オフショア・ストラテジー・ファンド－ＮＫプレミアムＣＡＴボンド・ファンド 有価証券届出書（外国投資信託受益証券）

                                                          EDINET提出書類
                                    インターナショナル・マネジメント・サービシズ・リミテッド(E14984)
                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    【表紙】

    【提出書類】                有価証券届出書
    【提出先】                関東財務局長
    【提出日】                令和３年11月30日
    【発行者名】                インターナショナル・マネジメント・サービシズ・リミテッド
                     （International      Management      Services    Ltd.）
    【代表者の役職氏名】                ディレクター　ギャリー・バトラー
                     （Gary   Butler,   Director）
    【本店の所在の場所】                ケイマン諸島、KY1-1102、グランド・ケイマン、ジョージ・タウン、私書箱61号
                     （PO  Box  61,  George   Town,   Grand   Cayman,    KY1-1102,     Cayman    Islands）
    【代理人の氏名又は名称】                弁護士　三　浦　　　健
    【代理人の住所又は所在地】                東京都千代田区丸の内二丁目６番１号　丸の内パークビルディング
                     森・濱田松本法律事務所
    【事務連絡者氏名】                弁護士　三　浦　　　健
                     弁護士　下　瀬　伸　彦
                     弁護士　武　内　香　奈
    【連絡場所】                東京都千代田区丸の内二丁目６番１号　丸の内パークビルディング
                     森・濱田松本法律事務所
    【電話番号】                03 （6212）8316
    【届出の対象とした募集（売出）外国投                オフショア・ストラテジー・ファンド
    資信託受益証券に係るファンドの名                －　ＮＫプレミアムＣＡＴボンド・ファンド
    称】                （Offshore     Strategy    Fund  - NK  Premium    CAT  Bond  Fund）
    【届出の対象とした募集（売出）外国投                 米ドルクラス：10億アメリカ合衆国・ドル（約1,119億円）を上限とする
    資信託受益証券の金額】                 円（ヘッジあり）クラス：1,000億円を上限とする
                     （注１）アメリカ合衆国・ドル（以下「米ドル」という。）の円換算は、便宜上、2021年９月30日現在におけ
                         る株式会社三菱ＵＦＪ銀行の対顧客電信売買相場の仲値（１米ドル＝111.92円）による。以
                         下、別段の記載がない限り同じ。
                     （注２）ファンドは、ケイマン諸島の法律に基づいて設定されているが、米ドルクラスは米ドル建て、円
                         （ヘッジあり）クラスは日本円建てのため、本書の金額表示は、米ドル貨または円貨をもって
                         行うことがある。
                     （注３）本書の中で金額および比率を表示する場合、四捨五入してある。したがって、合計の数字が一
                         致しない場合がある。また、円貨への換算は、本書中でそれに対応する数字につき所定の換
                         算率で単純計算のうえ、必要な場合四捨五入してある。したがって、本書中の同一情報につ
                         き異なった円貨表示がなされている場合もある。
    【縦覧に供する場所】                該当事項なし
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    第一部【証券情報】

     （１）【ファンドの名称】
        オフショア・ストラテジー・ファンド　－　ＮＫプレミアムＣＡＴボンド・ファンド
        （Offshore      Strategy     Fund   - NK  Premium     CAT  Bond   Fund）
       （注１）ＮＫプレミアムＣＡＴボンド・ファンド（以下「ファンド」という。）は、アンブレラ・ファンドであるオフショア・ストラテ
          ジー・ファンド（以下「トラスト」という。）のサブ・ファンドである。現在、トラストは、本ファンドの他、１ファンドの合
          計２個のファンドで構成されている。なお、アンブレラとは、１つの投資信託を傘と見立て、その傘の下で一または複数の投資
          信託（サブ・ファンド）を設定できる仕組みのものを指す。
       （注２）日本において、ファンドの名称の表記として、「オフショア・ストラテジー・ファンド」を省略することがある。
     （２）【外国投資信託受益証券の形態等】

        ファンドの米ドルクラスおよび円（ヘッジあり）クラスの受益証券（以下、個別にまたは総称して「ファン
       ド証券」または「受益証券」という。）は記名式無額面受益証券で、２種類のクラスの受益証券について本書
       により募集が行われる。
        受益証券について、インターナショナル・マネジメント・サービシズ・リミテッド（International
       Management      Services     Ltd.）（以下「管理会社」という。）の依頼により信用格付業者から提供されもしくは
       閲覧に供された信用格付、または信用格付業者から提供されもしくは閲覧に供される予定の信用格付はない。
        受益証券は追加型である。
       （注）米ドルクラスの受益証券を「米ドル証券」または単に「米ドルクラス」と、円（ヘッジあり）クラスの受益証券を「円（ヘッジあ
         り）証券」または単に「円（ヘッジあり）クラス」と表記することがある。
     （３）【発行（売出）価額の総額】

         米ドルクラス：10億米ドル（約1,119億円）を上限とする。
         円（ヘッジあり）クラス：1,000億円を上限とする。
       （注１）米ドルの円換算は、便宜上、2021年９月30日現在の株式会社三菱ＵＦＪ銀行の対顧客電信売買相場の仲値（１米ドル＝111.92
          円）による。以下、別段の記載がない限り同じ。
       （注２）ファンドは、ケイマン諸島の法律に基づいて設立されているが、米ドルクラスは米ドル建て、円（ヘッジあり）クラスは日本円
          建てのため、本書の金額表示は、米ドル貨または円貨をもって行うことがある。
       （注３）本書の中で金額および比率を表示する場合、四捨五入して記載してある。したがって、合計の数字が一致しない場合がある。ま
          た、円貨への換算は本書の中でそれに対応する数字につき所定の換算率で単純計算のうえ、必要な場合四捨五入して記載してあ
          る。したがって、本書の中の同一情報につき異なった円貨表示がなされている場合もある。
     （４）【発行（売出）価格】

         米ドルクラス：買付日付の受益証券１口当たり純資産価格
         円（ヘッジあり）クラス：買付日付の受益証券１口当たり純資産価格
        （通常、関連する買付日の日本における３営業日後に公表される。）
       （注１）「買付日」とは、各暦月の第１および第３評価日および／または管理会社が随時定めるその他の日をいう。
          「評価日」とは、毎週金曜日（当該日が営業日でない場合は直後の営業日）および毎暦月の最終暦日（当該日が営業日でない場
          合は直前の営業日）および／または管理会社が随時定めるその他の日をいう。ただし、疑義を避けるために、月の最終暦日が金
          曜日であって、営業日でない場合、当該月の最終暦日の直前の営業日を評価日とする。
          「営業日」とは、(a)ロンドン、ニューヨーク、ダブリンおよび日本における銀行営業日（土曜日および日曜日を除く）およ
          び／または(b）管理会社が随時定めるその他の日をいう。
       （注２）受益証券１口当たりの発行価格については、下記（８）申込取扱場所に問い合わせること。
     （５）【申込手数料】

        申込口数に応じ、申込金額に以下に記載の申込手数料率を乗じた額の申込手数料が課される。
              申込口数                 申込手数料率
       １万口未満                   2.20  ％（税抜2.00％）
       １万口以上５万口未満                   1.65  ％（税抜1.50％）
       ５万口以上10万口未満                   1.10  ％（税抜1.00％）
       10 万口以上                  0.55  ％（税抜0.50％）
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       （注１）管理会社および日本における販売会社が申込手数料について別途合意する場合には、それに従うものとし、上記と異なる取扱い
          をすることができる。
          申込手数料に関する照会先は、日本における販売会社である。
       （注２）上記申込手数料に関わる「税」とは、消費税および地方消費税を示す。
     （６）【申込単位】

        米ドルクラス：100口以上10口単位
        円（ヘッジあり）クラス：100口以上10口単位
       （注）管理会社は、申込者１名当たりの当初申込みまたは追加申込みに係る最低口数を変更することを決定することができる。
     （７）【申込期間】

         2021  年12月１日（水曜日）から2022年11月30日（水曜日）まで
       （注１）日本における申込受付時間は、原則として、買付日の７営業日前の日の午後３時（日本時間）までとする。上記時刻以降の申込
          みは、翌買付日の申込みとして取り扱われる。詳しくは日本における販売会社へ照会のこと。
       （注２）ファンドは、米国の市民、居住者または法人、ケイマン諸島の居住者もしくは住所地を有する者（ケイマン諸島で設立された免
          税会社または通常の非居住会社を除く。）に該当しない者に限り、申込みを行うことができる。詳細は別紙「定義集」における
          「適格投資家」を参照されたい。
       （注３）申込期間は、その終了前に有価証券届出書を提出することにより更新される。
     （８）【申込取扱場所】

        ＳＭＢＣ日興証券株式会社
        東京都千代田区丸の内三丁目３番１号
        ホームページ・アドレス：https://www.smbcnikko.co.jp/
        電話番号：03-5644-3111（受付時間：日本における営業日の８：40～17：10）
        （以下、「ＳＭＢＣ日興証券」または「日本における販売会社」という。）
        （注）上記日本における販売会社の本支店において、申込みの取扱いを行う。
     （９）【払込期日】

         日本における約定日（日本における販売会社が注文の成立を確認した日（通常、買付日の日本における３
        営業日後））から起算して日本における４営業日目までに申込金額および申込手数料を支払うものとする。
        各買付日に関する申込金額の総額は、日本における販売会社によって、最終的に保管会社のファンド口座
        に、関連する買付日の６営業日後（以下「支払日」という。）までにファンド証券の通貨で支払われる。
       （注）購入代金の支払いは、米ドルクラスについては米ドル貨または円貨により、円（ヘッジあり）クラスについては円貨によるものと
         し、米ドルクラスの購入代金が円貨で支払われる場合、米ドル貨との換算は、各申込みについての日本における約定日の東京外国
         為替市場の外国為替相場に準拠して日本における販売会社が決定するレートによる。
         ただし、大口取引の場合における購入代金の支払いは、米ドルクラスについては、米ドル貨のみによるものとする。詳細は日本に
         おける販売会社に問い合わせること。
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     （１０）【払込取扱場所】
        上記（８）申込取扱場所に同じ。
     （１１）【振替機関に関する事項】

        該当事項なし。
     （１２）【その他】

       ①　申込証拠金はない。
       ②　引受等の概要
        （イ）日本における販売会社は、管理会社との間の日本におけるファンド証券の販売および買戻しに関する
          契約に基づき、ファンド証券の募集を行う。
        （ロ）日本における販売会社は、直接または他の販売・買戻し取扱会社（以下「販売取扱会社」という。な
          お、日本における販売会社が直接日本の受益者に販売する場合については、日本における販売会社も含
          むものとする。）を通じて間接に受けたファンド証券販売・買戻請求の管理会社への取次ぎを行う場合
          がある。
          （注）販売取扱会社とは、日本における販売会社とファンド証券の取次業務にかかる契約を締結し、投資者からのファンド証券
             の申込みまたは買戻しを日本における販売会社に取り次ぎ、投資者からの申込金額の受入れまたは投資者に対する買戻代
             金の支払い等にかかる事務等を取り扱う取次金融商品取引業者および／または取次登録金融機関をいう。
        （ハ）管理会社は、ＳＭＢＣ日興証券をファンドに関して代行協会員に指定している。
          （注）代行協会員とは、外国投資信託証券の発行者と契約を締結し、１口当たり純資産価格の公表を行い、また目論見書、運用
             報告書その他の書類を販売会社等に送付する等の業務を行う会社をいう。
       ③　申込みの方法
         受益証券の取得申込みを行う投資者は、日本における販売会社と外国証券の取引に関する契約を締結す
        る。このため、日本における販売会社は「外国証券取引口座約款」およびその他所定の約款（以下「口座約
        款」という。）を投資者に交付し、投資者は、口座約款に基づく取引口座の設定を申し込む旨を記載した申
        込書を提出する。買付代金の支払いは、米ドルクラスについては米ドル貨または円貨により、円（ヘッジあ
        り）クラスについては円貨によるものとし、米ドルクラスの買付代金が円貨で支払われる場合、米ドル貨と
        円貨との換算は、各申込みに関する約定日における東京外国為替市場の外国為替相場に準拠したものであっ
        て、販売取扱会社が決定するレートによる。
         ただし、大口取引の場合における購入代金の支払いは、米ドルクラスについては、米ドル貨のみによるも
        のとする。詳細は日本における販売会社に問い合わせること。
         買付代金は、各支払日に最終的に保管会社に米ドルクラスについては米ドル貨で、円（ヘッジあり）クラ
        スについては円貨で払い込まれる。
        ＜外貨建投資信託の場合の適用為替レートについて＞
         外貨建投資信託の場合は、売買、償還等にあたり、円貨と外貨、または、異なる外貨間での交換をする際
        には、外国為替市場の動向に応じて日本における販売取扱会社が決定した為替レートによるものとする。
       ④　日本以外の地域における発行
         該当事項なし。
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    第二部【ファンド情報】

    第１【ファンドの状況】
    １【ファンドの性格】
     （１）【ファンドの目的及び基本的性格】
       ①　ファンドの目的、信託金の限度額
         ファンドの投資目的は、保険リンク証券（いわゆるＣＡＴボンド）に投資することにより、リスク調整後
        絶対リターンを達成することである。ファンドは、ケイマン諸島の会社法の下で設立された有限責任の免税
        会社であるＮＫ　ＣＡＴボンド・ファンド（以下「マスター・ファンド」という。）に投資することによ
        り、この投資目的の達成を目指す。したがって、ファンドはマスター・ファンドに対するフィーダー・ファ
        ンドの役割を果たし、受益証券の販売による手取金の実質的にすべてがマスター・ファンドに投資される。
         ファンドについて、信託金の限度額は定められていない。
       ②　ファンドの基本的性格
         トラストは、Ｇ.Ａ.Ｓ.（ケイマン）リミテッド（以下「受託会社」という。）とインターナショナル・
        マネジメント・サービシズ・リミテッド（以下「管理会社」という。）との間で締結された2016年７月29日
        付基本信託証書および2018年10月17日付補遺信託証書（その後の改正を含み、以下、併せて「信託証書」と
        いう。）により設定された、ケイマン諸島で設立されたオープン・エンド型のアンブレラ型ユニット・トラ
        ストである。
         トラストは、アンブレラ型ユニット・トラストとして設定された。関連するファンドに帰属すべき資産お
        よび負債について、分別されたポートフォリオまたはサブ・ファンドが設定されることがある。各ファンド
        のみに関連する受益証券が発行される。
         基本信託証書は、ケイマン諸島の法律に準拠する。すべての受益者は、基本信託証書およびそのいずれか
        の補遺信託証書の条項に基づく利益を受ける権利を有し、かかる条項によって拘束され、またかかる条項を
        知らされているとみなされる。
         （ａ）英文目論見書およびファンドに関連する英文目論見書補遺の規定と（ｂ）基本信託証書およびファ
        ンドに関連する補遺信託証書の規定との間に齟齬が生じた場合、後者の規定が優先する。
     （２）【ファンドの沿革】

        1974  年８月30日　　管理会社設立
        2016  年７月29日　　基本信託証書締結
        2018  年10月17日　　補遺信託証書締結
        2018  年11月15日　　ファンドの運用開始
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     （３）【ファンドの仕組み】
       ①　ファンドの仕組み
    （注）投資運用会社であったフランクリン・テンプルトン・インベストメンツ株式会社は、2021年４月１日付でレッグ・メイソン・アセッ













       ト・マネジメント株式会社を存続会社とする吸収合併方式で、同社と合併した。当合併に伴い、2021年４月１日をもって、存続会社は
       「フランクリン・テンプルトン・ジャパン株式会社」に商号変更した。以下同じ。
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    （注）ファンドは、ファンド・オブ・ファンズとして以下の仕組みを有している。
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       ② 　管理会社とファンドの関係法人の名称、ファンドの運営上の役割および契約等の概要
           名　　　　　　称                ファンドの運営上の役割                  契約等の概要
     インターナショナル・マネジメント・サー
                                         受託会社との間で信託証書を締
     ビシズ・リミテッド
                                         結。管理会社は、ファンドの資産
                               管理会社
     （International        Management      Services
                                         の管理業務および受益証券の発
                                         行・買戻しを行う。
     Ltd.）
                                         管理会社との間で信託証書を締
     Ｇ.Ａ.Ｓ.（ケイマン）リミテッド
                               受託会社          結。受託会社は、ファンドの受託
     （G.A.S.（Cayman）Limited）
                                         業務を行う。
                                         2018  年10月17日付で受託会社との
                                         間で保管契約（2020年３月２日付
     三井住友信託銀行株式会社
                                              （注１）
                                         で変更済）        を締結。保管会
                               保管会社
     ロンドン支店
                                         社は、ファンドの資産の保管業務
                                         を行う。
     エスエムティー・ファンド・
                                         2016  年８月29日付で受託会社との
                                                   （注２）
                                         間で管理事務代行契約              を締
     サービシーズ（アイルランド）
                             管理事務代行会社
     リミテッド
                                         結。管理事務代行会社は、ファン
     （SMT   Fund   Services（Ireland）Limited）
                                         ドの管理事務代行業務を行う。
                                         2018  年10月17日付で管理会社およ
                                         び受託会社との間で投資運用契約
     フランクリン・テンプルトン・
                              投資運用会社
                                         （注３）
                                           を締結。投資運用会社は、
     ジャパン株式会社
                                         ファンドの投資運用業務を行う。
                                         2018  年10月17日付で管理会社との
                                                   （注４）
                                         間で代行協会員契約              を締
                                         結。日本における受益証券の募集
                                         に関し、代行協会員業務を行う。
                              代行協会員
                                         2018  年10月17日付で管理会社との
     ＳＭＢＣ日興証券株式会社
                            日本における販売会社
                                                       （注
                                         間で受益証券販売・買戻契約
                                         ５）
                                          を締結。日本における受益証券
                                         の募集に関し、受益証券の販売・
                                         買戻業務を行う。
        （注１）保管契約とは、受託会社によって資産の保管者として任命された保管会社が、ファンドの名義による保管勘定の開設および維
           持ならびに証券および現金等の保管および管理等の保管業務を行うことを約する契約である。
        （注２）管理事務代行契約とは、受託会社によって任命された管理事務代行会社がファンドの純資産価格の計算およびファンド証券の
           発行または買戻しの手配等の業務を提供することを約する契約である。
        （注３）投資運用契約とは、管理会社によって任命された投資運用会社が、管理会社に対し、投資運用業務を提供することを約する契
           約である。
        （注４）代行協会員契約とは、日本における代行協会員が受益証券に関する目論見書の配布、受益証券１口当たり純資産価格の公表な
           らびに日本の法令および日本証券業協会規則により作成を要する運用報告書等の文書の配布等を行うことを約する契約であ
           る。
        （注５）受益証券販売・買戻契約とは、受益証券の日本における募集の目的で管理会社から交付を受けた受益証券を日本における販売
           会社が日本の法令・規則および目論見書に準拠して販売することおよび受益者からの買戻注文を管理会社に取次ぐことを約す
           る契約である。
       ③　管理会社の概況

         ( イ）設立準拠法
          管理会社は、適式に設立され、有効に存続し、またケイマン諸島の銀行および信託会社法（改正済）
         の規定に基づき信託業務を行う免許を受けた信託会社である。
         ( ロ）事業の目的
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          管理会社は、ケイマン諸島のミューチュアル・ファンド法（改正済）に基づくミューチュアル・ファ
         ンド管理者としての免許を受けており、またケイマン諸島の証券投資業法（改正済）のセクション５(4)
         お よび別紙４に基づく登録者として登録されている。
         ( ハ）資本金の額
          2021  年９月末日現在、管理会社の発行済および払込済株式資本の額は、50,000米ドル（約560万円）で
         ある。
          管理会社の発行済株式総数は、41,667株である。
         ( ニ）会社の沿革
          1974  年８月30日設立。
         ( ホ）大株主の状況
                                               （2021年９月末日現在）
             名称                   住所            所有株式数         比率
                       ケイマン諸島、ＫＹ１－1102、グラン
     ザ　ＩＭＳ　グループ・リミテッド
                       ド・ケイマン、ジョージ・タウン、ハー                     41,667   株     100  ％
     （The   IMS  Group   Ltd.）
                       バー・センター３階、私書箱61
     （４）【ファンドに係る法制度の概要】

       ① 　準拠法の名称
         ファンドは、ケイマン諸島の信託法（改正済）（以下「ケイマン諸島信託法」という。）に基づき設立さ
        れている。ファンドは、また、ケイマン諸島のミューチュアル・ファンド法（改正済）（以下「ミューチュ
        アル・ファンド法」という。）およびリテール・ミューチュアル・ファンド・ジャパン・レギュレーション
        （改正済）（以下、「本規則」という。）により規制されている。
       ② 　準拠法の内容
        （ イ ）信託法
          ケイマン諸島の信託の法律は、基本的には英国の信託法に従っており、英国の信託法のほとんどの部分
         を採用しており、信託に関する英国判例法のほとんどを採用している。さらに、ケイマン諸島信託法は、
         英国の1925年受託者法を実質的に基礎としている。投資者は、受託銀行に対して資金を払い込み、投資者
         の利益のために投資運用会社が運用する間、受託銀行は、一般的に保管銀行としてこれを保持する。各受
         益者は、信託資産の持分比率に応じて権利を有する。
          受託会社は、通常の忠実義務に服し、かつ受益者に対して説明の義務を負う。その機能、義務および責
         任の詳細は、ユニット・トラストの信託証書に記載される。
          大部分のユニット・トラストは、免除信託として登録申請される。その場合、信託証書、ケイマン諸島
         の居住者またはケイマン諸島を本拠地とする者を（限られた一定の場合を除き）受益権者としない旨宣言
         した受託会社の法定の宣誓書が登録料と共に信託登記官に届出される。
          免除信託の受託会社は、受託会社、受益者、および信託財産が50年間ケイマン諸島の課税に服さないと
         の約定を取得することができる。
          ケイマン諸島の信託は、150年まで存続することができ、一定の場合は無期限に存続できる。
          信託法において特定の要件がないものの、免除信託においては、信託証書の変更を信託登記官に提出す
         ることが受託会社の推奨される慣行である。
          免除信託は、信託登記官に対して、当初手数料および年次手数料を支払わなければならない。
        （ ロ ）ミューチュアル・ファンド法
          下記「（６）監督官庁の概要」を参照されたい。
        （ハ）リテール・ミューチュアル・ファンド・ジャパン・レギュレーション（改正済）
          本規則は、日本で公衆に向けて販売されるケイマン諸島の一般投資家向け投資信託に関する法的枠組み
         を定めたものである。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
          本規則は、新規の一般投資家向け投資信託に対し、ケイマン諸島金融庁（以下「ＣＩＭＡ」という。）
         への投資信託免許の申請を義務づけている。かかる投資信託免許の交付にはＣＩＭＡが適当とみなす条件
         の 適用がある。かかる条件のひとつとして一般投資家向け投資信託はケイマン規則に従って事業を行わね
         ばならない。
          本規則は、一般投資家向け投資信託の設立文書に、証券に付随する権利および制限、資産と負債の評価
         に関する条件、純資産総額ならびに証券の発行価格および買戻価格の計算方法、証券の発行条件（証券に
         付随する権利および制限の変更にかかる条件および状況（もしあれば）を含む。）、証券の譲渡または転
         換の条件、証券の買戻しまたは買戻しの中止の条件ならびに監査人の任命の条項を入れることを義務づけ
         ている。
          本規則は、一般投資家向け投資信託に対し、ミューチュアル・ファンド法に基づきＣＩＭＡにより認可
         された管理事務代行会社を任命し、保有することを義務づけている。管理事務代行会社を変更する場合、
         ＣＩＭＡ、一般投資家向け投資信託の投資者および他のサービス提供会社に対し、変更の１か月前までに
         書面で通知しなければならない。一般投資家向け投資信託は、ＣＩＭＡの事前承認を得ない限り、管理事
         務代行会社を変更することができない。
          また、管理事務代行会社は、投資者名簿の写しを通常の営業時間中に投資者が閲覧できるようにし、か
         つ、請求に応じて証券の最新の発行価格、償還価格および買戻価格を無料で提供しなければならない。
          一般投資家向け投資信託は、ケイマン諸島、同等の法律が存在する法域またはＣＩＭＡにより認可され
         たその他の法域において規制されている保管会社（またはプライムブローカー）を任命し、これを維持し
         なければならない。「同等の法律が存在する法域」とは、ケイマン諸島または犯罪収益に関する法律（改
         正済）（以下「犯罪収益法」という。）の第５                         (2)  (a)  条に従って指定された、ケイマン諸島のそれと
         同等のマネー・ロンダリングおよびテロリストの資金調達に係る対策を有する法域をいう。一般投資家向
         け投資信託は、保管会社を変更する場合、ＣＩＭＡ、一般投資家向け投資信託の投資者および他のサービ
         ス提供会社に対し、１か月前までに書面で通知しなければならない。
          一般投資家向け投資信託は、ケイマン諸島、同等の法律が存在する法域もしくはＣＩＭＡにより認可さ
         れたその他の法域において設立されたか、または適法に事業を行っている投資顧問会社を任命し、これを
         維持しなければならない。投資顧問会社を変更する場合、ＣＩＭＡ、投資者および他のサービス提供会社
         に対し、変更の１か月前までに書面で通知しなければならない。また、投資顧問会社の取締役を変更する
         場合は、投資顧問会社が運用する各一般投資家向け投資信託の運営者の事前承認を得なければならない。
         運営者は、かかる変更が行われる場合、ＣＩＭＡに対し、１か月前までに書面で通知しなければならな
         い。
          一般投資家向け投資信託は、ミューチュアル・ファンド法に従い、各会計年度が終了してから６か月以
         内に監査済財務諸表を含む財務報告書を作成し、投資者に交付しなければならない。中間財務諸表は、一
         般投資家向け投資信託の目論見書において投資者に対し明示された方法に従い作成し、交付しなければな
         らない。
     （５）【開示制度の概要】

       ① 　ケイマン諸島における開示
        （イ）ケイマン諸島金融庁への開示
          ファンドは、目論見書を発行しなければならない。目論見書は、受益証券についてすべての重要な内容
         を記載し、投資者となろうとする者がファンドに投資するか否かについて十分な情報に基づく決定をなし
         うるために必要なその他の情報を記載しなければならない。目論見書は、ファンドについての詳細を記載
         した申請書とともにＣＩＭＡに提出しなければならない。
          ファンドはＣＩＭＡが承認した監査人を選任し、会計年度終了後６か月以内に監査済会計書類を提出し
         なければならない。監査人は、監査の過程において、ファンドに以下の事由があると信ずべき理由がある
         ことを知ったときはＣＩＭＡに報告する法的義務を負っている。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
         （ａ）弁済期に債務を履行できないことまたはできないであろうこと。
         （ｂ）投資者または債権者に有害な方法で自発的にその事業を遂行しもしくは事業を解散し、またはその
            旨意図していること。
         （ｃ）会計を適切に監査しうる程度に十分な会計記録を備置せずに事業を遂行し、または遂行しようと意
            図していること。
         （ｄ）欺罔的または犯罪的な方法で事業を遂行するか、またはその旨を意図していること。
         （ｅ）ミューチュアル・ファンド法もしくはミューチュアル・ファンド法に基づく規則、金融庁法（改正
            済）（以下「金融庁法」という。）、マネー・ロンダリング防止規則（改正済）（以下「マネー・
            ロンダリング防止規則」という。）または免許の条件を遵守することなしに事業を遂行するか、ま
            たはその旨を意図していること。
          ファンドの監査人は、プライスウォーターハウスクーパースである。ファンドの会計書類は、米国の会
         計基準に基づいて作成される。
          ファンドは11月30日までには５月31日に終了する会計年度の監査済会計書類をＣＩＭＡに提出する。
          管理事務代行会社は、（ａ）ファンド資産の一部または全部が目論見書に記載された投資目的および投
         資制限に従って投資されていないこと、または（ｂ）受託会社もしくは管理会社がその設立文書または目
         論見書に定める規定に従って、ファンドの業務および投資活動を実質的に遂行していないことを認識した
         場合、かかる認識後速やかに、（ｉ）当該事実を受託会社に書面で報告し、（ⅱ）当該報告書の写しおよ
         び報告に適用ある詳細をＣＩＭＡに提出し、その報告書または適切な概要については、ファンドの次回の
         年次報告書、および次回の半期報告書または定期報告書が次回の年次報告書に先立ち交付される場合には
         半期報告書または定期報告書に記載されなければならない。
          管理事務代行会社は、（ａ）ファンドの募集または償還もしくは買戻しの停止および当該停止理由、な
         らびに（ｂ）ファンドを清算する意向および当該清算理由について、実務上速やかに書面でＣＩＭＡに通
         知しなければならない。
          受託会社は、各会計年度末の６か月後から20日以内にＣＩＭＡにファンドの事業について書面で報告書
         を提出するか、または提出するよう手配しなければならない。当該報告書には、ファンドに関する以下の
         事項を記載しなくてはならない。
         （ａ）すべての旧名称を含むファンドの名称
         （ｂ）投資者により保有されている各組入証券の純資産価額
         （ｃ）前報告期間からの純資産価額および各組入証券の変動率
         （ｄ）純資産価額
         （ｅ）当該報告期間の新規募集口数および価額
         （ｆ）当該報告期間の償還または買戻しの口数および価額
         （ｇ）報告期間末における発行済有価証券総数
          受託会社は、（ａ）受託会社が知る限り、ファンドの投資方針、投資制限および設立文書を遵守してい
         ること、ならびに（ｂ）ファンドが投資者または債権者の利益を損なうような運営をしていないことを確
         認する旨の受託会社により署名された宣誓書を、毎年、ＣＩＭＡに提出するか、または提出するよう手配
         しなければならない。
          ファンドは、管理事務代行会社の任命について提案された変更を、ＣＩＭＡ、投資者および管理事務代
         行会社以外の業務提供会社に、当該変更の少なくとも１か月前に、書面で通知しなければならない。
          ファンドは、保管会社の任命について提案された変更を、ＣＩＭＡ、投資者および保管会社以外の業務
         提供会社に、当該変更の少なくとも１か月前に、書面で通知しなければならない。
          ファンドは、管理会社について提案された変更を、ＣＩＭＡ、投資者およびその他の業務提供会社に、
         当該変更の少なくとも１か月前に、書面で通知しなければならない。
        （ロ）受益者に対する開示
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
          監査済年次報告書および未監査半期報告書は、決算日から６か月以内および半期終了時から３か月以内
         に、それぞれ受益者に送付され、管理会社の登記上の事務所において、閲覧または入手可能である。
          ファンドの会計年度は、毎年５月31日に終了する。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
       ② 　日本における開示
        （イ）監督官庁に対する開示
         （ａ）金融商品取引法上の開示
           管理会社は、日本における１億円以上の受益証券の募集をする場合、有価証券届出書を関東財務局長
          に提出しなければならない。投資者およびその他希望する者は、金融商品取引法（昭和23年法律第25
          号。その後の改正を含む。）（以下「金融商品取引法」という。）に基づく有価証券報告書等の開示書
          類に関する電子開示システム（以下「EDINET」という。）等においてこれを閲覧することができる。
           日本における販売会社は、交付目論見書（金融商品取引法の規定により、あらかじめまたは同時に交
          付しなければならない目論見書をいう。）を投資者に交付する。また投資者から請求があった場合は、
          請求目論見書（金融商品取引法の規定により、投資者から請求された場合に交付しなければならない目
          論見書をいう。）を交付する。
           管理会社は、ファンドの財務状況等を開示するために、ファンドの各会計年度終了後６か月以内に有
          価証券報告書を、また、ファンドの各半期終了後３か月以内に半期報告書を、さらに、ファンドに関す
          る重要な事項について変更があった場合にはそのつど臨時報告書を、それぞれ関東財務局長に提出す
          る。投資者およびその他希望する者は、これらの書類をEDINET等において閲覧することができる。
         （ｂ）投資信託及び投資法人に関する法律上の開示
           管理会社は、受益証券の募集の取扱い等を行う場合、あらかじめ、投資信託及び投資法人に関する法
          律（昭和26年法律第198号。その後の改正を含む。）（以下「投信法」という。）に従い、ファンドに
          かかる一定の事項を金融庁長官に届け出なければならない。また、受託会社および管理会社は、ファン
          ドの信託証書を変更しようとするとき等においては、管理会社はあらかじめ、変更の内容および理由等
          を金融庁長官に届け出なければならない。さらに、管理会社は、ファンドの資産について、ファンドの
          各会計年度終了後遅滞なく、投信法に従って、一定の事項につき交付運用報告書および運用報告書（全
          体版）を作成し、金融庁長官に提出しなければならない。
        （ロ）日本の受益者に対する開示
          管理会社は、ファンドの信託証書を変更しようとする場合であってその内容が重大なものである場合等
         においては、あらかじめ、日本の知れている受益者に対し、変更の内容および理由等を書面をもって通知
         しなければならない。
          管理会社からの通知等で受益者の地位に重大な影響を及ぼす事実は、日本における販売会社を通じて日
         本の受益者に通知される。
          上記のファンドの交付運用報告書は、日本の知れている受益者に交付され、運用報告書（全体版）は代
         行協会員のホームページにおいて提供される。
     （６）【監督官庁の概要】

        ファンドは、ミューチュアル・ファンド法に基づく投資信託として規制される。ＣＩＭＡは、ミューチュア
       ル・ファンド法の遵守を確保するための監督および執行の権限を有する。ミューチュアル・ファンド法に基づ
       く規則は、ＣＩＭＡに対する年次の所定の事項の報告および監査済年次財務書類の提出を規定する。規制され
       た投資信託として、ＣＩＭＡは、いつでも、受託会社に対し、ファンドの財務書類の監査を行い、同書類をＣ
       ＩＭＡが指定する一定の期日までにＣＩＭＡに提出するよう指示することができる。これらのＣＩＭＡの指示
       を遵守しない場合、受託会社は、高額の罰金に服することがあり、また、ＣＩＭＡは、裁判所にファンドの解
       散を請求することができる。
        ただし、ＣＩＭＡは一定の状況下においてファンドの活動を調査する権限を有しているものの、ファンド
       は、その投資活動またはファンドのポートフォリオの組成に関して、ＣＩＭＡまたはケイマン諸島のその他の
       政府当局による監督に服することはない。ＣＩＭＡまたはケイマン諸島のその他の政府当局は、英文目論見書
       の条項または利点についての意見表明または承認をしていない。ケイマン諸島には投資者に利用可能な投資補
       償スキームは存在しない。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
        規制された投資信託が、履行期の到来した義務を履行できないかもしくは履行できなくなる可能性がある場
       合、投資者や債権者の利益を害する方法で業務を遂行もしくは遂行を企図し、または任意解散を行おうとして
       い る場合、ファンドのような免許投資信託の場合、規制された投資信託がミューチュアル・ファンド法に反し
       て、免許の条件を遵守せずに業務を行っているか、行おうとしている場合、規制された投資信託の指示および
       運営が適正かつ正当な方法で行われていない場合、または、規制された投資信託のマネージャーの地位にある
       者が、その任務にあたる適正かつ正当な者ではない場合、ＣＩＭＡは、一定の措置を取ることができる。ＣＩ
       ＭＡの権限には、受託会社の交替を要求すること、ファンドの適切な業務遂行について受託会社に助言を与え
       る者を任命すること、またはファンドの業務監督者を任命すること等が含まれる。ＣＩＭＡは、その他の権限
       （その他措置の承認を裁判所に申請する権限を含む。）を行使することができる。
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    ２【投資方針】
     （１）【投資方針】
      ( イ）ファンドの投資目的および投資方針
        　ファンドの投資目的は、保険リンク証券（いわゆるＣＡＴボンド）のパフォーマンスのエクスポージャー
        を取ることにより、リスク調整後絶対リターンを達成することである。ファンドは、マスター・ファンドに
        投資することにより、この投資目的の達成を目指す。したがって、ファンドはマスター・ファンドに対する
        フィーダー・ファンドの役割を果たし、受益証券の販売による手取金の実質的にすべてがマスター・ファン
        ドに投資される。
        　米ドルクラスの販売手取金は、マスター・ファンドの米ドルクラスＡ証券に投資される。
        　円（ヘッジあり）クラスの販売手取金は、マスター・ファンドの日本円ヘッジクラスＡ証券に投資され
        る。
        　米ドルクラスに帰属する資産の大部分が、マスター・ファンドの米ドルクラスＡ証券に投資されるため、
        米ドルクラスのパフォーマンスはマスター・ファンドの米ドルクラスＡ証券のパフォーマンスに大きく依存
        する。同様に、円（ヘッジあり）クラスに帰属する資産の大部分が、マスター・ファンドの日本円ヘッジク
        ラスＡ証券に投資されるため、円（ヘッジあり）クラスのパフォーマンスはマスター・ファンドの日本円
        ヘッジクラスＡ証券のパフォーマンスに大きく依存する。
        　マスター・ファンドの詳細については、下記「(ロ）マスター・ファンドの投資目的および投資方針」を

        参照されたい。
        　ファンドの資産の一部は、ファンドの日常的に生じる現金需要を考慮し、現金として留保することができ

        る。ファンドの現金に関する方針のさらなる詳細は、下記「キャッシュ・フロート」を参照されたい。
        キャッシュ・フロート

        　受益証券の発行により得られる手取金の一部は、投資運用会社の裁量により、銀行預金口座に預け入れら
        れることが意図されている（以下「キャッシュ・フロート」という。）。キャッシュ・フロートは、ファン
        ドの継続的な現金需要（ファンドの資産から支払われるべき手数料および費用の支払い、ならびに／または
        受益証券の買戻しを決済するために充当する金額（該当する場合）を含むが、これらに限られない。）を満
        たすために随時用いることができる。
      ( ロ）マスター・ファンドの投資目的および投資方針

        　マスター・ファンドは、ケイマン諸島の会社法の下でケイマン諸島において設立された有限責任の免税会
        社である。マスター・ファンドは、2018年８月30日に設立された。
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        マスター・ファンドの概要
     名称                   ＮＫ　   ＣＡＴボンド・ファンド
     形態                   ケイマン諸島の会社法の下で設立された有限責任の免税会社

     マスター・ファンド投資運用会社                   リーデンホール・キャピタル・パートナーズ・エルエルピー

     マスター・ファンド管理事務代行会社                   エスエムティー・ファンド・サービシーズ（アイルランド）リミテッド
     マスター・ファンド保管会社                   三井住友信託銀行株式会社ロンドン支店

        マスター・ファンドの投資目的

        　マスター・ファンドの投資目的は、ＣＡＴボンドに投資することにより、リスク調整後絶対リターンを達
        成することである。
        　投資目的が達成される保証はない。
        マスター・ファンドの投資戦略

        　マスター・ファンドは、主として自然災害事由ならびにその他の生命保険および損害保険に関連するリス
        ク（生命保険、自動車保険、オペレーショナル・リスク、海上および航空、ならびにサイバー・リスクを含
        むが、これらに限られない。）のエクスポージャーを取るＣＡＴボンドのグローバル・ポートフォリオに投
        資することにより、投資目的の達成を目指す。
        　ＣＡＴボンドとは、地震、熱帯低気圧、ハリケーン、竜巻、洪水その他の自然または天候に関連する特定
        の災害事由が発生しないことを条件として、元本の返済および利息の支払いがなされる債券である。災害事
        由が発生する頻度は低いが、かかる事由が発生した場合にはかかる事由に関連するＣＡＴボンドの保有者に
        重大な損失が生じる可能性がある。かかる災害事由のリスクは、ＣＡＴボンドの発行により、保険会社およ
        び再保険会社から資本市場の投資家に移転する。ＣＡＴボンドは、一般に２年から５年の予想残存期間で発
        行される。マスター・ファンド等のＣＡＴボンドの購入者は、一定の期間、あらかじめ定められた自然災害
        および保険に関連する事由から生じる損失のリスクを負担する代わりに、利回りの形でリスクプレミアムを
        受け取る。一般に、ＣＡＴボンドのリターンは、株式市場に悪影響を及ぼす保険に関連しない事由との高い
        相関性を有していない。
        　ＣＡＴボンドは、多くの場合、米国1933年証券法におけるルール144Ａの対象となる有価証券（以下「144
        Ａ証券」という。）として発行される。マスター・ファンドは、主として144Ａ証券に投資する。
        　マスター・ファンド投資運用会社は、下記「（５）投資制限　(ロ）マスター・ファンドの投資制限」の
        項に記載される投資制限を遵守し、マスター・ファンドの投資目的に合致する投資対象を選定する。投資対
        象を選定するにあたり、マスター・ファンド投資運用会社の主任専門家は、当該投資制限に適合し、保険リ
        ンク証券市場におけるリスクとリターンの関係を表すと考えるポートフォリオを設計する。リスク調整後絶
        対リターンの達成を目指してポートフォリオを構築するにあたり、マスター・ファンド投資運用会社は、Ｃ
        ＡＴボンドの潜在的なリターンを考慮するだけでなく、当該ＣＡＴボンドがさらされるリスク、および損失
        の可能性も考慮する。
        　マスター・ファンドは、再投資が行われるまで、またはその運営に応じて現金または現金同等物を保有す
        ることができる。したがって、マスター・ファンド投資運用会社は、米国政府、米国政府機関、金融機関が
        発行する手形、ノートおよび債券等の短期の高格付けかつ流動性の高い証券ならびにこれらの商品によって
        構成されるマネー・マーケット・ファンドに投資することができる。マスター・ファンド投資運用会社は、
        発生した手数料を超えてマスター・ファンドの収入または利益を獲得し、または損失を回避するという保証
        はない。
     （２）【投資対象】

        上記「（１）投資方針」を参照されたい。
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     （３）【運用体制】

      ( イ）ファンドの運用体制
        　投資運用会社では、運用に関する社内委員会として、運用部門及び関連部署の代表で構成される社内会議
        が開催される。当該会議では、各ファンドの運用状況の確認のほか、その他運用に関する事項について審議
        する。
        　投資運用会社であるフランクリン・テンプルトン・ジャパン株式会社（以下「ＦＴ社」ということがあ

        る。）は保険戦略の運用を行っている80の運用会社の中から、運用スキル、組織の安定性、ガバナンス体制
        を十分に検討し、ファンドの投資目的等に合致した運用の提供が可能な投資先としてリーデンホール社が運
        用するＮＫ　ＣＡＴボンド・ファンドを選定した。
        ＜ＦＴ社のマスター・ファンドの選定プロセス＞

        　ＦＴ社は、顧客の資金フローの状況、ＣＡＴボンドの市場動向などに基づき、マスター・ファンドへの投





        資割合を決定する。
        （注）2021年10月現在の記載であり、変更される可能性がある。

      ( ロ）マスター・ファンドの運用体制

        　マスター・ファンドの運用については、世界有数の保険関連戦略運用会社であるリーデンホール社が行
        う。同社は本社をロンドンにおき、運用資産は約65億米ドル（約7,275億円）（2021年10月時点）である。
        マスター・ファンドの運用はＣＩＯのもとにノン・ライフ・ポートフォリオ運用のチームが担当する。
        　運用チームは目標リターン、期待損失、投資対象制限などの運用ガイドラインに基づき、かつ地域および
        ペリル（災害リスク）の分散を考慮したポートフォリオを構築するため、投資対象であるＣＡＴボンドのユ
        ニバースの分析を行う。その後、全体のポートフォリオのリスク分析を行い、リスク基準の範囲内で目標リ
        ターンの達成が可能かの確認を行う。
        （注）2021年10月現在の記載であり、変更される可能性がある。

     （４）【分配方針】

        ファンドの現在の分配方針は、各分配基準日後に、各クラスの受益証券に関して毎年分配を行うことであ
       る。
        管理会社は、各クラスの受益証券に関して、管理会社が投資運用会社と協議の上で決定し、かつ、受託会社
       が承認する金額（もしあれば）（以下「分配額」という。）の分配を宣言し、その支払いを手配することがで
       きる。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
        分配額の支払いは、適用ある分配支払日にすべて現金で行われる。日本においては、通常、分配支払日の日
       本における２営業日後に支払われる。投資運用会社は、分配基準日より前に、管理会社および受託会社に対
       し、  分配に利用可能なファンドの資産額について通知するものとする。
        宣言された分配額の支払いは、適用ある分配基準日または管理会社が随時定めるその他の日の時点において
       ファンドの受益者名簿にその名義で関連するクラスの受益証券が登録されている者（または関連する受益証券
       が複数の保有者の名義で登録されている場合は、受益者の名簿に最初に氏名が記入されている保有者）に対し
       て行うことができる。
        関連する分配落ち日の後、関連する分配金が受益者に支払われる前に到来する買付日および買戻日に行われ
       る受益証券の申込みおよび買戻しに関して支払われる申込金額および受領される買戻価格には、分配予定であ
       るが未分配の分配金は含まれない。
        受益証券クラスに関する分配額はすべて、当該クラスの表示通貨の最小通貨単位未満が端数処理（原則とし
       て四捨五入）され、または受託会社が随時定めるその他の方法で端数処理される。
        ただし、分配金が支払われるとの保証はなく、分配金が支払われた場合であっても、将来も分配金が支払わ
       れるとの保証はなく、また、将来分配金が支払われる場合においても、以前の分配金と同額が支払われるとの
       保証はない。
     （５）【投資制限】

      ( イ）ファンドの投資制限
        　ファンドの総資産の50％超は、金融商品取引法第２条第１項に規定される「有価証券」（金融商品取引法
        第２条第２項各号に規定される有価証券とみなされる権利を除く。）に投資される。
        　また、管理会社または投資運用会社は、ファンドのために以下の投資制限に従う。
        ①　投資会社でない単一の会社につき、管理会社が運用するすべての集団投資ファンドによって保有され
          る、議決権が付与されている当該会社の株式の総数が、当該会社の株式を取得することにより、議決権
          が付与されている当該会社のすべての発行済み株式の総数の50％を超える場合、当該会社の株式を取得
          することができない。
        ②　私募株式、非上場株式または不動産その他の非上場であるか、または、即時に換金できない投資対象に
          ついて、ファンドの保有するこれらの投資対象の総評価額がその取得直後において直近の入手可能な純
          資産価額の15％を超える場合、ファンドはかかる投資対象を取得することができない。ただし、当該投
          資対象の評価方法が本書で明示的に開示され、かつ、かかる投資対象の価格の透明性を確保するための
          適切な措置を講じている場合、かかる制限は、投資対象の取得を妨げないものとする。
        ③　管理会社または投資運用会社もしくはそれらの取締役を相手方として取引することができない。
        ④　受益者の利益を害するか、または、ファンドの資産の適切な運用に反する取引（管理会社または受益者
          以外の第三者の利益を図る取引を含むが、これに限られない。）を行わない。
        ⑤　有価証券を空売りすることができない。
        ⑥　下記「借入れ」の項に記載される借入方針に従って行われる借入れ以外の借入れを行うことはできな
          い。
        ⑦　ヘッジ目的のためにのみデリバティブ取引またはその他類似の取引（差金決済されない通貨先渡取引を
          除く。）を行うことができる。投資運用会社は、デリバティブ取引またはその他類似の取引（差金決済
          されない通貨先渡取引を除く。）の想定元本がファンドの純資産総額を超えないように運用し管理する
          （いわゆる簡便法）。
        ⑧　単一の発行体の株式または投資信託受益証券（マスター・ファンドを除く。）の価額（以下「株式等エ
          クスポージャー」という。）が、ファンドの純資産総額の10％を超えることとなる場合、当該株式また
          は当該受益証券を保有することはできない（かかる株式等エクスポージャーは、日本証券業協会規則に
          したがって算出される。）。
        ⑨　デリバティブのポジションからある単一のカウンターパーティーまたはデリバティブ取引の原資産の発
          行体に対して生じるネット・エクスポージャー（以下「デリバティブ等エクスポージャー」という。）
          が、ファンドの純資産総額の10％を超えることとなる場合、当該単一のカウンターパーティーまたは発
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
          行体に対してデリバティブのポジションを保有することはできない（かかるデリバティブ等エクスポー
          ジャーは、日本証券業協会規則にしたがって算出される。）（注：デリバティブ取引に基づく取引相手
          方 の債務に担保が付されている場合または証拠金が預託されている場合、当該担保または証拠金の公正
          な価格を差し引くことができる。）。
        ⑩　単一の者によって発行され、組成され、または、負担される(ⅰ）有価証券（上記⑧に記載される株式
          または受益証券を除く。）(ⅱ）金銭債権（上記⑨に記載されるデリバティブを除く。）および(ⅲ）匿
          名組合出資持分（以下これらを「債券等エクスポージャー」という。）の価額がファンドの純資産総額
          の10％を超える場合、それらの有価証券、金銭債権および匿名組合出資持分を保有することはできない
          （かかる債券等エクスポージャーは、日本証券業協会規則にしたがって算出される。）（注：担保付の
          取引の場合には当該担保の公正な価額、トラストが当該者に対して債務を負っている場合には当該債務
          額を差し引くことができる。）。
        ⑪　単一の者に対する株式等エクスポージャー、債券等エクスポージャーおよびデリバティブ等エクスポー
          ジャーが合計でファンドの純資産総額の20％を超える場合、当該単一の者において、または、当該単一
          の者に対してポジションを保有することはできない。
        　上記の投資方針、投資ガイドラインおよび投資制限に関して、投資運用会社は適宜、投資対象の価額の変

        動、再編もしくは合併、ファンドの信託財産からの支払い、または受益証券の買戻しの結果、ファンドに適
        用される制限を逸脱してしまった場合でも直ちに投資対象を売却する必要はない。ただし、投資運用会社は
        適宜、ファンドの受益者の利益を考慮し、違反を認識した後、合理的な期間内に上記の投資制限を遵守する
        ために合理的に実現可能な措置をとるものとする。
        　投資運用会社は、(ⅰ）受益証券の申込もしくは買戻請求が大量に行われたと単独の裁量に基づき判断す
        る場合、(ⅱ）ファンドの投資先である市場もしくは投資対象について急激もしくは重大な変化の発生を単
        独の裁量に基づき予想するか、または投資運用会社の合理的な支配の及ばないその他の事象が生じた場合、
        ならびに／または(ⅲ)(a）ファンドの償還に備える目的もしくは(b）ファンドの資産規模により、合理的に
        必要と単独の裁量に基づき判断する場合には、上記の投資方針、目的、投資ガイドライン（ただし、投資制
        限を除く。）一時的に逸脱することができる。投資運用会社は、受益者の利益を考慮した上で、合理的に可
        能な限り速やかにかかる逸脱の是正を目指す。
        　管理会社は、受託会社および投資運用会社との協議の上、受益者の合意を得ることなく上記の投資方針、
        目的、投資ガイドラインまたは投資制限のいずれかを修正、追加または削除する権限を有するものとする。
        ただし、当該修正、追加または削除の少なくとも２か月前までに受益者に通知することを条件とする。
        借入れ

        　管理会社または投資運用会社は、借入総額がファンドの純資産総額の10％を超えることにならないことを
        条件として、ファンドの計算において金銭の借入れを行うことができる。ただし、ファンドが他の集合投資
        スキームとの合併を行う等の特別な緊急事態の場合は、かかる10％の制限を一時的に、いかなる場合も12か
        月を超えない範囲で、逸脱することができる。
      ( ロ）マスター・ファンドの投資制限

        　マスター・ファンドの資産の投資に関しては、以下の投資制限が適用される。
        ①　マスター・ファンドは、日本国内で発生する事象に関連するＣＡＴボンドに投資することができない。
        ②　マスター・ファンドは、マスター・ファンド純資産価額の15％を超えて、144Ａ証券に該当しない私募
          のＣＡＴボンドに投資することができない。
        ③　マスター・ファンドが行ういかなる空売りの価額も、マスター・ファンド純資産価額を上回ることがで
          きない。
        ④　マスター・ファンドは、マスター・ファンド純資産価額の10％を超えて、主として非自然災害事由のエ
          クスポージャーを有する商品に投資することができない。
        ⑤　マスター・ファンドは、いかなる単一の発行体の有価証券に対しても、当該発行体の議決権の50％を超
          えて投資することができない。
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        ⑥　デリバティブに対する投資の制限：マスター・ファンドは、ヘッジ目的のためにのみデリバティブ取引
          またはその他類似の取引（差金決済されない通貨先渡取引を除く。）を行うことができる。マスター・
          ファ  ンドは、デリバティブ取引等の想定元本がマスター・ファンドの純資産総額を超えないように管理
          している（いわゆる簡便法）。
        ⑦　信用リスク管理：マスター・ファンドは、マスター・ファンドの純資産総額の10％を超えて、単一の発
          行体またはカウンターパーティーに関する以下のいずれかの証券または区分に対する投資を行わない。
          (1 ）株式等エクスポージャー（株式および投資信託証券の保有）
          (2 ）債券等エクスポージャー（有価証券（(1)に定めるものを除く。）、金銭債権（(3)に該当するもの
           を除く。）および匿名組合出資持分の保有）
          (3 ）デリバティブ等エクスポージャー（為替予約取引、貸借取引、レポ取引その他のデリバティブ取引
           等のデリバティブ取引その他の取引により生じる債権）
        　また、マスター・ファンドは、合計でマスター・ファンドの純資産総額の20％を超えて、単一の発行体ま
        たはカウンターパーティーに関する上記の証券または区分に対する投資を行わない。
        　上記の上限に関する例外（エクスポージャーを零と計算するもの）は以下のとおりである。
        (A ）以下の国等の中央政府、中央銀行、もしくは地方政府もしくはこれらが設立した政府機関の発行または
         保証する債権（日本国、アイルランド、アメリカ合衆国、イタリア共和国、オーストラリア連邦、オース
         トリア共和国、オランダ王国、カナダ、グレートブリテン及び北アイルランド連合王国、シンガポール共
         和国、スイス連邦、スウェーデン王国、スペイン、デンマーク王国、ドイツ連邦共和国、ニュージーラン
         ド、ノルウェー王国、フィンランド共和国、フランス共和国、ベルギー王国、ポルトガル共和国、ルクセ
         ンブルグ大公国、香港特別行政区）（随時、改定される場合がある。）
        (B ）現地通貨建ての中央政府、中央銀行、もしくは地方政府もしくはこれらが設立した政府機関の発行また
         は保証する債権
        (C ）国際機関の発行または保証する債権
        (D ）満期までの期間が120日以内の一定の金融機関に対するエクスポージャー（コールローン、預金、Ｃ
         Ｐ、貸付債権を信託する信託の受益権）
        (E ）１か月以内の現先取引またはリバース・レポ取引で保有する有価証券等
        　上記(3)のデリバティブ等エクスポージャーは、以下のように算出する。
        　デリバティブ等エクスポージャーのうち、為替予約取引（ノンデリバラブル・フォワードに該当するもの
        を除く。）のエクスポージャーは、取引の相手方に対するものとし、予約期日に応じそれぞれ次の定めによ
        る。
        ・120日以内に予約期日が到来するものについては零とする。
        ・120日を超えるものについては、評価益の額をエクスポージャーとする。
        　上記を除くデリバティブ、貸借取引、レポ取引は、有価証券の発行者等および取引の相手方に対するもの
        とし、それぞれ次に定めるものによる。
        (a ）有価証券の発行者に対するデリバティブ等エクスポージャーは、感応度（デルタ）を勘案してマーク・
         トゥ・マーケットで計算した有価証券の発行者に対する想定上のエクスポージャーとし、当該発行体に関
         するすべてのデリバティブを合算するものとする。
         原資産が上記(A)から(E)に記載された有価証券である場合、デリバティブ取引のうち利子率、為替レー
         ト、株価指数または先物取引を対象とするデリバティブ取引についてはエクスポージャーを零とする。先
         物取引の売り、コール・オプションの売りおよびプット・オプションの買いについては、エクスポー
         ジャーを零とする。
        (b ）有価証券の発行者に対する貸借取引およびレポ取引のエクスポージャーは、関連する証券の時価とす
         る。
        (c ）市場デリバティブ取引及び外国市場デリバティブ取引について、取引の相手方に対するエクスポー
         ジャーは零とする。
        (d ）店頭デリバティブ取引（市場デリバティブ取引及び外国市場デリバティブ取引でない場合）について
         は、評価益の額（当該取引に担保または証拠金が差し入れられている場合には、マスター・ファンドが提
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         供する当該担保または証拠金の評価額を差し引くものとする。）を取引の相手方に対するエクスポー
         ジャーとする。
        (e ）貸借取引およびレポ取引の取引相手方に対するエクスポージャーについては、評価益の額（当該取引に
         担保または証拠金が差し入れられている場合には、マスター・ファンドが提供する当該担保または証拠金
         の評価額を差し引くものとする。）をエクスポージャーとする。
        ⑧　マスター・ファンドは、マスター・ファンド自身が発行したいかなる有価証券も取得してはならない。
        ⑨　下記「第三部　特別情報　第１　管理会社の概況　４　利害関係人との取引制限」の「利益相反」の項
          の記載を条件として、マスター・ファンド投資運用会社は、マスター・ファンド投資運用会社またはマ
          スター・ファンドの関連当事者にとって利益となり、かつマスター・ファンド投資主の利益に反する取
          引を、マスター・ファンドが行うことを認めることができない。
        　上記の制限は、関連する取引または投資対象への出資の日付時点で適用される。したがって、単に投資対
        象の価額の上昇もしくは下落または為替相場の変動のために投資制限を超過した場合、当該制限には違反せ
        ず、変更を行う必要はない。ただし、当該制限が再度遵守されるまで、関連する投資対象をさらに取得する
        ことはない。マスター・ファンド投資運用会社が上記の制限のいずれかに違反した場合、マスター・ファン
        ド投資運用会社はマスター・ファンド投資主の利益を十分に考慮し、当該違反を是正するために適切とみな
        した措置を講じるが、当該違反に関してそれ以上のいかなる法的責任も負わないものとする。
        　ファンドの投資目的が達成され、損失が回避される保証はない。ファンドは、その資産の実質的にすべて
        をマスター・ファンドに投資する。結果として、受益者は、マスター・ファンドへの投資に伴うリスクに間
        接的にさらされる。
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    ３【投資リスク】
     (1）リスク要因
       　投資者は、受益証券の価格が上下する可能性のあることを認識しておく必要がある。ファンドへの投資には
       重大なリスクが伴う。受益証券の流通市場が存在する可能性が低く、そのため受益者は保有する受益証券を買
       戻しの方法によってのみ処分することができる。投資者は投資資金の一部または全部を失う可能性がある。し
       たがって、各投資者は、ファンドへの投資に伴うリスクを負担することができるか否かを慎重に検討する必要
       がある。以下のリスク要因に関する記載は、ファンドへの投資に伴うリスクについて完全に説明したものでは
       ない。
       ファンドに特に関連するリスク

       　ファンドへの投資に関連するリスクには以下が含まれる。
       投資目的および取引リスク
       　ファンド      への投資には重大なリスクが伴う。                  いずれの期間においても（特に短期的には）、ファンドの投資
       目的が成功するという保証はできない。                    特に、ファンドへの投資は投資リスクを伴い、これには投資者の投資
       元本の全損の可能性も含まれる。投資者は、受益証券の価値が上昇する可能性と同様に下落する可能性もある
       ことを認識しなければならない。ファンドの投資目的が成功する保証または表明は存在しない。
       投資運用会社への依存

       　受託会社および管理会社は、ファンドの受託者の職務および管理上の事項に関して最終的な権限および責任
       を有するが、ファンドの資産の投資に関するすべての決定は、投資運用会社に委任されており、投資運用会社
       によって行われるため、投資運用会社は、ファンドの資産に対して完全な取引権限を有する。したがって、
       ファンドの資産の投資に関する専門知識は、投資運用契約の継続ならびに投資運用会社の役員および従業員の
       業務および技能に大きく依存する。投資運用会社および／または管理会社またはその主要人物のいずれかから
       業務の提供を受けられなくなる場合、ファンドは、投資運用会社により開発された独自の投資手法を利用でき
       なくなる可能性があり、その結果、ファンドの資産価値に重大な悪影響が生じる可能性がある。受益者は、
       ファンドの運用に参加する権利または権限を有しない。
       過去の実績

       　投資運用会社、ならびに投資運用会社およびその関連会社が運用、助言またはスポンサーを行う法主体、
       ファンド、口座またはクライアントの運用成績は、ファンドの将来の運用成績の指標とみなすべきではない。
       ポートフォリオ選択リスク

       　一般的に特定のセクター、地域、市場セグメント、有価証券または金利に影響を及ぼす品質、相対利回り、
       相対価値または市場動向に関する投資運用会社の判断が誤りであると判明する場合がある。
       流動性リスク

       　流動性は、投資         運用会社     がファンドの勘定で適時に投資対象を売却することができるか否かに関係する。投
       資運用会社がファンドの勘定で投資することができる有価証券は、流動性が低い可能性がある。比較的流動性
       の低い投資対象の市場は、より流動性の高い有価証券の市場よりも変動が大きい傾向がある。ファンドが比較
       的流動性の低い有価証券に投資する場合、投資運用会社が希望する価格とタイミングで投資対象を処分する機
       会は制限される可能性がある。有価証券の転売は、時には契約条項によって制限されることがあり、それ自体
       が有価証券の価値に影響を与える可能性がある。
       決済に関するリスク

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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
       　ファンドは、投資運用会社がファンドの勘定で取引する取引相手方の信用リスクにさらされ、また、決済不
       履行のリスクを負う。
       担保に関する取り決め

       　ファンドは、ファンドまたはファンドの取引相手方に適用される法令および規制に基づく場合を含め、担保
       に関する取り決めの実行を要求されることがある。
       　取引相手方がファンドの勘定に現金担保を提供した場合、当該現金担保は、保管会社における分別された担
       保勘定または当該担保に関する取り決めの当事者の間で合意されるその他の銀行勘定（以下「ファンド担保勘
       定」という。）に預託され、再投資目的では利用されない。ファンド担保勘定の受取利息（もしあれば）は、
       クレジット・サポート・アネックスに従い取引相手方から要求される利息の支払いに不足する可能性がある。
       金利差は、純資産価額に影響を及ぼす。現金以外の受取担保は、売却、再投資または質権設定されない。
       　また、ファンドは、取引相手方の利益のために担保提供を要求される場合もある。かかる場合、ファンドの
       投資目的のために利用可能なファンドのポートフォリオが本来よりも少なくなる。その結果、ファンドの全収
       益は、担保に関する取り決めにより減少する可能性がある。
       　担保の管理を支援する担保管理代理人が任命される可能性があり、その場合、当該代理人の報酬は、ファン
       ドの資産から支払われるか、または別途合意されるところに従って支払われる。
       担保リスク

       　取引相手方からの担保の受け入れおよび実施されている担保管理システムは、取引相手方の債務不履行また
       は支払不能に対するファンドの潜在的なエクスポージャーの軽減を意図しているが、かかるリスクを完全に取
       り除くことはできない。提供される担保は、多くの理由により、当該取引相手方の債務の返済に不足する可能
       性がある。また、取引相手方により提供される担保は独立して日次で評価されるが、担保として提供される一
       部の確定利付証券および／または持分証券が常に有効な相場価格を有するとは限らない。
       　担保が正確かつ的確に評価される保証はない。担保が正確に評価されない場合、ファンドはその範囲で損失
       を被る可能性がある。担保が正確に評価されたとしても、取引相手方の債務不履行または支払不能の時点と当
       該担保が換金される時点の間に担保の価値が減少することがある。非流動資産の場合、換金に時間を要するこ
       とから担保の価値の減少のリスクがより大きくなる可能性があるが、提供される担保の全部または大部分がか
       かる資産で構成されることがある。
       担保のオペレーショナル・リスク

       　取引相手方の支払債務および取引相手方により提供される担保は、各営業日に独立して評価され、担保の金
       額および構成は、担保要件を満たすために調整される。担保に関する方針は投資運用会社により監視される
       が、当該方針が正しく遵守および実施されない場合、ファンドはその範囲で、取引相手方の債務不履行または
       支払不能により損失を被ることがある。
       キャッシュ・スウィープ・リスク

       　保管会社によって保有されるオーバーナイト現金残高は、キャッシュ・スウィープ・プログラム（以下
       「キャッシュ・スウィープ・プログラム」という。）の対象となる可能性がある。キャッシュ・スウィープ・
       プログラムには、金銭を第三者たるカウンターパーティー（以下「キャッシュ・スウィープ・カウンターパー
       ティー」という。）における単一または複数の顧客共同口座に預託することが含まれる。投資者は、キャッ
       シュ・スウィープ・プログラムの結果として、ファンドがキャッシュ・スウィープ・カウンターパーティーに
       対するカウンターパーティー・エクスポージャーを負うことに留意すべきである。カウンターパーティー・リ
       スクの説明は、下記「カウンターパーティー・リスク」を参照されたい。
       カウンターパーティー・リスク

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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
       　ファンドは、契約条件に関する紛争（正当な根拠に基づくものであるか否かにかかわらない。）または信用
       もしくは流動性の問題を理由にカウンターパーティーが取引をその条件に従って決済しないリスクにさらさ
       れ、  ファンドが損失を被ることになる場合がある。満期までの期間が長く、何らかの出来事が決済を妨げる可
       能性がある契約の場合、または単独もしくは少数のカウンターパーティーとの間で取引が行われた場合には、
       このような「カウンターパーティー・リスク」が大きくなる。
       　受託会社、管理会社および投資運用会社は、取引を特定のカウンターパーティーとの間に限定することもし
       くは、すべてまたはいずれかの取引を同一のカウンターパーティーに集中させることを制限されていない。受
       託会社、管理会社および投資運用会社がいかなるカウンターパーティーとも取引可能であること、およびかか
       るカウンターパーティーの財務能力に関する有意かつ独立した評価がないことにより、ファンドが損失を被る
       可能性が高まる場合がある。
       　また、ファンドは、非上場デリバティブ商品に関して、取引所決済機関の履行保証など組織化された取引所
       におけるかかる商品の取引参加者に適用されるものと同様の保護を受けることができないことにより、ファン
       ドの受託会社、管理会社または投資運用会社がファンドに関して取引を行うカウンターパーティーの信用リス
       クにさらされる場合がある。非上場デリバティブ取引のカウンターパーティーは、公認取引所ではなく取引に
       従事する特定の会社または企業であり、よって、受託会社、管理会社または投資運用会社がファンドに関して
       取引を行うカウンターパーティーの支払不能、破産または債務不履行の場合には、ファンドに多額の損失が生
       じる可能性がある。受託会社、管理会社または投資運用会社は、特定のデリバティブ取引に関する契約に基づ
       く債務不履行時には契約上の救済が得られることがある。しかし、引き当てとなる担保またはその他の資産が
       不足する場合には、かかる救済では十分ではない可能性がある。
       　投資者は、集金キャッシュ・スウィープ・プログラムに関連する集金キャッシュ・スウィープ・カウンター
       パーティーのカウンターパーティー・リスクにさらされる可能性がある。またファンドは、キャッシュ・ス
       ウィープ・プログラムに関連するキャッシュ・スウィープ提供者のカウンターパーティー・リスクにさらされ
       る可能性がある。
       　世界的な金融危機の間、複数の大手金融市場参加者（店頭取引およびディーラー間取引のカウンターパー
       ティーを含む。）が、支払期限の到来した契約上の債務を履行することができず、または不履行に近い状態に
       陥り、金融市場において不確実性の認識が高まるとともに、先例のない政府の介入、信用および流動性の縮
       小、取引および金融取り決めの早期解約、ならびに支払いおよび引渡しの停止および不履行がもたらされた。
       受託会社、ファンドに関する受託会社の代理人、管理会社または投資運用会社がファンドに関して取引を行う
       カウンターパーティーが債務不履行に陥らない、また、ファンドが結果として取引による損失を被らないとい
       う保証はない。
       評価リスク

       　ファンドに帰属する資産の価値を計算するにあたり、その評価は、受託会社、管理会社およびファンドの投
       資運用会社が随時承認する評価方針および手続に従って行われるものとする。受託会社、運用会社および／ま
       たは投資運用会社は、評価方針に基づき、裁量権を行使し、また判断を行うことができる。受託会社、管理会
       社および／または投資運用会社は、資産および負債の価値を決定するにあたり、かかるファンド全体の利益の
       ために誠実に行動することを条件として、合理的な判断を下す権利を有する。かかる評価について、現在また
       は過去の投資者が異議を申し立てることはできない。
       投資対象の評価

       　管理事務代行会社が、ファンドが取引を行うかまたは現金を保有する取引相手方から、ファンドの勘定にお
       いて締結された取引と保有される現金または投資対象を照合するのに十分なタイミングで、取引明細書または
       その他の必要な情報を受領しない場合がある。これは、不完全な情報または計算時に検証できない情報に基づ
       いて純資産価額が計算されることを意味し、不完全な照合につながる場合がある。受託会社、管理事務代行会
       社および投資運用会社のいずれも、その結果発生した損失について責任を負わない。
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       プライシング情報源の限定

       　ファンドの受託会社、管理会社、それらの委託先としての管理事務代行会社および／または投資運用会社
       は、純資産価額の計算に関連するものを含め、投資対象の価格決定に関して単一または限られた数の情報源に
       依拠する場合がある。
       先行投資

       　受益者は、受益証券の取得申込みが受領された旨の通知を受けた投資運用会社が、申込金が受領される前に
       当該申込金が決済されることを見越して、ファンドの勘定において投資を行う場合があること（以下「先行投
       資」という。）に留意すべきである。かかる先行投資は、ファンドの利益のために行うことが意図されている
       が、申込金の決済が行われなかった場合、ファンドは損失にさらされることがある。かかる損失には、取引の
       手仕舞い費用（その時までに相場に不利な変動が生じている可能性がある。）および先行投資の資金を調達し
       たファンドの銀行預金口座または関連するファシリティ契約が借り越しとなった場合の遅延利息の支払いが含
       まれるが、これらに限られない。その結果、先行投資により生じるファンドの損失は、受益証券１口当たり純
       資産価格に悪影響を及ぼす可能性がある。受託会社および投資運用会社のいずれも、かかる損失について責任
       を負わない。
       仲介その他の取決め

       　ポートフォリオ取引を実行するためにブローカーまたはディーラーを選定するにあたり、投資運用会社は競
       争入札を実施する必要はなく、利用可能な最低手数料を探求する義務を負わない。投資運用会社は、同一の取
       引を行う他のブローカーもしくはディーラーよりも高い価格でリサーチもしくはサービスの提供もしくはそれ
       らに対する支払いを行うブローカーもしくはディーラー、または投資運用会社の関連会社であるブローカーも
       しくはディーラーに対して手数料を支払う可能性がある。
       決済ブローカーの支払不能リスク

       　投資運用会社は、ファンドに関して、証券取引を精算し決済するために、複数のブローカーのサービスを利
       用することができる。ファンドのいずれか１社のブローカーが支払不能に陥った場合、適用される規則および
       規制により顧客資産に保護が与えられる場合があるが、当該ブローカーの下で保管されているファンドの資産
       がリスクにさらされることがある。
       流通市場の欠如

       　受益証券の流通市場は形成されないものと予想される。したがって、受益者は、本書に記載される買戻しの
       方法によってのみ保有する受益証券を処分することができる。受益証券の買戻しを請求している受益者が保有
       する受益証券に帰属する純資産価額が、関連する買戻通知の日から関連する買戻日までの間に下落するリスク
       は、買戻しを請求した受益者が負担する。
       買戻しおよび買付けの潜在的な影響

       　投資運用会社が、ある申込日に関する買付けの申込みを受付けた旨の通知を受けた後、当該申込日における
       ファンドの受益証券が発行される前に、ファンドの勘定で投資を行った場合、かかる投資による利益（または
       損失）は、既存の受益者が保有するファンドの受益証券に割り当てられ、かかる割当てが、当該申込日におけ
       るそのファンドの１口当たり純資産価格を増減させる可能性がある。
       　同様に、投資運用会社がある買戻日における買戻しに関してファンドの投資対象を処分したが、その決済が
       当該買戻日の後に行われる場合、当該処分による利益（または損失）は、残存する受益者が保有するファンド
       の受益証券に割り当てられる。
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       　さらに、受益者の請求により受益証券の大量買戻しが行われる場合、管理会社または投資運用会社は、かか
       る買戻しの代金を賄うために必要な現金を調達する目的で、本来望ましい時期よりも早急に、また、本来得る
       ことのできる価格よりも不利な価格でファンドの投資対象を換金する必要が生じる可能性がある。
       　例外的な場合、例えば、ファンドの多数の投資者が受益証券の買戻しを単一の日に要求した場合、そのファ
       ンドのすべての受益者に対する支払いが、想定された買戻しスケジュールより遅延する可能性がある。
       保管リスク

       　保管会社またはブローカーとの取引にはリスクを伴う。保管会社またはブローカーに証拠金として預託され
       たすべての有価証券およびその他の資産は、ファンドの資産として明確に特定され、したがって、ファンドは
       かかる当事者に関する信用リスクにさらされないことが期待される。しかしながら、かかる当事者が支払不能
       となった場合には、かかる分別管理が達成されるとは限らず、また、証拠金として保有されている資産に対す
       るファンドの権利を強制することに関連して、実務上または時間的な困難が生じる可能性がある。
       　ファンドの資産が、支払不能となった保管会社およびブローカーにより保有される可能性もある。資産が分
       別管理されていない場合、ファンドは無担保債権者として順位付けられ、その資産を完全には回収できない可
       能性がある。
       市場リスク

       　ファンドの勘定で保有する投資対象の価値は、経済的、政治的、もしくは規制上の状況、インフレ、金利も
       しくは為替レートの変動、または投資者心理の悪化といった一般的な市場状況によって下落する可能性があ
       る。不利な市況が長引く可能性があり、有価証券の種類によって受ける影響が異なる場合もある。有価証券の
       価値は、特定の発行者、業種、あるいは証券市場全体に影響を与える要因によって下落することがある。最近
       の世界的な金融危機により、ファンドの勘定で保有する投資対象を含む多くの有価証券の価値と流動性が大き
       く低下した。この危機に対応して、米国政府と連邦準備制度理事会は、金融市場を支援するための措置を講じ
       てきた。このような支援の取りやめにより、一定の有価証券の価値や流動性に悪影響が生じる可能性がある。
       さらに、最近米国で制定された法律により、金融規制の多くの側面に変化が求められている。この法律が市場
       に与える影響や、市場参加者への実務的な影響は、当面の間、明らかにならない可能性がある。ファンドは、
       個別の投資対象について、重大または完全な損失を被る可能性がある。
       源泉徴収税リスク

       　投資者は、一部の市場におけるファンドの投資対象の売却、またはかかる投資対象に関する配当、分配金も
       しくはその他の支払金の受取による手取金が、当該市場の当局により賦課される税金、課徴金、関税またはそ
       の他の費用もしくは手数料（源泉徴収税を含む。）の対象である、または対象となる可能性があることに留意
       すべきである。
       　ＦＡＴＣＡは、原則として、一定の米国源泉その他の支払いに対し30％の源泉徴収を課す。ファンドがＦＡ
       ＴＣＡ関連の該当する要件または義務を遵守しなかった場合、ファンドは、ファンドが受領した支払いについ
       て源泉徴収税の対象となる可能性があり、その場合は純資産価額が減少し、受益証券の価格に悪影響を及ぼす
       こととなる。ファンドは、ＦＡＴＣＡによる源泉徴収税の課税を回避するために、ファンドに課される義務を
       履行するよう図るものの、ファンドがこれらの義務を履行できるとの保証はない。ファンドは、関連する源泉
       徴収税の課税の原因または一因となった投資者に当該源泉徴収税を割り当てることができない場合がある。ま
       た、ＦＡＴＣＡの遵守に起因する管理上の費用は、ファンドの運営費の増加を招くこともある。
       　取得時点で源泉徴収税の対象とならない有価証券に投資運用会社が投資する場合、適用される法律、条約、
       規則もしくは規制、またはそれらの解釈の何らかの変更の結果として、将来的に税金が源泉徴収されない保証
       はない。投資運用会社はかかる源泉徴収された税金を回収することができず、よってかかる変更（該当する場
       合）は、ファンドが投資している投資対象の純資産価額に悪影響を及ぼす可能性がある。売却時点で源泉徴収
       税の対象となる有価証券を投資運用会社が空売りする場合、取得価格には購入者の源泉徴収税に関する債務が
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       反映される。将来的にかかる有価証券が源泉徴収税の対象でなくなった場合、その利益は投資運用会社ではな
       く購入者に帰属する。
       ＯＥＣＤ共通報告基準

       　ＦＡＴＣＡを実施するための政府間アプローチを広範囲に推進するために、ＯＥＣＤは、世界的なオフショ
       ア脱税の問題に対処する目的でＣＲＳ（共通報告基準）を策定した。金融機関の効率性を最大化し、そのコス
       トを削減することを目的として、ＣＲＳは、金融口座情報のデュー・ディリジェンス、報告および交換に関す
       る共通基準について定めている。ＣＲＳに基づき、参加する法域は、共通のデュー・ディリジェンスおよび報
       告手続きに基づいて金融機関が特定したすべての報告対象口座に関する金融情報を、報告を行う金融機関から
       取得し、これを交換パートナーとの間で年に一度自動的に交換する。ケイマン諸島は、ＣＲＳの実施に同意し
       ている。その結果、ファンドは、ケイマン諸島が採用するところに従い、ＣＲＳのデュー・ディリジェンスお
       よび報告要件を遵守する必要がある。投資者は、ファンドによるＣＲＳ上の義務の履行を可能にするために、
       管理事務代行会社から追加の情報提供を求められることがある。求められた情報を提供しない場合、投資者
       は、これにより生じる罰金もしくはその他の課徴金を課され、ファンドの受益証券の強制的買戻しの対象とな
       り、および／または、投資者がＦＡＴＣＡに関連して請求された情報を提供しない場合と同様のその他の悪影
       響を受けることがある。投資者は詳細につき、「第二部　ファンド情報　４　手数料等及び税金　（５）課税
       上の取扱い　②ケイマン諸島」の項を参照することが推奨される。
       サイバー犯罪とセキュリティ侵害

       　ファンドの業務に関連してインターネットとテクノロジーの使用が増えるにつれて、ファンドはサイバー・
       セキュリティの侵害により、より大きなオペレーション・リスクおよび情報セキュリティ・リスクにさらされ
       やすくなっている。サイバー・セキュリティ侵害には、資産もしくは機密情報の横領、データの汚染、もしく
       は業務の中断を目的としたコンピュータウィルスへの感染、または「ハッキング」もしくはその他の手段によ
       るファンドのシステムへの不正アクセスを含むが、これに制限されるものではない。サイバー・セキュリティ
       侵害はまた、サービス妨害攻撃や、ファンドのシステムに保存された機密情報を、権限を有する個人が意図的
       または意図せずに公開する場合など、不正なアクセスを要しない方法で発生する可能性がある。サイバー・セ
       キュリティ侵害は、混乱を引き起こし、ファンドの事業運営に影響を与える可能性があり、その結果、財務上
       の損失、ファンドの純資産価額の算出不能、適用法令違反、規制上の罰金および／または課徴金の負担、法令
       遵守その他のコストを発生させる場合がある。その結果、ファンドおよびその投資者に悪影響が生じる可能性
       がある。さらに、ファンドは第三者のサービス提供と緊密に連携しているため、そのような第三者のサービス
       提供に対する間接的なサイバー・セキュリティ侵害により、ファンドとその投資者が、直接的なサイバー・セ
       キュリティ侵害と同様のリスクにさらされる可能性がある。ファンドは、サイバー・セキュリティ侵害による
       リスクを軽減するためにリスク管理体制を構築しているが、そのような措置が成功する保証はない。
       将来の規制の変更は予測不可能であること

       　証券市場には包括的な法律、規則および証拠金要件が適用される。さらに、証券取引所は、市場の緊急事態
       に際して、例えば投機的ポジション制限の遡及的実施、証拠金の引上げ、値幅制限の設定、取引停止などの特
       別措置を講じる権限を有する。有価証券の規制は急速に進展しつつある法律分野であり、政府および司法機関
       の措置によって変更される場合がある。将来の規制の変更がファンドに及ぼす影響は予測が不可能であるが、
       重大かつ悪影響となることがある。
       　特に証券市場は、包括的な制定法、規制および証拠金規制の対象となっている。さらに、取引所は、例え
       ば、投機的なポジション制限やより高い証拠金規制の遡及的な適用、値幅制限の設定、取引の停止など、市場
       の緊急時に例外的な措置を講じることが認められている。世界的な規制環境は急速に変化しており、行政上お
       よび司法上の措置によって変更される可能性がある。
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       訴訟および規制措置
       　ファンドは、自身の活動、管理会社および投資運用会社の活動に起因する訴訟または規制措置の対象となる
       可能性があり、防御のコストが発生したり、結果の不成功のリスクを負ったりする可能性がある。
       利益相反

       　下記「第三部　特別情報　第１　管理会社の概況　４　利害関係人との取引制限」の「利益相反」のとお
       り、利益相反が生じる可能性がある。あらゆる利益相反を確実に公正な解決をすることが意図されているが、
       これは常に可能であるとは限らない。
       早期終了リスク

       　ファンドは、一定の状況において、下記「第二部　ファンド情報　第２　管理及び運営　３資産管理等の概
       要　（５）　その他」の「①　ファンドの償還」の項に記載されているように、予定された終了日（信託証書
       に定義される）以前に終了することがある。
       保証の不存在

       　ファンドへの投資は、いかなる政府、政府機関もしくは政府関係機関、またはいかなる銀行保証基金によっ
       ても、付保または保証されていない。ファンドの受益証券は、いかなる銀行の預金または債務でもなく、また
       いかなる銀行によっても保証または裏書きされておらず、受益証券への投資金額は上昇および／または下落す
       る可能性がある。元本の保全は保証されていない。ファンドへの投資は、元本割れの可能性を含む一定の投資
       リスクを伴う。
       営業日

       　営業日の定義は、祝日またはその他の理由によるケイマン諸島の休業日を考慮していない。したがって、受
       託会社はすべての営業日に裁量を行使できるとは限らない。
       郵便物の取扱い

       　受託会社および／またはファンドの登記上の事務所において受領された、受託会社および／またはファンド
       宛の郵便物は、処理のため、受託会社が提供する転送先所在地に未開封のまま転送される。受託会社、その取
       締役、役員、顧問またはサービス提供者（ケイマン諸島における登記上の事務所サービスを提供する機関を含
       む。）はいずれも、何らかの経緯で生じた転送先所在地への郵便物の配達遅延に対していかなる責任も負わな
       い。特に受託会社の取締役は、自身個人宛の郵便物（受託会社またはファンド宛の郵便物ではない）のみを、
       受領、開封または直接処理する。
       スタートアップ期間

       　ファンドは、新規に拠出された資産の初期投資に関する一定のリスクを伴うスタートアップ期間に直面する
       可能性がある。スタートアップ期間には、全額コミットされたポートフォリオと比べて、ファンドのポート
       フォリオの分散の水準が低くなる可能性があるという特別なリスクももたらされる。投資運用会社は、全額コ
       ミットされたポートフォリオへの移行に関して様々な手続きを用いることがある。これらの手続きは、一部は
       市場の判断に基づくものであり、成功する保証はない。
       追加のクラスの費用

       　将来において、追加のクラスの受益証券が発行されることがある。かかる追加のクラスの設定に関連する経
       費および費用の全部または一部が、当該クラスのみによって負担されず、例えばファンド全体によって負担さ
       れる可能性がある。これは、かかる追加のクラスが設定される前に発行されていたクラスの受益証券１口当た
       り純資産価格に悪影響を及ぼす可能性がある。
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       制裁

       　受託会社およびファンドは、適用される制裁制度の対象となる事業体、個人、組織および／または投資との
       間における取引を制限する法律の対象となる。
       　したがって受託会社は、投資者が、また投資者の知識または意見の限りにおいて、投資者の実質的所有者、
       支配者または権限ある者（以下「関連者」という。）（該当する場合）が、(ⅰ）米国財務省の外国資産管理
       室（以下「ＯＦＡＣ」という。）によって維持されるか、またはＥＵおよび／もしくは英国の規制（後者の規
       制は行政命令によってケイマン諸島に拡大適用される）に従って、制裁を受ける事業体または個人の何らかの
       リストに挙げられている、(ⅱ）国際連合、ＯＦＡＣ、ＥＵおよび／または英国によって科される制裁の適用
       される関連の国または地域に業務上の拠点または本拠を置いている、(ⅲ）その他の面で国際連合、ＯＦＡ
       Ｃ、ＥＵまたは英国（後者の制裁は行政命令によってケイマン諸島に拡大適用される）によって科される制裁
       の対象となっていることが（以下集合的に「制裁対象」という。）ないことを、投資者が継続的に表明および
       保証するよう要求する可能性がある。
       　投資者または関連者が制裁対象であるか、または制裁対象になった場合、受託会社は、当該投資者が制裁対
       象でなくなるか、または適用法の下で取引を継続するための資格が得られるまで、購入者および／または購入
       者のファンド証券との間におけるそれ以上のあらゆる取引を停止することを、購入者への通知なしに直ちに要
       求される可能性がある（以下「被制裁者事象」という。）。受託会社およびファンドは、被制裁者事象の結果
       として投資者において発生したあらゆる負債、コスト、費用、損害および／または損失（あらゆる直接的、間
       接的または結果的損失、利益の喪失、収益の喪失、評判の失墜、すべての利息、罰則および法務費用、ならび
       にその他すべての専門家手数料および費用を含むが、これらに限られない。）に対して、いかなる法的責任も
       負わないものとする。
       　加えて、ファンドのために行われた何らかの投資がその後に適用される制裁の対象となった場合、受託会社
       は、かかる適用される制裁が解除されるか、または適用法の下で取引を継続するための資格が得られるまで、
       当該投資との間におけるそれ以上のあらゆる取引を、購入者への通知なしに直ちに停止する可能性がある。
       為替変動リスク

       　米ドルクラスは米ドル建てである。よって、投資者の投資活動が主に行われる通貨（以下「投資者通貨」と
       いう。）が米ドル以外の通貨または通貨単位（日本円を含む。）である場合には、通貨の交換に関して一定の
       リスクを伴うことになる。かかるリスクには、為替レートが大きく変動（米ドルの切下げまたは投資者通貨の
       切上げによる変動を含む。）するリスク、および米ドルまたは投資者通貨（場合に応じて）を管轄する当局が
       為替管理を実施または変更するリスクが含まれる。投資者通貨の価値が対米ドルで上昇した場合、(a）純資産
       価額および受益証券１口当たり純資産価格の投資者通貨相当額、ならびに(b）支払分配金（もしあれば）の投
       資者通貨相当額は下落する。
       クラス間における債務負担

       　異なるクラスの受益証券が発行される可能性がある。基本信託証書には、ファンドの債務を複数のクラスに
       帰属させる方法が定められている（債務は当該債務が発生した特定のクラスに帰属する。）。しかしながら、
       ファンドは、単一の信託として設定されており、各クラスの受益証券の保有者は、他のクラスに帰属する資産
       が当該他のクラスに関して生じた債務を弁済するのに不足する場合には、自らが保有するクラスに対応しない
       当該債務を負担するよう強いられることがある。したがって、あるクラスに帰属する債務がかかる特定のクラ
       スに限定されず、一または複数の他のクラスに帰属する資産から弁済する必要が生じるリスクがある。
       限定された運用実績

       　ファンドは、2018年に新規に設定されたものであり、投資者が今後のパフォーマンスを見極める際に基盤と
       することのできる運用実績が限定されている。
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       分配

       　受益証券について毎年分配が支払われる方針である。分配により受益者の当初投資元本またはキャピタル・
       ゲインが返還されることがあり、これにより当該クラスに帰属する純資産価額が減少する可能性がある。した
       がって、投資元本の保全を求める投資者には、受益証券に帰属する投資対象の価値が、資産価値の減少のみな
       らず、分配を通じた当該クラスの保有者に対する投資元本の返還によっても下落する可能性があることを考慮
       することが強く推奨される。
       決済の不履行

       　受益証券は、買付日に応じて購入することができ、発行される。特定のクラスの受益証券の申込者は、当該
       買付日の６営業日後までに申込金の支払いを求められる。投資者が支払期日に申込金を支払わなかった場合
       （以下「不履行投資者」という。）、管理会社は、不履行となった決済の対象である不履行投資者の受益証券
       を対価なしに強制的に買い戻すことができる。不履行投資者が該当するクラスの受益証券の申込みを行った買
       付日と当該不履行投資者の受益証券が強制的に買い戻された日の間に当該クラスの受益証券の申込みを行った
       投資者および既存の受益者は、自身の受益証券に関し、不履行投資者の受益証券の申込みが受理されていな
       かった場合に支払っていたはずの金額よりも高い受益証券１口当たり申込価格を支払うことになるか、または
       自身の受益証券に関しより低い受益証券１口当たり申込価格を支払うことにより利益を得ることができる場合
       もある（かかる場合、同一のクラスの受益証券を保有する既存の受益者は受益証券の価値の希薄化を被ること
       になる。）。同様に、当該期間中に買戻しのために同一のクラスの受益証券を提出した受益者は、当該決済不
       履行が発生していなかった場合に比べ、より低い１口当たり買戻価格を受け取るか、またはより高い１口当た
       り買戻価格を受け取る可能性がある。後者の場合、同一のクラスの受益証券を保有する残りのすべての受益者
       は、受益証券の価値の希薄化を被ることになる。決済の不履行が発生した場合、発行済受益証券もしくは買戻
       された受益証券の口数、または受益者が支払った受益証券１口当たり申込価格または受益者が受け取った受益
       証券１口当たり買戻価格に関する調整は一切行われないものとする。その結果、決済の不履行は、同一のクラ
       スの受益証券を保有する受益者に対し悪影響を及ぼすことがある。
       情報請求

       　受託会社、管理会社、管理事務代行会社またはケイマン諸島に住所を有するその取締役もしくは代理人は、
       適用法に基づき規制当局もしくは規制機関または政府当局もしくは政府機関が行う情報請求に従い、情報の提
       供を強制されることがある。具体的には、ケイマン諸島金融庁が、自らもしくは公認の外国の規制当局のため
       に、金融庁法に基づいて請求する場合、または、ケイマン諸島税務情報局（以下「ケイマン諸島税務情報局」
       という。）が、ケイマン諸島税務情報局法（改正済）または貯蓄所得情報報告（欧州連合）法（改正済）なら
       びに関連する規則、合意、協定および覚書に基づいて請求する場合がある。これらの法律に基づく秘密情報の
       開示は、いかなる秘密保持義務の違反ともみなされず、一定の状況において、受託会社およびその取締役また
       は代理人は、かかる請求を受けたことの開示を禁止される場合がある。
       　投資戦略に関連するリスクには以下が含まれる。

       マスター・ファンドの投資目的の達成、投資リターンの無保証
       　マスター・ファンドの投資目的が成功する旨の保証または表明は行われず、マスター・ファンドがその投資
       目的を達成することの保証は提供されない。マスター・ファンドは、自身がいずれかの特定の企業またはポー
       トフォリオへの投資を選択、実施および実現できることの保証を提供しない。マスター・ファンドが投資者の
       ためのリターンを得られること、または本書に記載された種類の企業に対して投資するリスクに当該リターン
       が見合うことの保証はない。受益証券は容易に売却可能ではなく、かつマスター・ファンドの投資対象は非流
       動的である可能性がある。それらの持分の払戻しまたは利益の実現（もしあれば）を生じさせる可能性のあ
       る、投資対象の部分的または全面的な売却、譲渡、またはその他の処分は、投資が行われてから何年もの間、
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       発生することが一般に予想されない。ファンドへの投資は、投資全体の喪失を負担する能力のある者によって
       のみ検討されるべきである。マスター・ファンドに関連する投資事業体の過去のパフォーマンスは必ずしもマ
       ス ター・ファンドの将来の成績を示唆するものではなく、マスター・ファンドの予測または目標リターンが達
       成される保証はない。
       投資の集中

       　ファンドは受益証券の販売による手取金の実質的にすべてをマスター・ファンドに投資し、したがって、マ
       スター・ファンドにおいて発生した損失はファンドの全体的な財政状態に重要な悪影響を及ぼす。
       マスター・ファンドへの依存

       　ファンドの投資目的の遂行における成功は、マスター・ファンドの継続的な利用可能性に依存する。マス
       ター・ファンドは終了または解散する可能性があり、またその他の理由でファンドがマスター・ファンドの発
       行する投資証券に投資できなくなる可能性がある。これらのいずれかのシナリオにおいて、受託会社および投
       資運用会社は、ファンドの終了を決定することができる。
       支配の欠如

       　受託会社、管理会社または投資運用会社はいずれも、マスター・ファンドまたはマスター・ファンドの行う
       投資を支配しない。マスター・ファンドまたはマスター・ファンドの投資に対するこの支配の欠如は、ファン
       ドにとって不利となる可能性がある。受託会社または管理会社が（その代理人または受任者を通じて）マス
       ター・ファンドの投資に関して議決権を行使できる場合であっても、受託会社および管理会社によるかかる投
       資に関する議決権行使はマスター・ファンドの他の投資者による議決権行使と一致しない可能性があり、かか
       る他の投資者はより多くの議決権を持っている可能性がある。
       第三者の運用への依拠

       　マスター・ファンドのパフォーマンスは管理されているものの、ファンドは、マスター・ファンドの階層に
       おける運用チームの技能および専門性に大部分を依拠する。かかる運用チームがマスター・ファンドに継続し
       て関与すること、またはその場合であったとしても運用チームの運用が継続して成功する保証はない。
       　ファンドが達成するリターンは、マスター・ファンドのマスター・ファンド投資運用会社の取組みおよび成
       績にその大部分を依存し、マスター・ファンド投資運用会社およびその従業員の成績不振により著しい悪影響
       を受ける可能性がある。ファンドの投資運用会社またはその他のサービス提供者はいずれも、マスター・ファ
       ンドの日常的な運用において積極的な役割を果たさず、マスター・ファンド投資運用会社が行う具体的な投資
       または運用上の意思決定を承認する権限を持たない。さらにファンドは、マスター・ファンドのパフォーマン
       スの不振によって、マスター・ファンドを解約したり、適用ある範囲でマスター・ファンドのキャピタル・
       コールを停止したりする権利を一般に獲得しない。投資運用会社はマスター・ファンドおよびそのマスター・
       ファンド投資運用会社のパフォーマンス履歴やマスター・ファンドの投資戦略等の規準に基づいてマスター・
       ファンドを評価するよう努めるものの、マスター・ファンドおよびそのマスター・ファンド投資運用会社の過
       去のパフォーマンスが将来の成績の信頼できる指標であるとは限らず、またマスター・ファンド投資運用会
       社、その主要な従業員、またはマスター・ファンドの投資戦略はファンドの合意なしに随時変更される可能性
       がある。
       複数階層の費用

       　マスター・ファンドは管理報酬およびマスター・ファンドのその他の費用を支払う予定であるが、これらの
       一部はファンドが間接的に負担する。これにより、ファンドの費用は、ファンド・オブ・ファンズの方法を用
       いない他の投資事業体に関連する費用と比べてファンドの純資産のより高い比率を占める可能性があるため、
       受益者がマスター・ファンドに直接投資した場合と比べて受益者の費用は増加する。
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       マスター・ファンドに特に関連するリスク

       　マスター・ファンドへの投資に関連するリスクには以下が含まれる。
       規制による監督の欠如
       　マスター・ファンドは、ミューチュアル・ファンド法の下における規制対象のミューチュアル・ファンドで
       あるものの、その他のいかなる法域の法律の下においても登録を要求されておらず、またかかる登録を意図し
       ていない。結果として、一般に、その他の法域の証券法（投資者に特定の規制上の保護を提供する可能性があ
       る）は適用されない。したがって、マスター・ファンド投資主は、自身の本国である法域またはその他の関連
       する法域の証券法が自身に提供するすべての保護の利益を得られない可能性がある。
       ビジネス・リスク

       　マスター・ファンドは、投資機会をめぐって他の投資ファンドおよび市場参加者と競争する。かかる競争相
       手は、はるかに規模が大きく、かつマスター・ファンドの利用可能なリソースと比べて遥かに豊富な財務、技
       法およびマーケティングのリソースを持っている可能性がある。またかかる競争相手は、より低い資本コス
       ト、およびマスター・ファンドが利用できない資金源へのアクセスを持っている可能性がある。かかる要因に
       より、マスター・ファンドは投資機会に関して競争上不利な立場に立たされる可能性がある。加えて、投資
       ファンドおよび市場参加者の数、ならびにかかる事業体によって運用される資産の規模は拡大している。かか
       る拡大の影響により、マスター・ファンドがリターンを生み出すために利用可能な機会の減少、および／また
       は当該リターンの額の減少が生じる可能性がある。
       クラス間における負債負担

       　マスター・ファンドの帳簿では、マスター・ファンドの資産および負債を関連するマスター・ファンド・ク
       ラスに配賦することを目的として、それぞれのマスター・ファンド・クラスに係る個別の帳簿が作成される。
       ただし、あるマスター・ファンド・クラスに帰属する資産が当該クラスに帰属する負債を決済するために不足
       する場合には、その他すべてのマスター・ファンド・クラスに帰属する資産を用いてかかる負債を決済するこ
       とができる。
       マスター・ファンド投資証券の非流動性

       　マスター・ファンド投資証券の活発な流通市場が形成され、かかる市場が発達することは予想されない。マ
       スター・ファンド投資証券は、マスター・ファンドの取締役の承認なしには譲渡できない。結果として、マス
       ター・ファンド投資主は、換金以外の手段で自身のマスター・ファンド投資証券を処分できない可能性があ
       る。換金は、一定の状況において停止される可能性がある。関連する換金通知の日から関連する取引日までの
       期間における、マスター・ファンド投資証券の換金を請求したマスター・ファンド投資主が保有するマス
       ター・ファンド投資証券のマスター・ファンド投資証券１口当たりマスター・ファンド純資産価格の下落（該
       当する場合）のリスクは、換金を請求したマスター・ファンド投資主が負担する。
       限定された運用歴

       　マスター・ファンドは、2018年に新たに設定されたファンドである。よって、投資予定者がマスター・ファ
       ンドへの投資に先立って評価することのできる運用歴は限定されている。マスター・ファンドの投資成績はマ
       スター・ファンド投資運用会社の運用の成功に依拠しているが、この点における保証または表明は行われな
       い。マスター・ファンドの投資目的が達成される保証はない。
       マスター・ファンド投資主の限定された権利

       　マスター・ファンドへの投資は、受動的な投資とみなされるべきである。投資証券保有者は、マスター・
       ファンドの日常的な業務に参加する権限を持たない。またマスター・ファンド投資主は、マスター・ファンド
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       の通常総会（マスター・ファンド投資証券に付随する権利の変更案に関する投票を行うための総会を除く。）
       の通知を受け、これに出席し、この場で投票する権利を持たない。結果として、マスター・ファンド投資主
       は、  マスター・ファンドの運用、またはマスター・ファンドの取締役およびサービス提供者の選任および解任
       に支配を及ぼさない。
       限定された情報開示

       　マスター・ファンドの取締役は、マスター・ファンドの投資ポートフォリオの構成を開示することが、例え
       ば基礎となる戦略において限定的な投資能力をめぐる競争を激化させることにより、不利となり得ると考えて
       いる。したがって、他のヘッジ・ファンドにおいて一般的であるように、マスター・ファンド投資主は全般的
       なパフォーマンス・レビューを提供されるが、一般に、マスター・ファンドの投資ポートフォリオの構成に関
       する詳細な情報を入手する権限を持たない。
       独立した法律顧問の欠如、独立した検証の欠如

       　ハーニー・ウエストウッド・アンド・リーゲルズ（Harney                               Westwood     & Riegels）は、ケイマン諸島の法律
       関連事項に関するマスター・ファンド投資運用会社およびマスター・ファンドの法律顧問を務めている。マス
       ター・ファンドの取締役およびマスター・ファンドは、独立した法律顧問を有していない。ハーニー・ウエス
       トウッド・アンド・リーゲルズはマスター・ファンドの投資者を代理しておらず、マスター・ファンド投資主
       を代理する独立した法律顧問は選任されていない。マスター・ファンド英文目論見書は、マスター・ファンド
       の取締役およびマスター・ファンド投資運用会社から提供された情報に基づいている。ハーニー・ウエスト
       ウッド・アンド・リーゲルズは、かかる情報を独立して検証していない。
       非公開情報の受領

       　マスター・ファンド投資運用会社は、特定の企業に関する非公開情報の受領を防止するための内部体制を有
       しているものの、かかる情報を随時入手する可能性がある。これは、適用される証券法の下で、マスター・
       ファンド投資運用会社がかかる企業によって発行された有価証券を売買するための柔軟性を制限し、マス
       ター・ファンドの投資戦略に影響を及ぼす可能性がある。
       投資ファンドの規制リスク

       　ヘッジ・ファンドの規制環境は発達しており、何らかの変化によって、マスター・ファンドがその売買戦略
       を推進したり本来獲得できたであろうレバレッジを獲得したりする能力に悪影響が生じる可能性がある。ま
       た、規制の変化によって、マスター・ファンド投資運用会社によるマスター・ファンドのマーケティング能力
       に悪影響が生じる可能性がある。特にオルタナティブ投資ファンド運用者指令（以下「ＡＩＦＭＤ」とい
       う。）は、欧州経済地域（以下「ＥＥＡ」という。）内における、マスター・ファンド等のあらゆるオルタナ
       ティブ投資ファンドの有価証券のマーケティングを規制している。マスター・ファンドがマスター・ファンド
       投資運用会社または第三者によりＥＥＡ内の投資家に対して「マーケティングされる」（ＡＩＦＭＤの目的に
       おける定義による。）場合、多額の追加的なコンプライアンス・コストがマスター・ファンドにおいて発生す
       る。マスター・ファンドに関する将来における何らかの規制の変化は、著しい悪影響を及ぼす可能性がある。
       サイド・レター

       　マスター・ファンドは、特定のマスター・ファンド投資主との間で、かかるマスター・ファンド投資主に対
       し、他のマスター・ファンド投資主に提供された権利に追加される権利、および／または他のマスター・ファ
       ンド投資主に提供された権利と異なる権利を提供する合意（以下「サイド・レター」という。）を随時締結す
       ることができる。かかる権利には、情報の入手に関する権利、および優先換金権が含まれる可能性がある。マ
       スター・ファンドは一般に、かかる何らかのサイド・レターについて、またはいずれかの権利および／もしく
       はかかるサイド・レターの条件や規定について、他のいかなるマスター・ファンド投資主にも通知することを
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       要求されない。またマスター・ファンドは、かかる追加的な権利および／もしくは異なる権利、ならびに／ま
       たは条件を、他のいずれかまたはすべてのマスター・ファンド投資主に提示することを要求されない。追加的
       な 情報を提供された結果として、マスター・ファンド投資主は、かかる追加的な情報に基づき、他のマス
       ター・ファンド投資主がかかる情報なしに取らないような行動（例えば、換金の請求）を取ることができる可
       能性がある。
       投資目的および取引リスク

       　いずれの期間においても（特に短期的には）、マスター・ファンドの投資目的が成功するという保証はな
       い。
       ＣＡＴボンド

       　ＣＡＴボンドへの投資は、マスター・ファンドの勘定で行われる。
       　ＣＡＴボンドは、保険リスク（災害リスク）を証券化した金融商品の一つである。ＣＡＴボンドへの投資に
       は、下記の特定のリスク（ただし、すべてのリスクを網羅したものではない。）がある。したがって、ＣＡＴ
       ボンドへの投資に伴う流動性リスクおよび信用リスクは、優先債務証券（シニア債）への投資と比べて相対的
       に高いものとなる。
      (ⅰ）災害発生リスク

        　ＣＡＴボンドとは、自然災害の発生および疫病の流行または当該ＣＡＴボンドの要項に定められた一定の
        トリガーポイントの超過（たとえば、満期前における特定の災害に関する保険金請求額が一定額を超えた場
        合）等一定のトリガー事由が発生した場合に、元利金の支払いの一部または全部が毀損する債券をいう。一
        般に、これらの事象およびトリガーポイントの超過が発生する確率は非常に低いが、発生した場合に生じる
        損失は非常に高額となる。したがって、これらの事象またはトリガーポイントの超過が発生した場合、ＣＡ
        Ｔボンドの価格の下落および／または満期の延長が発生する可能性があり、マスター・ファンドは、マス
        ター・ファンド純資産価額の下落により損失を被る可能性がある。
      (ⅱ）投資および戦略間におけるパフォーマンスの相関性
        　マスター・ファンド投資運用会社は、一定程度のポートフォリオの分散を提供することを意図した方法で
        有価証券に投資することができる。ただし、マスター・ファンドのパフォーマンスがその他の資産と相関し
        ない保証はない。例えば、2008年の流動性低下時に、過去に高度な相関性を示さなかった市場セクターの資
        産が、投資家が利用可能な流動性の急激な低下、およびあらゆる投資対象に影響を与えることとなった金融
        システム上重要な金融機関の喪失により、相関するようになったことがある。同様に、マスター・ファンド
        投資運用会社によって採用される戦略が、将来的に他の投資戦略と相関しない保証はない。
      (ⅲ）投資の季節性
        　リスク特性および一部の保険リスクのプライシングに関連して、競争、災害事由、一般的な経済および社
        会状況、ならびにその他の要因（例えば、重要な保険更新日の近辺で大量の新規発行が行われる場合）によ
        る、業績の重大な変動を伴う一定水準の季節性が存在する。かかる事象の時期を確実に予測したり、何らか
        の特定の事象が生じさせる損失の金額を見積もったりすることは困難である。
        　加えて、再保険会社が被る損失の頻度および重大性が増大することにより、これらのサイクルに著しい影
        響を及ぼす可能性がある。
      (ⅳ）テール・リスク
        　一部の投資対象は、発生する頻度は低い（例えば、数年間に１回のみ）ものの、発生した場合の損失の重
        大性が高い事象に関連している。ポートフォリオのいずれかの投資に関して数年間にわたり損失が発生しな
        いことは、かかる投資のリスク評価が低いことを示すものではなく、また、近い将来において損失事象が発
        生する可能性が低いことを意味するものではない。
      (ⅴ）災害および損失の予測不可能性；第三者による災害リスクの計量モデルへの依拠
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        　マスター・ファンドの投資対象に生じる損失は、発生する可能性は比較的低いが、一または複数の災害事
        由が発生した場合には重大なものとなる可能性がある。災害事由が発生するか否かによって、マスター・
        ファ  ンド純資産価額に変動が生じることが予想される。災害による重大な損失または連続した損失が随時発
        生する可能性があり、それらがマスター・ファンドの一または複数の投資対象に影響を与える場合、重大な
        損失が生じる可能性がある。
        　第三者であるモデリング会社が計量モデルを用いて分析した災害リスクの分析結果は、将来の災害による
        損失の事実、予想または予測とみなしてはならず、マスター・ファンドの投資に対する将来の収益の指標と
        して依拠してはならない。実際に生じる損失は、かかる計量モデルにより算出された損失と大幅に異なる可
        能性がある。かかる計量モデルにより算出された損失分布は、環境、人口統計およびコスト要因に関する仮
        定に基づき算出された損失であり、かかる仮定の多くは主観的な判断であって、本質的に不確実性を伴うと
        ともに、モデリング会社の支配の及ばないものである。かかる会社が用いる仮定または手法は、唯一の合理
        的な仮定または手法ではないため、代替的な仮定または手法が用いられた場合、当初算出された結果と大幅
        に異なる結果が導かれる可能性がある。さらに、データの不十分さ、科学的知識の不足、経験的関係を管理
        する代替理論および災害事由の発生の不規則性によっても、不確実性が生じる。また、モデリング会社の一
        部または全部がかかる分析を継続的に行うとの保証はなく、継続的に分析を行う場合であっても、その取り
        組みにどの程度のリソースが投入されるかについての保証はない。
        　災害事象の計量モデルはいずれも、現実を正確に表示するものではなく、また表示しない可能性がある。
        これらの計量モデルは様々な仮定に依拠しており、かかる仮定は、主観的なこともあれば、モデリング会社
        によって異なることもある。したがって、かかる計量モデルにより算出された損失額の見積もり自体も主観
        的な判断に基づくものであり、不確実性を伴う可能性がある。災害リスクの計量モデル化を専門とする会社
        は、随時、新たな気象学上、工学上その他のデータおよび情報に照らして計量モデル上の仮定を見直し、か
        かる情報が入手可能となった場合は損失額の見積もりを精緻化する。かかる精緻化により、当該計量モデル
        による現時点の損失額の見積もりが大幅に変更される可能性があり、また、過去において大幅に変更された
        可能性がある。また、災害モデルは、特定の投資対象に含まれるすべてのリスクに対して適用可能とは限ら
        ない。
        　かかる計量モデルにより算出された損失発生確率は、将来における災害事由の発生または発生する可能性
        のある損害の規模を予測したものではない。災害事由の実際の発生頻度およびこれに伴う損失は、かかる計
        量モデルによる予測と大幅に異なる可能性がある。マスター・ファンドの投資予定者は、かかる計量モデル
        により算出された損失発生確率を、いかなる形であっても、かかる事由の発生または損失の可能性を予測し
        たものとみなしてはならない。
        　災害により保険対象資産が被る損失の計量モデル化は、完全または正確でない可能性のある多数のソース
        から得た情報の評価を伴う、本質的に主観的かつ曖昧なプロセスである。計量モデルまたはリスクパラメー
        タに関する統一的な共通見解は存在しない。したがって、他に信頼性のある代替の計量モデルまたはリスク
        パラメータが存在する可能性があり、これらが採用された場合、災害リスクのモデリング会社が算出したも
        のと大きく異なる結果が算出される可能性がある。
        　マスター・ファンドにおけるすべての投資対象が第三者たるモデリング会社によって計量モデル化されて
        いたり、主要モデル会社によって計量モデル化された危険に基づいたりしているわけではなく、したがって
        マスター・ファンドは、かかる投資対象のリスク特性についてマスター・ファンド投資運用会社の判断に依
        拠する。
      (ⅵ）早期償還リスク
        　一般に、ＣＡＴボンドは、例えば、保険会社または再保険契約の相手方の債務不履行時などにおける早期
        償還を認める規定が定められている。ＣＡＴボンドが早期償還された場合、マスター・ファンドは、損失を
        被る可能性がある。
      (ⅶ）流動性リスク
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        　マスター・ファンドのポートフォリオの一部、場合によってはその大部分が、活発かつ広く取引されてい
        ない有価証券およびその他の金融商品で構成されることがある。また、多くのＣＡＴボンドおよびデリバ
        ティブの販売は、一定の認められた法域の投資者に制限されている。したがって、マスター・ファンド投資
        運 用会社が、換金請求を受けた場合、不利な市場動向またはその他の要因に関連して、かかる投資対象を迅
        速かつ有利な価格で処分することが相対的に困難となる可能性がある。また、流動性の低い有価証券は、特
        に損失が生じる可能性のある事由が発生した場合、評価がより困難となる可能性があり、また、マスター・
        ファンド投資運用会社が誠実に公正価値を算定する必要が生じる可能性があり、かかる評価は、当該損失が
        生じる可能性のある事由が及ぼす影響に関してより多くの情報が明らかになるに従って、変更され、場合に
        よっては大幅に変更される可能性がある。
        　自然災害事由の発生により評価が不確実な状況にある特定の投資対象の評価額は、評価日時点で入手可能
        な情報に基づいて算定される。評価日に算定された評価額が、当該投資対象の最終処分時にマスター・ファ
        ンドの勘定で実現される評価額、または当該投資対象が即時に処分された場合に実際に実現する評価額を表
        示するという保証はない。
        　マスター・ファンド管理事務代行会社は、マスター・ファンド英文目論見書の「資産の評価」と題する項
        目に準拠した自身の評価手続に従ってＣＡＴボンドを評価する。自然災害事由の発生により評価が不確かな
        特定の投資対象について、マスター・ファンド管理事務代行会社は、評価日時点で入手可能な情報に基づい
        てかかる有価証券の価額を決定する。評価日に決定された価額が、当該投資の最終的な処分時にマスター・
        ファンドによって実現される価額、または当該投資を即時に処分する時に実際に実現されるであろう価額を
        表すことの保証はない。加えて、セカンダリー取引の気配値シートにおけるマスター・ファンドが利用可能
        な価格は、限定された数の情報源に由来している。プライシング情報源がセカンダリー取引の気配値シート
        の発行を停止した場合、マスター・ファンドの投資の価格に悪影響が生じる可能性がある。また、ＵＳ                                                     Ｇ
        ＡＡＰにより、投資対象に関して管理事務代行会社が採用した評価手法とは異なる評価が求められる場合、
        いずれかの年度において、マスター・ファンドの会計年度末時点の純資産価額と、マスター・ファンドの財
        務書類において計上された純資産価額が異なる可能性がある。ＵＳ                                   ＧＡＡＰに準拠するための変更は、財
        務報告目的により作成されたマスター・ファンドの財務書類に対してのみ行われる。
        　数多くの機関投資家が積極的にＣＡＴボンドの取引を行っているが、ＣＡＴボンドは流動性が低く、ＣＡ
        Ｔボンドへの投資または売却には、通常よりも多くの時間を要する場合がある。状況によっては、譲渡可能
        性が制限され、様々な取引所またはセカンダリー取引の気配値シートで提示された価格での投資の取得また
        は処分が困難になる可能性がある。したがって、マスター・ファンドが市場の変動に対応する能力が損なわ
        れる可能性があり、マスター・ファンドは投資の清算時に不利な価格変動を被る可能性がある。取引の決済
        が、遅延し、管理業務上の不確実性の影響を受ける可能性がある。また投資対象の清算が困難であることに
        より、他の投資対象に影響を及ぼす事象が発生し、または換金その他の理由からマスター・ファンドにその
        他の投資対象を清算する必要性が生じ、マスター・ファンドの一部の投資対象に対する集中度が高まる可能
        性がある。
        　流動性が極度に低下する例として、上陸前のハリケーンまたは台風の影響を受ける可能性のあるＣＡＴボ
        ンドや、損失の見積りが入手可能でない最近の事象の影響を受ける可能性のあるＣＡＴボンドが含まれる
        が、これらに限られない。これらの状況下において、流通市場におけるＣＡＴボンドの市場価格は大きく変
        動する可能性がある。したがって、ＣＡＴボンドの売却価格は、それ以前の市場価格を大幅に割り込む可能
        性がある。さらに、一部のＣＡＴボンドについては流通市場が存在せず、買い手を店頭取引で見つけなけれ
        ばならない場合がある。かかる場合、ＣＡＴボンドの売却価格が、それ以前の市場価格を大幅に割り込む可
        能性があり、その結果、マスター・ファンドが多額の損失を被る可能性がある。一部の投資対象の流動性が
        限られている場合、一定の状況において、マスター・ファンドのパフォーマンスに悪影響を及ぼす可能性が
        ある。流動性リスクの詳細については、下記「投資ポートフォリオの流動性」を参照されたい。
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        　マスター・ファンドの投資の性質を踏まえると、マスター・ファンドの投資戦略のパラメーター内におけ
        るＣＡＴボンドの安定した供給の不足により、投資対象の満期が到来し、または売却の時点で重大な再投資
        リスクが生じる可能性がある。
        　さらに、マスター・ファンドが短期間に相当金額の購入申込を受領したにもかかわらず、投資対象となる
        十分なＣＡＴボンドを見つけ出すことができなかった場合、マスター・ファンドは、一時的に多額の現金を
        保有する必要が生じる可能性がある。結果として、ＣＡＴボンドに対するマスター・ファンドのエクスポー
        ジャーは希薄化し、マスター・ファンドはその資産のうち現金またはその他の流動性資産で保有する部分に
        よって投資目的を追求するものではないことから、マスター・ファンドのパフォーマンスに悪影響が生じる
        可能性がある。
      (ⅷ）多額の換金請求
        　特定期間にマスター・ファンド投資主からの多額の換金請求が集中することにより、マスター・ファンド
        は、換金代金資金となる現金を調達するために、投資対象の一部を本来望ましいと考えられる期間よりも短
        期間に換金し、縮小した資産ベースに相応しいポートフォリオを構成することを求められる可能性がある。
        これにより、マスター・ファンド投資運用会社がマスター・ファンドの投資戦略の実施を成功させる能力は
        制限される可能性があり、換金対象のマスター・ファンド投資証券の価額および未換金のマスター・ファン
        ド投資証券の価額に悪影響が生じる可能性がある。加えて、換金請求を受け取った後に、マスター・ファン
        ドは適用される取引日に先立って資産を清算することを要求される可能性があり、これによりマスター・
        ファンドはかかる取引日までの間、現金または流動性の高い投資を保有する可能性がある。かかる期間（該
        当する場合）中、マスター・ファンド投資運用会社がマスター・ファンドの投資戦略の実施を成功させる能
        力が損なわれる可能性があり、結果としてマスター・ファンドのリターンに悪影響が生じる可能性がある。
        マスター・ファンドではマスター・ファンド投資証券の換金を目的とする借入れが認められており、当該借
        入れの返済に係る担保として資産を差し入れることができる。かかる状況において、投資を継続するマス
        ター・ファンド投資主は、かかる借入れ（該当する場合）のコストおよびリスクを負担する。
        　さらに、多額の換金請求が行われる期間に関わりなく、換金の結果として生じるマスター・ファンド純資
        産価額の減少によって、マスター・ファンドによる収益の獲得または損失の回復はより困難になる可能性が
        ある。マスター・ファンド投資主は、特定の取引日に多額の換金請求があった旨の通知をマスター・ファン
        ドから受領するものではないため、換金請求を行うマスター・ファンド投資主より前またはこれと同時に自
        身のマスター・ファンド投資証券またはその一部を換金請求する機会を得られない可能性がある。
        　発生寸前または発生したばかりの嵐、地震、パンデミック、またはその他の自然事由の影響を受け得る投
        資をマスター・ファンドが行っている場合、集中した期間における多額の換金が請求されるリスクは高まる
        可能性がある。かかる投資は、マスター・ファンド純資産価額の相当な部分を随時占める可能性がある。
      (ⅸ）集中リスク
        　マスター・ファンドは、単独の投資ポジションの規模をマスター・ファンド純資産価額の一定割合に制限
        する確立されたガイドラインを定めている。しかし、マスター・ファンドは、単一の危険に対するエクス
        ポージャーを有する（マスター・ファンドの資産との対比で）比較的規模の大きい投資対象を随時保有する
        ことが許されており、その結果、かかる投資対象に生じた損失がマスター・ファンド純資産価額に重大な悪
        影響を及ぼす可能性がある。特に、マスター・ファンド投資運用会社は、マスター・ファンド純資産価額の
        大部分を一つのリスクに集中させ、また、単一の投資対象に大きなポジションをとることができるため、一
        つの災害もしくはその他の保険事故または単一の投資対象のポジションの不利な価格変動がマスター・ファ
        ンドに及ぼす全体的な悪影響は、マスター・ファンドにおいてリスク・エクスポージャーをより広範囲に分
        散させることが求められる場合よりも遥かに重大なものとなる可能性がある。
        　マスター・ファンドは主としてＣＡＴボンドに投資する。近年、ＣＡＴボンド市場においてスポンサー
        （保険会社や再保険契約の相手方など）および発行体の集中が進んでいる。単一の発行体の証券は、多くの
        場合、それら証券同士において高い相関性を有しているが、これは、当該発行体の特定の証券に影響を及ぼ
        すマクロ、発行体固有その他の要因が、多くの場合、当該発行体が発行する他の証券にも影響を及ぼすこと
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        に起因する。したがって、マスター・ファンドの投資プログラムは、他の多くの投資ファンドと同程度に分
        散化されていない可能性がある。マクロ、発行体固有その他の要因が、マスター・ファンドの勘定で保有さ
        れ ているＣＡＴボンドの一部または全部に対して同時に影響を及ぼす可能性があり、したがって、より分散
        された投資プログラムを有する投資ファンドと比べてマスター・ファンドの損失が増大する可能性がある。
        　重要な集中は、米国のハリケーン、欧州の暴風、米国の地震およびパンデミックであると予想される。最
        新の一覧は、マスター・ファンドの投資レポートを参照されたい。一般に、米国のハリケーンなど、特定の
        災害リスクは特定の地域に集中しており、かかるリスクがＣＡＴボンドのリスク全体に対して占める割合は
        大きい。したがって、これらの事象が発生した場合、ＣＡＴボンドの価格は大幅に下落し、マスター・ファ
        ンドは多大な損失を被るおそれがある。
      (ⅹ）評価リスク
        　ＣＡＴボンドに活発に取引が行われる市場がないことにより、評価の不確実性に関する問題が生じる可能
        性がある。多くの会社がＣＡＴボンドに関する標準的なプライシングシートを提出しているが、これらは価
        格を提示するものであって、当該証券の最終的な評価額はこれと異なる可能性がある。
     (xⅰ）投資元本喪失リスク
        　マスター・ファンドへの投資は投機的であり、単一の災害事由または同じ暦年中の一連の災害事由により
        マスター・ファンドが持分の大部分を失うリスクを含む高度なリスクを伴う。
     (xⅱ）満期
        　ＣＡＴボンドおよびカタストロフィ・デリバティブは、通常、トリガー事由が発生したまたは発生した可
        能性がある場合、出再保険会社または再保険会社が保険金請求の処理および監査を行うことができるよう、
        満期の延長が規定されている。あるいは、一定の状況において、特定の法律上、規制上、信用上または組織
        上の事由が発生した場合、繰上償還される可能性がある。満期の延長または繰上償還によりボラティリティ
        が増加する可能性がある。
     (xⅲ）ボラティリティ
        　マスター・ファンドの投資対象の市場価格は、(ⅰ）災害事由発生時において、(ⅱ）マスター・ファンド
        の投資対象（ひいてはマスター・ファンド投資主）に影響を及ぼす可能性のある災害事由に関する市場の予
        測を反映して、または(ⅲ）その他の理由によって、変動が想定される可能性がある。災害事由の発生は、
        本質的に予測不可能である。また、投資対象の担保の価格変動および一般的な市況の変動（特定の種類の投
        資対象に配分された投資資本額の増加など）によりボラティリティが高まる可能性もある。
     (xⅳ）劣後性
        　多くの場合、ＣＡＴボンドは、出再保険会社に対する債務など、発行体が負担する他の債務に劣後する。
        さらに、発行体の他の有価証券または他の債務に劣後するＣＡＴボンドに投資が行われる場合がある。その
        結果、かかる事業体が自らの活動に関連して想定外の費用または債務を負担した場合、当該事業体は、発行
        した証券について必要な元利金の支払いができなくなる可能性がある。
     (xⅴ）発行体の資金源の限定
        　多くの場合、発行体は、僅かな額の資本しか有さず、追加の資本の調達手段を持たないＳＰＣ（特別目的
        会社）である。想定外の費用または債務が発生した場合、かかるＳＰＣは、当該費用もしくは債務または発
        行した証券について必要な元利金の支払いに利用可能な資金を有していない可能性がある。
     (xⅵ）投資損失
        　発行した証券の期待リターンを提供する発行体の能力の一部は、当該発行体の投資対象に依拠するため、
        かかる投資対象のクレジット・デフォルト・リスク、金利変動リスクおよびその他の投資リスクを伴う可能
        性がある。
     (xⅶ）低格付けまたは無格付け
        　ＣＡＴボンドは、格付機関により低い格付けが付与されるもしくは付与されている、または格付けが付与
        されない場合がある。したがって、かかる証券は、流動性が相対的に低く、市場での評価や投資家の認識も
        芳しくない可能性があり、それらによって価格が下落する可能性がある。
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     (xⅷ）ＣＡＴボンドの発行体の運用歴の欠如
        　ＣＡＴボンドの発行体は通常、ＣＡＴボンドの発行を唯一の目的として設立されたＳＰＣである。した
        がって、かかる発行体は通常、運用歴を有しない。
       サイバー・リスク、ノン・プライマリー・リスクおよびコンセクエンシャル・リスク

       　マスター・ファンドは、主としてサイバー・リスクまたはテロリズム・リスクに投資することを意図してい
       ないが、サイバー・リスクおよび／またはテロリズム・リスクのエクスポージャーならびに「サイレント・サ
       イバー・リスク」または「サイレント・テロリズム・リスク」のエクスポージャーを排除することはできな
       い。対象となるＣＡＴボンドの募集書類において、サイバー攻撃および／またはテロリズムが予想損失の主な
       要因として明記されず（すなわち、当該ＣＡＴボンドの募集書類において予想損失の一部を構成しうるにすぎ
       ないものとされ）、潜在的リスクとして列挙されている場合に、これらに起因して、当該ＣＡＴボンドの主要
       なリスクとはされていないサイバー・リスクおよび／またはテロリズム・リスクのエクスポージャーが生じる
       可能性がある。
       　ＣＡＴボンドの取引が明確にサイバー・リスクまたはテロリズム・リスクを対象とするものとして設計され
       ておらず、かつ、取引文書においてこれらのリスクについて言及がなく明示的に排除もされていない場合に
       「サイレント・サイバー・リスク」および「サイレント・テロリズム・リスク」が発生し、その結果、サイ
       バー攻撃またはテロリズムを直接的または間接的な原因とする損失が発生する可能性がある。具体例として
       は、プラントのコントロール・システムに対するサイバー攻撃によりボイラーが爆発し火災により施設に多大
       な損害が発生する場合や水管理システムに対する攻撃により大規模な浸水が発生し施設への損害が生じる場合
       などが挙げられる。これらの事象に対してＣＡＴボンドが支払いを行うことになるか否かは、対象となる各取
       引の取引文書の文言によるが、一定の場合には、保険契約者と保険会社の間で訴訟その他の係争に発展する可
       能性もある。対象となる取引の取引文書上、サイバー攻撃またはテロリズムによる損害が発生した場合に発行
       者が支払いを行わなければならないこととなった場合、マスター・ファンドのリターンに影響し、損失をもた
       らす可能性がある。
       集団投資スキームへの投資

       　マスター・ファンドは、自身が支払うべきすべての手数料および費用に加えて、自身が投資する可能性のあ
       る集団投資スキーム（マスター・ファンド以外の、マスター・ファンド投資運用会社の関連ファンドを含
       む。）によって支払われるあらゆる手数料および費用における自身の持分割合を負担する。マスター・ファン
       ド投資運用会社の関連ファンドに対する投資は、マスター・ファンドに対するマスター・ファンド投資運用会
       社の忠実義務の対象となり、アームズレングス（独立企業間）の取引条件に基づいて行われる。マスター・
       ファンド投資運用会社またはその関連会社によって運用される集団投資スキームの受益証券にマスター・ファ
       ンドが投資し、かつマスター・ファンド投資運用会社またはその関連会社（場合による）がかかるファンドへ
       の投資に関して自己の勘定で暫定手数料を受領する権利を持つ場合、マスター・ファンド投資運用会社または
       関連会社（場合に応じて）は当該暫定手数料を放棄する。マスター・ファンド投資運用会社が自身の助言また
       は運用するファンドへの投資によって何らかの手数料を受領する場合、かかる手数料はマスター・ファンドの
       資産に対して支払われる。
       レポ契約およびリバース・レポ契約

       　レポ契約における売手の支払不能、破産または債務不履行が発生した場合、マスター・ファンドは、裏付け
       となる有価証券の清算の遅延と損失（有価証券に対する自身の権利の行使を目指す期間中の有価証券の価額の
       下落、当該期間中の収益が通常より低下し、または収益へのアクセスが失われること、ならびに権利行使する
       にあたっての費用負担）の両方を被る可能性がある。
       リスクの不確実性

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       　マスター・ファンドは、様々な事象に起因する人的災害または自然災害による損失に対して多額のエクス
       ポージャーを持つ可能性がある。かかる事象の発生率および重大性（他の事象を引き起こす可能性を含む。）
       は 本質的に予測不可能であり、かかる事象によるマスター・ファンドの損失は多額となり得る。ある事象の影
       響を長期間にわたって評価することは困難である可能性があり、マスター・ファンド純資産価額の決定をかか
       る期間中停止することが必要となり得る。さらにこれは、マスター・ファンドが投資を獲得または維持する能
       力に重要な悪影響を及ぼす可能性がある。マスター・ファンドは、特定の損失および特定のリスクを管理する
       よう努めるものの、これに成功するとは限らない。
       保険リスク

       　マスター・ファンドは、その投資を通じて、多額の損失の原因となる可能性のある様々な保険リスクにさら
       される。保険に関連した事由による損失度合の評価は本質的に不確実であり、真の損失の程度は一定の期間後
       に初めて判明する可能性がある。マスター・ファンド投資運用会社は、ある事象を、誤って、マスター・ファ
       ンドの単一または複数の投資に潜在的な影響を及ぼす事象に分類しない可能性がある。同様にマスター・ファ
       ンド投資運用会社は、最終的に損失を生じさせないかまたは当初の予測より少ない損失を生じさせ得る事象に
       ついて、マスター・ファンドのポートフォリオにおける単一または複数の投資に対する引当金を計上する可能
       性がある。
       　マスター・ファンドの新たな投資者は、自身の関連する取引日より前に発生した事象であって、その程度が
       まだ完全に確定されておらず、かつその影響がまだマスター・ファンド投資証券１口当たりマスター・ファン
       ド純資産価格に完全に反映されていないものについて、保険リスクおよび関連する損失にさらされる可能性が
       ある。同様に、換金を行う投資者は、影響を受ける可能性のある投資対象について、マスター・ファンドが保
       有する引当金の取崩しの利益の機会を喪失し、マスター・ファンドはかかる投資者の換金に関連する取引日後
       に利益を得る可能性がある。
       一般的な経済および市場状況

       　マスター・ファンドの活動の成功は、金利、信用の利用可能性、インフレ率、経済の不透明性、法律の改
       正、貿易障壁、為替管理、国内および国際政治の状況等の一般的な経済および市場状況の影響を受ける。これ
       らの要因は、有価証券の価格の水準およびボラティリティ、ならびにマスター・ファンドの投資の流動性に影
       響を及ぼす可能性がある。ボラティリティまたは非流動性は、マスター・ファンドの利益率を損ない、損失を
       生じさせる可能性がある。
       　マスター・ファンドの資産がある特定の経済の限定的に定められた市場またはセクターに投資される場合、
       投資を幅広く分散できないことによって、かかる市場またはセクターにおける潜在的に不利な動向に対するマ
       スター・ファンドのエクスポージャーが増加することにより、リスクが高まる。
       　2008年以降、世界の金融市場は異常な市場状況（とりわけ、証券市場における極端なボラティリティ、およ
       び信用市場の機能の破綻を含む。）を経験してきた。かかる状況が生じた場合、投資家のリスク許容度の低下
       および信用の利用可能性の著しい縮小によって、特定の有価証券の流動性が低下し、その評価がより困難にな
       り、ひいてはその処分がより困難になる可能性がある。かかる状況は、とりわけ金融機関およびその他の市場
       参加者に関する不透明性、リスク回避姿勢の強まり、インフレの懸念、エネルギー・コストの不安定性、複雑
       な地政学的問題、信用の利用可能性の欠如およびコストの上昇、ならびに不動産およびモーゲージ市場の下落
       によって悪化する可能性がある。これらの要因は、コモディティ価格の変動、企業および消費者心理の悪化、
       失業率の上昇、ならびに予測可能なグローバル金融市場に係る期待の低下と相まって、世界的な経済の減速お
       よび世界的不況の懸念につながる可能性がある。かかるあらゆる市場状況の持続期間および最終的な影響、ま
       たはかかる状況が悪化し得る程度は、いずれも予測することができない。かかるあらゆる市場状況の持続また
       はさらなる悪化、および市場に関する持続的な不透明性は、一般に、潜在的な投資の市場価格のさらなる下
       落、または時価総額の下落を生じさせる可能性がある。かかる下落は、マスター・ファンドの損失および投資
       機会の減少をもたらし、マスター・ファンドの投資目的の達成成功を妨げ、かかる不利な市場状況が支配する
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       間にマスター・ファンドが損失を負担しながら投資対象を処分することを余儀なくされる可能性がある。ま
       た、かかる市場状況が持続する間、マスター・ファンドは、ブローカー、カウンターパーティーおよび取引所
       の 潜在的な破綻に関連するより高いリスク、ならびに単一または複数のシステム上重要な金融機関の潜在的な
       破綻に関連するより高いシステミック・リスクにさらされると思われる。「証券会社およびその他の企業に関
       連する事項」ならびに「決済ブローカーの支払不能リスク」を参照されたい。
       　2008年以降のこれらの事象に対応して、米国およびその他いくつかの国の規制当局および立法者は、前例の
       ない規制措置を講じ、金融市場の安定化を目的とするプログラムを制定してきた。この期間中に制定されたプ
       ログラムの一部は終了済みであるが、米国政府およびその他多くの法域の規制当局は、米国および世界の金融
       市場の安定化を目的とする措置を引き続き検討および導入している。これらの取組み、およびその他の法域の
       規制当局による取組みにもかかわらず、世界の金融市場のボラティリティは依然として極端に高い。規制措置
       によって、証券市場における損失およびボラティリティを抑止したり、信用市場を刺激したりすることができ
       るかどうかは不透明である。
       　予測不可能または不安定な市場状況は、資本を配置すべき適切な投資を発見する機会の減少をもたらした
       り、マスター・ファンドの既存の投資からの出口および価値実現をより困難にしたりする可能性がある。
       　米国以外の国の経済は、国内総生産の成長、インフレ率、通貨の下落、資産の再投資、資源の自給、国際収
       支等の点において、米国経済と様々に異なり得る。さらに、特定の米国以外の経済は国際貿易に強く依存し、
       したがって、貿易相手国によって課され、取り決められる貿易障壁、為替管理、相対的な通貨価値の管理され
       た調整、およびその他の保護主義的措置の悪影響を受けてきており、これは今後も継続する可能性がある。特
       定の米国以外の国の経済は少数の産業のみを主な基礎としていることがあり、貿易条件の変化に対して脆弱で
       あったり、債務またはインフレの水準がより高かったりする可能性がある。
       Brexit－英国の欧州連合からの離脱

       　英国は2016年６月23日にＥＵからの離脱を決定した。欧州連合条約（以下「ＴＥＵ」という。）第50条に規
       定されているＥＵからの離脱手続きは、英国が欧州理事会に対して離脱の意思を正式に通告することにより開
       始されるが、通告は2017年３月29日に行われた。
       　ＴＥＵは、（英国による通告日から）交渉および離脱合意の効力発生のために最大２年間の期間を規定して
       おり、（合意が得られるか否かにかかわらず）かかる期間の最終日において英国に対するＥＵ条約の適用は終
       了する。その他のＥＵ加盟国と英国は、全会一致でこの期間を延長することができる。この交渉期間は、英国
       のＥＵからの離脱の取り決めに関する合意にのみ適用されるが、これらの取り決めは「将来的な英国と連合の
       関係の枠組みを考慮する」べきであるとされている。しかし、将来的な英国とＥＵの関係に関する合意は別個
       のものであり、正式な期限は設けられていない。
       　離脱交渉期間中および場合によってはその後も、英国が離脱した後の枠組み、特に離脱後においてＥＵ諸国
       との関係に適用される取り決めについて、相当程度の不確実性がありうる。
       　この独特の手続きの影響については、交渉がどのように、またどのような時間尺度で進展するのかを含む多
       様な要素に左右されるため、現時点において予測が困難である。この手続き自体および／またはそれに関連す
       る不確実性は、あらゆる段階で、マスター・ファンドおよびその投資対象の収益に悪影響を与える可能性があ
       り、とりわけ、(ⅰ）英国、ＥＵおよびその他の金融市場における不確実性およびボラティリティの増大、な
       らびに／または(ⅱ）英国、ＥＵまたはその他の地域に所在または上場している投資対象の非流動性の増大に
       起因する可能性がある。
       　ひとたび英国とＥＵの関係に適用される取り決めが成立した場合、または英国がかかる取り決めに合意しな
       いまま、もしくはかかる取り決めが効力を生じる前にＥＵの加盟国でなくなった場合、マスター・ファンド
       は、ＥＵ規則、特に欧州議会および欧州理事会の2014年５月15日付指令2014／65／ＥＵ、の下で現在適用され
       ているものとは異なる規制基準に服する可能性がある。規制の移行期間または変更期間において、マスター・
       ファンド投資運用会社の活動は、新しい規制制度により運用の変更を余儀なくされる可能性がある。
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       制限付証券
       　マスター・ファンドは、1933年法または米国以外のいずれかの法域における法律の下で当該法律の下におけ
       る適用除外に従い登録されていない有価証券（以下「制限付証券」という。）に投資することができる。制限
       付証券は、発行体と購入者の間の私募取引において販売することができ、取引所には上場されず、またその他
       の確立された市場でも取引されない。私募証券は多くの場合、適用される法域の法律の下で、または再売却に
       関する契約上の制限により、自由に譲渡することができない。公開取引市場がないことの結果として、私募証
       券は公開証券と比べて流動性がより低く、評価がより困難であり得る。私募証券を相対取引で再売却できる範
       囲において、当該売却によって実現される価格は、その非流動性のために、マスター・ファンドが当初支払っ
       た価格を下回ったり、当該証券の公正市場価格を下回ったりする可能性がある。加えて、未公開証券の発行体
       は、その証券が公開されていた場合に適用され得る開示およびその他の投資家保護要件の対象とならない可能
       性がある。マスター・ファンドが保有するいずれかの私募証券が再売却前に単一または複数の法域における証
       券法の下で登録を要求された場合、マスター・ファンドは登録の費用の負担を要求される可能性がある。マス
       ター・ファンドによる私募への投資は直接投資で構成される可能性があり、またより大きなリスクを伴い得
       る、相対的に小規模かつ新しい発行体への投資を含む可能性がある。それらの発行体は、商品数、市場または
       財務リソースが限定的であったり、限定された経営グループに依存していたりする可能性がある。かかる有価
       証券への投資にあたってマスター・ファンドは重要な非公開情報を入手できる可能性があり、これによりマス
       ター・ファンドがかかる有価証券のポートフォリオ取引を実施する能力は制限される可能性がある。
       信用リスク

       　マスター・ファンドの資産の投資対象である債務商品には、元本または利息が支払われないリスクがある。
       信用リスクが高まると、マスター・ファンドの投資目的の達成が妨げられる可能性がある。発行体の財務状況
       や一般的な経済情勢あるいはその両方が悪化した場合、または金利が想定外に上昇した場合、元本および利息
       を支払う発行体の能力が損なわれることがある。特に、ＣＡＴボンドの価格は、自然災害の発生および疫病の
       流行または当該債券の要項に定められたトリガーポイントの超過により発行体が債務不履行に陥るか、そのお
       それが生じる結果、大幅に下落することがある。発行体が適時に元本および利息を支払うことができない（ま
       たは支払うことができないと認識される）場合、マスター・ファンドの勘定で保有されているＣＡＴボンドの
       価値に影響することがある。流動性のある取引市場が存在しない場合、証券の公正価値をマスター・ファンド
       の評価手法に従って決定することができない可能性がある。
       金利変動リスク

       　マスター・ファンドの資産が投資されるＣＡＴボンドの価格は、テナー期間（すなわち、マスター・ファン
       ド投資運用会社による取得指図から換金までの期間）を通じて、当該期間中の金利変動によって変動すること
       がある。このようなリスクを金利変動リスクという。一般に、関連する国における金利が下落すると債券の価
       格は上昇し、関連する国における金利が上昇すれば債券の価格は下落する。金利変動が生じた場合、債務証券
       （ＣＡＴボンドを含む。）のテナー期間は、当該債務証券の市場価格の変動の大きさを示す指標として用いら
       れることがある。ある金利変動に対する債務証券（ＣＡＴボンドを含む。）の市場価格の変動は、他の条件が
       すべて同じであれば、テナー期間が長ければ長いほど大きくなる。マスター・ファンドの資産を構成する債務
       証券の満期までの期間が異なる場合、マスター・ファンド純資産価額は、上記の変動により上下することがあ
       る。金利変動はまた、マスター・ファンド投資運用会社がマスター・ファンドの勘定で購入するデリバティブ
       商品の価値および価格設定に影響を及ぼす場合もある。
       　マスター・ファンドが投資する変動利付証券に関連する収益は、金利変動の影響を受ける。したがって、金
       利が下落した場合、当該証券のロング・ポジションの収益は減少する。マスター・ファンドが確定利付証券に
       投資する場合、金利変動により当該証券の価値が下落する可能性がある。
       信用格付けがすべてのリスクを反映していないこと

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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
       　ＣＡＴボンドは、一または複数の独立した格付機関により信用格付けを付与される場合がある。信用格付機
       関とは、確定利付証券の信用度について格付けを行う民間サービスである。信用格付機関により付与された格
       付 けは、信用度の絶対的な基準ではなく、当該銘柄の市場価格のボラティリティまたは当該銘柄への投資の流
       動性についての評価を反映していない。信用格付機関は信用格付けを適時に変更しないことがあり、その場
       合、発行体の最新の財務状況は格付けが示すよりも良いまたは悪い可能性がある。マスター・ファンド投資運
       用会社は、ある銘柄の格付けが購入時の格付けより引き下げられた場合であっても、必ずしも当該銘柄を売却
       するとは限らない。投資運用会社は、信用格付けのみに依拠せず、独自の手法で発行体の信用度を分析するこ
       とができる。信用格付けは、証券またはその他の投資対象の購入、売却または保有の推奨ではなく、格付けを
       付与した格付機関によりいつでも修正または撤回される可能性がある。特定の日の時点でマスター・ファンド
       の投資対象に付与された格付けは、その発行体の将来の業績または将来の信用度を示すものではない。
       投資および取引リスク全般

       　マスター・ファンドへの投資には、特に、特定の有価証券の価格変動または市場全体の正確な予測が困難で
       あること（多くの経済上その他の事象が価格に及ぼす影響の評価が困難であることを含む。）など、有価証券
       の売買に通常伴うすべてのリスクがある。マスター・ファンドの投資プログラムでは幅広い投資技法が用いら
       れることがある。かかる技法の実施により、一定の状況においては、マスター・ファンドが受ける可能性のあ
       る悪影響を大きく増加させる可能性があり、かかる技法が失敗した場合、マスター・ファンドの資産の全損の
       可能性がある。マスター・ファンド投資運用会社は、マスター・ファンドの投資プログラムおよびリサーチの
       技法により、有価証券およびその他の金融商品が慎重に選択され、上記のリスクが軽減されると考えている
       が、マスター・ファンドのプログラムが成功するという保証または表明は全く行われていない。
       米国連邦所得税に関するリスク

       　発行体は、通常、バミューダ、アイルランドまたはケイマン諸島で設立されたＳＰＣ（場合によっては、再
       保険ＳＰＣ）または分離勘定再保険会社の分離勘定である。発行体は、一般に、米国での取引または事業に従
       事しているものとして取り扱われないような方法で設立され、かかる方法で運営されることが想定されてい
       る。かかる評価は、（公権的判断はなく、また事実関係に依存するものの）発行体が現行の米国連邦所得税法
       上は米国での取引または事業に従事していないとみなされる旨の法律意見書に裏付けられる場合がある。これ
       に基づき、発行体は、その純所得に関して米国所得税法の課税対象となることは想定されないと、通常判断し
       ている。
       　マスター・ファンドは、米国での取引または事業と実質的に関連しているとみなされる譲渡所得または利子
       所得を得ていないことを前提として、自らの取引活動によりマスター・ファンドで実現した譲渡所得または利
       子所得が米国課税の対象となることは想定していない。マスター・ファンド投資運用会社は、マスター・ファ
       ンドが米国での取引または事業に従事しているものとして取り扱われるリスクを最小限に抑えることを目的と
       した一定の税務関連ガイドラインを遵守する予定である。ただし、マスター・ファンドの投資対象となる金融
       商品の一部については、米国における課税目的上の性質を最終的に決定する当局が存在しない。したがって、
       米国内国歳入庁（以下「ＩＲＳ」という。）が、かかる発行体またはマスター・ファンドが米国での取引また
       は事業に従事していると主張しない保証はなく、また、裁判所が最終的にそのような判断をしない保証もな
       い。発行体またはマスター・ファンドは、米国での取引または事業に従事しているとみなされた場合、特に、
       当該取引または事業と実質的に関連しているとみなされる所得について、米国連邦所得税および支店所得税の
       課税対象となる可能性がある。
       　マスター・ファンドが投資を行うマスター・ファンドよりティアの低い非米国法人の米国連邦所得税法上の
       取扱いおよびストラクチャーにより、（かかるティアの低い非米国法人を通じて）マスター・ファンドが、一
       定の状況において、前述の源泉徴収税の代わりに、米国に所在するリスクまたは保険契約会社に関して非米国
       保険会社または再保険会社に支払われる保険料および再保険料に対して課税される保険に係る米国保険物品税
       （以下「米国保険物品税」という。）の経済的負担を間接的に負うか、またはかかる米国保険物品税の課税対
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       象となる可能性がある。マスター・ファンドがかかる物品税の課税対象にならないという保証はない。米国物
       品税が適用される場合、米国リスクに関する「保険料」と扱われるマスター・ファンドへの支払いが米国物品
       税 の課税対象となる可能性がある。一般に、このような保険料に適用される税率は、元受保険については
       ４％、また、再保険料の場合は１％である。マスター・ファンド投資運用会社は、適用される場合、米国物品
       税が分離勘定会社または投資の段階で課税されると考えており、米国物品税の適用料率は通常であれば１％で
       あると見込んでいる。マスター・ファンドの投資者は、米国消費税の課税が自身の投資収益に及ぼす影響（米
       国源泉徴収税の課税と比べて有利または不利な場合がある。）に関して自身の税務アドバイザーに相談すべき
       である。
       非米国投資

       　マスター・ファンドは、米国外の法人の有価証券および資産に対して積極的な投資を行う。かかる有価証券
       および資産は、米ドル以外の通貨建ての場合がある。非米国投資は、米国市場にはみられないリスクを伴う。
       かかるリスクには、利子、配当、キャピタル・ゲインまたはその他の所得に対する源泉徴収税またはその他の
       税金の課税、資金またはその他の資産の引出しに対する制限、国有化の可能性を含む政府の産業政策方針、没
       収課税または保護主義課税、米国以外の国の経済的または政治的不安定、政府介入の可能性、規制構造の欠
       如、急激な変更または相違、為替相場変動、特定の市場における大幅な変動および重大な政治的または経済的
       事象の発生等がある。結果として、マスター・ファンドの資産のより大部分は、かかる制限が存在しない国に
       投資される可能性がある。またかかる制限は、有価証券の市場価格、流動性および権利に影響を及ぼし、マス
       ター・ファンドの費用を増加させる可能性がある。加えて、特定の国の政府により制定される政策は、マス
       ター・ファンドの投資、およびマスター・ファンドがその投資目的を達成する能力に悪影響を及ぼす可能性が
       ある。
       　加えて、投資収益と資本の双方の還流はしばしば制限（政府による特定の合意の必要性等）の対象となって
       おり、また直接的な制限がない場合であっても、還流の仕組みはマスター・ファンドの業務における特定の側
       面に影響を及ぼす可能性がある。
       　海外の投資対象の発行体は、一般に、世界中の様々な国における様々な会計、監査および財務報告の基準、
       慣行および要件の対象となる。様々な国の市場における取引の量、価格のボラティリティ、および有価証券の
       流動性は異なり得る。加えて、政府の監督の水準や、証券取引所、証券ディーラー、ならびに上場および非上
       場企業の規制は、世界中で異なる。一部の国の法律は、それらの国に立地する特定の発行体の有価証券にマス
       ター・ファンドが投資する能力を制限する可能性がある。
       　市場が異なれば、清算および決済の手続も異なる。決済が遅延した場合、マスター・ファンドの資産の一部
       が未投資となり、これに対して得られるリターンがなくなるかまたは限定的になる期間が一時的に生じる可能
       性がある。決済の問題のためにマスター・ファンドが意図された投資の購入を行えなかった場合、マスター・
       ファンドは魅力的な投資機会を逸する可能性がある。売買の決済が失敗したためにマスター・ファンドが自身
       の投資を処分できなかった場合、その後の投資価額の下落によりマスター・ファンドにおいて損失が発生する
       可能性があり、またマスター・ファンドが当該投資を売却する契約を締結済みである場合には、購入者に対す
       る法的責任が発生する可能性がある。また、個別の市場における決済システムの運用の不確実性により、マス
       ター・ファンドによって保有される有価証券またはマスター・ファンドに移転すべき有価証券に関して、競合
       する請求がなされる危険も存在し得る。
       　特定の国に関しては、没収、没収課税、マスター・ファンドの資金もしくはその他の資産に係る払出しの制
       限、政治的もしくは社会的な不安定性、またはそれらの国への投資に影響を及ぼし得る外交の動向が生じる可
       能性が存在する。有価証券の発行体は、かかる有価証券の表示通貨の国と異なる国に本拠を置いている可能性
       がある。さらに、債務の回収または執行の能力は、発行体／借手の法域の法令によって異なる可能性がある。
       　投資は、没収もしくは没収課税、支払配当、支払利息もしくはその他の所得に対する源泉徴収税の賦課、マ
       スター・ファンドの資金もしくはその他の資産に係る払出しの制限、政治的もしくは社会的な不安定性、また
       は外交の動向が生じる可能性の悪影響を受け得る。有価証券または債務の発行体は、当該商品の表示通貨の国
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       と異なる国に本拠を置いている可能性がある。異なる様々な国の証券市場に対する投資の価額および相対的な
       利回り、ならびにそれらに関連するリスクは、互いに独立して変化すると予想される。
       　マスター・ファンドは保管および／または決済システムが完全に発達していない市場に投資する可能性があ
       るため、かかる市場で売買され副保管会社に委託されている（副保管会社の利用が不可欠な状況における）マ
       スター・ファンドの資産は、マスター・ファンド保管会社が法的責任を負わない状況におけるリスクにさらさ
       れる可能性がある。
       　ＣＦＴＣ規則の適用を受けない米国外に所在する商品取引所および市場の先物、オプションおよび先渡契約
       に対し、マスター・ファンドの勘定で投資を行うことがある。一部の米国外の取引所は、米国の取引所とは異
       なり、投資成果に対する責任を、取引所または清算機関ではなく、トレーダーが商品契約を締結した相手方で
       あるここの参加者のみが負う「プリンシパル・マーケット」となっている。かかる場合において、マスター・
       ファンドは、カウンターパーティーがかかる契約を履行できないか、または履行を拒絶するリスクの対象とな
       る。特定の法域においては、世界の証券取引所、手形交換所および決済会社に対する政府の監督および規制
       が、例えば米国と比べて一般に緩やかである。また、マスター・ファンドは自身のポジションが売買される取
       引所、またはかかるポジションに係る手形交換所もしくは清算会社の失敗のリスクの対象となり、かつ、金融
       不正ならびに／または適切なリスクの監視および管理の欠如については、より高いリスクが存在する可能性が
       ある。また、一部の米国外の商品取引所においては、先渡契約の取引が値幅制限の対象となる可能性がある。
       ポジション制限

       　様々な規制当局および／またはカウンターパーティーによって課される「ポジション制限」も、求められる
       売買をマスター・ファンドが実行する能力を制限する可能性がある。ポジション制限とは、ある特定の金融商
       品において、あらゆる単一の者または事業体が所有または管理することのできるネット・ロングまたはネッ
       ト・ショート・ポジションの上限金額である。同一の者または事業体によって所有または管理されるすべての
       ポジションは、勘定が異なる場合であっても、適用されるポジション制限を超過しているかどうかを判定する
       目的において集約される可能性がある。よって、適用されるポジション制限を超過することをマスター・ファ
       ンドが意図していない場合であっても、マスター・ファンド投資運用会社およびその関連会社によって運用さ
       れる異なる勘定が合算される可能性がある。マスター・ファンド投資運用会社によって運用されるポジション
       が任意の時点で適用されるポジション制限を超過した場合、マスター・ファンド投資運用会社はポジションの
       清算を要求されると思われ、これには、当該制限内に抑えるために必要とされる範囲で、マスター・ファンド
       のポジションが含まれる可能性がある。さらに、ポジション制限の超過を回避するため、マスター・ファンド
       は自身の検討する売買の一部を見送りまたは修正しなければならない可能性がある。
       レバレッジの利用

       　上記のとおり、マスター・ファンドは決済の失敗を回避するために借入れを行うことができ、またデリバ
       ティブの利用を通じてレバレッジをかけることができる。これらの取引によってマスター・ファンドは追加的
       なレベルのリスクにさらされる可能性があるが、かかるリスクには、(ⅰ）マスター・ファンドが当該投資の
       ために借入れを行わなかった場合に本来発生したであろう損失と比べてより多額の投資損失、(ⅱ）投資ポジ
       ションの期限前清算を余儀なくさせる可能性のある証拠金請求または中間証拠金要件、ならびに(ⅲ）マス
       ター・ファンドにおけるかかる資金の借入コスト（利息、取引コスト、およびその他の借入コストを含む。）
       以上のリターンを当該投資が稼得できなかった場合の投資損失が含まれる。先渡契約およびその他のデリバ
       ティブ商品は、取引の締結時に支払ったり預け入れたりした金額より大きな市場エクスポージャーを提供する
       という点において、固有のレバレッジを含んでいる。結果として、相対的に小規模な不利な市場の変動は、投
       資全体の損失を生じさせる可能性があるだけでなく、当初の投資または預入金額を上回る損失の可能性にマス
       ター・ファンドをさらし得る。加えて、これらの商品の多くは、変動証拠金またはその他の中間証拠金要件の
       対象となり、これは投資ポジションの期限前清算を余儀なくさせる可能性がある。マスター・ファンドは、そ
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       のネット時価スワップ・ポジションによって生み出される債務の価額以上の現金および現金同等物を維持する
       ことにより、このリスクの軽減に努めることができる。
       システミック・リスク

       　信用リスクは、流動性または業務上のニーズを満たすために相互に依存している単一またはいくつかの大規
       模金融機関の債務不履行を通じても生じる可能性がある。かかる大規模金融機関の間では、ある金融機関の債
       務不履行が他の金融機関における一連の債務不履行の原因となる。これは「システミック・リスク」と呼ばれ
       ることがあり、マスター・ファンドが日常的に関わっている清算機関、手形交換所、銀行、証券会社、取引所
       等の金融仲介機関に悪影響を及ぼす可能性がある。
       注文の執行、電子売買

       　マスター・ファンドの投資戦略および売買戦略は、マスター・ファンド投資運用会社によって選定された金
       融商品の組合せにおける全体的な市場ポジションをマスター・ファンドが確立および維持する能力に依存して
       いる。マスター・ファンドの売買注文は、マスター・ファンド、マスター・ファンド投資運用会社、マス
       ター・ファンドのカウンターパーティー、ブローカー、ディーラー、代理人、またはその他のサービス提供者
       に起因する様々な状況（売買高の急増またはシステムの障害を含むが、これらに限られない。）のために、適
       時かつ効率的な方法で執行されない可能性がある。かかる場合において、マスター・ファンドはかかるポジ
       ションの構成要素の一部（全部ではなく）しか取得または処分できない可能性があり、また全体的なポジショ
       ンの調整が必要な場合において、かかる調整を行えない可能性がある。結果として、マスター・ファンドはマ
       スター・ファンド投資運用会社によって選定された市場ポジションを達成できないと思われ、これは損失を生
       じさせる可能性がある。
       デリバティブ投資

       　マスター・ファンドは、その投資戦略において、ヘッジのみを目的としてデリバティブを利用することがで
       きる。デリバティブには、一または複数の裏付けとなる証券、金融指標、通貨または指数にその価値が連動す
       る商品および契約が含まれる。デリバティブを利用することにより、投資者は、裏付け資産に対する投資の数
       分の一のコストで特定の証券、金融指標、通貨または指数の価格変動に対してヘッジまたは投機をすることが
       できる。デリバティブの価値は、裏付け資産の価格変動に大きく左右される。したがって、裏付け資産の取引
       に当てはまるリスクの多くはデリバティブ取引にも当てはまる。しかし、デリバティブ取引に関連するリスク
       はその他にも数多く存在する。例えば、多くのデリバティブは取引実行時に支払いまたは預託する金額を大き
       く上回る市場エクスポージャーを提供するため、比較的小規模の不利な市場変動によって、投資元本の全損に
       とどまらず、マスター・ファンドに当初の投資元本を上回る損失を生じる可能性がある。マスター・ファンド
       投資運用会社がマスター・ファンドの勘定により取得を希望するデリバティブを特定の時期に満足できる条件
       で利用できる保証はなく、また、利用できるか否かの保証もない。
       　スワップ取引は、キャッシュ・フロー（および場合によっては元本金額）を交換する二者間の相対取引によ
       る非定型的契約であり、通常、元本（以下「想定元本」という。）の金額または数量を参照して支払額が算定
       される。スワップ契約および類似のデリバティブ契約は、取引所で取引されるのではなく、銀行およびディー
       ラーがかかる市場で本人として行為する。したがって、マスター・ファンドは、取引相手方が当該契約を履行
       せず、または履行を拒絶するリスクにさらされる。スワップ市場は、通常、米国または米国以外の政府当局に
       よる規制を受けない。スワップ取引に対しては投機的ポジション制限は適用されないが、マスター・ファンド
       の取引相手方が、信用上の勘案事項により、マスター・ファンドが獲得可能なポジションの規模またはデュ
       レーションについて制限をも設ける可能性がある。スワップ市場の参加者は、取引するスワップ契約について
       継続的にマーケット・メイクを行う義務を負わない。スワップ契約上、マスター・ファンドによる支払いが要
       請される場合、マスター・ファンドは、期限到来時に支払いを行う準備をしておかなければならない。また、
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       相手方の信用度が低下した場合、当該相手方とのスワップ契約の価値が下落する可能性が見込まれ、結果とし
       てマスター・ファンドに損失が生じる可能性がある。
       　デリバティブ商品は、投資予定者がマスター・ファンドに投資する前に理解すべきリスクを伴う。かかるリ
       スクには、以下が含まれるが、これらに限られない。
       　ボラティリティ・リスク：デリバティブ商品の価格（先物およびオプションの価格を含む。）は大きく変動
       する。先渡契約、先物契約およびその他のデリバティブ契約の価格変動は、特に、金利、需給関係の変化、政
       府の貿易、財政、金融および為替管理に関するプログラムおよび政策や、国内外の政治上・経済上の事象およ
       び政策の影響を受ける。政府はまた、特定の市場、特に通貨および金利に関連する先物およびオプション市場
       に対し、直接的および規制を通じた介入を随時行う。このような介入は、多くの場合、価格に直接影響を及ぼ
       すことが意図されており、他の要因と相まって、これらのすべての市場を金利変動等を要因として急激に同一
       方向に変動させる可能性がある。
       　カウンターパーティー・リスク・エクスポージャー：下記「マスター・ファンド・カウンターパーティー・

       リスク」の項に記載のとおり、マスター・ファンドは、マスター・ファンドの勘定で購入する投資対象または
       契約に関してカウンターパーティーが履行不能に陥るリスクにさらされる。カウンターパーティーが提供した
       担保がマスター・ファンドの勘定で保有されている場合を除き、ファンドは、このような履行不能に係るあら
       ゆる法的手続において無担保債権者となる可能性が高く、その場合、投資元本の一部しか回収できないか、全
       く回収できないことがある。
       　法的リスク：取引の性格またはデリバティブ取引の当事者の法的能力の問題により、デリバティブ契約が強

       制不能となる可能性があり、また、カウンターパーティーが支払不能または倒産に陥った場合、本来であれば
       執行可能であった契約上の権利が無効となる可能性がある。
       　流動性リスク：デリバティブ取引、特に店頭デリバティブ取引は、流動性のある流通市場からの恩恵を享受

       できない場合がある。したがって、いつでも、または当該デリバティブ取引の直近の帳簿価額に近い価格で、
       ポジションの設定または解消できるという保証はない。
       　店頭取引：マスター・ファンドの勘定で売買することのできるデリバティブ商品は、通常、取引所では取引

       されない。店頭商品は取引所で取引される商品と比べて、債務者の不履行リスクが大きく、また、マスター・
       ファンド投資運用会社による処分または手仕舞いが容易でない可能性がある。さらに、取引所で取引されてい
       ないデリバティブ商品は、その「買呼値」と「売呼値」の間に大きなかい離が生じる場合がある。また、取引
       所で取引されないデリバティブ商品は、取引所で取引される商品と同様の規制を受けず、規制市場の参加者に
       与えられる保護の多くが提供されない可能性がある。
       　技法および商品に関するリスク：技法および商品の利用には、(ⅰ）ヘッジ対象である投資対象の価格変動

       および金利変動を予測する能力への依存、(ⅱ）ヘッジ商品とヘッジ対象である投資対象または市場セクター
       との間の不完全な相関関係、(ⅲ）これらの商品の利用に必要となる技能が投資対象の選定に必要な技能とは
       異なること、ならびに(ⅳ）効率的なポートフォリオの運用または換金請求に応じる能力の妨げとなるものが
       存在する可能性を含む、一定の特別なリスクも伴う。
       ＣＡＴボンドの規模の限定

       　ＣＡＴボンドまたは他の類似商品の規模（取引量および取引額の双方に関して）は、マスター・ファンドが
       最適な金額の資金を投資するには十分ではない可能性がある。ＣＡＴボンドの取得または他の類似商品に利用
       されないマスター・ファンドの資産は短期投資商品に投資されるか、または現金で保有される。したがって、
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       マスター・ファンドがＣＡＴボンドまたは他の類似商品に資金を投資することができない場合、マスター・
       ファンドの投資リターンは限定される。
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       取引方法の変更；取引の監視
       　マスター・ファンド投資運用会社は新たな取引方法および取引戦略を開発して従来のものを廃止するため、
       その取引方法は時間と共に変更される可能性がある。したがって、マスター・ファンド投資運用会社は、過去
       に利用した取引方法および取引戦略と同じものを将来の時点で常に利用できるとは限らない。取引方法の詳細
       がマスター・ファンド投資運用会社の独占的な権利であることなどから、第三者がマスター・ファンド投資運
       用会社が投資を行う際に使用した手段を確認するのは困難である。したがって、マスター・ファンドの受益権
       者は、マスター・ファンド投資運用会社の取引方法の詳細を確認し、かかる方法に従っているか否かを確認す
       ることはできない。しかし、マスター・ファンド投資運用会社の投資方法および投資戦略の変更にかかわら
       ず、マスター・ファンドは、ＣＡＴボンドおよび他の商品への投資を通じた信託財産の成長という全体的な目
       的を維持する。
       投資対象に対するコントロールの欠如

       　マスター・ファンドの投資対象に付随する災害エクスポージャーは変化する可能性がある。マスター・ファ
       ンド投資運用会社は、マスター・ファンドの投資プログラムに従って投資を行うものの、対象となる被（再）
       保険者のマネジメントに対してはいかなるコントロールも有していない。対象となる被（再）保険者は、マス
       ター・ファンドに悪影響を及ぼす可能性があるが、マスター・ファンド投資運用会社のコントロールが及ばな
       い一定の措置（リスク特性およびマスター・ファンドに移転される潜在的リスク・エクスポージャーの構成の
       調整を含むが、これらに限られない。）を講じることができる。その結果、マスター・ファンド投資運用会社
       は、マスター・ファンド資産のうち未確定部分の運用に対していかなるコントロールも有しない可能性があ
       る。
       分離勘定

       　担保付再保険の付保は、通常、出再会社との間で直接実行されるデリバティブ取引を通じて、またはバ
       ミューダ法もしくはそれと類似の米国以外の法域の法律に基づいて保険会社として設立され、事業を運営して
       おり、免許を受け、通常分離勘定会社（以下「分離勘定会社」という。）として登録されている仲介会社の専
       用の分離勘定によって発行された優先株式もしくはバリアブル・ファンディング・ノートの購入を通じて行わ
       れる。バミューダ法上、分離勘定会社とは、資産と負債について別々の分離勘定を開設する権限を有する単一
       の企業体をいう。各分離勘定では、分離勘定会社の他の分離勘定の負債が計上されることなく、その勘定で、
       株式その他の有価証券を発行し、出再会社との間で取引を実行することができる。マスター・ファンド投資運
       用会社は、マスター・ファンドおよびマスター・ファンド投資運用会社が助言を行うその他の法人のために実
       行される取引に専用の分離勘定会社を活用したり、多数の事業体（マスター・ファンド投資運用会社が助言を
       行っていない事業体を含む。）のために取引を実行する分離勘定会社を活用したりすることができ、マス
       ター・ファンドにおいては、マスター・ファンド投資運用会社の顧客のための取引実行を唯一の目的とする分
       離勘定会社を活用することができる。2000年分離勘定会社法（改正済）（以下「分離勘定会社法」という。）
       は、バミューダ法の問題として、分離勘定会社法に基づいて登録されたすべてのバミューダ会社に適用され
       て、また、分離勘定会社法の条項に従ってバミューダ裁判所によって適用される。ただし、マスター・ファン
       ド投資運用会社は、分離勘定会社法に基づく分離原則について、バミューダ国外の法域の裁判所から付与され
       た正式な承認を認識しておらず、またこれに関する係属中の訴訟も認識していない。したがって、バミューダ
       国外で分離勘定会社法の適用が確認されたことはない。マスター・ファンドの資産が保有されるバミューダ国
       外の法域における法律（税法および企業規制法を含む。）またはその解釈の変更は、マスター・ファンドに悪
       影響を及ぼす可能性がある。
       ヘッジおよび為替エクスポージャー

       　マスター・ファンドは、マスター・ファンドの基準通貨である米ドル以外の通貨建てのマスター・ファンド
       の資産の純資産額が、かかる通貨に関する為替相場の不利な変化によって、減少する潜在的リスクにさらされ
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       ている。かかる為替エクスポージャーに関して、ポートフォリオ・ヘッジが行われるものの、マスター・ファ
       ンドは引き続き為替リスクにさらされ、また、かかるポートフォリオ・ヘッジが有効である保証はない。
       　特に、マスター・ファンドの米ドル投資証券以外の投資証券に関してマスター・ファンド投資運用会社に
       よって使用されるヘッジ（「クラス為替ヘッジ」と呼ばれる。）取引に関して、全てのマスター・ファンド投
       資証券の保有者は、マスター・ファンドの資産が単一のポートフォリオで保有されることに留意する必要があ
       る。これは、マスター・ファンドのクラス間において債務が分離されず、したがって、マスター・ファンドの
       ポートフォリオ全体が米ドル以外の通貨と米ドルの間の為替レートのクラス為替ヘッジ取引に関連して一定の
       事由により調整できない損失が発生するリスクにさらされる可能性があることを示している。通常、クラス為
       替ヘッジ取引に関連する損益は、該当するマスター・ファンドの米ドル以外の通貨の投資証券の保有者の損益
       のみに対応するものである。投資家は、マスター・ファンド投資運用会社が設定したヘッジが有効であるとい
       う保証はないことにも留意する必要がある。
       　マスター・ファンドの日本円クラスＡ受益証券に帰属する資産は、マスター・ファンドの関連する投資証券
       の表示通貨とマスター・ファンドの基準通貨である米ドルの間で生じ得る不利な為替変動の影響を受ける。こ
       の点において、クラス為替ヘッジはマスター・ファンドの日本円クラスＡ受益証券に関して行われ、クラス為
       替ヘッジの費用およびこれに起因する損益は、マスター・ファンドの関連するクラスにのみ配分される。クラ
       ス為替ヘッジは、かかる他の通貨の為替エクスポージャーについて行われるものの、マスター・ファンドの日
       本円クラスＡ受益証券は引き続き為替リスクにさらされ、また、かかるクラス為替ヘッジが有効である保証は
       ない。
       　ヘッジは、変動を排除し、または損失を防ぐものではなく、当該変動から利益を獲得するよう設計された別
       のポジションをとることにより、当該変動による損失を抑制するものである。マスター・ファンドによるヘッ
       ジ取引の成功は、為替および金利の変動方向に左右される。ヘッジ戦略で利用される商品の価格変動とヘッジ
       対象のポートフォリオ・ポジションの価格変動の相関の程度は異なることがある。マスター・ファンド投資運
       用会社は、かかるヘッジ手段とヘッジ対象である投資が行われた通貨との間に完全な相関を実現することがで
       きない場合がある。このように相関が不完全な場合、マスター・ファンド投資運用会社が意図したヘッジの達
       成が妨げられるか、またはマスター・ファンドヘッジクラスを損失リスクにさらすことがある。
       　マスター・ファンドは、様々な通貨取引に従事する可能性がある。この点において直物および先渡契約は、
       カウンターパーティーがその債務に関して債務不履行に陥るリスクにさらされる。直物または先渡契約は取引
       所または手形交換所によって保証されていないため、当該契約に関する債務不履行によってマスター・ファン
       ドは、当該契約の未実現利益、取引コスト、およびヘッジの利益を失ったり、自身の購入または売却約束（該
       当する場合）を現在の市場価格で履行することを余儀なくされたりすると思われる。マスター・ファンドが有
       価証券に完全に投資しつつ通貨ポジションも維持している場合、マスター・ファンドはより大きな複合的リス
       クにさらされる可能性がある。外国為替取引が行われる市場は変動性が大きく、高度に専門的かつ技術的な市
       場である。このような市場では、非常に短い期間（多くの場合数分）の間に、流動性および価格の変動を含め
       た大きな変動が起こる可能性がある。外国為替取引のリスクには、為替変動リスク、金利変動リスクおよび外
       国政府が現地の為替市場、外国投資または特定の外国通貨建て取引の規制を通じて介入を行う可能性が含まれ
       るが、これらに限られない。
       　マスター・ファンドにおいては、様々な通貨間の交換に関連する費用が発生する可能性がある。為替ディー
       ラーは、様々な通貨間の買いと売りの価格差に基づいて利益を実現する。よって、ディーラーが通常提示する
       為替相場は、ディーラーがマスター・ファンドに通貨を売る場合と比べて、マスター・ファンドがディーラー
       に売る場合の方が低い。
       為替変動リスク

       　マスター・ファンドの基準通貨は米ドル建てである。よって、マスター・ファンド投資証券保有者の投資活
       動が主に投資者通貨建てで行われる場合には、通貨の交換に関して一定のリスクを伴うことになる。かかるリ
       スクには、為替レートが大きく変動（米ドルの切下げまたは投資者通貨の切上げによる変動を含む。）するリ
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       スク、および米ドルまたは投資者通貨（場合に応じて）を管轄する当局が為替管理を実施または変更するリス
       クが含まれる。投資者通貨の価値が対米ドルで上昇した場合、(a）マスター・ファンド純資産価額およびマス
       ター・   ファンド投資証券１口当たりマスター・ファンド純資産価格の投資者通貨相当額、ならびに(b）支払分
       配金（もしあれば）の投資者通貨相当額は下落する。
       担保に関する取り決め

       　マスター・ファンドは、マスター・ファンドまたはマスター・ファンドの取引相手方に適用される法令に基
       づく場合を含め、担保に関する取り決めの実行を要求されることがある。
       　取引相手方がマスター・ファンドの勘定に現金担保を提供した場合、当該現金担保は、マスター・ファンド
       保管会社における分別された担保勘定または当該担保に関する取り決めの当事者の間で合意されるその他の銀
       行勘定（以下「マスター・ファンド担保勘定」という。）に預託され、再投資目的では利用されない。マス
       ター・ファンド担保勘定の受取利息（もしあれば）は、クレジット・サポート・アネックス（ＣＳＡ）に従い
       取引相手方から要求される利息の支払いに不足する可能性がある。かかる利息の差額は、マスター・ファンド
       純資産価額に影響を及ぼす。現金以外の受取担保は、売却、再投資または質権設定されない。
       　また、マスター・ファンドは、取引相手方の利益のために担保提供を要求される場合もある。かかる場合、
       マスター・ファンドの投資目的のために利用可能なマスター・ファンドのポートフォリオが本来よりも少なく
       なる。その結果、マスター・ファンドの全収益は、担保に関する取り決めにより減少する可能性がある。
       　担保の管理を支援する担保管理代理人が任命される可能性があり、その場合、当該代理人の報酬は、マス
       ター・ファンドの資産から支払われるか、または別途合意されるところに従って支給される。
       担保リスク

       　取引相手方からの担保の受け入れおよび実施されている担保管理システムは、取引相手方の債務不履行また
       は支払不能に対するマスター・ファンドの潜在的なエクスポージャーの軽減を意図しているが、かかるリスク
       を完全に取り除くことはできない。提供される担保は、多くの理由により、当該取引相手方の債務の返済に不
       足する可能性がある。また、取引相手方により提供される担保は独立して日々評価されるが、担保として提供
       される一部の確定利付証券および／または持分証券が常に有効な相場価格を有するとは限らない。
       　担保が正確かつ的確に評価される保証はない。担保が正確に評価されない場合、マスター・ファンドはその
       範囲で損失を被る可能性がある。担保が正確に評価されたとしても、取引相手方の債務不履行または支払不能
       の時点と当該担保が換金される時点の間に担保の価値が減少することがある。非流動性資産の場合、換金に時
       間を要することから担保の価値が減少するリスクがより大きくなる可能性があるが、提供される担保の全部ま
       たは大部分がかかる資産で構成されることがある。
       担保のオペレーショナル・リスク

       　取引相手方の支払債務および取引相手方により提供される担保は、各営業日に独立して評価され、担保の金
       額および構成は、担保要件を満たすために調整される。担保に関する方針はマスター・ファンド投資運用会社
       により監視されるが、当該方針が正しく遵守および実施されない場合、マスター・ファンドはその範囲で、取
       引相手方の債務不履行または支払不能により損失を被ることがある。
       先物契約

       　先物市場は、非常に変動が激しく、需給関係の変化、政府のプログラムおよび方針、国内外の政治経済情勢
       ならびに金利変動などの要因による影響を受ける。当該取引では通常少額の証拠金またはプレミアムしか要求
       されないが、多額のレバレッジが提供される可能性があり、有価証券または契約の比較的小幅な値動きが大き
       な利益または損失を生む可能性がある。将来先物契約またはそのオプションの流動性ある流通市場が存在する
       保証はなく、またマスター・ファンドは、権利行使または満期までポジションを維持せざるを得ない場合があ
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       り、その場合には損失が生じる可能性がある。先物契約およびそのオプションの取引は、通常よりも高い投資
       リスクまたは取引リスクが伴う可能性のある専門性の高い取引活動である。
       　先物契約の価格は、市場の歪みのため、裏付けとなる資産または指数の動きと完全には相関しない場合があ
       る。まず、先物市場のすべての参加者は、証拠金の預託および維持の義務に服する。投資者は、追加証拠金の
       預託義務を履行するのに代えて、相殺によって先物契約を手仕舞うこともできるが、かかる相殺は、資産また
       は指数と先物市場の通常の関係を歪めることがある。次に、投機的投資家の視点からすると、先物市場におけ
       る預託義務は、証券市場における証拠金の義務に比べて負担が少ない。したがって、投機的投資家による先物
       市場への参加の拡大が一時的な価格の歪みを引き起こす可能性もある。マスター・ファンドによる先物契約の
       利用の成否もまた、市場動向の変化を正確に予測するマスター・ファンド投資運用会社の能力に左右される。
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       先物取引は投機的であり、変動が激しいこと
       　先物契約の価格は、非常に変動が激しい。先物契約の値動きは、需給関係の変化、天候、政府・農業・貿
       易・財政・金融・為替管理に関するプログラムおよび方針、国内外の政治経済情勢ならびに投機熱および市場
       の心理などの要因による影響を受ける。また、政府は、随時市場への介入を行う。さらに、マスター・ファン
       ド投資運用会社は、純粋に投機ベースでこの市場での取引を行う。マスター・ファンド投資運用会社による投
       機的取引によりマスター・ファンドに有益な取引がもたらされ、マスター・ファンドが多額の損失を被ること
       はないという保証はない。
       先物取引には高度にレバレッジがかかること

       　先物契約取引で通常要求される当初証拠金預託が少額（通常は売買される契約の価値の２％から15％の間）
       であることから、極めて高度なレバレッジが可能となる。したがって、比較的小幅な値動きにより、マス
       ター・ファンドに即時かつ多額の損失がもたらされる場合がある。他のレバレッジ投資と同様、いかなる取引
       によっても、投資額を超える損失が生じる可能性がある。レバレッジの利用は投資元本に対するリターンを大
       いに向上させる可能性があるが、レバレッジの利用により、マスター・ファンドの投資ポートフォリオが被る
       可能性のある悪影響も増大する場合がある。
       先物取引は流動性が不足する可能性があること

       　米国の商品取引所のほとんどは、「１日の価格変動制限」または「１日の値幅制限」として知られる制限を
       設けることにより特定の先物契約の１日における価格変動を制限している。「１日の値幅制限」があることに
       より、流動性が低下するか、または特定の市場における取引が事実上抑制される可能性がある。特定の契約の
       価格が１日の値幅制限により増減されると、当該契約のポジションは、事実上取得することも清算することも
       できない。１日の値幅制限により流動性が低下する可能性があるが、かかる制限は１日単位でのみ適用される
       ため、最終的な損失が抑えられるわけではない。また、契約価格の変動が１日の値幅制限を超えていない場合
       であっても、マスター・ファンドは、関係する契約の取引高がごく少ない場合には望ましい価格で取引を執行
       することができない可能性がある。
       　取引所またはＣＦＴＣは、その緊急事態における権限の一環として、特定の契約の取引を停止させ、もしく
       は制限し、特定の契約の即時の清算および決済を命令し、または特定の契約につき清算の目的でのみ取引を実
       行するよう命令することができる。また、政府が為替レートを安定させ、または固定させようと介入し、影響
       を受ける通貨の取引を制限し、または実質的に排除する可能性もある。
       証券会社およびその他の企業に関連する事項

       　マスター・ファンドが取引を行う相手方または保管目的で有価証券を預託する相手方である企業（証券会社
       および銀行を含む。）は、マスター・ファンドの運営能力または資本力を損なう可能性のある資金難または詐
       欺行為に直面する可能性がある。マスター・ファンドの一または複数のブローカー・ディーラーが支払不能に
       陥るか、または清算手続（破産手続および破産以外の手続の双方を含む）の対象となった場合、当該ブロー
       カー・ディーラーからのマスター・ファンドの有価証券およびその他の資産の回収が遅れるか、または当該ブ
       ローカー・ディーラーに当初預託された有価証券もしくは資産の価値を下回る価値しか回収できない結果がも
       たらされるリスクが存在する。これらのリスクは、マスター・ファンドが外国のブローカー・ディーラー、保
       管人および清算機関と取引を行う場合に特に顕著となる可能性があり、かかる外国のブローカー・ディー
       ラー、保管人および清算機関のいずれも、米国におけるものと同等の規則に服していない場合がある。
       先渡取引

       　先渡契約およびそのオプションは、先物契約とは異なり、通常、取引所で取引されず、定型化されていな
       い。これらの市場では銀行およびディーラーが当事者として行為し、取引の交渉を個別に行う。先渡取引（先
       渡契約が取引所で取引されていない場合）および「現物」取引は、実質的に規制されていない。１日の値動き
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       に制限はなく、投機的ポジションの制限も適用されていない。先渡市場で取引を行う本人当事者は、自らが取
       引する通貨または商品のマーケット・メイクを行い続ける義務を負わず、これらの市場は、時に相当な期間に
       わ たって、流動性の不足に見舞われる可能性がある。かつては、これらの市場の一部の参加者が特定の通貨も
       しくは商品の値付けを拒否し、または売買に応じる用意がある価格の間に以上にワイドなスプレッドを付けて
       いた時期もあった。異常に多い取引量、政治的介入またはその他の要因によりマスター・ファンドが取引を行
       う市場で混乱が生じる可能性がある。また、政府当局による規制の実施により、当該先渡取引（および先物取
       引）は、マスター・ファンド投資運用会社が本来であれば推奨するよりも少ない取引量に制限される場合があ
       り、マスター・ファンドに悪影響が及ぶ可能性がある。市場の流動性不足または混乱により、マスター・ファ
       ンドに多額の損失がもたらされることがある。
       市場リスク

       　マスター・ファンドの勘定で保有される証券の価格は、通常の市場変動の影響を受けるとともに、海外の証
       券市場への投資によるリスクにさらされる。したがって、マスター・ファンドへの投資の価値が維持または上
       昇する保証はない。
       政治リスクおよび規制リスク

       　マスター・ファンドの資産の価値は、政治不安、政府方針および税制の変更、外国投資および通貨の本国送
       金に対する制限ならびにその他適用ある法令の動向などの不確実性による影響を受けることがある。同様に、
       マスター・ファンドの勘定で実行される取引の相手方は、それら自身が、銀行再建および破綻処理制度を含む
       規則の変更および規制監督の対象となることがある。したがって、マスター・ファンドは、自己が対象となる
       規則の変更だけではなく、取引相手方に影響を及ぼす規則の変更によっても影響を受けることがある。
       　米国の州の保険に関する法令および米国以外の多くの法域の法律には、当該法域における保険業または再保
       険業に該当する可能性のある活動の幅広い定義が設けられている。さらに、保険規制当局は、多くの場合、保
       険に関する法律の施行について広範な裁量権（ある者が適用ある法域内で保険業または再保険業を実施してい
       るか否かを判断する権限（ただし、裁判所その他の機関に不服を申し立てることができる。）を含む。）を有
       する。ＣＡＴボンドは、伝統的に保険の対象とされる事由の発生を基礎とした特徴および投資リターンを有す
       ることから、そのストラクチャーによっては、当該有価証券の購入もしくは保有または当該デリバティブの売
       却が保険業および再保険業に該当すると保険規制当局または裁判所によって判断される可能性がある。そのよ
       うな判断がなされ、かつ、当該有価証券の保有者または当該デリバティブの売り手が適用ある法域でかかる活
       動を行う資格を適法に取得していない場合、当該保有者または売り手は、規制上および法律上の措置の対象と
       なる可能性がある。一般に、かかる規制上および法律上の措置には、違法となる活動の停止命令（違法となる
       有価証券の売却または違法となるデリバティブ投資の清算もしくは終了を要求するものである場合があ
       る。）、民事上の没収または刑事上の罰金が含まれる場合がある。マスター・ファンド投資運用会社は事前に
       当該有価証券または当該デリバティブのリスクの分析を行うが、保険規制当局が一または複数の当該有価証券
       またはデリバティブの購入または売却について保険業に該当すると指摘しないという保証はなく、またそのよ
       うな指摘がなされた場合、当該有価証券またはデリバティブの保有者または売り手であるマスター・ファンド
       がどのような影響を被るかは不明確である。さらに、マスター・ファンドがある法域で無許可の保険業を実施
       しているとみなされた場合には、マスター・ファンドの販売または運用に関与している者または法人は、マス
       ター・ファンドによるかかる無許可の活動の教唆または幇助をしているとみなされる可能性がある。
       　ＣＡＴボンドの販売は、一般に、米国の多くの法域を含む一定の規制法域（当該法域に居住している当該有
       価証券の購入者および当該法域における購入は、当該有価証券の購入を理由として当該法域の保険に関する法
       律に基づく保険会社または再保険会社の資格取得が必要となるものではない旨の法律意見または規制上の決定
       が一般的に入手可能な法域）の投資者に限定される。
       　保険規制当局は、保険に関する法律の施行について広範な裁量権（解釈を変更し、もしくは撤回する権限ま
       たは追加の要件を課す権限を含む。）を有する。ある発行体に提供された法律顧問の意見もしくは規制上の決
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       定が有効であり続ける、もしくはマスター・ファンドにとり有利であり続ける、または当該法律意見もしくは
       規制上の決定の変更がマスター・ファンドに悪影響を及ぼさないという保証はない。さらに、担保付再保険取
       引 または担保付デリバティブ取引として組成されたＣＡＴボンド、特に店頭デリバティブとして売却されるも
       のに関して、かかる金融商品は、一般に、カタストロフィ・リンク証券とは異なる態様で販売および宣伝が行
       われるため、当該有価証券の発行体および発起人が一般に得る法律意見および規制上の決定ならびにこれらの
       者が通例行う表明保証は、かかるＣＡＴボンドでは利用できない可能性がある。
       調整

       　マスター・ファンドがその単独の裁量により、関連する取引日における有効なマスター・ファンド純資産価
       額が不正確であったために不正確な口数のマスター・ファンド投資証券がマスター・ファンド投資証券保有者
       に対して誤って発行されたと任意の時点で判断した場合、マスター・ファンドはかかるマスター・ファンド投
       資証券保有者を公平に取り扱うために必要であるとその単独の裁量により判断した取決めを実施するが、かか
       る取決めには、必要に応じて、当該過誤を是正するためかかるマスター・ファンド投資証券保有者の保有持分
       の一部を換金すること、またはかかるマスター・ファンド投資証券保有者に対して新たなマスター・ファンド
       投資証券を発行することにより、調整の実行後にかかるマスター・ファンド投資証券保有者が保有するマス
       ター・ファンド投資証券の口数を、正確なマスター・ファンド純資産価額において発行されたであろうマス
       ター・ファンド投資証券の口数と一致させることおよび当該各マスター・ファンド投資証券の発行価格を調整
       することが含まれる可能性がある。加えて、マスター・ファンド投資証券の換金（あるマスター・ファンド投
       資証券保有者によるマスター・ファンド投資証券の完全換金（該当する場合）に関連する換金を含む。）後の
       任意の時点で、マスター・ファンドがその単独の裁量により、かかる換金に従いかかるマスター・ファンド投
       資証券保有者または元マスター・ファンド投資証券保有者に支払われた金額が著しく不正確であった（当該マ
       スター・ファンド投資証券保有者または元マスター・ファンド投資証券保有者がかかるマスター・ファンド投
       資証券を購入した際の基礎となったマスター・ファンド純資産価額が不正確であったためを含む。）と判断し
       た場合、マスター・ファンドはかかるマスター・ファンド投資証券保有者もしくは元マスター・ファンド投資
       証券保有者が受領する権利を持つとマスター・ファンドが判断した追加的な金額（該当する場合）をかかるマ
       スター・ファンド投資証券保有者もしくは元マスター・ファンド投資証券保有者に支払うか、またはマス
       ター・ファンドの単独の裁量により、かかるマスター・ファンド投資証券保有者もしくは元マスター・ファン
       ド投資証券保有者からの、かかるマスター・ファンド投資証券保有者もしくは元マスター・ファンド投資証券
       保有者が受領したとマスター・ファンドが判断した超過支払い（該当する場合）の金額の支払いを推進する
       （かかるマスター・ファンド投資証券保有者もしくは元マスター・ファンド投資証券保有者は支払いを要求さ
       れる）（それぞれの場合において、利息は課されない）。マスター・ファンドがあるマスター・ファンド投資
       証券保有者もしくは元マスター・ファンド投資証券保有者からのかかる金額の支払いを推進しないことを選択
       したか、またはあるマスター・ファンド投資証券保有者もしくは元マスター・ファンド投資証券保有者からか
       かる金額を回収できない場合、マスター・ファンド純資産価額は、かかる金額が回収された場合の価額を下回
       る。
       マスター・ファンド投資運用会社への依拠

       　マスター・ファンドの成功は、マスター・ファンド投資運用会社の人員の技能および専門性、ならびにマス
       ター・ファンド投資運用会社がマスター・ファンドの投資および評価方針を策定しそれらの実施を成功させる
       能力にその大部分を依存している。マスター・ファンド投資運用会社がこれを行うことができる保証はない。
       さらに、マスター・ファンド投資運用会社によって行われる意思決定により、マスター・ファンドが損失を
       被ったり、本来活用できたであろう利益機会を逸したりする可能性がある。マスター・ファンド投資証券保有
       者は、マスター・ファンドのアクティブ運用および業務への関与を認められない。結果として投資予定者は、
       自身がマスター・ファンド投資証券の対価の支払いを要求される前に、マスター・ファンドによって取得され
       る予定の投資の真価を自身で評価することができない。その代わりにかかる投資予定者は、適切な評価を実施
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       し投資の意思決定を行うために、マスター・ファンド投資運用会社の判断に依拠しなければならない。マス
       ター・ファンド投資証券保有者は、マスター・ファンドの資産を運用するために、かかる者に全面的に依拠す
       る こととなる。主要な投資専門家のいずれかが、マスター・ファンドの残存期間全体を通じてマスター・ファ
       ンド投資運用会社に継続して在籍する保証はない。
       決済リスク

       　マスター・ファンドは、証券の取引の相手方に関する信用リスクにさらされ、かかる取引相手方がマス
       ター・ファンドの勘定で行われた取引について決済不履行を生じさせた場合には決済不履行リスクを負うこと
       もある。取引相手方による不履行リスクは特に、債務証券の取引に関係する。
       　諸事象の介在により決済が妨げられる可能性がある場合、より長期の契約について、かかるカウンターパー
       ティー・リスクは高くなる。マスター・ファンドがいずれかの単一または複数のカウンターパーティーとの取
       引を実施できないこと、カウンターパーティーまたはその財務能力に係る何らかの独立した評価が行われない
       こと、および決済を推進する規制市場がないことによって、マスター・ファンドにおける損失の可能性は高ま
       り得る。
       　マスター・ファンドは、有価証券、通貨、デリバティブ（先渡契約を含む。）、およびその他の商品（マス
       ター・ファンドの投資戦略によって認められるとおり）の直接または間接の売買に本人として従事する可能性
       がある。よって、譲受人またはカウンターパーティーとしてのマスター・ファンドは、裏付けとなる有価証
       券、将来の投資、またはその他の投資に係る清算の遅延と、損失の両方を被る可能性があるが、かかる損失に
       は(ⅰ）マスター・ファンドが売買を行う相手方本人の側がかかる取引を履行できないかまたは履行を拒絶す
       るリスク（マスター・ファンドが提供した担保を適時に返還できないかまたはかかる返還を拒絶するリスクを
       含むが、これに限られない。）、(ⅱ）マスター・ファンドがいずれかの担保に関する自身の権利の行使を目
       指す期間中にかかる担保の価値が下落する可能性、(ⅲ）移転、譲渡または交換されたポジションに関する追
       加証拠金の差入れまたは担保の再提供の必要性、(ⅳ）かかる期間中の収益水準の低下および収益の入手方法
       の欠如、(ⅴ）自身の権利を行使する費用、ならびに(ⅵ）スワップ契約の下における特定の権利の行使可能性
       および当該スワップ契約の下で提供された担保に対する優先権の欠如の可能性に関する法律上の不確実性から
       生じる損失が含まれる。支払不能、破産、またはその他の原因によるかかる不実施または拒絶（該当する場
       合）により、マスター・ファンドにおいては多額の損失が発生する可能性がある。マスター・ファンドは、自
       身の売買戦略によってかかる契約が実質的に相殺されている予定であったその他の売買に関する第三者の債務
       不履行によって、かかるいかなる取引の履行も免除されない。
       投資ポートフォリオの流動性

       　流動性は、投資対象をファンドの勘定で適時に売却するマスター・ファンド投資運用会社の能力に関係す
       る。相対的に流動性の低い証券の市場は、より流動性の高い証券の市場に比べて変動性が高くなる傾向があ
       る。マスター・ファンドの資産を相対的に流動性の低い証券に投資することにより、マスター・ファンドの投
       資対象を希望する価格および時期に処分するマスター・ファンド投資運用会社の能力が制限されることがあ
       る。さらに、かかる投資対象の転売は、時に、契約上の規定により制限されることがあり、かかる制限自体が
       当該投資対象の価値に影響を及ぼす場合がある。また、取引所が特定の金融商品もしくは契約の取引を停止
       し、特定の金融商品もしくは契約の即時清算および決済を命じ、または特定の金融商品もしくは契約の取引を
       清算目的に限定して行うよう命じる可能性がある。流動性を欠くことによるリスクは、店頭取引の場合におい
       ても生じる。かかる金融商品または契約の規制市場が存在しないことがあり、当該金融商品または契約の
       ディーラーのみが買呼値および売呼値の設定を行う可能性がある。市場性のない証券への投資は流動性リスク
       を伴う。また、かかる証券は評価が困難であり、その発行体は、規制市場の投資家保護に関する規則に常に従
       うとは限らない。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
       公開証券および取引の停止
       　公開されている確定利付証券をマスター・ファンドが取得した場合、マスター・ファンドは、公開証券への
       投資に固有のリスクの対象となる。加えて、かかる状況においてマスター・ファンドは、相対での債券投資を
       行う際に本来獲得できたであろう財務制限条項またはその他の契約上の権利を獲得できない可能性がある。さ
       らにマスター・ファンドは、公開証券への投資に関して、潜在的な投資を調査する際または投資を行った後
       に、相対での投資と同様の情報へのアクセスを得られない可能性がある。さらに、マスター・ファンド投資運
       用会社またはその関連会社が公開証券の発行体に関する重要な非公開情報を持っている場合、マスター・ファ
       ンドが当該公開証券への投資を行ったり既存の投資を売却したりする能力は制限される可能性がある。かかる
       状況において有価証券を売却できないことは、マスター・ファンドの投資成績に重要な悪影響を及ぼす可能性
       がある。
       　公開取引所で取引されているすべての有価証券に関して、各取引所は通常、上場されているすべての有価証
       券の取引を停止し、または制限する権利を有している。このような停止が実施されることにより、マスター・
       ファンド投資運用会社はマスター・ファンドのポジションを清算することができなくなり、それによってマス
       ター・ファンドが損失を被る可能性がある。また、マスター・ファンド投資運用会社がポジションを手仕舞う
       のに十分な流動性を非取引所市場が保ち続けるという保証はない。
       マスター・ファンド・キャッシュ・スウィープ・リスク

       　マスター・ファンド保管会社が保有するオーバーナイト現金残高は、キャッシュ・スウィープ・プログラム
       （以下「マスター・ファンド・キャッシュ・スウィープ・プログラム」という。）の対象となる可能性があ
       る。マスター・ファンド・キャッシュ・スウィープ・プログラムは、第三者たるカウンターパーティー（以下
       「マスター・ファンド・キャッシュ・スウィープ・カウンターパーティー」という。）における単一または複
       数の顧客共同口座に資金を入れることが含まれる。マスター・ファンド・キャッシュ・スウィープ・プログラ
       ムの結果、マスター・ファンドはマスター・ファンド・キャッシュ・スウィープ・カウンターパーティーに対
       するカウンターパーティー・エクスポージャーを負う。マスター・ファンドのカウンターパーティー・リスク
       の説明は、下記「マスター・ファンド・カウンターパーティー・リスク」を参照されたい。
       マスター・ファンド・カウンターパーティー・リスク

       　店頭市場の参加者は、一般に、カウンターパーティーが証拠金、担保、信用状、またはその他の信用補完を
       提供しない限りにおいて、十分な信用力を持つと考えられるカウンターパーティーとの間でのみ取引を締結す
       る。マスター・ファンドは金融サービス、デリバティブ仲介サービスおよびプライムブローカレッジ・サービ
       スを受けるための関係が構築される場合があるが、マスター・ファンド投資運用会社がかかる関係を維持する
       ことができる保証はない。かかる関係を構築または維持することができない場合、マスター・ファンドの取引
       活動は制限され、損失が生じる可能性があり、マスター・ファンドが一定の取引を行い、資金調達、デリバ
       ティブ仲介サービスおよびプライムブローカレッジ・サービスを受けることが阻害される可能性があり、また
       マスター・ファンドが最も有利な条件で投資を行うことが妨げられる可能性がある。さらに、当該関係により
       提供される金融サービス、デリバティブ仲介サービスおよびプライムブローカレッジ・サービスが、マス
       ター・ファンド投資運用会社が新たな関係を構築する前に中断した場合には、マスター・ファンドが当該カウ
       ンターパーティーに依拠していることによりマスター・ファンドの事業に重大な影響が及ぶ可能性がある。
       　マスター・ファンドは、契約条件に関する紛争（正当な根拠に基づくものであるか否かにかかわらない。）
       または信用もしくは流動性の問題を理由にカウンターパーティーが取引をその条件に従って決済しないリスク
       にさらされ、マスター・ファンドが損失を被ることになる場合がある。満期までの期間が長く、何らかの出来
       事が決済を妨げる可能性がある契約の場合、または単独もしくは少数のカウンターパーティーとの間で取引が
       行われた場合には、このようなカウンターパーティー・リスクが大きくなる。
       　マスター・ファンド投資運用会社は、いずれかの特定のカウンターパーティーと取引すること、または自身
       の取引のいずれかもしくはすべてをある単一のカウンターパーティーに集中させることを制限されない。マス
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       ター・ファンド投資運用会社が任意の数のカウンターパーティーとの取引を実施できること、およびかかるカ
       ウンターパーティーの財務能力に係る何らかの有意義かつ独立した評価が行われないことによって、マス
       ター・   ファンドにおける損失の可能性は高まり得る。
       　また、マスター・ファンドは、非上場デリバティブ商品に関して、取引所決済機関の履行保証など組織化さ
       れた取引所におけるかかる商品の取引参加者に適用されるものと同様の保護を受けることができないことによ
       り、マスター・ファンド投資運用会社がマスター・ファンドに関して取引を行うカウンターパーティーの信用
       リスクにさらされる場合がある。マスター・ファンドが主に投資する市場は、取引所ではない。当該市場の参
       加者は、通例、取引所のメンバーが受けている信用評価および規制上の監督の対象にはならない。店頭市場の
       評価および監督が存在しないことにより、マスター・ファンドは、契約条件に関する紛争（正当な根拠に基づ
       くものであるか否かにかかわらない。）または信用もしくは流動性の問題を理由にカウンターパーティーが取
       引をその条件に従って決済しないリスクにさらされ、マスター・ファンドが損失を被る可能性がある。マス
       ター・ファンド投資運用会社によるカウンターパーティーの信用度に関する評価は、十分ではない場合があ
       る。マスター・ファンドが投資を完了させるため、または資金の払戻しに応じるために要求したときにカウン
       ターパーティーが担保として差し入れられた現金の担保解除を行わない可能性がある。マスター・ファンドの
       カウンターパーティーの財務能力に関する完全かつ絶対確実な評価がないことおよび決済を円滑にする規制市
       場がないことにより、マスター・ファンドの損失の可能性を増大させる場合がある。非上場デリバティブ取引
       のカウンターパーティーは、公認取引所ではなく取引に従事する特定の会社または企業であり、よって、マス
       ター・ファンド投資運用会社がマスター・ファンドに関して取引を行うカウンターパーティーの支払不能、破
       産または債務不履行の場合には、マスター・ファンドに多額の損失が生じる可能性がある。マスター・ファン
       ド投資運用会社は、特定のデリバティブ取引に関する契約に基づく債務不履行時には契約上の救済が得られる
       ことがある。しかし、引き当てとなる担保またはその他の資産が不足する場合には、かかる救済では十分では
       ない可能性がある。
       　過去には、複数の大手金融市場参加者（店頭取引およびディーラー間取引のカウンターパーティーを含
       む。）が、支払期限の到来した契約上の債務を履行することができず、または不履行に近い状態に陥り、金融
       市場において不確実性の認識が高まるとともに、先例のない政府の介入、信用および流動性の縮小、取引およ
       び金融取り決めの早期解約、ならびに支払いおよび引渡しの停止および不履行がもたらされた。マスター・
       ファンド投資運用会社がマスター・ファンドに関して取引を行うカウンターパーティーが債務不履行に陥らな
       い、また、マスター・ファンドが結果として取引による損失を被らないという保証はない。
       有価証券の発行体の支払不能に関して考慮すべき事項

       　マスター・ファンドが保有する有価証券には、債権者の保護のために制定された様々な法律が適用される可
       能性がある。異なる様々な法域に立地する発行体について、支払不能に関する考慮事項は様々である。ある
       ローンおよび／または債券の発行体に係る未払いの債権者または債権者の代理人（破産管財人等）が提起した
       訴訟において、裁判所が、発行体はかかるローンまたは債券を構成する債務を負担することに対する公正な対
       価または合理的に同等の価額を受領しておらず、かつ、かかる債務の発効後に発行体が(ⅰ）支払不能であっ
       た、(ⅱ）不当に少ない資本を自身の残余資産が構成するような事業に従事していた、または(ⅲ）満期到来時
       の自身の支払能力を超える債務を負担することを意図していたかもしくは負担するであろうと確信していたと
       認定した場合、かかる裁判所は、かかる債務が詐欺的譲渡であるとしてその全部もしくは一部を取り消すか、
       かかる債務を発行体の既存もしくは将来の債権者に劣後させるか、または発行体がかかる債務の履行において
       過去に支払った金額を回復させると判断する可能性がある。上記の目的における支払不能の指標は様々であ
       る。発行体は一般に、ある特定の時点で、当該発行体の合計債務が当該発行体におけるすべての財産の公正価
       値を上回った場合、または当該発行体の資産の現在公正売却価値が当該発行体における既存の債務の確定およ
       び満期到来時における推定負債を返済するために要求されるであろう金額を下回った場合に、支払不能とみな
       されると思われる。有価証券を構成する債務の負担の発効後に発行体が「支払不能」であったかどうかを判断
       するために裁判所がどのような基準を適用するかについての保証はなく、また評価の手法に関わりなく、かか
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       る負担の発効後に発行体が「支払不能」であったと裁判所が判断しない保証はない。加えて、あるローンまた
       は債券の発行体が支払不能に陥った場合における、かかるローンまたは債券に対して行われた支払いは、支払
       不 能に陥る前の特定の期間中に行われたものである場合、「偏頗行為」として取消しの対象となる可能性があ
       る。
       　一般に、有価証券に対する支払いが詐欺的譲渡または偏頗行為として取消可能であり得る場合、かかる支払
       いは当初の受取人（マスター・ファンド等）またはその後の譲受人（マスター・ファンド投資証券保有者等）
       から返還させられる可能性がある。かかる何らかの支払いがマスター・ファンドから返還させられる場合、結
       果として生じる損失は、当該時点のマスター・ファンド投資証券保有者によって比例的に負担される。ただ
       し、破産または支払不能手続において裁判所は、マスター・ファンド投資証券保有者またはその資産に関して
       管轄権を有する範囲でのみ、当該保有者からのかかる何らかの支払いの返還を命令できると思われる。さら
       に、マスター・ファンド投資証券と引換えに価値を与えられた、善意の、かつ当該支払いが取消可能であると
       の知見を持たないマスター・ファンド投資証券保有者からは、取消可能な支払いを直接返還させられない可能
       性が高い。
       　破産事案における事象の多くは敵対的であり、しばしば債権者の力の及ぶ範囲を超えている。一般に、債権
       者は重大な措置に異議を唱える機会を与えられるものの、マスター・ファンドの利益に反し得る措置を破産裁
       判所が承認しない保証はない。
       　一般に、破産事案の手続期間は大まかにしか見積もれない。企業の再建は、通常、再建計画の策定および交
       渉、債権者による計画の承認、ならびに破産裁判所による確認を伴う。この手続は、マスター・ファンドにお
       ける多額の法務、専門家および管理費用が生じる可能性があり、予測不可能かつ長期にわたる遅延の可能性が
       あり、かつその最中に、企業の競争上の地位が低下したり、主要経営陣が退社したり、企業としての十分な投
       資ができなかったりする可能性がある。場合によっては、企業を再建できずに資産の清算が要求される可能性
       もある。金融再建手続中の企業の債務については、現在の利息が多くの場合支払われず、再建中の経過利息が
       発生しない可能性があり、かつ発行体の基礎的価値の低下による悪影響を受ける可能性がある。かかる投資
       は、元本の完全な喪失を生じさせる可能性がある。
       　米国の破産法では、再建計画に関する投票を目的として再建における債権の分類を決定するにあたり、「実
       質的に同種」の債権の分類が認められている。分類の基準は曖昧であるため、ある有価証券クラス内の債権の
       件数および金額の拡張、または当該クラスに係るその他の区割り変更によって、当該クラスに関するマス
       ター・ファンドの影響力が失われるという重大なリスクが存在する。加えて、法律により特定の債権者の債権
       に優先する一定の行政費用および債権（例えば、租税債権）は、極めて多額である可能性がある。
       　さらに、債権者および受益証券保有者は、例えば債務者の経営および機能的な業務管理を引き継いだ場合
       に、自身の順位および優先権を失うことがある。マスター・ファンドがかかる行動によって債務者に対する
       「支配および管理」を行使していると認定された場合に、マスター・ファンドは、債務者の事業が悪影響を受
       けたことまたは他の債権者および受益証券保有者がマスター・ファンドによって損害を受けたことを債務者が
       明示できる場合、自身の優先権を失う可能性がある。
       　マスター・ファンドは、ＯＥＣＤ諸国およびその他米国以外の国に拠点を置く企業に投資することができ
       る。米国外に本拠を置く財政的に逼迫した企業の債務への投資は、追加的なリスクを伴う。破産法および手続
       は米国と著しく異なる可能性があり、これにより債権者の権利、かかる権利の行使可能性、再建の時期、なら
       びに債権の分類、順位および取扱いに関する不確実性がより高くなる。特定の途上国では、破産法が制定され
       ているにもかかわらず、再建手続は極めて不確実なままである。
       　マスター・ファンド投資運用会社は、債権者または受益証券保有者としてのマスター・ファンドの地位が保
       全または補完されることを確実にするため、マスター・ファンドに代わって債権者委員会、受益証券保有者委
       員会、またはその他のグループの構成員を務めることを選択できる。かかる何らかの委員会またはグループの
       構成員は、一般に、当該委員会が代表している類似の状況に置かれたすべての当事者に対する特定の義務を負
       う可能性がある。マスター・ファンド投資運用会社は、自身がある委員会またはグループの構成員として他の
       当事者に対して負う義務は自身がマスター・ファンドに対して負う義務と相反すると結論付けた場合、当該委
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       員会またはグループを辞することができ、かかる場合にマスター・ファンドは当該委員会またはグループへの
       参加の利益（該当する場合）を実現することができない。加えて上記に記載のとおり、マスター・ファンド
       は、  ある委員会またはグループに構成員を派遣している場合、かかる構成員を派遣し続ける間、かかる企業に
       対する自身の投資を処分または拡大することを適用法の下で制限または禁止される可能性がある。
       　マスター・ファンドは、破産事件の手続開始後に、債権者の債権を購入することができる。購入者は高度な
       知識を持たない売手を不当に利用したと破産裁判所が判断した場合、司法判断の下でかかる購入は破産裁判所
       によって否定される可能性があり、これは当該取引の取消し（当初の購入価格によると思われる）または購入
       者に罰金が科せられる可能性がある。
       　再建は、論争を伴う敵対的な手続となる可能性がある。参加者が交渉術として訴訟の危険および実際の訴訟
       を利用することは珍しくない。マスター・ファンドまたはマスター・ファンド投資運用会社は、民事訴訟にお
       ける被告となる可能性がある。第三者の請求からの防御、および和解または判決に従った金額の支払いに係る
       費用は、一般にマスター・ファンドによって負担され、純資産を減少させると思われる。
       預金保護と同等の投資保証の欠如

       　マスター・ファンドへの投資は銀行口座への預金とは異なる性質を持っており、いかなる政府、政府機関、
       または銀行預金口座の保有者を保護するために利用可能であり得るその他の保証制度によっても保護されてい
       ない。さらに、銀行口座への預金と異なり、マスター・ファンドに投資された元本は変動する可能性がある。
       ファンドの法的責任

       　マスター・ファンドは、その利益率の水準に関わりなく、自身の手数料および費用の支払いに責任を負う。
       第三者の訴訟

       　マスター・ファンドは、その投資活動によって、第三者による訴訟に巻き込まれるという一般的なリスクに
       さらされている。かかる請求（該当する場合）からの防御、および和解または判決に従った金額の支払いに係
       る費用は、一般にマスター・ファンドによって負担され、マスター・ファンドの純資産を減少させると思われ
       る。
       サイバー・セキュリティ違反および個人識別情報の盗難

       　マスター・ファンド投資運用会社の情報システムおよび技術システムは、コンピュータ・ウイルス、ネット
       ワーク障害、コンピュータの故障および通信障害、権限を有しない者による侵入およびセキュリティ違反、専
       門員による使用の誤り、停電ならびに火災、竜巻、洪水、ハリケーンおよび地震などの災害事由による損害ま
       たは妨害に対して脆弱性な可能性がある。マスター・ファンド投資運用会社は、この種の事由に関するリスク
       を管理するために様々な対策を講じているが、これらのシステムに障害が生じた場合、これらのシステムが長
       期間にわたって動作不能となった場合、またはこれらのシステムが正常に機能しなくなった場合、マスター・
       ファンド投資運用会社は、それらを修復し、または交換するために多額の投資を行わなければならない可能性
       がある。何らかの理由によるこれらのシステムの不具合および／または災害復旧計画の失敗により、マス
       ター・ファンド投資運用会社の業務が大幅に中断され、投資者（および投資者の実質的所有者）に関する個人
       情報を含む機微情報のセキュリティ、機密保持またはプライバシーを維持できなくなることにつながる可能性
       がある。これにより、マスター・ファンド投資運用会社の評判が毀損され、マスター・ファンド投資運用会社
       およびその関連会社が法的請求を受け、あるいはその他の形でマスター・ファンド投資運用会社の事業および
       財務成績に影響が及ぶ可能性がある。
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       追加のマスター・ファンド・クラスの費用
       　将来において、追加のマスター・ファンド・クラスが発行されることがある。かかる追加のマスター・ファ
       ンド・クラスの設定に関連する経費および費用の全部または一部が、当該クラスのみによって負担されず、例
       えばマスター・ファンド全体によって負担される可能性がある。これは、かかる追加のマスター・ファンド・
       クラスが設定される前に発行されていたマスター・ファンド・クラスのマスター・ファンド投資証券１口当た
       りマスター・ファンド純資産価格に悪影響を及ぼす可能性がある。
       スタートアップ期間

       　マスター・ファンドは、新規に拠出された資産の初期投資に関する一定のリスクを伴うスタートアップ期間
       に直面する可能性がある。スタートアップ期間には、全額コミットされたポートフォリオと比べて、マス
       ター・ファンドのポートフォリオの分散の水準が低くなる可能性があるという特別なリスクももたらされる。
       マスター・ファンド投資運用会社は、全額コミットされたポートフォリオへの移行に関して様々な手続を用い
       ることがある。これらの手続は、一部は市場の判断に基づくものであり、成功する保証はない。
       仲介およびその他の取り決め

       　ポートフォリオ取引を実行するためのブローカーまたはディーラーを選定する際、マスター・ファンド投資
       運用会社は、競争入札を行う必要はなく、利用可能な最低手数料を追求する義務を負わない。マスター・ファ
       ンド投資運用会社は、リサーチまたはサービスを提供しまたはこれに対する支払いを行うブローカーまたは
       ディーラーに対して、別のブローカーまたはディーラーが同一の取引の実行の対価として請求する価格よりも
       高額の手数料を支払うことができる。
       潜在的な市場ボラティリティ

       　マスター・ファンドの勘定で投資対象への投資が行われる市場は、近年、著しい価格変動に見舞われてい
       る。かかる価格変動が将来起こらないとの保証はない。かかる価格変動は、マスター・ファンド純資産価額、
       ひいてはマスター・ファンド投資証券の換金価格に悪影響を及ぼすことがある。
       先行投資

       　マスター・ファンド投資主は、受益証券の取得申込みが受領された旨の通知を受けたマスター・ファンド投
       資運用会社が、申込金が受領される前に当該申込金が決済されること見越して、マスター・ファンドの勘定に
       おいて投資を行う場合があること（以下「先行投資」という。）に留意すべきである。かかる先行投資は、マ
       スター・ファンドの利益のために行うことが意図されているが、申込金の決済が行われなかった場合、マス
       ター・ファンドは損失にさらされることがある。かかる損失には、取引の手仕舞い費用（その時までに相場に
       不利な変動が生じている可能性がある。）および先行投資の資金を調達したマスター・ファンドの銀行預金口
       座または関連するファシリティ契約が借り越しとなった場合の遅延利息の支払いが含まれるが、これらに限ら
       れない。その結果、先行投資により生じるマスター・ファンドの損失は、マスター・ファンド投資証券１口当
       たり純資産価格に悪影響を及ぼす可能性がある。受託会社およびマスター・ファンド投資運用会社のいずれ
       も、かかる損失について責任を負わない。
       プライシング情報源の限定

       　マスター・ファンド管理事務代行会社は、マスター・ファンド純資産価額の計算に関連するものを含め、投
       資対象の価格決定に関して単一または限られた数の情報源に依拠する場合がある。
       投資対象の評価

       　マスター・ファンド管理事務代行会社が、マスター・ファンドが取引を行うかまたは現金を保有する取引相
       手方から、マスター・ファンドの勘定において締結された取引と保有される現金または証券を照合するのに十
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       分なタイミングで、取引明細書またはその他の必要な情報を受領しない場合がある。これは、不完全な情報ま
       たは計算時に検証できない情報に基づいてマスター・ファンド純資産価額が計算されることを意味し、不完全
       な 照合につながる場合がある。マスター・ファンド管理事務代行会社およびマスター・ファンド投資運用会社
       のいずれも、その結果発生した損失について責任を負わない。
       決済の不履行

       　マスター・ファンド投資証券は、取引日に応じて購入することができ、発行される。特定のマスター・ファ
       ンド・クラスの投資証券の申込者は、当該取引日の７営業日後までに申込金の支払いを求められる。投資者が
       支払期日に申込金を支払わなかった場合（以下「不履行投資者」という。）、不履行となった決済の対象であ
       る不履行投資者のマスター・ファンド投資証券は失効し、マスター・ファンドの定款に従って、中止される。
       不履行投資者が該当するマスター・ファンド・クラスの投資証券の申込みを行った取引日と当該不履行投資者
       のマスター・ファンド投資証券が失効した日の間に当該クラスの投資証券の申込みを行った投資者およびマス
       ター・ファンド投資主は、自身の投資証券に関し、不履行投資者のマスター・ファンド投資証券の申込みが受
       理されていなかった場合に支払っていたはずの金額よりも高い投資証券申込価格を支払うことになるか、また
       は自身の投資証券に関しより低い投資証券申込価格を支払うことにより利益を得ることができる場合もある
       （かかる場合、同一のマスター・ファンド・クラスの投資証券を保有する既存のマスター・ファンド投資主は
       マスター・ファンド投資証券の価値の希薄化を被ることになる。）。同様に、当該期間中に換金のために同一
       のマスター・ファンド・クラスの投資証券を提出したマスター・ファンド投資主は、当該決済不履行が発生し
       ていなかった場合に比べ、より低い１口当たり換金価格を受け取るか、またはより高い１口当たり換金価格を
       受け取る可能性がある。後者の場合、同一のマスター・ファンド・クラスの投資証券を保有する残りのすべて
       のマスター・ファンド投資主は、マスター・ファンド投資証券の価値の希薄化を被ることになる。決済の不履
       行が発生した場合、発行済マスター・ファンド投資証券もしくは換金されたマスター・ファンド投資証券の口
       数、またはマスター・ファンド投資主が支払ったマスター・ファンド投資証券１口当たり申込価格またはマス
       ター・ファンド投資主が受け取った投資証券１口当たり換金価格に関する調整は一切行われないものとする。
       その結果、決済の不履行は、同一のマスター・ファンド・クラスの投資証券を保有するマスター・ファンド投
       資主に対し悪影響を及ぼすことがある。
       保管リスク

       　保管人またはブローカーとの取引はリスクを伴う。保管人またはブローカーに証拠金として預託されるすべ
       ての証券およびその他の資産は、マスター・ファンドの資産として明確に特定されるため、マスター・ファン
       ドがこれらの当事者に関する信用リスクにさらされることはない見込みである。ただし、このような分別保管
       の実施が常に可能であるとは限らず、また、これらの当事者が支払不能に陥った場合、証拠金として保管され
       ているマスター・ファンドの資産に対する権利の執行に関連して、実務上または時間的な問題が生じることが
       ある。
       　またマスター・ファンドは、顧客の資金の分別保管を自身の規制当局から要求されないブローカーに預託し
       たマスター・ファンドの資金を喪失するリスクの対象となる可能性がある。マスター・ファンドは、自身の外
       国為替取引に係る証拠金を、マスター・ファンド投資運用会社、または資金の分別保管を要求されないその他
       の外国為替ディーラー（ただし、かかる資金は一般に、当該外国為替ディーラーの帳簿および記録上の個別の
       勘定において、マスター・ファンドの名義で維持される）に差し入れることを要求される可能性がある。
       　マスター・ファンドと取引を行うカウンターパーティー、もしくはマスター・ファンドの取引を仲介するブ
       ローカー、ディーラーおよび取引所が破産した場合、または上記の段落に記載される顧客の喪失が生じた場
       合、マスター・ファンドは、かかる者によって保有される自身の資産またはかかる者によって支払われるべき
       金額（マスター・ファンドまで具体的にたどることのできる財産を含む。）を一切回収できない可能性があ
       り、またかかる資産または金額が回収可能な場合でも、かかる金額の一部しか回収できない可能性がある。さ
       らに、マスター・ファンドがかかる資産または金額の一部を回収できる場合であっても、かかる回収には長い
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       期間を要し得る。マスター・ファンドは、自身の財産のうち回収可能な金額を受領するまで、かかる者によっ
       て保有されるいかなるポジションも売買できず、またかかる者によってマスター・ファンドのために保有され
       る いかなるポジションおよび現金も移転できない可能性がある。これは、マスター・ファンドに多額の損失を
       生じさせる可能性がある。
       決済ブローカーの支払不能リスク

       　マスター・ファンドに関して、上場先物取引、その他のデリバティブおよび有価証券の取引の清算および決
       済を行うために複数のブローカーのサービスを利用することができる。適用される規則および規則により、顧
       客資産に保護が与えられる場合があるが、マスター・ファンドのブローカーが支払不能に陥った場合は、当該
       ブローカーの下で保管されているマスター・ファンドの資産がリスクにさらされることがある。
       源泉徴収税リスク

       　投資者は、一部の市場におけるマスター・ファンドの投資対象の売却、またはかかる投資対象に関する配
       当、分配金もしくはその他の支払金の受取による手取金が、当該市場の当局により賦課される税金、課徴金、
       関税またはその他の費用もしくは手数料（源泉徴収税を含む。）の対象である、または対象となる可能性があ
       ることに留意すべきである。マスター・ファンドは、ケイマン諸島とその他の国の間における二重課税防止条
       約によるかかる外国税の税率軽減の利益を得られない可能性がある。したがって、マスター・ファンドは、特
       定の国において課されたいかなる外国源泉徴収税も還付請求できない可能性がある。このポジションが変更さ
       れ、マスター・ファンドが外国税の還付を認められた場合、マスター・ファンド純資産価額は修正再表示され
       ず、当該利益は還付の時点で当該時点の既存の受益証券保有者に比例配分される。
       　ＦＡＴＣＡは、原則として、一定の米国源泉その他の支払いに対し30％の源泉徴収を課す。マスター・ファ
       ンドがＦＡＴＣＡ関連の該当する要件または義務を遵守しなかった場合、マスター・ファンドは、マスター・
       ファンドが受領した支払いについて源泉徴収税の対象となる可能性があり、その場合はマスター・ファンド純
       資産価額が減少し、マスター・ファンド投資証券の価格に悪影響を及ぼすこととなる。マスター・ファンド
       は、ＦＡＴＣＡによる源泉徴収税の課税を回避するために、マスター・ファンドに課される義務を履行するよ
       う図るものの、マスター・ファンドがこれらの義務を履行できるとの保証はない。マスター・ファンドは、関
       連する源泉徴収税の課税の原因または一因となった投資者に当該源泉徴収税を割り当てることができない場合
       がある。また、ＦＡＴＣＡの遵守に起因する管理上の費用は、マスター・ファンドの運営費の増加を招くこと
       もある。
       ＯＥＣＤ共通報告基準

       　ＣＲＳ（共通報告基準）は、ＦＡＴＣＡを実施するための政府間アプローチを広範囲に活用しつつ、世界的
       なオフショア脱税の問題に対処している。金融機関の効率性を最大化し、そのコストを削減することを目的と
       して、ＣＲＳは、金融口座情報のデュー・ディリジェンス、報告および交換に関する共通基準について定めて
       いる。ＣＲＳに基づき、参加する法域は、共通のデュー・ディリジェンスおよび報告手続に基づいて金融機関
       が特定したすべての報告対象口座に関する金融情報を、報告を行う金融機関から取得し、これを交換パート
       ナーとの間で年に一度自動的に交換する。ケイマン諸島は、ＣＲＳを実施している。その結果、マスター・
       ファンドは、ケイマン諸島が採用するところに従い、ＣＲＳのデュー・ディリジェンスおよび報告要件を遵守
       する必要がある。マスター・ファンド投資証券保有者は、マスター・ファンドによるＣＲＳ上の義務の履行を
       可能にするために、マスター・ファンド管理事務代行会社から追加の情報提供を求められることがある。求め
       られた情報を提供しない場合、投資者は、これにより生じる罰金もしくはその他の課徴金を課され、マス
       ター・ファンド投資証券の強制的換金の対象となり、および／または、投資者がＦＡＴＣＡに関連して請求さ
       れた情報を提供しない場合と同様のその他の悪影響を受けることがある。投資者は詳細につき、「自動的情報
       交換法の遵守」と題する項目を参照することが推奨される。
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       ＭｉＦＩＤ      Ⅱの規制リスク
       　金融商品市場に関する欧州議会および欧州理事会の2014年５月15日付指令2014／65／ＥＵ（以下「ＭｉＦＩ
       Ｄ  Ⅱ」という。）、金融商品市場（ＭｉＦＩＲ）規則（ＥＵ）Ｎｏ　600／2014（以下「ＭｉＦＩＲ」とい
       う。）、ならびにこれらの下におけるあらゆる施行法令は、2018年１月３日に発効した。これは広範囲にわた
       る法令であり、とりわけ欧州の金融市場の構造、売買および清算の義務、商品のガバナンス、ならびに投資家
       の保護に係る変更を導入している。ＭｉＦＩＲ、およびＭｉＦＩＤ                                   Ⅱの「レベル２」措置の大部分はＥＵの
       規則としてＥＵ全域にわたり直接適用可能であるが、修正されたＭｉＦＩＤ指令は、ＥＵの加盟国（以下「加
       盟国」という。）によって国内法に「置換」されなければならない。置換の過程において、個々の加盟国およ
       びその国内の権限ある当局は、ＥＵの条文の要件を上回る要件を導入したり、本来ＭｉＦＩＤ                                                Ⅱによって捕
       捉されない市場参加者にＭｉＦＩＤ                   Ⅱの規定を適用したりする可能性がある。ＭｉＦＩＤ                            Ⅱの諸側面および
       その導入は、範囲が不明確なものになり、かつ規制の解釈に違いが生じる可能性がある。ＭｉＦＩＤ                                                    Ⅱの直
       接的な対象とならない市場参加者も、ＭｉＦＩＤ                          Ⅱの要件および関連する規制の解釈の間接的な影響を受け
       る可能性がある。マスター・ファンド投資運用会社を含む市場参加者、マスター・ファンドの業務およびパ
       フォーマンス、ならびにマスター・ファンド投資運用会社がマスター・ファンドの投資目的を実施する能力に
       対して、これらの要因がどのような影響を及ぼし得るかを予測することは不可能である。
       将来の規制の変更は予測不可能であること

       　証券市場および派生商品市場には包括的な法律、規則および証拠金要件が適用される。さらに、証券取引所
       は、市場の緊急事態に際して、例えば投機的ポジション制限の遡及的適用、証拠金の引上げ、値幅制限の設
       定、取引停止などの特別措置を講じる権限を有する。有価証券および派生商品の規制は急速に進展しつつある
       法律分野であり、政府および司法機関の措置によって変更される場合がある。将来の規制の変更がマスター・
       ファンドに及ぼす影響は予測が不可能であるが、重大かつ悪影響となることがある。
       情報請求

       　マスター・ファンドまたはケイマン諸島に住所を有するその取締役もしくは代理人は、適用法に基づき規制
       当局もしくは規制機関または政府当局もしくは政府機関が行う情報請求に従い、情報の提供を強制されること
       がある。具体的には、ケイマン諸島金融庁が、自らもしくは公認の外国の規制当局のために、金融庁法に基づ
       いて請求する場合、または、ＴＩＡが、ケイマン諸島税務情報局法（改正済）または貯蓄所得情報報告（欧州
       連合）法（改正済）ならびに関連する規則、合意、協定および覚書に基づいて請求する場合がある。これらの
       法律に基づく秘密情報の開示は、いかなる秘密保持義務の違反ともみなされず、一定の状況において、マス
       ター・ファンドおよびその取締役または代理人は、かかる請求を受けたことの開示を禁止される場合がある。
       　上記に列挙されたリスク要因はファンドへの投資に関するリスクを網羅的に説明することを目的としたもの

       ではない。投資予定者はファンドへの投資を決定する前に本書の全体を注意深く読むことが推奨される。
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    （２）リスクに対する管理体制
      (イ）ファンドのリスク管理体制
        　投資運用会社において、運用部門から独立したリスク管理の担当部門が、ファンドのリスク管理を行う。
        また、リスク管理に関する委員会において、ファンドのパフォーマンス、運用ガイドライン等の遵守状況、
        その他運用リスクに関する事項について審議し、必要に応じて運用部門に対して是正勧告を行う。
        （注）2021年10月現在の記載であり、変更される可能性がある。

      (ロ）マスター・ファンドのリスク管理体制

        　マスター・ファンドの運用会社であるリーデンホール社は独立したリスク管理の責任者をおいている。リ
        スク管理の責任者はリーデンホール社の会長に直接レポートする体制にあり、リスク管理プロセスの独立性
        が保たれている。
        　リスク管理の責任者は、マスター・ファンドについて定められたガイドラインの適合状況のモニタリング
        を行う。
        （注）2021年10月現在の記載であり、変更される可能性がある。

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    （３）リスクに関する参考情報
       　下記グラフは、ファンドの投資リスクをご理解いただくための情報の一つとしてご利用ください。
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    ４【手数料等及び税金】

     （１）【申込手数料】
       ① 　海外における申込手数料
         投資者は、受益証券の発行価格に対して上限3.0％（および適用ある税額を加算）の料率の申込手数料を
        （購入する受益証券の申込金額に加えて）支払わなくてはならない。
       ② 　日本国内における申込手数料

         申込口数に応じ、申込金額に以下に記載の申込手数料率を乗じた額の申込手数料が課される。
              申  込  口  数            申  込  手  数  料  率
        １万口未満                   2.20  ％（税抜2.00％）
        １万口以上５万口未満                   1.65  ％（税抜1.50％）
        ５万口以上10万口未満                   1.10  ％（税抜1.00％）
        10 万口以上                  0.55  ％（税抜0.50％）
        （注１）管理会社および日本における販売会社が申込手数料について別途合意する場合には、それに従うものとし、上記と異なる取扱
           いをすることができる。
           申込手数料に関する照会先は、日本における販売会社である。
        （注２）上記申込手数料に関わる「税」とは、消費税および地方消費税を示す。
         申込手数料は、商品および関連する投資環境の説明および情報提供等ならびに購入に関する事務手続の対

        価である。
     （２）【買戻し手数料】

       ① 　海外における買戻手数料
         買戻手数料は課せられない。
       ② 　日本国内における買戻手数料
         買戻手数料は課せられない。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
     （３）【管理報酬等】
       ①　管理報酬
         管理会社は、ファンドの信託財産から純資産価額の年率0.025パーセントに相当する報酬を受領する権利
        を有する。かかる報酬は、各評価日に発生しかつ計算され、毎月後払いされる。
         また、管理会社のファンドに関する職務遂行に伴い発生したすべての合理的な現金支出費用はファンドの
        信託財産から支払われる。
         ファンドの設定・継続開示にかかる手続、資料作成・情報提供、運用状況の監督、リスク管理、その他運
        営管理全般にかかる業務の対価として支払われる。
       ②　受託報酬
         受託会社は、ファンドの信託財産から年間10,000米ドルの報酬を受領する権利を有する。
         かかる報酬は、各評価日に発生し、毎月後払いされる。
         また、口座維持費、銀行間振替手数料、副保管会社手数料、電話、書簡、クーリエ、ファクシミリおよび
        印刷に関する代金および費用を含むがこれらに限られないすべての合理的な現金支出費用はファンドの信託
        財産から支払われる。
         ファンド信託財産の受託業務の対価として支払われる。
       ③　投資運用報酬
         投資運用会社は、ファンドの信託財産から純資産価額の年率0.35パーセントに相当する報酬を受領する権
        利を有する。かかる報酬は、各評価日に発生しかつ計算され、毎月後払いされる。
         また、投資運用会社のファンドに関する職務遂行に伴い発生したすべての合理的な現金支出費用はファン
        ドの信託財産から支払われる。
         ファンドに対する投資運用業務の対価として支払われる。
       ④　管理事務代行報酬
         管理事務代行会社は、ファンドの信託財産から、各評価日に発生し、毎月後払いされる年間12,000米ドル
        の報酬を受領する権利を有する。
         管理事務代行会社はまた、以下を受け取る権利も有する。
        ( イ）設立手数料5,000米ドル
        ( ロ）ファンドの財務書類の作成サポートの提供に関連する年間報酬5,000米ドル
        ( ハ）ファンドの監査済決算書のケイマン諸島金融庁に対する届出に関連する年間手数料1,000米ドル
        ( ニ）日本の規制のために必要とされる一定のレポートや報告書等の準備について管理会社またはその受任
           者を支援することに関連する年間手数料1,000米ドル
         すべての管理事務代行報酬は、付加価値税（もしあれば）の対象となる。
         また、受託会社は、ファンドの信託財産から、ファンドの管理事務代行業務の提供に関連して、管理事務
        代行会社としてファンドのために合理的に負担したコピー、ファックス、電話、印刷、クーリエ、郵送およ
        びその他の通信費用、ならびに、銀行手数料、政府または公的部門、機関もしくは団体の手数料もしくは費
        用、税務代理人および価格ベンダーに支払うべき手数料、およびそれらに類似する費用、経費、手数料もし
        くは賦課金の支払いを受ける。
         管理事務代行報酬は、毎年見直される。
         ファンドの購入・換金（買戻し）等の受付、信託財産の評価、純資産価額の計算、会計書類作成およびこ
        れらに付随する業務の対価として支払われる。
       ⑤　販売報酬
         販売会社は、受益証券に帰属するファンドの信託財産から、各評価日に発生しかつ計算され、毎月後払い
        される、受益証券に帰属する純資産価額の年率0.50パーセントに相当する販売報酬を受領する権利を有す
        る。
         また、販売会社のファンドに関する職務遂行に伴い発生したすべての合理的な現金支出費用はファンドの
        信託財産から支払われる。
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         受益証券の販売業務、購入・買戻しの取扱業務、運用報告書の交付等購入後の情報提供業務およびこれら
        に付随する業務の対価として支払われる。
       ⑥　代行協会員報酬
         代行協会員は、受益証券に帰属するファンドの信託財産から、各評価日に発生しかつ計算され、毎月後払
        いされる、受益証券に帰属する純資産価額の年率0.10パーセントに相当する報酬を受領する権利を有する。
         また、代行協会員のファンドに関する職務遂行に伴い発生したすべての合理的な現金支出費用はファンド
        の信託財産から支払われる。
         目論見書、運用報告書等の販売会社への送付、受益証券１口当たり純資産価格の公表およびこれらに付随
        する業務の対価として支払われる。
       ⑦　保管報酬
         保管会社は、ファンドの信託財産から、管理および取引に係る報酬を受領する権利を有する。保管会社の
        保護預かりに係る報酬は、各評価日に発生しかつ計算され、毎月後払いされる、月間報酬750米ドルであ
        る。取引報酬は、受託会社および保管会社が合意する実務慣例に則ったレートによる。
         また、保管会社は、ファンドの信託財産から、立替費用または付随費用（銀行口座維持費、銀行手数料、
        実務慣例に則ったエージェント報酬および保険料（該当する場合）、取引費用を含み通常の商業的料率によ
        る副保管手数料、保管会社のすべての弁護士報酬（無制限）を含むが、これらに限られない。）のすべてに
        ついて払戻しを受ける権利を有する。
         現地の保管者またはエージェントに支払われる報酬および関連費用は、ファンドの信託財産から支払われ
        る。
         ファンド信託財産の保管、入出金の処理、信託財産の決済およびこれらに付随する業務の対価として支払
        われる。
       ⑧　マネー・ロンダリング・コンプライアンス・オフィサーの報酬および報告責任者の報酬
         マネー・ロンダリング・コンプライアンス・オフィサー、マネー・ロンダリング報告責任者およびマ
        ネー・ロンダリング報告副責任者は、それぞれトラストおよびファンドの信託財産から年間報酬を受領する
        権利を有する。
       ⑨　マスター・ファンドにかかる報酬・費用等
        マスター・ファンド投資運用報酬
         マスター・ファンド投資運用会社は、マスター・ファンドの信託財産からマスター・ファンドの純資産価
        額（ただし、マスター・ファンドの投資運用報酬の控除前）の年率0.75パーセントに相当する報酬を受領す
        る権利を有する。かかる報酬は、マスター・ファンドの評価日（毎週金曜日（当該日が営業日でない場合は
        直後の営業日）および毎暦月の最終暦日（当該日が営業日でない場合は直前の営業日）および／または取締
        役が、マスター・ファンド管理事務代行会社およびマスター・ファンド投資運用会社と協議の上で、一般的
        または個別に定めるその他の日をいう。ただし、疑義を避けるために、月の最終暦日が金曜日であって、営
        業日でない場合、当該月の最終暦日の直前の営業日を評価日とする。）に発生しかつ計算され、毎月後払い
        される。
         マスター・ファンド投資運用報酬は、米ドル建てで支払われるものとする。マスター・ファンド投資運用
        会社が全ての期間についてマスター・ファンド投資運用会社として行為しない月がある場合、当該月に支払
        われるマスター・ファンド投資運用報酬は、マスター・ファンド投資運用会社がマスター・ファンド投資運
        用会社として行為する期間の割合を反映するよう按分されるものとする。
         マスター・ファンド投資運用会社は、マスター・ファンド投資運用会社の取締役、役員、従業員、関連会
        社もしくは関係者であるか、または戦略的投資家とみなされる一定の投資主に対して、マスター・ファンド
        投資運用報酬を免除、減額、または割戻しすることができる。
        マスター・ファンド管理事務代行報酬
         マスター・ファンド管理事務代行会社は、マスター・ファンドの信託財産からマスター・ファンドの純資
        産価額の年率0.06パーセントに相当する報酬を受領する権利を有する。かかる報酬は、マスター・ファンド
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
        の評価日に計算され、毎月後払いされる。ただし、最初のマスター・ファンド投資証券の発行から始まる初
        年度は最低年間報酬を30,000米ドルとし、それ以降の年度は最低年間報酬を60,000米ドルとする。
         またマスター・ファンドは、以下を受け取る権利も有する。
        (a ）設立手数料5,000米ドル
        (b ）マスター・ファンドの財務書類の作成サポートの提供に関連する年間報酬5,000米ドル
        (c ）マスター・ファンドの監査済決算書のケイマン諸島金融庁に対する届出に関連する年間手数料1,000米
          ドル
         すべてのマスター・ファンド管理事務代行会社報酬は、付加価値税（もしあれば）の対象となる。
         また、マスター・ファンド管理事務代行会社は、マスター・ファンドの管理事務代行業務の提供に関連し
        て、マスター・ファンド管理事務代行会社としてマスター・ファンドのために合理的に負担したコピー、
        ファックス、電話、印刷、クーリエ、郵送およびその他の通信費用、ならびに、銀行手数料、政府または公
        的部門、機関もしくは団体の手数料もしくは費用、税務代理人および価格ベンダーに支払うべき手数料、お
        よびそれらに類似する費用、経費、手数料もしくは賦課金を含むがこれらに限定されないすべての合理的な
        立替費用について、ファンドの信託財産から償還を受ける。
         マスター・ファンド管理事務代行会社は、(a）必要な追加作業、(b）マスター・ファンドの英文目論見書
        または規約の修正、(c）マスター・ファンドに関するサービス提供者の変更、(d）マスター・ファンド管理
        事務代行会社の業務インフラへの変更を要するファンドの他のサービス提供者の業務インフラの変更、(e）
        マスター・ファンド管理事務代行会社の文書または運営の変更を要するマスター・ファンドのストラク
        チャー変更、ならびに(f）マスター・ファンドの終了を含むがこれらに限定されない状況において、両当事
        者間で合意される追加手数料を受ける権利を有する。
         マスター・ファンド管理事務代行会社報酬は、毎年見直される。
        マスター・ファンド保管報酬
         マスター・ファンド保管会社は、マスター・ファンドの信託財産からマスター・ファンドおよびマス
        ター・ファンド保管会社の間で随時合意される報酬を受領する権利を有する。かかる報酬の料率は、業界の
        一般水準を超えないものとする。マスター・ファンド保管会社はまた、様々な取引手数料および手続手数料
        を受領することができ、また、その職務の遂行のために適切に負担したすべての立替費用の償還を受けるこ
        とができる。
        取締役に対する報酬
         取締役の報酬は、取締役の決議により決定される。
         当初の取締役２名については、総額15,000米ドルの年間報酬が支払われる。
        初期費用
         マスター・ファンドは、マスター・ファンド投資証券の当初発行の手取り金からマスター・ファンド投資
        証券の当初募集に付随する費用および経費を支払うものとする。かかる費用および経費には、ケイマン諸島
        におけるマスター・ファンドの設立、マスター・ファンドが締結した契約の交渉および作成、参加型証券の
        当初募集、ならびに専門アドバイザーの手数料および経費に関するものが含まれる。
         初期費用は、49,159.31米ドル（約550万円）であり、マスター・ファンド投資証券の当初発行から５年間
        にわたって定額法で償却される。取締役は、当該費用の償却期間を短縮することができる。
        運営費用
         マスター・ファンドは、(ⅰ）仲介手数料、(ⅱ）証券取引に関連して課される発行税または譲渡税を含む
        証券の売買に関する費用、(ⅲ）プライム・ブローカーからの借入金および空売り証券の借入手数料を含む
        借入金の利息、(ⅳ）マスター・ファンドに関連してマスター・ファンド投資運用会社が負担した費用、な
        らびに(ⅴ）カストディアン、エスクロー・エージェント、プライシング・ベンダーおよびマスター・ファ
        ンドが任命するその他の投資関連サービス提供者の手数料および費用を含む、投資プログラムに関連するす
        べての費用を負担する。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
         マスター・ファンドはまた、(ⅰ）サービス提供者、アドバイザーおよびコンサルタントの手数料および
        費用、(ⅱ）マスター・ファンド投資運用報酬、(ⅲ）補償費用および補償債務を対象とする保険の費用、
        (ⅳ）法律、行政、会計、税務、監査および保険費用、(ⅴ）すべての登録料、租税および関連する政府機関
        ま たは規制当局に支払う会社費用、(ⅵ）投資主への連絡（マーケティング費用、投資主総会費用および財
        務諸表その他の書類の作成、印刷および配布費用を含む。）に関する費用、(ⅶ）取締役報酬（もしあれ
        ば）、ならびに(ⅶ）訴訟費用またはその他の臨時費用を含む、その運営に関連して発生した費用を負担す
        る。
     （４）【その他の手数料等】

       ①　運営費用
        受託会社および管理事務代行会社は、税務代理人および価格ベンダーとして費用を要する、ファンドが投資
       する資産の信用格付けに関するデータの取得、英文目論見書、英文目論見書別紙２もしくは基本信託証書の修
       正、ファンドに関するサービス提供者の変更、受託会社もしくは管理事務代行会社の業務インフラへの変更を
       要するファンドの他のサービス提供者が使用する業務インフラの変更、受託会社もしくは管理事務代行会社の
       文書または運営の変更を要するファンドおよび／またはトラストのストラクチャー変更、ならびにファンドお
       よび／もしくはトラストの終了を含むが、これらに限られない状況において自らが遂行する追加的な業務に関
       し、追加報酬を受ける権利を有する。これらについては運用状況等により変動するものであり、事前に料率、
       上限額等を示すことができない。
        受託会社または管理会社は、関連するファンドの信託財産のみから、以下のいずれか（またはすべて）を含
       むが、これらに限られない、当該ファンドの信託財産の収益または元本に請求される一切の料金、報酬、経
       費、手数料、費用、利息およびその他の債務（当該ファンドの設立、運営、管理および維持に関連して受託会
       社、管理会社またはその他の者によって負担されたかを問わない。）を支払い、またはこれらの支払いを確保
       することができる。
       ( イ）当該ファンドおよび／またはトラストの設立、登録または存続に関連して受託会社または管理会社によ
          り適切に負担されたあらゆる報酬、経費および費用
       ( ロ）あらゆる合理的な弁護士報酬、監査報酬、会計報酬、税務顧問報酬および税務報酬ならびに当該ファン
          ドに対して提供されたサービスに関連するあらゆるその他の専門家報酬その他の報酬
       ( ハ）受託会社および／または管理会社ならびに受益者（受益証券の名義書換登録ならびに受益者に対する回
          覧および通知を含むが、これらに限られない。）および第三者の間の関係から発生するあらゆる経費お
          よび費用
       ( ニ）当該ファンドに関する計算書およびこれらに添付される一切の報告書または書類ならびに受託会社また
          は管理会社から受益者に対するその他の通信の作成、印刷、郵送その他発送においておよびこれらに付
          随して適切に生じたあらゆる合理的な費用
       ( ホ）投資家および投資予定者に対して当該ファンドの受益証券を募集する、本英文目論見書もしくは関係す
          る英文目論見書補遺または投資家および投資予定者に対し当該ファンドに関する情報を提供する説明目
          論見書等の作成および印刷において発生した経費
       ( ヘ）当該ファンドの純資産価額の計算およびその詳細情報の提供に係る費用（発生した価格設定業者に対す
          る報酬を含むが、これに限られない。）
       ( ト）当該ファンドの受益者集会の招集および開催において発生したあらゆる費用
       ( チ）トラストおよび当該ファンドに関する信託証書補遺、契約書その他の文書の作成において発生したあら
          ゆる費用または投資対象に対する権原についての書類の安全な保管に関連して発生したあらゆる費用
       ( リ）当該ファンドにより、もしくは、当該ファンドを代理して行われた預金もしくはローンに関するあらゆ
          る性質の合理的な費用またはかかる預金もしくはローンに付随するあらゆる合理的な費用
       ( ヌ）当該ファンドの投資対象の取得または実現に関して支払われるべき印紙税その他の税金、税金、政府課
          徴金、仲介手数料、名義書換手数料、登録手数料その他の手数料
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
       ( ル）当該ファンドにより、または、当該ファンドを代理して行われるすべての借入れの取り決めに係る、お
          よび、かかる借入れから発生する利息ならびに手数料および費用
       ( ヲ）当該ファンドから一切の法域における政府その他の当局または政府もしくは当局の一切の機関に対して
          支払われるべきあらゆる税金および法人手数料
       ( ワ）販売促進費用および広告費用（もしあれば）
       ( カ）郵送、電話およびファックスに係る経費ならびにあらゆるその他の運営費用
       ( ヨ）当該ファンドの運営、管理または販売促進に関連して選任された一切のサービス提供者（投資運用者、
          管理事務代行者、保管者または販売者を含むが、これらに限られない。）に対して受託会社または管理
          会社のいずれかが支払うべきあらゆる報酬、経費または費用
       ( タ）当該ファンドの投資対象の取得、保有および／または処分に関連して発生した債務、経費および費用
       ( レ）当該ファンドの通常の業務および／または運営に関連して発生した債務、経費および費用
       ( ソ）関連する信託財産の清算において、もしくは、これに関連して、または、その他当該ファンドおよび／
          もしくはトラストの償還もしくは登録抹消において発生した債務、手数料、経費および費用
       ( ツ）基本信託証書に基づくそれぞれの義務に関連して当該ファンドを代理して受託会社または管理会社によ
          り適切に負担されたあらゆる支払金または立替費用
       ②　設立費用

        トラストの設立に関する経費および費用（以下「トラスト設立費用」という。）および当初ファンドの設立
       に関する経費および費用（以下「当初ファンド設立費用」といい、トラスト設立費用と併せて以下「設立費
       用」という。）は、運用開始日（2018年11月15日）に開始する５年間の期間中に償却される。設立費用は、後
       文に従い、その全体を当初ファンドが負担する。ただし、かかる償却期間中に追加ファンドが設定および設立
       された場合、未償却のトラスト設立費用は、既存のファンドおよび新規ファンド間に、当該追加ファンドの受
       益証券の当初募集直後におけるそのそれぞれの純資産価額に基づいて割り当てられる。疑義を避けるために付
       言すると、当初ファンド設立費用は、上記の償却期間中に追加ファンドが設定および設立された場合であって
       も当初ファンドがその全体を負担する。一切の追加ファンドの設立に関する経費および費用は、当該追加ファ
       ンドが負担する。
        設立費用は、262,689.46米ドル（約2,940万円）であった。
        管理会社は、かかる費用が償却される期間を短縮することができる。米国において公正妥当と認められる会
       計基準（以下「ＵＳ           ＧＡＡＰ」という。）では、設立費用は発生時に費用計上されるため、償却処理はＵＳ
       ＧＡＡＰに適合しない。しかし、管理会社は、設立費用を償却することがより公平であり、ＵＳ                                                  ＧＡＡＰを
       逸脱することがファンドの財務諸表全体にとって重要ではないと考えている。ファンドに関して採用される初
       期費用の会計方針がＵＳ             ＧＡＡＰから逸脱している限度において、ＵＳ                        ＧＡＡＰに適合させるためにファン
       ドの財務書類に一定の調整を加えることができる。ＵＳ                             ＧＡＡＰに適合していない場合、監査人は、コンプ
       ライアンス違反の性質と重要度の程度に応じて、年次財務諸表について限定適正意見または不適正意見を出す
       可能性がある。
        上記手数料等の合計額については、投資者がファンドを保有される期間等に応じて異なるため、表示するこ

       とができない。
     （５）【課税上の取扱い】

        受益証券の投資者になろうとする者は、その設立地や住居地の法律における、受益証券の購入、保有、売却
       その他の処分に伴う税金等の取り扱いについて専門家に相談することが推奨される。
       ①　日本
         2021  年10月末日現在、日本の受益者に対する課税については、以下のような取扱いとなる。
        Ⅰ　ファンドが税法上公募外国公社債投資信託である場合
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
         （イ）受益証券は、特定口座を取り扱う金融商品取引業者の特定口座において取り扱うことができる。
         （ロ）国内における支払いの取扱者を通じて支払いを受ける場合、ファンドの分配金は、公募国内公社債
           投資信託の普通分配金と同じ取扱いとなる。
         （ハ）国内における支払いの取扱者を通じて支払いを受ける場合、日本の個人受益者が支払いを受ける
           ファンドの分配金については、20.315％（所得税15.315％、住民税５％）（2038年１月１日以後は
           20％（所得税15％、住民税５％））の税率による源泉徴収が日本国内で行われる。
            日本の個人受益者は、申告分離課税が適用されるので原則として確定申告をすることになるが、確
           定申告不要を選択することにより、源泉徴収された税額のみで課税関係を終了させることもできる。
            確定申告不要を選択しない場合、一定の上場株式等（租税特別措置法に定める上場株式等をいう。
           以下同じ。）の譲渡損失（繰越損失を含む。）との損益通算が可能である。
         （ニ）日本の法人受益者が支払いを受けるファンドの分配金（表示通貨ベースの償還金額と元本相当額と
           の差益を含む。）については、国内における支払いの取扱者を通じて支払いを受ける場合、所得税の
           み15.315％の税率による源泉徴収が日本国内で行われ（一定の公共法人等（所得税法別表第一に掲げ
           る内国法人をいう。以下同じ。）または金融機関等を除く。）、一定の場合、支払調書が税務署長に
           提出される（2038年１月１日以後は15％の税率となる。）。
         （ホ）日本の個人受益者が、受益証券を買戻請求等により譲渡した場合（他のクラスの受益証券に転換し
           た場合を含む。）は、上場株式等に係る譲渡益課税の対象とされ、受益証券の譲渡益（譲渡価額から
           取得価額等を控除した金額（邦貨換算額）をいう。以下同じ。）に対して、源泉徴収選択口座におい
           て、20.315％（所得税15.315％、住民税５％）（2038年１月１日以後は20％（所得税15％、住民税
           ５％））の税率による源泉徴収が日本国内で行われる。受益証券の譲渡損益は申告分離課税の対象と
           なり、税率は源泉徴収税率と同一であるが、確定申告不要を選択した場合は源泉徴収された税額のみ
           で課税関係は終了する。
            譲渡損益は、一定の他の上場株式等の譲渡損益および一定の上場株式等の配当所得等との損益通算
           が可能である。確定申告を行う場合、一定の譲渡損失の翌年以降３年間の繰越も可能である。
         （ヘ）日本の個人受益者の場合、ファンドの償還についても譲渡があったものとみなされ、（ホ）と同様
           の取扱いとなる。
         （ト）日本の個人受益者についての分配金ならびに譲渡および買戻しの対価については、一定の場合、支
           払調書が税務署長に提出される。
          （注）日本の受益者は、個人であるか法人であるかにかかわらず、ケイマン諸島に住所または登記上の営業所もしくは恒久的施
             設を有しない場合、受益証券への投資に対しケイマン諸島税務当局により課税されることは一切ない。
        Ⅱ　ファンドが税法上公募外国株式投資信託である場合
         （イ）受益証券は、特定口座を取り扱う金融商品取引業者の特定口座において取り扱うことができる。
         （ロ）国内における支払いの取扱者を通じて支払いを受ける場合、ファンドの分配金は、公募国内株式投
           資信託の普通分配金と同じ取扱いとなる。
         （ハ）国内における支払いの取扱者を通じて支払いを受ける場合、日本の個人受益者が支払いを受ける
           ファンドの分配金については、20.315％（所得税15.315％、住民税５％）（2038年１月１日以後は
           20％（所得税15％、住民税５％））の税率による源泉徴収が行われる。
            日本の個人受益者は、総合課税または申告分離課税のいずれかを選択して確定申告をすることもで
           きるが、確定申告不要を選択することにより、源泉徴収された税額のみで課税関係を終了させること
           もできる。
            申告分離課税を選択した場合、一定の上場株式等の譲渡損失（繰越損失を含む。）との損益通算が
           可能である。
         （ニ）日本の法人受益者が支払いを受けるファンドの分配金（表示通貨ベースの償還金額と元本相当額と
           の差益を含む。）については、国内における支払いの取扱者を通じて支払いを受ける場合、所得税の
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
           み15.315％の税率による源泉徴収が日本国内で行われ（一定の公共法人等を除く。）、一定の場合、
           支払調書が税務署長に提出される（2038年１月１日以後は15％の税率となる。）。
         （ホ）日本の個人受益者が、受益証券を買戻請求等により譲渡した場合（他のクラスの受益証券に転換し
           た場合を含む。）は、上場株式等に係る譲渡益課税の対象とされ、受益証券の譲渡益に対して、源泉
           徴収選択口座において、20.315％（所得税15.315％、住民税５％）（2038年１月１日以後は20％（所
           得税15％、住民税５％））の税率による源泉徴収が行われる。受益証券の譲渡損益は申告分離課税の
           対象となり、税率は源泉徴収税率と同一であるが、確定申告不要を選択した場合は源泉徴収された税
           額のみで課税関係は終了する。
            譲渡損益は、一定の他の上場株式等の譲渡損益および一定の上場株式等の配当所得等との損益通算
           が可能である。確定申告を行う場合、一定の譲渡損失の翌年以降３年間の繰越も可能である。
         （ヘ）日本の個人受益者の場合、ファンドの償還についても譲渡があったものとみなされ、（ホ）と同様
           の取扱いとなる。
         （ト）日本の個人受益者についての分配金ならびに譲渡および買戻しの対価については、一定の場合、支
           払調書が税務署長に提出される。
          （注）日本の受益者は、個人であるか法人であるかにかかわらず、ケイマン諸島に住所または登記上の営業所もしくは恒久的施
             設を有しない場合、受益証券への投資に対しケイマン諸島税務当局により課税されることは一切ない。
        Ⅲ　ファンドは、税法上、公募外国株式投資信託として取り扱われる。ただし、将来における税務当局の判
         断によりこれと異なる取扱いがなされる可能性もある。
        Ⅳ　税制等の変更により上記ⅠないしⅢに記載されている取扱いは変更されることがある。
          税金の取扱いの詳細については、税務専門家等に確認することを推奨する。
       ②　ケイマン諸島

         以下ケイマン諸島の課税に関する以下の記載は、本書の日付の時点においてケイマン諸島で有効な法律お
        よび慣行に関して管理会社が受けた助言に基づくものである。投資者は、課税の水準および基準が変動する
        場合があり、また税金控除の金額が納税者の個人的な状況に依拠する旨を認識すべきである。
         現在の法令に基づき、ケイマン諸島政府は、ファンドまたは受益者に対し、所得税、法人税、キャピタ
        ル・ゲイン税、不動産税、相続税、贈与税および源泉徴収税を課していない。ケイマン諸島は、ファンドに
        対しまたはファンドに関して受託会社によりなされる支払いに適用あるいかなる国との二重課税防止条約の
        当事者でもない。本書の日付現在、ケイマン諸島において外国為替に対する規制は行われていない。
         ファンドは、ケイマン諸島信託法第81条に従い、ケイマン諸島の総督の証明書の申請を行い、受領してい
        る。証明書には、ファンドの設立日から50年間、ケイマン諸島において収益または資本、利益等に課される
        税金もしくは賦課金または資産税もしくは相続税を賦課する旨規定する今後制定される法律が、資産または
        収益についてファンド、受託会社または受益者の資産またはそれらに関する収益に適用されない旨規定され
        る。受益証券の譲渡または買戻しについてケイマン諸島において印紙税は課せられない。
        ケイマン諸島―金融口座情報の自動的交換

         ケイマン諸島は、国際的な税務コンプライアンスの向上および情報交換の促進のため、米国との間で１つ
        の政府間協定に調印した（以下、米国との間の協定を「ＵＳ                                ＩＧＡ」という。）。また、ケイマン諸島
        は、80カ国を超える他の諸国とともに、ＣＲＳ（以下、ＣＲＳとＵＳ                                    ＩＧＡをあわせて「ＡＥＯＩ」とい
        う。）を実施するための多国間協定に調印した。
         ＵＳ   ＩＧＡおよびＣＲＳの効力を生じさせるため、ケイマン諸島規則が発行された（以下「ＡＥＯＩ規
        則」と総称する。）。ＡＥＯＩ規則に基づき、ケイマン諸島税務情報局は、ＵＳ                                          ＩＧＡおよびＣＲＳの適
        用に関する手引書を公表している。
         ケイマン諸島のすべての「金融機関」は、ＡＥＯＩ規則の登録、デュー・ディリジェンスおよび報告要件
        を遵守する義務を負う。ただし、かかる金融機関が一または複数のＡＥＯＩ制度に関して「非報告金融機関
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        （関連するＡＥＯＩ規則に定義される。）」となることを認める免除に依拠することができる場合はこの限
        りではなく、登録要件のみがＣＲＳの下で適用される。ＡＥＯＩの目的のために、ファンドは、トラストの
        一 部となる。トラストは、非報告金融機関の免除に依拠することを提案していないため、ＡＥＯＩ規則のす
        べての要件を遵守することを意図している。
         ＡＥＯＩ規則により、報告金融機関としてのトラストは、特に、(ⅰ）（ＵＳ                                         ＩＧＡに該当する場合の
        み）グローバル仲介人識別番号を取得するためにＩＲＳに登録すること、(ⅱ）ケイマン諸島税務情報局に
        登録し、これにより「報告金融機関」としての自らの地位をケイマン諸島税務情報局に通知すること、
        (ⅲ）ＣＲＳに基づく義務の履行方法を定めた書面による方針と手続きを採択し、実施すること、(ⅳ）「報
        告対象口座」とみなされるか否かを確認するため、自らの口座のデュー・ディリジェンスを実施すること、
        および(ⅴ）かかる報告対象口座に関する情報をケイマン諸島税務情報局に報告することを義務付けられて
        いる。ケイマン諸島税務情報局は、毎年、ある報告対象口座に関連する海外の財政当局（すなわち、米国報
        告対象口座の場合はＩＲＳ）に対し、ケイマン諸島税務情報局に報告された情報を自動的に送信する。
         ＵＳ   ＩＧＡの定めにより、ＵＳ              ＩＧＡを実施するＡＥＯＩ規則を遵守するケイマン諸島金融機関は、Ｆ
        ＡＴＣＡのデュー・ディリジェンスおよび報告要件を充足するとみなされ、したがってＦＡＴＣＡの要件を
        「遵守しているとみなされ」、ＦＡＴＣＡ源泉徴収税を課税されることはなく、また、非協力的口座を解約
        する必要はない。ケイマン諸島報告金融機関は、ＦＡＴＣＡ源泉徴収税の課税を免除されるために、自らの
        ＦＡＴＣＡ上の地位に関し、米国の納税申告用紙に身元証明確認書類を添付して米国源泉徴収代理人に対し
        て提供することが必要となる場合がある。ＦＡＴＣＡ源泉徴収税は、ＵＳ                                       ＩＧＡの条項に基づき、ファン
        ドへの支払いに対して課されないが、ファンドが「重大な不遵守」の結果として不参加金融機関（ＵＳ                                                      Ｉ
        ＧＡに定義される。）とみなされた場合には、この限りではない。ＵＳ                                     ＩＧＡを実施するＡＥＯＩ規則の
        下では、ケイマン諸島金融機関は、ＦＡＴＣＡその他による口座保有者による、または口座保有者への支払
        いに対して税金を源泉徴収する義務を負わない。
         ファンドに投資および／または当該投資を継続することにより、投資家は、以下を確認するとみなされる
        ものとする。
        ( イ）ファンドへの追加情報の提供が必要となる場合があること。ＡＥＯＩ規則の遵守により、投資家情報
           の開示を要することがあり、かつ、投資家情報が海外の財務当局に交換されることがある。
        ( ロ）投資家が必要情報の提供を怠った場合（その帰結にかかわらない。）、受託会社はその処分の際にあ
           らゆる措置を講じ、および／またはすべての救済手段を求める権利を留保する（かかる措置および／
           または救済手段は、関連する投資家および／または閉鎖した投資家の口座に保有されている受益証券
           の強制買戻しを含むが、これらに限られない。）。
         ＴＩＡ発行の指針に従って、ファンドは口座開設から90日以内に自己証明書が取得されない場合、投資家
        の口座を閉鎖する必要がある。
         したがって、投資家はそれに応じて自身のアドバイザーから相談を受けることが求められる。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    ５【運用状況】
     （１）【投資状況】
        （資産別および地域別の投資状況）
         　本表は、ファンドの米ドルクラスおよび円（ヘッジあり）クラスの資産を合計して表示したものであ
         る。
                                           （2021年９月末日現在）
        資産の種類             国・地域名           時価合計（米ドル）              投資比率（％）
         投資証券            ケイマン諸島              77,395,460.47                  99.55

          現金・その他資産（負債控除後）                           349,256.98                 0.45

                                   77,744,717.45

             合計（純資産価額）                                       100.00
                                 （約8,701百万円）
    （注）投資比率とは、ファンドの純資産価額に対する当該資産の時価の比率をいう。以下同じ。
     （２）【投資資産】

       ①【投資有価証券の主要銘柄】
                                            （2021年９月末日現在）
                                                       投資
                                    取得価額（米ドル）           時価（米ドル）
                      国・
            銘柄               種類     口数                        比率
                      地域名
                                    単価     金額     単価     金額
                                                       （％）
              米ドルクラス
                              429,189.79     102.97    44,195,124.00      114.69    49,223,777.51      63.31
              Ａ証券
       ＮＫ  ＣＡＴボン
     １               ケイマン諸島      投資法人
       ド・ファンド
              日本円ヘッジ
                              286,808.89     92.25   26,456,814.36       98.22   28,171,682.96      36.24
              クラスＡ証券
    ＜参考情報＞

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       ②【投資不動産物件】
       　　該当事項なし（2021年９月末日現在）。
       ③【その他投資資産の主要なもの】

       　　該当事項なし（2021年９月末日現在）。
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     （３）【運用実績】
       ①【純資産の推移】
        　下記会計年度末および2021年９月末日までの１年間における各月末の純資産の推移は、以下のとおりであ
        る。
                      （ファンド）            （米ドルクラス）           ( 円(ヘッジあり)クラス)
                      純資産価額           １口当たり純資産価格             １口当たり純資産価格
                    米ドル        千円      米ドル       円         円

         第１会計年度末
                    99,501,492      11,136,207         98.86      11,064             9,737
        （2019年５月末日）
         第２会計年度末
                    93,722,480      10,489,420        101.45      11,354             10,010
        （2020年５月末日）
         第３会計年度末
                    78,600,643       8,796,984        100.40      11,237             9,994
        （2021年５月末日）
         2020  年10月末日         76,205,119       8,528,877        105.98      11,861             10,478
            11 月末日       68,644,264       7,682,666        100.37      11,233             10,036

            12 月末日       68,807,159       7,700,897        100.80      11,282             10,074

         2021  年１月末日         68,468,246       7,662,966        100.54      11,252             10,018

            ２月末日        77,315,549       8,653,156        98.93      11,072             9,849

            ３月末日        77,507,520       8,674,642        99.78      11,167             9,931

            ４月末日        77,226,451       8,643,184        99.64      11,152             9,916

            ５月末日        78,600,643       8,796,984        100.40      11,237             9,994

            ６月末日        77,807,457       8,708,211        100.93      11,296             10,044

            ７月末日        78,699,965       8,808,100        100.77      11,278             10,027

            ８月末日        80,360,329       8,993,928        100.83      11,285             10,031

            ９月末日        77,744,717       8,701,189        101.19      11,325             10,061

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    ＜参考情報＞
       ②【分配の推移】






                                    １口当たり分配金（税引前）
                                  米ドルクラス           円（ヘッジあり）クラス

                                米ドル        円          円

               第１会計年度

                                  0.00         0             0
          （2018年11月15日～2019年５月末日）
               第２会計年度

                                  3.30        369             90
          （2019年６月１日～2020年５月末日）
               第３会計年度

                                  5.70        638             450
          （2020年６月１日～2021年５月末日）
                2020  年11月                5.70        638             450

    ＜参考情報＞

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       ③【収益率の推移】
                                           （注）
                                        収益率
                会計年度
                                米ドルクラス            円（ヘッジあり）クラス
               第１会計年度

                                    －1.14％              －2.63％
         （2018年11月15日～2019年５月末日）
               第２会計年度

                                     5.96  ％            3.73  ％
         （2019年６月１日～2020年５月末日）
               第３会計年度

                                     4.58  ％            4.34  ％
         （2020年６月１日～2021年５月末日）
          （注）収益率（％）＝          100  x（a  - b）／b
             a = 会計年度末の１口当たり純資産価格＋当該期間の分配金の合計
             b = 当該会計年度末の直前の会計年度末の１口当たり純資産価格（分配落の額）
               ただし、第１会計年度の場合、b              = 当初発行価格（米ドルクラスは100.00米ドル、円（ヘッジあり）クラスは、
               10,000円）
    ＜参考情報＞

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     （４）【販売及び買戻しの実績】
       　下記会計年度中の販売および買戻しの実績ならびに下記会計年度末日現在の発行済口数は、以下のとおりで
       ある。
       （米ドルクラス）
               会計年度                販売口数         買戻し口数         発行済口数
              第１会計年度                 627,640          2,000         625,640

         （2018年11月15日～2019年５月末日）                      (627,640)          (2,000)         (625,640)
              第２会計年度                 77,120         156,310         546,450

         （2019年６月１日～2020年５月末日）                      (77,120)         (156,310)         (546,450)
              第３会計年度                 131,380         141,470         536,360

         （2020年６月１日～2021年５月末日）                      (131,380)         (141,470)         (536,360)
        （注１）（　　）内の数字は、本邦内における販売口数、買戻し口数および発行済口数である。以下同じ。
        （注２）第１会計年度の販売口数は、当初申込期間に販売された口数を含む。以下同じ。
       （円（ヘッジあり）クラス）

               会計年度                販売口数         買戻し口数         発行済口数
              第１会計年度                 419,860           0        419,860

         （2018年11月15日～2019年５月末日）                      (419,860)           (0)        (419,860)
              第２会計年度                 17,880         25,700         412,040

         （2019年６月１日～2020年５月末日）                      (17,880)         (25,700)         (412,040)
              第３会計年度                 57,850         197,550         272,340

         （2020年６月１日～2021年５月末日）                      (57,850)         (197,550)         (272,340)
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    第２【管理及び運営】

    １【申込（販売）手続等】
    （１）海外における申込み
    以下に記載される場合を除き、適格投資家は、受益証券を各買付日付で申し込むことができる。
    受益証券１口当たり購入価格は、買付日に関する評価日における各クラスの受益証券１口当たり
    純資産価格とし、通常関連する買付日の２営業日後において計算される。
    受益証券１口当たりの購入価格に最大                       3.0  ％の販売手数料および適用ある税額を加算することが
    できる。
    最低申込単位

    管理事務行会社は、受益証券の口数を指定した申込みのみを受理する。受益証券に関する当初最
    低申込口数および追加最低申込口数は                       100  口以上    10 口単位または管理会社が随時定めるその他の
    口数である。
    管理会社は、受託会社および投資運用会社と協議の上、投資者１名当たりの当初申込みまたは追
    加申込みに係る最低申込口数の変更を決定することができる。
    手続

    ファンドの受益証券の申込者は、管理事務代行会社が、申込者用の投資家口座を開設できるよう
    にするために、記入済みの口座開設申込書とともに関係する情報および関係する申込者の身元確
    認書類、ならびに管理事務代行会社が請求する場合には買付金の資金源の詳細を、ファクシミリ
    もしくは電子メール（署名済のＰＤＦの様式による。）または管理事務代行会社が事前に同意し
    たその他の電磁的方法により提出しなければならない（ただし、口座開設申込書の原本を追って
    郵送するものとする）。これらの要件の詳細は、下記の「マネー・ロンダリング防止およびテロ
    資金供与対策」に記載されている。
    一旦管理事務代行会社が申込者に対して投資家口座が開設された旨の確認書を提供すれば、買付
    人は、関連する買付日の少なくとも７営業日以上前の日の午前９時（ダブリン時間）までに申込
    書を提出することにより、受益証券の申込みをすることができる。管理事務代行会社が、関連する
    時間までに申込書を受領できない場合は、申込書受領後の翌買付日まで申込みを保留し、受益証
    券は当該買付日に該当する購入価格で発行される。ただし、管理事務代行会社は、その裁量および
    投資運用会社への前もっての通知により、買付申込締切時間後であるが関連する買付日に関連す
    る評価日の評価時点前に受領した申込書を受理することができる。
    申込者は、管理事務代行会社による投資家口座開設に関する確認書を受領する前に管理事務代行
    会社が受領した申込書については手続が進められないことに留意すべきである。その場合、申込
    者は、管理事務代行会社による投資家口座開設の確認書を受領した後に新たな申込書の作成およ
    び提出を求められることになる。投資家口座開設の確認前にファンドの集金口座で受領された                                                         申
    込金   は拒絶され、申込者は、追加の銀行手数料の負担を求められる可能性がある。
    投資家口座開設の確認書が受領され、申込書が管理事務代行会社に交付された後、受益証券の申
    込みのための決済資金は、関連する買付日後６営業日目の日または特別の場合に受託会社およ
    び／または管理会社が管理事務代行会社と協議の上で決定するこれより遅い時点までに、ファン
    ドの集金口座に（申込書に記載された方法で）受領されるものとする。申込書および／もしくは
    決済資金が支払期限までに受領されなかった場合は、申込みは、申込書および申込金受領後に適
    用される翌買付日まで保留され、受益証券は当該買付日に適用される購入価格で発行される。
    各申込書には、購入金額ではなく受益証券の口数等を明記しなければならない。関連する申込金
    は、米ドルクラスについては米ドル、円（ヘッジあり）クラスについては日本円の現金で支払わ
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    れなければならない。追加の申込みの場合、受益者は、申込書に代えて、管理事務代行会社により
    提供される簡略な申込み／取引注文様式（以下「申込・買戻注文書」という。）を使用すること
    が できる。
    受託会社または管理会社のいずれかが、その絶対的な裁量により、理由のいかんまたは有無を問
    わず（かつ、その理由を開示する義務を負わず）、受益証券の申込みの全部または一部の拒絶を
    決定することができ、この場合、申込みの際に支払われた金額またはその残額（場合による。）
    は、実務上可能な限り速やかに、かつ、申込者のリスクおよび費用負担において、（利息なしで）
    返還される。
    記入済の申込書は、管理事務代行会社により受領された後は撤回することができない。受益証券
    が発行された場合、管理事務代行会社は、所有権の確認書を発行する。
    ファンドのために集金口座で保有（ファンドに対する投資前またはファンド受益証券の買戻し
    もしくはファンドからの分配金に関する投資者に対する支払いの前の保有を含む。）されるオー
    バーナイト現金残高は、キャッシュ・スウィープ・プログラム（以下「集金口座キャッシュ・ス
    ウィープ・プログラム」という。）の対象となる可能性がある。集金口座キャッシュ・スウィー
    プ・プログラムには、かかる金銭を少なくともＳ＆Ｐ、ムーディーズまたはフィッチによる「Ａ
    ―／Ａ３」以上の信用格付けを有する第三者たるカウンターパーティー（以下「集金口座
    キャッシュ・スウィープ・カウンターパーティー」という。）における単一または複数の顧客共
    同口座に預託することが含まれる。投資者は、集金口座キャッシュ・スウィープ・プログラムの
    結果として、投資者が集金口座キャッシュ・スウィープ・カウンターパーティーに対するカウン
    ターパーティー・エクスポージャーを負うことに留意すべきである。カウンターパーティー・リ
    スクの説明は、リスク要因の上記「カウンターパーティー・リスク」と題する項目に記載され
    る。
    受益証券の申込みが受理された場合、受益証券は、かかる受益証券の申込者が関連する買付日の
    営業時間終了時点（場合による。）を経過するまで受益者名簿に記載されない場合であっても、
    関連する買付日（場合による。）を効力発生日として発行されたものとみなされる。申込者によ
    り支払われた受益証券の申込金は、適用ある場合、関連する買付日以降、ファンドの投資リスクに
    さらされることとなる。
    管理会社は、随時、特定の期間中または管理会社が別段の決定をする時点まで、受益証券を発行し
    ないことを決定することができる。かかる期間においては、関連する受益証券の申込みを行うこ
    とはできない。
    端数口数の受益証券は発行されない。
    マネー・ロンダリング防止およびテロ資金供与対策

    マネー・ロンダリングの防止を目的とした法令または規制を遵守するために、受託会社は、マ
    ネー・ロンダリング防止手続を設定・維持する義務を負い、また、申込者に対して購入申込者自
    身の身元、実質的所有者／支配者の身元（適用ある場合）および資金源を確認するための証拠資
    料の提供を要求する。受託会社は、許容される場合であって、一定の要件を充足する場合には、マ
    ネー・ロンダリング防止手続（デューディリジェンス情報の取得を含む。）の対応を適切な者に
    委託することもでき、受託会社は管理事務代行会社に同様の対応を委託している。
    管理事務代行会社は、アイルランド籍の会社であり、アイルランドのマネー・ロンダリング防止
    法令および規制（随時改正済）に従う。
    アイルランドの          2010   年から    2018   年の刑事裁判（マネー・ロンダリング防止およびテロ資金対
    策）法（以下「刑事裁判法」という。）により、受託会社および管理事務代行会社は、すべての受
    益者の身元および住所ならびに場合によっては受益者が代理で受益証券を保有する実質所有者
    の身元および住所を証明する方法を含む、マネー・ロンダリングおよびテロ資金供与を防止およ
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    び発見するためのリスク評価および適切な措置を講じる義務を課されている。受託会社は、刑事
    裁判法に従い各受益者の本人確認のために必要な文書を取得するため、管理事務代行契約の条件
    に 基づき管理事務代行会社を任命した。リスクに基づく手法の適用により、一定の状況において、
    管理事務代行会社が一定のタイプの投資者（例えば、公的要人またはその他のハイリスク・カテ
    ゴリーに該当すると査定された投資者）について、強化された顧客デューディリジェンスを適用
    することが求められる。管理事務代行会社は、顧客、顧客に代わって行動する者および実質的所有
    者の特定および確認に関して、刑事裁判法第                           33 条から第     39 条までに定める規定を遵守しなければ
    ならない。
    マネー・ロンダリングおよびテロ資金供与に効果的に対処するため、また、法第                                                33 条第１項に従
    い、管理事務代行会社は、次の場合にその顧客および関係する場合には実質的所有者を特定し、確
    認しなければならない。
    ・ファンドに関して受益者と受託者の間に取引関係が成立する前
    ・一時的な取引やサービスを行う前
    ・受益者に関する重要な詳細が変更された場合
    管理事務代行会社は、管理事務を行うファンドの受益者を特定し、確認することが求められる。受
    益者は、取引関係の開始に先立ち、関連するマネー・ロンダリング防止文書を提供することが義
    務づけられている。
    管理事務代行会社は、継続的なデューディリジェンスを実施することを要求することができ、し
    たがって、管理事務代行会社は受益者または実質的所有者の身元を確認するため、必要に応じて
    追加情報を随時請求する権利を有する。
    受託会社は、管理事務代行会社に、申込者の身元と住所を確認するのに必要と管理事務代行会社
    が判断する情報と文書を申込者に請求する権限を与えている。規制を受けた仲介業者を通して募
    集を行い、仲介業者がアイルランドと同等のマネー・ロンダリング防止規制を有すると適用法に
    よって認められた国で活動している場合、管理事務代行会社は、そのような投資者に対して簡易
    な顧客デュー・ディリジェンスを適用する権利を有し、または購入予定者に関して規制を受ける
    仲介業者からの書面による表明に依拠することができるが、マネー・ロンダリング防止目的のた
    めに投資者の継続的なモニタリングを実施しなければならない。
    ファンド受益証券の購入を希望する投資予定者に要求される文書の詳細（本人確認文書の種類
    を含む。）は、口座開設様式に概説されている。管理事務代行会社は、マネー・ロンダリング防止
    の身元確認または検証の目的のために追加で必要な文書または情報について、投資予定者に通知
    する。
    申込者がその身元確認のために管理事務代行会社から要求された情報の提供を怠るか、遅延した
    場合、管理事務代行会社は、投資者口座の開設を拒否するか、または取引の実施の許可を拒否する
    ことができる。投資予定者は、投資者が管理事務代行会社に第三者の身元を確認するための上記
    のような情報を提供しない限り、第三者の口座に対する買戻代金または分配金の支払が行われな
    いことに特に留意しなければならない。管理事務代行会社は、受益証券の申込者がすべてのマ
    ネー・ロンダリング防止要件を満たすまで、投資者口座を開設する立場になく、そのような状況
    下では、マネー・ロンダリング防止要件が満たされ申込者がその投資者口座が開設された旨の確
    認を受けるまでは、管理事務代行会社は、申込書およびファンドの集金口座で申込代金を受け取
    ることはできないことを留意されたい。管理事務代行会社が申込者の身元確認に成功し、申込者
    に対して投資者口座が開設された旨の確認書を提供すると、申込者は、完成した申込書が受領さ
    れた翌買付日に、ファンドの受益証券の購入を申し込むことが許可される。
    管理事務代行会社による申込者の身元確認のために必要とされた情報および書類を申込者が提
    供しなかった場合、受託会社または管理事務代行会社が、当該受益者に対して買戻代金または分
    配金を支払うことが適用法もしくは規制に対する違反となる疑いを持った場合もしくは助言を
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    受けた場合、またはかかる支払拒絶が受託会社もしくは管理事務代行会社が適用ある法令もしく
    は規則を遵守するために必要もしくは適切であると判断した場合、受託会社または受託会社を代
    理 する管理事務代行会社が、第三者（または投資者以外の者の名義の口座）から申込金が提供さ
    れたと判断した場合に、当該申込者の申込みの処理が拒否されたことまたは買戻代金の支払いが
    遅延したことによって発生した一切の損失について、各申込者は、受託会社および管理事務代行
    会社が保護されることを承認し、これに同意するものとする。
    ＣＩＭＡは、随時修正および改訂されるマネー・ロンダリング防止規則への受託会社の違反、ま
    たは違反に同意しまたは黙認した、もしくは注意を怠ったことが違反の原因であると証明された
    トラストの受託会社または従業員に対して、トラストに多額の行政上の罰金を課す裁量権を有す
    る。かかる行政上の罰金がトラストにより支払われる範囲において、トラストは、当該罰金および
    関連手続きの費用を負担する。
    ケイマン諸島内の者は、他の者が犯罪行為もしくはマネー・ロンダリングに従事していること、
    またはテロ行為もしくはテロリストの資金提供および資産に関与していることを知りもしくは
    そのような疑惑を抱き、または、知りもしくは疑惑を抱く合理的な理由がある場合であって、かか
    る認識または疑惑に関する情報を規制されたセクターにおける業務の遂行、その他の取引、職業、
    業務または雇用の過程において得た場合、当該者は、かかる認識または疑惑を、                                               (ⅰ）犯罪行為も
    しくはマネー・ロンダリングに関するものである場合には、ケイマン諸島の犯罪収益法に基づい
    てケイマン諸島の財務報告当局（以下「ＦＲＡ」という。）に対して、または、                                               (ⅱ）テロ行為ま
    たはテロリストの資金提供もしくは資産に関するものである場合には、ケイマン諸島テロリズム
    法（改正済）に基づいて巡査以上の階級の警察官またはＦＲＡに対して、通報する義務を負う。
    かかる通報は、法律等で課せられた情報の秘匿または開示制限の違反とはみなされない。
    購入申込者は、申込により、自らおよび実質的所有者ならびに支配者の代理として、マネー・ロン
    ダリング、租税情報交換、規制ならびにケイマン諸島および他の管轄双方における類似事項に関
    して照会があった場合に、監督官庁およびその他に対し受託会社および受託会社の代理としての
    管理者による情報の開示に同意するものとする。
    受益者は、管理事務代行会社の                  infoMLRO@sumitrustgas.com                 に連絡することにより、現任のマ
    ネー・ロンダリング・コンプライアンス・オフィサー、マネー・ロンダリング報告責任者および
    副マネー・ロンダリング報告副責任者の詳細（連絡先の詳細を含む。）を入手することができ
    る。
    データ保護法

    2017   年データ保護法（以下「ＤＰＬ」という。                         ） は、ケイマン諸島政府により                 2017   年５月    18 日に
    制定され、      2019   年９月    30 日に効力が生じている。ＤＰＬにより、国際的に認められたデータ・プラ
    イバシー原則に基づいた受託会社の法令上の要件を導入している。受託会社は、ＤＰＬにおける
    データ管理者とみなされる。
    一般データ保護規則（規則                2016   ／ 679  ）により導入されたＥＵデータ保護制度（以下「ＧＤＰ
    Ｒ」という。）は、欧州経済地域（以下「ＥＥＡ」という。）のデータ・プライバシーを管理する
    法律上の要件を規定している。トラストおよびファンドは、ＥＥＡで設立されておらず、またＥＥ
    Ａに住所または居所を有する個人に販売されていないため、ＧＤＰＲの適用対象には含まれな
    い。管理事務代行会社は、ＥＥＡ内で設立された事業体であるため、ＧＤＰＲの適用対象に含まれ
    る。
    管理事務代行会社は、受託会社の依頼によりトラストによるマネー・ロンダリング防止／本人確
    認義務履行の目的で、受託会社の依頼により投資者の個人データ処理に従事してきた。管理事務
    代行会社は、受託会社に代わってデータを処理しているため、データ保護規則上のデータ処理者
    に分類される。
                                 86/262


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    投資予定者は、サブ・ファンドへの投資ならびに受託会社およびその関連会社および／またはそ
    の委託先との関連するやり取り（口座開設申込書の記入、および（適用ある場合には）電磁的方
    法でのやり取りまたは電話通話の記録を含む。）の観点から、または受託会社に投資者と関連す
    る 個人（例えば、取締役、受託者、従業員、代表者、投資者、顧客、実質的所有者、代理人または受益
    者の社員）の個人情報を提供する観点から、当該個人は受託会社ならびにその関連会社および／
    または委託者に対しデータ保護規則の意味の範囲内における個人データを構成する一定の個人
    情報を提供することに留意すべきである。
    個人情報には、投資者および／または投資者に関連する個人に関する以下の情報が含まれる。
    氏名、住所、電子メールアドレス、連絡先詳細、会社連絡先情報、署名、国籍、出生地、生年月日、税務
    ＩＤ、信用履歴、通信記録、パスポート番号、銀行口座詳細、資金源詳細および投資者の投資活動に
    関する詳細。
    受託会社および管理事務代行会社は、それぞれの委託先および代理人と個人データを共有するこ
    とができる。
    受託会社（データ管理者として）もしくは管理事務代行会社（ＧＤＰＲに基づく自らの権利に
    おいてデータ処理者もしくはデータ管理者として）または適切な権限委譲を受けた者（適用あ
    る場合）によるケイマン諸島からのまたはＥＥＡ外への個人データの移転について、必要な場合
    データ保護規則に規定された条件に従い適切な安全措置がを講じられる。
    一定の限定された文脈において、管理事務代行会社は、法的・規制目的および正当なビジネス目
    的の下で、（法律上の義務に基づいて）マネー・ロンダリング防止法令上の、自らの義務を遵守
    するのに必要な範囲において、関連するサブ・ファンドに関して受託会社との契約の結果得られ
    た個人データのＧＤＰＲ上のデータ管理者として分類される可能性がある。このような限定的な
    状況には、あるファンドにおいて、管理事務代行会社がマネー・ロンダリング防止目的をクリア
    するために取得した個人データを、管理事務を行う別のファンドにおいて、同じ投資者のマ
    ネー・ロンダリング防止目的のクリアのために使用する場合が含まれる。
    かかる特定の許容される個人データの使用に関して、管理事務代行会社は、ＧＤＰＲに基づく
    データ管理者のすべての義務を負う。管理事務代行会社は、管理事務代行会社がデータ管理者の
    職権を行うＧＤＰＲ上のデータ主体に付与されたすべての権利が、当該データ主体のみにより管
    理事務代行会社に対して直接行使可能であることを認識している。
    疑義を避けるために、管理事務代行会社は一定の限定された文脈において、ＧＤＰＲに基づく権
    利においてデータ管理者として行為するのみであり、ＤＰＬに基づくトラストのデータ管理者と
    して行為するものとみなされるべきではない。
    受託会社および管理事務代行会社は、データ保護規則に基づくそれぞれのデータ保護義務および
    投資者（および投資者と関係する個人）のデータ保護に係る権利を概説した書類（以下「プラ
    イバシー通知」という。）を準備してきた。プライバシー通知は、申込手続きの一部であり、すべ
    ての投資者は入手可能である。
    不適格申込者

    口座開設申込書において、受益証券の各申込予定者は、特に、申込予定者が適格投資家であり、か
    つ、適用ある法律に違反せずに受益証券を取得および保有することができることを表明および保
    証することが求められる。
    ファンドは、米国人、給付プラン投資家、対象者、被制限者またはＥＥＡ投資家からの受益証券の
    申込みを受理せず、これらの者はファンドに関して適格投資家には当たらないものとされる。
    ファンドが本来であれば負担することのない納税義務を負担するかまたはファンドが本来であ
    れば被ることのないその他の金銭的不利益を被る結果となると受託会社または管理会社が考え
    る状況においては、いかなる者に対しても受益証券の募集、発行または譲渡を行うことができな
    い。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    受益証券の申込者は、口座開設申込書において、特に、ファンドに対する投資のリスクを評価する
    金融に関する知識、専門性および経験を有すること、ファンドが投資対象とする資産への投資に
    内 在するリスクおよびかかる資産が保有および／または取引される方法について認識している
    こと、ならびにファンドへの投資金全額の損失に耐え得ることを証明しなければならない。受益
    証券の譲受人は、譲渡の登録前に同様の条項で表明および保証を行わなければならない。
    受益証券の形態

    すべての受益証券は、記名式受益証券とする。受益者の権利は、受益証券券面ではなく、受益者名
    簿への記載により証明される。受益証券は、単独名義または４名を上限とする共同名義で登録す
    ることができる。受益証券が共同名義で登録される場合、すべての共同保有者は、あらゆる取引
    （かかる受益証券の全部または一部の譲渡または買戻しを含むが、これらに限られない。）に関
    して、共同保有者のうちいずれかの者による単独の書面による指図に基づき行為する権限を管理
    事務代行会社に付与することが求められる。
    （２）日本における申込み

    日本においては、申込期間中の日本における営業日に日本における販売会社によりファンド証券
    の募集の取扱いが行われる。日本における申込受付時間は、原則として、買付日の７営業日前の日
                          （注）
    の午後３時（日本時間）までとする                        。申込期間中の上記時刻以降の申込みは、日本における
    翌営業日の申込みとして取り扱われ、それにより、次回の買付日の申込みとして扱われる。受益証
    券の取得申込みを行う投資者は、日本における販売会社と外国証券の取引に関する契約を締結す
    る。このため、日本における販売会社は口座約款を投資者に交付し、投資者は、口座約款に基づく
    取引口座の設定を申し込む旨を記載した申込書を提出する。
    （注）詳しくは日本における販売会社へ照会のこと。
    受益証券に関する当初最低申込口数および追加最低申込口数は                                      100  口以上    10 口単位とする。
    管理会社は、受託会社および投資運用会社と協議の上、投資者１名当たりの当初申込みまたは追
    加申込みに係る最低申込口数の変更を決定することができる。
    申込口数に応じ、申込金額に以下に記載の申込手数料率を乗じた額の申込手数料が課される。
              申込口数                 申込手数料率
       １万口未満                   2.20  ％（税抜2.00％）
       １万口以上５万口未満                   1.65  ％（税抜1.50％）
       ５万口以上10万口未満                   1.10  ％（税抜1.00％）
       10 万口以上                  0.55  ％（税抜0.50％）
    （注１）管理会社および日本における販売会社が申込手数料について別途合意する場合には、そ
    れに従うものとし、上記と異なる取扱いをすることができる。
    申込手数料に関する照会先は、日本における販売会社である。
    （注２）上記申込手数料に関わる「税」とは、消費税および地方消費税を示す。
    支払金額は、申込価格に申込口数を乗じて得た申込金額に、申込手数料と当該手数料にかかる消

    費税等相当額を加算した額である。
    申込手数料に関する照会先は、日本における販売会社である。
    投資者は、日本における約定日（日本における販売会社が注文の成立を確認した日（通常、買付
    日の日本における３営業日後））から起算して日本における４営業日目までに申込金額および
    申込手数料を支払うものとする。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    ファンド証券の保管を販売取扱会社に委託した投資者の場合、申込代金の支払いと引換えに販売
    取扱会社から取引残高報告書または他の通知書を受領する。申込代金の支払いは、米ドル貨また
    は円貨によるものとし、米ドル貨と円貨との換算は、各申込みについての約定日における東京外
    国 為替市場の外国為替相場に準拠したものであって、販売取扱会社が決定するレートによる。
    ただし、大口取引の場合における購入代金の支払いは、米ドルクラスについては、米ドル貨のみに
    よるものとする。詳細は日本における販売会社に問い合わせること。
    日本証券業協会の協会員である販売取扱会社は、ファンドの純資産が１億円未満となる等同協会
    の定める「外国証券の取引に関する規則」の中の「外国投資信託証券の選別基準」にファンド
    証券が適合しなくなったときは、ファンド証券の日本における販売を行うことができない。
    日本における販売会社は、その独自の判断において、購入者が過度な取引を行った履歴がある場
    合、受益証券の買付注文を拒否する合理的な努力を行うことについて合意している。受益証券の
    短期取引をすべて防止できる保証はない。
    上記「    (1 ）海外における申込み」の記載は、適宜、日本における販売にも適用されることがある。

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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    ２【買戻し手続等】
    （１）海外における買戻し
    受益者は、関連する買戻日の少なくとも７営業日以上前の日の午前９時（ダブリン時間）または
    受託会社および／または管理会社が管理事務代行会社と協議の上特定の場合において決定する
    その他の時刻（ただし、かかる買戻日についての評価日の評価時点以降ではない時刻とする。）
    までに管理事務代行会社が受領するよう、管理事務代行会社により要求されるその他の情報およ
    び文書とともに、ファクシミリもしくは電子メール（署名済のＰＤＦファイルの様式による。）
    または管理事務代行会社と事前に合意したその他の電磁的方法により記入済の買戻請求書を送
    付しなければならない。受益者は、受益証券の買戻しを請求するために、買戻請求書に代えて、管
    理事務代行会社より申込・買戻注文書を入手し提出することができる。
    管理事務代行会社が、関連する時間までに買戻請求書を受領できない場合は、翌買戻日まで買戻
    請求を保留し、受益証券は関連する買戻日における買戻価格で買い戻され、通常関連する買戻日
    の２営業日後において計算される。
    買戻請求が受理された場合、受益者が受益者名簿から抹消されたか否か、買戻価格が決定もしく
    は支払われたか否かにかかわらず、受益証券は関連する買戻日の営業時間終了時点に買戻された
    ものと取り扱われる。したがって、そのような立場の受益者は、関連する買戻日以降、買戻価格お
    よび関連する買戻日より前に宣言されたが支払われていないあらゆる分配金を受領する権利
    （いずれも買い戻された受益証券に関するものに限られる。）を除いて、受益証券に関して信託
    証書および補遺信託証書から生じるあらゆる権利（ファンドに関して、通知を受領し、あらゆる
    集会に出席し議決権を行使する権利を含む。）を行使することはできない。かかる買戻請求中の
    受益者は、買戻価格に関してファンドの債権者となる。倒産手続きにおいて、買戻請求中の受益者
    は、一般債権者に劣後するが受益者には優先する。受益者は、当初の購入に関して資金が受領され
    た決済済みの受益証券についてのみ買戻請求を行うことができる。
    一旦行われた買戻請求は、撤回することができない。ただし、受託会社が、管理事務代行会社と協
    議の上、全般的にまたは特定の場合において決定する場合は、この限りでない。
    最低買戻単位

    管理事務代行会社は、受益証券の口数を指定した買戻請求のみを受理する。受益証券に関する最
    低買戻口数は        10 口以上    10 口単位または管理会社が随時定めるその他の口数である。
    管理会社は、受託会社および投資運用会社と協議の上、最低買戻口数の変更または放棄を決定す
    ることができる。
    買戻価格

    あるクラスの受益証券１口当たり買戻価格は、買戻日に関する評価日の評価時点における当該ク
    ラスの受益証券１口当たり純資産価格とする。受益証券の買戻価格を算定する際、受託会社は１
    口当たり純資産価格から、買戻資金を調達するために行う資産の換金またはポジションの解消の
    過程でファンドに発生しうる財務上の費用および売却費用を反映するために適切と判断する引
    当金を控除することができる。
    決済

    上記に定めるところおよび下記「３　資産管理等の概要                                 (1 ）資産の評価        (ロ）純資産価格の計算
    の停止」に従った上で、買戻代金の支払いは、通常可能な限り、関連する買戻日後６営業日以内
    に、または受託会社と管理会社が投資運用会社との協議の上決定できるそれ以降の日までに行わ
    れる。米ドルクラスについては、                   0.01  米ドル単位まで四捨五入の上、米ドル建てで支払われる。円
    （ヘッジあり）クラスについては、１円単位まで四捨五入の上、日本円建てで支払われる。支払い
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    は、受益者のリスクおよび費用負担において、買戻請求の対象となる受益証券にかかる購入資金
    が支払われたのと同一の買戻請求受益者の口座と管理事務代行会社が決定する口座宛に直接振
    込 むことにより行われる。ただし、管理会社がその単独の裁量によりその他の方法に同意する場
    合はこの限りでない。買戻代金は、受益証券を取得した受益者により、受益者の身元および申込金
    の源泉を証明する根拠情報および書類（要求された場合）とともに申込書原本が受領された場
    合にのみ支払われる。買戻代金は、関連する受益証券の買戻しを請求する登録受益者に対しての
    み支払われ、いかなる第三者支払いも認められない。
    受託会社は、ファンドが関連する受益証券の買戻しに充てるための金額の資金を投資対象から受
    領しない限り、買戻代金を受益者に送金する義務を負わない。買戻代金には、関連する買戻日から
    実際の支払日までの期間の利息は生じない。
    買戻しの延期

    任意のマスター・ファンドの取引日において換金することのできるマスター・ファンド投資証
    券の口数をマスター・ファンドが制限もしくは限定するか、またはすべての買戻請求の履行を妨
    げると思われるその他の状況が存在する場合、管理会社および投資運用会社は、関連する買戻日
    に買い戻すことのできる受益証券の合計口数をかかる制約に対応する数に制限することを合意
    することができる（以下「買戻制限」という。）。かかる制限の適用により当該買戻日に買い戻
    されなかったすべての受益証券に関する買戻請求は、投資運用会社により決定される買戻日に繰
    り越される。かかる買戻日に、かかる買戻請求の対象となるすべての受益証券は、（同じ制限の下
    で、かつ下記に記載のとおり）買い戻される。受益者は、買戻制限が実施されている期間中に追加
    の買戻請求を行うことはできない。買戻請求は、上記の買戻手続に従い、管理会社と投資運用会社
    が買戻制限の解除を決定した後にのみ行うことができる。
    買戻しの停止

    管理会社は、投資運用会社と協議の上、①　下記「３　資産管理等の概要                                          (1 ）資産の評価        (ロ）純資
    産価格の計算の停止」に記載される一定の状況、②　何らかの理由で、ファンドの投資対象もしく
    はその他の資産の価値またはファンドもしくは１以上のクラスに帰属する純資産価額が、合理的
    もしくは公正に確定することができないと管理会社が判断する場合、③　                                            (a ）マスター・ファン
    ド純資産価額の計算、             (b ）マスター・ファンド投資証券の換金、および／または                                 (c ）換金による手
    取金の支払いについて、マスター・ファンドが停止を宣言した場合、ならびに④　管理会社が受託
    会社と協議の上で適切であると判断した期間において、受益証券の買戻しの停止を宣言すること
    ができる。管理事務代行会社は、影響を受ける受益者に対して当該停止の理由を通知するものと
    する。当該停止期間の間はいかなる受益証券の買戻しも行われない。
    マスター・ファンドの換金の制限

    マスター・ファンドのいずれかの取引日に受領された換金請求が、                                        5,000   万米ドルもしくはマス
    ター・ファンドの純資産価額の                   30 パーセント相当額のいずれか少ない方を超過する場合、または
    かかる換金請求に応じるためのマスター・ファンドの資産の処分が合理的に実現可能ではない
    か、あるいは適切に実行できない場合、取締役は、すべての換金請求を実行するのに十分なマス
    ター・ファンドの資産を換価することが可能となる時点まで、マスター・ファンド投資口の換金
    を停止することができる。この場合、マスター・ファンドは、換金の停止が解消されるまで換金請
    求の受付けを行わない。マスター・ファンド投資運用会社は、他の投資家に対する信任義務およ
    び関連する市場の流動性の制約の範囲内で、換金を実行するのに十分な資産を換価するために合
    理的な努力を行う。換金の停止が解消された場合、換金の停止が実行される前に受領した換金請
    求は、換金停止終了後の最初の取引日に提出されたものとして取り扱われる。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    強制買戻し

    いかなる時においても、かつ、いかなる理由によっても、管理会社は、すべてのまたはいずれかの
    影響を受ける受益者に対し、５営業日前までの通知を行うことにより、ファンドの受益証券およ
    び／またはファンドのクラスの受益証券（場合による。）の買戻しを適用ある買戻価格で行うこ
    とができる。かかる強制買戻しは、以下の状況において実行されることがある。
       ①　交換、転換または受益証券の発行の際に従うロールアップ方針の実行を目的とする場合
         （ただし、旧受益証券（以下に定義される。）を買い戻し、その直後に新受益証券の払込
         みを目的として買戻代金を関連する受益者のために再引受けする方法により、あるクラ
         スまたはシリーズの受益証券（以下「旧受益証券」という。）を他のクラスまたはシ
         リーズの受益証券（以下「新受益証券」という。）に交換することができることを条件
         とする。）
       ②　あるクラスまたはシリーズを終了するために当該クラスまたはシリーズの受益証券の買
         戻しを目的とする場合
       ③　受益証券が以下の者により直接または実質的に保有されていることが、受託会社の知る
         ところとなりまたは受託会社がその旨を確信する理由を有する場合
    （イ）いずれかの国、政府、司法もしくは財務当局の法律、規制または法的拘束力のある要件に違
    反する者
    （ロ）適格投資者でない者または適格投資者でない者の利益のために受益証券を取得した者
    （ハ）ファンドの信託財産もしくは受託会社が本来は負担せずまたは被らない租税債務を負担
    しまたは法的、金銭的、規制的もしくは重大な行政上の不利益を被る可能性がある状況下にある
    と管理会社または受託会社が判断する者
       ④　受益者への受益証券の譲渡が、英文目論見書の「受益証券の譲渡」の項目に従って行わ
         れなかった場合
       ⑤　ＡＥＯＩに関する基本信託証書第                      18 条に基づく場合
       ⑥　関連するファンドに係る英文目論見書の関連付属書類に定められるその他一切の場合
    管理会社は、関連する受益証券を強制的に買い戻す代わりに、当該受益証券を保有する資格を有
    する適格投資者に対して直後の買戻日に買戻価格に相当する価格または管理会社が決定するそ
    の他の適切な金額で関連する受益証券を譲渡することを求める（管理会社が適切と判断する様
    式による）通知を、関連する受益者に対し行うことができる。当該受益証券の譲渡を求める通知
    を送付された者が直後の買戻日に当該受益証券を当該通知により要求された方法で譲渡しない
    場合、当該受益証券は、当該買戻日に適用ある買戻価格で強制的に買い戻されるものとする。
    転換

    受益者は、その受益証券を異なるクラスの受益証券に転換することも、別のファンドの受益証券
    に転換することもできない。
    （２）日本における買戻し

    買戻しは、日本における販売会社の営業日に申込みを受け付け、ファンドの毎買戻日に取り扱わ
    れる。日本の受益者は、以下の制限に従い、買戻しを行う営業日の午後３時（日本時間）までに販
    売取扱会社に対して買戻請求を行うことにより、営業日において、                                        10 口以上    10 口単位による受益
    証券の買戻しを請求することができる。ただし買戻日の７営業日前までに申込みを行う必要があ
    る。上記時刻以降の買戻請求は、翌営業日の買戻請求として取り扱われ、それにより次回の買戻日
    の申込みとして扱われる。受益証券は、買戻日現在の受益証券１口当たり純資産価格で買い戻さ
    れる。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    買戻代金の支払いは、通常、日本における約定日（通常、買戻日の日本における３営業日後）から
    起算して４営業日目に行われる。
    買戻手数料は課せられない。買戻代金の支払いは、外国証券取引口座約款の定めるところに従っ
    て販売取扱会社を通じて行い、米ドル貨または円貨によるものとし、米ドル貨と円貨との換算は、
    各買戻しについての約定日における東京外国為替市場の外国為替相場に準拠したものであって、
    販売取扱会社が決定するレートによる。
    ただし、大口取引の場合における買戻代金の支払いは、米ドルクラスについては、米ドル貨のみに
    よるものとする。詳細は日本における販売会社に問い合わせること。
       買戻しの延期

       　任意のマスター・ファンドの取引日において換金することのできるマスター・ファンド投
       資証券の口数をマスター・ファンドが制限もしくは限定するか、またはすべての買戻請求の
       履行を妨げると思われるその他の状況が存在する場合、管理会社および投資運用会社は、関
       連する買戻日に買い戻すことのできる受益証券の合計口数をかかる制約に対応する数に制
       限することを合意することができる（以下「買戻制限」という。）。かかる制限の適用によ
       り当該買戻日に買い戻されなかったすべての受益証券に関する買戻請求は、投資運用会社に
       より決定される買戻日に繰り越される。かかる買戻日に、かかる買戻請求の対象となるすべ
       ての受益証券は、（同じ制限の下で、かつ下記に記載のとおり）買い戻される。受益者は、買
       戻制限が実施されている期間中に追加の買戻請求を行うことはできない。買戻請求は、上記
       の買戻手続に従い、管理会社と投資運用会社が買戻制限の解除を決定した後にのみ行うこと
       ができる。
    買戻しの停止

    管理会社は、投資運用会社と協議の上、①　下記「３　資産管理等の概要                                          (1 ）資産の評価        (ロ）純資
    産価格の計算の停止」に記載される一定の状況、②　何らかの理由で、ファンドの投資対象もしく
    はその他の資産の価値またはファンドもしくは１以上のクラスに帰属する純資産価額が、合理的
    もしくは公正に確定することができないと管理会社が判断する場合、③　                                            (a ）マスター・ファン
    ド純資産価額の計算、             (b ）マスター・ファンド投資証券の換金、および／または                                 (c ）換金による手
    取金の支払いについて、マスター・ファンドが停止を宣言した場合、ならびに④　管理会社が受託
    会社と協議の上で適切であると判断した期間において、受益証券の買戻しの停止を宣言すること
    ができる。管理事務代行会社は、影響を受ける受益者に対して当該停止の理由を通知するものと
    する。当該停止期間の間はいかなる受益証券の買戻しも行われない。
    マスター・ファンドの換金の制限

    マスター・ファンドの換金制限
    マスター・ファンドのいずれかの取引日に受領された換金請求が、                                        5,000   万米ドルもしくはマス
    ター・ファンドの純資産価額の                   30 パーセント相当額のいずれか少ない方を超過する場合、または
    かかる換金請求に応じるためのマスター・ファンドの資産の処分が合理的に実現可能ではない
    か、あるいは適切に実行できない場合、取締役は、すべての換金請求を実行するのに十分なマス
    ター・ファンドの資産を換価することが可能となる時点まで、マスター・ファンド投資口の換金
    を停止することができる。この場合、マスター・ファンドは、換金の停止が解消されるまで換金請
    求の受付けを行わない。マスター・ファンド投資運用会社は、他の投資家に対する信任義務およ
    び関連する市場の流動性の制約の範囲内で、換金を実行するのに十分な資産を換価するために合
    理的な努力を行う。換金の停止が解消された場合、換金の停止が実行される前に受領した換金請
    求は、換金停止終了後の最初の取引日に提出されたものとして取り扱われる。
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       強制買戻し

       　いかなる時においても、かつ、いかなる理由によっても、管理会社は、すべてのまたはいずれ
       かの影響を受ける受益者に対し、５営業日前までの通知を行うことにより、ファンドの受益
       証券および／またはファンドのクラスの受益証券（場合による。）の買戻しを適用ある買戻
       価格で行うことができる。かかる強制買戻しは、以下の状況において実行されることがある。
       ①　交換、転換または受益証券の発行の際に従うロールアップ方針の実行を目的とする場合
         （ただし、旧受益証券（以下に定義される。）を買い戻し、その直後に新受益証券の払込
         みを目的として買戻代金を関連する受益者のために再引受けする方法により、あるクラ
         スまたはシリーズの受益証券（以下「旧受益証券」という。）を他のクラスまたはシ
         リーズの受益証券（以下「新受益証券」という。）に交換することができることを条件
         とする。）
       ②　あるクラスまたはシリーズを終了するために当該クラスまたはシリーズの受益証券の買
         戻しを目的とする場合
       ③　受益証券が以下の者により直接または実質的に保有されていることが、受託会社の知る
         ところとなりまたは受託会社がその旨を確信する理由を有する場合
        (イ）いずれかの国、政府、司法もしくは財務当局の法律、規制または法的拘束力のある要
           件に違反する者
        (ロ）適格投資者でない者または適格投資者でない者の利益のために受益証券を取得した
           者
        (ハ）ファンドの信託財産もしくは受託会社が本来は負担せずまたは被らない租税債務を
           負担しまたは法的、金銭的、規制的もしくは重大な行政上の不利益を被る可能性があ
           る状況下にあると管理会社または受託会社が判断する者
       ④　受益者への受益証券の譲渡が、英文目論見書の「受益証券の譲渡」の項目に従って行わ
         れなかった場合
       ⑤　ＡＥＯＩに関する基本信託証書第                      18 条に基づく場合
       ⑥　関連するファンドに係る英文目論見書の関連付属書類に定められるその他一切の場合
       　管理会社は、関連する受益証券を強制的に買い戻す代わりに、当該受益証券を保有する資格
       を有する適格投資者に対して直後の買戻日に買戻価格に相当する価格または管理会社が決
       定するその他の適切な金額で関連する受益証券を譲渡することを求める（管理会社が適切
       と判断する様式による）通知を、関連する受益者に対し行うことができる。当該受益証券の
       譲渡を求める通知を送付された者が直後の買戻日に当該受益証券を当該通知により要求さ
       れた方法で譲渡しない場合、当該受益証券は、当該買戻日に適用ある買戻価格で強制的に買
       い戻されるものとする。
    上記「    (1 ）海外における買戻し」の記載は、適宜、日本における買戻しにも適用されることがあ

    る。
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    ３【資産管理等の概要】
    （１）【資産の評価】
        (イ）純資産価格の計算
    ファンドの純資産価額は、基本信託証書および英文目論見書に記載される原則に従い、当該ファンド
    の各評価日の評価時点において当該ファンドが表示される通貨で計算される。ただし、以下の下記
    「(ロ）純資産価格の計算の停止」と題する項に記載される場合を除く。発行済のファンドのクラスが１つ
    しかない場合、受益証券１口当たり純資産価格は、関連するファンドに係る英文目論見書の関連付属
    書類に定める方法または管理会社が随時決定する方法で、ファンドの純資産価額を発行済受益証券
    の数で除し、四捨五入して算出される。
    ファンドの受益証券のクラスが複数発行されている場合、当該ファンドの純資産価額は、当該ファンド
    の特定のクラスに帰属する資産および負債が、事実上、当該ファンドの当該クラスの受益証券の所有
    者のみの負担となり、当該ファンドの他のクラスの保有者の負担とならないことを確保するため、管理
    会社が決定した合理的な配分方法に基づき、発行済の当該ファンドの別クラスの間で配分される。当
    該ファンドの表示通貨以外の通貨建ての当該ファンドの各クラスに帰属する当該ファンドの純資産価額
    は、当該ファンドの各評価日において管理会社が決定する為替レート規則により当該通貨に換算され
    る。当該ファンドの表示通貨以外の通貨建ての当該ファンドのクラスの受益証券１口当たり純資産価格
    は、当該ファンドの当該クラスに帰属する当該ファンドの純資産価額（当該通貨に換算したもの）部分を
    当該ファンドの当該クラスの発行済受益証券数で除して算出される。当該ファンドの表示通貨と同一の
    通貨建ての当該ファンドのクラスの受益証券１口当たり純資産価格は、当該ファンドの当該クラスに帰
    属する当該ファンドの純資産価額部分を当該ファンドの当該クラスの発行済受益証券数で除して算出
    される。当該ファンドのクラスの受益証券の１口当たり純資産価格は、関連するファンドに係る英文目
    論見書の関連付属書類に定める方法で四捨五入した値とする。
    管理会社により別途決定される場合またはファンドに係る関連付属書類に別途開示される場合を除
    き、ファンドの資産の価値は、とりわけ以下の規定に従って算出される。
        ①　証券取引所において上場されまたは相場付けされている有価証券は、関係する評価日にお
          いて該当する市場の公式に終了する前における最終取引価格で評価され、かかる日に取引
          がない場合は入手可能な最終取引価格で評価される。特定の有価証券に関して複数の取
          引所で価格が入手できる場合は、かかる有価証券の主要な市場である証券取引所のまたは
          有価証券の評価額を定める際に最も公正な基準を提供していると管理会社が判断する取引
          所の最終取引価格とする。証券取引所が閉鎖されている場合、当該証券取引所において上
          場または相場付けされている有価証券は、当該証券取引所の閉鎖に先立つ取引日の最終
          取引価格で評価される。
        ②　証券取引所において上場または相場付けされている有価証券は、当該証券取引所の価格
          が典型的でないかまたは入手可能でないおよび上場されていない場合においては、管理会
          社もしくは管理会社がかかる目的のため任命した有資格者が細心の注意を払いながら取得
          費用を考慮した上で見積もった予想換金価額、当該有価証券について実行された最近の取
          引価格、発行済の当該有価証券の総額に係る保有規模および管理会社が評価への積極的
          および消極的な調整を勘案する際に関係するとみなすその他の要因をもって、誠実に評価
          する。
        ③　証券取引所において上場または相場付けされていない有価証券は、株式仲買人または管理
          会社がそのために任命したその他の有資格者が細心の注意を払って誠実に見積もった予想
          換金価額で評価する。
        ④　取引所または市場において取扱われまたは相場付けされているデリバティブ商品は、適用
          ある取引所または市場における関連する決済価格で評価する。かかる価格が入手可能でな
          い場合、かかるデリバティブ商品の価値は管理会社がそのために任命した有資格者が細心
          の注意を払って誠実に見積もった予想換金価額とする。取引所または市場において取り扱
          われておらずまたは取引されていないデリバティブ商品は、取引の相手方から入手した最新
          の評価に基づき評価する。
        ⑤　集団投資スキームへの投資は、当該集団投資スキームの持分または受益証券に関して入
          手可能な最新の純資産価額で評価し、集団投資スキームの管理事務代行会社によって採
          用される価格設定の優先順位（降順）は、以下のとおりである。（ａ）関連集団投資スキーム
          の管理事務代行者からの最終価格の採用、（ｂ）投資先となる関連集団投資スキームの管理
          者からの最終価格の採用、（ｃ）投資先となる関連集団投資スキームの管理事務代行者が判
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
          断する予想価格の採用、（ｄ）投資先となる関連集団投資スキームの管理者が判断する予想
          価格の採用、および（ｅ）前回の最終価格の採用。予想価格が使用される場合、当該価格
          は、  関連するスキームの純資産価額のその後の変更にかかわらず、最終的かつ確定的なも
          のであるものとする。
        ⑥　為替先渡取引は、関連する評価日現在において引受可能な同一規模および満期を有する
          新たな先渡取引の価格を参照して評価する。
        ⑦　預金は額面価格に経過利息を加算して評価する。コマーシャル・ペーパーおよび財務省短期
          証券は、額面価格に経過利息を加算した額とする。
        ⑧　確定利付証券は、定評のあるベンダーが提供するフィードを利用した実現可能価額の最良
          の見積もりをもって評価する。当該フィードは、重要となる変数（報告取引価格、ブローカー／
          ディーラーの相場価格、指標銘柄利回り、発行体スプレッド、売呼値、買呼値およびその他
          の参照データを含むが、これらに限られない。）を使用して価額を決定するにあたりマトリク
          ス・アプローチを適用する。利息は、当該有価証券の取得日から発生する。当該価格が入手
          可能でない場合、当該有価証券は、最終仲値で評価する。
        ⑨　ファンドの基準通貨以外の通貨で表示される価額（投資対象または現金であるかを問わな
          い。）は、とりわけ、管理会社が関連すると判断するプレミアムまたはディスカウントおよび交
          換費用を考慮し、関連する評価時点における営業終了時において管理会社が適用あるとみ
          なす（公式なまたはその他の）レートにより、基準通貨に換算する。
        ⑩　純資産価額は、管理事務代行会社が関連する評価日の評価時点で計算する。ただし、為替
          の換算は、当該評価日の午後４時（ロンドン時間）時点のＷＭロイターの為替相場を使用し
          て行われる。
        ⑪　ファンドの勘定で受領した担保は、関連するカウンターパーティーの不履行がなければ、ファ
          ンドの資産として扱われないため、純資産価額の計算から除外される。
        ⑫　評価日において、取引終了時までに管理事務代行会社が受領した取引確認書は、当該評
          価日の管理事務代行会社による純資産価額の計算に含まれる。例えば、取引日が評価日
          に該当し、かつ、当該取引が取引終了時までに管理事務代行会社に提供された場合、その
          評価は当該評価日における純資産価額の計算に反映される。評価日において、取引終了時
          後に管理事務代行会社が受領した取引確認書は、翌評価日における純資産価額の計算に
          含まれる。
    特定の資産について上記に定める評価手法に従った評価が不可能であるまたは実行不可能である場
    合、管理会社は、当該資産の適切な評価を得るため、その他の一般的に認められた評価手法を用い
    ることができる。
    受託会社またはその受任者たる管理事務代行会社は、ある評価手法が資産の価額をより良く反映し
    ており、公正な会計慣行に従っていると考える場合、当該その他の評価手法の使用を認めることがで
    きる。受託会社は、ファンドの純資産価額の決定およびこれに関する裁量の行使を管理事務代行会社
    に委託している。
    上記にかかわらず、ファンドの投資対象の評価額を計算する際、管理事務代行会社は、その絶対的な
    裁量により決定した自動価格設定サービスに依拠することができる。かかる自動価格設定サービス源
    から価格を入手できない投資対象に関し、管理事務代行会社はその絶対的な裁量により、他の適切な
    独立した情報源、独立ブローカー、マーケット・メーカー、その他の仲介業者または第三者により提供さ
    れる情報を利用することがある。受託会社またはその受任者たる管理事務代行会社は、いかなる状況
    においても、（ａ）かかる自動価格設定サービス、独立ブローカー、マーケット・メーカーまたはその他の
    仲介業者により提供された情報の不正確性に起因する投資対象の価額の計算の誤謬を理由とする、
    または（ｂ）特定の価格設定サービス情報源による価格情報提供の遅延または不提供を原因とする損
    失に関して責任を負わないものとする。
    管理会社または投資運用会社が、ファンドの勘定で、上述の価格設定サービスを利用した評価を行う
    ことができない店頭デリバティブ商品（以下「店頭デリバティブ商品」という。）に投資する場合、管理会
    社またはその受任者（投資運用会社を含む。）は、関連する純資産価額に組み込むため、店頭デリバ
    ティブ商品の取引の各相手方が管理事務代行会社に対し当該店頭デリバティブ商品の評価額を提供
    することを確保することにつき責任を負う。関連する純資産価額の計算のため、管理事務代行会社は、
    店頭デリバティブ商品の取引の相手方、管理会社またはその受任者（投資運用会社を含む。）から受
    領する評価に無条件に依拠する権利を有しており、また、かかる評価額が正確であることまたはかか
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    る評価額が店頭デリバティブ商品の正味実現可能価額を表示していることを確認する責任は負わな
    い。
    ファンドの勘定で受領したあらゆる担保は、取引の相手方による債務不履行がない限り、ファンドの資
    産として扱われず、したがって、ファンドの純資産価格の計算から除かれる。
    受託会社の適法に選任された受任者による、各ファンドの純資産価額または各ファンドの各クラスもし
    くはシリーズの各受益証券の受益証券１口当たり純資産価格の計算はすべて、現実の詐欺または故
    意の不履行がない限り、最終的かつ決定的なものとする。現実の詐欺または故意の不履行がない限
    り、受託会社およびその適法に選任された受任者はいずれも、第三者から提供された価額に依拠した
    各ファンドの純資産価額または各ファンドの各クラスもしくはシリーズの各受益証券の受益証券１口当
    たり純資産価格の計算の誤りについて、いかなる法的責任も負わない。受託会社およびその適法に選
    任された受任者は、現実の詐欺または故意の不履行がない限り、公認された価格情報源、評価代理
    人もしくは副管理者またはその他の第三者によって受託会社の適法に選任された受任者に提供され
    た価額に依拠することについて絶対的な保護を受けるものとする。
    管理会社は、受託会社と協議の上、純資産価額または受益証券１口当たり純資産価格の従前の計算
    の誤りに対応するために必要な口数の新たな受益証券を発行し、またはかかる口数の発行済受益証
    券を（これに関する買戻代金を関連する受益者に支払うことなく）強制的に買い戻すことができる。
    上記に記載される評価方針が関連するファンドに適用される会計基準を遵守しているとは限らない。当
    該評価方針が関連するファンドに適用される会計基準から逸脱している場合、ファンドの年次決算書が
    当該会計基準を遵守するものになるため、当該年次決算書に調整を行う必要があることがある。ファン
    ドに適用される会計基準の不遵守により、当該不遵守の重大性の性質および程度によって当該ファン
    ドの年次決算書について監査人が限定意見または不適正意見を出すこととなる可能性がある。
    純資産価額の計算は、評価日における午後４時（ロンドン時間）のＷＭロイターの為替レートで通貨が
    換算されることを条件として、管理事務代行会社が関係する評価日の評価時点で行う。
    ファンドのために受け入れた担保は、関係するカウンターパーティーの不履行がない限り、ファンドの資
    産として扱われず、したがって、純資産価額の計算には加えられない。
    評価日の取引終了時までに管理事務代行会社が確認を受領した取引は、管理事務代行会社による当
    該評価日の純資産価額の計算に加えられる。例えば、ある取引の取引日が評価日であって、当該取
    引が取引終了時までに管理事務代行会社に提供された場合、その評価額は当該評価日の純資産価
    額の計算に反映される。管理事務代行会社が評価日の取引終了時より後に確認を受領した取引は、
    次の評価日の純資産価額の計算に加えられる。
    （ロ）純資産価格の計算の停止
    管理会社は、以下のいずれかの状況において、ファンドまたはそのクラスの受益証券の純資産価額お
    よびその受益証券１口当たり純資産価格の計算ならびに／またはファンドの受益証券の発行および／
    もしくは買戻しを停止することができ、ならびに／または、買戻し目的でファンドの受益証券                                                   の提出を
    行った者に対し、買戻代金の支払期間を延期することができる。
        ①　ファンドの投資対象の大部分が値付けされる主要な市場または証券取引所である市場また
          は証券取引所が閉鎖（通常の休日を除く。）され、または取引が大幅に制限もしくは停止され
          る期間
        ②　緊急事態により、管理会社もしくは投資運用会社によるまたはこれらのための当該ファンド
          の投資対象の処分が妨げられる期間
        ③　ファンドの資産が投資される事業体に対する投資対象の純資産価額の計算または当該投資
          対象の買戻権利が停止される期間
        ④　ファンドの投資対象の価格または市場もしくは証券取引所での時価を決定する際に通常使
          用される通信手段が故障している期間
        ⑤　ファンドの投資対象の取得または換金に伴う資金の送金ができない期間
        ⑥　管理会社または投資運用会社がファンドの信託財産を構成する資産の相当部分を換金する
          こととなる事由（管理会社の絶対的な裁量により決定される。）または当該ファンドを終了する
          こととなる事由が発生した場合
        ⑦　極度の景気の悪化、戦争もしくはその他の緊急事態により、市場の流動性が低下し、これに
          より管理会社または投資運用会社がファンドの信託財産に属する資産の取引を行うことがで
          きないと管理会社が考える期間
        ⑧　管轄権を有する法域におけるいずれかの司法当局または行政当局の命令が下された場合
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    管理事務代行会社は、影響を受けるファンドの当該停止から７営業日以内に、買戻停止により影響を
    受ける全受益者に対し書面で停止およびその終了を通知するものとする。
    （２）【保管】

    ファンドの受益証券が販売される海外においては、ファンド証券の確認書が受益者の責任において保
    管される。
    日本の投資者に販売されるファンド証券の確認書は、日本における販売会社の名義で保管され、日本
    の受益者に対しては、販売取扱会社からファンド証券の取引残高報告書が交付される。
    （３）【信託期間】

    ファンドは後記「（５）その他　①ファンドの償還」の項に従い終了するまで存続する。
    （４）【計算期間】

    ファンドの計算期間は毎年５月31日に終了する。
    （５）【その他】

    ①　ファンドの償還
    ファンドは、以下のいずれかの事由が最初に発生した時に償還される。
         (イ）適用ある法律により要求される場合
         (ロ）管理会社による後任の販売会社が選任されないまま、受益証券の全販売会社が退任し
            た場合
         (ハ）管理会社による後任の代行協会員が選任されないまま、ファンドの代行協会員が退任し
            た場合
         (ニ）当初払込日から６か月以降の評価日において純資産価額が20百万米ドルまたは販売会
            社と協議の上、管理会社および投資運用会社が決定するその他の金額を下回り、管理
            会社が投資運用会社と協議の上、受託会社への書面通知を行うことによりファンドの終
            了を決定した場合
         (ホ）ファンドを継続することまたは他の法域に移転することが違法となり、または受託会社ま
            たは管理会社の意見によれば、実務的でなく、非経済的、不適切、もしくはファンドの受
            益者の利益に反する場合
         (ヘ）ファンドの発行済の受益証券がすべて買い戻された場合（任意買戻しによるかまたは強
            制買戻しによるかを問わない。）
         (ト）ファンドの受益者がファンド決議で決定した場合
         (チ）受託会社および管理会社がファンドの解散に合意した場合
         (リ）基本信託証書の日付に開始し、その日付より149年後に満了する期間が終了した場合
         (ヌ）受託会社が退任の意思を書面により通知した場合、または受託会社につき強制もしくは
            任意清算が開始された場合において、受託会社または管理会社が、当該通知の受領後
            または清算の開始後90日以内に、受託会社または投資運用会社に受け入れ可能であっ
            てかつ、受託会社の後任として受託会社の職務を引き継ぐ用意のある他の会社を任命
            するかまたは任命させることができない場合
         (ル）管理会社が退任の意思を書面により通知した場合において、基本信託証書の規定に
            従って後任の管理会社が60日以内に任命されない場合
    ファンドが償還された場合、受託会社は、ファンドの全受益者に対して当該償還の通知を行うものとす
    る。
    緩やかな縮小
    受託会社が、管理会社および投資運用会社と協議の上で投資戦略が実行可能でなくなったと決定した
    場合、両者は、信託証書、英文目論見書および英文目論見書別紙２の条件に従い、ファンドが、秩序
    ある方法で資産の価値を実現すること、および受益者の最善の利益であると両者が決定した方法で受
    益者に分配金を支払うこと（受益証券の強制買戻し、分配金（該当する場合）の現物での支払い、およ
    び／または停止の宣言（資産の価値の実現と並行して）を含むが、これらに限られない。）を目的として
    運用されると決定することができる。この過程はファンドの業務にとって不可欠であり、適用法の下にお
    ける正式な清算、またはその他何らかの適用される破産もしくは支払不能制度に頼らずに実施するこ
    とができる。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    ②　発行限度額
    ファンド証券の発行限度口数は設けられていない。
    ③　信託証書の変更
    受託会社および管理会社は、全受益者に対する書面により通知したうえで（ただし、場合によっては、
    受益者決議で免除することができるものとする。）、基本信託証書または関連する補遺信託証書（場合
    による）の条項につき、ファンドの受益者の最善の利益に適うと管理会社が考える方法および範囲にお
    いて、補遺信託証書により、改訂、修正、変更または追加を行うことができる。
    以下の事項を管理会社および受託会社が書面にて証明しない限り、かかる改訂、修正、変更または追
    加は、当該改訂、修正、変更または追加を承認するためのファンド決議を必要とする。
    （イ）当該改訂、修正、変更または追加が、管理会社および受託会社の意見によると、その時点におい
    て存在する該当するファンドの受益者の利益を著しく損なうものではなく、また当該ファンドの受益者に
    対する受託会社または管理会社の責任を免除するものではないこと
    （ロ）当該改訂、修正、変更または追加が、管理会社および受託会社の意見によると、財務上、法律上
    またはその他公的要件（法的拘束力を持つか否かを問わない。）を満たすために必要であること
    （ハ）当該改訂、修正、変更または追加が、管理会社および受託会社の意見によると、明白な誤りを訂
    正するために必要であること
    信託証書の改訂、修正、変更または追加が行われた場合、実務上可能な限り速やかにすべての関連
    する受益者に対して通知される。
    信託証書の改訂、修正、変更または追加は、受益者がその受益証券に関して追加支払いを行う義務
    を課し、またはかかる責任を引き受けさせるものであってはならない。
    ④　関係法人との契約の更改等に関する手続
        保管契約
    保管契約は、一方当事者から他方当事者に対し、90日前までに書面による通知をすることにより終了
    される。また、保管契約に記載される一定の状況においては、直ちに終了される。
    同契約は、英国法に準拠し、同法に従って解釈される。
        管理事務代行契約
    管理事務代行契約は、一方当事者から他方当事者に対し、90日前までに書面による通知をすることに
    より終了される。また、いずれかの当事者の支払不能もしくは違反を認識した後も改善策をとらなかっ
    たといった一定の状況において書面により通知する場合、直ちに終了するものとする。管理事務代行
    会社は、受託会社および管理事務代行会社が手数料について合意することができない場合、30日前
    までに書面による通知をすることにより管理事務代行契約を解除することができる。
    同契約は、アイルランドの法律に準拠し、同法により解釈されるものとし、同法に基づき変更することが
    できる。
        投資運用契約
    投資運用契約は、一方当事者から他方当事者に対し、90日前までに書面による通知をすることにより
    終了される。また、投資運用契約に記載される一定の状況においては、一方当事者から他方当事者に
    対し、30日前までに書面による通知をすることにより終了される。
    同契約は、ケイマン諸島の法律に準拠し、同法により解釈されるものとし、同法に基づき変更すること
    ができる。
        代行協会員契約
    代行協会員契約は、一方当事者から他方当事者に対し、３か月前までに書面による通知をすることに
    より終了される。
    同契約は、日本国の法律に準拠し、同法により解釈されるものとし、同法に基づき変更することができ
    る。
        受益証券販売・買戻契約
    受益証券販売・買戻契約は、一方当事者から他方当事者に対し、３か月前までに書面による通知をす
    ることにより終了される。
    同契約は、日本国の法律に準拠し、同法により解釈されるものとし、同法に基づき変更することができ
    る。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    ４【受益者の権利等】
    （１）【受益者の権利等】
    受益者が管理会社または受託会社に対し受益権を直接行使するためには、ファンド証券の名義人とし
    て登録されていなければならない。
    したがって、販売取扱会社にファンド証券の保管を委託している日本の受益者は、ファンド証券の登録
    名義人でないため、直接受益権を行使することはできない。これらの日本の受益者は、販売取扱会社
    との間の外国証券取引口座約款に基づき販売取扱会社をして受益権を自己に代わって行使させるこ
    とができる。ファンド証券の保管を販売取扱会社に委託しない日本の受益者は、本人の責任において
    権利行使を行う。
    受益者の有する権利は次のとおりである。
    －分配請求権
    受益者は、管理会社の決定したファンドの分配金を、ファンド証券口数に応じて請求する権利を有す
    る。
    －買戻請求権
    受益者は、ファンド証券の買戻しを信託証書の規定および本書の記載に従って請求することができる。
    －残余財産分配請求権
    ファンドが清算される場合、受益者は、保有するファンド証券の持分に応じて残金財産の分配を請求す
    る権利を有する。
    －受益者集会に関する権利
    受託会社または管理会社は、信託証書により義務付けられている場合、または合計で発行済ファンド
    証券の純資産価額の10％以上の受益者から要請があった場合、（場合によっては、招集通知に記載さ
    れた日時に）受益者集会を招集する。
    すべての受益者集会についての手続は、基本信託証書の規定に記載されているとおりである。
    （２）【為替管理上の取扱い】

    受益証券の分配金、買戻代金等の送金に関して、ケイマン諸島における外国為替管理上の制限はな
    い。
    （３）【本邦における代理人】

    森・濱田松本法律事務所　東京都千代田区丸の内二丁目６番１号　丸の内パークビルディング
    上記代理人は、管理会社から日本国内において、以下の権限を委任されている。
       ①　管理会社またはファンドに対するケイマン諸島および日本の法律上の問題ならびに日本証券
         業協会の規則の問題についての一切の通信、請求、訴状、その他の訴訟関係書類を受領す
         る権限
       ②　日本におけるファンド証券の募集、販売および買戻しの取引に関する一切の紛争、争点および
         見解の相違に関連して一切の裁判上および裁判外の行為を行う権限
    なお、財務省関東財務局長に対するファンド証券の募集に関する届出および継続開示に関する代理
    人および金融庁長官に関する届出代理人は、
          弁護士　三浦　健
          東京都千代田区丸の内二丁目６番１号　丸の内パークビルディング
          森・濱田松本法律事務所
     である。
    （４）【裁判管轄等】

    日本の投資者が取得したファンド証券の取引に関連する訴訟の裁判管轄権は下記の裁判所が有する
    ことを管理会社は承認している。
    東京地方裁判所　東京都千代田区霞が関一丁目１番４号
    確定した判決の執行手続は、関連する法域の適用法律に従って行われる。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    第３【ファンドの経理状況】

    １【財務諸表】

     ａ．ファンドの直近２会計年度の日本文の財務書類は米国において一般に公正妥当と認めら

        れる会計原則に準拠して作成された原文の財務書類を翻訳したものである（ただし、円換
        算部分を除く）。これは「特定有価証券の内容等の開示に関する内閣府令」に基づき、「財
        務諸表等の用語、様式及び作成方法に関する規則」第                                131  条第５項ただし書の規定の適用に
        よるものである。
     ｂ．ファンドの原文の財務書類は、外国監査法人等（公認会計士法（昭和                                            23 年法律第     103  号）

        第１条の３第７項に規定する外国監査法人等をいう。）であるプライスウォーターハウス
        クーパース       ケイマン諸島から監査証明に相当すると認められる証明を受けており、当該監
        査証明に相当すると認められる証明に係る監査報告書に相当するもの（訳文を含む。）が
        当該財務書類に添付されている。
     ｃ．ファンドの原文の財務書類は、米ドルで表示されている。日本文の財務書類には、主要な金

        額について円換算額が併記されている。日本円による金額は、                                     2021   年９月    30 日現在における
        株式会社三菱        UFJ  銀行の対顧客電信売買相場の仲値（１米ドル＝                             111.92    円）を使用して換
        算された円換算額が併記されている。なお、千円未満の金額は四捨五入されている。円換算
        額は、四捨五入のため合計欄の数値が総数と一致しない場合がある。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    （１）【     2021   年５月    31 日終了年度】

    ①【貸借対照表】
                    オフショア・ストラテジー・ファンド

                   －ＮＫプレミアムＣＡＴボンド・ファンド
                            貸借対照表
                          2021  年５月    31 日
                                            2021  年

                                  注記     米ドル           千円
    資産
                                       77,983,762           8,727,943
    マスター・ファンドへの投資、公正価値（取得原価：
    71,258,765     米ドル）                         2,3
                                   2      352,705           39,475
    現金
                                        213,412           23,885
    外貨（取得原価：          221,187    米ドル）                 2
                                        931,870          104,295
    未収申込金
                                        113,487           12,701
    その他の資産
                                       79,595,236           8,908,299

    資産合計
    負債

                                         13,749           1,539
    未払買戻金
                                        854,649           95,652
    投資有価証券購入未払金
                                           55           6
    未払利息
                                   6      122,057           13,661
    未払報酬
                                         4,083           457
    その他の未払金
                                        994,593          111,315

    負債合計
                                       78,600,643           8,796,984

    純資産
    １口当たり純資産価格（「              NAV   」）

    －米ドルクラス受益証券
    （純資産額      53,852,808     米ドルおよび
                                         100.40          11,237
    発行済受益証券        536,360    口に基づく）
                                             米ドル           円
    １口当たり      NAV

    －円（ヘッジあり）クラス受益証券
    （純資産額      2,721,643,177       円および
                                         9,994
    発行済受益証券        272,340    口に基づく）
                                             円
    受託会社を代表して署名

    署名                    署名

    日付：    2021  年９月    24 日
    添付の注記は、当財務書類の不可分の一部である。

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    ② 【損益計算書】
                    オフショア・ストラテジー・ファンド

                   －ＮＫプレミアムＣＡＴボンド・ファンド
                            損益計算書
                      2021  年５月    31 日に終了した年度
                                 注記            2021  年

                                        米ドル           千円
    投資収益
                                          6,280,941
                                                    702,963
    マスター・ファンドから配分された受取利息
                                           (689,536)          (77,173)
    マスター・ファンドから配分された費用
                                 5
                                          5,591,405
                                                    625,790
    　　マスター・ファンドから配分された純投資収益
                                              72

                                                        8
    ファンド受取利息
                                              72
                                                        8
    ファンド収益合計
    費用

                                             869
                                                       97
    支払利息
                                            11,966
                                                      1,339
    管理事務代行報酬
                                            19,213
                                                      2,150
    管理報酬
                                           268,751
                                                     30,079
    投資運用報酬
                                            19,558
                                                      2,189
    監査報酬
                                            10,000
                                                      1,119
    受託報酬
                                           460,590
                                                     51,549
    販売報酬／代行協会員報酬
                                            30,523
                                                      3,416
    弁護士報酬
                                            12,197
                                                      1,365
    保管報酬
                                           101,192
                                                     11,325
    その他の報酬および費用
                                           934,859
                                                    104,629
    ファンド費用合計
                                          4,656,618

                                                    521,169
    純投資収益
    実現純損失および未実現評価損の純変動

    実現損失     :
    マスター・ファンドから配分された投資有価証券、
                                          (1,259,892)          (141,007)
    外貨取引および為替予約契約
                                           192,568
                                                     21,552
    投資有価証券
                                           (200,245)          (22,411)
    外貨取引
                                          (1,267,569)          (141,866)
    実現純損失
    未実現評価損の変動           :

    マスター・ファンドから配分された投資有価証券、
    外貨取引および為替予約契約
                                           (425,385)          (47,609)
                                                     (1,021)
    外貨取引
                                            (9,127)
                                           (434,512)          (48,631)
    未実現評価損の純変動
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                                          (1,702,081)          (190,497)
    実現純損失および未実現評価損の純変動
                                          2,954,537

                                                    330,672
    運用による純資産の純増加額
    添付の注記は、当財務書類の不可分の一部である。

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                   －ＮＫプレミアムＣＡＴボンド・ファンド
                          純資産変動計算書
                      2021  年５月    31 日に終了した年度
                                              2021  年

                                         米ドル          千円
    運用による純資産の純増加額

                                          4,656,618
                                                    521,169
    純投資収益
    マスター・ファンドから配分された投資有価証券、外貨取引
                                          (1,259,892)          (141,007)
    および為替予約契約に係る実現純損失
                                           192,568
                                                     21,552
    投資有価証券に係る実現純利益
    為替予約契約に係る実現純損失
                                           (200,245)          (22,411)
    マスター・ファンドから配分された投資有価証券、外貨取引
                                           (425,385)          (47,609)
    および為替予約契約に係る未実現評価損の純変動
    外貨取引に係る未実現評価損の純変動
                                            (9,127)         (1,021)
                                          2,954,537

                                                    330,672
    運用による純資産の純増加額
    受益者への分配金

                                                    (313,919)
    米ドルクラス受益証券
                                          (2,804,856)
                                                    (106,166)
    円（ヘッジあり）クラス受益証券
                                           (948,591)
                                                    (420,086)

                                          (3,753,447)
    資本取引

                                          13,249,528
    受益証券の発行－米ドルクラス受益証券（                       131,380    口に基づく）                    1,482,887
    受益証券の発行－円（ヘッジあり）クラス受益証券（                             57,850   口に
                                          5,495,928          615,104
    基づく）
    受益証券の買戻し－米ドルクラス受益証券（                        141,470    口に基づ
                                                   (1,624,450)
    く）
                                         (14,514,388)
    受益証券の買戻し－円（ヘッジあり）クラス受益証券（                              197,550
                                                   (2,076,563)
    口に基づく）
                                         (18,553,995)
                                                   (1,603,022)

    資本取引による純資産の純減少額
                                         (14,322,927)
                                                   (1,692,436)

    純資産の総減少額
                                         (15,121,837)
    純資産額

                                          93,722,480
                                                   10,489,420
    期首
                                          78,600,643

                                                   8,796,984
    期末
    添付の注記は、当財務書類の不可分の一部である。

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                    オフショア・ストラテジー・ファンド
                   －ＮＫプレミアムＣＡＴボンド・ファンド
                       キャッシュ・フロー計算書
                      2021  年５月    31 日に終了した年度
                                              2021  年

                                         米ドル          千円
    運用活動によるキャッシュ・フロー
                                          2,954,537
                                                    330,672
    運用による純資産の純増加額
    運用による純資産の純増加額と運用活動

    により生じた純現金を一致させるための調整：
                                         (15,493,633)          (1,734,047)
    マスター・ファンドへの投資の購入
                                          35,521,690
                                                   3,975,588
    マスター・ファンドへの投資の売却
                                          (5,591,405)          (625,790)
    マスター・ファンドから配分された純投資収益
    マスター・ファンドから配分された投資有価証券、外貨取引
                                          1,259,892          141,007
    および為替予約契約に係る実現純損失
    マスター・ファンドから配分された投資有価証券、外貨取引
                                           425,385          47,609
    および為替予約契約に係る未実現評価損の純変動
    運用に関連する資産および負債の変動

                                            57,814
                                                     6,471
    その他の資産の減少
                                              32          4
    未払利息の増加
                                           (11,122)          (1,245)
    未払報酬の減少
                                            4,083
                                                      457
    その他の未払金の増加
                                          19,127,273          2,140,724

    運用活動により生じた純現金
    財務活動によるキャッシュ・フロー

                                          17,813,586
                                                   1,993,697
    受益証券発行による収入
                                         (33,054,634)          (3,699,475)
    受益証券買戻しによる支出
                                          (3,753,447)          (420,086)
    支払分配金
                                         (18,994,495)          (2,125,864)

    財務活動に使用された純現金
                                           132,778

                                                     14,861
    現金および外貨の純変動
                                           433,339
                                                     48,499
    現金および外貨の期首残高
                                           566,117

                                                     63,360
    現金および外貨の期末残高
    情報の補足開示：

                                              73
                                                       8
    受取利息
                                             (837)          (94)
    支払利息
    添付の注記は、当財務書類の不可分の一部である。

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                          財務ハイライト
                      2021  年５月    31 日に終了した年度
                             米ドルクラス受益証券               円（ヘッジあり）

                                             クラス受益証券
                                 米ドル              日本円
    受益証券１口当たり運用成績：
                                      101.45               10,010
    期首における受益証券１口当たり                  NAV
    投資運用による収益（            B ）

                                       6.07               645
     純投資収益
                                       (1.42)               (211)
     実現純損失および未実現損失の純変動
                                       4.65               434

    投資運用による合計
                                       (5.70)               (450)

    分配金
                                      100.40               9,994

    期末における受益証券１口当たり                  NAV
                                       4.58%               4.33%

    トータルリターン（           A ）
    比率／補足データ：

    平均純資産額に対する費用比率（                  A ）
                                      (1.22%)               (1.22%)
    ファンド費用
    マスター・ファンドからの配分
                                      (0.89%)               (0.94%)
      運用費用
                                      (2.11%)               (2.16%)
     費用合計
                                      5.95%               6.38%

    平均純資産額に対する純投資収益比率（                     A ）
    （ A ）トータルリターンは、当期中の                 NAV   の変動に基づいて計算される。費用比率および純投資収

       益比率は当期中の平均純資産残高に基づいて計算される。財務ハイライトは、すべての投資関
       連費用および運用費用を反映したものである。２つのクラス間のレシオは、クラス特有の費用
       により変動することがある。財務ハイライトは、マスター・ファンドから配分された収益およ
       び費用を含むすべての投資関連費用および運用費用を反映したものである。
    （ B ）資本取引のタイミングにより結果は異なる。受益証券１口当たりの情報については、当期中の

       月平均受益証券口数残高に基づいて計算される。
    添付の注記は、当財務書類の不可分の一部である。

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                                107/262



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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
                    オフショア・ストラテジー・ファンド
                   － ＮＫプレミアムＣＡＴボンド・ファンド
                        財務書類に対する注記
                          2021  年５月    31 日
    １．トラストに関する説明

       ＮＫプレミアムＣＡＴボンド・ファンド（以下「ファンド」という。）は、ケイマン諸島の
       法律に基づき、         2016   年７月    29 日付基本信託証書（以下「基本信託証書」という。）により設
       定されたオープン・エンド型のユニット・トラストであるオフショア・ストラテジー・
       ファンドのサブ・ファンドである。ファンドは、ケイマン諸島の法律に基づき、                                               2018   年 10 月 17
       日付補遺信託証書（以下「補遺信託証書」という。）により組成された。ファンドは、                                                   2018   年
       11 月 15 日に運用を開始した。
       2021   年４月１日付で、旧投資運用会社は、レッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式

       会社と合併した。当該合併を受けて、レッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社
       は、その名称をフランクリン・テンプルトン・ジャパン株式会社（以下「投資運用会社」と
       いう。）に変更した。インターナショナル・マネジメント・サービシズ・リミテッド（以下
       「管理会社」という。）は、ファンドの管理会社として従事する。エスエムティー・ファン
       ド・サービシーズ（アイルランド）リミテッド（以下「管理事務代行会社」という。）は、
       ファンドの管理事務代行会社として従事する。
       ファンドの投資戦略は、ＮＫ                 ＣＡＴボンド・ファンド（以下「マスター・ファンド」とい

       う。）の投資戦略と合致している。ファンドの投資目的は、保険リンク証券（いわゆるＣＡＴ
       ボンド）のパフォーマンスのエクスポージャーを取ることにより、リスク調整後絶対リター
       ンを達成することである。ファンドは、マスター・ファンドに投資することにより、この投資
       目的の達成を目指す。したがって、ファンドは、マスター・ファンドに対するフィーダー・
       ファンドの役割を果たし、受益証券の販売による手取金の実質的にすべてがマスター・ファ
       ンドに投資される。            2021   年５月    31 日現在、ファンドは、マスター・ファンドの                          63 ％を保有して
       いる。
       ファンドの財務書類にはマスター・ファンドの財務書類が添付されており、ファンドの財務

       書類と併せて読まれるべきである。
       補遺信託証書および基本信託証書の条項に基づき、Ｇ                                .Ａ .Ｓ .（ケイマン）リミテッド（以下

       「受託会社」という。）が、ファンドの受託会社として任命された。
    ２．重要な会計方針の要約

    　　作成の基礎
       添付の当財務書類は、米国において一般に公正妥当と認められる会計原則（以下「米国
       GAAP    」という。）に準拠して作成されている。米国                           GAAP    に準拠した財務書類の作成におい
       て、ファンドの経営陣は、見積りおよび仮定を行うよう求められるが、これらは、財務書類の
       日付時点に報告されている資産および負債の金額ならびに偶発資産および負債の開示事項、
       ならびに当期中に報告されている収益および費用の金額に影響を及ぼすものである。公正価
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       値による投資売却時に実現した最終金額を含む実際の結果は、それらの見積りとは異なるこ
       とがあり、重大な差異となることもありうる。
       ファンドは投資会社であり、会計基準編纂書（以下「                                ASC   」という。）第         946  号「金融サービ

       ス -投資会社」の投資会社会計および報告ガイダンスに従う。
       以下は、財務書類の作成にあたってファンドが従った重要な会計方針の要約である。

       投資の評価

       以下の評価方針が、ファンドの投資評価額を決定する際に適用される。
       ファンドは、ＣＡＴボンドに投資することにより、リスク調整後絶対リターンの達成を目指

       すことを投資目的とするマスター・ファンドにのみ投資する。マスター・ファンドは、主と
       して自然災害事由ならびにその他の生命保険および損害保険に関連するリスク（生命保険、
       自動車保険、オペレーショナル・リスク、海上および航空、ならびにサイバー・リスクを含む
       が、これらに限られない。）のエクスポージャーを取るＣＡＴボンドのグローバル・ポート
       フォリオに投資することにより、投資目的の達成を目指す。
       ＣＡＴボンドは、証券取引所に上場されているか、または証券取引所で値付けされているこ

       とが多いが、通常そのような証券取引所を通じて、もしくはそのような証券取引所で入手可
       能な価格で取引されるか、または交換されることはない。したがって、ＣＡＴボンドは、マス
       ター・ファンドの投資運用会社が誠実に選定した名声のあるブローカーまたはその他の有
       能な人物が提供する流通市場の参考買呼値を用いて評価される。
       マスター・ファンドへの投資の評価は、投資の純資産価額が米国                                       GAAP    に整合した方法に

       よって計算されている場合、実務上の便宜として、管理事務代行会社から提供された未監査
       の純資産価額を（調整することなく）用いて行われている。マスター・ファンドの評価およ
       び重要な会計方針を含む添付のマスター・ファンドの監査済み財務書類は、当財務書類の不
       可分の一部であり、ファンドの財務書類と併せて読まれるべきである。マスター・ファンド
       の収益、費用、損益の比例持分は、                    2021   年５月    31 日終了年度のファンドの損益計算書に開示さ
       れている。
       ファンドは、マスター・ファンドにより報告された１口当たり                                     NAV   に基づき、マスター・

       ファンドへの投資を公正価値で計上する。マスター・ファンドが保有する金融商品の評価に
       ついては、マスター・ファンドの                    2021   年５月    31 日の財務書類に対する注記の注記２に記載さ
       れている。
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       投資取引および投資収益
       投資取引は、約定日ベース                (売買注文が成立した日              )で計上される。投資有価証券の売却に係る
       損益は、先入先出法を用いて決定される。
       投資有価証券の保有／売却に係る受取利息／支払利息は、稼得／発生時に計上される。ファ

       ンドの取引口座で稼得された利息は、もしあれば、毎月発生する。債券のディスカウントおよ
       びプレミアムは、実効利回りベースで満期日まで累積／償却され、損益計算書において受取
       利息の一部として計上される。
       費用

       費用は発生主義で計上される。
       外貨換算

       ファンドの財務書類に含まれる項目は、ファンドが運用される主要な経済環境の通貨                                                   (以下
       「機能通貨」という。             )である米ドルを用いて測定される。
       ファンドは、投資に係る外国為替レートの変動による運用損益の部分と保有有価証券の市場

       価格の変動から生じる損益部分を分離していない。かかる変動については、投資による実現
       および未実現純利益に含まれる。
       現金および外貨

       受託会社は、三井住友信託銀行（ロンドン支店）（旧スミトモ・ミツイ・トラスト（ユー
       ケー）リミテッド）を副保管会社として任命した。三井住友信託銀行（ロンドン支店）は、
       ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー（以下「ＢＢＨ」という。）をグ
       ローバル副保管会社に任命した。現金および外貨は当初満期が３か月未満の現金で構成さ
       れ、銀行業者としてのＢＢＨに保有される。
       法人所得税

       ケイマン諸島の法律に基づき、ファンドには所得税、源泉税およびキャピタル・ゲイン税ま
       たはその他の税金が課されない。ケイマン諸島以外の特定の税務管轄地において、ファンド
       が受領した配当金および利息に対して外国税が源泉徴収されることがある。当該税務管轄地
       においてファンドが得たキャピタル・ゲインは、通常、外国法人所得税または源泉徴収税か
       ら免除される。ファンドはその業務を遂行することを目的としているため、いずれの税務管
       轄地においても法人所得税を課されない。したがって、当財務書類には法人所得税に対する
       引当金は設定されていない。受益者は、個々の状況に応じたファンドの税務基準額に対する
       持分割合で課税されることがある。
       ファンドは、税務ポジションの不確実性の会計処理および開示に関する権威ある指針（米国

       財務会計基準審議会の              ASC   第 740  号）に従う。それは、ファンドの税務ポジションが、適用ある
       税務当局による税務調査（関連する不服申立てまたは訴訟手続の解決を含む。）時に「支持
       される可能性の方が高い（                more   likely   than   not  ）」か否かを、当該ポジションの技術上のメ
       リットに基づき決定するよう経営陣に要求するものである。
       支持される可能性の方が高い場合の閾値を満たす税務ポジションについては、当財務書類に

       おいて認識される税務ベネフィットは、関係税務当局と最終的に和解した時点で実現する可
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       能性が    50 ％超である最大ベネフィットまで減額される。管理会社はこの権威のある指針のも
       とで当財務書類に影響が及ぶことはないと判断した。
       保証および／または補償

       通常の運営の中で、管理会社は、ファンドに代わって、一般的な補償を提供する様々な条項を
       含む契約を締結する。これによって、現在はまだ発生していないが、将来、管理会社に対して
       何らかの請求が起こされる可能性があり、これらの契約に伴う管理会社の最大エクスポー
       ジャーは不明である（但し、上限はファンドの                            NAV   とする）。しかし、経験上、管理会社は損
       失リスクの可能性は限定的と予測する。
       ASC   第 480  号

       ASC   第 480  号の「負債と資本の双方の特性を有する特定の金融商品の会計処理」の規定では、
       買戻通知で要求される金額および受益証券口数が確定した時点で、買戻しを負債として認識
       する。この認識日は通常、買戻要求の性質によって、買戻通知の受領時または会計期間の末日
       のいずれかになる。未払買戻金は、ファンドの運営書類に従った利益／（損失）の配分目的
       上、資本として処理されることがある。                       2021   年５月    31 日現在、未払買戻金は             13,749    米ドルで
       あった。
    ３．公正価値の測定および開示

       ASC   第 820  号「公正価値の測定および開示」は、資産または負債の取引活動の量と水準が著し
       く低下した際に          ASC   第 820  号に従った公正価値を見積るための追加ガイダンスを規定し、ま
       た、秩序のない取引を示唆する状況を特定するためのガイダンスを規定する。
       ASC   第 820  号は、公正価値測定に使用される評価手法に対するインプットを優先させる公正価

       値ヒエラルキーを設定する。ヒエラルキーは、同一の資産または負債の活発な市場における
       調整なしの上場相場価格（レベル１測定）を最優先とし、また観測不能なインプット（レベ
       ル３測定）を最下位とする。
       ASC   第 820  号に基づく公正価値ヒエラルキーの３つのレベルは、以下の通りである。

       レベル１－ファンドが測定日にアクセス可能な、同一の資産または負債の活発な市場におけ
            る調整なしの相場価格を反映するインプット；
       レベル２－活発とは見なされない市場におけるインプットを含む、資産または負債に関して
            直接的または間接的に観測可能な相場価格以外のインプット；
       レベル３－観測不能なインプット。
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       インプットは様々な評価手法の適用に際して利用されるものであり、リスクに関する仮定を
       含め、評価を決定するにあたり市場参加者が用いる仮定を広く示している。金融商品の公正
       価値ヒエラルキーのレベルは、公正価値測定に対して重要であるインプットのうち最も低い
       レベルのインプットに基づいて決定される。投資運用会社は観測可能なデータを、容易に利
       用可能であり、定期的に配布または更新され、信頼でき検証可能であり、独占されていない、
       かつ関連市場に積極的に関与している独立した情報源によって提供される市場データであ
       ると見なす。ヒエラルキー内の金融商品の分類は、商品の価格設定における透明性に基づい
       ており、投資運用会社が認識している商品のリスクと必ずしも一致しない。
       その価値が活発な市場における相場価格に基づいている投資は、レベル１に分類される。

       現金および外貨はレベル１に分類され、すべての未収金および未払金はレベル２に分類され

       る。
       活発とは見なされない市場で取引されているが、相場価格、ディーラーの気配値、あるいは観

       測可能なインプットにより支持されるそれに代わるプライシング・ソースなどに基づき評
       価される投資は、レベル２に分類される。レベル２の投資には、活発な市場で取引されず、お
       よび／または譲渡制限を受けるポジションが含まれるため、非流動性および／または非譲渡
       性を反映するために調整されることもある。非流動性や非譲渡性については通常、利用可能
       な市場情報に基づいている。
       レベル３に分類される投資は、取引が稀であるか、または全く取引がないため、著しく観測不

       能なインプットしか有していない。
       以下の表は、貸借対照表上のファンドの投資を、                             2021   年５月    31 日現在の評価ヒエラルキー内

       のレベル別に表示したものである。
                        レベル１         レベル２         レベル３          合計

                         米ドル         米ドル         米ドル        米ドル
                                  77,983,762                 77,983,762

                             －                 －
       マスター・ファンドへの投資
                                  77,983,762                 77,983,762
                             －                 －
       合計
       当期中にレベル間の移動はなかった。

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    ４．資本
                                 米ドルクラス          円（ヘッジあり）クラス

                                  受益証券             受益証券
                                      546,450              412,040

       2020  年６月１日現在の発行済受益証券口数
                                      131,380               57,850
       期中発行
                                      (141,470)              (197,550)
       期中買戻し
                                      536,360              272,340

       2021  年５月    31 日現在の発行済受益証券口数
       受益者１名によって、米ドルクラス受益証券および円（ヘッジあり）クラス受益証券に帰属

       するすべての受益証券が保有される。
       米ドルクラス受益証券は、受益証券１口当たり                            100  米ドルの当初価格で発行された。円（ヘッ

       ジあり）クラス受益証券は、受益証券１口当たり                             10,000    円の当初価格で発行された。受益証券
       の各クラスの申込者１名当たりの最低申込口数は、                               100  口とし、     100  口を超える申込みは、             10 口
       単位で行うことができる。
       米ドルクラスの販売手取金は、マスター・ファンドの米ドルクラスＡ証券に投資される。円

       （ヘッジあり）クラスの販売手取金は、マスター・ファンドの日本円ヘッジクラスＡ証券に
       投資される。
       既存受益者による継続申込みについて、受益証券１口当たり購入価格は、買付日に関する評

       価日における受益証券１口当たり純資産価格とする。
       ファンドの買付日は、各暦月の第１および第３評価日および／または管理会社がファンドに

       関して随時定めるその他の日とする。
       受益者は、その選択により、各買戻日付で受益証券を提出して買戻しを請求することができ

       る。ファンドの買戻日は、各暦月の第１および第３評価日および／または管理会社が各ファ
       ンドに関して随時定めるその他の日とする。
       受益証券１口当たりの純資産価格は、ファンドの資産および負債（ファンドに発生した報酬

       および費用を含む）の差額を発行済み受益証券の口数で除して算出される。通常、クラス為
       替ヘッジ取引に関連する損益は、該当するマスター・ファンドの米ドル以外の通貨の投資証
       券の保有者のみの損益となる。
       管理会社は、受益証券の各クラスに関して、管理会社が投資運用会社と協議の上で決定し、か

       つ、受託会社が承認する金額の分配（もしあれば）を宣言し、その支払いを手配することが
       できる。
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       分配落ち日は、関連する分配基準日の翌評価日とする。分配基準日は、毎年                                            11 月の第２金曜日
       （当該日が営業日でない場合は、翌営業日）および／またはクラス受益証券に関して管理会
       社が定めるその他の日をいう。                  2021   年５月    31 日に終了した年度中、ファンドは、米ドルクラス
       受益証券に関し、          2,804,856     米ドルを、円（ヘッジあり）クラス受益証券に関し、                               948,591    米ドル
       を分配した。
    ５．関連当事者取引

       一方の当事者が、他方の当事者を支配可能であるか、または、他の当事者の財務上および業務
       上の意思決定に対して重要な影響力を行使可能である場合、それらの当事者は関連している
       と見なされる。通常の運営以外に、関連当事者との取引はなかった。管理会社、受託会社およ
       び関係会社（関係会社とは管理会社または受託会社を支配する、またはこれらに支配される
       会社をいい、同一の事業グループに属する会社の場合がある）は、ファンドの関連当事者と
       見なされる。当期中に関連当事者に支払った報酬は、損益計算書に開示されている。当期末に
       関連当事者に支払うべき未払金は貸借対照表に開示されている。
       2021   年５月    31 日現在、マスター・ファンドからファンドに配分された投資運用報酬は、

       568,781    米ドルである。
       ＳＭＢＣ日興証券株式会社は、米ドルクラスおよび円（ヘッジあり）クラスのすべての発行

       済み受益証券        100  ％を保有する。その結果、ＳＭＢＣ日興証券株式会社による一切の活動は、
       ファンドに重大な影響を及ぼす可能性がある。
    ６．報酬および費用

       管理事務代行報酬
       管理事務代行会社は、ファンドの資産から、各評価日に発生し、毎月後払いされる、年間                                                    12,000
       米ドルの報酬を受領する。
       管理事務代行会社はまた、（ａ）設立手数料                           5,000   米ドル、および（ｂ）ファンドの財務書類

       作成サポートの提供に関する年間報酬                       5,000   米ドル、（ｃ）ケイマン諸島金融庁に対して行
       う、ファンドの監査済決算書の届出に関連する年間手数料                                   1,000   米ドル、ならびに（ｄ）日本
       の規制のために必要とされる一定のレポートや報告書等の準備について管理会社またはそ
       の受任者を支援することに関連する年間手数料                             1,000   米ドルを受領する権利も有する。
       管理報酬

       管理会社は、ファンドの資産から、各評価日に発生しかつ計算され、毎月後払いされる、純資
       産価額の年率        0.025   ％に相当する報酬を受領する。
       投資運用報酬

       投資運用会社は、ファンドの資産から、各評価日に発生しかつ計算され、毎月後払いされる、
       純資産価額の年率           0.35  ％に相当する報酬を受領する。
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       受託報酬
       受託会社は、ファンドの資産から、各評価日に発生しかつ計算され、毎月後払いされる、年間
       10,000    米ドルの報酬を受領する。
       販売報酬／代行協会員報酬

       販売会社は、ファンドの資産から、各評価日に発生しかつ計算され、毎月後払いされる、純資
       産価額の年率        0.50  ％に相当する報酬を受領する。
       代行協会員は、ファンドの資産から、各評価日に発生しかつ計算され、毎月後払いされる、純

       資産価額の年率          0.10  ％に相当する報酬を受領する。
       保管報酬

       保管会社は、ファンドの資産から、管理および取引に係る報酬を受領する権利を有する。保管
       会社の保護預かりに係る報酬は、各評価日に発生し、毎月後払いされる、月間報酬                                                750  米ドル
       である。取引報酬は、受託会社および保管会社が合意する実務慣例に則ったレートによる。
       2021   年５月    31 日現在、未払いの報酬は以下の通りである。

                                                  米ドル

                                                     1,019
       管理事務代行報酬
                                                     1,657
       管理報酬
                                                     23,200
       投資運用報酬
                                                     18,434
       監査報酬
                                                      849
       受託報酬
                                                     39,772
       販売報酬／代行協会員報酬
                                                     2,142
       保管報酬
                                                     34,984
       その他の報酬および費用
                                                    122,057
    ７．財務リスク管理

       ファンドの取引活動により、ファンドは、市場リスク（通貨リスクを含む）、信用リスクおよ
       び流動性リスクなど様々な金融リスクに晒される。
       市場リスク

       ファンドは、マスター・ファンドのみに投資する。投資額のすべてが元本損失のリスクに相
       当する。投資運用会社は、厳選した投資有価証券を通じてリスクを低減する。
       ファンドの投資の価値は、広域経済、金融および通貨市場ならびに外国為替レートの変動を

       含むがこれに限定されない、様々な要因により影響を受ける。
       市況の下落において、ファンドが保有する投資有価証券の価値が下がり、結果として純資産

       価額が当初元本を下回ることがある。また、発行体の経済状態の悪化もしくは破綻などのマ
       イナスの事象により、株式の価値を実質的に下落させたり、純資産価額に深刻な影響を与え
       ることがある。
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       通貨リスク

       ファンドは、米ドル以外の通貨建ての貨幣性資産および非貨幣性資産ならびに貨幣性負債および非貨幣性負債
       を有することがある。したがって、他の通貨建て資産および負債の価値が為替レートの変動によって変化する
       ため、通貨リスクに晒されることがある。
       米ドル以外の通貨建て企業の有価証券に投資する場合、ファンドは、報告される当該有価証券の価値に対し逆

       効果となる方法で、他の通貨に対する米ドル為替レートが変動するリスクに晒されることがある。
       信用リスク

       信用リスクとは、取引相手方がファンドに対するその義務の条件を履行できない場合に、
       ファンドに発生するであろう潜在的な損失を表す。
       受託会社は保管会社を監視し、適切な保管会社であると判断しているが、ファンドが随時利

       用する当該保管会社またはいずれの保管会社についても、支払不能に陥らないという保証は
       なく、結果ファンドに損失を招く場合がある。
       債務不履行、支払不能もしくは機関の清算などによる顧客の財産を保護する条例および法令

       がある一方、ファンド資産の保管会社を有する機関が債務不履行の場合に、当該期間中にそ
       の資産が利用不能となる、最終的にその資産の完全な回収額よりも少なくなる、またはその
       両方によりファンドが損失を被ることはないという確証はない。ファンドのすべての現金
       は、単一機関の保管会社にあるため、かかる損失が重大となり、ファンドがその投資目的を達
       成する能力を著しく損なう可能性がある。ファンドは、当該機関が債務を返済する義務を履
       行できない範囲について信用リスクを負う。
       流動性リスク

       投資者は、受益証券の価値が下落することもあれば上昇することもあるということに留意す
       べきである。ファンドの投資は、リスクの程度に影響され、ファンドの投資目的が達成される
       という保証はない。
       ファンドは、受益証券の買戻しリスクに晒されているが、経営陣はファンドがその運営に対

       する現在および予測可能な義務を果たすために十分な源泉を有しており、また必要な場合、
       買戻しに充当するための流動性があり、小規模な資本を適切に反映する市場ポジションを得
       るものと思料する。ファンドがその債務履行能力を確保するため、当該ポジションは経営陣
       によって継続的に監視される。
       ファンドは、例外的な状況において、NAVの計算を一時的に停止することができ、したがって、募集された受

       益証券の買戻しおよび申込みの権利を停止することができる。NAVの計算が停止されている間は、いかなる期
       間においても受益証券の発行または買戻しは行われない。
       マスター・ファンドから解約できないリスクは、ファンドに固有のリスクである。マスター・ファンドからの

       解約ができない可能性は、特にファンドの純資産価額がマスター・ファンドの所有権から生じることを考慮す
       ると、ファンドの投資家にとってのリスクである。
       COVID-19

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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
       当財務書類の日付現在、2019年12月に初めて確認され、2020年３月に世界保健機関によりパンデミックと宣言
       された世界的なCOVID-19の大流行は現在も進行中である。このパンデミックは、(i)旅行および国境の制限、
       検疫、サプライ・チェーンの混乱、消費者需要の低迷および一般的な市場の不確実性を招き、また引き続き招
       く 可能性があり、(ii)世界経済および一定の国の経済に悪影響を及ぼし、また引き続き悪影響を及ぼす可能性
       がある。
    ８．コミットメントおよび偶発事象

       2021   年５月    31 日現在、ファンドにコミットメントまたは偶発事象はなかった。
    ９．当レポートに使用される為替レート

       2021   年５月    31 日現在、資産および負債の米ドルへの換算に以下の為替レートが使用された。
        日本円                          10 9 . 9 7500

    10 ．直近の公表

       2021   年５月    31 日に終了した年度中の直近の公表はなかった。
    11 ．後発事象

       経営陣は、当財務書類が発行可能となった日付である                                2021   年９月    24 日までについて後発事象
       の検討を行った。
       2021   年６月１日から          2021   年９月    24 日までに、投資者は、            米ドルクラス        受益証券     に関し、

       1,383,647
       米ドルを、円（ヘッジあり）クラス受益証券に関し、                               2,895,643     米ドルをファンドに対し申込
       んだ。投資者は、米ドルクラス受益証券に関し、                            5,084,021     米ドルを、円（ヘッジあり）クラス
       受益証券に関し、          45,743    米ドルをファンドから買戻した。
       当財務書類が公表可能となった日現在、                        COVID-19      の混乱が続く期間および世界市場への影

       響は依然として不透明である。
       経営陣は、当財務書類について追加の開示を必要とするようなその他の後発事象はないもの

       と結論付けた。
       当財務書類は、         2021   年９月    24 日に承認された。

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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    ③【投資有価証券明細表等】

                    オフショア・ストラテジー・ファンド

                   －ＮＫプレミアムＣＡＴボンド・ファンド
                         投資有価証券明細表
                         2021  年５月    31 日現在
                                      名目       公正価値        純資産

                                     保有高         米ドル      比率％
           マスター・ファンドへの投資
           ケイマン諸島

           NK  CAT  Bond   Fund   Class    A JPY  (Hedged)
     日本円     Shares                          258,431        25,473,699         32.41
           NK  CAT  Bond   Fund   Class    A USD  Shares                52,510,063         66.81
     米ドル                               463,460
           マスター・ファンドへの投資合計

           （取得原価:       71,258,765米ドル）                          77,983,762         99.22
    記号     通貨         国名


    JPY
         日本円         日本
    USD
         米ドル         アメリカ合衆国
    添付の注記は、当財務書類の不可分の一部である。

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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
     ≪参考情報：マスター・ファンドの投資有価証券明細表≫
                        ＮＫ   ＣＡＴボンド・ファンド

                           投資有価証券明細表
                           2021  年５月31日現在
                                             公正価値         純資産

                                  名目保有高            米ドル       比率％

    ＣＡＴボンド
    バミューダ

    3264   Re  Ltd  FRN  07-Feb-23
                                   2,000,000         2,041,000          1.66
    Bowline     Re  2018   Series    A FRN  23-May-22
                                   2,250,000         2,263,050          1.84
    Bowline     Re  Ltd  2019   FRN  20-Mar-23
                                   3,250,000         3,284,125          2.66
    Cape   Lookout     Re  Ltd  FRN  09-May-22
                                   1,375,000         1,393,837          1.13
    Everglades       Re  II  Ltd  FRN  14-May-24
                                   3,500,000         3,496,500          2.84
    Floods-Mar-t        Re  Ltd  2018   1 A FRN  06-Aug-21
                                   3,500,000         3,529,050          2.86
    Floods-Mar-t        Re  Ltd  0.5%   07-Mar-22
                                   3,500,000         3,444,700          2.80
    Floods-Mar-t        Re  Ltd  A FRN  27-Feb-26
                                     940,000         942,820         0.76
    Floods-Mar-t        Re  Ltd  B FRN  27-Feb-26
                                   1,875,000         1,876,500          1.52
    Floods-Mar-t        Re  Ltd  FRN  01-Mar-24
                                   1,000,000         1,005,300          0.82
    Galileo     Re  Ltd  Series    A FRN  08-Jan-27
                                   2,000,000         2,004,000          1.63
    Galileo     Re  Ltd  Series     C  FRN  08-Jan-27
                                   1,800,000         1,805,760          1.47
    Galileo     Re  Ltd  Series    D FRN  08-Jan-27
                                     500,000         502,300         0.41
    Kendall     Re  Ltd  FRN  02-May-24
                                   1,000,000         1,002,200          0.81
    Kilimanjaro       II  Re  Ltd  FRN  21-Apr-22
                                   2,000,000         2,016,200          1.64
    Kilimanjaro       III  Re  Ltd  FRN  20-Apr-26
                                   1,250,000         1,254,000          1.02
    Kilimanjaro       III  Re  Ltd  Series    A FRN  19-Dec-23
                                   2,140,000         2,210,834          1.79
    Kilimanjaro       III  Re  Ltd  Series    A FRN  19-Dec-24
                                   2,140,000         2,228,596          1.81
    Kilimanjaro       III  Re  Ltd  Series    B FRN  19-Dec-23
                                   1,400,000         1,425,760          1.16
    Kilimanjaro       III  Re  Ltd  Series    B FRN  19-Dec-24
                                   1,290,000         1,321,476          1.07
    Kilimanjaro       Re  Ltd  2018   1 A1  FRN  06-May-22
                                   1,250,000         1,252,625          1.02
    Kilimanjaro       Re  Ltd  2018   1 FRN  05-May-26
                                   2,725,000         2,747,073          2.23
    Manatee     Re  Ltd  II  Series    B FRN  07-Jun-21
                                   2,000,000         1,999,600          1.62
    Matterhorn       Re  Cat  0%  07-Dec-23
                                   1,750,000         1,633,100          1.32
    Matterhorn       Re  Ltd  A FRN  07-Dec-23
                                     860,000         860,860         0.70
    Matterhorn       Re  Ltd  B FRN  07-Dec-23
                                   2,830,000         2,832,264          2.30
    Matterhorn       Re  Ltd  Series    B FRN  07-Dec-23
                                     900,000         900,540         0.73
    Mona   Lisa   Re  Ltd  Series    A FRN  09-Jan-23
                                   3,250,000         3,286,400          2.67
    Mona   Lisa   Re  Ltd  Series    B FRN  09-Jan-23
                                   4,000,000         4,038,800          3.28
    Mystic    Re  Iv  Ltd  FRN  08-Jan-24
                                   2,000,000         2,043,400          1.66
    Northshore       Re  II  Ltd  18  1 A FRN  08-Jul-22
                                   2,125,000         2,161,125          1.75
    Northshore       Re  II  Ltd  FRN  07-Jul-26
                                   1,330,000         1,373,491          1.11
    Pelican     IV  Re  Ltd  FRN  07-May-24
                                   2,000,000         2,004,000          1.63
    Sanders     Re  II  Ltd  Series    B FRN  07-Apr-23
                                   3,500,000           175,000         0.14
    Sanders     Re  II  Ltd  Series    B FRN  07-Apr-27
                                   1,000,000           400,000         0.32
    Sanders     Re  Ltd  FRN  07-Apr-22      Cat
                                   3,550,000         3,195,000          2.59
    Sierra    Ltd  FRN  31-Jan-24
                                     600,000         601,380         0.49
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                        ＮＫ   ＣＡＴボンド・ファンド
                           投資有価証券明細表
                         2021  年５月31日現在(続き)
                                             公正価値        純資産

                                   名目保有高           米ドル       比率％

    ＣＡＴボンド（つづき）
    バミューダ（つづき）

    Sierra    Ltd  Series    B FRN  28-Dec-23
                                     720,000         736,056         0.60
    Spectrum     Cap  Ltd  FRN  08-Jun-21      Cat
                                    1,000,000         1,000,400          0.81
    Sutter    Re  Ltd  Series    F FRN  08-Jun-26
                                    2,250,000         2,304,000          1.87
    Tailwind     Re  Ltd  2017-1    FRN  08-Jan-22
                                    1,250,000         1,237,500          1.00
    Tailwind     Re  Ltd  2017-1    FRN  08-Jan-22
                                     450,000         451,350         0.37
    Tailwind     Re  Ltd  2017   1 B FRN  08-Jan-25
                                    2,450,000         2,437,750          1.98
    Torrey    Pines    Re  Pte  Ltd  FRN  07-Jun-24
                                    3,350,000         3,344,640          2.71
    Ursa   Re  II  Ltd  FRN  07-Dec-23
                                    1,000,000         1,031,000          0.84
    Ursa   Re  II  Ltd  FRN  06-Dec-24
                                    3,750,000         3,789,375          3.07
    Ursa   Re  Ltd   C  FRN  10-Dec-22
                                    1,200,000         1,231,680          1.00
    Ursa   Re  Ltd  D FRN  24-Sep-21
                                    1,200,000         1,203,480          0.98
    Vista    Re  Ltd  FRN  21-May-24                               1,754,725          1.42
                                    1,750,000
    バミューダ合計（取得原価:                94,543,799米ドル）
                                            91,074,622          73.91
    ケイマン諸島

    Caelus    Re  VI  Ltd  FRN  07-Jun-27
                                    1,700,000          340,000         0.28
    Residential       Re  18  Ltd  FRN  06-Dec-25
                                    2,600,000         2,569,060          2.08
    Residential       Re  19  Ltd  FRN  06-Jun-27                          542,355         0.44
                                     550,000
    ケイマン諸島合計（取得原価:                 4,850,000米ドル）
                                             3,451,415          2.80
    アイルランド

    Atlas    Capital     Re  2020   FRN  08-Jun-27
                                    1,500,000         1,569,750          1.27
    Hexagon     Reinsurance       Dac  A FRN  17-Jan-25
                                     250,000         307,308         0.25
    Lion   II  Re  Dac  FRN  15-Jul-21                             1,831,969          1.49
                                    1,500,000
    アイルランド合計（取得原価:                 3,449,005米ドル）
                                             3,709,027          3.01
    シンガポール

    Cosaint     Re  Pte  Ltd  FRN  03-Apr-24
                                    1,000,000         1,016,800          0.82
    First    Coast    Re  III  Pte  FRN  07-Apr-25
                                    2,500,000         2,504,500          2.03
    Manatee     Re  III  Pte  Ltd  A FRN  07-Jun-22
                                     900,000         895,500         0.73
    Manatee     Re  III  Pte  Ltd  B FRN  07-Jun-22
                                    2,350,000         2,299,005          1.87
    Putnam    Re  Pte  Ltd  FRN  07-Jun-24                            2,249,775          1.83
                                    2,250,000
    シンガポール合計（取得原価:                 8,999,967米ドル）
                                             8,965,580          7.28
    国際機関

    IBRD   Series    A FRN  02-Dec-22
                                     500,000         504,750         0.41
    IBRD   Series    B FRN  13-Jun-24
                                     850,000         861,135         0.70
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                         2021  年５月31日現在(続き)
                                             公正価値         純資産

                                  名目保有高            米ドル        比率％

    ＣＡＴボンド（つづき）
    国際機関（つづき）

    IBRD   Series    D FRN  13-Jul-24                               659,815         0.53
                                     650,000
    国際機関合計（取得原価:              2,000,000米ドル）
                                             2,025,700          1.64
    英国

    Atlas    Capital     UK  2018   FRN  09-Jun-25
                                   3,000,000         3,014,100          2.45
    Atlas    Capital     UK  2019   FRN  08-Jun-26
                                   2,725,000         2,856,890          2.32
    Sussex    Cap  UK  PCC  Ltd  FRN  08-Jan-25                         1,153,687          0.93
                                   1,125,000
    英国合計（取得原価:            6,822,125米ドル）
                                             7,024,677          5.70
    ＣＡＴボンド合計（取得原価:                 120,664,896米ドル）                       116,251,021           94.34

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    （２）【     2020   年５月    31 日終了年度】

    ①【貸借対照表】
                    オフショア・ストラテジー・ファンド

                   －ＮＫプレミアムＣＡＴボンド・ファンド
                            貸借対照表
                          2020  年５月    31 日
                                            2020  年

                                  注記     米ドル           千円
    資産
                                   2,3    93,251,042          10,436,657
    マスター・ファンドへの投資、公正価値
                                   2      333,205           37,292
    現金
                                        100,134
                                                   11,207
    外貨（取得原価：          98,651   米ドル）                  2
                                            4          0
    未収利息
                                        171,297           19,172
    その他の資産
                                       93,855,682          10,504,328

    資産合計
    負債

                                           23           3
    未払利息
                                        133,179           14,905
                                   6
    未払報酬
                                        133,202           14,908

    負債合計
                                       93,722,480          10,489,420

    純資産
    １口当たり純資産価格（「              NAV   」）

    －米ドルクラス受益証券
    （純資産額      55,438,885     米ドルおよび
                                         101.45          11,354
    発行済受益証券        546,450    口に基づく）
                                             米ドル           円
    １口当たり      NAV

    －円（ヘッジあり）クラス受益証券
    （純資産額      4,124,483,100       円および
                                         10,010
    発行済受益証券        412,040    口に基づく）
                                             円
    受託会社を代表して署名

    署名                    署名

    日付：    2020  年 10 月６日
    添付の注記は、当財務書類の不可分の一部である。

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    ② 【損益計算書】
                    オフショア・ストラテジー・ファンド

                   －ＮＫプレミアムＣＡＴボンド・ファンド
                            損益計算書
                      2020  年５月    31 日に終了した年度
                                 注記            2020  年

                                        米ドル           千円
    投資収益
                                          8,806,614
    マスター・ファンドから配分された受取利息
                                                    985,636
                                           (926,783)
    マスター・ファンドから配分された費用
                                 5                   (103,726)
                                          7,879,831
    　　マスター・ファンドから配分された純投資収益
                                                    881,911
                                            6,486

    ファンド受取利息
                                                      726
                                            6,486
    ファンド収益合計
                                                      726
    費用

                                              23
    支払利息
                                                        3
                                            12,034
    管理事務代行報酬
                                                      1,347
                                            25,992
    管理報酬
                                                      2,909
                                           364,120
    投資運用報酬
                                                     40,752
                                            17,728
    監査報酬
                                                      1,984
                                            10,028
    受託報酬
                                                      1,122
                                           624,332
    販売報酬／代行協会員報酬
                                                     69,875
                                            28,570
    弁護士報酬
                                                      3,198
                                            11,070
    保管報酬
                                                      1,239
                                           100,554
    その他の報酬および費用
                                                     11,254
                                          1,194,451
    ファンド費用合計
                                                    133,683
                                          6,691,866

    純投資収益
                                                    748,954
    実現純損失および未実現評価損の純変動

    実現損失     :
    マスター・ファンドから配分された投資有価証券、
                                           (381,028)
    外貨取引および為替予約契約
                                                     (42,645)
                                            21,390
    投資有価証券
                                                      2,394
                                           (23,218)
    外貨取引
                                                     (2,599)
                                           (382,856)
    実現純損失
                                                     (42,849)
    未実現評価損の変動           :

    マスター・ファンドから配分された投資有価証券、
    外貨取引および為替予約契約
                                                    (104,092)
                                           (930,061)
                                             830
    外貨取引
                                                       93
                                           (929,231)
    未実現評価損の純変動
                                                    (104,000)
                                          (1,312,087)

    実現純損失および未実現評価損の純変動
                                                    (146,849)
                                          5,379,779

    運用による純資産の純増加額
                                                    602,105
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                          純資産変動計算書
                      2020  年５月    31 日に終了した年度
                                              2020  年

                                         米ドル          千円
    運用による純資産の純増加額

                                          6,691,866
    純投資収益
                                                    748,954
    マスター・ファンドから配分された投資有価証券、外貨取引
                                           (381,028)
    および為替予約契約に係る実現純損失
                                                    (42,645)
                                            21,390
    投資有価証券に係る実現純利益
                                                     2,394
    為替予約契約に係る実現純損失
                                           (23,218)          (2,599)
    マスター・ファンドから配分された投資有価証券、外貨取引
                                           (930,061)
    および為替予約契約に係る未実現純評価損
                                                    (104,092)
                                             830
    外貨取引に係る未実現評価益の純変動
                                                       93
                                          5,379,779

    運用による純資産の純増加額
                                                    602,105
    受益者への分配金

    米ドルクラス受益証券
                                          (2,181,300)          (244,131)
    円（ヘッジあり）クラス受益証券
                                           (351,971)          (39,393)
                                          (2,533,271)          (283,524)

    資本取引

                                          7,826,038
    受益証券の発行－米ドルクラス受益証券（                       77,120   口に基づく）
                                                    875,890
    受益証券の発行－円（ヘッジあり）クラス受益証券（                             17,880   口に
                                          1,634,818
    基づく）
                                                    182,969
    受益証券の買戻し－米ドルクラス受益証券（                        156,310    口に基づ
                                         (15,739,151)
    く）
                                                   (1,761,526)
    受益証券の買戻し－円（ヘッジあり）クラス受益証券（                              25,700   口
                                          (2,347,225)
    に基づく）
                                                    (262,701)
    資本取引による純資産の純減少額

                                          (8,625,520)          (965,368)
    純資産の総減少額

                                          (5,779,012)          (646,787)
    純資産額

                                          99,501,492
    期首
                                                   11,136,207
                                          93,722,480

    期末
                                                   10,489,420
    添付の注記は、当財務書類の不可分の一部である。

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                    オフショア・ストラテジー・ファンド
                   －ＮＫプレミアムＣＡＴボンド・ファンド
                       キャッシュ・フロー計算書
                      2020  年５月    31 日に終了した年度
                                              2020  年

                                         米ドル          千円
    運用活動によるキャッシュ・フロー
                                          5,379,779          602,105
    運用による純資産の純増加額
    運用による純資産の純増加額と運用活動

    により生じた純現金を一致させるための調整：
                                          (6,470,165)          (724,141)
    マスター・ファンドへの投資の購入
                                          18,367,767          2,055,720
    マスター・ファンドへの投資の売却
                                          (7,879,831)          (881,911)
    マスター・ファンドから配分された純投資収益
    マスター・ファンドから配分された投資有価証券、外貨取引
                                           381,028          42,645
    および為替予約契約に係る実現純損失
    マスター・ファンドから配分された投資有価証券、外貨取引
                                           930,061         104,092
    および為替予約契約に係る未実現純評価損
    運用に関連する資産および負債の変動

                                            89,896         10,061
    その他の資産の減少
                                             913         102
    未収利息の減少
                                              (87)         (10)
    未払利息の減少
                                           (85,442)          (9,563)
    未払報酬の減少
                                          10,713,919          1,199,102

    運用活動により生じた純現金
    財務活動によるキャッシュ・フロー

                                          9,460,856         1,058,859
    受益証券発行による収入
                                         (18,086,376)          (2,024,227)
    受益証券買戻しによる支出
                                          (2,533,271)          (283,524)
    支払分配金
                                         (11,158,791)          (1,248,892)

    財務活動に使用された純現金
                                           (444,872)          (49,790)

    現金および外貨の純変動
                                           878,211          98,289
    現金および外貨の期首残高
                                           433,339          48,499

    現金および外貨の期末残高
    情報の補足開示：

                                            7,398          828
    受取利息
                                             (109)          (12)
    支払利息
    添付の注記は、当財務書類の不可分の一部である。

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                          財務ハイライト
                      2020  年５月    31 日に終了した年度
                             米ドルクラス受益証券               円（ヘッジあり）

                                             クラス受益証券
                                 米ドル              日本円
    受益証券１口当たり運用成績：
                                       98.86               9,737
    期首における受益証券１口当たり                  NAV
    投資運用による収益（            B ）

                                       6.47               653
     純投資収益
                                       (0.58)               (290)
     実現純損失および未実現損失の純変動
                                       5.89               363

    投資運用による合計
                                       (3.30)                (90)

    分配金
                                      101.45               10,010

    期末における受益証券１口当たり                  NAV
                                       5.97%               3.73%

    トータルリターン（           A ）
    比率／補足データ：

    平均純資産額に対する費用比率（                  A ）
                                      (1.15%)               (1.15%)
    ファンド費用
    マスター・ファンドからの配分
                                      (0.89%)               (0.90%)
      運用費用
                                      (2.04%)               (2.05%)
     費用合計
                                      8.42%               8.59%

    平均純資産額に対する純投資収益比率（                     A ）
    （ A ）トータルリターンは、当期中の                 NAV   の変動に基づいて計算される。費用比率および純投資収

       益比率は当期中の平均純資産残高に基づいて計算される。財務ハイライトは、すべての投資関
       連費用および運用費用を反映したものである。２つのクラス間のレシオは、クラス特有の費用
       により変動することがある。財務ハイライトは、マスター・ファンドから配分された収益およ
       び費用を含むすべての投資関連費用および運用費用を反映したものである。
    （ B ）資本取引のタイミングにより結果は異なる。受益証券１口当たりの情報については、当期中の

       月平均受益証券口数残高に基づいて計算される。
    添付の注記は、当財務書類の不可分の一部である。

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                   － ＮＫプレミアムＣＡＴボンド・ファンド
                        財務書類に対する注記
                          2020  年５月    31 日
    １．トラストに関する説明

       ＮＫプレミアムＣＡＴボンド・ファンド（以下「ファンド」という。）は、ケイマン諸島の
       法律に基づき、         2016   年７月    29 日付基本信託証書（以下「基本信託証書」という。）により設
       定されたオープン・エンド型のユニット・トラストであるオフショア・ストラテジー・
       ファンドのサブ・ファンドである。ファンドは、ケイマン諸島の法律に基づき、                                               2018   年 10 月 17
       日付補遺信託証書（以下「補遺信託証書」という。）により組成された。ファンドは、                                                   2018   年
       11 月 15 日に運用を開始した。
       2019   年 10 月１日付で、旧投資運用会社は、フランクリン・テンプルトン・インベストメンツ

       株式会社（以下「投資運用会社」という。）と合併した。インターナショナル・マネジメン
       ト・サービシズ・リミテッド（以下「管理会社」という。）は、ファンドの管理会社として
       従事する。エスエムティー・ファンド・サービシーズ（アイルランド）リミテッド（以下
       「管理事務代行会社」という。）は、ファンドの管理事務代行会社として従事する。
       ファンドの投資戦略は、ＮＫ                 ＣＡＴボンド・ファンド（以下「マスター・ファンド」とい

       う。）の投資戦略と合致している。ファンドの投資目的は、保険リンク証券（いわゆるＣＡＴ
       ボンド）のパフォーマンスのエクスポージャーを取ることにより、リスク調整後絶対リター
       ンを達成することである。ファンドは、マスター・ファンドに投資することにより、この投資
       目的の達成を目指す。したがって、ファンドは、マスター・ファンドに対するフィーダー・
       ファンドの役割を果たし、受益証券の販売による手取金の実質的にすべてがマスター・ファ
       ンドに投資される。            2020   年５月    31 日現在、ファンドは、マスター・ファンドの                          72 ％を保有して
       いる。
       ファンドの財務書類にはマスター・ファンドの財務書類が添付されており、ファンドの財務

       書類と併せて読まれるべきである。
       補遺信託証書および基本信託証書の条項に基づき、Ｇ                                .Ａ .Ｓ .（ケイマン）リミテッド（以下

       「受託会社」という。）が、ファンドの受託会社として任命された。
       スミトモ・ミツイ・トラスト（ユーケー）リミテッドは、英国と日本の規制当局の承認を受

       け、  2020   年３月２日付で、保管業務を三井住友信託銀行（ロンドン支店）に統合した。その最
       終的な持株会社は、東京証券取引所に上場している日本籍の会社である三井住友トラスト・
       ホールディングス株式会社であり、統合後も変わらない。
       2020   年３月    11 日付で、世界保健機関は、新型コロナウィルス感染症                               (以下「    COVID-19      」とい

       う。  )をパンデミック（世界的な大流行）であると宣言した。                                  (i) 混乱の期間および           (ii)COVID-
       19 の世界市場への影響について、依然として不確実性が残っている。
    ２．重要な会計方針の要約

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    　　作成の基礎
       添付の当財務書類は、米国において一般に公正妥当と認められる会計原則（以下「米国
       GAAP    」という。）に準拠して作成されている。米国                           GAAP    に準拠した財務書類の作成におい
       て、ファンドの経営陣は、見積りおよび仮定を行うよう求められるが、これらは、財務書類の
       日付時点に報告されている資産および負債の金額ならびに偶発資産および負債の開示事項、
       ならびに当期中に報告されている収益および費用の金額に影響を及ぼすものである。公正価
       値による投資売却時に実現した最終金額を含む実際の結果は、それらの見積りとは異なるこ
       とがあり、重大な差異となることもありうる。
       ファンドは投資会社であり、会計基準編纂書（以下「                                ASC   」という。）第         946  号「金融サービ

       ス -投資会社」の投資会社会計および報告ガイダンスに従う。
       以下は、財務書類の作成にあたってファンドが従った重要な会計方針の要約である。

       投資の評価

       以下の評価方針が、ファンドの投資評価額を決定する際に適用される。
       ファンドは、ＣＡＴボンドに投資することにより、リスク調整後絶対リターンの達成を目指

       すことを投資目的とするマスター・ファンドにのみ投資する。マスター・ファンドは、主と
       して自然災害事由ならびにその他の生命保険および損害保険に関連するリスク（生命保険、
       自動車保険、オペレーショナル・リスク、海上および航空、ならびにサイバー・リスクを含む
       が、これらに限られない。）のエクスポージャーを取るＣＡＴボンドのグローバル・ポート
       フォリオに投資することにより、投資目的の達成を目指す。
       ＣＡＴボンドは、証券取引所に上場されているか、または証券取引所で値付けされているこ

       とが多いが、通常そのような証券取引所を通じて、もしくはそのような証券取引所で入手可
       能な価格で取引されるか、または交換されることはない。したがって、ＣＡＴボンドは、マス
       ター・ファンドの投資運用会社が誠実に選定した名声のあるブローカーまたはその他の有
       能な人物が提供する流通市場の参考買呼値を用いて評価される。
       マスター・ファンドへの投資の評価は、投資の純資産価額が米国                                       GAAP    に整合した方法に

       よって計算されている場合、実務上の便宜として、管理事務代行会社から提供された未監査
       の純資産価額を（調整することなく）用いて行われている。
       ファンドは、マスター・ファンドにより報告された１口当たり                                     NAV   に基づき、マスター・

       ファンドへの投資を公正価値で計上する。マスター・ファンドが保有する金融商品の評価に
       ついては、マスター・ファンドの                    2020   年５月    31 日の財務書類に対する注記の注記２に記載さ
       れている。
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       投資取引および投資収益
       投資取引は、約定日ベース                (売買注文が成立した日              )で計上される。投資有価証券の売却に係る
       損益は、先入先出法を用いて決定される。
       投資有価証券の保有／売却に係る受取利息／支払利息は、稼得／発生時に計上される。ファ

       ンドの取引口座で稼得された利息は、もしあれば、毎月発生する。債券のディスカウントおよ
       びプレミアムは、実効利回りベースで満期日まで累積／償却され、損益計算書において受取
       利息の一部として計上される。
       費用

       費用は発生主義で計上される。
       外貨換算

       ファンドの財務書類に含まれる項目は、ファンドが運用される主要な経済環境の通貨                                                   (以下
       「機能通貨」という。             )である米ドルを用いて測定される。
       ファンドは、投資に係る外国為替レートの変動による運用損益の部分と保有有価証券の市場

       価格の変動から生じる損益部分を分離していない。かかる変動については、投資による実現
       および未実現純利益に含まれる。
       現金および外貨

       受託会社は、三井住友信託銀行（ロンドン支店）（旧スミトモ・ミツイ・トラスト（ユー
       ケー）リミテッド）を副保管会社として任命した。三井住友信託銀行（ロンドン支店）は、
       ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー（以下「ＢＢＨ」という。）をグ
       ローバル副保管会社に任命した。現金および外貨は当初満期が３か月未満の現金で構成さ
       れ、銀行業者としてのＢＢＨに保有される。
       法人所得税

       ケイマン諸島の法律に基づき、ファンドには所得税、源泉税およびキャピタル・ゲイン税ま
       たはその他の税金が課されない。ケイマン諸島以外の特定の税務管轄地において、ファンド
       が受領した配当金および利息に対して外国税が源泉徴収されることがある。当該税務管轄地
       においてファンドが得たキャピタル・ゲインは、通常、外国法人所得税または源泉徴収税か
       ら免除される。ファンドはその業務を遂行することを目的としているため、いずれの税務管
       轄地においても法人所得税を課されない。したがって、当財務書類には法人所得税に対する
       引当金は設定されていない。受益者は、個々の状況に応じたファンドの税務基準額に対する
       持分割合で課税されることがある。
       ファンドは、税務ポジションの不確実性の会計処理および開示に関する権威ある指針

       （ FASB    の ASC   第 740  号）に従う。それは、ファンドの税務ポジションが、適用ある税務当局に
       よる税務調査（関連する不服申立てまたは訴訟手続の解決を含む。）時に「支持される可能
       性の方が高い（          more   likely   than   not  ）」か否かを、当該ポジションの技術上のメリットに基づ
       き決定するよう経営陣に要求するものである。
       支持される可能性の方が高い場合の閾値を満たす税務ポジションについては、当財務書類に

       おいて認識される税務ベネフィットは、関係税務当局と最終的に和解した時点で実現する可
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       能性が    50 ％超である最大ベネフィットまで減額される。管理会社はこの権威のある指針のも
       とで当財務書類に影響が及ぶことはないと判断した。
       保証および／または補償

       通常の運営の中で、管理会社は、ファンドに代わって、一般的な補償を提供する様々な条項を
       含む契約を締結する。これによって、現在はまだ発生していないが、将来、管理会社に対して
       何らかの請求が起こされる可能性があり、これらの契約に伴う管理会社の最大エクスポー
       ジャーは不明である（但し、上限はファンドの                            NAV   とする）。しかし、経験上、管理会社は損
       失リスクの可能性は限定的と予測する。
       ASC   第 480  号

       ASC   第 480  号の「負債と資本の双方の特性を有する特定の金融商品の会計処理」の規定では、
       買戻通知で要求される金額および受益証券口数が確定した時点で、買戻しを負債として認識
       する。この認識日は通常、買戻要求の性質によって、買戻通知の受領時または会計期間の末日
       のいずれかになる。未払買戻金は、ファンドの運営書類に従った利益／（損失）の配分目的
       上、資本として処理されることがある。                       2020   年５月    31 日現在、未払買戻金はなかった。
    ３．公正価値の測定および開示

       ASC   第 820  号「公正価値の測定および開示」は、資産または負債の取引活動の量と水準が著し
       く低下した際に          ASC   第 820  号に従った公正価値を見積るための追加ガイダンスを規定し、ま
       た、秩序のない取引を示唆する状況を特定するためのガイダンスを規定する。
       ASC   第 820  号は、公正価値測定に使用される評価手法に対するインプットを優先させる公正価

       値ヒエラルキーを設定する。ヒエラルキーは、同一の資産または負債の活発な市場における
       調整なしの上場相場価格（レベル１測定）を最優先とし、また観測不能なインプット（レベ
       ル３測定）を最下位とする。
       ASC   第 820  号に基づく公正価値ヒエラルキーの３つのレベルは、以下の通りである。

       レベル１－ファンドが測定日にアクセス可能な、同一の資産または負債の活発な市場におけ
            る調整なしの相場価格を反映するインプット；
       レベル２－活発とは見なされない市場におけるインプットを含む、資産または負債に関して
            直接的または間接的に観測可能な相場価格以外のインプット；
       レベル３－観測不能なインプット。
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       インプットは様々な評価手法の適用に際して利用されるものであり、リスクに関する仮定を
       含め、評価を決定するにあたり市場参加者が用いる仮定を広く示している。金融商品の公正
       価値ヒエラルキーのレベルは、公正価値測定に対して重要であるインプットのうち最も低い
       レベルのインプットに基づいて決定される。投資運用会社は観測可能なデータを、容易に利
       用可能であり、定期的に配布または更新され、信頼でき検証可能であり、独占されていない、
       かつ関連市場に積極的に関与している独立した情報源によって提供される市場データであ
       ると見なす。ヒエラルキー内の金融商品の分類は、商品の価格設定における透明性に基づい
       ており、投資運用会社が認識している商品のリスクと必ずしも一致しない。
       その価値が活発な市場における相場価格に基づいている投資は、レベル１に分類される。

       現金および外貨はレベル１に分類され、すべての未収金および未払金はレベル２に分類され

       る。
       活発とは見なされない市場で取引されているが、相場価格、ディーラーの気配値、あるいは観

       測可能なインプットにより支持されるそれに代わるプライシング・ソースなどに基づき評
       価される投資は、レベル２に分類される。レベル２の投資には、活発な市場で取引されず、お
       よび／または譲渡制限を受けるポジションが含まれるため、非流動性および／または非譲渡
       性を反映するために調整されることもある。非流動性や非譲渡性については通常、利用可能
       な市場情報に基づいている。
       レベル３に分類される投資は、取引が稀であるか、または全く取引がないため、著しく観測不

       能なインプットしか有していない。
       以下の表は、貸借対照表上のファンドの投資を、                             2020   年５月    31 日現在の評価ヒエラルキー内

       のレベル別に表示したものである。
                        レベル１         レベル２         レベル３          合計

                         米ドル         米ドル         米ドル        米ドル
                                  93,251,042                 93,251,042

                             －                 －
       マスター・ファンドへの投資
                                  93,251,042                 93,251,042
                             －                 －
       合計
       当期中にレベル間の移動はなかった。

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    ４．資本
                                 米ドルクラス          円（ヘッジあり）クラス

                                  受益証券             受益証券
                                      625,640              419,860

       2019  年６月１日現在の発行済受益証券口数
                                      77,120              17,880
       期中発行
                                      (156,310)               (25,700)
       期中買戻し
                                      546,450              412,040

       2020  年５月    31 日現在の発行済受益証券口数
       受益者１名によって、米ドルクラス受益証券および円（ヘッジあり）クラス受益証券に帰属

       するすべての受益証券が保有される。
       米ドルクラス受益証券は、受益証券１口当たり                            100  米ドルの当初価格で発行された。円（ヘッ

       ジあり）クラス受益証券は、受益証券１口当たり                             10,000    円の当初価格で発行された。受益証券
       の各クラスの申込者１名当たりの最低申込口数は、                               100  口とし、     100  口を超える申込みは、             10 口
       単位で行うことができる。
       米ドルクラスの販売手取金は、マスター・ファンドの米ドルクラスＡ証券に投資される。円

       （ヘッジあり）クラスの販売手取金は、マスター・ファンドの日本円ヘッジクラスＡ証券に
       投資される。
       既存受益者による継続申込みについて、受益証券１口当たり購入価格は、買付日に関する評

       価日における受益証券１口当たり純資産価格とする。
       ファンドの買付日は、各暦月の第１および第３評価日および／または管理会社がファンドに

       関して随時定めるその他の日とする。
       受益者は、その選択により、各買戻日付で受益証券を提出して買戻しを請求することができ

       る。ファンドの買戻日は、各暦月の第１および第３評価日および／または管理会社が各ファ
       ンドに関して随時定めるその他の日とする。
       受益証券１口当たりの純資産価格は、ファンドの資産および負債（ファンドに発生した報酬

       および費用を含む）の差額を発行済み受益証券の口数で除して算出される。通常、クラス為
       替ヘッジ取引に関連する損益は、該当するマスター・ファンドの米ドル以外の通貨の投資証
       券の保有者のみの損益となる。
       管理会社は、受益証券の各クラスに関して、管理会社が投資運用会社と協議の上で決定し、か

       つ、受託会社が承認する金額の分配（もしあれば）を宣言し、その支払いを手配することが
       できる。
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       分配落ち日は、関連する分配基準日の翌評価日とする。分配基準日は、毎年                                            11 月の第２金曜日
       （当該日が営業日でない場合は、翌営業日）および／またはクラス受益証券に関して管理会
       社が定めるその他の日をいう。                  2020   年５月    31 日に終了した年度中、ファンドは、米ドルクラス
       受益証券に関し、          2,181,300     米ドルを、円（ヘッジあり）クラス受益証券に関し、                               351,971    米ドル
       を分配した。
    ５．関連当事者取引

       一方の当事者が、他方の当事者を支配可能であるか、または、他の当事者の財務上および業務
       上の意思決定に対して重要な影響力を行使可能である場合、それらの当事者は関連している
       と見なされる。通常の運営以外に、関連当事者との取引はなかった。管理会社、受託会社およ
       び関係会社（関係会社とは管理会社または受託会社を支配する、またはこれらに支配される
       会社をいい、同一の事業グループに属する会社の場合がある）は、ファンドの関連当事者と
       見なされる。当期中に関連当事者に支払った報酬は、損益計算書に開示されている。当期末に
       関連当事者に支払うべき未払金は貸借対照表に開示されている。
       2020   年５月    31 日現在、マスター・ファンドからファンドに配分された投資運用報酬は、

       775,371    米ドルである。
       ＳＭＢＣ日興証券株式会社は、米ドルクラスおよび円（ヘッジあり）クラスのすべての発行

       済み受益証券        100  ％を保有する。その結果、ＳＭＢＣ日興証券株式会社による一切の活動は、
       ファンドに重大な影響を及ぼす可能性がある。
    ６．報酬および費用

       管理事務代行報酬
       管理事務代行会社は、ファンドの資産から、各評価日に発生し、毎月後払いされる、年間                                                    12,000
       米ドルの報酬を受領する。
       管理事務代行会社はまた、（ａ）設立手数料                           5,000   米ドル、および（ｂ）ファンドの財務書類

       作成サポートの提供に関する年間報酬                       5,000   米ドル、（ｃ）ケイマン諸島金融庁に対して行
       う、ファンドの監査済決算書の届出に関連する年間手数料                                   1,000   米ドル、ならびに（ｄ）日本
       の規制のために必要とされる一定のレポートや報告書等の準備について管理会社またはそ
       の受任者を支援することに関連する年間手数料                             1,000   米ドルを受領する権利も有する。
       管理報酬

       管理会社は、ファンドの資産から、各評価日に発生しかつ計算され、毎月後払いされる、純資
       産価額の年率        0.025   ％に相当する報酬を受領する。
       投資運用報酬

       投資運用会社は、ファンドの資産から、各評価日に発生しかつ計算され、毎月後払いされる、
       純資産価額の年率           0.35  ％に相当する報酬を受領する。
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       受託報酬
       受託会社は、ファンドの資産から、各評価日に発生しかつ計算され、毎月後払いされる、年間
       10,000    米ドルの報酬を受領する。
       販売報酬／代行協会員報酬

       販売会社は、ファンドの資産から、各評価日に発生しかつ計算され、毎月後払いされる、純資
       産価額の年率        0.50  ％に相当する報酬を受領する。
       代行協会員は、ファンドの資産から、各評価日に発生しかつ計算され、毎月後払いされる、純

       資産価額の年率          0.10  ％に相当する報酬を受領する。
       保管報酬

       保管会社は、ファンドの資産から、管理および取引に係る報酬を受領する権利を有する。保管
       会社の保護預かりに係る報酬は、各評価日に発生し、毎月後払いされる、月間報酬                                                750  米ドル
       である。取引報酬は、受託会社および保管会社が合意する実務慣例に則ったレートによる。
       2020   年５月    31 日現在、未払いの報酬は以下の通りである。

                                                  米ドル

                                                     1,032
       管理事務代行報酬
                                                     1,963
       管理報酬
                                                     27,709
       投資運用報酬
                                                     17,326
       監査報酬
                                                      860
       受託報酬
                                                     47,626
       販売報酬／代行協会員報酬
                                                     3,021
       保管報酬
                                                     33,642
       その他の報酬および費用
                                                    133,179
    ７．財務リスク管理

       ファンドの取引活動により、ファンドは、市場リスク（価格リスク、金利リスクおよび通貨リ
       スクを含む）、信用リスクならびに流動性リスクなど様々な金融リスクに晒される。
       市場リスク

       投資額のすべてが元本損失のリスクに相当する。投資運用会社は、厳選した投資有価証券を
       通じてリスクを低減する。
       ファンドの投資の価値は、広域経済、金融および通貨市場ならびに外国為替レートの変動を

       含むがこれに限定されない、様々な要因により影響を受ける。
       市況の下落において、ファンドが保有する投資有価証券の価値が下がり、結果として純資産

       価額が当初元本を下回ることがある。また、発行体の経済状態の悪化もしくは破綻などのマ
       イナスの事象により、株式の価値を実質的に下落させたり、純資産価額に深刻な影響を与え
       ることがある。
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       通貨リスク

       ファンドは、米ドル以外の通貨建ての貨幣性資産および非貨幣性資産ならびに貨幣性負債および非貨幣性負債
       を有することがある。したがって、他の通貨建て資産および負債の価値が為替レートの変動によって変化する
       ため、通貨リスクに晒されることがある。
       米ドル以外の通貨建て企業の有価証券に投資する場合、ファンドは、報告される当該有価証券の価値に対し逆

       効果となる方法で、他の通貨に対する米ドル為替レートが変動するリスクに晒されることがある。
       信用リスク

       信用リスクとは、取引相手方がファンドに対するその義務の条件を履行できない場合に、
       ファンドに発生するであろう潜在的な損失を表す。
       管理会社は保管会社を監視し、適切な保管会社であると判断しているが、ファンドが随時利

       用する当該保管会社またはいずれの保管会社についても、支払不能に陥らないという保証は
       なく、結果ファンドに損失を招く場合がある。
       債務不履行、支払不能もしくは機関の清算などによる顧客の財産を保護する条例および法令

       がある一方、ファンド資産の保管会社を有する機関が債務不履行の場合に、当該期間中にそ
       の資産が利用不能となる、最終的にその資産の完全な回収額よりも少なくなる、またはその
       両方によりファンドが損失を被ることはないという確証はない。ファンドのすべての現金
       は、単一機関の保管会社にあるため、かかる損失が重大となり、ファンドがその投資目的を達
       成する能力を著しく損なう可能性がある。ファンドは、当該機関が債務を返済する義務を履
       行できない範囲について信用リスクを負う。
       流動性リスク

       投資者は、受益証券の価値が下落することもあれば上昇することもあるということに留意す
       べきである。ファンドの投資は、リスクの程度に影響され、ファンドの投資目的が達成される
       という保証はない。
       2020   年１月より、世界の金融市場は、                   COVID-19      として知られる新型コロナウィルス感染症の

       拡大による重大なボラティリティーを経験しており、また今後も引き続き経験する可能性が
       ある。   COVID-19      のアウトブレイクは、旅行および国境の制限、検疫、サプライ・チェーンの混
       乱、消費者需要の低迷ならびに一般的な市場の不確実性を招いている。世界および地域経済、
       金融市場、ならびにファンドが投資するセクターおよび特定のポジションに対して                                                  COVID-
       19 が及ぼす影響の範囲と期間については現時点では不確実であり、ファンドのポートフォリ
       オおよびパフォーマンスの価値に引き続き悪影響を及ぼす可能性がある。
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       ファンドは、受益証券の買戻しリスクに晒されているが、経営陣はファンドがその運営に対
       する現在および予測可能な義務を果たすために十分な源泉を有しており、また必要な場合、
       買戻しに充当するための流動性があり、小規模な資本を適切に反映する市場ポジションを得
       るものと思料する。ファンドがその債務履行能力を確保するため、当該ポジションは経営陣
       によって継続的に監視される。
       ファンドは、例外的な状況において、NAVの計算を一時的に停止することができ、したがって、募集された受

       益証券の買戻しおよび申込みの権利を停止することができる。NAVの計算が停止されている間は、いかなる期
       間においても受益証券の発行または買戻しは行われない。
    ８．コミットメントおよび偶発事象

       2020   年５月    31 日現在、ファンドにコミットメントまたは偶発事象はなかった。
    ９．当レポートに使用される為替レート

       2020   年５月    31 日現在、資産および負債の米ドルへの換算に以下の為替レートが使用された。
        日本円                          107.73500

    10 ．直近の公表

       2016   年１月、財務会計基準審議会                 (以下「    FASB    」という。      )は、会計基準アップデート第                 2016-
       01 号「金融商品－概要            (サブ・トピック          825-10):     金融資産および金融負債の認識および測定
       (以下「    ASU   第 2016-01     号」という。       )」を発行した。現行の米国                GAAP    への改善は、主に、株式投
       資、公正価値オプションに基づく金融負債ならびに金融商品の表示および開示規定の会計処
       理に影響を及ぼす。さらに、                FASB    は、売却可能債務証券に係る未実現損失から生じる繰延税
       金資産を認識する際に、評価引当金の評価に関する指針を明確化した。その他の金融商品                                                     (貸
       付金、債務証券投資および金融負債等                       )の会計処理は、概ね変更されていない。                       ASU   第 2016-01
       号は、   2018   年 12 月 15 日以降に開始する年度および                  2019   年 12 月 15 日以降に開始する年度の中間
       期間より適用される。             ASU   第 2016-01     号の指針の早期適用は、一定の例外を除き、認められてい
       ない。   本公表はファンドの財務書類に重要な影響を及ぼすものではない。
       2016   年８月、     FASB    は、  ASU   第 2016-15     号「キャッシュ・フロー計算書                   (トピック     230):   一定の現

       金受取額と現金支払額の分類」を発行した。当該改訂は、特定の取引がキャッシュ・フロー
       計算書にどのように分類されるかについて、実務上の多様性を減少させることを意図してい
       る。当該改訂で取り上げられた問題点は、負債の期限前返済または負債の消滅費用、ゼロ・
       クーポン債の決済、企業結合後に行われた偶発対価の支払、保険金請求からの収入、銀行が所
       有する生命保険契約を含む、企業が所有する生命保険契約の決済からの収入、持分法投資か
       らの受取分配金、証券化取引における受益権、ならびに別個に識別可能なキャッシュ・フ
       ローおよび支配原則の適用である。当該改訂は、                             2018   年 12 月 15 日以降に開始する年度より適
       用される。本公表はファンドの財務書類に重要な影響を及ぼすものではない。
       2016   年 11 月、  FASB    は、  ASU   第 2016-18     号「キャッシュ・フロー計算書                   (トピック     230):   制限付現

       金」を発行した。当該改訂では、現金および現金同等物、ならびに制限付現金および制限付現
       金同等物として一般に記載されている金額の合計での期中の変動を、キャッシュ・フロー計
       算書において説明することが要求されている。このため、キャッシュ・フロー計算書に表示
       される期首残高と期末残高の調整を行う際には、現金および現金同等物に制限付現金および
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       制限付現金同等物として記載されている金額を含めなければならない。当該改訂では、制限
       付現金および制限付現金同等物の定義は規定されていない。当該改訂は、                                            2018   年 12 月 15 日以
       降 に開始する年度より適用される。本公表はファンドの財務書類に重要な影響を及ぼすもの
       ではない。
       2018   年８月、     FASB    は、  ASU   第 2018-13     号「公正価値測定           (トピック     820)   ：開示フレームワーク

       －公正価値測定に関する開示規定の変更」を発行した。かかる更新における当該改訂は、
       FASB    の開示フレームワーク・プロジェクトの一環として発行される。開示フレームワー
       ク・プロジェクトの目的と主な焦点は、米国                           GAAP    の下で要求される情報の明確な伝達を促
       進することにより、財務書類に対する注記における開示の有効性を改善することである。か
       かる更新における当該改訂では、公正価値測定に関する開示要件を変更する。レベルⅠおよ
       びレベルⅡの振替の金額およびその理由、レベル間の振替のタイミングの方針、レベルⅢの
       公正価値測定の評価プロセス、および報告期間終了時に保有するレベルⅢの投資の未実現損
       益の変動に関する開示要件は削除されている。レベルⅢの公正価値測定に関するロールフォ
       ワードの代わりに、公正価値ヒエラルキーのレベルⅢへの／からの振替ならびにレベルⅢの
       資産および負債の購入および発行に関する開示が要求される。                                      ASU   第 2018-13     号はまた、非公
       開事業体に対するレベルⅢの調整に係る開示要件を改訂する。本指針は、                                            2019   年 12 月 15 日以
       降に開始する年度より適用される。また、早期適用が認められている。ファンドは、                                                 2020   年５
       月 31 日に終了した年度より              ASU   第 2018-13     号の規定を適用している。
    11 ．後発事象

       経営陣は、当財務書類が発行可能となった日付である                                2020   年 10 月６日までについて後発事象
       の検討を行った。
       2020   年６月１日から          2020   年 10 月６日までに、投資者は、               米ドルクラス        受益証券     に関し、

       1,385,181     米ドルを、円（ヘッジあり）クラス受益証券に関し、                               0 米ドルをファンドに対し申込
       んだ。投資者は、米ドルクラス受益証券に関し、                            4,257,813     米ドルを、円（ヘッジあり）クラス
       受益証券に関し、          17,147,615      米ドルをファンドから買戻した。
       経営陣は、当財務書類について追加の開示を必要とするようなその他の後発事象はないもの

       と結論付けた。
       当財務書類は、         2020   年 10 月６日に承認された。

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    ２【ファンドの現況】
    【純資産額計算書】
                                               （2021年９月末日現在）
                                         米ドル            千円
                                      （Ⅳ、Ⅴを除く）           （Ⅳ、Ⅴを除く）
      Ⅰ  資産総額                               77,899,507.99              8,718,513
      Ⅱ  負債総額                                 154,790.54              17,324

      Ⅲ  純資産価額（Ⅰ－Ⅱ）                               77,744,717.45              8,701,189

                        米ドルクラス                             497,870    口

      Ⅳ  発行済口数
                        円(ヘッジあり)クラス                             303,490    口

                        米ドルクラス                101.19    米ドル          11,325    円

      Ⅴ  １口当たり純資産価格
                        円(ヘッジあり)クラス                             10,061    円

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    第４【外国投資信託受益証券事務の概要】
    （１）ファンド証券の名義書換

    ファンドの記名式受益証券の名義書換機関は次のとおりである。
    取扱機関　エスエムティー・ファンド・サービシーズ（アイルランド）リミテッド
        取扱場所　アイルランド共和国、ダブリン２、ハーコート・ロード、ハーコート・センター、ブロック５
    日本の受益者については、受益証券の保管を日本における販売会社または販売取扱会社に委託している場合、その販売取扱会社の責任で必要な名
    義書換手続がとられ、それ以外のものについては本人の責任で行う。
    名義書換の費用は受益者から徴収されない。
    （２）受益者集会

    受託会社または管理会社は、信託証書により義務付けられている場合、または合計で発行済ファンド証券の純資産価額の10％以上の受益者から要請
    があった場合、（場合によっては、招集通知に記載された日時に）受益者集会を招集する。
    すべての受益者集会についての手続は、基本信託証書の規定に記載されているとおりである。
    （３）受益者に対する特典、譲渡制限

    受益者に対する特典はない。
    管理会社は、いかなる者（米国の市民、居住者または法人、ケイマン諸島の居住者もしくは住所地を有する者（ケイマン諸島で設立された免税会社また
    は通常の非居住会社を除く。）を含む。）によるファンド証券の取得も制限することができる。
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    第三部【特別情報】

    第１【管理会社の概況】
    １【管理会社の概況】
     （１）資本金の額
        2021  年９月末日現在、管理会社の発行済および払込済株式資本の額は、50,000米ドル（約560万円）であ
       る。
        管理会社の発行済株式総数は、41,667株である。
        最近５年間に資本の増減はない。
     （２）会社の機構
        管理会社はケイマン諸島において設立され、現在存続している法人である。同社の取締役会は、以下の５名
       の取締役から構成される。
       ポール・ハリス　　　　　　　                チェアマン
       ギャリー・バトラー　　　　　                ディレクター、リーガル・カウンセル
       クリストファー・バウリング　                ディレクター
       ダミアン・オースティン　　　                ディレクター
       デイヴィッド・アクト　　　　                ディレクター
        取締役は、管理会社を代理してファンドに関する委任状を発行する権限を授権されている。
        管理会社は、ファンドの管理事務をエスエムティー・ファンド・サービシーズ（アイルランド）リミテッド
       に委託しており、また、投資運用業務をフランクリン・テンプルトン・ジャパン株式会社に委託している。
    ２【事業の内容及び営業の概況】

       管理会社は、適式に設立され、有効に存続し、またケイマン諸島の銀行および信託会社法（改正済）の規定に
     基づき信託業務を行う免許を受けた信託会社である。管理会社は、ケイマン諸島のミューチュアル・ファンド法
     （改正済）に基づくミューチュアル・ファンド管理者としての免許を受けており、またケイマン諸島の証券投資
     業法（改正済）のセクション５(4)および別紙４に基づく登録者として登録されている。
       2021  年９月末日現在、管理会社は、４本のケイマン籍オープン・エンド型契約型投資信託を運営および管理し
     ており、その純資産額の合計は約250,052,142米ドル（約279億8,584万円）である。
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    ３【管理会社の経理状況】

    ａ．管理会社の直近２事業年度の日本文の連結財務書類は、国際財務報告基準（IFRS）に準拠して作成された原文

      の連結財務書類を翻訳したものです。これは「特定有価証券の内容等の開示に関する内閣府令」に基づき、
      「財務諸表等の用語、様式及び作成方法に関する規則」第131条第５項ただし書の規定の適用によるもので
      す。
    ｂ．管理会社の原文の連結財務書類は、外国監査法人等（公認会計士法（昭和23年法律第103号）第１条の３第７

      項に規定する外国監査法人等をいいます。）であるグラントソントン                                    ケイマン諸島から監査を受けており、
      別紙のとおり監査報告書を受領しています。これは「財務諸表等の監査証明に関する内閣府令」(昭和32年大
      蔵省令第12号)第１条の２の規定にもとづく監査証明に相当すると認められるため、日本の公認会計士または
      監査法人による監査は受けていません。
    ｃ．管理会社の原文の連結財務書類は米ドルで表示されています。日本文の連結財務書類には、円換算額が併記さ

      れています。日本円による金額は、2021年９月30日現在における株式会社三菱ＵＦＪ銀行の対顧客電信売買相
      場の仲値（１米ドル＝111.92円）で換算されています。なお、千円未満の金額は四捨五入されています。
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    （１）【貸借対照表】
             インターナショナル・マネジメント・サービシズ・リミテッド

                         連結財政状態計算書
                         2020  年12月31日現在
                          注記         2020  年           2019  年

                              （米ドル）       （千円）      （米ドル）       （千円）
     資産の部
     流動資産
        現金および現金同等物                             230,411             152,452
                              2,058,710             1,362,151
        売掛金                 4 、6            67,236             102,368
                               600,748             914,653
        その他未収金および前払費用                              20,900             15,415
                               186,744             137,732
        関連会社に対する債権                  11            30,543             10,419
                               272,903              93,094
                                      349,090             280,654
                              3,119,105             2,507,630
     非流動資産
        有形固定資産                  7            30,022             32,743
                               268,248             292,561
        使用権資産                  9            84,652             37,483
                               756,361             334,905
                                      114,674              70,226
                              1,024,609              627,466
     資産合計                         4,143,714       463,764      3,135,096       350,880
     負債および資本の部

     流動負債
        買掛金および未払費用                              5,357             14,889
                                47,865             133,035
        前受収入および顧客買掛金                  6            83,694             79,401
                               747,805             709,440
        リース債務                  9            23,767             23,904
                               212,354             213,578
        未払従業員賞与                              77,327             54,865
                               690,915             490,217
        未払配当金                             139,517              90,795
                              1,246,579              811,251
                                      329,662             263,854
                              2,945,518             2,357,521
     非流動負債
        　リース債務                   9            61,354             14,278
                               548,196             127,575
                                      61,354             14,278
                               548,196             127,575
     資本
        株式資本                  8            5,596             5,596
                                50,000             50,000
        利益剰余金                              67,152             67,152
                               600,000             600,000
                                      72,748             72,748
                               650,000             650,000
     負債および資本合計                         4,143,714       463,764      3,135,096      350,880
    添付の連結財務諸表に対する注記を参照。

      2021  年３月25日に取締役会を代表して承認した。

      取締役　署名

                                180/262





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    （２）【損益計算書】
             インターナショナル・マネジメント・サービシズ・リミテッド

                         連結包括利益計算書
                      2020  年12月31日に終了した事業年度
                       注記          2020  年            2019  年

                            （米ドル）        （千円）       （米ドル）        （千円）
     収入
        収益               5     8,971,680       1,004,110       10,015,654       1,120,952
        控除：不良債権               6      (66,854)        (7,482)      (126,731)       (14,184)
                             8,904,826        996,628      9,888,923       1,106,768
     その他収入                         539,448        60,375       512,319       57,339

     賃料収入                         52,721        5,901       61,113       6,840
     管理費                 9 、10     (6,747,334)        (755,162)      (7,017,990)        (785,453)
     営業活動による損益                        2,749,661        307,742      3,444,365        385,493
     当期純利益                        2,749,661              3,444,365

                                    307,742              385,493
    添付の連結財務諸表に対する注記を参照。

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               インターナショナル・マネジメント・サービシズ・リミテッド
                        連結株主資本等変動計算書
                       2020  年12月31日に終了した事業年度
                       株式資本             利益剰余金               合計

                    （米ドル）       （千円）      （米ドル）       （千円）      （米ドル）       （千円）
                                   600,000       67,152       650,000       72,748
     2018  年12月31日現在                    5,596
                      50,000
                                  3,444,365       385,493      3,444,365       385,493

     当期純利益
                         -      -
                                     （訳注）             （訳注）

     公表配当額                   -      -   (3,442,362)       (385,269)      (3,442,362)       (385,269)
                                   600,000       67,152       650,000       72,748

     2019  年12月31日現在                    5,596
                      50,000
                                  2,749,661       307,742      2,749,661       307,742

     当期純利益
                        -      -
     公表配当額                   -      -   (2,749,661)       (307,742)      (2,749,661)       (307,742)

                                   600,000       67,152       650,000       72,748

     2020  年12月31日現在                    5,596
                      50,000
    添付の連結財務諸表に対する注記を参照。

    （訳注）原文では       （3,442,362）と記載されているが、正しくは（3,444,365）である旨の確認が取れている。

                                182/262












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             インターナショナル・マネジメント・サービシズ・リミテッド
                      連結キャッシュフロー計算書

                      2020  年12月31日に終了した事業年度
                                  2020  年           2019  年

                              （米ドル）       （千円）      （米ドル）       （千円）
     営業活動
        当期純利益                       2,749,661             3,444,365
                                     307,742             385,493
        追加／（控除）：
           現金の変動に影響を及ぼさない項目：
               減価償却                               248,817
                                237,971       26,634             27,848
           営業活動に関連のある
           非現金残高の純変動：
               売掛金                 313,905              68,174
                                     35,132               7,630
               その他未収金および前払費用                 (49,012)       (5,485)       (25,204)       (2,821)
               関連会社に対する債権                       (20,124)        64,317       7,198
                               (179,809)
               買掛金および未払費用                 (85,170)       (9,532)       (4,220)       (472)
               前受収入および顧客買掛金                  38,365
                                      4,294       (26,521)       (2,968)
               未払従業員賞与                 200,697
                                     22,462        (43,515)       (4,870)
        営業活動による現金純額                                    3,726,213
                               3,226,608       361,122             417,038
     投資活動

        固定資産の購入                        (3,264)       (365)         -      -
        資産売却による損失                                      7,246       811
                                   -      -
        投資活動による／（で使用した）現金純額                                      7,246       811
                                (3,264)       (365)
     財務活動

        支払配当金                      (2,316,333)       (259,244)      (3,582,647)       (400,970)
        リース債務の支払額                       (210,452)       (23,554)       (207,275)       (23,198)
        財務活動で使用した現金純額                      (2,526,785)       (282,798)      (3,789,922)       (424,168)
     現金および現金同等物の当期（減少）／増加                                 77,959             (6,319)

                                696,559             (56,463)
     現金および現金同等物の期首残高                          1,362,151       152,452             158,771

                                            1,418,614
     現金および現金同等物の期末残高                                 230,411             152,452

                               2,058,710             1,362,151
    添付の連結財務諸表に対する注記を参照。

                                183/262







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    連結財務諸表に対する注記
    2020  年12月31日

    （米ドル表示）
    １.　会社設立および一般情報

        インターナショナル・マネジメント・サービシズ・リミテッド（以下「当社」という。）は、1974年８月30

       日にケイマン諸島の会社法（2020年改正）に基づき設立され、会社管理、保険管理および法人事務サービスを
       提供している。1985年12月12日、当社は会社管理法（2019年改正）の第４（５）節に基づき、ケイマン諸島に
       おける会社管理事業の運営認可を得た。1988年５月13日、当社は2010年保険法の第４（２）節に基づき、ケイ
       マン諸島における保険管理事業の運営認可を得た。1994年７月27日、当社はミューチュアル・ファンド法
       （2020年改正）の第12節に基づき、ミューチュアル・ファンド管理事業の運営認可を得た。2004年６月７日、
       当社は銀行および信託会社法（2020年改正）に基づき、ケイマン諸島における信託事業の運営認可を得た。
       2006年12月28日、当社は会社管理事業の認可を放棄した。
        当社は、ケイマン諸島で設立されたIMSグループ・リミテッドの完全子会社である。

        当社およびその完全子会社（以下「当グループ」という。）の財務結果は、年末に当グループに連結され

       る。
        当社の登録所在地は、ケイマン諸島、グランド・ケイマンKY1-1102、ジョージタウン、ハーバーセンター３

       階、私書箱61号である。
        2020  年12月31日現在の当社の従業員数は25名であった（2019年：27名）。

    ２.　表示の基準

       (a ）順守声明

          本連結財務諸表は、国際会計基準審議会（以下「IASB」という。）が公表する国際財務報告基準（以下

         「IFRS」という。）に従い取締役会により作成および承認されている。
          経営陣は、当グループの継続企業の前提について検討し、予測可能な将来において当グループが事業継

         続のための資源を有していることを認めている。さらに、経営陣は、当グループの継続企業の前提につい
         て重大な疑義を生じる可能性のある重要な不確実性を認識していない。ゆえに、本連結財務諸表は、引き
         続き継続企業としての前提に基づき作成される。
       (b ）測定基準

          本連結財務諸表は、償却原価で測定される金融資産および金融負債を除き、取得原価基準で作成され

         る。
       (c ）機能通貨および表示通貨

          当グループの機能通貨および表示通貨は米ドルであり、ケイマン諸島の現地通貨ではない。これは、当

         グループの業務が主に米ドルで行われている事実を反映したものである。
       (d ）見積りおよび判断の使用

          IFRS  に基づいた連結財務諸表の作成においては、経営陣が判断を下し、見積りおよび仮定を作成するこ

         とが必要となる。この判断、見積りおよび仮定は、会計方針の適用、本連結財務諸表日における資産およ
         び負債の計上金額、偶発資産および偶発負債の開示、ならびに、事業年度における損益の計上金額に影響
         を及ぼす。実際の結果はこれらの見積りと異なる場合がある。
       (e ）対応数値

          従前の一定期間の金額は、当事業年度の表示に整合するよう再分類されている。

       (f ）2020年１月１日に開始する年次期間に適用される新基準

                                184/262

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          当グループに重大な影響を及ぼす2020年１月１日に開始する年次期間に適用される新基準または修正は
         ない。
    ３.　重要な会計方針

        以下の会計方針は、本連結財務諸表に表示されている全期間にわたり一貫して適用されている。会計方針の

       変更はない。当グループが採用した重要な会計方針は以下の通りである。
       (a ）連結完全子会社

                                                     設立日／

          会社名                         事業                 子会社化日
          SH コーポレート・サービシズ・リミテッド                        登録事務所業務                2001  年４月20日
                       *
          A.S.  ノミニーズ・リミテッド                       ノミニー会社                1978  年１月27日
                      *
          N.D.  ノミニー・リミテッド                       ノミニー会社                1978  年１月27日
                      *
          N.S.  ノミニー・リミテッド                       ノミニー会社                1978  年１月27日
                           *
          カーディナル・ノミニー・リミテッド                         ノミニー会社                1979  年10月26日
                         *
          IMS  トラスティーズ・リミテッド                        受託サービス                2012  年４月27日
          IMS  リクイデーションズ・リミテッド                        清算サービス                2013  年１月25日
          * 　　　ノミニーとして行為するために設立されたものであり、2020年および2019年12月31日に終了した事業年度

              中、自己の権限において取引を行ったことはなかった。
          これらの完全子会社が得る収入および負担する費用は、すべて当社が計上し、すべての企業間取引およ

         び残高は連結時に消去される。子会社の財務諸表は、支配が開始した日から支配が終了した日まで連結財
         務諸表に含まれる。当グループは、企業結合において、支配が当社に移った時点で取得法を用いて会計処
         理を行う。企業結合の対価は、識別可能な取得された純資産を原則として公正価値で測定する。
       (b ）金融資産および金融負債

         ( ⅰ ）分類
            金融資産とは、現金、現金もしくは他の金融資産を受領する契約上の権利、有利となる可能性のあ

           る状況下で金融商品の取引を行う契約上の権利、または、他の企業の持分金融商品を指す。金融資産
           は、現金および現金同等物、売掛金、その他の未収金および関連会社に対する債権から構成される。
            金融負債とは、現金もしくは他の金融資産を提供する契約上の義務、または、不利となる可能性の

           ある状況下で他の企業と金融商品を取引する契約上の義務を指す。金融負債は、関連会社に対する債
           務、買掛金および未払費用、未払従業員賞与および未払配当金から構成される。
         ( ⅱ）認識

            当グループは、当グループが金融商品の契約条項の当事者となる日において金融資産および金融負

           債を認識する。
         ( ⅲ）測定

            金融商品は当初、原価で測定される。取得した金融資産については原価は支払われた対価の公正価

           値であり、金融負債については原価は受領した対価の公正価値である。金融資産または金融負債の償
           却原価は、当初認識時に金融資産または金融負債が測定された金額から元本返済額を差し引き、当初
           認識された金額と満期の金額との差額に対する実効金利法を用いた累積償却額を加減し、減損による
           減少額を差し引いた金額である。
         ( ⅳ)  公正価値

            公正価値の見積りは、市況および当該金融商品に関する情報に基づき、一定時点において行われ

           る。これらの見積りは本来主観的なものであり、不確定要素や重要な判断に関する事項が含まれてい
           るため、正確に決めることはできない。仮定の変更が、当該見積に大きな影響を及ぼす可能性もあ
           る。
                                185/262

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            金融資産および金融負債の簿価は、これらの金融商品の即時または短期的性質により、ほぼ公正価

           値と近似すると考えられる。
         ( ⅴ ）認識中止

            金融資産は、当グループが当該資産を構成する契約上の権利に対する支配権を失った時点で認識中

           止となる。認識中止は、契約上の権利が実現し、失効しまたは放棄された際に行われる。
            金融負債は、契約に明記されている義務が果たされ、取り消され、または失効した際に認識中止と

           なる。
         ( ⅵ）回収可能額の減損および計算

            IFRS  第９号では、発生信用損失モデルではなく、予想信用損失モデルを要求している。予想信用損

           失モデルでは、金融資産の当初認識以降の信用リスクの変化を反映させるために、予想信用損失と各
           報告日におけるそれらの予想信用損失の変動の会計処理をすることが当グループに要求される。言い
           換えれば、信用損失が認識される前に、信用事由が発生している必要はない。
            当グループの売掛金は、本質的に異なる業務に関連するものであり、大部分は信託業務の提供か

           ら、そして比較的程度は低いが登録事務所業務の提供から生じるものである。これらのサービスが提
           供される顧客は、規制、管理されたヘッジ・ファンドやキャプティブ保険が大半であり、残りの顧客
           は、個人や個人企業に属する会社や信託である。
            これらの顧客の報酬が全期間を通じて未払いとなる場合があるが、顧客企業はグッドスタンディン

           グな状態にあることから、翌年の登録更新時には支払いがなされる可能性が高い。経営陣は、未払い
           状態が継続する債権（第一カテゴリー）については、全額引き当てることが最も慎重な方法であると
           判断する一方で、グッドスタンディングな顧客に対する債権（第二カテゴリー）については全額回収
           可能であると考えており、貸倒を予想していないため、引当金は必要ないと判断した。
            減損は、連結包括利益計算書で認識される。認識の次期に減損額が減少し、当該減少が評価損計上

           後に発生した事象に客観的に結びつけることができる場合は、包括利益計算書を通じて当該評価損ま
           たは引当金の戻入れが行われる。
       (c ）収益の認識

          当グループは、契約上の義務が履行され、業務の支配が顧客に移転するにつれ、提供される業務に対価

         としてある一時点または一定期間にわたって受領されると見込まれる金額で収益を認識する。
          契約上の義務が一定期間に履行され、収益が一定期間に認識される場合。

          ある一時点で義務が履行された場合、所有権に伴うリスクと対価が顧客に移転した時点で収益が認識さ

         れる。これは、業務が顧客に提供され、顧客による業務の受領に影響を与えるような義務に未履行のもの
         がない時点である。
         業務の性質

          以下は、当グループが収益を生み出す主な活動の概要である。

         (i ）専門的業務

            役員業務、キャプティブ保険管理業務、信託業務、マネーロンダリング防止業務を含む一連の専門

           的な業務から生じる報酬。
         ( ⅱ）関連当事者からの管理報酬

            関連当事者に対する管理事務業務の提供により発生する報酬。

         ( ⅲ ）登録事務所業務

            登録事務所業務の提供から生じる報酬。

         履行義務および収益の認識の方針

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          当グループは、顧客企業に対する信託業務および登録事務所業務の提供による収益を認識している。要
         求される特定業務には、年度を通じた顧客企業の受託者としての役割を果たす取締役業務の提供と、一定
         の 年間報酬による顧客企業に対する登録事務所業務の提供が含まれる。さらに、契約条項の一環として、
         顧客企業は、契約に規定された報酬に基づく事業年度を通じた法人業務も要求する。
          信託業務は、当グループの事業年度と一致する暦年で表される年間期間に対して提供される。当該業務

         は年次で提供される。ただし、顧客企業との関係が終了し、取締役が正式に取締役会を退任する必要があ
         る場合はこの限りではない。この場合、短縮された期間で按分された報酬が承認される。
          信託業務に関する当グループの標準的な契約では、年間の定額報酬を定めているが、一部のケースで

         は、一定期間に認識される業務の定額報酬と、信託業務機能の追加的な業務の提供に使用した時間をベー
         スとした報酬を組み合わせている場合もある。役員業務契約は、顧客企業のニーズを踏まえた臨時の要請
         で、履行義務の条件を概説したものである。これらの使用期間をベースとする業務は時期が明確であり、
         業務が提供された日をベースとして認識される。
          登録事務所業務の提供は、暦年に発生する別個の業務とみなされる。この期間は、当グループおよび政

         府会計年度と一致しており、したがって、収益は事業年度にわたり、業務が提供された時点で認識され
         る。詳細については、注記６を参照のこと。
         契約残高の認識

          契約資産とは、既に顧客に移転された業務の対価を得る権利である。当グループが、顧客が対価を支払

         う前、または支払期日が到来する前に顧客に業務を移転して業務を履行した場合、契約資産は条件付きの
         未収対価として認識される。2020年12月31日現在、当グループは、契約資産を保有していない（2019年：
         ０米ドル）。
          契約債務とは、当グループが顧客から対価を受領済み（または対価の支払期限が到来済み）である場合

         の顧客に業務を移転する義務である。当グループが業務を顧客に移転する前に、顧客が対価を支払った場
         合、支払いが行われた時点または支払期日が到来した時点（いずれか早い方）で契約債務が認識される。
         契約債務は、当グループが契約に基づいて義務を履行した時点で収益として認識される。当グループの契
         約債務は、翌年の収益に関連して受領した支払額からの前受収入で構成されている。詳細は注記６を参照
         のこと。
       (d ）外貨

          外貨建ての資産および負債は、連結財政状態計算書日の実勢為替レートで換算される。外貨建て取引

         は、取引日の為替レートで換算される。その結果生じる為替損益は、連結包括利益計算書に計上される。
       (e ）現金および現金同等物

          現金および現金同等物は、当初の満期が３か月以内の金融機関に保管されている当座預金から構成され

         る。
       (f ）有形固定資産

          有形固定資産は、原価から減価償却累計額および減損損失累計額を控除した金額で表示される。

          減価償却は、各資産の期待耐用年数の期間にわたり残存価額を考慮して、以下のそれぞれの方法で計算

         され、連結包括利益計算書で認識される。
            オフィスビル：　　　年率2.5％（逓減残高法）

            コンピュータ機器：　年率20％（定額法）

            什器および機器：　　年率10％（逓減残高法）

            リース物件改良費：　年率10％（逓減残高法）

          有形固定資産の簿価は、減損の兆候が存在するかを決定するために、各報告日にレビューが行われる。

         減損損失は、特定された年度の連結包括利益計算書で認識される。
       (g)  リース

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          当グループは、貸借対照表上、使用権資産およびリース債務をリース開始日において認識する。使用権
         資産は、取得原価で測定され、取得原価は、リース債務の当初測定額、当グループが負担したすべての当
         初 直接費用、リース終了時に資産を解体、撤去するための費用の見積り、およびリース開始日前になされ
         たあらゆるリース料（受領したインセンティブ額控除後）から構成されている。
          当グループは、使用権資産をリース開始日から使用権資産の耐用年数終了時またはリース期間終了時の

         いずれか早い方まで、定額法により償却している。当グループはまた、かかる指標が存在する場合、使用
         権資産の減損に対する評価も行っている。
       (h ）収益の認識および報酬の事前請求

          管理報酬は、業務が提供された期間にわたり連結包括利益計算書で認識される。

          前受収入および顧客買掛金は、今後、提供されるサービスに関する顧客からの前払金から構成される。

       (i ）費用

          費用は、発生主義に基づき連結包括利益計算書で認識される。

       (j ）従業員給付制度

         ( ⅰ ）確定拠出年金制度

            当グループは、確定拠出制度に参加している。確定拠出制度は、当グループが別の団体に一定額を

           拠出する退職給付制度で、今期または過去の期間における従業員の勤務に関連し、すべての従業員給
           付を支払うのに必要な資産を制度が保有していない場合は、当グループに法的または法定義務は発生
           しない。確定拠出年金制度への拠出義務は、発生時に連結包括利益計算書において費用として認識さ
           れる。
         ( ⅱ ）短期給付

            短期従業員給付義務は、割引前ベースで測定され、関連サービスが提供された時点で費用計上され

           る。従業員の過去の勤務の結果、一定金額を支払う法的または法定義務が当グループにあり、当該義
           務を確実に見積もることができる場合に、短期現金賞与または利益分配制度に基づいて支払われるこ
           とが予想される一定金額が負債として認識される。
       (k ）管理資産

          通常の業務過程において、当グループは信託の受託者として行為する信託サービスを提供している。当

         グループが管理している信託の資産および負債は、本連結財務諸表に含まれない。
    ４.　財務リスク管理

       (a ）概要

          当グループは、金融商品を通じて信用リスク、流動性リスクおよび市場リスクにさらされている。この

         注記は、これらのリスクに対する当グループのエクスポージャー、リスク測定および管理ならびに当グ
         ループの資本管理に関する当グループの目標、方針およびプロセスについての情報をまとめたものであ
         る。
         リスク管理の枠組み

          取締役会は、当グループの財務リスク管理の枠組みを確立、監視する全体的責任を担う。

       (b ）信用リスク

          信用リスクとは、顧客または金融商品取引の相手方が義務を遂行しない場合に当グループに経済的損失

         が生じるリスクを指し、主に当グループの売掛金、現金および現金同等物ならびに関連会社に対する債権
         から発生する。
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          当グループの信用リスクに対するエクスポージャーは、主に各顧客の特性の影響を受ける。顧客が事業
         を展開する業界および国のデフォルト・リスクを含む当グループの顧客基盤の人口データは、信用リスク
         にそれほど影響を及ぼさない。単独で当グループの収入の５％を超えるシェアを占める顧客はいない。
          当グループは、売掛金に関する見積損失額を貸倒引当金として設定している。引当金は一定期間内の個

         別残高に対するものである。
          信用リスクに対する当グループのエクスポージャーの性質ならびに信用リスク管理の目標、方針および

         プロセスは、前期から大きく変化していない。信用リスクに対する当グループの最大エクスポージャー
         は、当グループの金融資産の簿価である。
         信用リスクの管理

          当グループは、現金および現金同等物を保護するため、信頼できる金融機関を使ってこれらの金融資産

         に関する信用リスクを管理している。経営陣は、この関係により何らかの経済的損失が発生するとは考え
         ていない。
          当グループは、顧客の財政状態に関する初期信用評価を行うことで、売掛金に関する信用リスクを管理

         している。経営陣は、顧客残高の定期的なレビューを実施している。経営陣は、重要な取引相手方が債務
         を返済できなくなるとは考えていない。経営陣は、支払期限が経過した未減損の金額について、全額回収
         可能と考えている。
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          報告日における当グループの売掛金の滞留期間は以下の通りであった。
                             総額        減損        総額        減損

                            2020  年      2020  年      2019  年      2019  年
          0 ～30日                 90,065         (414)       282,381        (23,746)

          31 ～60日                27,898         (77)       49,882        (6,574)
          61 ～90日                25,623         (87)       56,610       (12,011)
          91 日～                831,379       (373,639)         842,771       (274,660)
                    米ドル        974,965       (374,217)        1,231,644        (316,991)
       (c ）流動性リスク
          流動性リスクとは、当グループが期日に債務を返済できなくなるリスクを指す。流動性管理に関する当

         グループのアプローチは、許容範囲を超える損失を発生させる、または、当グループの評判を傷つけるこ
         となく、通常時またはストレス時のいずれの状況においても、期日が到来した時点で債務を返済するだけ
         の十分な流動性をできるだけ確保するというものである。流動性リスクに対する当グループのエクスポー
         ジャーの性質ならびに流動性リスク管理の目標、方針およびプロセスは、前期から大きく変化していな
         い。
       (d ）市場リスク

          市場リスクとは、為替レートなど、市場価格の変動により当社の利益または当グループが保有する金融

         商品の価格が影響を受けるリスクを指す。市場リスク管理の目的は、収益を最適化しながら、市場リスク
         のエクスポージャーを許容可能な範囲内に管理しコントロールすることである。
       (e ）通貨リスク

          通貨リスクは、当グループにおける費用の支払いの一部がケイマン諸島ドルで行われていることから生

         じる。通貨リスクは、ケイマン諸島ドルが米ドルに対し固定されていることにより軽減されている。
       (f ）資本管理

          当グループの規制当局であるケイマン諸島金融管理庁（以下「管理庁」という。）は、金融管理法

         （2020年改正）、会社管理法（2019年改正）、2010年保険法、ミューチュアル・ファンド法（2020年改
         正）、ならびに銀行および信託会社法（2020年改正）に基づき、当グループの自己資本規制を設定、モニ
         タリングしている。当グループは、40万ケイマン諸島ドル（50万米ドル）の最低自己資本を維持すること
         が義務付けられており、申告提出期限は期末日から３か月である。当グループの方針は、事業の将来的な
         発展を継続するための強固な資本基盤を維持することである。当グループは、当期全体を通して、課せら
         れたすべての自己資本規制を順守した。また、当期を通じ、当グループの資本管理に大きな変更はなかっ
         た。
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    ５.　収益

        収益は、顧客との契約に定められた対価に基づいて測定され、第三者のために回収された金額は含まれてい

       ない。
        顧客との契約から認識された収益について、報告日現在の提供業務別の内訳は以下の通りである。

        収益の内訳

                                            2020  年      2019  年

        専門的業務                                   8,134,715        9,113,418
        関係当事者からの管理報酬                                    475,349        464,185
        登録事務所業務                                    361,616        438,051
                                    米ドル       8,971,680        10,015,654
        年間報酬は、上記業務の対価として顧客企業に請求される。これは主に固定報酬の形態をとり、年間を通じ

       たタイムチャージ方式による追加報酬が加算される。当該収益は、業務                                    が提供された時点、または業務の支配
       が顧客に移転した時点で、時間の経過とともに認識される。
        契約上の債務

        以下の表は、顧客との契約から生じる契約上の債務に関する情報であり、以下の数値は、前受収入および顧

       客買掛金として表示される収益の一部を構成している。
                                           　　　　　契約債務

                                             2020  年      2019  年
        次年度以降の収益に関連して受領した支払金による増加                                   (658,279)        (640,290)
        2020  年12月31日現在の残存履行義務のうち、IFRS第15号で認められている当初の予想期間が１年以内のもの

       に関する情報は提供されていない。
    ６.　売掛金

                                            2020  年      2019  年

        売掛金総額                                   974,965       1,231,644

        貸倒引当金                                   (374,217)        (316,991)
                                    米ドル        600,748        914,653
        当期中の貸倒引当金の変動は以下の通りである。
                                            2020  年      2019  年

        期首残高                                   316,991        162,950

        連結包括利益計算書への計上額                                    66,854        126,731
        不良債権の回収                                    88,121           -
        損金処理された不良債権                                   (97,769)         27,310
                                    米ドル        374,217        316,991
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    ７.　有形固定資産

       2020  年               オフィス      コンピュータ         什器     リース物件

                                機器     および機器       改良費       合計
                          ビル
        原価：
        期首残高                 341,637       393,590      239,816      156,891     1,131,934
        追加                    -     3,264        -      -    3,264
        処分                    -       -      -      -      -
        期末残高                 341,637       396,854      239,816      156,891     1,135,198
        減価償却累計額：

        期首残高                 185,889       373,774      181,491       98,219      839,373
        当期計上額                  3,689       12,096       7,393      4,399      27,577
        期末残高                 189,578       385,870      188,884      102,618      866,950
        2020  年12月31日現在の

                         152,059        10,984      50,932      54,273      268,248
        正味帳簿価格　　　　　米ドル
       2019  年               オフィス      コンピュータ         什器     リース物件

                                機器     および機器       改良費       合計
                          ビル
        原価：
        期首残高                 341,637       402,996      239,816      156,891     1,141,340
        追加                    -       -      -      -      -
        処分                    -     (9,406)         -      -    (9,406)
        期末残高                 341,637       393,590      239,816      156,891     1,131,934
        減価償却累計額：

        期首残高                 181,790       358,853      172,710       90,884      804,237
        当期計上額                  4,099       17,083       8,781      7,335      37,298
        処分                    -     (2,162)         -      -    (2,162)
        期末残高                 185,889       373,774      181,491       98,219      839,373
               （訳注）

        2019  年12月31日
                         155,748        19,316      58,325      58,672      292,561
        現在の正味帳簿価格　　米ドル
       （訳注）原文では「December            31,  2020」（2020年12月31日）と記載されているが、正しくは「December                             31,  2019」（2019年12月31日）

          である旨の確認が取れているため、本文書においては正しい英文に対する訳文を記載している。
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    ８.　株式資本

                                            2020  年      2019  年

        授権株式：

        80,000   株（１株当たり１ケイマン諸島ドル）　　　　　　米ドル                                 96,000        96,000
        発行済みおよび全額払込済株式：

        41,667   株　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　米ドル                                 50,000        50,000
    ９.　リース

        当グループは、営業用物件（オフィスビルのフロア）についてのリースを有している。当該リースは、連結

       財政状態計算書に使用権資産およびリース債務として反映される。当グループは、使用権資産を有形固定資産
       の項目に一貫した方法で分類している(注記７参照)。
        リースは、一般的に、契約上当グループが資産を他の当事者に転貸する権利が定められていない限り、使用

       権資産は当グループのみが使用することができるという制限が課されている。リースの解約は、相当額の解約
       手数料を負担する場合のみ可能である。当グループの現行リースは満期まで７か月間である。経営陣は、現行
       の条件でさらに36か月間のリースの更新が合理的に確実であると判断している。
        以下の表は、貸借対照表で認識される当グループのリース取引の性質を記載したものである。

        使用権資産                                   2020  年      2019  年

        オフィス物件                                   123,386        334,905

        オフィス物件の更新                                   632,975           -
                                    米ドル        756,361        334,905
        リース債務は、以下の通り連結財政状態計算書に表示されている。

                                            2020  年      2019  年

        １年未満

        ‐現行リース                                   127,575        213,578
        ‐更新リース                                    84,779           -
                                           212,354        213,578
        １年以上

        ‐現行リース                                      -     127,575
        ‐更新リース                                   548,196           -
                                    米ドル        548,196        127,575
    10.  　確定拠出年金制度

        当グループは、確定拠出年金制度であるフィデリティ年金制度に参加している。当グループは、従業員の年

       収の５％を上限とする各従業員の拠出額と同じ額を拠出する義務がある。2020年12月31日に終了した事業年度
       における当グループの拠出総額は83,391米ドル（2019年：113,355米ドル）であった。
    11.  　関連当事者取引

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        2020  年12月31日に終了した事業年度において、当グループは関連会社から以下の事務手数料および管理手数
       料を得た。
                                            2020  年     2019  年

        コーポレート・ファイリング・サービシズ・リミテッド                            米ドル       475,349       464,186

        IMS   セ  キ  ュ  リ  テ  ィ  ー  ズ  ・  リ  ミ  テ  ッ         125,414       116,239
        ド　　　　　　　　　　　　
        関連会社に対する債権の金額は以下の通りである。

                                            2020  年     2019  年

        コーポレート・ファイリング・サービシズ・リミテッド　　                            米ドル

                                           272,903        93,094
        2020  年12月31日に終了した事業年度中、当グループは短期雇用給付金として4,233,086米ドル（2019年：
       4,464,445米ドル）および長期雇用給付金として63,289米ドル（2019年：88,356米ドル）を、主要経営陣に支
       払った。
    12.  　偶発事象

        当グループは、信託会社としての役割上、通常の業務過程において訴訟および請求の当事者となる可能性が

       ある。当グループの法律顧問の助言に基づく取締役会の見解によれば、2020年12月31日現在偶発事象に関する
       引当金は要求されていない（2019年：なし）。
    13.  　後発事象

        本連結財務諸表の作成において、経営陣は本連結財務諸表が公表可能となった2021年３月25日までのすべて

       の重要な後発事象を評価し開示した。
      次へ

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    ４【利害関係人との取引制限】

       投資家は、以下の潜在的な利益相反に注意する必要がある。
       受託会社、管理会社、投資運用会社、保管会社、管理事務代行会社ならびにこれらの取締役、役員、従業員、
     代理人および関連会社（以下「利害関係者」という。）はそれぞれ、ファンドとの利益相反が時折生じうる他の
     金融、投資またはその他の専門的な活動に関与することがある。当該活動には、他ファンドの受託者、管理事務
     代行者、保管者、管理者または販売者としての行為ならびに他ファンドもしくは他社の取締役、役員、顧問また
     は代理人としての役務が含まれる。投資運用会社は、ファンドと類似もしくは重複する投資目的を掲げる他の投
     資ファンドの投資運用業および投資顧問業を提供することがある。投資運用会社は、ファンドに提供されるサー
     ビスと類似するサービスを第三者に提供することがある。いかなる利害関係者も、当該活動から得られる利益に
     関する勘定について責任を負わない。利益相反が生じた場合、受託会社、管理会社または投資運用会社（該当す
     る場合。）は、これを公正にそして誠実に解決するよう確保すべく努力を払う。
       受託会社またはその他の業務提供会社（または受託会社の親会社、子会社またもしくは関連会社）が、ファン
     ドに関するバンカー、ブローカーとして行為するか、ファンドに関する管理事務業務、専門的業務もしくはその
     他の業務を提供する場合、受託会社またはその他の業務提供会社は、かかる資格において、それらの業務に関連
     して、ファンドによる受託会社またはその他の業務提供会社に対する支払いが合意された報酬または費用を信託
     財産から受領し、保持する権利を有するものとする。
       受託会社、管理会社または投資運用会社は、たとえ権限もしくは裁量の行使の方法もしくは結果、または取引
     において、異なる、もしくは相反する利害関係（個人的利害関係、もしくは他の資格における利害関係、または
     受託会社の場合、他のトラストの唯一の受託者もしくは複数の受託者のうち１名の資格における利害関係である
     か否かを問わない。）を有することがあったとしても、基本信託証書、関連する補遺信託証書に基づき、もしく
     は一般法によって権限を付与された取引を締結し、実施する権限または裁量を行使することができ、また、結果
     的にかかる資格において受託会社、管理会社または投資運用会社が創出または発生させた収益について説明責任
     を負わないが、受託会社については、異なる、もしくは相反する利害関係を有する可能性がある事項について
     は、単なる形式的当事者である場合を除き、行為を控えることができる。
       受託会社ならびにその役員および従業員は、たとえその立場もしくは役職が、受託会社の地位、もしくはファ
     ンドに帰属するか、関連するあらゆる持分株式、権能もしくは権限のいずれかによるか、これらの手段により、
     またはこれらを理由として、取得されたか、または保有もしくは維持されたとしても、ファンドに関連して、い
     ずれかの会社、組織または企業の役員、従業員、代理人またはアドバイザーとして得た合理的な報酬その他の利
     益について説明責任を負わない。
       適用ある法令に規定されるところに従い、投資運用会社は、ファンドの勘定で、いずれかの利害関係者もしく
     は投資ファンドから、または当該利害関係者により助言もしくは管理される勘定から有価証券を取得し、または
     これらに対して当該有価証券を処分することができる。利害関係者（受託会社を除く。）は、自らが適当と考え
     る受益証券を保有および取引することができる。利害関係者は、ファンドにより類似する投資対象が保有されて
     いる可能性があるかにかかわらず、自らの勘定で投資対象を購入、保有および取引することができる。
       利害関係者は、受益者と、またはファンドが有価証券を保有するもしくはその勘定で有価証券が保有される事
     業体と金融取引その他の取引を契約し、もしくは執行することができ、または、当該契約もしくは取引について
     利益を受けることができる。さらに、利害関係者は、ファンドの投資対象の販売または購入（当該利害関係者が
     当該ファンドの勘定で実行し、当該ファンドの利益となるもしくは利益とならないもの）に関して交渉できる手
     数料および利益を受領することができる。
     利益相反
       投資者は、英文目論見書の「利益相反」の項で開示される潜在的な利益相反のほか、以下の潜在的な利益相反
     に注意されたい。
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       ファンドは、投資運用会社に関わる数多くの現実のおよび潜在的な利益相反にさらされる。ただし、投資運用
     会社は、かかる利益相反のファンドへの悪影響を防止するように設計された方針および手続を採用している。投
     資運用会社はまた、ファンド資産の価値の増大のための相当のインセンティブを設けている。
       投資運用会社ならびそのプリンシパルおよび関連会社（およびそれらの職員）は、他のプライベート・エクイ
     ティー・ファンドおよびセパレートリー・マネージド・アカウントで、ファンドは利害関係を有しないが、ファ
     ンドのそれと実質的に同じ投資プログラムを有するもの（共同投資または補足的な投資機会の促進を目的として
     組織された投資信託またはビークルを含む。）への投資を実行する。投資運用会社およびそのプリンシパルは、
     自己の顧客に対し助言を提供し、有価証券を提案することができ、仮に、かかる顧客とファンドの投資目的が同
     一または類似のものであったとしても、かかる助言または有価証券は、ファンドに提供された助言や、ファンド
     のために提案または購入された有価証券と異なる可能性がある。投資運用会社およびその関連会社のプリンシパ
     ルは、投資活動を含むファンドの運用とは別の活動に従事することができるため、ファンドには、その活動に関
     連して必要または適切な時間しか割かないこととなる。投資運用会社はまた、第三者または顧客が他の顧客と共
     に共同投資を行うための投資機会の発掘を行うことができる。投資運用会社は、かかる共同投資機会に関連して
     報酬を受領することができる。かかる共同投資機会は、投資運用会社のすべての顧客に提供されるとは限らない
     が、共同投資機会の提供は、直接的な投資機会を顧客に配分した後においてのみ行われる。
       投資運用会社は、ファンドと他の顧客との間で投資機会を配分する場合、公正で、合理的かつ公平であると考
     える方法で行為することを約束しているものの、ファンドと他の顧客が類似する投資プログラム、投資目的およ
     び投資戦略を有していたとしても、他の顧客のために下された投資判断が、ファンド勘定について下された投資
     判断と異なる場合があり、投資運用会社が注目した特定の投資機会がファンド勘定に配分される保証はない。し
     たがって、投資運用会社および／またはその関連会社の助言を受ける顧客は、ファンドの戦略と類似する戦略を
     有していたとしても、ファンドと同じ有価証券もしくは商品を保有しないか、またはファンドと同じ運用実績を
     達成しない可能性がある。
       投資運用会社およびその関連会社は、長期にわたり取引の公平な配分、ならびに、ファンド、関連先ファンド
     および他の顧客との間で取引を配分する際に提起された利益相反の特定・緩和・対処のための方針および手続を
     採択している。一般に、取引の配分は、投資目的、資本の利用可能性、リスク許容度および純資産などの様々な
     要因に基づいて決定される。これら以外の要因で検討される可能性があるものには、代替投資の利用可能性、ポ
     ジションの規模と比較した取引コスト、ポートフォリオ構成および集中度ならびに規制上・税務上の制限などが
     含まれる。投資運用会社およびその関連会社は、長期にわたりファンド、関連先ファンドおよび他の顧客を公正
     かつ公平に扱うように努める。
       投資運用会社は、ファンドのための購入注文または売却注文と、投資運用会社またはその関連会社が運用する
     別の勘定についての注文を組み合わせ、そのように購入もしくは売却された有価証券またはその他の資産を、か
     かる他の勘定の間で、平均価格で配分することができる。同様に、市場の状況により複数の勘定のための注文を
     完全に執行することができない場合には、有価証券は、ファンドおよび他の勘定に対して長期的に公平であると
     投資運用会社またはその関連会社が判断するところに基づいて、異なる勘定の間で配分される可能性がある。
       投資運用会社および／またはその関連会社の現在および将来のその他の活動によっては、さらなる利益相反が
     発生する可能性がある。利益相反が発生した場合、投資運用会社および／またはその関連会社は、公正かつ公平
     な方法で解決するように努める。
       ファンドへの投資により、各投資者は、上記の現実のまたは潜在的な利益相反の存在を承認し、かかる利益相
     反の存在から発生した債務に関する請求を放棄したものとみなされる。
    ５【その他】

     （１）定款の変更
        管理会社の定款は、株主総会の決議に従いその時々に変更される。
     （２）事業譲渡または事業譲受
        該当事項なし。
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     （３）出資の状況
        該当事項なし。
     （４）訴訟事件その他の重要事項
        訴訟事件その他管理会社に重要な影響を与えた事実、または与えると予想される事実はない。
        管理会社の会計年度は12月31日に終了する１年である。
        管理会社の存続期間は無期限である。ただし、株主総会の決議によっていつでも解散することができる。
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    第２【その他の関係法人の概況】

    １【名称、資本金の額及び事業の内容】
     （１）Ｇ.Ａ.Ｓ.（ケイマン）リミテッド（「受託会社」）
       ( イ）資本金の額
         2021  年９月末日現在、480,000米ドル（約5,372万円）
       ( ロ）事業の内容
         Ｇ.Ａ.Ｓ.（ケイマン）リミテッドは、トラストのような集合的投資スキームの受託者、保管者および
        ミューチュアル・ファンド管理者として行為する免許をケイマン諸島総督より受けている。受託会社の最終
        的な親会社は、東京証券取引所に上場されている日本籍の会社である三井住友トラスト・ホールディングス
        株式会社である。
     （２）三井住友信託銀行株式会社ロンドン支店（「保管会社」）
       （イ）資本金の額
         三井住友信託銀行株式会社の資本金の額は、2021年９月末日現在、3,420億円である。
       （ロ）事業の内容
         三井住友信託銀行株式会社は1925年に設立され、銀行法に基づき銀行業を営むとともに、金融機関の信託
        業務の兼営等に関する法律（兼営法）に基づき信託業務を営んでいる。また、英国において保管業務を行う
        ために英国の当局認可を受けている。
     （３）エスエムティー・ファンド・サービシーズ（アイルランド）リミテッド（「管理事務代行会社」）
       （イ）資本金の額
         2021  年９月末日現在、400,000ポンド（約6,017万円）および62,500,000ユーロ（約81億1,625万円）
        （注）ポンドおよびユーロの円貨換算は、便宜上、2021年９月30日現在の株式会社三菱ＵＦＪ銀行の対顧客電信売買相場の仲値（１ポ
          ンド＝150.43円、１ユーロ＝129.86円）による。以下、別段の記載がない限り同じ。
       （ロ）事業の内容
         エスエムティー・ファンド・サービシーズ（アイルランド）リミテッドは、1995年にアイルランドで設立
        され、その最終的な親会社は、普通株式を東京証券取引所に上場している日本籍の会社である三井住友トラ
        スト・ホールディングス株式会社である。管理事務代行会社は、多くの法域において設定された集合的投資
        スキームに対し業務を提供している。
     （４）   フランクリン・テンプルトン・ジャパン株式会社（「投資運用会社」）
       （イ）資本金の額
         2021  年９月末日現在、10億円
       （ロ）事業の内容
         金融商品取引法に基づき登録を受け、日本において投資運用業を営んでいる。
        （注）投資運用会社であったフランクリン・テンプルトン・インベストメンツ株式会社は、2021年４月１日付でレッグ・メイソン・ア
          セット・マネジメント株式会社を存続会社とする吸収合併方式で、同社と合併した。当合併に伴い、2021年４月１日をもって、
          存続会社は「フランクリン・テンプルトン・ジャパン株式会社」に商号変更した。
     （５）ＳＭＢＣ日興証券株式会社（「代行協会員」、「日本における販売会社」）
       （イ）資本金の額
         2021  年９月末日現在、100億円
       （ロ）事業の内容
         金融商品取引法に基づき登録を受け、日本において金融商品取引業を営んでいる。なお、ＳＭＢＣ日興証
        券は証券投資信託受益証券を取扱っており、また、複数の外国投資信託証券について、代行協会員業務およ
        び日本における販売等の業務を行っている。
    ２【関係業務の概要】

     （１）Ｇ.Ａ.Ｓ.（ケイマン）リミテッド
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        Ｇ.Ａ.Ｓ.（ケイマン）リミテッドは、トラストの受託会社である。受託会社の権利義務は、基本信託証書
       に記載されている。受託会社は基本信託証書の規定に従い、トラストの運営を監督する。
     （２）三井住友信託銀行株式会社ロンドン支店
        三井住友信託銀行株式会社ロンドン支店は、保管契約の条項に従い、ファンドの資産の保管会社として行為
       する。
     （３）エスエムティー・ファンド・サービシーズ（アイルランド）リミテッド
        エスエムティー・ファンド・サービシーズ（アイルランド）リミテッドは、ファンドの業務に関連し要求さ
       れる管理事務代行業務（ファンドの財務記録の維持、ファンドの純資産価額および受益証券１口当たり純資産
       価格の集計および公表、受益証券の発行、名義書換および買戻しに関する登録事務および名義書換代行業務の
       提供、販売代金の集金および買戻代金の支払いを含む。）を提供する責任を負う。
     （４）   フランクリン・テンプルトン・ジャパン株式会社
        フランクリン・テンプルトン・ジャパン株式会社は、ファンドの投資運用会社である。管理会社との間で投
       資運用契約を締結し、ファンドの投資運用業務を行う。
     （５）ＳＭＢＣ日興証券株式会社
        ＳＭＢＣ日興証券株式会社は、日本における受益証券の募集に関し、代行協会員業務および受益証券の販
       売・買戻業務を行う。
    ３【資本関係】

       該当事項なし。
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    第３【投資信託制度の概要】

    １．ケイマン諸島における投資信託制度の概要

    1.1  　1993年までは、ケイマン諸島には投資信託を具体的に規制する法律は存在しなかったが、ケイマン諸

       島内においてまたはケイマン諸島から運営している投資信託の受託者は銀行および信託会社法（改正
       済）（以下「銀行および信託会社法」という。）の下で規制されており、ケイマン諸島内においてまた
       はケイマン諸島から運営している投資運用会社、投資顧問会社およびその他の業務提供者は、銀行およ
       び信託会社法、会社管理法（改正済）または地域会社（管理）法（改正済）の下で規制されていた。
    1.2  　ケイマン諸島は連合王国の海外領であり、当時は為替管理上は「ポンド圏」に属していたため、多く
       のユニット・トラストおよびオープン・エンド型の投資信託が1960年代の終わり頃に設立され、概して
       連合王国に籍を有する投資運用会社または投資顧問会社をスポンサー（以下「設立計画推進者」とい
       う。）として設立されていた。その後、米国、ヨーロッパ、極東およびラテンアメリカの投資顧問会社
       が設立計画推進者となって、かなりの数のユニット・トラスト、会社ファンド、およびリミテッド・
       パートナーシップを設定した。
    1.3  　現在、ケイマン諸島は、投資信託について以下の二つの別個の法体制を運用している。
       (a ）1993年７月に施行された、「ミューチュアル・ファンド」に分類されるオープン・エンド型の投資
        信託および投資信託管理者を規制するミューチュアル・ファンド法（改正済）（以下「ミューチュア
        ル・ファンド法」という。）、ならびに2020年に施行された直近の改正ミューチュアル・ファンド法
       (b ）2020年２月に施行された、「プライベート・ファンド」に分類されるクローズド・エンド型ファン
        ドを規制するプライベート・ファンド法（改正済）（以下「プライベート・ファンド法」といい、
        ミューチュアル・ファンド法と併せて「ファンド法」という。）
    1.4  　プライベート・ファンドについて明示的に別段の記載がなされる場合（または投資信託一般に対する
       言及により黙示的に記載される場合）を除き、本リーガルガイドの残りの記載は、ミューチュアル・
       ファンド法の下で規制されるオープン・エンド型のミューチュアル・ファンドの運用に関するものであ
       り、「ミューチュアル・ファンド」の用語は、これに応じて解釈されるものとする。
    1.5  　2019年12月現在、ミューチュアル・ファンド法に基づく規制を受けている、活動中のミューチュア
       ル・ファンドの数は、10,857（2,886のマスター・ファンドを含む。）であった。またそれに加え、同日
       時点で、適用可能な免除規定に従った相当数の未登録投資信託（2020年２月よりプライベート・ファン
       ド法の下で規制されるクローズド・エンド型ファンド、および2020年２月より一般的にミューチュア
       ル・ファンド法の下で規制される限定投資家ファンド（以下に定義する。）の両方を含むが、これらに
       限られない。）が存在していた。
    1.6  　ケイマン諸島は、カリブ金融活動作業部会（マネー・ロンダリング）のメンバーである。
    ２．投資信託規制

    2.1  　銀行、信託会社、保険会社、投資運用会社、投資顧問会社および会社の管理者をも監督しており金融

       庁法（改正済）（以下「金融庁法」という。）により設置された法定政府機関であるケイマン諸島金融
       庁（以下「ＣＩＭＡ」という。）が、ファンド法のもとでのミューチュアル・ファンドおよびプライ
       ベート・ファンド規制の責任を課せられている。ＣＩＭＡは、証券監督者国際機構およびオフショア・
       バンキング監督者グループのメンバーである。
    2.2  　ミューチュアル・ファンド法において、ミューチュアル・ファンドとは、ケイマン諸島において設立
       された会社、ユニット・トラストもしくはパートナーシップ、またはケイマン諸島外で設立されたもの
       でケイマン諸島から運用が行われており、投資者の選択により買戻しができる受益権を発行し、投資者
       の資金をプールして投資リスクを分散し、かつ、投資を通じて投資者が収益もしくは売買益を享受でき
       るようにする目的もしくは効果を有するものと定義されている。
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    2.3  　プライベート・ファンド法において、プライベート・ファンドとは、投資者の選択による買戻しがで
       きない投資持分を募集もしくは発行する、または発行した会社、ユニット・トラストまたはパートナー
       シップであり、投資者の資金をプールして、以下の場合にかかる事業体の投資対象の取得、保有、管理
       ま たは処分を通じて投資者が収益もしくは売買益を享受できるようにする目的もしくは効果を有するも
       のと定義されている。
       (a ）投資持分の保有者が、投資対象の取得、保有、管理または処分について日常的支配権を有しない場
        合
       (b ）投資対象が、全体としてプライベート・ファンドの運営者またはその代理人によって直接的または
        間接的に管理される場合
       ただし、以下を除く。
       (a ）銀行および信託会社法または保険法（改正済）に基づく免許を受けた者
       (b ）住宅金融組合法（改正済）または共済会法（改正済）に基づき登録された者、または
       (c ）非ファンド・アレンジメント（アレンジメントの一覧は、プライベート・ファンド法の別紙に定め
        られる。）
    2.4  　ミューチュアル・ファンド法に基づき、ＣＩＭＡは、フィーダー・ファンドであり、それ自体がＣＩ
       ＭＡの規制を受けるミューチュアル・ファンド（以下「規制フィーダー・ファンド」という。）のマス
       ター・ファンドとして行為するケイマン諸島の事業体についても、規制上の責任を負う。概して、かか
       るマスター・ファンドが、規制フィーダー・ファンドの総合的な投資戦略を実施することを主な目的と
       して、少なくとも１つの規制フィーダー・ファンドを含む、一または複数の投資者に対して（直接的ま
       たは仲介会社を通じて間接的に）受益権を発行し、投資対象を保有し、取引活動を行う場合、かかるマ
       スター・ファンドは、ＣＩＭＡへの登録を要求される場合がある。
    2.5  　2020年２月７日、ミューチュアル・ファンド法を改正した（改正）ミューチュアル・ファンド法（改
       正済）（以下「改正法」という。）が施行された。改正法は、その受益権に関する投資者が15名以内で
       あり、その過半数によってミューチュアル・ファンドの運営者を選任または解任することができるとい
       う条件で、従前登録を免除されていた一定のケイマン諸島のミューチュアル・ファンド（以下「限定投
       資家ファンド」という。）をＣＩＭＡに登録するよう定める。
    2.6  　ファンド法は、同法の規定に関する違反行為に対して厳しい刑事罰を課している。
    ３．規制を受けるミューチュアル・ファンドの四つの型

      　ミューチュアル・ファンド法に基づくミューチュアル・ファンドの規制には、四つの類型がある。

    3.1  　免許を付与されたミューチュアル・ファンド

       　第一の方法は、ＣＩＭＡの裁量により発行されるミューチュアル・ファンドに係る免許をＣＩＭＡに
       申請することである。所定の様式でＣＩＭＡにオンライン申請を行い、ＣＩＭＡに対して募集書類を提
       出し、該当する申請手数料を支払う必要がある。各設立計画推進者が健全な評判を有し、投資信託を管
       理するのに十分な専門性を有し、取締役（または、場合により、それぞれの地位における管理者または
       役員）に適格かつ適切である者がミューチュアル・ファンドを管理しており、かつ、ファンドの業務が
       適切な方法で行われると考えられるものとＣＩＭＡが判断した場合には、免許が与えられる。この投資
       信託は、著名な評判を有する機関が設立計画推進者であって、投資信託管理者としてケイマン諸島の
       ミューチュアル・ファンドの管理者が選任されない投資信託に適している。
    3.2  　管理されたミューチュアル・ファンド
       　第二の方法は、ミューチュアル・ファンドが、そのケイマン諸島における主たる事務所として免許投
       資信託管理者の事務所を指定する場合である。この場合、募集書類と所定の法定様式が、該当する申請
       手数料とともにＣＩＭＡに対してオンラインで提出されなければならない。また、管理者に関するオン
       ライン申請も所定の様式で行われなければならない。ミューチュアル・ファンド自体については、免許
       を取得する必要はない。ただし、投資信託管理者は、各設立計画推進者が健全な評判の者であること、
       投資信託の管理が投資信託管理の十分な専門性を有する健全な評判の者により管理されること、投資信
       託業務および受益権を募る方法が適切に行われることを満たしていることが要求される。投資信託管理
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
       者は、主たる事務所を提供している投資信託がミューチュアル・ファンド法に違反しており、支払不能
       となっており、またはその他債権者もしくは投資者に対して害を与える方法で行動しているものと信じ
       る 理由があるときは、ＣＩＭＡに対して報告しなければならない。
    3.3  　登録投資信託（第４(3)条ミューチュアル・ファンド）
       　規制の第三の類型は、ミューチュアル・ファンド法第４(3)条に基づき登録され、以下のいずれかに該
       当するミューチュアル・ファンドに適用される。
       (a ）一投資者当たりの最低初期投資額が（ＣＩＭＡが100,000米ドルと同等とみなす）80,000ケイマン諸
        島ドルであるもの
       (b ）受益権が公認の証券取引所に上場されているもの
       　登録投資信託については、ケイマン諸島のミューチュアル・ファンド管理者による免許の取得または
       主たる事務所の提供に関する要件はなく、登録投資信託は、単に一定の詳細内容を記載した募集書類を
       オンライン提出し、該当する申請手数料を支払うことによりＣＩＭＡに登録される。
    3.4  　限定投資家ファンド
       　限定投資家ファンドは、2020年２月以前は登録を免除されていたが、現在はＣＩＭＡに登録しなけれ
       ばならない。限定投資家ファンドの義務は、ミューチュアル・ファンド法第４(3)条に基づき登録される
       ミューチュアル・ファンドの義務（ＣＩＭＡへの登録時の当初手数料および年間手数料を含む。）に類
       似するが、両者には重要な相違点が複数存在する。ミューチュアル・ファンド法第４(3)条に基づき登録
       されるミューチュアル・ファンドとは異なり、限定投資家ファンドは、その投資者が15名以内でなけれ
       ばならず、当該投資者がその過半数によってミューチュアル・ファンドの運営者（運営者とは、取締
       役、ジェネラル・パートナー、受託会社または管理者を意味する。）を選任または解任することができ
       なければならない。他の重要な相違点は、ミューチュアル・ファンド法第４(3)条に基づき登録される
       ミューチュアル・ファンドの投資者が法定当初最低投資額（80,000ケイマン諸島ドル／100,000米ドルと
       同等の額）の規制に服する一方で、限定投資家ファンドの投資者には法定当初最低投資額が適用されな
       い点である。
    ４．投資信託の継続的要件

    4.1  　限定投資家ファンドの場合を除き、いずれの規制投資信託も、ＣＩＭＡに免除されない限り、受益権

       についてすべての重要な事項を記述し、投資希望者が（投資するか否かの）判断を十分情報を得た上で
       なし得るようにするために必要なその他の情報を記載した募集書類を発行しなければならない。限定投
       資家ファンドは、募集書類、条件要項または販促資料を届け出ることを選択できる。マスター・ファン
       ドに募集書類がない場合、当該マスター・ファンドに係る詳細内容は、通常、規制フィーダー・ファン
       ドの募集書類（当該書類はＣＩＭＡに提出しなければならない。）に含まれる。さらに、偽りの記述に
       対する既存の法的義務およびすべての重要事項の適切な開示に関する一般的なコモン・ロー上の義務が
       適用される。募集が継続している場合で、重大な変更があった場合には、変更後の募集書類（限定投資
       家ファンドの場合は、条件要項もしくは販促資料（届出がされている場合））を、当該変更から21日以
       内にＣＩＭＡに提出する義務がある。ＣＩＭＡは、募集書類の内容または様式を指図する特定の権限を
       有しないものの、折に触れて募集書類の内容について規則または方針を発表する。
    4.2  　すべての規制投資信託は、ＣＩＭＡが承認した監査人を選任しなければならず、ミューチュアル・
       ファンドの決算終了から６か月以内にミューチュアル・ファンドの監査済み年間会計書類を提出しなけ
       ればならない。監査人は、監査の過程で投資信託が以下のいずれかに該当するという情報を入手したと
       きまたは該当すると疑う理由があるときはＣＩＭＡに対し書面で通知する法的義務を負っている。
       (a ）投資信託がその義務を履行期が到来したときに履行できない、またはそのおそれがある場合
       (b ）投資信託の投資者または債権者を害するような方法で、自ら事業を行いもしくは行っている事業を
        解散し、またはそうしようと意図している場合
       (c ）会計が適切に監査できるような十分な会計記録を作成せずに事業を行いまたはそのように意図して
        いる場合
       (d ）欺罔的または犯罪的な方法で事業を行いまたはそのように意図している場合
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       (e ）ミューチュアル・ファンド法、ミューチュアル・ファンド法に基づく規則、金融庁法、マネー・ロ
        ンダリング防止規則（改正済）（以下「マネー・ロンダリング防止規則」という。）または、免許を
        受けたミューチュアル・ファンドの場合に限り、ミューチュアル・ファンドの免許の条件を遵守せず
        に 事業を行いまたはそのように意図している場合
    4.3  　すべての規制投資信託は、登記上の事務所もしくは主たる事務所または受託会社の変更があったとき
       はこれをＣＩＭＡに通知しなければならない。かかる通知の期間は、該当する規則の様式（および該当
       する条件）によって異なる場合があり、かかる通知が変更の前提条件として要求される場合や、かかる
       通知が変更の実施から21日以内に行うものとされる場合がある。
    4.4  　当初2006年12月27日に効力を生じた投資信託（年次申告書）規則（改正済）に従って、すべての規制
       投資信託は、投資信託の各会計年度について、会計年度終了後６か月以内に、規則に記載された項目を
       含んだ正確で完全な申告書を作成し、ＣＩＭＡに提出しなければならない。ＣＩＭＡは当該期間の延長
       を許可することができる。申告書は、投資信託に関する一般的情報、営業情報および会計情報を含み、
       ＣＩＭＡにより承認された監査人を通じてＣＩＭＡに提出されなければならない。規制投資信託の運営
       者は、投資信託にこの規則を遵守させることに責任を負う。監査人は、規制投資信託の運営者から受領
       した各申告書をＣＩＭＡに適切な時期に提出することにのみ責任を負い、提出された申告書の正確性ま
       たは完全性については法的義務を負わない。
    ５．投資信託管理者

    5.1  　ミューチュアル・ファンド法における管理者のための免許には、「投資信託管理者」の免許および

       「制限的投資信託管理者」の免許の二つの類型がある。投資信託の管理を行うことを企図する場合は、
       そのいずれかの免許が要求される。管理とは、投資信託の資産のすべてまたは実質上資産のすべてを支
       配し投資信託の管理をし、または投資信託に対して主たる事務所を提供し、もしくは受託会社または投
       資信託の取締役を提供すること（免除会社またはユニット・トラストであるかによる。）を含むものと
       し、管理と定義される。ミューチュアル・ファンドの管理から除外されるのは、特に、パートナーシッ
       プ・ミューチュアル・ファンドのジェネラル・パートナーの活動、ならびに法定・法的記録が保管され
       るか、会社の事務業務が行われる登記上の事務所の提供である。
    5.2  　いずれの類型の免許を受ける者も、規制投資信託を管理するのに十分な専門性を有し、健全な評判を
       有し、かつ、投資信託管理者としての業務は、それぞれの地位において取締役、管理者または役員とし
       て適格かつ適正な者により行われる、という法定のテスト基準を満たさなければならない。免許を受け
       る者は、上記の事柄を示しかつそのオーナーのすべてと財務構造およびその取締役と役員を明らかにし
       て詳細な申請書をＣＩＭＡに対し提出しなければならない。かかる者は少なくとも２名の取締役を有し
       なければならない。投資信託管理者の純資産は、最低約48万米ドルなければならない。制限的投資信託
       管理者には、最低純資産額の要件は課されない。投資信託管理者は、ケイマン諸島に２名の個人を擁す
       る本店をみずから有しているか、ケイマン諸島の居住者であるかケイマン諸島で設立された法人を代行
       会社として有さねばならず、制限なく複数の投資信託のために行為することができる。
    5.3  　投資信託管理者の責任は、まず受諾できる投資信託（該当する場合）にのみ主たる事務所を提供し、
       第3.2項に定めた状況においてＣＩＭＡに対して知らせる法的義務を遵守することである。
    5.4  　制限的投資信託管理者は、ＣＩＭＡが承認する規制投資信託（ＣＩＭＡの現行の方針は、最大10の
       ファンドに許可を付与するものである。）に関し管理者として行為することができるが、ケイマン諸島
       に登記上の事務所を有していることが必要である。この類型は、ケイマンに投資信託の運用会社を創設
       した投資信託設立推進者が投資信託に関連した一連の投資信託を管理することを認める。ＣＩＭＡの承
       認を条件として関連性のないファンドを運用することができる。現在の方針では、制限的投資信託管理
       者は、投資信託に対して主たる事務所を提供することが許されていない。しかし、制限的投資信託管理
       者が投資信託管理業務を提供する各規制投資信託は、登録投資信託または限定投資家ファンドでない場
       合は、別個に免許を受けなければならない。
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    5.5  　投資信託管理者は、ＣＩＭＡの承認を受けた監査人を選任しなければならず、決算期末から６か月以
       内にＣＩＭＡに対し監査済みの会計書類を提出しなければならない。監査人は、監査の過程で免許投資
       信託管理者が以下のいずれかに該当するという情報を入手したときまたは該当すると疑う理由があると
       き は、ＣＩＭＡに対し書面で通知する法的義務を負っている。
       (a ）投資信託管理者がその義務を履行期が到来したときに履行できない、またはそのおそれがある場合
       (b ）投資信託管理者が管理している投資信託の投資者または投資信託管理者の債権者または投資信託の
        債権者を害するような方法で、事業を行いもしくは行っている事業を自発的に解散し、またはそうし
        ようと意図している場合
       (c ）会計が適切に監査できるような十分な会計記録を作成せずに事業を行いまたはそのように意図して
        いる場合
       (d ）欺罔的または犯罪的な方法で事業を行いまたはそのように意図している場合
       (e ）ミューチュアル・ファンド法または以下の(ⅰ)および(ⅱ)に基づく規則を遵守せずに事業を行い、
        またはそのように意図している場合
       （ⅰ）ミューチュアル・ファンド法、金融庁法、マネー・ロンダリング防止規則または免許の条件
       （ⅱ）免許を受ける者が、以下の各号のいずれかにおいて「法人向けサービス提供者」として定義され
         ている場合
         (A ）会社法（改正済）（以下「会社法」という。）の第17編Ａ
         (B ）有限責任会社法（改正済）の第12編
         (C ）有限責任事業組合法（改正済）の第８編
         （以下、併せて「受益所有権法」という。）
    5.6  　ＣＩＭＡは投資信託管理者に対して純資産を増加し、または保証や満足できる財務サポートを提供す
       ることを要求することもできる。
    5.7  　投資信託管理者の株主、取締役、上級役員、またはジェネラル・パートナーの変更についてはＣＩＭ
       Ａの承認が必要である。
    5.8  　非制限的免許を有する投資信託管理者がＣＩＭＡに対して支払う当初手数料は、24,390米ドルまたは
       30,488米ドルであり（管理する投資信託の数による。）、また、制限的投資信託管理者の支払う当初手
       数料は8,536米ドルである。一方、非制限的免許を有する投資信託管理者の支払う年間手数料は、36,585
       米ドルまたは42,682米ドルであり（管理する投資信託の数による。）、また、制限的投資信託管理者の
       支払う年間手数料は8,536米ドルである。
    ６．ケイマン諸島における投資信託の構造の概要

     　ケイマン諸島の投資信託について一般的に用いられている類型は以下のとおりである。

    6.1  　免除会社

       (a ）最も一般的な投資信託の手段は、会社法に従って通常額面株式を発行する（無額面株式の発行も認
        められる）免除有限責任会社である。時には、保証による有限責任会社も用いられる。免除会社は、
        投資信託にしばしば用いられており、以下の特性を有する。
       (b ）設立手続には、会社の基本憲章の当初の制定（会社の目的、登記上の事務所、授権資本、株式買戻
        規定、および内部統制条項を記載した基本定款および定款）、基本定款の記名者による署名を行い、
        これをその記名者の簡略な法的宣誓文書とともに、授権資本に応じて異なる手数料とともに会社登記
        官に提出することを含む。設立書類（特に定款）は、通常、ファンドの条件案がより正確に反映され
        るよう、ミューチュアル・ファンドの設立からローンチまでの間に改定される。
       (c ）存続期限のある／存続期間限定会社－存続期間が限定される会社型のファンドで外国の税法上（例
        えば米国）非課税の扱いを受けるかパートナーシップとして扱われるものを設立することは可能であ
        る。
       (d ）免除会社がいったん設立された場合、会社法の下での主な必要要件は、以下のとおり要約される。
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       （ⅰ）各免除会社は、ケイマン諸島に登記上の事務所を有さなければならない。
       （ⅱ）取締役、代理取締役および役員の名簿は、登記上の事務所に維持されなければならず、その写し
         を会社登記官に提出しなければならない。
       （ⅲ）免除会社の財産についての担保その他の負担の記録は、登記上の事務所に維持されなければなら
         ない。
       （ⅳ）株主名簿は、登記上の事務所においてまたは希望すればその他の管轄地において維持することが
         できる。
       （ⅴ）会社の手続の議事録は、利便性のある場所において維持する。
       （ⅵ）免除会社は、会社の業務状況に関する真正かつ公正な所見を提供するもので、かつ会社の取引を
         説明するために必要な帳簿、記録を維持しなければならない。
       （ⅶ）免除会社は、適用される受益所有権法を遵守しなければならない。
       (e ）免除会社は、株主により管理されていない限り、一または複数の取締役を有しなければならない。
        取締役は、コモン・ロー上の忠実義務に服すものとし、注意を払って、かつ免除会社の最善の利益の
        ために行為しなければならない。
       (f ）免除会社は、様々な通貨により株主資本を指定することができる。
       (g ）額面株式または無額面株式のいずれかの設定が認められる（ただし、会社は額面株式および無額面
        株式の両方を発行することはできない。）。
       (h ）いずれのクラスについても償還株式の発行が認められる。
       (i ）株式の買戻しも認められる。
       (j ）収益または払込剰余金からの払込済株式の償還または買戻しの支払に加えて、免除会社は資本金か
        ら払込済株式の償還または買戻しをすることができる。ただし、免除会社は、資本金からの支払後に
        おいても、通常の事業の過程で支払時期が到来する債務を支払うことができる（すなわち、支払能力
        を維持する）ことを条件とする。
       (k ）会社の払込剰余金勘定からも利益からも分配金を支払うことができる。免除会社の払込剰余金勘定
        から分配金を支払う場合は、取締役はその支払後、ファンドが通常の事業の過程で支払時期の到来す
        る債務を支払うことができる、すなわち免除会社が支払能力を有することを確認しなければならな
        い。
       (l ）免除会社は、今後30年間税金が賦課されない旨の約定を取得することができる。実際には、ケイマ
        ン諸島の財務長官が与える本約定の期間は20年間である。
       (m ）免除会社は、名称、取締役および役員、株式資本および定款の変更ならびに自発的解散を行う場合
        は、所定の期間内に会社登記官に報告しなければならない。
       (n ）免除会社は、毎年会社登記官に対して年次の法定の宣誓書を提出し、年間登録手数料を支払わなけ
        ればならない。
    6.2  　免除ユニット・トラスト
       (a ）ユニット・トラストは、ユニット・トラストへの参加が会社の株式への参加よりもより受け入れら
        れやすく魅力的な地域の投資者によってしばしば用いられてきた。
       (b ）ユニット・トラストは、信託証書に基づき受益者の利益のために信託財産に対する信託を宣言する
        受託者またはこれを設立する管理者および受託者により形成される。
       (c ）ユニット・トラストの受託者は、ケイマン諸島内に、銀行および信託会社法に基づき信託会社とし
        て免許を受け、かつミューチュアル・ファンド法に基づき投資信託管理者として免許を受けた法人受
        託者である場合がある。このように、受託者は、両法に基づいてＣＩＭＡによる規制・監督を受け
        る。
       (d ）ケイマン諸島の信託法は、基本的には英国の信託法に従っており、この問題に関する英国の信託法
        の相当程度の部分を採用している。さらに、ケイマン諸島の信託法（改正済）は、英国の1925年受託
        者法を実質的に基礎としている。投資者は、受託者に対して資金を払い込み、（受益者である）投資
        者の利益のために投資運用会社が運用する間、受託者は、一般的に保管者としてこれを保持する。各
        受益者は、ユニット・トラストの資産の持分比率に応じて権利を有する。
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       (e ）受託者は、通常の忠実義務に服し、かつ受益者に対して説明の義務がある。その機能、義務および
        責任の詳細は、ユニット・トラストの信託証書に記載される。
       (f ）大部分のユニット・トラストは、「免除信託」として登録申請される。その場合、信託証書は、ケ
        イマン諸島の居住者またはケイマン諸島を本拠地とする者を（限られた一定の場合を除き）受益者と
        しない旨宣言した受託者の法定の宣誓書と併せて、登録料とともに信託登記官に提出される。
       (g ）免除信託の受託者は、受託者、受益者、および信託財産が50年間課税に服さないとの約定を取得す
        ることができる。
       (h ）ケイマン諸島の信託は、150年まで存続することができ、一定の場合は無期限に存続できる。
       (i ）免除信託は、信託登記官に対して、当初手数料および年次手数料を支払わなければならない。
    6.3  　免除リミテッド・パートナーシップ
       (a ）免除リミテッド・パートナーシップは、プライベート・エクイティ、不動産、バイアウト、ベン
        チャーキャピタルおよびグロース・キャピタルを含むすべての種類のプライベート・ファンドにおい
        て用いられる。ある法域のファンドのスポンサーは、ミューチュアル・ファンドの文脈において、ケ
        イマン諸島の免除リミテッド・パートナーシップを採用している。免除リミテッド・パートナーシッ
        プのパートナーとして認められる投資者の数に制限はない。
       (b ）免除リミテッド・パートナーシップ法（改正済）（以下「免除リミテッド・パートナーシップ法」
        という。）は、ケイマン諸島の法律の下で別個の法人格を有しない免除リミテッド・パートナーシッ
        プの設立および運用を規制する主なケイマン諸島の法律である。免除リミテッド・パートナーシップ
        法は、英国の1907年リミテッド・パートナーシップ法に基づき、他の法域（特にデラウェア州）のリ
        ミテッド・パートナーシップ法の特徴を組み込んだ様々な修正がなされたものである。免除リミテッ
        ド・パートナーシップに適用されるケイマン諸島の法体制は、米国弁護士にとって非常に認識しやす
        いものである。
       (c ）免除リミテッド・パートナーシップは、リミテッド・パートナーシップ契約を締結するジェネラ
        ル・パートナー（企業またはパートナーシップである場合は、ケイマン諸島の居住者であるか、同島
        または他の所定の法域において登録されているかまたは設立されたものである。）およびリミテッ
        ド・パートナーにより形成され、免除リミテッド・パートナーシップ法により登録されることによっ
        て形成される。リミテッド・パートナーシップ契約は、非公開である。登録はジェネラル・パート
        ナーが、免除リミテッド・パートナーシップ登記官に対し法定の宣誓書を提出し、手数料を支払うこ
        とによって有効となる。登記をもって、リミテッド・パートナーに有限責任の法的保護が付与され
        る。
       (d ）ジェネラル・パートナーは、リミテッド・パートナーを除外して、免除リミテッド・パートナー
        シップの業務の運営を外部と行い、リミテッド・パートナーは、例外的事態（例えば、リミテッド・
        パートナーが、パートナーでない者とともに業務の運営に積極的に参加する場合）がない限り、有限
        責任たる地位を享受する。ジェネラル・パートナーの機能、権限、権能、義務および責任の詳細は、
        リミテッド・パートナーシップ契約に記載される。
       (e ）ジェネラル・パートナーは、誠意をもって、かつパートナーシップ契約において別途明示的な規定
        により異なる定めをしない限り、常にパートナーシップの利益のために行為する法的義務を負ってい
        る。免除リミテッド・パートナーシップ法の明示的な規定に矛盾する場合を除いて、ケイマン諸島
        パートナーシップ法（改正済）により修正されるパートナーシップに適用されるエクイティおよびコ
        モン・ローの法則は、一定の例外を除き、免除リミテッド・パートナーシップに適用される。
       (f ）免除リミテッド・パートナーシップは、以下の規定を順守しなければならない。
       （ⅰ）ケイマン諸島に登録事務所を維持する。
       （ⅱ）商号および所在地、リミテッド・パートナーに就任した日ならびにリミテッド・パートナーを退
         任した日の詳細を含むリミテッド・パートナーの登録簿を（ジェネラル・パートナーが決定する国
         または領域に）維持する。
       （ⅲ）リミテッド・パートナーの登録簿が維持される所在地に関する記録を登録事務所に維持する。
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       （ⅳ）リミテッド・パートナーの登録簿が登録事務所以外の場所で保管される場合は、税務情報庁法
         （改正済）に従い税務情報庁による指示または通知に基づき、リミテッド・パートナーの登録簿を
         電子的形態またはその他の媒体により登録事務所において入手可能にする。
       （ⅴ）リミテッド・パートナーの出資額および出資日ならびに当該出資額の引出額および引出日を
         （ジェネラル・パートナーが決定する国または領域に）維持する。
       （ⅵ）有効な通知が送達した場合、リミテッド・パートナーが許可したリミテッド・パートナーシップ
         の権利に関する担保権の詳細を示す担保権記録簿を登録事務所に維持する。
       (g ）リミテッド・パートナーシップ契約およびパートナーシップは常に少なくとも１名のリミテッド・
        パートナーを有していなければならないという要件に従い、リミテッド・パートナーシップの権利
        は、パートナーシップの解散を引き起こすことなく償還、脱退、または買戻すことができる。
       (h ）リミテッド・パートナーシップ契約の明示的または黙示的な条項に従い、各リミテッド・パート
        ナーは、パートナーシップの業務と財務状況について完全な情報を求める権利を有する。
       (i ）免除リミテッド・パートナーシップは、50年間の期間について将来の税金の賦課をしないとの約定
        を得ることができる。
       (j ）免除リミテッド・パートナーシップは、登録内容の変更ならびにその正式な清算の開始および解散
        に際し、免除リミテッド・パートナーシップ登記官に対して通知しなければならない。
       (k ）免除リミテッド・パートナーシップは、免除リミテッド・パートナーシップ登記官に対して、年次
        法定申告書を提出し、かつ年間手数料を支払わなければならない。
    6.4  　有限責任会社
       (a ）ケイマン諸島の有限責任会社は、2016年に初めて設立可能となった。これは、デラウェア州の有限
        責任会社に緊密に沿った構造の選択肢の追加を求める利害関係者からの要請に対して、ケイマン諸島
        政府が対応したものである。
       (b ）有限責任会社は、（免除会社と同様に）別個の法人格を有し、その株主は有限責任を負う一方で、
        有限責任会社契約は柔軟なガバナンス体制を規定しており、免除リミテッド・パートナーシップと同
        様の方法で資本勘定の構造を実施するために使用することができる。また、有限責任会社において
        は、免除会社の運営において要求されるよりも簡易かつ柔軟な管理が認められている。例えば、株主
        の投資の価値の追跡または計算をする際のより直接的な方法や、より柔軟なコーポレート・ガバナン
        スの概念が挙げられる。
       (c ）有限責任会社は、複数の種類の取引（ジェネラル・パートナー・ビークル、クラブ・ディールおよ
        び従業員報酬／プラン・ビークルなどを含む。）において普及していることが証明されている。有限
        責任会社は、クローズド・エンド型ファンド（代替投資ビークルを含む。）がケイマン諸島以外の
        法、税制または規制上の観点から別個の法人格を必要とする場合に採用されることが増えている。
       (d ）特に、オンショア―オフショアのファンド構造において、オンショア・ビークルとの一層の調和を
        もたらす能力が、管理のさらなる緩和および費用効率をもたらし、かかる構造の異なるビークルの投
        資者の権利をより緊密に整合させることができる可能性がある。契約（第三者の権利）法（改正済）
        により提供される柔軟性は、有限責任会社についても利用可能である。
       (e ）有限責任会社は、最長で50年間にわたる将来の非課税にかかる保証を得ることができる。
    ７．ミューチュアル・ファンド法のもとにおける規制投資信託に対するケイマン諸島金融庁（ＣＩＭＡ）に

       よる規制と監督
    7.1  　ＣＩＭＡは、いつでも、規制投資信託に対して会計が監査されるように指示し、かつＣＩＭＡが特定

       する時までにＣＩＭＡにそれを提出するように指示できる。
    7.2  　規制投資信託の運営者（すなわち、場合に応じて、取締役、運用者、受託会社またはジェネラル・
       パートナー）は、第１項に従い投資信託に対してなされた指示が、所定の期間内に遵守されていること
       を確保し、本規定に違反する者は、罪に問われ、かつ１万ケイマン諸島ドルの罰金および所定の時期以
       後も規制投資信託が指示に従わない場合はその日より一日につき500ケイマン諸島ドルの罰金刑に処せら
       れる。
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    7.3  　ある者がケイマン諸島においてまたはケイマン諸島からミューチュアル・ファンド法に違反して事業
       を行なっているか行なおうとしていると信じる合理的根拠がＣＩＭＡにある場合、ＣＩＭＡは、その者
       に 対して、ＣＩＭＡが法律による義務を実行するようにするために合理的に要求できる情報または説明
       をＣＩＭＡに対して提供するように指示できる。
    7.4  　何人でも、第7.3項に従い与えられた指示を遵守しない者は、罪に問われ、かつ10万ケイマン諸島ドル
       の罰金に処せられる。
    7.5  　第7.3項に従って情報または説明を提供する者は、みずからそれが虚偽であるか誤解を招くものである
       ことを知りながら、または知るべきであるにもかかわらず、これをＣＩＭＡに提供してはならない。こ
       の規程に違反した者は、罪に問われ、かつ10万ケイマン諸島ドルの罰金に処せられる。
    7.6  　投資信託がケイマン諸島においてまたはケイマン諸島からミューチュアル・ファンド法に違反して事
       業を営んでいるか行おうとしていると信じる合理的根拠がＣＩＭＡにある場合は、ＣＩＭＡは、（高等
       裁判所の管轄下にある）グランドコート（以下「グランドコート」という。）に投資信託の投資者の資
       産を確保するために適切と考える命令を求めて申請することができ、グランドコートは係る命令を認め
       る権限を有している。
    7.7  　ＣＩＭＡは、規制投資信託が以下の事由のいずれか一つに該当する場合、第7.9項に定めたいずれかの
       行為またはすべての行為を行うことができる。
       (a ）規制投資信託がその義務を履行期が到来したときに履行できないか、そのおそれがある場合
       (b ）規制投資信託がその投資者もしくは債権者に有害な方法で業務を行っているかもしくは行おうとし
        ている場合、または自発的にその事業を解散する場合
       (c ）規制投資信託がミューチュアル・ファンド法またはマネー・ロンダリング防止規則の規定に違反し
        た場合
       (d ）免許投資信託の場合、免許投資信託がその投資信託免許の条件を遵守せずに業務を行っているか、
        行おうとしている場合
       (e ）規制投資信託の指導および運営が適正かつ正当な方法で行われていない場合
       (f ）規制投資信託の取締役、管理者または役員としての地位にある者が、各々の地位を占めるに適正か
        つ正当な者ではない場合
    7.8  　第7.7項に言及した事由が発生したか、または発生しそうか否かについてＣＩＭＡを警戒させるため
       に、ＣＩＭＡは、規制投資信託の以下の事項の不履行の理由について直ちに質問をなし、不履行の理由
       を確認するものとする。
       (a ）ＣＩＭＡが投資信託に対して発した指示に従ってその名称を変更すること
       (b ）会計監査を受け、監査済会計書類をＣＩＭＡに提出すること
       (c ）所定の年間許可料または年間登録料を支払うこと
       (d ）ＣＩＭＡに指示されたときに、会計監査を受けるか、または監査済会計書類をＣＩＭＡに対して提
        出すること
    7.9  　第7.7項の目的のため、規制投資信託に関しＣＩＭＡがとる行為は、以下を含む。
       (a ）ミューチュアル・ファンド法の第４(1)(b)条（管理投資信託）、第４(3)条（登録投資信託）または
        第４(4)(a)条（限定投資家ファンド）に基づき投資信託について有効な投資信託の許可または登録を
        取り消すこと
       (b ）投資信託が保有するいずれかの投資信託ライセンスに対して条件を付し、または条件を追加し、そ
        れらの条件を改定し、撤廃すること
       (c ）投資信託の推進者または運営者の入替えを求めること
       (d ）事柄を適切に行うようにファンドに助言する者を選任すること
       (e ）投資信託の事務を支配する者を選任すること
    7.10  　ＣＩＭＡが第7.9項の行為を行った場合、ＣＩＭＡは、投資信託の投資者および債権者の利益を保護す
       るために必要と考える措置を行いおよびその後同項に定めたその他の行為をするように命じる命令を求
       めて、グランドコートに対して、申請することができる。
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    7.11  　ＣＩＭＡは、そうすることが必要または適切であると考え、そうすることが実際的である場合は、Ｃ
       ＩＭＡは投資信託に関しみずから行っている措置または行おうとしている措置を、投資信託の投資者に
       対して知らせるものとする。
    7.12  　第7.9(d)項または第7.9(e)項により選任された者は、当該投資信託の費用負担において選任されるも
       のとする。その選任によりＣＩＭＡに発生した費用は、投資信託がＣＩＭＡに支払う。
    7.13  　第7.9(e)項により選任された者は、投資信託の投資者および債権者の最善の利益のために運営者を排
       除して投資信託の事務を行うに必要な一切の権限を有する。
    7.14  　第7.13項で与えられた権限は、投資信託の事務を終了する権限をも含む。
    7.15  　第7.9(d)項または第7.9(e)項により投資信託に関し選任された者は、以下の行為を行うものとする。
       (a ）ＣＩＭＡから求められたときは、ＣＩＭＡの特定する投資信託に関する情報をＣＩＭＡに対して提
        供する。
       (b ）選任後３か月以内またはＣＩＭＡが特定する期間内に、選任された者が投資信託に関し行っている
        事柄についての報告書を作成してＣＩＭＡに対して提出し、かつそれが適切な場合は投資信託に関す
        る勧告をＣＩＭＡに対して行う。
       (c ）(b)項の報告書を提出後選任が終了しない場合、その後ＣＩＭＡが特定する情報、報告書、勧告をＣ
        ＩＭＡに対して提供する。
    7.16  　第7.9(d)項または第7.9(e)項により投資信託に関し選任された者が第7.15項の義務を遵守しない場
       合、またはＣＩＭＡの意見によれば当該投資信託に関するその義務を満足に実行していない場合、ＣＩ
       ＭＡは、選任を取り消して他の者をもってこれに替えることができる。
    7.17  　投資信託に関する第7.15項の情報または報告を受領したときは、ＣＩＭＡは以下の措置を執ることが
       できる。
       (a ）ＣＩＭＡが特定した方法で投資信託に関する事柄を再編するように要求すること
       (b ）投資信託が会社（有限責任会社を含む。）の場合、会社法の第94(4)条によりグランドコートに対し
        て同会社が法律の規定に従い解散されるように申し立てること
       (c ）投資信託がケイマン諸島の法律に準拠したユニット・トラストの場合、ファンドを解散させるため
        受託会社に対して指示する命令を求めてグランドコートに申し立てること
       (d ）投資信託がケイマン諸島の法律に準拠したパートナーシップの場合、パートナーシップの解散命令
        を求めてグランドコートに申し立てること
       (e ）また、ＣＩＭＡは、第7.9(d)項または第7.9(e)項により選任される者の選任または再任に関して適
        切と考える行為をとることができる。
    7.18  　ＣＩＭＡが第7.17項の措置をとった場合、投資信託の投資者および債権者の利益を守るために必要と
       考えるその他の措置および同項または第7.9項に定めたその他の措置をとるように命じる命令を求めてグ
       ランドコートに申し立てることができる。
    7.19  　規制投資信託がケイマン諸島の法律の下で組織されたパートナーシップの場合でＣＩＭＡが第7.9(a)
       項に従い投資信託の免許を取り消した場合、パートナーシップは、解散されたものとみなす。
    7.20  　グランドコートが第7.17(c)項に従ってなされた申立てに対して命令を発する場合、裁判所は受託会社
       に対して投資信託資産から裁判所が適切と認める補償の支払を認めることができる。
    7.21  　ＣＩＭＡのその他の権限に影響を与えることなく、ＣＩＭＡは、ファンドが投資信託として事業を行
       うこともしくは行おうとすることを終了しまたは清算もしくは解散に付されるものと了解したときは、
       ミューチュアル・ファンド法の第４(1)(b)条（管理投資信託）、第４(3)条（登録投資信託）または第４
       (4)(a)（限定投資家ファンド）に基づき投資信託について有効な投資信託の許可または登録をいつでも
       取り消すことができる。
    ８．投資信託管理に対するＣＩＭＡの規制および監督

    8.1  　ＣＩＭＡは、いつでも免許投資信託管理者に対して会計監査を行い、ＣＩＭＡが特定する合理的期間

       内にＣＩＭＡに対し提出するように指示することができる。
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    8.2  　免許投資信託管理者は、第8.1項により受けた指示に従うものとし、この規定に違反する者は、罪に問
       われ、かつ１万ケイマン諸島ドルの罰金を課され、かつ所定の時期以後も免許投資信託管理者が指示に
       従わない場合はその日より一日につき500ケイマン諸島ドルの罰金刑に処せられる。
    8.3  　ある者がミューチュアル・ファンド法に違反して投資信託管理業を行なっているか行おうとしている
       と信じる合理的根拠がＣＩＭＡにある場合は、ＣＩＭＡは、その者に対して、ＣＩＭＡがミューチュア
       ル・ファンド法による義務を実行するために合理的に要求できる情報または説明をＣＩＭＡに対して提
       供するように指示できる。
    8.4  　何人でも、第8.3項に従い与えられた指示を遵守しない者は、罪に問われ、かつ10万ケイマン諸島ドル
       の罰金に処せられる。
    8.5  　第8.3項の目的のために情報または説明を提供する者は、みずからそれが虚偽であるか誤解を招くもの
       であることを知りながら、または知るべきであるのにかかわらず、これをＣＩＭＡに提供してはならな
       い。この規定に違反した者は、罪に問われ、かつ10万ケイマン諸島ドルの罰金に処せられる。
    8.6  　ＣＩＭＡが以下に該当すると判断する場合には、ＣＩＭＡは、当該者によって管理されている投資信
       託の投資者の資産を維持するために適切と見られる命令を求めてグランドコートに申立てをすることが
       でき、グランドコートはかかる命令を認める権限を有する。
       (a ）ある者が投資信託管理者として行為し、またはその業務を行っており、かつ
       (b ）同人がミューチュアル・ファンド法に違反してこれを行っている場合。
    8.7  　ＣＩＭＡは、投資信託管理者が事業を行うこともしくは行おうとすることを終了しまたは清算もしく
       は解散に付されるものと了解したときは、いつでも投資信託管理者免許を取り消すことができる。
    8.8  　ＣＩＭＡは、免許投資信託管理者が以下のいずれかの事由に該当する場合は、第8.10項所定の措置を
       とることができる。
       (a ）免許投資信託管理者がその義務を履行するべきときに履行できないか、そのおそれがある場合
       (b ）免許投資信託管理者が、ミューチュアル・ファンド法またはマネー・ロンダリング防止規則の規定
        に違反した場合
       (c ）受益所有権法に定義される「法人向けサービス提供者」である免許投資信託管理者が、受益所有権
        法に違反した場合
       (d ）免許投資信託管理者が管理している投資信託の投資者または投資信託管理者の債権者または投資信
        託の債権者を害するような方法で、みずから事業を行いもしくは行っている事業を解散し、またはそ
        うしようと意図している場合
       (e ）免許投資信託管理者が投資信託管理の業務をその投資信託管理免許の条件を遵守しないで行いまた
        はそのように意図している場合
       (f ）免許投資信託管理業務の指示および管理が、適正かつ正当な方法で実行されていない場合
       (g ）免許投資信託管理業務について取締役、管理者または役員の地位にある者が、各々の地位に就くに
        は適正かつ正当な者ではない場合
       (h ）上場されている免許投資信託管理業務を支配しまたは所有する者が、当該支配または所有を行うに
        は適正かつ正当な者ではない場合
    8.9  　ＣＩＭＡは、第8.8項に言及した事由が発生したか、または発生しそうか否かについて注意を払うため
       に、規制投資信託の以下の事項についてその理由について直ちに質問をなし、かつ確認するものとす
       る。
       (a ）免許投資信託管理者の以下の不履行
       （ⅰ）ＣＩＭＡに対して規制投資信託の主要事務所の提供を開始したことを通知すること、規制投資信
         託に関し所定の年間手数料を支払うこと
       （ⅱ）ＣＩＭＡの命令に従い、保証または財政上の援助をし、純資産額を増加すること
       （ⅲ）投資信託、またはファンドの設立計画推進者または運営者に関し、条件が満たされていること
       （ⅳ）規制投資信託の事柄に関し書面による通知をＣＩＭＡに対して行うこと
       （ⅴ）ＣＩＭＡの命令に従い、名称を変更すること
       （ⅵ）会計監査を受け、ＣＩＭＡに対して監査済会計書類を送ること
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       （ⅶ）少なくとも２人の取締役をおくこと
       （ⅷ）ＣＩＭＡから指示されたときに会計監査を受け、かつ監査済会計書類をＣＩＭＡに対し提出する
         こと
       (b ）ＣＩＭＡの承認を得ることなく管理者が株式を発行すること
       (c ）ＣＩＭＡの書面による承認なく管理者の取締役、主要な上級役員、ジェネラル・パートナーを選任
        すること
       (d ）ＣＩＭＡの承認なく、管理者の株式が処分されまたは取り引きされること
    8.10  　第8.8項の目的のために免許投資信託管理者についてＣＩＭＡがとりうる行為は以下の通りである。
       (a ）投資信託管理者が保有する投資信託管理者免許を撤回すること
       (b ）その投資信託管理者免許に関し条件および追加条件を付し、またかかる条件を変更しまたは取り消
        すこと
       (c ）管理者の取締役、類似の上級役員またはジェネラル・パートナーの交代を請求すること
       (d ）管理者に対し、その投資信託管理の適正な遂行について助言を行う者を選任すること
       (e ）投資信託管理に関し管理者の業務の監督を引き受ける者を選任すること
    8.11  　ＣＩＭＡが第8.10項による措置を執った場合、ＣＩＭＡは、グランドコートに対して、ＣＩＭＡが当
       該管理者によって管理されているすべてのファンドの投資者とそのいずれのファンドの債権者の利益を
       保護するために必要とみなすその他の措置を執るよう命令を求めて申立てを行うことができる。
    8.12  　第8.10(d)項または第8.10(e)項により選任される者は、当該管理者の費用負担において選任されるも
       のとする。その選任によりＣＩＭＡに発生した費用は、管理者がＣＩＭＡに支払うべき金額となる。
    8.13  　第8.10(e)項により選任された者は、管理者によって管理される投資信託の投資者および管理者の債権
       者およびかかるファンドの債権者の最善の利益のために（管財人、清算人を除く）他の者を排除して投
       資信託に関する管理者の事務を行うに必要な一切の権限を有する。
    8.14  　第8.13項で与えられた権限は、投資信託の管理に関連する限り管理者の事務を終了させる権限をも含
       む。
    8.15  　第8.10(d)項または第8.10(e)項により許可を受けた投資信託管理者に関し選任された者は、以下の行
       為を行うものとする。
       (a ）ＣＩＭＡから求められたときは、ＣＩＭＡの特定する投資信託の管理者の管理に関する情報をＣＩ
        ＭＡに対して提供する。
       (b ）選任後３か月以内またはＣＩＭＡが特定する期間内に、選任された者が投資信託の管理者の管理に
        ついて実行する事柄についての報告書を作成してＣＩＭＡに対して提出し、かつそれが適切な場合は
        管理に関する推奨をＣＩＭＡに対して行う。
       (c ）(b)項の報告書を提出後選任が終了しない場合、その後ＣＩＭＡが特定する情報、報告書、推奨をＣ
        ＩＭＡに対して提供する。
    8.16  　第8.10(d)項または第8.10(e)項により選任された者が、
       (a ）第8.15項の義務に従わない場合、または
       (b ）満足できる形で投資信託管理に関する義務を実行していないとＣＩＭＡが判断する場合、ＣＩＭＡ
        は、選任を取り消しこれに替えて他の者を選任することができる。
    8.17  　免許投資信託管理者に関する第8.15項の情報または報告を受領したときは、ＣＩＭＡは以下の措置を
       執ることができる。
       (a ）ＣＩＭＡが特定した方法で投資信託管理者に関する事柄を再編するように要求すること
       (b ）投資信託管理者が会社（有限責任会社を含む。）の場合、会社法の第94(4)条によりグランドコート
        に対して同会社が法律の規定に従い解散されるように申し立てること
       (c ）ＣＩＭＡは、第8.10(d)項または第8.10(e)項により選任される者の選任に関して適切と考える行為
        をとることができる。
    8.18  　ＣＩＭＡが第8.16項の措置をとった場合、ＣＩＭＡは、管理者が管理する投資信託の投資者、管理者
       の債権者およびかかるファンドの債権者の利益を守るために必要と考えるその他の措置をとるように命
       じる命令を求めてグランドコートに申し立てることができる。
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    8.19  　ＣＩＭＡのその他の権限に影響を与えることなく、ＣＩＭＡは、以下の場合、いつでも投資信託管理
       者の免許を取り消すことができる。
       (a ）ＣＩＭＡは、免許保有者が投資信託管理者としての事業を行うことまたは行おうとすることをやめ
        てしまっているという要件を満たした場合
       (b ）免許の保有者が、解散、または清算に付された場合
    8.20  　免許投資信託管理者がケイマン諸島の法律によって組織されたパートナーシップの場合で、ＣＩＭＡ
       が第8.10項に従い、その投資信託管理者の免許を取り消した場合、パートナーシップは解散されたもの
       とみなされる。
    8.21  　投資信託管理者が免許信託会社の場合、たとえば、投資信託の受託者である場合、銀行および信託会
       社法によりＣＩＭＡによっても規制され監督される。かかる規制と監督の程度はミューチュアル・ファ
       ンド法の下でのそれにおよそ近いものである。
    ９．ミューチュアル・ファンド法のもとでの一般的法の執行

    9.1  　下記の解散の申請がＣＩＭＡ以外の者によりなされた場合、ＣＩＭＡは、申請者より申請の写しの送

       達を受け、申請の聴聞会に出廷することができる。
       (a ）規制投資信託
       (b ）免許投資信託管理者
       (c ）規制投資信託であった人物、または
       (d ）免許投資信託管理者であった人物
    9.2  　解散のための申請に関する書類および第9.1(a)項から第9.1(d)項に規定された人物またはそれぞれの
       債権者に送付が要求される書類はＣＩＭＡにも送付される。
    9.3  　ＣＩＭＡにより当該目的のために任命された人物は、以下を行うことができる。
       (a ）第9.1(a)項から第9.1(d)項に規定された人物の債権者会議に出席すること
       (b ）仲裁または取り決めを審議するために設置された委員会に出席すること
       (c ）当該会議におけるあらゆる決済事項に関して代理すること
    9.4  　執行官が、ＣＩＭＡまたはインスペクターと同じレベル以上の警察官が、ミューチュアル・ファンド
       法または受益所有権法の下での犯罪行為がある一定の場所で行われたか、行われつつあるかもしくは行
       われようとしていると疑う合理的な根拠があるとしてなした申請に納得できた場合、執行官はＣＩＭＡ
       または警察官およびその者が支援を受けるため合理的に必要とするその他の者に以下のことを授権する
       令状を発行することができる。
       (a ）必要な場合は強権を用いてそれらの場所に立ち入ること
       (b ）それらの場所またはその場所にいる者を捜索すること
       (c ）必要な場合は、記録が保存されているか、隠されている場所において、強制的に開扉して捜索をす
        ること
       (d ）ミューチュアル・ファンド法または受益所有権法のもとでの犯罪行為が行われたか、行われつつあ
        るか、または行われようとしていることを示すと思われる記録の占有を確保し安全に保持すること
       (e ）ミューチュアル・ファンド法または受益所有権法のもとでの犯罪行為が行われたか、行われつつあ
        るか、または行われようとしていることを示すと思われる場所において記録の点検をし写しをとるこ
        と。もし、それが実際的でない場合は、かかる記録を持ち去ってＣＩＭＡに対して引き渡すこと
    9.5  　ＣＩＭＡが記録を持ち去ったとき、またはＣＩＭＡに記録が引き渡されたときＣＩＭＡはこれを点検
       し、写しや抜粋を取得するために必要な期間これを保持することができるが、その後は、それが持ち去
       られた場所に返還すべきものとする。
    9.6  　何人もＣＩＭＡがミューチュアル・ファンド法の下での権限を行使することを妨げてはならない。こ
       の規定に違反する者は罪に問われ、かつ20万ケイマン諸島ドルの罰金に処せられる。
    10 ．ＣＩＭＡによるミューチュアル・ファンド法上またはその他の法律上の開示

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    10.1  　ミューチュアル・ファンド法または金融庁法により、ＣＩＭＡは、ＣＩＭＡが法律に基づく職務を行

       い、その任務を遂行する過程で取得した下記のいずれかに関係する情報を開示してはならない。
       (a ）ミューチュアル・ファンド法のもとでの免許を受けるためにＣＩＭＡに対してなされた申請
       (b ）投資信託に関する事柄
       (c ）投資信託管理者に関する事柄
       　ただし、以下の場合はこの限りでない。
       (a ）例えば秘密情報公開法（改正済）、犯罪収益に関する法律（改正済）（以下「犯罪収益に関する法
        律」という。）または薬物濫用法（改正済）等にもとづき、ケイマン諸島内の裁判所によりこれを行
        うことが合法的に要求されまたは許可された場合
       (b ）ＣＩＭＡが金融庁法により与えられた職務を行うことを援助する目的の場合
       (c ）免許を受ける者または免許を受ける者の顧客、構成員、クライアントもしくは保険証券保持者もし
        くは免許を受ける者が管理する会社もしくは投資信託に関する事項（場合に応じて、免許を受ける
        者、顧客、構成員、クライアント、保険証券保持者、会社または投資信託によって自発的に同意がな
        された場合に限る。）に関係する場合
       (d ）ケイマン諸島政府内閣が、金融庁法に基づき、またはＣＩＭＡが法律に基づく職務を行う際に内閣
        とＣＩＭＡの間で行われる取決めに関連して与えられた職務を行うことを可能にし、または援助する
        目的の場合
       (e ）開示された情報が、他の情報源によって公知となり、または公知となった場合
       (f ）開示される情報が免許を受ける者または投資者の身元を開示することなく（当該開示が許される場
        合を除く）、要約または統計的なものである場合
       (g ）刑事手続制度を視野に入れて、または刑事手続を目的として、公訴局長官またはケイマン諸島の法
        執行機関に開示する場合
       (h ）マネー・ロンダリング防止規則に従いある者に開示する場合
       (i ）ケイマン諸島外の金融監督当局に対し、ＣＩＭＡにより免許に関し遂行される任務に対応する任務
        を当該当局が遂行するために必要な情報を開示する場合。ただし、ＣＩＭＡは情報の受領が予定され
        ている当局が更なる開示に関し十分な法的規制を受けていることについて満足していることを条件と
        する。
       (j ）投資信託、投資信託管理者または投資信託の受託者の解散、清算または免許所有者の管財人の任命
        もしくは職務に関連する法的手続を目的とする場合
    11 ．ケイマン諸島投資信託の受益権の募集／販売に関する一般的な民法上の債務

    11.1  　過失による誤った事実表明

       　販売書類における不実表示に対しては民事上の債務が発生しうる。販売書類の条件では、販売書類の
       内容を信頼して受益権を申込む者のために、販売書類の内容について責任のある者、例えば（場合に応
       じ）ファンド、取締役、運用者、ジェネラル・パートナー等に注意義務を課している。この義務の違反
       は、販売文書の中のかかる者によって明示的または黙示的に責任を負うことが受け入れられている者に
       対する不実表示による損失の請求を可能にするであろう。
    11.2  　欺罔的な不実表明
       　事実の欺罔的な不実表明（約束、予想、または意見の表明でなくとも）に関しては、不法行為の民事
       責任も生じうる。ここにいう「欺罔的」とは、表明が虚偽であることを知りながらまたは表明が真実で
       あるか虚偽であるかについて注意を払わずに行ったことを意味すると一般的に解される。
    11.3  　契約法（改正済）
       (a ）契約法の第14(1)条では、当該表明が欺罔的に行われていれば責任が生じたであろう場合には、契約
        前の不実の表明による損害の回復ができるであろう。ただし、かかる表明をした者が、事実が真実で
        あるものと信じ、かつ契約の時まで信じていた合理的理由があったということを証明した場合はこの
        限りでない。一般的には、本条は、過失による不実の表明に関する損害に対しても法定の権利を与え
                                232/262

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        るものである。同法の第14(2)条は、不実の表明が行われた場合に、取消に代えて損害賠償を容認す
        ることを裁判所に対して認めている。
       (b ）一般的に、関連契約はファンド自身（または受託会社）とのものであるため、ファンド（または受
        託会社）は、次にその運用者、ジェネラル・パートナー、取締役、設立計画推進者または助言者に対
        し請求することが可能であるとしても、申込人の請求の対象となる者はファンドとなる。
    11.4  　欺罔に対する訴訟提起
       (a ）損害を受けた投資者は、欺罔行為について訴えを提起し（契約上でなく不法行為上の民事請求
        権）、以下を証明することにより、欺罔による損害賠償を得ることができる。
       （ⅰ）重要な不実の表明が欺罔的になされたこと。
       （ⅱ）そのような不実の表明の結果、受益証券を申し込むように誘引されたこと。
       (b ）「欺罔的」とは、表明が虚偽であることを知りながらまたは表明が真実であるか虚偽であるかにつ
        いて注意を払わずに行ったことを意味すると一般的に解される。だます意図があったことまたは欺罔
        的な不実表明が投資者を受益権購入に誘引した唯一の原因であったことを証明する必要はない。
       (c ）情報の欠落は、事実についての何らかの積極的な不実の表明があったとき、または欠落情報を入れ
        なかったために表明事項が虚偽となるか誤解を招くものとなるような部分的もしくは断片的な事実の
        表明があったときは、不実の表明となりうる。
       (d ）表明がなされたときは真実であっても、受益証券の申込の受諾が無条件となる前に表明が真実でな
        くなったときは、当該変更を明確に指摘せずに受益権の申込を許したことは欺罔にあたるであろうか
        ら、欺罔による請求権を発生せしめうる。
       (e ）事実の表明とは違い、意見または期待の表明は、本項の責任を生じることはないであろうが、表現
        によっては誤っていれば不実表示を構成する事実の表明となることもありうる。
    11.5  　契約上の債務
       (a ）販売書類もファンド（または受託会社）と持分の成約申込者との間の契約の基礎を形成する。もし
        それが不正確か誤解を招くものであれば、申込者は契約を解除しまたは損害賠償を求めて管理会社、
        設立計画推進者、ジェネラル・パートナーまたは取締役に対し訴えを提起することができる。
       (b ）一般的事柄としては、当該契約はファンド（または受託会社）そのものと締結するので、ファンド
        は取締役、運用者、ジェネラル・パートナー、設立計画推進者、または助言者に求償することはあっ
        ても、申込者が請求する相手方当事者は、ファンド（または受託会社）である。
    11.6  　隠された利益および利益相反
       　ファンドの受託会社、ジェネラル・パートナー、取締役、役員、代行会社は、ファンドと第三者との
       間の取引から利益を得てはならない。ただし、ファンドによって特定的に授権されているときはこの限
       りでない。そのように授権を受けずに得られた利益は、ファンドに帰属する。
    12 ．ケイマン諸島投資信託の受益権の募集／販売に関する一般刑事法

    12.1  　刑法（改正済）第257条

       　会社の役員（もしくはかかる者として行為しようとする者）が株主または債権者を会社の事項につい
       て欺罔する意図のもとに、「重要な事項」について誤解を招くか、虚偽であるか、欺罔的であるような
       声明、計算書を書面にて発行しまたは発行に同調する場合、彼は罪に問われるとともに７年間の拘禁刑
       に処せられる。
    12.2  　刑法（改正済）第247条、第248条
       (a ）欺罔により、不正にみずから金銭的利益を得、または他の者をして金銭的利益を得させる者は、罪
        に問われるとともに、５年間の拘禁刑に処せられる。
       (b ）他の者に属する財産をその者から永久に奪う意図のもとに不正に取得する者は、罪に問われると共
        に10年の拘禁刑に処せられる。この目的上、彼が所有権、占有または支配を取得した場合は財産を取
        得したものとみなし、「取得」には、第三者のための取得または第三者をして取得もしくは確保を可
        能にすることを含む。
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       (c ）両条の目的上、「欺罔」とは、事実についてであれ法についてであれ、言葉であれ、行為であれ、
        欺罔を用いる者もしくはその他の者の現在の意図についての欺罔を含む。
    13 ．清算

    13.1  　免除会社

       　免除会社の清算（解散）は、会社法、2008年会社清算規則および会社の定款に準拠する。清算は、自
       発的なもの（すなわち、株主の議決に従うもの）、または債権者、出資者（すなわち、株主）または会
       社自体の申立に従い裁判所による強制的なものがある。自発的な解散は、後に裁判所の監督の下になさ
       れることになることもある。ＣＩＭＡも、投資信託または投資信託管理会社が解散されるべきことを裁
       判所に申立てる権限を有する（参照：第7.17(b)項および第8.17(b)項）。剰余資産は、もしあれば、定
       款の規定に従い、株主に分配される。
    13.2  　ユニット・トラスト
       　ユニット・トラストの清算は、信託証書の規定に準拠する。ＣＩＭＡは、受託会社が投資信託を解散
       すべきであるという命令を裁判所に申請する権限をもっている。（参照：第7.17(c)項）剰余資産は、も
       しあれば、信託証書の規定に従って分配される。
    13.3  　免除リミテッド・パートナーシップ
       　免除リミテッド・パートナーシップの終了、整理および解散は、免除リミテッド・パートナーシップ
       法およびパートナーシップ契約に準拠する。ＣＩＭＡは、パートナーシップを解散させるべしとの命令
       （参照：第7.17(d)項）を求めて裁判所に申立をする権限を有している。剰余資産は、もしあれば、パー
       トナーシップ契約の規定に従って分配される。
       　ジェネラル・パートナーまたはパートナーシップ契約に基づき清算人に任命された他の者は、パート
       ナーシップを解散する責任を負っている。パートナーシップが一度解散されれば、ジェネラル・パート
       ナーまたはパートナーシップ契約に基づき清算人に任命された他の者は、免除リミテッド・パートナー
       シップの登記官に解散通知を提出しなければならない。
    13.4  　有限責任会社
       　有限責任会社は、登記を抹消または正式に清算することができる。清算手続は、免除会社に適用され
       る制度と非常に類似している。
    13.5  　税金
       　ケイマン諸島においては直接税、源泉課税または為替管理はない。ケイマン諸島は、ケイマン諸島の
       投資信託に対してまたはよって行われるあらゆる支払に適用されるいかなる国との間でも二重課税防止
       条約を締結していない。免除会社、受託会社、免除リミテッド・パートナーシップおよび有限責任会社
       は、将来の課税に対して誓約書を取得することができる（第6.1(l)項、第6.2(g)項、第6.3(i)項および
       第6.4(e)項参照）。
    14 ．一般投資家向け投資信託（日本）規則（改正済）

    14.1  　一般投資家向け投資信託（日本）規則（改正済）（以下「本規則」という。）は、日本で公衆に向け

       て販売される一般投資家向け投資信託に関する法的枠組みを定めたものである。本規則の解釈上、「一
       般投資家向け投資信託」とは、ミューチュアル・ファンド法第４(1)(a)条に基づく免許を受け、その証
       券が日本の公衆に対して既に販売され、または販売されることが予定されている信託、会社（有限責任
       会社を含む。）またはパートナーシップである投資信託をいう。日本国内で既に証券を販売し、2003年
       11月17日現在存在している投資信託、または同日現在存在し、同日後にサブ・トラストを設定した投資
       信託は、本規則に基づく「一般投資家向け投資信託」の定義に含まれない。上記のいずれかの適用除外
       に該当する一般投資家向け投資信託は、本規則の適用を受けることをＣＩＭＡに書面で届け出ることに
       よって、かかる選択（当該選択は撤回不能である。）をすることができる。
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    14.2  　ＣＩＭＡが一般投資家向け投資信託に交付する投資信託免許にはＣＩＭＡが適当とみなす条件の適用
       がある。かかる条件のひとつとして一般投資家向け投資信託は本規則に従って事業を行わねばならな
       い。
    14.3  　本規則は一般投資家向け投資信託の設立文書に特定の条項を入れることを義務づけている。具体的に
       は証券に付随する権利および制限、資産と負債の評価に関する条件、各証券の純資産価額および証券の
       募集価格および償還価格または買戻価格の計算方法、証券の発行条件、証券の譲渡または転換の条件、
       証券の買戻しおよびかかる買戻しの中止の条件、監査人の任命などが含まれる。
    14.4  　一般投資家向け投資信託の証券の発行価格および償還価格または買戻価格は請求に応じて管理事務代
       行会社の事務所で無料で入手することができなければならない。
    14.5  　一般投資家向け投資信託は会計年度が終了してから６か月以内、または目論見書に定めるそれ以前の
       日に、年次報告書を作成し、投資家に配付するか、またはこれらを指示しなければならない。年次報告
       書には本規則に従って作成された当該投資信託の監査済財務諸表を盛り込まなければならない。
    14.6  　また一般投資家向け投資信託の運営者は各会計年度末の６か月後から20日以内に、一般投資家向け投
       資信託の事業の詳細を記載した報告書をＣＩＭＡに提出する義務を負う。さらに一般投資家向け投資信
       託の運営者は、運営者が知る限り、当該投資信託の投資方針、投資制限および設立文書を遵守している
       こと、ならびに当該投資信託は投資家の利益を損なうような運営をしていないことを確認した宣誓書
       を、年に一度、ＣＩＭＡに提出しなければならない。本規則の解釈上、「運営者」とは、ユニット・ト
       ラストの場合は信託の受託者、パートナーシップの場合はパートナーシップのジェネラル・パート
       ナー、また会社の場合は会社の取締役をいう。
    14.7  　管理事務代行会社
       (a ）本規則第13.1条は一般投資家向け投資信託の管理事務代行会社が履行すべき様々な職務を定めてい
        る。かかる職務には下記の事項が含まれる。
       （ⅰ）一般投資家向け投資信託の設立文書、目論見書、申込契約およびその他の関係法に従って証券の
        発行、譲渡、転換および償還または買戻しが確実に実行されるようにすること
       （ⅱ）一般投資家向け投資信託の設立文書、目論見書、申込契約および投資家または潜在的投資家に公
        表されるものに従って確実に証券の純資産価額、発行価格、転換価格および償還価格または買戻価格
        が計算されるようにすること
       （ⅲ）管理事務代行会社が職務を履行するために必要なすべての事務所設備、機器および人員を確保す
        ること
       （ⅳ）本規則、会社法およびミューチュアル・ファンド法に従って、一般投資家向け投資信託の運営者
        が同意した形式で投資家向けの定期報告書が確実に作成されるようにすること
       （ⅴ）一般投資家向け投資信託の会計帳簿が適切に記帳されるように確保すること
       （ⅵ）管理事務代行会社が投資家名簿を保管している場合を除き、名義書換代理人の手続および投資家
        名簿の管理に関して名義書換代理人に与えた指示が実効的に監視されるように確保すること
       （ⅶ）別途名義書換代理人が任命されている場合を除き、一般投資家向け投資信託の設立文書で義務づ
        けられた投資家名簿が確実に管理されるようにすること
       （ⅷ）一般投資家向け投資信託の証券に関して適宜宣言されたすべての分配金またはその他の配分が当
        該投資信託から確実に投資家に支払われるようにすること
       (b ）本規則は、一般投資家向け投資信託の資産の一部または全部が目論見書に定める投資目的および投
        資制限に従って投資されていないことに管理事務代行会社が気付いた場合、または一般投資家向け投
        資信託の運営者または投資顧問会社が設立文書または目論見書に定める規定に従って当該投資信託の
        業務または投資活動を実施していない場合、できる限り速やかにＣＩＭＡに連絡し、当該投資信託の
        運営者に書面で報告することを管理事務代行会社に対して義務づけている。
       (c ）管理事務代行会社は、一般投資家向け投資信託の募集または償還もしくは買戻しを中止する場合、
        および一般投資家向け投資信託を清算する意向である場合、実務上できる限り速やかにその旨をＣＩ
        ＭＡに通知しなければならない。
       (d ）管理事務代行会社はケイマン諸島または犯罪収益に関する法律の第５(2)(a)条に従って指定され
        た、ケイマン諸島のそれと同等のマネー・ロンダリングおよびテロリストの資金調達に係る対策を有
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        する法域（以下「同等の法律が存在する法域」という。）で設立され、または適法に事業を営んでい
        る者にその職務または任務を委託することができる。ただし、管理事務代行会社は委託した職務また
        は 任務の履行に関し引き続き責任を負わなければならない。管理事務代行会社は職務を委託する前に
        ＣＩＭＡに届け出るとともに、委託後直ちに運営者、サービス提供者および投資家に通知するものと
        する。
    14.8  　保管会社
       (a ）一般投資家向け投資信託はケイマン諸島、同等の法律が存在する法域またはＣＩＭＡが承認したそ
        の他の法域で規制を受けている保管会社を任命し、維持しなければならない。保管会社を変更する場
        合、一般投資家向け投資信託は変更の１か月前までにその旨を書面でＣＩＭＡ、当該投資信託の投資
        家およびサービス提供者に通知しなければならない。
       (b ）本規則は任命された保管会社の職務として、保管会社は投資対象に関する証券および権原に関する
        書類を保管し、当該投資信託の設立文書、目論見書、申込契約または関係法令と矛盾しない限り、契
        約により規定される一般投資家向け投資信託の投資に関する管理事務代行会社、投資顧問会社および
        運営者の指示を実行することを定めている。
       (c ）保管会社は、管理事務代行会社または一般投資家向け投資信託に対して、証券の申込代金の受取り
        および充当、当該投資信託の証券の発行、転換および買戻し、投資対象の売却に際して受取った純収
        益の送金、当該投資信託の資本および収益の充当ならびに当該投資信託の純資産価額の計算に関する
        写しおよび情報を請求する権利を有する。
       (d ）保管会社は副保管会社を任命することができ、保管会社は適切な副保管会社の選任に際して合理的
        な技量、注意および努力を払うものとする。保管会社はその業務を副保管会社に委託することを、１
        か月前までに書面でその他のサービス提供者に通知しなければならない。保管会社は保管サービスを
        提供する副保管会社の適格性を継続的に確認する責任を負う。保管会社は各副保管会社を適切なレベ
        ルで監督し、各副保管会社が引き続きその任務を充分に履行していることを確認するために定期的に
        調査しなければならない。
    14.9  　投資顧問会社
       (a ）一般投資家向け投資信託はケイマン諸島、同等の法律が存在する法域またはＣＩＭＡが承認したそ
        の他の法域で設立され、または適法に事業を営んでいる投資顧問会社を任命し、維持しなければなら
        ない。本規則の解釈上、「投資顧問会社」とは、一般投資家向け投資信託の投資活動に関する投資運
        用業務を提供する目的で、一般投資家向け投資信託により、または一般投資家向け投資信託のために
        任命された事業体をいう。かかる事業体により任命された副投資顧問会社はこれに含まれない。本規
        則の解釈上、「投資運用業務」には、ケイマン諸島の証券投資業法（改正済）の別表２第３項に規定
        される活動が含まれる。
       (b ）投資顧問会社を変更する場合には、変更の１か月前までにＣＩＭＡ、投資家およびその他の業務提
        供者に当該変更について通知しなければならない。更に、投資顧問会社の取締役を変更する場合に
        は、運用する各一般投資家向け投資信託の運営者（すなわち、場合に応じて、取締役、受託会社また
        はジェネラル・パートナー）の事前の承認を要する。運営者は、かかる変更について、変更の１か月
        前までに書面でＣＩＭＡに通知することが要求される。
       (c ）本規則第21条は、ミューチュアル・ファンド法に基づいて投資信託免許を取得する条件のひとつと
        して投資顧問会社を任命する契約に一定の職務が記載されていることを要求している。かかる職務に
        は下記の事項が含まれる。
       （ⅰ）一般投資家向け投資信託が受取った申込代金が当該投資信託の設立文書、目論見書および申込契
        約に従って確実に充当されるようにすること
       （ⅱ）一般投資家向け投資信託の資産の売却に際してその純収益が合理的な期限内に確実に保管会社に
        送金されるようにすること
       （ⅲ）一般投資家向け投資信託の収益が当該投資信託の設立文書、目論見書および申込契約に従って確
        実に充当されるようにすること
       （ⅳ）一般投資家向け投資信託の資産が、当該投資信託の設立文書、目論見書および申込契約に記載さ
        れる当該投資信託の投資目的および投資制限に従って確実に投資されるようにすること
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       （ⅴ）保管会社または副保管会社が一般投資家向け投資信託に関する契約上の義務を履行するために必
        要な情報および指示を合理的な時に提供すること
       (d ）本規則は、現在、一般投資家向け投資信託の投資顧問会社がユニット・トラストに対して投資顧問
        業務を行っているか、または会社に対して行っているかを区別しており、それに応じて、異なる投資
        制限が適用されている。
       (e ）投資信託がユニット・トラストである場合、本規則第21条(4)項は投資顧問会社がかかるユニット・
        トラストのために引受けてはならない業務を以下の通り定めている。
       （ⅰ）結果的に当該一般投資家向け投資信託のために空売りされるすべての有価証券の総額がかかる空
        売りの直後に当該一般投資家向け投資信託の純資産を超過することになる場合、かかる有価証券の空
        売りを行ってはならない。
       （ⅱ）結果的に当該投資信託のために行われる借入れの残高の総額がかかる借入れ直後に当該投資信託
        の純資産の10％を超えることになる場合、かかる借入れを行ってはならない。ただし、
         (A ）特殊事情（一般投資家向け投資信託と別の投資信託、投資ファンドまたはそれ以外の種類の集
           団投資スキームとの合併を含むがそれらに限られない。）において、12か月を超えない期間に
           限り、本(ⅱ)項において言及される借入制限を超えてもよいものとし、
         (B ）１　当該一般投資家向け投資信託が、有価証券の発行手取金のすべてまたは実質的にすべてを
              不動産の権利を含む不動産に投資するとの方針を有し、
           ２　投資顧問会社が、当該一般投資家向け投資信託の資産の健全な運営または当該一般投資家
              向け投資信託の受益者の利益保護のために、かかる制限を超える借入れが必要であると判
              断する場合、本(ⅱ)項において言及される借入制限を超えてもよいものとする。
       （ⅲ）株式取得の結果、投資顧問会社が運用するすべての投資信託が保有する一会社（投資会社を除
        く。）の株式総数が、当該会社の発行済議決権付株式総数の50％を超えることになる場合、当該会社
        の議決権付株式を取得してはならない。
       （ⅳ）取引所に上場されていないか、または容易に換金できない投資対象を取得する結果として、取得
        直後に一般投資家向け投資信託が保有するかかる投資対象の総価値が当該投資信託の純資産価額の
        15％を超えることになる場合、当該投資対象を取得してはならないが、投資顧問会社は、当該投資対
        象の評価方法が当該一般投資家向け投資信託の目論見書において明確に開示されている場合、当該投
        資対象の取得を制限されないものとする。
       （ⅴ）当該一般投資家向け投資信託の受益者の利益を損なうか、または当該一般投資家向け投資信託の
        資産の適切な運用に違反する取引（投資信託の受益者ではなく投資顧問会社もしくは第三者の利益を
        図る取引を含むが、これらに限られない。）を行ってはならない。
       （ⅵ）本人として自社またはその取締役と取引を行ってはならない。
       (f ）一般投資家向け投資信託が会社である場合、本規則第21条(5)項は、投資顧問会社が当該会社のため
        に引受けてはならない業務を以下の通り定めている。
       （ⅰ）株式取得の結果、当該一般投資家向け投資信託が保有する一会社（投資会社を除く。）の株式総
        数が、当該会社の発行済議決権付株式総数の50％を超えることになる場合、当該会社の議決権付株式
        を取得してはならない。
       （ⅱ）当該一般投資家向け投資信託が発行するいかなる証券も取得してはならない。
       （ⅲ）当該一般投資家向け投資信託の受益者の利益を損なうか、または当該一般投資家向け投資信託の
        資産の適切な運用に違反する取引（当該一般投資家向け投資信託の受益者ではなく投資顧問会社もし
        くは第三者の利益を図る取引を含むが、これらに限られない。）を行ってはならない。
       (g ）上記にかかわらず、本規則第21条(6)項は、本規則第21条(4)項または第21条(5)項によって、投資顧
        問会社が、一般投資家向け投資信託のために、以下に該当する会社、ユニット・トラスト、パート
        ナーシップまたはその他の者のすべてのまたはいずれかの株式、証券、持分またはその他の投資対象
        を取得することを妨げないことを明記している。
       （ⅰ）投資信託、投資ファンド、ファンド・オブ・ファンズまたはその他の種類の集団投資スキームで
        ある場合
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       （ⅱ）マスター・ファンド、フィーダー・ファンド、その他の類似の組織もしくは会社または事業体の
        グループの一部を構成している場合
       （ⅲ）一般投資家向け投資信託の投資目的または投資戦略を、全般的にまたは部分的に、直接促進する
        特別目的事業体である場合
       (h ）投資顧問会社は副投資顧問会社を任命することができ、副投資顧問会社を任命する場合は事前にそ
        の他の業務提供者、運営者およびＣＩＭＡに通知しなければならない。投資顧問会社は副投資顧問会
        社が履行する業務に関して責任を負う。
    14.10   　財務報告
       (a ）本規則パートⅥは一般投資家向け投資信託の財務報告に充てられている。一般投資家向け投資信託
        は、各会計年度が終了してから６か月以内に、監査済財務諸表を織り込んだ財務報告書を作成し、
        ミューチュアル・ファンド法に従って投資家およびＣＩＭＡに配付しなければならない。また中間財
        務諸表については当該投資信託の設立文書および目論見書の中で投資家に説明した要領で作成し、配
        付すれば足りる。
       (b ）投資家に配付するすべての関連財務情報および純資産価額を算定するために使用する財務情報は、
        目論見書に定める一般に認められた会計原則に従って準備されなければならない。
       (c ）本規則第26条では一般投資家向け投資信託の監査済財務諸表に入れるべき最低限の情報を定めてい
        る。
    14.11   　監査
       (a ）一般投資家向け投資信託は監査人を任命し、維持しなければならない。監査人を変更する場合は１
        か月前までに書面でＣＩＭＡ、投資家およびサービス提供者に通知しなければならない。また監査人
        を変更する場合は事前にＣＩＭＡの承認を得なければならない。
       (b ）一般投資家向け投資信託は最初に監査人の書面による承認を得ることなく、当該投資信託の監査報
        告書を公表または配付してはならない。
       (c ）監査人はケイマン諸島以外の法域で一般に認められた監査基準を使用することができ、その際、監
        査報告書の中でかかる事実および法域の名称を開示しなければならない。
       (d ）監査人は一般投資家向け投資信託の運営者およびその他のサービス提供者から独立していなければ
        ならない。
    14.12   　目論見書
       (a ）本規則パートⅧは、ミューチュアル・ファンド法第４(1)条および第４(6)条に従ってＣＩＭＡに届
        け出られる一般投資家向け投資信託の目論見書に関する最低限の開示要件を定めている。目論見書に
        重大な変更があった場合もＣＩＭＡに届け出なければならない。一般投資家向け投資信託の目論見書
        は当該投資信託の登記上の事務所またはケイマン諸島に所在するいずれかのサービス提供者の事務所
        において無料で入手することができなければならない。
       (b ）ミューチュアル・ファンド法に定める要件に追加して、本規則第37条は一般投資家向け投資信託の
        目論見書に関する最低限の開示要件を定めており、以下の詳細が含まれていなければならない。
       （ⅰ）一般投資家向け投資信託の名称、また会社もしくはパートナーシップの場合はケイマン諸島の登
        記上の住所
       （ⅱ）一般投資家向け投資信託の設立日または設定日（存続期間に関する制限の有無を表示する）
       （ⅲ）設立文書および年次報告書または定期報告書の写しを閲覧し、入手できる場所の記述
       （ⅳ）一般投資家向け投資信託の会計年度の終了日
       （ⅴ）監査人の氏名および住所
       （ⅵ）下記の(xxⅱ)、(xxⅲ)および(xxⅳ)に定める者とは別に、一般投資家向け投資信託の業務に重大
        な関係を有す取締役、役員、名義書換代理人、法律顧問およびその他の者の氏名および営業用住所
       （ⅶ）投資信託会社である一般投資家向け投資信託の授権株式および発行済株式資本の詳細（該当する
        場合は現存する当初株式、設立者株式または経営株式を含む）
       （ⅷ）証券に付与されている主な権利および制限の詳細（通貨、議決権、清算または解散の状況、券
        面、名簿への記録等に関する詳細を含む）
       （ⅸ）該当する場合、証券を上場し、または上場を予定する証券取引所または市場の記述
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
       （ⅹ）証券の発行および売却に関する手続および条件
       （xⅰ）証券の償還または買戻しに関する手続および条件ならびに償還または買戻しを中止する状況
       （xⅱ）一般投資家向け投資信託の証券に関する配当または分配金の宣言に関する意向の説明
       （xⅲ）一般投資家向け投資信託の投資目的、投資方針および投資方針に関する制限の説明、一般投資家
        向け投資信託の重大なリスクの説明、および使用する投資手法、投資商品または借入の権限に関する
        記述
       （xⅳ）一般投資家向け投資信託の資産の評価に適用される規則の説明
       （xⅴ）一般投資家向け投資信託の発行価格、償還価格または買戻価格の決定（取引の頻度を含む）に適
        用される規則および価格に関する情報を入手することのできる場所の説明
       （xⅵ）一般投資家向け投資信託から運営者、管理事務代行会社、投資顧問会社、保管会社およびその他
        のサービス提供者が受取るまたは受取る可能性の高い報酬の支払方法、金額および報酬の計算に関す
        る情報
       （xⅶ）一般投資家向け投資信託とその運営者およびサービス提供者との間の潜在的利益相反に関する説
        明
       （xⅷ）一般投資家向け投資信託がケイマン諸島以外の法域またはケイマン諸島以外の監督機関もしくは
        規制機関で登録し、もしくは免許を取得している場合（または登録し、もしくは免許を取得する予定
        である場合）、その旨の記述
       （xⅸ）投資家に配付する財務報告書の性格および頻度に関する詳細
       （xx）一般投資家向け投資信託の財務報告書を作成する際に採用した一般に認められた会計原則
       （xxⅰ）以下の記述
          　「ケイマン諸島金融庁が交付した投資信託免許は、一般投資家向け投資信託のパフォーマンス
          または信用力に関する金融庁の投資家に対する義務を構成しない。またかかる免許の交付にあた
          り、金融庁は一般投資家向け投資信託の損失もしくは不履行または目論見書に記載された意見も
          しくは記述の正確性に関して責任を負わないものとする。」
       （xxⅱ）管理事務代行会社（管理事務代行会社の名称、管理事務代行会社の登記上の住所もしくは主た
        る営業所の住所または両方の住所を含む）
       （xxⅲ）保管会社および副保管会社（下記事項を含む）
          (A ）保管会社および副保管会社（該当する場合）の名称、保管会社および副保管会社の登記上の
             住所もしくは主たる営業所の住所または両方の住所
          (B ）保管会社および副保管会社の主たる事業活動
       （xxⅳ）投資顧問会社（下記事項を含む）
          (A ）投資顧問会社の取締役の氏名および経歴の詳細ならびに投資顧問会社の登記上の住所もしく
             は主たる営業所の住所または両方の住所
          (B ）投資顧問会社のサービスに関する契約の重要な規定
          (C ）ファンドに対する投資家の持分に関するケイマン諸島の法令に定める重要な規定
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    第４【その他】
    （１）交付目論見書の表紙および裏表紙ならびに請求目論見書の表紙および裏表紙に、管理会社、投

    資運用会社、日本における販売会社、販売取扱会社および／またはファンドのロゴ・マークを表示し、
    図案を使用することがある。
    （２）交付目論見書の表紙に以下の事項を記載する。
    ・購入にあたっては目論見書の内容を十分に読むべき旨
    （３）交付目論見書に、投資リスクとして以下の事項を記載する。
         ・ファンドの受益証券の取引に関しては、金融商品取引法第37条の６の規定（いわゆるクーリン
          グ・オフ）の適用がない旨
         ・ファンドは、投資者の投資元本が保証されている商品ではなく、受益証券１口当たり純資産価
          格の下落により、損失を被り、投資元本を割り込むことがある旨
         ・運用および為替相場の変動による損益は、すべて投資者の皆様に帰属する旨
         ・投資信託は預貯金と異なる旨
    （４）交付目論見書に、運用実績として最新の数値を記載することがある。
    （５）交付目論見書の表紙および請求目論見書の表紙に、以下の趣旨の文章を記載することがある。
    ファンドは、マスター・ファンドへの投資を通じて、主として自然災害を対象リスクとしたＣＡＴボンドへの

    投資を行うため、組入れた有価証券等の値動きやイベントの発生、当該発行者の経営・財務状況の変
    化、為替相場の変動、金利や通貨価値の変動等の影響により、ファンドの１口当たり純資産価格は大
    きく変動し、投資元本を割り込むことがある。また、米ドルクラス証券は、受益証券１口当たり純資産価
    格が外貨建てで算出されるため、円貨で受取りの際には、為替相場の影響を受け投資元本を割り込む
    ことがある。したがって、投資者の皆様の投資元本は保証されているものではなく、受益証券１口当た
    り純資産価格の下落により、損失を被り、投資元本を割り込むことがある。これらの運用および為替相
    場の変動による損益は、すべて投資者の皆様に帰属する。投資信託は預貯金と異なる。
    また、ファンドのご購入・ご換金が可能な日は限定されており、原則として特定日にのみ受け付けてい
    る。また、事前の申し込みも必要である。
    ファンドの受益証券１口当たり純資産価格の変動要因としては、主に「自然災害・事故発生リスク」「特
    定の地域の集中投資リスク」「モデリング会社による自然災害リスク量変更に伴う価格変動リスク」「流
    動性リスク」「債券の価格変動リスク」「早期償還リスクおよび信用リスク」「為替変動リスク」「外貨建て
    クラスの為替リスク」「マスター・ファンドを通じた投資に関するリスク」などがある。
    （６）ファンド証券の券面は発行されない。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    別紙
                             定義集
     「口座開設申込書」               各ファンドに関して、当該ファンドの受益証券を購入するための投資家口座の
                    開設用に管理会社から提供される申込書をいう。
     「現実の詐欺」               人に関して、（単なるエクイティ上の詐欺または擬制詐欺ではなく）不誠実な
                    意図に必要とされる行為の基準をいう。
     「管理事務代行契約」               トラストおよび各ファンドの管理事務代行者としての管理事務代行会社の選任
                    に関連して受託会社と管理事務代行会社との間で締結される契約をいう。
     「管理事務代行会社」               エスエムティー・ファンド・サービシーズ（アイルランド）リミテッド、また
                    は随時ファンドの管理事務代行者となるその他の者もしくは機関をいう。
     「関連会社」               ある者を直接的または間接的に支配し、支配され、またはその共通の支配下に
                    ある法人、会社、パートナーシップその他の事業をいう。「支配」とは、当該
                    法人、会社、パートナーシップその他の事業の議決権付き持分の50％超の直接
                    的または間接的な所有または支配をいう。
     「付属書類」               同書で言及されるファンドに関する、英文目論見書の関連する付属書類をい
                    う。
     「ケイマン諸島金融庁」               ケイマン諸島の金融庁をいう。
     「監査人」               プライスウォーターハウスクーパース、またはトラストおよび／もしくは関連
                    するファンドの監査人として管理会社により選任されるその他の者もしくは機
                    関をいう。
     「ケイマン諸島ドル」               ケイマン諸島の法定通貨をいう。
     「データ保護規則」               ＤＰＬおよびＧＤＰＲをいう。
     「ＤＰＬ」               ケイマン諸島における2017年データ保護法（随時改正される）をいう。
     「金融庁」               日本国の金融庁をいう。
     「ＧＤＰＲ」               一般データ保護規則（規則2016／679）により導入されたＥＵデータ保護制度
                    をいう。
     「投資対象」               いずれかの自然人、団体（法人格の有無を問わない。）、投資信託、信託、世
                    界のいずれかの国、州もしくは領域の政府もしくは機関が発行する持分、株
                    式、債券、社債、社債券、ワラント、転換社債、ローン・ストック、ユニッ
                    ト・トラストの受益証券もしくはサブ受益証券、パートナーシップの持分、株
                    式オプションもしくはストック・オプション、先物取引、通貨スワップもしく
                    は金利スワップ、レポ契約およびリバース・レポ契約、譲渡性預金証書、為替
                    手形、約束手形もしくはあらゆる種類の有価証券（派生商品を含む。）、上記
                    の者に対するローン（もしくはローン・パーティシペーション）、ミューチュ
                    アル・ファンドもしくは類似のスキームへの参加権（全額もしくは一部払い込
                    み済み、または払い込みが全くなされていないもののいずれも含む。）、また
                    はファンドに関連する英文目論見書補遺に記載される、もしくは管理会社が受
                    託会社と協議の上、随時決定するその他の投資対象もしくはそのデリバティブ
                    をいう。
     「管理会社」               インターナショナル・マネジメント・サービシズ・リミテッド、または基本信
                    託証書の規定に従い、管理者として選任されるその他の者もしくは機関をい
                    う。
     「ＯＥＣＤ」               経済協力開発機構をいう。
     「基準日」               受益者集会に関して、受託会社が決定し、当該受益者集会の招集通知において
                    指定された受益者集会の会日より14日以上前の日をいう。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
     「基本信託証書」               受託会社と管理会社により作成された、トラストを設定する2016年７月29日付
                    基本信託証書（随時修正または追補される。）をいう。
     「ファンド決議」               (a）当該決議について議決権を有し、当該ファンドの発行済受益証券の純資産
                    価額による単純過半数を有する保有者が書面にて行う決議、または(b）当該
                    ファンドの受益者集会において、本人もしくは代理人により出席し、議決権を
                    有しかつ当該集会においてこれを行使する、当該集会の基準日時点で当該ファ
                    ンドの発行済受益証券の純資産価額による単純過半数を有する保有者によって
                    可決された決議をいう（かかる決議の可決については、基本信託証書の規定が
                    適用されるものとする。）。
     「信託財産」               各ファンドに関して、当該ファンドの信託に基づき受託会社が保有する当初の
                    金額100米ドルに加え、(a）当該ファンドの受益証券の発行手取金、ならびに
                    (b）基本信託証書に定めるとおり、当該ファンドの信託に基づき受託会社また
                    は受託会社の代理人がその時点において保有する、または保有するとみなされ
                    る一切の現金およびその他の財産および資産をいう。当該用語が一般に使用さ
                    れる場合、「信託財産」とは、すべてのファンド全体に言及することができる
                    信託財産をいう。
     「信託法」               ケイマン諸島の信託法をいう。
     「受託会社」               Ｇ.Ａ.Ｓ.（ケイマン）リミテッド、または基本信託証書の規定に従い、受託
                    者として選任されるその他の者もしくは機関をいう。
     「受益者決議」               (a）各受益者が、すべてのファンドの純資産価額の合計に対する、当該受益者
                    が保有するすべてのファンドの受益証券の純資産価額の合計の割合に応じて按
                    分して計算された数の議決権を得ていることを前提として、すべてのファンド
                    の発行済受益証券の純資産価額による過半数を有する保有者によって書面にて
                    同意された決議、または(b）（基本信託証書の規定に従い招集および開催され
                    た）受益者総会において、本人もしくは代理人により出席する、当該総会の基
                    準日時点ですべてのファンドの発行済受益証券の純資産価額による過半数を有
                    する保有者によって可決された決議をいう。
     「価額」               英文目論見書の規定に従い決定される、ファンドの信託財産の資産の価格をい
                    う。
     「代行協会員」               ファンドの代行協会員であるＳＭＢＣ日興証券株式会社をいう。
     「代行協会員契約」               管理会社と代行協会員の間で締結される代行協会員契約をいう。
     「申込書」               受託会社が承認する書式による、受益証券または（適切な場合には）追加の受
                    益証券の申込書をいう。
     「給付プラン投資家」               米国労働省規則29        C.F.R.   2510.3-101および米国従業員退職所得保障法（ＥＲ
                    ＩＳＡ法）第３(42)条における意味を有し、(a）ＥＲＩＳＡ法タイトルＩパー
                    トナー４の対象となる従業員給付プラン、(b）米国内国歳入法第4975条の適用
                    を受けるプラン（同法501(a)条の免税を受ける同法401(a)に規定された信託、
                    同法403(a)条に規定されたプラン、同法408条または408Ａ条に規定された個人
                    退職勘定または年金、同法220(d)条に規定された医療貯蓄勘定、同法223(d)上
                    に規定された健康貯蓄勘定および同法530条に規定された教育貯蓄勘定を含
                    む。）、ならびにプランの投資によりその資産にプラン資産が含まれる主体
                    （一般的に、持分資産の25％以上をプランによって保有されている主体をい
                    う）を含む。
     「営業日」               以下のａ）および／またはｂ）をいう。
                    ａ）ロンドン、ニューヨーク、ダブリンおよび日本における銀行営業日（土曜
                      日および日曜日を除く）
                    ｂ）管理会社が随時定めるその他の日
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
     「キャッシュ・スウィープ・カ               「第二部　ファンド情報　第１　ファンドの状況　３　投資リスク　（１）リ
     ウンターパーティー」               スク要因　キャッシュ・スウィープ」の項の定義による。
     「キャッシュ・スウィープ・プ               「第二部　ファンド情報　第１　ファンドの状況　３　投資リスク　（１）リ
     ログラム」               スク要因　キャッシュ・スウィープ」の項の定義による。
     「ＣＡＴボンド」               「カタストロフィー・ボンド」として広く知られている商品を含むがこれらに
                    限られない、生命保険および損害保険に関連するリスクのエクスポージャーを
                    取る保険リンク証券または投資商品をいう。
     「ＣＦＴＣ」               米国の商品先物取引委員会をいう。
     「集金口座」               管理事務代行会社によって管理される口座であって、(ⅰ）ファンドの投資者
                    からの申込金の受領、ならびに(ⅱ）受益者に対する買戻代金および／または
                    分配金の支払いに用いられるものをいう。
     「集金口座キャッシュ・ス               「第二部　ファンド情報　第２　管理及び運営　１　申込（販売）手続等　
     ウィープ・カウンターパー               （１）海外における申込み　手続」の項の定義による。
     ティー」
     「集金口座キャッシュ・ス               「第二部　ファンド情報　第２　管理及び運営　１　申込（販売）手続等　
     ウィープ・プログラム」               （１）海外における申込み　手続」の項の定義による。
     「ケイマン諸島会社法」               ケイマン諸島の会社法（改正済）をいう。
     「対象者」               ＦＩＮＲＡ（米国金融業規制機構）の規則5131号の対象となる者をいう。対象
                    者とは一般的に、引受証券会社ならびに一定の公開企業および対象とされる非
                    公開会社の役員をいう。
     「ＣＲＳ」               金融口座情報の自動的交換に関するＯＥＣＤ基準－共通報告基準を意味する。
                    をいう。
     「保管会社」               三井住友信託銀行株式会社ロンドン支店、または受託会社がファンドに関する
                    保管者として随時選任するその他の機関をいう。
     「保管契約」               ファンドに関して、受託会社と保管会社との間で締結される保管契約をいう。
     「販売契約」               ファンドに関して、管理会社と販売会社との間で締結される受益証券販売・買
                    戻契約をいう。
     「分配落ち日」               分配基準日の翌評価日をいう。
     「分配支払日」               分配落ち日の後５営業日目の日および／または管理会社が受益証券のクラスに
                    関して定めるその他の日をいう。
     「分配基準日」               毎年11月の第２金曜日（当該日が営業日でない場合は、翌営業日）および／ま
                    たは管理会社が定めるその他の日をいう。
     「販売会社」               ＳＭＢＣ日興証券株式会社および／または受益証券の販売者として管理会社に
                    よって随時選任されるその他の者をいう。
     「ＥＥＡ投資家」               ＥＥＡ（欧州経済領域）に居住し、または登録事務所を有する個人、会社また
                    は法人をいう。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
     「適格投資家」               下記(a)項から(d)項までのいずれにも該当しない者、法人もしくは事業体、お
                    よび／または特定のファンドに関して、もしくはファンドの特定のクラスに関
                    して管理会社が随時決定するその他の者、法人もしくは事業体をいう。
                    (a）米国の市民もしくは居住者、米国で設立されたもしくは米国において存続
                      するパートナーシップ、米国の法律に基づき設立されたもしくは米国にお
                      いて存続する法人、信託もしくはその他の事業体、または米国人（1933年
                      米国証券法（その後の改正を含む。）に基づくレギュレーションＳに定義
                      される。）もしくはかかる米国人のために受益証券を保有しているもしく
                      は保有する予定の者、法人もしくは事業体。
                    (b）ケイマン諸島の居住者またはケイマン諸島を所在地とする者（慈善信託も
                      しくは慈善団体の目的物、または免税会社もしくは非居住者であるケイマ
                      ン諸島の会社を除く。）。
                    (c）適用ある法令に違反することなく受益証券の申込みまたは保有を行うこと
                      ができない者。
                    (d）上記(a)項から(c)項に記載されるいずれかの者、法人または事業体の保管
                      者、名義人または受託者
     「ＥＵ」               欧州連合をいう。
     「ＦＡＴＣＡ」               米国の外国口座税務コンプライアンス法をいう。
     「当初払込日」               2018年11月15日または各クラスについて管理会社が定める日
     「投資運用契約」               ファンドの投資運用者としての投資運用会社の選任に関連して管理会社、受託
                    会社および投資運用会社との間で締結される投資運用契約をいう。
     「投資運用会社」               フランクリン・テンプルトン・ジャパン株式会社、またはファンドの投資運用
                    者として随時選任されるその他の者、企業もしくは会社をいう。
     「円（ヘッジあり）クラス」               円（ヘッジあり）クラスに指定された日本円建ての受益証券をいう。
     「日証協」               日本証券業協会をいう。
     「マスター・ファンド」               ケイマン諸島の会社法の下で設立された有限責任の免税会社であるＮＫ                                 ＣＡ
                    Ｔボンド・ファンドをいう。
     「マスター・ファンド管理事務               エスエムティー・ファンド・サービシーズ（アイルランド）リミテッドをい
     代行会社」               う。
     「マスター・ファンド保管会               三井住友信託銀行株式会社ロンドン支店をいう。
     社」
     「マスター・ファンド投資運用               リーデンホール・キャピタル・パートナーズ・エルエルピー、またはマス
     会社」               ター・ファンドの投資運用者として随時選任されるその他の者、企業もしくは
                    会社をいう。
     「マスター・ファンド英文目論               マスター・ファンドに関する英文目論見書（随時修正または追補される。）を
     見書」               いう。
     「マスター・ファンド純資産価               マスター・ファンド英文目論見書に従い算定される、マスター・ファンド、関
     額」               連するマスター・ファンド・クラスまたはマスター・ファンド投資証券（場合
                    による）の純資産価額をいう。
     「マスター・ファンド・クラ               マスター・ファンドの英文目論見書および定款（随時修正される。）に従いマ
     ス」               スター・ファンドの取締役により指定されたマスター・ファンド投資証券のあ
                    らゆるクラスをいう。
     「マスター・ファンド投資主」               １口以上のマスター・ファンド投資証券の保有者をいう。
     「マスター・ファンド投資証               マスター・ファンド英文目論見書の条件の下で募集される、マスター・ファン
     券」               ドの資本に対する参加型の換金可能な無議決権持分（額面価額0.01米ドル）を
                    いう。
                                244/262




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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
     「ミューチュアル・ファンド               ケイマン諸島のミューチュアル・ファンド法（改正済）をいう。
     法」
     「純資産価額」               基本信託証書および英文目論見書に従い算定される、すべての投資対象、現金
                    およびファンドの信託財産に含まれるその他すべての資産の価額から、ファン
                    ドの信託財産から適切に支払うことができるか、または払戻しを受けることが
                    できる総負債額を差し引いた価額をいう。ファンドの純資産価額は、ファンド
                    の表示通貨建てとする。
     「受益証券１口当たり純資産価               受益証券に関して、当該クラスに帰属する純資産価額を、ファンドの計算時に
     格」               おける発行済受益証券口数で除した金額であって、(ⅰ）米ドルクラスは小数
                    点以下第３位を四捨五入し、(ⅱ）円（ヘッジあり）クラスは１円未満を四捨
                    五入した金額をいう。
     「英文目論見書」               トラストに関する2020年３月付英文目論見書（随時修正または追補される。）
                    をいう。
     「受益者名簿」               基本信託証書の条項に従い保管が義務付けられた受益者の名簿をいう。
     「買戻日」               各暦月の第１および第３評価日および／または管理会社が随時定めるその他の
                    日をいう。
     「買戻価格」               「第二部　ファンド情報　第２　管理及び運営　２　買戻し手続等　（１）海
                    外における買戻し　買戻価格」の項に従い計算される価格をいう。
     「買戻請求」               受託会社が承認する書式による買戻請求書をいう。
     「被制限者」               ＦＩＮＲＡ（米国金融業規制機構）の規則5130号に規定された被制限者をい
                    う。被制限者とは一般的に、ＦＩＮＲＡの会員その他の証券会社、その役員、
                    取締役、従業員および関係者、集団投資スキームまたは金融機関その他の機関
                    のポートフォリオ運用について責任を有する者ならびにそれらの者の家族をい
                    う。
     「ファンド」               基本信託証書および補遺信託証書に従い設定されたトラストのサブ・ファンド
                    であるＮＫプレミアムＣＡＴボンド・ファンドをいう。
     「買付日」               各暦月の第１および第３評価日および／または管理会社が随時定めるその他の
                    日をいう。
     「補遺信託証書」               受託会社と管理会社により締結されるファンドに関する2018年10月17日付補遺
                    信託証書をいう。
     「ＴＩＡ」               ケイマン諸島税務情報局をいう。
     「取引終了時」               特定の日においてファンドの勘定で実行された取引に関して、翌営業日の午前
                    ７時（ダブリン時間）または管理事務代行会社と投資運用会社が合意したその
                    他の時間までをいう。
     「トラスト」               ケイマン諸島の法律に基づき基本信託証書により設定されたオープン・エンド
                    型アンブレラ型ユニット・トラストであるオフショア・ストラテジー・ファン
                    ドをいい、文脈上認められる場合は、基本信託証書に基づき設定された一また
                    は複数のファンドを含むものとする。
     「受益証券」               ファンドの信託財産に対する受益権を分割した不可分の均等な持分をいい、文
                    脈に応じて、ファンドのクラスまたはシリーズの受益証券をいう。
     「受益者」               その時点における受益証券の登録保有者（共同で登録されている者を含む。）
                    をいう。
     「ＵＫ」または「英国」               グレートブリテン及び北アイルランド連合王国をいう。
     「米国」               アメリカ合衆国、その領土および属領をいう。
     「米国ＧＡＡＰ」               米国で一般に認められた会計原則をいう。
     「米ドル」および「ドル」               米国の法定通貨をいう。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
     「米国人」               米国1933年証券法レギュレーションＳのルール902の「米国人」の定義に該当
                    する者、(b）ＣＦＴＣのルール4.7の「非米国人」の定義から除かれる者、ま
                    たは(c）米国納税者のいずれかに該当する者をいう。
     「米ドルクラス」               米ドルクラスに指定された米ドル建ての受益証券をいう。
     「評価日」               毎週金曜日（当該日が営業日でない場合は直後の営業日）および毎暦月の最終
                    暦日（当該日が営業日でない場合は直前の営業日）および／または管理会社が
                    随時定めるその他の日をいう。ただし、疑義を避けるために、月の最終暦日が
                    金曜日であって、営業日でない場合、当該月の最終暦日の直前の営業日を評価
                    日とする。
     「評価時点」               各評価日におけるアメリカ合衆国の営業終了時点、および／または管理会社が
                    随時定めるその他の日のその他の時点をいう。
     「円」または「日本円」               日本の法定通貨をいう。
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    独立監査人報告書

    ＮＫプレミアムＣＡＴボンド・ファンドの受託会社としてのＧ.Ａ.Ｓ.（ケイマン）リミテッド御中

    監査意見

    我々の意見では、財務書類は、米国で一般に認められた会計原則に準拠して、ＮＫプレミアムＣＡＴボンド・ファ
    ンド（オフショア・ストラテジー・ファンドのサブ・ファンド）（以下「ファンド」という。）の2020年５月31日
    現在の財務状態、ならびに同日に終了した年度の運用実績、純資産の変動、キャッシュ・フローおよび財務ハイラ
    イトについて、すべての重要な点について公正に表示しているものと認める。
    我々が行った監査

    ファンドの財務書類は、以下により構成される。
    ・2020年５月31日現在の貸借対照表
    ・2020年５月31日現在の投資有価証券明細表
    ・同日に終了した年度の損益計算書
    ・同日に終了した年度の純資産変動計算書
    ・同日に終了した年度のキャッシュ・フロー計算書
    ・同日に終了した年度の財務ハイライト
    ・重要な会計方針およびその他の説明情報を含む財務書類に対する注記
    意見の根拠

    我々は、国際監査基準（以下「ISAs」という。）に準拠して監査を行った。当該基準の下での我々の責任について
    は、「財務書類の監査に関する監査人の責任」の項において詳述されている。
    我々は、我々が入手した監査証拠が監査意見表明のための基礎を得るのに十分かつ適切であると判断している。

    独立性

    我々は、国際会計士倫理基準審議会が公表した職業会計士のための国際倫理規程（国際独立性基準を含む。）（以
    下「IESBA規程」という。）に従ってファンドから独立した立場にある。我々は、IESBA規程に準拠して、他の我々
    の倫理的な義務を果たしている。
    その他の情報

    経営陣は、年次報告書を構成するその他の情報（ファンドの財務書類およびそれに対する我々の監査報告書は含ま
    れない。）に関して責任を負う。
    ファンドの財務書類に対する我々の意見は、その他の情報を対象としておらず、我々は、その他の情報に対してい

    かなる形式の結論の保証も表明しない。
    ファンドの財務書類の監査に関する我々の責任は、上記のその他の情報を精読し、当該情報について、財務書類も

    しくは我々が監査で入手した知識との重要な不一致または重要な虚偽表示がないかについて検討することである。
    我々が実施した調査に基づき、当該情報に重要な虚偽表示があるという結論に達した場合、我々はその事実を報告
    する義務がある。この点に関し、我々に報告すべき事項はない。
    財務書類に対する経営陣の責任

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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    経営陣は、米国で一般に認められた会計原則に準拠して、当財務書類の作成および公正表示、ならびに不正または
    誤謬のいずれに起因するかを問わず、重要な虚偽表示がない財務書類を作成するために必要であると経営陣が決定
    す る内部統制に関して責任を負う。
    財務書類の作成において、経営陣は財務書類が発行または発行可能となった日から１年以内に、ファンドが継続企

    業として存続する能力に関して実質的な疑義を生じさせる状況および事象があるかどうかを全体的に考慮して評価
    し、それが適用される場合は、ファンドによって清算会計基準が使用される場合を除き、当該評価に関する事象を
    開示する責任を負う。
    財務書類の監査に関する監査人の責任

    我々の監査の目的は、不正または誤謬のいずれに起因するかを問わず、財務書類に全体として重要な虚偽表示がな
    いかどうかにつき合理的な保証を得ること、および監査意見を含む報告書を発行することである。合理的な保証は
    高度な水準の保証ではあるが、ISAsに準拠して行われる監査が、重要な虚偽表示を常に発見することを保証するも
    のではない。虚偽表示は不正または誤謬により生じることがあり、重要とみなされるのは、単独でまたは全体とし
    て、当該財務書類に基づく利用者の経済的意思決定に影響を及ぼすことが合理的に予想される場合である。
    ISAsに準拠した監査の一環として、監査中、我々は専門的判断を下し、職業的懐疑心を保っている。また、以下も

    実行する。
    ・不正または誤謬のいずれに起因するかを問わず、財務書類の重要な虚偽表示のリスクを認識および評価し、それ

     らのリスクに対応する監査手続を策定および実行し、我々の監査意見表明のための基礎として十分かつ適切な監
     査証拠を得る。不正による重要な虚偽表示は共謀、偽造、意図的な削除、不正表示または内部統制の無効化によ
     ることがあるため、誤謬による重要な虚偽表示に比べて、見逃すリスクはより高い。
    ・ファンドの内部統制の有効性についての意見を表明するためではなく、状況に適した監査手続を策定するため
     に、監査に関する内部統制についての知識を得る。
    ・使用される会計方針の適切性ならびに経営陣が行った会計上の見積りおよび関連する開示の合理性を評価する。
    ・経営陣が継続企業の前提の会計基準を採用した適切性および、入手した監査証拠に基づき、ファンドが継続企業
     として存続する能力に重大な疑義を生じさせる可能性のある事象または状況に関連する重要な不確実性の有無に
     ついて結論を下す。重要な不確実性が存在するという結論に達した場合、我々は、当報告書において、財務書類
     における関連する開示に対して注意喚起し、当該開示が不十分であった場合は、監査意見を修正する義務があ
     る。我々の結論は、当報告書の日付までに入手した監査証拠に基づく。しかし、将来の事象または状況が、ファ
     ンドが継続企業として存続しなくなる原因となることがある。
    ・開示を含む財務書類の全体的な表示、構成および内容について、また、財務書類が、公正表示を実現する方法で
     対象となる取引および事象を表しているかについて評価する。
    我々は統治責任者に、特に、計画した監査の範囲および実施時期、ならびに我々が監査中に特定した内部統制にお

    ける重大な不備を含む重大な監査所見に関して報告する。
    その他の事項

    我々の監査意見を含む当報告書は、我々の委任契約書の条項に従ってファンドの受託会社としてのＧ.Ａ.Ｓ.（ケ
    イマン）リミテッドのためにのみ作成されており、他のいかなる目的のためにも作成されていない。当該意見の表
    明に当たり、我々は、我々が事前に書面により明確に同意した場合を除いて、他のいかなる目的に対しても、また
    は当報告書を見るもしくは入手する可能性のあるいかなる者に対しても責任を負うものではない。
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    プライスウォーターハウスクーパース
    ケイマン諸島
    2020年10月６日
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    Independent          auditor’s         report

    To  G.A.S.    (Cayman)     Limited    solely    in  its  capacity     as  trustee    of  NK  Premium    CAT  Bond   Fund

    Our   opinion

    In  our  opinion,     the  financial     statements      present    fairly,    in  all  material     respects,     the  financial
    position     of  NK  Premium    CAT  Bond   Fund   (a  series    trust   of  Offshore     Strategy     Fund)   (the   Series    Trust)    as
    at  May  31,  2020,   and  the  results    of  its  operations,      changes    in  its  net  assets,    its  cash   flows   and  the
    financial     highlights      for  the  year   then   ended   in  accordance      with   accounting      principles      generally
    accepted     in  the  United    States    of  America.
    What   we  have   audited

    The  Series    Trust’s     financial     statements      comprise    ：
    ・the   statement     of  assets    and  liabilities      as  at  May  31,  2020;

    ・the   schedule     of  investments      as  at  May  31,  2020;
    ・the   statement     of  operations      for  the  year   then   ended;
    ・the   statement     of  changes    in  net  assets    for  the  year   then   ended;
    ・the   statement     of  cash   flows   for  the  year   then   ended;
    ・the   financial     highlights      for  the  year   then   ended;    and
    ・the    notes   to  the  financial     statements,      which   include    significant      accounting      policies     and  other
     explanatory      information.
    Basis    for   opinion

    We  conducted      our   audit    in  accordance      with   International        Standards      on  Auditing     (ISAs).     Our
    responsibilities         under   those   standards     are  further    described     in  the  Auditor’s      responsibilities         for
    the  audit   of  the  financial     statements      section    of  our  report.
    We  believe    that   the  audit   evidence     we  have   obtained     is  sufficient      and  appropriate      to  provide    a basis

    for  our  opinion.
    Independence

    We  are  independent      of  the  Series    Trust   in  accordance      with   the  International       Code   of  Ethics    for
    Professional       Accountants      (including      International       Independence       Standards)      issued    by  the  International
    Ethics    Standards      Board    for   Accountants      (IESBA    Code).    We  have   fulfilled      our   other    ethical
    responsibilities         in  accordance      with   the  IESBA   Code.
    Other    Information

    Management      is  responsible      for  the  other   information.       The  other   information      comprises     the  Annual    Report
    (but   does   not  include    the  Series    Trust’s     financial     statements      and  our  auditor's     report    thereon).
    Our  opinion    on  the  Series    Trust’s     financial     statements      does   not  cover   the  other   information      and  we  do

    not  express    any  form   of  assurance     conclusion      thereon.
    In  connection      with   our  audit   of  the  Series    Trust’s     financial     statements,      our  responsibility        is  to

    read   the  other   information      identified      above   and,   in  doing   so,  consider     whether    the  other   information
    is  materially      inconsistent       with   the  financial     statements      or  our  knowledge     obtained     in  the  audit,    or
    otherwise     appears    to  be  materially      misstated.      If,  based   on  the  work   we  have   performed,      we  conclude
    that   there   is  a material     misstatement       of  this   other   information,       we  are  required     to  report    that   fact.
    We  have   nothing    to  report    in  this   regard.
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    Responsibilities            of  management        for   the   financial       statements
    Management      is  responsible      for  the  preparation      and  fair   presentation       of  the  financial     statements      in
    accordance      with   accounting      principles      generally     accepted     in  the  United    States    of  America,     and  for  such
    internal     control    as  management      determines      is  necessary     to  enable    the  preparation       of  financial
    statements      that   are  free   from   material     misstatement,       whether    due  to  fraud   or  error.
    In  preparing     the  financial     statements,      management      is  responsible      for  evaluating      whether    there   are

    conditions      and  events,    considered      in  the  aggregate,      that   raise   substantial      doubt   about   the  Series
    Trust’s     ability    to  continue     as  a going   concern    within    one  year   after   the  date   that   the  financial
    statements      are  issued,    or  available     to  be  issued,    and  disclosing,      as  applicable,      matters    related    to
    this   evaluation      unless    the  liquidation      basis   of  accounting      is  being   used   by  the  Series    Trust.
    Auditor’s        responsibilities            for   the   audit    of  the   financial       statements

    Our  objectives      are  to  obtain    reasonable      assurance     about   whether    the  financial     statements      as  a whole
    are  free   from   material     misstatement,       whether    due  to  fraud   or  error,    and  to  issue   an  auditor’s      report
    that   includes     our  opinion.     Reasonable      assurance     is  a high   level   of  assurance,      but  is  not  a guarantee
    that   an  audit   conducted     in  accordance      with   ISAs   will   always    detect    a material     misstatement       when   it
    exists.    Misstatements       can  arise   from   fraud   or  error   and  are  considered      material     if,  individually       or  in
    the  aggregate,      they   could   reasonably      be  expected     to  influence     the  economic     decisions     of  users   taken   on
    the  basis   of  these   financial     statements.
    As  part   of  an  audit   in  accordance      with   ISAs,   we  exercise     professional       judgment     and  maintain

    professional       scepticism      throughout      the  audit.    We  also  ：
    ・Identify      and  assess    the  risks   of  material     misstatement       of  the  financial     statements,      whether    due  to

     fraud   or  error,    design    and  perform    audit   procedures      responsive      to  those   risks,    and  obtain    audit
     evidence     that   is  sufficient      and  appropriate      to  provide    a basis   for  our  opinion.     The  risk   of  not
     detecting     a material     misstatement       resulting     from   fraud   is  higher    than   for  one  resulting     from   error,
     as  fraud   may  involve    collusion,      forgery,     intentional      omissions,      misrepresentations,          or  the  override
     of  internal     control.
    ・Obtain     an  understanding        of  internal     control    relevant     to  the  audit   in  order   to  design    audit
     procedures      that   are  appropriate      in  the  circumstances,        but  not  for  the  purpose    of  expressing      an
     opinion    on  the  effectiveness       of  the  Series    Trust’s     internal     control.
    ・Evaluate      the  appropriateness        of  accounting      policies     used   and  the  reasonableness        of  accounting
     estimates     and  related    disclosures      made   by  management.
    ・Conclude      on  the  appropriateness        of  management’s       use  of  the  going   concern    basis   of  accounting      and,
     based   on  the  audit   evidence     obtained,     whether    a material     uncertainty      exists    related    to  events    or
     conditions      that   may  cast   significant      doubt   on  the  Series    Trust’s     ability    to  continue     as  a going
     concern.     If  we  conclude     that   a material     uncertainty      exists,    we  are  required     to  draw   attention     in  our
     auditor’s      report    to  the  related    disclosures      in  the  financial     statements      or,  if  such   disclosures      are
     inadequate,      to  modify    our  opinion.     Our  conclusions      are  based   on  the  audit   evidence     obtained     up  to
     the  date   of  our  auditor’s      report.    However,     future    events    or  conditions      may  cause   the  Series    Trust
     to  cease   to  continue     as  a going   concern.
    ・Evaluate      the  overall    presentation,       structure     and  content    of  the  financial     statements,      including     the
     disclosures,       and  whether    the  financial     statements      represent     the  underlying      transactions       and  events
     in  a manner    that   achieves     fair   presentation.
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                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    We  communicate      with   those   charged    with   governance      regarding,      among   other   matters,     the  planned    scope
    and  timing    of  the  audit   and  significant      audit   findings,     including     any  significant      deficiencies       in
    internal     control    that   we  identify     during    our  audit.
    Other    Matter

    This   report,    including     the  opinion,     has  been   prepared     for  and  only   for  G.A.S.    (Cayman)     Limited    solely
    in  its  capacity     as  trustee    of  the  Series    Trust   in  accordance      with   the  terms   of  our  engagement      letter
    and  for  no  other   purpose.     We  do  not,   in  giving    this   opinion,     accept    or  assume    responsibility        for  any
    other   purpose    or  to  any  other   person    to  whom   this   report    is  shown   or  into   whose   hands   it  may  come   save
    where   expressly     agreed    by  our  prior   consent    in  writing.
    PricewaterhouseCoopers

    Cayman    Islands
    October    6,  2020
    （※）上記は、監査報告書の原本に記載された事項を電子化したものであり、その原本証明書付き写しは本書提出

       代理人が別途保管しています。
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    独立監査人報告書

    ＮＫプレミアムＣＡＴボンド・ファンドの受託会社としてのＧ.Ａ.Ｓ.（ケイマン）リミテッド御中

    監査意見

    我々の意見では、財務書類は、米国で一般に認められた会計原則に準拠して、ＮＫプレミアムＣＡＴボンド・ファ
    ンド（オフショア・ストラテジー・ファンドのサブ・ファンド）（以下「ファンド」という。）の2021年５月31日
    現在の財務状態、ならびに同日に終了した年度の運用実績、純資産の変動、キャッシュ・フローおよび財務ハイラ
    イトについて、すべての重要な点について公正に表示しているものと認める。
    我々が行った監査

    ファンドの財務書類は、以下により構成される。
    ・2021年５月31日現在の貸借対照表
    ・2021年５月31日現在の投資有価証券明細表
    ・同日に終了した年度の損益計算書
    ・同日に終了した年度の純資産変動計算書
    ・同日に終了した年度のキャッシュ・フロー計算書
    ・同日に終了した年度の財務ハイライト
    ・重要な会計方針およびその他の説明情報を含む財務書類に対する注記
    意見の根拠

    我々は、国際監査基準（以下「ISAs」という。）に準拠して監査を行った。当該基準の下での我々の責任について
    は、「財務書類の監査に関する監査人の責任」の項において詳述されている。
    我々は、我々が入手した監査証拠が監査意見表明のための基礎を得るのに十分かつ適切であると判断している。

    独立性

    我々は、国際会計士倫理基準審議会が公表した職業会計士のための国際倫理規程（国際独立性基準を含む。）（以
    下「IESBA規程」という。）に従ってファンドから独立した立場にある。我々は、IESBA規程に準拠して、他の我々
    の倫理的な義務を果たしている。
    その他の情報

    経営陣は、年次報告書を構成するその他の情報（ファンドの財務書類およびそれに対する我々の監査報告書は含ま
    れない。）に関して責任を負う。
    財務書類に対する我々の意見は、その他の情報を対象としておらず、我々は、その他の情報に対していかなる形式

    の結論の保証も表明しない。
    ファンドの財務書類の監査に関する我々の責任は、上記のその他の情報を精読し、当該情報について、財務書類も

    しくは我々が監査で入手した知識との重要な不一致または重要な虚偽表示がないかについて検討することである。
    我々が実施した調査に基づき、当該情報に重要な虚偽表示があるという結論に達した場合、我々はその事実を報告
    する義務がある。この点に関し、我々に報告すべき事項はない。
    財務書類に対する経営陣の責任

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    経営陣は、米国で一般に認められた会計原則に準拠して、当財務書類の作成および公正表示、ならびに不正または
    誤謬のいずれに起因するかを問わず、重要な虚偽表示がない財務書類を作成するために必要であると経営陣が決定
    す る内部統制に関して責任を負う。
    財務書類の作成において、経営陣は財務書類が発行または発行可能となった日から１年以内に、ファンドが継続企

    業として存続する能力に関して実質的な疑義を生じさせる状況および事象があるかどうかを全体的に考慮して評価
    し、それが適用される場合は、ファンドによって清算会計基準が使用される場合を除き、当該評価に関する事象を
    開示する責任を負う。
    財務書類の監査に関する監査人の責任

    我々の監査の目的は、不正または誤謬のいずれに起因するかを問わず、財務書類に全体として重要な虚偽表示がな
    いかどうかにつき合理的な保証を得ること、および監査意見を含む報告書を発行することである。合理的な保証は
    高度な水準の保証ではあるが、ISAsに準拠して行われる監査が、重要な虚偽表示を常に発見することを保証するも
    のではない。虚偽表示は不正または誤謬により生じることがあり、重要とみなされるのは、単独でまたは全体とし
    て、当該財務書類に基づく利用者の経済的意思決定に影響を及ぼすことが合理的に予想される場合である。
    ISAsに準拠した監査の一環として、監査中、我々は専門的判断を下し、職業的懐疑心を保っている。また、以下も

    実行する。
    ・不正または誤謬のいずれに起因するかを問わず、財務書類の重要な虚偽表示のリスクを認識および評価し、それ

     らのリスクに対応する監査手続を策定および実行し、我々の監査意見表明のための基礎として十分かつ適切な監
     査証拠を得る。不正による重要な虚偽表示は共謀、偽造、意図的な削除、不正表示または内部統制の無効化によ
     ることがあるため、誤謬による重要な虚偽表示に比べて、見逃すリスクはより高い。
    ・ファンドの内部統制の有効性についての意見を表明するためではなく、状況に適した監査手続を策定するため
     に、監査に関する内部統制についての知識を得る。
    ・使用される会計方針の適切性ならびに経営陣が行った会計上の見積りおよび関連する開示の合理性を評価する。
    ・経営陣が継続企業の前提の会計基準を採用した適切性および、入手した監査証拠に基づき、ファンドが継続企業
     として存続する能力に重大な疑義を生じさせる可能性のある事象または状況に関連する重要な不確実性の有無に
     ついて結論を下す。重要な不確実性が存在するという結論に達した場合、我々は、当報告書において、財務書類
     における関連する開示に対して注意喚起し、当該開示が不十分であった場合は、監査意見を修正する義務があ
     る。我々の結論は、当報告書の日付までに入手した監査証拠に基づく。しかし、将来の事象または状況が、ファ
     ンドが継続企業として存続しなくなる原因となることがある。
    ・開示を含む財務書類の全体的な表示、構成および内容について、また、財務書類が、公正表示を実現する方法で
     対象となる取引および事象を表しているかについて評価する。
    我々は統治責任者に、特に、計画した監査の範囲および実施時期、ならびに我々が監査中に特定した内部統制にお

    ける重大な不備を含む重大な監査所見に関して報告する。
    その他の事項

    我々の監査意見を含む当報告書は、我々の委任契約書の条項に従ってファンドの受託会社としてのＧ.Ａ.Ｓ.（ケ
    イマン）リミテッドのためにのみ作成されており、他のいかなる目的のためにも作成されていない。当該意見の表
    明に当たり、我々は、我々が事前に書面により明確に同意した場合を除いて、他のいかなる目的に対しても、また
    は当報告書を見るもしくは入手する可能性のあるいかなる者に対しても責任を負うものではない。
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    ケイマン諸島
    2021年９月24日
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    Independent          auditor’s         report

    To  G.A.S.    (Cayman)     Limited    solely    in  its  capacity     as  trustee    of  NK  Premium    CAT  Bond   Fund

    Our   opinion

    In  our  opinion,     the  financial     statements      present    fairly,    in  all  material     respects,     the  financial
    position     of  NK  Premium    CAT  Bond   Fund   (a  series    trust   of  Offshore     Strategy     Fund)   (the   Series    Trust)    as
    at  May  31,  2021,   and  the  results    of  its  operations,      changes    in  its  net  assets,    its  cash   flows   and  the
    financial     highlights      for  the  year   then   ended   in  accordance      with   accounting      principles      generally
    accepted     in  the  United    States    of  America.
    What   we  have   audited

    The  Series    Trust’s     financial     statements      comprise    ：
    ・the   statement     of  assets    and  liabilities      as  at  May  31,  2021;

    ・the   schedule     of  investments      as  at  May  31,  2021;
    ・the   statement     of  operations      for  the  year   then   ended;
    ・the   statement     of  changes    in  net  assets    for  the  year   then   ended;
    ・the   statement     of  cash   flows   for  the  year   then   ended;
    ・the   financial     highlights      for  the  year   then   ended;    and
    ・the    notes   to  the  financial     statements,      which   include    significant      accounting      policies     and  other
     explanatory      information.
    Basis    for   opinion

    We  conducted      our   audit    in  accordance      with   International        Standards      on  Auditing     (ISAs).     Our
    responsibilities         under   those   standards     are  further    described     in  the  Auditor’s      responsibilities         for
    the  audit   of  the  financial     statements      section    of  our  report.
    We  believe    that   the  audit   evidence     we  have   obtained     is  sufficient      and  appropriate      to  provide    a basis

    for  our  opinion.
    Independence

    We  are  independent      of  the  Series    Trust   in  accordance      with   the  International       Code   of  Ethics    for
    Professional       Accountants      (including      International       Independence       Standards)      issued    by  the  International
    Ethics    Standards      Board    for   Accountants      (IESBA    Code).    We  have   fulfilled      our   other    ethical
    responsibilities         in  accordance      with   the  IESBA   Code.
    Other    information

    Management      is  responsible      for  the  other   information.       The  other   information      comprises     the  Annual    Report
    (but   does   not  include    the  Series    Trust’s     financial     statements      and  our  auditor's     report    thereon).
    Our  opinion    on  the  financial     statements      does   not  cover   the  other   information      and  we  do  not  express    any

    form   of  assurance     conclusion      thereon.
    In  connection      with   our  audit   of  the  Series    Trust’s     financial     statements,      our  responsibility        is  to

    read   the  other   information      identified      above   and,   in  doing   so,  consider     whether    the  other   information
    is  materially      inconsistent       with   the  financial     statements      or  our  knowledge     obtained     in  the  audit,    or
    otherwise     appears    to  be  materially      misstated.      If,  based   on  the  work   we  have   performed,      we  conclude
    that   there   is  a material     misstatement       of  this   other   information,       we  are  required     to  report    that   fact.
    We  have   nothing    to  report    in  this   regard.
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    Responsibilities            of  management        for   the   financial       statements
    Management      is  responsible      for  the  preparation      and  fair   presentation       of  the  financial     statements      in
    accordance      with   accounting      principles      generally     accepted     in  the  United    States    of  America,     and  for  such
    internal     control    as  management      determines      is  necessary     to  enable    the  preparation       of  financial
    statements      that   are  free   from   material     misstatement,       whether    due  to  fraud   or  error.
    In  preparing     the  financial     statements,      management      is  responsible      for  evaluating      whether    there   are

    conditions      and  events,    considered      in  the  aggregate,      that   raise   substantial      doubt   about   the  Series
    Trust’s     ability    to  continue     as  a going   concern    within    one  year   after   the  date   that   the  financial
    statements      are  issued,    or  available     to  be  issued,    and  disclosing,      as  applicable,      matters    related    to
    this   evaluation      unless    the  liquidation      basis   of  accounting      is  being   used   by  the  Series    Trust.
    Auditor’s        responsibilities            for   the   audit    of  the   financial       statements

    Our  objectives      are  to  obtain    reasonable      assurance     about   whether    the  financial     statements      as  a whole
    are  free   from   material     misstatement,       whether    due  to  fraud   or  error,    and  to  issue   an  auditor’s      report
    that   includes     our  opinion.     Reasonable      assurance     is  a high   level   of  assurance,      but  is  not  a guarantee
    that   an  audit   conducted     in  accordance      with   ISAs   will   always    detect    a material     misstatement       when   it
    exists.    Misstatements       can  arise   from   fraud   or  error   and  are  considered      material     if,  individually       or  in
    the  aggregate,      they   could   reasonably      be  expected     to  influence     the  economic     decisions     of  users   taken   on
    the  basis   of  these   financial     statements.
    As  part   of  an  audit   in  accordance      with   ISAs,   we  exercise     professional       judgment     and  maintain

    professional       scepticism      throughout      the  audit.    We  also  ：
    ・Identify      and  assess    the  risks   of  material     misstatement       of  the  financial     statements,      whether    due  to

     fraud   or  error,    design    and  perform    audit   procedures      responsive      to  those   risks,    and  obtain    audit
     evidence     that   is  sufficient      and  appropriate      to  provide    a basis   for  our  opinion.     The  risk   of  not
     detecting     a material     misstatement       resulting     from   fraud   is  higher    than   for  one  resulting     from   error,
     as  fraud   may  involve    collusion,      forgery,     intentional      omissions,      misrepresentations,          or  the  override
     of  internal     control.
    ・Obtain     an  understanding        of  internal     control    relevant     to  the  audit   in  order   to  design    audit
     procedures      that   are  appropriate      in  the  circumstances,        but  not  for  the  purpose    of  expressing      an
     opinion    on  the  effectiveness       of  the  Series    Trust’s     internal     control.
    ・Evaluate      the  appropriateness        of  accounting      policies     used   and  the  reasonableness        of  accounting
     estimates     and  related    disclosures      made   by  management.
    ・Conclude      on  the  appropriateness        of  management’s       use  of  the  going   concern    basis   of  accounting      and,
     based   on  the  audit   evidence     obtained,     whether    a material     uncertainty      exists    related    to  events    or
     conditions      that   may  cast   significant      doubt   on  the  Series    Trust’s     ability    to  continue     as  a going
     concern.     If  we  conclude     that   a material     uncertainty      exists,    we  are  required     to  draw   attention     in  our
     auditor’s      report    to  the  related    disclosures      in  the  financial     statements      or,  if  such   disclosures      are
     inadequate,      to  modify    our  opinion.     Our  conclusions      are  based   on  the  audit   evidence     obtained     up  to
     the  date   of  our  auditor’s      report.    However,     future    events    or  conditions      may  cause   the  Series    Trust
     to  cease   to  continue     as  a going   concern.
    ・Evaluate      the  overall    presentation,       structure     and  content    of  the  financial     statements,      including     the
     disclosures,       and  whether    the  financial     statements      represent     the  underlying      transactions       and  events
     in  a manner    that   achieves     fair   presentation.
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    We  communicate      with   those   charged    with   governance      regarding,      among   other   matters,     the  planned    scope
    and  timing    of  the  audit   and  significant      audit   findings,     including     any  significant      deficiencies       in
    internal     control    that   we  identify     during    our  audit.
    Other    matter

    This   report,    including     the  opinion,     has  been   prepared     for  and  only   for  G.A.S.    (Cayman)     Limited    solely
    in  its  capacity     as  trustee    of  the  Series    Trust   in  accordance      with   the  terms   of  our  engagement      letter
    and  for  no  other   purpose.     We  do  not,   in  giving    this   opinion,     accept    or  assume    responsibility        for  any
    other   purpose    or  to  any  other   person    to  whom   this   report    is  shown   or  into   whose   hands   it  may  come   save
    where   expressly     agreed    by  our  prior   consent    in  writing.
    PricewaterhouseCoopers

    Cayman    Islands
    September     24,  2021
    （※）上記は、監査報告書の原本に記載された事項を電子化したものであり、その原本証明書付き写しは本書提出

       代理人が別途保管しています。
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    インターナショナル・マネジメント・サービシズ・リミテッドの取締役宛て

    独立監査人の報告書
    監査意見

     我々  は、インターナショナル・マネジメント・サービシズ・リミテッド（以下「当社」という。）の添付の連結
    財務諸表の監査を行った。連結財務諸表は、2020年12月31日現在の連結財政状態計算書ならびに同日をもって終了
    する事業年度の連結包括利益計算書、連結株主資本等変動計算書および連結キャッシュフロー計算書ならびに連結
    財務諸表に対する注記で構成される。当該連結財務諸表は、本書に記載される会計方針のもとで作成されている。
      我々  の意見では、添付の連結財務諸表は、すべての重要な点において、国際財務報告基準（以下「IFRS」とい

    う。）に従い、2020年12月31日現在の当社の財政状態および同日をもって終了する事業年度の財務実績および
    キャッシュフローを適正に表示している。
      監査意見を含む本報告書は、全体としての当社の取締役および規制当局への報告目的のためにのみ作成されてい

    る。意見を述べるにあたり、我々が事前に同意書で明示的に同意している場合を除き、我々は、その他の目的に対
    して責任を負わず、また、本報告書を閲覧するその他の者または本報告書を入手する可能性のあるその他の者に対
    して責任を負うものではない。
    意見の基礎

      我々  は、国際監査基準（以下「ISA」という。）に準拠して監査を実施した。かかる基準に基づく我々の責任
    は、本報告書の「連結財務諸表                の監査における監査人の責任               」の項に詳述されている。我々は国際会計士倫理基準
    審議会（IESBA）職業会計士の倫理規程（以下「IESBA規程」という。）に従い当社から独立した立場にあり、
    IESBA規程に従いその他の倫理的責任を果たしてきた。我々は、我々が入手した監査証拠が我々の意見の基礎を提
    供する目的において十分かつ適切であると考えている。
    連結財務諸表に対する経営陣およびガバナンスに責任を負う者の責任

      経営陣は、IFRSに従い連結財務諸表を作成し適正に表示する責任、および、不正または誤謬による重大な虚偽表
    示のない連結財務諸表の作成を可能にするために経営陣が必要と考える内部統制に対する責任を有する。
      連結財務諸表の作成において、経営陣は当社の継続企業の前提を評価し、適切な場合は継続企業に関する事項を

    開示し、また、経営陣が当社の清算または営業の停止を企図する場合もしくはそうする以外に現実的に代替案がな
    い場合でない限り継続企業の前提に基づく会計基準を適用する責任がある。
      ガバナンスに責任を負う者は、当社の財務報告手順を監督する責任を負う。

    連結財務諸表の監査における監査人の責任

      我々の目的は、連結財務諸表に全体として不正または誤謬による重大な虚偽表示が含まれていないかについて合
    理的な保証を得ることであり、我々の意見を記載した監査報告書を発行することである。合理的な保証とは高度な
    保証のことをいうが、重大な虚偽表示が存在する場合に、ISAに準拠して実施される監査によりかかる虚偽表示が
    常に発見されることを保証するものではない。虚偽表示は不正または誤謬により生じる可能性があり、当該虚偽表
    示が単独でまたは全体として当該連結財務諸表の利用者の経済的意思決定に影響を及ぼすと合理的に予想しうる場
    合に、当該虚偽表示は重大なものと判断される。
      ISA  に準拠した監査の一環として、我々は職業専門家として判断を下し、監査の実施中に職業専門家としての懐

    疑心を保持する。我々はまた以下を行う。
      ・　連結財務諸表における不正または誤謬による重大な虚偽表示に関するリスクの識別および評価、それらのリ

        スクに対応する監査手続の立案および実施、ならびに我々の意見表明の基礎となる十分かつ適切な監査証
        拠の入手。不正による虚偽表示を見落とすリスクは、不正が共謀、偽造、故意の脱漏、詐称または内部統
        制の無視に関連しているため、誤謬による虚偽表示を見落とすリスクよりも高い。
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      ・　当社の内部統制の有効性に関する意見を表明する目的ではなく、状況に応じた適切な監査手続を立案するた

        めの、監査に関する内部統制の理解。
      ・　使用された会計方針の適切性ならびに経営陣が行った会計上の見積および関連する開示の合理性の評価。

      ・　経営陣が継続企業の前提に基づく会計基準を適用することの妥当性ならびに入手した監査証拠に基づき、当

        社の継続性に重要な疑義を生じさせうる事象または状況に関する重大な不確実性が存在するかどうかの判
        断。重大な不確実性が存在すると我々が判断した場合、我々は監査報告書において、連結財務諸表中の関
        連する開示について注意喚起を行うことが要求されており、かかる開示が不適切である場合、我々の意見
        を変更することが要求されている。我々の判断は、監査報告書の日付現在までに入手した監査証拠に基づ
        いている。しかしながら、将来の事象または状況により、当社が継続企業の前提を維持できなくなる可能
        性がある。
      ・　開示事項を含む連結財務諸表の全般的な表示、構成および内容ならびに連結財務諸表において前提となる取

        引および事象が公正表示を達成できる方法により記載されているかどうかの評価。
      我々は、とりわけ計画された監査の範囲および時期について、ならびに我々の監査において認められた内部統制

    の重大な欠陥を含む重要な監査所見について、ガバナンスに責任を負う者に報告する。
    グラントソントン

    ジョージタウン
    グランド・ケイマン
    2021  年３月25日
      次へ

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    INDEPENDENT       AUDITOR'S     REPORT

    To the  Directors     of International        Management      Services     Ltd.
    Opinion

    We have   audited    the  consolidated       financial     statements      of International        Management      Services     Ltd.   (the
    “ Company    ”), which   comprise     the  consolidated       statement     of financial     position     as at December     31,  2020,   and  the
    related    consolidated       statements      of comprehensive        income,    changes    in shareholders'        equity    and  cash   flows   for
    the  year   then   ended,    and  notes   to the  consolidated       financial     statements.       These   consolidated       financial
    statements      have   been   prepared     uner   the  accounting      policies     set  out  therein.
    In our  opinion,     the  accompanying       consolidated       financial     statements      present    fairly,    in all  material     respects

    the  financial     position     of the  Company    as at December     31,2020,     and  its  financial     performance       and  its  cash   flows
    for  the  year   then   ended   in accordance      with   International        Financial     Reporting     Standards     ( “IFRS  ” ).
    This   report,    including     the  opinion,     has  been   prepared     for  and  only   for  the  Company's     Directors     as a body   and

    for  regulatory      filing    purposes     only.   We do not,   in giving    this   opinion,     accept    or assume    responsibility        for
    any  other   purpose    or to any  other   person    to whom   this   report    is shown   or into   whose   hands   it may  come   save   where
    expressly     agreed    by our  prior   consent    in writing.
    Basis   for  Opinion

    We conducted     our  audit   in accordance      with   International        Standards     on Auditing     ( “ ISA  ” ). Our  responsibilities
    under   those   standards     are  further    described     in the  Auditor's     Responsibilities         for  the  Audit   of the
    Consolidated       Financial     Statements      section    of our  report.    We are  independent       of the  Company    in accordance      with
    the  International        Ethics    Standards     Board   for  Accountants'       Code   of Ethics    for  Professional       Accountants
    ( “ IESBA   Code  ” ), and  we have   fulfilled     our  other   ethical    responsibilities         in accordance      with   the  IESBA   Code.   We
    believe    that   the  audit   evidence     we have   obtained     is sufficient      and  appropriate       to provide    a basis   for  our
    opinion.
    Responsibilities         of Management      and  Those   Charged    with   Governance      for  the  Consolidated       Financial     Statements

    Management      is responsible       for  the  preparation       and  fair   presentation       of the  consolidated       financial     statements
    in accordance      with   IFRS,   and  for  such   internal     control    as management      determines      is necessary     to enable    the
    preparation       of consolidated       financial     statements      that   are  free   from   material     misstatement,        whether    due  to
    fraud   or error.
    In preparing     the  consolidated       financial     statements,       management      is responsible       for  assessing     the  Company's

    ability    to continue     as a going   concern,     disclosing,       as applicable,       matters    related    to going   concern    and  using
    the  going   concern    basis   of accounting      unless    management      either    intends    to liquidate     the  Company    or to cease
    operations,       or has  no realistic     alternative       but  to do so.
    Those   charged    with   governance      are  responsible       for  overseeing      the  Company's     financial     reporting     process.

    Auditor's     Responsibilities         for  the  Audit   of the  Consolidated       Financial     Statements

    Our  objectives      are  to obtain    reasonable      assurance     about   whether    the  consolidated       financial     statements      as a
    whole   are  free   from   material     misstatement,        whether    due  to fraud   or error,    and  to issue   an auditor's     report    that
    includes     our  opinion.     Reasonable      assurance     is a high   level   of assurance,      but  is not  a guarantee     that   an audit
    conducted     in accordance      with   ISA  will   always    detect    a material     misstatement       when   it exists.    Misstatements        can
    arise   from   fraud   or error   and  are  considered      material     if,  individually       or in the  aggregate,      they   could
    reasonably      be expected     to influence     the  economic     decisions     of users   taken   on the  basis   of these   consolidated
    financial     statements.
    As part   of an audit   in accordance      with   ISA,   we exercise     professional       judgment     and  maintain     professional

    scepticism      throughout      the  audit.    We also:
    ・Identify      and  assess    the  risks   of material     misstatement       of the  consolidated       financial     statements,       whether

     due  to fraud   or error,    design    and  perform    audit   procedures      responsive      to those   risks,    and  obtain    audit
     evidence     that   is sufficient      and  appropriate       to provide    a basis   for  our  opinion.     The  risk   of not  detecting     a
     material     misstatement       resulting     from   fraud   is higher    than   for  one  resulting     from   error,    as fraud   may  involve
     collusion,      forgery,     intentional       omissions,      misrepresentations,           or the  override     of internal     control.
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                                                          EDINET提出書類
                                    インターナショナル・マネジメント・サービシズ・リミテッド(E14984)
                                                有価証券届出書（外国投資信託受益証券）
    ・Obtain     an understanding        of internal     control    relevant     to the  audit   in order   to design    audit   procedures      that
     are  appropriate       in the  circumstances,        but  not  for  the  purpose    of expressing      an opinion    on the  effectiveness
     of the  Company's     internal     control.
    ・Evaluate      the  appropriateness         of accounting      policies     used   and  the  reasonableness        of accounting      estimates

     and  related    disclosures       made   by management.
    ・Conclude      on the  appropriateness         of management's       use  of the  going   concern    basis   of accounting      and,   based   on

     the  audit   evidence     obtained,     whether    a material     uncertainty       exists    related    to events    or conditions      that   may
     cast   significant       doubt   on the  Company's     ability    to continue     as a going   concern.     If we conclude     that   a
     material     uncertainty       exists,    we are  required     to draw   attention     in our  auditor's     report    to the  related
     disclosures       in the  consolidated       financial     statements      or,  if such   disclosures       are  inadequate,       to modify    our
     opinion.     Our  conclusions       are  based   on the  audit   evidence     obtained     up to the  date   of our  auditor's     report.
     However,     future    events    or conditions      may  cause   the  Company    to cease   to continue     as a going   concern.
    ・Evaluate      the  overall    presentation,        structure     and  content    of the  consolidated       financial     statements,

     including     the  disclosures,       and  whether    the  consolidated       financial     statements      represent     the  underlying
     transactions       and  events    in a manner    that   achieves     fair   presentation.
    We communicate       with   those   charged    with   governance      regarding,      among   other   matters,     the  planned    scope   and

    timing    of the  audit   and  significant       audit   findings,     including     any  significant       deficiencies       in internal
    control    that   we identify     during    our  audit.
    GrantThornton

    George    Town,
    Grand   Cayman
    March   25,  2021
      （※）上記は、監査報告書の原本に記載された事項を電子化したものであり、その原本は本書提出

         代理人が別途保管しております。
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