ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク 有価証券報告書

                                                          EDINET提出書類
                                          ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク(E05858)
                                                           有価証券報告書
    【表紙】

    【提出書類】                      有価証券報告書

    【根拠条文】                      金融商品取引法第24条１項

    【提出先】                      関東財務局長

    【提出日】                      2021  年６月30日

    【事業年度】                      2020  年度　(自　2020年１月１日　至　2020年12月31日)

    【会社名】                      ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク

                          (The   Goldman     Sachs    Group,    Inc.)
    【代表者の役職氏名】                      会長兼首席経営執行役員

                          ディビッド・M・ソロモン
                          (David    M.  Solomon,     Chairman     and  Chief    Executive      Officer)
    【本店の所在の場所】                      アメリカ合衆国10282ニューヨーク州ニューヨーク、

                          ウェスト・ストリート200
                          (200   West   Street,     New  York,    New  York   10282,    U.S.A.)
    【代理人の氏名又は名称】                      弁　護　士　　庭　野　議　隆

    【代理人の住所又は所在地】                      東京都千代田区大手町一丁目１番１号　大手町パークビルディ

                          ング
                          アンダーソン・毛利・友常法律事務所外国法共同事業
    【電話番号】                      03(6775)1000

    【事務連絡者氏名】                      弁　護　士　　福　田　　　淳

                          　　同　　　　梶　谷　裕　紀
                          　　同　　　　須　藤　綾　太
                          　　同　　　　髙　山　大　輝
                          　　同　　　　宮　崎　太　郎
                          　　同　　　　垣　下　沙　織
                          　　同　　　　原　口　　　恵
    【連絡場所】                      東京都千代田区大手町一丁目１番１号　大手町パークビルディ

                          ング
                          アンダーソン・毛利・友常法律事務所外国法共同事業
    【電話番号】                      03(6775)1000

    【縦覧に供する場所】                      該当なし

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     (注１)　ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インクの様式10-Kによるアニュアル・レポート、プロクシーステートメ
         ントおよび本書における「当社」、「ゴールドマン・サックス」および「我々」との記載は、文脈上別段の解釈が
         必要な場合を除き、デラウェア州法人であるザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク（「グループ・イン
         ク」）およびその連結子会社を指す。
     (注２)　「本株式」または「普通株式」とは、ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インクの１株当たり額面0.01ドル
         の普通株式を指す。
     (注３)　別段の記載がある場合を除き、「ドル」または「＄」表示の金額はいずれも米ドル建ての金額を指す。
         本書において便宜上、ドルから日本円への換算は、2021年４月９日現在の株式会社三菱UFJ銀行による対顧客電信直
         物売買相場の仲値である１ドル＝109.31円の換算率で計算されている。
     (注４)　本書中の表において計数が四捨五入されている場合、合計は計数の総和と必ずしも一致しない。
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    第一部【企業情報】

    第１【本国における法制等の概要】

    １【会社制度等の概要】

     （１）【提出会社の属する国・州等における会社制度】
        アメリカ合衆国およびデラウェア州における会社制度
        ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インクの会社としての存在を管轄する法体系はアメリカ合衆国連
       邦法およびデラウェア州法である。アメリカ合衆国連邦法は、会社の事業活動の多くの分野に影響を及ぼして
       おり、その範囲は独占禁止、破産、銀行持株会社および金融持株会社関連規制、労使関係、有価証券ならびに
       税務を始めとする広い範囲に及んでいる。アメリカ合衆国の連邦証券関係諸法の施行はアメリカ合衆国証券取
       引委員会（「SEC」）がこれを司っているが、同法は一般に、一定の限られた状況下におけるものを除き、未
       登録の有価証券の売出しを禁じており、また、詐欺的手段による有価証券の売出しを禁じている。加えて、同
       法は、当社のように株式を公開している会社に対しては、定期的に財務に関する情報およびその他の企業情報
       をSECに公開のために提出しなければならないというディスクロージャー義務を課している。
        アメリカ合衆国においては、会社は一般に州法に基づいて設立されている。当社はデラウェア州の法律に基
       づいて設立されているが、デラウェア州にはデラウェア一般会社法を始めとして会社に適用される数多くの法
       律（「デラウェア州法」）がある。以下は、デラウェア州法の一部の規定の骨子である。
       定款および付属定款

        デラウェアの会社はデラウェア州州務長官に定款を届け出ることによって設立される。定款は、最低限、会
       社の基本的事項、すなわち名称、所在地、事業目的、授権資本株式数、および株式の種類（もしあれば）を定
       めなければならない。定款の他に、会社は、事業の実施ならびに株主、取締役および役員の権利、権限、義務
       および機能に関する、定款の規定ならびに適用される州法および連邦法と矛盾しないことを条件として種々の
       規定を内容とする付属定款を採択することができる。
       株式の種類

        デラウェア州法によれば、会社は、その定款に定めるところに従って、一種または数種の株式を発行するこ
       とができる他、株式を発行する場合には額面株式としても無額面株式としてもこれを発行することができ、ま
       た議決権株式としても無議決権株式としてもこれを発行することができ、定款に定める名称、優先権、相対的
       な権利、利益への参加権、選択権その他の特別な権利、条件、制限または制約付の形で発行することができる
       と定められている。定款に別段の定めなき限り、株主はその所有株式１株につき１個の議決権を有する。会社
       は、取締役会の決議によって、定款に定められた授権枠内において株式を発行することができる。株式引受の
       対価は、額面株式のときに額面未満での発行が禁じられる点を除いて、取締役会の決するところによる。ま
       た、株式発行に際し、その額面・無額面にかかわらず、一定の対価を受領する。
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       株主総会
        年次株主総会は取締役の選任を議案として会社の付属定款に定めるところに従って開催される。臨時株主総
       会は取締役会の決議によってこれを招集することができるほか、定款または付属定款に定めるところに従って
       これを招集することができる。会社は、取締役会の決議によって、総会前の10日以上60日以内の日を、株主総
       会において議決権を行使できる株主を確定するための基準日とすることができる。その基準日現在に名簿に登
       録されている株主が議決権を行使できる。
        株主総会の法律上の定足数は、議決権のある全株式の過半数を有する株主が自らまたは代理によって出席す
       れば満たされる。
       取締役会

        デラウェア州法をその設立の準拠法として設立された会社の場合には、定款に別段の定めのある場合を除
       き、その事業の管理運営は取締役会がこれを司る。一般に取締役会には、デラウェア州法および定款によって
       課せられている制限の範囲内において、会社の事業の管理運営に関しては広範囲な権限が認められている。取
       締役は、各年次株主総会において選任される。取締役の死亡、辞任または定員の増加によって空席が生じたと
       きには、優先株式のすべてのシリーズの株主の該当する権利に従うことを条件に当該時点に在職している取締
       役の多数決によって、空席を補充することができる。取締役は、理由の有無を問わず、株主によってのみ解任
       される。
        取締役会は定款および付属定款に定めるところに従ってこれを招集する。定款または付属定款で特に禁じら
       れていない限り、全取締役の書面による同意がある場合には、取締役の決議は実際に取締役会を開催しなくて
       もこれを書面決議として有効に採択することができる。
       委員会

        取締役会は、１名以上の取締役が構成する委員会に、一定の権限を委託することができる。
       役員

        会社の日常の業務執行を担当する役員は通常、取締役会の決議によって選任される。会社には付属定款が定
       め、または取締役会の決定する役員を置く。各役員の権限は付属定款に定められ、または取締役が認めたもの
       とされる。
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     （２）【提出会社の定款等に規定する制度】
        当社の会社制度は、アメリカ合衆国の法律および当社設立（1998年）の準拠法であるデラウェア州の法律に
       よって決せられるほか、当社の修正基本定款および修正付属定款に規定されている。当社の基本定款および付
       属定款の現在の内容は、次のようなものである。
       株式資本

        当社の修正基本定款に従い、当社の授権株式資本は１株当たり額面0.01ドルの4,350,000,000株から成り、
       その内訳は以下のとおりである。
        優先株式に指定された株式150,000,000株のうち、
        30,000株（シリーズＡ変動非累積配当型優先株式に指定されている）が                                    2020  年12月31日現在発行済で29,999
       株が社外流通しており、１株当たり25,000ドルの残余財産分配優先権が付されており、
        8,000株（シリーズＣ変動非累積配当型優先株式に指定されている）が                                    2020  年12月31日現在発行済で社外流
       通しており、１株当たり25,000ドルの残余財産分配優先権が付されており、
        54,000株（シリーズＤ変動非累積配当型優先株式に指定されている）が                                    2020  年12月31日現在発行済で53,999
       株が社外流通しており、１株当たり25,000ドルの残余財産分配優先権が付されており、
        7,667株（シリーズＥ非累積配当型永久優先株式に指定されている）が                                    2020  年12月31日現在発行済で社外流
       通しており、１株当たり100,000ドルの残余財産分配優先権が付されており、
        1,615株（シリーズＦ非累積配当型永久優先株式に指定されている）が                                    2020  年12月31日現在発行済で社外流
       通しており、１株当たり100,000ドルの残余財産分配優先権が付されており、
        40,000株（シリーズＪ            5.50％固定・変動非累積配当型優先株式に指定されている）が                                2020  年12月31日現在
       発行済で社外流通しており、１株当たり25,000ドルの残余財産分配優先権が付されており、
        28,000株（シリーズＫ            6.375％固定・変動非累積配当型優先株式に指定されている）が                                2020  年12月31日現在
       発行済で社外流通しており、１株当たり25,000ドルの残余財産分配優先権が付されており、
        80,000株（シリーズＭ            5.375％固定・変動非累積配当型優先株式に指定されている）が                                2020  年12月31日現在
       発行済で社外流通しており、１株当たり25,000ドルの残余財産分配優先権が付されており、
        27,000株（シリーズＮ            6.30％非累積配当型優先株式に指定されている）が                           2020  年12月31日現在発行済で社
       外流通しており、１株当たり25,000ドルの残余財産分配優先権が付されており、
        26,000株（シリーズＯ            5.30％固定・変動非累積配当型優先株式に指定されている）が                                2020  年12月31日現在
       発行済で社外流通しており、１株当たり25,000ドルの残余財産分配優先権が付されており、
        60,000株（シリーズＰ            5.00％固定・変動非累積配当型優先株式に指定されている）が                                2020  年12月31日現在
       発行済で社外流通しており、１株当たり25,000ドルの残余財産分配優先権が付されており、
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        20,000株（シリーズＱ            5.50％固定非累積配当型（リセット条項付）優先株式に指定されている）が                                       2020  年
       12月31日現在発行済で社外流通しており、１株当たり25,000ドルの残余財産分配優先権が付されており、
        24,000株（シリーズＲ            4.95％固定非累積配当型（リセット条項付）優先株式に指定されている）が                                       2020  年
       12月31日現在発行済で社外流通しており、１株当たり25,000ドルの残余財産分配優先権が付されて                                                  おり、
        14,000株（シリーズＳ            4.40％固定非累積配当型（リセット条項付）優先株式に指定されている）が2020年
       12月31日現在発行済で社外流通しており、１株当たり25,000ドルの残余財産分配優先権が付されて                                                  いる。
       　普通株式に指定された株式4,000,000,000株のうち、                            2020  年12月31日現在の発行済株式数は                 901,692,039      株で

       あり、   344,088,725      株が社外流通している。
        無議決権普通株式に指定された株式200,000,000株は、全株が未発行である。
        2021年２月５日に当社は、シリーズＭ                    5.375％固定・変動非累積配当型優先株式（シリーズＭ優先株式）の
       発行済優先株式を20億ドルの償還額（１株当たり25,000ドル）ですべて償還した。
        2021年４月22日に当社は、１株当たり25,000ドルの残余財産分配優先権が付されているシリーズＴ                                                   3.80％
       固定非累積配当型（リセット条項付）優先株式（シリーズＴ優先株式）に指定される27,000株の優先株式を発
       行した。
        2021年５月19日に当社は、シリーズＮ                    6.30％非累積配当型優先株式（シリーズＮ優先株式）の発行済優先
       株式を675百万ドルの償還額（１株当たり25,000ドル）ですべて償還した。
        流通普通株式はすべて有効に発行され、払込済であり、追加払込義務のない株式である。
        株主間契約は当事者が所有している普通株式に関する議決権および処分に関する規定を設けている。当該規
       定については後記「株主間契約」参照。
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       優先株式
        2021年６月30日現在、            当社の授権株式は150,000,000株の優先株式を含み、うち50,000株がシリーズＡ変動
       非累積配当型優先株式（「シリーズＡ優先株式」）に指定されており、25,000株がシリーズＣ変動非累積配当
       型優先株式（「シリーズＣ優先株式」）に指定されており、60,000株がシリーズＤ変動非累積配当型優先株式
       （「シリーズＤ優先株式」）に指定されており、17,500.1株がシリーズＥ非累積配当型永久優先株式（「シ
       リーズＥ優先株式」）に指定されており、5,000.1株がシリーズＦ非累積配当型永久優先株式（「シリーズＦ
       優先株式」）に指定されており、46,000株がシリーズＪ                             5.50％固定・変動非累積配当型優先株式（「シリー
       ズＪ優先株式」）に指定されており、32,200株がシリーズＫ                               6.375％固定・変動非累積配当型優先株式（「シ
       リーズＫ優先株式」）に指定されており、26,000株がシリーズＯ                                   5.30％固定・変動非累積配当型優先株式
       （「シリーズＯ優先株式」）に指定されており、66,000株がシリーズＰ                                     5.00％固定・変動非累積配当型優先
       株式（「シリーズＰ優先株式」）に指定されており、20,000株がシリーズＱ                                         5.50％固定非累積配当型（リ
       セット条項付）優先株式（「シリーズＱ優先株式」）に指定されており、24,000株がシリーズＲ                                                  4.95％固定
       非累積配当型（リセット条項付）優先株式（「シリーズＲ優先株式」）に指定されており、14,000株がシリー
       ズＳ   4.40％固定非累積配当型（リセット条項付）優先株式（「シリーズＳ優先株式」                                         ）に指定されており、
       27,000株がシリーズＴ            3.80％固定非累積配当型（リセット条項付）優先株式（「シリーズＴ優先株式」                                         。な
       お、シリーズＡ優先株式、シリーズＣ優先株式、シリーズＤ優先株式、シリーズＥ優先株式、シリーズＦ優先
       株式、シリーズＪ優先株式、シリーズＫ優先株式、シリーズＯ優先株式、シリーズＰ優先株式、シリーズＱ優
       先株式、シリーズＲ優先株式               およびシリーズＳ優先株式              と総称して、「優先株式」）に指定されている。当社
       の取締役会は優先株式をシリーズに分ける権利を有し、各シリーズについて、配当権、転換または交換権、議
       決権、償還に関する権利および条件、残余財産分配優先権、負債償却積立金規定ならびにシリーズ毎の株式数
       を含め、その名称ならびに権限、優先度および権利、ならびにその条件、制限および規制を定める権利を有す
       る。当社の取締役会は、株主の承認を得ずに、普通株式の株主の議決権に悪影響を及ぼす可能性がある議決権
       およびその他の権利を有する優先株式を発行することができるところ、これには一定の敵対的買収防衛の効果
       がある。
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       　2005年４月25日に、当社は、それぞれがシリーズＡ優先株式の1,000分の１の持分を表章する30,000,000株
       の預託株式を発行した。2005年10月31日に、当社は、それぞれがシリーズＣ優先株式の1,000分の１の持分を
       表章する8,000,000株の預託株式を発行した。2006年５月24日に、当社は、それぞれがシリーズＤ優先株式の
       1,000分の１の持分を表章する34,000,000株の預託株式を発行し、また2006年７月24日に、当社は、追加のシ
       リーズＤ優先株式の預託株式20,000,000株を発行した。2012年６月１日に、当社は、シリーズＥ優先株式
       17,500株を発行し、2016年３月23日および８月19日に当社によりこれらのうちそれぞれ4,972株および4,861株
       は取得および取消された。2012年９月４日に、当社は、シリーズＦ優先株式5,000株を発行し、2016年３月23
       日および８月19日に当社によりこれらのうちそれぞれ1,746株および1,639株は取得および取消された。2013年
       ４月25日に、当社は、それぞれがシリーズＪ優先株式の1,000分の１の持分を表章する40,000,000株の預託株
       式を発行した。2014年４月28日に、当社は、それぞれがシリーズＫ優先株式の1,000分の１の持分を表章する
       28,000,000株の預託株式を発行した。2016年７月27日に、当社は、それぞれがシリーズＯ優先株式の25分の１
       の持分を表章する650,000株の預託株式を発行した。2017年11月１日に、当社は、それぞれがシリーズＰ優先
       株式の25分の１の持分を表章する1,500,000株の預託株式を発行した。2019年６月17日に、当社は、それぞれ
       がシリーズＱ優先株式の25分の１の持分を表章する500,000株の預託株式を発行した。2019年11月15日に、当
       社は、それぞれがシリーズＲ優先株式の25分の１の持分を表章する600,000株の預託株式を発行した。2020年
       １月28日に、当社は、それぞれがシリーズＳ優先株式の25分の１の持分を表章する350,000株の預託株式を発
       行した。     2021年４月22日に、当社は、それぞれがシリーズＴ優先株式の25分の１の持分を表章する675,000株
       の預託株式を発行した。             優先株式に対する配当は、非累積的で、四半期毎に支払われる（ただし、（ⅰ）シ
       リーズＯ優先株式の配当は発行日以降2026年11月10日までは半期毎に支払われ、以後は四半期毎に支払われ、
       （ ⅱ ）シリーズＰ優先株式の配当は発行日以降2022年11月10日までは半期毎に支払われ、以後は四半期毎に支
       払われ、（      ⅲ ）シリーズＱ優先株式の配当は半期毎に支払われ、（                           ⅳ ）シリーズＲ優先株式の配当は半期毎に
       支払われ、（       ⅴ ）シリーズＳ優先株式の配当は半期毎に支払われ                         、（ⅵ）シリーズＴ優先株式の配当は半期毎
       に支払われ      る）。シリーズＡ優先株式、シリーズＣ優先株式およびシリーズＤ優先株式のそれぞれは、連邦準
       備制度理事会の承認を条件として、１株当たり償還価額25,000ドルに、宣言されたが未払の配当相当額を加え
       た額により、当社の裁量により全体または一部に関して償還可能である。シリーズＥ優先株式およびシリーズ
       Ｆ優先株式のそれぞれは、連邦準備制度理事会の承認および普通株式または株式と類似の性質を有するその他
       の証券の発行によらず優先株式を償還したり買い戻すことができる当社の能力に対する一定の誓約条項による
       制限を条件として、１株当たり償還価額100,000ドルに、宣言されたが未払の配当相当額を加えた額により、
       当社の裁量により全体または一部に関して償還可能である。シリーズＪ優先株式は、連邦準備制度理事会の承
       認を条件として、１株当たり償還価額25,000ドルに、未払の配当相当額を加えた額により、2023年５月10日以
       降、当社の裁量により全体または一部に関して償還可能となる。シリーズＫ優先株式は、連邦準備制度理事会
       の承認を条件として、１株当たり償還価額25,000ドルに、未払の配当相当額を加えた額により、2024年５月10
       日以降、当社の裁量により全体または一部に関して償還可能となる。シリーズＯ優先株式は、連邦準備制度理
       事会の承認を条件として、１株当たり償還価額25,000ドルに、未払の配当相当額を加えた額により、2026年11
       月10日以降、当社の裁量により全体または一部に関して償還可能となる。シリーズＰ優先株式は、連邦準備制
       度理事会の承認を条件として、１株当たり償還価額25,000ドルに、未払の配当相当額を加えた額により、2022
       年11月10日以降、当社の裁量により全体または一部に関して償還可能となる。シリーズＱ優先株式は、連邦準
       備制度理事会の承認を条件として、１株当たり償還価額25,000ドルに、宣言されたが未払の配当相当額を加え
       た額により、2024年８月10日以降に到来する半期毎の配当支払日に、当社の裁量により全体または一部に関し
       て償還可能となる。シリーズＲ優先株式は、連邦準備制度理事会の承認を条件として、１株当たり償還価額
       25,000ドルに、宣言されたが未払の配当相当額を加えた額により、2025年２月10日以降に到来する半期毎の配
       当支払日に、当社の裁量により全体または一部に関して償還可能となる。シリーズＳ優先株式は、連邦準備制
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       度理事会の承認を条件として、１株当たり償還価額25,000ドルに、宣言されたが未払の配当相当額を加えた額
       により、2025年２月10日以降に到来する半期毎の配当支払日に、当社の裁量により全体または一部に関して償
       還 可能となる。       シリーズＴ優先株式は、連邦準備制度理事会の承認を条件として、１株当たり償還価額25,000
       ドルに、宣言されたが未払の配当相当額を加えた額により、2026年５月10日以降に到来する半期毎の配当支払
       日に、当社の裁量により全体または一部に関して償還可能となる。
       普通株式

        普通株式の株主は、株主の投票の対象となるすべての事項に関して、登録上所有している株式１株につき１
       つの議決権を有する。累積議決権はない。したがって、取締役の選任において、選挙となった場合、議決権を
       行使する普通株式の多数を有する株主は、その選択により、すべての取締役を選任することができる。その場
       合優先株式の株主の取締役選任における議決権に服する。取締役の信任投票となった場合には、取締役は、選
       任されるためには賛成または反対に投じられた投票総数のうち過半数の賛成票を獲得しなければならない。
        普通株式の株主および無議決権普通株式の株主は、社外に流通するシリーズの優先株式の株主の優先権に服
       するが、取締役会の宣言に従い、法律で配当の許されている資金から、現金またはその他の配当および分配を
       受領する権利を有する。普通株式の株主は、社外に流通するシリーズの優先株式の株主の優先権に服するが、
       当社の会社清算、解散または整理の際に、すべての優先する債務の支払後、当社のすべての資産から株式所有
       割合に応じて分配を受ける権利を有する（この場合、普通株式および無議決権普通株式は同一クラスとみな
       す）。普通株式の株主は、償還もしくは転換の権利または当社の証券を購入もしくは引き受ける新株引受権を
       付与されていない。
       無議決権普通株式

        無議決権普通株式は、普通株式と同じ権利および特権を付与され、順位も持分割合も普通株式と同じであ
       り、その他すべての面および事項について普通株式と同じであるが、法律で要求される場合を除き議決権を付
       与されていないという点でのみ普通株式と異なっている。
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       責任の制限および補償に関する事項
        当社の定款は、デラウェア一般会社法により特に要求されている場合を除き、当社の取締役は当社またはそ
       の株主に対して善管注意義務違反による金銭的な損害を負担しないことを定めている。当社の付属定款は、い
       かなる者についても、その者が当社の取締役会のメンバーでありもしくはあったこと、当社の取締役会の決議
       により任命された当社の役員でありもしくはあったこと、または株主間契約に基づく株主委員会のメンバーで
       ありもしくはあったという事実を理由として、訴訟、訴えもしくは法的手続の当事者となった場合またはその
       おそれがある場合、法律が許す最大限の範囲において、当該訴訟、訴えまたは法的手続においてその者に発生
       したすべての費用、責任、損害および請求を補償することを定めている。付属定款はさらに、取締役会が採択
       した決議内で随時許可する範囲において（当社の役員にかかる権利を付与することを認める決議を含む）、当
       社は当社または子会社もしくは他の企業体の従業員およびその他の代理人を含むがこれらに限定されない１名
       または複数の者に対して、取締役会決議に従い設定された条項、条件、制限に服することを条件とし補償を受
       ける権利および弁護士費用を含む費用の返還を受ける権利を付与している。
       一定の行為を認めた定款の規定

        当社の定款は取締役会がその単独の裁量により下記の行為を行うことを認めており、当社および当社の各株
       主は法律上許される最大限の範囲でかかる行為を行うことを承認・追認し、これに関連する請求権を放棄した
       ものとみなされる。
       ・　当   社の取締役、従業員、元取締役、元従業員、当社子会社、関連会社、グループ・インクの前身である
         ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・エル・ピーの元パートナー、元従業員、同社の子会社および関
         連会社が所有する普通株式の再販売を目的として、SECに当社を登録すること。
       ・　利益参加有限責任パートナーであったマネージング・ディレクターを含むグループ・インクの前身である
         ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・エル・ピーの一定の元有限責任パートナーに対し、報酬、また
         は当社の設立に起因し重大な不均衡や悪影響を及ぼす税金額もしくはその他の結果をもたらすものを回避
         するために、支払もしくはその他の取決めを行うこと。
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       デラウェア一般会社法第203条
        当社はデラウェア一般会社法第203条（「第203条」）の適用を受けている。一般的に、第203条は株式を公
       開しているデラウェア法人において、ある者が「利害関係を有する株主」となる取引が成立した日から３年の
       間、規定された方法に従い許可された場合を除き、当該株主と「共同事業」を行うことを禁止している。「共
       同事業」とは、合併、資産の売却、および利害関係を有する株主に対して経済的な利益をもたらすその他の取
       引を含む。「利害関係を有する株主」とは、その関連会社および関係者分を合わせて、当社の社外流通してい
       る議決権株式の15パーセント以上を所有する（もしくは場合によっては過去３年以内の期間に所有していた）
       者を意味する。第203条において、当社および利害関係を有する株主の間での共同事業は以下の条件のうちい
       ずれかを満たしている場合にのみ許される。（ⅰ）当社の取締役会が当該株主が利害関係を有する株主になる
       以前に、共同事業もしくは当該株主を利害関係を有する株主とすることになる取引に関して承認をしている場
       合、（ⅱ）当該株主が、利害関係を有する株主になった取引が成立した時に、取引が開始した当時の当社の社
       外流通している議決権株式の85パーセント以上を所有している場合（流通株式数の決定に関しては、取締役と
       役員を兼任する者の所有株式および一部の従業員持株制度は除く）、または（ⅲ）共同事業が取締役会により
       承認され、定時または臨時株主総会において利害関係を有する株主以外の社外流通している議決権株式の66
       2/3パーセント以上の賛成票で可決された場合。
        当社の取締役会は、株主間契約を締結した株主について、「利害関係を有する株主」に該当しないとの趣旨
       の決議案を採択した。
       一定の買収防止事項

        当社の定款および付属定款には、望まれていない株式の公開買付、または一方的な買収の提案を検討してい
       る者に対し、交渉なしで買収を試みることよりも、取締役会と交渉することを促す条項が含まれている。以下
       のものはその一部である。
       利益代表条項：

        当社の定款に従って、当社の取締役はいかなる行為を行う場合も（当社の支配の変更に関わる、またはその
       変更もしくはその可能性に関連する行為を含む）とりわけ、当社の行為が当社の株主、およびその他の利害関
       係またはその他の者（従業員、ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・エル・ピーの元パートナーおよび地
       域社会を含む）に及ぼす影響を考慮することができる（ただし、義務ではない）。
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       事前の通知の要件：
        当社の付属定款は、当社の株主総会における取締役候補の推薦または新しい事業に関する株主による議案の
       事前通知の手続について規定している。かかる手続上、当社の株主による通知は、当社の秘書役に対して書面
       により、適時に当該行為が行われる総会の前に行われなければならない。一般的に、「適時に」とは、当社の
       主要な業務執行事業所において前年度の定時株主総会から１年目の応当日の120日前から90日前までの間、ま
       たは１名またはそれ以上の取締役を選任することを目的として招集される臨時株主総会については、かかる臨
       時株主総会が発表された後10日以内に通知を受けることをいう。かかる通知には付属定款に定める情報が記載
       されていなければならない。
       株主の臨時株主総会を招集する権利の制限：

        当社の定款および付属定款においては、当社の流通普通株式の議決権の25パーセント以上を保有する株主名
       簿上の株主による臨時株主総会の招集を可能とする手続が定められている。当社の付属定款は、かかる臨時株
       主総会を要請する株主に一定の手続の要件（上記の当社の事前通知に関する付属定款の規定に基づく定時株主
       総会における議案の事前通知に必要とされる当該情報の提供も含む）のほか、重複した不必要な総会の開催を
       防止するために設計された必要条件を課している。
       株主の書面による承諾の禁止：

        当社定款の規定により、株主の行為はすべて定時株主総会または臨時株主総会における議決権の行使によっ
       て行うものとし、株主は、総会を開くことなく書面による承諾をもって行為することはできない。
       無指定優先株式：

        当社の定款には、授権優先株式150,000,000株に関する規定がある。授権された未発行の優先株式の存在に
       より、合併、株式の公開買付、代理人による異議申立またはその他の方法によって当社の支配権を取得するこ
       とがより難しくなっており、取締役会はその試みを防ぐことができる。たとえば、当社の取締役会はその善管
       注意義務を履行する際に、買収案は当社の利益にならないと考える場合、株主の承認なしに優先株式を１回ま
       たはそれ以上の私募またはその他の取引によって発行することにより、取得を企図する者または反対派の株主
       もしくは株主グループの議決権またはその他の権利を希薄化することができる。定款はまた、授権された未発
       行の優先株式に関する権利および優先権を決定する広範囲にわたる権限を当社の取締役会に与えている。上記
       の優先株式の追加発行は、普通株式の株主への分配の対象となる収益および資産を減少させる場合があるほ
       か、普通株式の株主の議決権等の権利および権限に悪影響を及ぼす一方、当社の支配権の変更を延期、回避ま
       たは防止する効果を有する場合もある。
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       上場
        当社の普通株式は、「GS」の略称で、それぞれがシリーズＡ優先株式の1,000分の１の持分を表章する預託
       株式は、「GS       PrA」の略称で、それぞれがシリーズＣ優先株式の1,000分の１の持分を表章する預託株式は、
       「GS   PrC」の略称で、それぞれがシリーズＤ優先株式の1,000分の１の持分を表章する預託株式は、「GS
       PrD」の略称で、それぞれがシリーズＪ優先株式の1,000分の１の持分を表章する預託株式は、「GS                                                   PrJ」の略
       称で、それぞれがシリーズＫ優先株式の1,000分の１の持分を表章する預託株式は、「GS                                              PrK」の略称で、い
       ずれもニューヨーク証券取引所（「NYSE」）に上場されている。
       証券代行

        普通株式の名義書換代理人はコンピューターシェアであり、またシリーズＡ優先株式、シリーズＣ優先株
       式、シリーズＤ優先株式、シリーズＪ優先株式、シリーズＫ優先株式、シリーズＯ優先株式、シリーズＰ優先
       株式、シリーズＱ優先株式、シリーズＲ優先株式、シリーズＳ優先株式                                    およびシリーズＴ優先株式              の名義書換
       代理人はザ・バンク・オブ・ニューヨーク・メロン（JPモルガン・チェース・バンク・エヌ・エイの承継者）
       である。
       株主間契約

        当社の株主間契約は、原則として、参加マネージング・ディレクターを当事者とする契約である。かかる株
       主間契約は、とりわけ、同株主間契約の規定が対象とする普通株式の各株主による直接または配偶者と共同で
       の議決権行使について定めている（ただし、ザ・ゴールドマン・サックス401(k)プランに基づき取得した株式
       を除く）。
        2021  年３月   １ 日現在、株主間契約の当事者が実質的に所有する普通株式数は                                8,610,503     株であり、また、株
       主間契約当事者が所有する流通普通株式                    7,926,261     株は株主間契約の議決権行使に関する規定に従う。
    ２【外国為替管理制度】

       アメリカ合衆国連邦法またはデラウェア州法のいずれにおいても、日本に居住する者が通常どおり当社普通株
     式の配当金または当社円建て社債の利息を受領する権利に対する制限は存在しない（ただし、当社がこれらの配
     当金および利息を支払うことを禁止される場合、およびかかる者が同法上、個人的に、または特定グループに属
     しているために、特にそれらを受領することを禁止される場合を除く）。また、アメリカ合衆国連邦法またはデ
     ラウェア州法のいずれにおいても、日本に居住する者が通常どおり当社の普通株式または円建て社債の処分に際
     して売却代金を受領する権利に対する制限は存在しない（ただし、同者が同法上、個人的に、または特定グルー
     プに属しているために、特にそれらを受領することを禁止される場合を除く）。
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    ３【課税上の取扱い】
       下記の記載において、「アメリカ合衆国民ではない所有者」とは、合衆国連邦所得税につき、株式資本または
     社債の受益者であり、（ⅰ）非居住者外国人たる個人、（ⅱ）外国法人、（ⅲ）その収益が、純利益ベースで合
     衆国連邦所得税の対象とならない遺産財団、または（ⅳ）下記のように、「アメリカ合衆国民」としての資格を
     満たさない信託をいう。下記の記載において、「アメリカ合衆国民」とは、（ⅰ）合衆国の市民もしくは居住者
     である個人、（ⅱ）合衆国内においてもしくは合衆国法に基づいて設立されもしくは組織された法人、（ⅲ）収
     益が合衆国連邦所得税にその源泉を問わず服する遺産財団、または（ⅳ）信託の管理について合衆国の裁判所が
     主たる監督権を行使でき、１名または２名以上のアメリカ合衆国民が信託のすべての重要な決定について支配権
     を有している信託をいう。パートナーシップが当社の株式資本または社債を保有する場合、パートナーに対する
     合衆国連邦所得税の取扱いは、通常パートナーの状況およびパートナーシップに対する課税取扱いに左右され
     る。パートナーシップにおけるパートナーは、当社の株式資本または社債に対する投資に関する合衆国連邦所得
     税の取扱いについて、パートナーの税務顧問の助言を受けなければならない。下記の記載において、「被支配外
     国企業」（「CFC」）とは、外国法人で、（ⅰ）かかる法人の議決権を有するすべてのクラスの株式の議決権の
     合計、または（ⅱ）かかる法人の株式の合計価値のいずれかの50パーセント超が、アメリカ合衆国民に保有され
     ており、かかる各アメリカ合衆国民が、かかる外国法人の議決権を有するすべてのクラスの株式の議決権の合計
     またはすべての株式の合計価値の10パーセント以上を保有する場合をいう。下記の、アメリカ合衆国における課
     税の取扱いに関する記載は、特定の当社株式資本の所有者または社債の所有者の関する具体的な事実および状況
     は考慮しておらず、州、地方もしくはアメリカ合衆国外の税法に基づく所有者の扱いについては言及していな
     い。同記載は現在有効な1986年内国歳入法（改正を含み、以下「歳入法」という）を含むアメリカ合衆国の税
     法、既存もしくは提案されている規則および現在有効とされている行政上もしくは司法上の解釈等に基づいてい
     る。これらの法律は変更される場合があり、遡及的に変更される可能性もある。
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     Ａ　  アメリカ合衆国における課税の取扱い
       (1)  当社株式資本
        (ⅰ)   日本に居住する当社株式資本の所有者の課税の取扱い
         下記は、日本の居住者たる株主で、（ⅰ）アメリカ合衆国民ではない所有者であり、（ⅱ）2004年３月30
        日付で発効した所得に対する租税に関するアメリカ合衆国と日本との間の2003年条約（「2003年日米租税条
        約」）および、個人の場合、遺産に対する租税に関するアメリカ合衆国と日本との1954年条約（「1954年条
        約」）による税の特典の適用を受けることのできる者による当社株式資本の所有もしくは処分についての、
        アメリカ合衆国の所得税および相続税の課税上の責任に関する概要である。
         日本の居住者たる当社株式資本の実質株主が2003年日米租税条約の規定または1954年条約の規定によって
        実際に米国の租税につき税の特典の適用が受けられるかどうかは、税の特典の適用を受けるための手続とし
        て関連租税条約上定められている所定の手続を踏んでいるかどうかと、場合によってはかかる実質株主が日
        本の居住者であり他の方法で2003年日米租税条約または1954年条約上定められている税の特典の適用を受け
        るための要件を満たしていることをアメリカ合衆国の税務当局に対して十分立証できるかどうかによって決
        せられる。
         当社株式資本の所有または処分に関するアメリカ合衆国連邦の所得税および相続税に関し、2003年日米租
        税条約または1954年条約の適用を受けないアメリカ合衆国民以外の所有者については、後記「アメリカ合衆
        国民ではない当社株式資本の所有者のアメリカ合衆国における課税上の取扱い」参照。
        配当

         2003年日米租税条約の規定により、日本の居住者たる個人（アメリカ合衆国民でもアメリカ合衆国の居住
        者でもない者）または当社に係る議決権の10パーセント未満を所有する日本法人が実質株主となって所有す
        る当社株式資本に対して支払われる配当には、原則として総額に対して10パーセントの税率によりアメリカ
        合衆国の源泉徴収税が課される。ただし、日本の実質株主がアメリカ合衆国内に恒久的施設を有し、配当が
        支払われる当社株式資本が当該恒久的施設と実質的な関連性を有する場合には、かかる日本の実質株主は当
        該配当についてアメリカ合衆国民に適用される通常の所得税率によってアメリカ合衆国で課税されることに
        なる。
         アメリカ合衆国民ではない所有者である法人については、アメリカ合衆国内の恒久的施設と実質的な関係
        性を有している当社株式資本に対する配当は、一定の状況に当てはまる場合、最高５パーセントの「支店利
        益税（ブランチ・プロフィット・タックス）」を課される場合がある。
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        当社株式資本の売却益
         2003年日米租税条約の規定およびアメリカ合衆国法の規定によれば、当社の株式資本についての日本の居
        住者たる実質株主は、当社株式資本の売却またはその他の処分については、（ⅰ）当該株式資本と実質的な
        関連性を有する恒久的施設を同人がアメリカ合衆国内に有していない場合で、かつ（ⅱ）売却を行った年に
        おいて、同人の米国外滞在延べ日数が183日未満であったときには、原則としてアメリカ合衆国の所得税が
        課税されることはない。
        相続税

         当社株式資本の実質株主である日本人が死亡した場合には、同人の所有にかかる当社株式資本はアメリカ
        合衆国内にある財産とみなされ、アメリカ合衆国の相続税の課税対象となる。死亡した実質株主が日本の居
        住者であり、アメリカ合衆国の国民でも居住者でもない場合には、相続税は原則として死亡者が残したアメ
        リカ合衆国内財産の価額（諸控除および1954年条約に基づき適用可能なその他の免除を差し引いた後のも
        の）に応じてアメリカ合衆国民または居住者と同率の税率によって課税される。
        情報の報告義務とバックアップ源泉徴収制度および国外の金融事業体に対する源泉徴収税の対象となる支払

         後記の「(4)情報の報告義務とバックアップ源泉徴収制度」にある情報の報告義務およびバックアップ源
        泉徴収制度ならびに「(3)国外の金融事業体およびその他の国外の事業体に対する源泉徴収税の対象となる
        支払」にある一定の国外の金融事業体に対する源泉徴収税の対象となる支払に関する記載は日本の居住者た
        る当社株式資本の株主にも適用される。
        (ⅱ)   アメリカ合衆国民ではない当社株式資本の所有者のアメリカ合衆国における課税上の取扱い

         下記はアメリカ合衆国民ではない当社株式資本の所有者（2003年日米租税条約の規定または1954年条約の
        規定による税の特典の適用を受けない者）に関するアメリカ合衆国連邦の所得税および相続税の概要であ
        る。
        配当

         下記の場合を除き、アメリカ合衆国民ではない当社株式資本の所有者に対して支払われる配当金は30パー
        セントの税率、または同人がこれより低い税率を定めた租税条約の適用を受ける場合にはこれより低い税率
        でアメリカ合衆国連邦所得税の源泉徴収の対象となる。
         現行の米国財務省規則によると、アメリカ合衆国民ではない所有者が条約上の低い税率の適用を受けるた
        めには、一定の証明書の要件を備えていなければならない。さらに、パートナーシップのように財務が明瞭
        な事業体が所有する当社株式資本の場合、証明書の要件は財務が明瞭な事業体の事業主に適用され、財務が
        明瞭な事業体は一定の情報を提供しなければならない。階層的パートナーシップにはルック・スルー規則が
        適用される。
         アメリカ合衆国民ではない所有者が租税条約に基づき低いアメリカ合衆国源泉徴収税率の適用を受けられ
        る場合、アメリカ合衆国の内国歳入庁（「IRS」）に対して還付申請書を提出することにより、かかる税率
        の超過分の還付を求めることができる。
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         アメリカ合衆国民ではない所有者が支払を受ける配当金が同人のアメリカ合衆国内における営業または事
        業に「実質的に関連を有する」ものであり（かつ適用ある租税条約上、当該所有者に純利益ベースでアメリ
        カ合衆国の課税を適用する条件として要求されるときは、配当が合衆国内にある同人の恒久的施設に帰属す
        る場合）、所有者が一定の証明書の要件を備えていることを条件として、配当は原則として源泉徴収されな
        い。したがって、「実質的に関連を有する」配当はアメリカ合衆国民と同率で課税される。
         アメリカ合衆国籍以外の所有者である法人株主が受領する「実質的に関連を有する」配当は、状況によっ
        てはさらに30パーセント、あるいは租税条約の適用があるならそれより低い税率の「支店収益税」の対象と
        なる。
        当社株式資本の処分による収益

         アメリカ合衆国民ではない所有者は、原則的には当社株式資本の処分によって得た収益に関して下記の場
        合を除き、アメリカ合衆国連邦所得税の対象とならない。
        ・　アメリカ合衆国における所得税が純利益ベースで課税されるための要件として、収益がアメリカ合衆国
          内における営業または事業に「実質的に関連を有する」ものであり、かかる収益が米国における恒久的
          施設に帰属する場合と租税条約上定められている場合で、それらに該当する場合。
        ・　個人で株式資本を資本財産として所有し、売却した課税年度のうちアメリカ合衆国における滞在日数が
          183日以上であり、その他の条件がそろっている場合。
         アメリカ合衆国籍以外の所有者である法人株主である場合、得られた「実質的に関連を有する」収益は状
        況によってはさらに30パーセント（これより低い税率を設けている租税条約の対象となる場合、これより低
        い税率）の「支店収益税」の対象となる。
        連邦相続税

         アメリカ合衆国民ではない所有者が所有する当社株式資本は、所有者が死亡した場合にはアメリカ合衆国
        連邦相続税において所有者の総遺産に含まれる。ただし適用される相続税条約が別段の規定を設けている場
        合はこの限りではない。
        情報の報告義務とバックアップ源泉徴収制度および国外の金融事業体に対する源泉徴収税の対象となる支払

         後記の「(4)情報の報告義務とバックアップ源泉徴収制度」にある情報の報告義務およびバックアップ源
        泉徴収制度ならびに「(3)国外の金融事業体およびその他の国外の事業体に対する源泉徴収税の対象となる
        支払」にある一定の国外の金融事業体に対する源泉徴収税の対象となる支払に関する記載はアメリカ合衆国
        民ではない当社株式資本の所有者にも適用される。
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       (2)  社債
        後記「国外の金融事業体およびその他の国外の事業体に対する源泉徴収税の対象となる支払」の記載を条件
       として、以下の記載はアメリカ合衆国連邦所得税の目的で適切に債務とされる                                        アメリカ合衆国民ではない所有
       者による     社債の所有および処分についての、アメリカ合衆国の連邦所得税および相続税の課税上の取扱いに関
       する概要である。
        歳入法の適用規定に基づき、かつ下記のバックアップ源泉徴収制度の規定に従い、
        (a)  アメリカ合衆国民ではない社債の所有者に対する当社または元利金支払事務取扱者による元利金（当初

         発行割引を含む）の支払は、利息および当初発行割引について、（ⅰ）社債の実質所有者が当社の議決権
         を有するすべての種類の株式の議決権総数の10パーセント以上を実際に所有していない、または所有して
         いないとみなされる場合、（ⅱ）社債の実質所有者が株式の所有を通じて当社と関係のあるCFC（上記
         「３　課税上の取扱い」に定義されている）でない場合、（ⅲ）社債が当社または当社に関連する一定の
         個人に関する一定の要因による支払に関連して当該歳入法の規則の適用がない場合、（ⅳ）利息または当
         初発行割引が通常の取引または業務の過程において銀行により受領されない場合、ならびに（ⅴ）実質所
         有者が違反すれば偽証罪の罰に処される条件で、IRSの様式W-８BENまたはIRSの様式W-８BEN-E（適用ある
         場合）に基づき、自身が米国人ではないことを保証し、その氏名および住所を明らかにし、または実質所
         有者に代わって社債を保有する金融機関が実質所有者もしくは当該金融機関と実質所有者の間に入ってい
         る金融機関からかかる書面を受領し、その写しを支払人に提供した場合、通常合衆国連邦の源泉徴収課税
         の対象とならない。
        (b)  アメリカ合衆国民ではない社債の所有者は、社債の売却、交換または償還から生ずる収益については合

         衆国連邦の源泉徴収税または所得税を課されない。ただし、当該所有者が以下のような合衆国との関係ま
         たは合衆国に関わる地位のいずれも有しないことを条件とする。すなわち、当該所有者（当該所有者が遺
         産財団、信託、パートナーシップまたは法人の場合、その受託者、委託者、受益者、構成員、株主または
         当該所有者に対して権限を有する者）と合衆国との現在または過去の関係（当該所有者もしくは当該受託
         者、委託者、受益者、構成員、株主もしくは権限を有する者が合衆国市民もしくは居住者であるかもしく
         はあったこと、または合衆国において商業その他の事業を営んでいるかもしくは営んでいたこと、または
         合衆国に所在があるかもしくはあったこと、または合衆国に恒久的施設を有しているかもしくは有してい
         たことを含むがこれに限定されない）。
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        (c)  個人により保有される社債は、死亡時に合衆国の市民または居住者でなかった当該保有者の死亡の結果
         として、合衆国の連邦相続税の適用を受けることはない。ただし、かかる保有者が当社の議決権を有する
         すべての種類の株式の議決権を合計したものの10パーセント以上を実際に所有しておらず、または所有し
         ていたとみなされず、かつ、かかる社債に関する支払が、当該死亡者の合衆国における取引または事業の
         遂行にその死亡時において実質的に関連を有するものでないことを条件とする。
        (d)  歳入法第871条(m)は、合衆国株式の値動きを参照する特定の金融商品に関して国外投資家に支払われる

         「配当同等物」に対する30パーセントの源泉徴収税（適用条約に従い減額の対象となる）を規定してい
         る。2017年１月１日より後に発行された社債が、合衆国法人の株式の値動きに対する「デルタ・ワン」エ
         クスポージャーについて定めている場合、アメリカ合衆国民ではない社債の所有者は、上記の規定に従
         い、かかる社債が参照する１つまたは複数の法人の株式に対して支払われる実際の配当について、かかる
         アメリカ合衆国民ではない社債の所有者に対してかかる配当を実際に送金しない場合においても、一般的
         に合衆国の源泉徴収税の課税対象となる。かかる税は、社債が合衆国法人の株式を含むインデックスまた
         はバスケットに対するデルタ・ワン・エクスポージャーについて定めている場合も適用する（ただし、か
         かるインデックスまたはバスケットが「適格インデックス」である場合は適用されない）。かかるイン
         デックスまたはバスケットが「適格インデックス」でない場合は、かかる税はインデックスに含まれる合
         衆国法人株式の配当にのみ適用される。社債は、かかる社債の期間中に参照する株式の値動きのすべての
         増価および減価について、100パーセントの感応を規定している場合、一般的に「デルタ・ワン」ポジ
         ションについて定めているものとして扱われる。
          アメリカ合衆国民ではない社債の所有者は、保有する社債が上記の規定に基づく「デルタ・ワン」社債
         でない場合であっても、（a）社債における所有者のポジションが、かかる所有者の保有するその他の関
         連するポジションと組み合わせられたときに、「デルタ・ワン」となる場合、または（b）社債権者の社
         債への投資の主目的が、第871条(m)の適用を避けることにあり、これにより特別な第871条(m)の濫用対抗
         規定が所有者の社債への投資に適用される場合には、第871条(m)の対象となる可能性がある。かかる場合
         においては、アメリカ合衆国民ではない社債の所有者は、社債について源泉徴収税が必要でない場合も、
         社債について第871条(m)の税を支払う義務が生じる場合がある。
          さらに、2023年１月１日以降に発行された社債は、上記の規定に基づく「デルタ・ワン」でない場合で
         も、第871条(m)の対象となる場合がある。IRSは、かかる日付より前に発行された社債が、かかる社債が
         参照する資産、ポジション、インデックスまたはバスケットのリバランスまたは調整に伴い、2023年１月
         １日以降に課税目的で再発行されたとみなすと主張する可能性がある。かかる場合には、社債が2023年１
         月１日より前に発行され、「デルタ・ワン」でない場合（したがって、当初は第871条(m)の適用外であっ
         た場合）も、再発行とみなされた日付以降に第871条(m)の対象となる可能性がある。
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         　特定の社債に対する第871条(m)の適用は、関連性がある場合、当該社債の条件の記載において記載され
         る。社債に対する第871条(m)の適用は複雑であり、かかる第871条(m)の社債に対する適用について、不確
         実性が存在する可能性もある。特定の社債に対する第871条(m)の適用は、関連性がある場合、当該社債の
         条件の記載において記載される。アメリカ合衆国民ではない社債の所有者は、保有する社債に対する第
         871条(m)の適用について、税務顧問の助言を受けるべきである。
        情報の報告義務とバックアップ源泉徴収制度および国外の金融事業体に対する源泉徴収税の対象となる支払

         後記「(4)情報の報告義務とバックアップ源泉徴収制度」にある情報の報告義務およびバックアップ源泉
        徴収制度ならびに「(3)国外の金融事業体およびその他の国外の事業体に対する源泉徴収税の対象となる支
        払」にある一定の国外の金融事業体に対する源泉徴収税の対象となる支払に関する記載はアメリカ合衆国民
        ではない社債の所有者にも適用される。
       (3)  国外の金融事業体およびその他の国外の事業体に対する源泉徴収税の対象となる支払

        アメリカ合衆国外の金融機関、投資ファンドおよびその他のアメリカ合衆国民ではない者が、それらの者の
       直接および間接的なアメリカ合衆国人である株主および／またはアメリカ合衆国人である口座名義人に関する
       情報提供要件を満たさない場合は、それらに対する特定の支払に対して30パーセントの源泉徴収税が課される
       （これらの事業体を、「非適格国外事業体」という）。それらの支払には、アメリカ合衆国からの配当および
       利益を含む。当社株式資本に対して支払われる配当は、米国を源泉とするため、非適格国外事業体に対する当
       社株式資本の配当の支払に対しては、30パーセントの源泉徴収税が課される。当社が発行する社債に対する利
       息の支払は米国を源泉とするため、非適格国外事業体に対する当社社債の利息の支払に対しても、30パーセン
       トの源泉徴収税が課される。しかし、適用ある規則によると、2014年７月１日より前に発行された社債は、源
       泉徴収の要件から適用除外される。
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       (4)  情報の報告義務とバックアップ源泉徴収制度
        上記「国外の金融事業体およびその他の国外の事業体に対する源泉徴収税の対象となる支払」の記載を条件
       として、社債の元本、プレミアムまたは利息の支払（当初発行割引を含む）および当社株式資本の配当の支払
       で、アメリカ合衆国民ではない所有者に、アメリカ合衆国外における住所に対して支払われたものは、IRSの
       様式W-８BENまたはIRSの様式W-８BEN-E（適用ある場合）（もしくはアメリカ合衆国民ではない所有者である
       ことを証明する書面の要件を満たしたもの）を提出した場合、もしくはその他の理由により免除の要件がそ
       ろっている場合にのみ、アメリカ合衆国の情報報告義務およびバックアップ源泉徴収制度の対象とならない。
        アメリカ合衆国民ではない所有者が外国ブローカーのアメリカ合衆国外の事務所を通じてアメリカ合衆国外
       で当社株式資本または社債を売却し、当該所有者にアメリカ合衆国外でその売却代金が支払われた場合には、
       かかる支払に対してアメリカ合衆国のバックアップ源泉徴収および情報報告義務は原則的には適用されない。
       ただし、かかる支払がアメリカ合衆国外で行われた場合においても、アメリカ合衆国民ではない所有者により
       当社株式資本が下記に該当するブローカーのアメリカ合衆国外の事務所を通じて売却された場合、情報報告は
       適用される。
        １　アメリカ合衆国民である。
        ２　一定期間における総所得の50パーセント以上をアメリカ合衆国内で行う取引または事業から得ている。
        ３　CFC（上記「３　課税上の取扱い」に定義されている）である。
        ４　当該課税年度中いずれかの時点において、パートナーのうち１名以上が合計でパートナーシップの50
          パーセント以上の収入もしくは資本持分を所有しているアメリカ合衆国の法人もしくは個人（米国財務
          省規則の定義に従う）である場合の外国パートナーシップ、または当該課税年度中いずれかの時点にお
          いてアメリカ合衆国における営業もしくは事業に携わっている国外パートナーシップ。
        かかるブローカーが、上記の１から４までの記載のいずれかに該当する場合で、当該所有者がアメリカ合衆
       国民であるということを実際に認識していない場合またはそのことを知る理由がない場合および当該アメリカ
       合衆国民ではない所有者はアメリカ合衆国民ではないという証拠書面をかかるブローカーのファイルに有して
       いる場合、もしくは当該アメリカ合衆国民ではない所有者がその他の方法で免除資格を証明した場合には、売
       却益に対してアメリカ合衆国の情報報告義務は適用されない。
        アメリカ合衆国民ではない所有者がブローカーのアメリカ合衆国内の事務所に対して、または当該事務所を
       通じて普通株式または社債を売却し、その代金を受領した場合の支払額は、バックアップ源泉徴収および情報
       報告義務の対象となる。ただし、（特にIRSの様式W-８BENまたはIRSの様式W-８BEN-E（適用ある場合）につい
       て）偽証すると処罰を受ける可能性があることを前提に、当該所有者がアメリカ合衆国民ではないというこ
       と、またはその他の免除資格を証明した場合はこの限りではない。
        アメリカ合衆国民ではない所有者は、バックアップ源泉徴収税規則に基づき源泉徴収された金額が当該所有
       者の所得税額を超える場合は原則としてIRSに対して還付請求をすることにより還付を受けることができる。
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     Ｂ　日本における課税上の取扱い
       (1)  当社普通株式
        日本国の所得税法、法人税法、相続税法およびその他の関連法令の定めるところに従い、かつその限度で、
       日本国居住者および日本法人は、上記「アメリカ合衆国における課税上の取扱い」に記述した個人または法人
       の所得（個人の場合には相続財産を含む）について支払ったアメリカ合衆国の租税については、適用される租
       税条約の規定に従い、本人が日本において納付すべき租税からの外国税額控除の適用を受けることができる。
       (2)  社債

        (a)  社債の利息に対する課税
         日本国の居住者または日本国の法人が支払を受ける社債の利息は、日本国の租税に関する現行法令の定め
        るところにより一般的に課税対象となる。
         日本の居住者が、日本国内における支払取扱者を通じて利息を受け取る場合には、当該利息金額（外国に
        おける当該利息の支払の際に外国の源泉徴収税が徴収される場合、当該控除後の金額）につき、以下の税率
        で源泉徴収が行われる。
             利息の支払を受けるべき期間                      日本国の居住者の源泉徴収税率
         2016年１月１日～2037年12月31日                       所得税15.315％＊　＋　地方税５％
         2038年１月１日以降                       所得税15％　＋　地方税５％
         ＊  2011年の震災に関連する復興特別所得税を含む
         さらに、日本国の居住者は、申告不要制度または申告分離課税を選択することができ、申告分離課税を選

        択した場合には以下の税率が適用される（ただし、外国で徴収された税額がある場合には、その金額は一定
        の範囲内で日本における課税額から控除される）。
             利息の支払を受けるべき期間                       日本国の居住者に対する課税率
         2013年１月１日～2037年12月31日                       所得税15.315％＊　＋　地方税５％
         2038年１月１日以降                       所得税15％　＋　地方税５％
         ＊  2011年の震災に関連する復興特別所得税を含む
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         日本国の法人が、日本国内における支払取扱者を通じて利息を受け取る場合には、当該利息金額（外国に
        おける当該利息の支払の際に外国の源泉徴収税が徴収される場合、当該控除後の金額）につき、以下の税率
        で源泉徴収が行われる。
             利息の支払を受けるべき期間                       日本国の法人の源泉徴収税率
         2016年１月１日～2037年12月31日                       所得税15.315％＊
         2038年１月１日以降                       所得税15％
         ＊  2011年の震災に関連する復興特別所得税を含む
         日本国の法人の場合、源泉徴収された所得税の額は、それぞれ、当該年度にかかる法人税の額から控除す

        ることができる。
        (b)  一定の振替社債等につき非居住者または外国法人が支払を受ける利息または償還差益に対する非課税措

         置
         一定の振替社債等につき非居住者または外国法人が支払を受ける利息または償還差益については、一定の
        要件を満たす場合に、日本国の所得税および法人税が非課税とされる。
        (c)  社債の譲渡によって生じる所得

         社債の譲渡によって生じる所得については、その譲渡人が日本の法人である場合は益金となる。譲渡人が
        日本の居住者である場合には、社債の譲渡によって生じる所得については20.315パーセント（2038年１月１
        日以降は20パーセント）の税率による申告分離課税の対象となる。
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    ４【法律意見】
       当社のアメリカ合衆国デラウェア州法に関するデラウェア州特別法律顧問であるリチャーズ・レイトン・アン
     ド・フィンガー法律事務所より下記の趣旨の法律意見書が提出されている。
     (1)  当社はアメリカ合衆国デラウェア州法に準拠して適法に設立され、有効に存続している会社である。

     (2)  本書第一部　第１「本国における法制等の概要－１　会社制度等の概要－（1）提出会社の属する国・州等
       における会社制度」、第１「本国における法制等の概要－１　会社制度等の概要－（2）提出会社の定款等に
       規定する制度」および第１「本国における法制等の概要－２　外国為替管理制度」に記載されているデラウェ
       ア州の法律に関する記述内容は、現在有効なデラウェア州法のすべての重要な点において真正かつ正確であ
       る。
       当社のアメリカ合衆国連邦法に関する米国における法律顧問であるサリバン・アンド・クロムウェル法律事務

     所より下記の趣旨の法律意見書が提出されている。
      本書第一部　第１「本国における法制等の概要－１　会社制度等の概要－（1）提出会社の属する国・州等に

       おける会社制度」、第１「本国における法制等の概要－１　会社制度等の概要－（2）提出会社の定款等に規
       定する制度」、第１「本国における法制等の概要－２　外国為替管理制度」および第１「本国における法制等
       の概要－３　課税上の取扱い－Ａ　アメリカ合衆国における課税の取扱い」の記載は、アメリカ合衆国連邦法
       に関する限りすべての重要な点において正確である。
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    第２【企業の概況】

    １【主要な経営指標等の推移】

                     2020年12月        2019年12月        2018年12月        2017年12月        2016年12月
                    終了事業年度        終了事業年度        終了事業年度        終了事業年度        終了事業年度
                       または        または        または        または        または
                     事業年度末        事業年度末        事業年度末        事業年度末        事業年度末
                        現在        現在        現在        現在        現在
                          （単位：１株当たり数値を除き、百万ドル／百万株）
      損益計算書のデータ
      受取利息以外の収益                  39,809        32,184        32,849        29,798        28,203

      受取利息                  13,689        21,738        19,679        13,113        9,691

      支払利息                  8,938       17,376        15,912        10,181        7,104

      受取利息純額                  4,751        4,362        3,767        2,932        2,587

      純収益合計                  44,560        36,546        36,616        32,730        30,790

      信用損失引当金繰入額                  3,098        1,065         674        657        182

      営業費用                  28,983        24,898        23,461        20,941        20,304

      税引前当期純利益                  12,479        10,583        12,481        11,132        10,304

      貸借対照表のデータ

      資産合計                1,163,028         992,968        931,796        916,776        860,165

      預金                 259,962        190,019        158,257        138,604        124,098

      その他担保付借入金（長期）                  12,537        11,953        11,878        9,892        8,405

      無担保長期借入金                 213,481        207,076        224,149        217,687        189,086

      負債合計                1,067,096         902,703        841,611        834,533        773,272

      株主資本合計                  95,932        90,265        90,185        82,243        86,893

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                      2020年12月        2019年12月        2018年12月        2017年12月        2016年12月
                     終了事業年度        終了事業年度        終了事業年度        終了事業年度        終了事業年度
                        または        または        または        または        または
                      事業年度末        事業年度末        事業年度末        事業年度末        事業年度末
                         現在        現在        現在        現在        現在
      普通株式のデータ

      １株当たり価額
                        24.94        21.18        25.53        9.12        16.53
      　－基本利益      (単位：ドル)
      １株当たり価額
                        24.74        21.03        25.27        9.01        16.29
      　－希薄化後利益        (単位：ドル)
      １株当たり価額
                         5.00        4.15        3.15        2.90        2.60
      　－配当金宣言額        (単位：ドル)
      １株当たり価額
                        236.15        218.52        207.36        181.00        182.47
      　－帳簿価額      (単位：ドル)
      基本株式数                  358.8        361.8        380.9        388.9        414.8
      平均普通株式数
                        356.4        371.6        385.4        401.6        427.4
      　－基本
      平均普通株式数
                        360.3        375.5        390.2        409.1        435.1
      　－希薄化後　
      抜粋データ(未監査)
      平均普通株主資本利益率                   11.1%        10.0%        13.3%        4.9%        9.4%

      従業員数合計                  40,500        38,300        36,600        33,600        32,400

      資産クラス別の管理資産
      （「AUS」）      (単位：十億ドル)
       代替的投資                  191        185        167        168        154
       株式                  475        423        301        321        266

       債券                  896        789        677        660        601

       長期AUS                 1,562        1,397        1,145        1,149        1,021

       流動性商品                  583        462        397        345        358

      AUS合計                  2,145        1,859        1,542        1,494        1,379

       上表において、基本株式数は、流通普通株式ならびに将来の役務提供および業績を要件として課すことなく社

     員に付与した制限付株式ユニットの数を表している。
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    ２【沿革】
      1869  年　　　　　　米国ニューヨークにパートナーシップとしてゴールドマン・サックス設立。
      1998  年７月21日　　米国デラウェアでザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク設立。
      1999  年５月　　　　新規公開公募後、ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インクがデラウェアのリミ
                テッド・パートナーシップであるザ・ゴールドマン・サックス・グループ・エル・ピーの
                営業を承継。
      2008  年９月21日　　ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インクは、1956年米国銀行持株会社法に基づ
                き、連邦準備制度理事会の規制対象となる銀行持株会社となった。
      2009  年８月14日　　ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インクは、1999年米国グラム・リーチ・ブライ
                リー法に基づき、金融持株会社となる選択をした。
      日本における活動

      1983  年　　　　　　ゴールドマン・サックス証券会社東京支店設立。
      1990  年　　　　　　ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント・ジャパン・リミテッド東京支店設
                立。
      1996  年　　　　　　ゴールドマン・サックス投信株式会社設立。
      2006  年　　　　　　ゴールドマン・サックス証券株式会社を設立、ゴールドマン・サックス証券会社東京支店
                の事業のすべてをゴールドマン・サックス証券株式会社が承継。
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    ３【事業の内容】
       ゴールドマン・サックスは、               法人、金融機関、政府および個人を含む大規模かつ多様な顧客基盤に対し、投資
     銀行業務、証券業務、投資運用業務および消費者向け銀行業務にわたる幅広い金融サービスを提供している一流
     のグローバル金融機関である。                当社は1869年に設立され、本社をニューヨークに置き、営業所を世界中のあらゆ
     る主要な金融中心地区に有している。
       当社は、その事業活動を以下の４つの事業セグメントにより報告している。
       ・　投資銀行業務

       ・　グローバル・マーケッツ業務
       ・　アセット・マネジメント業務
       ・　個人および富裕層向け金融業務
       以下は、当社が2021年２月22日に米国証券取引委員会（「SEC」）に提出した様式10-Kによる2020年度アニュ

     アル・レポートの抄訳である。
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     当社の事業セグメント
       当社は、その事業活動を４つの事業セグメントにより報告している。それらの事業セグメントは、投資銀行業
     務、グローバル・マーケッツ業務、アセット・マネジメント業務、ならびに個人および富裕層向け金融業務であ
     る。投資銀行業務は、ファイナンシャル・アドバイザリー業務、引受業務および企業向け貸付業務から収益を生
     み出している。グローバル・マーケッツ業務は、債券・為替・コモディティ取引（「FICC」）業務および株式関
     連業務から成り、仲介業務および資金調達業務から収益を生み出している。アセット・マネジメント業務は、資
     産運用報酬等関連業務、成功報酬関連業務、持分投資関連業務および貸付・債券投資関連業務から収益を生み出
     している。個人および富裕層向け金融業務は、富裕層向け金融業務および個人向け銀行業務から成り、資産運用
     報酬等関連業務、成功報酬関連業務、プライベート・バンキングおよび貸付業務ならびに消費者向け業務から収
     益を生み出している。
       下図は、当社の４つの事業セグメントおよびその収益源を示したものである。
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       投資銀行業務
        投資銀行業務は、世界中の公共部門および民間部門の顧客に対してサービスを提供している。当社は、ファ
       イナンシャル・アドバイザリー・サービスを提供し、企業による事業の強化および成長のための資金調達を支
       援し、法人顧客に対して融資を提供している。当社は、企業、政府、州および地方政府を含む世界各国の多様
       な機関投資家顧客層との間の長期的関係を発展させ、維持することを目指している。当社の目標は、投資銀行
       業務を主要な最初の連絡口として、当社の機関投資家顧客に対して当社のすべての資源をシームレスに提供す
       ることである。
        投資銀行業務は、以下の業務から収益を生み出している。
        ・ファイナンシャル・アドバイザリー業務

         当社は、M&A、事業部門の売却、企業防衛、リストラクチャリングおよびスピンオフに関する戦略的アド
        バイザリー案件を含むファイナンシャル・アドバイザリー・サービスの提供において先導的な役割を果たし
        ている。当社は特に、クロス・ボーダーのストラクチャリングに関するノウハウを含む多様なサービスを提
        供することにより、大規模で複雑な顧客の取引の執行を支援している。当社はまた、顧客の資産・負債エク
        スポージャーや資本の管理を支援している。
        ・引受業務

         当社は、企業による自らの事業への支出のための資金調達を支援している。金融仲介会社として、当社
        は、投資側顧客（これらは、何百万もの人々の貯蓄を増やすことを目指している）の資本を、公共部門およ
        び民間部門の顧客（これらは、成長を促進し、雇用を創出し、そして商品およびサービスを提供するための
        資金を必要としている）のニーズとマッチさせる役割を担っている。当社の引受業務には、幅広い有価証券
        およびその他の金融商品（ローンを含む）の公募・私募（国内・国外取引および買収資金貸付を含む）が含
        まれる。引受業務は、以下の業務から成る。
         株式引受業務

          当社は、普通株式および優先株式、ならびに株式転換型証券および他社株転換証券の引受を行ってい
         る。当社は、定期的に大規模で複雑な取引を受注しており、世界規模の普通株式公募および世界規模の新
         規株式公開において長年にわたり先導的地位にある。
         債券引受業務

          当社は、様々な種類の債務商品（投資適格ハイイールド債券を含む）、銀行およびブリッジ・ローン
         （買収資金貸付に関連するものを含む）、ならびに新興成長市場債（とりわけ企業、ソブリン、地方自治
         体および政府機関により発行されるもの）の引受および組成業務に従事している。さらに、当社は、モー
         ゲージ関連証券およびその他の資産担保証券を含む仕組債の引受および発行業務を行っている。
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        ・企業向け貸付業務
         当社は、リレーションシップに基づく貸付、中小企業向け貸付および買収資金貸付を通じたものを含む法
        人顧客向け貸付を行っている。この貸付および財務活動に関連するヘッジは、当社の企業向け貸付活動の一
        部として報告されている。当社は、当社の一定の法人顧客に対してトランザクション・バンキング・サービ
        スも提供している。
       グローバル・マーケッツ業務

        グローバル・マーケッツ業務は、金融商品の売買、資金調達およびリスク管理を行う顧客に対してサービス
       を提供している。当社は、マーケット・メイカーとして行動することにより、また市場における専門知識を世
       界規模で提供することにより、かかるサービスを提供している。グローバル・マーケッツ業務は、マーケッ
       ト・メイキングを行い、また債券、株式、為替およびコモディティ商品の顧客の取引の執行を円滑化してい
       る。また、当社は、世界中の主要な株式、オプションおよび先物取引所におけるマーケット・メイキングなら
       びに顧客の取引の清算も行っている。
        当社は、マーケット・メイカーとして、すべての主要な資産クラスおよび市場の何千もの商品に関して、顧
       客に対して世界各国で価格を提供している。買い手または売り手がすぐに見つからない場合、当社は自ら取引
       の相手方となることもある一方、取引を希望するその他の当事者と当社の顧客を結びつけることもある。広範
       囲の商品に対するマーケット・メイキング、資本注入およびリスク負担に対する当社の意欲は、当社と顧客と
       の関係において極めて重要なものである。マーケット・メイカーは、流動性を提供し、価格形成に際して重要
       な役割を果たし、これにより、資本市場全般の効率性に貢献するものである。当社は、そのマーケット・メイ
       キング活動に関連して、（ⅰ）顧客の要望に応えて、または顧客の要望を見込んで、通常は短期間にわたり
       マーケット・メイキング・ポジションを維持し、（ⅱ）これらのマーケット・メイキング活動により生じる当
       社のリスク・エクスポージャーを積極的に管理するためのポジション（総称して「トレーディング商品」）を
       維持している。
        当社の顧客は、主としてプロの市場参加者である機関である。これには、定年後のための投資、保険の購
       入、または余剰現金の貯蓄を行う個人投資家等を最終的な顧客とする投資事業体が含まれる。
        当社は、大規模で流動性が高い市場（米国財務省証券、株式、および一定の政府機関モーゲージ・パス・ス
       ルー証券等）において、当社の顧客のために大量の取引を執行している。当社はまた、流動性が低い市場（中
       規模銘柄の社債、新興市場通貨、および一定の非政府機関モーゲージ担保証券等）においても、より流動性の
       高い市場で請求されるものよりも一般的にやや高めのスプレッドおよび手数料により当社の顧客のために取引
       を執行している。さらに、当社は、当社の顧客のリスク・エクスポージャー、投資目的、またはその他の複雑
       なニーズ（航空機のジェット燃料ヘッジ等）に対応するカスタマイズもしくはオーダーメイド商品を伴う取引
       に加え、顧客アドバイザリーおよび引受業務に関連するデリバティブ取引も構築および執行している。
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        全世界の営業担当者を通じて、当社は注文を受注し、投資関連調査、トレーディングに関する案、市場の情
       報および分析を提供し、当社の顧客との関係を維持している。この当社と当社の顧客との間のやり取りの大部
       分は、   マーキー（Marquee）           を含む技術プラットフォーム上で維持されており、全世界の取引が可能な市場に
       おいて機能している。マーキーは、機関投資家に対して複数の資産クラスにわたる市場情報、リスク分析、独
       自のデータセットおよび取引執行を提供している。
        グローバル・マーケッツ業務および当社のその他の事業は、グローバル・インベストメント・リサーチ部門
       により支えられている。同部門は、2020年12月現在、世界中の約3,000の企業および約50ヶ国の経済ならびに
       複数の業界、為替およびコモディティについての基礎研究を行った。
        グローバル・マーケッツ業務の活動は、資産クラス別に整理されており、「現物」と「デリバティブ」双方
       の商品を含んでいる。「現物」とは、株式、債券または石油等の原商品の取引を指す。「デリバティブ」と
       は、原資産の価格、指数、指標金利およびその他の入力情報、またはこれらの要素の組合せから派生してその
       価値が定まる商品（一定の債券、株式もしくはその他の資産を将来の特定の日に一定の価格で購入もしくは売
       却する権利または義務であるオプション、あるいは固定金利を変動金利に転換する、またはその逆を行う契約
       である金利スワップ等）を指す。
        グローバル・マーケッツ業務は、FICC業務および株式関連業務から成る。
        FICC業務

         FICC業務は、仲介業務および資金調達業務から収益を生み出している。
         ・FICC仲介業務

          下記で詳述するとおり、現物商品とデリバティブ商品の双方によるマーケット・メイキングに関連する
         顧客取引執行業務を含む。
          金利商品

           様々な満期の国債（インフレ連動証券を含む）、その他の政府保証証券、ならびに金利スワップ、オ
          プションおよびその他のデリバティブ
          クレジット商品

           投資適格およびハイイールド社債、信用デリバティブ、上場ファンド（「ETF」）、銀行ローンおよ
          びブリッジ・ローン、地方自治体証券、新興市場債および不良債権、ならびに倒産企業に対する債権
          モーゲージ

           商業用モーゲージ関連証券、ローンおよびデリバティブ、住宅用モーゲージ関連証券、ローンおよび
          デリバティブ（米国政府機関発行不動産抵当証書担保債券ならびにその他の証券およびローンを含
          む）、ならびにその他の資産担保証券、ローンおよびデリバティブ
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          為替
           G10通貨および新興市場商品に対する通貨オプション、直物・先物、ならびにその他のデリバティブ
          コモディティ

           コモディティ・デリバティブ、ならびに（これよりは影響が少ないものの）原油および石油製品、天
          然ガス、卑金属、貴金属およびその他の金属、電力、石炭、農産物ならびにその他のコモディティ商品
          を含む現物コモディティ
         ・FICC資金調達業務

          売戻条件付有価証券（「売戻条件付契約」）、ならびにストラクチャード・クレジット貸付、ウェアハ
         ウス貸付（住宅用および商業用モーゲージ貸付を含む）および資産担保貸付を通じた当社の顧客への資金
         の提供を含む。これらは、一般的に長期の特性を有する商品である。
        株式関連業務

         株式関連業務は、仲介業務および資金調達業務から収益を生み出している。
         ・株式関連仲介業務

          当社は、株式および株式関連商品（ETF、株式転換型証券、オプション、先物および店頭デリバティブ
         商品を含む）のマーケット・メイキングを行っている。当社は、自己勘定において、当社の顧客に対して
         流動性を提供することにより（大量の株式またはデリバティブの取引によるものを含む）顧客の取引を円
         滑化しているが、これには当社自身の資金をコミットすることが要求される。
          当社はまた、指数、業種、財務指標および個々の会社の株式に関するデリバティブ取引の組成および
         マーケット・メイキングを行っている。当社は、当社の顧客のためにポートフォリオのヘッジおよび再構
         築、ならびに資産配分取引についての戦略を展開し、情報を提供している。当社はまた、当社の顧客と共
         に、高度な知識を有する投資家が投資ポジションを確立もしくは流動化できるよう、またはヘッジ戦略を
         実行できるよう、個々の顧客に合わせた商品も開発している。当社は、株式デリバティブ商品の取引およ
         び開発の分野において、主要な参加者の１つとなっている。
          当社の取引所におけるマーケット・メイキング活動には、世界中の主要な取引所における株式および
         ETF、先物取引ならびにオプションに関するマーケット・メイキングが含まれる。
          当社は、世界中の主要な株式、オプションおよび先物取引所で機関投資家顧客の取引を執行・清算する
         ことによる委託手数料のほか、店頭取引から委託手数料を生み出している。当社は、人間の手の介在をあ
         まり要さない電子アクセスおよび人間の手を介在したより複雑な取引執行を含む広範囲の株式取引執行業
         務を伝統的プラットフォームとマーキーを含む電子プラットフォームの双方を通じて当社の顧客に提供し
         ている。
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         ・株式関連資金調達業務
          プライム・ブローカレッジおよびその他の株式関連資金調達業務（証券貸借、信用貸借およびスワップ
         を含む）を含む。
          当社は、清算、決済および保管サービスを世界各国で提供することにより手数料を得ている。また、当
         社は、ヘッジファンドおよびその他の顧客に対し、これらの顧客がその証券ポートフォリオをモニター
         し、リスク・エクスポージャーを管理することを可能にする技術プラットフォームを提供し、報告を行っ
         ている。
          当社は、主として機関投資家である顧客の空売りを補填するための証券借入および貸付、ならびに当社
         の空売りを補填するためおよび市場での引渡しのための証券借入に関するサービスを提供している。ま
         た、当社はブローカー間での証券貸借および第三者機関への貸付活動も活発に行っている。
          当社は、証券、現金またはその他の許容される担保に裏付けられた信用貸を通じて顧客の証券取引活動
         に対して融資を行っている。当社は、資金調達のために支払った金額と、顧客から受領した金額との差額
         に相当するスプレッドを得ている。
          当社は、有価証券および指標へのエクスポージャーを顧客に対して提供するために、スワップ取引を執
         行している。
       アセット・マネジメント業務

        アセット・マネジメント業務は、投資サービスを提供することで、顧客がその金融資産を保持し、増やす支
       援をしている。当社は、当社の機関投資家顧客のほか、主に全世界の第三者販売者のネットワークを通じて当
       社の商品にアクセスする投資家に対して、これらのサービスを提供している。
        当社は、株式、債券および代替的投資を含む幅広い投資戦略および資産クラスにわたり、顧客資産を運用し
       ている。代替的投資には、主に、ヘッジファンド、クレジット・ファンド、プライベート・エクイティ、不動
       産、為替、コモディティおよび資産配分戦略が含まれる。当社の一連の投資商品には、当社のポートフォリ
       オ・マネージャーによりフィデューシャリー・ベースで運用されるもののほか、第三者であるマネージャーに
       より運用される戦略が含まれる。当社は、多様な構造の投資商品を提供しており、それらには、セパレート
       リー・マネージド・アカウント、ミューチュアル・ファンド、プライベート・パートナーシップおよびその他
       の合同運用ビークルが含まれる。
        当社はまた、当社の顧客の投資ニーズに応えるために、その顧客のために設計された投資アドバイザリー・
       ソリューションも提供している。これらのソリューションは、顧客の目標を特定することから始まり、次に
       ポートフォリオ構築、継続的な資産配分およびリスク管理ならびに投資の実現へと続く。当社は、様々な第三
       者であるマネージャーのほか、当社の自己勘定での勧誘を行い、顧客のためのソリューションを実施してい
       る。
        アセット・マネジメント業務は、以下の業務から収益を生み出している。
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         ・資産運用報酬等関連業務
          資産運用報酬等関連業務の収益の大部分は、当社が運用する顧客資産からの資産ベースの報酬から成
         る。当社が受領する報酬は、資産クラス、販売経路および提供されるサービスの種類によって異なり、投
         資実績のほか、資産の純増および償還による影響を受ける。
         ・成功報酬関連業務

          当社は、一定の状況では、ファンドもしくはセパレートリー・マネージド・アカウントの収益に対する
         一定の割合を基準として、または利益が所定の基準その他の業績目標を超えた場合に、成功報酬も収受し
         ている。そのような報酬には、主として、当社のプライベート・エクイティ・ファンドおよびクレジッ
         ト・ファンドの運用期間中の投資利回りが一定の基準利回りを上回った場合に生じる持分の増加分および
         利益から成る歩合収入が含まれる。
         ・持分投資関連業務

          当社の代替的投資活動は、企業、不動産およびインフラ事業体への公開および非公開の持分証券投資に
         関連している。当社はまた、連結投資事業体を通じて投資を行っている。当該事業体のほぼすべてが、不
         動産投資業務に従事している。
         ・貸付・債券投資関連業務

          当社は、企業債務に対して投資を行い、不動産およびその他の資産のための融資を行っている。これら
         の活動には、メザニン債券、優先債券および不良債権に対する投資が含まれる。
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       個人および富裕層向け金融業務
        個人および富裕層向け金融業務は、財務計画、投資運用、預金受入および貸付を含む、幅広いウェルス・ア
       ドバイザリー・サービスおよび銀行サービスを提供することにより、顧客がそれぞれの財務目標を達成するた
       めの支援を行っている。かかるサービスは、当社の世界規模のアドバイザーのネットワークおよび当社のデジ
       タル・プラットフォームを通じて提供されている。
        富裕層向け金融業務

         富裕層向け金融業務は、個別に設定したウェルス・アドバイザリー・サービスを、ウェルススペクトル全
        般にわたる顧客に提供している。当社は、個人、家族、家族経営の企業、ならびに財団および基金に対して
        サービスを提供することにより、世界中で営業活動を行っている。当社とこれらの顧客との関係は、直接確
        立されるか、またはその社員のために財務健全性支援プログラムを主催する企業を通じた紹介により確立さ
        れている。
         当社は、収入・負債管理、人件費分析、信託および財産の組成、税務の最適化、慈善的寄付ならびに資産
        保護を含む、個々の顧客に合わせた財務計画を提供している。当社は、個々の顧客のために設計された投資
        アドバイザリー・ソリューションも提供しており、世界中の主要な市場すべてにわたる有価証券およびデリ
        バティブ商品の組成および執行能力も提供している。当社は、広範かつオープン・アーキテクチャの投資プ
        ラットフォームおよび当社の世界中における執行能力を活用し、顧客がその投資目標を達成する支援を行っ
        ている。また、当社は顧客に対し、幅広いプライベート・バンキング・サービスを提供している。これに
        は、当社の顧客が金融資産と非金融資産の双方に対する投資の資金調達、キャッシュ・フローのタイミング
        のずれへの繋ぎ、またはその他の必要性に対する流動性および柔軟性の確保を目的として使用する多様な預
        金の選択肢およびローンが含まれる。
         富裕層向け金融業務は、以下の業務から収益を生み出している。
         ・資産運用報酬等関連業務

          資産の運用、投資およびウェルス・アドバイザリー・ソリューションの提供、アイコ・パーソナル・
         ファイナンス・マネジメントを通じた財務計画およびカウンセリング・サービスの提供、ならびに富裕層
         向け金融業務の顧客のための委託売買取引の執行に関連する報酬を含む。
         ・成功報酬関連業務

          当社は、一定の状況では、ファンドの収益に対する一定の割合を基準として、または利益が所定の基準
         その他の業績目標を超えた場合に、富裕層向け金融業務の顧客から成功報酬も収受している。そのような
         報酬には、主として、当社のプライベート・エクイティ・ファンドおよびクレジット・ファンドの運用期
         間中の投資利回りが一定の基準利回りを上回った場合に生じる持分の増加分および利益から成る歩合収入
         が含まれる。
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         ・プライベート・バンキングおよび貸付業務
          預金受入に対して配賦される受取利息純額および富裕層向け金融業務の顧客のための貸付活動によって
         得た受取利息純額を含む。
        個人向け銀行業務

         当社は、消費者向け事業に従事している。当社は、無担保ローン（当社のデジタル・プラットフォームで
        ある  マーカス・バイ・ゴールドマン・サックス                      （「マーカス」）を通じたもの）およびクレジットカードを
        発行し、商品またはサービスの購入資金を調達している。当社は、マーカスを通じた預金の受入も、ゴール
        ドマン・サックス・バンクUSA（「GSバンクUSA」）およびゴールドマン・サックス・インターナショナル・
        バンク（「GSIB」）において行っている。これらの預金には、多様な資金調達源を当社に提供する貯蓄預金
        および定期預金が含まれる。
         個人向け銀行業務の収益は、マーカスを通じて消費者に対し発行される無担保ローンおよびクレジット
        カードの貸付活動により得た受取利息純額、ならびに消費者預金に対して配賦される受取利息純額から成
        る。
     事業継続性および情報セキュリティ

       事業継続性および情報セキュリティ（サイバーセキュリティを含む）は、当社において、高い優先順位が与え
     られている。その重要性は、（ⅰ）新型コロナウイルス感染症（「COVID-19」）パンデミック、およびこれに対
     する対応策として当社を含む世界中の企業により実施された在宅勤務体制、（ⅱ）個人情報およびその他のセン
     シティブまたは機密情報の不正開示、企業情報の窃盗・破壊、およびランサムウェアによる身代金要求をもたら
     した金融機関、政府機関、大手の消費者ベース企業およびその他の組織に対するサイバー攻撃を含む、近年生じ
     た多数の広く報道された出来事、ならびに（ⅲ）異常気象により際立っている。
       当社の事業継続およびテクノロジー・レジリエンス・プログラムは、当社の重要な設備または当社のシステム
     が途絶した場合の事業継続性に関する合理的な保証を与えるため、また、FINRA（金融取引業規制機構）の要件
     を含む規制上の要件を遵守するよう策定されている。当社は銀行持株会社（「BHC」）であるため、当社の事業
     継続およびテクノロジー・レジリエンス・プログラムは、連邦準備制度理事会（「FRB」）の監査の対象にも
     なっている。同プログラムの主要な要素は、危機管理、事業継続性、テクノロジー・レジリエンス、事業復旧、
     保証および検証、ならびにプロセスの改善である。情報セキュリティの分野では、当社は、当社の顧客から提供
     された情報および当社自身の情報をサイバー攻撃やその他の不正利用、破損または紛失から保護することを目的
     とした原則、方針および技術の枠組を策定し、実施している。情報の機密性、完全性および入手可能性を維持す
     るために、予防手段が設計されている。当社がCOVID-19パンデミックに対する対応策として実施した事業継続計
     画戦略に関する詳細については、本書第一部第３                          ３（３）「財政状態、経営成績及びキャッシュ・フローの状
     況の分析－規制関連事項およびその他の事項－COVID-19パンデミックによる影響」参照。
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     人材管理
       当社の人員は当社の最大の資産である。当社は、当社の長所とその成功をもたらした主な理由は、人員の資
     質、献身、決断および連携であり、これにより当社は当社の顧客にサービスを提供し、当社の株主に長期的価値
     をもたらし、より広い地域社会に貢献することが可能となると考えている。当社は、当社の人員のキャリア全体
     にわたり、これらの人員の育成およびサポートに多額の投資を行っており、また当社は、世界中の社員のプロ意
     識、卓越性、高水準の商業倫理、多様性、チームワークおよび連携を育む労働環境を維持すべく努力している。
       多様性およびインクルージョン

        当社の文化の強固さ、当社の戦略実行能力、および当社の顧客との関係はすべて、幅広い視野を持つことを
       促進する、多様な従業員およびインクルーシブな労働環境に依拠している。当社は、新入のアナリストから幹
       部経営陣に至るまで、当社のすべての事業レベルにおける社員の多様性が当社の持続可能性に必須であると確
       信している。当社のマネジメント・チームは当社のグローバル・インクルージョンおよび多様性委員会と緊密
       に協働し、当社の世界中の従業員の多様性を全事業レベルで継続的に促進している。また、当社は地域ごとの
       インクルージョンおよび多様性委員会も設置しており、これらの委員会は、様々な視点に価値を置き、型には
       まった考え方に疑問を呈し、当社の人員全員の可能性を最大限に活かす環境づくりを推進している。
        当社は、経験、性自認、人種、民族、性的指向、障害および兵役経験の有無に関する多様性を含む多様性の
       増進は、社会規範であるばかりでなく、これにより培われるクリエイティビティによる当社の商業的成功に不
       可欠であると考えている。このため、当社は意欲的な多様性雇用目標と共に、包括的な行動計画を確立してい
       る。意欲的な多様性雇用目標は、以下に記載されるとおりであり、当社で働く人全員にとってインクルーシブ
       な環境を培うことに注力するものである。
        多様なリーダーシップは、当社の長期的な成功とイノベーションの推進に不可欠であり、当社は多様な幹部
       人材の育成を目的としたアウトリーチおよびキャリアアップのプログラムを実施・拡大している。主要例とし
       ては、当社のマネージング・ディレクター確保イニシアティブがある。同イニシアティブは、新たに昇進した
       多様なマネージング・ディレクターのスポンサーシップおよびキャリア発展計画の創出を含んでいる。当社は
       また、多様な副社長に対しそのキャリアをサポートしリーダーシップの基盤を強化するために必要な指導、ス
       ポンサーシップおよび擁護を提供することにも注力している。これには、アジアン・タレント・イニシアティ
       ブ等のプログラムを通して行うものも含まれる。他の多数のキャリア発展イニシアティブは、アナリストおよ
       びアソシエイトレベルでの多様な人材の育成を目的としており、これには黒人アナリストおよびアソシエイ
       ト・イニシアティブ、ヒスパニック／ラテン系アナリスト・イニシアティブならびに女性のキャリア戦略イニ
       シアティブが含まれる。当社はまた、連携、理解、インクルージョンおよび多様性を促進し、向上させるため
       のインクルージョン・ネットワークおよびインテレスト・フォーラムを設置しており、これらはゴールドマ
       ン・サックスのすべての専門家職員が利用することができる。
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        当社の直近のパートナーシップクラスの社員構成は、当社の多様性の向上に向けた努力を反映して、女性27
       パーセント、アジア人17パーセント、黒人７パーセント、ヒスパニック／ラテン系５パーセントであり、直近
       のマネージング・ディレクタークラスの社員構成は、女性29パーセント、アジア人26パーセント、黒人４パー
       セント、ヒスパニック／ラテン系２パーセントであった。また、南北アメリカにおける2020年度のキャンパス
       アナリストクラスの社員構成は、女性55パーセント、アジア人31パーセント、ヒスパニック／ラテン系17パー
       セント、黒人11パーセントであった。これらの指標は、自己の認識に基づいている。
        意欲的な目標

         当社は、以下の意欲的な目標を設定している。
         ・当社は、アナリストおよびアソシエイト（これらの職位は当社の年間採用の70パーセント超に相当す
          る）の雇用にあたり、南北アメリカにおいては女性50パーセント、黒人専門家職員11パーセント、ヒス
          パニック／ラテン系専門家職員14パーセントの構成比率の達成を目標としており、英国においては黒人
          専門家職員９パーセントの構成比率の達成を目標としている。
         ・当社は、2025年度までに当社の世界中の副社長の40パーセントを女性が占め、また、最終的には世界中
          の全社員の50パーセントを女性が占めるようにすることを目標としている。また、英国においては2023
          年度までに幹部人材（副社長以上の職位）の30パーセントが女性となるよう努力している。
         ・当社は、2025年度までに、南北アメリカおよび英国において当社の副社長の７パーセントを黒人専門家
          職員が占めることを目標としており、南北アメリカにおいてはヒスパニック／ラテン系専門家職員が当
          社の副社長の９パーセントを占めることを目標としている。
         ・当社は、2025年度までに米国における歴史的黒人大学（ヒストリカリー・ブラック・カレッジおよびユ
          ニバーシティ）からのキャンパス採用者数を倍増させることを目指している。
       人材の育成および確保

        当社は、当社の人員に投資し、継続的成長の文化を支援することにより、これらの人員が最大限能力を発揮
       するための支援を行っている。当社の目標は、個人の能力を最大限活かし、商業上の効果とイノベーションを
       増進し、当社の文化を強化し、専門分野における機会を拡大し、当社の人員がそれぞれの地域社会に有益に貢
       献する支援を行うことである。
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        当社の社風をすべての社員に浸透させるためのプロセスは継続的なものであり、その重要な部分を研修が
       担っている。当社は、当社の社員に対し、継続的な教育プログラムおよび定期セミナーに参加する機会を、
       ゴールドマン・サックス・ユニバーシティ（GSU）を通して提供している。新規雇用者には、当社および当社
       の社風により早く馴染むことができるよう、業務開始前に研修を受け、文化とネットワーキングに重点を置い
       たオリエンテーションプログラムに参加する機会を設けており、ほぼすべての社員もまた毎年少なくとも一度
       は研修行事に参加する。当社のより上位の職位の社員に対しては、当社は、人員およびプロジェクトの効果的
       な管理、強いリーダーシップの発揮、および当社文化の模範例となる方法について、ガイダンスおよび研修を
       提供している。当社はまた、次世代のリーダーのための一流で多様なリーダーシップを育成するためのキャリ
       アパスとキャリア・プランニングの開発にも注力している。
        また、社員の業績査定プロセスも、当社の社風を社員に浸透させる上で重要な役割を果たしている。社員
       は、360度の角度からの査定プロセスにより上司、同僚および部下による査定を受けている。かかるプロセス
       は、当社のチーム制のアプローチと一体化しており、またリスク管理、当社の社会的評価の保護、当社の行動
       規範の遵守、コンプライアンス、ならびに多様性およびインクルージョンの原則に関する社員の業績の評価を
       含んでいる。当社の社員の業績の評価は、専門的能力の育成を促進する、妥協がなく、タイムリーかつ実行可
       能なフィードバックを提供することを中心として行われている。当社は、当社のマネージャーに対し、当社に
       おけるリーダーとして、それぞれのチームにおいて積極的に指導的役割を担うよう指示している。当社は2021
       年度において「GSにおける３つの対話」を実施し、マネージャーはこれを通してチームのメンバーと共に年度
       始めに目標を設定し、半期にその達成度を確認し、年度末に目標と比べた業績についての対話を行って締めく
       くる。
        当社は、当社の人員はそれぞれの地域社会に貢献する機会を重んじており、そのような機会によって働きが
       いを高めることができると考えている。当社はまた、同僚と共にボランティア活動を行い、地域へのサービス
       提供を行うプロジェクトに取り組む地域社会組織に参加することにより、当社の人員の当社との絆が強化され
       ると考えている。当社独自のボランティアイニシアティブである「コミュニティ・チームワークス」は、当社
       の人員が、世界中の何百ものパートナー非営利組織と連携したプロジェクトを含む、影響力が大きいチーム制
       のボランティア活動の機会に参加することを可能とする。2019年度中、当社の人員はコミュニティ・チーム
       ワークスを通じて世界中で150,000時間超のボランティア活動を行い、26,000人超の社員が1,800超の地域社会
       プロジェクトに関連して約900の非営利組織と連携を行った。当社は2020年度中、当社の人員のCOVID-19パン
       デミックへの対応支援に対する関心を受け、小事業主、学生および高齢者を含む、影響を受けやすい人々を遠
       隔で支援する一連の機会を設けた。
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       ウェルネス
        当社は、当社の人員が職場で成功するためには、仕事のみではなく私生活においてもサポートが必要である
       ことを認識している。当社は、社員が職場における役割と家庭における責任のバランスをより適切に取ること
       ができるよう、ウェルネスのための強固なサポートの枠組を設立している。当社は最近、かかる枠組に大幅な
       追加を行ったが、これには全社員の育児休暇の20週への延長が含まれる。当社はまた、当社のレジリエンスプ
       ログラムの推進も継続し、当社の人員に対して幅広くカウンセリング、指導、医療相談および個人のウェルネ
       スに関するサービスを提供している。当社はCOVID-19パンデミック中に、これらのリソースの利用可能性を向
       上させており、また当社の社員の身体的・精神的健康を維持し、社員の能力と結束力を高め、サポートを受け
       る機会を拡大することを狙いとするバーチャルサービスの提供についても発展と強化を続けている。
        当社はまた、COVID-19を理由とする10日間の家族休暇制度も導入しており、当社の世界中の人員はこれを利
       用してCOVID-19関連の疾病による家族の看護、またはホームスクーリングを含む育児関係のニーズに対応する
       ことができる。
       グローバルな展開および戦略的拠点

        世界中にその顧客基盤を有する企業として、当社はグローバルな人員を惹き付け、育成し、管理するための
       戦略的なアプローチを採用している。当社の顧客は世界中にその拠点を有しており、当社は世界中の金融市場
       に精力的に参加している。2020年12月現在、当社の従業員数合計は40,500名であり、35超の国々に営業所を有
       しており、南北アメリカを拠点とする従業員の比率はその53パーセントに当たり、EMEAを拠点とする従業員比
       率は19パーセントであり、アジアを拠点とする従業員比率は28パーセントであった。2020年12月現在、当社の
       社員は160超の国々の出身者であり、110超の言語の話者である。
        当社は、営業所を世界中のあらゆる主要な金融中心地区に維持しているほか、ベンガルール、ソルトレーク
       シティー、ダラス、シンガポールおよびワルシャワを含む、主要な戦略的拠点も確立している。当社は、現在
       当社が拠点を有していない都市を含め、戦略的拠点の利用拡大の評価を継続している。
        2020年12月現在、当社の社員の36パーセントがこれらの主要な戦略的拠点のいずれかで勤務しており、当社
       はこの割合を2022年度末には約40パーセントに引き上げることを目標としている。当社は、これらの戦略的拠
       点への投資により、当社がその業務上の取組を支える特定の能力に優れた拠点を築くことができると考えてい
       る。
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     競争
       金融サービス業界、そして当社のすべての事業は、非常に競争が激しく、今後もその状態が続くと当社は予測
     している。当社の競合他社は、投資銀行（取引銀行を含む）、マーケット・メイキング、投資運用サービス、商
     業用および／または消費者向け貸付、預金受入商品ならびにその他の銀行関連商品およびサービスを提供する他
     の事業体のほか、有価証券、コモディティ、デリバティブ、不動産、ローンおよびその他の金融資産に投資を行
     う事業体である。これらの事業体には、ブローカーおよびディーラー、投資銀行、市中銀行、クレジットカード
     発行会社、保険会社、投資顧問業者、ミューチュアル・ファンド、ヘッジファンド、プライベート・エクイ
     ティ・ファンド、商業銀行、消費者金融企業ならびに金融テクノロジーおよびその他のインターネット・ベース
     の企業が含まれる。当社は、一部の事業体とは世界規模で競争しており、他の競争相手とは地域ごと、商品ごと
     または特定分野ごとに競争している。当社は、取引の執行、顧客体験、商品およびサービス、革新、社会的評価
     ならびに価格を含む数多くの要素について競争している。
       当社は、必ずしもそのリスクと釣り合いが取れていない利益を内容とする条件にて事業や取引に対して資本を
     提供することにより市場シェアを維持する圧力に直面してきており、今後も引き続き同様となるものと予測して
     いる。特に、法人顧客は、投資銀行業務およびその他の業務に関連して金融サービス会社にそのようなコミット
     メント（それらの企業のローン・ファシリティに参加する旨の合意等）を求めている。
       合併および統合により、当社の競合他社の一部の資本基盤および地理的範囲が大きく拡大し、また、有価証券
     およびその他の金融サービス市場のグローバル化が加速した。その結果、当社はその国際的営業活動を支援する
     ため、そして大規模なグローバル取引を執行するために資本を注入しなければならなくなった。当社の最も重要
     な機会の一部を活用するためには、当社は、当社より規模が大きく、資本が多く、また地域におけるプレゼンス
     がより強固であり米国外における営業歴が当社より長い可能性がある金融機関との競争に勝たなければならな
     い。
       当社はまた、当社より目標を絞ったサービスを提供する独立顧問会社等の小規模な機関とも競争している。一
     部の顧客は、これらの会社は利益相反の影響を当社よりも受けにくいと判断することがあり、後述のとおり、こ
     れらの会社と効果的に競争する当社の能力は、当社には適用されるがこれらの会社には適用されない可能性があ
     る活動に対する規制および制限による影響を受けるおそれがある。
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       当社の事業の多くは、激しい価格競争にさらされている。当社の競合他社が行った市場シェア拡大の取組の結
     果として、当社の投資銀行業務、マーケット・メイキング、貸付業務および資産運用業務において価格圧力が生
     じた。たとえば、インターネットおよび代替的取引システムによる電子的な取引の執行件数が増加していること
     により、委託売買手数料に対する圧力が増した。これは、電子的な取引の手数料は通常、電子的でない取引の手
     数料よりも低いからである。手数料の低い取引の増加傾向は、今後も続くと見られる。価格競争は、ある市場参
     加者が希望する商品販売価格と別の市場参加者が希望する商品購入価格との差（すなわちビッド／オファーのス
     プレッド）の圧縮ももたらし、これが当社のマーケット・メイキング事業に影響を及ぼした。当社が提供する他
     の戦略よりも一般的に手数料が低いパッシブ投資戦略のますますの普及は、当社の資産運用商品およびサービス
     に係る競争および価格の力学に影響を与えてきた。また、当社の競合他社の一部がさらに価格を下げることによ
     り市場シェアを獲得しようとすること、ならびに、当社が電子的な取引および取引執行への依存度の高い市場お
     よび取引に参入し、またはそれらにおけるプレゼンスを強化することにより、当社は、将来もこれらおよびその
     他の分野での競争圧力に引き続きさらされるだろうと考えている。
       当社はまた、当社および当社の競合他社が提供する金融商品および顧客体験の種類に基づき競争を行ってい
     る。状況によっては、当社の競合他社は、当社が提供しておらず、かつ、当社の顧客が好む金融商品を提供する
     可能性があり、また、当社の競合他社がより良い顧客体験を提供する技術プラットフォームを開発する可能性も
     ある。
       米国ドッド・フランク・ウォール街改革および消費者保護法（「ドッド・フランク法」）の規定、バーゼル銀
     行監督委員会（「バーゼル委員会」）が公布した要件、およびその他の金融規制は、活動の制限、手数料および
     コンプライアンスコストの増加またはその他の規制上の要件が当社の競合他社すべてには適用されないか、平等
     に適用されないか、もしくは異なる法域間で画一的に導入されない限りにおいて、当社の競争上の地位に影響を
     及ぼすおそれがある。たとえば、自己勘定取引を禁止し、一定のヘッジファンドおよびプライベート・エクイ
     ティ・ファンドへの投資を制限するドッド・フランク法の規定は、米国に拠点を置く金融機関と米国以外に拠点
     を置く金融機関を区別しており、米国以外に拠点を置く金融機関には米国外で取引を行い、米国外でファンドを
     設立し投資するためのより大きな柔軟性が与えられる。同様に、ドッド・フランク法の第７編に基づくデリバ
     ティブ取引に関する義務は、一定程度、取引相手方の所在地に左右される。
       規制上の展開が当社の競争上の地位に及ぼす影響は、下記「規制」で詳述するとおり、要求される規則の制定
     および規制上のガイダンスがどのように発展するか、国際的統合の度合い、そして進化する規制体制の下での市
     場慣行および構造の展開に大きく左右されてきており、今後も同様となる。
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       当社はまた、能力のある社員を惹き付け、確保するためにも、激しく競争している。当社が継続して効果的に
     競争することができるかどうかは、新しい社員を惹き付け、当社の既存の社員を確保し、意欲を上げる当社の能
     力、そして大手金融機関の報酬慣行に対する国民および関連規制当局による厳しい監視の中、社員に競争力のあ
     る報酬を継続して提供する当社の能力に左右されてきており、今後も同様となる。当社の報酬慣行および一定の
     当社の競合他社の報酬慣行は、FRBならびに英国の健全性監督機構（「PRA」）および金融行為監督機構
     （「FCA」）を含むその他米国内外の規制当局の審査および基準の対象となっている。当社はまた、報酬慣行が
     規制当局の監視対象ではない機関とも社員を巡って競争している。当該規制に関する詳細については、下記「規
     制－報酬慣行」および本書第一部第３                     ２「事業等のリスク－競争上のリスク－当社が能力のある社員を採用
     し、確保することができなかった場合、当社の事業に悪影響が及ぶだろう。」参照。
     規制

       グローバル金融サービス業界の参加者として、当社は世界中で広範囲に及ぶ規制および監督の対象となってい
     る。世界中で当社の営業活動に適用される規制体制に対しては、最近大幅な変更が行われており、今後も同様と
     なる。バーゼル委員会は、健全な銀行規制に係るグローバルな基準を設定する主要な機関である。しかし、その
     基準は、関連規制当局が当該基準を実施する規則を採択するまでは、いかなる法域においても効力を生じない。
     これらの規制が当社の事業に及ぼし得る影響は、これらの規制が関連規制当局により全世界で実施されるかどう
     か、ならびに市場慣行および構造の展開に大きく左右される。
       後述のとおり、各国の規制当局および政策立案当局は、新たな規制を導入済みまたは検討中である。当社の事
     業に影響を及ぼす規制に対するあらゆる変更の影響（以下に記載する提案の結果として生じる影響を含む）は不
     確実であり、当該変更が最終決定され、改訂された規制の下で市場慣行および構造が発展するまでは不明であろ
     う。
       ヨーロッパにおいて営業活動を行っている当社の主要な子会社には、英国において設立され、英国内に本店を
     有しているゴールドマン・サックス・インターナショナル（「GSI」）、GSIBおよびゴールドマン・サックス・
     アセット・マネジメント・インターナショナル（「GSAMI」）、ならびにドイツにおいて設立され、ドイツ国内
     に本店を有しているゴールドマン・サックス・バンク・ヨーロッパSE（「GSBE」）が含まれる。英国によるEU脱
     退（「ブレグジット」）の結果、当社の英国子会社による取引および事業に対して適用される規制上の枠組に、
     特にEUに関する取引および事業に関して、変更が生じている。
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       EUおよび英国が合意した離脱協定（「離脱協定」）は、2020年１月31日付で発効し、英国は、同日をもってEU
     加盟国ではなくなった。離脱協定の下での移行期間は、2020年12月31日に終了した。移行期間中、英国はEU加盟
     国と同様に扱われたため、当社の英国子会社はEUの顧客およびインフラに対する非差別的アクセスによる恩恵を
     受けた。2020年度末において締結されたEUと英国の間の貿易協力協定にかかわらず、当社の英国子会社を含む英
     国において設立された企業は、2020年12月31日付でそのEU全土における「パスポート（passports）」を失い、
     EUへのアクセスがEUおよび国内法に準拠しているEU外の国における他の事業体と概ね同様に扱われ、そしてこれ
     らの企業のEUへのアクセスは、EUの同等性の決定、またはこれらの企業が国内の体制に基づき免許もしくは適用
     除外を得られるかどうかに左右される。英国は、2020年12月31日現在で効力を有していたEU金融サービス法を採
     用している。すなわち、英国の金融サービス制度は、引き続きEU金融サービス法に基づいたものと実質的に同一
     となる。ただし、将来においては、英国はEU法から逸れる可能性があり、英国内ではまだ効力がないEU法に対応
     する規則を採用しないことを決定する可能性がある。当社は、EU諸国内の当社の事業子会社（とりわけGSBE）の
     機能を強化してきており、一定の活動（GSIおよびGSIBにおける当社の投資銀行業務、グローバル・マーケッツ
     業務および富裕層向け金融業務の顧客との関係のうちかなりの数をGSBEに移行したこと、GSAMIにおける当社の
     アセット・マネジメント業務の顧客との関係のうちかなりの数をGSBEに移行したこと、GSBEによるEU内の取引
     所、清算機関および預託機関その他の市場インフラへのアクセスを確立したこと、EU加盟国９ヶ国および英国に
     おけるGSBEの支店を設立したこと、ならびにGSBEにおける自己資本、スタッフおよびその他の資源を強化したこ
     とを含む）をこれらの国々へ移行した。
       銀行監督および規制

        グループ・インクは、1956年米国銀行持株会社法（「BHC法」）に基づくBHCであり、また1999年米国グラ
       ム・リーチ・ブライリー法（「GLB法」）を受けた改正BHC法に基づく金融持株会社（「FHC」）であり、当社
       の主たる規制当局であるFRBの監督および調査の対象となっている。
        FRBは、FRBの監督プログラムに沿ったものになるよう企図された、大規模金融機関に対する格付制度を設け
       ている。これは、資本計画およびポジション、流動性リスク管理およびポジション、ならびにガバナンスおよ
       び統制に係る要素の格付で構成されている。FRBは、ガバナンスおよび統制の要素についてのガイダンスを提
       案している。
        当社の米国における銀行でない子会社の業務については、BHC法に基づき制定された「機能別規律」体制に
       基づき、これらの子会社の主たる規制当局が直接規制を行い、FRBは監督役を果たしている。このような「機
       能別規律」の対象となっている子会社には、SECに登録されているブローカー・ディーラー（当社の米国にお
       ける主要ブローカー・ディーラーであるゴールドマン・サックス・アンド・カンパニー・エルエルシー
       （「GS＆Co.」）等）、先物関連業務およびスワップ関連業務に関してCFTC（米国商品先物取引委員会）の登
       録または規制対象となっている事業体、ならびにその投資顧問業務に関してSECに登録されている投資顧問業
       者が含まれる。
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        当社の米国における主要な銀行子会社であるGSバンクUSAは、FRB、FDIC（米国連邦預金保険公社）、ニュー
       ヨーク州金融サービス局（「NYDFS」）および消費者金融保護局（「CFPB」）による監督規制下に置かれてい
       る。GSバンクUSAはまた、ロンドンに支店を有しており、FCAおよびPRAの規制を受けている。当社の業務の多
       くが、部分的または全面的に、GSバンクUSAおよびその子会社を通じて実行されている。かかる業務には、企
       業向けローン（レバレッジド貸付を含む）、消費者向けローン（割賦払いローンおよびクレジットカード・
       ローンを含む）および富裕層の顧客向けローン（モーゲージを含む）、金利デリバティブ、信用デリバティ
       ブ、通貨デリバティブおよびその他のデリバティブ、預金受入、ならびに代理貸付が含まれる。
        一定の当社子会社は、それらが営業活動を行っている国の銀行および証券規制機関の規制を受けている。当
       社の英国のブローカー・ディーラー子会社および指定投資会社であるGSIと、当社の英国の銀行子会社である
       GSIBは、PRAおよびFCAの規制を受けている。GSIは、英国内外向けのブローカー・ディーラー・サービスを提
       供し、またGSIBは、英国国債のプライマリー・ディーラーとして機能しており、貸付（証券貸借を含む）およ
       び預金受入業務に従事している。後述のとおり、EUにおける当社子会社は、様々なEUの規制のほか、国内法
       （EU指令を実施するものを含む）の対象となっている。GSIは、EU外の投資会社としてマドリッド、パリおよ
       びストックホルムに支店を維持しており、GSIBはフランクフルトに支店を維持している。GSIBはまた、南アフ
       リカのヨハネスブルグに支店を維持しており、当該支店は南アフリカ準備銀行金融監督部健全性機構および金
       融業界監督機構による規制を受けている。GSBEは、欧州中央銀行（「ECB」）の直接監督下に置かれており、
       さらに、EUの単一監督メカニズム（「SSM」）の観点から、BaFin（連邦金融監督庁）およびドイツ連邦銀行の
       監督下に置かれている。ゴールドマン・サックス・パリ・インク                                  et  Cie（「GSPIC」）は、フランス健全性監
       督破綻処理機構および金融市場庁の規制を受ける投資会社であり、とりわけ、GSBEが実施できない業務を実施
       することができる。一定のEU外の当社子会社はまた、クロス・ボーダー免許または国内法で許可されている場
       合はEU法域内におけるEU外機関としての適用除外を維持している。
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        自己資本および流動性要件
         当社およびGSバンクUSAは、FRBの規制に従って計算される、規制上のリスク・ベースの自己資本およびレ
        バレッジ要件（「自己資本規制の枠組」）の対象となっている。自己資本規制の枠組は、概ねバーゼル委員
        会による銀行の規制、監督およびリスク管理を強化するための枠組（「バーゼル３」）に基づいており、
        ドッド・フランク法の一定の規定も導入している。2019年10月に米国連邦銀行規制当局が採用した調整規則
        によると、当社およびGSバンクUSAは、グローバルなシステム上重要な銀行（「G-SIB」）に指定されている
        ため、「カテゴリーⅠ」の基準に該当する。そのため、自己資本規制の枠組によると、当社およびGSバンク
        USAは「先進的手法を採用する」金融機関である。FRBの自己資本比率要件に基づき、当社およびGSバンク
        USAは、資産、負債および一定のオフバランスシート項目の定量的計測を伴う特定の規制上の自己資本要件
        を満たさなければならない。当社の自己資本水準が十分であるかもまた、規制当局による定性的判断の対象
        となる。当社およびGSバンクUSAは、米国連邦銀行規制当局により設定された流動性要件の対象にもなって
        いる。
         GSBEは、EU自己資本規制（「CRR」）および第４次EU資本要求指令（「CRD                                       IV」）に定める自己資本要件
        の対象となっており、これらは概ねバーゼル３に基づいている。GSBEは、EU当局により設定された、GSバン
        クUSAおよび当社に適用されるものと同様の流動性要件の対象となっている。ブレグジットの移行期間が終
        了した2020年12月31日からは、GSIおよびGSIBは、英国における自己資本規制の枠組（かかる枠組は、大部
        分がEUにおける自己資本規制の枠組に沿ったものである）に服することとなった。
         CRRおよびCRD        IVの改正（それぞれ、CRR              IIおよびCRD       Vとなった）は、2019年６月に最終決定された。
        CRR  IIは、市場リスク、大口エクスポージャーおよびレバレッジ比率の枠組の変更を含み、EUでは2021年６
        月から、英国では2022年１月から適用される。GSIおよびGSAMIは、2022年１月１日付で導入予定である、英
        国の投資会社に係る新たな健全性体制の対象となる。
         リスク・ベースの自己資本比率

          自己資本規制の枠組は、2.5パーセントのバッファー（先進的自己資本規則に基づくもの）、ストレス
         資本バッファー（標準的自己資本規則に基づくもの）およびカウンターシクリカルバッファーから成る資
         本保全バッファー要件と、G-SIBサーチャージ（上記双方の自己資本規則に基づくもの）から成る、グ
         ループ・インクに係る追加自己資本比率要件を規定している。GSバンクUSAについては、資本保全バッ
         ファー要件には2.5パーセントのバッファーおよびカウンターシクリカル資本バッファーが含まれる。こ
         れらの追加要件は、普通株式等Tier1（「CET1」）資本の要件を満たす資本のみによって満たさなければ
         ならない。
          ストレス資本バッファー（「SCB」）は、連邦準備制度理事会による監督上のストレス・テストの結
         果、および当社の普通株式配当金の予定に基づいている。カウンターシクリカル資本バッファーは、シス
         テムの脆弱性を打ち消すことを目的とし、また、現在はカテゴリーⅠ、カテゴリーⅡまたはカテゴリーⅢ
         の基準に該当する金融機関（当社を含む）のみに対して適用されている。その他いくつかの国内監督当局
         も、カウンターシクリカル資本バッファーを要求している。当社に適用されるG-SIBサーチャージおよび
         カウンターシクリカル資本バッファーは、将来変更されるおそれがある。その結果として、当社が対象と
         なる最小自己資本比率は随時変動するおそれがある。
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          2020年度中、米国連邦銀行規制当局は、金融機関（当社およびGSバンクUSAを含む）が、現在予想信用
         損失（「CECL」）会計基準の適用により予想される規制上の自己資本への影響を2022年１月まで一時的に
         遅らせる選択をすること、また、その後2025年１月まで段階的に影響を導入することを認める規則を採用
         した。FRBはまた、2021年のストレス・テスト・サイクルまでの間は、監督上のストレス・テストにおい
         て、CECLを信用損失引当金の計算に組み込まないと述べた。CECLに関する詳細については、本書第一部第
         ６  １「財務書類       － (6)  財務書類に対する注記」注記３参照。
          2019年11月、米国連邦銀行規制当局は、デリバティブ契約に関連するカウンターパーティー信用リス
         ク・エクスポージャーの計測に係るバーゼル委員会の標準的手法（「SA-CCR」）を実施する規則を採用し
         た。当該規則の下では、2022年１月１日より（ただし、2020年４月１日から採用を開始する選択肢もあ
         る）、「先進的手法を採用する」金融機関は、自らの標準的リスク・ウェイト資産（「RWA」）を算出す
         る目的で、また多少の調整を加えた上で、後述する自らの補完的レバレッジ比率（「SLR」）を決定する
         目的で、SA-CCRを使用するよう求められることとなる。
          バーゼル委員会の基準には、グローバルではなく国内のシステム上重要な金融機関（「D-SIB」）に対
         する自己資本比率要件の増分の算出に関するガイドラインが含まれる。これらのガイドラインが国内規制
         当局により実施された場合、とりわけG-SIBの一定の子会社に対して適用される可能性がある。これらの
         ガイドラインは、G-SIBに関する上記の枠組に追加されるものだが、より原則主義となっている。CRD                                                    Vお
         よびCRR     IIは、EUまたはその加盟国レベルでシステム上重要な機関（その他のシステム上重要な機関
         （「O-SII」）として知られている）が、そのシステム上の重要度合いに応じてCET1の３パーセントを上
         限とした追加自己資本比率要件の対象となる旨を規定している（「O-SIIバッファー」）。指定された当
         局は、一定の場合において３パーセントを上回るO-SIIバッファーを課すことがある。CRD                                               IVおよびCRR
         は、現在は追加要件の上限を２パーセントに定めている。O-SIIは、その適用あるバッファーと共に毎年
         認定される。PRAは、GSIおよびGSIBの親会社であるゴールドマン・サックス・グループUKリミテッド
         （「GSG     UK」）をO-SIIに認定している。GSG                   UKのO-SIIバッファーは、現在は０パーセントに設定されて
         いる。
          2019年１月、バーゼル委員会は、市場リスクに係る自己資本要件の算出に関する枠組の改訂を最終決定
         した。これにより、大部分の金融機関および銀行自己資本要件の対象となる大手ブローカー・ディーラー
         の市場リスク資本要件が引き上げられることが予想されている。改訂後の枠組は、とりわけ、市場リスク
         要件の算出に用いられる標準的および内部モデル手法を改訂し、市場リスク資本要件の対象となるポジ
         ションの範囲を明確化するものである。バーゼル委員会の枠組は、各国の規制当局に対し、2023年１月１
         日までに当該改訂後の枠組を実施することを期待している。CRR                                 IIは、2019年６月に発効し、報告基準を
         定めるものであり、2021年度第３四半期から適用される。英国は、CRR                                    IIで定められる報告基準を採用し
         たが、いつから適用が開始されるかは述べていない。EUの金融機関は、早ければ2021年１月１日に改訂後
         の枠組に基づく自らの市場リスクの算出結果を報告しなければならない。米国連邦銀行規制当局は、2019
         年版の改訂後の市場リスクの枠組を実施する規則をまだ提案していない。
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          2017年12月、バーゼル委員会は、バーゼル３金融危機後の規制改革の最終化と称する基準を公表した。
         かかる基準は、内部でモデル化された自己資本要件に、標準的手法に基づく自己資本要件に対する一定の
         割合でフロアを設定するものである。かかる基準は、信用リスクに対するバーゼル委員会の標準的手法お
         よび内部モデルに基づく手法を改訂し、オペレーションリスク資本に対する新たな標準的手法を定め、信
         用評価調整（「CVA」）リスクの枠組を改訂するものでもある。バーゼル委員会の枠組は、各国の規制当
         局に対し、2023年１月１日までにこれらの基準を実施し、また2028年１月１日まで段階的に新たなフロア
         を設定することを期待している。2020年７月、バーゼル委員会は、CVAリスクの枠組について、かかる枠
         組を市場リスクの枠組と連携させることを目的とする追加の改訂を最終決定した。
          バーゼル委員会はまた、第３の柱の開示要件および証券化エクスポージャーの自己資本規制上の取扱い
         に関連する最新版の枠組ならびに改訂版のG-SIBの評価方法を発表した。米国連邦銀行規制当局は、これ
         らのバーゼル委員会の枠組またはリスク・ベースの自己資本比率のための2017年12月の基準を実施する規
         則をまだ提案していない。
          当社の自己資本比率、ならびにGSバンクUSAおよびGSIの自己資本比率に関する情報については、本書第
         一部第３     ３（３）「財政状態、経営成績及びキャッシュ・フローの状況の分析－自己資本管理および規
         制上の自己資本」ならびに第６                １「財務書類－(6)          財務書類に対する注記」注記20参照。
          下記「その他の制限」に記載のとおり、2016年９月、FRBは、とりわけFHCに対して対象現物コモディ
         ティ取引に関連して追加の自己資本を保有することを要求する規則案を公表した。
         レバレッジ比率

          自己資本規制の枠組に基づき、当社およびGSバンクUSAは、FRBが設定したTier1レバレッジ比率および
         SLRの対象となっている。2018年４月、FRBおよびOCC（米国通貨監督庁）は、当社を含むG-SIBの現在の２
         パーセントのSLRバッファーを、それらのG-SIBサーチャージの50パーセントに相当するバッファーに置き
         換える規則案を公表した。当該提案は、既に採用された、SLRの算定にSA-CCRの使用を義務付ける規則と
         あわせて、バーゼル委員会が2017年12月に発表したレバレッジ比率の枠組に対して一定の改訂を施すもの
         である。
          バーゼル委員会の基準は、レバレッジ比率の計算に係る一定の項目について平均日次残高の一般開示に
         ついて規定している。
          米国連邦銀行規制当局によるSA-CCRを実施する規則は、デリバティブ契約における顧客清算取引に関連
         するレバレッジ・エクスポージャー合計の計算において、担保の認識をより大きく考慮している。
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          CRR  IIは、GSBEを含むEUの一定の金融機関に対して３パーセントの最低レバレッジ比率要件を定めてい
         る。この要件は、2021年６月に適用が開始される。ブレグジットの後、GSIおよびGSIBは、2022年１月に
         発効予定のPRAによる類似のレバレッジ比率の要件の対象となる予定である。
          当社およびGSバンクUSAのTier1レバレッジ比率およびSLR、ならびにGSIのレバレッジ比率に関する情報
         については、本書第一部第３                ３（３）「財政状態、経営成績及びキャッシュ・フローの状況の分析－自
         己資本管理および規制上の自己資本」ならびに第６                           １「財務書類       －(6)   財務書類に対する注記            」注記20
         参照。
         流動性比率

          流動性リスクの測定、基準およびモニタリングに係るバーゼル委員会の枠組により、金融機関は、自ら
         の流動性を２つの特定の流動性テスト、すなわち流動性カバレッジ比率（「LCR」）および安定調達比率
         （「NSFR」）により測定することを要求されている。
          米国連邦銀行規制当局により公表され、当社とGSバンクUSAの双方に適用されるLCR規則は、バーゼル委
         員会の枠組と概ね一致しており、深刻な流動性ストレスの短期シナリオ下で、金融機関が、予想される現
         金支出純額と同等以上の適正な水準の無担保かつ高品質の流動性資産を維持していることを確保するよう
         設計されている。当社は、100パーセントの最低LCRを維持することを要求されている。当社は、当社の１
         日の平均LCRを四半期ごとに開示している。当社の１日の平均LCRに関する情報については、本書第一部第
         ３  ３（３）「財政状態、経営成績及びキャッシュ・フローの状況の分析－自己資本管理および規制上の
         自己資本」参照。
          欧州委員会が公表し、英国の健全性枠組に組み込まれ、GSI、GSIBおよびGSBEに適用されるLCR規則も、
         バーゼル委員会の枠組と概ね一致している。
          NSFRは、１年間の計測期間中の金融機関の資産およびオフバランスシート取引に対する中長期的かつ安
         定した資金調達を促進することを目的として策定されている。バーゼル委員会のNSFRの枠組は、金融機関
         が100パーセントの最低NSFRを維持することを要求している。
          2020年10月、米国連邦銀行規制当局は、当社およびGSバンクUSAを含む米国の大手金融機関に対して
         NSFRを実施する最終規則を公表した。最終規則は、2021年７月１日付で発効し、当社は、2023年から半年
         ごとに、当社のNSFR水準を一般開示することを要求される。CRR                                  Ⅱは、EUの一定の金融機関（GSBEを含
         む）に対してNSFRを実施するものである。この要件は、2021年６月に適用が開始される。2020年12月31日
         の英国によるEU脱退を受けて、GSIおよびGSIBは、2022年１月に発効する予定である、英国で実施される
         NSFR要件の対象となっている。
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          FRBによる健全性強化基準は、1,000億ドル以上の連結資産合計を有するBHCに対し、当該規則により強
         化された流動性および全体的リスク管理基準を遵守することを要求しており、これには30日間の予想資金
         調達需要に基づく流動性の高い資産水準の維持、ならびに流動性および全体的リスク管理についての取締
         役会のさらなる関与が含まれている。これらの規則に基づく流動性要件は、LCRといくつかの類似性を有
         しているものの、それとは独立した要件である。GSIおよびGSIBは、独自の流動性計画のプロセスを有し
         ており、これはPRAの流動性充実度評価プロセス（「ILAAP」）のガイドラインに基づき構築された、内部
         で策定されたストレス・テストが組み込まれている。GSBEも、独自の流動性計画のプロセスを有してお
         り、これは内部で策定されたストレス・テストならびにドイツの規制上の要件およびECBのILAAP手引きに
         より義務付けられているストレス・テストを組み込んでいる。
          LCRおよびNSFR、ならびに当社のリスク管理慣行および流動性に関する情報については、本書第一部第
         ３  ３（３）「財政状態、経営成績及びキャッシュ・フローの状況の分析－リスク管理－リスク管理の概
         要および体制」および「－流動性リスク管理」参照。
        ストレス・テスト

         FRBによる総合的な資本分析および審査（「CCAR」）に関する規則の要件に従って、当社は、FRBの審査を
        受けるために年次資本計画を提出する。現在も続くCOVID-19パンデミックの経済的影響を考慮して、2020年
        ６月、2020年CCARに参加したすべてのBHC（当社を含む）は、2020年11月に資本計画を再提出することをFRB
        から要求された。また、当社は、年に１回会社実施のストレス・テストを実施することを要求されている。
        当社が2021年２月22日にSECに提出した様式10-Kによる2020年度アニュアル・レポートPart                                                 I、Item     1
        「Available       Information」に記載のとおり、当社は、当社のストレス・テストの結果の概要を当社のウェ
        ブサイト上に掲載している。
         当社の年次ストレス・テストの提出は、大規模BHCに対するCCARプロセスの一環として当社がFRBに提出す
        る年次資本計画に組み込まれている。CCARプロセスは、経済的および財政的なストレス下における当該金融
        機関による営業活動の継続を可能とさせる資本計画のプロセスを定めていることを確保するよう設計されて
        いる。FRBは、CCARの一環として、種々のマクロ経済的および会社固有の仮定の全般にわたり、株式の買戻
        しもしくは償還または配当金の支払等による金融機関の資本分配計画を、当該金融機関およびFRBによるス
        トレス・テストに基づき評価する。
         2020年３月、FRBは、1,000億ドル以上の連結資産合計を有するBHCのSCBに関して、標準的手法による自己
        資本規則の下で、資本保全バッファーの2.5パーセントという固定要素に代わる最終規則を承認した。SCB
        は、FRBのCCARストレス・テストでの監督上の深刻な悪化のシナリオにおけるストレス時損失を反映し、ま
        た、四半期４回分の予定普通株式配当金も含む。SCBは2.5パーセントのフロアの対象であり、また、通常は
        毎年10月１日に発効し、資本計画の再提出に伴いSCBが再設定される場合を除き、翌年の10月１日まで有効
        である。当社の最初のSCB要件は6.6パーセントであり、これは2020年10月１日付で発効した。
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         米国G-SIBの子会社であり、2,500億ドル以上の連結資産合計を有する預金機関は、FRBに対し、会社実施
        の年次ストレス・テストの結果を提出する必要がある。貸借対照表の拡大に基づき、GSバンクUSAは、2022
        年度に年次ストレス・テストの結果を提出する必要がある。会社実施のストレス・テストの要件の対象では
        ない預金機関は、引き続き独自の資本計画プロセスを策定する義務を負う。GSIおよびGSIBは、独自の資本
        計画およびストレス・テスト・プロセスを有しており、これらはPRAの自己資本比率内部評価プロセス
        （「ICAAP」）のガイドラインに基づき構築された、内部で策定されたストレス・テストが組み込まれてい
        る。GSBEも、独自の資本およびストレス・テスト・プロセスを有しており、これは内部で策定されたストレ
        ス・テストならびにドイツの規制上の要件およびECBのICAAP手引きにより義務付けられているストレス・テ
        ストを組み込んでいる。
        配当金および自社株買戻し

         当社の株主に対する配当金の支払および当社の株式買戻しは、FRBの監督対象となっている。
         SCBを実施する最終規則では、BHCが資本計画の再提出を要求された場合、BHCは、新規発行された資本商
        品に係る資本分配以外の配当、株式買戻しまたはその他の資本分配について、事前承認を得なければならな
        いと規定している。上記「ストレス・テスト」で説明した2020年11月の再提出に関して、FRBは、かかるBHC
        に対し、2020年度第３四半期および第４四半期中の株式の買戻しを中止すること、および普通株式配当金を
        増額しないこと、または当該BHCの過去４四半期における平均純利益を超える普通株式配当金の支払を行わ
        ないことを要求した。2020年12月、FRBは、BHCに対して普通株式配当金の増額を行わないことを要求し、総
        計で過去４四半期における当該BHCの平均純利益を超えない範囲で普通株式配当金および株式の買戻しなら
        びに費用計上された社員の人件費に関する株式発行額と同額の株式買戻しを認めると発表した。当社は、
        2020年度第１四半期中に株式の買戻しを中止し、すべての大規模なBHCに対するFRBの要求に沿って、株式の
        買戻しの中止を2020年度第４四半期まで延長した。当社は、2021年度第１四半期に株式の買戻しを再開し
        た。
         米国連邦法および州法は、GSバンクUSA等の米国預金機関による配当金の支払に対して制限を課してい
        る。通常、GSバンクUSAが支払うことができる配当金の額は、直近収益テストおよび未分配利益テストによ
        り計算された額のどちらか少額の方を上限とする。直近収益テストでは、いずれかの暦年中に事業体が宣言
        したすべての配当金の合計額が、当年の純利益にそれに先立つ２年間の留保利益純額を加えたものを上回っ
        た場合、かかる事業体がその規制当局の事前の承認を得ない限り、配当金の支払を行ってはならないとされ
        ている。未分配利益テストでは、事業体の未分配利益（通常、配当金として支払われていない累積純利益ま
        たは剰余金に振り替えられた額）を超えて配当金の支払を行ってはならないとされている。また、GSバンク
        USAが、保有する米国財務省証券および連邦準備制銀行の預金を、レバレッジ・エクスポージャー合計から
        排除することを選択した結果、補完的レバレッジ比率の計算において、GSバンクUSAによる2021年３月31日
        までの一切の配当金が、FRBの事前承認の対象とされている。
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         米国の該当する銀行規制当局は、配当金の支払が金融機関の財務状態に照らして安全でない、または不健
        全な慣行を構成すると当該銀行規制当局が考える場合、当該金融機関による配当金の支払を禁止または制限
        する権限を有している。
         COVID-19パンデミックを背景として、GSBE等のEUで設立された重要な銀行は、現在、2021年９月まで現金
        分配を行わずまたは当該分配を制限すること、また、いかなる場合においても、2019年度から2020年度まで
        の利益合計の15パーセントおよびCET1資本比率の20ベーシス・ポイントのうちいずれか低い方までに配当金
        を制限することというECBの勧告の対象となっている。この勧告によると、配当金の支払または株式の買戻
        しを予定している銀行は、収益性があり、健全な資本を有している必要がある。
        強度の源泉

         ドッド・フランク法は、BHCに対し、その銀行子会社の強度の源泉として行為するよう要求しており、こ
        れらの子会社を支援するために資本および財源を提供するよう要求している。かかる支援については、BHC
        がそれを提供しないと決定した場合でも、FRBにより要求される場合がある。BHCによる、その銀行子会社に
        対する資本融資は、銀行子会社の預金に対する支払および一定のその他の債務に関する支払を受ける権利に
        劣後する。また、FRBが強度の源泉となることを要求する権限を行使したことに応じてか、またはその他の
        規制上の措置に応じてかを問わず、BHCが米国連邦銀行規制当局に対して銀行子会社の資本を維持するとの
        コミットメントを行った場合、かかるコミットメントは当該BHCの破産管財人に承継され、銀行は、かかる
        コミットメントに関してBHCのその他の債権者よりも優先的な支払を受ける権利を有する。
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        関連会社間取引
         GSバンクUSAまたはその子会社と、グループ・インクまたはグループ・インクのその他の子会社および関
        連会社との間の取引は、連邦準備法上の制限およびFRBが公表する規制の対象となる。これらの法令は、一
        般に、生じる可能性のある取引（GSバンクUSAまたはその子会社からグループ・インクまたはグループ・イ
        ンクのその他の子会社および関連会社に対する、売戻条件付契約、証券貸借取引ならびにデリバティブ取引
        から生じる信用エクスポージャーを含むローンおよびその他の信用供与、ならびにGSバンクUSAまたはその
        子会社によるグループ・インクまたはグループ・インクのその他の子会社および関連会社からの資産の購入
        等）の種類および金額に制限を課し、また一般に、これらの取引を市場条件またはGSバンクUSAもしくはそ
        の子会社にとってより望ましい条件で行うことを要求するものである。これらの法令は、通常GSバンクUSA
        とその子会社との間の取引には適用されない。同様に、PRA規則およびドイツの規制上の要件では、GSI、
        GSIB、GSBEおよびそれぞれの関連会社（グループ・インクおよびGSバンクUSAを含む）の間の取引は、市場
        条件で行われなければならず、また、特別な内部承認要件の対象となることが規定されている。
         あるBHC子会社の機能別規律体制による規制当局が、当該BHC子会社から預金機関への支払に反対した場
        合、かかる支払をFRBが要求することは、BHC法により禁止されている。このような場合には、FRBは、代わ
        りに預金機関の売却処分を要求し、その売却処分の間、営業活動上の制限を課すことができる。
        破綻処理・再建計画

         当社は、重大な財務上の危機または破綻が発生した場合に迅速かつ秩序ある破綻処理を行うための定期計
        画（「破綻処理計画」）の提出を、FRBおよびFDICによって要求されている。ある機関が破綻処理計画上の
        指摘された不備を是正しておらず、また許可を受けて再提出が行われた後に、当該機関の破綻処理計画が信
        頼性に欠ける、または米国連邦破産法に基づく秩序ある破綻処理を促進するものではないと複数の規制当局
        が共同で判断した場合、かかる規制当局らは、当該機関の拡大、事業活動もしくは営業活動に対してより厳
        格な自己資本、レバレッジまたは流動性に関する要件もしくは制限を共同で課す可能性があり、あるいは破
        綻の際の秩序ある破綻処理を円滑化するため、資産または営業活動の売却を共同で命じる可能性がある。当
        社は、2019年６月に当社の2019年度破綻処理計画を提出したが、FRBおよびFDICから不備または不足の指摘
        はなかった。FRBおよびFDICは、2019年10月に、米国のG-SIBに対し、２年間のサイクルで破綻処理計画を提
        出する（完全版とサマリー版とを交互に提出する）ことを要求する規則を採用した。当社の次回の提出義務
        は、2021年７月１日までのサマリー版の提出である。当社の破綻処理計画に関する詳細については、本書第
        一部第３     ２「事業等のリスク－グループ・インクの破綻処理戦略案の適用により、グループ・インクの証
        券保有者がより多額の損失を被るおそれがある。」参照。
         当社はまた、リスクの軽減、十分な流動性の維持、およびストレスが長期化した場合における資本の保全
        のために当社が取り得る手段の概要を記した包括的再建計画を定期的に提出することを、FRBによって要求
        されている。
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         FDICは、GSバンクUSA等の500億ドル以上の資産を有する各保険対象預金機関（「IDI」）に対して、破綻
        処理計画を提出することを要求する規則を公表した。当社のGSバンクUSAに対する破綻処理計画は、とりわ
        け同社が当社グループに属するその他の事業体において発生したリスクから適切に保護されていることを証
        明するものでなければならない。GSバンクUSAの直近の破綻処理計画は、2018年６月に提出された。2019年
        ４月、FDICは、GSバンクUSAを含むIDIに対する破綻処理計画の要件を変更する可能性について、規則制定案
        に関する事前通知を発表し、IDIの破綻処理計画の次回の提出を、規則制定プロセスが完了するまで先送り
        した。規則制定プロセスは現在も保留中であるものの、2021年１月、FDICは、GSバンクUSAを含む1,000億ド
        ル以上の資産を有するIDIに対する破綻処理計画の提出要求を再開する予定であることを発表した。
         米国連邦銀行規制当局は、G-SIBによって締結された適格金融契約（「QFC」）に制限を課す規則を採用
        し、これらの規則は、2020年１月中に完全に発効した。これらの規則は、（ⅰ）G-SIBまたはその関連会社
        のいずれかが破綻処理手続に入った時点で生じる、当該QFCに基づく一定の債務不履行時の権利を相手方が
        放棄する場合であって、（ⅱ）契約上、当該QFCおよび／または関連する信用補完の移転に関する禁止事項
        が列挙されていない場合であり、かつ、（ⅲ）当該QFCが後述のドッド・フランク法上の秩序立った清算権
        限（「OLA」）および1950年連邦預金保険法（「FDIA」）において定める特別破綻処理制度の対象となるこ
        とに相手方が同意している場合を除き、破綻したG-SIBがQFCを締結する能力を制限することにより、G-SIB
        の秩序ある破綻処理を促進することを企図したものである。これらの規則は、後述の国際スワップ・デリバ
        ティブ協会のユニバーサル・レゾリューション・ステイ・プロトコル（「ISDAユニバーサル・プロトコ
        ル」）または国際スワップ・デリバティブ協会の2018年米国レゾリューション・ステイ・プロトコル（「米
        国ISDAプロトコル」）を批准することによって遵守することができる。
         一定の当社子会社は、他の数多くの主要なグローバル金融機関の子会社と共に、ISDAユニバーサル・プロ
        トコルを批准している。同プロトコルは、基準を設定し、また国内金融当局と国際基準設定機関の業務の調
        整を行う国際機関である金融安定理事会（「FSB」）と協同して策定および更新されたものである。ISDAユ
        ニバーサル・プロトコルは、これを批准する当事者間において、一方当事者がその本国の法域において破綻
        処理の対象となる場合（米国におけるOLAまたはFDIAに基づく破綻処理を含む）に、標準的なISDAデリバ
        ティブ契約および証券金融取引内における一定のクロス・デフォルトおよび早期償還権を停止するものであ
        る。また、グループ・インクの一定の子会社は、米国ISDAプロトコルを批准している。同プロトコルは、
        ISDAユニバーサル・プロトコルに基づくものであり、連邦銀行規制当局によって採用された最終的なQFC規
        則に市場参加者が準拠できるよう作成されている。
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         改正後のEU銀行再建・破綻処理指令（「BRRD                        II」）は、GSBE等のEUにおける金融機関の再建・破綻処理
        の枠組を設定している。BRRD                IIは、各国の監督当局に対し、財務上の安定性の促進および納税者の損失に
        対するエクスポージャーの最小化を目的として潜在的な財務上の危機に未然に対応するためのツールおよび
        権限を提供している。BRRD              IIは、EU加盟国に対し、一定の破綻処理権限（一時的な停止を強制する権限お
        よび破綻企業の無担保債務の額面を引き下げることまたは無担保債務を株式に転換することにより破綻企業
        の自己資本増強を行う権限を含む）を、国の破綻処理当局、また該当する場合はEUの破綻処理当局に付与す
        ることを義務付けている。EUの金融機関は、EU法以外の法律に準拠する契約においてかかる一時停止や「ベ
        イル・イン」の権限が認められるようにしなければならないが、これを行うことが現実的でない場合はこの
        限りではない。EUの規制当局は、非EUグループの子会社を含むEUの金融機関に対して、再建計画を提出する
        こと、また、EUの事業体に係る破綻処理計画の構築において関連する破綻処理当局を支援することを要求す
        ることができる。英国の特別破綻処理制度では、イングランド銀行は、英国の破綻処理当局と実質的に同一
        の権限を与えられ、また、英国の金融機関は、実質的に同一の要件を課されている。さらに、GSIおよび
        GSIBを含む一定の英国金融機関は、PRAにより、ストレス環境下においてどのように段階的な縮小を行える
        かについて、支払能力を維持した段階的縮小計画（solvent                                wind-down      plan）の提出が義務付けられてい
        る。
        総損失吸収能力（「TLAC」）

         FRBは、FSBによるTLAC原則およびG-SIBの最低TLAC要件に係るタームシートの米国における導入に関する
        規則を公表した。この規則は、（ⅰ）最低TLAC要件を設定し、（ⅱ）最低「適格長期債務」（すなわち、満
        期までの期間が発行から１年以上の無担保債務であって、一定の追加基準を充足するもの）要件を設定し、
        （ⅲ）一定の親会社取引の実施を禁じ、かつ（ⅳ）適格長期債務ではない親会社の負債金額につき上限を設
        定している。
         この規則はまた、米国G-SIBに指定されたBHCに対して、（ⅰ）QFCに対して制限を課す米国連邦金融監督
        諸機関の規則において認められている保証を例外として、BHCが債務超過に陥るもしくは管財人による財産
        管理を開始する場合、早期解除条項の適用を受けることとなる子会社の負債の保証、（ⅱ）子会社による保
        証がなされた負債の負担、（ⅲ）短期債務の発行、または（ⅳ）外部の取引相手方とのデリバティブその他
        一定の金融取引契約の締結を禁ずるものである。
         さらに、この規則は、適格長期債務でなく、かつ適格長期債務と同順位またはそれに劣後する無担保の非
        偶発的な対第三者債務の額を、親会社の適格TLACの価値の５パーセントまでとする上限を設けている。
         FRB、OCCおよびFDICは、2020年10月、当社のような「先進的手法を採用する」金融機関に対し、G-SIBが
        発行する無担保債務商品に対する一定の投資のうち基準を超過した分（TLAC要件を満たす目的で発行された
        ものを含む）を自社の規制上の自己資本から控除することを要求する最終規則を公表した。この規則は、
        2021年４月１日付で発効する。
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         BRRD   IIおよび英国の破綻処理体制は、各機関に対して自己資本および適格債務の最低基準（「MREL」）
        を適用しているが、これはFSBのTLAC基準と概ね一致している。2018年６月、イングランド銀行は、MRELの
        国内適用に関する政策方針を公表した。これによると、GSIのような外国金融グループの英国における重要
        な子会社は、その破綻処理事業体（GSIの場合はグループ・インク）への損失の移転を容易化するため、
        MRELの国内適用に関する最低要件を満たすことが要求される。このMRELの国内適用に関する最低要件に係る
        経過措置は、2019年１月１日より段階的に導入が開始されており、2022年１月１日付で完全に発効する予定
        である。MRELに関する政策方針を遵守するために、一定の連結会社間での規制上の自己資本およびGSIによ
        り発行される優先債務商品について、イングランド銀行にベイル・イン・トリガーが付与されている。これ
        らのトリガーの発動により、イングランド銀行は、当該商品の評価減を計上し、または当該商品を株式に転
        換することが可能になる。GSIが存続不可能な段階に達しているとイングランド銀行が判断し、かつ、FRBお
        よびFDICがベイル・インに反対していない場合、またはグループ・インクが破産もしくは類似の手続を開始
        した場合、イングランド銀行はトリガーを発動することができる。
         CRR  IIおよびBRRD       IIは、とりわけ、G-SIBに対してFSBの最低TLAC要件を実施することを目的としたもの
        である。たとえば、CRR             IIは、GSG      UKのようなEU外G-SIBのEU内子会社であって、当該G-SIBのRWA、営業利
        益またはレバレッジ・エクスポージャーの５パーセント超を占めるものに対し、EUのG-SIBに対して適用さ
        れるTLAC要件の90パーセントを満たすことを要求している。
         CRD  Vは、当社のようなEU外のグループであって、EU内に400億ユーロを超える資産を保有するものに対
        し、当社のケースと同様に当該グループがブローカー・ディーラーおよび銀行を含む一定種類のEU金融機関
        子会社を２社以上有している場合において、2023年12月30日までにEU中間持株会社（「EU                                              IHC」）を設立す
        ることを要求しており、EU内のグループは２社目のEU                            IHCを設置することを要求することができる。CRR                          II
        は、EU    IHCに対して自己資本要件、流動性要件、MREL要件およびその他の一定の健全性要件を連結レベルで
        満たすことを要求している。英国は、EU                     IHCに対してこの要件をまだ実施していない。
        IDIまたはBHCの支払不能

         FDIAに基づき、FDICがGSバンクUSAのようなIDIの支払不能またはその他の一定の事由の発生により、資産
        保全者または管財人に任命された場合、FDICは以下の権限を含む広範な権限を有する。
         ・預金機関の債権者の承認を得ることなく、IDIのいずれかの資産および負債を新規の債務者（新規に設
          立された「ブリッジ」銀行を含む）に譲渡する権限。
         ・FDICがかかる職責に任命されたことにより発動されることになる契約条項にかかわらず、IDIの契約を
          その条件に従い強制的に履行する権限。
         ・FDICにより履行負担が重いと判断され、FDICにより履行拒絶または取消がIDIの秩序ある運営を促進す
          ると判断された、IDIが当事者であるいずれかの契約またはリースの履行を拒絶し、または取り消す権
          限。
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         また、IDIに対する国内預金債務保有者の権利および一般管理費に対する一定の権利は、いずれかの管財
        人による当該機関の「清算またはその他の破綻処理手続」において、当該IDIに対する債権者による米国外
        支店への預金および債権者の権利を含む、その他の一般の無担保債権に対して優先する。そのため、FDICが
        GSバンクUSAの債務を履行拒絶しようとしたか否かを問わず、債権者（米国支店の預金者を除く）は、GSバ
        ンクUSA米国支店への預金者とは異なった取扱いを受け、またもし受領できる金額がある場合でも、その金
        額は米国支店への預金者と比較して大幅に少ない可能性がある。
         ドッド・フランク法により、BHCおよびそのシステム上重要な関連会社の破綻処理体制（「OLA」として知
        られている）が創設された。該当規制当局の勧告に基づき、米国財務長官がとりわけ、当該機関が債務不履
        行状態であるか、そのおそれがあり、かかる機関の破綻が米国の金融システムに深刻な悪影響を及ぼすおそ
        れがあり、またOLAに基づく破綻処理によりそれらの影響を回避または緩和できると判断した場合、OLAの下
        で、FDICはシステム上重要な機関およびその破綻したノンバンク子会社の管財人に任命される場合がある。
         FDICがOLAの下で管財人に任命された場合、管財人の権限ならびに債権者および当該機関と取引を行って
        いたその他の当事者の権利義務は、通常であれば適用されたであろう破産法や倒産法ではなく、OLAの下で
        決定される。OLAに基づく管財人の権限は、一般にFDIAに基づく預金機関の管財人としてのFDICの権限に基
        づいていた。
         OLAと米国破産法では、債権者の権利に大幅な違いが存在しており、それにはOLAの下でFDICが一定の状況
        下で債権者の請求の厳密な優先順位を無視できる権利、債権者の請求を決定する際に（破産手続で利用され
        る司法上の手続とは対照的に）行政上の請求手続を利用できる権利、およびFDICが請求を「ブリッジ」事業
        体に移転できる権利が含まれる。また、OLAは、債権者が当該管財人の管理下にある機関の関連会社に対し
        て一定の契約上のクロス・デフォルトを発動する権利を制限している。FDICは、OLAに基づき、その「シン
        グル・ポイント・オブ・エントリー」または「SPOE」戦略の下で、その資産を「ブリッジ」持株会社に移転
        することにより、破綻したFHCの破綻処理を行う可能性が高いとの通知を発出した。
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        預金保険
         GSバンクUSAにおける預金は、適用ある上限額までFDICの保険の対象となっている。FDICの預金保険基金
        は、IDIの保険料により資金を得ている。GSバンクUSAの保険料（FDICによる調整を受ける）は、現在、保険
        料決定期間における平均連結資産合計から平均有形資本を差し引いた値、監督格付および保険料率の計算に
        使用される特定のフォワード・ルッキングな金融政策に基づいている。また、GSIBにおける預金は英国金融
        サービス補償機構により、また、GSBEにおける預金はドイツの法定預金保護スキームおよび任意の追加ス
        キームにより、それぞれ適用ある上限額まで保護されている。
        早期是正措置

         1991年米国連邦預金保険公社改革法（「FDICIA」）は、米国連邦銀行規制当局に対して、特定の自己資本
        要件を満たさない預金機関について「早期是正措置」を採るよう要求している。FDICIAは、GSバンクUSAの
        ようなFDICにより付保された銀行について、５つの自己資本分類を設定した。それらは、十分な自己資本水
        準、適正な自己資本水準、過小な自己資本水準、著しく過小な自己資本水準、および危機的に過小な自己資
        本水準である。
         ある機関が安全ではないかもしくは不健全な状態にあるとみなされた場合、またはその一定の事項につい
        ての調査による評価が基準を満たしていない場合、当該機関は、その自己資本比率が示すものよりも低い自
        己資本分類に格下げされるか、またはその低い自己資本分類に属しているものとみなされる場合がある。
        FDICIAは、ある機関の自己資本分類が下位となるにつれ、営業、経営および資本の分配についてより制限的
        な制約を段階的に課している。自己資本要件を満たせなかった場合も、預金機関は、自己資本増強を要求さ
        れる可能性がある。上記「IDIまたはBHCの支払不能」の項に記載のとおり、究極的には、危機的に過小な自
        己資本水準にある機関は、管財人または資産保全者の任命の対象となる。
         早期是正措置による規制は、BHCには適用されない。しかし、FRBは、BHCレベルについても、そのBHCの預
        金機関である子会社が過小な自己資本水準にある場合、その事実に基づき適切な措置を講ずる権限を有して
        いる。過小な自己資本水準にある預金機関である子会社に関連する一定の場合においては、BHCは、過小な
        自己資本水準にある子会社の再建計画の履行を保証することを要求される可能性があり、またかかる保証に
        関するコミットメントの不履行を起こした場合、民事上の金銭の損害賠償責任を負う可能性がある。さら
        に、上記「強度の源泉」の項に記載のとおり、BHCが破産した場合、かかる保証は、当該BHCの一般的な無担
        保債権者に優先する。
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        ボルカー・ルールおよびその他の活動制限
         BHCである当社は、当社が携わることのできる事業活動の種類についての制限の対象となっている。
         ボルカー・ルール

          ボルカー・ルールは、「自己勘定取引」を禁止しているが、引受、マーケット・メイキングおよびリス
         ク低減目的のヘッジ等の活動は認めており、また大規模な遵守プログラムを要求し、さらなる報告・記録
         維持の要件も定めている。
          また、ボルカー・ルールは、当社を含む銀行事業体による「カバード・ファンド」（同ルールの定義に
         よる）に対するスポンサーシップおよび投資を制限している。同ルールは、当社と当社がスポンサーおよ
         びアドバイザーを務めるファンドとの間の一定種類の取引も制限している。この制限は、預金機関とその
         関連会社との間の取引制限と同様のものである。カバード・ファンドには、当社のプライベート・エクイ
         ティ・ファンド、当社のクレジット・ファンドおよび不動産ファンドのうち一定のもの、当社のヘッジ
         ファンド、ならびにその他の投資ストラクチャーのうち一定のものが含まれる。カバード・ファンドへの
         投資の制限により、当社はかかるファンドの各々への投資額を当該ファンドの純資産価値の３パーセント
         以下に制限し、またこれらのファンドすべてへの投資総額を当社のTier1資本の３パーセント以下に制限
         する必要がある。
          FRBは、2013年12月以前に設立されていた一定の旧来の「非流動性ファンド」（ボルカー・ルールの定
         義による）への当社による投資および当該ファンドと当社との関係について、経過措置期間を2022年７月
         まで延長した。当社による当該ファンドへの投資に関する詳細については、本書第一部第６                                                １「財務書
         類－(6)     財務書類に対する注記」注記８参照。
          FRB、OCC、FDIC、CFTCおよびSEC（「ボルカー・ルール規制当局」）は、2019年10月に、ボルカー・
         ルールを実施する規則の改正を成立させた。この改正は、銀行事業体による取引活動の規模および範囲に
         基づきコンプライアンス要件を調整し、一定の定義、要件および適用除外を明確化および改正するもので
         ある。この改正の遵守は、2021年１月に有効となった。また、2020年６月に、ボルカー・ルール規制当局
         は、以前提案したカバード・ファンドに関するボルカー・ルール規則の改正を成立させた。この改正は、
         一定の種類の投資ビークルについて、カバード・ファンドの定義からの新たな除外要件を設定し、一定の
         既存の除外要件について適格基準を変更し、また、銀行事業体によるカバード・ファンドへの投資ならび
         にカバード・ファンドに関連するその他の取引および関係を規制するその他の規定について明確化および
         修正を行ったものである。これには、カバード・ファンドと共に行う投資であっても、一定の条件を満た
         せば、上記の３パーセントの制限の対象となるカバード・ファンドに対する投資として取り扱われないこ
         とを明確化することが含まれる。この改正は2020年10月に発効した。
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         その他の制限
          一般的にFHCは、FHCの適格要件を満たし続けている限り、BHCに認められたものよりも広範囲の金融お
         よび関連した業務に従事することができる。FHCに認められたより広範囲の業務には、引受業務、有価証
         券の取引およびマーケット・メイキング、ならびにFHC以外の企業に対する投資（商業銀行業務）が含ま
         れる。また、当社を含む一定のFHCは、米国においてBHCには認められない場合がある一定のコモディティ
         業務について、かかる業務により保有する資産が当該会社の連結資産の５パーセント未満となる範囲に限
         り、かかる業務に従事することを認められている。
          しかし、FRBは、FHCの認められた活動を行う能力を制限する権限を有しており、かかるFHCがFRBの一定
         の要件を十分に満たさない場合には、制限を課す可能性が高い。たとえば、FHCもしくはその米国の預金
         機関である子会社が、「十分な自己資本を有している」または「経営が良好である」との要件を満たさな
         くなった場合、FRBは、是正的自己資本要件および／または経営要件に加え、付加的な制限または条件を
         課すことがある。資金不足が長引く場合には、FHCは、米国の預金機関である自らの子会社を売却する
         か、または銀行業務および一定の密接に関連する業務以外の業務に携わることを中止するよう要求される
         ことがある。
          FHCのIDIである子会社が、地域再投資法の下で「十分な資金を有している（Satisfactory）」以上の格
         付を維持できない場合、かかるFHCは、一定の新規業務および買収に対して制限を受けることとなる。
          また、当社は、米国内外にて、一定の銀行業務およびその他の金融関連業務に従事する場合には、事前
         にFRBの承認を得なければならない。
          2016年９月、FRBは、採用された場合にFHCによる現物コモディティ業務および一定の商業銀行業務に対
         して新たな要件を課すこととなる規則案を公表した。これには、とりわけ追加の自己資本要件、認められ
         ている現物取引業務に対する厳格な定量的制限、および新たな公開報告要件が含まれる。また、2016年９
         月の報告書において、FRBは、連邦議会に対し、FHCにおける商業銀行業務の実施権限および一定のFHCに
         おけるその他一定の許容されていないコモディティ業務の実施権限を取り消すよう勧告している。
          当社のような米国のG-SIBは、2020年１月以降、単一の取引相手先に対する与信限度に関する規則の遵
         守を義務付けられている。かかる規則は、主要な金融機関に対し、信用エクスポージャーに関するより厳
         格な要件を課すものである。また、FRBは2011年度中に、早期改善に関する要件を提案した。これは、上
         記「早期是正措置」に記載の早期是正措置制度をモデルとしているが、資本およびレバレッジ、ストレ
         ス・テストの結果、流動性ならびにリスク管理を含む幅広い条件設定により、会社の財政難のより早期の
         段階からの対策を義務付けるよう策定されている。
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          ニューヨーク州銀行法は、貸付制限（デリバティブ取引による信用エクスポージャーを考慮したもの）
         ならびにGSバンクUSAの業務の方法および領域に影響を及ぼし得るその他の要件を課している。
          米国連邦銀行規制当局は、取引構造およびリスク管理の枠組に着目し、引受基準、評価およびストレ
         ス・テストを含む安全かつ健全なレバレッジド貸付に対する高水準の原則を概説したガイダンスを公表し
         た。このガイダンスは、とりわけ、一定の取引に含めることのできる債券の割合を制限するものである。
          GSBEは、ドイツの信用機関として、「自己勘定取引」のほか、ヘッジファンドとの貸付・保証業務およ
         びその他レバレッジの高いファンドについて、資産が一定の基準を超えた場合、ドイツにおいてボル
         カー・ルールと同種の禁止の対象となる予定である。
          英国の銀行のうち、中核となるリテール預金が250億ポンドを超えるものは、リテール・バンキング・
         サービスと、投資銀行業務・国際銀行業務とを分離することが要求され、これは一般的に「リング・フェ
         ンシング」として知られている。GSIBは、現在はリング・フェンシング要件の対象とはなっていないが、
         万一対象となった場合、GSIBは大幅な営業上および構造上の変更が必要となるだろう。
       ブローカー・ディーラーおよび証券規制

        当社のブローカー・ディーラー子会社は、販売方法、取引慣行、顧客の資金および有価証券の使用および保
       護預り、資本構造、記録維持、顧客の購入への融資、ならびに取締役、役員および社員の行動を含む、証券業
       務のあらゆる側面にわたる規制の対象となっている。米国においては、SECが連邦証券法の運用の責任を負う
       連邦機関である。GS＆Co.は、ブローカー・ディーラー、地方債のアドバイザー、そして投資顧問業者として
       SECに登録されており、50州すべておよびコロンビア特別区においてブローカー・ディーラーとして登録され
       ている。FINRAおよびNYSE（ニューヨーク証券取引所）のような米国自主規制機関は、GS＆Co.のようなブロー
       カー・ディーラーに適用され、それらを調査する規則を採用している。
        米国における州の証券規制機関およびその他の米国規制機関もまた、GS＆Co.に対する規制または監督権限
       を有している。同様に、当社の事業は、下記において詳述するとおり、当社が営業所を有する実質的にすべて
       の国々において、様々な米国外の政府機関、規制機関および自主規制当局の規制の対象ともなっている。GS＆
       Co.に適用される自己資本要件については、本書第一部第３                               ３（３）「財政状態、経営成績及びキャッシュ・
       フローの状況の分析－自己資本管理および規制上の自己資本－米国における規制対象ブローカー・ディーラー
       子会社」参照。
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        ヨーロッパでは、当社は、GSI、GSBEおよびGSPIC経由のものも含め、各国の規制当局の監督対象となるブ
       ローカー・ディーラー・サービスを提供している。これらのサービスは、英国、EUおよび各国内の法令に従っ
       て規制対象となっている。これらの法令は、とりわけ、一定の自己資本比率基準および流動性基準、顧客保護
       要件ならびに市場行動および取引報告に関する規則の遵守を義務付けている。当社の一定の欧州子会社は、そ
       れらが所属している証券、デリバティブおよび商品取引所の規制対象にもなっている。
        当社の日本における規制対象ブローカー・ディーラーであるゴールドマン・サックス証券株式会社
       （「GSJCL」）は、日本の金融庁により課される自己資本要件の対象となっている。GSJCLはまた、とりわけ東
       京証券取引所、大阪取引所、東京金融取引所、日本証券業協会、東京工業品取引所、証券取引等監視委員会、
       日本銀行および財務省の規制対象となっている。
        とりわけ香港の証券先物委員会、シンガポール金融管理局、中国証券監督管理委員会、韓国の金融監督院、
       インド準備銀行、インド証券取引委員会、オーストラリア証券投資委員会およびオーストラリア証券取引所が
       様々な当社子会社を規制しており、またSEC規則に相当する自己資本基準およびその他の要件を課している。
        当社の取引所におけるマーケット・メイキング活動は、多くの証券取引所による広範にわたる規制の対象と
       なっている。取引所のマーケット・メイカーとして、当社は、当社が担当する有価証券の市場の秩序を維持す
       ることを要求されている。
        EUおよび英国では、MiFID              IIに、店頭デリバティブを取引プラットフォーム上で取引する義務を免除するこ
       とを目的として新しい取引場所のカテゴリーを創設すること、ならびにより広範な金融商品を対象とする取引
       前および取引後の透明性の強化等の、大規模市場構造改革が含まれている。株式市場では、MiFID                                                  IIは、取引
       場所における透明性のない流動性取引に対する取引限度額を導入し、ブローカー・ディーラーの横断的ネット
       ワークの利用を制限し、さらに、取引場所以外で顧客取引を執行する投資会社である組織的内部執行業者に関
       する新たな体制を創設した。アルゴリズム取引、高頻度取引および直接的電子アクセスについては、新たな統
       制要件が導入された。コモディティ取引業者は、自らのポジションを算定し、特定のポジション制限を遵守す
       ることが要求される。その他の改革により、取引報告の強化、投資会社および取引場所ごとの最適な取引執行
       データの公表、投資家向けサービスのコストおよび手数料の透明性、投資マネージャーが投資研究結果を受領
       する際の支払方法の変更、交渉型証券売買手数料およびその他の形式による報奨金の支払および受領を制限す
       る規則、ならびにブローカー・ディーラーの取引執行とその他の主要なサービスとの間における強制的な分離
       が導入された。
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        SECは、ブローカー・ディーラーに対して、その顧客の最善の利益に資するように行動することを要求して
       おり、また、投資顧問業者がその顧客に対して負う既存の信任義務に関するSECの見解を明確化する解釈も公
       表した。さらに、SECは、ブローカー・ディーラーおよび投資顧問業者に対して、その提供するサービス、適
       用ある行動基準、手数料および費用、委託売買業務とアドバイザリー業務の違い、ならびに一切の利益相反に
       着目した標準的かつ簡易的な開示を行うよう要求する規則も採用した。これらの規則に基づく要件は、2020年
       ６月に発効した。複数の州では、ブローカー・ディーラーおよび顧問業者に適用される一律の信任義務基準が
       採用されており、または採用の提案がなされている。
        リサーチ報告およびリサーチ・アナリストに関しては、SEC、FINRAおよび様々な米国外の法域における規制
       当局により、行為要件および開示要件が課されており、さらなる規制が課される可能性がある。
        GS＆Co.、GSバンクUSAおよびその他の米国子会社もまた、米国連邦機関がドッド・フランク法に基づき採用
       した規則の対象であり、かかる規則により、一定の資産担保証券取引を組成または開始する者は、その者が第
       三者に移転する信用リスクの一部（通常、最低５パーセント）を保持することを要求されている。一定の証券
       化取引については、第三者購入者が証券を保有することによって、この要件が充足される。当社の特定の米国
       外子会社（GSIを含む）には、証券化業務に関連してリスク・リテンション要件が課されている。
       スワップ、デリバティブおよびコモディティの規制

        米国における商品先物、商品オプションおよびスワップの業界は、米国商品取引法（「CEA」）に基づく規
       制の対象となっている。CFTCは、CEAの運用を行う米国連邦機関である。また、SECは、有価証券ベースのス
       ワップに関する規制を行う米国連邦機関である。シカゴ・マーカンタイル取引所、その他の先物取引所および
       全米先物協会のような様々な自主規制機関の規則および規制もまた、商品先物、商品オプションおよびスワッ
       プ関連活動に対して適用される。
        「スワップ」および「有価証券ベースのスワップ」という用語は、従来スワップと称されてきた商品（一定
       の先物契約およびオプションを含む）に加え、多様な種類のデリバティブ商品を包含しており、また多様な種
       類の原資産または債務（為替、コモディティ、利率またはその他の金利、利回り、指標、有価証券、信用事
       由、ローンおよびその他の金融債務を含む）に関連している。
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        CFTCの規則は、スワップ・ディーラーの登録、金利スワップおよびクレジット・デフォルト・スワップの強
       制的清算および取引執行、情報の即時公表ならびに対象範囲内のあらゆるスワップに係る業務遂行の基準の遵
       守を要求している。GS＆Co.ならびにGSバンクUSA、GSI、GSBEおよびJ.アロン・アンド・カンパニー・エルエ
       ルシー（「J.アロン」）を含むその他の子会社は、スワップ・ディーラーとしてCFTCに登録されている。2020
       年７月、CFTCは、FRBのような健全性規制機関の自己資本規則の対象とはならないスワップ・ディーラー向け
       の自己資本要件を設定する最終規則を採用した。CFTCは、カバード・スワップ・エンティティに係る財務報告
       要件も採用し、また、CFTCに登録された先物取引業者に対する現行の自己資本規則を、清算機関によって清算
       されないスワップおよび有価証券ベースのスワップの自己勘定ポジションに対する明示的な自己資本要件を設
       けるものへと改正した。2021年10月６日までに最終規則を遵守することが要求されている。当社の一定の登録
       スワップ・ディーラー（J.アロンを含む）は、CFTCの自己資本要件の対象となる。
        スワップ・ディーラーとして登録されている当社の関連会社は、CFTC（当社のノンバンク・スワップ・
       ディーラーの場合）およびFRB（GSバンクUSAおよびGSBEの場合）によって公表された証拠金規則の対象となっ
       ている。変動証拠金規則は発効済みであり、当初証拠金規則は、当該スワップ・ディーラーとその取引相手先
       との一定の取引水準に応じ、2022年９月までに段階的に導入される。CFTCの証拠金規則に基づく関連会社間取
       引については、一般に当初証拠金要件が免除されている。2020年６月、FRBは、一定の基準に従うことを前提
       として、関連会社間スワップについてはFRBの当初証拠金要件を免除する旨の最終規則を採用した。
        CFTCは、スワップのクロス・ボーダーの規制、業務遂行および登録要件に関する規則を採用した。CFTCは、
       EUを含む一定の米国外の規制当局との間で、デリバティブのクロス・ボーダーの規制に関する契約およびクロ
       ス・ボーダーの清算機関についての相互承認協定を締結し、また一定の業務遂行要件および証拠金規則に関連
       する一定の米国外の規制制度（EUの規制制度を含む）の代替遵守を承認した。米国の健全性規制機関は、米国
       外の証拠金規則の対象となる取引の代替遵守に関する決定をまだ行っていない。
        スワップに関連する同種の規制が、EUおよび日本を含む米国外の法域において提案または採用されている。
       たとえば、EUおよび英国は、欧州市場インフラ規制（「EMIR」）に基づきポートフォリオ照合および報告、一
       定の店頭デリバティブの清算、ならびに未清算デリバティブ取引の証拠金の預託に関連した規制上の要件を設
       定した。
        SECの規則は、有価証券ベースのスワップ・ディーラーの登録および規制について適用されている。SECは、
       2019年度中、有価証券ベースのスワップ・ディーラー向けに数多くの規則および規則改正を採用した。これに
       は、（ⅰ）資本、証拠金および分離に係る要件、（ⅱ）記録保管、報告および届出に係る要件、ならびに
       （ⅲ）有価証券ベースのスワップの未清算ポートフォリオに対するリスク低減技術を適用することおよび有価
       証券ベースのスワップに係る一定の要件をクロス・ボーダーで適用することが含まれる。これらのSEC規則の
       ほか、登録要件および業務遂行基準に関するSEC規則の遵守期限は、概して2021年10月となっている。当社
       は、一定の当社子会社が有価証券ベースのスワップ・ディーラーとしてSECに登録し、有価証券ベースのス
       ワップに関するSECの規制の対象となると予想している。
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        CFTCは、一定の適用除外の対象（真正なヘッジ・ポジション等）を除き、あらゆる事業体、または関連会社
       のグループもしくは共通の支配下において取引を行うその他の当事者が取り得る、現物コモディティ・デリバ
       ティブのポジションの規模を制限する、ポジション制限規則を採用した。しかしながら、2023年度に発効する
       新規則により、スワップ・ディーラーがスワップ関連リスクのヘッジにつき適用除外請求を行うことを可能と
       していたリスク管理の適用除外が廃止される。新たなCFTCポジション制限は、スワップにおける一定のポジ
       ションのほか、現物コモディティの先物取引および先物オプション取引に対しても適用され、その制限は、現
       物ポジションと現金決済ポジションの双方に対して適用される。現在、現物コモディティの先物取引のポジ
       ションに対する制限は、関連する取引所により管理されているが、一定の農業コモディティの先物取引は、例
       外的にCFTCにより管理されている。CFTCのポジション制限規則の下では、一定の農業コモディティ、エネル
       ギーコモディティおよび金属コモディティを含む現物コモディティの一覧表に記載されたすべての先物および
       先物オプションのほか、関連するスワップがCFTCのポジション制限の対象となる。新たなポジション制限規則
       はスポット月（すなわち、現物コモディティの引渡期間（通常、数日間））のみに制限を課すものであるが、
       CFTCは将来、スポット月以外にも制限を課す可能性がある。CFTCのスポット月およびスポット月以外の制限
       は、一定の旧来の農業コモディティの先物取引に対して引き続き適用される。
        J.アロンは、米国連邦エネルギー規制委員会（「FERC」）により、市場ベースのレートで卸現物電力を販売
       する許可を得ている。FERCに許可されたパワーマーケターとして、J.アロンは、米国連邦電力法に基づく規制
       およびFERCの規制ならびにFERCの監督の対象となっている。当社の投資活動の結果、グループ・インクは、
       2005年米国公益事業持株会社法および適用されるFERC規則に基づく「適用除外持株会社」でもある。
        また、本書第一部第３            ２「事業等のリスク－当社のコモディティ業務、とりわけ当社の現物コモディティ
       業務は、広範な規制の対象となると共に、環境リスク、評判リスクおよびその他のリスクを含む一定のリスク
       の可能性に当社をさらしている。それらのリスクにより、多額の負債および費用の負担を当社が被る可能性が
       ある。」の項に記載のとおり、当社の電力関連およびコモディティ業務のため、当社はエネルギー、環境およ
       びその他の政府の法令の対象となっている。
        GS＆Co.は、先物取次業者としてCFTCに登録されており、またGS＆Co.を含む当社子会社のうち数社は、CFTC
       に登録され、商品先物基金運営者および商品投資顧問業者として営業している。ゴールドマン・サックス・
       ファイナンシャル・マーケッツ・エルピーは、店頭デリバティブ・ディーラーとしてSECに登録されている。
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       アセット・マネジメントおよび富裕層向け金融業務に関する規制
        当社のアセット・マネジメント事業および富裕層向け金融事業は、世界中の規制当局により、とりわけ、顧
       客の公平な扱い、顧客の資産保護、資金の募集、マーケティング業務、関連会社間の取引および当社による顧
       客の資金の管理に関連した広範な監督の対象となっている。
        当社の一定の欧州子会社（英国のGSAMIおよびEUのGSBEを含む）は、MiFID                                       IIおよび／または関連した規制
       （かかる規制を英国法の一部とする英国法制を含む）の対象であり、それらは、英国またはEUを拠点にする投
       資マネージャーの承認要件、組織上の要件、マーケティング要件および報告要件、ならびにEUまたは英国外を
       拠点とする投資ファンド・マネージャーのこれらの市場における調達能力に対して適用される。英国およびEU
       における当社のアセット・マネジメント事業は、当社がその業務の一部を他の関連会社に委託する能力に依存
       する部分が大きい。
       消費者に関する規制

        当社の米国における消費者向け業務は、連邦および州の規制当局による広範な監督の対象となっている。こ
       れらの事業は、消費者向け金融商品およびサービスの売出、販売または提供に関連する公正な貸付および不
       正、詐欺的もしくは脅迫的な行為または実務の禁止に関する法律を含む、連邦の消費者保護法に関するCFPBに
       よる監督および規制の対象となっている。当社の消費者向け事業はまた、州および地方の様々な消費者保護法
       の対象となっている。これらの法律、規則および規制は、とりわけ、当社の消費者事業におけるマーケティン
       グ業務、組成業務、サービシング業務および回収業務に関する義務を課すものである。また、これらの法律、
       規則および規制の多くは、連邦規制当局および州規制当局による監督および規制の対象にもなる当社の小規模
       事業向け貸付業務にも適用される。当社の英国における消費者預金受入業務もまた、消費者保護規制の対象と
       なっている。
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       報酬慣行
        当社の報酬慣行は、FRBによる監督の対象となっており、当社子会社および社員の一部については、全世界
       のその他の規制機関の監督の対象となっている。
        FSBは、各国の規制当局が、健全な報酬慣行を奨励するよう策定された一定の報酬原則を、銀行およびその
       他の金融会社に対して実施するための基準を発表した。米国連邦銀行規制当局は、金融機関における成功報酬
       に関する取決めが、リスクを考慮しており、安全かつ健全な慣行に合致していることを確保するよう策定され
       たガイダンスを公表した。かかるガイダンスは、成功報酬に関する取決めについて、（ⅰ）それらの取決め
       が、社員がその所属する組織を無謀なリスクにさらすことを助長しない方法で、社員に対して適切にリスクと
       財務成績のバランスを取るようなインセンティブを提供し、（ⅱ）それらの取決めが効果的な統制およびリス
       ク管理に適合し、そして（ⅲ）それらの取決めが強固なコーポレート・ガバナンスにより支えられていなくて
       はならない、という３つの鍵となる原則を定めている。かかるガイダンスは、成功報酬に関して監督上発見さ
       れた点が、必要に応じて、その機関の監督格付に取り入れられると規定しており、これは、かかる機関が買収
       その他の行為を行う能力に影響を及ぼす可能性がある。同ガイダンスはまた、金融機関の成功報酬に関する取
       決めまたは関連するリスクの管理、統制もしくはガバナンス手続が、同機関の安全性および健全性をリスクに
       さらしている場合、当該金融機関に対する取締りが行われる可能性があると言及している。
        ドッド・フランク法上、FRBおよびSECを含む米国の金融規制機関は、資産合計が10億ドル以上の特定の規制
       対象事業体における成功報酬に関する取決めについての規則を採用することを要求されている。米国の金融規
       制機関は、2016年度に同規則の改訂を提案したが、これはまだ成立していない。
        2016年10月、NYDFSは、GSバンクUSAを含む規制対象金融機関が、社員の業績評価指標と結びついた成功報酬
       に関する取決めを、効果的なリスク管理、監督および統制の対象としなければならない旨を強調するガイダン
       スを公表した。
        EUにおいては、CRRおよびCRD               IVには、FSBの報酬基準を導入するために策定された報酬規定が含まれる。こ
       れらの規則は、EU加盟国および英国により実施されており、とりわけ、GSBEの全社員ならびに規制対象事業体
       のリスク・プロファイルに重大な影響を及ぼすとみなされる社員を含むEUおよび英国における当社の他の事業
       子会社の一定の社員への固定報酬に対する変動報酬の比率を制限するものである。CRR                                              IIおよびCRD       Vによ
       り、これらの規則の一定の側面が改正された。かかる改正には、とりわけ、変動報酬の最低繰延期間が引き延
       ばされたことが含まれる。GSIおよびGSIBに関しては、英国において実質的に同様の要件が適用される。
        EUは、一定の投資ファンドにサービスを提供している一定の人物への報酬を規制する規則も導入している。
       これらの要件は、上記の米国の金融規制機関が公表するガイダンスおよび上記のドッド・フランク法の規定に
       追加されたものである。
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       マネーロンダリング防止および贈収賄防止に関する規則および規制
        米国銀行秘密法（「BSA」）（2001年米国愛国者法（「愛国者法」）によるその後の改正を含む）は、マ
       ネーロンダリング防止および金融透明性に関する法律を含んでおり、また、口座を開設する際の顧客の本人確
       認基準を含む、すべての金融機関に適用される様々な規制の実施、および顧客の取引をモニターし、疑わしい
       活動の報告を行う義務の実施を要求している。これらおよびその他の規定により、BSAおよび愛国者法は、テ
       ロ行為、マネーロンダリングまたはその他の疑わしい活動に関与している可能性がある当事者の特定を促進す
       るよう努めている。米国外のマネーロンダリング防止に関する法律は、一部同様の規定を含んでいる。
        2021年１月、BSAを改正する2020年マネーロンダリング防止法（「AMLA」）が施行された。AMLAは、米国に
       おけるマネーロンダリング防止に関する法律を包括的に刷新し、近代化することを目的としている。とりわ
       け、AMLAは、金融機関によるマネーロンダリング防止の遵守に関してリスク・ベースのアプローチを体系化
       し、BSAの遵守に係る技術的プロセスおよび内部の手続を評価するための基準の策定を米国財務省に要求し、
       かつ、執行および調査に関連した権限を拡大（一定のBSAの違反に対して実施可能な制裁、ならびにBSAにおけ
       る内部告発のインセンティブおよび内部告発者の保護の制定を大幅に拡大することを含む）するものである。
       AMLAの法規定の多くは、新たな規則の制定、報告およびその他の措置を要するものであり、AMLAによる影響
       は、とりわけ、規則の制定および実施ガイダンスに左右される。
        また、当社は、世界中で政府関係者その他への賄賂および不正支出、ならびに政府関係者その他に関する雇
       用慣行に関連する法令に服しており、かかる法令には米国海外腐敗行為防止法（「FCPA」）および英国贈収賄
       防止法が含まれる。これらの法律の対象となる支払またはその他の給付の種類は非常に広範で、規制機関は、
       これらの法律の範囲を決めるべく頻繁に強制実施手続を用いている。金融機関に課された、その顧客の身元を
       確認し、疑わしい取引をモニターおよび報告し、政治的に重要な地位を有する者に対する直接・間接的な支払
       をモニターし、規制当局および法執行機関による情報提供要請に応え、かつ他の金融機関と情報を共有すると
       いう義務により、内部慣行、手続および統制の実施および維持が必要となった。
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       プライバシーおよびサイバーセキュリティに関する規制
        当社の事業は、米国連邦および州政府、EU、英国もしくはその他の米国外の法域が制定した法令、ならび
       に／または様々な規制組織もしくは取引所が制定した顧客、社員もしくはその他の者の情報のプライバシーに
       関する法令を遵守しなければならない。これらの法令には、GLB法、EUの一般データ保護規則（「GDPR」）、
       英国の2018年データ保護法、日本の個人情報保護法、香港の個人データ（プライバシー）条例、オーストラリ
       アのプライバシー法、ブラジルの銀行秘密保持法、およびカリフォルニア州の2018年消費者プライバシー法
       （「CCPA」）が含まれる。GDPRは、当社のプライバシー遵守義務を強化し、当社の一定の事業上の個人データ
       の収集、処理および保有に対して影響を及ぼし、データ違反報告に対して厳しい基準を課している。GDPRはま
       た、同規則に違反した場合の厳しい罰則を定めている。また、CCPAにより、個人情報の収集、使用および開示
       に関する遵守義務が課される。CCPAの2020年の改正に基づく実質的な義務は、2023年１月１日付で発効する。
       また、その他複数の州および米国外の法域でGDPRおよびCCPAに類似したプライバシーおよびデータ保護に関す
       る法律が施行され、または提案されている。
        NYDFSは、GSバンクUSAを含むNYDFSの規制対象となる金融機関に対し、とりわけ（ⅰ）その情報システムの
       機密性、統合性および利用可能性を確保することを目的としたサイバーセキュリティ・プログラムを設定・維
       持すること、（ⅱ）その情報システムおよび非公開情報の保護に係る方針および手続を定めたサイバーセキュ
       リティ方針書を導入・維持すること、ならびに（ⅲ）最高情報セキュリティ責任者を指名することも義務付け
       ている。
        2020年12月、米国連邦銀行規制当局は、金融機関向けに、重大なコンピューターセキュリティ事故に関連す
       る通知要件に関する規則案を発表した。かかる提案は、グループ・インクまたはGSバンクUSAのようなBHCまた
       は州法加盟銀行は、金融機関が、自らの顧客基盤の重要な部分に対するサービス提供ができなくなり、金融機
       関の主要業務の実施可能性が危機にさらされ、または金融セクターの安定性に影響を及ぼす可能性のある事故
       が発生した場合、FRBに対して36時間以内に通知することを義務付けるというものである。
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    ４【関係会社の状況】
     （１）親会社
        本書第一部第５         １「株式等の状況－（５）大株主の状況」に記載されている株主を除き、当社の知る限
       り、2021年３月１日現在、当社普通株式の５パーセント超を実質的に保有している者は存在しない。
     （２）重要子会社

        以下は、当社が2021年２月22日にSECに提出した様式10-Kによる2020年度アニュアル・レポートの抄訳であ
       る。
        下表は、2020年12月31日現在のザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インクの重要子会社の名称および

       設立法域を示したものである。それぞれの子会社は、主要な親会社の下でインデント表示されている。ザ・
       ゴールドマン・サックス・グループ・インクは、直接または間接的に、実質的に下記の各子会社全部につい
       て、議決権付株式の少なくとも99パーセントを保有している。特定の子会社の名称は省略されている。これ
       は、全体として見た場合、それらが１つの子会社としては、本書に関連する年度の末日において、1934年米国
       証券取引法の規定S-X、規則1-02(w)に定義されている「重要子会社」に該当しないことによる。
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       名称                                           設立準拠地
       ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク                                           デラウェア州
        ゴールドマン・サックス・アンド・カンパニー                      LLC
                                                 ニューヨーク州
        ゴールドマン・サックス・ファンディング                    LLC
                                                  デラウェア州
         GS  ヨーロピアン・ファンディング               S.A  R.L.
                                                 ルクセンブルク
        ゴールドマン・サックス（UK）L.L.C.                                          デラウェア州
         ゴールドマン・サックス            UK  ファンディング・リミテッド
                                                    英国
         ゴールドマン・サックス・グループ                 UK  リミテッド
                                                    英国
          ゴールドマン・サックス・インターナショナル・バンク                                          英国
          ゴールドマン・サックス・インターナショナル                                          英国
          ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント・インターナショナル                                          英国
          ゴールドマン・サックス・グループ・ホールディングス（U.K.）リミテッド                                          英国
           ELQ  インベスターズ        Ⅷ  Ltd
                                                    英国
        J.  アロン・アンド・カンパニー              LLC
                                                 ニューヨーク州
         ホライズン・フンド・デ・インベスティメント・ムルチメルカード・クレディト・
                                                   ブラジル
         プリバド     — インベスティメント・ノ・エステリオール
          ホライズン・ファンド                                        ケイマン諸島
        GSAM   ホールディングス         LLC
                                                  デラウェア州
         ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント                        L.P.
                                                  デラウェア州
         GS  スポンサー      LLC
                                                  デラウェア州
        ゴールドマン・サックス（アジア）コーポレート・ホールディングス                                L.L.C.
                                                  デラウェア州
         ゴールドマン・サックス・ホールディングス（アジア・パシフィック）リミテッド                                           香港
          ゴールドマン・サックス（ジャパン）Ltd.                                      英領ヴァージン諸島
           ゴールドマン・サックス証券株式会社                                         日本
          ゴールドマン・サックス・ホールディングス（ホンコン）リミテッド                                          香港
           ゴールドマン・サックス（アジア）L.L.C.                                       デラウェア州
           ゴールドマン・サックス（アジア）ファイナンス                                      モーリシャス島
           ゴールドマン・サックス・ホールディングス（シンガポール）Pte.                               Ltd.
                                                  シンガポール
            J.  アロン・アンド・カンパニー（シンガポール）Pte.
                                                  シンガポール
            ゴールドマン・サックス・エクイティ・インベストメンツ（シンガポール）
                                                  シンガポール
            Pte.   Ltd.
           ゴールドマン・サックス・ホールディングス                     ANZ  Pty  リミテッド
                                                 オーストラリア
            ゴールドマン・サックス・ファイナンシャル・マーケッツ                           Pty  Ltd
                                                 オーストラリア
            ゴールドマン・サックス・オーストラリア                    Pty  Ltd
                                                 オーストラリア
        ゴールドマン・サックス（ケイマン）ホールディング・カンパニー                                          ケイマン諸島
         ゴールドマン・サックス・バンク・ヨーロッパ                      SE
                                                   ドイツ
        GS  レンディング・パートナーズ・ホールディングス                       LLC
                                                  デラウェア州
         ゴールドマン・サックス・レンディング・パートナーズ                          LLC
                                                  デラウェア州
        ゴールドマン・サックス・バンク                USA
                                                 ニューヨーク州
         ゴールドマン・サックス・モーゲージ・カンパニー                                        ニューヨーク州
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       名称                                           設立準拠地

        GS  ファイナンシャル・サービシズ               Ⅱ  LLC
                                                  デラウェア州
          GS  ファンディング・ヨーロッパ              Ⅵ  Ltd
                                                    英国
           GS  ファンディング・ヨーロッパ
                                                    英国
            GS  ファンディング・ヨーロッパ              Ⅰ  Ltd.
                                                  ケイマン諸島
             GS  ファンディング・ヨーロッパ              Ⅴ  リミテッド
                                                    英国
        MTGLQ   インベスターズ        L.P.
                                                  デラウェア州
        GSSG   ホールディングス         LLC
                                                  デラウェア州
         スペシャル・シチュエーションズ・インベスティング・グループ                              Ⅱ  LLC
                                                  デラウェア州
         スペシャル・シチュエーションズ・インベスティング・グループ                              Ⅲ  インク
                                                  デラウェア州
          GS  アジアン・ベンチャー（デラウェア）L.L.C.
                                                  デラウェア州
           アジア・インベスティング・ホールディングス                      Pte.   Ltd.
                                                  シンガポール
            マーサー・インベストメンツ（シンガポール）Pte.                        Ltd.
                                                  シンガポール
         ALQ  ホールディングス（Del）LLC
                                                  デラウェア州
          GLQ  インターナショナル・パートナーズ                 LP
                                                    英国
           GLQ  インターナショナル・ホールディングス                   Ltd
                                                  ジャージー島
            GLQ  ホールディングス（UK）Ltd
                                                    英国
             ELQ  インベスターズ        Ⅵ  Ltd
                                                    英国
             ELQ  ルクス・ホールディング            S.A  R.L
                                                 ルクセンブルク
            GLQC   S.A  R.L.
                                                 ルクセンブルク
           タイテニアム       UK  ホールドコー       １  リミテッド
                                                    英国
            タイテニアム・ルクスコー             ２  S.A  R.L.
                                                 ルクセンブルク
         GS  ファイナンシャル・サービシズ               L.P.（Del）
                                                  デラウェア州
          ALQ  ホールディングス（シンガポール）Pte.                   Ltd.
                                                  シンガポール
           ジェイド・ドラゴン          ANZ  インベストメンツ         Pte.   Ltd.
                                                  シンガポール
        GS  ダイバーシファイド・ファンディング                  LLC
                                                  デラウェア州
         フル・トレーディング・アジア・リミテッド                                           香港
          ゴールドマン・サックス            LLC
                                                 モーリシャス島
        ブロード・ストリート・プリンシパル・インベストメンツ・スーパーホールドコー
                                                  デラウェア州
        LLC
         ブロード・ストリート・プリンシパル・インベストメンツ                           L.L.C.
                                                  デラウェア州
          BSPI   インターミディエート・ホールディングス                    L.L.C.
                                                  デラウェア州
          BSPI   ホールディングス         L.L.C.
                                                  デラウェア州
           ブロード・ストリート・インベストメンツ・ホールディング（シンガポール）
                                                  シンガポール
           PTE.   Ltd.
         ブロード・ストリート・クレジット・ホールディングス                          LLC
                                                  デラウェア州
         GS  ファンド・ホールディングス              L.L.C.
                                                  デラウェア州
        ムーレイ・ストリート・コーポレーション                                          デラウェア州
         スフィア・フンド・デ・インベスティメント・ムルチメルカード                              — インベスティメ
                                                   ブラジル
         ント・ノ・エステリオール・クレディト・プリバド
          スフィア・ファンド                                        ケイマン諸島
        ゴールドマン・サックス            PSI  グローバル・ホールディングス               LLC
                                                  デラウェア州
       本書第一部第６         １「財務書類－(6)          財務書類に対する注記」注記20「規制および自己資本比率」も参照。

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     （３）その他の重要な関連会社
        上記４「関係会社の状況－（２）重要子会社」参照。
    ５【従業員の状況】

       以下は、当社が2021年２月22日にSECに提出した様式10-Kによる2020年度アニュアル・レポートの抄訳であ
     る。
     人材管理

       当社の人員は当社の最大の資産である。当社は、当社の長所とその成功をもたらした主な理由は、人員の資
     質、献身、決断および連携であり、これにより当社は当社の顧客にサービスを提供し、当社の株主に長期的価値
     をもたらし、より広い地域社会に貢献することが可能となると考えている。当社は、当社の人員のキャリア全体
     にわたり、これらの人員の育成およびサポートに多額の投資を行っており、また当社は、世界中の社員のプロ意
     識、卓越性、高水準の商業倫理、多様性、チームワークおよび連携を育む労働環境を維持すべく努力している。
       多様性およびインクルージョン

        当社の文化の強固さ、当社の戦略実行能力、および当社の顧客との関係はすべて、幅広い視野を持つことを
       促進する、多様な従業員およびインクルーシブな労働環境に依拠している。当社は、新入のアナリストから幹
       部経営陣に至るまで、当社のすべての事業レベルにおける社員の多様性が当社の持続可能性に必須であると確
       信している。当社のマネジメント・チームは当社のグローバル・インクルージョンおよび多様性委員会と緊密
       に協働し、当社の世界中の従業員の多様性を全事業レベルで継続的に促進している。また、当社は地域ごとの
       インクルージョンおよび多様性委員会も設置しており、これらの委員会は、様々な視点に価値を置き、型には
       まった考え方に疑問を呈し、当社の人員全員の可能性を最大限に活かす環境づくりを推進している。
        当社は、経験、性自認、人種、民族、性的指向、障害および兵役経験の有無に関する多様性を含む多様性の
       増進は、社会規範であるばかりでなく、これにより培われるクリエイティビティによる当社の商業的成功に不
       可欠であると考えている。このため、当社は意欲的な多様性雇用目標と共に、包括的な行動計画を確立してい
       る。意欲的な多様性雇用目標は、以下に記載されるとおりであり、当社で働く人全員にとってインクルーシブ
       な環境を培うことに注力するものである。
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        多様なリーダーシップは、当社の長期的な成功とイノベーションの推進に不可欠であり、当社は多様な幹部
       人材の育成を目的としたアウトリーチおよびキャリアアップのプログラムを実施・拡大している。主要例とし
       ては、当社のマネージング・ディレクター確保イニシアティブがある。同イニシアティブは、新たに昇進した
       多様なマネージング・ディレクターのスポンサーシップおよびキャリア発展計画の創出を含んでいる。当社は
       また、多様な副社長に対しそのキャリアをサポートしリーダーシップの基盤を強化するために必要な指導、ス
       ポンサーシップおよび擁護を提供することにも注力している。これには、アジアン・タレント・イニシアティ
       ブ等のプログラムを通して行うものも含まれる。他の多数のキャリア発展イニシアティブは、アナリストおよ
       びアソシエイトレベルでの多様な人材の育成を目的としており、これには黒人アナリストおよびアソシエイ
       ト・イニシアティブ、ヒスパニック／ラテン系アナリスト・イニシアティブならびに女性のキャリア戦略イニ
       シアティブが含まれる。当社はまた、連携、理解、インクルージョンおよび多様性を促進し、向上させるため
       のインクルージョン・ネットワークおよびインテレスト・フォーラムを設置しており、これらはゴールドマ
       ン・サックスのすべての専門家職員が利用することができる。
        当社の直近のパートナーシップクラスの社員構成は、当社の多様性の向上に向けた努力を反映して、女性27
       パーセント、アジア人17パーセント、黒人７パーセント、ヒスパニック／ラテン系５パーセントであり、直近
       のマネージング・ディレクタークラスの社員構成は、女性29パーセント、アジア人26パーセント、黒人４パー
       セント、ヒスパニック／ラテン系２パーセントであった。また、南北アメリカにおける2020年度のキャンパス
       アナリストクラスの社員構成は、女性55パーセント、アジア人31パーセント、ヒスパニック／ラテン系17パー
       セント、黒人11パーセントであった。これらの指標は、自己の認識に基づいている。
        意欲的な目標

         当社は、以下の意欲的な目標を設定している。
         ・当社は、アナリストおよびアソシエイト（これらの職位は当社の年間採用の70パーセント超に相当す
          る）の雇用にあたり、南北アメリカにおいては女性50パーセント、黒人専門家職員11パーセント、ヒス
          パニック／ラテン系専門家職員14パーセントの構成比率の達成を目標としており、英国においては黒人
          専門家職員９パーセントの構成比率の達成を目標としている。
         ・当社は、2025年度までに当社の世界中の副社長の40パーセントを女性が占め、また、最終的には世界中
          の全社員の50パーセントを女性が占めるようにすることを目標としている。また、英国においては2023
          年度までに幹部人材（副社長以上の職位）の30パーセントが女性となるよう努力している。
         ・当社は、2025年度までに、南北アメリカおよび英国において当社の副社長の７パーセントを黒人専門家
          職員が占めることを目標としており、南北アメリカにおいてはヒスパニック／ラテン系専門家職員が当
          社の副社長の９パーセントを占めることを目標としている。
         ・当社は、2025年度までに米国における歴史的黒人大学（ヒストリカリー・ブラック・カレッジおよびユ
          ニバーシティ）からのキャンパス採用者数を倍増させることを目指している。
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       人材の育成および確保
        当社は、当社の人員に投資し、継続的成長の文化を支援することにより、これらの人員が最大限能力を発揮
       するための支援を行っている。当社の目標は、個人の能力を最大限活かし、商業上の効果とイノベーションを
       増進し、当社の文化を強化し、専門分野における機会を拡大し、当社の人員がそれぞれの地域社会に有益に貢
       献する支援を行うことである。
        当社の社風をすべての社員に浸透させるためのプロセスは継続的なものであり、その重要な部分を研修が
       担っている。当社は、当社の社員に対し、継続的な教育プログラムおよび定期セミナーに参加する機会を、
       ゴールドマン・サックス・ユニバーシティ（GSU）を通して提供している。新規雇用者には、当社および当社
       の社風により早く馴染むことができるよう、業務開始前に研修を受け、文化とネットワーキングに重点を置い
       たオリエンテーションプログラムに参加する機会を設けており、ほぼすべての社員もまた毎年少なくとも一度
       は研修行事に参加する。当社のより上位の職位の社員に対しては、当社は、人員およびプロジェクトの効果的
       な管理、強いリーダーシップの発揮、および当社文化の模範例となる方法について、ガイダンスおよび研修を
       提供している。当社はまた、次世代のリーダーのための一流で多様なリーダーシップを育成するためのキャリ
       アパスとキャリア・プランニングの開発にも注力している。
        また、社員の業績査定プロセスも、当社の社風を社員に浸透させる上で重要な役割を果たしている。社員
       は、360度の角度からの査定プロセスにより上司、同僚および部下による査定を受けている。かかるプロセス
       は、当社のチーム制のアプローチと一体化しており、またリスク管理、当社の社会的評価の保護、当社の行動
       規範の遵守、コンプライアンス、ならびに多様性およびインクルージョンの原則に関する社員の業績の評価を
       含んでいる。当社の社員の業績の評価は、専門的能力の育成を促進する、妥協がなく、タイムリーかつ実行可
       能なフィードバックを提供することを中心として行われている。当社は、当社のマネージャーに対し、当社に
       おけるリーダーとして、それぞれのチームにおいて積極的に指導的役割を担うよう指示している。当社は2021
       年度において「GSにおける３つの対話」を実施し、マネージャーはこれを通してチームのメンバーと共に年度
       始めに目標を設定し、半期にその達成度を確認し、年度末に目標と比べた業績についての対話を行って締めく
       くる。
        当社は、当社の人員はそれぞれの地域社会に貢献する機会を重んじており、そのような機会によって働きが
       いを高めることができると考えている。当社はまた、同僚と共にボランティア活動を行い、地域へのサービス
       提供を行うプロジェクトに取り組む地域社会組織に参加することにより、当社の人員の当社との絆が強化され
       ると考えている。当社独自のボランティアイニシアティブである「コミュニティ・チームワークス」は、当社
       の人員が、世界中の何百ものパートナー非営利組織と連携したプロジェクトを含む、影響力が大きいチーム制
       のボランティア活動の機会に参加することを可能とする。2019年度中、当社の人員はコミュニティ・チーム
       ワークスを通じて世界中で150,000時間超のボランティア活動を行い、26,000人超の社員が1,800超の地域社会
       プロジェクトに関連して約900の非営利組織と連携を行った。当社は2020年度中、当社の人員のCOVID-19パン
       デミックへの対応支援に対する関心を受け、小事業主、学生および高齢者を含む、影響を受けやすい人々を遠
       隔で支援する一連の機会を設けた。
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       ウェルネス
        当社は、当社の人員が職場で成功するためには、仕事のみではなく私生活においてもサポートが必要である
       ことを認識している。当社は、社員が職場における役割と家庭における責任のバランスをより適切に取ること
       ができるよう、ウェルネスのための強固なサポートの枠組を設立している。当社は最近、かかる枠組に大幅な
       追加を行ったが、これには全社員の育児休暇の20週への延長が含まれる。当社はまた、当社のレジリエンスプ
       ログラムの推進も継続し、当社の人員に対して幅広くカウンセリング、指導、医療相談および個人のウェルネ
       スに関するサービスを提供している。当社はCOVID-19パンデミック中に、これらのリソースの利用可能性を向
       上させており、また当社の社員の身体的・精神的健康を維持し、社員の能力と結束力を高め、サポートを受け
       る機会を拡大することを狙いとするバーチャルサービスの提供についても発展と強化を続けている。
        当社はまた、COVID-19を理由とする10日間の家族休暇制度も導入しており、当社の世界中の人員はこれを利
       用してCOVID-19関連の疾病による家族の看護、またはホームスクーリングを含む育児関係のニーズに対応する
       ことができる。
       グローバルな展開および戦略的拠点

        世界中にその顧客基盤を有する企業として、当社はグローバルな人員を惹き付け、育成し、管理するための
       戦略的なアプローチを採用している。当社の顧客は世界中にその拠点を有しており、当社は世界中の金融市場
       に精力的に参加している。2020年12月現在、当社の従業員数合計は40,500名であり、35超の国々に営業所を有
       しており、南北アメリカを拠点とする従業員の比率はその53パーセントに当たり、EMEAを拠点とする従業員比
       率は19パーセントであり、アジアを拠点とする従業員比率は28パーセントであった。2020年12月現在、当社の
       社員は160超の国々の出身者であり、110超の言語の話者である。
        当社は、営業所を世界中のあらゆる主要な金融中心地区に維持しているほか、ベンガルール、ソルトレーク
       シティー、ダラス、シンガポールおよびワルシャワを含む、主要な戦略的拠点も確立している。当社は、現在
       当社が拠点を有していない都市を含め、戦略的拠点の利用拡大の評価を継続している。
        2020年12月現在、当社の社員の36パーセントがこれらの主要な戦略的拠点のいずれかで勤務しており、当社
       はこの割合を2022年度末には約40パーセントに引き上げることを目標としている。当社は、これらの戦略的拠
       点への投資により、当社がその業務上の取組を支える特定の能力に優れた拠点を築くことができると考えてい
       る。
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    第３【事業の状況】

    １【経営方針、経営環境及び対処すべき課題等】

       （１）経営方針・経営戦略等
        以下は、当社が2021年３月19日に米国証券取引委員会（「SEC」）に提出した2021年度プロクシーステート

       メントからの抜粋である。また、本書第一部第２                          ３「事業の内容」、後記第３               ３（３）「財政状態、経営成
       績及びキャッシュ・フローの状況の分析」ならびに第一部第５                                  ３「コーポレート・ガバナンスの状況等－
       （１）コーポレート・ガバナンスの概要－①取締役会および取締役会付属委員会」も参照。
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      戦略および業績のハイライト
         当社は想定外かつ不安定な営業状況の中、成功裏に運営を行って顧客のニーズを満たし（これにより、当
        社は過去十数年で最高の年間純収益を実現した）、当社の戦略的目標の３つの柱すべての実行において確実
        かつ早期の進展を実現することで、2020年度中好調な業績を達成した。
        2020  年度の業績―財務成績のハイライト

        戦略の実行における確実かつ早期の進展―当社の中期的および長期的目標に注力





           (a)  中期とは、2019年12月31日以降の３年間の計測期間をいう。








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        重要な事業のハイライトおよび2020年度投資家向け説明会目標に向けた進展
                  投資銀行業務                    グローバル・マーケッツ業務
                 純収益：    94億ドル                    純収益：    212億ドル
                             (a)
            M&Aおよび株式引受業務において首位                      2010年度以来最高額のグローバル・マーケッツ業
                                         務における純収益
         ・今年度の世界中のM&A発表案件およびM&A完了案                        ・全世界の債券・為替・コモディティ
          件、ならびに世界中の株式および株式関連商品                        （「FICC」）業務および株式関連業務において
                                     (c)
          の募集・売出しにおいて首位を獲得                        ２位
         ・2017年度以降、対象を最大2,700社拡大。顧客
                                 ・上位100の顧客のうち64社において上位３位内
                                            (d)
          の利用規模の拡大により、800百万ドル超の収
                                  のポジションを獲得
               (b)
          益を創出
                                 ・顧客内シェアは前年度比120ベーシス・ポイン
                                     (c)
         ・トランザクション・バンキングプラットフォー
                                  ト増
          ムの正式始動：2020年度末現在、最大135百万
                                 ・最大400百万ドルの費用効率を達成。最大12.5
          ドルの純収益を創出し、最大225の顧客、３件
                                  億ドルの資本をアクリーション機会に再配分
          のパートナーシップおよび290億ドルの預金を
          達成
              アセット・マネジメント業務                        個人および富裕層向け金融業務

                 純収益：    80億ドル                    純収益：    60億ドル
                     過去最高額のファームワイドな管理資産（「AUS」）
              ２兆1,000億ドルのファームワイドなAUS。ファームワイドなAUSは2,860億ドル増
         ・第三者代替の大幅増：コーポレート・エクイ                        ・世界中で超富裕層向け業務のための100人超の
                                            (e)
          ティ、プライベート・クレジット、不動産、マ                        顧客対応専門家職員          を採用。顧客資産合計
                                  (f)
          ルチ・アセットにわたり総額最大400億ドルの
                                    は１兆ドルを超え、AUSの純増は170億ドル
          コミットメント
                                 ・富裕層向けプラットフォームの拡張：4,000超
         ・資本最適化の実行：          関連する必要自己資本の削
                                         (g)
                                  の顧客の紹介        。33企業の追加―フォーチュ
          減見込額20億ドルにつながった40億ドルの持分
                                  ン誌トップ100社の最大55パーセントにサービ
          投資総額の売却または売却の発表
                                  スを提供
                                 ・デジタル消費者向け銀行業務の拡張の継続：
                                  2020年度末現在、消費者預金は970億ドルに増
                                  加。営業環境を考慮し慎重にローン残高を増額
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           (a)  出典：ディーロジック（Dealogic）―2020年１月１日から2020年12月31日の期間。
           (b)  2020年度中に増加した利用規模拡大顧客を通して得た、南北アメリカならびにヨーロッパ、中東およびアフ
             リカにおけるアドバイザリー業務、引受業務およびデリバティブの純収益。
           (c)  出典：マッキンゼー機関投資家顧客分析の2020年度第３四半期累計。分析にキャプティブ・ウォレットは含
             まれない。
           (d)  出典：クライアント・ランキング／スコアカード／フィードバックおよび／またはマッキンゼー収益ランキ
             ング（適宜2020年度上半期または2020年度第３四半期の該当データを引用）。
           (e)  アドバイザー、コンテンツ専門家および顧客サービス専門家を含む。
           (f)  顧客資産合計にはAUS、委託売買資産および消費者預金が含まれる。
           (g)  プライベート・ウェルス・マネジメントおよびパーソナル・ファイナンシャル・マネジメント（「PFM」）間
             の相互の紹介、ならびにPFMへの紹介を受けた適格企業社員を示す。
           業績の背景―COVID-19（新型コロナウイルス感染症）による難局および2020年度の営業環境

                 当社の取締役会                         当社の人員
         ・2020年度中頻繁に会合を行い、取締役全員が参                        ・パンデミックの中、当社を管理する上で、                    「人
          加する取締役会の        会合は、2019年度は12回で                を最優先にする」アプローチ             を導入し、当社の
          あったのが2020年度は23回にまで増加                 。これ       人員およびその家族を、下記を含む多数のイニ
          は、2020年度の営業環境によるものであった                        シアティブによりサポートすることに注力：
         ・当社の財務状況およびCOVID-19パンデミックに                         ≫2020年春には、新規技術を展開し、円滑な移
          より生じた財務および非財務のリスク（当社の                         行を行うための最大11,000個の作業キットを
          人員の安全性に関するものを含む）の管理に関                         当社の社員に配布することで、在宅勤務への
          して、会議の内外において            定期的な報告を受領             迅速な移行を実施
         ・COVID-19パンデミックおよび関連する市場スト                         ≫安全性確保に注力し社員の感染症検査の実施
          レスがどのように        当社の戦略的な計画に影響を                 によって裏付けられた、柔軟かつ段階的な
          及ぼしたか     を検討                    「オフィスへの復帰」の取組
         ・ PSUの基準値は変更なし           （2020年度の報酬およ              ≫COVID-19に特化した新たな10日間の休暇プロ
          び前年度の付与額について）                         グラムや、育児支援の利用拡大等、当社の人
                                   員が家庭での責任を果たすことを可能とする
                                   サービス
                                 ・当社の確立済のイニシアティブを活用し、当社
                                  の多様性とインクルージョンに向けた努力を強
                                  化するための新たな取組を実施することによ
                                  り、  人種と人種間の平等に関する開かれた対話
                                  を継続
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                              当社の顧客
         ・パンデミック中における当社の経営幹部リーダーシップ・チームによる                                  重点的な顧客重視および協
          同 。たとえば、当社の首席経営執行役員であるディビッド・ソロモンは、2020年３月から12月の間
          に、グループ単位による顧客との協同機会を13回主催し、外部会議に35回出席したほか、125の顧客
          に対して145回を超える個別の協同を行った
         ・顧客は当社に対し、過去の市場混乱期と同様に、2020年度中においても、                                   複雑なリスク仲介、融
          資、助言およびソート・リーダーシップ                  を求めて当社を利用した。当社は、当社の幅広い事業にわ
          たって顧客中心の助言およびソリューションを展開してきたことを誇りにしている
         ・ 当社のマーカスの顧客          をサポートするシンプルで透明性の高い支援プログラムにより、パンデミッ
          ク中も   中断なくサービス        を提供
                            当社のコミュニティ
         ・「  10,000    Small   Businesses（１万社の中小企業）               」イニシアティブを通じて、当社の中小企業向け
          リソースセンターから「           10,000    Small   Businesses      Voices（１万社の中小企業の声）               」に至るま
          で、当社の     中小企業に対する長年にわたる支援                を継続した。COVID-19パンデミックへの対応とし
          て、当社は、資本と情報の両方がマイノリティ所有事業に確実に届くよう、コミュニティ・デベ
          ロップメント・ファイナンシャル・インスティテューションズおよびその他の使命重視の融資機関
          に対し、また、全米都市同盟および米国ヒスパニック商工会議所等の組織とのパートナーシップを
          通じて、緊急融資資金として             最大12.5億ドルの提供を約束             した。当社はまた、「          10,000    Small
          Businesses（１万社の中小企業）               」への長年にわたる出資約束を更改し、                  次世代の「     10,000    Small
          Businesses（１万社の中小企業）               」プログラムに向けた資金            額に250百万ドルを追加した
         ・世界中の救援活動を支援するために                 COVID-19救援基金を設立           し、40百万ドル超を拠出しており、こ
          のうち多額の資金について、有色人種のコミュニティを支援する目的での利用に指定した
         ・過去20年間にわたってマイノリティのコミュニティやマイノリティ所有事業に200百万ドル超の助成
          金を付与してきた実績を踏まえ、当社は、2020年度には人種に基づく不公平、構造的不平等、およ
          び経済格差の問題に取り組む主要な非営利団体の重要な活動を支援することを目的とする                                         「人種平
          等基金」を設立       した。同基金は、被援助団体に対する社員による寄付金のマッチング拠出に加え、
          「GSギブズ（ゴールドマン・サックス・ギブズ）」から10百万ドルを拠出した
         ・当社   初のバーチャル・ボランティア活動                を始動し、20年超にわたって実施してきた                   コミュニティ・
          チームワークス       のプログラムのオンライン移行を行い、社員がパンデミックの影響を不均衡に大き
          く受けている個人やコミュニティを直接支援できるようにした。これにより、8,000人を超えるボラ
          ンティアが世界各国の200を超える非営利パートナーによる430超のプロジェクトに参加した
       （２）経営環境及び対処すべき課題

        下記第３     ２「事業等のリスク」および下記第３                    ３（３）「財政状態、経営成績及びキャッシュ・フローの

       状況の分析」参照。
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    ２【事業等のリスク】
       以下は、当社が2021年２月22日にSECに提出した様式10-Kによる2020年度アニュアル・レポートの抄訳であ
     る。
     リスク要因

       当社は、当社の事業にとって本質的であり、また当社の事業に内在する様々なリスクにさらされている。

       以下は、当社の事業に影響を及ぼすおそれがある、より重要な要因の一部の要約である。
     市場リスク

      ・当社の事業は、これまでグローバル金融市況およびより広範な経済情勢による悪影響を受けてきており、将
       来においても同様となる可能性がある。
      ・当社の事業は、とりわけ当社がネットの「ロング」ポジションをとっている業務や、当社が運用している資
       産の価値に基づく報酬を受領する業務、または担保を受領したり差し入れたりする業務において、これまで
       資産価値の下落による悪影響を受けてきており、将来においても同様となる可能性がある。
      ・当社のマーケット・メイキング活動は、これまで市場のボラティリティ水準の変動に左右されてきており、
       将来においても同様となる可能性がある。
      ・当社の投資銀行業務、顧客仲介業務、アセット・マネジメント業務および富裕層向け金融業務は、これまで
       経済活動の低下およびその他の不利な経済的、地政学的もしくは市場の状況による、市場の不確実性または
       投資家およびCEOの信頼感の欠如による悪影響を受けてきており、将来においても同様となる可能性がある。
      ・当社のアセット・マネジメント業務および富裕層向け金融業務は、これまで当社の投資商品の投資実績の不
       振、または顧客が当社の提供するもの以外の投資商品もしくは発生する手数料がより少ない投資商品を選好
       することによる悪影響を受けてきており、将来においても同様となる可能性がある。
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     流動性リスク
      ・当社が債券市場を利用できなかった場合または当社が資産を売却できなかった場合、当社の流動性、収益性
       および事業に悪影響が及ぶ可能性がある。
      ・当社の事業は、これまで信用枠の縮小および信用枠を得るための費用の上昇を含む、クレジット市場の混乱
       または流動性の欠如による悪影響を受けてきており、将来においても同様となる可能性がある。
      ・当社の信用格付が低下した場合、または当社のクレジット・スプレッドが拡大した場合、当社の流動性およ
       び資金調達費用に悪影響が及ぶ可能性がある。
      ・グループ・インクは持株会社であり、その流動性は子会社からの支払に依存している。それらの支払の多く
       には、グループ・インクへの資金または資産の提供に関する法律上、規制上およびその他の制限が課されて
       いる。
     信用リスク

      ・第三者の信用の質が低下した場合または第三者が債務を履行しない場合、当社の事業、収益性および流動性
       に悪影響が及ぶ可能性がある。
      ・リスクの集中は、当社のマーケット・メイキング、引受、投資および財務活動に対する重大な損失の可能性
       を増加させる。
      ・デリバティブ取引および書類作成または決済の遅延により、当社が信用リスク、予期せぬリスクおよび潜在
       的な損失にさらされる可能性がある。
     市場開拓リスクおよび事業環境全般に関するリスク

      ・当社の事業、財務状態、流動性および業績は、これまでCOVID-19パンデミックによる悪影響を受けてきてお
       り、将来においても同様となる可能性がある。
      ・ブレグジットに関する当社の戦略は、効果的ではない可能性がある。
      ・一定の当社の事業、資金調達手段および金融商品は、銀行間取引金利（「IBOR」）、とりわけLIBOR（ロンド
       ン銀行間取引金利）の変動または廃止により悪影響を受ける可能性がある。
      ・一定の当社の事業および資金調達手段は、当社が提供する商品もしくは当社が行う資金調達に関連するその
       他の指標金利、通貨、指数、バスケットまたはETF（上場ファンド）の変動により悪影響を受ける可能性があ
       る。
      ・業務上の新しい取組および買収により、当社は新規の活動に携わり、新しい場所で営業活動を行い、より多
       岐にわたる顧客および取引相手先と取引を行い、また新しい資産クラスおよび新しい市場にさらされること
       となり、その結果当社はより多くのリスクに直面している。
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     オペレーションリスク
      ・当社または第三者のオペレーション・システムやインフラの故障のほか、人為的なエラー、不正行為または
       他の違法行為が生じた場合、当社の流動性が損なわれ、当社の事業に支障が生じ、機密情報の漏洩が生じ、
       当社の評判が傷つき、そして当社が損失を被るおそれがある。
      ・当社のコンピューター・システム、ネットワークおよび情報ならびに当社の顧客の情報を、サイバー攻撃お
       よび同様の脅威から保護できない場合、当社の事業遂行能力が損なわれ、機密情報の漏洩、窃取または破壊
       がもたらされ、当社の評判が傷つき、そして当社が損失を被るおそれがある。
      ・リスク管理のプロセスおよび戦略の効果がなかった場合、当社が損失を被る可能性がある。
      ・当社は、パンデミック、テロ攻撃、異常気象もしくはその他の自然災害を含む、予見できない事象または大
       災害により損失を被る可能性がある。
      ・気候変動に対する懸念は、当社の事業を中断させ、顧客取引水準に悪影響を及ぼし、当社の取引相手先の信
       用力に悪影響を及ぼし、また当社の社会的評価を悪化させるおそれがある。
     法務リスクおよび規制上のリスク

      ・当社および当社の顧客の事業は、全世界の広範囲に及ぶ規制の対象となっている。
      ・潜在的な利益相反を適切に特定し、かつ適切にそれに対処できなかった場合、当社の事業に悪影響が及ぶお
       それがある。
      ・当社は、政府および関連規制当局による監視の強化またはネガティブな報道により、悪影響を受ける可能性
       がある。
      ・当社に多大な民事上もしくは刑事上の責任の負担が発生した場合または当社が重要な規制措置の対象とされ
       た場合には、当社の財務に重大な悪影響が及び、または当社の社会的評価が著しく悪化するおそれがあり、
       その結果、事業の見通しに重大な支障が生じるおそれがある。
      ・世界中で事業を遂行するにあたり、当社は、多数の国々において営業活動を行うことに内在する政治的リス
       ク、法務リスク、規制上のリスク、およびその他のリスクにさらされている。
      ・大手金融機関の秩序ある破綻処理を促進するための米国および米国以外の法域における規制戦略および要件
       の適用により、グループ・インクの証券保有者に対して、より大きな損失リスクがもたらされるおそれがあ
       る。
      ・グループ・インクの破綻処理戦略案の適用により、グループ・インクの証券保有者がより多額の損失を被る
       おそれがある。
      ・当社のコモディティ業務、とりわけ当社の現物コモディティ業務は、広範な規制の対象となると共に、環境
       リスク、評判リスクおよびその他のリスクを含む一定のリスクの可能性に当社をさらしている。それらのリ
       スクにより、多額の負債および費用の負担を当社が被る可能性がある。
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     競争上のリスク
      ・当社の業績は、これまで当社の顧客基盤の構成による悪影響を受けてきており、将来においても同様となる
       可能性がある。
      ・金融サービス業界は激しい競争にさらされている。
      ・電子商取引の発展や新しい取引技術の導入は、競争を激化させてきている。
      ・当社が能力のある社員を採用し、確保することができなかった場合、当社の事業に悪影響が及ぶだろう。
       以下は、上記に概要を示した当社のリスク要因の詳細である。

     市場リスク

       当社の事業は、これまでグローバル金融市況およびより広範な経済情勢による悪影響を受けてきており、将来

     においても同様となる可能性がある。
       当社の事業からの利益は、その性質上、予測不可能である。当社のすべての事業は、一般的に、グローバル金

     融市況および経済情勢によって直接的に、かつ、それらが顧客取引水準および信用力に及ぼす影響を通じて重大
     な影響を受ける。これらの状況は急速に変化し、そして悪化する場合がある。
       当社の財務成績は、当社が事業を行う環境に大きく左右される。有利な事業環境は、通常、とりわけ次のよう
     な特徴を備えている。それらは、世界的に国内総生産が大きく成長していること、規制状況および市況が資本市
     場の透明性、流動性および効率性をもたらしていること、インフレ率が低いこと、企業、消費者および投資家の
     景況感、地政学的情勢が安定していること、ならびに企業収益が堅調なこと等である。
       経済情勢および市況の不利または不確実な状態は、①経済成長、事業活動、または投資家、企業もしくは消費
     者の景況感の低水準もしくは悪化、②パンデミック、③信用枠および資本の利用の制約またはコストの増加、④
     非流動的な市場、⑤インフレ率、金利、為替レート、もしくは基本的コモディティ価格のボラティリティまたは
     債務不履行率の上昇、⑥ソブリン債不履行の懸念、⑦財政政策、金融政策、政府機関の閉鎖、債務上限または資
     金調達に関する不透明感、⑧税率引上の可能性その他の規制の変更の範囲およびそれらに関する不透明感、⑨国
     際貿易および渡航に対する関税の賦課またはその他の制限、⑩国内外の関係の緊張もしくは紛争、テロ、核拡
     散、サイバーセキュリティに対する脅威もしくは攻撃およびグローバル通信、エネルギー伝送もしくは運輸網へ
     のその他の形の断絶もしくは縮小の発生、またはその他の地政学的な不安定性もしくは不確実性、⑪投資家の資
     本市場に対する信頼感を損なうような企業、政治またはその他の不祥事、⑫異常気象またはその他の自然災害、
     あるいは⑬これらまたはその他の要因の組合せにより発生する場合がある。
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       金融サービス業界ならびに証券市場およびその他の金融市場は、過去に、ほぼすべての資産クラスにおける価
     値の大幅な下落、深刻な流動性の欠如および高い借主不履行の水準により、重大な悪影響を被った。また、
     COVID-19（新型コロナウイルス感染症）パンデミック、欧州ソブリン債リスクおよびその欧州銀行システムに対
     する影響、ブレグジット（英国のEU脱退）の影響、関税の賦課およびそれを受けたその他の国々による措置、な
     らびに潜在的または実際の金利およびその他の市況の変動の結果ならびにそれらに関する懸念は、時に著しいボ
     ラティリティをもたらし、顧客取引水準に悪影響を及ぼした。
       経済、政治および市場活動ならびに規制改革の範囲、時期およびその影響に関する全般的な不透明感のほか、
     主にそのような不透明感がもたらす消費者、投資家およびCEO（首席経営執行役員）の景況感の冷え込みは、過
     去において顧客取引に悪影響を及ぼしており、これは当社の事業の多くに悪影響を及ぼす場合がある。ボラティ
     リティが低い期間および流動性の欠如と相まったボラティリティの高い期間は、時折、当社のマーケット・メイ
     キング事業に悪影響を及ぼしてきた。
       金融機関の利益率は、将来的な金融危機時においてかかる金融機関に対して行われることが予想される政府援
     助の欠如を一因とする資金調達費用の増加により、政府援助が維持される国々における金融機関と比較した場
     合、悪影響を受ける可能性がある。また、金融市場内の流動性も、市場参加者ならびに市場慣行および構成が発
     展を続ける規制上の枠組に適合し続けることにより悪影響を受けてきた。
       当社の事業は、とりわけ当社がネットの「ロング」ポジションをとっている業務や、当社が運用している資産

     の価値に基づく報酬を受領する業務、または担保を受領したり差し入れたりする業務において、これまで資産価
     値の下落による悪影響を受けてきており、将来においても同様となる可能性がある。
       当社の事業の多くは、債券、ローン、デリバティブ、モーゲージ、持分証券（プライベート・エクイティおよ

     び不動産を含む）およびその他の大部分の資産クラスにおいて、ネットの「ロング」ポジションをとっている。
     これらには、当社の取引所におけるマーケット・メイキング活動を含む、当社が当社の顧客取引を円滑にするた
     めに行う自己勘定での取引の際に、または当社が金利およびクレジット商品のほか、為替、コモディティ、株式
     およびモーゲージ関連取引におけるポジションを維持するために多額の資金を投入する際にとるポジションが含
     まれる。また、当社は類似する資産クラスに対して投資を行っている。当社の投資およびマーケット・メイキン
     グ・ポジションの実質的にすべてならびに当社のローンの一部は毎日時価評価されており、資産価値の下落は、
     当社がそれらの下落に対するエクスポージャーを効果的に「ヘッジ」していない場合、直接そして直ちに当社の
     利益に影響を及ぼす。
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       一定の状況下においては（特に、自由に取引できず、または確立され流動性のある取引市場が存在しないクレ
     ジット商品（レバレッジド・ローンを含む）およびプライベート・エクイティまたはその他の有価証券の場
     合）、当社のエクスポージャーをヘッジすることができないまたは不経済となる可能性があり、当社がヘッジを
     行った場合でもその範囲においてヘッジが効果的でない可能性や、資産価値の上昇から当社が利益を得る能力が
     大きく低下する可能性がある。資産価格の急激な下落および高いボラティリティは、過去において一定の資産の
     取引市場を大幅に縮小しまたは廃止させており、将来も同様となる可能性があり、これにより、それらの資産を
     売却、ヘッジ、または評価することが困難になる可能性がある。資産を売却しまたは効果的にヘッジすることが
     できない場合、それらのポジションにおける損失を抑える当社の能力が低下し、また、資産の評価が困難な場
     合、当社の自己資本比率、流動性比率またはレバレッジ比率に悪影響を及ぼし、当社の資金調達費用を増大さ
     せ、さらに、一般論として当社が追加の自己資本を維持することが要求される可能性がある。
       当社の取引所におけるマーケット・メイキング活動においては、当社は証券取引所の規則に基づき市場の秩序
     を保つ義務を課されており、それには下落しつつある市場において有価証券を購入することも含まれている。資
     産価値が下落している市場および不安定な市場においては、このことにより損失が生じ流動性の必要性が増す。
       当社は、当社の顧客のポートフォリオの価値または当社が運用しているファンドへの投資の価値に基づく資産
     ベースの運用報酬を受領しており、場合によっては、当社はかかる投資の価値の上昇に基づく成功報酬も受領し
     ている。資産価値の減少は、通常であれば当社の顧客のポートフォリオまたはファンド資産の価値を減少させ、
     その結果通常であればかかる資産を運用して当社が得る運用報酬が減少するだろう。
       当社は、当社の債務を裏付ける担保の差入れを行い、また当社の顧客および取引相手先の債務を裏付ける担保
     を受領する。担保として差し入れられた資産の価値またはかかる担保を差し入れた当事者の信用格付が下落した
     場合、かかる担保を差し入れた当事者は、追加担保を提供しなければならない可能性があり、また、可能な場
     合、そのトレーディング・ポジションを減少させなければならない可能性がある。このような状況の一例とし
     て、委託売買口座に関する「追い証の請求」がある。したがって、担保として利用されている資産クラスの価値
     の下落は、ポジションの資金調達費用の上昇か、ポジションの規模の縮小を意味する。当社が担保を提供してい
     る当事者である場合、この状況は当社の費用を増加させ、収益性を低下させる場合がある。また、当社が担保を
     受領している当事者である場合でも、当社の顧客および取引相手先との事業活動水準の低下により当社の収益性
     が低下する場合がある。
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       また、不安定なまたは流動性が低い市場は資産の評価をより困難にし、これにより資産価値および必要な担保
     の水準をめぐって多額の費用と時間を要する紛争が起こる場合があるほか、適切な担保を受領することの遅延に
     よる、担保の受領者に係る信用リスクを増大させる場合がある。当社が担保権を実行する場合、当社は、担保の
     価値または流動性の突然の低下により、信用のモニタリングを行い、超過担保を有し、追加担保を請求する能力
     または原債務の返済を強制する能力を有しているにもかかわらず、とりわけその債務を裏付ける担保が一種類で
     ある場合、大幅な損失を被る可能性がある。また、当社はこれまで、かかる担保権の実行が法律文書上許容され
     ていなかった、不適切に行われた、または顧客もしくは取引相手先を倒産させた等の訴えを受けたことがあり、
     将来においても同様となる可能性がある。
       当社のマーケット・メイキング活動は、これまで市場のボラティリティ水準の変動に左右されてきており、将

     来においても同様となる可能性がある。
       当社のマーケット・メイキング活動の一部は、トレーディングおよび裁定取引の機会を顧客に提供する市場の

     ボラティリティに依拠している。このためボラティリティの低下は、これまでこれらの機会およびそれらに関連
     する顧客取引水準を減少させてきており、将来においても同様となる可能性があり、またこれらの活動の成績に
     悪影響を及ぼす可能性がある。ボラティリティの上昇は、取引高の増加およびスプレッドの拡大をもたらす場合
     があるが、バリュー・アット・リスク（「VaR」）により測定したリスクも増大させ、当社のマーケット・メイ
     キング活動に関連したリスクの増大に当社をさらす可能性があり、また当社のVaR値の上昇を避けるため、当社
     のトレーディング商品を当社が縮小することにつながる可能性がある。当社のマーケット・メイキングのポジ
     ションの規模を限定することは、当社の収益性に悪影響を及ぼす場合がある。ボラティリティが上昇している
     が、資産価値が大幅に下落している時期には、資産をまったく売却できない可能性があり、または大幅な割引を
     行わない限り売却できない可能性がある。それらの状況において、当社は、追加のリスクを取るか、または当社
     のVaR値を低下させるために損失を出すかどちらかを行う必要に迫られる可能性がある。また、ボラティリティ
     の上昇は当社のRWA（リスク・ウェイト資産）の水準を上昇させ、よって当社の自己資本要件を増大させる。
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       当社の投資銀行業務、顧客仲介業務、アセット・マネジメント業務および富裕層向け金融業務は、これまで経
     済活動の低下およびその他の不利な経済的、地政学的もしくは市場の状況による、市場の不確実性または投資家
     およびCEOの信頼感の欠如による悪影響を受けてきており、将来においても同様となる可能性がある。
       当社の投資銀行業務は、これまで市況による悪影響を受けてきており、将来においても同様となる可能性があ

     る。不況およびその他の不確実な地政学的状況は、投資家およびCEOの信頼感に悪影響を及ぼす可能性があり、
     事実過去において悪影響を及ぼしており、その結果引受およびファイナンシャル・アドバイザリー取引の規模お
     よび件数が業界全体にわたって大幅に縮小し減少した。このことは、当社の収益および利益幅に悪影響を及ぼす
     可能性が高いだろう。特に、当社の投資銀行業務の収益の大部分は、当社の大規模取引への参加からもたらされ
     ているため、大規模取引の件数の減少は、過去において当社の投資銀行業務に悪影響を及ぼしてきており、将来
     においても同様となるだろう。
       一定の状況においては、市場の不確実性または市場もしくは経済活動の全般的な低下は、全体的な活動水準の
     低下またはボラティリティの低下を引き起こすことにより、当社の顧客仲介業務に悪影響を及ぼす可能性があ
     る。しかし、一方において、市場の不確実性、そして経済活動の低下でさえも、取引高の増加もしくはスプレッ
     ドの拡大またはその双方につながる可能性がある。
       市場の不確実性、ボラティリティおよび不利な経済状況、ならびに資産価値の減少により、当社の顧客がその
     資産を当社のファンドもしくは他の商品または彼らの委託売買口座から移動する可能性があり、これにより、主
     に当社のアセット・マネジメント業務および富裕層向け金融業務において純収益が減少する可能性がある。顧客
     がその資金を引き揚げない場合であっても、彼らはそれらの資金をより少ない手数料収入の商品に投資する可能
     性がある。
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       当社のアセット・マネジメント業務および富裕層向け金融業務は、これまで当社の投資商品の投資実績の不
     振、または顧客が当社の提供するもの以外の投資商品もしくは発生する手数料がより少ない投資商品を選好する
     ことによる悪影響を受けてきており、将来においても同様となる可能性がある。
       全般的な市況により、または当社が運用するファンドもしくは口座、もしくは当社が設計したかもしくは販売

     する投資商品の（当社の競合他社もしくは指標銘柄と比較した場合の）パフォーマンスが不振であった結果、当
     社のアセット・マネジメント業務および富裕層向け金融業務の投資収益が少なかった場合、既存の資産を維持
     し、新規の顧客を惹き付け、または既存の顧客から追加の資産を得る当社の能力に影響が及ぶ。このことは、当
     社が管理資産（「管理資産」または「AUS」）について受領する運用報酬および成功報酬、または仕組債もしく
     はデリバティブといったその他の投資商品を販売して得る手数料および純スプレッドに影響を及ぼすおそれがあ
     る。当社の顧客が当社の現在提供していない投資商品に投資することを選択する限りにおいて、当社は流出およ
     び運用報酬に係る損失を被る。加えて、投資家心理もしくは特定の資産クラスの相対的パフォーマンスの変化ま
     たはその他の理由により、顧客が発生する手数料のより少ない投資商品（たとえば、パッシブ運用商品または債
     券商品）への投資を継続した場合、当社の平均実効運用報酬が引き続き低下し、また当社のアセット・マネジメ
     ント業務および富裕層向け金融業務が悪影響を受けるおそれがある。
     流動性リスク

       当社が債券市場を利用できなかった場合または当社が資産を売却できなかった場合、当社の流動性、収益性お

     よび事業に悪影響が及ぶ可能性がある。
       流動性は当社の事業に不可欠なものである。金融機関の破綻の大部分は、主として流動性の不足により生じた

     ものであるため、当社にとって流動性は極めて重要である。当社が担保付および／もしくは無担保債券市場を利
     用できない場合、預金の受入を行うことができない場合、当社子会社（グループ・インク（ザ・ゴールドマン・
     サックス・グループ・インク）の連結子会社）から資金を調達できない場合もしくはその他の方法で流動性を最
     適な形で配分できない場合、資産を売却できない場合もしくは当社の投資を償還できない場合、取引の決済が適
     時に行われない場合、異常な預金の流出が発生した場合、またはCOVID-19パンデミックに対応するために法人顧
     客がリボルビング与信枠に基づく借入を行った2020年３月のようなその他の予測不可能な現金支出もしくは担保
     の流出を被った場合には、当社の流動性が損なわれる可能性がある。第三者もしくは当社に影響する全般的な市
     場・経済の混乱やオペレーション上の問題等の当社の支配が及ばない可能性がある事由によって、または当社も
     しくはその他の市場参加者の流動性リスクが高まっているという認識が市場参加者の間に広まることによってで
     さえ、かかる事態が生じる可能性がある。
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       当社は、当社の顧客に利益をもたらし、当社自身のリスクをヘッジするために仕組商品を用いている。当社が
     保有している金融商品および当社が当事者となっている契約は、多くの場合複雑なものであり、これらの複雑な
     仕組商品は、多くの場合、流動性ストレス下においてすぐに利用できる市場を有していない。当社の投資および
     財務活動により、それらの活動による持分が特定の市場のかなりの部分を占めるという状況につながる可能性が
     あり、これにより、当社のポジションの流動性が制限されるおそれがある。
       さらに、かかる資産に対して一般的に流動性のある市場が存在しない場合のほか、他の市場参加者が当社と同
     時に同種の通常は全般的に流動性のある資産を売却しようとした場合（流動性やその他の市場の危機の際または
     規則もしくは規制の変更に反応して生じる可能性が高い）にも、当社の資産売却能力が損なわれる可能性があ
     る。また、当社がやり取りを行っている金融機関は、厳しい市況においても、相殺権または追加担保を要求する
     権利を行使する可能性があり、これにより当社の流動性がさらに損なわれるおそれがある。
       流動性に関係する規制上の変更も、当社の経営成績および競争力に悪影響を及ぼす可能性がある。大手金融機
     関に対しより厳格な流動性要件を導入するための数多くの規制が採用されている。これらの規制は、とりわけ流
     動性ストレス・テスト、最低流動性要件、ホールセール資金調達、短期債務および仕組債の発行に対する制限、
     TLAC（総損失吸収能力）保有の削減、ならびに特定のクロス・デフォルトの対象である親会社保証の禁止に向け
     られたものである。新たな、そして将来の流動性関連の規制は、大手金融機関に対して適用ある最低長期債務要
     件およびTLAC、ブローカー預金の取扱いに関するガイダンス、ならびに自己資本、レバレッジおよび破綻処理・
     再建枠組に関連する規則を含む、その他の規制上の変更と重複する可能性があり、かつ、それらの影響を受ける
     可能性がある。これらの新たな、そして将来の規制との間の重複および複雑な相互作用を考慮した場合、それら
     は意図せぬ累積的影響を生じさせる可能性があり、そして、規制改革の採用が進められ、市場慣行が発展してい
     く中、それらによる影響の全貌は依然として不透明である。
       当社の事業は、これまで信用枠の縮小および信用枠を得るための費用の上昇を含む、クレジット市場の混乱ま

     たは流動性の欠如による悪影響を受けてきており、将来においても同様となる可能性がある。
       クレジット・スプレッドの拡大のほか、信用枠の大幅な縮小は、過去において当社が担保付または無担保で借

     入を行う能力に悪影響を及ぼしてきており、将来においても同様となる可能性がある。当社は、長期債務および
     コマーシャル・ペーパーの発行、当社の銀行子会社での預金受入、ハイブリッド金融商品の発行、ならびに商業
     銀行またはその他の銀行のローンや貸出限度額からの融資により無担保ベースで資金を調達している。当社は、
     資産調達の多くを担保付ベースで行うよう努めている。クレジット市場の混乱時には、当社の事業のための資金
     を調達することがより困難になり、またその費用も増大する可能性がある。当社が利用可能な資金調達が限定さ
     れている場合、または当社がその営業活動のための資金調達をより多額の費用で行わなければならない場合は、
     これらの状況により当社はその事業活動を縮小し、資金調達費用を増加させなければならない可能性がある。ど
     ちらの状況も、特に、投資、貸付およびマーケット・メイキングに関連する事業における、当社の収益性を低下
     させるおそれがある。
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       M&Aおよびその他の種類の戦略的取引を行う当社の顧客は、しばしばそれらの取引の資金を調達するために担
     保付および無担保のクレジット市場の利用に頼っている。利用可能な信用枠がないこと、または信用コストの増
     加は、当社の顧客によるM&A取引の規模、取引高および時期に悪影響を及ぼす場合があり、それはとりわけ大規
     模な取引で顕著となり、また当社のファイナンシャル・アドバイザリーおよび引受業務に悪影響を及ぼす場合が
     ある。
       当社の信用事業は、これまでクレジット市場の流動性の欠如による悪影響を受けてきており、将来においても
     同様となる可能性がある。流動性の欠如は、価格の透明性を低下させ、価格のボラティリティを引き上げ、さら
     に取引の量および規模を縮小させる。これらすべては、かかる事業の取引リスクを増加させ、または収益性を低
     下させる場合がある。
       当社の信用格付が低下した場合、または当社のクレジット・スプレッドが拡大した場合、当社の流動性および

     資金調達費用に悪影響が及ぶ可能性がある。
       当社の信用格付は、当社の流動性に大きな影響を及ぼす。当社の信用格付が低下した場合には、当社の流動性

     や競争力に悪影響が及び、借入コストが増加し、資本市場の利用を制限され、または一部の当社のトレーディン
     グ契約や担保付融資契約の一定の規定に基づき当社が義務を負う結果となるおそれがある。これらの規定に基づ
     き、取引相手先に当社との契約を解除する権利または当社に追加担保の差入れを要求する権利が生じるおそれが
     ある。当社のトレーディング契約や担保付融資契約を解除された場合には、当社は他の資金調達源を確保する必
     要に迫られるまたは多額の現金支払や有価証券の譲渡を要求されることとなり、その結果、当社に損失が発生
     し、当社の流動性が損なわれるおそれがある。
       2020年12月現在、当社の取引相手先は、当社の信用格付が１段階引き下げられていたとしたら総額481百万ド
     ルの、また、当社の信用格付が２段階引き下げられていたとしたら総額13.9億ドルの、当社の双務契約における
     デリバティブ純負債に関連した追加担保または契約終了に伴う金銭の支払を要求するおそれがあった。いずれか
     １つの格付機関による格下げは、引下げ時における当該機関の当社に対する相対的格付によっては、すべての格
     付機関による格下げと同等の影響を及ぼす可能性がある。当社の信用格付に関する詳細については、下記３
     （３）「財政状態、経営成績及びキャッシュ・フローの状況の分析－リスク管理－流動性リスク管理－信用格
     付」参照。
       当社が長期かつ無担保の資金調達を行うための費用は、当社のクレジット・スプレッド（当社が支払わなけれ
     ばならない金利の額のうち、指標証券の金利を超える部分の額）に直接関連している。当社のクレジット・スプ
     レッドの拡大は、当社のこの方法での資金調達の費用を大幅に増加させる場合がある。クレジット・スプレッド
     の変動は継続的で、市況に左右され、時に予測不可能かつ極めて不安定な動向に左右される。当社のクレジッ
     ト・スプレッドは、当社の信用力に関する市場認識および当社の長期債務を参照するクレジット・デフォルト・
     スワップの購入者の費用の変動による影響も受ける。クレジット・デフォルト・スワップの市場は、非常に不安
     定で、時折高度な透明性や流動性を有していない場合があることが分かっている。
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       グループ・インクは持株会社であり、その流動性は子会社からの支払に依存している。それらの支払の多くに
     は、グループ・インクへの資金または資産の提供に関する法律上、規制上およびその他の制限が課されている。
       グループ・インクは持株会社であり、したがって、株式の買戻しおよび配当金支払の財源ならびに債務を含む

     その義務に関する支払の財源について、その子会社からの配当、分配およびその他の支払に依存している。ブ
     ローカー・ディーラーおよび銀行子会社を含む当社子会社の多くは、配当金支払を制限する法律、またはこれら
     の子会社からグループ・インクへの資金の流れを阻止もしくは削減する権限を規制機関に対して付与する法律の
     適用下にある。
       また、当社のブローカー・ディーラーおよび銀行子会社は、関連会社に対して貸付を行う能力または関連会社
     との取引を行う能力に関する制限、ならびに規制上の最低自己資本要件およびその他の要件を課されているほ
     か、それらの事業の資金調達のために、それらの委託売買口座または銀行口座に預け入れられた資金を利用する
     能力に対して制限を課されている。関連当事者間取引に対するさらなる制限、自己資本要件および流動性要件の
     強化、ならびに銀行口座または委託売買口座に預け入れられた資金を利用することに対するさらなる制限のほ
     か、利益の減少により、グループ・インクがその義務（FRB（連邦準備制度理事会）の強度の源泉要件に基づく
     ものを含む）の履行に要する利用可能な資金の額が減少する場合があり、さらにはグループ・インクがそれらの
     子会社に追加の資金提供を行う必要が生じる場合がある。このような制限または規制措置は、グループ・インク
     が債務を含むその義務に関する支払や配当金支払を行うために必要な資金を利用することを妨げるおそれがあ
     る。また、子会社の清算または再編に際する資産の配分にグループ・インクが参加する権利は、子会社の債権者
     の優先権に劣後する。
       当社子会社が所在するまたは事業を行う国の政府および規制当局によるそれら子会社に対する規制および監督
     は、強化される傾向にある。当該事業体が所在するまたは事業を行う国の外に所在する個人または事業体により
     支配される金融機関の顧客および債権者の保護についての懸念により、多くの政府および規制当局が、かかる事
     業体に関係する財政的困難が生じた際にその顧客および債権者を保護するため、かかる事業体につき「リング
     フェンス」を実施するか、または内部総損失吸収能力を要求する付加的な措置（これは、後述のとおり、「ベイ
     ル・イン」権限の対象になる可能性もある）を既に講じており、または、講ずる可能性がある。結果として、流
     動性ストレス下を含み当社が資本および流動性を当社の関連事業体間で、またはグループ・インクに対して効率
     的に移動させる能力に対する付加的な制限がこれまでに課されており、将来においても同様となる可能性があ
     る。それにより、当社が連結ベースで必要とする全体的な自己資本および流動性の水準が引き上げられている。
       さらに、グループ・インクは、一定の例外を条件として、GS＆Co.（ゴールドマン・サックス・アンド・カン
     パニー・エルエルシー）およびGSバンクUSA（ゴールドマン・サックス・バンクUSA）を含む一部の子会社の支払
     義務を保証している。また、グループ・インクは、その他の連結子会社の債務の多くを、取引相手先との交渉に
     従い取引毎に保証している。これらの保証により、グループ・インクが自社の債務のための資金を調達するため
     流動性を要しているときであっても、グループ・インクがその子会社またはそれらの債権者もしくは取引相手先
     に対して多額の資金または資産を提供する必要性が生じる可能性がある。
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       当社およびGSバンクUSAに対して課されている、再建・破綻処理計画の策定および規制当局への提出の義務、
     ならびに規制当局からのフィードバックの組入により、グループ・インクまたは当社の特定の子会社において自
     己資本もしくは流動性水準を引き上げること、または長期債務の追加発行を行うこと、あるいは複数の事業体に
     おいて付加的もしくは重複するオペレーション・コストまたはその他の費用を負担することを当社が求められる
     可能性があり、グループ・インクが当社子会社の債務の保証を提供する能力、またはグループ・インクによる借
     入額を拡大させる能力が低下する可能性もある。破綻処理計画はまた、連結会社間および外部との活動を、当社
     が営業活動上最も効率的とみなす方法で構築する能力を損なう可能性もある。さらに、当社の破綻処理計画を促
     進するための措置により、当社に加算税が課される可能性がある。かかる制限または要件はいずれも、当社が資
     本措置を講じる能力、または連結会社間で配当もしくは支払を行う能力に対する上記の法律上および規制上の制
     限に追加されるであろうものである。
       規制上の制限に関する詳細については、本書第一部第２                             ３「事業の内容－規制」参照。
     信用リスク

       第三者の信用の質が低下した場合または第三者が債務を履行しない場合、当社の事業、収益性および流動性に

     悪影響が及ぶ可能性がある              。
       当社は、当社から金銭、有価証券またはその他の資産を借りている第三者が債務を履行しないリスクにさらさ

     れている。これらの当事者は、破産、流動性の欠如、オペレーション障害またはその他の理由により、当社に対
     する債務を履行しない可能性がある。重要な市場参加者による債務不履行、またはそのような当事者が債務不履
     行を起こす懸念のみでさえ、他の機関の流動性に関わる重大な問題、損失または債務不履行の発生につながり、
     その結果、当社に悪影響が及ぶおそれがある。
       当社はまた、いかなる状況下においても第三者に対する権利を行使できるとは限らないというリスクも有して
     いる。さらに、当社がその発行する有価証券を保有している、または当社に対し債務を負う第三者の信用の質が
     低下した場合（第三者が当社に対する債務を保証するためにデリバティブ契約およびローン契約に基づき当社に
     差し入れた担保の価値の低下を含む）、損失が発生するおそれがあり、および／または、当社が流動性を維持す
     る目的でこれらの有価証券もしくは債務を再担保に供するか、その他の方法で利用する能力に悪影響が及ぶおそ
     れがある。
       当社の取引相手先の信用格付が大幅に引き下げられた場合も、当社の業績に悪影響が及ぶおそれがある。多く
     の場合において当社は、財政難に直面している取引相手先に追加担保を要求することを認められているものの、
     当社が受領する権利を有している担保および担保資産の価額について紛争が生じる可能性がある。契約の解除お
     よび担保権の実行により、当社は、当社の権利を不適切に行使したとの主張を受ける可能性がある。債務不履行
     率、格下げ、および担保物件の査定に関する取引相手先との紛争は、概して、市場ストレスが発生している時、
     ボラティリティが上昇している時または流動性が低下している時において大幅に増加する。
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       当社は、決済およびプライム・ブローカレッジ活動の一環として顧客にポジション形成の資金を提供している
     ため、当該顧客に債務不履行または違法行為があった場合には、当社がその責任を問われるおそれがある。当社
     は、特定の顧客および取引相手先ならびに特定の業界、国および地域に信用上の懸念があると判断した場合に
     は、それらに対する限度額を設定し、また信用エクスポージャーを定期的に見直しているが、容易に発見または
     予測できない事由や状況が債務不履行リスクにつながる可能性もある。
       リスクの集中は、         当社のマーケット・メイキング、引受、投資および財務活動に対する重大な損失の可能性を

     増加させる。
       リスクの集中は、当社のマーケット・メイキング、引受、投資および財務活動に対する重大な損失の可能性を

     増加させる。これらの取引の件数および規模は、これまで一定期間内で当社の経営成績に影響を及ぼしてきてお
     り、将来においても同様に影響を及ぼす可能性がある。さらに、リスクが集中していることが原因で、当社は、
     経済情勢および市況が当社の競合他社にとっては一般に有利な場合であっても損失を被る可能性がある。クレ
     ジット市場の混乱は、これらの信用エクスポージャーを効果的または経済的にヘッジすることを困難にする場合
     がある。また、当社は、クレジット組成業務の一環として多額のコミットメントを行っている。
       ドッド・フランク法（米国ドッド・フランク・ウォール街改革および消費者保護法）に基づき採用された規則
     およびその他の法域において採用された類似の規則により、一定の資産担保証券の発行体ならびに一定の資産担
     保証券取引を組成および開始する者に対し、資産に対する経済的エクスポージャーの保持が要求されることとな
     る。このことにより、これらの証券化の活動のためのコストとかかる活動に関連して使用されている構造に影響
     が及んだ。市場ストレス時を含めて、当社がこれらのポジションを売却、シンジケート、または証券化すること
     によって当社の信用リスクを軽減することができない場合、借主の支払不能または破産によるものを含む、これ
     らのポジションの公正価値の減少のほか、当該有価証券または貸付の売却に関連する収益の損失により、当社の
     経営成績に悪影響が及ぶおそれがある。
       通常の業務過程において、当社は特定の取引相手先、借主、発行体（ソブリン発行体を含む）または地理的地
     域もしくはEU等の関連国のグループに対する信用リスクの集中にさらされる可能性がある。そのような事業体に
     破綻もしくは格下げまたは債務不履行が生じた場合、当社の事業に（おそらく重大な）悪影響が及ぶおそれがあ
     り、個々の事業体、業界、国および地域に対する当社の信用エクスポージャーの水準の上限を設け、モニターし
     ているシステムが、当社が予測していたようには機能しない可能性がある。ドッド・フランク法を含む規制改革
     によって、特定の清算機関、中央機関または取引所を通じての取引活動への集中の増大が生じており、このこと
     は、これらの事業体に関する当社のリスクの集中を著しく増大させた。当社の活動により、当社は多くの異なる
     業界、取引相手先および国家と関わっている一方、当社は、ブローカーおよびディーラー、商業銀行、清算機
     関、取引所ならびに投資ファンドを含む金融サービス活動に従事する取引相手先と定期的に大量の取引を行って
     いる。これにより、これらの取引相手先に関して著しい信用集中が起きている。
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       デリバティブ取引および書類作成または決済の遅延により、当社が信用リスク、予期せぬリスクおよび潜在的
     な損失にさらされる可能性がある。
       当社は、信用デリバティブを含む大量のデリバティブ取引の当事者である。これらデリバティブ商品の多く

     は、個別に交渉が行われ、標準化されていないものであるため、解約、譲渡またはポジションを決済することが
     困難となる場合がある。多くの信用デリバティブにおいては、支払を受けるためには、当社は取引相手先に対し
     て、対象となる有価証券、ローンまたはその他の債務を提供しなければならない。多くの場合において、当社
     は、対象となる有価証券、ローンまたはその他の債務を保有しておらず、対象となる有価証券、ローンまたはそ
     の他の債務を得ることができない可能性がある。このことにより、これらの契約に基づき当社が期限の到来した
     支払を受ける権利を喪失するおそれがあり、または、決済の遅延やそれらに付随した信用リスクおよびオペレー
     ションリスクにさらされるおそれがあるほか、当社の費用が増大するおそれがある。
       デリバティブ取引はまた、書類が適正に締結されていない、締結された契約が取引相手先に対して執行可能で
     ない、またはかかる契約に基づく債務が当該取引相手先のその他の債務と相殺することができない可能性がある
     といったリスクを含んでいる可能性がある。さらに、取引相手先が、かかる取引は適切でない、または正式に認
     可されていなかったと主張する可能性がある。
       ISDAユニバーサル・プロトコル（国際スワップ・デリバティブ協会ユニバーサル・レゾリューション・ステ
     イ・プロトコル）または米国ISDAプロトコル（国際スワップ・デリバティブ協会2018年米国レゾリューション・
     ステイ・プロトコル）（総称して「ISDAプロトコルズ」）の締約者として、またFRBおよびFDIC（米国連邦預金
     保険公社）のQFC（適格金融契約）に関する規則ならびにその他の法域における類似の規則に服しているため、
     当社は取引相手先に対する是正措置を行使できない可能性があり、またこの新たな制度はいまだ検証されていな
     いため、当社は、解除事由が発生した際に直ちに取引を終了できれば被ることが想定されなかったであろうリス
     クまたは損失を被る可能性がある。多様な米国以外の規制当局は、ISDAユニバーサル・プロトコルにより検討さ
     れた規制を採用または提案しており、これらの施行規則により、取引相手先に対する是正措置を行使する当社の
     能力にさらなる制限が課せられる可能性がある。ISDAプロトコルズおよびこれらの規則と規制は、買戻条件付契
     約およびデリバティブ契約ではないその他の商品にまで及ぶものであり、その影響は、市場慣行および市場構造
     の発展に左右される。
       セカンダリーの銀行貸付の売買を含む、第三者と締結したデリバティブ契約やその他の取引は、必ずしも取引
     相手先により適時に約定確認または決済がされているわけではない。取引が約定確認未了または決済が少しでも
     遅延した状態の間は、当社の信用リスクおよびオペレーションリスクは増大し、債務不履行があった場合、当社
     の権利を行使することがより困難となる可能性がある。
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       また、広範な対象となるクレジットおよびその他の商品をカバーする、新しい複雑なデリバティブ商品が作ら
     れるにつれ、対象となる契約の条件に関する紛争が生じるおそれがある。かかる紛争は、当社がこれらの商品に
     よるリスク・エクスポージャーを有効に管理する能力を損なわせ、当社にコスト増を生じさせるおそれがある。
     信用デリバティブおよびその他の店頭デリバティブの中央清算を要求するドッド・フランク法の規定や、標準化
     されたデリバティブへの市場のシフトは、これらの取引に関連したリスクの軽減につながる可能性があるが、一
     定の状況下では、当社の顧客のニーズに最も合致するデリバティブを開発する当社の能力および当社自身のリス
     クをヘッジする当社の能力を制限し、当社の収益性に悪影響を及ぼすおそれがあり、また中央清算プラット
     フォームに対する当社の信用エクスポージャーを増大させた。
     市場開拓リスクおよび事業環境全般に関するリスク

       当社の事業、財務状態、流動性および業績は、これまでCOVID-19パンデミックによる悪影響を受けてきてお

     り、将来においても同様となる可能性がある。
       COVID-19パンデミックにより経済および財務上の混乱が生じ、それによりこれまで当社の事業、財務状態、流

     動性および業績に悪影響が及んでおり、将来においても同様となる可能性がある。COVID-19パンデミックがどの
     程度当社の事業、財務状態、流動性および業績に対して悪影響を及ぼすかは、ワクチンの普及、接種および有効
     性を含む将来の展開に左右されるが、これは不確実性が高く、予測することができない。
       2020年度下半期中に、金融市場はパンデミックの初期において生じた大幅な下落から回復してきており、グ
     ローバルな経済情勢は改善の兆しを見せたが、COVID-19パンデミックの発生後に生じた、またはより鮮明になっ
     た、（ⅰ）多くの経済分野にわたる事業活動水準の抑制、消費者景況感の相対的低下、および高失業率、（ⅱ）
     市場のボラティリティ水準の上昇、（ⅲ）フェデラルファンド金利および米国財務省証券の利回りがゼロに近い
     こと、（ⅳ）従前に発表されたM&A取引が完了するか、または条件変更が行われるかどうかについての相当な不
     確実性、（ⅴ）パンデミックにより最も深刻な影響を受けた業界（石油・ガス、賭博・宿泊、および航空業界を
     含む）に関する信用リスクの増大、（ⅵ）投資家による（リスク資産と比較してより少額の手数料を生み出す）
     流動性商品の重視の拡大と、それによるこれらの商品構成中にAUSが占める割合のパンデミック前と比較した増
     加、ならびに（ⅶ）在宅勤務体制導入の結果によるサイバーセキュリティリスク、情報セキュリティリスクおよ
     びオペレーションリスクの増大を含む状況の多くが、当年度末時点でも持続していた。
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       今後のパンデミックの継続期間および深刻さ、ならびにパンデミックによる消費者および企業の景況感への影
     響によっては、上記の状況が長期にわたり継続するおそれがあり、また（ⅰ）パンデミックの発生時に生じた株
     式、債券およびコモディティ市場における評価額の低下の繰り返し、またはさらにひどい状況、（ⅱ）米国金利
     のゼロまでのまたはゼロを下回るさらなる低下、（ⅲ）ヘッジ戦略の有効性が低下する、または効果が上がらな
     くなる可能性がある市場の混乱、（ⅳ）資産の評価の下落または運用報酬がより低い資産クラスへの傾倒の長期
     化によるAUS運用報酬の減少、（ⅴ）債券および株式新規発行市場における混乱と、それによってもたらされる
     取引の減少、（ⅵ）法人借主の流動性プロファイルの悪化と、それによる貸出限度額における追加の引出し、
     （ⅶ）消費者または法人顧客によるローンの債務不履行、ならびに（ⅷ）デリバティブ・ポジションおよび関連
     する担保の評価がより困難なものになったことと、それによってもたらされる増担保請求および評価に係る紛争
     の大幅な増加を含む、その他の不利な展開が発生または再発する可能性がある。
       COVID-19パンデミックによる経済情勢および市況への影響により、顧客のニーズに応じて当社における流動性
     需要が過去に増大しており、将来においても同様となる可能性がある。同様に、これらの不利な展開は、過去に
     当社の自己資本比率およびレバレッジ比率に対して影響を及ぼしており、将来においても同様となる可能性があ
     る。当社は、2020年度第１四半期中に当社の普通株式の買戻しを中止しており、FRBによるすべての大規模なBHC
     （銀行持株会社）への要求内容に沿って、当社の顧客のニーズを満たすためにより多くの自己資本および流動性
     を当社が活用することを可能にするために、かかる中止を2020年度第４四半期末まで延長した。COVID-19パンデ
     ミックおよびFRBの要求の影響により、これまで自己資本分配が制限されてきており、将来においてもさらに制
     限される可能性がある。
       世界中の政府当局が、市場の安定化および経済成長支援のための対策の強化を実施している。これらの対策が
     引き続き成功するかどうかは不明であり、またこれらの対策は、将来の市場の混乱に対応する、または深刻かつ
     長引く経済活動の低下を回避するのに十分ではない可能性がある。当社はまた、COVID-19パンデミックによる経
     済情勢および市況への影響により、顧客との紛争、訴訟、ならびに政府および関連規制当局による監視に係るリ
     スクの増大に直面している。
       パンデミックの継続期間およびこれに対応するために導入されてきた臨時対策の有効性は不明である。当社
     は、パンデミックが収束するまでは、貸出限度額における引出しが行われ、投資銀行業務の取引水準が低下し、
     当社のアセット・マネジメント業務および富裕層向け金融業務の収益が減少し、顧客による債務不履行（無担保
     ローンの債務不履行を含む）が増加するという状況に直面する可能性がある。パンデミックの収束後であって
     も、米国経済のみならず大半のその他の主要な経済圏は引き続き不況に陥る可能性があり、当社は、当社の事業
     が米国およびその他の主要な市場における長引く不況により重大な悪影響を受けるだろうと予測している。
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       ブレグジットに関する当社の戦略は、効果的ではない可能性がある。
       2020年１月31日に、英国はEUを脱退し、2020年12月31日に、英国とEUの間の離脱協定に基づく移行期間が終了

     した。本書第一部第２            ３「事業の内容－規制」に記載されているとおり、当社は、EUにおける当社の英国子会
     社による取引および事業に対して適用される規制上の枠組の大幅な変更に直面した。英国は、2020年12月31日現
     在で効力を有していたEU金融サービス法を採用している。すなわち、英国の金融サービス制度は、引き続きEU金
     融サービス法に基づくものと実質的に同一となる。ただし、将来においては、英国はEU法から逸れる可能性があ
     り、英国内ではまだ効力がないEU法に対応する規則を採用しないことを決定する可能性がある。その結果、当社
     は、当社の事業の遂行方法または当社の収益性および流動性に悪影響を及ぼすおそれのある様々なリスクにさら
     されている。
       GSI（ゴールドマン・サックス・インターナショナル）、GSIB（ゴールドマン・サックス・インターナショナ
     ル・バンク）およびGSAMI（ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント・インターナショナル）を含む
     当社の一定の主要な子会社は、英国において設立され、英国内に本店を有している。移行期間中、これらの会社
     は、クロス・ボーダーの「パスポーティング（passporting）」やEUにおける支店開設に係る協定を含む、EU条
     約およびEU法に基づくEUの顧客およびインフラに対する非差別的アクセスによる恩恵を受けた。2020年12月31日
     付で、また2020年度末において締結されたEUと英国の間の貿易協力協定にかかわらず、当社の英国子会社を含む
     英国において設立された企業は、そのEU全土における「パスポート（passports）」を失い、またEUへのアクセ
     スがEUおよび国内法に準拠しているEU外の国における他の事業体と概ね同様に扱われている。
       必要に応じて、当社のドイツにおける銀行子会社であるGSBE（ゴールドマン・サックス・バンク・ヨーロッパ
     SE）が、EUにおける当社の主要な事業子会社として行為する予定であり、GSI、GSIBおよびGSAMIを含む当社の英
     国における事業子会社では効率的かつ効果的に果たせなくなった一定の機能を果たしている。この戦略を実施す
     ることにより、当社が欧州において行う一定の事業の営業方法に著しい悪影響が及び、一定の営業活動について
     は再編成が必要となり、また当社がさらなるオペレーション・コスト、規制関連コストおよびコンプライアン
     ス・コスト、子会社レベルでのさらなる自己資本要件および流動性要件、連結会社間取引に対する追加の規制、
     ならびに顧客情報を含む個人情報を当社子会社が共有する能力に対する新たな規制にさらされるおそれがある。
     そしてこれらすべてが、当社の流動性および収益性に悪影響を及ぼすおそれがある。また、当社が税率のより高
     い法域における営業活動を増やすにつれ、当社の税率は上昇することが見込まれる。
       当社は、EU諸国およびその他の欧州経済領域協定加盟国における当社の事業子会社（特にGSBE）の能力を強化
     し、一定の業務をこれらの地域に移行させた。当社はブレグジットに対する計画を立て、これに対応するため
     に、多額の資源を投資してきたが、当社がこの戦略を成功裏に実行できるという保証はない。また、当社がこの
     戦略を成功裏に実行できたとしても、当社は、ブレグジットが、英国以外のEUにおいて当社よりも大規模な既存
     事業の運営を行っている当社の一部の競合他社と比較して、当社のEUにおける事業運営に偏った悪影響を及ぼす
     おそれがあるというリスクにさらされている。
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       一定の当社の事業、資金調達手段および金融商品は、銀行間取引金利（「IBOR」）、とりわけLIBOR（ロンド
     ン銀行間取引金利）の変動または廃止により悪影響を受ける可能性がある。
       LIBORの運営機関は、最も一般的に使用されている米ドルLIBORの公表を2023年６月30日まで延長し、その他の

     LIBORの公表を2021年12月31日付で停止することを提案した。米国連邦金融監督諸機関は、金融機関に対し、可
     及的速やかに、ただしいかなる場合においても2021年12月31日までに、新規契約における金利指標として米ドル
     LIBORを使用しないことを強く推奨するガイダンスを公表した。LIBORが引き続き受入可能な市場ベンチマークと
     みなされるかどうか、どのレートまたはいかなる複数のレートがLIBORに代わるものとして受け入れられるか、
     または当該判断の変更もしくは代替レートによってLIBOR連動金融商品に係る金融市場にどのような影響が及ぶ
     かを把握することは不可能である。その他のIBORについても、同様の状態が生じている。
       IBORに関する不確実性および裁量的措置の実施またはフォールバック規定に関する交渉は、価格設定ボラティ
     リティ、一定の商品に係る市場シェアの喪失、税務または会計上の悪影響、コンプライアンス・コスト、法務コ
     ストおよびオペレーション・コスト、ならびに顧客への情報開示に関連するリスクのほか、システム障害、モデ
     ル障害およびその他の事業継続性に関する問題につながるおそれがある。また、IBORに関する不確実性は、潜在
     的な取引高の減少、流動性の欠如、またはIBORもしくはその後継となる新たなレートに関連するエクスポー
     ジャーに係る観測可能性の制限、ならびにIBORの変動および廃止に関連するオペレーション上のインシデントを
     考慮すると、当社に対する自己資本要件の増加につながるおそれがある。
       当社の契約書および金融商品において、IBOR（とりわけLIBOR）を定義している文言は、経時的に発展してき
     ており、指定されたレートの後継レートを選定すべき時点についてのトリガーとなる様々な事由が存在する。あ
     るトリガーに該当した場合、契約書および金融商品の規定により、計算代理人（当社である可能性がある）に対
     し、しばしば後継レートまたはベンチマークの選定に対する裁量権が付与される。その結果、金融サービス業界
     が契約書および金融商品における指定レートの廃止に対して、または当該指定レートが受入可能な指標金利では
     なくなった場合にどのように対応するかは、非常に不確実なものとなっている。この不確実性は、最終的に、当
     社のIBORに基づく契約書および金融商品の適切な解釈に関する顧客による紛争および訴訟につながるおそれがあ
     る。当社はISDA         IBORフォールバック・プロトコルを批准しているが、このプロトコルがデリバティブに対して
     適用されるのは、当事者双方がこのプロトコルを批准している場合、その他当該当事者間でこのプロトコルをデ
     リバティブに適用することに合意している場合である。
       さらに、IBORの廃止、IBORの変動、または市場において指標金利として受け入れられるIBORの変更も、当社が
     保有するローンもしくは有価証券の利回り、当社が発行した有価証券について支払われる金額、当社が契約を締
     結したデリバティブ商品について受領され、支払われる金額、当該ローン、有価証券もしくはデリバティブ商品
     の価値、有価証券の流通市場、異なるもしくは修正された指標金利を用いて行われる新規ローンの条件、デリバ
     ティブ商品をリスク管理に効率的に利用するための当社の能力、または当社の変動利付資金調達の利用可能性も
     しくはコスト、および金利変動に対する当社のエクスポージャーに対しても悪影響を及ぼす可能性がある。
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       一定の当社の事業および資金調達手段は、当社が提供する商品もしくは当社が行う資金調達に関連するその他
     の指標金利、通貨、指数、バスケットまたはETF（上場ファンド）の変動により悪影響を受ける可能性がある。
       仕組債、ワラント、スワップもしくは有価証券ベースのスワップ等の当社が所有し、または提供する商品の多

     くが、レートまたは指数、通貨、バスケット、ETFもしくはその他の財務指標（「原資産」）を参照して金利の
     支払を行い、あるいは満期または債務不履行となった場合において支払われる元本額を決定している。当該原資
     産に適用される規則を参照することその他の方法により原資産の構成に大幅な変更が生じた場合、原資産が存在
     しなくなった場合（たとえば、ユーロから加盟国が脱退し、または自国通貨を他の通貨もしくはベンチマークと
     連動させ、もしくはかかる連動を解除した場合、指数またはETFのスポンサーが指数またはETFの構成を大幅に変
     更した場合、あるいは株式バスケットに含まれる株式が上場廃止になり、または当該指数もしくはETFに含める
     ことができなくなった場合）、または原資産が受入可能な市場ベンチマークとして認識されなくなった場合、当
     社は、上記のIBORの場合と同様の悪影響を被る可能性がある。
       業務上の新しい取組および買収により、当社は新規の活動に携わり、新しい場所で営業活動を行い、より多岐

     にわたる顧客および取引相手先と取引を行い、また新しい資産クラスおよび新しい市場にさらされることとな
     り、その結果当社はより多くのリスクに直面している。
       買収およびパートナーシップ協定によるものを含む、当社の最近の、そして計画されている業務上の取組の多

     くおよび既存の事業の拡大により、当社は、当社の伝統的な顧客および取引相手先基盤に属していなかった個人
     および事業体に直接または間接的に関わっていき、新しい資産クラスおよび新しい市場にさらされ、そして統合
     に関する課題を抱えることとなる可能性がある。たとえば、当社は、幅広い新興および成長市場を含めた新しい
     分野において、事業活動および投資を継続しており、今後もこの傾向は続くと当社は予測している。様々な新興
     および成長市場の諸国が、著しい経済および金融の混乱に直面してきた。これらには、それらの国々の通貨の大
     幅な切り下げ、ソブリン債の不履行またはそのおそれ、資本規制および為替管理、ならびにそれらの国々の経済
     の成長率の低下またはマイナス成長が含まれている。これらの状況のいずれかが及ぼし得る影響には、当社の事
     業への悪影響および全般的な金融市場におけるボラティリティの上昇が含まれる。
       さらに、当社がマーケット・メイキング、投資および貸付を行う分野を含む当社の事業の多くでは、当社は公
     共事業（たとえば、米国内外の空港、有料道路および積出港ならびに現物コモディティおよびその他のコモディ
     ティ・インフラストラクチャーの構成要素）の持分を保有しているか、またはその他の形でそれらの所有および
     運営に参画している。
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       当社はこれまで、その消費者向け預金受入および貸付業務を増加させてきており、また今後もさらに増加させ
     ていく意思を有している。たとえば、2019年度中、当社は消費者に対するクレジットカードの発行を開始した。
     当社がこれらのおよびその他の消費者向け業務に従事する限りにおいて、とりわけ取引量の増加ならびに消費者
     情報および顧客情報の保存および通信の大幅な増加により、当社はこれまで、さらなるコンプライアンス、法務
     および規制上のリスク、増大した評判リスク、ならびに増大したオペレーションリスクにさらされてきており、
     今後も引き続き同様となるだろう。当社はまた、適合性および消費者保護に関するもの（たとえば、最善の利益
     規則、公正貸出に係る法令およびプライバシーに係る法令）を含む、さらなる法的要件の対象となっている。さ
     らには、身分詐称が増加する可能性があり、また信用報告の慣行が、当社を含む金融機関が消費者の信用力を評
     価することがより困難となるような方法で変わる可能性がある。
       当社はこれまで、そのトランザクション・バンキング業務を増加させてきており、また今後もさらに増加させ
     ていく意思を有している。この結果、当社は、顧客確認、マネーロンダリング防止ならびに米国またはその他の
     政府当局による制裁対象となっている国、事業体および個人に帰属する財産の移転の報告義務および禁止に係る
     ものを含む、さらなるコンプライアンス、法務および規制上のリスクに直面することとなると予測している。
       業務上の新しい取組は、政府事業体と取引を行うことに関連したリスク、異なる種類の顧客、ビジネスパート
     ナー、取引相手先および投資家と取引を行うことによる評判低下の懸念、これらの活動に対する規制当局による
     監視の強化、信用関連、市場、ソブリンおよびオペレーションリスクの増大、事故またはテロ行為に起因するリ
     スク、ならびに一定の資産を運用もしくは所有する方法または当社がこれらの顧客、ビジネスパートナー、取引
     相手先および投資家と接触する方法に関する評判低下の懸念を含む、新しい、さらなるリスクに当社をさらして
     いる。新たな商品または市場を伴う活動および取引に関連して、規制上の不確実性が存在する場合、または関係
     する規制機関もしくは法域によって異なるもしくは相反する規制が存在する場合、とりわけ当該商品の取引が複
     数の法域において行われる場合にも、法務リスク、規制上のリスクおよび評判リスクが存在する可能性がある。
       当社はこれまで業務上の新しい取組および戦略的取組を展開し追求してきており、今後も引き続きそうする予
     定である。当社がこれらの取組を成功裏に実行できない場合かつその範囲において、当社は予期せぬ費用および
     損失を被る可能性があり、かつ、評判に対するマイナスの影響といったその他の不利な結果に直面する可能性が
     ある。また、それらの取組を追求することによる実際の効果は、当社がそれらにより実現されると期待する利益
     （たとえば、さらなる収益の創出、費用節減の達成、オペレーションリスク・エクスポージャーの軽減または資
     本や資金調達のより効率的な利用）とは異なる可能性があり、場合によっては大幅に異なる可能性がある。新規
     の活動に従事することにより、当社は様々なリスクにさらされることとなる。それらのリスクには、当社が、競
     争力があり、効率的かつ効果的な新システムや新プロセスの開発に成功できない可能性や、必要な人員を採用し
     確保することができない可能性が含まれる。当社は、無担保リテール貸付に係るこれまでの経験を欠くため、当
     社のローン損失に係る仮定が間違っていたと判明する可能性があり、当該事業に参入する際に当社が当初予測し
     ていたものを著しく上回る損失を被る可能性がある。
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       近年当社は、より高水準かつより安定した収益を生み出すと当社が期待する事業に対してより多くの投資を
     行ってきており、また今後もかかる投資を継続する可能性がある。効果的な競争力を有する消費者向け金融商品
     を開発し、それを提供できるようにするために、当社はこれまで、その消費者向け業務に関連して技術および人
     的資源に対する多額の投資を行ってきており、今後も引き続きそうする予定である。かかる投資は、うまくいか
     ない可能性があり、または当社の他の事業と同様の利益率を有していない可能性がある。
     オペレーションリスク

       当社または第三者のオペレーション・システムやインフラの故障のほか、人為的なエラー、不正行為または他

     の違法行為が生じた場合、当社の流動性が損なわれ、当社の事業に支障が生じ、機密情報の漏洩が生じ、当社の
     評判が傷つき、そして当社が損失を被るおそれがある。
       当社の事業は、多数かつ多様な市場における、様々な通貨による大量の取引（多くの場合、高度に複雑であり

     非常に大きな規模で頻繁に行われている）を日常的に処理およびモニターする能力によって大きく左右される。
     これらの取引のほか、当社が顧客に提供しているITサービスは、多くの場合、法律上および規制上の基準ならび
     に顧客毎の固有のガイドラインを遵守したものでなければならない。
       世界中の多数の規則および規制は、当社の取引を執行する義務ならびに規制当局、取引所および投資家に当該
     取引およびその他の情報を報告する義務を規定している。これらの法的要件および報告要件の遵守は難しい場合
     もあり、当社はこれまで、これらの規則を遵守しなかったことによる、または、これらの規則に従い正確かつ完
     全な情報を適時に報告しなかったことによる規制上の罰金および罰則の対象となったことがあり、また将来にお
     いても同様に対象となる可能性がある。かかる要件が拡大するに伴い、これらの規則および規制を遵守すること
     はより一層難しくなっている。
       当社の顧客基盤（当社の消費者事業を介したものを含む）および地理的範囲が拡大するにつれ、そして取引
     （とりわけ電子取引）に係る取引高、速度、頻度および複雑性（ならびにかかる取引を顧客、規制当局および取
     引所に対して即時に報告する義務）が増すにつれ、当社のオペレーション・システムおよびインフラの開発およ
     び維持はますます困難なものになっており、またかかる取引に関連したシステム上のまたは人為的なエラーのリ
     スクのほか、関係する取引の速度および取引高に起因する当該エラーの潜在的影響ならびに結果として生じる影
     響を限定的なものに留めるためエラーを早期発見することに関連する潜在的な困難さは増大する。これらのリス
     クは、ボラティリティが上昇している時において悪化する。類似の状況下にある他の機関同様、当社は、その消
     費者向け業務を含む当社の事業に関連して信用引受モデルを利用している。最終的な引受の判断が消費者もしく
     は顧客を公正に取り扱っていない、または適用ある法令を遵守していないという主張がなされた場合、それが正
     確であるか否かにかかわらず、ネガティブな報道、評判被害ならびに政府および関連規制当局による監視につな
     がる場合がある。
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       当社の財務、会計、データ処理またはその他のオペレーション・システムおよび設備は、全体または一部につ
     いて当社が制御できる範囲を超える事象（取引高の急上昇等）が生じた場合、正しく機能しなかったり、または
     機能停止したりする可能性がある。その場合、当社のこれらの取引を処理する能力またはこれらのサービスを提
     供する能力に悪影響が及ぶ可能性がある。当社は、当社のオペレーションおよび成長を支援するため、また規制
     の変更および市場の変化に対応するために、これらのシステムを継続的に更新しなければならず、かかる取引が
     適用ある規則および規制に違反することがないようにし、またかかる取引の処理上のエラーにより市場、当社の
     顧客および取引相手先または当社に悪影響を及ぼすことがないようにするという当社の目的を追求するために、
     システム上の統制およびトレーニングに重点的に投資しなければならない。システムの強化およびアップデー
     ト、ならびに必要不可欠なトレーニング（新規事業の統合に関連したものを含む）には、多額の費用がかかり、
     また、新しいシステムを導入することおよびそれを既存のシステムと統合することに付随したリスクが伴う。
       計算装置および電話の使用は当社の社員の業務ならびに当社、当社の顧客、当社の第三者サービス提供者およ
     びベンダーのシステムおよび事業のオペレーションに不可欠である。これらの重要性は、とりわけCOVID-19パン
     デミックを受けて実施された在宅勤務体制によって増し続けている。コンピューターおよびコンピューター・
     ネットワークは、特に、サイバー攻撃、内在する技術上の欠陥、システム障害および人為的なエラーを含む様々
     なリスクにさらされている。たとえば、過去には、これらの計算装置および電話の多くに使用されているコン
     ピューターチップにおける根本的なセキュリティ欠陥が報告されており、将来においてもそれらが発見される可
     能性がある。クラウド技術もまた、当社のシステムおよびプラットフォームのオペレーションに不可欠であり、
     当社のクラウド技術への依存は高まっている。サービスの途絶は、当社の事業にとって重要なデータへのアクセ
     ス遅延やその喪失につながる可能性があり、当社の顧客による当社のプラットフォームへのアクセスを阻害する
     可能性がある。これらの問題および類似した問題への対応には多くの費用がかかるおそれがあり、これらの事業
     およびシステムのパフォーマンスに影響を及ぼすおそれがある。修正を行う場合にはオペレーションリスクを招
     く可能性があり、またセキュリティリスクの残存の可能性も依然としてある。
       加えて、分散型台帳技術および類似技術の普及および適用の範囲が広がっているとはいえ、かかる技術もまだ
     初期段階にすぎず、サイバー攻撃への脆弱性やその他の固有の脆弱性を有している可能性がある。当社は、ブ
     ロックチェーンまたは暗号通貨等の分散型台帳技術と関連する金融商品を伴う顧客取引の当社による円滑化、分
     散型台帳技術に基づくプラットフォームの開発を目指す会社への当社による投資、ならびに第三者ベンダー、顧
     客、取引相手先、清算機関およびその他の金融仲介機関による分散型台帳技術の使用を通じたものを含む、分散
     型台帳技術に関連するリスクにさらされている、または将来さらされる可能性がある。
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       技術および技術ベースのリスクならびに統制システムが急増したとはいえ、当社の事業は、最終的には最も重
     要な資源である人員に依拠している。人間は時折間違いを犯し、または、適用ある方針、法律、規則もしくは手
     続に違反することがあるが、それらは常にかかる誤りまたは違反を予防し検出することを目的とする当社の技術
     プロセスまたは統制その他の手順により、直ちに発見されるわけではない。これらの誤りまたは違反には、計算
     ミス、電子メールアドレスの宛先間違い、ソフトウェアもしくはモデルの開発もしくは実装エラー、または単純
     な判断誤りのほか、適用ある方針、法律、規則または手続を意図的に無視または回避しようとすることが含まれ
     る。人為的なエラー、不正行為および他の違法行為（インサイダー取引に関連した、またはその他の目的の顧客
     情報の意図的な不正使用を含む）は、速やかに発見され是正された場合でさえ、当社に評判被害ならびに重大な
     損失および負債をもたらす場合がある。
       また、当社は、当社の有価証券およびデリバティブの取引を円滑に行うために利用している清算代理機関、取
     引所、清算機関またはその他の金融仲介機関のいずれかのオペレーション障害もしくは著しいオペレーション遅
     延、機能停止または容量制約のリスクに直面している。当社と顧客との相互接続性が増大するにつれ、当社が直
     面する、顧客のシステムに関連するオペレーション障害または著しいオペレーション遅延のリスクはますます増
     大することとなる。
       これまで清算代理機関、取引所および清算機関の大規模な統合が行われてきており、より多くのデリバティブ
     取引が取引所で清算されている。これにより、当社が利用している特定の金融仲介機関のオペレーション障害も
     しくは著しいオペレーション遅延、機能停止または容量制約のリスクに対する当社のエクスポージャーが増大し
     た。そのため、これらの障害、遅延、機能停止または制約が起きた場合に、当社が適切で費用効率が高い代替機
     関を見つける能力に影響が及ぶおそれがある。市場の参加者同士または金融仲介機関同士のいずれかにかかわら
     ず、業界再編は、異なる複雑なシステムをしばしば急ぎで統合させなければならないため、オペレーション障害
     または著しいオペレーション遅延が生じるリスクを増大させる。
       複数の金融機関と中央機関、取引所および清算機関との相互接続性、ならびにこれら機関の中央集中性の拡大
     は、１つの機関または事業体でのオペレーション障害が、業界全体のオペレーション障害を引き起こすリスクを
     増大させ、当社の事業遂行能力に著しい影響を及ぼすおそれがある。とりわけアプリケーション・プログラミン
     グ・インターフェース（APIとも称される）を介した金融機関と他の企業との相互接続性は、同様のリスクをも
     たらす。このような障害、機能停止または制約は、取引を達成し、顧客にサービスを提供し、リスクに対するエ
     クスポージャーを管理し、もしくは当社の事業を拡大する当社の能力に対して悪影響を及ぼすおそれがあり、ま
     たは財務上の損失もしくは当社の顧客に対する負債が生じ、当社の流動性が損なわれ、業務が滞り、規制当局に
     よる介入が行われる、もしくは評判の悪化が生じる結果となるおそれがある。
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       当社のレジリエンス計画およびそのための設備にもかかわらず、当社の事業やその所在地の地域社会を支える
     インフラに不具合が生じた結果、当社が事業を遂行する能力に悪影響が及ぶ可能性がある。これには、当社、当
     社の社員またはその取引先である第三者（クラウドサービス・プロバイダーを含む）が使用する電気、衛星、海
     底ケーブル、またはその他の通信、インターネット、輸送もしくはその他の設備の途絶があった場合が含まれ
     る。これらの途絶は、当社の社屋やシステムもしくはかかる第三者の社屋やシステムのみに影響を及ぼす事象の
     結果として生じるか、または、世界、地域規模で、もしくは当社やかかる第三者の社屋やシステムが位置する都
     市に対して影響を及ぼすより広範に及ぶ事象（自然災害、戦争、社会不安、テロ、経済的もしくは政治的進展、
     パンデミックおよび気象事象を含むが、これらに限定されない）の結果として生じる可能性がある。
       また、当社は自らのレジリエンスを向上させるために第三者ベンダーの多様化に努めているものの、当社のベ
     ンダーに共通するサービス提供者における不具合またはその他のIT関連の事象により、かかるベンダーの当社へ
     商品またはサービスを提供する能力（当社の業務上の新しい取組に関連したものを含む）に支障が生じるリスク
     にもさらされている。当社は、当社のベンダーが共通するサービス提供者を使用することに関連するオペレー
     ションリスクを効果的にモニターし、または軽減することができない可能性がある。
       COVID-19パンデミックの中での在宅勤務体制を除くと、ニューヨークの大都市圏、ロンドン、ベンガルール、
     香港、東京およびソルトレークシティーを含む、当社の主たる所在地における当社の社員のほぼすべては、１つ
     または２つ以上の建物で互いに近接して業務に従事している。当社は事業の継続性を維持しようと努めているも
     のの、当社の本社および社員が最も集中している地域がニューヨークの大都市圏であり、ニューヨーク圏内の当
     社の２つの主要なオフィスビルがハドソン川の沿岸部に位置していることを考えると、当社のニューヨーク大都
     市圏のオフィスに影響を及ぼす大惨事（テロ攻撃、異常気象またはその他の敵対的もしくは壊滅的な事象）が発
     生した場合、当該事由の激しさおよび継続期間次第では、当社の事業に悪影響が及ぶおそれがある。１ヶ所で途
     絶が生じ、その場所の当社社員が当社オフィスに入ったり、その他の所在地と通信したり、その他の所在地へ移
     動したり、または順調にリモートワークを行ったりできない場合、顧客とやり取りをし、サービスを提供する当
     社の能力が損なわれる可能性があり、また、通信、在宅勤務体制や移動に依存している危機管理対策の実行に成
     功しない可能性がある。
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       当社のコンピューター・システム、ネットワークおよび情報ならびに当社の顧客の情報を、サイバー攻撃およ
     び同様の脅威から保護できない場合、当社の事業遂行能力が損なわれ、機密情報の漏洩、窃取または破壊がもた
     らされ、当社の評判が傷つき、そして当社が損失を被るおそれがある。
       当社のオペレーションは、当社および当社のベンダーのコンピューター・システムおよびネットワーク上の機

     密およびその他の情報の安全な処理、保存および送信に依存している。近年、金融サービス企業、消費者ベース
     の企業、政府機関およびその他の組織が顧客情報、取引先情報またはその他の機密情報の不正開示を報告した事
     例、ならびに企業情報またはその他の資産の拡散、窃盗および損壊を伴うサイバー攻撃の事例が多数発生し広く
     報道されているところ、これらは社員もしくは請負業者が手続に従わなかった結果、または第三者の行為（外国
     政府の行為を含む）の結果である。また、ハッカーが顧客情報を開示しないことまたは情報もしくはシステムへ
     のアクセスの復旧を条件に「身代金」を要求した複数の事例が発生し、それらは広く報道されている。
       当社は、日常的にサービス妨害攻撃を含むサイバー攻撃の標的とされており、当社の技術インフラの完全性お
     よび機能性ならびに当社のデータへのアクセスおよびそのセキュリティを保護するため、継続的に当社のシステ
     ムをモニターし開発しなければならない。当社が、モバイルその他のインターネット・ベースの商品およびサー
     ビス、ならびにモバイルおよびクラウド技術の利用を拡大するにつれ、またより多くのそれらのサービスをより
     多数の個人消費者に提供するにつれ、当社はより多くのサイバー攻撃にさらされる可能性がある。COVID-19パン
     デミックを受けて在宅勤務体制が実施されたこと等のように、当社における通信が当社の提供するデバイスから
     社員の所有するデバイスへより一層移行するにつれ、さらなるサイバー攻撃のリスクが発生している。また、当
     社と第三者ベンダー（および各第三者ベンダーのサービス提供者）、中央機関、取引所、清算機関およびその他
     の金融機関との間に相互接続性があるため、これらのいずれかがサイバー攻撃を受けそれが成功してしまった場
     合、またはいずれかにその他の情報セキュリティ上の事象が生じた場合、当社は悪影響を受けるおそれがある。
     これらの影響には、サイバー攻撃を受けたまたはその他の情報セキュリティ上の事象が生じた第三者の情報また
     はサービスへのアクセスの喪失が含まれるおそれがあり、これにより、当社の業務の一部が妨害されるおそれが
     ある。
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       当社は、当社のシステムおよび情報の完全性を確保するため努力を払っているが、あらゆるサイバー攻撃の脅
     威を予測もしくは検出しまたはそれらに対する有効な防止手段を講じることはできない可能性がある。これは、
     特に、使用される技術がますます洗練され、頻繁に変更され、また多くの場合攻撃が開始されるまで認識される
     ことがないことを理由とする。サイバー攻撃は、様々な出所から発生する場合があり、これには、外国政府と関
     係しているかもしくは外国政府から資金提供を受けている、または組織犯罪もしくはテロリスト組織に関係して
     いる第三者が含まれる。さらに、第三者は、当社の営業所内に個人を送り込むことを試みたり、あるいは社員、
     顧客またはその他の当社システムの利用者に対し、機密情報を漏洩させ、または当社もしくは当社の顧客のデー
     タへのアクセスを提供させようとしたりする可能性があるが、これらの種類のリスクは、検出または防止が困難
     である可能性がある。
       当社は、積極的に保護対策を講じており、状況に応じてそれらを変更するよう努力しているが、当社のコン
     ピューター・システム、ソフトウェアおよびネットワークは、不正アクセス、不正使用、コンピューター・ウイ
     ルスまたはその他の悪質なコード、当社のベンダーに対するサイバー攻撃およびセキュリティに影響を及ぼすお
     それのあるその他の事象に対して脆弱である可能性がある。当社のシステムの複雑さと相互接続性により、当社
     の保護対策を強化する過程そのものがシステムの混乱およびセキュリティ上の問題を引き起こす場合がある。ま
     た、当社がそのデータを区分化するために講じる保護対策は、サイバー脅威および当社のシステムにおける問題
     に対する当社の可視性を低下させ、それらに対処する当社の能力に悪影響を及ぼす可能性がある。
       このような事象が１つまたは複数生じた場合、当社のコンピューター・システムおよびネットワーク上で処
     理・保存され、またはそこから送信される当社または当社の顧客もしくは取引相手先の機密情報およびその他の
     情報を危険にさらすおそれ、あるいは、当社、当社の顧客、取引相手先、または第三者のオペレーションに障害
     をもたらすか、それらの機能を損なうおそれが潜在的にあり、その結果、それらが当社と取引を行う能力に影響
     が及ぶおそれ、あるいは法的措置もしくは規制措置の対象となる、多大な損失を被る、または評判被害を受ける
     おそれがある。さらに、かかる事象は、発見されるまで長期間にわたり持続するおそれがあり、また、発見の
     後、流出した情報の範囲、分量および種類に関する完全かつ信頼のおける情報を当社が取得するためには多大な
     時間を要するおそれがある。調査の過程において、かかる事象の影響の全貌およびそれを是正する方法を当社が
     認識できない可能性があり、また、採られた措置、下された判断および生じた誤りにより、かかる事象が当社の
     事業、経営成績および社会的評価に及ぼす悪影響がさらに増大する可能性がある。
       当社の保護対策を変更するため、および脆弱性またはその他のエクスポージャーを調査し修正するために、当
     社はこれまで多大な資源を継続的に費やしてきており、今後も引き続きそうする予定であるが、これらの措置は
     効果的でない可能性があり、また、当社が、保険の対象となっていないか、当社が掛けている保険によっては完
     全に保護されない法的措置または規制措置の対象となるほか、財務的損失を被る可能性がある。
       当社の顧客の機密情報はまた、顧客個人の電子機器のセキュリティ危殆化によるか、または無関係の会社にお
     けるデータセキュリティ侵害によりリスクにさらされる可能性がある。アカウントの不正使用による損失は、当
     社の社会的評価を損なうおそれがあり、当社の事業、財政状況および経営成績に悪影響を及ぼす可能性がある。
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       モバイルおよびクラウド技術の利用増加や在宅勤務体制は、これらおよびその他のオペレーションリスクを高
     める場合がある。かかる技術のセキュリティの一定の側面は、予測不可能または当社の制御が及ばないものであ
     り、モバイル技術の提供者およびクラウドサービス・プロバイダーが適切にそのシステムを保護し、サイバー攻
     撃を防止できない場合、当社のオペレーションに支障を来し、機密情報およびその他の情報の不正流用、破壊ま
     たは喪失につながるおそれがある。また、暗号化およびその他の保護対策には、高度なものであるにもかかわら
     ず、とりわけ新たなコンピューティング技術により利用可能なスピードおよびコンピューティング能力が大幅に
     向上する限り、打破されるリスクがある。
       当社は電子メールおよびその他の電子的手段により、日常的に個人情報、機密情報および専有情報を送受信し
     ている。当社はこれまで、顧客、ベンダー、サービス提供者、取引相手先およびその他の第三者と協議し、共同
     して安全な伝送能力を確立しサイバー攻撃に対する防御を行おうとしてきているが、当社の顧客、ベンダー、
     サービス提供者、取引相手先およびその他の第三者すべてとの間では、安全な能力を確立できてはおらず、これ
     を確立することができない可能性がある。また当社は、これらの第三者が情報の機密を保持するための適切な統
     制を設けることを確保できない可能性がある。顧客、ベンダー、サービス提供者、取引相手先もしくはその他の
     第三者に送信し、またはそれらから受信した個人情報、機密情報もしくは専有情報の傍受、不正利用または取扱
     いミスは、法的責任および規制措置の対象となるおそれがあり、また、それらにより評判が損なわれる結果とな
     るおそれがある。
       リスク管理のプロセスおよび戦略の効果がなかった場合、当社が損失を被る可能性がある。

       当社は、様々な、別個の、しかし相互補完的な財務、信用、オペレーション、コンプライアンスおよび法務に

     関する報告体系、内部統制、経営監査プロセス、ならびにその他の手段を網羅するリスクおよび統制の枠組によ
     り、当社のリスク・エクスポージャーをモニターし、統制するよう努めている。当社のリスク管理プロセスは、
     潜在的な損失に対する当社のエクスポージャーを、当社のマーケット・メイキング、投資または貸付ポジショ
     ン、および引受業務により利益を得る能力で埋め合わせをしようとするものである。当社は、リスクのモニタリ
     ングおよびリスクの軽減に関わる幅広く多様な手法を採用しているが、これらの手法と、その適用に伴う判断に
     よっても、すべての経済的および財務上の結果を予想することはできず、また、それらの結果についての詳細お
     よび時期も予想できない。このため、当社はこれまで、その活動の過程において損失を被ってきており、将来に
     おいても同様となる可能性がある。近年の市況は、未曾有の混乱状態にあり、リスクを管理する際にヒストリカ
     ルデータを利用することに内在する限界を浮き彫りにした。
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       当社がリスク・エクスポージャーを評価し管理するために利用しているモデルは、様々な資産クラスの価格ま
     たはその他の市場の指標の間のコリレーションの程度や有無に関する仮定を反映したものとなっている。市場ス
     トレス時やその他の予測不可能な状況下では、従前にはコリレーションがなかった指標の間にコリレーションが
     生じる可能性があり、また逆に、従前にはコリレーションが存在していた指標が、異なる方向に進展する可能性
     がある。このような形の市場の変動は、時に当社のヘッジ戦略の有効性を制限し、当社に多大な損害を負わせて
     きており、そして、これらは将来も起こる可能性がある。これらのコリレーションの変化は、これまで、他の市
     場参加者が当社と同様の仮定またはアルゴリズムを伴うリスクまたは取引モデルを使用している場合には悪化し
     ており、将来においても同様となる可能性がある。このような場合およびその他の場合においても、他の市場参
     加者の活動や、資産価値が大幅に減少し、または一部の資産に関して市場が存在しないといった状況を含む広範
     囲に及ぶ市場の混乱により、当社のリスク・ポジションを削減することが難しくなる可能性がある。
       また、リスク管理およびその他の数多くの重要な活動に関連してモデルを用いることには、不十分な設計、効
     果的でないテスト、または不適切もしくは欠陥のある入力データにより、ならびに当該モデルが無許可で利用さ
     れた結果当該モデルまたは入力データに未承認のまたは悪意ある変更が生じることにより、かかるモデルが効果
     を発揮しない可能性があるというリスクが伴う。
       当社がそのマーケット・メイキングまたは組成業務を通じたポジションをとる範囲において、あるいは確立さ
     れた流動的な取引市場を持たないか、またはその他の理由で売却もしくはヘッジについて制限が課されているプ
     ライベート・エクイティを含む当社の投資活動により当社が直接投資を行う範囲においては、当社はそのポジ
     ションを縮小できない可能性があり、そのためそれらのポジションに関連したリスクを削減できない可能性があ
     る。また、適用ある法令により認められる範囲内において、当社は、当社の自己資本を当社が運用するプライ
     ベート・エクイティ、クレジット、不動産およびヘッジファンドに投資しており、当社がこれらのファンドに対
     する投資の一部またはすべてを引き揚げることが、法律上の理由、評判に関わる理由、またはその他の理由によ
     り制限された場合には、当社がこれらの投資に関するリスク・エクスポージャーを管理することがより困難にな
     る可能性がある。
       適切なリスク管理のほか、規制上の制限により、当社の取引相手先、地理的地域または市場に対するエクス
     ポージャーが制限される可能性があり、これにより当社の事業機会が制限され、当社の資金調達またはヘッジ活
     動の費用が増加する可能性がある。
       当社はこれまで消費者向けクレジット商品の種類および地理的範囲を拡大してきており、今後もこれを継続す
     る予定であるため、異なる信用リスクが生じており、当社の信用リスクのモニタリングおよび低減活動をこれら
     の事業活動に対応するよう拡大し適応させる必要が生じている。かかるリスク・エクスポージャーを適切に評価
     し統制することができない場合、当社は損失を被るおそれがある。
       当社のリスク管理方針および手続に関する詳細については、下記３（３）「財政状態、経営成績及びキャッ
     シュ・フローの状況の分析－リスク管理」参照。
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       当社は、パンデミック、テロ攻撃、異常気象もしくはその他の自然災害を含む、予見できない事象または大災
     害により損失を被る可能性がある。
       COVID-19のようなパンデミックまたはその他の広範囲にわたる保健衛生上の緊急事態（またはそのような緊急

     事態が発生する可能性に関する懸念）、テロ攻撃、地球上もしくは太陽に関係する異常気象またはその他の自然
     災害を含む、予見できない事象あるいは大災害が発生した場合、経済および金融の混乱が発生するおそれがあ
     り、それにより当社がその事業を運営する能力が損なわれ得る営業活動上の問題（移動の制限および当社オフィ
     スの出勤率の制限を含む）が発生するおそれがある。
       気候変動に対する懸念は、当社の事業を中断させ、顧客取引水準に悪影響を及ぼし、当社の取引相手先の信用

     力に悪影響を及ぼし、また当社の社会的評価を悪化させるおそれがある。
       気候変動は、当社のいずれかまたは複数の主たる所在地における営業活動を中断させる異常気象を引き起こす

     可能性があり、これにより、当社が顧客に対してサービスを提供し、顧客と関わり合う能力に悪影響が及ぶ可能
     性があり、また当社の不動産投資を含む投資価値に悪影響が及ぶ可能性もある。気候変動は、当社の顧客の財務
     状態に対して悪影響を及ぼす可能性もあり、これにより、これらの顧客からの収益が減少し、かつ、これらの顧
     客に対するローンおよびその他の信用エクスポージャーに関する信用リスクが増大する可能性がある。さらに、
     当社または当社の顧客による、気候変動の発生や悪化に関係する一定の業界またはプロジェクトへの関与、およ
     び気候変動に関連した問題を受けて当社が下す、その活動を継続したり、変更したりする判断の結果として、当
     社の社会的評価および顧客との関係が悪化する可能性がある。気候変動に関する新たな規制やガイダンス、なら
     びに株主、社員およびその他の利害関係者の気候変動に関する見解は、当社が一定の活動に従事するか否か、ま
     たは当社が一定の商品を提供するか否かと、それを行う場合はその条件に影響を及ぼす可能性がある。
     法務リスクおよび規制上のリスク

       当社および当社の顧客の事業は、全世界の広範囲に及ぶ規制の対象となっている。

       当社は金融サービス業界の一員であり、そしてシステム上重要な金融機関であるため、世界中の法域における

     広範囲に及ぶ規制の対象となっている。当社は、当社が事業を行っているすべての法域における法執行機関、規
     制当局および税務当局ならびに民事訴訟による大幅な介入を受けるリスクにさらされている。多くの場合、当社
     の活動は、これまで異なる法域において重複または相違する規制の対象となっており、今後も引き続き同様とな
     る可能性がある。とりわけ、法執行機関、規制当局または民間の当事者が当社による現行法令の遵守に疑いを掛
     けた場合、当社または当社の社員は、これまで罰金を科されたり、刑事責任を問われるかもしくは刑事制裁を受
     けたり、当社の事業活動の一部を行うことを禁止されたり、当社の事業活動に、自己資本要件の強化を含む、制
     限もしくは条件を付されたり、または当社の業務もしくは社員に関して新規のもしくは大幅に増額された税もし
     くは政府によるその他の賦課金を課されており、今後も同様となるおそれがある。これらの制限または条件は、
     当社の事業活動を制限し、当社の収益性に悪影響を及ぼす可能性がある。
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       当社の事業活動の範囲および収益性への影響に加え、現行法令の日常的な遵守には、これまで膨大な時間を要
     しており、今後も引き続き同様となるだろう。かかる時間には、当社のシニア・リーダーの時間ならびに多くの
     コンプライアンスおよびその他の報告・オペレーションの専門スタッフの時間が含まれる。これらすべては、当
     社の収益性に悪影響を及ぼす可能性がある。
       当社および当社の競合他社の収益および収益性は、これまで自己資本、追加的な損失吸収能力、レバレッジ、
     最低流動性および長期の資金調達の水準に係る要件、破綻処理・再建計画に関する要件、デリバティブ清算およ
     び証拠金に関するルール、規制上の監督の水準、ならびに金融機関が行うことのできる事業活動に関する制限お
     よび一定の事業活動を行うことが認められた場合はその方法による影響を受けてきており、今後も引き続き同様
     となるだろう。
       自己資本、流動性、レバレッジ、長期債務、総損失吸収能力および証拠金に係る要件、レバレッジド貸付また
     はその他の商慣行に対する制限、報告要件、再建・破綻処理計画に関連した要件、税負担ならびに報酬制限を含
     む、当社の事業または当社の顧客の事業に対して適用ある新たな法令または現行法令の執行に係る変更が（それ
     が規模、資金調達の方法、活動、地域またはその他の基準に基づくものであるかにかかわらず）限定された一部
     の金融機関に課された場合、それらの新たな法令または現行法令の執行に係る変更を遵守することにより、同様
     の影響を受けていないその他の機関と当社が効果的に競争する能力に悪影響が及ぶおそれがある。また、株式譲
     渡およびその他の金融取引に対する税のような金融機関または市場参加者一般に課される規制は、市場活動の水
     準により広範に悪影響を及ぼし、それにより当社の事業にも影響が及ぶおそれがある。税法等の法令の変更も、
     それらの法令が金融サービス会社および金融会社に適用される方法によっては、または当社の企業構造によって
     は、不均衡な影響を当社に及ぼすおそれがある。たとえば、先の大統領選挙の最中、米国の新政権は、仮に制定
     された場合には、とりわけ法人税率およびグローバル無形資産低課税所得（「GILTI」）に対する米国の課税率
     を引き上げるような租税政策に関する提案を行った。法人税率またはGILTIに対する米国の課税の引上げによ
     り、当社の実効税率および法人税等が上昇・増加し、場合によってはその変動が重大なものとなる可能性があ
     る。
       これらの展開により、その影響を受ける法域において当社の収益性に影響が及ぶおそれがあり、さらにはそれ
     らの法域において当社の事業の全部もしくは一部を継続することが不経済となるおそれがあり、あるいは、当社
     の商慣行の変更、当社の事業の再編、当社の事業および社員の全部もしくは一部を他の場所に移動させること、
     または、当社がその資金調達費用を不利に増加させるか、もしくは当社の株主および債権者に悪影響を及ぼすそ
     の他の方法での配当の減額もしくは株式の買戻し、資産の流動化もしくは資金の調達等、適用ある自己資本要件
     を満たすことに関連して、当社が多額の費用負担を要することになるおそれがある。
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       米国および米国外における規制上の進展、特にドッド・フランク法およびバーゼル３（バーゼル委員会（バー
     ゼル銀行監督委員会）による銀行の規制、監督およびリスク管理を強化するための枠組）は、これまで当社が事
     業を行うに際しての規制枠組を顕著に改変してきたほか、当社の収益性に悪影響を及ぼしてきており、将来にお
     いても悪影響を及ぼす可能性がある。ドッド・フランク法の分野の中で当社の事業に既に影響を及ぼしているま
     たは将来的に影響を及ぼす可能性があるのは、自己資本、流動性および報告要件の強化、当社が従事する活動に
     対する制限、店頭デリバティブ市場および取引に関する規制および制限の強化、成功報酬に関する制限、関連会
     社取引の制限、再建・破綻処理計画に関連した活動を再編または制限するための要件、預金保険査定額の引上
     げ、ならびに顧客対応におけるブローカー・ディーラーおよび投資顧問業者の注意義務水準の強化である。自己
     資本要件の強化、流動性、長期債務および総損失吸収能力に関連した要件の強化、ならびにボルカー・ルールに
     よる自己勘定取引の禁止およびカバード・ファンドのスポンサーシップまたはそれらへの投資の禁止の実施は、
     とりわけかかる要件が当社の競合他社に平等に適用されない場合、もしくは法域を越えて一律に実施されない場
     合は、当社の収益性および競争力に悪影響を及ぼし続ける可能性がある。2017年12月に公表されたものも含め、
     バーゼル委員会の基準の実施の結果として、当社はより高水準の厳しい自己資本要件およびその他の規制上の要
     件の対象となる可能性もある。
       本書第一部第２         ３「事業の内容－規制－銀行監督および規制」に記載されているとおり、標準的自己資本規
     則に基づく資本保全バッファーは、SCB（ストレス資本バッファー）に置き換えられ、この結果、標準的自己資
     本比率要件が引き上げられた。これらの要件を満たすことができない場合、当社の能力、とりわけ株式の買戻
     し、配当の支払および一定の裁量報酬の支払を行う能力が制限されるおそれがある。また、2020年度のように、
     当社が資本計画の再提出を要求された場合、当社は原則として、FRBの事前承認なしに株式の買戻しや配当等の
     資本分配を行うことができない可能性がある。配当および買戻しもFRBの監督対象となっており、そのため制限
     が課される場合がある。資本分配を行う当社の能力が制限された場合、とりわけ、当社の株主に対する資本の還
     元が妨げられ、当社の株式資本利益率に影響が及ぶおそれがある。さらに、当社がG-SIB（グローバルなシステ
     ム上重要な銀行）に指定されたことの結果として、当社はG-SIBサーチャージの適用対象となっている。当社に
     適用されるG-SIBサーチャージは、前年度の財務データに基づき毎年更新される。当社の事業の拡大、当社の貸
     借対照表における成長および短期ホールセール資金調達に対する依存度の上昇は、これまで当社に適用されるG-
     SIBサーチャージの引上げおよびそれに伴う当社の自己資本要件の引上げにつながってきており、将来において
     もさらなる引上げにつながる可能性がある。
       当社は、GDPR（EU一般データ保護規則）およびカリフォルニア州消費者プライバシー法等の、顧客、社員また
     はその他の者の情報のプライバシーに関する法令の適用対象ともなっており、これらの法令を遵守しない場合、
     当社は責任の負担および／または評判被害にさらされるおそれがある。プライバシー関連の新たな法令が施行さ
     れるにつれ、当社のかかる法令の遵守に必要な時間および資源ならびにデータ漏洩が発生した場合の違反および
     報告義務に対する潜在的責務は大きく増加する可能性がある。
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       また、当社の事業は、以前にも増して当社が事業を行う法域内における監視、暗号化およびデータのオンショ
     ア化に関する法令の適用対象となっている。これらの法令の遵守により、当社の情報セキュリティに関する方
     針、手続および技術の変更が必要となる可能性があり、これにより当社は、とりわけサイバー攻撃および情報も
     しくは技術の不正流用、破損または損失による被害に遭いやすくなるおそれがある。
       当社は、消費者向け預金受入、貸付およびクレジットカード事業に参入しており、当社の提供する商品および
     地理的範囲を拡大することを予定している。当社はこれらの事業への参入により、かかる事業を運営する法域内
     で数多くの追加の規制の対象となる。これらの規制は広範囲に及ぶだけでなく、過去に当社に対して適用された
     ことのない種類の規制および監督、ならびに過去に当社がさらされたことのない種類の規制遵守に関連するリス
     クを含むものである。消費者との金融取引に影響を及ぼす規制当局による監視の水準および規制の範囲は、多く
     の場合、機関および個人富裕層との取引に関連する監視および規制よりもはるかに厳しいものである。これらの
     規制の遵守には時間と費用がかかり、新たなリスクおよびリスクの増加を生じさせる。
       規制当局および裁判所は以前にも増して、金融機関がその顧客により行われた不正行為を見抜くべきであった
     と判断した場合に、かかる顧客による違法行為の責任を当該金融機関に負わせるようになっており、当該金融機
     関が顧客の関係している取引に関する直接的な知識を有していなかった場合にもかかる責任が問われている。規
     制当局および裁判所はまた、以前にも増して、金融機関または金融機関により支配されたファンドが投資してい
     るが積極的に管理していない事業体の活動の「コントロール・パーソン」としての責任をより重くしている。ま
     た、規制当局および裁判所は引き続き「信認」義務を、かかる義務の存在が従前は想定されていなかった取引相
     手先との関係で生じさせようとしている。かかる取組がうまく機能する限り、仲介、決済、マーケット・メイキ
     ング、プライム・ブローカレッジ、投資およびその他同様の業務遂行に係る費用ならびにこれらに関係する債務
     は、大幅に増加するおそれがある。当社が、顧客である個人、機関、政府または投資ファンドのファイナンシャ
     ル・アドバイザーもしくは投資アドバイザーまたはその他の役割に関連して信認義務を負っている場合、かかる
     義務の違反または違反の疑いでさえ、法律、規制および評判に関する重大な悪影響をもたらすおそれがある。
       当社の事業が対象となっている広範囲にわたる規制に関する情報については、本書第一部第２                                                 ３「事業の内
     容－規制」参照。
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       潜在的な利益相反を適切に特定し、かつ適切にそれに対処できなかった場合、当社の事業に悪影響が及ぶおそ
     れがある。
       当社の事業および顧客基盤は広範囲であるため、当社は潜在的な利益相反に定期的に対処している。そうした

     潜在的な利益相反には、特定の顧客に対する当社のサービスの提供もしくは当社の自己勘定による投資またはそ
     の他の利益が当該顧客または別の顧客の利益と相反しているか、または相反すると認識される状況、ならびに当
     社の１つまたは複数の事業が、当社のその他の事業とは共有してはならない重要な非公開の情報にアクセスでき
     る状況、および当社が顧問またはその他の関係にある事業体の債権者でもある状況等が含まれる。
       また、当社は、そのBHCとしての地位により、GSバンクUSAおよび当社の関連会社であるか、そうであるとみな
     される可能性がある事業体との間の取引について、またボルカー・ルールの下では、当社とカバード・ファンド
     との間の取引について、FRBによる強化された規制およびより厳しい規制上の監視の対象となっている。
       当社は、利益相反を特定し、かつそれに対処するための広範囲にわたる手続および統制を設けている。それら
     には、当社の事業間での不適切な情報の共有を防止するために設計されたものも含まれる。しかしながら、利益
     相反を適切に特定し、かつ適切にそれに対処することは、複雑かつ困難であり、当社が利益相反を適切に特定・
     開示できず、かつ適切にそれに対処できなかった場合、またはできなかったように見える場合、当社の最も重要
     な資産の１つである社会的評価が傷つくおそれがあり、また顧客の、当社との取引に参加しようとする意欲に悪
     影響が及ぶ可能性がある。また、潜在的な利益相反または利益相反と認識される事象により訴訟が提起された
     り、規制上の強制措置が課されたりするおそれがある。さらに、当社の                                      ワン・ゴールドマン・サックス（One
     Goldman     Sachs）    イニシアティブは、当社の事業間の協力を強化することを目的としており、これにより実際の
     利益相反もしくは利益相反と認識される事象、または不適切な情報共有が発生するおそれが高まる可能性があ
     る。
       当社は、政府および関連規制当局による監視の強化またはネガティブな報道により、悪影響を受ける可能性が

     ある。
       報酬、当社の商慣行、当社の過去の行為およびその他の事項に関連する規制当局、立法機関および法執行機関

     による国家的な監視は、劇的に強化された。金融機関に対する政治的および国民的感情により、過去には不利な
     内容の報道が大量になされるほか、規制当局もしくはその他の政府関係者により不利な内容の声明が出され、ま
     たは批判がされる結果となっており、将来においても同様となる可能性がある。何らかの形の不正行為（場合に
     よっては、当社と直接関係しない報道および公的声明を含む）を主張する報道およびその他の公的声明がなされ
     た場合、しばしば何らかの形式による規制当局、立法機関および法執行機関による調査が行われるか、訴訟が提
     起される結果となる。
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       これらの調査および訴訟に対応するためには、その手続の最終的な結果にかかわらず、時間や高い費用がかか
     り、当社の幹部経営陣の時間および労力を当社の事業から逸らせる場合がある。この数年で、規制機関により要
     求される罰金の額は著しく増加しており、また、一定の規制当局が強制措置を採ったり、金融サービス業界を対
     象とした法案を成立または支援したりする傾向が近年強くなっている。不利な報道、政府による監視ならびに法
     的および強制的手続によってもまた、当社の社会的評価ならびに当社の社員の士気および業績に悪影響が及ぶ場
     合があり、その結果、当社の事業および経営成績に悪影響が及ぶおそれがある。
       金融サービス業界全般およびとりわけ当社の事業は、ネガティブな報道の対象となっている。当社の社会的評
     価および事業は、それが正確であるかまたは真実であるか否かを問わず、ソーシャルメディアもしくはその他の
     インターネット上の掲示板に投稿され、または報道機関により公表される可能性のある、当社の事業および人員
     に関するネガティブな報道または情報により悪影響を受ける可能性がある。これらの種類の掲示板への投稿は、
     当社の顧客および当社から金銭、有価証券またはその他の資産を借り入れているその他の当事者のリスク・ポジ
     ションにも悪影響を及ぼす可能性があり、それらが当社に対する義務を履行しない可能性を増大させるか、また
     はそれらが当社のサービスを利用したことにより当社が受領する収益を減少させる可能性がある。これらのチャ
     ネル、とりわけソーシャルメディアを通じた情報伝達のスピードおよび広汎性は、ネガティブな報道に関連する
     リスクを拡大させる可能性がある。
       当社に多大な民事上もしくは刑事上の責任の負担が発生した場合または当社が重要な規制措置の対象とされた

     場合には、当社の財務に重大な悪影響が及び、または当社の社会的評価が著しく悪化するおそれがあり、その結
     果、事業の見通しに重大な支障が生じるおそれがある。
       当社はその事業において著しい法務リスクに直面しており、金融機関を相手方とする訴訟や規制手続の請求件

     数および賠償請求額や罰金の額は依然として高水準となっている。当社の一定の法的手続、規制手続および調査
     に関する情報については、本書第一部第６                      １「財務書類－(6)          財務書類に対する注記」注記18および27参照。
     当社はこれまで、消費者および顧客による法的請求が市場の低迷時に増加し、また雇用関係の請求が、当社が従
     業員数を削減した時期の後に増加することを見てきた。さらに、政府事業体は、これまで当社の一定の訴訟の原
     告となってきており、また現在も当事者であり、当社は将来同一またはその他の政府事業体による民事上もしく
     は刑事上の訴訟または請求のほか、しばしば規制当局との和解後に開始される後続民事訴訟に直面する可能性が
     ある。
       一部の件では当社を含む、いくつかの大手金融機関が政府事業体と大規模な和解を行ったことが公表された。
     政府事業体との大規模な和解の傾向は、他の金融機関に対する類似訴訟の結果に悪影響を及ぼす可能性があり、
     大規模な和解がその他の和解の根拠またはひな形として利用されると政府関係者が発表している場合は、とりわ
     けその可能性が高い。不確実な規制執行環境により、見積損失額を推定することが困難となり、その結果とし
     て、法定準備金が、その後実際に生じた和解金または制裁金と大幅に異なるものとなる場合がある。
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       共謀または反競争的行為の申立ては、より一般的なものとなっている。談合、共同取引拒絶またはその他の反
     競争的慣行を行ったとの主張に基づく民事訴訟が、（当社を含む）金融機関に対して提起されている。反トラス
     ト法は一般に、連帯責任および３倍損害賠償を規定している。これらの申立ては、過去において大規模な和解に
     つながっており、また将来においてもかかる和解につながる可能性がある。
       当社は、世界中で政府関係者その他への贈賄および不正支出、ならびに政府関係者その他に関する雇用慣行に
     関連する法令に服しており、かかる法令にはFCPA（米国海外腐敗行為防止法）および英国贈収賄防止法が含まれ
     る。これらの法令または類似の法令に違反した場合、過去には多額の罰金が生じており、将来においても同様と
     なるおそれがある。これらの違反により、当社の業務に対して厳しい規制が課せられ、および当社の社会的評価
     が悪化するおそれもある。
       一定の法執行当局は、最近、金融機関またはその社員に対する紛争の解決の一環として、不正行為を働いたと
     認めること、および場合によっては犯罪的行為についての罪状認否を行うことを要求した。例として、本書第一
     部第６    １「財務書類－(6)          財務書類に対する注記」注記27「訴訟事件等－１MDB関連訴訟」参照。当社または当
     社の社員に関連する刑事事件におけるこのような解決は、これにより民事訴訟に対するエクスポージャーが高ま
     り、当社の社会的評価に悪影響を及ぼし、制裁金が科され、または当社が一般にもしくは一定の状況において業
     務を行う上で事業制限を課される結果となり、またその他の悪影響を及ぼすおそれがある。さらに、１マレーシ
     ア・ディベロップメント・バーハッド（「１MDB」）に係る和解により、当社はもはや「著名適格発行者」では
     なくなったため、これにより当社が当社の有価証券を市場で売買する方法に制限が設けられるおそれがある。
       世界中で事業を遂行するにあたり、当社は、多数の国々において営業活動を行うことに内在する政治的リス

     ク、法務リスク、規制上のリスク、およびその他のリスクにさらされている。
       当社が事業を遂行し、また当社の世界中での営業活動を支援するにあたり、当社は、国有化、収用、価格統

     制、資本規制、為替管理、コミュニケーションおよびその他のコンテンツの制限、ならびにその他の政府による
     制限的措置の可能性等のリスクにさらされている。たとえば、米国およびEUによって、ロシアおよびベネズエラ
     国内の一定の個人および企業に対し制裁措置が課されている。多くの国では、証券および金融サービス業界なら
     びに当社が関与している多くの取引に対して適用ある法令は不確定で変化を続けており、当社がすべての市場に
     おいて現地の法律の要件を厳密に判断することは困難である可能性がある。当社は、当社の事業が市場全般にわ
     たる互いに異なる法令の適用対象となる可能性があり、当社が営業を行っている法域において、別の法域の法令
     に直接的に抵触する法令が導入される可能性があるというリスクにもさらされている。当社が、ある特定の市場
     において現地の法律の適用を遵守していないと現地の規制当局に判断された場合、または当社が現地の規制当局
     と効果的な業務上の関係を築けなかった場合、その市場における当社の事業のみならず、当社の全般的な社会的
     評価に多大な悪影響が及ぶおそれがある。さらに、一部の法域においては、法令を遵守しない場合、または遵守
     していないと申し立てられた場合、当社および従業員に対し民事手続のみならず刑事手続およびその他の制裁措
     置が開始されており、また将来においても開始される可能性がある。当社はまた、当社が仕組を組成した取引
     が、すべての場合において法的に執行可能であるとは限らないというリスクの増大にもさらされている。
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       全世界で様々な事業およびその他の慣行が存在するが、当社の主要な事業体は、その全世界における営業活動
     について、贈賄、不正支出、雇用慣行およびマネーロンダリングに関連する規則および規制、ならびに一定の個
     人、集団および国と事業を行うことに関する法律の適用対象となっている。それらの法律には、FCPA、愛国者法
     （2001年米国愛国者法）および英国贈収賄防止法が含まれる。当社は、研修およびコンプライアンスのモニタリ
     ングに対して多額の資源を投資してきており、今後もかかる投資を続ける予定であるが、当社の営業活動、社
     員、顧客および消費者の地理的な多様性、ならびに当社が取引を行うベンダーおよびその他の第三者の地理的な
     多様性は、当社が当該規則または規制に違反したとされるリスクを大きく増加させる可能性があり、それらの違
     反により、当社に多額の罰金が科されるおそれがあり、または当社の社会的評価に悪影響が及ぶおそれがある。
     例として、本書第一部第６              １「財務書類－(6)          財務書類に対する注記」注記27「訴訟事件等－１MDB関連訴訟」
     参照。
       また、近年、金融サービス業界における社員による詐欺やその他の不正行為（実際に起きたものまたは申し立
     てられているもの）に関わる多数の事件が世界中で大きく報道されており、さらに、当社の社員による不正行為
     がこれまでに発生しており、また将来においても発生する可能性がある。このような不正行為には、適用ある方
     針、規則もしくは手続を意図的に無視もしくは回避しようとすること、または資金の不正支出、および専有ソフ
     トウェアを含む専有情報の窃盗が含まれており、今後もそのような行為が含まれる可能性がある。１MDBに係る
     和解が示すとおり、社員の不正行為を抑止または防止することは必ずしも可能ではなく、このような行為を防止
     し、発見するために当社が取っている予防措置は、すべての場合において効果的であったとは言えず、将来にお
     いても同様となる可能性がある。
       大手金融機関の秩序ある破綻処理を促進するための米国および米国以外の法域における規制戦略および要件の

     適用により、グループ・インクの証券保有者に対して、より大きな損失リスクがもたらされるおそれがある。
       本書第一部第２         ３「事業の内容－規制－銀行監督および規制－IDIまたはBHCの支払不能」に記載されている

     とおり、FDICがOLA（秩序立った清算権限）に基づき管財人に任命された場合、グループ・インクの債権者の権
     利はOLAに基づき決定される。OLAと米国破産法では、債権者の権利に大幅な違いが存在する。その違いには、
     OLAの下においては、FDICが一定の状況下で債権者の請求の厳密な順位を無視できる権利を有していることが含
     まれ、これは、当社の債券保有者に重大な悪影響を及ぼすおそれがある。
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       FDICは、シングル・ポイント・オブ・エントリー戦略は、とりわけ、最上位BHC（当社の場合は、グループ・
     インク）の株主、債券保有者およびその他の債権者に損失を課し、BHCの子会社が営業活動を続行できるような
     方法で大手金融機関の破綻を処理するための、OLAに基づく望ましい戦略である可能性があると発表した。グ
     ループ・インクが破綻処理手続を開始する唯一の事業体となる（そしてその重要なブローカー・ディーラー、銀
     行およびその他の営業活動を行う事業体は破綻処理を開始しない）OLAに基づくシングル・ポイント・オブ・エ
     ントリー戦略を適用した場合、グループ・インクの証券保有者（当社の固定金利債、変動金利債およびインデッ
     クス債の保有者を含む）の損失は、グループ・インクおよび一部の重要な子会社に破産手続、またはマルチプ
     ル・ポイント・オブ・エントリー破綻処理戦略等の異なる破綻処理戦略を適用した場合よりも増大するだろう。
       グループ・インクが破綻処理手続を開始し、グループ・インクまたはその他の利用可能な財源からの子会社へ
     のサポートが、子会社が支払能力を維持するのに十分である場合、子会社レベルでの損失は、グループ・インク
     へ移転され、最終的にはグループ・インクの証券保有者が負担し、グループ・インクの子会社の第三者債権者
     は、自らの請求権に対する全額払戻しを受け、さらにグループ・インクの証券保有者（当社の株主、債券保有者
     およびその他の無担保債権者を含む）は、多額の、また場合により投資額の全額の損失を被るおそれがある。そ
     の場合、グループ・インクの証券保有者は損失を被るが、グループ・インクの子会社の第三者債権者は、かかる
     子会社が営業活動を続行し、破綻処理または破産手続を行わないため、損失を被らないだろう。また、グルー
     プ・インクの適格長期債務の保有者およびグループ・インクのその他の債券の保有者は、OLAに基づく破綻処理
     においては、FDICが上記のとおり債権者の請求の順位を無視できる権限を行使した場合、他の類似の状況の債権
     者に先んじて損失を被るおそれがある。
       OLAは、管財人の管理下にある金融会社の債権者および株主に、納税者がそれらの損失にさらされる前に、損
     失を負担させる権限もFDICに与えており、また、米国政府から借り入れている金額には、一般に、優先債権者を
     含む民間債権者の請求権に対する法定の支払優先権が与えられる。
       また、OLAの下では、債権者（債券保有者を含む）の請求は、グループ・インクの資産の移転を受けたブリッ
     ジ事業体の株式またはその他の有価証券の発行を通じて充足させることができる。これらの請求に対する有価証
     券の交換が実施される場合、ブリッジ事業体の有価証券の価値が、当該有価証券と交換された債権者の請求額の
     全部または一部を返済または充足するのに十分なものとなるという保証はない。FDICは、OLAを実施するための
     規則を公表したものの、FDICがどのようにこの権限を行使することがあるかについてのすべての側面は明らかに
     なっておらず、さらなる規則制定が行われる可能性がある。
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       加えて、英国およびEUを含む一定の法域は、破綻処理制度の変更を実施または検討している。この変更は、破
     綻した事業体の無担保債券の評価切下げまたは無担保債券を株式に転換することにより、かかる事業体に資本注
     入する能力を破綻処理当局に与えるためのものである。かかる「ベイル・イン」権限は、損失を株主および無担
     保債券の保有者に配分することにより、破綻機関への資本注入を可能とすることを意図している。たとえば、イ
     ングランド銀行は、当社によるその英国内の重要な子会社に対する連結会社間での資金提供のうち一定額につ
     き、イングランド銀行が一定の状況において当該「ベイル・イン」権限を行使することを明示的に認める契約上
     のトリガーを設定するよう要求している。当社による当社子会社に対する連結会社間での資金提供に「ベイル・
     イン」が適用された場合、グループ・インクがその子会社に対して有する債権は、子会社の第三者債権者の債権
     に劣後することとなるか、またはその評価が切り下げられるだろう。米国の規制当局は、大手金融機関の特定の
     子会社らが、破綻時に損失を子会社から最上位BHCへ、また最終的には最上位BHCの証券保有者へ移転するための
     最低金額の総損失吸収能力を維持するようにとの要件を検討しており、米国以外の当局はかかる要件を採用して
     いる。
       グループ・インクの破綻処理戦略案の適用により、グループ・インクの証券保有者がより多額の損失を被るお

     それがある。
       当社の破綻処理計画によると、グループ・インクの破綻処理は、米国破産法に基づき行われる。当社の破綻処

     理計画に記載されている戦略は、シングル・ポイント・オブ・エントリー戦略の派生形であり、グループ・イン
     クおよびグループ・インクの全額出資直接子会社であるゴールドマン・サックス・ファンディング・エルエル
     シー（「ファンディングIHC」）は、連結会社間の債務免除、連結会社間の債務の満期延長および連結会社間の
     ローンの追加実行等を通じて特定の主要な子会社に対して資本注入および流動性の提供を行う。この戦略が成功
     した場合、グループ・インクのすべてまたは一部の主要な子会社の債権者は、自らの請求権に対する全額払戻し
     を受ける一方で、グループ・インクの証券保有者は多額の、また場合により投資額の全額の損失を被るおそれが
     ある。
       当社の破綻処理計画の実行の促進のために、当社は、ファンディングIHCを設立した。グループ・インクは、
     無担保劣後ファンディング・ノートおよび資本持分と引換えに、一定の連結会社間債権およびグローバル・コア
     流動資産（「GCLA」）の実質的にすべてをファンディングIHCに譲渡したほか、規定された基準を超える追加の
     GCLAを譲渡することに同意した。
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       当社はまた、グループ・インク、ファンディングIHCおよび当社の主要子会社の間の資本・流動性サポート契
     約（「CLSA」）を締結した。CLSAに基づき、ファンディングIHCは、グループ・インクに対して約定済の信用枠
     を供与した。この信用枠により、グループ・インクは、通常の業務過程において、自社の現金需要を充足するの
     に十分な資金を引き出すことができる。また、仮に当社の財源が激減し、破綻処理が目前に迫っている状況に
     なった場合には、（ⅰ）当該信用枠は自動的に解除され、無担保劣後ファンディング・ノートは自動的に債務免
     除となり、（ⅱ）グループ・インクの主要子会社に対する関連会社間債権はすべてファンディングIHCに譲渡さ
     れ、またはその満期が５年に延長され、（ⅲ）グループ・インクは、その残りの関連会社間債権およびGCLAの実
     質的に全部（見積破産手続費用を賄うための額を除く）をファンディングIHCに譲渡する義務を負うこととな
     り、そして（ⅳ）ファンディングIHCは、主要子会社に対して資本・流動性サポートを行う義務を負うこととな
     る。CLSAの下でのグループ・インクおよびファンディングIHCの各々の債務は、関連担保契約により担保され
     る。かかる措置は、グループ・インクの流動性に重大な悪影響を及ぼすであろう。その結果、重大なストレス下
     にある期間中、CLSAおよび関連担保契約の不履行があった場合には、グループ・インクは、かかる不履行がな
     かった場合に想定されるものよりも早い時点で破産手続開始を申し立てることがある。
       グループ・インクの破綻処理戦略案が成功した場合、グループ・インクの証券保有者は損失を被るおそれがあ
     るが、グループ・インクの主要な子会社の第三者債権者は、かかる子会社が営業活動を続行し、破綻処理または
     破産手続を行わないため、損失を被らないだろう。グループ・インクは、この戦略の一環として、クロス・デ
     フォルト権および早期解約権が（適用ある場合に応じて）ISDAプロトコルズの下で凍結されるよう、主要な子会
     社のデリバティブ契約に関連するグループ・インクの保証債務の優先順位を上げ、またはこれらを別の事業体に
     譲渡することもできる。これにより、グループ・インクの適格長期債務の保有者およびグループ・インクのその
     他の債券の保有者は、それらの保証債務の受益者に先んじて損失を被るだろう。グループ・インクの適格長期債
     務およびグループ・インクのその他の債券の保有者が、他の類似の状況にあるグループ・インクの主要な子会社
     の債権者に先んじて損失を被るおそれもある。
       グループ・インクの破綻処理戦略案が失敗した場合、グループ・インクの財政状況は悪影響を受け、結果とし
     てグループ・インクの債券保有者を含む証券保有者は、戦略が実行されなかった場合よりも悪い状況に置かれる
     可能性がある。いかなる場合も、債券保有者に対する支払は、当社がかかる支払を行う能力に依存しており、ゆ
     えに当社の信用リスクにさらされている。
       当社の再建計画および破綻処理計画手続（規制当局からのフィードバックの組入を含む）の結果、営業活動、
     資金調達またはその他に係る支出が増加する可能性があり、また、当社が営業活動上最も効率的とみなす方法
     で、当社の内部組織を構築する能力、または対内的もしくは対外的な活動を行う能力が制限される可能性もあ
     る。
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       当社のコモディティ業務、とりわけ当社の現物コモディティ業務は、広範な規制の対象となると共に、環境リ
     スク、評判リスクおよびその他のリスクを含む一定のリスクの可能性に当社をさらしている。それらのリスクに
     より、多額の負債および費用の負担を当社が被る可能性がある。
       当社のコモディティ事業の一環として、当社は一定の現物コモディティの売買を行い、それらの保管および輸

     送を手配し、コモディティのマーケット・メイキングに携わっている。これらの業務に含まれるコモディティに
     は、原油、石油精製品、天然ガス、液化天然ガス、電力、農産物、金属（卑金属・貴金属）、鉱物（非濃縮ウラ
     ンを含む）、排出権、石炭、積荷および関連製品ならびに指数等がある。
       当社は、上記で言及されたコモディティの多くを含む多数のコモディティの生産、保管および輸送に携わる事
     業体に投資および資金提供を行っている。
       これらの業務により、当社および／または当社が投資する事業体は、広範に及び、かつ変化を続ける連邦・
     州・地方のエネルギー、環境および反トラストに関する法令、ならびにその他の世界中の政府による法令の適用
     対象となっている。それらには、とりわけ、空気品質、水質、廃棄物管理、危険物の輸送、天然資源、用地の浄
     化および安全衛生に関連する環境に関する法令が含まれる。さらに、気候変動に関する懸念の高まりにより、オ
     ペレーション・コストを増加させ、当社の一定の投資の収益性に悪影響を及ぼすおそれがある追加的規制が行わ
     れた。
       当社は、当社のコモディティ関連業務および投資について、現在または将来の法令を遵守するため多額の費用
     を負担する可能性がある。これらの法令を遵守するため、当社は環境モニタリング、保管施設または輸送船の修
     理、排出費用および炭素税またはその他の税金の支払、ならびに許認可の申請および維持のために多額の資本を
     注入する必要に迫られるおそれがある。
       当社の仲介業務および投資に関係したコモディティはまた、予見できない事象または大災害に見舞われる可能
     性がある。それらのリスクは当社の支配が及ばない可能性が高いもので、輸送船、保管施設もしくはその他の機
     器の故障もしくは不具合、もしくはプロセスの機能不全もしくはその他の機械的故障、火災、漏電、危険物の流
     出もしくは放出、期待された生産高もしくは効率性の水準を業績が下回ること、テロ攻撃、異常気象もしくはそ
     の他の自然災害、またはその他の敵対的事件もしくは大災害等から生じるリスクが含まれる。また、当社は、第
     三者供給者やサービス提供者による、それらの契約上の義務の履行に依拠しており、それらによる不履行があっ
     た場合、費用または損失が当社に発生するおそれがある。それらの不履行には、原料を合理的な価格で獲得でき
     ないことや、コモディティを安全に輸送しまたは保管できないことが含まれる。また、当社はリスクの可能性に
     対する保険の加入に努めているものの、それらのリスクの一部に対する保険に加入できない可能性があり、保険
     に加入している場合でも、当社の損失を補填するのに十分でない可能性がある。
       このような状況の発生により、当社が顧客との契約に基づいて業務を遂行できなくなったり、営業活動もしく
     は財務成績の低下に見舞われたり、訴訟を提起され、規制措置を課され、ネガティブな報道またはその他の形で
     社会的評価を損なったりする可能性がある。
       当社は、規制上または法律上の理由により、これらのうち一定の業務を分離または廃止するよう求められる可
     能性もある。
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     競争上のリスク
       当社の業績は、これまで当社の顧客基盤の構成による悪影響を受けてきており、将来においても同様となる可

     能性がある。
       当社の顧客基盤は、当社の主要な競合他社の顧客基盤と同一ではない。当社の事業は、一定の業界または市場

     において、当社の一部もしくはすべての競合他社よりも高い、または低い割合の顧客を有している可能性があ
     る。したがって、一定の業界または市場に影響を及ぼす好ましくない業界の進展、または好ましくない市況の結
     果、仮に当該業界または市場に当社の事業の顧客がより集中している場合においては、当社の事業が競合他社の
     類似の事業と比較して採算が下回ったことが過去にあり、また将来においても同様となる可能性がある。たとえ
     ば、当社のマーケット・メイキング事業は、アクティブ運用型の資産を有する顧客を当社の競合他社より多い割
     合で有しており、低いボラティリティによって、このような顧客にその影響が偏ったことが過去にあり、また将
     来においても同様となる可能性がある。
       同様に、ある事業において、当社の顧客集中度が低い業界もしくは市場に関する有利な、または単により不利
     ではない進展もしくは市況も、当該業界または市場に顧客がより集中している競合他社の類似の事業と比較して
     より低い事業成績につながったことが過去にあり、また将来においても同様となる可能性がある。たとえば、当
     社はマーケット・メイキング事業において多くの同業他社よりも小さい企業顧客基盤を有しており、そのため、
     これらの競合他社は企業顧客による活動の増加によって当社より多くの利益を享受する可能性がある。同様に、
     当社はこれまで、他の金融機関と同程度まではリテール向け株式仲介業務に従事してこなかった。このことは、
     過去において株式取引執行における当社の市場シェアに悪影響を及ぼしており、また、将来においても同様とな
     るおそれがある。
       金融サービス業界は激しい競争にさらされている。

       金融サービス業界および当社のすべての事業は、激しい競争にさらされており、また今後もそうであろうと当

     社は予測している。当社は、取引の実行、当社の商品およびサービス、イノベーション、社会的評価、信用力な
     らびに価格を含む多くの要素に基づき競争に加わっている。金融サービス業界の会社間では、多くの合併や統合
     が行われてきた。このことが、証券およびその他の金融サービス市場のグローバル化を加速してきた。その結
     果、当社の国際的営業活動を支援し、また大規模な国際的取引を実行するため、当社は資本を注入する必要に見
     舞われた。当社が新規の事業分野および新規の地理的地域へと拡大していく範囲において、当社は、より多くの
     経験を持ち、関連市場における顧客、規制当局および業界関係者と、より確立された関係を持つ競合他社と対峙
     することとなり、このことにより、当社の事業拡大能力に悪影響が及ぶおそれがある。
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       政府および規制当局は、一部またはすべての法域において費用効果の高い方法で一定の事業を行う当社の能
     力、または一定の事業を行う当社の能力そのものに影響を及ぼしたか、及ぼす可能性がある規制を導入し、税を
     課し、報酬制限を導入し、またはその他の様々な提案を行った。それらには、金融機関が行うことを認められる
     活動の種別に対する制限に関する提案が含まれている。これらの規則またはその他同様の規則の多くは、当社の
     米国内外の競合他社すべてには適用されず、当社が効果的に競争する能力に影響を及ぼすおそれがある。
       当社の事業における価格圧力およびその他の競争圧力は、引き続き増大している。これは、当社の競合他社の
     一部が価格を引き下げることで市場シェアを拡大しようとする場合に特に顕著となっている。たとえば、当社
     は、投資銀行案件等に関連して、当社が受けてきた競争圧力に応じて、当社が引き受けるリスクに必ずしも完全
     に見合うとは言えない水準の信用の供与や価格の設定を行った。
       金融サービス業界は、取引量の相当部分が業界内の限られた数の成員間で発生するため、高度に相関してい
     る。取引の多くは他の金融機関にシンジケートされており、金融機関がしばしば取引の相手方となる。この結果
     として、その他の市場参加者および規制当局により、かかる機関が市場または市場価格を操作するために共謀し
     たとの訴えを起こされており、この訴えには反トラスト法に違反したとの主張が含まれる。当社は、かかる活動
     を特定し、防止するための広範囲にわたる手続および統制を設けているものの、とりわけ規制当局によるかかる
     活動に対する申立てにより、当社に評判上マイナスの影響が及ぶ場合や当社に巨額の罰金や和解金が課され、３
     倍損害賠償を含む非常に高額の損害賠償が課される場合がある。
       電子商取引の発展や新しい取引技術の導入は、競争を激化させてきている。

       技術は、当社の事業および当社が参入している業界の基礎となるものである。電子商取引の発展や新しい技術

     の導入は、当社の事業を変化させており、当社に対して新たな課題を提示している。証券、先物およびオプショ
     ン取引は、当社自身のシステムとその他の代替的取引システムの双方を通じて、ますます電子的な方法で行われ
     るようになってきており、代替的取引システムの利用増加の傾向は、継続するように見受けられる。これらの代
     替的取引システムの一部は、当社、特に取引所における当社のマーケット・メイキング活動と競合しており、当
     社は、これらの分野およびその他の分野で引き続き競争圧力にさらされる可能性がある。また、当社の顧客がよ
     り費用の低い電子商取引システムの利用を増加させていること、そして取引市場に直接、電子的な方法でアクセ
     スするようになっていることは、手数料およびスプレッドの減少につながるおそれがある。当社の顧客が市場に
     おいて直接取引を行うためにますます当社のシステムを利用するようになるにつれて、当社は、顧客が当社シス
     テムの発注および注文執行機能を利用した結果、負債を負う可能性がある。
       当社は、電子商取引システムの開発に対して多額の資源を投資してきており、今後も同様の投資を行っていく
     予定である。しかし、とりわけ、電子商取引から生じる手数料が一般的に低額であることから、これらのシステ
     ムがもたらす収益が、十分な利益を生み出せるという保証はない。
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       当社が能力のある社員を採用し、確保することができなかった場合、当社の事業に悪影響が及ぶだろう。
       当社の業績は、高い能力を持つ人材の素質と努力に大きく依存している。したがって、当社が継続して、その

     事業遂行において効果的に競争し、当社の事業を効果的に運営し、新規の事業分野および新規の地理的地域に拡
     大することができるかどうかは、能力が高く多様な新しい社員を惹き付け、既存の社員を確保し、意欲を上げる
     当社の能力に左右される。そのような社員を惹き付け、確保する当社の能力に影響を及ぼす要因には、当社の報
     酬や手当の水準および構成、ならびに当社の事業が成功しており、能力のある社員の公正な採用、研修、および
     昇進を行う文化を当社が有しているという評判が含まれる。当社が社員に支払う報酬の重要な部分は、年度末裁
     量報酬の形態であり、その大部分は、繰延株式関連報奨の形態で支払われるため、当社の収益性の低下または当
     社の将来的な収益性の見通しの低下のほか、報酬水準および条件に対する規制上の制限は、能力の高い社員を採
     用し、確保する当社の能力に悪影響を及ぼす場合がある。
       金融サービス業界および金融サービス業界以外の業界（テクノロジー業界を含む）における、能力のある社員
     を獲得するための競争はしばしば熾烈である。当社は新たな規制上の要件による要請、消費者向け事業の拡大お
     よび当社の技術イニシアティブに対応するための社員を採用し、確保するための競争の激化を経験している。新
     興および成長市場においてもこれは同様であり、当社は、当該市場において当社よりもはるかに大きなプレゼン
     スを有し、またはより幅広い経験を有している事業体との間で、しばしば能力のある社員の獲得を争っている。
       当社が営業活動を行っている法域における法令の変更が当社の社員の収入に対する課税または報酬額もしくは
     報酬の構成に影響を及ぼす場合においても、それらの法域で能力のある社員を採用し確保する当社の能力に悪影
     響が及ぶ可能性がある。
       本書第一部第２         ３「事業の内容－規制－報酬慣行」に記載されているとおり、当社の報酬慣行は、FRBの審査
     および基準の対象となっている。グローバルな大手金融および銀行機関として、当社はFRB、PRA（健全性監督機
     構）、FCA（金融行為監督機構）、FDICおよびその他の世界中の規制当局による、報酬慣行に対する制限（当社
     の競合他社に影響を及ぼす可能性もあり、及ぼさない可能性もある）の対象となっている。これらの制限（今後
     制定される法律もしくは規制により、またはその結果として課されるすべての制限を含む）により、能力が高い
     社員を惹き付け、確保する当社の能力に悪影響が及ぶ形で、当社が当社の報酬慣行を変更しなければならなくな
     る可能性がある。
       当社の営業費用および効率性比率は、一部分においては、当社全体の従業員数および戦略的立地に配置されて
     いる当社社員の割合に左右される。将来当社が必要とする人材資源および戦略的立地から得られる利益は不確実
     であり、当社は期待する利益を実現できない可能性がある。
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     1995年米国私募証券訴訟改革法に基づく注意事項
       当社は、本書において、1995年米国私募証券訴訟改革法の免責規定が意味するところの「将来予想に関する記
     述」に該当する可能性のある記述を含めており、また当社の経営陣はそういった記述を行う可能性がある。将来
     予想に関する記述は、歴史的な事実や現状についての記述ではなく、将来の事由についての当社の考えを示して
     いるにすぎず、その多くは、性質上、本質的な不確実性を伴い、当社の支配が及ばないものである。
       これらの記述をこのように特定することで、当社は、これらの将来予想に関する記述における業績、財政状態
     および流動性の見通しと、当社の実際の業績、財政状態、流動性および資本措置が異なる可能性があり、場合に
     よってはその差異が重大となる可能性もあることに、本書の読者に対して注意を喚起するものである。当社の業
     績、財政状態、流動性および資本措置がこれらの記述の内容と異なる結果となる重要な要因には、とりわけ、本
     項の記載事項が含まれる。
       これらの記述は、とりわけ、（１）当社の将来の計画および業績（これらには目標平均普通株主資本利益率
     （「ROE」）、平均有形普通株主資本利益率（「ROTE」）、効率性比率およびCET1（普通株式等Tier1）資本比率
     が含まれる）、ならびにそれらの達成方法、（２）当社の事業の動向または成長機会（業務上の取組および戦略
     的取組のタイミング、コスト、収益性、効果およびその他の側面ならびにそれらが当社の効率性比率に及ぼす影
     響を含む）、（３）営業費用と信用損失引当金繰入額控除後の収益の双方に対する割合としてのものを含む、当
     社の将来における報酬費用の水準、（４）当社の投資銀行取引の受注残高、（５）当社の予想される受取利息お
     よび支払利息、（６）当社の費用節減の取組および戦略的立地に関する取組、（７）当社が負担する可能性のあ
     る費用（将来の訴訟費用、ならびに消費者事業およびトランザクション・バンキング事業への投資に関連するも
     のを含む）、（８）当社の預金およびその他の資金調達、資産・負債管理および資金調達戦略、ならびに関連す
     る支払利息節減の増大の見通し、（９）当社の業務上の取組（トランザクション・バンキングおよび新たな消費
     者向け金融商品を含む）、（10）当社の2021年度親会社バニラ債発行計画、（11）当社が保有すると予想される
     GCLAの額、構成および配置、（12）当社の信用エクスポージャー、（13）当社の予想される信用損失引当金繰入
     額（当社のゼネラル・モーターズとのクレジットカード提携関係に関連するものを含む）、（14）当社の信用損
     失引当金の適切性、（15）当社の割賦払いローン事業およびクレジットカード事業の成長見通し、（16）当社の
     事業継続計画（「BCP」）、情報セキュリティ・プログラム、リスク管理および流動性方針の目標および有効
     性、（17）当社の破綻処理計画および破綻処理戦略ならびに利害関係者にとってのそれらの影響、（18）当社の
     破綻処理資金モデルおよび流動性モデルならびにトリガーおよびアラートの枠組の設計および有効性、（19）ス
     トレス・テストの結果、（20）規制の変更の影響、ならびに銀行および金融規制の下での当社の将来の立場、活
     動または報告、（21）当社のNSFR（安定調達比率）、（22）当社の予想される税率、（23）当社の流動性および
     規制上の自己資本比率の将来の状態、ならびに当社の予想される資本分配（配当金および買戻しを含む）、
     （24）当社の予想されるSCBおよびG-SIBサーチャージ、（25）訴訟事件、政府による調査またはその他の偶発債
     務、（26）１MDBに係る和解（資産回復の保証および当社による改善活動を含む）、（27）ブレグジットに関す
     る当社の戦略の有効性、（28）IBORの置換えおよび代替的リスクフリー指標金利への当社の移行、（29）COVID-
     19パンデミックが当社の事業、業績、財務状態および流動性に及ぼす影響、（30）当社による人材管理の有効性
     （多様性に関する当社の目標を含む）、ならびに（31）当社による、当社人員のオフィス勤務再開計画に関連す
     る場合がある。
       当社の目標ROE、ROTE、効率性比率および費用節減に関する記述、ならびにそれらの達成方法に関する記述
     は、当社の事業見通しに関する当社の現時点での予想に基づくものであり、とりわけ、当社の事業構成の変動、
     新しい業務上の取組の収益性の低下、新しい業務上の取組を開始し、その規模を拡大するための技術およびその
     他の費用の増加、ならびに流動性要件の増大等の要因により、当社がその目標を達成できなくなる可能性がある
     というリスクを含んでいる。
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       当社の目標ROE、ROTEおよびCET1資本比率に関する記述、ならびにそれらの達成方法に関する記述は、当社に
     対して適用ある自己資本要件に関する当社の現時点での予想に基づくものであり、とりわけ、規制の変更または
     現行の規制の解釈もしくは適用の変更の結果としての当社に対して適用ある規制上の自己資本要件の変動、ある
     い は当社の事業活動の性質および構成の変動等の要因により、当社の実際の自己資本要件が現在予測されている
     ものよりも高くなる可能性があるというリスクを含んでいる。
       業務上の取組および費用節減の取組のタイミング、コスト、収益性、効果およびその他の側面、より持続性の
     ある収益の水準および構成、ならびに市場シェアの増大に関する記述は、当社がこれらの取組を実施する能力に
     関する当社の現時点での予想に基づくものであり、実際の結果は、とりわけ、これらの取組のタイミングの遅
     延、競争の激化、ならびに費用削減ができなくなることおよび持続性のある収益を上げながら事業を成長させる
     ことができなくなること等の要因により、現時点で予想されているものとは異なる可能性があり、場合によって
     はその差異が重大となる可能性もある。
       将来の報酬費用の水準（営業費用と信用損失引当金繰入額控除後の収益の双方に対する割合としてのものを含
     む）および当社の効率性比率に関する記述は、当社のプラットフォーム事業上の取組が拡大するにつれ、報酬お
     よび当社の事業（プラットフォームに関する取組を含む）を運営するためのその他の費用が現在予想されている
     ものよりも増大する可能性があるというリスクを含んでいる。
       当社の投資銀行取引の受注残高に関する記述は、これらの取引が変更され、またはそもそも完了されない可能
     性があり、関連する純収益が実現しないか予想された額より大幅に少ない可能性があるというリスクを含んでい
     る。かかる結果につながるおそれがある重要な要因には、引受業務における取引については、全般的な経済状態
     の悪化もしくは低迷、敵対行為の発生、証券市場のボラティリティまたは証券の発行体に関する状況の悪化が含
     まれ、またファイナンシャル・アドバイザリー業務における取引については、証券市場の低迷、十分な財源の取
     得困難、当該取引の当事者に関する状況の悪化または要求される規制当局の承認を得られないことが含まれる。
     当社の投資銀行取引に対して悪影響を及ぼすおそれのあるその他の重要な要因に関する情報については、本項の
     各記載事項参照。
       当社の預金およびその他の資金調達、資産・負債管理および資金調達戦略ならびに関連する支払利息節減の増
     大の見通し、ならびに当社の割賦払いローン事業およびクレジットカード事業の成長見通しに関する記述は、実
     際の成長および節減が、とりわけ、金利の変動および類似の商品との競争等の要因により、現在予測されている
     ものとは異なる可能性があり、場合によってはその差異が重大となる可能性もあるというリスクを含んでいる。
       2021年度親会社バニラ債発行計画ならびに当社が保有すると予想されるGCLAの額、構成および配置に関する記
     述は、実際の発行内容およびGCLAの水準が、市況、事業機会または当社の資金調達および予測される流動性に対
     するニーズの変化等の要因により、現在予想されているものとは異なる可能性があり、場合によってはその差異
     が重大となる可能性もあるというリスクを含んでいる。
       当社の予想される信用損失引当金繰入額（当社のゼネラル・モーターズとのクレジットカード提携関係に関連
     するものを含む）に関する記述は、とりわけ、当社のローン・ポートフォリオの構成の変動、ならびに将来の経
     済環境の変化および将来の経済環境に関する当社の予測の変化のほか、当社のモデル、方針およびその他の経営
     陣の判断の変化等の要因により、実際の信用損失が現在予測されているものとは異なる可能性があり、また当社
     の予想が現在予測されているものから変動する可能性があり、いずれも場合によってはその差異が重大となる可
     能性もあるというリスクを含んでいる。
       当社のNSFRおよびSCBに関する記述は、該当する規則についての当社の現時点での解釈および予想に基づくも
     のであり、当社のNSFRおよびSCBの算出方法についての重要な仮定を反映している。当社の実際のSCBは、適用あ
     る監督上のストレス・テストの結果に依拠するものであり、当社のNSFRおよびSCBを算出するために用いられる
     手法は、将来における開示の際に用いられる当社のNSFRおよびSCBの算出手法とは異なる可能性があり、場合に
     よってはその差異が重大となる可能性もある。
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       当社の将来の実効法人税率に関する記述は、とりわけ、当社に対して適用ある税率の変更、当社の利益構成、
     当社の収益性および当社の利益創出元となる事業体の変動、当社の予想される税率を見積もる上で当社が設定し
     た 仮定の変更、ならびに今後制定される可能性がある法人税法または米国内国歳入庁により公表される可能性が
     あるガイダンス等の要因により、かかる税率が当該記述において表示されている予測される税率とは異なる可能
     性があり、場合によってはその差異が重大となる可能性もあるというリスクを含んでいる。
       当社の流動性および規制上の自己資本比率（当社のSCBおよびG-SIBサーチャージを含む）の将来の状態、なら
     びに当社の予想される資本分配（配当金および買戻しを含む）に関する記述は、当社の実際の流動性、規制上の
     自己資本比率および資本分配が、とりわけ顧客支援のための資本の利用の必要性、規制上の要件の増大、および
     当社の貸借対照表の構成の変動等の要因により、現在予想されているものとは異なる可能性があり、場合によっ
     てはその差異が重大となる可能性もあるというリスクにさらされている。
       マレーシア政府に対する資産回復の保証提供に関連するリスク・エクスポージャーに関する記述は、マレーシ
     ア政府に差し押さえられ、また返還された資産の実際の資産価値および当該資産の売却手取金が、現在予測され
     ているものより低いまたは少ない可能性があるというリスクにさらされている。１マレーシア・ディベロップメ
     ント・バーハッド（「１MDB」）に係る和解に関連する、規制機関（米国労働省を含む）に適用除外および認可
     を求める申請、ならびに１MDBに関連する改善活動の進捗または現状に関する記述は、適用除外および認可を得
     られるかどうかについての見通しならびに現時点の改善計画に関する当社の予想に基づくものである。したがっ
     て、適用除外および認可を取得し、改善活動を完了させる当社の能力は、現在予想されているものとは異なる可
     能性があり、場合によってはその差異が重大となる可能性もある。
       当社による人材管理の目的（多様性に関する当社の目標を含む）に関する記述は、当社の現時点での予想に基
     づくものであり、当社がこれらの目的および目標を、とりわけ、多様な志望者を採用し、惹き付けるための競
     争、および多様な社員を確保する努力が功を奏さないこと等により達成できない可能性があるというリスクにさ
     らされている。
       当社による、当社人員のオフィス勤務再開計画に関する記述は、当社の現時点での予想に基づくものであり、
     オフィス勤務再開は、とりわけ、予測不可能な将来の事象（COVID-19パンデミックの経過、政府当局の対応、な
     らびにワクチンの普及、接種および有効性を含む）等により遅延する可能性がある。
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    ３【経営者による財政状態、経営成績及びキャッシュ・フローの状況の分析】

      （１）業績等の概要
       下記（３）「財政状態、経営成績及びキャッシュ・フローの状況の分析」参照。
      （２）生産、受注及び販売の状況

       下記（３）「財政状態、経営成績及びキャッシュ・フローの状況の分析」参照。
      （３）財政状態、経営成績及びキャッシュ・フローの状況の分析

       以下は、当社が2021年２月22日に米国証券取引委員会（「SEC」）に提出した様式10-Kによる2020年度アニュ
     アル・レポートの抄訳である。
     はじめに

       デラウェア法人であるザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク（「グループ・インク」または「親会
     社」）は、その連結子会社と共に、法人、金融機関、政府および個人を含む大規模かつ多様な顧客基盤に対し、
     投資銀行業務、証券業務、投資運用業務および消費者向け銀行業務にわたる幅広い金融サービスを提供している
     一流のグローバル金融機関である。当社は1869年に設立され、本社をニューヨークに置き、営業所を世界中のあ
     らゆる主要な金融中心地区に有している。当社は、その事業活動を４つの事業セグメントにより報告している。
     それらの事業セグメントは、投資銀行業務、グローバル・マーケッツ業務、アセット・マネジメント業務、なら
     びに個人および富裕層向け金融業務である。当社の事業セグメントに関する詳細については、下記「業績」参
     照。
       「当社」とは、グループ・インクおよびその連結子会社を意味する。「当社子会社」とは、グループ・インク
     の連結子会社を意味する。「様式10-K」への参照は、当社の2020年12月31日に終了した事業年度についての様式
     10-Kによるアニュアル・レポートへの参照を意味する。「連結財務書類」への参照はいずれも、本書第一部第６
     １「財務書類」への参照を意味する。「2020年度」、「2019年度」および「2018年度」とはいずれも、それぞれ
     2020年12月31日、2019年12月31日および2018年12月31日に終了した当社の各事業年度または文脈によりそれらの
     各決算日を指す。これより後のいずれかの年への言及は、同年の12月31日に終了する事業年度を指す。
       当社の財政状態および経営成績の分析について記載する本項には、1995年米国私募証券訴訟改革法の免責規定
     が意味するところの「将来予想に関する記述」に該当する可能性のある情報が含まれている。将来予想に関する
     記述は、歴史的な事実や現状についての記述ではなく、将来の事由についての当社の考えを示しているにすぎ
     ず、その多くは、性質上、本質的な不確実性を伴い、当社の支配が及ばないものである。
       以下の記述をこのように特定することで、当社は、これらの将来予想に関する記述における業績および財政状
     態の見通しと、当社の実際の業績および財政状態が異なる可能性があり、場合によってはその差異が重大となる
     可能性もあることに、本書の読者に対して注意を喚起するものである。当社の業績、財政状態および資本措置が
     これらの記述の内容と異なる結果となる重要な要因には、とりわけ、本書第一部第３                                            ２「事業等のリスク」の
     記載事項が含まれる。
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       これらの記述は、とりわけ、（１）当社の将来の計画および業績（これらには目標ROE（平均普通株主資本利
     益率）、ROTE（平均有形普通株主資本利益率）、効率性比率およびCET1（普通株式等Tier1）資本比率が含まれ
     る）、ならびにそれらの達成方法、（２）当社の事業の動向または成長機会（業務上の取組および戦略的取組の
     タイミング、コスト、収益性、効果およびその他の側面ならびにそれらが当社の効率性比率に及ぼす影響を含
     む）、（３）営業費用と信用損失引当金繰入額控除後の収益の双方に対する割合としてのものを含む、当社の将
     来における報酬費用の水準、（４）当社の投資銀行取引の受注残高、（５）当社の予想される受取利息および支
     払利息、（６）当社の費用節減の取組および戦略的立地に関する取組、（７）当社が負担する可能性のある費用
     （将来の訴訟費用、ならびに消費者事業およびトランザクション・バンキング事業への投資に関連するものを含
     む）、（８）当社の預金およびその他の資金調達、資産・負債管理および資金調達戦略、ならびに関連する支払
     利息節減の増大の見通し、（９）当社の業務上の取組（トランザクション・バンキングおよび新たな消費者向け
     金融商品を含む）、（10）当社の2021年度親会社バニラ債発行計画、（11）当社が保有すると予想されるGCLA
     （グローバル・コア流動資産）の額、構成および配置、（12）当社の信用エクスポージャー、（13）当社の予想
     される信用損失引当金繰入額（当社のゼネラル・モーターズとのクレジットカード提携関係に関連するものを含
     む）、（14）当社の信用損失引当金の適切性、（15）当社の割賦払いローン事業およびクレジットカード事業の
     成長見通し、（16）当社の事業継続計画（「BCP」）、情報セキュリティ・プログラム、リスク管理および流動
     性方針の目標および有効性、（17）当社の破綻処理計画および破綻処理戦略ならびに利害関係者にとってのそれ
     らの影響、（18）当社の破綻処理資金モデルおよび流動性モデルならびにトリガーおよびアラートの枠組の設計
     および有効性、（19）ストレス・テストの結果、（20）規制の変更の影響、ならびに銀行および金融規制の下で
     の当社の将来の立場、活動または報告、（21）当社のNSFR（安定調達比率）、（22）当社の予想される税率、
     （23）当社の流動性および規制上の自己資本比率の将来の状態、ならびに当社の予想される資本分配（配当金お
     よび買戻しを含む）、（24）当社の予想されるSCB（ストレス資本バッファー）およびG-SIB（グローバルなシス
     テム上重要な銀行）サーチャージ、（25）訴訟事件、政府による調査またはその他の偶発債務、（26）１MDB
     （１マレーシア・ディベロップメント・バーハッド）に係る和解（資産回復の保証および当社による改善活動を
     含む）、（27）ブレグジット（英国のEU脱退）に関する当社の戦略の有効性、（28）IBOR（銀行間取引金利）の
     置換えおよび代替的リスクフリー指標金利への当社の移行、（29）COVID-19（新型コロナウイルス感染症）パン
     デミックが当社の事業、業績、財務状態および流動性に及ぼす影響、（30）当社による人材管理の有効性（多様
     性に関する当社の目標を含む）、ならびに（31）当社による、当社人員のオフィス勤務再開計画に関連する場合
     がある。
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     概況
       2020年度の当社の当期純利益は、2019年度の84.7億ドルから12パーセント増加し、94.6億ドルとなった。2020
     年度の希薄化後普通株式１株当たり利益（「EPS」）は、2019年度の21.03ドルから18パーセント増加し、24.74
     ドルとなった。2020年度の平均普通株主資本利益率（「ROE」）は、2019年度の10.0パーセントに対し、11.1
     パーセントであった。2020年12月現在の普通株式１株当たり帳簿価額は、2019年12月現在から8.1パーセント増
     加して236.15ドルであった。
       2020年度中、当社は、34.2億ドルの訴訟および規制当局による手続に対する正味引当金を計上したが、これに
     より、希薄化後EPSが9.51ドル減少し、ROEが3.9ポイント低下した。2019年度中、当社は、12.4億ドルの訴訟お
     よび規制当局による手続に対する正味引当金を計上したが、これにより、希薄化後EPSが3.16ドル減少し、ROEが
     1.5ポイント低下した。
       2020年度の純収益は445.6億ドルであり、2019年度と比較して22パーセント増加した。純収益は、（堅調な顧
     客取引により牽引された）グローバル・マーケッツ業務における債券・為替・コモディティ（「FICC」）業務と
     株式関連業務の双方において、また（株式引受業務と債券引受業務の双方における純収益の大幅な増加を反映し
     て）投資銀行業務において、大幅に増加した。個人および富裕層向け金融業務における純収益は、富裕層向け金
     融業務および個人向け銀行業務の成長を反映して増加した。これらの増加は、（今年度初めの厳しい環境による
     影響を反映した）持分投資関連業務および貸付・債券投資関連業務の純利益の大幅な減少により、アセット・マ
     ネジメント業務における純収益が減少したことにより部分的に相殺された。
       2020年度の信用損失引当金繰入額は、2019年度の10.7億ドルに対し、31.0億ドルであった。この増加は、主と
     して、当年度中の個別の減損および格付の引下げの結果、ホールセール向けローンに関連する引当金が大幅に増
     加したことのほか、新型コロナウイルス感染症（「COVID-19」）パンデミックの世界的拡大の発生による影響を
     反映した、より広範な経済環境における悪化および不確実性（現在予想信用損失（「CECL」）基準に基づく信用
     損失の会計処理を組み込んだもの）によるものであった。この増加には、ポートフォリオの成長による、クレ
     ジットカード・ローンに関連する引当金の増加も含まれていた。ASU                                   No.2016-13「金融商品－信用損失（トピッ
     ク326）－金融商品の信用損失の測定」に関する詳細については、連結財務書類注記３参照。
       2020年度の営業費用は289.8億ドルで、2019年度と比較して16パーセント増加した。これは、主として、訴訟
     および規制当局による手続に対する正味引当金の大幅増、（財務成績の改善を反映した）人件費の増加、ならび
     に（取引水準の上昇を反映した）取引関係費の増加を反映している。当社の2020年度の効率性比率（営業費用合
     計を純収益合計で除したもの）は、2019年度の68.1パーセントに対し、65.0パーセントであった。訴訟および規
     制当局による手続に対する正味引当金は、当社の2020年度および2019年度の効率性比率をそれぞれ7.6ポイント
     および3.4ポイント引き上げた。
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       2020年度中、当社は、37.2億ドルの資本を普通株主に還元したが、これには、普通株式の買戻し19.3億ドル
     （すべて第１四半期中に行われた）および普通株式配当金18.0億ドルが含まれていた。2020年12月現在で、当社
     の普通株式等Tier1（「CET1」）資本比率は、標準的自己資本規則に基づくと14.7パーセントであり、先進的自
     己資本規則に基づくと13.4パーセントであった。当社の自己資本比率に関する詳細については、連結財務書類注
     記20参照。
       2020年度初めにおいて、当社は、収益性および株主利益率の改善に重点を置いた、費用効率性および資金調達
     最適化に関連する戦略的取組を公表した。当社は、2022年度末までに、当社が（ⅰ）13億ドルの年間ランレート
     費用効率性を達成し、これにより成長への資金調達能力が生じ、また（ⅱ）預金の増大およびホールセール無担
     保資金調達の減少からの資金調達最適化を通じて10億ドルの年間ランレート支払利息節減が達成されると予測し
     た。2020年度中、当社は、13億ドルの費用効率性目標値のおよそ半分を達成し、これにより、2020年度中の当社
     の事業および人員への投資費用を部分的に相殺することが可能となった。当社は、2020年度中は支払利息節減目
     標を達成することはできなかったが、当社の消費者預金の現在の価格設定のほか、預金残高の増加を踏まえ、当
     社は引き続き2022年度末までに10億ドルの支払利息節減目標を達成するよう注力している。
     事業環境

       2020年度初めにおいて、世界中でCOVID-19が蔓延し、それに伴い生活に必須ではない事業の臨時休業と外出自
     粛が要求されたことで、世界各国の経済活動の急激な縮小、失業率の上昇、大半の金融資産および世界各国の市
     場にわたる高水準のボラティリティ、世界的な株価の前例のない下落、ならびにクレジット・スプレッドの著し
     い拡大が生じた。世界各国の中央銀行は、政策金利の引下げと大規模資産買入れの拡大による緩和的な金融政策
     と、市場の機能を支援するため、かつ市場に流動性を提供するための多数のファシリティーの設定により、素早
     い対応を行った。また、世界各国の政府は、これらの影響を緩和するため、米国のコロナウイルス支援・救済・
     経済安全保障法（「CARES法」）を含む金融政策への介入を行い、これにより企業および個人向けに経済的救済
     が提供された。これらの金融・財政への介入は、事業の再開および先のロックダウンの緩和と相まって、2020年
     度下半期中の世界各国の経済活動の急速な回復に寄与した。その結果、早期の経済回復およびパンデミック前の
     水準への回復の見通しに対して投資家がより楽観的になり、株価の急激な上昇とクレジット・スプレッドの縮小
     につながった。当年度末において、医療専門家がCOVID-19に対する有効なワクチンを開発し、各国政府が世界規
     模でのワクチン配布を開始した。このことは、ウイルス蔓延の軽減と、経済回復のさらなる助力となることが見
     込まれている。さらに、米国の大統領選挙が終結し、追加の失業給付および個人向けの現金給付を盛り込んだ第
     二次パンデミック支援法案が可決された。
       パンデミック発生以降の経済全般における幅広い改善にもかかわらず、引き続き、経済成長の見通し、ウイル
     スの再流行、ワクチン配布、さらなる財政刺激策および地政学的リスクに関する不確実性が存在している。当社
     の各事業セグメントの営業環境に関する詳細については、下記「業績－セグメント別の業績」参照。
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     重要な会計方針
       公正価値
        公正価値の階層
         トレーディング資産および負債、一定の投資およびローン、ならびにその他の一定の金融資産および負債
        は、公正価値にて当社の連結貸借対照表に含まれており（すなわち、値洗いされており）、関連する損益は
        通常当社の連結損益計算書上にて認識されている。金融商品の測定に公正価値を用いることは、当社のリス
        ク管理実務上の基本的な要素であると共に、当社の最も重要な会計方針である。
         金融商品の公正価値とは、測定日における市場参加者間の秩序ある取引で、資産の売却により受け取るま
        たは負債の移転により支払われると考えられる金額である。当社は、一定の金融資産および負債をポート
        フォリオ単位で測定している（すなわち、市場および／または信用リスクに対するポートフォリオの正味エ
        クスポージャーに基づいている）。公正価値の算定上、米国において一般に公正妥当と認められている会計
        原則（「米国会計基準」）に基づく階層によれば、（ⅰ）同一の非制限資産または負債を対象とする活発な
        市場における無調整の市場価格は最も優先順位が高く（レベル１入力情報）、（ⅱ）レベル１入力情報以外
        の入力情報のうち直接または間接的に観察可能であるものは次に優先順位が高く（レベル２入力情報）、
        （ⅲ）市場活動において観察不能な入力情報は優先順位が最も低い（レベル３入力情報）。評価における入
        力情報の重要性を判断するに際し、当社は、とりわけ、当該入力情報に対するポートフォリオの正味リス
        ク・エクスポージャーを考慮している。資産および負債の分類は全体的に、公正価値の測定に重要な意味を
        持つ優先順位の最も低い入力情報に基づいている。
         当社の実質的にすべての金融資産および負債の公正価値は、観察可能な価格および入力情報を基礎として
        おり、公正価値の階層のレベル１およびレベル２に分類される。一定のレベル２およびレベル３の金融資産
        および負債については、取引相手先および当社の信用度、資金調達リスク、譲渡制限、流動性およびビッ
        ド／オファーのスプレッド等の要素に関して、市場参加者が公正価値を算定するのに必要と考えられる適切
        な評価調整を要する可能性がある。
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         公正価値の階層でレベル３に分類される商品は、１つ以上の観察不能な重要な入力情報を要する商品であ
        る。レベル３の金融資産は、2020年12月現在および2019年12月現在、共に当社の資産合計の2.3パーセント
        を占めていた。レベル３の金融資産に関する詳細（レベル３の金融資産の変動および関連する公正価値の測
        定を含む）については、連結財務書類注記４から10参照。相反する証拠が存在する場合を除き、公正価値の
        階層でレベル３に分類される商品は、当初は取引価格で評価される。これは、公正価値の当初見積りの最善
        のものと考えられている。取引日以降、当社は、公正価値を決定するためにその他の方法を使用する。これ
        らの方法は、商品の種類によって異なる。レベル３の金融商品の公正価値の見積りには、以下を含む決定を
        行う必要がある。
         ・各種のレベル３の金融商品についての適切な評価方法および／またはモデルの決定
         ・すべての関連する経験的市場データ（市場取引から明らかな価格、金利、クレジット・スプレッド、ボ
          ラティリティおよびコリレーションを含む）の評価に基づくモデルの入力情報の決定
         ・適切な評価調整（非流動性または取引相手先の信用度に関するものを含む）の決定
         いずれの方法においても、評価のための入力情報および仮定は、実質的な証拠に裏付けられている場合に

        のみ変更される。
        金融商品評価の管理

         当社の収益創出部門のマーケット・メイカーおよび投資専門家職員は、当社の金融商品の価格決定につき
        責任を負っている。当社の管理体制は、収益創出部門から独立しており、当社のすべての金融商品が市場清
        算水準で適切に評価されることを確保するための基礎となっている。金融商品の公正価値の見積りに判断力
        を要する状況（たとえば、後述の比較可能な市場取引に基づく調整、または取引の比較）において意見の相
        違があった場合、最終的な評価の決定は、独立したリスク監督・統制部門を担当するシニア・マネージャー
        により行われる。この独立した価格検証は、当社の金融商品の適正な評価を確保するために非常に重要であ
        る。
        価格検証

         公正価値の階層でレベル１、レベル２およびレベル３に分類されるすべての金融商品（公正価値）は、当
        社の独立した価格検証手続を経ることとなる。価格検証の目的は、検討対象となる金融商品の評価について
        豊富な情報に基づく独立した意見を得ることである。１つ以上の重要な入力情報を有する商品で、外部の市
        場データによる裏付けを得ることができないものは、公正価値の階層でレベル３に分類される。当社の独立
        したリスク監督・統制部門が価格検証のために用いる戦略には、以下が含まれる。
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         ・取引の比較
          最適な価格の入力情報および評価を決定するために取引データ（入手可能な内部・外部双方のデータ）
         の分析を行う。
         ・外部価格との比較

          評価結果および価格を第三者（たとえば、ブローカーまたはディーラー、IHSマークイット、ブルーム
         バーグ、IDC、TRACE）から入手した価格決定データと比較する。一貫性および有効性を確保するために、
         様々な入手元からのデータを比較する。ブローカーもしくはディーラーの呼び値または第三者の価格決定
         ベンダーが評価または価格検証に利用された場合、通常、実行可能な呼び値に対して高い優先順位が与え
         られる。
         ・比較可能な市場取引に基づく調整

          類似の性質、リスクおよび構成要素を有するポジションの評価を裏付けるために市場ベースの取引が利
         用される。
         ・相対価値分析

          １つの商品と別の商品とを比較して、または１つの商品につきその満期別に比較して、リスク・流動
         性・利益率の観点から測定される類似性を判断するために市場ベースの取引が分析される。
         ・担保の分析

          当社の評価を裏付けるために用いられる内在価値を判断するためにデリバティブに係る追加証拠金請求
         を分析する。
         ・取引の実行

          マーケット・メイキング・デスクは、適切な場合に、市場清算水準に対する証拠を提供するために取引
         を実行するよう指示を受ける。
         ・バックテスト

          売却による実現利益と比較することにより、評価を裏付ける。
         公正価値の測定に関する詳細については、連結財務書類注記４参照。

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        純収益の検討
         独立したリスク監督・統制部門は、日常業務手続の組合せを通じて当社の価格決定方針の遵守を確保す
        る。これらの日常業務手続には、その基礎となる要因を基にした、純収益の説明と特定が含まれる。この手
        続を通じて、当社は、純収益を独自に検証し、公正価値または取引ブッキングに関する潜在的な問題を適時
        に特定および解決し、さらにリスクが適切に分類および定量化されていることを確保するよう努めている。
        評価モデルの検討

         モデル開発者とは別の定量化業務の専門家職員で構成される当社の独立したモデルリスク管理グループ
        （「モデルリスク部門」）は、当社の評価モデルに対する独自のモデル検討・検証手続を行う。新規モデル
        または改訂モデルは、実施される前に検討の上承認される。商品の変更または市場の変動および市場の動向
        が価格決定理論に及ぼす影響を査定するために、モデルは毎年検討される。当社の評価モデルの検討および
        検証に関する詳細については、下記「リスク管理－モデルリスク管理」参照。
       信用損失引当金

        当社は、償却原価で会計処理される投資目的保有の当社のローンに関連し、信用損失引当金を見積もり、計
       上している。当社は、2020年１月にASU                     No.2016-13を採用した。これは、信用損失の認識におけるすでに発生
       した可能性の高いと見積もられた信用損失のモデルをCECLモデルに置き換えるものである。その結果、2020年
       １月以降の当社の信用損失引当金は、当社が行った当該ローンの予想残存期間にわたる信用損失の見積りを反
       映しており、また将来の経済状況の予測を考慮したものとなっている。ASU                                       No.2016-13の採用に関する詳細に
       ついては、連結財務書類注記３参照。信用損失引当金を算定するため、当社は、償却原価で会計処理される当
       社のローンをホールセール向けポートフォリオと消費者向けポートフォリオに分類している。これらのポート
       フォリオは、当社が信用損失引当金を算定するための方法を策定し、文書化した水準を表している。信用損失
       引当金は、モデル化されたアプローチを用いることにより類似のリスク特性を示すローンについて一括して、
       また類似のリスク特性を示していないローンについては資産別に計測される。信用損失引当金には、経営陣が
       経済予測の不確実性を反映すること、モデルの入力情報に関する不確実性を把握すること、そしてモデルの不
       正確さおよび集中リスクを考慮に入れることを可能とする定性的要素も含まれている。信用損失引当金の算定
       には、様々なリスク要因についての重要な判断が必然的に伴う。ホールセール向けローンのリスク要因には、
       内部信用格付、業界の債務不履行や損失に関するデータ、予想残存期間、マクロ経済指標（失業率およびGDP
       等）、借主の金融債務履行能力、借主のカントリーリスクおよび業界、ローンの優先順位ならびに担保の種類
       等がある。また、不動産を担保とするローンのリスク要因には、ローン・トゥ・バリュー・レシオ、債務返済
       比率、住宅価格指数等がある。割賦払いローンおよびクレジットカード・ローンのリスク要因には、フェア・
       アイザック・コーポレーション（「FICO」）信用スコア、延滞状況、ローンの組成年度およびマクロ経済指標
       等がある。
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                                                           有価証券報告書
        信用損失に関する当社の見積りは、報告日現在の回収可能性についての判断を含むものであり、これらの判
       断には固有の不確実性が伴う。信用損失引当金は、当社の独立したリスク監督・統制部門内において幹部経営
       陣による審査および承認を伴うガバナンス・プロセスの対象となっている。当社の独立したリスク監督・統制
       部門のスタッフは、予想信用損失のモデル化において使用される経済シナリオの基礎となる経済変数を予測す
       る責任を負っている。当社はこの見積りを算出するにあたり入手可能な最善の情報を利用しているが、特に経
       済環境の変化や、実際の結果と使用した当初の仮定との相違等により、将来において引当金の調整が必要とな
       る可能性がある。ローンは、回収不能とみなされた時点でローン貸倒引当金から取り崩される。
        当社は、償却原価で会計処理される投資目的保有貸付コミットメントに対しても信用損失引当金を計上して
       いる。当該引当金はローン貸倒引当金と同じ手法を用いて算定されるが、引出しや資金調達の可能性、および
       当該コミットメントの当社による取消の可否も考慮される。信用損失引当金に関する詳細については、連結財
       務書類注記９参照。
     見積りの活用

       米国会計基準に基づき、当社による一定の見積りおよび仮定が必要となる。当社が公正価値の測定、ならびに
     償却原価で会計処理される投資目的保有のローンおよび貸付コミットメントに係る信用損失引当金に関連して用
     いる見積りに加え、のれんおよび識別可能無形資産の会計処理、訴訟および規制当局による手続（政府による調
     査を含む）から生じる可能性のある損失に対する引当金、ならびに税務監査から生じる可能性のある損失に対す
     る引当金の額を決定する際にも、見積りおよび仮定の活用が重要となる。
       のれんの減損の有無は、年に１度第４四半期において、または減損が存在する可能性を示す事象もしくは状況
     の変化がある場合にはそれより多い頻度で評価される。のれんの減損の有無を評価する場合、第一に報告対象部
     門の見積公正価値がその見積帳簿価額を下回っている可能性が比較的高いかどうかを判断するために、定性的評
     価を行うことができる。定性的評価の結果だけで最終的な判断を下せない場合には、定量的なのれんのテストが
     実施される。あるいは、定性的評価を実施せずに定量的評価を行うことができる。
       当社の報告対象部門の公正価値の見積りのためには、判断が必要となる。公正価値の見積りのための重要な入
     力情報には、予想利益および割当株主資本が含まれる。予想利益には不確実性が内在する。各報告対象部門の見
     積帳簿価額は、株主資本合計の割当てを反映しており、現在適用ある規制上の自己資本要件に基づき報告対象部
     門の活動を支えるために必要とされる株主資本合計の見積額を示している。のれんに関する詳細については、連
     結財務書類注記12参照。
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       事業環境、金融市場、当社の業績もしくは当社の普通株式の価格の低迷が長期化もしくは深刻化した場合、ま
     たは自己資本要件がさらに引き上げられた場合、将来的に当社にのれんの減損が発生する可能性がある。
       資産または資産グループの帳簿価額を全額回収できない可能性を示す事象または状況の変化がある場合、識別
     可能無形資産の減損テストが行われる。潜在的な減損が生じている兆候があるか否かの評価、および必要な場合
     に無形資産の減損テストを行うためには、判断が必要となる。減損は、当該資産または資産グループに関する割
     引前の見積キャッシュ・フローがその帳簿価額を下回る場合に計上される。識別可能無形資産に関する詳細につ
     いては、連結財務書類注記12参照。
       当社はまた、訴訟および規制当局による手続から生じる可能性のある潜在的損失に対する引当金を、かかる損
     失の発生が予想され、かつその金額を合理的に見積もることができる限りにおいて、見積りの上、計上する。ま
     た、当社は、損失のリスクが少なくないと考える訴訟および規制当局による手続に対する関連引当金を超える合
     理的な可能性がある損失総額の範囲の上限を見積もっている。一定の司法上、訴訟上および規制上の手続に関す
     る情報については、連結財務書類注記18および27参照。これらの見積りは相当の判断を要するものであるため、
     当社の最終的な負債額との間には大幅な差異が最終的に生じる場合がある。訴訟および規制当局による手続に関
     連する当社の見積負債総額は、個々の事例単位の検討を基礎に決定され、とりわけ、個々の事例、手続または調
     査の進捗状況、類似の事例、手続または調査における当社および第三者の経験、ならびに弁護士の意見および見
     解等を考慮した上での、発生する可能性のある損失の見積りを示している。
       法人税等の会計処理上、当社は、税務当局による調査においてテクニカル・メリットに基づき税務ポジション
     が認容される可能性が比較的高い場合のみ、当該ポジションを財務書類上認識する。法人税等に関する詳細につ
     いては、連結財務書類注記24参照。
     最近公表された会計基準

       最近公表された会計基準に関する情報については、連結財務書類注記３参照。
     業績

       当社の純収益の構成は、長期的に見ると金融市場の推移および当社の営業活動の範囲の変更に伴い変化してい
     る。米国内外の経済情勢および市況の変動により、純収益の構成に短期的な変化が生じる場合もある。経済情勢
     および市況による当社の業績への影響に関する詳細については、本書第一部第３                                          ２「事業等のリスク」参照。
     2018年度と比較した当社の2019年度の財務成績に関する記載については、2020年６月30日提出の当社の有価証券
     報告書第一部第３          ３（３）「財政状態、経営成績及びキャッシュ・フローの状況の分析」参照。
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       財務の概況
        下表は、当社の財務業績および一定の財務比率の要約である。
                                 2020年12月         2019年12月         2018年12月

        (単位：１株当たり数値を除き、百万ドル)                         終了年度         終了年度         終了年度
        純収益                          44,560         36,546         36,616
        税引前当期純利益                          12,479         10,583         12,481
        当期純利益                           9,459         8,466        10,459
        普通株式に係る当期純利益                           8,915         7,897         9,860
        希薄化後EPS                           24.74         21.03         25.27
        ROE                           11.1  %       10.0  %       13.3  %
        ROTE                           11.8  %       10.6  %       14.1  %
        平均資産合計に対する当期純利益の割合                            0.8  %       0.9  %       1.1  %
        平均株主資本利益率                           10.3  %       9.4  %       12.3  %
        平均資産に対する平均株式資本の割合                            8.2  %       9.3  %       8.8  %
        配当性向                           20.2  %       19.7  %       12.5  %
        上表において、

        ・普通株式に係る当期純利益は、普通株主に帰属する当期純利益を示しており、当期純利益から優先株式配
         当金を控除して算定したものである。
        ・平均資産に対する平均株式資本の割合は、平均株主資本合計を平均資産合計で除して算定したものであ
         る。
        ・配当性向は、普通株式１株当たり配当金宣言額を希薄化後EPSで除して算定したものである。
        ・ROEは、普通株式に係る当期純利益を普通株主資本の月平均で除して算定したものである。有形普通株主
         資本は、株主資本合計から優先株式、のれんおよび識別可能無形資産を控除して算定したものである。平
         均有形普通株主資本利益率（「ROTE」）は、普通株式に係る当期純利益を有形普通株主資本の月平均で除
         して算定したものである。有形普通株主資本は、当社および投資家が自己資本比率を評価するために用い
         る指標の１つであるため重要であり、ROTEは、（買収されたか内部で進展したかの別を問わず）事業の業
         績を一貫して測定するものであるため重要であると、当社は考えている。有形普通株主資本およびROTE
         は、会計基準に基づかない指標であり、他社が用いる類似の会計基準に基づかない指標とは対比すること
         ができない可能性がある。平均株主資本利益率は、当期純利益を株主資本の月平均で除して算定したもの
         である。
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        下表は、当社の平均株式資本および平均普通株主資本から平均有形普通株主資本への調整の過程を示したも
       のである。
                                          平均値

                                2020年12月          2019年12月         2018年12月
        (単位：百万ドル)                         終了年度          終了年度         終了年度
        株主資本合計                          91,779         90,297         85,238
        優先株式                          (11,203    )     (11,203    )     (11,253    )
        普通株主資本                          80,576         79,094         73,985
        のれん                          (4,238   )      (3,965   )      (3,739   )
        識別可能無形資産                           (617  )       (499  )       (351  )
        有形普通株主資本                          75,721         74,630         69,895
       純収益

        下表は、当社の純収益を項目別に示したものである。
                                 2020年12月         2019年12月         2018年12月

        (単位：百万ドル)                         終了年度         終了年度         終了年度
        投資銀行業務                           9,141         6,798         7,430
        投資運用業務                           6,923         6,189         6,590
        委託手数料                           3,548         2,988         3,199
        マーケット・メイキング                           15,546         10,157         9,724
        その他の自己勘定取引                           4,651         6,052         5,906
        受取利息以外の収益合計                           39,809         32,184         32,849
        受取利息                           13,689         21,738         19,679
        支払利息                           8,938        17,376         15,912
        受取利息純額                           4,751         4,362         3,767
        純収益合計                           44,560         36,546         36,616
        上表において、

        ・投資銀行業務は、ファイナンシャル・アドバイザリー業務および引受業務による収益（純利息を除く）か
         ら成る。これらの活動は、当社の投資銀行業務セグメントに含まれている。
        ・投資運用業務は、アセット・マネジメント業務の多様な顧客層を対象としたすべての主要な資産クラスに
         わたる資産運用サービス（当社のアセット・マネジメント業務セグメントに含まれている）、ならびに富
         裕層向け金融業務の顧客を対象とした資産運用サービス、ウェルス・アドバイザリー・サービスおよび一
         定の取引サービス（当社の個人および富裕層向け金融業務セグメントに含まれている）の提供による収益
         （純利息を除く）から成る。
        ・委託手数料は、世界中の主要な株式、オプションおよび先物取引所で顧客の取引を執行・清算すること、
         ならびに店頭取引による収益から成る。これらの活動は、当社のグローバル・マーケッツ業務ならびに個
         人および富裕層向け金融業務セグメントに含まれている。
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        ・マーケット・メイキングは、金利商品、クレジット商品、モーゲージ、為替、コモディティおよび株式商
         品を対象とするマーケット・メイキングに関連した顧客取引執行による収益（純利息を除く）から成る。
         これらの活動は、当社のグローバル・マーケッツ業務セグメントに含まれている。
        ・その他の自己勘定取引は、当社の連結投資（当社のアセット・マネジメント業務セグメントに含まれてい
         る）および貸付活動（当社の４つのセグメント全体にわたり含まれている）に関連した収益を含む、当社
         の株式投資活動による収益（純利息を除く）から成る。
        営業環境

         2020年度中、COVID-19パンデミックが営業環境に対して幅広く影響を及ぼし、これが当年度初めの世界的
        な株価の下落とクレジット・スプレッドの拡大につながった。これに続く金融市場のボラティリティと、世
        界各国の経済活動への悪影響は、世界各国の中央銀行および政府からの金融・財政支援により部分的に打ち
        消され、かかる支援が、世界的な株価の急速な回復とクレジット・スプレッドの縮小に寄与した。マーケッ
        ト・メイキング活動は、ボラティリティの水準上昇、顧客取引の増加、およびビッドとアスクのスプレッド
        の拡大による恩恵を享受した。投資銀行業務の活動は、業界全体の引受取引高が高水準だったことによる恩
        恵を享受したが、その一方で、業界全体のM&A完了案件の取引高は、COVID-19パンデミックが2020年度上半
        期中のM&A発表案件に及ぼした影響を反映して減少した。
         COVID-19パンデミックによる影響を緩和するために現在続けられている取組が効果的でないことが判明し
        た場合、マーケット・メイキング活動の水準低下、業界全体のM&A完了案件の取引高の継続的減少、または
        業界全体の引受取引高の減少、および世界各国の株式市場の下落またはクレジット・スプレッドの拡大につ
        ながる可能性があり、純収益および信用損失引当金が悪影響を受ける可能性がある。営業環境ならびに当社
        の業績に影響を及ぼす可能性がある重要な傾向および不確実性に関する情報については、下記「セグメント
        別の業績」参照。
        2020年度と2019年度の比較

         2020年度における連結損益計算書上の純収益は445.6億ドルで、2019年度と比較して22パーセント増加し
        た。これは、マーケット・メイキング収益および投資銀行業務収益の大幅な増加、ならびに投資運用業務収
        益、委託手数料および受取利息純額の増加を反映しているが、その他の自己勘定取引の収益の大幅な減少に
        より部分的に相殺された。
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        受取利息以外の収益
         2020年度における連結損益計算書上の投資銀行業務収益は91.4億ドルで、2019年度と比較して34パーセン
        ト増加した。これは、業界全体の取引高の増加を反映して、株式引受業務と債券引受業務の双方の収益が大
        幅に増加したことによるものであった。これらの増加は、業界全体のM&A取引完了案件が減少したことを反
        映して、ファイナンシャル・アドバイザリー業務の収益がわずかに減少したことにより部分的に相殺され
        た。
         2020年度における連結損益計算書上の投資運用業務収益は69.2億ドルで、2019年度と比較して12パーセン
        ト増加した。これは、主として、平均管理資産（「管理資産」または「AUS」）の増加による影響およびGS
        パーソナル・ファイナンシャル・マネジメント部門の通年の連結による影響を反映して、資産運用報酬等が
        増加したことによるものであったが、顧客資産および戦略の構成のシフトにより平均実効運用報酬が減少し
        たことにより部分的に相殺された。また、成功報酬は、主として業績により牽引されて大幅に増加した。
         2020年度における連結損益計算書上の委託手数料は35.5億ドルで、2019年度と比較して19パーセント増加
        した。これは、概して市場取引高の変動と一致した、上場現物株式の当社取引高の増加を反映している。
         2020年度における連結損益計算書上のマーケット・メイキング収益は155.5億ドルで、2019年度と比較し
        て53パーセント増加した。これは、主として、株式商品（デリバティブと現金性商品の双方）、クレジット
        商品、金利商品、コモディティおよび為替における収益の大幅な増加によるものであった。
         2020年度における連結損益計算書上のその他の自己勘定取引の収益は46.5億ドルで、2019年度と比較して
        23パーセント減少した。これは、非公開持分証券投資からの純利益が大幅に減少したことおよび債券投資か
        らの純損失を反映したものであった。これらの減少は、公開持分証券投資からの純利益の大幅な増加により
        部分的に相殺された。
        受取利息純額

         2020年度における連結損益計算書上の受取利息純額は47.5億ドルで、2019年度と比較して９パーセント増
        加した。これは、それぞれ金利低下の影響を反映したその他有利子負債、担保付借入金、長期借入金および
        預金に主に関連する支払利息の減少を反映したものであったが、預金の平均残高の増加の影響により部分的
        に相殺された。支払利息の減少は、それぞれ金利低下の影響を反映した担保付契約、その他の利付資産およ
        び銀行預金に主に関連する受取利息の減少により大幅に相殺された。
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       信用損失引当金繰入額
        信用損失引当金繰入額は、償却原価で会計処理される投資目的保有のローンおよび貸付コミットメントに係
       る信用損失引当金から成る。信用損失引当金繰入額に関する詳細については、連結財務書類注記９参照。
        下表は、当社の信用損失引当金繰入額を示したものである。
                                 2020年12月         2019年12月         2018年12月

         (単位：百万ドル)                        終了年度         終了年度         終了年度
         信用損失引当金繰入額                          3,098         1,065          674
        2020年度と2019年度の比較

         2020年度における連結損益計算書上の信用損失引当金繰入額は、2019年度の10.7億ドルに対し、31.0億ド
        ルであった。この増加は、主として、個々の減損（主として、多角事業、テクノロジー、メディアおよび通
        信、ならびに天然資源業界における借主に関連する約11.5億ドル）の結果によりホールセール向けローンに
        関連する引当金が大幅に増加したこと、および当年度中の格付の引下げ、ならびにCOVID-19パンデミックの
        影響を反映したより広範な経済環境における悪化および不確実性（CECL基準に基づく信用損失の会計処理を
        組み込んだもの）によるものであった。この増加には、ポートフォリオの成長による、クレジットカード・
        ローンに関連する引当金の増加も含まれていた。ASU                           No.2016-13に関する詳細については、連結財務書類注
        記３参照。
       営業費用

        当社の営業費用は、主に人件費、従業員数および事業活動の水準の影響を受ける。人件費には、給与、年度
       末裁量報酬、株式報奨の償却、および手当等のその他の項目が含まれる。裁量報酬は、とりわけ純収益の水
       準、財務成績全般、労働市場の実勢、事業構成、当社の株式報酬制度の内容および外部環境等により著しい影
       響を受ける。
        下表は、当社の項目別の営業費用および従業員数合計を示したものである。
                              2020年12月          2019年12月          2018年12月

        (単位：百万ドル)                       終了年度          終了年度          終了年度
        人件費                       13,309          12,353          12,328
        取引関係費                        4,141          3,513          3,492
        市場開拓費                         401          739          740
        通信およびテクノロジー費用                        1,347          1,167          1,023
        減価償却費                        1,902          1,704          1,328
        事務所関連費用                         960         1,029           809
        専門家報酬等                        1,306          1,316          1,214
        その他費用                        5,617          3,077          2,527
        営業費用合計                       28,983          24,898          23,461
        年度末現在の従業員数合計                       40,500          38,300          36,600

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        上表において、仲介、決済、取引および販売手数料は、取引関係費という名称に変更されており、完了した
       取引から生じた費用（顧客の収益に直接関係するもの）も含まれている。当該費用は、以前はその他費用に含
       められており、2020年度は314百万ドル（2020年度第１四半期は55百万ドル、2020年度第２四半期は69百万ド
       ル、2020年度第３四半期は100百万ドル、2020年度第４四半期は90百万ドル）、2019年度は261百万ドル、そし
       て2018年度は292百万ドルであった。過年度報告額は、当期の表示に一致するように調整されている。
        2020年度と2019年度の比較

         2020年度における連結損益計算書上の営業費用は289.8億ドルで、2019年度と比較して16パーセント増加
        した。2020年度における当社の効率性比率（営業費用合計を純収益合計で除したもの）は、2019年度の68.1
        パーセントに対して65.0パーセントであった。訴訟および規制当局による手続に対する正味引当金は、当社
        の2020年度および2019年度の効率性比率をそれぞれ7.6ポイントおよび3.4ポイント引き上げた。
         2019年度と比較した営業費用の増加は、主として、訴訟および規制当局による手続に対する正味引当金が
        大幅に増加したこと、ならびに人件費が（財務成績の改善を反映して）増加したことを反映していた。ま
        た、取引関係費が（取引水準の上昇を反映して）増加し、テクノロジー費用が増加し、また連結投資関連費
        用（減損を含む）も増加した（かかる増加は、主として、減価償却費および事務所関連費用におけるもので
        あった）。この増加は、（その他費用に含まれる）寄付金の増加も反映しており、これには2020年度中の
        ゴールドマン・サックス・ギブズに対する寄付金約300百万ドルおよびザ・ゴールドマン・サックス・ファ
        ウンデーションに対する寄付金約125百万ドルが含まれていた。これらの増加は、（市場開拓費に含まれ
        る）旅費・交際費の大幅な減少および事務所関連費用の減少により部分的に相殺された。
         2020年度における訴訟および規制当局による手続に対する正味引当金は、2019年度の12.4億ドルに対して
        34.2億ドルであった。
         従業員数合計は、業務上の新しい取組への投資および技術専門家の増員を反映し、2019年12月現在と比較
        して６パーセント増加した。
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       法人税等
        2020年度の法人税実効税率は24.2パーセントであり、2019年度通年の法人税率20.0パーセントから上昇し
       た。これは、主として、控除不可能な訴訟引当金の増加によるものであった。
        CARES法が2020年３月に制定された。CARES法には、COVID-19パンデミックによる影響を受けた事業者に対し
       て法人税を減免し、流動性を提供するために制定された遡及的規定および不遡及的規定が含まれている。同法
       には、一時的に純営業損失の繰戻しを認め、かつ損失の繰越しに対する制限を解除し、また支払利息の控除限
       度額を引き上げ、一定の資産改良に対する減価償却控除の繰上げを認める、法人所得税に関する規定が含まれ
       ている。CARES法は、当社の2020年度の法人税実効税率に対して重大な影響を及ぼさなかった。
        2020年７月に、米国内国歳入庁および米国財務省は、グローバル無形資産低課税所得（「GILTI」）からの
       高税率の課税対象となる所得の免除の選択を含む最終規制、ならびに高税率に係る選択をGILTIおよびサブ
       パートＦ税制に適合させる規制案を発表した。これらの最終規制および規制案は、当社の2020年度の実効税率
       に対して重大な影響を及ぼすものではなかった。2020年９月に、規制案を成立させ、2019年度において発表さ
       れた最終規制を補足する税源浸食濫用防止税に関する規制が発表された。これらの最終規制は、当社の2020年
       度の実効税率に対して重大な影響を及ぼすものではなかった。
        さらに、2020年７月に、2020年英国金融法（「金融法」）が制定された。金融法には、2020年４月に発効予
       定であった英国法人所得税率の２ポイント引下げの撤回が含まれている。同法による当社の2020年度の法人税
       実効税率への影響は、重大なものではなかった。
        当社は、税務上の効果による従業員株式報奨への影響および現在の法人税率の変更の可能性を除くと、当社
       の2021年度の法人税率は約21パーセントになるものと見込んでいる。
       セグメント別の資産および業績

        セグメント別の資産
         下表は、資産をセグメント別に示したものである。
         (単位：百万ドル)                          2020年12月現在              2019年12月現在

         投資銀行業務                             116,242              92,009
         グローバル・マーケッツ業務                             844,606              725,060
         アセット・マネジメント業務                              95,751              92,102
         個人および富裕層向け金融業務                             106,429              83,797
         合計                            1,163,028               992,968
         セグメント別の資産の配分プロセスは、これらのセグメントの業務に基づいている。資産の配分には、グ

        ローバル・コア流動資産（「GCLA」）（非担保対象であり流動性の高い有価証券および現金から成る）の配
        分が含まれるが、これは、概して、当社の貸借対照表上の現金および現金同等物、担保付契約ならびにト
        レーディング資産に含まれるものである。事業セグメントの統合的な性質上、これらの資産を配分する際に
        見積りや判断が行われる。当社のGCLAに関する詳細については、下記「リスク管理－流動性リスク管理」参
        照。
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        セグメント別の業績
         下表は、当社のセグメント別の業績を示したものである。
                                  2020年12月        2019年12月        2018年12月

         (単位：百万ドル)                          終了年度        終了年度        終了年度
         投資銀行業務
         純収益                           9,423        7,599         8,178
         信用損失引当金繰入額                           1,624         333         124
         営業費用                           6,134        4,685         4,473
         税引前当期純利益                           1,665        2,581         3,581
         普通株式に係る当期純利益                           1,193        1,996         2,924
         平均普通株式                           11,313        11,167         8,737
         平均普通株主資本利益率                            10.5  %      17.9  %      33.5  %
         グローバル・マーケッツ業務
         純収益                           21,157        14,779         14,438
         信用損失引当金繰入額                            274         35         52
         営業費用                           12,806        10,851         10,585
         税引前当期純利益                           8,077        3,893         3,801
         普通株式に係る当期純利益                           5,766        2,729         2,796
         平均普通株式                           40,760        40,060         41,237
         平均普通株主資本利益率                            14.1  %       6.8  %       6.8  %
         アセット・マネジメント業務
         純収益                           7,984        8,965         8,835
         信用損失引当金繰入額                            442        274         160
         営業費用                           5,142        4,817         4,179
         税引前当期純利益                           2,400        3,874         4,496
         普通株式に係る当期純利益                           1,740        3,013         3,668
         平均普通株式                           20,491        21,575         19,061
         平均普通株主資本利益率                            8.5  %      14.0  %      19.2  %
         個人および富裕層向け金融業務
         純収益                           5,996        5,203         5,165
         信用損失引当金繰入額                            758        423         338
         営業費用                           4,901        4,545         4,224
         税引前当期純利益                            337        235         603
         普通株式に係る当期純利益                            216        159         472
         平均普通株式                           8,012        6,292         4,950
         平均普通株主資本利益率                            2.7  %       2.5  %       9.5  %
         純収益合計                           44,560        36,546         36,616
         信用損失引当金繰入額合計                           3,098        1,065          674
         営業費用合計                           28,983        24,898         23,461
         税引前当期純利益合計                           12,479        10,583         12,481
         普通株式に係る当期純利益                           8,915        7,897         9,860
         平均普通株式                           80,576        79,094         73,985
         平均普通株主資本利益率                            11.1  %      10.0  %      13.3  %
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         当社のセグメントの純収益には、原資産から生じた現金または資金需要に関連する特定のポジションに係
        る受取利息および支払利息の配分が含まれる。当社の各事業セグメントに関する詳細については、連結財務
        書類注記25参照。
         普通株主資本および優先株式の配当は、該当する規制上の自己資本要件に従ってセグメントの活動を支え
        るために必要な資本の見積額に基づいて各セグメントに配分される。各セグメントの当期純利益は、各セグ
        メントの税引前利益にファームワイドな税率を適用して算定している。
         当社のセグメント内の人件費は、特に当社全体の業績のほか、各事業の業績を反映している。したがっ
        て、当社の事業の１セグメントにおける税引前の利幅は、当社の他の事業セグメントの業績によって重大な
        影響を受ける可能性がある。各セグメントの業績について、以下に記載する。
       投資銀行業務

        投資銀行業務は、以下の業務から収益を生み出している。
        ・ファイナンシャル・アドバイザリー業務

         M&A、事業部門の売却、企業防衛、リストラクチャリングおよびスピンオフに関する戦略的アドバイザ
        リー案件を含む。
        ・引受業務

         幅広い有価証券およびその他の金融商品（ローンを含む）の公募・私募（国内・国外取引および買収資金
        貸付を含む）を含む。
        ・企業向け貸付業務

         リレーションシップに基づく貸付、中小企業向け貸付および買収資金貸付を通じたものを含む法人顧客向
        け貸付を含む。当社は、当社の一定の法人顧客に対してトランザクション・バンキング・サービスも提供し
        ている。
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        下表は、当社の投資銀行業務セグメントの資産を示したものである。
        (単位：百万ドル)                           2020年12月現在             2019年12月現在

        現金および現金同等物                                34,730             25,301
        担保付契約                                20,242             13,376
        顧客およびその他に対する受取債権                                2,465             3,576
        トレーディング資産                                29,493             20,737
        投資                                1,078              854
        ローン                                26,544             26,565
        その他資産                                1,690             1,600
        合計                               116,242             92,009
        下表は、当社の投資銀行業務セグメントの業績を示したものである。

                                 2020年12月         2019年12月         2018年12月

        (単位：百万ドル)                          終了年度         終了年度         終了年度
        ファイナンシャル・アドバイザリー業務                           3,065         3,197         3,444
        株式引受業務                           3,406         1,482         1,628

        債券引受業務                           2,670         2,119         2,358
        引受業務                           6,076         3,601         3,986
        企業向け貸付業務                            282         801         748

        純収益                           9,423         7,599         8,178
        信用損失引当金繰入額                           1,624          333         124
        営業費用                           6,134         4,685         4,473
        税引前当期純利益                           1,665         2,581         3,581
        法人税等                            403         516         580
        当期純利益                           1,262         2,065         3,001
        優先株式配当金                             69         69         77
        普通株式に係る当期純利益                           1,193         1,996         2,924
        平均普通株式                           11,313         11,167         8,737

        平均普通株主資本利益率                            10.5  %       17.9  %       33.5  %
        下表は、当社のファイナンシャル・アドバイザリー業務および引受業務の取引高を示したものである。

                                 2020年12月         2019年12月         2018年12月

        (単位：十億ドル)                          終了年度         終了年度         終了年度
        M&A発表案件                             983        1,354         1,272
        M&A完了案件                            1,018         1,270         1,168
        株式および株式関連商品の募集・売出し                             115         67         67
        債券の募集・売出し                             352         246         256
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        上表において、
        ・取引高はディーロジック１件当たりのものである。
        ・M&A発表案件およびM&A完了案件の取引高は、個々の取引に関与した各アドバイザーに帰属する総額に基づ
         いている。株式および株式関連商品の募集・売出しならびに債券の募集・売出しの取引高は、単独のブッ
         クマネージャーの場合は総額、共同ブックマネージャーの場合は各々同額としている。これらの取引高
         は、一定期間の純収益を示していない可能性がある。また、過去の期間における取引高は、その後の撤回
         や取引額の変更により、従前の報告値と異なる可能性がある。
        ・株式および株式関連商品の募集・売出しは、規則144Aに基づく募集・売出しおよび普通株式の公募、転換
         可能証券の募集・売出し、ならびにライツ・オファリングを含む。
        ・債券の募集・売出しは、非転換優先株式、モーゲージ担保証券、資産担保証券および課税対象の地方債を
         含む。また、登録された募集銘柄および規則144Aに基づく募集銘柄を含み、レバレッジド・ローンを除
         く。
        営業環境

         当年度中、COVID-19パンデミックは、より広範な経済環境に対して影響を及ぼし、また投資銀行業務の活
        動に対して複合的な影響を及ぼした。M&A分野においては、業界全体の取引発表案件が主として当年度半ば
        においてパンデミックによる悪影響を受け、このことが、対前年度比での業界全体の取引完了案件の減少に
        つながった。引受業務においては、株式評価および顧客が自らの貸借対照表強化のための現金調達を希望し
        たことが、低金利の環境と相まって、新規株式公開を含む株式引受業務全般にわたる高い取引水準と債券引
        受取引高の増加に寄与した。法人顧客は、パンデミック初期において流動性に対するニーズに対応するため
        に、リボルビング与信枠に基づく借入を増大させたが、それ以降は、クレジット市場の安定化を受けて借入
        資金を返済してきている。
         今後、業界全体のM&A発表および完了案件の取引高が引き続き減少した場合、または業界全体の株式およ
        び債券引受取引高が減少し、もしくは当社のリレーションシップに基づく貸付ポートフォリオに対するヘッ
        ジに関連するクレジット・スプレッドが引き続き縮小した場合、投資銀行業務の純収益が悪影響を受ける可
        能性がある。また、借主の信用力が悪化した場合、信用損失引当金に悪影響が及ぶだろう。
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        2020年度と2019年度の比較
         2020年度の投資銀行業務の純収益は94.2億ドルで、2019年度と比較して24パーセント増加した。これは、
        引受業務の純収益の大幅な増加を反映している。この増加は、企業向け貸付業務の純収益が大幅に減少した
        ことおよびファイナンシャル・アドバイザリー業務の純収益がわずかに減少したことにより部分的に相殺さ
        れた。
         引受業務の純収益の増加は、業界全体の取引高の増加を反映して株式引受業務と債券引受業務の双方の純
        収益が大幅に増加したことによるものであった。企業向け貸付業務の純収益の減少は、2019年度においては
        純利益を計上したことと比較して、2020年度においては企業向けローンの純引下げが行われたことを主に反
        映していた。ファイナンシャル・アドバイザリー業務の純収益の減少は、主として当年度半ばにおける業界
        全体のM&A取引完了案件の減少を反映していた。
         2020年度の信用損失引当金繰入額は、2019年度の333百万ドルに対し、16.2億ドルであった。これは、リ
        レーションシップに基づく貸付および中小企業向け貸付に関連する減損の増加、ならびにCOVID-19パンデ
        ミックがより広範な経済環境に対して影響を及ぼした結果による準備金の増加（CECL基準に基づく信用損失
        の会計処理を組み込んだもの）を反映している。ASU                           No.2016-13に関する詳細については、連結財務書類注
        記３参照。
         2020年度の営業費用は61.3億ドルで、2019年度と比較して31パーセント増加した。これは、主として、訴
        訟および規制当局による手続に対する正味引当金が大幅に増加したことによるものであった。2020年度の税
        引前当期純利益は16.7億ドルで、2019年度と比較して35パーセント減少した。訴訟および規制当局による手
        続に対する正味引当金は、2020年度のROEを11.5ポイント引き下げた。
         2020年12月現在の当社の投資銀行取引の受注残高は、2019年12月現在と比較して大幅に増加した。これ
        は、潜在的な株式引受取引（主として新規株式公開によるもの）による純収益の見積りの大幅な増加、およ
        び潜在的なアドバイザリー取引による純収益の見積りの増加によるものであった。潜在的な債券引受取引に
        よる純収益の見積りは、実質的に増減なしであった。
         当社の受注残高は、将来の収益が実現する可能性が比較的高いと当社が考える将来の取引による当社の純
        収益の見積りを示している。当社の受注残高の変動は、当社の純収益に対して長期にわたって影響を及ぼす
        顧客取引水準についての有益な指標になる可能性があると、当社は考えている。しかしながら、当社の受注
        残高に係る取引の完結および対応する収益の認識までの概算時間は、一定の取引が長期にわたり当社の受注
        残高に留まる可能性があるため（COVID-19パンデミックによるM&Aへの影響を踏まえると、かかる状況が発
        生するおそれがある）、案件の性質によって異なる。また、当社の受注残高は、将来において個々の顧客の
        取引が生じる可能性についての仮定等の一定の制限に服している。取引は、中止または修正される可能性が
        あり、また見積りに含まれていない取引（現在の環境においては協議から完了までの概算時間が短縮されて
        いる引受取引を含む）が生じる可能性もある。
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       グローバル・マーケッツ業務
        当社のグローバル・マーケッツ業務セグメントは、以下の業務から成る。
        FICC業務

         FICC業務は、仲介業務および資金調達業務から収益を生み出している。
         ・FICC仲介業務

          下記で詳述するとおり、現物商品とデリバティブ商品の双方によるマーケット・メイキングに関連する
         顧客取引執行業務を含む。
          金利商品

           様々な満期の国債（インフレ連動証券を含む）、その他の政府保証証券、ならびに金利スワップ、オ
          プションおよびその他のデリバティブ
          クレジット商品

           投資適格およびハイイールド社債、信用デリバティブ、上場ファンド（「ETF」）、銀行ローンおよ
          びブリッジ・ローン、地方自治体証券、新興市場債および不良債権、ならびに倒産企業に対する債権
          モーゲージ

           商業用モーゲージ関連証券、ローンおよびデリバティブ、住宅用モーゲージ関連証券、ローンおよび
          デリバティブ（米国政府機関発行不動産抵当証書担保債券ならびにその他の証券およびローンを含
          む）、ならびにその他の資産担保証券、ローンおよびデリバティブ
          為替

           G10通貨および新興市場商品に対する通貨オプション、直物・先物、ならびにその他のデリバティブ
          コモディティ

           コモディティ・デリバティブ、ならびに（これよりは影響が少ないものの）原油および石油製品、天
          然ガス、卑金属、貴金属およびその他の金属、電力、石炭、農産物ならびにその他のコモディティ商品
          を含む現物コモディティ
          マーケット・メイキング活動に関する詳細については、下記「マーケット・メイキング活動」参照。

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         ・FICC資金調達業務
          売戻条件付有価証券（「売戻条件付契約」）、ならびにストラクチャード・クレジット貸付、ウェアハ
         ウス貸付（住宅用および商業用モーゲージ貸付を含む）および資産担保貸付を通じた当社の顧客への資金
         の提供を含む。これらは、一般的に長期の特性を有する商品である。
        株式関連業務

         株式関連業務は、仲介業務および資金調達業務から収益を生み出している。
         ・株式関連仲介業務

          当社は、株式および株式関連商品（ETF、株式転換型証券、オプション、先物および店頭デリバティブ
         商品を含む）のマーケット・メイキングを行っている。当社はまた、指数、業種、財務指標および個々の
         会社の株式に関するデリバティブ取引の組成およびマーケット・メイキングを行っている。当社の取引所
         におけるマーケット・メイキング活動には、世界中の主要な取引所における株式およびETF、先物取引な
         らびにオプションに関するマーケット・メイキングが含まれる。また、当社は、世界中の主要な株式、オ
         プションおよび先物取引所で機関投資家顧客の取引を執行・清算することによる委託手数料のほか、店頭
         取引から委託手数料を生み出している。マーケット・メイキング活動に関する詳細については、下記
         「マーケット・メイキング活動」参照。
         ・株式関連資金調達業務

          プライム・ブローカレッジおよびその他の株式関連資金調達業務（証券貸借、信用貸借およびスワップ
         を含む）を含む。当社は、清算、決済および保管サービスを世界各国で提供することにより手数料を得て
         いる。当社は、主として機関投資家である顧客の空売りを補填するための証券借入および貸付、ならびに
         当社の空売りを補填するためおよび市場での引渡しのための証券借入に関するサービスを提供している。
         また、当社はブローカー間での証券貸借および第三者機関への貸付活動も活発に行っている。当社は、証
         券、現金またはその他の許容される担保に裏付けられた信用貸を通じて顧客の証券取引活動に対して融資
         を行っている。また、当社は、有価証券および指標へのエクスポージャーを顧客に対して提供するため
         に、スワップ取引を執行している。
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       マーケット・メイキング活動
        当社はマーケット・メイカーとして、主として法人、金融機関、投資ファンドおよび政府等の機関投資家向
       けに、顧客がその投資目的を達成し、またリスクを管理することを支援するために流動性の高い市場と低い市
       場の双方において取引を促進している。かかる役割において、当社は、ある市場参加者が希望する当社への商
       品販売価格と別の市場参加者が希望する当社からの商品購入価格との差およびその逆の場合の差（すなわち、
       ビッド／オファーのスプレッド）を生み出すべく努めている。また、当社は、（ⅰ）顧客の要望に応えて、ま
       たは顧客の要望を見込んで、通常は短期間にわたりマーケット・メイキング・ポジションを維持し、（ⅱ）こ
       れらのマーケット・メイキング活動により生じる当社のリスク・エクスポージャーを積極的に管理するための
       ポジション（総称して「トレーディング商品」）を維持している。当社のトレーディング商品は、当社の連結
       貸借対照表上のトレーディング資産（ロングポジション）またはトレーディング負債（ショートポジション）
       に計上される。
        当社の業績は、（ⅰ）顧客取引水準および取引上のビッド／オファーのスプレッド（総称して「顧客取
       引」）、ならびに（ⅱ）当社のトレーディング商品の公正価値の変動、ならびに当社のトレーディング商品の
       保有、ヘッジおよび資金調達に関連する受取利息および支払利息（総称して「マーケット・メイキング上のト
       レーディング商品の変動」）を含む、互いに関連し合う様々な要因の組合せによる影響を受ける。当社のマー
       ケット・メイキング活動の性質が統合的なものであることにより、純収益を顧客取引とマーケット・メイキン
       グ上のトレーディング商品の変動とに分割することは判断を要するものであり、固有の複雑性および制限を伴
       うものである。
        当社の純収益の額および構成は、これらが経済状況および市況に影響を及ぼす、市場におけるボラティリ
       ティおよび流動性、金利、為替レート、クレジット・スプレッド、株価およびコモディティ価格の変動、投資
       家の信頼感、ならびにその他のマクロ経済的懸念および不確実性を含む相互に関連する様々な要因による影響
       を受けるものであるため、徐々に変化する。
        一般に、その他すべてのマーケット・メイキングの条件が一定のままであると仮定すると、顧客取引水準が
       上昇またはビッド／オファーのスプレッドが拡大した場合、純収益が増加する傾向にあり、また当該取引水準
       が下落またはスプレッドが縮小した場合は、純収益が減少する傾向にある。しかし、マーケット・メイキング
       の条件が変動した場合、顧客取引水準およびビッド／オファーのスプレッド、ならびに当社のトレーディング
       商品の公正価値に重大な影響を及ぼす可能性がある。たとえば、市場の流動性が低下した場合、（ⅰ）当社の
       ビッド／オファーのスプレッドの拡大、（ⅱ）投資家の信頼感の低下およびそれに伴う顧客取引水準の低下、
       ならびに（ⅲ）当社のトレーディング商品のポジションに対するクレジット・スプレッドの拡大という影響が
       及ぶおそれがある。
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        下表は、当社のグローバル・マーケッツ業務セグメントの資産を示したものである。
        (単位：百万ドル)                           2020年12月現在             2019年12月現在

        現金および現金同等物                                86,663             82,819
        担保付契約                               212,711             196,278
        顧客およびその他に対する受取債権                               110,473             63,277
        トレーディング資産                               339,349             316,242
        投資                                52,929             25,937
        ローン                                33,214             31,111
        その他資産                                9,267             9,396
        合計                               844,606             725,060
        下表は、当社のグローバル・マーケッツ業務セグメントの業績を示したものである。

                                    2020年12月        2019年12月        2018年12月

        (単位：百万ドル)                            終了年度        終了年度        終了年度
        FICC仲介業務                              9,991        6,009        5,737
        FICC資金調達業務                              1,593        1,379        1,248
        FICC業務                             11,584        7,388        6,985
        株式関連仲介業務                              6,989        4,374        4,681

        株式関連資金調達業務                              2,584        3,017        2,772
        株式関連業務                              9,573        7,391        7,453
        純収益                             21,157        14,779        14,438
        信用損失引当金繰入額                               274        35        52
        営業費用                             12,806        10,851        10,585
        税引前当期純利益                              8,077        3,893        3,801
        法人税等                              1,955         779        616
        当期純利益                              6,122        3,114        3,185
        優先株式配当金                               356        385        389
        普通株式に係る当期純利益                              5,766        2,729        2,796
        平均普通株式                             40,760        40,060        41,237

        平均普通株主資本利益率                              14.1  %      6.8  %      6.8  %
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        下表は、当社のグローバル・マーケッツ業務セグメントの純収益を連結損益計算書の項目別に示したもので
       ある。
                                                  グローバル

        (単位：百万ドル)                    FICC業務          株式関連業務          ・マーケッツ業務
        2020年12月終了年度
        マーケット・メイキング                     8,972           6,574          15,546
        委託手数料                       -         3,347           3,347
        その他の自己勘定取引                       53           (18  )         35
        受取利息純額                     2,559            (330  )        2,229
        合計                     11,584            9,573          21,157
        2019年12月終了年度

        マーケット・メイキング                     5,813           4,344          10,157
        委託手数料                       -         2,900           2,900
        その他の自己勘定取引                       1           51           52
        受取利息純額                     1,574             96         1,670
        合計                     7,388           7,391          14,779
        2018年12月終了年度

        マーケット・メイキング                     5,531           4,193           9,724
        委託手数料                       -         3,055           3,055
        その他の自己勘定取引                       19           33           52
        受取利息純額                     1,435            172          1,607
        合計                     6,985           7,453          14,438
        上表において、

        ・上表中と連結損益計算書上の委託手数料の差異は、当社の個人および富裕層向け金融業務セグメントに含
         まれる委託手数料を示している。
        ・マーケット・メイキング収益、委託手数料、その他の自己勘定取引の収益および受取利息純額に関する詳
         細については、上記「純収益」参照。事業セグメント別の受取利息純額については、連結財務書類注記25
         参照。
        ・FICC仲介業務の純収益の項目の変動は、主として顧客取引によるものであった。
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        営業環境
         2020年度中、グローバル・マーケッツ業務の営業活動は、顧客がCOVID-19パンデミックの最中の経済的不
        確実性に対し、投資ポートフォリオを再設定し、複数の資産クラスにわたるリスクをヘッジすることで反応
        したため、2019年度と比較して堅調な顧客取引、ボラティリティの上昇およびビッドとアスクのスプレッド
        の拡大を特徴とする環境において行われた。パンデミック初期において、世界各国の経済活動が低下したた
        め、株価が急激に下落し、クレジット・スプレッドが拡大した。これに対し、世界各国の中央銀行および政
        府は、金融緩和および財政刺激策に介入した。この支援は、経済回復の速度に関する景気感の向上とあわせ
        て、世界的な株価の急激な回復およびクレジット・スプレッドの縮小に寄与した。2020年度末現在で、2019
        年度末現在と比較してS&P500種株価指数は16パーセント上昇し、MSCIワールド・インデックスは14パーセン
        ト上昇した。米国の投資適格クレジット・スプレッドは、2019年度末と比較して約５ベーシス・ポイント縮
        小した。さらに、2020年度の１日平均VIX指数が2019年度平均の15と比較して29になったため、市場のボラ
        ティリティが上昇した。マクロ経済の状態が取引水準の下落、ビッドとアスクのスプレッドの縮小またはボ
        ラティリティの低下につながった場合、グローバル・マーケッツ業務の純収益は、悪影響を受ける可能性が
        ある。
        2020年度と2019年度の比較

         2020年度におけるグローバル・マーケッツ業務の純収益は211.6億ドルで、2019年度と比較して43パーセ
        ント増加した。
         FICC業務の純収益は115.8億ドルで、2019年度と比較して57パーセント増加した。これは、主として、す
        べての主要な事業全般にわたる純収益の大幅な増加を反映してFICC仲介業務の純収益が大幅に増加したこと
        による。また、FICC資金調達業務の純収益は、売戻条件付契約により牽引されて増加した。
         FICC仲介業務の純収益の増加は、顧客取引の大幅な増加を反映していた。2019年度の業績と比較した、当
        社のFICC仲介業務の事業別の純収益に関する情報を以下に記載する。
         ・クレジット商品、金利商品、為替およびモーゲージの純収益は、顧客取引の増加を反映していた。
         ・コモディティの純収益は、当社のトレーディング商品のマーケット・メイキング条件が改善したことに
          よる影響および顧客取引の増加を反映していた。
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         株式関連業務の純収益は95.7億ドルで、2019年度と比較して30パーセント増加した。これは、デリバティ
        ブと現金性商品の双方の純収益の大幅な増加を反映して株式関連仲介業務の純収益が大幅に増加したことに
        よるものであった。この増加は、当社のグローバル・コア流動資産に対する利回りの低下による影響を含
        む、資金調達費用純額の増加を主に反映した株式関連資金調達業務の純収益の低下により部分的に相殺され
        た。
         2020年度の信用損失引当金繰入額は、2019年度の35百万ドルに対し、274百万ドルであった。これは、
        COVID-19パンデミックがより広範な経済環境に対して及ぼした影響（CECL基準に基づく信用損失の会計処理
        を組み込んだもの）の結果、ローンが伸び、準備金が増加したことを反映している。ASU                                              No.2016-13に関す
        る詳細については、連結財務書類注記３参照。
         2020年度における営業費用は128.1億ドルで、2019年度と比較して18パーセント増加した。これは、主と
        して、訴訟および規制当局による手続に対する正味引当金の大幅な増加、（財務成績の改善を反映した）人
        件費の増加、ならびに取引関係費の増加を反映している。2020年度における税引前当期純利益は、2019年度
        の38.9億ドルに対し、80.8億ドルであった。訴訟および規制当局による手続に対する正味引当金は、2020年
        度のROEを4.0ポイント引き下げた。
       アセット・マネジメント業務

        当社は、株式、債券および代替的投資を含む幅広い投資戦略および資産クラスにわたり、機関投資家および
       全世界の第三者販売者のネットワークから成る多様な顧客層のために顧客資産を運用している。当社は、当社
       のポートフォリオ・マネージャーによりフィデューシャリー・ベースで運用されるもののほか、多様な第三者
       であるマネージャーにより運用されるものを含む、投資ソリューションを提供している。当社は、多様な構造
       の投資ソリューションを提供しており、それらには、セパレートリー・マネージド・アカウント、ミューチュ
       アル・ファンド、プライベート・パートナーシップおよびその他の合同運用ビークルが含まれる。これらのソ
       リューションは、顧客の目標を特定することから始まり、次にポートフォリオ構築、継続的な資産配分および
       リスク管理ならびに投資の実現へと続く。
        顧客資産の運用に加え、当社は、様々な資産クラスにわたる、長期の付加的かつリスク調整後利益の達成を
       目指す代替的投資商品に対して投資を行う。当社の投資活動は、一般的に長期の特性を有するものであり、
       コーポレート・エクイティ、クレジット、不動産およびインフラ資産に対する投資が含まれる。
        アセット・マネジメント業務は、以下の業務から収益を生み出している。
        ・資産運用報酬等関連業務

         資産運用報酬等関連業務の収益の大部分は、当社が運用する顧客資産からの資産ベースの報酬から成る。
        AUSに関する詳細については、下記「管理資産」参照。当社が受領する報酬は、資産クラス、販売経路およ
        び提供されるサービスの種類によって異なり、投資実績のほか、資産の純増および償還による影響を受け
        る。
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        ・成功報酬関連業務
         当社は、一定の状況では、ファンドもしくはセパレートリー・マネージド・アカウントの収益に対する一
        定の割合を基準として、または利益が所定の基準その他の業績目標を超えた場合に、成功報酬も収受してい
        る。そのような報酬には、主として、当社のプライベート・エクイティ・ファンドおよびクレジット・ファ
        ンドの運用期間中の投資利回りが一定の基準利回りを上回った場合に生じる持分の増加分および利益から成
        る歩合収入が含まれる。
        ・持分投資関連業務

         当社の代替的投資活動は、企業、不動産およびインフラ資産への公開および非公開の持分証券投資に関連
        している。当社はまた、連結投資事業体（「CIE」）を通じて投資を行っている。当該事業体のほぼすべて
        が、不動産投資業務に従事している。
        ・貸付・債券投資関連業務

         当社は、企業債務に対して投資を行い、不動産およびその他の資産のための融資を行っている。これらの
        活動には、メザニン債券、優先債券および不良債権に対する投資が含まれる。
        下表は、当社のアセット・マネジメント業務セグメントの資産を示したものである。

        (単位：百万ドル)                           2020年12月現在             2019年12月現在

        現金および現金同等物                                8,635             6,756
        担保付契約                                4,749             3,433
        顧客およびその他に対する受取債権                                1,261             1,579
        トレーディング資産                                6,819             5,266
        投資                                34,386             37,096
        ローン                                16,558             17,101
        その他資産                                23,343             20,871
        合計                                95,751             92,102
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        下表は、当社のアセット・マネジメント業務セグメントの業績を示したものである。
                               2020年12月          2019年12月          2018年12月

         (単位：百万ドル)                       終了年度          終了年度          終了年度
         資産運用報酬等関連業務                       2,785          2,600          2,612
         成功報酬関連業務                        287          130          384
         持分投資関連業務                       4,095          4,765          4,207
         貸付・債券投資関連業務                        817         1,470          1,632
         純収益                       7,984          8,965          8,835
         信用損失引当金繰入額                        442          274          160
         営業費用                       5,142          4,817          4,179
         税引前当期純利益                       2,400          3,874          4,496
         法人税等                        581          775          729
         当期純利益                       1,819          3,099          3,767
         優先株式配当金                         79          86          99
         普通株式に係る当期純利益                       1,740          3,013          3,668
         平均普通株式                       20,491          21,575          19,061

         平均普通株主資本利益率                        8.5  %        14.0  %        19.2  %
        下表は、当社の持分投資関連業務の純収益を持分証券の種類および資産クラス別に示したものである。

                              2020年12月          2019年12月          2018年12月

        (単位：百万ドル)
                               終了年度          終了年度          終了年度
        持分証券の種類
        非公開持分証券                        2,417          4,288          4,390
        公開持分証券                        1,678           477         (183  )
        合計                        4,095          4,765          4,207
        資産クラス

        不動産                        1,621          2,384          1,816
        企業                        2,474          2,381          2,391
        合計                        4,095          4,765          4,207
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        営業環境
         2020年度初めにおいて、COVID-19パンデミックによるマクロ経済的懸念が、世界的な株価の低下とクレ
        ジット・スプレッドの拡大につながった。これらの傾向は、世界各国の中央銀行および政府による介入が拡
        大したために当年度の残りの期間中に反転し、これが経済状況の改善と相まって、世界的な株価の急速な回
        復およびクレジット・スプレッドの縮小に寄与し、資産運用取引および投資に対してより有利に働いた。
        COVID-19パンデミックによる影響を緩和するために現在続けられている取組が効果的でないことが判明した
        場合、資産価格の下落、クレジット・スプレッドの拡大、また投資家が、運用報酬が一般的により低い資産
        クラスに引き続き移行すること、または投資家が資産を引き上げることにつながる可能性があり、そしてア
        セット・マネジメント業務の純収益は悪影響を受ける可能性がある。
        2020年度と2019年度の比較

         2020年度のアセット・マネジメント業務の純収益は79.8億ドルで、2019年度と比較して11パーセント減少
        した。これは、持分投資関連業務と貸付・債券投資関連業務の純収益の大幅な減少を反映したものであっ
        た。成功報酬関連業務の数値は大幅に増加し、（当社の機関投資家および第三者販売資産運用顧客からの）
        資産運用報酬等関連業務の数値は増加した。
         持分投資関連業務の純収益の減少は、非公開株式投資からの純利益が大幅に減少したことを反映したもの
        であったが、公開株式投資からの純利益が大幅に増加したことにより部分的に相殺された。2020年度の非公
        開株式投資からの純利益は、主として、販売および資本調達等の会社固有の事象により牽引されたが、企業
        業績による評価引下純額により部分的に相殺された。
         貸付・債券投資関連業務の数値の減少は、主として、2019年度には純利益を計上したのに対して2020年度
        は債券投資により純損失が生じたことを反映していた。貸付・債券投資関連業務の純収益には、2020年度中
        の受取利息純額約10.5億ドルが含まれていた。
         成功報酬関連業務の数値の増加は、主として業績により牽引されたものであり、また資産運用報酬等関連
        業務の数値の増加は、平均管理資産の増加による影響を反映していたが、顧客資産および戦略の構成のシフ
        トによる平均実効運用報酬の減少により部分的に相殺された。
         2020年度の信用損失引当金繰入額は442百万ドルで、2019年度と比較して61パーセント増加した。これ
        は、COVID-19パンデミックによるより広範な経済環境への影響（CECL基準に基づく信用損失の会計処理を組
        み込んだもの）の結果、民間債権および不動産ポートフォリオに関連する減損が増加し、準備金が増加した
        ことを反映したものであった。ASU                  No.2016-13に関する詳細については、連結財務書類注記３参照。
         2020年度の営業費用は51.4億ドルで、2019年度と比較して７パーセント増加した。これは、人件費の増加
        および連結投資関連費用（減損を含む）の増加による。2020年度の税引前当期純利益は24.0億ドルで、2019
        年度と比較して38パーセント減少した。
         当年度中、当社は、関連する必要自己資本の削減見込額20億ドルにつながった40億ドルを超える持分投資
        総額の売却または売却の発表を行った。
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       個人および富裕層向け金融業務
        個人および富裕層向け金融業務は、財務計画、投資運用、預金受入および貸付を含む、幅広いウェルス・ア
       ドバイザリー・サービスおよび銀行サービスを提供することにより、顧客がそれぞれの財務目標を達成するた
       めの支援を行っている。かかるサービスは、当社の世界規模のアドバイザーのネットワークおよび当社のデジ
       タル・プラットフォームを通じて提供されている。
        富裕層向け金融業務

         富裕層向け金融業務は、個別に設定したウェルス・アドバイザリー・サービスを、ウェルススペクトル全
        般にわたる顧客に提供している。当社は、個人、家族、家族経営の企業、ならびに財団および基金に対して
        サービスを提供することにより、世界中で営業活動を行っている。当社とこれらの顧客との関係は、直接確
        立されるか、またはその社員のために財務健全性支援プログラムを主催する企業を通じた紹介により確立さ
        れている。
         当社は、収入・負債管理、人件費分析、信託および財産の組成、税務の最適化、慈善的寄付ならびに資産
        保護を含む、個々の顧客に合わせた財務計画を提供している。当社は、個々の顧客のために設計された投資
        アドバイザリー・ソリューションも提供しており、世界中の主要な市場すべてにわたる有価証券およびデリ
        バティブ商品の組成および執行能力も提供している。当社は、広範かつオープン・アーキテクチャの投資プ
        ラットフォームおよび当社の世界中における執行能力を活用し、顧客がその投資目標を達成する支援を行っ
        ている。また、当社は顧客に対し、幅広いプライベート・バンキング・サービスを提供している。これに
        は、当社の顧客が金融資産と非金融資産の双方に対する投資の資金調達、キャッシュ・フローのタイミング
        のずれへの繋ぎ、またはその他の必要性に対する流動性および柔軟性の確保を目的として使用する多様な預
        金の選択肢およびローンが含まれる。
         富裕層向け金融業務は、以下の業務から収益を生み出している。
         ・資産運用報酬等関連業務

          資産の運用、投資およびウェルス・アドバイザリー・ソリューションの提供、アイコ・パーソナル・
         ファイナンス・マネジメントを通じた財務計画およびカウンセリング・サービスの提供、ならびに富裕層
         向け金融業務の顧客のための委託売買取引の執行に関連する報酬を含む。
         ・成功報酬関連業務

          当社は、一定の状況では、ファンドの収益に対する一定の割合を基準として、または利益が所定の基準
         その他の業績目標を超えた場合に、富裕層向け金融業務の顧客から成功報酬も収受している。そのような
         報酬には、主として、当社のプライベート・エクイティ・ファンドおよびクレジット・ファンドの運用期
         間中の投資利回りが一定の基準利回りを上回った場合に生じる持分の増加分および利益から成る歩合収入
         が含まれる。
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         ・プライベート・バンキングおよび貸付業務
          預金受入に対して配賦される受取利息純額および富裕層向け金融業務の顧客のための貸付活動によって
         得た受取利息純額を含む。
        個人向け銀行業務

         当社の個人向け銀行業務では、無担保ローン（当社のデジタル・プラットフォームである                                               マーカス・バ
        イ・ゴールドマン・サックス               （「マーカス」）を通じたもの）およびクレジットカードを発行し、商品また
        はサービスの購入資金を調達している。当社は、マーカスを通じた預金の受入も、ゴールドマン・サック
        ス・バンクUSA（「GSバンクUSA」）およびゴールドマン・サックス・インターナショナル・バンク
        （「GSIB」）において行っている。これらの預金には、多様な資金調達源を当社に提供する貯蓄預金および
        定期預金が含まれる。
         個人向け銀行業務の収益は、マーカスを通じて消費者に対し発行される無担保ローンおよびクレジット
        カードの貸付活動により得た受取利息純額、ならびに消費者預金に対して配賦される受取利息純額から成
        る。
         下表は、当社の個人および富裕層向け金融業務セグメントの資産を示したものである。
         (単位：百万ドル)                           2020  年12月現在          2019年12月現在

         現金および現金同等物                                25,814            18,670
         担保付契約                                12,518             8,675
         顧客およびその他に対する受取債権                                 7,132            6,173
         トレーディング資産                                17,969            13,087
         投資                                  52            50
         ローン                                39,799            34,127
         その他資産                                 3,145            3,015
         合計                                106,429             83,797
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         下表は、当社の個人および富裕層向け金融業務セグメントの業績を示したものである。
                                  2020年12月         2019年12月         2018年12月

         (単位：百万ドル)                          終了年度         終了年度         終了年度
                                     3,889
         資産運用報酬等関連業務                                     3,475          3,282
         成功報酬関連業務                             114         81         446
         プライベート・バンキングおよび貸付業務                             780         783          826
         富裕層向け金融業務                            4,783         4,339          4,554
         個人向け銀行業務                            1,213          864          611

         純収益                            5,996         5,203          5,165
         信用損失引当金繰入額                             758         423          338
         営業費用                            4,901         4,545          4,224
         税引前当期純利益                             337         235          603
         法人税等                              81         47          97
         当期純利益                             256         188          506
         優先株式配当金                              40         29          34
         普通株式に係る当期純利益                             216         159          472
                                     8,012

         平均普通株式                                     6,292          4,950
         平均普通株主資本利益率                             2.7  %       2.5  %        9.5  %
        営業環境

         2020年度中、COVID-19パンデミックは当初、経済活動および金融市場に悪影響を及ぼした。これに対し、
        世界各国の中央銀行および政府は、経済および金融市場を支えるため、広範な金融・財政刺激策による介入
        を実施した。その結果、世界各国の株価は急速に回復し、2019年度末よりも高い水準で当年度を終えた。ま
        た、パンデミック初期の影響を受けた後、失業率および小売売上高は当年度を通じて改善した。COVID-19パ
        ンデミックによる影響を緩和するために現在続けられている取組が効果的でないことが判明した場合、資産
        価格が下落し、投資家が引き続き運用報酬が一般的により低い資産クラスを好み、投資家が資産を引き上
        げ、そして消費者が自身の預金を引き出し、または消費者の信用が悪化することへとつながる可能性があ
        り、個人および富裕層向け金融業務の純収益および信用損失引当金繰入額は悪影響を受ける可能性がある。
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        2020年度と2019年度の比較
         2020年度の個人および富裕層向け金融業務の純収益は60.0億ドルで、2019年度と比較して15パーセント増
        加した。
         富裕層向け金融業務の純収益は47.8億ドルで、2019年度と比較して10パーセント増加した。これは、主と
        して、（主に平均AUSが増加した影響、取引高の増加およびGSパーソナル・ファイナンシャル・マネジメン
        ト部門の通年の連結による影響を反映した）資産運用報酬等の増加を反映したものであったが、顧客資産お
        よび戦略の構成のシフトによって平均実効運用報酬が減少したことにより部分的に相殺された。
         個人向け銀行業務の純収益は12.1億ドルで、2019年度と比較して40パーセント増加した。これは、クレ
        ジットカード・ローンおよび預金残高の増加を反映したものであった。
         2020年度の信用損失引当金繰入額は758百万ドルで、2019年度と比較して79パーセント増加した。これ
        は、クレジットカード・ローンの増大およびCOVID-19パンデミックがより広範な経済環境に対して及ぼした
        影響（CECL基準に基づく信用損失の会計処理を組み込んだもの）を反映したものであった。ASU                                                 No.2016-13
        に関する詳細については、連結財務書類注記３参照。
         2020年度の営業費用は49.0億ドルで、2019年度と比較して８パーセント増加した。これは、主として、GS
        パーソナル・ファイナンシャル・マネジメント部門の通年の連結による影響および当社のクレジットカード
        業務に関連する費用が増加したことによる。2020年度の税引前当期純利益は337百万ドルで、2019年度と比
        較して43パーセント増加した。
         顧客資産合計（これにはAUS、委託売買資産および消費者預金が含まれる）は、2020年度末時点で１兆ド
        ルを超えた。
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       管理資産
        AUSには、当社の機関投資家の資産および第三者販売者から調達した資産（これらはいずれも当社のアセッ
       ト・マネジメント業務セグメントに含まれる）のほか、富裕層顧客の資産（個人および富裕層向け金融業務セ
       グメントに含まれる）が含まれており、これらについて当社は裁量に基づく資産運用に対する手数料を得てい
       る。これには、当社のミューチュアル・ファンド、ヘッジファンド、クレジット・ファンド、プライベート・
       エクイティ・ファンド、不動産ファンド、ならびに機関投資家および個人投資家のセパレートリー・マネージ
       ド・アカウントの純資産が含まれている。AUSには、第三者であるマネージャーに投資された顧客資産、個人
       の銀行預金ならびに当社がアドバイザリーおよびその他のサービスに対して手数料を得るアドバイザリー関係
       も含まれるが、投資一任はされていない。AUSには、当社の顧客の自己指図型委託売買資産は含まれない。
        下表は、当社の年度末現在のファームワイドなAUSに関する情報を、セグメント、資産クラス、販売経路、
       地域およびビークル別に示したものである。
         (単位：十億ドル)                     2020年12月現在          2019年12月現在          2018年12月現在

         セグメント
         アセット・マネジメント業務                        1,530          1,298          1,087
         個人および富裕層向け金融業務                         615          561          455
         AUS合計                        2,145          1,859          1,542
         資産クラス

         代替的投資                         191          185          167
         株式                         475          423          301
         債券                         896          789          677
         長期AUS合計                        1,562          1,397          1,145
         流動性商品                         583          462          397
         AUS合計                        2,145          1,859          1,542
         販売経路

         機関投資家                         761          684          575
         富裕層向け金融業務                         615          561          455
         第三者による販売                         769          614          512
         AUS合計                        2,145          1,859          1,542
         地域

         南北アメリカ                        1,656          1,408          1,151
         EMEA                         318          279          239
         アジア                         171          172          152
         AUS合計                        2,145          1,859          1,542
         ビークル

         セパレート・アカウント                        1,186          1,069           867
         公的ファンド                         707          603          506
         民間ファンドその他                         252          187          169
         AUS合計                        2,145          1,859          1,542
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        上表において、
        ・流動性商品には、マネー・マーケット・ファンドおよび個人の銀行預金が含まれる。
        ・EMEAは、ヨーロッパ、中東およびアフリカを意味する。
        代替的投資および株式資産等の資産クラスの手数料は、一般的に債券および流動性商品資産と比較してより

       高くなる。当社がそのファームワイドな管理資産によって得た平均実効運用報酬（非資産ベースの報酬を除
       く）は、2020年度は29ベーシス・ポイントであり、2019年度は32ベーシス・ポイントであった。この減少は、
       顧客資産および戦略の構成のシフトを反映したものであった。
        当社は、当社が運用する顧客資産に対する運用報酬を収受するほか、ファンドもしくはセパレートリー・マ
       ネージド・アカウントの収益に対する一定の割合を基準として、または収益が所定の基準その他の業績目標を
       超えた場合に、成功報酬も収受する。この成功報酬は、当該報酬について重要な返還を求められない可能性が
       高くなった時点で認識される。当社の未認識の成功報酬の見積りは、2020年12月現在で17.9億ドルであり、
       2019年12月現在で16.3億ドルであった。これらの金額は、完成済みのファンドの財務書類に基づいているが、
       ファンドの財務書類は、一般に１四半期遅れて作成されている。これらの報酬は、公正価値の下落がないと仮
       定した場合、当該報酬について重要な返還を求められない可能性が高くなった時点で認識されることとなる
       が、これは通常、当該報酬が資産の市場価値の変動による影響を受けることがなくなった時点である。
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        下表は、当社のAUSの推移を示したものである。
                                2020年12月         2019年12月         2018年12月

         (単位：十億ドル)                        終了年度         終了年度         終了年度
         アセット・マネジメント業務
         期首残高                         1,298         1,087         1,036
         資産の純増／(純減)
         　代替的投資                           (3 )         2         6
         　株式                          (12  )        34          6
         　債券                           53         35         14
         長期AUSの純増／(純減)合計                           38         71         26
         流動性商品                          107          52         51
         AUSの純増／(純減)合計                          145         123          77
         市場価値の純増／(純減)                           87         88         (26  )
                                                    1,087
         年度末現在の残高                         1,530         1,298
         個人および富裕層向け金融業務

         期首残高                          561         455         458
         資産の純増／(純減)
         　代替的投資                           2         9         (5 )
         　株式                           8         11          7
         　債券                           (6 )        17          9
         長期AUSの純増／(純減)合計                           4         37         11
         流動性商品                           14         13          1
         AUSの純増／(純減)合計                           18         50         12
         市場価値の純増／(純減)                           36         56         (15  )
         年度末現在の残高                          615         561         455
         ファームワイド

         期首残高                         1,859         1,542         1,494
         資産の純増／(純減)
         　代替的投資                           (1 )        11          1
         　株式                           (4 )        45         13
         　債券                           47         52         23
         長期AUSの純増／(純減)合計                           42         108          37
         流動性商品                          121          65         52
         AUSの純増／(純減)合計                          163         173          89
         市場価値の純増／(純減)                          123         144         (41  )
                                                    1,542
         年度末現在の残高                         2,145         1,859
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        上表において、2019年度のAUSの純増／(純減)合計には、スタンダード・アンド・プアーズ・インベストメ
       ント・アドバイザリー・サービシズ（「SPIAS」）、GSパーソナル・ファイナンシャル・マネジメント部門お
       よびロカトン・インベストメント・アドバイザーズ（「ロカトン」）の取得に関連した710億ドルの資産の流
       入（ほぼすべてが株式および債券資産におけるもの）が含まれていた。SPIASおよびロカトンは、アセット・
       マネジメント業務セグメントに含まれており、GSパーソナル・ファイナンシャル・マネジメント部門は個人お
       よび富裕層向け金融業務セグメントに含まれていた。
        下表は、当社のファームワイドな月平均AUSに関する情報を、セグメントおよび資産クラス別に示したもの
       である。
                            2020年12月           2019年12月           2018年12月

         (単位：十億ドル)                  終了年度の平均値           終了年度の平均値           終了年度の平均値
         セグメント

         アセット・マネジメント業務                     1,429           1,182           1,050
         個人および富裕層向け金融業務                      565           505           467
         AUS合計                     1,994           1,687           1,517
         資産クラス

         代替的投資                      183           176           171
         株式                      409           364           329
         債券                      829           746           665
         長期AUS合計                     1,421           1,286           1,165
         流動性商品                      573           401           352
         AUS合計                     1,994           1,687           1,517
        当社のAUSに加え、当社は、現在は運用報酬を収受していない代替的投資（報酬無料代替的資産）について

       投資一任をされている。
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        下表は、代替的資産、報酬無料代替的資産および代替的資産合計について、当社のAUSに関する情報を示し
       たものである。
                                         報酬無料

         (単位：十億ドル)                        AUS       代替的資産         代替的資産合計
         2020年12月現在
         コーポレート・エクイティ                         80          51         131
         クレジット                         19          72          91
         不動産                         18          44          62
         ヘッジファンドおよびマルチ・アセット                         74          1         75
         その他                         -          1          1
         合計                        191          169          360
         2019年12月現在

         コーポレート・エクイティ                         81          38         119
         クレジット                         14          51          65
         不動産                         13          43          56
         ヘッジファンドおよびマルチ・アセット                         77          1         78
         その他                         -          1          1
         合計                        185          134          319
         2018年12月現在

         コーポレート・エクイティ                         72          35         107
         クレジット                         11          47          58
         不動産                         10          38          48
         ヘッジファンドおよびマルチ・アセット                         74          1         75
         その他                         -          1          1
         合計                        167          122          289
        上表において、

        ・ほぼすべてのコーポレート・エクイティは、プライベート・エクイティである。
        ・代替的資産合計には将来の投資に利用可能な払込前資本が含まれており、その金額は2020年12月現在で
         440億ドル、2019年12月現在で320億ドル、2018年12月現在で270億ドルであった。
        ・報酬無料代替的資産には、主として、当社が貸借対照表上で保有している投資、当社における資金の手当
         がないコミットメント、当社の顧客における資金の手当がないコミットメント（当社がコミットメントに
         対して報酬を請求していないもの）、ファンド資産を担保とするクレジット・ファシリティーおよび社員
         向けファンドが含まれる。当社による報酬無料代替的資産の計算は、他社が用いる類似の計算とは対比す
         ることができない可能性がある。
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        2020年度初めにおいて、当社は、当社の第三者代替的事業の拡大という戦略目標を発表し、今後５年間で代
       替的資産について、純増額1,000億ドル、総流入額1,500億ドルを実現するという目標を設定した。2020年度
       中、当社は、代替的資産の第三者コミットメントにおいて約400億ドルを調達した。2020年12月現在、これら
       のコミットメントのうち約130億ドルは、報酬が発生するため、AUSに含まれていた。かかるコミットメントの
       うち残りの約270億ドルは、上表の報酬無料代替的資産に含まれており、このうち約200億ドルは、コミットメ
       ントが実行され資産が投資された場合に報酬の稼得が開始される（そしてAUSとなる）ものである。
        下表は、当社が貸借対照表上で保有しているアセット・マネジメント業務セグメントの代替的投資に関する
       情報を示したものである。
                                              CIE投資

         (単位：十億ドル)                 ローン       債券      持分証券              合計
                                              その他
         2020年12月現在
         コーポレート・エクイティ                   -       -      16       -       16
         クレジット                   8       11       -       -       19
         不動産                   9       2      4      19       34
         その他                   -       -      -       1       1
         合計                   17       13      20       20       70
         2019年12月現在

         コーポレート・エクイティ                   -       -      17       -       17
         クレジット                   8       12       -       -       20
         不動産                   9       2      5      17       33
         その他                   -       -      -       1       1
         合計                   17       14      22       18       71
         2018年12月現在

         コーポレート・エクイティ                   -       -      17       -       17
         クレジット                   6       8      -       -       14
         不動産                   8       2      4      13       27
         その他                   -       -      -       1       1
         合計                   14       10      21       14       59
                                171/573









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        ローンおよび債券
         下表は、当社の代替的投資におけるローンおよび債券の集中度を、会計区分、地域および業界別に示した
        ものである。
         (単位：十億ドル)                                       2020年12月現在

         ローン                                             17
         債券                                             13
         合計                                             30
         会計区分

         債券(公正価値)                                             44 %
         ローン(償却原価)                                             43 %
         ローン(公正価値)                                             13 %
         合計                                            100  %
         地域

         南北アメリカ                                             45 %
         EMEA                                             33 %
         アジア                                             22 %
         合計                                            100  %
         業界

         消費財                                             5 %
         金融機関                                             7 %
         ヘルスケア                                             9 %
         工業                                             15 %
         天然資源および公益事業                                             4 %
         不動産                                             36 %
         テクノロジー、メディアおよび通信                                             14 %
         その他                                             10 %
         合計                                            100  %
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        持分証券
         下表は、当社の代替的投資における持分証券の集中度を、組成年度、地域および業界別に示したものであ
        る。
         (単位：十億ドル)                                       2020年12月現在

         持分証券                                             20
         組成年度

         2013年以前                                             33 %
         2014年－2016年                                             34 %
         2017年以降                                             33 %
         合計                                            100  %
         地域

         南北アメリカ                                             51 %
         EMEA                                             18 %
         アジア                                             31 %
         合計                                            100  %
         業界

         金融機関                                             25 %
         ヘルスケア                                             8 %
         工業                                             5 %
         天然資源および公益事業                                             7 %
         不動産                                             18 %
         テクノロジー、メディアおよび通信                                             31 %
         その他                                             6 %
         合計                                            100  %
         上表において、

         ・持分証券には、プライベート・エクイティのポジションである170億ドルと、子会社の新規株式公開を
          もってプライベート・エクイティから転換された公開株式のポジションである30億ドルが含まれてい
          る。
         ・不動産の持分証券の構成は、集合住宅が３パーセント、事務所が３パーセント、多目的が５パーセン
          ト、その他の不動産持分証券が７パーセントであった。
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        CIE投資その他
         CIE投資その他には、CIEが保有する資産である190億ドルが含まれており、この資産は、2020年12月現在
        で約100億ドルの負債により資金調達を行っている。当該負債のほぼすべてがノン・リコースであり、これ
        により当社のエクイティ・アット・リスクが軽減されている。
         下表は、当社の代替的投資におけるCIE資産（融資控除後）の集中度を、組成年度、地域および資産クラ
        ス別に示したものである。
         (単位：十億ドル)                                       2020年12月現在

         CIE資産(融資控除後)                                             9
         組成年度

         2013年以前                                              1 %
         2014年－2016年                                             17 %
         2017年以降                                             82 %
         合計                                             100  %
         地域

         南北アメリカ                                             63 %
         EMEA                                             22 %
         アジア                                             15 %
         合計                                            100  %
         資産クラス

         ホスピタリティ                                             4 %
         工業                                             10 %
         集合住宅                                             23 %
         事務所                                             28 %
         小売                                             6 %
         高齢者向け住宅                                             13 %
         学生向け住宅                                             7 %
         その他                                             9 %
         合計                                            100  %
       地域別データ

        地域別の当社の純収益合計、税引前当期純利益および当期純利益の概要については、連結財務書類注記25参
       照。
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     貸借対照表および資金調達源
       貸借対照表管理
        当社のリスク管理上の課題の１つとして、当社の貸借対照表の規模および構成を管理できるようにすること
       が挙げられる。当社の資産基盤は、顧客取引、相場の変動および事業機会によって変動するが、当社の貸借対
       照表の規模および構成は、特に、（ⅰ）当社の全体的なリスク許容度、（ⅱ）当社が保有する自己資本の額、
       および（ⅲ）当社の資金調達プロファイルを含む要素も反映している。当社の自己資本の管理プロセスに関す
       る情報については、下記「自己資本管理および規制上の自己資本－自己資本管理」参照。
        当社の貸借対照表は日々変動するが、一般に、各四半期末および年度末の当社の資産合計の数値は、報告期
       間中の数値と大きく異なるものではない。
        当社は、適切なリスク管理を確保するため、十分に流動性の高い貸借対照表の維持に努めており、また当社
       の資産および負債の積極的な管理のため、以下を含めた手続を整備している。
        （ⅰ）貸借対照表計画
        （ⅱ）貸借対照表上の限度額
        （ⅲ）主要指標のモニタリング
        （ⅳ）シナリオ分析
        貸借対照表計画

         当社は、資産合計および資産構成の見積りと、３年間の計測期間において予定される資金調達源とを組み
        合わせた貸借対照表計画を作成している。この計画は四半期ごとに見直され、事業上の必要性や市況の変化
        に応じて調整されることがある。この計画手続の目的は、以下のとおりである。
         ・金融市場の概況および事業取引の予想される水準ならびに規制要件を考慮に入れて、当社の貸借対照表
          の見積りを作成すること。
         ・トレジャリーおよび当社の独立したリスク監督・統制部門が、当社の全体的な貸借対照表の制約（当社
          の負債プロファイルおよび自己資本の水準を含む）および主要指標に照らして、貸借対照表上の限度額
          に関する当社の収益創出部門からの要請を客観的に評価できるようにすること。
         ・当社の見積資産および契約上の満期に基づき、目標とする資金調達の金額、期間および種類を通知する
          こと。
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         トレジャリーおよび当社の独立したリスク監督・統制部門は、当社の貸借対照表計画を作成するため、当
        社の収益創出部門と連動して、当期および前期の情報ならびに該当年度の予想について検討する。検討され
        る具体的な情報には、資産および負債の規模・構成、限度額の利用状況、リスクおよび業績の指標、ならび
        に資本の利用状況が含まれる。
         当社の事業別の貸借対照表、資金調達の見積りおよび主要指標の見積りを含む当社の連結貸借対照表計画
        は、ファームワイド資産・負債委員会およびリスク・ガバナンス委員会によって検討および承認される。当
        社のリスク管理体制の概要については、下記「リスク管理－リスク管理の概要および体制」参照。
        貸借対照表上の限度額

         ファームワイド資産・負債委員会およびリスク・ガバナンス委員会は、貸借対照表上の限度額の検討およ
        び承認を行う責任を負っている。これらの限度額は、当社の収益創出部門、トレジャリーおよび当社の独立
        したリスク監督・統制部門の間の迅速な上申および協議を日常的に確保するために、当社の最大リスク選好
        度を反映したレベルではなく、実際の運用レベルに近い水準に設定されている。限度額の変更要請は、当社
        の主要指標に及ぼす影響を考慮して判断される。限度額の遵守状況は、当社の収益創出部門およびトレジャ
        リー、ならびに当社の独立したリスク監督・統制部門によってモニターされている。
        主要指標のモニタリング

         当社は、資産および負債の規模および構成、限度額の利用状況ならびにリスク指標を含む主要な貸借対照
        表指標を、事業別と連結ベースの双方でモニターしている。当社は、資産を各事業に配分し、新たな事業活
        動により生じた動きのほか、相場の変動を検討および分析する。
        シナリオ分析

         当社は、総合的な資本分析および審査（「CCAR」）および米国ドッド・フランク・ウォール街改革および
        消費者保護法に基づくストレス・テスト（「DFAST」）の一環として、ならびに当社の破綻処理・再建計画
        の中で、様々なシナリオ分析を行っている。これらのシナリオ分析に関する詳細については、下記「自己資
        本管理および規制上の自己資本－自己資本管理」参照。これらのシナリオは、多岐にわたる経済シナリオに
        基づき、様々なマクロ経済的な仮定および当社固有の仮定を用いて短期および長期の計測期間を対象として
        いる。当社は、資産、資金調達および自己資本の水準・構成を含む、当社の長期的な貸借対照表の管理戦略
        を策定するための補助としてこれらの分析を用いている。さらに、これらの分析は、重大なストレス環境下
        を含む様々な状況において、適切な資金調達、流動性および資本を維持するための手法を策定する助けにも
        なる。
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       貸借対照表の分析および指標
        2020年12月現在、当社の連結貸借対照表上の資産合計は1.16兆ドルで、2019年12月現在と比較して1,700.6
       億ドル増加した。これは、主として、顧客およびその他に対する受取債権の項目が（主として顧客取引の増加
       を反映して）467.3億ドル増加したこと、トレーディング資産の項目が（主として、金利および株価の変動に
       よる影響を反映してデリバティブ商品が増加したこと、ならびに当社および当社顧客の取引を反映して米国外
       の政府債および政府機関債が増加したことにより）383.0億ドル増加したこと、担保付契約の項目が（当社お
       よび当社顧客の取引による影響を反映して）284.6億ドル増加したこと、投資の項目が（主として、売却可能
       として会計処理された米国政府債の増加を反映して）245.1億ドル増加したこと、ならびに現金および現金同
       等物の項目が（主として当社の取引による影響を反映して）223.0億ドル増加したことを反映している。2020
       年12月現在、当社の資産合計のうち約25パーセントが当社の銀行子会社により保有されていた。
        2020年12月現在、当社の連結貸借対照表上の負債合計は1.07兆ドルで、2019年12月現在と比較して1,643.9
       億ドル増加した。これは、主として、預金の項目が（消費者預金、トランザクション・バンキングの預金およ
       び個人銀行預金の増加を反映して）699.4億ドル増加したこと、トレーディング負債の項目が（主として、顧
       客取引の増加を反映して株式および政府債が増加したこと、ならびに金利および株価の変動による影響を反映
       してデリバティブ商品が増加したことによって）448.9億ドル増加したこと、担保付借入金の項目が（当社お
       よび当社顧客の取引による影響を反映して）219.3億ドル増加したこと、ならびに顧客およびその他に対する
       支払債務の項目が（主として顧客取引の増加を反映して）158.4億ドル増加したことを反映している。
        2020年12月現在および2019年12月現在、担保付借入金として会計処理される当社の買戻条件付有価証券
       （「買戻条件付契約」）の総額は、それぞれ1,265.7億ドルおよび1,177.6億ドルであった。これらはそれぞ
       れ、2020年12月終了四半期および2019年12月終了四半期における買戻条件付契約の平均日額と比較して2020年
       12月および2019年12月現在で24パーセント増および32パーセント増であり、同年度における買戻条件付契約の
       平均日額と比較して2020年12月および2019年12月現在で31パーセント増および40パーセント増であった。2020
       年12月現在の当社の買戻条件付契約の、2020年12月終了四半期中および当該年度中の平均日額からの増加は、
       当該年度末における当社および当社顧客の取引水準が上昇した結果によるものであった。
        当社の買戻条件付契約の水準は、ある期間と別の期間の間で、また期間中にも変動するが、これは主とし
       て、担保付借入金取引を通じて、流動性の高い政府債および政府機関債等の流動性の高い担保へのアクセスを
       顧客に対して提供しているためである。
        下表は、当社の貸借対照表およびレバレッジ比率に関する情報を示したものである。
         (単位：百万ドル)                          2020年12月現在            2019年12月現在

         資産合計                            1,163,028              992,968
         無担保長期借入金                              213,481            207,076
         株主資本合計                              95,932            90,265
         レバレッジ比率                               12.1  倍          11.0  倍
         負債資本比率                                2.2  倍           2.3  倍
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        上表において、
        ・レバレッジ比率は、資産合計を株主資本合計で除して得られる数値であり、当社が資産を取得するために
         用いた自己資本と負債の比率を計測するものである。この比率は、連結財務書類注記20に記載されている
         レバレッジ比率とは異なる。
        ・負債資本比率は、無担保長期借入金を株主資本合計で除して得られる数値である。
        下表は、普通株主資本から有形普通株主資本への調整を含む、当社の株主資本および普通株式１株当たり帳

       簿価額に関する情報を示したものである。
        (単位：１株当たり数値を除き、百万ドル)                           2020年12月現在            2019年12月現在

        株主資本合計                               95,932            90,265
        優先株式                              (11,203    )         (11,203    )
        普通株主資本                               84,729            79,062
        のれん                               (4,332   )         (4,196   )
        識別可能無形資産                                (630  )          (641  )
        有形普通株主資本                               79,767            74,225
        普通株式１株当たり帳簿価額                               236.15            218.52

        普通株式１株当たり有形帳簿価額                               222.32            205.15
        上表において、

        ・有形普通株主資本は、株主資本合計から優先株式、のれんおよび識別可能無形資産を控除して算定され
         る。有形普通株主資本は、当社および投資家が自己資本比率の評価に用いる指標であるため有意義である
         と、当社は考えている。有形普通株主資本は、会計基準に基づかない指標であり、他社が用いる類似の会
         計基準に基づかない指標とは対比することができない可能性がある。
        ・普通株式１株当たり帳簿価額および普通株式１株当たり有形帳簿価額は、流通普通株式ならびに将来の役
         務提供および業績を要件として課すことなく社員に付与した制限付株式ユニット（総称して「基準株
         式」）（2020年12月現在358.8百万株、2019年12月現在361.8百万株）に基づいている。普通株式１株当た
         り有形帳簿価額（有形普通株主資本を基準株式の数で除して算定される）は、当社および投資家が自己資
         本比率の評価に用いる指標であるため有意義であると、当社は考えている。普通株式１株当たり有形帳簿
         価額は、会計基準に基づかない指標であり、他社が用いる類似の会計基準に基づかない指標とは対比する
         ことができない可能性がある。
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       資金調達源
        当社は、預金、担保付借入金、短期および長期の無担保借入金、ならびに株主資本を主な資金調達源として
       いる。当社は、資金調達源の集中を回避すべく、商品、プログラム、市場、通貨および債権者の各面にわたっ
       て広範かつ多様な資金調達源を世界各国で維持するよう努めている。
        下表は、当社の資金調達源に関する情報を示したものである。
         (単位：百万ドル)                  2020年12月現在                  2019年12月現在

         預金                  259,962       33 %          190,019       28 %
         担保付借入金                  173,947       22 %          152,018       22 %
         無担保短期借入金                  52,870       6 %          48,287       7 %
         無担保長期借入金                  213,481       27 %          207,076       30 %
         株主資本合計                  95,932       12 %          90,265      13 %
         合計                  796,192       100  %          687,665      100  %
        当社は、主として米ドル、ユーロ、英ポンドおよび日本円で資金を調達している。一般に当社は、南北アメ

       リカ、ヨーロッパおよびアジアの様々な市場において、自社の資金調達のための商品を多数の多様な債権者の
       基盤に対して、当社自身の販売員および第三者販売者を通じて販売している。当社は、債権者との関係は当社
       の流動性に重要な意味を持つと考えている。当社の債権者には、銀行、政府、借入有価証券の貸付人、企業、
       年金ファンド、保険会社、ミューチュアル・ファンドおよび個人が含まれる。当社は、当社の資金調達プログ
       ラム全般にわたる債権者の集中をモニターするため、様々な内部ガイドラインを設定している。
        預金

         当社の預金は、多様な資金調達源を当社に提供し、ホールセール資金調達への当社の依存を軽減してい
        る。当社は、個人の銀行顧客、消費者、トランザクション・バンキングの顧客、その他機関投資家から、ま
        た内部のおよび第三者のブローカー・ディーラーを通じて、預金（貯蓄預金、当座預金および定期預金を含
        む）の受入を行っている。当社の預金の受入のほぼすべてが、GSバンクUSAおよびGSIBを通じて行われてい
        る。当社の預金に関する詳細については、連結財務書類注記13参照。
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        担保付資金調達
         当社は、トレーディング商品の相当な部分および投資の一部について必要な資金を担保付で調達する。担
        保付資金調達には、連結貸借対照表上の担保付借入金が含まれる。当社はまた、証券貸借契約に基づき借り
        入れた有価証券の担保として、当社のトレーディング商品および投資を差し入れることがある。当社は、当
        社のまたは顧客による売却済未購入の有価証券の売建て取引をカバーするためにも、自社のトレーディング
        商品および投資を用いる。担保付資金調達は、当社が貸し手に担保を提供するため、無担保資金調達の場合
        より当社の信用度の変化による影響を受けにくい。とはいうものの、当社は、取引期間、満期の構成、取引
        相手先の集中、担保の適格性および取引相手先のロールオーバーの可能性を考慮して、当社の担保付資金調
        達活動の借換リスクを分析している。当社は、満期が分散化した期間取引、取引相手先の分散化、余剰の担
        保付資金調達、および当社のGCLAを通じた残余リスクへの事前の資金調達の実施により、借換リスクの低減
        に努めている。
         当社は、資金調達の対象である資産の流動化のために適切な期間が設定された担保付資金調達の実行に努
        めており、とりわけ市場ストレス時には担保付での資金調達がより困難となり得る資産クラスを担保とする
        担保付資金調達の場合には、長めの満期を設定することに努めている。当社の担保付資金調達は、流動性の
        高い政府債および政府機関債を担保とする資金調達を除き、主として満期までの期間を１ヶ月以上に設定
        し、また主として短期買戻条件付契約および貸付有価証券担保金取引を通じて実行している。
         連結貸借対照表上の担保付借入金に含まれる当社の担保付資金調達（流動性の高い政府債および政府機関
        債のみを担保とし得る資金調達を除く）の加重平均満期は、2020年12月現在、120日間を超えていた。
         市場ストレス時に担保付での資金調達がより困難となり得る資産には、モーゲージならびにその他の資産
        担保ローンおよび有価証券、非投資適格社債、株式ならびに新興市場証券に区分される一定の金融商品が含
        まれる。公正価値の階層でレベル３に分類される資産は通常、無担保ベースで資金調達が行われる。公正価
        値の階層に基づく金融商品の分類に関する詳細については、連結財務書類注記４ないし10参照。資金調達源
        としての無担保長期借入金の使用に関する詳細については、下記「無担保長期借入金」参照。
         当社は、担保付ローンやノート等のその他の種類の担保付借入金も利用して資金を調達している。GSバン
        クUSAは、連邦住宅貸付銀行から資金を調達することができる。当社は、2020年12月現在では連邦住宅貸付
        銀行に対する借入残高を有していなかったが、2019年12月現在では527百万ドルの借入残高を有していた。
        さらに、当社は、連邦準備銀行の特別融資枠（discount                             window）を通じて資金を調達することもできる。
        しかし、当社は、当社の流動性計画およびストレス・テストにおいてこの資金調達に依存していない。
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        無担保短期借入金
         当社の無担保短期借入金の相当部分は、本来長期債券であったもののうち報告日から１年以内に満期が到
        来する予定の債券であった。当社は、流動性資産の取得資金の調達その他の現金管理目的のために無担保短
        期借入金（米国内外のハイブリッド金融商品およびコマーシャル・ペーパーを含む）を利用する。規制上の
        要件に従い、グループ・インクは、その子会社に発行する場合を除き、当初の満期が１年未満の債券を発行
        していない。当社の無担保短期借入金に関する詳細については、連結財務書類注記14参照。
        無担保長期借入金

         無担保長期借入金（仕組債を含む）は、シンジケート方式による米国登録債の募集・売出し、米国登録債
        および規則144Aに基づくミディアムタームノートを対象とするプログラム、国外でのミディアムタームノー
        トの募集・売出しならびにその他の債券の募集・売出しを通じて調達されている。当社は、当社の投資家層
        を最大限多様化させるため、多様な年限による様々な通貨建ての種々の商品を発行している。
         下表は、各四半期に満期が到来する当社の無担保長期借入金を示したものである。
          (単位：百万ドル)           第１四半期       第２四半期       第３四半期       第４四半期          合計

          2020年12月現在
          2022年度              8,839       6,762       6,965       6,403      28,969
          2023年度             10,344        6,860       8,638       7,451      33,293
          2024年度              6,200       4,735       6,094       3,302      20,331
          2025年度              7,469       8,890       5,892       4,925      27,176
          2026年度以降                                         103,712
          合計                                         213,481
         2020年12月現在の当社の無担保長期借入金の加重平均満期は約７年間であった。当社は、借換リスクを低

        減させるため、満期がいずれかの１ヶ月間、１四半期間または１年間に到来する債務の元本金額を限定する
        よう努めている。当社は、金利変動に対する当社のエクスポージャーを管理するため、当社の無担保長期借
        入金の一部を変動金利の債務に転換する金利スワップを締結している。当社の無担保長期借入金に関する詳
        細については、連結財務書類注記14参照。
        株主資本

         株主資本は、安定的かつ永続的な資金調達源である。当社の株主資本に関する詳細については、連結財務
        書類注記19参照。
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     自己資本管理および規制上の自己資本
       自己資本比率は、当社にとって非常に重要である。当社は、通常の事業状況とストレス下の状況の双方におい
     て、自己資本の適切な水準および構成を維持する上で有用となる枠組を示し、目的を定め、指針を示す総合的な
     資本管理方針を定めている。
       自己資本管理

        当社は、現在および将来における当社の規制上の自己資本要件、当社の資本計画およびストレス・テスト・
       プロセスの結果、破綻処理資金モデルの結果、ならびに格付機関のガイドライン、子会社の自己資本要件、事
       業環境および金融市況等のその他の要因を含む複数の要因を考慮した上で、当社の適正な自己資本の額および
       構成を決定する。
        当社は、主として、ファームワイドレベルと個々の事業レベルの双方で、貸借対照表上の限度額および／ま
       たはリスクの限度額を設定することにより、当社の自己資本要件および資本利用水準を管理している。
        当社は、主として、普通株式の発行および買戻しを通じて当社の自己資本の水準および構成を管理してい
       る。
        当社は、事業の状況が許す限り、当社の優先株式、信託を発行先とする下位劣後債、およびその他の劣後債
       もしくはその他の形態の資本を発行し、償還し、または買い戻す可能性がある。当社は、かかる償還または買
       戻しを行う前に、連邦準備制度理事会（「FRB」）から承認を受けなければならない。当社の優先株式、信託
       を発行先とする下位劣後債およびその他の劣後債に関する詳細については、連結財務書類注記14および19参
       照。
        資本計画およびストレス・テスト・プロセス

         当社は、資本計画の一環として、ストレス下の状況を含む幅広い事業環境における資本の源泉および用途
        を見積もっている。当社のストレス・テスト・プロセスは、市場リスク、信用リスクおよびオペレーション
        リスクを含む当社の事業活動に関連する重大なリスクのほか、当社の収益創出力を特定および計測するよう
        設計されている。
         当社の資本計画のプロセスには、自己資本比率内部評価が組み込まれており、これは、当社がその事業リ
        スクに対して適正な自己資本比率を有している状態を確保することを目的としている。当社は、ストレス・
        シナリオを当社の資本計画のプロセスに組み込んでおり、強いストレス事由が生じた後でも当社の自己資本
        比率が適正な水準に保たれるように、十分な資本を維持することを目標としている。当社の自己資本比率の
        評価は、流動性比率の評価と共に検討され、当社の全体的なリスク管理の体制、ガバナンスおよび方針の枠
        組に統合される。
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         当社のストレス・テストは、内部で策定したストレス・シナリオ（内部で策定した深刻な悪化のシナリオ
        を含む）およびFRBにより要求されるストレス・シナリオを組み込んでおり、当社固有の脆弱性およびリス
        クを把握できるように設計されている。当社が2021年２月22日にSECに提出した様式10-Kによる2020年度ア
        ニュアル・レポートPart             I、Item     1「Business－Available             Information」に記載のとおり、当社は、当社
        のストレス・テスト・プロセスについての詳細および結果の概要を当社のウェブサイト上に掲載している。
         FRBによるCCARに関する規則の要件に従って、当社は、FRBの審査を受けるために年次資本計画を提出す
        る。FRBの審査の目的は、当社が、自社に固有のリスクを考慮し、かつ経済的および財政的なストレス下に
        おける営業活動の継続を可能とさせる、堅固かつフォワード・ルッキングな資本計画のプロセスを定めてい
        ることを確保することである。
         FRBは、その評価方法の１つとして、FRBが定めるベースラインおよび深刻な悪化のシナリオ下ならびに当
        社が定めるベースラインおよび深刻な悪化のシナリオ下での営業活動の継続に必要な資本を保有しているか
        否かに基づき当社を評価する。かかる評価では、当社のリスク特定手続、資本計画の当社による管理および
        ガバナンス、ならびに資本計画に係る意思決定に関する当社の指針も考慮される。また、FRBは、マクロ経
        済シナリオおよび当社固有の仮定の全般にわたり、当社の資本分配計画（すなわち、株式、劣後債その他の
        資本証券に係る配当金支払および買戻しまたは償還）および資本発行計画を評価する。FRBは、独自の年次
        ストレス・テストに基づき当社に適用されるストレス資本バッファー（「SCB」）を決定する。標準的手法
        に基づくSCBは、（ⅰ）監督上の深刻な悪化のシナリオにおける、当社の開始時の予想CET1資本比率と最小
        予想CET1資本比率の差および（ⅱ）計画対象計測期間の第４四半期から第７四半期までの各四半期における
        当社の予定普通株式配当金を、リスク・ウェイト資産（「RWA」）に対する割合でパーセント表示したもの
        で計算される。
         当社は、2020年４月に、当社の2020年度CCAR資本計画を提出し、2020年６月に、当社の年次DFASTの結果
        の概要を公表した。当社の2020年度CCARの提出に関して、FRBは、2020年10月１日からの当社のSCBは6.6
        パーセントになる旨を当社に通知し、これにより当社の標準的CET1資本比率の要件は13.6パーセントとなっ
        た。COVID-19パンデミックによる経済への影響に鑑み、FRBは、すべての大規模な銀行持株会社（「BHC」）
        に対し、2020年度第４四半期末まで株式の買戻しを中止すること、および普通株式配当金の増額、または当
        該BHCの過去４四半期における平均純利益を超える普通株式配当金の支払を行わないことを要求した。FRBは
        また、当社を含む大規模なBHCに対し、FRBが定める更新されたシナリオに基づき2020年11月にそれぞれの資
        本計画を再提出することを要求し、2020年12月に再提出の結果を発表した。
         当社による再提出の結果、FRBが当社のSCBを変更することはなかったが、再計算の期間が2021年３月31日
        まで延長された。FRBはまた、資本措置に対する既存の制限を変更し、総計で過去４四半期における平均純
        利益を超えない範囲で株式の買戻しおよび普通株式配当金を認め、また大規模なBHCに対して2021年度第１
        四半期に普通株式配当金の増額を行わないことを要求した。当社は、これらの資本制限を遵守しながら、普
        通株式と優先株式の双方の配当金を維持する予定であり、また、2021年度第１四半期に普通株式の買戻しを
        再開した。また、当社は、当社の事業のうち利益が増加傾向にある部分に引き続き資金を投じるほか、FRB
        が許容する範囲で当社の株主に資金を還元するつもりである。
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         GSバンクUSAは独自の資本計画プロセスを有しているが、2020年度においては、年次ストレス・テストの
        結果をFRBに提出することを要求されなかった。GSバンクUSAの平均貸借対照表の拡大に基づき、GSバンク
        USAは、2022年度に年次ストレス・テストの結果を提出することを要求されるだろう。ゴールドマン・サッ
        クス・インターナショナル（「GSI」）、GSIBおよびゴールドマン・サックス・バンク・ヨーロッパSE
        （「GSBE」）も、それぞれ独自の資本計画およびストレス・テスト・プロセスを有している。これらには、
        それぞれの規制当局によるガイドラインに従い作成された、内部で策定したストレス・テストが組み込まれ
        ている。
        緊急時資本計画

         当社は、当社の総合的な資本管理方針の一環として、緊急時資本計画を維持している。当社の緊急時資本
        計画は、認識された、または実際の資本不足を分析し、これに対処するための枠組を定めている。これに
        は、資本不足の原因を特定することのほか、その緩和策および潜在的な方策を見極めることが含まれるが、
        これらに限定されない。緊急時資本計画は、危機発生期間中に従うべき適切なコミュニケーション手続（内
        部の情報伝達を含む）のほか、外部の利害関係者に対する適時のコミュニケーションについての概要も定め
        ている。
        資本の帰属

         当社は、当社内部のリスク評価に基づいて、当社の各事業部門における資本の利用状況を評価している
        が、これには、当社の関連する規制上の自己資本要件の配分が組み込まれている。かかる規制上の自己資本
        要件は、当社の最も拘束力ある資本制約を考慮した当社の配賦株主資本の枠組を用いて配分される。当社の
        最も拘束力ある資本制約は、標準的手法によるリスク・ベースの自己資本比率およびレバレッジ比率を含
        む、FRBの年次ストレス・テストの結果に基づいている。セグメント別の当社の配賦株主資本については、
        上記「セグメント別の資産および業績－セグメント別の業績」参照。当社は、標準的手法に基づき2020年10
        月１日付で有効となった、SCB規則および当社のSCBが6.6パーセントとなったことによる影響を踏まえて、
        配賦株主資本の枠組に対する調整を行い、これは2021年１月１日付で効力が発生した。
        株式買戻制度

         当社は、普通株式数の適正水準の維持を目的として、当社の株式買戻制度を活用している。この買戻制度
        は、主として通常の公開市場での購入を通じて行われており（規則10b5-1号に従って設計された買戻制度お
        よび加速型自社株買いを含む可能性がある）、買戻しの金額および時期は、主に当社の現在および将来の資
        本の状況ならびにCCARの一環としてFRBに提出される当社の資本計画によって決定される。買戻しの金額お
        よび時期は、一般的な市況ならびに当社普通株式の相場価格および取引高により影響を受ける可能性もあ
        る。
         2020年12月現在、当社の既存の買戻制度に基づき承認された株式買戻枠の残数は、49.7百万株であった。
        当社の株式買戻制度に関する詳細については、連結財務書類注記19参照。また、当社の資本計画およびスト
        レス・テスト・プロセスに関する情報については、上記参照。
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        破綻処理資金モデル
         当社は、自らの破綻処理計画に関する取組に関連して、破綻処理資金の充実・調整の枠組を設定した。こ
        れは、当社の主要な子会社（GSバンクUSA、ゴールドマン・サックス・アンド・カンパニー・エルエルシー
        （「GS＆Co.」）、GSI、GSIB、ゴールドマン・サックス証券株式会社（「GSJCL」）、ゴールドマン・サッ
        クス・アセット・マネジメント・エル・ピー、ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント・イン
        ターナショナル（「GSAMI」）およびGSBE）に（株式、劣後債および優先無担保債の形で）十分な損失吸収
        能力を具備させ、仮にグループ・インクが破産手続開始を申し立てた場合に、これらの会社が当社の優先的
        破綻処理戦略に沿って段階的縮小を行うことができるようにすることを狙いとしている。
         また、当社は、トリガーおよびアラートの枠組を設定した。これは、グループ・インクに係る破産手続開
        始申立の是非および時期について、十分な情報に基づいた決定を行うために必要な情報をグループ・インク
        の取締役会（「取締役会」）に提供することを狙いとしている。
       格付機関のガイドライン

        信用格付機関は、グループ・インクの債券に対して信用格付を付与している。グループ・インクは、当社の
       優先無担保債券のほぼすべてを直接的に発行または保証している。GS＆Co.およびGSIは、一定の信用格付機関
       によって長期および短期の発行体格付を付与されている。GSバンクUSA、GSIBおよびGSBEも、各々の長期およ
       び短期銀行預金の格付のほか、長期および短期の発行体格付を付与されている。また、信用格付機関は、グ
       ループ・インクの一定のその他の子会社の債券についても格付を付与している。
        当社の信用格付の決定に際しては、当社の自己資本の水準および構成をはじめとする多数の要因が考慮され
       る。各機関は、それぞれ独自の適格資本の定義および自己資本比率の判断方法を有しており、評価を実施する
       際には、一般的に単一の計算方法によることなく、複数の要素を組み合わせて行う。グループ・インク、GSバ
       ンクUSA、GSIB、GSBE、GS＆Co.およびGSIの信用格付に関する詳細については、下記「リスク管理－流動性リ
       スク管理－信用格付」参照。
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       連結ベースの規制上の自己資本
        当社は、FRBの規制（「自己資本規制の枠組」）に従い算出される、連結ベースの規制上の自己資本要件の
       対象となっている。自己資本規制の枠組に基づき、当社は、「先進的手法を採用する」金融機関とされてお
       り、グローバルなシステム上重要な銀行（「G-SIB」）に指定されている。
        自己資本規制の枠組に基づき算出される自己資本要件は、2.5パーセントのバッファー（先進的自己資本規
       則に基づくもの）、ストレス資本バッファー（標準的自己資本規則に基づくもの）およびカウンターシクリカ
       ルバッファーから成る資本保全バッファー要件と、G-SIBサーチャージ（上記双方の資本規則に基づくもの）
       を含むものである。2020年度、2021年度および2022年度における当社のG-SIBサーチャージは、2.5パーセント
       である。当社は、2023年度以降の当社のG-SIBサーチャージは3.0パーセントになると予想している。将来にお
       けるG-SIBサーチャージおよびカウンターシクリカルバッファーは、当社の規制当局からのさらなるガイダン
       スおよび／またはポジションの変化により、異なるものとなる可能性があり、当社のSCBは、監督上の年次ス
       トレス・テストの結果に基づき年度ごとに変更される可能性が高い。当社が以前公表した戦略的取組の実施お
       よび資本効率の実現に基づき、当社が中期的に目標とする標準的CET1資本比率は、13.0パーセントから13.5
       パーセント（経営バッファーを含む）の間である。
        当社のリスク・ベースの自己資本比率およびレバレッジ比率、ならびに自己資本規制の枠組に関する詳細に
       ついては、連結財務書類注記20参照。
       総損失吸収能力（「TLAC」）

        当社は、FRBによるTLACおよび関連する要件の対象にもなっている。TLACおよび関連する要件を充足するこ
       とができない場合は、FRBによって制約が課されるおそれがあるほか、株式の買戻し、配当金の支払および一
       定の裁量報酬の支払を行う当社の能力が制限されるおそれがある。
        下表は、TLACおよび外部長期債務の要件を示したものである。
                                                     要件

         RWAに対するTLACの割合                                           22.0  %
         レバレッジ・エクスポージャーに対するTLACの割合                                            9.5  %
         RWAに対する外部長期債務の割合                                            8.5  %
         レバレッジ・エクスポージャーに対する外部長期債務の割合                                            4.5  %
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        上表において、
        ・RWAに対するTLACの割合の要件には、（ⅰ）18パーセントの最小要件、（ⅱ）2.5パーセントのバッ
         ファー、（ⅲ）1.5パーセントのG-SIBサーチャージ（メソッド１）、および（ⅳ）FRBが０パーセントに
         設定したカウンターシクリカル資本バッファーが含まれている。
        ・レバレッジ・エクスポージャーに対するTLACの割合の要件には、（ⅰ）7.5パーセントの最小要件、およ
         び（ⅱ）2.0パーセントのレバレッジ・エクスポージャー・バッファーが含まれている。
        ・RWAに対する外部長期債務の割合の要件には、（ⅰ）６パーセントの最小要件、および（ⅱ）2.5パーセン
         トのG-SIBサーチャージ（メソッド２）が含まれている。
        ・レバレッジ・エクスポージャー合計に対する外部長期債務の割合の要件は、最小4.5パーセントである。
        下表は、当社のTLACおよび外部長期債務の比率に関する情報を示したものである。

         ( 単位：百万ドル)                              2020  年12月現在       2019年12月現在

         TLAC                                 242,730         236,850
         外部長期債務                                 139,200         141,770
         RWA                                 609,750         563,575
         レバレッジ・エクスポージャー                                1,332,937         1,375,467
         RWAに対するTLACの割合                                  39.8  %       42.0  %

         レバレッジ・エクスポージャーに対するTLACの割合                                  18.2  %       17.2  %
         RWAに対する外部長期債務の割合                                  22.8  %       25.2  %
         レバレッジ・エクスポージャーに対する外部長期債務の割合                                  10.4  %       10.3  %
        上表において、

        ・TLACには、グループ・インクが発行した普通株式および優先株式ならびに適格長期債務が含まれる。適格
         長期債務は、無担保債務のうち、満期までの残存期間が１年以上であり、かつ、いくつかの追加要件を充
         足するものを示している。
        ・外部長期債務は、適格長期債務のうち、その返済期限が１年から２年の間に到来する場合にヘアカットの
         対象となるもので構成される。
        ・RWAは、2020年12月現在の先進的手法によるRWAおよび2019年12月現在の標準的手法によるRWAを示してい
         る。TLAC規則に従い、先進的手法によるRWAと標準的手法によるRWAのいずれか大きい方が、TLACおよび外
         部長期債務の諸比率ならびに適用ある要件の計算において用いられる。
        ・レバレッジ・エクスポージャーは、平均調整後総資産および一定のオフバランスシート・エクスポー
         ジャーで構成される。2020年12月現在、暫定的改正に基づきFRBが認めた米国財務省証券の平均保有分お
         よび連邦準備銀行における平均預金は、レバレッジ・エクスポージャーから除外されている。この暫定的
         改正は、2021年３月31日まで有効である。
        TLACに関する詳細については、本書第一部第２                        ３「事業の内容－規制」参照。

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       子会社に適用される自己資本要件
        当社の銀行子会社やブローカー・ディーラー子会社を含む、当社子会社の多くは、当該子会社が営業活動を
       行っている各法域において、別途の規制および自己資本要件の対象となっている。
        銀行子会社

         GSバンクUSAは、当社の米国における主要な銀行子会社であり、GSIBおよびGSBEは、当社の米国外におけ
        る主要な銀行子会社である。これらの事業体は、規制上の自己資本要件の対象となっている。当社の銀行子
        会社の規制上の自己資本要件に関する詳細については、連結財務書類注記20参照。
        米国における規制対象ブローカー・ディーラー子会社

         GS＆Co.は、当社の米国における主要な規制対象ブローカー・ディーラー子会社であり、SECおよび金融取
        引業規制機構により課されるものを含め、規制上の自己資本要件の対象となっている。また、GS＆Co.は、
        登録先物取次業者であり、CFTC（米国商品先物取引委員会）、シカゴ・マーカンタイル取引所および全米先
        物協会により課される規制上の自己資本要件の対象となっている。SECの規則15c3-1号およびCFTCの規則
        1.17号は、その登録業者について、それらが定義するところの統一された最小自己資本要件を定めており、
        また登録業者の資産の相当部分が比較的流動的な形で維持されることを事実上要求している。GS＆Co.は、
        規則15c3-1号により許容されるところに従い、「代替的自己資本規制」に基づいて自らの最小自己資本要件
        を計算することを選択している。
         GS＆Co.は、規則15c3-1号に定義される規制上の自己資本を2020年12月現在で223.8億ドル、また2019年12
        月現在で208.8億ドル有していたが、これらの額は、2020年12月現在で要求額を184.5億ドル、また2019年12
        月現在で要求額を181.5億ドル上回っていた。GS＆Co.は、その代替的最小自己資本規制のほか、規則15c3-1
        号の添付書類Eの市場リスクおよび信用リスクの基準に従い、10億ドルを上回る暫定的自己資本および500百
        万ドルを上回る自己資本を保有することも要求されている。GS＆Co.は、その暫定的自己資本が50億ドル未
        満となった場合にはSECに通知することも要求されている。GS＆Co.は、2020年12月現在および2019年12月現
        在のいずれにおいても、最小要件と通知要件の双方を上回る暫定的自己資本および自己資本を有していた。
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        米国外における規制対象ブローカー・ディーラー子会社
         当社の米国外における主要な規制対象ブローカー・ディーラー子会社には、GSIおよびGSJCLが含まれる。
         当社の英国におけるブローカー・ディーラーであるGSIは、健全性監督機構（「PRA」）および金融行為監
        督機構（「FCA」）の規制対象である。GSIは、第４次EU資本要求指令およびEU自己資本規制（「CRR」）に
        おいて規定されている、EUの規制対象金融機関に関する自己資本規制の枠組に服している。これらの自己資
        本規制は、概ねバーゼル銀行監督委員会（「バーゼル委員会」）による国際的な自己資本比率水準を強化し
        た自己資本規制の枠組（「バーゼル３」）に基づいている。
         下表は、GSIのリスク・ベースの自己資本要件を示したものである。
                                   2020  年12月現在           2019年12月現在

          リスク・ベースの自己資本要件
          CET1資本比率                               8.1  %            8.8  %
          Tier1資本比率                              10.0  %           10.8  %
          総自己資本比率                              12.5  %           13.4  %
         上表において、リスク・ベースの自己資本要件は、PRAから受領した資本ガイダンスを組み込んだもので

        あり、将来的に変更される場合がある。
         下表は、GSIのリスク・ベースの自己資本比率に関する情報を示したものである。
          ( 単位：百万ドル)                             2020  年12月現在        2019年12月現在

          リスク・ベースの自己資本およびリスク・ウェイト資産
          CET1資本                                26,394          24,142
          Tier1資本                                34,694          32,442
          Tier2資本                                5,377          5,374
          総自己資本                                40,071          37,816
          RWA                               252,355          206,669
          リスク・ベースの自己資本比率

          CET1資本比率                                 10.5  %        11.7  %
          Tier1資本比率                                 13.7  %        15.7  %
          総自己資本比率                                 15.9  %        18.3  %
         上表において、2020年12月現在のCET1資本、Tier1資本および総自己資本からは、2020年10月から2020年

        12月までのGSIの未分配利益は除外されている。これは、かかる利益を規制上の自己資本に含めることはま
        だPRAの承認を受けていないためである。
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         2019年６月、欧州委員会は、一定のEU金融機関について３パーセントのレバレッジ比率要件を設ける内容
        のCRRの改正を成立させた。このレバレッジ比率は、CRRの定義によるTier1資本を、レバレッジ・エクス
        ポージャー（一定の資産と、一定のオフバランスシート・エクスポージャー（デリバティブの指標、証券金
        融取引、コミットメントおよび保証を含む）の合計額から、Tier1資本の控除項目を減じた額と定義され
        る）の指標と比較するものである。ブレグジット（英国のEU脱退）の後、GSIは、2022年１月に発効予定の
        PRAによる類似のレバレッジ比率の要件の対象となるだろう。GSIのレバレッジ比率は、2020年12月現在およ
        び2019年12月現在のいずれも4.6パーセントであった。2020年12月現在のGSIのレバレッジ比率からは、2020
        年10月から2020年12月までのGSIの未分配利益は除外されている。これは、かかる利益を規制上の自己資本
        に含めることはまだPRAの承認を受けていないためである。このレバレッジ比率は、同規則についての当社
        の現時点における解釈および理解に基づいており、同規則の解釈および適用に関する当社とGSIの規制当局
        との協議次第で変更される可能性がある。
         GSIは、関連会社向けに発行される自己資本および適格債務の最低基準の対象にもなっている。この基準
        は、2019年１月から段階的に導入が開始された移行期間を経て、2022年１月より完全に発効する予定であ
        る。2020年12月現在、GSIはこの基準を満たしていた。
         当社の日本におけるブローカー・ディーラーであるGSJCLは、日本の金融庁の規制対象である。GSJCLおよ
        びその他の一定の米国外子会社は、それらが営業活動を行っている国の当局が公布する自己資本要件の対象
        にもなっている。これらの子会社は、2020年12月現在および2019年12月現在のいずれにおいても、それぞれ
        の現地の自己資本要件を満たしていた。
     規制関連事項およびその他の事項

       規制関連事項
        当社の事業は、世界中で広範囲にわたる規制および監督の対象となっている。各国の規制当局および政策立
       案当局は、規制を導入済みまたは検討中である。新規則および規則案の多くは非常に複雑であるため、当該規
       制改革の影響の全容は、規則が実施され、最終的な規制の下で市場慣行が発展するまでは不明であろう。
        当社および当社の営業活動に対して適用される法律、規則および規制、ならびに法案、規則案および規制案
       に関する詳細については、本書第一部第２                      ３「事業の内容－規制」参照。
       その他の事項

        ブレグジット
         EUおよび英国が合意した離脱協定（「離脱協定」）は、2020年１月31日付で発効した。離脱協定の下での
        移行期間は、2020年12月に終了し、以降EU法は英国に適用されなくなった。2020年12月31日付で、また2020
        年度末において締結されたEUと英国の間の貿易協力協定にかかわらず、当社の英国子会社を含む英国におい
        て設立された企業は、そのEU全土における「パスポート（passports）」を失い、またEUへのアクセスがEU
        および国内法に準拠しているEU外の国における他の事業体と概ね同様に扱われている。
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         英国は、2020年12月31日現在で効力を有していたEU金融サービス法を採用している。すなわち、英国の金
        融サービス制度は、引き続きEU金融サービス法に基づくものと実質的に同一となる。ただし、将来において
        は、英国はEU法から逸れる可能性があり、英国内ではまだ効力がないEU法に対応する規則を採用しないこと
        を決定する可能性がある。
         当社は、英国の金融サービス会社がEU市場へのアクセスを失った場合のシナリオに対する備えをしてい
        た。そのため、当社は、以下の方法により、当社のEUにおける顧客基盤にサービスを提供し続けることがで
        きている。
         ・当社のドイツにおける銀行子会社であるGSBEが、EUにおける当社の主要な事業子会社として行為し、
          GSI、GSIBおよびGSAMIを含む当社の英国における事業子会社では効率的かつ効果的に果たせなくなった
          一定の機能を引き継いだ。
         ・当社は、当社の投資銀行業務、グローバル・マーケッツ業務および富裕層向け金融業務の顧客との関係
          の多くをGSIおよびGSIBからGSBEへ、ならびに当社のアセット・マネジメント業務の顧客をGSAMIから
          GSBEへと移した。当社のグローバル・マーケッツ業務および投資銀行業務の顧客のうち重要なものが、
          個々の加盟国が定める取決めに基づき、引き続き当社の英国の事業体からサービスを受け、また引き続
          きこれらと取引することを選択する可能性がある。当社は、顧客がかかる取扱いを希望し、かつそうす
          ることが可能である限りにおいて、このような形での商品およびサービスの提供を継続する予定であ
          る。当社は、利用可能な場合にはGSIのために適用あるクロス・ボーダー免許および適用除外を取得し
          ている。当社はまた、認可を受けたGSIの支店をEU内に設立しており、かかる支店は、フランス、スペ
          インおよびスウェーデンの国内顧客との当社のグローバル・マーケッツ業務のために利用されることと
          なる。
         ・当社は、EU内のいくつかの法域にGSBEの支店を設立済みであり、投資銀行業務、グローバル・マーケッ
          ツ業務ならびに個人および富裕層向け金融業務の担当者が当該国における当社のオフィスに駐在するこ
          とができるようにしている。
         ・当社は、ゴールドマン・サックス・パリ・インク                           et  Cieを、EU内の顧客のための当社の主要なブロー
          カー・ディーラー事業体とし、現物コモディティや関連商品に関する活動等、GSBEが携わることを禁じ
          られる可能性のある一定の活動を主に行うために、同社を利用することを企図している。
         ・当社のEU内の新規事業体に対して要求される内部インフラの構築および金融市場インフラへの外部接続
          は完了した。GSBEは、EU内の取引、清算および決済プラットフォームに接続しており、それらを利用で
          きる状態である。
         ・当社は、当社のアセット・マネジメント業務の顧客にサービスを提供するため、アイルランドの金融当
          局であるアイルランド中央銀行から、アイルランドにおける集団投資ファンドおよびオルタナティブ投
          資ファンドマネージャーとしての承認を受けた。これは、ロンドンに拠点を置く既存の同様のオルタナ
          ティブ投資ファンドマネージャーに取って代わった。
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        LIBOR（ロンドン銀行間取引金利）を含む銀行間取引金利（「IBOR」）の置換
         いくつかの主要法域（たとえば、米国、英国、EU、スイスおよび日本）における中央銀行および規制当局
        は、IBORに代わる適切な指標を選定し、かかる指標への移行を実施するため、ワーキング・グループを招集
        している。LIBORの運営機関は、最も一般的に使用されている米ドルLIBORの公表を2023年６月30日まで延長
        し、その他のLIBORの公表を2021年12月31日付で停止することを提案した。米国連邦金融監督諸機関は、金
        融機関に対し、可及的速やかに、ただしいかなる場合においても2021年12月31日までに、新規契約における
        金利指標として米ドルLIBORを使用しないことを強く推奨するガイダンスを公表した。
         上記の主要法域における市場主導型のワーキング・グループは、それらにとっての好ましい代替的リスク
        フリー指標金利を既に選択している。それらのワーキング・グループは、これらの問題に関する協議内容
        （IBORに連動する契約および金融商品におけるフォールバック条項の方法論ならびに代替的リスクフリー指
        標金利の期間構造の導出を含む）を公表しており、今後も引き続き公表する見込みである。このことは、金
        融市場がIBORに代わる代替的リスクフリー指標金利の利用へと移行する上で非常に重要となる。
         2020年10月、国際スワップ・デリバティブ協会（「ISDA」）は、IBORフォールバック・プロトコルを公表
        した。同プロトコルは、2021年１月に発効しており、デリバティブ市場参加者に対して旧来のおよび新規の
        デリバティブ契約にかかる新たなフォールバック条項を提供するものである。デリバティブ契約において同
        条項を有効にするためには、双方の当事者がフォールバック・プロトコルを批准するか、または二者間での
        修正が合意されなければならない。当社は、適用対象となる当社のデリバティブ契約については、フォール
        バック・プロトコルを批准済みである。
         当社は、当社およびその顧客のために、IBORから代替的リスクフリー指標金利への秩序ある移行を促進し
        ている。当社の集中型LIBOR移行プログラムは、以下の事項に主眼を置いて引き続き進行している。
         ・当社の事業（取引および商品を含む）全体にわたる影響の評価およびモニタリング
         ・移行の影響を被る金融商品および契約に適切なフォールバック条項が既に含まれていること、または二
          者間の交渉による修正もしくはプロトコル等の業界共通のツールを用いた修正が既に行われていること
          の確保
         ・代替的リスクフリー指標金利への円滑な移行に備えるためのインフラ（たとえば、モデルおよびシステ
          ム）の強化
         ・様々な代替的リスクフリー指標金利商品を提供および支援するためのオペレーション上の即応力の確保
         ・中央銀行や業界のワーキング・グループへの積極的な参加（業界の協議に応じることを含む）
         ・顧客の啓発および顧客とのコミュニケーション
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         当社は、このプログラムの一環として、この移行に内在するリスクをシステマティックに特定することを
        試みている。これらのリスクには、財務リスク（たとえば、スワップ・スプレッドの拡大に起因するストレ
        ス下の利益のボラティリティや、取引相手先がそのポジション移行への参加に難色を示したことによる資金
        調達源の喪失）ならびに非財務リスク（たとえば、顧客および／または取引相手先とのフォールバックに関
        する交渉不能、フォールバック条項の解釈および導入に関連した紛争の可能性、ならびに移行に係るオペ
        レーション上の障害）が含まれる。
         代替的リスクフリー指標金利の市場は引き続き発展しており、流動性に基づき可能な範囲で、当社は代替
        的リスクフリー指標金利市場への参加を開始した。特に、2020年度中、当社は以下を行った。
         ・担保付翌日物調達金利（「SOFR」）およびポンド翌日物平均金利（「SONIA」）に連動する債券・預金
          を発行した。
         ・マーケット・メイキングおよび顧客取引の円滑化のため、SOFRおよびSONIAに基づくデリバティブ契約
          を締結した。
         ・当社による固定利付債券発行のヘッジから生じるLIBORに対する当社のエクスポージャーを軽減し、代
          替的リスクフリー指標金利に対するエクスポージャーと置き換えるための取引を市場において行った。
         また、2020年度中、当社は業界の動きに合わせて、シカゴ・マーカンタイル取引所、ロンドン・クリアリ

        ング・ハウスおよびEurex取引所において中央清算されるユーロ金利デリバティブ割引率の調整方式をユー
        ロ圏無担保翌日物平均金利からユーロ短期金利へ、また、これらの取引所において中央清算される米ドル金
        利デリバティブ割引率の調整方式をフェデラルファンドからSOFRへ、成功裏に移行した。
         当社は、代替的リスクフリー指標金利への秩序ある移行を円滑に行うため、幅広い業界や規制当局のワー
        キング・グループ（たとえば、ISDA、イングランド銀行のポンドリスクフリー指標金利に関するワーキン
        グ・グループ、連邦準備制度理事会の代替的指標金利委員会およびカナダ代替的指標金利ワーキング・グ
        ループ）に関与しており、また引き続き当社の顧客および取引相手先と関わっていく。
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        COVID-19パンデミックによる影響
         2020年度末頃から2021年度にかけてCOVID-19の拡大が再燃したため、ワクチン配布のための初期的な努力
        が既に始まっているものの、短期的な経済見通しに関する不確実性が高まっている。各国政府および中央銀
        行は引き続き積極的な財政・金融刺激策を実施したが、世界経済の回復は依然として脆弱である。
         当社は、COVID-19パンデミック発生への対応として当初2020年度第１四半期に事業継続計画（「BCP」）
        戦略を始動して以来、引き続きこれを成功裏に実施してきている。当社の優先事項は、当社の社員を保護す
        ることおよび当社の顧客のために事業運営の継続性を確保するよう努力することである。当社によるCOVID-
        19パンデミックへの事業継続性関連の対応は、当社の最高総務責任者と最高医療責任者が率いる中央チーム
        によって管理されている。このチームには、リスク部門の幹部経営陣ならびにすべての地域および事業の首
        席業務執行役員が含まれている。当社のBCP戦略の結果、当社の社員の大部分が2020年度の大半の期間リ
        モートワークを行い、2021年１月においても引き続きそうしている。2020年度第２四半期中に当初の制限が
        緩和され始めた後、社員向けに当社オフィスを再開するため、当社は、人員、地域社会および施設の準備状
        況を考慮しつつ、安全上の課題に対処するための方針や手順を策定した。今回のパンデミックの間、当社の
        社員がどの程度当社オフィスで勤務したかは、それぞれの所在地の状況の進展によって異なっていた。当社
        は、建物へのアクセスに関する管理、物理的な距離の確保のための厳格な措置、清掃体制の強化および現場
        でのCOVID-19検査等、当社の全オフィス所在地にわたる安全衛生の状況を評価するためおよび社員の健康を
        守るための強固な手続を整備するため、主要な利害関係者と持続的な対話を行っている。
         当社のシステムおよびインフラは、COVID-19パンデミックの期間を通して強固であり続け、これにより当
        社はその活動を中断することなく行うことができている。当社は、引き続き当社の幹部経営陣、その他の社
        員および取締役会の間の定期的かつ積極的なコミュニケーションを維持しており、当社の意思決定プロセス
        は、今回のパンデミックの期間を通して規律と厳格さを維持していた。COVID-19パンデミックが発生して以
        来、当社の経営委員会およびその他のシニア・リーダーは、定期的に会合を行っており、また当社の業務執
        行役員は、世界各国の当社の顧客および社員とのつながりを促進するため定期的かつ強化されたコミュニ
        ケーションを提供している。加えて、当社は、当社のベンダー管理プロセスの一環として、事業継続性に関
        する当社の基準を第三者サービス提供者が引き続き満たしていることを確保するため、第三者サービス提供
        者と継続的に対話を行っている。
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                                                           有価証券報告書
         2020年度中の当社の流動性ポジションは、当年度中の当社のGCLAが平均で2,830億ドルとなる等、堅調を
        維持していた。当社は引き続き、通常はその従来からの資金調達源を利用し、当社の債務その他の義務につ
        き適時に支払を行った。2020年12月現在の標準的手法に基づく当社のCET1資本比率は14.7パーセントに上昇
        し、2019年12月と比較して140ベーシス・ポイント上昇した。これは、当社がその資本を管理しつつ、当社
        顧客の支援を継続したためである。当社は、2020年度第１四半期中に当社の普通株式の買戻しを中止してお
        り、FRBによるすべての大規模なBHCへの要求内容に沿って、当社の顧客のニーズを満たすためにより多くの
        資本および流動性を当社が活用することを可能にするために、かかる中止を2020年度第４四半期末まで延長
        した。当社は、2021年度第１四半期に株式買戻しを再開した。詳細については、上記「貸借対照表および資
        金調達源」および「自己資本管理および規制上の自己資本」ならびに下記「流動性リスク管理」参照。
         COVID-19パンデミックにより、当社は一定の会計上の見積りおよび仮定を行う上で、より高度な判断を用
        いることが必要となった。信用損失引当金の額の見積りプロセスは、将来の経済状況の予測を伴うものであ
        るため、その性質上、本質的に判断を要するものである。COVID-19パンデミックが及ぼす影響の重大度およ
        び期間についての不確実性は、当社による経済予測における主観性を増大させたため、かかるプロセスをよ
        り困難なものとしている。かかる不確実性は、その評価が将来のキャッシュ・フローの見積りまたはその他
        の重要かつ観察不能な入力情報に関する判断を伴うことから、価格透明性を欠く流動性の低い金融商品の公
        正価値の見積りにも影響を及ぼす。当社の信用損失引当金に関する詳細については、連結財務書類注記９参
        照。また、公正価値の測定に関する詳細については、連結財務書類注記４参照。また、当社は2020年12月時
        点でのれんの減損の有無を評価し、のれんの減損はなかったと判断した。のれんに関する詳細については、
        連結財務書類注記12参照。
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         COVID-19パンデミックは、金融市場におけるボラティリティ水準の上昇をもたらし、これに応じて顧客取
        引水準が上昇した。当社は、必要に応じて当社の貸借対照表を活用しつつ、複雑なリスク仲介、金融ソ
        リューションおよびオーダーメイドの助言を提供することにより、予測不可能かつ前例のない営業環境を顧
        客が乗り越えるための支援を行った。2020年度の当社の１日の平均バリュー・アット・リスク（「VaR」）
        は94百万ドルであり、2019年度と比較して38百万ドル増加した。当社は、エスクポージャーの継続的な検討
        およびモニタリング、ならびにリスクの低減方法に焦点を当てることを含めて、その積極的な市場リスク水
        準の管理を継続した。信用リスクに関しては、2020年度第２四半期の著しい後退の後、2020年度下半期に経
        済状況が改善したことは、概してクレジット市場の状態の安定化を後押しした。リレーションシップに基づ
        く貸付においては、今回のパンデミックの初期に急上昇した貸出限度額における引出残高は、2020年12月現
        在でパンデミック前の水準に戻った。当年度下半期中、借主の状況は概して以前よりは困難でなくなった
        が、COVID-19パンデミックによる著しい混乱に引き続き直面している業界の借主（石油・ガス、賭博・宿
        泊、および航空業界の企業等）に関しては、信用リスクは依然として高水準である。今般の危機的状況の
        間、当社は信用エクスポージャーのモニタリングならびに追加証拠金請求および紛争の管理に引き続き高い
        重点を置いていた。当社のリスク・ポジションは、カウンターパーティー・リスク・エクスポージャーと業
        界エクスポージャーの双方に関して引き続き均衡および統制を保ち、また十分な額の引当金が計上されてい
        た。詳細については、下記「市場リスク管理」および「信用リスク管理」参照。
         COVID-19パンデミックに対する当社の措置には、支払の延期を求めた一定の法人借主およびその他の借主
        に対する支払の猶予が含まれている。2020年12月現在、当社は約880百万ドルの企業向けローンおよび約155
        百万ドルの商業用不動産によって担保されたローンの支払を猶予していた。当社は引き続き消費者に対し
        て、COVID-19パンデミックの結果として直面している経済的困難に対処するためのプログラムを通じて、支
        援を行った。これらのプログラムに基づく措置には、割賦払いローンおよびクレジットカード・ローンの借
        主が利息の加算を受けることなく支払を変更または延期できるようにしたこと、またマーカスの預金者に対
        して違約金なしに早期に預金証書を利用することを認めたことが含まれる。2020年12月現在、総帳簿価額で
        約120百万ドルの割賦払いローンおよびクレジットカード・ローンについて、かかるプログラムが利用され
        ていた。総額では、支払猶予または支援プログラムの対象となったローンは、ローン合計の約１パーセント
        を占めていた。
         COVID-19パンデミックの先行きが予測不可能であることは、将来の営業環境に対する見通しを著しく低下
        させた。パンデミックによる経済状況の低迷が長引いた場合、顧客取引の水準や取引相手先および借主の信
        用力、ならびに当社のAUSの額等、当社の営業成績にとって重要な要因に悪影響が及ぶため、当社の事業に
        害が及ぶだろう。当社は、COVID-19ワクチンの配布および投与が現在行われていることに伴う継続的な進展
        をモニターしており、当社の社員、顧客および取引相手先にとって最善の利益になる追加的な措置を講じる
        予定である。COVID-19パンデミックに伴うリスクに関する詳細については、本書第一部第３                                                ２「事業等の
        リスク」参照。
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     オフバランスシート取引および契約債務

       オフバランスシート取引
        当社は、通常の事業の枠内で様々なオフバランスシート取引を行っている。この種の取引は、以下に挙げる
       ものを含む様々な形態で行われる。
        ・モーゲージ担保証券およびその他の資産担保証券の証券化ビークル等の、特別目的事業体に対する残余持
         分およびその他の持分の購入または保持
        ・優先・劣後債、リミテッド・パートナーシップ持分およびゼネラル・パートナーシップ持分、ならびにそ
         の他の非連結ビークルの優先株式および普通株式の保有
        ・金利、外国為替、株式、コモディティ、およびトータルリターン・スワップを含む信用デリバティブにつ
         いての契約の締結
        ・保証債務、補償、コミットメント、信用状および表明保証の供与
        当社は、証券化を含む様々な事業目的のためにこれらの取引を行っている。モーゲージ、社債およびその他

       の種類の金融資産を購入する証券化ビークルは、投資家に対して証券化のプロセスから生じる特定のキャッ
       シュ・フローおよびリスクへのアクセスを提供するため、モーゲージ担保証券やその他の資産担保証券の市場
       をはじめとするいくつかの重要な投資市場を機能させるために不可欠である。
        当社は、顧客の証券化取引の引受、流通市場への流動性の提供、正常・不良の債権、不良貸出債権、電力関
       連資産、株式、不動産およびその他の資産への投資、投資家に対するクレジットリンク債および資産リパッ
       ケージ債の提供、ならびに証拠金要件の充足および清算・決済手続の円滑化のための信用状の授受のためにも
       これらの取引を行う。
        下表は、当社の様々なオフバランスシート取引についての本書の記載箇所を示したものである。また、当社
       の連結方針に関する情報については、連結財務書類注記３参照。
         オフバランスシート取引                     本書の記載箇所

         非連結変動持分事業体（「VIE」）に対

         する変動持分から生じる変動持分および                     連結財務書類注記17
         その他の債務（偶発債務を含む）
         保証債務、信用状ならびに貸付およびそ
                              連結財務書類注記18
         の他のコミットメント
                              下記「リスク管理－信用リスク管理－信用エクスポー
         デリバティブ                     ジャー－店頭デリバティブ」ならびに連結財務書類注記
                              ４、５、７および18
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       契約債務
        当社は、将来的に現金の支払を要する一定の契約債務を有している。かかる契約債務には、当社の定期預
       金、担保付長期借入金、無担保長期借入金、金利の支払およびオペレーティング・リース料の支払が含まれ
       る。
        当社の将来の現金支払債務には、オフバランスシート取引に関する当社のコミットメントおよび保証債務も
       含まれているが、それらは下表から除外されている。かかるコミットメントおよび保証債務に関する詳細につ
       いては、連結財務書類注記18参照。
        最終的に支払うべき時期およびその金額が不確定であることから、未認識の税務上の効果に対する当社の債
       務は下表から除外されている。当社の未認識の税務上の効果に関する詳細については、連結財務書類注記24参
       照。
        下表は、当社の契約債務を種類別に示したものである。
         (単位：百万ドル)                          2020年12月現在              2019年12月現在

         定期預金                              26,433              32,273
         借入金：
          担保付長期                             12,537              11,953
          無担保長期                            213,481              207,076
         金利の支払                              44,073              47,649
         オペレーティング・リース料の支払                              3,268              3,980
        下表は、当社の契約債務を満期別に示したものである。

                                       2020年12月現在

                                     2022年度        2024年度
         (単位：百万ドル)                    2021年度       －2023年度        －2025年度       2026年度以降
         定期預金                        -     16,673        6,646        3,114
         借入金：
          担保付長期                       -      6,394        2,670        3,473
          無担保長期                       -     62,262        47,507        103,712
         金利の支払                      5,486        9,568        6,976        22,043
         オペレーティング・リース料の支払                       342        565        462       1,899
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        上表において、
        ・当社決算日より１年以内に満期が到来する債務または債権者の選択により当社決算日より１年以内に償還
         可能な債務は、短期債務として扱われるため、含まれていない。当社の短期借入金に関する詳細について
         は、連結財務書類注記14参照。
        ・当社の選択により期限前返済できる債務は契約上の満期日で反映される。債権者の選択により期限前に償
         還可能な債務は、かかる権利が最も早く行使可能となる日付で反映される。
        ・2020年12月現在、無担保長期借入金は、満期は最長で2065年度末であり、主に優先借入金で構成され、
         ヘッジ会計の適用の結果生じた一定の無担保長期借入金の帳簿価額の調整120.4億ドルを含んでいた。当
         社の無担保長期借入金に関する詳細については、連結財務書類注記14参照。
        ・2020年12月現在、長期その他担保付借入金の契約上の元本総額と関連する公正価値（公正価値オプション
         が選択されている）の差額は、重要ではなかった。
        ・2020年12月現在、公正価値オプションが選択された無担保長期借入金の公正価値は、契約上の元本総額を
         445百万ドル上回った。
        ・金利の支払は、2020年12月現在の適用金利に基づく無担保長期借入金、担保付長期借入金および定期預金
         に関連した将来の約定金利の支払の見積りを示し、仕組債に記載のクーポン（もしあれば）を含む。
        ・オペレーティング・リース料の支払は事務所スペースのリース契約を含み、これらの期限は2069年度末ま
         でに順次到来する。これらのリース契約の中には、固定資産税等の経費の増加に応じて定期的なエスカ
         レーションが行われる条項が付されているものもある。当社のオペレーティング・リース負債に関する詳
         細については、連結財務書類注記15参照。
     リスク管理

       リスクは、当社の事業に内在するものであり、これには流動性リスク、市場リスク、信用リスク、オペレー
     ションリスク、モデルリスク、法務リスク、コンプライアンスリスク、コンダクトリスク、規制上のリスクおよ
     び評判リスクが含まれる。当社のリスクには、当社のリスクの種類、地域または世界中の事業全般にわたるリス
     ク、ならびに不確実な結果をもたらし、当社の財務成績、流動性および社会的評価に対して重大な影響を及ぼす
     可能性があるリスクが含まれている。当社のリスク管理プロセスに関する詳細については、下記「リスク管理の
     概要および体制」参照。また、当社のリスク分野に関する情報については、下記「流動性リスク管理」、「市場
     リスク管理」、「信用リスク管理」、「オペレーションリスク管理」および「モデルリスク管理」ならびに本書
     第一部第３      ２「事業等のリスク」参照。
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     リスク管理の概要および体制
       概要
        当社は、当社が成功するためには、効果的なリスク管理が重要であると考えている。そのため当社は、エン
       タープライズリスク管理の枠組を設定している。この枠組は、リスク管理に対し包括的かつ統合的なアプロー
       チを用い、また当社による業務遂行に伴う当社のリスクの特定、評価、モニタリングおよび管理を行うための
       包括的なリスク管理プロセスを実現できるように設計されている。当社のリスク管理体制は、ガバナンス、プ
       ロセスおよび人員の３つの核となる要素を中心に構築されている。
        ガバナンス

         リスク管理ガバナンスは、取締役会を出発点としている。取締役会は、直接的に、またリスク委員会を含
        む諸委員会を通じて、エンタープライズリスク管理の枠組を通じて実施される当社のリスク管理の方針およ
        び実務を監督している。取締役会はまた、年に１度、当社のリスク選好度に関する記述を検討および承認す
        る責任を負っている。リスク選好度に関する記述は、規制上の要件を遵守しつつその戦略的事業計画に記載
        されている目標を達成するために、当社が進んで許容または回避するリスクのレベルおよび種類を記載して
        いる。取締役会は、当社の戦略的事業計画を検討し、かつ、当社の戦略およびリスク選好度を監督しそれら
        に関する指示を与える最終的な責任を負っている。
         取締役会は、首席リスク担当役員をはじめとする当社の独立したリスク監督・統制部門から流動性リス
        ク、市場リスク、信用リスク、オペレーションリスクおよびモデルリスクを含むファームワイドなリスクに
        関する定期的な報告を、コンプライアンス部門からコンプライアンスリスクおよびコンダクトリスクに関す
        る定期的な報告を、ゼネラル・カウンセルから法規制の施行関連事項に関する定期的な報告を、また、当社
        のファームワイド顧客およびビジネス・スタンダード委員会ならびにファームワイド評判リスク委員会の委
        員長から、当社の社会的評価に影響を及ぼすその他の事項に関する定期的な報告を受けている。首席リスク
        担当役員は、当社の首席経営執行役員および取締役会のリスク委員会に報告を行っている。首席リスク担当
        役員は、ファームワイドなリスクポートフォリオの検討の一環として、取締役会のリスク委員会に対して、
        当社のリスク選好度に関する記述に定めるリスクの限度額および基準を含む、該当するリスク測定指標およ
        び重大なエクスポージャーについての助言を定期的に行っている。
         当社のリスク・ガバナンス体制および中核的なリスク管理プロセスの実施は、エンタープライズリスク部
        門が監督し、同部門は当社の首席リスク担当役員に報告を行っている。エンタープライズリスク部門は、当
        社のエンタープライズリスク管理の枠組によって、当社が負う様々なリスクを当社のリスク選好度と一致し
        た方法で管理するための一貫性のある統合的アプローチを、取締役会、当社のリスク関連の諸委員会および
        幹部経営陣に対して確実に提供する責任を負っている。
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         当社の収益創出部門のほか、トレジャリー、エンジニアリング部門、人材管理部門、オペレーション部門
        およびコーポレート・アンド・ワークプレース・ソリューション部門は、当社の第１の防衛線とみなされて
        いる。これらは、当社のリスクを伴う活動の結果ならびに当社のリスク選好度の範囲内におけるかかるリス
        クの評価および管理について責任を負っている。
         当社の独立したリスク監督・統制部門は、当社の第２の防衛線とみなされ、当社の第１の防衛線が取った
        リスクについての独立した評価、監督および調査を行うほか、リスク関連の諸委員会を率い、これらに参画
        している。独立したリスク監督・統制部門には、コンプライアンス部門、利益相反解決部門、コントロー
        ラーズ、法務部門、リスク部門および税務部門が含まれている。
         内部監査部門は当社の第３の防衛線とみなされ、取締役会の監査委員会に報告を行っており、また、当社
        の首席経営執行役員に対して管理上の報告を行っている。内部監査部門には、リスク管理に関する専門性を
        はじめとする、広範な監査および業界における経験を有する専門家職員が含まれている。内部監査部門は、
        リスク管理の枠組内のものを含む主要な統制の有効性を独自に評価および検証し、取締役会の監査委員会、
        幹部経営陣および規制当局に対して適時に報告を行う責任を負っている。
         ３つの防衛線による体制は、第１線のリスク・テイカーの説明責任を強化し、第２線による効果的な調査
        のための枠組を提供し、第３線による独立した審査を可能とするものである。
        プロセス

         当社は、（ⅰ）リスクの特定および評価、（ⅱ）リスク選好度、限度額および基準の設定、（ⅲ）リスク
        の報告およびモニタリング、ならびに（ⅳ）リスクに関する意思決定を含む、当社のリスク管理の枠組に不
        可欠な要素である様々なプロセスを維持している。
         ・リスクの特定および評価

          当社は、そのリスクを特定し評価することが、当社の取締役会および幹部経営陣に対し当社のリスクの
         範囲および重要性に関する透明性や知見を与えるための重要な手順であると考えている。当社は、包括的
         なデータ収集プロセスを備えており、これには全社員に対してリスク事由を報告および上申することを義
         務付けるファームワイドな方針および手続が含まれている。当社によるリスクの特定および評価の手法
         は、包括的にあらゆるリスクの種類にわたったものであり、当社の変化し続けるリスク・プロファイルお
         よび事業環境を反映しつつそれに適合する積極的かつフォワード・ルッキングなものであり、対象事項に
         係る専門家を活用しており、かつ、当社にとって最も重要性が高いリスクの優先順位付けを可能とするも
         のである。
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          当社のリスクの効果的な評価のため、当社は、当社のトレーディング商品の実質的にすべてについての
         日々の値洗い作業を持続的に行っている。当社は、そのトレーディング商品を公正価値で保有しており、
         その評価額の変動は当社のリスク管理システムおよび純収益に直ちに反映される。当社では、かかる作業
         がリスクの評価および管理の最も効果的な手段の１つであり、当社のトレーディング商品エクスポー
         ジャーを明確かつ現実的に捉えることを可能にすると考えているために、この値洗い作業を行っている。
          ファームワイドなストレス・テストは、当社のリスク管理プロセスの重要な一部である。ファームワイ
         ドなストレス・テストにより、当社がテールリスクに対する当社のエクスポージャーを定量化し、潜在的
         な損失の集中に着目し、リスク・リターン分析を行い、そして当社のリスク・ポジションを評価し、低減
         させることが可能となる。ファームワイドなストレス・テストは、定期的に実施されており、財務および
         非財務リスク（信用リスク、市場リスク、流動性リスクおよび資金調達リスク、オペレーションリスクお
         よびコンプライアンスリスク、戦略的リスク、システミックリスクならびに新興リスクを含むが、これら
         に限定されない）を組み合わせて１つの結合シナリオとし、当社の脆弱性および当社特有のリスクの包括
         的分析を確実に行えるよう設計されている。当社はまた、市場での事象または市況を見込んで臨時のスト
         レス・テストを実施している。ストレス・テストは、当社の資本計画およびストレス・テスト・プロセス
         の一環として自己資本比率を評価するためにも用いられる。詳細については、上記「自己資本管理および
         規制上の自己資本－自己資本管理」参照。
         ・リスク選好度、限度額および基準の設定

          当社は、取引、商品、事業および市場全般にわたるリスクを管理およびモニターするため、厳格な限度
         額および基準の枠組を適用している。取締役会は、直接的に、またはそのリスク委員会を通じて間接的
         に、当社のリスク選好度に関する記述に記載されるファームワイドレベル、事業レベルおよび商品レベル
         の限度額および基準を承認する。また、ファームワイド・エンタープライズリスク委員会は、取締役会の
         リスク委員会により承認される全体的な限度額の範囲内で、当社のリスク限度額の枠組を承認し、かつ、
         これらの限度額をモニターする責任を負っている。
          リスク・ガバナンス委員会は、ファームワイドレベル、事業レベルおよび商品レベルの限度額を承認す
         る責任を負っている。一定の限度額は、当社の最大リスク選好度を反映した水準ではなく、定期的な調整
         を必要とする水準に設定される。こうすることによって、当社の第１および第２の防衛線、諸委員会なら
         びに幹部経営陣の間のリスクに関する進行中の協議の促進のほか、リスク関連事項についての迅速な上申
         の促進がなされる。さらに、市場リスク部門は、リスク・ガバナンス委員会より委譲された権限を通じ
         て、一定の商品およびデスクのレベルで限度額を設定し、信用リスク部門は個々の取引相手先、取引相手
         先およびその子会社、業界ならびに国に関する限度額を設定する。限度額は定期的に検討され、変化を続
         ける市況、事業の状況またはリスク許容度を反映するため、恒久的または臨時的に改正される。
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         ・リスクの報告およびモニタリング
          リスクに関する効果的な報告および意思決定は、適時に適切な人員に適切な情報を伝達する当社の能力
         に依拠している。そのため、当社は、そのリスク管理技術のシステムによって完全で正確な情報が適時に
         当社に提供されることを確保することを目標に、当社のリスクシステムの厳密性および有効性に重点を置
         いている。当社のリスクの報告およびモニタリングのプロセスは、既存のリスクと新興リスクの双方に関
         する情報を考慮するよう設計されており、これにより当社のリスク関連の諸委員会および幹部経営陣は、
         リスク・エクスポージャーに対する適切な水準の知見をもってその責務を果たすことが可能となってい
         る。さらには、限度額および基準違反に関する当社のプロセスは、適時に上申を行うための手段を提供し
         ている。当社は、事業構成または当社が営業活動を行う法域の変化を含む、当社のリスク・プロファイル
         および当社の事業の変化を、ファームワイドレベルでリスク要因をモニターすることにより評価してい
         る。
         ・リスクに関する意思決定

          当社のガバナンス体制は、リスク管理問題に関する意思決定の手続および責任を定め、かかる決定の実
         行を確実にするものである。当社は、リスク関連の諸委員会を幅広く活用しているが、これらの委員会
         は、定期的に会合を開いており、リスクの管理および低減に向けて進行中の協議を推進・発展させる重要
         な手段となっている。
          当社は、リスクに関して連絡を密に、かつ積極的にしており、当社の第１および第２の防衛線、諸委員
         会ならびに幹部経営陣が協力して意思決定を行う文化を有している。当社の第１の防衛線は、自らのリス
         ク管理について責任を負っているが、当社は、強力な監視体制および業務の適切な分離を確保するため、
         当社の第２の防衛線に多大な資源を投入している。当社は、当社のあらゆる部門にわたる上申および説明
         責任の強固な文化を定期的に補強している。
        人員

         どんなに高度なテクノロジーも、当社が取るリスクに関して十分な情報を得た上でリアルタイムに決断を
        下すための補助手段としかならない。最終的には、効果的なリスク管理のためには、当社の人員が継続的か
        つ適時に当社のリスクに関するデータを解釈し、それに応じてリスク・ポジションの調整を行うことが必要
        となる。当社の専門家職員の経験および各リスクの指標の微妙な差異や限界についての理解は、当社がエク
        スポージャーを評価し、これを健全な水準に維持する上での指針となっている。
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         当社は、当社のリスク選好度と一致する効果的なリスク管理の文化を、当社の教育・開発プログラムのほ
        か、当社が業績を査定し、そして当社の人員を評価しそれらに報奨を与える方法において強化している。当
        社の最上級シニア・リーダー主導の一定のセッションを含む当社の教育・開発プログラムは、リスク管理、
        顧客との関係および卓越した社会的評価の重要性に重点を置いている。当社の業績検討プロセスの一環とし
        て、当社は、社員がどのように優れたリスク管理および社会的評価の判断を行い、また当社の行動規範およ
        びコンプライアンス方針に従っているかを含む社会的評価面での卓越性を評価している。当社の検討および
        報奨のプロセスは、振る舞いと人々がどのように評価されるかという点との関連、当社の顧客および社会的
        評価に重点を置く必要性、ならびに常に当社の最高基準に従い行動することの必要性を当社の専門家職員に
        伝え、かつこれらを強化するように設計されている。
       体制

        リスクの最終的な監督責任は、当社の取締役会が負っている。取締役会は、直接的に、またリスク委員会を
       含む諸委員会を通じて、リスクを監督している。当社は、特定のリスク管理権限を有する一連の委員会を有し
       ており、これらはリスク管理の取組について監督または意思決定を行う責任を負っている。委員会は、通常、
       当社の第１と第２の双方の防衛線のシニア・マネージャーで構成される。当社は、これらの委員会が適切な情
       報障壁を設置していることを確認するための手続を整備した。当社の主要なリスク関連の諸委員会については
       以下に記載するが、これらの多くが追加的な小委員会やワーキング・グループを有している。当社は、これら
       の委員会に加え、様々な事業、活動、商品、地域および事業体の監督を行うその他のリスク関連の諸委員会を
       有している。当社の委員会すべてが、これらの委員会が監督している取引および活動による当社の社会的評価
       への影響を検討する責任を負っている。
        当社のリスク関連の諸委員会の構成は、定期的に見直され、委員の責任の変更を反映するために更新され
       る。そのため、各委員会の委員の任期は、委員会委員長の決定および委員の責任に基づいて異なる。
        下図は、当社のリスク管理に関するガバナンス体制の概要を示したものである。
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        経営委員会
         経営委員会は、当社の世界各国での活動を監督している。同委員会は、かかる監督を、直接および同委員
        会が設立した諸委員会に対して委譲された権限を通じて行っている。同委員会は、当社の最上級シニア・
        リーダーで構成されており、委員長は当社の首席経営執行役員が務めている。経営委員会の委員の大部分
        は、他の委員会の委員も兼務している。以下に示す委員会は、主にファームワイドなリスク管理に従事して
        いる。
        ファームワイド・エンタープライズリスク委員会

         ファームワイド・エンタープライズリスク委員会は、当社のあらゆる財務リスクおよび非財務リスクの監
        督について責任を負っている。同委員会は、かかる監督の一環として、当社のエンタープライズリスク管理
        の枠組のほか、当社のリスク限度額の枠組の継続的検討、承認およびモニタリングについて責任を負ってい
        る。同委員会の委員長は、当社の首席経営執行役員により委員長に任命された、当社の首席財務執行役員お
        よび当社の首席リスク担当役員が共同で務めており、同委員会は、経営委員会に報告を行っている。ファー
        ムワイド・エンタープライズリスク委員会に報告を行っている主な委員会は、以下のとおりである。
         ・ファームワイド・リスク委員会

          ファームワイド・リスク委員会は、該当する財務リスクおよび関連するリスク限度額のファームワイド
         レベル、事業レベルおよび商品レベルでの継続的なモニタリングについて責任を負っている。同委員会の
         委員長は、ファームワイド・エンタープライズリスク委員会の委員長が共同で務めている。
         ・ファームワイド新規業務委員会

          ファームワイド新規業務委員会は、新規業務の審査を行う責任のほか、過去に承認された業務で、重要
         であり、かつ、その複雑性および／もしくは構造が変化し、または社会的評価や適合性に係る懸念事項が
         時間の経過と共に変化したものを把握し審査するプロセスを構築し、これらの業務が引き続き適切である
         か否かを検討する責任を負っている。同委員会の委員長は、ファームワイド・エンタープライズリスク委
         員会の委員長により委員長に任命された、コントローラーおよび首席財務統括役員ならびにグローバル・
         マーケッツ業務部門のオペレーションおよびプラットフォーム・エンジニアリングのヘッドが共同で務め
         ている。
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         ・ファームワイド・オペレーションリスクおよびレジリエンス委員会
          ファームワイド・オペレーションリスクおよびレジリエンス委員会は、オペレーションリスクの監督な
         らびに当社のビジネスおよびオペレーションレジリエンスの確保について責任を負っている。ファームワ
         イド・オペレーションリスクおよびレジリエンス委員会の権限の行使を支援するため、サイバーセキュリ
         ティ関連事項を含む技術関連のリスクを専門に監督する他のリスク関連の諸委員会は、ファームワイド・
         オペレーションリスクおよびレジリエンス委員会に報告を行っている。同委員会の委員長は、ファームワ
         イド・エンタープライズリスク委員会の委員長により委員長に任命された、当社の最高総務責任者および
         副首席リスク担当役員が共同で務めている。
         ・ファームワイド・コンダクト委員会

          ファームワイド・コンダクト委員会は、当社のコンダクトリスクを管理する枠組および方針の継続的な
         承認およびモニタリングについて責任を負っている。コンダクトリスクは、当社の人員が当社の経営理念
         および関連する基本的価値観、方針もしくは規範、または適用ある法令と一致しない行動をとり、その結
         果、当社、当社の顧客、同僚、他の市場参加者またはより広い地域社会に対する責任を果たすことができ
         なくなるリスクである。同委員会の委員長は、ファームワイド・エンタープライズリスク委員会の委員長
         により委員長に任命された、規制関連部門のヘッドが務めている。
         ・リスク・ガバナンス委員会

          リスク・ガバナンス委員会は（ファームワイド・エンタープライズリスク委員会より委譲された権限を
         通じて）、ファームワイドレベル、事業レベルおよび商品レベルでの当社の中核的なリスク管理プロセス
         に関連するリスク枠組、方針およびパラメーター、ならびに限度額の継続的な承認およびモニタリングに
         ついて責任を負っている。また、同委員会は、ストレス・テストおよびシナリオ分析の結果の検討も行
         う。リスク・ガバナンス委員会の権限の行使を支援するため、ストレス・テスト、モデルリスクおよびボ
         ルカー・ルールの遵守を専門に監督する複数の他のリスク関連の諸委員会は、リスク・ガバナンス委員会
         に報告を行っている。同委員会の委員長は、ファームワイド・エンタープライズリスク委員会の委員長に
         より委員長に任命された、当社の首席リスク担当役員が務めている。
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        ファームワイド顧客およびビジネス・スタンダード委員会
         ファームワイド顧客およびビジネス・スタンダード委員会は、当社の顧客との関係、顧客サービスおよび
        顧客体験、ならびに関連する業務上の基準のほか、顧客関連の評判に係る事項の監督について責任を負って
        いる。同委員会の委員長は、首席経営執行役員により委員長に任命された当社の社長兼首席業務執行役員が
        務めており、同委員会は、経営委員会に報告を行っている。同委員会は、取締役会の公的責任委員会に対し
        て定期的に最新情報を提供し、指導を受けている。
         以下の委員会は、ファームワイド・エンタープライズリスク委員会ならびにファームワイド顧客およびビ
        ジネス・スタンダード委員会に対して共同で報告を行っている。
         ・ファームワイド評判リスク委員会

          ファームワイド評判リスク委員会は、同委員会が策定する基準に基づき評判リスクが潜在的に高いと特
         定された取引により生じる評判リスクを評価する責任を負っている。同委員会の委員長は、首席経営執行
         役員により委員長に任命された、当社の社長兼首席業務執行役員が務めており、同委員会の副委員長は、
         ファームワイド評判リスク委員会の委員長により副委員長に任命された、規制関連部門のヘッドおよび利
         益相反解決部門のヘッドが務めている。同委員会は、取締役会の公的責任委員会に対して定期的に最新情
         報を提供し、指導を受けている。
         ・ファームワイド適合性委員会

          ファームワイド適合性委員会は、商品、取引および顧客の適合性について基準および方針を策定するほ
         か、部門間、地域間および商品間で適合性評価に関する一貫性のためのフォーラムを開催する責任を負っ
         ている。同委員会は、他の委員会から上申された適合性事案についても検討を行う。同委員会の委員長
         は、ファームワイド顧客およびビジネス・スタンダード委員会の委員長により委員長に任命された、当社
         の首席コンプライアンス担当役員およびEMEAのFICC販売部門の共同ヘッドが共同で務めている。
         ・ファームワイド投資政策委員会

          ファームワイド投資政策委員会は、当社の投資業務および貸付業務について、リスク管理およびリスク
         統制の検討を含む、ポートフォリオベースでの定期的な検討を行い、これらの種類の投資に係る業務上の
         基準および方針を策定する。同委員会の委員長は、当社の社長兼首席業務執行役員および当社の首席財務
         執行役員により委員長に任命された、当社のアセット・マネジメント業務部門の共同ヘッド、当社のグ
         ローバル・マーケッツ業務部門の共同ヘッドおよび首席リスク担当役員が共同で務めている。
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         ・ファームワイド・キャピタル委員会
          ファームワイド・キャピタル委員会は、当社の主要な資本拠出を含む債券関連取引の承認および監督を
         行っている。同委員会は、引受および資本拠出に関わる業務上の基準、社会的評価の基準および適合性の
         基準が世界規模で維持されるよう確保することを目的としている。同委員会の委員長は、ファームワイ
         ド・エンタープライズリスク委員会の委員長により委員長に任命された、信用リスク部門および市場リス
         ク部門のヘッドならびにファイナンシング・グループの共同ヘッドが共同で務めている。
         ・ファームワイド・コミットメント委員会

          ファームワイド・コミットメント委員会は、株式および株式関連商品の募集・売出しに関連する当社の
         引受・販売業務の検討のほか、法律、社会的評価、規制および業務それぞれに係る基準が世界規模で維持
         されていることを確保するための方針および手続を策定し、維持している。同委員会は、特定の取引の検
         討に加え、業界および商品ごとの全般的な戦略的検討を定期的に行い、取引実務に関する方針を策定して
         いる。同委員会の委員長は、ファームワイド顧客およびビジネス・スタンダード委員会の委員長により委
         員長に任命された、当社の投資銀行業務部門の工業グループの共同ヘッド、EMEAの首席債券引受業務担当
         役員および当社の投資銀行業務部門のマネージング・ディレクターが共同で務めている。
        ファームワイド資産・負債委員会

         ファームワイド資産・負債委員会は、自己資本、流動性、資金調達および貸借対照表を含む当社の財源の
        戦略的方向性について、審査および承認を行う。同委員会は、金利リスクや為替リスク、ファンド・トラン
        スファー・プライシング、資本の配分およびインセンティブ、ならびに信用格付を含む資産・負債管理につ
        いて監督責任を負っている。同委員会は、その時点の事象、リスク、エクスポージャーおよび規制上の要件
        に照らした資産・負債管理および財源配分の調整のすべてについて提言を行い、関連する方針を承認する。
        同委員会の委員長は、当社の首席経営執行役員により委員長に任命された、当社の首席財務執行役員および
        当社のグローバル・トレジャラーが共同で務めており、同委員会は、経営委員会に報告を行っている。
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       利益相反管理
        利益相反および当社の利益相反解決への取組は、当社の顧客との関係、当社の社会的評価および当社の長期
       的成功に欠かせないものとなっている。「利益相反」とは、広く認められた意味を有する用語ではなく、利益
       相反は、単一の事業内または複数の事業間で様々な形態で生じる可能性がある。当社の方針および手続を遵守
       する責任のほか、潜在的な利益相反を特定する責任は、当社の全社員で共有されている。
        当社は、利益相反を解決し、また評判リスクに対応するための多重構造アプローチを有している。当社の幹
       部経営陣は、利益相反解決に関する方針を監督しており、また、利益相反解決部門、法務部門およびコンプラ
       イアンス部門、ファームワイド顧客およびビジネス・スタンダード委員会、ならびにその他の内部委員会と共
       に、方針・基準・原則を構築し、また特定の利益相反についての適切な解決法に関する判断を支援している。
       潜在的な利益相反の解決は、必然的に、特定の状況に関する事実および状況、ならびに経験および情報に基づ
       く判断の適用によることとなる。
        一般に、利益相反解決部門は、投資銀行業務における金融およびアドバイザリー業務、ならびに当社の一定
       の投資、貸付およびその他の活動の審査を行う。また、当社は、新規の引受、ローン、投資および仕組商品の
       審査を行うファームワイド・キャピタル委員会、ファームワイド・コミットメント委員会およびファームワイ
       ド適合性委員会、ならびにその他の委員会等の様々な取引監視委員会も有している。これらのグループおよび
       委員会は、内部および外部のカウンセルおよびコンプライアンス部門と連携して、実在する、または潜在的な
       利益相反の評価および対応にあたっている。利益相反解決部門は、当社の社長兼首席業務執行役員に報告を
       行っている。
        当社は、最高の倫理水準に従い、また適用ある全ての法律、規則および規制を遵守して当社の事業を運営す
       ることを目指して、利益相反に対応するための方針および手続を定期的に評価している。
       コンプライアンスリスク管理

        コンプライアンスリスクは、法的制裁または規制上の制裁、適用ある法律、規則および規制ならびに当社の
       内部方針および手続の要件を当社が遵守しないことにより生じる重大な財務上の損失または当社の評判の悪化
       のリスクである。コンプライアンスリスクは、当社によるその事業における活動すべてに内在するものであ
       る。当社のコンプライアンスリスク管理プログラムは、コンプライアンス部門により管理され、当社のコンプ
       ライアンス上、規制上および評判上のリスクを評価し、新しいまたは改正された法律、規則および規制への遵
       守をモニターし、統制、方針、手続およびトレーニングを設計・実施し、独自のテストを実施し、コンプライ
       アンスリスクおよびコンプライアンスの違反を調査・監視・モニターし、規制機関による検査、監査および照
       会への当社の対応を主導するものである。当社は、商慣行について、それが当社が事業を行っている市場およ
       び法域すべてにおける規制上および法律上の最低基準を満たしているかまたは上回っているかどうかの評価を
       行うため、それをモニターし検討している。
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     流動性リスク管理
       概要
        流動性リスクは、当社固有の、広く業界全体の、または市場全体の流動性ストレス事由が生じた場合に当社
       が資金調達をできなくなり、または当社の流動性に対するニーズを満たすことができなくなるリスクである。
       当社は、流動性および資金調達に関する包括的かつ保守的な一連の方針を策定している。当社の主たる目的
       は、逆境下にあっても、当社の資金需要を満たすと共に、当社の中核事業が顧客にサービスを提供し続け、収
       益を生み出し続けることができるようにすることにある。
        トレジャリーは、当社の首席財務執行役員に報告を行っている。トレジャリーは、当社のリスク選好度の範
       囲内で、当社の流動性および資金調達戦略を策定、管理および執行することについて主たる責任を負ってい
       る。
        流動性リスク部門は、当社の収益創出部門およびトレジャリーから独立しており、当社の首席リスク担当役
       員に報告を行っている。流動性リスク部門は、当社の世界中の事業全般にわたるファームワイドな監督ならび
       にストレス・テストおよび限度額の枠組の構築を通じて、当社の流動性リスクを評価、モニターおよび管理す
       ることについて主たる責任を負っている。
       流動性リスク管理原則

        当社は、（ⅰ）ストレス時における流出を補填するためのGCLAの形での十分な超過流動性の保持、（ⅱ）適
       切な資産・負債管理の維持、および（ⅲ）実行可能な緊急時資金調達計画の維持という３つの原則に従い、流
       動性リスクを管理している。
        GCLA

         GCLAは、ストレス環境下で現金支出および担保提供が必要となる様々な可能性に対応するために当社が維
        持している流動性である。流動性の一次的原則とは、流動性危機に陥った場合に必要と予想される当社の潜
        在的現金および担保提供の必要性に対して事前に資金手当を行い、その流動性を、非担保対象であり、流動
        性の高い有価証券および現金の形で保持することである。当社は、買戻条件付契約の締結により、または売
        戻条件付契約の満期により、流動化を通じて、当社のGCLA上で保有する有価証券を数日以内に現金に換金す
        ることができるほか、当該現金により、当座の債務履行に際し、その他の資産を売却したり、または信用リ
        スクに敏感な市場から追加融資を受けたりすることなく対応できると考えている。
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         当社のGCLAは、以下の原則を反映している。
         ・流動性危機に陥った場合に当社が生き延びられるか否かは、最初の数日または数週間にかかっている。
         ・資金調達に支障が生じた場合のみならず、発生する可能性のあるあらゆる現金支出および担保流出に留
          意し続けなければならない。当社の事業は多角的であり、市場の動向、担保需要および顧客とのコミッ
          トメントを含む多くの要因が当社の流動性に対するニーズを決定し、これらの要因はいずれも資金調達
          が困難な環境下では著しく変動する場合がある。
         ・流動性危機に陥った場合には、無担保社債、一定の預金および一部の種類の担保付融資契約を含む信用
          リスクに敏感な資金調達手段を利用できなくなり、その他の種類の担保付融資契約についても条件（た
          とえば、金利、担保条項および期間）が変更されたり、その利用可能度が変化したり、一定の預金が引
          き出されたりする可能性がある。
         ・当社は、危機発生時に必要となる可能性があると判断した流動性に対し事前に資金手当をするという方
          針をとっているため、非担保対象有価証券の保有高および資金の残高を当社の事業に本来必要な水準以
          上に維持している。当社は、流動性の高い非担保対象有価証券の保有残高を引き上げることにより、た
          とえその結果、当社の資産合計および資金調達コストが増加するとしても、流動性を強化する効果が現
          れていると判断している。
         当社は、資金調達が困難な環境下でも、すべての主要な市場において適時決済を確保する上で十分な営業

        上の流動性を当社に提供するために、                   グループ・インク、ゴールドマン・サックス・ファンディング・エル
        エルシー（「ファンディングIHC」）ならびにグループ・インクの主要なブローカー・ディーラー子会社お
        よび銀行子会社        、資産の種類、ならびに清算代理機関の全般にわたり当社のGCLAを維持している。                                          GCLAに加
        え、当社は、       主に親会社の流動性に直ちにアクセスすることのできない特定の通貨、事業体または法域にて
        使用するため、当社のその他の事業体のいくつかにおいて現金残高および有価証券を維持している。
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        資産・負債管理
         当社の流動性リスクの管理方針は、資金調達市場が長期的なストレスにさらされている場合であっても、
        十分な資金調達が確実に行えるよう構築されている。当社は、複数の市場、商品および取引相手先にわたる
        当社の資金調達について、その満期および多様性を管理するほか、その資産の特徴および流動性プロファイ
        ルを考慮して、適切な期間の多様な資金調達プロファイルを維持するよう努めている。
         当社の資産・負債管理アプローチには以下が含まれる。
         ・当社のその時点における需要を上回る長期的で多様な資金調達源を維持することに注力し、当社の資金
          調達のポートフォリオの全般的特徴について保守的な管理を行う。詳細については、上記「貸借対照表
          および資金調達源－資金調達源」参照。
         ・流動性、保有期間および担保付ベースで資産を借り入れる能力に特に重点を置き、当社の資産基盤を積
          極的に管理およびモニターする。当社は、当社の資金調達の必要性およびストレス環境下において適切
          にリスクを管理しつつ資産を流動化する当社の能力を評価している。これにより、当社は、最も適切な
          資金調達のための商品および期間を決定することができる。当社の貸借対照表管理プロセスに関する詳
          細については、上記「貸借対照表および資金調達源－貸借対照表管理」参照。また、担保付ベースで資
          金を調達することが難しい可能性のある資産クラスに関する詳細については、上記「貸借対照表および
          資金調達源－資金調達源－担保付資金調達」参照。
         ・当社資産の流動性プロファイルに比して満期までの期間が長い担保付および無担保の資金調達を行う。
          これにより、当社がその資産の売却から流動性を生じさせる以前に当社の債務の償還期限が到来するリ
          スクを低下させることができる。当社は流動性の高い貸借対照表を維持しているため、一定の当社資産
          の保有期間は、その契約上の満期日までの期間よりも著しく短い場合がある。
         当社の目標は、平常時のみならず市場ストレス時にも当社の資産のための資金調達を行い、契約債務およ

        び偶発債務を履行するための十分な流動性を確保することである。当社は、積極的な貸借対照表管理プロセ
        スを通じて、実際の資産残高およびその予測を用いて担保付または無担保での資金調達の必要性を判断す
        る。資金調達計画は、ファームワイド資産・負債委員会による検討および承認を受ける。また、当社の連結
        総資本ポジション（無担保長期借入金と株主資本合計を足した値）に関しては、当社の長期的な資金調達需
        要を十分に満たす水準の長期の資金調達を維持するために、当社の独立したリスク監督・統制部門が分析
        し、ファームワイド資産・負債委員会が検討を行う。流動性危機が生じた場合には、資産の売却（当社の
        GCLAを除く）に依存しないようにするため、当社はGCLAをまず利用する。しかしながら、当社は、流動性危
        機が重大である場合または長期に及ぶ場合には、秩序ある方法で資産を売却することが賢明または必要にな
        り得ると認識している。
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       子会社の資金調達に関する方針
        当社の無担保での資金調達の大部分はグループ・インクが行っており、同社は、ファンディングIHCおよび
       規制対象子会社を含むその他の子会社に対し、それぞれの資産担保融資需要、流動性要件および自己資本要件
       を満たすために必要な資金を提供している。また、グループ・インクはその規制対象子会社に対し、各子会社
       が規制上の要件を遵守するために必要とする資本を供給する。このような子会社の資金調達方法には、管理が
       強化され、当社子会社の資金需要に、より柔軟に対応できるという利点がある。資金調達は預金、担保付資金
       調達および無担保借入金等の様々な商品を通じて子会社レベルでも行われている。
        連結会社間での資金調達に関する当社の方針は、（ⅰ）法的に認められており、（ⅱ）追加の規制上、税務
       上またはその他の制限も課されていない場合を除き、親会社、ファンディングIHCまたはその他の子会社に対
       して子会社の資金または有価証券を必ずしも自由に供給できるわけではないことを想定している。特に、当社
       子会社の多くは法律上、当該子会社からグループ・インクまたはファンディングIHCへの資金の流れを規制機
       関の権限によって阻止または縮小される場合がある。この種の規制措置により、グループ・インクが債務の弁
       済に必要な資金を確保できなくなるおそれがある。そのため、当社は、当社の規制対象子会社に対して提供し
       た資本をグループ・インクまたはその他の子会社が利用できない事態、および当社の規制対象子会社に提供さ
       れるその他すべての資金を当該資金の満期までグループ・インクまたはファンディングIHCが利用できない事
       態を想定している。
        グループ・インクは、その規制対象子会社に対して直接的または間接的に、多額の株式や劣後債権を提供し
       ている。たとえば、2020年12月現在、グループ・インクが株式および劣後債権として有する子会社への投資に
       は、その米国の主要登録ブローカー・ディーラーであるGS＆Co.に対する345.4億ドル、英国の規制対象ブロー
       カー・ディーラーであるGSIに対する421.2億ドル、日本の規制対象ブローカー・ディーラーであるGSJCLに対
       する33.2億ドル、ニューヨーク州の規制対象公認銀行であるGSバンクUSAに対する343.0億ドル、英国の規制対
       象銀行であるGSIBに対する41.3億ドル、およびドイツの規制対象銀行であるGSBEに対する40.6億ドル等があっ
       た。グループ・インクはまた、これらの事業体に対して、2020年12月現在1,119.6億ドルの非劣後貸付債権
       （479.8億ドルの担保付ローンを含む）ならびに166.5億ドルの担保および現金預金を直接的または間接的に提
       供しており、そのほぼすべてが、GS＆Co.、GSIおよびGSJCLに対するものであった。また、グループ・インク
       は、2020年12月現在でその他の規制対象子会社に対しても多額の資本投資や貸付を行っている。
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        緊急時資金調達計画
         当社は、流動性危機や市場ストレス期間を分析し、それらに対応するための枠組を定めるために緊急時資
        金調達計画を整備している。当社の緊急時資金調達計画は、流動性危機および／または市場混乱の深刻さの
        評価ならびにそれらの管理を助けるために継続的に検討される一連の潜在的リスク要因、主要な報告および
        数的指標について概説している。緊急時資金調達計画には、当社が流動性危機に直面していると評価される
        場合に当社がとることのできる方策（これには、当社の潜在的現金需要および担保提供の必要性の見積りに
        対する事前の資金調達、ならびに流動性の二次的源泉の利用が含まれる）についても詳細に記載されてい
        る。当該計画には、発生する可能性のある特定のリスクに対する低減策および取組事項についても記載さ
        れ、これらの実行責任者が定められている。
         緊急時資金調達計画は、人員の主要グループ、ならびに効率的な連携、管理および情報の流通の促進、流
        動性維持のための取組の実施ならびに内部および外部のコミュニケーションの管理を含む、かかる人員の責
        任について定めている。これらすべては危機発生時または市場ストレス時の管理において極めて重要であ
        る。
       ストレス・テスト

        当社のGCLAの適切な規模を決定するため、当社は、幅広いシナリオおよび計測期間にわたる流動性の流出に
       ついてモデルを作成している。流動性流出モデルと称される当社の主要な内部的流動性リスクモデルの１つ
       は、当社の流動性リスクを30日間のストレス・シナリオで数値化する。当社は、その他の要因についても検討
       を行っている。これには、日中流動性モデルと称される追加の内部的流動性リスクモデルを通じた当社の日中
       流動性に対する潜在的ニーズの評価、当社の長期ストレス・テスト・モデルの結果、当社の破綻処理流動性モ
       デル、およびその他の適用ある規制上の要件、ならびに当社の状態のほか金融市況に対する定性的評価が含ま
       れるが、これらに限定されない。流動性流出モデル、日中流動性モデル、長期ストレス・テスト・モデルおよ
       び破綻処理流動性モデルの結果は、幹部経営陣に対して定期的に報告される。当社は、ファームワイドなスト
       レス・テストも実施している。ファームワイドなストレス・テストに関する情報については、上記「リスク管
       理の概要および体制」参照。
        流動性流出モデル

         当社の流動性流出モデルは、市場全体に及ぶストレスおよび当社固有のストレスの組合せを含む複数シナ
        リオの実施に基づくものである。これらのシナリオは、以下の定性的要素を特徴としている。
         ・消費者および企業の景況感の冷込み、金融および政治の不安定性、ならびに市場価値の悪化（株式市場
          の潜在的な落込みおよびクレジット・スプレッドの拡大を含む）をはじめとする深刻で厳しい市場環
          境。
         ・重大な損失、評判被害、訴訟、および／または格付の引下げによってもたらされる可能性のある当社固
          有の危機。
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         以下は、当社の流動性流出モデルにおいてモデル化された要素のうち主要なものである。
         ・30日間のシナリオにおける流動性に対するニーズ。
         ・当社の長期的な優先無担保信用格付の２段階引下げ。
         ・資金調達市場における市況の変化による、当社の無担保資金調達および担保付資金調達の利用の制限。
         ・政府の追加資金調達ファシリティーによる無支援。当社は、様々な中央銀行の資金調達プログラムを利
          用することができるが、流動性危機において、追加資金調達源に依拠することを想定しているわけでは
          ない。
         ・無担保債券の満期到来等の契約上の流出および偶発的な流出（当社のプライム・ブローカレッジ業務に
          おける顧客預金残高の引出し、清算対象の店頭取引デリバティブの価値が悪化することにより必要とな
          る変動証拠金の増額、および契約上の満期を有しない預金の引出しを含むが、これらに限定されない）
          の組合せ。
        日中流動性モデル

         当社の日中流動性モデルは、当社の流動性流出モデルと同じ定性的要素を特徴とするシナリオ分析を用い
        て当社の日中流動性に対するニーズを測定している。同モデルは、日中流動性の源泉の利用が制限されると
        いうシナリオにおいて増加した日中流動性要件のリスクの評価を行うものである。
        長期ストレス・テスト

         当社は、当社が厳しい流動性ストレスにさらされ、その後も困難な状況が継続する環境の中で回復を図る
        長期ストレス期間における当社の流動性ポジションを見通すために、長期ストレス・テストを活用してい
        る。当社は、潜在的な長期ストレス期間に備えるために、保守的な資産・負債管理の確保に注力しており、
        当社の資産の特徴および流動性プロファイルを考慮して、適切な期間の多様な資金調達プロファイルを維持
        するよう努めている。
        破綻処理流動性モデル

         当社の破綻処理計画に対する取組に関連して、当社は、ストレス環境下における主要な当社子会社の流動
        性に対するニーズを見積もる破綻処理流動性の充実・調整の枠組を設定した。流動性に対するニーズは、当
        社の流動性流出モデルの仮定を用いて測定され、一定の関連会社間のさらなるエクスポージャーを含む。当
        社は、破綻処理流動性執行ニーズの枠組も設定しており、かかる枠組は、当社の優先的破綻処理戦略に基づ
        いたグループ・インクの破産申請後、主要な当社子会社が安定化し縮小するために必要とする、流動性に対
        するニーズを測定するものである。
         また、当社は、グループ・インクの破産手続開始の是非およびその時期について詳細な情報に基づいた判
        断を下すために必要となる情報を取締役会に対して提供するよう設計された、トリガーおよびアラートの枠
        組も設定している。
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       限度額
        当社は、様々なレベルおよび各種の流動性リスクにわたり流動性リスク限度額を使用し、当社の流動性エク
       スポージャーの規模を管理している。限度額は、当社の流動性リスク許容度を踏まえた許容可能なリスクのレ
       ベルと比較して計測される。限度額承認プロセスに関する情報については、上記「リスク管理の概要および体
       制」参照。
        限度額は、トレジャリーおよび流動性リスク部門によってモニターされる。流動性リスク部門は、限度額を
       超過した事象を適時に認識し、かつその旨を幹部経営陣および／または適切なリスク関連の委員会へ上申する
       責任を負っている。
       GCLAおよび非担保対象指標

        GCLA
         上記の当社の内部的流動性リスクモデルの結果のほか、当社によるその他の要因（当社の状態のほか金融
        市況に対する定性的評価を含むが、これらに限定されない）の検討に基づき、当社は、2020年12月現在およ
        び2019年12月現在の当社の流動性ポジションが共に適切であったと考えている。当社はごく限られた有価証
        券および現金のみに当社のGCLAの範囲を限定しているが、資金調達が困難な環境下でもそれらの流動性が高
        いことがその理由である。非担保対象有価証券の中でも流動性の低いものや約定済のクレジット・ファシリ
        ティー等も超過流動性の源泉となり得るが、当社はこれらをGCLAに含めていない。
         下表は、当社のGCLAについての情報を示したものである。
                         2020  年12月       2019年12月         2020  年12月       2019年12月

                        終了四半期の         終了四半期の          終了年度の         終了年度の
          ( 単位：百万ドル)
                           平均値         平均値         平均値         平均値
          通貨単位
          米ドル                190,735         150,455         181,949         146,751
          米ドル以外                107,106         86,661        101,182         86,899
          合計                297,841         237,116         283,131         233,650
          資産クラス

          翌日物現金預金                108,345         66,327        100,489         68,733
          米国政府債                125,060         99,798        113,531         94,500
          米国政府機関債                  7,059        14,081         12,017         14,005
          米国以外の政府債                 57,377         56,910         57,094         56,412
          合計                297,841         237,116         283,131         233,650
          事業体の種類

          グループ・インクおよび
                           36,737         39,104         41,705         40,043
          ファンディングIHC
          主要なブローカー・ディー
                          100,891         92,835         99,798         95,281
          ラー子会社
          主要な銀行子会社                160,213         105,177         141,628         98,326
          合計                297,841         237,116         283,131         233,650
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         上表において、
         ・米ドル建てのGCLAは、（ⅰ）いずれも連邦準備制度理事会による公開市場操作の担保として適格であ
          る、非担保対象の米国政府債および政府機関債（流動性の高い米国政府機関モーゲージ担保証券を含
          む）、ならびに（ⅱ）一定の翌日物米ドル現金預金で構成されている。
         ・米ドル以外の通貨建てのGCLAは、米国以外の政府債（ドイツ、フランス、日本および英国の非担保対象
          政府債のみ）および流動性の高い通貨による一定の翌日物現金預金で構成されている。
         当社は、親会社であるグループ・インクおよびその子会社の現在および潜在的な流動性要件を満たすこと

        ができるよう、当社のGCLAを維持している。当社の流動性流出モデルおよび日中流動性モデルには、グルー
        プ・インクの要件のほか、当社の主要なブローカー・ディーラー子会社および主要な銀行子会社それぞれの
        単体ベースの要件が盛り込まれている。ファンディングIHCは、通常の事業の過程において、グループ・イ
        ンクに対し必要な流動性を提供する義務を負う。ファンディングIHCは、当社について重大な財務上の危機
        または破綻が発生した場合、主要な子会社に対し、資本および流動性のサポートを提供する義務も負う。当
        社の主要なブローカー・ディーラー子会社および主要な銀行子会社それぞれが直接的に有している流動性
        は、当該子会社が、その流動性要件を満たすためにのみ利用することが意図されているものであって、グ
        ループ・インクまたはファンディングIHCは、（ⅰ）法的に認められており、（ⅱ）追加の規制上、税務上
        またはその他の制限も課されていない場合を除き、かかる子会社の流動性を利用することができないと想定
        されている。また、流動性流出モデルおよび日中流動性モデルには、その他の子会社の単体ベースの流動性
        要件に関するより広範な評価も盛り込まれており、当社は、当該要件をサポートするために、グループ・イ
        ンクまたはファンディングIHCにおいて当社のGCLAの一部を直接保有している。
        その他の非担保対象資産

         当社のGCLAに加え、当社は、その他の非担保対象である現金および金融商品も大量に保有している。これ
        らの資産には、当社のGCLAに含まれていないその他の政府債、マネー・マーケット優良証券、社債、証拠金
        取引可能な株式、ローンおよび現金預金が含まれる。当社の非担保対象資産の公正価値の平均値は、2020年
        12月終了四半期において2,140.6億ドル、2019年12月終了四半期において2,060.1億ドル、2020年12月終了年
        度において2,076.0億ドル、および2019年12月終了年度において2,020.3億ドルであった。当社は、これらの
        資産が、当社のGCLAに適するほどの十分な流動性を有しているとは考えていない。
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       規制上の流動性枠組
        BHCである当社は、米国連邦銀行規制当局が承認した流動性カバレッジ比率（「LCR」）規則に基づく最低
       LCRの対象となっている。LCR規則により組織は、適格な高品質流動性資産（「HQLA」）を、深刻な流動性スト
       レスの短期シナリオ下において予想される現金支出純額に対して適切な比率で維持することを要求される。子
       会社が保有する、最低要件を上回り、かつ譲渡制限が課されているHQLAは、適格HQLAに含まれない。当社は、
       LCRについて、100パーセントの最低比率を維持する義務を負っている。当社は、顧客取引、事業構成および市
       場環境における変動が、当社のLCRに影響を及ぼすと予想している。
        下表は、当社の１日の平均LCRに関する情報を示したものである。
                                 2020  年12月       2020年９月         2019年12月

                                 終了四半期         終了四半期         終了四半期
        ( 単位：百万ドル)
                                  の平均値         の平均値         の平均値
        合計HQLA                           291,393         299,050         229,029
        適格HQLA                           212,614         213,689         170,371
        現金支出純額                           166,551         165,109         134,436
        LCR                             128%         130%         127%

        2020年10月、米国連邦銀行規制当局は、米国大手金融機関の安定調達比率（「NSFR」）の要件を確立する最

       終的な規則を公表した。同規則は2021年７月１日に発効し、金融機関は、満期１年以上の安定した資金調達を
       行うことができるようにすることを求められる。かかる規則は、当該比率の2023年度からの半期ごとの開示お
       よび金融機関の安定した資金源に関する記載も要件としている。
        当社子会社に適用される流動性に関する規制上の要件に関する情報を、以下のとおり記載する。
        ・GSバンクUSA

         GSバンクUSAは、米国連邦銀行規制当局が承認したLCR規則に基づき、最低100パーセントのLCRを満たす必
        要がある。2020年12月現在、GSバンクUSAのLCRは最低要件を上回っていた。上記のNSFR要件も、GSバンク
        USAに対して適用される。
        ・GSI

         GSIは、英国規制当局が承認したLCR規則に基づき、最低100パーセントのLCRを満たす必要がある。2020年
        12月に終了した直近の12ヶ月間におけるGSIの平均月間LCRは、最低要件を上回っていた。
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        ・その他の子会社
         当社は、コンプライアンスを確保するために、当社子会社の所在地における現地規制当局による流動性要
        件をモニターしている。当社子会社の多くについて、バーゼル委員会による流動性リスクの指標、基準およ
        びモニタリングの枠組の実施ならびにその他の規制上の進展により、当該流動性要件は変更されたか、また
        は今後変更される可能性が高い。
        当該規則の実施および規制当局が採択する改正は、今後、当社の流動性ならびに資金調達に係る要件および

       実務に影響を及ぼすおそれがある。
       信用格付

        当社は、日常業務における資金需要のかなりの部分について、短期・長期の債券市場での資金調達に依拠し
       ており、債券による資金調達の費用および当社がこの調達手段を利用できるか否かは、当社の信用格付による
       影響を受ける。信用格付は当社にとって、一定の市場での競争上（店頭デリバティブ市場等）、そして比較的
       長期にわたる取引を実行しようとする場合にも重要となる。当社の信用格付が引き下げられた場合のリスクに
       関する情報については、本書第一部第３                     ２「事業等のリスク」参照。
        下表は、グループ・インクの無担保信用格付および今後の見通しを示したものである。
                                 2020  年12月現在

                   DBRS        フィッチ        ムーディーズ          R&I        S&P
        短期債務           R-1(  中)         F1        P-2        a-1        A-2
        長期債務            A( 高)          A        A3        A      BBB+
        劣後債             A        BBB+        Baa2         A-       BBB-
        信託優先証券             A        BBB-        Baa3      該当なし           BB
        優先株式           BBB(  高)        BBB-         Ba1     該当なし           BB
        格付見通し           安定的       ネガティブ         見直し中         安定的        安定的
        上表において、

        ・格付および見通しは、ディービーアールエス・インク（「DBRS」）、フィッチ・インク（「フィッ
         チ」）、ムーディーズ・インベスターズ・サービス（「ムーディーズ」）、株式会社格付投資情報セン
         ター（「R&I」）およびスタンダード＆プアーズ・レーティングズ・サービシズ（「S&P」）によるもので
         ある。
        ・信託優先証券の格付は、ゴールドマン・サックス・キャピタルⅠが発行した保証付優先受益権に関するも
         のである。
        ・DBRS、フィッチ、ムーディーズおよびS&Pによる優先株式の格付には、ゴールドマン・サックス・キャピ
         タルⅡおよびゴールドマン・サックス・キャピタルⅢが発行したAPEXが含まれる。
        2021年１月、ムーディーズはグループ・インクの長期債務の格付をA3からA2に、短期債務の格付けをP-2か

       らP-1に引き上げ、見通しを「格付見直し中」から「安定的」に戻した。
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        下表は、GSバンクUSA、GSIB、GSBE、GS＆Co.およびGSIの無担保信用格付および今後の見通しを示したもの
       である。
                                    2020  年12月現在

                           フィッチ          ムーディーズ                 S&P
         GSバンクUSA
         短期債務                     F1            P-1             A-1
         長期債務                     A+            A1             A+
         短期銀行預金                    F1+            P-1          該当なし
         長期銀行預金                    AA-             A1          該当なし
         格付見通し                 ネガティブ              安定的             安定的
         GSIB
         短期債務                     F1            P-1             A-1
         長期債務                     A+            A1             A+
         短期銀行預金                     F1            P-1          該当なし
         長期銀行預金                     A+            A1          該当なし
         格付見通し                 ネガティブ              安定的             安定的
         GSBE
         短期債務                     F1            P-1             A-1
         長期債務                     A            A1             A+
         短期銀行預金                  該当なし               P-1          該当なし
         長期銀行預金                  該当なし               A1          該当なし
         格付見通し                 ネガティブ              安定的             安定的
         GS＆Co.
         短期債務                     F1         該当なし               A-1
         長期債務                     A+         該当なし                A+
         格付見通し                 ネガティブ             該当なし              安定的
         GSI
         短期債務                     F1            P-1             A-1
         長期債務                     A+            A1             A+
         格付見通し                 ネガティブ              安定的             安定的
        当社は、信用格付機関が当社の信用格付を決定する際には主に、以下の事項が評価されていると考えてい

       る。
        ・当社の流動性リスク、市場リスク、信用リスクおよびオペレーションリスクの管理実務
        ・当社の利益の水準および可変性
        ・当社の資本基盤
        ・当社のフランチャイズ、社会的評価および経営
        ・当社のコーポレート・ガバナンス
        ・外部的な営業および経済環境（場合に応じて、予想される政府支援または潜在的破綻等のその他のシステ
         ム上の理由の水準を含む）
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        当社の一定のデリバティブは、当社の信用格付の変動に基づいて当社に担保の差入れまたは取引の終了を求
       めることができる取引相手先との間の双務契約の下で取引されている。当社は、当社の長期信用格付が２段階
       引き下げられた場合に要求され得る追加担保または契約終了に伴う金銭の支払のほか、取引相手先から担保差
       入れを要求されていなくとも、取引相手先がその権利を有する担保をとりわけ確保できるよう、当社のGCLAを
       運用している。
        信用関連の偶発的な特性があるデリバティブ、および当社の信用格付が１段階または２段階引き下げられた
       場合に取引相手先により要求される可能性のある双務契約における当社のデリバティブ純負債に関係した追加
       担保または契約終了に伴う金銭の支払に関する詳細については、連結財務書類注記７参照。
       キャッシュ・フロー

        グローバル金融機関である当社のキャッシュ・フローは複雑であり、当期純利益や純資産との関連性は薄
       い。そのため、当社はその流動性ポジションを評価する方法として、伝統的なキャッシュ・フロー分析は、上
       記の流動性や資産・負債管理方針ほど意味のあるものではないと考えている。しかし、キャッシュ・フロー分
       析は、当社事業における一定のマクロトレンドや戦略的取組を際立たせるために有用な場合もある。
        2020年12月終了年度

         当社の2020年度末現在の現金および現金同等物は、223.0億ドル増の1,558.4億ドルであった。これは、主
        として、財務活動により生じた純キャッシュによるものであったが、投資活動および営業活動に使用された
        純キャッシュにより部分的に相殺された。財務活動により生じた純キャッシュは、主として、消費者預金、
        トランザクション・バンキングの預金および個人銀行預金の増加を反映した、預金純額の増加を反映してい
        る。投資活動に使用された純キャッシュは、主として、投資の取得純額の増加を反映しているが、これは、
        売却可能として会計処理された米国政府債の増加、および貸付活動純額の増加を反映している。営業活動に
        使用された純キャッシュは、主として、トレーディング資産、顧客およびその他に対する受取債権および支
        払債務の純額、ならびに担保付取引の増加（担保付借入金の増加により部分的に相殺された、担保付契約の
        増加）を反映しているが、当社の取引および当社の顧客の取引の結果、トレーディング負債が増加したこと
        により部分的に相殺された。
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        2019年12月終了年度
         当社の2019年度末現在の現金および現金同等物は、30.0億ドル増の1,335.5億ドルであった。これは、主
        として、営業活動および財務活動により生じた純キャッシュによるものであったが、投資活動に使用された
        純キャッシュにより部分的に相殺された。営業活動により生じた純キャッシュは、主として、当社および当
        社の顧客の取引の結果、担保付取引により生じた現金（担保付契約の減少および担保付借入金の増加）を反
        映しているが、顧客取引によるトレーディング資産の増加により部分的に相殺された。財務活動により生じ
        た純キャッシュは、主として、消費者預金の増加を反映しているが、無担保長期借入金の純返済額および普
        通株式の買戻しにより部分的に相殺された。投資活動に使用された純キャッシュは、主として、投資の取得
        純額およびローンの増加を反映している。
         2018年12月終了年度のキャッシュ・フローの分析については、2020年６月30日提出の当社の有価証券報告
        書第一部第３       ３（３）「財政状態、経営成績及びキャッシュ・フローの状況の分析」参照。
     市場リスク管理

       概要
        市場リスクとは、市況の変動により、公正価値で会計処理される当社のトレーディング商品、投資、ローン
       ならびにその他の金融資産および負債の価値に損失が生じるリスクをいう。当社は、主として、当社の顧客の
       ためのマーケット・メイキング、そして当社自身の投資および財務活動のために当該ポジションを保有してお
       り、そのため、これらのポジションは、顧客の需要および当社の投資機会に基づき変動する。これらのポジ
       ションは公正価値で会計処理されるため、日ごとに変動し、関連する利益および損失は連結損益計算書に計上
       される。当社は、市場リスクをモニターするために、下記の各項に記載されている様々なリスク指標を用いて
       いる。市場リスクの種類には、以下が含まれる。
        ・金利リスク：イールド・カーブの水準、勾配および曲率、金利のボラティリティ、期限前返済速度ならび
         にクレジット・スプレッドの変動に対するエクスポージャーにより発生する。
        ・株価リスク：個別株式、株式バスケットおよび株式指標の価格およびボラティリティの変動に対するエク
         スポージャーにより発生する。
        ・為替レートリスク：為替レートの直物価格、先物価格およびボラティリティの変動に対するエクスポー
         ジャーにより発生する。
        ・コモディティ価格リスク：原油、石油製品、天然ガス、電力および貴金属・卑金属等のコモディティの直
         物価格、先物価格およびボラティリティの変動に対するエクスポージャーにより発生する。
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        市場リスク部門は、当社の収益創出部門から独立しており、当社の首席リスク担当役員に報告を行ってい
       る。市場リスク部門は、当社の世界中の事業全般にわたるファームワイドな監督を通じて、当社の市場リスク
       を評価、モニターおよび管理することについて主たる責任を負っている。
        収益創出部門のマネージャーおよび市場リスク部門は、市場の情報、ポジションおよび想定される損失シナ
       リオについて、継続的に協議している。収益創出部門のマネージャーは、予め定められた限度額にリスクを限
       定するよう管理する責任を負っている。これらのマネージャーは、各ポジション、市場および各エクスポー
       ジャーのヘッジに利用できる商品について熟知している。
       市場リスク管理プロセス

        当社の市場リスクを管理するプロセスには、上記「リスク管理の概要および体制」に記載されている当社の
       リスク管理の枠組に不可欠な要素のほか、以下が含まれる。
        ・設定された市場リスク限度額の遵守に対するモニタリングおよび当社のエクスポージャーの報告
        ・エクスポージャーの分散化
        ・ポジション規模の管理
        ・低減策（関連する有価証券またはデリバティブの経済的ヘッジ等）の評価
        当社の市場リスク管理システムは、VaRおよびストレス指標の独立した算定、個々のポジション・レベルで

       のリスク指標の把握、各ポジションの個々のリスク要因とリスク指標の結びつけ、リスク指標についての（た
       とえば、デスク、事業、商品の種別または事業体ごとによる）多くの異なる見解の報告、ならびに適時のアド
       ホックな分析の提供を可能にする。
       リスク指標

        当社は、リスク指標を作成し、これらを設定された市場リスク限度額に照らしてモニターしている。これら
       の指標は、広範囲にわたるシナリオを反映しており、その結果は商品、事業およびファームワイドレベルで集
       約される。
        当社は、様々なリスク指標を使用し、緩やかな市場の変動とより急激な市場の変動の双方について、短期お
       よび長期双方の計測期間における潜在的な損失の規模を見積もる。当社の主要なリスク指標は、VaR（比較的
       短期間の測定に使用される）およびストレス・テストである。当社のリスク報告は、各デスクおよび事業に関
       する主なリスク、その要因および変化の詳細を記載しており、当社の収益創出部門と当社の独立したリスク監
       督・統制部門の双方の幹部経営陣に日々配布される。
        バリュー・アット・リスク

         VaRとは、特定の信頼水準の下で一定の計測期間中に市場が不利に推移した場合に生じる潜在的な価値の
        損失を示すものである。VaRに含まれる資産および負債については、下記「市場リスクの指標と財務書類の
        連携」参照。当社は通常、計測期間を１日とし、95パーセントの信頼水準を用いている。当社は、金利、株
        価、為替レートおよびコモディティ価格を含むリスクを把握する単一のVaRモデルを使用している。そのた
        め、VaRは、異なるリスクの特徴を有するポートフォリオ間の比較を容易にする。VaRは、ファームワイドレ
        ベルで集約されたリスクの分散化も把握する。
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         当社は、VaRには内在する限界があることを承知しているため、当社の市場リスク管理プロセス上で、
        様々なリスク指標を用いている。VaRに内在する限界には、以下が含まれる。
         ・VaRは、極端な変動の可能性がある比較的長期の計測期間における潜在的な損失を見積もることはでき
          ない。
         ・VaRは、異なるリスク・ポジションの相対的な流動性は考慮しない。
         ・市場リスク要因のそれまでの変動によって、将来における市場のすべての変動の正確な予測ができると
          は限らない。
         当社のVaRの算定において、当社のエクスポージャーおよび関連するリスクを包括的に把握するため、ポ

        ジション・レベルにおける市場要素を完全に評価したヒストリカル・シミュレーションを、当該ポジション
        に関連した市場要素に同時にショックを与えることにより利用する。これらの市場要素には直物価格、クレ
        ジット・スプレッド、資金調達スプレッド、イールド・カーブ、ボラティリティおよびコリレーションが含
        まれている。また、これらの市場要素は、ポジションの構成における変化のほか、市況の変動に基づき定期
        的にアップデートされる。当社は５年分のヒストリカルデータをサンプルとし、当社のVaRの算定に用いる
        シナリオを作成する。ヒストリカルデータには加重値が与えられ、データの相対的な重要性が時間の経過と
        共に減少するようになっている。これにより、より最近の計測がさらに重視され、現時点における資産価値
        のボラティリティが反映されるようになり、当社による潜在的な損失の見積りの正確性が増す。そのため、
        VaRに含まれる当社のポジションに変動がなくても、市場のボラティリティが上昇すれば当社のVaRは上昇す
        る場合があり、また逆の場合もある。
         ヒストリカルデータに依拠しているため、VaRは、市況に突然の根本的変化またはシフトが発生していな
        い場合において、市場におけるリスク・エクスポージャーを見積もるのに最も効果的な方法である。
         当社によるVaR指標には、以下は含まれない。
         ・感応度指標により最適な測定およびモニタリングができるポジション
         ・デリバティブに関する取引相手先および当社自身のクレジット・スプレッドの変動、ならびに公正価値
          オプションが選択された金融負債に関する当社自身のクレジット・スプレッドの変動の影響
         当社は、ファームワイドレベルで、また当社の各事業および主要な規制対象子会社について、当社のVaR

        モデルのバックテスト（すなわち、VaRに含まれるポジションの１日の純収益を、その前営業日に算出され
        たVaR指標と比較すること）を日々行っている。
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        ストレス・テスト
         ストレス・テストは、様々な仮定上のストレス・シナリオが及ぼす影響を判断する手法である。当社は、
        特定のポートフォリオのリスクのほか、当社の重大なリスク・エクスポージャーの潜在的な影響を検証する
        ためにストレス・テストを利用している。当社は、広範にわたる市場変動による当社のポートフォリオにお
        ける潜在的な損失を算出するために様々なストレス・テスト技術を利用している。これらの技術には、
        ファームワイドなストレス・テスト、感応度分析およびシナリオ分析が含まれる。当社による様々なストレ
        ス・テストの結果は、リスク管理のために総合して分析される。ファームワイドなストレス・テストに関す
        る情報については、上記「リスク管理の概要および体制」参照。
         感応度分析は、市場における１つのリスク要因の変動がすべてのポジション（たとえば、株価またはクレ
        ジット・スプレッド）にわたり及ぼす影響を定量化するために用いられる。このために、１日だけと予想さ
        れるものから何ヶ月もかかって発生するものにまでわたる、予め定められた様々な市場ショックが用いられ
        る。当社は、いずれか１つの事業体によるデフォルトの影響を定量化するためにも感応度分析を用いてい
        る。これにより、大規模なエクスポージャーまたはエクスポージャーの集中のリスクを把握することができ
        る。
         シナリオ分析は、特定の事象の影響を定量化するために用いられ、これにはかかる事象がどのように複数
        のリスク要因に同時に影響を及ぼすかも含まれる。たとえば、ソブリン債に対するストレス・テストとし
        て、当社は、当社のソブリン・ポジションに関連した潜在的かつ直接的なエクスポージャー、ならびにソブ
        リン危機による影響を被る可能性がある当社の非ソブリン・ポジションに関連した対応する債券、株式およ
        び通貨エクスポージャーを算出する。シナリオ分析を行う場合、当社はしばしば、各シナリオについて起こ
        り得る複数の結果を検討するが、これには緩やかなものから非常に不利なものにわたる市場への影響が含ま
        れる。また、これらのストレス・テストは、過去の事象とフォワード・ルッキングな仮説に基づいたシナリ
        オの双方を用いて構築される。
         特定の信頼水準で算定されるために確率の要素を含んでいるVaR指標とは異なり、当社のストレス・テス
        トのシナリオには、当該シナリオに該当する事象が発生する確率の要素は含まれていない可能性がある。そ
        の代わり、ストレス・テストは、市場に内在する要素の緩やかな変化とより急激な変化の双方のモデル化に
        使用される。潜在的な損失を見積もるにあたり、当社は通常、（経験に基づけば当社にとって通常可能であ
        るにもかかわらず）当社のポジションが削減またはヘッジできないと仮定する。
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       限度額
        当社は、様々なレベルにおいて市場リスク限度額を使用し、当社の市場エクスポージャーの規模を管理して
       いる。これらの限度額は、VaRおよび当社のエクスポージャーに関連する様々なストレス・テストに基づき定
       められる。限度額承認プロセスに関する情報については、上記「リスク管理の概要および体制」参照。
        市場リスク部門は、これらの限度額をモニターし、限度額を超過した事例（たとえば、ボラティリティの上
       昇またはコリレーションの変化等、ポジションの変化または市況の変化によるもの）を適時に特定し、幹部経
       営陣および／または適切なリスク関連の委員会に適時に上申する責任を負っている。それらの状況は、当社が
       保有するポジションの削減、および／または限度額の一時的もしくは恒久的な引上げによって解消される。
       指標

        当社は、VaRをファームワイドレベルで分析し、また、リスクの種類、事業および地域を含む、様々な、か
       つ、より詳細なレベルでも分析している。下表それぞれの分散化の影響は、VaRの合計と４種類のリスク別VaR
       の合計の差額を示している。この影響は、４種類の市場リスクが完全には相関しないために生じるものであ
       る。
        下表は、当社の１日の平均VaRを示したものである。
                                      2020  年12月         2019年12月

                                      終了年度            終了年度
         ( 単位：百万ドル)
         項目
         金利                                71            46
         株価                                55            27
         為替レート                                23            11
         コモディティ価格                                20            12
         分散化の影響                                (75  )          (40  )
         合計                                94            56
        当社の１日の平均VaRは、2019年度の56百万ドルから2020年度には94百万ドルに増加した。これは、株価、

       金利、為替レートおよびコモディティ価格の項目の増加によるものであったが、分散化の影響の項目の増加に
       より部分的に相殺された。全体的な増加は、主として、ボラティリティ水準の上昇によるものであった。
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        下表は、当社の各年度末現在のVaRを示したものである。
         (単位：百万ドル)                                2020年12月現在          2019年12月現在

         項目
         金利                                     60          54
         株価                                     50          24
         為替レート                                     11          10
         コモディティ価格                                     16          10
         分散化の影響                                    (46  )        (28  )
         合計                                     91          70
        当社の年度末現在のVaRは、2019年12月現在の70百万ドルから2020年12月には91百万ドルに増加した。これ

       は、金利、株価、為替レートおよびコモディティ価格の項目の増加によるものであったが、分散化の影響の項
       目の増加により部分的に相殺された。全体的な増加は、主として、エクスポージャーの増加によるものであっ
       た。
        2020年度中は、ファームワイドなVaRリスク限度額の超過が16回発生した（そのすべてが2020年度上半期中
       に発生した）。これは、主として、ボラティリティ水準の上昇によるものであった。同期間中、ファームワイ
       ドなVaRリスク限度額に恒久的変更はなかった。しかし、市場環境の結果、ファームワイドなVaRリスク限度額
       の一時的な引上げがあった。2019年度中、ファームワイドなVaRリスク限度額の超過、引上げまたは引下げは
       なかった。
        下表は、当社の最高・最低VaRを示したものである。
                           2020年12月終了年度                  2019年12月終了年度

         (単位：百万ドル)
                           最高         最低         最高         最低
         項目
         金利                  120          46         64         35
         株価                  116          23         38         20
         為替レート                   53          8        22         6
         コモディティ価格                   54          9        16         9
         ファームワイドレベル

         VaR                  195          58         77         43
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        以下のグラフは、2020年度における当社の１日のVaRを示したものである。
        下表は、VaRに含まれるポジションについて、当社の１日の純収益の度数分布を営業日数で示したものであ







       る。
                                          2020年12月         2019年12月

        (単位：百万ドル)                                  終了年度         終了年度
        >100                                    50         16
        75-100                                    37         17
        50-75                                    48         45
        25-50                                    51         71
        0-25                                    43         72
        (25)-0                                    11         26
        (50)-(25)                                     8         5
        (75)-(50)                                     3         -
        (100)-(75)                                     2         -
        合計                                    253         252
        VaRに含まれるポジションの１日の純収益は、その前営業日の終了時を基準として計算したVaRと比較され

       る。2020年度中は２回、かかるポジションの１日の純損失が当社の１日のVaRの95パーセントを超過すること
       （すなわち、VaR例外値）があり、2019年度中は、かかるポジションの１日の純損失が当社の１日のVaRの95
       パーセントを超過することはなかった。
        当社は、純収益発生日の数が純損失発生日の数を大幅に上回る期間においては、VaR例外値の発生頻度は下
       がると予想している。これは、当社の事業モデル上、通常の状況下では一般に純収益が発生するからである。
       当社のフランチャイズ収益が悪影響を受ける期間においては、一般に損失発生日が増加し、その結果VaR例外
       値が発生する頻度が高くなる。VaR例外値を決定する際に用いる、VaRに含まれるポジションの１日の純収益
       は、売買純収益を含む日中の取引の影響を反映しており、その性質上、プラスの結果が生じる可能性が比較的
       高い。
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       感応度指標
        一定のポートフォリオおよび個別のポジションは、VaRが最適なリスク指標とはいえないため、VaRの対象外
       となる。市場リスクを分析するために当社が使用するその他の感応度指標は、下記のとおりである。
        10％感応度指標

         下表は、公正価値で会計処理されたVaR対象外のポジションに伴う当社の市場リスクを資産の項目別に示
        したものである。
         (単位：百万ドル)                             2020年12月現在          2019年12月現在

         持分証券                                 1,854          1,865
         債務証券                                 2,516          2,368
         合計                                 4,370          4,233
         上表において、

         ・これらのポジションの市場リスクは、当該ポジションの価値が10パーセント下落した場合に純収益が減
          少する可能性を見積もる方法で判断している。
         ・持分証券のポジションは、プライベート・エクイティおよび制限付公開株式に関連するものであり、
          コーポレート・エクイティおよび不動産に投資を行うファンドに対する持分ならびにヘッジファンドに
          対する持分を含む。
         ・債務証券のポジションは、企業のメザニン債務商品および優先債務商品に投資を行うファンドに対する
          持分、商業用および住宅用不動産によって担保されたローン、企業向け銀行融資ならびに取得した不良
          貸出債権のポートフォリオ等のその他の企業債務を含む。
         ・資金手当のある持分証券および債務証券のポジションは、当社の連結貸借対照表上の投資およびローン
          に含まれる。投資に関する詳細については、連結財務書類注記８参照、ローンに関する詳細について
          は、連結財務書類注記９参照。
         ・これらの指標には、資産の項目またはその他の市場リスクの指標にわたる分散化の影響は反映されてい
          ない。
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        デリバティブおよび金融負債に対するクレジット・スプレッドおよび資金調達スプレッドの感応度
         VaRは、デリバティブに関する取引相手先のクレジット・スプレッド、当社自身のクレジット・スプレッ
        ドおよび無担保資金調達スプレッドの変動、ならびに公正価値オプションが選択された金融負債に関する当
        社自身のクレジット・スプレッドの変動の影響を除外している（「債務評価調整」）。デリバティブ（ヘッ
        ジを含む）に関するクレジット・スプレッド（取引相手先および当社自身）および無担保資金調達スプレッ
        ドが１ベーシス・ポイント上昇した場合の予測感応度は、2020年12月現在および2019年12月現在で、それぞ
        れ３百万ドルおよび２百万ドルのマイナスとなった。また、公正価値オプションが選択された金融負債に関
        する当社自身のクレジット・スプレッドが１ベーシス・ポイント上昇した場合の予測感応度は、2020年12月
        現在および2019年12月現在で、それぞれ22百万ドルおよび29百万ドルのプラスとなった。しかしながら、当
        社自身のクレジット・スプレッドの変動による実際の正味の影響は、公正価値オプションが選択された金融
        負債の流動性、期間およびコンベクシティ（感応度が収益の変動に対して直線的ではないため）、ならびに
        実施されたヘッジの相対的パフォーマンスにも左右される。
        金利感応度

         償却原価で会計処理されたローンは、2020年12月現在で996.9億ドル、2019年12月現在で892.0億ドルであ
        り、これらのほぼすべてが変動金利のものである。これらのローンの金利が100ベーシス・ポイント上昇し
        た場合の予測感応度は、12ヶ月間の期間中の追加の受取利息が2020年12月現在で737百万ドル、2019年12月
        現在で681百万ドルであるが、これらの数値には、当該ローンの資金調達費用の増加の潜在的影響は考慮さ
        れていない。償却原価で会計処理されたローンに関する詳細については、連結財務書類注記９参照。
       市場リスクに関するその他の検討事項

        当社は、売却可能、満期保有目的として会計処理されており、または持分法に基づき会計処理されている連
       結貸借対照表上の投資に含まれる有価証券への投資を行っている。詳細については、連結財務書類注記８参
       照。
        不動産への直接投資は、原価から減価償却累計額を差し引いた残額で会計処理されている。その他の資産に
       関する詳細については、連結財務書類注記12参照。
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       市場リスクの指標と財務書類の連携
        当社は、上記の各項において記載されている様々なリスク指標を使用して、連結貸借対照表全体および連結
       損益計算書全体にわたる市場リスクをモニターしている。これらのポジションにおける関連する損益は、連結
       損益計算書上のマーケット・メイキング、その他の自己勘定取引、受取利息および支払利息、ならびに連結包
       括利益計算書上の債務評価調整に含まれている。
        下表は、当社の連結貸借対照表上の一定の資産および負債、ならびにこれらの資産および負債を評価する際
       に使用される市場リスクの指標を示したものである。
         資産または負債                          市場リスクの指標

         担保付契約（公正価値）                          VaR
         顧客およびその他に対する受取債権（公正価値）                          10%感応度指標
         トレーディング資産                          VaR
                                   クレジット・スプレッド感応度
         投資（公正価値）                          VaR
                                   10%感応度指標
         ローン                          VaR
                                   10%感応度指標
                                   金利感応度
         預金（公正価値）                          VaR
                                   クレジット・スプレッド感応度
         担保付借入金（公正価値）                          VaR
         トレーディング負債                          VaR
                                   クレジット・スプレッド感応度
         無担保借入金（公正価値）                          VaR
                                   クレジット・スプレッド感応度
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     信用リスク管理
       概要
        信用リスクは、取引相手先（たとえば、店頭デリバティブの取引相手先または借主）または当社が保有する
       有価証券もしくはその他の商品の発行体が債務不履行に陥り、あるいはその信用度が悪化した場合に当社が被
       るおそれのある潜在的な損失を示すものである。信用リスクに対する当社のエクスポージャーは、大部分が店
       頭デリバティブにおける顧客の取引ならびにローンおよび貸付コミットメントにおいて発生する。信用リスク
       は、銀行預金、証券金融取引（すなわち、売戻条件付契約・買戻条件付契約および有価証券の借入・貸付活
       動）ならびに顧客およびその他に対する受取債権からも発生する。
        信用リスク部門は、当社の収益創出部門から独立しており、当社の首席リスク担当役員に報告を行ってい
       る。信用リスク部門は、当社の世界中の事業全般にわたるファームワイドな監督を通じて、当社の信用リスク
       を評価、モニターおよび管理することについて主たる責任を負っている。また、当社は、信用リスクを発生さ
       せるその他のポジション（たとえば、債券およびセカンダリーの銀行貸付）を保有している。これらの信用リ
       スクは、市場リスクの指標の一部として把握され、市場リスク部門がモニターおよび管理している。当社はま
       た、市場リスク・エクスポージャーを管理するため、デリバティブ契約を締結する。かかるデリバティブも、
       信用リスクを発生させるが、かかるリスクは信用リスク部門によりモニターおよび管理されている。
       信用リスク管理プロセス

        当社の信用リスクを管理するプロセスには、上記「リスク管理の概要および体制」に記載されている当社の
       リスク管理の枠組に不可欠な要素のほか、以下が含まれる。
        ・設定された信用リスク限度額の遵守に対するモニタリングならびに当社の信用エクスポージャーおよび信
         用の集中の報告
        ・引受基準の設定または承認
        ・取引相手先がその支払義務の不履行に陥る可能性の評価
        ・当社の現在の信用エクスポージャーおよび潜在的信用エクスポージャーならびに取引相手先の不履行によ
         り生じる損失の測定
        ・担保およびヘッジを含む信用リスク低減策の利用
        ・積極的なワークアウトおよび債権の再構成を通じた回収額の最大化
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        当社はまた、当社の取引相手先の初期分析および継続的分析を含む信用審査を行っている。当社の信用エク
       スポージャーのほぼすべてについて、取引相手先についての年次信用審査が当社のプロセスの中心となる。信
       用審査は、取引相手先がその金融債務を履行する能力および意欲を有しているか否かについての独自の分析で
       あり、かかる分析が内部信用格付となる。内部信用格付を決定する際には、取引相手先の業界の性質および見
       通し、ならびに経済的環境に関する想定も加味される。幹部スタッフは、特定の業界に関する専門知識を駆使
       し、信用審査および内部信用格付を検査し、承認する。
        当社のリスク評価プロセスには、適宜、延滞状況、担保の価値、FICO信用スコアおよびその他のリスク要因
       を含む（ただし、これらに限定されない）、一定の主要指標の検討が含まれることもある。
        当社の信用リスク管理システムは、個々の取引相手先ならびに取引相手先およびその子会社全体に対する信
       用エクスポージャーを把握している。これらのシステムは、商品別、内部信用格付別、業界別、国別および地
       域別の当社の総合的な信用リスクに関する包括的な情報も、経営陣に対して提供している。
       リスク指標

        当社は、取引相手先が支払不能に陥った場合における潜在的な損失に基づき、現在のエクスポージャーおよ
       び潜在的エクスポージャーを用いて当社の信用リスクを測定している。デリバティブおよび証券金融取引につ
       いて、現在のエクスポージャーとは、適用あるネッティングおよび担保に関する契約を考慮後の当社に対する
       現在の債務額をいい、潜在的エクスポージャーとは、特定の信頼水準の下で市場の推移に基づき取引期間中に
       発生する可能性のある、将来のエクスポージャーの当社における見積りである。潜在的エクスポージャーは、
       ネッティングおよび担保に関する契約も考慮したものとなっている。ローンおよび貸付コミットメントに関し
       ては、ポジションの想定元本の作用が主要な指標となる。
       ストレス・テスト

        当社は、取引相手先の信用格付または信用リスク要因（たとえば、為替レート、金利、株価）にショックを
       与えることにより発生し得る潜在的集中を含む信用エクスポージャーを算定するために、定期的なストレス・
       テストを行っている。かかるショックは、緩やかな市場の変動から、より急激な市場の変動までを幅広く対象
       とし、市場または経済における深刻な事象の発生に合致した形での、複数のリスク要因に対するショックを含
       んでいる。ソブリン債の不履行の場合については、当社は、不履行が当社のソブリン信用エクスポージャーに
       及ぼす直接的影響、不履行に反応した市場の潜在的な動向から生じる当社の信用エクスポージャーの変動、な
       らびにソブリン債の不履行により生じ得るクレジット市場の悪化が法人借主および取引相手先に及ぼす影響を
       見積もっている。特定の信頼水準の下で算定される潜在的エクスポージャーとは異なり、ストレス・テストは
       通常、かかる事象が発生する確率を想定していない。当社はまた、ファームワイドなストレス・テストを行っ
       ている。ファームワイドなストレス・テストに関する情報については、上記「リスク管理の概要および体制」
       参照。
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        上記の定期的なストレス・テストを補完するため、当社は、当社が重要とみなす特定の市場での事象に応じ
       て個別に作成した臨時のストレス・テストも実施している。当社は、前述したリスク要因に与えたショックに
       加え、クレジット市場の悪化が法人借主および取引相手先に及ぼす影響等、当社の国別エクスポージャーに対
       する一定の仮定上の事象の間接的な影響を見積もるためにもこれらのストレス・テストを使用している。これ
       らのショックのパラメーターは、各ストレス・テストに反映されているシナリオによって異なっている。当社
       は、ストレス・テストにより導き出された見積損失について、その規模を理解し、潜在的な損失の集中を浮か
       び上がらせ、そして必要な場合には当社のエクスポージャーを評価し、低減させるために、当該見積損失につ
       いての検討を行っている。
       限度額

        当社は、当社の信用エクスポージャーの規模および性質を管理するため、様々なレベルで信用リスク限度額
       を設定しているほか、引受基準を設けている。業界および国に関する限度額は、当社のリスク選好度に基づい
       ており、信用リスク集中の定期的なモニタリング、検討、上申および管理ができるよう設定されている。限度
       額承認のプロセスに関する情報については、上記「リスク管理の概要および体制」参照。
        信用リスク部門は、これらの限度額をモニターし、限度額を超過した事例を適時に特定し、幹部経営陣およ
       び／または適切なリスク関連の委員会に適時に上申する責任を負っている。
       リスク低減策

        当社は、デリバティブおよび証券金融取引に関する当社の信用エクスポージャーを軽減するため、取引相手
       先との間で、当社が当該取引相手先との間の債権債務を相殺できるネッティング契約を締結することがある。
       当社は、取引相手先から事前に、または条件付で担保を徴求し、かつ／または当該取引相手先の信用格付が一
       定水準を下回った場合に取引を終了させることのできる契約を締結することにより、取引相手先との間で発生
       する信用リスクを軽減することもある。当社は、担保の公正価値をモニターすることにより、当社の信用エク
       スポージャーに対して適切な担保が付されていることを確保する。当社は、当社の取引相手先の信用力と当社
       が受け取る担保の市場価値の間に顕著な正のコリレーションが存在する場合のエクスポージャーを最小化する
       よう努めている。
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        当社は、ローンおよび貸付コミットメントに関しては、借主の信用度およびその他の取引の特性に応じて、
       種々の潜在的なリスク低減策を採用している。リスク低減策には、担保提供、保証、誓約条項、銀行ローン債
       権の構造上の優位性および、一定の貸付コミットメントに関しては、市況の変化に応じて当社がローン金額、
       価格設定、構造およびその他の条件を変更することができる旨の法律文書中の規定が含まれる。採用されるリ
       スク低減策の種類および構造は、ローンまたは貸付コミットメントに関する信用リスクの程度に重大な影響を
       及ぼす場合がある。
        当社が取引相手先の財務能力を十分に見通すことができない場合、または取引相手先が親会社からの支援を
       必要としていると当社が判断する場合は、当社は当該取引相手先の債務について第三者の保証を受けることが
       ある。当社は、信用デリバティブまたは参加契約を利用して当社の信用リスクを低減させることもある。
       信用エクスポージャー

        2020年12月現在の当社の信用エクスポージャーの総額は、2019年12月現在と比較して増加した。これは、主
       として、中央銀行への現金預金および店頭デリバティブの増加を反映している。非投資適格の取引相手先（格
       付機関の公表値に相当するものとして内部で判断した格付に基づく）により生じた当社の信用エクスポー
       ジャーの割合は、主として、店頭デリバティブに関連する非投資適格の信用エクスポージャーならびにローン
       および貸付コミットメントの増加を反映して、2019年12月現在と比較して増加した。2020年度中に債務不履行
       に陥った取引相手先に対する当社の信用エクスポージャーは、2019年度中に債務不履行に陥った取引相手先へ
       の当社の信用エクスポージャーと比較して増加したが、かかるエクスポージャーは、主として、ローンおよび
       貸付コミットメントに関連するものであった。2020年度中に債務不履行に陥った取引相手先に対する当社の信
       用エクスポージャーは低水準に留まり、当社の信用エクスポージャー合計の約１パーセントであった。かかる
       不履行に関連する見積損失は、損益認識される。当社の信用エクスポージャーについては、下記でさらに詳述
       する。
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        現金および現金同等物
         現金および現金同等物による当社の信用エクスポージャーは、当社の非制限現金から生じ、利付預金と無
        利息預金の双方を含む。信用損失のリスクを低減させるため、当社は、当社の預金のほぼすべてを高格付の
        銀行および中央銀行に預け入れている。
         下表は、非制限現金および現金同等物による当社の信用エクスポージャー、ならびに業界別、地域別およ
        び格付機関の公表値に相当するものとして内部で判断した格付別の集中度を示したものである。
         ( 単位：百万ドル)                           2020  年12月現在          2019年12月現在

         現金および現金同等物                               131,324            110,774
         業界

         金融機関                                 11 %           12 %
         ソブリン                                 89 %           88 %
         合計                                 100  %          100  %
         地域
         南北アメリカ                                 45 %           50 %
         EMEA                                 41 %           31 %
         アジア                                 14 %           19 %
         合計                                 100  %          100  %
         信用度(信用格付相当値)
         AAA                                 44 %           66 %
         AA                                 38 %           11 %
         A                                 17 %           22 %
         BBB                                  1 %           1 %
         合計                                 100  %          100  %
         上表には、2020年12月現在および2019年12月現在でそれぞれ245.2億ドルおよび227.8億ドルの規制上およ

        びその他の目的で分別されている現金は含まれていない。
        店頭デリバティブ

         店頭デリバティブによる当社の信用エクスポージャーは、主に当社のマーケット・メイキング活動から生
        じる。当社はマーケット・メイカーとして、顧客に流動性を提供し、かつ顧客のリスクの移転およびヘッジ
        を促進するためにデリバティブ取引を実施している。当社は、市場リスク・エクスポージャーを管理するた
        めにデリバティブ契約も締結している。当社は、上記の信用リスク・プロセス、指標、限度額およびリスク
        低減策を用いて店頭デリバティブによる当社の信用エクスポージャーを管理している。
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         当社は一般に、日々の担保交換を要件とする担保に関する双務契約に基づき店頭デリバティブ取引を実施
        している。信用リスクは公正価値を構成する不可欠な要素であるため、連結財務書類注記７に記載のとお
        り、当社はデリバティブの公正価値に信用評価調整（「CVA」）を適用し、取引相手先の信用リスクを反映
        させている。CVAは、期待エクスポージャーの現在価値、取引相手先不履行の確率および不履行時における
        予想回収額の関数である。
         下表は、店頭デリバティブによる当社の正味信用エクスポージャー、ならびに業界別および地域別の集中
        度を示したものである。
         ( 単位：百万ドル)                          2020  年12月現在          2019年12月現在

         店頭デリバティブ資産                              64,850            43,011
         担保(米国会計基準に基づく相殺はされていない)                              (18,990    )         (15,420    )
         正味信用エクスポージャー                              45,860            27,591
         業界

         消費財、小売およびヘルスケア                                 6 %            4 %
         多角事業                                23 %            7 %
         金融機関                                12 %           13 %
         ファンド                                12 %           11 %
         地方自治体および非営利                                 6 %            8 %
         天然資源および公益事業                                11 %           15 %
         ソブリン                                14 %           25 %
         テクノロジー、メディアおよび通信                                12 %            9 %
         その他(特別目的事業体を含む)                                 4 %            8 %
         合計                                100  %           100  %
         地域
         南北アメリカ                                62 %           44 %
         EMEA                                30 %           48 %
         アジア                                 8 %            8 %
         合計                                100  %           100  %
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         上表において、
         ・店頭デリバティブ資産（連結貸借対照表に含まれている）は、法的強制力のあるネッティング契約に基
          づく相殺の法的権利が存在する場合には、取引相手先ごとの純額ベース（すなわち、ある取引相手先に
          対する債権の純額）で計上され（「取引相手先との相殺」）、法的強制力のある信用補完契約に基づき
          受け取った現金担保を控除後の公正価値で会計処理される（「現金担保との相殺」）。
         ・担保は、信用補完契約に基づき受け取った、現金担保ならびに（主に米国政府債および政府機関債なら
          びに米国以外の政府債および政府機関債等の）有価証券担保の公正価値を表す。かかる担保は、当社が
          信用リスクを判断する際に考慮されるものの、米国会計基準の下ではネッティングの適格性を有してい
          ない。
         下表は、店頭デリバティブによる当社の正味信用エクスポージャーの分布を期間別に示したものである。

                                        非投資適格

        (単位：百万ドル)                      投資適格          ／格付なし             合計
         2020年12月現在
         １年未満                      22,332          12,507           34,839
         １－５年                      23,927          16,486           40,413
         ５年超                      77,653          8,958          86,611
         合計                      123,912          37,951          161,863
         ネッティング                     (101,691    )      (14,312    )      (116,003    )
         正味信用エクスポージャー                      22,221          23,639           45,860
         2019年12月現在

         １年未満                      18,764          4,247          23,011
         １－５年                      18,674          6,879          25,553
         ５年超                      60,190          5,896          66,086
         合計                      97,628          17,022          114,650
         ネッティング                      (78,081    )       (8,978   )       (87,059    )
         正味信用エクスポージャー                      19,547          8,044          27,591
         上表において、

         ・期間は、契約満期までの残余期間に基づいている。
         ・ネッティングは、複数の期間分類にわたる取引相手先との相殺ならびに当社が信用リスクを判断する際
          に考慮する担保を含む（米国会計基準の下ではネッティングの適格性を有していない担保を含む）。同
          一の期間分類における取引相手先との相殺は、当該同一の期間分類中に含まれている。
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         下表はそれぞれ、店頭デリバティブによる当社の正味信用エクスポージャーの分布を、期間別および格付
        機関の公表値に相当するものとして内部で判断した格付別に示したものである。
                                      投資適格

         ( 単位：百万ドル)
                           AAA        AA       A      BBB       合計
          2020  年12月現在
          １年未満                 532      4,146      11,440       6,214      22,332
          １－５年                1,069       4,189      10,976       7,693      23,927
          ５年超                16,550        7,403      28,410       25,290       77,653
          合計                18,151       15,738       50,826       39,197      123,912
          ネッティング               (14,364    )   (11,230    )   (44,529    )   (31,568    )   (101,691    )
          正味信用エクスポージャー                3,787       4,508       6,297       7,629      22,221
          2019  年12月現在

          １年未満                 326      2,022      10,002       6,414      18,764
          １－５年                 669      3,196       8,635       6,174      18,674
          ５年超                12,381        5,770      22,324       19,715       60,190
          合計                13,376       10,988       40,961       32,303       97,628
          ネッティング                (8,146   )    (8,273   )   (35,932    )   (25,730    )   (78,081    )
          正味信用エクスポージャー                5,230       2,715       5,029       6,573      19,547
                                      非投資適格／格付なし

         ( 単位：百万ドル)
                                 BB以下         格付なし           合計
          2020  年12月現在
          １年未満                       11,541           966        12,507
          １－５年                       16,274           212        16,486
          ５年超                        8,844          114         8,958
          合計                       36,659          1,292         37,951
          ネッティング                       (14,114    )       (198  )      (14,312    )
          正味信用エクスポージャー                       22,545          1,094         23,639
          2019  年12月現在

          １年未満                        3,964          283         4,247
          １－５年                        6,772          107         6,879
          ５年超                        5,835           61        5,896
          合計                       16,571           451        17,022
          ネッティング                       (8,811   )       (167  )      (8,978   )
          正味信用エクスポージャー                        7,760          284         8,044
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        貸付活動
         当社は、当社の貸付活動を、上記の信用リスク・プロセス、指標、限度額およびリスク低減策を用いて管
        理している。流通市場でのトレーディング・ポジションを含むその他の貸付ポジションは、市場リスクの一
        部としてリスク管理されている。
         2020年度第４四半期において、当社は、貸付ポートフォリオの分類を当社の連結財務書類注記９に合わせ
        て振り替えた。過去の期間に係る金額は、当年度の表示に合わせて振り替えられている。
         下表は、当社のローンおよび貸付コミットメントを示したものである。
                                            貸付

         ( 単位：百万ドル)                        ローン      コミットメント              合計
          2020  年12月現在
          企業向け                       48,659         135,818          184,477
          富裕層向け金融業務                       33,023          3,103         36,126
          商業用不動産                       20,290          4,268         24,558
          住宅用不動産                        5,750         1,900          7,650
          消費者向け：
           割賦払い                       3,823           4        3,827
           クレジットカード                       4,270         21,640          25,910
          その他                        4,174         4,842          9,016
          総計                       119,989         171,575          291,564
          ローン貸倒引当金                       (3,874   )       (557  )      (4,431   )
          合計                       116,115         171,018          287,133
          2019  年12月現在

          企業向け                       46,307         136,122          182,429
          富裕層向け金融業務                       27,940          2,728         30,668
          商業用不動産                       17,743          3,530         21,273
          住宅用不動産                        6,958          885         7,843
          消費者向け：
           割賦払い                       4,747           12        4,759
           クレジットカード                       1,858         13,669          15,527
          その他                        4,792         3,144          7,936
          総計                       110,345         160,090          270,435
          ローン貸倒引当金                       (1,441   )       (361  )      (1,802   )
          合計                       108,904         159,729          268,633
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        企業向け
         企業向けローンおよび貸付コミットメントには、ターム・ローン、リボルビングの与信枠、信用状枠およ
        びブリッジ・ローンが含まれ、主に営業および一般的な事業目的または買収関連で使用される。企業向け
        ローンには、その目的、借手のリスク・プロファイルおよびその他の要因により担保付のものと無担保のも
        のがある。
         下表は、企業向けローンおよび貸付コミットメントによる当社の信用エクスポージャー、ならびに業界
        別、地域別、格付機関の公表値に相当するものとして内部で判断した格付別およびその他の信用指標別の集
        中度を示したものである。
                                             貸付

         ( 単位：百万ドル)                         ローン      コミットメント              合計
         2020  年12月現在
         企業向け                         48,659         135,818         184,477
         業界

         消費財および小売                           7 %         14 %        12 %
         多角事業                           17 %         17 %        17 %
         金融機関                           10 %         6 %        7 %
         ファンド                           13 %         3 %        6 %
         ヘルスケア                           7 %         12 %        11 %
         天然資源および公益事業                           12 %         18 %        16 %
         不動産                           8 %         6 %        6 %
         テクノロジー、メディアおよび通信                           17 %         19 %        19 %
         その他(特別目的事業体を含む)                           9 %         5 %        6 %
         合計                          100  %        100  %       100  %
         地域

         南北アメリカ                           60 %         70 %        67 %
         EMEA                           31 %         28 %        29 %
         アジア                           9 %         2 %        4 %
         合計                          100  %        100  %       100  %
         信用度   ( 信用格付相当値       )

         AAA                           -          1 %        1 %
         AA                           -          5 %        4 %
         A                           6 %         19 %        15 %
         BBB                           13 %         36 %        30 %
         BB以下                           80 %         38 %        49 %
         その他／格付なし                           1 %         1 %        1 %
         合計                          100  %        100  %       100  %
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                                             貸付
         ( 単位：百万ドル)                         ローン      コミットメント              合計
         2019  年12月現在
         企業向け                         46,307         136,122         182,429
         業界

         消費財および小売                           7 %         12 %        11 %
         多角事業                           17 %         17 %        17 %
         金融機関                           10 %         6 %        7 %
         ファンド                           9 %         2 %        4 %
         ヘルスケア                           8 %         13 %        12 %
         天然資源および公益事業                           12 %         21 %        19 %
         不動産                           7 %         5 %        5 %
         テクノロジー、メディアおよび通信                           17 %         20 %        19 %
         その他(特別目的事業体を含む)                           13 %         4 %        6 %
         合計                          100  %        100  %       100  %
         地域

         南北アメリカ                           60 %         78 %        73 %
         EMEA                           31 %         20 %        23 %
         アジア                           9 %         2 %        4 %
         合計                          100  %        100  %       100  %
         信用度(信用格付相当値)

         AAA                           -          1 %        1 %
         AA                           1 %         7 %        6 %
         A                           6 %         17 %        14 %
         BBB                           16 %         35 %        30 %
         BB以下                           77 %         40 %        49 %
         合計                          100  %        100  %       100  %
         上表において、信用エクスポージャーからは、当社の連結財務書類において保証債務に分類されている発

        行済信用状に関連する、2020年12月現在および2019年12月現在でそれぞれ32.0億ドルおよび41.0億ドルが除
        外されている。保証債務に関する詳細については、連結財務書類注記18参照。
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        富裕層の顧客向け
         富裕層の顧客向けローンおよび貸付コミットメントは、富裕層およびその他の顧客を含む、プライベー
        ト・バンクの顧客向けに提供される。個人富裕層の顧客向けローンは、金融資産および非金融資産の両方に
        対する投資資金とする、キャッシュ・フローのタイミングのずれの繋ぎに使用するか、あるいはその他の必
        要性に対する流動性の確保を目的として使用するローンが含まれる。かかるローンのほぼすべては、有価証
        券、住宅用不動産、商業用不動産またはその他の資産による担保が付されている。
         下表は、富裕層の顧客向けローンおよび貸付コミットメントによる当社の信用エクスポージャー、ならび
        に地域別、格付機関の公表値に相当するものとして内部で判断した格付別およびその他の信用指標別の集中
        度を示したものである。
                                             貸付

        (単位：百万ドル)                          ローン      コミットメント              合計
         2020年12月現在
         富裕層の顧客向け                        33,023          3,103        36,126
         地域

         南北アメリカ                           88 %         99 %        89 %
         EMEA                           10 %         1 %        9 %
         アジア                           2 %         -         2 %
         合計                          100  %        100  %       100  %
         信用度(信用格付相当値)

         投資適格                           67 %         58 %        66 %
         非投資適格                           16 %         21 %        17 %
         その他／格付なし                           17 %         21 %        17 %
         合計                          100  %        100  %       100  %
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                                             貸付
        (単位：百万ドル)                          ローン      コミットメント              合計
         2019年12月現在
         富裕層の顧客向け                        27,940          2,728        30,668
         地域

         南北アメリカ                           88 %         96 %        89 %
         EMEA                           9 %         3 %        9 %
         アジア                           3 %         1 %        2 %
         合計                          100  %        100  %       100  %
         信用度(信用格付相当値)

         投資適格                           71 %         68 %        71 %
         非投資適格                           13 %         17 %        13 %
         その他／格付なし                           16 %         15 %        16 %
         合計                          100  %        100  %       100  %
         上表において、その他／格付なしのローンには、主として、住宅用不動産によって担保されたローンが含

        まれる。当該ローンの当社のリスク評価プロセスには、ローン・トゥ・バリュー・レシオおよび延滞状況
        等、一定の主要な指標をレビューすることが含まれる。
        商業用不動産

         商業用不動産によって担保されたローンおよび貸付コミットメントには、（プライベート・バンクの顧客
        向けに提供されたもの以外の）ホテル、小売店、集合住宅ならびに商業用および産業用不動産を直接的また
        は間接的に担保として組成されたローンおよび貸付コミットメントが含まれる。商業用不動産によって担保
        されたローンおよび貸付コミットメントにはまた、商業用不動産を直接的または間接的に担保とする資産を
        保有する顧客に対して提供したローンおよび貸付コミットメントが含まれる。さらに、商業用不動産には当
        社が購入したローンも含まれる。
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         下表は、商業用不動産によって担保されたローンおよび貸付コミットメントによる当社の信用エクスポー
        ジャー、ならびに地域別、格付機関の公表値に相当するものとして内部で判断した格付別およびその他の信
        用指標別の集中度を示したものである。
                                             貸付

         (単位：百万ドル)                         ローン      コミットメント              合計
          2020年12月現在
          商業用不動産                        20,290          4,268        24,558
          地域

          南北アメリカ                          71 %         65 %        70 %
          EMEA                          19 %         10 %        18 %
          アジア                          10 %         25 %        12 %
          合計                         100  %        100  %       100  %
          信用度(信用格付相当値)

          投資適格                          9 %         13 %        10 %
          非投資適格                          86 %         87 %        86 %
          その他／格付なし                          5 %         -         4 %
          合計                         100  %        100  %       100  %
          2019年12月現在

          商業用不動産                        17,743          3,530        21,273
          地域

          南北アメリカ                          69 %         60 %        67 %
          EMEA                          21 %         11 %        20 %
          アジア                          10 %         29 %        13 %
          合計                         100  %        100  %       100  %
          信用度(信用格付相当値)

          投資適格                          2 %         2 %        2 %
          非投資適格                          90 %         94 %        91 %
          その他／格付なし                          8 %         4 %        7 %
          合計                         100  %        100  %       100  %
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         上表において、信用エクスポージャーには、2020年12月現在および2019年12月現在でそれぞれ78.8億ドル
        および54.1億ドルのローンおよび貸付コミットメントが含まれており、これらは、商業用不動産を直接的ま
        たは間接的に担保とする資産を保有する顧客に対して提供されるものである。
         また、当社は、2020年12月現在および2019年12月現在でそれぞれ503百万ドルおよび15.5億ドルの、証券
        化目的で保有される、一定の商業用不動産によって担保されたローンに対する信用エクスポージャーも有し
        ている。当該ローンは、当社の連結貸借対照表においてトレーディング資産に含まれている。
        住宅用不動産

         住宅用不動産によって担保されたローンおよび貸付コミットメントは、（プライベート・バンクの顧客向
        けに提供されたものを除き）住宅用不動産を直接的または間接的に担保とする資産を保有する顧客に対して
        提供されるものであり、これには当社が購入したローンも含まれる。
         下表は、住宅用不動産によって担保されたローンおよび貸付コミットメントによる当社の信用エクスポー
        ジャー、ならびに地域別、格付機関の公表値に相当するものとして内部で判断した格付別およびその他の信
        用指標別の集中度を示したものである。
                                             貸付

         (単位：百万ドル)                         ローン      コミットメント              合計
          2020年12月現在
          住宅用不動産                        5,750          1,900         7,650
          地域

          南北アメリカ                          88 %         98 %        91 %
          EMEA                          9 %         2 %        7 %
          アジア                          3 %         -         2 %
          合計                         100  %        100  %       100  %
          信用度(信用格付相当値)

          投資適格                          11 %         2 %        9 %
          非投資適格                          67 %         93 %        73 %
          その他／格付なし                          22 %         5 %        18 %
          合計                         100  %        100  %       100  %
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                                                           有価証券報告書
                                             貸付
         (単位：百万ドル)                         ローン      コミットメント              合計
          2019年12月現在
          住宅用不動産                        6,958           885        7,843
          地域

          南北アメリカ                          90 %         96 %        90 %
          EMEA                          9 %         3 %        9 %
          アジア                          1 %         1 %        1 %
          合計                         100  %        100  %       100  %
          信用度(信用格付相当値)

          投資適格                          4 %         -         3 %
          非投資適格                          66 %         86 %        68 %
          その他／格付なし                          30 %         14 %        29 %
          合計                         100  %        100  %       100  %
         上表において、

         ・信用エクスポージャーには、2020年12月現在および2019年12月現在でそれぞれ57.1億ドルおよび41.7億
          ドルのローンおよび貸付コミットメントが含まれており、これらは、住宅用不動産を直接的または間接
          的に担保とする資産を保有する顧客に対して提供されるものである。
         ・その他／格付なしには、主として、当社が購入したローンが含まれる。当該ローンの当社のリスク評価
          プロセスには、ローン・トゥ・バリュー・レシオ、延滞状況、担保の価値、予想キャッシュ・フローお
          よびその他のリスク要因等、一定の主要な指標をレビューすることが含まれる。
         また、当社は、2020年12月現在および2019年12月現在でそれぞれ55.7億ドルおよび47.0億ドルの、証券化

        目的で保有される、住宅用不動産によって担保されたローンに対するエクスポージャーも有している。当該
        ローンは、当社の連結貸借対照表においてトレーディング資産に含まれている。
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                                                           有価証券報告書
        割賦払い貸付およびクレジットカード貸付
         当社は、南北アメリカの消費者向けに、無担保の割賦払いローンおよび（リボルビングの与信枠に基づい
        た）クレジットカード・ローンの組成を行っている。クレジットカードの与信枠は、当社により解約可能で
        あり、したがって、信用エクスポージャーとはならない。
         下表は、組成された割賦払いローンおよびクレジットカードによる資金調達ローンによる当社の信用エク
        スポージャー、ならびに最も集中している米国の５つの州を示したものである。
         ( 単位：百万ドル)                          2020  年12月現在          2019年12月現在

         割賦払い                              3,823            4,747
         カリフォルニア州                                11 %           12 %

         テキサス州                                 9 %            9 %
         ニューヨーク州                                 7 %            7 %
         フロリダ州                                 7 %            7 %
         イリノイ州                                 4 %            4 %
         その他                                62 %           61 %
         合計                               100  %           100  %
         クレジットカード                              4,270            1,858

         カリフォルニア州                                19 %           21 %

         テキサス州                                 9 %            9 %
         ニューヨーク州                                 8 %            8 %
         フロリダ州                                 8 %            8 %
         イリノイ州                                 4 %            4 %
         その他                                52 %           50 %
         合計                               100  %           100  %
         割賦払いローンおよびクレジットカード・ローンの信用度の指標に関する詳細については、連結財務書類

        注記９参照。
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                                                           有価証券報告書
        その他
         その他のローンおよび貸付コミットメントは、自動車ローンや私的学資ローンなど消費者向けローンを直
        接的または間接的に担保とする資産を保有する顧客に対して提供される。また、その他のローンには、当社
        が購入した消費者向け無担保ローンおよびクレジットカード・ローンも含まれる。
         下表は、その他のローンおよび貸付コミットメントによる当社の信用エクスポージャー、ならびに地域
        別、格付機関の公表値に相当するものとして内部で判断した格付別およびその他の信用指標別の集中度を示
        したものである。
                                             貸付

        (単位：百万ドル)                          ローン      コミットメント              合計
         2020年12月現在
         その他                         4,174          4,842         9,016
         地域

         南北アメリカ                           81 %         98 %        90 %
         EMEA                           17 %         -         8 %
         アジア                           2 %         2 %        2 %
         合計                          100  %        100  %       100  %
         信用度(信用格付相当値)

         投資適格                           44 %         94 %        71 %
         非投資適格                           23 %         6 %        14 %
         その他／格付なし                           33 %         -        15 %
         合計                          100  %        100  %       100  %
         2019年12月現在

         その他                         4,792          3,144         7,936
         地域

         南北アメリカ                           87 %         96 %        90 %
         EMEA                           12 %         3 %        9 %
         アジア                           1 %         1 %        1 %
         合計                          100  %        100  %       100  %
         信用度(信用格付相当値)

         投資適格                           49 %         76 %        60 %
         非投資適格                           23 %         16 %        20 %
         その他／格付なし                           28 %         8 %        20 %
         合計                          100  %        100  %       100  %
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         上表において、
         ・信用エクスポージャーには、2020年12月現在および2019年12月現在でそれぞれ72.8億ドルおよび60.9億
          ドルの資産を保有する顧客に対して提供したローンおよび貸付コミットメントが含まれる。
         ・その他／格付なしには、主として、当社が購入した消費者向けローンおよびクレジットカード・ローン
          が含まれる。当該ローンの当社のリスク評価プロセスには、予想キャッシュ・フロー、延滞状況および
          その他のリスク要因等、一定の主要な指標をレビューすることが含まれる。
         また、当社は、2020年12月現在および2019年12月現在でそれぞれ420百万ドルおよび347百万ドルの、証券

        化目的で保有されるその他のローンに対するエクスポージャーも有している。当該ローンは、当社の連結貸
        借対照表においてトレーディング資産に含まれている。
       信用ヘッジ

        当社の貸付活動に関連する信用リスクを低減させるため、当社は、一定のローンおよび貸付コミットメント
       について、個別銘柄契約と指数ベース契約の双方のクレジット・デフォルト・スワップを通じて、およびクレ
       ジットリンク債の発行を通じて、信用プロテクションを得ている。また、株式会社三井住友フィナンシャルグ
       ループは、当社に対し、一定の承認済貸付コミットメントに係る信用補完を提供している。
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        証券金融取引
         当社は、とりわけ顧客取引の円滑化、余剰現金の投資、ショートポジションを補うための有価証券の取得
        および一定の活動の資金調達のために、証券金融取引を実施している。当社は、取引相手先に対して前貸し
        された現金、または取引相手先に対して担保権を設定し、もしくは交付した有価証券の価額が、受取担保の
        価額を超える範囲内においてのみ、売戻条件付契約および借入有価証券担保金に関連する信用リスクを負っ
        ている。当社は、これらの取引のために取引相手先に対して担保権を設定し、もしくは交付した有価証券の
        価額が、受取現金または受取担保の価額を超える範囲内において、買戻条件付契約および貸付有価証券担保
        金に対する信用エクスポージャーも有している。これらの取引に係る有価証券担保には、主として、米国政
        府債および政府機関債ならびに米国以外の政府債および政府機関債が含まれる。
         下表は、証券金融取引による当社の信用エクスポージャー、ならびに業界別、地域別および格付機関の公
        表値に相当するものとして内部で判断した格付別の集中度を示したものである。
         ( 単位：百万ドル)                           2020  年12月現在          2019年12月現在

         証券金融取引                               30,190            26,958
         業界

         金融機関                                 39 %           37 %
         ファンド                                 24 %           27 %
         地方自治体および非営利                                 5 %            5 %
         ソブリン                                 30 %           28 %
         その他(特別目的事業体を含む)                                 2 %            3 %
         合計                                100  %           100  %
         地域

         南北アメリカ                                 33 %           38 %
         EMEA                                 46 %           39 %
         アジア                                 21 %           23 %
         合計                                100  %           100  %
         信用度   ( 信用格付相当値       )

         AAA                                 15 %           15 %
         AA                                 28 %           27 %
         A                                 40 %           39 %
         BBB                                 10 %            9 %
         BB以下                                 5 %            6 %
         格付なし                                 2 %            4 %
         合計                                100  %           100  %
         上表は、当社が信用リスクを判断する際に考慮するネッティング契約と担保の双方を反映している。

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        その他の信用エクスポージャー
         当社は、ブローカー、ディーラーおよび清算機関ならびに顧客および取引相手先に対する当社の受取債権
        から発生する信用リスクにさらされている。ブローカー、ディーラーおよび清算機関に対する受取債権は、
        主として、清算機関に預託されている当初証拠金および売買済未決済有価証券の売却に係る受取債権で構成
        されている。かかる受取債権は、清算機関による債務不履行の可能性が低いこと、および有価証券の決済に
        関する受取債権の性質が短期的なものであることにより、通常最低限の信用リスクに抑えられている。顧客
        および取引相手先に対する受取債権は通常、顧客との有価証券取引に関する担保付債権で構成され、受取担
        保の価額とかかる受取債権の短期的な性質の双方により、通常最低限の信用リスクに抑えられている。
         下表は、当社のその他の信用エクスポージャー、ならびに業界別、地域別および格付機関の公表値に相当
        するものとして内部で判断した格付別の集中度を示したものである。
         ( 単位：百万ドル)                           2020  年12月現在          2019年12月現在

         その他の信用エクスポージャー                               56,429            44,931
         業界

         金融機関                                 85 %           86 %
         ファンド                                  9 %            8 %
         天然資源および公益事業                                  2 %            1 %
         その他(特別目的事業体を含む)                                  4 %            5 %
         合計                                 100  %           100  %
         地域

         南北アメリカ                                 54 %           49 %
         EMEA                                 35 %           41 %
         アジア                                 11 %           10 %
         合計                                 100  %           100  %
         信用度   ( 信用格付相当値       )

         AAA                                  5 %            2 %
         AA                                 48 %           56 %
         A                                 27 %           23 %
         BBB                                  8 %            7 %
         BB以下                                 11 %           11 %
         格付なし                                  1 %            1 %
         合計                                 100  %           100  %
         上表は、当社が信用リスクを判断する際に考慮する担保を反映している。

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       特定のエクスポージャー
        当社は、以下に記載したとおりの信用エクスポージャーおよび市場エクスポージャーを有しているが、これ
       らのエクスポージャーは、昨今の事象および広範囲に及ぶ市場の懸念を背景に注目度が高まっている。信用エ
       クスポージャーは、取引相手先もしくは借主が債務不履行に陥る、またはその信用度が悪化することにより受
       け得る潜在的な損失を表している。市場エクスポージャーは、市場価格の変動による当社のロングポジション
       およびショートポジションの価値の潜在的な損失を表している。
        国別エクスポージャー

         流動性圧力によって、2020年度においてアルゼンチン政府は債務不履行に陥り、内国債および外債を再編
        することとなった。経済的課題が存続し、同国は依然としてIMF（国際通貨基金）に対して新たな金銭的条
        件を保証する必要がある。2020年12月現在のアルゼンチンに対する当社の信用エクスポージャー合計は、
        164百万ドルであった。これは、非ソブリンである取引相手先または借主に対するものであり、主として
        ローンおよび貸付コミットメントに関連していた。2020年12月現在のアルゼンチンに対する当社の市場エク
        スポージャー合計は、重大なものではなかった。
         レバノンのソブリン債の再編および急激な通貨の下落は、同国の金融および政治の安定性に対する懸念に
        つながった。2020年12月現在のレバノンに対する当社の信用エクスポージャー合計は196百万ドルであり、
        そのすべてが非ソブリンである借主に対するローンおよび貸付コミットメントに関連していた。2020年12月
        現在のレバノンに対する当社の市場エクスポージャー合計は、重大なものではなかった。
         COVID-19パンデミックにより悪化したザンビアのソブリン債の債務不履行および継続的な流動性圧力は、
        ザンビアの金融の安定性に対する懸念につながった。2020年12月現在のザンビアに対する当社の信用エクス
        ポージャー合計および市場エクスポージャー合計は、重大なものではなかった。
         ベネズエラでは同国のソブリン債の返済に遅延が生じ、同国の政治状況は不透明なままである。2020年12
        月現在のベネズエラに対する当社の信用エクスポージャー合計および市場エクスポージャー合計は、重大な
        ものではなかった。
         当社は、当社の国別エクスポージャーのモニタリング、測定および評価、ならびに当社のリスク選好度の
        決定を目的とした包括的な枠組を設けている。当社は、リスクのある国を、取引相手先、発行体もしくは原
        資産の所在地、収益創出場所、本店所在国、取引相手先、発行体もしくは原資産に対する請求が執行される
        可能性がある法域、および／またはこれらの債務返済能力に影響を及ぼす政策を有する政府により決定す
        る。当社は、ある国に対する当社の信用エクスポージャーを、個別の取引相手先レベルと当該国全体レベル
        の双方でモニターしている。上記の国々に影響を及ぼす事象の直接的および間接的な影響を見積もるために
        設計されたストレス・テストに関する情報については、上記「ストレス・テスト」参照。
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        業界別エクスポージャー
         石油価格の下落は、石油およびガス業界における一定の会社の信用力に関する市場の懸念につながった。
        2020年12月現在の石油およびガス会社に対するローンおよび貸付コミットメント関連の当社の信用エクス
        ポージャーは、113.0億ドル（ローン関連が29.8億ドル、および貸付コミットメント関連が83.2億ドル）で
        あった。かかるエクスポージャーには、非投資適格の取引相手先に対する49.6億ドルのエクスポージャー
        （ローン関連が21.1億ドル、および貸付コミットメント関連が28.5億ドル）が含まれており、このうち76
        パーセントが担保付であった。また、当社は、石油およびガス業界における当社の顧客に対して、デリバ
        ティブから生じるエクスポージャーを有している。2020年12月現在の石油およびガス会社に対するデリバ
        ティブおよび受取債権関連の当社の信用エクスポージャーは、22.2億ドル（投資適格の取引相手先に対する
        ものが455百万ドル、および非投資適格の取引相手先に対するものが17.7億ドル）であった。ヘッジによる
        800百万ドルの利益を考慮した場合、当社の正味信用エクスポージャーは127.2億ドルであった。2020年12月
        現在の石油およびガス会社関連の当社の市場エクスポージャーは、マイナス13.7億ドルであった。これは、
        主として、投資適格の発行体または原資産に対するものであった。かかるエクスポージャーは、債券に関連
        する317百万ドル、信用デリバティブに関連するマイナス17.1億ドルおよび株式に関連する24百万ドルで構
        成されていた。
         COVID-19パンデミックにより経済活動が急激に低下した結果、賭博・宿泊業界に著しい影響が及んだ。
        2020年12月現在の賭博・宿泊事業者（ホテルの所有者および運営業者を含む）に対するローンおよび貸付コ
        ミットメント関連の当社の信用エクスポージャーは、21.4億ドル（ローン関連が863百万ドル、および貸付
        コミットメント関連が12.8億ドル）であった。かかるエクスポージャーには、非投資適格の取引相手先に対
        する16.9億ドルのエクスポージャー（ローン関連が709百万ドル、および貸付コミットメント関連が977百万
        ドル）が含まれており、このうち84パーセントが担保付であった。また、当社は、ホテル資産を担保とする
        ローンを提供している。2020年12月現在の当該ローンおよび貸付コミットメント関連の当社のエクスポー
        ジャーは、13.1億ドルであり、非投資適格の取引相手先に対するものであった。また、当社は、賭博・宿泊
        業界における当社の顧客に対して、デリバティブから生じるエクスポージャーを有している。2020年12月現
        在の賭博・宿泊事業者デリバティブおよび受取債権関連の当社の信用エクスポージャーは、232百万ドルで
        あり、非投資適格の取引相手先に対するものであった。2020年12月現在の賭博・宿泊事業者関連の当社の市
        場エクスポージャーは、95百万ドルであった。これは、主として、非投資適格の発行体または原資産に対す
        るものであった。かかるエクスポージャーは、債券に関連する103百万ドル、信用デリバティブに関連する
        マイナス175百万ドルおよび株式に関連する167百万ドルで構成されていた。
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         COVID-19パンデミックをめぐる懸念により旅行が急激に減少し、航空業界に著しい影響が及んだ。2020年
        12月現在の航空会社に対するローンおよび貸付コミットメント関連の当社の信用エクスポージャーは、15.4
        億ドル（ローン関連が11.2億ドル、および貸付コミットメント関連が416百万ドル）で、非投資適格の取引
        相手先に対するものであり、このうち84パーセントが担保付であった。また、当社は、航空業界における当
        社の顧客に対して、デリバティブから生じるエクスポージャーを有している。2020年12月現在の航空会社に
        対するデリバティブおよび受取債権関連の当社の信用エクスポージャーは、401百万ドル（投資適格の取引
        相手先に対するものが152百万ドル、および非投資適格の取引相手先に対するものが249百万ドル）であっ
        た。ヘッジによる278百万ドルの利益を考慮した場合、当社の正味信用エクスポージャーは16.6億ドルで
        あった。2020年12月現在の航空会社関連の当社の市場エクスポージャーは、マイナス210百万ドルであり、
        そのほぼすべてが非投資適格の発行体または原資産に対するものであった。かかるエクスポージャーは、債
        券に関連する114百万ドル、信用デリバティブに関連するマイナス307百万ドルおよび株式に関連するマイナ
        ス17百万ドルで構成されていた。
     オペレーションリスク管理

       概要
        オペレーションリスクとは、内部の手続、人員およびシステムの不足もしくは不備または外部的事象によ
       り、有害な結果が生じるリスクをいう。オペレーションリスクに対する当社のエクスポージャーは、日常的な
       手続上の過誤、ならびに大規模システム障害または法的および規制に関連する事由といった非日常的な事由か
       ら発生する。
        内部および外部のオペレーションリスクに関連する損失を発生させ得る事由の潜在的な種類には、以下が含
       まれる。
        ・顧客、商品および商慣行
        ・執行、引渡および処理の管理
        ・事業の混乱およびシステム障害
        ・雇用慣行および職場の安全
        ・有形資産への損害
        ・内部不正行為
        ・外部不正行為
        オペレーションリスク部門は、当社の収益創出部門から独立しており、当社の首席リスク担当役員に報告を

       行っている。オペレーションリスク部門は、当社のリスク選好度の範囲内の水準でオペレーションリスクに対
       する当社のエクスポージャーを維持することを目標として、オペレーションリスクの評価、モニタリングおよ
       び管理のための定式化された枠組を策定し、実施することについて主たる責任を負っている。
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       オペレーションリスク管理プロセス
        当社のオペレーションリスクを管理するプロセスには、上記「リスク管理の概要および体制」に記載されて
       いる当社のリスク管理の枠組に不可欠な要素が含まれる。これらの要素には、オペレーションリスク事由に関
       する包括的なデータ収集プロセスならびにファームワイドな方針および手続が含まれる。
        当社は、トップダウン・アプローチおよびボトムアップ・アプローチを組み合わせてオペレーションリスク
       の管理および測定を行っている。トップダウンの視点からは、当社の幹部経営陣が、ファームワイドおよび事
       業レベルのオペレーションリスク・プロファイルを評価している。ボトムアップの視点からは、当社の第１お
       よび第２の防衛線が、オペレーションリスクの幹部経営陣への上申を含む日常的なリスク特定およびリスク管
       理の責任を負っている。
        当社は、オペレーションリスクを最小限に抑えるため、管理の行き届いた環境を提供すべく策定された包括
       的な管理の枠組を維持している。ファームワイド・オペレーションリスクおよびレジリエンス委員会は、オペ
       レーションリスクの監督ならびに当社のビジネスおよびオペレーションレジリエンスの確保について責任を
       負っている。
        当社のオペレーションリスク管理の枠組は、一部が自己資本規制の枠組に基づくオペレーションリスク測定
       規則を遵守すべく策定されており、常に変化している当社の事業上のニーズおよび規制上のガイダンスに応じ
       て発展してきた。
        当社は、オペレーションリスク事由を報告および上申することを全社員に対して義務付ける方針を定めてい
       る。当社の方針では、オペレーションリスク事由が特定された場合、将来発生する事由のリスクをさらに低減
       させるために当社のシステムおよび／またはプロセスを変更する必要性を判断するために、当該事由について
       書面化し、これを分析することを義務付けている。
        当社は、オペレーションリスク管理アプリケーションを用いて、オペレーションリスク事由データおよび主
       要指標を把握および整理している。当社の主要なリスクの特定および評価手段の１つは、当社のマネージャー
       によって実施される、オペレーションリスクおよび統制の自己評価プロセスである。かかるプロセスは、フォ
       ワード・ルッキングな視点に基づくオペレーションリスクの特定および評定、ならびに関連する統制から成
       る。かかるプロセスの結果は、オペレーションリスク・エクスポージャーの評価、およびオペレーションリス
       クの水準が高まっている事業、業務または商品の特定を行うために分析される。
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       リスクの測定
        当社は、当社の各事業について、内部および外部のオペレーションリスク事由データおよび内部統制に係る
       要因に関する定性的評価および定量的評価を含む統計的モデリングとシナリオ分析の双方を行い、当社のオペ
       レーションリスク・エクスポージャーを測定している。オペレーションリスクの測定にあたっては、以下を含
       む事業環境要因の査定も実施される。
        ・当社の事業活動の複雑性の評価
        ・当社プロセスの自動化の度合い
        ・新たな活動の情報
        ・法律および規制の環境
        ・当社の商品およびサービスに関する市場の変動（当社の顧客および取引相手先の多様性および複雑化を含
         む）
        かかるシナリオ分析の結果は、オペレーションリスクの変化のモニタリングおよびオペレーションリスクに

       対するエクスポージャーが高まっている可能性のある事業ラインの特定に利用される。当該分析結果は、保有
       すべきオペレーションリスク資本の適切な水準の決定に利用される。当社は、ファームワイドなストレス・テ
       ストも実施している。ファームワイドなストレス・テストに関する情報については、上記「リスク管理の概要
       および体制」参照。
       オペレーションリスクの種類

        技術および第三者との関係に対する依存度が高くなった結果、情報セキュリティおよびサイバーセキュリ
       ティリスク、サードパーティーリスクならびにビジネスレジリエンスリスク等のオペレーションリスクが増大
       している。当社は、これらのリスクを以下のとおり管理している。
        情報セキュリティおよびサイバーセキュリティリスク

         情報セキュリティおよびサイバーセキュリティリスクとは、当社、当社の社会的評価、当社の顧客およ
        び／または、より広範囲の金融システムに悪影響を及ぼすことにつながる当社のデータおよびシステムの機
        密性、完全性または利用可能性の危殆化リスクをいう。当社は、情報および／もしくは情報システムへの不
        正アクセス、不正妨害またはその不正使用の発生や、それらによる影響を最小限に抑えるよう努めている。
        当社は、新たな、そして変化を続ける情報セキュリティおよびサイバーセキュリティに対する脅威を緩和す
        るため、予防的および発見的な統制ならびにプロセスの活用および運用を行っている。かかる統制およびプ
        ロセスには、当社のデータおよびシステムにおける既知の脆弱性ならびにそれらに対する不正アクセスの試
        みの兆候について当社のネットワークをモニターすることが含まれる。クラウドで提供またはホストされる
        様々なサービスおよびアプリケーションの使用を含む、当社のデータを複数の外部サービス提供者に分散化
        させることにより、情報リスクが増大している。情報セキュリティおよびサイバーセキュリティリスクに関
        する詳細については、本書第一部第３                    ２「事業等のリスク」参照。
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        サードパーティーリスク
         ベンダーリスクを含むサードパーティーリスクとは、当社に代わりサービスまたは業務を提供する第三者
        への依存により悪影響が生じるリスクをいう。これらのリスクには、法務リスク、規制上のリスク、情報セ
        キュリティリスク、評判リスク、オペレーションリスク、または第三者を起用することに内在するその他の
        リスクが含まれる可能性がある。当社は、主要なサードパーティーリスクを特定、管理および報告し、情報
        セキュリティおよびサイバーセキュリティ、レジリエンスならびにさらなる第三者への依存を含む複数のリ
        スク領域にわたるデューディリジェンスを行っている。サードパーティーリスクプログラムは、サードパー
        ティーリスクを継続的にモニターし、検討し、再評価する。サードパーティーリスクに関する詳細について
        は、本書第一部第３           ２「事業等のリスク」参照。
        ビジネスレジリエンスリスク

         ビジネスレジリエンスリスクとは、当社の重要なプロセスが途絶するリスクをいう。当社は、脅威のモニ
        タリングおよびリスクの評価を行い、重要な施設、システム、第三者、データおよび／またはスタッフ等、
        当社の重要な機能またはそれらに付随するものの通常のオペレーションに著しいオペレーション途絶が起き
        た場合に対して、備えができている状態を確保するよう努めている。当社のBCPへの取組は、ビジネスおよ
        びオペレーションレジリエンスの観点から行われる。レジリエンスの枠組は、BCPおよび危機管理の基本原
        則を定めており、これにより重要な機能の途絶があった場合にも確実にオペレーションが継続できるように
        している。事業継続プログラムは包括的であり、ファームワイドで一貫しており、かつ最新のものであり、
        新たな情報、手法および技術をそれらが入手可能となり次第組み込んだものとなっている。また、当社のレ
        ジリエンス復旧計画は、ローカルマーケットのベストプラクティスおよび規制上の要件に従った、そして、
        特定のシナリオに基づいた、特定の測定可能な復旧時間の目標を組み込んでおり、かつ、それをテストする
        ものである。COVID-19パンデミックによる影響に関する情報については、上記「規制関連事項およびその他
        の事項－その他の事項」参照。事業継続性に関する詳細については、本書第一部第２                                            ３「事業の内容－事
        業継続性および情報セキュリティ」参照。
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     モデルリスク管理
       概要
        モデルリスクとは、不正確である可能性または不適切に使用された可能性のあるモデルの出力結果に基づい
       てなされた判断により、悪影響が生じる潜在的な可能性をいう。当社は、一定の金融資産および負債の査定、
       当社のリスクのモニタリングおよび管理、ならびに当社の規制上の自己資本の計測およびモニタリングを主な
       目的として、当社の事業活動全般にわたり定量的モデルに依拠している。
        モデルリスク部門は、当社の収益創出部門、モデル開発者、モデルオーナーおよびモデルユーザーから独立
       しており、当社の首席リスク担当役員に報告を行っている。モデルリスク部門は、当社の世界中の事業全般に
       わたるファームワイドな監督を通じて、当社のモデルリスクを評価、モニターおよび管理することについて主
       たる責任を負っており、かつ幹部経営陣、リスク関連の諸委員会および取締役会のリスク委員会に定期的な報
       告を行っている。
        当社のモデルリスク管理の枠組は、ガバナンス体制およびリスク管理統制を通じて管理されており、これ
       は、リスク評価および分類、健全なモデル開発実務、独自の検討ならびにモデル別の使用統制を含む、包括的
       なモデル構造を当社が維持していることを確保するために策定された基準を網羅している。ファームワイド・
       モデルリスクコントロール委員会は、当社のモデルリスク管理の枠組を監督している。
       モデルの検討および検証プロセス

        モデルリスク部門は、当社のモデルを独自に検討、検証および承認する定量化業務の専門家職員で構成され
       ている。当該検討には、モデル文書の分析、独自のテスト、使用された方法の適切性に関する評価、およびモ
       デルの開発・実施基準の遵守の検証が含まれる。
        当社は、市況または経済状況および当社の事業構成の変化を反映させるために、定期的にそのモデルを改良
       し、強化している。すべてのモデルは年に１回検討され、新規モデルを策定する場合、または既存モデルおよ
       びそれらの仮定に重要な変更を行う場合は、その実施前に承認を受けることとなっている。
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        モデル検証プロセスは、以下の事項を批判的観点から評価および検証するために、広範なシナリオ（極限の
       状況を含む）におけるモデルならびに取引およびリスクパラメーターの検討を組み込んだものとなっている。
        ・モデルの仮定事項の合理性を含むモデルの理論上の健全性、およびモデルの用途に照らした適切性
        ・モデルを用途どおりに確実に機能させるためにモデル開発者が使用するテスト戦略
        ・モデルに組み込まれている計算手法の適切性
        ・関連する商品の特徴およびその重大なリスクをモデルが正確に反映しているか否か
        ・あるモデルについて、類似の商品に対する他のモデルとの一貫性
        ・入力されたパラメーターおよび仮定事項に対するモデルの感応度
        当該分野における当社によるモデルの使用に関する詳細については、上記「重要な会計方針－公正価値－評

       価モデルの検討」、「流動性リスク管理」、「市場リスク管理」、「信用リスク管理」および「オペレーショ
       ンリスク管理」参照。
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    ４【経営上の重要な契約等】

       当社は、その事業の全体にわたる広範かつ多様な取引に関連する多数の契約の当事者となっている。いずれの
     契約も、それのみで当社の事業の継続的遂行に重大な影響を及ぼすことはないと考えられている。
    ５【研究開発活動】

       該当なし。
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    第４【設備の状況】

    １【設備投資等の概要】

       該当なし。
    ２【主要な設備の状況】

       以下は、当社が2021年２月22日に米国証券取引委員会に提出した様式10-Kによる2020年度アニュアル・レポー
     トの抄訳である。
       また、当社の賃貸借に関する詳細については、本書第一部第６                                 １「財務書類－(6)          財務書類に対する注記」
     注記15「その他負債－オペレーティング・リース負債」参照。
       当社は、米国内および南北アメリカのその他の国々において、総面積が約6.6百万平方フィートの自社所有ま

     たは賃借による営業所を有している。当社の本社は、米国ニューヨーク州ニューヨーク、ウェスト・ストリート
     200にあり、面積は、約2.1百万平方フィートである。同本社ビルは、バッテリー・パーク・シティ当局から土地
     賃貸借契約に基づき賃借した１区画の土地に位置している。かかる賃貸借契約の下では、当社が賃貸借契約の満
     了日である2069年６月まで、独占的な占有権および使用権を有することを条件として、バッテリー・パーク・シ
     ティ当局が、すべての改良（上記のオフィスビルに関するものを含む）に関する権利を有している。かかる土地
     賃貸借契約に基づき、当社は2007年６月に、賃貸借契約期間中の土地賃借料161百万ドルを一括で支払った。
       当社は、ヨーロッパ、中東およびアフリカにおいて、総面積が約1.5百万平方フィートの自社所有または賃借
     による営業所を有している。当社のヨーロッパの本部は英国ロンドンのプラムツリー・コートにあり、その面積
     は826,000平方フィートで、賃貸借契約は2039年に解約することができる。
       当社は、アジア、オーストラリアおよびニュージーランドにおいて、総面積が約2.6百万平方フィートの営業
     所を有している。かかる営業所には、当社のインドの営業所ならびに東京および香港の地域本部が含まれる。当
     社は、インドにおいて、総面積が約1.6百万平方フィートの営業所を有しており、それらの賃貸借契約の大部分
     は2028年に満了する。
       前述の平方フィート数は、当社の事業運営において利用されている不動産についてのみ記載されている。当社
     は、現在および予測される従業員数に照らして、当社のスペース容量を定期的に検討している。当社が（ⅰ）ス
     ペース容量を縮小する場合、または（ⅱ）営業地域内の新たな物件について約定を結び、または当該物件を占有
     し、将来の成長に備えて保有していた既存スペースを処分する場合には、将来的に解約費用を負担することとな
     る可能性がある。これらの費用により、一定期間の当社の業績に重大な影響が及ぶ可能性がある。
    ３【設備の新設、除却等の計画】

       上記２「主要な設備の状況」参照。
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                                          ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク(E05858)
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    第５【提出会社の状況】

    １【株式等の状況】
     （１）【株式の総数等】
       ①【株式の総数】
                                                (2020年12月31日現在)
                                 株式数＊＊＊＊
                   授権株数（株）             発行済株式総数（株）               未発行株式数（株）

      普通株式＊            4,000,000,000株                 901,692,039株＊＊            3,098,307,961株

      優先株式＊
                    150,000,000株                  420,282株           149,579,718株
      　　　　＊＊＊
     ＊　　　　本書第一部第１             １「会社制度等の概要－（２）提出会社の定款等に規定する制度－優先株式」および「－普通株
          式」参照。
     ＊＊　　　発行済株式数には自己株式も含む。
     ＊＊＊　　2005年４月25日にシリーズＡ優先株式30,000株が発行され、2005年10月31日にシリーズＣ優先株式8,000株が発行
          され、また、2006年５月24日にシリーズＤ優先株式34,000株が、そして2006年７月24日に追加のシリーズＤ優先
          株式20,000株が発行された。また、2012年６月１日にシリーズＥ優先株式17,500株が発行され（このうち4,972株
          および4,861株がそれぞれ2016年３月23日および８月19日にグループ・インクにより取得および取消された）、
          2012年９月４日にシリーズＦ優先株式5,000株が発行され（このうち1,746株および1,639株がそれぞれ2016年３月
          23日および８月19日にグループ・インクにより取得および取消された）、2013年４月25日にシリーズＪ優先株式
          40,000株が発行され、2014年４月28日にシリーズＫ優先株式28,000株が発行され、2015年４月23日にシリーズＭ
          優先株式80,000株が発行され、2016年２月23日にシリーズＮ優先株式27,000株が発行され、2016年７月27日にシ
          リーズＯ優先株式26,000株が発行され、2017年11月１日にシリーズＰ優先株式60,000株が発行され、2019年６月
          17日にシリーズＱ優先株式20,000株が発行され、2019年11月15日にシリーズＲ優先株式24,000株が発行され、ま
          た、2020年１月28日にシリーズＳ優先株式14,000株が発行された。
          2021年６月30日現在の発行済優先株式は340,282株であり、これには2021年２月５日に償還されたシリーズＭ優先
          株式80,000株および2021年５月19日に償還されたシリーズＮ優先株式27,000株は含まれず、2021年４月22日に発
          行されたシリーズＴ優先株式27,000株が含まれる。
     ＊＊＊＊　本表には、グループ・インクの無議決権普通株式（2020年12月31日現在、一切社外流通していない）は含まれな
          い。
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       ②【発行済株式】
                                                 (2020年12月31日現在)
        記名・無記名の別
                                      上場金融商品取引所名又は
           及び         種類       発行数（株）                           内容
                                     登録認可金融商品取引業協会名
        額面・無額面の別
      １株当たり0.01米ドルの
                   普通株式      901,692,039株       ＊       ニューヨーク証券取引所              ＊＊＊＊＊
        記名式普通株式
      １株当たり0.01米ドルの                          ＊＊
                   優先株式        187,000株            ニューヨーク証券取引所             ＊＊＊＊＊＊
        記名式優先株式                        ＊＊＊
      １株当たり0.01米ドルの
                   優先株式        233,282株     ＊＊＊＊           なし         ＊＊＊＊＊＊
        記名式優先株式
           計         －    902,112,321株                   －           －
     ＊　　　　　発行済株式数には自己株式も含む。
     ＊＊　　　　2005年４月25日にシリーズＡ優先株式30,000株が発行され、2005年10月31日にシリーズＣ優先株式8,000株が発
           行され、2006年５月24日にシリーズＤ優先株式34,000株が、そして2006年７月24日に追加のシリーズＤ優先株
           式20,000株が発行され、2013年４月25日にシリーズＪ優先株式40,000株が発行され、2014年４月28日にシリー
           ズＫ優先株式28,000株が発行され、また、2016年２月23日にシリーズＮ優先株式27,000株が発行された。2021
           年５月19日に償還されたシリーズＮ優先株式27,000株は上表および下表には反映されていない。
           2021年６月30日現在の証券取引所に上場されている発行済優先株式は160,000株であり、これには2021年５月19
           日に償還されたシリーズＮ優先株式27,000株は含まれない。
     ＊＊＊　　　それぞれがシリーズＡ優先株式の1,000分の１の持分を表章する預託株式は、「GS                                            PrA」の略称で、それぞれが
           シリーズＣ優先株式の1,000分の１の持分を表章する預託株式は、「GS                                 PrC」の略称で、それぞれがシリーズＤ
           優先株式の1,000分の１の持分を表章する預託株式は、「GS                            PrD」の略称で、それぞれがシリーズＪ優先株式の
           1,000分の１の持分を表章する預託株式は、「GS                       PrJ」の略称で、それぞれがシリーズＫ優先株式の1,000分の
           １の持分を表章する預託株式は、「GS                  PrK」の略称でいずれもニューヨーク証券取引所に上場されている。そ
           れぞれがシリーズＮ優先株式の1,000分の１の持分を表章する預託株式は、「GS                                     PrN」の略称で2020年12月31日
           現在ニューヨーク証券取引所に上場されていたが、2021年５月19日に償還され、ニューヨーク証券取引所への
           上場を廃止した。
     ＊＊＊＊　　2012年６月１日にシリーズＥ優先株式17,500株が発行され（このうち4,972株および4,861株がそれぞれ2016年
           ３月23日および８月19日にグループ・インクにより取得および取消された）、2012年９月４日にシリーズＦ優
           先株式5,000株が発行され（このうち1,746株および1,639株がそれぞれ2016年３月23日および８月19日にグルー
           プ・インクにより取得および取消された）、2015年４月23日にシリーズＭ優先株式80,000株が発行され、2016
           年７月27日にシリーズＯ優先株式26,000株が発行され、また2017年11月１日にシリーズＰ優先株式60,000株が
           発行された。2019年６月17日にシリーズＱ優先株式20,000株が発行された。2019年11月15日にシリーズＲ優先
           株式24,000株が発行された。2020年１月28日にシリーズＳ優先株式14,000株が発行された。2021年２月５日に
           シリーズＭ優先株式80,000株が償還されたが、上表および下表には反映されていない。
            2021年６月30日現在の証券取引所に上場されていない発行済優先株式は180,282株であり、これには2021年２月
           ５日に償還されたシリーズＭ優先株式80,000株は含まれず、2021年４月22日に発行されたシリーズＴ優先株式
           27,000株が含まれる。
     ＊＊＊＊＊　普通株式の株主は、株主の投票の対象となるすべての事項に関して、登録上所有している株式１株につき１つ
           の議決権を有する。累積議決権はない。したがって、取締役の選任において、選挙となった場合、議決権を行
           使する普通株式の多数を有する株主は、その選択により、すべての取締役を選任することができる。その場合
           優先株式の株主の取締役選任における議決権に服する。取締役の選任において、信任投票となった場合には、
           取締役は、選任されるためには賛成または反対に投じられた投票総数のうち過半数の賛成票を獲得しなければ
           ならない。
            すべての社外流通しているシリーズの優先株式の株主すべての優先権に服するが、普通株式の株主および無議
           決権普通株式の株主は、その時々になされる当社の取締役会の宣言に従い、法律で配当の許されている資金か
           ら現金もしくはその他の配当および分配を受領する権利を有する。すべての社外流通しているシリーズの優先
           株式の株主すべての優先権に服するが、当社の会社清算、解散、または企業閉鎖の際に、すべての優先する債
           務の支払後、普通株式の株主は、当社のすべての資産から株式所有割合に応じて分配を受ける権利を有する
           （この場合、普通株式および無議決権普通株式は同一クラスとみなす）。普通株式の所有者は償還もしくは転
           換の権利を付与されておらず、またグループ・インクの証券を購入もしくはこれに応募する新株引受権を付与
           されていない。
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     ＊＊＊＊＊＊2020年12月31日現在、グループ・インクの永久優先株式420,282株が発行済である。2021年２月22日に米国証券
           取引委員会（「SEC」）に提出した様式10-Kによる当社の2020年度アニュアル・レポートの抄訳である下表を参
           照。
                                                 １株当たりの

         シリーズ         授権株式数          発行済株式数           流通株式数
                                                  預託株式数
          Ａ         50,000株           30,000株           29,999株           1,000株
          Ｃ         25,000株           8,000株           8,000株           1,000株

          Ｄ         60,000株           54,000株           53,999株           1,000株

          Ｅ         17,500株           7,667株           7,667株          該当なし

          Ｆ         5,000株           1,615株           1,615株          該当なし

          Ｊ         46,000株           40,000株           40,000株           1,000株

          Ｋ         32,200株           28,000株           28,000株           1,000株

          Ｍ         80,000株           80,000株           80,000株             25株

          Ｎ         31,050株           27,000株           27,000株           1,000株

          Ｏ         26,000株           26,000株           26,000株             25株

          Ｐ         66,000株           60,000株           60,000株             25株

          Ｑ         20,000株           20,000株           20,000株             25株

          Ｒ         24,000株           24,000株           24,000株             25株

          Ｓ         14,000株           14,000株           14,000株             25株

          計        496,750株           420,282株           420,280株

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                                                償還価額
         シリーズ         最も早い償還日             清算時の配当優先権
                                              (単位：百万ドル)
          Ａ          償還可能             25,000ドル                  750
          Ｃ          償還可能             25,000ドル                  200

          Ｄ          償還可能             25,000ドル                 1,350

          Ｅ          償還可能             100,000ドル                   767

          Ｆ          償還可能             100,000ドル                   161

          Ｊ       2023年５月10日                25,000ドル                 1,000

          Ｋ       2024年５月10日                25,000ドル                  700

          Ｍ          償還可能             25,000ドル                 2,000

          Ｎ       2021年５月10日                25,000ドル                  675

          Ｏ       2026年11月10日                25,000ドル                  650

          Ｐ       2022年11月10日                25,000ドル                 1,500

          Ｑ       2024年８月10日                25,000ドル                  500

          Ｒ       2025年２月10日                25,000ドル                  600

          Ｓ       2025年２月10日                25,000ドル                  350

          計                                        11,203

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         シリーズ                         年間配当率
          Ａ             ３ヶ月物LIBOR＋0.75％、3.75％以上、四半期毎に支払

          Ｃ             ３ヶ月物LIBOR＋0.75％、4.00％以上、四半期毎に支払

          Ｄ             ３ヶ月物LIBOR＋0.67％、4.00％以上、四半期毎に支払

          Ｅ             ３ヶ月物LIBOR＋0.7675％、4.00％以上、四半期毎に支払

          Ｆ             ３ヶ月物LIBOR＋0.77％、4.00％以上、四半期毎に支払

                        2023年５月10日（同日を含まない）までは5.50％、

          Ｊ
                        その後は３ヶ月物LIBOR＋3.64％、四半期毎に支払
                        2024年５月10日（同日を含まない）までは6.375％、
          Ｋ
                        その後は３ヶ月物LIBOR＋3.55％、四半期毎に支払
          Ｍ                ３ヶ月物LIBOR＋3.922％、四半期毎に支払

          Ｎ                    6.30％、四半期毎に支払

                  発行日から2026年11月10日（同日を含まない）までは5.30％、半期毎に支払、

          Ｏ
                        その後は３ヶ月物LIBOR＋3.834％、四半期毎に支払
                  発行日から2022年11月10日（同日を含まない）までは5.00％、半期毎に支払、
          Ｐ
                        その後は３ヶ月物LIBOR＋2.874％、四半期毎に支払
                  発行日から2024年８月10日（同日を含まない）までは5.50％、半期毎に支払、
          Ｑ
                        その後は５年物国債利回り＋3.623％、半期毎に支払
                  発行日から2025年２月10日（同日を含まない）までは4.95％、半期毎に支払、
          Ｒ
                        その後は５年物国債利回り＋3.224％、半期毎に支払
                  発行日から2025年２月10日（同日を含まない）までは4.40％、半期毎に支払、
          Ｓ
                        その後は５年物国債利回り＋2.85％、半期毎に支払
     （２）【行使価額修正条項付新株予約権付社債券等の行使状況等】

        該当なし。
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     （３）【発行済株式総数及び資本金の推移】
        グループ・インクは、1998年７月21日に設立された。
       ①  普通株式

                                 普通株式額面総額

                発行済普通株                               普通株式額面総額
                       発行済普通株式        （１株当たり額面0.01ドル）
                   式                          （１株当たり額面0.01ドル）
         年月日               総数残高      および追加払込済資本金増減
                 総数増減数                            および追加払込済資本金残高
                         （株）*            額
                  （株）                             （単位：百万米ドル）
                                （単位：百万米ドル）
       2016年12月31日          9,631,369       873,608,100          1,298    (1,419億円)        52,647     (57,548億円)
       2017年12月31日         10,984,763       884,592,863           719    (786億円)       53,366     (58,334億円)

       2018年12月31日          6,763,421       891,356,284           648    (708億円)       54,014     (59,043億円)

       2019年12月31日          5,426,366       896,782,650           878    (960億円)       54,892     (60,002億円)

       2020年12月31日          4,909,389       901,692,039           796    (870億円)       55,688     (60,873億円)

     ＊発行済株式数には自己株式も含む。
       ②  優先株式

                発行済優先株
                       発行済優先株式         優先株式額面総額増減額                優先株式額面総額
                   式
         年月日               総数残高      （１株当たり額面0.01ドル）              （１株当たり額面0.01ドル）
                 総数増減数
                         （株）       （単位：百万米ドル）              （単位：百万米ドル）
                  （株）
       2016年12月31日           39,782       420,282          3    (3億円)       11,203     (12,246億円)
       2017年12月31日           26,000       446,282         650    (711億円)        11,853     (12,957億円)

       2018年12月31日           (26,000)        420,282         (650)   ((711)億円)         11,203     (12,246億円)

       2019年12月31日              0     420,282          0    (0億円)       11,203     (12,246億円)

       2020年12月31日              0     420,282          0    (0億円)       11,203     (12,246億円)

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     （４）【所有者別状況】
                                        グループ・インクの株主名簿上の

                  名称および所在地
                                            普通株式所有株式数
      ザ・デボジタリー・トラスト・カンパニー（「DTC」）
                                                341,217,201株
        10041ニューヨーク州ニューヨーク、ウォーター・ストリート55
                                             （流通株式の99.5％）
        DTCのノミニー：シード・アンド・カンパニー                     (注)
                                            （2021年３月１日現在）
      株主間契約当事者
        カストディアン：
        10282ニューヨーク州ニューヨーク、ウェスト・ストリート200
        ゴールドマン・サックス・アンド・カンパニー・エルエルシー
        40233-5000ケンタッキー州ルイビル、私書箱505000号                                  8,610,503株（実質的保有数）

        コンピューターシェア（およびその関連会社）                                      （流通株式の2.5％）
                                            （2021年３月１日現在）
        02110マサチューセッツ州ボストン、
        サマー・ストリート100
        フィデリティ・ブローカレッジ・サービシズ・エルエルシー
        （およびその関連会社）
     (注)   当社の株主名簿上、DTCの名称で記載されているため、これらの普通株式の個々の所有者に関する所有者別状況を開示

        することはできない。
        下記（５）「大株主の状況」に記載されている株主を除き、当社の知る限り、当社普通株式の５パーセント

       超を実質的に保有している者は存在しない。
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     （５）【大株主の状況】
        下表には、2021年３月１日現在の当社普通株式の大株主に関する一定の情報が記載されている。
        次の「５パーセント超を実質的に保有している者」の項は、当社が2021年３月19日にSECに提出した2021年

       度プロクシーステートメントの抄訳である。
       ５パーセント超を実質的に保有している者

        証券取引法第13条(d)および第13条(g)に従い提出された情報によれば、当社が知る限りにおいて、2021年３

       月１日現在、下表に記載の者以外に当社普通株式の５パーセント超を実質的に保有している者は存在しない。
                                            実質保有普通株式

                  氏名および住所
                                          株式数         所有割合
      ブラックロック・インク

                                        21,081,144株(a)              6.15％
      10022ニューヨーク州ニューヨーク、イースト52ndストリート55
      ステート・ストリート・コーポレーション
      02111マサチューセッツ州ボストン、ワン・リンカーン・ストリート                                  19,857,799株(b)              5.79％
      ステート・ストリート・ファイナンシャル・センター
      ザ・バンガード・グループ
                                        25,649,314株(c)              7.48％
      19355ペンシルベニア州マルバーン、バンガード・ブルバード100
     (a)  本情報は、ブラックロック・インクおよび特定の子会社が2013年２月５日にSECに提出したスケジュール13G、2014年２
       月４日にSECに提出したかかる提出書類に対する修正第１号、2015年２月９日にSECに提出したかかる提出書類に対する
       修正第２号、2016年２月10日にSECに提出したかかる提出書類に対する修正第３号、2017年１月24日にSECに提出したか
       かる提出書類に対する修正第４号、2018年１月25日にSECに提出したかかる提出書類に対する修正第５号、2019年２月４
       日にSECに提出したかかる提出書類に対する修正第６号、2020年２月５日にSECに提出したかかる提出書類に対する修正
       第７号および2021年１月29日にSECに提出したかかる提出書類に対する修正第８号から得たものである。当社および当社
       の関連会社は、ブラックロック・インクならびにその関連会社、関係する事業体および顧客との間で通常のトレーディ
       ング、仲介、資産運用もしくはその他の取引・取決めを行っており、また通常の投資銀行、貸付もしくはその他の金融
       サービスを提供している。これらの取引は、独立当事者間ベースで交渉が行われており、条件の内容は通常のものであ
       る。ブラックロック・インクの関連会社は、当社のザ・ゴールドマン・サックス401(k)制度（「401(k)制度」）に基づ
       く特定の投資オプションおよびザ・ゴールドマン・サックス従業員年金制度（「GS年金制度」）の一部資産の投資運用
       会社である。ブラックロックの関連会社との関係は、ブラックロックの普通株式の所有権とは無関係である。また、こ
       れらの報酬は、独立当事者間の交渉の結果生じており、当社は、これらは合理的な金額であり市場の条件を反映してい
       ると考える。
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     (b)  本情報は、ステート・ストリート・コーポレーションおよび特定の子会社が2021年２月12日にSECに提出したスケジュー
       ル13Gから得たものである。当社および当社の関連会社は、ステート・ストリート・コーポレーションならびにその関連
       会社、関係する事業体および顧客に対して通常の財務顧問、貸付、投資銀行およびその他の金融サービスを提供してお
       り、また通常のトレーディング、仲介、資産運用もしくはその他の取引・取決めを行っている。これらの取引は、独立
       当事者間ベースで交渉が行われており、条件の内容は通常のものである。ステート・ストリート・グローバル・アドバ
       イザーズは、当社の401(k)制度に基づく特定の投資オプションの投資運用会社であり、またかつてはGS年金制度内の一
       部資産の投資運用会社であった。ステート・ストリート・グローバル・アドバイザーズとの関係は、ステート・スト
       リートの普通株式の所有権とは無関係である。これらの報酬は、独立当事者間の交渉の結果生じており、当社は、これ
       らは合理的な金額であり市場の条件を反映していると考える。
     (c)  本情報は、ザ・バンガード・グループおよび特定の子会社が2016年２月10日にSECに提出したスケジュール13G、2017年
       ２月13日にSECに提出したかかる提出書類に対する修正第１号、2018年２月９日にSECに提出したかかる提出書類に対す
       る修正第２号、2019年２月11日にSECに提出したかかる提出書類に対する修正第３号、2020年２月12日にSECに提出した
       かかる提出書類に対する修正第４号および2021年２月10日にSECに提出したかかる提出書類に対する修正第５号から得た
       ものである。当社および当社の関連会社は、ザ・バンガード・グループならびにその関連会社、関係する事業体および
       顧客との間で通常のトレーディング、当社の投資ファンドの設定に関連する取決め、またはその他の取引・取決めを
       行っており、また随時その他の通常の貸付もしくはその他の金融サービスを提供する場合がある。これらの取引は、独
       立当事者間ベースで交渉が行われており、条件の内容は通常のものである。ザ・バンガード・グループは、当社の401
       (k)制度および当社の特定の関連会社の社員に係る特定の税制適格制度（401(k)貯蓄制度を含む）に含まれる投資オプ
       ションであるミューチュアル・ファンドの投資運用会社である。それぞれの制度の投資オプションとしてのバンガー
       ド・ミューチュアル・ファンドの選択は、バンガードの普通株式の所有権とは無関係である。401(k)貯蓄制度の場合、
       GSの関連会社ではない第三者の投資運用会社がファンドの選択に責任を負っており、バンガード・ミューチュアル・
       ファンドを選択した。当社は、バンガード・ミューチュアル・ファンドを通じてザ・バンガード・グループへ支払われ
       た報酬は当該ファンドの同じ株式のクラスのその他の保持者により支払われた報酬と同じであると考える。
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    ２【配当政策】
       以下は、当社が2021年２月22日にSECに提出した様式10-Kによる2020年度アニュアル・レポートの抄訳であ
     る。
        配当金および自社株買戻し

         当社の株主に対する配当金の支払および当社の株式買戻しは、FRBの監督対象となっている。
         SCBを実施する最終規則では、BHCが資本計画の再提出を要求された場合、BHCは、新規発行された資本商
        品に係る資本分配以外の配当、株式買戻しまたはその他の資本分配について、事前承認を得なければならな
        いと規定している。上記「ストレス・テスト」で説明した2020年11月の再提出に関して、FRBは、かかるBHC
        に対し、2020年度第３四半期および第４四半期中の株式の買戻しを中止すること、および普通株式配当金を
        増額しないこと、または当該BHCの過去４四半期における平均純利益を超える普通株式配当金の支払を行わ
        ないことを要求した。2020年12月、FRBは、BHCに対して普通株式配当金の増額を行わないことを要求し、総
        計で過去４四半期における当該BHCの平均純利益を超えない範囲で普通株式配当金および株式の買戻しなら
        びに費用計上された社員の人件費に関する株式発行額と同額の株式買戻しを認めると発表した。当社は、
        2020年度第１四半期中に株式の買戻しを中止し、すべての大規模なBHCに対するFRBの要求に沿って、株式の
        買戻しの中止を2020年度第４四半期まで延長した。当社は、2021年度第１四半期に株式の買戻しを再開し
        た。
         米国連邦法および州法は、GSバンクUSA等の米国預金機関による配当金の支払に対して制限を課してい
        る。通常、GSバンクUSAが支払うことができる配当金の額は、直近収益テストおよび未分配利益テストによ
        り計算された額のどちらか少額の方を上限とする。直近収益テストでは、いずれかの暦年中に事業体が宣言
        したすべての配当金の合計額が、当年の純利益にそれに先立つ２年間の留保利益純額を加えたものを上回っ
        た場合、かかる事業体がその規制当局の事前の承認を得ない限り、配当金の支払を行ってはならないとされ
        ている。未分配利益テストでは、事業体の未分配利益（通常、配当金として支払われていない累積純利益ま
        たは剰余金に振り替えられた額）を超えて配当金の支払を行ってはならないとされている。また、GSバンク
        USAが、保有する米国財務省証券および連邦準備制銀行の預金を、レバレッジ・エクスポージャー合計から
        排除することを選択した結果、補完的レバレッジ比率の計算において、GSバンクUSAによる2021年３月31日
        までの一切の配当金が、FRBの事前承認の対象とされている。
         米国の該当する銀行規制当局は、配当金の支払が金融機関の財務状態に照らして安全でない、または不健
        全な慣行を構成すると当該銀行規制当局が考える場合、当該金融機関による配当金の支払を禁止または制限
        する権限を有している。
         COVID-19パンデミックを背景として、GSBE等のEUで設立された重要な銀行は、現在、2021年９月まで現金
        分配を行わずまたは当該分配を制限すること、また、いかなる場合においても、2019年度から2020年度まで
        の利益合計の15パーセントおよびCET1資本比率の20ベーシス・ポイントのうちいずれか低い方までに配当金
        を制限することというECBの勧告の対象となっている。この勧告によると、配当金の支払または株式の買戻
        しを予定している銀行は、収益性があり、健全な資本を有している必要がある。
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    ３【コーポレート・ガバナンスの状況等】

     （１）【コーポレート・ガバナンスの概要】
       ①  取締役会および取締役会付属委員会
        以下は、当社が2021年３月19日に米国証券取引委員会（「SEC」）に提出した2021年度プロクシーステート
       メントの抄訳である。
       当社の取締役会についての重要な事実

                         取締役会に関する重要な数値情報

                         取締役候補者数(a)             候補者の独立性            2020  年度の会合数
       取締役会                      12          12 人中10人            23(b)
       監査委員会                      5           全員            17
       報酬委員会                      4           全員            8
       コーポレート・ガバナンスおよび                      10            全員            7
       指名委員会（「ガバナンス委員
       会」）
       公的責任委員会                      3           全員            5



       リスク委員会                      7          7 人中6人             14
        (a)  　独立取締役候補者であるジェシカ・R・ウールは、2021年度の年次株主総会で選任された場合、2021年７月１日付
          で当社の取締役会ならびにその監査委員会、ガバナンス委員会およびリスク委員会に参加する。
        (b)  　2020年10月に結成された、取締役会の１MDB（１マレーシア・ディベロップメント・バーハッド）改善特別委員会
          の会合１回が含まれる。
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       2020年度における取締役会の会合
       当社の取締役会による貢献
       当社の取締役による貢献－2020年度における会合
        当社の取締役会および取締役会付属委員会は、2020年度中頻繁に会合を行い、取締役会の会合は、2019年度
       は12回であったのが2020年度は23回にまで増加した。これは、2020年度の営業環境によるものであった。
                               2020  年度の会合数

       取締役会                           23(a)
       監査委員会                            17
       報酬委員会                            8
       ガバナンス委員会                            7
       公的責任委員会                            5
       リスク委員会                            14
       経営陣なしの独立取締役の幹部会議(b)                            9
       経営陣なしの非従業員取締役の追加幹部会議(c)                            17
        (a)  　2020年10月に結成された、取締役会の１MDB改善特別委員会の会合１回が含まれる。
        (b)  　当社の首席取締役が議長を務めた。
        (c)  　当社の首席取締役またはその他独立した委員会の委員長が主導した。
        当社の現在の各取締役は、75パーセント（SECの規則に基づき開示が要求される基準値）を超える当社の取

       締役会および（取締役が2020年度中に常任委員であった）取締役会付属委員会の会合に出席した。2020年度中
       の取締役会および取締役会付属委員会の会合における全体の出席率は、当社の取締役を１つのグループとした
       場合99パーセントを超えた。
        当社は、当社の取締役に当社の年次株主総会に出席することを奨励している。当社の現在の取締役全員が、
       バーチャルで開催された2020年度年次株主総会に出席した。
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       当社の取締役による貢献－取締役会の会合外で
         取締役会の会合外での協同は、当社の取締役に当社の事業、リスク管理および業界に関してさらなる識

         見のほか、当社、当社の首席経営執行役員およびその他の幹部経営陣の業務遂行に関する貴重な視点を
         提供する。
        当社の取締役の貢献は、広く定例および特別会合の準備および参加の枠外に及んでいる。
            継続的な協力                利害関係者との協同                 定期的な情報の取得

       戦略、業績、リスク管理、企業文                 規制当局を含む重要な利害関係者                 最近の動向、マスコミによる報道
       化および人材開発を含むトピック                 との定期的な協同および当社の株                 ならびに当社の事業、従業員およ
       についての取締役相互ならびに幹                 主との協同。取締役会の代表とし                 び業界に関連する最近の出来事を
       部経営陣および世界中の重要な従                 ての当社内および業界内の会議な                 まとめた重要な進展に関する投稿
       業員との間の頻繁な交流                 らびにその他のイベントへの参加                 および週ごとの資料ファイルの受
                                          領
        当社の首席取締役および各取締役会付属委員会委員長は、取締役会の会合外でさらに独立したリーダーシッ

       プを発揮する。
        ・たとえば、各取締役会付属委員会委員長は、その所属する各委員会が核となる責任を適切に果たしている
         かを考慮すると共に、当社が直面する重要な問題に焦点を当て、随時それぞれの委員会の会合の議題を定
         めるほか、関連資料の様式および種類を検討し、これに対してフィードバックを提供する。そのために、
         各委員長は、各取締役会付属委員会の会合に先立って経営陣の重要なメンバーおよび該当主題の専門家と
         協同する。
        ・また、当社の首席取締役は、（当社の会長と協働し）取締役会の議題を定め、関連資料の様式および種類
         を承認する。当社の首席取締役は、取締役会および取締役会付属委員会の各会合ですべての議題を議論す
         る十分な時間をとれるか考慮した上、取締役会および取締役会付属委員会の各会合のスケジュールの承認
         も行う。
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        2020年度中、下表の各取締役は、各自の指導的役割を果たす上でそれぞれ下表のとおり会合に出席した。
               首席取締役

                                左記会合は、首席経営執行役員、首席業務執行役員、
             アデバヨ・オグンレシ
                                首席財務執行役員、取締役会秘書役、ゼネラル・カウ
                                ンセル、首席リスク担当役員、内部監査取締役および
             100  回  超の会合
                                その他内部監査に従事する重要な従業員、コントロー
                                ラー、人材管理部門グローバル・ヘッド、投資家向け
           取締役会付属委員会の委員長
                                広報担当取締役、役員報酬に関するグローバル・ヘッ
        監査委員会－ピーター・オッペンハイマー
                                ド、企業参加に関するグローバル・ヘッド、最高情報
         報酬委員会－ミッシェル・バーンズ
                                セキュリティ責任者、共同最高情報責任者、株主、規
         公的責任委員会－エレン・クルマン
                                制当局、独立報酬コンサルタント、取締役調査会社、
        リスク委員会－マーク・ウィンケルマン
                                独立監査人との会合を含む（該当する場合）
             150  回  超の会合

       コーポレート・ガバナンスの概観

        ・取締役会における議題の設定を含め、包括的な職務を担う                               独立した首席取締役
        ・独立取締役および非従業員取締役の定期的な                        幹部会議
        ・当社の首席取締役が当社のガバナンス委員会と共に実施する                                首席経営執行役員評価プロセス                （2020年度に
         強化された）
        ・独立取締役による          幹部後継者育成        への注力
        ・多様性および取締役会の指導的地位の引き継ぎに対する重点的取組を含む                                       取締役会の刷新        に向けた包括的
         なプロセス
        ・ 個々の取締役の業績          に対するフィードバックを含む                取締役会および取締役会付属委員会の年次評価                        （2020
         年度に強化された）
        ・公式な評価を補完する、当社の首席取締役と各非従業員取締役間の率直な                                       一対一の協議
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        ・首席取締役を含む当社が、当社の株主およびその他の重要な利害関係者と会合を開催し、話し合いを行
         う、  年間を通じての積極的な株主との協同プロセス
        ・ 持続可能性      ならびにその他環境、社会およびガバナンス関連事項の取締役会および取締役会付属委員会に
         よる監督
        ・取締役は、当社の          従業員に直接連絡         することができ、当社の取締役会および取締役会付属委員会は、単独
         の裁量により       独立した顧問を参加させる              ことができる
        ・取締役の      年次選出     （すなわち、任期別取締役会ではない）
        ・株主との協同後に積極的に採用された、株主のための                             プロキシー・アクセス権             。また、株主は、当社のガ
         バナンス委員会による検討のため、引き続き                       取締役の候補者の推薦           を自由に行うことができる
        ・取締役の信任投票における               過半数得票要件および辞任方針
        ・当社の流通普通株式の25パーセント以上を保有する株主は、                                臨時株主総会を招集          できる
        ・当社の設立綱領または付属定款には、                    超多数得票要件はない
        ・当社の指定業務執行役員に対して長期にわたる株式の大量保有を求める                                      役員定着および株式所有要件               （該
         当する場合）
        ・株式5,000株または制限付株式ユニット（「RSU」）5,000個の                                 取締役株式所有要件          。新任取締役に対して
         は移行期間が設けられる
         －取締役報酬として付与されたすべてのRSUは、当該取締役の当社の取締役会での全在任期間中保有され
          なければならない。取締役は、これらのRSUをヘッジするまたは担保として差し入れることは認められ
          ない
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       利害関係者との協同
         当社株主およびその他の利害関係者との積極的な協同への貢献

        当社の取締役会にとって、当社に影響する事項に関する利害関係者の意見は重要である。当社は、年間を通
       じて協同を行うアプローチを採用しており、かかるアプローチには積極的なアウトリーチのほか、ターゲット
       となる重点分野への即座の反応も含まれている。
       当社のアプローチ

        当社は、とりわけ株主、債券投資家、信用格付機関、環境、社会およびガバナンス（「ESG」）格付会社、
       議決権行使助言会社、将来の株主およびソートリーダーを含む、幅広い層の利害関係者と年間を通じて協同し
       ている。当社は、毎年当社の年次株主総会前およびその他必要に応じて、ターゲットを定めた付加的アウト
       リーチも行う。
        ターゲットを定めたアウトリーチおよび社内への問合せのための開かれたコミュニケーション手段を含め、
       当社による協同は、投資家向け広報チームが主導する。取締役会レベルでの協同は、株主およびその他の重要
       な利害関係者と定期的に会合を行っている首席取締役が主導し、必要に応じ、他の取締役も関与する。取締役
       会および取締役会付属委員会の活動に関する情報を共有するため、これらの交流から、取締役全員にフィード
       バックが提供される。
       協同の範囲

        コーポレート・ガバナンスは、利害関係者との協同に対する当社のより幅広いアプローチの一要素を示すも
       のにすぎない。当社は、株主とコミュニケーションをとる際、全体的かつ包括的なアプローチをとる。コーポ
       レート・ガバナンスに関する事項の議論は、多くの場合、企業戦略、業績、リスク監督およびその他の重要な
       テーマに関するより広範な対話の一部である。当社は2020年度中、コーポレート・ガバナンスに関する事項に
       対して年間を通じて積極的な協同を継続して行った。
        ・2020年度年次株主総会に先立ち、ターゲットを定めたアウトリーチを上位200人の株主に対して行った。
        ・IR部門は、2020年度中に、保有株式が流通普通株式の35パーセント超を占める株主と会合を行った。
        ・当社の首席取締役および／または報酬委員会委員長は、2020年度中に、保有株式が流通普通株式の25パー
         セント超を占める投資家と会合を行った。
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        2020年度中の協同：
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       取締役会付属委員会
       当社の取締役会の構造およびガバナンス慣行
                                  *

                              取締役会
           会長兼首席経営執行役員：　ディビッド・ソロモン、首席取締役：　アデバヨ・オグンレシ
             *                      *                     *
        監査委員会          報酬委員会         ガバナンス委員会            公的責任委員会           リスク委員会
                  委員４名：                     委員３名：

        委員５名：                    委員10名：                      委員７名：
                  全員が独立                     全員が独立
        全員が独立                    全員が独立                      ６名が独立
       当社取締役会付属委員会

        当社の取締役会は、監査、報酬、ガバナンス、公的責任およびリスクの５つの常設取締役会付属委員会を有
       している。各委員会それぞれに固有の委員構成により、当社は、当社の取締役の多様な能力を活用することが
       でき、委員会で取り扱われる事柄に深く取り組むことが可能となる。
        各取締役会付属委員会は、
        ・それぞれの書面による設立綱領（当社のウェブサイトwww.gs.com/chartersに掲載されている）に従い運
         営される
        ・毎年その業績を評価する
        ・毎年その設立綱領を検討する
        当社の   社会的評価は、非常に重要である                 。当社の各常設取締役会付属委員会および取締役会は、それらの職

       務や責務を遂行するにあたり、あらゆる事項が当社の社会的評価に及ぼす潜在的な影響を考慮している。
        2020年10月、１MDBの件に関連した政府および規制機関による手続における和解の公表に関連して、当社の
       取締役会は、１MDBの教訓から生じた改善に向けた努力についてさらなる監督および検討を行うため、１MDB改
       善特別委員会を結成した。１MDB改善特別委員会は、当社の首席取締役が委員長を務め、その委員は、監査委
       員会、報酬委員会、公的責任委員会およびリスク委員会の各委員長である。この特別委員会はこれまで２回会
       合を行っており、その活動について取締役会に定期的に報告を行っていく。
     監査

     全員が独立                 主な技能・経験                   主な責務
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                   **
     ピーター・オッペンハイマー                ・監査・税金関           ・当社の財務書類、法律および規制の遵守、独立
                      連・会計           監査役の資格、独立性および業務遂行、内部監
     マーク・フラハティ
                     ・財務書類の作成            査部門の業務ならびに財務報告に関する内部統
     ジャン・タイ
              *
                      または監督           制に関する当社取締役会による監督を支援する
     ジェシカ・ウール
                     ・コンプライアン            こと
     マーク・ウィンケルマン
                      ス          ・当社の独立監査役を選任、維持、または解任す
                     ・テクノロジー            るか否かを決定すること
     アデバヨ・オグンレシ
                                ・独立監査役が提供するすべての監査、監査関
     （職務上）
                                 連、税金関連およびその他の業務（もしあれ
                                 ば）に事前承認を与えること
                                ・内部監査担当の当社の取締役を任命し、その職
                                 務を監督すること、および毎年その業績を評価
                                 すること
                                ・監査委員会の報告書を作成すること
     * ウール氏は、2021年度の年次株主総会で選任された場合、2021年７月１日付で当社の取締役会ならびにそ
      の監査委員会、ガバナンス委員会およびリスク委員会に参加する。
     ** 委員長を含め、複数の当社の監査委員会委員が、「監査委員会の財務専門家」であると判断されている。
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       報酬
       全員が独立                 主な技能・経験                   主な責務
       ミッシェル・バーンズ               ・役員報酬の決定           ・当社の首席経営執行役員およびその他業務執行
       ドルー・ファウスト               ・役員報酬および全            役員の報酬を決定し、承認すること
       エレン・クルマン                社レベルの報酬プ          ・当社の成功報酬、株式報酬およびその他の報酬
       ラクシュミ・ミタル                ログラムの評価           プランに関する承認を行うこと、または承認を
                       ・多様性を含む人材            行うよう取締役会に対して提言を行うこと
       アデバヨ・オグンレシ                管理          ・当社の人材管理に関連する当社の方針および戦
       （職務上）                            略の策定、実行および効果の監督について取締
                                   役会を支援すること。同支援には以下が含まれ
                                   る
                                  　－採用、維持ならびにキャリア開発および向上
                                  　－経営の引継ぎ（当社のガバナンス委員会の権
                                    限外のもの）
                                  　－多様性および雇用慣行
                                  ・報酬委員会の報告書を作成すること
       ガバナンス
       全員が独立                 主な技能・経験                   主な責務
       アデバヨ・オグンレシ                ・コーポレート・           ・個人を取締役会および取締役会付属委員会の委
       ミッシェル・バーンズ                 ガバナンス           員として指名、選任または任命するために当社
       ドルー・ファウスト                ・人材開発および            取締役会に対して推薦すること
       マーク・フラハティ                 後継者育成          ・当社の取締役会および首席経営執行役員の業務
       エレン・クルマン                ・現在および以前            の評価を監督すること
       ラクシュミ・ミタル                 の株式公開企業          ・当社の首席経営執行役員およびその他の幹部経
       ピーター・オッペンハイマー                 取締役会業務           営陣の後継者育成に関する計画を検討し、それ
       ジャン・タイ                           に同意すること
       ジェシカ・ウール*                          ・当社のコーポレート・ガバナンス体制の構築に
       マーク・ウィンケルマン                           おいて主導的役割を果たすこと。これには当社
                                   に適用されるコーポレート・ガバナンスの原則
                                   および慣行を策定し、それらについて当社の取
                                   締役会に対して提言を行い、またそれらを継続
                                   的に検討することが含まれる
                                  ・非従業員取締役の報酬の形式および金額を定期
                                   的に検討し、それに関して当社取締役会に対す
                                   る提言を行うこと
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     公的責任
     全員が独立                 主な技能・経験                    主な責務
     エレン・クルマン                ・評判リスク           ・主要な外部顧客と当社の関係および当社の社会
     ドルー・ファウスト                ・持続可能性／ESG            的評価の監督について、当社の取締役会を支援
     ラクシュミ・ミタル                ・政府および規制            すること
                      関連事項          ・社会貢献、企業参加および関連する重要な公共
     アデバヨ・オグンレシ                ・慈善活動            政策問題に関する当社の方針および戦略の策
     （職務上）                           定、実行および効果の監督を行うこと
                                ・当社に影響を及ぼす持続可能性に関する問題に
                                 ついて検討すること（持続可能性報告書の定期
                                 的な検討を含む）
     リスク
     過半数が独立                 主な技能・経験                   主な責務
     マーク・ウィンケルマン                ・複雑な業界にお           ・当社の全体的なリスク許容度ならびに当社の財
     ミッシェル・バーンズ                 いてどのように           務リスクおよびオペレーションリスク（市場リ
     マーク・フラハティ                 リスクの引受、           スク、信用リスクおよび流動性リスク等）の管
     ピーター・オッペンハイマー                 軽減および管理           理の監督に関して、取締役会を支援すること。
     ジャン・タイ                 が行われている           以下についての検討および経営陣との協議を含
     ジェシカ・ウール*                 かについての理           む
                      解           －当社の資本計画、規制上の自己資本比率、資
     アデバヨ・オグンレシ                ・テクノロジーお             本管理方針および自己資本比率内部評価プロ
     （職務上）                 よびサイバーセ            セス、ならびに当社の財務リスクおよびオペ
                      キュリティ            レーションリスクの管理方針および統制の有
                     ・金融商品の理解             効性
     非独立
                     ・自己資本比率お            －当社の流動性リスク指標、管理、資金調達戦
     デビッド・ビニア
                      よび配分に関す            略および統制、ならびに緊急時資金調達計画
                      る専門知識           －当社の市場リスク、信用リスク、オペレー
                                  ションリスク（情報セキュリティおよびサイ
                                  バーセキュリティリスクを含む）およびモデ
                                  ルリスクの管理戦略、方針および統制
     * ウール氏は、2021年度の年次株主総会で選任された場合、2021年７月１日付で当社の取締役会ならびにそ
      の監査委員会、ガバナンス委員会およびリスク委員会に参加する。
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        独立報酬コンサルタントの見解
        ・当社の報酬委員会は、適切な資格を有しており、かつ、当社ではなく当社の取締役会および取締役会付属
         委員会にのみサービスを提供する、独立した報酬コンサルタント会社を利用することが重要だと認識し
         ている。
        ・2020年度について、当社の報酬委員会は、フレデリック・W・クック＆カンパニー・インク（「FWクッ
         ク」）のアドバイスを受けた。FWクックは、当社の首席リスク担当役員の報酬関連のリスク評価に関す
         る審査を行い、当社の業績評価枠組ならびに当社の2020年度指定業務執行役員報酬プログラムの構造お
         よび額についての見解およびアドバイスを提供し、その他の報酬事項についてアドバイスし、ならびに
         同委員会に対して追加の指標となる情報（市場状況や、同業他社の報酬の見込みに関するもの等）を提
         供した。
        ・当社の報酬委員会は、報酬委員会の顧問に関するニューヨーク証券取引所（「NYSE」）の規則に定める要
         素に基づき、FWクックが同委員会に業務を提供することに利益相反がなく、またFWクックが独立してい
         ると判断した。
       ②  財務報告に関する内部統制

        以下は、当社が2021年２月22日にSECに提出した様式10-Kによる2020年度アニュアル・レポートの抄訳であ
       る。また、本書第一部第６              １「財務書類－財務報告に関する内部統制についての経営者の報告書」および本
       書の添付書類である「独立登録会計事務所の監査報告書」も参照。
        本書の対象期間終了時点で、ゴールドマン・サックス（ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク）

       の経営陣は、首席経営執行役員および首席財務執行役員と共に、当社の開示に関する統制および手続（1934年
       米国証券取引法（その後の改正を含む）（「証券取引法」）の規則13a－15(e)号の定義によるもの）の有効性
       に関する評価を行った。この評価に基づき、当社の首席経営執行役員および首席財務執行役員は、これらの開
       示に関する統制および手続が、本書の対象期間終了時点で有効であったと結論づけた。また、2020年12月31日
       に終了した当社の事業年度の第４四半期中、当社の財務報告に関する内部統制（証券取引法の規則13a－15(f)
       号の定義によるもの）に重大な影響を及ぼしたか、または重大な影響を及ぼす合理的可能性がある変更は生じ
       ていない。
        財務報告に関する内部統制についての経営者の報告書および独立登録会計事務所の監査報告書については、
       本書第一部第６         １「財務書類」および本書の添付書類参照。
       ③  リスク管理

        本書第一部第３         ３（３）「財政状態、経営成績及びキャッシュ・フローの状況の分析－リスク管理の概要
       および体制」参照。
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     （２）【役員の状況】
         男性の取締役および業務執行役員の数：12名
         女性の取締役および業務執行役員の数：８名
         （女性の取締役および業務執行役員の割合：40パーセント）
       取締役

                           （下表記載の取締役の情報は、提出日現在の情報である）（注１）
              氏名                   役職              年齢       略歴
        ディビッド・M・ソロモン                 取締役、会長兼首席経営執行役員                       59歳      下記参照

        アデバヨ・O・オグンレシ                 首席取締役                       67歳      下記参照

        M・ミッシェル・バーンズ                 取締役                       63歳      下記参照

        ドルー・G・ファウスト                 取締役                       73歳      下記参照

        マーク・A・フラハティ                 取締役                       62歳      下記参照

        エレン・J・クルマン                 取締役                       65歳      下記参照

        ラクシュミ・N・ミタル                 取締役                       71歳      下記参照

        ピーター・オッペンハイマー                 取締役                       58歳      下記参照

        ジャン・E・タイ                 取締役                       58歳      下記参照

        ジェシカ・R・ウール                 取締役   （ 2021  年 ７ 月 １ 日就任予定）             53 歳     下記参照

        デビッド・A・ビニア                 取締役                       65歳      下記参照

        マーク・O・ウィンケルマン                 取締役                       75歳      下記参照

        キンバリー・D・ハリス                 取締役                       51歳      下記参照

      （注１）　当社のいずれの取締役または業務執行役員も、家族関係にない。
        以下は、グループ・インクの取締役および業務執行役員に関する記載であり、当社が2021年３月19日にSEC

       に提出した2021年度プロクシーステートメントおよび2021年２月22日にSECに提出した様式10-Kによる2020年
       度アニュアル・レポートの抄訳である（その後の情報の更新を含む）。
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      取締役
      ディビッド・M・ソロモン（59歳）

        会長兼首席経営執行役員
        取締役就任：       2018  年10月
        他の米国株式公開企業との取締役兼任
        ・現在：なし
        ・過去（過去５年間）：なし
        主な経験および能力
        ・当社の企業文化を体現する献身的かつ人の意欲を高めるリーダー：                                   当社における20年超にわたる指導的役
        割の経験によって、ソロモン氏は、人材開発および当社の人材の多様性への関与も通じて、当社およびその
        人員を先導し、当社の戦略をたて、「トップの姿勢」を体現し、当社の企業文化を保護・強化するために、
        当社固有かつ業界に関する知識を活用している。
        ・事業および業界に関する深い専門知識を伴った戦略的思考家：                                 当社の戦略像を発展させ、明確化しおよび
        その実行を主導し、付随するリスクを評価し、当社の成長を先導するために、社長兼首席業務執行役員とし
        ての経験にも由来する当社の事業の全側面に関する深い知識を利用し、いずれの場合においても、同氏の識
        見を取締役会に提供し、当社の事業および業界に関する重要な進展について当社の取締役に常に情報が届く
        ようにしている。
        ・当社の主たる顔としての利害関係者との積極的な協同                            ：当社の外部の利害関係者との交流に従事し、当社
        の顧客、投資家およびその他の利害関係者との幅広い関わりを利用して、当社の取締役会にフィードバック
        を伝え、識見および見解を提供している。
        主な経歴：
        ・ゴールドマン・サックス
         －会長（2019年１月から現在）兼首席経営執行役員（2018年10月から現在）
         －社長兼首席業務執行役員または共同首席業務執行役員（2017年１月から2018年９月まで）
         －投資銀行部門共同ヘッド（2006年７月から2016年12月）
         －資金調達グループのグローバル・ヘッドを含む種々の役職における昇進（1999年９月から2006年７月）
        その他の専門家としての経験および地域社会参加
        ・ハミルトン大学理事
        ・ロビンフッド財団理事会理事
        ・ニューヨーク市パートナーシップ執行委員会委員
        学歴
        ・ハミルトン大学卒業
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                                                           有価証券報告書
      アデバヨ・O・オグンレシ（67歳）
        独立  首席取締役
        取締役就任：       2012  年10月
        ゴールドマン・サックスでの所属委員会：
        ・ガバナンス（委員長）
        ・職務上の委員：監査、報酬、公的責任、リスク
        他の米国株式公開企業との取締役兼任
        ・現在：キャロウェイ・ゴルフ・カンパニーおよびコスモス・エナジー・リミテッド
        ・過去（過去５年間）：なし
        主な経験および能力
        ・金融サービス業界におけるグローバルな経験を有する優秀なリーダー：                                      グローバル・インフラストラク
        チャー・パートナーズの創設者、会長兼マネージング・パートナーおよびクレディ・スイスの元執行役員と
        して、投資銀行およびプライベート・エクイティを含む金融サービス業界において25年超のリーダーシップ
        経験を有している。
        ・国際ビジネスおよび新興市場を含む国際資本市場に関する経験：                                  取引の助言および実行を行い、資本市場
        の戦略に関する助言をグローバルに提供した。
        ・幅広い取締役会およびガバナンスの専門知識：                         他の株式公開企業および非営利団体での取締役会・理事会
        やその付属委員会、とりわけキャロウェイ・ゴルフおよびコスモス・エナジーそれぞれの指名・コーポレー
        ト・ガバナンス委員会の委員長または元委員長としての役務により、同氏はガバナンスに関する付加的な視
        点を提供している。
        主な経歴：
        ・エネルギー、交通、水道および産業廃棄物処理業界部門のインフラ資産への投資を世界中で行うプライ
         ベート・エクイティ会社である、グローバル・インフラストラクチャー・パートナーズの会長兼マネージ
         ング・パートナー（2006年７月から現在）
        ・金融サービス会社であるクレディ・スイス：
         －業務執行副会長兼首席顧客担当役員（2004年から2006年）
         －執行役員会および経営委員会委員（2002年から2006年）
         －グローバル投資銀行部門ヘッド（2002年から2004年）
        ・サーグッド・マーシャル連邦最高裁判事の助手（1980年から1981年）
        その他の専門家としての経験および地域社会参加
        ・全米有色人種地位向上協会（NAACP）法的防衛・教育基金の国内理事会員
        ・ハーバード大学国際諮問委員会委員
        ・ハーバード大学経営大学院学部長諮問委員会委員
        ・ハーバード大学法科大学院学部長諮問委員会およびニューヨーク・リーダーシップ委員会委員
        学歴
        ・オックスフォード大学、ハーバード大学経営大学院およびハーバード大学法科大学院卒業
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                                                           有価証券報告書
      M ・ミッシェル・バーンズ（63歳）
        独立  取締役
        取締役就任：       2011  年10月
        ゴールドマン・サックスでの所属委員会：                      報酬（委員長）、ガバナンス、リスク
        他の米国株式公開企業との取締役兼任
        ・現在：アンハイザー・ブッシュ・インベブ、シスコ・システムズ・インクおよびエッツィー・インク
        ・過去（過去５年間）：アレクシオン・ファーマスーティカルズ・インク
        主な経験および能力
        ・リーダーシップ、報酬、ガバナンスおよびリスクについての専門知識：                                      他の株式公開企業および非営利団
        体での取締役会・理事会やその付属委員会（報酬委員会を含む）でのこれまでおよび現在における業務経験
        を活用している。
        ・人材管理および戦略コンサルティング：                      マーサー・エルエルシーの元首席経営執行役員として獲得した経
        歴。
        ・会計ならびに財務書類の検討および作成：                       いくつかのグローバルな株式公開企業における元首席財務執行
        役員として、専門知識を蓄積した。
        主な経歴：
        ・マーシュ・アンド・マクレナン・カンパニーズ・インク（「MMC」）より資金提供を受けている退職政策
         センターの首席経営執行役員。同センターは退職公共政策の問題に取り組んでいる。（2011年10月から
         2014年２月）
        ・MMCの子会社であり、人材コンサルティング、アウトソーシングおよび投資サービスにおけるグローバ
         ル・リーダーであるマーサー・エルエルシーの会長兼首席経営執行役員（2006年９月から2011年10月）
        ・グローバル・プロフェッショナル・サービスおよびコンサルティング会社であるMMCの首席財務執行役員
         （2006年３月から2006年９月）
        ・エネルギー会社であるミラント・コーポレーションの首席財務執行役員、首席再建執行役員および業務執
         行副社長（2004年５月から2006年１月）
        ・航空会社であるデルタ・エアー・ラインズ・インクの業務執行副社長および首席財務執行役員（その他
         種々の役職を含み1999年１月から2004年４月）
        ・会計事務所であるアーサー・アンダーセン・エルエルピーのシニア・パートナーおよびリーダー、南部地
         域連邦税務担当（その他種々の役職を含み1981年から1999年）
        その他の専門家としての経験および地域社会参加
        ・スタンフォード大学長寿研究センターの諮問委員会委員（旧センター・フェローおよび戦略アドバイ
         ザー）
        ・エルトン・ジョン・エイズ基金の元理事兼財務担当
        学歴
        ・ジョージア大学卒業（修士号取得を含む）
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                                                           有価証券報告書
      ドルー・G・ファウスト（73歳）
        独立  取締役
        取締役就任：       2018  年７月
        ゴールドマン・サックスでの所属委員会：                      報酬、ガバナンス、公的責任
        他の米国株式公開企業との取締役兼任
        ・現在：なし
        ・過去（過去５年間）：ステープルズ・インク
        主な経験および能力
        ・人材および多様性          ： ハーバード大学元学長として、多様性、採用活動および人材確保に関連した当社の戦
        略に識見を提供するのに適した立場にある。
        ・リーダーシップおよびガバナンス：                   これまでおよび現在における株式公開企業および／または非営利団体
        での取締役会・理事会における役務は、ガバナンスに対し付加的な視点を提供している。
        ・オペレーションおよび持続可能性：                   ハーバード大学での在任期間中、同氏はとりわけ、同大学の国際的な
        広がりを拡大し、学問分野および管理部門の協同を促進し、ハーバード気候行動計画を含む種々の持続可能
        性イニシアティブを開発および実施した。
        主な経歴：
        ・ハーバード大学：
         －名誉学長（2018年７月から現在）およびアーサー・キングスレー・ポーター大学教授（2019年１月から
          現在）
         －学長（2007年７月から2018年６月）
         －リンカーン歴史学教授（2003年１月から2018年12月）
         －ラドクリフ高等研究所創立学部長（2001年１月から2007年７月）
        ・ペンシルベニア大学（1975年から2000年）：アネンバーグ歴史学教授および女性研究プログラムの役員を
         含む様々な学部の役職
        その他の専門家としての経験および地域社会参加
        ・ジョン・サイモン・グッゲンハイム記念基金教育諮問会議会員
        ・米国芸術科学アカデミー会員
        ・MITコーポレーションメンバー
        ・ブロード研究所取締役会元会員
        ・ハーバード・マネジメント・カンパニー・インク取締役会元会員
        学歴
        ・ブリンマー・カレッジおよびペンシルベニア大学卒業（修士号および博士号取得）
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                                                           有価証券報告書
      マーク・A・フラハティ（62歳）
        独立  取締役
        取締役就任：       2014  年12月
        ゴールドマン・サックスでの所属委員会：                      監査、ガバナンス、リスク
        他の米国株式公開企業との取締役兼任
        ・現在：なし
        ・過去（過去５年間）：なし
        主な経験および能力
        ・投資運用：       ウェリントン・マネジメント・カンパニーでの経験を含む投資運用業界における20年超の経験
        を活用している。
        ・機関投資家の企業業績およびコーポレート・ガバナンスへのアプローチに対する見通し：                                               ウェリントンお
        よびスタンディッシュ・アイヤー・アンド・ウッドでの在任期間を通して培われた経験。
        ・リスクの専門知識：           金融業界における長年の経験を役立て、知識に基づく視点を当社の取締役会および委
        員会に提供している。
        主な経歴：
        ・投資運用会社であるウェリントン・マネジメント・カンパニー：
         －副会長（2011年から2012年）
         －グローバル・インベストメント・サービシズのディレクター（2002年から2012年）
         －パートナー、シニアバイスプレジデント（2001年から2012年）
        ・投資運用会社であるスタンディッシュ・アイヤー・アンド・ウッド：
         －執行委員会委員（1997年から1999年）
         －パートナー（1994年から1999年）
         －グローバル・エクイティ・トレーディングのディレクター（1991年から1999年）
        ・多角的なヘルスケア・ベネフィット会社であるエトナのグローバル・エクイティ・トレーディングのディ
         レクター（1987年から1991年）
        その他の専門家としての経験および地域社会参加
        ・PGAツアー理事会理事
        ・パトリック・キャントレー財団理事会理事
        ・プロビデンス・カレッジ元理事会員
        学歴
        ・プロビデンス・カレッジ卒業
                                290/573







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                                          ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク(E05858)
                                                           有価証券報告書
      エレン・J・クルマン（65歳）
        独立  取締役
        取締役就任：       2016  年12月
        ゴールドマン・サックスでの所属委員会：                      公的責任（委員長）、報酬、ガバナンス
        他の米国株式公開企業との取締役兼任
        ・現在：アムジェン・インク、デル・テクノロジーズ・インク
        ・過去（過去５年間）：ユナイテッド・テクノロジーズ・コーポレーション
        主な経験および能力
        ・リーダーシップおよび戦略               ：同氏はデュポン（グローバルな事業展開を行う、高度に統制された科学およ
        び技術を基盤とする会社）における会長兼首席経営執行役員としての在任期間中、戦略転換および成長の時
        期を通して、同社を導いた。カーボンの首席経営執行役員としての１年目、同社がCOVID-19パンデミックを
        切り抜けグローバルに展開する中で同社を導いた。
        ・コーポレート・ガバナンスおよび報酬：                      他の株式公開企業および非営利団体での取締役会・理事会やその
        委員会における役務経験（指導的役割を含む）を活用する。
        ・評判リスクおよび持続可能性／ESGに関する事項への取組：                                公的責任委員会委員長としての役目に関連し
        た経験を含む、デュポンおよびその他の取締役会の役目から得た経験を役立てる。
        主な経歴：
        ・デジタル・マニュファクチャリング・プラットフォームであるカーボン・インク：
         －社長兼首席経営執行役員（2019年11月から現在）
        ・多様な産業に向けた一次材ならびに革新的な商品およびサービスの提供会社であるイー・アイ・デュポ
         ン・ドゥ・ヌムール・アンド・カンパニー：
         －会長兼首席経営執行役員（2009年から2015年）
         －社長（2008年10月から2008年12月）
         －デュポン塗装・塗料技術部門、デュポン電子・通信技術部門、デュポン・パフォーマンス・マテリアル
          ズ部門、デュポン安全・保護部門、マーケティング・営業部門、製薬部門、リスク管理部門および安
          全・サステナビリティ部門の業務執行副社長（2006年から2008年）
         －デュポン安全・保護部門グループ副社長を含む種々の役職（1988年から2006年）
        その他の専門家としての経験および地域社会参加
        ・タフツ大学工学部評議委員会委員
        ・ノースウェスタン大学理事
        ・国立技術者協会会員
        ・ビジネス協議会会員
        ・パラダイム・フォー・パリティ共同議長
        学歴
        ・タフツ大学およびノースウェスタン大学ケロッグ経営大学院卒業
                                291/573






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                                          ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク(E05858)
                                                           有価証券報告書
       ラクシュミ・N・ミタル（71歳）
        独立  取締役
        取締役就任：       2008  年６月
        ゴールドマン・サックスでの所属委員会：                      報酬、ガバナンス、公的責任
        他の米国株式公開企業との取締役兼任
        ・現在：アルセロールミタル・エス・エー
        ・過去（過去５年間）：なし
        主な経験および能力
        ・リーダーシップ、事業発展およびオペレーション：                           ミタル・スティール・カンパニーの創設者であり、そ
        して世界有数の総合鉄鋼・鉱業会社であり持続可能性への重点的取組における先導者でもあるアルセロール
        ミタルの業務執行会長および元首席経営執行役員である。
        ・国際ビジネスおよび成長市場：                 60 の国々におけるプレゼンスおよび18の国々における工業拠点を有する企
        業のリーダーシップは、国際ビジネスの専門知識および公的責任に関する視点を提供している。
        ・コーポレート・ガバナンスおよび国際ガバナンス：                           これまでおよび現在における他の国際的な株式公開企
        業および非営利団体での取締役・理事としての役務を、委員会の責務に役立てている。
        主な経歴：
        ・鉄鋼・鉱業会社であるアルセロールミタル・エス・エー：
         －業務執行会長（2021年２月から現在）
         －会長兼首席経営執行役員（2008年５月から2021年２月）
         －社長兼首席経営執行役員（2006年11月から2008年５月）
        ・ミタル・スティール・カンパニー・エヌ・ブイの首席経営執行役員（1976年から2006年11月）
        その他の専門家としての経験および地域社会参加
        ・クリーブランド・クリニック理事
        ・インド・ビジネススクール理事会員
        ・欧州産業円卓会議会員
        ・LNM情報技術大学理事会会長
        ・ハーバード大学グローバル・アドバイザリー・カウンシル会員
        学歴
        ・聖ザビエル・カレッジ（インド）卒業
                                292/573








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                                          ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク(E05858)
                                                           有価証券報告書
      ピーター・オッペンハイマー（58歳）
        独立  取締役
        取締役就任：       2014  年３月
        ゴールドマン・サックスでの所属委員会：                      監査（委員長）、ガバナンス、リスク
        他の米国株式公開企業との取締役兼任
        ・現在：なし
        ・過去（過去５年間）：なし
        主な経験および能力
        ・資本およびリスク管理：              アップルの首席財務執行役員およびコントローラーとして、ならびにオートマ
        ティック・データ・プロセッシング・インクの部門別首席財務執行役員として経験を積んだ。
        ・財務書類の検討および作成：                20 年超の首席財務執行役員またはコントローラーとしての執務から、監査委
        員会委員長として貴重な経験および見解を提供する。
        ・技術および技術リスクの監視：                 アップルにおける情報システムの監督に関連して培った経験を活用する。
        主な経歴：
        ・電子機器ならびにその関連ソフトウェアおよびサービスのデザインおよび制作会社であるアップル・イン
         ク：
         －シニアバイスプレジデント（2014年９月退任）
         －シニアバイスプレジデント兼首席財務執行役員（2004年から2014年６月）
         －シニアバイスプレジデント兼コーポレートコントローラー（2002年から2004年）
         －バイスプレジデント兼コーポレートコントローラー（1998年から2002年）
         －バイスプレジデント兼ワールドワイドセールスコントローラー（1997年から1998年）
         －ファイナンス・シニアディレクター兼北米および南米のコントローラー（1996年から1997年）
        ・大手人材管理および総合コンピューティング・ソリューション提供会社であるオートマティック・デー
         タ・プロセッシング・インクの財務、MIS、総務および設備リース・ポートフォリオの部門別首席財務執
         行役員（1992年から1996年）
        ・クーパース・アンド・ライブランド・エルエルピーの情報技術慣行コンサルタント（1988年から1992年）
        学歴
        ・カリフォルニアポリテクニック州立大学およびサンタクララ大学リーヴィー経営大学院卒業
                                293/573









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                                          ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク(E05858)
                                                           有価証券報告書
      ジャン・E・タイ（58歳）
        独立  取締役
        取締役就任：       2018  年12月
        ゴールドマン・サックスでの所属委員会：                      監査、ガバナンス、リスク
        他の米国株式公開企業との取締役兼任
        ・現在：ハンツマン・コーポレーション、ザ・プログレッシブ・コーポレーション
        ・過去（過去５年間）：なし
        主な経験および能力
        ・技術および技術リスク：              サイバーセキュリティおよび情報技術の上級役員としての20年超の経験は、当社
        の技術の配備および技術リスク管理を監督する際に役立つ見解を提供している。
        ・戦略的な計画およびオペレーション：                    艦隊司令官および大学学長を含む、種々の役職を通じた戦略的な計
        画策定、リスク評価および海軍戦略の実行の経験。
        ・リーダーシップおよびガバナンス：                   アメリカ海軍において、および国家安全保障局との関係でも数々の指
        導的役割に従事し、アメリカ海軍役員会に従事し、また現在はその他の株式公開企業および非営利団体での
        取締役や理事会員を務める、退役海軍中将。
        主な経歴：
        ・以下を含む、アメリカ海軍中将ならびに権限および責任が増す種々の役職（1980年から2018年）：
         －アメリカ海軍情報戦作戦本部副部長兼アメリカ海軍情報局役員（2016年から2018年）
         －アメリカ艦隊サイバーコマンド／アメリカ第十艦隊司令官または副司令官（2013年から2016年）
         －海軍大学院学長（2012年から2013年）
         －アメリカ海軍作戦本部事務局長優越的意思決定部門役員（2011年から2012年）
         －アメリカ・サイバー軍作戦本部副部長（2010年から2011年）
        その他の専門家としての経験および地域社会参加
        ・マイター・コーポレーション理事
        ・アイダホ国立研究所－国家および国土安全保障理事会戦略諮問委員会委員
        ・アメリカ海軍兵学校基金理事会員
        ・パラディン・キャピタル・グループ戦略諮問グループ会員兼グローバル・セキュリティ・エキスパート
        ・全米取締役協会ガバナンス・フェロー
        学歴
        ・アメリカ海軍兵学校および海軍大学院卒業（博士号取得を含む）
                                294/573








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                                          ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク(E05858)
                                                           有価証券報告書
      ジェシカ・R・ウール（53歳）
        独立  取締役   候補者
        取締役候補者＊
        ゴールドマン・サックスでの所属委員会：                      監査、ガバナンス、リスク
        他の米国株式公開企業との取締役兼任
        ・現在：ロイヤル・ダッチ・シェル・ピーエルシー
        ・過去（過去５年間）：なし
        主な経験および能力
        ・財務管理ならびに財務書類の検討および作成：                         ロイヤル・ダッチ・シェル・ピーエルシーの首席財務執行
        役員としての現在の役割において、同氏が、業界有数のキャッシュ・フローの実現の監督、シェルの事業に
        関連する戦略計画のサポート、COVID-19パンデミックの影響管理といった、同社の長期的な健全性をサポー
        トする施策を推進した経験を含む、グローバルな財務分野での経験を活用している。
        ・複雑なリスクの管理：            気候リスクの管理を含む、複雑な財務リスクおよび非財務リスクの管理について、
        貴重な知見を有している。
        ・リーダーシップ、オペレーションおよび持続可能性：                            複雑なオペレーションに関連するコスト削減イニシ
        アティブからM&Aに至るまでの主要な経営目標の達成を含む、米国およびヨーロッパにおけるシェルの財務
        リーダーシップに係る各役職での経験を有している。同氏はまた、エネルギー産業における透明性（気候変
        動に関するものを含む）の主唱者であり、同氏の在任期間中、シェルは情報開示および気候変動へのコミッ
        トメントを継続的に拡大している。
        主な経歴：
        ・国際的なエネルギー会社であるロイヤル・ダッチ・シェル・ピーエルシー
         －首席財務執行役員（2017年３月から現在）
         －統合ガス事業財務部門業務執行副社長（2016年から2017年３月）
         －アップストリーム・アメリカ事業財務部門業務執行副社長（2014年から2015年）
         －非在来型事業財務部門バイスプレジデント（2013年から2014年）
         －アップストリーム事業およびプロジェクト＆テクノロジー部門のコントローラー部門バイスプレジデン
          ト（2010年から2012年）
         －シェルルブリカンツ財務部門バイスプレジデント（2009年から2010年）
         －外部報告担当ヘッド（2007年から2009年）
         －シェル再生可能エネルギー、水素およびCO2事業開発部門バイスプレジデント（2005年から2006年）
         －シェルソーラー財務マネージャー（2004年から2005年）
        その他の専門家としての経験および地域社会参加
        ・欧州産業円卓会議財務および税務ワーキンググループ（CFOタスクフォース）会員
        ・ザ100グループ主要委員会委員
        ・CFOネットワーク持続可能な開発のための世界経済人会議（WBCSD）メンバー
        学歴
        ・カリフォルニア大学バークレー校およびINSEAD卒業
                                295/573





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                                          ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク(E05858)
                                                           有価証券報告書
       ＊同氏は、2021年度の年次株主総会で選任された場合、2021年７月１日付で当社の取締役会ならびにその監査委員会、ガ
        バナンス委員会およびリスク委員会に参加する。
       デビッド・A・ビニア（65歳）

        非従業員     取締役
        取締役就任：       2013  年１月
        ゴールドマン・サックスでの所属委員会：                      リスク
        他の米国株式公開企業との取締役兼任
        ・現在：スクエア・インク
        ・過去（過去５年間）：なし
        主な経験および能力
        ・金融業界、特にリスク管理および規制関連事項：                          スクエア・インクの首席独立取締役ならびに監査および
        リスク委員会の委員長としての役務、ならびにゴールドマン・サックスでの様々な役職における30年超の経
        験により、当社の取締役会に貴重な知見を提供している。
        ・当社の財務報告、統制およびリスク管理に対する識見：                              当社の元首席財務執行役員として、当社のリスク
        に関する識見を当社の取締役会および委員会に提供することが可能である。
        ・資本管理の過程および評価：                当社の首席財務執行役員としての10年超に及ぶ執務を通じて得た経験。
        主な経歴：
        ・ゴールドマン・サックス：
         －業務執行副社長兼首席財務執行役員（1999年５月から2013年１月）
         －オペレーション、テクノロジー、財務およびサービス部門のヘッド（2002年12月から2013年１月）
         －財務部門ヘッド、信用リスク管理・助言およびファームワイド・リスク担当共同ヘッド（2001年12月か
          ら2002年12月）
         －オペレーション、財務および人事部門の共同ヘッド（1999年３月から2001年12月）
        その他の専門家としての経験および地域社会参加
        ・ガーデン・オブ・ドリームズ基金理事会共同副会長
        ・ユニオン・カレッジ元理事
        学歴
        ・ユニオン・カレッジおよびハーバード大学経営大学院卒業
                                296/573








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                                          ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク(E05858)
                                                           有価証券報告書
      マーク・O・ウィンケルマン（75歳）
        独立  取締役
        取締役就任：       2014  年12月
        ゴールドマン・サックスでの所属委員会：                      リスク（委員長）、監査、ガバナンス
        他の米国株式公開企業との取締役兼任
        ・現在：なし
        ・過去（過去５年間）：なし
        主な経験および能力
        ・当社の債券ビジネスを含む当社に関する知見および当社が直面するリスクへの理解：                                             同氏のゴールドマ
        ン・サックスにおける過去の在任期間のほか、当社の子会社であるゴールドマン・サックス・インターナ
        ショナル（「GSI」）の取締役会での現在の業務（GSIリスク委員会元委員長としての業務を含む）を活用し
        ている。
        ・監査および金融の専門知識、コーポレート・ガバナンスならびにリーダーシップ：                                            アンハイザー・ブッ
        シュ・インベブの取締役会、監査委員会および財務委員会での過去の役務ならびに非営利団体での理事会、
        監査委員会、財務委員会およびその他の委員会での役務を活用している。
        ・金融サービス業界：           J.C.  フラワーズにおける業務執行パートナーとしての役割およびその他の業界での業
        務を通じて得た経験。
        主な経歴：
        ・個人投資家（現在）
        ・金融サービス業界に注力する民間投資会社であるJ.C.フラワーズ・アンド・カンパニーの業務執行パート
         ナー（2006年から2008年）
        ・ゴールドマン・サックス：
         －退任済リミテッド・パートナー（1994年から1999年）
         －経営委員会委員および債券部門の共同ヘッド（1987年から1994年）
         －J・アロン部門のヘッドを含む当社における種々の役職（1978年から1987年）
        ・世界銀行の上級投資責任者（1974年から1978年）
        その他の専門家としての経験および地域社会参加
        ・ゴールドマン・サックス・インターナショナル取締役
        ・ペン・メディシン名誉理事
        ・ペンシルベニア大学名誉理事
        学歴
        ・エラスムス大学（オランダ）およびペンシルベニア大学ウォートン・スクール卒業
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                                          ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク(E05858)
                                                           有価証券報告書
        当社は、2021年５月24日付でキンバリー・D・ハリス氏を取締役会の独立取締役に任命した。以下の情報
       は、当社が2021年５月24日にSECに提出した様式8-Kに基づくものである。
        2021  年５月24日付で、当社はキンバリー・D・ハリス氏を取締役会の独立取締役に任命した。ハリス氏はま

       た、当社のコーポレート・ガバナンスおよび指名委員会、報酬委員会および公的責任委員会の各委員に任命さ
       れている。
        ハリス氏は、2019年からコムキャスト・コーポレーションの業務執行副社長であり、また、2013年からNBC

       ユニバーサルの業務執行副社長兼ゼネラル・カウンセルである。現在の役職に就く前は、ハリス氏は、グロー
       バルな法律事務所であるデイビス・ポーク・アンド・ウォードウェル・エルエルピーのパートナーであり、
       1997年にアソシエイトとしてデイビス・ポークに入所していた。ハリス氏は、2009年から2010年まで米国司法
       省刑事局司法次官補の上級法律顧問であり、また、2010年から2012年までホワイトハウス法律顧問事務局に勤
       務し、そのうち2011年から2012年までは首席副法律顧問および大統領副補佐官を務めた。
       取締役でない業務執行役員              （下記の業務執行役員に関する情報は、当社が2021年２月22日にSECに提出した様

       式10-Kによる2020年度アニュアル・レポートに基づいており、また、2021年６月30日現在の情報を示すべく更
       新されている）
        シアラ・フレッドマン（45歳）。フレッドマン氏は、2019年11月からコントローラーおよび首席財務統括役

       員を務めている。同氏は以前、2017年９月から規制コントローラーズのヘッドを務めており、それ以前は、グ
       ローバル・プロダクト・コントローラーを務めていた。
        エリザベス・M・ハマック（49歳）。ハマック氏は、2018年１月からグローバル・トレジャラーを務めてい

       る。同氏は以前、2015年８月から2018年１月まで、短期マクロ・トレーディングおよびグローバル・レポ・ト
       レーディングのグローバル・ヘッドを務めていた。それ以前は、同氏は、2011年１月から2015年８月まで、米
       国金利商品現物取引の共同ヘッドを務めた。
        ブライアン・J・リー（54歳）。リー氏は、2019年11月から首席リスク担当役員を務めている。同氏は以

       前、2017年３月からコントローラーおよび首席財務統括役員を務めており、それ以前は、2014年から副コント
       ローラーを務めていた。
        ジョン・F・W・ロジャーズ（65歳）。ロジャーズ氏は、2011年４月から業務執行副社長を務めており、2001

       年12月から首席補佐官兼取締役会秘書役を務めている。
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                                                           有価証券報告書
        スティーブン・M・シャー（57歳）。シャー氏は、2018年11月から首席財務執行役員を務めている。同氏は
       以前、2016年５月からゴールドマン・サックス・バンクUSAの首席経営執行役員を務め、2016年から2018年ま
       で消費者・商業銀行部門のヘッドを務めた。2014年６月から2017年11月まで、同氏は、首席戦略役員を務め、
       2011年から2016年まで、ラテン・アメリカ事業のヘッドを務めていた。同氏は、2008年から2014年まで資金調
       達グループのグローバル・ヘッドも務めていた。
        キャスリン・ルームラー（50歳）。ルームラー氏は、2021年３月から業務執行副社長、首席法務役員および

       ゼネラル・カウンセルを務めており、同氏は、2020年４月から規制関連事項部門のグローバル・ヘッドを務め
       た。2014年６月から2020年４月まで、ルームラー氏は、グローバルな法律事務所であるレイサム・アンド・ワ
       トキンス・エルエルピーの訴訟担当パートナーを務め、ホワイト・カラー犯罪に対する弁護および調査プラク
       ティスのグローバル・チェアを務めた。
        ローレンス・シュタイン（54歳）。シュタイン氏は、2018年１月から最高総務責任者を務めている。同氏は

       以前、2015年10月から2017年12月まで、オペレーション部門のグローバル・ヘッドを務めていた。2009年８月
       から2015年10月まで、同氏は証券部門の首席業務執行役員を務めた。
        ジョン・E・ウォルドロン（52歳）。ウォルドロン氏は、2018年10月から社長兼首席業務執行役員を務めて

       いる。同氏は以前、2014年12月から投資銀行部門の共同ヘッドを務めていた。それ以前は、投資銀行部門の投
       資銀行サービス／顧客カバレッジのグローバル・ヘッドを務め、投資銀行サービス・リーダーシップ・グルー
       プを監督し、2007年から2009年まで、ファイナンシャル・スポンサーズ・グループのグローバル共同ヘッドを
       務めた。
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                                                          EDINET提出書類
                                          ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク(E05858)
                                                           有価証券報告書
       取締役および業務執行役員の実質所有株式
        以下は、当社が2021年３月19日にSECに提出した2021年度プロクシーステートメントの抄訳である。

       実質所有株式

       取締役および業務執行役員の実質所有普通株式
        下表は、各取締役、候補者および指定業務執行役員それぞれ、ならびに全取締役、候補者、指定業務執行役

       員およびその他の業務執行役員の全体が実質的に所有している普通株式に関する一定の情報を示したものであ
       る。いずれも2021年３月１日現在の株式情報である。下表には、当社の普通株式のみならず、該当する場合は
       所有の確定した制限付株式ユニット（「RSU」）の所有に関する情報も含まれている。下表には、業績ベース
       のRSU（「PSU」）は含まれてない。
        氏名                                    実質所有普通株式数         (a)(b)

       ディビッド・ソロモン(c)                                             128,169株

       ジョン・ウォルドロン(c)                                              90,631株

       スティーブン・シャー(c)                                              97,786株

       ジョン・ロジャーズ(c)                                             154,384株

       カレン・シーモア(c)                                              34,101株

       ミッシェル・バーンズ                                              23,461株

       ドルー・ファウスト                                              4,464株

       マーク・フラハティ                                              14,427株

       エレン・クルマン                                              9,398株

       ラクシュミ・ミタル                                              49,114株

       アデバヨ・オグンレシ                                              25,856株

       ピーター・オッペンハイマー                                              20,803株

       ジャン・タイ                                              3,795株

       ジェシカ・ウール                                                0株

       デビッド・ビニア(c)                                            1,013,237株

       マーク・ウィンケルマン                                             105,824株

       全取締役、候補者、指定業務執行役員およびその他の業務執行役員の全体
                                                    1,964,468株
       (20名)(d)
                                300/573





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     (a)  表中の株式が「実質所有株式」であるか否かは証券取引法の規則13d-3号に従って決定されており、同規則により、個人
       またはグループが測定日から60日以内に普通株式を取得する権利を有する場合、当該普通株式は当該個人または当該グ
       ループの「実質所有株式」とみなされる。所有の確定したRSUの性質に照らし、所有の確定したRSUの対象となる普通株
       式も上表に含めている。表中の個人またはグループが60日以内に取得する権利を有する普通株式（ならびに所有の確定
       したRSUの対象となる普通株式）は、社外に流通している普通株式に対する当該個人または当該グループの所有割合の算
       定上は社外に流通しているとみなすが、その他の個人の所有割合の算定上は社外に流通しているものではないとみな
       す。
        上表中の、所有の確定したRSUの対象となる普通株式は、以下のとおりである。

       氏名                                          RSU

       ディビッド・ソロモン(c)                                                0株

       ジョン・ウォルドロン(c)                                                0株

       スティーブン・シャー(c)                                                0株

       ジョン・ロジャーズ(c)                                              33,421株

       カレン・シーモア(c)                                              24,902株

       ミッシェル・バーンズ                                              23,461株

       ドルー・ファウスト                                              4,464株

       マーク・フラハティ                                              13,410株

       エレン・クルマン                                              9,398株

       ラクシュミ・ミタル                                              34,114株

       アデバヨ・オグンレシ                                              23,856株

       ピーター・オッペンハイマー                                              18,803株

       ジャン・タイ                                              3,795株

       ジェシカ・ウール                                                0株

       デビッド・ビニア(d)                                              18,769株

       マーク・ウィンケルマン                                              15,824株

       全取締役、候補者、指定業務執行役員およびその他の業務執行役員の全体
                                                     326,446株
       (20名)(e)
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     (b)  以下の注記(c)および(d)に記載の場合を除き、当社の全取締役、候補者、指定業務執行役員およびその他の業務執行役
       員は、その実質所有普通株式の全部について単独議決権および単独処分権を有する。これらの取締役、候補者、指定業
       務執行役員およびその他の業務執行役員のいずれも、2021年３月１日現在、個人として社外に流通している普通株式の
       １パーセントを超える株式を実質的に所有していない。全取締役、指定業務執行役員およびその他の業務執行役員の全
       体としての実質所有割合は、2021年３月１日時点において、同日現在社外に流通している普通株式総数の約0.57パーセ
       ント（所有が確定したRSUを除くと0.48パーセント）であった。
     (c)  当社の株主間契約の適用を受け同契約の他の当事者が所有している普通株式を除く。2021年３月１日現在、ソロモン

       氏、ウォルドロン氏およびシャー氏はそれぞれ株主間契約の当事者であり、また株主委員会に所属していた。しかし、
       同氏らは、いずれも当社の株主間契約の適用を受ける普通株式に対する実質所有権を放棄している（各指定業務執行役
       員について上記に特に記載のある場合を除く）。
       以下のとおり、指定業務執行役員に係る、議決権および処分権が共有される特定の相続計画機関を通じて、その唯一の

       受益者が指定業務執行役員の近親者である家族信託を通じて、そして当社指定業務執行役員が理事を務める民間慈善団
       体を通じて、当社の指定業務執行役員が間接的に実質的に所有している普通株式を含む。ソロモン氏－20,670株および
       ロジャーズ氏－21,471株、同様にビニア氏－332,043株。各指定業務執行役員またはビニア氏（該当する場合）は、これ
       らの株式の議決権および処分権を共有しており、また、家族信託および民間慈善団体を通じて所有している株式の実質
       的有権を放棄している。
     (d)  ビニア氏により保有されているすべてのRSUは、同氏の非従業員取締役としての役務に対する報酬として取得された。

     (e)  これらの個人が、議決権および処分権が共有される特定の相続計画機関を通じて間接的に実質的に所有している合計

       123,186株の普通株式、その唯一の受益者がこれらの個人の近親者である家族信託が実質的に所有している合計146,142
       株の普通株式、そして一定のこれらの個人が理事を務める民間慈善団体が実質的に所有している合計138,609株の普通株
       式を含む。これらの個人それぞれは、これらの株式の議決権および処分権を共有しており、また、これらの個人それぞ
       れはいずれも、家族信託および民間慈善団体を通じて所有している株式の実質所有権を放棄している。
       現在の業務執行役員はそれぞれ当社の株主間契約の当事者であり、同契約の適用を受け、同契約の他の当事者が所有し

       ている普通株式に対する実質所有権を放棄している。
        2021  年５月24日現在、キンバリー・ハリス氏は当社の普通株式を所有していない。

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        役員報酬
        以下は、当社が2021年３月19日にSECに提出した2021年度プロクシーステートメントの抄訳である。

                          2020   年度報酬一覧表

                                        年金価値の       その他の

      氏名および主たる役職          年度     給与      賞与     株式報奨(a)                     合計
                                        変動(b)      全報酬(c)
      ディビッド・M・ソロモン          2020    2,000,000   ドル   4,650,000   ドル   17,036,275   ドル     192 ドル    254,190  ドル   23,940,657   ドル
       会長兼          2019    2,000,000   ドル   7,650,000   ドル   14,724,012   ドル     296 ドル    283,429  ドル   24,657,737   ドル
       首席経営執行役員          2018    1,887,500   ドル   5,700,375   ドル   12,775,034   ドル      —ドル    299,926  ドル   20,662,835   ドル
      ジョン・E・ウォルドロン          2020    1,850,000   ドル   6,660,000   ドル           1,259  ドル    278,153  ドル   21,759,730   ドル

                                 12,970,318   ドル
       社長兼          2019    1,850,000   ドル   9,060,000   ドル           1,840  ドル    265,912  ドル   22,259,802   ドル
                                 11,082,050   ドル
       首席業務執行役員          2018    1,587,500   ドル   6,812,625   ドル            —ドル    195,172  ドル   16,832,107   ドル
                                 8,236,810   ドル
      スティーブン・M・シャー          2020    1,850,000   ドル   5,460,000   ドル   11,825,118   ドル     9,818  ドル    221,096  ドル   19,366,032   ドル
       首席財務執行役員          2019    1,850,000   ドル   8,260,000   ドル   9,896,719   ドル    14,857  ドル    216,519  ドル   20,238,095   ドル
                 2018    1,556,827   ドル   6,083,974   ドル   7,488,028   ドル      —ドル    170,784  ドル   15,299,613   ドル
      ジョン・F・W・ロジャーズ          2020    1,500,000   ドル   4,400,000   ドル   5,345,715   ドル     589 ドル    183,065  ドル   11,429,369   ドル
       業務執行副社長          2019    1,500,000   ドル   4,000,000   ドル   5,290,154   ドル     938 ドル    179,303  ドル   10,970,395   ドル
      カレン・P・シーモア          2020    1,500,000   ドル   3,400,000   ドル   4,009,460   ドル      —ドル    115,536  ドル   9,024,996   ドル

       元業務執行副社長兼          2019    1,500,000   ドル   3,000,000   ドル   3,744,784   ドル      —ドル    121,005  ドル   8,365,789   ドル
       ゼネラル・カウンセル*
       *シーモア氏は2021年３月15日付で業務執行副社長兼ゼネラル・カウンセルを退任した。
     (a)  2020年度分に含まれている額は、場合に応じて2019年度の勤務に関して2020年１月に付与された2019年度末RSUおよび

       2019年度末PSUの付与日における公正価値を示している。2019年度末RSUおよび2019年度末PSUの付与日現在の公正価値
       は、場合に応じてRSUの総数またはPSUの目標数値を、付与日（2020年１月16日）におけるNYSEでの当社普通株式１株当
       たり終値249.72ドルで乗じて決定されたものである。当社の指定業務執行役員に付与された株式決済の2019年度末PSUの
       一部には、（場合に応じて）PSUの対象となる普通株式の譲渡制限を反映した約９パーセントの流動性割引が含まれてい
       る。業績目標数値が最大限達成されるとすると、ソロモン氏、ウォルドロン氏、シャー氏、ロジャーズ氏およびシーモ
       ア氏の2019年度末PSUの付与日における公正価値は、それぞれ25,554,412ドル、19,455,477ドル、17,737,677ドル、
       2,044,552ドルおよび1,533,584ドルとなる。ロジャーズ氏およびシーモア氏に付与された2019年度末RSUには、RSUの対
       象となる普通株式の譲渡制限を反映した約11.5パーセントの流動性割引が含まれている。2019年度分に含まれている額
       は、場合に応じて2018年度の勤務に関して2019年１月に付与された2018年度末RSUおよび2018年度末PSUの付与日におけ
       る公正価値を示している。2018年度末RSUおよび2018年度末PSUの付与日現在の公正価値は、場合に応じてRSUの総数また
       はPSUの目標数値を、付与日（2019年１月17日）におけるNYSEでの当社普通株式１株当たり終値199.09ドルで乗じて決定
       されたものである。ソロモン氏、ウォルドロン氏およびシャー氏に付与された株式決済の2018年度末PSUの一部には、
       PSUの対象となる普通株式の譲渡制限を反映した約９パーセントの流動性割引が含まれている。業績目標数値が最大限達
       成されるとすると、ソロモン氏、ウォルドロン氏およびシャー氏の2018年度末PSUの付与日における公正価値は、それぞ
       れ22,086,018ドル、16,623,075ドルおよび14,845,079ドルとなる。ロジャーズ氏およびシーモア氏に付与された2018年
       度末RSUには、RSUの対象となる普通株式の譲渡制限を反映した約12パーセントの流動性割引が含まれている。ソロモン
       氏、ウォルドロン氏およびシャー氏の2018年度分に含まれている額は、2017年度の勤務に関して2018年１月に付与され
       たソロモン氏の2017年度末PSUならびにウォルドロン氏およびシャー氏の2017年度末制限付株式の付与日における公正価
       値を示している。2017年度末PSUおよび2017年度末制限付株式の付与日現在の公正価値は、場合に応じてPSUの目標数値
       および制限付株式の総数を、付与日（2018年１月18日）におけるNYSEでの当社普通株式１株当たり終値250.97ドルで乗
       じて決定されたものである。ソロモン氏に付与された株式決済の2017年度末PSUの一部には、PSUの対象となる普通株式
       の譲渡制限を反映した約９パーセントの流動性割引が含まれている。業績目標数値が最大限達成されるとすると、ソロ
       モン氏の2017年度末PSUの付与日における公正価値は、19,162,551ドルとなる。ウォルドロン氏およびシャー氏に付与さ
       れた2017年度末制限付株式には、かかる株式の譲渡制限を反映した約17パーセントの流動性割引が含まれている。
     (b)  シーモア氏は適用可能なプランに参加していない。
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     (c)  下表は、その注記と共に、上表中の「その他の全報酬」の欄に含まれる2020年度における手当および特典の内容につい
       て記載したものである。
                401(k)                                手当・税務

                への             役員医療                   カウンセリ
                      定期生命保険の
                積み増し拠             プランへの     長期障害保険へ       役員生命      ング・サー
                      保険料
           氏名      出             保険料     の保険料       保険料      ビス*      自動車**
        ディビッド・M・
                 11,400   ドル     118 ドル    50,462   ドル     423 ドル   19,162   ドル   106,820   ドル   61,274   ドル
        ソロモン
        ジョン・E・ウォ

                 11,400   ドル     118 ドル    79,181   ドル     423 ドル    9,728  ドル   109,102   ドル   65,401   ドル
        ルドロン
        スティーブン・

                 11,400   ドル     118 ドル    79,181   ドル     423 ドル   17,464   ドル   51,053   ドル   58,881   ドル
        M・シャー
        ジョン・F・W・ロ

                 11,400   ドル     118 ドル    79,181   ドル     423 ドル   32,368   ドル   55,884   ドル      —ドル
        ジャーズ
        カレン・P・シー

                 11,400   ドル     118 ドル    79,181   ドル     423 ドル   18,616   ドル    3,701  ドル      —ドル
        モア
        *　　上記の額は、ジ・アイコ・カンパニー・エル・ピー（「アイコ」）またはその他の第三者のサービス提供者が提

          供した手当および税務カウンセリング・サービスの当社負担増分費用を反映している。アイコにより提供された
          サービスについての費用は、個々のサービス提供者により提供されたサービスの時間数および個々のサービス提
          供者に支払われた報酬に基づき決定されている。その他の者が提供したサービスについては、それらの額はそれ
          らのサービス提供者に対して当社が支払った額を示す。
        **　   上記の額は、通勤およびその他の業務外の使用に関する当社負担増分費用を反映している。当社は、2020年度に
          おいて、安全および業務のため、経営幹部リーダーシップ・チームの各人に対して自動車および運転手を用意し
          ている。自動車を提供するための費用は、年間ベースで決定されており、場合に応じて、運転手の報酬、年間自
          動車リースまたは自動車関連サービス費用および保険費用ならびにその他の費用（たとえば、燃料および自動車
          メンテナンス）を含んでいる。
        「その他の全報酬」欄にはまた、当社が米国参加マネージング・ディレクターのための個人情報窃盗予防対

       策、一定の移動の手配、オフィス内での食事の提供および安全サービス提供を行うにあたり、当社が負担した
       増分費用を反映した金額が含まれている。当社は、当社および当社の株主の利益のため安全策を提供している
       （このための増分費用は、ソロモン氏について、1,702ドルであった）。当社は、これらの安全策は個人的利
       益ではなく、当社の指定業務執行役員が注目される立場にあることにより生じる業務関連の必要事項であると
       考えている。
        当社は、指定業務執行役員に対して、ゴールドマン・サックスが運用または出資する一定のファンドおよび
       その他のアカウントに対する投資に関する報酬および歩合報酬の免除または割引、特定の行事の未使用チケッ
       トならびに第三者のベンダーとの一定の交渉による割引を提供しており、これらは他の参加マネージング・
       ディレクターと同じ条件であり、また当社による追加の現金支出を伴わない費用となっている。
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        当社は、指定業務執行役員に対して、社用航空機の利用を許可している。当社の方針により、指定業務執行
       役員によるかかる航空機の個人的な利用は制限されており、連邦航空規則によって認められているように、そ
       のような個人的利用に係る増分費用総額の返済が要求される。指定業務執行役員が業務に関連したフライトに
       個人的な客を旅客として同乗させたという場合においては、かかる指定業務執行役員は、(a)かかる客による
       利用により当社が被った増分費用総額、または(b)民間航空機の同じフライトのファースト・クラス航空券の
       価格のうち、いずれか金額の大きい方を支払う。
                       2020  年度のプランに基づく報奨の付与

        下表には、2020年１月にそれぞれ付与された、2019年度末PSUおよび2019年度末RSUが含まれている。

        下表は、2020年度初めに付与されたプランに基づく報奨を記載したものである。SECの規則に従い、下表に
       は2021年度に付与された報奨は含まれていない。
                                            その他

                                            すべての
                                                    株式報奨
                                           株式報奨：
                            株式のインセンテ                        の付与日
                                           株式数または
                            ィブ・プラン報奨の                         現在の
                                           ユニット数(b)
                           予想将来支払額(a)                        公正価格(c)
           氏名      付与日       基準       目標       最大

         ディビッド・M・        2020/1/16          0     71,481      107,222           －   17,036,275    ドル
         ソロモン
         ジョン・E・ウォ        2020/1/16          0     54,421       81,632          －   12,970,318    ドル

         ルドロン
         スティーブン・        2020/1/16          0     49,616       74,424          －   11,825,118    ドル

         M・シャー
         ジョン・F・W・        2020/1/16          0     6,006       9,009          －    1,363,035    ドル

         ロジャーズ        2020/1/16          －       －       －       18,021     3,982,681    ドル
         カレン・P・シー        2020/1/16          0     4,505       6,758          －    1,022,389    ドル

         モア        2020/1/16          －       －       －       13,516     2,987,071    ドル
     (a)  2019年度末PSUから成る。

     (b)  2019年度末RSUから成る。
     (c)  含まれている額は、         付与日現在の公正価値を示している。                 付与日現在の公正価値は、場合に応じてPSUの目標数値または
       RSUの総数を      、 付与日におけるNYSEでの当社普通株式１株当たり終値249.72ドルで乗じて決定されたものである。当社の
       各指定業務執行役員に付与された株式決済の2019年度末PSUの一部には、（場合に応じて）PSUの対象となる普通株式の
       譲渡制限を反映した約９パーセントの流動性割引が含まれている。ロジャーズ氏およびシーモア氏に付与された2019年
       度末RSUには、RSUの対象となる普通株式の譲渡制限を反映した約11.5パーセントの流動性割引が含まれている。
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                        2020  年度末現在で未行使の株式報奨
        下表は、当社の各指定業務執行役員に対して2020年１月に付与された2019年度末PSU、ソロモン氏、ウォル

       ドロン氏およびシャー氏に対して2019年１月に付与された2018年度末PSU、ならびにソロモン氏に対して2018
       年１月に付与された2017年度末PSUを示している。2020年12月31日現在で、オプション報奨を保有する指定業
       務執行役員は存在しない。
                                     株式報奨

                     株式のインセンティブ・プラン報奨：                   株式のインセンティブ・プラン報奨：
                   未回収の株式、ユニットまたは未確定のその他の                   　未回収の株式、ユニットまたは未確定のその他
            氏名              権利の数(a)             の権利の市場価格または支払額（ドル）(b)
        ディビッド・M・ソロモン                           267,721                   70,600,705
        ジョン・E・ウォルドロン                           141,819                   37,399,088
        スティーブン・M・シャー                           127,666                   33,666,801
        ジョン・F・W・ロジャーズ
                                    6,006                  1,583,842
        カレン・P・シーモア
                                    4,505                  1,188,014
     (a)  この欄に反映されている報奨は、当社の各指定業務執行役員に対して2020年１月に付与された2019年度末PSU、ソロモン

       氏、ウォルドロン氏およびシャー氏に対して2019年１月に付与された2018年度末PSUならびにソロモン氏に対して2018年
       １月に付与された2017年度末PSUである。SECの規則に従い、2017年度末PSUおよび2018年度末PSUは、獲得され得る株式
       の最大数で表示され、2019年度末PSUは、獲得され得る株式の目標数で表示されている。2017年度末、2018年度末、およ
       び2019年度末PSU（もしあれば）に基づき獲得された株式の最終的な数は、絶対水準および同業他社グループとの相対水
       準の両方に基づき、それぞれ2018年度から2020年度、2019年度から2021年度、および2020年度から2022年度にかけての
       当社のROE（平均普通株主資本利益率）の平均に基づき決定される。いずれの場合においても表示された値は、報奨に基
       づく現在までの実際の成果を示しておらず、また、該当する同業他社グループの現在までの業績に関する最終的な情報
       は本プロクシーステートメント提出時点において利用可能ではなかった。
     (b)  SECの規則に従い、この欄のドルの値は、直前の欄に表示された株式の数に2020年12月31日現在（同年最後の取引日）の
       NYSEにおける当社普通株式１株当たり終値263.71ドルを乗じたものを示している。
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                         2020  年度の株式の権利確定
        下表は、2020年１月にロジャーズ氏およびシーモア氏に付与された2019年度末RSUの価額に関する情報を示

       している。発行済のオプションはなく、したがって、2020年度にオプションを行使した指定業務執行役員はお
       らず、また、下表において、2020年度のソロモン氏、ウォルドロン氏およびシャー氏に関し報告すべき情報は
       ない。ソロモン氏に付与された2017年度末PSUは、2021年春に米国における中核的同業他社および欧州におけ
       る同業他社の業績に関する最終的な情報が入手可能となった時点で確定することが見込まれており、当社の
       2022年度年次株主総会の当社プロクシーステートメント中「2021年度の株式の権利確定」の表に反映される。
                                              株式報奨

                                        権利の確定により         権利の確定により
                                         取得した株式数         実現した価額
                      氏名                     (a)        (ドル)(b)
        ジョン・F・W・ロジャーズ                                     18,021        4,500,204
        カレン・P・シーモア                                     13,516        3,375,216

     (a)  付与と同時に所有が確定した2019年度末RSUの対象となる普通株式の株式数を含む。これらの株式の３分の１は2021年１

        月に交付され、３分の１は付与日から２年目および３年目の応当日頃にそれぞれ交付可能である。記載された指定業務
        執行役員に交付された2019年度末RSUの対象となる普通株式の実質的すべては、2025年１月まで譲渡制限に服する。
     (b)  これらの価額は、RSUの総数に、付与日である2020年１月16日現在のNYSEにおける当社普通株式１株当たり終値249.72ド
        ルを乗ずることで、決定された。SECの規則に従い、上記の2020年度報酬一覧表および2020年度のプランに基づく報奨
        の付与の項には、2019年度末RSUの付与日現在の公正価値が含まれる。
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     （３）【監査の状況】
       ①  監査委員会および内部監査
        上記３（１）「コーポレート・ガバナンスの概要」参照。
       ②  会計監査

       （１）   外国監査公認会計士等
         ゴールドマン・サックス・グループの財務書類は、プライスウォーターハウスクーパースエルエルピー
        （「PwC」）の監査を受けている。PwCは、1922年からゴールドマン・サックス・グループの独立監査人を務
        めている。
         以下は、当社が2021年３月19日にSECに提出した2021年度プロクシーステートメントの抄訳である。
         監査関連事項

         第４号　PwCを当社の2021年度における独立登録公認会計士事務所とすることの承認
         議案概要－第４号　PwCを当社の2021年度における独立登録公認会計士事務所とすることの承認

          議事内容     ：PwCを当社の2021年度における当社の独立登録公認会計士事務所に任命することの承認

          取締役会による提言          ：当社取締役会は、PwCを当社の2021年度における独立登録公認会計士事務所に任
          命することの承認に          賛成  するよう、全会一致で提言する。
           当社の監査委員会は、当社の財務書類を監査するために任用されている独立登録公認会計士事務所の

          任命、報酬、任用および監督について直接責任を負っている。当社の監査委員会は、PwCを当社の2021
          年度における独立登録公認会計士事務所に任命した。当社は、例年どおり、当社の独立登録公認会計士
          事務所の任命について、当社の今年度年次株主総会において株主の承認を得るべく株主に提案するもの
          である。
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          独立登録公認会計士事務所についての評価
           当社の監査委員会の各委員は、PwCを当社の独立登録公認会計士事務所として引き続き任用すること
          が、当社および当社の株主の最善の利益になると考えている。かかる判断を行う上で、当社の監査委員
          会は、以下の各事項を含む様々な要因について検討を行った。
           ・独立性               ・PwCと当社経営陣との間の連                ・事前承認および審査のため

           ・監査委員会に対して提供さ                絡の内容、適時性および実用                に監査委員会に対して提示
            れる公平性および洞察               性                されるすべての業務の適時
           ・先を見越した行動力               ・金融機関に対して影響を及ぼ                 性および正確性
           ・期限を遵守する能力および                す会計に関する問題、監査に               ・経営陣へのフィードバック
            素早く反応する能力               関する問題、および規制上の               ・リード・パートナーの実績
           ・実行可能性／監査事務所の                進展について提供される情報               ・内部統制構造の評価の包括
            利点／リード・パートナー               の妥当性                性
            のローテーション
           当社の監査委員会は、とりわけ以下の各事項を考慮した。

            PwCに関する主要な検討事項
            　監査の品質および効率性
              ・PwCの当社事業に関する知識により、コアリスクおよび新興リスク、効率性を高めるためのテ
               クノロジーへの投資、ならびに反復作業を通じた費用効率性の把握に重点を置くことによっ
               てその監査計画を策定し、強化することが可能となっている。
              ・PwCは、当社の世界規模の事業、会計慣行および財務報告に関する内部統制についての監査の
               広範性および複雑性に対応するために必要な、世界各国での実績ならびに専門知識および能
               力を有している。
            　公平かつ適時のフィードバック

              ・PwCは通常、監査委員会およびリスク委員会に対して既存のリスクおよび新たなリスクに対応
               するための経営陣による統制の枠組に関する公平なフィードバックを提供することができる
               ように、これらの委員会の各会合に出席し、また当社の監査委員会と非公開の会議を定期的
               に行っている。
              ・PwCは、当社の統制に関するインフラおよび会計慣行に精通しているため、事業または規制上
               の変更による影響を適時に分析し、経営陣の戦略、実施計画、および／または改善の取組に
               ついての効果的かつ独立した評価を当社の監査委員会に対して提供することが可能となって
               いる。
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            　独立性
              ・PwCは、独立公認会計士事務所であり、米国公開会社会計監視委員会（「PCAOB」）による監
               視および検査（その結果は、当社の監査委員会に対して提供されている）、４大会計事務所
               による相互監査、ならびにSECによる規制の対象となっている。
              ・当社とPwCの双方が、PwCの継続的独立性を確保するための統制（監査チームのメンバーの雇
               用を制限する当社の方針、ならびに独立性を維持するためのPwCの方針および手続を含む）を
               有している。
              ・リード監査パートナーの強制的ローテーションにより、組織的に蓄積された知識を備えた終
               身雇用の監査人を置く利点によってバランスが保たれた、新たな視点が定期的にもたらされ
               る仕組となっている。
            監査委員会による統制

              ・PwCとの頻繁な非公開の会議のほか、包括的な年次評価。
              ・当社の監査委員会および当社の監査委員会委員長による、PwCの新たなリード監査パートナー
               の定期的選任への直接的関与。
              ・PwCの任用に関連する監査報酬の交渉についての責任（効率性と監査の品質の双方に比して報
               酬が適切かどうか検討することを含む）。
              ・PwCが当社および当社の連結子会社に対して提供するすべての業務の（監査委員会または監査
               委員会委員長による）事前承認。かかる業務には、監査、監査関連業務（アテステーショ
               ン・レポート、従業員給付制度の監査、会計および技術支援、リスクおよび統制に関する業
               務、ならびにデューディリジェンス関連業務を含む）および税金関連業務が含まれており、
               また、各プロジェクトおよび各業務カテゴリーに対して適用される四半期ごとの報酬上限が
               設定されている。
              ・PwCの監査業務に関するPwCによる定期的な内部品質審査に関する情報、監査の品質および実
               績に関する外部データ（PCAOBより提供されるフィードバック等）ならびにPwCがその独立性
               に関する方針および手続に適合しているかどうかの審査。
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           適正な企業慣行上、当社は、法律上要求されているわけではないものの、PwCを当社の独立登録公認
          会計士事務所に任命することを承認するよう株主に対して求めるものである。当社の株主がかかる任命
          を承認しない場合、当社の監査委員会は、PwCを任用するかどうかについて再度検討するものの、それ
          でも彼らを任用することができる。かかる任命が承認された場合であっても、当社の監査委員会は、そ
          うすることが当社および当社の株主の最善の利益になると判断した場合、その裁量において、かかる任
          命を当年度中いつでも変更することができる。
           PwCの代表者は、当社の今年度年次株主総会に出席することが見込まれており、同人が希望する場合
          には発言を行う機会を有しており、また株主からの適切な質問に対応することができる。
          独立登録公認会計士事務所に対して支払われた報酬

           下表は、当社がPwCに対して支払った報酬についての情報を示している。
                               2020年度中に                   2019年度中に

                                提供された                   提供された
                                業務のうち                   業務のうち
                               監査委員会が                   監査委員会が
                       2020年度         承認したもの           2019年度         承認したもの
                     (単位：百万ドル)            の割合       (単位：百万ドル)            の割合
           監査報酬                69.5        100%           69.7        100%
                     (7,597.05百万円)                    (7,618.91百万円)
           監査関連報酬                13.0        100%           10.8        100%
                     (1,421.03百万円)                    (1,180.55百万円)
           (a)
           税金関連報酬                1.5        100%            3.9        100%
                      (163.97百万円)                    (426.31百万円)
           (b)
           その他報酬                 －        －           －        －
       (a)  監査関連報酬には、法令上は要求されていない証明業務および従業員給付制度の監査が含まれる。

       (b)  税金関連業務には、納税申告書作成およびコンプライアンス関連業務、取引に関連した税金事項に関する助言、税
         金関連のコンサルティングならびにその他の税金対策や税金にかかわる助言が含まれる。2020年度の1.5百万ドルの
         うち、約1.0百万ドルは納税申告書作成およびコンプライアンス関連業務に対する金額であった。
           PwCは、当社子会社が運用する一定の資産運用ファンドに対しても、監査および税金関連業務を提供

          している。これらのファンドにより当該業務につきPwCに対して支払われた報酬は、2020年度は49.0百
          万ドルであり、2019年度は89.7百万ドルであった。
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       （２）監査報酬の内容等
       （ⅰ）外国監査公認会計士等に対する報酬の内容
        以下は、当社が2021年３月19日にSECに提出した2021年度プロクシーステートメントの抄訳である。
          独立登録公認会計士事務所に対して支払われた報酬

           下表は、当社がPwCに対して支払った報酬についての情報を示している。
                               2020年度中に                   2019年度中に

                                提供された                   提供された
                                業務のうち                   業務のうち
                               監査委員会が                   監査委員会が
                       2020年度         承認したもの           2019年度         承認したもの
                     (単位：百万ドル)            の割合       (単位：百万ドル)            の割合
           監査報酬                69.5        100%           69.7        100%
                     (7,597.05百万円)                    (7,618.91百万円)
           監査関連報酬                13.0        100%           10.8        100%
                     (1,421.03百万円)                    (1,180.55百万円)
           (a)
           税金関連報酬                1.5        100%            3.9        100%
                      (163.97百万円)                    (426.31百万円)
           (b)
           その他報酬                 －        －           －        －
       (a)  監査関連報酬には、法令上は要求されていない証明業務および従業員給付制度の監査が含まれる。

       (b)  税金関連業務には、納税申告書作成およびコンプライアンス関連業務、取引に関連した税金事項に関する助言、税
         金関連のコンサルティングならびにその他の税金対策や税金にかかわる助言が含まれる。2020年度の1.5百万ドルの
         うち、約1.0百万ドルは納税申告書作成およびコンプライアンス関連業務に対する金額であった。
       （ⅱ）その他重要な報酬の内容

        以下は、当社が2021年３月19日にSECに提出した2021年度プロクシーステートメントの抄訳である。
        PwCは、当社子会社が運用する一定の資産運用ファンドに対しても、監査および税金関連業務を提供してい

       る。これらのファンドにより当該業務につきPwCに対して支払われた報酬は、2020年度は49.0百万ドルであ
       り、2019年度は89.7百万ドルであった。
       （ⅲ）外国監査公認会計士等の提出会社に対する非監査業務の内容

        上記（ⅰ）の表「外国監査公認会計士等に対する報酬の内容」および同表の注記(b)参照。
       （ⅳ）監査報酬の決定方針

        該当なし
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     （４）【役員の報酬等】
        上記３（２）「役員の状況」参照。
     （５）【株式の保有状況】

        該当なし
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    第６【経理の状況】

    １　本書記載のザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク（以下「グループ・インク」という。）およびそ

     の子会社（以下総称して「当社」という。）の連結財務書類は、米国において一般に公正妥当と認められている
     会計原則に従って作成されている。当社の採用した会計原則、会計手続および表示方法と、日本において一般に
     公正妥当と認められている会計原則、会計手続および表示方法との間の主な相違点に関しては、４「米国と日本
     における会計原則及び会計慣行の主要な相違」に説明されている。
       当社の連結財務書類は、「財務諸表等の用語、様式及び作成方法に関する規則」（昭和38年大蔵省令第59号。
     以下「財務諸表等規則」という。）第131条第１項の規定の適用を受けている。
    ２　本書記載の当社の2020年12月31日および2019年12月31日現在の連結貸借対照表ならびに2020年12月31日、2019

     年12月31日および2018年12月31日に終了した３年間の各事業年度の連結損益計算書、連結包括利益計算書、連結
     株主資本等変動計算書および連結キャッシュ・フロー計算書、ならびに当社の2020年12月31日現在の財務報告に
     関する内部統制の有効性は、独立登録会計事務所であり、かつ公認会計士法第１条の３第７項に規定する外国監
     査法人等であるプライスウォーターハウスクーパース　エルエルピーの監査を受けている。本書に                                                  金融商品取引
     法第193条の２第１項第１号に規定される監査証明に相当すると認められるその独立登録会計事務所の                                                    監査報告
     書を添付している。
    ３　当社およびグループ・インクの原文の財務書類は、当社が2021年２月22日に米国証券取引委員会(SEC)に提出

     した様式10-Kによるグループ・インクの2020年度のアニュアル・レポート中のものと同一であり、日本文は原文
     （英文）を翻訳したものである。
    ４　原文の財務書類は米ドルで表示されている。「円」で表示されている金額は、「財務諸表等規則」第134条の

     規定に基づき表示され、2021年４月９日現在の株式会社三菱UFJ銀行による対顧客電信直物売買相場の仲値であ
     る１ドル＝109.31円の換算率で換算された金額である。金額は百万円単位（四捨五入）で表示されている。日本
     円に換算された金額は、四捨五入のため合計欄の数値が総数と一致しない場合がある。なお、円表示額は単に便
     宜上の表示のためであり、米ドル額が上記のレートで円に換算されることを意味するものではない。
    ５　円換算額および２「主な資産・負債及び収支の内容」から４「米国と日本における会計原則及び会計慣行の主

     要な相違」までに記載されている事項は、当社およびグループ・インクの原文の財務書類には含まれておらず、
     当該事項における財務書類への参照事項を除き、上記２の会計監査の対象にもなっていない。
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    １【財務書類】
    (1)  連結損益計算書

                                       以下で終了した事業年度
                              2020  年12月          2019  年12月          2018  年12月
                            百万ドル      百万円     百万ドル      百万円      百万ドル      百万円
     収益
                           $  9,141    \　999,203     $ 　6,798    \ 743,089     $ 　7,430    \ 812,173
     投資銀行業務
     投資運用業務                             756,753           676,520            720,353
                              6,923           6,189            6,590
                                  387,832           326,618            349,683
                              3,548           2,988            3,199
     委託手数料
                                  1,699,333           1,110,262            1,062,930
                             15,546           10,157            9,724
     マーケット・メイキング
                                  508,401           661,544            645,585
                              4,651           6,052            5,906
     その他の自己勘定取引
                                  4,351,522           3,518,033            3,590,724
                             39,809           32,184            32,849
     受取利息以外の収益合計
                                  1,496,345           2,376,181            2,151,111

                             13,689           21,738            19,679
     受取利息
                                  977,013          1,899,371            1,739,341
                              8,938          17,376            15,912
     支払利息
                                  519,332           476,810            411,771
                              4,751           4,362            3,767
     受取利息純額
                                  4,870,854           3,994,843            4,002,495
                             44,560           36,546            36,616
     純収益合計
                                  338,642           116,415            73,675

                              3,098           1,065             674
     信用損失引当金繰入額
     営業費用

                                  1,454,807           1,350,306            1,347,574
                             13,309           12,353            12,328
     人件費
                                  452,653           384,006            381,711
                              4,141           3,513            3,492
     取引関係費
                                   43,833           80,780            80,889
                              401           739            740
     市場開拓費
                                  147,241           127,565            111,824
                              1,347           1,167            1,023
     通信およびテクノロジー費用
                                  207,908           186,264            145,164
                              1,902           1,704            1,328
     減価償却費
                                  104,938           112,480            88,432
                              960          1,029             809
     事務所関連費用
                                  142,759           143,852            132,702
                              1,306           1,316            1,214
     専門家報酬等
                                  613,994           336,347            276,226
                              5,617           3,077            2,527
     その他費用
                                  3,168,132           2,721,600            2,564,522
                             28,983           24,898            23,461
     営業費用合計
                                  1,364,079           1,156,828            1,364,298

                             12,479           10,583            12,481
     税引前当期純利益
                                  330,116           231,409            221,025
                              3,020           2,117            2,022
     法人税等
                                  1,033,963            925,418           1,143,273
                              9,459           8,466            10,459
     当期純利益
                                   59,465           62,197            65,477
                              544           569            599
     優先株式配当金
                           $  8,915    \　974,499          \ 863,221     $ 　9,860    \1,077,797
                                      $ 　7,897
     普通株主に帰属する当期純利益
                            ドル      円     ドル      円      ドル      円

     普通株式１株当たり利益
                                  \　2,726          \ 2,315           \ 2,791
                           $  24.94         $　　21.18           $　　25.53
     基本
                                  \　2,704          \ 2,299           \ 2,762
                           $  24.74         $　　21.03           $　　25.27
     希薄化後
     普通株式の期中平均株式数
     基本                         356.4  百万株         371.6  百万株         385.4  百万株
     希薄化後                         360.3  百万株         375.5  百万株         390.2  百万株
    添付の注記は連結財務書類の一部である。

    (2)  連結包括利益計算書

                                        以下で終了した事業年度
                               2020  年12月          2019  年12月          2018  年12月
                            百万ドル       百万円      百万ドル      百万円     百万ドル      百万円
                                 \ 1,033,963     $ 　8,466    \ 925,418    $  10,459    \ 1,143,273
                           $  9,459
     当期純利益
     その他の包括利益/(損失)調整(税効果考慮後)：
                                           5     547           437
                              (80)     (8,745)                   4
      為替換算調整勘定
                                                          279,068
                              (261)     (28,530)      (2,079)     (227,255)       2,553
      債務評価調整
                                                          13,008
                              (26)     (2,842)       (261)    (28,530)        119
      年金および退職後負債
                              417     45,582       158    17,271
                                                      (103)    (11,259)
      売却可能有価証券
                               50     5,466                      281,255
                                         (2,177)     (237,968)       2,573
     その他の包括利益/(損失)
                           $  9,509    \ 1,039,429     $ 　6,289    \ 687,451    $  13,032    \ 1,424,528
     包括利益
    添付の注記は連結財務書類の一部である。

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    (3)  連結貸借対照表
                                         2020年12月現在            2019年12月現在
                                       百万ドル       百万円      百万ドル      百万円
     資産
                                       $　155,842      \ 17,035,089     $ 133,546    \ 14,597,913
     現金および現金同等物
     担保付契約：
      売戻条件付有価証券        (公正価値)                          108,060      11,812,039       85,691     9,366,883
                                        142,160      15,539,510      136,071     14,873,921
      借入有価証券担保金(        28,898   百万ドルおよび26,279百万ドルを含む(公正価値))
     顧客およびその他に対する受取債権(              82 百万ドルおよび53百万ドルを含む(公正価
                                        121,331      13,262,692       74,605     8,155,073
     値))
     トレーディング      資産(公正価値、      69,031   百万ドルおよび66,605百万ドルの差入担保
                                        393,630      43,027,695      355,332     38,841,341
     を含む)
     投資(  82,778   百万ドルおよび57,827百万ドル(公正価値)、ならびに                    13,375   百万ドル
                                        88,445      9,667,923      63,937     6,988,953
     および10,968百万ドルの差入担保を含む)
     ローン(   3,874  百万ドルおよび1,441百万ドルの引当金控除後、ならびに公正価値評
                                        116,115      12,692,531      108,904     11,904,296
     価された   13,625   百万ドルおよび14,386百万ドルを含む)
     その他資産                                   37,445      4,093,113      34,882     3,812,951
                                       $1,163,028      \127,130,591      $ 992,968    \108,541,332
     資産合計
     負債および株主資本の部

                                       $　259,962      \ 28,416,446     $ 190,019    \ 20,770,977
     預金(  16,176   百万ドルおよび17,765百万ドルを含む(公正価値))
     担保付借入金：
      買戻条件付有価証券(公正価値)                                  126,571      13,835,476      117,756     12,871,908
                                        21,621      2,363,392      14,985     1,638,010
      有価証券貸付担保金(        1,053  百万ドルおよび714百万ドルを含む(公正価値))
                                        25,755      2,815,279      19,277     2,107,169
      その他担保付借入金(        24,126   百万ドルおよび18,071百万ドルを含む(公正価値))
                                        190,658      20,840,826      174,817     19,109,246
     顧客およびその他に対する支払債務
                                        153,727      16,803,898      108,835     11,896,754
     トレーディング負債(公正価値)
                                        52,870      5,779,220      48,287     5,278,252
     無担保短期借入金(       26,750   百万ドルおよび26,007百万ドルを含む(公正価値))
                                        213,481      23,335,608      207,076     22,635,478
     無担保長期借入金(       40,911   百万ドルおよび43,661百万ドルを含む(公正価値))
                                        22,451      2,454,119      21,651     2,366,671
     その他負債(     263 百万ドルおよび150百万ドルを含む(公正価値))
                                       1,067,096      116,644,264       902,703     98,674,465
     負債合計
     コミットメント、偶発債務および保証債務

     株主資本
                                        11,203      1,224,600      11,203     1,224,600
     優先株式(清算時の配当優先権総額：              11,203   百万ドルおよび11,203百万ドル)
     普通株式(発行済株式数：          901,692,039     株および896,782,650株、流通株式数：
                                          9      984      9     984
     344,088,725     株および347,343,184株)
                                         3,468      379,087      3,195     349,245
     株式報奨
     無議決権普通株式(発行済流通株式数：なし)                                      –       –     –      –
                                        55,679      6,086,271      54,883     5,999,261
     株式払込剰余金
                                        112,947      12,346,237      106,465     11,637,689
     利益剰余金
     その他の包括損失累積額                                   (1,434)      (156,751)      (1,484)     (162,216)
     自己株式(取得原価、        557,603,316     株および549,439,468株)                      (85,940)      (9,394,101)      (84,006)     (9,182,696)
                                        95,932     10,486,327       90,265     9,866,867
     株主資本合計
                                       $1,163,028      \127,130,591      $ 992,968    \108,541,332
     負債および株主資本合計
    添付の注記は連結財務書類の一部である。
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    (4)  連結株主資本等変動計算書
                                       以下で終了した事業年度
                              2020  年12月          2019  年12月          2018  年12月
                           百万ドル      百万円      百万ドル      百万円      百万ドル      百万円
     優先株式
                           $　11,203      \1,224,600      $ 11,203    \1,224,600      $ 11,853    \1,295,651
     期首残高
     発行                         350     38,259      1,100     120,241
                                                      –      –
     償還                        (350)     (38,259)      (1,100)     (120,241)       (650)    (71,052)
                            11,203     1,224,600       11,203    1,224,600       11,203    1,224,600
     期末残高
     普通株式
                              9      984       9     984       9     984
     期首残高
     発行                         –      –      –      –      –      –
                              9      984       9     984       9     984
     期末残高
     株式報奨
                             3,195      349,245       2,845     310,987       2,777     303,554
     期首残高
                             1,967      215,013       2,073     226,600       1,355     148,115
     株式報奨の発行および償却
     株式報奨の対象となる普通株式の交付                       (1,601)      (175,005)       (1,623)     (177,410)       (1,175)     (128,439)
                             (93)     (10,166)       (100)    (10,931)       (80)    (8,745)
     株式報奨の失権
     株式報奨の権利行使                         –      –      –      –     (32)    (3,498)
                             3,468      379,087       3,195     349,245       2,845     310,987
     期末残高
     株式払込剰余金
                            54,883     5,999,261       54,005    5,903,287       53,357    5,832,454
     期首残高
                             1,619      176,973       1,617     176,754       1,751     191,402
     株式報奨の対象となる普通株式の交付
     源泉課税要件を満たすための株式報奨の取消
                             (829)     (90,618)       (743)    (81,217)      (1,118)     (122,209)
                                           4     437      15    1,640
                              –      –
     優先株式発行費用(償還時の戻入考慮後)
                              6      656
                                           –      –      –      –
     その他
                            55,679     6,086,271       54,883    5,999,261       54,005    5,903,287
     期末残高
     利益剰余金
                            106,465     11,637,689       100,100    10,941,931       91,519    10,003,942
     期首残高(過年度報告額)
     以下の会計方針の変更による累積的影響額：
      現在予想信用損失(税効果考慮後)
                             (638)     (69,740)        –      –      –      –
      リース（税効果考慮後）                                    12    1,312
                              –      –                 –      –
      顧客との契約から生じる収益            (税効果考慮後)
                              –      –      –      –     (53)    (5,793)
                            105,827     11,567,949       100,112    10,943,243       91,466    9,998,148
     期首残高(調整後)
     当期純利益                        9,459     1,033,963       8,466     925,418      10,459    1,143,273
     普通株式および株式報奨の配当金および配当相当金宣
                            (1,795)      (196,211)       (1,544)     (168,775)       (1,226)     (134,014)
     言額
                             (543)     (59,355)       (560)    (61,214)       (584)    (63,837)
     優先株式配当金宣言額
     優先株式償還プレミアム                         (1)      (109)       (9)     (984)      (15)    (1,640)
                            112,947     12,346,237       106,465    11,637,689       100,100    10,941,931
     期末残高
     その他の包括利益/(損失)累積額
                                          693    75,752
                            (1,484)      (162,216)                  (1,880)     (205,503)
     期首残高
                              50     5,466                 2,573     281,255
                                        (2,177)     (237,968)
     その他の包括利益/(損失)
                                                     693    75,752
                            (1,434)      (156,751)       (1,484)     (162,216)
     期末残高
     自己株式(取得原価)
                            (84,006)     (9,182,696)       (78,670)    (8,599,418)       (75,392)    (8,241,100)
     期首残高
     買戻                       (1,928)      (210,750)       (5,335)     (583,169)       (3,294)     (360,067)
                              11     1,202       12    1,312       21    2,296
     再発行
     その他                         (17)     (1,858)       (13)    (1,421)       (5)     (547)
     期末残高                       (85,940)     (9,394,101)       (84,006)    (9,182,696)       (78,670)    (8,599,418)
                           $　95,932            $ 90,265    \9,866,867      $ 90,185    \9,858,122
                                 \10,486,327
     株主資本合計
    添付の注記は連結財務書類の一部である。
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    (5)  連結キャッシュ・フロー計算書
                                      以下で終了した事業年度
                            2020  年12月          2019  年12月          2018  年12月
                         百万ドル      百万円      百万ドル      百万円      百万ドル      百万円
     営業活動によるキャッシュ・フロー
                          $　9,459     \1,033,963      $ 8,466   \  925,418     $ 10,459    \ 1,143,273
     当期純利益
     当期純利益から営業活動により生じた/(に使用さ
     れた)純キャッシュへの調整：
                           1,902      207,908       1,704     186,264       1,328     145,164
      減価償却費
      繰延税金                     (833)     (91,055)       (334)     (36,510)      (2,645)     (289,125)
                           1,920      209,875       2,018     220,588       1,831     200,147
      株式報酬
      無担保借入金の消滅に係る利益
                            (1)      (109)      (20)     (2,186)       (160)     (17,490)
                           3,098      338,642       1,065     116,415        674     73,675
      信用損失引当金繰入額
     営業資産負債の増減：
      顧客およびその他に対する受取債権および支払
                                                   6,416     701,333
                          (30,895)     (3,377,132)        (7,693)     (840,922)
      債務(純額)
                                       94,991    10,383,466        28,147     3,076,749
      担保付取引(その他担保付借入金を除く)(純額)                    (13,007)     (1,421,795)
      トレーディング資産                    (33,405)     (3,651,501)       (68,682)     (7,507,629)       (23,652)     (2,585,400)
                          44,892     4,907,145
      トレーディング負債                                  (231)     (25,251)      (3,670)     (401,168)
                           1,820      198,944                   442     48,315
      売却目的保有ローン(純額)                                 (1,458)     (159,374)
                           1,322      144,508
      その他(純額)                                 (5,958)     (651,269)       (2,606)     (284,862)
     営業活動により生じた/(に使用された)純キャッ
                                       23,868     2,609,011       16,564     1,810,611
                          (13,728)     (1,500,608)
     シュ
     投資活動によるキャッシュ・フロー
     固定資産の購入                     (6,309)      (689,637)       (8,443)     (922,904)       (7,982)     (872,512)
                           2,970      324,651       6,632     724,944       3,711     405,649
     固定資産の売却による収入
     事業買収に使用された現金(純額)
                           (231)     (25,251)       (803)     (87,776)       (162)     (17,708)
     投資の取得
                          (48,670)     (5,320,118)       (29,773)     (3,254,487)        (9,418)    (1,029,482)
                          29,057     3,176,221       17,812     1,947,030        8,095     884,864
     投資の売却および償還による収入
     ローン(売却目的保有ローンを除く)(純額)                     (11,173)     (1,221,321)        (9,661)    (1,056,044)       (13,064)     (1,428,026)
     投資活動に使用された純キャッシュ                     (34,356)     (3,755,454)       (24,236)     (2,649,237)       (18,820)     (2,057,214)
     財務活動によるキャッシュ・フロー
     無担保短期借入金(純額)                      7,707      842,452        14     1,530      2,337     255,457
                           2,861      312,736                   586     64,056
     その他担保付借入金(短期)(純額)                                  (2,050)     (224,086)
                           8,073      882,460       7,257     793,263       4,996     546,113
     その他担保付借入金(長期)の発行による収入
     その他担保付借入金(長期)返済額(１年以内に期日
                          (4,137)      (452,215)       (7,468)     (816,327)       (9,482)    (1,036,477)
     の到来する長期借入金を含む)
     信託優先証券の購入                       (11)     (1,202)       (206)     (22,518)        (35)     (3,826)
                          47,250     5,164,898       22,381     2,446,467       45,927     5,020,280
     無担保長期借入金の発行による収入
     無担保長期借入金返済額(１年以内に期日の到来す
                          (55,040)     (6,016,422)       (43,936)     (4,802,644)       (37,243)     (4,071,032)
     る長期借入金を含む)
     資金調達としてのデリバティブ契約(純額)                      1,037      113,354       3,952     431,993       2,294     250,757
                          67,343     7,361,263       31,214     3,412,002       20,206     2,208,718
     預金(純額)
     優先株式の償還                      (350)     (38,259)      (1,100)     (120,241)        (650)     (71,052)
     普通株式の買戻                     (1,928)      (210,750)       (5,335)     (583,169)       (3,294)     (360,067)
     源泉課税要件を満たすための株式報奨の決済                      (830)     (90,727)       (745)     (81,436)      (1,118)     (122,209)
     普通株式、優先株式および株式報奨の配当金およ
                          (2,336)      (255,348)       (2,104)     (229,988)       (1,810)     (197,851)
     び配当相当金の支払額
                            349     38,149      1,098     120,022
     優先株式の発行による収入(発行費用控除後)                                                –      –
     普通株式の発行による収入(株式報奨の権利行使を
                                                    38     4,154
                            –       –      –      –
     含む)
                            392     42,850       395     43,177
     その他の資金調達(純額)                                                –      –
                          70,380     7,693,238        3,367     368,047      22,752     2,487,021
     財務活動により生じた純キャッシュ
                          22,296     2,437,176        2,999     327,821      20,496     2,240,418
     現金および現金同等物増加額(純額)
                          133,546     14,597,913       130,547     14,270,093       110,051     12,029,675
     現金および現金同等物期首残高
                          $155,842             $133,546    \14,597,913       $130,547    \14,270,093
     現金および現金同等物期末残高                          \17,035,089
     補足的情報：

                          $　9,091            $ 18,645    \ 2,038,085      $ 16,721    \1,827,773
     利息の現金支払額（資産計上された利息控除後）                          \ 993,737
                          $　2,754            $ 1,266   \  138,386     $ 1,271    \ 138,933
     法人税の現金支払額（純額）                          \ 301,040
    現金を伴わない活動については注記12、注記14および注記16を参照のこと。
    添付  の注記は連結財務書類の一部である。
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    (6 ） 連結財務書類に対する注記
    注記１

    事業の概況
    ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク（以下「グループ・インク」または「親会社」という。）はデラ

    ウェア州の法人であり、その連結子会社とともに（以下総称して「当社」という。）、法人、金融機関、政府機関
    および個人を含む大規模かつ多様な顧客層を対象として、投資銀行業務、証券関連、投資運用および個人向け金融
    業務にわたる幅広い金融サービスを提供する代表的な世界的規模の金融機関である。当社は1869年に設立され、当
    社の本社はニューヨークにあり、世界中のすべての主要な金融センターに事務所を展開している。
    当社は当社の事業活動について４部門の事業セグメントで報告を行っている。

    投資銀行業務

    当社は、法人、金融機関、投資ファンドおよび政府機関などの多様なグループを対象として広範な投資銀行サービ

    スを提供している。提供業務には、M&A、事業部門の売却、企業防衛、リストラクチャリングおよびスピンオフに
    関する戦略的アドバイザリー案件、ならびに公募および私募による株式および債券の引受が含まれる。また、法人
    顧客に対して、リレーションシップに基づく貸付、中小企業向け貸付、買収資金貸付などの貸付業務を行ってい
    る。さらに、一部の法人顧客に対して、トランザクション・バンキング・サービスを提供している。
    グローバル・マーケッツ業務

    当社は、法人、金融機関、投資ファンドおよび政府機関などの機関投資家との取引を促進し、債券、株式、為替お

    よびコモディティ商品におけるマーケット・メイキングを行っている。さらに当社は、世界中の主要な株式、オプ
    ションおよび先物取引所においてマーケット・メイキングや機関投資家による取引の決済を行い、プライム・ブ
    ローカレッジ・サービス、ならびに有価証券貸付、信用取引に伴う貸付およびスワップなどのエクイティ・ファイ
    ナンスを提供している。当社はまた、売戻条件付有価証券売買（売戻条件付契約）、ストラクチャード・クレジッ
    ト貸付、ウェアハウス貸付および資産担保貸付を通じて、クライアントに資金を提供している。
    資産運用業務

    当社は、機関投資家や世界中の第三者ディストリビューターなどの一連の多様な顧客に対して、資産運用サービス

    ならびにあらゆる主要な種類の資産を網羅する投資商品（主としてセパレートリー・マネージド・アカウントなら
    びにミューチュアル・ファンドおよびプライベート・インベストメント・ファンドなどの合同運用ファンドを通じ
    て）を提供している。当社は、企業、不動産やインフラストラクチャー資産の公開および非公開の持分投資に関連
    するオルタナティブ投資活動を含む株式投資、ならびに当社連結対象の投資会社（ほぼすべてが不動産投資活動を
    手掛けている）を通じた投資を行っている。当社はまた、企業債務商品に投資し、不動産やその他の資産に資金提
    供を行う。
    個人および富裕層向け金融業務

    当社は、富裕層向け金融業務の個人顧客向けに、ファイナンシャル・プランニングとカウンセリング、証券取引の

    実行、資産管理などの投資および資産に関するアドバイザリー・ソリューションを提供している。当社はまた、個
    人向け金融業務のデジタル・プラットフォームであるマーカス・バイ・ゴールドマン・サックス、および当社のプ
    ライベート・バンクを通じて、ローンを提供し預金を受け入れるとともに、個人向けにクレジットカードを発行し
    ている。
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    注記２
    表示基準
    本連結財務書類は米国で一般に公正妥当と認められている会計原則（以下「米国会計基準」という。）に準拠して

    作成されており、グループ・インクおよび当社が支配的財務持分を有するその他すべての事業体の財務数値を含ん
    でいる。連結会社間取引および連結会社間残高は相殺消去されている。
    2020  年度、2019年度および2018年度はすべて、その文脈によって、それぞれ2020年12月31日、2019年12月31日およ

    び2018年12月31日に終了した当社の事業年度または事業年度最終日を指している。将来の年度は当該年度の12月31
    日に終了する事業年度を指している。
    2020  年度第４四半期より、仲介、決済、取引および販売手数料は、取引関係費という名称に変更されており、完了

    した取引から生じた費用（顧客の収益に直接関係するもの）も含まれている。当該費用は、以前はその他費用に含
    められていた。過年度報告額は、当期の表示に一致するように調整されている。
    注記３

    重要な会計方針
    当社の重要な会計方針には、資産および負債の公正価値の測定時期および測定方法、償却原価で計上されるローン

    および貸付コミットメントに係る信用損失引当金の測定、ならびに事業体の連結時期が含まれる。公正価値測定の
    方針については注記４、信用損失引当金に関する会計方針については注記９、また連結会計に関する方針について
    は以下の記載および注記17をそれぞれ参照のこと。その他すべての重要な会計方針については以下の記載または脚
    注に含まれている。
    公正価値測定                                                  注記４

    トレーディング資産およびトレーディング負債                                                  注記５
    トレーディング現物商品                                                  注記６
    デリバティブおよびヘッジ取引                                                  注記７
    投資                                                  注記８
    ローン                                                  注記９
    公正価値オプション                                                  注記10
    担保付契約および担保付借入金                                                  注記11
    その他資産                                                  注記12
    預金                                                  注記13
    無担保借入金                                                  注記14
    その他負債                                                  注記15
    証券化取引                                                  注記16
    変動持分事業体                                                  注記17
    コミットメント、偶発債務および保証債務                                                  注記18
    株主資本                                                  注記19
    規制および自己資本比率                                                  注記20
    普通株式１株当たり利益                                                  注記21
    関連ファンドとの取引                                                  注記22
    受取利息および支払利息                                                  注記23
    法人税等                                                  注記24
    事業セグメント                                                  注記25
    信用の集中                                                  注記26
    訴訟事件等                                                  注記27
    従業員給付制度                                                  注記28
    従業員報奨制度                                                  注記29
    親会社                                                  注記30
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    連結
    当社は、支配的財務持分を有する事業体を連結している。当社では、事業体に対して支配的財務持分を有するかど

    うかを、まず当該事業体が議決権持分事業体か、あるいは変動持分事業体（以下「VIE」という。）なのかを評価
    することにより判断する。
    議決権持分事業体：          議決権持分事業体とは、（ⅰ）リスクを伴う資本投資を受けることにより、独立して十分に活

    動資金を賄うことが可能な事業体であり、かつ（ⅱ）持分保有者が、当該事業体の経済的成果に最も重要な影響を
    与える活動を指図する権限、当該事業体の損失を負担する義務および当該事業体の残存利益を受取る権利を有する
    事業体のことである。議決権持分事業体における支配的財務持分の条件とは通常、議決権持分の過半数を所有する
    ことである。議決権持分事業体において支配権を得られる議決権持分の過半数を当社が有している場合、当該事業
    体は連結される。
    変動持分事業体：         VIE  とは、議決権持分事業体の性質のうち１つ以上を欠いている事業体のことである。当社が１

    つ以上の変動持分で、（ⅰ）VIEの経済的成果に最も重要な影響を与えるVIEの活動を指図する権限および（ⅱ）
    VIEにとって潜在的に重要となる可能性のあるVIEの損失を負担する義務またはVIEからの利益を受ける権利を当社
    にもたらすものを有する場合、当社は当該VIEにおける支配的財務持分を有している。VIEの詳細については注記17
    を参照のこと。
    持分法投資：       当社が事業体における支配的財務持分は有していないが、その経営および財務方針について重要な影

    響力を行使できる場合、当該投資は通常、米国会計基準に基づき適用可能となる公正価値オプションの選択による
    公正価値で会計処理される。当社が事業体の普通株式または実質的普通株式の20％から50％を保有する場合、通
    常、重要な影響力が存在する。
    当社は、当社が被投資会社のキャッシュ・フローまたは事業に深く関与しているか、あるいは費用対便益の重要性

    が比較的低いと考えられる場合に、戦略的性質があるか、または当社の主要な事業活動に密接に関連している新規
    投資について持分法による会計処理を適用することがある。持分法投資の詳細については注記８を参照のこと。
    投資ファンド：        当社は、第三者である投資家とともに投資ファンドを設立している。これらのファンドは一般的に

    リミテッド・パートナーシップまたは有限責任会社として組織されており、当社は当該ファンドのゼネラル・パー
    トナーまたは管理者としての責務を果たしている。通常、当社はこれらのファンドの経済的持分の過半数を保有し
    ていない。第三者である投資家がファンドを終了させる権利、あるいはゼネラル・パートナーまたは管理者として
    の当社を解任する権利を有しているため、これらのファンドは通常、議決権持分事業体であり、通常は連結されな
    い。当該ファンドに対する投資は、通常は純資産価額（以下「NAV」という。）で測定され、投資に含まれる。
    ファンドに対する投資の詳細については、注記８、注記18および注記22を参照のこと。
    見積りの使用

    本連結財務書類の作成において、経営陣による見積りおよび仮定を要求されており、これらの見積りおよび仮定で

    最も重要なのは、公正価値測定、償却原価で計上するローンおよび貸付コミットメントに係る信用損失引当金、の
    れんおよび識別可能無形資産の会計処理、訴訟および規制当局による手続（政府の調査を含む）から生じる可能性
    のある損失に対する引当金、ならびに税務調査から生じる可能性のある損失に対する引当金に関するものである。
    これらの見積りおよび仮定は入手可能な最善の情報に基づいているが、実際の結果は大幅に異なる可能性がある。
    収益の認識

    金融資産および金融負債（公正価値）：                     トレーディング資産、トレーディング負債および一部の投資は、公正価値

    オプションに基づき、またはその他の米国会計基準のいずれかに準拠して、公正価値で計上される。さらに当社で
    は、公正価値オプションの選択により、ローンならびにその他の金融資産および金融負債の一部を公正価値で会計
    処理することを選択している。金融商品の公正価値とは、測定日における市場参加者間の通常取引で、資産の売却
    により受取る、または負債の移転により支払われると考えられる金額である。金融資産はビッドで評価され、金融
    負債はオファーで評価される。公正価値測定において取引費用は算入されない。公正価値の利益または損失は、
    マーケット・メイキングまたはその他の自己勘定取引に通常含まれる。公正価値測定の詳細については注記４を参
    照のこと。
    顧客との契約から生じる収益：                当社は、投資銀行業務、投資運用業務、ならびに執行および決済などのサービスに

    ついて顧客と交わした契約（顧客との契約）により稼得した収益を、対象取引に関連する履行義務が完了した時点
    で認識している。
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    顧客との契約から生じる収益は、2020年度の受取利息以外の収益合計の約45％を占め（投資銀行業務収益の約
    90％、投資運用業務収益の約95％およびすべての委託手数料が含まれる）、2019年度の受取利息以外の収益合計の
    約45％を占める（投資銀行業務収益の約85％、投資運用業務収益の約95％およびすべての委託手数料が含まれ
    る）。   事業セグメント別の純収益については、注記25を参照のこと。
    投資銀行業務

    アドバイザリー：         ファイナンシャル・アドバイザリー案件からの報酬は、対象取引に関連するサービスが当該案件

    の条件に基づき完了した時点で収益として認識される。ファイナンシャル・アドバイザリー案件に係る返金不要の
    預り金およびマイルストーン・ペイメントは、対象取引が完了するか、または別の理由で案件が終了する時点で収
    益として認識されている。
    ファイナンシャル・アドバイザリー案件に関連する費用は、発生時に認識され、取引関係費に含められる。当該費

    用の顧客からの払戻額は、投資銀行業務収益に含められる。
    引受：   引受案件からの手数料は、対象取引が当該案件の条件に基づいて完了した時点で収益として認識される。

    引受案件に関連した費用は、通常、関連する収益が認識されるか、または別の理由で当該案件が終了するまで繰延

    べられる。当該費用は、完了した案件の取引関係費に含められる。
    投資運用業務

    当社は、投資運用サービスから運用報酬および成功報酬を稼得しており、これらは投資運用業務収益に含まれる。

    当社は、当社の投資ファンドの募集に関連して、ブローカーおよびアドバイザーに（販売手数料の）支払を行って
    おり、これらは取引関係費に含まれる。
    運用報酬：      ミューチュアル・ファンドの運用報酬は日次純資産価額に対する一定割合として算出され、毎月受取

    る。ヘッジ・ファンドおよびセパレートリー・マネージド・アカウントの運用報酬は、月末純資産価額に対する一
    定割合として算出され、通常は四半期ごとに受取る。プライベート・エクイティ・ファンドの運用報酬は、月次投
    下資本または出資約束金額に対する一定割合として算出され、ファンドによって、四半期ごと、半年ごと、または
    年1回受取る。運用報酬はサービスが提供される期間にわたり徐々に認識される。
    当社の販売手数料の支払は、運用報酬、投資ファンドの純資産価額、または出資約束金額のいずれかに対する一定

    割合として算出される。当該費用は、取引関係費に含められる。
    成功報酬：      成功報酬はファンドまたはセパレートリー・マネージド・アカウントの運用益に対する一定割合、ある

    いは特定のベンチマークまたはその他のパフォーマンス目標を上回る超過運用益に対する一定割合として算出され
    る。成功報酬は通常、12ヵ月間またはファンドの存続期間にわたる投資パフォーマンスに基づいている。12ヵ月間
    にわたるパフォーマンスに基づく報酬は、当該測定期間の終了前に調整が必要となる。ファンドの存続期間にわた
    る投資パフォーマンスに基づく報酬については、今後の投資アンダーパフォームにより既に当社に分配された報酬
    をファンドに返還するよう求められる可能性がある。
    ファンドまたはセパレートリー・マネージド・アカウントから稼得される成功報酬は、当該報酬について重要な返

    還を求められない可能性が高くなった時点で、すなわち当該報酬が一般的にファンドまたはセパレートリー・マ
    ネージド・アカウントにより保有される投資の市場価値変動の影響を受けなくなった時点で認識される。したがっ
    て、当期において認識された成功報酬は、過年度に充足した履行義務に関連している可能性がある。
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    委託手数料

    当社は、株式、オプションおよび先物市場ならびに店頭取引における顧客取引の執行および決済により、委託手数

    料を稼得している。委託手数料は売買の執行日に認識される。当社はまた、特定のソフト・ダラー契約に関連し
    て、第三者に調査サービスを提供している。当該契約に関連して当社で発生した第三者に対する調査費用は、委託
    手数料において純額で表示されている。
    残存履行義務

    残存履行義務とは、当社が顧客との契約に関連して将来の履行を確約したサービスである。当社の残存履行義務は

    通常、ファイナンシャル・アドバイザリー案件および特定の投資運用業務に関連している。ファイナンシャル・ア
    ドバイザリー案件の残存履行義務に関連する収益は、取引の成果が出るまで決定できない。当社の投資運用業務に
    ついては、ファンドまたはセパレートリー・マネージド・アカウントの純資産価額に基づいて報酬が算定され、当
    該報酬はファンドまたはセパレートリー・マネージド・アカウントにより保有される投資の市場価値変動の影響を
    受けるため、当該残存履行義務に関連する将来の収益を決定することはできない。
    当社は、出資約束金額に基づいて計算された運用報酬については将来の収益を決定することができる。2020年12月

    現在、このような残存履行義務に関連する将来の純収益の実質的にすべてが2028年までに認識される予定である。
    このような履行義務に関連する年間収益は、2028年まで平均250百万ドル未満である。
    金融資産の譲渡

    金融資産の譲渡は、譲渡された資産に対する支配を当社が放棄した時点で売却として会計処理される。売却として

    会計処理される金融資産の譲渡について、損益は純収益に認識される。譲渡された金融資産への当社の継続的な関
    与から生じる資産および負債は、公正価値で当初認識される。売却として会計処理されない金融資産の譲渡につい
    ては通常、当該資産はトレーディング資産に含まれ、譲渡は担保付借入金として会計処理され、関連する支払利息
    が取引期間にわたり認識される。担保付借入金として会計処理される金融資産の譲渡の詳細については注記11、売
    却として会計処理される金融資産の譲渡の詳細については注記16を参照のこと。
    現金および現金同等物

    当社は、通常の営業活動において保有する流動性の高い翌日返済預金を現金同等物と定義している。現金および現

    金同等物には現金および銀行に対する預金が2020年12月現在119.5億ドル、2019年12月現在125.7億ドル含まれてい
    た。現金および現金同等物にはまた、銀行に対する利付預金が2020年12月現在1,438.9億ドル、2019年12月現在
    1,209.8億ドル含まれていた。
    当社は、規制上および顧客の活動に関連するその他の目的で現金を分別している。規制上およびその他の目的で分
    別された現金および現金同等物は、2020年12月現在245.2億ドルおよび2019年12月現在227.8億ドルであった。さら
    に、当社は規制上および顧客の活動に関連するその他の目的で有価証券を分別している。分別された有価証券の詳
    細については注記11を参照のこと。
    顧客およびその他に対する受取債権
    顧客およびその他に対する受取債権には、顧客および取引相手先に対する受取債権が2020年12月現在823.9億ドル

    および2019年12月現在509.0億ドル、ならびにブローカー、ディーラーおよび清算機関に対する受取債権が2020年
    12月現在389.4億ドルおよび2019年12月現在237.1億ドル含まれていた。当該受取債権は主に、顧客信用貸、未決済
    取引から生じる受取債権、一部のデリバティブ取引に関連する差入担保から成る。
    これら受取債権のほぼすべてが、信用損失引当金があればそれを控除後の償却原価で会計処理されており、これら

    は通常、公正価値と近似している。これらの受取債権は公正価値で会計処理されていないため、注記４から注記10
    の当社の公正価値の階層には含まれていない。当該受取債権が当社の公正価値の階層に含まれていたならば、2020
    年12月および2019年12月現在のいずれにおいても、ほぼすべてがレベル2に分類されることになる。公正価値オプ
    ションに基づき公正価値で会計処理される顧客およびその他に対する受取債権の詳細については注記10を参照のこ
    と。顧客およびその他に対する受取債権に係る利息は取引期間にわたり認識され、受取利息に含まれる。
    顧客およびその他に対する受取債権には、顧客との契約から生じた受取債権および契約資産が含まれる。契約資産

    は、顧客との契約に関連して提供したサービスについて受け取る対価に対する当社の権利を表すもので、対価の回
    収には時の経過だけでなく、条件を伴う。顧客との契約から生じた受取債権は、2020年12月現在26.0億ドルおよび
    2019年12月現在22.7億ドルであった。2020年12月および2019年12月現在のいずれにおいても、契約資産に重要性は
    なかった。
    顧客およびその他に対する支払債務

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    顧客およびその他に対する支払債務には、顧客および取引相手先に対する支払債務が2020年12月現在1,835.7億ド
    ルおよび2019年12月現在1,702.1億ドル、ならびにブローカー、ディーラーおよび清算機関に対する支払債務が
    2020  年12月現在70.9億ドルおよび2019年12月現在46.1億ドル含まれていた。当該支払債務は主に、当社のプライ
    ム・ブローカレッジ業務に関連する顧客の預金残高から成る。顧客およびその他に対する支払債務は、取得原価に
    経過利息を加算した金額で会計処理され、これは通常、公正価値に近似している。これらの支払債務は公正価値で
    会計処理されていないため、注記４から注記10の当社の公正価値の階層には含まれていない。これらの支払債務が
    当社の公正価値の階層に含まれていたならば、2020年12月および2019年12月現在のいずれにおいても、ほぼすべて
    がレベル2に分類されることになる。顧客およびその他に対する支払債務に係る利息は取引期間にわたり認識さ
    れ、支払利息に含まれる。
    資産と負債の相殺

    デリバティブおよび証券金融取引に係る信用エクスポージャーを軽減するために、当社は、その取引相手先との債

    権と債務の相殺を認める取引相手先と、マスター・ネッティング契約または類似契約（以下総称して「ネッティン
    グ契約」という。）を締結することがある。ネッティング契約とは、その取引相手先との複数の取引を差金決済す
    ることを認める取引相手先との契約であり、債務不履行のない当事者による解約権の行使時にも適用される。かか
    る解約権の行使時に、ネッティング契約の対象となる取引はすべて終了し、差金決済の金額が算出される。さらに
    当社はデリバティブおよび証券金融取引に関して、関連する信用補完契約または類似の契約（以下総称して「信用
    補完契約」という。）の条件に従って、現金および有価証券の担保を受入れ、また、差入れている。強制力のある
    信用補完契約において、解約権を行使する債務不履行のない当事者は、担保を現金化し、その収入を未払額に充当
    する権利の行使が認められる。ネッティングおよび信用補完契約に基づく当社の相殺の権利の強制力を評価するた
    めに、当社は契約当事者の管轄地域において適用される破産法、その地域の法律および規制上の規定を含む様々な
    要素を評価する。
    デリバティブは、法的効力のあるネッティング契約に基づき相殺の法的権利が存在する場合、取引相手先ごとの純

    額ベース（すなわち、ある取引相手先に対するデリバティブ資産とデリバティブ負債の債務または債権の純額）で
    連結貸借対照表に計上される。期間と通貨が同じ売戻条件付契約と買戻条件付有価証券（買戻条件付契約）、およ
    び借入有価証券担保金と貸付有価証券担保金は、かかる取引が一定の決済基準を満たし、ネッティング契約の対象
    である場合には、取引相手先ごとの純額ベースで連結貸借対照表に表示される。
    連結貸借対照表において、デリバティブは、強制力のあるネッティング契約に基づき取引が行われた場合、強制力

    のある信用補完契約に基づき受入れた、または差入れた現金担保控除後の金額で計上される。連結貸借対照表にお
    いて、売戻条件付契約と買戻条件付契約、および借入有価証券担保金と貸付有価証券担保金は、担保として受入れ
    た、または差入れた関連する現金および有価証券を控除後の金額で計上されることはない。担保を引渡すまたは再
    担保に供する権利を含め、受入担保または差入担保の詳細については注記11を参照のこと。資産と負債の相殺の詳
    細については注記７および注記11を参照のこと。
    外貨換算

    米ドル以外の通貨建の資産および負債は、連結貸借対照表日の為替レートで換算され、収益および費用は期中平均

    レートで換算される。機能通貨以外の通貨建取引に係る為替換算による損益は、損益認識される。機能通貨が米ド
    ル以外である米国外事業の財務書類の換算によって生じた損益は、ヘッジおよび税金考慮後の金額で連結包括利益
    計算書に含まれる。
    最近公表された会計基準

    リース（ASC       842）：    2016  年２月、FASBはASU           No.2016-02「リース（トピック842）」を公表した。当該ASUは、
    リース期間が１年超のリースについて、原資産をリース期間にわたり使用する権利を表す使用権資産およびリース
    料を支払う債務を表すリース債務を、借手が貸借対照表に認識するよう求めるものである。また、当該ASUは、
    ファイナンス・リースのリース債務に係る支払利息を使用権資産の償却費とは区分して損益計算書に認識するよう
    借手に求めているが、オペレーティング・リースの場合は、当該金額は合算した費用として損益計算書に認識すべ
    きであるとしている。加えて、適格なセール・アンド・リースバック取引については、売手に対し、損益をリース
    期間にわたって償却するのではなく、資産の支配権が移転された時点で（資産の売却時点の見積公正価値に基づい
    て）認識することを求めている。さらに、当該ASUはリース契約の内容および条件に関する開示の拡充を求めてい
    る。
    当社は、2019年１月に当該ASUを修正遡及法に基づき適用した。適用にあたり、当社は当該ASUに基づき、既存の
    リースについてリース区分または初期直接コストの再評価を行わないこと、また既存の契約がリースを含むか否か
    の再評価を行わないことを選択した。さらに、当社は各契約のリース構成部分と非リース構成部分を単一のリース
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    構成部分として会計処理することを選択した。2019年1月１日現在、適用による影響額は、当社の連結貸借対照表
    の17.7億ドルのグロスアップ、および利益剰余金の12百万ドルの増加（税効果考慮後）であった。
    金融商品の信用損失の測定（ASC                  326）：    2016  年６月、FASBはASU           No.2016-13「金融商品－信用損失（トピック

    326）－金融商品の信用損失の測定」を公表した。当該ASUは、特定の金融商品の信用損失の測定の複数の側面を修
    正するもので、既存の発生信用損失モデルおよびその他のモデルを現在予想信用損失（以下「CECL」という。）モ
    デルに置き換えること、ならびに組成以降に信用の質が悪化した購入金融資産の会計処理の特定の側面を修正する
    ことを含んでいる。
    当社は、2020年１月に当該ASUを修正遡及法に基づき適用した。当該ASUの適用により、償却原価で測定される金融

    資産およびコミットメントに関する当社の信用損失引当金は、経営陣が行った当該資産の予想残存期間にわたる信
    用損失の見積りを反映している。新たに認識される金融資産およびコミットメントの予想信用損失、ならびに当該
    期間における予想信用損失の変動は損益認識される。予想信用損失は、過去の実績、現在の状況、および報告済金
    額の回収可能性に影響を及ぼす予測に基づいて測定される。
    2020  年１月１日現在、当該ASUの適用を受けてCECLによって引当金を測定したことによる累積的影響額は、信用損

    失引当金の増加848百万ドルであった。この引当金の増加は、CECLにおける引当金がローン・ポートフォリオの全
    予想残存期間にわたる予想信用損失を対象とすること、また将来予想される経済状況の予測についても考慮の対象
    とすることによる。さらに、当社は当該ASUに従い、以前は購入時信用減損（以下「PCI」という。）として会計処
    理していたローンについて公正価値オプションを選択したため、PCIローンに対する引当金が169百万ドル減少し
    た。当該ASUの適用による累積的影響額は、利益剰余金の減少638百万ドル（税効果考慮後）であった。
    金利指標改革が財務報告に与える影響の円滑化（ASC                            848）：    2020  年３月、FASBはASU          No.2020-04「金利指標改革

    －金利指標改革が財務報告に与える影響の円滑化」を公表した。当該ASUは、金利指標改革の影響を受ける契約、
    ヘッジ関係およびその他の取引について、一般に公正妥当と認められている会計原則を適用する際の選択可能な救
    済措置を提供している。さらに、2021年1月、FASBはASU                             No.2021-01「金利指標改革－範囲」を公表し、契約変更
    に関連するASC848の範囲を明確にした。当社は、これらのASUを公表と同時に適用し、契約変更された特定のデリ
    バティブに利用可能な救済措置を適用することを選択した。これらのASUの適用による当社連結財務書類に対する
    影響は重要でなかった。
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    注記４
    公正価値測定
    金融商品の公正価値とは、測定日における市場参加者間の通常取引で、資産の売却により受取る、または負債の移

    転により支払われると考えられる金額である。金融資産はビッドで評価され、金融負債はオファーで評価される。
    公正価値測定において取引費用は算入されない。当社は、一部の金融資産および金融負債をポートフォリオ単位で
    測定している（すなわち、市場および（または）信用リスクに対するポートフォリオのネットエクスポージャーに
    基づいている）。
    公正価値の最良の証拠は、活発な市場における市場価格である。活発な市場における市場価格を入手できない場合

    には、類似商品の価格、さほど活発ではない市場における市場価格または最近の取引価格、あるいは金利、ボラ
    ティリティ、株式または債券の価格、為替レート、コモディティ価格、クレジット・スプレッド、資金調達スプ
    レッド（すなわち、借手が任意の金融商品のための資金調達をしようとする場合の金利とベンチマーク金利間のス
    プレッド、または差異）などを含む（がこれらに限定されない）、市場に基づくまたは独立した情報源のインプッ
    トを主に使用する内部開発のモデルを参照して公正価値が算定される。　
    米国会計基準では、公正価値測定の開示について３つのレベルの階層を設定している。この階層は、公正価値の測

    定に使用される評価手法へのインプットの優先順位を定めており、レベル１のインプットを最も優先順位が高く、
    レベル３のインプットを最も優先順位が低いとしている。この階層における金融商品のレベルは、公正価値測定に
    重要なインプットのうち最も低いレベルに基づいている。評価におけるインプットの重要性を判断するに際し、当
    社はとりわけ当該インプットに対するポートフォリオの正味リスク・エクスポージャーを考慮している。公正価値
    の階層は以下のとおりである。
    レベル１：      インプットは、同一の非制限資産または負債について、測定日において当社がアクセスできた活発な市

    場における無調整の市場価格である。
    レベル２：      評価手法へのインプットは直接または間接的に観察可能である。

    レベル３：      評価手法への重要なインプットの１つ以上が観察不能である。

    当社のほぼすべての金融資産および負債の公正価値は、観察可能な価格およびインプットを基礎としており、公正

    価値の階層のレベル１およびレベル２に分類される。レベル２およびレベル３の金融資産および金融の一部につい
    ては、取引相手先および当社の信用度、資金調達リスク、譲渡制限、流動性ならびにビッド/オファーのスプレッ
    ドなどの要素に関して、市場参加者が公正価値を算定するのに必要と考えられる評価調整を行う場合がある。評価
    調整は通常、市場のデータに基づいている。
    当社の金融商品の公正価値の算定に使用される評価手法および重要なインプットの性質は以下のとおりである。レ

    ベル３の金融商品の評価に使用される重要かつ観察不能なインプットの詳細については注記５から注記10を参照の
    こと。
    トレーディング現物商品、投資およびローンの評価手法および重要なインプット

    レベル１：      レベル１の商品には、米国政府債、米国以外のほとんどの政府債、一部の機関債、一部の企業向け債務
    商品、一部のマネー・マーケット商品および活発に取引される上場株式が含まれる。これらの商品は、活発な市場
    における同一の非制限商品の市場価格で評価される。当社は、日次平均トレーディング量（絶対量と、当該商品の
    時価総額で見た相対量の両方）に基づき、持分商品の活発な市場を定義している。当社は、日次平均トレーディン
    グ量と売買取引日数の両方に基づき、債務商品の活発な市場を定義している。
    レベル２：      レベル２の商品には、一部の米国以外の政府債、ほとんどの政府機関債、ほとんどのモーゲージ担保

    ローンおよび有価証券、ほとんどの企業債務商品、ほとんどの州および地方自治体の地方債、ほとんどのマネー・
    マーケット商品、ほとんどのその他の債券、制限付または流動性の低い上場株式、一部の非公開の持分証券、コモ
    ディティ、ならびに一部の貸付コミットメントが含まれる。
    レベル２の商品の評価額は、市場価格、同一または類似商品についての最近の売買取引、ブローカーまたはディー

    ラーによる呼び値、あるいは価格の透明性が合理的な水準にある代替的な価格情報源により検証可能である。呼び
    値の性質（指標的なものか、確定的なものかなど）、および最近の市場取引と代替的な価格情報源が提供した価格
    との関係が考慮される。
    レベル２の商品については、一般的に（ⅰ）当該商品が譲渡制限の対象である場合、および（または）（ⅱ）市場

    参加者が公正価値を算定するのに必要と考えられるその他のプレミアムおよび流動性割引に関して、評価調整が行
    われる。評価調整は通常、市場のデータに基づいている。
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    レベル３：      レベル３の商品については、評価における重要なインプットでかつ観察不能なものが１つ以上含まれ
    る。反証がない限り、レベル３の商品は取引価格で当初評価されるが、これは公正価値の当初見積りの最善のもの
    と 考えられる。その後、当社は公正価値の算定に他の方法を用いるが、これは商品の種類によって異なる。評価に
    おけるインプットおよび仮定は、売却時に実現される価値を含め、実体のある観察可能な証拠に裏付けられる場合
    に変更される。
    レベル３の商品の評価手法は商品ごとに異なるが、通常は割引キャッシュ・フロー法に基づいている。レベル３の

    商品の各タイプの公正価値の算定に使用される評価手法および重要なインプットの性質は以下のとおりである。
    商業用不動産によって担保されたローンおよび有価証券

    商業用不動産によって担保されたローンおよび有価証券は、単独の不動産または不動産ポートフォリオによって直
    接または間接的に担保され、様々な劣後構造にトランチングされたものを含むことがある。重要なインプットは通
    常、相対価値分析に基づき決定されており、以下が含まれる。
    ・類似または関連する資産の取引から推定される市場利回りおよび（または）CMBX（商業用モーゲージ債のパ
     フォーマンスをトラッキングする指数）などの市場指数の現在のレベルおよび変動。
    ・裏付担保と、同一または類似する裏付担保が付されている商品の両方の取引価格。
    ・裏付担保の価値から推定されるデフォルト・シナリオにおける予想将来キャッシュ・フローの測定値（回収
     率）。これは、主に裏付担保の現在のパフォーマンスおよび資本化率によって決定される。回収率は当該商品の
     想定元本または額面価額に対する比率として表示され、一部の商品の信用補完の効果を反映している。
    ・予想将来キャッシュ・フローの時期（デュレーション）。これは、条件緩和およびその他の観察不能なインプッ
     トの影響を組み込むことがある（期限前償還率など）。
    住宅用不動産によって担保されたローンおよび有価証券
    住宅用不動産によって担保されたローンおよび有価証券は、住宅用不動産のポートフォリオによって直接または間
    接的に担保され、様々な劣後構造にトランチングされたものを含むことがある。重要なインプットは通常、相対価
    値分析に基づき決定されており、担保およびリスク・プロファイルが類似する商品との比較を組み込んでいる。重
    要なインプットには以下が含まれる。
    ・類似または関連する資産の取引から推定される市場利回り。
    ・裏付担保と、同一または類似する裏付担保が付されている商品の両方の取引価格。
    ・債務不履行率、住宅価格の予測、住宅用不動産の売却に要する時間、関連費用およびその後の回収によって決定
     される累積損失の予想。
    ・対象となるローンの期限前償還率、および住宅用不動産の売却に要する時間によって決定されるデュレーショ
     ン。
    企業債務商品
    企業債務商品には、企業向けローン、社債および転換社債が含まれている。企業債務商品の重要なインプットは通
    常、相対価値分析に基づき決定されており、同一または類似する対象商品または企業を参照するクレジット・デ
    フォルト・スワップの価格との比較と、同一または類似の発行体が発行する、観察可能な価格またはブローカーの
    呼び値が入手可能なその他の債務商品との比較の両方を組み込んでいる。重要なインプットには以下が含まれる。
    ・類似または関連する資産の取引から推定される市場利回りおよび（または）CDX（企業の信用度のパフォーマン

     スをトラッキングする指数）などの市場指数の現在のレベルおよび変動。
    ・現在のパフォーマンスおよび回収の仮定、ならびに関連する商品の評価にクレジット・デフォルト・スワップを

     用いる場合には、対象となる参照債務の借入コスト。
    ・デュレーション。

    ・転換権または参加型オプションを有する企業債務商品の市場および取引に係る評価倍率。

    持分証券

    持分証券は非公開の持分証券で構成されている。最近の第三者による完了済または進行中の取引（合併の提案、債
    務の再編または公開買付など）が公正価値の変動の最良の証拠とみなされる。これらが入手できない場合には、以
    下の評価手法が適宜使用される。
    ・業界の評価倍率（主にEBITDAおよび収益倍率）および上場会社との比較。

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    ・類似商品の取引。
    ・割引キャッシュ・フロー法。

    ・第三者による評価。

    当社はまた、関連する業界の見通しの変化および予測パフォーマンスと比較した発行体の財務パフォーマンスの変

    動についても考慮する。重要なインプットには以下が含まれる。
    ・市場および取引の評価倍率。

    ・割引率および資本化率。

    ・債券に類似した特徴を有する持分証券については、類似または関連する資産の取引から推定される市場利回り、

     現在のパフォーマンスおよび回収の仮定、ならびにデュレーション。
    その他のトレーディング現物商品、投資およびローン

    米国外の政府債ならびに米国および米国外の政府機関債、州および地方自治体の地方債、ならびにその他のローン
    および債券など、他の金融商品の評価に対する重要なインプットは通常、相対価値分析に基づき決定されており、
    同一または類似する対象商品または企業を参照するクレジット・デフォルト・スワップの価格との比較と、同一の
    発行体が発行する、観察可能な価格またはブローカーの呼び値が入手可能なその他の債務商品との比較の両方を組
    み込んでいる。重要なインプットには以下が含まれる。
    ・類似または関連する資産の取引から推定される市場利回りならびに（または）市場指数の現在のレベルおよび変

     動。
    ・現在のパフォーマンスおよび回収の仮定、ならびに関連する商品の評価にクレジット・デフォルト・スワップを

     用いる場合には、対象となる参照債務の借入コスト。
    ・デュレーション。

    デリバティブの評価手法および重要なインプット

    当社のレベル２およびレベル３のデリバティブは、デリバティブ価格決定モデル（割引キャッシュ・フロー・モデ
    ル、コリレーション・モデル、およびモンテ・カルロ法等のオプション価格決定法を組み込むモデルなど）を用い
    て評価される。デリバティブの価格の透明性は通常、下記のとおり、商品タイプ別に特徴が分類できる。
    ・ 金利：   一般的に金利デリバティブの評価に使用される主要なインプットは、長期契約であってもほとんどの場合
     透明性がある。主要先進国の通貨建の金利スワップおよびオプションの特徴は、取引量が多いことおよびビッ
     ド/オファーのスプレッドが小さいことである。インフレ指数などの指数またはイールド・カーブの形（10年物
     スワップのレートと２年物スワップのレートの比較など）を参照する金利デリバティブはより複雑であるが、主
     要なインプットは一般的に観察可能である。
    ・ 信用：   個別銘柄とバスケット型の両方を含め、クレジット・デフォルト・スワップの価格の透明性は、市場およ
     び対象となる参照企業または参照債務によりさまざまである。指数、大企業および主要ソブリンを参照するクレ
     ジット・デフォルト・スワップは、一般的に最も価格の透明性が高いことを示している。それ以外の原資産を有
     するクレジット・デフォルト・スワップについては、価格の透明性は信用格付、対象となる参照債務の借入コス
     ト、および発行体のデフォルト時に引渡される対象となる参照債務の入手可能性に基づきさまざまである。ロー
     ン、資産担保証券および新興市場の債務商品を参照するクレジット・デフォルト・スワップは、社債を参照する
     クレジット・デフォルト・スワップより価格の透明性が低い傾向にある。また、複数の対象となる参照債務のコ
     リレーションに感応するものなど、より複雑な信用デリバティブは一般的に価格の透明性が比較的低い。
    ・ 為替：   比較的長期間のものを含め、主要先進国の為替レートに基づく為替デリバティブは一般的に価格の透明性
     が高い。先進国市場と新興市場における為替デリバティブの価格の透明性の主な相違点は、新興市場においては
     比較的短期間の契約についてのみ観察可能な傾向にあるということである。
    ・ コモディティ：        コモディティ・デリバティブには、エネルギー（石油や天然ガスなど）、金属（貴金属や卑金属
     など）およびソフト・コモディティ（農産物など）を参照する取引が含まれる。価格の透明性は、対象となるコ
     モディティ、引渡しの場所、期間および商品の品質（無鉛ガソリンと比較した場合のディーゼル燃料など）に基
     づきさまざまである。一般的に、コモディティ・デリバティブは、比較的短期間の契約ならびに主要なコモディ
     ティ指数および（または）ベンチマークとなるコモディティ指数により密接に連動している契約の方が価格の透
     明性が高い。
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    ・ 株式：   株式デリバティブの価格の透明性は、市場および原資産によりさまざまである。指数および主要な株式指
     数に含まれる企業の普通株式に係るオプションは、最も高い透明性を示している。長期間の契約または現在の市
     場価格から大幅に異なる参照価格が付されている契約を除き、株式デリバティブには通常、観察可能な市場価格
     が ある。複数の個別株式銘柄のコリレーションに感応するものなど、より複雑な株式デリバティブは一般的に価
     格の透明性が比較的低い。
    あらゆる商品タイプの観察可能性に対して、流動性は必要不可欠である。取引量が減少した場合、以前には透明性

    の高かった価格およびその他のインプットが観察不能になる可能性がある。反対に、きわめて複雑な構造の商品で
    も、十分な取引量があれば、価格およびその他のインプットが観察可能となる可能性がある。
    レベル１：      レベル１のデリバティブには、将来において有価証券の受渡しを行う短期契約で、対象となる有価証券

    がレベル１の金融商品であるもの、および活発な取引があり、市場価格で評価される上場デリバティブが含まれ
    る。
    レベル２：      レベル２のデリバティブには、評価における重要なインプットのすべてが市場のデータによって裏付け

    られる店頭デリバティブ、ならびに活発な取引のない上場デリバティブおよび（または）店頭デリバティブの市場
    清算レベルまで測定するモデルで評価される上場デリバティブが含まれる。
    デリバティブを評価する特定のモデルの選択は、商品の契約条件、内在する特定のリスクおよび市場における価格

    決定情報の入手可能性によって異なる。流動性の高い市場で取引されているデリバティブについては、モデルから
    導き出された情報が市場清算レベルまで測定できるため、モデルの選択に重要な経営陣の判断を伴わない。
    評価モデルには、契約条件、市場価格、イールド・カーブ、割引率（担保付デリバティブに係る信用補完契約の規

    定による受取および差入担保に係る利息によるものを含む）、クレジット・カーブ、ボラティリティ指標、期限前
    償還率、損失率およびそれぞれのインプットのコリレーションなど、様々なインプットが必要である。レベル２の
    デリバティブを評価するための重要なインプットは、市場取引、ブローカーまたはディーラーによる呼び値、ある
    いは価格の透明性が合理的な水準にあるその他の代替的な価格情報源により検証可能である。呼び値の性質（指標
    的なものか、確定的なものかなど）、および最近の市場取引と代替的な価格情報源が提供した価格との関係が考慮
    される。
    レベル３：      レベル３のデリバティブは、観察可能なレベル１および（または）レベル２のインプット、ならびに観

    察不能なレベル３のインプットを使用するモデルで評価される。当社のレベル３のデリバティブの評価に使用され
    る重要かつ観察不能なインプットは下記のとおりである。
    ・レベル３の金利デリバティブおよび為替デリバティブについての重要かつ観察不能なインプットには、一部の為

     替と金利のコリレーション（ユーロのインフレ率とユーロの金利のコリレーションなど）ならびに特定の金利お
     よび為替のボラティリティが含まれる。
    ・レベル３の信用デリバティブについての重要かつ観察不能なインプットには、特定の参照債務および参照企業に

     固有の流動性の乏しいクレジット・スプレッドとアップフロント・クレジット・ポイント、ならびに回収率が含
     まれる。　
    ・レベル３のコモディティ・デリバティブについての重要かつ観察不能なインプットには、行使価格が現在の市場

     価格から大幅に異なるオプションに関するボラティリティ、およびコモディティの商品の品質または現物の所在
     地がベンチマーク指数と一致しない一部の商品の価格またはスプレッドが含まれる。
    ・レベル３の株式デリバティブについての重要かつ観察不能なインプットには、通常、長期間のオプションおよび

     （または）行使価格が現在の市場価格から大幅に異なるオプションに関する株価ボラティリティのインプットが
     含まれる。また、一部の構造が複雑な取引の評価においては、複数の個別株式銘柄の価格パフォーマンスのコリ
     レーション、あるいはコモディティなど別の資産クラスに対する株式バスケットの価格パフォーマンスのコリ
     レーションといったコリレーションに関するレベル３のインプットの使用が求められる。
    レベル３のデリバティブの当初の評価後、当社は、観察可能な市場の変動を反映させるようにレベル１およびレベ

    ル２のインプットをアップデートし、その結果生じる損益はレベル３に分類される。レベル３のインプットは、類
    似する市場取引、第三者の価格提供サービスおよび（または）ブローカーやディーラーによる呼び値、あるいはそ
    の他の過去の市場データなどの証拠に裏付けられる場合に変更される。当社が市場取引を参照してモデルの評価額
    を検証できない場合には、別の評価モデルによって大幅に異なる公正価値の見積りが算出される可能性がある。レ
    ベル３のデリバティブの評価に使用される重要かつ観察不能なインプットの詳細については、注記７を参照のこ
    と。
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    評価調整：      評価調整は、デリバティブ・ポートフォリオの公正価値の算定に必要不可欠なものであり、デリバティ
    ブ価格決定モデルによって算出された中間市場の評価額を出口価格の評価額に調整するために用いられる。これら
    の 調整には、ビッド/オファーのスプレッド、流動性コスト、信用評価調整および資金調達の評価調整が組み込ま
    れており、デリバティブ・ポートフォリオの担保が付されない部分に固有の信用リスクおよび資金調達リスクを会
    計処理している。当社はまた、契約条件により当社が受取担保を引渡すまたは再担保に供することができない場合
    の担保付デリバティブの資金調達の評価調整も行っている。市場に基づくインプットは通常、評価調整を市場清算
    レベルまで測定する場合に使用される。　
    さらに、重要かつ観察不能なインプットを含むデリバティブについては、当社は取引に含まれる評価の不確実性を
    会計処理するためにモデルまたは出口価格の調整を行っている。
    公正価値で測定されるその他の金融商品の評価手法および重要なインプット

    当社では、トレーディング現物商品、デリバティブならびに一部の投資およびローンに加え、その他の金融資産お
    よび金融負債の一部も公正価値オプションに基づき公正価値で会計処理している。そのような金融商品には、買戻
    条件付契約およびほぼすべての売戻条件付契約、債券・為替・コモディティ（以下「FICC」という。）による資金
    調達に含まれる借入有価証券担保金および貸付有価証券担保金、一部の顧客およびその他に対する受取債権（一部
    の信用貸付を含む）、一部の定期預金（ハイブリッド金融商品である仕組譲渡性預金を含む）、ほぼすべてのその
    他担保付借入金（借入として会計処理される資産の譲渡を含む）、一部の無担保短期借入金および無担保長期借入
    金（ほぼすべてがハイブリッド金融商品である）、ならびにその他の負債が含まれる。これらの金融商品は通常、
    割引キャッシュ・フロー法に基づき評価され、価格の透明性が合理的な水準にあるインプットを組み込んでおり、
    インプットが観察可能なため、通常、レベル２に分類される。流動性ならびに取引相手先および当社の信用度につ
    いて評価調整が行われることがある。当社のその他の金融商品の評価に使用される重要なインプットは下記のとお
    りである。
    売戻条件付契約および買戻条件付契約ならびに借入有価証券担保金および貸付有価証券担保金：                                                 売戻条件付契約お

    よび買戻条件付契約ならびに借入有価証券担保金および貸付有価証券担保金の評価において重要なインプットは、
    資金調達スプレッド、予想将来キャッシュ・フローの金額および時期、ならびに金利である。
    顧客およびその他に対する受取債権：                   受取債権の評価における重要なインプットは、金利、予想将来キャッシュ・

    フローの金額および時期、ならびに資金調達スプレッドである。
    預金：   定期預金の評価における重要なインプットは金利ならびに将来キャッシュ・フローの金額および時期であ

    る。ハイブリッド金融商品に組込まれたデリバティブの評価に使用されたインプットは、上述した当社のその他の
    デリバティブの評価に使用されたインプットと整合性がある。デリバティブの詳細については注記７を、預金の詳
    細については注記13を参照のこと。
    その他担保付借入金：           その他担保付借入金の評価における重要なインプットは、予想将来キャッシュ・フローの金

    額および時期、金利、資金調達スプレッド、当社が差入れた担保の公正価値（予想将来キャッシュ・フローの金額
    および時期、市場価格、市場利回りおよび回収の仮定を用いて算定される）ならびに追加担保の差入要求の頻度で
    ある。その他担保付借入金の詳細については注記11を参照のこと。
    無担保短期借入金および無担保長期借入金：                       無担保短期借入金および無担保長期借入金の評価における重要なイン

    プットは、予想将来キャッシュ・フローの金額および時期、金利、当社のクレジット・スプレッド、ならびに前払
    コモディティ取引の場合にはコモディティ価格である。ハイブリッド金融商品に組込まれたデリバティブの評価に
    使用されたインプットは、上述した当社のその他のデリバティブの評価に使用されたインプットと整合性がある。
    デリバティブの詳細については注記７を、借入金の詳細については注記14を参照のこと。
    その他負債：       その他の負債の評価における重要なインプットは、予想将来キャッシュ・フローの金額および時期、

    ならびに株価ボラティリティおよびコリレーションに関するインプットである。ハイブリッド金融商品に組込まれ
    たデリバティブの評価に使用されたインプットは、上述した当社のその他のデリバティブの評価に使用されたイン
    プットと整合性がある。デリバティブの詳細については注記７を参照のこと。
    金融資産および金融負債（公正価値）

    以下の表は、公正価値で会計処理される金融資産および金融負債を示したものである。
     (単位：百万ドル)                                        2020  年12月現在       2019  年12月現在
     レベル１金融資産合計                                      $     263,999    $    242,562
     レベル２金融資産合計                                           410,275         325,259
     レベル３金融資産合計                                           26,305         23,068
     NAV で測定されるファンドに対する投資                                           3,664         4,206
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     取引相手先および現金担保の相殺                                           (77,170)         (55,527)
     金融資産(公正価値)合計                                      $     627,073    $    539,568
     資産合計                                      $    1,163,028     $    992,968
     以下でレベル３金融資産合計を除した結果：
      資産合計                                           2.3 ％       2.3 ％
      金融資産(公正価値)合計                                           4.2 ％       4.3 ％
     レベル１金融負債合計
                                           $      85,120    $     54,790
     レベル２金融負債合計
                                                331,824         293,902
     レベル３金融負債合計
                                                 32,930         25,938
     取引相手先および現金担保の相殺                                           (60,297)         (41,671)
     金融負債(公正価値)合計                                      $     389,577    $    332,959
     負債合計                                      $    1,067,096     $    902,703
     以下でレベル３金融負債合計を除した結果：
      負債合計
                                                 3.1 ％       2.9 ％
      金融負債(公正価値)合計                                           8.5 ％       7.8 ％
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    上記の表において、

    ・同一のレベルに分類されるポジション間の取引相手先との相殺は当該レベルに含まれている。

    ・取引相手先および現金担保の相殺は、異なるレベルにまたがる相殺のデリバティブに対する影響を表している。

    以下の表は、レベル３金融資産の概要を示したものである。

     (単位：百万ドル)                                       2020  年12月現在       2019  年12月現在
     トレーディング資産：
      トレーディング現物商品                                    $      1,237   $     1,242
      デリバティブ                                          5,967         4,654
     投資                                           16,423         15,282
     ローン                                            2,678         1,890
     合計                                     $      26,305    $     23,068
    2020  年12月現在のレベル３金融資産は、2019年12月現在と比較して、主にレベル３のデリバティブ、投資および

    ローンの増加を反映して増加している。レベル３金融資産の詳細（レベル３の金融資産に係る未実現損益、ならび
    にレベル３への、およびレベル３からの振替に関する情報を含む）については、注記５から注記10を参照のこと。
    注記５

    トレーディング資産およびトレーディング負債
    トレーディング資産およびトレーディング負債には、当社のマーケット・メイキング活動またはリスク管理活動に

    関連して保有されるトレーディング現物商品およびデリバティブが含まれる。これらの資産および負債は、公正価
    値オプションに基づき、またはその他の米国会計基準に準拠して、公正価値で会計処理され、これに関連した公正
    価値の利益および損失は通常、連結損益計算書に計上される。
    以下の表は、トレーディング資産およびトレーディング負債の概要を示したものである。

     (単位：百万ドル)                                    トレーディング資産          トレーディング負債
     2020  年12月現在
     トレーディング現物商品                                    $     324,049     $      95,136
     デリバティブ
                                               69,581          58,591
     合計　                                    $     393,630     $     153,727
     2019  年12月現在

     トレーディング現物商品                                    $      310,080     $      65,033
     デリバティブ
                                               45,252          43,802
     合計
                                         $      355,332     $      108,835
    トレーディング現物商品の詳細については注記６を、デリバティブの詳細については注記７を参照のこと。
    マーケット・メイキングによる損益

    主要な商品タイプ別のマーケット・メイキング収益の内訳は、以下の表のとおりである。
                                            以下で終了した事業年度
     (単位：百万ドル)                                 2020  年12月        2019  年12月      2018  年12月
     金利                               $    6,191     $    3,272    $   (1,917)
     信用                                    3,250           682       1,268
     為替
                                        (3,257)          2,902        4,646
     株式                                    6,757          2,946        5,264
     コモディティ                                    2,605           355        463
     合計                               $    15,546      $    10,157    $    9,724
    上記の表において、
    ・利益/（損失）は実現および未実現損益の両方を含む。利益/（損失）には、関連する受取利息および支払利息は

     含まれない。受取利息および支払利息の詳細については注記23を参照のこと。
    ・マーケット・メイキングに含まれる損益は、主にデリバティブとデリバティブ以外の金融商品の両方を含む当社

     のトレーディング資産およびトレーディング負債に関連している。
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    ・当社のマーケット・メイキングおよび顧客取引の円滑化の戦略の多くでは、様々な商品タイプにわたる金融商品
     を利用しているため、利益/（損失）は当社の事業活動の管理方法を表すものではない。したがって、１つの商
     品タイプの損益が他の商品タイプの損益を相殺することが多い。例えば、当社の複数の商品タイプの長期デリバ
     ティ  ブのほとんどは金利の変動に対する感応度が高く、金利スワップで経済的にヘッジされる可能性がある。同
     様に、当社の複数の商品タイプのトレーディング現物商品およびデリバティブの大部分は為替に対するエクス
     ポージャーを有しており、為替契約で経済的にヘッジされる可能性がある。
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    注記６
    トレーディング現物商品
    トレーディング現物商品は、当社のマーケット・メイキング活動またはリスク管理活動に関連して保有される金融

    商品で構成される。これらの金融商品は公正価値で会計処理され、関連する公正価値の利益および損失は連結損益
    計算書に計上される。
    トレーディング現物商品の公正価値のレベル別内訳

    トレーディング現物商品についての公正価値の階層のレベル別内訳は、以下の表のとおりである。
     (単位：百万ドル)                        レベル１         レベル２        レベル３         合計
     2020  年12月現在
     資産
     政府債および政府機関債：
      米国                     $    93,670    $     44,863     $     ‒  $     138,533
      米国以外                         46,147         11,261          15       57,423
     以下によって担保されたローンおよび有価証券：
      商業用不動産                            ‒        597        203         800
      住宅用不動産
                                  ‒       6,948         131        7,079
     企業債務商品                            915       29,639         797        31,351
     州および地方自治体の地方債                             ‒        200         ‒        200
     その他の債券
                                 338        1,055         19        1,412
     持分証券
                                75,300         2,505         72       77,877
     コモディティ                             ‒       9,374          ‒       9,374
     合計
                               216,370     $    106,442      $   1,237    $     324,049
                            $
     負債
     政府債および政府機関債：
      米国                     $    (16,880)    $      (13)    $     ‒  $    (16,893)
      米国以外                         (22,092)         (1,792)          ‒      (23,884)
     以下によって担保されたローンおよび有価証券：
      商業用不動産                            ‒        (17)        (1)         (18)
      住宅用不動産
                                  ‒        (1)         ‒         (1)
     企業債務商品                            (2)       (7,970)         (50)        (8,022)
     州および地方自治体の地方債                             ‒        (5)         ‒         (5)
     その他の債券                             ‒         ‒        (2)         (2)
     持分証券
                               (45,734)          (550)        (27)       (46,311)
     合計                      $    (84,708)    $    (10,348)      $    (80)   $    (95,136)
     2019  年12月現在
     資産
     政府債および政府機関債：
      米国
                            $   108,200     $    34,714      $    21   $    142,935
      米国以外                          33,709         11,108          22        44,839
     以下によって担保されたローンおよび有価証券：
      商業用不動産                            ‒       2,031         191        2,222
      住宅用不動産
                                  ‒       5,794         231        6,025
     企業債務商品                           1,313        26,768         692        28,773
     州および地方自治体の地方債                             ‒        680         ‒        680
     その他の債券
                                 409        1,074         10        1,493
     持分証券                           78,782          489        75        79,346
     コモディティ                             ‒       3,767          ‒       3,767
     合計
                            $   222,413     $    86,425      $   1,242    $    310,080
     負債
     政府債および政府機関債：
      米国
                            $    (9,914)     $     (47)    $     ‒  $     (9,961)
      米国以外                         (21,213)         (2,205)          (6)       (23,424)
     以下によって担保されたローンおよび有価証券：
      商業用不動産                            ‒        (31)        (1)         (32)
      住宅用不動産
                                  ‒        (2)        ‒         (2)
     企業債務商品                            (115)        (7,494)         (253)        (7,862)
     州および地方自治体の地方債
                                  ‒        (2)        ‒         (2)
     持分証券                          (23,519)          (212)        (13)        (23,744)
     コモディティ                             ‒        (6)        ‒         (6)
     合計
                               (54,761)     $    (9,999)      $   (273)    $    (65,033)
                            $
    上記の表において、

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    ・トレーディング現物商品資産はプラスの金額で、トレーディング現物商品負債はマイナスの金額で表示されてい
     る。
    ・企業債務商品には、企業向けローン、社債、転換社債、前払コモディティ取引、および売買ではなく担保付ロー

     ンとして会計処理される資産の譲渡が含まれる。
    ・持分証券には、公開の持分証券および上場ファンドが含まれている。

    ・その他の債券には、その他の資産担保証券およびマネー・マーケット商品が含まれる。

    当社の公正価値測定方針の概要、ならびにトレーディング現物商品の公正価値の決定に使用された評価手法および

    重要なインプットについては、注記４を参照のこと。
    重要かつ観察不能なインプット

    レベル３資産の金額ならびにレベル３のトレーディング現物商品の評価に使用される重要かつ観察不能なインプッ
    トの範囲および加重平均は以下の表のとおりである。
                          2020  年12月現在                    2019  年12月現在
     (単位：百万ドル)                 金額または範囲           加重平均           金額または範囲           加重平均
     商業用不動産によって担保されたローンおよび有価証券
     レベル３資産                        $203                      $191
                        1.7 ％から22.0％
     利回り                               9.0 ％          2.7 ％から21.7％          13.5％
                        5.1 ％から94.9％
     回収率                              57.7  ％         11.4  ％から81.1％          55.6％
                          1.1 から9.1
     デュレーション(年)                               5.0            0.3 から6.6         2.8
     住宅用不動産によって担保されたローンおよび有価証券
     レベル３資産                        $131                      $231
                        0.6 ％から15.7％
     利回り                               6.3 ％          1.2 ％から12.0％          5.8％
                        3.4 ％から45.6％
     累積損失率                              20.8  ％          5.4 ％から30.4％          16.3％
                          0.9 から16.1
     デュレーション(年)                               6.5            2.3 から12.4         5.7
     企業債務商品
     レベル３資産                        $797                      $692
                        0.6 ％から30.6％
     利回り                               9.5 ％          0.1 ％から20.4％          7.2％
                        0.0 ％から73.6％
     回収率                              58.7  ％          0.0 ％から69.7％          54.9％
                          0.3 から25.5
     デュレーション(年)                               4.0            1.7 から16.6         5.1
    レベル３の政府債および政府機関債、その他の債券、ならびに持分証券は、2020年12月および2019年12月現在にお

    いて重要ではなかったため、上記の表には含まれていない。
    上記の表において、

    ・範囲は、トレーディング現物商品の各タイプの評価に使用された重要かつ観察不能なインプットの範囲を表して

     いる。
    ・加重平均は、各インプットをトレーディング現物商品の相対的公正価値で加重することにより算定される。

    ・これらのインプットの範囲および加重平均は、あるトレーディング現物商品の公正価値を算定する際に使用され

     る適切なインプットの代表的なものということではない。例えば、企業債務商品の回収率の最大値は、特定の企
     業債務商品の評価に適切であるが、他の企業債務商品の評価には適切でない可能性がある。したがって、イン
     プットの範囲は、レベル３のトレーディング現物商品の公正価値測定における不確実性または公正価値測定の可
     能な範囲を表すものではない。
    ・2020年12月および2019年12月現在のいずれにおいても、レベル３のトレーディング現物商品の評価に使用される

     利回り、デュレーションまたは累積損失率が上昇すると、公正価値測定の結果は低下し、回収率が上昇すると、
     公正価値測定の結果は上昇した。レベル３のトレーディング現物商品はそれぞれ特徴ある性質のため、インプッ
     トの相互関係は各商品タイプ内で必ずしも同じではない。
    ・トレーディング現物商品は、割引キャッシュ・フローを使用して評価される。

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    レベル３の推移
    レベル３のトレーディング現物商品の公正価値の変動の要約は、以下の表のとおりである。
                                                以下で終了した事業年度

     (単位：百万ドル)
                                              2020  年12月       2019  年12月
     トレーディング現物商品資産合計
     期首残高                                        $    1,242    $     1,689
     正味実現利益/(損失)                                             66         89
     正味未実現利益/(損失)                                            (143)         (35)
     購入                                            796         522
     売却                                            (411)         (885)
     決済                                            (266)         (252)
     レベル３への振替                                            156         256
     レベル３からの振替                                            (203)         (142)
     期末残高                                        $    1,237    $     1,242
     トレーディング現物商品負債合計
     期首残高                                        $    (273)   $      (49)
     正味実現利益/(損失)                                             ‒         10
     正味未実現利益/(損失)                                            (15)         (236)
     購入                                             34         56
     売却                                            (38)         (35)
     決済                                             9         ‒
     レベル３への振替                                            (27)         (24)
     レベル３からの振替                                            230          5
     期末残高                                        $     (80)   $      (273)
    上記の表において、

    ・公正価値の変動は、期末日現在でレベル３に分類されていたすべてのトレーディング現物商品について表示され

     ている。
    ・正味未実現利益/（損失）は期末日現在で保有しているトレーディング現物商品に関するものである。

    ・公正価値の階層の異なるレベル間での振替は発生した報告期間の期首に計上される。トレーディング現物商品が

     報告期間中にレベル３に振替えられた場合、当該期間における損益は全額レベル３に分類される。
    ・レベル３のトレーディング現物商品資産について、増加はプラスの金額で表示され、減少はマイナスの金額で表

     示されている。レベル３のトレーディング現物商品負債について、増加はマイナスの金額で表示され、減少はプ
     ラスの金額で表示されている。
    ・レベル３のトレーディング現物商品は、レベル１およびレベル２のトレーディング現物商品ならびに（あるい

     は）レベル１、レベル２またはレベル３のデリバティブで経済的にヘッジされることが多い。このため、レベル
     ３に分類されている損益は、レベル１またはレベル２のトレーディング現物商品ならびに（あるいは）レベル
     １、レベル２またはレベル３のデリバティブに帰属する損益で一部相殺することができる。その結果、以下のレ
     ベル３の推移に含まれる損益は、必ずしも当社の経営成績、流動性または資金源に対する全体的な影響を表すも
     のではない。
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    以下の表は、上記の要約表に含まれている資産の情報を商品タイプ別に示したものである。

                                               以下で終了した事業年度

                                             2020  年12月        2019  年12月
     (単位：百万ドル)
     商業用不動産によって担保されたローンおよび有価証券
     期首残高                                       $      191   $      332
     正味実現利益/(損失)                                             11          5
     正味未実現利益/(損失)                                             (33)         (17)
     購入                                             110          49
     売却                                             (19)         (153)
     決済                                             (64)         (48)
     レベル３への振替                                             25         37
     レベル３からの振替                                             (18)         (14)
     期末残高                                       $      203   $      191
     住宅用不動産によって担保されたローンおよび有価証券
     期首残高                                       $      231   $      348
     正味実現利益/(損失)                                             11         14
     正味未実現利益/(損失)                                             23         28
     購入                                             69         111
     売却                                             (80)         (223)
     決済                                             (40)         (37)
     レベル３への振替                                             5         19
     レベル３からの振替                                             (88)         (29)
     期末残高                                       $      131   $      231
     企業債務商品
     期首残高                                       $      692   $      912
     正味実現利益/(損失)                                             47         58
     正味未実現利益/(損失)                                            (118)          (27)
     購入                                             551         291
     売却                                            (233)         (458)
     決済                                            (146)         (134)
     レベル３への振替                                             96         142
     レベル３からの振替                                             (92)         (92)
     期末残高                                       $      797   $      692
     その他
     期首残高                                       $      128   $       97
     正味実現利益/(損失)                                             (3)         12
     正味未実現利益/(損失)                                             (15)         (19)
     購入                                             66         71
     売却                                             (79)         (51)
     決済                                             (16)         (33)
     レベル３への振替                                             30         58
     レベル３からの振替                                             (5)         (7)
     期末残高                                       $      106   $      128
    上記の表の「その他」には、米国および米国外の政府債および政府機関債、その他の債券ならびに持分証券が含ま

    れる。
    レベル３の推移に関する説明

    2020  年12月終了年度：         2020  年度におけるレベル３のトレーディング現物商品資産に係る正味実現および未実現損失
    77百万ドル（正味実現利益66百万ドルおよび正味未実現損失143百万ドルを反映している）には、マーケット・メ
    イキングに計上された(193)百万ドルおよび受取利息に計上された116百万ドルの利益/（損失）が含まれていた。
    2020  年度におけるレベル３のトレーディング現物商品資産の正味未実現損失は、主にクレジット・スプレッドの拡

    大による特定の企業債務商品の損失を反映している。
    2020  年度におけるレベル３のトレーディング現物商品資産への振替は、主に、一部の企業債務商品のレベル２から

    の振替（主に、これらの商品の市場取引の減少など、市場データの不足により市場価格の透明性が低下したことに
    起因）を反映している。
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    2020  年度におけるレベル３のトレーディング現物商品資産からの振替は、主に一部の企業債務商品ならびに住宅用
    不動産によって担保されたローンおよび有価証券のレベル２への振替（主に、これらの商品の市場取引など市場
    データにより、市場価格の透明性が向上したことに起因）を反映している。
    2019  年12月終了年度：         2019  年度におけるレベル３のトレーディング現物商品資産に係る正味実現および未実現利益

    54百万ドル（正味実現利益89百万ドルおよび正味未実現損失35百万ドルを反映している）には、マーケット・メイ
    キングに計上された(56)百万ドルおよび受取利息に計上された110百万ドルの利益/（損失）が含まれていた。
    2019  年度において、レベル３のトレーディング現物商品資産の正味未実現損失の要因に重要なものはなかった。

    2019  年度におけるレベル３のトレーディング現物商品資産への振替は、主に、一部の企業債務商品のレベル２から

    の振替（主に、これらの商品の市場取引の減少など、市場データの不足により市場価格の透明性が低下したことに
    起因）を反映している。
    2019  年度において、レベル３のトレーディング現物商品資産からの振替の要因に重要なものはなかった。

    注記７

    デリバティブおよびヘッジ取引
    デリバティブ取引

    デリバティブは、原資産の価格、指数、指標金利およびその他のインプット、またはそれらの要素の組み合わせか
    らその価値が導き出される商品である。デリバティブは、取引所で取引される（上場）場合もあれば、店頭デリバ
    ティブとして相対取引により契約が締結される場合もある。当社の店頭デリバティブの一部は、中央清算機関を通
    じて清算および決済される（以下「清算対象の店頭取引」という。）が、一部は両取引相手間の双務契約（以下
    「二者間の店頭取引」という。）となっている。
    マーケット・メイキング：              マーケット・メイカーとして、当社は、顧客に流動性を提供し、リスクの移転および

    ヘッジを促進させるために、デリバティブ取引を契約している。この役割において、当社は通常、本人として行動
    し、執行資金をコミットすることが求められており、顧客の需要に応じてまたはこれを見越してマーケット・メイ
    キングのポジションを維持している。
    リスク管理：       当社はまた、マーケット・メイキングならびに投資および資金調達活動から生じるリスク・エクス

    ポージャーを積極的に管理するために、デリバティブ契約を締結している。当社の保有資産およびエクスポー
    ジャーは、多くの場合、商品ごとではなくポートフォリオごとまたはリスクごとにヘッジされている。この経済的
    ヘッジによる相殺の影響は、関連する収益と同じ事業セグメントに反映されている。さらに、当社は米国会計基準
    に基づきヘッジに指定されるデリバティブ契約を締結することもある。これらのデリバティブの利用目的は、一部
    の固定金利が付された無担保借入金および預金の金利エクスポージャーを管理すること、また一部の売却可能有価
    証券および一部の米国外事業に対する純投資に係る為替リスクを管理することである。
    当社が締結している様々な種類のデリバティブ契約には、以下が含まれる。

    ・ 先物および先渡：         金融商品、コモディティまたは為替の将来における売買を取引相手先にコミットさせる契約。
    ・ スワップ：      為替または金利の支払などのキャッシュ・フローの交換を取引相手先に求める契約。交換される金額
     は、特定のレート、金融商品、コモディティ、為替または指数を参照し、特定の契約条件に基づいている。
    ・ オプション：       オプションの買い手が、定義された期間内に特定の価格で金融商品、コモディティまたは為替をオ
     プションの売り手から買う、またはオプションの売り手に売る権利を得る（義務を負うのではない）契約。
    デリバティブは、法的効力のあるネッティング契約に基づき相殺の法的権利が存在する場合には、取引相手先ごと
    の純額ベース（すなわち、ある取引相手先に対するデリバティブ資産およびデリバティブ負債についての債権また
    は債務の純額）で計上される（取引相手先との相殺）。デリバティブは、法的効力のある信用補完契約に基づき受
    取った、または差入れた現金担保を控除後の公正価値で会計処理される（現金担保との相殺）。デリバティブ資産
    はトレーディング資産に含まれ、デリバティブ負債はトレーディング負債に含まれている。ヘッジに指定されてい
    ないデリバティブに係る実現および未実現損益は、連結損益計算書のマーケット・メイキング（グローバル・マー
    ケッツ業務のセグメントに含まれるデリバティブの場合）およびその他の自己勘定取引（それ以外の事業セグメン
    トに含まれるデリバティブの場合）に含まれる。2020年12月および2019年12月に終了した事業年度のいずれにおい
    ても、当社のデリバティブのほぼすべてはグローバル・マーケッツ業務のセグメントに含まれていた。
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    デリバティブ契約の総額ベースの公正価値および想定元本の主要な商品タイプ別内訳、連結貸借対照表における取
    引相手先および現金担保との相殺、ならびに米国会計基準では相殺の基準を満たさない法的効力のある信用補完契
    約に基づき差入れた、または受取った現金および有価証券担保は、以下の表のとおりである。
                             2020  年12月現在                  2019  年12月現在

                          デリバティブ         デリバティブ           デリバティブ         デリバティブ
     (単位：百万ドル)                        資産         負債           資産         負債
     ヘッジとして会計処理されないもの
     上場                  $       665   $      660    $      476   $      856
     清算対象の店頭取引                        18,832         16,809           9,958         8,618
     二者間の店頭取引                       337,998         304,370           266,387         242,046
     金利合計                       357,495         321,839           276,821         251,520
     清算対象の店頭取引                        4,137         4,517           6,551         6,929
     二者間の店頭取引                        12,418         11,551           14,178         13,860
     信用合計                        16,555         16,068           20,729         20,789
     上場                         133         22           35         10
     清算対象の店頭取引                         401         631           411         391
     二者間の店頭取引                       101,830         102,676           79,887         81,613
     為替合計                       102,364         103,329           80,333         82,014
     上場                        4,476         4,177           2,390         2,272
     清算対象の店頭取引                         195         187           180         243
     二者間の店頭取引                        9,320         13,691           8,568        13,034
     コモディティ合計                        13,991         18,055           11,138         15,549
     上場                        29,006         31,944           13,499         16,976
     二者間の店頭取引                        47,867         49,072           36,162         39,531
     株式合計                        76,873         81,016           49,661         56,507
     小計                       567,278         540,307           438,682         426,379
     ヘッジとして会計処理されるもの
     清算対象の店頭取引                          1         –           –         –
     二者間の店頭取引                        1,346           –         3,182          1
     金利合計                        1,347           –         3,182          1
     清算対象の店頭取引                          –         87           16         57
     二者間の店頭取引                          4        372           16        153
     為替合計                          4        459           32        210
     小計                        1,351          459          3,214         211
     公正価値(総額)合計                  $      568,629    $     540,766      $     441,896    $    426,590
     連結貸借対照表上で相殺されるもの
     上場                  $      (29,549)     $     (29,549)      $     (14,159)     $    (14,159)
     清算対象の店頭取引                       (21,315)         (21,315)           (15,565)         (15,565)
     二者間の店頭取引                       (372,142)         (372,142)           (310,920)         (310,920)
     取引相手先との相殺
                            (423,006)         (423,006)           (340,644)         (340,644)
     清算対象の店頭取引                        (1,926)          (720)          (1,302)         (526)
     二者間の店頭取引                       (74,116)         (58,449)           (54,698)         (41,618)
     現金担保との相殺
                            (76,042)         (59,169)           (56,000)         (42,144)
     相殺額合計                  $     (499,048)     $    (482,175)       $    (396,644)     $    (382,788)
     連結貸借対照表計上額
     上場                  $      4,731    $     7,254     $      2,241    $     5,955
     清算対象の店頭取引                         325         196           249         147
     二者間の店頭取引                        64,525         51,141           42,762         37,700
     合計
                       $      69,581    $     58,591      $     45,252    $     43,802
     連結貸借対照表上で相殺されないもの
     現金担保
                       $       (979)   $     (2,427)      $      (604)   $     (1,603)
     有価証券担保
                            (17,297)         (9,943)          (14,196)         (9,252)
     合計                  $      51,305    $     46,221      $     30,452    $     32,947
                                339/573






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                                                           有価証券報告書
                                               想定元本
     (単位：百万ドル)
                                        2020  年12月現在           2019  年12月現在
     ヘッジとして会計処理されないもの　
     上場                               $       3,722,558       $      4,757,300
     清算対象の店頭取引                                      13,789,571             13,440,376
     二者間の店頭取引                                      11,076,460             11,668,171
     金利合計                                      28,588,589             29,865,847
     清算対象の店頭取引                                       515,197             396,342
     二者間の店頭取引                                       558,813             707,935
     信用合計                                      1,074,010             1,104,277
     上場                                        7,413             4,566
     清算対象の店頭取引                                       157,687             134,060
     二者間の店頭取引                                      6,041,663             5,926,602
     為替合計                                      6,206,763             6,065,228
     上場                                       242,193             230,018
     清算対象の店頭取引                                        2,315             2,639
     二者間の店頭取引                                       206,253             243,228
     コモディティ合計                                       450,761             475,885
     上場                                       948,937             910,099
     二者間の店頭取引                                      1,126,572             1,182,335
     株式合計                                      2,075,509             2,092,434
     小計                                      38,395,632             39,603,671
     ヘッジとして会計処理されるもの
     清算対象の店頭取引                                       182,311             123,531
     二者間の店頭取引                                        6,641             9,714
     金利合計                                       188,952             133,245
     清算対象の店頭取引                                        1,767             4,152
     二者間の店頭取引                                       14,055             9,247
     為替合計                                       15,822             13,399
     小計                                       204,774             146,644
     想定元本合計                               $      38,600,406       $      39,750,315
    上記の表において、
    ・総額ベースの公正価値は、取引相手先との相殺および担保の影響をいずれも含んでいないため、当社のエクス
     ポージャーを表すものではない。
    ・当社が信用補完契約に基づき担保を受入れた、または差入れたが、かかる契約に強制力があるかどうかの判断を
     まだ行っていない場合、関連する担保はネッティングされていない。
    ・長期および短期のデリバティブ契約の総額を表す想定元本は、当社のデリバティブ取引量の指標であって、予測
     損失を表すものではない。
    ・デリバティブの公正価値（総額）合計は、法的効力のあるネッティング契約の対象ではないか、または法的効力
     の有無について当社がまだ判断していないネッティング契約の対象であるデリバティブ資産を2020年12月現在
     206.0億ドルおよび2019年12月現在91.5億ドル、ならびにデリバティブ負債を2020年12月現在229.8億ドルおよび
     2019年12月現在148.8億ドル含んでいた。
    ・2020年度第１四半期に、清算機関の規則と整合させる形で、当社は当該清算機関との取引について毎日決済され
     るものとみなすことを選択した。この変更による影響が2019年12月現在であったと仮定すると、総額ベースで信
     用デリバティブ資産39.7億ドルおよび負債41.5億ドルの減少だった。またこれに対応する取引相手先および現金
     担保金が相殺額ベースで減少するが、こちらは連結貸借対照表に対する影響はなかった。
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    デリバティブの公正価値のレベル別内訳

    総額ベースのデリバティブのレベル別および商品タイプ別内訳ならびに相殺による影響は、以下の表のとおりであ
    る。
     (単位：百万ドル)                        レベル１        レベル２         レベル３          合計

     2020  年12月現在
     資産
     金利                        $    297   $     357,568    $      977  $     358,842
     信用                            –       13,104         3,451         16,555
     為替                            –      102,221          147       102,368
     コモディティ                            –       13,285          706        13,991
     株式                            75       75,054         1,744         76,873
     公正価値(総額)                           372       561,232         7,025        568,629
     同一レベル内の取引相手先との相殺                           (135)       (420,685)         (1,058)        (421,878)
     小計                        $    237   $     140,547    $     5,967   $     146,751
     異なるレベルの取引相手先との相殺                                                    (1,128)
     現金担保との相殺                                                    (76,042)
     公正価値(純額)
                                                    $     69,581
     負債
     金利                        $   (229)   $    (320,900)     $     (710)   $    (321,839)
     信用                            –      (14,395)         (1,673)         (16,068)
     為替                            –      (103,303)          (485)       (103,788)
     コモディティ                            –      (17,649)          (406)        (18,055)
     株式                           (318)        (78,122)         (2,576)         (81,016)
     公正価値(総額)                           (547)       (534,369)         (5,850)        (540,766)
     同一レベル内の取引相手先との相殺                           135       420,685         1,058        421,878
     小計                        $   (412)   $    (113,684)     $     (4,792)    $    (118,888)
     異なるレベルの取引相手先との相殺                                                     1,128
     現金担保との相殺                                                     59,169
     公正価値(純額)
                                                    $     (58,591)
     2019  年12月現在

     資産
     金利                        $    3  $    279,443     $      557   $    280,003
     信用                            –       17,204         3,525         20,729
     為替                            –       80,178          187        80,365
     コモディティ                            –       10,648          490        11,138
     株式                           21       48,953          687        49,661
     公正価値(総額)                           24       436,426         5,446        441,896
     同一レベル内の取引相手先との相殺                            –      (340,325)          (792)       (341,117)
     小計                        $    24  $     96,101    $     4,654    $    100,779
     異なるレベルの取引相手先との相殺                                                      473
     現金担保との相殺                                                    (56,000)
     公正価値(純額)                                               $     45,252
     負債
     金利                        $    (3)   $    (251,050)     $     (468)   $    (251,521)
     信用                            –      (19,141)         (1,648)         (20,789)
     為替                            –      (81,826)          (398)        (82,224)
     コモディティ                            –      (15,306)          (243)        (15,549)
     株式                           (26)       (53,817)         (2,664)         (56,507)
     公正価値(総額)
                                (29)       (421,140)         (5,421)        (426,590)
     同一レベル内の取引相手先との相殺                            –       340,325          792       341,117
     小計                        $   (29)   $    (80,815)     $    (4,629)    $    (85,473)
     異なるレベルの取引相手先との相殺                                                     (473)
     現金担保との相殺                                                    42,144
     公正価値(純額)                                               $    (43,802)
    上記の表において、
    ・総額ベースの公正価値は、取引相手先との相殺および担保との相殺のどちらの影響も含んでいないため、当社の

     エクスポージャーを表すものではない。
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    ・取引相手先との相殺は、受取債権と支払債務の残高が同一レベル内で相殺される場合は各レベルに反映されてお
     り、「同一レベル内の取引相手先との相殺」に含まれている。取引相手先との相殺がレベルをまたいで行われる
     場合、相殺は、「異なるレベルの取引相手先との相殺」に含まれている。
    ・デリバティブ資産はプラスの金額で、デリバティブ負債はマイナスの金額で表示されている。

    当社の公正価値測定方針の概要、ならびにデリバティブの公正価値の決定に使用された評価手法および重要なイン

    プットについては、注記４を参照のこと。
    重要かつ観察不能なインプット

    レベル３のデリバティブ資産（負債）の額ならびにレベル３のデリバティブの評価に使用される重要かつ観察不能
    なインプットの範囲、平均値および中央値は以下の表のとおりである。
                            2020  年12月現在                    2019  年12月現在
     (単位：インプットを除き、百万ドル)
                       金額または範囲         平均値/中央値             金額または範囲         平均値/中央値
     金利(純額)                        $267                      $89
                         (8) ％から81％                    (42)  ％から81％
     コリレーション                               56 ％/60％                   52 ％/60％
                          31 から150                     31 から150
     ボラティリティ(ベーシス・ポイント)                                65/53                    70/61
     信用(純額)                       $1,778                      $1,877
     クレジット・スプレッド(ベーシス・ポイン
                           2から699                     1から559
                                     109/74                     96/53
     ト)
                           7から90                     2から90
     アップフロント・クレジット・ポイント                                40/30                    38/32
                         25 ％から90％                     10 ％から60％
     回収率                               46 ％/40％                   31 ％/25％
     為替(純額)                       $(338)                      $(211)
     コリレーション
                         20 ％から70％          39 ％/41％          20 ％から70％        37 ％/36％
     ボラティリティ
                         18 ％から18％          18 ％/18％              N/A        N/A
     コモディティ(純額)                        $300                      $247
                         15 ％から87％
     ボラティリティ                               32 ％/30％           9％から57％        26 ％/25％
                                               $(1.93)   から
                          $(1.00)   から        $(0.13)/                    $(0.16)/
     天然ガススプレッド
                            $2.13        $(0.09)                    $(0.17)
                                                  $1.69
                          $8.30  から                   $(4.86)   から
                                     $9.73/                    $9.82/
     原油スプレッド
                                     $9.55                    $11.15
                            $11.20                      $19.77
     株式(純額)                       $(832)                     $(1,977)
     コリレーション
                        (70)  ％から100％          52 ％/55％         (70)  ％から99％        42 ％/45％
                         3％から129％
     ボラティリティ                               14 ％/7％          2％から72％         14 ％/7％
    上記の表において、

    ・デリバティブ資産はプラスの金額で、デリバティブ負債はマイナスの金額で表示されている。

    ・範囲は、デリバティブの各タイプの評価に使用された重要かつ観察不能なインプットの範囲を表している。

    ・平均値はインプットの算術平均を表しており、各金融商品の相対的公正価値または想定元本により加重計算され

     ていない。中央値を上回る平均値は、インプットの大部分が平均値を下回っていることを示している。例えば、
     クレジット・スプレッドの平均値と中央値の差異は、インプットの大部分が当該範囲の下半分に該当しているこ
     とを示している。
    ・これらのインプットの範囲、平均値および中央値は、あるデリバティブの公正価値の算定に使用する適切なイン

     プットの代表的なものということではない。例えば、金利デリバティブのコリレーションの最大値は、特定の金
     利デリバティブの評価に適切であるが、他の金利デリバティブの評価には適切でない可能性がある。したがっ
     て、インプットの範囲は、レベル３のデリバティブの公正価値測定における不確実性または公正価値測定の可能
     な範囲を表すものではない。
    ・金利、為替および株式デリバティブはオプション価格決定モデル、信用デリバティブはオプション価格決定モデ

     ル、コリレーション・モデルおよび割引キャッシュ・フロー・モデル、また、コモディティ・デリバティブはオ
     プション価格決定モデルおよび割引キャッシュ・フロー・モデルを使用して評価される。
    ・どの金融商品の公正価値も複数の評価手法を用いて決定されることがある。例えば、公正価値を決定するために

     オプション価格決定モデルと割引キャッシュ・フロー・モデルは通常、合わせて用いられる。したがって、レベ
     ル３の残高はこの両方の手法を含んでいる。
    ・為替および株式内のコリレーションは、クロスプロダクト・タイプ・コリレーションを含んでいる。

    ・2019年12月現在、レベル３の為替デリバティブの評価において、ボラティリティは重要ではなかった。

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    ・天然ガスのスプレッドは、天然ガスの百万英熱量当たりのスプレッドを表している。
    ・原油のスプレッドは、石油および精製品の１バレル当たりのスプレッドを表している。

    重要かつ観察不能なインプットの範囲

    当社のレベル３のデリバティブ商品の評価に使用される重要かつ観察不能なインプットの範囲に関する情報は、以
    下のとおりである。
    ・ コリレーション：         コリレーションの範囲は、１つの商品タイプ内（株価指数や個別株式銘柄など）だけでなく複

     数の商品タイプ間（金利と為替のコリレーションなど）や地域間などにおける様々な原資産をカバーしている。
     一般的に、クロスプロダクト・タイプ・コリレーションのインプットは、より複雑な商品の評価に使用され、同
     一のデリバティブ商品タイプ内の資産に係るコリレーションのインプットを下回る。
    ・ ボラティリティ：         ボラティリティの範囲は、様々な市場、満期および行使価格にわたる多数の原資産をカバーし

     ている。例えば、株価指数のボラティリティは一般的に個別株式のボラティリティを下回る。
    ・ クレジット・スプレッド、アップフロント・クレジット・ポイントおよび回収率：                                           クレジット・スプレッド、

     アップフロント・クレジット・ポイントおよび回収率の範囲は、様々な原資産（指数および個別銘柄）、地域、
     部門、満期および信用度（高利回りおよび投資適格）をカバーしている。この幅広い母集団により、重要かつ観
     察不能なインプットの範囲に幅が生じる。
    ・ コモディティ価格およびスプレッド：                   コモディティ価格およびスプレッドの範囲は、商品、満期および引渡場所

     の多様性をカバーしている。
    重要かつ観察不能なインプットの変動に対する公正価値測定の感応度

    各期末現在における、重要かつ観察不能なインプットの個別の変動に対する当社のレベル３公正価値測定の方向感
    応度の詳細は、以下のとおりである。
    ・ コリレーション：         一般的に保有者が対象となる資産または指数の価格（金利、クレジット・スプレッド、為替

     レート、インフレ率および株価など）のコンバージェンスから利益を得る契約については、コリレーションが増
     大すると公正価値測定の結果が上昇する。
    ・ ボラティリティ：         一般的に買建オプションについては、ボラティリティが増大すると公正価値測定の結果が上昇

     する。
    ・ クレジット・スプレッド、アップフロント・クレジット・ポイントおよび回収率：                                           一般的にクレジット・スプ

     レッドまたはアップフロント・クレジット・ポイントの増加または回収率の低下により、買建信用プロテクショ
     ンの公正価値が増加する。クレジット・スプレッド、アップフロント・クレジット・ポイントおよび回収率は、
     対象となる参照債務の特徴的なリスク要因と強い関連性がある。これらのリスク要因には、レバレッジ、ボラ
     ティリティおよび業界などの参照企業に固有の要因、対象となる参照債務の借入コストまたは流動性などの市場
     ベースのリスク要因、ならびにマクロ経済の状況が含まれる。
    ・ コモディティ価格およびスプレッド：                   一般的に保有者がコモディティを受取る契約の場合、スプレッド（品質ま

     たは受渡場所の相違に起因するベンチマーク指数との価格差異）の拡大または価格の上昇により、公正価値測定
     の結果が上昇する。
    当社のレベル３のデリバティブはそれぞれ特徴があるため、各商品タイプ内でのインプットのコリレーションは必

    ずしも同じではない。
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    レベル３の推移
    レベル３のデリバティブの公正価値の変動の要約は、以下の表のとおりである。
                                               以下で終了した事業年度
     (単位：百万ドル)
                                             2020  年12月        2019  年12月
     レベル３のデリバティブ合計(純額)
     期首残高                                      $       25  $      590
     正味実現利益/(損失)                                             226         118
     正味未実現利益/(損失)                                             612         (454)
     購入                                             319         444
     売却                                            (724)         (668)
     決済                                             750         236
     レベル３への振替                                             (40)          7
     レベル３からの振替                                              7        (248)
     期末残高                                      $      1,175    $       25
    上記の表において、

    ・ 公正価値の変動は、期末日現在でレベル３に分類されているすべてのデリバティブ資産および負債について表示

     されている。
    ・ 正味未実現利益/（損失）は期末日現在で保有している商品に関するものである。

    ・ 公正価値の階層の異なるレベル間での振替は発生した報告期間の期首に計上される。デリバティブが報告期間中

     にレベル３へ振替えられた場合、当該期間における損益は全額レベル３に分類される。
    ・ レベル３への振替におけるプラスの金額およびレベル３からの振替におけるマイナスの金額はデリバティブ資産

     の正味の振替額を示している。レベル３への振替におけるマイナスの金額およびレベル３からの振替におけるプ
     ラスの金額はデリバティブ負債の正味の振替額を示している。　
    ・ レベル１および（または）レベル２のインプットのあるデリバティブであっても、重要なレベル３のインプット

     が少なくとも１件あれば、全体としてレベル３に分類される。
    ・ 重要なレベル３のインプットが１件ある場合、観察可能なインプット（すなわちレベル１およびレベル２のイン

     プット）のみの調整から生じる損益であっても、全体としてレベル３に分類される。
    ・ レベル１またはレベル２のインプットの変更により生じ、レベル３に分類されている損益は、レベル１またはレ

     ベル２のデリバティブならびに（あるいは）レベル１、レベル２およびレベル３のトレーディング現物商品に帰
     属する損益で相殺されることが多い。その結果、以下のレベル３の推移に含まれる利益/（損失）は、必ずしも
     当社の経営成績、流動性または資金源に対する全体的な影響を表すものではない。
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    以下の表は、上記の要約表に含まれているデリバティブの情報を商品タイプ別に示したものである。
                                               以下で終了した事業年度
     (単位：百万ドル)
                                              2020  年12月       2019  年12月
     金利(純額)
     期首残高                                         $     89  $     (109)
     正味実現利益/(損失)                                              12        (24)
     正味未実現利益/(損失)                                              226        199
     購入                                              12         8
     売却                                             (28)        (13)
     決済                                             (34)         40
     レベル３への振替                                             (13)         –
     レベル３からの振替                                              3       (12)
     期末残高                                         $     267   $      89
     信用(純額)
     期首残高                                         $    1,877    $     1,672
     正味実現利益/(損失)                                              28        42
     正味未実現利益/(損失)                                              110        273
     購入                                              39        146
     売却                                             (50)        (114)
     決済                                             (229)        (251)
     レベル３への振替                                              47        108
     レベル３からの振替                                             (44)         1
     期末残高                                         $    1,778    $     1,877
     為替(純額)
     期首残高                                         $    (211)   $     461
     正味実現利益/(損失)                                              (8)        (32)
     正味未実現利益/(損失)                                             (210)        (327)
     購入                                              1        11
     売却                                             (20)         (1)
     決済                                              117        (306)
     レベル３への振替                                              (2)        (14)
     レベル３からの振替                                              (5)        (3)
     期末残高                                         $    (338)   $     (211)
     コモディティ(純額)
     期首残高                                         $     247   $     112
     正味実現利益/(損失)                                             (12)        (34)
     正味未実現利益/(損失)                                              159        219
     購入                                              37        25
     売却                                             (22)        (81)
     決済                                             (60)         (6)
     レベル３への振替                                             (27)         8
     レベル３からの振替                                             (22)         4
     期末残高                                         $     300   $     247
     株式(純額)
     期首残高                                         $   (1,977)    $    (1,546)
     正味実現利益/(損失)                                              206        166
     正味未実現利益/(損失)                                              327        (818)
     購入                                              230        254
     売却                                             (604)        (459)
     決済                                              956        759
     レベル３への振替                                             (45)        (95)
     レベル３からの振替                                              75       (238)
     期末残高                                         $    (832)   $    (1,977)
    レベル３の推移に関する説明

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    2020  年12月終了年度：         2020  年度において、レベル３のデリバティブに係る正味実現および未実現利益838百万ドル
    （正味実現利益226百万ドルおよび正味未実現利益612百万ドルを反映している）には、マーケット・メイキングに
    計 上された900百万ドルの利益およびその他の自己勘定取引に計上された62百万ドルの損失が含まれている。
    2020  年度におけるレベル３のデリバティブに係る正味未実現利益は主として、一部の株式デリバティブに係る利益

    （主に株価の上昇の影響を反映している）、一部の金利デリバティブに係る利益（主に金利低下および為替レート
    の変動の影響を反映している）、一部のコモディティデリバティブに係る利益（主にコモディティ価格の変動の影
    響を反映している）、ならびに一部のクレジットデリバティブに係る利益（主に金利低下の影響を反映している）
    に起因しているが、一部の為替デリバティブに係る損失（主に為替レートの変動および金利低下の影響を反映して
    いる）により部分的に相殺されている。
    2020  年度においてレベル３のデリバティブへの、およびレベル３のデリバティブからの振替の要因はいずれも重要

    ではなかった。
    2019  年12月終了年度：         2019  年度において、レベル３のデリバティブに係る正味実現および未実現損失336百万ドル

    （正味実現利益118百万ドルおよび正味未実現損失454百万ドルを反映している）には、マーケット・メイキングに
    計上された305百万ドルおよびその他の自己勘定取引に計上された31百万ドルの損失が含まれている。
    2019  年度におけるレベル３のデリバティブに係る正味未実現損失は主として、一部の株式デリバティブに係る損失

    （主に株価の上昇の影響を反映している）および一部の為替デリバティブに係る損失（主に金利低下および為替
    レートの変動の影響を反映している）に起因しているが、一部の信用デリバティブに係る利益（主に金利低下の影
    響を反映している）、一部のコモディティ・デリバティブに係る利益（主にコモディティ価格の変動の影響を反映
    している）、ならびに一部の金利デリバティブ（主に金利低下の影響を反映している）に係る利益により部分的に
    相殺された。
    2019  年度におけるレベル３のデリバティブへの振替の要因に重要なものはなかった。

    2019  年度におけるレベル３のデリバティブからの振替は、主に一部の観察不能なインプットが一部の株式デリバ

    ティブの評価にとって重要でなくなったことに伴い、当該株式デリバティブ資産をレベル２へ振替えたことを主に
    反映している。
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    店頭デリバティブ
    店頭デリバティブ資産および負債の期間および主要な商品タイプ別内訳は、以下の表のとおりである。
     (単位：百万ドル)

                             １年未満        １年から５年         ５年超          合計
     2020  年12月現在
     資産
     金利                      $    8,913    $    20,145    $     74,893    $    103,951
     信用                           822       3,270         3,302         7,394
     為替                          13,887         7,400         9,303        30,590
     コモディティ                          2,998        1,466          488        4,952
     株式                          12,182        12,590          1,807        26,579
     同一期間内の取引相手先との相殺                          (3,963)        (4,458)         (3,182)        (11,603)
     小計                      $    34,839    $    40,413    $     86,611    $    161,  863
     異なる期間の取引相手先との相殺                                                    (20,971)
     現金担保との相殺                                                    (76,042)
     店頭取引デリバティブ資産合計                                                    64, 850
                                                     $
     負債
     金利                      $    5,687    $    11,967    $     49,301    $     66,955
     信用                          1,268        3,462         2,177         6,907
     為替                          18,770         7,575         5,775        32,120
     コモディティ                          3,455        1,545         4,315         9,315
     株式                          9,702        14,095          3,986        27,783
     同一期間内の取引相手先との相殺                          (3,963)        (4,458)         (3,182)        (11,603)
     小計                      $    34,919    $    34,186    $     62,372    $    131,477
     異なる期間の取引相手先との相殺                                                    (20,971)
     現金担保との相殺                                                    (59,169)
     店頭取引デリバティブ負債合計                                                    51,337
                                                     $
     2019  年12月現在

     資産
     金利                      $    5,521    $    15,183    $     57,394    $     78,098
     信用                           678       3,259         3,183         7,120
     為替                          10,236         5,063         6,245        21,544
     コモディティ                          2,507        1,212          302        4,021
     株式                          7,332        4,509         1,294        13,135
     同一期間内の取引相手先との相殺                          (3,263)        (3,673)         (2,332)         (9, 268 )
     小計                      $    23,011    $    25,553    $     66, 086   $    114,  650
     異なる期間の取引相手先との相殺                                                    (15,639)
     現金担保との相殺                                                    (56,000)
     店頭取引デリバティブ資産合計                                                $     43,011
     負債
     金利                      $    3,654    $     9,113    $     36,470    $     49,237
     信用                          1,368        4,052         1,760         7,180
     為替                          12,486         6,906         4,036        23,428
     コモディティ                          2,796        1,950         3,804         8,550
     株式                          5,755        7,381         3,367        16,503
     同一期間内の取引相手先との相殺                          (3,263)        (3,673)         (2,332)         (9,268)
     小計                      $    22,796    $    25,729    $     47, 105   $     95,630
     異なる期間の取引相手先との相殺                                                    (15,639)
     現金担保との相殺                                                    (42,144)
     店頭取引デリバティブ負債合計                                                $     37,847
    上記の表において、

    ・ 期間は、契約上の満期までの残存期間に基づいている。

    ・ 同一の商品タイプおよび期間区分内での取引相手先との相殺はかかる商品タイプおよび期間区分に含まれてい

     る。
    ・ 異なる商品タイプ間で同一の期間区分内での取引相手先との相殺は、「同一期間内の取引相手先との相殺」に反

     映されている。取引相手先との相殺が異なる期間区分である場合は、「異なる期間の取引相手先との相殺」に含
     まれている。
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    信用デリバティブ
    当社は、顧客取引の円滑化のため、またマーケット・メイキングならびに投資および資金調達活動に関連する信用
    リスクの管理のために、幅広い種類の信用デリバティブ契約を締結している。信用デリバティブは、当社の正味リ
    スク・ポジションに基づき積極的に管理されている。信用デリバティブは一般的に個別交渉による契約であり、決
    済条項および支払条項はさまざまである。信用事由には、参照企業の支払不履行、倒産、債務増加、事業再編、履
    行拒否および解散が含まれる。
    当社は、以下のタイプの信用デリバティブ取引を行っている。

    ・ クレジット・デフォルト・スワップ：                   個別銘柄のクレジット・デフォルト・スワップは、１つ以上の社債、ロー

     ンまたはモーゲージ（参照債務）の発行体に信用事由が発生した場合に、当該参照債務の元本の損失に対して買
     い手に保証を提供するものである。プロテクションの買い手は契約時または定期的に売り手にプレミアムを支払
     い、契約期間中の保証を受ける。契約に定義されている信用事由が発生しなかった場合には、プロテクションの
     売り手から買い手に対する支払は生じない。しかし信用事由が発生した場合、プロテクションの売り手は買い手
     に対する支払を要求され、その支払額は契約条件に従って計算される。
    ・ 信用オプション：         信用オプションでは、オプションの売り手は参照債務を特定の価格またはクレジット・スプ

     レッドで購入または売却する義務を引受ける。オプションの買い手は、参照債務をオプションの売り手に売却す
     るまたはオプションの売り手から購入する権利を購入するが、売却または購入する義務を引受けるのではない。
     信用オプションに係る支払額は、特定のクレジット・スプレッドまたは参照債務の価格によって異なる。
    ・ クレジット・インデックス、バスケットおよびトランシェ：                               信用デリバティブは、個別銘柄のクレジット・デ

     フォルト・スワップのバスケットまたは包括的インデックスを参照する場合がある。対象となる参照債務の１つ
     に信用事由が発生した場合、プロテクションの売り手はプロテクションの買い手に支払を行う。支払額は通常、
     デフォルトとなった対象の参照債務に基づき取引の想定元本合計を比例配分した金額である。一部の取引では、
     バスケットまたはインデックスの信用リスクは、劣後レベルがそれぞれに異なる様々な部分（トランシェ）に分
     けられる。最も下位のトランシェが当初のデフォルトを補填し、損失がこれらの下位トランシェの想定元本を超
     えた場合には、次に上位にあるトランシェが超過部分を補填する。
    ・ トータル・リターン・スワップ：                 トータル・リターン・スワップは、参照債務の経済的成果に関連するリスクを

     プロテクションの買い手からプロテクションの売り手に移転するものである。通常、プロテクションの買い手
     は、変動金利による利息および参照債務の公正価値の減少に対するプロテクションを受取り、プロテクションの
     売り手は、参照債務に関連するキャッシュ・フローに参照債務の公正価値の増加分を加えた金額を受取る。
    当社は、主に原資産が同一で、相殺される買建信用デリバティブ契約を締結することにより、売建信用デリバティ

    ブに対するエクスポージャーを経済的にヘッジしている。当社の買建信用デリバティブ取引のほぼすべてが金融機
    関との取引であり、担保に関する厳格な基準値が設定されている。また、特定のトリガー事象の発生時に、当社は
    特定の売建信用デリバティブが対象とする参照債務を占有することができ、それにより、デフォルトの場合には、
    当該参照債務の清算時に参照債務の金額を回収することができる。　
    2020  年12月現在、買建プロテクションの想定元本純額423.3億ドルに対して、売建信用デリバティブの想定元本総

    額は5,158.5億ドル、買建信用デリバティブの想定元本総額は5,581.8億ドルであった。2019年12月現在、買建プロ
    テクションの想定元本純額591.9億ドルに対して、売建信用デリバティブの想定元本総額は5,225.7億ドル、買建信
    用デリバティブの想定元本総額は5,817.6億ドルであった。当社の売建および買建信用デリバティブは、主にクレ
    ジット・デフォルト・スワップから構成される。
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    信用デリバティブに関する情報は以下の表のとおりである。
                              原資産のクレジット・スプレッド(ベーシス・ポイント)
                                  251 －       501 －
     (単位：百万ドル)                    0－250         500       1,000       1,000  超        合計
     2020  年12月現在
     売建信用デリバティブの契約期間別最大支払額/想定元本
     １年未満               $     96,049    $    5,826    $     450   $    2,403    $    104,728
     １－５年                    331,145        17,913        8,801        4,932        362,791
     ５年超                    44,132        3,839         272        88       48,331
     合計               $    471,326     $    27,578    $    9,523    $    7,423    $    515,850
     買建信用デリバティブの最大支払額/想定元本
     相殺               $    407,315     $    19,822    $    8,679    $    7,091    $    442,907
     その他               $    103,604     $    7,272    $    3,619    $     776   $    115,271
     売建信用デリバティブの公正価値
     資産               $     10,302    $     638   $     256   $     118   $     11,314
     負債                    1,112        1,119         387       2,001         4,619
     純資産/(負債)               $     9,190    $    (481 )  $    (131)   $   (1,883)    $     6,695
     2019  年12月現在

     売建信用デリバティブの契約期間別最大支払額/想定元本
     １年未満               $    143,566     $    7,155    $     759   $    2,953    $    154,433
     １－５年                    292,444        10,125        5,482        8,735        316,786
     ５年超                    48,109        2,260         427        554        51,350
     合計               $    484,119     $    19,540    $    6,668    $    12,242    $    522,569
     買建信用デリバティブの最大支払額/想定元本
     相殺               $    395,127     $    14,492    $    5,938    $    10,543    $    426,100
     その他               $    149,092     $    2,617    $    1,599    $    2,354    $    155,662
     売建信用デリバティブの公正価値
     資産               $     13,103    $     446   $     160   $     202   $     13,911
     負債                    1,239         448        372       3,490         5,549
     純資産/(負債)               $     11,864    $     (2)   $    (212)   $   (3,288)    $     8,362
    上記の表において、
    ・公正価値には、法的効力のあるネッティング契約に基づく受取債権と支払債務の残高の相殺の影響も、法的効力

     のある信用補完契約に基づき受取った、または差入れた現金との相殺の影響も含まれていないため、当社のクレ
     ジット・エクスポージャーを表すものではない。
    ・期間は、契約上の満期までの残存期間に基づいている。

    ・原資産のクレジット・スプレッドおよび契約期間は、支払/履行リスクの指標となる。クレジット・スプレッド

     が低く、期間が短い場合には、当社が支払を行う、または履行を要求される可能性は比較的低い。
    ・相殺される買建信用デリバティブは、原資産が同一の売建信用デリバティブを経済的にヘッジする買建信用デリ

     バティブの想定元本を表す。　
    ・その他の買建信用デリバティブは、「相殺」に含まれていないすべての他の買建信用デリバティブの想定元本を

     表す。
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    デリバティブに係るクレジット・スプレッドおよび資金調達スプレッドの影響
    当社は、デリバティブ契約からの損益を認識している。これらの損益には、無担保のデリバティブ資産および負債
    に関連する信用評価調整（以下「CVA」という。）が含まれる。CVAは、信用エクスポージャー、取引相手先の信用
    スプレッド、負債の資金調達スプレッド（当社自身の信用を含む）、デフォルト確率および予想回収額の変動によ
    る影響に起因する損益（ヘッジを含む）を表している。また、これらの損益には、無担保デリバティブ資産に係る
    資金調達の評価調整（以下「FVA」という。）も含まれる。FVAは、予想される資金調達エクスポージャーや資金調
    達スプレッドの変動による影響に起因する損益（ヘッジを含む）を表している。
    CVA  およびFVAに関する情報は以下のとおりである。

                                          以下で終了した事業年度
     (単位：百万ドル)
                                    2020  年12月         2019  年12月       2018  年12月
     CVA （ヘッジ考慮後）
                                 $      (143)     $      (289)   $      371
     FVA （ヘッジ考慮後）
                                       173          485        (194)
     合計
                                 $       30    $      196   $      177
    組込デリバティブの区分処理
    関連する借入金から区分処理されたデリバティブの公正価値および想定元本は、以下の表のとおりである。
     (単位：百万ドル)                                  2020  年12月現在           2019  年12月現在
     資産の公正価値                                  $      1,450       $      1,148
     負債の公正価値                                       (1,220)             (1,717)
     純資産/(負債)                                  $       230      $      (569)
     想定元本                                  $     12,548        $      11,003
    上記の表において、関連する借入金から区分処理されたデリバティブは公正価値で計上され、主に金利、株式およ

    びコモディティ商品から成る。これらのデリバティブは、関連する借入金とともに無担保短期借入金および無担保
    長期借入金、ならびにその他担保付借入金に含まれる。
    信用関連の偶発的な特性があるデリバティブ

    当社のデリバティブの一部は、当社の信用格付の変動に基づき担保の差入れまたは取引の終了を当社に求めること
    ができる取引相手先との双務契約に従い取引が行われている。当社はすべての格付機関が格付を引下げたと仮定し
    た場合に発生すると考えられる担保または取引終了に伴う支払額を算定することにより、これらの双務契約の影響
    を評価している。１格付機関が格付を引下げた場合でも、引下時の当該格付機関による当社の相対的な格付によっ
    ては、すべての格付機関が格付を引下げた場合に匹敵する影響を与える可能性がある。
    かかる双務契約におけるデリバティブ純負債の情報（差入れた担保の適用を除く）、関連する差入担保の公正価

    値、ならびに当社の信用格付が１段階および２段階引下げられた場合に取引相手先が要求したと考えられる追加担
    保または取引終了に伴う支払額は、以下の表のとおりである。
     (単位：百万ドル)                                        2020  年12月現在       2019  年12月現在
     双務契約におけるデリバティブ純負債　                                       $     43,368    $     32,800
     差入担保
                                            $     35,296    $     28,510
     追加担保または取引終了に伴う支払額：
      格付の１段階引下げ
                                            $      481   $      358
      格付の２段階引下げ                                      $     1,388    $     1,268
    ヘッジ会計
    当社は、（ⅰ）一部の固定利付の長期および短期借入金、ならびに一部の固定利付譲渡性預金証書の金利エクス
    ポージャーを管理するために用いられる一部の金利スワップ、（ⅱ）一部の売却可能有価証券の為替リスクを管理
    するために用いられる為替先渡契約、ならびに（ⅲ）一部の米国外事業に対する当社の純投資に係る為替エクス
    ポージャーを管理するために用いられる一部の為替先渡契約および外貨建債務について、ヘッジ会計を適用してい
    る。
    ヘッジ会計の要件を満たすために、ヘッジ手段は、ヘッジ対象のエクスポージャーから生じるリスクを非常に効果

    的に軽減しなければならない。また当社は、契約開始時にヘッジ関係に関して正式に文書化し、ヘッジ手段がヘッ
    ジ関係の期間にわたり継続的に非常に有効であることを確認するために、少なくとも四半期ごとにヘッジ関係の評
    価を行わなければならない。
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    公正価値ヘッジ
    当社は、一部の金利スワップを、一部の固定利付の無担保長期および短期借入金、ならびに固定利付譲渡性預金証
    書の公正価値ヘッジに指定している。これらの金利スワップは、指定されたベンチマーク金利（ロンドン銀行間取
    引金利（以下「LIBOR」という。）、担保付翌日物調達金利またはオーバーナイト・インデックス・スワップ・
    レートなど）の公正価値の変動をヘッジし、固定利付債務の相当部分を変動利付債務に効果的に転換している。
    当社は、ヘッジ手段の公正価値およびヘッジ対象リスク（すなわち金利リスク）の変動を相殺するこれらヘッジ関

    係の有効性を評価するにあたり、回帰分析を用いる統計的手法を適用している。回帰分析の結果、決定係数が80％
    以上、傾きが80％から125％の範囲の場合、金利スワップはヘッジ対象リスクの変動に起因する公正価値の変動の
    相殺に非常に有効とみなされる。
    適格公正価値ヘッジについては、デリバティブに係る損益は支払利息に含まれる。ヘッジ対象リスクに起因する

    ヘッジ対象項目の公正価値の変動はその帳簿価額の調整（ヘッジ調整）として計上され、支払利息に含まれる。デ
    リバティブがヘッジに指定されなくなった場合、ヘッジ対象項目の帳簿価額と額面価額との差額は、実効金利法で
    ヘッジ対象項目の残存期間にわたり償却され、支払利息に計上される。受取利息および支払利息の詳細については
    注記23を参照のこと。
    ヘッジとして会計処理された金利デリバティブから生じた利益/（損失）、関連するヘッジ対象の借入金および預

    金、ならびに支払利息総額は、以下の表のとおりである。
                                            以下で終了した事業年度
     (単位：百万ドル)
                                       2020  年12月        2019  年12月     2018  年12月
     金利ヘッジ                                 $   3,862      $   3,196    $   (1,854)
     ヘッジ対象の借入金および預金                                 $   (4,557)       $   (3,657)    $   1,295
     支払利息                                 $   8,938      $   17,376    $   15,912
    以下の表は、ヘッジ関係に指定されている預金および無担保借入金の帳簿価額、ならびに当該帳簿価額に含まれる

    現在および過去のヘッジ関係からの関連ヘッジ調整累積額（増加/（減少））を示している。
     (単位：百万ドル)                                        帳簿価額       ヘッジ調整累積額
     2020  年12月現在
                                           $     17,303    $       649
     預金
                                           $     5,976    $       53
     無担保短期借入金
                                           $    115,242    $     11,624
     無担保長期借入金
     2019  年12月現在

                                           $     19,634    $       200
     預金
                                           $     6,008    $       28
     無担保短期借入金
                                           $     87,874    $      7,292
     無担保長期借入金
    上記の表において、ヘッジ調整累積額には、過去のヘッジ関係でヘッジ指定が解除されたものによるヘッジ調整額
    が2020年12月現在63.4億ドルおよび2019年12月現在34.8億ドル含まれ、これらのほぼすべてが無担保長期借入金に
    関連するものであった。
    さらに、ヘッジ関係に指定されなくなった項目に関するヘッジ調整累積額は、2020年12月現在489百万ドルおよび

    2019年12月現在425百万ドルであり、これらのほぼすべてが無担保長期借入金に関連するものである。
    2020  年度において、当社は、為替先渡契約の一部を、投資のうち売却可能証券の一部の為替リスクをヘッジする公

    正価値ヘッジのヘッジ手段として指定した。当該有価証券の帳簿価額は2020年12月現在20.9億ドルであった。当該
    ヘッジの有効性は、直物レートの変動に基づき評価される。（直先スプレッドに関連する）ヘッジに係る損失は
    112百万ドル、また関連する売却可能証券の利益は110百万ドルであり、2020年度のマーケット・メイキングに含ま
    れている。
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    純投資ヘッジ
    当社は、為替先渡契約および外貨建債務の利用により、一部の米国外事業に対する純投資に係る為替レートの変動
    の影響を軽減するよう努めている。ヘッジに指定されている為替先渡契約については、ヘッジの有効性は、先渡契
    約の公正価値の全体的な変動に基づき（すなわち、先渡レートの変動に基づき）評価される。ヘッジに指定されて
    いる外貨建債務については、ヘッジの有効性は直物レートの変動に基づき評価される。適格純投資ヘッジについて
    は、ヘッジ手段に係る損益はすべて、為替換算調整勘定に含まれる。
    純投資ヘッジからの利益/（損失）は以下の表のとおりである。

                                             以下で終了した事業年度
     (単位：百万ドル)
                                         2020  年12月       2019  年12月     2018  年12月
     ヘッジ：
      為替先渡契約
                                        $   (126)      $    6  $   577
      外貨建債務
                                        $   (297)      $   (19)   $   (50)
    米国外事業に対する個々の純投資に係る損益は、純投資が売却または実質的に清算された時点でその他の包括利
    益/（損失）累積額から損益に振替えられる。その他の包括利益累積額から損益に振替えられた、ヘッジおよび関
    連する米国外事業に対する純投資に係る損益の総額および純額は、2020年度において（ヘッジに関する214百万ド
    ルの利益および関連する米国外事業に対する純投資における153百万ドルの損失を反映して）61百万ドルであっ
    た。その他の包括利益累積額から損益に振替えられた損益の総額および純額は、2019年度および2018年度において
    重要ではなかった。
    当社は、2020年12月現在において49.7億ドル、2019年12月現在において30.5億ドルの無担保長期借入金および無担

    保短期借入金に含まれていた外貨建債務を米国外子会社に対する純投資のヘッジとして指定していた。
    注記８

    投資
    投資には、公正価値で会計処理され、通常は当社の長期投資活動に関連して保有される債務商品および持分証券が

    含まれる。さらに、投資には、売却可能有価証券および満期保有目的有価証券に分類される債券が含まれ、これら
    は通常、当社の資産・負債管理活動に関連して保有される。投資には、持分法で会計処理される持分証券も含まれ
    る。
    投資に関する情報は以下の表のとおりである。

     (単位：百万ドル)                                      2020  年12月現在        2019  年12月現在
     持分証券(公正価値)                                       $    19,781     $     22,163
     債務商品(公正価値)                                           16,981          16,570
     売却可能有価証券(公正価値)
                                                46,016          19,094
     投資(公正価値)                                           82,778          57,827
     満期保有目的証券                                           5,301          5,825
     持分法投資
                                                 366          285
     投資合計                                       $    88,445     $     63,937
    持分証券および債務商品（公正価値）：
    持分証券および債務商品（公正価値）は、公正価値オプションに基づき、またはその他の米国会計基準に準拠し
    て、公正価値で会計処理され、これに関連した公正価値の利益および損失は損益認識される。
    持分証券(公正価値)：           持分証券（公正価値）は、企業および不動産事業体に対する当社の公開および非公開の持分

    関連の投資で構成される。
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    持分証券（公正価値）に関する情報は以下のとおりである。

     (単位：百万ドル)                                      2020  年12月現在         2019  年12月現在
     持分証券(公正価値)                                    $     19,781      $     22,163
     持分証券の種類
     公開持分証券                                          15 ％          11 ％
     非公開持分証券                                          85 ％          89 ％
     合計                                         100 ％          100 ％
     資産クラス
     企業向け                                          83 ％          79 ％
     不動産                                          17 ％          21 ％
     合計                                         100 ％          100 ％
    上記の表において、

    ・持分証券（公正価値）には、公正価値オプションに基づき公正価値で会計処理される投資が2020年12月現在71.4

     億ドルおよび2019年12月現在82.3億ドル含まれており、これはこの会計処理を取らない場合には持分法が適用さ
     れるものである。公正価値オプションが選択された持分証券の公正価値の変動により認識した利益は、2020年度
     において573百万ドルおよび2019年度において12.9億ドルであった。これらの利益は、連結損益計算書の「その
     他の自己勘定取引」に含まれている。
    ・持分証券（公正価値）には、NAVで測定されるファンドに対する投資が2020年12月現在23.5億ドルおよび2019年

     12月現在32.2億ドル含まれている。
    債務商品（公正価値）：             債務商品（公正価値）は、主としてメザニン債、シニア債および不良債権を含んでいる。

    債務商品（公正価値）に関する情報は以下のとおりである。
     (単位：百万ドル)                                      2020  年12月現在        2019  年12月現在
     企業向け社債                                        $    10,991     $    10,838
     不動産によって担保された有価証券                                            1,940         2,619
     マネー・マーケット商品                                            2,185         1,681
     その他
                                                 1,865         1,432
     合計                                        $    16,981     $    16,570
    上記の表において、

    ・マネー・マーケット商品には、定期預金、マネー・マーケット・ファンドへの投資、コマーシャル・ペーパーお

     よび譲渡性預金が含まれる。　
    ・その他には、NAVで測定されるクレジット・ファンドに対する投資が2020年12月現在13.1億ドルおよび2019年12

     月現在983百万ドル含まれる。
    １口当たり純資産価額で測定されるファンドに対する投資:                              持分証券および債務商品（公正価値）には、NAVで測定

    されるファンドに対する投資が含まれる。当社は、（ⅰ）ファンド投資が容易に算定できる公正価値を有していな
    い場合、および（ⅱ）投資の公正価値での測定を含め、投資ファンドのNAVが投資会社の会計処理の測定原則と一
    致する方法で計算される場合、ファンド投資の公正価値の測定にNAVを用いる。
    NAV  で測定されるファンドに対する当社の投資のほぼすべては、当社が第三者である投資家と共同投資を行ってい

    るファームスポンサードのプライベート・エクイティ、クレジット、不動産およびヘッジ・ファンドへの投資から
    成る。
    プライベート・エクイティ・ファンドは主に、レバレッジド・バイアウト、資本注入、グロース投資および不良貸

    出債権投資を含む、世界中の幅広い業界に対して投資を行っている。クレジット・ファンドは通常、ローンおよび
    その他の債券に投資し、プライベート・エクイティ企業、プライベート・ファミリー企業および発行体企業につい
    てのレバレッジド・バイアウトおよびマネジメント・バイアウト取引、資本再構成、資金調達、借り換え、買収な
    らびに再構築に対して高利回りのプライベート・キャピタルを提供することに注力している。不動産ファンドは世
    界中で、主に不動産企業、ローン・ポートフォリオ、債券による資本再構成および不動産に投資している。プライ
    ベート・エクイティ・ファンド、クレジット・ファンドおよび不動産ファンドはクローズドエンド型ファンドであ
    り、これらへの当社の投資は通常、償還を認められていない。当社は、原資産が清算または分配されると、これら
    のファンドから分配を受ける予定であり、その受取時期は未定である。
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    当社はヘッジ・ファンドへの投資も行っており、これらは主に、様々な資産クラスおよび戦略にわたるファンダメ
    ンタル・ボトム・アップ投資手法を用いる、総合ヘッジ・ファンドである。ヘッジ・ファンドへの当社の投資に
    は、  主として原資産の流動性が本質的に低く、原資産の清算または分配まで償還による収入を受取れない持分も含
    まれており、その受取時期は未定である。
    上記のプライベート・エクイティ・ファンド、ヘッジ・ファンドおよび不動産ファンドは、主に米国のドッド・フ

    ランク金融制度改革・消費者保護法（以下「ドッド・フランク法」という。）のボルカー・ルールで定められてい
    る「カバード・ファンド」である。連邦準備制度理事会（以下「FRB」という。）は、2013年12月より前に設定さ
    れていた一部の（ボルカー・ルールで定義されている）従来の「非流動性ファンド」への当社の投資および関与に
    ついて、当該ルールの経過期間を2022年７月までに延長した。この延長は、当該カバード・ファンドへの当社の残
    存している投資および関与のほぼすべてについて適用される。上記のクレジット・ファンドのほぼすべては、カ
    バード・ファンドではない。
    NAV  で測定されるファンドへの投資の公正価値および関連する未実施の資金供与に対するコミットメントは、以下

    の表のとおりである。
     (単位：百万ドル)
                                      投資の公正価値             未実施の資金供与
     2020  年12月現在
     プライベート・エクイティ・ファンド
                                         $    2,042         $     557
     クレジット・ファンド
                                             1,312              680
     ヘッジ・ファンド
                                              102              –
     不動産ファンド
                                              208             213
     合計                                    $    3,664         $    1,450
     2019  年12月現在

     プライベート・エクイティ・ファンド
                                         $    2,767         $     765
     クレジット・ファンド
                                              983             820
     ヘッジ・ファンド
                                              125              –
     不動産ファンド
                                              331             196
     合計                                    $    4,206         $    1,781
    売却可能有価証券

    売却可能有価証券は公正価値で会計処理され、関連する公正価値の未実現損益はその他の包括利益/（損失）累積
    額に含まれる。ただし、公正価値ヘッジのヘッジ関係に指定されている場合を除く。ヘッジ関係に指定された売却
    可能有価証券の情報については注記７を参照のこと。
    売却可能有価証券の期間別内訳に関する情報は、以下の表のとおりである。

     (単位：百万ドル)                                償却原価         公正価値       加重平均利回り
     2020  年12月現在
     １年未満                                $     25    $     25      0.08  ％
     １年から５年                                   35,831         36,158        0.70  ％
     ５年から10年                                    7,454         7,732        1.19  ％
     米国政府債合計                                   43,310         43,915        0.78  ％
     ５年から10年                                    1,739         1,744        0.10  ％
     10 年超                                    353         357       0.74  ％
     米国外の政府債合計                                    2,092         2,101        0.21  ％
     売却可能有価証券合計                                $   45,402     $   46,016        0.76  ％
     2019  年12月現在
     １年未満                                $     25    $     25      0.10  ％
     １年から５年                                   14,038         14,016        1.53  ％
     ５年から10年                                    3,505         3,510        1.85  ％
     10 年超                                   1,469         1,543        2.65  ％
     米国政府債合計                                   19,037         19,094        1.68  ％
     売却可能有価証券合計                                $   19,037     $   19,094        1.68  ％
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    上記の表において、

    ・売却可能有価証券は、2020年12月および2019年12月現在のいずれにおいても、公正価値階層のレベル１に分類さ

     れている。
    ・当社は、売却可能有価証券を2020年度において44.9億ドル（実現利益319百万ドル）および2019年度において

     95.8億ドル（実現利益181百万ドル）売却した。当該利益は連結損益計算書に計上されている。
    ・その他の包括利益/（損失）累積額に含まれる未実現利益の総額は、2020年12月現在631百万ドルおよび2019年12

     月現在137百万ドルであった。その他の包括利益/（損失）累積額に含まれる未実現損失の総額は、2020年12月お
     よび2019年12月のいずれにおいても重要性はなかった。
    ・2020年１月以降、売却可能有価証券について、連結損益計算書に信用損失引当金を計上する必要があるか判断す

     るための検討が行われている。当社はそのような判断において、市況、発行体の信用格付の変更、未実現損失の
     深刻度、ならびに回復まで有価証券を保有する意図および能力を含む様々な要因を検討する。CECLの適用に関す
     る詳細については注記３を参照のこと。2020年１月より前は、当該有価証券については、一時的でない減損の有
     無の検討が行われていた。当社は、2020年度において当該有価証券に関する信用損失引当金繰入額を計上してお
     らず、2019年度においても一時的でない減損はなかった。
    投資の公正価値のレベル別内訳

    公正価値で会計処理される投資についての公正価値の階層のレベル別内訳は、以下の表のとおりである。
     (単位：百万ドル)                         レベル１        レベル２         レベル３         合計
     2020  年12月現在
     政府債および政府機関債：
      米国
                             $   43,915    $       ‒  $      ‒  $   43,915
      米国以外
                                2,109          48         ‒      2,157
     企業向け社債                             70        5,635        5,286       10,991
     不動産によって担保された有価証券                             ‒        942        998       1,940
     マネー・マーケット商品                            781        1,404          ‒      2,185
     その他の債券
                                  ‒         ‒       497        497
     持分証券                            517        7,270        9,672       17,429
     小計                        $   47,392    $     15,299    $    16,423     $   79,114
     NAV で測定されるファンドに対する投資                                                    3,664
     投資合計                                                 $   82,778
     2019  年12月現在

     政府債および政府機関債：
      米国
                             $   19,094    $       ‒  $      ‒  $   19,094
      米国以外
                                  ‒         36         ‒       36
     企業向け社債                             48        7,325        3,465       10,838
     不動産によって担保された有価証券                             ‒       2,024         595       2,619
     マネー・マーケット商品                            732         949         ‒      1,681
     その他の債券                             ‒         94        319        413
     持分証券                            251        7,786        10,903        18,940
     小計                        $   20,125    $     18,214    $    15,282     $   53,621
     NAV で測定されるファンドに対する投資                                                    4,206
     投資合計                                                 $   57,827
    当社の公正価値測定の方針ならびに投資の公正価値の算定に使用される評価手法および重要なインプットの概要に

    ついては注記４を参照のこと。
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    重要かつ観察不能なインプット
    レベル３の投資の金額ならびに当該投資の評価に使用される重要かつ観察不能なインプットの範囲および加重平均
    は以下の表のとおりである。
                         2020  年12月現在                     2019  年12月現在
     (単位：百万ドル)
                      金額または範囲           加重平均           金額または範囲           加重平均
     企業向け社債
     レベル３資産                       $5,286                       $3,465
     利回り                   4.5 ％から19.5％          10.2  ％          5.5 ％から29.8％          12.0  ％
     回収率                  10.0  ％から70.0％          50.7  ％         25.0  ％から100.0％          68.5  ％
     デュレーション(年)                     3.0 から7.7         4.2             2.9 から5.9         5.0
     評価倍率                    0.6x  から29.3x         6.9x            0.6x  から24.4x         7.0x
     不動産によって担保された有価証券
     レベル３資産                        $998                       $595
     利回り                   8.2 ％から52.4％          17.5  ％          9.4 ％から20.3％          16.0％
     回収率                  21.6  ％から57.8％          33.7  ％          33.1  ％から34.4％          33.5％
     デュレーション(年)                     0.4 から3.6         2.7             0.4 から3.0         0.9
     その他の債券
     レベル３資産                        $497                       $319
     利回り                   1.7 ％から6.2％          3.5 ％           3.4 ％から5.2％          4.5％
     デュレーション(年)                     0.2 から10.3         6.4             4.0 から8.0         6.7
     持分証券
     レベル３資産                       $9,642                      $10,903
     評価倍率                    0.6x  から27.9x         9.0x            0.8x  から36.0x         8.0x
     割引率/利回り                   4.0 ％から38.5％          13.5  ％          2.1 ％から20.3％          13.4％
     資本化率                   3.7 ％から14.1％          6.3 ％          3.6 ％から15.1％          6.1％
    上記の表において、

    ・範囲は、投資の各タイプの評価に使用された重要かつ観察不能なインプットの範囲を表している。

    ・加重平均は、各インプットを投資の相対的公正価値で加重することにより算定される。

    ・これらのインプットの範囲および加重平均は、ある投資の公正価値を算定する際に使用する適切なインプットの

     代表的なものということではない。例えば、非公開の持分証券の評価倍率の最大値は、特定の非公開の持分証券
     の評価に適切であるが、他の非公開の持分証券の評価には適切でない可能性がある。したがって、インプットの
     範囲は、レベル３の投資の公正価値測定における不確実性または公正価値測定の可能な範囲を表すものではな
     い。
    ・2020年12月および2019年12月現在のいずれにおいても、レベル３の投資の評価に使用される利回り、割引率、資

     本化率またはデュレーションが上昇すると、公正価値測定の結果が低下し、回収率または評価倍率が上昇する
     と、公正価値測定の結果が上昇した。レベル３の投資はそれぞれ特徴ある性質のため、インプットの相互関係は
     各商品タイプ内で必ずしも同じではない。
    ・企業向け社債、不動産によって担保された有価証券およびその他の債券は割引キャッシュ・フローを使用して評

     価され、持分証券は類似市場取引および割引キャッシュ・フローを使用して評価される。
    ・どの金融商品の公正価値も複数の評価手法を用いて決定されることがある。例えば、類似市場取引および割引

     キャッシュ・フローが同時に公正価値の算定に使用されることがある。したがって、レベル３の残高はこの両方
     の手法を含んでいる。
    レベル３の推移

    レベル３の投資の公正価値の変動の要約は、以下の表のとおりである。
                                                以下で終了した事業年度
     (単位：百万ドル)
                                               2020  年12月      2019  年12月
     期首残高                                        $    15,282    $    13,548
     正味実現利益/(損失)                                             215        252
     正味未実現利益/(損失)                                             (443)        1,295
     購入                                            1,815        1,322
     売却                                            (1,550)         (986)
     決済                                            (1,570)        (1,192)
     レベル３への振替                                            4,708        2,646
     レベル３からの振替                                            (2,034)        (1,603)
     期末残高                                        $    16,423    $    15,282
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    上記の表において、
    ・公正価値の変動は、期末日現在でレベル３に分類されていたすべての投資について表示されている。

    ・正味未実現利益/（損失）は期末日現在で保有している投資に関するものである。

    ・公正価値の階層の異なるレベル間での振替は発生した報告期間の期首に計上される。投資が報告期間中にレベル

     ３に振替えられた場合、当該期間における損益は全額レベル３に分類される。
    ・レベル３の投資について、増加はプラスの金額で表示され、減少はマイナスの金額で表示されている。

    以下の表は、上記の要約表に含まれている投資の情報の内訳を商品タイプ別に示したものである。

                                                以下で終了した事業年度
     (単位：百万ドル)
                                              2020  年12月       2019  年12月
     企業向け社債
     期首残高                                        $     3,465    $     2,540
     正味実現利益/(損失)                                             110         64
     正味未実現利益/(損失)                                             (96)        198
     購入                                             636        297
     売却                                             (302)         (43)
     決済                                             (678)        (274)
     レベル３への振替                                            2,661        1,106
     レベル３からの振替                                             (510)        (423)
     期末残高                                        $     5,286    $     3,465
     不動産によって担保された有価証券
     期首残高                                        $     595   $     457
     正味実現利益/(損失)                                              22        27
     正味未実現利益/(損失)                                             (96)         ‒
     購入                                             233        238
     売却                                              ‒       (82)
     決済                                             (83)        (98)
     レベル３への振替                                             327         63
     レベル３からの振替                                              ‒       (10)
     期末残高                                        $     998   $     595
     その他の債券
     期首残高                                        $     319   $     216
     正味実現利益/(損失)                                              15         1
     正味未実現利益/(損失)                                              1        1
     購入                                             113        118
     売却                                              ‒        (9)
     決済                                             (45)         (8)
     レベル３への振替                                              94         ‒
     期末残高                                        $     497   $     319
     持分証券
     期首残高                                        $    10,903    $    10,335
     正味実現利益/(損失)                                              68        160
     正味未実現利益/(損失)                                             (252)        1,096
     購入                                             833        669
     売却                                            (1,248)         (852)
     決済                                             (764)        (812)
     レベル３への振替                                            1,626        1,477
     レベル３からの振替                                            (1,524)        (1,170)
     期末残高                                        $     9,642    $    10,903
    レベル３の推移に関する説明
    2020  年12月終了年度：         2020  年度におけるレベル３の投資に係る正味実現および未実現損失228百万ドル（正味実現
    利益215百万ドルおよび正味未実現損失443百万ドルを反映している）には、その他の自己勘定取引に計上された
    428百万ドルおよび受取利息に計上された200百万ドルの損失が含まれていた。
    2020  年度のレベル３の投資の正味未実現損失は、主に企業業績の影響による一部のプライベート・エクイティ、企
    業向け社債および不動産によって担保された有価証券からの損失を反映していた。
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    2020  年度におけるレベル３の投資への振替は、一部の企業向け社債のレベル２からの振替（主に、これらの商品の
    市場取引の減少など、市場データの不足により市場価格の透明性が低下したこと、一部の観察不能な利回りおよび
    デュレーションに関するインプットがこれら商品の評価において重要になったことに起因）および一部の非公開の
    持 分証券のレベル２からの振替（主にこれらの商品の取引の減少など、市場データの不足により市場価格の透明性
    が低下したことに起因）を主として反映している。
    2020  年度におけるレベル３の投資からの振替は、主に一部の非公開の持分証券および企業向け社債のレベル２への

    振替（これらの商品の市場取引など市場データにより、市場価格の透明性が向上したことに起因）を主として反映
    している。
    2019  年12月終了年度：         2019  年度におけるレベル３の投資に係る正味実現および未実現利益15.5億ドル（正味実現利

    益252百万ドルおよび正味未実現利益13.0億ドルを反映している）には、その他の自己勘定取引に計上された14.4
    億ドルおよび受取利息に計上された108百万ドルの利益が含まれていた。
    2019  年度のレベル３の投資の正味未実現利益は、主に企業業績および会社固有の事象による非公開の持分証券から

    の利益を主として反映している。
    2019  年度におけるレベル３の投資への振替は、主に、一部の非公開の持分証券および企業向け社債のレベル２から

    の振替（主に、これらの商品の市場取引の減少など、市場データの不足により市場価格の透明性が低下したことに
    起因）を反映している。
    2019  年度におけるレベル３の投資からの振替は、主に一部の非公開の持分証券および企業向け社債のレベル２への

    振替（これらの商品の市場取引など市場データにより、市場価格の透明性が向上したことに起因）を主として反映
    している。
    満期保有目的証券
    満期保有目的証券は、償却原価で会計処理される。
    満期保有目的証券のタイプおよび期間別内訳に関する情報は以下の表のとおりである。

     (単位：百万ドル)                                償却原価         公正価値       加重平均利回り
     2020  年12月現在
     １年未満                                $    501    $    513       2.53  ％
     １年から５年                                    2,529        2,695        2.34  ％
     ５年から10年                                    1,531        1,675        2.25  ％
     米国政府債合計                                    4,561        4,883        2.33  ％
     ５年から10年                                     4        3       2.56  ％
     10 年超                                    736        751        1.08  ％
     不動産によって担保された有価証券合計                                    740        754        1.08  ％
     満期保有目的証券合計                                $   5,301     $   5,637        2.15  ％
     2019  年12月現在
     １年から５年                                $    3,534     $    3,613        2.40  ％
     ５年から10年                                    1,534        1,576        2.25  ％
     米国政府債合計                                    5,068        5,189        2.35  ％
     １年未満                                     6        6      4.16  ％
     10 年超                                    751        769       1.67  ％
     不動産によって担保された有価証券合計                                    757        775       1.69  ％
     満期保有目的証券合計                                $   5,825     $   5,964        2.27  ％
    上記の表において、
    ・不動産によって担保された有価証券のほぼすべては、住宅用不動産によって担保された有価証券で構成されてい

     る。
    ・これらの証券は公正価値で会計処理されていないため、注記４から注記10の当社の公正価値の各階層には含まれ

     ていない。これらの証券が当社の公正価値の各階層に含まれていたならば、2020年12月および2019年12月現在の
     いずれにおいても、米国政府債は公正価値の階層のレベル１に分類され、不動産によって担保された有価証券は
     公正価値の階層のレベル２に主に分類されることになる。
    ・未実現利益の総額は、2020年12月現在340百万ドルおよび2019年12月現在141百万ドルであった。2020年12月およ

     び2019年12月現在のいずれにおいても、未実現損失の総額に重要性はなかった。
    ・2020年１月以降、満期保有目的証券は、連結損益計算書に信用損失引当金を計上する必要があるか判断するため

     の検討が行われている。当社はそのような判断において、市況、発行体の信用格付の変更、過去の信用損失実績
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     および政府保証の有無を含む様々な要因を検討する。CECLの適用に関する詳細については注記３を参照のこと。
     2020年１月より前は、当該有価証券については、一時的でない減損の有無の検討が行われていた。2020年度にお
     い て当該有価証券の信用損失引当金繰入額に重要性はなく、また2019年度においても一時的でない減損はなかっ
     た。
      次へ

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    注記９
    ローン
    ローンには、（ⅰ）償却原価からローン貸倒引当金を控除した金額で会計処理される、または公正価値オプション
    に基づき公正価値で会計処理される投資目的保有のローンおよび（ⅱ）原価と公正価値のいずれか低い方の金額で
    会計処理される売却目的保有のローンが含まれる。ローンに対する利息は、貸付期間にわたり認識され、発生主義
    で計上される。
    ローンの情報は、以下の表のとおりである。

     (単位：百万ドル)
                             償却原価         公正価値       売却目的保有           合計
     2020  年12月現在
     ローンの種類
     企業向け
                            $    44,778         2,751        1,130        48,659
                                    $        $        $
     富裕層向け金融業務
                                25,151         7,872          –       33,023
     商業用不動産
                                17,096         1,961        1,233        20,290
     住宅用不動産
                                 5,236         494         20       5,750
     消費者向け：
     　割賦払い                            3,823          –        –       3,823
     　クレジットカード                            4,270          –        –       4,270
     その他
                                 3,211         547        416        4,174
     総ローン合計                           103,565         13,625         2,799        119,989
     ローン貸倒引当金                           (3,874)          –        –      (3,874)
     ローン合計                       $    99,691    $    13,625    $    2,799    $    116,115
     2019  年12月現在

     ローンの種類
     企業向け                       $    41, 129   $    3,224    $    1,954    $     46,307
     富裕層向け金融業務
                                20,116         7,824          –       27,940
     商業用不動産
                                13,258         1,876        2,609        17,743
     住宅用不動産                            6,132         792         34       6,958
     消費者向け：
     　割賦払い                            4,747          –        –       4,747
     　クレジットカード                            1,858          –        –       1,858
     その他                            3,396         670        726        4,792
     総ローン合計                           90,636        14,386         5,323        110,345
     ローン貸倒引当金                           (1,441)          –        –       (1,441)
     ローン合計
                                89,195        14,386         5,323        108,904
                            $        $        $        $
    上表のローンの種類についての詳細は、以下のとおりである。
    ・ 企業向け：      企業向けローンには、ターム・ローン、与信枠、信用状枠およびブリッジ・ローンが含まれ、主に営

     業および一般的な事業目的または買収関連で使用される。企業向けローンには、その目的、借手のリスク・プロ
     ファイルおよびその他の要因により担保付のものと無担保のものがある。
    ・ 富裕層向け金融業務：           富裕層の顧客向けローンには、富裕層およびその他の顧客を含む、プライベート・バンク

     の顧客向けに提供したローンが含まれる。これらのローンには、金融資産および非金融資産の両方に対する投資
     資金とする、キャッシュ・フローのタイミングのずれの繋ぎに使用するか、あるいはその他の必要性に対する流
     動性の確保を目的として使用するローンが含まれる。かかるローンのほぼすべては、有価証券、住宅用不動産、
     商業用不動産またはその他の資産による担保が付されている。
    ・ 商業用不動産：        商業用不動産によって担保されたローンには、（プライベート・バンクの顧客向けに提供した

     ローン以外の）ホテル、小売店、集合住宅ならびに商業用および産業用不動産を直接的または間接的に担保とし
     て組成されたローンが含まれる。商業用不動産によって担保されたローンにはまた、商業用不動産を直接的また
     は間接的に担保とする資産を保有する顧客に対して提供したローンが含まれる。さらに、商業用不動産には当社
     が購入したローンも含まれる。
    ・ 住宅用不動産：        住宅用不動産によって担保されたローンには主に、（プライベート・バンクの顧客向けに提供し

     たローン以外の）住宅用不動産を直接的または間接的に担保とする資産を保有する顧客に対して当社が提供した
     ローン、および当社が購入したローンが含まれる。
    ・ 割賦払い：      割賦払いローンは、無担保で、当社が組成したローンである。

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    ・ クレジットカード：          クレジットカード・ローンとは、消費者の与信枠に基づいて当社が提供したローンである。
    ・ その他：     その他のローンには主に、自動車ローンや私的学資ローンなど消費者向けローンを直接的または間接的

     に担保とする資産を保有する顧客に対して提供したローンが含まれる。また、その他のローンには、当社が購入
     した消費者向け無担保ローンおよびクレジットカード・ローンも含まれる。
    償却原価で計上されるローンには、2019年12月現在商業用不動産および住宅用不動産により担保された帳簿価額

    16.2億ドル（元本残高32.3億ドルおよびイールドのアクリーション220百万ドル）のPCIローンが含まれる。これら
    のPCIローンについて、当社は2020年１月にASU                         No.2016-13に従って公正価値オプションを選択した。これらの
    ローンは、主にトレーディング資産に振り替えられた。当該ASUの適用に関する詳細については注記３を参照のこ
    と。
    信用度

    リスク評価：       当社のリスク評価プロセスには、ローンの信用度の評価が含まれる。企業向けローン、ならびに大部
    分の富裕層向け金融業務、住宅用不動産を担保とするローンおよびその他のローンに関して、当社は、借手を開始
    時および継続的に分析するなどの信用審査を行っており、これが内部信用格付となる。信用審査は、借手に金融債
    務を果たす能力および意思があるかについての独自の分析であり、年に一度、または審査が必要であることを示す
    状況の変化があった場合はより頻繁に行われる。内部信用格付の決定には、借手の業界の性質および見通しならび
    に経済環境に関する仮定も含まれる。
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    以下の表は、ローン総額について、格付機関の公表値に相当するものとして内部で判断した格付またはその他の信
    用測定基準ごとに示したもの、および担保ローンおよび無担保ローンの集中度を示したものである。
     (単位：百万ドル)                  投資適格            非投資適格          その他/格付なし          合計
     2020  年12月現在
     会計処理の方法
                         33,532             58,250                  103,565
     償却原価               $           $             $    11,783    $
                                       5,925                  13,625
     公正価値                     2,084                       5,616
                           224             2,152          423        2,799
     売却目的保有
                         35,840             66,327                  119,989
     合計               $           $             $    17,822    $
     ローンの種類
     企業向け                     9,478
                    $           $        38,704     $      477   $     48,659
     富裕層向け金融業務
                         22,098              5,331          5,594         33,023
     不動産：
                          1,792
      商業用                                 17,480          1,018         20,290
                           636
      住宅用                                  3,852          1,262         5,750
     消費者向け：
      割賦払い                     ‒　             ‒　
                                                 3,823         3,823
                           ‒　             ‒　
      クレジットカード                                           4,270         4,270
     その他                     1,836
                                        960         1,378         4,174
                         35,840
     合計               $           $        66,327     $    17,822    $     119,989
     担保付                     83 ％             90 ％         46 ％        82 ％
     無担保                     17 ％             10 ％         54 ％        18 ％
     合計                     100 ％            100 ％        100 ％        100 ％
     2019  年12月現在

     会計処理の方法
     償却原価               $      30,266     $        51,222     $     9,148   $     90,636
     公正価値                     2,844             5,174          6,368         14,386
     売却目的保有                      323             4,368          632        5,323
     合計               $      33,433     $        60,764     $    16,148    $     110,345
     ローンの種類
     企業向け
                    $      10,507     $        35,509     $      291   $     46,307
     富裕層向け金融業務
                         20,001              3,576          4,363         27,940
     不動産：
      商業用                     306            15,997          1,440         17,743
      住宅用                     244             4,600          2,114         6,958
     消費者向け：
      割賦払い
                            –             –        4,747         4,747
      クレジットカード                      –             –        1,858         1,858
     その他
                          2,375             1,082          1,335         4,792
     合計               $      33,433     $        60,764     $    16,148    $     110,345
     担保付                     83 ％             91 ％         54 ％        83 ％
     無担保                     17 ％             9％         46 ％        17 ％
     合計                     100 ％            100 ％        100 ％        100 ％
    上記の表において、その他/格付なしには、割賦払いおよびクレジットカードによるローンが2020年12月現在80.9

    億ドルおよび2019年12月現在66.1億ドル含まれ、フェア・アイザック・コーポレーション（以下「FICO」とい
    う。）の信用スコア（返済や信用歴などの要素を考慮し借手の信用力を測定している）を重要な信用度の指標とし
    ている。FICO信用スコアは、当社が借手の最新の信用力を評価することによって定期的に更新される。FICO信用ス
    コアによる割賦払いローンおよびクレジットカード・ローンの情報については、以下の「組成年度」を参照のこ
    と。その他/格付なしの区分に含まれる、2020年12月現在97.3億ドルおよび2019年12月現在95.4億ドルの残りの
    ローンの大部分は担保ローンである。これらのローンは主に、住宅用不動産および有価証券によって担保された富
    裕層向けローン、および購入した不動産によって担保されたローンから構成されている。これらのローンの当社の
    リスク評価プロセスには、ローン・トゥ・バリュー・レシオ、延滞状況、担保の価値、予想キャッシュ・フローお
    よびその他のリスク要因等、一定の主要な指標をレビューすることが含まれる。
    当社はまた、米国の連邦銀行監督機関が提供する定義に基づいて当該ローンに対する規制上のリスク格付も行って

    いる。ローン総額のうち、2020年12月現在は85％のローン、2019年12月現在は91％のローンが、パス/問題なしの
    格付であった。
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    組成年度：      以下の表は、償却原価で会計処理されるローン（割賦払いローンおよびクレジットカード・ローンを除
    く）の総額について、格付機関の公表値に相当するものとして内部で判断した格付またはその他の信用測定基準ご
    とに示したもの、およびターム・ローンの組成年度を示したものである。
                                       2020  年12月現在
     (単位：百万ドル)
                           投資適格           非投資適格        その他/格付なし          合計
     2020  年                 $      1,978     $        7,545   $     140  $     9,663
     2019  年                        889            6,106         ‒       6,995
     2018  年                       2,076             3,555         ‒       5,631
     2017  年                        851            3,083         ‒       3,934
     2016  年                        268            1,262         ‒       1,530
     2015  年以前                        351            2,073         ‒       2,424
     リボルビング                        2,662             11,891         48       14,601
     企業向け                        9,075             35,515         188       44,778
     2020  年                        497             313         ‒        810
     2019  年                        723             403         ‒       1,126
     2018  年                        298              87        ‒        385
     2017  年                        377              30        ‒        407
     2016  年                        22             20        ‒        42
     2015  年以前                        531             264         ‒        795
     リボルビング                        18,077              2,085        1,424        21,586
     富裕層向け金融業務                        20,525              3,202        1,424        25,151
     2020  年                        848            3,071         55       3,974
     2019  年                        76            1,965         ‒       2,041
     2018  年                        137            2,164         25       2,326
     2017  年                        26            1,734         12       1,772
     2016  年                        ‒            165         9        174
     2015  年以前                        ‒            775        526        1,301
     リボルビング                         461            5,047         ‒       5,508
     商業用不動産                        1,548             14,921         627       17,096
     2020  年                        402             976        115        1,493
     2019  年                        ‒             90       271         361
     2018  年                        ‒            123        249         372
     2017  年                        9             83       152         244
     2016  年                        ‒             1        ‒         1
     2015  年以前                        ‒             ‒       70        70
     リボルビング                         225            2,470         ‒       2,695
     住宅用不動産                         636            3,743         857        5,236
     2020  年                        242              84       466         792
     2019  年                        ‒             67        29        96
     2018  年                        ‒             46        ‒        46
     2017  年                        ‒             8        ‒         8
     リボルビング                        1,506              664        99       2,269
     その他                        1,748              869        594        3,211
     合計                   $     33,532     $        58,250    $    3,690   $     95,472
     合計に占める割合                         35 ％            61 ％       4％       100 ％
    上記の表において、ターム・ローンに変更されたリボルビング・ローンは、2020年12月現在において重要ではな

    かった。
    以下の表は、更新されたFICO信用スコアおよび組成年度ごとの割賦払いローン（総額）および更新されたFICO信用

    スコアごとのクレジットカード・ローン（総額）である。
                                       2020  年12月現在
     (単位：百万ドル)
                             660 以上           660 未満           合計
     2020  年                        $    1,321         $     38      $    1,359
     2019  年                            1,225             132          1,357
     2018  年                             792             150           942
     2017  年                             128             30           158
     2016  年                             6             1           7
     割賦払い
                                  3,472             351          3,823
     クレジットカード                             3,398             872          4,270
     消費者向け合計                         $    6,870         $    1,223       $    8,093
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     合計に占める割合：
     割賦払い
                                   91 ％            9％          100 ％
     クレジットカード                              80 ％            20 ％          100 ％
     消費者向け合計                              85 ％            15 ％          100 ％
    上記の表において、クレジットカード・ローンはリボルビングの与信枠で構成されている。

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    信用の集中：       以下の表は、ローン総額の集中を地域別に示したものである。

     (単位：百万ドル)                   帳簿価額        南北アメリカ          EMEA      アジア        合計
     2020  年12月現在
     企業向け                   $    48,659         60 ％       31 ％      9％      100 ％
     富裕層向け金融業務                       33,023         88 ％       10 ％      2％      100 ％
     商業用不動産                       20,290         71 ％       19 ％      10 ％      100 ％
     住宅用不動産                       5,750        88 ％       9％      3％      100 ％
     消費者向け：
      割賦払い                      3,823        100 ％        –       –      100 ％
      クレジットカード                      4,270        100 ％        –       –      100 ％
     その他                       4,174        81 ％       17 ％      2％      100 ％
     合計                   $   119,989         75 ％       19 ％      6％      100 ％
     2019  年12月現在

     企業向け                   $    46,307         60 ％       31 ％      9％      100 ％
     富裕層向け金融業務                       27,940         88 ％       9％      3％      100 ％
     商業用不動産                       17,743         69 ％       21 ％      10 ％      100 ％
     住宅用不動産                       6,958        90 ％       9％      1％      100 ％
     消費者向け：
      割賦払い                      4,747        100 ％        –       –      100 ％
      クレジットカード                      1,858        100 ％        –       –      100 ％
     その他                       4,792        87 ％       12 ％      1％      100 ％
     合計                   $   110,345         73 ％       21 ％      6％      100 ％
    上記の表において、

    ・EMEAはヨーロッパ、中東およびアフリカを表す。

    ・2020年12月現在において、企業向けローンの与信集中がある産業の上位５位は、その他製造業17％（2019年12月

     現在17％）、テクノロジー・メディアおよび通信17％（2019年12月現在17％）、ファンド13％（2019年12月現在
     ９％）、天然資源および公益事業12％（2019年12月現在12％）、ならびに金融機関10％（2019年12月現在10％）
     であった。
    利息不計上および延滞ローン：                償却原価で会計処理されるローン（クレジットカード・ローンを除く）は、延滞状

    況やローンが90日以上延滞しているかにかかわらず、契約条件に基づく元利全額を当社が回収できない可能性が高
    い場合に、利息不計上のステータスになる（ただし、ローンの担保が十分で、かつ回収の過程にある場合を除
    く）。この場合、計上されていた未収利息は受取利息から控除され、また、その後に回収される利息はローン残高
    が回収可能とみなされるまで現金主義で認識される。回収可能でない場合は、回収した現金はすべてローン残高に
    充当される。ローンは、その元本または利息が契約条件どおりに支払われない場合において延滞しているとみなさ
    れる。クレジットカード・ローンは、利息不計上のステータスにはならず、ローンが全額支払われるかまたは償却
    されるまで未収利息を計上する。
    ある一定の状況において、当社は、財政難に陥っている借手に対して譲歩措置をとることで、ローン契約の当初の

    契約条件を変更する可能性がある。これは通常、ローンの契約条項の条件変更の形で行われるが、利息または元本
    の条件変更、支払期限の延長または金利の減免を含むこともある。これらの条件変更は、変更の程度が重要な場
    合、不良債権の再編（以下「TDR」という。）とみなされる。ローンの支払期限の延長が90日未満の条件変更は、
    通常は重要な変更でないとみなされるため、TDRとしては報告されない。　
    コロナウイルス（以下「COVID-19」という。）の世界的な流行に対応するため、当社は新型コロナウイルス支援・

    救済・経済安全保障法（以下「CARES」という。その後の改正を含む。）に基づく救済措置および、TDRの定義を満
    たす条件変更された特定のローンについてTDRに分類しないとする米国の金融機関の特定の解釈指針を採用した。
    2020年12月現在において、当社はこの救済措置および解釈指針によりTDRに分類されなかった、償却原価で会計処
    理されるローンを184百万ドル保有していた。
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    延滞ローンに関する情報は以下のとおりである。
     (単位：百万ドル)                           30 日－89日          90 日以上           合計
     2020  年12月現在
     企業向け                            $     –         $   294       $   294
     富裕層向け金融業務                                58            34          92
     商業用不動産                                49            183          232
     住宅用不動産
                                      4            23          27
     消費者向け：
      割賦払い                               42            16          58
      クレジットカード                               46            31          77
     その他                                20            4         24
     合計                            $    219         $   585       $   804
      償却原価で測定されるローン総額の合計に占める割合
                                                          0.8 ％
     2019  年12月現在

     企業向け                            $    197         $   42      $   239
     富裕層向け金融業務                                13            15          28
     商業用不動産                                54            123          177
     住宅用不動産
                                     19            18          37
     消費者向け：
      割賦払い                               71            29          100
      クレジットカード                               35            4         39
     その他                                 6            1          7
     合計                            $    395         $   232       $   627
      償却原価で測定されるローン総額の合計に占める割合                                                    0.7 ％
    利息不計上のローンに関する情報は以下のとおりである。

     (単位：百万ドル)                                     2020  年12月現在        2019  年12月現在
     企業向け                                       $    2,651      $    1,122
     富裕層向け金融業務                                            61          52
     商業用不動産                                           649          175
     住宅用不動産
                                                 25          143
     割賦払い                                            44          38
     その他                                           122           –
     合計                                       $    3,552      $    1,530
     償却原価で測定されるローン総額の合計に占める割合                                           3.4 ％         1.7 ％
    上記の表において、

    ・利息不計上のローンには、2020年12月現在533百万ドルおよび2019年12月現在429百万ドルの30日以上延滞してい
     るローンが含まれていた。
    ・2020年12月および2019年12月現在のいずれにおいても、90日以上延滞しかつ未収利息を計上しているローンに重

     要性はなかった。
    ・利息不計上のローンには、2020年12月現在315百万ドルおよび2019年12月現在251百万ドルの不良債権の再編によ

     り条件変更された企業向けローンおよび商業用不動産によって担保されたローンが含まれていた。2020年12月お
     よび2019年12月現在のいずれにおいても、これらのローンに関連した当社の貸付コミットメントに重要性はな
     かった。2020年12月および2019年12月現在のいずれにおいても、不良債権の再編により条件変更された割賦払い
     ローンに重要性はなかった。
    信用損失引当金

    当社の信用損失引当金は、償却原価で会計処理されるローンおよび貸付コミットメントの貸倒引当金から成る。公
    正価値で会計処理されるローンおよび貸付コミットメント、または原価と公正価値のいずれか低い方の金額で会計
    処理されるローンおよび貸付コミットメントは、信用損失引当金の対象ではない。
    2020  年１月、当社は、発生信用損失モデルをCECLモデルに置き換えるASU                                   No.2016-13を適用した。この結果、2020

    年１月より、当社の信用損失引当金は経営陣の当該ローンの予想残存期間にわたる信用損失の見積りを反映するこ
    とになり、また将来の経済状況の予測も考慮されている。2020年１月より前は、信用損失引当金はすでに発生した
    可能性の高いと見積もられた信用損失を反映していた。CECLの適用に関する詳細については注記３を参照のこと。
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    信用損失引当金を算定するにあたり、当社は償却原価で会計処理されるローンおよび貸付コミットメントをホール
    セール向けポートフォリオおよび消費者向けポートフォリオに分類している。2020年１月より前は、当社はPCI
    ローンも保有しており、それらは別のポートフォリオとして分類されていた。これらのポートフォリオは、当社が
    信 用損失引当金を算定するために開発し、文書化した手法におけるレベルを表している。信用損失引当金は、類似
    したリスク特性を有するローンについてはモデル化されたアプローチを用いて集合的に、一方、類似したリスク特
    性を有しないローンについては個別の資産ベースで測定している。
    CECL  の下で信用損失引当金は、ローンおよび貸付コミットメントの予想残存期間にわたる将来の経済状況に関する

    複数の予測レンジの加重平均を考慮している。ローンおよび貸付コミットメントごとの予想残存期間は、延長オプ
    ションまたは要求払い特性を考慮して調整した上で、契約期間に基づいて算定されている。予測は、３年間にわた
    る基本経済シナリオ、有利な経済シナリオ、不利な経済シナリオからなる。予想残存期間が３年間を超えるローン
    については、モデルは、非線形のモデル化されたアプローチに基づく過去の損失情報に回帰する。予測される経済
    シナリオでは、以下のホールセール向けポートフォリオおよび消費者向けポートフォリオに関連するいくつかのリ
    スク要因を考慮している。当社が各四半期において個々のシナリオの実現可能性についてウェイト付けを行う際に
    は、当社内で策定した経済見通し、市場予測、最近のマクロ経済の状況および業界動向などを含む様々な要因に基
    づく判断を用いている。
    信用損失引当金には、経営陣が経済予測の不確実性を反映し、モデルのインプットに関する不確実性を捕捉し、モ

    デルの精度不足や集中リスクを勘案し会計処理できるように、定性的な構成要素も含まれている。
    信用損失に関する経営陣の見積りは、報告日現在のローンの回収可能性についての判断によるものであり、これら

    の判断には固有の不確実性が伴う。信用損失引当金は、当社の独立したリスク監督および統制機能の中で、上級管
    理職のレビューおよび承認を含むガバナンス・プロセスの対象となっている。当社の独立したリスク監督および統
    制機能の中で担当者は、予想信用損失のモデルにおいて使用される経済シナリオの基礎となる経済変数の予測につ
    いて責任を有している。経営陣は見積りを算出するにあたり入手可能な最善の情報を利用しているが、特に経済環
    境の変化や、実際の結果と使用した当初の仮定との相違などにより、将来において引当金の調整が必要となる可能
    性がある。
    以下の表は、償却原価で会計処理されるローンおよび貸付コミットメントの総額をポートフォリオごとに示したも

    のである。
                              2020  年12月現在                  2019  年12月現在
     (単位：百万ドル)
                          ローン       貸付コミットメント             ローン      貸付コミットメント
     ホールセール
     企業向け                   $    44,778      $     127,756      $   41,129      $    127,226
     富裕層向け金融業務                      25,151            2,314        20,116          2,198
     商業用不動産                      17,096            4,154        12,803          3,207
     住宅用不動産
                            5,236           1,804         4,965           759
     その他
                            3,211           4,841         3,396          3,029
     消費者向け
     割賦払い                       3,823             4       4,747           12
     クレジットカード                       4,270           21,640         1,858          13,669
     PCI                         –           –       1,622            –
     合計                   $   103,565      $     162,513      $   90,636      $    150,100
    上記の表において、ホールセール向けローンには利息不計上のローンが2020年12月現在35.1億ドルおよび2019年12

    月現在14.9億ドル含まれており、これらのローンの信用損失引当金は個別の資産ベースで測定されている。これら
    のローンの信用損失引当金は、2020年12月現在649百万ドルおよび2019年12月現在207百万ドルであった。これらの
    ローンのうち、2020年12月現在は584百万ドル、2019年12月現在は754百万ドルについてローンが回収可能とみなさ
    れたため引当金が必要ではなかった。
    貸付コミットメントの詳細については注記18を参照のこと。

    信用損失引当金の算定に用いた技法の詳細は、以下のとおりである。

    ホールセール：        リスク特性が類似しているホールセール向けローンおよび貸付コミットメントは、モデル化された

    アプローチを用いて信用損失引当金を測定している。これらのモデルでは、内部格付、業界の債務不履行や損失に
    関するデータ、予想残存期間、マクロ経済指標、借手の金融債務履行能力、借手のカントリーリスクおよび業種、
    ローンの優先順位および担保の種類といった様々なリスク要因に基づいてデフォルト確率および債務不履行時損失
    率を算定している。貸出コミットメントについては、引出しまたは実行の確率も考慮している。また、不動産を担
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    保とするローンのリスク要因には、ローン・トゥ・バリュー・レシオ、債務返済比率、住宅価格指数などがある。
    ホールセール向けローンおよび貸付コミットメントの予測モデルに使用する最も重要なインプットには、失業率、
    GDP、   信用スプレッド、商工業ローンの延滞率、長短金利、原油価格が含まれる。
    利息不計上のローンや不良債権の再編を行ったローンなどリスク特性が類似していないホールセール向けローンに

    ついて、ローンの貸倒引当金は、予想将来キャッシュ・フローをローンの当初の実効金利で割り引いた現在価値、
    ローンの観察可能な市場価格または担保の公正価値を用いて算定される。
    ホールセール向けローンは回収不能とみなされた時点でローン貸倒引当金から取り崩される。

    消費者向け：       リスク特性が類似している消費者向けローンは、モデル化されたアプローチを用いて信用損失引当金

    を算定している。このアプローチでは、消費者向けローンを、借手に関連した特性とエクスポージャーに関連した
    特性に基づいてプールに分類し、各プールのリスク特性は他のプールとは区別される。プールを決定する際に考慮
    される要因は、通常、内部の信用リスクの測定と管理に用いられるリスク特性と整合的であり、FICO信用スコア、
    延滞状況、ローンの組成年度およびマクロ経済指標などの主要な指標が含まれる。消費者向けローンの予測モデル
    に使用する最も重要なインプットには、失業率と延滞率が含まれる。リボルビング型のクレジットカード・ローン
    の予想残存期間は、予想される将来の引出額と引出残高に対する返済の時期および金額をモデル化して決定され
    る。クレジットカードの貸出コミットメントは当社により取消可能であることから、当社は当該コミットメントに
    ついて信用損失引当金を認識していない。
    不良債権の再編を行ったローンなどリスク特性が類似していない消費者向けローンの信用損失引当金は、予想将来

    キャッシュ・フローをローンの当初の実効金利で割り引いた現在価値を用いて算定される。
    割賦払いローンは、120日延滞した時点で償却される。クレジットカード・ローンは、180日延滞した時点で償却さ

    れる。
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    信用損失引当金の推移

    信用損失引当金に関する情報は以下の表のとおりである。
     (単位：百万ドル)                     ホールセール向け           消費者向け          PCI       合計
     2020  年12月終了年度
     ローン貸倒引当金
     期首残高(報告額)                      $     879    $      393    $    169    $    1,441
     CECL  適用の影響                         452          444       (169)         727
     期首残高(調整後)                          1,331           837         –       2,168
     取崩額(純額)                          (615)          (292)         –       (907)
     繰入額                          2,108           745         –       2,853
     その他                          (240)           –        –       (240)
     期末残高                      $    2,584     $     1,290     $     –   $    3,874
     引当率
                               2.7 ％        15.9  ％        –       3.7 ％
     償却額(純額)比率                          0.6 ％         4.2 ％        –       0.9 ％
     貸出コミットメントに係る信用損失引当金
     期首残高(報告額)                      $     361    $      –   $     –   $    361
     CECL  適用の影響                         (48)           –        –        (48)
     期首残高(調整後)                           313           –        –        313
     繰入額                           244           –        –        244
     期末残高                      $     557    $      –   $     –   $    557
     2019  年12月終了年度

     ローン貸倒引当金
     期首残高                      $     658    $      292    $    116    $    1,066
     取崩額(純額)                          (121)          (317)        (52)        (490)
     繰入額                           469          418        103         990
     その他                          (127)           –        2       (125)
     期末残高                           879    $      393    $    169    $    1,441
                           $
     引当率
                               1.1 ％         6.0 ％      10.4  ％       1.6 ％
     償却額(純額)比率
                               0.2 ％         6.2 ％       3.2 ％       0.6 ％
     貸出コミットメントに係る信用損失引当金
     期首残高                      $     286    $      –   $     –   $    286
     繰入額                           75          –        –        75
     期末残高                      $     361    $      –   $     –   $    361
    上記の表において、

    ・その他は、売却目的保有に振替えられたローンおよび貸付コミットメントに関連する引当金の減額を示してい
     る。
    ・引当率は、ローン貸倒引当金を、償却原価で会計処理されるローン総額で除すことにより算出される。

    ・償却額（純額）比率は、純償却額を償却原価で会計処理されるローン総額の平均で除すことにより算定される。

    信用損失引当金の推移の説明

    2020  年12月終了年度：         2020  年度において、信用損失引当金は26.3億ドル増加した。　
    CECL  の適用はホールセール向けローンおよび消費者向けローンに影響を与えたが、これはCECLにおける引当金が

    ローン・ポートフォリオの全予想残存期間にわたる予想信用損失を対象とすること、また将来予想される経済状況
    の予測についても検討の対象とすることによるものである。CECLの適用はPCIローンに影響を与えたが、これは、
    当社が当該ローンについて公正価値オプションを選択したためであった。
    ホールセール向けローンおよび消費者向けローンの信用損失引当金繰入額は、COVID-19のパンデミックによる経済

    状況への継続的な影響を反映したものであり、モデルにより算定された予想損失は増加し、回収額は減少する結果
    となった。ホールセール向けローンに対するローン貸倒引当金の比率は、2019年12月現在の1.1％と比べて2020年
    12月現在は2.7％に上昇した一方、消費者向けローンに対するローン貸倒引当金の比率は、2019年12月現在の6.0％
    と比べて2020年12月現在は15.9％に上昇した。ローン貸倒引当金の比率の増加は、CECLモデルの採用と、信用損失
    引当金繰入額の増加の両方の影響を反映している。
    モデルにより予想信用損失を算定する際、当社は基本経済シナリオ、不利な経済シナリオ、有利な経済シナリオを

    含むウェイト付けされた多変数の予測を使用している。2020年12月現在、予測経済シナリオで最もウェイト付けを
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    重くしたのは、基本シナリオと不利なシナリオであった。予測モデルでは、各国政府が提供するCOVID-19関連の経
    済支援プログラムの影響を反映するための調整が織り込まれている。
    以下の表は、2020年12月現在の予測モデルに用いられた米国の失業率と米国のGDP成長率の予測範囲（基本シナリ

    オ、不利なシナリオ、有利なシナリオ）を示したものである。
                                 米国の失業率           米国のGDPの成長率/（マイナス成長率）
     以下で終了する四半期末時点での予測：
     2021  年６月                              6.0 ％から12.0％               (0.2)  ％から(8.1)％
     2021  年12月                              5.3 ％から8.3％               2.7 ％から(4.1)％
     2022  年６月                              4.9 ％から6.9％               4.4 ％から(1.8)％
    上記の表において、

    ・米国の失業率は、各四半期末現在における予想失業率である。

    ・米国のGDPの成長率/（マイナス成長率）は、米国の四半期GDPの変化を2019年度第４四半期の米国のGDP（パンデ

     ミック前の水準）と比較して示したものである。
    ・米国の四半期GDPがパンデミック前の水準に回復する時期について、３つのシナリオでは、2021年９月から2023

     年３月に終了する四半期までの幅がある。
    ・米国の失業率および米国のGDPの成長率は予測モデルの重要なインプットであるが、モデルは、将来の経済状況

     の予測を提供するために、その他の様々なインプットについてもシナリオの範囲にわたって考慮している。予測
     プロセスの複雑な性質から、いずれの経済変数も、他のインプットから独立した単独のものとみなすことはでき
     ない。
    また、ホールセール向けローンの信用損失引当金繰入額は、主に、資産の個別引当と、その他製造業、テクノロ

    ジー・メディアおよび通信、ならびに天然資源産業に関連した借手の格下げの影響を受けた。2020年度の消費者向
    けローンの信用損失引当金繰入額は、COVID-19のパンデミックに関連し経済見通しが脆弱化したことに加え、クレ
    ジットカード・ポートフォリオの増加の影響も受けた。
    2020  年度において、ホールセール向けローンの償却額（純額）のほぼすべては企業向けローンに関連しており、消
    費者向けローンの償却額（純額）は主に割賦払いローンに関連していた。
    2019  年12月終了年度：         2019  年12月に終了する事業年度において、信用損失引当金は450百万ドル増加した。
    2019  年12月に終了する事業年度において、ホールセール向けローンの信用損失引当金繰入額のほぼすべては企業向

    けローンに関連するものであった。2019年12月に終了する事業年度において、消費者向けローンの信用損失引当金
    繰入額は主に割賦払いローンに関連するものであった。
    2019  年12月に終了する事業年度において、ホールセール向けローンの償却額（純額）は主に企業向けローンに関連

    するものであった。2019年12月に終了する事業年度において、消費者向けローンの償却額（純額）のほぼすべては
    割賦払いローンに関連するものであった。
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    ローンの公正価値のレベル別内訳
    公正価値オプションに基づき公正価値で会計処理される投資目的保有のローンについての、公正価値の階層のレベ
    ル別内訳は、以下の表のとおりである。
     (単位：百万ドル)                          レベル１        レベル２        レベル３         合計
     2020  年12月現在
     ローンの種類
     企業向け
                              $     –  $    1,822    $     929   $    2,751
     富裕層向け金融業務
                                    –      7,809         63       7,872
     商業用不動産
                                    –       857       1,104        1,961
     住宅用不動産
                                    –       234        260        494
     その他
                                    –       225        322        547
     合計
                              $     –  $    10,947    $    2,678    $    13,625
     2019  年12月現在

     ローンの種類
     企業向け
                              $     –  $    2,472    $     752   $    3,224
     富裕層向け金融業務
                                   –      7,764         60       7,824
     商業用不動産                              –      1,285         591       1,876
     住宅用不動産
                                   –       571        221        792
     その他
                                   –       404        266        670
     合計
                              $     –  $    12,496    $    1,890    $   14,386
    公正価値オプションが選択された投資目的保有のローンの公正価値の変動により認識した利益は、2020年度におい
    て151百万ドルおよび2019年度において355百万ドルであった。これらの利益は、その他の自己勘定取引に含まれて
    いる。
    当社の公正価値測定の方針ならびにローンの公正価値の算定に使用される評価手法および重要なインプットの概要

    については注記４を参照のこと。
    重要かつ観察不能なインプット

    レベル３のローンの金額ならびに当該ローンの評価に使用される重要かつ観察不能なインプットの範囲および加重
    平均は以下の表のとおりである。
                           2020  年12月現在                    2019  年12月現在
     (単位：百万ドル)
                       金額または範囲           加重平均           金額または範囲           加重平均
     企業向け
     レベル３資産                         $929                     $752
     利回り                    1.1 ％から45.2％         12.4  ％         1.9 ％から26.3％          9.5 ％
     回収率                    15.0  ％から58.0％         31.0  ％         13.5  ％から78.0％         44.4  ％
     デュレーション(年)                      1.5 から5.3         3.4            3.7 から5.8         3.9
     商業用不動産
     レベル３資産                        $1,104                      $591
     利回り                    4.5 ％から19.3％         11.0  ％         7.0 ％から16.0％          9.3 ％
     回収率                    3.0 ％から99.8％         66.5  ％         5.9 ％から85.2％         48.6  ％
     デュレーション(年)                      0.3 から4.8         2.6            0.2 から5.3         3.5
     住宅用不動産
     レベル３資産                         $260                     $221
     利回り                    2.0 ％から14.0％         12.1  ％         1.1 ％から14.0％         11.5  ％
     デュレーション(年)                      0.6 から2.6         1.7            1.1 から4.8         4.0
     富裕層の顧客向け、およびその他
     レベル３資産                         $385                     $326
     利回り                    2.8 ％から18.7％          8.0 ％         3.9 ％から16.0％          9.9 ％
     デュレーション(年)                      0.9 から5.5         4.1            1.6 から6.7         3.7
    上記の表において、

    ・範囲は、ローンの各タイプの評価に使用された重要かつ観察不能なインプットの範囲を表している。

    ・加重平均は、各インプットをローンの相対的公正価値で加重することにより算定される。

    ・これらのインプットの範囲および加重平均は、あるローンの公正価値を算定する際に使用する適切なインプット

     の代表的なものということではない。例えば、住宅用不動産によって担保されたローンの最も高い利回りは、特
     定の住宅用不動産によって担保されたローンの評価に適切であるが、他の住宅用不動産によって担保されたロー
     ンの評価には適切でない可能性がある。したがって、インプットの範囲は、レベル３のローンの公正価値測定に
     おける不確実性または公正価値測定の可能な範囲を表すものではない。
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    ・2020年12月および2019年12月現在のいずれにおいても、レベル３のローンの評価に使用される利回りまたはデュ
     レーションが上昇すると、公正価値測定の結果が低下し、回収率が上昇すると、公正価値測定の結果が上昇し
     た。レベル３のローンはそれぞれ特徴ある性質のため、インプットの相互関係は各商品タイプ内で必ずしも同じ
     で はない。
    ・ローンは割引キャッシュ・フローを使用して評価する。

    レベル３の推移

    レベル３のローンの公正価値の変動の要約は、以下の表のとおりである。
                                                以下で終了した事業年度
     (単位：百万ドル)
                                              2020  年12月       2019  年12月
     期首残高                                       $     1,890    $    1,990
     正味実現利益/(損失)                                              72        46
     正味未実現利益/(損失)                                              87        85
     購入                                              670        249
     売却                                             (50)        (14)
     決済                                             (727)        (795)
     レベル３への振替                                              836        444
     レベル３からの振替                                             (100)        (115)
     期末残高                                       $     2,678    $    1,890
    上記の表において、

    ・公正価値の変動は、期末日現在でレベル３に分類されているローンについて表示されている。

    ・正味未実現利益/（損失）は期末日現在で保有しているローンに関するものである。

    ・購入には、発行と流通市場での購入の両方が含まれている。

    ・公正価値の階層の異なるレベル間での振替は発生した報告期間の期首に計上される。ローンが報告期間中にレベ

     ル３へ振替えられた場合、当該期間における損益は全額レベル３に分類される。
    以下の表は、上記の要約表に含まれているローンの情報の内訳をローンの種類別に示したものである。

                                                以下で終了した事業年度
     (単位：百万ドル)
                                              2020  年12月       2019  年12月
     企業向け
     期首残高                                        $     752   $      659
     正味実現利益/(損失)                                              22         5
     正味未実現利益/(損失)                                             (22)        (27)
     購入                                             277        151
     売却                                             (38)         –
     決済                                             (125)        (298)
     レベル３への振替                                             163        290
     レベル３からの振替                                             (100)         (28)
     期末残高                                        $     929   $      752
     商業用不動産
     期首残高                                        $     591   $      677
     正味実現利益/(損失)                                              24        20
     正味未実現利益/(損失)                                              60        28
     購入                                             334         11
     売却                                              (5)        (9)
     決済                                             (366)        (229)
     レベル３への振替                                             466         94
     レベル３からの振替
                                                   –        (1)
     期末残高                                        $     1,104    $      591
     住宅用不動産
     期首残高                                        $     221   $      290
     正味実現利益/(損失)                                              13        15
     正味未実現利益/(損失)                                              10        26
     購入                                              48        58
     売却                                              (2)        (5)
     決済                                             (78)        (137)
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     レベル３への振替                                              48        60
     レベル３からの振替                                              –       (86)
     期末残高                                        $     260   $      221
     富裕層の顧客向け、およびその他
     期首残高                                        $     326   $      364
     正味実現利益/(損失)                                              13         6
     正味未実現利益/(損失)                                              39        58
     購入                                              11        29
     売却                                              (5)         –
     決済                                             (158)        (131)
     レベル３への振替                                             159         –
     期末残高                                        $     385   $      326
    レベル３の推移に関する説明

    2020  年12月終了年度：         2020  年度におけるレベル３のローンに係る正味実現および未実現利益159百万ドル（正味実
    現利益72百万ドルおよび正味未実現利益87百万ドルを反映している）には、その他の自己勘定取引に計上された
    135百万ドルおよび受取利息に計上された24百万ドルの利益が含まれていた。
    2020  年度におけるレベル３のローンに係る正味未実現利益の発生要因に重要なものはなかった。

    2020  年度におけるレベル３のローンへの振替は、一部の商業用不動産によって担保されたローン、企業向けローン

    ならびに富裕層およびその他向けローンの市場取引の減少を含め、市場のデータの不足により、市場価格の透明性
    が低下したことに伴い、これらをレベル２から振替えたことを反映している。
    2020  年度におけるレベル３のローンの振替は、一部の企業向けローンのレベル２への振替（主にデュレーションお

    よび利回りに関するインプットがこれらローンの評価において重要でなくなったこと、また商品の市場取引など市
    場データにより、市場価格の透明性が向上したことに起因）を反映している。
    2019  年12月終了年度：         2019  年度におけるレベル３のローンに係る正味実現および未実現利益131百万ドル（正味実

    現利益46百万ドルおよび正味未実現利益85百万ドルを反映している）には、その他の自己勘定取引に計上された98
    百万ドルおよび受取利息に計上された33百万ドルの利益が含まれていた。
    2019  年度におけるレベル３のローンに係る正味未実現利益の発生要因に重要なものはなかった。

    2019  年度におけるレベル３のローンへの振替は、主に、一部の企業向けローンのレベル２からの振替（主に市場

    データの不足により市場価格の透明性が低下したことに起因）を反映している。
    2019  年度におけるレベル３のローンからの振替の発生要因に重要なものはなかった。

    見積公正価値

    以下の表は、公正価値で会計処理されないローンの見積公正価値を、それらが当社の公正価値の階層に含まれてい
    たならば分類されることになるレベルで示したものである。
                                             見積公正価値
     (単位：百万ドル)                    帳簿価額
                                      レベル２         レベル３         合計
     2020  年12月現在
     償却原価                    $    99,691        $    52,793     $   48,512     $   101,305
     売却目的保有                    $    2,799        $     1,541    $    1,271    $    2,812
     2019  年12月現在

     償却原価                    $    89,195        $    52,091     $   37,095     $   89,186
     売却目的保有                    $    5,323        $     4,157    $    1,252    $    5,409
      次へ

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    注記10
    公正価値オプション
    公正価値で測定されるその他の金融資産および金融負債

    トレーディング資産、トレーディング負債、一部の投資およびローンの他に、当社は、その他の金融資産および金
    融負債の一部を公正価値で会計処理しており、そのほぼすべては公正価値オプションに基づいている。公正価値オ
    プションを選択した主な理由は以下のとおりである。
    ・経済的事象を適時に損益に反映する。

    ・異なる測定属性を用いることにより生じる損益のボラティリティを軽減する（借入として会計処理される金融資

     産の譲渡は公正価値で計上される一方、関連する担保付借入金は、公正価値オプションを選択しなければ発生主
     義で計上されることになる、など）。
    ・簡素化および費用対便益の検討に対応する（ハイブリッド金融商品が全体としての公正価値で測定されるのに対

     して、組込デリバティブの区分処理および原契約債務のヘッジ会計処理など）。
    ハイブリッド金融商品とは、区分処理可能な組込デリバティブを含み、金融商品以外の資産（コモディティの現物

    など）の実際の引渡しによる決済を必要としない商品である。当社が組込デリバティブを関連する債務から区分処
    理することを選択した場合、デリバティブは公正価値で会計処理され、原契約は公正価値ヘッジの有効部分につい
    て調整後の償却原価で会計処理される。当社が区分処理を選択しない場合、ハイブリッド金融商品全体が公正価値
    オプションに基づき公正価値で会計処理される。
    公正価値オプションに基づき公正価値で会計処理されるその他の金融資産および金融負債には、以下が含まれる。

    ・買戻条件付契約および売戻条件付契約。

    ・FICCによる資金調達に含まれる借入有価証券担保金および貸付有価証券担保金。

    ・借入として会計処理される資産の譲渡を含む、ほぼすべてのその他担保付借入金。

    ・ほぼすべてがハイブリッド金融商品である、一部の無担保短期借入金および無担保長期借入金。

    ・一部の信用貸付を含む、一部の顧客およびその他に対する受取債権。

    ・ハイブリッド金融商品である仕組譲渡性預金を含む、一部の定期預金（満期日が定められていない預金は、公正

     価値オプションの選択を認められていない）。
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    その他の金融資産および金融負債の公正価値のレベル別内訳
    公正価値で会計処理されるその他の金融資産および金融負債のほぼすべては公正価値オプションに基づき公正価値
    で会計処理されており、その公正価値の階層のレベル別内訳は、以下の表のとおりである。
     (単位：百万ドル)                       レベル１        レベル２         レベル３           合計

     2020  年12月現在
     資産
     売戻条件付契約                       $    –  $     108,060      $      –  $     108,060
     借入有価証券担保金                           –       28,898           –       28,898
     顧客およびその他に対する受取債権                           –         82         –         82
     合計
                                –       137,040      $      –  $     137,040
                            $      $
     負債
     預金                       $    –  $     (11,955)      $   (4,221)    $     (16,176)
     買戻条件付契約                           –      (126,569)           (2)       (126,571)
     貸付有価証券担保金                           –       (1,053)           –       (1,053)
     その他担保付借入金                           –      (20,652)         (3,474)         (24,126)
     無担保借入金:
     　短期                           –      (19,227)         (7,523)         (26,750)
     　長期                           –      (28,335)         (12,576)         (40,911)
     その他負債                           –         (1)        (262)         (263)
     合計
                                –      (207,792)      $   (28,058)     $    (235,850)
                            $      $
     2019  年12月現在
     資産
     売戻条件付契約                       $    –  $     85,691     $      –  $     85,691
     借入有価証券担保金                           –       26,279           –       26,279
     顧客およびその他に対する受取債権                           –         53         –         53
     合計
                                –  $     112,023      $      –  $     112,023
                            $
     負債
     預金                       $    –  $     (13,742)      $   (4,023)    $     (17,765)
     買戻条件付契約                           –      (117,726)           (30)       (117,756)
     貸付有価証券担保金                           –        (714)          –        (714)
     その他担保付借入金                           –      (17,685)          (386)        (18,071)
     無担保借入金:
     　短期                           –      (20,300)         (5,707)         (26,007)
     　長期                           –      (32,920)         (10,741)         (43,661)
     その他負債                           –         (1)        (149)         (150)
     合計
                                –  $    (203,088)      $   (21,036)     $    (224,124)
                            $
    上記の表において、その他の金融資産はプラスの額で、その他の金融負債はマイナスの額で表示されている。
    当社の公正価値測定の方針ならびにその他の金融資産および金融負債の公正価値の算定に使用される評価手法およ

    び重要なインプットの概要については注記４を参照のこと。
    重要かつ観察不能なインプット

    2020  年12月および2019年12月現在、公正価値で測定されるレベル３のその他の金融資産および金融負債の評価に使
    用された重要かつ観察不能なインプットの詳細は、以下を参照のこと。
    その他担保付借入金：           レベル３のその他担保付借入金の評価に使用された重要かつ観察不能なインプットの範囲お

    よび加重平均は以下のとおりである。これらのインプットの範囲および加重平均には、一つの商品にしか関連せ
    ず、そのために重要ではない観察不能なインプットは含まれていない。
    2020  年12月現在：

    ・利回り：1.4％から7.1％（加重平均：2.7％）
    ・デュレーション：1.4年から8.0年（加重平均：4.0年）
    2019  年12月現在：
    ・利回り：3.3％から4.2％（加重平均：3.5％）
    ・デュレーション：0.6年から2.1年（加重平均：1.0年）
    一般的に、個別の利回りまたはデュレーションの増加により、期末日現在における公正価値測定の結果が低下し
    た。レベル３のその他担保付借入金はそれぞれ特徴ある性質のため、インプットの相互関係はかかる借入金間で必
    ずしも同じではない。その他担保付借入金の詳細については注記11を参照のこと。
    預金、無担保借入金およびその他負債：                     当社のレベル３に分類されるほぼすべての預金、無担保短期借入金および

    無担保長期借入金ならびにその他負債は、ハイブリッド金融商品である。ハイブリッド金融商品の評価に使用され
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    た重要かつ観察不能なインプットは、主にこれらの預金、無担保借入金およびその他負債の組込デリバティブの部
    分に関連しているため、これらの観察不能なインプットは、注記７の当社のデリバティブの開示に含まれている。
    預 金の詳細については注記13を、無担保借入金の詳細については注記14を、その他負債の詳細については注記15を
    参照のこと。
    買戻条件付契約：         2020  年12月および2019年12月現在のいずれにおいても、当社のレベル３の買戻条件付契約に重要

    性はなかった。
    レベル３の推移

    公正価値で会計処理されるレベル３のその他の金融負債の公正価値の変動の要約は、以下の表のとおりである。
                                                以下で終了した事業年度

     (単位：百万ドル)
                                              2020  年12月       2019  年12月
     期首残高                                        $    (21,036)     $   (19,397)
     正味実現利益/(損失)                                             (317)        (337)
     正味未実現利益/(損失)                                            (1,301)        (2,254)
     発行                                            (18,123)        (9,892)
     決済                                            15,373        11,104
     レベル３への振替                                            (3,575)         (877)
     レベル３からの振替                                              921        617
     期末残高                                        $    (28,058)     $   (21,036)
    上記の表において、
    ・公正価値の変動は、期末日現在でレベル３に分類されているすべてのその他の金融負債について表示されてい

     る。
    ・正味未実現利益/（損失）は期末日現在で保有しているその他の金融負債に関するものである。

    ・公正価値の階層の異なるレベル間での振替は発生した報告期間の期首に計上される。金融負債が報告期間中にレ

     ベル３へ振替えられた場合、当該期間における損益は全額レベル３に分類される。
    ・レベル３のその他の金融負債の増加はマイナスの額で、減少はプラスの額で表示されている。

    ・レベル３のその他の金融負債は、トレーディング資産およびトレーディング負債で経済的にヘッジされることが

     多い。このため、レベル３に分類されている損益は、レベル１、レベル２またはレベル３のトレーディング資産
     およびトレーディング負債に帰属する損益で一部相殺することができる。その結果、以下のレベル３の推移に含
     まれる損益は、必ずしも当社の経営成績、流動性または資金源に対する全体的な影響を表すものではない。
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    以下の表は、上記の要約表に含まれる負債の情報の内訳を連結貸借対照表の勘定科目別に示したものである。
                                                以下で終了した事業年度

     (単位：百万ドル)
                                              2020  年12月      2019  年12月
     預金
     期首残高                                         $   (4,023)     $   (3,168)
     正味実現利益/(損失)                                              1       (3)
     正味未実現利益/(損失)                                             (319)        (473)
     発行                                            (4,049)         (932)
     決済                                            4,168         452
     レベル３への振替                                             (57)        (28)
     レベル３からの振替                                              58       129
     期末残高                                         $   (4,221)     $   (4,023)
     買戻条件付契約
     期首残高                                         $     (30)   $    (29)
     正味未実現利益/(損失)                                              (2)        (4)
     決済                                              30        3
     期末残高                                         $     (2)   $    (30)
     その他担保付借入金
     期首残高                                         $    (386)    $    (170)
     正味実現利益/(損失)                                              13        36
     正味未実現利益/(損失)                                             (142)        (52)
     発行                                            (1,195)         (28)
     決済                                             368        19
     レベル３への振替                                            (2,132)         (191)
     期末残高                                         $   (3,474)     $    (386)
     無担保短期借入金
     期首残高                                         $   (5,707)     $   (4,076)
     正味実現利益/(損失)                                             (132)        (120)
     正味未実現利益/(損失)                                             (215)        (484)
     発行                                            (6,634)        (5,410)
     決済                                            5,029        4,333
     レベル３への振替                                             (629)        (173)
     レベル３からの振替                                             765        223
     期末残高                                         $   (7,523)     $   (5,707)
     無担保長期借入金
     期首残高                                         $   (10,741)     $   (11,823)
     正味実現利益/(損失)                                             (229)        (278)
     正味未実現利益/(損失)                                             (510)       (1,223)
     発行                                            (6,215)        (3,494)
     決済                                            5,778        6,297
     レベル３への振替                                             (757)        (485)
     レベル３からの振替                                              98       265
     期末残高                                         $   (12,576)     $   (10,741)
     その他負債
     期首残高                                         $    (149)    $    (131)
     正味実現利益/(損失)                                              30        28
     正味未実現利益/(損失)                                             (113)        (18)
     発行                                             (30)        (28)
     期末残高                                         $    (262)    $    (149)
    レベル３の推移に関する説明

    2020  年12月終了年度：         2020  年度における、レベル３のその他の金融負債に係る正味実現および未実現損失16.2億ド
    ル（正味実現損失317百万ドルおよび正味未実現損失13.0億ドルを反映）には、連結損益計算書のマーケット・メ
    イキングに計上された14.4億ドル、その他の自己勘定取引に計上された28百万ドルおよび支払利息に計上された15
    百万ドル、ならびに連結包括利益計算書の債務評価調整に計上された139百万ドルの損失が含まれている。
    2020  年度におけるレベル３のその他の金融負債に係る未実現損失は、無担保長期借入金および無担保短期借入金に
    含まれる一部のハイブリッド金融商品に係る損失（主に世界的な株価の上昇に起因）、ならびに預金に含まれる一
    部のハイブリッド金融商品に係る損失（主に原資産の市場価格の上昇に起因）を主として反映している。
    2020  年度におけるその他の金融負債のレベル３への振替は、一部のその他担保付借入金のレベル２からの振替（主
    に当該商品の評価に使用される利回りおよびデュレーションに関する一部のインプットの価格透明性が低下したこ
    とに起因）、ならびに無担保長期借入金および無担保短期借入金に含まれる一部のハイブリッド金融商品のレベル
    ２からの振替（主に当該商品の評価に使用されるボラティリティおよびコリレーションに関する一部のインプット
    の価格透明性が低下したことに起因）を主として反映している。
    2020  年度におけるその他の金融負債のレベル３からの振替は、主に無担保短期借入金に含まれる一部のハイブリッ
    ド金融商品の評価に使用されるボラティリティおよびコリレーションに関する一部のインプットの価格の透明性が
    向上したことに伴い、当該商品をレベル２へ振替えたことを主として反映している。　
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    2019  年12月終了年度：         2019  年度における、レベル３のその他の金融負債に係る正味実現および未実現損失25.9億ド
    ル（正味実現損失337百万ドルおよび正味未実現損失22.5億ドルを反映）には、連結損益計算書のマーケット・メ
    イ キングに計上された19.8億ドル、その他の自己勘定取引に計上された10百万ドルおよび支払利息に計上された９
    百万ドル、ならびに連結包括利益計算書の債務評価調整に計上された595百万ドルの損失が含まれている。
    2019  年度におけるレベル３のその他の金融負債に係る未実現損失は、無担保長期借入金および無担保短期借入金に
    含まれる一部のハイブリッド金融商品に係る損失（主に世界的な株価の上昇に起因）、ならびに預金に含まれる一
    部のハイブリッド金融商品に係る損失（主に原資産の市場価格の上昇の影響に起因）を主として反映している。
    2019  年度におけるその他の金融負債のレベル３への振替は、主に無担保長期借入金および無担保短期借入金ならび
    にその他担保付借入金に含まれる一部のハイブリッド金融商品の評価に使用されるボラティリティおよびコリレー
    ションに関する一部のインプットの価格透明性が低下したことに伴い、当該商品をレベル２から振替えたことを主
    として反映している。
    2019  年度におけるその他の金融負債のレベル３からの振替は、主に無担保長期借入金および無担保短期借入金に含

    まれる一部のハイブリッド金融商品の評価に使用されるボラティリティおよびコリレーションに関する一部のイン
    プットの価格の透明性が向上したことに伴い、当該商品をレベル２へ振替えたことを主として反映している。
    公正価値オプションに基づき公正価値で会計処理されるその他の金融資産および金融負債に係る損益

    一部の金融資産および金融負債に公正価値オプションの適用を選択した結果、損益計上された損益は、以下の表の
    とおりである。
                                            以下で終了した事業年度
     (単位：百万ドル)
                                       2020  年12月      2019  年12月      2018  年12月
     無担保短期借入金
                                      $     206   $   (3,365)    $     1,443
     無担保長期借入金
                                         (2,804)       (5,251)          926
     その他
                                          (563)       (883)         308
     合計                                 $   (3,161)    $   (9,499)    $     2,677
    上記の表において、
    ・利益/（損失）は、ほぼすべてマーケット・メイキングに含まれる。

    ・利益/（損失）には、契約上の利息は含まれておらず、かかる利息は、ハイブリッド金融商品以外のすべての商

     品について、受取利息および支払利息に含まれる。受取利息および支払利息の詳細については注記23を参照のこ
     と。
    ・2020年度、2019年度および2018年度において、無担保短期借入金および無担保長期借入金に含まれている利益/

     （損失）のほぼすべてはハイブリッド金融商品の組込デリバティブ部分に関連している。これらの損益は、当社
     が当該ハイブリッド金融商品全体を公正価値で会計処理することを選択しなかった場合でも、その他の米国会計
     基準に従って認識されていたものである。
    ・その他は、主に顧客およびその他に対する受取債権、預金、その他担保付借入金およびその他負債に係る利益/

     （損失）から成る。　
    ・公正価値で測定されるその他の金融資産および金融負債は、トレーディング資産およびトレーディング負債で経
     済的にヘッジされることが多い。このため、かかるその他の金融資産および金融負債に係る損益は、トレーディ
     ング資産およびトレーディング負債に帰属する損益で一部相殺することができる。その結果、その他の金融資産
     および金融負債に係る損益は、必ずしも当社の経営成績、流動性または資金源に対する全体的な影響を表すもの
     ではない。　
    持分証券に係る利益/（損失）の情報については注記８を参照のこと。公正価値オプションに基づき公正価値で会

    計処理されるローンに係る利益/（損失）の情報については注記９を参照のこと。公正価値オプションに基づき公
    正価値で会計処理されるトレーディング資産およびトレーディング負債に係る利益/（損失）は、マーケット・メ
    イキングに含まれる。マーケット・メイキングから生じる利益/（損失）の詳細については注記５を参照のこと。
    長期債務商品

    2020  年12月および2019年12月現在のいずれにおいても、長期のその他担保付借入金の契約上の元本総額と関連する
    公正価値（公正価値オプションが選択されている）の差額は重要ではなかった。
    公正価値オプションが選択された無担保長期借入金の公正価値は、契約上の元本総額を2020年12月現在445百万ド

    ル、2019年12月現在199百万ドル上回っていた。上記の金額には、元本保証と非元本保証の長期借入金が含まれて
    いる。
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    債務評価調整
    当社は当社のクレジット・スプレッドを考慮した率で将来キャッシュ・フローを割引くことにより、公正価値オプ
    ションが選択された金融負債の公正価値を算定している。
    公正価値オプションが選択された金融負債に係る債務評価調整（以下「DVA」という。）利益/（損失）純額の情報

    は、以下の表のとおりである。
                                           以下で終了した事業年度
     (単位：百万ドル)
                                      2020  年12月       2019  年12月      2018  年12月
     DVA(  税効果考慮前）                              $     (347)   $    (2,763)    $     3,389
     DVA(  税効果考慮後)                              $     (261)   $    (2,079)    $     2,553
    上記の表において、
    ・DVA（税効果考慮後）は、連結包括利益計算書の債務評価調整に含まれている。

    ・当該金融負債の消滅により、その他の包括利益/（損失）累積額から損益に振替えられた利益/（損失）は、2020

     年度、2019年度および2018年度のいずれにおいても重要ではなかった。
    ローンおよび貸付コミットメント

    公正価値オプションが選択されたローン（連結貸借対照表上のトレーディング資産およびローンに含まれるもの）
    の公正価値総額と約定元本総額との差額は、以下の表のとおりである。
     (単位：百万ドル)                                      2020  年12月現在        2019  年12月現在

     パフォーミングローン
                                           $      958     $     809
     約定元本総額が公正価値を超過する額
     利息不計上状態にあるローンおよび（または）90日超延滞ローン
     約定元本総額が公正価値を超過する額                                      $     10,526      $    6,703
                                           $     3,519     $    2,776
     公正価値総額
    主に当社が約定元本を大幅に下回る価額で不良貸出債権等のローンを定期的に購入していることから、上記の表に
    おいて、利息不計上状態にあるローンおよび（または）90日超延滞ローン（公正価値がゼロで計上され回収不能と
    みなされているローンを除く）の約定元本総額は関連する公正価値を超過している。
    2020  年12月および2019年12月現在、公正価値オプションが選択された未実施の貸付コミットメントの公正価値はそ

    れぞれ25百万ドルおよび24百万ドルの負債であり、当該貸付コミットメントの関連する約定金額合計はそれぞれ
    16.4億ドルおよび15.5億ドルであった。貸付コミットメントの詳細については注記18を参照のこと。
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    ローンおよび貸付コミットメントに係るクレジット・スプレッドの影響
    公正価値オプションが選択されたローンおよび貸付コミットメントに係る商品特有のクレジット・スプレッドの変
    動に起因する見積純利益/（損失）は、2020年度において(106)百万ドル、2019年度において134百万ドルおよび
    2018年度において211百万ドルであった。当社は通常、商品特有のクレジット・スプレッドを考慮した率で将来
    キャッシュ・フローを割引くことにより、公正価値オプションが選択されたローンおよび貸付コミットメントの公
    正価値を算定している。変動金利のローンおよび貸付コミットメントについては、公正価値の変動のほぼすべてが
    商品特有のクレジット・スプレッドの変動に起因しており、固定金利のローンおよび貸付コミットメントについて
    は、公正価値の変動は金利の変動にも起因している。
    注記11

    担保付契約および担保付借入金

    担保付契約とは、売戻条件付契約および借入有価証券担保金である。担保付借入金とは、買戻条件付契約、貸付有

    価証券担保金、およびその他担保付借入金である。当社は、特に顧客取引の円滑化、余剰現金の投資、ショートポ
    ジションを補うための有価証券の取得および一部の当社の事業活動の資金調達のために、これらの取引を締結して
    いる。
    担保付契約および担保付借入金は、相殺の法的効力が存在する場合には、取引相手先ごとの純額ベースで表示され

    る。担保付契約に係る利息は受取利息に、担保付借入金に係る利息は支払利息に、取引期間にわたり認識される。
    受取利息および支払利息の詳細については注記23を参照のこと。
    売戻条件付契約および買戻条件付契約

    売戻条件付契約とは、当社が、通常現金と引き換えに売り手から金融商品を購入し、同時に、同一またはほぼ同じ
    金融商品を将来の日付において定められた価額に経過利息を加算した金額で売り手に売戻す契約を締結する取引で
    ある。
    買戻条件付契約とは、当社が、通常現金と引き換えに買い手に金融商品を売却し、同時に、同一またはほぼ同じ金

    融商品を将来の日付において定められた価額に経過利息を加算した金額で買い手から買戻す契約を締結する取引で
    ある。
    買戻条件付契約および売戻条件付契約（「満期日を期限とする買戻条件付契約および売戻条件付契約」を含む）が

    金融商品の所有権の法的譲渡を伴うものであっても、これらの金融商品は契約満期到来前もしくは満期時に買戻し
    または売戻しが求められるため、融資契約として会計処理される。売戻条件付契約および買戻条件付契約に基づき
    購入または売却される金融商品には通常、米国政府債および政府機関債、ならびに投資適格ソブリン債が含まれ
    る。
    当社は売戻条件付契約に基づき購入した金融商品を受取り、買戻条件付契約に基づき売却した金融商品の引渡しを

    行う。信用エクスポージャーを軽減するため、当社は、これらの金融商品の市場価額を日次ベースでモニターし、
    当該金融商品の市場価額の変動により、必要に応じて追加担保の引渡しまたは受入れを行っている。売戻条件付契
    約について、当社は通常、関連する資産の連結貸借対照表上の帳簿価額とほぼ同額の公正価値の担保を求めてい
    る。
    借入有価証券担保金取引および貸付有価証券担保金取引

    借入有価証券担保金取引において、当社は現金または有価証券と引き換えに取引相手先から有価証券を借入れる。
    当社が当該有価証券を返却する時点で、取引相手先は現金または有価証券を返却する。利息は通常、取引期間にわ
    たり定期的に支払われる。
    貸付有価証券担保金取引において、当社は現金または有価証券と引き換えに、取引相手先に有価証券を貸付ける。

    取引相手先が有価証券を返却する時点で、当社は担保として差入れられた現金または有価証券を返却する。利息は
    通常、取引期間にわたり定期的に支払われる。
    当社は借入有価証券を受取り、貸付有価証券の引渡しを行う。信用エクスポージャーを軽減するため、当社は、こ

    れらの有価証券の市場価額を日次ベースでモニターし、当該有価証券の市場価額の変動により、必要に応じて追加
    担保の引渡しまたは受入れを行っている。借入有価証券担保金取引について、当社は通常、借入有価証券担保金取
    引の帳簿価額とほぼ同額の公正価値の担保を求めている。
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    FICC  による資金調達に含まれる借入有価証券担保金および貸付有価証券担保金は、公正価値オプションに基づき公
    正価値で計上される。公正価値で会計処理される借入有価証券担保金および貸付有価証券担保金の詳細について
    は、注記10を参照のこと。
    株式による資金調達に含まれる借入有価証券担保金および貸付有価証券担保金は、現金担保の前払額または受入額

    に経過利息を加算した金額に基づき計上される。当社はまた、受入担保の公正価値を考慮しつつ、信用損失引当金
    を計上する必要があるか判断するために、借入有価証券担保金のレビューも行っている。これらの契約は通常、要
    求により終了可能なため、金利の変動の影響をほとんど受けない。そのため、これらの契約の帳簿価額は公正価値
    に近似している。これらの契約は公正価値で会計処理されていないため、注記４から注記10の当社の公正価値の階
    層には含まれていない。これらの契約が当社の公正価値の階層に含まれていたならば、2020年12月および2019年12
    月現在、レベル２に分類されることになる。
    相殺契約

    連結貸借対照表に含まれている売戻条件付契約および買戻条件付契約、ならびに借入有価証券担保金取引および貸
    付有価証券担保金取引と、連結貸借対照表において相殺されていない金額は、以下の表のとおりである。
                               資産                    負債
                           売戻条件付        借入有価証券            買戻条件付        貸付有価証券
     (単位：百万ドル)                        契約        担保金            契約        担保金
     2020  年12月現在
     連結貸借対照表計上額
     帳簿価額総額
                       $     205,817    $     147,593      $     224,328     $    27,054
     取引相手先との相殺                       (97,757)         (5,433)           (97,757)         (5,433)
     合計                       108,060         142,160           126,571         21,621
     相殺されていない金額
     取引相手先との相殺
                            (8,920)         (3,525)           (8,920)         (3,525)
     担保                       (96,140)         (132,893)           (116,819)         (17,693)
     合計                  $      3,000    $     5,742     $       832   $      403
     2019  年12月現在
     連結貸借対照表計上額
     帳簿価額総額
                       $     152,982    $     140,677      $     185,047     $    19,591
     取引相手先との相殺                       (67,291)         (4,606)           (67,291)         (4,606)
     合計                        85,691         136,071           117,756         14,985
     相殺されていない金額
     取引相手先との相殺
                            (3,058)         (2,211)           (3,058)         (2,211)
     担保                       (78,528)         (127,901)           (114,065)         (12,614)
     合計                  $      4,105    $     5,959     $       633   $      160
    上記の表において、
    ・これらの契約の帳簿価額総額のほぼすべてが強制力のあるネッティング契約の対象である。

    ・当社が信用補完契約に基づき担保を受入れた、または差入れたが、かかる契約に強制力があるかどうかの判断を

     まだ行っていない場合、関連する担保はネッティングされていない。
    ・相殺されていない金額は、米国会計基準におけるネッティングの基準を満たさない取引相手先との相殺、および

     強制力のある信用補完契約に従って受入れた、または差入れた担保の公正価値を含んでいる。
    ・売戻条件付契約および買戻条件付契約は、公正価値オプションに基づき公正価値で計上される。公正価値の算定

     に使用される評価手法および重要なインプットの詳細については、注記４を参照のこと。
    ・2020年12月および2019年12月現在、連結貸借対照表に含まれる借入有価証券担保金のうち289.0億ドルおよび

     262.8億ドル、貸付有価証券担保金のうち10.5億ドルおよび714百万ドルがそれぞれ公正価値オプションに基づき
     公正価値で計上されていた。公正価値で会計処理される借入有価証券担保金および貸付有価証券担保金の詳細に
     ついては、注記10を参照のこと。
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    買戻条件付契約および貸付有価証券担保金の帳簿価額総額

    買戻条件付契約および貸付有価証券担保金の帳簿価額総額の、差入担保種類別の内訳は以下の表のとおりである。
     (単位：百万ドル)                                    買戻条件付契約          貸付有価証券担保金
     2020  年12月現在
     マネー・マーケット商品                                      $      88    $       –
     米国政府債および政府機関債                                          121,751            –
     米国以外の政府債および政府機関債                                          79,159          1,634
     商業用不動産によって担保された有価証券                                            65          –
     住宅用不動産によって担保された有価証券                                            121           –
     企業向け社債                                           6,364           46
     州および地方自治体の地方債
                                                 92          –
     その他の債券                                            20          –
     持分証券                                          16,668          25,374
     合計                                      $    224,328      $    27,054
     2019  年12月現在
     マネー・マーケット商品                                      $      158    $       –
     米国政府債および政府機関債                                          112,903            –
     米国以外の政府債および政府機関債                                          55,575          1,051
     商業用不動産によって担保された有価証券                                            210           –
     住宅用不動産によって担保された有価証券                                           1,079            –
     企業向け社債                                           6,857           122
     州および地方自治体の地方債                                            242           –
     その他の債券                                            196           –
     持分証券                                           7,827          18,418
     合計                                      $    185,047      $    19,591
    買戻条件付契約および貸付有価証券担保金の帳簿価額総額の満期別内訳は以下の表のとおりである。
                                                2020  年12月現在
     (単位：百万ドル)                                      買戻条件付契約         貸付有価証券担保金
     満期日が定められていないものおよび翌日物                                      $    117,623      $    18,533
     ２日-30日                                           66,570          3,781
     31 日-90日                                          17,479           21
     91 日-１年                                          20,339          4,719
     １年超                                           2,317           –
     合計                                      $    224,328      $    27,054
    上記の表において、
    ・当社のオプションにより期日前に返済可能な買戻条件付契約および貸付有価証券担保金は、契約上の満期日で反

     映される。
    ・保有者のオプションにより期日前に償還可能な買戻条件付契約および貸付有価証券担保金は、当該オプションが

     最も早く行使可能となる日で反映される。
    その他担保付借入金

    買戻条件付契約および貸付有価証券担保金取引の他に、当社はその他担保付借入金の利用により一部の資産の資金
    を調達し、当該取引において金融商品およびその他資産を担保として差入れている。これらのその他担保付借入金
    には以下が含まれる。
    ・連結VIEの負債

    ・売却ではなく借入として会計処理される資産の譲渡（差入コモディティ、銀行ローンおよびモーゲージ・ホー

     ル・ローンなど）
    ・その他のストラクチャード・ファイナンス契約

    その他担保付借入金にはノン・リコース契約が含まれる。2020年12月および2019年12月現在、ノン・リコースのそ

    の他担保付借入金はそれぞれ123.1億ドルおよび109.1億ドルであった。
    公正価値の使用により、異なる測定属性を用いることにより生じると考えられる損益における非経済的ボラティリ

    ティが解消されるため、当社はその他担保付借入金のほぼすべてに公正価値オプションの適用を選択している。公
    正価値で会計処理されるその他担保付借入金の詳細については、注記10を参照のこと。
    公正価値で計上されないその他担保付借入金は、現金受取額に経過利息を加算した金額に基づき計上されるが、こ

    れは通常、公正価値に近似している。これらの借入金は公正価値で会計処理されていないため、注記４から注記10
    の当社の公正価値の階層には含まれていない。これらの借入金が当社の公正価値の階層に含まれていたならば、
    2020年12月現在はレベル３に、2019年12月現在は主にレベル２に分類されることになる。
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    その他担保付借入金に関する情報は以下の表のとおりである。
     (単位：百万ドル)                               米ドル        米ドル以外            合計
     2020  年12月現在
     その他担保付借入金(短期)：
      公正価値評価                            $     6,371    $    6,847     $     13,218
      償却原価評価                                    –        –          –
     その他担保付借入金(長期)：
      公正価値評価                                  6,632        4,276          10,908
      償却原価評価                                   914        715         1,629
     その他担保付借入金合計                              $     13,917    $    11,838     $     25,755
     その他担保付借入金の担保種類別内訳:
      金融商品
                                   $     6,841    $    10,068     $     16,909
      その他資産                            $     7,076    $    1,770     $     8,846
     2019  年12月現在

     その他担保付借入金(短期)：
      公正価値評価                            $     2,754    $    4,441     $     7,195
      償却原価評価                                   129         –         129
     その他担保付借入金(長期)：
      公正価値評価                                  7,402        3,474          10,876
      償却原価評価                                   397        680         1,077
     その他担保付借入金合計                              $     10,682    $    8,595     $     19,277
     その他担保付借入金の担保種類別内訳:
      金融商品
                                   $     4,826    $    7,189     $     12,015
      その他資産                            $     5,856    $    1,406     $     7,262
    上記の表において、
    ・短期その他担保付借入金には、決算日から１年以内に期日の到来する借入金および保有者のオプションにより決
     算日から１年以内に償還可能な借入金が含まれている。
    ・2019年12月現在、償却原価で測定される米ドル建の短期その他担保付借入金の加重平均利率は4.32％であった。
     これらの利率にはヘッジ取引の影響が含まれている。
    ・2020年12月および2019年12月現在、償却原価で測定される米ドル建の長期その他担保付借入金の加重平均利率は
     それぞれ1.27％および2.79％であった。これらの利率にはヘッジ取引の影響が含まれている。
    ・2020年12月および2019年12月現在、償却原価で測定される米ドル以外の通貨建ての長期その他担保付借入金の加
     重平均利率はそれぞれ0.40％および0.39％であった。これらの利率にはヘッジ取引の影響が含まれている。
    ・その他担保付借入金合計には、2020年12月および2019年12月現在、売却ではなく借入として会計処理される金融
     資産の譲渡に関連する20.5億ドルおよび21.6億ドルがそれぞれ含まれていた。かかる借入金は、2020年12月およ
     び2019年12月現在、主にトレーディング資産に含まれている金融資産それぞれ22.6億ドルおよび22.1億ドルに
     よって担保されていた。
    ・金融商品によって担保されたその他担保付借入金には、トレーディング資産、投資およびローンによって担保さ
     れたその他担保付借入金が、2020年12月および2019年12月現在、それぞれ112.8億ドルおよび90.9億ドル、ま
     た、担保として受入れ、再担保に供された金融商品によって担保されたその他担保付借入金が、2020年12月およ
     び2019年12月現在、それぞれ56.3億ドルおよび29.3億ドル含まれていた。
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    その他担保付借入金の満期別内訳は以下の表のとおりである。
     (単位：百万ドル)                                                 2020  年12月現在
     その他担保付借入金(短期)                                                $    13,218
     その他担保付借入金(長期)：
     2022  年                                                   4,292
     2023  年                                                   2,102
     2024  年                                                   1,384
     2025  年                                                   1,286
     2026  年以降                                                   3,473
     その他担保付借入金(長期)合計
                                                         12,537
     その他担保付借入金合計                                                $    25,755
    上記の表において、

    ・当社のオプションにより期日前に返済可能な長期その他担保付借入金は、契約上の満期日で反映されている。

    ・保有者のオプションにより期日前に償還可能な長期その他担保付借入金は、当該オプションが最も早く行使可能
     となる日付で反映されている。
    担保の受入れおよび差入れ

    当社は、主に売戻条件付契約、借入有価証券担保金、デリバティブ取引および顧客信用貸に関連して、現金および
    有価証券（米国政府債および政府機関債、その他のソブリン債および社債、ならびに持分証券など）を担保として
    受入れている。当社は、個別の取引相手先に対する信用エクスポージャーを軽減するために、デリバティブおよび
    担保付契約について、前払いで、または条件付で、現金および有価証券を担保として受入れている。
    多くの場合、当社は、主にクライアントの担保付借入取引に関連して買戻条件付契約および貸付有価証券担保金取

    引をする際に、担保として受入れた金融商品を引渡しまたは再担保に供することを認められている。当社はまた、
    その他担保付借入金、デリバティブ契約の担保差入れ、および当社または顧客の決済需要に関連して、これらの金
    融商品を引渡しまたは再担保に供することを認められている。
    当社はまた、買戻条件付契約、貸付有価証券担保金取引およびその他担保付借入金に関連して一部のトレーディン

    グ資産を、その他担保付借入金に関連してその他資産（ほぼすべてが不動産および現金）を、取引相手先に差入れ
    ているが、当該資産を引渡しまたは再担保に供する権利が取引相手先にある場合とない場合がある。
    担保として受入れた公正価値で測定される金融商品のうち、引渡しまたは再担保に利用可能なもの、および引渡し

    または再担保に供したものは、以下の表のとおりである。
                                           2020  年12月現在         2019  年12月現在
     (単位：百万ドル)
     引渡しまたは再担保に利用可能な担保
                                           $    864,494      $   661,490
     引渡しまたは再担保に供された担保
                                           $    723,409      $   558,634
    差入れた資産に関する情報は以下の表のとおりである。
                                           2020  年12月現在        2019  年12月現在
     (単位：百万ドル)
     引渡しまたは再担保に供する権利を有する取引相手先に差入れた資産
      トレーディング資産                                     $    69,031      $    66,605
      投資                                     $    13,375      $    10,968
     引渡しまたは再担保に供する権利がない取引相手先に差し入れられた資産
      トレーディング資産                                     $    99,142      $    101,578
      投資                                     $     2,331      $     849
      ローン                                     $     8,320      $    6,628
      その他資産                                     $    14,144      $    12,337
    当社はまた、規制上および顧客の活動に関連するその他の目的で有価証券を分別している。当該有価証券は、ト
    レーディング資産および投資、ならびに売戻条件付契約の担保として受領した有価証券および借入有価証券とは分
    別管理されている。当社が分別管理した有価証券は、2020年12月および2019年12月現在、それぞれ329.7億ドルお
    よび267.6億ドルであった。
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    注記12
    その他資産

    その他資産の種類別内訳は以下の表のとおりである。

                                            2020  年12月現在        2019  年12月現在
     (単位：百万ドル)
     固定資産
                                           $      23,147    $     21,886
     のれん                                            4,332         4,196
     識別可能無形資産                                             630         641
                                                 2,280         2,360
     オペレーティング・リースの使用権資産
     法人税等関連資産                                            2,960         2,068
     他の受取債権およびその他
                                                 4,096         3,731
     合計                                      $      37,445    $     34,882
    固定資産
    固定資産は、2020年12月および2019年12月現在の減価償却累計額、それぞれ101.2億ドルおよび99.5億ドルを控除
    後の金額で表示されている。固定資産には、当社が事業に関連して使用する固定資産が2020年12月および2019年12
    月現在、それぞれ65.4億ドルおよび61.6億ドル含まれており、また、主に当社が購入した不良貸付債権に関連する
    担保権実行不動産が2020年12月および2019年12月現在、それぞれ318百万ドルおよび521百万ドル含まれていた。残
    額は、当社が連結する投資事業体（VIEを含む）によって保有されている。ほぼすべての建物および器具備品は、
    資産の耐用年数にわたり定額法で償却される。賃借物件附属設備は、各設備の耐用年数またはリース期間のいずれ
    か短い期間にわたり定額法で償却される。社内利用のために開発または取得したソフトウェアの資産計上された原
    価は、３年間にわたり定額法で償却される。
    当社は、資産または資産グループの帳簿価額を全額回収できない可能性を示す事象または状況の変化がある場合、

    固定資産の減損テストを行っている。資産または資産グループの帳簿価額が資産または資産グループの使用および
    最終的な処分から見込まれる割引前の予想キャッシュ・フローを上回る範囲で、当社は当該資産または資産グルー
    プが減損していると判断し、資産または資産グループの見積公正価値と帳簿価額との差額に等しい額の減損を計上
    する。また、当社は資産または資産グループの売却前に当該資産または資産グループの帳簿価額がその見積公正価
    値を上回る場合、減損を認識する。
    2020  年度においては、主に当社の投資事業体が保有する不動産に関連して、171百万ドルの減損があった。2019年

    度および2018年度において、重要性のある減損はなかった。
    のれん

    のれんとは、被取得企業の取得原価が買収時における識別可能無形資産を含む純資産の公正価値を超過する額のこ
    とである。
    報告単位セグメント別ののれんの帳簿価額は以下の表のとおりである。

     (単位：百万ドル)                                       2020  年12月現在       2019  年12月現在
     投資銀行業務                                        $     281    $     281
     グローバル・マーケッツ業務：
     　FICC
                                                  269         269
     　株式
                                                 2,644         2,508
     資産運用業務                                             390         390
     個人および富裕層向け金融業務：
     　個人向け金融業務                                             48         48
     　富裕層向け金融業務                                             700         700
     合計                                        $    4,332     $    4,196
    上記の表において、2019年12月から2020年12月までの株式におけるのれんの増加は、2020年度におけるフォリオ・
    フィナンシャル・インクの取得を反映している。
    のれんの減損の有無は、年に一度第４四半期において、または減損が存在する可能性を示す事象または状況の変化

    がある場合にはそれより多い頻度で検討される。減損のためにのれんを評価する場合、第一に報告単位の見積公正
    価値がその見積帳簿価額を下回っている可能性が比較的高いかどうかを判断するために、定性的評価を行うことが
    できる。定性的評価の結果だけで最終的な判断を下せない場合には、定量的なのれんのテストが実施される。代替
    として、定性的評価を行わずに定量的なのれんのテストを実施することもできる。
    定量的なのれんのテストは、各報告単位の見積公正価値をその見積帳簿価額純額（のれんおよび識別可能無形資産

    を含む）と比較する。報告単位の見積公正価値が見積帳簿価額純額を上回る場合、のれんは減損していない。報告
    単位の見積公正価値が見積帳簿価額純額を下回る場合、減損が認識される。
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    個人向け金融業務を除き、各報告単位の公正価値の見積りには相対価値法が用いられるが、これは、市場参加者が
    これらの報告単位を評価する際にこの手法を用いるであろうと当社が考えているためである。相対価値法は、同業
    他社の観測可能な株価収益率または株価純資産倍率を報告単位の純利益または帳簿価額純額に適用するものであ
    る。  個人向け金融業務の公正価値の見積りには割引キャッシュ・フロー評価アプローチを用いるが、これは、事業
    展開の初期段階であることを踏まえ、市場参加者が当該報告単位を評価する際にこの手法を用いるであろうと当社
    が考えているためである。各報告単位の見積帳簿価額純額は、株主資本合計の配分額を反映しており、また現在適
    用される自己資本規制に基づき報告単位の活動を支えるのに必要とされる株主資本合計の見積額を反映している。
    2020  年度においては、COVID-19のパンデミックの発生が事業環境に広範な影響を与えた。COVID-19のパンデミック

    に関する不確実性、およびその継続的な影響は2020年度を通じて続いた。その結果、当社は、2020年度の第１四半
    期、第２四半期および第３四半期のそれぞれにおいて、報告単位の公正価値がその見積帳簿価額を下回る可能性が
    比較的高いかどうかを判断するため、当社の各報告単位に関して定性的評価を実施した。これらの定性的評価に基
    づいて、当社は、各報告単位の見積公正価値はそれぞれの見積帳簿価額を上回る可能性が比較的高く、また、各四
    半期におけるCOVID-19のパンデミックの影響は、定量的テストを実施するトリガー事象にはあたらないと判断し
    た。
    当社は、2020年度第４四半期において、各報告単位について、定性的評価による年次ののれんの減損評価を実施し

    た。報告単位の公正価値がその見積帳簿価額を下回る可能性が比較的高いかどうかを判断するため、当社の各報告
    単位に関して複数の要素が評価された。定性的評価では、2019年度第４四半期に実施された定量的テスト以降の変
    更点も考慮した。
    当社は、報告単位の見積公正価値がその見積帳簿価額を下回っている可能性が比較的高いかどうかを評価するにあ

    たり、年次の定性的評価において以下の要素を考慮した。
    ・ 業績指標：      2020  年度において、当社の純収益、希薄化後の普通株式１株当たり利益（以下「EPS」という。）、

     平均普通株主資本利益率（以下「ROE」という。）、および普通株式１株当たりの帳簿価額は、いずれも2019年
     度と比較して増加した。当社の営業費用は増加したが、これは主に、訴訟および規制当局による手続に対する正
     味引当金の大幅な増加、ならびに（財務パフォーマンスの向上を反映した）人件費の増加を反映している。費用
     の増加にもかかわらず、効率性比率（営業費用合計を純収益合計で除したもの）は2019年度と比較して向上し、
     税引前の利幅は安定を維持した。さらに、訴訟および規制当局による手続に対する正味引当金を除き、前回実施
     した定量的なのれんのテスト以降、当社の全体的なコスト構造に重要な変更はなかった。
    ・ マクロ経済指標：         COVID-19     のパンデミックの影響により、2020年度の初め、経済活動は急激に縮小した。しかし

     ながら、中央銀行および政府が介入して強力な財政および金融政策措置を講じたことにより、世界経済は2020年
     度後半、回復に向けて進展した。COVID-19のパンデミックの影響およびその期間に関する重大な不確実性は依然
     として残るが、2021年度において、世界経済は回復を続けることが予想される。
    ・ 当社および業界に関連する事象：                 当社および同業他社の事業環境に対するCOVID-19のパンデミックの影響を除

     き、当社の報告単位の評価に重要なマイナスの影響を及ぼしうる事象は、事業体固有またはその他においてもな
     かった。
    ・ 公正価値に関する指標：             2019  年度の定量的なのれんのテスト以降、世界的な株価の下落、信用スプレッドの拡

     大、ならびに当社および同業他社の株価および株価純資産倍率の低下が生じたため、2020年度第３四半期現在、
     市場における公正価値に関する指標は全体的に下落した。しかし、2020年度第４四半期において、世界経済の見
     通しと投資家心理が改善し、COVID-19のワクチンに対して明るい進展が見られたことから、2019年度末の水準と
     比較して、株価は世界的に上昇し、信用スプレッドは縮小した。同様に、2020年度末の当社の株価および株価純
     資産倍率は、2019年度末よりも上昇した。
    定性的評価の結果、当社は、各報告単位の見積公正価値はそれぞれの見積帳簿価額を上回る可能性が比較的高いと

    判断した。したがって、当社は、各報告単位ののれんは減損しておらず、定量的なのれんのテストは不要と判断し
    た。
    識別可能無形資産

    報告単位別および種類別の識別可能無形資産の帳簿価額は、以下の表のとおりである。
     (単位：百万ドル)                                   2020  年12月現在          2019  年12月現在
     報告単位別
     グローバル・マーケッツ業務：
     FICC
                                           $     2      $      3
     株式                                          45            –
     資産運用業務                                          274            265
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     個人および富裕層向け金融業務：
     個人向け金融業務                                          6            7
     富裕層向け金融業務                                         303            366
     合計                                      $    630       $     641
     種類別
     顧客リスト
     帳簿価額総額                                      $   1,478        $    1,427
     償却累計額                                         (1,089)            (1,044)
     帳簿価額純額                                          389            383
     取得リースおよびその他
     帳簿価額総額                                          710            790
     償却累計額                                          (469)            (532)
     帳簿価額純額                                          241            258
     帳簿価額総額合計                                         2,188            2,217
     償却累計額合計                                         (1,558)            (1,576)
     帳簿価額純額合計                                      $    630       $     641
    当社は、2020年度において、加重平均償却期間が10年の無形資産（主に取得リースおよび顧客リストに関連する）
    155百万ドルを取得した。当社は、2019年度において、加重平均償却期間が10年の無形資産（主に顧客リストに関
    連する）515百万ドルを取得した。
    当社の識別可能無形資産のほぼすべてに耐用年数があり、通常、定額法を使用して見積耐用年数にわたり償却され

    る。
    識別可能無形資産の償却費に関する詳細は以下の表のとおりである。

                                               以下で終了した事業年度
     (単位：百万ドル)                                      2020  年12月    2019  年12月    2018  年12月
     償却費                                       $   147    $  173    $  152
     (単位：百万ドル)                                                 2020  年12月現在




     見積償却費
                                                        $  111
     2021  年
                                                        $  94
     2022  年
                                                        $  84
     2023  年
                                                        $  68
     2024  年
                                                        $  49
     2025  年
    当社は、無形資産について、資産または資産グループの帳簿価額を全額回収できない可能性を示す事象または状況

    の変化がある場合、減損テストを行っている。資産または資産グループの帳簿価額が資産または資産グループの使
    用および最終的な処分から見込まれる割引前の予想キャッシュ・フローを上回る範囲で、当社は当該資産または資
    産グループが減損していると判断し、資産または資産グループの見積公正価値と帳簿価額との差額に等しい額の減
    損を計上する。また、当社は資産または資産グループの売却前に当該資産または資産グループの帳簿価額がその見
    積公正価値を上回る場合、減損を認識する。2020年度、2019年度および2018年度において、重要性のある減損はな
    かった。
    オペレーティング・リースの使用権資産
    当社は、ほぼすべてが当社の事業に関連して使用される不動産、オフィス機器およびその他資産についてオペレー
    ティング・リース取引の契約を締結している。当社は、リース期間が１年超のリースについて、原資産をリース期
    間にわたり使用する権利を表す使用権資産およびリース料の支払債務を表すリース負債を認識している。リース期
    間は通常、リースの契約上の満期に基づいて決定される。当社がリースを早期解約または延長するオプションを有
    するリースの場合、リース期間の決定にはオプションを行使する可能性の評価が組み込まれる。このような評価
    は、リースの開始日に当初行われ、当初の評価に影響を与える事象が発生した場合は更新される。
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    オペレーティング・リースの使用権資産はリース負債に基づいて当初決定され、当初直接費用、リース・インセン
    ティブおよびリース開始日または開始前に支払われる金額について調整される。当該金額は、その後、リース期間
    にわたって償却される。当社は、非資金取引で締結したまたは引き受けたリースについて、2020年度において182
    百 万ドルおよび2019年度において963百万ドル（主にロンドンにある欧州新本社に関連するもの）の使用権資産と
    オペレーティング・リース負債を認識した。オペレーティング・リース負債の詳細については注記15を参照のこ
    と。
    当社は、使用を中止したスペースから経済的便益を得られない場合、またはスペースが不要となりリース期間を短

    縮した場合、当該リースについて、使用権資産の減損を計上するか、加速償却を行う。2020年度および2019年度の
    いずれにおいても、重要な減損または加速償却はなかった。2019年１月に適用したASU                                            No.2016-02の詳細について
    は注記３を参照のこと。
    他の受取債権およびその他

    他の受取債権およびその他には、
    ・2020年12月および2019年12月現在、適格低所得者向け住宅プロジェクト（qualified                                                affordable      housing

     projects）に対する投資がそれぞれ678百万ドルおよび606百万ドル含まれる。
    ・2020年12月および2019年12月現在、「資産運用業務」セグメントの当社の連結対象投資に関連して、売却目的保

     有に分類される資産がそれぞれ437百万ドルおよび470百万ドル含まれるが、そのほぼすべてが建物および器具備
     品で構成される。
    注記13　

    預金
    預金の種類および源泉は、以下の表のとおりである。

     (単位：百万ドル)                             貯蓄および要求払預金            定期預金           合計
     2020  年12月現在
     消費者預金                              $    67,395     $     29,530     $    96,925
     個人銀行預金                                  67,185          1,183        68,368
     ブローカーによって仲介される譲渡性預金証書
                                         –       30,060        30,060
     デポジット・スイープ・プログラム
                                       22,987            –      22,987
     トランザクション・バンキング                                  28,852            –      28,852
     その他の預金                                    –       12,770        12,770
     合計
                                   $    186,419     $     73,543     $   259,962
     2019  年12月現在
     消費者預金                              $    44,973     $     15,023     $    59,996
     個人銀行預金                                  53,726          2,087        55,813
     ブローカーによって仲介される譲渡性預金証書
                                         –       39,449        39,449
     デポジット・スイープ・プログラム
                                       17,760            –      17,760
     トランザクション・バンキング                                   2,291          235        2,526
     その他の預金                                    –       14,475        14,475
     合計
                                   $    118,750     $     71,269     $   190,019
    上記の表において、
    ・預金のほぼすべてが、利付預金である。

    ・貯蓄および要求払預金は、満期日または消滅日が定められていない、マネー・マーケット預金口座、譲渡性払戻

     指図書口座および要求払預金口座から成る。
    ・定期預金は、2020年12月および2019年12月現在、公正価値オプションに基づき公正価値で会計処理される預金を

     161.8億ドルおよび177.7億ドル含んでいる。公正価値で会計処理される預金の詳細については注記10を参照のこ
     と。
    ・定期預金の満期は、2020年12月および2019年12月現在、加重平均で約1.3年および1.7年であった。

    ・デポジット・スイープ・プログラムは、FDIC保証預金に顧客の現金をスイープする米国のブローカー・ディー

     ラーとの長期契約を含んでいる。2020年12月現在において、当社は12件のデポジット・スイープ・プログラム契
     約を締結している。
    ・トランザクション・バンキングの預金は、企業およびその他の機関投資家向けキャッシュ・マネジメント・サー

     ビスの事業を通じて当社が調達した預金から構成される。
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    ・その他の預金は、機関投資家からの預金である。
    ・FDIC保証預金は、2020年12月および2019年12月現在、1,230.3億ドルおよび1,039.8億ドルであった。

    ・米国以外の補償プログラムによって保証されている預金は、2020年12月および2019年12月現在、275.2億ドルお

     よび158.6億ドルであった。
    預金の所在地は以下の表のとおりである。

     (単位：百万ドル)                                    2020  年12月現在          2019  年12月現在
     米国内の事務所
                                           $    206,356      $    150,759
     米国外の事務所
                                                53,606         39,260
     合計                                      $    259,962      $    190,019
    上記の表において、米国内の預金はゴールドマン・サックス・バンクUSA（以下「GSバンクUSA」という。）で保有
    されており、米国外の預金のほぼすべてはゴールドマン・サックス・インターナショナル・バンク（以下「GSIB」
    という。）で保有されていた。
    米国内および米国外の事務所で保有されている定期預金の満期は、以下の表のとおりである。

                                           2020  年12月現在
     (単位：百万ドル)
                                    米国          米国外          合計
     2021  年                          $     35,115     $     11,995     $    47,110
     2022  年                               9,685           485        10,170
     2023  年                               6,377           126        6,503
     2024  年                               4,138           138        4,276
     2025  年                               2,089           281        2,370
     2026  年以降
                                      2,119           995        3,114
     合計                            $     59,523     $     14,020     $    73,543
    2020  年12月現在、米国内の事務所における預金には117.1億ドルの、米国外の事務所における預金には122.5億ドル
    の、適用保険限度を満たすか超過した、またはその他の方法で保険の対象とされなかった定期預金の額面金額が含
    まれていた。
    当社の貯蓄および要求払預金は、現金受取額に経過利息を加算した金額に基づき計上されており、公正価値に近似

    している。さらに、当社は、公正価値で会計処理されていない定期預金の一部を固定金利債務から変動金利債務に
    転換するために、一部のデリバティブ契約を公正価値ヘッジに指定している。2020年12月および2019年12月現在の
    いずれにおいても、公正価値で会計処理されない定期預金の帳簿価額は公正価値に近似していた。これらの貯蓄お
    よび要求払預金ならびに定期預金は公正価値で会計処理されていないため、注記４から注記10の当社の公正価値の
    階層には含まれていない。これらの預金が当社の公正価値の階層に含まれていたならば、2020年12月および2019年
    12月現在のいずれにおいても、レベル２に分類されることになる。
    注記14

    無担保借入金
    無担保借入金に関する情報は以下の表のとおりである。

                                       2020  年12月現在           2019  年12月現在
     (単位：百万ドル)
                                       $   　　52,870          $     48,287
     無担保短期借入金
     無担保長期借入金                                       213,481             207,076
     合計
                                       $    266,351         $    255,363
    無担保短期借入金
    無担保短期借入金には決算日から１年以内に期日の到来する無担保長期借入金および債権者のオプションにより決
    算日から１年以内に償還可能な無担保長期借入金が含まれる。
    当社は、一部のハイブリッド金融商品を公正価値オプションに基づき公正価値で会計処理している。公正価値で会

    計処理される無担保短期借入金の詳細については注記10を参照のこと。さらに当社は、公正価値で会計処理されな
    い無担保短期借入金の一部を固定利付債務から変動利付債務に転換するために、一部のデリバティブ契約を公正価
    値ヘッジに指定している。公正価値で計上されない無担保短期借入金の帳簿価額は、当該債務の短期的な性質のた
    め、通常は公正価値に近似している。これらの無担保短期借入金は公正価値で会計処理されていないため、注記４
    から注記10の当社の公正価値の階層には含まれていない。当該借入金が当社の公正価値の階層に含まれていたなら
    ば、2020年12月および2019年12月現在のいずれにおいても、ほぼすべてがレベル２に分類されることになる。
    無担保短期借入金に関する情報は以下の表のとおりである。

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     (単位：百万ドル)                                     2020  年12月現在         2019  年12月現在
     １年以内に期日の到来する無担保長期借入金
                                           $    25,914       $    30,636
     ハイブリッド金融商品
                                               18,823          15,814
     コマーシャル・ペーパー                                          6,085            -
     その他無担保短期借入金
                                               2,048          1,837
     無担保短期借入金合計                                      $    52,870       $    48,287
                                               1.84  ％         2.71  ％
     加重平均利率
    上記の表において、
    ・グループ・インクが発行した１年以内に期日の到来する無担保長期借入金が、2020年12月および2019年12月現
     在、それぞれ170.6億ドルおよび212.7億ドル含まれている。
    ・これらの借入金の加重平均利率はヘッジ取引による影響を考慮しているが、公正価値オプションに基づき公正価

     値で会計処理される無担保短期借入金は含まれていない。ヘッジ取引の詳細については注記７を参照のこと。
    無担保長期借入金

    無担保長期借入金に関する情報は以下の表のとおりである。
     (単位：百万ドル)                         米ドル           米ドル以外             合計
     2020  年12月現在
     固定利付債務:
      グループ・インク                      $     98,858       $     35,614       $     134,472
      子会社                            1,700            3,145            4,845
     変動利付債務:
      グループ・インク                           18,579            18,871            37,450
      子会社                           23,440            13,274            36,714
     合計
                            $     142,577       $     70,904       $     213,481
     2019  年12月現在
     固定利付債務:
      グループ・インク                      $     91,256       $     33,631       $     124,887
      子会社                            1,590            2,554            4,144
     変動利付債務:
      グループ・インク                           25,318            18,383            43,701
      子会社                           22,532            11,812            34,344
     合計                            140,696
                            $            $     66,380       $     207,076
    上記の表において、
    ・無担保長期借入金は、主に上位借入金で構成され、これらは2065年までに期日が到来する。

    ・変動利付債務には株式リンク商品、クレジット・リンク商品およびインデックス関連商品が含まれる。変動金利

     は通常、LIBORまたは欧州銀行間取引金利に基づいている。
    ・米ドル建債務の金利は、2020年12月および2019年12月現在、それぞれ0.63％から9.30％（加重平均利率4.07％）

     および2.00％から10.04％（加重平均利率3.82％）であった。当該利率には、公正価値オプションに基づき公正
     価値で会計処理される無担保長期借入金は含まれていない。
    ・米ドル以外の通貨建債務の金利は、2020年12月および2019年12月現在、それぞれ0.13％から13.00％（加重平均

     利率2.20％）および0.13％から13.00％（加重平均利率2.33％）であった。当該利率には、公正価値オプション
     に基づき公正価値で会計処理される無担保長期借入金は含まれていない。
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    無担保長期借入金の返済期限別内訳は以下の表のとおりである。
                                         2020  年12月現在
     (単位：百万ドル)
                             グループ・インク              子会社              合計
                              $     22,637        $     6,332      $    28,969
     2022  年
                                  26,961             6,332          33,293
     2023  年
                                  15,551             4,780          20,331
     2024  年
                                  21,405             5,771          27,176
     2025  年
                                  85,368            18,344          103,712
     2026  年以降
     合計
                              $    171,922        $     41,559       $    213,481
    上記の表において、
    ・決算日から１年以内に期日の到来する無担保長期借入金および債権者のオプションにより決算日から１年以内に

     償還可能な無担保長期借入金は除外されており、無担保短期借入金に含まれる。
    ・当社のオプションにより期日前に返済可能な無担保長期借入金は、契約上の満期日で反映される。
    ・債権者のオプションにより期日前に償還可能な無担保長期借入金は、かかるオプションが最も早く行使可能とな
     る日付で反映される。
    ・無担保長期借入金には、ヘッジ会計の適用により生じた一部の無担保長期借入金の帳簿価額に対する調整120.4
     億ドルが含まれており、返済期日別内訳は、2022年度に(11)百万ドル、2023年度に224百万ドル、2024年度に680
     百万ドル、2025年度に901百万ドル、および2026年度以降に102.5億ドルである。
    当社は、公正価値で会計処理されない固定利付無担保長期借入金の一部を変動利付債務に転換するために、一部の

    デリバティブ契約を公正価値ヘッジに指定している。ヘッジ取引の詳細については注記７を参照のこと。
    ヘッジ取引による影響考慮後の無担保長期借入金は、以下の表のとおりである。
     (単位：百万ドル)                           グループ・インク            子会社          合計
     2020  年12月現在
     固定利付債務:
                               $      1,407    $       114   $      1,521
      公正価値評価
      償却原価評価                               27,482          3,345          30,827
     変動利付債務:
                                     9,721          29,669          39,390
      公正価値評価
      償却原価評価
                                     133,312           8,431         141,743
     合計
                               $     171,922     $      41,559    $     213,481
     2019  年12月現在

     固定利付債務:
                               $       678   $       47   $       725
      公正価値評価
      償却原価評価                               44,631          2,946          47,577
     変動利付債務:
                                     14,920          28,016          42,936
      公正価値評価
      償却原価評価
                                     108,359           7,479         115,838
     合計
                               $     168,588     $      38,488    $     207,076
    上記の表において、2020年12月および2019年12月現在、無担保長期借入金合計額の加重平均利率はそれぞれ2.01％
    （固定利付債務3.34％および変動利付債務1.70％）および2.87％（固定利付債務3.77％および変動利付債務
    2.48％）であった。当該利率には、公正価値オプションに基づき公正価値で会計処理される無担保長期借入金は含
    まれていない。
    当社が公正価値オプションを選択しなかった無担保長期借入金の帳簿価額は、2020年12月現在1,725.7億ドルおよ

    び2019年12月現在1,634.2億ドルであった。当該無担保長期借入金の見積公正価値は、2020年12月現在1,832.9億ド
    ルおよび2019年12月現在1,686.0億ドルであった。当該借入金は公正価値で会計処理されていないため、注記４か
    ら注記10の当社の公正価値の階層には含まれていない。当該借入金が当社の公正価値の階層に含まれていたなら
    ば、2020年12月および2019年12月現在のいずれにおいても、ほぼすべてがレベル２に分類されることになる。
    劣後借入金
    無担保長期借入金は劣後債および下位劣後債を含む。１年以内に期日が到来する劣後債は、無担保短期借入金に含
    まれる。下位劣後債はその他の劣後借入金への支払に劣後し、その他の劣後借入金は上位借入金に劣後する。長期
    劣後債の期日は、2020年12月現在において2025年から2045年、および2019年12月現在において2021年から2045年で
    あった。
    劣後借入金に関する情報は以下の表のとおりである。

     (単位：百万ドル)                             額面価額           帳簿価額          利率
     2020  年12月現在
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     劣後債
                                 $    14,136       $     18,529         1.83  ％
     下位劣後債
                                      968           1,430        1.32  ％
     合計                            $    15,104       $     19,959         1.80  ％
     2019  年12月現在
     劣後債
                                 $    14,041       $     16,980         3.46  ％
     下位劣後債
                                      976           1,328        2.85  ％
     合計                            $    15,017       $     18,308         3.42  ％
    上記の表において、
    ・グループ・インクが発行した劣後債の額面価額は、2020年12月および2019年12月現在、それぞれ141.4億ドルお

     よび140.4億ドルであり、グループ・インクが発行した劣後債の帳簿価額は、2020年12月および2019年12月現
     在、それぞれ185.3億ドルおよび169.8億ドルであった。
    ・利率は、固定利付債務を変動利付債務に転換するために利用される公正価値ヘッジによる影響を考慮したこれら

     の借入金（公正価値オプションに基づき公正価値で会計処理される借入金は含まれていない）の加重平均利率で
     ある。ヘッジ取引の詳細については注記７を参照のこと。
    下位劣後債

    グループ・インクは2004年度に、デラウェア州の法定信託であるゴールドマン・サックス・キャピタルI（以下
    「トラスト」という。）に対して28.4億ドルの下位劣後債を発行した。トラストは、保証付優先受益持分（以下
    「信託優先証券」という。）27.5億ドルを第三者に、普通受益持分85百万ドルをグループ・インクに発行した。
    2020年12月現在、トラストが保有する下位劣後債の額面価格残高は968百万ドルであり、トラストが発行した信託
    優先証券および普通受益持分の額面価格残高はそれぞれ939百万ドルおよび29百万ドルであった。2019年12月現
    在、トラストが保有する下位劣後債の額面価格残高は976百万ドルであり、トラストが発行した信託優先証券およ
    び普通受益持分の額面価格残高はそれぞれ947百万ドルおよび29百万ドルであった。
    2020  年度において、当社は額面価格7.9百万ドル、帳簿価額11.0百万ドルの信託優先証券を購入しており、2019年

    度においては額面価格159百万ドルおよび帳簿価額206百万ドルの、2018年度においては額面価格28百万ドルおよび
    帳簿価額35百万ドルの信託優先証券をそれぞれ購入している。これらの信託優先証券は、2020年度、2019年度およ
    び2018年度において、それぞれ0.2百万ドル、５百万ドルおよび１百万ドルの普通受益持分と共に、下位劣後債と
    の非資金取引による交換でトラストに引き渡された。当該下位劣後債の額面価格および帳簿価額は、2020年度にお
    いてそれぞれ8.1百万ドルおよび12.5百万ドル、2019年度においてそれぞれ164百万ドルおよび231百万ドル、なら
    びに2018年度においてそれぞれ29百万ドルおよび36百万ドルであった。この交換後に、これらの信託優先証券、普
    通受益持分および下位劣後債は消却された。トラストは、規制上および法律上は、当社の完全所有金融子会社であ
    るが、会計上は連結対象ではない。
    当社は当該下位劣後債に係る年率6.345％の利息を半期ごとに支払い、当該下位劣後債の満期は2034年２月15日で

    ある。受益持分に適用されるクーポン利率および支払日は、下位劣後債に適用される利率および支払日と同じであ
    る。当社は、下位劣後債に係る利息の支払を適宜延期する権利を有しており、これによりトラストの優先受益持分
    に係る支払は延期されることになる。いずれについても、延期可能な期間は最長でも連続する10半期である。かか
    る延期期間中、当社は特に、普通株式の配当金の支払または買戻しを行うことが認められない。優先受益持分に係
    る配当金が全額支払われない限り、トラストは、グループ・インクが保有する普通受益持分に係る配当金を支払う
    ことが認められない。
    当社は2034年２月15日に満期を迎えるグループ・インクの年率6.345％の下位劣後債の債権者にとって有利な契約

    条項を含めた。これは、一部の例外条件はあるが、償還または購入により清算時のシリーズの配当優先権の合計残
    高が253百万ドルを下回る場合、ゴールドマン・サックス・キャピタルIIおよびゴールドマン・サックス・キャピ
    タルIII（以下「APEXトラスト」という。）が発行した資本証券またはグループ・インクの非累積型永久優先株式
    シリーズＥ（以下「シリーズＥ優先株式」という。）、非累積型永久優先株式シリーズＦ（以下「シリーズＦ優先
    株式」という。）もしくは非累積型永久優先株式シリーズＯの株式を、2022年度における特定の日より前に適格証
    券の売却により当社が得た正味現金収入の総額を参照して決定された最高額を超えた金額で当社が償還または購入
    しないことを定めるものである。
    APEX  トラストは、グループ・インクのシリーズＥ優先株式およびシリーズＦ優先株式を保有する。これらのトラス

    トは当社をスポンサーとするデラウェア州の法定信託であり、規制上および法律上は当社の完全所有金融子会社で
    あるが、会計上は連結対象ではない。
    注記15

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    その他負債
    その他負債の種類別内訳は以下の表のとおりである。

                                        2020  年12月現在          2019  年12月現在
     (単位：百万ドル)
     人件費                                     $    7,896       $     6,889
     法人税等関連負債                                         3,155            2,947
     オペレーティング・リース負債                                         2,283            2,385
     非支配持分                                         1,640            1,713
                                               34            81
     連結ファンドにおける従業員持分
     未払費用およびその他
                                              7,443            7,636
     合計                                     $    22,451       $    21,651
    上記の表において、未払費用およびその他には契約負債が含まれ、これは顧客との契約に関連して、サービスの提
    供前に当社が受領した対価を表す。2020年12月および2019年12月現在のいずれにおいても、当社の契約負債に重要
    性はなかった。
    オペレーティング・リース負債

    当社は、リース期間が１年超のリースについて、原資産をリース期間にわたり使用する権利を表す使用権資産およ
    びリース料の支払債務を表すリース負債を認識している。オペレーティング・リースの使用権資産の情報について
    は注記12を参照のこと。
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    オペレーティング・リース負債に関する情報は以下の表のとおりである。
     (単位：百万ドル)                                           オペレーティングリース負債
     2020  年12月現在
     2021  年                                               $     342
     2022  年                                                    301
     2023  年                                                    264
     2024  年                                                    247
     2025  年                                                    215
     2026  年以降
                                                          1,899
     割引前リース料合計                                                     3,268
     みなし金利                                                     (985)
     オペレーティング・リース負債合計                                                 $    2,283
     加重平均残存リース期間                                                     16 年
     加重平均割引率                                                    4.02  ％
     2019  年12月現在
     2020  年                                               $     384
     2021  年                                                    308
     2022  年                                                    268
     2023  年                                                    235
     2024  年                                                    219
     2025  年以降
                                                          2,566
     割引前リース料合計                                                     3,980
     みなし金利                                                    (1,595)
     オペレーティング・リース負債合計                                                 $    2,385
     加重平均残存リース期間　　　　　　　
                                                          18 年
     加重平均割引率　　　　　　　　　　　　　　　　　
                                                         5.02  ％
    上記の表において、加重平均割引率は、ASU                       No.2016-02の適用開始日に存在していたオペレーティング・リースに

    ついては2019年１月現在の当社の追加借入利子率を、またASU適用後に締結したリース契約についてはリース開始
    日現在の当社の追加借入利子率を表している。
    オペレーティング・リース費用は、2020年度、2019年度および2018年度においてそれぞれ458百万ドル、538百万ド

    ルおよび409百万ドルであった。オペレーティング・リース費用に含まれる変動リース料は、2020年度、2019年度
    および2018年度において重要ではなかった。当社の現在の必要量を超えて保有しているスペースについての事務所
    関連費用の合計は、2020年度および2019年度のいずれにおいても重要ではなかった。
    2020  年12月現在、契約は締結しているがまだ開始していないオペレーティング・リースに関連するリース料に重要

    性はなかった。
    注記16

    証券化取引
    当社は、住宅用および商業用モーゲージ、社債、ローンならびにその他の種類の金融資産を証券化ビークル（信

    託、企業および有限責任会社など）に売却することにより、または再証券化を通じて、これらの資産を証券化して
    いる。当社は投資家に販売される受益持分の引受を行っている。当社の住宅用モーゲージの証券化は、主に政府機
    関債の証券化に関連している。
    当社は、譲渡された金融資産に対する支配を放棄している場合に証券化を売却として会計処理している。証券化以

    前には、当社は通常、譲渡前の資産を公正価値で会計処理しているため、一般的に資産の譲渡時に重要な損益を認
    識しない。引受業務による純収益は、対象となる受益持分の投資家への販売に関連して認識される。
    当社は通常、譲渡された資産と引き換えに現金を受取るが、主に債務商品の形で、証券化された金融資産における

    受益持分の所有権を含め、譲渡された金融資産に継続的に関与する場合もある。当社はまた、流通市場における
    マーケット・メイキング取引に関連して、証券化ビークル（通常はVIE）が発行した優先証券または劣後証券を購
    入する可能性がある。
    受益持分および証券化ビークルへの当社の継続的関与によるその他の持分に伴う主なリスクは、裏付担保のパ

    フォーマンス、証券化ビークルの資本構造に対する当社の投資のポジションおよび当該証券の市場利回りである。
    公正価値で会計処理される持分は、主に公正価値の階層のレベル２に分類される。公正価値で会計処理されない持
    分は、公正価値に近似する額で計上される。公正価値測定の詳細については、注記４から注記10を参照のこと。
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    証券化された金融資産の金額および期末日現在において当社が継続的に関与している証券化事業体における留保持
    分に対して受取ったキャッシュ・フローは、以下の表のとおりである。
                                            以下で終了した事業年度
                                       2020  年12月      2019  年12月       2018  年12月
     (単位：百万ドル)
     住宅用モーゲージ
                                     $   20,167      $   15,124    $    21,229
     商業用モーゲージ                                   14,904         12,741        8,745
     その他の金融資産                                    1,775         1,252        1,914
     証券化された金融資産合計　                                $   36,846      $   29,117    $    31,888
                                     $    331    $     286   $     296
     留保持分に係るキャッシュ・フロー
    上記の表において、証券化された金融資産には、ローンおよび投資との非資金取引による交換で証券化された資産
    が2020年度において551百万ドル、2019年度において601百万ドル、および2018年度において882百万ドル含まれて
    いる。
    当社が資産を売却し、期末日現在継続的関与を有する連結対象外の証券化事業体に関する情報は、以下の表のとお

    りである。
     (単位：百万ドル)                              発行済元本額          留保持分         購入持分
     2020  年12月現在
     米国政府機関が発行したCMO                              $    20,841     $    906       $    4
     その他の住宅用モーゲージ担保証券                                  24,262        1,170           23
     その他の商業用モーゲージ担保証券                                  38,340         914          39
     社債およびその他の資産担保                                   4,299         192           –
     合計                              $    87,742     $   3,182        $   66
     2019  年12月現在
     米国政府機関が発行したCMO                              $    14,328     $   1,530        $    3
     その他の住宅用モーゲージ担保証券                                  24,166        1,078           24
     その他の商業用モーゲージ担保証券                                  25,588         615           6
     社債およびその他の資産担保                                   3,612         149           –
     合計                              $    67,694     $   3,372        $   33
    上記の表において、
    ・CMOはモーゲージ担保債を表している。

    ・発行済元本額は、証券化事業体の規模に関する情報提供を目的として表示されており、当社の損失リスクを表す

     ものではない。
    ・留保持分または購入持分から生じる当社の損失リスクはこれら持分の帳簿価額までに限定されている。

    ・購入持分とは、流通市場におけるマーケット・メイキング取引に関連して購入した、当社が留保持分も保有して

     いる証券化事業体における優先持分および劣後持分を表す。
    ・発行済元本合計額および留保持分合計額のほぼすべては、2014年度以降における証券化に関連している。

    ・2020年12月および2019年12月現在における留保持分の公正価値は、それぞれ31.9億ドルおよび33.5億ドルであっ

     た。
    上記の表の持分の他に、当社はデリバティブ取引およびコミットメントの形で一部の非連結VIEに継続的に関与し

    ている。これらのデリバティブおよびコミットメントの帳簿価額は、2020年12月および2019年12月現在においてそ
    れぞれ52百万ドルおよび57百万ドルの純資産であり、これらのデリバティブおよびコミットメントの想定元本は、
    2020年12月および2019年12月現在においてそれぞれ14.3億ドルおよび12.0億ドルであった。これらのデリバティブ
    およびコミットメントの想定元本は、注記17の非連結VIEの表における最大損失リスクに含まれている。
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    モーゲージを担保とする留保持分の公正価値の測定に使用される加重平均による主要な経済的仮定の情報は、以下

    の表のとおりである。
     (単位：百万ドル)                                    2020  年12月現在         2019  年12月現在
     留保持分の公正価値
                                         $     2,993      $      3,198
     加重平均残存年数                                          4.7            6.0
     期限前償還率                                        15.0  ％          12.9  ％
     10 ％の不利な変動による影響                                   $     (25)     $      (22)
     20 ％の不利な変動による影響                                   $     (50)     $      (42)
     割引率                                         6.1 ％           4.7 ％
     10 ％の不利な変動による影響                                   $     (42)     $      (59)
     20 ％の不利な変動による影響                                   $     (82)     $      (117)
    上記の表において、
    ・これらの留保持分に内在するリスクを軽減するために保有しているその他の金融商品による利益は反映されてい

     ない。
    ・仮定の変動と公正価値の変動との関係は通常は比例しないため、一般的に仮定の不利な変動に基づき公正価値の

     変動を推定することはできない。
    ・特定の仮定の変動による影響は、他の仮定の変動からは独立して計算される。実際には、複数の仮定の変動が同

     時に発生し得るため、上記の感応度は拡大または緩和される可能性がある。
    ・公正価値の算定において期限前償還率が重要な仮定であるポジションに関してのみ、期限前償還率が含まれてい

     る。
    ・米国政府機関が発行したCMOの留保持分の割引率には、信用損失は含まれていない。予想信用損失の仮定は、そ

     の他の留保持分の割引率に反映される。
    上表に反映されていない当社の有するその他の留保持分は、2020年12月現在において公正価値が192百万ドルで加

    重平均残存年数は3.9年であり、2019年12月現在において公正価値が149百万ドルで加重平均残存年数は3.3年であ
    る。これらの一部の留保持分の性質および公正価値のため、期限前償還率、割引率および関連する不利な変動に対
    する感応度の加重平均仮定値は、2020年12月および2019年12月現在、重要でなかった。これらの持分の評価額の不
    利な変動に対する当社の最大エクスポージャーは、2020年12月および2019年12月現在、それぞれ帳簿価額の192百
    万ドルおよび149百万ドルである。
    注記17

    変動持分事業体

    VIE  における変動持分は、投資（債券または株式など）またはその他の持分（デリバティブまたはローンおよび貸

    付コミットメントなど）であり、VIEの予想損失の一部を負担し、および（または）VIEの予想残存利益の一部を受
    取る。
    VIE  における当社の変動持分には、シニア債および劣後債、ローンおよび貸付コミットメント、リミテッド・パー

    トナーシップおよびゼネラル・パートナーシップの持分、優先株式および普通株式、為替、株式および（または）
    信用リスクを含む可能性のあるデリバティブ、保証ならびに当社が投資ファンドから受取る手数料の一部が含まれ
    る。当社がVIEと締結している金利、為替および信用デリバティブの一部は、リスクを負担するのではなくリスク
    を生じさせるため、変動持分ではない。
    VIE  は通常、VIEが保有する資産を担保とする、または当該資産に連動する債券および持分証券の発行により、資産

    の購入資金を調達する。VIEが発行する債券および持分証券には、様々な劣後レベルのトランシェが含まれること
    がある。当社のVIEへの関与には、注記16に記載のとおり、金融資産の証券化、ならびに以下に記載のとおり、他
    のタイプのVIEに対する投資およびローンが含まれる。VIEの定義を含む当社の連結方針については注記３を参照の
    こと。
    VIE  連結の分析

    VIE  において支配的財務持分を有する企業は、主たる受益者と呼ばれ、当該VIEを連結する。当社は、主に以下の項
    目を検討する分析を実施して、当社がVIEの主たる受益者であるかどうかを判断する。
    ・どの変動持分保有者がVIEの経済的成果に最も重要な影響を与えるVIEの活動を指図する権限を有しているか。

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    ・どの変動持分保有者がVIEにとって潜在的に重要となりうるVIEの損失を負担する義務またはVIEの利益を受取る
     権利を有しているか。
    ・VIEが生み出し、その変動持分保有者に負わせるように設計されたリスクを含む、VIEの目的および設計。

    ・VIEの資本構造。

    ・VIEとその変動持分保有者およびVIEに関与するその他の当事者との間の契約条件。

    ・関連当事者との関係。

    当社は、再検討を必要とする特定の事象が発生した時点で、事業体がVIEであるかどうかについての評価を再評価

    する。当社は、現在の事実および状況に基づき、当社がVIEの主たる受益者であるかどうかについての判断を継続
    的に再評価する。
    VIE  の活動

    当社は主に以下の事業活動を通じてVIEに関与している。
    モーゲージ担保VIE：           当社は、住宅用および商業用モーゲージ・ローンおよび有価証券をモーゲージ担保VIEに売却

    し、これらのVIEに売却した資産における受益持分を保有する場合がある。当社は、マーケット・メイキング取引
    に関連して、モーゲージ担保VIEが発行した受益持分を売買する。さらに、当社はこれらのVIEの一部と、主に金利
    スワップなどのデリバティブ契約を締結することがあり、これらのデリバティブは一般的に変動持分ではない。当
    社は通常、そのリスクを軽減するために、他の取引相手先とデリバティブ契約を締結している。
    不動産、クレジット関連、電力関連およびその他投資VIE：                              当社は、不動産、パフォーミング債権、ノンパフォー

    ミング債権、不良貸付債権、電力関連資産および持分証券を保有するVIEが発行した持分証券および債券を購入
    し、当該VIEに貸付を行っている。当社は通常、これらのVIEに資産を売却せず、当該VIEとデリバティブ契約を締
    結しない。
    社債およびその他の資産担保VIE：                  当社は、顧客に債券を発行するVIEを組成し、マーケット・メイキング取引に関

    連して、社債およびその他の資産担保VIEが発行した受益持分を売買し、社債を保有するVIEに貸付を行っている。
    これらのVIEの一部は、原資産の購入ではなく信用デリバティブ契約を当社と締結することにより当該VIEが発行す
    る受益持分に対するエクスポージャーを合成して作り出す。さらに、当社は一部の社債およびその他の資産担保
    VIEと、トータル・リターン・スワップなどのデリバティブ契約を締結する場合があり、これらの契約において、
    当社は受益持分保有者に支払われる予定の投資収益をVIEに支払い、VIEが所有する担保に係る投資収益を受取る。
    当該VIEが所有する担保は主にその他の資産担保ローンおよび有価証券である。当社のトータル・リターン・ス
    ワップの取引相手先としての立場は解消される場合があり、当該スワップに関連するリスクを軽減するために、他
    の取引相手先とデリバティブ契約を締結する場合がある。社債および当社が組成したその他の資産担保VIEに当社
    が資産を売却する場合がある。
    元本保証債VIE：         当社は顧客に元本保証債を発行するVIEを組成している。これらのVIEは、主にヘッジ・ファンド

    に対するエクスポージャーのある資産のポートフォリオを所有している。これらのVIEが発行した債券に対する元
    本保証のほぼすべては、当該債券の条件に基づき要求される資産ポートフォリオのリバランスによって提供され
    る。当社はこれらのVIEとトータル・リターン・スワップを締結しており、これらの契約において、当社は元本保
    証債保有者に支払われる予定の投資収益をVIEに支払い、VIEが所有する資産に係る投資収益を受取る。当社は、そ
    のリスクを軽減するために、他の取引相手先とデリバティブ契約を締結する場合もある。当社はまた、これらの
    VIEを通じて資金を調達している。
    ファンドに対する投資：             当社は、当社が運用する投資ファンドVIEの一部に持分投資を行い、当該VIEから手数料を

    受取る権利を有している。当社は通常、これらのVIEに資産を売却せず、当該VIEとデリバティブ契約も締結してい
    ない。
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    非連結VIE

    当社が変動持分を有している非連結VIEに関する情報は以下の表のとおりである。
     (単位：百万ドル)                                     2020  年12月現在         2019  年12月現在
     非連結VIE合計
     VIE 資産                                    $    148,665      $    128,069
     変動持分の帳簿価額－資産                                     $     8,624     $     9,526
     変動持分の帳簿価額－負債                                     $      888    $      619
     最大損失リスク：
      留保持分                                    $     3,182     $     3,372
      購入持分                                         1,041           901
      コミットメントおよび保証
                                               2,455          2,697
      デリバティブ
                                               8,343          9,010
      債券および株式                                         4,020          4,806
     合計
                                          $    19,041      $     20,786
    上記の表において、

    ・当社の変動持分の性質は、最大損失リスクの下の欄に記載している。
    ・VIEの債務に対する当社のエクスポージャーは通常、これらの事業体における当社の持分に限定されている。一
     部のケースでは、当社はVIEまたはVIEの変動持分の保有者に保証（デリバティブに関する保証を含む）を提供し
     ている。
    ・最大損失リスクには、これらの変動持分に関連するリスクを軽減するために保有している金融商品との相殺によ
     る影響は含まれない。
    ・留保持分、購入持分ならびに債券および株式の最大損失リスクは、これらの持分の帳簿価額である。
    ・コミットメントおよび保証ならびにデリバティブの最大損失リスクは、想定元本額であり、予測損失を表すもの
     ではなく、また未実現損失によって減額されない。その結果、最大損失リスクはコミットメントおよび保証なら
     びにデリバティブについて計上された負債を超過する。
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    以下の表は、上記の要約表に含まれる非連結VIEの情報を、主要な事業活動別に示したものである。　
     (単位：百万ドル)                                       2020  年12月現在       2019  年12月現在
     モーゲージ担保
     VIE 資産                                     $     99,353    $     75,354
     変動持分の帳簿価額－資産                                       $     4,014    $     3,830
     最大損失リスク：
      留保持分                                     $     2,990    $     3,223
      購入持分                                          1,024          607
      コミットメントおよび保証                                            47         50
      デリバティブ                                           394         66
     合計
                                            $     4,455    $     3,946
     不動産、クレジット関連、電力関連およびその他投資
     VIE 資産                                     $     20,934    $     19,602
     変動持分の帳簿価額－資産                                       $     3,288    $     3,243
     変動持分の帳簿価額－負債                                       $      14   $       7
     最大損失リスク：
      コミットメントおよび保証                                     $     1,374    $     1,213
      デリバティブ
                                                  84         92
      債券および株式                                          3,288         3,238
     合計
                                            $     4,746    $     4,543
     社債およびその他の資産担保
     VIE 資産                                     $     14,077    $     16,248
     変動持分の帳簿価額－資産                                       $      913   $     2,040
     変動持分の帳簿価額－負債                                       $      874   $      612
     最大損失リスク：
      留保持分                                     $      192   $      149
      購入持分                                            17         294
      コミットメントおよび保証                                           989        1,374
      デリバティブ
                                                 7,862         8,849
      債券および株式                                           323        1,155
     合計
                                            $     9,383    $     11,821
     ファンドに対する投資
     VIE 資産                                     $     14,301    $     16,865
     変動持分の帳簿価額－資産                                       $      409   $      413
     最大損失リスク：
      コミットメントおよび保証                                     $      45   $      60
      デリバティブ
                                                  3         3
      債券および株式                                           409         413
     合計
                                            $      457   $      476
    2020  年12月および2019年12月現在、非連結VIEにおける当社の変動持分の帳簿価額は、連結貸借対照表には、以下

    のとおりに含まれる。
    ・モーゲージ担保：資産は主に、トレーディング資産およびローンに含まれる。

    ・不動産、クレジット関連、電力関連およびその他投資：資産は主に、ローンおよび投資に含まれ、負債はトレー

     ディング負債およびその他負債に含まれる。
    ・社債およびその他の資産担保：資産はトレーディング資産およびローンに含まれ、負債はトレーディング負債に

     含まれる。
    ・ファンドに対する投資：資産は投資に含まれる。

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    連結VIE
    連結VIEの資産および負債の帳簿価額および区分の要約は、以下の表のとおりである。
     (単位：百万ドル)                                       2020  年12月現在       2019  年12月現在
     連結VIE合計
     資産
     現金および現金同等物                                         $    312     $    112
     トレーディング資産                                             96         27
     投資                                            880         835
     ローン
                                                 2,099         2,392
     その他資産                                            989        1,084
     合計                                         $   4,376      $   4,450
     負債
     その他担保付借入金                                         $   1,891      $   1,163
     顧客およびその他に対する支払債務                                             28         9
     トレーディング負債                                            296         10
     無担保短期借入金                                             43         48
     無担保長期借入金                                            226         214
     その他負債                                            948         959
     合計
                                              $   3,432      $   2,403
    上記の表において、
    ・資産および負債は、連結会社間の相殺消去後の金額で表示されており、当社の変動持分に関連するリスクを軽減

     するために保有している金融商品との相殺による影響は含まれていない。
    ・当社が議決権持分の過半数を保有するVIEは、（ⅰ）VIEが事業の定義に該当し、（ii）VIEの資産が債務の決済

     以外の目的に利用可能な場合には、含まれていない。
    ・資産のほぼすべてがVIEの債務の決済にのみ利用可能である。

    以下の表は、上記の要約表に含まれる連結VIEの情報を、主要な事業活動別に示したものである。

     (単位：百万ドル)                                       2020  年12月現在       2019  年12月現在
     不動産、クレジット関連およびその他投資
     資産
     現金および現金同等物                                        $    229     $    112
     トレーディング資産                                             8         26
     投資                                            880         835
     ローン
                                                 2,099         2,392
     その他資産                                            989        1,084
     合計                                        $   4,205      $   4,449
     負債
     その他担保付借入金                                        $    649     $    684
     顧客およびその他に対する支払債務                                             28         9
     トレーディング負債                                             46         10
     その他負債                                            948         959
     合計                                        $   1,671      $   1,662
     社債およびその他の資産担保
     資産
     現金および現金同等物                                        $     83    $     –
     合計                                        $     83    $     –
     負債
     その他担保付借入金                                        $    679     $     –
     合計                                        $    679     $     –
     元本保証債
     資産
     トレーディング資産                                        $     88    $     1
     合計                                        $     88    $     1
     負債
     その他担保付借入金                                        $    563     $    479
     トレーディング負債                                            250          –
     無担保短期借入金                                             43         48
     無担保長期借入金                                            226         214
     合計                                        $   1,082      $    741
    上記の表において、
    ・元本保証債VIEの資産の大部分は連結会社間残高であり、連結上相殺消去される。

    ・不動産、クレジット関連およびその他投資のVIEの債権者および受益持分保有者は、当社全般の信用に遡及する

     ものではない。
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    注記18

    コミットメント、偶発債務および保証債務
    コミットメント
    コミットメントの内訳は以下の表のとおりである。
     (単位：百万ドル)                                       2020  年12月現在       2019  年12月現在
     コミットメントの種類
     商業用貸付:
                                           $    83,801     $     87,105
      投資適格
                                                56,757         53,735
      非投資適格
                                                9,377         5,581
     ウェアハウス・ファイナンス
     クレジットカード                                           21,640         13,669
     貸付合計
                                               171,575         160,090
     リスク・パーティシペーション
                                                8,054         7,154
                                                55,278         62,093
     担保付契約
     担保付借入金
                                                35,402         10,193
                                                 367         456
     信用状
     投資
                                                6,456         7,879
     その他
                                                7,836         6,135
     コミットメント合計                                       $    284,968     $    254,000
    終了日別のコミットメントの内訳は以下の表のとおりである。
                                        2020  年12月現在
     (単位：百万ドル)                       2021  年      2022  年-2023年       2024  年-2025年        2026  年以降
     コミットメントの種類
     商業用貸付:
                          $     14,088    $    34,054     $    34,207     $    1,452
      投資適格
                               3,791        21,631         22,578         8,757
      非投資適格
                               2,306        4,165         2,906           –
     ウェアハウス・ファイナンス
     クレジットカード                          21,640           –         –         –
     貸付合計
                               41,825        59,850         59,691         10,209
                                776        4,706         2,448          124
     リスク・パーティシペーション
                               55,278           –         –         –
     担保付契約
                               35,402           –         –         –
     担保付借入金
                                319         7         –         41
     信用状
     投資
                               2,309        1,484         1,230         1,433
     その他
                               7,392          84         95         265
     コミットメント合計                     $    143,301    $     66,131      $    63,464     $    12,072
    貸付コミットメント

    当社の商業用貸付およびウェアハウス・ファイナンスのコミットメントは期限付の融資契約であり、契約上の借入
    条件すべてを満たしていることを前提として実行される。これらのコミットメントは、第三者との協調融資とした
    額を控除後の額で表示される。当社はこれらのコミットメントを協調融資とする可能性があるため、契約残高は必
    ずしも実際の将来キャッシュ・フローを反映しているとは限らない。また、実行されないままコミットメントが満
    期を迎える、あるいは契約相手の要求によりコミットメントが減額または解約される可能性もある。当社はまた、
    クレジットカードの与信枠設定により、消費者に信用供与を行っている。
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    貸付コミットメントに関する情報は以下の表のとおりである。

     (単位：百万ドル)                                    2020  年12月現在         2019  年12月現在
     投資目的保有                                     $    162,513      $     150,100
     売却目的保有                                          6,594           8,091
     公正価値評価                                          2,468           1,899
     合計
                                          $    171,575      $     160,090
    上記の表において、
    ・投資目的保有の貸付コミットメントは、償却原価により会計処理される。2020年12月および2019年12月現在にお

     ける貸付コミットメントの帳簿価額は、それぞれ775百万ドルの負債（信用損失引当金557百万ドルを含む）およ
     び527百万ドルの負債（信用損失引当金361百万ドルを含む）であった。2020年12月および2019年12月現在におけ
     る当該貸付コミットメントの見積公正価値は、それぞれ40.5億ドルの負債および30.5億ドルの負債であった。当
     該貸付コミットメントが公正価値で計上され公正価値の階層に含まれていたならば、2020年12月および2019年12
     月現在、24.3億ドルおよび17.8億ドルがそれぞれレベル２に分類され、16.2億ドルおよび12.7億ドルがそれぞれ
     レベル３に分類されることになる。
    ・売却目的保有の貸付コミットメントは、原価と公正価値のいずれか低い方の金額で会計処理される。2020年12月
     および2019年12月現在における売却目的保有の貸付コミットメントの帳簿価額は、それぞれ68百万ドルの負債お
     よび60百万ドルの負債であった。当該貸出コミットメントの見積公正価値は、帳簿価額と近似している。これら
     の借入金が当社の公正価値の階層に含まれていたならば、2020年12月現在は主にレベル３に、2019年12月現在は
     主にレベル２に分類されることになる。
    ・公正価値で測定される貸付コミットメントに関連する損益がある場合には、通常、関連手数料を控除後の金額で
     その他の自己勘定取引に計上する。
    商業用貸付：       当社は、主に投資適格な法人借主向けに商業用貸付コミットメントを供与している。かかるコミット

    メントには主に、リレーションシップ貸付活動（主に営業および一般的な事業目的で使用される）に関連する、
    2020年12月および2019年12月現在、それぞれ1,103.1億ドルおよび1,013.1億ドル、ならびにその他の投資銀行業務
    （通常、条件付買収資金調達のために供与され、借手がその他の資金調達源への借替えを行うことが多いため、短
    期的性質とされているものが多い）に関連する、2020年12月および2019年12月現在、それぞれ158.1億ドルおよび
    277.1億ドルが含まれている。当社はまた、その他のタイプの企業向け融資、ならびに商業用不動産ファイナンス
    に関連して貸付コミットメントを供与している。資金調達ローンの詳細については注記９を参照のこと。
    当社の商業用貸付活動に関連する信用リスクを軽減するために、当社は、一部のローンおよび貸付コミットメント

    に対して、クレジット・デフォルト・スワップ（個別銘柄契約およびインデックスに基づく契約の両方）を通じ
    て、およびクレジット・リンク債の発行を通じて、信用補完を得ている。また、株式会社三井住友フィナンシャル
    グループは、当社に一部の承認済貸付コミットメントに係る信用補完契約を提供している。
    ウェアハウス・ファイナンス：                当社は金融資産を保有する顧客に対して資金融資を行っている。これらの融資には

    主に住宅用不動産ローン、消費者向けローンおよび企業向けローンから成る保管資産の担保が供されている。
    クレジットカード：          当社のクレジットカードの貸付コミットメントは、当社が消費者向けに設定しているクレジッ

    トカードの与信枠を表している。これらのクレジットカードの与信枠は、当社により解約可能である。2021年１
    月、当社は、ゼネラルモーターズと共同ブランドによるクレジットカード関係を締結し、関連するクレジットカー
    ド・ポートフォリオをキャピタル・ワンから取得することで合意した。当該ポートフォリオの購入価格は、取得完
    了時のクレジットカード・ローン残高によって決まり、取得完了は2021年９月になると見込まれている。2020年12
    月現在、当該ポートフォリオのクレジットカード・ローン残高は、約20億ドルであった。この取得に関連して、
    2021年度第１四半期において、当社の経営成績には信用損失引当金繰入額が含まれる予定であり、現在の見積額は
    180百万ドルである。
    リスク・パーティシペーション

    当社はまた、他の金融機関に対する一部の商業用貸付コミットメントについて、リスク・パーティシペーションを
    行っている。リスク参加者が債務不履行に陥った場合、当社は、借手への融資責任を有する。
    担保付契約コミットメント/担保付借入金コミットメント

    担保付契約コミットメントには、取引開始日が将来の売戻条件付契約および有価証券借入契約が含まれている。ま
    た、担保付借入金コミットメントには、取引開始日が将来の買戻条件付契約および担保付貸付契約が含まれてお
    り、これらの契約は将来の日付（通常は３営業日以内）において決済される。担保付契約コミットメントには、当
    社が売戻条件付契約を通じて顧客および取引相手先に条件付融資を行うコミットメントを締結した取引も含まれ
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    る。これらのコミットメントに基づく当社の融資は、売戻条件付契約のすべての条件を満たすことが前提となって
    おり、実行されないままコミットメントが満期を迎える可能性もある。
    信用状

    当社は様々な銀行が発行する信用状に基づきコミットメントを有しており、当社は、様々な担保および証拠金の要
    求を充足するための有価証券または現金の代替として、当該信用状を取引相手先に提供している。
    投資コミットメント

    投資コミットメントには、直接または当社が組成し運用するファンドを通じて、プライベート・エクイティ、不動
    産およびその他資産に投資するコミットメントが含まれている。投資コミットメントには、2020年12月および2019
    年12月現在、それぞれ16.9億ドルおよび20.6億ドルが含まれており、当社が運用するファンドに投資するコミット
    メントに関連している。これらのコミットメントが要求された場合、投資日現在の市場価額で融資される。
    偶発債務

    訴訟：   一部のモーゲージ関連事項を含む訴訟については、注記27を参照のこと。
    その他の偶発債務：          米国金融詐欺対策タスクフォースの住宅モーゲージ用担保証券作業部会との和解合意に関連し

    て、当社は、2021年１月までに18.0億ドルの消費者救済を行うことに合意した。2021年１月現在、当社は、本要件
    を満たすものと当社が見込む消費者救済を行っており、これは当社の消費者救済義務の遵守を監督する独立モニタ
    リング機関による検証の対象となっている。この救済は、市場価値が住宅ローンを下回る住宅の所有者および財政
    難の借手に対する元本放棄、中低所得者向け住宅の建設・修繕および保全に関する資金供与、債務再編・差押回避
    および住宅品質改善プログラム、ならびに不動産銀行に関する支援の形で提供された。
    保証債務

    以下の表は、保証の定義に合致するデリバティブ、有価証券の貸付および決済に対する保証、ならびに特定のその
    他の財務保証を示している。
     (単位：百万ドル)                          デリバティブ         有価証券の貸付および決済             その他の財務保証
     2020  年12月現在
     純負債の帳簿価額                        $       4,357      $        –  $       253
     期日別最大支払額/想定元本
     2021  年                       $      89,202       $     21,352    $      1,263
     2022  年-2023年                             56,204              –        3,304
     2024  年-2025年                             23,389              –        2,787
     2026  年以降                             32,244              –         268
     合計                        $      201,039       $     21,352    $      7,622
     2019  年12月現在
     純負債の帳簿価額                        $       3,817      $        –  $       27
     期日別最大支払額/想定元本
     2020  年                       $      91,814       $     17,891    $      2,044
     2021  年-2022年                             76,693              –        1,714
     2023  年-2024年                             19,377              –        2,219
     2025  年以降                             36,317              –         149
     合計                        $      224,201       $     17,891    $      6,126
    上記の表において、
    ・最大支払額は契約の想定元本に基づくものであり、予想損失を示すものではない。

    ・金額には、貸付コミットメントに含まれるスタンドバイ信用状を発行する特定のコミットメントが含まれていな

     い。当社のコミットメントの概要については、上記「コミットメント」の表を参照のこと。
    ・デリバティブの帳簿価額には、2020年12月および2019年12月現在、それぞれ16.6億ドルおよび15.6億ドルのデリ

     バティブ資産ならびに2020年12月および2019年12月現在、それぞれ60.2億ドルおよび53.8億ドルのデリバティブ
     負債が含まれていた。
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    デリバティブ保証：          当社は、米国会計基準における保証の定義に合致する様々なデリバティブを締結しており、こ
    れには株式およびコモディティの売建プット・オプション、売建為替契約ならびに金利キャップ、フロアおよびス
    ワップションが含まれる。これらのデリバティブは保証の定義に合致しないデリバティブとともにリスク管理され
    ているため、上記の表にある金額は当社のデリバティブ取引に関する全体的なリスクを反映していない。デリバ
    ティブが現金決済され、取引相手先がデリバティブの対象となる商品を契約開始日に保有していた可能性が高いと
    結論づける根拠が当社にない場合には、当該デリバティブに関する開示は要求されない。当社は、国際的に活動し
    ている一部の大手商業銀行および投資銀行の取引相手先、中央清算機関、ヘッジ・ファンドならびに一部のその他
    の取引相手先について、これらの条件は満たされていると結論づけている。従って当社は、かかる契約を上記の表
    に含めていない。上記の表に含まれていない、保証の定義に合致する信用デリバティブに関する情報は、注記７を
    参照のこと。
    デリバティブは公正価値で会計処理されるため、帳簿価額は各契約の支払/履行リスクを最も適切に表していると

    見なされる。しかし上記の表にある帳簿価額には、取引相手先および現金担保のネッティングによる影響が含まれ
    ていない。
    有価証券の貸付および決済に対する保証：                      有価証券の貸付および決済に対する保証には、当社が貸付仲介業務とし

    て、および証券取引清算機関のスポンサリング・メンバーとして提供する補償および保証が含まれる。
    当社は、貸付仲介業務として、借手が有価証券を返却せず、借入有価証券の市場価額に対して保有担保が不十分な

    場合に発生する損失について、有価証券貸付を行う顧客のほとんどに対して補償を行う。当該補償の最大支払額
    は、2020年12月および2019年12月現在、それぞれ198.6億ドルおよび178.9億ドルであった。有価証券貸付に対する
    補償に関連して貸手が保有している担保は、2020年12月および2019年12月現在、それぞれ203.9億ドルおよび191.4
    億ドルであった。これらの契約上の性質により、当社は借手に貸付けた有価証券の価値を上回る市場価額の担保を
    借手から受取ることが要求されているため、当該補償に関連する履行リスクは僅少である。
    2020  年度４四半期において、当社は一部の売戻条件付契約および買戻条件付契約に関連して、証券取引清算機関の
    米国債部門のスポンサリング・メンバーになった。スポンサリング・メンバーとして、当社は、スポンサード・メ
    ンバー顧客の履行を、証券取引清算機関に保証する。当該保証に係る潜在的損失を最小限に抑えるため、当社は、
    スポンサリングを受ける顧客が証券取引清算機関に供した担保の担保権を得ている。したがって、当該保証に係る
    損失リスクは僅少である。2020年12月現在、この保証に係る最大支払額は14.9億ドルであり、保有する関連担保は
    15.0億ドルであった。
    その他の財務保証：          通常の営業活動において、当社は第三者の債務についてその他の財務保証（スタンドバイ信用

    状、ならびに顧客が取引を完了することができるその他の保証およびファンド関連の保証など）を提供する。当該
    保証は、被保証者が受益者との契約に基づく債務を履行することができなかった場合に受益者に対して支払を行う
    義務を表している。その他の財務保証には当社がマレーシア政府に提供した保証が含まれており、当社は、マレー
    シアの政府系投資ファンドである１マレーシア・ディベロップメント・バーハッド（以下「１MDB」という。）に
    関連して、世界中の政府当局が差し押さえた資産からマレーシア政府が少なくとも14億ドルの資産と収入を受け取
    ることを保証している。詳細については注記27を参照のこと。当社は、半年ごと（２月と８月を予定）に受領する
    情報に基づき、14億ドルの履行義務の進捗状況を定期的に評価する。
    トラストが発行した証券の保証：                 当社は、第三者への有価証券の発行、発行による受取額の当社への貸付、当該目

    的に関連する当社と第三者との契約の締結などの限定した目的のために、ゴールドマン・サックス・キャピタル
    I、APEXトラストおよびその他の事業体を設定している。当社はこれらの事業体を連結していない。ゴールドマ
    ン・サックス・キャピタルIおよびAPEXトラストが関与する取引の詳細については、注記14を参照のこと。
    当社は、これらの事業体が発行した有価証券に対して完全かつ無条件の保証を有効に提供している。保証、借入

    金、優先株式および関連する契約に基づくこれら事業体への当社による適時の支払は、当該事業体が発行した有価
    証券に係る支払を十分にカバーするものである。
    経営陣は、保証、借入金、優先株式および関連する契約に基づき要求される支払、ならびに当該事業体により生じ

    る一部の費用に関連して要求される支払以外に、支払代理人またはその他のサービス提供者による不履行等、これ
    ら事業体に関連して当社が支払を求められるような状況が起こる可能性は低いと考えている。
    サービス提供者の補償および保証：                  通常の営業活動において、当社は、清算・カストディ機関、受託会社および管

    理会社などの一部のサービス提供者に対して、当社またはその関連会社の代理人としての業務または当該サービス
    の提供に関連して発生する特定の潜在的損失について補償および保証している。
                                404/573


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    当社はまた、一部の顧客およびその他の当事者に対しても、カストディアンとしての役割から生じる損失ならびに
    サブカストディアンおよび第三者ブローカーを含む第三者サービス提供者の行為または不作為により生じる損失に
    ついて、責任が発生する可能性がある。ある特定の状況においては、当社はこれらの第三者サービス提供者から、
    当 社に発生した関連損失のうち一部の補填を求める権利を有する。さらに当社は、世界中の支払、決済および清算
    ネットワークならびに証券取引所のメンバーであるため、他のメンバーの債務不履行が生じた場合および損失が生
    じるその他の状況では、かかるネットワークおよび取引所の債務履行を要求されることもある。
    当社のプライム・ブローカレッジ業務および決済業務に関連して、当社は顧客がその他のブローカーと行った取引

    について顧客に代わって決済および清算することに同意している。かかる取引に関連する当社の債務は、顧客口座
    の資産ならびに顧客に代わって当社が決済および清算した取引により受取った収入により担保されている。ジョイ
    ント・ベンチャー投資に関連して、当社は借入保証を行うことがあり、当該保証に基づき、当社は、詐欺、横領、
    環境負債および借手が関与する特定のその他の事象が発生した場合、責任を負う可能性がある。
    当社がこれらの保証および補償に基づく最大支払額を見積ることは不可能である。しかし経営陣は、当社がこれら

    の保証および補償に基づいて重要な金額の支払を行わなくてはならなくなる可能性は低いと考えており、これらの
    保証および補償に関連する重要な負債は、2020年12月および2019年12月現在のいずれにおいても、連結貸借対照表
    には認識されていない。
    その他の表明、保証および補償：                 当社は様々な商取引に関連して取引相手先に表明および保証を行っており、これ

    らの表明および保証の違反により生じる潜在的損失について、補償を行うことがある。当社はまた、有価証券発
    行、借入またはデリバティブなどの通常の取引に関連して、米国税法の改定または不利な適用に対する補償を提供
    することがある。
    さらに当社は、米国以外の税法の改定または不利な適用により追加で課税される場合または支払が源泉徴収される

    場合にも、一部の取引相手先に対して補償を提供することがある。
    これらの補償は一般的に標準契約条項であり、通常の営業活動において締結される。通常、これらの補償には表示

    価額または想定元本はなく、補償義務を生じさせる偶発事象は発生しないものと予想されている。当社がこれらの
    保証および補償に基づく最大支払額を見積ることは不可能である。しかし経営陣は、当社がこれらの保証および補
    償に基づいて重要な金額の支払を行わなくてはならなくなる可能性は低いと考えており、これらの取決めに関連す
    る重要な負債は、2020年12月および2019年12月現在のいずれにおいても、連結貸借対照表には認識されていない。
    子会社の保証：        グループ・インクは、当社の完全所有金融子会社であるGSファイナンス・コープが発行した有価証

    券に対して完全かつ無条件の保証を提供している。グループ・インクは、ゴールドマン・サックス・アンド・カン
    パニー・エルエルシー（以下「GS&Co.」という。）、GSバンクUSAおよびゴールドマン・サックス・パリ・インク
    et  Cieの支払債務について、一部の例外事項を除き、保証している。さらに、グループ・インクは、GSバンクUSA
    がグループ・インクの特定の子会社および関連ファンドから取得した資産についてGSバンクUSAに保証を提供し、
    また、グループ・インクはゴールドマン・サックス・インターナショナル（以下「GSI」という。）およびゴール
    ドマン・サックス・バンク・ヨーロッパSE（以下「GSBE」という。）に対して、それぞれが取引相手先と締結した
    契約について保証を提供している。
    グループ・インクは、その他の連結子会社の債務の多くを、取引相手先と交渉の上、取引ごとに保証している。グ

    ループ・インクは子会社の保証に基づく最大支払額を見積もることは不可能である。ただし、当該債務は連結子会
    社の債務でもあるため、保証人としてのグループ・インクの債務を個別には開示していない。
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    注記19
    株主資本
    普通株式

    2020  年12月および2019年12月現在のいずれにおいても、当社は授権普通株式40.0億株および授権無議決権普通株式
    200百万株を有しており、額面価額はそれぞれ１株当たり0.01ドルである。
    当社の株式買戻制度は、普通株式の適正水準の維持を目的としている。株式買戻制度は主として通常の公開市場で
    の購入を通じて行われており（規則10b5-1号に従って設計された買戻制度および早期株式買戻しを含む可能性があ
    る）、買戻しの金額および時期は、主に当社の現在および将来の資本の状況ならびに資本配分の機会によって決定
    されるが、一般的な市況、当社普通株式の相場価格および取引高により影響を受けることもある。当社は2020年度
    第１四半期において株式の買戻しを一時的に停止し、FRBのすべての大手銀行の持株会社（以下「BHC」という。）
    に対する要請に沿って、2020年度第４四半期も引き続き株式の買戻しを一時的に停止した。当社は2021年度第１四
    半期に株式の買戻しを再開した。
    普通株式の買戻しに関する情報は以下の表のとおりである。
                                           以下で終了した事業年度
     （単位：１株当たりの金額を除き、百万ドルおよび百万株）                                2020  年12月        2019  年12月       2018  年12月
     買い戻した普通株式数(単位:百万株)                                   8.2         25.8         13.9
     １株当たりの平均費用(単位:ドル)                              $    236.35      $    206.56      $   236.22
     普通株式の買戻し費用合計(単位:百万ドル)                              $     1,928     $    5,335     $   3,294
    一部の株式報酬制度の条件に従って、従業員が当社に株式を付託すること、または当社が従業員の源泉徴収および
    ストックオプションの行使価格に関する法定要件を満たすために、株式報奨の取消しを行うことが可能である。こ
    れらの制度に基づき、2020年度3,476株、2019年度7,490株、2018年度1,120株、総額では2020年度0.9百万ドル、
    2019年度２百万ドル、2018年度0.3百万ドルが付託され、当社は、2020年度3.4百万個、2019年度3.8百万個、2018
    年度5.0百万個の株式報奨、総額では2020年度829百万ドル、2019年度743百万ドル、2018年度12.4億ドルの取消し
    を行った。
    宣言された普通株式配当金は以下の表のとおりである。

                                             以下で終了した事業年度
                                         2020  年12月      2019  年12月     2018  年12月
     普通株式１株当たり配当金宣言額                                  $     5.00   $     4.15   $    3.15
    2021  年１月15日、グループ・インクの取締役会（以下「取締役会」という。）は、普通株式１株当たり1.25ドルの
    配当金を、2021年３月２日現在の株主名簿上の普通株主に2021年３月30日に支払うことを宣言した。
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    優先株式
    2020  年12月現在、発行済で流通している永久優先株式に関する情報は、以下の表のとおりである。
     シリーズ              授権株式数         発行済株式数            流通株式数           １株当たりの預託株式数

     A               50,000          30,000           29,999                 1,000
      C                25,000           8,000           8,000                1,000
     D               60,000          54,000           53,999                 1,000
     E               17,500           7,667           7,667               該当なし
     F               5,000          1,615           1,615               該当なし
     J               46,000          40,000           40,000                 1,000
     K               32,200          28,000           28,000                 1,000
     M               80,000          80,000           80,000                  25
     N               31,050          27,000           27,000                 1,000
     O               26,000          26,000           26,000                  25
     P               66,000          60,000           60,000                  25
     Q               20,000          20,000           20,000                  25
     R               24,000          24,000           24,000                  25
     S               14,000          14,000           14,000                  25
     合計               496,750          420,282           420,280
                                                         償還価額

     シリーズ                       最も早い償還日        清算時の配当優先権                （単位：百万ドル）
     A                         償還可能      $     25,000           $      750
      C                          償還可能      $     25,000                 200
     D                         償還可能      $     25,000                 1,350
     E                         償還可能      $    100,000                  767
     F                         償還可能      $    100,000                  161
     J                       2023  年５月10日       $     25,000                 1,000
     K                       2024  年５月10日       $     25,000                 700
     M                         償還可能      $     25,000                 2,000
     N                       2021  年５月10日       $     25,000                 675
     O                       2026  年11月10日       $     25,000                 650
     P                       2022  年11月10日       $     25,000                 1,500
     Q                       2024  年８月10日       $     25,000                 500
     R                       2025  年２月10日       $     25,000                 600
     S                       2025  年２月10日       $     25,000                 350
                                                         11,203
                                                    $
     合計
    上記の表において、
    ・株式はすべて、１株の額面が0.01ドルであり、各株式は適宜、特定数の預託株式で表章されている。

    ・最も早い償還日は、各非累積型優先株式が当社の裁量で償還可能となる日を表す。

    ・優先株式を償還する前に、当社はFRBから承認を受けなければならない。

    ・2020年１月、当社は、シリーズＳ                   4.40％固定非累積型（リセット条項付）優先株式（以下「シリーズＳ優先株

     式」という。）を14,000株発行した。
    ・優先株式シリーズＡからＦならびにシリーズＱからＳの１株当たりの償還価格は、清算時の配当優先権に未払配

     当金（宣言済）を加算した金額である。優先株式シリーズＪからＰの１株当たりの償還価格は、清算時の配当優
     先権に未払配当金（発生済）を加算した金額である。優先株式シリーズＥおよびシリーズＦの各株式は、当社の
     裁量で償還可能である。ただしこの償還は、普通株式または株式と同じ性質のその他の商品を発行することなく
     当該優先株式を償還する当社の能力に影響を与える特定の制限条項を条件としている。シリーズＥおよびシリー
     ズＦ優先株式に適用されるリプレイスメント・キャピタル条項については注記14を参照のこと。
    ・全シリーズの優先株式は同順位であり、清算時においては当社普通株式に対して優先権を有している。

    ・当社が普通株式の配当宣言もしくは配当金支払、または普通株式の購入、償還もしくはその他の取得を行う能力

     は、当社が直近の終了した配当期間における優先株式に対する配当金を全額支払うことができない、または配当
     金を全額引当てることができない場合には、一定の制限を受ける可能性がある。
    2021  年２月に、当社はシリーズＭ               5.375％固定・変動非累積型優先株式（以下「シリーズＭ優先株式」という。）

    の全発行済株式を償還価額20億ドルで償還した。この償還時における償還価額と帳簿価額純額との差額は21百万ド
    ルであり、2021年度第１四半期に優先株式配当金の追加として処理される。
    2020  年度第１四半期に、当社は発行済株式で残りのシリーズＬ                               5.70％非累積型優先株式（以下「シリーズＬ優先

    株式」という。）14,000株を償還価額350百万ドル（１株当たり25,000ドル）に未払配当金（発生済）を加算した
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    金額で償還した。この償還時における償還価額と帳簿価額純額との差額は１百万ドルであり、2020年度に優先株式
    配当金の追加として計上された。
    2019  年度に、当社は発行済のシリーズＬ優先株式38,000株を償還価額950百万ドル（１株当たり25,000ドル）に未
    払配当金（発生済）を加算した金額で償還した。さらに、2019年度に、当社は発行済株式で残りのシリーズＢ
    6.20％非累積型優先株式（以下「シリーズＢ優先株式」という。）6,000株を償還価額150百万ドル（１株当たり
    25,000ドル）で償還した。これらの償還時における償還価額と帳簿価額純額との差額は９百万ドルであり、2019年
    度に優先株式配当金の追加として計上された。
    2020  年12月現在、永久優先株式の配当率は、以下の表のとおりである。
     シリーズ                                                   年間配当率
     A                                  ３ヵ月物LIBOR+0.75％、3.75％以上、四半期ごとに支払
      C                                   ３ヵ月物LIBOR+0.75％、4.00％以上、四半期ごとに支払
     D                                  ３ヵ月物LIBOR+0.67％、4.00％以上、四半期ごとに支払
     E                                 ３ヵ月物LIBOR+0.7675％、4.00％以上、四半期ごとに支払
     F                                  ３ヵ月物LIBOR+0.77％、4.00％以上、四半期ごとに支払
     J                 2023  年５月10日まで(同日を含まない)は5.50％、その後は３ヵ月物LIBOR+3.64％、四半期ごとに支払
     K                2024  年５月10日まで(同日を含まない)は6.375％、その後は３ヵ月物LIBOR+3.55％、四半期ごとに支払
     M                                       ３ヵ月物LIBOR+3.922％、四半期ごとに支払
     N                                             6.30  ％、四半期ごとに支払
     O     発行日から2026年11月10日まで(同日を含まない)は5.30％、半年ごとに支払、その後は３ヵ月物LIBOR+3.834％、四半期ごとに支払
     P     発行日から2022年11月10日まで(同日を含まない)は5.00％、半年ごとに支払、その後は３ヵ月物LIBOR+2.874％、四半期ごとに支払
     Q     発行日から2024年８月10日まで(同日を含まない)は5.50％、半年ごとに支払、その後は５年物国債利回り+3.623％、半年ごとに支払
     R     発行日から2025年２月10日まで(同日を含まない)は4.95％、半年ごとに支払、その後は５年物国債利回り+3.224％、半年ごとに支払
     S     発行日から2025年２月10日まで(同日を含まない)は4.40％、半年ごとに支払、その後は５年物国債利回り+2.85％、半年ごとに支払
    上記の表において、優先株式の各シリーズの配当金は、特定の期間について後払いで支払われる。
    宣言された優先株式配当金は以下の表のとおりである。

                              以下で終了した事業年度

                2020  年12月                2019  年12月               2018  年12月
     シリーズ      １株当たり(ドル)         (単位：百万ドル)         １株当たり(ドル）        (単位：百万ドル)         １株当たり(ドル）        (単位：百万ドル)
     A      $    947.92      $   28   $     947.92     $    28    $     958.33     $    29
     B      $       –        –   $     775.00         5   $    1,550.00          19
      C 
           $    1,011.12           8   $    1,011.11          8   $    1,022.23          8
     D      $    1,011.12          55   $    1,011.11          54    $    1,022.23          55
     E      $    4,055.55          31   $    4,044.44          31    $    4,077.78          31
     F      $    4,055.55           6   $    4,044.44          7   $    4,077.78          7
     J      $    1,375.00          55   $    1,375.00          55    $    1,375.00          55
     K      $    1,593.76          45   $    1,593.76          45    $    1,593.76          45
     L      $    361.54          4   $    1,519.67          68    $    1,425.00          74
     M      $    1,217.16          97   $    1,343.76         107    $    1,343.76         107
     N      $    1,575.00          43   $    1,575.00          43    $    1,575.00          43
     O      $    1,325.00          34   $    1,325.00          34    $    1,325.00          34
     P      $    1,250.00          75   $    1,250.00          75    $    1,281.25          77
     Q      $    1,577.43          32   $       –       –   $       –       –
     R      $    910.94          22   $       –       –   $       –       –
     S      $    586.67          8   $       –       –   $       –       –
     合計                $   543             $    560             $    584
    2021  年１月13日、グループ・インクは、2021年１月26日現在の株主名簿上の優先株主に対し、シリーズＡ優先株式

    １株当たり239.58ドル、シリーズＣ優先株式１株当たり255.56ドル、シリーズＤ優先株式１株当たり255.56ドル、
    シリーズＪ優先株式１株当たり343.75ドル、シリーズＫ優先株式１株当たり398.44ドル、シリーズＮ優先株式１株
    当たり393.75ドル、シリーズＱ優先株式１株当たり687.50ドル、シリーズＲ優先株式１株当たり618.75ドルおよび
    シリーズＳ優先株式１株当たり550.00ドルの配当金を2021年２月10日に支払うことを宣言した。さらに、当社は、
    2021年２月14日現在の株主名簿上の優先株主に対し、シリーズＥ優先株式1株当たり1,000.00ドルおよびシリーズ
    Ｆ優先株式１株当たり1,000.00ドルの配当金を2021年３月１日に支払うことを宣言した。
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    その他の包括利益/（損失）累積額

    その他の包括利益/（損失）累積額（税効果考慮後）の変動の内訳は以下の表のとおりである。
                                          その他の包括利益/(損失)
                                    期首残高                    期末残高
     (単位：百万ドル)                                      調整(税効果考慮後)
     2020  年12月終了年度
     為替換算調整勘定                           $       (616)   $        (80)   $      (696)
     債務評価調整                                 (572)          (261)         (833)
     年金および退職後負債                                 (342)           (26)         (368)
     売却可能有価証券                                  46          417         463
     合計
                                $      (1,484)    $        50  $     (1,434)
     2019  年12月終了年度
     為替換算調整勘定                           $       (621)   $         5  $      (616)
     債務評価調整                                 1,507          (2,079)          (572)
     年金および退職後負債                                  (81)          (261)         (342)
     売却可能有価証券                                 (112)           158          46
     合計                           $       693   $      (2,177)    $     (1,484)
     2018  年12月終了年度
     為替換算調整勘定                           $       (625)   $         4  $      (621)
     債務評価調整                                (1,046)           2,553         1,507
     年金および退職後負債                                 (200)           119         (81)
     売却可能有価証券                                  (9)          (103)         (112)
     合計                           $      (1,880)    $       2,573    $      693
    注記20

    規制および自己資本比率
    FRB  は、グループ・インクの主要監督機関である。グループ・インクは、1956年米国銀行持株会社法に基づくBHCで

    あり、当該法の改正に基づく金融持株会社でもある。当社は、FRBの規制に準拠して計算される連結自己資本規制
    （以下「自己資本規制の枠組」という。）の対象となっている。
    自己資本規制は、リスク・ウェイト資産（以下「RWA」という。）、平均資産およびオフバランスシート・エクス

    ポージャーに対する規制自己資本測定値の比率であるリスク・ベースの自己資本比率およびレバレッジ比率として
    表されている。これらの自己資本規制を遵守できない場合、当社は規制当局から制限が課される可能性があり、自
    社株の買い戻し、配当の支払い、および特定の裁量報酬の支払いを行う当社の能力に制限が生じる可能性がある。
    また、当社の資本水準は自己資本の構成要素、リスク・ウェイトおよびその他の要素に関する監督機関による定性
    的判断の対象となっている。さらに、当社の特定の子会社は個別の規制および自己資本規制の対象となっている。
    自己資本規制の枠組

    自己資本規制の枠組に基づく規制の大部分は、バーゼル銀行監督委員会（以下「バーゼル委員会」という。）によ

    る国際的な自己資本基準の強化に向けた自己資本の枠組（以下「バーゼル３」という。）に基づくもので、ドッ
    ド・フランク法の一部の規定も導入されている。自己資本規制の枠組に基づき、当社は、「先進的手法」を導入し
    ている金融機関とされ、グローバルなシステム上重要な銀行（以下「G-SIB」という。）に指定されている。
    自己資本規制の枠組には、リスク・ベースの最低自己資本要件および資本保全バッファー要件が含まれる。当該

    バッファーは、普通株式等Tier1（以下「CET1」という。）の要件を満たす資本のみから構成されなければならな
    い。
    2020  年10月１日より前は、標準的自己資本規則と先進的自己資本規則の双方において、資本保全バッファー要件

    は、（ⅰ）2.5％の資本保全バッファー、（ⅱ）カウンターシクリカル資本バッファー、および（ⅲ）G-SIBサー
    チャージで構成されていた。2020年10月１日より、標準的自己資本規則において、2.5％の資本保全バッファーは
    ストレス資本バッファーに置き換えられた。先進的自己資本規則に基づく資本保全バッファー要件の構成要素につ
    いては、変更はない。
    当社はCET1資本、Tier1資本および総自己資本比率を、標準的自己資本規則および先進的自己資本規則に準拠して

    算定している。2020年10月１日より、標準的自己資本規則と先進的自己資本規則に基づいて算定された各比率は、
    それぞれの資本要件を満たさなければならない。2020年10月１日より前は、標準的自己資本規則と先進的自己資本
    規則に基づいて算定されたリスク・ベースの各自己資本比率のうち、いずれか低い方が、当社のリスク・ベースの
    自己資本規制の遵守における評価基準であった。
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    自己資本規制の枠組に基づき、当社は最小Tier1レバレッジ比率および最小補完的レバレッジ比率（以下「SLR」と
    いう。）から成るレバレッジ要件、ならびにSLRバッファーも遵守する必要がある。
    連結上の自己資本規制比率

    リスク・ベースの自己資本規制比率：                   リスク・ベースの自己資本規制比率は、以下の表のとおりである。
                               標準的自己資本規則                    先進的自己資本規則
    2020  年12月現在
    CET1  資本比率                              13.6  ％                   9.5 ％
    Tier1  資本比率                              15.1  ％                   11.0  ％
    総自己資本比率                                17.1  ％                   13.0  ％
    2019  年12月現在
    CET1  資本比率                               9.5 ％                   9.5 ％
    Tier1  資本比率                              11.0  ％                   11.0  ％
    総自己資本比率                                13.0  ％                   13.0  ％
    上記の表において、
    ・2020年12月現在、標準的自己資本規則と先進的自己資本規則の双方において、CET1資本比率要件には最小比率

     4.5％、Tier1資本比率要件には最小比率6.0％、総自己資本比率要件には最小比率8.0％が含まれている。これら
     の要件にはまた、G-SIBサーチャージ2.5％（手法２）およびFRBが０％に設定したカウンターシクリカル資本
     バッファーで構成される、資本保全バッファー要件も含まれている。さらに、資本保全バッファー要件には、標
     準的自己資本規則に基づくストレス資本バッファー6.6％、および先進的自己資本規則に基づくバッファー2.5％
     が含まれている。
    ・2019年12月現在、標準的自己資本規則と先進的自己資本規則の双方において、CET1資本比率要件には最小比率

     4.5％、Tier1資本比率要件には最小比率6.0％、総自己資本比率要件には最小比率8.0％が含まれている。これら
     の要件にはまた、バッファー2.5％、G-SIBサーチャージ2.5％（手法２）およびFRBが０％に設定したカウンター
     シクリカル資本バッファーで構成される、資本保全バッファー要件も含まれている。
    ・G-SIBサーチャージは毎年、前年度の財務データに基づいて更新され、通常、翌年度に適用される。G-SIBサー

     チャージは２つの手法を用いて算出し、そのうちより高い方が当社のリスク・ベースの自己資本要件に反映され
     る。１つ目の計算（手法１）は、特に各G-SIBの規模、活動および複雑性の測定値に依拠するバーゼル委員会の
     手法に基づいている。２つ目の計算（手法２）は、同様のデータを用いるが、短期ホールセール資金調達への依
     拠に係る測定値を含んでいる。
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    以下の表は、リスク・ベースの自己資本比率に関する情報を表示している。

    (単位：百万ドル)                           標準的自己資本規則                    先進的自己資本規則

    2020  年12月現在
    CET1  資本                              $　81,641                   $　81,641
    Tier1  資本                             $　92,730                   $　92,730
    Tier2  資本                             $　15,424                   $　13,279
    総自己資本                               $ 108,154                   $ 106,009
    RWA                               $ 554,162                   $ 609,750
    CET1  資本比率

                                     14.7  ％                  13.4  ％
    Tier1  資本比率                               16.7  ％                  15.2  ％
    総自己資本比率                                 19.5  ％                  17.4  ％
    2019  年12月現在

    CET1  資本                              $　74,850                   $　74,850
    Tier1  資本                             $　85,440                   $　85,440
    Tier2  資本                             $　14,925                   $　13,473
    総自己資本                               $ 100,365
                                                        $　98,913
    RWA                               $ 563,575                   $ 544,653
    CET1  資本比率

                                     13.3  ％                  13.7  ％
    Tier1  資本比率                               15.2  ％                  15.7  ％
    総自己資本比率                                 17.8  ％                  18.2  ％
    上記の表において、
    ・2019年12月現在、リスク・ベースの自己資本規則により、標準的自己資本規則または先進的自己資本規則に基づ

     いて算定された比率のうち、いずれか低い方が、当社の自己資本規制の遵守における評価比率であったため、当
     社に対しては、標準的自己資本規則に基づく比率が適用された。
    ・FRBにより認められているとおり、当社は、CECLの適用による規制上の自己資本への影響額の見積りを2022年１

     月まで一時的に延期し、その後2025年１月までに段階的に導入することを選択した。さらに、2020年度および
     2021年度においては、FRBが公表した規則で認められているとおり、当社は規制上の自己資本について2020年１
     月１日以降の信用損失引当金の増加額の25％相当を積み増すことを選択した。この増加の影響も、３年間の移行
     期間にわたって段階的に導入される。2020年12月現在、CECLの全面的な影響を反映しても、当社の自己資本比率
     に重大な影響はなかった。
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    レバレッジ比率：         以下の表は、レバレッジ要件を示したものである。

                                                        要件
    Tier1  レバレッジ比率                                                 4.0 ％
    SLR                                                   5.0 ％
    上記の表において、SLRの要件である５％には、最小比率３％およびG-SIBに適用されるバッファー２％が含まれ
    る。
    以下の表は、レバレッジ比率に関する情報を示したものである。

                                           以下で終了した３ヵ月間
    (単位：百万ドル)                                      2020  年12月         2019  年12月
    Tier1  資本                                    $  92,730         $　　85,440

    平均資産合計                                      $ 1,152,785          $  983,909
    Tier1  資本からの控除額                                         )           )
                                             (4,948           (5,275
    平均調整後資産合計                                       1,147,837            978,634
    SLR の一時的な改定の影響額                                          )
                                            (202,748              –
    平均オフバランスシート・エクスポージャー                                        387,848           396,833
    レバレッジ・エクスポージャー合計                                      $ 1,332,937          $ 1,375,467
    Tier1  レバレッジ比率
                                             8.1 ％          8.7 ％
    SLR                                         7.0 ％          6.2 ％
    上記の表において、

    ・平均資産合計は、四半期中の１日平均資産を表し、2020年12月に終了した３ヵ月間は、CECLへの移行の影響を反

     映している。
    ・SLRの一時的な改定の影響額は、FRBにより認められた米国財務省証券の平均保有額と連邦準備銀行への平均預金

     の除外による影響額を表している。この一時的な改定の影響により、2020年12月に終了した３ヵ月間の当社の
     SLRが約1.0パーセント・ポイント上昇した。この一時的な改定は2021年３月31日まで有効である。
    ・平均オフバランスシート・エクスポージャーは、月次平均を表し、デリバティブ、証券金融取引、コミットメン

     トおよび保証で構成される。
    ・Tier1レバレッジ比率は、Tier1資本を平均調整後資産合計で除したものとして定義される。

    ・SLRは、Tier1資本をレバレッジ・エクスポージャー合計で除したものとして算定されている。

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    リスク・ベースの資本比率：               以下の表は、リスク・ベースの資本に関する情報を表示している。

    (単位：百万ドル)                                      2020  年12月現在         2019  年12月現在
    普通株主資本                                        $　84,729          $　79,062
    CECL  への移行の影響額                                        1,126            –
    のれんの控除額                                            )          )
                                              (3,652          (3,529
    識別可能無形資産の控除額                                            )          )
                                               (601          (604
    その他の調整                                                      )
                                                39          (79
    CET1  資本                                        81,641          74,850
    優先株式                                          11,203          11,203
    カバード・ファンドに対する投資の控除額                                            )          )
                                               (106          (610
    その他の調整                                            )          )
                                                (8          (3
    Tier1  資本                                      $　92,730          $　85,440
    標準的自己資本規則に基づくTier2資本および総自己資本

    Tier1  資本                                      $　92,730          $　85,440
    適格劣後債                                          12,196          12,847
    下位劣後債                                           188          284
    信用損失引当金                                          3,095          1,802
    その他の調整                                            )          )
                                               (55           (8
    標準的自己資本規則に基づくTier2資本                                          15,424          14,925
    標準的自己資本規則に基づく総自己資本                                        $ 108,154         $ 100,365
    先進的自己資本規則に基づくTier2資本および総自己資本

    Tier1  資本                                      $　92,730          $　85,440
    標準的自己資本規則に基づくTier2資本                                          15,424          14,925
    信用損失引当金                                            )          )
                                              (3,095          (1,802
    その他の調整                                           950          350
    先進的自己資本規則に基づくTier2資本                                          13,279          13,473
    先進的自己資本規則に基づく総自己資本                                        $ 106,009
                                                       $　98,913
    上記の表において、
    ・CECLへの移行の影響額は、2020年1月1日現在の適用の影響および規制上の自己資本について2020年１月１日以降

     の信用損失引当金の増加額の25％相当を増加させたことによる影響を表している。標準的自己資本規則と先進的
     自己資本規則に基づくTier2資本内の信用損失引当金にも、これらの調整の影響が反映されている。
    ・のれんの控除額は、2020年12月および2019年12月現在、それぞれ680百万ドルおよび667百万ドルの繰延税金負債

     控除後の金額である。
    ・識別可能無形資産の控除額は、2020年12月および2019年12月現在、それぞれ29百万ドルおよび37百万ドルの繰延

     税金負債控除後の金額である。
    ・カバード・ファンドに対する投資の控除額は、該当するカバード・ファンドに対する当社の投資総額を表す（経

     過期間延長の対象となる投資を除く）。ボルカー・ルールの詳細については注記８を参照のこと。
    ・CET1資本およびTier1資本に含まれるその他の調整には、主にデリバティブ負債に係る信用評価調整、当社の確

     定給付型年金制度債務の積立超過額（関連する繰延税金負債考慮後）、規則上認められない繰延税金資産、債務
     評価調整ならびにその他に要求される信用リスク・ベースの控除額が含まれている。先進的自己資本規則に基づ
     くTier2資本に含まれるその他の調整には、適格な信用引当金が含まれている。
    ・適格劣後債は、グループ・インクが発行する当初の満期が５年以上の劣後債である。Tier2資本として適格な劣

     後債の残高は、５年の満期に到達した時点で減額される。当社の劣後債の詳細については、注記14を参照のこ
     と。
    ・下位劣後債はトラストに発行された債券である。2020年12月現在、当該債務の20％がTier2資本に含まれ、80％

     が規制上の自己資本から除外された。2019年12月現在、当該債務の30％がTier2資本に含まれ、70％が規制上の
     自己資本から除外された。下位劣後債は、当社が購入した信託優先証券の金額により減額され、その全額が、
     2022年までに年に10％の割合でTier2資本から段階的に除外される。当社の下位劣後債および信託優先証券に関
     する詳細については、注記14を参照のこと。
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    CET1  資本、Tier1資本およびTier2資本の変動は以下の表のとおりである。
    (単位：百万ドル)                                 標準的自己資本規則             先進的自己資本規則
    2020  年12月終了年度
    CET1  資本
    期首残高                                    $  74,850            $  74,850
    以下の変動：
     普通株主資本                                      5,667             5,667
     CECL  への移行の影響額                                    1,126             1,126
     のれんの控除額                                      (123  )            (123  )
     識別可能無形資産の控除額                                       3             3
     その他の調整                                      118             118
    期末残高                                    $  81,641            $  81,641
    Tier1  資本
    期首残高                                    $  85,440            $  85,440
    以下の変動：
     CET1  資本                                    6,791             6,791
     カバード・ファンドに対する投資の控除額                                      504             504
     その他の調整                                       (5 )            (5 )
    期末残高                                      92,730             92,730
    Tier2  資本
    期首残高                                      14,925             13,473
    以下の変動：
     適格劣後債                                      (651  )            (651  )
     下位劣後債                                      (96 )            (96 )
     信用損失引当金                                      1,293               –
     その他の調整                                      (47 )            553
    期末残高                                      15,424             13,279
    総自己資本                                    $　108,154             $　106,009
    2019  年12月終了年度

    CET1  資本
    期首残高                                    $  73,116            $  73,116
    以下の変動：
     普通株主資本                                       80             80
     のれんの控除額                                      (432  )            (432  )
     識別可能無形資産の控除額                                      (307  )            (307  )
     その他の調整                                      2,393             2,393
    期末残高                                    $  74,850            $  74,850
    Tier1  資本
    期首残高                                    $  83,702            $  83,702
    以下の変動：
     CET1  資本                                    1,734             1,734
     カバード・ファンドに対する投資の控除額                                       5             5
     その他の調整                                       (1 )            (1 )
    期末残高                                      85,440             85,440
    Tier2  資本
    期首残高                                      14,926             13,743
    以下の変動：
     適格劣後債                                      (300  )            (300  )
     下位劣後債                                      (158  )            (158  )
     信用損失引当金                                      449              –
     その他の調整                                       8            188
    期末残高                                      14,925             13,473
    総自己資本                                                  $  98,913
                                         $　100,365
    リスク・ウェイト資産：             RWA  は標準的自己資本規則と先進的自己資本規則の両方に基づいて算定されている。

    信用リスク

    信用RWAは、エクスポージャーの測定に基づいて算定され、その後標準的自己資本規則と先進的自己資本規則に基

    づいてリスク・ウェイトがなされる。
    ・標準的自己資本規則は、主に取引相手先の区分に応じて、規定のリスク・ウェイトを使用している。デリバティ

     ブおよび証券金融取引に係るエクスポージャーの測定は、特定の要素を考慮した個別の算定式に基づく。
    ・先進的自己資本規則に基づいて、当社は、ホールセールおよびリテールの信用エクスポージャーのリスク・ウェ

     イトを、先進的な内部格付手法に基づいて算定する。デリバティブおよび証券金融取引に係るエクスポージャー
     の測定は内部モデルを使用して算定される。
    ・標準的自己資本規則と先進的自己資本規則の両方に基づいて算定される信用RWAに関して、証券化および株式の

     リスク・ウェイトは、個別に要求される算定式によるアプローチに基づいている。
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    市場リスク

    標準的自己資本規則に基づく市場リスクのRWAの計算方法と先進的自己資本規則に基づく市場リスクのRWAの計算方

    法は概ね一致している。市場RWAは、以下を含むエクスポージャーの測定値に基づいて算定される。
    ・バリュー・アット・リスク（以下「VaR」という。）は、特定の信頼水準のもとで一定期間中に市場が不利に推

     移した場合に、トレーディング資産およびトレーディング負債、ならびに公正価値で会計処理される特定の投
     資、ローン、その他の金融資産および金融負債に生じる潜在的な価値の損失を示すものである。
    当社は、リスク管理目的および規制上の自己資本の算出の両方のために、金利、株価、為替レートおよびコモディ

    ティ価格に関連するものを含むリスクを捉える単一のVaRモデルを使用する。しかし、リスク管理目的のために使
    用されるVaRは、対象期間、信頼水準およびVaRが算出されるポジションの範囲の相違により、自己資本規制のため
    に使用されるVaR（以下「規制上のVaR」という。）とは異なる。リスク管理目的上は、期間１日、信頼水準95％の
    VaRが用いられるのに対し、自己資本規制については、期間10日、信頼水準99％のVaRが市場RWAの算定に、期間１
    日、信頼水準99％のVaRが規制上のVaR例外値の算定に用いられる。また、リスク管理上のVaR例外値の算定に用い
    る１日の純収益（すなわち、１日の純収益を、その前営業日の終了時点に算出されたVaR指標と比較している）に
    は日中の取引が含まれるが、自己資本規制の枠組では、規制上のVaR例外値を算定する際に、１日の純収益から日
    中の取引を除外するよう要求されている。日中の取引には売買純収益が含まれるが、それは取引の性質からプラス
    となる可能性が比較的高い。したがって、VaR例外値と1日の純収益の金額は、規制上のVaRに関して算定される数
    値とリスク管理上のVaRに関して算定される数値とで差異が生じる場合がある。
    2020  年度において、計測された１日における当社のポジションの損失が期間１日、信頼水準99％の規制上のVaRを

    超過した事例が６件あった（すべて2020年３月に発生）。2019年度における、期間１日、信頼水準99％の規制上の
    VaRを超過した事例は１件だった。FRBにより認められているとおり、当社は、市場RWAの計算に用いられる当社の
    VaR乗数を決定する際に、2020年３月に発生した６件の例外事例を永久的に除外した。
    ・ストレスVaRは、重要な市場ストレス時のトレーディング資産およびトレーディング負債、ならびに公正価値で

     会計処理される特定の投資、ローン、その他の金融資産および金融負債の価値の潜在的な損失である。
    ・追加的リスクは、１年間の観測期間中の金融商品発行体のデフォルトまたは格付遷移を原因とする非証券化商品

     のポジションの価値の潜在的な損失である。
    ・包括的リスクは、価格リスクおよびデフォルトを原因とする、当社のクレジット相関ポジションの価値の潜在的

     な損失である。
    ・個別リスクは、市場全体の変動以外の要因によって生じうる、一定のポジションに係る損失のリスクであり、イ

     ベント・リスク、債務不履行リスクおよび固有リスクを含む。標準的な測定方法は、個別リスクのRWAを決定す
     るために、適用されるネッティング後に監督当局による所定のリスク加重要素を適用することにより用いられ
     る。
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    オペレーショナル・リスク
    オペレーショナルRWAは、先進的自己資本規則に基づく場合にのみ含めることが要求されている。当社は、内部リ

    スク・ベースのモデルを用いてオペレーショナルRWAを数値化している。
    RWA  に関する情報は以下のとおりである。
    (単位：百万ドル)                                標準的自己資本規則               先進的自己資本規則
    2020  年12月現在
    信用RWA
    デリバティブ                                    $　120,292              $　111,691
    コミットメント、保証およびローン                                      176,501               151,587
    証券金融取引                                      71,427               16,568
    持分投資                                      46,944               49,268
    その他                                      70,274               83,599
    信用RWA合計                                      485,438               412,713
    市場RWA
    規制上のVaR                                      14,913               14,913
    ストレスVaR                                      31,978               31,978
    追加的リスク                                      7,882               7,882
    包括的リスク                                      1,758               1,758
    個別リスク                                      12,193               12,193
    市場RWA合計                                      68,724               68,724
    オペレーショナルRWA合計                                        –            128,313
    RWA 合計                                   $　554,162              $　609,750
    2019  年12月現在

    信用RWA
    デリバティブ                                                   $  72,631
                                         $　120,906
    コミットメント、保証およびローン                                      179,740               134,456
    証券金融取引                                      65,867               13,834
    持分投資                                      56,814               61,892
    その他                                      75,660               78,266
    信用RWA合計                                      498,987               361,079
    市場RWA
    規制上のVaR                                      8,933               8,933
    ストレスVaR                                      30,911               30,911
    追加的リスク                                      4,308               4,308
    包括的リスク                                      1,393               1,191
    個別リスク                                      19,043               19,043
    市場RWA合計                                      64,588               64,386
    オペレーショナルRWA合計                                        –            119,188
    RWA 合計                                   $　563,575              $　544,653
    上記の表において、
    ・証券金融取引は、売戻条件付契約および買戻条件付契約ならびに借入有価証券担保金取引および貸付有価証券担

     保金取引を示している。
    ・その他には、受取債権、特定の債券、現金および現金同等物ならびにその他資産が含まれる。

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    RWA  の変動は、以下の表のとおりである。
    (単位：百万ドル)                            標準的自己資本規則                 先進的自己資本規則
    2020  年12月終了年度
    RWA
    期首残高                                $　563,575                 $　544,653
    信用RWA
    以下の変動：
     デリバティブ                                   )
                                       (614                39,060
     コミットメント、保証およびローン                                   )
                                      (3,239                 17,131
     証券金融取引                                 5,560                 2,734
     持分投資                                   )                 )
                                      (9,870                 (12,624
     その他                                   )
                                      (5,386                  5,333
    信用RWAの変動                                    )
                                     (13,549                  51,634
    市場RWA
    以下の変動：
     規制上のVaR                                 5,980                 5,980
     ストレスVaR                                 1,067                 1,067
     追加的リスク                                 3,574                 3,574
     包括的リスク                                  365                 567
     個別リスク                                   )                 )
                                      (6,850                 (6,850
    市場RWAの変動                                  4,136                 4,338
    オペレーショナルRWAの変動                                    –               9,125
    期末残高                                $　554,162                 $　609,750
    2019  年12月終了年度

    RWA
    期首残高                                $　547,910                 $　558,111
    信用RWA
    以下の変動：
     デリバティブ                                   )                 )
                                      (1,605                 (9,670
     コミットメント、保証およびローン                                                    )
                                      19,435                 (8,900
     証券金融取引                                   )                 )
                                       (496                (4,425
     持分投資                                 3,251                 6,738
     その他                                 5,064                 8,585
    信用RWAの変動                                                     )
                                      25,649                 (7,672
    市場RWA
    以下の変動：
     規制上のVaR                                 1,151                 1,151
     ストレスVaR                                 2,959                 2,959
     追加的リスク                                   )                 )
                                      (6,161                 (6,161
     包括的リスク                                   )                 )
                                      (1,377                 (1,579
     個別リスク                                   )                 )
                                      (6,556                 (6,556
    市場RWAの変動                                    )                 )
                                      (9,984                 (10,186
    オペレーショナルRWAの変動                                    –               4,400
    期末残高                                $　563,575                 $　544,653
    RWA  の推移の説明
    2020  年12月終了年度：         2020  年12月現在の標準的自己資本規則に基づく信用RWAは2019年12月と比較して135.5億ドル

    減少したが、これは主に、特定の株式ポジションの売却を主要因として株式投資が減少したこと、ならびにリスク
    測定値の変動による受取債権の減少を主要因としてその他投資が減少したことを反映している。これらのRWA減少
    は、資金調達エクスポージャーの増加を主要因とする証券金融取引の増加により一部相殺されている。2020年12月
    現在の標準的自己資本規則に基づく市場RWAは2019年12月と比較して41.4億ドル増加したが、これは主に、市場の
    ボラティリティの増加を主要因として規制上のVaRが増加したこと、ならびにマーケット・メイキング目的で保有
    する株式のエクスポージャーの増加を主要因として追加的リスクが増加したことを反映している。これらのRWA増
    加は、特定のエクスポージャーのリスク測定値の変動を主要因とする個別リスクの減少により一部相殺されてい
    る。
    2020  年12月現在の先進的自己資本規則に基づく信用RWAは2019年12月と比較して516.3億ドル増加したが、これは主

    に、ボラティリティと取引相手先の信用リスクがより高水準であったことによる影響を主要因としてデリバティブ
    が増加したこと、ならびに貸付活動の増加を主要因としてコミットメント、保証およびローン残高が増加したこと
    を反映している。これらの増加は、特定の株式ポジションの売却を主要因とする株式投資の減少により一部相殺さ
    れている。2020年12月現在の先進的自己資本規則に基づく市場RWAは2019年12月と比較して43.4億ドル増加した
    が、これは主に、市場のボラティリティの増加を主要因として規制上のVaRが増加したこと、ならびにマーケッ
    ト・メイキング目的で保有する株式のエクスポージャーの増加を主要因として追加的リスクが増加したことを反映
    している。これらの増加は、特定のエクスポージャーのリスク測定値の変動を主要因とする個別リスクの減少によ
    り一部相殺されている。2020年12月現在の先進的自己資本規則に基づくオペレーショナルRWAは2019年12月と比較
    して91.3億ドル増加した。この増加の大部分は、訴訟および規制当局による手続きに関連したものであった。
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    2019  年12月終了年度：         2019  年12月現在の標準的自己資本規則に基づく信用RWAは2018年12月と比較して256.5億ドル
    増加したが、これは主に、貸付活動の増加を主要因としてコミットメント、保証およびローンが増加したこと、な
    ら びにASU     No.2016-02適用に伴うオペレーティング・リースの使用権資産の認識と企業債務エクスポージャーの増
    加を主要因としてその他の信用RWAが増加したことを反映している。2019年12月現在の標準的自己資本規則に基づ
    く市場RWAは2018年12月と比較して99.8億ドル減少したが、これは主に、エクスポージャーの減少を主要因として
    個別リスクが減少したこと、ならびにエクスポージャーの減少とリスク測定値の変動を主要因として追加的リスク
    が減少したことを反映している。
    2019  年12月現在の先進的自己資本規則に基づく信用RWAは2018年12月と比較して76.7億ドル減少した。2019年度第

    ４四半期より、当社は特定のホールセール・エクスポージャーのデフォルト時損失率の計算方法を変更したため、
    主に、コミットメント、保証およびローンならびにデリバティブの信用RWAが減少した。この減少は、ASU
    No.2016-02適用に伴うオペレーティング・リースの使用権資産の認識と企業債務エクスポージャーの増加を主要因
    としたその他の信用RWAの増加と一部相殺されている。2019年12月現在の先進的自己資本規則に基づく市場RWAは
    2018年12月と比較して101.9億ドル減少したが、これは主に、エクスポージャーの減少を主要因として個別リスク
    が減少したこと、ならびにエクスポージャーの減少とリスク測定値の変動を主要因として追加的リスクが減少した
    ことを反映している。2019年12月現在の先進的自己資本規則に基づくオペレーショナルRWAは、訴訟および規制当
    局による手続きに関連して、2018年12月と比較して44.0億ドル増加した。
    銀行子会社

    規制上の自己資本比率：             当社の米国における主な銀行子会社であり、FDICの保証を受けており、ニューヨーク州認
    定の銀行であり、連邦準備制度の会員であるGSバンクUSAは、FRB、FDIC、ニューヨーク州金融サービス局（以下
    「NYDFS」という。）および消費者金融保護局による監督および規制の対象であり、自己資本規制の枠組に基づい
    て計算される自己資本規制の対象となっている。GSバンクUSAは自己資本規制の枠組に基づき先進的手法を導入し
    ている金融機関とされる。
    自己資本規制の枠組には、リスク・ベースの最低自己資本要件および資本保全バッファー要件（2.5％のバッ

    ファーおよびカウンターシクリカル資本バッファーで構成）が含まれている。当該バッファーは、CET1の要件を満
    たす資本のみから構成されなければならない。さらに、自己資本規制の枠組にはレバレッジ比率要件も含まれてい
    る。
    GS バンクUSAは、CET1資本、Tier1資本および総自己資本比率を標準的自己資本規則と先進的自己資本規則の双方に

    基づいて算定することが求められている。標準的自己資本規則と先進的自己資本規則に基づいて算定されたリス
    ク・ベースの各自己資本比率のうち、いずれか低い方が、GSバンクUSAのリスク・ベースの自己資本規制の遵守に
    おける評価基準となる。さらに、GSバンクUSAに適用される早期是正措置に関する規制上の枠組において、「十分
    な自己資本水準」の預金受入機関とみなされる定量的要件を満たすためには、GSバンクUSAは、下表の「十分な自
    己資本水準」に関する要件も満たさなければならない。GSバンクUSAの資本水準および早期是正措置による分類
    も、自己資本の構成要素、リスク・ウェイトおよびその他の要素に関する監督機関による定性的判断の対象となっ
    ている。以下に記載のバッファーの違反を含む、自己資本規制を遵守できない場合、当該規制当局から制限を課さ
    れる可能性がある。
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    以下の表は、GSバンクUSAのリスク・ベースの自己資本要件、レバレッジ要件および「十分な自己資本水準」に関
    する要件を示したものである。
                               要件             「十分な自己資本水準」に関する要件
    リスク・ベースの自己資本要件
    CET1  資本比率                         7.0 ％                        6.5 ％
    Tier1  資本比率                        8.5 ％                        8.0 ％
    総自己資本比率                          10.5  ％                        10.0  ％
    レバレッジ要件

    Tier1  レバレッジ比率                        4.0 ％                        5.0 ％
    SLR                           3.0 ％                        6.0 ％
    上記の表において、
    ・CET1資本比率要件には最小比率4.5％、Tier1資本比率要件には最小比率6.0％、総自己資本比率要件には最小比
    率8.0％が含まれている。これらの要件にはまた、バッファー2.5％およびFRBが０％に設定したカウンターシクリ
    カル資本バッファーで構成される資本保全バッファー要件も含まれている。
    ・「十分な自己資本水準」に関する要件は、レバレッジ比率について拘束力のある規制である。
    以下の表は、GSバンクUSAのリスク・ベースの自己資本比率に関する情報を表示している。

    (単位：百万ドル)                           標準的自己資本規則                    先進的自己資本規則
    2020  年12月現在
    CET1  資本                              $　30,656                   $　30,656
    Tier1  資本                             $　30,656                   $　30,656
    Tier2  資本                             $  6,288                  $  4,903
    総自己資本                               $　36,944                   $　35,559
    RWA                               $ 266,153                   $ 165,799
    CET1  資本比率
                                     11.5  ％                  18.5  ％
    Tier1  資本比率                               11.5  ％                  18.5  ％
    総自己資本比率                                 13.9  ％                  21.4  ％
    2019  年12月現在

    CET1  資本                              $　29,176                   $　29,176
    Tier1  資本                             $　29,176                   $　29,176
    Tier2  資本                             $  5,293                  $  4,486
    総自己資本                               $　34,469                   $　33,662
    RWA                               $ 258,541                   $ 135,596
    CET1  資本比率
                                     11.3  ％                  21.5  ％
    Tier1  資本比率                               11.3  ％                  21.5  ％
    総自己資本比率                                 13.3  ％                  24.8  ％
    上記の表において、
    ・リスク・ベースの自己資本規則により、標準的自己資本規則または先進的自己資本規則に基づいて算定された比

     率のうち、いずれか低い方がGSバンクUSAの自己資本規制の遵守における評価比率となるため、GSバンクUSAに対
     しては、2020年12月および2019年12月の両方において標準的自己資本規則に基づく比率が適用された。
    ・FRBに認められているとおり、GSバンクUSAは、CECLの適用による規制上の自己資本への見積影響額を2022年１月

     まで一時的に延期し、その後2025年１月まで段階的に導入することを選択した。さらに、2020年度および2021年
     度において、FRBが公表した規則で認められているとおり、GSバンクUSAは規制上の自己資本について2020年１月
     １日以降の信用損失引当金の増加額の25％相当を積み増すことを選択した。この増加の影響も、３年間の移行期
     間にわたって段階的に導入される。2020年12月現在、CECLの全面的な影響を反映しても、GSバンクUSAの標準的
     自己資本規則に基づくリスク・ベースの自己資本比率に重大な影響はなかった。
    ・標準的自己資本規則に基づくリスク・ベース自己資本比率は、2019年12月から2020年12月までほぼ変動はなかっ

     た。先進的自己資本規則に基づくリスク・ベースの自己資本比率は、2019年12月から2020年12月にかけて減少し
     たが、これは信用RWAと市場RWAの両方が増加したことを反映しており、主に当期純利益による自己資本の増加に
     より一部相殺されている。
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    以下の表は、GSバンクUSAのレバレッジ比率に関する情報を表示している。

                                            以下で終了した３ヵ月間
    (単位：百万ドル)                                       2020  年12月           2019  年12月
    Tier1  資本                                      $　30,656            $　29,176
    平均調整後資産合計                                        $ 283,869           $ 220,974
    レバレッジ・エクスポージャー合計                                        $ 343,198           $ 413,852
    Tier1  レバレッジ比率
                                              10.8  ％           13.2  ％
    SLR                                          8.9 ％           7.0 ％
    上記の表において、
    ・平均調整後資産合計は、四半期中の1日平均資産をTier1資本からの控除で調整したものを表し、2020年12月に終

     了した３ヵ月間は、CECLへの移行の影響を反映している。
    ・2020年12月に終了した３ヵ月間のレバレッジ・エクスポージャー合計は、FRBが認める米国財務省証券の平均保

     有額および連邦準備銀行への平均預金を除外している。この一時的な改定の影響は、2020年12月に終了した３ヵ
     月間のGSバンクUSAのSLRが約2.4パーセント・ポイント上昇したことである。この一時的な改定は2021年３月31
     日まで有効である。
    ・Tier1レバレッジ比率は、Tier1資本を平均調整後資産合計で除したものとして定義される。

    ・SLRは、Tier1資本をレバレッジ・エクスポージャー合計で除したものとして算定されている。

    当社の米国外の主要銀行子会社であるGSIBおよびGSBEも、自己資本規制の対象である。GSIBは健全性監督機構（以

    下「PRA」という。）および金融行為監督機構（以下「FCA」という。）の規制対象である。GSBEは欧州中央銀行の
    直接の監督下にあり、さらにEU単一監督メカニズムの観点から、BaFin（ドイツ連邦金融監督庁）およびドイツ連
    邦銀行の監督対象にもなっている。2020年12月および2019年12月現在のいずれにおいても、GSIBおよびGSBEは該当
    する自己資本規制を遵守していた。
    その他：     GS バンクUSAの預金は、法律で規定される範囲でFDICによって保証されている。FRBは、連邦準備銀行に預

    金準備金を保持することをGSバンクUSAに求めている。GSバンクUSAが連邦準備銀行に保有する預金残高は、2020年
    12月および2019年12月現在、それぞれ527.1億ドルおよび505.5億ドルであり、2020年12月（FRBが預金準備率を
    2020年に０％に引き下げた時点）および2019年12月現在、準備金の所要額をそれぞれ527.1億ドルおよび502.9億ド
    ル上回っていた。
    支払制限

    グループ・インクは、規制上、税法上、またはその他の制約の結果、特定の子会社が保有する資金へアクセスする

    能力を制限される可能性がある。これらの制限には、規制当局から事前承認を得ずに配当金を宣言し支払う能力を
    制限する法律および規制の条項ならびに規制上のその他の制約が含まれる。また、GSバンクUSAが米国財務省証券
    および連邦準備銀行への預金の保有をレバレッジ・エクスポージャー合計から除外することを選択したことによ
    り、2020年７月1日から2021年３月31日までの当期のGSバンクUSAによる配当は、FRBの事前承認の対象となる。さ
    らに、GSバンクUSAが支払うことができる配当金額は、直近収益テストおよび未配分利益テストに基づき算定され
    た金額のどちらか低い方に制限される。当該金融機関の財政状態に照らして、配当金の支払が危険または不健全で
    あると関連する規制当局が判断した場合、FRB、FDICおよびNYDFSは、監督対象である金融機関（GSバンクUSAを含
    む）による配当金の支払を禁止または制限する権限を有している。
    さらに、個別の規制上の資本要件が適用されない子会社は、各地方の税法上のおよび法的なガイドラインや（信用

    格付の対象である場合は）格付機関の要件を満たすよう、また、各子会社がそれぞれのリスクに応じて保有すべき
    最低資本に関する方針を含む様々な社内方針を遵守するよう資本を維持することがある。
    子会社に対するグループ・インクの持分投資は、2020年12月および2019年12月現在、それぞれ1038.0億ドルおよび

    956.8億ドルであり、このうち、グループ・インクは、2020年12月および2019年12月現在、子会社の自己資本規制
    要件を満たすためにこれらの規制対象子会社においてそれぞれ636.8億ドルおよび575.8億ドルの最低資本を維持す
    るよう求められていた。
    グループ・インクの一部の米国以外の子会社への資本投資には外国為替リスクが伴い、このリスクのほぼすべて

    は、デリバティブと米ドル以外の通貨建ての債券との組み合わせを通じて管理される。このリスクをヘッジするた
    めに用いられる当社の純投資ヘッジに関する情報については、注記７を参照のこと。
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    注記21

    普通株式１株当たり利益
    基本普通株式１株当たり利益は、普通株式に係る当期純利益を流通普通株式の加重平均株数および普通株式交付の

    条件として将来の役務提供または履行条件の充足が要求されない制限付株式ユニット（以下「RSU」という。）
    （以下総称して「基本株式」という。）で除して算出される。希薄化後普通株式１株当たり利益は、基本普通株式
    １株当たり利益の算定方法を基にしており、また、ストックオプションおよび普通株式交付の条件として将来の役
    務提供または履行条件の充足が要求されるRSUについて交付可能な普通株式の希薄化効果を反映している。　
    基本および希薄化後普通株式１株当たり利益の情報は、以下の表のとおりである。
                                             以下で終了した事業年度
     （単位：１株当たりの金額を除き、百万ドルおよび百万株）                                    2020  年12月      2019  年12月      2018  年12月
     普通株式に係る当期純利益                                  $    8,915   $    7,897   $    9,860
     基本株式の加重平均株数                                      356.4       371.6       385.4
     希薄化効果のある有価証券：
      RSU                                      3.9       3.9       3.9
      ストックオプション
                                             –       –      0.9
     希薄化効果のある有価証券                                       3.9       3.9       4.8
     希薄化後普通株式の加重平均株数                                      360.3       375.5       390.2
     基本普通株式1株当たり利益
                                       $    24.94   $    21.18   $    25.53
     希薄化後普通株式1株当たり利益
                                       $    24.74   $    21.03   $    25.27
    上記の表において、
    ・普通株式に係る当期純利益は、普通株主に帰属する当期純利益を表し、当期純利益から優先株式に係る配当金を
     差し引いたものとして計算される。
    ・配当金または配当金相当に対して失権しない受給権を持つ権利未確定の株式報酬は、２クラスに分ける方法によ

     り別のクラスの有価証券として扱われている。これらの有価証券に配分された当期純利益は、この方法で普通株
     式１株当たり利益の算定において、普通株式に係る当期純利益を減少させる。この方法の適用の影響により、基
     本普通株式１株当たり利益が、2020年度および2019年度においてそれぞれ0.07ドル、ならびに2018年度において
     0.05ドル減少した。
    ・希薄化後普通株式１株当たり利益には、2020年度および2019年度においてそれぞれ0.1百万株、ならびに2018年

     度において0.1百万株未満の逆希薄化効果のあるRSUは含まれていない。
    注記22

    関連ファンドとの取引
    当社は、第三者である投資家とともに、非連結の投資ファンドを設立している。当社は通常、これらファンドの投

    資運用会社となっているため、運用報酬、また特定の場合においては、アドバイザリー報酬または成功報酬をこれ
    らファンドから受取る権利を有している。さらに当社は、第三者である投資家とともに、一部のファンドに対する
    投資を行っている。
    関連ファンドに関する情報は以下の表のとおりである。

                                              以下で終了した事業年度
     (単位：百万ドル)                                    2020  年12月      2019  年12月     2018  年12月
     ファンドからの報酬                                   $    3,393    $    2,967   $   3,571
     (単位：百万ドル)                                        2020  年12月現在       2019  年12月現在

     ファンドに対する未収報酬                                        $      803   $     780
     ファンドに対する当社持分の帳簿価額総額
                                             $     5,068    $    5,490
    当社は、定期的に、特定のマネー・マーケット・ファンドに係る一部の運用報酬の放棄を決定する場合がある。放
    棄された運用報酬は、2020年度において109百万ドル、2019年度において44百万ドルおよび2018年度において51百
    万ドルであった。
    ボルカー・ルールでは、当社が経過期間の終了後にカバード・ファンド（ボルカー・ルールにより定義される）に

    金融支援を提供することが禁じられる。一般的に、通常の営業活動において、当社はいかなるカバード・ファンド
    にも任意の金融支援を追加提供するとは予想していないが、ボルカー・ルールの対象ではないファンドについては
                                421/573


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    金融支援の追加提供を選択する可能性がある。しかし、そのような支援は当社の経営成績に重要な影響を与えると
    は予想していない。
    2020  年３月、GSバンクUSAおよび非関連会社は、当社が運用する２つのマネー・マーケット・ファンドから譲渡性
    預金証書およびコマーシャル・ペーパーを購入した。これらのファンドはボルカー・ルールのもとではカバード・
    ファンドではない。GSバンクUSAによるこれらの有価証券の購入価額は、18.4億ドルであり、そのうち2020年12月
    現在321百万ドルが未払いであった。これらの購入は、短期信用市場の流動性を促進し、ファンドの週次流動資産
    を増加させるために行われた。これらの有価証券は連結貸借対照表の投資に含まれている。グループ・インクは、
    これらの有価証券に関連して、GSバンクUSAに保証を提供している。グループ・インクが子会社に提供している保
    証の詳細については注記18を参照のこと。
    さらに、2020年12月および2019年12月現在のいずれにおいても、当社には、ボルカー・ルールで認められる当社の

    ファンドのための保証債務の残高が87百万ドルあった。当社はこの保証を、ボルカー・ルールの対象ではない当社
    の不動産ファンドの１つにより実行された第三者の貸手との融資契約に関連して任意で提供した。上記を除いて、
    2020年度および2019年度において、当社は関連ファンドに対していかなる金融支援の追加提供も行っていない。
    さらに、通常の営業活動において、当社は関連のあるファンドと、とりわけ有価証券貸付、取引執行、マーケッ

    ト・メイキング、カストディ業務、買収およびブリッジ・ファイナンスを含む他の業務に従事することもある。こ
    れらのファンドに対する当社の投資コミットメントについての詳細は注記18を参照のこと。
                                422/573















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    注記23
    受取利息および支払利息
    利息は、契約上の金利に基づいて商品の存続期間にわたり発生主義で計上される。

    受取利息および支払利息の内訳は以下の表のとおりである。

                                            以下で終了した事業年度
     (単位：百万ドル)                                  2020  年12月      2019  年12月       2018  年12月
     銀行預金                                $     245  $     1,211   $     1,418
     担保付契約                                     282        4,397        3,852
     トレーディング資産                                    5,210         5,899        5,157
     投資                                    1,627         1,457        1,215
     ローン
                                         4,883         5,411        4,689
     その他支払利息
                                         1,442         3,363        3,348
     受取利息合計                                    13,689         21,738        19,679
     預金                                    2,386         3,568        2,606
     担保付借入金                                     599        2,658        2,051
     トレーディング負債                                    1,238         1,213        1,554
     短期借入金                                     542         668        695
     長期借入金                                    4,153         5,359        5,555
     その他支払利息
                                          20       3,910        3,451
     支払利息合計                                    8,938        17,376        15,912
     受取利息純額                                $    4,751   $     4,362   $     3,767
    上記の表において、
    ・担保付契約には、借入有価証券担保金に係る支払リベートおよび受取利息が含まれる。

    ・ローンは、取得原価と公正価値のいずれか低い方の金額で会計処理される売却目的保有貸付金に係る利息を除
     く。当該利息は、その他受取利息に含まれている。
    ・その他受取利息には、顧客の借方残高、その他の利付資産および取得原価と公正価値のいずれか低い方の金額で
     会計処理される売却目的保有貸付金の受取利息が含まれている。
    ・担保付借入金は、買戻条件付有価証券および貸付有価証券担保金で構成される。
    ・長短借入金は、有担保借入金および無担保借入金の両方を含んでいる。
    ・その他支払利息には、その他有利子負債に係る受取リベートおよび顧客の預金残高に係る支払利息が含まれる。
    注記24

    法人税等
    法人税等

    法人税等は資産負債法を用いて引当計上されており、資産および負債の財務報告上と税務上との一時差異につい
    て、繰延税金資産および負債が認識される。当社では、法人税に関連する支払利息を法人税等に、法人税課徴金を
    その他費用に計上している。
    法人税等に関する情報は、以下の表のとおりである。

                                         以下で終了した事業年度
     (単位：百万ドル)                             2020  年12月        2019  年12月        2018  年12月
     当年度法人税
     米国連邦                           $      1,759    $      1,113    $      2,986
     州税および地方税                                  555          388          379
     米国以外                                 1,539           950         1,302
     当年度法人税合計                                 3,853          2,451          4,667
     繰延税金
     米国連邦                                  (798)          (383)         (2,711)
     州税および地方税                                  (42)          (20)          58
     米国以外                                   7         69          8
     繰延税金効果合計                                  (833)          (334)         (2,645)
     法人税等                           $      3,020    $      2,117    $      2,022
    上記の表において、2018年度における米国連邦税の当年度法人税および米国連邦税の繰延税金効果には、Tax                                                        Cuts
    and  Jobs   Act（以下「当税制」という。）の見積影響額が含まれている。
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    米国連邦税の法定税率から実効税率への調整は、以下の表のとおりである。

                                             以下で終了した事業年度
                                       2020  年12月      2019  年12月      2018  年12月
     米国連邦税の法定税率                                    21.0  ％      21.0  ％      21.0  ％
     州税および地方税(米国連邦税の税務上の効果考慮後)                                     3.1        2.9        2.0
     株式報奨の決済                                     (1.0)        (0.6)        (2.2)
     米国外事業                                     (2.4)        (3.6)        (0.7)
     税額控除                                     (1.2)        (1.8)        (1.4)
     配当を含む非課税所得                                     (0.6)        (1.0)        (0.6)
     当税制                                      –        –       (3.9)
     控除不可能な法的費用                                     5.6        2.1        1.2
     その他                                     (0.3)         1.0        0.8
     実効税率                                    24.2  ％      20.0  ％      16.2  ％
    上記の表において、米国外事業には、税源浸食濫用防止税およびグローバル無形資産低課税所得（以下「GILTI」
    という。）による影響が含まれている。
    繰延税金

    繰延税金は、資産および負債の財務報告上と税務上との一時差異による正味の税効果を反映する。これらの一時差
    異により、将来の事業年度における課税対象の金額または損金算入の金額が生じ、そうした一時差異の解消が予想
    される事業年度に適用予定の税率および法令に基づいて測定される。実現の可能性が比較的高い金額まで繰延税金
    資産を減少させるために、主に様々な税務管轄地域における損失の利用可能性に関して、評価性引当金が設定され
    る。税金資産はその他資産に含まれ、税金負債はその他負債に含まれる。
    税務管轄地域内での相殺の影響を除く、繰延税金資産および負債に関する情報は、以下の表のとおりである。

     (単位：百万ドル)                                         2020  年12月現在      2019  年12月現在
     繰延税金資産
     人件費                                         $    1,609    $   1,351
     未認識の税務上の効果に関連するASC              740による資産
                                                    200       279
                                                    737       472
     米国外事業
                                                    510       411
     繰越欠損金純額
                                                    138       135
     事務所関連費用
     その他の包括利益関連費用                                               282       407
     繰越税額控除                                               34       59
                                                    618       637
     オペレーティング・リース負債
                                                   1,054        433
     信用損失引当金
     その他(純額)                                               333       160
     小計                                              5,515       4,344
     評価性引当金　                                              (551)       (467)
     繰延税金資産合計
                                              $    4,964    $   3,877
     繰延税金負債
                                              $    1,153    $   1,022
     減価償却費
                                                   1,120       1,196
     未実現利益
     オペレーティング・リースの使用権資産                                               581       595
     繰延税金負債合計
                                              $    2,854    $   2,813
    当社は、米国連邦、州および地方ならびに外国の繰越欠損金純額に関連して、2020年12月現在において510百万ド

    ルおよび2019年12月現在において411百万ドルの繰延税金資産を計上している。当社はまた、これらの繰越欠損金
    純額に関連して、2020年12月現在および2019年12月現在の両方において、79百万ドルの評価性引当金を計上してい
    る。
    2020  年12月現在、米国連邦の繰越欠損金純額は10.0億ドル、州および地方の繰越欠損金純額は10.7億ドル、外国の

    繰越欠損金純額は10.6億ドルであった。これらが使用されない場合、米国連邦、州および地方、ならびに外国の繰
    越欠損金純額は2021年度に失効し始める。これらの繰越欠損金が失効しても、当社の経営成績に重要な影響を与え
    ることはないと予想される。2020年12月現在、当社は一般事業の繰越税額控除に関連した繰延税金資産14百万ド
    ル、ならびに州および地方の繰越税額控除に関連した繰延税金資産20百万ドルを計上した。これらが使用されない
    場合、一般事業の繰越税額控除は2021年度に失効し始め、また州および地方の繰越税額控除は2023年度に失効し始
    める。2020年12月現在、当社に外国の繰越税額控除はなかった。
    2020  年12月および2019年12月現在のいずれにおいても、当社には米国の繰越キャピタルロスも関連する繰延税金資

    産（純額）もなかった。2020年12月現在、当社には外国の繰越キャピタルロスに関連した繰延税金資産258百万ド
    ルがあり、これら繰越キャピタルロスに関連した評価性引当金258百万ドルがあった。
                                424/573


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    評価性引当金は2020年度において84百万ドル増加し、2019年度において222百万ドル増加した。2020年度および
    2019年度の増加は共に主に税務上の効果が実現すると見込まれない繰延税金資産の増加によるものである。
    当社は、特定の外国子会社による適格利益を永続的に再投資している。2020年12月および2019年12月現在のいずれ

    においても、これらの子会社の分配可能利益には米国の税金のすべてが課されたが、実質的にほぼすべてが当税制
    およびGILTIによる本国送金税であった。
    未認識の税務上の効果
    当社は、税務当局による調査においてテクニカル・メリットに基づきタックス・ポジションが認容される可能性が
    比較的高い場合のみ、当該ポジションを連結財務書類上で認識する。この基準を満たすタックス・ポジションは、
    調査解決時に実現する可能性が比較的高い減額効果の最大値で測定される。納税申告書におけるポジションと連結
    財務書類上で認識された金額の差額に対して負債が計上される。
    法人税の問題に関連する支払利息および法人税課徴金に係る未払債務は、2020年12月現在では129百万ドルおよび

    2019年12月現在では198百万ドルであった。当社は、2020年度において41百万ドル、2019年度において60百万ドル
    および2018年度において18百万ドルの支払利息および法人税課徴金を認識した。税務調査の結果によって、2020年
    12月より後の12ヵ月間に未認識の税務上の効果が大幅に変動する可能性がある。現時点では、潜在的な変動を見積
    もることはできない。
    未認識の税務上の効果に係る負債の変動は、以下の表のとおりである。この負債はその他負債に含まれている。

                                         以下で終了した事業年度または以下現在
     (単位：百万ドル)
                                      2020  年12月       2019  年12月       2018  年12月
     期首残高                                 $   1,445     $   1,051     $    665
     当年度のタックス・ポジションに基づく増加
                                          164        131        197
     過年度のタックス・ポジションに基づく増加
                                          209        441        232
     過年度のタックス・ポジションに基づく減少
                                         (205)         (54)        (39)
     税務調査解決に関連する減少                                    (367)        (125)         (3)
     為替レートの変動                                      5        1        (1)
     期末残高                                 $   1,251     $   1,445     $    1,051
                                          200        279        152
     関連する繰延税金資産
     未認識の税務上の効果(純額)
                                      $   1,051     $   1,166     $    899
    当局による税務調査
    当社は、米国内国歳入庁（以下「IRS」という。）ならびに当社が重要な事業を行っている英国、日本、香港およ
    びニューヨーク等米国内の各州におけるその他の税務当局による調査の対象となっている。調査対象となる年度は
    税務管轄により異なる。当社は、これらの税務調査の完了が当社の財政状態に重要な影響を与えるとは予想してい
    ないが、特定の会計期間の経営成績によっては、かかる経営成績に重要な影響を与える可能性もある。
    主要な税務管轄において引き続き調査対象となっている最も古い課税年度は、以下の表のとおりである。

     税務管轄                                                 2020  年12月現在

     米国連邦
                                                        2011  年度
     ニューヨーク州およびニューヨーク市                                                   2015  年度
     英国                                                   2017  年度
     日本                                                   2015  年度
     香港                                                   2014  年度
    当社は、2013年度から2020年度の各課税年度について、IRSのコンプライアンス・アシュアランス・プロセス・プ
    ログラムへの参加を認められ、2021年度については参加申請を提出した。このプログラムにより、当社はIRSと協
    力して、納税申告書の提出前に米国連邦税に関する潜在的な問題点を識別し、解決することが可能になる。2011年
    度から2017年度の課税年度のフィールドワークは完了した。2020年度に、当社はIRSとの間で、2017年度の課税年
    度までに関連する特定の項目について合意に達したが、これは実効税率に重要な影響はなかった。2011年度から
    2017年度の課税年度に関する監査の最終決議は、実効税率に重要な影響を与えることはないと予想される。2018課
    税年度および2019課税年度は引き続き申告後審査を受ける可能性がある。
    ニューヨーク州およびニューヨーク市の2011年度から2014年度に関する調査（GSバンクUSAを除く）は2020年度に

    完了した。これらの調査の決議により、実効税率に重要な影響はなかった。GSバンクUSAに関するニューヨーク州
    およびニューヨーク市の2014年度までの調査は2016年度に完了した。ニューヨーク州およびニューヨーク市の2015
    年度から2018年度に関する調査は2021年度に開始することが予想されている。
    上表の年度以降の全年度は税務当局による調査が未完了となっている。当社は、当社が設定した未認識の税務上の

    効果に係る負債は追加査定額の可能性に対して十分な金額であると考えている。
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    注記25

    事業セグメント
    当社は当社の事業活動について４部門の事業セグメントで報告を行っている。投資銀行業務、グローバル・マー

    ケッツ業務、資産運用業務、および個人および富裕層向け金融業務である。当社の事業セグメントの情報について
    は注記１を参照のこと。
    当社のセグメント内の人件費は、特に当社全体の業績および各事業の業績を反映している。そのため、当社の事業

    の１セグメントにおける税引前の利幅は、当社の他の事業セグメントの業績によって重要な影響を受ける可能性が
    ある。
    当社は、資産（グローバル・コア流動資産および現金、顧客向け担保付融資ならびにその他資産を含む）、収益お

    よび費用を４つの事業セグメントに配分している。事業セグメントの統合的な性質上、一部の資産、収益および費
    用を配分する際に見積りや判断が行われる。配分のプロセスは、セグメントの業績に対する経営陣の現在の見解に
    基づいている。
    普通株主資本および優先株式の配当は、関連する規制上の資本要件に従ってセグメントの活動を支えるために必要

    な資本の見積額に基づいて各セグメントに配分される。
    各セグメントの当期純利益は、各セグメントの税引前利益に全社的な税率を適用して算出している。

    経営陣は、この配分が連結上の普通株式に係る当期純利益、平均普通株主資本利益率および資産合計に対する各セ

    グメントの割合を合理的に示していると判断している。セグメント間の取引は特定の条件または第三者と同等の相
    場に基づいている。
                                426/573













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    セグメント別の業績
    以下の表は、当社のセグメント別の業績の概要を示したものである。
                                            以下で終了した事業年度
     (単位：百万ドル)                                2020  年12月        2019  年12月      2018  年12月
     投資銀行業務
     受取利息以外の収益                               $     9,158     $     7,079    $    7,856
     受取利息純額                                    265         520        322
     純収益合計                                    9,423         7,599        8,178
     信用損失引当金繰入額                                    1,624          333        124
     営業費用                                    6,134         4,685        4,473
     税引前当期純利益                               $     1,665     $     2,581    $    3,581
     当期純利益                               $     1,262     $     2,065    $    3,001
     普通株式に係る当期純利益                               $     1,193     $     1,996    $    2,924
     平均普通株式                               $    11,313     $    11,167    $    8,737
     平均普通株主資本利益率                                   10.5  ％        17.9  ％      33.5  ％
     グローバル・マーケッツ業務
     受取利息以外の収益                               $    18,928     $    13,109    $    12,831
     受取利息純額                                    2,229         1,670        1,607
     純収益合計                                   21,157         14,779        14,438
     信用損失引当金繰入額                                    274          35        52
     営業費用                                   12,806         10,851        10,585
     税引前当期純利益                               $     8,077     $     3,893    $    3,801
     当期純利益                               $     6,122     $     3,114    $    3,185
     普通株式に係る当期純利益                               $     5,766     $     2,729    $    2,796
     平均普通株式                               $    40,760     $    40,060    $    41,237
     平均普通株主資本利益率                                   14.1  ％        6.8 ％       6.8 ％
     資産運用業務
     受取利息以外の収益                               $     7,743     $     8,454    $    8,353
     受取利息純額                                    241         511        482
     純収益合計                                    7,984         8,965        8,835
     信用損失引当金繰入額                                    442         274        160
     営業費用                                    5,142         4,817        4,179
     税引前当期純利益                               $     2,400     $     3,874    $    4,496
     当期純利益                               $     1,819     $     3,099    $    3,767
     普通株式に係る当期純利益                               $     1,740     $     3,013    $    3,668
     平均普通株式                               $    20,491     $    21,575    $    19,061
     平均普通株主資本利益率                                    8.5 ％        14.0  ％      19.2  ％
     個人および富裕層向け金融業務
     受取利息以外の収益                               $     3,980     $     3,542    $    3,809
     受取利息純額                                    2,016         1,661        1,356
     純収益合計                                    5,996         5,203        5,165
     信用損失引当金繰入額                                    758         423        338
     営業費用                                    4,901         4,545        4,224
     税引前当期純利益                               $     337    $     235   $     603
     当期純利益                               $     256    $     188   $     506
     普通株式に係る当期純利益                               $     216    $     159   $     472
     平均普通株式                               $     8,012     $     6,292    $    4,950
     平均普通株主資本利益率                                    2.7 ％        2.5 ％       9.5 ％
     合計
     受取利息以外の収益                               $    39,809     $    32,184    $    32,849
     受取利息純額                                    4,751         4,362        3,767
     純収益合計                                   44,560         36,546        36,616
     信用損失引当金繰入額                                    3,098         1,065         674
     営業費用                                   28,983         24,898        23,461
     税引前当期純利益                               $    12,479     $    10,583    $    12,481
     当期純利益                               $     9,459     $     8,466    $    10,459
     普通株式に係る当期純利益                               $     8,915     $     7,897    $    9,860
     平均普通株式                               $    80,576     $    79,094    $    73,985
     平均普通株主資本利益率                                   11.1  ％        10.0  ％      13.3  ％
    上記の表において、

    ・各セグメントに直接関連する収益および費用は税引前当期純利益の算定に含まれる。

    ・当社のセグメントの純収益には、原資産から生じた現金または資金需要に関連する特定のポジションに係る受取

     利息および支払利息の配分が含まれる。受取利息純額は、経営陣がセグメント業績を評価する方法と整合するよ
     うに、セグメントの純収益に含まれる。
    ・営業費用合計には、訴訟および規制当局による手続に対する正味引当金が、2020年度において34.2億ドル、2019

     年度において12.4億ドルおよび2018年度において844百万ドル含まれ、主に投資銀行業務およびグローバル・
     マーケッツ業務に反映されていた。
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    ・当期純利益には、当税制に関連して2018年度に計上された税務上の効果487百万ドルが含まれている。
    ・特定のセグメントに直接配分できない間接費は、セグメントの直接費に基づき比例配分される。

    セグメント別の減価償却費は、以下の表のとおりである。

                                             以下で終了した事業年度
     (単位：百万ドル)                                    2020  年12月       2019  年12月     2018  年12月
     投資銀行業務                                   $    174    $    139  $    114
     グローバル・マーケッツ業務                                       611        646      563
     資産運用業務                                       740        618      450
     個人および富裕層向け金融業務                                       377        301      201
     合計
                                        $   1,902     $   1,704   $   1,328
    セグメント別資産

    セグメント別の資産は、以下の表のとおりである。
                                             2020  年12月現在       2019  年12月現在
     (単位：百万ドル)
     投資銀行業務                                      $      116,242    $    92,009
                                                 844,606        725,060
     グローバル・マーケッツ業務
                                                 95,751        92,102
     資産運用業務
                                                 106,429        83,797
     個人および富裕層向け金融業務
     合計                                      $     1,163,028     $    992,968
    セグメント別のローン総額およびローンの種類、ならびにセグメント別のローン貸倒引当金は以下の表のとおりで

    ある。
     (単位：百万ドル)                                        2020  年12月現在      2019  年12月現在
     投資銀行業務
     企業向け                                        $     27,866    $    27,035
     ローン(総額)                                             27,866        27,035
     ローン貸倒引当金                                            (1,322)         (470)
     ローン                                             26,544        26,565
     グローバル・マーケッツ業務
     企業向け                                             13,248        11,852
     不動産                                             16,915        15,671
     その他                                             3,499        3,756
     ローン(総額)                                             33,662        31,279
     ローン貸倒引当金                                             (448)        (168)
     ローン                                             33,214        31,111
     資産運用業務
     企業向け                                             7,545        7,420
     不動産                                             9,125        9,030
     その他                                              675       1,036
     ローン(総額)                                             17,345        17,486
     ローン貸倒引当金                                             (787)        (385)
     ローン                                             16,558        17,101
     個人および富裕層向け金融業務
     富裕層向け金融業務                                             33,023        27,940
     割賦払い                                             3,823        4,747
     クレジットカード                                             4,270        1,858
     ローン(総額)                                             41,116        34,545
     ローン貸倒引当金                                            (1,317)         (418)
     ローン                                             39,799        34,127
     合計
     ローン(総額)                                            119,989        110,345
     ローン貸倒引当金                                            (3,874)        (1,441)
     ローン                                        $    116,115    $    108,904
    ローンの詳細については注記９を参照のこと。
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    地域別情報

    国際金融市場は密接に関連しているため、当社では業務を全社的な収益性に基づいて管理している。当社の業務の
    大部分は、顧客のニーズに対応するために国境を越えた連携を必要とするため、収益性を地域別に配分する方法
    は、見積りおよび経営陣の判断に左右される。地域別の業績は通常、以下のように配分される。
    ・投資銀行業務：顧客および投資銀行チームの所在地。

    ・グローバル・マーケッツ業務：FICCおよび株式の仲介については、マーケット・メイキングを行うデスクの所在

     地、FICCおよび株式による資金調達（プライム・ブローカレッジ業務による資金調達を除く）についてはデスク
     の所在地、プライム・ブローカレッジ業務による資金調達については対象証券の発行市場の所在地。
    ・資産運用業務（株式投資ならびに貸付業務および債券投資を除く）についてはセールス・チームの所在地、株式

     投資については投資対象の所在地、貸付業務および債券投資については顧客の所在地。
    ・個人および富裕層向け金融業務：富裕層向け金融業務については、セールス・チームの所在地、個人向け金融業

     務については顧客の所在地。　
    地域別の純収益合計、税引前当期純利益および当期純利益は、以下の表のとおりである。

                                      以下で終了した事業年度
     (単位：百万ドル)                      2020  年12月            2019  年12月          2018  年12月
     南北アメリカ
                       $   27,508       62 ％  $   22,148       60 ％  $   22,339      61 ％
     EMEA                      10,868       24 ％      9,745      27 ％     9,244      25 ％
     アジア                      6,184       14 ％      4,653      13 ％     5,033      14 ％
     純収益合計                  $   44,560       100 ％  $   36,546      100 ％  $   36,616      100 ％
     南北アメリカ                  $    9,019       72 ％  $    6,623      62 ％  $   8,125      65 ％
     EMEA                      3,041       25 ％      3,349      32 ％     3,244      26 ％
     アジア                       419      3％      611      6％     1,112      9％
     税引前当期純利益合計
                       $   12,479       100 ％  $   10,583      100 ％  $   12,481      100 ％
     南北アメリカ                  $    7,468       79 ％  $    5,514      65 ％  $   7,092      68 ％
     EMEA                      2,090       22 ％      2,600      31 ％     2,522      24 ％
     アジア                       (99)     (1) ％      352      4％      845     8％
     合計当期純利益
                       $    9,459      100 ％  $    8,466      100 ％  $   10,459      100 ％
    上記の表において、
    ・南北アメリカの当期純利益には、当税制に関連して2018年度に計上された税務上の効果487百万ドルが含まれて

     いる。
    ・2020年度および2019年度のアジアの税引前当期純利益および当期純利益は、訴訟および規制当局による手続に対

     する正味引当金の影響を受けた。
    ・南北アメリカの金額は、ほぼすべてが米国に帰属するものであった。

    ・アジアにはオーストラリアおよびニュージーランドが含まれる。

    注記26

    信用の集中
    当社の信用リスクの集中は、そのマーケット・メイキング、顧客取引の円滑化、投資、引受け、貸付および担保付

    取引、ならびに資金管理活動から生じ、経済、業種または政治的な要因の変動の影響を受ける可能性がある。これ
    らの事業活動により、当社は様々な業界や取引相手先に対するエクスポージャーにさらされ、また、当社に特定の
    中央銀行、取引相手先、債務者もしくは発行体（ソブリン発行体を含む）、または特定の清算機関もしくは取引所
    に対する信用リスクの集中が生じることがある。当社は、エクスポージャーを頻繁にモニターし、適切と判断する
    担保を取引相手先から取得することにより、信用リスクの軽減に努めている。
    当社は、信用リスクを決定する際に当社が検討するリスク軽減策を考慮した上で、当社に対する債務額に基づき信

    用エクスポージャーを測定し、モニターする。かかるリスク軽減策には、ネッティングおよび担保の取決め、なら
    びに信用デリバティブ、先物および先渡契約などの経済的ヘッジが含まれる。ネッティングおよび担保契約によ
    り、当社は、かかる取引相手先と受取債権と支払債務を相殺すること、および（または）一括前払でもしくは条件
    付で担保を受取ることができる。
    トレーディング現物商品および投資における信用の集中は以下の表のとおりである。

     (単位：百万ドル)                                      2020  年12月現在        2019  年12月現在
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     米国政府債および政府機関債
                                          $     187,009     $     167,097
     資産合計に対する割合                                           16.1  ％        16.8  ％
     米国以外の政府債および政府機関債
                                          $     59,580     $     44,875
     資産合計に対する割合                                           5.1 ％        4.5 ％
    また、2020年12月および2019年12月現在、当社には、中央銀行に保有する預金残高（現金および現金同等物に含ま
    れる）がそれぞれ1,166.3億ドルおよび969.7億ドルあり、そのうちそれぞれ527.1億ドルおよび505.5億ドルは連邦
    準備銀行に保有している。
    2020  年12月および2019年12月現在、当社は他のいずれの取引相手先についても資産合計の２％を超える信用エクス

    ポージャーを有していなかった。
    デリバティブ資産に関連して当社に差入れられた担保は主に現金で、当社または第三者の保管機関で保管される。

    売戻条件付契約および借入有価証券取引に関連して当社に差入れられた担保は、主に米国政府債および政府機関債
    ならびに米国以外の政府債および政府機関債である。担保付契約および担保付借入金の詳細については注記11を参
    照のこと。
    売戻条件付契約および借入有価証券取引を担保する米国政府債および政府機関債ならびに米国以外の政府債および

    政府機関債は、以下の表のとおりである。
     (単位：百万ドル)                                     2020  年12月現在        2019  年12月現在
     米国政府債および政府機関債　                                     $     60,158     $     49,396
     米国以外の政府債および政府機関債
                                          $     68,001     $     55,889
    上記の表において、
    ・米国以外の政府債および政府機関債は主に、英国および日本の政府発行債券で構成されている。

    ・このような取引に係る当社の一義的な信用エクスポージャーは取引相手先に対するものであるため、当社は、取

     引相手先の債務不履行の場合にのみ、担保の発行体に対するリスクにさらされることになる。
    注記27

    訴訟事件等
    当社は、当社の業務を遂行する上で生じた事項に関する様々な司法手続、行政手続、仲裁手続（以下に記載するも

    のを含む）に関与している。これらの手続の多くは初期段階にあり、またこれらの訴訟の多くは金額を特定しない
    損害賠償を求めるものである。
    ASC  450に基づき、「将来の事象が発生する蓋然性はほとんどないよりは高いが、ほとんど確実よりは低い」場

    合、その事象は「合理的な範囲で生じる可能性がある」となり、「将来の事象が発生する蓋然性はごくわずか」の
    場合、その事象は「ほとんどない」となる。したがって、当社が合理的な範囲で生じる可能性がある損失の範囲を
    見積もることが可能な訴訟についての合理的な範囲で生じる可能性がある損失の範囲の上限への参照は、損失リス
    クがごくわずかより高いと当社が考える訴訟についての損失の範囲の上限を意味する。
    以下に記載の案件に関しては、（ⅰ）実際のまたは潜在的な原告らがある特定の金額の金銭的損害賠償を請求して

    いる場合、（ⅱ）当社が有価証券の募集または売出しにおける購入者から訴訟を提起されている、または提起され
    るおそれがある場合で、本来判決によって命じられた金額を全額支払うべきであると当社として考える当事者が、
    当社に対して補償を行っていない場合、または（ⅲ）購入者が当社に有価証券の買戻しを要求している場合に、経
    営陣は合理的な範囲で生じる可能性のある損失の範囲を見積もることができている。経営陣は、合理的な範囲で生
    じる可能性がある損失の範囲の上限が、（a）（ⅰ）の場合には請求されている金銭的損害賠償の金額、（b）
    （ⅱ）の場合にはかかる募集または売出しにおいて当社が販売した有価証券の当初の販売価格と、訴訟開始前にお
    いてかかる有価証券のそれ以降に見積もられた最低価格との差額、（c）（ⅲ）の場合には購入者が有価証券に対
    して支払った価格から、2020年12月現在の当該有価証券の見積価値があればその金額を控除した額に相当すると見
    積っており、（ⅰ）、（ⅱ）および（ⅲ）のいずれの場合も、特定の案件またはその種の手続に関連すると考えら
    れるその他の要因を考慮している。これらの案件および以下に記載のその他の案件で、経営陣が合理的な範囲で生
    じる可能性のある損失合計の範囲を見積もることができたものについて、期末現在、当社は、合理的な範囲で生じ
    る可能性がある損失合計の範囲の上限はこれらの案件に対する引当金総額を約９億ドル超過していると見積ってい
    る。
    経営陣は、上記の見積りに含まれている以外の案件について、合理的な範囲で生じる可能性がある損失の範囲を見

    積ることは一般に不可能であり、それには、（i）実際または潜在的な原告らが金銭的賠償額を請求していない場
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    合（経営陣が適正な賠償額を算定できる場合を除く）、（ii）案件が初期段階にある場合、（iii）案件が規制当
    局による調査または検査の対象である場合（経営陣が適正な額を算定できる場合を除く）、（iv）集団訴訟が認定
    さ れる可能性または集団の最終的な規模に関して不確実性がある場合、（v）係属中の上訴または申立の結果に関
    して不確実性がある場合、（vi）解決すべき重要な事実関係の問題がある場合、および（または）（vii）新しく
    法律上の問題が提示されている場合が含まれる。例えば、以下の「規制当局の調査および検査ならびに関連訴訟」
    に記載の調査および検査に関する当社の潜在的な負債は概ね、合理的な範囲で生じる可能性がある損失に係る経営
    陣の見積りには含まれていない。しかし、現在入手可能な情報に基づき、かかるその他の案件の結果は、特定期間
    の当社の経営成績によっては部分的に経営成績に重要となる可能性があるが、当社の財政状態に重要な悪影響を及
    ぼすことはないと経営陣は考えている。モーゲージ関連の偶発事象の詳細については注記18を参照のこと。
    １MDB関連訴訟

    2012  年度から2013年度の期間において、当社の子会社は、約65億ドルの1MDBの債券のアレンジャーまたは購入者と
    しての役務を担った。2018年11月１日、米国司法省（以下「DOJ」という。）は、当社の元常務取締役のティム・
    ライスナーによる犯罪情報および有罪答弁、ならびに元常務取締役のウン・チョンファおよびロー・テック・
    ジョーに対する起訴について開示した。ライスナーは、共謀してマネーロンダリングを行い、共謀して米国海外腐
    敗行為防止法（以下「FCPA」という。）の贈収賄防止規定および会計・内部統制規定に違反したとして告発する２
    件の犯罪情報に対して、有罪を認めた。ローおよびウンは、共謀してマネーロンダリングを行い、共謀してFCPAの
    贈収賄防止規定に違反したとして、３件の容疑で起訴された。2018年８月28日、ライスナーの有罪答弁は、ニュー
    ヨーク州東部地区連邦地方裁判所によって受入れられ、ライスナーは両方の件について有罪判決を受けた。ウンも
    また、この起訴において、共謀してFCPAの会計・内部統制規定に違反したとして告発された。2019年５月６日、ウ
    ンはDOJの刑事責任に関する起訴に対し無罪を主張した。
    2020  年８月18日、当社は、当社が関与するマレーシアにおける刑事訴訟および規制上の手続を解決するため、マ

    レーシア政府と和解合意したことを発表した。この合意には、１MDBに関連して世界中の政府当局が差し押さえた
    資産からマレーシア政府が少なくとも14億ドルの資産と収入を受け取ることの保証が含まれている。
    2020  年10月22日、当社は、政府および規制当局による１MDBに関連する調査について、DOJ、SEC、FRB、NYDFS、

    FCA、PRA、シンガポール司法長官室、シンガポール商務省、シンガポール金融管理局、および香港証券先物委員会
    との間で和解に達したことを発表した。グループ・インクは、DOJとの間で３年間の訴追延期合意を締結した。こ
    の合意により、当社に対してなされている提訴（共謀してFCPAに違反したという１件の訴因）は、当社が当該合意
    の条件を遵守すれば、後に取り下げられることになる。さらに、GSマレーシアは、１件のFCPA違反の共謀に対して
    有罪を認めた。
    これらの和解が、当社の事業活動または当社の顧客へのサービスに影響を及ぼすことのないよう、当社は規制当局

    から必要な適用除外および認可を確保すべく取り組んでいる。2020年10月、当社は適格プロフェッショナル・ア
    セット・マネジャー（以下「QPAM」という。）としての地位を維持するための申請を米国労働省（以下「DOL」と
    いう。）に提出し、2021年１月に、DOLはパブリックコメントを求めるため、適用除外案に関する通知を公表し
    た。当社は、GSマレーシアの判決前に適用除外を取得できると見込んでいる。
    当社は、2018年11月以降、とりわけ１MDBへの当社の関与および当社のコンプライアンス手続に関連して、会計帳

    簿に関するデラウェア州一般会社法第220条に基づき、株主を主張する者から複数の要求を受領している。2019年
    12月13日、株主を主張する者が、とりわけ１MDBへの当社の関与および当社のコンプライアンス手続に関連する会
    計帳簿を求める訴訟をデラウェア州衡平法裁判所において提起した。当事者は、会計帳簿に関する要求が解決され
    るまで訴訟を停止することに合意した。
    2019  年２月19日、グループ・インクならびに当社の当時の取締役および元会長兼最高経営責任者を相手取り、１

    MDBに関連する株主代表訴訟を意図した訴訟がニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所に提起された。2020年11月
    13日に提出された第二修正訴状は、一部の現職および元の取締役がインサイダー取引を行ったとする申立に関連し
    たものを含む信任義務違反、不当利得、ならびにグループ・インクの普通株式の買い戻しおよび委任状勧誘に関連
    するものを含む証券取引法の詐欺防止規定の違反が行われたとの訴えがなされている。2021年１月15日、被告らは
    当該訴訟の却下を求める申立を行った。
    また、2019年３月以降、当社は、株主を主張する者から、１MDBおよび関連する内部統制に対する監視と情報公開

    に基づいて、一部の現職および元の取締役および執行役員に対する調査および責任追及を行うよう求められてい
    る。
    2018  年12月20日、グループ・インクならびに当社の一部の元の役員を相手取り、１MDBについてのグループ・イン

    クの開示に関して証券取引法の詐欺防止規定に違反したとして、金額を特定しない損害賠償を求め、集団訴訟を意
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    図した証券訴訟がニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所に提起された。2019年10月28日、原告らは第二修正訴状
    を提出し、これに対し被告らは2020年１月9日に却下を求める申立を行った。
    モーゲージ関連案件

    2010  年４月以降、集団訴訟を意図した数多くの証券訴訟が、ニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所に提起されて
    おり、とりわけ、債務担保証券市場における当社の業務および当社の利益相反の管理に関するグループ・インクの
    情報公開の適切性に疑問を呈している。
    2011  年７月25日に提出された併合修正訴状において、グループ・インク、ならびにグループ・インクおよびその関
    連会社の現職および元の役員および従業員の一部が被告となっており、一般的に、証券取引法セクション10（b）
    および20（a）に違反しているとの主張がなされており、金銭的損害賠償が求められている。被告らは略式判決を
    求める申立を行った。2020年４月７日、第二巡回控訴裁判所は、地方裁判所による2018年８月14日の集団認定の許
    可を支持した。2020年12月11日、米国最高裁判所は、2020年４月７日の第二巡回控訴裁判所の判決の再審理を求め
    る被告らの上告受理令状の申立を認めた。
    2019  年７月25日および2020年５月29日、17億ドルの有価証券を発行した２件の住宅ローン担保証券化信託の受託者
    である米国銀行全国協会によって、ゴールドマン・サックス・モーゲージ・カンパニーおよびGSモーゲージ・セ
    キュリティーズ・コープに対する訴状がニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所に提出された。訴状では概ね、信
    託のモーゲージ・ローンが適用される表明および保証を遵守できなかったとの訴えがなされており、特定の履行、
    またはその代替として、補償的損害賠償およびその他の救済を求めている。2020年11月23日、裁判所は、第一の訴
    訟において、当該訴状の却下を求める被告らの申立を一部認め、一部を否認し、第二の訴訟においては、当該訴状
    の却下を求める被告らの申立を否認した。2021年１月14日、両方の訴訟において、修正訴状が提出された。
    通貨関連訴訟

    GS&Co.   およびグループ・インクは、推定上の外国為替商品の間接的購入者を代表して、2016年９月以降にニュー
    ヨーク州南部地区連邦地方裁判所に提起された集団訴訟を意図した訴訟の被告に含まれている。2018年11月28日、
    原告らは概ね、外国為替市場を共謀して操作したとする申立、様々な州の反トラスト法および州の消費者保護法に
    基づいた請求の申立、および金額を特定しない３倍損害賠償の要求を行う、第二併合修正訴状を提出した。2020年
    11月19日、同裁判所は、当事者間の和解を承認した。当社は、和解のための当社の拠出額を全額引当済である。
    GS&Co.   およびグループ・インクは、2018年11月７日にニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所に提起された訴訟の
    被告に含まれており、また、グループ・インク、GSI、GSIB、GS&Co.、ゴールドマン・サックス・グループ・UKリ
    ミテッド（以下「GSG           UK」という。）およびGSバンクUSAは、2020年11月11日にイングランド・ウェールズ高等裁
    判所に提起された訴訟の被告に含まれている。いずれの訴訟も、GS&Co.およびグループ・インクを含めて和解に達
    した集団訴訟からの離脱を選択した外国為替商品の直接購入者の一部によって提起されたものである。2020年８月
    ３日に提出された連邦地方裁判所訴訟における第三修正訴状では概ね、被告らが、外国為替市場を共謀して操作し
    たとする申立に関連して連邦反トラスト法および州コモン・ローに違反したとの訴えがなされ、宣言的救済および
    差止による救済ならびに金額を特定しない補償的損害賠償、懲罰的損害賠償、３倍損害賠償、およびその他の損害
    賠償を求めている。英国の訴訟で提出された略式訴状によると、当該訴訟は2003年から2013年にかけての英国およ
    びEUの競争法違反に関するものであることが示されており、為替レートおよびビッド/オファー・スプレッドの操
    作、商業上の機密情報の被告間での交換、ならびに共謀取引が行われたとの訴えがなされている。
    ファイナンシャル・アドバイザリー業務

    グループ・インクおよびその関連会社の一部は、当社のファイナンシャル・アドバイザリー業務に関連して、顧客
    および第三者との様々な民事訴訟、仲裁手続ならびにその他の争議の当事者となることがある。これらの請求では
    概ね、とりわけ補償的損害賠償を求めているが、懲罰的損害賠償を求めている場合もあり、また一部の場合におい
    ては当社が利益相反について適切な開示または処理を行わなかったとの訴えがなされている。
    引受訴訟

    当社の関連会社は、有価証券の募集または売出しに関連する複数の訴訟の被告に含まれている。以下に記載のもの
    を含むこれらの訴訟において、原告らは、連邦および州の証券法、また場合によってはその他の適用される法律に
    基づき集団訴訟または個別請求を申立てており、原告らが購入した有価証券の募集または売出しに関する勧誘書類
    に重要な不実記載および記載の欠如があると主張し、金額を特定しない補償的損害賠償および取消による損害賠償
    を求めている。当該訴訟の一部では、追加的な主張がなされている。
    サンエディソン・インク：              GS&Co.   は、他の引受会社とともに、2015年８月の650百万ドルのサンエディソン・イン

    ク（以下「サンエディソン」という。）の転換優先株式の公募に関連して、2016年３月以降に提起された複数の集
    団訴訟を意図した訴訟および個別訴訟の被告となっている。被告には、サンエディソンの一部の取締役および役員
    も含まれている。2016年４月21日、サンエディソンは、米国破産法チャプター11の適用を申請した。係属中の訴訟
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    はニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所に移管され、2017年３月17日、集団訴訟を意図した訴訟の原告らは併合
    修正訴状を提出した。GS&Co.は、引受会社として、募集または売出しにおいて総額約139百万ドルのサンエディソ
    ン の転換優先株式138,890株を販売した。2018年４月10日および2018年４月17日、個別訴訟の一部の原告らは修正
    訴状を提出した。被告らは個別訴訟の一部の原告らとの和解および集団訴訟についての和解に達し、裁判所は2019
    年10月25日にこれを承認した。当社は、和解のための当社の拠出金全額を支払済である。2020年12月31日、当事者
    は裁判所に対し、残りの個別訴訟を解決するため、文書化を条件として、原則的合意に至ったことを通知した。当
    社は、和解のために当社が提案した拠出額を全額引当済である。
    ヴァレアント・ファーマシューティカルズ・インターナショナル・インク：                                        GS&Co.   およびゴールドマン・サック

    ス・カナダ・インク（以下「GSカナダ」という。）は、他の引受会社および当初の購入者とともに、2016年３月２
    日にカナダのケベック州上級裁判所に提起された集団訴訟を意図した訴訟の被告となっている。引受会社および当
    初の購入者の他に、ヴァレアント・ファーマシューティカルズ・インターナショナル・インク（以下「ヴァレアン
    ト」という。）、ヴァレアントの一部の取締役および役員、ならびにヴァレアントの監査役も被告に含まれてい
    る。GS&Co.およびGSカナダについては、訴状は、2013年６月の23億ドルの普通株式の公募、2013年６月の元本32億
    ドルの優先証券の規則144Aに基づく募集または売出し、および2013年11月の元本900百万ドルの優先証券の規則
    144Aに基づく募集または売出しに関するものである。訴状では、ケベック証券法およびケベック民法に基づく訴え
    がなされている。2017年８月29日、裁判所は、募集または売出しにおける米国外の購入者のみを含む集団を認定し
    た。2017年11月30日、当該認定の控訴の許可を求める被告らの申立は否認された。2020年11月16日、同裁判所は、
    当事者間の和解合意を承認した。当該合意の条件の下で、当社は和解金の拠出を要求されていない。
    GS&Co.   およびGSカナダは、唯一の引受会社として、2013年６月に募集総額約453百万ドルの普通株式5,334,897株を

    米国外の購入者に対して販売した。また当初の購入者として、2013年６月および2013年11月の規則144Aに基づく募
    集または売出しにおいて、米国外の購入者に対する販売の一定割合である、元本約14.2百万カナダドルの優先証券
    を保有していた。
    スナップ・インク：          GS&Co.   は、他の引受会社とともに、2017年３月の39.1億ドルのスナップ・インクの株式公開に

    関連して、2017年５月以降にロサンゼルス郡のカリフォルニア州上位裁判所およびカリフォルニア州中部地区連邦
    地方裁判所において係争中の集団訴訟を意図した証券訴訟の被告となっている。引受会社の他に、スナップ・イン
    クならびにその一部の役員および取締役が被告に含まれている。GS&Co.は募集総額約970百万ドルの普通株式
    57,040,000株を引受けた。2018年９月18日、GS&CO.を含む引受会社の被告らは、地方裁判所訴訟から任意で免訴さ
    れた。地方裁判所訴訟では、原告の集団認定の申立を承認した2019年11月20日の裁判所の命令を受けて、被告らは
    2019年12月19日に略式判決を求める申立を行った。州裁判所の訴訟は停止された。地方裁判所は2020年４月27日に
    当事者間の和解を予備的に承認し、州裁判所は2020年11月13日に当事者間の和解を予備的に承認した。連邦裁判所
    および州裁判所の予備的な和解の条件の下で、当社は和解金の拠出を要求されていない。
    シー・リミテッド：          GS アジアは、他の引受会社とともに、2017年10月の989百万ドルのシー・リミテッドのアメリ
    カ預託株式の株式公開に関連して、2018年11月１日にニューヨーク郡のニューヨーク州上位裁判所に提起された集
    団訴訟を意図した証券訴訟の被告となっている。引受会社の他に、シー・リミテッドならびにその一部の役員およ
    び取締役が被告に含まれている。GSアジアは募集総額約420百万ドルのアメリカ預託株式28,026,721株を引受け
    た。2019年１月25日、原告らは修正訴状を提出した。2019年３月26日、被告らは訴訟の却下を求める申立を行っ
    た。2020年12月１日、同裁判所は、当事者間の和解合意を予備的に承認した。当該合意の条件の下で、当社は和解
    金の拠出を要求されていない。
    アルティス・USA・インク：              GS&Co.   は、他の引受会社とともに、2017年６月の21.5億ドルのアルティス・USA・イン
    ク（以下「アルティス」という。）の株式公開に関連して、2018年６月以降にクイーンズ郡のニューヨーク州上位
    裁判所およびニューヨーク州東部地区連邦地方裁判所において係争中の集団訴訟を意図した証券訴訟の被告となっ
    ている。引受会社の他に、アルティスならびにその一部の役員および取締役も被告に含まれている。GS&Co.は募集
    総額約368百万ドルの普通株式12,280,042株を引受けた。2020年６月26日、裁判所は州裁判所訴訟の修正訴状を却
    下し、2020年９月４日、原告らは併合修正訴状を提出する許可を求める申立を行った。2020年10月７日、地方裁判
    所訴訟の原告らは第二修正訴状を提出した。2020年12月21日、当事者は、地方裁判所訴訟および州裁判所訴訟を解
    決するための原則的和解の条件を確定中であることを地方裁判所訴訟の裁判所に通知した。
    アルナイラム・ファーマシューティカルズ・インク：                            GS&Co.   は、他の引受会社とともに、2017年11月の805百万ド
    ルのアルナイラム・ファーマシューティカルズ・インク（以下「アルナイラム」という。）の普通株式の株式公開
    に関連して、2019年９月12日にニューヨーク郡のニューヨーク州上位裁判所に提起された集団訴訟を意図した証券
    訴訟の被告となっている。引受会社の他に、アルナイラムならびにその一部の役員および取締役も被告に含まれて
    いる。GS&Co.は募集総額約322百万ドルの普通株式2,576,000株を引受けた。2020年10月30日、裁判所は、2019年11
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    月７日に提出された修正訴状の却下を求める被告らの申立を否認した。2020年11月12日、被告らはこの否認を不服
    として、ニューヨーク州第１司法管轄局の地方裁判所控訴部に控訴した。
    ウーバー・テクノロジーズ・インク：                   GS&Co.   は、他の引受会社とともに、2019年５月の81億ドルのウーバー・テク

    ノロジーズ・インク（以下「ウーバー」という。）の株式公開に関連して、2019年９月以降提起された、サンフラ
    ンシスコ郡のカリフォルニア州上位裁判所およびカリフォルニア州北部地区連邦地方裁判所の複数の集団訴訟を意
    図した証券訴訟の被告となっている。引受会社の他に、ウーバーならびにその一部の役員および取締役も被告に含
    まれている。GS&Co.は募集総額約16億ドルの普通株式35,864,408株を引受けた。2020年11月16日、州裁判所訴訟の
    裁判所は、2020年２月11日に提出された併合修正訴状の却下を求める被告らの申立を認め、2020年12月16日に原告
    らは控訴した。2020年８月７日、被告らの地方裁判所訴訟の却下を求める申立は否認された。2020年９月25日、地
    方裁判所訴訟の原告らは、集団認定の申立を行った。2020年12月５日、州裁判所訴訟の原告らは地方裁判所に訴状
    を提出し、当該訴状は2021年１月25日に既存の地方裁判所訴訟と併合された。
    ベネトア・マテリアルズ・ピーエルシー：                      GS&Co.   は、他の引受会社とともに、ベネトア・マテリアルズ・ピー                               エル

    シー（以下「ベネトア」という。）の2017年８月の522百万ドルの株式公開および2017年12月の534百万ドルの株式
    売出しに関連して、2019年２月以降に提起された、ダラス郡のテキサス州地方裁判所、ニューヨーク郡のニュー
    ヨーク州上位裁判所およびテキサス州南部地区連邦地方裁判所の集団訴訟を意図した証券訴訟の被告となってい
    る。引受会社の他に、ベネトア、その一部の役員および取締役、ならびに一部の株主も被告に含まれている。
    GS&Co.は2017年８月の株式公開において募集総額約127百万ドルの普通株式6,351,347株および2017年12月の株式売
    出しにおいて募集総額約127百万ドルの普通株式5,625,768株を引受けた。2020年１月21日、テキサス州控訴裁判所
    はテキサス州地方裁判の判決を無効にし、人的裁判管轄権の欠如を理由にテキサス州裁判所訴訟において、GS&Co.
    を含む引受会社である被告らに対する請求を却下した。2020年２月18日、被告らは連邦訴訟における併合訴状の却
    下を求める申立を行った。2020年７月31日、被告らはニューヨーク州裁判所訴訟の却下を求める申立を提出した。
    エックスピー・インク：             GS&Co.   は、他の引受会社とともに、               2019  年 12 月の  23 億ドルのエックスピー・インク（以下

    「エックスピー」という。）の株式公開に関連して、                            2020  年３月   19 日以降に提出されたニューヨーク郡のニュー
    ヨーク州上位裁判所およびニューヨーク州東部地区連邦地方裁判所において係争中の集団訴訟を意図した証券訴訟
    の被告となっている。引受会社の他に、エックスピー、その一部の役員および取締役、ならびに一部の株主も被告
    に含まれている。         GS&Co.   は 2019  年 12 月の株式公開において、募集総額約                  522  百万ドルの普通株式          19,326,218      株を引
    受けた。     2020  年８月５日、連邦裁判所訴訟を支持して州裁判所訴訟の停止を求める被告らの申立は否認され、                                                 2020
    年８月   21 日に被告らは、州裁判所訴訟に提出された修正訴状の却下を求める申立を行った。                                          2020  年９月   14 日、被告
    らは連邦裁判所訴訟で提出された併合修正訴状の却下を求める申立を行った。
    ゴーヘルス・インク：            GS&Co.   は、他の引受会社とともに、2020年７月の914百万ドルのゴーヘルス・インク（以下

    「ゴーヘルス」という。）の株式公開に関連して、2020年９月21日以降に提起され、イリノイ州北部地区連邦地方
    裁判所に併合された集団訴訟を意図した証券訴訟の被告となっている。引受会社の他に、ゴーヘルス、その一部の
    役員および取締役、ならびに一部の株主も被告に含まれている。GS&Co.は募集総額約242百万ドルの普通株式
    11,540,550株を引受けた。
    投資運用業務

    グループ・インクおよびその関連会社の一部は、当社の投資運用業務により被ったとされる損失に関連して、顧客
    との様々な民事訴訟、仲裁手続およびその他の争議の当事者となっている。これらの請求は概ね、とりわけ補償ま
    たはその他の補償的損害賠償、また一部の場合においては懲罰的損害賠償を求めている。
    有価証券貸付反トラスト訴訟

    グループ・インクおよびGS&Co.は、有価証券貸付の実務に関連して、2017年８月以降にニューヨーク州南部地区連
    邦地方裁判所に提起された集団訴訟を意図した反トラスト訴訟および３件の個別訴訟の被告に含まれている。訴状
    では概ね、被告らが共謀して有価証券貸付取引用電子プラットフォームの開発を妨害したとする申立に関連して、
    連邦および州の反トラスト法、ならびに州コモン・ローに基づく訴えがなされている。個別訴状では、取引関係の
    不法な妨害に対する訴えおよび取引実務に関する州法に基づく訴えもなされており、第二および第三の個別訴訟に
    おいては、州コモン・ローに基づく不当利得に対する訴えもなされている。訴状では、宣言的救済および差止によ
    る救済ならびに金額を特定しない補償的損害賠償、３倍損害賠償、懲罰的損害賠償、およびその他の損害賠償を求
    めている。2018年１月26日、グループ・インクは、集団訴訟を意図した訴訟から任意で免訴された。2018年９月27
    日、集団訴訟の却下を求める被告らの申立は否認された。被告らは、2018年12月21日に第二の個別訴訟の却下を求
    める申立を行った。被告らの第一の個別訴訟の却下を求める申立は、2019年８月７日に認められた。
    金利スワップ反トラスト訴訟

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    グループ・インク、GS&Co.、GSI、GSバンクUSAおよびゴールドマン・サックス・ファイナンシャル・マーケッツ・
    エルピーは、ニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所において2015年11月に提起され併合された、金利スワップ取
    引 に関する集団訴訟を意図した反トラスト訴訟の被告に含まれている。同じゴールドマン・サックス企業が、ス
    ワップ執行ファシリティの３名の運営者およびその一部の関連会社によって、ニューヨーク州南部地区連邦地方裁
    判所において、それぞれ2016年４月および2018年６月に開始された金利スワップ取引に関する２件の反トラスト訴
    訟の被告となっている。これらの訴訟は公判前手続のために併合されている。訴状では概ね、被告らが共謀して金
    利スワップの取引所における売買を妨害したとする申立に関連して、連邦反トラスト法および州コモン・ローに基
    づく訴えがなされている。個別訴訟の訴状では、州反トラスト法に基づく訴えもなされている。訴状では、宣言的
    救済および差止による救済ならびに金額を特定しない３倍損害賠償が求められている。被告らは集団訴訟および第
    一の個別訴訟の却下を求める申立を行い、地方裁判所は、第一の個別訴訟において原告らが主張した州のコモン・
    ローに基づく請求を否認し、集団訴訟を意図した訴訟における州のコモン・ローに基づく請求および両訴訟におけ
    る反トラスト法に基づく請求を2013年から2016年の期間に限定した。2018年11月20日、裁判所は、第二の個別訴訟
    の却下を求める被告らの申立を一部認め、一部否認し、不当利得および不法な妨害に対する州コモン・ローに基づ
    く請求を却下したが、連邦および州の反トラスト法に基づく請求の却下を否認した。2019年３月13日、裁判所は、
    2008年から2012年の行為に関連する申立を追加するよう訴状の修正を求める集団訴訟を意図した訴訟の原告らの申
    立を否認したが、2013年から2016年に関連する限定的な主張の追加を求める申立は認めた。申立は、原告らによ
    り、2019年３月22日に提出された第４併合修正訴状に追加された。2019年３月７日、集団訴訟を意図した訴訟の原
    告らは、集団認定の申立を行った。
    変動金利要求払債反トラスト訴訟

    GS&Co.   は、ニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所において2019年２月以降に個別に提起され併合された、変動金
    利要求払債（以下「VRDO」という。）に関連する集団訴訟を意図した訴訟の被告に含まれている。2019年５月31日
    に提出された併合修正訴状では概ね、被告らが共謀してVRDOの市場を操作したとする申立に関連して、連邦反トラ
    スト法および州コモン・ローに基づく訴えがなされている。訴状では、宣言的救済および差止による救済、ならび
    に金額を特定しない補償的損害賠償、３倍損害賠償、およびその他の損害賠償を求めている。2020年11月2日、裁
    判所は、却下を求める被告らの申立を一部認め、一部否認し、GS&Co.に対する州コモン・ローに基づく請求を却下
    したが、連邦反トラスト法に基づく請求の却下を否認した。
    コモディティ関連訴訟
    GSI  は、ニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所において2014年11月25日以降に提起され、直近で2017年５月15日
    に修正されたプラチナおよびパラジウムの取引に関連する集団訴訟を意図した複数の訴訟の被告に含まれている。
    修正訴状では概ね、被告らが共謀して現物のプラチナおよびパラジウムのベンチマーク価格を操作したとする申立
    に関連して、連邦反トラスト法および商品取引法に違反したとの訴えがなされ、宣言的救済および差止による救
    済、ならびに金額を特定しない３倍損害賠償を求めている。2020年３月29日、同裁判所は、却下および再審理を求
    める被告らの申立を認め、すべての請求を却下した。2020年４月27日、原告は、第二巡回控訴裁判所に控訴した。
    GS&Co.   、GSI、J.アロン・アンド・カンパニー、および2014年度第４四半期に売却されたが以前はグループ・イン

    クの連結子会社であったメトロ・インターナショナル・トレード・サービシズ（以下「メトロ」という。）は、
    ニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所において2013年８月１日に提起され併合された複数の集団訴訟および個別
    訴訟の被告となっている。訴状では概ね、アルミニウムの保管およびアルミニウム取引に関連して、連邦反トラス
    ト法および州法違反をしたとする訴えがなされている。訴状は、宣言的救済、差止による救済およびその他の衡平
    法上の救済、ならびに３倍損害賠償を含む金額を特定しない損害賠償を求めている。2016年12月、地方裁判所は被
    告らの棄却申立てを認め、2019年８月27日、第二巡回裁判所は、地方裁判所の棄却を無効にし、案件についてさら
    に手続きを行うよう地方裁判所に差し戻した。2020年７月23日、地方裁判所は集団訴訟の原告らの集団の認定を求
    める申立を否認し、2020年12月16日、第二巡回裁判所は当該否認に対する控訴の許可を退けた。2021年２月17日、
    地方裁判所は、個別訴訟の大半の原告らによる請求に関して、被告らの略式判決を求める申立を認めた。
    グループ     ・インク、GS&Co.、GSI、J.アロン・アンド・カンパニーおよびメトロは、2020年２月27日に、イングラ

    ンド・ウェールズ高等裁判所、商事財産裁判所に提起された訴訟の被告に含まれている。申立の詳細は、アルミニ
    ウムの保管および取引に関連する英国とEUの競争法違反の申立に基づいて、金額を特定しない補償的および懲罰的
    損害賠償を求めている。
    メトロの売却に関連して、当社は、当社が所有していた間のメトロの事業行為について発生した訴訟手続または規

    制当局による手続に対する潜在的負債に対する補償を含め、取得者に補償を提供することに合意した。
    米国債関連訴訟

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    GS&Co.   は、他のプライマリー・ディーラーとともに、ニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所において2015年７月
    以降に提起され併合された、米国債の販売に関連する複数の集団訴訟を意図した訴訟の被告に含まれている。
    GS&Co.はまた、他のプライマリー・ディーラーとともに、2017年８月25日にニューヨーク州南部地区連邦地方裁判
    所 に提起された同様の個別訴訟の被告にも含まれている。2017年12月29日に提出された併合集団訴訟の訴状では概
    ね、被告らが共謀して米国債の発行日取引およびオークションを操作したとする申立に関連して、連邦反トラスト
    法に違反したとの訴え、またGS&Co.を含む一部の被告らが共謀して、入札プロセスにおける競争を妨害するために
    電子取引プラットフォーム上での米国債の売買を妨害したとの訴えがなされている。個別訴状では、商品取引所法
    に違反して、同様に共謀して発行日取引市場およびオークションならびに関連する先物およびオプションを操作し
    たとの訴えがなされている。訴状では、宣言的救済および差止による救済、金額を特定しない３倍損害賠償ならび
    に補償を求めている。2018年２月23日、被告らは訴訟の却下を求める申立を行った。
    反トラスト社債訴訟

    グループ・インクおよびGS&Co.は、他のディーラーとともに、単元未満社債の流通市場に関連して、ニューヨーク
    州南部地区連邦地方裁判所に2020年４月21日に提起された集団訴訟を意図した訴訟の被告に含まれている。2020年
    10月29日に提出された修正併合訴状において、被告らによる単元未満社債の流通市場での反競争的行為の疑いに関
    連して、連邦反トラスト法に基づく訴えがなされ、宣言的救済および差止による救済、ならびに３倍損害賠償およ
    び懲罰的損害賠償を含む金額を特定しない損害賠償が求められている。2020年12月15日、被告らは棄却申立を行っ
    た。
    雇用関連案件
    2010  年９月15日、３名の女性元従業員により集団訴訟を意図した訴訟１件がニューヨーク州南部地区連邦地方裁判
    所に提起された。訴状およびその後日の修正では、グループ・インクおよびGS&Co.が報酬、昇進および業績評価に
    関して女性従業員を体系的に差別しているとの訴えがなされている。訴状では、2002年７月以降にグループ・イン
    クおよびGS&Co.によって特定の地域において特定のレベルで雇用された全女性従業員から構成される集団であるこ
    とを主張しており、連邦およびニューヨーク市の差別に関する法律に基づく訴えがなされている。訴状では、集団
    訴訟の認定、差止による救済、ならびに金額を特定しない補償的、懲罰的およびその他の損害賠償を求めている。
    2018  年３月30日、地方裁判所は原告らの差別的効果および取扱いにかかる請求について、損害賠償の集団として認

    定した。2018年９月４日、第二巡回控訴裁判所は、地方裁判所による集団認定の決定に関する中間審理を求める被
    告らの申立を否認し、その後、再審理を求める被告らの申立を否認した。2018年９月27日、原告らは、差止による
    救済および宣言的救済のために集団認定を求めないことを地方裁判所に伝えた。2020年３月26日、地方裁判所の下
    級判事は、雇用関係の紛争を仲裁により解決することに同意したグループ・インクおよび（または）GS&Co.との特
    定の同意の当事者である集団のメンバーに関し、仲裁強制の申立を一部認めた。2020年４月16日、原告らは下級判
    事の命令に異議を申し立て、被告らは、地方裁判所判事が下級判事の命令の一部を覆した場合の条件付異議を申し
    立てた。
    規制当局の調査および検査ならびに関連訴訟

    グループ・インクおよびその関連会社の一部は、以下の当社の事業および業務に関する様々な事項について、様々
    な政府および規制機関ならびに自主規制機関による多数のその他の調査および検査、訴訟ならびに株主の要求の対
    象となっており、いくつかの案件では、召喚状を受領し、文書および情報の提供要請を受けている。
    ・公募のプロセス

    ・当社の投資運用サービスおよびファイナンシャル・アドバイザリー・サービス

    ・利益相反

    ・市場調査の独立性、ならびに市場調査アナリストおよび投資銀行の社員を含む他の会社の社員ならびに第三者と

     の関係性を含む、市場調査の実務慣行
    ・政府が関連する資金調達およびその他の事項、ならびに地方債に関わる取引（これには、州および地方自治体で

     ある顧客に関するウォールクロス手続および利益相反の開示、地方自治体による募集に関連した地方自治体のデ
     リバティブ商品の売買および構築、政治献金に関する規則、地方自治体向けのアドバイザリー・サービス、なら
     びにクレジット・デフォルト・スワップ取引が地方自治体である発行体に与え得る影響が含まれる）
    ・クレジットカード、無担保の割賦・住宅用モーゲージ貸付、サービシングおよび証券化、ならびに関連する消費

     者法の遵守
    ・社債、国債、為替、コモディティおよびその他の金融商品の募集または売出し、オークション、販売、取引およ

     び決済、関連する販売ならびにその他の連絡および活動、ならびに当該活動に関連する当社の監督および統制
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     （これには、対象となる空売りに関する規則の遵守、アルゴリズム、高頻度および定量的取引、当社の米国の代
     替的取引システム（ダークプール）、先物取引、オプション取引、発行日取引、取引報告、テクノロジー・シス
     テ ムおよび統制、有価証券貸付の実務慣行、信用デリバティブおよび金利スワップの取引および決済、コモディ
     ティ取引および金属の貯蔵、私募の実務慣行、有価証券の割当および取引、ならびに為替レートなどのベンチ
     マーク・レートの設定に関連する取引業務および連絡が含まれる）
    ・FCPAの遵守

    ・当社の雇用および報酬の慣行

    ・当社のリスク管理統制システム

    ・インサイダー取引、会社および政府の動向に関する重要な非公開情報の悪用および流布の可能性、ならびに当社

     のインサイダー取引統制および情報障壁の有効性
    当社は、かかるすべての政府および規制当局による調査および検査に協力している。

    注記28

    従業員給付制度
    当社は、各種年金制度および特定のその他の退職後給付制度（主に健康保険や生命保険）を提供している。当社は
    また、元従業員や休職中の従業員に対して退職前に一定の給付を支給している。
    確定給付型年金制度および退職後給付制度

    一部の米国以外の子会社の従業員は、様々な確定給付型年金制度に加入している。これらの制度による給付は、一
    般に勤続年数および対象報酬の一定割合に基づいて行われる。当社は、一部の英国の従業員を対象とした確定給付
    型年金制度を維持している。2008年４月に英国の確定給付型年金制度は新規加入者の受付けを終了し、2016年３月
    31日現在の加入者に関して凍結された。米国以外の制度は当社の連結経営成績に対して重要な影響を及ぼさない。
    当社は、2003年11月１日より前に雇用されたほとんどすべての米国の従業員を対象とした確定給付型年金制度を維

    持している。2004年11月に当該制度は新規加入者の受付けを終了し、現加入者に関して凍結された。また、当社
    は、当該プログラムの対象となっている受給資格のある定年退職者およびその扶養家族に対して、医療保険および
    生命保険を給付する未積立の退職後給付制度を有している。これらの制度は当社の連結経営成績に対して重要な影
    響を及ぼさない。
    当社は、制度資産の公正価値と給付債務との差額として測定される、確定給付型年金制度および退職後給付制度の

    積立状況を連結貸借対照表に認識している。2020年12月現在、これらの制度に関連して、その他資産には343百万
    ドル（積立超過の年金制度に関連する）が含まれ、その他負債には478百万ドルが含まれている。2019年12月現
    在、これらの制度に関連して、その他資産には257百万ドル（積立超過の年金制度に関連する）が含まれ、その他
    負債には415百万ドルが含まれている。
    確定拠出型年金制度

    当社は米国および米国以外の従業員に対する確定拠出型年金制度に資金を拠出している。これらの制度に対する当
    社の拠出額は、2020年度において261百万ドル、2019年度において254百万ドルおよび2018年度において240百万ド
    ルであった。
    注記29

    従業員報奨制度
    株式報奨に代えて提供される従業員の役務に対する費用は通常、当該報奨の付与日現在の公正価値に基づいて測定

    される。将来の役務提供を必要としない株式報奨（退職適格従業員に付与される報奨を含む確定報奨）は即時に費
    用計上される。将来の役務提供を必要とする株式報奨は当該役務期間にわたり償却される。失権は発生時に計上さ
    れる。
    RSU  に支払われる配当金相当額は通常、利益剰余金の減額として計上される。将来の役務提供を必要とするRSUが失
    権した場合、利益剰余金の減額として当初計上されていた関連する配当金相当額は、失権が発生した期間の報酬費
    用に組替えられる。
    当社は通常、株式報奨の交付時に普通株式を新規発行している。主に利害が対立している従業員（対応する報奨契
    約に説明されるとおり）に関連した特別な場合において、当社は持分商品として会計処理される株式報酬を現金決
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    済することができる。現金決済を認める条件が付されているこれらの報奨については、現金決済時の報奨の価値と
    付与日現在の価値との差額の範囲で株式払込剰余金が調整される。
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    株式報奨制度
    当社はRSU、制限付株式、配当等価権、報奨型ストックオプション、非適格ストックオプション、株式評価益権、
    およびその他の株式報酬を提供する株式報奨制度である2018年度ザ・ゴールドマン・サックス改訂・修正株式報奨
    制度（以下「2018年度SIP」という。）を有しており、そのいずれも業績連動型であることがある。2018年５月２
    日に、2018年度SIPは株主により承認された。2018年度SIPは従来実施されていた2015年度ザ・ゴールドマン・サッ
    クス改訂・修正株式報奨制度（以下「2015年度SIP」という。）を置き換えるもので、承認日以降に付与される報
    奨に適用される。2015年度SIPは従来実施されていた2013年度ザ・ゴールドマン・サックス改訂・修正株式報奨制
    度（以下「2013年度SIP」という。）を置き換えたものである。
    2020  年12月現在、55.5百万株が2018年度SIPに基づき付与可能であった。2018年度SIP、2015年度SIPまたは2013年
    度SIPに基づき付与された報奨の対象となる普通株式のうち、失権、終了または取消しにより交付されなかった、
    あるいは放棄または保留された株式がある場合、これらの株式は2018年度SIPに基づき、再び交付の対象となる。
    付与可能な株式は、2018年度SIPに基づき会社組織の一定の変化について変更が許容される。2018年度SIPは2022年
    に行われる年次株主総会の日に終了する予定である。
    制限付株式ユニット
    当社は、従業員にRSU（業績連動型のRSUを含む）の付与を行っている。RSUは通常、適用される権利確定および交
    付後の譲渡制限に関する流動性割引を考慮した、対象となる株式の付与日の終値に基づき評価される。RSUは通
    常、該当する報奨契約に概説されている方法で権利が確定し、対象となる普通株式（必要な源泉徴収税控除後）が
    交付される。従業員報奨契約では通常、退職、死亡、障害、および特定の場合における利害が対立している従業員
    など、特定の状況において権利確定期間が短縮されることが規定されている。対象となる普通株式の交付は、受給
    者が報奨契約に概説されている一定の権利確定要件およびその他の要件を満たすことが条件となる。業績連動型で
    はないRSUは通常、３年間にわたり交付される。業績連動型のRSUは通常、３ヵ年の業績期間終了後に交付される。
    これらの報奨については、最終報酬は、業績に基づき、当初付与数の０％から150％までで調整される。当該業績
    期間中に発生する配当金は、決済時に支払われる。
    株式決済RSUに関連する2020年度の増減は以下の表のとおりである。

                                           発行済RSUの付与日現在の加重平均公正価値
                            発行済RSU数                    （単位：ドル）
                    将来の役務提供が必要          将来の役務提供が不要            将来の役務提供が必要         将来の役務提供が不要
     期首残高                   4,513,476           14,698,855       $     196.69    $     191.25
     付与                   3,527,884            5,395,829       $     218.17    $     221.94
     失権                    (412,352)            (217,114)      $     208.89    $     198.33
     交付                       -        (8,292,011)       $       -  $     194.55
     権利確定                   (3,637,660)            3,637,660       $     204.57    $     204.57
     期末残高                   3,991,348           15,223,219       $     207.23    $     203.41
    上記の表において、
    ・付与されたRSUの付与日現在の加重平均公正価値は、2020年度において220.45ドル、2019年度において177.42ド

     ルおよび2018年度において218.06ドルであった。付与されたRSUの公正価値には、通常は最長４年の権利確定お
     よび交付後の譲渡制限を反映して、2020年度において10.1％、2019年度において10.5％および2018年度において
     11.9％の流動性割引が含まれている。
    ・権利が確定した報奨の公正価値総額は、2020年度において20.1億ドル、2019年度において20.0億ドルおよび2018

     年度において17.9億ドルであった。
    ・RSUの期末残高には、将来の役務提供が必要となる制限付株式が、2020年12月では72,369株および2019年12月で

     は23,068株含まれている。　
    ・RSUの期末残高には、業績連動型で将来の役務提供が必要となるRSUが、2020年12月現在では210,692ユニットお

     よび2019年12月現在では224,898ユニット含まれており、2020年12月現在および2019年12月現在に発生している
     可能性のある当該RSUの最大ユニット数を表している。
    ・RSUの期末残高にはまた、業績連動型であるが将来の役務提供は不要なRSUが、2020年12月現在では489,602ユ

     ニットおよび2019年12月現在では268,433ユニット含まれており、発生している可能性のある当該RSUの最大ユ
     ニット数は、2020年12月現在では734,403ユニットおよび2019年12月現在では402,650ユニットであった。
    2020  年度末に関連して、当社は、2021年度第１四半期において、従業員に9.0百万ユニットのRSU（そのうち3.0百

    万ユニットは、関連する普通株式の交付条件として将来の役務提供が必要である）を付与した。これらの報奨は報
    奨契約に概説のとおり、追加条件が付されている。必要な源泉徴収税を控除した後、これら報奨の株式は一般的に
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    ３年間にわたり交付されるが、2026年１月まで権利確定および交付後の譲渡制限がある。これらの付与は、上記の
    表に含まれていない。
    2020  年12月現在、権利未確定の株式報酬契約に関連する未認識の報酬費用は総額408百万ドルであった。この費用

    は加重平均期間の1.69年間にわたり認識されることになる。
    ストックオプション

    ストックオプションは通常、該当するストックオプション契約に概説されている方法で権利が確定した。通常、ス
    トックオプションは付与日から10年目に期間が終了したが、ストックオプション契約および付与時点で実施されて
    いたSIPの条項に従い、特定の状況においては早期終了や取消しとなる可能性もあった。
    2020  年12月現在および2019年12月現在のいずれにおいても未行使のオプションはなかった。2020年度および2019年
    度に行使されたオプションなかった。行使されたオプションの本源的価値の総額は、2018年度において288百万ド
    ルであった。
    株式報酬および関連する税務上の効果は、以下の表のとおりである。

                                              以下で終了した事業年度
     (単位：百万ドル)                                    2020  年12月     2019  年12月     2018  年12月
     株式報酬                                  $     1,985   $   2,120   $    1,850
     行使されたオプションに関する税務上の効果                                  $       –  $     –  $     64
     株式報奨に関する税務上の効果                                  $      120  $     63  $     269
    上記の表において、株式報奨に関連する税務上の効果は、RSUについて支払われた配当相当金および株式報奨の対
    象となる普通株式の交付に関連する税務上の効果、ならびに行使されたストックオプションに関連する税務上の効
    果を表す。
    注記30

    親会社
    グループ・インク－要約損益計算書

                                           以下で終了した事業年度
     (単位：百万ドル)　
                                     2020  年12月       2019  年12月       2018  年12月
     収益
     子会社およびその他関連会社からの配当金：
                                                  63
                                   $      40  $         $      102
     　銀行
     　銀行以外                                   11,860         4,199        16,368
     その他収益                                             335
                                         774                (1,376)
     受取利息以外の収益合計                                   12,674         4,597        15,094
     受取利息
                                        4,020         7,575        6,617
     支払利息                                   5,861         8,545        8,114
     支払利息純額                                   (1,841)          (970)        (1,497)
     純収益合計                                   10,833         3,627        13,597
     営業費用
     人件費                                    367         331        299
     その他費用                                   3,339         1,365        1,192
     営業費用合計                                   3,706         1,696        1,491
     税引前当期純利益                                   7,127         1,931        12,106
     税務上の効果                                    (696)         (538)        (1,173)
     子会社およびその他関連会社の未分配利益/(損失)                                   1,636         5,997        (2,820)
     当期純利益                                   9,459         8,466        10,459
     優先株式配当金
                                         544         569        599
     普通株主に帰属する当期純利益                              $     8,915    $     7,897    $     9,860
    補足的情報：
    上記の要約損益計算書において、収益および費用には子会社およびその他関連会社との以下が含まれる。
    ・銀行子会社からの配当金には、2020年度では38百万ドル、2019年度では60百万ドルおよび2018年度では76百万ド

     ルの現金配当金が含まれている。
    ・銀行以外の子会社およびその他関連会社からの配当金には、2020年度では113.2億ドル、2019年度では41.8億ド
     ルおよび2018年度では107.8億ドルの現金配当金が含まれている。
    ・その他収益には、2020年度では26.2億ドル、2019年度では12.9億ドルおよび2018年度では(16.9)億ドルが含まれ
     ている。
    ・受取利息には、2020年度では36.8億ドル、2019年度では72.6億ドルおよび2018年度では63.3億ドルが含まれてい
     る。
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    ・支払利息には、2020年度では17.3億ドル、2019年度では31.5億ドルおよび2018年度では23.9億ドルが含まれてい
     る。
    ・その他費用には、2020年度では100百万ドル、2019年度では138百万ドルおよび2018年度では159百万ドルが含ま
     れている。
    グループ・インクのその他の包括利益/（損失）は、2020年度は50百万ドル、2019年度は(21.8)億ドルおよび2018
    年度は25.7億ドルであった。
    グループ・インク－要約貸借対照表

     (単位：百万ドル)                                       2020  年12月現在       2019  年12月現在
     資産
     現金および現金同等物：
      第三者である銀行                                     $       26  $       33
      子会社である銀行                                            –         7
     子会社に対する貸付金および子会社に対する受取債権：
      銀行                                            357        2,398
      銀行以外(    7,242  百万ドル   および6,460百万ドルを含む(公正価値))                                 239,483         239,241
     子会社およびその他関連会社への投資：
      銀行                                          31,116         30,376
      銀行以外                                          72,689         65,301
     トレーディング資産（公正価値）                                             951         691
     投資(  16,642   百万ドル   および16,930百万ドルを含む(公正価値))                                   20,204         20,499
     その他資産
                                                 4,811         4,262
     資産合計                                      $     369,637     $    362,808
     負債および株主資本
     子会社からの有担保借入金                                      $     35,228    $     42,083
     子会社に対する支払債務                                             503         640
     トレーディング負債（公正価値）                                             320         417
     無担保短期借入金：
      第三者(   1,723  百万ドル   および4,751百万ドルを含む(公正価値))                                  20,563         25,635
      子会社                                           7,385          917
     無担保長期借入金：
      第三者(   11,145   百万ドル   および15,611百万ドルを含む(公正価値))                                 171,934         168,602
      子会社                                          32,419         28,576
     その他負債                                            5,353         5,673
     負債合計                                           273,705         272,543
     コミットメント、偶発債務および保証債務
     株主資本
     優先株式                                           11,203         11,203
     普通株式                                             9         9
     株式報奨                                            3,468         3,195
     株式払込剰余金                                           55,679         54,883
     利益剰余金                                           112,947         106,465
     その他の包括損失累積額                                           (1,434)         (1,484)
     自己株式(取得原価)                                           (85,940)         (84,006)
     株主資本合計                                           95,932         90,265
     負債および株主資本合計                                      $     369,637     $    362,808
    補足的情報：
    ゴールドマン・サックス・ファンディング・エルエルシー（以下「ファンディングIHC」という。）は、グルー
    プ・インクの完全所有直接子会社であり、グループ・インクが通常の営業活動における資金需要を満たすのに十分
    な資金の引出しを可能にする与信枠コミットメントを提供している。
    トレーディング資産には、子会社とのデリバティブ契約が2020年12月現在843百万ドルおよび2019年12月現在584百

    万ドル含まれる。
    トレーディング負債には、子会社とのデリバティブ契約が2020年12月現在320百万ドルおよび2019年12月現在365百
    万ドル含まれる。
    2020  年12月現在において、子会社からの無担保長期借入金の期日別内訳は、2022年度が309.7億ドル、2023年度が
    241百万ドル、2024年度が193百万ドル、2025年度が308百万ドル、2026年度以降が704百万ドルである。
    グループ・インク－要約キャッシュ・フロー計算書

                                            以下で終了した事業年度
     (単位：百万ドル)
                                       2020  年12月      2019  年12月      2018  年12月
     営業活動によるキャッシュ・フロー
     当期純利益                                $     9,459   $     8,466   $    10,459
     当期純利益から営業活動により生じた純キャッシュへの調整：
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     　　子会社およびその他関連会社の未分配(利益)/損失                                    (1,636)        (5,997)        2,820
     　　減価償却費
                                           6        26        51
     　　繰延税金                                     (160)        (210)       (2,817)
     　　株式報酬                                      127        118        105
     　　担保借入金の消滅に係る利益                                      (1)        (20)        (160)
     営業資産負債の増減：
     　　担保付取引(有担保借入金を除く)(純額)                                      332        77        147
     　　トレーディング資産                                     3,484        5,145       (1,431)
     　　トレーディング負債                                      (97)        136        27
     　　その他(純額)
                                         (1,492)        (1,208)        1,492
     営業活動により生じた純キャッシュ                                    10,022        6,533        10,693
     投資活動によるキャッシュ・フロー
     固定資産の購入                                      (26)        (34)        (63)
     子会社に対する短期貸付金の返済/(発行)(純額)                                     7,021        2,079        10,829
     子会社に対するターム・ローンの発行                                    (32,472)        (7,374)        (30,336)
     子会社によるターム・ローンの返済                                    29,568        1,894        25,956
     投資の取得                                    (3,767)        (16,776)        (3,141)
     投資の売却および償還による収入                                     4,135        9,768          –
     子会社からの資本拠出/(に対する資本拠出)(純額)                                    (5,617)         (415)        1,807
     投資活動により生じた/(に使用された)純キャッシュ                                    (1,158)        (10,858)         5,052
     財務活動によるキャッシュ・フロー
     子会社からの有担保借入金（短期）（純額）                                    (6,360)        26,398       (12,853)
     無担保短期借入金(純額)：
     　　第三者                                    (1,372)         (22)       (1,541)
     　　子会社                                    12,603        4,649        11,855
     無担保長期借入金の発行による収入                                    24,789        8,804        26,157
     無担保長期借入金返済額(１年以内に期日の到来する長期借入金を含む)                                    (33,432)        (27,172)        (32,429)
     信託優先証券の購入                                      (11)        (206)        (35)
     優先株式の償還                                     (350)       (1,100)         (650)
     普通株式の買戻                                    (1,928)        (5,335)        (3,294)
     源泉課税要件を満たすための株式報奨の決済                                     (830)        (745)       (1,118)
     普通株式、優先株式および株式報奨の配当金および配当相当金の支払額                                    (2,336)        (2,104)        (1,810)
     優先株式の発行による収入(発行費用控除後)                                      349       1,098          –
     普通株式の発行による収入(株式報奨の権利行使を含む)                                      –        –        38
     その他の資金調達(純額)                                      –       (3)        –
     財務活動により生じた/(使用された)純キャッシュ                                    (8,878)        4,262       (15,680)
     現金および現金同等物増加/(減少)額(純額)                                      (14)        (63)        65
     現金および現金同等物期首残高                                      40        103        38
     現金および現金同等物期末残高                                $        $        $
                                           26        40        103
    補足的情報：

    資産計上された利息控除後の利息の現金支払額は、2020年度において59.2億ドル、2019年度において95.3億ドルお
    よび2018年度において98.3億ドルあり、子会社への支払額が2020年度において19.0億ドル、2019年度において30.1
    億ドル、2018年度において30.5億ドル含まれていた。
    法人税の現金支払額／（還付額）（純額）は、2020年度において13.7億ドル、2019年度において272百万ドルおよ

    び2018年度において(98)百万ドルであった。
    2020  年12月終了年度における現金を伴わない活動：
    ・グループ・インクは、信託優先証券および普通受益持分11.2百万ドルについて、グループ・インクの特定の下位
     劣後債12.5百万ドルと交換した。
    2019  年12月終了年度における現金を伴わない活動：
    ・グループ・インクは、借入金に代えて、ファンディングIHCのGSバンクUSAにおける85.0億ドルの預金を取得し
     た。
    ・グループ・インクは、信託優先証券および普通受益持分211百万ドルについて、グループ・インクの特定の下位
     劣後債231百万ドルと交換した。
    2018  年12月終了年度における現金を伴わない活動：
    ・グループ・インクは、GSG               UKおよびGSI（両社ともグループ・インクの完全所有子会社である）に対する資金供
     与を再構築したことから、子会社に対する貸付金が純額で57.1億ドル増加し、持分が57.1億ドル減少した。
    ・グループ・インクは、負債150百万ドルおよび関連する繰延税金資産46百万ドルについて、グループ・インクの
     完全所有子会社であるGS&Co.の持分104百万ドルと交換した。
    ・グループ・インクは、信託優先証券および普通受益持分36百万ドルについて、グループ・インクの特定の下位劣
     後債36百万ドルと交換した。
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              財務報告に関する内部統制についての経営者の報告書

     ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インクおよびその連結子会社（以下「当社」という。）の経営者に

    は、財務報告に関する適切な内部統制を確立し、維持する責任がある。当社の財務報告に関する内部統制は、財務
    報告の信頼性および米国で一般に公正妥当と認められている会計原則に準拠した外部報告目的の当社の財務書類の
    作成について合理的な保証を提供するよう、当社の主要執行役員および主要財務担当役員による監督のもと整備さ
    れた手続である。
     2020  年12月31日現在、経営者は、トレッドウェイ委員会組織委員会（以下「COSO」という。）が公表した「内部
    統制の統合的枠組み（2013年）」で確立された枠組みに基づいて、当社の財務報告に関する内部統制の評価を実施
    した。この評価に基づき、経営者は、当社の財務報告に関する内部統制が、2020年12月31日現在有効であるという
    判断を下した。
     当社の財務報告に関する内部統制は、以下についての方針および手続を含んでいる。取引および資産の処分を合
    理的な範囲で正確かつ公正に反映する記録の維持に関係するもの。米国で一般に公正妥当と認められている会計原
    則に準拠した財務書類の作成に必要な取引が記録されていることについて、また収入および支出は当社の経営者お
    よび取締役の承認に基づいてのみ発生していることについて、合理的な保証を提供するもの。当社の財務書類に重
    要な影響を及ぼす可能性のある当社の資産の未承認の取得、利用または処分の防止または適時の発見に関して合理
    的な保証を提供するもの。
     2020  年12月31日現在の当社の財務報告に関する内部統制は、113ページおよび115ページ（訳者注：原文のペー
    ジ）に掲載されている監査報告書に記載のとおり、独立登録会計事務所であるプライスウォーターハウスクーパー
    ス　エルエルピーにより監査されており、当該監査報告書では2020年12月31日現在の当社の財務報告に関する内部
    統制の有効性について、無限定適正意見が表明されている。
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    ２【主な資産・負債及び収支の内容】

       上記１「財務書類－(6)             財務書類に対する注記」参照。
    ３【その他】

     (1)  決算日後の状況
        上記１「財務書類－(6)            財務書類に対する注記」において開示されている事項を除き、該当なし。
     (2)  訴訟

      (a）   以下は、当社が2021年２月22日に米国証券取引委員会（「SEC」）に提出した様式10-Kによる2020年度ア

        ニュアル・レポートの抄訳である。
         当社はその事業活動に伴い発生する様々な事項について、司法上、規制上および仲裁に関する多数の手続

        の当事者となっている。これらの手続の多くは、初期の段階にあり、またこれらの案件の多くにおいて、金
        額未確定の損害賠償が請求されている。当社は、合理的な範囲で生じる可能性がある損失合計の範囲の上限
        につき、その範囲を見積もることができる案件については見積りを行っており、現時点で入手可能な情報に
        基づく限り、合理的な範囲で生じる可能性がある損失を見積もることができていない案件の結果が総体とし
        て当社の財務状態に重大な悪影響を及ぼすことはないが、特定期間の当社の業績に重要な意味を持つ可能性
        があると考えている。現在進行中の訴訟および調査の範囲に鑑みると、当社の訴訟費用は引き続き高額に留
        まる可能性がある。本書第一部第３                   ３（３）「財政状態、経営成績及びキャッシュ・フローの状況の分
        析」参照。合理的に生じる可能性がある当社の損失合計の見積り、ならびに当社の司法上、規制上および裁
        判上の手続に関する情報については、上記１「財務書類－(6)                                 財務書類に対する注記」注記18および27参
        照。
      (b）   以下は、当社が2021年５月４日にSECに提出した様式10-Qによる2021年度第１四半期に係るクォータ

        リー・レポートの抄訳であり、上記１「財務書類－(6)                            財務書類に対する注記」注記27に記載の事項を補完
        し、修正するものである。
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         当社は、当社の業務を遂行する上で生じた事項に関する様々な司法手続、行政手続、仲裁手続（以下に記
        載するものを含む）に関与している。これらの手続の多くは初期段階にあり、またこれらの訴訟の多くは金
        額を特定しない損害賠償を求めるものである。
         ASC  450  に基づき、「将来の事象が発生する蓋然性はほとんどないよりは高いが、ほとんど確実よりは低
        い」場合、その事象は「合理的な範囲で生じる可能性がある」となり、「将来の事象が発生する蓋然性はご
        くわずか」の場合、その事象は「ほとんどない」となる。したがって、当社が合理的な範囲で生じる可能性
        がある損失の範囲を見積もることが可能な訴訟についての合理的な範囲で生じる可能性がある損失の範囲の
        上限への参照は、損失リスクがごくわずかより高いと当社が考える訴訟についての損失の範囲の上限を意味
        する。
         以下に記載の案件に関しては、（ⅰ）実際のまたは潜在的な原告らがある特定の金額の金銭的損害賠償を

        請求している場合、（ⅱ）当社が有価証券の募集または売出しにおける購入者から訴訟を提起されている、
        または提起されるおそれがある場合で、本来判決によって命じられた金額を全額支払うべきであると当社と
        して考える当事者が、当社に対して補償を行っていない場合、または（ⅲ）購入者が当社に有価証券の買戻
        しを要求している場合に、経営陣は合理的な範囲で生じる可能性のある損失の範囲を見積もることができて
        いる。経営陣は、合理的な範囲で生じる可能性がある損失の範囲の上限が、（a）（ⅰ）の場合には請求さ
        れている金銭的損害賠償の金額、（b）（ⅱ）の場合にはかかる募集または売出しにおいて当社が販売した
        有価証券の当初の販売価格と、訴訟開始前においてかかる有価証券のそれ以降に見積もられた最低価格との
        差額、（c）（ⅲ）の場合には購入者が有価証券に対して支払った価格から、2021年３月現在の当該有価証
        券の見積価値があればその金額を控除した額に相当すると見積っており、（ⅰ）、（ⅱ）および（ⅲ）のい
        ずれの場合も、特定の案件またはその種の手続に関連すると考えられるその他の要因を考慮している。これ
        らの案件および以下に記載のその他の案件で、経営陣が合理的な範囲で生じる可能性のある損失合計の範囲
        を見積もることができたものについて、期末現在、当社は、合理的な範囲で生じる可能性がある損失合計の
        範囲の上限はこれらの案件に対する引当金総額を約10億ドル超過していると見積っている。
         経営陣は、上記の見積りに含まれている以外の案件について、合理的な範囲で生じる可能性がある損失の

        範囲を見積ることは一般に不可能であり、それには、（i）実際または潜在的な原告らが金銭的賠償額を請
        求していない場合（経営陣が適正な賠償額を算定できる場合を除く）、（ii）案件が初期段階にある場合、
        （iii）案件が規制当局による調査または検査の対象である場合（経営陣が適正な額を算定できる場合を除
        く）、（iv）集団訴訟が認定される可能性または集団の最終的な規模に関して不確実性がある場合、（v）
        係属中の上訴または申立の結果に関して不確実性がある場合、（vi）解決すべき重要な事実関係の問題があ
        る場合、および（または）（vii）新しく法律上の問題が提示されている場合が含まれる。例えば、以下の
        「規制当局の調査および検査ならびに関連訴訟」に記載の調査および検査に関する当社の潜在的な負債は概
        ね、合理的な範囲で生じる可能性がある損失に係る経営陣の見積りには含まれていない。しかし、現在入手
        可能な情報に基づき、かかるその他の案件の結果は、特定期間の当社の経営成績によっては部分的に経営成
        績に重要となる可能性があるが、当社の財政状態に重要な悪影響を及ぼすことはないと経営陣は考えてい
        る。モーゲージ関連の偶発事象の詳細については上記１「財務書類－(6)                                      財務書類に対する注記」注記18を
        参照のこと。
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        １MDB関連訴訟
         2012  年度から2013年度の期間において、当社の子会社は、約65億ドルの1MDBの債券のアレンジャーまたは
        購入者としての役務を担った。2018年11月１日、米国司法省（以下「DOJ」という。）は、当社の元常務取
        締役のティム・ライスナーによる犯罪情報および有罪答弁、ならびに元常務取締役のウン・チョンファおよ
        びロー・テック・ジョーに対する起訴について開示した。ライスナーは、共謀してマネーロンダリングを行
        い、共謀して米国海外腐敗行為防止法（以下「FCPA」という。）の贈収賄防止規定および会計・内部統制規
        定に違反したとして告発する２件の犯罪情報に対して、有罪を認めた。ローおよびウンは、共謀してマネー
        ロンダリングを行い、共謀してFCPAの贈収賄防止規定に違反したとして、３件の容疑で起訴された。2018年
        ８月28日、ライスナーの有罪答弁は、ニューヨーク州東部地区連邦地方裁判所によって受入れられ、ライス
        ナーは両方の件について有罪判決を受けた。ウンもまた、この起訴において、共謀してFCPAの会計・内部統
        制規定に違反したとして告発された。2019年５月６日、ウンはDOJの刑事責任に関する起訴に対し無罪を主
        張した。
         2020  年８月18日、当社は、当社が関与するマレーシアにおける刑事訴訟および規制上の手続を解決するた

        め、マレーシア政府と和解合意したことを発表した。この合意には、１MDBに関連して世界中の政府当局が
        差し押さえた資産からマレーシア政府が少なくとも14億ドルの資産と収入を受け取ることの保証が含まれて
        いる。
         2020  年10月22日、当社は、政府および規制当局による１MDBに関連する調査について、DOJ、SEC、FRB、

        NYDFS、FCA、PRA、シンガポール司法長官室、シンガポール商務省、シンガポール金融管理局、および香港
        証券先物委員会との間で和解に達したことを発表した。グループ・インクは、DOJとの間で３年間の訴追延
        期合意を締結した。この合意により、当社に対してなされている提訴（共謀してFCPAに違反したという１件
        の訴因）は、当社が当該合意の条件を遵守すれば、後に取り下げられることになる。さらに、GSマレーシア
        は、１件のFCPA違反の共謀に対して有罪を認めた。
         これらの和解が、当社の事業活動または当社の顧客へのサービスに影響を及ぼすことのないよう、当社は

        規制当局から必要な適用除外および認可を確保すべく取り組んでいる。2020年10月、当社は適格プロフェッ
        ショナル・アセット・マネジャー（以下「QPAM」という。）としての地位を維持するための申請を米国労働
        省（以下「DOL」という。）に提出し、2021年１月に、DOLはパブリックコメントを求めるため、適用除外案
        に関する通知を公表した。当社は、GSマレーシアの判決前に適用除外を取得できると見込んでいる。
         当社は、2018年11月以降、とりわけ１MDBへの当社の関与および当社のコンプライアンス手続に関連し

        て、会計帳簿に関するデラウェア州一般会社法第220条に基づき、株主を主張する者から複数の要求を受領
        している。2019年12月13日、株主を主張する者が、とりわけ１MDBへの当社の関与および当社のコンプライ
        アンス手続に関連する会計帳簿を求める訴訟をデラウェア州衡平法裁判所において提起した。当事者は、会
        計帳簿に関する要求が解決されるまで訴訟を停止することに合意した。
         2019  年２月19日、グループ・インクならびに当社の当時の取締役および元会長兼最高経営責任者を相手取

        り、１MDBに関連する株主代表訴訟を意図した訴訟がニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所に提起され
        た。2020年11月13日に提出された第二修正訴状は、一部の現職および元の取締役がインサイダー取引を行っ
        たとする申立に関連したものを含む信任義務違反、不当利得、ならびにグループ・インクの普通株式の買い
        戻しおよび委任状勧誘に関連するものを含む証券取引法の詐欺防止規定の違反が行われたとの訴えがなされ
        ている。2021年１月15日、被告らは当該訴訟の却下を求める申立を行った。
         また、2019年３月以降、当社は、株主を主張する者から、１MDBおよび関連する内部統制に対する監視と

        情報公開に基づいて、一部の現職および元の取締役および執行役員に対する調査および責任追及を行うよう
        求められている。
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         2019  年６月、取締役会は、かかる請求を検討するための特別委員会を指名し、2021年１月に、取締役会は
        これらを拒否する決議を行った。それ以降、当社は株主を主張する者から２回にわたり、当社の一部の現職
        および元の取締役および執行役員を含む他の当事者に対する１MDBに関する（うち１回についてはそれ以外
        の 事柄に関しても）調査および責任追及を行うよう追加で求められている。
         2018  年12月20日、グループ・インクならびに当社の一部の元の役員を相手取り、１MDBについてのグルー

        プ・インクの開示および公式声明に関して証券取引法の詐欺防止規定に違反したとして、金額を特定しない
        損害賠償を求め、集団訴訟を意図した証券訴訟がニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所に提起された。
        2019年10月28日、原告らは第二修正訴状を提出し、これに対し被告らは2020年１月９日に却下を求める申立
        を行った。
        モーゲージ関連案件

         2010  年４月以降、集団訴訟を意図した数多くの証券訴訟が、ニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所に提
        起されており、とりわけ、債務担保証券市場における当社の業務および当社の利益相反の管理に関するグ
        ループ・インクの情報公開の適切性に疑問を呈している。
         2011  年７月25日に提出された併合修正訴状において、グループ・インク、ならびにグループ・インクおよ

        びその関連会社の現職および元の役員および従業員の一部が被告となっており、一般的に、証券取引法セク
        ション10（b）および20（a）に違反しているとの主張がなされており、金銭的損害賠償が求められている。
        被告らは略式判決を求める申立を行った。2020年４月７日、第二巡回控訴裁判所は、地方裁判所による2018
        年８月14日の集団認定の許可を支持した。2021年３月29日、米国最高裁判所は、2020年４月７日の第二巡回
        控訴裁判所の判決の再審理を求める被告らの申立について口頭弁論による聴取を行った。
         2019  年７月25日および2020年５月29日、17億ドルの有価証券を発行した２件の住宅ローン担保証券化信託

        の受託者である米国銀行全国協会によって、ゴールドマン・サックス・モーゲージ・カンパニーおよびGS
        モーゲージ・セキュリティーズ・コープに対する訴状がニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所に提出され
        た。訴状では概ね、信託のモーゲージ・ローンが適用される表明および保証を遵守できなかったとの訴えが
        なされており、特定の履行、またはその代替として、補償的損害賠償およびその他の救済を求めている。
        2020年11月23日、裁判所は、第一の訴訟において、当該訴状の却下を求める被告らの申立を一部認め、一部
        を否認し、第二の訴訟においては、当該訴状の却下を求める被告らの申立を否認した。2021年１月14日、両
        方の訴訟において、修正訴状が提出された。
        通貨関連訴訟

         GS&Co.   およびグループ・インクは、2018年11月７日にニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所に提起され
        た訴訟の被告に含まれており、また、グループ・インク、GSI、GSIB、GS&Co.、ゴールドマン・サックス・
        グループ・UKリミテッドおよびGSバンクUSAは、2020年11月11日にイングランド・ウェールズ高等裁判所に
        提起された訴訟の被告に含まれている。いずれの訴訟も、GS&Co.およびグループ・インクを含めて和解に達
        した集団訴訟からの離脱を選択した外国為替商品の直接購入者の一部によって提起されたものである。2020
        年８月３日に提出された連邦地方裁判所訴訟における第三修正訴状では概ね、被告らが、外国為替市場を共
        謀して操作したとする申立に関連して連邦反トラスト法および州コモン・ローに違反したとの訴えがなさ
        れ、宣言的救済および差止による救済ならびに金額を特定しない補償的損害賠償、懲罰的損害賠償、３倍損
        害賠償、およびその他の損害賠償を求めている。英国の訴訟で提出された略式訴状によると、当該訴訟は
        2003年から2013年にかけての英国およびEUの競争法違反に関するものであることが示されており、為替レー
        トおよびビッド/オファー・スプレッドの操作、商業上の機密情報の被告間での交換、ならびに共謀取引が
        行われたとの訴えがなされている。
        バンコ・エスピリト・サント・エス・エーおよびオーク・ファイナンス

         2015  年２月より、GSIはノボ・バンコ・エス・エー（以下「ノボ・バンコ」という。）に対する訴訟をイ
        ングランド商事裁判所で、また、バンク・オブ・ポルトガル（以下「BoP」という。）に対する訴訟をポル
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        トガル行政裁判所で開始した。これは、2014年12月に、BoPが835百万ドルのファシリティ契約（以下「本
        ファシリティ」という。）をノボ・バンコに対して譲渡しない決定を行ったことを受けたものであり、本
        ファ  シリティは、GSIが組成したものであり、本ファシリティに関連して設立された特別目的事業体である
        オーク・ファイナンス・ルクセンブルク・エス・エー（以下「オーク・ファイナンス」という。）と、破綻
        前のバンコ・エスピリト・サント・エス・エー（以下「BES」という。）との間で締結されたものである。
        2018年７月、イングランド最高裁判所は、イングランドの裁判所がGSIの訴訟に対する裁判管轄権を有して
        いないと判断した。2018年７月、BESの清算委員会は、GSIが本ファシリティの供与に際し不誠実な行為を
        行った（BESに差し迫った破綻の危険があるということをGSIが認識していたとするものを含む）と主張し
        て、本ファシリティに関連してGSIに支払われた54百万ドルと、オーク・ファイナンスに支払われた50百万
        ドルの回収を求める決定を行った。GSIもまた、清算委員会が求める104百万ドルの偶発的債権を含め、BES
        の破綻に関連した損失の補償を求める請求をポルトガル国家に対して行っている。
        ファイナンシャル・アドバイザリー業務

         グループ・インクおよびその関連会社の一部は、当社のファイナンシャル・アドバイザリー業務に関連し
        て、顧客および第三者との様々な民事訴訟、仲裁手続ならびにその他の争議の当事者となることがある。こ
        れらの請求では概ね、とりわけ補償的損害賠償を求めているが、懲罰的損害賠償を求めている場合もあり、
        また一部の場合においては当社が利益相反について適切な開示または処理を行わなかったとの訴えがなされ
        ている。
        引受訴訟

         当社の関連会社は、有価証券の募集または売出しに関連する複数の訴訟の被告に含まれている。以下に記
        載のものを含むこれらの訴訟において、原告らは、連邦および州の証券法、また場合によってはその他の適
        用される法律に基づき集団訴訟または個別請求を申立てており、原告らが購入した有価証券の募集または売
        出しに関する勧誘書類に重要な不実記載および記載の欠如があると主張し、金額を特定しない補償的損害賠
        償および取消による損害賠償を求めている。当該訴訟の一部では、追加的な主張がなされている。
        スナップ・インク         ：GS&Co.は、他の引受会社とともに、2017年３月の39.1億ドルのスナップ・インクの株式

        公開に関連して、2017年５月以降にロサンゼルス郡のカリフォルニア州上位裁判所およびカリフォルニア州
        中部地区連邦地方裁判所において係争中の集団訴訟を意図した証券訴訟の被告となっている。引受会社の他
        に、スナップ・インクならびにその一部の役員および取締役が被告に含まれている。GS&Co.は募集総額約
        970百万ドルの普通株式57,040,000株を引受けた。2018年９月18日、GS&CO.を含む引受会社の被告らは、地
        方裁判所訴訟から任意で免訴された。地方裁判所訴訟では、原告の集団認定の申立を承認した2019年11月20
        日の裁判所の命令を受けて、被告らは2019年12月19日に略式判決を求める申立を行った。州裁判所の訴訟は
        停止された。地方裁判所は2021年３月９日に地方裁判所での訴訟における当事者間の和解を承認し、州裁判
        所は2021年４月14日に州裁判所での訴訟における当事者間の和解を承認した。和解の条件の下で、当社は和
        解金の拠出を要求されていない。
        シー・リミテッド         ：GSアジアは、他の引受会社とともに、2017年10月の989百万ドルのシー・リミテッドの

        アメリカ預託株式の株式公開に関連して、2018年11月１日にニューヨーク郡のニューヨーク州上位裁判所に
        提起された集団訴訟を意図した証券訴訟の被告となっている。引受会社の他に、シー・リミテッドならびに
        その一部の役員および取締役が被告に含まれている。GSアジアは募集総額約420百万ドルのアメリカ預託株
        式28,026,721株を引受けた。2019年１月25日、原告らは修正訴状を提出した。2019年３月26日、被告らは訴
        訟の却下を求める申立を行った。2021年４月１日、同裁判所は、当事者間の和解合意を承認した。当該合意
        の条件の下で、当社は和解金の拠出を要求されていない。
        アルティス・USA・インク              ：GS&Co.は、他の引受会社とともに、2017年６月の21.5億ドルのアルティス・

        USA・インク（以下「アルティス」という。）の株式公開に関連して、2018年６月以降にクイーンズ郡の
        ニューヨーク州上位裁判所およびニューヨーク州東部地区連邦地方裁判所において係争中の集団訴訟を意図
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        した証券訴訟の被告となっている。引受会社の他に、アルティスならびにその一部の役員および取締役も被
        告に含まれている。GS&Co.は募集総額約368百万ドルの普通株式12,280,042株を引受けた。2020年６月26
        日、  裁判所は州裁判所訴訟の修正訴状を却下し、2020年９月４日、原告らは併合修正訴状を提出する許可を
        求める申立を行った。2020年10月７日、地方裁判所訴訟の原告らは第二修正訴状を提出した。2021年２月16
        日、当事者は、原則的和解に至った。原則的和解の条件の下で、当社は和解金の拠出を要求されていない。
        アルナイラム・ファーマシューティカルズ・インク                           ：GS&Co.は、他の引受会社とともに、2017年11月の805

        百万ドルのアルナイラム・ファーマシューティカルズ・インク（以下「アルナイラム」という。）の普通株
        式の株式公開に関連して、2019年９月12日にニューヨーク郡のニューヨーク州上位裁判所に提起された集団
        訴訟を意図した証券訴訟の被告となっている。引受会社の他に、アルナイラムならびにその一部の役員およ
        び取締役も被告に含まれている。GS&Co.は募集総額約322百万ドルの普通株式2,576,000株を引受けた。2020
        年10月30日、裁判所は、2019年11月７日に提出された修正訴状の却下を求める被告らの申立を否認した。
        2021年４月29日、ニューヨーク州第１司法管轄局の地方裁判所控訴部は、修正訴状の却下を求める被告らの
        申立をニューヨーク州上位裁判所が否認したことへの控訴につき、アルナイラムの役員および取締役に対す
        る原告らの請求１件を除いて否認した。
        ウーバー・テクノロジーズ・インク                   ：GS&Co.は、他の引受会社とともに、2019年５月の81億ドルのウー

        バー・テクノロジーズ・インク（以下「ウーバー」という。）の株式公開に関連して、2019年９月以降提起
        された、サンフランシスコ郡のカリフォルニア州上位裁判所およびカリフォルニア州北部地区連邦地方裁判
        所の複数の集団訴訟を意図した証券訴訟の被告となっている。引受会社の他に、ウーバーならびにその一部
        の役員および取締役も被告に含まれている。GS&Co.は募集総額約16億ドルの普通株式35,864,408株を引受け
        た。2020年11月16日、州裁判所訴訟の裁判所は、2020年２月11日に提出された併合修正訴状の却下を求める
        被告らの申立を認め、2020年12月16日に原告らは控訴した。2020年８月７日、被告らの地方裁判所訴訟の却
        下を求める申立は否認された。2020年９月25日、地方裁判所訴訟の原告らは、集団認定の申立を行った。
        2020年12月５日、州裁判所訴訟の原告らは地方裁判所に訴状を提出し、当該訴状は2021年１月25日に既存の
        地方裁判所訴訟と併合された。
        ベネトア・マテリアルズ・ピーエルシー                     ：GS&Co.は、他の引受会社とともに、ベネトア・マテリアルズ・

        ピーエルシー（以下「ベネトア」という。）の2017年８月の522百万ドルの株式公開および2017年12月の534
        百万ドルの株式売出しに関連して、2019年２月以降に提起された、ダラス郡のテキサス州地方裁判所、
        ニューヨーク郡のニューヨーク州上位裁判所およびテキサス州南部地区連邦地方裁判所の集団訴訟を意図し
        た証券訴訟の被告となっている。引受会社の他に、ベネトア、その一部の役員および取締役、ならびに一部
        の株主も被告に含まれている。GS&Co.は2017年８月の株式公開において募集総額約127百万ドルの普通株式
        6,351,347株および2017年12月の株式売出しにおいて募集総額約127百万ドルの普通株式5,625,768株を引受
        けた。2020年１月21日、テキサス州控訴裁判所はテキサス州地方裁判の判決を無効にし、人的裁判管轄権の
        欠如を理由にテキサス州裁判所訴訟において、GS&Co.を含む引受会社である被告らに対する請求を却下し
        た。2020年２月18日、被告らは連邦訴訟における併合訴状の却下を求める申立を行った。2021年３月22日、
        被告らのニューヨーク州裁判所訴訟の却下を求める申立は承認された。
        エックスピー・インク           ：GS&Co.は、他の引受会社とともに、2019年12月の23億ドルのエックスピー・インク

        （以下「エックスピー」という。）の株式公開に関連して、2020年３月19日以降に提出されたニューヨーク
        郡のニューヨーク州上位裁判所およびニューヨーク州東部地区連邦地方裁判所において係争中の集団訴訟を
        意図した証券訴訟の被告となっている。引受会社の他に、エックスピー、その一部の役員および取締役、な
        らびに一部の株主も被告に含まれている。GS&Co.は2019年12月の株式公開において、募集総額約522百万ド
        ルの普通株式19,326,218株を引受けた。2020年８月５日、連邦裁判所訴訟を支持して州裁判所訴訟の停止を
        求める被告らの申立は否認された。2021年２月８日、州裁判所は、州裁判所における訴訟の却下を求める被
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        告らの申立を承認し、地方裁判所は2021年３月７日に、連邦裁判所における訴訟の却下を求める被告らの申
        立を承認した。2021年４月７日、地方裁判所における訴訟の原告は、第二巡回控訴裁判所に控訴した。
        ゴーヘルス・インク          ：GS&Co.は、他の引受会社とともに、2020年７月の914百万ドルのゴーヘルス・インク

        （以下「ゴーヘルス」という。）の株式公開に関連して、2020年９月21日以降に提起され、イリノイ州北部
        地区連邦地方裁判所に併合された集団訴訟を意図した証券訴訟の被告となっている。引受会社の他に、ゴー
        ヘルス、その一部の役員および取締役、ならびに一部の株主も被告に含まれている。GS&Co.は募集総額約
        242百万ドルの普通株式11,540,550株を引受けた。2021年２月25日、原告は併合訴状を提出した。2021年４
        月26日、被告は併合訴状の却下を求める申立を行った。
        ルート・インク        ：GS&Co.は、他の引受会社とともに、ルート・インク（以下「ルート」という。）の2020年

        10月の724百万ドルの普通株式公開に関連して、2021年３月25日に提起された、オハイオ州南部地区連邦地
        方裁判所の集団訴訟を意図した証券訴訟の被告となっている。引受会社の他に、ルートならびにその一部の
        役員および取締役も被告に含まれている。GS&Co.は募集総額約254百万ドルの普通株式9,406,891株を引受け
        た。
        投資運用業務

         グループ・インクおよびその関連会社の一部は、当社の投資運用業務により被ったとされる損失に関連し
        て、顧客との様々な民事訴訟、仲裁手続およびその他の争議の当事者となっている。これらの請求は概ね、
        とりわけ補償またはその他の補償的損害賠償、また一部の場合においては懲罰的損害賠償を求めている。
        有価証券貸付反トラスト訴訟

         グループ・インクおよびGS&Co.は、有価証券貸付の実務に関連して、2017年８月以降にニューヨーク州南
        部地区連邦地方裁判所に提起された集団訴訟を意図した反トラスト訴訟および３件の個別訴訟の被告に含ま
        れている。訴状では概ね、被告らが共謀して有価証券貸付取引用電子プラットフォームの開発を妨害したと
        する申立に関連して、連邦および州の反トラスト法、ならびに州コモン・ローに基づく訴えがなされてい
        る。個別訴状では、取引関係の不法な妨害に対する訴えおよび取引実務に関する州法に基づく訴えもなされ
        ており、第二および第三の個別訴訟においては、州コモン・ローに基づく不当利得に対する訴えもなされて
        いる。訴状では、宣言的救済および差止による救済ならびに金額を特定しない補償的損害賠償、３倍損害賠
        償、懲罰的損害賠償、およびその他の損害賠償を求めている。2018年１月26日、グループ・インクは、集団
        訴訟を意図した訴訟から任意で免訴された。2018年９月27日、集団訴訟の却下を求める被告らの申立は否認
        された。被告らは、2018年12月21日に第二の個別訴訟の却下を求める申立を行った。2019年６月、第二の個
        別訴訟は第三の個別訴訟と併合された。かかる併合の後、裁判所は、第二の個別訴訟において係属中である
        却下を求める申立は、新たに併合された案件に適用するよう命令した。被告らの第一の個別訴訟の却下を求
        める申立は、2019年８月７日に認められた。集団訴訟を意図した訴訟の原告は、2021年２月22日に集団認定
        を申し立てた。
        金利スワップ反トラスト訴訟

         グループ・インク、GS&Co.、GSI、GSバンクUSAおよびゴールドマン・サックス・ファイナンシャル・マー
        ケッツ・エルピーは、ニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所において2015年11月に提起され併合された、
        金利スワップ取引に関する集団訴訟を意図した反トラスト訴訟の被告に含まれている。同じゴールドマン・
        サックス企業が、スワップ執行ファシリティの３名の運営者およびその一部の関連会社によって、ニュー
        ヨーク州南部地区連邦地方裁判所において、それぞれ2016年４月および2018年６月に開始された金利スワッ
        プ取引に関する２件の反トラスト訴訟の被告となっている。これらの訴訟は公判前手続のために併合されて
        いる。訴状では概ね、被告らが共謀して金利スワップの取引所における売買を妨害したとする申立に関連し
        て、連邦反トラスト法および州コモン・ローに基づく訴えがなされている。個別訴訟の訴状では、州反トラ
        スト法に基づく訴えもなされている。訴状では、宣言的救済および差止による救済ならびに金額を特定しな
        い３倍損害賠償が求められている。被告らは集団訴訟および第一の個別訴訟の却下を求める申立を行い、地
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        方裁判所は、第一の個別訴訟において原告らが主張した州のコモン・ローに基づく請求を否認し、集団訴訟
        を意図した訴訟における州のコモン・ローに基づく請求および両訴訟における反トラスト法に基づく請求を
        2013  年から2016年の期間に限定した。2018年11月20日、裁判所は、第二の個別訴訟の却下を求める被告らの
        申立を一部認め、一部否認し、不当利得および不法な妨害に対する州コモン・ローに基づく請求を却下した
        が、連邦および州の反トラスト法に基づく請求の却下を否認した。2019年３月13日、裁判所は、2008年から
        2012年の行為に関連する申立を追加するよう訴状の修正を求める集団訴訟を意図した訴訟の原告らの申立を
        否認したが、2013年から2016年に関連する限定的な主張の追加を求める申立は認めた。申立は、原告らによ
        り、2019年３月22日に提出された第４併合修正訴状に追加された。2019年３月７日、集団訴訟を意図した訴
        訟の原告らは、集団認定の申立を行った。
        変動金利要求払債反トラスト訴訟

         GS&Co.   は、ニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所において2019年２月以降に個別に提起され併合され
        た、変動金利要求払債（以下「VRDO」という。）に関連する集団訴訟を意図した訴訟の被告に含まれてい
        る。2019年５月31日に提出された併合修正訴状では概ね、被告らが共謀してVRDOの市場を操作したとする申
        立に関連して、連邦反トラスト法および州コモン・ローに基づく訴えがなされている。訴状では、宣言的救
        済および差止による救済、ならびに金額を特定しない補償的損害賠償、３倍損害賠償、およびその他の損害
        賠償を求めている。2020年11月2日、裁判所は、却下を求める被告らの申立を一部認め、一部否認し、
        GS&Co.に対する州コモン・ローに基づく請求を却下したが、連邦反トラスト法に基づく請求の却下を否認し
        た。
        コモディティ関連訴訟

         GSI  は、ニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所において2014年11月25日以降に提起され、直近で2017年
        ５月15日に修正されたプラチナおよびパラジウムの取引に関連する集団訴訟を意図した複数の訴訟の被告に
        含まれている。修正訴状では概ね、被告らが共謀して現物のプラチナおよびパラジウムのベンチマーク価格
        を操作したとする申立に関連して、連邦反トラスト法および商品取引法に違反したとの訴えがなされ、宣言
        的救済および差止による救済、ならびに金額を特定しない３倍損害賠償を求めている。2020年３月29日、同
        裁判所は、却下および再審理を求める被告らの申立を認め、すべての請求を却下した。2020年４月27日、原
        告は、第二巡回控訴裁判所に控訴した。
         GS&Co.   、GSI、J.アロン・アンド・カンパニー、および2014年度第４四半期に売却されたが以前はグルー

        プ・インクの連結子会社であったメトロ・インターナショナル・トレード・サービシズ（以下「メトロ」と
        いう。）は、ニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所において2013年８月１日に提起され併合された複数の
        集団訴訟および個別訴訟の被告となっている。訴状では概ね、アルミニウムの保管およびアルミニウム取引
        に関連して、連邦反トラスト法および州法違反をしたとする訴えがなされている。訴状は、宣言的救済、差
        止による救済およびその他の衡平法上の救済、ならびに３倍損害賠償を含む金額を特定しない損害賠償を求
        めている。2016年12月、地方裁判所は被告らの棄却申立てを認め、2019年８月27日、第二巡回裁判所は、地
        方裁判所の棄却を無効にし、案件についてさらに手続きを行うよう地方裁判所に差し戻した。2020年７月23
        日、地方裁判所は集団訴訟の原告らの集団の認定を求める申立を否認し、2020年12月16日、第二巡回裁判所
        は当該否認に対する控訴の許可を退けた。2021年２月17日、地方裁判所は、個別訴訟の大半の原告らによる
        請求に関して、被告らの略式判決を求める申立を認めた。
         グループ・インク、GS&Co.、GSI、J.アロン・アンド・カンパニーおよびメトロは、2020年２月27日に、

        イングランド・ウェールズ高等裁判所、商事財産裁判所に提起された訴訟の被告に含まれている。申立の詳
        細は、アルミニウムの保管および取引に関連する英国とEUの競争法違反の申立に基づいて、金額を特定しな
        い補償的および懲罰的損害賠償を求めている。
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         メトロの売却に関連して、当社は、当社が所有していた間のメトロの事業行為について発生した訴訟手続
        または規制当局による手続に対する潜在的負債に対する補償を含め、取得者に補償を提供することに合意し
        た。
        米国債関連訴訟

         GS&Co.   は、他のプライマリー・ディーラーとともに、ニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所において
        2015年７月以降に提起され併合された、米国債の販売に関連する複数の集団訴訟を意図した訴訟の被告に含
        まれている。GS&Co.はまた、他のプライマリー・ディーラーとともに、2017年８月25日にニューヨーク州南
        部地区連邦地方裁判所に提起された同様の個別訴訟の被告にも含まれている。2017年12月29日に提出された
        併合集団訴訟の訴状では概ね、被告らが共謀して米国債の発行日取引およびオークションを操作したとする
        申立に関連して、連邦反トラスト法に違反したとの訴え、またGS&Co.を含む一部の被告らが共謀して、入札
        プロセスにおける競争を妨害するために電子取引プラットフォーム上での米国債の売買を妨害したとの訴え
        がなされている。個別訴状では、商品取引所法に違反して、同様に共謀して発行日取引市場およびオーク
        ションならびに関連する先物およびオプションを操作したとの訴えがなされている。訴状では、宣言的救済
        および差止による救済、金額を特定しない３倍損害賠償ならびに補償を求めている。2021年３月31日、被告
        らの訴訟の却下を求める申立は認められた。
        反トラスト社債訴訟

         グループ・インクおよびGS&Co.は、他のディーラーとともに、単元未満社債の流通市場に関連して、
        ニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所に2020年４月21日に提起された集団訴訟を意図した訴訟の被告に含
        まれている。2020年10月29日に提出された修正併合訴状において、被告らによる単元未満社債の流通市場で
        の反競争的行為の疑いに関連して、連邦反トラスト法に基づく訴えがなされ、宣言的救済および差止による
        救済、ならびに３倍損害賠償および懲罰的損害賠償を含む金額を特定しない損害賠償が求められている。
        2020年12月15日、被告らは棄却申立を行った。
        雇用関連案件

         2010  年９月15日、３名の女性元従業員により集団訴訟を意図した訴訟１件がニューヨーク州南部地区連邦
        地方裁判所に提起された。訴状およびその後日の修正では、グループ・インクおよびGS&Co.が報酬、昇進お
        よび業績評価に関して女性従業員を体系的に差別しているとの訴えがなされている。訴状では、2002年７月
        以降にグループ・インクおよびGS&Co.によって特定の地域において特定のレベルで雇用された全女性従業員
        から構成される集団であることを主張しており、連邦およびニューヨーク市の差別に関する法律に基づく訴
        えがなされている。訴状では、集団訴訟の認定、差止による救済、ならびに金額を特定しない補償的、懲罰
        的およびその他の損害賠償を求めている。
         2018  年３月30日、地方裁判所は原告らの差別的効果および取扱いにかかる請求について、損害賠償の集団

        として認定した。2018年９月４日、第二巡回控訴裁判所は、地方裁判所による集団認定の決定に関する中間
        審理を求める被告らの申立を否認し、その後、再審理を求める被告らの申立を否認した。2018年９月27日、
        原告らは、差止による救済および宣言的救済のために集団認定を求めないことを地方裁判所に伝えた。2020
        年３月26日、地方裁判所の下級判事は、雇用関係の紛争を仲裁により解決することに同意したグループ・イ
        ンクおよび（または）GS&Co.との特定の同意の当事者である集団のメンバーに関し、仲裁強制の申立を一部
        認めた。2020年４月16日、原告らは下級判事の命令に異議を申し立て、被告らは、地方裁判所判事が下級判
        事の命令の一部を覆した場合の条件付異議を申し立てた。
        規制当局の調査および検査ならびに関連訴訟

         グループ・インクおよびその関連会社の一部は、以下の当社の事業および業務に関する様々な事項につい
        て、様々な政府および規制機関ならびに自主規制機関による多数のその他の調査および検査、訴訟ならびに
        株主の要求の対象となっており、いくつかの案件では、召喚状を受領し、文書および情報の提供要請を受け
        ている。
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        ・有価証券の公募プロセスおよび引受の実務慣行
        ・当社の投資運用サービスおよびファイナンシャル・アドバイザリー・サービス

        ・利益相反

        ・市場調査の独立性、ならびに市場調査アナリストおよび投資銀行の社員を含む他の会社の社員ならびに第

         三者との関係性を含む、市場調査の実務慣行
        ・政府が関連する資金調達およびその他の事項、ならびに地方債に関わる取引（これには、州および地方自

         治体である顧客に関するウォールクロス手続および利益相反の開示、地方自治体による募集に関連した地
         方自治体のデリバティブ商品の売買および構築、政治献金に関する規則、地方自治体向けのアドバイザ
         リー・サービス、ならびにクレジット・デフォルト・スワップ取引が地方自治体である発行体に与え得る
         影響が含まれる）
        ・消費者向け貸付のほか、住宅用モーゲージ貸付、サービシングおよび証券化、ならびに関連する消費者法

         の遵守
        ・社債、国債、為替、コモディティおよびその他の金融商品の募集または売出し、オークション、販売、取

         引および決済、関連する販売ならびにその他の連絡および活動、ならびに当該活動に関連する当社の監督
         および統制（これには、対象となる空売りに関する規則の遵守、アルゴリズム、高頻度および定量的取
         引、当社の米国の代替的取引システム（ダークプール）、先物取引、オプション取引、発行日取引、取引
         報告、テクノロジー・システムおよび統制、有価証券貸付の実務慣行、プライム・ブローカレッジ業務、
         信用デリバティブおよび金利スワップの取引および決済、コモディティ取引および金属の貯蔵、私募の実
         務慣行、有価証券の割当および取引、ならびに為替レートなどのベンチマーク・レートの設定に関連する
         取引業務および連絡が含まれる）
        ・FCPAの遵守

        ・当社の雇用および報酬の慣行

        ・当社のリスク管理統制システム

        ・インサイダー取引、会社および政府の動向に関する重要な非公開情報の悪用および流布の可能性、ならび

         に当社のインサイダー取引統制および情報障壁の有効性
         当社は、かかるすべての政府および規制当局による調査および検査に協力している。

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    ４【米国と日本における会計原則及び会計慣行の主要な相違】

       本書記載の財務書類は米国において一般に公正妥当と認められている会計原則（米国会計基準）に準拠して作
     成されている。従って、日本において一般に公正妥当と認められている会計原則（日本会計基準）と相違する場
     合がある。2020年12月31日時点における、主たる相違点は次のとおりである。
    (a)  のれん

    米国会計基準においては、買収価額が被買収企業の買収時における識別可能な無形資産を含む純資産の公正価値を
    超える額はのれんとして計上される。のれんの減損の有無は、年に一度、または減損の兆候がある場合にはそれよ
    り多い頻度で検討される。まず報告単位の公正価値が帳簿価額を下回っている可能性が比較的高いかどうかを判断
    するために、定性的要因が評価される。もし定性的評価の結果だけで最終的な判断を下せない場合には、定量的に
    のれんの減損の有無をテストする。
    日本会計基準においては、のれんは、20年以内のその効果の及ぶ期間にわたり、定額法その他の合理的な方法によ
    り規則的に償却されている。ただし、のれんの金額に重要性が乏しい場合には、当該のれんが生じた事業年度の費
    用として処理することができる。
    (b)  変動持分事業体の連結

    米国会計基準においては、変動持分事業体（以下「VIE」という。）の連結の規定が存在する。VIEとは、議決権持
    分を通じて支配される事業体の性質のうち１つ以上を欠いている事業体のことである。企業が保有する変動持分を
    通じて、（ⅰ）VIEの経済的成果に最も重大な影響を与えるVIEの活動を指図する権限、および（ⅱ）VIEにとって
    潜在的に重大となる可能性のあるVIEの損失を負担する義務または利益を受取る権利、の両方を当該企業に有して
    いる場合、VIEにおける支配的な財務上の持分が存在する。支配的な財務上の持分を有する第一受益者である企業
    は、当該VIEを連結する。
    日本会計基準においては、企業の連結財務諸表に子会社を含めるという判断は、(1)企業が子会社の議決権の過半
    数を所有することにより実質的な支配権を有している、(2)企業が子会社の議決権の半数以下しか所有していなく
    ても、子会社の財務方針および経営方針に参加する、もしくは子会社の取締役会を代表し当該子会社の代わりに重
    要な契約を締結する等の実質的支配を有している、のいずれかの場合に行われる。
    (c)  保証人の会計

    米国会計基準においては、特定の保証提供時にその保証の下で引き受けた債務の公正価値で負債を認識することが
    要求されている。また、保証の内容および将来の潜在的支払額の最大値を含む追加的開示が要求されている。
    日本会計基準においては、特定の状況下において、債務保証の会計処理および開示が要求されている。
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    (d)  公正価値測定
    米国会計基準においては、公正価値とは出口価格のことであり、測定日における市場参加者の通常の取引で、資産
    の売却により受領するあるいは負債の移転により支払われるであろう価額を表していることを明確にしている。金
    融資産はビッド価格で評価され、金融負債はオファー価格で評価される。公正価値の測定において取引費用は算入
    されない。
    日本会計基準においては、時価は、市場において形成されている取引価格、気配もしくは指標その他の相場（以下
    「市場価格」という。）に基づく公正な評価額と定義されている。市場価格がない場合には合理的に算定された価
    額を公正な評価額とする。
    (e)  公正価値オプション

    米国会計基準においては、他の会計基準では公正価値で会計処理されない金融資産、金融負債および確定契約で、
    要件を満たしたものを商品毎に公正価値で測定するオプション（つまり公正価値オプション）を提供している。公
    正価値オプションを使用する選択は、企業が金融資産または金融負債を最初に認識する時点、または確定契約の締
    結時といった特定の選択日に行うことができる。公正価値のその後の変動は損益に計上されることになる。ただ
    し、公正価値オプションを適用した金融負債については、自己の信用スプレッド                                         に起因する金融負債の公正価値の
    変動  は税効果を反映した純額がその他                 の 包括利益として        表示される      。
    日本会計基準においては、金融資産および金融負債のための公正価値オプションに関する上記のような会計基準は
    設定されていない。
    (f)  特定の契約に関連した相殺処理

    米国会計基準においては、デリバティブは、強制力のあるネッティング契約または類似契約（以下総称して「ネッ
    ティング契約」という。）に基づき相殺の法的権利が存在する場合、取引相手ごとの純額ベースで表示される。さ
    らに、デリバティブは、強制力のあるネッティング契約に基づき取引が行われた場合、強制力のある信用補完契約
    に基づき受入れ、または差入れた現金担保控除後の金額で表示される。期間と通貨が同じ証券金融取引は、かかる
    取引が一定の決済基準を満たし、ネッティング契約の対象である場合には、取引相手ごとの純額ベースで表示され
    る。
    日本会計基準においては、デリバティブと現金担保の相殺表示は認められていない。また、一定の決済基準を満た
    す証券金融取引の相殺表示を許容する特定の会計基準はない。
    (g)  未認識の税務上の便益

    米国会計基準においては、税務当局による調査でテクニカル・メリットに基づいてタックス・ポジションが認容さ
    れる可能性が比較的高い場合のみ、当該ポジションを財務書類上認識している。この基準を満たしたポジション
    は、調査解決時に実現する可能性が比較的高い減額効果の最大値で測定される。税申告金額についてのポジション
    と財務書類上で認識された金額の差額に対して負債が計上される。
    日本会計基準においては、法人所得税の不確実性に関する上記のような会計基準はない。
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    (h)  リース会計
    米国基準においては、リース期間が１年を超えるリース取引について、貸借対照表上、リース期間に渡り資産を使
    用する権利を表す使用権資産及び支払い義務を表すリース負債を認識する。オペレーティング・リースの使用権資
    産はまず、オペレーティング・リース負債の金額に基づき算定され、当初直接費用、リースインセンティブ、リー
    ス開始時もしくは開始前に支払ったリース料を調整して算定される。当該金額はリース期間に渡り償却される。
    日本会計基準においては、オペレーティング・リース取引はオフバランス処理が行われ、リース料は、リース期間
    に渡り定額法で認識される。少額リース資産については、簡便法が適用され、オペレーティング・リース取引に準
    じて会計処理することができる。
    (i)  金融資産の減損

    米国会計基準においては、償却原価で測定される金融資産及びローン・コミットメント等は、予測信用損失モデル
    により減損損失を認識する。予想信用損失の測定は、過去の実績、現在の状況並びに回収可能性に影響を与える将
    来予測に基づいて行われる。
    日本会計基準においては、貸付金等の債権の評価は、債務者区分により貸倒見積高を算定し、有価証券については
    時価または実質価額が著しく下落した場合に、減損損失が認識される。
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    第７【外国為替相場の推移】

       最近５年間の事業年度および最近６ヶ月間の日本円と米ドルの為替相場は２紙以上の日本の日刊新聞に掲載さ

     れているため本項の記載は省略する。
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    第８【本邦における提出会社の株式事務等の概要】
    １　日本における株式事務等の概要

     (1)  日本における株式名義書換取扱場所および名義書換代理人
        当社は、日本国内には名義書換取扱場所または名義書換代理人は置かない。
        一方、デラウェア州一般会社法によれば、当社は株主名簿記載の株主だけを株主とみなすことができ、デラ
       ウェア州法上特に定められている場合以外は、当社株式について第三者が衡平法上その他の請求権または持分
       を主張したとしても当社側はこれを認める義務を負わない。
        投資家は、日本国内の証券会社に外国証券取引口座を開設する必要がある（以下、一切の証券会社または記
       録の保有者で実質株主がこれらの者を通じて当社株式を所有する者を「保管者」という）。
     (2)  株主に対する特典          ……………　　なし

     (3)  株式の譲渡制限         ………………　　当社普通株式はニューヨーク証券取引所に上場されている。しかしなが

                         ら、ゴールドマン・サックスの社員は、適用ある証券法令、当社の社員
                         およびコンサルタントとの取引方針、株主間契約（その当事者である社
                         員の場合）および／またはその他の一定の契約によって課される制限を
                         含む一定の株式の譲渡制限に服する。
     (4)  その他の株式事務に関する事項

    　　(a)     決算期    ………………………　　12月31日
    　　(b)     年次株主総会       ………………　　年次株主総会は、毎年、当社の取締役会の定める日に開催する。
    　　(c)     株主名簿閉鎖期間の始期             …　　該当なし。
    　　(d)     基準日    ………………………　　当社から配当の支払を受けることができる株主名簿上の株主は、当該配
                         当の支払基準日現在において、その所有株式が当社の名義書換代理人の
                         記録簿に記載されている株主である。したがって原則として、日本にお
                         いて当社から配当の支払を受けることのできる実質株主は、日本時間で
                         当該基準日と同一の暦日現在において保管者の実質株主名簿に記載され
                         ている実質株主である。
    　　(e)     株券   …………………………　　任意の株数を表示した株券を発行することができる。
    　　(f)     株券に関する手数料           ………　　米国においては当社の株主は、当社株式の名義書換や当社株券の登録に
                         ついて当社の名義書換代理人や登録機関から手数料を課されることはな
                         い。
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    ２　日本における実質株主の権利行使に関する手続
     (1)  実質株主の議決権行使に関する手続
        日本における当社の実質株主は、保管者に指図することにより議決権を行使することができる。議決権の代
       理行使の勧誘が行われる場合には、保管者は当社から十分な数量の議決権の代理行使勧誘のための資料を受領
       し次第、これを該当する基準日現在の実質株主明細表に記載されている実質株主に交付する。株主間契約の当
       事者である当社の社員が所有する株式に係る議決権は、同書に記載の手続に従って行使される。
     (2)  配当請求等に関する手続

        保管者は、当社から配当金の支払を受けたときは、当該配当支払に関する基準日現在の実質株主明細表に記
       載されている実質株主の口座にこれを入金し、または当該株主に対して支払われた配当金を交付する。
        上記の配当金の支払手続に要する費用は当社の負担とする。実質株主はこれに関する手数料を一切請求され
       ない。
     (3)  株式の譲渡に関する手続

        当社株式の譲渡は、口座振替または当該株式を表章する株券の引き渡しにより行われる。日本における当社
       の実質株主は、自己の株式の預託先である保管者に対して譲渡を指図することによって、または適用ある場
       合、名義書換のために米国の名義書換代理人に対して関係する株券を引き渡すことによって、当社普通株式を
       譲渡することができる（ただし、当社の社員は当社の許可を得なければ当社株式を一切譲渡することができな
       い）。かかる引き渡しの結果、譲渡は前者の方法で処理される。
     (4)  本邦における配当等に関する課税上の取扱い

       (a)  配当および配当等価物
         当社から支払われる配当は、日本の税法上、配当所得として取扱われ、総合課税の対象とされる。ただ
        し、日本の居住者たる個人は、2014年１月１日から2037年12月31日までは20.315パーセント、2038年１月１
        日以降は20パーセントの税率による申告分離課税の対象とすることを選択することができる。また、日本の
        居住者たる個人または日本の法人に対して支払われる当社の配当金が日本における支払の取扱者を通じて交
        付される場合は、当該配当の残額（米国における当該配当の支払の際に米国またはその地方公共団体の源泉
        徴収税が徴収される場合、当該控除後の金額）につき、当該配当の支払を受けるべき期間に応じ、下表に記
        載された源泉徴収税率に相当する金額の日本の所得税がある一定の状況では源泉徴収される。
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                         配当課税の源泉徴収税率
          配当を受けるべき期間                   日本の法人              日本の居住者たる個人

     2014年１月１日～2037年12月31日                        所得税15.315％        所得税15.315％、住民税５％

     2038年１月１日～                          所得税15％      所得税15％、住民税５％

         日本の居住者たる個人は、配当金額の多寡に関係なく配当につき確定申告をしない方法を選択することが

        できる。
         米国において課税された税額は、配当につき確定申告した場合には日本の税法に従い外国税額控除の対象
        となりうる。
       (b)  売買損益

        1) 　個人株主の株式の売買によって生じた売買損益は、原則として株式売買益は所得税の対象となり、株式
         売買損は、株式売買益の範囲内で控除の対象となる。納税者は課税対象年の有価証券譲渡益全体（純額）
         の20パーセント相当額（2014年１月１日から2037年12月31日までは20.315パーセント相当額）の納税を行
         うことになる。
        2) 　当社株式の法人株主については、かかる株式の売買損益は、当該法人の損益として課税所得の計算上算
         入される。
       (c)  相続税

         日本の税法上日本の居住者である実質株主が、米国で発行された株式を相続または遺言によって取得した
        場合、日本の相続税法によって、通常、相続税が課されるが、外国において日本の相続税に相当する相続税
        が課せられた場合において一定の要件を満たしているときには、外国税額控除が認められることがある。
     (5)  その他の諸通知

        日本における当社株式の実質株主に対して株主総会等の事項に関する通知が行われる場合、保管者は、当社
       から十分な数の通知書を受領し次第、所定の方法により該当する基準日現在の実質株主明細表に記載されてい
       る実質株主にこれを交付する。
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    第９【提出会社の参考情報】
    １【提出会社の親会社等の情報】

       当社は金融商品取引法第24条第１項第１号または第２号に記載されている有価証券の発行者に該当しないた
     め、該当なし。
    ２【その他の参考情報】

       当社は、2020年度の開始日（2020年１月１日）から本有価証券報告書の提出日までの間に以下の書類を関東財
     務局長に提出している。
     （１）　臨時報告書およびその添付書類（企業内容等の開示に関する内閣府令第19条第２項第１号に基づくも

          の）（2020年２月17日提出）
     （２）　2019年11月14日提出の発行登録書に対する訂正発行登録書およびその添付書類（2020年２月17日提出）
     （３）　     有価証券報告書およびその添付書類                  （2020年６月30日提出）
     （４）　2019年11月14日提出の発行登録書に対する訂正発行登録書およびその添付書類（2020年６月30日提出）
     （５）　臨時報告書およびその添付書類（企業内容等の開示に関する内閣府令第19条第２項第６号に基づくも
          の）（2020年９月14日提出）
     （６）　2019年11月14日提出の発行登録書に対する訂正発行登録書およびその添付書類（2020年９月14日提出）
     （７）　半期報告書およびその添付書類（2020年９月30日提出）
     （８）　2019年11月14日提出の発行登録書に対する訂正発行登録書およびその添付書類（2020年９月30日提出）
     （９）　臨時報告書およびその添付書類（企業内容等の開示に関する内閣府令第19条第２項第６号に基づくも
          の）（2020年10月27日提出）
     （10）　2019年11月14日提出の発行登録書に対する訂正発行登録書およびその添付書類（2020年10月27日提出）
     （11）　臨時報告書およびその添付書類（企業内容等の開示に関する内閣府令第19条第２項第１号に基づくも
          の）（2021年５月18日提出）
     （12）　2019年11月14日提出の発行登録書に対する訂正発行登録書およびその添付書類（2021年５月18日提出）
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    第二部【提出会社の保証会社等の情報】

     該当なし。

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            英語原文から翻訳された独立登録会計事務所の監査報告書

    ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク

    取締役会および株主　各位
    財務書類および財務報告に関する内部統制に対する意見

     私たちは、添付のザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インクおよびその子会社（以下「会社」という。）の2020年お
    よび2019年12月31日現在の連結貸借対照表、2020年12月31日までに終了した３年間の各事業年度の関連する連結損益計算書、
    連結包括利益計算書、連結株主資本等変動計算書および連結キャッシュ・フロー計算書、ならびに関連する注記（以下総称し
    て「連結財務書類」という。）の監査を行った。私たちはまた、トレッドウェイ委員会組織委員会（以下「COSO」という。）
    が公表した「内部統制の統合的枠組み（2013年）」に定められている基準に基づいて、会社の2020年12月31日現在の財務報告
    に関する内部統制の監査を行った。
     私たちの意見では、上述の連結財務書類は、すべての重要な点において、会社の2020年および2019年12月31日現在の財政状
    態ならびに2020年12月31日までに終了した３年間の各事業年度の経営成績およびキャッシュ・フローを、米国において一般に
    公正妥当と認められている会計原則に準拠し適正に表示している。また、私たちの意見では、会社は2020年12月31日現在の財
    務報告に関する内部統制について、COSOが公表した「内部統制の統合的枠組み（2013年）」に定められている基準に基づい
    て、すべての重要な点において有効な内部統制を維持している。
    会計方針の変更

    　連結財務書類に対する注記３に記載の通り、会社は、2020年度に特定の金融商品に係る信用損失の会計処理方法を変更して
    いる。
    監査意見の根拠

     会社の経営陣は、これらの連結財務書類に責任を負うとともに、財務報告に関する有効な内部統制の維持および添付の財務
    報告に関する内部統制についての経営陣の報告書に含められている、財務報告に関する内部統制の有効性の評価に責任を負っ
    ている。私たちの責任は、私たちの実施した監査に基づいて、会社の連結財務書類および会社の財務報告に関する内部統制に
    対して意見を表明することにある。私たちは、公開企業会計監視委員会（米国）（以下「PCAOB」という。）に登録している会
    計事務所であり、米国連邦証券法ならびに証券取引委員会およびPCAOBの適用する規則および規制に準拠して、会社に対して独
    立性を保持することが求められる。
     私たちは、PCAOBの基準に準拠して監査を実施した。これらの基準は、連結財務書類に誤謬または不正による重要な虚偽の表
    示がないことについて、また、財務報告に関する有効な内部統制がすべての重要な点において維持されているか否かについて
    の合理的な保証を得るために、私たちが監査を計画し、実施することを要求している。
     私たちの連結財務書類の監査には、誤謬または不正による連結財務書類の重要な虚偽表示リスクの評価手続の実施、および
    これらのリスクに対応した手続の実施が含まれる。かかる手続には、連結財務書類の金額および開示に関する証拠の試査が含
    まれる。また、私たちの監査には、適用された会計原則および経営陣が行った重要な見積り、ならびに連結財務書類全般の表
    示の評価が含まれる。私たちの財務報告に関する内部統制の監査には、財務報告に関する内部統制の理解、重要な欠陥が存在
    するリスクについての評価、ならびに評価したリスクに基づく内部統制の整備および運用状況の有効性の検証および評価が含
    まれる。また、私たちの監査には、私たちがその状況において必要であると考える他の手続の実施も含まれる。私たちは、私
    たちの監査が、私たちの意見に対する合理的な基礎を提供しているものと確信している。
    財務報告に関する内部統制の定義および制限

    　会社の財務報告に関する内部統制は、財務報告の信頼性、および一般に公正妥当と認められている会計原則に準拠した外部
    報告目的の財務書類の作成に関し、合理的な保証を提供するために整備されたプロセスである。会社の財務報告に関する内部
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                                                           有価証券報告書
    統制は、(ⅰ)会社の資産の取引および処分を合理的な範囲で正確かつ公正に反映する記録の維持、(ⅱ)一般に公正妥当と認め
    られている会計原則に準拠した財務書類の作成に必要な取引が記録されていること、また会社の収入および支出が会社の経営
    陣 および取締役の承認に基づいてのみ行われていることに対する合理的な保証の提供、ならびに(ⅲ)財務書類に重要な影響を
    与える可能性のある会社の資産の未承認の取得、使用または処分の防止または適時の発見に関する合理的な保証の提供などに
    ついての方針および手続を含む。
    　固有の限界があることから、財務報告に関する内部統制は虚偽の表示を防止または発見できない場合がある。また、将来の
    期間における有効性の評価の予測は、状況の変化により統制手続が不適切になるリスク、または方針もしくは手続の遵守の程
    度が低下するリスクにさらされている。
    監査上の重要な事項

    　下記の監査上の重要な事項とは、当期の連結財務書類の監査から生じる事項のうち、監査役会に伝達された、または伝達す
    ることが求められた事項であり、かつ(ⅰ)連結財務書類にとって重要性がある勘定科目または開示に関連し、(ⅱ)監査人にお
    いて、とりわけ困難で、主観的または複雑な判断を伴うものである。監査上の重要な事項のコミュニケーションは、全体とし
    ての連結財務書類に対する私たちの意見を何ら変更するものではなく、また、私たちは、以下の監査上の重要な事項を伝達す
    ることによって、監査上の重要な事項またはそれらが関連する勘定科目または開示に対して個別に意見を提供するものではな
    い。
    特定のレベル３金融商品の評価

    　連結財務書類に対する注記４から注記10に記載の通り、2020年12月31日現在、会社は金融商品を公正価値で計上しており、
    金融商品の評価手法へのインプットの１つ以上が重要かつ観察不能であるため、公正価値の階層のレベル３に分類された金融
    資産263億ドルと金融負債329億ドルが含まれている。これらの特定のレベル３金融商品を評価するために経営陣が用いる重要
    かつ観察不能なインプットには、(ⅰ)業界の評価倍率および上場会社との比較、(ⅱ)クレジット・スプレッドならびに(ⅲ)コ
    リレーションが含まれる。
    　特定のレベル３金融商品の評価に関する手続を実施することが監査上の重要な事項であるという私たちの判断において主に
    考慮した点は、(ⅰ)金融商品の評価は経営陣の重要な判断を伴うものであり、それが、特定のレベル３金融商品の評価に関連
    する手続の実施において監査人の高度な判断および主観性につながったこと、(ⅱ)特定のレベル３金融商品の評価に使用され
    た前述の重要かつ観察不能なインプットに関連して入手した監査証拠の評価において監査人の高度な判断および取り組みが用
    いられたこと、(ⅲ)監査上の対応として、専門的な技能と知識を有する職業的専門家の利用が含まれたこと、である。
    　この問題への対応には、連結財務書類に対する私たちの全般的な意見の形成に関連する手続を実施し、監査証拠を評価する
    ことが伴っていた。これらの手続には、金融商品の評価に使用された方法および重要かつ観察不能なインプットに関する内部
    統制を含む、特定のレベル３金融商品の評価に関連する内部統制の有効性の検証が含まれていた。これらの手続には特に、金
    融商品のサンプルについて、(ⅰ)監査人としての独立した公正価値の見積りの算定、または(ⅱ)これらの金融商品の公正価値
    を決定するための経営陣のプロセスの検証を支援するために、専門的な技能と知識を有する職業的専門家を関与させることも
    含まれていた。監査人としての独立した見積りの算定には、(ⅰ)経営陣から提供されたデータの網羅性と正確性の検証、(ⅱ)
    経営陣の重要な観察不能なインプットの評価および利用、または独立した重要な観察不能なインプットの算定、(ⅲ)公正価値
    についての経営陣の見積りと監査人が独自に算定した見積りとの比較が含まれていた。経営陣のプロセスの検証には、前述の
    重要かつ観察不能なインプットの合理性の評価、使用された方法の適切性の評価、およびこれらの商品の公正価値を決定する
    ために経営陣が提供したデータの網羅性と正確性の検証が含まれていた。
    ローン貸倒引当金ーホールセール向けローン・ポートフォリオ

    　連結財務書類に対する注記９に記載の通り、会社のホールセール向けローンに関連するローン貸倒引当金は、経営陣の当該
    ローンの予想残存期間にわたる貸倒損失の見積りが反映されており、また将来の経済状況の予測も考慮されている。2020年12
    月31日現在、26億ドルのローン貸倒引当金および955億ドルの償却原価で計上されたローンは、ホールセール向けローン・ポー
    トフォリオに関連するものであった。ホールセール向けローン貸倒引当金は、類似したリスク特性を有するローンについては
    モデル化されたアプローチを用いて集合的に、一方、類似したリスク特性を有しないローンについては個別の資産ベースで測
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    定している。さらに、ホールセール向けローン貸倒引当金には、経済予測の不確実性を反映し、モデルのインプットに関する
    不確実性を捕捉し、モデルの精度不足や集中リスクを勘案し会計処理できるように、定性的な構成要素も含まれている。ホー
    ル セール向けローンのモデルでは、内部格付、業界の債務不履行や損失に関するデータ、予想残存期間、マクロ経済指標、借
    手の金融債務履行能力、借手のカントリーリスクおよび業種、ローンの優先順位および担保の種類といった様々なリスク要因
    に基づいてデフォルト確率および債務不履行時損失率を算定している。ホールセール向けローンの予測モデルに使用する最も
    重要なインプットには、米国の予想失業率、GDP、信用スプレッド、商工業ローンの延滞率、長短金利、原油価格が含まれる。
    　ホールセール向けローン・ポートフォリオのローン貸倒引当金に関する手続を実施することが監査上の重要な事項であると
    いう私たちの判断において主に考慮した点は、(ⅰ)内部格付および米国の予想失業率の決定は経営陣の重要な判断および見積
    りを伴うものであり、それが、経営陣の決定に関連する手続の実施および監査証拠の評価において監査人の高度な判断、主観
    性および監査対応につながったこと、また(ⅱ)監査上の対応として、専門的な技能と知識を有する職業的専門家の利用が含ま
    れたこと、である。
    　この問題への対応には、連結財務書類に対する私たちの全般的な意見の形成に関連する手続を実施し、監査証拠を評価する
    ことが伴っていた。これらの手続には、ホールセール向けローン・ポートフォリオに対する会社のローン貸倒引当金に関連す
    る内部統制（モデル、特定のデータおよび重要な仮定に関する内部統制を含む。）の有効性の検証が含まれていた。これらの
    手続にはまた、特に、モデル化されたアプローチを用いてホールセール向けローンの貸倒引当金を見積もる経営陣のプロセス
    の検証が含まれており、モデルおよび手法の適切性の評価、およびローン貸倒引当金の見積りに使用された特定のデータの網
    羅性および正確性の検証も含まれていた。手続きにはまた、専門的な技能と知識を有する職業的専門家を利用し、(ⅰ)モデル
    および手法の適切性、(ⅱ)ホールセール向けローン貸倒引当金の見積りに使用された内部格付けおよび米国の予想失業率の妥
    当性の評価も含まれていた。
    プライスウォーターハウスクーパース　エルエルピー

    ニューヨーク州、ニューヨーク市

    2021  年２月19日
    私たちは、1922年から会社の会計監査人として従事している。

    （※）上記は、英文で作成された監査報告書原本の訳文として記載されたものです。訳文においては、原本の内容を

       正確に表すよう細心の注意が払われていますが、いかなる内容の解釈、見解または意見においても、原語で記
       載された監査報告書原本が本訳文に優先します。
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    Report    of Independent       Registered      Public    Accounting       Firm
    To the  Board   of Directors    and  Shareholders      of The  Goldman    Sachs   Group,   Inc.:

    Opinions    on the Financial    Statements     and  Internal    Control   over  Financial    Reporting

    We  have  audited   the  accompanying      consolidated     balance   sheets   of The  Goldman    Sachs   Group,   Inc.  and  its subsidiaries     (the  Company)     as of
    December     31,  2020  and  2019,   and  the  related   consolidated      statements     of earnings,    of comprehensive       income,    of changes    in shareholders’
    equity   and  of cash  flows   for each  of the  three  years  in the  period   ended   December    31,  2020,   including    the  related   notes  (collectively     referred
    to as the  “consolidated      financial    statements”).      We  also  have  audited   the  Company’s     internal   control   over  financial    reporting    as of December
    31,  2020,   based   on  criteria   established     in Internal    Control    —  Integrated     Framework     (2013)   issued   by  the  Committee     of Sponsoring
    Organizations      of the  Treadway    Commission     (COSO).
    In our  opinion,    the  consolidated      financial    statements     referred    to above   present   fairly,   in all material    respects,    the  financial    position    of the
    Company    as of December     31,  2020  and  2019,   and  the  results   of its operations     and  its cash  flows   for  each  of the  three  years   in the  period
    ended   December    31,  2020  in conformity     with  accounting     principles    generally    accepted    in the  United   States   of America.    Also  in our  opinion,
    the  Company    maintained,     in all material    respects,    effective    internal    control   over  financial    reporting    as of December     31,  2020,   based   on
    criteria   established     in Internal    Control   — Integrated     Framework     (2013)   issued   by the  COSO.
    Change   in Accounting     Principle
    As discussed    in Note  3 to the  consolidated     financial    statements,     the  Company    changed    the  manner   in which   it accounts    for  credit   losses   on
    certain   financial    instruments     in 2020.
    Basis  for Opinions
    The  Company’s     management      is responsible     for  these   consolidated      financial    statements,     for  maintaining     effective    internal    control   over
    financial    reporting,    and  for  its assessment     of the  effectiveness      of internal    control   over  financial    reporting,    included    in the  accompanying
    Management’s      Report   on Internal   Control   over  Financial    Reporting.     Our  responsibility      is to express   opinions    on the  Company’s     consolidated
    financial    statements     and  on the  Company’s     internal   control   over  financial    reporting    based   on our  audits.   We  are  a public   accounting     firm
    registered    with  the  Public   Company    Accounting     Oversight    Board   (United   States)   (PCAOB)    and  are  required    to be independent     with  respect
    to the  Company    in accordance     with  the  U.S.  federal   securities    laws  and  the  applicable     rules  and  regulations     of the  Securities    and  Exchange
    Commission     and  the  PCAOB.
    We  conducted     our  audits   in accordance     with  the  standards    of the  PCAOB.    Those   standards    require   that  we  plan  and  perform    the  audits   to
    obtain   reasonable     assurance    about   whether    the  consolidated      financial    statements     are  free  of material    misstatement,      whether    due  to error  or
    fraud,   and  whether    effective    internal   control   over  financial    reporting    was  maintained     in all material    respects.
    Our  audits   of the  consolidated      financial    statements     included    performing     procedures     to assess   the  risks  of material    misstatement      of the
    consolidated      financial    statements,     whether    due  to error  or fraud,   and  performing     procedures     that  respond    to those   risks.   Such  procedures
    included    examining,     on a test  basis,   evidence    regarding    the  amounts    and  disclosures     in the  consolidated     financial    statements.     Our  audits   also
    included    evaluating     the  accounting     principles     used  and  significant     estimates    made   by  management,      as well  as evaluating     the  overall
    presentation      of the  consolidated      financial    statements.     Our  audit   of internal    control   over  financial    reporting    included    obtaining    an
    understanding      of internal   control   over  financial    reporting,    assessing    the  risk  that  a material    weakness    exists,   and  testing   and  evaluating     the
    design   and  operating    effectiveness      of internal   control   based   on the  assessed    risk.  Our  audits   also  included    performing     such  other  procedures
    as we considered     necessary    in the  circumstances.      We  believe   that  our  audits   provide   a reasonable     basis  for our  opinions.
    Definition    and  Limitations     of Internal    Control   over  Financial    Reporting
    A company’s     internal    control   over  financial    reporting    is a process   designed    to provide    reasonable     assurance    regarding    the  reliability    of
    financial    reporting    and  the  preparation     of financial    statements     for  external    purposes    in accordance     with  generally    accepted    accounting
    principles.     A company’s     internal   control   over  financial    reporting    includes    those  policies   and  procedures     that  (i) pertain   to the  maintenance     of
    records   that,  in reasonable     detail,   accurately     and  fairly   reflect   the  transactions     and  dispositions     of the  assets   of the  company;    (ii)  provide
    reasonable     assurance    that  transactions     are  recorded    as necessary    to permit   preparation     of financial    statements     in accordance     with  generally
    accepted    accounting     principles,     and  that  receipts   and  expenditures      of the  company    are  being   made   only  in accordance     with  authorizations      of
    management      and  directors    of the  company;    and  (iii)  provide   reasonable     assurance    regarding    prevention     or timely   detection    of unauthorized
    acquisition,     use,  or disposition     of the  company’s     assets   that  could   have  a material    effect   on the  financial    statements.
    Because    of its inherent    limitations,     internal   control   over  financial    reporting    may  not  prevent   or detect   misstatements.      Also,  projections     of any
    evaluation     of effectiveness      to future   periods   are  subject   to the  risk  that  controls    may  become   inadequate     because    of changes    in conditions,     or
    that  the  degree   of compliance     with  the  policies   or procedures     may  deteriorate.
    Critical   Audit   Matters
    The  critical   audit  matters   communicated      below   are  matters   arising   from  the  current   period   audit  of the  consolidated     financial    statements     that
    were  communicated      or required    to be communicated      to the  audit  committee     and  that  (i) relate   to accounts    or disclosures     that  are  material    to
    the  consolidated     financial    statements     and  (ii)  involved    our  especially    challenging,     subjective,     or complex    judgments.     The  communication       of
    critical   audit  matters   does  not  alter  in any  way  our  opinion   on the  consolidated      financial    statements,     taken   as a whole,   and  we  are  not,  by
    communicating       the  critical   audit  matters   below,   providing    separate    opinions    on the  critical   audit  matters   or on the  accounts    or disclosures     to
    which   they  relate.
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    Valuation     of Certain   Level   3 Financial    Instruments
    As  described    in Notes   4 through    10 to the  consolidated      financial    statements,     as of December     31,  2020,   the  Company    carries   financial
    instruments     at fair  value,   which   includes    $26.3   billion   of financial    assets   and  $32.9   billion   of financial    liabilities    classified    in Level   3 of the
    fair  value   hierarchy    as one  or more  inputs   to the  financial    instrument’s      valuation    technique    are  significant     and  unobservable.      Significant
    unobservable      inputs   used  by management      to value   certain   of these  Level   3 financial    instruments     included    (i) industry    multiples    and  public
    comparables,      (ii)  credit   spreads   and  (iii)  correlation.
    The  principal    considerations      for  our  determination      that  performing     procedures     relating    to the  valuation    of certain   Level   3 financial
    instruments     is a critical   audit  matter   are  (i) the  significant     judgment    by management      in valuing   the  financial    instruments,     which   in turn  led  to
    a high  degree   of auditor   judgment    and  subjectivity     in performing     procedures     related   to the  valuation    of certain   Level   3 financial    instruments,
    (ii)  a high  degree   of auditor   judgment    and  effort   to evaluate    the  audit   evidence    obtained    related   to the  aforementioned       significant
    unobservable      inputs   used  in the  valuation    of certain   Level   3 financial    instruments,     and  (iii)  the  audit  effort   involved    the  use  of professionals
    with  specialized     skill  and  knowledge.
    Addressing     the  matter   involved    performing     procedures     and  evaluating     audit  evidence    in connection     with  forming    our  overall   opinion   on the
    consolidated      financial    statements.     These   procedures     included    testing   the  effectiveness      of controls    relating    to the  valuation    of financial
    instruments,     including    controls    over  the  methods    and  significant     unobservable      inputs   used  in the  valuation    of certain   Level   3 financial
    instruments.     These   procedures     also  included,    among   others,   for  a sample   of financial    instruments,     the  involvement      of professionals      with
    specialized     skill  and  knowledge     to assist   in (i) developing     an independent     estimate    of fair  value   or (ii)  testing   management’s      process   to
    determine     the  fair  value   of these   financial    instruments.     Developing     the  independent     estimate    involved    (i) testing   the  completeness      and
    accuracy    of data  provided    by  management,      (ii)  evaluating     and  utilizing    management’s       significant     unobservable      inputs   or developing
    independent     significant     unobservable      inputs,   and  (iii)  comparing     management’s      estimate    to the  independently      developed     estimate    of fair
    value.   Testing    management’s       process    included    evaluating     the  reasonableness       of the  aforementioned       significant     unobservable      inputs,
    evaluating     the  appropriateness       of the  methods    used,  and  testing   the  completeness      and  accuracy    of data  provided    by management     to determine
    the  fair  value  of these  instruments.
    Allowance     for Loan  Losses   — Wholesale     Loan  Portfolio
    As described    in Note  9 to the  consolidated     financial    statements,     the  Company’s     allowance    for loan  losses   related   to wholesale    loans  reflects
    management’s       estimate    of loan  losses   over  the  remaining     expected    life  of the  loans   and  also  considers    forecasts    of future   economic
    conditions.     As of December    31,  2020,   $2.6  billion   of the  allowance    for loan  losses   and  $95.5   billion   of the  loans  accounted    for at amortized
    cost  related   to the  wholesale    loan  portfolio.    The  allowance    for  wholesale    loan  losses   is measured    on a collective    basis  for loans  that  exhibit
    similar   risk  characteristics      using   a modeled    approach    and  asset-specific      basis  for  loans   that  do not  share   similar   risk  characteristics.       In
    addition,    it includes    qualitative     components     to reflect   the  uncertain    nature   of economic    forecasting,     capture   uncertainty     regarding    model
    inputs,   and  account   for model   imprecision     and  concentration      risk.  The  wholesale    models   determine    the  probability     of default   and  loss  given
    default   based   on various   risk  factors,   including    internal   credit   ratings,   industry    default   and  loss  data,  expected    life,  macroeconomic       indicators,
    the  borrower’s     capacity    to meet  its financial    obligations,     the  borrower’s     country   of risk  and  industry,    loan  seniority    and  collateral    type.  The
    most  significant     inputs   to the  forecast    model   for  wholesale     loans   include    forecasted     U.S.  unemployment       rates,   GDP,   credit   spreads,
    commercial     and  industrial    delinquency     rates,  short-   and  long-term    interest   rates,  and  oil prices.
    The  principal    considerations      for our  determination      that  performing     procedures     relating   to the  allowance    for loan  losses   for the  wholesale    loan
    portfolio    is a critical   audit  matter   are  (i) the  significant     judgment    and  estimation     by management      in the  determinations      of internal    credit
    ratings   and  the  forecasted     U.S.  unemployment       rates,   which   in turn  led  to a high  degree   of auditor   judgment,     subjectivity,      and  effort   in
    performing     procedures     and  evaluating     audit  evidence    related   to management’s      determinations,       and  (ii)  the  audit  effort   involved    the  use  of
    professionals      with  specialized     skill  and  knowledge.
    Addressing     the  matter   involved    performing     procedures     and  evaluating     audit  evidence    in connection     with  forming    our  overall   opinion   on the
    consolidated      financial    statements.     These   procedures     included    testing   the  effectiveness      of controls    relating   to the  Company’s     allowance     for
    loan  losses   for  the  wholesale    loan  portfolio,    including    controls    over  the  model,   certain   data,  and  significant     assumptions.      These   procedures
    also  included,    among   others,   testing   management’s      process   for estimating     the  allowance    for loan  losses   for wholesale    loans  using  a modeled
    approach,    which   involved    evaluating     the  appropriateness       of the  model   and  methodology      and  testing   the  completeness      and  accuracy    of certain
    data  used  in estimating     the  allowance     for  loan  losses.   The  procedures     also  included    the  use  of professionals      with  specialized     skill  and
    knowledge     to assist   in evaluating     (i) the  appropriateness       of the  model   and  methodology      and  (ii)  the  reasonableness       of the  internal   credit
    ratings   and  the forecasted    U.S.  unemployment      rates  used  in estimating     the  allowance    for wholesale    loan  losses.
    /s/ PricewaterhouseCoopers          LLP
    New  York,   New  York
    February    19,  2021
    We  have  served   as the Company’s     auditor   since  1922.
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    （※）上記は、監査報告書の原本に記載された事項を電子化したものであり、その原本は有価証券報告書提出会社が

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