファンド投資顧問会社に依拠します。投資対象ファンド投資顧問会社お
       よびその関連会社の一部は、現在、投資対象ファンドと関係のない活動に従事しており、また、将
       来においても引き続きかかる活動に従事する予定です。かかる活動の結果として、投資対象ファン
       ド投資顧問会社、その役員および従業員ならびにその関連会社の一部は、投資対象ファンドと、自
       らが従事するか、または従事することとなる可能性のあるその他の活動(自らの関連設備資金の管
       理を含みます。)との間における時間の配分に利益相反を生じます。投資対象ファンド投資顧問会
       社ならびにその役員および従業員は、その判断において合理的に要求されていると決定する時間の
       みを投資対象ファンドの業務に費やします。かかる時間は、投資対象ファンド投資顧問会社ならび
       にその役員および従業員の常勤時間を大幅に下回ることがあります。
        投資対象ファンドは、投資機会の特定および投資対象ファンド投資顧問会社に対して行う投資推
       奨を補佐するため、部分的に投資対象ファンド投資顧問会社に依拠します。投資対象ファンド投資
       顧問会社およびその関連会社は、追加の投資信託を組成すること、その他の投資顧問関係を締結す
       ること、またはその他の事業活動に従事することを制限されません。かかる活動は、投資対象ファ
       ンド投資顧問会社のメンバー、その関連会社ならびにそれらの役員および従業員の時間および労力
       が、投資対象ファンドの業務のみに費やされるのではなく、投資対象ファンド投資顧問会社が必要
       かつ適切とみなす方法で、投資対象ファンドと投資対象ファンド投資顧問会社およびその関連会社
       のその他の事業活動との間に配分されるという点で利益相反を生じるとみなされる可能性がありま
       す。
       投資対象ファンド投資顧問会社に雇用される個人が投資対象ファンドに費やす時間および財源は、

       転用されることがあり、投資対象ファンド投資顧問会社に雇用される個人は、投資対象ファンドが
       対象とする投資と同一の種類の投資を行うその他の事業体のために資本を調達すること、また、当
       該事業体を管理することを禁止されていないことから、投資対象ファンドはさらなる競争に直面す
       る可能性があります。
        投資対象ファンド投資顧問会社および投資対象ファンド投資顧問会社に雇用される個人は、通
       常、投資対象ファンドが対象とする投資と同一の種類の投資を行うその他の投資事業体のために資
       本を調達すること、また、当該事業体を管理することを禁止されていません。その結果、当該個人
       が投資対象ファンドに費やすことができる時間および財源が転用されることがあります。さらに、
       投資対象ファンドは、同一の投資者および投資機会に関して当該投資事業体と競合することがあり
       ます。投資対象ファンドは、自らが、一定の条件に従い、投資対象ファンド投資顧問会社およびそ
       の関連会社との共同投資取引に従事することが可能となる米国証券取引委員会の適用除外に基づ
       き、投資対象ファンド投資顧問会社またはその関連会社がオリジネートする一定の取引に参加する
       ことができます。ただし、適用除外の条件は、投資対象ファンド投資顧問会社が投資対象ファンド
       に投資対象ファンド投資顧問会社の関連会社がオリジネートする一定の取引に参加させる機会を付
       与することを要求する一方で、投資対象ファンド投資顧問会社は、投資対象ファンド投資顧問会社
       が投資対象ファンドを参加させる機会を有しないことがある(評議会により承認されたガイドライ
       ンに定められた)かかる取引および一定のその他の取引に投資対象ファンドが参加しないことを決
       定することができます。投資対象ファンド投資顧問会社の関連会社(その主要な業務には、投資の
       オリジネートまたはオリジネートされていない資産への投資が含まれます。)は、投資対象ファン
       ドと競合する勘定で投資顧問業に従事します。
       投資対象ファンドの投資証券は、投資対象ファンド投資顧問会社またはその関連会社によって購入

       される可能性があります。
        投資対象ファンド投資顧問会社の関連会社は、投資対象ファンドの投資証券を購入しており、投
       資対象ファンド投資顧問会社およびその関連会社は、今後購入を予定しています。投資対象ファン
       ド投資顧問会社およびその関連会社は、投資対象ファンド投資証券を転売または再販売する目的で
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       当該証券の取得を行いません。投資対象ファンド投資顧問会社およびその関連会社による投資対象
       ファンド投資証券の購入には、以下を含みますが、これらに限られない一定のリスクを生み出す可
       能 性があります。
        ・ 投資対象ファンド投資顧問会社およびその関連会社は、投資対象ファンド投資証券への投資
         額を回収するための投資対象ファンドの資産の早期処分において利害関係を有する場合があり
         ます。
        ・ 投資対象ファンド投資顧問会社およびその関連会社による投資対象ファンド投資証券の大量
         購入により、投資対象ファンド投資顧問会社が投資対象ファンドに対して有する金融債務また
         は投資対象ファンドの代わりに負う金融債務を履行する投資対象ファンド投資顧問会社の能力
         が制限される場合があります。
       投資対象ファンド投資顧問会社は主要人物に依拠しており、そのいずれかが失われることにより、

       投資対象ファンドを成功裡に運用する投資対象ファンド顧問会社の能力が損なわれる可能性があり
       ます。
        投資対象ファンドの将来の成功は、投資対象ファンド投資顧問会社またはその関連会社の役員お
       よび従業員の継続的な業務に相当程度依拠します。投資対象ファンド投資顧問会社の運用チームの
       一または複数のメンバー(ブラックストーン・クレジットの投資委員会(以下「投資委員会」とい
       います。)のメンバーを含みます。)による業務が行われないことにより、投資対象ファンドの財
       務状況、業務および業績に悪影響が及ぶ可能性があります。投資対象ファンド投資顧問会社は、こ
       れらの主要人物のいずれとも雇用契約を締結しておらず、投資対象ファンドは、これらの全員また
       は特定の一人が、投資対象ファンドおよび/または投資対象ファンド投資顧問会社と関係を有し続
       けるということを保証できません。さらに、投資対象ファンドは、これらの個人のいずれにもキー
       パーソン生命保険を別途維持する予定はありません。
        投資対象ファンドが投資対象ファンド投資顧問会社に支払う報酬は、投資対象ファンドのために
       独立した評価を得ることなく決定され、かかる条件は、当該条件が独立当事者間の交渉の対象で
       あった場合よりも投資対象ファンドにとって不利なものとなる可能性があります。
        投資対象ファンド投資顧問契約は、関連のない第三者との間で独立当事者間ベースでは締結され
       ません。そのため、投資対象ファンドが投資対象ファンド投資顧問会社に支払う報酬の形態および
       金額は、投資顧問契約が関連のない第三者との間で独立当事者間取引により締結された場合よりも
       投資対象ファンドにとって不利なものとなる可能性があります。
       投資対象ファンドはブラックストーンの名称を所有していないため、商標リスクが存在する可能性

       があります。
        投資対象ファンドは、ブラックストーンの名称を所有していませんが、投資対象ファンド投資顧
       問契約に従って投資対象ファンドの商号の一部としてブラックストーンの名称を使用することが認
       められています。他の当事者によるこの名称の使用または投資対象ファンド投資顧問契約の終了
       は、投資対象ファンドの事業を損なう可能性があります。
       事業開発会社に関連するリスク

        投資対象ファンドは、その資産のうち十分な資産を適格資産に投資しなければならないという要
       件により、現行の事業戦略に従って投資を行うことができなくなる可能性がある一方、その資産の
       うち十分な資産を適格資産に投資しなかった場合、BDCとしての地位を維持できなくなる可能性
       があります。
        1940  年法に基づき、BDCは、「適格」資産として                         1940  年法第    55 条(a)に記載される種類の資
       産(以下「      適格資産     」といいます。)以外の資産を取得することができません。ただし、当該取得
       の実行時および実行後、投資対象ファンドの総資産の少なくとも                                   70 %が適格資産となる場合にはこ
       の限りではありません。したがって、投資対象ファンドは、魅力ある投資対象であると確信するも
       のへの投資について、当該投資対象が適格資産ではない場合にはかかる投資を行うことができない
       ことがあります。
        一方、投資対象ファンドがその資産のうち十分な資産を適格資産に投資しなかった場合、投資対
       象ファンドは、BDCとしての地位を喪失するおそれがあり、投資対象ファンドの事業、財務状況
       および業績に重大な悪影響が及ぶことになります。同様に、かかる規則により、投資対象ファンド
       は、既存の投資先企業への追加の投資を行うことを禁止されるおそれがあり、投資対象ファンドの
       ポジションの希薄化につながるか、または投資対象ファンドが                                  1940  年法を遵守するために不適切な
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       時期に投資対象を処分することを要求される可能性があります。投資対象ファンドが法令遵守のた
       めにそのポートフォリオに組み入れられている適格でない投資対象を売却することを余儀なくされ
       た 場合、当該売却による受取資金は、当該投資対象の現在価値を大幅に下回るおそれがあります。
       投資対象ファンドがBDCとしての地位を維持できない場合、投資対象ファンドの運用上の柔軟性

       が低下することになります。
        投資対象ファンドがBDCでなくなった場合、投資対象ファンドは、                                      1940  年法に基づく登録ク
       ローズド・エンド型投資会社として規制を受ける可能性があり、これにより、投資対象ファンドは
       1940  年法に基づく多くの規制上の制限に服すことになり、これに伴って投資対象ファンドの運用上
       の柔軟性が低下することになります。
        BDCおよび規制対象投資会社としての投資対象ファンドの運営に適用される規制は、投資対象
       ファンドが追加資本を調達する能力および方法または投資目的のために借入れを行う能力に影響を
       及ぼし、これにより、投資対象ファンドの成長に悪影響が及ぶ可能性があります。
        規制対象投資会社として適格となるための年次分配要件により、投資対象ファンドは、新たな投

       資の資金に充てるための現金を調達するために資本市場に定期的にアクセスする必要が生じること
       があります。投資対象ファンドは、「優先証券」(                            1940  年法に定義されます。)を発行することが
       できます(投資対象ファンドのアセット・カバレッジが                              1940  年法に定められる基準をそれぞれの発
       行の直後に満たすような金額となる場合に限っては銀行またはその他の金融機関からの資金の借入
       れを含みます。)。           1940  年法は、現在、少なくとも               150  %のアセット・カバレッジ(すなわち、債
       務額が投資対象ファンドの資産の価値の3分の2を超えてはなりません。)を義務付けています。
       また、投資対象ファンドの様々な種類の有価証券を発行する能力も制限されます。かかる要件を遵
       守することにより、投資対象ファンドの投資機会が不利に限定され、投資対象ファンドが借入れを
       行うことができる金利と貸付を行うことができる金利の間の有利なスプレッドから利益を得る投資
       対象ファンドの能力が他社と比較して低下する可能性があります。したがって、BDCとして、投
       資対象ファンドは、投資対象ファンドの株式非公開の競合他社よりも頻繁なペースで継続的にエク
       イティを発行する予定ですが、これは投資主の希薄化が進むことにつながる可能性があります。
        投資対象ファンドは、投資目的のために借入れを行います。投資対象ファンドの資産の価値が下
       落した場合、投資対象ファンドは、アセット・カバレッジ・テストに適合することができなくなる
       可能性があり、その結果、投資対象ファンドが分配金を支払うことが禁止されることになり、ま
       た、投資対象ファンドが規制対象投資会社として適格となることが妨げられるおそれがあります。
       投資対象ファンドがアセット・カバレッジ・テストに適合することができない場合、投資対象ファ
       ンドは、その投資対象の一部を売却することおよび債務による資金調達の性質によっては当該売却
       が不利となり得る時期に債務の一部を返済することを要求される可能性があります。
        1940  年法に基づき、投資対象ファンドは、通常、投資対象ファンドの投資対象ファンド投資証券
       1口当たり純資産価格を下回る投資証券1口当たり価格(販売手数料の控除後)で投資対象ファン
       ド投資証券の発行または販売を行うことを禁止されており、他の公開会社と比較して不利になるこ
       とがあります。ただし、投資対象ファンド投資証券または投資対象ファンド投資証券を取得させる
       ワラント、オプションもしくは権利の販売が、投資対象ファンドの最善の利益および投資対象ファ
       ンド投資主の最善の利益に適うと投資対象ファンドの評議会(評議会の独立したメンバーを含みま
       す。)が判断し、かつ、投資対象ファンド投資主および投資対象ファンドと関係を有しない投資主
       が当該販売を承認した場合には、投資対象ファンドは、投資対象ファンド投資証券の現在の1口当
       たり純資産価格を下回る価格で当該販売を行うことができます。かかる場合、投資対象ファンドの
       有価証券の発行および販売が行われる価格は、評議会の判断により当該有価証券の公正価値に極め
       て近似するとされる価格を下回ってはなりません。
       投資対象ファンドがその関連会社と取引を行う能力は制限されています。

        投資対象ファンドは、            1940  年法に基づき、評議会の独立したメンバーの過半数および場合によっ
       ては米国証券取引委員会の事前の承認を得ることなく、投資対象ファンドの関連会社の一部(他の
       顧客の投資先企業を含みます。)との間の一定の取引に参加することを禁止されています。直接的
       または間接的に投資対象ファンドの発行済議決権付投資証券の5%以上を所有する者は、                                                1940  年法
       において投資対象ファンドの関連会社となり、通常、投資対象ファンドは、評議会の事前の承認が
       ない限り、当該関連会社との間での有価証券の売買を禁止されます。ただし、投資対象ファンド
       は、特定の状況下で、当該関連会社のローンまたは有価証券を流通市場で購入することがあり、こ
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       れにより、投資対象ファンドの最善の利益における行為を推奨する投資対象ファンド投資顧問会社
       の能力が制限される場合があるため、投資対象ファンド投資顧問会社にとって投資対象ファンドの
       利 益と当該関連会社の利益との間で利益相反が生じる可能性があります。また、                                          1940  年法は、投資
       対象ファンドの関連会社の一部との間の一定の「共同」取引を禁止しており、かかる取引には、投
       資対象ファンドの評議会および場合によっては米国証券取引委員会の事前の承認を得ることなく、
       同一の投資先企業に投資すること(同時、または密接に関連する時期に行うかを問いません。)が
       含まれる可能性があります。ある者が投資対象ファンドの議決権付投資証券の                                          25 %超を取得する場
       合、投資対象ファンドは、米国証券取引委員会の事前の承認がない限り、当該者もしくは当該者の
       関連会社の一部との間での有価証券の売買または当該者との間の禁止される共同取引(一定の共同
       投資を含みます。)を禁止されます。類似の制限により、投資対象ファンドの役員、評議会、投資
       顧問、副投資顧問またはこれらの関連会社との間で取引を行う投資対象ファンドの能力は制限され
       ます。かかる制限により、投資対象ファンドは、米国証券取引委員会の事前の承認を得ずにいずれ
       かの投資信託もしくは投資対象ファンド投資顧問会社が運用する投資信託の投資先企業との間での
       有価証券の売買またはかかる企業もしくは投資信託との間の共同取引(一定の共同投資等)を禁止
       される場合があり、本来であれば投資対象ファンドが利用することができたであろう投資機会の範
       囲が制限される可能性があります。
        投資対象ファンドは、米国証券取引委員会から適用除外を受けており、かかる適用除外により、
       投資対象ファンドは、一定の条件に従い、投資対象ファンド投資顧問会社および投資対象ファンド
       の関連会社との間で共同投資取引を行うことが可能となっています。ただし、適用除外の条件によ
       り、投資対象ファンド投資顧問会社の関連会社によってオリジネートされる一定の取引に投資対象
       ファンドを参加させる機会が投資対象ファンド投資顧問会社に付与されるよう要求されますが、投
       資対象ファンド投資顧問会社は、かかる取引に投資対象ファンドが参加しないことを決定すること
       ができ、一定のその他の取引(評議会により承認されたガイドラインに定められます。)につい
       て、投資対象ファンド投資顧問会社は投資対象ファンドを参加させる機会を有しない可能性があり
       ます。
       投資対象ファンドの将来における資本需要のための資金調達源は不確定であり、投資対象ファンド

       は、受入可能な条件で債務またはエクイティによる資金調達を行うことができない場合、投資対象
       ファンドの投資対象を取得し、その業務を拡大する能力は悪影響を受けます。
        投資対象ファンド投資証券の売却による純受取資金は、投資機会、運営費用ならびに様々な報酬
       および費用(基本管理報酬、インセンティブ報酬およびその他の費用等)の支払に利用されます。
       投資対象ファンドが維持する運転資本準備金は、投資目的に不十分であることがあり、投資対象
       ファンドは、運営を行うために債務またはエクイティによる資金調達を必要とする場合がありま
       す。したがって、投資またはその他の理由のために将来において投資対象ファンドに追加資本の需
       要が生じた場合、投資対象ファンドは、かかる資金調達源を利用することができない可能性があり
       ます。その結果、投資対象ファンドが受入可能な条件で債務またはエクイティによる資金調達を行
       うことができない場合、投資対象ファンドの投資対象を取得し、その業務を拡大する能力は、悪影
       響を受けます。そのため、投資対象ファンドは、広範な投資ポートフォリオを構築し、維持するこ
       とおよびその投資目的を達成することが困難となり、投資対象ファンドの業績にマイナスの影響が
       及び、投資対象ファンドの投資対象ファンド投資主に対して分配を行う能力が低下する可能性があ
       ります。
       投資対象ファンドは、            1940  年法に定められる意味の範囲内の非分散型投資会社であるため、投資対

       象ファンドが単一発行体の有価証券に投資することができる資産の割合に関して制限を受けませ
       ん。
        投資対象ファンドは、            1940  年法に定められる意味の範囲内の非分散型投資会社に分類されます
       が、これは、投資対象ファンドが単一発行体の有価証券に投資することができる資産の割合に関し
       て 1940  年法による制限を受けないということです。                        1940  年法に基づき、「分散型」投資会社は、そ
       の総資産の価値の少なくとも                75 %を、現金および現金項目、政府証券、他の投資会社の有価証券な
       らびにその他の有価証券(いずれか一つの発行体に関して当該会社の総資産の価値の5%を超え
       ず、かつ、当該発行体の発行済議決権付証券の                         10 %を超えない金額に制限されます。)に投資する
       ことを義務付けられます。非分散型投資会社として、投資対象ファンドには、かかる要件は課され
       ません。投資対象ファンドが少数の発行体の有価証券または特定の業種に対して大きなポジション
       をとる限りにおいて、投資対象ファンド純資産価額は、発行体の財務状況または発行体に対する市
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       場評価の変化を受けて分散型投資会社の純資産価額よりも大幅に変動する可能性があります。ま
       た、投資対象ファンドは、分散型投資会社よりも、経済もしくは規制に関する単一の出来事または
       経 済の全般的な悪化の影響を受けやすいことがあります。ただし、投資対象ファンドには、米国内
       国歳入法典のサブチャプターMに基づく規制対象投資会社に適用される分散要件が課されます。
       債務による資金調達に関連するリスク

       投資対象ファンドがレバレッジを利用する場合、投資対象ファンドに投下された金額に関する損失

       の可能性が増幅し、投資対象ファンドへの投資に係るリスクが増大する可能性があります。レバ
       レッジにより、投資対象ファンドの資産のリターンに悪影響が及び、投資対象ファンド投資主への
       分配に利用可能な現金が減少し、また損失が生じる可能性もあります。
        借入れ(レバレッジとも称します。)の利用は、投下された持分資本に関する損失の可能性を増
       幅させることにより、投資のボラティリティを増大させます。さらに、投資対象ファンドは、優先
       投資証券の発行により、ポートフォリオにレバレッジを追加することができます。現在、投資対象
       ファンドは、優先投資証券の発行を予定していません。レバレッジの利用は、市場変動に関連して
       投資対象ファンドの純収益、分配金および投資対象ファンド純資産価額の変動幅が拡大するなど、
       リスクの増大を伴います。投資対象ファンドの資産価値が下落した場合、レバレッジにより、投資
       対象ファンドにレバレッジがかけられていなかった場合よりも急激に投資対象ファンド純資産価額
       が下落することになります。同様に、投資対象ファンドの収益の減少は、投資対象ファンドがレバ
       レッジを用いていなかった場合よりも急激に純収益を減少させることになります。このような下落
       または減少は、投資対象ファンド投資主に対して分配を行う投資対象ファンドの能力にマイナスの
       影響を及ぼすおそれがあります。また、投資対象ファンド投資主は、投資対象ファンドがレバレッ
       ジを利用したことにより投資対象ファンドの費用が増加した分(支払利息および投資対象ファンド
       投資顧問会社に支払われる管理報酬またはインセンティブ報酬の増額分を含みます。)の負担額を
       負担します。投資対象ファンドのレバレッジ戦略は、計画通りに進まず、また目標を達成できない
       可能性があります。
        投資対象ファンドは、レバレッジを利用して、その投資のための資金を調達しており、今後もこ
       れを継続する予定です。投資対象ファンドが用いるレバレッジの金額は、提案された借入れの時点
       の投資対象ファンド投資顧問会社および評議会による市場およびその他の要因に対する評価に左右
       されます。投資対象ファンドが有利な条件でレバレッジによる資金調達を利用することができると
       いう保証はなく、または全く利用できない可能性があります。ただし、投資対象ファンドがレバ
       レッジを利用してその資産のための資金を調達する限りにおいて、投資対象ファンドの資金調達費
       用は、投資対象ファンド投資主に対する分配に利用可能な現金を減少させます。さらに、投資対象
       ファンドは、その資金調達義務を履行することができない場合があり、当該義務を履行することが
       できない場合は、投資対象ファンドは、当該義務を履行するため、換金または売却を目的として投
       資対象ファンドの資産の一部または全部を失うリスクを冒します。その場合、投資対象ファンド
       は、市況その他により著しく低い価格で資産を売却することを余儀なくされることがあり、損失が
       生じる可能性があります。
        BDCとして、投資対象ファンドは、通常、総資産に対する借入総額およびその他の優先証券
       (投資対象ファンドのすべての借入れおよび投資対象ファンドが将来発行する可能性のある優先投
       資証券を含みます。)の比率が少なくとも                       150  %のカバレッジ比率を満たす必要があります。この
       比率が    150  %を下回った場合、投資対象ファンドは、追加の債務を負担することができなくなり、
       不利な時期に一部の債務の返済のために投資対象ファンドの投資対象の一部を売却しなければなら
       なくなる可能性があります。このことは、投資対象ファンドの業務および投資活動に重大な悪影響
       を及ぼすおそれがあります。さらに、投資対象ファンドの投資対象ファンド投資主に対して分配を
       行う能力が著しく制限され、または投資対象ファンドが当該分配を一切行うことができなくなる可
       能性があります。投資対象ファンドが用いるレバレッジの金額は、評議会(その過半数は、当該取
       引に重大な利害関係を有しない独立した受託者です。)による監督を受けます。
        投資対象ファンドは、リバース・レポ契約を締結することもあります。当該契約に基づく取引
       は、レバレッジを構成します。投資対象ファンドがリバース・レポ契約を締結する場合、別の当事
       者に譲渡される有価証券または受取資金が投資される有価証券の市場価格の変動が投資対象ファン
       ドの資産の市場価格に影響を与えることになります。その結果、当該レバレッジ取引の利用によ
       り、当該取引を利用しない場合に比べて、投資対象ファンドの資産の市場価格の変動が大きくなる
       可能性があります。リバース・レポ契約は、実質的に資金の借入れに相当するものとみなされる場
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       合があるため、レバレッジの一種となります。投資対象ファンドがリバース・レポ契約の受取資金
       を当該契約のコストを下回る利率で再投資する場合、当該契約に基づく取引は、投資対象ファンド
       の 利回りを低下させることになります。
        レバレッジは、投資対象ファンドの資金調達原価を超えた全体のリターンを向上させる可能性が
       ありますが、全体のリターンが投資対象ファンドの資金調達原価を下回る限りにおいては、レバ
       レッジはさらにリターンを減少させます(または資本に関する損失を増大させます)。また、投資
       対象ファンドが行う借入れおよびリバース・レポ契約または類似の取決めは、投資主の投資および
       投資対象ファンドの資産を担保とすることがあり、当該取引に関する契約において、当該取決めに
       基づく債務不履行の継続中、投資対象ファンド投資証券保有者の持分は投資対象ファンドの貸付人
       または債券保有者の持分に劣後する可能性があることが規定される場合があります。
        投資対象ファンドのクレジット・ファシリティおよび無担保ノートには、投資対象ファンドの事
       業活動を制限する財務および営業に係る誓約条項(投資対象ファンドが追加融資および追加投資の
       ための資金調達を行う能力、または規制対象投資法人としての地位を維持するために必要な分配を
       行う能力を妨げる可能性がある制限を含みます。)が付されています。投資対象ファンドのファシ
       リティの更新もしくは新規もしくは代替のデット・ファシリティの追加、または追加の債務証券も
       しくはその他の債務証書の発行を行わなかった場合、投資対象ファンドの事業、財務状況または業
       績に重大な悪影響が及ぶ可能性があります。
        以下の表は、       2021  年 12 月 31 日現在の加重平均表示金利              2.46  %、かつ、(a)          2021  年 12 月 31 日現在
       の投資対象ファンドの純資産総額、(b)                       2021  年 12 月 31 日現在の投資対象ファンドの発行済債務元
       本総額約     183  億米ドル、および(c)投資対象ファンドのポートフォリオの仮想年間リターンがマ
       イナス    10 %からプラス       10 %という条件に基づき投資対象ファンドが借入れを利用した場合に生じる
       投資対象ファンド投資証券のトータル・リターンに対するレバレッジの影響を示したものです。借
       入れまたは優先投資証券(発行される場合)に関連する実際の費用は、頻繁に変更され、以下の表
       で使用されるレートより大幅に高くまたは低くなる可能性があります。
                           ポートフォリオの想定リターン(費用控除後)

                      -10  %      -5 %       0 %       5 %       10 %
       想定リターンに応じた
       投資対象ファンド投資              -28.67    %    -16.09    %     -3.50   %     9.08  %     21.67   %
       主へのリターン
         (1)  ( ⅰ ) 2021  年 12 月 31 日現在の総資産        324  億米ドル、(       ⅱ ) 2021  年 12 月 31 日現在の額面債務残

            高 183  億米ドル、(       ⅲ ) 2021  年 12 月 31 日現在の純資産         129  億米ドル、および(           ⅳ ) 2021  年
            12 月 31 日現在の投資対象ファンドの債務に係る費用(未引出額に係る費用および資金調
            達原価の償却等)を含む平均金利(年率)                       2.46  %に基づきます。
         (2)   投資対象ファンドは、債務の年間利払をカバーするためには、                                   2021  年 12 月 31 日現在の総
            資産に対する年間リターン              1.39  %以上を達成しなければなりません。
       投資対象ファンドは、クレジット・ファシリティに基づく債務不履行に陥ることがあります。

        投資対象ファンドがクレジット・ファシリティまたはその他の借入れに基づき債務不履行に陥っ
       た場合、投資対象ファンドは、未履行の支払義務を履行し、かつ/または、当該借入ファシリティ
       に基づく運転資本要件を維持するために、その投資対象の一部を投資対象ファンドにとって不利な
       価格となり得る価格で迅速にかつ時期を早めて売却することを余儀なくされることがあるため、投
       資対象ファンドの事業は、悪影響を受けるおそれがあります。これらは、いずれも、投資対象ファ
       ンドの事業、財務状況、業績およびキャッシュ・フローに重大な悪影響を及ぼします。また、この
       ような債務不履行が生じた後、当該借入ファシリティに基づく貸付人の代理人が投資対象ファンド
       の資産の一部または全部の処分(処分の対象となる当該資産の選定および当該処分の時期を含みま
       す。)についての支配権を握る可能性があり、投資対象ファンドの事業、財務状況、業績および
       キャッシュ・フローに重大な悪影響が及ぶことになります。
       投資対象ファンドの信用格付は、債務証券への投資に係るすべてのリスクを反映していない場合が

       あります。
        投資対象ファンドの信用格付は、投資対象ファンドの債務支払能力に対する第三者の評価です。
       したがって、投資対象ファンドの信用格付の実際のまたは予想される変更は、通常、投資対象ファ
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       ンドの債務証券の市場価格に影響を与えます。ただし、投資対象ファンドの信用格付は、市況全般
       に関連するリスクまたは上記のその他の要因が公募債の市場価格または取引市場に与える潜在的な
       影 響を反映していない場合があります。
       投資対象ファンドが発行するノートは、投資対象ファンド投資主にその他のリスク(当該ノートが

       第三者による投資対象ファンドの取得を抑制する可能性を含みます。)をもたらします。
        投資対象ファンドが発行するノート(以下「ノート」といいます。)の一定の規定により、第三
       者が投資対象ファンドを取得することがより困難となり、またはその費用がより高額となる可能性
       があります。根本的な変化をもたらす一定の取引が発生した場合、ノートの保有者は、自らの意見
       において、そのノートのすべてまたは当該ノートの元本額の一部を買い戻すよう投資対象ファンド
       に要求する権利を有する場合があります。これらの規定は、第三者による投資対象ファンドの取得
       を抑制する可能性があります。
       投資対象ファンドの既存のノートの借換えが行われない場合、投資対象ファンドの業績および財務

       状況に重大な悪影響が及ぶおそれがあります。
        投資対象ファンドが発行するノートは、将来の様々な日に満期を迎えます。投資対象ファンドが
       ノートの借換えを行うことができず、または受入可能な条件で新たな借入先を見つけることができ
       ない場合、投資対象ファンドは、(1)投資対象ファンドの当該時点におけるクレジット・ファシ
       リティに基づく追加資金の借入れ、(2)追加の普通投資証券の発行、または(3)投資対象ファ
       ンドのローンその他の資産の一部もしくは全部の清算の可能性のうち一または複数の方法によっ
       て、満期を迎えた未返済残高を返済しなければならなくなります。これらの方法はいずれも、投資
       対象ファンドの業績および財務状況に重大な悪影響を及ぼすおそれがあります。
       クレジット・ファシリティの規定が投資対象ファンドの投資裁量権を制限することがあります。

        クレジット・ファシリティは、貸付人が担保権を有する投資対象ファンドのローンおよび有価証
       券の全部または一部を裏付けとすることがあります。投資対象ファンドは、その資産の                                               100  %を上
       限として質権設定を行うことができ、貸付人との間で締結した債務証書の条件に基づき、投資対象
       ファンドの資産の全部に対する担保権を付与することができます。投資対象ファンドは、投資対象
       ファンドが付与する担保権は質権・担保権設定契約において定められ、かつ、貸付人の代理人によ
       る融資報告書の提出により証されるものと見込んでいます。また、投資対象ファンドは、当該ロー
       ンの担保としての役割を果たす投資対象ファンドの有価証券の保管人は、当該担保権の存在を記載
       した通知を当該保管人の電子システムに含め、債務不履行事由の発生(もしあれば)の通知後、当
       該事由の継続中は、当該有価証券に関して貸付人またはその被指名人から譲渡指示のみを受理する
       ものと見込んでいます。投資対象ファンドが債務証書の条件に基づき債務不履行に陥った場合、該
       当する貸付人の代理人は、当該債務を担保している投資対象ファンドの資産の一部または全部を処
       分する時期についての支配権を握ることができるようになり、投資対象ファンドの事業、財務状
       況、業績およびキャッシュ・フローに重大な悪影響が及ぶことになります。投資対象ファンドが締
       結した一または複数のクレジット・ファシリティに関連して、投資主に対する分配は、当該クレ
       ジット・ファシリティにより企図される債務に関連して要求される支払に劣後する場合がありま
       す。
        また、クレジット・ファシリティによって要求される担保権および/またはネガティブ・プレッ
       ジ条項により、追加の債務を担保するために資産に抵当権を設定する投資対象ファンドの能力が制
       限される場合があり、投資対象ファンドが満期時もしくは満期より前に債務の再編もしくは借換え
       を行うこと、または追加の債務もしくはエクイティによる資金調達を行うことが困難となる場合が
       あります。さらに、クレジット・ファシリティに基づく投資対象ファンドの貸出基準額が減少した
       場合、投資対象ファンドは、貸出基準額の不足額を埋めるのに十分な金額の追加の資産に担保権を
       設定することを要求される可能性があります。当該貸出基準額の不足額を埋めるときに投資対象
       ファンドのすべての資産に担保権が設定された場合、投資対象ファンドは、クレジット・ファシリ
       ティに基づく貸付金を返済することまたは回収勘定に預金を行うことを要求されるおそれがあり、
       いずれも、将来の投資のための資金を調達し、分配を行う投資対象ファンドの能力に重大な悪影響
       を及ぼすおそれがあります。
        その上、投資対象ファンドは、借り入れた資金の使途について制限を受けることがあり、当該制
       限には、地理的集中度、業種集中度、ローン額、支払頻度、支払状況、平均残存期間、担保利益お
       よび投資格付に関する制限ならびにレバレッジに関する規制上の制限(得られる資金調達額に影響
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       を及ぼす可能性があるもの)が含まれる場合があります。また、ポートフォリオのパフォーマンス
       (要求される最低ポートフォリオ利回りならびに支払遅延および償却に関する制限を含みます。)
       に 関して一定の要件がある場合があり、当該要件に違反した場合には、さらなる貸付が制限され、
       場合によっては債務不履行事由につながるおそれがあります。クレジット・ファシリティに基づく
       債務不履行事由により、当該クレジット・ファシリティに基づくすべての未返済残高の満期日が繰
       り上げられることになる可能性があり、投資対象ファンドの事業および財務状況に重大な悪影響が
       及ぶおそれがあります。このことは、投資対象ファンドの流動性およびキャッシュ・フローを低下
       させ、投資対象ファンドの事業を成長させる能力を損なうおそれがあります。
       分別およびアセット・カバレッジ要件が投資対象ファンドの投資裁量権を制限することがありま

       す。
        リバース・レポ契約または確定コミットメントの締結等、一定のポートフォリオ管理手法は、投
       資対象ファンドの資産の分別またはその他投資対象ファンドの債務のカバーのために適切な措置が
       講じられる場合を除き、優先証券とみなされることがあります。これらの手法を用いる際、投資対
       象ファンドは、流動資産を分別し、相殺取引を締結し、またはその債務をカバーするポジションを
       保有することができます。投資対象ファンドがそのコミットメントをこのようなポートフォリオ管
       理手法に基づきカバーする場合、当該商品は、米国                            1940  年法の目的上優先証券とはみなされませ
       ん。投資対象ファンドは、現在または将来において米国                              1940  年法、同法に基づく規則および規制、
       または同法に基づき米国証券取引委員会が発した命令に基づき認められるその他の手法を用いて、
       当該取引をカバーすることができます。この目的において、米国証券取引委員会のスタッフが提供
       する解釈およびガイダンスは、投資対象ファンドが適切とみなす場合に考慮される場合がありま
       す。これらの分別およびカバレッジ要件により、投資対象ファンドが、本来であれば清算するよう
       な有価証券ポジションを維持し、不利となり得る時期に資産を分別し、またはその他ポートフォリ
       オ管理を制限することになる可能性があります。当該分別およびカバレッジ要件は、関連ポジショ
       ンの損失を制限または相殺するものではありません。米国                                1940  年法ルール      18f-4   の導入に関連し
       て、米国証券取引委員会は、デリバティブおよび一定の金融商品のポジションをカバーするため
       の、従前の米国証券取引委員会のガイダンスに起因する資産分別枠組みを廃止しました。とりわ
       け、ルール      18f-4   は、バリュー・アット・リスク・テストを通じたファンドのデリバティブ・エク
       スポージャーを制限し、一定のデリバティブ利用者のためのデリバティブ・リスク管理プログラム
       の導入および実施を要求します。ただし、一定の条件下で、投資対象ファンド等の制限デリバティ
       ブ利用者(ルール          18f-4   に定義されます。)は、ルール                 18f-4   の全要件に従うことはありません。
        ルール    18f-4   に基づき、ファンドは、投資先企業に資金提供を行う契約等、デリバティブ取引で
       ない未実行のコミットメント契約を締結することができますが、当該契約の締結時点において、と
       りわけ、当該ファンドが、自らの未実行のコミットメント契約のすべてに関して、それぞれの支払
       期限到来時にその義務を履行するのに十分な現金および現金等価物を有すると合理的に確信してい
       ることが条件となります。投資対象ファンドは、                          2022  年8月の米国証券取引委員会の遵守期日まで
       に新たな規則の要件を遵守します。ルール                       18f-4   の遵守は、投資対象ファンドがデリバティブを利
       用する能力および/または一定の他の金融契約を締結する能力を制限する可能性があります。
       金利変動が投資対象ファンドの資本コストおよび純投資収益に影響を及ぼすことがあります。

        投資対象ファンドはその投資の一部のための資金を調達するために債券を用いるため、投資対象
       ファンドの純投資収益は、資金を借り入れる時の金利と当該資金を投資する時の金利差に左右され
       る部分があります。そのため、投資対象ファンドは、市場金利の大きな変動が投資対象ファンドの
       純投資収益に重大な悪影響を及ぼすことがないと保証することはできません。投資対象ファンドに
       発行済の債券があるときの金利上昇期には、資金調達原価は増大し、投資対象ファンドの純投資収
       益が減少するおそれがあります。投資対象ファンドは、長期確定利付投資のための資金は、主とし
       てエクイティおよび長期債券で調達する予定です。投資対象ファンドは、金利変動に対するエクス
       ポージャーを抑えるために金利リスク管理手法を用いることがあります。この手法には、米国                                                  1940
       年法により認められる範囲内において、様々な金利ヘッジ活動が含まれることがあります。当該活
       動により、ヘッジ対象ポートフォリオに関して金利の低下がもたらす利益に参加する投資対象ファ
       ンドの能力が制限される可能性があります。金利変動またはヘッジ取引により生じた不利な展開
       は、投資対象ファンドの事業、財務状況および業績に重大な悪影響を及ぼすおそれがあります。ま
       た、投資対象ファンドのヘッジ取引経験は限られており、投資対象ファンドは、最初に当該専門知
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       識を獲得し、または構築する必要があります。一般的な金利水準の上昇は、投資対象ファンドの債
       券投資に適用される金利が上昇することにつながると予想されます。
        したがって、金利が上昇すれば、投資対象ファンドがインセンティブ報酬のハードル・レートを
       満たすことまたは超えることがより容易になり、インセンティブ報酬発生前純投資収益に関して投
       資対象ファンド投資顧問会社に支払われるインセンティブ報酬の金額が大幅に増加することにつな
       がる可能性があります。
       投資対象ファンドは、債務担保証券を組成しており、一または複数の他の債務担保証券を組成する

       ことがあるため、投資対象ファンドが一定のストラクチャード・ファイナンスに関するリスクにさ
       らされる可能性があります。
        投資対象ファンドは、投資の資金調達を行うため、その担保付ローンまたは他の投資対象の一部
       を、当該投資対象のパフォーマンスに対するエクスポージャーの全部または大部分を保ちつつ、一
       または複数の債務担保証券の組成を含む手段によって証券化しており、また将来において一または
       複数の他の債務担保証券を組成する可能性があります。このプロセスには、特別目的会社に対する
       資産プールの拠出、および購入者に対するノン・リコースまたはリミテッド・リコースでの当該会
       社の負債持分の売却を伴います。投資対象ファンドが保有する債務担保証券に対する持分は、米国
       1940  年法の目的上「非適格」ポートフォリオ投資とみなされる可能性があります。
        投資対象ファンドは、債務担保証券の組成において、投資対象ファンドによる投資対象ファンド
       投資主への分配を可能にするため、債務担保証券の利益およびキャッシュ・フロー内の資産からの
       分配に一部依存します。債務担保証券が分配を行う能力は、債務担保証券が発行する債券の条件お
       よび誓約を含む様々な制限を受けます。また、債務担保証券は、格付を保持し、現在および将来の
       資金調達費用を抑え続けるため、分配を遅延させる措置を講じることがあり、または、債務担保証
       券は、債務担保証券の債券保有者向けに一般に定められる超過担保要件を満たすため、現金その他
       の資産を維持する義務を負うことがあり、投資対象ファンドが債務担保証券からの分配を受領する
       能力が影響を受けるおそれがあります。投資対象ファンドが、規制対象投資会社の地位を維持する
       ための年間分配要件を満たすのに必要とされるキャッシュ・フローをいずれの債務担保証券からも
       受領しない場合、また、この要件を満たすのに必要な他の源泉からのキャッシュ・フローを得るこ
       とができない場合、投資対象ファンドは、規制対象投資会社としての資格を維持することができ
       ず、投資証券への投資に重大な悪影響が及ぶことになります。
        さらに、とりわけ、関連ある借主の業績の悪化、ローン担保の価値低下または債務不履行の増加
       を原因とする債務担保証券内のローンの信用の質の低下により、債務担保証券は損失を出す形で特
       定の資産を売却することを強いられ、その利益、ひいては投資主に対する分配のための投資対象
       ファンドに対する分配に利用できる可能性のある現金を減少させることがあります。何らかの担保
       に関して債務担保証券が損失を被る場合、当該損失はまず、債務担保証券のエクイティ持分保有者
       である投資対象ファンドが被ることとなります。
        投資対象ファンドが組成する債務担保証券の管理者は、投資対象ファンド、投資対象ファンド投
       資顧問会社または関連会社である場合があり、当該管理者は、サービスの構築および/または管理
       に係る報酬を受領する権利を有する場合があります。投資対象ファンド投資顧問会社または投資対
       象ファンド以外の関連会社が管理者を務め、かつ、投資対象ファンドが当該サービスに関して投資
       対象ファンド投資顧問会社または当該関連会社に報酬を支払う義務を負う場合、投資対象ファン
       ド、投資対象ファンド投資顧問会社または当該関連会社は、投資対象ファンドおよび(間接的に)
       投資対象ファンド投資主が当該サービスに関連して投資対象ファンド投資顧問会社または当該関連
       会社に追加の管理報酬を支払わずに済むよう、相殺の取決めを実施します。投資対象ファンドが債
       務担保証券の管理者を務める場合、投資対象ファンドは、投資対象ファンド(および間接的に、投
       資対象ファンド投資主)または関連会社から当該サービスに係る報酬を受領する権利を放棄しま
       す。
       米国連邦所得税リスク

        投資対象ファンドは、米国内国歳入法典のサブチャプターMに基づく規制対象投資会社としての

       適格要件または規制対象投資会社の分配要件を満たすことができない場合は、法人レベルの所得税
       を課されます。
        米国内国歳入法典のサブチャプターMに基づく規制対象投資会社としての税務上の取扱いの適用
       を受け、かつ、かかる取扱いを維持するため、投資対象ファンドは、とりわけ、年次分配、所得の
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       源泉および四半期毎の資産分散に関する要件を満たさなければなりません。投資対象ファンドが何
       らかの理由により規制対象投資会社としての税務上の取扱いの適用を受けず、またはかかる取扱い
       を 維持せず、かつ、法人所得税を課される場合、結果として生じる法人税により、投資対象ファン
       ドの純資産、分配に利用可能な収益額および投資対象ファンドの分配額が大幅に減少するおそれが
       あります。
       投資対象ファンドは、収益に相当する現金を受領する前または受領せずに当該収益を計上した場合

       には、必要な分配金の支払が困難になる場合があります。
        連邦所得税上、投資対象ファンドは、該当する支払を現金で受領していない場合に課税所得を計
       上することを要求されることがあります。例えば、投資対象ファンドが適用ある税務規則に基づき
       発行時割引のあるもの(ゼロ・クーポン証券、PIK利息付債務証書もしくは特定の場合において
       は金利上昇債務証書またはワラント付で発行された債務証書等)として取り扱われる債務証券を保
       有している場合、投資対象ファンドは、発行時割引額のうち当該債務証券の期間にわたって発生す
       る部分を、投資対象ファンドが同一課税年度において当該収益に相当する現金を受領するかどうか
       にかかわらず、毎年の収益に含めなければなりません。
        さらに、投資対象ファンドは、債務証券の市場割引を得て、当該金額を、関連する債務証券の処
       分時ではなく、現時点において投資対象ファンドの課税所得に含めることを選択しています。ま
       た、投資対象ファンドは、投資対象ファンドが現金で未だ受領していないその他の金額(ローンの
       組成後に支払われるか、または現金以外の対価(ワラントまたは株式等)の形で支払われる繰延
       ローン組成手数料等)も収益に含めなければならないことがあります。投資対象ファンドは、その
       収益の一部は、現金受領前に課税所得に含める必要のある発行時割引額、市場割引額またはその他
       の収益に該当する可能性があると想定しています。
        発生済の発行時割引額、市場割引額またはその他の金額は発生年度の投資対象ファンドの投資会
       社課税所得に含まれることから、投資対象ファンドは、相当する現金額を受領していない場合で
       あっても、年次分配要件を満たすために投資対象ファンドの投資主に対し分配を行うことを要求さ
       れることがあります。そのため、投資対象ファンドは、米国内国歳入法典のサブチャプターMに基
       づく規制対象投資会社としての税務上の取扱いの適用を受け、かつ、かかる取扱いを維持するため
       に必要な年次分配要件を満たすことが困難になる場合があります。投資対象ファンドは、この目的
       のため、有利でないとみなす時期に、かつ/もしくは、有利でないとみなす価格で投資対象ファン
       ドの投資対象の一部を売却しなければならなくなり、追加の借入資本もしくは持分資本を調達しな
       ければならなくなり、または新たな投資機会を見送らなければならなくなる場合があります。投資
       対象ファンドが他の資金源から現金を調達することができない場合、投資対象ファンドは、規制対
       象投資会社としての税務上の取扱いの適用を受けること、またはかかる取扱いを維持することがで
       きなくなり、ひいては、法人レベルの所得税を課されることになる可能性があります。
       投資対象ファンドの一部の投資対象に、法人レベルの所得税が課される場合があります。

        投資対象ファンドは、課税対象子会社を通じて一定の債券投資および持分投資に投資することが
       あり、当該課税対象子会社の課税所得には、連邦および州の法人所得税が課されます。投資対象
       ファンドは、外国税(所得税、源泉徴収税および付加価値税等)を課される可能性がある一定の外
       国債券投資および外国持分投資に投資することがあります。
       投資対象ファンドのポートフォリオ投資は特殊な税務上の問題がある場合があります。

        投資対象ファンドは、格付機関により投資適格未満の格付を付与された債務証券、または格付を
       付与されるとすれば投資適格未満の格付を付与されるであろう債務証券に投資する予定です。この
       ような種類の金融商品への投資には、投資対象ファンドにとり特殊な税務上の問題がある場合があ
       ります。米国連邦所得税規則上、投資対象ファンドが利息、発行時割引または市場割引を得られな
       くなり得る時期、不良債務または無価値の金融商品について控除を受けることができる時期および
       程度、不履行となっている債務に対して受領した支払額を元利金に配分する方法、ならびに破産ま
       たは債務整理という状況での債務交換は課税対象となるか等の問題については完全には明確ではあ
       りません。投資対象ファンドは、規制対象投資会社としての地位を維持し、米国連邦所得税の課税
       対象とならないようにするのに十分な収益を分配するため、必要な範囲内において、これらの問題
       およびその他の問題に対処します。
       立法上または規制上の税制変更が投資者に悪影響を及ぼすおそれがあります。

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        規制対象投資会社を規定している米国連邦所得税法または当該法律もしくは規制の行政解釈は、
       常に変更される可能性があります。かかる新たな法律、規制または解釈のいずれかが遡及的に効力
       を 生じる可能性があり、投資対象ファンドまたは投資対象ファンドの投資主に対する課税に悪影響
       を及ぼすおそれがあります。したがって、税金に関する法律、規制もしくは行政解釈の変更または
       これらの改正により、投資対象ファンド投資証券への投資の価値または投資対象ファンドの投資対
       象の価値もしくは転売可能性が低下するおそれがあります。
       投資対象ファンド投資証券への投資に関連するリスク

       投資対象ファンドは、その資本投入に関連するリスクに直面します。

        投資対象ファンドの投資戦略に関連した継続的募集および現行かつ定期的な私募の性質ならびに
       潜在的投資機会を活用するために巨額となり得る資金を迅速に投入できる必要があることを考慮す
       ると、投資対象ファンドが魅力的な条件で投資対象を特定することが困難な場合、当該募集または
       私募において投資対象ファンド投資証券の売却による純受取資金を投資対象ファンドが受領する時
       点と、当該純受取資金を投資対象ファンドが投資する時点との間に遅延が生じる可能性がありま
       す。投資対象ファンドの相対投資の割合は、予想を下回る可能性があります。投資対象ファンドは
       また、投資対象への資金投入までの間現金を保有する場合、または投資対象ファンドの目標とする
       レバレッジ金額より少ない金額しか利用していない場合があり、特に、投資対象ファンドが高額の
       発行に係る受取資金を受け取っている場合、および/または魅力的な投資機会が少ない場合には、
       かかる現金または目標とするレバレッジ金額に対する不足額が高額となる可能性があります。当該
       現金は、投資対象ファンド投資主の利益のために保有され、マネー・マーケット口座または他の類
       似の一時的な投資先に投資される場合があり、それぞれの場合において管理報酬が課せられます。
        投資対象ファンドが適切な投資対象を見つけることができない場合には、当該現金はより長い期
       間保持される場合があり、投資全体の収益を希薄化させることになります。これにより、投資者の
       投資が稼得し得る収益すべてを実現するまでに要する時間が、大幅に遅れる可能性があり、また、
       運営によるキャッシュ・フローを投資者に対して定期的に分配する投資対象ファンドの能力に悪影
       響を及ぼす可能性があります。当該現金を、投資対象に投入するまでの間マネー・マーケット口座
       またはその他の類似する一時的な投資先へ一時的に投資することにより、大きな利子が生まれると
       は予想されておらず、一時的に投資された現金に対する当該支払金利の低さが、全体としての収益
       に悪影響を与える可能性があると投資者は理解すべきです。投資対象ファンドが投資対象ファンド
       投資証券に売却に係る発行の受取資金の純額を適時に投資できない場合、または投資対象ファンド
       の目標とするレバレッジ金額を満たすために十分な資本を投入しない場合、投資対象ファンドの運
       営成績および財務状況に悪影響を及ぼす可能性があります。
       投資対象ファンドは、投資機会の調達が困難となる可能性があります。

        投資対象ファンドは、投資者に対し、投資対象ファンドがすべての投資対象を成功裏に投入する
       ことが可能となるのに十分な適切な投資機会を見つけ出すことができると保証することはできませ
       ん。また、非公開企業のローンおよび非流動性証券への相対投資には、十分なデュー・ディリジェ
       ンスおよび組成が必要であり、投資対象ファンドは、投資者に対し、予定している投資ペースを実
       現すると保証することはできません。そのため、投資者は、投資対象ファンド投資証券を購入する
       前に、将来における投資先企業への投資を評価することはできません。さらに、投資対象ファンド
       投資顧問会社が投資対象ファンドの投資対象を選定するのは、本募集が行われた後となり、投資対
       象ファンド投資主は、当該投資判断について何ら情報を有することがありません。かかる要因は、
       不確実性、ひいては投資対象ファンド投資証券への投資リスクを増大させます。投資対象ファンド
       がすべての投資対象を投入することができない限りにおいて、投資対象ファンドの投資収益ひいて
       は業績は、重大な悪影響を受ける可能性が高くなります。
       投資対象ファンドは分配金の支払が困難となる可能性があり、分配の税務上の性格は不確実です。

        投資対象ファンドは、通常、評議会がその裁量により決定するとおり、毎月分配金を支払うこと
       により、毎年、利用可能利益の大部分を分配する予定です。投資対象ファンドは、投資者に対し、
       特定水準の現金分配を行うことまたは現金分配を年々増額することが可能となる投資結果を実現す
       ると保証することはできません。投資対象ファンドの分配金を支払う能力は、本書に記載される一
       または複数のリスク要因の影響による悪影響を受ける可能性があります。米国                                          1940  年法に基づくB
       DCである投資対象ファンドに適用されるアセット・カバレッジ・テストにより、投資対象ファン
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       ドは、分配を行う能力を制限される場合があります。また、投資対象ファンドがクレジット・ファ
       シリティまたはその他の借入ファシリティを締結した場合、当該ファシリティが残存する限りにお
       い て、投資対象ファンドは、当該ファシリティの条件により、現在の投資対象から投資対象ファン
       ドが受領する元利金の支払額すべておよび現在の投資対象を売却することにより受領する受取資金
       を用いて、当該ファシリティに基づく未払額を返済することを要求される可能性があると予期して
       おり、投資対象ファンドの分配を行う能力が悪影響を受けるおそれがあります。
        さらに、投資対象ファンドによる分配の税務上の取扱いおよび特性は、投資対象ファンドの投資
       対象の性質により、その時々において大きく異なる可能性があります。ある課税年度中に行われた
       投資対象ファンドによる分配の最終的な税務上の特性は、当該課税年度の終了後まで最終的に決定
       されないことがあります。投資対象ファンドは、ある課税年度中に、当該課税年度の投資対象ファ
       ンドの投資会社課税所得および純額キャピタルゲインを超える分配を行うことがあります。当該状
       況において、投資対象ファンドの分配金総額が投資会社課税所得および純額キャピタルゲインを超
       える分の金額は、通常、投資対象ファンド投資証券に係る投資対象ファンド投資主の税務基準額の
       金額を上限とした資本の返還として取り扱われ、当該税務基準額を超える金額は、当該投資対象
       ファンド投資証券の売却または交換による利得として取り扱われます。資本の返還は、通常、投資
       対象ファンドの投資活動から生じた利益または利得を返還するものではなく、投資対象ファンド投
       資主の投資を返還するものです。その上、投資対象ファンドは、将来のキャッシュ・フローを見越
       した運用によるキャッシュ・フロー以外の借入金または源泉から投資対象ファンドの分配金の全部
       または大部分を支払うことがあり、それは投資対象ファンド投資主の資本を返還することになる可
       能性があり、また、投資対象ファンド投資証券に係るかかる投資対象ファンド投資主の税務基準額
       が引き下げられることになり、それにより、投資対象ファンド投資主が当該投資対象ファンド投資
       証券を売却した際に当該投資対象ファンド投資主に対する税金債務が増大することにつながる可能
       性があります。
       投資対象ファンド投資証券への投資には、流動性の制限があります。

        投資対象ファンド投資証券は、国の証券取引所における投資対象ファンド投資証券の公募および
       上場前のいずれの時点においても流通市場が存在せず、かつ、存在しない可能性が高い非流動的投
       資対象にあたります。投資対象ファンドが投資対象ファンド投資証券について国の証券取引所にお
       ける公募および上場を行うという保証はありません。投資対象ファンドへの投資は、投資に精通し
       た投資者のみにふさわしく、財務能力ならびに投資対象ファンドへの投資に内在する高リスクおよ
       び流動性欠如を許容する意思を必要とします。法的または規制上の目的による限定された状況を除
       き、投資対象ファンド投資主は、自身の投資証券の買戻しを行う権利を有しません。投資対象ファ
       ンド投資主には、長期にわたって投資対象ファンド投資証券への投資の経済的リスクを負う用意が
       なければなりません。
       一部の投資者は、米国            1934  年法に基づく届出要件に従います。

        投資対象ファンドは米国             1934  年法に基づき登録されているため、別紙                      13 Gまたはその他のSEC
       への届出書において、投資対象ファンド投資証券の5%以上を実質的に所有している者の所有に関
       する情報を開示する必要があります。かかる目的における実質的所有は、SECの規則に従って判
       断され、有価証券に対して議決権行使権限または投資権限を有することを含みます。場合によって
       は、配当金を再投資することを選択した投資対象ファンド投資主について、その投資対象ファンド
       に対する持分割合が5%超に増加し、それによってかかる届出要件が発生することがあります。各
       投資対象ファンド投資主は、自らの届出義務を判断し、届出書を作成することにつき責任を負いま
       す。また、投資対象ファンド投資証券のあるクラスの                             10 %超を保有している投資対象ファンド投資
       主は、米国      1934  年法第    16 条(b)(6か月以内の記名株式(および当該記名株式に転換可能または
       交換可能な有価証券)の売買による利益を投資対象ファンドの利益のために取り戻すもの)の対象
       となる場合があります。
       一部のベネフィット・プラン投資者に係る特別な勘案事項

        投資対象ファンドは、その資産が                  1974  年従業員退職所得保障法(改正済。以下「                       ERISA法       」
       といいます。)およびERISA法に基づき公布された米国労働省の一部規制(ERISA法第3
       (42)  条により修正されます。)(以下「                   プラン資産規制        」といいます。)に基づく「プラン資産」
       とみなされないように業務を行う予定です。本書の日付において、投資対象ファンドは、現在発行
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       済のすべてのクラスの投資対象ファンド投資証券がプラン資産規制の目的における「公募証券」で
       あると認識しています。ただし、この点における保証はありません。
        投資対象ファンドの意向にかかわらず、投資対象ファンドの資産がプラン資産規制に基づく「ベ
       ネフィット・プラン投資者」である投資者の「プラン資産」とみなされる場合、特に(ⅰ)投資対
       象ファンドによる投資について、ERISA法の慎重基準等の受託者責任基準が適用され、(ⅱ)
       投資対象ファンドが参加意向を持ちうる一定の取引がERISA法および米国内国歳入法典上の
       「禁止取引」に該当する可能性があります。適用除外を受けえない禁止取引を行った場合、投資対
       象ファンド投資顧問会社および/または禁止取引に関与したその他の受託者は、(ⅰ)当該取引に
       より得られたすべての利益を「ベネフィット・プラン投資者」に返還し、(ⅱ)当該投資により
       「ベネフィット・プラン投資者」が被った損失すべてを対象プランに対し賠償しなければなりませ
       ん。さらに、関連する(米国内国歳入法典第                        4975  条の意味における)不適格者の各々は、禁止取引
       が継続する限り当該取引に関連する額の年率                        15 %相当の免許税、および、当該取引が法律上定めら
       れる期間内に是正されない限り、                  100  %の加算税を課されることがあります。投資対象ファンドに
       投資することを決定した「ベネフィット・プラン投資者」の受託者は、一定の場合に、自らの投資
       対象ファンドへの投資を根拠に、または投資対象ファンドもしくは投資対象ファンド投資顧問会社
       の共同受託者として、禁止取引その他の違反行為の責任を負います。投資対象ファンドに投資する
       個人年金積立(以下「            IRA    」といいます。)である「ベネフィット・プラン投資者」について、
       IRAの設立者である個人またはその受益者に関連する禁止取引が発生した場合、IRAはその免
       税権限を失います。
        いかなるクラスの投資対象ファンド投資証券もプラン資産規制に基づく「上場取引証券」とみな
       されない場合、投資対象ファンドは、(a)投資対象ファンド投資主または潜在的投資主を当該ク
       ラスの投資対象ファンド投資証券の購入から除外し、(b)当該クラスの投資対象ファンド投資証
       券の買戻しを禁止し、かつ、(c)保有者による投資対象ファンド投資証券の購入、保有または買
       戻しにより投資対象ファンドの資産がERISA法または米国内国歳入法典第                                          4975  条の受託者責任
       または禁止取引規定の目的における「プラン資産」と特徴付けられる可能性がかなり高いと評議会
       が判断する場合、かつ、その限りにおいて、保有者が保有する投資対象ファンド投資証券の一部ま
       たは全部を償還する権限を有し、投資対象ファンドのすべての投資対象ファンド投資証券は、当該
       条件に従うものとします。
       一部の合併には、投資主の承認は必要ありません。

        評議会の独立会員は、評議会と他の特定の投資信託またはビークルの合併を承認することを請け
       負うことができます。米国              1940  年法の要件に従い、当該合併は、投資対象ファンド投資主の承認が
       不要となるため、投資対象ファンド投資主には、かかる事項について議決権を行使する機会が与え
       られません。ただし、当該合併が投資対象ファンドの投資証券1口当たり投資対象ファンド純資産
       価額の重大な希薄化につながることが合理的に予想される場合はこの限りではありません。かかる
       合併には、ブラックストーン・クレジットの関連会社が運用する投資信託が関係することがありま
       す。また、評議会の独立会員は、組織形態および/または設立法域を転換することができます(投
       資対象ファンド投資主の反対に直面した際に評議会で支配権を維持するのにより有利な法律を利用
       することを含みます。)。
       投資対象ファンド投資主は、希薄化を経験する可能性があります。

        投資対象ファンドの分配の再投資プランの参加者である投資対象ファンド投資主に現金で支払わ
       れることが宣言されたすべての分配金は、通常、自動的に投資対象ファンド投資証券に再投資され
       ます。こうして、投資対象ファンドの分配の再投資プランに参加しない投資対象ファンド投資主
       は、時の経過とともに希薄化を経験する可能性があります。
        投資対象ファンド投資証券の保有者は、将来投資対象ファンドが発行する投資対象ファンド投資
       証券に対する優先引受権を有しません。投資対象ファンドの信託宣言により、投資対象ファンド
       は、無制限の数の投資対象ファンド投資証券を発行することができます。投資者が募集中の投資対
       象ファンド投資証券を購入した後、評議会は、投資者の承諾なく(1)本公募または将来の公募に
       おいて追加の投資対象ファンド投資証券を売却すること、(2)私募において投資対象ファンド投
       資証券または投資対象ファンドの子会社の持株を発行すること、(3)投資対象ファンドがその独
       立取締役または将来の従業員に対して付与することのできるオプションの行使に伴い投資対象ファ
       ンド投資証券を発行すること、または(4)適用ある法律に従い、投資対象ファンドに対し実施さ
       れるサービスに対する報酬支払に係る未払債務の支払において投資対象ファンド投資証券を発行す
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       ることを選択することができます。募集における購入後に投資対象ファンドが追加の投資対象ファ
       ンド投資証券を発行する限りにおいて、投資対象ファンドに対する所有持分の割合は希薄化されま
       す。  これらの理由およびその他の理由により、投資対象ファンド投資主は、投資対象ファンドの投
       資証券または投資対象ファンドの子会社が所有する投資対象資産における投資者の持分の所有割合
       において重大な希薄化を経験する可能性があります。
       投資対象ファンドの投資証券に対する投資には、高度のリスクが伴います。

        投資対象ファンドがその投資目的に従って行う投資は、別の投資オプションよりも大きなリスク
       およびボラティリティまたは元本の損失をもたらす可能性があります。投資対象ファンドによる投
       資先企業への投資は、極めて投機的かつ積極的なものとなる可能性があるため、投資対象ファンド
       投資証券への投資は、リスク許容度の低い者には適さない場合があります。
       投資対象ファンド純資産価額は、大幅に変動することがあります。

        投資対象ファンド純資産価額および投資対象ファンドの投資証券の市場での流動性(もしあれ
       ば)は、多数の要因による影響を大きく受ける可能性があり、かかる要因の一部は、投資対象ファ
       ンドの支配の及ばないものであり、投資対象ファンドの運用パフォーマンスとは直接的な関連性を
       有しないことがあります。かかる要因には、以下のものが含まれます。
        ・ 特に規制対象投資会社またはBDCに関する規制方針または税務ガイドラインが変更される
         こと、
        ・ 規制対象投資会社またはBDCとしての地位を喪失すること、
        ・ 利益に変化が生じ、または業績が変動すること、
        ・ 投資対象ファンドの投資対象の価値が変動すること、
        ・ その投資対象の評価を規定している会計ガイドラインが変更されること、
        ・ 収益もしくは純利益について投資者が予想する水準に不足すること、または損失が投資者が
         予想する水準よりも増大すること、
        ・ 投資対象ファンドの投資顧問会社が退任し、またはその各々の主要人物の一部が退職するこ
         と、
        ・ 全般的な経済動向またはその他の外部要因および
        ・ 主要な資金調達源を喪失すること。
        上記のリスク要因の一覧は、サブ・ファンドへの投資に伴うリスクを完全に説明することを意図

       したものではありません。
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    (2)リスクに関する参考情報

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    4 【手数料等及び税金】
    (1)【申込手数料】
      ① 海外における申込手数料
        受益証券の取得申込みにあたっては、申込金額の3%(適用される消費税の額を除きます。)を
       上限とする申込手数料を徴収することができます。
      ② 日本における申込手数料

        買付は、口数でのみ申込みができます。
        申込手数料の額は、申込口数に応じて、次に掲げる率を乗じて得た額とします。
                  申込口数                     申込手数料
            2,000   口未満                申込金額の      3.3  %(税抜き3%)
            2,000   口以上    5,000   口未満          申込金額の      2.2  %(税抜き2%)
            5,000   口以上    10,000    口未満         申込金額の      1.65  %(税抜き      1.5  %)
            10,000    口以上    50,000    口未満         申込金額の      1.1  %(税抜き1%)
            50,000    口以上                申込金額の      0.55  %(税抜き      0.5  %)
            (注)上記申込手数料に関わる「税」とは、消費税および地方消費税を示します。
        申込手数料は、購入時の商品説明または商品情報の提供、投資情報の提供、取引執行等の対価と
       して販売会社に支払われます。詳しくは販売会社にお問い合わせ下さい。
    (2)【買戻し手数料】

      ① 海外における買戻し手数料
        受益者が提出する買戻しについて、買戻価格の                          0.3  %の買戻手数料が支払われなければならず、
       これはサブ・ファンドのために留保されます。受益者に支払われる買戻代金の総額は、                                               0.01  米ドル
       未満を切り捨てた額とします。当該端数処理による利益は、サブ・ファンドの勘定において留保さ
       れます。
        関連する買戻しを行う受益者は、受益証券に適用される買戻価格の詳細を管理事務代行会社から
       入手することができます。
      ② 日本における買戻し手数料

        かかりません。
        ただし、換金(買戻し)時に、信託財産留保額(当該評価日の純資産価格の                                         0.3  %)が差し引か
       れます。これはサブ・ファンドのために留保されます。受益者に支払われる買戻代金の総額は、
       0.01  米ドル未満を切り捨てた額とします。当該端数処理による利益は、サブ・ファンドの勘定にお
       いて留保されます。
    (3)【管理報酬等】

       サブ・ファンドに関連して支払われる報酬

       受託報酬

        受託会社は、サブ・ファンドの資産から(                       ⅰ )四半期(四半期毎の当初計算期間は、サブ・ファ
       ンドの設立日に開始し、同日を含みます。)毎に後払いされる純資産価額の年率                                           0.01  %の報酬(年
       間 15,000    米ドルを最低額とします。)および(                     ⅱ ) 5,000   米ドルの一回限りの引受報酬(以下「受
       託報酬」といいます。)を受け取る権利を有します。
        さらに、受託会社のすべての適正かつ合理的な現金支払費用は、サブ・ファンドの資産から支払
       われます。
        受託報酬は、受託会社の職務および機能、ならびにサブ・ファンドに提供されたその他の付随的
       および類似の職務および機能の対価として支払われます。
       管理報酬

        管理会社は、サブ・ファンドの資産から(                       ⅰ )毎月(月毎の当初計算期間は、サブ・ファンドの
       設立日に開始し、同日を含みます。)後払いされる純資産価額の年率                                      0.06  %の報酬(月間         7,000   米
       ドルを最低額としますが、サブ・ファンドの設立日後の最初の2か月間は免除され、サブ・ファン
       ドの設立日後の3か月目および4か月目には                        3,500   米ドルに減額されます。)および(                   ⅱ )当初受
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       益証券の発行に伴い支払われる                 50,000    米ドルの一回限りの設立報酬(以下、総称して「管理報酬」
       といいます。)を受け取る権利を有します。
        管理会社は、(a)その支配の及ばない事由(サブ・ファンドの再編、サブ・ファンドに対する
       サービス提供者の変更またはサブ・ファンドの運営における変更を含みますが、これらに限りませ
       ん。)により行われた業務に対する追加報酬および(b)管理会社が費やした時間に基づき、サ
       ブ・ファンド償還時における管理会社の費用請求単価を用いて算出された、当該償還に伴う償還費
       用を請求する権利を留保します。
        さらに、管理会社のすべての適正かつ合理的な現金支払費用は、サブ・ファンドの資産から支払
       われます。
        管理報酬は、受益証券の             発行  および買戻しを含む、サブ・ファンドに関する管理会社としての業
       務、およびサブ・ファンドに対するその他の職務および機能の対価として支払われます。
       投資運用報酬

        投資運用会社は、サブ・ファンドの資産から純資産価額の年率                                  0.20  %の報酬を受け取る権利を有
       します。かかる報酬は、各評価日時点で発生し、計算され、毎月後払いされます。
        投資運用報酬は、サブ・ファンドの資産に関する投資運用業務ならびにサブ・ファンドに対する
       その他の職務および機能の対価として支払われます。
       管理事務代行報酬

        管理事務代行会社は、サブ・ファンドの資産から純資産価額の年率                                     0.0575‐0.095        %の報酬(年
       間 95,000    米ドルを最低額とします。)を受け取る権利を有します。かかる報酬は、各評価日時点で
       発生し、計算されます。さらに、受託会社、管理会社、管理事務代行会社の間で随時合意される追
       加業務の報酬が、サブ・ファンドの資産から支払われます。これらの報酬は月次で支払われ、取引
       関連手数料や合理的な立替払費用は含まれません。
        管理事務代行会社の報酬は、サブ・ファンドの資産に関する管理事務業務、および受益証券の発
       行および買戻しに関する名義書換サービスの対価として支払われます。
       資産保管報酬

        資産保管会社は、サブ・ファンドの資産から最低年間                             30,000    米ドルの固定報酬を受け取る権利を
       有します。かかる報酬は月次で支払われ、取引関連手数料や副資産保管会社または同様のエージェ
       ントの費用は含まれません。また、資産保管会社は、上記の報酬に含まれない合理的な支出および
       立替費用の払い戻しを受ける権利も有します。
        資産保管報酬は、サブ・ファンドの資産に関する資産保管業務ならびにサブ・ファンドの資産保
       管会社として行われたその他の職務および機能の対価として支払われます。
       代行協会員報酬

        代行協会員は、サブ・ファンドの資産から純資産価額の年率                                0.10  %の報酬を受け取る権利を有し
       ます。かかる報酬は、各評価日時点で発生し、計算され、毎月後払いされます。
        代行協会員報酬は、日本における販売会社およびその他の販売取扱会社に対する目論見書、運用
       報告書およびその他の書類の交付、日本における受益証券1口当たり純資産価格の公表、その他類
       似の業務および付随する業務を含む、その職務および機能の対価として支払われます。
       販売報酬

        日本における販売会社は、サブ・ファンドの資産から、純資産価額の年率                                        0.70  %の報酬を受け取
       る権利を有します。かかる報酬は、各評価日時点で発生し、計算され、毎月後払いされます。
        販売報酬は、日本におけるクラスA(米ドル建て)受益証券の販売、申込および買戻しの取扱
       い、運用報告書の交付、既存投資主に対する一定の情報の提供、アフターケア業務、その他類似ま
       たは同一の業務を含むその職務および機能の対価として支払われます。
       管理会社代行サービス報酬

        管理会社代行サービス会社は、サブ・ファンドの資産から、純資産価額の年率                                          0.25  %の報酬を受
       け取る権利を有します。かかる報酬は、各評価日時点で発生し、計算され、毎月後払いされます。
        管理会社代行サービス報酬は、管理会社または投資運用会社と日本における販売会社および代行
       協会員との間、または管理会社とサブ・ファンドに関係するその他の当事者および日本の投資者と
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       の間のサブ・ファンドに関連するコミュニケーションの支援を含むその職務および機能の対価とし
       て支払われます。
       AML業務報酬

        AML業務提供会社は、サブ・ファンドに関しAML役員として行為する者を提供するAML業
       務提供会社としての役割に関し、サブ・ファンドの資産から、AML業務委託契約に規定するAM
       L業務報酬(以下「AML業務提供報酬」といいます。)を通常の商業レートで受け取る権利を有
       します。AML業務提供報酬は、AML業務委託契約締結日の応当日にまたは代替のAML業務提
       供会社の任命に伴い毎年見直されるものとし、受託会社およびAML業務提供会社の相互同意によ
       り変更することができます。
        さらに、AML業務提供会社は、サブ・ファンドの資産から、AML業務提供会社がサブ・ファ
       ンドの勘定でその職務上合理的かつ適正に負担した現金支払費用を受け取る権利を有します。
        AML業務提供会社は、合理的なクロージング報酬を請求する権利およびAML業務委託契約に
       基づく職務の終了に関して、その他のサービス提供者に対する関連AML業務の提供を移転するこ
       とにより合理的に負担した経費および費用を回収する権利を有します。
       投資対象ファンドの資産から支払われる報酬

        サブ・ファンドの投資者は、投資対象ファンドの資産から支払われる報酬および費用の持分割合

       についても間接的に負担します。
        クラスI投資対象ファンド投資証券に帰属する年間費用(                               費用割合計算の分母として採用された
       2021  年 12 月 31 日付の純資産総額は、            12,854,800,000        米ドルです。)
        以下の経費および費用は、クラスI投資対象ファンド投資証券に関して支払われます。
       報酬                         投資対象ファンド純資産価額に対する割合

               A
                                             1.25  %
       基本管理報酬
                  B
                                               - %
       インセンティブ報酬
       受益者サービス手数料および/または                                       - %
            C
       販売報酬
                         D
                                             3.56  %
       借り入れた資金に係る金利の支払
               E
                                             0.21  %
       その他の費用
       年間費用合計                                     5.02  %
        その他の費用は除外されており、変更される可能性があります。実際の費用は、上記よりも増額

       または減額となる可能性があります。
       A   投資対象ファンドに対し支払われる基本管理報酬は、当該月の最初の営業日開始時における

         投資対象ファンドの純資産の年率                  1.25  %で毎月計算されます。
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       B   投資対象     ファンドは、投資業務の最初の年                  から  インセンティブ報酬の支払に繋がるキャピタ
         ルゲインおよび投資           インカムゲイン        を有することがあります。インセンティブ報酬(もしあ
         れば)は、二つのパートに分けられます。
         ・   インセンティブ報酬の第一のパートは、                      インカムゲイン        に基づきます。これにより、投
            資対象ファンドは、投資対象ファンド投資顧問会社に対し、各暦四半期の投資対象ファ
            ンドの成功報酬発生前純投資                インカムゲイン・          リターン(以下に定義されます。)の
            12.5  %を四半期毎に後払いで支払い、ハードルレートを年率                               5.0  %とします(キャッチ
            アップあり。)。「成功報酬発生前純投資                       インカムゲイン・          リターン」とは、文脈に応
            じて、暦四半期中に発生した受取利息、配当収入およびその他の収益(投資対象ファン
            ドが投資先企業から受領するコミットメント・フィー、オリジネーション・フィー、ス
            トラクチャリング・フィー、ディリジェンス費用、コンサルティング料またはその他の
            報酬等、その他一切の報酬(経営支援の提供に対する報酬を除く。)を含みます。)か
            ら、当該四半期につき発生した投資対象ファンドの営業費用(管理報酬、投資対象ファ
            ンドと管理事務代行会社の間で締結された管理事務代行契約に基づき支払われる費用、
            与信枠または未払債務に対する支払利息または手数料、および発行済の優先投資証券に
            関して支払われる配当金を含みますが、インセンティブ報酬ならびに受益者サービス手
            数料および/または販売報酬を除きます。)を差し引いた額の米ドル価値、または当該
            金額からの直前の四半期末時点における投資対象ファンド純資産価額の収益率のいずれ
            かをいいます。
         ・   インセンティブ報酬の第二のパートは、実現キャピタルゲインに基づきます。これによ
            り、投資対象ファンドは、投資対象ファンド投資顧問会社に対し各暦年度末に、すべて
            の実現キャピタルロスおよび未実現減価の累積額を控除して計算される、当該暦年度の
            開始から当該暦年度末までの累積実現キャピタルゲインから、既に支払われたキャピタ
            ルゲインに対するインセンティブ報酬の総額を差し引いた額                                 の 12.5  % を後払いで支払い
            ます。投資対象ファンドが必要なパフォーマンス目標を満たすか予測できないため、投
            資対象ファンドは、上記の表にインセンティブ報酬を記載していません。投資対象ファ
            ンドは、投資先企業の投資対象を通しより多額の収益を獲得し                                  、 またはキャピタルゲイ
            ンを生む限りにおいて、支払うインセンティブ報酬が増加すると見込んでいます。投資
            対象ファンドが各四半期に年率5%のトータル・リターン(完全に純投資                                        インカムゲイ
            ン からなります。)を達成した場合、ハードルレートを上回らなかったため、インセン
            ティブ報酬は投資対象ファンド投資顧問会社に対し支払われません。代わりに投資対象
            ファンドが暦年度あたり5%のトータル・リターン(完全に実現キャピタルロスおよび
            未実現減価を差し引いた実現キャピタルゲインからなります。)を達成した場合、投資
            対象ファンドの総資産の             0.63  %相当のインセンティブ報酬が支払われます。
       C   受益者サービス手数料および/または販売報酬は、クラスI投資対象ファンド投資証券に関

         して支払われません。
       D   投資対象ファンドは、(この継続中の募集の受取資金を完全に投資する前の時点を含め)投

         資を行うために資金を借り入れることがあります。投資を行うための資金の借入が適切であ
         ると投資対象ファンドが判断する限りにおいて、当該借入に関する経費は、投資対象ファン
         ド投資主が間接的に負担します。表中の数値は、投資対象ファンドが投資目的で加重平均純
         資産の    125  %を借り入れることおよび借入金額に基づく借入経費の平均年額(借入獲得に関す
         る経費および未使用のコミットメント・フィーの返済を含みます。)が現在                                         2.85  %と見積も
         られることを前提としています。投資対象ファンドのレバレッジ負担能力は、大部分におい
         て、市場における資金調達の利用可能性によります。
       E   「その他の費用」は、会計、法的および監査にかかる報酬、管理事務代行会社への費用の返

         還、設立費用および募集費用ならびに評議会に支払われる報酬を含みます。その他の費用
         は、  2022  年度のその他の費用の年換算値に基づく、投資対象ファンドおよびその子会社のそ
         の他の費用の見積年額を示しています。
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    (4)【その他の手数料等】

        各サブ・ファンドは、以下を含み、かつ、これらに限定されない直接的な営業費用を追加的に負
       担します。
       (a)     当初サブ・ファンドについては、信託証書に関して随時支払うべきすべての印紙税およ
            びその他の税金
       (b)     追補信託証書によって設立されるサブ・ファンドについては、当該追補信託証書に関し
            て随時支払うべきすべての印紙税およびその他の税金
       (c)     サブ・ファンドのすべての租税公課および手数料を含むすべての費用、またはトラスト
            の費用のうちサブ・ファンドの按分負担額
       (d)     サブ・ファンドに関して受託会社または管理会社に支払われる報酬
       (e)     投資対象の登録に関して支払われるすべての費用(もしあれば)
       (f)     サブ・ファンドの設立もしくは登録または存続(疑義を避けるために付言すると、(ト
            ラストまたは当該サブ・ファンドのいずれに関連するものかにかかわらず)ケイマン諸
            島信託法に基づく登録、信託証書、英文目論見書および該当する英文目論見書補遺の作
            成、ケイマン諸島信託法に基づく税金負担ならびにケイマン諸島ミューチュアル・ファ
            ンド法に基づく登録(必要な場合)を含みます。)に関連して受託会社または管理会社
            が適式に負担するすべての費用(またはその按分負担額)
       (g)     法務、監査、会計および税務に要するすべての合理的な費用、ならびにトラストまたは
            サブ・ファンドのために提供されるサービスに関するその他のすべての専門家およびそ
            の他の手数料(またはその按分負担額)(継続中のメンテナンスに関して発生する費用
            および手数料を含みますが、これらに限定されません。)
       (h)     受託会社と受益者の関係および管理会社と受益者の関係(受益証券の名義書換の登録な
            らびに受益者に対する広告用ちらしおよび通知を含みますが、これらに限定されませ
            ん。)ならびに第三者から生じるすべての費用
       (i)     サブ・ファンドの年次報告書(および未監査の半期報告書(もしあれば))およびその
            添付文書ならびに受託会社または管理会社と受益者の間で交わされるその他の通信の作
            成、印刷および郵送またはその他の方法による発送に伴って適式に発生するすべての合
            理的な費用
       (j)     英文目論見書、その英文目論見書補遺、および/またはサブ・ファンドの受益証券の募
            集を目的とした関連する追加文書もしくはサブ・ファンドについての情報提供を目的と
            した潜在的投資家向けの説明資料もしくは類似の文書の作成および印刷に要する費用
       (k)     純資産価額の計算およびその詳細の提供に要する費用
       (l)     受益者集会の招集および開催に要する費用
       (m)     サブ・ファンドに関連する追補信託証書、契約書またはその他の文書の作成に要するす
            べての費用、または信託財産で保有する投資対象の権利証書の保護預かりに関するすべ
            ての費用
       (n)     サブ・ファンドによって、またはサブ・ファンドを代理して行われる預金または融資に
            伴うすべての合理的な費用
       (o)     サブ・ファンドの受託者としての受託会社または管理者としての管理会社が利用するす
            べての借入れの利子、ならびに当該借入れの契約に要し、および当該借入れから生じる
            手数料および費用
       (p)     政府もしくはその他の当局(トラスト登録機関および                             CIMA  を含みますが、これらに限定
            されません。)またはいずれかの法域の政府もしくは当局の機関に対し、サブ・ファン
            ドの受託者としての受託会社が支払い、またはサブ・ファンドの信託財産から支払われ
            るすべての税金および仲介その他の手数料(ただし、当該支払いが受託会社または当該
            サブ・ファンドの信託財産に対して強制力を有するか否かを問いません。)
       (q)     宣伝費用または広告費用(もしあれば)
       (r)     郵便、電話およびファクシミリ通信に要する費用、ならびにその他のすべての営業費用
       (s)     サブ・ファンドの運営、管理または宣伝に関連して任命された業務提供会社(管理事務
            代行会社、資産保管会社、販売会社またはその他の代理人もしくは副代理人を含みます
            が、これらに限定されません。)に対し、受託会社または管理会社のいずれかが支払義
            務を負う報酬または費用
       (t)     投資対象の取得、保有または処分に要する負債および費用
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
       (u)     サブ・ファンドの通常の事業の運営に要する負債および費用
       (v)     サブ・ファンドの清算またはサブ・ファンドもしくはトラストの終了もしくは登録取消
            しに要する負債および費用
       (w)     受託会社または管理会社がトラストおよび/またはサブ・ファンドに基づく自己の義務
            を履行する過程で適式に負担した支払いまたは立替費用(信託証書または当該追補信託
            証書もしくは当該英文目論見書補遺にこれと異なる規定がない限り、代理人または代行
            者の任命に要する費用を含みます。)
       (x)     サブ・ファンドまたはその信託財産の管理、運営または保管に関して適式に発生するそ
            の他のすべての報酬または費用(受託会社または管理会社の代理人または副代理人に発
            生する費用を含みます。)
        トラストの設立に関連する費用は、約                     100,000    米ドルとなる見込みです(以下「設立費用」とい
       います。)。設立費用は、受託会社が別の方法を採用することを決定しない限り、関連する各サ
       ブ・ファンドの間で、当該サブ・ファンドの当初払込日(英文目論見書補遺に定義されます。)に
       開始し、その5年後の応当日に終了する期間にわたって償却されます。設立費用は、その全額を最
       初のサブ・ファンドが負担します。ただし、償却期間内に追加のサブ・ファンドが設定された場合
       には、当該時点で未償却の設立費用は、すべてのサブ・ファンドの間で、新規のサブ・ファンドの
       開始時点のそれぞれの純資産価額に応じて配分されます。
        投資家は、米国の一般に認められた会計原則(以下「米国会計基準」といいます。)に基づき、
       設立費用がその発生時に費用計上される点に留意すべきです。ただし、上記の償却方法に基づき、
       それとは異なる時点で費用計上されることがあります。受託会社は、その場合の影響を考慮しまし
       たが、この件で業績および純資産価額に重大な影響が生じることは見込んでおりません。受託会社
       が採用する償却方法が米国会計基準から逸脱した場合、米国会計基準の不順守となり、当該不順守
       の性質および重大性の程度によっては、サブ・ファンドの年次報告書について監査人が限定付適正
       意見または不適正意見を表明することになる可能性があります。
        サブ・ファンドは、受託会社または管理会社(またはこれらの代行者)がサブ・ファンドの勘定
       で随時合意する適正かつ合理的な報酬および費用についても負担し、サブ・ファンドの資産から同
       様に支払われるものとします。
        サブ・ファンドの設立および受益証券の募集に関連する経費および費用は、約                                           700,000    米ドルと
       見積もられます。かかる費用および経費は、受託会社および管理会社が他の方法を適用する旨協議
       し決定する場合を除いて、5年以内に償却されます。
    (5)【課税上の取扱い】

        投資者は、適用ある法域の関連の法律に基づく受益証券の取得、保有、買戻しの請求、譲渡また
       は売却が当該投資者に与える効果(税務上および規制上の効果ならびに為替管理規制を含みま
       す。)に関して、各自の専門家の顧問と相談すべきです。投資者に対する当該効果(適用可能性を
       含みます。)および税金控除の金額は、各投資者の国籍、住所、本籍または設立を有する国の法律
       および慣行ならびに各自の個人的な状況によって異なる。課税に関する以下の記載は、ケイマン諸
       島において、また、サブ・ファンドの一定の課税上の考慮に関して、各場合において本書の日付の
       時点において、有効な法律および慣行に関して管理会社が受けた一般的な助言に基づくものであ
       り、投資者の特定の状況について特に言及する意図はなく、言及するものではありません。
       ① 日本
        本書の日付現在、日本の受益者に対する課税については、以下のような取扱いとなります。
        Ⅰ ファンドが税法上公募外国公社債投資信託である場合
         ( イ ) 受益証券は、特定口座を取り扱う金融商品取引業者の特定口座において取り扱うことが
          できます。
         ( ロ ) 国内における支払の取扱者を通じて支払を受ける場合、ファンドの分配金は、公募国内
          公社債投資信託の普通分配金と同じ取扱いとなります。
         ( ハ ) 国内における支払の取扱者を通じて支払を受ける場合、日本の個人受益者が支払を受け
          るファンドの分配金については、                  20.315    %(所得税      15.315    %、住民税5%)(           2038  年1月1
          日以後は     20 %(所得税      15 %、住民税5%))の税率による源泉徴収が日本国内で行われま
          す。
            日本の個人受益者は、申告分離課税が適用されますので原則として確定申告をすることに
          なりますが、確定申告不要を選択することにより、源泉徴収された税額のみで課税関係を終
          了させることもできます。
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
            確定申告不要を選択しない場合、一定の上場株式等(租税特別措置法に定める上場株式等
          をいいます。以下同じです。)の譲渡損失(繰越損失を含みます。)との損益通算が可能で
          す。
         ( ニ ) 日本の法人受益者が支払を受けるファンドの分配金(表示通貨ベースの償還金額と元本
          相当額との差益を含みます。)については、国内における支払の取扱者を通じて支払を受け
          る場合、所得税のみ           15.315    %の税率による源泉徴収が日本国内で行われ(一定の公共法人等
          (所得税法別表第一に掲げる内国法人をいいます。以下同じです。)または金融機関等を除
          きます。)、一定の場合、支払調書が税務署長に提出されます(                                   2038  年1月1日以後は          15 %
          の税率となります。)。
         ( ホ ) 日本の個人受益者が、受益証券を買戻請求等により譲渡した場合は、上場株式等に係る
          譲渡益課税の対象とされ、受益証券の譲渡損益(譲渡価額から取得価額等を控除した金額
          (邦貨換算額)をいいます。以下同じです。)に対して、源泉徴収選択口座において、
          20.315    %(所得税      15.315    %、住民税5%)(           2038  年1月1日以後は          20 %(所得税      15 %、住民
          税5%))の税率による源泉徴収が日本国内で行われます。受益証券の譲渡損益は申告分離
          課税の対象となり、税率は源泉徴収税率と同一ですが、確定申告不要を選択した場合は源泉
          徴収された税額のみで課税関係は終了します。
            譲渡損益は、一定の他の上場株式等の譲渡損益および一定の上場株式等の配当所得等との
          損益通算が可能です。確定申告を行う場合、一定の譲渡損失の翌年以降3年間の繰越も可能
          です。
         ( ヘ ) 日本の個人受益者の場合、ファンドの償還についても譲渡があったものとみなされ、
          ( ホ ) と同様の取扱いとなります。
         ( ト ) 日本の個人受益者についての分配金ならびに譲渡および買戻しの対価については、一定
          の場合、支払調書が税務署長に提出されます。
         (注)日本の受益者は、個人であるか法人であるかにかかわらず、ケイマン諸島に住所または登記上の営業所もしくは恒久
            的施設を有しない場合、受益証券への投資に対しケイマン諸島税務当局により課税されることは一切ありません。
        Ⅱ ファンドが税法上公募外国株式投資信託である場合
         ( イ ) 受益証券は、特定口座を取り扱う金融商品取引業者の特定口座において取り扱うことが
          できます。
         ( ロ ) 国内における支払の取扱者を通じて支払を受ける場合、ファンドの分配金は、公募国内
          株式投資信託の普通分配金と同じ取扱いとなります。
         ( ハ ) 国内における支払の取扱者を通じて支払を受ける場合、日本の個人受益者が支払を受け
          るファンドの分配金については、                  20.315    %(所得税      15.315    %、住民税5%)(           2038  年1月1
          日以後は     20 %(所得税      15 %、住民税5%))の税率による源泉徴収が行われます。
            日本の個人受益者は、総合課税または申告分離課税のいずれかを選択して確定申告をする
          こともできますが、確定申告不要を選択することにより、源泉徴収された税額のみで課税関
          係を終了させることもできます。
            申告分離課税を選択した場合、一定の上場株式等の譲渡損失(繰越損失を含みます。)と
          の損益通算が可能です。
         ( ニ ) 日本の法人受益者が支払を受けるファンドの分配金(表示通貨ベースの償還金額と元本
          相当額との差益を含みます。)については、国内における支払の取扱者を通じて支払を受け
          る場合、所得税のみ           15.315    %の税率による源泉徴収が日本国内で行われ(一定の公共法人等
          を除きます。)、一定の場合、支払調書が税務署長に提出されます(                                     2038  年1月1日以後は
          15 %の税率となります。)。
         ( ホ ) 日本の個人受益者が、受益証券を買戻請求等により譲渡した場合は、上場株式等に係る
          譲渡益課税の対象とされ、受益証券の譲渡損益に対して、源泉徴収選択口座において、
          20.315    %(所得税      15.315    %、住民税5%)(           2038  年1月1日以後は          20 %(所得税      15 %、住民
          税5%))の税率による源泉徴収が行われます。受益証券の譲渡損益は申告分離課税の対象
          となり、税率は源泉徴収税率と同一ですが、確定申告不要を選択した場合は源泉徴収された
          税額のみで課税関係は終了します。
            譲渡損益は、一定の他の上場株式等の譲渡損益および一定の上場株式等の配当所得等との
          損益通算が可能です。確定申告を行う場合、一定の譲渡損失の翌年以降3年間の繰越も可能
          です。
         ( ヘ ) 日本の個人受益者の場合、ファンドの償還についても譲渡があったものとみなされ、
          ( ホ ) と同様の取扱いとなります。
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
         ( ト ) 日本の個人受益者についての分配金ならびに譲渡および買戻しの対価については、一定
          の場合、支払調書が税務署長に提出されます。
         (注)日本の受益者は、個人であるか法人であるかにかかわらず、ケイマン諸島に住所または登記上の営業所もしくは恒久
            的施設を有しない場合、受益証券への投資に対しケイマン諸島税務当局により課税されることは一切ありません。
        Ⅲ ファンドは、税法上、公募外国株式投資信託として取り扱われます。ただし、将来における
         税務当局の判断によりこれと異なる取扱いがなされる可能性もあります。
        Ⅳ 税制等の変更により上記ⅠないしⅢに記載されている取扱いは変更されることがあります。
         税金の取扱いの詳細については、税務専門家等に確認することを推奨します。
       ② ケイマン諸島

       課税
        ケイマン諸島の税制に関する以下の記載は、ケイマン諸島で施行されている法律および実務に関
       して管理会社が本書の日付現在受領した助言に基づきます。投資者は、課税の水準および根拠が変
       更される可能性があること、また免税金額が納税者の個々の状況により異なることを認識すべきで
       す。
        ケイマン諸島の政府は、現行法に基づき、トラストまたは受益者に対しても所得税、法人税もし
       くは収益税、財産税、相続税、贈与税または源泉徴収税を課しません。トラストまたはファンドに
       対するまたはトラストによる支払に対して適用されるケイマン諸島と他の国の間の二重課税防止条
       約はありません。
        トラストは、ケイマン諸島の財務長官から、ケイマン諸島信託法第                                    81 条に基づき、トラストの設
       定日から     50 年間、所得、または資本性資産、収益もしくは価格上昇に対して課せられる税金もしく
       は賦課金、または遺産税もしくは相続税の性質を有する税金を課するために今後ケイマン諸島で制
       定されるいかなる法律も、トラストを構成する財産またはトラストに生じる利益に適用されず、ま
       たかかる財産または利益に関し受託会社または受益者に対して適用されない旨の保証書を受領する
       ための申込手続中であり、受領を見込んでいます。ケイマン諸島において、トラストの受益証券の
       譲渡または買戻しに関して印紙税は課せられません。
       ミューチュアル・ファンド法規制

        トラストは、ミューチュアル・ファンド法第                        4 条 (1)(b)    に従ってミューチュアル・ファンドとし
       て登録されるよう申請しており、したがって                        CIMA  によってミューチュアル・ファンドとして規制さ
       れることになります。            CIMA  は、ミューチュアル・ファンド法の遵守を確保するための監督および執
       行権限を有しています。
        ミューチュアル・ファンド法に基づく規制では、毎年                             CIMA  に所定の詳細と監査済財務諸表を提出
       する必要があります。規制対象ミューチュアル・ファンドとして、                                    CIMA  はいつでもトラストに会計
       監査を受けさせ、          CIMA  が指定する期限まで           CIMA  に提出するよう指示することができます。                       CIMA  によ
       るこれらの要求に従わない場合、多額の罰金が課され、                              CIMA  が裁判所にトラストの清算を申請する
       ことになる可能性があります。
        ただし、     CIMA  は特定の状況下でトラストの活動を調査する権限を有していますが、トラストはそ
       の投資活動やポートフォリオの構成に関して、                         CIMA  またはケイマン諸島の他の政府当局の監督を受
       けることはありません。             CIMA  またはケイマン諸島のその他の政府機関は、英文目論見書の条件また
       はメリットについてコメントまたは承認していません。                               ケイマン諸島には、投資家が利用できる
       投資補償制度はありません。
        CIMA  は、以下のことが確認された場合、一定の措置を講じることができます。(ⅰ)規制対象
       ミューチュアル・ファンドが、支払期日が到来した債務を履行できないか、できない可能性が高い
       場合、または投資家または債権者に不利な方法で事業を遂行しているか、遂行しようとしている、
       もしくは自主的に生産を行なおうとしている場合、(ⅱ)規制対象ミューチュアル・ファンドが、
       許可ミューチュアル・ファンドである場合に、ミューチュアル・ファンドの許可条件に従わずに事
       業を遂行し、または遂行しようとしている場合、(ⅲ)規制対象ミューチュアル・ファンドの指揮
       および管理が適切な方法で行われていない、または(ⅳ)規制対象ミューチュアル・ファンドの投
       資運用会社の地位にある者がその地位に適切な者でない場合。                                  CIMA  の権限には、受託会社の交代を
       要求する権限、トラストの業務の適切な遂行について助言する者を任命する権限、またはトラスト
       の業務の管理を引き受ける者を任命する権限が含まれます。                                CIMA  には、その他の行為の承認を裁判
       所に申請する権限等、利用可能な措置があります。
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
       ケイマン諸島―金融口座情報の自動的交換
        ケイマン諸島は、国際的な税務コンプライアンスの向上および情報交換の促進のため、米国との
       間で政府間協定(以下「US                 IGA」といいます。)に調印しています。また、ケイマン諸島
       は、  100  カ国を超える他の諸国とともに、金融口座情報の自動的交換に関するOECD基準                                             ― 共通
       報告基準(以下「CRS」といい、US                      IGAとあわせて「AEOI」といいます。)を実施す
       るための多国間協定に調印しています。
        US   IGAおよびCRSの効力を生じさせるためのケイマン諸島の規則(以下「AEOI規
       則」と総称します。)が制定されています                        。AEOI規則に基づき、ケイマン諸島税務情報局
       は、US     IGAおよびCRSの適用に関する手引書を公表しています。
        ケイマン諸島のすべての「金融機関」は、AEOI規則の登録要件、デュー・ディリジェンス要
       件および報告要件を遵守する義務を負います。ただし、AEOI制度に関して「非報告金融機関」
       (関連するAEOI規則に定義されます。)となることを認める免除に依拠することができる場合
       はこの限りではなく、この場合においては、かかる金融機関にはCRSに基づく登録要件のみが適
       用されます。サブ・ファンドが非報告金融機関免除の適用範囲にあるか、または利用する意図があ
       るかについては、関連する英文目論見書補遺をご参照下さい。
       報告金融機関であるファンド
        報告金融機関であるファンドは、特に、(ⅰ)(US                              IGAのみとの関係において)グローバ
       ル仲介人識別番号(以下「GIIN」といいます。)を取得するために米国内国歳入庁(以下「I
       RS」といいます。)に登録すること、(                       ⅱ )ケイマン諸島税務情報局に登録し、これにより「報
       告金融機関」としての自らの地位をケイマン諸島税務情報局に通知すること、                                           ( ⅲ )CRSに基づ
       く義務を履行する方法を定めた方針および手続に関する文書を作成し、実行すること、(                                                ⅳ )「報
       告対象口座」とみなされるか否かを確認するため、自らの口座のデュー・ディリジェンスを実施す
       ること、ならびに(ⅴ)かかる報告対象口座に関する情報をケイマン諸島税務情報局に報告するこ
       とを義務付けられています。ケイマン諸島税務情報局は、毎年、報告対象口座に関連する海外の財
       政当局(例えば、米国報告対象口座の場合はIRS)に対し、ケイマン諸島税務情報局に報告され
       た情報を自動的に送信します。
        報告金融機関であり、US               IGAを実施するAEOI規則を遵守するファンドは、米国外国口
       座税務コンプライアンス法(以下「米国FATCA」といいます。)のデュー・ディリジェンスお
       よび報告要件を充足するとみなされ、したがって、米国FATCAの要件の「みなし遵守者」とな
       り、FATCA源泉徴収税を課税されることはなく、また、非協力的口座を閉鎖する必要はありま
       せん。ケイマン諸島報告金融機関は、米国FATCA源泉徴収税の課税を免除されるために、自ら
       の米国FATCA上の地位に関し、米国の納税申告用紙に証明書類を添付して米国源泉徴収代理人
       に対して提供することが必要となる場合があります。US                                 IGAの条項に基づき、トラスト/
       ファンドへの支払に対して米国FATCA源泉徴収税は課されませんが、ファンドが「重大な不遵
       守」の結果として不参加金融機関(US                      IGAに定義されます。)とみなされた場合には、この
       限りではありません。US               IGAを実施するAEOI規則の下では、ケイマン諸島金融機関は、
       米国FATCAその他の口座保有者に対する支払に対して税金を源泉徴収する義務を負いません。
       非報告金融機関であるファンド
        各AEOI規制の利用可能な免除のいずれかに依拠し、各制度の「非報告金融機関」に該当する
       ファンドは、CRSとの関係を除いてAEOI規制に基づく義務はありません。CRSとの関係に
       おいては、ファンドに関して、(ⅰ)CRSにおける地位および分類(依拠する関連免除を含みま
       す。)、(ⅱ)主たる連絡先として指名された個人およびその主たる連絡先を変更する権限を有す
       る第二の個人の詳細をTIAに通知する義務があります。
        ファンドへの投資ならびに/またはファンドへの投資の継続により、投資者は、受託会社およ
       び/またはその他のサービス提供者に対する追加情報の提供が必要となる可能性があること、ファ
       ンドによるAEOI規則の遵守が投資者情報の開示および口座保有者および/または支配者の情報
       ならびに口座保有者および/または支配者の情報の開示につながる可能性があること、ならびにか
       かる情報が海外の財政当局との間で交換される可能性があることを了解したとみなされるものとし
       ます。投資者が(結果にかかわらず)要求された情報を提供しない場合、受託会社および管理会社
       は、その裁量において、対象となる投資者の強制買戻しおよび/または投資者の口座の閉鎖を含
       み、これに限られないあらゆる措置を講じること、および/またはあらゆる救済を求めることを義
       務付けられることがありおよび/またはかかる権利を留保します。ケイマン諸島税務情報局が発行
       したガイダンスに基づき、口座開設から                      90 日以内に証明書類が得られない場合、ファンドは投資者
       の口座を閉鎖しなければなりません。
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
        ファンドは、非報告金融機関の免除に依拠することを企図していないため、AEOI規則のすべ
       ての要件を遵守することを意図しています。
        ケイマン諸島のすべての「金融機関」は、AEOI規則の登録要件、デュー・ディリジェンス要
       件および報告要件を遵守する義務を負います。ただし、AEOI制度に関して「非報告金融機関」
       (関連するAEOI規則に定義されます。)となることを認める免除に依拠することができる場合
       はこの限りではなく、この場合においては、かかる金融機関にはCRSに基づく登録要件のみが適
       用されます。
        AEOI規制は、「報告金融機関」であるファンドに対し、(ⅰ)IRSに登録してGIINを

       取得すること(米国IGAの文脈のみ)、(ⅱ)TIAに登録し、それによりTIAに「報告金融
       機関」としての地位を通知すること、(ⅲ)CRSに基づく義務にどのように対処するかを定めた
       書面による方針および手続を採用し実施すること、(ⅳ)その口座が「報告対象口座」とみなされ
       るかどうかを特定するためのデュー・ディリジェンスを行うこと、(ⅴ)当該報告対象口座の情報
       をTIAに報告することなどを求めています。TIAは、報告された情報を、報告対象口座に関連
       する海外の会計当局(例えば米国の報告対象口座の場合はIRS)に毎年自動送信します。
        米国IGAは、米国IGAを実施するAEOI規制を遵守するケイマン諸島金融機関が、米国F
       ATCAのデュー・ディリジェンスおよび報告要件を満たすものとして扱われ、それに応じて米国
       FATCAの要件に「適合しているとみなされる」こと、FATCA源泉徴収税の対象とならない
       こと、および不履行口座を閉鎖する必要がないことを規定しています。ケイマン諸島の報告金融機
       関は、FATCA源泉徴収税の賦課を回避するために、米国の源泉徴収機関に米国FATCAス
       テータスを米国の税務フォームで自己証明する必要がある場合があります。
        米国IGAの条項の下では、「重大な不遵守」の結果、トラスト/ファンドが非参加金融機関
       (米国IGAで定義されます。)とみなされない限り、トラスト/ファンドへの支払いに米国FA
       TCA源泉税が課されることはありません。米国IGAを実施するAEOI規則は、ケイマン諸島
       の金融機関に対し、米国FATCA等を理由に口座保有者への支払いに源泉徴収を行うことを要求
       していません。
    5 【運用状況】

        ファンドは      2023  年5月    31 日に運用を開始する予定であり、該当事項はありません。
    (1)【投資状況】
        該当事項はありません。
    (2)【投資資産】

        該当事項はありません。
    (3)【運用実績】

        該当事項はありません。
    (4)【販売及び買戻しの実績】

        該当事項はありません。
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
    第2 【管理及び運営】
    1 【申込(販売)手続等】

      ( 1 )  海外における販売
       受益証券の申込み

        クラスA(米ドル建て)受益証券は、適格投資家が申し込むことができます。

       日本における受益証券の募集

        日本における受益証券の公募は、金融商品取引法に基づく有価証券届出書を日本の財務省関東財
       務局局長に提出し、かつ、日本の投資信託及び投資法人に関する法律(昭和                                         26 年法律第     198  号(改
       正済))に基づく届出を金融庁長官に提出した後に行うことができます。当該提出が行われない場
       合、日本の法令に基づき利用可能な免除規定(日本の流通市場における募集および販売に関する免
       除規定を含みます。)に従う場合を除き、日本において受益証券の公募を行うことはできません。
        日本における受益証券の募集は、金融商品取引法第2条第3項第1号に従って公募の形で行われ
       ます。
       当初申込期間

        適格投資家は、当初申込期間中に発行価格で受益証券を申し込むことができます。当初申込期間
       中に申し込まれた受益証券は、当初払込日に発行されます。当初申込期間における受益証券の申込
       総口数は、      500  口以上1口単位、または管理会社が決定するその他の口数とします。
       継続申込み

        当初払込日以降、適格投資家は、後記「3 資産管理等の概要 (1)資産の評価 ②純資産価
       額の計算の停止」の項に記載する場合を除き、各申込日において、関連する申込日に当たる評価日
       における該当する受益証券クラスの受益証券1口当たり純資産価格と同等の価格で、各受益証券ク
       ラスの受益証券を申し込むことができます。継続申込期間における受益証券の申込総口数は、                                                   500
       口以上1口単位、または管理会社が決定するその他の口数とします。
       手続

        当初申込期間中に受益証券を申し込む申込人は、記入済の申込書を(管理事務代行会社が随時要
       求することのできる申込人の身元を証明するための裏付情報および文書を添付した上で)、当初申
       込期間の最終日の午後6時(東京時間)までに管理事務代行会社に受領されるようファクシミリも
       しくは電子メール(署名済PDFファイルの形式)または場合によって管理会社、受託会社および
       管理事務代行会社の間で合意される他の伝達方法で送付しなければならず、申込代金は、当初払込
       日までに、サブ・ファンドの勘定において米ドルで受領されなければなりません。
        当初払込日以降、受益証券の申込人および追加の受益証券の申込みを希望する受益者は、記入済
       の申込書を(管理事務代行会社が随時要求することのできる申込人の身元を証明するための裏付情
       報および文書を添付した上で)、該当する申込日(ただし、当該申込日がファンド営業日ではない
       場合、申込書は当該申込日の直前のファンド営業日までに受領されなければなりません。)の午後
       5時(東京時間)または管理会社が決定することができるその他の時間および/もしくは日付(以
       下「申込取引期限」といいます。)までに管理事務代行会社に受領されるようファクシミリもしく
       は電子メールまたは場合によって管理会社、受託会社および管理事務代行会社の間で合意される他
       の伝達方法で送付しなければなりません。投資口の追加を申込む場合、投資主は、申込書に代え
       て、管理会社が提供することができる形式の簡易申込書/取引注文書(以下「注文書」といいま
       す。)を使用することができます。
       申込  取引期限後に受領された申込みは、翌申込日に                         持ち越されて       処理され、      受益証券は      、その後、

       当該申込日に適用される関連購入価格で発行され                          ます  。
        申込金(必要に応じて申込金の支払元を確認するための裏付情報を添付した上で)は、当該申込

       日の翌月の投資対象ファンド基準価額確認日の4営業日後または管理会社が決定することができる
       その他のときまでに、サブ・ファンドの口座に米ドルで受領されなければなりません。
        すべての申込代金は、申込人名義で保有されている口座から拠出されたものでなければなりませ
       ん。第三者による支払は認められません。
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
        管理会社が特定の場合において別段決定しない限り、受益証券は、米ドルで支払われなければな
       りません。受益証券は、整数の受益証券口数を指定して申し込まなければなりません。投資者1人
       当たりの受益証券の当初最低申込口数は、                       500  口とし、最低口数を           500  口とするその後の継続申込み
       に ついては、いずれの場合も1口単位、または管理会社が一般的にもしくは特定の事例において決
       定するその他の額とします。受益証券は整数の口数でのみ発行され、端数処理による利益はサブ・
       ファンドのために留保されます。
        受託会社、管理事務代行会社または管理会社のいずれも、その絶対的裁量により、理由の如何を
       問わず、または理由の有無にかかわらず、申込みを拒否することができ、当該理由を開示する義務
       を負いません。
        記入済の申込みは、管理事務代行会社により受領された後は撤回することができません。受益証
       券の発行時に、管理事務代行会社は、所有権確認書を発行します。当該所有権確認書は、通常、該
       当する投資対象ファンド純資産価額確認日の2ファンド営業日後または管理会社が決定することが
       できるその他のときまでに発行されます。
        疑義を避けるために述べると、必要に応じて申込人の身元確認および申込代金の資金源を証明す
       るために要求されたすべての情報および文書が受領されるまで、受益証券の申込みは処理されず、
       また、受益証券は発行されません。管理事務代行会社は、当該情報および文書を受領しなかった場
       合、申込人に対して申込書を返却し、申込人が支払ったすべての申込代金を申込人のリスクおよび
       費用負担で支払銀行に対して利息を付さないで返金することができます。
        受益証券は、当初払込日または関連する申込日(場合に応じます。)まで発行されませんが、当
       初払込日または関連する申込日(場合に応じます。)より前に受領した申込代金は、サブ・ファン
       ドの銀行口座に預金され、無利息で保管されます。
        受益証券の申込みが受理された場合、当初払込日または関連する申込日(場合に応じます。)の
       後まで受益証券の申込者を受益者名簿に記載することができないにもかかわらず、当該受益証券
       は、当初払込日または関連する申込日(場合に応じます。)を効力発生日として発行されたものと
       して取り扱われます。したがって、受益証券の申込者が支払う申込代金は、当初払込日または関連
       する申込日(場合に応じます。)からサブ・ファンドの投資リスクにさらされることになります。
        管理会社、受託会社、管理事務代行会社またはそれらにより適式に任命された代理人もしくは代
       行者が、ファクシミリもしくは電子メールで送付された申込書を受領できずもしくは判読できな
       かったことから発生した損失について、または、当該ファクシミリもしくは電子メールが適切に権
       限を付与された者から発信されたものであると誠実に信じて、何らかの措置を講じたために発生し
       た損失について、責任を負わないことに、投資者は留意する必要があります。
        即時決済可能資金による全額の支払が、前記の該当する支払期限までに受領されなかった場合、
       管理会社は、(申込人が支払期限の到来している支払を行わなかったことに対する請求を損なうこ
       となく)支払が受領されていない関連する受益証券を無償で買い戻すことができます。当該買戻し
       以降、当該受益証券の申込者またはその他の受益者のいずれも、当該受益証券について管理会社ま
       たは受託会社に対して請求権を持たないものとし、よって、当該支払不履行により影響を受ける純
       資産総額の従前の計算はすべて、あらゆる目的において有効とみなされるものとし、純資産価額ま
       たは受益証券1口当たり純資産価格の従前の計算は、当該受益証券の買戻しにより再計算されず、
       または無効とされないものとします。
        関連する受益者は、申込みが受理された際の価格の詳細を管理事務代行会社から入手することが
       できます。
       非適格申込人

        受益証券の申込みを行おうとする者は、申込書の中で、特に、自らが適格投資家であること、お
       よび関係法令に違反することなく受益証券を取得し、保有できることを表明し、保証する必要があ
       ります。
        結果としてサブ・ファンドが負わずにすむはずの納税責任を負い、または被らずにすむはずのそ
       の他の金銭的不利益を被ることになると管理会社および/または受託会社が判断する状況下におい
       ては、いずれの者にも受益証券を販売、発行または譲渡することができません。
        受益証券の申込人は、申込書の中で、特にサブ・ファンドに投資するリスクを評価するために金
       融問題に関する知識、専門性および経験を有すること、サブ・ファンドが投資する資産への投資お
       よびかかる資産を保有および/または売買する方法に内在するリスクを認識していること、ならび
       にサブ・ファンドに対するすべての投資を失うことに耐えられることを表明し、かつ保証しなけれ
       ばなりません。受益証券の譲受人は、譲渡が登録される前に同様の点について表明し、かつ保証す
       ることを要求されます。
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
       受益証券の形式

        すべての受益証券は記名式受益証券です。受益者の権利については、受益証券の券面ではなく、
       受益者名簿の記載がその証拠となります。
      ( 2 )  日本における販売

         日本においては、以下の申込期間に取扱いが行われます。
       ( ⅰ )当初申込期間
          2023  年4月3日(月曜日)から              2023  年5月    26 日(金曜日)まで
           購入の申込締切時間:              2023  年5月    26 日午後3時まで(販売会社所定の事務手続きが完
                         了したもの)
           購入単位:              500  口以上1口単位
           購入価額:              1口当たり      100.00    米ドル
           購入代金:              2023  年5月    30 日までに申込金額および申込手数料を支払うもの
                         とします。
       ( ⅱ )継続申込期間

          2023  年6月1日(木曜日)から              2024  年6月    28 日(金曜日)まで
           購入の申込可能日:              毎月1日(国内営業日ではない場合は翌国内営業日)から                               20 日
                         (国内営業日ではない場合は前国内営業日)までのお申込み受
                         付分が、その月の評価日の基準価額での購入となります。
                         ※購入は月1回となります。
           購入の申込締切時間:              購入の申込可能日の最終日の午後3時まで(販売会社所定の事
                         務手続きが完了したもの)
           購入単位:              500  口以上1口単位
           購入価額:              お申込みいただいた月の評価日の基準価額(1口当たり)
           購入代金:              国内約定日から起算して4国内営業日目までに申込金額及び申
                         込手数料を支払うものとします。日本における販売会社の定め
                         るところにより、上記の払込日以前に申込金額および申込手数
                         料の支払いを投資家に依頼する場合があります。
                         (注 )「国内約定日」とは、購入注文の成立を日本における販売会社が確認した日
                           (通常、上記の購入価額が公表される日)をいいます。
         日本における販売会社は口座約款を投資者に交付し、投資者は口座約款に基づく取引口座の設

        定の申込みが必要です。
         買付は、口数でのみ申込みができます。
         申込手数料の額は、申込口数に応じて、次に掲げる率を乗じて得た額とします。
                  申込口数                    申込手数料
            2,000   口未満                申込金額の      3.3  %(税抜き3%)
            2,000   口以上    5,000   口未満         申込金額の      2.2  %(税抜き2%)
            5,000   口以上    10,000    口未満        申込金額の      1.65  %(税抜き      1.5  %)
            10,000    口以上    50,000    口未満        申込金額の      1.1  %(税抜き1%)
            50,000    口以上               申込金額の      0.55  %(税抜き      0.5  %)
            (注)上記申込手数料に関わる「税」とは、消費税および地方消費税を示します。
         受益証券の保管を日本における販売会社に委託した投資者の場合、日本における販売会社から
        申込金額および申込手数料の支払と引換えに取引報告書を受領します。
         なお、日本証券業協会の協会員である日本における販売会社は、ファンドの純資産総額が1億
        円未満となる等同協会の定める外国証券の取引に関する規則の中の「外国投資信託受益証券の選
        別基準」に受益証券が適合しなくなったときには、受益証券の日本における販売を行うことがで
        きません。
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
    2 【買戻し手続等】

      ( 1 )  海外における買戻し
         以下に記載されているところに従い、受益証券は、受益者の選択に応じて、買戻日に買い戻す
        ことができます。
         受益証券の買戻しを希望する受益者は、記入済の買戻通知を、管理事務代行会社から要求され
        ることがあるその他の情報および文書と共に、関連する買戻日の少なくとも1か月前のファンド
        営業日の午後5時(           東京  時間)または管理会社が特定の場合に決定するその他の時間までに管理
        事務代行会社により受領されるよう、                    ファ  クシミリ     または電子メール          ( 署名済    PDF    ファイルの
        形式  )で送付しなければなりません。期限に遅れた買戻通知は、次の関連する買戻日に繰り越さ
        れ、受益証券は、当該買戻日に適用ある買戻価格で買い戻されます。受益者は、受益証券の買戻
        しを請求するために、買戻通知に代えて、注文書を取得し、管理事務代行会社に提出することが
        できます。
         管理会社が、後記「受益証券の買戻しに関する制限」の項および後記「3 資産管理等の概
        要 (1)資産の評価 ②純資産価額の計算の停止」の項に記載される場合を含め、一般的にま
        たは特定の場合に別段の定めを行った場合を除き、一度提出された買戻通知は撤回不能です。
         受益証券の買戻しは、整数の受益証券口数を指定して行うことができます。最低買戻口数は1
        口とします。受益者は、当初の購入に関する支払が受領されている決済済の受益証券についての
        み、買戻通知を提出することができます。
         適用ある法域におけるマネーロンダリングの防止を目的とする規制を遵守するため、管理事務
        代行会社は、買戻通知を処理するために必要と考える情報および文書を請求する権利を留保しま
        す。管理事務代行会社は、買戻しのために受益証券を提出している受益者が、管理事務代行会社
        が要求する情報の提出を遅滞しもしくは履行できない場合、または管理会社、受託会社もしくは
        管理事務代行会社による適用法令の遵守を確保するために買戻通知の拒絶が必要となる場合に
        は、買戻通知の処理を拒絶し、または買戻代金の支払を延期することができます。
         買戻通知の確認書は、通常、関連する買戻日の翌営業日に発行されます。
         管理会社、受託会社、管理事務代行会社またはそれらにより適式に任命された代理人もしくは
        代行者が、ファクシミリもしくは電子メールで送付された買戻通知を受領できずもしくは判読で
        きなかったことから発生した損失について、または、当該ファクシミリもしくは電子メールが適
        切に権限を付与された者から発信されたものであると誠実に信じて、何らかの措置を講じたため
        に発生した損失について、責任を負わないことに、投資者は留意する必要があります。
         買戻通知が受理された場合、当該買戻しを行った受益者が受益者名簿から削除されたか否か、
        または買戻価格が決定もしくは送金されたか否かにかかわらず、受益証券は、関連する買戻日を
        効力発生日として買い戻されたものとして取り扱われます。したがって、関連する買戻日以降、
        受益者は、受益者としての資格において、買戻対象の受益証券に関して、信託証書に基づいて生
        じる権利(サブ・ファンドの集会の通知を受領し、集会に出席し、または集会で投票する権利を
        含みますが、(いずれの場合も買戻対象の受益証券に関して)買戻価格および関連する取引日よ
        り前に宣言されたものの未払の分配金を受領する権利を除きます。)を有せず、当該権利を行使
        することができません。当該買戻しを行った受益者は、買戻価格に関してサブ・ファンドの債権
        者となります。支払不能による清算において、当該買戻しを行った受益者は、通常の債権者に劣
        後し、受益者に優先します。
        買戻価格

         受益証券1口当たり買戻価格(以下「                    買戻価格     」といいます。)は、当該買戻日に到来する評
        価日の評価時点における受益証券1口当たり純資産価格となります。
         受益者が提出する当該買戻しについて、買戻価格の                            0.3  %の買戻手数料が支払われなければな
        らず、これはサブ・ファンドのために留保されます。受益者に支払われる買戻代金の総額は、
        0.01  米ドル未満を切り捨てた額とします。当該端数処理による利益は、サブ・ファンドの勘定に
        おいて留保されます。
         関連する買戻しを行う受益者は、受益証券に適用される買戻                                価格の詳細      を管理事務代行会社           か
        ら入手することができ            ます  。
        決済

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                                    IQ EQファンド・マネジメント(アイルランド)リミテッド(E38530)
                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
         上記  および後記      「 3  資産管理等の概要 (1)資産の評価 ②純資産価額                              の 計算  の 停止」    の
        項に  記載  されているところに           従 い 、 管理事務代行会社は、関連する投資資産を換価できることを
        常に条件として、通常、関連する買戻日の翌月の投資対象ファンド純資産価額確認日後                                               11 営業日
        目 までに、米ドルで電信送金により買戻代金を送金します。
         受益者からの支払いに関する適切な指示がない場合、管理事務代行会社は、その絶対的な裁量
        により適切と考える方法で、受益者に買戻代金を送金することができます。受託会社、管理会
        社、および管理事務代行会社のいずれも、この手続きに従った結果生じた損失について責任を負
        いません。
        受益証券の買戻しに関する制限

         評議会の裁量により、投資対象ファンドは、各四半期において、前暦四半期終了時点で発行済
        の投資対象ファンド投資証券の投資対象ファンド純資産価額の最大5%(投資証券口数または投
        資対象ファンド純資産価額の総額によります。)を投資対象ファンドが買い戻すことができる投
        資証券買戻プログラム(以下「                 投資対象ファンド投資証券買戻プログラム                       」といいます。)を開
        始しました。評議会は、買戻しの申出が投資対象ファンドの流動性に不当な負担を課す場合、投
        資対象ファンドの運営に悪影響を及ぼす場合、または投資対象ファンドに買戻しの申出の利益を
        上回る悪影響を及ぼすリスクがある場合等、投資証券買戻プログラムの修正または停止が投資対
        象ファンド投資主の最善の利益になると合理的に判断した場合、いつでもこれを修正または停止
        することができます。そのため、四半期毎に投資証券の買戻しを行うことができない可能性があ
        ります。投資対象ファンドは、米国                   1934  年法および米国         1940  年法に基づき公布された規則                13e-4
        の要件に従い、当該買戻しのオファーを行う意向です。個々の公開買付けの条件に基づき購入さ
        れた投資対象ファンド投資証券はすべて償還され、その後、授権未発行投資証券となります。
         管理会社は(受託会社と協議の上)、投資対象ファンド投資証券買戻プログラムにより投資対
        象ファンド投資証券の買戻しが妨げられるまたは制限される場合を含め、管理会社がその絶対的
        裁量により賢明とみなす場合、買戻請求額を、自らが決定する受益証券口数もしくは金額に制限
        し、または当該買戻請求の受理を停止(すなわち、停止を宣言)することができます。
         さらに、管理会社は(受託会社と協議の上)、後記「3 資産管理等の概要 (1)資産の評
        価 ②純資産価額の計算の停止」の項に記載された一定の状況において、受益証券の買戻しの停
        止を宣言し、またはそれに係る支払を延期することができます。受託会社または管理事務代行会
        社は、影響を受ける受益者に当該停止の理由を通知するものとします。当該停止期間中は受益証
        券の買戻しは行われません。
        強制買戻し

         受益証券が、直接または実質的に、(ⅰ)いずれかの国、政府、司法当局もしくは財務当局の
        法令もしくは法的拘束力を有する要件に違反する者により所有されていること、(ⅱ)適格投資
        家ではない者により、もしくは適格投資家ではない者の利益のために所有されていること、また
        は(ⅲ)結果としてサブ・ファンドのトラスト資産もしくは受託会社もしくは管理会社が負わず
        にすむはずの納税責任を負い、もしくは被らずにすむはずの法律上、金銭上、規制上もしくは重
        大な行政上の不利益を被ることになると受託会社もしくは管理会社が判断する状況下にある者に
        より所有されていることを、受託会社もしくは管理会社が認識した場合、または受託会社もしく
        は管理会社がそのように考える合理的な理由がある場合、管理会社は、当該受益証券の保有者に
        対し、(後記「第4 外国投資信託受益証券事務の概要 (3)受益者に対する特典、譲渡制
        限 受益証券の譲渡」に記載される規定に従って)翌買戻日(または管理会社が決定するその他
        の買戻日)に、関連する受益証券を、それを所有する資格を有する適格投資家に譲渡し、かつ、
        当該譲渡の証拠を管理会社に提供するようを指図することができ、または当該受益証券を強制的
        に買い戻すことができます。
         サブ・ファンドの純資産価額が                 10,000,000      米ドルを下回る場合、管理会社は(受託会社と協議
        の上)、すべての受益証券を強制的に買い戻すことを決定することができます。
         全ての発行済み受益証券は、強制買戻日(当該日が評価日でない場合は、直前の評価日)の1
        口当たり純資産価額と同額で強制的に買戻しを行います。
        投資対象ファンドによる投資対象ファンド投資証券の強制買戻し

         適用される法律に従い、投資対象ファンドは以下の権利を有します。(a)受託会社がサブ・
        ファンドの計算で保有するクラスⅠ投資対象ファンド投資証券の全部または一部を強制的に償還
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
        すること、(b)受託会社がサブ・ファンドの計算でクラスⅠ投資対象ファンド次投資証券につ
        いて追加で申し込みを行うことを拒否すること、(c)管理会社の受託責任に従い、管理会社に
        受 益証券の募集を停止するよう要求すること。評議会は投資対象ファンド投資顧問会社と協議の
        上、いつでも、いかなる理由でも、評議会がその裁量により適切であるとみなす状況において、
        投資対象ファンド投資主の保有するクラスⅠ投資対象ファンド投資証券の全部または一部を強制
        的に償還することができます。評議会が適切とみなす理由には、投資対象ファンドが募集資料の
        修正が必要であると判断した場合、制裁、腐敗防止またはマネーロンダリング防止に関する法
        律、規則または規制に関する違反がありまたは違反の可能性がある場合、サブ・ファンドの投資
        戦略が望ましくなくなった場合、または税制の変更により非米国投資家が投資対象ファンドに直
        接投資するのではなくフィーダー・ファンドに投資する必要がなくなったまたはそれが望ましく
        なくなった場合などがありますが、それに限定されません。
        サブ・ファンドへの投資対象ファンド投資証券での分配

         管理会社が決定し、買戻通知に記入することにより(以下「権限付与」といいます。)、買戻
        請求を行う受益者(以下「買戻受益者」といいます。)は、管理会社に、当該買戻受益者に代
        わって、買戻受益者の買戻請求に対応する金額(投資運用会社の決定により、サブ・ファンドに
        当該買戻請求の全部または一部を満たすための現金がある場合は調整の対象となります。)につ
        いて投資対象ファンド投資証券を買戻すよう投資対象ファンドに対して求める権限を付与しま
        す。このような場合、受託会社は、買戻受益者の計算において、まず買戻代金としてクラスⅠ投
        資対象ファンド投資証券を受け取り、その後間もなく、投資対象ファンド投資証券の買戻しに対
        応する額の現金を受け取ります。これらの手続きは連続的かつほぼ同時に行われ、受託会社は買
        戻受益者のために一時的に投資対象ファンド投資証券を保有しますが、買戻受益者は、受益証券
        の買戻しに関して、投資対象ファンド投資証券の買戻しに対応する現金を最終的に受領します。
      ( 2 )  日本における買戻し

         日本における受益者は、以下に従い、ファンドの受益証券の買戻しを請求することができま
        す。買戻請求は、日本における販売会社に対して行われます。
        換金(買戻し)の申込可能日:                   2月、5月、8月および              11 月の1日(国内営業日ではな
                           い場合は翌国内営業日)から                20 日(国内営業日ではない
                           場合は前国内営業日)までのお申込み受付分が、翌月の
                           評価日の基準価額での買戻しとなり、それ以外の期間は
                           買戻しのお申込みの受付を行いません。
        換金(買戻し)の申込締切時                   換金(買戻し)の申込可能日の最終日の午後3時まで
        間:                   (販売会社所定の事務手続きが完了したもの)
        換金(買戻し)単位:                   1口以上1口単位
        換金(買戻し)価額:                   お申込みいただいた翌月の評価日の基準価額から信託財
                           産留保額を差し引いた価格(1口当たり)
        換金(買戻し)代金:                   国内約定日から起算して4国内営業日目から日本におけ
                           る販売会社または販売取扱会社を通じて支払われます。
                           (注 )「国内約定日」とは、換金(買戻し)注文の成立を日本における販売会
                             社が確認した日(通常、上記の買戻し価額が公表される日)をいいま
                             す。
                           ※支払い通貨については販売会社にお問い合わせ下さ
                           い。
         投資対象ファンドには、各四半期において、買戻上限として前暦四半期末時点の発行済み株式
        数または純資産総額の5%が定められています。投資対象ファンドを解約できなかった場合等、
        管理会社がその絶対の裁量により換金(買戻し)の申込みを制限し、または申込みの受付を中止
        することが賢明であると判断した場合には、管理会社はかかる制限または中止をすることができ
        ます。翌四半期以降に解約を行う場合には再度お申込みが必要です。また基準価額の計算が停止
        されている間は換金(買戻し)は行われません。
    3 【資産管理等の概要】

    (1)【資産の評価】
      ① 純資産総額の決定
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
       純資産価額の計算
        本書に別途規定される場合を除き、受託会社(または管理事務代行会社もしくはその代理人)
       は、各サブ・ファンドの純資産価額については当該サブ・ファンドの機能通貨で、また各サブ・
       ファンドの各受益証券クラスの受益証券1口当たり純資産価格については当該サブ・ファンドの各
       評価日の評価時点における当該受益証券クラスの表示通貨で、かつ、信託証書および英文目論見書
       に記載されている原則に従い計算します。
        サブ・ファンドおよび/またはサブ・ファンドの受益証券クラスの純資産価額は、当該サブ・
       ファンドの全資産の価額(または、該当する場合、当該サブ・ファンドの全資産の価額のうち当該
       サブ・ファンドの当該受益証券クラスに帰属する資産の価額)を確定し、そこから当該サブ・ファ
       ンドの全負債の価額(または、該当する場合、当該サブ・ファンドの全負債の価額のうち当該サ
       ブ・ファンドの当該受益証券クラスに帰属する負債の価額)を控除することにより計算されます。
        単一の受益証券クラスが発行されているサブ・ファンドの場合、その受益証券1口当たり純資産
       価格は、当該サブ・ファンドの純資産価額を評価の日付時点の当該サブ・ファンドの発行済受益証
       券口数で除することで計算し、当該サブ・ファンドの英文目論見書補遺に規定される方法で概数に
       した金額とします。
        複数の受益証券クラスが発行されているサブ・ファンドの場合、その純資産価額は、発行済みの
       当該サブ・ファンドの各受益証券クラスの間で配分されます。かかる配分は、サブ・ファンドの資
       産および負債のうち当該サブ・ファンドの特定の受益証券クラスに帰属すべき資産および負債を、
       他の受益証券クラスの受益者ではなく、当該受益証券クラスの受益者のみに確実に帰属させるため
       に、受託会社が管理会社と協議の上決定する合理的な配分方法に基づくものとします。
        サブ・ファンドの純資産価額のうち当該サブ・ファンドの外国通貨建ての受益証券クラスに帰属
       する金額は、当該受益証券クラスの各評価日において受託会社が決定する為替レートによって当該
       外国通貨に換算されます。したがって、(a)当該サブ・ファンドの当該受益証券クラスの受益証
       券1口当たり純資産価格は、当該サブ・ファンドの当該受益証券クラスに帰属する純資産価額(必
       要な通貨換算後)を、評価の日付時点の当該サブ・ファンドの当該受益証券クラスの発行済受益証
       券口数で除することで計算し、(b)当該サブ・ファンドの英文目論見書補遺に開示される方法で
       概数にした金額とします。
        サブ・ファンドの信託財産の資産の価額は、当該サブ・ファンドの英文目論見書補遺に別途明示
       的に記載されている場合、受託会社が管理会社の助言を受けて別途決定する場合、および当該サ
       ブ・ファンドの英文目論見書補遺に別途開示されている場合を除き、当該サブ・ファンドの各評価
       日の評価時点で、受託会社によって、特に以下の規定に従い計算されます。
       (a)    手元現金または預金、為替手形、一覧払約束手形、売掛債権、前払費用、宣言済み未受領の
          現金配当および発生済み未受領の利息の価額は、管理会社が当該預金、為替手形、一覧払約
          束手形または売掛債権にその全額の価値がないと判断した場合を除き、その全額とし、その
          全額の価値がないと判断した場合には、管理会社が合理的とみなす価額とします。
       (b)    下記(c)項が適用されるマネージド・ファンドに対する持分の場合を除き、かつ、下記
          (d)項、(e)項および(f)項に規定されるところに従い、金融商品取引所、商品取引
          所、先物取引所または店頭市場において上場され、相場を付けられ、取引され、または取り
          扱われている投資対象の価額に基づくすべての計算は、主要な取引所または市場における当
          該投資対象の最終取引価格(当該計算が行われる日の当該場所の営業終了時点)を参照して
          行われます。金融商品取引所、商品取引所、先物取引所または店頭市場がない場合、投資対
          象の価額に基づくすべての計算は、管理会社がその評価原則に基づいて決定する当該投資対
          象の公正市場価格を参照して行われます。ただし、管理会社がその裁量により、主要な取引
          所または市場ではない取引所または市場における支配的な価格がすべての状況において当該
          投資対象の価額のより公正な基準を示すと判断した場合には、管理会社は、いつでも当該価
          格を採用することができます。
       (c)    下記(d)項、(e)項および(f)項に規定されるところに従い、サブ・ファンドと同じ
          日付で評価されるマネージド・ファンドに対する各持分の価額は、当該日付で計算される当
          該マネージド・ファンドの受益証券1口当たり、1株当たり、もしくはその他の持分当たり
          の純資産価格とします。管理会社がそのように決定した場合またはマネージド・ファンドが
          サブ・ファンドと同じ日付で評価されない場合、当該マネージド・ファンドに対する各持分
          の価額は、当該マネージド・ファンドの受益証券1口当たり、1株当たり、もしくはその他
          の持分当たりの最終の公表純資産価額(入手可能な場合)、または(これらが入手できない
          場合には)当該受益証券、株式もしくはその他の持分の最終の公表買戻価格もしくは買呼値
          とします。
                                106/250

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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
       (d)    上記(b)項または(c)項に規定されるとおりに純資産価額、買戻価格または最終取引価
          格が入手できない場合、当該資産の価額は、管理会社がその評価原則に基づいて決定する方
          法 により随時決定されます。
       (e)    上場され、相場を付けられ、取引され、または市場で取り扱われている価格を確認する目的
          において、受託会社または管理会社は、サブ・ファンドの投資対象の評価に関して評価を発
          信する機械的および/または電子的システムを使用し、かつそれらに依拠することができま
          す。当該システムにより提供された価格は、上記(b)項の目的において最終取引価格とみ
          なされます。
       (f)    上記にかかわらず、管理会社は、その絶対的な裁量により、上記以外の評価方法が投資対象
          の公正な価格をより正確に反映すると判断した場合には、当該評価方法の使用を許可するこ
          とがあります。
       (g)    外国通貨建ての、または該当する場合には当該受益証券クラスの表示通貨ではない通貨建て
          の投資対象(有価証券か現金かを問いません。)の価額は、関連するプレミアムまたはディ
          スカウントと通貨換算費用を考慮した上で、管理会社と受託会社の間で合意されたレートに
          よって当該サブ・ファンドまたは当該受益証券クラスの表示通貨に換算されます。
        サブ・ファンドに関連する価額またはサブ・ファンドの純資産価額について受託会社(またはそ
       の代理人としての管理事務代行会社)が行うすべての決定は、故意の債務不履行、現実詐欺または
       重過失がない限り、当該サブ・ファンドのすべての受益者にとって最終的かつ確定的なものとしま
       す。
        特定の限定的な状況において、管理会社がサブ・ファンドの資産評価および/または純資産価額
       の計算に関与することがあります。これらの評価は管理会社に支払われる運用報酬に直接的に影響
       する可能性があるため、管理会社が関与する場合には、管理会社に利益相反が生じる可能性があり
       ます。
        サブ・ファンドの資産の評価は、以下に述べる場合を除き、上記に記載された評価規定に基づき
       算出されます。
        各評価日における受益証券1口当たり純資産価格は、通常の場合、当該評価日の翌月の投資対象
       ファンド純資産価額確認日の翌営業日まで、または受託会社と協議の上、管理会社が決定したそれ
       以降の日までに受益者に提供されるものとします。
      ② 純資産価額の計算の停止
        管理会社は(受託会社と協議の上)、以下の状況において、サブ・ファンドの受益証券(または
       サブ・ファンドの受益証券クラス)について、その純資産価額および/または受益証券1口当たり
       純資産価格の決定を停止し、および/またはその発行もしくは買戻しを停止することがあり、およ
       び/またはそれらに関する支払いを延期することがあります。
       (a)サブ・ファンドの(またはサブ・ファンドの受益証券クラスに帰属する)投資対象の相当部
          分が上場され、相場を付けられ、取引され、もしくは取り扱われている市場、取引プラット
          フォーム、金融商品取引所、商品取引所、先物取引所もしくは店頭市場が閉鎖されている期
          間(通常の週末および公休日の閉鎖を除きます。)、または当該取引所もしくは市場におけ
          る取引が制限もしくは停止されている期間
       (b)    サブ・ファンドの(またはサブ・ファンドの受益証券クラスに帰属する)投資対象の処分が
          合理的に実行可能でないと管理会社が判断することになる状況、または処分した場合に当該
          サブ・ファンドの受益者(または当該サブ・ファンドの受益証券クラスの保有者)に重大な
          不利益が生じることになる状況が存在する場合
       (c)    サブ・ファンドの、もしくはサブ・ファンドの一つ以上の受益証券クラスに帰属する投資対
          象の価額もしくは純資産価額を確定する際に通常採用されている手段のいずれかが停止して
          いる場合、または何らかの他の理由により、サブ・ファンドの、もしくはサブ・ファンドの
          一つ以上の受益証券クラスに帰属する投資対象の価額、その他の資産の価額もしくは純資産
          価額のいずれかが合理的にもしくは公正に確定できないと管理会社が判断する場合
       (d)    サブ・ファンドの投資対象の償還もしくは換金または当該償還もしくは換金に伴う資金の移
          転が、通常の価格または通常の為替レートで実行できないと管理会社が判断する期間
       (e)    受託会社、管理会社、資産保管会社または管理事務代行会社のサブ・ファンドに関連する事
          業運営が、疫病、戦争、テロ、暴動、革命、騒乱、ストライキまたは天災の結果またはそれ
          らに起因して、相当に妨げられ、または閉鎖される期間
       (f)    管理会社が、その絶対的な裁量により、そのようにすることが賢明であると判断する期間
       (g)    サブ・ファンドの英文目論見書補遺に開示するその他の状況
                                107/250


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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
        受託会社またはその代理人としての管理事務代行会社は、サブ・ファンドのすべての受益者に対
       し、停止が生じた場合には当該停止から7日以内にその旨を書面で通知し、停止が終了した場合に
       もその旨を通知します。
    (2)【保管】

        受益証券が販売される海外においては、受益証券の確認書は受益者の責任において保管されま
       す。
        日本の投資者に販売される受益証券の確認書は、日本における販売会社の保管者名義で保管さ
       れ、日本の受益者に対しては、日本における販売会社から受益証券の取引残高報告書が定期的に交
       付されます。
        ただし、日本の受益者が別途、自己の責任で保管する場合は、この限りではありません。
    (3)【信託期間】

        後記「(5)その他 ①サブ・ファンドの解散」の項に定める規定に従い早期に終了する場合を
       除き、サブ・ファンドは、償還日およびサブ・ファンドがその投資目的を達成することがもはや不
       可能であると管理会社が判断し、管理会社が受託会社への書面による通知によりサブ・ファンドを
       終了させるべきと決定した日のいずれか早い日に終了します。
        投資運用会社が退職または辞任し、当該退職または辞任前にサブ・ファンドの投資運用会社とし
       て行為する後任の投資運用会社を合理的な期間内に見つけることができなかった場合、管理会社は
       サブ・ファンドを終了させることを決定することができます。
       ソフト・ワインド・ダウン
        管理  会社  は、受託会社と協議の上、サブ・ファンドの投資戦略がもはや実行可能ではないと判断
       した場合、信託証書、追補信託証書、英文目論見書および英文目論見書補遺の条件に従い、秩序あ
       る方法で資産を換金し、受益者の最善の利益になると管理会社が判断する方法によって受益者に収
       益を分配することを目的として、サブ・ファンドを運用するよう決議することができます。この手
       順はサブ・ファンドの事業に不可欠であり、受益者の関与なしに実行することができます。
    (4)【計算期間】

        ファンドの会計年度は毎年              12 月 31 日に終了します。
    (5)【その他】

      ① サブ・ファンドの解散
        サブ・ファンドは、当該サブ・ファンドの英文目論見書補遺に別途規定される場合を除き、以下
       の事由のいずれかが最初に発生した時点で終了します。
       (a)    サブ・ファンドを継続することが違法、実行不能、非経済的、不適切または受益者の利益に
          反するようになったことを受託会社または管理会社が受益者に証明した場合(サブ・ファン
          ドがその投資目的を達成することが不可能になったと管理会社が判断した場合を含みます
          が、これに限定されません。)
       (b)    受益証券がすべて買い戻された場合
       (c)    受託会社が各サブ・ファンドからの退任の意思または自己の清算手続きの開始を書面により
          通知した場合であって、管理会社が信託証書の条項に従って後任の新たな受託者を任命でき
          ず、受託会社が各サブ・ファンドの終了を宣言する証書を発行した場合
       (d)管理会社が信託証書の条項に基づき退任する旨を通知した場合であって、当該通知から                                                  90 日
          以内に後任の管理者が任命されない場合
       (e)    後任が任命されていない状況で、信託証書の条項に基づき管理会社が受託会社によって解任
          された場合
       (f)    サブ・ファンドの受益者がサブ・ファンド決議によってサブ・ファンドの終了を決議した場
          合
       (g)    信託証書の日付に開始し、当該日付から                     149  年後に終了する期間が終了した場合
       (h)    該当する追補信託証書の条項によって予定されるか、または当該サブ・ファンドもしくは受
          益証券クラスの英文目論見書補遺に開示される日付または状況が到来した場合
        サブ・ファンドが終了する場合、受託会社は、(合理的に実行可能な程度に速やかに)その旨と
       当該サブ・ファンドの終了日について当該サブ・ファンドのすべての受益者に通知します。
      ② 信託証書の変更
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
        サブ・ファンドについて付言すると、受託会社および管理会社は、(下記の追加的な規定に従
       い)証書により、かつ、連帯して、信託証書の規定に修正、変更または追記を行うことがありま
       す。当該修正等は、受託会社および管理会社が当該サブ・ファンドの受益者の最善の利益に適うと
       判 断する方法および程度において、サブ・ファンドまたは関連する追補信託証書にも適用されま
       す。  ただし、受託会社または管理会社が、                     (a)  その合理的判断において、当該証書によって行わ
       れる修正、変更または追記が                (i)  当該時に存在する当該サブ・ファンドの受益者の利益を著しく
       害するものではなく、かつ、                (ii)   当該サブ・ファンドの受益者に対する受託会社または管理会社
       の責任を免除するものではないこと、または                         (b)  その判断において、当該修正、変更または追記
       が財務的要件、法的要件または公式的要件(法的拘束力の有無を問いません。)を順守するために
       必要であることを上記の権限を行使する証書において証明しない限り、                                      信託証書に修正、変更また
       は追記(当該修正等はサブ・ファンドまたは関連する追補信託証書にも適用されます。)を行う権
       限は、サブ・ファンド決議によって当該サブ・ファンドの受益者の事前の承認を得た場合に限って
       行使することができます。
        受託会社および/または管理会社は、信託証書の規定に修正、変更または追記(当該修正等はサ
       ブ・ファンドまたは関連する追補信託証書にも適用されます。)を行う権限を行使する場合(ただ
       し、サブ・ファンド決議によって承認された権限行使を除きます。)、その旨を可及的速やかに当
       該サブ・ファンドの受益者に通知します。                       上記にかかわらず、いかなる修正、変更または追記も、
       受益者にその保有する受益証券に関して追加的な支払義務を課すことはなく、追加的な責任を受容
       する義務を課すこともありません。
      ③ 関係法人との契約の更改等に関する手続
        代行協会員契約
         代行協会員契約は、一当事者が他の当事者に対し、3か月前に書面による通知をすることによ
        り終了されます。
         同契約は、日本国の法律に準拠し、同法により解釈されるものとし、同法に基づき変更するこ
        とができます。
        受益証券販売・買戻契約
         受益証券販売・買戻契約は、一当事者が他の当事者に対し、3か月前に書面による通知をする
        ことにより終了されます。
         同契約は、日本国の法律に準拠し、同法により解釈されるものとし、同法に基づき変更するこ
        とができます。
        投資運用契約
         投資運用契約は、管理会社または投資運用会社が相手方に対し、                                   90 暦日前に書面による通知を
        することにより、または投資運用契約に定めるその他の状況において終了されます。
        管理事務代行契約
         管理事務代行契約は、締結された日の1年後の応当日に最初の期間が終了するものとし、その
        後1年ごとに継続するものとします。ただし、管理事務代行契約の期間は、受託会社、管理会社
        または管理事務代行会社のいずれかの                    90 日前の書面通知により、または通知後に違反が是正され
        ない場合、管理事務代行会社が清算を開始する場合、その資産のいずれかに管財人が選任される
        場合、または資産からもしくは資産に対して破産申し立てが行われるなど、管理事務代行契約に
        規定された特定の状況において書面通知により直ちに、終了させることができます。管理事務代
        行契約は、ニューヨーク州の法律に従って解釈され、その抵触法の原則は考慮されないものとし
        ます。
        資産保管契約
         資産保管会社の任命は、資産保管会社または受託会社のいずれかが他方に                                        90 暦日前に書面で通
        知することで終了することができます。資産保管契約に起因または関連するすべての事項は、
        ニューヨーク州の実体法(その抵触法の規定を考慮しません。)に準拠します。
        業務委託契約(管理会社代行サービス契約)
         業務委託契約は、一当事者が他の当事者に対し、1か月前に書面による通知をすることにより
        終了されます。同契約は日本国の法律に準拠し、同法により解釈されるものとし、同法に基づき
        変更することができます。
    4 【受益者の権利等】

    (1)【受益者の権利等】
       契約関係
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
        トラストは、信託証書およびケイマン諸島信託法に基づき、免除アンブレラ型ユニット・トラス
       トとしてケイマン諸島において設立されました。
        関連する申込書を管理事務代行会社に提出することにより、受益者は関連するサブ・ファンドの
       受益証券についての申込みを行い、それが受諾されると拘束力のある契約の効果を持つようになり
       ます。全額払込済の受益証券が発行され、当該受益証券に関して受益者名簿に関連する記載がなさ
       れると、受益者は関連するサブ・ファンドの信託証書および補足信託証書(以下「信託文書」とい
       います。)に規定される権利を有するようになります。
        ただし、かかる権利は、エクイティ法上の性質上、一般的なエクイティ法上の原則およびケイマ
       ン諸島信託法の規定に従います。信託文書は、信託文書の条項に従ってのみ変更することができま
       す。関連するサブ・ファンドのすべての受益者は、関連するサブ・ファンドの信託文書におけるこ
       れに反する規定にかかわらず、当該サブ・ファンドを共に終了させることができます。信託文書
       は、ケイマン諸島の法律に準拠し、それに従って解釈されます。その条項に従い、申込書はケイマ
       ン諸島の法律に準拠し、それに従って解釈されます。
        トラストおよび各サブ・ファンドは、ケイマン諸島の法律に基づく個別の法的人格を有しませ
       ん。受託会社の義務は受託会社自身の義務ですが、受託会社が受託者として適切にこれらの義務を
       発生させた場合、受託会社は関連するサブ・ファンドに関連する信託財産からこれらの義務に関し
       て補償および払い戻しを受ける権利を有します。受益者が合意した個別の取り決めに従い、受益者
       は、受益証券の購入および発行時に支払われることが合意された金額のみを受託会社に支払う(ま
       たはその他の方法で関連するサブ・ファンドの信託財産に支払う)義務を負います。サブ・ファン
       ドへの投資に関する受益者の権利は、信託文書、ケイマン諸島信託法およびケイマン諸島の信託法
       規の一般原則、英文目論見書、関連する英文目論見書補遺、申込書、および受益者のサブ・ファン
       ドへの投資に関してトラスト(および該当する場合は関連するサブ・ファンド)の受託会社として
       の受託会社と当該受益者の間で締結されたその他の契約(以下「その他の契約」といいます。)に
       記載された条項によって支配されます。場合によっては、これらのその他の契約は、ケイマン諸島
       以外の法域の法律に準拠することがあります。ただし、信託文書の条項またはケイマン諸島の法律
       に反するその他の契約の条項は、通常、強制力を持ちません。
        受益者が管理会社および受託会社に対し受益権を直接行使するためには、受益証券名義人とし
       て、登録されていなければなりません。したがって、日本における販売会社に受益証券の保管を委
       託している日本の受益者は受益証券の登録名義人でないため、自ら管理会社および受託会社に対し
       直接受益権を行使することはできません。これら日本の受益者は、日本における販売会社との間の
       口座約款に基づき、日本における販売会社をして受益権を自己のために行使させることができま
       す。
        受益証券の保管を日本における販売会社に委託しない日本の受益者は、本人の責任において権利
       行使を行います。
        受益者の有する主な権利は次のとおりです。
       ① 分配金請求権
         受益者は、管理会社の決定した分配金を、持分に応じて管理会社に請求する権利を有します。
       ② 買戻請求権
         受益者は、受益証券の買戻しを、管理会社に請求する権利を有します。
       ③ 残余財産分配請求権
         トラストおよびファンドが解散された場合、受益者は受託会社に対し、その持分に応じて残余
        財産の分配を請求する権利を有します。
       ④ 損害賠償請求権
         受益者は、管理会社および受託会社に対し、信託証書に定められた詐欺行為、悪意、重過失、
        故意の不履行または職務懈怠の結果生じる損失について、賠償を請求する権利を有します。
       ⑤ 議決権
         受託  会社または管理会社は、信託証書の条項によってそのように義務付けられている場合、受
        託会社もしくは管理会社のいずれか一方が書面により要請した場合、または登録上トラスト、サ
        ブ・ファンドもしくはサブ・ファンドの受益証券クラス(該当するもの)の当該時点の発行済受
        益証券の     10 分の1以上を合計で保有する受益者が書面により要請した場合、トラスト、当該サ
        ブ・ファンドまたはサブ・ファンドの当該クラス(該当するもの)の受益者集会を、当該集会の
        招集通知に明記される日時と場所において招集します。受益者集会には、信託証書の別紙1の規
        定が適用されます。受益者集会が必要または適切であると受託会社または管理会社が判断した場
        合、受益者集会の招集は、少なくとも                    10 日前までにトラスト、当該サブ・ファンド、サブ・ファ
        ンドの当該クラスの受益者に通知されます。招集通知には、受益者集会の日時と場所、および受
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
        益者集会で予定される決議の条件が明記されます。受益者集会の基準日についても招集通知に明
        記されます。ある受益者集会に関して、過失によって受益者に通知が発送されなかった、または
        受 益者が通知を受領しなかったとしても、当該受益者集会の議事が無効になることはありませ
        ん。  受託会社または管理会社の授権代表者は、受益者集会に出席し、発言することができます。
        受益者が1人の場合を除き(その場合、受益者集会の定足数は1人となります。)、受益者集会
        の定足数は、トラスト、当該サブ・ファンドまたは当該クラス(該当するもの)の当該時点の全
        発行済受益証券の純資産価額総額の                   10 分の1以上を合計で保有する受益者2人以上とします。
         受益者集会の投票に付された                決議事項は、書面による投票によって採決するものとし、サブ・
        ファンド決議または受益者決議(該当する方)の必要多数によって承認された場合、その投票結
        果を当該受益者集会の決議とします。受益者決議、サブ・ファンド決議、投票数または定足数に
        関する計算には、該当する基準日時点の純資産価額を使用します(ただし、基準日が評価日と異
        なる場合には、当該基準日の直前の評価日を使用して計算します。)。                                      投票は、本人または代理
        人のいずれかによって行うことができます。
         当該時点で集会の招集通知を受領し、集会に出席し、集会で投票する権利を有している受益者
        の必要多数によって署名され(または、企業の場合には、その適式に授権された代表者によって
        署名され)、(一通以上の副本によって)書面により行われた決議(受益者決議またはサブ・
        ファンド決議を含みます。)は、適式に招集され、開催された受益者の総会で採決された決議と
        同等に正当かつ有効なものとします。
    (2)【為替管理上の取扱い】

         日本の受益者に対するファンドの受益証券の分配金、買戻代金等の送金に関して、ケイマン諸
        島における外国為替管理上の制限はありません。
    (3)【本邦における代理人】

         森・濱田松本法律事務所
         東京都千代田区丸の内二丁目6番1号 丸の内パークビルディング
         上記代理人は、管理会社から日本国内において、
        ① 管理会社またはトラストおよびファンドに対する、法律上の問題および日本証券業協会の規
          則上の問題について一切の通信、請求、訴状、その他の訴訟関係書類を受領する権限、
        ② 日本における受益証券の募集販売および買戻しの取引に関する一切の紛争、見解の相違に関
          する一切の裁判上、裁判外の行為を行う権限を委任されています。
         なお、関東財務局長に対する受益証券の募集、継続開示等に関する届出代理人および金融庁長
        官に対する届出代理人は、
         弁護士      三浦 健
         東京都千代田区丸の内二丁目6番1号 丸の内パークビルディング
         森・濱田松本法律事務所
        です。
    (4)【裁判管轄等】

        日本の投資者が取得した受益証券の取引に関する訴訟の裁判管轄権は、下記の裁判所が有するこ
       とを管理会社は承認しています。
        東京地方裁判所  東京都千代田区霞が関一丁目1番4号
        東京簡易裁判所  東京都千代田区霞が関一丁目1番2号
        確定した判決の執行手続は、関連する法域の適用法律に従って行われます。
        ケイマン諸島においては、外国の法域で取得された判決の執行は法定されていませんが(外国判
       決相互執行法(        1996  年改正)に基づく登録により執行される可能性があるオーストラリアの特定の
       上級裁判所が下した判決を除きます。)、当該法域で取得した判決は、当該判決が一定の基準を満
       たす場合に、ケイマン諸島の高等裁判所で外国判決債務に基づいて開始される訴訟により、基礎と
       なる紛争の本案を再検討することなくコモンローによりケイマン諸島の裁判所で承認および執行さ
       れる。
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
    第3 【ファンドの経理状況】
      サブ・ファンドの運用は、              2023  年5月    31 日から開始する予定であり、サブ・ファンドは現在何ら資産

    を保有していません。サブ・ファンドの会計監査は、プライスウォーターハウス・クーパースに委託さ
    れています。
    1 【財務諸表】

    (1)【貸借対照表】

        該当なし。
    (2)【損益計算書】

        該当なし。
    (3)【投資有価証券明細表等】

        該当なし。
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    2 【ファンドの現況】
        該当なし。

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    第4 【外国投資信託受益証券事務の概要】
    (1)受益証券の名義書換

        ファンド記名式証券の名義書換機関は次のとおりです。
        取扱機関       ザ・バンク・オブ・ニューヨーク・メロン
        取扱場所       アメリカ合衆国、          NY  10286   、ニューヨーク、グリニッジ・ストリート                       240  番
        日本の受益者については、受益証券の保管を日本における販売会社に委託している場合、日本に
       おける販売会社の責任で必要な名義書換手続がとられ、それ以外のものについては本人の責任で行
       います。
        名義書換の費用は受益者から徴収されません。
    (2)受益者集会

        受託会社は、純資産総額の3分の1以上に相当する受益者または合計で発行済受益証券の3分の
       1以上の受益者から要請があった場合、かかる集会を招集しなければなりません。                                            15 日以上前の通
       知が、受益者に送付されなければなりません。
        すべての受益者集会についての出席、定足数および多数決に関する条件および受益者の議決権
       は、信託証書に記載されているとおりです。受益者は、各受益証券毎に1議決権を有します。
    (3)受益者に対する特典、譲渡制限

        受益者に対する特典はありません。
        管理会社は、いかなる者(米国人および(制限付例外があります。)ケイマン諸島の居住者また
       は所在地事務代行会社を含みます。)による受益証券の取得も制限することができます。
       受益証券の譲渡

        各受益者は、管理会社の事前の書面による同意(管理会社は受託会社と協議するものとしま
       す。)を得た上で、かつ、以下の譲渡制限に従い、自らの保有する受益証券を、管理会社が随時承
       認する様式の書面による証書をもって譲渡することができます。ただし、譲受人は、最初に、あら
       ゆる表明を行うものとし、当該時点で有効なまたは管理会社が別途要求する関連するもしくは適用
       ある法域の法規もしくは政府もしくはその他の要件もしくは規制、または管理会社の方針を遵守す
       るため、管理会社、受託会社または管理事務代行会社により要求される情報を提供するものとしま
       す。また、譲受人は、管理会社に対して、(a)譲受人が適格投資家であること、(b)譲受人が
       投資目的に限り自らの勘定で受益証券を取得すること、また(c)管理会社がその裁量で要求する
       その他の事項に関することを書面により表明しなければなりません。
        管理会社は、受益証券の譲渡、売却、抵当権設定、担保権設定、譲渡その他の処分(以下「譲渡
       等」といいます。)が、適格投資家以外の者に行われようとしている場合、当該譲渡等に対する同
       意を付与しません。
        管理会社は、結果としてサブ・ファンドが負わずにすむはずの納税責任を負い、または被らずに
       すむはずのその他の金銭上、法律上、行政上のもしくは規制上の不利益を被ることになると管理会
       社もしくは受託会社が判断するサブ・ファンドの受益証券の譲渡について、書面による同意を留保
       します。
        譲渡に関するすべての証書は、譲渡人および譲受人またはこれらの代理人により署名されるもの
       とします。譲渡人は、当該譲渡が登録され、かつ、譲受人の氏名が受益者として関係する受益者名
       簿に記載されるまでは、引き続き受益者であるものとみなされ、また、当該譲渡対象の受益証券に
       対する権利を有するものとみなされます。譲渡の登録は、管理会社が譲渡証書の原本および上記の
       情報を受領するまで行われません。
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    第三部 【特別情報】
    第1 【管理会社の概況】

    1 【管理会社の概況】

     (1)資本金の額          ( 2022  年 12 月末日現在)
         資本金の額は       3,655,000     ユーロ(約5億        1,740   万円)です。なお、一株当たり                 1.25  ユーロの株式
        2,924,000     株を発行済です。
         過去5年間において、管理会社の資本金の額の増減はありません。
     (2)会社の機構

         取締役会は、管理会社の経営方針ならびにその運営および業務の実施方法を決定する権限を有
        します。
    2 【事業の内容及び営業の概況】

        IQ  EQ ファンド・マネジメント(アイルランド)リミテッドはトラストの管理会社です。
        管理会社は非公開株式会社で、アイルランド会社法に基づき                                1989  年8月3日にアイルランドで設
       立され、登録番号は           148223    です。管理会社は、           2014  年7月    22 日にアイルランド中央銀行から、AI
       FM規制に従ってAIFに対してAIFMとして行動する権限を付与されました。AIFMの主な
       業務は、トラストのような集団投資スキームへの管理サービスの提供です。AIFMの役員および
       従業員は、各サブ・ファンドの業務を効率的に行うために必要な時間およびサービスを割くことに
       なります。しかし、AIFMとその関連会社、プリンシパル、役員および従業員は、相当量の時間
       と労力を必要とする可能性があり、またそうなることが予想される他の業務に従事しています。
        管理会社は、信託証書に基づいて、各サブ・ファンドの資産の投資および再投資の管理、各サ
       ブ・ファンドに関する借入権の行使、および各サブ・ファンドの受益証券の発行について責任を負
       います。
        信託証書およびAIFMD法規の条項に従い、管理会社は受託会社への事前の書面による通知に
       より、信託証書、関連する補足信託証書またはAIFMD法規の下で生じるその権利、特権、権
       限、義務および裁量の全部または一部を、管理会社が決定する一または複数の個人、機関、会社ま
       たは団体に委託する権限を有します。管理会社が管理会社の関連会社のために当該委託権限を行使
       した場合、管理会社は当該関連会社によって生じた損失について責任を負いますが、その責任は当
       該損失が管理会社自身によって生じた場合に負う範囲にとどまります。管理会社は、管理会社の関
       連会社ではない委託先が引き起こした損失について責任を負いません。ただし、管理会社が当該委
       託先を選任する際に、現実詐欺、故意の不履行、または重大な過失がなかったことを条件としま
       す。また、管理会社は、管理会社の関連会社ではない委託先の破産または倒産のみを理由として引
       き起こされた損失について責任を負わないものとします。管理会社は、信託証書で定められた様々
       な事柄を理由として、いかなる責任も負いません。管理会社は、トラストおよび各サブ・ファンド
       がAIFMD法規の適用要件に準拠していることを確認する責任を負います。
        管理会社は、AIFM規制の要件に従って、常に最低資本金のレベルを維持します。
        管理会社は、専門的過失から生じる責任に対する専門家賠償保険を保有しており、これは管理会
       社の活動から生じる潜在的な専門家賠償リスクをカバーするために適切なものです。
        AIFMD法規におけるその他の要件として、管理会社は、トラストおよび各サブ・ファンドに
       提供するサービスに適用される、AIFMD法規に含まれるオルタナティブ投資ファンド運用会社
       のすべての義務、責務、機能を遵守するものとします。
        管理会社は、管理事務代行会社および資産保管会社から法的にも運営的にも独立しています。管
       理会社は、その意思決定手続きおよび組織構造により、受益者の公正な扱いを確保するものとしま
       す。管理会社は、AIFMD法規、特にAIFM指令の附属書Ⅱを遵守するための報酬方針を有し
       ています。
        管理会社は、サブ・ファンドの管理会社として受ける可能性のある全ての訴訟、手続き、責任、
       経費、請求、損害、費用(全ての合理的な弁護士、専門家およびその他の類似の費用を含みま
       す。)または要求に対して、当該サブ・ファンドの信託財産から補償される権利を有します。ただ
       し、管理会社は、ケイマン諸島の裁判所によって、管理会社またはその関連会社、あるいはそれぞ
       れの取締役、役員、従業員の現実詐欺、故意の不履行、重大な過失から生じたと認められた訴訟、
       手続き、責任、経費、請求、損害、費用、または要求に対して補償されないものとします。疑義を
       避けるために付言すると、管理会社は、他のサブ・ファンドで発生した、または他のサブ・ファン
                                115/250

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       ドの計算のための負債に関して、サブ・ファンドの信託財産からいかなる補償を受ける権利もない
       ものとします。さらに、管理会社と関係する受益者との間で書面で別段の合意がない限り、管理会
       社 は過去または現在の受益者からいかなる補償を受ける権利も有しません。
        管理会社は、受託会社に対し                90 日前(または受託会社が同意するより短い期間)に書面により通
       知することにより、および信託証書に定めるその他の状況において、各サブ・ファンドの管理会社
       を辞任または退職することができます。また、管理会社は、信託証書で定められた状況において解
       任することができます。
        管理会社の取締役の住所はアイルランド、ダブリン2、サー・ジョン・ロジャーソンズ・キー                                                  76
       番です。
        2022  年 12 月末日現在、ユニット・トラスト、リミテッド・パートナーシップ、コーポレート・
       ファンド(ICAVを含みます。)等の、あらゆる形態のAIFおよびUCITSファンドならび
       に個別ポートフォリオについての投資運用を含む第三者ファンドへの管理会社業務および投資運用
       業務の提供について、その管理財産額は合計                        300  億ユーロ(約4兆          2,468   億円)を超えます。
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
    3 【管理会社の経理状況】
       a.管理会社の直近事業年度の日本文の財務書類は、アイルランドにおける諸法令および国際会計

         原則に準拠して作成された原文の財務書類を翻訳したものです(ただし、円換算部分を除きま
         す。)。これは「特定有価証券の内容等の開示に関する内閣府令」に基づき、「財務諸表等の
         用語、様式及び作成方法に関する規則」第                        131  条第5項ただし書の規定の適用によるもので
         す。
       b.管理会社の原文の財務書類は、外国監査法人等(公認会計士法(昭和                                        23 年法律第     103  号)第1
         条の3第7項に規定する外国監査法人等をいいます。)であるケーピーエムジーから監査証明
         に相当すると認められる証明を受けており、当該監査証明に相当すると認められる証明に係る
         監査報告書に相当するもの(訳文を含みます。)が当該財務書類に添付されています。
       c.管理会社の原文の財務書類は、ユーロで表示されています。日本文の財務書類には、主要な金
         額について      2023  年1月    31 日現在における株式会社三菱UFJ銀行の対顧客電信売買相場の仲値
         (1ユーロ=       141.56    円)で換算された円換算額が併記されています。なお、千円未満の金額は
         四捨五入されています。円換算額は、四捨五入のため合計欄の数値が総額と一致しない場合が
         あります。
       d.管理会社の年次財務書類は、原文(英語版)のみが監査され、監査報告書が参照しているのは
         原文(英語版)のみです。年次財務書類および監査報告書がその他の言語に翻訳される場合、
         管理会社が年次財務書類および監査報告書の訳文の正確性に責任を負います。
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    (1)【貸借対照表】
    包括利益計算書

    2020  年 12 月 31 日から    2021  年 12 月 30 日までの会計年度

                                 2021  年     2021  年     2020  年     2020  年

                           注記       ユーロ         千円      ユーロ         千円
     継続事業
     収益                      2    25,060,887        3,547,619       20,548,931        2,908,907
                                       (2,841,499)               (2,570,886)
     管理費                      4   (20,072,752)               (18,161,106)
     予想信用損失減損費用                            (9,681)        (1,370)      (118,729)        (16,807)
                                        704,750               321,213
     営業利益                          4,978,454               2,269,096
                                          158                -
     金融収益                      6      1,117                 -
                                          (160)               (211)
     金融費用                      6      (1,127)               (1,493)
                                        704,749               321,002
     税引前利益                      3    4,978,444               2,267,603
                                        (104,705)                (17,504)
     法人税等費用                      7     (739,648)               (123,648)
                                        600,044               303,498
     当期利益                          4,238,796               2,143,955
        添付の   17 ページから     36 ページ   ( 訳注:原文のページ         ) の注記は、本財務書類の不可欠な一部である。

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    財政状態計算書

    2021  年 12 月 30 日現在

                                 2021  年     2021  年     2020  年     2020  年
                           注記       ユーロ         千円      ユーロ        千円
     非流動資産
                                         2,100               3,674
     リース使用権資産                      15      14,832               25,956
                                         8,091               5,875
     償却原価で測定する金融資産                      13      57,155               41,500
     繰越税金資産                      7     107,133        15,166       35,205        4,984
                                         25,356               14,533
     非流動資産合計                            179,120               102,661
     流動資産
     営業債権およびその他の債権                      8    6,852,911        970,098      3,751,497         531,062
     前払金                            76,227       10,791       62,185        8,803
                                           -             78,346
     当期税金                              -            553,444
                                       1,585,678               1,529,271
     現金および現金同等物                      9    11,201,456               10,802,985
                                       2,566,567               2,147,481
     流動資産合計                          18,130,594               15,170,111
                                       2,591,923               2,162,014
     資産合計                          18,309,714               15,272,772
     当社の株主に帰属する資本金および剰余金

                                        517,402               517,402
     資本として表示される払込済株式資本                      10     3,655,000               3,655,000
     その他の無額面資本                      11       2,072         293      2,072        293
                                        878,751               878,751
     吸収合併に伴う資本拠出                           6,207,624               6,207,624
     利益剰余金                           5,972,851        845,517      3,084,055         436,579
                                       2,241,963               1,833,025
     当社の所有者に帰属する資本合計                          15,837,547               12,948,751
     非流動負債
                                          561              2,194
     リース負債                      15       3,962              15,501
                                          561              2,194
     非流動負債合計                             3,962              15,501
     流動負債
                                        319,799               325,232
     営業債務およびその他の債務                      14     2,259,108               2,297,488
                                         1,633               1,562
     リース負債                      15      11,538               11,032
     当期税金                            197,559        27,966          -       -
                                        349,399               326,794
     流動負債合計                           2,468,205               2,308,520
                                        349,960               328,988
     負債合計                           2,472,167               2,324,021
                                       2,591,923               2,162,014
     資本および負債合計                          18,309,714               15,272,772
    添付の   17 ページから     36 ページ   ( 訳注:原文のページ         ) の注記は、本財務書類の不可欠な一部である。

    取締役会を代表して

    2022  年3月   16 日
     ポール・オシェア                        トーマス・ベリガン

     取締役                        取締役
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    資本変動計算書

    2020  年 12 月 31 日から    2021  年 12 月 30 日までの会計年度

                                資本拠出                その他の

                       株式資本          積立金     利益剰余金         無額面資本          合計
                        ユーロ         ユーロ       ユーロ         ユーロ       ユーロ
     2019  年 12 月 31 日現在残高           3,655,000         6,207,624       5,940,100           2,072     15,804,796
     株式報酬分配金の再請求                     -         -    (379,818)            -    (379,818)
     株式報酬積立金                     -      379,818          -         -     379,818
     積立金の充当                     -     (379,818)        379,818           -       -
     包括利益    /( 損失  ) 合計
                          -         -                -
     当期利益                                 2,143,955                2,143,955
     中間配当金支払額                     -         -   (5,000,000)             -   (5,000,000)
     2020  年 12 月 30 日現在残高           3,655,000         6,207,624       3,084,055           2,072     12,948,751
     2020  年 12 月 31 日現在残高           3,655,000         6,207,624       3,084,055           2,072     12,948,751

     当社の所有者との取引
     株式報酬分配金の再請求                     -         -    (215,775)            -    (215,775)
     株式報酬積立金                     -      215,775          -         -     215,775
     積立金の充当                     -     (215,775)        215,775           -       -
     包括利益    /( 損失  ) 合計
                          -         -                -
     当期利益                                 4,238,796                4,238,796
     中間配当金支払額                     -         -   (1,350,000)             -   (1,350,000)
     2021  年 12 月 30 日現在残高           3,655,000         6,207,624       5,972,851           2,072     15,837,547
                                資本拠出                その他の

                       株式資本          積立金     利益剰余金         無額面資本          合計
                         千円         千円       千円         千円       千円
     2019  年 12 月 31 日現在残高            517,402         878,751       840,881           293    2,237,327
     株式報酬分配金の再請求                     -         -    (53,767)           -     (53,767)
     株式報酬積立金                     -      53,767         -         -     53,767
     積立金の充当                     -      (53,767)        53,767           -       -
     包括利益    /( 損失  ) 合計
     当期利益                     -         -    303,498           -     303,498
     中間配当金支払額                     -         -    (707,800)            -    (707,800)
     2020  年 12 月 30 日現在残高            517,402         878,751       436,579           293    1,833,025
     2020  年 12 月 31 日現在残高            517,402         878,751       436,579           293    1,833,025

     当社の所有者との取引
     株式報酬分配金の再請求                     -         -    (30,545)           -     (30,545)
     株式報酬積立金                     -      30,545         -         -     30,545
     積立金の充当                     -      (30,545)        30,545           -       -
     包括利益    /( 損失  ) 合計
     当期利益                     -         -    600,044           -     600,044
     中間配当金支払額                     -         -    (191,106)            -    (191,106)
     2021  年 12 月 30 日現在残高            517,402         878,751       845,517           293    2,241,963
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    キャッシュ・フロー計算書

    2020  年 12 月 31 日から    2021  年 12 月 30 日までの会計年度

                                 2021  年     2021  年     2020  年     2020  年
                           注記       ユーロ         千円      ユーロ         千円
     営業活動によるキャッシュ・フロー
     当期利益                          4,238,796         600,044      2,143,955         303,498
     調整:
     金融費用純額                      6        10        1     1,493         211
                                         30,545               53,767
     持分決済型株式報酬                           215,775               379,818
     現金決済型株式報酬                           (457,124)        (64,710)       (134,433)        (19,030)
                                         1,575               1,575
     使用権資産の減価償却費                      15      11,124               11,124
     予想信用損失減損費用          /( 戻入  )               9,681       1,370      118,729        16,807
                                        104,705                17,504
     法人税等費用                      7     739,649               123,648
                                4,757,911         673,530      2,644,335         374,332
                                        (411,098)                521,130
     営業債権およびその他の債権の              ( 増加  )/ 減少        (2,904,053)                3,681,339
                                         (4,204)              (14,678)
     その他の資産の       ( 増加  )/ 減少                 (29,697)              (103,685)
     営業債務およびその他の債務の増加                /( 減少  )        (48,063)        (6,804)       261,446        37,010
                                1,776,098         251,424      6,483,435         917,795
                                           -            (42,468)
     法人税等還付額       /( 支払額   )                   -            (300,000)
                                        251,424               875,327
     営業活動から生じたキャッシュ純額                          1,776,098               6,183,435
     投資活動によるキャッシュ・フロー

     償却原価で保有する資産に係る収入                             5,500         779        -       -
                                          (160)               (211)
     利息支払額                      6      (1,127)               (1,494)
     その他の投資の購入                      13      (20,000)        (2,831)       (41,500)        (5,875)
                                         (2,212)               (6,086)
     投資活動に使用したキャッシュ純額                           (15,627)               (42,994)
     財務活動によるキャッシュ・フロー

     配当金支払額                          (1,350,000)         (191,106)      (5,000,000)         (707,800)
                                         (1,699)               (1,699)
     リース負債の返済                      15      (12,000)               (12,000)
                                        (192,805)               (709,499)
     財務活動に使用したキャッシュ純額                          (1,362,000)               (5,012,000)
     現金および現金同等物の純増加                           398,471        56,408      1,128,440         159,742

                                       1,529,271               1,369,528
     現金預金および現金同等物期首残高                      9    10,802,985                9,674,544
                                       1,585,678               1,529,271
     現金預金および現金同等物期末残高                      9    11,201,456               10,802,985
    添付の   17 ページから     36 ページ   ( 訳注:原文のページ         ) の注記は、本財務書類の不可欠な一部である。

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    財務書類の一部を構成する注記
    1.  重要な会計方針の要約

    一般事項

     当社は、アイルランド共和国の税務上の居住者であり、同国において法人格を有し、事業を行う有限責任会社である。

    登録事務所の住所は、デイビー・ハウス、                   49 ドーソン・ストリート、ダブリン2、アイルランドである。
    当期に適用した新基準・解釈指針

     IASB  が公表した以下の基準および解釈指針は、当会計年度において初めて適用され、当社もこれを適用している。

        ・   COVID-19    に関連した賃料減免         (IFRS   第 16 号の修正    )

        ・ 金利指標改革-フェーズ2              (IFRS   第9号、    IAS  第 39 号、  IFRS  第7号、    IFRS  第4号および      IFRS  第 16 号の修正    )
        ・ 事業の定義       (IFRS   第3号の修正      )
        ・   IFRS  基準における概念フレームワークへの参照の更新
     上記のすべての基準および解釈指針は、                  2020  年1月1日以降に開始する会計期間から適用されるため、                           2021  年 12 月 30 日

    終了年度に初めて適用された。これらの修正の適用による当社の財務書類への影響は重要ではない。
    未適用の新基準・解釈指針

     多くの新しい基準、基準および解釈指針の修正は、当社に関連する可能性があり、                                      2021  年1月1日以降に開始する会計

    年度またはそれ以降に開始する会計期間から適用され、本財務書類の作成にはまだ適用されていない。当社は、これらの
    基準を早期適用する予定はなく、               EU の承認日までに決定される発効日から適用する予定である。当社は、以下の新しい基
    準、基準および解釈指針の修正が財務書類に重要な影響を与えるとは考えていない。
        ・   2021  年6月   30 日より後の     COVID-19    に関連した賃料減免         (IFRS   第 16 号の修正    ) 。 2021  年4月1日より適用。

        ・ 不利な契約-契約履行のコスト                (IAS  第 37 号の修正    ) 。 2022  年1月1日より適用。
        ・   IFRS  の年次改善     2018-2020     年サイクル。      2022  年1月1日より適用。
        ・ 有形固定資産:意図した使用の前の収入                    (IAS  第 16 号の修正    ) 。 2022  年1月1日より適用。
        ・ 概念フレームワークへの参照の更新                  (IFRS   第3号の修正      ) 。 2022  年1月1日より適用。
        ・ 負債の流動または非流動への分類                 (IAS  第1号の修正      ) 。 2023  年1月1日より適用。
        ・   IFRS  第 17 号「保険契約」および          IFRS  第 17 号「保険契約」の修正。           2023  年1月1日より適用。
        ・ 会計方針の開示         (IAS  第1号および      IFRS  実務基準書第2号の修正           ) 。 2023  年1月1日より適用。
        ・ 会計上の見積りの定義            (IAS  第8号の修正      ) 。 2023  年1月1日より適用。
        ・ 単一の取引から生じた資産および負債に係る繰延税金                           (IAS  第 12 号の修正    ) 。 2023  年1月1日より適用。
    重要な会計方針

     以下の会計方針は、当社の財務書類に関連して重要であると考えられる事項を取り扱うにあたり、一貫して適用されて

    いる。
    法令順守の表明および作成の基礎

     本財務書類は、国際財務報告基準               ( 以下「   IFRS  」という。     ) および   2014  年会社法からなるアイルランドの法令に準拠して

    作成されている。したがって、当社の取締役                    ( 以下「取締役」という。           ) は、  2021  年 12 月 30 日終了会計年度について作成さ
    れる財務書類に適用される基準および解釈に基づく会計方針を用いて、本財務書類を作成している。
     本財務書類は、以下の重要な事項を除き、取得原価主義に基づいて作成されている。

        ・ デリバティブ金融商品は公正価値で測定される。
    継続企業の前提

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     取締役は、当社が予測可能な将来において、債務を履行するための十分な資金を有して事業を継続することを想定し、

    継続企業の前提に基づいて財務書類を作成している。取締役はこれが適切であると判断している。
    見積りおよび判断

     本財務書類の作成にあたり、経営者は、当社の会計方針の適用ならびに資産、負債、収益および費用の報告金額に影響

    を与える判断、見積りおよび仮定を行っている。実際の結果はこれらの見積りと異なる場合がある。
    機能通貨

    機能通貨および表示通貨

     本財務書類は、当社の機能通貨であるユーロで表示されている。

    取引および残高

     外貨建取引は、取引日の為替レートでユーロに換算される。過去の為替レートで測定された非貨幣性資産は、その後再

    換算されることはない。財政状態計算書日の外貨建貨幣性資産および負債は、同日の為替レートでユーロに換算されてい
    る。換算によって生じる為替換算差額は、損益計算書に認識される。
    受取利息および支払利息

     預金で保有する現金の受取利息は、実効金利法を用いて純損益に認識される。費用は発生主義で認識される。

    手数料収入

     手数料は、サービスが提供された時点で、源泉徴収税を控除し、リベートを差し引いた金額で、発生主義で認識され

    る。
    金融商品

    (i)  非デリバティブ金融資産

    金融資産の分類

     当社は、金融資産を償却原価で測定するものと公正価値で測定するもの                                 ( その他の包括利益を通じるもの、または純損

    益を通じるもの       ) に分類している。この分類は、金融資産を管理するための当社の事業モデルと金融資産のキャッシュ・
    フローに関する契約条件によって異なる。
    償却原価で測定する金融資産

     金融資産は、以下の場合に償却原価で測定される。

       ・ 元本および元本残高に対する利息の支払のみを表すキャッシュ・フローが所定の日に生じる契約条件を有して
         いる。
       ・ 契約上のキャッシュ・フローを回収するために保有することを目的とする事業モデルの中で保有されている。
     金融商品を償却原価で認識するためには、これらのテストの両方を満たさなければならない。償却原価で保有する金融

    資産には、貸付金、現金および現金同等物、ブローカーおよび顧客に対する債権残高を含む営業債権およびその他の債権
    が含まれている。当社は、貸付金ならびに営業債権およびその他の債権を、それらが組成された日に当初認識している。
     当社は、償却原価で保有する金融資産について、当該資産からのキャッシュ・フローに対する契約上の権利が消滅した

    場合、あるいは当該金融資産の所有に係るリスクと経済価値のほとんどすべてが移転される取引、または、当社が当該金
    融資産の所有に係るリスクと経済価値のほとんどすべてを移転したわけでも保持しているわけでもないが譲渡資産に対す
    る支配を保持していない取引において、契約上のキャッシュ・フローを受け取る権利を譲渡する場合に金融資産の認識を
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    中止する。このような譲渡された金融資産に対する持分のうち、当社により創出または保持されるものは、個別の資産ま
    たは負債として認識される。
    リース

     契約の開始時に、当社は、契約がリース、またはリースを含んだものであるかどうかを評価する。契約が特定された資

    産の使用を支配する権利を一定期間にわたり対価と交換に移転する場合には、当該契約はリースであるかまたはリースを
    含んでいる。
     当社が借手である場合、リースは、リース資産が当社により使用可能となった日に使用権資産とそれに対応するリース

    負債として認識される。使用権資産は当初取得原価で測定され、その内訳は以下のとおりである。
       ・ 以下を調整したリース負債の当初の金額
         -  開始日以前に支払われたリース料
         -  発生した当初直接コストの加算
         -  原資産の解体・撤去、原資産またはその敷地の現状回復に要する見積り費用の加算
         -  リース・インセンティブの控除
     使用権資産は、リース期間にわたって定額法で減価償却される。リース負債は、リース開始日に支払われていないリー

    ス料の現在価値で当初測定され、リースに内在する利子率を用いて割り引かれる。
     リース料は、負債と金融費用に配分される。金融費用は、各期間の負債の残高に対して毎期一定の率の金利を生じさせ

    るように、リース期間にわたって純損益に計上される。使用権資産は、資産の耐用年数とリース期間のいずれか短い方の
    期間にわたって定額法で減価償却される。
    現金および現金同等物

     現金および現金同等物には、現金および要求払預金、ならびに価値の変動リスクが低く当初の満期日が3ケ月以内に到

    来する換金可能な流動性の高い投資が含まれている。
    株式資本

     普通株式は、資本に分類される。

    普通株式配当金

     普通株式配当金は、当社の株主によって承認された年度において、または中間配当の場合には取締役会で承認された時

    点において、資本に認識される。財政状態計算書日後に宣言された配当金は、注記に開示されている。
    企業結合

    フェロー・グループ会社の吸収合併

     フェロー・グループ企業とは、アンバー・ノート・アンリミテッド・カンパニー                                      ( 以下「最終親会社グループ」とい

    う。  ) の共通支配下にある関連当事者企業である。                     DGFM  の合併は、共通支配下の企業結合とみなされた。これらの取引
    は、これらの企業がより大きな経済グループの一部であり、その大きなグループの外観からしても密接な関係があるもの
    として、帳簿価額基準を用いて計上される。
    減損

    (i)  非デリバティブ金融資産

    償却原価で測定する金融資産

     当社は償却原価で測定する金融資産について、予想信用損失                            ( 以下「   ECL  」という。     ) を認識している。

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     この改訂されたアプローチでは、企業は、純損益を通じて公正価値で測定されないすべての負債型金融資産について、

    予想信用損失に対する損失引当金を認識することが要求されている。これには、                                     IFRS  第9号の減損要件が適用されるリー
    ス債権、契約資産、ローン・コミットメントおよび金融保証契約が含まれる。
     ECL  アプローチでは、資産の当初認識時に、当社の過去の信用損失実績と、将来の予測情報を織り込んだ合理的で裏付

    けのある将来の経済状況に対する予測を考慮した上で予想される損失の程度を反映した予想信用損失引当金を設定するこ
    とが要求される。
     当社は、全期間の        ECL  に等しい金額で損失引当金を測定する。                  ECL  を見積もる際に考慮すべき最長の期間は、当社が信用

    リスクにさらされる最長の契約期間である。
     すべての減損損失は、少なくとも各報告日に見直される。損失は純損益に認識され、営業債権に対する貸倒引当金に反

    映される。減損が認識された後に、減損損失の金額を減少させる事象が発生した場合、減損損失の減少分は純損益を通じ
    て戻し入れられる。
    従業員給付

    短期従業員給付

     短期従業員給付債務は、関連する役務が提供された時点で費用計上される。従業員が提供した過去の役務の結果とし

    て、当社が現在、法的または推定的にこの金額を支払う義務を負っており、その義務を信頼性をもって見積もることがで
    きる場合には、支払いが見込まれる金額について負債が認識される。
    確定拠出制度

     確定拠出制度への拠出義務は、関連する役務が提供された時点で費用計上され、退職給付費用として純損益に認識され

    る。前払拠出金は、現金による払戻しまたは将来の支払額の減少が可能な範囲で資産として認識される。確定給付年金制
    度はない。
    株式報酬

     従業員に付与された持分決済型の株式報酬契約の付与日における公正価値は、通常、報奨の権利確定期間にわたって費

    用として認識され、対応する株式報酬の資本準備金が増加する。費用として認識される金額は、関連する役務および市場
    外の業績条件を満たすと予想される報奨の数を反映し、最終的に認識される金額が権利確定日において関連する役務およ
    び市場外の業績条件を満たす報奨の数に基づくように調整される。アンバー・ノート・アンリミテッド・カンパニーと当
    社の間には、持分決済型の株式報酬費用に関する再請求契約がある。期中に発生した株式報酬費用は、この契約に従い、
    資本変動計算書を通じて株式報酬分配金として、アンバー・ノート・アンリミテッド・カンパニーに再請求され、会社間
    取引勘定を通じて決済される。
    2.  収益

                             2021  年 12 月 30 日終了会計年度          2020  年 12 月 30 日終了会計年度

                                   ユーロ               ユーロ
       収益:
       報酬および手数料収入                              25,060,887                20,548,931
       収益合計                              25,060,887                20,548,931
    顧客との契約から生じる収益の内訳

     以下の表では、顧客との契約から生じる収益を、主要な地域別市場、主要な事業単位および収益認識のタイミング別に
    分類している。
     主要な地域別市場                                2021  年           2020  年

                                     ユーロ             ユーロ
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     アイルランド共和国                                   24,599,634             20,287,737
     ルクセンブルク                                    461,253             261,194
     収益合計                                   25,060,887             20,548,931
     当社の重要な収益は、アイルランド共和国で稼得される。収益の                              13 %以上を占める単一顧客はいない。当社の運用資産

    は、実質的にすべてアイルランドで管理されている。
                                                  認識時期

     2021  年 12 月 30 日終了年度                            収益       認識時点       認識期間
                                      ユーロ        ユーロ       ユーロ
     報酬および手数料収入                                 25,060,887          446,459       24,614,428
     収益合計                                 25,060,887          446,459       24,614,428
                                                  認識時期

     2020  年 12 月 30 日終了年度                            収益       認識時点       認識期間
                                      ユーロ        ユーロ       ユーロ
     報酬および手数料収入                                 20,548,931            -    20,548,931
     収益合計                                 20,548,931            -    20,548,931
    契約残高

     以下の表は、顧客との契約から生じた債権、契約資産および契約負債に関する情報を提供するものである。
                                          2021  年 12 月 30 日   2020  年 12 月 30 日

                                            ユーロ          ユーロ
     営業債権およびその他の債権に含まれる債権                    ( 注記8   )                 621,377        339,141
     契約資産                                         826,921        421,920
     債権は、営業債権およびその他の債権に含まれている                         ( 注記8   ) 。 2021  年 12 月 30 日の期末時点で、顧客からの契約負債は

    ない。
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    3.  税引前利益

                                     2021  年 12 月 30 日      2020  年 12 月 30 日

                                     終了会計年度            終了会計年度
                                       ユーロ            ユーロ
       税引前利益は、以下の項目の控除後で計上されている:
       取締役報酬
        - 給与、賞与および取締役報酬                                 1,699,740             748,671
        - 株式オプションの行使に係る利益                                  764,307            749,922
        - 年金制度への拠出                                  384,300            129,800
       使用権資産に係る減価償却費                                     11,124            11,124
     当会計年度および前会計年度の監査報酬は、親会社が負担した。

    4.  管理費

                               2021  年 12 月 30 日終了会計年度        2020  年 12 月 30 日終了会計年度

                                    ユーロ              ユーロ
       人件費   ( 注記5   )                          9,719,164              8,407,718
       一般管理費                                10,342,464               9,742,264
       使用権資産に係る減価償却費             ( 注記  15)                  11,124              11,124
       管理費                                20,072,752              18,161,106
    5.  人件費

                               2021  年 12 月 30 日終了会計年度        2020  年 12 月 30 日終了会計年度

                                       従業員数             従業員数
       当該会計年度における当社            ( 執行取締役を含む。         ) の              56              55
       平均月間雇用人数は以下のとおりである:
                                           56              55
                               2021  年 12 月 30 日終了会計年度        2020  年 12 月 30 日終了会計年度

                                    ユーロ              ユーロ
       報酬総額は以下のとおりである:
       賃金、給与、賞与およびその他の給付                                 8,464,847              7,229,714
       社会福祉費用                                  682,038              656,346
       退職金                                  39,029                -
       その他の退職給付費用                                  317,475              296,802
       株式報酬    - ワン・チーム株式報奨                              7,875              31,517
       株式報酬    - 普通株式                             207,900              193,339
                                        9,719,164              8,407,718
    6.  金融費用純額

                               2021  年 12 月 30 日終了会計年度        2020  年 12 月 30 日終了会計年度

                                    ユーロ              ユーロ
       実効金利法に基づく受取利息;
       償却原価で測定する金融資産                                   1,117                -
       金融資産から生じる受取利息合計                                   1,117                -
       支払利息および銀行手数料                                   (160)               (41)
       リース料に係る利息                                   (967)             (1,452)
       純損益に認識された金融費用                                  (1,127)              (1,493)
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       純損益に認識された金融費用純額                                    (10)             (1,493)
    7.  法人税等

    (a)  純損益に認識された金額

                               2021  年 12 月 30 日終了会計年度        2020  年 12 月 30 日終了会計年度

                                    ユーロ              ユーロ
       当期税金費用
       アイルランド法人税費用                                  721,024              264,833
       前会計年度の税金引当不足            /( 超過  ) 額                  90,552             (141,886)
                                        811,576              122,947
       繰延  ( 税額控除    )/ 税金費用
       一時差異の発生および解消                                 (71,928)                 701
       法人税等費用合計                                  739,648              123,648
    (b)  実効税率の調整

     税金費用は、アイルランドの標準税率に基づく標準税率とは異なる。その相違点は、以下のように説明される。
                                     2021  年 12 月 30 日      2020  年 12 月 30 日

                                     終了会計年度            終了会計年度
                                       ユーロ            ユーロ
       税引前利益                                   4,978,444            2,267,603
       税引前利益に標準税率          12.5  % (2020   年 :12.5   % ) を乗じたもの               622,306            283,450
       影響  :
       資本準備金を超過する減価償却費                                     (265)            5,013
       税務上   ( 損金算入    )/ 損金不算入費用                           26,977             8,309
       その他                                      78          (31,238)
       前会計年度の税金引当          ( 超過  )/ 不足額                      90,552           (141,886)
       当該会計年度の法人税等費用合計                                    739,648            123,648
    (c)  繰延税金資産および負債

                              2021  年 12 月 30 日現在           2020  年 12 月 30 日現在

                           資産      負債      純額      資産      負債     純額
                           ユーロ      ユーロ      ユーロ      ユーロ      ユーロ     ユーロ
       普通・特別年金拠出金                     107,133        -   107,133      35,205        -   35,205
       相殺前合計                     107,133        -   107,133      35,205        -   35,205
       相殺                       -      -     -      -      -     -
       正味税金資産                     107,133        -   107,133      35,205        -   35,205
     繰延税金資産は、特別年金拠出金に係る期間差異に関連している。

    (d)  繰延税金残高の増減の調整

                          期首残高         純損益に認識されたもの                期末残高

                          ユーロ             ユーロ             ユーロ
       2020  年 12 月 30 日終了会計年度
       普通・特別年金拠出金                        35,906              (701)           35,205
       合計                        35,906              (701)           35,205
       2021  年 12 月 30 日終了会計年度

       普通・特別年金拠出金                        35,205             71,928            107,133
                                128/250


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       合計                        35,205             71,928            107,133
    8.  営業債権およびその他の債権

                                     2021  年 12 月 30 日      2020  年 12 月 30 日
                                       ユーロ            ユーロ
       未収報酬    (b)                               6,302,889            3,751,497
       グループ会社に対する債権            (a)(  注記  18)                   550,022               -
                                         6,852,911            3,751,497
       流動                                   6,852,911            3,751,497
       非流動                                      -            -
                                         6,852,911            3,751,497
    (a)   グループ     / 親会社に対する債権は、無担保、無利子であり、要求に応じて返済される。

    (b)   上記の金額は、        IFRS  第9号に基づく営業債権の            ECL  に関連する     253,060    ユーロ   (2020   年 :243,379    ユーロ   ) の引当金を控
       除したものである。
    9.  現金および現金同等物

                                     2021  年 12 月 30 日      2020  年 12 月 30 日
                                       ユーロ            ユーロ
       要求払い現金                                   1,239,187             818,443
       50 日前通知による現金                                  9,962,269            9,984,542
                                         11,201,456            10,802,985
     これらの預金に課される平均マイナス金利は-                     0.5  % (2020   年 : - 0.1  % ) である。

     アイルランドの信用機関に預けられている現金および現金同等物は、アイルランド中央銀行によって規制されている。

    ルクセンブルクの信用機関に預けられている現金および現金同等物は、                                 CSSF  によって規制されている。
    10.  払込済株式資本

    (a)  株式資本および株式払込剰余金

                                        2021  年 12 月 30 日    2020  年 12 月 30 日

                                          ユーロ          ユーロ
       授権
       1株当たり     1.25  ユーロの普通株式        10,000,000     株 (2020   年 :10,000,000      株 )     12,500,000           12,500,000
                                           12,500,000           12,500,000
       発行済全額払込済
       1株当たり     1.25  ユーロの普通株式        2,924,000     株  (2020   年 :2,924,000     株 )      3,655,000           3,655,000
                                            3,655,000           3,655,000
       内訳:
       資本として表示される払込済株式資本                                     3,655,000           3,655,000
     議決権付普通株式の株主は、配当を受け取る権利があり、当社の株主総会において1株につき1議決権を有し、当社の

    残余財産の持分を受け取る権利を有する。
     当期において、当社は授権株式資本を増額し、その後、元取締役が過年度に保有していた                                          1.25  ユーロの普通株式1株

    を、当グループの取締役または従業員ではなくなったことにより、転換・再指定した。その後、この株式は償還され、消
    却された。
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    (b)  配当および分配

                                          2021  年 12 月 30 日   2020  年 12 月 30 日
                                            ユーロ         ユーロ
       普通株式1株当たりゼロユーロ               (2020   年 :1.71   ユーロ   ) の中間配当金支払額              1,350,000          5,000,000
     当該期間に関して、取締役によるさらなる配当の提案または支払いはない。

    11.   その他の無額面資本

                                         2021  年 12 月 30 日   2020  年 12 月 30 日
                                           ユーロ          ユーロ
       12 月 30 日現在残高                                    2,072         2,072
     2001  年の財務書類のユーロへの転換に続き、                   1998  年経済通貨同盟法第         25 条 (3)  項に従い、当社の授権・割当株式資本は

    2003  年にユーロに再指定された。再指定された1株当たりの名目額面価額はそれぞれ                                     1.25  ユーロとなり、当社の発行済株
    式資本は    2,072   ユーロ減少した。これは、資本転換準備基金として知られる基金に移転された。
    12.   退職給付

     当社は、確定拠出制度を運営しており、この制度は過半数の従業員および執行取締役を対象としている。
     当期における当社制度の年金費用総額は、                   256,912    ユーロ   (2020   年 :229,657    ユーロ   ) であった。
     2021  年に2名    (2020   年:2名    ) の取締役が当制度に支払いを行った。
    13.   償却原価で測定する金融資産

                                                     合計

                                                     ユーロ
       2019  年 12 月 31 日現在                                             -
       購入                                                 41,500
       売却                                                   -
       利息                                                   -
       2020  年 12 月 30 日現在                                           41,500
       2020  年 12 月 31 日現在                                           41,500

       購入                                                 20,000
       売却                                                 (5,500)
       利息                                                 1,155
       2021  年 12 月 30 日現在                                           57,155
     2020  年4月   28 日に、   DGFM  とピラーストーン・イタリー             SpA(  以下、「ピラーストーン」という。                 ) は、新しい投資ファン

    ドである    RSCT  ファンド    ( 以下、「当ファンド」という。               ) に関して、非一任アドバイザリー・サービス契約を締結した。
    ファンド規則の要件を満たすため、運用会社およびオルタナティブ投資ファンドの管理会社として、                                              DGFM  は当ファンド内
    の特定クラスのユニット           (A2  ユニット    1,000   口および    B2 ユニット    400,000    口 ) を引き受けた。額面         0.50  ユーロのの     A2 ユニット
    1,000   口は全額払い込まれ、額面            500  ユーロで認識され、額面           1.00  ユーロの    B2 ユニット    61,000   口は現在までに全額払い込ま
    れ、額面    61,000   ユーロで認識される。この投資に関して、                   DGFM  は 2020  年5月   12 日に  PS インベストメント・プラットフォー
    ム・アイルランド・リミテッド              ( ピラーストーンの関連会社            ) に対し、特定の基準を満たすことを条件として                     DGFM  の当ファ
    ンドにおける全ユニット           ( 全ユニットを下回らない           ) を取得するコール・オプションを付与するオプション契約を締結し
    た。、この契約により、当ファンドのユニットは、オプションが行使された場合を除き、ファンドの期間満了                                                   (2028   年 12
    月 31 日 ) より前に    DGFM  が譲渡することはできず、オプションが行使された場合は、                            DGFM  はユニットへの投資の返済に各ク
    ラス当たり     5,000   ユーロを追加した金額の支払いを受ける権利を有する。
     2021  年9月に、     B2 ユニットが     20,000   ユーロで追加投資された。            2021  年 12 月に、ピラーストーンは           A2 クラス全体に関する

    コール・オプションを行使した。               2021  年 12 月 30 日に、   DGFM  はこの対価として        5,500   ユーロ   ( 初期投資に関して        500  ユーロお
    よび追加支払いに関して           5,000   ユーロ   ) を受領した。
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    14.   営業債務およびその他の債務

                                       2021  年 12 月 30 日     2020  年 12 月 30 日

                                         ユーロ            ユーロ
       グループ会社に対する債務            (a)(  注記  18)                         -     1,393,702
       親会社に対する債務         (a)(  注記  18)                            -      453,510
       その他の債務                                        8,936        348,304
       未払金                                      2,222,747            -
       付加価値税                                       27,425        101,972
                                             2,259,108         2,297,488
       流動                                      2,259,108         2,297,488

       非流動                                         -         -
                                             2,259,108         2,297,488
     (a)  グループ会社および親会社に対する債務は、無担保、無利子であり、要求に応じて返済される。

    15.   リース

     使用権資産の内訳は、以下のとおりである。
     車両

     当社は、経営者用に自動車のリースを行っている。自動車の残存リース期間は                                    1.33  年である。
                                           車両             合計

                                          ユーロ             ユーロ
     リース使用権資産
     2019  年 12 月 30 日現在                                   -           -
     IFRS  第 16 号の適用による影響                                   37,080           37,080
     当期減価償却費                                       (11,124)           (11,124)
     2020  年 12 月 30 日現在の帳簿価額                                 25,956           25,956
     2020  年 12 月 31 日現在                                 25,956           25,956

     当期減価償却費                                       (11,124)           (11,124)
     2021  年 12 月 30 日現在の帳簿価額                                 14,832           14,832
                                           車両             合計

                                          ユーロ             ユーロ
     リース負債
     2019  年 12 月 30 日現在                                   -           -
     IFRS  第 16 号の適用による影響                                   37,080           37,080
     期中の支払額                                      (12,000)           (12,000)
     期中の支払利息                                       1,453           1,453
     2020  年 12 月 30 日現在の帳簿価額                                 26,533           26,533
     2020  年 12 月 31 日現在                                 26,533           26,533

     期中の支払額                                      (12,000)           (12,000)
     期中の支払利息                                        967           967
     2021  年 12 月 30 日現在の帳簿価額                                 15,500           15,500
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                                       2021  年 12 月 30 日     2020  年 12 月 30 日

                                         ユーロ           ユーロ
       流動                                     11,538           11,032
       非流動                                      3,962           15,501
                                            15,500           26,533
     残価保証付リース、または当社が契約しているがまだ開始していないリースはない。

     以下の表は、当社のリース活動から生じる割引後および割引前のリース料の満期分析を示している。

                                        割引後            割引前

                                        ユーロ            ユーロ
       1年未満                                     11,538            12,000
       1年から2年の間                                     3,962            4,000
       合計                                     15,500            16,000
    16.   株式報酬

    ワン・チーム株式報奨          - 持分決済型

     毎年  10 月 11 日に、当グループは、過去            12 ヶ月間にデイビーが雇用した適格従業員に対し、デイビー・グループの最終親

    会社であるアンバー・ノート・アンリミテッド・カンパニー                            ( 以下「アンバー・ノート」という。                 ) の 5,000   ユーロに相当
    する数の株式を授与している。この報奨の主な条件には、従業員がさらに                                  12 ヶ月間デイビーの雇用を継続することが含ま
    れており、継続できない場合は、株式は没収されることになる。したがって、勤務期間は                                         24 ヶ月であり、当社はこの           24 ヶ
    月間の期間にわたって報奨の費用を認識している。                        2020  年の報奨の権利確定期間は、             2019  年 10 月 12 日から   2021  年 10 月 11 日
    までであった。当グループの売却が合意されたため、                         2021  年にワン・チームの株式報奨は提供されなかった。
    ワン・チーム株式報奨の費用             - 持分決済型

     2021  年に、デイビー・グローバル・ファンド・マネジメント・リミテッドの従業員に授与されたアンバー・ノートの株

    式総数はゼロ株        (2020   年 :95  株 ) であった。持分決済型の株式報酬に関連して                     2021  年に当社の純損益において人件費               ( 注記
    5 ) に認識された費用は         7,875   ユーロ   (2020   年 :22,937    ユーロ   ) であり、これは       2020  年に授与された株式の          2021  年の構成要素
    に関連するものである。当社は、当社の資本変動計算書に                           7,875   ユーロ   (2020   年 :22,937    ユーロ   ) の株式報酬積立金を認識し
    たが、これは      215,775    ユーロ   (2020   年 :379,818    ユーロ   ) の持分決済型の株式報酬総額に含まれている。
    ワン・チーム株式報奨の費用             - 負債決済型

     当社は、上記で言及したアンバー・ノート株式の授与に伴うチーム・メンバーへの現物給付から生じる当初の税金負債

    を決済した。      2021  年の純損益において、負債決済型株式報酬に関連して従業員給付                              ( 注記5   ) に認識された費用は、ゼロ
    ユーロ   (2020   年 :8,208   ユーロ   ) であった。
    年間業績報奨      - 普通株式オプション         - 持分決済型

     当社は、裁量的業績連動型賞与制度を運営している。当グループの売却が合意されたため、                                          2021  年の賞与制度の一環と

    して株式オプションは提供されなかった。過年度は、アンバー・ノートの株式オプションがこの制度の一部を構成してい
    た。当該株式オプションは、             12 月の業績報奨の通知から6ヶ月後に行使可能となった。                          2020  年の金額は、      2020  年 12 月 15 日
    の取締役会で承認され、その後間もなく従業員に通知された。したがって、付与日は                                       2020  年 12 月 15 日であった。従業員の
    勤務条件は、各業績期間の1月1日に開始され、                       2020  年の業績関連報奨の場合は            2022  年6月の失効日の満了をもって終了
    した。
    年間業績報奨      - 持分決済型

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     2021  年に、デイビー・グローバル・ファンド・マネジメント・リミテッドの従業員が行使した株式オプションの総数は
    1,323   であった。持分決済型の株式報酬に関連して                     2021  年に当社の純損益において人件費                ( 注記5   ) に認識された費用は
    207,900    ユーロ   (2020   年 :356,881    ユーロ   ) であり、    2020  年に授与された株式の          2021  年分の   145,428    ユーロと    2019  年に授与され
    た 株式の   2021  年分の   62,472   ユーロに分割されている。当社は、当社の資本変動計算書において、                                 207,900    ユーロ   (2020
    年 :356,881    ユーロ   ) の株式報酬積立金を認識した。
    勤務条件および市場外の業績条件の見積り

     失効率は当初、従業員の離職率に基づいて                   2018  年に見積られ、実際の失効が判明した時点で定期的に更新される。失効

    率は、勤務条件および市場外の業績条件の充足が見込まれる資本性金融商品の数に関連する見積費用に含まれている。
    ワン・チーム

     2021  年に、ワン・チーム報奨について実際に失効した株式数が判明した。失効率は                                    16.5  %に増加し、      2021  年度の損益計

    算書において、       2020  年度の見積費用に関連する            1,052   ユーロの費用が減少することとなった。
    年間業績報奨

     失効率が    2020  年の見積りと同じであったため、               2021  年度の損益計算書に含まれる             2019  年度の業績報奨に関連する費用に

    変更はなかった。        2021  年に、入手可能な最新の失効データに基づき、                      2020  年度の業績報奨の失効率は             4.1  %に修正され
    た。  2020  年度の業績報奨に関連する減額された費用                   4,436   ユーロは、     2021  年度の損益計算書に含まれている。
    アンバー・ノートとの再請求契約

     アンバー・ノートと当社の間には、持分決済型の株式報酬費用に関する再請求契約がある。期中に発生した株式報酬費

    用は、この契約に従い、資本変動計算書を通じて株式報酬分配金として、アンバー・ノートに再請求され、会社間取引勘
    定を通じて決済される。
    17.   リスク管理

     (a)  リスク管理

     当社は、通常の事業活動において様々なリスクを負っている。当社の上級経営者チームによって特定されたたリスク

    は、以下の重大なリスクカテゴリーに大まかに分類される。
       1.  財務・資本リスク

       2.  データ保護リスク
       3.  情報セキュリティリスク
       4.  市場リスク
       5.  信用リスク
       6.  法務・コンプライアンスリスク
       7.  コンダクトリスク
       8.  カルチャーリスク
       9.  戦略的リスク
       10.   レピュテーションリスク
       11.   流動性リスク
       12.   オペレーショナルリスク
     リスクマネジメントの役割は、当社が管理された適切なレベルのリスクを継続的に負うことを確実にすることである。

    当社のリスク管理チームには、チーフ・リスク・オフィサー                             (PCF-14)    、オペレーショナルリスクの指定者                 (PCF-39B)     、
    ファンドリスクの指定者           (PCF39-C)     およびポートフォリオ・リスク・マネージャーが含まれる。
     当社のリスク管理フレームワーク、リスク・レジスターおよびリスク・アペタイト・ステートメントは、これらのリス

    クを特定・分析し、適切なリスク限度と許容範囲を設定し、これらのリスクを継続的に監視するために設計されている。
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    当社は、    DGFM  および   DGFM  が運用するファンドのリスクを管理・軽減するために必要なプロセスおよびシステムが整備され
    ていることを確認するため、             DGFM  のリスク管理の取り決めが適切であるかどうかを検討している。
     当社におけるリスク管理は動的なプロセスであり、各従業員の役割に不可欠なものである。                                          DGFM  リスク・フォーラムの

    役割は、    DGFM  の取締役会     ( 以下「取締役会」という。            ) に代わって、      DGFM  のリスク管理体制の妥当性を検討し、                 DGFM  および
    DGFM  が運用するファンドのリスクを管理・軽減するために必要なプロセスとシステムが整備されていることを確認し、必
    要であれば、それについて勧告することである。                       DGFM  には、独自のリスク管理フレームワーク、リスク・アペタイト・ス
    テートメント、リスク・レジスターおよびリスク・ポリシーがある。当該フォーラムは、取締役会の承認に先立ち、これ
    らの文書をレビューする。特に、当社または運用ファンドが直面するリスクレベルの上昇と新たなリスクに焦点をおい
    て、主要なリスク問題に関する報告を受け、検討する。当該フォーラムは、                                   DGFM  の執行部門と非執行部門との間で               DGFM  お
    よび運用ファンドに適用される主要なリスク問題とリスクリソースについて議論し、検討するための適切なフォーラムと
    して機能するものとされる。リスクフォーラムは、                        DGFM  リスク・フォーラムとデイビー・グループ・リスクとの間で、デ
    イビー・グループ・リスク・フレームワークの変更を含むすべての適切なリスク事項に関して、適切かつ一貫したコミュ
    ニケーションを確立する。
     当社の取締役会は、定期的に             ( 少なくとも四半期ごとに           ) 開催され、当社の財務実績を検討し、リスク管理活動および統

    制ならびに当社のコンプライアンス計画をレビューし、当社に関連する業務                                   / 事業上の事項を検討している。
     当社の活動は、デイビー・グループの内部監査による監査の対象となる。                                  J&E  デイビー・ホールディングスの取締役会

    は、独立した客観的なアシュアランス・サービスとして内部監査部門を設立した。同部門は、リスク管理、統制およびガ
    バナンスのプロセスの有効性を評価し、改善するための体系的かつ規律あるアプローチを導入することにより、デイ
    ビー・グループ会社         ( 当社を含む     ) の目標達成を支援している。
     最後に、当社の活動は、デイビー・グループのリスクおよびコンプライアンス部門によって監督および監視される。両

    部門とも、規制リスクの特定と管理に関して、執行委員会とグループ取締役会に助言し、グループ取締役会のリスク・コ
    ンプライアンス委員会に報告している。当グループの機能は、法律、規制およびその他の要件を遵守し、最良の市場慣行
    を遵守し、顧客、サプライヤー、従業員および規制当局とのすべての取引において、誠実、公正かつ合理的に行動するこ
    とにより、当社が目的を達成できるよう支援している。
     当社がさらされる主なリスクは、市場リスク、信用リスク、流動性リスクおよびオペレーショナルリスクである。

     (b)  信用リスク

     信用リスクとは、顧客または取引先が締結したコミットメントを履行できない、または履行する意思がなく、彼らが

    負っている債務の全額を当社が回収できないリスクである。信用リスクは、確立されたプロセスおよび手続に基づいて管
    理・統制されている。
     当社は、    18.1  百万ユーロ     (2020   年 12 月:  14.6  百万ユーロ     ) の現金残高および営業債権に関して、信用リスクにさらされて

    いる。当社は、アイルランド中央銀行が規制する金融機関に資金を預けることにより、銀行預金に関する信用リスクを管
    理している。現金残高に関する信用リスク・エクスポージャーは日次ベースで、また、営業債権に関しては月次ベース
    で、当社およびグループの財務部門により監視されている。
     2021  年 12 月 30 日現在、アイルランド銀行に対する信用エクスポージャーは、                             10 百万ユーロ     (2020   年 12 月 :10  百万ユーロ     )

    であった。アイルランド銀行の              S&P  の信用格付けは       A - (2020   年 12 月 : A - ) である。
     顧客報酬から生じる信用リスク・エクスポージャーは、ほとんどの顧客契約において、支払期日が到来時した時点で当

    社が顧客口座から直接報酬を引き落とす権利を有しているため、大部分において限定的である。また、滞留債務者一覧表
    については、当社が定期的にレビューを行い、適時にフォローアップするための手続を実施している。
     報告日における信用リスクの最大エクスポージャーを表す特定の金融資産の帳簿価額は以下のとおりである。

                                    2021  年 12 月 30 日       2020  年 12 月 30 日

       信用リスクの対象となる資産                               ユーロ             ユーロ
       現金および現金同等物                                 11,201,456             10,802,985
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       償却原価で測定する金融資産                                   57,155             41,500
       親会社に対する債権                                   550,022                -
       その他の債権                                  6,302,889             3,751,497
                                        18,111,522             14,595,982
     報告日における営業債権およびその他の債権の取引相手別の内訳は以下のとおりである。

                                   2021  年 12 月 30 日        2020  年 12 月 30 日

                                     ユーロ              ユーロ
       規制ブローカーおよび顧客                                 6,302,889              3,751,497
       親会社に対する債権                                   550,022                 -
                                        6,852,911              3,751,497
     報告日における営業債権およびその他の債権の期日経過別の内訳は以下のとおりである。

                       正味受取債権          減損引当金         正味受取債権          減損引当金

                       2021  年 12 月 30 日    2021  年 12 月 30 日    2020  年 12 月 30 日    2020  年 12 月 30 日
                         ユーロ          ユーロ          ユーロ          ユーロ
       延滞も減損もしていないもの                  1,544,978             -       765,985            -
       0日から    30 日延滞              862,782           8,715         718,182           7,254
       1ヶ月から6ヶ月延滞                  2,920,410           59,600        1,798,043           36,695
       6ヶ月から1年延滞                   833,861          43,887         284,809          14,990
       1年超                   140,858          140,858          184,440          184,440
       合計                  6,302,889           253,060         3,751,459           243,379
     当社は、金融資産の予想信用損失               ( 以下「   ECL  」という。     ) に対する予想損失引当金を償却原価で認識している。営業債

    権および契約資産に対する損失引当金は、常に全期間の                          ECL  に等しい金額で測定される。
    個別顧客に対する予想信用損失評価

     IFRS  第9号の適用に伴い、償却原価で測定するすべての金融資産について、顧客に対する債権、現金および現金同等物

    ならびにブローカーのマージンを含めて見直しを行った。
     延滞も減損もしていない営業債権は、主に1ヶ月遅れで受領する管理報酬に関連している。

     未決済の債権は個別に検討される。エクスポージャーは、基礎となる顧客口座の金額を参照して計算される。予想損失

    額は、経過年数および過去の実績、ならびに未収債権の回収において予想される将来の結果に基づいており、これは事業
    単位によって異なる。期末時点における「予想損失」アプローチに基づく個別減損資産の総額は、                                             253,060    ユーロ   (2020   年
    12 月 :243,379    ユーロ   ) であった。
     営業債権は、当社およびグループの財務部門内で管理およびレビューされる明確に定義された方針および手続きを使用

    して管理・統制される。債務者は適切に管理され、必要に応じて管理口座への評価減が認識される。                                              30 日超延滞した営業
    債権は常に監視されている。             2021  年 12 月 30 日現在の未回収額は         6.3  百万ユーロ     (2020   年 12 月 :3.8  百万ユーロ     ) である。
     (c)  流動性リスク

     流動性リスクとは、当社が現金およびその他の金融資産の引き渡しによって決済される金融負債に関連する支払義務を

    履行できない可能性があるリスクである。
     流動性管理の目的は、当社が常に、顧客および取引相手に対する契約上および偶発的なコミットメントを履行するため

    に十分な資金を保有することを確実にすることである。
     当社は、    11.2  百万ユーロの現金預金にアクセスでき、そのうち                       9.962   百万ユーロが      50 日前通知による現金である。

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     (d)  市場リスク
     市場リスクは、損失と利益の両方の可能性を内包しており、為替リスク、価格リスクおよび金利リスクが含まれてい

    る。市場リスク管理の目的は、市場リスク・エクスポージャーを許容範囲内で管理・統制することである。
    為替リスク

     為替リスクとは、外国為替レートの変動が当社の収益にマイナスの影響を与えるリスクである。
     外貨エクスポージャーの管理と監視を確実にするための手続が整備されている。

     当社は、金融資産および負債を可能な限り一致した通貨建てにすることにより、限定的な為替変動リスクを軽減してい

    る。
    価格リスク

     価格リスクとは、個々の投資やその発行体に特有の要因、または市場で取引されるすべての商品に影響を与えるその他
    の要因によって引き起こされるかどうかにかかわらず、市場価格の変動により商品の価値が変動するリスクである。
     2021  年 12 月 30 日現在、当社は価格リスクにさらされている投資を保有していない。

    金利リスク

     当社は、市場金利の実勢水準の変動により、現金および現金同等物ならびにリース負債について金利リスクにさらされ
    ている。
     財政状態計算書日現在の当社の利付資産および負債の金利リスク・プロファイルは以下のとおりである。

     2021  年 12 月 30 日現在の金利リスク・プロファイル                     固定利付資産          固定利付負債            合計

                                  ユーロ          ユーロ
                                                     ユーロ
     リース負債                                  -
                                              (15,500)          (15,500)
     現金および現金同等物                             11,201,456              -     11,201,456
                                   11,201,456                   11,185,956
                                              (15,500)
     2020  年 12 月 30 日現在の金利リスク・プロファイル                     固定利付資産          固定利付負債            合計

                                  ユーロ          ユーロ          ユーロ
     リース負債                                  -
                                              (26,533)          (26,533)
     現金および現金同等物                             10,802,985              -     10,802,985
                                   10,802,985                   10,776,452
                                              (26,533)
     上記の表に含まれていないその他の金融資産は、利付ではないため、金利リスクの対象とはならない。

    (e)  オペレーショナルリスク

     オペレーショナルリスクは、当社のプロセス、人員、技術およびインフラに関連する様々な原因、ならびに法律および

    規制要件や一般に認められた企業行動規範から生じるリスクのような信用リスクおよび市場リスク以外の外部要因から生
    じる直接的または間接的な損失のリスクとみなされる。オペレーショナルリスクは、当社のすべての事業から発生し、す
    べての事業体が直面するものである。
     当社の目的は、財務上の損失および当社の評判に対する損害の回避と全体的な費用対効果のバランスをとるために、オ

    ペレーショナルリスクを管理することである。オペレーショナルリスクに対処するための統制の整備と実施に関する主た
    る責任は、上級経営者に課せられている。
     この責任は、以下の分野におけるオペレーショナルリスクの管理に関する会社全体の基準の策定によって支えられてい

    る。
       ・ 取引の独立した承認を含む適切な職務分掌の要求
       ・ 取引の照合および監視のための要求
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       ・ 規制およびその他の法的要求事項への適合
       ・ 統制および手続の文書化
       ・ 業務上の損失および改善措置の提案の報告に関する要求
       ・ 危機管理計画の策定
       ・ 研修および専門的能力の開発
       ・ 倫理・ビジネス基準
       ・ リスクの軽減        ( 有効な場合は保険を含む           )
       ・ 事業継続および災害対策計画
       ・ 情報セキュリティ          ( サイバー関連リスクを含む            )
       ・ 行動・適性リスク
     これらの基準の順守は、当社のリスク・コンプライアンス・チーム、内部監査およびデイビー・グループ内の独立した

    統制機能による支援を受けて、上級経営者が継続的にレビューを行うプログラムによって支えられている。
    18.   所有権および関連当事者との取引

     当社は、アイルランドで設立された会社であるグリーン・ベイ・アクイジションズ・リミテッドの子会社である。デイ

    ビー・グローバル・ファンド・マネジメント・リミテッドの最終親会社および支配当事者は、アイルランドで設立された
    会社であるアンバー・ノート・アンリミテッド・カンパニーである。
     当社は、通常の業務の過程において、他のデイビー・グループ会社と取引を行っている。

     2021  年 12 月 30 日現在、当社は以下の金額の債務               / (債権)を有していた。

       ・ フェロー・グループ会社である                J&E  デイビー・ホールディングス・アンリミテッドに対してゼロユーロ                               (2020   年 :
         (962,084)     ユーロ   )
       ・ フェロー・グループ会社である                 J&E  デイビー・アンリミテッド・カンパニーから                     550,022    ユーロ   (2020   年 : ゼロ
         ユーロ   )
       ・ フェロー・グループ会社であるデイビー・コーポレート・ファイナンス・アンリミテッド・カンパニーに対し
         てゼロユーロ      (2020   年 :(302,898)     ユーロ   )
       ・ フェロー・グループ会社であるデイビー・プロパティ・リーシング・アンリミテッド・カンパニーに対してゼ
         ロユーロ    (2020   年 :(129,927)     ユーロ   )
       ・ フェロー・グループ会社であるデイビー・ファンド・マネジャーズ・アンリミテッド・カンパニーに対してゼ
         ロユーロ    (2020   年 :1,332   ユーロ   ) 、
       ・ デイビー・グループの最終親会社であるアンバー・ノート・アンリミテッド・カンパニーに対してゼロユーロ
         (2020   年 :(241,349)     ユーロ   ) 、
       ・   J&E  デイビー・ホールディングス・アンリミテッド・カンパニーの親会社であるグリーン・ノート・アンリミ
         テッド・カンパニーに対してゼロユーロ                  (2020   年 :(212,161)     ユーロ   ) 、
       ・ フェロー・グループ会社であるデイビー・セキュリティーズ・アンリミテッド・カンパニーに対してゼロユー
         ロ (2020   年 :(125)   ユーロ   ) 。
     当社は、主要な経営幹部を取締役および執行役員と定義している。

     すべての主要な経営幹部は取締役会のメンバーであり、当期における報酬は以下のとおりである。

                                      2021  年 12 月 30 日      2020  年 12 月 30 日

                                        ユーロ            ユーロ
       取締役報酬
         賃金、給与、賞与およびその他の給付                                 1,699,740              748,671
         株式オプションの行使による利益                                  764,307             749,922
         退職給付費用                                  384,300             129,800
     当期において、当社は、           2021  年度の年間業績報奨の一環として、主要経営幹部に対して株式オプションをゼロ                                     (2020   年 :

    956)  付与した。
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    19.   非連結のストラクチャード・エンティティへの関与
     当社は連結していないが、管理報酬および業績報酬の受領を通じて持分を保有する可能性のある特定の種類のストラク

    チャード・エンティティがある。これらの企業はオープン・エンド型投資会社およびユニット・トラストとして構成され
    ており、関連する目論見書に記載されているとおり、様々な資産クラスに投資している。                                         2021  年 12 月 30 日終了会計年度の
    純損益に認識された管理報酬および業績報酬の総額は                         23.9  百万ユーロ     (2020   年 :19.9   百万ユーロ     ) で、そのうち      6.1  百万ユー
    ロ (2020   年 :3.7  百万ユーロ     ) は期末時点で未回収である。当期において、当社は、非連結のストラクチャード・エンティ
    ティに対して金融支援を行っておらず、金融支援やその他の支援を行う意向もない。
     これら非連結のストラクチャード・エンティティに対する持分に関連する当社の最大損失エクスポージャーは、上記の

    未回収金額に限定されている。
    20.   偶発事象およびその他の事項

     2019  年に、当社はアイルランド銀行に対してグリーン・ノートの債務に対する保証人となった。親会社が締結したファ

    シリティ契約の条件に基づき、グリーン・ノートは、その事業、財産、資産および権利のすべてに対して、アイルランド
    銀行を優先的に第一浮動担保を提供している。期末におけるグリーン・ノート・アンリミテッド・カンパニーのアイルラ
    ンド銀行に対する債務額は、             88 百万ユーロ     (2020   年 :94  百万ユーロ     ) であった。     IQ-EQ   への売却が完了すると、当社は浮動担
    保の当事者ではなくなり、アイルランド銀行に対するグリーン・ノート・アンリミテッド・カンパニーの債務に関する保
    証人でもなくなる。
     売却の取り決めの一環として、グリーン・ノート・アンリミテッド・カンパニー                                     ( 以下「グリーン・ノート」という。                )

    は、アイルランド銀行と協議し、融資枠に基づき、当社を売却する許可を得た。また、グリーン・ノートは、主な                                                     J&E  デ
    イビーと    BOI  の取引が完了するまでの間、ローン返済義務の猶予を受けた。                             IQ-EQ   への売却が完了すると、当社は、浮動担
    保の当事者ではなくなり、アイルランド銀行に対するグリーン・ノートの債務に関する保証人でもなくなる。
    21.   後発事象

     2021  年 12 月 31 日に、米国支店の唯一の従業員が当社を退職した。同支店は現在も営業しているが、                                       IQ-EQ   への売却が完
    了した時点で見直される予定である。
     アイルランド中央銀行は、             2022  年3月に    IQ-EQ   による   DGFM  の買収を承認し、その後間もなく買収が完了する予定であ

    る。  DGFM  の IQ-EQ   への移行を円滑に行うために、               IQ-EQ   との間でトランジショナル・サービス・アグリーメント                           ( 以下
    「 TSA  」という。     ) が合意された。       TSA  に含まれるサービスは、財務、              IT 、人事、建物・設備およびコンプライアンスに関
    するものである。万が一、承認が得られない場合でも、                          DGFM  は通常通り事業を継続し、事業に重大な影響を与えることは
    ないと予想される。
     2月  24 日に、ロシアはウクライナへの侵攻を開始した。これを受けて、ロシアの資産およびロシア中央銀行に対して、

    様々な金融・経済面での制限および制裁が行なわれている。                            DGFM  がマネー・ロンダリング・レポーティング・オフィサー
    ( 以下「   MLRO  」という。     ) と AIFM/UCITS     管理会社に任命されているファンドの投資家に対する制裁措置がないこと、および
    制裁措置があった場合は委任されたファンド・アドミニストレーターが                                 MLRO  としての権限で       DGFM  に通知を行うことを、
    DGFM  は委任されたファンド・アドミニストレーターに確認した。                            DGFM  は、ロシアにおいて、直接または勧誘によるファン
    ド・マーケティングを行っていない。                 DGFM  にはロシアやウクライナを拠点とする代理人がいない。また、                             DGFM  にはロシア
    を拠点とする投資顧問がいない。               DGFM  には、ロシアに直接エクスポージャーを有するファンド顧客が4社ある。                                  DGFM  は、
    各ファンドの管理会社としてのみ機能し、各ファンドには委任されたポートフォリオ・マネジャーがいる。それらのファ
    ンドはそれぞれ広範な新興市場ファンドであり、ロシアに明確に焦点を当てたものではないため、ロシアのエクスポー
    ジャーは各ファンドの5%未満である。
    22.   財務書類の承認

     取締役会は     2022  年3月   16 日に本財務書類を承認した。
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    (2)【損益計算書】
       管理会社の損益計算書については、「(1)貸借対照表」の項目に記載した管理会社の包括利益計

      算書を御参照ください。
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    4 【利害関係人との取引制限】
        投資者は、以下の潜在的利益相反に注意すべきです。
        受託会社および管理会社ならびにこれらの取締役、役員、従業員、代理人および関連会社(以下
       「利害関係者」といいます。)は、それぞれ、場合によって、サブ・ファンドとの利益相反を生じ
       させる可能性のあるその他の金融業務、投資業務またはその他の専門的業務に関与する可能性があ
       ります。これらには、その他のファンドの受託会社、管理事務代行会社、資産保管会社、管理会社
       または販売会社として行為することおよびその他のファンドまたはその他の会社の取締役、役員、
       アドバイザーもしくは代理人を務めることが含まれます。管理会社は、サブ・ファンドの投資目的
       と類似しているまたは重複している投資目的を有する可能性のあるその他の投資ファンドへの投資
       運用業務および投資助言業務の提供に関与する可能性があります。管理会社は、サブ・トラストに
       提供したサービスと類似したサービスを第三者に提供する可能性があります。いかなる利害関係者
       もかかる業務から得た利益について説明する義務はないものとします。利益相反が生じた場合、受
       託会社または管理会社は、(必要に応じて)、かかる者の利益相反方針に記載されている原則に
       従って、かかる利益相反が公平にかつ整合性をもって解決されるよう努めるものとします。
        受託会社および管理会社、または受託会社または管理会社の法人である関連会社(該当する場
       合)は、銀行として行為する可能性があり、また、結果として生じる一切の利益を説明することな
       く、顧客との条件と同一の条件で、サブ・トラストに関するあらゆる業務を行なう可能性がありま
       す。受託会社および管理会社は、自身の関連会社とサービスに関する口座を開設し、契約を締結す
       る可能性もあります。
        受託会社または管理会社は、権限または裁量の行使または取引の実行により異なるまたは相反す
       る利益(個人的利益またはその他の資格における利益、または受託会社の場合は、その他のトラス
       トの単独受託会社としての資格における利益または複数の受託会社のうちの一社としての利益のい
       ずれであるかを問わないものとします。)が生じる可能性があるにもかかわらず、信託証書または
       一般法により承認される取引を行なう一切の権限または裁量を行使する可能性があるものとし、ま
       た、その結果としてその資格において生じた一切の利益に関し説明する義務はないものとします
       が、受託会社の場合は、受託会社は、異なるまたは相反する利益を有する可能性のある事項に関す
       る行為を行なうことを回避する可能性があります(単なる正式な当事者として行為する場合を除き
       ます。)。
        受託会社、管理会社ならびにこれらの役員および従業員は、シリーズ・トラストに関連し、何ら
       かの方法で、いずれかの会社、団体または企業の役員、従業員、代理人またはアドバイザーとして
       (かかる者の立場または役職が、受託会社もしくは管理会社としての権利において、または受託会
       社もしくは管理会社としての立場により、または受託会社もしくは管理会社としての立場を理由
       に、またはシリーズ・トラストに帰属するもしくは関連する受益証券、株式、資産、権利または権
       限により取得されたか、または維持されているかにかかわらないものとします。)取得した合理的
       な報酬またはその他の合理的な便益に関し説明する義務はないものとします。
       投資対象ファンドの利益相反

        投資対象ファンド投資顧問会社、ブラックストーン・クレジット、ブラックストーンおよびこれ
       らそれぞれの関連会社は、投資対象ファンド投資顧問会社および投資対象ファンド管理事務代行会
       社が投資対象ファンドに提供するサービスに関し、一定の利益相反にさらされます。これらの利益
       相反は、主に、ブラックストーン・クレジット、ブラックストーンおよびこれらそれぞれの関連会
       社(以下「ブラックストーン関連会社」といいます。)が投資対象ファンドの業務と利益相反する
       可能性のあるその他の業務に関与することによって生じます。投資者は、個別の利益相反が必ずし
       も投資者の持ち分に有利なように解決されるとは限らないことを認識しておくべきです。上記の利
       益相反の記載は、投資対象ファンドへの投資に伴う実際のおよび潜在的利益相反の調査または説明
       のすべてを網羅するものではありません。
        かかる考察のためおよび参照を容易にするため、以下の用語は、下記の意味を有します。
        「その他ブラックストーン・クレジット・クライアント」とは、ブラックストーン・クレジット
       が随時設定、助言またはサブアドバイスすることができ、また、ブラックストーン・クレジットが
       投資運用またはサブアドバイス・サービスを提供する投資ファンド、クライアント・アカウント
       (マネージド・アカウントを含みます。)および自己口座および/またはその他の類似のアレンジ
       メント(投資対象ファンドまたは一もしくは複数のその他ブラックストーン・クレジット・クライ
       アントが持ち分を有するアレンジメントを含みます。)(投資対象ファンドおよび投資対象ファン
       ドが持ち分を有するファンドおよび口座を除きます。)(各場合、ブラックストーン・クレジット
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       がそれぞれの運営書類に記載されているサイド・バイ・サイドまたはその他のジェネラル・パート
       ナー投資権利を行使するために設定するあらゆるオルタナティブ投資ヴィークルおよびそれらに関
       連 する追加キャピタル・ヴィークルならびにあらゆるヴィークルを含みます。)の総称をいいま
       す。ただし、疑義を回避するために申し述べますと、「その他ブラックストーン・クレジット・ク
       ライアント」には、いずれかの口座(ブラックストーン・クレジットまたはブラックストーン・ク
       レジットの関連会社が助言会社として行為するあらゆる口座を含みます。)の当事者としてのブ
       ラックストーン・クレジットは含まれません。
        「ブラックストーン・クライアント」とは、ブラックストーンが随時設定、助言またはサブアド
       バイスすることができ、また、ブラックストーンが投資運用またはサブアドバイス・サービスを提
       供する投資ファンド、クライアント・アカウント(マネージド・アカウントを含みます。)および
       自己口座および/またはその他の類似のアレンジメント(投資対象ファンドまたは一もしくは複数
       のブラックストーン・クライアントが持ち分を有するアレンジメントを含みます。)(投資対象
       ファンドおよび投資対象ファンドが持ち分を有するファンドおよび口座ならびにその他ブラックス
       トーン・クレジット・クライアントを除きます。)(各場合、ブラックストーンがそれぞれの運営
       書類に記載されているサイド・バイ・サイドまたはその他のジェネラル・パートナー投資権利を行
       使するために設定するあらゆるオルタナティブ投資ヴィークルおよびそれらに関連する追加キャピ
       タル・ヴィークルならびにあらゆるヴィークルを含みます。)の総称をいいます。ただし、疑義を
       回避するために申し述べますと、「ブラックストーン・クライアント」には、いずれかの口座(ブ
       ラックストーンまたはブラックストーンの関連会社が助言会社として行為するあらゆる口座を含み
       ます。)の当事者としてのブラックストーンは含まれません。
        「その他のクライアント」とは、その他ブラックストーン・クレジット・クライアントおよびブ
       ラックストーン・クライアントの総称をいいます。
       業績ベース報酬および運用報酬                   ブラックストーン・クレジットに支払われるインセンティブ報酬

       の存在により、ブラックストーン・クレジットは、投資対象ファンドのためにより投機的な投資を
       行う、またはブラックストーン・クレジットおよび/またはブラックストーンの人員の個別の関心
       によって動機づけられた方法で投資対象の売買のタイミングを判断するインセンティブを高めるこ
       とができます。しかしながら、収益に基づくインセンティブ報酬のハードル・レートは、各四半期
       の一括基準で計算されるという事実、および実現および未実現損失がキャピタルゲインに基づくイ
       ンセンティブ報酬のために実現利益と相殺されるという事実により、投資対象ファンド投資顧問会
       社のより投機的な投資を行う、または投資対象の売買のタイミングを判断するインセンティブが低
       下する可能性があります。評議会は、かかる利益相反を監視するよう努めますが、かかる監視がか
       かるあらゆる利益相反を完全に軽減するという保証はありません。
        また、投資対象ファンド投資顧問会社のインセンティブ報酬に関する権利が決定される方法に
       よって、投資対象ファンド投資顧問会社は、より利回りが高い投資対象を選び、利回りが低い投資
       対象を処分することを望む可能性があるため、投資対象の処分の結果およびタイミングに関し、投
       資対象ファンド投資顧問会社の利益と投資対象ファンド投資主の利益の間に利益相反が生じる可能
       性があります。キャピタルゲインに基づくインセンティブ報酬に対する投資対象ファンド投資顧問
       会社の権利に関し、かかるキャピタルゲイン(実現および未実現損失との相殺後)によりキャピタ
       ルゲインに関するインセンティブ報酬が発生する場合、投資対象ファンド投資顧問会社が年度末以
       前にキャピタルゲインを実現させるインセンティブとなる可能性があります。
       ブラックストーン関連会社の方針および手続き                          ブラックストーン関連会社は、その様々な活動な
       らびに規制上およびその他の法律上の要因により生じる利益相反を解決するための方針および手続
       きを実行しています。潜在的利益相反を軽減し、また、特定の規制上の要件および契約上の制限に
       従うためにブラックストーン関連会社が実行する特定の方針および手続きにより、投資対象ファン
       ドが魅力的な投資機会を追求するために引き出すことを期待するブラックストーン関連会社の様々
       な事業間のシナジーが低下する可能性があります。
        ブラックストーン関連会社は、様々な資産運用および助言業務(プライベート・エクイティ、ク
       レジット・ビジネス、ヘッジ・ファンド・ビジネス、キャピタル・マーケット・グループ、ライ
       フ・サイエンス・ビジネスおよび不動産助言業務を含みます。)を行っているため、ブラックス
       トーン関連会社が単一のビジネス・ラインのみを有する場合に比べ、より多くの実際のおよび潜在
       的利益相反にさらされ、より厳しい規制上の監督、より多くの法律上のおよび契約上の制限に服す
       ることになります。ブラックストーン関連会社は、様々な業務間のかかる利益相反、規制上、法律
       上および契約上の要件に対応するため、また、投資対象ファンドとブラックストーン関連会社の他
       のビジネス・ユニットとの間の不適切な情報の共有および/または利用に関する保護を行うため、
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       情報の共有に関する一定の方針および手続き(例えば、情報障壁方針など)を行っており、これに
       より投資対象ファンドが魅力的な投資対象を識別し、運用するために利用することを希望するポジ
       ティ  ブ・シナジーが低下する可能性があります。例えば、ブラックストーン関連会社は、随時、
       様々な会社(投資対象ファンドが投資対象を保有しているまたは投資を行うことを検討している会
       社またはブラックストーン関連会社のクライアントである会社を含みます。)に関する重大な非公
       開情報を保有することになります。その結果、投資対象ファンドに恩恵をもたらす可能性のある情
       報が他のそれぞれの事業に対し制限される可能性があり、また投資対象ファンドが利用できなくな
       る可能性があります。また、投資対象ファンドがかかる情報を受領していないにもかかわらず、投
       資対象ファンドが取引を行うことを制限される可能性もあります。かかる方針および/または手続
       きが、かかる者が表明した目的を達成するために有効であるという保証はなく、および/または投
       資対象ファンドの投資の柔軟性および/またはブラックストーン・クレジットとブラックストーン
       関連会社の他のビジネス・ユニットとの間の適切であったはずの情報の流れを不当に制限すること
       により投資対象ファンドが自身の投資目的を効率的に達成する能力に悪影響を及ぼさないという保
       証もありません。例えば、ブラックストーン関連会社の人員は、かかる障壁により、投資対象ファ
       ンドの業務を支援することができなくなる可能性もあります。ブラックストーン関連会社の社内に
       おける情報共有能力をさらに制限する追加の規制が課されないという保証もありません。
        また、ブラックストーン関連会社が重大な非公開情報を保有している場合、または特定の有価証
       券の取引を制限されている場合に限り、投資対象ファンドおよび投資対象ファンド投資顧問会社も
       かかる情報を保有しているまたは取引を制限されているとみなされる可能性があります。また、そ
       の他のクライアントが投資対象を有しているもしくは投資を行うことを検討している、またはブ
       ラックストーン関連会社のクライアントである会社とのまたはかかる会社に関連する秘密保持契約
       またはその他の契約の条項は、投資対象ファンドおよび/またはその投資先企業およびこれらの関
       連会社のかかる会社に投資を行う能力またはかかる会社と競合する事業もしくは活動を行う能力を
       随時制限または限定します。ブラックストーン関連会社は、(投資対象ファンドのためにより多く
       の投資機会を提供する意向はあるものの、)投資対象ファンドに対し、投資対象ファンドが得るこ
       とができたはずのかかる投資機会を配分すること、またはかかる投資機会の分量を制限することを
       要求する可能性のある特定の地域における、または特定のタイプの投資対象に関する一もしくは複
       数の戦略的関係を結ぶ可能性があります。
       人員の配分        投資対象ファンド投資顧問会社およびそのメンバー、役員および従業員は、適切な方
       法で自身の業務を行うために必要であるとみなす自身の時間を投資対象ファンドの活動に充てるも
       のとします。投資対象ファンド投資助言契約の条項により、ブラックストーン関連会社は、以下の
       行為が投資対象ファンドと競合する可能性があったとしても、および/または投資対象ファンド投
       資顧問会社の多くの時間および資源が使用される可能性があったとしても、追加の投資ファンドを
       設定すること、その他の投資助言関係を締結すること、またはその他の事業活動を行うことを制限
       されておりません。ブラックストーン関連会社の人員(投資委員会のメンバーを含みます。)は、
       その他のプロジェクトの業務を行い、その他の委員会(取締役会を含みます。)のメンバーを務
       め、その他ブラックストーン・クレジット・クライアントおよびその投資先企業の投資プログラム
       (将来構築されるその他の投資プログラムを含みます。)のための潜在的投資対象を調達し、ま
       た、別の方法でかかる投資プログラムを支援するものとします。ブラックストーン・クレジットの
       投資チームの特定のメンバーは、他のクライアントの投資チームのメンバーでもあり、また、かか
       る役割(かかる者の主たる責任である場合もあります。)を引き続き務めるため、かかる者の業務
       時間のすべてがブラックストーンまたは投資対象ファンドに充てられるわけではありません。特定
       の非投資専門家は、投資対象ファンドのみに専念しているわけではなく、他のクライアントのため
       の業務を行うことを許可されており、これによりかかる者が投資対象ファンドに充てられる時間が
       減じられることが予想されます。かかる行為は、投資対象ファンド投資顧問会社のメンバー、その
       役員および従業員の時間および尽力が、投資対象ファンドの業務のみに充てられるわけではなく、
       投資対象ファンドの業務および投資対象ファンド投資顧問会社から助言を受ける他の者の資金の管
       理業務に配分されるという点で利益相反を生じさせると考えることができます。かかるその他のプ
       ロジェクトに時間が費やされたことにより投資対象ファンドの業務への注意がそらされ、それによ
       り投資対象ファンドおよび投資対象ファンドの投資主がマイナスの影響を受ける可能性がありま
       す。また、ブラックストーン・クレジットおよびブラックストーン・クレジットの人員は、かかる
       その他の業務から金銭的利益(手数料および業績ベース報酬を含みます。)を受けます。ブラック
       ストーン・クレジット以外のブラックストーン関連会社の人員は、投資対象ファンドからの手数料
       および業績ベース報酬の配分を受け取ることができます。同様にブラックストーン・クレジットの
       人員は、その他のクライアントにより生み出された手数料および業績ベース報酬の配分を受け取る
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
       ことができます。これらおよびその他の要因により、ブラックストーン関連会社の人員による時間
       の配分に関する利益相反が生じます。投資対象ファンドの業務の遂行に必要な時間に関するブラッ
       ク ストーン・クレジットの決定は、決定的なものであり、投資対象ファンドの投資主は、この点に
       関し、ブラックストーン・クレジットの判断に依拠するものとします。
       責任者およびその他の人員およびこれらの関連当事者の外部での業務                                       投資対象ファンド投資顧問
       会社の一部の責任者および従業員には、一定の状況において、投資対象ファンド、その他のクライ
       アントおよびこれらの各投資先企業に関する自身の責任ならびにかかる者の外部における個人的活
       動または業務に関する責任(投資ファンド、法人、財団もしくはその他の組織の投資委員会もしく
       はアドバイザリー委員会または取締役会のメンバーもしくはこれらのアドバイザーとしての責任を
       含みます。)に関し、様々な利益相反が生じます。かかる地位に就いている者には、かかるその他
       の事業体が投資対象ファンドの利益に悪影響を及ぼすような利益を有する場合(かかるその他の事
       業体が投資機会またはその他の資産に関し投資対象ファンドと競合している場合を含みます。)、
       利益相反が生じます。かかる個人が関与する可能性のあるその他のマネージド・アカウントおよ
       び/または投資ファンドは、投資対象ファンドの投資目的と重複する投資目的を有する可能性もあ
       ります。また、投資対象ファンド投資顧問会社の一部の責任者および従業員は、投資対象ファンド
       のパフォーマンスよりも他のファンドまたは口座のパフォーマンスに関しより多くの金銭的利益を
       有する可能性があります。かかる関与により、投資対象ファンドおよびその他のかかるファンドお
       よび口座のために投資を行う際に利益相反が発生する可能性があります。かかる責任者および従業
       員は、投資対象ファンドへの自身のフィデューシャリー・デューティ(受託者責任)に従う方法で
       かかる利益相反を制限するよう努めるものとしますが、投資対象ファンドにとって有利になるよう
       に解決されるという保証はありません。
        また、ブラックストーンの人員、ブラックストーン関連会社の従業員(投資対象ファンド投資顧
       問会社の従業員を含みます。)は、通常、(ブラックストーン関連会社の倫理綱領の要件に従っ
       て、)オルタナティブ投資ファンド、プライベート・エクイティ・ファンド、不動産ファンド、
       ヘッジ・ファンド、およびその他の投資ヴィークルに投資すること、ならびに会社、資産、有価証
       券または金融商品に関するその他の個人的取引活動を行うことを許可されていますが、これらの一
       部については、利益相反が発生する可能性があります。かかる個人的有価証券取引は、一定の状況
       において、その他のクライアントまたは投資対象ファンドによって保有または取得されることが予
       想される有価証券または金融商品に関係する可能性があり、あるいは、投資対象ファンドが(例え
       ば、順位に関し、)異なるプリンシパル・インベストメントを有するまたは取得する投資先企業に
       関連する可能性もあります。かかる取引活動から生じる利益相反が投資対象ファンドにとって有利
       になるように解決されるという保証はありません。投資対象ファンドの株主は、かかる投資による
       便益を受け取ることはなく、かかる他の投資へのブラックストーン関連会社の人員の金銭的インセ
       ンティブが投資対象ファンドに関するかかる者の金銭的インセンティブよりも高くなる可能性もあ
       ります。
        また、ブラックストーン関連会社の一部の従業員およびその他の専門家が、かかる助言会社およ
       びサービス・プロバイダー(またはこれらの関連会社)に雇用されている、または投資対象ファン
       ドが投資している業界およびセクターに積極的に関与している、またはかかる業界およびセクター
       もしくはその他の業界の会社(上記の助言会社およびサービス・プロバイダーを含みます。)と事
       業上、金銭的、個人的またはその他の関係を有する家族または親戚を有する場合もあり、これによ
       り、潜在的または実際の利益相反が生じる可能性があります。例えば、かかる家族または親戚が投
       資対象ファンドの実際のまたは潜在的投資対象である会社または資産の従業員、役員、取締役もし
       くは所有者、または投資対象ファンドおよびその投資先企業および/または資産の他のカウンター
       パーティーである可能性もあります。また、特定の場合、投資対象ファンドまたはその投資先企業
       がかかる家族または親戚によって所有されている、またはかかる家族もしくは親戚がその他の関係
       を有する会社にローンを発行するまたはかかる会社から有価証券を取得する、またはかかる会社と
       その他の取引を行う可能性もあります。かかる関係は、投資対象ファンドまたは投資先企業のため
       に業務を遂行するためにサービス・プロバイダーを選定、推奨または設定するかを決定する際に、
       ブラックストーン、投資対象ファンド投資顧問会社および/またはブラックストーン・クレジット
       に影響を及ぼす可能性があります(その費用は、通常、直接または間接的に投資対象ファンドまた
       はかかる投資先企業が負担します。(該当する場合))。上記にかかわらず、サービス・プロバイ
       ダーの利用を必要とする投資対象ファンドに関する投資取引は、通常、最善の執行(その評価に
       は、他の考慮事項の中でも、かかるサービス・プロバイダーの特定の投資関連業務の提供および投
       資対象ファンド投資顧問会社が投資対象ファンドの利益になると考える調査が含まれます。)に基
       づきサービス・プロバイダーに配分されます。ブラックストーン関連会社が適切であると判断する
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       範囲内において、特定の場合において、利益相反軽減戦略(例えば、内部情報障壁もしくは回避、
       開示またはブラックストーン関連会社が適切であると判断するその他の手段)がとられる可能性が
       あ ります。投資対象ファンドの投資主は、ブラックストーン関連会社の単独の裁量によるかかる利
       益相反の処理に依拠するものとします。
       出向およびインターンシップ                  ブラックストーン関連会社およびその関連会社の一部の人員(コン
       サルタントを含みます。)は、特定の状況において、金融、会計、オペレーション・サポート、
       データ管理およびその他の同様の業務(投資対象ファンドおよびその他の当事者のための投資対象
       の調達を含みます。)を提供するために一または複数の投資先企業、販売業者、サービス・プロバ
       イダー、サービス・ベンダー、または投資対象ファンドの投資主もしくは投資対象ファンドのその
       他の投資者およびその他のクライアントに出向するものとします。出向中のかかる人員の給与、手
       当、経費およびその他の類似の費用は、ブラックストーン関連会社およびその関連会社またはその
       人員が働いている組織あるいはその両者が負担する可能性があります。また、投資先企業、販売業
       者、サービス・プロバイダー(法律事務所および会計事務所を含みます。)および投資対象ファン
       ドの投資主または投資対象ファンドのその他の投資者およびその他のクライアントの人員は、特定
       の状況において、ブラックストーン関連会社、投資対象ファンド、その他のクライアントならびに
       投資対象ファンドおよびその他のクライアントの投資先企業においてインターシップを務めるた
       め、またはこれらにコンサルタント業務を提供するためにこれらに出向するものとします。投資対
       象ファンド、その他のクライアントおよびこれらの投資先企業は、かかる種類のアレンジメントの
       受益者であることが多いものの、ブラックストーン関連会社も同様に随時かかるアレンジメントの
       受益者となる場合もあります(販売業者またはサービス・プロバイダーが通常の業務において、投
       資対象ファンド、その他のクライアント、これらの投資先企業またはブラックストーン関連会社に
       業務を提供する場合を含みます。)。ブラックストーン関連会社、投資対象ファンド、その他のク
       ライアントまたはこれらの投資先企業は、費用負担なしで、かかるアレンジメントによる便益を受
       ける可能性があり、またはかかるアレンジメントに関する手数料、報酬またはその他の費用の全部
       または一部を支払う可能性もあります。投資先企業が費用を支払う場合、かかる費用は、投資対象
       ファンドが直接または間接に負担します。かかる手数料、報酬またはその他の費用を投資対象ファ
       ンドが負担する場合(そのポートフォリオを通して間接的に負担する場合を含みます。)、運用報
       酬は、かかるアレンジメントまたはそれらに関連する一切の手数料、経費の払い戻しまたはその他
       の費用により減額されることはなく、また、投資対象ファンドは、かかるアレンジメントにより便
       益を受けることはできません。上記の人員は、複数の事項(ブラックストーン関連会社、投資対象
       ファンド、その他のクライアント、投資先企業、これらそれぞれの各関連会社および関連当事者に
       関する事項を含みます。)に関する業務を提供する可能性があり、ブラックストーン関連会社は、
       かかるアレンジメントに関する費用(もしあれば)を、人員が費やした時間に応じて、またはブ
       ラックストーン関連会社が特定の状況において適切であるとみなすその他の方法により、ブラック
       ストーン関連会社、投資対象ファンド、その他のクライアント、投資先企業およびその他の当事者
       に誠意をもって配分するよう努めます。
       その他の便益         ブラックストーン・クレジットおよびその人員は、投資対象ファンドのために自身
       が行った業務により生じた無形および/またはその他の便益、割り戻しおよび/または割引およ
       び/または優待給付を受けますが、その価額により運用報酬またはインセンティブ報酬が減額され
       ることはなく、またはこれらが投資対象ファンド、投資者および/または投資先企業に配分される
       こともありません。例えば、ファンド費用(投資対象ファンド投資助言契約および投資対象ファン
       ドと投資対象ファンド管理事務代行会社との間の管理事務代行契約に記載されています。)(以下
       「ファンド費用」といいます。)として発生した航空会社を利用した出張またはホテルの宿泊の費
       用により「マイル」または「ポイント」が発生する、またはロイヤルティ・プログラムもしくはス
       テータス・プログラムにこれらが計上される可能性があり、かかる便益および/または金額は、
       (僅少であるか否かにかかわらず、または評価額に換算するのが困難であるか否かにかかわら
       ず、)(対象となる業務の費用を投資対象ファンドおよび/または投資先企業が負担するにもかか
       わらず、)ブラックストーン・クレジットおよび/またはかかる人員にのみ帰属します(投資対象
       ファンドおよび/または投資先企業には帰属しません。)。ブラックストーン・クレジットおよび
       その人員およびその他の関係者も投資先企業および/またはかかる投資先企業の顧客またはサプラ
       イヤーが提供する商品およびサービスに関するディスカウントを受けます。かかるその他の便益ま
       たは報酬により、投資対象ファンドの投資業務に関し利益相反が生じる可能性があり、投資対象
       ファンド投資顧問会社およびブラックストーン・クレジットは、公平かつ公正な方法でかかる利益
       相反を解決するよう努めますが、かかる利益相反が投資対象ファンドにとって有利なように解決さ
       れるという保証はありません。
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       シニア・アドバイザー、業界の専門家およびオペレーティング・パートナー                                          ブラックストーン・
       クレジットは、ブラックストーン・クレジットの従業員または関連会社ではなく、また、随時、投
       資 先企業(およびブラックストーン・クレジットまたは投資対象ファンド)から支払金を受け取
       る、または投資先企業に関する利益の割当を受け取る戦略アドバイザー、コンサルタント、シニ
       ア・アドバイザー、エグゼクティブ・アドバイザー、業界の専門家、オペレーティング・パート
       ナー、ディール・ソーサー、コンサルタントおよびその他の類似の専門家(ブラックストーンの現
       在および以前の執行役員またはその他の人員、ならびにブラックストーンの投資先企業の現在およ
       び以前の執行役員またはその他の人員を含みます。)(以下「シニア・アドバイザーおよびその他
       のアドバイザー」といいます。)を採用し、雇用する予定です。特に、場合によっては、コンサル
       タント(「シニア・アドバイザー」の役職を有する者を含みます。)は、ブラックストーン・クレ
       ジットに対し取引を調達し、推奨する、または特定のセクターにおいてまたは特定の戦略を伴い、
       資産および事業をオリジネートし、取得しおよび発展させるビルドアップ戦略を行う責任を伴っ
       て、可能性として、フルタイム・ベースおよび/または専任ベースで採用され、また採用される予
       定であり、また、投資対象ファンド投資助言契約に基づくブラックストーン・クレジットの責任と
       の重複にかかわらず、かかるコンサルタントの報酬は、投資対象ファンドおよび/または投資先企
       業が全額負担する予定であり(投資対象ファンドが支払うべき運用報酬は減額されません。)、ブ
       ラックストーン・クレジットは負担しません。
        上記の業務に関連し、投資対象ファンドまたは投資先企業がシニア・アドバイザーまたはその他
       のアドバイザーに対し支払った金額(現金手数料、利益、または投資先企業のエクイティ持ち分、
       裁量ボーナス、業績ベース報酬(例えば販売促進)、ソーシング・フィー、依頼料および経費の払
       い戻しを含みます。)は、ファンド費用または投資先企業の費用(場合に応じて)として取り扱わ
       れ、また、(これらが、ブラックストーン・クレジットが別途支払わなければならない依頼料また
       は最低金額を減額する効果があったとしても、)ブラックストーン・クレジットに請求することは
       できないものとし、また、ブラックストーン・クレジットに対し支払われたまたはブラックストー
       ン・クレジットによって受け取られたものとはみなされず、また、かかる金額により、支払われる
       べき運用報酬またはインセンティブ報酬が減額されることもありません。
        適用法および/または            SEC  に認められた適用除外またはノー・アクション・リリーフ(期間内で
       あれば規制対象から排除される措置)により許可される限り、かかるシニア・アドバイザーおよび
       その他のアドバイザーは、              (i)  投資対象ファンドと共に共同投資する(かかる者が関与し、また、
       かかる者が業績関連インセンティブ報酬を受け取る(これにより投資対象ファンドのリターンを減
       額することになります。)権利を有する特定の投資対象に対する投資を含みます。)、                                                 (ii)   別
       途、かかる投資先企業の運営のためのエクイティ・プランに参加する、または                                           (iii)   投資対象ファ
       ンドまたは投資対象ファンドがコントロールするヴィークルに直接投資する(                                           助言報酬および/
       またはインセンティブ報酬が減額される、または放棄される可能性もあります。)(ブラックス
       トーン関連会社によるかかる者の雇用またはその他の地位の終了後の投資を含みます。)権利を有
       することが多く、またはかかる能力を付与される可能性があります。かかる共同投資および/また
       は参加(通常、これにより投資対象ファンドに配分される該当する投資の割当は少なくなりま
       す。)は、ブラックストーン関連会社のサイド・バイ・サイド共同投資権の一部とはみなされませ
       ん。かかる共同投資および/または参加は、取引によって異なる可能性があり、また、かかる参加
       は、その構造により投資対象ファンドのリターンを減じる可能性があります。
        また、上記にかかわらず、かかるシニア・アドバイザーおよびその他のアドバイザーならびにそ
       の他のブラックストーン・クライアントは、ブラックストーン・クレジットの投資先企業の投資者
       (場合によっては、投資対象ファンドのかかる会社への投資に関連しかかる者に対し業績報酬を支
       払うまたは利益持ち分を配分する契約が関係する可能性があり、これにより、投資対象ファンドの
       リターンが減じられる可能性もあります。)および/またはその他のクライアントの投資者となる
       可能性もあります(または投資者になる優先権を有する可能性もあります。)また、かかるシニ
       ア・アドバイザーおよびその他のアドバイザーならびにその他のブラックストーン・クライアント
       は、適用法に従って、サイド・バイ・サイド・ベースで投資対象ファンドに共同投資する権利を有
       する可能性があり、かかる権利は、通常、ノー・フィー/ノーキャリード・インタレスト・ベース
       で付与され、通常、投資対象ファンドは、かかるサイド・バイ・サイド参加がなかった場合に比べ
       て投資の割当が少なくなります。各シニア・アドバイザーおよびその他のアドバイザーの業務の時
       間、専念および範囲ならびに関係の性質は、かなり異なります。シニア・アドバイザーおよびその
       他のアドバイザーは、投資対象ファンド投資顧問会社および/またはブラックストーン・クレジッ
       トに取引に関する助言を行い、投資対象ファンド投資顧問会社および/またはブラックストーンに
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       投資テーマに関する業界特有のビジョンおよびフィードバックを提供し、取引に関するデュー・デ
       リジェンスのサポートを行い、また、マネジメント・チームへの紹介を行い、また、マネジメン
       ト・  チームにリファレンス・チェック業務を提供する場合があります。また、シニア・アドバイ
       ザーおよびその他のアドバイザーは、より広範囲にわたる役割を引き受け、(また、ブラックス
       トーン・クレジットの専属サービス・プロバイダーを務める場合もあり、)、また、投資先企業の
       取締役会の執行役員または取締役を務める場合もあり、または新たな投資機会の認識およびオリジ
       ネーションに貢献する場合もあります。投資対象ファンドは、優先的投資パートナーとしてブラッ
       クストーンを推薦し、投資対象を認識し、投資機会を調達し、また、自身の投資プログラムを実行
       するためにかかるシニア・アドバイザーおよびその他のアドバイザーに依拠することができます
       が、かかるアドバイザーが一定期間、投資対象ファンドに関与し続けるという保証はありません。
       ブラックストーン・クレジットがかかるシニア・アドバイザーおよびその他のアドバイザーと正式
       または正式でない取り決め(いずれかの当事者の通知により解約できる場合も、または解約できな
       い場合もあります。)を締結する場合があり、また、関係がよりインフォーマルな場合もありま
       す。かかる者に対し、ブラックストーン、投資対象ファンドおよび/または投資先企業が報酬を支
       払う場合(依頼料および経費の払い戻しによる場合を含み、いかなる場合も、交渉された取決め
       (かかる業務に関する市場レートに匹敵すると確認されることはありません。)によるものとしま
       す。)も、または支払わない場合もあり、または将来の事象(正式な採用の開始など)の発生まで
       繰り延べられる報酬に関する権利を有する場合もあります。かかる者は、投資対象ファンドとブ
       ラックストーン・クレジットとの間の投資対象ファンド投資助言契約の趣旨上、ブラックストー
       ン・クレジットの従業員、関連会社または人員とはみなされることはないにもかかわらず、ブラッ
       クストーン・クレジットの「従業員」の特性を有する場合もあります(例えば、かかる者は、ブ
       ラックストーン・クレジットに専用オフィスを設け、ブラックストーン・クレジットの人員から管
       理事務上のサポートを受け、総会およびブラックストーン・クレジットの人員のためのイベントに
       参加し、自身の主たるもしくは唯一の業務としてブラックストーン・クレジットの案件の仕事を行
       い、ブラックストーンのみの業務を行い、ブラックストーン関連の                                    e メール・アドレスまたは名刺
       を有し、また、概してブラックストーンの従業員のために確保されている特定の福利厚生制度に参
       加することが予想されます。)。一部のシニア・アドバイザーおよびその他のアドバイザーは、投
       資対象ファンドおよびその投資先企業のためのみの業務を行っていますが、他の顧客を有する者も
       います。特に、場合によっては、シニア・アドバイザーおよびその他のアドバイザー(「シニア・
       アドバイザー」または「オペレーティング・アドバイザー」の役職を有する者を含みます。)は、
       投資対象ファンド投資顧問会社に対し取引を調達し、推奨する責任を伴って、可能性として、フル
       タイム・ベースおよび/または専任ベースで採用され、また採用される予定であり、また、投資対
       象ファンド投資助言契約に基づく投資対象ファンド投資顧問会社の責任との重複にかかわらず、か
       かるシニア・アドバイザーおよびその他のアドバイザーの報酬は、投資先企業が全額負担する予定
       であり(運用報酬は減額されません。)、投資対象ファンド投資顧問会社は負担しません。シニ
       ア・アドバイザーおよびその他のアドバイザーには、投資対象ファンドおよびその投資先企業に関
       する自身の業務と自身または他の顧客に関する業務との間の利益相反が発生する可能性があります
       が、ブラックストーン・クレジットのかかる利益相反を監視し、軽減する能力は、限定的です。ブ
       ラックストーン・クレジットは、該当する場合は、かかるシニア・アドバイザーおよびその他のア
       ドバイザーに関する費用を投資対象ファンドおよび/または該当する投資先企業に配分する予定で
       あり、また、かかる費用が投資対象ファンドに配分される限り、かかる費用は、ファンド費用とし
       て取り扱われます。
        シニア・アドバイザーおよびその他のアドバイザーへの支払または配分は、運用報酬によって減
       額されることはなく、また、投資対象ファンドの投資者が間接的に負担する費用および経費の総額
       を増額させることが予想されます。シニア・アドバイザーおよびその他のアドバイザーが、採用さ
       れている限り、該当する投資対象の存続期間中または投資ファンドの期間中、かかる役割を務め続
       けるという保証はなく、および/またはブラックストーン・クレジット、投資対象ファンドおよ
       び/または投資先企業との取り決めを継続するという保証もありません。さらに、シニア・アドバ
       イザーおよびその他のアドバイザーは、随時、投資対象ファンドおよびその他のクライアントの両
       者のために業務を提供し、また、投資対象ファンドのために採用されたシニア・アドバイザーおよ
       びその他のアドバイザーが行った業務により他のクライアントが恩恵を受ける可能性があります。
       (あるいは、その他のクライアントのためにシニア・アドバイザーおよびその他のアドバイザーが
       行った業務により投資対象ファンドが便益を受ける可能性もあります。)また、ブラックストー
       ン・クレジットは、下記の場合を除き、かかるシニア・アドバイザーおよびその他のアドバイザー
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       に関し投資対象ファンドが負担する費用の一部をその他のクライアントに配分する義務はありませ
       ん。
        上記の例として、「プラットフォーム・カンパニー」を含む特定の投資対象について、投資対象
       ファンドは、一定の状況において、特定のセクターに関しまたは特定の戦略を採用する、資産およ
       び事業の取得および拡大のためのビルドアップ戦略を引き受けるために一もしくは複数の個人(か
       かる個人は、ブラックストーン関連会社の過去の人員または投資対象ファンドの投資先企業または
       その他のクライアントの現在もしくは以前の人員である可能性があり、また、投資対象の調達また
       は運用に関する経験または能力を有する可能性があり、また、マネジメント・チームを構成する可
       能性があります。)と取り決めを締結します。かかる個人または該当する投資先企業によって提供
       される業務には、(場合に応じて、)投資対象に関するオリジネーションまたはソーシング、
       デュー・デリジェンス、評価、交渉、サービスの提供、開発、運用(ターンアラウンドを含みま
       す。)および処分が含まれる可能性があります。個人または該当する投資先企業は、給与およびエ
       クイティ・インセンティブ・プラン(投資対象ファンドまたは投資先企業から発生する利益の一部
       または投資対象ファンドの資産またはその他の長期的インセンティブ・プランを含みます。)によ
       る報酬を受け取る場合があります。
        また、報酬は、それぞれ、運用資産、キャリード・インタレストに類似したウォーターフォール
       またはその他の同様の評価基準に基づき計算される場合もあります。投資対象ファンドは、当初、
       経費(個人またはその関連会社の賃貸料、公共料金、手当、給与または依頼料を含みます。)、お
       よび投資対象の調達、デュー・デリジェンスおよび分析に関する費用、ならびにビルドアップ戦略
       を実行する個人および法的主体に対する報酬を負担する可能性もあります。かかる費用は、ファン
       ド費用(または該当する場合は、ブロークン・ディール費用)として投資対象ファンドによって直
       接支払われる場合、または投資先企業によって支出として間接的に支払われる場合があります。上
       記の報酬、費用または経費のいずれも運用報酬を減額することはありません。
        また、投資対象ファンド投資顧問会社は、既存の投資対象、特定の投資機会ならびに経済および
       業界のトレンドに関する助言を行うシニア・アドバイザーおよびその他のアドバイザー(またはそ
       の他の類似の資格を有する者)として第三者を採用する場合があります。かかるシニア・アドバイ
       ザーおよびその他のアドバイザーは、投資先企業または投資対象ファンドから合理的な関連費用の
       払い戻しを受けることができ、また、投資対象ファンドが投資のために利用できるエクイティおよ
       び/または債券の一部に投資する機会(投資対象ファンドおよびその関連会社が得るはずであった
       投資機会)を得ることができます。かかるシニア・アドバイザーおよびその他のアドバイザーが投
       資対象ファンドのために投資機会を生む場合、かかるシニア・アドバイザーおよびその他のアドバ
       イザーは、独立第三者間の取引において第三者が受け取る手数料または割当と同水準でない可能性
       のある特別な追加の手数料または割当を受け取ることができ、かかる追加の手数料または割当は、
       投資対象ファンドおよび/または投資先企業が全額負担し(運用報酬は、減額されません。)、ブ
       ラックストーン・クレジットは負担しないものとします。
       アセット・マネジメント会社へのマイノリティ投資                              ブラックストーンおよびその他のブラックス
       トーン・クライアント(ブラックストーン・ストラテジック・キャピタル・ホールディングス(以
       下「  BSCH  」といいます。)およびその関連会社を含みます。)は、定期的に、ブラックストーン、
       投資対象ファンド、その他のブラックストーン・クライアント、およびこれらそれぞれの投資先企
       業(これらは、かかるオルタナティブ・アセット・マネジメント会社およびそれらの助言を受けた
       ファンドおよび投資先企業と随時、類似の投資取引(投資対象の購入および売却に関する取引を含
       みます。)を行う可能性があります。)と関連していないオルタナティブ・アセット・マネジメン
       ト会社へのマイノリティ投資を行います。通常、アセット・マネジメント会社に持ち分を有するブ
       ラックストーン関連当事者は、第三者アセット・マネジメント会社の取引もしくは取引活動または
       ブラックストーン関連当事者との取引などのかかる取引活動の一部に含まれるかかる第三者アセッ
       ト・マネジメント会社によって運用されている様々な商品、ヴィークル、ファンドおよび口座に関
       し生じたキャリード・インタレスト/業績ベースのインセンティブ報酬および純手数料収入または
       利益持ち分の分配を受け取る権利を有しています。また、かかるマイノリティ投資は、通常、ブ
       ラックストーンがかかる第三者アセット・マネジメント会社を「コントロール」しないように構築
       されたものであるにもかかわらず、ブラックストーンは、ブラックストーンにかかる会社に影響を
       及ぼす能力を与えるようなかかる投資に関連する一定のガバナンスに関する権利(通常、「保護」
       権、ネガティブ・コントロール権、または希薄化防止策ならびに一定の報告および協議を行う権利
       の性質を有します。)を与えられる可能性があります。ブラックストーンおよびその他のブラック
       ストーン・クライアント(              BSCH  を含みます。)は、かかる第三者アセット・マネジメント会社をコ
       ントロールする意向はありませんが、すべての第三者が、同様に、かかる投資がノン・コントロー
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       ル投資である、または第三者アセット・マネジメント会社の運営書類の規定もしくは適用法令の解
       釈によりブラックストーンおよびその他のブラックストーン・クライアント(                                          BSCH  を含みます。)
       に よる投資が特定の契約上、規制上またはその他の趣旨上、コントロールの要素を有さないとはみ
       なされないという結論に至るという保証はありません。かかる第三者アセット・マネジメント会社
       は、  1940  年法の趣旨上、投資対象ファンドと関連しているとはみなされませんが、ブラックストー
       ンは、かかるアセット・マネジメント会社の経営および運営に影響を及ぼすポジションにいる場合
       があり、かかるアセット・マネジメント会社に関するブラックストーンの経済的持ち分/利益の分
       配持ち分の存在により利益相反が生じることが予想されます。第三者アセット・マネジメント会社
       (またはその他の同様の事業)への参加権、ガバナンスに関する協議された取り決めおよび/また
       は適用法令の解釈により、投資対象ファンド(かかるアセット・マネジメント会社または同様の事
       業の間接所有者として)の投資対象がかかる投資対象に関連する第三者による損害賠償請求にさら
       される可能性があり、これにより、投資対象ファンドのパフォーマンスが財務上または評判上悪影
       響を受ける可能性があります。投資対象ファンド、その関連会社およびこれらのそれぞれの投資先
       企業は、随時、かかる第三者アセット・マネジメント会社およびそのスポンサード・ファンドと取
       引を行う、またはかかる第三者アセット・マネジメント会社およびそのスポンサード・ファンドと
       投資対象の売買を行う可能性がありますが、かかる第三者アセット・マネジメント会社と投資対象
       ファンドおよびその投資先企業との間の取引およびその他の商業上の取り決めは、投資対象ファン
       ドの承認を得るための評議会の承認を必要としておりません。一方の当事者をブラックストーン関
       連当事者とし、他方の当事者を投資対象ファンドおよびその投資先企業とするかかる取引の条件が
       独立当事者間ベースであるという保証はなく、また、ブラックストーンがかかる取引の恩恵を受け
       ないという保証はありません。このことにより、ブラックストーンがかかる取引を行うインセン
       ティブを与えられることが予想されます。その他のアセット・マネジメント会社への投資およびそ
       の他のアセット・マネジメント会社との取り決めに関連するかかる利益相反は、必ずしも投資対象
       ファンドにとって有利なように解決されるとは限りません。投資対象ファンドの投資主は、オルタ
       ナティブ・アセット・マネジメント会社への投資またはオルタナティブ・アセット・マネジメント
       会社との取引に関する条件またはこれらの発生に関する通知または開示を受け取る権利はなく、ま
       た、かかる取引の恩恵を受けることもありません。投資対象ファンドに関する買付契約に署名する
       ことにより、投資対象ファンドの各投資主は、他のアセット・マネジメント会社への投資および他
       のアセット・マネジメント会社との取り決めに関連するかかる利益相反を認め、かかる利益相反が
       必ずしも投資対象ファンドに有利なように解決されるとは限らないことを認め、投資対象ファンド
       の投資主がオルタナティブ・アセット・マネジメント会社への投資またはオルタナティブ・アセッ
       ト・マネジメント会社との取引に関する条件またはこれらの発生に関する通知または開示を受け取
       る権利はないことに同意し、投資対象ファンドの投資主がかかる取引の恩恵を受けることもないこ
       とを理解し、法律により許可される最大限において、かかるすべての取引および取決めに同意し、
       ブラックストーン関連会社に対する一切の賠償請求を放棄し、また、かかるあらゆる利益相反の存
       在により生じる一切の責任についてブラックストーン関連会社を免除するものとします。
       複数のブラックストーン・ビジネス・ライン                         ブラックストーンは、ブラックストーン・クレジッ
       ト、投資対象ファンド、その他のクライアント、投資対象ファンドおよびその他のクライアントの
       投資先企業ならびに第三者が特定の状況において、デット・ファイナンスおよびエクイティ・ファ
       イナンスのために、また、その他の投資銀行業務、売買委託業務、投資助言業務またはその他の業
       務を提供するために場合によって採用する複数のビジネス・ライン(ブラックストーン・キャピタ
       ル・マーケッツ・グループを含みます。)を有しています。かかる業務を行うことにより、ブラッ
       クストーンは、単一のビジネス・ラインのみを有していた場合に比べ、より多くの実際のおよび潜
       在的利益相反、より厳しい規制機関による監視、およびより厳しい法律上および契約上の規制を受
       けています。例えば、ブラックストーンは、随時、投資対象ファンドの潜在的取引を行う能力を制
       限するような情報を得てしまう可能性もあります。同様に、その他のブラックストーン事業および
       その人員は、投資対象ファンドの投資およびその他の業務を監視するために適切な情報をブラック
       ストーンと共有することを法律または契約により禁止される可能性もあります。かかるタイプの制
       限が、投資対象ファンドの投資プログラムを実行する能力にマイナスの影響を及ぼす可能性があり
       ます。最後に、投資チームまたは投資委員会のメンバーであるブラックストーンの人員は、その他
       のブラックストーン事業に関係する利益相反により、またはその他の理由(その他の事業活動を含
       みます。)により、特定の投資決定に参加できなくなる可能性があり、かかる場合、投資対象ファ
       ンドは、かかる者の経験による恩恵を受けることができなくなります。投資対象ファンドの投資主
       は、かかる他の事業によりブラックストーンまたはその人員が受け取る報酬の恩恵を受けることは
       できません。
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
        ブラックストーンは、投資対象ファンドが投資機会を利用することができるようにするために契
       約または投資対象を拒否する義務はありません。ブラックストーンは、多数の法人およびその経営
       陣 と長期的な関係を築いています。ブラックストーンは、投資機会を評価する際、かかる関係を考
       慮するため、これによりブラックストーンがかかる関係により投資(例えば、ブラックストーンと
       関係のあるクライアントまたはその他の者の競争相手への投資などです。)を行わないという選択
       をする可能性もあります。投資対象ファンドは、ブラックストーンが有する投資銀行との関係もし
       くはその他の関係、またはブラックストーンが行う可能性のあるもしくは行った取引もしくは投資
       により既存の投資対象を売却または保有することを要求される可能性があります。したがって、ブ
       ラックストーンが注目したすべての潜在的に適正な投資機会を投資対象ファンドが利用することが
       できるという保証はありません。投資対象ファンドは、また、ブラックストーンが特定の投資機会
       において関係を有するその他のクライアントまたはその他の者と共同投資することを許可されてお
       り、かかるブラックストーンの関係の他の側面により投資対象に関するブラックストーンの決定が
       影響を受ける可能性があり、また、利益相反が生じる可能性もあります。
       ブラックストーンの方針および手続き;情報障壁                             ブラックストーンは、その様々な活動ならびに
       規制上およびその他の法律上の要因により生じる利益相反を解決するための方針および手続きを実
       行しています。潜在的利益相反を軽減し、また、特定の規制上の要件および契約上の制限に従うた
       めにブラックストーンが実行する特定の方針および手続き(ブラックストーンの情報障壁方針な
       ど)により、投資対象ファンドが魅力的な投資機会を認識し、追求し、また管理するために引き出
       すことを期待するブラックストーンの様々な事業間のシナジーおよび協力が弱まる可能性がありま
       す。
        ブラックストーンは、様々な資産運用および助言業務(プライベート・エクイティ、グロース・
       エクイティ、クレジット・ビジネス、ヘッジ・ファンド・ビジネス、キャピタル・マーケット・グ
       ループ、ライフ・サイエンス・ビジネスおよび不動産助言業務を含みます。)を行っているため、
       ブラックストーンが単一のビジネス・ラインのみを有する場合に比べ、より多くの実際のおよび潜
       在的利益相反にさらされ、より厳しい規制上の監督、より多くの法律上のおよび契約上の制限に服
       することになります。ブラックストーンは、様々な業務間のかかる利益相反、規制上、法律上およ
       び契約上の要件に対応するため、また、投資対象ファンドとブラックストーンの他のビジネス・ユ
       ニットとの間の不適切な情報の共有および/または利用に関する保護を行うため、情報の共有に関
       する一定の方針および手続き(例えば、ブラックストーンの情報障壁方針など)を行っており、こ
       れにより投資対象ファンドが魅力的な投資対象を識別し、運用するために利用することを希望する
       ポジティブ・シナジーおよび協力が弱まる可能性があります。例えば、ブラックストーンは、随
       時、その他のクライアントが投資することを検討している可能性のある会社またはブラックストー
       ンのクライアントである会社に関する重大な非公開情報を保有することになります。その結果、投
       資対象ファンドに恩恵をもたらす可能性のある情報が他のそれぞれの事業に対し制限される可能性
       があり、また投資対象ファンドが利用できなくなる可能性があります。また、投資対象ファンドが
       かかる情報を受領していないにもかかわらず、投資対象ファンドが取引を行うことを制限される可
       能性もあります。かかる方針および/または手続きが、かかる者が表明した目的を達成するために
       有効であるという保証はなく、および/または投資対象ファンドの投資の柔軟性および/またはブ
       ラックストーン・クレジットとブラックストーンの他のビジネス・ユニットとの間の適切であった
       はずの情報の流れを不当に制限することにより投資対象ファンドが自身の投資目的を効率的に達成
       する能力に悪影響を及ぼさないという保証もありません。例えば、ブラックストーンの人員は、か
       かる障壁により、投資対象ファンドの業務を支援することができなくなる可能性もあります。ブ
       ラックストーンの社内における情報共有能力をさらに制限する追加の規制が課されないという保証
       もありません。また、かかる制限により、投資対象ファンドが開始するはずであった取引を開始す
       ることができなくなる可能性があり、また、売却するはずであった投資対象のすべてまたは一部の
       売却および清算の手続きを行うことができなくなる可能性もあります。
        また、ブラックストーンが重大な非公開情報を保有している場合、または特定の有価証券の取引
       を制限されている場合に限り、投資対象ファンドおよび投資対象ファンド投資顧問会社もかかる情
       報を保有しているまたは取引を制限されているとみなされる可能性があります。また、ブラックス
       トーン・ファンドが投資対象を有しているもしくは投資を行うことを検討している、またはブラッ
       クストーンのクライアントである会社とのまたはかかる会社に関連する秘密保持契約またはその他
       の契約の条項は、投資対象ファンドおよび/またはその投資先企業およびこれらの関連会社のかか
       る会社に投資を行う能力またはかかる会社と競合する事業もしくは活動を行う能力を随時制限また
       は限定します。ブラックストーンは、(投資対象ファンドのためにより多くの投資機会を提供する
       意向はあるものの、)投資対象ファンドに対し、投資対象ファンドが得ることができたはずのかか
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       る投資機会を配分すること、または投資機会の分量を制限することを要求する可能性のある特定の
       地域における、または特定のタイプの投資対象に関する一もしくは複数の戦略的関係を結ぶ権利を
       有 しています。
       データ      ブラックストーン関連会社は、投資対象ファンド、その他のクライアント、投資対象ファ
       ンドおよびその他のクライアントの投資先企業、投資対象ファンドおよびその他のクライアントの
       投資者、関連当事者ならびにサービス・プロバイダーから様々な種類のデータおよび情報(事業運
       営、トレンド、予算、顧客、二酸化炭素の排出およびその他の指標に関するデータおよび情報を含
       み、これらの中には、時に「ビッグ・データ」といわれるものもあります。)を受領または取得し
       ます。ブラックストーン関連会社は、投資対象ファンド、その他のクライアント、投資対象ファン
       ドおよびその他のクライアントの投資先企業、投資対象ファンドおよびその他のクライアントの投
       資者、関連当事者ならびにサービス・プロバイダーからかかるデータおよび情報を入手すること
       (およびかかるデータおよび情報に関する権利)により、マクロ経済およびその他のトレンドをよ
       り的確に予想することができるようになると予想され、また、その他の方法により投資テーマを構
       築することができるようになると予想されます。ブラックストーン関連会社は、投資対象ファン
       ド、その他のクライアント、投資対象ファンドおよびその他のクライアントの投資先企業、投資対
       象ファンドおよびその他のクライアントの投資者、関連当事者ならびにサービス・プロバイダーと
       情報の共有および利用基準などに関する取り決めを締結し、また、締結し続けるものとします。こ
       れにより、ブラックストーン関連会社は、かかる取り決めを締結しなかった場合に通常の業務にお
       いて取得するはずのなかったデータおよびかかるデータに関する権利(かかるデータに関する所有
       権を含みます。)を入手することができるようになります。
        ブラックストーン関連会社は、かかる行為により、投資対象ファンドおよびその他のクライアン
       トのためのブラックストーン関連会社の投資運用業務が改善されると考えているものの、投資対象
       ファンド、その投資先企業および投資対象ファンドおよびその他のクライアントの投資者から取得
       した情報は、ブラックストーンまたはその他のクライアントにも重大な便益を与えることになりま
       す。ただし、投資対象ファンドまたは投資対象ファンドの投資主は、報酬またはその他の便益を受
       けることはありません。例えば、投資対象ファンドが持ち分を有する投資先企業から得た情報によ
       り、ブラックストーン関連会社は、特定の業界に関する理解を深めることができ、投資先企業に持
       ち分を有さないブラックストーンおよびその他のクライアントに関するかかる理解に依拠し、取引
       および投資戦略を実行することができるようになると予想されます。ただし、投資対象ファンドま
       たはその投資先企業は、報酬または便益を受けることはありません。また、データは、投資対象
       ファンド、その他のクライアントおよびこれらそれぞれの投資先企業において集約されることが予
       想され、これに関連し、ブラックストーンは、かかるデータ(かかるデータの所有権および利用権
       を含みます。)のリポジトリーを務めます。
        また、特定の情報に関し秘密を保持する第三者に対する契約上の義務および重大な非公開情報の
       使用に関する規制上の制限を除き、ブラックストーン関連会社は、通常、ブラックストーン関連会
       社および/またはその他のクライアントの利益のための取引を含むブラックストーン関連会社の
       様々なその他の業務を追求することを支援する、投資対象ファンドの活動から得られるデータおよ
       び情報を自由に使用することができます。運営書類に記載されている秘密保持義務によりブラック
       ストーン関連会社の上記の行為を行う能力が制限されることはありません。例えば、適用法に従っ
       て特定業界の発行体の有価証券の取引を行うブラックストーン関連会社の能力は、同一または関連
       する業界に関する投資先企業の情報によって向上されます。かかる取引は、ブラックストーン関連
       会社に多大な便益をもたらしますが、投資対象ファンドまたは投資対象ファンドの投資主が報酬ま
       たはその他の便益を受けることはありません。
        「ビッグ・データ」およびその他の情報の共有および使用は、潜在的利益相反をもたらすもので
       あり、投資対象ファンドの投資主は、ブラックストーン関連会社またはその人員が受け取った便益
       (手数料(現金または現物による)、費用および経費を含みます。)によって投資対象ファンド投
       資顧問会社に対し支払われるべき運用報酬またはインセンティブ報酬が減額されることはないこ
       と、または、ブラックストーン関連会社またはその人員が受け取った便益(手数料(現金または現
       物による)、費用および経費を含みます。)がその他の方法により投資対象ファンドまたは投資対
       象ファンドの投資主に分配されることもないことを認識し、これに同意します。上記により、投資
       対象ファンド投資顧問会社は、ブラックストーン関連会社またはその他のクライアントに便益をも
       たらす方法で利用できるデータおよび情報を有する投資を行うインセンティブを与えられることに
       なります。
       データ管理サービス             ブラックストーンまたは将来設立されるブラックストーンの関連会社は、投
       資先企業および投資者およびその他のクライアントの投資者にデータ管理サービスを提供する可能
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       性があり、また、かかるサービスを投資対象ファンドおよびその他のクライアント(以下「データ
       保有者」と総称します。)に直接提供します。かかるサービスには、第三者とのライセンス契約ま
       た は売買契約による、また、適用法および投資対象ファンド投資助言契約に記載される制限および
       投資対象ファンド、その他のクライアント、投資先企業ならびに投資対象ファンドおよびその他の
       クライアントの投資者ならびにその他のブラックストーン関連会社および関連事業体(ブラックス
       トーンおよびその他のクライアントが投資を行うファンドおよびそれらの投資先企業を含みま
       す。)とのその他の該当する契約上の制限に従う、その他のかかるデータの取得、分析、キュレー
       ション、プロセシング、パッケージング、オーガナイジング、マッピング、保有、トランスフォー
       ミング、エンハンシング、換金のためのマーケティングおよび販売が含まれます(その他の関連す
       るデータ管理およびコンサルタントサービスも含まれます。)。ブラックストーンが投資先企業と
       データ・サービス契約を締結し、かかるデータ・サービスに関しかかる投資先企業から報酬を受け
       取る場合、投資対象ファンドは、かかる投資先企業の自身の所有権に基づきかかる報酬の自身の割
       当分を間接的に負担します。ブラックストーンが適切であると考えた場合、あるデータ保有者から
       受け取ったデータが、他のデータ保有者から受け取ったデータと共にプールされる場合がありま
       す。プールされたかかるデータにより生じる一切の収益は、ブラックストーン・クレジットが自身
       の単独の裁量により決定する公平かつ合理的な基準に基づき、該当するデータ保有者間で配分され
       るものとし、その後、ブラックストーン・クレジットが修正を行うことが必要または賢明であると
       決定した場合、ブラックストーン・クレジットは、配分の修正を行うことができるものとします。
       ブラックストーンが、該当するデータに関するライセンス契約または売買契約により生じる利益の
       一定比率を含む可能性のあるかかるデータ管理サービスに対する報酬を受け取ることが予想され、
       また、かかる報酬には、手数料、ロイヤリティー、費用および経費の払い戻し(設立費用および該
       当する事項に関する業務を行う人員に関連し配分される諸経費(給与、手およびその他の類似の費
       用を含みます。)を含みます。)が含まれることが予想されます。ただし、報酬の金額は、状況に
       より、ブラックストーン・クレジットが適切であると決定するかかる業務に対する市場レートを超
       えないものとします。また、ブラックストーンが、無料で、かかるデータ管理サービスにより得ら
       れる商品をブラックストーンまたはその関連会社(その他のクライアントまたはそれらの投資先企
       業を含みます。)内で共有することを決定することが予想されますが、かかる場合、データ保有者
       は、かかるデータをブラックストーンに提供したことによって一切の金銭的またはその他の便益を
       受け取らないものとします。ブラックストーンがかかる報酬を受け取る可能性により、ブラックス
       トーン関連会社が、投資対象ファンドに、報酬がなかったなら投資するはずのなかった、または得
       られるはずであった条件よりも不利な条件で、多大なデータを有する投資先企業に投資させるイン
       センティブが生じる可能性があります。
       ブラックストーンおよびブラックストーン・クレジットの戦略的関係                                       ブラックストーンおよびブ
       ラックストーン・クレジットは、投資者(および/または一もしくは複数のかかる者の関連会社)
       との間で、投資対象ファンドの他の投資者の投資には適用されない、複数のブラックストーンまた
       はブラックストーン・クレジットの戦略(投資対象ファンドの戦略に加えて一または複数の戦略
       (異なるセクターおよび/または地域に焦点を当てたものを含みますが、これらに限定されないも
       のとします。)を組み込む可能性があります。)に投資するかかる投資者およびその投資対象のみ
       に適用される条件に基づく戦略的関係(ブラックストーンまたはブラックストーン・クレジットと
       の総合的関係を含みます。)(以下「戦略的関係」といいます。)を結んでおり(これにより、か
       かる投資者には特別な権利および便益が付与されます。)、(また、ブラックストーンおよびブ
       ラックストーン・クレジットが将来結ぶことが予想されます。)戦略的関係には、複数のブラック
       ストーン・ファンドまたはブラックストーン・クレジット・ファンド(その一つに投資対象ファン
       ドが含まれる可能性があります。)に対する資本参加を行うまたは投資を行うこと(いずれか該当
       する方)に同意する投資者が含まれる場合が多いです。投資対象ファンドの投資主は、かかる戦略
       的関係プログラムを記録する契約書(サイド・レターの形式であったとしても)の写しを受け取る
       ことはなく、また、「最恵国」選択プロセスにおいて、戦略的関係により付与される権利または便
       益を選択することはできません(疑義を回避するために申し述べますと、一切の戦略的関係に関す
       るさらなる開示または報告情報は、投資対象ファンドの投資主と共有されることはありませ
       ん。)。かかる権利および便益の特別な例としては、運用報酬またはキャリード・インタレストの
       特別な報告、割引または削減および/または払い戻し、または割り戻し、投資者からブラックス
       トーンまたはブラックストーン・クレジットへの人員の出向(またはその逆)、投資レビューおよ
       び評価プロセスに参加する権利、ならびにブラックストーン・クレジット・ファンドまたはブラッ
       クストーン・ファンドとの共同投資に関する優先権またはターゲット金額(ブラックストーン・
       ファンドまたはブラックストーン・クレジット・ファンドへの共同投資に関する優先的または有利
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       な配分およびブラックストーン・ファンドまたはブラックストーン・クレジット・ファンドへの共
       同投資またはその他の参加に関する優遇条件(これらに関し請求されるキャリード・インタレスト
       お よび/または運用報酬、これらに関するあらゆる追加の割引、削減、払い戻しまたは割り戻し、
       または一定のターゲット共同投資配分またはかかる取り決めに基づくその他の条件が達成されな
       かった場合に生じる可能性のあるその他の課徴金に関するものを含みます。)を含みますが、これ
       らに限定されないものとします。)などが含まれ、また、含まれることが予想されます。戦略的関
       係の一部である共同投資には、投資対象ファンドが行う投資対象への共同投資が含まれる可能性が
       あります。ブラックストーン(その人員を含みます。)(ブラックストーン・クレジットの人員を
       含みます。)は、戦略的関係による報酬を受け取る権利を有しており、また、投資対象ファンドか
       ら投資機会の配分を減じる、または戦略的関係のための投資機会を見出すインセンティブを与えら
       れる可能性があります。             1940  年法により、戦略的関係によって、投資対象ファンドの投資主が利用
       することのできる共同投資の機会が少なくなる(または減じられるまたは配分がなくなる)場合が
       あります。
       ブラックストーン・クレジット・アドバンテージ                           ブラックストーン・クレジット・アドバンテー
       ジは、ブラックストーンのポートフォリオ・オペレーションズ・グループの一部であるグローバル
       なプラットフォームであり、ブラックストーン・クレジットの投資先企業のために様々なコスト削
       減、収益向上およびベスト・プラクティス・シェアリング(最も効果的な手法の共有)の機会を提
       供するよう努めています。ポートフォリオ・オペレーションズ・グループは、様々な地域および業
       界バーティカルに関する             7 つの職務上の部門によって編成されています。
       調達:    ブラックストーンのグループ購入プログラムは、                          75 カテゴリー(       IT ハードウェアおよびソフ
       トウェア、オフィス用品、海運、エネルギーおよび通信を含みます。)を超えるカテゴリーの投資
       先企業からの支出を利用しています。
       ヘルスケア・コスト削減:              ブラックストーンのエクイティ・ヘルスケア・チームは、従業員および
       その扶養家族が受ける医療サービスに関するコストを削減し、また、従業員およびその扶養家族が
       受ける医療サービスの質を改善することによりヘルスケアの支出に関する戦略および価値を最大限
       に高めるために投資先企業と組みます。エクイティ・ヘルスケアは、米国の民間の大手ヘルスケ
       ア・サービス購入者であり、投資先企業に対し累積的ヘルスケア・コストの削減に関する支援を
       行っており、また、投資先企業の人材を引きつけ、雇用する能力を強化しています。
       リーン・プロセス:           リーン・プロセス・チームは、製造部門において、廃棄物および非付加価値活
       動を削減することにより材料および情報の流れに焦点を当て変革的改善を行うよう努めています。
       同チームは、投資先企業のために処方箋的解決策を見出し、また、オーダーメイドの戦略を支援
       し、マネジメント・チームが改善されたワークフロー・プロセスを実行および維持できるよう導く
       ためにシニア・リーダーと協力しています。
       リーダーシップおよび人材:                ポートフォリオ・オペレーションズ・グループは、リーダーシップお
       よび組織のパフォーマンスを最大限に高めるために以下の戦略を採用しています。                                            (i)  投資先企業
       に目的に適した人材(社外議長、取締役、アドバイザーおよび執行専門家を含みます。)を送るこ
       と、  (ii)   再編、統合および成長対策を支援することにより会社のチームおよび組織慣行を強化す
       ること、および        (iii)    最善の慣行を共有し、ブラックストーン関連会社との協調を高めるために投
       資先企業のために会議を招集すること。
       持続可能性:       ポートフォリオ・オペレーションズ・グループは、機械システムの運営および維持を
       改善することにより、生産性、安全性および環境上のパフォーマンスを改善する一方、エネルギー
       消費を削減するよう努めています。
       テクノロジー/        BPO  : ブラックストーンのテクノロジー/                   BPO  チームは、ポートフォリオ・マネジメ
       ント・チームが自身のインフォーメーション・テクノロジー・リーダーシップ・チームを採用し、
       強化し、それぞれの事業上の優先事項に対応するために最新のオペレーション・システムおよびア
       プリケーション・ソフトウェアを導入し、ポートフォリオ全体の利益を高めるためにテクノロジー
       企業へのポートフォリオの投資をレバレッジし、また、世界中のデジタル/テクノロジー・サプラ
       イヤー、アドバイザーおよびコンサルタントを評価し、優先的パートナーシップの交渉を行うこと
       ができるよう支援を行っています。
       データ・サイエンス:            ブラックストーン関連会社は、投資先企業がデータおよび分析により運営の
       効率性を実現し、また、新たな利益を生み出すことを支援するためにデータ・サイエンティストお
       よびエンジニアのチームに投資しています。同チームは、                               (i)  意思決定を向上させるための予測モ
       デルの構築、       (ii)   オペレーション内のビッグ・データのレバレッジ、                            (iii)    情報へのアクセスを
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       大衆化するためのデータの可視化、および                       (iv)   データ・マネタイゼーションに焦点を当てていま
       す。
       ポートフォリオ・オペレーションズ・グループ                           ブラックストーンの従業員であるブラックストー
       ンのポートフォリオ・オペレーションズ・グループ(ブラックストーン・クレジット・アドバン
       テージを含みます。)のメンバーは、投資対象ファンドの投資先企業にサービス(上記の部門に関
       するサービスならびにその他の類似のマネジメント・コンサルティング、運営および財務事項に関
       するサービスを含みますが、これらに限定されないものとします。)を提供することを許可されて
       おり、また、ブラックストーン関連会社の共同投資権に参加することを許可されています。通常、
       かかる投資先企業に提供されたサービスに関し、かかる投資先企業がブラックストーンに支払った
       支払金または報酬(かかる報酬または支払金は、費やした時間に関する社内報酬コストの払い戻し
       を構成する場合もあります。)により、投資対象ファンドが支払うべき運用報酬が減額されること
       はありません。これにより、ブラックストーンは、ポートフォリオ・オペレーションズ・グループ
       のメンバーに対し、運用報酬が減額されるその他のクライアントの投資先企業よりも、投資対象
       ファンドの投資先企業のためにより多くの時間を費やすよう促すインセンティブを与えられる可能
       性があります。一方、ポートフォリオ・オペレーションズ・グループのメンバーが投資先企業に
       サービスを提供することができるという保証はなく、および/またはポートフォリオ・オペレー
       ションズ・グループ内の個人が投資対象ファンドの存続中ブラックストーンに雇用され続けるとい
       う保証もありません。
       特定の関連当事者との投資対象または資産の購入および売却                                 投資対象ファンドおよびその投資先
       企業は、投資対象ファンドの投資主、投資対象ファンドの他の投資先企業、その他のクライアント
       の投資先企業、またはこれらそれぞれの関連当事者から投資対象または資産を購入することがで
       き、また、かかる者に投資対象または資産を売却することができます。投資対象ファンドまたはそ
       の投資先企業を一方の当事者とし、投資対象ファンドの投資主、投資対象ファンドのその他の投資
       先企業、その他のクライアントの投資先企業またはこれらそれぞれの関連当事者を他方の当事者と
       する投資対象または資産の購入および売却は、適用法により要求される場合を除き、評議会または
       投資主の承認を必要としておりません。ブラックストーン関連会社は、取引の両方の当事者から直
       接または間接的に報酬およびその他の便益を受け取る可能性があるため、またはかかる両当事者に
       関する持ち分(ブラックストーンがかかる取引の当事者に関し有する可能性のある異なる金銭的イ
       ンセンティブを含みます。)を有するため、かかる取引は利益相反を伴います。例えば、投資対象
       ファンドが投資対象ファンドの投資主、投資対象ファンドのその他の投資先企業、その他のクライ
       アントの投資先企業またはこれらそれぞれの関連当事者に売却した投資対象または資産が、かかる
       資産が投資対象ファンドの投資主、投資対象ファンドのその他の投資先企業、その他のクライアン
       トの投資先企業またはこれらそれぞれの関連当事者ではなく、第三者に売却されていた場合よりも
       低く評価されることはない、または低い売却価格を付けられることはないという保証はありませ
       ん。ブラックストーン関連会社は、投資対象ファンドまたはそのいずれかの投資先企業に、資産ま
       たは投資対象を投資対象ファンドの投資主、投資対象ファンドのその他の投資先企業、その他のク
       ライアントの投資先企業またはこれらそれぞれの関連当事者から購入させる、または投資対象ファ
       ンドの投資主、投資対象ファンドのその他の投資先企業、その他のクライアントの投資先企業また
       はこれらそれぞれの関連当事者に売却させる前に第三者に入札の勧誘をしなければならない、また
       は第三者の評価額を取得しなければならない義務はありません。
       ブラックストーン関連会社のその他の事業、業務および関係                                   ブラックストーンは、その通常業務
       の一部として、幅広い投資銀行業務、助言およびその他のサービスを提供しています。さらに、ブ
       ラックストーン関連会社は、現在提供しているサービスを超えるサービスを将来、随時、提供する
       予定です。投資対象ファンドの投資主は、かかるサービスに関連する報酬から便益を受け取ること
       はできません。
        ブラックストーンは、その資本市場事業、投資銀行業務、不動産助言業務およびその他の業務の
       通常業務において、投資対象ファンドに適したその他の取引を発生させることになる可能性のある
       取引に関連する潜在的売り手、買い手、およびその他の関連当事者(法人、ファイナンシャル・バ
       イヤー、経営者、投資対象ファンドの投資主および機関を含みます。)の代理を務めます。かかる
       場合、ブラックストーンのアドバイザリー・クライアントは、通常、自身のためのみに業務を行う
       ことを要求します。かかるアドバイザリー・クライアントの要求により、すべてのブラックストー
       ン関連クライアント(投資対象ファンドを含みます。)が、かかる要求がなかったなら適していた
       はずの関連取引に参加することができなくなる可能性があります。
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
        ブラックストーンは、投資対象ファンドが投資機会を利用することができるようにするためにか
       かる業務を拒否する義務はありません。ブラックストーンは、その資本市場事業、投資銀行業務、
       助言業務、不動産事業およびその他の業務に関連し、潜在的取引を行う自身の能力を制限すること
       に なる情報を保有する場合があります。投資対象ファンドの業務が、ブラックストーンの人員がか
       かる情報を利用することができなくなることにより制限されることが予想されます。例えば、ブ
       ラックストーンの従業員は、法律または契約により投資対象ファンドの投資チームのメンバーと情
       報を共有することを禁止される場合があります。
        また、ブラックストーンの関連会社(クライアントを含みます。)に関連する一または複数の個
       人が、かかる個人またはブラックストーンの他の部門が利用することのできる特定の秘密情報によ
       り、投資対象ファンドの業務に関するサービスを提供することができなくなる場合(例えば、取引
       が制限される場合など)もあることが予想されます。ブラックストーンの関連会社が資産の潜在的
       売り手のために買い手または資金調達源を見つける業務を行う場合、売り手は、投資対象ファンド
       が(買い手またはファイナンシング・パートナーとして)かかる取引において参加者として行為す
       ることを許可する可能性があり、これにより、かかる状況に内在する特定の利益相反が生じる可能
       性があります(買取価格に関する交渉に関するものを含みます。)。
        投資対象ファンドは、その他のクライアント、ブラックストーン関連会社のその他の投資ヴィー
       クル、口座およびクライアントならびに投資対象ファンド投資顧問会社と同一の発行体の有価証券
       に投資する可能性があります。投資対象ファンドがかかるその他のクライアントが保有するものと
       異なる(またはより上位もしくは下位の)持ち分を保有する場合、ブラックストーン・クレジット
       は、かかるその他のクライアントの持ち分と投資対象ファンドの持ち分との間に利益相反が生じる
       状況に関連する決定を示される可能性があります。
        また、投資対象ファンドの持ち分がかかるその他のクライアントの投資に関連する関与および業
       務により優先順位が低くなる、または悪影響を受ける可能性があります。
        また、    1940  年法により、投資対象ファンドが、                   1940  年法に基づき登記されている、または                    1940  年
       法に基づき      BDC  として規制の対象となっている自身の関連会社と特定の取引を行うことが制限され
       る可能性があります。かかる制限により、投資対象ファンドは、かかる関連会社と「共同」取引
       (同一投資先企業への投資(同時または異なる時点のいずれであるかを問わないものとします。)
       が含まれる可能性があります。)を行うことを禁止される可能性があります。かかる制限により、
       投資対象ファンドが利用することのできるはずであった投資機会の範囲が制限される可能性があり
       ます。
        ブラックストーン・クレジットは、特定のファンドが特定の他者(ブラックストーン・クレジッ
       トの特定の関連会社ならびにブラックストーン・クレジットおよびその関連会社が特定の条項に
       従って管理およびコントロールする特定のファンドを含みます。)と共同投資することを許可する
       適用除外指令を受け取りました。また、ブラックストーン関連会社およびその関連会社(ブラック
       ストーン・クレジットおよび投資対象ファンド投資顧問会社を含みます。)の現在および将来のそ
       の他の業務により、時には、ブラックストーン関連会社およびその投資活動に関する追加の利益相
       反が生じる場合もあります。かかる利益相反が生じた場合、投資対象ファンド投資顧問会社は、公
       平かつ公正な方法でかかる利益相反を解決するよう努めます。投資者は、適用法に従って、かかる
       利益相反が必ずしも投資対象ファンドの持ち分に有利なように解決されるとは限らないことを認識
       すべきです。
       ブラックストーン・インシュアランス・ソリューションズとの取引                                      ブラックストーン・インシュ
       アランス・ソリューションズ(以下「                    BIS  」といいます。)は、            2 つの登録された関連投資助言会社
       からなるブラックストーンのビジネス・ユニットです。                              BIS  は、保険会社(ブラックストーンまた
       はその他のクライアントがそのすべてまたは一部を直接または間接的に保有する保険会社を含みま
       す。)に保険助言サービスを提供しています。
        投資対象ファンドおよびその投資先企業と                        BIS  が助言またはサブアドバイスするファンド、
       ヴィークルまたは口座(保険会社が直接投資に参加し、ブラックストーンがコントロールする個別
       のヴィークルがない場合の口座を含みます。)(以下「                              BIS  のクライアント」と総称します。)と
       の間の関係に関し、実際のまたは潜在的利益相反が生じる可能性があります。                                           BIS  のクライアント
       は、その他のクライアントおよび投資対象ファンドに投資を行っており、また、投資し続けること
       が予想されます。          BIS  のクライアントは、投資対象ファンドまたはその投資先企業の投資目的と重
       複する投資目的を有する可能性があり、また、                          BIS  のかかるクライアントは、適用法および投資対
       象ファンドの共同投資適用除外救済措置により許可されている通り、特定の投資対象に投資対象
       ファンドまたはかかる投資先企業と共に投資することができ、これにより、投資対象ファンドまた
       はかかる投資先企業が利用することができたはずの投資機会が減少します。                                          BIS  のクライアント
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
       は、また、投資対象ファンドおよび/またはその投資先企業に関連する取引に(例えば、オリジ
       ネーター、共同オリジネーター、カウンターパーティーまたはその他として)参加します。                                                  BIS  の
       ク ライアントが参加するその他の取引には、投資先企業が発行する債券またはその他の有価証券へ
       の投資または投資先企業へのその他の形式のファイナンシング(投資対象ファンドまたはかかる投
       資先企業が設立する特別目的ヴィークルを含みます。)が含まれますが、これらに限定されないも
       のとします。投資対象ファンドもしくはその投資先企業と共に投資する場合、または投資対象ファ
       ンドもしくはその投資先企業に関連する取引に投資する場合、                                   BIS  のクライアントは、投資対象
       ファンドまたは該当する投資先企業と同時にまたは同一条件で投資または売却する可能性も、しな
       い可能性もあります。            BIS  のクライアントは、また、適用法および投資対象ファンドの共同投資適
       用除外救済措置により許可されている通り、随時、投資対象ファンドから直接または間接的に投資
       対象および投資先企業を取得することができます。ブラックストーン・クレジットが誠意をもっ
       て、利益相反のすべてまたは一部がブラックストーン、ブラックストーン・クレジットまたは投資
       対象ファンド投資顧問会社が実行する様々な措置により軽減されると判断する場合、投資対象ファ
       ンド投資顧問会社は、(評議会による監督および投資対象ファンドが従う適用法に従って、)該当
       する取引を進めることを決定することができます。かかる取引(または                                       BIS  のクライアントが関係
       するその他の取引)に関する潜在的利益相反を軽減するために、ブラックストーンは、自身の裁量
       により、     BIS  のクライアントに代わって価格および条件の交渉を行うために、取引に投資先企業の
       取締役会の独立したメンバーまたは第三者である利害関係者を含めることができ、または                                                 BIS  のク
       ライアントにその「議決に従わせる」ことができ、および/または独立したクライアントの代理人
       またはその他の第三者に投資を承認させることができ、または取引の一もしくは複数の当事者の持
       ち分の代理を務めることができます。また、ブラックストーンまたは投資対象ファンド投資顧問会
       社は、かかる取引に参加している                  BIS  のクライアントの持ち分の比率を制限することができ、また
       は取引の価格および条件に関する合理性を裏付けるために適切な時価もしくはその他のベンチマー
       クまたは価格に関する第三者の意見またはその他の文書を取得することができます。                                               BIS  は、ま
       た、随時、取引に参加している                 BIS  の該当するクライアントにこれらに同意することを要求します
       (投資対象ファンド投資顧問会社が評議会の同意を求めない場合を含みます。)。ブラックストー
       ンが実行するかかる措置またはその他の措置が実際のまたは潜在的利益相反を軽減するために効果
       的であるという保証はありません。また、特定の状況(例えば、                                   BIS  のクライアントが取引に直接
       (ブラックストーンがコントロールするヴィークルを通すことなく、)参加し、また、取引への参
       加に単独で同意する場合など)において、                       BIS  のクライアント(または類似の取決めにより参加す
       るその他のブラックストーンのクライアント)は、                            1940  年法において定義されている「関連会社」
       には該当しないものとします。
       ポートフォリオの配分              ブラックストーン関連会社は、特定の状況において、投資対象ファンドお
       よびその他のクライアントに分配および配分されるべきであると判断する資産、有価証券および金
       融商品のポートフォリオまたはプールを取得する機会を得ることがあります。かかる配分は、通
       常、各資産の予想リターンおよびリスク特性に関するブラックストーン関連会社の評価に基づき行
       われます。例えば、プールの中の一部の資産は、オポチュニスティックなリターン特性を有してい
       て、一方、他の資産は、投資対象ファンドに適していないリターン特性を有している場合もありま
       す。また、プールに、ブラックストーン関連会社が異なるファンドに配分されるべきであると判断
       する債券およびエクイティ証券の両方が含まれる可能性もあります。かかるすべての場合におい
       て、ブラックストーン関連会社が、特定の状況において、評価額を契約上の買付価格と異なるベー
       スで投資対象ファンドおよびかかるその他のクライアントに配分することができるのにもかかわら
       ず、売り手に支払われた合算買付価格は、プールの中の複数の資産、有価証券および金融商品に配
       分され、したがって、いずれかの資産、有価証券および金融商品を取得する投資対象ファンドおよ
       びその他のクライアントに配分されます。同様に投資対象ファンドおよびその他のクライアント
       が、単一または関連する取引において、買い手に資産を売却する場合もあります。場合によって
       は、ブラックストーン関連会社がかかる評価額の分配は正確ではないため依拠されるべきではない
       と判断する可能性があるにもかかわらず、カウンターパーティーが購入または売却契約において評
       価額の配分を要求する可能性もあります。ブラックストーン関連会社は、第三者の評価報告書も取
       得することができますが、通常、評価額の最終的配分の決定を行う際には、内部の分析に依拠しま
       す。
        評価額の配分の方法にかかわらず、ブラックストーン関連会社は、投資対象ファンドおよびその
       他のクライアントが共にポートフォリオの資産を購入または売却する場合に、投資対象ファンドお
       よびその他のクライアントに対し相反する義務を負うことになります(ブラックストーン関連会社
       が異なるヴィークルに関し異なる金銭上のインセンティブを有することによる場合を含みます。)
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
       (異なるヴィークルから得る手数料および報酬(業績ベース報酬を含みます。)が異なる場合に最
       も明確になります。)。投資対象ファンドの投資対象が、その他のクライアントと共有されている
       ポー  トフォリオの構成銘柄としてではなく、独立したものとして取得または売却されていたならば
       割り当てられていたはずの価格よりも高いもしくは低い評価額または買付価格を割り当てられない
       という保証はありません。
       資本構成の異なるレベルにおけるその他の関連取引および投資                                   投資対象ファンドおよびその他の
       クライアントは、随時、             1940  年法の制限に服し、発行体の資本構成の異なるレベルまたは発行体の
       異なる種類の有価証券もしくはローンに投資することができます。通常ではないものの、投資対象
       ファンドは、適用法に従って、随時、ブラックストーンが重要な関係を有する投資者またはその他
       の当事者とは異なる資本構成層の投資対象を保有することができ、かかる場合、ブラックストーン
       は、投資対象ファンドまたは投資先企業に対し、かかる当事者に、より有利な条件(例えば、資金
       調達などを含みます。)を提供させるインセンティブを与えられます。かかる投資は、かかる事業
       体が保有する可能性のある様々なクラスの有価証券またはローンの間に利益相反または利益相反の
       兆しを生じさせる可能性があります。投資対象ファンドが、その他のクライアントによって保有さ
       れている有価証券またはローンと異なる(その相対的順位に関するものを含みます。)有価証券ま
       たはローンを保有する場合、ファンドの持ち分に利益相反が生じた時点で、投資対象ファンド投資
       顧問会社およびその関連会社は、決定を示される可能性があります。例えば、投資対象ファンドが
       投資先企業に資金を貸し付け、一方、その他のクライアントがかかる投資先企業のエクイティ証券
       に投資する場合に利益相反が生じる可能性があります。かかる場合、例えば、かかる投資先企業が
       破産するか、支払不能に陥るか、または債務を支払えなくなるか、または債務の約定条項に従うこ
       とができなくなった場合、投資先企業が取るべき措置に関し、異なるタイプの有価証券またはロー
       ンの保有者の間で利益相反が生じる可能性があります。また、投資対象ファンドの口座のための有
       価証券またはローン(特に市場性のある有価証券)の購入または売却は、その他のクライアント
       (その他のファンドを含みます。)の注文とまとめられるかまたは合算されます。売却された有価
       証券のすべてに関し同一価格または実行価格を受け取ることができないことが多く、様々な価格の
       平均価格が算出される可能性があり、これは、投資対象ファンドに不利になる可能性があります。
       また、投資対象ファンドおよびその他のクライアントがそれぞれの当初投資を行った後、利益相反
       が生じる可能性があります。例えば、経営危機またはその他の困難により追加の資金調達が必要な
       場合、かかる追加の資金調達を行なうことが投資対象ファンドの最大の利益でない可能性がありま
       す。その他のクライアントがかかる困難によりそれぞれの投資対象を失うことになった場合、投資
       対象ファンド投資顧問会社の投資対象ファンドの最大の利益のための行為を推奨する能力が損なわ
       れる可能性があります。             SEC  が発令した該当する共同投資適用除外指令により、投資対象ファンド
       のフォロー・オン・ファイナンシングに参加する能力が制限される可能性があります。ブラックス
       トーン・クレジットは、自身の裁量により、投資対象ファンドとその他のクライアントとの間の利
       益相反の可能性を軽減するための措置を取る(投資対象ファンドおよび/またはその他のクライア
       ントに、かかる利益相反がなかったなら取るはずのなかった特定の措置を取らせることを含みま
       す。)可能性があります。かかる利益相反は、投資対象ファンドおよびその他のクライアントが投
       資先企業の資本構成の中の競合するまたは異なるトランシェの多大なまたは支配株主持ち分を保有
       する場合に、より困難な問題になります。エクイティ保有者と債券保有者は、投資先企業に関し、
       異なる(また競合する場合が多い)動機、インセンティブ、流動性目標およびその他の関心を有し
       ています。また、ブラックストーン・クレジットが、投資対象ファンドまたはその他のクライアン
       トに関連する権利を差し控えること(例えば、ブラックストーン・クレジットが投資対象ファンド
       またはその他のクライアントに投資先企業に関する特定の支配権および/または担保権実行関連権
       利を行使することを拒否させるなど)を含む可能性のある利益相反を軽減するための手続きを実行
       することに同意する場合もあります。
        また、投資対象ファンドは、                1940  年法に基づき、評議会の独立したメンバーの過半数(および場
       合によっては、         SEC  )の事前の承認を得ることなく、特定の関連会社(その他のクライアントの投
       資先企業を含みます。)の特定の取引に参加することを禁止されています。直接または間接的に発
       行済み議決権付き証券の             5% 以上を保有する者は、            1940  年法の趣旨上、投資対象ファンドの関連会社
       とみなされる可能性があり、通常、投資対象ファンドは、評議会の事前の承認を得ることなく、か
       かる関連会社から有価証券を購入すること、またはかかる関連会社に有価証券を売却することを禁
       止されます。しかしながら、投資対象ファンドは、特定の状況において、流通市場で、かかる関連
       会社のローンまたは有価証券を購入することができ、これにより、投資対象ファンドの利益とかか
       る関連会社の利益との間に投資対象ファンド投資顧問会社にとって(投資対象ファンド投資顧問会
       社の投資対象ファンドの最大の利益のための行為を推奨する能力が制限されるという点で)利益相
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       反が生じる可能性があります。また、                     1940  年法により、評議会(および場合によっては、                          SEC  )の
       事前の承認を得ることなく、特定の関連会社と共同取引を行うこと(同一投資先企業への投資(同
       時 または非常に近い時期のいずれであるかを問いません。)が含まれる可能性があります。)は禁
       止されています。
        また、見込み投資者の間で配分される投資金額(もしあれば)およびそのそれぞれの条件を決定
       する際に、利益相反が生じる可能性があります。利益相反が投資対象ファンドにとって有利なよう
       に解決されるとは限らず、また、各株主は、適用法により、ブラックストーン・クレジットの特定
       の措置を取る決定がその他のクライアントに便益を与える効果がある場合があり、(また、付随し
       て、ブラックストーン・クレジットに便益を与える効果がある場合があり、)したがって、投資対
       象ファンドの最大の利益にならない可能性および投資対象ファンドにとって不利になる可能性があ
       ることを認識しており、また同意しています。投資対象ファンドの投資リターンが、取引に参加す
       るその他のクライアントが得るリターンと同等またはそれより高くなるという保証はありません。
       投資対象ファンドの株主は、その他のクライアントが                             1940  年法によって許可されている範囲内で持
       ち分を有する投資先企業から投資対象ファンド投資顧問会社の関連会社に支払われる報酬から便益
       を受け取ることはできません。
       関連するファイナンシング・カウンターパーティー                             投資対象ファンドは、             1940  年法および投資対
       象ファンドの共同適用除外指令に従って、その他のクライアントが資本構成の異なる部分に投資す
       る会社またはその他の事業体に投資する可能性があります(また、その逆の可能性もありま
       す。)。投資対象ファンド投資顧問会社は、通常の業務において、投資対象ファンドおよびその投
       資先企業に資金調達を行なうために、貸し手およびその他の資金源から提案を要求するものとしま
       す。
        ブラックストーン・クレジットは、資金調達源を選定する際に、適切であるとみなす様々な事実
       および状況(潜在的貸し手がデット・ファイナンシング機会を評価することに関心を示したか、潜
       在的貸し手が一般に、デット・ファイナンシングに参加した経験があるか、また、特に、ブラック
       ストーン関連会社と共に参加した経験があるか、潜在的貸し手のローン金額の規模、該当する現金
       需要の時期、その他の資金調達源の利用可能性、貸し手の信用度、潜在的貸し手がブラックストー
       ン、ブラックストーン・クレジットおよびそれらのファンドの成功への長期的または継続するコ
       ミットメントを表明したか、およびブラックストーンおよびブラックストーン・クレジットがかか
       る状況において適切であるとみなしたその他のファクターを含みます。)を考慮するものとしま
       す。負債の調達コストは、確定されておりません。
        投資対象ファンドの投資主、その他のクライアント、それらの投資先企業、共同投資者およびブ

       ラックストーン関連会社と重要な関係を有するその他の当事者(ブラックストーン関連会社の株主
       または貸し手およびその他のクライアントの貸し手およびそれらの投資先企業など)(およびブ
       ラックストーン自身)が             1940  年法の要件に従って、投資対象ファンドの投資先企業に追加の資金調
       達を行なう可能性があります。ブラックストーン関連会社は、第三者から得る条件よりも不利な株
       主、その他のクライアント、それらの投資先企業、ブラックストーンおよびブラックストーン関連
       会社と重要な関係を有するその他の当事者からの資金調達条件を投資対象ファンドおよびその投資
       先企業に受け入れさせるインセンティブを有する可能性があります。投資対象ファンドが、投資
       主、その他のクライアント、それらの投資先企業およびブラックストーンと重要な関係を有するそ
       の他の当事者と異なるポジション、また特に、かかる者より上位のポジションを資本構成において
       占めている場合、ブラックストーンは、投資対象ファンドまたは投資先企業に、かかる当事者に対
       してより有利な資金調達条件を提供させるインセンティブを有する可能性があります。投資対象
       ファンドまたはその投資先企業を一方の当事者とし、ブラックストーンまたはその他のクライアン
       トの投資先企業を他方の当事者とする関連当事者による資金調達の場合、                                        1940  年法により許可され
       ている限り、投資対象ファンド投資顧問会社は、カウンターパーティーによって提供された条件が
       市場条件と一致していることを確認するために第三者である代理人に依拠することができますがそ
       の義務はなく、または、投資対象ファンド投資顧問会社は、その代わりに、(ブラックストーン関
       連会社の市場における規模により)第三者の分析に優ることが多いと投資対象ファンド投資顧問会
       社が考える自身の内部の分析に依拠することができます。
        しかしながら、ブラックストーン関連会社、投資対象ファンド、その他のクライアントのいずれ
       か、またはそれらの投資先企業のいずれかが第三者(ファイナンシング・シンジケートまたはジョ
       イントベンチャーパートナーの他のメンバーなど)に委託する場合、資金調達および取引の条件に
       関する交渉は、ブラックストーン関連会社が関連するヴィークルの参加が市場条件に影響を与える
       ものの、独立当事者間ベースで行われたものとみなされます。例えば、ファイナンシング・シンジ
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       ケートによって投資対象ファンドまたは投資先企業に提供されたローン(シンジケートの参加者で
       ある第三者によって交渉された条件で、その他のクライアントが参加することに同意したローン)
       の 場合、その他のクライアントが参加しなかったなら、シンジケートを全額引き受けるためにファ
       イナンシング・プロバイダーに、より良い条件を提供することが必要であった可能性があります。
       また、かかるシンジケートへのその他のクライアントの頻繁な参加により、他の潜在的ファイナン
       シング・プロバイダーの関心が弱まる可能性があり、これにより、シンジケートへの参加の要求が
       低下し、投資対象ファンドの資金調達コストが増加する可能性があります。投資対象ファンド投資
       顧問会社は、かかる影響が重大なものであるとは考えておりませんが、いかなる状況においても、
       かかる影響が重大ではないということを投資対象ファンドの株主に保証することはできません。適
       用法により要求されない限り、投資対象ファンド投資顧問会社は、かかる利益相反が生じた場合、
       投資対象ファンドの投資主または評議会の同意または承認を求めないものとします。
        ブラックストーン関連会社は、投資先企業の資本構成において投資対象ファンドよりも高い順位
       のポジションに投資した(例えば、そのエクイティが投資対象ファンドによって保有されている投
       資先企業に資金調達を行うなど)その他のクライアントの便益のために、投資対象ファンドにとっ
       て不利な措置を取る可能性があり、また、その逆の場合もあります。特定の場合、投資対象ファン
       ドおよびその投資先企業の便益のために、その他のクライアントにとって不利な措置が取られる場
       合もあります。ブラックストーン関連会社は、かかる状況において、利益相反を軽減するために以
       下の手続きを行うよう要求する可能性があります。例えば、                                 (i)  投資対象ファンドまたは該当する
       その他のクライアントに権利(一部のまたはすべての非経済的権利を含みます。)の行使を差し控
       えさすこと(例えば、資本構成の同一トランシェにある第三者の議決権行使に従うことに同意する
       こと、または通常の継続事項(債権者間契約におけるローンの修正に関する同意権など)および 
       債務不履行、担保権行使、ワークアウト、再編およびその他の類似の事項に関する決定を回避する
       ことを決定することなどによる。)、                    (ii)  投資対象ファンドまたは該当するその他のクライアント
       (またはそれぞれの投資先企業)(場合に応じて)にかかる投資先企業の非支配持ち分のみを保有
       させること、       (iii)   投資対象ファンドまたは該当するその他のクライアント(またはそれぞれの投
       資先企業)(場合に応じて)のために決定を行う第三者ローン・サービス提供者、管理事務代行会
       社またはその他の代理人を確保すること、または                           (iv)  ブラックストーン関連会社の中に情報障壁
       (一時的および性質上限定された目的のためのものである可能性があります。)によって分離され
       た複数のグループ(各グループが他の顧客と相反するポジションを有する各顧客への助言を行いま
       す。)を創設すること。例えば、その他のクライアントが、投資対象ファンドまたはその投資先企
       業によって保有されているものとは異なる(相対的順位に関する相違を含みます。)ローンまたは
       担保の持ち分を有する場合、ブラックストーン関連会社は、その他のクライアントの特定のコント
       ロール、担保権行使およびその他の類似のガバナンスに関する権利を行使することを拒否する(ま
       たは第三者に委託する)可能性があります。かかる場合、ブラックストーン関連会社は、通常、特
       定のコントロール権(投資対象の受託会社または管理事務代行会社またはその他の代理人によって
       行われる特定の行為(元本または利息の請求に関する放棄、権利放棄、免除または削減、償還日ま
       たは元本もしくは利息の支払期限の延期、重要な担保物件の放棄または差し替え、保証または補償
       の重要な規定の放棄、権利放棄、解約または修正、抵当権のサボーディネーション、およびあらゆ
       る契約に関する放棄、権利放棄または許可を含みます。)に関し同意する権利など)を有している
       ものの、自身のクライアントの一名(または一社)のみのために行為するものとします。第三者で
       ある債権者の議決に従うことの効率性は、投資対象ファンドまたはその他のクライアントが該当す
       る金融商品、証券トランシェまたは証券クラスのすべてまたはほぼすべてを取得した場合は限定的
       になると予想されます。
        ブラックストーン・クレジットがスポンサーになる取引に関するローンおよび銀行融資の交渉に
       関連し、ブラックストーン・クレジットは、通常、第三者がブラックストーン関連会社と交渉した
       条件と同一の条件または投資対象ファンド投資顧問会社が市場と一致していると判断するその他の
       条件でのかかる取引に関する資金調達の一部に(自身またはその他のクライアントのために)参加
       する権利を取得します。ブラックストーン関連会社は、市場条件を確認するために第三者に依拠す
       ることができますが、かかる第三者に影響を及ぼす可能性もあります。第三者との交渉または第三
       者による市場条件の確認により、投資対象ファンドおよびその投資先企業が市場条件を確保するこ
       とができるという保証はありません。
        また、破産手続きにおいて、投資対象ファンドの持ち分が、投資対象ファンドの所有ポジション
       よりも高い順位にあるポジションを有するその他のクライアントの持ち分に劣後する、またはかか
       るその他のクライアントの持ち分より不利になる可能性があることが予想されます。例えば、投資
       対象ファンドの投資対象にデット・ファイナンシングを提供したその他のクライアントは、(特
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
       に、投資対象ファンドの投資対象が経営難に陥っている場合に)自身の便益のために、投資対象
       ファンドの劣後する持ち分の評価額に悪影響を及ぼす措置を取る可能性があります。
        その他のクライアントは、              1940  年法の要件に従って、投資対象ファンドおよびその投資先企業に
       資金調達を行なう予定ではありますが、その他のクライアントが、実際に、特定の投資対象に関
       し、かかる資金調達を行なうという保証はありません。投資対象ファンドおよびその投資先企業の
       (すべてではなく)一部の資金調達へのその他のクライアントによる参加は、その他のクライアン
       トが参加しない場合(市場参加者へのマイナスの兆候となる可能性があるため、)の第三者から資
       金調達を得る投資対象ファンドおよびその投資先企業の能力に悪影響を及ぼす可能性があります。
        株主または関連会社が投資対象ファンドまたは投資先企業に対して行なった資金調達は、投資対
       象ファンドへの投資ではありません。
        投資対象ファンドおよびその他のクライアントのそれぞれの投資プログラムは、ほぼ同一である
       可能性も、ほぼ同一でない可能性もあります。ブラックストーンおよび/またはブラックストー
       ン・クレジットは、その他のクライアントに、かかる者の投資目的が投資対象ファンドの投資目的
       と同一または類似しているにもかかわらず、投資対象ファンドに対し行なった助言とは異なる助言
       を行なう、または投資対象ファンドに推奨したもしくは投資対象ファンドのために購入した有価証
       券とは異なる有価証券を推奨する可能性があります。ブラックストーン・クレジットは、公平かつ
       公正な方法で潜在的利益相反を軽減するよう努めますが、ブラックストーン・クレジットおよびブ
       ラックストーンがそれぞれのその他のクライアントを運営する際に採用するポートフォリオ戦略
       は、投資対象ファンド投資顧問会社が投資対象ファンドを運営する際に採用する取引および戦略と
       時には相反する可能性があり、投資対象ファンドが投資する有価証券および金融商品の価格および
       利用可能性に影響を及ぼす可能性があります。逆に、時には、特定の投資機会への参加が投資対象
       ファンドおよびその他のクライアントの両者にとって適切である可能性もあります。ブラックス
       トーン・クレジットは、いかなる場合も、ブラックストーン・クレジットが自身の単独の裁量によ
       り、公平かつ公正であると考える基準により、期間中、投資機会および売却機会を配分することを
       方針としています。
       債券ファンドに対する相反する受託者責任                          その他のクライアントには、担保付きシニア・ロー
       ン、経営不振企業の債券、劣後債、ハイ・イールド債、商業不動産担保証券およびその他の債券に
       投資するファンドおよび口座が含まれます。上記のとおり、かかるその他のクライアントまたはそ
       の投資者は、適用法に従って、投資対象ファンドおよびその投資先企業が行った投資に関する資金
       調達を行なう機会を与えられることが予想されます。ブラックストーン関連会社は、かかるその他
       のクライアントおよび投資対象ファンドに対し、フィデューシャリー・デューティ(受託者責任)
       を負い、かかる責任を果たす際に利益相反が生じる場合があります。例えば、その他のクライアン
       トが投資対象ファンドの投資先企業のハイ・イールド債またはその他の債券を購入する場合、また
       は投資対象の資本構成において投資対象ファンドよりも高い順位のポジション(またはその他の異
       なるポジション)を占めている場合、ブラックストーン関連会社は、かかるハイ・イールド債また
       はその他の債券の適切な条件、約定の履行、資本再編の条件およびワークアウトまたは破産の決定
       などに関し、投資対象ファンドおよびかかるその他のクライアントに助言を行なう際に利益相反に
       直面する場合があります。例えば、破産手続きにおいて、投資対象ファンドが投資先企業のエクイ
       ティ投資対象を保有する場合、かかる投資先企業の債券の保有者(一または複数のその他のクライ
       アントを含む場合があります。)は、自身の便益のために(特に、かかる投資先企業が経営難また
       は経営危機に陥っている場合)投資対象ファンドのかかる投資先企業への投資の評価額を劣後させ
       るまたはかかる評価額に悪影響を及ぼす措置を取る可能性があります。また、投資対象ファンド
       は、資本構成において、その他のクライアントよりも高い順位の投資対象(債券など)を保有する
       可能性が高いです。上記の「関連するファイナンシング・カウンターパーティー」において記載さ
       れている措置によりかかる利益相反が軽減される可能性はありますが、かかる利益相反が完全にな
       くなることはありません。
        同様に、特定のその他のクライアントが、投資対象ファンドまたはその投資先企業の実際のまた
       は潜在的投資対象である上場企業の有価証券に投資することも予想されます。かかるヴィークルの
       取引活動は、投資対象ファンドまたはその投資先企業のためにかかる有価証券または関連する有価
       証券に関し行なわれる取引業務と異なるまたは一致しない可能性もあります。また、投資対象ファ
       ンドは、その他のクライアントによる取引活動により、投資対象ファンドの投資マンデートの中に
       あったはずの投資先企業への投資を追求しなくなる可能性もあります。
       その他のブラックストーン・クライアントおよびブラックストーン・クレジット・クライアント;
       投資機会の配分         投資対象ファンド投資顧問会社、ブラックストーン・クレジットおよびブラック
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       ストーンが投資対象ファンドおよびその他のクライアントに投資運用業務、助言業務およびサブ・
       アドバイザリー業務を提供したという事実により特定の利益相反が生じる可能性があります。
        ブラックストーンおよび/またはブラックストーン・クレジットは、その他のクライアントに、
       かかる者の投資目的が投資対象ファンドの投資目的と同一または類似しているにもかかわらず、投
       資対象ファンドに対し行なった助言とは異なる助言を行なう、または投資対象ファンドに推奨した
       もしくは投資対象ファンドのために購入した有価証券とは異なる有価証券を推奨する可能性があり
       ます。
        ブラックストーン・クレジットは、公平かつ公正な方法で潜在的利益相反を軽減するよう努めま
       すが、ブラックストーン・クレジットおよびブラックストーンがそれぞれのその他のクライアント
       を運営する際に採用するポートフォリオ戦略は、投資対象ファンド投資顧問会社が投資対象ファン
       ドを運営する際に採用する取引および戦略と時には相反する可能性があり、投資対象ファンドが投
       資する有価証券および金融商品の価格および利用可能性に影響を及ぼす可能性があります。逆に、
       時には、特定の投資機会への参加が投資対象ファンドおよびその他のクライアントの両者にとって
       適切である可能性もあります。
        ブラックストーン・クレジットは、ブラックストーン関連会社全体の配分方針(通常、目標取得
       金額(通常、入手可能な能力に基づくものとします。)または目標売却金額に基づく比例配分につ
       いて定めています。)に従って、適切な投資機会(および売却機会)(流通市場取引および特定の
       シンジケート新規発行取引(通常、オリジネートされた投資対象ではありません。)を含みます
       が、これらに限定されないものとします。)をその他のクライアントおよび投資対象ファンドと共
       有するものとします。
        上記にかかわらず、ブラックストーン・クレジットは、配分の決定(かかる決定は、ブラックス
       トーン・クレジットが誠意をもって、公平かつ合理的であると考える基準によるものとします。)
       を行う際、以下のファクターを検討する可能性があり、また、かかるファクターにより投資およ
       び/または売却の機会の異なる配分が行われる可能性があります。
         (i)       投資対象ファンドおよびその他のクライアントの現在のリスク特性と比較した
                予定されている投資対象のリスク・リターン特性およびターゲット・リターン
                特性
         (ii)       投資対象ファンドおよび/またはその他のクライアントの投資目標、パラメー
                ター、投資制限およびその他の契約上の規定(かかる投資目標が、検討されて
                いる特定の投資対象のみに関して検討されている場合も、または各ポートフォ
                リオの持ち分全体およびかかるその他のクライアントの最低投資配分金額に関
                し検討されている場合も含まれるものとします。                          )
         (iii)       投資対象ファンドまたはその他のクライアントのポートフォリオのリスクをリ
                サイズする必要性(予定されている投資が投資対象ファンドおよびその他のク
                ライアントのポートフォリオにおいて、業界、セクターまたは発行体の不均衡
                (該当する場合)を生じさせる可能性を含みます。)および投資対象ファンド
                およびその他のクライアントのポートフォリオの既存のノン・プロラタ投資ポ
                ジションを考慮に入れること
         (iv)       投資対象ファンドその他のクライアントの流動性に関する考慮事項(一または
                複数の投資対象ファンドまたはその他のクライアントのランプ・アップまたは
                清算の期間中を含みます。)、投資対象ファンドまたはその他のクライアント
                の規定された期間または投資期間の終了までの近さ、買戻し/解約請求、予想
                される将来の出資および利用可能な現金
         (v)       法律上、税務上、会計上およびその他の影響
         (vi)       規制上または契約上の制限または影響(投資対象ファンドまたはその他のクラ
                イアントに適用される            1940  年法に基づく要件および関連する規則、指令、ガイ
                ダンスまたはその他の根拠を含みますが、これらに限定されないものとしま
                す。  )
         (vii)       僅少のまたは端数の配分を回避すること
         (viii)       レバレッジの利用可能性および水準ならびに既存のレバレッジ・ファシリティ
                の要件またはその他の条件
         (ix)       投資対象または投資対象の発行体の分類に関する投資対象ファンドまたはその
                他のクライアントの投資の焦点(投資戦略、地理、業界またはビジネス・セク
                ターを含みます。          )
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         (x)       投資対象ファンドまたはかかるその他のクライアントの業務に専念している投
                資専門家チームの取引への関与の性質および範囲
         (xi)       実際のまたは潜在的利益相反の管理
         (xii)       交渉された取引プラットフォーム(例えば、                         ISDA  契約)に基づきカウンター
                パーティーによってブラックストーン・クレジットが取得できるようになった
                投資対象に関し、投資対象ファンドおよびすべてのその他のクライアントが利
                用することのできない関係がないこと
         (xiii)       投資対象ファンドおよびかかるその他のクライアントの利用可能資本
         (xiv)       投資対象ファンドまたはその他のクライアント(予想リターンに基づきその他
                のファンドに投資するまたはその他のファンドと共に投資する、または全ア
                セット・クラスに投資する予定のその他のクライアントに関し、類似の投資戦
                略および投資目的を有する特定のマネージド・アカウントを含みますがこれら
                に限定されないものとします。)の主たる許可された投資戦略、投資ガイドラ
                イン、流動性ポジションおよび投資要件および投資目的
         (xv)       投資対象の調達
         (xvi)       投資対象の特定の性質(規模、タイプ、金額、流動性、保有期間、予想満期お
                よび最低投資基準を含みます。                 )
         (xvii)       予想投資リターン
         (xviii)       予想される現金の性質(キャッシュ・オン・キャッシュ・イールド、分配レー
                トまたはキャッシュフローのボラティリティなど)
         (xix)       投資の一部として要求される資本支出
         (xx)       ポートフォリオの分散および集中の問題(特定のファンドが既に問題となる投
                資対象、セクター、業界、地域または市場への希望するエクスポージャーを有
                しているかということを含みますが、これに限定されないものとします。                                       )
         (xxi)       ファンドの既存の投資対象との関係(該当する場合)(例えば、既存の投資対
                象の「フォロー・オン」、ジョイントベンチャーまたは既存の投資対象のその
                他のパートナー、または既存の投資対象と同一の証券)
         (xxii)       投資を実行するのに必要であると予想されるタイミング
         (xxiii)       ブラックストーン・クレジットが、投資者に投資機会を配分することにより、
                投資対象ファンド、その他のクライアントおよび/またはブラックストーンに
                間接的に長期的便益(戦略、調達に関連する便益または類似の便益を含みま
                す。)を与えることになる関係が構築、認識、強化および/または形成される
                と考えるか、および
         (xxiv)       ブラックストーン・クレジットが誠意をもって、関係するとみなすその他の一
                切の検討事項
        ブラックストーン・クレジットは、誠意をもって、かかる投資機会が投資対象ファンドに提供さ
       れるべきではないと判断する場合(上記のいずれか一つまたはいくつかの組み合わせの理由による
       場合を含みます。)、またはかかる投資機会を投資対象ファンドに提供することを制限されている
       場合は、かかる投資機会を投資対象ファンドに提供する義務はありません。
        また、ブラックストーン・クレジットは、                       1940  年法に基づき規制の対象となっているその他ブ
       ラックストーン・クレジット・クライアント(                          BCRED   を含みます。)である特定の既存のおよび将
       来のファンド(以下それぞれを「規制対象ファンド」といいます。)が特に、特定の条件に従っ
       て、特定の他の者(ブラックストーン・クレジットの特定の関連会社およびブラックストーン・ク
       レジットおよびその関連会社によって運用およびコントロールされている特定のファンドを含みま
       す。)(投資対象ファンドおよびその他ブラックストーン・クレジット・クライアントを含みま
       す。)と共同投資することを許可する適用除外指令を                             SEC  から受け取りました。いずれかの内密に
       交渉された投資機会が、一または複数の規制対象ファンドの設定された特定の投資基準を満たして
       いる限り、かかる投資機会は、かかる規制対象ファンドにも提供されます。ある投資機会を配分さ
       れた投資対象ファンド、かかるその他ブラックストーン・クレジット・クライアントおよびかかる
       規制対象ファンドの目標投資金額の総額が、かかる投資機会の金額を超えた場合、投資対象ファン
       ド、かかるその他ブラックストーン・クレジット・クライアントおよびかかる規制対象ファンドそ
       れぞれに対するかかかる投資機会の配分は、それぞれの「利用可能資本」(共同適用除外指令にお
       いて定義されています。)に比例して減額されるものとし、これにより、投資対象ファンドへの配
       分金額は、かかる規制対象ファンドがかかる投資機会に参加していなかった場合に比べて少なくな
       る可能性があります。共同投資適用除外指令は、また、同時かつ同一条件(適用除外指令に記載さ
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       れています。)で行われる場合を除き、投資対象ファンド(またはいずれかのかかるその他ブラッ
       クストーン・クレジット・クライアント)が規制対象ファンドと共に内密に交渉された投資機会に
       投 資することを制限しています。これにより、投資対象ファンドは、規制対象ファンドが投資した
       または投資を希望している同一発行体の資本構成の異なる部分への投資を行うことができなくなる
       可能性があり、また、規制対象ファンドは、投資対象ファンドが投資したまたは投資を希望してい
       る同一発行体の資本構成の異なる部分への投資を行うことができなくなる可能性があります。                                                  1940
       年法に基づき       SEC  により公布された規則および                SEC  からの関連するガイダンスおよび/または共同投
       資適用除外指令は、変更される可能性があり、また、ブラックストーン・クレジットは、投資対象
       ファンド、いずれかのその他ブラックストーン・クレジット・クライアントおよびいずれかの規制
       対象ファンドが関与する共同投資に関し、適用除外指令を変更し(SECの承認を得ることを条件
       とします。)、追加の適用除外救済措置を取得し、またはその他の要件に従う可能性があり、これ
       らのいずれかにより、規制対象ファンドが利用することのできる配分の金額が影響を受ける可能性
       があり、また、これにより投資対象ファンドに行われた配分が影響を受ける可能性(減額される可
       能性)があります。
        また、投資機会を配分するブラックストーン・クレジットの能力に関し(かかる投資機会が投資
       対象ファンドおよび一または複数のその他のクライアントの共通の目的およびガイドラインの範囲
       内にある場合を含みます。)(かかる配分は、ブラックストーン・クレジットが誠意をもって、公
       平かつ合理的であると考える基準に基づき行われるものとします。)、ブラックストーン・クレ
       ジットおよびブラックストーンは、かかる配分がどのように行われるかを決定するための全般的ガ
       イドラインおよび方針(随時更新される可能性があります。)を定めており、これには、特に、何
       が「債券」または「債券に類似する投資対象」に該当するかということに関する原則、「コント
       ロール・オリエンテッド」またはインフラ投資対象を定義するための基準、特定のタイプの投資対
       象(例えば、経営不振企業の資産など)の配分に関するガイドラインおよびその他の事項が定めら
       れています。かかるガイドラインおよび条件の適用により、投資対象ファンドおよびその他のクラ
       イアントは、かかる配分がかかるガイドラインおよび条件を考慮することなく(および/またはか
       かる特定の投資対象の状況のみに基づき)決定されていたなら参加していたはずの特定の投資機会
       に参加しなくなる可能性(および/または同一の範囲で参加しなくなる可能性)があります。
        ブラックストーン関連会社(ブラックストーン・クレジットを除きます。)のビジネス・ユニッ
       トが作ったまたは導いた投資機会は、かかるビジネス・ユニットの配分方針に従って配分され、こ
       れにより、かかる投資機会のすべてまたは一部は、ブラックストーン・クレジット以外に配分され
       ることに注意すべきです。また、ブラックストーン・クレジットが作ったまたは導いた投資機会
       は、ブラックストーン・クレジットの配分方針に従って配分され、これにより、投資機会のすべて
       または一部は、様々なファクター(ブラックストーン・クレジットのそれぞれのチームおよびかか
       るその他のビジネス・ユニットの関与を含みます。)に基づきブラックストーン・クレジットが誠
       意をもって公平かつ合理的であると考える基準に従ってブラックストーン関連会社の他のビジネ
       ス・ユニットに配分される可能性があります。また、疑義を回避するために申し述べますと、投資
       対象ファンドに配分された投資機会は、投資対象ファンドがかかる投資機会に関する自身の目標配
       分額を受け取った後かかる投資機会の金額が残存する場合に限り、ブラックストーン・クレジット
       の裁量により、共同投資者に配分される可能性があります。
        ブラックストーン・クレジットが、投資対象ファンドの投資目的および戦略の範囲内であったは
       ずの投資機会の一部またはすべてを投資対象ファンドのために追求しないこと、また、ブラックス
       トーンまたはブラックストーン・クレジットが投資機会をその他のクライアントに提供することを
       決定した場合、ブラックストーンまたはブラックストーン・クレジット(これらの人員(ブラック
       ストーン・クレジットの人員を含みます。)を含みます。)は、特定の投資対象に関するものであ
       るか否かを問わず、その他のクライアントから報酬(キャリード・インタレストまたは紹介手数料
       の配分を含みます。)を受け取ることが予想され、また、かかる報酬は、投資対象ファンドがブ
       ラックストーン・クレジットに支払う金額よりも高い可能性があります。これにより、ブラックス
       トーン・クレジット(かかる報酬を受け取るブラックストーン・クレジットの人員を含みます。)
       は、投資対象ファンドに投資機会を配分しないこと、またはその他のクライアントに投資機会を調
       達するインセンティブを与えられる可能性があります。また、その他のクライアントが投資対象
       ファンドと共にまたは投資対象ファンドに代わって投資に参加した場合、ブラックストーンまたは
       ブラックストーン・クレジットがより多くの報酬を受け取ることも予想されます。
        ブラックストーン・クレジットが、正確でないと判明する可能性のある予想に基づき、誠意を
       もって配分の決定を行う可能性もあります。配分の時点で、ブラックストーン・クレジットが利用
       することができなかった情報、またはブラックストーンが予想することができなかった状況によ
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       り、投資機会のリターンが予想リターンと異なる可能性もあります。逆に、ブラックストーン・ク
       レジットが投資対象ファンドのリターン目標に一致していると予想する投資対象が投資目標を達成
       す ることができない可能性もあります。
        投資対象ファンド投資顧問会社は、投資対象ファンドの適用除外救済措置および                                           1940  年法に従っ
       て、投資対象ファンドが行った投資に関する共同投資機会を投資対象ファンドの投資主、その他の
       クライアント、かかるその他のクライアントの投資者に提供することができますが、その義務はあ
       りません。かかる共同投資機会は、投資対象ファンドの適用除外救済措置に従って、投資対象ファ
       ンド投資顧問会社の裁量により、かかる当事者に提供される可能性があります。ブラックストー
       ン・クレジットは、随時、投資対象ファンドと取引(または投資対象ファンドおよび一または複数
       のその他のクライアントのいずれかとの取引)に共同投資するために一または複数のファンドまた
       は口座を設定することができます。また、疑義を回避するために申し述べますと、投資対象ファン
       ドが投資機会に関する自身の目標金額を受け取った場合に限り、かかる投資機会の残存部分は、投
       資対象ファンドの適用除外救済措置により、ブラックストーン・クレジットの裁量によりその他の
       クライアントまたは共同投資者に配分される可能性があります。
        投資対象ファンドの注文と参加するその他のクライアントの注文は合算される可能性があり、い
       ずれかの注文が同一価格で満たされない場合、かかる注文は、平均価格ベースで配分される可能性
       があります。同様に、複数の口座のための注文がその時点の市場概況により完全に執行されない場
       合、かかる有価証券は、ブラックストーン・クレジットまたはその関連会社が公正であると考える
       基準により異なる口座間に配分される可能性があります。
        また、ブラックストーン関連会社が、随時、第三者(特に投資機会の紹介、調達または共有を行
       なう他のアセット・マネージャー、金融機関またはその他の企業または会社を含みます。)と取り
       決めまたは戦略的関係を結ぶことも予想されます。ブラックストーンまたはブラックストーン・ク
       レジットは、かかる取り決めに関し、運用報酬および業績ベース報酬を支払う可能性があります。
       ブラックストーンまたはブラックストーン・クレジットは、かかる取り決めに関連して負担したま
       たは受け取った特定の費用(デリジェンス費用、一般経費、管理事務代行費用、取引調達費用およ
       び関連する会社費用を含みます。)の払い戻しを行なうまたは受け取る可能性があります。かかる
       払い戻しの金額は、共同投資機会の配分に関連する可能性があり、特定の投資配分が行なわれない
       場合は、増加する可能性があります。
        投資対象ファンドは、ブラックストーン関連会社自身と共にかかる取り決めおよび/または関係
       から便益を受け取る可能性があるものの、投資対象ファンドに提供されるはずであったまたは投資
       対象ファンドによって作られるはずであった投資機会(すべてまたは一部)が、契約上の義務また
       はその他のいずれかにより、代わりに、かかる第三者または上記のとおりその他の第三者に提供さ
       れる可能性もあり、これにより、投資対象ファンドおよび/または投資対象ファンドの投資主が利
       用することのできる投資機会が減少する(または配分が減少する)可能性があります。これは、投
       資対象ファンドが調達した共同投資機会が投資対象ファンドの投資主ではない投資者に配分される
       可能性があることを意味しています。例えば、ブラックストーン関連会社が戦略的関係を結んだ会
       社は、投資対象ファンドとかかる会社の投資戦略および/または投資目的がかなり重複するとは予
       想されない場合もそれにかかわらず、投資機会の特定カテゴリーについて「ファースト・コール」
       権を与えられる可能性があります。
       投資対象ファンドが追求しない投資対象ファンドのマンデート内の特定の投資対象                                             特定の状況に
       おいて、ブラックストーンまたはブラックストーン・クレジットは、投資対象ファンドのマンデー
       ト内の投資機会の一部またはすべてを追求しないことを決定する可能性があることが予想されます
       (投資対象ファンド、その他のクライアント、それらそれぞれの投資先企業またはブラックストー
       ンに該当する事業、評判またはその他の理由による場合を含みますが、これらに限定されないもの
       とします。)。また、ブラックストーン・クレジットは、特定の状況において、投資対象ファンド
       が投資機会の一部またはすべてを追求すべきではないと決定する可能性があります(例えば、投資
       対象ファンドがすでにかかる投資対象、セクター、業界、地域または市場に十分な資本を投資して
       いるとブラックストーン・クレジットが自身の誠意のある裁量により判断する場合、またはブラッ
       クストーン・クレジットが自身の誠意のある合理的な単独の裁量により判断するその他の理由によ
       り投資対象が投資対象ファンドにとって適切でないとみなされる場合を含みますが、これらに限定
       されないものとします。)。かかる場合、ブラックストーンまたはブラックストーン・クレジット
       は、その後、かかる投資機会をその他の当事者(その他のクライアント、投資先企業、リミテッ
       ド・パートナー、投資対象ファンドもしくはその他のクライアントの株主、ジョイントベンチャー
       パートナー、関連当事者または第三者を含みます。)に提供する可能性があります。かかるその他
       のクライアントは、異なる投資委員会を有する異なるブラックストーン・ビジネス・グループまた
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
       は異なるブラックストーン・クレジット・ビジネス・グループの助言を受ける可能性があり、これ
       により投資機会は、ブラックストーン・クレジットが考えるよりも、より魅力的であると判断され
       る 可能性があります。いかなる場合も、ブラックストーン・クレジットの評価が正確であるという
       保証はなく、また、投資対象ファンドが実際に追求した投資対象のパフォーマンスが、投資対象
       ファンドが追求しなかった投資機会のパフォーマンスと同等であるという保証もありません。ブ
       ラックストーンおよびブラックストーン・クレジット(それらの人員を含みます。)は、投資を行
       なうかかる当事者から報酬(キャリード・インタレストまたは紹介手数料の配分を含みます。)を
       受け取る可能性があり、また、かかる報酬が、投資対象ファンドがブラックストーン・クレジット
       に支払う金額よりも多い可能性もあります。また、その他のクライアントが投資対象ファンドと共
       にまたは投資対象ファンドに代わって投資に参加した場合、ブラックストーンまたはブラックス
       トーン・クレジットがより多くの報酬を受け取る可能性もあります。
       クロス取引       投資対象ファンドが保有する特定の資産がその他のクライアントに譲渡される場合が
       あり、また、その逆の場合もあります。かかる取引は、投資対象ファンド投資顧問会社の投資対象
       ファンドに対する契約上の義務および適用法(                         1940  年法を含みます。)に従って行われるものとし
       ます。
       共同投資      投資対象ファンドは、投資対象ファンドの投資主、リミテッド・パートナーおよび/ま
       たはその他のクライアントの投資主、ブラックストーン関連会社の関連会社およびブラックストー
       ン・クレジットが重要な関係を有するその他の当事者と共同投資するものとします。共同投資の配
       分は、適用法に従って、完全に、ブラックストーン・クレジットの裁量のみによって行われるもの
       とします。また、特定の取引または投資機会へのコンサルタントの参加に加えて、コンサルタント
       および/またはその他のブラックストーン関連会社の従業員は、ブラックストーン関連会社のサイ
       ド・バイ・サイド共同投資権利に参加することが許可される可能性があります。かかる権利は、通
       常、その参加者が支払うべき助言報酬またはキャリード・インタレストについて定めておらず、ま
       た、これにより、通常、投資対象ファンドは、かかるサイド・バイ・サイド共同投資がなかった場
       合に比べて少ない投資対象を配分されることになります。また、その他のクライアントは、ブラッ
       クストーン関連会社のサイド・バイ・サイド共同投資権利に参加することを許可されるものとしま
       す(または優先権を有するものとします。)。
        特定の場合において、ブラックストーン・クレジットは、共同投資機会が一または複数の第三者
       (かかる投資者を以下「共同投資者」といいます。)に提供されるべきであると判断するものと
       し、また、かかる投資機会が共同投資者に提供される場合の単独の裁量を有し続けるものとしま
       す。共同投資機会に関心を表明した多くの投資者が共同投資機会を配分されないこと、または要求
       した金額より少ない共同投資金額を配分されることが予想されます。また、ブラックストーン・ク
       レジットによって提供される共同投資は、ブラックストーン・クレジットがケース・バイ・ケー
       ス・ベースで自身の単独の裁量により適切であると判断した条件(助言報酬、業績ベース報酬およ
       び関連する取り決めおよび/または共同投資者に適用されるその他の報酬に関するものを含みま
       す。)(同一共同投資に関し共同投資者の間で異なる可能性があります。)で行われるものとしま
       す。また、投資対象ファンドと共同投資するその他のクライアントの業績は、投資対象ファンドが
       投資対象ファンド投資顧問会社に支払うキャリード・インタレストを計算する際には考慮に入れら
       れないものとします。また、投資対象ファンドおよび共同投資者は、異なる投資目的および投資制
       限(リターン目標および最長保有期間など)を有する場合が多いといえます。これにより、ブラッ
       クストーン・クレジットは、かかる機会に関する決定を行う際、相反するインセンティブを有する
       可能性があります。投資対象ファンドおよびかかるいずれかの当事者が同一の有価証券に同様の条
       件で投資を行なったとしても、投資者の異なる投資特性などにより、依然として、利益相反が生じ
       る可能性があります。
       共同投資に関する一般考慮事項                  投資対象ファンドが投資するはずであった金額が共同投資者(投
       資対象ファンドの投資主またはその他のクライアントのリミテッド・パートナーである可能性もか
       かる者でない可能性もあります。)または追加キャピタル・ヴィークルに配分される場合があるこ
       とが予想され、また、株主が特定の共同投資機会を提供されるという保証はありません。各共同投
       資機会(共同投資機会がある場合)は、異なる場合が多く、また、各投資機会の配分は、固有の状
       況に関する個別の事実および状態(例えば、タイミング、業界、規模、地理、アセット・クラス、
       予想保有期間、撤退戦略およびカウンターパーティーなど)に依拠するものとします。異なる状況
       により、ブラックストーン・クレジットがかかる投資機会に関し適切であると考えるそれぞれの投
       資機会の様々な事実および状況に関する異なる検討が行われる必要があります。かかるファクター
       には、特に以下が含まれる可能性が高いと言えます。共同投資者が戦略的価値、業界の専門知識ま
       たはその他の類似の相乗効果を高めるか、潜在的共同投資者が共同投資機会を評価することに関す
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       る興味を表明したか、潜在的共同投資者がブラックストーン関連会社との全般的戦略関係を有して
       いるか、潜在的共同投資者がブラックストーン、ブラックストーン・クレジット、投資対象ファン
       ド、  その他のクライアントまたはその他の共同投資対象の成功の可能性に関し長期的および/また
       は継続的コミットメントを表明したか(潜在的共同投資者が投資対象ファンドまたはその他のクラ
       イアントおよびそれらのそれぞれの投資先企業に間接的に長期的便益を提供する可能性のある関係
       を構築、認識、強化および/または形成する支援を行なうか、または潜在的共同投資者がブラック
       ストーン関連会社によって運用されている多額の資本を有しているか、またはかかる金額を増額す
       る意向があるか、を含みます。)、特定の取引の要求された期間内に共同投資機会にコミットする
       潜在的共同投資者の能力、投資のニーズに適した資本金額を投資する潜在的共同投資者の能力に関
       するブラックストーン・クレジットの評価(必要な資本金額および現実的に取引に参加できる投資
       者の最大数を考慮するものとします。)、共同投資者が投資対象ファンドに一定の便益を与えるこ
       とができ、投資にとって「戦略的」であるとみなされるか(投資を完了させることを支援する能
       力、投資先企業の運営または監視を支援する能力または特定の専門知識の所有を含みますが、これ
       らに限定されないものとします。)、潜在的共同投資者の投資プロセスの透明性、スピードおよび
       予測可能性、ブラックストーン関連会社が、かかる潜在的共同投資者に共同投資機会を提供する意
       向を事前に表明したか、潜在的共同投資者が共同投資機会を評価し、共同投資機会に参加するため
       の財務資源および運営資金およびその他の該当する資力を有しているか、投資において共に業務を
       行なう投資者の人員および専門家とブラックストーン関連会社との親交(かかる共同投資者のブ
       ラックストーン関連会社の他の共同投資機会における投資実績を含む場合があります。)、潜在的
       共同投資者がその他のクライアントにコミットした範囲、投資対象ファンドの投資によりかかる潜
       在的共同投資者が投資先企業に保有することになった持ち分の金額(かかる持ち分の金額は、潜在
       的共同投資者の投資対象ファンドへのキャピタル・コミットメントまたは投資の金額に基づく可能
       性が高いと言えます。)、潜在的共同投資者が提供された共同投資機会の金額が他者に比べてどの
       程度多いか、投資先企業のためのアド・オン方式による潜在的買収に投資する、またはディフェン
       シブ投資対象に参加する潜在的共同投資者の能力、潜在的共同投資者が、取引を複雑にするよう
       な、または難しくするようなガバナンスに関する権利を要求する可能性(または投資者がブラック
       ストーン関連会社に従い、投資先企業の運営に関しより受動的な役割を務める意思があるか)、潜
       在的共同投資者が競合する投資先企業に有する可能性のある持ち分、潜在的共同投資者の税務上の
       特性および投資の税務上の特性(潜在的共同投資者は、かかる者が参加しなかったなら必要でな
       かったはずの特定の組成の実行または約定を必要とするか、またはかかる共同投資者の参加は、投
       資対象の全体的構造にとって有益であるかを含みます。)、潜在的共同投資者の取引の参加によ
       り、投資対象ファンドおよび/または投資先企業が追加の規制上の要件、検討および/または精査
       の対象となる可能性があるか(投資を完了するために要求される必要な政府の承認を含みま
       す。)、潜在的共同投資者と投資先企業の潜在的マネジメント・チームとの関係、潜在的共同投資
       者が投資先企業に既存のポジションを有するか(投資対象ファンドが投資している有価証券と同一
       有価証券であるか否かを問いません。)、潜在的共同投資者が秘密を保持できるかということに関
       する高いリスクがあることを示す証拠があるか、潜在的共同投資者が投資対象ファンド、その他の
       関連ファンドおよび/またはその他の共同投資対象の成功の可能性に長期的および/または継続す
       るコミットメントを行なうこと(かかるコミットメントの規模を含みます。)を表明したか、潜在
       的共同投資者が取引に関係する周知の投資方針、投資制限、ガイドライン制限または投資目的を有
       するか(分配の必要性を含みます。)、投資対象の予想保有期間およびリスク・リターン特性が投
       資者の表明している目標と一致しているか、および投資対象ファンド投資顧問会社が状況により適
       切であると考えるその他のファクター。また、第三者である共同投資者によるかかる共同投資に関
       連して、投資対象ファンド投資顧問会社は、かかる共同投資者と投資対象ファンドとの共同投資を
       促進するために、ブラックストーン関連会社によって運用または助言される一または複数の投資
       ヴィークルを設定する可能性があります。上記のファクターは、重要な順番または重視される順番
       で記載されているわけではありませんが、ブラックストーン・クレジットは、従来、共同投資者に
       共同投資機会を提供することを決定する際、主に、以下の                                2 つのファクターに依拠してきました。
       (i)  潜在的共同投資者が投資対象ファンド、その他の関連ファンドおよび/またはその他の共同投
       資の成功の可能性に関し長期的および/または継続的コミットメントを表明したか(潜在的共同投
       資者が投資対象ファンドまたはその他のクライアントおよびそれらのそれぞれの投資先企業に間接
       的に長期的便益を提供する可能性のある関係を構築、認識、強化および/または形成する支援を行
       なうかを含みます。)(かかるコミットメントの規模およびこれによりブラックストーン・クレ
       ジットまたはブラックストーンに生じる報酬、収益または利益を含みます。)および                                              (ii)   特定の
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       取引の要求された期間内に共同投資機会に関する決定を行なう潜在的共同投資者の能力。本書にお
       いて別段の記載がある場合を除いて、共同投資者は、通常、投資対象ファンドおよびその他のクラ
       イ アントとブロークン・ディール費用を配分しないものとし、これにより投資対象ファンドおよび
       かかるその他のクライアントは、かかるすべてのブロークン・ディール費用を負担することにな
       り、かかる費用は多額になる可能性があります。しかしながら、投資対象ファンド投資顧問会社
       は、かかる共同投資機会を投資対象ファンドの投資主に、株主としての資格において、提供する意
       向はありません。ブラックストーン・クレジットは、投資対象ファンドと共に一または複数の将来
       の投資対象に共同投資するために、一または複数の投資者(第三者である投資者および投資対象
       ファンドの投資者を含みます。)のための共同投資ヴィークル(「デディケーテッド」または「ス
       タンディング」共同投資ヴィークルを含みます。)を設定することができますが、その義務はあり
       ません。かかるヴィークルの存在により、投資対象ファンドのその他の株主が共同投資の配分を受
       け取る機会が減少する可能性があります。また、その他のクライアントへの投資対象の配分(本書
       の「  その他のブラックストーン・クライアントおよびブラックストーン・クレジット・クライアン
       ト;投資機会の配分           」に記載されている配分を含みます。)により、投資主が利用できる共同投資
       機会が減少する(または配分が減少する)可能性があります。
       共同投資に関する追加の潜在的利益相反;共同投資に関する戦略的関係                                       また、投資対象ファンド
       投資顧問会社および/またはその関連会社は、特定の状況において、特定の潜在的共同投資者が共
       同投資機会に参加する(または共同投資機会を提供される)範囲が、共同投資者が支払う業績ベー
       ス報酬および/または運用報酬またはその他の報酬に影響を及ぼす可能性があるため、かかる共同
       投資者に共同投資機会を提供するインセンティブを与えられる可能性があります(例えば、ブラッ
       クストーン関連会社との全般的戦略関係の一部としてインセンティブを与えられる場合を含みま
       す。)。投資対象ファンドによって請求されるキャリード・インタレストまたは費用および/また
       は投資対象ファンドによって支払われる運用報酬の金額は、共同投資ヴィークルのパートナーシッ
       プ契約および/または共同投資者との他の契約の条項に基づきかかる共同投資ヴィークルによって
       請求されるまたは支払われるかかる金額より少ないまたは多い可能性があり、報酬および費用の金
       額のかかる差異により、ブラックストーン・クレジットは、投資対象ファンドまたはかかる共同投
       資ヴィークルまたは共同投資者(場合によります。)に、より多くのまたはより少ない比率の投資
       機会を配分する経済的インセンティブを与えられる可能性があります。また、既存のおよび将来の
       共同投資ヴィークルのその他の条件は、大きく異なる可能性があり、また、場合によっては、投資
       対象ファンドの条件よりもブラックストーン・クレジットにとって有利である可能性もあり、かか
       る異なる条件により、ブラックストーン・クレジットは、投資対象ファンドまたはかかる共同投資
       ヴィークル(場合によります。)に、より多くのまたはより少ない比率の投資機会を配分するイン
       センティブを与えられる可能性があります。かかるインセンティブは、時には利益相反を生じさせ
       る場合があり、かかる利益相反が投資対象ファンドにとって有利なように解決されるという保証は
       ありません。したがって、投資対象ファンドに提供または配分される(すべてまたは一部)はずで
       あった投資機会が減らされ、共同投資ヴィークルに提供される可能性もあります。共同投資は、投
       資対象ファンド投資顧問会社が自身の裁量により、ケース・バイ・ケース・ベースで決定する条件
       により提供される可能性があります。
       ファンドの共同投資機会              投資対象ファンドは、             1940  年法に基づく規制対象            BDC  として、関連会社
       との共同投資および共同取引に関する特定の制限に従うものとします。これにより、特定の状況に
       おいて、その他のクライアントと共に投資を行なう、またはその他の取引を行なう投資対象ファン
       ドの能力が制限される可能性が高いと言えます。かかる規制上の制限が投資対象ファンドの魅力的
       な投資機会を捕らえる能力に悪影響を及ぼさないという保証はありません。しかしながら、                                                 1940  年
       法および     SEC  によって発令された該当する共同投資適用除外指令に従って、投資対象ファンドは、
       投資対象ファンドおよび一または複数のその他のクライアントに適した投資対象にかかるその他の
       クライアント(ブラックストーン関連会社またはその人員が投資する、またかかるその他のクライ
       アントと共同投資する共同投資ヴィークルまたはその他のヴィークルを含みます。)と共に投資す
       ることができます。投資対象ファンドおよびかかるその他のクライアントおよび/または共同投資
       ヴィークルまたはその他のヴィークルは、同一有価証券に投資するものの、利益相反が生じる可能
       性はあります。
        投資対象ファンドは、特に、投資対象ファンドが特定の他者(投資対象ファンド投資顧問会社の
       特定の関連会社および投資対象ファンド投資顧問会社およびその関連会社によって特定の条項に
       従って運用およびコントロールされている特定のファンドを含みます。)と共同投資することを許
       可する    SEC  からの適用除外指令を受け取りました。かかる指令により、投資対象ファンドのフォ
       ロー・オン投資対象またはその他の取引を行なう能力が制限される可能性があります。かかる指令
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       に基づき、投資対象ファンドは、投資対象ファンド投資顧問会社の特定の関連会社または投資対象
       ファンド投資顧問会社およびその関連会社によって特定の条項に従って運用およびコントロールさ
       れ ている特定のファンドと共に、交渉された取引に共同投資する可能性があります。投資対象ファ
       ンドは、また、        1940  年法により許可されている範囲内で他のメカニズムにより関連会社と共にかか
       る取引に関する配分を受け取る可能性もあります。
       他のクライアントとの投資先企業への共同投資                           投資対象ファンドは、適用法および/または                          SEC
       によって発令された適用される指令により許可されているとおり、随時、投資対象ファンドおよび
       その他のクライアントの両者に適した投資対象にかかるその他のクライアント(ブラックストーン
       関連会社またはその人員が投資する、またかかるその他のクライアントと共同投資する共同投資
       ヴィークルまたはその他のヴィークルを含みます。)と共に投資するものとします。投資対象ファ
       ンドおよびかかるその他のクライアントは、同一の有価証券またはローンに投資するものの、利益
       相反が生じる可能性はあります。例えば、法律上、税務上、規制上、会計上、政治上、国家安全保
       障上またはその他の考慮事項により、投資対象ファンドおよびかかるその他のファンドおよび
       ヴィークルのためのかかる投資(およびその売却)の条件(価格およびタイミングに関する条件を
       含みます。)が同一でない可能性があります。また、投資対象ファンドおよびかかるその他のクラ
       イアントおよび/またはヴィークルは、一般に、異なる投資期間および/または投資目的(リター
       ン特性を含みます。)を有しており、これにより、ブラックストーン・クレジットは、処分の価格
       およびタイミングに関し、相反する目標を有する可能性があります。このように、投資対象ファン
       ドおよび/またはその他のクライアントは、適用法および                                SEC  によって発令された適用指令に従っ
       て、配分されたかかる投資対象を異なる時点および異なる条件で処分する可能性があります。
       投資対象ファンドによる第三者への処分に関するブラックストーン関連会社の資金調達                                                投資対象
       ファンドは、ブラックストーン関連会社または一もしくは複数のその他のクライアントが投資対象
       またはその裏付資産の入札または取得の一部として資金調達を行なう場合、随時、第三者である買
       い手の入札を受理することにより投資対象のすべてまたは一部を処分することを許可されていま
       す。これには、通常、ブラックストーン関連会社または一もしくは複数のクライアントが、かかる
       第三者である買い手が投資対象ファンドからかかる投資対象または資産を購入することにコミット
       する時点でまたはかかる時点以前に資金調達にコミットする場合が含まれます。第三者による投資
       対象ファンドからのポートフォリオ投資対象の潜在的取得に関連するブラックストーン関連会社ま
       たは一もしくは複数のクライアントのデット・ファイナンシング・プロバイダーとしてのかかる参
       加により、潜在的または実際の利益相反が生じる可能性があります。
       投資対象ファンドの自主管理                 ブラックストーン・クレジットは、ファンドの特定の管理事務代行
       業務を行なう第三者である管理事務代行会社を利用するのではなく、またはかかる第三者に依拠す
       るのではなく、かかる業務を投資対象ファンドに提供する予定です。かかる業務の提供に関する費
       用は、投資対象ファンド投資助言契約による運用報酬には含まれておらず、投資対象ファンドが個
       別に支払うものとします。ブラックストーン・クレジットは、また、                                     1940  年法に従って、かかる業
       務に関する引き下げられたレートの費用を投資対象ファンドに請求する、またはかかる費用を引き
       下げるまたは完全に放棄する権利を有しています。投資対象ファンドの返済義務を決定するブラッ
       クストーン・クレジットの能力により、利益相反が生じる場合があります。ブラックストーン・ク
       レジットは、自身のファンド管理事務代行費用が、非関連第三者によって独立当事者間で交渉され
       たレートで行われた同等の業務に関する費用と同等であり、公平であることを確認するために自身
       の管理事務代行費用を検討することによってかかる利益相反に対応するものとします。評議会は、
       定期的に返済義務を検討するものとします。
       外部委託      評議会の監督および承認(特定の場合)により、ブラックストーンは、投資対象ファン
       ドおよび/または投資先エンティティによって行われる業務(ブラックストーンおよびその人員に
       よって社内で行うことができるまたは従来行われてきた業務(管理事務代行業務、法務、会計、税
       務サービスまたはその他の関連する業務など)を含みます。)の多くを第三者に外部委託すること
       ができます。特定の第三者サービス・プロバイダーに関しては、かかるサービス・プロバイダーの
       報酬、費用および経費は、投資対象ファンドが負担するものとし、また、場合によっては、かかる
       サービス・プロバイダーの報酬、費用および経費をブラックストーンが負担する可能性もありま
       す。自身の業務時間のほぼすべてを投資対象ファンド、その他のクライアントおよび/またはそれ
       らそれぞれの投資先エンティティに充てる第三者サービス・プロバイダーおよび/またはそれらの
       従業員も存在しますが、他のクライアントを有するサービス・プロバイダーも存在します。特定の
       場合、第三者サービス・プロバイダーおよび/またはそれらの従業員は、ブラックストーンの従業
       員または関連会社ではないにもかかわらず、多くの時間をブラックストーンのオフィスで過ごし、
       ブラックストーンに専用オフィス・スペースを有し、ブラックストーンの人員から管理事務上のサ
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       ポートを受け、またはブラックストーンの人員のための会議およびイベントに参加する可能性があ
       ります。このことにより、ブラックストーンは、多くの要因(第三者を利用することにより、ブ
       ラッ  クストーンの社内諸経費およびかかる業務を社内で行なうはずであった従業員の報酬費用が削
       減されるということを含みます。)により第三者に業務を外部委託するインセンティブを与えられ
       る可能性があるため、利益相反が生じる可能性があります。
        第三者サービス・プロバイダーの関与により、外部委託された機能に関するブラックストーンの
       コントロールは、弱められるため多くのリスクが生じる可能性があります。ブラックストーンが第
       三者サービス・プロバイダーを利用することによるリスクを認識し、防止し、または軽減すること
       ができるという保証はありません。投資対象ファンドは、かかる第三者による行為、誤りまたは不
       作為による悪影響を受ける可能性があり、また、かかる者に対する義務(補償義務および制限付き
       償還請求権を含みます。)を負うことになります。外部委託は、ブラックストーンが運用するすべ
       てのヴィークルおよび口座のすべてに関し同様に行なわれるわけではありません。したがって、投
       資対象ファンドは、第三者サービス・プロバイダーの利用により、その他のクライアントが負担す
       ることのない(または配分されることのない)特定の費用を負担することになる(または配分され
       ることになる)可能性があります。
       重大な非公開情報            ブラックストーン・クレジットは、発行体に関する秘密情報を保有する可能性
       があります。ブラックストーン・クレジットは、情報が公開される時点まで、または重要であると
       みなされなくなるまで、発行体に関係する有価証券、ローンまたはデリバティブ(金融派生商品)
       を投資対象ファンドのために購入、オリジネートまたは売却することを制限される可能性があり、
       これにより、投資対象ファンドは、投資に参加できなくなる可能性があります。投資対象ファンド
       の業務に関する責任を有する投資対象ファンド投資顧問会社の人員へのかかる情報の開示は、ニー
       ド・ツー・ノウ・ベースでのみ行なわれるものとし、また、投資対象ファンドは、かかる情報に基
       づき投資対象ファンドのために行為する自由はないものとします。したがって、投資対象ファンド
       は、投資対象ファンドのために行われる投資決定に関係する可能性のあるブラックストーン・クレ
       ジットが保有している秘密情報を必ずしも入手できるとは限りません。また、ブラックストーン・
       クレジットは、投資対象ファンドまたはその他ブラックストーン・クレジット・クライアントのた
       めに購入または売却制限を回避するよう努めるものとし、他の市場参加者またはカウンターパー
       ティーが受け取る資格を有するまたは受け取った情報の保有が投資対象ファンドにとって有利であ
       る場合も、かかる情報を受け取る機会を放棄することを選択する(または受け取らないことを選択
       する)可能性があります。
        また、ブラックストーン内のブラックストーン・クレジットの関連会社は、頻繁に発行体に関す
       る秘密情報を保有する可能性があります。ブラックストーン・クレジットは、ブラックストーン関
       連会社がかかる制限は適切であると考える場合、発行体に関係する有価証券、ローンまたはデリバ
       ティブ(金融派生商品)を投資対象ファンドのために購入、オリジネートまたは売却することを制
       限される可能性があります。投資対象ファンドの業務に関する責任を有する投資対象ファンド投資
       顧問会社の人員へのかかる情報の開示は、ニード・ツー・ノウ・ベースでのみ行なわれるものと
       し、また、投資対象ファンドは、かかる情報に基づき行為する自由はないものとします。したがっ
       て、投資対象ファンドは、投資対象ファンドのために行われる投資決定に関係する可能性のあるブ
       ラックストーン関連会社が保有している秘密情報を必ずしも入手できるとは限りません。これによ
       り、時には、投資対象ファンドは、開始するはずであった取引を開始することができなくなる可能
       性があり、また、売却するはずであった投資対象を売却することができなくなる可能性もありま
       す。
       ブレイク・アップ・フィーおよび類似の手数料                          投資対象ファンドの投資対象に関するブレイク・
       アップ・フィーまたはトッピング・フィーは、ブラックストーン・クレジットに支払われる可能性
       があります。その代わりに、投資対象ファンドが、直接、ブレイク・アップ・フィーまたはトッピ
       ング・フィーを受け取る可能性もあります。取引に関しブラックストーン・クレジットまたは投資
       対象ファンドに支払われたブレイク・アップ・フィーまたはトッピング・フィーは、状況において
       適切であるとブラックストーン・クレジットが決定したとおり、投資対象ファンドと共に投資する
       (または投資することが予想される)その他のクライアントまたは共同投資ヴィークルに配分され
       る可能性も、または配分されない可能性もあります。通常、ブラックストーン・クレジットは、投
       資対象ファンド、その他のクライアントまたは共同投資ヴィークルが潜在的投資対象に関連するブ
       ロークン・ディール費用を配分しない限り、かかる者に潜在的投資対象に関するブレイク・アッ
       プ・フィーまたはトッピング・フィーを配分しないものとします。投資対象ファンドの投資対象ま
       たは完了していない取引に関連してブラックストーン・クレジットが受け取った報酬に関し、投資
       対象ファンドの投資主は、投資対象ファンドの投資対象に関連する報酬の便益を受けないものとし
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
       ます(上記のものを含みますが、これらに限定されないものとします。)。投資先企業の取締役と
       しての業務に関する報酬の場合、運用報酬は、ブラックストーン関連会社のいずれかの人員が、投
       資 対象ファンドが該当する投資先企業から撤退した後および/またはかかる従業員のブラックス
       トーン関連会社による雇用の終了後も取締役として任務を続ける限り、削減されないものとしま
       す。疑義を回避するために申し述べますと、ブラックストーンの財務助言事業および再編事業がス
       ピン・アウトされた場合も、ブラックストーンが、投資銀行手数料、コンサルティング報酬、シン
       ジケーション手数料、キャピタル・マーケット・シンジケーションおよび助言手数料(引受手数料
       を含みます。)、オリジネーション手数料、サービス報酬、ヘルスケア・コンサルティング/仲介
       手数料、グループ購入に関する手数料、財務助言報酬および買収手配およびその他の大規模な財務
       再編、ローン・サービシングに関する類似の手数料および/またはその他のタイプの保険手数料、
       運営手数料、ファイナンシング手数料、アセット・サービス手数料、権原保険手数料およびその他
       の類似の手数料および年間報酬(現金または現物のいずれによるかは問いません。)を受け取る限
       り、かかる手数料は、投資対象ファンドまたは投資対象ファンドの投資主に配分されないものと
       し、また、投資対象ファンドが支払う運用報酬が減額されることもありません。
       ブロークン・ディール費用                 投資対象ファンドに発生する可能性のある本書において記載されてい
       る実際の投資に関する一切の費用は、ブロークン・ディール(すなわち、完了していない投資)
       (以下「ブロークン・ディール」といいます。)に関しても投資対象ファンドに発生する可能性が
       あります。ブラックストーン・クレジットは、第三者(潜在的取引のカウンターパーティーまたは
       潜在的共同投資者を含みます。)からブロークン・ディール費用(すなわち完了していない投資の
       追求により発生する費用)の払い戻しを受ける義務はなく、また、多くの場合要求しないものとし
       ます。かかるブロークン・ディール費用には、リバース解約手数料、臨時費用(発生した訴訟費
       用、判決費用、出張旅費および交際費など)、共同投資に関する契約書類作成費用および法律上、
       会計上、税務上の費用および経費およびその他のデュー・デリジェンスおよび遂行に関する費用お
       よび経費などが含まれますが、これらに限定されないものとします。ブラックストーン・クレジッ
       トの単独の裁量により、かかるブロークン・ディール費用が、投資対象ファンドのみに割り当てら
       れ、その他のクライアントまたは共同投資ヴィークルが投資対象ファンドまたはブラックストーン
       関連会社またはその他のクライアントと共にかかる者の投資対象に共同投資した場合においても、
       投資を行う可能性のあったその他のクライアントまたは共同投資ヴィークルには割り当てられない
       可能性もあります。かかる場合、投資対象ファンドの費用の負担額が増加することになります。ブ
       ロークン・ディール費用が、その他のクライアントまたは共同投資ヴィークルに割り当てられる場
       合、ブラックストーン・クレジットは、かかる手数料および費用がその他のクライアントまたは共
       同投資ヴィークル(該当する場合)によって支払われるまでかかる手数料および費用を前払いする
       ものとします(金利は請求しないものとします。)。
       ブラックストーン関連会社のその他の事業活動                          ブラックストーン関連会社、その他のクライアン
       ト、それらの投資先企業および上記の人員および関連当事者は、投資対象ファンドおよびその投資
       先企業に提供した商品およびサービスに関し、手数料および報酬(業績ベース報酬およびその他の
       インセンティブ報酬を含みます。)(例えば、資産および財産の運用、投資運用、ローンの引き受
       け、シンジケーションまたはリファイナンスまたは投資、ローン・サービシング、特別サービシン
       グ、管理事務代行サービス、会社の資産の売買に関する助言サービス、投資銀行業務およびキャピ
       タル・マーケット・サービス、販売会社サービス、ファンドの管理事務代行サービス、社内の法務
       サービスおよび税務計画サービス、情報技術商品およびサービス、保険の調達、売買委託、ソ
       リューションおよびリスク管理サービス、データ抽出、管理およびサービス、およびその他の商品
       およびサービスに関する報酬を含みます。)を受け取るものとします。かかる当事者は、また、報
       酬のために、ブラックストーン関連会社、その他のクライアントおよびそれらの投資先企業および
       それらの人員および関連当事者ならびに第三者に対しても商品およびサービスを提供するものとし
       ます。ブラックストーンは、自身のイノベーション・グループにより、投資対象ファンド(                                                 1940  年
       法の要件および該当するガイダンスに従って)およびその他のクライアントおよびそれらの投資先
       企業およびブラックストーン関連会社のその他の関連当事者および第三者に商品およびサービスを
       提供することのできる事業を生み出しています。ブラックストーン関連会社に関連する事業の商品
       またはサービスに関する契約を締結することにより、投資対象ファンドおよびその投資先企業は、
       事業およびその利害関係者に経常収益を提供するだけではなく、かかる事業に重要な企業価値(投
       資対象ファンドまたは投資対象ファンドの投資主と共有されることはなく、ブラックストーン関連
       会社に直接および間接的に便益をもたらす可能性があります。)を生み出すことができます。ま
       た、ブラックストーン関連会社、その他のクライアントおよびそれらの投資先企業およびそれらの
       人員および関連当事者は、投資対象ファンドおよびその投資先企業による商品およびサービスの消
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
       費に直接関連する報酬およびその他の便益を受け取る可能性があります(追加の所有権による場合
       などを含みます。)。投資対象ファンドおよびその投資先企業は、かかる報酬およびサービスに関
       す る交渉に関連する費用(ファンド費用として取り扱われます。)を負担するものとします。ま
       た、ブラックストーン関連会社は、投資対象ファンドが参加する投資対象に関連し、または(                                                  1940
       年法に従って)投資対象ファンドが参加するジョイントベンチャーに関連し、またはブラックス
       トーン関連会社がサービスを提供する売り手またはその他の商業上のカウンターパーティーが保有
       する資産またはその他の持ち分に関連し、共同投資者が投資する資本に関連する報酬を受け取る可
       能性があります。最後に、ブラックストーン関連会社およびその人員および関連当事者は、また、
       ブラックストーンのイノベーション・グループによって生み出された紹介事業およびかかる事業に
       関連する業務に関連する報酬を受け取る可能性があります。
        投資対象ファンドは、ブラックストーン・クレジットの決定により、またファンドの運営書類に
       より許可されているとおり、ブラックストーン関連会社の人員および関連当事者が投資対象ファン
       ドおよびその投資先企業に提供するファンドの管理事務代行業務、社内の法務サービス、税務計画
       サービスおよびその他の関連サービスに関する費用(ブラックストーン関連会社が支払うはずで
       あったかかる者の報酬および関連する経費の配分を含みます。)を負担するか、または上記の「投
       資対象ファンドの自主管理」において記載されているとおり、かかる者のサービスに対し市場レー
       トで支払うものとします。かかる配分または費用は、以下の方法のいずれかに基づき計算されるも
       のとします。       (i)  人員に対し、投資対象ファンドまたはブラックストーン関連会社に関し自身が過
       去に使用した時間を定期的に記録または配分することを要求し、特定の人員が投資対象ファンドに
       関し使用した時間の割合を概算し、また、各場合において、使用した時間に基づきかかる者の報酬
       および配分可能な経費を配分するか、また市場レートで使用した時間に対する報酬を請求する方法
       (ii)  ブラックストーン関連会社が費用の公平な回収およびかかる業務の市場レートを表象すると考
       えるドル・ベースの総額(固定費または運用資産の一定比率に基づく)を算出する方法、または
       (iii)   状況によりブラックストーン関連会社が適切であると決定するその他の類似の方法。ブラッ
       クストーン関連会社の人員の中には、少数のまたは一つの投資対象ファンドおよびその他のクライ
       アントに対してのみサービスを提供する者もおり、かかる場合において、サービスに対する市場
       レートが配分可能な給与および経費を明らかに上回る場合、ブラックストーン関連会社は、かかる
       者の給与および経費を配分するために、従業員が費やした時間の大体の概算に依拠する可能性があ
       ります。ただし、いずれの方法(その選択を含みます。)も内在する利益相反を伴うものであり、
       一定の状況において、かかる業務が第三者によって提供された場合と比べて、投資対象ファンドお
       よびその投資先企業に発生した費用の方が高くなる場合もあります。
        ブラックストーン・クレジット、その他のクライアントおよびそれらの投資先企業、ならびにそ
       れらの関連会社、人員および関連当事者は、投資対象ファンドまたは投資先企業によって第三者で
       ある買い手に対し売却された投資対象に関する上記のパラグラフに記載されたサービスに関する報
       酬(業績ベース報酬またはインセンティブ報酬を含みます。)をかかる売却の完了後も引き続き受
       け取ることができます。かかる処分後の関与により、(特に売却手続きにおいて、)潜在的または
       実際の利益相反が生じる場合があります。また、ブラックストーン・クレジット、その他のクライ
       アントおよびそれらの投資先企業ならびにそれらの関連会社、人員および関連当事者は、売却時ま
       たはその後において、業務関係全体の一部として、該当する資産の持ち分を取得することができま
       す。
        ブラックストーン・クレジットは、カウンターパーティーがブラックストーン関連会社の関連会
       社であるとみなされない限り、投資対象ファンドまたはその投資先企業によって契約された商品お
       よびサービスに対する報酬が市場レートであることを確認する義務はないものとします。また、ブ
       ラックストーン関連会社の投資対象および業務は、幅広いため、ブラックストーン・クレジット
       は、投資対象ファンドおよびその投資先企業を一方の当事者とし、ブラックストーン関連会社、そ
       の他のクライアントおよびそれらの投資先企業ならびにそれらの人員および関連当事者を他方の当
       事者とするすべての商業上の取決めを認識しておくことはできません。
        上記を除き、投資対象ファンドおよび投資対象ファンドの投資主は、ブラックストーン・クレ
       ジット、その関連会社またはそれらの人員および関連当事者が受け取った一切の手数料またはその
       他の報酬または便益から(例えば、運用報酬の減額などにより)利益を受けることはできないもの
       とします。
       有価証券および貸し付け業務                 ブラックストーン、その関連会社およびそれらの関連当事者および
       人員は、随時、現在のまたは潜在的投資先企業に関連する引き受けまたは貸し付けシンジケートに
       参加するものとし、または資金調達(投資対象ファンドおよびその投資先企業によって発行された
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
       債券またはエクイティ証券の公募および/または私募に関するもの、または投資対象ファンドおよ
       びその投資先企業によって借り入れられた貸し付け代わり金に関するものを含みます。)のアレン
       ジャー    として行為する可能性があり、またはかかる投資先企業のための資金調達(ローンを含みま
       す。)をその他の方法によりアレンジすることに参加するか、またはかかる取引に関する助言を行
       なう可能性があります。かかる引き受けまたは取り決めは、ファーム・コミットメント・ベースで
       行われる可能性があり、または非コミットメント「ベスト・エフォート・ベース」で行われる可能
       性があり、また、引き受け当事者または資金調達当事者は、該当する契約において特に規定されて
       いない限り、コミットメントを行なう義務はないものとします。ブラックストーンは、また、有価
       証券(投資先企業によって発行されたローンまたは金融商品を含みます。)の買い手または売り手
       に対し、募集またはその他の類似のサービスを提供する可能性があります。また、投資対象ファン
       ドが、ブラックストーン・ブローカー・ディーラーが第三者に対するシンジケートを行なう予定の
       かかる発行銘柄の一部を投資先企業から購入する場合もあります。その結果、ブラックストーン
       は、  1940  年法の制限に従って、手数料またはその他の報酬を受け取る可能性があり、それにより、
       潜在的利益相反が生じる可能性があります。これには、例えば、共同投資ヴィークルに対するエク
       イティ・シンジケーションに関する報酬および/または手数料が含まれる可能性があります。特定
       の場合、ブラックストーン・ブローカー・ディーラーは、                               1940  年法の制限に従って、随時、幹事会
       社または引き受けシンジケート団のメンバーまたは投資対象ファンドもしくはその投資先企業のブ
       ローカー、または投資対象ファンドもしくは投資先企業のカウンターパーティーのディーラー、ブ
       ローカーもしくは助言会社として行為する可能性があり、また、投資対象ファンド、その他のクラ
       イアントまたはそれらの投資先企業から有価証券を購入するか、またはかかる者に有価証券を売却
       する可能性があり、またはかかる取引に関する助言を行なう可能性があります。また、ブラックス
       トーンは、随時、投資対象ファンド、または投資対象ファンドもしくはその投資先企業が関与する
       取引のその他の当事者のために、取引(流通市場における取引を含みます。)を行なう可能性があ
       り、これにより投資対象ファンドまたはその投資先企業または取引のカウンターパーティーがブ
       ラックストーンに手数料またはその他の報酬を支払うことになる可能性があり、それにより、潜在
       的利益相反が生じる可能性があります。これには、例えば、共同投資ヴィークルに対するエクイ
       ティ・シンジケーションに関する報酬および/または手数料が含まれる可能性があります。ブラッ
       クストーンは、適用法に従って、随時、引き受け手数料、ディスカウント、販売手数料、ローンの
       条件変更または再編に関する報酬、サービシング手数料、キャピタル・マーケット助言報酬、貸し
       付けアレンジメント手数料、資産/財産運用報酬、保険(権原保険を含みます。)手数料、コンサ
       ルティング報酬、モニタリング手数料、コミットメント・フィー、シンジケーション・フィー、オ
       リジネーション・フィー、設立手数料、運営報酬、ローン・サービシング・フィー、および資金調
       達および撤退手数料(またはそれぞれの場合において、かかる報酬に代わる払い戻し(ブラックス
       トーン、その他のクライアントまたはこれらの投資先企業が債券を購入する場合も、購入価格の割
       引の形式によるかは問いません。))または上記の業務に関連するその他の報酬を受け取る可能性
       がありますが、これらを投資対象ファンドに配分することは要求されておりません。また、投資主
       に関連する運用報酬は、通常、かかる金額によって減額されないものとします。
        したがって、ブラックストーンが、かかるその他の当事者から手数料、割引またはその他の報酬
       を受け取る限り、ブラックストーンには、随時、投資対象ファンドおよびかかる取引のその他の当
       事者に関する潜在的利益相反が生じる可能性があります。評議会は、以下の取引が投資対象ファン
       ドのために適切であると誠意をもって考え、また、投資主が投資対象ファンドの株式に関する買取
       契約に署名することによりかかるすべての取引および本書に記載されている利益相反を伴うその他
       の取引に同意する場合にのみ、自身の単独の裁量により、                                1940  年法の制限に従って、ブラックス
       トーン・ブローカー・ディーラーが、引受会社、投資対象ファンドのためのブローカーまたは投資
       対象ファンドとの取引の他方当事者のディーラー、ブローカーまたは助言会社として行為するあら
       ゆる取引を法律によって許可されている最大限度において承認するものとします。
        ブラックストーンが投資対象ファンドまたはその投資先企業の有価証券に関する幹事会社を務め
       る場合、投資対象ファンドおよびかかる投資先企業には、随時、適用される規則に基づき、募集
       後、「ロック・アップ」期間が設定される可能性があり、かかる期間中、投資対象ファンドまたは
       その投資先企業は、「ロック・アップ」により有価証券を販売することができなくなる可能性があ
       ります。これにより、投資対象ファンドおよびその投資先企業がかかる有価証券を適切な時期に処
       分する能力が損なわれる可能性があります。また、ブラックストーン・キャピタル・マーケッツ
       が、投資対象ファンドまたはその投資先企業による有価証券の販売に関する幹事会社を務める可能
       性もあります。かかる契約により、ブラックストーン・キャピタル・マーケッツが、かかる販売に
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
       関連し販売手数料またはその他の報酬を受け取る可能性があるため、利益相反が生じる可能性があ
       ります。
        ブラックストーンおよびブラックストーン・クレジットは、通常、オルタナティブ・インベスト

       メント・ファンド、不動産ファンド、ヘッジ・ファンドまたはその他の投資ヴィークル(投資対象
       ファンドの潜在的競争相手を含みます。)に投資することを許可されています。投資対象ファンド
       は、かかるあらゆる投資対象からいかなる便益も受けることはないものとします。
       PJT   2015  年 10 月 1 日に、ブラックストーンは、自身の財務および戦略助言サービス、再構築および
       再編助言サービスおよび自身のパーク・ヒル・ファンド販売事業のスピン・オフ(分社化)を行
       い、また、これらの事業をポール                   J. トーブマンによって設立された独立財務助言会社である                               PJT
       パートナーズ・インク(以下「                 PJT  」といいます。)と合併させました。                    PJT  は、ブラックストーン
       から独立して事業を行なうものとし、また、ブラックストーンの関連会社ではありませんが、ブ
       ラックストーンと          PJT  の間には、今後かなりの期間にわたって、多くの所有権の重複が生じること
       が予想されます。したがって、投資対象ファンドおよびその投資先企業を一方の当事者とし、ま
       た、  PJT  を他方の当事者とする取引に関し、利益相反が生じる可能性があります。ブラックストー
       ンと自身の以前の人員との既存の関係、および                          PJT  とブラックストーンとの間の重複する所有権お
       よび共同投資およびその他の継続する取り決めにより、ブラックストーン・クレジットが、投資対
       象ファンドまたはその投資先企業のための業務を行なうために                                  PJT  を選定または推奨することに関
       し影響を受けることが予想されます(その費用は、通常、投資対象ファンドが直接または間接的に
       負担するものとします。)。                PJT  は、もはやブラックストーンの関連会社ではないため、その関連
       会社は、ブラックストーンと                PJT  投資先企業との間の関係にかかわらず、通常、適用される運営書
       類に基づく制限を受けることなく、投資対象ファンドおよび投資先企業が                                        PJT  と取引するための手
       配を自由に行なうことができるものとします。投資対象ファンドの投資先企業(投資対象に関連し
       て設立される可能性のある特別目的事業体を含みます。)は、商品およびサービスの提供、資産の
       購入および売却ならびにその他の事項に関する投資対象ファンド、その他のクライアントおよび/
       またはそれらの投資先企業またはその他のブラックストーン関連会社との契約、取引またはその他
       の取決めのカウンターパーティーまたは参加者になることが予想されます。ブラックストーン関連
       会社は、かかる契約、取引またはその他の取決めがかかるその他のクライアントの募集および/ま
       たは運営に関する契約の要件と一致していると考えているものの、かかる契約、取引またはその他
       の取決めは、ブラックストーン・クレジットおよび/またはブラックストーンとの関連がなかった
       なら、締結されていなかった可能性が高いと言えます。これらの契約、取引またはその他の取決め
       には、ブラックストーン、ブラックストーンの関連会社(人員を含みます。)または投資先企業へ
       の報酬、手数料、サービシング手数料および/または割引が含まれますが、そのいずれも投資対象
       ファンドが支払う運用報酬を減額することはないものとします。かかる契約、取引および取決め
       は、他者に比べて一つの投資先企業にとって、より有利になる可能性があり、他者の費用負担で投
       資対象ファンドまたはその他のクライアントが便益を受ける可能性があるため、投資対象ファンド
       投資顧問会社、投資対象ファンドおよび/またはそれらそれぞれの関連会社に実際のまたは潜在的
       利益相反を生じさせる可能性があります。例えば、ブラックストーン関連会社は、投資先企業に対
       し、グループ調達(グループ購入組織など)、利益管理、権原保険および/またはその他の保険の
       保険証券(投資先企業中でプールされる可能性があり、また、規模により割引される可能性があり
       ます。)の購入およびその他の運営、管理事務または管理に関連する事項および運営上の取り組み
       に関するその他の類似の事項に関する契約を締結する機会を与える権利を有しており、これによ
       り、第三者またはブラックストーン関連会社の関連会社からの手数料または類似の支払(投資先企
       業が達成する貯蓄の一部に関連するものを含みます。)が生じる可能性があります。かかる契約、
       取引またはその他の取決めは、通常、投資対象ファンドおよび/またはかかるその他のクライアン
       トの同意もしくは直接的関与、または評議会および/または投資対象ファンドまたはかかるその他
       のクライアントの株主(投資対象ファンドによるかかる投資先企業への少数および/または非支配
       投資、または一つの投資先企業から他の投資先企業への資産の売却の場合を含みますが、これらに
       限定されないものとします。)および/またはかかるその他のクライアントの同意なしで締結され
       るものとします。かかるいずれの場合も、投資対象ファンドは、交渉プロセスには関与することは
       できないため、かかる契約、取引またはその他の取決めの条件が、かかるカウンターパーティーが
       ブラックストーン関連会社に関連していなかった場合に比べて投資対象ファンドにとって有利にな
       るという保証はありません。
        また、その他のクライアントの特定の投資先企業またはその他のクライアントが持ち分を有する
       会社が、一または複数の投資機会に関し、投資対象ファンドと競合する可能性もあります。また、
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       その他のクライアントの特定の投資先企業が、投資対象ファンドおよび/またはその投資先企業に
       悪影響を及ぼす可能性のある活動を行なう可能性もあります。後者の例として、特定の法域の法律
       お よび規則(例えば、破産、環境、消費者保護および/または労働に関する法律)により、資産お
       よび負債の分離が個別の事業体間に関するものとして認識されない可能性があり、償還請求権が、
       負債を負った事業体の資産のみにはではなく、かかる事業体と同一の経済グループの共通コント
       ロール下にある、またはかかるグループの一部であるその他の事業体の資産に対しても許可される
       可能性もあります。かかる場合、投資対象ファンドおよび/またはその投資先企業の資産が、一ま
       たは複数のその他のクライアント、それらの投資先企業および/または関連会社の債務または負債
       を支払うために使用される可能性があります。
        また、ブラックストーンおよびブラックストーンの関連会社ならびにブラックストーンの投資先
       企業は、随時、投資対象ファンドの投資戦略と一致する特定のアセット・クラスまたは産業セク
       ターに焦点を当てるその他の投資商品、ヴィークルおよびプラットフォーム(投資機会に関し投資
       対象ファンドと競合する可能性があります。)を設定する可能性があります(かかるアレンジメン
       トにより利益相反が生じる可能性があり、かかる利益相反は、必ずしも投資対象ファンドにとって
       有利なように解決されるとは限りません。)。
        特定の投資先企業は、投資先企業のみ(投資対象ファンドまたはブラックストーン関連会社もし
       くはその関連会社ではなく)が単独で運用し、また、投資対象ファンドの投資戦略と一致するア
       セット・クラスまたは産業セクター(サイバー・セキュリティーなど)に投資するヴィークルを設
       定するか、またはこれに投資する可能性があり、また、将来設定または投資する可能性がありま
       す。かかるヴィークル(ブラックストーン関連会社の関連会社とはみなされず、また、ブラックス
       トーン関連会社の方針および手続きに従わないものとします。)は、投資機会に関し投資対象ファ
       ンドと競合する可能性があります。ブラックストーン関連会社の投資先企業および関連会社も、ま
       た、投資機会に関し投資対象ファンドと競合する可能性がある、特定のアセット・クラスまたは産
       業セクター(再保険など)に焦点を当てるその他の投資商品、ヴィークルおよびプラットフォーム
       を設定する可能性があります(かかるアレンジメントにより利益相反が生じる可能性があり、かか
       る利益相反は、必ずしも投資対象ファンドにとって有利なように解決されるとは限りません。)。
       また、投資対象ファンドは、特定の投資先企業の非支配持ち分を保有する権利を有しており、これ
       により、かかる投資先企業は、投資対象ファンドのコントロールの範囲の外にある活動を行なう可
       能性があり、これにより投資対象ファンドおよび/またはその投資先企業が悪影響を受ける可能性
       があります。
        また、ブラックストーンは、                (i)  フィデリティ・アンド・ギャランティ・ライフ・インシュアラ
       ンス・カンパニー(フィデリティ・ナショナル・ファイナンシャル・インクの間接子会社)および
       その特定の関連会社(以下「                FGL  」といいます。)、           (ii)   エバーレイク・ライフ・インシュアラン
       ス・カンパニーおよびその特定の関連会社(以下「エバーレイク」といいます。)および                                                (iii)    ア
       メリカン・インターナショナル・グループ・インクの生命および退職事業を構成する特定の保険会
       社(以下「      AIG  L&R  」といいます。)を含む保険会社に投資運用サービスを提供するために(報酬
       を得るために)、特定の投資運用契約を締結しました。英文目論見書の日付現在、ブラックストー
       ンは、エバーレイクの親会社のエクイティ持ち分の                            9.9%  を保有しており、また、ブラックストー
       ン・クライアントは、エバーレイクの親会社の残りのエクイティ持ち分を保有しており、また、ブ
       ラックストーンは、           AIG  L&R  の親会社のエクイティ持ち分の                 9.9%  を保有しています。上記の保険会
       社投資運用契約には、かかる保険会社クライアントによる様々なアセット・クラスへの投資(かか
       る契約がなかったなら、投資対象ファンドに適していた可能性のある投資を含みます。)が含まれ
       ます。これにより、ブラックストーンは、ブラックストーンまたはブラックストーン・クライアン
       トが持ち分を保有する保険会社に投資運用サービスを提供することにより受け取る報酬に加えて、
       特定の場合、かかる保険会社および/またはブラックストーン・クライアントの間接所有者として
       の資格において、追加の報酬を受け取る可能性があります。将来、ブラックストーンは、投資対象
       ファンドのその他の投資先企業、その他のクライアントまたはその他の保険会社と類似の契約を締
       結する可能性があります。かかる契約により、投資対象ファンドへの投資対象の配分が削減される
       可能性があり、また、かかる契約に関連する経済的取り決めがブラックストーンにとって、投資対
       象ファンドの条件よりも有利である場合、ブラックストーンが投資対象を投資対象ファンドではな
       く、かかる投資運用契約に基づくかかる保険会社クライアントまたはその他のヴィークル/口座に
       配分するインセンティブを与えられる可能性があります。
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
        また、ブラックストーン関連会社が取締役会のメンバーを選定することができる投資先企業は、
       これにより、かかる者がかかる投資先企業の最大の利益になると考える決定を行なう受託者責任を
       投資対象ファンドおよび/またはかかる取締役に負わせることができます。投資対象ファンドとか
       か る投資先企業の利益は、一致することが多いものの、常にそうであるとは限りません。このこと
       により、取締役のかかる投資先企業およびその利害関係者に対する義務と投資対象ファンドの利益
       との間に利益相反が生じる可能性が出てきます。ブラックストーン・クレジットは、かかる利益相
       反の影響を最小限に抑えるようと努めるものとしますが、かかる利益相反が投資対象ファンドに
       とって有利になるよう解決されるという保証はありません。例えば、取締役がその役職により、重
       要な非公開情報を受け取った場合、そのことにより発行体の有価証券を売却する投資対象ファンド
       の能力が損なわれる可能性があり、それにより投資対象ファンドが悪影響を受ける可能性がありま
       す。また、投資先企業の取締役を務めているブラックストーンの従業員は、一方では投資先企業に
       対する、また、他方では投資対象ファンドに対するフィデューシャリー・デューティ(受託者責
       任)を負うものとし、また、かかる従業員は、投資対象ファンドの最大の利益または投資先企業の
       最大の利益のいずれでもない決定を行わなければならない立場にいる可能性もあります。取締役を
       務めているブラックストーンの人員は、投資先企業の投資者としての投資対象ファンドが受け取る
       リターンにマイナスの影響を及ぼす決定を投資先企業のために行う可能性があります。また、従業
       員が複数の投資先企業の取締役を務める場合、                          2 つの投資先企業間のかかる従業員のフィデュー
       シャリー・デューティ(受託者責任)により利益相反が生じる可能性があります。通常、投資対象
       ファンド投資顧問会社およびブラックストーンの人員は、投資対象ファンドから補償を受ける権利
       を有しています。
       投資先企業のサービス・プロバイダーおよびベンダー                                投資対象ファンド、その他のクライアン
       ト、上記のそれぞれの投資先企業およびブラックストーン・クレジットが、適用法に従って、以下
       のサービスの一部およびすべてを提供するために投資対象ファンドおよびその他のクライアントの
       投資先企業を利用することが予想されます。                        (a)  会社支援サービス(買掛金、売掛金、会計/監査
       に関する業務(評価支援サービスを含みます。)を含みますが、これらに限定されないものとしま
       す。)、アカウント・マネジメント、保険の調達、販売、売買委託、コンサルティング・サービ
       ス、資金管理、売掛金ファイナンシング、会社の事務サービス、住所の決定、データ管理、取締役
       サービス、資金調達/予算、人材、情報技術/システム・サポート、内部コンプライアンス/ノ
       ウ・ユアー・クライアント(顧客熟知)に関する検討および再教育、司法手続き、法律上、業務上
       の調整(すなわち、ジョイントベンチャーパートナーおよびプロパティ・マネジャーとの調整)、
       リスク管理、報告、税務、税務分析およびコンプライアンス(例えば、法人所得税および付加価値
       税に関するコンプライアンス)、トランスファー・プライシングおよび内部リスク管理、財務およ
       び評価サービスおよびその他のサービス、                       (b)  ローン・サービス(稼働しているローン、延滞ロー
       ンおよび不稼働ローンの監視、再編およびワークアウト、管理事務代行サービスおよび資金管理を
       含みますが、これらに限定されないものとします。)、                               (c)  管理サービス(すなわち、投資先企
       業、ブラックストーン関連会社または第三者(例えば、マネージャーまたはオペレーティング・
       パートナーなど)による運営サービスの管理)、                           (d)  運営サービス(すなわち、日常業務の総合管
       理)、    (e)  リスク管理(税務および財務)、                  (f)  保険の調達、販売、売買委託およびコンサルティ
       ング・サービス、および             (g)  その他のサービス。同様に、ブラックストーン・クレジット、その他
       のクライアントおよびそれらの投資先企業が、かかるサービスの一部またはすべてを提供するため
       に、投資対象ファンドの投資先企業を利用することが予想されます。投資先企業サービス・プロバ
       イダーによって行われるサービスの一部は、時には、ブラックストーン・クレジットによって行わ
       れる可能性もあり、また、その逆の場合もあります。投資対象ファンドまたはその投資先企業がそ
       の他の投資先企業サービス・プロバイダーに支払った報酬またはその他の投資先企業サービス・プ
       ロバイダーが構築した価値によって、投資対象ファンドが支払う運用報酬が減額されることはない
       ものとし、また、かかる価値が投資対象ファンドと共有されることもありません。
        投資対象ファンドおよびその他のクライアントの投資先企業(その一部が、投資対象ファンドお
       よびその投資先企業にサービスを提供することが予想されます。)には、以下が含まれますが、こ
       れらに限定されないものとし、また、将来、設立または取得される追加の投資先企業が含まれるも
       のとします。
       BTIG    BTIG  エル・エル・シー(以下「              BTIG  」といいます。)は、特定のブラックストーン事業体が
       戦略的マイノリティ投資を行なっているグローバル金融サービス会社です。                                         BTIG  は、機関投資家向
       けトレーディング・サービス、投資銀行サービス、リサーチ・サービスおよび関連するブローカ
       レッジ・サービスを提供しています。
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                                    IQ EQファンド・マネジメント(アイルランド)リミテッド(E38530)
                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
       オプティブ       オプティブ・セキュリティ・インクは、特定のブラックストーン・プライベート・エ
       クイティ・ファンドによって保有されている投資先企業であり、情報セキュリティ・サービスおよ
       び ソリューションを提供しています。
       PSAV    PSAV  インクは、特定のブラックストーン・プライベート・エクイティ・ファンドによって保
       有されている投資先企業であり、外部委託されたオーディオビジュアル・サービスおよびイベン
       ト・プロダクションを提供しています。
       レフィニティブ          2018  年 10 月 1 日に、ブラックストーンが率いるコンソーシアムが、ブラックス
       トーンが運用しているプライベート・エクイティ・ファンドがトムソン・ロイターズ・ファイナン
       シャル・アンド・リスク・ビジネスの買収を完了したことを発表しました(以下「レフィニティ
       ブ」といいます。)。            2021  年 1 月 29 日にレフィニティブは、ロンドン証券取引所グループ(以下
       「 LSEG  」といいます。)に売却され、ブラックストーン・プライベート・エクイティ・ファンド
       は、  LSEG  の少数株主持ち分を受け取りました。レフィニティブは、評価サービスを提供するプライ
       シング・サービスを運営しており、投資対象ファンドおよびその投資先企業に商品およびサービス
       を提供する可能性があります。
       クリャロス       ブラックストーンは、自身の一または複数のファンドを通して、その他のクライアン
       トが行った特定の不動産投資のオペレーティング・パートナーであるクリャロスにマイノリティ投
       資を行ないました。
       ペリドット・ファイナンシャル・サービシズ(「ペリドット」)およびグローバル・サプライ・
       チェーン・ファイナンス(「                GSCF  」)   ブラックストーンは、自身の一または複数のファンドを通
       して、ペリドットおよび             GSCF  (世界中でサプライ・チェーン・ファイナンシングおよび売掛金サー
       ビスを提供しています。)にマジョリティ投資を行ないました。
       RE テック・アドバイザーズ(「                RE  テック」)       ブラックストーンは、自身の一または複数のファ
       ンドを通して、        RE テック(エネルギー効率プログラムの確認および実行、投資リターンの計算およ
       び完成後のパフォーマンスの追跡を行なうエネルギー監査/コンサルティング会社です。)にマ
       ジョリティ投資を行ないました。
       サーマ・ホールディングス               サーマ・ホールディングス・エル・エル・シーは、特定のブラックス
       トーン・プライベート・エクイティ・ファンドによって保有されている投資先企業であり、二酸化
       炭素削減サービスおよびエネルギー管理サービスを提供しています。
       リバンテージ        リバンテージは、ブラックストーン・クライアントの投資先エンティティであり、
       企業のサポート・サービス(会計、法務、税務、財務、情報技術および人材サービスを含みます
       が、これらに限定されないものとします。)を提供しています。
       ヴァルクリー        ヴァルクリー        BTO  エビエーション・エル・エル・シー(以下「ヴァルクリー」とい
       います。)は、ブラックストーンの関連会社であり、航空スペースの投資対象に関する資産運用お
       よびローン・サービシング・ソリューションを提供しています。かかる投資対象に関しヴァルク
       リーが提供する資産運用サービスには、開発、運用および処分およびその他の関連サービス(例え
       ば、販売、財務、管理事務代行、法務およびリスク管理など)が含まれますがこれらに限定されな
       いものとします。かかるサービスの提供に対して、ヴァルクリーは、自身のマネジメント・チーム
       に支払われるインセンティブ・ベース報酬を含む報酬(第三者に支払われるはずであった報酬)を
       受け取ります。上記およびブラックストーンによるヴァルクリーの所有権により、ブラックストー
       ンは、(ヴァルクリーがかかる報酬を受け取ることが予想されるため、)より多くの航空関連取引
       に参加し、これを追求するインセンティブを与えられる可能性があります。かかるサービスを行な
       うためにヴァルクリーを利用することにより、ブラックストーンの社内経費およびかかるサービス
       を行なうはずであった従業員に対する報酬費用が削減されることになります。これにより、(ブ
       ラックストーンは、ヴァルクリーが第三者によって提供されるサービスと同等またはそれ以上の
       サービスを提供すると考えているものの、)ブラックストーンが航空関連取引を行い、かかるサー
       ビスの遂行のためにヴァルクリーを利用するインセンティブを与えられるという固有の利益相反が
       生じる可能性があります。
        投資対象ファンドおよびその投資先企業は、投資対象ファンドまたはその他のクライアントに
       よって所有されている一または複数のサービス・プロバイダーおよびベンダーに報酬を支払うもの
       とします(これらのマネジメント・チームおよびその他の関連当事者に支払うインセンティブ・
       ベース報酬による場合を含みます。)。ある投資先企業または投資対象ファンドもしくはその他の
       クライアントの資産に関し支払われるインセンティブ・ベース報酬は、その他の投資先企業または
       投資対象ファンドおよびその他のクライアントの資産に関し支払われるインセンティブ・ベース報
       酬とは、異なります。これにより、マネジメント・チームまたはその他の関連当事者が他の資産お
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       よび投資先企業に比べ、特定の資産および投資先企業に、より強いインセンティブを有する可能性
       があり、また、特定の資産および投資先企業のパフォーマンスにより、その他の資産および投資先
       企 業にもサービスを提供しているマネジメント・チームを維持しようというインセンティブが生じ
       る可能性があります。投資対象ファンドまたはその他のクライアントによって所有されているまた
       はコントロールされているかかるサービス・プロバイダーまたはベンダーの一部は、投資対象ファ
       ンドおよびその投資先企業に対し、商品およびサービスについて、類似の商品およびサービスの市
       場で採用されているレートとほぼ一致したレートで支払を請求する可能性があります。本書の「ブ
       ラックストーン関連会社の関連サービス・プロバイダー」における市場レートの決定に関する記載
       は、投資先企業サービス・プロバイダーの手数料および費用にも同様に適用されるものとします
       (市場で採用されているレートとほぼ一致したレートで請求される場合)。投資対象ファンドまた
       はその他のクライアントによって所有および/またはコントロールされているその他のサービス・
       プロバイダーまたはベンダーは、費用を実費精算、ノー・プロフィット、またはブレイク・イーブ
       ン・ベースでパス・スルーする可能性があり、かかる場合、サービス・プロバイダーは、投資対象
       ファンドおよびその投資先企業の便益のために行った業務に直接関連する費用および経費および関
       連する税金費用およびサービス・プロバイダーの経費(給与、賃金、手当および出張旅費、販売お
       よび広告に関する手数料および費用、法律上および会計上の費用および支出金およびその他の専門
       家に関する費用および支出金、オフィス・スペースおよび機器、保険料、テクノロジーに関する費
       用(ハードウェアおよびソフトウェア費用を含みます。)、従業員を雇用するための人材会社の利
       用に関する費用、デュー・デリジェンスに関する費用、                              1 回限りの費用(投資先企業の設立および
       清算に関する費用を含みます。)、限定的期間に関するまたは臨時の費用(設立費用またはテクノ
       ロジー整備費用、          1 回限りのテクノロジーおよびシステム実行費用、従業員の新人研修および退職
       に関する費用、         IPO  の準備費用およびその他のインフラ費用など)、税金およびその他の維持費用
       および資本支出を含みます。)の割当をかかる者に配分するものとします。上記の費用のいずれか
       は(かかる費用が長期間において償却される場合を含みます。)、特定の期間に配分されたとして
       も、特定の状況においては、かかる期間外に発生した業務に関連しているため、また、特定の状況
       においては、特定のサービスに関連しているものではなく、一般管理費の性質のものであるため、
       投資対象ファンドが、サービスに対する手数料の自身の比例按分負担分を上回る金額を支払うこと
       になる可能性もあります。サービスが提供された事業体および資産の間の経費の配分は、様々な方
       法(上記の「コスト」ベース、「時間‐分配」ベース、「ユニット当たり」ベース、「平方フィー
       ト当たり」ベース、または「定率」ベースが含まれますが、これらに限定されないものとしま
       す。)のいずれかに基づくことが予想され、また、サービスが提供された事業体および資産間でか
       かる経費が配分される際に用いられる特定の方法は、提供されたサービスの種類および関係するア
       セット・クラスにより異なることが予想され、また、特定の状況によっては、期間によって、変更
       される可能性もあります。異なる配分方法が採用された場合、投資対象ファンドおよびその投資先
       企業が、より少ない(またはより多い)費用および経費を負うことになるという保証はありませ
       ん。特定の場合、特に、かかるサービス・プロバイダーおよびベンダーがヨーロッパまたはアジア
       に拠点を有している場合、かかるサービス・プロバイダーおよびベンダーは、投資対象ファンドお
       よびその投資先企業に対し、商品およびサービスの費用に加えて、トランスファー・プライシング
       費用、またはその他の税務上、法務上、規制上、会計上またはその他の理由による費用の一定比率
       を請求するものとします。また、投資対象ファンドおよびその投資先企業は、投資対象ファンドま
       たはその他のクライアントによって所有されている一または複数のサービス・プロバイダーおよび
       ベンダーに(これらのマネジメント・チームおよびその他の関連当事者に支払うインセンティブ・
       ベース報酬により)報酬を支払う可能性があります。ある投資先企業または投資対象ファンドもし
       くはその他のクライアントの資産に関し支払われるインセンティブ・ベース報酬は、その他の投資
       先企業または投資対象ファンドおよびその他のクライアントの資産に関し支払われるインセンティ
       ブ・ベース報酬とは、異なります。これにより、マネジメント・チームまたはその他の関連当事者
       が他の資産および投資先企業に比べ、特定の資産および投資先企業に、より強いインセンティブを
       有する可能性があり、また、特定の資産および投資先企業のパフォーマンスにより、その他の資産
       および投資先企業にもサービスを提供しているマネジメント・チームを維持しようというインセン
       ティブが生じる可能性があります。ブラックストーン・クレジットは、常に、提供されたサービス
       に関する実費精算、ノー・プロフィット、またはブレイク・イーブン・ベースの費用またはインセ
       ンティブ・ベース報酬に関するベンチマーキング分析を行うわけではなく、または、第三者による
       検証を取得するわけではありません。投資対象ファンドまたはその他のクライアントによってコン
       トロールされていない投資先企業サービス・プロバイダーによって請求された金額が、市場レート
       と一致しているという保証はなく、また、かかる請求金額に関しベンチマーキング、検証またはそ
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       の他の分析が行われるという保証もありません。ベンチマーキングが行われた場合、関連する費用
       は、投資対象ファンド、その他のクライアントおよびこれらそれぞれの投資先企業が負担するもの
       と し、運用報酬が減額されることはありません。投資先企業サービス・プロバイダーは、特定の状
       況において、他の投資先企業に自身の責任の一部を再委託するものとします。かかる場合、該当す
       る再受託者は、再受託者が提供したサービスに関する手数料(または実費精算方式の場合は、配分
       可能な費用および経費)を投資先企業に請求することができます。投資先企業は、実費精算、
       ノー・プロフィット、またはブレイク・イーブン・ベースで請求する場合、上記のとおりその他の
       手数料および費用を配分する際、かかる費用および経費を配分するものとします。同様に、その他
       のクライアント、それらの投資先企業およびブラックストーン・クレジットは、サービスを提供す
       るために投資対象ファンドの投資先企業を利用することが予想され、かかる投資先企業は、通常、
       上記と同様の方法で、サービスに関する支払を請求するものとしますが、投資対象ファンドおよび
       その投資先企業は、通常、かかる利用前に発生したかかる投資先企業に関する費用(設立費用また
       はテクノロジー整備費用など)の払い戻しを受けることはできないものとします。かかるサービ
       ス・プロバイダーによって行われたサービスの一部は、随時、ブラックストーン・クレジットに
       よって行われる可能性もあり、また、その逆の可能性もあります。投資対象ファンドまたはその投
       資先企業がかかるサービス・プロバイダーに支払う報酬により、投資対象ファンド投資顧問会社に
       支払われる運用報酬が減額されることはありません。
        投資対象ファンドまたはその投資先企業から関連サービス・プロバイダーに支払われる報酬が、
       市場レートに基づく場合、かかる報酬は、該当するサービス・プロバイダーが負担した費用に基づ
       くものではないため、かかるサービス・プロバイダーの利益になる可能性が高いと言えます。サー
       ビス・プロバイダーが、ブラックストーン・クレジットの関連会社である場合、かかる取り決めの
       条件を決定する際、ブラックストーン・クレジットに利益相反が生じる可能性があります。非関連
       第三者が、より低いレートを請求しないという保証はありません。
       サービス・プロバイダー、ベンダーおよびその他のカウンターパーティー一般                                           投資対象ファンド
       およびその投資先企業の特定の第三者アドバイザーおよびその他のサービス・プロバイダーおよび
       ベンダーまたはそれらの関連会社(会計士、管理事務代行会社、支払事務代行会社、資産保管会
       社、貸し手、銀行、ブローカー、弁護士、コンサルタント、タイトル・エージェント、および投資
       銀行または商業銀行を含みます。)は、ブラックストーン関連会社、投資対象ファンドまたはその
       他のクライアントによって所有されているか、またはブラックストーン関連会社、その他のクライ
       アントおよびそれらのそれぞれの投資先企業および関連会社および人員に商品もしくはサービスを
       提供しているか、またはかかる者とその他の事業上、個人的、財務上のもしくはその他の関係を有
       しています。上記のかかるアドバイザーおよびサービス・プロバイダーは、投資対象ファンドの投
       資者、投資対象ファンド投資顧問会社の関連会社、資金調達源および投資機会の源泉、または共同
       投資者または商業上のカウンターパーティーまたはブラックストーン関連会社および/またはその
       他のクライアントが投資を行なう事業体である可能性があり、また、投資対象ファンドおよび/ま
       たはかかる事業体による支払が間接的にブラックストーン関連会社、その他のクライアントおよび
       それらそれぞれの投資先企業または関連会社または人員に便益をもたらす可能性があります。ま
       た、投資対象ファンドおよびその投資先企業のアドバイザー、貸し手、投資者、商業上のカウン
       ターパーティー、ベンダーおよびサービス・プロバイダー(それらの関連会社または人員を含みま
       す。)は、ブラックストーン関連会社、その他のクライアントおよびそれらそれぞれの投資先企業
       または上記の関連会社、人員またはかかる人員の家族とその他の商業上のまたは個人的関係を有す
       る可能性もあります。
        ブラックストーン関連会社は、かかるサービス・プロバイダーおよびベンダーに関する自身の知
       識(かかる知識は、一般的に、ブラックストーン関連会社との間に他の関係を有するサービス・プ
       ロバイダーおよびベンダーの場合に多くなります。)に基づき、自身がその状況において、最も適
       切であると考えるサービス・プロバイダーおよびベンダーを選定しますが、サービス・プロバイ
       ダーおよびベンダーとブラックストーン関連会社との上記の関係が、投資対象ファンドまたは投資
       先企業のためのサービスを提供するかかるアドバイザーまたはサービス・プロバイダーをブラック
       ストーン関連会社が適用法に従って、選定、推奨または設立するかを決定する際、ブラックストー
       ン関連会社に影響を及ぼす可能性があります(その費用は、通常、投資対象ファンドが直接または
       間接的に負担するものとします。)。また、かかる関係により、ブラックストーン関連会社が、第
       三者よりもかかるサービス・プロバイダーを利用する、利益相反がなかった場合に比べより頻繁に
       かかるサービス・プロバイダーおよびベンダーのサービスを利用する、または利益相反がなかった
       場合に比べかかるサービス・プロバイダーおよびベンダーにより高い報酬または手数料を支払うイ
       ンセンティブを与えられることが予想されます(これにより、投資対象ファンドがより高い報酬お
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       よび費用を負担することになります。)。かかるインセンティブは、サービス・プロバイダーおよ
       びベンダーの経常収益および/または事業価値の向上によって高められる可能性があります。ま
       た、  ブラックストーン関連会社は、かかる機会を実現するために、サービス・プロバイダーおよび
       ベンダーに投資するか、またはこれらを設立するインセンティブを有するようになることが予想さ
       れます。
        ブラックストーン関連会社は、同一のサービスに関し、投資対象ファンドおよびその投資先企業
       のためにブラックストーン関連会社が締結する取り決めに比べて、ブラックストーン関連会社自身
       にこれより低いレートまたはディスカウントを提供するアドバイザー、ベンダーまたはサービス・
       プロバイダーとは、取り決めを締結しないことを慣行としています。しかしながら、完了していな
       い取引に関する法的費用は、ディスカウント・レートで請求されることが多く、投資対象ファンド
       およびその投資先企業が特定の法律事務所との間で完了している取引の比率が、ブラックストーン
       関連会社よりも高い場合、投資対象ファンド、その他のクライアントおよびそれらの投資先企業お
       よび株主が、間接的に、ブラックストーン関連会社、投資対象ファンドその他のクライアントおよ
       びそれらの投資先企業よりも、かかる法律事務所のサービスに関し、より高い純実効レートで料金
       を支払うことになる可能性があります。また、アドバイザー、ベンダーおよびサービス・プロバイ
       ダーは、異なる種類のサービスに関し、異なる料金を請求する、または異なる取り決めを締結する
       ことが多いと言えます。例えば、アドバイザー、ベンダーおよびサービス・プロバイダーは、案件
       の複雑さおよびこれを取り扱うために必要な専門知識および時間に基づき報酬を請求することが多
       いと言えます。したがって、投資対象ファンドおよびその投資先企業によって利用されている種類
       のサービスが、ブラックストーン関連会社、その他のクライアントおよびそれらの投資先企業、な
       らびにそれらの関連会社および人員によって利用されている種類のサービスと異なる場合、投資対
       象ファンドおよびその投資先企業が、かかる他の者によって支払われている金額または料金とは異
       なる金額または料金を支払うことになることも予想されます。同様に、ブラックストーン関連会
       社、投資対象ファンド、その他のクライアントおよびそれらの投資先企業および関連会社が、随
       時、ベンダーおよびその他の類似のカウンターパーティー(かかるカウンターパーティーがブラッ
       クストーン関連会社と関連しているか、関連していないかを問わないものとします。)との間で、
       かかるカウンターパーティーが特定の状況において、かかるカウンターパーティーの商品または
       サービスに関し、特定の要因(かかるカウンターパーティーとブラックストーン関連会社、投資対
       象ファンドおよびその投資対象および/または投資先企業との間で締結された取引の総額を含みま
       すが、これに限定されないものとします。)またはその他の要因により、より低い料金を請求す
       る、(または手数料を請求しない)またはディスカウントまたはリベートを提供する契約またはそ
       の他の取り決めを締結することが予想されます。
        適用法に従って、投資対象ファンド、その他のクライアントおよびそれらの投資先企業が、上記
       のサービス・プロバイダーおよびベンダーが特定の状況においてサービスを提供する第三者との間
       でジョイントベンチャー契約を締結することが予想されます。かかる一部の場合において、第三者
       ジョイントベンチャーパートナーが、上記のとおり配分される手数料、費用および経費の比例按分
       負担分を支払わないよう、交渉する可能性があり、かかる場合、投資先企業サービス・プロバイ
       ダーのサービスを利用する投資対象ファンド、その他のクライアントおよびそれらの投資先企業
       が、直接または間接的に差額を支払うか、または、投資先企業サービス・プロバイダーが、差額と
       同等の損失を被ることになります。
        ブラックストーン関連会社は、随時、ファンドおよび投資対象を提供するサービス・プロバイ
       ダーに、通常、市場レートおよび/または独立当事者間ベースで(および/または最善の執行ベー
       スで(適用可能な場合))、投資対象ファンド、投資先企業および非関連事業体の事業に関し、ブ
       ラックストーン関連会社の関連サービス・プロバイダーを利用するよう促す可能性があります。こ
       の慣行により、ブラックストーン関連会社の関連サービス・プロバイダーが追加の業務を与えられ
       ることになり、ブラックストーン関連会社が間接的便益を与えられるため(また、投資対象ファン
       ドの運用報酬は減額されないため)、利益相反が生じる可能性があります。
        投資対象ファンド、その他のクライアントおよび/または投資先企業にサービスを提供している
       特定の投資先企業または投資対象ファンドおよび/またはその他のクライアントの資産は、投資対
       象ファンドおよび/またはその他のクライアントの間で(投資対象ファンドがかかる譲渡の売り手
       または買い手である可能性があります。)最低の対価または対価なしで(これを確認するための第
       三者による評価に基づく。)譲渡される可能性があります。かかる譲渡により、ブラックストー
       ン・クレジットに実際のまたは潜在的利益相反が生じる可能性があります。
       ブラックストーン関連会社の関連サービス・プロバイダー                                投資対象ファンド、ブラックストーン
       関連会社および/または投資先企業の一部のアドバイザーおよびその他のサービス・プロバイダー
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       またはそれらの関連会社(会計士、管理事務代行会社、貸し手、銀行、ブローカー、弁護士、コン
       サルタントおよび投資銀行または商業銀行を含みます。)は、ブラックストーン関連会社、その関
       連 会社および投資先企業にも商品もしくはサービスを提供しているか、またはかかる者とも事業
       上、個人的、財務上のもしくはその他の関係を有しています。かかるアドバイザーおよびサービ
       ス・プロバイダー(またはそれらの関連会社)は、投資対象ファンドの投資者、ブラックストーン
       関連会社の関連会社、投資機会の源泉、共同投資者または商業上のカウンターパーティーおよび/
       またはブラックストーン関連会社および/または投資対象ファンドが投資を行なう投資先企業であ
       る可能性があり、これにより、投資対象ファンドおよび/またはかかる事業体による支払が間接的
       に投資対象ファンドおよび/またはその関連会社(ブラックストーン関連会社およびその他のクラ
       イアントを含みます。)に便益をもたらす可能性があります。かかるサービス・プロバイダーおよ
       びベンダーによって請求される手数料によって、投資対象ファンド投資顧問会社に支払われる運用
       報酬が減額されることはありません。また、ブラックストーン関連会社、その他のクライアントお
       よびそれらの投資先企業およびそれらの関連会社ならびに関係当事者は、ブラックストーン関連会
       社のかかる関連会社のサービスを利用するものとします(異なる料金での利用も含みます。)。ブ
       ラックストーン関連会社は、自身の関連会社によって提供されるサービスは、第三者によって提供
       されるサービスと同等またはそれ以上であると考えているものの、ブラックストーン関連会社は、
       かかる関連会社の利用により直接便益を受けるため、上記のような固有の利益相反が生じる可能性
       があります。
        ブラックストーン関連会社は、ブラックストーンの投資チームおよび投資先企業が引き受け業務
       および資本市場助言サービスを提供するために利用することができる多くの様々な事業部門(ブ
       ラックストーン・キャピタル・マーケッツ・グループを含みます。)を有しているため、単一のビ
       ジネス・ラインのみを有する場合に比べ、より多くの実際のおよび潜在的利益相反にさらされ、ま
       た、より厳しい規制上の監督、より多くの法律上のおよび契約上の制限に服することになります。
       ブラックストーンが適切であると判断する範囲内において、特定の場合において、利益相反軽減戦
       略(例えば、内部情報障壁もしくは回避、開示または投資対象ファンド投資顧問会社が適切である
       と判断するその他の手段)がとられる可能性があります。特定の投資対象に関し、通常、市場レー
       トと同等の報酬(投資対象ファンド投資顧問会社またはその関連会社が決定します。)を受け取る
       ことが予想されるブラックストーン関連会社の関連サービス・プロバイダーには、以下が含まれま
       す。
       ・ アクイコアー        アクイコアーは、不動産の主要なメトリクスを追跡、分析および予測するクラウ
       ド・ベース・プラットフォームであり、エネルギー消費の削減に焦点を当てています。ブラックス
       トーンは、アクイコアーにマイノリティ投資を行なっています。
       ・ エクイティ・ヘルスケア              エクイティ・ヘルスケア・エル・エル・シー(以下「エクイティ・ヘ
       ルスケア」といいます。)は、ブラックストーンの関連会社であり、医療給付制度およびその他の
       関連サービスに関する標準的管理事務サービス・プロバイダーおよび保険会社と、費用の割引、
       サービスの質のモニタリング、データ・サービスおよびクリニカル・コンサルティングに関する交
       渉を行なっています。エクイティ・ヘルスケアは、自身のクライアント参加者(非関連第三者を含
       みます。)の複合的購買力を有するため、投資先企業自身が個別ベースで確保できるプライシング
       条件よりも有利であると考えられるプライシング条件の交渉を行なうことができます。投資対象に
       提供されるサービスに関し、エクイティ・ヘルスケアが受け取る報酬により、投資対象ファンドが
       支払う運用報酬が減額されることはありません。
       ・ LNLS   レキシントン・ナショナル・ランド・サービシズ(以下「                                LNLS  」といいます。)は、ブ
       ラックストーンの関連会社であり、                   (i)  権原保険のファシリテーションおよび発行に関するタイト
       ル・エージェントとして行為し、                  (ii)   権原保険会社のための権原サポート・サービスを提供して
       おり、また、       (iii)    投資対象ファンド、その他のクライアントおよびそれらの投資先企業、関連会
       社および関連当事者ならびに第三者による投資に関するエスクロー・エージェントとして行為して
       います。かかる業務に対し、                LNLS  は、第三者に支払われるはずであった報酬を受け取ります。                                LNLS
       が、投資対象ファンドが参加する取引に関与する場合、ブラックストーンは、マーケット・データ
       を入手することができる範囲内で該当する価格をベンチマークするものとします(ただし、                                                 LNLS  が
       かかるサービスを、保険料またはエスクロー・フィー(該当する場合)が州によって規制されてい
       る州において提供する場合、または                   LNLS  が権原保険会社のシンジケート(保険料が他の権原保険会
       社またはそれらの代理店によって交渉されます。)の一部である場合を除きます。)。
       ・ レフィニティブ         上記の「      投資先企業のサービス・プロバイダーおよびベンダー                             」をご参照下さ
       い。
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        特定のブラックストーン関連サービス・プロバイダーおよびこれらそれぞれの人員は、投資対
       象、売却またはその他の取引高に関し、マネジメント上の昇進、インセンティブ報酬およびその他
       の 業績ベース報酬を受けるものとします。また、ブラックストーン関連サービス・プロバイダー
       が、該当する事象に関する業務を行っている人員に関し配分される経費に基づく費用および経費
       (給与、手当およびその他の類似の費用を含みます。)を請求することが予想されます。
        かかる関係に関連し、ブラックストーン・クレジットおよび評議会(適用法により要求された場
       合)は、様々なファクター(通常、非関連サービス・プロバイダーとのブラックストーン・クレ
       ジットの経験、ベンチマーキング・データおよびブラックストーン・クレジットが状況により適切
       であると判断するその他の方法が含まれることが予想されます。)を考慮し、同等の市場レート
       (すなわち、ブラックストーン・クレジットが、該当する市場および特定の類似の市場における
       レートを反映していると判断する範囲内のレート(類似の企業のレートの中央値と同等またはそれ
       より低いとは限らないものとし、また、特定の状況においては、かかる範囲の中の最高レートにな
       ることが予想されます。)を決定するものとします。ベンチマーキングに関しては、ブラックス
       トーン・クレジットは、該当する市場または類似の市場において、ブラックストーン関連会社に
       よって提供されているサービスと類似したサービスについて第三者によって請求されているまたは
       提示されているレートに関するベンチマーキング・データを取得することが多いものの、多くの理
       由(かかるサービスの提供者または利用者の大規模な市場がない、またはかかるサービスの機密性
       またはかかるサービスが特注であるという性質(例えば、様々な資産に関し、様々なサービスが提
       供される可能性があります。)などの理由を含みますが、これらに限定されないものとしま
       す。))により、適切な比較を入手することができない可能性があります。また、ベンチマーキン
       グ・データは、アセット・バイ・アセット・ベースで決定されるのではなく、市場全体および幅広
       い業界の動向に基づくものです。したがって、ベンチマーキング・データは、投資対象ファンドに
       よって当該時に投資された個別の資産の特定の特性(場所または規模など)、または提供された
       サービスの特定の特性を考慮するものではありません。また、ブラックストーン関連会社の関連
       サービス・プロバイダーと類似の範囲および規模の(ベンチマーキング分析の対象である)サービ
       スを提供する類似の第三者サービス・プロバイダーを識別することは難しい可能性があります。こ
       れらの理由により、かかる市場比較によって、類似のサービスに関する正確な市場条件が得られな
       い可能性もあります。ベンチマーキング・データを得るための費用は、投資対象ファンド、その他
       のクライアントおよびそれらそれぞれの投資先企業が負担するものとし、また、運用報酬が減額さ
       れることはありません。最後に、特定の状況において(特定の商品またはサービスに関する価格が
       法律により定められている(例えば、料金が規制されている州における権原保険など)、またはか
       かる商品またはサービスを提供する類似のサービス・プロバイダーが存在しないとブラックストー
       ン・クレジットが判断した、またはブラックストーン・クレジットが第三者によるベンチマーキン
       グを参考にすることなく、決定を行うことのできる適切なマーケット・データ(ブラックストーン
       関連会社の関連サービス・プロバイダーの第三者クライアントからのデータ(ベンチマーキング分
       析の対象である)を含みます。)を入手することができるなどの理由を含みます。)ブラックス
       トーン・クレジットが第三者によるベンチマーキングが不要であると判断することも予想されま
       す。例えば、特定の状況において、ブラックストーン関連会社の関連サービス・プロバイダーまた
       は投資先企業サービス・プロバイダーが第三者にサービスを提供する可能性があり、かかる場合に
       おいて、かかる第三者に請求される料金が投資対象ファンド、その他のクライアントおよびそれら
       それぞれの投資先企業に請求される料金と一致する場合、かかる料金に関する個別のベンチマーキ
       ング分析は、行われなくなることが予想されます。ブラックストーン関連会社の関連サービス・プ
       ロバイダーによって行われたサービスの一部は、時には、ブラックストーン関連会社によっても行
       われる可能性もあり、その逆の場合もあります。投資対象ファンドまたはその投資先企業が、ブ
       ラックストーン関連会社の関連サービス・プロバイダーまたはベンダーに支払った報酬またはブ
       ラックストーン関連会社の関連サービス・プロバイダーまたはベンダーに構築された価値によっ
       て、運用報酬が減額されることはありません。ブラックストーン関連会社の関連サービス・プロバ
       イダーに関連するかかる利益相反が、必ずしも投資対象ファンドにとって有利なように解決される
       とは限らず、また、株主が、かかる利益相反に関する通知または開示を受け取る権利を有していな
       い可能性もあります。
        アドバイザーおよびサービス・プロバイダーまたはそれらの関連会社は、異なる種類のサービス
       に関し、異なる料金を請求する(市場レートを下回る場合または無料の場合を含みます。)、また
       は異なる取り決めを締結することが多いと言えます。例えば、ある種類の業務に関するサービス・
       プロバイダーの報酬は、案件の複雑さおよびサービス・プロバイダーに要求される専門知識および
       要求により異なります。したがって、投資対象ファンドおよび/またはその投資先企業によって利
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       用されている種類のサービスが、ブラックストーン関連会社およびその関連会社(人員を含みま
       す。)によって利用されている種類のサービスと異なる場合、ブラックストーン・クレジットおよ
       び/  またはブラックストーンまたはそれらそれぞれの関連会社(人員を含みます。)が、投資対象
       ファンドおよび/または投資先企業によって支払われている金額または料金とは異なる金額または
       料金を支払うことになる可能性もあります。しかしながら、ブラックストーン・クレジットおよび
       その関連会社には、同一のサービスに関し、投資対象ファンド、その他のクライアントおよびそれ
       らの投資先企業に提供される料金よりも低い料金または割引を提供するアドバイザーまたはサービ
       ス・プロバイダーとは、取り決めを締結しないという従来からの慣行があります。また、アドバイ
       ザーおよびサービス・プロバイダーは、ブラックストーンまたはブラックストーン・クレジットの
       従業員とはみなされないにもかかわらず、ブラックストーン関連会社およびその関連会社(投資対
       象ファンド、その他のクライアントおよびそれらの投資先企業を含みます。)のみにサービスを提
       供する可能性があります。同様に、ブラックストーン、ブラックストーン・クレジット、それらの
       各関連会社、投資対象ファンド、その他のクライアントおよび/またはそれらの投資先企業が、随
       時、ベンダーおよびその他の類似のカウンターパーティー(かかるカウンターパーティーがブラッ
       クストーン関連会社と関連しているか、関連していないかを問わないものとします。)との間で、
       かかるカウンターパーティーがかかるカウンターパーティーの商品またはサービスに関し、特定の
       要因(かかるカウンターパーティーとブラックストーン関連会社、その関連会社、投資対象ファン
       ド、その他のクライアントおよびそれらの投資先企業との間で締結された取引の総額を含みま
       す。)またはその他の要因により、より低い料金を請求する、(または手数料を請求しない)また
       はディスカウントまたはリベートを提供する契約またはその他の取り決めを締結することが予想さ
       れます。
        また、投資銀行またはその他の金融機関およびブラックストーンの従業員が投資対象ファンドの
       投資者になる可能性もあります。かかる金融機関および従業員は、投資対象ファンドに便益をもた
       らす可能性のある情報およびアイディアの潜在的源泉です。ブラックストーンは、投資対象ファン
       ドによるかかる情報の不適切な使用を防止するために合理的に策定した手続を有しています。
       投資先企業との取引            ブラックストーン関連会社、投資対象ファンドの投資先企業およびその他の
       クライアントは、様々な業界における事業を行っており、また、中でも、投資対象ファンドおよび
       その投資先企業に商品およびサービスを提供しており、また、投資対象ファンドおよびその投資先
       企業と契約を締結しています。また、ブラックストーン関連会社は、かかる紹介アレンジメントを
       実行するためにかかる会社とジョイントベンチャーを設立する可能性もあります。例えば、かかる
       アレンジメントには、ジョイントベンチャーの設立またはブラックストーン関連会社を一方の当事
       者とし、投資対象ファンドの投資先企業、その他のクライアントの投資先企業または第三者を他方
       の当事者とするその他の事業アレンジメントが含まれる可能性があります。かかる契約に従って、
       ジョイントベンチャーまたは事業体は、ブラックストーン関連会社によってジョイントベンチャー
       または事業体に紹介された投資対象ファンドの投資先企業(およびその他のクライアントの投資先
       企業)にサービス(会社支援サービス、ローン管理サービス、管理サービス、運営サービス、継続
       的口座サービス(例えば、銀行との相互関係および調整および顧客熟知の要件に関するサービ
       ス)、リスク管理サービス、データ管理サービス、コンサルティング・サービス、売買委託サービ
       ス、保険の調達、販売、仲介およびコンサルティング・サービスおよびその他のサービスを含みま
       す。)を提供します。ブラックストーン関連会社、投資対象ファンド、およびその他のクライアン
       トおよびそれらそれぞれの投資先企業および人員ならび上記の関連当事者は、かかる会社または事
       業の顧客基盤(これにより投資対象ファンドまたはその他のクライアントが保有する投資対象の価
       値(これはまた、ブラックストーン関連会社のかかるジョイントベンチャーまたは事業への参加に
       よりブラックストーン関連会社に金銭的利益をもたらすことになります。))を増強するために、
       またはかかる紹介が、特定の状況において、投資対象ファンドおよび/またはその他のクライアン
       トの投資先企業による参加に関連する紹介を行なう当事者に金銭的利益(現金の支払、追加のエク
       イティ所有権、収益分配への参加および/またはマイルストーンなど)をもたらすため、投資対象
       ファンドまたはその他のクライアントの投資先企業に推薦または紹介を行なうことが予想されま
       す。かかるジョイントベンチャーまたは事業体は、かかる投資先企業から取得したデータを使用す
       ることができます。投資対象ファンドおよび株主は、通常、投資対象ファンドおよびその投資先企
       業の紹介によりブラックストーン関連会社、その他のクライアントおよびそれらの投資先企業に発
       生したあらゆる手数料、経済的利益、エクイティまたはその他の便益の分配を受け取ることはない
       ものとします。また、かかるアレンジメントに関連してブラックストーン関連会社に行われた支払
       により、投資対象ファンド投資顧問会社に支払われる運用報酬が減額されることはありません。し
       かしながら、適用されるアレンジメントの規定により、投資対象ファンドまたはその投資先企業
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       が、ブラックストーン関連会社の単独の裁量により決定する構造および配分方法に基づき、金銭的
       インセンティブ(場合によって、現金の支払、追加のエクイティ所有権、収益分配への参加およ
       び/  またはマイルストーンを含みます。)の一部またはすべての分配を受け取る場合もあります。
       逆に、投資対象ファンドまたはその投資先企業の一つが推薦または紹介を行なう当事者である場
       合、類似の種類の推薦および/または紹介に適用される金銭的インセンティブ(場合によって、現
       金の支払、追加のエクイティ所有権、収益分配への参加および/またはマイルストーンを含みま
       す。)のすべてを投資対象ファンドまたはその投資先企業の一つが受け取るのではなく、かかる金
       銭的インセンティブ(場合によって、現金の支払、追加のエクイティ所有権、収益分配への参加お
       よび/またはマイルストーンを含みます。)は、参加するその他のクライアントまたはそれらそれ
       ぞれの投資先企業に分配される可能性があります。ブラックストーン関連会社は、投資対象ファン
       ドが投資を行なうことを検討している会社(最終的に投資を行わないことを選択したものも含みま
       す。)を含む第三者会社と商業上の関係を結ぶことを許可されています。例えば、ブラックストー
       ン関連会社は、かかる会社と紹介者契約を締結する可能性があり、これにより、ブラックストーン
       関連会社は、かかる会社から報酬またはエクイティ持ち分を得ることと引き換えに、かかる会社を
       非関連第三者(現在および過去の投資先企業およびその他のクライアントの投資先企業および/ま
       たはそれらそれぞれの従業員を含む可能性があります。)に紹介します。ブラックストーン関連会
       社は、かかる商業上の関係により、金銭的利益を得る可能性があるものの、予定していた投資に関
       連して発生したブロークン・ディール費用の払い戻しを行なう義務はないものとし、また、かかる
       アレンジメントは、投資対象ファンド投資顧問会社に支払われる運用報酬および本書に別途記載さ
       れる規定の対象にはならないものとします。
        また、ブラックストーン関連会社またはその関連会社は、随時、投資先企業にサービスを提供す
       る、または投資先企業と別途契約を締結する会社または事業体(かかる者がブラックストーン関連
       会社の「関連会社」でない場合も)のエクイティまたはその他の投資対象を保有するものとしま
       す。ブラックストーンおよびブラックストーン・クレジットは、過去に、情報技術、企業向けサー
       ビスおよび関連する業界の会社と関係を結んでおり、(また、将来結ぶことが予想されます。)こ
       れにより、ブラックストーンは、かかる会社のエクイティまたは類似の持ち分を取得しています。
       かかる関係に関連して、ブラックストーンおよび/またはブラックストーン・クレジットは、投資
       先企業に推薦および/または紹介も行なう権利を有しています(これにより、投資先企業による参
       加に関連しているブラックストーンおよび/またはブラックストーン・クレジットに便益をもたら
       す金銭的インセンティブおよび/またはマイルストーンがもたらされる可能性があります。)。か
       かるジョイントベンチャーまたは事業体は、投資対象ファンドの投資先企業および/またはその他
       のクライアントの投資先企業から取得したデータを使用することができます。
        かかるアレンジメントは、投資対象ファンドの同意なしで、または投資対象ファンドの直接の関
       与なして締結されることが予想されます。投資対象ファンドおよび株主が、投資先企業のかかる関
       係および/または投資先企業による参加によりブラックストーンおよび/またはブラックストー
       ン・クレジットが得た報酬または経済的利益の分配を得ることはありません。
        ブラックストーン関連会社に関連していない役員が投資先企業を代表するために任命されていな
       い時点で発生した投資先企業との取引または契約(疑義を回避するために申し述べますと、長期イ
       ンセンティブ・プランを含みます。)に関し、ブラックストーン関連会社は、投資先企業の独立当
       事者間ベースの代表者なしで、ブラックストーン関連会社および/または投資対象ファンドを一方
       の当事者とし、投資先企業またはその関連会社を他方の当事者とする契約について、交渉し、これ
       を締結する可能性があり、これにより、独立当事者間の条項を締結する努力に関する利益相反が生
       じる可能性があります。かかる利益相反を軽減するためにブラックストーン関連会社が利用すると
       予想される手段には、かかる契約の検討および助言を行い、また、商業上合理的な条件に関する見
       識を提供する外部弁護士を採用すること、または交渉の各当事者に助言を与えるブラックストーン
       関連会社内の情報障壁を有する分離されたグループを設立することが含まれます。
       関連当事者とのリース              投資対象ファンドおよびその投資先企業は、適用法に従って、ブラックス
       トーン、その他のクライアントおよびそれらの投資先企業および関連会社ならびにその他の関連当
       事者に対し資産をリースするか、またはかかる者から資産をリースする可能性があります。リース
       は、通常、市場レートで行われることが予想されますが、常に市場レートで行われるわけではあり
       ません。ブラックストーンは、市場において自身が認識している他のリースのレート(ブラックス
       トーンの不動産事業の規模からして、市場レートを示しているとブラックストーンが予想するレー
       ト)を参考に市場レートを確認するものとします。しかしながら、かかる決定およびかかる資産お
       よび投資対象に関する他の決定に関し、ブラックストーンに利益相反が生じることが予想されます
       (ただし、常に生じるわけではありません。)。投資対象ファンドおよびその投資先企業が、カウ
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       ンターパーティーが非関連当事者であったならば適用されていた条件と同等の有利な条件でかかる
       関連当事者にリースすることができる、またはかかる関連当事者からリースすることができるとい
       う 保証はありません。
       クロス・ギャランティーおよびクロス担保                          ブラックストーン・クレジットは、通常、クロス・
       ギャランティーおよびその他の類似のアレンジメントを回避する合理的な努力をするものの、投資
       対象ファンドおよび/またはその他のクライアントが行なう取引(オルタナティブ投資ヴィークル
       を除きます。)のカウンターパーティー、貸し手またはその他の参加者は、一つのファンド事業体
       または事業体グループとのみ直面することを要求または選好する可能性があり、これにより、投資
       対象ファンド、かかるその他のクライアント、投資先企業、かかるその他のクライアントの投資先
       企業および/またはその他のヴィークルが(適用されるそれらの運営書類に記載されている制限に
       服し、)該当するかかる債務に関する連帯責任を負うことになる可能性があり、かかるそれぞれの
       場合、投資対象ファンド、かかるその他のクライアント、投資先企業、かかるその他のクライアン
       トの投資先企業および/またはその他のヴィークルが適用法に従って、バック・ツー・バック契約
       またはその他の類似の補償契約を締結することになる可能性もあります。かかる場合、クロス担保
       アレンジメントにより、より有利な資金調達条件を得られる可能性がありますが、投資対象ファン
       ドまたはかかるその他のクライアントまたはヴィークルがかかる第三者カウンターパーティーに対
       する主たる責任を負うことに対する補償を受けることはない(または他者に対し補償することはな
       い)と予想されます。また、「バッド・ボーイ」事由などの限定された状況を除き、投資対象ファ
       ンドには遡及義務がない債務に関しては、クロス担保は、通常、投資対象ファンドではなく、投資
       先企業に発生することが予想されます。その他のクライアントとのクロス担保アレンジメントによ
       り、投資対象ファンドは、担保プールの中のその他のクライアントの不振または不稼働投資対象に
       より、かかるアレンジメントを締結していなかったなら良好なパフォーマンスを達成していたはず
       の投資対象の自身の持ち分を失う可能性があります。同様に、貸し手は、投資対象ファンドおよび
       その他のクライアントの複数の投資先企業が融資による便益を受けることができるにもかかわら
       ず、投資対象ファンドおよびその他のクライアントの一つの投資先企業のみと直面することを要求
       する可能性があり、これにより、通常、                      (i)  貸し手に直面している投資先企業のみが債務全体に関
       する責任を負うことになり、したがって、その他の投資先企業に帰属する不足額に関しても出資し
       なければならなくなり、また、                 (ii)   投資対象ファンドおよびその他のクライアントの投資先企業
       が債務の全額に関する連帯責任を負うか、クロス担保ベースで責任を負うか、またはエクイティ・
       クッション(クッションの金額は、資金調達または借り換えのタイプにより異なります。(例え
       ば、借り換えに関するクッションは、比較的金額が低くなる可能性があります。))に関する責任
       を負うことになります。資金調達による便益を受ける投資対象ファンドおよびその他のクライアン
       トの投資先企業は、バック・ツー・バック契約またはその他の類似の補償契約を締結する可能性が
       あり、これにより、それぞれの投資先企業は、いかなる投資先企業も債務および関連する義務の自
       身の比例按分負担分を超えて負担することはないことに同意するものとします。投資先企業が、他
       の投資先企業の資金調達の比例按分負担分に関し、主たる責任を負っている、または連帯責任を
       負っていることに対し補償を受けることはない(または、他の投資先企業に対し補償することはな
       い)と予想されます。
       ジョイントベンチャーパートナー                    投資対象ファンドは、随時、第三者ジョイントベンチャーパー
       トナーと一または複数のジョイントベンチャーアレンジメントを締結するものとします。ジョイン
       トベンチャーパートナーと行なった投資に関しては、多くの場合、業績ベース報酬および投資対象
       ファンド投資顧問会社の単独の裁量により決定される、かかるジョイントベンチャーパートナーに
       対するその他の報酬が支払われます。ジョイントベンチャーパートナーは、投資対象ファンド投資
       顧問会社によって投資対象ファンドに提供されるサービスと類似のサービスを提供する可能性があ
       ります。しかしながら、ジョイントベンチャーパートナーに支払われた報酬または手数料により、
       投資対象ファンドが支払うべき運用報酬が減額されることはありません。ジョイントベンチャー
       パートナーがブラックストーン関連会社と何らかの関係がある場合(例えば、ブラックストーン関
       連会社、投資対象ファンド、その他のクライアントまたはそれらそれぞれの投資先企業のリミテッ
       ド・パートナー投資者、貸し手、株主またはサービス・プロバイダー、または上記のいずれかの関
       連会社、人員、役員または代理人など)は、追加の利益相反が生じる可能性があります。
       グループによる調達;ディスカウント                      適用法に従う投資対象ファンドおよび特定の投資先企業
       は、グループ調達(独立グループ購入機関であるコア・トラストを含みますが、これに限定されな
       いものとします。)、利益の管理、第三者またはブラックストーン・クレジットおよび/またはブ
       ラックストーンの関連会社からの権原および/またはその他の保険証券の購入(その仲介および/
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       または販売を含むことが予想され、また、随時、投資先企業にプールされ、規模によりディスカウ
       ントされるものとします(控除可能額の分配およびその他の形式の分配されたリスク保有を通して
       行 われるものを含みます。)。)およびその他の運営、管理事務もしくは管理に関連する取り組み
       に関する契約を締結するものとします。ブラックストーン関連会社は、グループ・ベースで購入し
       た様々なサービスおよび商品に関する費用を投資対象ファンド、その他のクライアントおよびそれ
       らのポートフォリオに配分するものとします。かかるアレンジメントの一部により、ブラックス
       トーン・クレジットおよび/またはブラックストーンまたはそれらの関連会社(人員を含みま
       す。)またはその他のクライアントおよびそれらの投資先企業への手数料、ディスカウント、リ
       ベートまたは類似の支払金(投資対象ファンドおよびその投資先企業により締結された取引による
       ものおよび/または投資先企業が確保した貯蓄の一部に関連するものを含みます。)が発生する可
       能性があります。かかる手数料または支払金により、運用報酬が減額されることはありません。ブ
       ラックストーン関連会社が、グループによる調達に関するアレンジメントの当事者からコンサル
       ティング手数料、利用手数料またはその他の手数料を受け取ることも予想されます。その他のクラ
       イアントの投資先企業がかかるサービスを提供する限り、かかる投資先企業およびかかるその他の
       クライアントが便益を受けることができます。また、サービスを提供する特定の投資先企業が受け
       た便益が、サービスを受けた投資対象ファンドおよびその投資先企業が受けた便益よりも大きくな
       る可能性もあります。かかるアレンジメントに関する費用および便益の配分に関しては、利益相反
       が存在し、株主は、かかる利益相反の取り扱いに関し、投資対象ファンド投資顧問会社の単独の裁
       量に依拠するものとします。
       多様な投資主グループ              投資対象ファンドの投資主は、様々な法域に拠点を置き、また、様々な形
       態であることが予想されます。投資主は、投資対象ファンドへの自身の投資に関し、また、投資対
       象ファンドと同一の投資対象に参加する可能性のある投資対象ファンド投資顧問会社およびブラッ
       クストーン・クレジットによって運用されているまたは助言を受けているその他の投資ヴィークル
       の投資者の持ち分に関し、相反する投資上、税務上のおよびその他の利益を有する可能性がありま
       す。他の投資主に関する、また他の投資ヴィークルの投資者に関する個別の投資主の相反する利益
       は、通常、特に、投資対象ファンドおよびその他のパートナーシップにより行われた投資の性質、
       投資対象の構造および取得および投資対象の処分のタイミングに関係するか、またはこれらから生
       じるものとします。これにより、利益相反は、投資対象ファンド投資顧問会社またはブラックス
       トーン・クレジットが行なった決定(ある投資者にとって、他の投資者よりも有利になる(特に投
       資者の個別の税務状態に関し)投資対象の性質または構造に関する決定を含みます。))に関連し
       て生じる可能性があります。また、投資対象ファンドは、投資主が別の取引において行なった関連
       する投資にマイナスの影響を及ぼす投資を行なう可能性があります。投資対象ファンドに適した投
       資対象を選定し、構成する際、投資対象ファンド投資顧問会社またはブラックストーン・クレジッ
       トは、投資対象ファンドおよびその投資主の投資目的および税務上の目的(および投資対象ファン
       ド投資顧問会社またはブラックストーン・クレジットによって運用されているまたは助言を受けて
       いるその他の投資ヴィークルの投資者の投資目的および税務上の目的)(全体として)を考慮する
       ものとし、個別の投資主の投資目的、税務上の目的またはその他の目的を考慮するわけではありま
       せん。
        また、特定の投資主がその他のクライアント(適用法および/または                                      SEC  により発令された適用
       される指令に従って、投資対象ファンドと共に一または複数の投資対象に投資する可能性のある補
       完キャピタル・ヴィークルおよび共同投資ヴィークルを含みます。)の投資者にもなる可能性があ
       ります。投資主には、ブラックストーン関連会社の関連会社(その他のクライアント、投資対象
       ファンドまたはその他のクライアントの投資先企業の関連会社、ブラックストーン関連会社の人員
       に関連する公益団体、財団またはその他の事業体もしくはプログラムなど)および/またはブラッ
       クストーン関連会社の現在もしくは過去の従業員、ブラックストーン関連会社のシニア・アドバイ
       ザーおよび/またはオペレーティング・パートナーも含まれる可能性があり、また、関連会社、財
       団または人員が、適用法に従って、ブラックストーン関連会社のサイド・バイ・サイド共同投資権
       に関連して設立したヴィークルを通して投資対象ファンドに投資する可能性もあり、また、かかる
       それぞれの場合、運用報酬の対象にはならないものとし、また、投資主が、かかるアレンジメント
       による便益を受けることはありません。
        上記のブラックストーン関連会社関連当事者の一部は、投資主として投資対象ファンドに投資す
       ることができるフィーダー・ヴィークルのスポンサーです。フィーダー・ヴィークルのブラックス
       トーン関連会社に関連しているスポンサーは、通常、自身の投資者に追加の手数料(業績ベース報
       酬を含みます。)を請求します。かかる手数料は、ブラックストーン関連会社に経常利益をもたら
       すことができ、また、ブラックストーン関連会社の所有持ち分の価額を増大させることができま
                                208/250

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       す。このことにより、ブラックストーン関連会社が、かかるフィーダー・ヴィークルに投資するよ
       う潜在的投資者を促すインセンティブを有するようになる可能性があります。ブラックストーン関
       連 会社に関連しているすべての投資主は、非関連投資主として議決権を行使し、また、同意を差し
       控える同等の権利を有するものとしますが、ブラックストーン関連会社は、ブラックストーン関連
       会社に関連しているかかる投資主に直接または間接的に影響を及ぼす可能性があります。
        また、投資対象ファンドまたはその投資先企業が、投資主またはその関連会社との契約、取引ま
       たはその他のアレンジメントのカウンターパーティー(かかるカウンターパーティーは、独立当事
       者間ベースで取引されるものとします。)または参加者になる可能性もあります。かかる取引に
       は、投資対象ファンドの投資に関連し、オペレーティング・パートナー、マネジメント・チームお
       よびその他の関係者に対し業績ベース報酬を支払うことを定める契約が含まれる可能性があり、こ
       れにより投資対象ファンドのリターンが減額される可能性もあります。したがって、上記のかかる
       投資主が、同様のポジションにいない投資主とは異なるブラックストーン関連会社および投資対象
       ファンドに関する情報を得る可能性もあります。またかかる投資主と取引を行なう際に利益相反が
       生じる可能性があり、投資対象ファンド投資顧問会社およびその関連会社が、投資対象ファンドに
       関する自身の利害関係によってのみ行為することができなくなる可能性もあります。投資主が投資
       対象ファンドなどのヴィークルへの自身の投資を他とは異なる方法で監視することにより、同様の
       情報の不一致が生じる可能性もあります。例えば、特定の投資主は、すべての投資主に交付される
       ことが要求されている報告書およびその他の情報に記載されていなかった(またはまだ記載されて
       いない)投資対象ファンド、その投資対象および/または投資先企業に関する情報を定期的に投資
       対象ファンド投資顧問会社から要求する可能性があります。かかる場合、投資対象ファンド投資顧
       問会社は、適用される法律および規則に従って、かかる投資主にかかる情報を提供する可能性があ
       ります。適用法により要求されている場合を除き、投資対象ファンド投資顧問会社は、すべての投
       資主にかかる情報を積極的に提供する義務はありません(ただし、投資対象ファンド投資顧問会社
       は、通常、要求により、同一の情報を提供するものとし、その点に関し、投資主を平等に取り扱う
       ものとします。)。これにより、特定の投資主は、他の投資主よりも、投資対象ファンドに関する
       情報を多く取得している可能性がありますが、適用法により要求されている場合を除き、投資対象
       ファンド投資顧問会社は、すべての投資主が、投資対象ファンド、その投資対象および/または投
       資先企業に関する同一の情報を要求、取得または処理しているかを確認する義務はありません。し
       たがって、特定の投資主は、かかる情報に基づき、かかる情報がなかったなら、他の投資主が取る
       ことのできなかった措置を取ることができる可能性があります。また、特定の時点において、ブ
       ラックストーン関連会社は、投資対象ファンドが投資を行なっている資産(特に、公式に登録され
       ているその他のクライアントまたは投資先企業が投資対象ファンドと共同投資している投資対象)
       に関する重要な非公開情報を投資主に開示することを制限される可能性があります。また、投資銀
       行またはその他の金融機関およびブラックストーン関連会社の人員が投資主になる可能性もありま
       す。かかる金融機関および人員は、投資対象ファンドに便益をもたらす可能性のある情報およびア
       イディアの潜在的源泉であり、また、投資対象ファンドおよびその投資先企業のサービス・プロバ
       イダーまたはベンダーとしての資格において、投資対象ファンドおよびその投資先企業に関する情
       報を入手する可能性があります。
       将来発生する可能性のある業務                   ブラックストーン関連会社およびその関連会社は、長期的に自身
       が提供するサービスの範囲を拡大することが予想されます。本書に規定されている場合を除き、ブ
       ラックストーン関連会社およびその関連会社は、その事業の範囲またはかかるサービスの実行(現
       在提供されているか、または将来実行されるかは問いません。)に関し、(かかる業務が利益相反
       を生じさせるとしても、)(また、かかる利益相反が本書に記載されているか否かは問いませ
       ん。)制限されないものとします。ブラックストーン関連会社およびその関連会社は、多数の会
       社、ファイナンシャル・スポンサーおよびそれらのシニア・マネージャーと関係(投資対象ファン
       ドが保有する予定の投資対象と類似の投資対象を保有する可能性のある、または保有した可能性の
       あるクライアントとの関係を含みます。))を築き上げており、また引き続き築いていく予定で
       す。かかるクライアント自身が投資対象ファンドのために適切な投資機会を提示する可能性があ
       り、または投資機会に関し、投資対象ファンドと競合する可能性もあります。
       証券法に基づく制限            ブラックストーン関連会社の活動およびその他のクライアントの活動(有価
       証券ポジションを保有すること、または投資先企業の取締役会に自身の従業員の一人を有すること
       を含みます。)により、投資対象ファンドが保有している有価証券の取引が証券法に基づく制限を
       受ける、かかる有価証券の価格またはかかる事業体のかかる投資対象を購入、保有または処分する
       能力が影響を受ける、または利益相反が生じる可能性があり、これらいずれかにより、投資対象
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       ファンドのパフォーマンスおよびそれにより投資主のリターンが悪影響を受ける可能性がありま
       す。
        1940  年法に基づき登録されている自身の関連会社と共に特定の取引を行なう投資対象ファンドの
       能力は、     1940  年法により制限される可能性があります。かかる制限により、投資対象ファンドは、
       1940  年法に基づき登録されている投資対象ファンドの関連会社と「ジョイント」取引(同一投資先
       企業への投資(同時または異なる時期のいずれかを問いません。)またはその他のクライアントか
       らの投資対象の購入もしくはその他のクライアントへの投資対象の売却を含む可能性がありま
       す。)を行なうことを禁止される可能性があります。かかる制限により、かかる制限がなかったな
       ら、投資対象ファンドが利用することのできたはずの投資機会の範囲が制限される可能性がありま
       す。
        投資対象ファンドは、特に、投資対象ファンドが特定の他者(投資対象ファンド投資顧問会社の
       特定の関連会社および投資対象ファンド投資顧問会社およびその関連会社によって特定の条項に
       従って運用およびコントロールされている特定のファンドを含みます。)と共同投資することを許
       可する    SEC  からの適用除外指令を受け取りました。
       投資主の外部業務            投資主は、投資対象ファンドに関する事業利益以外の事業利益を得る、また投
       資対象ファンドの業務以外の業務を行う(投資対象ファンドおよびその投資先企業と直接競合する
       事業の利益および業務を含みます。)権利を有するものとし、また、かかる行為を行うことが予想
       され、また、投資対象ファンドまたはその投資先企業と取引を行うことができ、また、投資対象
       ファンドまたはその投資先企業にサービスを提供すること(特定の状況において、投資対象ファン
       ド投資顧問会社の単独の裁量により決定される、投資対象ファンドまたはその投資先企業に対する
       レバレッジの提供またはその他の資金調達を含みます。)ができるものとします。投資対象ファン
       ド、投資主またはその他の者のいずれも投資対象ファンドの運営書類または関連する契約により、
       いずれかの投資主のビジネス・ベンチャーに関する権利を有することはないものとします。投資主
       および投資対象ファンド投資顧問会社(特定の場合)は、かかる状況において、相反する忠誠心を
       有することになります。
       保険     投資対象ファンド投資顧問会社は、投資対象ファンドの活動に関する債務に対する保証を投
       資対象ファンドおよび評議会に与えるために、投資対象ファンドが保険に加入するよう、および/
       または保険に関する保険料、手数料、費用および経費(保険ブローカーのあらゆる費用または手数
       料を含みます。)を負担するよう促すものとします。これには、ブラックストーン関連会社が、投
       資対象ファンドおよび一もしくは複数のその他のクライアント、投資対象ファンド投資顧問会社、
       ブラックストーン・クレジットおよび/またはブラックストーン(それらそれぞれの取締役、役
       員、従業員、代理人、代表者、クライアントの独立した代理人(もしいれば)およびその他の補償
       対象者を含みます。)をカバーするために加入している一または複数の「アンブレラ」グループの
       保険証券またはその他の保険証券に関するあらゆる保険料、手数料、費用および経費の一部が含ま
       れます。投資対象ファンド投資顧問会社は、かかる「アンブレラ」グループの保険証券またはその
       他の保険証券に関する保険料、手数料、費用および経費の投資対象ファンド、一または複数のその
       他のクライアント、投資対象ファンド投資顧問会社、ブラックストーン・クレジットおよび/また
       はブラックストーンの間での配分に関する判断を公正かつ合理的な基準で、評議会の承認を得て、
       行なうものとします。
       追加の潜在的利益相反             投資対象ファンド投資顧問会社の役員、取締役、メンバー、マネジャー、
       従業員および人員は、法律またはブラックストーン関連会社の方針または投資対象ファンド投資顧
       問会社によって随時決定されるその他の方針により要求される制限および報告義務に服し、自身の
       口座のために有価証券の取引を行なう可能性があります。また、特定のその他のクライアントは、
       (ブラックストーン関連会社の役割により、)かかるその他のクライアントから投資対象を購入
       し、かかるその他のクライアントに投資対象を売却し、またはかかるその他のクライアントと同一
       の有価証券に投資する投資対象ファンドの能力を制限する可能性のある                                      1940  年法またはその他の規
       則に従う可能性があります。また、ブラックストーンは株式公開会社であるため、投資対象ファン
       ド投資顧問会社の役員、取締役、メンバー、マネジャーおよび人員は、ブラックストーンが株式公
       開会社でなかったなら必ずしも考慮する必要のなかった投資対象ファンドおよびその関連会社の事
       業および業務の管理に関する特定の考慮事項およびその他のファクターを考慮する可能性がありま
       す。ブラックストーンの取締役は、投資対象ファンドに対するかかる者の義務と相反する可能性の
       ある株式公開会社の株主に対するフィデューシャリー・デューティ(受託者責任)を負っていま
       す。最後に、ブラックストーン関連会社は、自身の市場における良い評判により、投資対象ファン
       ドおよびその他のクライアントは、便益を受けることができると考えていますが、投資対象ファン
       ド投資顧問会社は、評判を理由に、投資対象ファンドのために投資業務を引き受けること、または
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       カウンターパーティーと取引を行うことを拒否する可能性があり、かかる決定により投資対象ファ
       ンドが利益を失う、または損失を被る可能性があります。
        上記の利益相反の記載は、投資対象ファンドへの投資に伴う実際のおよび潜在的利益相反の調査

       または説明のすべてを網羅するものではありません。
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    5 【その他】

        (a)  取締役の変更
          取締役は、普通決議株主によって選任されるか、または取締役会の決議により互選されま
         す。
        (b)  定款の変更等
          管理会社の定款の変更は、アイルランド会社法に従い、特別決議の可決によって行うことが
         できます。アイルランド会社法において、特別決議は、「当該会社の総会において、当該会社
         の構成員でその権利を有する者が直接または代理人によって投票した票の                                        75 %以上によって当
         該決議が可決されること」と規定されています。
        (c)  事業譲渡または事業譲受
          アイルランド中央銀行の事前承認を得た上で、アイルランド法の一般原則に基づき、AIF
         M規制に基づきAIFMとして、または                      2011  年欧州共同体(譲渡可能証券の集団投資のための
         事業)規制(改正済)に基づきUCITS運用者として活動するためにアイルランド中央銀行
         によって認可された別の会社に対して、管理会社の事業を譲渡することができます。
        (d)  訴訟事件その他の重要事項
          管理会社に重大な影響を与える、または与える可能性のある訴訟または事実が発生したこと
         はなく、また、現在も発生していません。管理会社の事業年度は                                   12 月末日までの1年間です。
         管理会社は無期限で設立されており、株主総会の決議によりいつでも解散することができま
         す。管理会社が業務の停止を意図する場合、アイルランド会社法およびアイルランド中央銀行
         の要件に従って行うことになります。
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      第2 【その他の関係法人の概況】

     1 【名称、資本金の額及び事業の内容】

      (1)ダイワ・アセット・マネジメント(ヨーロッパ)リミテッド(「投資運用会社」)
         (Daiwa    Asset    Management       (Europe)     Ltd)
        ① 資本金の額
          2022  年3月末日現在、          50 万英ポンド(約        8,064   万円)
        ② 事業の内容
          投資運用会社は、英国の法律に基づき、                      1987  年3月に設立され、指定投資事業の運営につい
         て英国金融行為規制機構の承認および規制を受けています。投資運用会社は管理会社代行サー
         ビス会社の子会社です。
      (2)ファーストカリビアン・インターナショナル・バンク・アンド・トラスト・カンパニー(ケイ

         マン)リミテッド(「受託会社」)
         ( FirstCaribbean         International        Bank   and  Trust    Company     (Cayman)     Limited    )
        ① 資本金の額
          2022  年 12 月末日現在、       25,950,000      米ドル(約      3,443,565,000        円)
        ② 事業の内容
          ファーストカリビアン・インターナショナル・バンク・アンド・トラスト・カンパニー(ケ
         イマン)リミテッドは、ケイマン諸島の法律に基づいて設立され、存在する会社です。受託会
         社は、世界最大級の銀行であるカナディアン・インペリアル・バンク・オブ・コマースの
         91.67   %子会社であるCIBCファースト・カリビアン・インターナショナル・バンク・リミ
         テッドの完全子会社です。受託会社は                    1965  年に設立され、ケイマン諸島で最大の完全統合型銀
         行および信託会社の1つであり、銀行、信託および投資に関するあらゆるサービスを提供して
         います。その顧客は、ケイマン諸島および世界中の個人、法人およびその他の機関です。受託
         会社は、ケイマン諸島の銀行および信託会社法(改正済み)の規定に従って正式に設立され、
         有効に存在し、事業を行うための許可を取得しています。また、ミューチュアル・ファンド法
         の規定に基づき、ミューチュアル・ファンドの管理事務代行会社としても認可されています。
      (3)ザ・バンク・オブ・ニューヨーク・メロン(「管理事務代行会社」および「資産保管会社」)

         ( The  Bank   of  New  York   Mellon    )
        ① 資本金の額
          2022  年 12 月末日現在、ザ・バンク・オブ・ニューヨーク・メロンの株主資本総額は、                                         407  億
         米ドル(約5兆        3,101   億 2,900   万円)
        ② 事業の内容
          ザ・バンク・オブ・ニューヨーク・メロン・コーポレーション(以下「                                       BNY  メロン」といい
         ます。)は、子会社および関連会社を通じて、投資サイクル全体を通じて顧客の金融資産の管
         理およびサービスを支援することを目的としたグローバルな投資会社であり、グローバルな
         ファンド管理およびファンドの保管におけるリーダーとしての定評を有します。                                            BNY  メロンの
         最大の銀行子会社であるザ・バンク・オブ・ニューヨーク・メロンは、ニューヨーク州ニュー
         ヨーク市に本店を置き、信託業務および銀行業務を行う認可を受けたニューヨーク州公認銀行
         です。ザ・バンク・オブ・ニューヨーク・メロンは連邦準備制度のメンバーであり、ニュー
         ヨーク連邦準備銀行およびニューヨーク州金融サービス局による規制および監督を受けていま
         す。
      (4)    大和アセットマネジメント株式会社(「管理会社代行サービス会社」)

        ① 資本金の額
          2022  年 12 月末日現在、       151  億 7,427   万円
        ② 事業の内容
          大和アセットマネジメント株式会社は、                      1959  年 12 月に設立され、金融商品取引法に基づく投
         資運用業および投資助言・代理業を営んでいます。
      (5)大和証券株式会社(「日本における販売会社」および「代行協会員」)

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        ① 資本金の額
          2022  年 12 月末日現在、       1,000   億円
        ② 事業の内容
          株式会社大和証券グループ本社の                  100  %子会社。      1999  年4月    26 日に株式会社大和証券グルー
         プ本社より国内リテール部門の営業譲渡を受け、同日付で営業を開始。日本において金融商品
         取引業を行っています。
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     2 【関係業務の概要】

      (1)ダイワ・アセット・マネジメント(ヨーロッパ)リミテッド(「投資運用会社」)
         管理会社は、投資運用契約に基づき、サブ・ファンドの資産の投資と再投資を管理する責任を
        ダイワ・アセット・マネジメント(ヨーロッパ)リミテッドに委託しています。
         投資運用会社は、          1987  年3月にイングランドおよびウェールズの法律に基づいて設立され、そ
        の指定投資業務の遂行に関して、英国の金融行動監視機構から認可および規制を受けています。
        投資運用会社は、管理会社代行サービス会社の子会社です。
         投資運用契約は、管理会社または投資運用会社が相手方に対し、                                   90 暦日前に書面による通知を
        することにより、または投資運用契約に定めるその他の状況において終了することができます。
         投資運用契約に従い、投資運用会社は、管理会社または受託会社が被るあらゆる損失または責
        任のすべてについて、また、それぞれ投資運用会社、その取締役、役員、または従業員の詐欺、
        過失、悪意、投資運用会社の過失(投資運用会社の取締役/役員/従業員の過失を含みます。)
        による投資運用契約違反または故意の不履行に起因する、またはこれらに関連して発生した損
        失、損害、費用、請求および/または費用に対して管理会社に補償を与えています。投資運用契
        約に従い、投資運用会社は、その他、管理会社または受託会社に対して、いかなる損失または責
        任も負わないものとします。
         投資運用契約はイングランドおよびウェールズの法律に準拠します。
         投資運用会社の取締役の住所は、英国、                      EC4N   7AX  、ロンドン、キング・ウィリアム・ストリー
        ト5番、5階です。
         取締役は変更される可能性があり、受益者および潜在的な投資者は、現在の取締役の詳細を投
        資運用会社から入手することができます。
      (2)ファーストカリビアン・インターナショナル・バンク・アンド・トラスト・カンパニー(「受

         託会社」)
         ファーストカリビアン・インターナショナル・バンク・アンド・トラスト・カンパニー(ケイ
        マン)リミテッドはトラストの受託会社です。受託会社は、信託証書に基づいて、各サブ・ファ
        ンドの管理、各サブ・ファンドの資産の保管、各サブ・ファンドに関する借入権の行使、および
        受益者名簿の保管に責任を負っています。
         業務上の住所はケイマン諸島、                 KY1-1107     、グランド・ケイマン、ジョージ・タウン、メイン・
        ストリート      25 番、私書箱      694  です。
         受託会社は、法律により、または信託証書もしくは関連する補足信託証書により受託会社に与
        えられた権利、特権、権限、義務、信任および裁量のすべてまたは一部を、個人、機関、会社ま
        たは団体(管理会社を含みますがこれに限定されません。)に委託する権限を有します。いかな
        る委託も、受託会社が随時決定するあらゆる条件(再委託の権限を含みます。)、あらゆる期
        間、あらゆる報酬で行うことができます。
         受託会社が受託会社の関連会社のために当該委託権限を行使した場合、受託会社は当該関連会
        社によって生じた損失について責任を負いますが、その責任は当該損失が受託会社自身によって
        生じた場合に負う範囲にとどまります。適用される法律に従い、受託会社は、管理会社または管
        理会社の委託先もしくは再委託先を監督する義務、または受託会社の委託先もしくは再委託先が
        委託された職務を遂行する能力を調査する義務を負わないものとします。受託会社は、受託会社
        の関連会社ではない委託先が引き起こした損失について責任を負いません。ただし、受託会社が
        当該委託先を選任する際に、現実詐欺、故意の不履行、または重大な過失がなかったことを条件
        とします。また、受託会社は、受託会社の関連会社ではない委託先の破産または倒産のみを理由
        として引き起こされた損失について責任を負わないものとします。受託会社は、信託証書で定め
        られた様々な事柄を理由として、いかなる責任も負いません。
         受託会社は、サブ・ファンドの受託会社として受ける可能性のある全ての訴訟、手続き、責
        任、経費、請求、損害、費用(全ての合理的な弁護士、専門家およびその他の類似の費用を含み
        ます。)または要求に対して、当該サブ・ファンドの信託財産から補償される権利を有します。
        ただし、受託会社は、ケイマン諸島の裁判所によって、受託会社またはその関連会社、あるいは
        それぞれの取締役、役員、従業員の現実詐欺、故意の不履行、重大な過失から生じたと認められ
        た訴訟、手続き、責任、経費、請求、損害、費用、または要求に対して補償されないものとしま
        す。疑義を避けるために付言すると、受託会社は、他のサブ・ファンドで発生した、または他の
        サブ・ファンドの計算のための負債に関して、サブ・ファンドの信託財産からいかなる補償を受
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        ける権利もないものとします。さらに、受託会社と関係する受益者との間で書面で別段の合意が
        ない限り、受託会社は過去または現在の受益者からいかなる補償を受ける権利も有しません。
         受託会社が(a)各サブ・ファンドから退任し解任されることを希望する場合、または(b)
        清算する場合、        90 日以上前の書面による通知を管理会社に行うことができ、管理会社は当該期間
        の満了前に受託会社に代わる新しい受託会社を任命し、受託会社はその任命がなされた時点で各
        サブ・ファンドの信託から退任し解任されなければなりません。協調して行動するすべてのサ
        ブ・ファンドの受益者は、受益者決議により、管理会社に対し、証書により受託会社を解任し、
        同じ証書により各サブ・ファンドの新たな受託会社を任命するよう指示することができます。
         受託会社は、信託証書により付与された委託権限に従って、その資産保管機能および管理事務
        代行機能の一部を委託しています。
      (3)ザ・バンク・オブ・ニューヨーク・メロン(「管理事務代行会社」および「資産保管会社」)

        管理事務代行会社
         受託会社および管理会社は、                2023  年3月付管理事務代行契約に基づき、ザ・バンク・オブ・
        ニューヨーク・メロンをサブ・ファンドの管理事務代行会社として任命しています。
         管理事務代行契約に基づき、管理事務代行会社はサブ・ファンドに関する以下の管理事務代行
        サービスを提供する責任を負います。
         (a)純資産価額および受益証券1口当たり純資産価格の算出
         (b)サブ・ファンドの費用の支払の手配
         (c)サブ・ファンドの財務および会計記録ならびに明細書の作成および維持
         (d)受益証券の申込み、譲渡、買戻しの請求の処理
         (e)受益者名簿の管理
         管理事務代行契約に別段の定めがある場合を除き、管理事務代行会社は、管理事務代行会社、
        管理事務代行会社の関連会社、または第三者委託先(かかる第三者委託先が合理的な注意を払っ
        て選任または監督されていない場合)の詐欺、悪意、過失または故意の違法行為に起因する費
        用、経費、損害、負債、請求(弁護士および会計士の費用を含みます。)を除き、受託会社が被
        る一切の責任を負うことはないものとします。
         受託会社は、管理事務代行会社および管理事務代行会社の関連会社に対して主張される、あら
        ゆる費用、経費、損害、負債および請求(受託会社または管理会社が主張するものを含みま
        す。)、ならびにこれらに関する合理的な弁護士および会計士の報酬に対して、サブ・ファンド
        の資産から補償し、損害を与えないことに同意しています。ただし、受託会社は、管理事務代行
        会社または管理事務代行会社の関連会社自身の現実詐欺、過失、悪意または故意の違法行為に起
        因する費用、経費、損害、負債または請求について管理事務代行会社または管理事務代行会社の
        関連会社を補償する義務を負いません。上記の補償は、管理事務代行契約の終了にかかわらず、
        受託会社、その後継者および譲受人の継続的な義務となります。
         受託会社または管理会社は、管理事務代行会社に、通知日から                                  90 日以上後の終了日を指定する
        書面による通知により、管理事務代行契約を終了させることができます。管理事務代行会社は、
        受託会社および管理会社に対して、通知日から                         90 日以上後の終了日を指定する書面による通知を
        行うことにより、管理事務代行契約を終了させることができます。受託会社、管理会社および/
        または管理事務代行会社は、管理事務代行契約に規定された特定の状況において、管理事務代行
        契約を直ちに終了させることができます。
        資産保管会社
         受託会社はザ・バンク・オブ・ニューヨーク・メロンを、資産保管契約に従って資産保管会社
        に譲渡または引き渡されたすべての現金およびその他の資産の保管会社として任命しています。
         資産保管会社の主な任務は、サブ・ファンドの資産を保管すること、サブ・ファンドに関して
        締結された取引を決済すること、サブ・ファンドの投資により発生するすべての収益を回収する
        ことです。
         資産保管契約は、資産保管会社が、関連市場における一般的な規則、慣行、手続、状況を考慮
        し、これらの業務においてプロの資産保管会社が守るであろう注意と勤勉さの基準(以下「注意
        基準」といいます。)に従って義務を履行しなかったことによって生じたものを除き、サブ・
        ファンドに関して生じたいかなる損失に対しても責任を負わないことを規定しています。また、
        資産保管契約は、資産保管会社の資産保管契約の履行に起因または関連して資産保管会社が被っ
        た損失、経費、費用、損害および負債(合理的な弁護士費用および経費を含みます。)(本項に
        おいて総称して「損失」といいます。)に対して、受託会社がサブ・ファンドの資産から資産保
        管会社に補償することを規定しています。ただし、資産保管会社が資産保管契約に基づく義務を
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        注意基準に従って履行しなかった結果、または損失が資産保管契約の過失、詐欺、悪意または故
        意の違法行為によるものである場合は、この限りではありません。
         受託会社および資産保管契約はそれぞれ、他方当事者に対して                                  90 日前に書面で通知することに
        より、資産保管契約を終了させることができます。
         資産保管契約は、ニューヨーク州法に準拠します。
      (4)    大和アセットマネジメント株式会社(「管理会社代行サービス会社」)

         管理会社の任命に基づき、管理会社代行サービス業務を行います。
      (5)大和証券株式会社(「日本における販売会社」および「代行協会員」)

         管理会社は、大和証券株式会社をクラスA(米ドル建て)受益証券の日本における販売会社お
        よび管理会社のサブ・ファンドに関する代行協会員として任命しています。大和証券株式会社
        は、株式会社大和証券グループ本社の                     100  %子会社であり、日本国内において証券会社として事
        業を展開しています。            1999  年4月    26 日付で株式会社大和証券グループ本社の国内リテール部門を
        引き継ぎ、同日より業務を開始しました。大和証券株式会社の                                  2022  年4月1日時点の資本金は約
        1,000   億円です。金融商品取引法に基づく金融商品取引業を行うとともに、国内外投資信託の販
        売会社および代理店として公募の取扱いを行っています。
         受益証券販売・買戻契約および代行協会員契約において、日本における販売会社兼代行協会員
        は以下の機能を果たすこととされています。
         (a)日本の法令に基づき、受益証券の公募の取扱いを行うこと
         (b)日本証券業協会及び日本証券業協会の会員である金融商品取引業者または金融機関等
             (以下「日本証券業協会会員」といいます。)であって、日本国内で受益証券を販売す
             る可能性のある者に対し、日本の適用法令の規定に従って随時作成が要求される受益証
             券に係る目論見書を配布すること
         (c)各算定日における受益証券1口当たり純資産価格を日本国内において公表すること
         (d)日本証券業協会および日本証券業協会会員で日本国内において受益権の販売を行う可能
             性のある金融商品取引業者または金融機関等に対し、日本の関係法令及び日本証券業協
             会の規則に従って作成が要求されるサブ・ファンドに係る財務諸表その他の書類を配布
             すること
         (e)日本証券業協会が随時採択する外国投資信託受益証券の選定基準に適合しなくなった場
             合、日本証券業協会に報告し、日本証券業協会会員で日本国内で受益証券を販売する可
             能性のある金融商品取引業者または金融機関等に通知すること
         (f)投信法第        14 条第1項に定める運用報告書(以下「運用報告書」といいます。)を、管理
             会社に代わって、電子的な方法により、代行協会員のウェブサイトにおいて提供するこ
             と
         (g)日本における販売会社および代行協会員が上記に列挙された機能のいずれかを遂行する
             ために付随する、または合理的に必要なあらゆる行為および事柄を管理会社に代わって
             遂行すること
         受益証券販売・買戻契約および代行協会員契約は、無期限で締結されています。管理会社の日
        本における代行協会員の後任の任命が日本で必要とされる限り、代行協会員契約は、管理会社ま
        たは代行協会員のいずれかが3か月前に書面で通知することにより終了させることができます。
     3 【資本関係】

       管理会社と関連するサービス提供者との間に資本関係はありません。
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      第3 【投資信託制度の概要】
    1.ケイマン諸島における投資信託制度の概要

      1.1   1993  年までは、ケイマン諸島には投資信託を具体的に規制する法律は存在しなかったが、ケイ
        マン諸島内においてまたはケイマン諸島から運営している投資信託の受託者は銀行および信託会
        社法(改正済)(以下「銀行および信託会社法」という。)の下で規制されており、ケイマン諸
        島内においてまたはケイマン諸島から運営している投資運用会社、投資顧問会社およびその他の
        業務提供者は、銀行および信託会社法、会社管理法(改正済)または地域会社(管理)法(改正
        済)の下で規制されていた。
      1.2   ケイマン諸島は連合王国の海外領であり、当時は為替管理上は「ポンド圏」に属していたた
        め、多くのユニット・トラストおよびオープン・エンド型の投資信託が                                     1960  年代の終わり頃に設立
        され、概して連合王国に籍を有する投資運用会社または投資顧問会社をスポンサー(以下「設立
        計画推進者」という。)として設立されていた。その後、米国、ヨーロッパ、極東およびラテン
        アメリカの投資顧問会社が設立計画推進者となって、かなりの数のユニット・トラスト、会社
        ファンド、およびリミテッド・パートナーシップを設定した。
      1.3   現在、ケイマン諸島は、投資信託について以下の二つの別個の法体制を運用している。
        (a)    1993  年 7 月に施行された、「ミューチュアル・ファンド」に分類されるオープン・エンド
         型の投資信託および投資信託管理者を規制するミューチュアル・ファンド法(改正済)(以下
         「ミューチュアル・ファンド法」という。)、ならびに                              2020  年に施行された直近の改正ミュー
         チュアル・ファンド法
        (b)    2020  年 2 月に施行された、「プライベート・ファンド」に分類されるクローズド・エンド
         型ファンドを規制するプライベート・ファンド法(改正済)(以下「プライベート・ファンド
         法」といい、ミューチュアル・ファンド法と併せて「ファンド法」という。)
      1.4   プライベート・ファンドについて明示的に別段の記載がなされる場合(または投資信託一般に
        対する言及により黙示的に記載される場合)を除き、本リーガルガイドの残りの記載は、ミュー
        チュアル・ファンド法の下で規制されるオープン・エンド型のミューチュアル・ファンドの運用
        に関するものであり、「ミューチュアル・ファンド」の用語は、これに応じて解釈されるものと
        する。
      1.5   2021  年 12 月現在、ミューチュアル・ファンド法に基づく規制を受けている、活動中のミュー
        チュアル・ファンドの数は、                12,451    ( 3,145   のマスター・ファンドを含む。)であった。またそ
        れに加え、同日時点で、適用可能な免除規定に従った相当数の未登録投資信託(                                            2020  年 2 月より
        プライベート・ファンド法の下で規制されるクローズド・エンド型ファンド、および                                              2020  年 2 月
        より一般的にミューチュアル・ファンド法の下で規制される限定投資家ファンド(以下に定義す
        る。)の両方を含むが、これらに限られない。)が存在していた。
      1.6   ケイマン諸島は、カリブ金融活動作業部会(マネー・ロンダリング)のメンバーである。
    2.投資信託規制

      2.1   銀行、信託会社、保険会社、投資運用会社、投資顧問会社および会社の管理者をも監督してお
        り金融庁法(改正済)(以下「金融庁法」という。)により設置された法定政府機関であるケイ
        マン諸島金融庁(以下「             CIMA  」という。)が、ファンド法のもとでのミューチュアル・ファンド
        およびプライベート・ファンド規制の責任を課せられている。                                  CIMA  は、証券監督者国際機構およ
        びオフショア・バンキング監督者グループのメンバーである。
      2.2    ミューチュアル・ファンド法において、ミューチュアル・ファンドとは、ケイマン諸島におい
        て設立された会社、ユニット・トラストもしくはパートナーシップ、またはケイマン諸島外で設
        立されたものでケイマン諸島から運用が行われており、投資者の選択により買戻しができる受益
        権を発行し、投資者の資金をプールして投資リスクを分散し、かつ、投資を通じて投資者が収益
        もしくは売買益を享受できるようにする目的もしくは効果を有するものと定義されている。
      2.3    プライベート・ファンド法において、プライベート・ファンドとは、投資者の選択による買戻
        しができない投資持分を募集もしくは発行する、または発行した会社、ユニット・トラストまた
        はパートナーシップであり、投資者の資金をプールして、以下の場合にかかる事業体の投資対象
        の取得、保有、管理または処分を通じて投資者が収益もしくは売買益を享受できるようにする目
        的もしくは効果を有するものと定義されている。
        (a)    投資持分の保有者が、投資対象の取得、保有、管理または処分について日常的支配権を有
          しない場合
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        (b)    投資対象が、全体としてプライベート・ファンドの運営者またはその代理人によって直接
          的または間接的に管理される場合
        ただし、以下を除く。
        (a)   銀行および信託会社法または保険法(改正済)に基づく免許を受けた者
        (b)   住宅金融組合法(改正済)または共済会法(改正済)に基づき登録された者、または
        (c)    非ファンド・アレンジメント(アレンジメントの一覧は、プライベート・ファンド法の別
          紙に定められる。)
      2.4    ミューチュアル・ファンド法に基づき、                      CIMA  は、フィーダー・ファンドであり、それ自体が
        CIMA  の規制を受けるミューチュアル・ファンド(以下「規制フィーダー・ファンド」という。)
        のマスター・ファンドとして行為するケイマン諸島の事業体についても、規制上の責任を負う。
        概して、かかるマスター・ファンドが、規制フィーダー・ファンドの総合的な投資戦略を実施す
        ることを主な目的として、少なくとも                     1 つの規制フィーダー・ファンドを含む、一または複数の
        投資者に対して(直接的または仲介会社を通じて間接的に)受益権を発行し、投資対象を保有
        し、取引活動を行う場合、かかるマスター・ファンドは、                                CIMA  への登録を要求される場合があ
        る。
      2.5    2020  年 2 月 7 日、ミューチュアル・ファンド法を改正した(改正)ミューチュアル・ファンド法
        (改正済)(以下「改正法」という。)が施行された。改正法は、その受益権に関する投資者が
        15 名以内であり、その過半数によってミューチュアル・ファンドの運営者を選任または解任する
        ことができるという条件で、従前登録を免除されていた一定のケイマン諸島のミューチュアル・
        ファンド(以下「限定投資家ファンド」という。)を                             CIMA  に登録するよう定める。
      2.6    ファンド法は、同法の規定に関する違反行為に対して厳しい刑事罰を課している。
    3.規制を受けるミューチュアル・ファンドの四つの型

         ミューチュアル・ファンド法に基づくミューチュアル・ファンドの規制には、四つの類型があ
        る。
      3.1    免許を付与されたミューチュアル・ファンド
         第一の方法は、        CIMA  の裁量により発行されるミューチュアル・ファンドに係る免許を                                   CIMA  に申
        請することである。所定の様式で                  CIMA  にオンライン申請を行い、               CIMA  に対して募集書類を提出
        し、該当する申請手数料を支払う必要がある。各設立計画推進者が健全な評判を有し、投資信託
        を管理するのに十分な専門性を有し、取締役(または、場合により、それぞれの地位における管
        理者または役員)に適格かつ適切である者がミューチュアル・ファンドを管理しており、かつ、
        ファンドの業務が適切な方法で行われると考えられるものと                                CIMA  が判断した場合には、免許が与
        えられる。この投資信託は、著名な評判を有する機関が設立計画推進者であって、投資信託管理
        者としてケイマン諸島のミューチュアル・ファンドの管理者が選任されない投資信託に適してい
        る。
      3.2    管理されたミューチュアル・ファンド
         第二の方法は、ミューチュアル・ファンドが、そのケイマン諸島における主たる事務所として
        免許投資信託管理者の事務所を指定する場合である。この場合、募集書類と所定の法定様式が、
        該当する申請手数料とともに                CIMA  に対してオンラインで提出されなければならない。また、管理
        者に関するオンライン申請も所定の様式で行われなければならない。ミューチュアル・ファンド
        自体については、免許を取得する必要はない。ただし、投資信託管理者は、各設立計画推進者が
        健全な評判の者であること、投資信託の管理が投資信託管理の十分な専門性を有する健全な評判
        の者により管理されること、投資信託業務および受益権を募る方法が適切に行われることを満た
        していることが要求される。投資信託管理者は、主たる事務所を提供している投資信託がミュー
        チュアル・ファンド法に違反しており、支払不能となっており、またはその他債権者もしくは投
        資者に対して害を与える方法で行動しているものと信じる理由があるときは、                                          CIMA  に対して報告
        しなければならない。
      3.3    登録投資信託(第          4(3)  条ミューチュアル・ファンド)
         規制の第三の類型は、ミューチュアル・ファンド法第                             4(3)  条に基づき登録され、以下のいずれ
        かに該当するミューチュアル・ファンドに適用される。
        (a)    一投資者当たりの最低初期投資額が(                     CIMA  が 100,000    米ドルと同等とみなす)             80,000    ケイ
          マン諸島ドルであるもの
        (b)   受益権が公認の証券取引所に上場されているもの
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            登録投資信託については、ケイマン諸島のミューチュアル・ファンド管理者による免許の
          取得または主たる事務所の提供に関する要件はなく、登録投資信託は、単に一定の詳細内容
          を記載した募集書類をオンライン提出し、該当する申請手数料を支払うことにより                                            CIMA  に登
          録 される。
      3.4    限定投資家ファンド
         限定投資家ファンドは、             2020  年 2 月以前は登録を免除されていたが、現在は                       CIMA  に登録しなけ
        ればならない。限定投資家ファンドの義務は、ミューチュアル・ファンド法第                                          4(3)  条に基づき登
        録されるミューチュアル・ファンドの義務(                        CIMA  への登録時の当初手数料および年間手数料を含
        む。)に類似するが、両者には重要な相違点が複数存在する。ミューチュアル・ファンド法第                                                   4
        (3)  条に基づき登録されるミューチュアル・ファンドとは異なり、限定投資家ファンドは、その
        投資者が     15 名以内でなければならず、当該投資者がその過半数によってミューチュアル・ファン
        ドの運営者(運営者とは、取締役、ジェネラル・パートナー、受託会社または管理者を意味す
        る。)を選任または解任することができなければならない。他の重要な相違点は、ミューチュア
        ル・ファンド法第          4(3)  条に基づき登録されるミューチュアル・ファンドの投資者が法定当初最低
        投資額(     80,000    ケイマン諸島ドル/           100,000    米ドルと同等の額)の規制に服する一方で、限定投
        資家ファンドの投資者には法定当初最低投資額が適用されない点である。
    4.投資信託の継続的要件

      4.1   限定投資家ファンドの場合を除き、いずれの規制投資信託も、                                   CIMA  に免除されない限り、受益
        権についてすべての重要な事項を記述し、投資希望者が(投資するか否かの)判断を十分情報を
        得た上でなし得るようにするために必要なその他の情報を記載した募集書類を発行しなければな
        らない。限定投資家ファンドは、募集書類、条件要項または販促資料を届け出ることを選択でき
        る。マスター・ファンドに募集書類がない場合、当該マスター・ファンドに係る詳細内容は、通
        常、規制フィーダー・ファンドの募集書類(当該書類は                              CIMA  に提出しなければならない。)に含
        まれる。さらに、偽りの記述に対する既存の法的義務およびすべての重要事項の適切な開示に関
        する一般的なコモン・ロー上の義務が適用される。募集が継続している場合で、重大な変更が
        あった場合には、変更後の募集書類(限定投資家ファンドの場合は、条件要項もしくは販促資料
        (届出がされている場合))を、当該変更から                         21 日以内に     CIMA  に提出する義務がある。             CIMA  は、
        募集書類の内容または様式を指図する特定の権限を有しないものの、折に触れて募集書類の内容
        について規則または方針を発表する。
      4.2    すべての規制投資信託は、              CIMA  が承認した監査人を選任しなければならず、ミューチュアル・
        ファンドの決算終了から             6 か月以内にミューチュアル・ファンドの監査済み年間会計書類を提出
        しなければならない。監査人は、監査の過程で投資信託が以下のいずれかに該当するという情報
        を入手したときまたは該当すると疑う理由があるときは                               CIMA  に対し書面で通知する法的義務を
        負っている。
        (a)  投資信託がその義務を履行期が到来したときに履行できない、またはそのおそれがある場合
        (b)  投資信託の投資者または債権者を害するような方法で、自ら事業を行いもしくは行っている
         事業を解散し、またはそうしようと意図している場合
        (c)  会計が適切に監査できるような十分な会計記録を作成せずに事業を行いまたはそのように意
         図している場合
        (d)  欺罔的または犯罪的な方法で事業を行いまたはそのように意図している場合
        (e)  ミューチュアル・ファンド法、ミューチュアル・ファンド法に基づく規則、金融庁法、マ
         ネー・ロンダリング防止規則(改正済)(以下「マネー・ロンダリング防止規則」という。)
         または、免許を受けたミューチュアル・ファンドの場合に限り、ミューチュアル・ファンドの
         免許の条件を遵守せずに事業を行いまたはそのように意図している場合
      4.3    すべての規制投資信託は、登記上の事務所もしくは主たる事務所または受託会社の変更があっ
        たときはこれを        CIMA  に通知しなければならない。かかる通知の期間は、該当する規則の様式(お
        よび該当する条件)によって異なる場合があり、かかる通知が変更の前提条件として要求される
        場合や、かかる通知が変更の実施から                    21 日以内に行うものとされる場合がある。
      4.4   当初    2006  年 12 月 27 日に効力を生じた投資信託(年次申告書)規則(改正済)に従って、すべて
        の規制投資信託は、投資信託の各会計年度について、会計年度終了後                                      6 か月以内に、規則に記載
        された項目を含んだ正確で完全な申告書を作成し、                            CIMA  に提出しなければならない。                CIMA  は当該
        期間の延長を許可することができる。申告書は、投資信託に関する一般的情報、営業情報および
        会計情報を含み、          CIMA  により承認された監査人を通じて                  CIMA  に提出されなければならない。規制
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
        投資信託の運営者は、投資信託にこの規則を遵守させることに責任を負う。監査人は、規制投資
        信託の運営者から受領した各申告書を                    CIMA  に適切な時期に提出することにのみ責任を負い、提出
        さ れた申告書の正確性または完全性については法的義務を負わない。
    5.投資信託管理者

      5.1    ミューチュアル・ファンド法における管理者のための免許には、「投資信託管理者」の免許お
        よび「制限的投資信託管理者」の免許の二つの類型がある。投資信託の管理を行うことを企図す
        る場合は、そのいずれかの免許が要求される。管理とは、投資信託の資産のすべてまたは実質上
        資産のすべてを支配し投資信託の管理をし、または投資信託に対して主たる事務所を提供し、も
        しくは受託会社または投資信託の取締役を提供すること(免除会社またはユニット・トラストで
        あるかによる。)を含むものとし、管理と定義される。ミューチュアル・ファンドの管理から除
        外されるのは、特に、パートナーシップ・ミューチュアル・ファンドのジェネラル・パートナー
        の活動、ならびに法定・法的記録が保管されるか、会社の事務業務が行われる登記上の事務所の
        提供である。
      5.2    いずれの類型の免許を受ける者も、規制投資信託を管理するのに十分な専門性を有し、健全な
        評判を有し、かつ、投資信託管理者としての業務は、それぞれの地位において取締役、管理者ま
        たは役員として適格かつ適正な者により行われる、という法定のテスト基準を満たさなければな
        らない。免許を受ける者は、上記の事柄を示しかつそのオーナーのすべてと財務構造およびその
        取締役と役員を明らかにして詳細な申請書を                        CIMA  に対し提出しなければならない。かかる者は少
        なくとも     2 名の取締役を有しなければならない。投資信託管理者の純資産は、最低約                                        48 万米ドル
        なければならない。制限的投資信託管理者には、最低純資産額の要件は課されない。投資信託管
        理者は、ケイマン諸島に             2 名の個人を擁する本店をみずから有しているか、ケイマン諸島の居住
        者であるかケイマン諸島で設立された法人を代行会社として有さねばならず、制限なく複数の投
        資信託のために行為することができる。
      5.3   投資信託管理者の責任は、まず受諾できる投資信託(該当する場合)にのみ主たる事務所を提
        供し、第     3.2  項に定めた状況において             CIMA  に対して知らせる法的義務を遵守することである。
      5.4   制限的投資信託管理者は、                CIMA  が承認する規制投資信託(               CIMA  の現行の方針は、最大            10 のファ
        ンドに許可を付与するものである。)に関し管理者として行為することができるが、ケイマン諸
        島に登記上の事務所を有していることが必要である。この類型は、ケイマンに投資信託の運用会
        社を創設した投資信託設立推進者が投資信託に関連した一連の投資信託を管理することを認め
        る。  CIMA  の承認を条件として関連性のないファンドを運用することができる。現在の方針では、
        制限的投資信託管理者は、投資信託に対して主たる事務所を提供することが許されていない。し
        かし、制限的投資信託管理者が投資信託管理業務を提供する各規制投資信託は、登録投資信託ま
        たは限定投資家ファンドでない場合は、別個に免許を受けなければならない。
      5.5   投資信託管理者は、            CIMA  の承認を受けた監査人を選任しなければならず、決算期末から                                  6 か月以
        内に  CIMA  に対し監査済みの会計書類を提出しなければならない。監査人は、監査の過程で免許投
        資信託管理者が以下のいずれかに該当するという情報を入手したときまたは該当すると疑う理由
        があるときは、        CIMA  に対し書面で通知する法的義務を負っている。
        (a)  投資信託管理者がその義務を履行期が到来したときに履行できない、またはそのおそれがあ
         る場合
        (b)  投資信託管理者が管理している投資信託の投資者または投資信託管理者の債権者または投資
         信託の債権者を害するような方法で、事業を行いもしくは行っている事業を自発的に解散し、
         またはそうしようと意図している場合
        (c)  会計が適切に監査できるような十分な会計記録を作成せずに事業を行いまたはそのように意
         図している場合
        (d)  欺罔的または犯罪的な方法で事業を行いまたはそのように意図している場合
        (e)  ミューチュアル・ファンド法または以下の                       (i)  および    (ii)  に基づく規則を遵守せずに事業を
         行い、またはそのように意図している場合
          (i)    ミューチュアル・ファンド法、金融庁法、マネー・ロンダリング防止規則または免許
             の条件
          (ii)    免許を受ける者が、以下の各号のいずれかにおいて「法人向けサービス提供者」と
             して定義されている場合
             (A)   会社法(改正済)(以下「会社法」という。)の第                             17 編 A
             (B)   有限責任会社法(改正済)の第                  12 編
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             (C)   有限責任事業組合法(改正済)の第                    8 編
             (以下、併せて「受益所有権法」という。)
      5.6    CIMA  は投資信託管理者に対して純資産を増加し、または保証や満足できる財務サポートを提供
        することを要求することもできる。
      5.7   投資信託管理者の株主、取締役、上級役員、またはジェネラル・パートナーの変更については
        CIMA  の承認が必要である。
      5.8   非制限的免許を有する投資信託管理者が                       CIMA  に対して支払う当初手数料は、                 24,390    米ドルまた
        は 30,488    米ドルであり(管理する投資信託の数による。)、また、制限的投資信託管理者の支払
        う当初手数料は         8,536   米ドルである。一方、非制限的免許を有する投資信託管理者の支払う年間
        手数料は、      36,585    米ドルまたは       42,682    米ドルであり(管理する投資信託の数による。)、また、
        制限的投資信託管理者の支払う年間手数料は                        8,536   米ドルである。
    6.ケイマン諸島における投資信託の構造の概要

         ケイマン諸島の投資信託について一般的に用いられている類型は以下のとおりである。
      6.1    免除会社
        (a)  最も一般的な投資信託の手段は、会社法に従って通常額面株式を発行する(無額面株式の発
         行も認められる)免除有限責任会社である。時には、保証による有限責任会社も用いられる。
         免除会社は、投資信託にしばしば用いられており、以下の特性を有する。
        (b)  設立手続には、会社の基本憲章の当初の制定(会社の目的、登記上の事務所、授権資本、株
         式買戻規定、および内部統制条項を記載した基本定款および定款)、基本定款の記名者による
         署名を行い、これをその記名者の簡略な法的宣誓文書とともに、授権資本に応じて異なる手数
         料とともに会社登記官に提出することを含む。設立書類(特に定款)は、通常、ファンドの条
         件案がより正確に反映されるよう、ミューチュアル・ファンドの設立からローンチまでの間に
         改定される。
        (c)  存続期限のある         / 存続期間限定会社 - 存続期間が限定される会社型のファンドで外国の
         税法上(例えば米国)非課税の扱いを受けるかパートナーシップとして扱われるものを設立す
         ることは可能である。
        (d)  免除会社がいったん設立された場合、会社法の下での主な必要要件は、以下のとおり要約さ
         れる。
          (i)    各免除会社は、ケイマン諸島に登記上の事務所を有さなければならない。
          (ii)   取締役、代理取締役および役員の名簿は、登記上の事務所に維持されなければなら
             ず、その写しを会社登記官に提出しなければならない。
          (iii)    免除会社の財産についての担保その他の負担の記録は、登記上の事務所に維持されな
             ければならない。
          (iv)    株主名簿は、登記上の事務所においてまたは希望すればその他の管轄地において維
             持することができる。
          (v)   会社の手続の議事録は、利便性のある場所において維持する。
          (vi)    免除会社は、会社の業務状況に関する真正かつ公正な所見を提供するもので、かつ
             会社の取引を説明するために必要な帳簿、記録を維持しなければならない。
          (vii)    免除会社は、適用される受益所有権法を遵守しなければならない。
        (e)  免除会社は、株主により管理されていない限り、一または複数の取締役を有しなければなら
         ない。取締役は、コモン・ロー上の忠実義務に服すものとし、注意を払って、かつ免除会社の
         最善の利益のために行為しなければならない。
        (f)  免除会社は、様々な通貨により株主資本を指定することができる。
        (g)  額面株式または無額面株式のいずれかの設定が認められる(ただし、会社は額面株式および
         無額面株式の両方を発行することはできない。)。
        (h)  いずれのクラスについても償還株式の発行が認められる。
        (i)  株式の買戻しも認められる。
        (j)  収益または払込剰余金からの払込済株式の償還または買戻しの支払に加えて、免除会社は資
         本金から払込済株式の償還または買戻しをすることができる。ただし、免除会社は、資本金か
         らの支払後においても、通常の事業の過程で支払時期が到来する債務を支払うことができる
         (すなわち、支払能力を維持する)ことを条件とする。
        (k)  会社の払込剰余金勘定からも利益からも分配金を支払うことができる。免除会社の払込剰余
         金勘定から分配金を支払う場合は、取締役はその支払後、ファンドが通常の事業の過程で支払
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
         時期の到来する債務を支払うことができる、すなわち免除会社が支払能力を有することを確認
         しなければならない。
        (l)  免除会社は、今後          30 年間税金が賦課されない旨の約定を取得することができる。実際には、
         ケイマン諸島の財務長官が与える本約定の期間は                          20 年間である。
        (m)  免除会社は、名称、取締役および役員、株式資本および定款の変更ならびに自発的解散を行
         う場合は、所定の期間内に会社登記官に報告しなければならない。
        (n)  免除会社は、毎年会社登記官に対して年次の法定の宣誓書を提出し、年間登録手数料を支払
         わなければならない。
      6.2    免除ユニット・トラスト
        (a)  ユニット・トラストは、ユニット・トラストへの参加が会社の株式への参加よりもより受け入
         れられやすく魅力的な地域の投資者によってしばしば用いられてきた。
        (b)  ユニット・トラストは、信託証書に基づき受益者の利益のために信託財産に対する信託を宣
         言する受託者またはこれを設立する管理者および受託者により形成される。
        (c)  ユニット・トラストの受託者は、ケイマン諸島内に、銀行および信託会社法に基づき信託会
         社として免許を受け、かつミューチュアル・ファンド法に基づき投資信託管理者として免許を
         受けた法人受託者である場合がある。このように、受託者は、両法に基づいて                                           CIMA  による規
         制・監督を受ける。
        (d)  ケイマン諸島の信託法は、基本的には英国の信託法に従っており、この問題に関する英国の
         信託法の相当程度の部分を採用している。さらに、ケイマン諸島の信託法(改正済)は、英国
         の 1925  年受託者法を実質的に基礎としている。投資者は、受託者に対して資金を払い込み、
         (受益者である)投資者の利益のために投資運用会社が運用する間、受託者は、一般的に保管
         者としてこれを保持する。各受益者は、ユニット・トラストの資産の持分比率に応じて権利を
         有する。
        (e)  受託者は、通常の忠実義務に服し、かつ受益者に対して説明の義務がある。その機能、義務
         および責任の詳細は、ユニット・トラストの信託証書に記載される。
        (f)  大部分のユニット・トラストは、「免除信託」として登録申請される。その場合、信託証書
         は、ケイマン諸島の居住者またはケイマン諸島を本拠地とする者を(限られた一定の場合を除
         き)受益者としない旨宣言した受託者の法定の宣誓書と併せて、登録料とともに信託登記官に
         提出される。
        (g)  免除信託の受託者は、受託者、受益者、および信託財産が                               50 年間課税に服さないとの約定を
         取得することができる。
        (h)  ケイマン諸島の信託は、              150  年まで存続することができ、一定の場合は無期限に存続でき
         る。
        (i)  免除信託は、信託登記官に対して、当初手数料および年次手数料を支払わなければならな
         い。
      6.3    免除リミテッド・パートナーシップ
        (a)  免除リミテッド・パートナーシップは、プライベート・エクイティ、不動産、バイアウト、
         ベンチャーキャピタルおよびグロース・キャピタルを含むすべての種類のプライベート・ファ
         ンドにおいて用いられる。ある法域のファンドのスポンサーは、ミューチュアル・ファンドの
         文脈において、ケイマン諸島の免除リミテッド・パートナーシップを採用している。免除リミ
         テッド・パートナーシップのパートナーとして認められる投資者の数に制限はない。
        (b)  免除リミテッド・パートナーシップ法(改正済)(以下「免除リミテッド・パートナーシップ
         法」という。)は、ケイマン諸島の法律の下で別個の法人格を有しない免除リミテッド・パー
         トナーシップの設立および運用を規制する主なケイマン諸島の法律である。免除リミテッド・
         パートナーシップ法は、英国の                 1907  年リミテッド・パートナーシップ法に基づき、他の法域
         (特にデラウェア州)のリミテッド・パートナーシップ法の特徴を組み込んだ様々な修正がな
         されたものである。免除リミテッド・パートナーシップに適用されるケイマン諸島の法体制
         は、米国弁護士にとって非常に認識しやすいものである。
        (c)  免除リミテッド・パートナーシップは、リミテッド・パートナーシップ契約を締結するジェネ
         ラル・パートナー(企業またはパートナーシップである場合は、ケイマン諸島の居住者である
         か、同島または他の所定の法域において登録されているかまたは設立されたものである。)お
         よびリミテッド・パートナーにより形成され、免除リミテッド・パートナーシップ法により登録
         されることによって形成される。リミテッド・パートナーシップ契約は、非公開である。登録
         はジェネラル・パートナーが、免除リミテッド・パートナーシップ登記官に対し法定の宣誓書を
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
         提出し、手数料を支払うことによって有効となる。登記をもって、リミテッド・パートナーに
         有限責任の法的保護が付与される。
        (d)  ジェネラル・パートナーは、リミテッド・パートナーを除外して、免除リミテッド・パート
         ナーシップの業務の運営を外部と行い、リミテッド・パートナーは、例外的事態(例えば、リ
         ミテッド・パートナーが、パートナーでない者とともに業務の運営に積極的に参加する場合)
         がない限り、有限責任たる地位を享受する。ジェネラル・パートナーの機能、権限、権能、義
         務および責任の詳細は、リミテッド・パートナーシップ契約に記載される。
        (e)  ジェネラル・パートナーは、誠意をもって、かつパートナーシップ契約において別途明示的
         な規定により異なる定めをしない限り、常にパートナーシップの利益のために行為する法的義
         務を負っている。免除リミテッド・パートナーシップ法の明示的な規定に矛盾する場合を除い
         て、ケイマン諸島パートナーシップ法(改正済)により修正されるパートナーシップに適用さ
         れるエクイティおよびコモン・ローの法則は、一定の例外を除き、免除リミテッド・パート
         ナーシップに適用される。
        (f)  免除リミテッド・パートナーシップは、以下の規定を順守しなければならない。
          (i)    ケイマン諸島に登録事務所を維持する。
          (ii)    商号および所在地、リミテッド・パートナーに就任した日ならびにリミテッド・
             パートナーを退任した日の詳細を含むリミテッド・パートナーの登録簿を(ジェネラ
             ル・パートナーが決定する国または領域に)維持する。
          (iii)    リミテッド・パートナーの登録簿が維持される所在地に関する記録を登録事務所に維
             持する。
          (iv)    リミテッド・パートナーの登録簿が登録事務所以外の場所で保管される場合は、税
             務情報庁法(改正済)に従い税務情報庁による指示または通知に基づき、リミテッド・
             パートナーの登録簿を電子的形態またはその他の媒体により登録事務所において入手可
             能にする。
          (v)    リミテッド・パートナーの出資額および出資日ならびに当該出資額の引出額および引
             出日を(ジェネラル・パートナーが決定する国または領域に)維持する。
          (vi)    有効な通知が送達した場合、リミテッド・パートナーが許可したリミテッド・パート
             ナーシップの権利に関する担保権の詳細を示す担保権記録簿を登録事務所に維持する。
        (g)  リミテッド・パートナーシップ契約およびパートナーシップは常に少なくとも                                         1 名のリミテッ
         ド・パートナーを有していなければならないという要件に従い、リミテッド・パートナーシッ
         プの権利は、パートナーシップの解散を引き起こすことなく償還、脱退、または買戻すことが
         できる。
        (h)  リミテッド・パートナーシップ契約の明示的または黙示的な条項に従い、各リミテッド・パー
         トナーは、パートナーシップの業務と財務状況について完全な情報を求める権利を有する。
        (i)  免除リミテッド・パートナーシップは、                     50 年間の期間について将来の税金の賦課をしないと
         の約定を得ることができる。
        (j)  免除リミテッド・パートナーシップは、登録内容の変更ならびにその正式な清算の開始およ
         び解散に際し、免除リミテッド・パートナーシップ登記官に対して通知しなければならない。
        (k)  免除リミテッド・パートナーシップは、免除リミテッド・パートナーシップ登記官に対して、
         年次法定申告書を提出し、かつ年間手数料を支払わなければならない。
      6.4    有限責任会社
        (a)  ケイマン諸島の有限責任会社は、                  2016  年に初めて設立可能となった。これは、デラウェア州
         の有限責任会社に緊密に沿った構造の選択肢の追加を求める利害関係者からの要請に対して、
         ケイマン諸島政府が対応したものである。
        (b)  有限責任会社は、(免除会社と同様に)別個の法人格を有し、その株主は有限責任を負う一
         方で、有限責任会社契約は柔軟なガバナンス体制を規定しており、免除リミテッド・パート
         ナーシップと同様の方法で資本勘定の構造を実施するために使用することができる。また、有
         限責任会社においては、免除会社の運営において要求されるよりも簡易かつ柔軟な管理が認め
         られている。例えば、株主の投資の価値の追跡または計算をする際のより直接的な方法や、よ
         り柔軟なコーポレート・ガバナンスの概念が挙げられる。
        (c)  有限責任会社は、複数の種類の取引(ジェネラル・パートナー・ビークル、クラブ・ディー
         ルおよび従業員報酬/プラン・ビークルなどを含む。)において普及していることが証明され
         ている。有限責任会社は、クローズド・エンド型ファンド(代替投資ビークルを含む。)がケ
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
         イマン諸島以外の法、税制または規制上の観点から別個の法人格を必要とする場合に採用され
         ることが増えている。
        (d)  特に、オンショア―オフショアのファンド構造において、オンショア・ビークルとの一層の
         調和をもたらす能力が、管理のさらなる緩和および費用効率をもたらし、かかる構造の異なる
         ビークルの投資者の権利をより緊密に整合させることができる可能性がある。契約(第三者の
         権利)法(改正済)により提供される柔軟性は、有限責任会社についても利用可能である。
        (e)  有限責任会社は、最長で             50 年間にわたる将来の非課税にかかる保証を得ることができる。
    7.ミューチュアル・ファンド法のもとにおける規制投資信託に対するケイマン諸島金融庁(                                                  CIMA  )に

       よる規制と監督
      7.1    CIMA  は、いつでも、規制投資信託に対して会計が監査されるように指示し、かつ                                         CIMA  が特定す
        る時までに      CIMA  にそれを提出するように指示できる。
      7.2    規制投資信託の運営者(すなわち、場合に応じて、取締役、運用者、受託会社またはジェネラ
        ル・パートナー)は、第             1 項に従い投資信託に対してなされた指示が、所定の期間内に遵守されて
        いることを確保し、本規定に違反する者は、罪に問われ、かつ                                  1 万ケイマン諸島ドルの罰金およ
        び所定の時期以後も規制投資信託が指示に従わない場合はその日より一日につき                                            500  ケイマン諸
        島ドルの罰金刑に処せられる。
      7.3    ある者がケイマン諸島においてまたはケイマン諸島からミューチュアル・ファンド法に違反し
        て事業を行なっているか行なおうとしていると信じる合理的根拠が                                    CIMA  にある場合、       CIMA  は、そ
        の者に対して、        CIMA  が法律による義務を実行するようにするために合理的に要求できる情報また
        は説明を     CIMA  に対して提供するように指示できる。
      7.4    何人でも、第       7.3  項に従い与えられた指示を遵守しない者は、罪に問われ、かつ                                  10 万ケイマン
        諸島ドルの罰金に処せられる。
      7.5    第 7.3  項に従って情報または説明を提供する者は、みずからそれが虚偽であるか誤解を招くも
        のであることを知りながら、または知るべきであるにもかかわらず、これを                                         CIMA  に提供してはな
        らない。この規程に違反した者は、罪に問われ、かつ                              10 万ケイマン諸島ドルの罰金に処せられ
        る。
      7.6    投資信託がケイマン諸島においてまたはケイマン諸島からミューチュアル・ファンド法に違反
        して事業を営んでいるか行おうとしていると信じる合理的根拠が                                    CIMA  にある場合は、         CIMA  は、
        (高等裁判所の管轄下にある)グランドコート(以下「グランドコート」という。)に投資信託
        の投資者の資産を確保するために適切と考える命令を求めて申請することができ、グランドコー
        トは係る命令を認める権限を有している。
      7.7    CIMA  は、規制投資信託が以下の事由のいずれか一つに該当する場合、第                                    7.9  項に定めたいずれ
        かの行為またはすべての行為を行うことができる。
        (a)  規制投資信託がその義務を履行期が到来したときに履行できないか、そのおそれがある場合
        (b)  規制投資信託がその投資者もしくは債権者に有害な方法で業務を行っているかもしくは行お
         うとしている場合、または自発的にその事業を解散する場合
        (c)  規制投資信託がミューチュアル・ファンド法またはマネー・ロンダリング防止規則の規定に
         違反した場合
        (d)  免許投資信託の場合、免許投資信託がその投資信託免許の条件を遵守せずに業務を行ってい
         るか、行おうとしている場合
        (e)  規制投資信託の指導および運営が適正かつ正当な方法で行われていない場合
        (f)  規制投資信託の取締役、管理者または役員としての地位にある者が、各々の地位を占めるに
         適正かつ正当な者ではない場合
      7.8    第 7.7  項に言及した事由が発生したか、または発生しそうか否かについて                                    CIMA  を警戒させるた
        めに、    CIMA  は、規制投資信託の以下の事項の不履行の理由について直ちに質問をなし、不履行の
        理由を確認するものとする。
        (a)  CIMA  が投資信託に対して発した指示に従ってその名称を変更すること
        (b)  会計監査を受け、監査済会計書類を                   CIMA  に提出すること
        (c)  所定の年間許可料または年間登録料を支払うこと
        (d)  CIMA  に指示されたときに、会計監査を受けるか、または監査済会計書類を                                     CIMA  に対して提出
         すること
      7.9    第 7.7  項の目的のため、規制投資信託に関し                    CIMA  がとる行為は、以下を含む。
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
        (a)  ミューチュアル・ファンド法の第                  4(1)(b)    条(管理投資信託)、第             4(3)  条(登録投資信託)
         または第     4(4)(a)    条(限定投資家ファンド)に基づき投資信託について有効な投資信託の許可
         または登録を取り消すこと
        (b)  投資信託が保有するいずれかの投資信託ライセンスに対して条件を付し、または条件を追加
         し、それらの条件を改定し、撤廃すること
        (c)  投資信託の推進者または運営者の入替えを求めること
        (d)  事柄を適切に行うようにファンドに助言する者を選任すること
        (e)  投資信託の事務を支配する者を選任すること
      7.10    CIMA  が第  7.9  項の行為を行った場合、             CIMA  は、投資信託の投資者および債権者の利益を保護す
        るために必要と考える措置を行いおよびその後同項に定めたその他の行為をするように命じる命
        令を求めて、グランドコートに対して、申請することができる。
      7.11    CIMA  は、そうすることが必要または適切であると考え、そうすることが実際的である場合は、
        CIMA  は投資信託に関しみずから行っている措置または行おうとしている措置を、投資信託の投資
        者に対して知らせるものとする。
      7.12   第  7.9(d)    項または第      7.9(e)    項により選任された者は、当該投資信託の費用負担において選任さ
        れるものとする。その選任により                  CIMA  に発生した費用は、投資信託が                 CIMA  に支払う。
      7.13   第  7.9(d)    項または第      7.9(e)    項により選任された者は、当該投資信託の費用負担において選任さ
        れるものとする。その選任により                  CIMA  に発生した費用は、投資信託が                 CIMA  に支払う。
      7.14   第  7.13  項で与えられた権限は、投資信託の事務を終了する権限をも含む。
      7.15   第  7.9(d)    項または第      7.9(e)    項により投資信託に関し選任された者は、以下の行為を行うものと
        する。
        (a)  CIMA  から求められたときは、              CIMA  の特定する投資信託に関する情報を                    CIMA  に対して提供す
         る。
        (b)  選任後    3 か月以内または         CIMA  が特定する期間内に、選任された者が投資信託に関し行ってい
         る事柄についての報告書を作成して                   CIMA  に対して提出し、かつそれが適切な場合は投資信託に
         関する勧告を       CIMA  に対して行う。
        (c)  (b)  項の報告書を提出後選任が終了しない場合、その後                            CIMA  が特定する情報、報告書、勧告
         を CIMA  に対して提供する。
      7.16   第  7.9(d)    項または第      7.9(e)    項により投資信託に関し選任された者が第                       7.15  項の義務を遵守しな
        い場合、または         CIMA  の意見によれば当該投資信託に関するその義務を満足に実行していない場
        合、  CIMA  は、選任を取り消して他の者をもってこれに替えることができる。
      7.17   投資信託に関する第            7.15  項の情報または報告を受領したときは、                      CIMA  は以下の措置を執ること
        ができる。
        (a)  CIMA  が特定した方法で投資信託に関する事柄を再編するように要求すること
        (b)  投資信託が会社(有限責任会社を含む。)の場合、会社法の第                                  94(4)   条によりグランドコー
         トに対して同会社が法律の規定に従い解散されるように申し立てること
        (c)  投資信託がケイマン諸島の法律に準拠したユニット・トラストの場合、ファンドを解散させ
         るため受託会社に対して指示する命令を求めてグランドコートに申し立てること
        (d)  投資信託がケイマン諸島の法律に準拠したパートナーシップの場合、パートナーシップの解
         散命令を求めてグランドコートに申し立てること
        (e)  また、    CIMA  は、第    7.9(d)    項または第      7.9(e)    項により選任される者の選任または再任に関して
         適切と考える行為をとることができる。
      7.18    CIMA  が第  7.17  項の措置をとった場合、投資信託の投資者および債権者の利益を守るために必
        要と考えるその他の措置および同項または第                        7.9  項に定めたその他の措置をとるように命じる命
        令を求めてグランドコートに申し立てることができる。
      7.19   規制投資信託がケイマン諸島の法律の下で組織されたパートナーシップの場合で                                             CIMA  が第  7.9
        (a)  項に従い投資信託の免許を取り消した場合、パートナーシップは、解散されたものとみな
        す。
      7.20   グランドコートが第            7.17(c)    項に従ってなされた申立てに対して命令を発する場合、裁判所は
        受託会社に対して投資信託資産から裁判所が適切と認める補償の支払を認めることができる。
      7.21    CIMA  のその他の権限に影響を与えることなく、                       CIMA  は、ファンドが投資信託として事業を行う
        こともしくは行おうとすることを終了しまたは清算もしくは解散に付されるものと了解したとき
        は、ミューチュアル・ファンド法の第                     4(1)(b)    条(管理投資信託)、第             4(3)  条(登録投資信託)
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
        または第     4(4)(a)    (限定投資家ファンド)に基づき投資信託について有効な投資信託の許可また
        は登録をいつでも取り消すことができる。
    8.投資信託管理に対する              CIMA  の規制および監督

      8.1    CIMA  は、いつでも免許投資信託管理者に対して会計監査を行い、                                CIMA  が特定する合理的期間内
        に CIMA  に対し提出するように指示することができる。
      8.2   免許投資信託管理者は、第                8.1  項により受けた指示に従うものとし、この規定に違反する者は、
        罪に問われ、かつ          1 万ケイマン諸島ドルの罰金を課され、かつ所定の時期以後も免許投資信託管
        理者が指示に従わない場合はその日より一日につき                             500  ケイマン諸島ドルの罰金刑に処せられ
        る。
      8.3    ある者がミューチュアル・ファンド法に違反して投資信託管理業を行なっているか行おうとし
        ていると信じる合理的根拠が                CIMA  にある場合は、        CIMA  は、その者に対して、            CIMA  がミューチュア
        ル・ファンド法による義務を実行するために合理的に要求できる情報または説明を                                            CIMA  に対して
        提供するように指示できる。
      8.4   何人でも、第        8.3  項に従い与えられた指示を遵守しない者は、罪に問われ、かつ                                  10 万ケイマン諸
        島ドルの罰金に処せられる。
      8.5   第  8.3  項の目的のために情報または説明を提供する者は、みずからそれが虚偽であるか誤解を招
        くものであることを知りながら、または知るべきであるのにかかわらず、これを                                           CIMA  に提供して
        はならない。この規定に違反した者は、罪に問われ、かつ                               10 万ケイマン諸島ドルの罰金に処せら
        れる。
      8.6    CIMA  が以下に該当すると判断する場合には、                      CIMA  は、当該者によって管理されている投資信託
        の投資者の資産を維持するために適切と見られる命令を求めてグランドコートに申立てをするこ
        とができ、グランドコートはかかる命令を認める権限を有する。
        (a)  ある者が投資信託管理者として行為し、またはその業務を行っており、かつ
        (b)  同人がミューチュアル・ファンド法に違反してこれを行っている場合。
      8.7    CIMA  は、投資信託管理者が事業を行うこともしくは行おうとすることを終了しまたは清算もし
        くは解散に付されるものと了解したときは、いつでも投資信託管理者免許を取り消すことができ
        る。
      8.8    CIMA  は、免許投資信託管理者が以下のいずれかの事由に該当する場合は、第                                      8.10  項所定の措置
        をとることができる。
        (a)  免許投資信託管理者がその義務を履行するべきときに履行できないか、そのおそれがある場
         合
        (b)  免許投資信託管理者が、ミューチュアル・ファンド法またはマネー・ロンダリング防止規則
         の規定に違反した場合
        (c)  受益所有権法に定義される「法人向けサービス提供者」である免許投資信託管理者が、受益
         所有権法に違反した場合
        (d)  免許投資信託管理者が管理している投資信託の投資者または投資信託管理者の債権者または
         投資信託の債権者を害するような方法で、みずから事業を行いもしくは行っている事業を解散
         し、またはそうしようと意図している場合
        (e)  免許投資信託管理者が投資信託管理の業務をその投資信託管理免許の条件を遵守しないで行
         いまたはそのように意図している場合
        (f)  免許投資信託管理業務の指示および管理が、適正かつ正当な方法で実行されていない場合
        (g)  免許投資信託管理業務について取締役、管理者または役員の地位にある者が、各々の地位に
         就くには適正かつ正当な者ではない場合
        (h)  上場されている免許投資信託管理業務を支配しまたは所有する者が、当該支配または所有を
         行うには適正かつ正当な者ではない場合
      8.9    CIMA  は、第    8.8  項に言及した事由が発生したか、または発生しそうか否かについて注意を払う
        ために、規制投資信託の以下の事項についてその理由について直ちに質問をなし、かつ確認する
        ものとする。
        (a)  免許投資信託管理者の以下の不履行
          (i)    CIMA  に対して規制投資信託の主要事務所の提供を開始したことを通知すること、規
             制投資信託に関し所定の年間手数料を支払うこと
          (ii)    CIMA  の命令に従い、保証または財政上の援助をし、純資産額を増加すること
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          (iii)    投資信託、またはファンドの設立計画推進者または運営者に関し、条件が満たされて
             いること
          (iv)   規制投資信託の事柄に関し書面による通知を                         CIMA  に対して行うこと
          (v)    CIMA  の命令に従い、名称を変更すること
          (vi)   会計監査を受け、           CIMA  に対して監査済会計書類を送ること
          (vii)    少なくとも      2 人の取締役をおくこと
          (viii)    CIMA  から指示されたときに会計監査を受け、かつ監査済会計書類を                                  CIMA  に対し提出
             すること
        (b)  CIMA  の承認を得ることなく管理者が株式を発行すること
        (c)  CIMA  の書面による承認なく管理者の取締役、主要な上級役員、ジェネラル・パートナーを選
         任すること
        (d)  CIMA  の承認なく、管理者の株式が処分されまたは取り引きされること
      8.10   第  8.8  項の目的のために免許投資信託管理者について                          CIMA  がとりうる行為は以下の通りであ
        る。
        (a)  投資信託管理者が保有する投資信託管理者免許を撤回すること
        (b)  その投資信託管理者免許に関し条件および追加条件を付し、またかかる条件を変更しまたは
         取り消すこと
        (c)  管理者の取締役、類似の上級役員またはジェネラル・パートナーの交代を請求すること
        (d)  管理者に対し、その投資信託管理の適正な遂行について助言を行う者を選任すること
        (e)  投資信託管理に関し管理者の業務の監督を引き受ける者を選任すること
      8.11    CIMA  が第  8.10  項による措置を執った場合、                CIMA  は、グランドコートに対して、                 CIMA  が当該管
        理者によって管理されているすべてのファンドの投資者とそのいずれのファンドの債権者の利益
        を保護するために必要とみなすその他の措置を執るよう命令を求めて申立てを行うことができ
        る。
      8.12   第  8.10(d)    項または第      8.10(e)    項により選任される者は、当該管理者の費用負担において選任さ
        れるものとする。その選任により                  CIMA  に発生した費用は、管理者が                CIMA  に支払うべき金額とな
        る。
      8.13   第  8.10(e)    項により選任された者は、管理者によって管理される投資信託第                                   8.10(d)    項または第
        8.10(e)    項により選任される者は、当該管理者の費用負担において選任されるものとする。その
        選任により      CIMA  に発生した費用は、管理者が                CIMA  に支払うべき金額となる。この投資者および管
        理者の債権者およびかかるファンドの債権者の最善の利益のために(管財人、清算人を除く)他
        の者を排除して投資信託に関する管理者の事務を行うに必要な一切の権限を有する。
      8.14   第  8.13  項で与えられた権限は、投資信託の管理に関連する限り管理者の事務を終了させる権限
        をも含む。
      8.15   第  8.10(d)    項または第      8.10(e)    項により許可を受けた投資信託管理者に関し選任された者は、以
        下の行為を行うものとする。
        (a)  CIMA  から求められたときは、             CIMA  の特定する投資信託の管理者の管理に関する情報を                            CIMA  に
         対して提供する。
        (b)  選任後    3 か月以内または         CIMA  が特定する期間内に、選任された者が投資信託の管理者の管理
         について実行する事柄についての報告書を作成して                            CIMA  に対して提出し、かつそれが適切な場
         合は管理に関する推奨を             CIMA  に対して行う。
        (c)  (b)  項の報告書を提出後選任が終了しない場合、その後                            CIMA  が特定する情報、報告書、推奨
         を CIMA  に対して提供する。
      8.16   第  8.10(d)    項または第      8.10(e)    項により選任された者が、
        (a)  第 8.15  項の義務に従わない場合、または
        (b)  満足できる形で投資信託管理に関する義務を実行していないと                                   CIMA  が判断する場合、          CIMA
         は、選任を取り消しこれに替えて他の者を選任することができる。
      8.17   免許投資信託管理者に関する第                  8.15  項の情報または報告を受領したときは、                      CIMA  は以下の措置
        を執ることができる。
        (a)  CIMA  が特定した方法で投資信託管理者に関する事柄を再編するように要求すること
        (b)  投資信託管理者が会社(有限責任会社を含む。)の場合、会社法の第                                      94(4)   条によりグラン
         ドコートに対して同会社が法律の規定に従い解散されるように申し立てること
        (c)  CIMA  は、第    8.10(d)    項または第      8.10(e)    項により選任される者の選任に関して適切と考える行
         為をとることができる。
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      8.18    CIMA  が第  8.16  項の措置をとった場合、             CIMA  は、管理者が管理する投資信託の投資者、管理者
        の債権者およびかかるファンドの債権者の利益を守るために必要と考えるその他の措置をとるよ
        う に命じる命令を求めてグランドコートに申し立てることができる。
      8.19    CIMA  のその他の権限に影響を与えることなく、                       CIMA  は、以下の場合、いつでも投資信託管理
        者の免許を取り消すことができる。
        (a)  CIMA  は、免許保有者が投資信託管理者としての事業を行うことまたは行おうとすることをや
         めてしまっているという要件を満たした場合
        (b)  免許の保有者が、解散、または清算に付された場合
      8.20   免許投資信託管理者がケイマン諸島の法律によって組織されたパートナーシップの場合で、
        CIMA  が第  8.10  項に従い、その投資信託管理者の免許を取り消した場合、パートナーシップは解散
        されたものとみなされる。
      8.21   投資信託管理者が免許信託会社の場合、たとえば、投資信託の受託者である場合、銀行および
        信託会社法により          CIMA  によっても規制され監督される。かかる規制と監督の程度はミューチュア
        ル・ファンド法の下でのそれにおよそ近いものである。
    9.ミューチュアル・ファンド法のもとでの一般的法の執行

      9.1   下記の解散の申請が            CIMA  以外の者によりなされた場合、                 CIMA  は、申請者より申請の写しの送達
        を受け、申請の聴聞会に出廷することができる。
        (a)  規制投資信託
        (b)  免許投資信託管理者
        (c)  規制投資信託であった人物、または
        (d)  免許投資信託管理者であった人物
      9.2   解散のための申請に関する書類および第                       9.1(a)    項から第     9.1(d)    項に規定された人物またはそれ
        ぞれの債権者に送付が要求される書類は                     CIMA  にも送付される。
      9.3   CIMA  により当該目的のために任命された人物は、以下を行うことができる。
        (a)  第 9.1(a)    項から第     9.1(d)    項に規定された人物の債権者会議に出席すること
        (b)  仲裁または取り決めを審議するために設置された委員会に出席すること
        (c)  当該会議におけるあらゆる決済事項に関して代理すること
      9.4   執行官が、       CIMA  またはインスペクターと同じレベル以上の警察官が、ミューチュアル・ファン
        ド法または受益所有権法の下での犯罪行為がある一定の場所で行われたか、行われつつあるかも
        しくは行われようとしていると疑う合理的な根拠があるとしてなした申請に納得できた場合、執
        行官は    CIMA  または警察官およびその者が支援を受けるため合理的に必要とするその他の者に以下
        のことを授権する令状を発行することができる。
        (a)  必要な場合は強権を用いてそれらの場所に立ち入ること
        (b)  それらの場所またはその場所にいる者を捜索すること
        (c)  必要な場合は、記録が保存されているか、隠されている場所において、強制的に開扉して捜
         索をすること
        (d)  ミューチュアル・ファンド法または受益所有権法のもとでの犯罪行為が行われたか、行われ
         つつあるか、または行われようとしていることを示すと思われる記録の占有を確保し安全に保
         持すること
        (e)  ミューチュアル・ファンド法または受益所有権法のもとでの犯罪行為が行われたか、行われ
         つつあるか、または行われようとしていることを示すと思われる場所において記録の点検をし
         写しをとること。もし、それが実際的でない場合は、かかる記録を持ち去って                                          CIMA  に対して引
         き渡すこと
      9.5    CIMA  が記録を持ち去ったとき、または                  CIMA  に記録が引き渡されたとき              CIMA  はこれを点検し、写
        しや抜粋を取得するために必要な期間これを保持することができるが、その後は、それが持ち去
        られた場所に返還すべきものとする。
      9.6   何人も     CIMA  がミューチュアル・ファンド法の下での権限を行使することを妨げてはならない。
        この規定に違反する者は罪に問われ、かつ                       20 万ケイマン諸島ドルの罰金に処せられる。
    10 . CIMA  によるミューチュアル・ファンド法上またはその他の法律上の開示

      10.1   ミューチュアル・ファンド法または金融庁法により、                               CIMA  は、  CIMA  が法律に基づく職務を行
        い、その任務を遂行する過程で取得した下記のいずれかに関係する情報を開示してはならない。
        (a)  ミューチュアル・ファンド法のもとでの免許を受けるために                                CIMA  に対してなされた申請
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        (b)  投資信託に関する事柄
        (c)  投資信託管理者に関する事柄
         ただし、以下の場合はこの限りでない。
        (a)  例えば秘密情報公開法(改正済)、犯罪収益に関する法律(改正済)(以下「犯罪収益に関
         する法律」という。)または薬物濫用法(改正済)等にもとづき、ケイマン諸島内の裁判所に
         よりこれを行うことが合法的に要求されまたは許可された場合
        (b)  CIMA  が金融庁法により与えられた職務を行うことを援助する目的の場合
        (c)  免許を受ける者または免許を受ける者の顧客、構成員、クライアントもしくは保険証券保持
         者もしくは免許を受ける者が管理する会社もしくは投資信託に関する事項(場合に応じて、免
         許を受ける者、顧客、構成員、クライアント、保険証券保持者、会社または投資信託によって
         自発的に同意がなされた場合に限る。)に関係する場合
        (d)  ケイマン諸島政府内閣が、金融庁法に基づき、または                             CIMA  が法律に基づく職務を行う際に内
         閣と  CIMA  の間で行われる取決めに関連して与えられた職務を行うことを可能にし、または援助
         する目的の場合
        (e)  開示された情報が、他の情報源によって公知となり、または公知となった場合
        (f)  開示される情報が免許を受ける者または投資者の身元を開示することなく(当該開示が許さ
         れる場合を除く)、要約または統計的なものである場合
        (g)  刑事手続制度を視野に入れて、または刑事手続を目的として、公訴局長官またはケイマン諸
         島の法執行機関に開示する場合
        (h)  マネー・ロンダリング防止規則に従いある者に開示する場合
        (i)  ケイマン諸島外の金融監督当局に対し、                      CIMA  により免許に関し遂行される任務に対応する任
         務を当該当局が遂行するために必要な情報を開示する場合。ただし、                                     CIMA  は情報の受領が予定
         されている当局が更なる開示に関し十分な法的規制を受けていることについて満足しているこ
         とを条件とする。
        (j)  投資信託、投資信託管理者または投資信託の受託者の解散、清算または免許所有者の管財人
         の任命もしくは職務に関連する法的手続を目的とする場合
    11 .ケイマン諸島投資信託の受益権の募集                     / 販売に関する一般的な民法上の債務

      11.1   過失による誤った事実表明
         販売書類における不実表示に対しては民事上の債務が発生しうる。販売書類の条件では、販売
        書類の内容を信頼して受益権を申込む者のために、販売書類の内容について責任のある者、例え
        ば(場合に応じ)ファンド、取締役、運用者、ジェネラル・パートナー等に注意義務を課してい
        る。この義務の違反は、販売文書の中のかかる者によって明示的または黙示的に責任を負うこと
        が受け入れられている者に対する不実表示による損失の請求を可能にするであろう。
      11.2   欺罔的な不実表明
         事実の欺罔的な不実表明(約束、予想、または意見の表明でなくとも)に関しては、不法行為
        の民事責任も生じうる。ここにいう「欺罔的」とは、表明が虚偽であることを知りながらまたは
        表明が真実であるか虚偽であるかについて注意を払わずに行ったことを意味すると一般的に解さ
        れる。
      11.3   契約法(改正済)
        (a)  契約法の第      14(1)   条では、当該表明が欺罔的に行われていれば責任が生じたであろう場合に
         は、契約前の不実の表明による損害の回復ができるであろう。ただし、かかる表明をした者
         が、事実が真実であるものと信じ、かつ契約の時まで信じていた合理的理由があったというこ
         とを証明した場合はこの限りでない。一般的には、本条は、過失による不実の表明に関する損
         害に対しても法定の権利を与えるものである。同法の第                              14(2)   条は、不実の表明が行われた場
         合に、取消に代えて損害賠償を容認することを裁判所に対して認めている。
        (b)  一般的に、関連契約はファンド自身(または受託会社)とのものであるため、ファンド(ま
         たは受託会社)は、次にその運用者、ジェネラル・パートナー、取締役、設立計画推進者また
         は助言者に対し請求することが可能であるとしても、申込人の請求の対象となる者はファンド
         となる。
      11.4   欺罔に対する訴訟提起
        (a)  損害を受けた投資者は、欺罔行為について訴えを提起し(契約上でなく不法行為上の民事請
         求権)、以下を証明することにより、欺罔による損害賠償を得ることができる。
          (i)   重要な不実の表明が欺罔的になされたこと。
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          (ii)   そのような不実の表明の結果、受益証券を申し込むように誘引されたこと。
        (b)  「欺罔的」とは、表明が虚偽であることを知りながらまたは表明が真実であるか虚偽である
         かについて注意を払わずに行ったことを意味すると一般的に解される。だます意図があったこ
         とまたは欺罔的な不実表明が投資者を受益権購入に誘引した唯一の原因であったことを証明す
         る必要はない。
        (c)  情報の欠落は、事実についての何らかの積極的な不実の表明があったとき、または欠落情報
         を入れなかったために表明事項が虚偽となるか誤解を招くものとなるような部分的もしくは断
         片的な事実の表明があったときは、不実の表明となりうる。
        (d)  表明がなされたときは真実であっても、受益証券の申込の受諾が無条件となる前に表明が真
         実でなくなったときは、当該変更を明確に指摘せずに受益権の申込を許したことは欺罔にあた
         るであろうから、欺罔による請求権を発生せしめうる。
        (e)  事実の表明とは違い、意見または期待の表明は、本項の責任を生じることはないであろう
         が、表現によっては誤っていれば不実表示を構成する事実の表明となることもありうる。
      11.5   契約上の債務
        (a)  販売書類もファンド(または受託会社)と持分の成約申込者との間の契約の基礎を形成す
         る。もしそれが不正確か誤解を招くものであれば、申込者は契約を解除しまたは損害賠償を求
         めて管理会社、設立計画推進者、ジェネラル・パートナーまたは取締役に対し訴えを提起する
         ことができる。
        (b)  一般的事柄としては、当該契約はファンド(または受託会社)そのものと締結するので、
         ファンドは取締役、運用者、ジェネラル・パートナー、設立計画推進者、または助言者に求償
         することはあっても、申込者が請求する相手方当事者は、ファンド(または受託会社)であ
         る。
      11.6   隠された利益および利益相反
         ファンドの受託会社、ジェネラル・パートナー、取締役、役員、代行会社は、ファンドと第三
        者との間の取引から利益を得てはならない。ただし、ファンドによって特定的に授権されている
        ときはこの限りでない。そのように授権を受けずに得られた利益は、ファンドに帰属する。
    12 .ケイマン諸島投資信託の受益権の募集                     / 販売に関する一般刑事法

      12.1   刑法(改正済)第           257  条
         会社の役員(もしくはかかる者として行為しようとする者)が株主または債権者を会社の事項
        について欺罔する意図のもとに、「重要な事項」について誤解を招くか、虚偽であるか、欺罔的
        であるような声明、計算書を書面にて発行しまたは発行に同調する場合、彼は罪に問われるとと
        もに  7 年間の拘禁刑に処せられる。
      12.2   刑法(改正済)第           247  条、第    248  条
        (a)  欺罔により、不正にみずから金銭的利益を得、または他の者をして金銭的利益を得させる者
         は、罪に問われるとともに、                5 年間の拘禁刑に処せられる。
        (b)  他の者に属する財産をその者から永久に奪う意図のもとに不正に取得する者は、罪に問われ
         ると共に     10 年の拘禁刑に処せられる。この目的上、彼が所有権、占有または支配を取得した場
         合は財産を取得したものとみなし、「取得」には、第三者のための取得または第三者をして取
         得もしくは確保を可能にすることを含む。
        (c)  両条の目的上、「欺罔」とは、事実についてであれ法についてであれ、言葉であれ、行為で
         あれ、欺罔を用いる者もしくはその他の者の現在の意図についての欺罔を含む。
    13 .清 算

      13.1   免除会社
         免除会社の清算(解散)は、会社法、                    2008  年会社清算規則および会社の定款に準拠する。清算
        は、自発的なもの(すなわち、株主の議決に従うもの)、または債権者、出資者(すなわち、株
        主)または会社自体の申立に従い裁判所による強制的なものがある。自発的な解散は、後に裁判
        所の監督の下になされることになることもある。                          CIMA  も、投資信託または投資信託管理会社が解
        散されるべきことを裁判所に申立てる権限を有する(参照:第                                  7.17(b)    項および第      8.17(b)    項)。
        剰余資産は、もしあれば、定款の規定に従い、株主に分配される。
      13.2   ユニット・トラスト
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         ユニット・トラストの清算は、信託証書の規定に準拠する。                                CIMA  は、受託会社が投資信託を解
        散すべきであるという命令を裁判所に申請する権限をもっている。(参照:第                                           7.17(c)    項)剰余
        資産は、もしあれば、信託証書の規定に従って分配される。
      13.3   免除リミテッド・パートナーシップ
         免除リミテッド・パートナーシップの終了、整理および解散は、免除リミテッド・パートナー
        シップ法およびパートナーシップ契約に準拠する。                            CIMA  は、パートナーシップを解散させるべし
        との命令(参照:第           7.17(d)    項)を求めて裁判所に申立をする権限を有している。剰余資産は、
        もしあれば、パートナーシップ契約の規定に従って分配される。
         ジェネラル・パートナーまたはパートナーシップ契約に基づき清算人に任命された他の者は、
        パートナーシップを解散する責任を負っている。パートナーシップが一度解散されれば、ジェネ
        ラル・パートナーまたはパートナーシップ契約に基づき清算人に任命された他の者は、免除リミ
        テッド・パートナーシップの登記官に解散通知を提出しなければならない。
      13.4   有限責任会社
         有限責任会社は、登記を抹消または正式に清算することができる。清算手続は、免除会社に適
        用される制度と非常に類似している。
      13.5   税 金
         ケイマン諸島においては直接税、源泉課税または為替管理はない。ケイマン諸島は、ケイマン
        諸島の投資信託に対してまたはよって行われるあらゆる支払に適用されるいかなる国との間でも
        二重課税防止条約を締結していない。免除会社、受託会社、免除リミテッド・パートナーシップ
        および有限責任会社は、将来の課税に対して誓約書を取得することができる(第                                            6.1(l)    項、第
        6.2(g)    項、第    6.3(i)    項および第      6.4(e)    項参照)。
    14 .一般投資家向け投資信託(日本)規則(改正済)

      14.1   一般投資家向け投資信託(日本)規則(改正済)(以下「本規則」という。)は、日本で公衆
        に向けて販売される一般投資家向け投資信託に関する法的枠組みを定めたものである。本規則の
        解釈上、「一般投資家向け投資信託」とは、ミューチュアル・ファンド法第                                         4(1)(a)    条に基づく
        免許を受け、その証券が日本の公衆に対して既に販売され、または販売されることが予定されて
        いる信託、会社(有限責任会社を含む。)またはパートナーシップである投資信託をいう。日本
        国内で既に証券を販売し、              2003  年 11 月 17 日現在存在している投資信託、または同日現在存在し、
        同日後にサブ・トラストを設定した投資信託は、本規則に基づく「一般投資家向け投資信託」の
        定義に含まれない。上記のいずれかの適用除外に該当する一般投資家向け投資信託は、本規則の
        適用を受けることを           CIMA  に書面で届け出ることによって、かかる選択(当該選択は撤回不能であ
        る。)をすることができる。
      14.2    CIMA  が一般投資家向け投資信託に交付する投資信託免許には                              CIMA  が適当とみなす条件の適用が
        ある。かかる条件のひとつとして一般投資家向け投資信託は本規則に従って事業を行わねばなら
        ない。
      14.3   本規則は一般投資家向け投資信託の設立文書に特定の条項を入れることを義務づけている。具
        体的には証券に付随する権利および制限、資産と負債の評価に関する条件、各証券の純資産価額
        および証券の募集価格および償還価格または買戻価格の計算方法、証券の発行条件、証券の譲渡
        または転換の条件、証券の買戻しおよびかかる買戻しの中止の条件、監査人の任命などが含まれ
        る。
      14.4   一般投資家向け投資信託の証券の発行価格および償還価格または買戻価格は請求に応じて管理
        事務代行会社の事務所で無料で入手することができなければならない。
      14.5   一般投資家向け投資信託は会計年度が終了してから                             6 か月以内、または目論見書に定めるそれ
        以前の日に、年次報告書を作成し、投資家に配付するか、またはこれらを指示しなければならな
        い。年次報告書には本規則に従って作成された当該投資信託の監査済財務諸表を盛り込まなけれ
        ばならない。
      14.6   また一般投資家向け投資信託の運営者は各会計年度末の                                6 か月後から      20 日以内に、一般投資家
        向け投資信託の事業の詳細を記載した報告書を                         CIMA  に提出する義務を負う。さらに一般投資家向
        け投資信託の運営者は、運営者が知る限り、当該投資信託の投資方針、投資制限および設立文書
        を遵守していること、ならびに当該投資信託は投資家の利益を損なうような運営をしていないこ
        とを確認した宣誓書を、年に一度、                    CIMA  に提出しなければならない。本規則の解釈上、「運営
        者」とは、ユニット・トラストの場合は信託の受託者、パートナーシップの場合はパートナー
        シップのジェネラル・パートナー、また会社の場合は会社の取締役をいう。
      14.7   管理事務代行会社
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
        (a)  本規則第     13.1  条は一般投資家向け投資信託の管理事務代行会社が履行すべき様々な職務を定
         めている。かかる職務には下記の事項が含まれる。
          (i)   一般投資家向け投資信託の設立文書、目論見書、申込契約およびその他の関係法に
            従って証券の発行、譲渡、転換および償還または買戻しが確実に実行されるようにする
            こと
          (ii)   一般投資家向け投資信託の設立文書、目論見書、申込契約および投資家または潜在的
            投資家に公表されるものに従って確実に証券の純資産価額、発行価格、転換価格および
            償還価格または買戻価格が計算されるようにすること
          (iii)    管理事務代行会社が職務を履行するために必要なすべての事務所設備、機器および人
            員を確保すること
          (iv)   本規則、会社法およびミューチュアル・ファンド法に従って、一般投資家向け投資信
            託の運営者が同意した形式で投資家向けの定期報告書が確実に作成されるようにするこ
            と
          (v)    一般投資家向け投資信託の会計帳簿が適切に記帳されるように確保すること
          (vi)   管理事務代行会社が投資家名簿を保管している場合を除き、名義書換代理人の手続お
            よび投資家名簿の管理に関して名義書換代理人に与えた指示が実効的に監視されるよう
            に確保すること
          (vii)    別途名義書換代理人が任命されている場合を除き、一般投資家向け投資信託の設立文
            書で義務づけられた投資家名簿が確実に管理されるようにすること
          (viii)    一般投資家向け投資信託の証券に関して適宜宣言されたすべての分配金またはその
            他の配分が当該投資信託から確実に投資家に支払われるようにすること
        (b)  本規則は、一般投資家向け投資信託の資産の一部または全部が目論見書に定める投資目的お
         よび投資制限に従って投資されていないことに管理事務代行会社が気付いた場合、または一般
         投資家向け投資信託の運営者または投資顧問会社が設立文書または目論見書に定める規定に
         従って当該投資信託の業務または投資活動を実施していない場合、できる限り速やかに                                               CIMA  に
         連絡し、当該投資信託の運営者に書面で報告することを管理事務代行会社に対して義務づけて
         いる。
        (c)  管理事務代行会社は、一般投資家向け投資信託の募集または償還もしくは買戻しを中止する
         場合、および一般投資家向け投資信託を清算する意向である場合、実務上できる限り速やかに
         その旨を     CIMA  に通知しなければならない。
        (d)  管理事務代行会社はケイマン諸島または犯罪収益に関する法律の第                                    5 (2)  (a)  条に従って指
         定された、ケイマン諸島のそれと同等のマネー・ロンダリングおよびテロリストの資金調達に
         係る対策を有する法域(以下「同等の法律が存在する法域」という。)で設立され、または適
         法に事業を営んでいる者にその職務または任務を委託することができる。ただし、管理事務代
         行会社は委託した職務または任務の履行に関し引き続き責任を負わなければならない。管理事
         務代行会社は職務を委託する前に                  CIMA  に届け出るとともに、委託後直ちに運営者、サービス提
         供者および投資家に通知するものとする。
      14.8   資産保管会社
        (a)  一般投資家向け投資信託はケイマン諸島、同等の法律が存在する法域または                                         CIMA  が承認した
         その他の法域で規制を受けている資産保管会社を任命し、維持しなければならない。資産保管
         会社を変更する場合、一般投資家向け投資信託は変更の                              1 か月前までにその旨を書面で                CIMA  、
         当該投資信託の投資家およびサービス提供者に通知しなければならない。
        (b)  本規則は任命された資産保管会社の職務として、資産保管会社は投資対象に関する証券およ
         び権原に関する書類を保管し、当該投資信託の設立文書、目論見書、申込契約または関係法令
         と矛盾しない限り、契約により規定される一般投資家向け投資信託の投資に関する管理事務代
         行会社、投資顧問会社および運営者の指示を実行することを定めている。
        (c)  資産保管会社は、管理事務代行会社または一般投資家向け投資信託に対して、証券の申込代
         金の受取りおよび充当、当該投資信託の証券の発行、転換および買戻し、投資対象の売却に際
         して受取った純収益の送金、当該投資信託の資本および収益の充当ならびに当該投資信託の純
         資産価額の計算に関する写しおよび情報を請求する権利を有する。
        (d)  資産保管会社は副資産保管会社を任命することができ、資産保管会社は適切な副資産保管会
         社の選任に際して合理的な技量、注意および努力を払うものとする。資産保管会社はその業務
         を副資産保管会社に委託することを、                     1 か月前までに書面でその他のサービス提供者に通知し
         なければならない。資産保管会社は資産保管サービスを提供する副資産保管会社の適格性を継
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         続的に確認する責任を負う。資産保管会社は各副資産保管会社を適切なレベルで監督し、各副
         資産保管会社が引き続きその任務を充分に履行していることを確認するために定期的に調査し
         な ければならない。
      14.9   投資顧問会社
        (a)  一般投資家向け投資信託はケイマン諸島、同等の法律が存在する法域または                                         CIMA  が承認した
         その他の法域で設立され、または適法に事業を営んでいる投資顧問会社を任命し、維持しなけ
         ればならない。本規則の解釈上、「投資顧問会社」とは、一般投資家向け投資信託の投資活動
         に関する投資運用業務を提供する目的で、一般投資家向け投資信託により、または一般投資家
         向け投資信託のために任命された事業体をいう。かかる事業体により任命された副投資顧問会
         社はこれに含まれない。本規則の解釈上、「投資運用業務」には、ケイマン諸島の証券投資業
         法(改正済)の別表           2 第 3 項に規定される活動が含まれる。
        (b)  投資顧問会社を変更する場合には、変更の                       1 か月前までに       CIMA  、投資家およびその他の業務
         提供者に当該変更について通知しなければならない。更に、投資顧問会社の取締役を変更する
         場合には、運用する各一般投資家向け投資信託の運営者(すなわち、場合に応じて、取締役、
         受託会社またはジェネラル・パートナー)の事前の承認を要する。運営者は、かかる変更につ
         いて、変更の       1 か月前までに書面で           CIMA  に通知することが要求される。
        (c)  本規則第     21 条は、ミューチュアル・ファンド法に基づいて投資信託免許を取得する条件のひ
         とつとして投資顧問会社を任命する契約に一定の職務が記載されていることを要求している。
         かかる職務には下記の事項が含まれる。
          (i)    一般投資家向け投資信託が受取った申込代金が当該投資信託の設立文書、目論見書お
            よび申込契約に従って確実に充当されるようにすること
          (ii)   一般投資家向け投資信託の資産の売却に際してその純収益が合理的な期限内に確実に
            資産保管会社に送金されるようにすること
          (iii)    一般投資家向け投資信託の収益が当該投資信託の設立文書、目論見書および申込契約
            に従って確実に充当されるようにすること
          (iv)   一般投資家向け投資信託の資産が、当該投資信託の設立文書、目論見書および申込契
            約に記載される当該投資信託の投資目的および投資制限に従って確実に投資されるよう
            にすること
          (v)    資産保管会社または副資産保管会社が一般投資家向け投資信託に関する契約上の義務
            を履行するために必要な情報および指示を合理的な時に提供すること
        (d)  本規則は、現在、一般投資家向け投資信託の投資顧問会社がユニット・トラストに対して投
         資顧問業務を行っているか、または会社に対して行っているかを区別しており、それに応じ
         て、異なる投資制限が適用されている。
        (e)  投資信託がユニット・トラストである場合、本規則第                             21 条 (4)  項は投資顧問会社がかかるユ
         ニット・トラストのために引受けてはならない業務を以下の通り定めている。
          (i)    結果的に当該一般投資家向け投資信託のために空売りされるすべての有価証券の総額
            がかかる空売りの直後に当該一般投資家向け投資信託の純資産を超過することになる場
            合、かかる有価証券の空売りを行ってはならない。
          (ii)   結果的に当該投資信託のために行われる借入れの残高の総額がかかる借入れ直後に当
            該投資信託の純資産の             10 %を超えることになる場合、かかる借入れを行ってはならな
            い。ただし、
            (A)   特殊事情(一般投資家向け投資信託と別の投資信託、投資ファンドまたはそれ以外
               の種類の集団投資スキームとの合併を含むがそれらに限られない。)において、                                           12
               か月を超えない期間に限り、本                 (ii)  項において言及される借入制限を超えてもよい
               ものとし、
            (B)   1 当該一般投資家向け投資信託が、有価証券の発行に係る受取資金のすべてまた
                は実質的にすべてを不動産の権利を含む不動産に投資するとの方針を有し、
               2 投資顧問会社が、当該一般投資家向け投資信託の資産の健全な運営または当該
                一般投資家向け投資信託の受益者の利益保護のために、かかる制限を超える借入
                れが必要であると判断する場合、本                   (ii)  項において言及される借入制限を超えて
                もよいものとする。
          (iii)    株式取得の結果、投資顧問会社が運用するすべての投資信託が保有する一会社(投資
            会社を除く。)の株式総数が、当該会社の発行済議決権付株式総数の                                      50 %を超えること
            になる場合、当該会社の議決権付株式を取得してはならない。
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          (iv)    取引所に上場されていないか、または容易に換金できない投資対象を取得する結果
            として、取得直後に一般投資家向け投資信託が保有するかかる投資対象の総価値が当該
            投 資信託の純資産価額の            15 %を超えることになる場合、当該投資対象を取得してはなら
            ないが、投資顧問会社は、当該投資対象の評価方法が当該一般投資家向け投資信託の目
            論見書において明確に開示されている場合、当該投資対象の取得を制限されないものと
            する。
          (v)    当該一般投資家向け投資信託の受益者の利益を損なうか、または当該一般投資家向
            け投資信託の資産の適切な運用に違反する取引(投資信託の受益者ではなく投資顧問会
            社もしくは第三者の利益を図る取引を含むが、これらに限られない。)を行ってはなら
            ない。
          (vi)    本人として自社またはその取締役と取引を行ってはならない。
        (f)  一般投資家向け投資信託が会社である場合、本規則第                             21 条 (5)  項は、投資顧問会社が当該会
         社のために引受けてはならない業務を以下の通り定めている。
          (i)    株式取得の結果、当該一般投資家向け投資信託が保有する一会社(投資会社を除
            く。)の株式総数が、当該会社の発行済議決権付株式総数の                                 50 %を超えることになる場
            合、当該会社の議決権付株式を取得してはならない。
          (ii)   当該一般投資家向け投資信託が発行するいかなる証券も取得してはならない。
          (iii)    当該一般投資家向け投資信託の受益者の利益を損なうか、または当該一般投資家向け
            投資信託の資産の適切な運用に違反する取引(当該一般投資家向け投資信託の受益者で
            はなく投資顧問会社もしくは第三者の利益を図る取引を含むが、これらに限られな
            い。)を行ってはならない。
        (g)  上記にかかわらず、本規則第                21 条 (6)  項は、本規則第         21 条 (4)  項または第      21 条 (5)  項によっ
         て、投資顧問会社が、一般投資家向け投資信託のために、以下に該当する会社、ユニット・ト
         ラスト、パートナーシップまたはその他の者のすべてのまたはいずれかの株式、証券、持分ま
         たはその他の投資対象を取得することを妨げないことを明記している。
          (i)   投資信託、投資ファンド、ファンド・オブ・ファンズまたはその他の種類の集団投資
            スキームである場合
          (ii)   マスター・ファンド、フィーダー・ファンド、その他の類似の組織もしくは会社また
            は事業体のグループの一部を構成している場合
          (iii)    一般投資家向け投資信託の投資目的または投資戦略を、全般的にまたは部分的に、直
            接促進する特別目的事業体である場合
        (h)  投資顧問会社は副投資顧問会社を任命することができ、副投資顧問会社を任命する場合は事
         前にその他の業務提供者、運営者および                      CIMA  に通知しなければならない。投資顧問会社は副投
         資顧問会社が履行する業務に関して責任を負う。
      14.10    財務報告
        (a)  本規則パート       VI は一般投資家向け投資信託の財務報告に充てられている。一般投資家向け投
         資信託は、各会計年度が終了してから                     6 か月以内に、監査済財務諸表を織り込んだ財務報告書
         を作成し、ミューチュアル・ファンド法に従って投資家および                                  CIMA  に配付しなければならな
         い。また中間財務諸表については当該投資信託の設立文書および目論見書の中で投資家に説明
         した要領で作成し、配付すれば足りる。
        (b)  投資家に配付するすべての関連財務情報および純資産価額を算定するために使用する財務情
         報は、目論見書に定める一般に認められた会計原則に従って準備されなければならない。
        (c)  本規則第     26 条では一般投資家向け投資信託の監査済財務諸表に入れるべき最低限の情報を定
         めている。
      14.11    監 査
        (a)  一般投資家向け投資信託は監査人を任命し、維持しなければならない。監査人を変更する場
         合は  1 か月前までに書面で           CIMA  、投資家およびサービス提供者に通知しなければならない。ま
         た監査人を変更する場合は事前に                  CIMA  の承認を得なければならない。
        (b)  一般投資家向け投資信託は最初に監査人の書面による承認を得ることなく、当該投資信託の
         監査報告書を公表または配付してはならない。
        (c)  監査人はケイマン諸島以外の法域で一般に認められた監査基準を使用することができ、その
         際、監査報告書の中でかかる事実および法域の名称を開示しなければならない。
        (d)  監査人は一般投資家向け投資信託の運営者およびその他のサービス提供者から独立していな
         ければならない。
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      14.12    目論見書
        (a)  本規則パートⅧは、ミューチュアル・ファンド法第                            4(1)  条および第      4(6)  条に従って      CIMA  に届
         け出られる一般投資家向け投資信託の目論見書に関する最低限の開示要件を定めている。目論
         見書に重大な変更があった場合も                  CIMA  に届け出なければならない。一般投資家向け投資信託の
         目論見書は当該投資信託の登記上の事務所またはケイマン諸島に所在するいずれかのサービス
         提供者の事務所において無料で入手することができなければならない。
        (b)  ミューチュアル・ファンド法に定める要件に追加して、本規則第                                   37 条は一般投資家向け投資
         信託の目論見書に関する最低限の開示要件を定めており、以下の詳細が含まれていなければな
         らない。
          (i)    一般投資家向け投資信託の名称、また会社もしくはパートナーシップの場合はケイ
            マン諸島の登記上の住所
          (ii)    一般投資家向け投資信託の設立日または設定日(存続期間に関する制限の有無を表
            示する)
          (iii)    設立文書および年次報告書または定期報告書の写しを閲覧し、入手できる場所の記
            述
          (iv)    一般投資家向け投資信託の会計年度の終了日
          (v)    監査人の氏名および住所
          (vi)    下記の    (xxii)    、 (xxiii)    および    (xxiv)    に定める者とは別に、一般投資家向け投資信託
            の業務に重大な関係を有す取締役、役員、名義書換代理人、法律顧問およびその他の者
            の氏名および営業用住所
          (vii)    投資信託会社である一般投資家向け投資信託の授権株式および発行済株式資本の詳
            細(該当する場合は現存する当初株式、設立者株式または経営株式を含む)
          (viii)    証券に付与されている主な権利および制限の詳細(通貨、議決権、清算または解散
            の状況、券面、名簿への記録等に関する詳細を含む)
          (ix)    該当する場合、証券を上場し、または上場を予定する証券取引所または市場の記述
          (x)    証券の発行および売却に関する手続および条件
          (xi)    証券の償還または買戻しに関する手続および条件ならびに償還または買戻しを中止
            する状況
          (xii)     一般投資家向け投資信託の証券に関する配当または分配金の宣言に関する意向の説
            明
          (xiii)    一般投資家向け投資信託の投資目的、投資方針および投資方針に関する制限の説
            明、一般投資家向け投資信託の重大なリスクの説明、および使用する投資手法、投資商
            品または借入の権限に関する記述
          (xiv)    一般投資家向け投資信託の資産の評価に適用される規則の説明
          (xv)    一般投資家向け投資信託の発行価格、償還価格または買戻価格の決定(取引の頻度
            を含む)に適用される規則および価格に関する情報を入手することのできる場所の説明
          (xvi)    一般投資家向け投資信託から運営者、管理事務代行会社、投資顧問会社、資産保管
            会社およびその他のサービス提供者が受取るまたは受取る可能性の高い報酬の支払方
            法、金額および報酬の計算に関する情報
          (xvii)    一般投資家向け投資信託とその運営者およびサービス提供者との間の潜在的利益相
            反に関する説明
          (xviii)    一般投資家向け投資信託がケイマン諸島以外の法域またはケイマン諸島以外の監督
            機関もしくは規制機関で登録し、もしくは免許を取得している場合(または登録し、も
            しくは免許を取得する予定である場合)、その旨の記述
          (xix)    投資家に配付する財務報告書の性格および頻度に関する詳細
          (xx)    一般投資家向け投資信託の財務報告書を作成する際に採用した一般に認められた会
            計原則
          (xxi)    以下の記述
               「ケイマン諸島金融庁が交付した投資信託免許は、一般投資家向け投資信託のパフォー
              マンスまたは信用力に関する金融庁の投資家に対する義務を構成しない。またかかる免許
              の交付にあたり、金融庁は一般投資家向け投資信託の損失もしくは不履行または目論見書
              に記載された意見もしくは記述の正確性に関して責任を負わないものとする。」
          (xxii)   管理事務代行会社(管理事務代行会社の名称、管理事務代行会社の登記上の住所もしくは主たる
             営業所の住所または両方の住所を含む)
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
          (xxiii)   資産保管会社および副資産保管会社(下記事項を含む)
               (A)  資産保管会社および副資産保管会社(該当する場合)の名称、資産保管会社および
                副資産保管会社の登記上の住所もしくは主たる営業所の住所または両方の住所
               (B)  資産保管会社および副資産保管会社の主たる事業活動
          (xxiv)    投資顧問会社(下記事項を含む)
               (A)  投資顧問会社の取締役の氏名および経歴の詳細ならびに投資顧問会社の登記上
                の住所もしくは主たる営業所の住所または両方の住所
               (B)  投資顧問会社のサービスに関する契約の重要な規定
               (C)  ファンドに対する投資家の持分に関するケイマン諸島の法令に定める重要な規
                定
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      第4 【その他】

    (1)  目論見書の表紙から本文の前までの記載等について

      ① 金融商品取引法(昭和              23 年法律第     25 号)第    13 条の規定に基づく目論見書である旨を記載すること
       があります。
      ② 目論見書の別称として「投資信託説明書(交付目論見書)」または「投資信託説明書(請求目論
       見書)」という名称を用いることがあります。
      ③ 管理会社等の情報、受託会社/管理事務代行会社に関する情報を記載することがあります。
      ④ 詳細な情報の入手方法として、以下の事項を記載することがあります。
       ・ EDINET    (金融庁の開示書類閲覧ホームページ)で有価証券届出書等が開示されておりますので、
        詳細情報の内容は          WEB  サイト(     https://disclosure2.edinet-fsa.go.jp/                      )でもご覧いただけま
        す。
      ⑤ 使用開始日を記載することがあります。
      ⑥ 届出の効力に関する事項について、次に掲げるいずれかの内容を記載することがあります。
       ・届出をした日及び当該届出の効力の発生の有無を確認する方法
       ・届出をした日、届出が効力を生じている旨及び効力発生日
      ⑦ 次の事項を記載することがあります。
       ・「ファンドは特化型運用を行ないます。」との趣旨を示す記載
       ・請求目論見書は投資者の請求により販売会社から交付される旨及び当該請求を行った場合にはそ
        の旨の記録をしておくべきである旨
       ・「ファンドの受益証券の価格は、ファンドに組み入れられている有価証券等の値動きのほか、為
        替変動による影響を受けますが、これら運用による損益はすべて投資者の皆様に帰属します。」
        との趣旨を示す記載
       ・「ご購入に際しては、本書の内容を十分にお読みください。」との趣旨を示す記載
      ⑧ 管理会社の名称、その他ロゴ・マーク等を記載することがあります。
      ⑨ ファンドの形態等を記載することがあります。
      ⑩ 図案を採用することがあります。
      ⑪ ファンドの管理番号等を記載することがあります。
    (2)  ファンドは、評価機関等の評価を取得、使用する場合があります。

    (3)  目論見書に、その他の留意点として、次の事項を記載することがあります。

      「将来の分配金の支払いおよびその金額について示唆、保証するものではありません。」
      「ファンドのお取引に関しては、金融商品取引法第                            37 条の6の規定(いわゆるクーリング・オフ)の
       適用はありません。」
      「ファンドは、値動きのある有価証券等に投資しますので、基準価額は変動します。したがって、投
       資元本が保証されているものではなく、これを割り込むことがあります。信託財産に生じた利益お
       よび損失は、すべて投資者に帰属します。」
      「投資信託は預貯金と異なります。」
    (4)  交付目論見書に最新の運用実績を記載することがあります。

    (5)  受益証券の券面は発行されません。

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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
    【別紙】

                              定 義
     「米国    1934  年法」           1934  年米国証券取引法(改正済)をいいます。

     「米国    1940  年法」           1940  年米国投資会社法(改正済)をいいます。
     または「     1940  年法」
     「決算日」                 各年の    12 月 31 日(サブ・ファンドの最初の決算日は                     2023  年 12 月 31 日
                     とします。)または(管理会社の絶対的な裁量により)管理会社が
                     随時書面で指定するその他の日をいいます。
     「現実詐欺」                 ある者について、(単なる法定詐欺または推定詐欺ではなく)不正
                     目的を要する行為の基準をいいます。
     「会計期間」                 最初の会計期間の場合は当初払込日に開始し、                          2023  年 12 月 31 日に終
                     了し、その後は前決算日の翌暦日(場合によります。)に開始し、
                     決算日(同日を含みます。)に終了する期間をいいます。
     「管理事務代行契約」                 受託会社と管理会社と管理事務代行会社との間で当初払込日前に締
                     結される管理事務代行契約で、受託会社および管理会社がこれに
                     従ってサブ・ファンドに関して一定の管理事務代行業務を提供する
                     管理事務代行会社を選任するものをいいます。
     「管理事務代行会社」                 ザ・バンク・オブ・ニューヨーク・メロン、または受託会社および
                     管理会社がサブ・ファンドに関する管理事務代行者として随時選任
                     するその他の者をいいます。
     「米国投資顧問法」                 1940  年米国投資顧問法(改正済)をいいます。
     「代行協会員」                 サブ・ファンドに関して管理会社の日本における代行協会員として
                     の資格における大和証券株式会社をいいます。
     「代行協会員契約」                 2023  年3月    14 日付で管理会社と代行協会員との間で締結された代行
                     協会員契約をいいます。
     「AIF」                 AIFM指令の意味におけるオルタナティブ投資ファンドをいいま
                     す。
     「AIFM」                 AIFM法規の意味におけるオルタナティブ投資ファンド運用者を
                     いいます。
     「AIFM指令」                 オルタナティブ投資ファンド運用者に関する                        2011  年 6 月 8 日付の欧州
                     議会および理事会指令            2011  / 61 / EU および改正指令         2003  / 41 / EC お
                     よび  2009  / 65 / EC 、ならびに規則(          EC ) No  1060  / 2009  および(     EU )
                     No  1095  / 2010  (随時のさらなる改正または補足を含みます。)をい
                     います。
     「AIFMD法規」                 AIFM指令、AIFM規則、レベル2規制および法またはこれら
                     のいずれか(場合により)をいいます。
     「AIFM規制」                 AIFM指令をアイルランド法に移管した欧州連合(オルタナティ
                     ブ投資ファンド運用者)規制                 2013  ( S.I.No    257  / 2013  )をいいま
                     す。
     「AML役員」                 サブ・ファンドのマネーロンダリング防止遵守責任者、マネーロン
                     ダリング報告責任者およびマネーロンダリング報告副責任者をいい
                     ます。
     「AML業務提供会社」                 IQ EQコーポレート・サービシズ(ケイマン)リミテッド、ま
                     たはサブ・ファンドに関してAML役員として行為する者を任命す
                     るために受託会社が随時選任するその他の者をいいます。
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
     「AML業務委託契約」                 受託会社とAML業務提供会社との間で当初払込日前に締結される
                     マネーロンダリング防止業務委託契約で、受託会社がこれに従って
                     サブ・ファンドに関してAML役員として行為する者を任命するた
                     めにAML業務提供会社を選任するものをいいます。
     「申込書」                 受益証券の申込みを行うことができるサブ・ファンドに関する英文
                     目論見書補遺に添付される申込書、または受託会社が承認するその
                     他の書式によるものをいいます。
     「監査人」                 プライスウォーターハウスクーパース、またはサブ・ファンドに関
                     する監査人として随時選任されるその他の団体をいいます。
     「BDC」                 1940  年法に基づく事業開発会社をいいます。
     「ブラックストーン」                 ブラックストーン・グループ・インクまたはその関連会社をいいま
                     す。
     「ブラックストーン・ク                 ブラックストーン・インクのクレジット事業に注力した投資対象
     レジット」                 ファンド管理事務代行会社およびその関連会社をいいます。
     「ブラックストーン・ク                 「第二部 ファンド情報 第1 ファンドの状況 2 投資方針 
     レジット・アドバンテー                 (1)投資方針 投資対象ファンド」の項に記載される意味を有し
     ジ」                 ます。
     「評議会」                 投資対象ファンドの評議会をいいます。
     「ファンド営業日」                 ニューヨーク証券取引所およびニューヨーク、ロンドンおよび東京
                     の商業銀行が営業している(土曜日または日曜日を除く)各日、お
                     よび/または管理会社が随時決定するその他の日およびその他の場
                     所における一もしくは複数の日をいいます。
     「アイルランド中央銀                 アイルランドの中央銀行をいいます。
     行」
     「CIMA」                 ケイマン諸島金融庁をいいます。
     「クラスA(米ドル建                 米ドル建て受益証券のうち「クラスA(米ドル建て)受益証券」と
     て)受益証券」                 して指定されたものをいいます。
     「債務担保証券」または                 ローン担保証券をいいます。
     「CLO」
     「米国内国歳入法典」                 1986  年米国内国歳入法典(改正済)をいいます。
     「資産保管会社」                 ザ・バンク・オブ・ニューヨーク・メロン、または受託会社がサ
                     ブ・ファンドに関する資産保管会社として随時選任するその他の者
                     をいいます。
     「資産保管契約」                 受託会社と資産保管会社との間で当初払込日前に締結される資産保
                     管契約で、受託会社がこれに従ってサブ・ファンドに関する資産保
                     管会社として資産保管会社を選任するものをいいます。
     「強制買戻日」                 管理会社が受託会社と協議の上決定する日をいいます。
     「受益証券販売・買戻契                 2023  年3月    15 日付で管理会社と日本における販売会社との間で締結
     約」                 された受益証券販売・買戻契約をいいます。
     「日本における販売会                 大和証券株式会社、または管理会社がクラスA(米ドル建て)受益
     社」                 証券サブ・ファンドに関する販売代理店として随時選任するその他
                     の者をいいます。
     「分配基準日」                 2023  年9月以降の各暦月の末日および/または管理会社が受益証券
                     のクラスについて随時決定する各年のその他の一もしくは複数の日
                     をいいます。
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
     「分配金支払日」                 管理会社がその単独の裁量により決定する日をいい、通常は投資対
                     象分配期間終了直後の暦月の投資対象ファンド純資産価額確認日の
                     7日後までとなることが予想されます。
     「分配期間」                 (a)最初の分配期間の場合は当初払込日に開始し、(b)その後
                     の分配期間については前分配基準日の翌暦日に開始し、分配基準日
                     (同日を含みます。)に終了する期間をいいます。
     「租税」                 各サブ・ファンドについて、印紙その他の関税、税金、政府手数料
                     (外貨の取得、保有または処分に関する手数料を含みます。)、仲
                     介手数料、銀行手数料、送金手数料、登録手数料およびその他の手
                     数料であり、当該シリーズ信託の信託および/または信託基金の設
                     立、当該シリーズ信託の信託基金の増額に関連するものをいいま
                     す。当該サブ・ファンドの受益権の設定、発行、売却、買戻し、当
                     該サブ・ファンドのための投資の購入、売却、または受益証券に関
                     する取得、その他、これらの義務や料金が支払われる可能性のある
                     取引または売買に関して支払われる可能性のあるものは含まれませ
                     んが、当該サブ・ファンドの受益証券の発行および買戻しに関して
                     代理人に支払う手数料がある場合は、その手数料は含みません。
     「EEA投資家」                 欧州経済圏の加盟国に居住し、または登録上の事務所を有する個
                     人、会社またはエンティティをいいます。
     「適格投資家」                 下記(a)から(d)に該当しない者、企業もしくは団体、およ
                     び/または受託会社および管理会社が随時決定するその他の者、企
                     業もしくは団体をいいます。
                     (a)米国の市民もしくは居住者、米国において設立され、もしく
                     は存続するパートナーシップ、米国の法律に基づき設立されたか、
                     もしくは米国において存続する企業、信託その他の団体、米国人、
                     もしくは米国人のために受益証券を保有しているか、もしくは保有
                     する予定の者、企業もしくは団体、(b)ケイマン諸島の居住者も
                     しくはケイマン諸島を所在地とする者(慈善信託もしくは慈善団体
                     または免税会社もしくは非居住者であるケイマン諸島の会社または
                     免税リミテッド・パートナーシップを除きます。)、(c)適用法
                     令に違反することなく受益証券の申込みもしくは保有を行うことが
                     できない者、または(d)上記(a)から(c)に記載するいずれ
                     かの者、企業もしくは団体の保管者、名義人もしくは受託者。
     「ESG」                 環境、社会およびガバナンスをいいます。
     「費用」                 トラストおよび/または各サブ・ファンドについて、すべての租税
                     および当該サブ・ファンドの信託財産の収益または資本に機上され
                     るすべての報酬、手当、投資運用報酬、費用、料金、手数料、経
                     費、利息およびその他の負債をいい、信託証書第                           28 条に規定される
                     項目を含みますがこれらに限定されません。
     「金融商品取引法」                 日本の金融商品取引法(昭和                23 年法律第     25 号(改正済)をいいま
                     す。
     「ブラックストーン関連                 「第三部 特別情報 第1 管理会社の概況 4 利害関係人との
     会社」                 取引制限 投資対象ファンドの利益相反」の項に記載される意味を
                     有します。
     「外国通貨」                 サブ・ファンドとの関係において、当該サブ・ファンドの機能通貨
                     以外の通貨をいいます。
     「機能通貨」                 各サブ・ファンドについて本書で規定される(場合により)通貨を
                     いいます。
     「金融庁」                 日本の金融庁をいいます。
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
     「GDPR」                 一般データ保護規則(            EU ) 2016/679     (GDPRを実施または補足す
                     る法律と総称し、いずれについても随時改正または置き換えられま
                     す。)をいいます。
     「重過失」                 ある者について、当該者が別の者に対して負っている注意義務違反
                     という結果をもたらす任務懈怠である過失を超えた行動基準をいい
                     ます。
     「当初払込日」                 2023  年5月    31 日または受託会社が決定するその他の日をいいます。
     「当初申込期間」                 2023  年4月3日から         2023  年5月    26 日までの期間または受託会社が決
                     定するその他の期間をいいます。
     「投資資産」                 個人、団体(法人格の有無にかかわらず)が発行する持分、株式、
                     パートナーシップ持分、債券、社債、債券株式、ワラント、転換社
                     債、貸付株式、ユニット・トラストのユニットまたはサブ・ユニッ
                     ト、株式もしくはストックオプションまたは先物契約、通貨または
                     金利スワップ、現先契約、預金証書、手形、ノートまたはあらゆる
                     種類の証券、または個人、団体(法人格の有無にかかわらず)、
                     ファンド、信託、政府または世界のいかなる国、州または地域の機
                     関に行われる貸付(または貸付参加)、ミューチュアル・ファンド
                     または同様のスキームへの参加、全額払い込み、一部払い込み、無
                     払い込みの別、または管理会社が随時決定しサブ・ファンドに関し
                     て本書で開示するその他の投資または投資の派生物を含み、以下を
                     含みます(上記の一般性を損なうものではありません。)。
                     (a)上記に対する権利、オプション、利益、参加証明書、一時的
                         もしくは中間的な証明書、または領収書、引き受けもしくは
                         購入する権利に関する権利、オプション、または利益。
                     (b)一般に証券として知られ、または認識されているあらゆる商
                         品。
                     (c)金銭の預託を証する領収書その他の証明書または文書、およ
                         び当該領収書、証明書または文書に基づいて生じる権利また
                         は利益。
                     (d)住宅ローン担保証券またはその他の証券化された債権。
                     (e)為替手形および約束手形。
     「投資委員会」                 「第二部 ファンド情報 第1 ファンドの状況 2 投資方針 
                     (1)投資方針 投資対象ファンド」の項に記載される意味を有し
                     ます。
     「投資運用契約」                 管理会社と投資運用会社との間で当初払込日前に締結される投資運
                     用契約で、投資運用会社がこれに従ってサブ・ファンドに関して一
                     定の投資運用業務を提供するものをいいます。
     「投資運用会社」                 投資運用会社としての資格におけるダイワ・アセット・マネジメン
                     ト(ヨーロッパ)リミテッドをいいます。
     「投資目的および方針」                 本書に定めるサブ・ファンドの投資目的、投資方針、投資ガイドラ
                     インおよび投資制限(本書に定める手続に従い、修正、補足または
                     再録されます。)をいいます。
     「投信法」                 日本の投資信託および投資法人に関する法律(昭和                           26 年法律第     198  号
                     (改正済))をいいます。
     「アイルランド会社法」                 アイルランドの         2014  年会社法およびすべての改正および施行をい
                     い、関連規制を含みます。
     「発行価格」                 クラスA受益証券1口あたり                100.00    米ドルをいいます。
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
     「レベル2規制」                 免除、全般的な運用状況、保管受託銀行、レバレッジ、透明性およ
                     び監督に関する         AIFM  指令を補完する         2012  年 12 月 19 日付欧州委員会委
                     任規則(     EU )  No  231  / 2013  をいいます。
     「管理ファンド」                 ユニット・トラスト、ミューチュアル・ファンド・コーポレーショ

                     ンもしくは類似するオープン・エンド型の投資法人または他の類似
                     するオープン・エンド型の投資ヴィークルをいいます。
     「管理会社」                 IQ  EQ ファンド・マネジメント(アイルランド)リミテッドまたは随
                     時信託証書に基づいてトラストの管理会社として選任されるその他
                     の者または機関をいいます。
     「管理会社代行サービス                 管理会社代行サービス会社としての資格における大和アセットマネ
     会社」                 ジメント株式会社をいいます。
     「管理会社代行サービス                 管理会社と管理会社代行サービス会社との間で当初払込日前に締結
     契約」                 される管理会社代行サービス契約で、管理会社代行サービス会社が
                     これに従ってサブ・ファンドに関して一定の管理事務代行業務を提
                     供するサブ・ファンドに関して管理会社代行サービスを提供するも
                     のをいいます。
     「受益者集会」                 信託証書に従って承認され、または要求される受益者集会をいいま
                     す。
     「ミューチュアル・ファ                 ケイマン諸島のミューチュアル・ファンド法(改正済み)(随時改
     ンド法」                 正または補足されます。)をいいます。
     「純資産価額」                 信託証書に従って計算され、(通常の端数処理方法を用いて)小数
                     点第3位以下を四捨五入したサブ・ファンドの純資産価額をいいま
                     す。
     「受益証券1口当たり純                 純資産価額を計算時点の発行済受益証券口数で除して、小数点第3
     資産価格」                 位以下を四捨五入した金額をいいます。
     「英文目論見書」                 トラストに関する          2023  年3月付目論見書(随時修正され、再録さ
                     れ、および/または補足されます。)                    を いいます。
     「オポチュニスティック・                 「第二部 ファンド情報 第1 ファンドの状況 2 投資方針 
     クレジット」                 (1)投資方針 投資対象ファンド」の項に記載される意味を有し
                     ます。
     「プライベート・クレ                 「第二部 ファンド情報 第1 ファンドの状況 2 投資方針 
     ジット」                 (1)投資方針 投資対象ファンド」の項に記載される意味を有し
                     ます。
     「基準日」                 (a)最初の分配期間の場合、                  2023   年9月    30 日の1営業日前、
                     (b)その後の各分配期間の場合、各暦月の最終暦日の1営業日
                     前、および/または管理会社が随時決定するその他の一もしくは複
                     数の日をいいます。
     「買戻日」                 2023  年 12 月に開始する各暦四半期の最終暦日、すなわち3月                            31 日、
                     6月  30 日、9月     30 日および     12 月 31 日ならびに/または管理会社が随
                     時決定するその他の一もしくは複数の日をいいます。
     「買戻通知」                 サブ・ファンドに関連する英文目論見書補遺に添付される様式また
                     は受託会社が承認するその他の様式の買戻通知をいいます。
     「買戻価格」                 「第二部 ファンド情報 第2 管理及び運営 2 買戻し手続
                     等 (1)海外における買戻し 買戻価格」の項に従って受益証券
                     が買い戻され、計算される価格をいいます。
     「受益者名簿」                 信託証書の条件に従い保持することが要求される受益者の名簿をい
                     います。
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
     「規制対象投資会社」                 サブチャプターMに基づく米国連邦所得税の目的における規制対象
                     の投資会社をいいます。
     「米国証券取引委員会」                 米国の証券取引委員会をいいます。
     「ファンド」または「サ                 信託証書に基づき設立されるトラストのシリーズ・トラストである
     ブ・ファンド」                 ダイワ・ブラックストーン・プライベート・クレジット・ファンド
                     をいいます。
     「サブ・ファンド決議」                 各サブ・ファンドについて、当該サブ・ファンドに関する英文目論
                     見書補遺に別段の定めがない限り、(a)当該サブ・ファンドの発
                     行済受益証券の純資産価額において単純過半数(または当該サブ・
                     ファンドの関連する補足信託証書または英文目論見書補遺に規定さ
                     れるその他の割合の基準)を保有する、決議について投票権を有す
                     る者が書面で署名した決議、または(b)信託証書別紙1に従って
                     当該サブ・ファンドの受益者集会において、受益者集会の基準日の
                     保有者であって直接または代理人により出席し、当該決議について
                     投票権を有する者により、当該サブ・ファンドの発行済受益証券の
                     純資産価額において単純多数決(または当該シリーズ信託の関連す
                     る補足証書または付録に規定されるその他の割合の基準値)により
                     成立した決議をいいます。
     「米国証券法」                 1933  年米国証券法(改正済)をいいます。
     「申込日」                 2023  年6月に開始する各暦月の最終暦日および/または管理会社が
                     随時決定するその他の一もしくは複数の日をいいます。
     「サブチャプターM」                 米国内国歳入法典のサブチャプターMをいいます。
     「補足信託証書」                 (ⅰ)各サブ・ファンド(当初サブ・ファンドを除きます。)につ
                     いては、サブ・ファンドを設定する補足信託証書(随時修正されま
                     す。)、また(ⅱ)当初サブ・ファンドについては、信託証書の別
                     表2(随時修正されます。)をいいます。
     「償還日」                 2028  年5月    31 日または管理会社が受託会社との協議の上決定するそ
                     の他の日をいいます。
     「トラスト」                 ケイマン諸島法に基づき設立されたアンブレラ型ユニット・トラス
                     トであるダイワ・ワールド・ファンド・シリーズをいいます。
     「信託証書」                 受託者と管理会社との間で               2023  年3月2日に作成された、トラスト
                     を設立する基本信託証書(随時変更または補足されます。)をいい
                     ます。
     「信託財産」                 各サブ・ファンドについて、受託会社が当該サブ・ファンドの信託
                     に基づき保有する          100  米ドル(または関連する補足信託証書で指定さ
                     れる他の金額)の当初金額と、当該サブ・ファンドの受益証券の発
                     行に係る受取資金、当該サブ・ファンドの信託に基づき受託会社が
                     保有または代行する当面のすべての現金およびその他の財産および
                     資産であり、特定のサブ・ファンドに言及せずに「信託財産」を使
                     用する場合、すべてのサブ・ファンドの信託財産を合計したものを
                     意味します。
     「受託会社」                 ファーストカリビアン・インターナショナル・バンク・アンド・ト
                     ラスト・カンパニー、または信託証書の規定に従い各サブ・ファン
                     ドに関して受託者会社として選任されるその他の者をいいます。
     「ケイマン諸島信託法」                 ケイマン諸島の信託法(改正済み)をいいます。
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
     「投資対象ファンド」                 2020  年2月    11 日に設立され、         1940  年法に基づくBDCとして規制を
                     受けることを選択した非分散クローズド・エンド型運用投資法人と
                     して組成されたデラウェア州法定信託であるブラックストーン・プ
                     ライベート・クレジット・ファンドをいいます。
     「投資対象ファンド管理                 ブラックストーン・オルタナティブ・クレジット・アドバイザー
     事務代行会社」                 ズ・エルピーをいいます。
     「投資対象ファンド投資                 ブラックストーン・クレジットBDCアドバイザーズ・エルエル
     顧問会社」                 シーをいいます。
     「投資対象ファンド投資                 投資対象ファンドと投資対象ファンド投資顧問会社との間で締結さ
     顧問契約」                 れる投資顧問契約(随時修正されます。)をいいます。
     「投資対象ファンド純資                 投資対象ファンドの純資産価額をいい、一般的に各月末日から                                  25 日
     産価額」                 以内に入手可能となります。
     「投資対象ファンド純資                 各評価日後の月に管理事務代行会社により投資対象ファンド純資産
     産価額確認日」                 価額が確認される日をいいます。
     「投資対象ファンド目論                 投資対象ファンドに関する               2022  年4月    25 日付目論見書(         2022  年5月
     見書」                 17 日付、    2022  年8月    19 日付、    2022  年9月    19 日付、    2022  年 11 月 17 日付
                     および    2023  年1月    12 日付の補遺により修正され、随時の追加修正お
                     よび/または補足を含みます。)をいいます。
     「投資対象ファンド投資                 投資対象ファンドが発行する受益権である普通投資証券をいいま
     証券」                 す。
     「投資対象ファンド投資                 投資対象ファンドの投資主をいいます。
     主」
     「米国」または「アメリ                 アメリカ合衆国、その領域および領土をいいます。
     カ合衆国」
     「受益証券」                 サブ・ファンドの信託財産の平等な不可分の受益権をいい、受益証
                     券の端数も含みます。
     「受益者」                 受益証券の当該時点の登録保有者(すべての共同登録者を含みま
                     す。)をいいます。
     「受益者決議」                 (a)すべてのサブ・ファンドの発行済受益証券の純資産価額の単
                     純過半数を保有する者が書面で承認した決議(当該決議により、各
                     受益者は、すべてのサブ・ファンドの純資産価額の総額に対して当
                     該受益者が保有するすべてのサブ・ファンドの受益証券の純資産価
                     額の総額の比率に基づき比例按分して計算される議決権を受領する
                     ものとします。)、または(b)受益者集会において、本人または
                     代理人が出席しており、議決権を有しかつ当該集会で議決権を行使
                     する受益者で、当該集会に関する基準日にすべてのサブ・ファンド
                     の受益証券の純資産価額の単純過半数を保有する者により可決され
                     た決議をいいます。
     「米ドル」                 アメリカ合衆国の法定通貨をいいます。
     「米国人」                 米国  1933  年証券法のレギュレーションSに基づく「米国人」の定義
                     に含まれる者(かかる定義は随時変更されることがあります。)お
                     よび/または管理会社が随時決めるその他の者をいいます。
     「評価日」                 2023  年5月に開始する各暦月の最終暦日および/または管理会社が
                     随時決定するその他の一もしくは複数の日をいいます。
     「評価時点」                 各評価日のニューヨークにおける営業終了時、または管理会社が随
                     時決定する評価日のその他の日時をいいます。
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                                                有価証券届出書(外国投資信託受益証券)
                              (訳文)
                          独立監査人の監査報告書
    デイビー・グローバル・ファンド・マネジメント・リミテッドのメンバー各位

    2021  年 12 月 30 日終了会計年度
    財務書類監査に関する報告

    監査意見

    私どもは、     17 ページから     36 ページ   ( 訳注:原文のページ         ) に記載された      2021  年 12 月 30 日終了年度のデイビー・グローバル・

    ファンド・マネジメント・リミテッド                  ( 以下「会社」という。          ) の財務書類、すなわち、包括利益計算書、財政状態計算
    書、資本変動計算書およびキャッシュ・フロー計算書ならびに注記1に記載されている重要な会計方針の要約を含む関連
    する注記の監査を行った。その作成にあたって適用されている財務報告の枠組みは、アイルランド法および欧州連合に
    よって採用された国際財務報告基準                ( 以下「   IFRS  」という。     ) である。
    私どもの意見では、添付の財務書類は以下のとおりである。

        ・当該財務書類は、         2021  年 12 月 30 日現在の会社の資産、負債および財政状態ならびに同日をもって終了した年度

         の利益について真実かつ公正な概観を与えている。
        ・当該財務書類は、欧州連合によって採用された                       IFRS  に準拠して適切に作成されている。
        ・当該財務書類は、         2014  年会社法の要求事項に準拠して適切に作成されている。
    監査意見の根拠

    私どもは、国際監査基準           ( アイルランド      )( 以下「   ISA(  アイルランド      ) 」という。     ) および適用可能な法令に準拠して監査を

    行った。本基準のもとでの私どもの責任は、当報告書の「財務書類の監査に対する監査人の責任」のセクションに詳述さ
    れている。私どもは、アイルランドの監査会計監督局                         ( 以下「   IAASA   」という。     ) によって発行された倫理基準を含む、ア
    イルランドにおける財務書類の監査に関連のある倫理上の要求に基づき会社に対して独立性を保持しており、また、これ
    らの要求で定められるその他の倫理上の責任を果たした。
    私どもは、意見表明の基礎となる十分かつ適切な監査証拠を入手したと判断している。

    継続企業に関する結論

    財務書類の監査において、私どもは、取締役が財務書類の作成において継続企業の前提に基づいた会計基準を使用するこ

    とは適切であるという結論に達した。
    私どもは、実施した手続に基づき、個別にまたは集計しても、財務書類の発行が承認された日から少なくとも                                                  12 ヶ月間、

    継続企業として存続する会社の能力に重大な疑義を投げかける可能性のある事象または状況に関する重要な不確実性を特
    定していない。
    継続企業に関する私どもの責任および取締役の責任は、当報告書の関連するセクションに記載されている。

    その他の記載内容

    取締役は、財務書類とともに年次報告書に記載されたその他の記載内容について責任を有する。その他の記載内容は、取

    締役報告書に含まれる情報である。財務書類およびそれに対する監査報告書は、その他の記載内容の一部を構成していな
    い。私どもの監査意見の対象範囲には、その他の記載内容は含まれておらず、したがって、私どもは監査意見を表明した
    り、以下に明示的に記載されている場合を除き、当該その他の記載内容に対していかなる保証の結論も表明しない。
    私どもの責任は、その他の記載内容を通読し、通読の過程において、私どもの財務書類監査手続に基づいて、その他の記

    載内容と財務書類または私どもが監査の過程で得た知識との間に重要な相違があるかどうか考慮することにある。当該作
    業のみに基づいて、私どもはその他の記載内容において重要な虚偽表示を特定していない。
                                246/250



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     監査の過程で行われたその他の記載内容に関する私どもの作業のみに基づいて、私どもは以下を報告する。

        ・私どもは、取締役報告書において重要な虚偽表示を特定していない。

        ・私どもの意見では、取締役報告書に記載された情報は財務書類と一致している。
        ・私どもの意見では、取締役報告書は                 2014  年会社法に準拠して作成されている。
    2014  年会社法で定められたその他の事項に関する意見

    私どもは、監査の目的上必要と認められるすべての情報および説明を入手した。

    私どもの意見では、会社の会計記録は、財務書類が容易かつ適切に監査されることを可能にするのに十分であり、財務書

    類は会計記録と一致している。
    例外事項として私どもが報告すべき事項

    2014  年会社法は、同法第         305  条から第    312  条で要求されている取締役の報酬および取引の開示が行われていない場合、私ど

    もの意見としてこれを報告することを要求している。私どもは、この点に関して報告すべき事項はない。
    各自の責任および利用制限

    財務書類に対する取締役の責任

    9ページ    ( 訳注:原文のページ         ) に記載されている取締役の責任に関する記述で詳しく説明されているように、取締役は、

    真実かつ公正な概観を提供するに足る財務書類の作成、不正または誤謬による重要な虚偽表示のない財務書類の作成を可
    能にするために必要であると取締役が判断した内部統制、会社の継続企業の前提の評価、継続企業に関連する事項の開示
    ( 該当する場合      ) および継続企業の前提に基づいた会計処理の実施(ただし、取締役が会社を清算または業務を停止する意
    思を有する場合、あるいはそうするより他に現実的な代替方法がない場合はこの限りでない。)に責任を有する。
    財務書類の監査に対する監査人の責任

    私どもの目的は、全体として財務書類に不正または誤謬による重要な虚偽表示がないかどうかに関する合理的な保証を得

    て、監査意見を含む監査報告書を発行することにある。合理的な保証は、高い水準の保証であるが、                                              ISA(  アイルランド      )
    に準拠して行った監査が、すべての重要な虚偽表示を常に発見することを保証                                    (guarantee)      するものではない。虚偽表示
    は、不正または誤謬から発生する可能性があり、個別にまたは集計すると、当該財務書類の利用者の意思決定に影響を与
    えると合理的に見込まれる場合に、重要性があると判断される。
    私どもの責任の詳細については、                  IAASA   のウェブサイト        http://www.iaasa.ie/Publications/Auditing-standards/

    International-Standards-on-Auditing-for-use-in-Ire/Description-of-the-auditor-s-responsibilities-for                                                    に記載
    されている。
    監査手続の目的および責任の所在

    当報告書は     2014  年会社法第     391  条に準拠して、組織としての会社のメンバーに対してのみ作成されるものである。私ども

    の監査手続は、私どもが監査報告書において表明することが要求されている事項を会社のメンバーに対して表明するため
    に実施されたものであり、それ以外の目的はない。法律で認められる最大限の範囲で、私どもは、私どもの監査手続、当
    報告書および私どもが形成した意見について、会社および会社のメンバー以外のいかなる者に対しても責任を負うもので
    はない。
    フランク・ガノン                                               2022  年3月   16 日

    KPMG  を代表して
    勅許会計士および登録監査人
    1ハーバーマスター・プレース
    IFSC
    ダブリン1
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     MANAGEMENT        LIMITED
     FINANCIAL      YEAR   END  30 DECEMBER      2021

     Report   on the  audit  of the  financial    statements

     Opinion

     We  have  audited   the  financial    statements     of Davy   Global   Fund   Management      Limited    ("the  Company")     for  the  year  ended   30

     December     2021  set  out  on pages   17 to 36,  which   comprise    the  Statement     of Total   Comprehensive       Income,    the  Statement     of
     Financial    Position,    the  Statement    of Changes    in Equity   and  the  Statement    of Cashflows     and  related   notes,   including    the  summary    of
     significant     accounting     policies   set out  in note  1.The   financial    reporting    framework     that  has  been  applied   in their  preparation     is Irish
     Law  and  International     Financial    Reporting    Standards    ("IFRS")    as adopted   by the  European    Union.
     In our  opinion,    the accompanying      financial    statements:

        ・   the  financial    statements     give  a true  and  fair  view  of the assets,   liabilities    and  financial    position    of the  Company    as at 30

          December    2021  and  of its profit   for the  year  ended;
        ・   the  financial    statements     have  been  properly    prepared    in accordance     with  IFRS  as adopted   by the  European    Union;   and
        ・   the  financial    statements     have  been  properly    prepared    in accordance     with  the  requirements      of the  Companies     Act  2014.
     Basis  for opinion

     We  conducted    our  audit  in accordance     with  International      Standards    on Auditing    (Ireland)    (ISAs   (Ireland))    and  applicable    law.  Our

     responsibilities      under   those  standards    are  further   described    in the  Auditor's    responsibilities      for the  audit  of the  financial    statements
     section   of our  report.   We  are  independent     of the  Company    in accordance     with  ethical   requirements      that  are  relevant    to our  audit  of
     financial    statements     in Ireland,   including    the  Ethical   Standard    issued   by the  Irish  Auditing    and  Accounting     Supervisory     Authority
     (IAASA),    and  we have  fulfilled    our  other  ethical   responsibilities      in accordance     with  these  requirements.
     We  believe   that  the  audit  evidence    we have  obtained    is sufficient    and  appropriate     to provide   a basis  for our  opinion.

     Conclusions     relating    to going   concern

     In auditing    the  financial    statements,     we  have  concluded     that  the  Directors'    use  of the  going   concern    basis  of accounting     in the

     preparation     of the financial    statements     is appropriate.
     Based   on the  work   we  have  performed,     we  have  not  identified    any  material    uncertainties      relating    to events   or conditions     that,

     individually     or collectively,     may  cast  significant     doubt   on the  Company's     ability   to continue    as a going   concern    for  a period   of at
     least  twelve   months   from  the  date  when  the  financial    statements     are authorised     for issue.
     Our  responsibilities      and  the  responsibilities      of the  Directors    with  respect   to going   concern    are  described    in the  relevant    sections    of

     this  report.
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     MANAGEMENT        LIMITED     (continued)
     FINANCIAL      YEAR   END  30 DECEMBER      2021

     Other   information

     The  directors    are  responsible     for  the  other  information     presented    in the  Annual   Report   together    with  the  financial    statements.     The

     other   information     comprises     the  information     included    in the  directors'    report.   The  financial    statements     and  our  auditor's    report
     thereon   do not  comprise    part  of the  other  information.     Our  opinion   on the  financial    statements     does  not  cover   the  other  information
     and,  accordingly,      we  do not  express   an audit  opinion    or,  except   as explicitly    stated   below,   any  form  of assurance    conclusion
     thereon.
     Our  responsibility      is to read  the  other  information     and,  in doing   so, consider    whether,    based   on our  financial    statements     audit  work,
     the  information     therein   is materially    misstated    or inconsistent     with  the  financial    statements     or our  audit  knowledge.     Based   solely   on
     that  work  we have  not  identified    material    misstatements      in the  other  information.
     Based   solely   on our  work  on the  other  information     undertaken     during   the  course   of the audit,   we report   that:

        ・   we have  not  identified    material    misstatements      in the  directors'    report;

        ・   in our  opinion,    the information     given   in the  directors'    report   is consistent    with  the  financial    statements;
        ・   in our  opinion,    the directors'    report   has  been  prepared    in accordance     with  the  Companies     Act  2014.
     Opinions    on other  matters   prescribed     by the Companies     Act  2014

     We  have  obtained    all the information     and  explanations     which   we consider    necessary    for the  purposes    of our  audit.

     In our  opinion   the  accounting     records   of the  Company    were  sufficient    to permit   the  financial    statements     to be readily   and  properly

     audited   and  the financial    statements     are  in agreement     with  the  accounting     records.
     Matters   on which   we are  required    to report   by exception

     The  Companies     Act  2014  requires    us to report   to you  if, in our  opinion,    the  disclosures     of directors'    remuneration      and  transactions

     required    by Sections    305  to 312  of the Act  are not  made.   We  have  nothing   to report   in this  regard.
     Respective     responsibilities      and  restrictions     on use

     Responsibilities       of directors    for the  financial    statements

     As  explained    more   fully  in the  directors'    responsibilities       statement    set  out  on  page  9, the  directors    are  responsible     for:  the

     preparation     of the  financial    statements     including    being   satisfied    that  they  give  a true  and  fair  view;   such  internal   control   as they
     determine    is necessary    to enable   the  preparation     of financial    statements     that  are  free  from  material    misstatement,      whether    due  to
     fraud  or error;   assessing    the  Company's     ability   to continue    as a going   concern,    disclosing,     as applicable,     matters   related   to going
     concern;    and  using  the  going   concern    basis  of accounting     unless   they  either   intend   to liquidate    the  Company    or to cease  operations,
     or have  no realistic   alternative     but  to do so.
     Auditor's    responsibilities       for the  audit  of the  financial    statements

     Our  objectives     are  to obtain   reasonable     assurance    about   whether    the  financial    statements     as a whole   are  free  from  material

     misstatement,      whether    due  to fraud   or error,   and  to issue  an auditor's    report   that  includes    our  opinion.    Reasonable     assurance    is a
     high  level  of assurance,     but  is not  a guarantee    that  an audit  conducted     in accordance     with  ISAs  (Ireland)    will  always   detect   a
     material    misstatement      when   it exists.   Misstatements      can  arise  from  fraud  or error  and  are  considered     material    if, individually     or in
     the  aggregate,     they  could   reasonably     be expected    to influence    the  economic    decisions    of users  taken   on the  basis  of these  financial
     statements.
     A fuller   description     of our  responsibilities       is provided    on  IAASA's    website    at http://www.iaasa.ie/Publications/Auditing-

     standards/International-Standards-on-Auditing-for-use-in-Ire/Description-of-the-auditor-s-responsibilities-for.
                                249/250



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     MANAGEMENT        LIMITED     (continued)
     FINANCIAL      YEAR   END  30 DECEMBER      2019

     The  purpose    of our  audit  work  and  to whom   we owe  our  responsibilities

     Our  report   is made   solely   to the  Company's     members,    as a body,   in accordance     with  Section   391  of the  Companies     Act  2014.   Our

     audit  work  has  been  undertaken     so that  we might   state  to the  Company's     members    those  matters   we are  required    to state  to them  in
     an auditor's    report   and  for  no other  purpose.    To  the  fullest   extent   permitted    by law,  we  do not  accept   or assume   responsibility      to
     anyone   other  than  the  Company    and  the  Company's     members,    as a body,   for our  audit  work,   for this  report,   or for the  opinions    we
     have  formed.
     Frank   Gannon                              16 March   2022


     for and  on behalf   of
     KPMG
     Chartered    Accountants     and  Registered     Auditor
     1 Harbourmaster       Place
     IFSC
     Dublin   1
    ( ※ )上記は、監査報告書の原本に記載された事項を電子化したものであり、その原本は本書提出会社が別

        途保管しております。
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お知らせ

2023年2月15日

2023年1月より一部報告書の通知、表示が旧社名で通知、表示される現象が発生しておりました。対応を行い現在は解消しております。

2023年2月15日

メール通知設定可能件数を15件から25件に変更しました。

2023年1月7日

2023年分の情報が更新されない問題、解消しました。

2023年1月6日

2023年分より情報が更新されない状態となっております。原因調査中です。

2022年4月25日

社名の変更履歴が表示されるようになりました

2020年12月21日

新規上場の通知機能を追加しました。Myページにて通知の設定が行えます。

2020年9月22日

企業・投資家の個別ページに掲載情報を追加しました。また、併せて細かい改修を行いました。

2019年3月22日

2019年4月より、5年より前の報告書については登録会員さまのみへのご提供と変更させていただきます。

2017年10月31日

キーワードに関する報告書の検出処理を改善いたしました。これまで表示されていなかった一部の報告書にも「増加」「減少」が表示されるようになっりました。

2017年2月12日

キーワードに関する報告書のRSS配信を開始いたしました。

2017年1月23日

キーワードに関する報告書が一覧で閲覧できるようになりました。