ＭＵＧＣ　ＧＳケイマン・ファンド－ＧＳ　ＣｏＣｏｓ＆キャピタル証券ファンド 有価証券報告書（外国投資信託受益証券） 第7期(令和1年10月1日－令和2年9月30日)

                                                          EDINET提出書類
                                    ルクセンブルク三菱ＵＦＪインベスターサービス銀行Ｓ．Ａ．(E15174)
                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
    【表紙】

      【提出書類】                  有価証券報告書

      【提出先】                  関東財務局長
      【提出日】                  令和３年３月31日
      【計算期間】                  第７期（自　令和元年10月１日　至　令和２年９月30日）
      【ファンド名】                  ＭＵＧＣ　ＧＳケイマン・ファンド－
                        ＧＳ   ＣｏＣｏｓ＆キャピタル証券ファンド
                        （MUGC    GS  Cayman    Fund   –
                        GS CoCos    & Capital     Securities      Fund）
      【発行者名】                  ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.
                        （Mitsubishi       UFJ  Investor     Services     & Banking    (Luxembourg)
                        S.A.）
      【代表者の役職氏名】                  デュプティ・チーフ・エグゼクティブ・オフィサー　　小林　央明
      【本店の所在の場所】                  ルクセンブルグ大公国、ルクセンブルグ　Ｌ－1150、アーロン通
                        り　287－289番
                        （287-289,       route    d'Arlon,     L-1150    Luxembourg,       Grand    Duchy    of
                        Luxembourg）
      【代理人の氏名又は名称】                  弁護士　　三浦　　健
                        弁護士　　大西　信治
      【代理人の住所又は所在地】                  東京都千代田区丸の内二丁目６番１号　丸の内パークビルディング
                        森・濱田松本法律事務所
      【事務連絡者氏名】                  弁護士　　三浦　　健
                        弁護士　　大西　信治
                        弁護士　　大田　友羽佳
      【連絡場所】                  東京都千代田区丸の内二丁目６番１号　丸の内パークビルディング
                        森・濱田松本法律事務所
      【電話番号】                  03（6212）8316
      【縦覧に供する場所】                  該当事項なし。
      （注１）特段の記載がない限り、各外国通貨の円貨換算は、2021年１月29日現在の株式会社三菱ＵＦＪ銀
          行の対顧客電信売買相場の仲値である、１米ドル＝104.48円および１ユーロ＝126.48円による。
          以下同じ。
      （注２）本書の中で金額および比率を表示する場合、四捨五入してある。したがって、合計の数字が一致
          しない場合がある。また、円貨への換算は、本書中でそれに対応する数字につき所定の換算率で
          単純計算のうえ、必要な場合四捨五入してある。したがって、本書中の同一情報につき異なった
          円貨表示がなされている場合もある。以下同じ。
      （注３）本書の中で、計算期間（以下「会計年度」ということもある。）とは10月１日に始まり翌年９月
          30日に終了する一年を指す。ただし、第１会計年度は、2014年６月10日（ファンドの運用開始
          日）から2014年９月30日までの期間を指す。
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    第一部【ファンド情報】

    第１【ファンドの状況】

      １【ファンドの性格】

       （１）【ファンドの目的及び基本的性格】
         ①　ファンドの目的、信託金の限度額および基本的性格
          　ＭＵＧＣ　ＧＳケイマン・ファンド－ＧＳ　ＣｏＣｏｓ＆キャピタル証券ファンド（MUGC                                                   GS
          Cayman    Fund   - GS CoCos    & Capital     Securities      Fund）（以下「本サブ・ファンド」または「サ
          ブ・ファンド」という。）は、ケイマン諸島の法律に基づき、2010年２月10日付信託証書に従っ
          て同日付で設定されたアンブレラ・ファンドである、ＭＵＧＣ　ＧＳケイマン・ファンド（MUGC
          GS  Cayman    Fund）（以下「トラスト」という。）のサブ・ファンドである。なお、アンブレラと
          は、１つの投資信託の下で１または複数の投資信託（サブ・ファンド）を設定できる仕組みのも
          のを指す。
          　サブ・ファンドは、米ドル（毎月）クラス受益証券、米ドル（年２回）クラス受益証券、ユー
          ロ（毎月）クラス受益証券、ユーロ（年２回）                         クラス受益証券、          円（毎月）      クラス受益証券およ
          び 円（年２回）       クラス受益証券        で構成される。米ドル（毎月）クラス受益証券および米ドル（年
          ２回）クラス受益証券は米ドル建てであり、ユーロ（毎月）クラス受益証券およびユーロ（年２
          回）  クラス受益証券        はユーロ建てであり、円（毎月）                  クラス受益証券および            円（年２回）       クラス
          受益証券     は円建てである。サブ・ファンドの基準通貨は米ドルである。サブ・ファンドは、ユー
          ロ（毎月）クラス受益証券、ユーロ（年２回）                         クラス受益証券、          円（毎月）      クラス受益証券およ
          び 円（年２回）       クラス受益証券        に関して、それぞれの表示通貨の米ドルに対する通貨エクスポー
          ジャーを回避する予定である。ユーロ（毎月）クラス受益証券、ユーロ（年２回）                                             クラス受益証
          券、  円（毎月）      クラス受益証券および            円（年２回）       クラス受益証券は「為替取引対象クラス」と
          も総称される。
          　以下の表は、管理会社が投資顧問会社と別途協議のうえ決定しない限り、各分配頻度について
          想定される分配宣言日を示す。ただし、管理会社は投資顧問会社と協議の上、分配を行わないこ
          とがある。
                         分配頻度             分配宣言日
            毎月クラス             毎月             毎月10日
            年２回クラス             年２回             毎年２月および８月の10日
          　信託金の限度額は、定められていない。
           サブ・ファンドの投資目的は、主に、世界の金融機関等により発行されるキャピタル証券（以
          下に定義する。）およびCoCos等に分散投資することにより、インカム・ゲインおよびキャピタ
          ル・ゲインからなる魅力あるトータル・リターンを追求することである。詳しくは、後記「２                                                   投
          資方針（1）投資方針」を参照されたい。
         ②　ファンドの性格
          　サブ・ファンドは、ケイマン諸島の法律に基づきオープン・エンド型投資信託として設立され
          た。
          　管理会社は、サブ・ファンドの勘定で受益証券を発行する権利を有する。日本の受益者は、日
          本における販売会社を通じて管理事務代行会社に対して通知することにより、毎取引日に保有す
          る受益証券の買戻しを請求することができる。買戻価格は、適用される取引日において計算され
          る、関連するクラスの受益証券の１口当たり純資産価格（適用がある限りにおいて手数料および
          税金控除後）である。
           管理会社が受託会社および投資顧問会社と協議の上、信託期間の延長を決定しない限り、サ
          ブ・ファンドは、2024年９月30日をもって終了する。
       （２）【ファンドの沿革】

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          　1974年４月11日　　管理会社設立
          　2010年２月10日　　信託証書締結
          　2014年４月25日　　補遺信託証書締結
          　2014年５月26日　　ファンド証券（米ドル（毎月）クラス受益証券、米ドル（年２回）クラス
                      受益証券、ユーロ（毎月）クラス受益証券、ユーロ（年２回）                                 クラス受益
                      証券、    円（毎月）      クラス受益証券および            円（年２回）       クラス受益証券        ）の
                      日本における募集を開始
          　2014年６月10日　　サブ・ファンドの運用開始
          　2015年７月27日　　補遺信託証書締結
          　2016年６月10日　　補遺信託証書締結
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       （３）【ファンドの仕組み】
         ①　ファンドの仕組み
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         ②　管理会社とファンドの関係法人の名称、ファンドの運営上の役割および契約等の概要
           名称          ファンド運営上の役割                      契約等の概要
     ルクセンブルク三菱UFJイ                管理会社              2010  年２月10日付で信託証書ならびに2012年

     ンベスターサービス銀行                             ４月25日付、2015年７月27日付および2016年
     S.A.                             ６月10日付で補遺信託証書を受託会社と締
     （Mitsubishi        UFJ                      結。信託証書は、サブ・ファンド資産の運
                                  用、管理、ファンド証券の発行、買戻しおよ
     Investor     Services     &
                                  びサブ・ファンドの終了等について規定して
     Banking     (Luxembourg)
                                  いる。
     S.A.）
     ブラウン・ブラザーズ・ハ                受託会社              2010  年２月10日付で信託証書ならびに2012年
     リマン・トラスト・カンパ                             ４月25日付、2015年７月27日付および2016年
     ニー（ケイマン）リミテッ                             ６月10日付で補遺信託証書を管理会社と締
     ド                             結。信託証書は、サブ・ファンドの資産の運
     （Brown     Brothers                         用、管理、ファンド証券の発行、買戻しおよ
                                  びサブ・ファンドの終了等について規定して
     Harriman     Trust    Company
                                  いる。
     (Cayman)     Limited）
     MUFG  ルクスマネジメントカ             副管理会社              2014  年３月31日付で投資運用およびリスク・
     ンパニーS.A.                             マネジメント委託契約（随時改訂または追補
                                       （注１）
     （MUFG    Lux  Management                       される）        を管理会社と締結。同契約は直
     Company     S.A.）
                                  近において2020年２月10日付で改訂されてい
                                  る。同契約は、投資運用業務およびリスク・
                                  マネジメント業務について規定している。
     ブラウン・ブラザーズ・ハ                保管会社              2008  年11月３日付で保管・管理事務代行契約
                                             （注２）
     リマン・アンド・カンパ                管理事務代行会社              （随時改訂される）              を受託会社と締結。
     ニー                名義書換事務代行会社
                                  同契約は、サブ・ファンドの資産保管業務、
     (Brown    Brothers     Harriman
                                  管理事務代行業務および名義書換事務代行業
     & Co.)
                                  務について規定している。
     ゴールドマン・サックス・                投資顧問会社              2017  年１月10日付で修正および再録一任投資
     アセット・マネジメント・                （ ＧＳＡＭ     ロンドン     ）   顧問契約（2017年１月14日効力発生）（随時
     インターナショナル                             改訂される）（以下「一任投資顧問契約」と
                                       （注３）
     （Goldman      Sachs    Asset                    いう。）         を副管理会社と締結。同契約
     Management
                                  は、投資運用業務について規定している。
     International）
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     ゴールドマン・サックス・                副投資顧問会社              ゴールドマン・サックス・アセット・マネジ
     アセット・マネジメント・                （ ＧＳＡＭニューヨー            メント・エル・ピーは2007年６月29日付で副
     エル・ピー                ク ）            投資顧問契約（以下           「副投資顧問契約（ＧＳ
     （ Goldman    Sachs   Asset                    ＡＭ  ニューヨーク        ）」とい     う。）（随時改訂
                                       （注４）
                                  される）        を、ゴールドマン・サックス・
     Management      L.P.  ）
                                  アセット・マネジメント（シンガポール）
                     副投資顧問会社
     ゴールドマン・サックス             ・                ピーティーイー・リミテッドは1995年10月19
                     （ ＧＳＡＭ     シンガポー
     アセット・マネジメント                             日付で副投資顧問契約（随時改訂される）
                     ル ）
     （シンガポール）ピー                             （以下    「副投資顧問契約（ＧＳＡＭ                 シンガ
     ティーイー・リミテッド                             ポール    ）」という。）を           投資顧問会社と締
     （ Goldman    Sachs   Asset                    結。同契約は、副投資運用業務について規定
                                  している。
     Management      (Singapore)
     Pte.Ltd.     ）
     ゴールドマン・サックス・                副投資顧問会社              2002  年４月１日付で投資顧問会社との間で副
     アセット・マネジメント                             投資顧問契約（以下           副投資顧問契約（ＧＳＡ
     株式会社                             Ｍ ニューヨーク       ）および副投資顧問契約（Ｇ
                                  ＳＡＭ    シンガポール        ）と併せて「副投資顧問
                                  契約」と総称する。）            を締結。同契約は、副
                                  投資運用業務について規定している。
                     代行協会員              2014  年５月１日付で管理会社との間で代行協
                                  会員契約（2016年３月１日付代行協会員契約
                                  の変更契約により修正済）（随時改訂され
                                     （注５）
                                  る）      を締結。代行協会員契約は、代行協
                                  会員業務について規定している。
    （注１）投資運用およびリスク・マネジメント委託契約とは、管理会社によって任命された副管理会社が、
         ファンドに対し、投資運用業務およびリスク・マネジメント業務を提供し、ファンドのオルタナ
         ティブ投資ファンド運用会社として行為することを約する契約である。
    （注２）保管・管理事務代行契約とは、サブ・ファンドの資産保管業務、管理事務代行業務および名義書換
         事務代行業務の提供を約する契約である。
    （注３）一任投資顧問契約とは、副管理会社によって任命された投資顧問会社が、サブ・ファンドに対し、
         投資運用サービスを提供することを約する契約である。
    （注４）副投資顧問契約とは、投資顧問会社によって任命された各副投資顧問会社が副投資運用業務を提供
         することを約する契約である。
    （注５）代行協会員契約とは、管理会社によって任命された代行協会員が、サブ・ファンドに対し、ファン
         ド証券１口当たり純資産価格の公表およびファンド証券に関する目論見書、決算報告書その他の書
         類の販売会社に対する交付等、代行協会員業務を提供することを約する契約である。
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         ③　管理会社の概況
         （ⅰ）設立準拠法
           　管理会社は、ルクセンブルグの1915年８月10日付商事会社法（改正済）に基づき、ルクセン
           ブルグにおいて1974年４月11日に設立された。1915年８月10日付商事会社法（改正済）は、設
           立、運営、株式の募集等商事会社に関する基本的事項を規定している。
         （ⅱ）事業の目的
           　事業の目的は、自己勘定および第三者の勘定で、すべての銀行業務および金融業務を引き受
           けることである。
         （ⅲ）資本金の額（2021年１月末日現在）
           　払込済資本金の額　　187,117,965.90米ドル（約196億円）
           　発行済株式総数　　　5,051,655株（一株37.04米ドルの記名式額面株式）
           　管理会社が発行する株式総数の上限については制限がない。
           　ただし、上記資本金の増減については、定款の規定に基づく株主総会の決議を要する。
         （ⅳ）会社の沿革
           1974  年４月11日          設立
           2006  年１月１日          会社名をバンク・オブ・トウキョウ・ミツビシ（ルクセンブルク）
                        エス・エイからバンク・オブ・トウキョウ・ミツビシＵＦＪ（ルク
                        センブルク）エス・エイに変更
           2007  年４月２日          会社名をバンク・オブ・トウキョウ・ミツビシＵＦＪ（ルクセンブ
                        ルク）エス・エイからミツビシＵＦＪグローバルカストディ・エ
                        ス・エイに変更
           2016  年５月１日          会社名をミツビシＵＦＪグローバルカストディ・エス・エイからル
                        クセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.に変更
         （ⅴ）大株主の状況
                                               （2021年１月末日現在）
             名称                     住所             所有株式数         比率
     三菱ＵＦＪ信託銀行株式会社                   東京都千代田区丸の内一丁目４番５号                      5,002,575     株   99.03   ％

       （４）【ファンドに係る法制度の概要】

         ①　準拠法の名称
          　トラストは、ケイマン諸島の法律に基づき設定され、ケイマン諸島の信託法（改訂済）（以下
          「信託法」という。）に基づき登録されている。トラストは、また、ミューチュアル・ファンド
          として、ケイマン諸島のミューチュアル・ファンド法（改訂済）（以下「ミューチュアル・ファ
          ンド法」という。）により規制されている。
         ②　準拠法の内容
         （ⅰ）信託法
           　信託法は、基本的に英国の信託法を踏襲し、英国の信託法および判例法の大部分を採用して
           いる。さらに、信託法は1925年英国受託会社法に概ね基づいている。投資者は受託会社に資金
           を拠出し、これらの資金は投資者のために投資運用者によって運用される一方、通常、受託会
           社は保管者としてこれらの資金を保有する。各受益者は、信託資産の按分割合について権利を
           有する。
           　受託会社は、一般的な忠実義務に服し、かつ受益者に対して説明義務を負う。その機能、義
           務および責任の詳細は、ユニット・トラストの信託証書に記載される。
           　大部分のユニット・トラストは、免税信託として登録申請される。その場合、信託証書、ケ
           イマン諸島の居住者またはケイマン諸島を本拠地とする者を（限られた一定の場合を除き）受
           益者としない旨宣言した、受託会社の法定の宣誓書が登録料と共にケイマン諸島の信託登記官
           に届け出られる。
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           　免税信託の受託会社は、受託会社、受益者、および信託財産が50年間課税に服さないとの約
           定を取得することができる。
           　一旦設定されたケイマン諸島の信託は、150年まで存続することができる。
           　サブ・ファンドは、信託証書の規定に従い、延長または期限前に終了しない限り、2024年９
           月30日に終了する。
           　免税信託は、信託証書の変更を信託登記官に提出しなければならない。
           　免税信託は、信託登記官に対して、当初手数料および年次手数料を支払わなければならな
           い。
        （ⅱ）ミューチュアル・ファンド法
           　下記「（６）　監督官庁の概要」の項を参照のこと。
       （５）【開示制度の概要】

         ①　ケイマン諸島における開示
         （ⅰ）ケイマン諸島金融庁に対する開示
           　サブ・ファンドは、目論見書を発行しなければならない。目論見書は、受益証券についてす
           べての重要な内容を記載し、投資者となろうとする者がサブ・ファンドに投資するか否かにつ
           いて十分な情報に基づく決定をなしうるために必要なその他の情報を記載しなければならな
           い。目論見書は、サブ・ファンドについての詳細を記載した申請書とともにケイマン諸島金融
           庁（以下「ＣＩＭＡ」という。）に提出しなければならない。
           　サブ・ファンドは、ＣＩＭＡが承認した監査人を選任し、会計年度終了後６か月以内に監査
           済会計書類を提出しなければならない。監査人は、監査の過程において、サブ・ファンドに以
           下の事由があると知ったとき、または以下の事由があると信ずべき理由があるときはＣＩＭＡ
           に報告する法的義務を負っている。
           （a）弁済期に債務を履行できないまたはその可能性があること。
           （b）投資者または債権者に有害な方法で自発的にその事業を遂行しもしくは事業を解散し、ま
               たはその旨意図していること。
           （c）会計を適切に監査しうる程度に十分な会計記録を備置せずに事業を遂行し、または遂行し
               ようと意図していること。
           （d）詐欺的または犯罪的手法で事業を遂行し、または遂行しようと意図していること。
           （e）関係する法令に違反する方法で事業を遂行し、または遂行しようと意図していること。
           　サブ・ファンドの監査人は、プライスウォーターハウスクーパース
           （PricewaterhouseCoopers）                ケイマン諸島である。サブ・ファンドの会計監査は、米国で一般
           に公正と認められる会計基準または受託会社が随時文書で合理的であるとして定めるその他の
           一般に公正と認められる会計原則もしくは会計基準に基づいて行われる。
           　サブ・ファンドは、前年９月30日に終了する会計年度の監査済会計書類を６か月以内にＣＩ
           ＭＡに提出する。
         （ⅱ）受益者に対する開示
           　サブ・ファンドの会計年度末は、毎年９月30日である。会計書類は、米国で一般に公正と認
           められる会計基準（ＵＳ             ＧＡＡＰ）または受託会社が随時文書で合理的であるとして定めるそ
           の他の一般に公正と認められる会計原則もしくは会計基準に従って作成される。会計年度末か
           ら６か月以内で、毎年の年次受益者集会前までに、監査済会計書類の写しが受益者に送付され
           る。また、管理会社によって、未監査の半期報告書の写しが受益者に送付される。
         ②　日本における開示

         （ⅰ）監督官庁に対する開示
           （a）金融商品取引法上の開示
             　管理会社は、日本における１億円以上の受益証券の募集をする場合、有価証券届出書を関
             東財務局長に提出しなければならない。投資者およびその他希望する者は、金融商品取引法
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
             に基づく有価証券報告書等の開示書類に関する電子開示システム（ＥＤＩＮＥＴ）等におい
             て、これを閲覧することができる。
             　受益証券の販売取扱会社は、交付目論見書（金融商品取引法の規定により、あらかじめま
             たは同時に交付しなければならない目論見書をいう。）を投資者に交付する。また、投資者
             から請求があった場合は、請求目論見書（金融商品取引法の規定により、投資者から請求さ
             れた場合に交付しなければならない目論見書をいう。）を交付する。
             　管理会社は、ファンドの財務状況等を開示するために、ファンドの各会計年度終了後６か
             月以内に有価証券報告書を、また、ファンドの各半期終了後３か月以内に半期報告書を、更
             に、ファンドに関する重要な事項について変更があった場合にはその都度臨時報告書を、そ
             れぞれ関東財務局長に提出する。投資者およびその他希望する者は、これらの書類を、ＥＤ
             ＩＮＥＴ等において閲覧することができる。
           （b）投資信託及び投資法人に関する法律上の届出等
             　管理会社は、受益証券の募集の取扱い等を行う場合、あらかじめ、投資信託及び投資法人
             に関する法律（昭和26年法律第198号。その後の改正を含む。）（以下「投信法」という。）
             に従い、ファンドにかかる一定の事項を金融庁長官に届け出なければならない。また、管理
             会社はファンドの信託証書を変更しようとするとき等においては、あらかじめ、変更の内容
             および理由等を金融庁長官に届け出なければならない。更に、管理会社は、ファンドの資産
             について、ファンドの各計算期間終了後遅滞なく、投信法に従って、一定の事項につき交付
             運用報告書および運用報告書（全体版）を作成し、金融庁長官に提出しなければならない。
         （ⅱ）日本の受益者に対する開示
           　管理会社は、信託証書を変更しようとする場合であってその変更の内容が重大なものである
           場合等においては、あらかじめ、日本の知れている受益者に対し、変更の内容および理由等を
           書面をもって通知しなければならない。
           　管理会社からの通知等で受益者の地位に重大な影響を及ぼす事実は、販売取扱会社を通じて
           日本の受益者に通知される。
           　上記のサブ・ファンドの交付運用報告書は、日本の知れている受益者に販売取扱会社を通じ
           て交付され、運用報告書（全体版）は電磁的方法によりサブ・ファンドの代行協会員である
           ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント株式会社のホームページにおいて提供され
           る。
       （６）【監督官庁の概要】

          　サブ・ファンドは、ミューチュアル・ファンド法に基づき規制されている。ＣＩＭＡは、ミュー
          チュアル・ファンド法を遵守させるための監督および執行権を有する。ミューチュアル・ファンド
          法に基づく規則は、ＣＩＭＡに対する所定の詳細事項および監査済会計書類を年１回提出すること
          を規定している。規制された投資信託として、ＣＩＭＡは、いつでも受託会社に、サブ・ファンド
          の財務書類の監査を行い、同書類をＣＩＭＡが特定する一定の期日までにＣＩＭＡに提出するよう
          指示することができる。ＣＩＭＡの要求を遵守しない場合、受託会社は、高額の罰金に服し、ＣＩ
          ＭＡは、裁判所にサブ・ファンドの解散を請求することができる。さらに、ＣＩＭＡは、受託会社
          にＣＩＭＡがミューチュアル・ファンド法上の義務を遂行するために合理的に必要とするサブ・
          ファンドに関する情報または説明を提出するよう求めることができる。
          　しかしながら、ＣＩＭＡは一定の場合にトラストまたはトラストのサブ・ファンドの活動につい
          て調査する権限を持たないものの、トラストは投資行為またはサブ・ファンドの設立について、Ｃ
          ＩＭＡまたはケイマン諸島におけるその他の政府関係機関による監督に服す。ＣＩＭＡおよびケイ
          マン諸島の政府関係機関はいずれも、英文目論見書の条項または実質的内容について批評または承
          認していない。ケイマン諸島には、投資者が利用可能な投資補償スキームは存在しない。
          　規制された投資信託が、その義務を履行できなくなる可能性がある場合、また投資者や債権者の
          利益を害する方法で業務を遂行もしくは遂行を企図し、または任意解散を行おうとしている場合、
          または、規制された投資信託の指示および運営が適正かつ正当な方法で行われていない場合、また
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          は、規制された投資信託の運用者の地位にある者が、その任務にあたる適任かつ適正な者ではない
          場合、ＣＩＭＡは、一定の措置を取ることができる。ＣＩＭＡの権限には、ミューチュアル・ファ
          ン ド法第４（1）(b）条（管理投資信託）または第４（3）条（第４（3）条投資信託）に基づき投
          資信託について有効な投資信託の許可または登録を取り消すこと、受託会社の交替を要求するこ
          と、トラストの適切な業務遂行について受託会社に助言を与える者を任命すること、またはトラス
          トの業務監督者を任命すること等が含まれる。ＣＩＭＡは、その他の権限（その他措置の承認を裁
          判所に申請する権限を含む。）を行使することができる。
          　トラストの受託会社は、ケイマン諸島の会社として登録されており、かつ投資信託として許可を
          受けている。受託会社は、ＣＩＭＡの監督下にある。受託会社はまた、ミューチュアル・ファンド
          法に基づく投資信託管理会社として許可されている。
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      ２【投資方針】
       （１）【投資方針】
          投資目的
          　サブ・ファンドの投資目的は、主に、世界の金融機関等により発行されるキャピタル証券（以
          下に定義する。）およびCoCos等に分散投資することにより、インカム・ゲインおよびキャピタ
          ル・ゲインからなる魅力あるトータル・リターンを追求することである。
       （注１）「キャピタル証券」とは、優先証券、劣後債、CoCosなどの銀行や保険会社等の金融機関等が発
           行する資本性証券の総称である。
       （注２）「CoCos」とは、Contingent                    Convertible       Securities（Contingent              Capital     Securitiesや偶発
           転換社債と呼ばれることもある。）の略称で、キャピタル証券の一種である。自己資本比率が
           一定水準を下回った場合等において、金融機関の健全性を保つために、元本の一部もしくは全
           額が削減されるまたは強制的に株式に転換される等の条項が付されている。
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          キャッシュ運用
          　サブ・ファンドは、予想される買戻し、費用もしくはその他サブ・ファンドの運営上必要な場
          合に資金を供給するため、一時的な防衛目的のため、または、その他投資顧問会社の単独裁量に
          より、投資戦略に資産を配分せずに、その資産の100％を現金にて保有することができ、または、
          その現金残高を、投資顧問会社がその単独裁量により適切とみなす時期および商品（現金等価物
          およびその他の短期投資対象を含むがこれらに限られない。）に投資することができる。適用法
          により許容される限り、サブ・ファンドは、その現金残高を、ゴールドマン・サックス・グルー
          プ・インク、投資顧問会社およびこれらの関係会社、取締役、パートナー、受託者、マネー
          ジャー、メンバー、役員および従業員（以下「ゴールドマン・サックス」と総称する。）がスポ
          ンサーとなりまたは管理するファンドを含むマネー・マーケット・ファンドまたは同様のファン
          ドにも投資することができ、適用法により許容される限り、かかる投資に関してもゴールドマ
          ン・サックスに対して生じる報酬はサブ・ファンドに返金されない（すなわち、ゴールドマン・
          サックスは、サブ・ファンドおよびマネー・マーケット・ファンドの両方の運用に関して報酬を
          受け取るため、当該投資には、受益者によるマネー・マーケット・ファンドへの直接投資に関し
          ては生じない「報酬の二重負担」が生じる可能性がある。）。
          為替取引

            投資顧問会社は、為替取引対象クラスに関して、米ドルと各クラスの表示通貨の為替変動によ
          る影響を抑えるために為替取引を行うことができる（ただし、そうすべき義務はない。）。
         （２）【投資対象】

          　上記「（１）投資方針」の項を参照のこと。
         （３）【運用体制】

          　サブ・ファンドの投資顧問会社はＧＳＡＭロンドン、副投資顧問会社はゴールドマン・サック
          ス・アセット・マネジメント株式会社、ＧＳＡＭニューヨークおよびＧＳＡＭシンガポールであ
          る。サブ・ファンドの運用は、投資顧問会社および副投資顧問会社に属する「グローバル債券・
          通貨運用グループ」によって行われる。同グループは世界各地に運用拠点を展開し、幅広い調査
          能力ならびに専門性を活用した運用を行っている。また、運用チームとは独立したリスク管理専
          任部門がサブ・ファンドのリスク管理を行っている。
          （注）上記運用体制およびリスク管理体制は今後変更                         される   ことがある。



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         （４）【分配方針】
          　管理会社は、投資顧問会社の指示に基づき、分配を行うことができる。分配は、毎月分配クラ
          ス に関しては      毎月10日、年２回分配クラスに関しては毎年２月10日および８月10日（当該日が
          ファンド営業日でない場合は、翌ファンド営業日。以下それぞれ「分配日」という。）（または
          管理会社が決定するその他の日）に行われる予定である。管理会社は投資顧問会社と協議の上、
          分配を行わないことがある。
          　分配は、現金で行われる。分配金は、分配が宣言される分配日（同日を含む。）から起算して
          ６ファンド営業日目、または、関連する市場の銀行が決済のために営業を行っていない場合に
          は、その後可及的速やかに支払われる。
           投資者に対する各クラスにおける分配は、当該クラスの表示通貨による販売会社への支払いを
          通じて、「外国証券取引口座約款」その他所定の約款の定めるところに従って、各表示通貨また
          は円貨により行われる。
          　上記は、将来の分配金の支払いおよびその金額について保証するものではない。
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       （５）【投資制限】
          投資制限
          　投資顧問会社は、日本証券業協会規則および金融商品取引法を遵守するため、サブ・ファンド
          が以下の投資制限に従うことを確約する。
          （ⅰ）サブ・ファンドは、投資対象の購入、投資および追加の結果、サブ・ファンドの資産価額
              の50％超が、日本の金融商品取引法                    第２条第１項に定義される「有価証券」の定義に該当
              しない資産を構成する場合は、かかる投資対象の購入、投資および追加を行わない。
          （ⅱ）サブ・ファンドについて空売りされる証券の時価総額がサブ・ファンドの純資産価額の合
              計を超えないものとする。
          （ⅲ）未払いの借入総額がサブ・ファンドの純資産価額の10％を超える場合、借入れは禁じられ
              る。ただし、吸収合併または合併等の特別緊急事態の場合は、一時的に当該10％の制限を
              超える可能性がある。
          （ⅳ）サブ・ファンドおよびサブ・ファンドのために行為する投資顧問会社は、サブ・ファンド
              および管理会社が運用するすべてのミューチュアル・ファンドにより保有されるある会社
              の議決権付株式が当該会社の議決権付株式の総数の50％を超えることになる場合、かかる
              会社の株式を取得しない。上記パーセンテージは、買付時に計算されるかまたは時価によ
              り計算される。
          （ⅴ）サブ・ファンドおよびサブ・ファンドのために行為する投資顧問会社は、日本証券業協会
              の外国証券の取引に関する規則（その後の改正および改訂を含む。）により要求される、
              価格の透明性を確保するための適切な措置が講じられている場合を除き、私募証券、非上
              場証券または不動産等の直ちに換金できない流動性に欠ける資産に、純資産価額の15％を
              超えて投資を行わない。この15％の制限は、直ちに換金できることを十分に示していない
              にもかかわらず十分な流動性があると証券がみなされる場合がある、証券の市場価格の取
              得可能性に関する単なる評価が含まれ得る、上記の規則の解釈に基づくものである。
          （ⅵ）投資顧問会社は、サブ・ファンドのために、サブ・ファンドが発行した株式または証券を
              取得しないものとする。
          （ⅶ）管理会社および投資顧問会社により行われる、管理会社および投資顧問会社またはその他
              第三者の利益を目的とした、受益者保護に反するまたはサブ・ファンドの資産の適正な運
              用を害するサブ・ファンドのための取引は、禁止されるものとする。
          （ⅷ）サブ・ファンドは、マネー・マーケット・ファンドにサブ・ファンドの純資産価額の10％
              を超えて投資をしない。
          （ⅸ）サブ・ファンドは、サブ・ファンドの英文補遺目論見書に別段の記載がある場合を除き、
              日本の一般社団法人投資信託協会が発行した規則の第17条の２（以下「規則」という。）
              の要件を満たす「分散型」ファンドに分類されるものとする。一の者に係る株式等エクス
              ポージャー、債券等エクスポージャーおよびデリバティブ取引等エクスポージャーのサ
              ブ・ファンドの純資産総額に対する比率は、規則に記載される制限に従うものとする。当
              該制限を超えることとなった場合には、規則に記載される制限内となるよう投資対象の調
              整を行う。サブ・ファンドは、サブ・ファンドの投資顧問会社または受託会社の決定に従
              い、日本証券業協会の規則に基づく信用リスク（サブ・ファンドが保有する有価証券その
              他の資産について債務不履行その他のカウンター・パーティ・リスクとして定義され
              る。）の妥当かつ適切な管理のための指定枠組みに適合しない取引を行わない。
          　サブ・ファンドの投資対象の価値の変化、再構成、合併、サブ・ファンドの資産からの支払ま
          たはサブ・ファンドの受益証券の買戻しの結果としてサブ・ファンドに適用される制限を超えた
          場合、管理会社は、直ちにサブ・ファンドの投資対象を売却する必要はない。しかし、管理会社
          は、サブ・ファンドの受益者の利益を考慮した上で、違反が判明してから合理的な期間内にサ
          ブ・ファンドに適用ある制限を遵守するために合理的に可能な措置を講じるものとする。
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      ３【投資リスク】
       (1）リスク要因
         　サブ・ファンドへの投資はリスクを伴う。サブ・ファンドへの投資により金銭（投資額全額の場
         合を含む。）を失う可能性がある。サブ・ファンドへの投資は、銀行預金ではなく、米国またはそ
         の他の国の政府機関による付保または保証は行われない。サブ・ファンドへの投資リスクは、サ
         ブ・ファンドの投資対象に伴うリスクおよびサブ・ファンドの投資目的達成の能力に関連するリス
         クの両者から生じる。投資予定者はそれぞれサブ・ファンドへの投資が当該投資予定者に適した投
         資であるかどうかの決定に際し、かかるリスクを注意深く検討すべきである。かかるリスクには、
         以下のものが含まれるが、これに限定されない。
         信用リスク

         　サブ・ファンドが投資することができる債務証券は、原資産の信用リスクにさらされるおそれが
         あり、かかる資産の債務不履行および投資先のクレジット・サポートの消滅に際し、サブ・ファン
         ドは、投資全額を回収できないことがある。さらに、サブ・ファンドが投資する債券の発行体がサ
         ブ・ファンドが保有する債務証券につき要求される支払いを実施できない可能性もある。債務証券
         は、発行体の認識される信用度に基づき価値が変動することがある。政府関連機関により発行され
         たモーゲージ・プールについての元本および利息の支払いは、該当する政府により保証されている
         わけではない。よって、サブ・ファンドが保有する投資対象に関する債務不履行により、サブ・
         ファンドの受益者の投資対象の価値が下落することがある。ソブリン債またはその他のソブリン政
         府が保証する債務への投資は、政府による元本の払戻しおよび利息支払いの能力および意欲に関連
         するリスクを伴う。さらに、コマーシャル・ペーパー、銀行引受手形、預金証書およびレポ取引等
         の短期の現金等価の投資対象は、政府による保証はなく、債務不履行のリスクにさらされている。
         　債券の発行体の信用力の変化や格付けの変更により、債券価格が変動したり、財務上の問題、経
         営不振、その他の理由により、利息や元本があらかじめ決められた条件で支払われなくなること
         （債務不履行）がある。信用力の低下、格付けの引き下げ、債務不履行が生じた場合、通常、債券
         価格は下落し、その結果、サブ・ファンドの純資産価額が下落する可能性がある。
         流動性リスク

         　流動性リスクとは、市場において、需要または供給が乏しいために、ある資産について、希望す
         る時期に、希望する価格で、希望する数量を売買することができないというリスクである。比較的
         流動性の低いキャピタル証券は、市況に応じて、相当に低い価格で売却される可能性がある。かか
         る状況により、サブ・ファンドの純資産価額が下落する可能性がある。
         金利変動リスク

         　金利変動により債務証券価格は変動する。一般に金利が上昇した場合には債務証券の価格は下落
         し、それによりサブ・ファンドの純資産価額が下落することがある。
         為替変動リスク

         　ユーロ（毎月）クラス、ユーロ（年２回）クラス、円（毎月）クラスおよび円（年２回）クラス
         は、各クラスの表示通貨に対する米ドルの為替変動を軽減することができるが、為替取引が効果的
         である保証はなく、為替取引対象クラスは投資対象が発行された通貨の為替変動の影響を受ける場
         合がある。
         外国為替取引

         　サブ・ファンドは、為替取引対象クラス受益証券を募集しており、また受託会社および管理会社
         の単独裁量により、また受益者に対して通知を行うことなく、米ドル建てではないクラスを含む追
         加の受益証券のクラスを発行することができる。ただし、サブ・ファンドの投資対象は、主に米ド
         ル建てであるかまたは米ドルにヘッジされる予定である。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
         　いずれの為替取引対象クラス受益証券の投資者もそれぞれのクラスのクラス通貨でリターンを受

         け取れるよう、投資顧問会社は、その単独裁量により、外国為替取引を利用することにより、各ク
         ラス通貨に対する為替取引対象クラス受益証券それぞれのクラスの通貨エクスポージャーのヘッジ
         に努めるが、そのような義務を負うものではない。外国為替取引が有効であるという保証はない。
         例えば、外国為替取引では、月の途中において為替取引対象クラス受益証券に配分されるサブ・
         ファンドの資産の値上がりまたは値下がりの結果による外国為替エクスポージャーの変動を考慮す
         ることは予定されていない。サブ・ファンドは、かかる通貨に関してサブ・ファンドの外国為替取
         引のためのノン・デリバラブル・フォワード通貨契約を利用することを予定しているが、サブ・
         ファンドがこれを効果的に行えるという保証も、サブ・ファンドがノン・デリバラブル・フォワー
         ド契約を締結できるという保証もできない。「リスク要因－先渡契約」の項を参照されたい。ま
         た、サブ・ファンドは、サブ・ファンドがクラス通貨への為替取引または転換を行えない日に為替
         取引対象クラス受益証券の申込みまたは買戻しの請求を受領する可能性がある。そのような場合、
         サブ・ファンドは、サブ・ファンドが該当するクラス通貨の為替取引もしくは転換が行える日また
         は申込みもしくは買戻しを受諾できる日まで当該申込みまたは買戻しを延期することができ、また
         該当する日の前後に為替取引を実行または終了することができる。したがって、いずれの為替取引
         対象クラス受益証券にも過度の為替取引が行われたり、為替取引が不足する可能性がある。さら
         に、外国為替取引は、関連するクラス通貨に対する米ドルの価値の下落から受益者を完全には保護
         できない可能性がある。これは、特に、外国為替取引に関連して使用されるサブ・ファンドの原資
         産の評価が、外国為替取引が実行された時点でのかかる資産の実際の評価と大きく異なる可能性が
         あるため、またはサブ・ファンドの資産の主な部分が直ちに確認可能な市場価格を欠いている可能
         性があるためである。また、保有する為替取引対象クラス受益証券が関連するクラス通貨に対する
         米ドルの価値の下落から投資者を保護するとしても、為替取引対象クラス受益証券の投資者は、一
         般に、関連するクラス通貨に対して米ドルが値上がりする場合に利益を受けられない。為替取引対
         象クラス受益証券の価値は、外国為替取引に関する損益およびコストを反映する変動にさらされ
         る。
         　投資顧問会社は、外国為替取引の制限に努めるが、サブ・ファンドが利用する外国為替取引から

         生じる負債が、為替取引が行われる受益証券のクラスの資産を超過する場合、サブ・ファンドのそ
         の他の受益証券のクラスの純資産価額に重大な悪影響を及ぼす可能性がある。また、一般に、外国
         為替取引をする場合、証拠金もしくは決済の支払いまたはその他の目的のために、サブ・ファンド
         の資産の一部の使用を要する場合がある。例えば、サブ・ファンドには、特定の為替取引商品の利
         用に関連して、証拠金、決済またはその他の支払いが随時（月中を含む。）要求される場合があ
         る。また、外国為替取引の取引相手方により、即日を含む、短期の通知をもって支払いを要求され
         る場合がある。その結果、サブ・ファンドは、現時点または将来の追加証拠金請求、決済もしくは
         その他の支払いに応じるかまたはその他の目的のために利用可能な現金を保有するため、資産をよ
         り早く清算し、および／または、サブ・ファンドのより多くの割合の資産を現金およびその他の流
         動性の高い証券（その割合は時として大きなものとなる可能性がある。）により保持する場合があ
         る。サブ・ファンドが保有する現金資産には、通常、金利が付される見込みであるが、かかる現金
         資産については、該当するサブ・ファンドの投資方針に従った投資が行われないこととなり、サ
         ブ・ファンド（当該外国為替取引の対象ではない受益証券のクラスを含む。）のパフォーマンスに
         重大な悪影響を及ぼす可能性がある。また、通貨市場のボラティリティおよび変化する市況に起因
         して、投資顧問会社は、将来の証拠金の要求の正確な予測ができない可能性があり、これにより、
         サブ・ファンドがかかる目的のために保有する現金および流動証券が過剰となりまたは不足する可
         能性がある。サブ・ファンドがかかる目的のために利用可能な現金または資産を有しない場合、サ
         ブ・ファンドは、サブ・ファンドの契約上の義務を遵守することができない可能性（追加証拠金請
         求もしくは決済またはその他の支払いの義務に応じられないことを含むがこれに限られない。）が
         ある。サブ・ファンドがその契約上の義務の履行を怠る場合、サブ・ファンドおよびその受益者
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
         （当該外国為替取引の対象ではない受益証券のクラスの保有者を含む。）は重大な悪影響を被る可
         能性がある。
         　投資顧問会社は、投資顧問会社がその裁量により、外国為替取引が実行不可能もしくは不可能で

         あるか、サブ・ファンドまたはその直接もしくは間接の投資者（当該外国為替取引の対象ではない
         受益証券のクラスの保有者を含む。）に重大な影響を及ぼす可能性があると判断する場合に（この
         場合を含むがこの場合に限られない。）、または、その他の理由により、一定期間外国為替取引の
         全部または一部を行わないことを決定する可能性がある。その結果、当該一定期間、外国為替エク
         スポージャーが全体的または部分的にヘッジされない可能性がある。受益者は、外国為替エクス
         ポージャーがヘッジされない一定の期間について、必ずしも通知を受けるものではない。
         　いかなる時点においても、またすべてにおいて、投資顧問会社が為替取引対象クラス受益証券の

         通貨エクスポージャーの全部または一部について為替取引を行い、またはかかる為替取引に成功す
         るという保証はない。また、サブ・ファンドについてその資産の清算またはサブ・ファンドの解散
         が行われている期間中に外国為替取引を利用することは予定されていないが、投資顧問会社の単独
         裁量によりこれが行われる可能性もある。投資顧問会社は、その裁量により、また適用法に従い、
         外国為替取引の運用の全部または一部を投資顧問会社の一または複数の関係会社に委託することが
         できる。
         　サブ・ファンドは、外国為替取引の実行に関連して、サブ・ファンドが必要または望ましいと判

         断する適切な修正をその規律文書に対して加えることができる。
         価格変動（サブ・ファンドの投資対象、すなわちそれらの純資産価額は、価格変動が大きくなるこ

         とがある。）
         　サブ・ファンドの資産が投資できる投資対象の価格変動は、特に、金利、一般的な経済状況、金
         融市場の状況、特定業種の動向や傾向、発行体の財務状況、需給関係の変動、取引・財務・金融お
         よび為替に関わる規制および政府の方針、ならびに国内外の政治的・経済的自由および方針の影響
         を受ける。加えて、政府は、随時、直接または規制により、サブ・ファンドが間接または直接に投
         資する特定の市場、特に、通貨、金融商品、先物およびオプションの市場に介入する。当該介入
         は、しばしば直接に価格に影響することを意図して行われ、また、他の要因とともに、特に金利変
         動により、市場を同じ方向に急激に変動させることがある。サブ・ファンドは、それらが直接また
         は間接にポジションを取引する市場または清算機関のフェイルのリスクにさらされる。金融規制の
         不存在および／または適切なリスク管理の欠如によるより高いリスクも存在しうる。
         非米国投資

         　サブ・ファンドはその資本の一部を、米国市場で取引されている非米国証券に直接または間接的
         に、または非米国市場で取引されている非米国証券に直接投資することができる。サブ・ファンド
         は、米国、欧州、および国際預託証書を購入することができる。預託証書は、一般的に銀行または
         再信託会社が発行する、証書の保有者に（ⅰ）米国の銀行または信託会社に預託している非米国発
         行体の証券（米国預託証書）、または（ⅱ）非米国の銀行または再信託会社に預託している非米国
         または米国の発行体の証券（国際預託証書または欧州預託証書）を受領する権利が付与されている
         証書である。
         　サブ・ファンドは、スポンサー付きまたはスポンサーなし預託証書に投資することができる。ス
         ポンサー付きプログラムでは、発行体は、当該有価証券を預託証書の形式で取引する取決めを行
         う。スポンサーなしプログラムでは、発行体はかかるプログラムの設定に関わらないこともある。
         スポンサー付きまたはスポンサーなしプログラムに関する規制上の要件は、通常、似通っている
         が、スポンサー付きプログラムの設定に参加している発行体からの方が財務情報を得やすい場合が
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         ある。よって、スポンサーなしプログラムを対象とした有価証券の発行体に関する情報は入手しに
         くいことがあり、かかる情報と当該預託証書の市場価格に相関性がない場合もある。
         　さらに、非米国発行体への投資が、米ドル以外の通貨を含み、サブ・ファンドが、投資戦略を実
         施している期間中一時的に資金を当該通貨の銀行預金で保有する可能性があるため、サブ・ファン
         ドは、通貨レートの変動（外国通貨の切り下げの結果生じたものを含む。）および為替コントロー
         ル規制の変更により、望ましい影響を受けることも、望ましくない影響を受けることもあり、様々
         な通貨間の変換に関わる取引費用が発生することがある。さらに、非米国企業は、米国企業に適用
         されるものと比して、単一の会計、監査および財務報告基準、慣習および要件に従っているわけで
         はないため、非米国企業に関する入手可能な情報は、米国企業とは異なる種類のものであったり、
         米国企業よりも質の劣るものである可能性がある。非米国各国の証券取引所では、通常、米国より
         も規制も緩く、当該市場は、米国で利用可能なものと同様の保護を提供していないことがある。
         　その上、個々の経済は、国内総生産の成長、インフレ率、資本再投資率、資源自給率、および支
         払残高等に関し、米国経済とは、良くも悪くも、異なることがある。
         　国際証券市場への投資に関するブローカー手数料、保管業務およびその他の費用は、通常、米国
         内よりも高額である。さらに、清算および受渡手続きは、非米国各国では、異なることがあり、特
         定の市場では、かかる手続きが証券取引高に追い付かず、当該取引の実施が困難になったこともあ
         る。
         　債務の払戻しを管理するソブリン債の発行体または政府当局が、支払期日が到来した際に、元本
         の払戻しまたは利息の支払いができないか、またはその意思がないこともあり、サブ・ファンド
         は、債務不履行に際し限定された回収しか行えないこともある。ソブリン債発行体が、元本の払戻
         しおよび利息の支払いを適時に行う意思、または能力は、とりわけ、キャッシュ・フローの状況、
         外貨準備高のレベル、支払期日に充分な外国為替が利用できること、経済全体に対する元利負担額
         の相対的割合、国際的な貸し手に対するソブリン債発行体の方針、およびソブリン債発行体が従う
         政治的規制に影響を受ける。非米国証券市場は、米国証券市場よりも、大幅に流動性が低く、変動
         が激しく、通貨間の為替レートの変動も大きく、通貨変換に高い費用を要する。
         政府による投資制限

         　国によっては、政府による規則および制限により、サブ・ファンドが購入できる有価証券の金額
         および種類、または既に購入済みの有価証券の売却が制限される。かかる制限により、サブ・ファ
         ンドが購入できる有価証券の市場価格、流動性および権利が影響を受け、サブ・ファンドの費用が
         増加する可能性もある。さらに、投資収益および資本の両者の本国送金について、政府による一定
         の同意を求める等の規制に従わなければならないことがよくあり、明白な規制がない場合でも、本
         国送金のシステムまたは、特定の国では、非政府機関が利用できる米ドル通貨が十分でないため、
         サブ・ファンドの運営の一部に影響を与えることがある。米ドルの供給が不足している国では、サ
         ブ・ファンドに米ドル建ての支払義務がある発行体は、自国通貨を米ドルに変換することが困難で
         あったり、遅れを生じたりすることがあり、サブ・ファンドの投資収益および資本の本国送金を滞
         らせることがある。さらに、当該国の政府機関に不足する通貨の獲得につき優先権がある場合、こ
         のような困難はさらに増す可能性がある。その上、外国投資を規制する法律により、様々な度合い
         で、サブ・ファンドが数カ国の証券市場に投資することができる可能性を制限または規制し、かか
         る規制により、一定の状況において、サブ・ファンドは直接投資を行うことができないこともあ
         る。
         レバレッジ

         　投資顧問会社は、投資戦略を実行するため、運用の必要上、またはサブ・ファンドの予想される
         買戻しまたは費用の支払資金を得るためを含むがこれに限られない目的のため、投資顧問会社が単
         独の裁量により、適切とみなした場合、借入れまたはレバレッジを活用することができる。
         　サブ・ファンドが活用するレバレッジ額は、サブ・ファンドの購入および買戻しの金額および時
         期、ならびにサブ・ファンドの投資対象のパフォーマンスならびにノン・デリバラブル・フォワー
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         ドの通貨契約等のデリバティブの活用によるものを含む為替取引の実施等の様々な要因により、随
         時、変動する。
         　投資顧問会社は、特定の状況において、受益証券に関する申込金の受領を予想して、取引を開始
         するための資金を活用することもあり、これにより、サブ・ファンドが当該取引に関連して被った
         損失を増加させる可能性がある。サブ・ファンドによるレバレッジの活用は、サブ・ファンドの
         ポートフォリオのボラティリティを高め、追加費用を生じ、サブ・ファンドの投資ポートフォリオ
         に悪影響を及ぼす可能性もある。さらに、サブ・ファンドに対する貸付人の利払いおよび元本払戻
         金の受領権は、受益者の権利に優先し、借入れの条件には、分配の実施の可能性を含め、サブ・
         ファンドの一定の活動を制限する条項が含まれることがある。
         　サブ・ファンドは、利用するレバレッジに関連して、利払手数料およびコミットメント料を含む
         がこれに限られない費用を負担し、かかる費用は相当な金額になる可能性もある。さらに、サブ・
         ファンドに対する貸付人の利払いまたは元本払戻金の受領権は、通常、受益者を含むサブ・ファン
         ドの投資者の権利に優先し、かかる借入れの条件により、分配の実施の可能性を含め、サブ・ファ
         ンドの一定の活動を制限することがある。
         　適用法により認められる場合、サブ・ファンドは、裁量により、ゴールドマン・サックスまたは
         投資顧問会社が適切とみなすその他の関係者から、運用の必要上、費用の支払い、買戻しに関する
         投資および分配を行うことを目的とした場合を含むがこれに限られない目的のために、借入れを行
         うことができる。サブ・ファンドが、市場で当該時に利用可能な条件を含む、投資顧問会社および
         その関係会社が管理するその他のファンドまたは勘定、もしくは、競合者に利用可能な条件で融資
         を得られる保証はなく、またサブ・ファンドがいつでも融資を受けられる保証もなく、融資が受け
         られる場合でも、かかる融資が、金利レートを含めサブ・ファンドにとって望ましい条件で行われ
         る保証はない。レバレッジの利用は、サブ・ファンドのポートフォリオが被る悪影響をかなり増大
         させることがある。「潜在的利益相反」の項を参照のこと。
         　リボルビング・クレジット枠の獲得に替えて、またはそれに加えて、サブ・ファンドは、随時、
         必要な場合、限定付き与信枠を頼るのではなく、すべてまたは一部の借入必要額について資金の借
         入れに努めるよう決定することができる。適用法に従い、サブ・ファンドは、かかる方法でゴール
         ドマン・サックスから借入れを行うことができる。よって、かかる借入れは、通常、コミットメン
         ト料の支払いはないが、限定つき与信枠がある場合よりも、借入時の利息は高くなり、サブ・ファ
         ンドが、かかる融資が入手できない状況か、または高金利でしか入手できない状況に陥る危険性も
         ある。さらに、当該借入れの条項では、かかる借入れが貸付人の要求に応じて、いつでも、払戻し
         に応じなければならない旨規定されていることがあり、これにより、かかる要求に従う場合は、サ
         ブ・ファンドに重大な悪影響を及ぼすことがある。
         サブ・ファンドの投資運用

         　投資顧問会社は、サブ・ファンドの投資目的達成のため、様々なモデルおよび投資戦略を活用す
         ることができる。サブ・ファンドの投資活動が成功するかどうかは、とりわけ、投資顧問会社がか
         かるモデルを適切に活用し、適切な投資機会を見出だし、サブ・ファンドの投資戦略を上手く実施
         する能力に左右されるが、これらは高度の不確実性を伴う。投資顧問会社は、有価証券の評価、取
         引機会の発掘につき、主観的な判断を下す。かかる判断は、投資顧問会社の仮定、調査および見積
         に基づくため、誤りも生じる。
         　サブ・ファンドが資本を投資するに適切な投資機会を見出だすことができるかどうかの保証はな
         い。様々な要因により、サブ・ファンドが利用可能な投資機会の数および範囲が狭められることが
         ある。サブ・ファンドの投資プロセスが成功する、サブ・ファンドの投資目的が達成されるという
         保証はない。
         サブ・ファンドの投資対象の流動性の制限

         　投資顧問会社は、一般に取引されていない株式に、サブ・ファンドの資産の実質的にすべてを投
         資することができる。かかる一般に取引されていない有価証券および投資対象は、直ちに処分がで
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         きないことがあり、契約上、法律上または規制上、特定の期間の売却が禁止されている場合もあ
         る。
         キャピタル証券（劣後債および優先証券を含む。）への投資に関連する特定のリスク

         　優先債務証券への投資に比べ、キャピタル証券（劣後債および優先証券を含むがこれらに限られ
         ない。）への投資は、とりわけ、価格変動リスクおよび信用リスクを比較的高める以下の特定のリ
         スクを負う。
         　損失負担リスク
         　自己資本比率が一定水準を下回った場合や金融機関の財務状況に問題があると規制当局が判断し
         た場合には、キャピタル証券の投資家に対して金融機関の損失の負担を強いる可能性があるため、
         投資元本が大幅な毀損を被るリスクがある。
         　劣後リスク（清算時に同一発行体のその他の債券よりもキャピタル証券の法的弁済順位が低くな
         るリスク）
         　発行体が支払不能に陥った場合、キャピタル証券保有者は、同一発行体の債券およびその他の特
         定の債務証券の保有者よりも下位に位置付けられる。発行体が支払不能に陥る等の事由が発生した
         場合、キャピタル証券保有者は、その他すべての優先順位の高い債務および負債の弁済が済むまで
         元本の返済を受けない（すなわち、キャピタル証券は法的に弁済が劣後する。）。また、キャピタ
         ル証券は、一般に、優先債務証券よりも低い信用格付けを格付機関から付与される。さらに、キャ
         ピタル証券の格付けの引き下げは、当該証券の価値の下落につながることがある。さらに、一部の
         キャピタル証券については、一定の状況下において、普通株式への転換や元本の全額削減が行われ
         る可能性、元金および利息の支払いにおいては実質的に普通株よりも優先順位が劣後する可能性が
         ある。
         　繰上償還延期リスク
         　キャピタル証券は、満期日のある期限付き劣後証券、満期日のない永久劣後債、優先証券または
         その他の証券を含むがこれに限られない。これらの証券は多くの場合、繰上償還（ほかに「コー
         ル」と呼ばれる。）条項が付されており、所定の満期日はないものの、関連する予定された繰上償
         還日に繰上償還されることを前提に取引される傾向がある。市況等の要因によって予定された繰上
         償還日に元本の繰上償還が実施されない場合、または繰上償還されないと見込まれる場合、かかる
         証券の価値は大きく下落することがある。
         　利払い変更リスク
         　キャピタル証券は、一般に、利息および配当の変更条項が付されていることを特徴とする。発行
         体の財務状況または収益動向等の要因により、証券に適用される利息または配当が支払われない可
         能性または繰り延べられる可能性がある。
         　規制環境の変化に関するリスク
         　キャピタル証券は、一般に、金融当局の規制および格付機関の格付基準に服する。かかる規制ま
         たは基準が変更された結果、キャピタル証券市場が著しく悪影響を受ける可能性がある。
         偶発資本性証券（以下「CoCos」という。）への投資に関する固有のリスク

         　新たな銀行規制の枠組みにおいて、金融機関は、資本バッファーの引上げを求められており、こ
         の点を念頭に置いて、（「CoCo」または「CoCos」と呼ばれることが多い）劣後偶発資本性証券（以
         下「CoCo」または「CoCos」という。）と称する特定の種類の金融商品を発行している。CoCoの主な
         特性は、特定の銀行規制機関の基準に従い、銀行の自己資本規制の一部として、また欧州の特別破
         綻処理制度（SRR）などの新たな国際的なベイルイン制度（金融機関の破たん処理制度として、株主
         に加えて債券投資家に損失を負担させる仕組み）の一環として、損失を負担することができるとい
         う点である。ただし、その他の法人もCoCosを発行することができる。
         　CoCoの条項に基づき、投資元本の評価および／または経過利息を永久的にゼロに償却する可能
         性、または、株式への転換を生じさせる可能性がある、一定のトリガー事由（CoCoの発行体の支配
         が及ぶ事由を含む。）が発生した場合、当該証券は損失を負担することになる。こうしたトリガー
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         事由には、以下の事由が含まれる可能性がある。(ⅰ)                             発行銀行のコアTier１／普通株Tier１
         （CT1/CET1）の割合（またはその他の自己資本比率）の、あらかじめ定められた制限を下回る減
         少、  (ⅱ)   規制当局による、あらゆる時点における、ある機関が「存続不可能」であるとの主観的な
         決定（すなわち、発行銀行が、発行体が債務超過となること、破産すること、支払期限が到来した
         その債務の大部分を支払うことができないこと、または、その他その事業を遂行できないこと、お
         よび、発行体の支配の及ばない状況においてCoCosを株式に転換することを必要とするか、または、
         転換させることを回避するために、公共セクターの支援を必要とするという決定）、または、(ⅲ)
         国内の当局による資本注入の決定。さらに、トリガー事由の判断は、適用される会計規則、発行体
         またはそのグループの会計方針およびかかる方針の適用の変更による影響を受ける場合もある。こ
         れらの変更（発行体またはそのグループが裁量権を有する変更を含む。）は、いずれもすでに公表
         された財務状態に重大な悪影響を及ぼす可能性があるため、CoCos保有者の状況に及ぼす悪影響にか
         かわらず、本来であればトリガー事由が発生していなかったであろう状況でトリガー事由の発生を
         もたらす可能性がある。
         　かかるトリガー事由が発生した場合には、額面金額の一部もしくは全部を受け取れなくなるリス
         クまたは発行体の普通株に転換されるリスクがあり、CoCos保有者であるサブ・ファンドは、(ⅰ)
         CoCosの投資家と同順位または下位の株式投資家およびその他の債券投資家が損失を被るよりも前
         に、(ⅱ)     銀行が引き続き存続している場合においても、損失を被る可能性がある。また、金融危機
         等の状況においては、サブ・ファンドにおける投資先の分散にかかわらず、サブ・ファンドが投資
         する複数またはすべてのCoCosにおいて同時にトリガー事由が発生し、サブ・ファンドの投資価値が
         極めて大幅に減少する可能性がある。
         　かかる証券の価格は、証券が株式に転換されるメカニズムまたは削減されるメカニズムの影響を
         受けることがあり、かかるメカニズムは、異なる構造および条件を有する様々な証券毎に異なる場
         合がある。CoCoの条項は、発行者によって、および、債券によって、異なる場合がある。
         　株式に転換可能なCoCosの場合、株式転換価格は、当該証券の保有者であるサブ・ファンドが転換
         時に被る経済的損失を決定するものであるがゆえに重要であるが、予め決定することができない。
         元本が削減されるCoCosの場合、元本の毀損は即座に行われる可能性があり、多くの場合、元本が償
         還される見込みはまったくなくなり、全損が生じる場合がある。一部のCoCosのみ、額面を上限とし
         て評価が引上げられる可能性があるが、その場合であっても長期にわたって行われる見込みであ
         る。ただし、これが可能な場合であっても、発行体は、かかる額面を上限とした評価の引上げに優
         先して、当該投資対象を買い戻すことができる場合があり、債券保有者の損失が生じる可能性があ
         る。
         　CoCosは、株式と同様、発行体の資本構成に組み入れられているその他の債務証券と比較評価さ
         れ、転換または元本削減のリスクに対する追加プレミアムが上乗せされる。異なるCoCos同士の相対
         的リスク度は、当該時点の自己資本比率とトリガー事由の発生水準（これに達すると、CoCoは自動
         的に元本削減または株式転換される。）との差に応じて異なる。トリガー事由の発生可能性を高め
         る可能性のある要因は数多くあり、その中には発行体の支配の及ばないものもある。CoCosは、特定
         のシナリオにおいては、価値または流動性の低下を生じさせる可能性のある元本削減または株式転
         換といった特性を備えていない同一発行体のその他の劣後債とは異なる形で取引される場合があ
         る。現在、CoCo市場は変動が激しく、資産価値に影響が及ぶ可能性がある。
         　特定の場合（例えば、発行体の裁量により支払いを行わない場合、および／または、分配可能利
         益が利息の全部もしくは一部の支払いに不十分である場合）、発行体は、債券保有者に事前の通知
         を行うことなく、一部のCoCosにつき、利払いの全部または一部を停止することが可能である。した
         がって、投資者がCoCosに関して利払いを受けられる保証はない。未払いの利息は、その後に累積さ
         れないかまたは支払われない場合があり、そのため、債券保有者は、清算時、解散時または整理時
         その他いずれの時点であるかにかかわらず、サブ・ファンドの価値に影響を及ぼす可能性のある過
         去の利息の支払いを請求する権利を有しないものとする。
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         　CoCosに関して利息が支払われないかまたは一部のみ支払われるかにかかわらず、同一発行体によ
         るその他の証券がCoCosよりも潜在的に優れたパフォーマンスを上げることとなる、発行体による普
         通株保有者に対する普通株の配当の支払い、金銭その他による分配の実施、またはCoCosと同順位の
         証 券に係る支払いの実施については、何らの制限も設けられていない可能性がある。
         　クーポンの停止は、発行体および／またはその規制当局の選択肢であるが、例えば、強制繰延べ
         は、自己資本規制（CRD             IV）等および関連する適用法令の下では強制的に行われる場合もある。か
         かる強制繰延べにおいては、同時に株式の配当および優待も制限されることがあるが、CoCoの仕組
         みの中には、銀行に対し、CoCo保有者への支払いは認めていないが、少なくとも理論上は配当の支
         払いの継続を認めているものがある。強制繰延べは、銀行が規制当局により保有を求められる必要
         な資本バッファーの額によって決まる。
         　CoCosは、一般に、発行体の資本構成に組み入れられている普通株より上位に位置付けられるた
         め、発行体の普通株よりも優良であり、伴うリスクも少ないが、かかる証券に伴うリスクは、発行
         体の支払能力および／または発行金融機関の流動性に関する権利と相関している。
         債券

         　サブ・ファンドは、その他の有価証券の中でもとりわけ、債券に投資することができる。当該有
         価証券への投資は、収益および元本の上昇の機会を提供し、一時的なディフェンシブ目的および流
         動性の確保を目的としても利用される。
         　債券は、発行体が元本および／または利息を将来日付において支払う債務のことであり、有価証
         券の中でも、企業が発行したボンド、ノートおよびディベンチャー、米国政府もしくはその政府機
         関もしくは政府関係機関の一つ、または非米国政府もしくはその政府機関もしくは政府関係機関の
         一つが発行または保証する債務証券、地方債、ならびにモーゲージ・バック証券およびアセット・
         バック証券を含む。かかる有価証券には、固定または変動金利を支払うものがあり、ゼロクーポン
         債も含まれる。債券は、発行体または保証会社の債務に関する元本および利息の支払いが不能にな
         るリスク（すなわち、信用リスク）にさらされており、金利感応度、発行体の信用度についての市
         場からの見方、および一般市場の流動性等の要因による価格変動（すなわち、市場リスク）にさら
         されている。さらに、モーゲージ・バック証券およびアセット・バック証券も、繰上償還リスクお
         よび支払延期リスクにさらされている。例えば、住宅保有者には、モーゲージの繰上返済のオプ
         ションがある。よって、住宅ローンにより担保されている証券の存続期間は、短くなることも（す
         なわち、繰上げリスク）、延長されることも（すなわち、延期リスク）ありうる。一般に、新規住
         宅ローンの金利が、現在発行済の住宅ローンに対する金利をはるかに下回っている場合、繰上償還
         率の上昇が予想される。反対に、住宅ローン金利が現在発行済の住宅ローンに対する金利よりも上
         昇している場合は、繰上償還率の減少が予想される。いずれの場合でも、繰上償還率の変動は、投
         資者の損失につながることがある。自動車ローンを担保とした有価証券等のアセット・バック証券
         についても同様のことが言える。
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         債務証券
         　サブ・ファンドは、債務証券に投資する。債務証券は、通常、ボンド、ディベンチャーおよび
         ノート、コマーシャル・ペーパーおよびローン、銀行、企業、地方政府、州政府および国家政府お
         よび国際機関が発行するその他の証券を含む。かかる債務証券の多くは、確定利付であるが、サ
         ブ・ファンドは、変動利付債務証券、または収益、販売もしくは利益に基づく未確定利益または参
         加権等のエクイティの特徴を有する債務証券にも投資することができる。債券価格は、通常、金利
         下降時には上昇し、金利上昇時には下落するため、市場利回りの変動が、サブ・ファンドの純資産
         価額に影響を与える可能性がある。上から４番目の格付け（Ｓ＆Ｐグローバル・レーティングの
         「ＢＢＢ」またはムーディーズ・インベスターズ・サービス・インクの「Ｂａａ」）を有する債務
         証券は、投資適格とみなされ、元本および利息の支払能力が充分であるとみなされるが、かかる有
         価証券への投資には、より高格付けの債務証券への投資よりも高いリスクが含まれており、かかる
         債務証券は、はっきりした投資的特徴がなく、実際、より高格付けの債券の場合よりも、元本およ
         び金利の支払能力に乏しいという投機的特徴を有している。投資適格を下回る債務証券は、ハイ・
         イールド債券と呼ばれる。ハイ・イールド債券は、投機的でより価格変動が激しく、金利の変動に
         対する価格の感応度が高く、債務不履行または信用度の低下による損失リスクが高い。ハイ・イー
         ルド証債券の流通市場は、一般に、より高格付けの証券の流通市場ほど流動性がない。
         ソブリン債

         　サブ・ファンドは、政府、政府機関および関係機関の発行する、自国通貨建て、または外貨建て
         のソブリン債を購入することができる。ソブリン債への投資者は、金利および元本の支払延期を含
         め、債務再編への参加を求められることがあり、発行体から追加融資の要請を受けることもある。
         現在、破産手続きの一環として、破綻したソブリン債を回収する手段はない。
         国際機関債

         　国際機関には、経済再建または経済発展を進めるために政府機関が指定しているか、または援助
         している国際的な組織機構、ならびに国際的な金融機関およびその関連政府機関を含む。例とし
         て、世界銀行、欧州投資銀行、欧州復興開発銀行、アジア開発銀行および米州開発銀行がある。こ
         のような国際機関が発行する証券は、複数国の通貨単位建てのことがある。世界銀行債およびその
         他の国際機関債は、加盟国による購入済みであるが未払いのコミットメントにより維持されてい
         る。かかるコミットメントが、将来、実施されるか、または遵守されるという保証はない。
         ブレディ債

         　サブ・ファンドは、「ブレディ・プラン」に基づき再建されている国のブレディ債に投資するこ
         とができる。ブレディ債は、債務国が未決済の対外債務（通常、商業銀行債務）の再編を行うため
         の手段として、ブレディ・プランの枠組みに基づき発行された債務証券である。ブレディ・プラン
         の枠組みの中で対外債務の再編を行うに当たり、債務国は、世界銀行および国際通貨基金等の多国
         間機関に加えて、現時点の貸付銀行とも交渉を行う。ブレディ・プランの枠組みは、それが発展し
         ていくにつれて、商業銀行債務を新規発行の債券（ブレディ債）に転換していくことを予定してい
         る。
         　ブレディ債は、高いリスクを伴う場合があり、債務不履行状態に陥るか、または不履行リスクを
         抱える場合がある。これまでに実施されたブレディ・プランに基づく合意は、債務国が債権者と交
         渉した特定のオプションにより、債務および年間元利未払額の削減を達成することを規定してい
         る。そのため、国ごとにその金融パッケージは多様である。
         ヤンキー債およびユーロ債

         　サブ・ファンドは、ヤンキー債およびユーロ債に投資することができる。ヤンキー債は、非米国
         発行体か、または米国発行体の非米国子会社が発行する米ドル建証券であり、主に、米国市場で取
         引される。ユーロ債は、世界市場で取引されている。ユーロ債の発行体は、米国内外に住所をおい
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         ている。ヤンキー債およびユーロ債のリターンは、政情の変化に影響を受け、発行銘柄の利用可能
         性および流動性は、特に変動の激しい市場で、制限されることがある。
         ゼロクーポン債および繰延クーポン債

         　サブ・ファンドは、額面金額よりも大幅に割引いた価格で発行される債務証券であるゼロクーポ
         ン債および繰延クーポン債に投資することができる。当初の割引額は、おおよそ、満期日、または
         最初の利息発生日までの期間にわたり、発行時の証券市場レートを反映した金利で当該債券に複利
         で生じる利息総額にあたる。ゼロクーポン債は、利息の定期的支払いが不要であるが、繰延クーポ
         ン債は、通常、定期利払開始前までの繰延べ期間が規定されている。かかる投資対象は、発行体に
         とり、年間元利支払総額のための現金の当初の必要性を低減できる利点があり、投資対象のなかに
         は、かかる現金の受取りの繰延べに同意する投資者をひきつけるために高利回りを提供するものも
         ある。かかる投資は、金利が定期的に支払われる債務証券よりも金利の変動による市場価格の変動
         が大きく、サブ・ファンドは、現金を受領していない場合でも、かかる債務に対し収益が発生する
         ことがある。
         インフレリンク債

         　サブ・ファンドは、インフレリンク債に投資することができる。インフレリンク債は、元本価格
         が、特定の市場におけるインフレ率に伴って、定期的に調整される確定利付債である。一般に、か
         かる証券はこれらに投資された資金の将来の購買力を保護するように設計されており、通常、一定
         の間隔で利払いが行われ、満期時に元本が償還される。
         　ただし、インフレリンク債は、実質金利が上昇している際には、価格が下落する。インフレを測
         定する定期的な調整率が下降している場合、インフレリンク債の元本価格は、下方修正され、その
         結果、当該証券に対する未払利息（減額した元本につき計算される。）は減少する。さらに、実質
         金利が名目金利より早く上昇している等の特定の金利環境では、インフレに対応した証券は同様の
         満期を有するその他の確定利付債よりも損失額が大きくなることがある。
         　満期時の（インフレ調整済の）当初の元本の払戻しは、一定のインフレリンク債につき、デフレ
         期間中であっても保証される。ただし、当該証券の最新の市場価格は、随時変動する。サブ・ファ
         ンドは、同様の保証を行っていないその他のインフレリンク債または同種の債券にも投資すること
         ができる。元本の保証が規定されていない場合、満期時に払い戻されるボンドの調整済み元本価格
         は、当初の元本価格より少なくなることがある。
         　インフレリンク債は、通常、長期にわたるインフレ傾向からの保護を想定しており、短期にイン
         フレが進んだ場合は、価格の減少を招く可能性がある。インフレ以外の理由による金利上昇（例え
         ば、為替レートの変動）により金利が上昇した場合、かかる上昇が証券のインフレ測定に反映され
         ない場合、サブ・ファンドの当該証券に対する投資は保護されない。インフレ指数が商品および
         サービスの価格の実質インフレ率を正確に測定することができるという保証はない。さらに、異な
         る国および市場でのインフレ率が一貫または関連しているという保証もない。
         政府債、政府機関債および関係機関債

         　サブ・ファンドは、政府証券に投資することができる。政府債は、政府、政府機関もしくは関係
         機関の債務またはそれらが保証する債務である。これには、政府、政府機関または関係機関が発行
         する為替手形、譲渡性預金証書、ならびにノートおよびボンドを含む。米国財務省証券のような政
         府債は、政府資金の充分な信頼および信用により保証されているものもあり、発行体が政府資金か
         らの借入を行う権利により保証されているもの、当該政府機関の債務に対する政府の自由裁量によ
         る買取権により保証されているもの、さらに、当該関係機関の信用によってのみ保証されているも
         のがある。
         非米国政府債および関連リスク

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         　サブ・ファンドは、非米国政府債に投資することができる。サブ・ファンドによる非米国証券へ
         の投資は、非米国政府、銀行、企業またはその他の発行体により発行されているかにかかわらず、
         一般に入手可能な財務およびその他の情報不足、不十分な証券規制、外国源泉税およびその他の税
         金 の賦課の可能性、戦争、没収またはその他の悪影響を及ぼす政府の行為等のため国内発行体の証
         券への投資に比べて、高いリスクを伴う。非米国銀行およびその非米国支店は、米国銀行監督当局
         により規制されておらず、通常、米国銀行に適用される会計、監査および財務報告基準により規制
         されていない。投資者の法的救済は、米国で利用できる救済よりもさらに限定されたものとなる可
         能性がある。
         ローン・パーティシペーション

         　サブ・ファンドは、特定の金融機関から、該当するローンの元本の一部、および当該部分に関連
         する利息のすべてを受領する権利を表象するローンを参加権（以下「参加権」という。）として購
         入することができる。参加権の購入にあたり、サブ・ファンドは、通常、借り手ではなく、売却機
         関との間にだけ契約関係を生ずる。サブ・ファンドは、一般に、ローン契約の条項を借り手が遵守
         するように直接強制する権利、借り手に対する相殺権および売却機関が同意したローン契約に対す
         る一定の変更に異議を唱える権利を有しない。サブ・ファンドは、関連ローンを保証する担保から
         直接利益を得ることはできず、売却機関に対して借り手が有する相殺権の対象になる可能性はあ
         る。
         　さらに、売却機関の支払不能時には、米国の法律および様々な州法に基づき、サブ・ファンド
         は、当該売却機関の一般債権者とみなされ、売却機関の当該ローンに対する利益またはこれに関わ
         る担保につき、独占的または優先的請求権を持たない。結果として、サブ・ファンドは、借り手の
         信用リスクに加えて、売却機関の信用リスクにもさらされている。投資顧問会社は、売却機関の独
         立した信用分析を行っておらず、行う予定もない。
         金利変動リスクおよび市場リスク

         　サブ・ファンドの投資対象にかかる利回りは、実勢金利の変動および繰上償還率の変動により影
         響を受ける。これにより、サブ・ファンドの資産利回りと借入率との間にミスマッチが生じ、その
         結果、投資による収益が減少または消滅してしまうことがある。投資顧問会社は、その単独の裁量
         により、主にサブ・ファンドの金利エクスポージャーをヘッジするよう努める。金利ヘッジが有効
         であるという保証はない。確定利付証券の価格は、金利および為替レートの変動に応じて変化す
         る。価格が為替レートの変動により単独で影響を受ける場合を除き、金利が低下すれば、通常、確
         定利付証券の価格は上昇すると予想される。金利が上昇する場合、通常、確定利付証券の価格は下
         落しサブ・ファンドの投資対象の価値も減少する。金利の大幅な変動、またはサブ・ファンドの投
         資対象の市場価格の著しい下落、もしくはその他の市場要因が、受益者のサブ・ファンドへの投資
         額またはその利回りの低下をもたらすことがある。金利が低下すると、サブ・ファンドが保有する
         モーゲージ関連証券の発行体は予定より早く元本を支払うことがあり、サブ・ファンドは強制的に
         より利回りの低い証券に再投資せざるを得ない。代理人が発行したモーゲージ・プールが元利金の
         支払いについて保証されていても、かかる保証は当該証券の市場価格の下落により生じた損失には
         適用されない。特定の通貨建ての確定利付証券への投資の実績は、当該通貨を発行する国の金利環
         境によっても左右される。
         繰上償還および延期リスク

         　サブ・ファンドが保有する有価証券の発行体または保証会社は、特に金利が低下している時に
         は、その有価証券の元本および／または支払期限の到来した利息を繰上償還することができる。サ
         ブ・ファンドは、当該元本を魅力的な金利で再投資することができない可能性もあり、サブ・ファ
         ンドの収益の低下を招き、さらにサブ・ファンドは支払プレミアムを失うこともある。サブ・ファ
         ンドは払い戻された元本および／または利息の価格に対する金利の低下による利益を失うこともあ
         る。一方、金利が上昇すると予想よりも繰上償還の発生率は緩やかになる。これにより、事実上、
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         影響を受ける有価証券の残存期間が延び、より金利変動に敏感になり、サブ・ファンドの純資産価
         額は変動しやすくなる。繰上償還リスクにさらされている有価証券は、通常、金利が低下すれば利
         益 を得る可能性が低下し、金利が上昇すれば、損失を被る可能性が高まる。
         信用格付け

         　格付機関により発行される信用格付けは、格付けされた有価証券の元本および利息の支払いの安
         全性を評価するものである。ただし、これらは、適格未満の有価証券の市場価格リスクを評価する
         ものではなく、したがって投資対象の真のリスクを完全に反映するものではない。さらに、格付機
         関は、担保の市場価格に影響する経済または発行体の状況の変化を反映して、適時に格付けの変更
         を行うことができる場合もあれば、できない場合もある。したがって、信用格付けは、投資の適格
         性の仮の指標としてのみ利用される。適格未満および同等の無格付債務への投資は、投資適格債務
         証券への投資の場合よりも、投資顧問会社の信用分析により依存することになる。
         　通常、格付機関は、方針として、債券発行体企業に対しては、当該企業が本拠とする国に対して
         与えられる格付けよりも高い格付けは付与しない。したがって、エマージング市場の発行体企業の
         格付けは、通常、ソブリン債の格付けが上限となる。
         債務発行体に関する債務超過時の留意事項

         　債権者保護を定めた様々な法律が、サブ・ファンドの投資先である債務に適用される。本段落お
         よび次段落に記載の情報は、米国連邦破産法に服する米国発行体に関して適用される。債務超過時
         の留意事項は、その他の発行体については異なる。債務発行体の未払債権者、または債権者の代理
         人が提訴した裁判所が、発行体が公正な対価または債務を負担するための合理的相当額を受領して
         いないと判断し、かかる債務を履行した後、発行体が（ⅰ）債務超過であるか、（ⅱ）当該発行体
         の残余資産が不合理にわずかな資本で構成される事業に従事しているか、または（ⅲ）満期時に、
         かかる債務の支払能力を上回る負債が発生すると見込まれるか、または発生すると確信していると
         判断した場合、当該裁判所は、当該債務の全部または一部を、詐欺的譲渡行為として無効とする
         か、かかる債務を当該発行体の既存のまたは将来の債権者に劣後させるか、または当該債務の支払
         いを行うため、かかる発行体がそれ以前に支払った金額を回収するよう判決を下すことができる。
         前述の目的のための債務超過に対する手段は様々である。一般に、発行体は、当該時のその負債金
         額が公正価値で評価した財産総額を上回る場合、または現在の資産の公正な売却可能価値が、既存
         の負債につき、負債が確実であり満期になった時点で発生する債務を支払うために必要な金額を下
         回る場合、一定の時点で債務超過とみなされる。サブ・ファンドの投資先である債務の負担発生
         後、発行体が「債務超過」であるかどうか判断するために、裁判所がどのような基準を適用する
         か、または、評価の方法にかかわらず、当該負担が発生した時に発行体が「債務超過」であると裁
         判所が判断しないという保証はない。さらに、サブ・ファンドの投資先である債務発行体が債務超
         過の場合、かかる債務について行われた支払いにつき、債務超過前の一定期間（１年間ほど）内に
         行われている場合、「偏頗行為」として、否認の対象となることがある。通常、債務に関する支払
         いは、詐欺的譲渡行為または偏頗行為にかかわらず、否認が可能であれば、サブ・ファンドから取
         り戻すことができる。
         　サブ・ファンドは、詐欺的譲渡行為、偏頗行為または衡平法上の劣後に基づく十分な訴因の根拠
         を構成する行為を行うことは想定されていない。ただし、サブ・ファンドがかかる債務を取得する
         貸付機関またはその他の当事者がかかる行為（または当該債務およびサブ・ファンドが倒産法に服
         することになるその他の行為）に従事していたか否か、およびかかる行為に従事していた場合は、
         かかる債権者の請求が米国裁判所（またはその他の国の裁判所）においてサブ・ファンドに対して
         主張できるか否かに関する保証はない。
         　非米国発行体の負債で構成される債務は、債権者保護のために当該債務の発行国で制定された
         様々な法律に服する可能性がある。かかる債務超過時の留意事項および提供される保護のレベル
         は、各発行体の所在地または住所地となる国によって異なり、また当該発行体が主権を有するか否
         かによっても異なる。
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         転換証券

         　サブ・ファンドは、転換証券に投資することができ、これには社債または優先株式が含まれる
         が、規定の交換率で発行体の普通株式に転換可能な発行体の通常の長期普通債務証券である。すべ
         ての債務証券と同様に、転換証券の市場価格は、金利上昇局面では下落し、反対に、金利下降局面
         では上昇する。転換証券は、通常、同等格の非転換証券よりも低い金利または配当利回りで募集さ
         れる。ただし、転換証券の転換先の普通株式の市場価格が転換価格を上回った場合、転換証券の価
         格は転換先の普通株式の価額を反映する傾向にある。転換先の普通株式の価格が下落すると、転換
         証券は、利回りベースでの取引が増大する傾向にあり、そのため、転換先の普通株式と同程度まで
         価格は下落しない。転換証券は、通常、発行体の資本構造上、普通株式に優先し、よって、格付け
         も高く、発行体の普通株式よりもリスクが低い。ただし、当該リスクが軽減される程度は、転換証
         券が確定利付証券としての価額より、どれだけ高い価格で販売されるかに大きく左右される。転換
         証券の評価に際し、投資顧問会社は、転換先の普通株式の魅力を最も重視する。
         優先株式、転換証券およびワラント

         　サブ・ファンドは、優先株式、転換証券およびワラントに投資することができる。優先株式、転
         換証券およびワラントの価格は、特に株式市場の変動および転換先の普通株式のパフォーマンスの
         動きにつれて変化する。その価格は、発行体または市場の悪材料となる情報にも影響を受ける。し
         たがって、例えば、発行体の転換先の普通株式の価格が変動すると、当該発行体の優先株式の価格
         も変動するものと予想される。ワラントについては、裏付けとなる証券の市場価格が、ワラント保
         有者が当該証券を購入できる規定価格を下回っている場合、ワラントの価格は下落しまたはゼロに
         なり、そのため行使されないことがあり、これによりサブ・ファンドに当該ワラントの購入価格分
         （またはワラント付で発行された証券の場合、組込みワラント価格分）の損失が生じることがあ
         る。
         　転換証券に関して、すべての確定利付証券と同様に、当該証券の市場価格は、金利上昇時には下
         落し、反対に、金利低下時には上昇する傾向にある。ただし、転換証券の転換先の普通株式の市場
         価格が転換価格を上回った場合、転換証券は転換先の普通株式の市場価格を反映する傾向にある。
         転換先の普通株式の市場価格が下落した場合、転換証券は、利回りベースでの取引が増大する傾向
         にあり、そのため、転換先の普通株式と同程度まで価値は下落しない。転換証券は、発行体の資本
         構造上、普通株式に優先し、よって、発行体の普通株式よりもリスクが低い。転換証券の評価に際
         し、投資顧問会社は、通常、転換先の普通株式の魅力をもっとも重視する。サブ・ファンドが保有
         する転換証券が、繰上償還請求された場合、サブ・ファンドは、発行体が当該証券を買い戻すか、
         転換先の株式に転換するか、または第三者に売却することを認めなければならない。上記のいずれ
         の行為も、サブ・ファンドの投資目的の達成に悪影響を及ぼすことがある。
         発行日取引証券およびフォワード・コミットメント証券

         　サブ・ファンドは、金利および価格の予想される変動をヘッジするためか、または投機目的のた
         めに、「発行日取引」ベースの証券の購入および「フォワード・コミットメント」ベースの証券の
         売買を行うことができる。かかる取引は、サブ・ファンドが将来の日付（一般に少なくとも１また
         は２ヶ月後）に証券の売買を行う旨の約定を伴うものである。売買を行う証券の価格は、通常、利
         回りで表示され、約定が行われた時点で確定しているが、当該証券の引渡しおよび支払いは後日行
         われる。フォワード・コミットメントに従いまたは発行日取引ベースで購入された証券に対して
         は、サブ・ファンドに引き渡されるまでは、利益は発生しない。発行日取引証券およびフォワー
         ド・コミットメントは、決済日前に売却することができる。サブ・ファンドが、発行日取引証券の
         取得権利をその取得前に処分する場合、またはフォワード・コミットメントに対する引渡権または
         受領権を処分する場合には利益または損失が生じる。発行日取引ベースで購入した証券が引き渡さ
         れないリスク、およびフォワード・ベースでサブ・ファンドが売却した証券の購入者が購入義務を
         履行しないリスクがある。かかる場合、サブ・ファンドには損失が発生する場合がある。
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         発行体リスク
         　サブ・ファンドが直接または間接に取得した有価証券の発行体は、高度の経営リスクおよび財務
         リスクを有することがある。かかる会社は、発展の初期段階にあり、経営実績がなく、赤字経営で
         あるかもしくは経営実績に大きな変動があり、多大な陳腐化のリスクを伴う製品に関して急速に変
         化する事業に従事しているか、その経営を支援し、拡大するための資金調達をし、もしくは競合上
         の地位を維持するのに膨大な追加資金が必要であるか、またはその他財務状況が脆弱である可能性
         がある。
         　さらに、サブ・ファンドが取得した有価証券の発行体は、高度にレバレッジされていることがあ
         る。こうした会社およびその投資者に対し、レバレッジは、重大な悪影響を及ぼすことがある。こ
         のような会社は、財務および経営の制限約款に服しており、レバレッジが、将来の経営および資金
         需要につき資金調達をする能力を損なうことがある。その結果、このような会社が事業および経済
         状況の変動ならびに事業機会に対応する柔軟性は、制限されることがある。レバレッジを効かせた
         会社の収益および純資産は、借入金を活用していない場合と比べて、大きい比率で増減する傾向が
         ある。
         　さらに、かかる会社は、より大きな資金源、より大規模な発展、製造、マーケティングおよびそ
         の他の能力ならびに適格な経営力および技術力を持つ人材を多数有する会社との競争といった、激
         しい競争に直面することがある。
         小規模資本／経営実績が少ない会社

         　随時、サブ・ファンドの資産の相当な部分を直接または間接に小規模資本会社の有価証券および
         設立後間もない会社の有価証券に投資することができ、これとは逆に、サブ・ファンドは当該有価
         証券について相当額のショート・ポジションを設定することができる。小規模資本会社は、通常、
         一般投資家にはよく知られておらず、より大規模な資本を有する会社よりも投資者対応が少ない。
         その結果、小規模資本会社は、投資者に見落とされやすいか、その収益力につき過小評価されてい
         る。このような市場の相対的な非効率性は、長期的な資本の成長につきより大きな機会を提供する
         こともある。ただし、歴史的に見て、当該有価証券は、スタンダード＆プアーズ500インデックスに
         含まれるより大規模資本のより確立された会社の有価証券よりも価格変動が激しい。小規模資本お
         よび設立後間もない会社の有価証券は、当該会社の生産ライン、販売経路ならびに財務および経営
         資源に限りがあるという理由から、より高い投資リスクを伴う。さらに、たいていは、かかる会社
         に関する一般に入手可能な情報は、より大規模で確立された事業者より少ない。小規模資本会社の
         有価証券は、店頭または地方の取引所で取引されることが多く、全国的な証券取引所の通常の取引
         量程度の取引がない。よって、サブ・ファンドは、より大規模で確立された会社の有価証券に関す
         る売却またはショート・ポジションのカバーに要する時間よりも長い（かつ望ましくない可能性の
         ある）時間をかけて、当該証券を売却するか、またはショート・ポジションをカバーしなければな
         らない。小規模資本会社への投資は、前述の留意事項に加えて、取引量が少ないため、その他の種
         類の有価証券よりも、より評価が難しいことがある。経営実績が少ない会社への投資は、確立され
         た経営実績を有する会社への投資に比べて、より投機的であり、より高いリスクを伴う。さらに、
         こうした種類の投資は、取引コストも、より大規模な資本を有する会社よりも高いことが多い。
         非米国取引所の取引

         　サブ・ファンドは、直接または間接に、米国外に所在する取引所で先物および有価証券を取引す
         ることができる。米国内の取引所と異なり、一部の非米国取引所は、取引者が商品契約を締結した
         個々のメンバーのみがそのパフォーマンスに責任を有し、取引所またはその決済機関（もしあれ
         ば）はその責任を負わない「プリンシパル市場」である。非米国取引所における取引の場合、サ
         ブ・ファンドは、取引相手方が契約を履行できないか、または当該契約の履行を拒否するリスクに
         さらされている。さらに、世界的に、通常、世界の株式取引所、決済機関および決済組織は、米国
         内と比べて、より政府の監督および規制が少ないため、サブ・ファンドは、ポジションの取引を行
         う取引所またはその決済機関もしくは決済組織の不履行リスクにもさらされており、金融上の不法
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         行為が発生し、ならびに／または適切なリスクの監視および管理が不足するリスクがより高くなる
         ことがある。
         デリバティブ商品全般

         　サブ・ファンドは、投資戦略上、デリバティブを広く活用することができる。デリバティブは、
         少なくとも部分的に、投資先の資産、指数または金利のパフォーマンスから、そのパフォーマンス
         を派生させている金融商品である。デリバティブの例としては、スワップ契約、先物契約、オプ
         ション契約および先物契約に対するオプションを含むが、これらに限られない。先物契約は、買い
         手および売り手の両当事者間で、特定の商品または金融商品を指定価格で将来の指定日において交
         換するための、上場された契約である。オプション取引は、通常、特定の価格で将来の指定日に商
         品または金融商品を売買する権利（行使されることもされないこともある。）をいう。
         　特定のデリバティブおよびサブ・ファンドのポートフォリオ全般の性質によるが、サブ・ファン
         ドのデリバティブの活用は、有価証券またはより伝統的な投資対象に直接投資する場合に伴うリス
         クとは異なる、またはより大きなリスクを伴う可能性がある。サブ・ファンドが特定の有価証券へ
         の投資を行い、そのポートフォリオのリスクレベルを増減させ、またはリスクの性質を変更するこ
         とができるのと同様の方法で、サブ・ファンドは、デリバティブにより、ポートフォリオのリスク
         レベルを増減させ、ポートフォリオがさらされているリスクの性質を変更することができる。一定
         のスワップ、オプションおよびその他のデリバティブ商品は、市場リスク、流動性リスク、相手方
         信用リスク、法的リスクおよび運営上のリスクを含む様々な種類のリスクを伴っている。さらに、
         スワップおよびその他のデリバティブには、多大な経済的レバレッジが掛けられる可能性があり、
         膨大な損失リスクを有する場合もある。
         　デリバティブは、そのコストが示すものよりも大きな投資エクスポージャーを有する場合があ
         り、これは、デリバティブへの少額の投資が、サブ・ファンドのパフォーマンスに多大な影響を及
         ぼす可能性があることを指す。サブ・ファンドが不適切な時期にデリバティブに投資を行うか、市
         場判断を誤った場合、かかる投資によりサブ・ファンドのリターンは低下し、相当額の損失を被る
         こともある。デリバティブは、市場リスク、流動性リスク、組入れリスク、取引相手方の財務健全
         性、信用および実績リスク、法的リスクおよび運営リスクを含むその他の様々なリスクにもさらさ
         れている。デリバティブがその他の投資対象との相関性に乏しい場合、または流通市場が流動性に
         欠けるため、サブ・ファンドが当該ポジションを清算できない場合にも、サブ・ファンドは損失を
         被ることがある。多くのデリバティブ市場は、流動性がないか、または突然流動性がなくなること
         がある。流動性の変動は、デリバティブ価格に重大かつ急速な予想不能の変動をもたらすことがあ
         る。
         　かかる取引の締結は、サブ・ファンドの純資産価額に多大な悪影響を及ぼす可能性のあるサブ・
         ファンドの損失リスクを伴う。ある特定の時期にある特定の先物契約につき、流動性のある市場が
         存在するという保証はない。
         コール・オプション

         　サブ・ファンドは、直接または間接に、コール・オプションを売買することができる。コール・
         オプションの売買にはリスクが伴う。カバーされたコール・オプションの売り手（売主）（売主が
         売買対象の有価証券を保有している場合）は、売買対象の有価証券の市場価格が、かかる売買対象
         証券の購入価格から受取りプレミアムを差し引いた金額を下回って下落するリスクを引き受け、売
         買対象証券がオプションの行使価格を上回る利益を獲得する機会を放棄する。カバーされていない
         コール・オプションの売り手は、オプションの行使価格を超えて、売買対象証券の市場価格が理論
         上は無制限に上昇するリスクを引き受ける。
         　コール・オプションの買い手は、コール・オプションへの投資の全額を失うリスクを引き受け
         る。コール・オプションの買い手が売買対象証券を空売りする場合、コール・オプションの損失
         は、売買対象証券の空売りによる利益によりすべてまたは部分的に相殺される。
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         プット・オプション
         　サブ・ファンドは、直接または間接に、プット・オプションを売買することができる。プット・
         オプションの売買にはリスクが伴う。カバーされたプット・オプションの売り手（売主）（売主が
         売買対象の有価証券についてショート・ポジションを有する場合）は、売買対象証券の市場価格
         が、かかる売買対象証券の（ショート・ポジション設定時の）売買価格に受取りプレミアムを加え
         た額を上回って上昇するリスクを引き受け、売買対象証券がオプションの行使価格を下回る利益を
         獲得する機会を放棄する。プット・オプションの売り手が売り出したプット・オプションの行使価
         格と同額またはそれ以上の行使価格を有する同数の株式をカバーするプット・オプションを所有す
         る場合、かかるポジションは、かかるオプションが売り出されたオプションと同時にまたはそれ以
         降に満了する場合、「完全にヘッジ」されることになる。カバーされていないプット・オプション
         の売り手は、当該オプションの行使価格を下回って、売買対象証券の市場価格が下落するリスクを
         引き受ける。
         　プット・オプションの買い手は、プット・オプションへの投資の全額を失うリスクを引き受け
         る。プット・オプションの買い手が売買対象証券を保有している場合、当該プット・オプションの
         損失は、売買対象証券に生じる利益により、すべてまたは部分的に相殺される。
         スワップ契約

         　サブ・ファンドは、直接または間接にスワップ契約を締結することができる。スワップ契約は、
         金利、指数、証書または一定の証券および特定の「想定金額」に関連して算出される支払予想を交
         換することを両当事者が合意する、非公開で交渉される店頭デリバティブ商品である。スワップ
         は、市場リスク、流動性リスク、組入れリスク、課税リスクならびに取引相手方の財務健全性や信
         用度に関連したリスクを含む相手方不履行リスクなどの様々な種類のリスクを伴う。スワップは、
         個別に交渉され、様々な異なる種類の投資対象または市場要因に対するエクスポージャーを持つ組
         入れにすることができる。その組入れにより、スワップは、株式もしくは債務証券、（米国または
         海外の）長期もしくは短期の金利、外貨の価値、モーゲージ・バック証券、法人借入レートまたは
         証券価格、証券バスケットもしくはインフレ率などその他の要因に対するサブ・ファンドのエクス
         ポージャーを増減させ、さらにサブ・ファンドのポートフォリオのボラティリティ全般を増減させ
         ることもある。スワップ契約は、様々な形式をとることでき、多様な名称で知られている。サブ・
         ファンドは、投資顧問会社が、その他の形式が投資目的および方針に合致していると判断すれば、
         特定のスワップ契約の形式に制限されない。スワップのパフォーマンスを左右する最大の要因は、
         個々の株式価額、特定の金利、通貨、または、取引相手方に対して支払うもしくは取引相手方から
         支払われる金額を決定するその他の要因の変更である。スワップによりサブ・ファンドの支払いを
         求められる場合、サブ・ファンドは、支払期限が到来した時点で、かかる支払いに利用できる十分
         な現金を用意しておかなければならない。さらに、取引相手方の信用が下落した場合、スワップ契
         約の価値も下落し、サブ・ファンドに損失をもたらす可能性がある。
         先物

         　サブ・ファンドは、直接または間接に、投資戦略の一部として、先物を利用することができる。
         先物のポジションは、特定の商品取引所が、「１日の価格変動制限」または「１日の値幅制限」と
         よばれる規制により１日の特定の先物契約金額の変動を制限しているため、流動性に欠けることが
         ある。かかる１日の値幅制限に基づき、１取引日において、１日の値幅制限を超えた価格で、取引
         を行うことはできない。特定の先物契約の価格が、１日の値幅制限の金額分上昇しまたは下落した
         場合、当該契約のポジションは、取引参加者が、かかる制限金額または当該制限内の金額で取引を
         行う意思がない限り、取得することも清算することもできない。取引所またはＣＦＴＣ（後に定義
         される。）が、特定の契約の取引を停止するか、特定の契約を直ちに清算し、決済するよう命じる
         か、または特定の契約の取引を清算の目的に限って実施するよう命じる可能性もある。前述のよう
         な状況により、サブ・ファンドは、不利なポジションを直ちに清算することができず、また多大な
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         損失を被る可能性もある。よって、サブ・ファンドへの投資は、サブ・ファンドの通常の買戻日が
         延期されたことにより重大な影響を受けない一定の知識ある投資者にのみ適している。
         　非米国先物取引は、非米国取引所において、その取引を実施し、決済する。これは、ある取引所
         で実施された取引が、別の取引所のポジションを清算するかまたは設定するように、国外の取引所
         が、国内の取引所と形式上「リンクして」いる場合も該当する。国内の組織が、このような取引所
         における取引の実施、引渡しおよび決済を含む非米国取引所の活動を規制することはなく、通常、
         国内の規制機関には、非米国取引所の規則または非米国の法律の施行を強制する権限はない。さら
         に、かかる法律または規制は、当該取引が発生する米国以外の国ごとに異なる。このような理由に
         より、サブ・ファンドは、国内の裁判外紛争解決手続きを利用する権利を含む、国内取引に適用さ
         れる特定の保護を得られるとは限らない。特に、顧客から海外先物取引の証拠金として受領した資
         金について、国内取引所の先物取引の証拠金として受領した資金と同様の保護は提供されない。さ
         らに、非米国先物またはオプション契約の価格、およびこれにより生じる損益の可能性は、注文を
         行った時点と、非米国先物契約が清算され、または非米国オプション契約が清算されもしくは実施
         された時点の間の為替レートの変動による影響を受けることがある。
         　投機目的での先物の利用の成功は、当該市場の方向性の変化を正しく予測できるかどうかに影響
         され、取引がヘッジ目的で締結される場合は、ヘッジする取引と先物契約の価格変動の適切な相関
         関係を解明できるかどうかに影響される。
         ヘッジ取引

         　投資顧問会社は、通貨ヘッジおよび金利ヘッジを含むヘッジ技術を駆使する予定である。かかる
         ヘッジ技術が有効であるか、またはこれを利用しなかった場合よりも好ましいリターンが生じると
         いう保証はない。さらに、かかるヘッジ技術は、サブ・ファンドが投資する有価証券およびその他
         の証券の評価額の変動から、投資者を保護することが目的であり、サブ・ファンドは、通常、かか
         る有価証券およびその他の証券の価値が上昇した場合は、恩恵を受けない。
         　投資顧問会社は、また、サブ・ファンドが直接または間接的に投資している有価証券およびその
         他の証券の価額が下落したことによる損失リスクの最小化の追求を含め、その他の状況において、
         ヘッジ技術を活用することができる。かかるヘッジ技術が成功するという保証はなく、かかるヘッ
         ジ技術は、ヘッジ・ポジションの価値の上昇から生じる潜在的利益を制限する傾向がある。
         　ヘッジ技術には、先物契約、証券に係る上場および店頭プット・オプションおよびコール・オプ
         ション、金融指数、為替先物予約、差金決済の為替先物予約ならびに様々な金利取引（「ヘッジ商
         品」と総称する。）を含む多様なデリバティブ取引が含まれる。ヘッジ技術は、投資先の投資対象
         のリスクとは異なるリスクを有する。特に、ヘッジ商品の価格変動とヘッジ対象のポジションの価
         格変動の相関性の程度は様々であり、これによりヘッジによる損失が、サブ・ファンドのポジショ
         ンの評価額に対する利益額よりも大きくなる可能性も生じる。さらに、特定のヘッジ商品および市
         場は、あらゆる場合に流動性がないことがある。その結果、変動の大きな市場では、投資顧問会社
         は、当初証拠金をはるかに上回る損失を被ることなく、かかる商品の一部の取引を手仕舞うことが
         できない可能性もある。投資顧問会社がヘッジを成功させることができるかは、投資顧問会社が、
         確実なものではないが、適切な市場動向を予測できるかどうかにかかっている。
         先渡契約

         　サブ・ファンドを代理して行為する投資顧問会社は、直接または間接的に、取引所で取引されて
         おらず、一般に規制されていない、先渡契約、ノン・デリバラブル・フォワード通貨契約およびそ
         のオプションを締結することができる。先渡契約には１日の値幅制限はない。サブ・ファンドが口
         座を維持する銀行およびその他のディーラーは、サブ・ファンドに対して、かかる取引につき、証
         拠金を預託するよう求めることができるが、証拠金の要件は、通常、最小限か全く存在しない。サ
         ブ・ファンドの取引相手方は、かかる契約につき、継続して相場を形成する必要はなく、当該契約
         には、流動性がない期間があり、これが長期にわたる場合もしばしば起こる。特定の取引相手方
         が、先渡契約の相場価格の提示の継続を拒否した期間や、スプレッド（取引相手方が購入を予定し
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         ている価格と売却を予定している価格との差額）が異常に広い相場価格を提示する期間も発生して
         いる。先渡契約の取決めは、１名または数名の取引相手方との間で行われるため、かかる取決めが
         多 数の取引相手方と行われる場合よりも、流動性の問題が大きくなることがある。政府当局による
         クレジット・コントロールの強制により、かかる先渡取引が、上記の強制がなければ、投資顧問会
         社がサブ・ファンドに勧めたであろう水準以下に制限されることがあり、サブ・ファンドに損害を
         もたらすこともある。さらに、サブ・ファンドが取引する市場で、異常に大量の取引、政治的干渉
         またはその他の要因により、市場崩壊が生じることもある。市場の流動性欠如または崩壊が、サ
         ブ・ファンドに多大な損失をもたらすことがある。さらに、サブ・ファンドは、決済不能に関する
         リスクに加えて、取引相手方に関する信用リスクにもさらされる。かかるリスクは、サブ・ファン
         ドに多大な損失をもたらすことがある。
         スプレッド取引のリスク

         　サブ・ファンドは、スプレッド取引を行う場合、かかるスプレッドを構成する当該ポジションの
         投資先の通貨の価格が、スプレッドのポジションが維持される間に、同一方向に変動しないか、ま
         たは同程度変動しないというリスクにさらされる。このような状況では、サブ・ファンドは、スプ
         レッド・ポジションの一方または両方の契約で損失を被る可能性がある。
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         仕組み債
         　サブ・ファンドは、特定の通貨価格、金利、商品、指数またはその他の金融指標（以下「参照対
         象」という。）の変動、または二つ以上の参照対象の関連した変動を参照して決定される価格を有
         する証券（以下、総称して「仕組み債」という。）に投資することができる。金利または満期時も
         しくは償還時に支払われる元本の金額は、適用される参照対象の変動により、上下する。仕組み債
         は、プラスにもマイナスにも指数化されており、参照対象の上昇は、金利または満期時の担保価格
         を上昇させることも、下落させることもある。さらに、金利または満期時の担保価格の変動は、参
         照対象の価額の変動を掛け合わせたものである。よって、仕組み債は、その他の種類の確定利付証
         券に比べ大きな市場リスクを抱えており、またより変動が激しく、流動性が低く、かつより単純な
         証券よりも正確に値付けすることが難しい。
         　サブ・ファンドは、住宅および商業モーゲージ関連およびその他のアセット・バック証券（つま
         り、ホーム・エクイティ・ローン、割賦販売契約、クレジット・カード債権またはその他の資産に
         より担保された証券）に担保される仕組み債に投資することができる。多くの仕組み債は、非常に
         複雑である。さらに、多くの仕組み債は、金利の変動および／または繰上償還に敏感であり、その
         リターンは、金利、繰上償還またはその両者の比較的わずかな変動でも大きな変動にさらされるこ
         とがある。仕組み債のリターンは、多くの場合、変動が大きく、レバレッジが仕組み債の構造に内
         在しているものもあり、これが相当な額である場合もある。さらに、サブ・ファンドが売却したい
         時に、仕組み債の流動市場が存在するという保証はない。サブ・ファンドは、金利変動、繰上償還
         リスクおよび原資産の価額の下落またはその他の要因による抵当権の実行増加リスクに対する保護
         を目的として、特定の場合にヘッジ取引を行うことができるが、かかるヘッジ取引が当該リスクか
         らサブ・ファンドを完全に保護するという保証はなく、また投資先証券のリスクとは異なるリスク
         を伴うことがある。仕組み債を担保するモーゲージおよびその他のローンの抵当権が実行された場
         合、かかるローンを担保している原資産の価額が、ローンおよび抵当権実行費用額と同額となる保
         証はない。
         　サブ・ファンドは、かかる証券のより優先順位の高いクラスに劣後する仕組み債に投資すること
         ができる。サブ・ファンドが投資できるその他の劣後証券と同様に、劣後仕組み債は、より優先順
         位の高いクラスへの元本支払請求額が全額支払われた場合にのみ、元本の払戻しを受ける権限を有
         し、持分の分配受領に関する権利も劣後している。かかる劣後仕組み債は、より優先順位の高いク
         ラスの仕組み債に比べかなり重大な未払いリスクを伴っており、またより変動が激しく、流動性が
         低く、かつより単純な証券よりも正確な値付けが困難である。
         私募および規則144Ａ証券

         　前記「投資戦略」に記載のサブ・ファンドの特定の私募債への投資制限に従う限り、サブ・ファ
         ンドは、組織的市場が存在しない私募債に投資することができる。取引市場が欠如していると、私
         募債の市場価格を確定することは困難である。私募債の処分は、交渉に多大な時間を要し、法的費
         用を伴うものであり、またサブ・ファンドがかかる証券を受入れ可能な価格で早期に売却すること
         は困難であるか、不可能である。
         　サブ・ファンドは、米国証券法の規則144Ａに基づく「適格機関投資家」に対してのみ募集および
         販売ができる制限付証券に投資することができる。規則144Ａ証券の流動性は、当該証券の流動性市
         場が発達していないか、または適格機関投資家が、当該証券の購入に当面の間無関心となった場合
         に悪化することがある。かかる一般に取引されていない有価証券および金融商品は、直ちに処分で
         きず、また場合によっては、契約上、法律上または規制上、特定の期間につき処分が禁止されるこ
         とがある。上述の状況によって、サブ・ファンドが望ましくないポジションを直ちに清算すること
         ができず、適時に引出しまたは買戻しを求める受益者に対し分配を行えないことがある。
         複合取引

         　サブ・ファンドは、投資顧問会社の単独の裁量により、単独または複合戦略の一部として、単独
         のデリバティブではなく、複数のオプション取引、複数の先物取引、複数の通貨取引（為替先物予
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         約を含む。）、複数の金利取引ならびに先物、オプション、通貨および金利取引を組合せた取引を
         含む複合取引を行うことができる。複合取引は、通常、構成する取引のそれぞれに内在するリスク
         要 因を伴う。複合取引は、通常、複合戦略が、リスクを引き下げ、その他の方法で望ましいポート
         フォリオ運用の目的をより効率的に達成できるという投資顧問会社の判断に基づき、受託会社によ
         り行われるが、かかる複合が、かえってリスクを増大させ、またはサブ・ファンドの目的の達成を
         妨げる可能性がある。
         頻繁な取引および回転率

         　投資顧問会社は、通貨、有価証券およびその他の投資対象につき、頻繁な取引を行うことができ
         る。頻繁な取引は、通常、サブ・ファンドのパフォーマンスに悪影響を及ぼす可能性のある取引コ
         ストの上昇を招く。サブ・ファンド内の回転率は高く、多額のブローカー手数料、報酬およびその
         他の取引コストが発生する可能性があり、サブ・ファンドの実績に悪影響を及ぼすことがある。
         短期金融市場およびその他の流動性証券

         　サブ・ファンドは、予想される買戻し、費用またはその他のサブ・ファンドの運営上必要なもの
         に資金を提供するため、投資顧問会社の単独の裁量による一時的なディフェンシブ目的またはその
         他の理由で、サブ・ファンドの投資方針に従った投資を中断し、その資産の100％を上限として現金
         にて留保するか、または、当該時の現金残高を、現金等価物およびその他の短期投資対象を含むが
         これに限られない投資顧問会社が適切と認めた商品に投資することができる。サブ・ファンドは、
         また、現金残高をゴールドマン・サックスが出資または運用しているファンドを含む短期金融証券
         や同様のファンドに投資することができ、サブ・ファンドはかかる投資につき、ゴールドマン・
         サックスに発生する報酬の払戻しを受けない。短期金融証券は、短期の確定利付債務であり、通
         常、１年以下の残存期間を有し、米国または非米国政府の証券、コマーシャル・ペーパー、譲渡性
         預金証書、銀行が発行する銀行引受手形、およびレポ契約を含む。サブ・ファンドは、サブ・ファ
         ンドの資産の大部分が主要な投資戦略に従って投資されない間は、その目的を達成できない可能性
         がある。
         ブローカー、取引相手方および取引所の不履行

         　サブ・ファンドは、上場取引か、取引所外取引かにかかわらず、サブ・ファンドが取引を行う相
         手方、取引に利用するブローカー、ディーラーおよび取引所の信用リスクにさらされている。サ
         ブ・ファンドのプライムブローカーまたはその他の当事者は、サブ・ファンドの資産をサブ・ファ
         ンドに対して提供される証拠金貸付またはその他の融資に対する担保として保有することができ
         る。かかる取決めの条項および適用法に従い、担保権者は、担保権者が行った証券貸付またはその
         他の取引に関連して、当該資産の再担保が認められる。サブ・ファンドは、ブローカーの破産や当
         該ブローカーがサブ・ファンドのために取引を実行および決済するために利用する決済代理人の破
         産、または取引所の決済機関の破産の場合におけるブローカーに預託した資産の損失リスクにさら
         されている。
         　さらに、商品取引所法により商品ブローカーは顧客資金を分別管理するように求められている
         が、商品ブローカーが顧客資金を適切に分離していない場合、サブ・ファンドは、当該ブローカー
         が破産しまたは支払不能に陥った場合に、当該ブローカーに預託している資金を失うリスクにさら
         されている。非米国の監督局は、顧客資金の分離保管をブローカーに義務付けていないこともある
         ため、サブ・ファンドは、非米国ブローカーに預託した資金を失うリスクにさらされている。サ
         ブ・ファンドは、投資顧問会社、または資金の分別管理を求められていないその他の外国為替
         ディーラーのいずれかとの外国為替取引につき証拠金を設定することを求められる（ただし、かか
         る資金は、通常、サブ・ファンドの名義で外国為替ディーラーの帳簿および記録に分離勘定で保持
         される。）。商品ブローカーもしくは非米国為替ディーラーの別の顧客または商品ブローカーもし
         くは非米国為替ディーラー自身がその顧客の勘定における多額の欠損金を支払うことができないと
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         いった特定の状況で、サブ・ファンドは、資金が適切に分別管理されていても、当該ブローカーま
         たはディーラーに預託した資金の損失リスクにさらされることがある。
         　サブ・ファンドが取引を行う相手方、もしくは取引に利用するブローカー、ディーラーおよび取
         引所の破産、または前段落に記載の顧客資金の損失が生じた場合、サブ・ファンドは、当該者が保
         有する資産、または所有する金額のいずれかにつき、サブ・ファンドに属することが明らかな場合
         でも回収できないこともあり、またかかる資産または金額が回収可能な場合でも、サブ・ファンド
         は、その金額の一部しか回収できないこともある。さらに、サブ・ファンドが当該資産または金額
         の一部を回収できる場合でも、かかる回収には、相当の時間を要する可能性がある。サブ・ファン
         ドの財産の回収可能金額を受領するまでは、サブ・ファンドは、当該者が保有するポジションを取
         引したり、または当該者がサブ・ファンドに代わり保有するポジションおよび現金を譲渡したりす
         ることはできない。これは、サブ・ファンドに多大な損失をもたらしうる。
         　サブ・ファンドは、「店頭」または「ディーラー間」市場での取引を行うことができる。当該市
         場への参加者は、通常、「取引所を基本とした」市場の構成員のような信用評価および規制監督の
         対象とならない。サブ・ファンドがスワップ、デリバティブもしくは合成商品、または当該市場に
         おけるその他の店頭取引に投資する場合は、サブ・ファンドは、取引する当事者に関する信用リス
         クを引き受け、かつ決済不履行リスクも負担する。かかるリスクは、通常、決済機関保証、日々の
         値洗いおよび決済、仲介者に適用される分離要件および最低資本要件などの特徴を有している上場
         取引に伴うリスクとは大幅に異なる。二者の取引相手方間で直接行われる取引は、通常、かかる保
         護の恩恵を受けず、よって、サブ・ファンドは、とりわけ契約条項に関する論争によるか、または
         信用もしくは流動性問題により、取引相手方が合意した条件に従って取引を決済しないリスクにさ
         らされる可能性がある。このような「取引相手方リスク」は、満期までの期間が長く、何らかの出
         来事が決済を妨げる可能性が高い契約の場合に大きくなる。一または任意の人数の取引相手方との
         サブ・ファンドの取引不能、取引相手方またはその財務能力に関する独立した評価の欠如、および
         決済を実行すべき規制のある市場の欠如により、サブ・ファンドに損失が生じる可能性が高まる。
         　サブ・ファンドは、直接または間接的な有価証券、通貨、デリバティブ（スワップ、先渡契約、
         先物、オプションならびにレポ取引およびリバース・レポ取引を含む。）および（投資方針により
         認められている）その他の商品を自己取引することができる。このように、譲受人または取引相手
         方としてのサブ・ファンドは、対象証券、先物またはその他の投資対象の清算の遅延と、（ⅰ）サ
         ブ・ファンドが取引する相手である本人側による当該取引の履行不能または履行拒絶に係るリス
         ク、（ⅱ）サブ・ファンドが担保に関する権利を行使しようとする期間における当該担保の価値の
         下落可能性、（ⅲ）移転、譲渡または交換したポジションにつき、担保を追加または再設定する必
         要性、（ⅳ）当該期間中の収益レベルの低下および収益を得ることができないこと、（ⅴ）権利行
         使にかかる費用、ならびに（ⅵ）スワップ契約に基づく特定の権利の執行可能性に関する法的不確
         実性およびスワップ契約上提供された担保に対する優先性の欠如の可能性から生じる損失を含む損
         失の両者を被る可能性がある。このような不履行または拒絶は、債務超過、破産またはその他の理
         由によるかを問わず、サブ・ファンドに多大な損失をもたらす可能性がある。サブ・ファンドは、
         取引戦略が十分にかかる契約を相殺するであろうその他の取引につき、第三者の不履行によってか
         かる取引の履行を免除されない。
         投資および取引リスク

         　サブ・ファンドへの投資には、すべての投資金額を失うというリスクも含めた高いリスクを伴
         う。サブ・ファンドは、サブ・ファンドの資産を投資している市場のボラティリティから生じるリ
         スク、集中リスク、レバレッジ・リスク、デリバティブ商品の潜在的な非流動性から生じるリス
         ク、取引相手方およびブローカーの不履行による損失リスク、ならびに買戻請求に応じるための借
         入リスクを含む、重大なリスク上の特徴を有する戦略および投資技術を用いる金融商品に投資し、
         積極的に取引を行う。サブ・ファンドの投資戦略が成功するか、またはポートフォリオの組合せお
         よびリスク管理または為替取引戦略が成功するという保証や表明はない。サブ・ファンドの投資戦
         略は、証拠金取引、オプション取引、先渡契約、差金決済の為替先物予約および先物契約等の投資
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         技術を活用することができ、これらには、多大なボラティリティが含まれ、一定の状況では、サ
         ブ・ファンドが被る可能性のある悪影響を著しく増大させることがある。サブ・ファンドが行った
         す べての投資は、投資金を失うリスクを伴う。投資結果は、時間の経過とともに大きく変化する。
         「投資目的」の項を参照のこと。
         　投資金の一部またはすべてを失う可能性があり、投資予定者は、かかる損失の結果に容易に耐え
         うる場合以外は、受益証券を購入すべきでない。
         戦略リスク

         　戦略リスクは、投資顧問会社が活用する投資戦略の経済上の実行可能性の悪化に関連する。定量
         的およびファンダメンタルな投資分析が正確であり、かかる戦略に基づく投資戦略が成功するとい
         う保証はない。投資顧問会社は、随時、定量投資戦略を修正または調整することができる。
         規制当局の監督の制限

         　サブ・ファンドは、非公開の投資会社が利用可能な免除を利用するため、1940年米国投資会社法
         （以下「投資会社法」という。）に基づく投資会社として登録しておらず、登録する予定もない。
         よって、様々な投資者保護を提供している投資会社法の規定（とりわけ、投資会社に利害関係のな
         い取締役を過半数有すること、レバレッジの制限を行うこと、投資会社とその関係会社間の取引を
         制限すること、投資会社の保管する有価証券を、常時、他の者の有価証券とは個別に分別管理し、
         かつ当該有価証券が当該投資会社の資産であるものと明確に特定して記載することが求められ、顧
         問会社および投資会社間の関係を規定することも求められる。）が適用されない。いつでも、サ
         ブ・ファンドの有価証券およびその他の資産の大部分は、登録投資会社の場合に要求されるように
         当該資産を個別に分別管理していない仲介会社で保持される。1970年米国証券投資者保護法（改訂
         済）の規定に基づき、かかる仲介会社の破産または不履行は、当該有価証券およびその他の資産の
         保管が登録投資会社に適用される要件に従って保持されていた場合よりも、サブ・ファンドにより
         甚大な悪影響を及ぼす傾向がある。サブ・ファンドが委託した資産を保管会社が自身のために利用
         することができるというリスクもある。
         　さらに、投資顧問会社は、商品取引所法の規則第4.13(a)(4)に基づく商品ファンド運営者（以下
         「ＣＰＯ」という。）として米国商品先物取引委員会（以下「ＣＦＴＣ」という。）への登録を免
         除されている。よって、投資顧問会社は、受益者に対して、認証済年次報告書およびその他商品取
         引所法に従い配布を求められる開示書類を公布する必要はない。かかる資料には、本書またはサ
         ブ・ファンドが受益者に提供する報告書に含まれない、同法で要求される特定の開示事項が含まれ
         る。
         　さらに、非米国人に対する受益証券の募集および販売は、証券法に基づくレギュレーションＳに
         従い、同法に基づく登録が免除されているため、英文目論見書は、ＳＥＣ、ＣＦＴＣまたはその他
         の米国規制当局のいずれにも提出または検討されていない。
         　前述にかかわらず、サブ・ファンドは、1956年米国銀行持株会社法（改訂済）（以下「ＢＨＣ
         Ａ」という。）に基づく銀行持株会社（以下「ＢＨＣ」という。）であるゴールドマン・サックス
         に適用される規制による影響を受ける。「銀行持株会社としての規制」の項を参照のこと。
         潜在的利益相反

         　ゴールドマン・サックス（その関係会社およびスタッフを含む。）は、銀行持株会社であり、世
         界中に投資銀行、証券会社、資産運用会社および金融サービス会社としてフルサービスを提供する
         企業であり、世界の金融市場の主要な参加者である。その結果、ゴールドマン・サックスは、多く
         の事業に従事し、投資者、投資銀行、リサーチ提供会社、投資顧問会社、融資会社、顧問会社、
         マーケット・メーカー、自己勘定トレーダー、プライムブローカー、貸出人、代理人およびプリン
         シパルなどとして、サブ・ファンドに関わる持分に加えて、世界中の債券、通貨、商品、株式、銀
         行ローン、およびその他の市場に持分を有している。かかる追加業務および持分は、潜在的な利益
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         相反を生じる可能性がある。かかる潜在的な利益相反の一部については、「潜在的利益相反」の項
         に記載される。
         法務上、税務上および規制上のリスク、受益者に関する情報開示

         　法務上、税務上および規制上の変更は、サブ・ファンドの信託期間中に起こることもあり、サ
         ブ・ファンドに悪影響を及ぼすこともある。デリバティブ商品の規制上および税務上の環境は、
         徐々に発展中であり、デリバティブ商品の規制および税務の変更はサブ・ファンドが保有するデリ
         バティブ商品の価格、および投資顧問会社の取引戦略を遂行する能力に悪影響を及ぼすこともあ
         る。例えば、最近提出されたある非米国企業および租税回避地で設立された企業に対する法規、お
         よび将来の法規は、実施されれば、サブ・ファンドまたはその受益者の一部もしくはすべてに重大
         な税金もしくはその他の費用を生じさせるかもしれず、サブ・ファンドの組織および運営の方法の
         重大な再編が必要になるかもしれない。同様に、レバレッジを効かせた投資者やヘッジファンドの
         規制環境も漸次変化しており、レバレッジを効かせた投資者またはヘッジファンドの規制に直接ま
         たは間接的な変更が行われれば、サブ・ファンドおよび投資顧問会社が投資目的および／または取
         引戦略を遂行する能力に悪影響を与えることもある。同じく、投資顧問会社の取引戦略遂行能力
         は、ゴールドマン・サックスのその他の活動のために賦課される可能性のある要件（ゴールドマ
         ン・サックスがＢＨＣとして規制を受けることを選択した結果としての要件を含むが、これに限ら
         れない。）または一定の投資者もしくは一定のタイプの投資者によるサブ・ファンドへの投資の結
         果として賦課される可能性のある要件などの追加の規制要件、またはサブ・ファンドに適用される
         規制要件の変更により、悪影響を受けるかもしれない。特定の状況において、サブ・ファンドは、
         そのような状況でなければ当該有価証券が投資顧問会社にとって適切な投資機会になりえたにもか
         かわらず、当該有価証券の購入または保有を禁じられることがある。下記「銀行持株会社としての
         規制」の項を参照のこと。
         　サブ・ファンドへの投資に伴う一定の税務リスクは、以下に記載する。
         　さらに、受託会社、投資顧問会社もしくはその関係会社および／またはサブ・ファンドの業務提
         供会社もしくは代理人は、随時、サブ・ファンドが保有する投資対象、受益者の名称ならびに受益
         権の名義およびレベルを含むが、これらに限られないサブ・ファンドおよび受益者に関する一定の
         情報を（ⅰ）開示企業に対して管轄権を有するか、管轄権を主張する法域、またはサブ・ファンド
         が直接もしくは間接的に投資を行う法域の規制当局、または（ⅱ）サブ・ファンドの受託会社また
         は投資顧問会社の取引相手方または業務提供者に対して、開示するよう要請されるか、または、単
         独の裁量により、開示するのが望ましいと判断することがある。販売契約の締結により、各受益者
         は、当該受益者に関するかかる開示につき同意したものとする。
         ケイマン諸島―金融口座情報の自動的交換

         　ケイマン諸島は、国際的な税務コンプライアンスの向上および情報交換の促進のため、米国との
         間で政府間協定に調印した（以下「ＵＳ                      ＩＧＡ」という。）。また、ケイマン諸島は、100か国を
         超える他の諸国とともに、金融口座情報の自動的交換に関するＯＥＣＤ基準－共通報告基準（以下
         「ＣＲＳ」といい、ＵＳ              ＩＧＡとあわせて「ＡＥＯＩ」という。）を実施するための多国間協定に
         調印した。
         　ＵＳ    ＩＧＡの効力を生じさせるため2014年７月４日に、またＣＲＳの効力を生じさせるため2015
         年10月16日に、ケイマン諸島規則が発行された（以下「ＡＥＯＩ規則」と総称する。）。ＡＥＯＩ
         規則に基づき、ケイマン諸島税務情報局は、ＵＳ                           ＩＧＡおよびＣＲＳの適用に関する手引書を公表
         している。
         　ケイマン諸島のすべての「金融機関」は、ＡＥＯＩ規則の登録、デュー・ディリジェンスおよび
         報告要件を遵守する義務を負う。ただし、「非報告金融機関（関連するＡＥＯＩ規則に定義され
         る。）」となることを認める免除に依拠することができる場合はこの限りではない。サブ・ファン
         ドは、各ＡＥＯＩ規則において利用可能な免除の一つに依拠しているため、「非報告金融機関」と
         しての資格を有している。サブ・ファンドは、受託会社が「報告金融機関」であり、サブ・ファン
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         ドの「報告対象口座」に関して、各ＡＥＯＩ規則に基づき報告を要求される全ての情報を報告する
         トラストであるため、「非報告金融機関」である。このため、サブ・ファンドの全ての「報告対象
         口 座」は受託会社により報告され、サブ・ファンドは、ＣＲＳに関連して、サブ・ファンドが、
         （i）ＣＲＳに基づくその地位および分類（サブ・ファンドが依拠する関連する免除を含む。）およ
         び（ii）サブ・ファンドに関連する主な連絡先として指定される個人およびかかる主な連絡先を変
         更する権限を有する第二の個人に関する詳細事項をケイマン諸島税務情報局に通知する義務を負う
         場合を除き、ＡＥＯＩ規則に基づく義務を負わない。
         　サブ・ファンドへの投資および／またはサブ・ファンドへの投資の継続により、投資者は、サ
         ブ・ファンドに対する追加情報の提供が必要となる可能性があること、サブ・ファンドのＡＥＯＩ
         規則への遵守が投資者情報の開示につながる可能性があること、および投資者情報が海外の財政当
         局との間で交換される可能性があることを了解したとみなされるものとする。投資者が（結果にか
         かわらず）要求された情報を提供しない場合、受託会社は、その裁量において、対象となる投資者
         の強制買戻しまたは登録抹消を含むがこれに限られない対応措置を講じおよび／またはあらゆる救
         済措置を求める権利を留保する。ケイマン諸島税務情報局が公表する手引書に従い、口座開設より
         90日以内に自己保証が得られない場合、サブ・ファンドは投資者の口座を閉鎖しなければならな
         い。
         銀行持株会社としての規制

         　2008年９月、ゴールドマン・サックスはＢＨＣＡに基づくＢＨＣとして登録することを選択し
         た。さらに、ゴールドマン・サックスは、最近、一定の基準を満たしたＢＨＣに与えられる資格で
         あるＢＨＣＡに基づくＦＨＣ（金融持株会社）になった。ＦＨＣは、ＦＨＣでないＢＨＣよりもよ
         り広範な活動に従事できる。ただし、ＦＨＣおよびその関係会社の活動は、ＢＨＣＡおよび関連規
         則により課される一定の規制に服していなければならない。ゴールドマン・サックスは、サブ・
         ファンドをＢＨＣＡの意味の範囲内で「支配」しているとみなされるため、かかる規制はサブ・
         ファンドにも同様に適用されると予想される。よって、ＢＨＣＡおよびその他の適用される銀行
         法、規則、規定およびガイドライン、ならびに適切な規制当局による解釈および管理により、投資
         顧問会社、ゴールドマン・サックスおよびその関係会社を一方当事者とし、サブ・ファンドを他方
         当事者とした取引および関係が制限され、サブ・ファンドによる投資および取引ならびにサブ・
         ファンドの運用を制限されることがある。例えば、ゴールドマン・サックスおよびサブ・ファンド
         に適用されるＢＨＣＡ規制は、とりわけ、投資顧問会社がサブ・ファンドを代理して特定の投資を
         行う能力、特定の投資の規模を規制し、サブ・ファンドの投資対象の一部またはすべての保有期間
         に上限を設定し、投資顧問会社が、サブ・ファンドの投資先である会社の管理および運営に参加で
         きる可能性を制限し、ゴールドマン・サックスがサブ・ファンドに投資する能力を制限する。さら
         に、特定のＢＨＣＡ規制は、関連企業により所有、保有または管理されているポジションの合算を
         要請する。このように、一定の状況で、ゴールドマン・サックスおよび関係会社（投資顧問会社を
         含む。）が顧客および自己の勘定で保有するポジションは、サブ・ファンドが保有するポジション
         と合算しなければならないことがある。かかる場合、ＢＨＣＡ規制が保有するポジション額に上限
         を課す場合、ゴールドマン・サックスは、自己勘定またはその他の顧客の勘定で、投資を行うため
         に利用可能な能力を利用することができる。これによりサブ・ファンドは一定の投資対象を制限お
         よび／または清算しなければならないことがある。下記「潜在的利益相反」の項を参照のこと。
         　かかる規制は、とりわけ、サブ・ファンドの投資戦略内で投資顧問会社の一定の戦略を実行する
         能力または一定の有価証券を取引する能力に影響を与えることで、サブ・ファンドに重大な悪影響
         を及ぼすことがある。さらに、ゴールドマン・サックスは、将来ＦＨＣとしての資格を停止するこ
         ともあり、サブ・ファンドが追加規制の対象となることもある。さらに、ゴールドマン・サック
         ス、サブ・ファンドに適用される銀行規制要件が、変更されない、またはかかる変更が、サブ・
         ファンドに重大な悪影響を及ぼさないという保証はない。
         　ゴールドマン・サックス、サブ・ファンドまたは投資顧問会社およびその関係会社が運用するそ
         の他のファンドおよび勘定に対する銀行監督規制の影響または適用を軽減または排除するため、受
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         託会社が、投資顧問会社と協議の上、将来、サブ・ファンドを再編するか、ゴールドマン・サック
         スが、将来、投資顧問会社を再編する可能性がある。ゴールドマン・サックスは、別の会社をゴー
         ル ドマン・サックス・アセット・マネジメント・インターナショナルもしくはゴールドマン・サッ
         クス・アセット・マネジメント・エル・ピーの代わりにサブ・ファンドの投資顧問会社とすること
         により、または受託会社と協議の上決定するその他の手段を用いて、このような結果を達成するよ
         う努めることもある。かかる譲受人または代替人は、ゴールドマン・サックスに関連のない者とす
         る。
         受益証券の流動性の制限

         　受益証券は自由に譲渡できないため、サブ・ファンドへの投資は、流動性が制限されている。買
         戻しの権利が制限されているため、不確定な期間につき、各受益者は、サブ・ファンドへの投資の
         経済的リスクに耐える心構えがなければならない。受益証券は、本書に記載され、サブ・ファンド
         の補遺信託証書、販売契約および英文目論見書に規定される譲渡制限が付されている。通常、受益
         者は、投資顧問会社と協議の上、受託会社の事前の書面による同意なく、受益証券または受益証券
         の受益権もしくはその他の権利を売却、委譲、譲渡、質入れまたはその他の方法で処分することが
         できない。これは、法律または契約の執行（受益者の死亡、無能力、債務超過または破産の宣告に
         基づく法の執行による場合を除く。）による場合も含むがこれに限られない。サブ・ファンドは、
         通常、レギュレーションＳに定義される非米国人である者で、かつその他の適用ある法的要件に従
         う者に対する譲渡にのみ同意する。
         　さらに、買戻しは、買戻後の保有要件に従うものとし、特定の状況で制限または停止することが
         ある。サブ・ファンドは、一般に取引されていない有価証券および金融商品に投資することができ
         る。このように一般に取引されていない有価証券および金融商品は、直ちに処分することができ
         ず、契約上、法律上、または規制上の特定の期間の処分禁止の対象となる場合もある。買戻しにつ
         いては、受託会社は、投資顧問会社と協議の上、かかる留保金が、会計基準により強制されていな
         い場合でも、買戻手取金から費用、負債または偶発費用にあたる金額を留保することができる。サ
         ブ・ファンドは、一般に、買戻受益証券についての買戻金およびその他の分配金（もしあれば）を
         現金で支払う予定である。ただし、受託会社は、投資顧問会社と協議の上、買戻しに関わる分配金
         を含むがこれに限られない分配を現物で受益者に支払う権利を有する。下記「現物支払」の項を参
         照のこと。
         　一もしくは複数の受益者または元受益者が、買戻金の一部またはすべてを投資顧問会社またはそ
         の関係会社が運営する別の投資信託または投資ビークルに投資することを意図して、サブ・ファン
         ドから受益証券を買い戻した場合、受託会社は、投資顧問会社と協議の上、当該買戻日にサブ・
         ファンドから受益証券を買い戻したその他の受益者または元受益者へ買戻金の支払いを行うより前
         に、かかる受益者または元受益者に対して、かかる買戻金の全額または一部を支払うことができ、
         かかるその他の受益者または元受益者への買戻金の支払いを、サブ・ファンドによる資産売却その
         他が行われるまでの間、延期することができる。
         　よって、サブ・ファンドへの投資は、サブ・ファンドの受益証券および原投資対象の流動性が限
         定されていることに関連したリスクに耐えうる投資者にのみ適している。
         申込金の受領前、および申込効力発生日前の取引

         　サブ・ファンドは、投資顧問会社の単独の裁量により、予想される申込みを前提に、申込みの効
         力発生日以前にいつでも取引を開始することができる。さらに、前述の一般性を限定せず、投資顧
         問会社の単独の裁量により、サブ・ファンドは、申込みに関わる資金の受領を前提に、申込みの効
         力発生日以降であれば、かかる資金が当該効力発生日に受領されていない場合でも、取引を実施で
         きる。販売契約に従い、投資者または投資予定者は、申込みの効力発生日時点における当該金額の
         受領を前提にしたサブ・ファンドの取引の結果生じた損失または費用を含む、申込金の不払いまた
         は支払遅延に起因してまたはそれに関連して生じる損失または費用に対する責任を有する。こうし
         た行為は、サブ・ファンドに悪影響を及ぼすことがある。申込金の不払いまたは支払遅延は、サ
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         ブ・ファンドに損失および費用を生じさせ、サブ・ファンドは該当する投資者または投資予定者か
         らかかる損失または費用を完全には取り戻せないことがある。さらに、投資顧問会社は、実施され
         て いない申込みを予想して、サブ・ファンドのために投資またはその他ポートフォリオ決定を行う
         ことができるが、かかる申込みが行われないことや、遅延がわかった場合には、サブ・ファンドの
         ポートフォリオに悪影響を及ぼすことがある。
         　さらに、かかる取引は、サブ・ファンドがさらされているレバレッジの金額を増大させることに
         なる。サブ・ファンドへの投資者（申込みを行っている投資者ではなく）は、申込みを予想して取
         引日前に行った取引につき、市場リスクおよびリターン、ならびに信用リスクを負う。
         大量買戻し

         　限られた期間内にサブ・ファンドの大量買戻しが行われた場合、サブ・ファンドが、不適切な時
         期または望ましくない条件で、満期前のポジションを現金化せずに、かかる買戻請求に応じるため
         の十分な資金を提供することは困難である。さらに、サブ・ファンドのある特定の取引日に大量の
         買戻しが行われているかどうかにかかわらず、ある期間にわたり、大量の買戻しが起こった場合、
         サブ・ファンドの純資産価額の減少が起こり、サブ・ファンドが利益をあげること、または損失を
         回収することが困難になることがある。サブ・ファンドの投資者は、サブ・ファンドから特定の取
         引日における大量の買戻請求につき通知を受領することはなく、よって、かかる買戻しを請求した
         受益者より前または同時に、自身の投資額またはその一部を買い戻す機会はない。
         　大量買戻しのリスクは、サブ・ファンドの受益者が投資顧問会社の関係会社を含む貸し手に対し
         て、受益証券の担保権を差し入れた場合にも高まる。借り手がかかる権利を行使した場合、大量の
         買戻しが発生し、サブ・ファンドのポートフォリオに重大な悪影響を及ぼすことがある。
         現物支払

         　サブ・ファンドは、通常、買戻受益証券の分配金および買戻金を現金で支払う予定である。ただ
         し、サブ・ファンドがサブ・ファンドの受益証券の買戻しにつき、買戻しの資金となる十分な現金
         を有している保証はない。サブ・ファンドは、一定の状況で、適用法が認める限り、現金の支払い
         がサブ・ファンドまたは受益者に重大な悪影響を及ぼす結果となる場合を含め、買戻しの支払いま
         たはその他に際して、現物による分配を行うことができる。受益者への現物分配は、サブ・ファン
         ドにより、とりわけ（ⅰ）サブ・ファンドが保有する有価証券またはその他の資産の受益者への分
         配、（ⅱ）サブ・ファンドが保有する有価証券またはその他の資産に最終的に実現する純手取金を
         受領する権利の受益者への分配（例えば、証書または手形の発行、または特別目的ビークルに対す
         る持分の分配による。）、または（ⅲ）別の方法で、サブ・ファンドが保有する有価証券またはそ
         の他の資産に対する経済的持分を受益者に対して付与することで行われる。投資顧問会社と協議の
         上、受託会社が、かかる投資対象または有価証券の分配を行う意思がある場合、投資顧問会社は、
         該当する受益者に通知し、かかる通知により、受益者が投資顧問会社に対して、投資顧問会社が指
         定した期間内に、書面により当該受益者がかかる現物分配の受領を望まない旨通知した場合は、サ
         ブ・ファンドまたは投資顧問会社は、受益者のためにかかる資産を現金化する合理的努力を行い、
         これによりもたらされた現金手取金を受益者に対して分配する。受益者は、このように分配された
         投資対象または有価証券のリスク、およびかかる現金化に対するリスクを負い、かかる分配または
         現金化に関連する費用、経費、損失および負債の支払い（およびかかる分配または現金化による手
         取金からの控除）を求められることがあり、これには、かかる投資対象または有価証券を処分する
         ためにブローカー、代理人または第三者により請求される手数料を含み、さらに売却時、特に満期
         前に売却された場合は、かかる投資対象、有価証券または財産の買戻価額よりも少ない金額を受領
         することになる可能性がある。かかる投資対象または有価証券の換金の実行には、かなりの時間を
         要し、実現手取金は、受益者が当該資産を保有していた場合に受領していたであろう金額、または
         受益者への分配につき評価の目的で当該資産に割り当てられた価額よりも大幅に少なくなる可能性
         がある。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
         評価、直ちに市場価格が確定できない資産
         　サブ・ファンドの特定日の純資産価額は、サブ・ファンドの資産が当該日に現金化された場合に
         決定されるサブ・ファンドの純資産価額よりも大幅に多いこともあれば、少ないこともある。例え
         ば、サブ・ファンドが特定の日に、ある資産、またはその資産のすべてもしくは大部分を売却しな
         ければならない場合、サブ・ファンドが当該資産の売却にあたり実現する実際の価格は、サブ・
         ファンドの純資産価額に反映される当該資産の価額よりも大幅に低いことがある。変動の激しい市
         況では、特定の資産の市場において、流動性が低下することもあり、これにより、サブ・ファンド
         の純資産価額に反映される当該資産の価額よりも大幅に低い清算価額となることもある。さらに、
         サブ・ファンドが提示する評価額は、当該サブ・ファンドが評価された時間および日付とは異なる
         時間または日付時点で決定されることがある。
         　サブ・ファンドは、直ちに市場価額が確定できない（非公開会社および仕組み債を含むが、これ
         らに限られない。）資産に投資することができ、サブ・ファンドの純資産価額は（管理報酬の算出
         に関わる場合を含むがこれに限られない。）当該資産の評価に影響される。直ちに市場価額が確定
         できない資産の評価に際し、サブ・ファンド（またはその関連したまたは独立した代理人を含
         む。）は、ディーラーが提供する相場または第三者、投資顧問会社および／または投資顧問会社の
         関係会社が開発したプライシング・モデルを利用することができる。かかる手法は、間違いもあり
         うる仮定および見積を基準としている。ベンダー価格またはブローカー価格がない場合で、投資顧
         問会社がかかる有価証券または金融商品を値付けできない場合、ゴールドマン・サックス・アン
         ド・カンパニーのグループであるバリュエーション・オーバーサイト・グループ（以下「ＶＯＧ」
         という。）は、投資顧問会社に対し、特定の有価証券および金融商品の「公正価値」についての提
         案を行うことができる。さらに、ＶＯＧは、投資顧問会社が提示する「公正価値」価格を定期的に
         検討し、一定の調整を提案することができる。
         　直ちに市場価格が確定できない資産の価額に伴う不確実性ゆえ、サブ・ファンドの純資産価額に
         反映される当該資産の価額は、サブ・ファンドが当該資産を現金化できる価格とは大きく異なるこ
         ともある。直ちに市場価格が確定できない資産の価額は、例えば、年度末監査の結果を含むサブ・
         ファンドが当該時点で入手可能な評価情報を元にした後からの調整が行われることがある。当該資
         産の価額に対する調整は、サブ・ファンドの純資産価額の調整を招くことがある。「調整」の項を
         参照のこと。
         　投資顧問会社、または直ちに市場価額が確定できない資産を含むサブ・ファンドの資産評価に関
         わるその他の当事者は、かかる資産の評価にあたり、当該価額が当該者の報酬に影響を与えるた
         め、利益相反に直面することがある。さらに、投資顧問会社は、受託会社と協議の上、随時、継続
         的な申込みおよび買戻しに関する費用のサブ・ファンドの長期受益者に与える影響を低減すること
         を意図した方針を実施することができる。サブ・ファンドの評価手法として、一定の状況下におい
         ては、代替純資産価額計算方法（以下に定義される。）が適用される旨を当初から規定することが
         ある。代替純資産価額方法により、純申込額がその適用ある基準を上回る場合には、関連するサ
         ブ・ファンドの各クラス受益証券の１口当たり純資産価格が引き上げられ（つまり、申込者が受領
         する受益証券口数を引き下げることになる。）、純買戻額がその適用ある基準を上回る場合には、
         関連するサブ・ファンドの各クラス受益証券の１口当たり純資産価格が引き下げられる（つまり、
         買戻しを求める受益者が受領する買戻手取金額を引き下げることになる。）予定であり、かかる増
         減は相当額となることがある。よって、かかる純資産価額の計算方法が適用されている時点で受益
         証券を購入しまたは買戻しを請求する受益者は、悪影響を受けることがある。また、受益証券の純
         買戻額がその適用ある基準を上回る時に受益証券を購入する投資者、または受益証券の純申込額が
         適用ある基準を上回る時に受益証券の買戻しを請求する受益者は、それぞれ買戻しを行う受益者ま
         たは購入する投資者の受益証券において、かかる純資産価額の計算方法により利益を得ることがあ
         る。さらに、サブ・ファンドの純資産価額およびその短期パフォーマンスのボラティリティは、か
         かる純資産価額の計算方法の結果、より高くなる可能性がある。かかる純資産価額の計算方法の実
         施、ならびにかかる方針、純資産価額の計算方法および当該基準は、投資顧問会社が、受託会社と
         協議の上、自ら適切とみなす要因に基づき決定するところに従い、受益者へ通知することなく、随
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         時変更されることがある。さらに、投資顧問会社は、かかる純資産価額の計算方法が、一または複
         数の特定の受益証券クラスにのみ適用されるよう決定することがある（適用される取引コストが
         ヘッ  ジクラス受益証券にのみ割り当てられる場合に、当該純資産価格の計算方法が当該ヘッジクラ
         ス受益証券にのみ適用されるという場合を含むが、これに限られない。）。かかる純資産価額の計
         算方法が会計年度末時点の受益証券の申込みおよび買戻しにつき利用される場合、申込みおよび買
         戻しの計算に利用される純資産価額は、当該サブ・ファンドの財務書類に記載される純資産価額と
         は異なることがある。前述の純資産価額の計算は、米国で一般に認められた会計原則または適用あ
         る会計基準に従っていない場合でも、適用することができる。
         調整

         　管理会社は、発行日における有効な純資産価額が不正確であったために、不正確な受益証券口数
         が受益者に対して発行されていたと判断された場合いつでも、かかる受益者の公平な取り扱いのた
         めに必要と判断する取決めを実行する。かかる取決めには、当該買戻しまたは発行の後（場合によ
         る。）にかかる受益者が保有する受益証券口数が、正しい純資産価額で発行されていたであろう受
         益証券口数になるように、当該受益者の保有の一部を追加支払いなしに買い戻すこと、または当該
         受益者に新規受益証券を支払いなしに発行すること（必要に応じる。）を含む。さらに、受益証券
         の買戻し後いつでも（サブ・ファンドから受益者が受益証券を完全に買い戻す場合を含む。）、当
         該買戻しに従い当該受益者または元受益者に支払った金額が著しく不正確であると（受益者または
         元受益者が当該受益証券を購入したか、買戻しが実施された時点の純資産価格が著しく不正確であ
         る場合を含む。）判断された場合、どちらの場合も利息は付さず、サブ・ファンドは、当該受益者
         または元受益者に対して、当該受益者または元受益者が正しい純資産価格でかかる買戻しが実施さ
         れていたならば受領する権利があったであろうと判断された追加金額を支払うか、または投資顧問
         会社と協議の上、当該受益者または元受益者から、当該受益者または元受益者が受領したと判断さ
         れた超過金額の支払いを求める（当該受益者または元受益者は、これを支払わなければならな
         い。）。サブ・ファンドが受益者または元受益者から当該金額の支払いを求めないことを選択する
         か、受益者または元受益者から当該金額を回収できない場合、サブ・ファンドの純資産価額は、か
         かる金額が回収される場合よりも低くなる。
         受益証券の追加募集に適用される特別留意事項

         　サブ・ファンドは、投資顧問会社により、サブ・ファンドの補遺信託証書に従い決定された受益
         証券の追加申込みを受け付ける。受益証券の追加購入は、かかる購入前のサブ・ファンドの投資
         ポートフォリオにおける既存の受益者の間接的持分を希薄化させる。これは、将来のサブ・ファン
         ドの投資がそれまでのサブ・ファンドの投資を下回る実績だった場合、既存の受益者のサブ・ファ
         ンドへの持分に悪影響を与えることもある。
         　さらに、受益証券の当初募集後に取得された受益証券は、多大なオープン・ポジションを有する
         運転資金に対する持分を表象している。かかる受益証券が当該受益証券の取得以前の期間につき保
         有していたサブ・ファンドのオープン・ポジションに対する持分を有するため、かかるポジション
         に対する投資顧問会社の取引アプローチの適用が、追加受益証券のパフォーマンスと、これ以前に
         発行済の受益証券のパフォーマンスに対するものとは、質的に異なる効果を生じる可能性がある。
         例えば、未決済取引が多大な利益を発生させた後は、（一定のレベルまでの）その後の損失は、そ
         れ以前の利益の一部に限った割戻しであるとみなされ、実質的な損ではないとみなされるため、多
         くの取引アプローチが、ポジションの損失に対する許容度が上がる中で、より積極的になり、ポジ
         ションの規模が増大する。継続募集の受益証券の購入者は、当該受益証券を購入した日以前のオー
         プン・ポジションにかかる利益の恩恵を受領することはないため、その後の損失は、当該投資につ
         いての完全な損失となり、一部利益の割戻しとはならない。さらに、特定の取引アプローチが、事
         前に決定した利益額を発生させた後は、ポジションを清算または部分的に清算することにより、利
         益確定戦略を採ることがある。新規受益証券が、発行日以前のかかる利益の恩恵を受けないため、
         当該受益証券を保有する受益者は、投資顧問会社の「利益確定」により（大きな利益を継続して生
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         み出していた）ポジションを清算させられ、全く自身の利益になっていないということになる。特
         定のポジションのパフォーマンスだけでなく、ポートフォリオ全般のパフォーマンスに基づく同様
         の 分析を適用する一般に同様の効果を有するアプローチもある。
         法律顧問

         　受託会社、管理会社、ならびにその一部の代理人および／または関係会社（併せて「受託側当事
         者」という。）は、助言を与える法律顧問（以下「法律顧問」という。）を起用している。法律顧
         問は、その他の受託側当事者の法律顧問も行っている。受託側当事者の代理につき、法律顧問は、
         受益者を代表するものではない。サブ・ファンドは、受益者を代表する独立した法律顧問を起用し
         ていない。
         ＥＲＩＳＡ法およびその他の年金に関わる考察

         　サブ・ファンドは、（1974年従業員退職所得保障法（改正済）（以下「ＥＲＩＳＡ法」とい
         う。）第３（42）条およびこれに基づく規則に定義される）「年金投資家」が、発行済クラス受益
         証券の25％（または米国労働省が公布する規則に規定されるさらに高い割合）以上を保有すること
         を認める予定はない。よって、サブ・ファンドは、その資産がＥＲＩＳＡ法タイトルⅠ、または
         1986年米国内国歳入法（改正済）第4975条に服する「年金資産」とみなされないことを期待してお
         り、これが該当する場合となるかの保証はない。サブ・ファンドの資産が「年金資産」とみなされ
         る場合（つまり、サブ・ファンドのいずれかの受益証券クラスの25％以上が、ＥＲＩＳＡ法第３
         （42）条に定義の「年金投資家」により保有されている場合）、サブ・ファンドは、とりわけ、サ
         ブ・ファンドのために行う投資につき、サブ・ファンドが、ゴールドマン・サックスおよびその関
         係会社との取引、およびそれらを通じての取引を禁じられる可能性があることを含むがこれに限ら
         れない本書に記載の活動を実行する能力につき一定の制限に服する可能性がある。さらに、かかる
         場合、受託会社は、年金投資家またはＥＲＩＳＡ法タイトルⅠ、または歳入法第4975条の対象とな
         らないその他の従業員年金につき、その他の投資者が当該時点でサブ・ファンドの持分の買戻しま
         たは譲渡が認められていないことに関わりなく、サブ・ファンドへの持分のすべてまたは一部を減
         額または終了するよう要請することができる。
         クラス間で連帯する債務

         　サブ・ファンドのクラスは、個別の法的な主体ではない。内部の会計上の目的のため、各クラス
         のために個別の口座が開設され、当該クラスに帰属するサブ・ファンドの資産が割り当てられ、そ
         こから当該クラスに明確に割り当てられるサブ・ファンドの債務が控除される。クラスについて債
         務超過または償還が生じた場合（すなわち、クラスの資産が債務を返済するために十分でない場
         合）、個別のクラスに関して未払いとなっている金額のみならず、サブ・ファンドのすべての資産
         がそのクラスの債務を弁済するために用いられる。ある一つのクラスに帰属する資産について、他
         のクラスに帰属する資産を超過する債務から分離することは不可能である。よって、例えば、一つ
         のクラスの口座において債務が生じ、当該債務について債権者がサブ・ファンドに対する勝訴判決
         を得た場合、クラスに関係なくサブ・ファンドのあらゆる資産が当該判決内容を充足させるために
         用いられる。
         リスク説明の限界

         　これまでのリスク要因の項目が、サブ・ファンドへの投資に含まれるリスクの完全な一覧または
         説明とはならない。受益者となろうとする者は、サブ・ファンドへの投資を決定する前に、本書、
         サブ・ファンドの信託証書および補遺信託証書をすべて読み、自身の投資、法律、税金、会計およ
         びその他のアドバイザーと相談するべきである。さらに、サブ・ファンドの投資方針は、いずれ発
         展および変更が行われるため、サブ・ファンドへの投資は、異なる追加リスク要因にさらされるこ
         とがある。
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         一般的な投資および取引リスク
         　サブ・ファンドへの投資には、すべての投資金額を失うというリスクを含む高いリスクを伴う。
         投資顧問会社は、サブ・ファンドの投資プログラムおよびリサーチ技術が、有価証券その他金融商
         品の慎重な選択を通じて元本欠損のリスクを抑えるものと確信している。サブ・ファンドの投資プ
         ログラムは、外国為替取引、有価証券、指数および外国通貨のオプション、先物、先物オプショ
         ン、発行日取引証券およびフォワード・コミットメント証券、ならびに組入れ証券の貸借等の投資
         技術を活用する場合があるが、こうした実務は、一定の状況において、サブ・ファンドが被る可能
         性のある悪影響を著しく増大させる可能性がある。かかる技術は、ヘッジ目的およびリスク管理目
         的で用いられ、また、一定の場合においてはトータル・リターンの増加を追求するために用いられ
         る。トータル・リターンを増加させるための当該運用技術の使用は投機的実務とみなされる可能性
         があり、投資顧問会社が、証券の価格、利率または通貨の価格の変動の予測を誤った場合における
         損失のリスクを伴う。サブ・ファンドの投資プログラムが成功するか、活用される投資技術もしく
         は実施される投資が互いに相関性が低いか、またはサブ・ファンドのリターンが投資家の典型的投
         資ポートフォリオとの相関性が低いという保証や証明はない。サブ・ファンドがそのすべての元本
         を投入するにふさわしい投資機会を発見できるという保証はない。サブ・ファンドが投資を追求す
         る市場のボラティリティおよび価格設定の非効率性の減少ならびにその他の市場要因は、サブ・
         ファンドの投資戦略の利用可能機会の数および範囲を減少させる可能性がある。元本の一部または
         全部を失う可能性があり、投資予定者は、かかる損失の結果に容易に耐えうる場合以外は、受益証
         券を購入すべきでない。
         現金等価物

         　サブ・ファンドは、予想される償還、費用もしくはその他のサブ・ファンドの運営上必要なもの
         に資金を提供するため、またはその他投資顧問会社の単独の裁量により、投資プログラムへの投資
         を中断して、投資顧問会社が単独の裁量により適切と認める時期および商品において、サブ・ファ
         ンドの資産の一部もしくは全部を一時的な目的により現金等価物に投資するか、または現金等価物
         を保有することができる。現金等価物は、通常、満期まで１年以下の残存期間を有する短期の有価
         証券または債務であり、これには、米国財務省証券、コマーシャル・ペーパー、譲渡性預金証書、
         銀行引受手形、およびかかる商品により担保に供された短期レポ取引が含まれるがこれらに限られ
         ない。サブ・ファンドは、サブ・ファンドの資産がその主要な投資戦略に従って実質的に投資され
         ない間は、その目的の達成を妨げられる可能性がある。さらに、特定の商品（例えば、コマーシャ
         ル・ペーパー）の移転は、通常、発行体により制限され、また、かかる商品の流通市場は存在しな
         い。現金および現金等価物は、一般的な発行体または保証会社の債務不履行のリスクにさらされて
         おり、したがって、サブ・ファンドもまた、関連ある発行体または保証会社の債務不履行の場合に
         は損失を被るおそれがある。「債務証券全般」の項を参照のこと。
         レポ取引

         　レポ取引への投資の主要なリスクは、売り手が債務不履行となった場合に、関連あるレポ取引に
         関係してサブ・ファンドが保有する投資先の有価証券およびその他の担保の売却による手取金が買
         戻価格よりも低額である限り、サブ・ファンドが損失を被るおそれがあることである。買戻期間が
         終了するかまたは当該レポ取引の相手方により当該有価証券を買い戻す権利が行使される時まで、
         サブ・ファンドは、レポ取引の目的物である有価証券を売却しない可能性がある。サブ・ファンド
         は、レポ取引を行う場合、自己の投資証券（以下「投資証券」という。）の償還に関する債務が確
         実に履行できるようにすることを目指す。ただし、投資先の有価証券の清算の遅滞、ならびに(a)サ
         ブ・ファンドがその権利を行使しようとする期間における投資先の有価証券の価額の下落可能性、
         (b)当該期間に投資先の有価証券の収益を手に入れられない可能性、および(c)権利行使の費用を含
         む、売り手が自己の買戻義務を履行できない場合の損失リスクが存在する可能性がある。
         リバース・レポ取引

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         　サブ・ファンドは、リバース・レポ取引を行うことができる。リバース・レポ取引は、通常、当
         事者が銀行または証券会社に有価証券を売却すると同時に、売り手が、特定日に（金利を反映し
         た）  固定価格で当該有価証券を買い戻すことに合意する取引であり、目的によっては、借入れの一
         形態とみなされることもある。かかる取引には、引き渡された組入れ証券の価額が、かかる取引の
         終了時に支払わなければならない価格を下回って下落するリスク、またはリバース・レポ取引の他
         方当事者が、予定どおりに取引を完了することができないか、もしくは完了する意思がないという
         リスクがあり、これらはサブ・ファンドに損失をもたらす可能性がある。リバース・レポ取引は、
         サブ・ファンドの投資ポートフォリオのボラティリティを増加させる可能性もあるレバレッジの一
         形態である。
         不確定な税務ポジション

         　投資予定者は、税法および税務規定が継続して変更されていること、ならびに変更が遡及的に行
         われることもあることに留意しなければならない。さらに、特定の税務当局による税法および税務
         規定の解釈および適用が、明白でなく、一貫しておらず、不透明である場合がある。過去の実現ま
         たは未実現利益に対するものを含むサブ・ファンドの潜在的な税金債務およびその評価において税
         金債務を反映していないサブ・ファンドによる投資に起因して発生する債務が不確定である結果、
         ある取引日のサブ・ファンドの純資産価額が、かかる債務（遡及的に有効となり賦課されるものを
         含む。）を正確に反映していないことがある。さらに、ある取引日のサブ・ファンドの純資産価額
         が、その後支払うことのない潜在的な税金債務に対する引当金を反映していることもある。会計基
         準が変更されることもあり、これにより、以前は引当てを要請されていなかった潜在的な税金債務
         のために、または最終的にサブ・ファンドが当該税金債務の対象になるとは予想されない状況にお
         いて、サブ・ファンドが引当てを行う義務が発生することもある。
         　サブ・ファンドが、後に税金債務のための引当てを決定するか、および／もしくは以前は発生し
         なかった税金債務に関連して支払いを要求される場合、ならびに／またはいずれかのサブ・ファン
         ドの投資対象（過去の投資対象を含む。）がその評価に反映していなかった税金債務を生じさせる
         場合、かかる決定または支払いによる金額は、通常、当該税金に関わる収益の発生時点または取引
         の実施時点ではなく、かかる決定または支払いの時点のサブ・ファンドの投資主間で配分される。
         さらに、サブ・ファンドが、潜在的税金債務の引当金が、当該税金に対する債務を上回っているか
         または将来上回ると後に決定した場合、かかる決定から生じた利益は、通常、当該税金が発生した
         収益の発生時点または取引の実施時点ではなく、かかる決定時点のサブ・ファンドの投資主間で配
         分され、それ以前にサブ・ファンドの投資証券を償還した投資主は、追加配分を受領することはな
         く、その他当該利益を配分されることはない。投資主は、いずれの上記決定または支払いについて
         も通知を受けない。
         　税金に対する債務が発生していない時期にサブ・ファンドの投資証券に投資する投資主は、当該
         投資主が当該投資時に当該債務が発生していたときに投資していた場合よりも高い純資産価額で、
         サブ・ファンドの投資証券に投資することになる。さらに、サブ・ファンドのリターンは、これら
         追加の資産がサブ・ファンドの通常の投資政策に従い投資されていたであろうという点で、偶発的
         なレバレッジ効果にさらされたとみなされることがある。他方、税金に対する潜在的な債務が発生
         している時期にサブ・ファンドの投資証券を償還する投資主は、当該償還時に当該債務が発生して
         いなかった場合よりも低い純資産価額でサブ・ファンドの投資証券を償還することになる。かかる
         状況において、サブ・ファンドもまた、その発生した税金が実質的に支払われない場合に、偶発的
         な過小投資効果にさらされたとみなされることがある。
         仕組み商品

         　サブ・ファンドのレベルにおいて、限られた期間内に大量の買戻請求が集中するというリスク
         は、サブ・ファンドが仕組み商品の募集に直接または間接的に関連する投資対象（かかる仕組み商
         品、特に、満期が決まっている仕組み商品に基づくポジションのヘッジに関連するものを含むが、
         これに限られない。）を受け入れた場合に高まる可能性がある。サブ・ファンドは、取締役会がそ
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         の単独裁量により決定するところに従い、かかる投資対象を受け入れる場合もあれば、受け入れな
         い場合もあるが、かかる投資は、いつでも、最大でサブ・ファンドの純資産価額の100％を占める可
         能 性がある。「大量買戻し」の項を参照のこと。
         債務証券全般

         　社債は、特に、発行体または保証会社が債務に関する元本および利息の支払いを履行することが
         できないリスク（信用リスク）にさらされており、また、金利感応度、発行体の信用度についての
         市場からの見方および全般的な市場の流動性（市場リスク）等の要因による価格変動の影響を受け
         る可能性もある。低格付または無格付証券（すなわち、ジャンク債）は、主に一般的な金利水準の
         変動に反応する高格付証券に比べ、市場リスクおよび信用リスクに影響を及ぼす動向に反応しやす
         い傾向にある。投資顧問会社は、サブ・ファンドに関する投資決定を行う際、信用リスクと市場リ
         スクの両方を考慮する。
         　仕組み債に関して、これらは、より単純な証券に比べ、変動が激しく、流動性が低く、かつ、正
         確な値付けが困難な可能性もある。
         　債務証券の価格は一般に実勢金利とは逆に変動するため、債務証券の売買取引のタイミングに
         よっては、元本の値上がりまたは値下がりが生じる可能性がある。
         　サブ・ファンドによる債務証券への投資は、早期償還条項、借換オプション、繰上償還オプショ
         ンまたは類似の条項が付される場合があり、それぞれの場合において、発行体は、サブ・ファンド
         により保有される債券の元本を予定よりも早く払い戻さなければならなくなる可能性がある。これ
         は、金利が下落した場合、または発行体の業績により債務の借換えをより低コストで行うことが可
         能となった場合に起こり得る。投資の早期返済は、サブ・ファンドの投資目的および投下資本から
         の利益に重大な悪影響を及ぼす可能性がある。
         投資運用

         　投資顧問会社は、サブ・ファンドの投資目的達成を追求するにあたり、様々なモデルおよび投資
         戦略を活用することができる。サブ・ファンドの投資活動が成功するか否かは、とりわけ、投資顧
         問会社のかかるモデルを適切に活用する能力、適切な投資機会を見出す能力ならびにサブ・ファン
         ドの投資戦略を上手く実施する能力に左右されるが、これらの能力は、それぞれ高度な不確実性を
         伴う。投資顧問会社は、有価証券の評価および取引機会の発掘につき、主観的な判断を下す。かか
         る判断は、投資顧問会社の仮定、調査および見積りに基づくため、誤りも生じる。
         　サブ・ファンドが資本を投資するのに適切な投資機会を見出すことができるという保証はない。
         様々な要因により、サブ・ファンドが利用可能な投資機会の数および範囲が狭められることがあ
         る。サブ・ファンドの投資プロセスが成功する、また、サブ・ファンドの投資目的が達成されると
         いう保証はない。
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         投資顧問会社への依存；受益者は、サブ・ファンドの運営には参加しない
         　投資顧問会社は、サブ・ファンドの投資プログラムを管理する。サブ・ファンドの成功は、とり
         わけ、投資顧問会社がサブ・ファンドの投資目的を展開する能力と上手く実施する能力とにかかっ
         ている。投資顧問会社がこれを実行できるという保証はない。投資顧問会社が行った決定により、
         サブ・ファンドは、損失を被ること、または、かかる決定がなければ投資できたであろう収益機会
         を逃すことがある。
         　さらに、投資顧問会社またはその人員のいずれかが、サブ・ファンドに助言し続け、それらのた
         めに取引し続けるという保証はない。サブ・ファンドが、投資顧問会社またはその主要人員から業
         務の提供を受けない場合、サブ・ファンドは、悪影響を被る可能性があり、これにより最終的にサ
         ブ・ファンドの清算が引き起こされることがある。例えば、規制またはその他の理由により、ゴー
         ルドマン・サックスの役員またはその他の従業員に対して一般的にまたは特定の状況下で支払われ
         得る報酬額が、金額または形式上制限される可能性がある。その結果、特定の主要人員は、投資顧
         問会社との雇用関係を終了する可能性がある。
         　受益者は、サブ・ファンドの事業の日々経営または管理に参加する権利または権限を有さず、投
         資顧問会社が行った特定の投資またはかかる投資の条件につき評価する機会も有しない。
         サブ・ファンドの資産が限定される可能性

         　サブ・ファンドは、それぞれ資産が比較的限定されていることがあり、投資につき最低残高を通
         常要求される特定の商品における各々の取引能力が制限されることがある。その結果、サブ・ファ
         ンドは、追加の投資を受けるまでの間、自らが利用できる投資戦略に関して制限を受けることがあ
         る。さらに、サブ・ファンドの資産規模が小規模である場合、投資戦略または投資商品に広くポー
         トフォリオを分散させづらい。投資顧問会社は、その単独裁量により、特定の投資戦略および取引
         の活用を制限または除外するよう選択することができる。サブ・ファンドは、将来の買戻しの結果
         自らの資産規模が低下した場合、同様の制約に直面することがある。「大量買戻し」および「仕組
         み商品」の項を参照のこと。
         サブ・ファンドによるリスク・バジェティング

         　投資顧問会社は、通常、投資顧問会社がいつでもおよび随時決定するそのリスク・バジェットに
         従い、サブ・ファンドの資産をサブ・ファンドの様々な投資対象および投資戦略に配分するよう努
         め、その単独の裁量によりこの配分を随時リバランスする。投資顧問会社は、投資顧問会社がかか
         る配分時においてリスクに対するリターンが最大化されると考える方法で、様々な投資エクスポー
         ジャーにリスクを配分するよう努めるが、投資顧問会社がこれに成功するという保証はない。投資
         顧問会社は、サブ・ファンドの投資戦略の使用および各戦略における多数の小規模なエクスポー
         ジャーの設定により達成される分散は、当該目的に合致していると考えているが、投資顧問会社
         は、追加の投資戦略を活用するかまたはいずれかの投資戦略を排除もしくは交換する完全な裁量を
         有しており、これによって、いつでも、サブ・ファンドがただ一つの投資戦略を利用することにな
         る可能性があり、また、サブ・ファンドが利用する戦略が、十分に分散されていること、または互
         いに相関性が低いことについての保証はない。効果的なリスク・バジェティングには、リスクの予
         測能力が要求されるが、リスクが適切に予想されるか、またはかかる戦略の実行が成功するという
         保証はない。
         　サブ・ファンドの戦略間および投資対象間におけるサブ・ファンドの資産の配分も投資顧問会社
         の利用する予測モデルのアウトプット、または投資顧問会社が配分を行う際に活用し得る裁量権に
         基づき、随時変更することができる。当該予測モデルは、とりわけ、戦略および投資対象のリスク
         レベルおよびボラティリティ、ならびに戦略および投資対象間の相関性に対する、相対的なリター
         ンを予想する。ただし、当該モデルは、特定の戦略および投資対象に関する過去のデータの不足、
         特定のデータに関する裏付けとなる仮定もしくは見積りの誤り、もしくは当該モデルのその他の欠
         陥、または、将来の事象が必ずしも過去の典型に従わないことを含む様々な理由により、かかる要
         因を正確に予想することができないことがある。投資顧問会社の予測モデルが適切であり、投資顧
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         問会社が適切に当該予測モデルを活用し、または投資顧問会社によるリスク・バジェティングの利
         用が適切であるという保証はない。
         戦略リスク

         　戦略リスクは、投資顧問会社が活用する投資戦略に関する経済上の実行可能性の低下に関連す
         る。定量的およびファンダメンタルな投資分析が正確であり、またはかかる戦略に基づく投資プロ
         グラムが成功するという保証はない。投資顧問会社は、随時、自らの定量投資戦略を修正または調
         整することができる。
         潜在的利益相反

         サブ・ファンドに関係する利益相反の概要：
         　ゴールドマン・サックス・グループ・インクは銀行持株会社で、世界中でフルサービスを提供す
         る投資銀行、証券会社、資産管理会社兼金融サービス会社であり、世界の金融市場における主要な
         参加者でもある。そのため、同社は、サブ・ファンドが直接、間接を問わず投資を行う世界の債券
         市場、為替市場、商品市場、株式市場、銀行ローン市場およびその他の市場において、投資者、投
         資銀行、調査会社、投資顧問会社、融資会社、顧問会社、マーケット・メーカー、自己勘定トレー
         ダー、プライムブローカー、貸出人、代理人および本人として行為し、かつ、直接的または間接的
         なその他の利害関係を有する。その結果、ゴールドマン・サックス・グループ・インクおよび投資
         顧問会社ならびに両社の関係会社、取締役、パートナー、受託者、経営者、メンバー、役員および
         従業員（本「潜在的利益相反」の項において、以下総称して「ゴールドマン・サックス」とい
         う。）は、サブ・ファンドの運用、販売、投資活動、事業運営または分配に携わる可能性のある者
         を含めて、サブ・ファンドの運用以外の業務に従事し、利害関係を有する。かかる業務に関連して
         サブ・ファンドが報酬を受け取る権利はない。こうした活動および利害関係には、サブ・ファンド
         またはサブ・ファンドのサービス提供業者が直接的または間接的に売り買いする有価証券、金融商
         品または企業における助言、取引、金融その他に関する複数の潜在的利害関係を含む。これらは受
         益者が考慮すべき問題であり、サブ・ファンドに不利益となる利益相反を引き起こす恐れがある。
         本項に記載するほかにも、ゴールドマン・サックスの現在および将来の活動によっては更なる利益
         相反が発生する可能性がある。
         　投資顧問法に基づく登録投資顧問（以下に定義する。）として、各投資顧問会社は証券取引委員

         会（ＳＥＣ）にフォームＡＤＶを提出する義務を負う。フォームＡＤＶには投資顧問会社の運用資
         産、報酬体系の種類、投資対象の種類、潜在的利益相反およびその他の関連情報が記載されてい
         る。各投資顧問会社のフォームＡＤＶ、パートⅠの写しはＳＥＣのウェブサイト
         （www.adviserinfo.sec.gov）で入手することができる。また各投資顧問会社のフォームＡＤＶ、
         パートⅡの写しは請求に応じて受益者または潜在的受益者に提供される。受益者はサブ・ファンド
         に投資することによって、ゴールドマン・サックスに関する潜在的利益相反が存在することおよび
         こうした利益相反に直面しながらサブ・ファンドは運営されることを了解し、承諾したと見なされ
         る。
         ポートフォリオ決定、受益証券の販売、および投資機会の配分に関する潜在的利益相反－ゴールド

         マン・サックスの他の業務がサブ・ファンドに影響を及ぼす可能性：
         　投資顧問会社はサブ・ファンドの投資顧問会社としての義務に従ってサブ・ファンドに関する決
         定を下す。ただし、ゴールドマン・サックスの活動は幅広いことから、ゴールドマン・サックスの
         他の業務がサブ・ファンドに悪影響を及ぼす可能性がある。上記「サブ・ファンドに関係する利益
         相反の概要」の第一段落に記載するとおり、ゴールドマン・サックスが様々な活動に従事し、利害
         関係を有する結果として、サブ・ファンドは、ゴールドマン・サックスが投資銀行業務またはその
         他のサービスを提供しているかまたは提供しようとしている法主体と複数の取引関係を結ぶ、かか
         る法主体に投資する、取引を行う、議決権に関する決定を下す、またはかかる法主体からサービス
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         を受ける可能性がある。またゴールドマン・サックスがマーケットメークを行う有価証券またはそ
         の他に直接、間接を問わずゴールドマン・サックスがその他の利害関係を有する有価証券の取引を
         サ ブ・ファンドが引き受ける可能性もある。さらに、投資顧問会社はサブ・ファンドを適切に運用
         する義務に従ってサブ・ファンドに関する決定を下すが、投資顧問会社が一部のポートフォリオ、
         投資、サービス提供業者またはその他の決定に関してサブ・ファンドのために決定を下した結果と
         して、ゴールドマン・サックスが得る手数料、配分、報酬その他の利益（ゴールドマン・サックス
         の取引関係に関する利益を含む。）が、サブ・ファンドにとって同様に妥当であったと思われる別
         の決定を下した場合よりも大きくなることがある。例えば、投資顧問会社が、外部の事務管理人ま
         たはサービス提供業者を雇用する代わりに、ゴールドマン・サックスまたはゴールドマン・サック
         スの関係会社に事務管理またはその他のサービスを提供させる決定を下す場合である（ただし、か
         かる契約は、サブ・ファンドがその単独裁量により決定した商業上合理的な条件に基づくことを条
         件とする）。
         ゴールドマン・サックスまたは仲介業者の金銭上およびその他の利害関係がゴールドマン・サック

         スまたは仲介業者が受益証券の販売を促進するインセンティブになる可能性：
         　ゴールドマン・サックス、そのスタッフおよびその他のサービス提供業者は、サブ・ファンドの
         受益証券の販売促進に利害関係を有する。ゴールドマン・サックスとそのスタッフの双方に関し
         て、サブ・ファンドへのサービスおよびサブ・ファンドの持分の売却に関する報酬と収益性は、そ
         の他の商品に関するサービスおよびその他の商品の販売よりも大きいことがある。
         　販売関連のインセンティブに関して利益相反が発生することがある。ゴールドマン・サックスと

         その販売スタッフは、サブ・ファンドまたは受益者から徴収する報酬および手数料の一部を直接的
         または間接的に受け取ることがある。ゴールドマン・サックスおよびその顧問またはその他のス
         タッフは運用資産額の増加によって利益を得ることもある。一部の商品またはサービスについては
         報酬および手数料が大きい場合があり、サブ・ファンドに代わって実施する取引またはサブ・ファ
         ンドの運用からゴールドマン・サックスと同社のスタッフが得る報酬および収益性は、その他の商
         品よりも大きいことがある。
         　ゴールドマン・サックスおよびそのスタッフは、サブ・ファンドに関して、外部の投資顧問が助

         言を提供するアカウントよりも大きな報酬または利益を得ていることがある。また、外部の投資顧
         問にはゴールドマン・サックスが自身の顧問報酬の一部を支払うことまたはポートフォリオ運用、
         仲介取引、アカウントサービスを含むその他の報酬の取決めに関係する報酬差があることがある。
         報酬差はゴールドマン・サックスおよびそのスタッフにとって、外部の投資顧問が運用するその他
         のアカウントもしくは商品よりもサブ・ファンドを推奨する、またはその他のアカウントもしくは
         商品とは異なるサブ・ファンドの取引を執行する金銭的インセンティブになることがある。
         　また、ゴールドマン・サックスはサブ・ファンドを推奨するかまたはサブ・ファンドとの間のも

         しくはサブ・ファンドのための取引に従事する販売業者、コンサルタントその他の者と関係を持
         ち、これらの者からサービスもしくは商品を購入またはこれらの者にサービスもしくは商品を販売
         することがある。例えば、ゴールドマン・サックスは、業界およびコンサルタントが後援する協議
         会に定期的に参加し、コンサルタントまたはその他の第三者からゴールドマン・サックスがそのス
         タッフおよびその事業にとって有用と考える教育、データ関係またはその他のサービスを購入する
         ことがある。コンサルタントから購入する商品およびサービスには、ゴールドマン・サックスが投
         資運用手法に関するコンサルタントの見方を理解する手助けとなるものを含むがこれに限られな
         い。コンサルティングもしくはその他のサービスを提供する、またはサブ・ファンドの潜在的投資
         者に従業員給付基金のサービス基盤を提供するコンサルタントおよびその他の第三者が受益証券ま
         たはゴールドマン・サックスのその他の商品の販売に関連してゴールドマン・サックスまたはサ
         ブ・ファンドから報酬を受け取ることがある。例えば、ゴールドマン・サックスは、投資顧問会社
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         が提供、後援、運用または助言を行うミューチュアル・ファンド、集合信託またはその他の商品も
         しくはサービスへの投資に関してコンサルタント、サービス提供業者およびその他の仲介業者と収
         益 または報酬分配に関する取決めを結ぶことができる。また、ゴールドマン・サックスは業界全体
         の組織、国または地方公共団体の機関の会費を支払う、またはその他投資業界の関係者（受託者、
         受認者、コンサルタント、事務管理人、国および地方公共団体の職員ならびにその他の顧客を含む
         がこれらに限られない。）のための協議会および教育フォーラムを後援する手助けを行うことがあ
         る。ゴールドマン・サックスは、こうした組織に加入することにより、協議会や教育フォーラムに
         参加することができ、かつ、協議会の参加者と交流し、参加者の考え方や課題について理解を深め
         ることができる。さらに、ゴールドマン・サックスのスタッフ（投資顧問会社の従業員を含む。）
         は、サブ・ファンドに投資を行っている、またはサブ・ファンドへの投資を推奨する、もしくは受
         益証券を販売している発行体、販売業者、コンサルタントおよびその他の者と取締役、顧問、仲介
         人またはその他の関係を有することがある。さらに、ゴールドマン・サックス（投資顧問会社を含
         む。）は団体（顧客または顧客のスタッフと関係を有する団体を含む。）に慈善寄付を行うことが
         ある。ゴールドマン・サックスのスタッフは政治献金を行うことができる。本項に述べる関係およ
         び取決めの結果として、コンサルタント、販売業者およびその他の者はサブ・ファンドの販売促進
         またはその他のサブ・ファンドとの取引に関連して利益相反に直面する恐れがあり、サブ・ファン
         ドの販売促進または一部のポートフォリオ取引の促進を行うインセンティブとなる可能性がある。
         　ゴールドマン・サックスの一または複数の部門が特定の投資機会を投資顧問会社に紹介する、ま

         たはその他投資顧問会社にサービスを提供する、もしくは投資顧問会社とその他の取決めを結ぶこ
         とがある。こうしたゴールドマン・サックスの一または複数の部門が関係する紹介、サービスまた
         はその他の取決めに関連して、投資顧問会社がサブ・ファンドから受け取った手数料またはその他
         の報酬を部門の間で分け合う場合がある。
         　ゴールドマン・サックスまたはサブ・ファンドは、サブ・ファンド、クライアント／ＧＳアカウ

         ント（以下に定義する。）およびその他の商品の販売を促進するために、適宜指定ディーラーおよ
         びその他の金融仲介機関（以下「仲介業者」という。）に支払いを行うことができる。募集手数
         料、販売委託手数料または類似の販売手数料に加え、かかる支払いは、個別的な料金をサブ・ファ
         ンド、クライアント／ＧＳアカウントまたはその他の商品に賦課するのではなく、ゴールドマン・
         サックスの資産またはゴールドマン・サックスに対する支払い金額の中から支払うことができる。
         こうした支払いは、とりわけ、次のサービスに対する仲介業者の報酬とすることができる。サブ・
         ファンド、クライアント／ＧＳアカウントおよびその他の商品のマーケティング（仲介業者が適宜
         後援する優先もしくは推奨ファンドのリストまたは特定の販売プログラムにサブ・ファンド、クラ
         イアント／ＧＳアカウントおよびその他の商品を織り込むことになるかまたはこれに関連する支払
         いを構成する。）、仲介業者の証券外務員または販売員との接触（協議会およびその他の会議の席
         上を含む。）、スタッフの研修および教育の支援、サブ・ファンド、クライアント／ＧＳアカウン
         トおよびその他の商品に投資者を誘導する「仲介料」または「紹介手数料」、サブ・ファンド、ク
         ライアント／ＧＳアカウントおよびその他の商品の販促支援（仲介業者の顧客、証券外務員および
         販売員とのコミュニケーションの促進を含む。）の提供に関するマーケティング・サポート料、な
         らびに／またはサブ・ファンド、クライアント／ＧＳアカウントおよびその他の商品の販売および
         マーケティングの支援を企図したその他の特定のサービス。かかる支払いはドル建ての定額である
         場合、仲介業者が保持する顧客勘定の数に基づく場合、関連する仲介業者の顧客に販売されるかも
         しくは当該顧客が保有する持分の評価額に対する割合に基づく場合、または別の基準で計算される
         場合がある。また、当該支払いは、適用される規則で認められる範囲内で、一部の商品の販売を促
         進するための様々なキャッシュおよびキャッシュ以外のインセンティブの取決めへの拠出金とする
         ことも、また様々な教育プログラム、販売コンテストおよび／または販促活動を後援する資金とす
         ることもできる。さらに、適用法に従って、かかる支払いを教育、販売および販促プログラムに関
         する仲介業者とその販売員およびゲストの旅費、食費、宿泊費および接待費の支払いに充てること
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         もできる。ゴールドマン・サックスによる追加の支払いは、会計補助、事務管理および／または投
         資処理サービスもしくはその他の投資者サービスについて、かかる商品によるこれらのサービスに
         関 して支払われる手数料に加えて、仲介業者に報酬を支払うことも可能である。
         　ゴールドマン・サックスまたはサブ・ファンドによる支払いは仲介業者ごとに異なることがあ

         る。かかる支払いは様々な要素（資産を取得し、維持する能力、ターゲット市場、顧客対応、サー
         ビスの質、業界内の評判を含むがこれらに限られない。）を踏まえて交渉することができる。支払
         いの取決めには、仲介業者を通じて販売または投資された金額のドル換算額の増加に応じて報酬の
         率が変化することを定める報酬の区切り点を織り込むことができる。このような支払いおよび仲介
         業者が自身の証券外務員または販売員に報酬を支払う基準があることは、個々の仲介業者、証券外
         務員または販売員が支払われる報酬の水準等に基づいて特定の商品を強調、宣伝または推奨するイ
         ンセンティブになる可能性がある。
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         サブ・ファンドと他のゴールドマン・サックスのアカウントとの間の投資機会の配分に関する潜在
         的利益相反：
         　ゴールドマン・サックスは、投資対象の配分またはサブ・ファンドに関する投資決定に関連し
         て、ゴールドマン・サックスまたはそのスタッフ（投資顧問会社のスタッフを含む。）が利害関係
         を有する状況を含めて、潜在的な利益相反を有する。例えば、サブ・ファンドは、ゴールドマン・
         サックス（投資顧問会社を含む。）が後援、運用もしくは助言を行う現在や将来のアカウントもし
         くはファンド（同じポートフォリオ・チームが運用するものを含む。）またはゴールドマン・サッ
         クス（投資顧問会社を含む。）もしくはそのスタッフが利害関係を有する現在や将来のアカウント
         もしくはファンド（以下総称して「クライアント／ＧＳアカウント」という。）と、投資機会を求
         めて競争することがある。クライアント／ＧＳアカウントは、ゴールドマン・サックス（投資顧問
         会社を含む。）および潜在的にはゴールドマン・サックスのスタッフ（投資顧問会社のスタッフを
         含む。）に高い手数料またはその他の報酬（実績ベースの報酬、株式またはその他の持分を含
         む。）を提供することがある。
         　ゴールドマン・サックスは、サブ・ファンドと同様の投資目的を有するクライアント／ＧＳアカ

         ウントを後援、運用もしくはこれに助言を行うことができる、および／またはサブ・ファンドが投
         資する有価証券もしくはその他の商品、セクターもしくは戦略に投資もしくはかかる投資を売却す
         ることができる。これは、特に投資対象の利用可能性または流動性が限られる場合に、クライアン
         ト／ＧＳアカウント（サブ・ファンドを含む。）の間に潜在的な利益相反および潜在的な格差を生
         む可能性がある。例えば、エマージング市場、ハイ・イールド債券、確定利付証券、規制された業
         界および新規株式公募／新発債（これらに限られない。）は利用可能性が制限される場合がある。
         複数のクライアント／ＧＳアカウント（ゴールドマン・サックスとそのスタッフが利害関係を有す
         るアカウントを含む。）、ゴールドマン・サックスの他の顧客またはゴールドマン・サックス自身
         による投資取引は、クライアント／ＧＳアカウント（サブ・ファンドを含む。）が保有する有価証
         券の価値、価格または投資戦略（特に小型株戦略、エマージング市場戦略または低流動性戦略だ
         が、これらに限られない。）に希薄化またはその他に悪影響を及ぼす恐れがある。
         　投資顧問会社は、合理的とその単独裁量で判断する方法で、投資顧問会社がサブ・ファンドと他

         のクライアント／ＧＳアカウントとの間で投資機会を配分し、売買決定を下すことを定めた方針お
         よび手続きを策定した。かかる方針の結果として、限られた機会をクライアント／ＧＳアカウント
         の間で比例配分することになる場合もあるが、各クライアント／ＧＳアカウントの目的、制限およ
         び要件に関連して限られた機会の最適な活用に関する投資顧問会社の誠実な評価を元に、下記を含
         めた様々な要素を適用し、様々な要素を織り込んだ配分となる場合もある。投資顧問会社はアカウ
         ントの運用に関係するすべての要素を考慮した上ですべての顧客を適切に取り扱うよう努力する
         が、下記の要素を適用した結果、一部のアカウントは配分を受けるのに、他のアカウントは配分を
         受けられない場合がある。債券ポートフォリオの運用においては、債券戦略に適当な複数の投資対
         象またはほぼ同じ投資対象が利用可能である場合が多いため、またベンチマーク要因、ヘッジ戦略
         の違いまたはその他の理由のため、非比例配分が頻繁に行われることがあるが、その他の分野にお
         いても非比例配分が行われる可能性がある。下記のとおり、これらの要素を適用した結果、ゴール
         ドマン・サックスとその従業員が他のクライアント／ＧＳアカウント（サブ・ファンドを含む。）
         に割り当てられない配分または投資機会を得ることがある。配分は様々な要素に基づき、常に運用
         資産を元に比例配分されるとは限らない。
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         　投資顧問会社は様々な要素を踏まえて、サブ・ファンドおよびその他のクライアント／ＧＳアカ
         ウントに関する配分関連の決定を下すことができる。投資顧問会社の合理的判断を駆使して適用さ
         れるこれらの要素は(ⅰ)アカウントの投資期間、投資目的および投資ガイドライン、(ⅱ）戦略ごと
         の様々な投資水準、(ⅲ)顧客固有の投資ガイドラインと投資制限（空売りまたはその他の手法によ
         るヘッジ能力を含む。）、(ⅳ）関係するクライアント／ＧＳアカウントの予想される将来の受容
         度、(ⅴ)完全に方向付けられた証券取引口座、(ⅵ）アカウントの税敏感性、(ⅶ)適格性の要件およ
         び投資機会の内容、(ⅷ）アカウントの回転率に関するガイドライン、(ⅸ）現金および流動性の問
         題（投資資金の利用可能性を含むがこれに限られない。）、(ⅹ)関係するアカウントの相対的規模
         および予想される将来の規模、(xⅰ）その他の適当な投資機会の利用可能性、(xⅱ)一部のアカウン
         トに影響を及ぼす規制上の制限、ならびに(xⅲ）最低表示金額、最低注文単位、小額免除の水準お
         よび取引単位の問題を含む可能性がある（しかし、これらに限られない。）。適格性の問題には
         (ⅰ)様々なアカウントに対する有価証券の相対的魅力、(ⅱ）アカウントのポジションの集中、(ⅲ)
         アカウントのベンチマークおよびベンチマーク敏感性に関する有価証券の妥当性、(ⅳ）アカウント
         のリスク選好度、リスク・パラメーターおよび戦略配分、(ⅴ)ゴールドマン・サックスがアカウン
         トにとって魅力的と判断する有価証券の入れ替え機会の利用、(ⅵ）ペア取引におけるポジションの
         ヘッジに関する問題、ならびに／または(ⅶ)アカウントのサブセットをある業界に投資させること
         に関連する問題などを含む可能性がある（しかし、これらに限られない。）。またゴールドマン・
         サックスの一部のスタッフが一または複数のファンド、アカウントまたは顧客に専念していること
         が、当該スタッフが見つけた投資機会の配分を決定する要素となる可能性がある。また評判または
         その他の問題も検討の対象となることがある。これらの原則の適用は、長期的にパフォーマンスの
         ばらつきが発生する原因となる可能性がある。
         　利用可能性が限られている投資対象および取引の配分に加えて、ゴールドマン・サックスは、随

         時、新たな投資機会および／または取引戦略を開発し、実行することができ、またかかる戦略がす
         べてのアカウントの目的と一致する場合であっても、これらの戦略がすべてのアカウント（サブ・
         ファンドを含む。）に利用されたり、利用されるアカウントの間で比例的に用いられたりしない可
         能性がある。ゴールドマン・サックスは、戦略の適合性およびその他のポートフォリオ運用の問題
         の要素（アカウントのかかる戦略に関する受容度、戦略の流動性とその投資対象商品、アカウント
         の流動性、アカウント全体のポートフォリオ構成と比較した戦略の事業リスクおよびアカウントの
         戦略に関する有効性または利回り予想ならびにゴールドマン・サックスが関連性を有するとその単
         独裁量により判断するその他の要素を含むがこれらに限られない。）を踏まえて決定を下す。例え
         ば、こうした決定には、特定の戦略がアカウント全体の規模によっては大した効果を上げないとい
         うこと、戦略に合致する投資機会が限られること、およびアカウントに関するその他の戦略の利用
         可能性といった問題を含む場合がある（しかし、その必然性はない。）。サブ・ファンドは、サ
         ブ・ファンドには配分（またはサブ・ファンドには十分に配分）されずに他のクライアント／ＧＳ
         アカウントに配分される投資対象に関して報酬を受け取る権利はない。
         　市況が異常な期間中は、投資顧問会社は通常の取引配分慣行から逸脱することがある。例えば、

         レバレッジを掛けられていないおよび／もしくはロング・オンリーのファンドまたはレバレッジを
         掛けられているおよび／もしくはロング・ショートのファンドもしくはアカウントと通常は並行し
         て運用されるアカウントの運用に関してこうした逸脱が発生することがある。かかる期間中、投資
         顧問会社は配分（ゴールドマン・サックスおよび／またはそのスタッフが利害関係を有するアカウ
         ントに対する配分を含む。）の決定に関連して、その単独裁量で決定する厳格な手続きを行うよう
         努力する。
         　サブ・ファンドとその他のクライアント／ＧＳアカウントとの間で投資機会または注文を配分す

         る際に、ゴールドマン・サックスとそのスタッフの利害関係のためまたはゴールドマン・サックス
         があるクライアント／ＧＳアカウントの配分に対して別のクライアント／ＧＳアカウントと比べて
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         高い手数料または報酬を受け取る可能性があるため、潜在的利益相反が生じ得るが、投資顧問会社
         はこうした利害関係またはより高額の手数料もしくは報酬に基づいて配分の決定を下さない。
         　アカウント間の配分の決定は、アカウントまたはアカウント・グループに多少有利になることが

         ある。このような配分の結果、サブ・ファンドによる投資の額、時期、構成または条件が他のクラ
         イアント／ＧＳアカウントの投資およびパフォーマンスと異なる可能性があり、他のクライアン
         ト／ＧＳアカウントと比べてパフォーマンスが低くなる可能性がある。良好なパフォーマンスをす
         るが配分を受けないクライアント／ＧＳアカウント（サブ・ファンドを含む。）は結果的にパ
         フォーマンスが低下する可能性がある。
         　上記にかかわらず、サブ・ファンドは、ゴールドマン・サックスの部門や関係会社が見つけた投

         資機会を提供される場合もあれば、提供されない場合もあるが、いずれの場合も投資機会に対する
         権利は有しない。かかる投資機会またはその一部は、他のクライアント／ＧＳアカウント、ゴール
         ドマン・サックス、サブ・ファンドの全部もしくは一部の投資者またはゴールドマン・サックスが
         その単独裁量で決定するその他の個人もしくは団体に提供される可能性がある。サブ・ファンドは
         かかる投資機会に関する権利を有さず、かつ、報酬も受け取らない。
         投資顧問会社によるサブ・ファンドの運用に関するその他の潜在的利益相反－ゴールドマン・サッ

         クスが保有する情報に関する潜在的な制限および問題点：
         　ゴールドマン・サックスの様々な部門の間で情報バリアが設けられていることにより、投資顧問
         会社は原則としてゴールドマン・サックスの他の分野の情報を入手することはできず、かつ、ゴー
         ルドマン・サックスの他の分野のスタッフと意見を交わすことはできない。したがって、投資顧問
         会社は原則としてゴールドマン・サックスの他の部門が保有する情報の恩恵を受けながらサブ・
         ファンドを運用することはできない。ただし、投資顧問会社はゴールドマン・サックスの他の分野
         のスタッフもしくはゴールドマン・サックスと関係のない者と意見を交換することができる、また
         はかかるスタッフで構成される投資政策委員会を設立することができる（しかし、そのような義務
         はない。）。状況によっては投資顧問会社の関係会社のスタッフがサブ・ファンドのポートフォリ
         オ運用取引に関する提案を行い、またはかかる取引に関する決定を下し、通常は一般公開されてい
         ないサブ・ファンドに関する投資顧問会社の投資活動計画に関する情報を入手することがある。か
         かる者には、自身の顧客、非公開またはその他の業務に関連して知らされ、または開発した情報ま
         たは戦略をサブ・ファンドが使用するために提供する義務はない。またゴールドマン・サックス
         は、一般に公表する前に調査または分析を提供する義務を負わない。
         　投資顧問会社は、サブ・ファンドの投資方針に基づいてサブ・ファンドに関する決定を下す。投

         資顧問会社は、ゴールドマン・サックスとそのスタッフが開発した特定のファンダメンタル分析お
         よび専用の技術的モデルを随時利用することができる。しかし、ゴールドマン・サックスは、かか
         る分析およびモデルに従ってサブ・ファンドに代わって取引を執行する義務を負わない。さらに、
         ゴールドマン・サックスは情報を求める義務ならびにゴールドマン・サックスのスタッフが知った
         かまたは他の顧客もしくは業務に関連して開発されたかもしくは使用された情報、投資戦略、投資
         機会もしくはアイデアをサブ・ファンドに提供したり、サブ・ファンドと共有したりする義務を負
         わない。ゴールドマン・サックスはサブ・ファンドのための取引以外の自己勘定の取引を制限する
         ことができ、その逆も同様である。ゴールドマン・サックスおよびその一部のスタッフ（投資顧問
         会社のスタッフまたはサブ・ファンドに助言またはその他にサービスを提供しているゴールドマ
         ン・サックスのその他のスタッフを含む。）はゴールドマン・サックスのスタッフ全員には提供さ
         れていない情報を有することがあり、かかるスタッフはかかる情報に基づいてサブ・ファンドに悪
         影響を及ぼすような行動を取る可能性がある。ゴールドマン・サックスによる自己勘定取引または
         その他のクライアント／ＧＳアカウントに関する取引に関連してゴールドマン・サックスおよびそ
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         の他のクライアント／ＧＳアカウントが多額の利益を上げている間にサブ・ファンドは損失を被る
         恐れがある。
         　随時、ゴールドマン・サックスは、投資対象を売買するサブ・ファンドの能力を制限する恐れの

         ある重要な非公開情報またはその他の情報を入手することがある。その結果として、サブ・ファン
         ドの投資の柔軟性が損なわれることがある。原則として、投資顧問会社は、サブ・ファンドに関す
         る公募証券取引の売買を実行する際に重要な非公開情報を取得または使用することを認められてい
         ない。
         　ゴールドマン・サックスは世界中で包括的な証券業、銀行業およびその他の業務を行い、顧客に

         プライムブローカレッジ・サービス、事務管理サービスおよびその他のサービス（サブ・ファンド
         が投資する市場および有価証券を含む可能性がある。）を提供する、ゴールドマン・サックス・セ
         キュリティーズ・サービシズ（以下「ＧＳＳ」という。）として知られている事業を営んでいる。
         こうした事業によりＧＳＳおよびゴールドマン・サックスの他の多くの部門が特定の市場、投資対
         象およびファンドの現状ならびにファンド運用者に関する詳細を幅広く入手できるようになる。本
         段落に記載された活動ならびにこれらの活動に起因する情報の入手および知識の結果として、ゴー
         ルドマン・サックスの各部門は、投資顧問会社が知れば投資顧問会社はサブ・ファンドが保有して
         いる投資対象の持分を処分、保持もしくは買い増しすることまたはサブ・ファンドにのために一部
         のポジションを取得することを試みると思われる、市場、投資対象およびファンドに関する情報を
         入手していることがある。ゴールドマン・サックスは、かかる情報を投資顧問会社、特にサブ・
         ファンドのために投資決定を下す投資顧問会社のスタッフが入手できるようにする義務を負わな
         い。状況によってはゴールドマン・サックスのスタッフがポートフォリオ運用取引に関する提案を
         行う、またはかかる取引に関する決定を下すことがあるが、ゴールドマン・サックスは、かかる人
         的資源を投資顧問会社が入手できるようにする義務を負わない。
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         投資顧問会社および／またはゴールドマン・サックス内の複数の部門もしくは部署による資産の評
         価に関する問題：
         　サブ・ファンドが直接的または間接的に投資する特定の有価証券およびその他の資産は、容易に
         確認可能な市場価格がないことがあり、投資顧問会社が本書に定める評価ガイドラインに従って評
         価する。かかる有価証券およびその他の資産がサブ・ファンドの投資の大半を占めることがある。
         　サブ・ファンドが保有する資産の価値が投資顧問会社の報酬に影響するため、投資顧問会社がサ

         ブ・ファンドのポートフォリオに含まれる容易に確認可能な市場価格がない有価証券等の資産を評
         価する際には利益相反に直面する可能性がある。投資顧問会社は本書に定める評価方針に従ってか
         かる有価証券およびその他の資産を評価する。
         　クライアント／ＧＳアカウントを運用するかまたはこれへの助言行うことへの関連および証券会

         社としての立場を含めて、ゴールドマン・サックス内の様々な部門および部署が資産を評価する義
         務を負う。これらの様々な部門および部署は、評価方法および評価モデルに関する情報または特定
         の資産または資産クラスの評価に関するその他の情報を共有することができる。ただし、ゴールド
         マン・サックスにはかかる情報の共有を行う義務はない。投資顧問会社は自身の評価方針に従って
         金融商品を評価し、同一資産の評価がゴールドマン・サックスの別の部門または部署と異なること
         がある。特に資産に容易に確認可能な市場価格がない場合および／またはゴールドマン・サックス
         のある部門もしくは部署が評価を受ける資産に関してより新しいおよび／もしくは正確な情報を有
         する場合はそうである。
         ゴールドマン・サックスおよび投資顧問会社自身の活動および他のアカウントのための活動に関す

         る潜在的利益相反：
         　サブ・ファンドの投資活動の成績が、ゴールドマン・サックスが自己勘定で達成した成績および
         その他のクライアント／ＧＳアカウントの利益のためにゴールドマン・サックスが達成した成績と
         は大きく異なることがある。投資顧問会社は、それぞれの投資目的および投資ガイドラインに従っ
         て運用するサブ・ファンドおよびその他のクライアント／ＧＳアカウントの運用を行う。ただし、
         ゴールドマン・サックスは、現在または将来のクライアント／ＧＳアカウントに関して、投資利回
         り、投資に関する措置のタイミングもしくは内容または投資の撤退方法を含め、投資顧問会社がサ
         ブ・ファンドに行った助言と対立または矛盾する助言を行い、措置を講じることがある。
         　ゴールドマン・サックスまたはクライアント／ＧＳアカウントが行う取引がサブ・ファンドに悪

         影響を及ぼす可能性がある。ゴールドマン・サックスおよび一または複数のクライアント／ＧＳア
         カウントがポジションを売買または保有する一方で、サブ・ファンドが同じ戦略または異なる戦略
         （潜在的に反対の戦略を含む。）を採用する可能性があり、これはサブ・ファンドに不利益をもた
         らす恐れがある。例えば、サブ・ファンドがある有価証券を買った後、ゴールドマン・サックスま
         たはクライアント／ＧＳアカウントが同じ有価証券でショート・ポジションを建てた場合、後の空
         売りでサブ・ファンドが保有する有価証券の価格は下落する可能性がある。逆に、サブ・ファンド
         がある有価証券でショート・ポジションを建てた後、ゴールドマン・サックスまたはその他のクラ
         イアント／ＧＳアカウントが同じ有価証券を買った場合、後の買いではサブ・ファンドが空売りし
         たポジションの価格が上昇する可能性があり、かかる価格の上昇はサブ・ファンドには不利益とな
         る。
         　さらに、投資顧問会社およびその他のゴールドマン・サックスの関係会社は、ファンドまたはア

         カウントを後援、運用またはこれに助言を行うことができ、またゴールドマン・サックスはサブ・
         ファンドと同様の投資目的または投資ポートフォリオを有するファンドまたはアカウントに投資さ
         れることがあり、かかるファンドまたはアカウントに関連して発生した事由がサブ・ファンドのパ
         フォーマンスに影響を及ぼす可能性がある。例えば、資金の引出しまたはパフォーマンスの低下に
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         よってファンドまたはアカウントが有価証券を売却する場合、当該売却がサブ・ファンドが保有す
         る同じ発行体、戦略またはタイプの有価証券の価値の低下をもたらす可能性があり、これはサブ・
         ファ  ンドに重大な悪影響を及ぼす恐れがある。サブ・ファンドは、適用法で認められる範囲内で、
         サブ・ファンドが保有する有価証券を他のクライアント／ＧＳアカウントに貸し付けることがで
         き、サブ・ファンドはかかるクライアント／ＧＳアカウントの不履行のリスクにさらされる。ゴー
         ルドマン・サックスは当該貸付の結果として被った損失に関してサブ・ファンドを補償する義務を
         負わない。
         　ゴールドマン・サックスがサブ・ファンドに投資する場合、ゴールドマン・サックスによるサ

         ブ・ファンドへの投資分がサブ・ファンドの純資産価額の大半を占める可能性がある。ゴールドマ
         ン・サックスによるサブ・ファンドからの買戻しは、買戻しの額がサブ・ファンドの純資産価額の
         大半を占める場合であっても、本書に開示された買戻し手続きに従って、受益者に通知することな
         く、いつでも行うことができる。サブ・ファンドから買戻しを行うゴールドマン・サックスの決定
         は、サブ・ファンドに対するその影響を考慮せずに、ゴールドマン・サックスがその単独裁量で関
         連するとみなす要素に基づいて下される。サブ・ファンドに関するポートフォリオ決定がゴールド
         マン・サックスまたは他のクライアント／ＧＳアカウントの利益となる場合にも利益相反が発生す
         る。例えば、サブ・ファンドがロング・ポジションを売る、またはショート・ポジションを建てる
         場合、ゴールドマン・サックスまたは他のクライアント／ＧＳアカウントが空売りする同じ有価証
         券の価格は下落し得（そのためゴールドマン・サックスまたは他のクライアント／ＧＳアカウント
         には利益となる。）、サブ・ファンドが有価証券を買う、または有価証券のショート・ポジション
         をカバーする場合、ゴールドマン・サックスまたは他のクライアント／ＧＳアカウントが保有する
         同じ有価証券の価格は上昇し得る（そのためゴールドマン・サックスまたは他のクライアント／Ｇ
         Ｓアカウントには利益となる。）。
         　また、一または複数のクライアント／ＧＳアカウントおよびゴールドマン・サックスによる投資

         取引は、サブ・ファンドの価値、価格または投資戦略（特に小型株戦略、エマージング市場戦略、
         ディストレスト戦略または低流動性戦略だが、これらに限られない。）に希薄化またはその他悪影
         響を及ぼすことがある。これは、例えば、サブ・ファンドに関するポートフォリオ決定が他のクラ
         イアント／ＧＳアカウントのポートフォリオ決定の裏付けにも使用されている調査またはその他の
         情報に基づく場合に起こる。ゴールドマン・サックスまたはクライアント／ＧＳアカウントが、あ
         るポートフォリオ決定またはポートフォリオ戦略を、サブ・ファンドのための同様のポートフォリ
         オ決定またはポートフォリオ戦略に先立つかまたはこれと同時に実行する場合（ポートフォリオ決
         定が同一調査分析またはその他の情報に基づくか否かを問わない。）、市場インパクト、流動性制
         限またはその他の要因により、サブ・ファンドは良い投資成果が上げられない恐れがあり、かつ、
         かかるポートフォリオ決定またはポートフォリオ戦略を実行する費用が増加する恐れまたはその他
         サブ・ファンドが不利益を被る恐れがある。ゴールドマン・サックスは場合によってはこうした影
         響を緩和するために合理的に策定された社内方針および手続きの実施を決定することができるが、
         それによってサブ・ファンドが一部の活動（そうでなければ望ましいと思われる場合に有価証券を
         購入または処分することを含む。）に従事できなくさせる可能性がある。
         　ゴールドマン・サックス（投資顧問会社を含む。）の取締役、役員および従業員は、自己勘定

         （ゴールドマン・サックス（投資顧問会社を含む。）が後援、運用または助言を行うファンドへの
         投資を介する場合を含む。）で有価証券またはその他の投資対象を売買することができる。取引お
         よび投資に関する戦略または制限が異なるために、取締役、役員および従業員はサブ・ファンドが
         取ったポジションと同じポジションを取る、それとは異なるポジションを取る、またはそれとは異
         なる時期にポジションを取る可能性がある。上記の個人的な取引によってサブ・ファンドが重大な
         悪影響を被る可能性を抑えるため、投資顧問会社はサブ・ファンドのポートフォリオ取引に関する
         情報を定常的に入手する投資の専門家およびその他の者による個人口座における証券取引を制限す
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         る方針および手続きを定めている。投資顧問会社は投資顧問法によって義務づけられた倫理綱領な
         らびに投資顧問会社のスタッフ、投資顧問会社が運用するクライアント／ＧＳアカウントおよびサ
         ブ・  トラストが関与する潜在的利益相反が伴うと投資顧問会社が判断する投資顧問会社のスタッフ
         による特定の個人的な証券取引に関する監視手続きを採択している。倫理綱領は、投資顧問会社の
         スタッフが適用されるすべての米国証券法、投資顧問会社を対象とする信認義務および詐欺防止規
         則を遵守することを義務付けている。
         　ゴールドマン・サックスの顧客（クライアント／ＧＳアカウントを含む。）は、顧客レポートを

         受け取るまたはその他の結果として、投資顧問会社が管理するアカウント外での顧客の取引に影響
         を及ぼし得る投資顧問会社の取引または見解に関する情報を入手する可能性があり、かかる顧客の
         取引がサブ・ファンドのパフォーマンスに悪影響を及ぼす恐れがある。また、サブ・ファンドは売
         買取引によるキャッシュ・フローおよび市場動向ならびに他のクライアント／ＧＳアカウントへの
         資金流入増や資金引出しによる悪影響を被る可能性がある。市場が薄商いで流動性が低い場合はこ
         うした影響が増幅する。
         　投資顧問会社によるサブ・ファンドの運用がゴールドマン・サックスに利益をもたらすことがあ

         る。例えば、サブ・ファンドは、適用法に従って、ゴールドマン・サックス（もしくはクライアン
         ト／ＧＳアカウント）の関係会社またはゴールドマン・サックス（もしくはクライアント／ＧＳア
         カウント）が株式、債務、その他の権益を有する会社の有価証券、銀行ローンまたはその他の債務
         証書に直接的または間接的に投資することができる。さらに、適用法に従って、サブ・ファンド
         は、他のクライアント／ＧＳアカウントが債務を免除されるかもしくはその他投資対象を売却す
         る、またはサブ・ファンドが投資対象を売却せざるを得なくなるような投資取引を行う可能性があ
         る。また、サブ・ファンドによる投資対象の購入、保有および売却は、ゴールドマン・サックスま
         たは他のクライアント／ＧＳアカウントによるかかる会社に対する自己の投資および活動の収益性
         を高めることがある。
         　サブ・ファンドはゴールドマン・サックスに関係する、またはゴールドマン・サックスおよび／

         またはゴールドマン・サックスが後援、運用もしくは助言を行うファンドもしくはアカウントが株
         式またはその他の権益を有するポートフォリオ会社の債務に投資することができ、シンジケートま
         たは流通市場での購入を通じて、直接的または間接的にかかる債務を取得することができる。かか
         る投資はゴールドマン・サックスに利益をもたらすことがある。これは、債権者としての権利の行
         使に関する場合を含めて利益相反が発生する可能性があり、サブ・ファンドの権利、利益および活
         動に影響を及ぼす恐れがある。さらに、債務超過に陥っているかまたは陥る発行体への投資に伴う
         特定のリスクが存在する。また、債務超過、破産または同様の手続きに関連して、ゴールドマン・
         サックス、その関係会社またはゴールドマン・サックスが運用もしくは投資するファンドもしくは
         アカウントが保有する権益または取る措置もしくは立場を理由に、サブ・ファンドが取ることを認
         められる立場または措置が（適用法、裁判所またはその他により）制限されるという可能性があ
         る。
         　投資顧問会社は、サブ・ファンドの売買注文をゴールドマン・サックス（クライアント／ＧＳア

         カウントを含む。）が後援、運用または助言を行う他のファンドまたはアカウントと集約すること
         ができる（しかし、そのような義務はない。）。注文の集約は投資顧問会社が適当と判断する場合
         に行われる。こうした状況には、顧客のアカウントならびにゴールドマン・サックスおよび／もし
         くは従業員の持分を含むアカウントの集約、顧問および顧客の持分を調整する目的に合致している
         場合、顧客の実績を証明する商品を開発する場合、顧客（関係会社だが、独立したコマーシャル・
         マネー・マネージャーとして投資顧問会社を従事させる場合がある。）にとって商業上合理的な方
         法でアカウントを運用する場合、または集約すれば顧客のアカウントのパフォーマンスに小額免除
         の効果がある場合（例えば、顧客のアカウントの規模がシード・アカウントの規模よりも大きい場
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         合）が含まれる可能性がある（しかし、これらに限られない。）。執行するために注文が集約され
         る場合、ゴールドマン・サックスとゴールドマン・サックスの従業員の持分は限定的ながらこの取
         引 の恩恵を受ける可能性がある。投資顧問会社は、サブ・ファンドの売買注文が執行目的でクライ
         アント／ＧＳアカウントの注文と集約されるときに特定の状況において発生する利益相反に合理的
         に対処するために合理的に策定されていると投資顧問会社が考える方針および手続きを維持する一
         方で、投資顧問会社はゴールドマン・サックスおよび／または従業員が権益を有するアカウントに
         配分を行う場合がある。
         　また、ゴールドマン・サックスおよび一または複数のクライアント／ＧＳアカウント（サブ・

         ファンドを含む。）は同一発行体の異なるクラスの有価証券に投資することがある。その結果、一
         または複数のクライアント／ＧＳアカウントはサブ・ファンドが投資した特定の発行体に関して権
         利を追求または行使することができ、こうした活動はサブ・ファンドに悪影響を及ぼす恐れがあ
         る。例えば、クライアント／ＧＳアカウントがある発行体の債務証券を保有し、サブ・ファンドが
         同一発行体の持分証券を保有している場合に、当該発行体が財政難または経営難に陥ったとき、当
         該債務証券を保有しているクライアント／ＧＳアカウントは発行体の清算を求めるが、当該持分証
         券を保有しているサブ・ファンドは発行体の事業再編を希望する可能性がある。また、投資顧問会
         社が一または複数のクライアント／ＧＳアカウント（サブ・ファンドを含む。）のために一緒に特
         定の発行体に関する権利を追求もしくは行使することがある、またはゴールドマン・サックスの従
         業員が共同してかかる権利を追求もしくは行使するために協力して取り組むことがある。サブ・
         ファンドは、ゴールドマン・サックスおよび他のクライアント／ＧＳアカウントの活動による悪影
         響を受けることがあり、サブ・ファンドのための取引が損なわれる、またはゴールドマン・サック
         スおよび他のクライアント／ＧＳアカウントがかかる有価証券の発行体に関して特定の一連の行動
         を取らなければ享受していたと思われる価格または条件よりも不利な価格または条件で執行される
         可能性がある。また、投資顧問会社のスタッフが他のクライアント／ＧＳアカウントの運用にとっ
         て重要な発行体に関する情報を入手する可能性があり、これによって投資顧問会社のスタッフがサ
         ブ・ファンドのために当該発行体の有価証券を売買する能力に制限を受ける恐れがある。
         　ゴールドマン・サックス（ゴールドマン・サックスのスタッフまたはクライアント／ＧＳアカウ

         ントを含む。）は、サブ・ファンドに関係するデリバティブ商品もしくはサブ・ファンドの投資対
         象である証券、通貨か商品に関係するデリバティブ商品またはその他にサブ・ファンドのパフォー
         マンスに基づくかもしくはサブ・ファンドのパフォーマンスの再現かヘッジを目指すデリバティブ
         商品（以下総称して「仕組み投資商品」という。）に関して、これを設定する、引き受ける、販売
         もしくは発行する、これに投資する、またはこの募集代理人もしくは販売店として行為することが
         できる。仕組み投資商品の価値はサブ・ファンドの純資産価額および／またはサブ・ファンドの投
         資対象の評価額と連動する可能性がある。仕組み投資商品に関連して、かつ、ヘッジ、リバラン
         ス、投資、取引およびその他の目的のために、サブ・ファンドおよび／またはゴールドマン・サッ
         クス（ゴールドマン・サックスのスタッフまたはクライアント／ＧＳアカウントを含む。）は、
         (ⅰ)サブ・ファンドが保有する投資対象を購入もしくは売却する、(ⅱ）サブ・ファンドの持分を購
         入もしくは売却する、(ⅲ)サブ・ファンドおよび／またはサブ・ファンドの投資対象のパフォーマ
         ンスの再現かヘッジを目指す合成ポジションを保有する可能性がある。かかるポジションは規模が
         大きくなる可能性があり、サブ・ファンドもしくはクライアント／ＧＳアカウントのポジションと
         異なる、および／またはサブ・ファンドもしくはクライアント／ＧＳアカウントのポジションと逆
         ポジションになる可能性がある。ゴールドマン・サックス（ゴールドマン・サックスのスタッフお
         よびクライアント／ＧＳアカウントを含む。）は、サブ・ファンドおよび／またはクライアント／
         ＧＳアカウントも保有し得る投資対象を売買するとともに、サブ・ファンドの投資者に通知するこ
         となく随時サブ・ファンドにおける持分を売買する権利を留保する。このようなデリバティブ商品
         関連の活動ならびにかかる投資および買戻しの活動は、サブ・ファンドの投資運用およびサブ・
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         ファンドのポジション、柔軟性と分散投資戦略ならびに受益者が直接的またはサブ・ファンドを通
         じて間接的に負担する報酬、費用その他のコストの額に悪影響を及ぼす可能性がある。
         　ゴールドマン・サックスは、サブ・ファンドおよびクライアント／ＧＳアカウントとデリバティ

         ブ取引を行うことができ、かつ、かかるデリバティブ取引にヘッジをかけることができる。この
         ヘッジ活動がサブ・ファンドとのデリバティブ取引額に悪影響を及ぼすことがある。かかる活動、
         投資またはポジションの売却は、ゴールドマン・サックスがマーケット情報またはその他に基づ
         き、ポジションの変更もしくは売却を決定したかまたは随時その他の理由で投資対象の評価を修正
         した結果として起こり得、ゴールドマン・サックスはかかる評価の修正もしくはかかる修正の理由
         をサブ・ファンドに通知したり、かかる評価の修正を受けてサブ・ファンドのために取引を実行す
         る義務を負わない。ゴールドマン・サックスまたはクライアント／ＧＳアカウントに関して講じら
         れた措置がサブ・ファンドに悪影響を及ぼす可能性があり、かつ、サブ・ファンドが講じた措置が
         ゴールドマン・サックスまたはクライアント／ＧＳアカウントに利益をもたらす可能性がある。
         　さらに、ゴールドマン・サックスは、受益者の権利に質権または担保権を設定した当該受益者に

         対する貸付または同様の取引を行うことができる（かかる受益者が自己の債務の履行を怠った場合
         はゴールドマン・サックスにかかる受益証券の買戻しを行う権利を付与する）。こうした取引およ
         び関連する買戻しは規模が大きくなることがあり、また受益者に通知することなく行われる可能性
         がある。ゴールドマン・サックスは任意のクラス（運用報酬がかからないクラスを含む。）の受益
         証券にも投資することができる。デリバティブ商品（仕組み投資商品を含む。）の構造またはその
         他の特徴がサブ・ファンドに悪影響を及ぼすことがある。例えば、デリバティブ商品がレバレッジ
         を使ったサブ・ファンドへの投資に相当する場合、レバレッジの特徴から債務不履行またはその他
         の事由が生じた場合はサブ・ファンドに対して通常よりも早いペースで受益証券の大量の買戻しが
         行われる可能性が高くなる。かかるデリバティブ商品に関して商業的立場で行動するゴールドマ
         ン・サックスが実際にかかる買戻しを引き起こす可能性がある。これにより、サブ・ファンドの投
         資運用およびポジション、柔軟性と分散投資戦略ならびに直接的または間接的にサブ・ファンドの
         勘定で負担する報酬、費用その他のコストの額に悪影響を及ぼす恐れがある。
         　さらに、サブ・ファンドは直接的または間接的に資産担保型またはその他の方法による与信枠を

         利用することができる。サブ・ファンドの与信枠はサブ・ファンドの資産ポートフォリオの一部ま
         たは全部を担保とする。ゴールドマン・サックスの自己勘定、クライアント／ＧＳアカウントまた
         はその他のために、投資顧問会社またはゴールドマン・サックスが講じた措置が、サブ・ファンド
         のポートフォリオのパフォーマンスを悪化させる、または当該ポートフォリオの価値を低下させる
         可能性があり、これは、サブ・ファンドが、与信枠に関連して債務不履行を起こす、または債務不
         履行を回避するために一定の措置を講じる原因となる。これは、サブ・ファンドに重大な悪影響が
         及ぼす恐れがある。与信枠関連の問題に起因して該当する貸し手（適用法で認められる範囲内で、
         ゴールドマン・サックスである可能性がある。）によるかまたはクライアント／ＧＳアカウントも
         しくはサブ・ファンドを代理した投資顧問会社により講じられた措置が、サブ・ファンドの資産の
         価値に影響を与える、サブ・ファンドが与信枠に関連して債務不履行を起こすまたは債務不履行を
         回避するために一定の措置を講じる原因となる、およびサブ・ファンドに重大な悪影響を及ぼす恐
         れがある。例えば、債務不履行事由または債務不履行事由を回避するために投資顧問会社が講じた
         措置は、サブ・ファンドは、そうでなければ望ましいと思われるペースよりも早いペースで（それ
         ゆえに著しく低い価格になり得る。）資産を売却する原因となる可能性があり、これはサブ・ファ
         ンドのポートフォリオに重大な悪影響を及ぼす恐れがある。また、かかる売却により、サブ・ファ
         ンドのポートフォリオの構成が変化してその結果ポートフォリオの分散化および流動性が低くなる
         可能性がある、またその他自己の投資方針を成功裏に実行するサブ・ファンドの能力が制限される
         可能性がある。一例として、債務不履行事由を回避するために、流動性の低い有価証券に先立って
         流動性の高い有価証券の売却が行われる場合がある。かかる買戻しは、そうでなければ望ましくな
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         い時にサブ・ファンドの更なるポートフォリオ資産の売却の原因となり得、上記の悪影響を伴う。
         ゴールドマン・サックスがファンドまたはクライアント／ＧＳアカウントの貸し手を務める場合、
         ゴー  ルドマン・サックスは自己の利益のために、サブ・ファンドにとって望ましくない時に、貸付
         金の一部または全部の返済を求める等の商業的措置を講じることがあり、かかる措置はサブ・ファ
         ンドに重大な悪影響を及ぼす可能性がある。
         ゴールドマン・サックスのマネー・マーケット・ファンドへの投資に関する潜在的利益相反：

         　適用法および投資方針によって認められる範囲内で、サブ・ファンドは短期の現金投資の一部ま
         たは全部をゴールドマン・サックスが後援、運用または助言を行うマネー・マーケット・ファンド
         に投資することができる。かかる投資に関連して、サブ・ファンドは投資にかかるすべての顧問報
         酬、事務管理報酬または12b－１（販売関連）手数料を支払うが、それによってサブ・ファンドの報
         酬または配分が減額されることはない（すなわち、かかる投資に伴い「報酬の二重負担」が発生す
         る可能性があるが、ゴールドマン・サックスはサブ・ファンドとかかるマネー・マーケット・ファ
         ンドの両方の運用に関する報酬を受け取れるため、投資者による関係する投資対象の直接購入に関
         連してこれが発生することはない。）。かかる場合およびサービスの提供に関連してゴールドマ
         ン・サックスが何らかの手数料またはその他の報酬を受け取るその他の場合でも、サブ・ファンド
         への説明または返金は必要ない。
         ゴールドマン・サックスのインソースまたはアウトソース：

         　適用法に従って、ゴールドマン・サックス（投資顧問会社を含む。）は、随時、投資者に通知す
         ることなく、事務管理人またはその他の立場でサブ・ファンドに提供する様々なサービスに関する
         一部の作業または職務を社内で処理するかまたは外注することができる。かかるインソースまたは
         アウトソースは更なる利益相反を引き起こす可能性がある。
         ゴールドマン・サックスがサブ・ファンドの投資顧問会社以外の立場で行動する場合に発生する潜

         在的利益相反－本人取引とクロス取引に関する潜在的利益相反：
         　適用法で認められる範囲内で、投資顧問会社はサブ・ファンドのために、ゴールドマン・サック
         スが、本人としてかまたは顧客のために自己勘定で、取引相手を務める先物、有価証券、通貨、ス
         ワップ、オプション、先渡し契約またはその他の商品の取引を行うことおよび投資することができ
         る。また、適用法で認められる範囲内で、サブ・ファンドは「クロス取引」（すなわち、投資顧問
         会社がサブ・ファンドに、投資顧問会社の別の顧客もしくは関係会社から有価証券を購入させる、
         またはかかる顧客もしくは関係会社へ有価証券を売却させること）および「代理人クロス取引」
         （すなわち、有価証券の売買に関連してゴールドマン・サックスが取引の一方の当事者であるサ
         ブ・ファンドと取引の相手方当事者である別のアカウントの両方のブローカーを務め、両方から手
         数料を受け取ること）を行うことができる。ゴールドマン・サックスはクロス取引または代理人ク
         ロス取引の両方の当事者に対する忠実性と責任を分ける際に潜在的な利益相反に直面する可能性が
         ある。例えば、クロス取引において、投資顧問会社または関係会社は、サブ・ファンドによる有価
         証券の購入に関して、取引の一方の当事者であるサブ・ファンドと取引の相手方当事者であるブ
         ローカーのアカウント（ゴールドマン・サックスまたはその関係会社が自己の持分を有するアカウ
         ントを含む。）の両方の代理人を務めることがある。さらに、代理人クロス取引において、ゴール
         ドマン・サックスがブローカーを務め、一方の当事者または両方の当事者から報酬またはその他の
         支払いを受け、これがサブ・ファンドに証券を購入させるゴールドマン・サックスの決定に影響を
         及ぼす可能性がある。クロス取引および代理人クロス取引は商業上合理的な条件に基づいて実施さ
         れる。また、投資顧問会社がサブ・ファンドまたは他のクライアント／ＧＳアカウントの投資目的
         を達成するために得策とみなす場合、投資顧問会社は、適用法で認められる範囲内で、かつ、ゴー
         ルドマン・サックスの配分方針に従って、サブ・ファンドの資産の一部を他のクライアント／ＧＳ
         アカウントに移すことができる。
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         　投資者は、サブ・ファンドの購入契約を締結することによって、適用法に基づいて最大限に認め
         られる範囲内で、サブ・ファンドが行う本人取引、代理人クロス取引およびクロス取引を承諾す
         る。  投資者は本書に定める方法または適宜投資者に通知される方法でかかる承諾を取り消すことが
         できる。
         　サブ・ファンドの購入契約に基づき、かつ、適用法で認められる範囲内で、サブ・ファンドが従

         事する可能性があり、かつ、サブ・ファンドの代表者の承認を必要とし得る、または投資顧問会社
         もしくは受託会社が承認を求めることを決定する次の問題に関して、受託会社および／または投資
         顧問会社は(ⅰ)サブ・ファンドおよびサブ・ファンドの投資者に代わってかかる取引もしくはその
         他の問題を検討および承認もしくは反対する、または(ⅱ）サブ・ファンドの一部の受益者か受益証
         券の実質的所有者もしくはサブ・ファンドと関連のない一名以上の者（受託会社および／または
         ゴールドマン・サックスとの関連の有無を問わない。）を（投資顧問会社または受託会社がその単
         独裁量で委員会に上程したサブ・ファンドとサブ・ファンドの投資者のためのかかる取引およびそ
         の他の問題を検討し、承認または反対することを目的とする）委員会の委員に選任する無制限に権
         限を授権されている（しかし、そのような義務はない。）。かかる取引またはその他の問題は次の
         （a）から（d）までを含み、かつ、投資顧問会社または受託会社がその単独裁量により、上記の
         (ⅰ）の場合には自ら検討する、または上記の(ⅱ）の場合には委員会に上程することのいずれかを
         決定する特定の取引またはその他の問題についてのみを含む：(a)サブ・ファンドが有価証券の売買
         を計画する取引で、ゴールドマン・サックスが（直接的または間接的に）かかる取引について参加
         する結果、投資顧問法に基づく承認を必要とする取引、(b)サブ・ファンドが投資者になることを計
         画する取引で、ゴールドマン・サックスが参加する結果、投資顧問法に基づく承認を必要とする取
         引に関連してゴールドマン・サックスに支払われる手数料、(c)投資顧問法に基づいて事前の承認ま
         たはその他の承認を必要とするその他の取引または問題、および(d)投資顧問会社または受託会社が
         自ら検討するかまたは委員会に上程することを決定するその他の取引または問題（潜在的利益相反
         が伴う取引を含むが、これに限られない。）を含む。疑義を避けるため、投資顧問会社または受託
         会社は、かかる委員会を設立する、または特定の問題を検討のために委員会に上程する義務を負わ
         ず、かつ、委員会を設立するかまたは審議のために問題を委員会に上程する決定は、投資顧問会社
         または受託会社が、それぞれの場合につきその単独裁量で下すものとする。
         ゴールドマン・サックスがサブ・ファンドのために商業的立場で行動する場合に発生し得る潜在的

         利益相反：
         　ゴールドマン・サックスは、サブ・ファンドのために、ブローカー、ディーラー、代理人、貸し
         手もしくは顧問またはその他の商業的立場で行為することができる。ゴールドマン・サックスが請
         求する手数料、マークアップ、マークダウン、フィナンシャル・アドバイザリー報酬、引受および
         募集手数料、販売手数料、融資・与信手数料、仲介手数料、その他の手数料、報酬または利益、料
         金および条件は、たとえゴールドマン・サックス（その販売スタッフを含む。）がゴールドマン・
         サックスと販売スタッフに有利な手数料およびその他の金額を稼得することについて利害関係があ
         る場合でも、商業上合理的とゴールドマン・サックスが判断する金額および条件とする。サブ・
         ファンドは、適用法で認められる範囲内で、ゴールドマン・サックスが定めた料金と条件でゴール
         ドマン・サックスから資金を借り入れることができる。
         　ゴールドマン・サックスは、投資顧問会社以外の立場で行動する場合報酬を受け取る権利を有す

         るが、サブ・ファンドはかかる報酬を受け取る権利を有しない。
         　ゴールドマン・サックスがサブ・ファンドに関してブローカー、プライムブローカー、ディー

         ラー、代理人、貸し手もしくは顧問を務める、またはその他の商業的立場で行為する場合、ゴール
         ドマン・サックスは自己の利益のために商業的措置を講じる可能性があり、これがサブ・ファンド
         に悪影響を及ぼす可能性がある。例えば、サブ・ファンドに関するプライムブローカレッジまたは
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         貸付に関する取決めに関連して、ゴールドマン・サックスは適宜、貸付金の一部または全部の返済
         を求める可能性がある。
         　サブ・ファンドは自身の信用力を踏まえて取引相手と取引関係を築く必要がある。ゴールドマ

         ン・サックス（投資顧問会社を含む。）には、サブ・ファンドが自己の取引関係を築く際にゴール
         ドマン・サックスの信用力を利用させる義務はなく、またサブ・ファンドの取引相手がサブ・ファ
         ンドの信用度を評価する際にゴールドマン・サックスの信用力に依拠することは想定されていな
         い。
         　ゴールドマン・サックスが取引網、有価証券またはデリバティブの指数、取引ツール、決済シス

         テムおよびその他の資産に対する所有権を有することがあり、ゴールドマン・サックスはサブ・
         ファンドに関連して投資顧問会社がこれらを使用した場合利益を享受することがある。
         仲介取引および議決権の代理行使に関する潜在的利益相反：

         　適用法で認められる範囲内で、サブ・ファンドのための有価証券の売買を他のクライアント／Ｇ
         Ｓアカウントの注文と統合または集約することができる。ただし、ポートフォリオ運用に関する決
         定がアカウントごとに個別的に下される場合または注文の統合か集約が不可能か不必要であるかも
         しくは顧客主導のアカウントに関連する場合、投資顧問会社およびその関係会社に注文を統合また
         は集約する義務はない。
         　現行の取引活動では売買される有価証券の全体量に関して同じ価格または同じ取引執行を受ける

         ことは不可能な場合が多い。その場合、様々な価格を平均することになり、サブ・ファンドには平
         均価格が借記または貸記される。このように、集約の効果がサブ・ファンドには不利に働くことが
         ある。さらに、統合または集約される注文に関連してサブ・ファンドに同じ手数料または手数料相
         当の料金が請求されない場合がある。特にグローバルな組織における時差、取引デスクまたはポー
         トフォリオ運用手法の違い等の結果、別々の集約されない注文の執行が行われることもある。
         　投資顧問会社は、投資顧問会社、他のクライアント／ＧＳアカウント（サブ・ファンドを含

         む。）またはそれらの関係会社もしくはスタッフに専用またはその他の仲介・調査およびその他の
         適切な商品およびサービス（総称して以下「仲介・調査サービス」という。）を提供し、投資の意
         思決定過程（先物、価格設定サービス、店頭取引に関するものを含む。）において投資顧問会社を
         適切に支援すると投資顧問会社が判断する証券会社（投資顧問会社の関係会社を含むがこれに限ら
         れない。）を選ぶことができる。かかる調査サービスには、法律で認められる範囲内で、企業、業
         界および有価証券に関する調査報告、証券会社のアナリストや企業幹部との面会、経済、市場およ
         び金融に関する情報、金融関連の出版物、分析代行、取引業界のセミナー、コンピュータのデータ
         ベース、注文に関する転送およびサービスならびにその他の仲介・調査サービスを含む。調査サー
         ビスを提供する証券会社を選ぶ際の投資顧問会社の慣行は、証券会社に支払う「コミッション」
         （場合に応じて、ＳＥＣの広義の定義のとおり、マークアップ、マークダウン、コミッション同等
         物またはその他の報酬を含む。）が投資顧問会社に提供する仲介・調査サービスの価値に関連して
         合理的であると誠意を持って判断することである。コミッションの合理性は、たとえ別の証券会社
         が低いコミッションで取引を執行する用意がある場合でも、投資顧問会社が投資裁量権を行使する
         アカウントに関する個々の取引または投資顧問会社の全体的責任の観点から判断する。証券会社が
         提供する仲介・調査サービスに関する投資顧問会社による評価は、取引を執行する証券会社を選ぶ
         際の重要な要素である。
         　投資顧問会社がかかる調査サービスを受ける取決めは、商品もしくは戦略、アカウントまたは投

         資顧問会社が事業を営む法域の適用法によって異なる。投資顧問会社は米国内外の証券会社とソフ
         トダラーの取決めを結ぶことができる。投資顧問会社は特定の証券会社が提供する取引執行または
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         決済サービスと統合された調査サービス（専用の調査サービスを含む。）を受けることができる。
         さらに、投資顧問会社は「コミッション・シェアリング・アレンジメント」および「クライアン
         ト・  コミッション・アレンジメント」と称する、投資顧問会社がある証券会社を通じて取引を執行
         しながら、かかる証券会社にコミッションまたはコミッション・クレジットの一部を投資顧問会社
         に調査サービスを提供する別の会社に配分するように指示できる取決めに参加することができる。
         こうした取決めに基づいて、投資顧問会社は適用される規制機関の解釈に従って十分な適格性がな
         い商品およびサービス（別々に会計処理される場合に適格となる部分を含む。）を利用しない。
         　コミッション・シェアリング・アレンジメントおよびクライアント・コミッション・アレンジメ

         ントには投資顧問会社が事業を営む法域ごとに異なる法的要件が適用される。コミッション・シェ
         アリング・アレンジメントおよびクライアント・コミッション・アレンジメントに参加すること
         で、投資顧問会社は特定の証券会社を通じて取引を執行することで累積したクライアント・コミッ
         ションまたはコミッション・クレジットを使って一または複数のチャンネルを介した調査サービス
         の支払いをまとめられ、他の会社が提供する調査サービスを入手することができる。かかる取決め
         は取引過程における最善執行を促進しながら、仲介・調査サービスの継続的な入手を確保すること
         にも役立つ。投資顧問会社は、かかる取決めについて、とりわけ、この様な仕組みのない場合には
         投資顧問会社に受けることのできない様々な質の高い調査サービスの受領、独立系のアナリストの
         利用および資源の利用が確保されるため、投資の意思決定過程において有効であると考えている。
         　かかる取決めは利益相反を生む可能性がある。例えば、投資顧問会社が調査サービスを受けるた

         めにクライアント・コミッションを使用する場合、投資顧問会社は調査サービス自体の代金は支払
         う必要がない。さらに、このような方法で入手した調査サービスはサブ・ファンドを含めたすべて
         のクライアント／ＧＳアカウント（調査サービスに関する取決めに関連して証券会社にコミッショ
         ンを支払ったクライアント／ＧＳアカウント以外のクライアント／ＧＳアカウントを含む。）に
         サービスを提供する際に使用することができる。適用法で認められる範囲内で、かかる商品および
         サービスは、各クライアント／ＧＳアカウントが支払う手数料の金額からすると、あるクライアン
         ト／ＧＳアカウントに対して別のクライアント／ＧＳアカウントと比べて偏った利益をもたらすこ
         とがある。例えば、あるクライアント／ＧＳアカウントのコミッションを通じて代金を支払われた
         調査サービスが、当該クライアント／ＧＳアカウントの運用に使用されず、他のクライアント／Ｇ
         Ｓアカウントの運用に使用される可能性がある。投資顧問会社に仲介・調査サービスの利益を特定
         のアカウントまたはアカウント・グループに関係するコミッションまで追跡する計画はない。
         　指示のない取引執行に関するコミッションの合理性については、様々な要素（支払われるコミッ

         ションの一般的水準ならびに提供される調査サービスおよびその他のサービスの内容と価値を含
         む。）に基づいて投資顧問会社が継続的に評価を行う。投資顧問会社は、コミッションが、投資顧
         問会社が検証可能な方法で定量化が可能で、十分に開示されている場合に限って、かかる取決めに
         基づいてコミッションを使用するものとする。投資顧問会社はこの分野における規制の動向および
         業界標準を定期的にモニターし、かかる動向および業界標準を踏まえて自社の慣行を継続的に評価
         する。
         　投資顧問会社はプライムブローカレッジ・サービスをクライアント／ＧＳ勘定に提供する証券会

         社（適用法で認められる範囲内で、投資顧問会社の関係会社を含むがこれに限られない。）を選ぶ
         ことができる。投資顧問会社によるプライムブローカーの選択ならびに当該プライムブローカーに
         支払う仲介手数料、委託証拠金およびその他の手数料に関する投資顧問会社による交渉に関して利
         益相反が発生する可能性がある。プライムブローカーは、見込客を紹介する、または投資顧問会社
         に対して一部の適格投資者へのサービスに関するプレゼンテーションを行う機会を提供することが
         ある。原則としてこうした資本導入の機会は追加費用なしで提供される。さらに、プライムブロー
         カーは有利なまたは市場相場以下の価格で特定のその他のサービス（証券取引の決済、募集代行お
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         よび保管サービスならびに信用証拠金の提供などを含む。）を提供することがある。かかる資本導
         入の機会およびその他のサービスは、プライムブローカーを選ぶことによる投資顧問会社（クライ
         ア ント／ＧＳアカウントではない。）の利益のインセンティブを生む、または当該利益をもたらす
         可能性がある。さらに、投資顧問会社は、投資顧問会社の顧客であるプライムブローカーを選ぶこ
         とを奨励されることがある。投資顧問会社は、クライアント／ＧＳアカウント（サブ・ファンドを
         含む。）のための適当なサービスを入手できるプライムブローカーだけを選ぶものとする。
         　投資顧問会社は、助言を提供する顧客（サブ・ファンドを含む。）に代わって投資顧問会社が下

         す議決権の代理行使に関する決定に利益相反が影響を及ぼすことを防止するとともに、かかる決定
         が投資顧問会社の顧客に対する信認義務に則していることを確保するために策定された方針および
         手続きを採用した。しかし、かかる議決権の代理行使に関する方針および手続きにかかわらず、投
         資顧問会社が実際に下した議決権の代理行使に関する決定（ただし、投資顧問会社が、かかる議決
         権行使の決定が投資顧問会社の信認義務に則していると判断することを条件とする。）が、他の顧
         客の利益またはゴールドマン・サックスおよび／もしくはその関係会社の他の部門や部署の業務に
         有利な効果を有することがある。
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         投資顧問会社およびサブ・ファンドの投資機会および投資活動が制限される可能性：
         　ゴールドマン・サックスに適用される法的およびその他の要件ならびに／またはかかる要件を遵
         守する、適用を制限するもしくはその他関連するよう策定されたゴールドマン・サックスの社内方
         針により、随時、サブ・ファンドの活動が制限されることがある。ゴールドマン・サックスが助言
         を行っていない顧客にこうした問題は起こらない。投資顧問会社が、ある種の取引を開始もしくは
         推奨できない期間またはその他にゴールドマン・サックスが投資銀行業務、マーケットメーク・
         サービスかその他のサービスを提供するか自己勘定でポジションを保有する企業が発行するかもし
         くは当該企業に関係する一部の有価証券もしくは金融商品に関する投資顧問会社による助言を制限
         する期間がある可能性がある。一例として、ゴールドマン・サックスがある企業の有価証券の引受
         けもしくはその他の販売または当該企業に対する助言の提供に従事している場合、サブ・ファンド
         は当該企業の有価証券の売買を禁じられる、またはその売買に制限を受ける可能性がある。
         　ゴールドマン・サックスによる自己勘定またはクライアント／ＧＳアカウントに関する投資活動

         が、サブ・ファンドの投資戦略および権利を制限する可能性がある。例えば、規制された業界、一
         部のエマージング市場または国際市場において、企業および政府による所有権の定義づけにおい
         て、また一部の先物およびデリバティブ取引に関して、認可の取得またはその他の政府もしくは企
         業の承諾を得ずには超えることができない関係する投資者による投資総額の制限が課される可能性
         があり、制限を超えた場合、ゴールドマン・サックス、サブ・ファンドまたは他のクライアント／
         ＧＳアカウントが不利益を被り、または事業が制限される恐れがある。一定の所有総額の上限に達
         するかまたは特定の取引を行う場合、顧客（サブ・ファンドを含む。）にのために投資対象を購入
         もしくは処分する、または権利を行使する、または事業取引を行う投資顧問会社の能力が規制に
         よって制限されるかまたはその他に損なわれることがある。その結果として、投資顧問会社は顧客
         （サブ・ファンドを含む。）に代わって既存の投資対象を売買することを制限する、またはその他
         権利（議決権を含む。）の行使を制限する可能性がある。潜在的利益相反を回避するために、ゴー
         ルドマン・サックスがある企業の有価証券への投資またはかかる投資分の売却を予定する別の顧客
         またはファンドに投資助言を行っている場合、ゴールドマン・サックスはサブ・ファンドが同一企
         業の有価証券に投資するかもしくは当該企業への既存の投資分を売買することまたはその他の措置
         を講じることを妨げる可能性がある。
         　さらに、ゴールドマン・サックスの顧客または企業活動の観点からゴールドマン・サックスがサ

         ブ・ファンドのために利用しないことを決定した特定の投資機会、投資戦略または措置がある可能
         性がある。例えば、ゴールドマン・サックスは、ゴールドマン・サックスまたはその顧客（潜在的
         にサブ・ファンドを含む。）にとっての悪評を受けるリスクまたはその他の不利益を理由に、サ
         ブ・ファンドに特定の投資機会を辞退させる、または投資もしくはその他に関連してサブ・ファン
         ドが特定の手法を使用する、特定の条件を求める、もしくは特定の活動か措置に従事することを制
         限する可能性がある。
         　ゴールドマン・サックスは多数の企業ならびにプライベート・エクイティ・スポンサー、レバ

         レッジド・バイアウトの買い手およびそれぞれの経営幹部、株主およびパートナーと長期にわたる
         関係を有し、定期的に金融、投資銀行業務その他のサービスを提供している。さらに、ゴールドマ
         ン・サックスは、サブ・ファンドと取引を行うことが可能な投資者（機関投資家およびその経営幹
         部を含む。）とも関係を有している。サブ・ファンドの運用に際してゴールドマン・サックスはこ
         うした関係を考慮する。
         　時々、ゴールドマン・サックスは投資銀行もしくはその他の任務を引き受ける、またはゴールド

         マン・サックスもしくはその顧客として特定の行動に参加する、またはサブ・ファンドに投資を行
         わせるかもしくは特定の措置を講じさせるかの選択肢が与えられることがあり、ゴールドマン・
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         サックスはサブ・ファンドに投資を辞退させる、またはサブ・ファンドがかかる措置を講じること
         を制限する権利を留保する。
       (2）リスクに対する管理体制

        ＜副管理会社の管理体制＞
        　副管理会社は、サブ・ファンドに影響する可能性のあるすべての判明しているリスクを、検知し、
        理解し、管理するために合理的な努力をすることを目的としている。副管理会社のリスク・マネジメ
        ント機能は、事業全体にわたるリスクの特定、測定、モニタリング、報告および軽減措置を連係さ
        せ、また容易にするという役割を担っている。副管理会社のリスク・マネジメント機能は、サブ・
        ファンドがさらされているか、さらされる可能性のあるすべての重大なリスク・イベントの構造的な
        影響と発生可能性の評価を連係させる。
        　リスク・マネジメント機能は、ポートフォリオ・マネジメント機能から機能的および階層的に独立
        しており、さらに、潜在的な利益相反を避け、またリスク・マネジメントとリスクを伴う活動との厳
        密な分離を確実にするため、経営上の責任を負わない。
        ＜投資顧問会社および各副投資顧問会社の管理体制＞
         投資顧問会社および各副投資顧問会社において、運用チームとは独立したリスク管理専任部門がサ
        ブ・ファンドのリスク管理を行う。リスク管理専任部門では、運用チームと独立した立場で、運用
        チームにより構築されたポジションのリスク水準をモニタリングし、各運用チームに報告する。
        （注１）リスク管理とは、ポートフォリオのリスクを監視し、一定水準に管理することをめざしたも
             のであり、必ずしもリスクの低減を目的とするものではない。
        （注２）上記リスク管理体制は、将来変更される場合がある。
        　サブ・ファンドは、本書に記載のとおり、ヘッジ目的および／またはヘッジ目的以外の目的でデリ

        バティブを利用している。
        　サブ・ファンドは、デリバティブについて、ファンドに適用されるＵＣＩＴＳに係るＥＵ指令の準
        拠に基づくリスク管理方法を採用している。
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       (3）リスクに関する参考情報
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      ４【手数料等及び税金】
       （１）【申込手数料】
         ①　海外における申込手数料
          　受益証券の取得申込みにあたっては、申込金額の4.0％（税抜）を上限として販売会社の裁量に
          より決定される申込手数料を課すことができる。
         ②　日本国内における申込手数料
          　日本における申込手数料は、申込金額の4.4％（税抜4.0％）を上限として日本における販売会
          社の裁量により決定されるものとする。
          （注１）上記申込手数料に関わる「税」とは、消費税および地方消費税を示す。
          （注２）申込手数料は、商品および関連する投資環境の説明および情報提供等、ならびに購入に
               関する事務コストの対価として、購入時に販売会社が受領するものである。
       （２）【買戻し手数料】

         ①　海外における買戻し手数料
          　買戻し手数料は課されない。
         ②　日本国内における買戻し手数料
          　買戻し手数料は課されない。
       （３）【管理報酬等】

         ①　  管理報酬（副管理報酬を含む。）
          　管理会社は、ファンド資産の管理運用、ファンド証券の発行・買戻し業務の対価として、サ
          ブ・ファンドから、純資産総額の0.05％の年間報酬を受領する権利を有する。かかる報酬は、毎
          日発生し、四半期毎に後払いされる。管理会社は、サブ・ファンドから受領する管理報酬から副
          管理報酬を支払う。
         ②　  受託  報酬
          　受託会社は、サブ・ファンドの受託業務の対価として、サブ・ファンドから、純資産総額の
          0.02％の年間報酬を受領する権利を有する。かかる報酬は、毎日発生し、四半期毎に後払いされ
          る。
         ③　  管理事務代行報酬および名義書換事務代行報酬
          　管理事務代行会社兼名義書換事務代行会社は、サブ・ファンドの帳簿の維持、純資産価額の計
          算、受益者名簿の維持、名義書換代行業務の対価として、サブ・ファンドから、以下の料率によ
          る年間報酬を受領する権利を有する。かかる報酬は、毎日発生し、毎月、後払いされる。
                 純資産総額                 料率
           500百万米ドルまで                      0.050％
           500百万ドル超10億米ドルまで                      0.040％
           10億米ドル超                      0.030％
         ④　  投資顧問報酬
          　投資顧問会社は、ファンド資産の運用業務の対価として、サブ・ファンドから、純資産総額の
          0.80％の年間報酬を受領する権利を有する。かかる報酬は、毎日発生し、四半期毎に後払いされ
          る。
         ⑤　  販売  会社  報酬
          　日本における販売会社は、日本におけるファンド証券の販売・買戻しの取次業務の対価とし
          て、サブ・ファンドから、純資産総額の0.80％の年間報酬を受領する権利を有する。かかる報酬
          は、各評価日に毎日発生し、四半期毎に後払いされる。
         ⑥　  代行協会員報酬
          　代行協会員は、１口当たり純資産価格の公表、サブ・ファンドに関する目論見書、決算報告書
          その他の書類を販売会社に交付する等の業務の対価として、サブ・ファンドから、純資産総額の
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          0.03％の年間報酬を受領する権利を有する。かかる報酬は、毎日発生し、四半期毎に後払いされ
          る。
       （４）【その他の手数料等】

         ①　設立費用
          　サブ・ファンドの設立に関する費用は、サブ・ファンドの資産から支払われ、12ヶ月の期間で
          償却された。
         ②　その他の運営費用
          　支払利息、仲介手数料・仲介報酬、斡旋手数料およびその他の類似の費用、ならびに特定の投
          資対象に関するデュー・ディリジェンス、その他の専門家報酬およびコンサルティング料を含む
          投資費用は、受託会社によってサブ・ファンドの資産から支払われる。
          　弁護士、監査人および会計士にかかる費用、投資報酬および仲介報酬、保管費用、印刷費用な
          らびに受託会社の報酬を含むサブ・ファンドの直接的な運営費用も、サブ・ファンドの資産から
          支払われる。
          　サブ・ファンドの各クラスは、管理会社に決定されない限り、特定のクラスに帰属しないサ
          ブ・ファンドの費用のすべてにつき、すべての費用または純資産価額比率に基づく割合を支払
          う。投資顧問会社は、サブ・ファンドが負担する費用の額に関して、クラス毎に上限を課すこと
          ができる。
       （５）【課税上の取扱い】

          (A）日本
           　2021年３月31日現在、日本の受益者に対する課税については、以下のような取扱いとなる。
           Ⅰ　サブ・ファンドが税法上公募外国公社債投資信託である場合
             (1）受益証券は、特定口座を取り扱う金融商品取引業者の特定口座において取り扱うことが
              できる。
             (2）国内における支払の取扱者を通じて支払いを受ける場合、サブ・ファンドの分配金は、
              公募国内公社債投資信託の普通分配金と同じ取扱いとなる。
             (3）国内における支払の取扱者を通じて支払いを受ける場合、日本の個人受益者が支払いを
              受けるサブ・ファンドの分配金については、20.315％（所得税15.315％、住民税５％）
              （2038年１月１日以後は20％（所得税15％、住民税５％））の税率による源泉徴収が日本
              国内で行われる。
              　日本の個人受益者は、申告分離課税が適用されるので原則として確定申告をすることに
              なるが、確定申告不要を選択することにより、源泉徴収された税額のみで課税関係を終了
              させることもできる。
              　確定申告不要を選択しない場合、一定の上場株式等（租税特別措置法に定める上場株式
              等をいう。以下同様。）の譲渡損失（繰越損失を含む。）との損益通算が可能である。
             (4）日本の法人受益者が支払いを受けるサブ・ファンドの分配金（表示通貨ベースの償還金
              額と元本相当額との差益を含む。）については、国内における支払の取扱者を通じて支払
              いを受ける場合、所得税のみ15.315％の税率による源泉徴収が日本国内で行われ（一定の
              公共法人等（所得税法別表第一に掲げる内国法人をいう。以下同様。）または金融機関等
              を除く。）、一定の場合、支払調書が税務署長に提出される（2038年１月１日以後は15％
              の税率となる。）。
             (5）日本の個人受益者が、受益証券を買戻請求等により譲渡した場合（他のクラスの受益証
              券に転換した場合を含む。）は、上場株式等に係る譲渡益課税の対象とされ、受益証券の
              譲渡益（譲渡価額から取得価額等を控除した金額（邦貨換算額）をいう。以下同様。）に
              対して、源泉徴収選択口座において、20.315％（所得税15.315％、住民税５％）（2038年
              １月１日以後は20％（所得税15％、住民税５％））の税率による源泉徴収が日本国内で行
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              われる。受益証券の譲渡損益は申告分離課税の対象となり、税率は源泉徴収税率と同一だ
              が、確定申告不要を選択した場合は源泉徴収された税額のみで課税関係は終了する。
              　譲渡損益は、一定の他の上場株式等の譲渡損益および一定の上場株式等の配当所得等と
              の損益通算が可能である。確定申告を行う場合、一定の譲渡損失の翌年以降３年間の繰越
              も可能である。
             (6）日本の個人受益者の場合、サブ・ファンドの償還についても譲渡があったものとみなさ
              れ、(5)と同様の取扱いとなる。
             (7）日本の個人受益者についての分配金ならびに譲渡および買戻しの対価については、一定
              の場合、支払調書が税務署長に提出される。
              （注）日本の受益者は、個人であるか法人であるかにかかわらず、ケイマン諸島に住所ま
                 たは登記上の営業所もしくは恒久的施設を有しない場合、受益証券への投資に対し
                 ケイマン諸島税務当局により課税されることは一切ない。
           Ⅱ　サブ・ファンドが税法上公募外国株式投資信託である場合
             (1）受益証券は、特定口座を取り扱う金融商品取引業者の特定口座において取り扱うことが
              できる。
             (2）国内における支払の取扱者を通じて支払いを受ける場合、サブ・ファンドの分配金は、
              公募国内株式投資信託の普通分配金と同じ取扱いとなる。
             (3）国内における支払の取扱者を通じて支払いを受ける場合、日本の個人受益者が支払いを
              受けるサブ・ファンドの分配金については、20.315％（所得税15.315％、住民税５％）
              （2038年１月１日以後は20％（所得税15％、住民税５％））の税率による源泉徴収が行わ
              れる。
              　日本の個人受益者は、総合課税または申告分離課税のいずれかを選択して確定申告をす
              ることもできるが、確定申告不要を選択することにより、源泉徴収された税額のみで課税
              関係を終了させることもできる。
              　申告分離課税を選択した場合、一定の上場株式等の譲渡損失（繰越損失を含む。）との
              損益通算が可能である。
             (4）日本の法人受益者が支払いを受けるサブ・ファンドの分配金（表示通貨ベースの償還金
              額と元本相当額との差益を含む。）については、国内における支払の取扱者を通じて支払
              いを受ける場合、所得税のみ15.315％の税率による源泉徴収が日本国内で行われ（一定の
              公共法人等を除く。）、一定の場合、支払調書が税務署長に提出される（2038年１月１日
              以後は15％の税率となる。）。
             (5）日本の個人受益者が、受益証券を買戻請求等により譲渡した場合（他のクラスの受益証
              券に転換した場合を含む。）は、上場株式等に係る譲渡益課税の対象とされ、受益証券の
              譲渡益に対して、源泉徴収選択口座において、20.315％（所得税15.315％、住民税５％）
              （2038年１月１日以後は20％（所得税15％、住民税５％））の税率による源泉徴収が行わ
              れる。受益証券の譲渡損益は申告分離課税の対象となり、税率は源泉徴収税率と同一だ
              が、確定申告不要を選択した場合は源泉徴収された税額のみで課税関係は終了する。
              　譲渡損益は、一定の他の上場株式等の譲渡損益および一定の上場株式等の配当所得等と
              の損益通算が可能である。確定申告を行う場合、一定の譲渡損失の翌年以降３年間の繰越
              も可能である。
             (6）日本の個人受益者の場合、サブ・ファンドの償還についても譲渡があったものとみなさ
              れ、(5)と同様の取扱いとなる。
             (7）日本の個人受益者についての分配金ならびに譲渡および買戻しの対価については、一定
              の場合、支払調書が税務署長に提出される。
              （注）日本の受益者は、個人であるか法人であるかにかかわらず、ケイマン諸島に住所ま
                 たは登記上の営業所もしくは恒久的施設を有しない場合、受益証券への投資に対し
                 ケイマン諸島税務当局により課税されることは一切ない。
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           Ⅲ　2021年３月31日現在では、サブ・ファンドは、税法上、公募外国株式投資信託として取り
             扱われる。ただし、将来における税務当局の判断によりこれと異なる取扱いがなされる可能
             性もある。
           Ⅳ　税制等の変更により上記ⅠないしⅢに記載されている取扱いは変更されることがある。
             　税金の取扱いの詳細については、税務専門家等に確認することを推奨する。
          (B）ケイマン諸島

           　ケイマン諸島には、現在のところ、所得税、法人税、キャピタル・ゲイン税その他の税がな
           い。トラストまたはサブ・ファンドに関する受託会社による、またはトラストまたはサブ・
           ファンドに関する受託会社に対する支払に対して適用されるケイマン諸島が当事者となってい
           る二重課税防止条約はない。受託会社は、ケイマン諸島の信託法に基づき、ケイマン諸島財務
           長官に対し、サブ・ファンドの設定後50年の間に制定される、所得もしくはキャピタル資産も
           しくはキャピタル・ゲインもしくは利益に課せられる税金もしくは課徴金、または資産税もし
           くは相続税の性質を有する何らかの税金を課す法律が、サブ・ファンドに保有される資産もし
           くはサブ・ファンドに発生した利益に対し、または当該資産または利益に関して受託会社もし
           くは受益者に対し、適用されないものとする旨の誓約を取得している。ただし、ケイマン諸島
           にいずれかの時点で居住または所在する受益者（ケイマン諸島において設立された慈善信託も
           しくは慈善権利の対象者または免税もしくは通常の非居住会社を除く。）は、係る時点におい
           ておよび係る時点について、当該誓約が付与されなかったものとして税金および課徴金の全部
           および一部について責任を負うものとし、信託法の関連部分の記載は、ケイマン諸島に居住も
           しくは所在する当該者を信託法に記載される税金または課徴金を課す法律の対象外となる旨解
           釈されないものとする。受益証券の発行、譲渡または買戻しに関し、ケイマン諸島における資
           本課税または印紙税はない。年次の登録手数料は、受託会社からＣＩＭＡに対して支払われ
           る。
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      ５【運用状況】
       （１）【投資状況】（資産別及び地域別の投資状況）

                                               （2021年１月末日現在）

                                      時価合計             投資比率
         資産の種類               国・地域名
                                     （米ドル）               （％）
                         英国             15,160,131.16                17.84
                      アメリカ合衆国                10,596,030.50                12.47
                        フランス              10,292,949.03                12.11
                        オランダ               8,162,794.46                9.61
                        スペイン               6,520,618.54                7.67
                        スイス              4,959,870.63                5.84
                        イタリア               4,562,581.74                5.37
                        ドイツ              3,854,869.99                4.54
                      オーストラリア                2,499,554.63                2.94
                       オーストリア                1,937,989.37                2.28
          社債            アイルランド                1,769,482.77                2.08
                        ベルギー                612,731.07               0.72
                       ケイマン諸島                 549,078.75               0.65
                        カナダ               483,973.18               0.57
                        メキシコ                447,079.50               0.53
                        ブラジル                342,811.80               0.40
                         日本               279,265.53               0.33
                       ノルウェー                261,695.90               0.31
                       プエルトリコ                 213,556.50               0.25
                       スウェーデン                 209,636.67               0.25
                         小計             73,716,701.72                86.75
         投資信託             アイルランド                4,320,769.19                5.08
         優先証券             アメリカ合衆国                1,007,827.96                1.19
         現金・その他の資産（負債控除後）                             5,928,750.11                6.98
                  合計                    84,974,048.98
                                                     100.00
               （純資産総額）                      ( 約8,878百万円)
    （注）投資比率とは、サブ・ファンドの純資産総額に対する当該資産の時価の比率をいう。
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       （２）【投資資産】
         ①【投資有価証券の
         主要銘柄】
    ＜債券および優先証券
                                                   （2021年１月末日現在）
    ＞
                                         簿価（米ドル）          時価（米ドル）
                              利率                             投資比率
    順位      銘柄名       種類   発行地     償還日          数量
                              （％）                             （％）
                                        単価     合計     単価     合計
       CREDIT   SUISSE   GROUP   V/R
     1             社債   スイス    2169/12/18      6.250    1,400,000     1.03   1,439,069.83       1.10   1,544,246.20       1.82
       /PERP/
       BANCO   SANTANDE    V/R
     2             社債   スペイン    2169/４/14      4.375    1,000,000     1.06   1,055,177.18       1.22   1,220,537.13       1.44
       /PERP//EUR/
       UBS  GROUP   AG V/R  /PERP/
     3             社債   スイス    2169/２/19      7.000    1,050,000     1.03   1,086,254.72       1.14   1,196,081.25       1.41
       BARCLAYS    PLC  V/R  /PERP/
     4             社債   英国   2169/12/15      7.875    1,000,000     1.00   1,004,565.20       1.06   1,058,560.00       1.25
       COMMERZBANK     AG V/R
     5             社債   ドイツ    2169/４/９      6.125     800,000     1.21    968,304.52      1.28   1,023,378.30       1.20
       /PERP//EUR/
       CREDIT   AGRICOLE    SA V/R
     6             社債   フランス    2169/３/23      7.875     850,000     1.09    923,960.21      1.13    961,492.67      1.13
       /PERP/
       ING  GROEP   NV V/R  /PERP/
     7             社債   オランダ    2169/10/16      6.500     850,000     1.00    847,889.20      1.11    940,424.70      1.11
       HSBC  HOLDINGS    PLC  V/R
     8             社債   英国   2169/９/30      6.375     850,000     1.02    866,420.02      1.10    932,007.15      1.10
       /PERP/
       INTESA   SANPAOL   5.017%
     9             社債   イタリア    2024/６/26      5.017     850,000     1.02    864,104.10      1.09    927,626.25      1.09
       06/26/24
       MORGAN   STANLEY   3.95%
                    アメリカ
     10             社債       2027/４/23      3.950     800,000     1.07    853,008.44      1.15    917,139.70      1.08
                     合衆国
       04/23/27
       ING  GROEP   NV V/R  /PERP/
     11             社債   オランダ    2169/４/16      6.875     850,000     1.00    849,559.98      1.05    891,492.75      1.05
       BNP  PARIBAS   V/R  /PERP/
     12             社債   フランス    2169/２/19      5.483     750,000     1.05    786,382.52      1.16    867,096.53      1.02
       PRUDENTIAL     FINANC   V/R
                    アメリカ
     13             社債       2043/６/15      5.625     800,000     1.01    811,278.14      1.08    863,741.56      1.02
                     合衆国
       06/15/43
       UNICREDIT    SPA  V/R
     14             社債   イタリア    2169/６/３      7.500     600,000     1.06    638,248.39      1.41    845,570.39      1.00
       /PERP//EUR/
       AXA  SA V/R  /PERP//EUR/
     15             社債   フランス    2169/10/８      3.875     600,000     1.16    693,510.51      1.37    822,813.82      0.97
       SANTANDER    UK  G  V/R
     16             社債   英国   2169/９/24      7.375     575,000     1.27    731,762.97      1.43    822,160.57      0.97
       /PERP//GBP/
       WACHOVIA    CAP  TRUST　V/R
                    アメリカ
     17             社債       2169/３/15      5.570     800,000     1.00    801,402.56      1.00    802,127.54      0.94
                     合衆国
       /PERP/
       CAIXABANK    SA V/R
     18             社債   スペイン    2168/９/13      6.750     600,000     1.22    729,818.81      1.33    799,829.41      0.94
       /PERP//EUR/
       BANKIA   SA V/R
     19             社債   スペイン    2169/12/19      6.375     600,000     1.17    699,228.23      1.30    777,668.10      0.92
       /PERP//EUR/
       CITIGROUP    INC  V/R
                    アメリカ
     20             社債       2169/７/30      4.700     750,000     0.90    677,673.27      1.03    775,671.75      0.91
                     合衆国
       /PERP/
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                                          簿価（米ドル）          時価（米ドル）
                               利率                            投資比率
    順位      銘柄名        種類   発行地     償還日          数量
                               （％）                            （％）
                                         単価     合計     単価     合計
       ABN  AMRO  BANK　V/R
     21              社債   オランダ    2169/９/22      4.375     600,000     1.22    730,605.35      1.29    773,511.38      0.91
       /PERP//EUR/
       ERSTE   GROUP   BA V/R
                     オーストリ
     22              社債       2169/10/15      8.875     600,000     1.11    665,917.72      1.28    769,980.54      0.91
                      ア
       /PERP//EUR/
       GMAC  CAP　8.125%     2/15/40
                  優先証   アメリカ合
     23                      －    6.007     28,673    21.39    613,315.47      26.52    760,407.96      0.89
                   券   衆国
       /PFD/
       M&G  PLC  V/R  10/20/51/GBP/
     24              社債    英国    2051/10/20      5.625     450,000     1.42    639,143.23      1.66    746,888.41      0.88
       WESTPAC   BANKING    C  V/R
                     オーストラ
     25              社債       2031/11/23      1.557     650,000     1.06    686,054.72      1.14    740,053.40      0.87
                      リア
       11/23/31
       STICHTING    AK RA
     26              社債   オランダ    2169/３/29      6.500     460,100     1.37    629,344.60      1.60    735,052.76      0.87
       /PERP//EUR/
       DEUTSCHE    BANK　V/R
     27              社債   ドイツ    2169/４/30      6.000     600,000     1.01    607,449.23      1.21    728,940.00      0.86
       /PERP//EUR/
                     アメリカ合
       METLIFE   INC  6.4%
     28              社債       2066/12/15      6.400     550,000     1.15    631,321.11      1.29    712,241.72      0.84
                      衆国
       LLOYDS   BANKING   V/R
     29              社債    英国    2169/６/27      7.625     475,000     1.39    659,439.01      1.50    712,239.69      0.84
       /PERP//GBP/
    （注）投資比率とは、サブ・ファンドの純資産額に対する当該資産の時価の比率をいう。以下同じ。
                                                   （2021年１月末日現在）

    ＜投資信託＞
                                    簿価（米ドル）            時価（米ドル）
                                                          投資比率
    順位       銘柄名          発行地       数量
                                                           （％）
                                  単価      合計      単価      合計
       Goldman   Sachs  Funds,   plc -
       Goldman   Sachs
     1               アイルランド         4,250,081       1.00    4,250,081.00        1.00    4,250,081.00        5.00
       US$ Treasury    Liquid   Reserves
       Fund
         ②【投資不動産物件】

          　該当事項なし。（2021年１月末日現在）

         ③【その他投資資産の主要なもの】

          　該当事項なし。（2021年１月末日現在）

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       （３）【運用実績】
         ①【純資産の推移】

          　2020年２月末日から2021年１月末日までの期間における各月末および下記会計年度末の純資産

          の推移は次のとおりである。
        ＜米ドル（毎月）クラス受益証券＞

                              純資産総額                １口当たり純資産価格
                          米ドル            円        米ドル         円

           第１会計年度末
                        65,660,966.01           6,860,257,729             9.82       1,026
         （2014年９月末日）
           第２会計年度末
                        61,888,675.93           6,466,128,861             9.45         987
         （2015年９月末日）
           第３会計年度末
                        50,518,562.35           5,278,179,394             9.33         975
         （2016年９月末日）
           第４会計年度末
                        32,436,287.13           3,388,943,279             9.43         985
         （2017年９月末日）
           第５会計年度末
                        24,101,351.87           2,518,109,243             8.83         923
         （2018年９月末日）
           第６会計年度末
                        22,695,683.18           2,371,244,979             9.03         943
         （2019年９月末日）
           第７会計年度末
                        24,984,104.19           2,610,339,206             8.80         919
         （2020年９月末日）
           2020年２月末日              20,568,492.34           2,148,996,080             9.09         950
              ３月末日          18,125,928.93           1,893,797,055             7.96         832
              ４月末日          19,027,523.30           1,987,995,634             8.46         884
              ５月末日          20,976,902.13           2,191,666,735             8.60         899
              ６月末日          22,548,346.51           2,355,851,243             8.69         908
              ７月末日          23,549,243.00           2,460,424,909             8.82         922
              ８月末日          24,293,188.09           2,538,152,292             8.90         930
              ９月末日          24,984,104.19           2,610,339,206             8.80         919
              10月末日          25,731,899.10           2,688,468,818             8.78         917
              11月末日          27,078,457.04           2,829,157,192             9.03         943
              12月末日          28,245,136.33           2,951,051,844             9.07         948
           2021年１月末日              42,147,094.11           4,403,528,393             9.02         942
        （注）本表には、取引を取引日翌日に反映するという原則に基づく数値が記載されており、取引日現
           在の処理に基づき作成される財務書類と比較した場合、数値が異なる場合がある。財務書類は
           取引日当日の取引を含むが、本表中に記載される数値は１日の遅れがあり各計算期間の最終
           ファンド営業日当日に発生した取引を含んでいない。以下同じ。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
        ＜米ドル（年２回）クラス受益証券＞
                              純資産総額                １口当たり純資産価格
                          米ドル            円        米ドル         円

           第１会計年度末

                        31,627,940.17           3,304,487,189             9.91       1,035
         （2014年９月末日）
           第２会計年度末

                        32,563,231.78           3,402,206,456             10.07        1,052
         （2015年９月末日）
           第３会計年度末

                        22,871,039.01           2,389,566,156             10.54        1,101
         （2016年９月末日）
           第４会計年度末

                        12,170,077.81           1,271,529,730             11.29        1,180
         （2017年９月末日）
           第５会計年度末

                         8,382,724.95            875,827,103            11.21        1,171
         （2018年９月末日）
           第６会計年度末

                         8,091,013.97            845,349,140            12.20        1,275
         （2019年９月末日）
           第７会計年度末

                        14,586,889.04           1,524,038,167             12.63        1,320
         （2020年９月末日）
           2020年２月末日              8,182,327.82            854,889,611            12.58        1,314

              ３月末日           7,157,320.95            747,796,893            11.08        1,158

              ４月末日           8,763,131.21            915,571,949            11.83        1,236

              ５月末日          12,531,921.82           1,309,335,192             12.10        1,264

              ６月末日          12,850,733.31           1,342,644,616             12.28        1,283

              ７月末日          14,357,717.74           1,500,094,349             12.53        1,309

              ８月末日          15,895,841.84           1,660,797,555             12.72        1,329

              ９月末日          14,586,889.04           1,524,038,167             12.63        1,320

              10月末日          14,820,125.00           1,548,406,660             12.66        1,323

              11月末日          15,763,490.14           1,646,969,450             13.10        1,369

              12月末日          15,881,947.29           1,659,345,853             13.21        1,380

           2021年１月末日              15,879,716.48           1,659,112,778             13.21        1,380

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        ＜ユーロ（毎月）クラス受益証券＞
                              純資産総額                １口当たり純資産価格
                          ユーロ            円        ユーロ         円

           第１会計年度末

                          277,797.57           35,135,837            9.81       1,241
         （2014年９月末日）
           第２会計年度末

                         1,606,923.62            203,243,699            9.42       1,191
         （2015年９月末日）
           第３会計年度末

                         1,684,003.63            212,992,779            9.19       1,162
         （2016年９月末日）
           第４会計年度末

                         5,521,358.24            698,341,390            9.10       1,151
         （2017年９月末日）
           第５会計年度末

                         5,709,418.25            722,127,220            8.42       1,065
         （2018年９月末日）
           第６会計年度末

                         4,128,720.11            522,200,520            8.51       1,076
         （2019年９月末日）
           第７会計年度末

                         2,411,319.82            304,983,731            8.26       1,045
         （2020年９月末日）
           2020年２月末日              2,425,407.34            306,765,520            8.53       1,079

              ３月末日           1,991,629.86            251,901,345            7.43         940

              ４月末日           2,117,449.59            267,815,024            7.90         999

              ５月末日           2,156,471.09            272,750,463            8.04       1,017

              ６月末日           2,441,761.41            308,833,983            8.13       1,028

              ７月末日           2,479,742.96            313,637,890            8.25       1,043

              ８月末日           2,508,802.92            317,313,393            8.34       1,055

              ９月末日           2,411,319.82            304,983,731            8.26       1,045

              10月末日           2,142,574.45            270,992,816            8.24       1,042

              11月末日           2,412,891.27            305,182,488            8.48       1,073

              12月末日           2,423,228.64            306,489,958            8.52       1,078

           2021年１月末日              2,413,453.08            305,253,546            8.48       1,073

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        ＜ユーロ（年２回）クラス受益証券＞
                              純資産総額                １口当たり純資産価格
                          ユーロ            円        ユーロ         円

           第１会計年度末

                          723,374.29           91,492,380            9.90       1,252
         （2014年９月末日）
           第２会計年度末

                         1,098,421.94            138,928,407            10.05        1,271
         （2015年９月末日）
           第３会計年度末

                         3,580,745.85            452,892,735            10.40        1,315
         （2016年９月末日）
           第４会計年度末

                         4,601,464.81            581,993,269            10.94        1,384
         （2017年９月末日）
           第５会計年度末

                         5,620,597.75            710,893,203            10.59        1,339
         （2018年９月末日）
           第６会計年度末

                         5,113,475.24            646,752,348            11.17        1,413
         （2019年９月末日）
           第７会計年度末

                         3,832,890.85            484,784,035            11.32        1,432
         （2020年９月末日）
           2020年２月末日              4,445,971.37            562,326,459            11.40        1,442

              ３月末日           3,888,818.62            491,857,779            9.97       1,261

              ４月末日           4,148,006.96            524,639,920            10.64        1,346

              ５月末日           4,238,279.50            536,057,591            10.87        1,375

              ６月末日           4,083,506.58            516,481,912            11.03        1,395

              ７月末日           4,409,940.84            557,769,317            11.23        1,420

              ８月末日           5,005,213.26            633,059,373            11.40        1,442

              ９月末日           3,832,890.85            484,784,035            11.32        1,432

              10月末日           3,840,262.39            485,716,387            11.34        1,434

              11月末日           3,950,126.57            499,612,009            11.72        1,482

              12月末日           4,095,982.53            518,059,870            11.80        1,492

           2021年１月末日              4,545,403.62            574,902,650            11.79        1,491

                                 84/306








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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
        ＜円（毎月）クラス受益証券＞
                          純資産総額          １口当たり純資産価格
                            円             円

           第１会計年度末

                           1,851,977,449                  9,814
         （2014年９月末日）
           第２会計年度末

                           3,039,653,388                  9,406
         （2015年９月末日）
           第３会計年度末

                           3,133,013,456                  9,199
         （2016年９月末日）
           第４会計年度末

                           2,183,185,388                  9,135
         （2017年９月末日）
           第５会計年度末

                           1,656,155,821                  8,469
         （2018年９月末日）
           第６会計年度末

                           1,572,219,609                  8,579
         （2019年９月末日）
           第７会計年度末

                           1,378,318,227                  8,332
         （2020年９月末日）
           2020年２月末日                1,547,135,877                  8,614

              ３月末日            1,277,573,888                  7,505

              ４月末日            1,443,846,479                  7,968

              ５月末日            1,471,346,560                  8,115

              ６月末日            1,487,947,504                  8,202

              ７月末日            1,444,475,346                  8,330

              ８月末日            1,432,947,724                  8,422

              ９月末日            1,378,318,227                  8,332

              10月末日            1,355,849,074                  8,320

              11月末日            1,397,645,988                  8,572

              12月末日            1,401,860,076                  8,608

           2021年１月末日                1,406,477,431                  8,573

                                 85/306








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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
        ＜円（年２回）クラス受益証券＞
                          純資産総額          １口当たり純資産価格
                            円             円

           第１会計年度末

                           2,755,146,996                  9,903
         （2014年９月末日）
           第２会計年度末

                           3,082,030,214                  10,029
         （2015年９月末日）
           第３会計年度末

                           2,697,265,571                  10,402
         （2016年９月末日）
           第４会計年度末

                           1,055,134,547                  10,964
         （2017年９月末日）
           第５会計年度末

                            688,846,392                10,641
         （2018年９月末日）
           第６会計年度末

                            462,521,374                11,251
         （2019年９月末日）
           第７会計年度末

                            485,501,864                11,406
         （2020年９月末日）
           2020年２月末日                 372,554,680                11,495

              ３月末日              409,399,213                10,051

              ４月末日              436,282,072                10,711

              ５月末日              467,468,716                10,950

              ６月末日              512,008,270                11,107

              ７月末日              526,922,723                11,322

              ８月末日              615,508,822                11,488

              ９月末日              485,501,864                11,406

              10月末日              500,025,167                11,430

              11月末日              514,235,257                11,818

              12月末日              557,073,771                11,909

           2021年１月末日                 529,639,188                11,902

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         ②【分配の推移】
           ＜米ドル（毎月）クラス受益証券＞

                             米ドル             円
               第１会計年度
             （2014年６月10日～                 0.090               9
              2014年９月末日）
               第２会計年度
             （2014年10月１日～                 0.540              56
              2015年９月末日）
               第３会計年度
             （2015年10月１日～                 0.540              56
              2016年９月末日）
               第４会計年度
             （2016年10月１日～                 0.540              56
              2017年９月末日）
               第５会計年度
             （2017年10月１日～                 0.540              56
              2018年９月末日）
               第６会計年度
             （2018年10月１日～                 0.540              56
              2019年９月末日）
               第７会計年度
             （2019年10月１日～                 0.540              56
              2020年９月末日）
               2020年２月               0.045               5
                   ３月           0.045               5
                   ４月           0.045               5
                   ５月           0.045               5
                   ６月           0.045               5
                   ７月           0.045               5
                   ８月           0.045               5
                   ９月           0.045               5
                   10月           0.045               5
                   11月           0.045               5
                   12月           0.045               5
               2021年１月               0.045               5
                                 87/306







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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
           ＜米ドル（年２回）クラス受益証券＞
                             米ドル             円
               第１会計年度
             （2014年６月10日～                 0.000               0
              2014年９月末日）
               第２会計年度
             （2014年10月１日～                 0.000               0
              2015年９月末日）
               第３会計年度
             （2015年10月１日～                 0.000               0
              2016年９月末日）
               第４会計年度
             （2016年10月１日～                 0.000               0
              2017年９月末日）
               第５会計年度
             （2017年10月１日～                 0.000               0
              2018年９月末日）
               第６会計年度
             （2018年10月１日～                 0.000               0
              2019年９月末日）
               第７会計年度
             （2019年10月１日～                 0.000               0
              2020年９月末日）
               2020年２月               0.000               0
                   ８月           0.000               0
               2021年２月               0.000               0
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
           ＜ユーロ（毎月）クラス受益証券＞
                             ユーロ             円
               第１会計年度
             （2014年６月10日～                 0.090              11
              2014年９月末日）
               第２会計年度
             （2014年10月１日～                 0.540              68
              2015年９月末日）
               第３会計年度
             （2015年10月１日～                 0.540              68
              2016年９月末日）
               第４会計年度
             （2016年10月１日～                 0.540              68
              2017年９月末日）
               第５会計年度
             （2017年10月１日～                 0.405              51
              2018年９月末日）
               第６会計年度
             （2018年10月１日～                 0.360              46
              2019年９月末日）
               第７会計年度
             （2019年10月１日～                 0.360              46
              2020年９月末日）
               2020年２月               0.030               4
                   ３月           0.030               4
                   ４月           0.030               4
                   ５月           0.030               4
                   ６月           0.030               4
                   ７月           0.030               4
                   ８月           0.030               4
                   ９月           0.030               4
                   10月           0.030               4
                   11月           0.030               4
                   12月           0.030               4
               2021年１月               0.030               4
                                 89/306








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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
           ＜ユーロ（年２回）クラス受益証券＞
                             ユーロ             円
               第１会計年度
             （2014年６月10日～                 0.000               0
              2014年９月末日）
               第２会計年度
             （2014年10月１日～                 0.000               0
              2015年９月末日）
               第３会計年度
             （2015年10月１日～                 0.000               0
              2016年９月末日）
               第４会計年度
             （2016年10月１日～                 0.000               0
              2017年９月末日）
               第５会計年度
             （2017年10月１日～                 0.000               0
              2018年９月末日）
               第６会計年度
             （2018年10月１日～                 0.000               0
              2019年９月末日）
               第７会計年度
             （2019年10月１日～                 0.000               0
              2020年９月末日）
               2020年２月               0.000               0
                              0.000
                   ８月                          0
               2021年２月               0.000               0
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
           ＜円（毎月）クラス受益証券＞
                              円
               第１会計年度
             （2014年６月10日～                   90
              2014年９月末日）
               第２会計年度
             （2014年10月１日～                  540
              2015年９月末日）
               第３会計年度
             （2015年10月１日～                  540
              2016年９月末日）
               第４会計年度
             （2016年10月１日～                  540
              2017年９月末日）
               第５会計年度
             （2017年10月１日～                  405
              2018年９月末日）
               第６会計年度
             （2018年10月１日～                  360
              2019年９月末日）
               第７会計年度
             （2019年10月１日～                  360
              2020年９月末日）
               2020年２月                30
                   ３月             30
                   ４月             30
                   ５月             30
                   ６月             30
                   ７月             30
                   ８月             30
                   ９月             30
                   10月             30
                   11月             30
                   12月             30
               2021年１月                30
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
           ＜円（年２回）クラス受益証券＞
                              円
               第１会計年度
             （2014年６月10日～                   0
              2014年９月末日）
               第２会計年度
             （2014年10月１日～                   0
              2015年９月末日）
               第３会計年度
             （2015年10月１日～                   0
              2016年９月末日）
               第４会計年度
             （2016年10月１日～                   0
              2017年９月末日）
               第５会計年度
             （2017年10月１日～                   0
              2018年９月末日）
               第６会計年度
             （2018年10月１日～                   0
              2019年９月末日）
               第７会計年度
             （2019年10月１日～                   0
              2020年９月末日）
               2020年２月                 0
                   ８月             0
               2021年２月                 0
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
         ③【収益率の推移】
                                           （注）

                                    収益率（％）
                        米ドル      米ドル      ユーロ      ユーロ       円      円
               会計年度
                        （毎月）     （年２回）      （毎月）     （年２回）      （毎月）     （年２回）
                        クラス      クラス      クラス      クラス      クラス      クラス
                        受益証券      受益証券      受益証券      受益証券      受益証券      受益証券
              第１会計年度
             （2014年６月10日～            －0.90      －0.90      －1.00      －1.00      －0.96      －0.97
              2014年９月末日）
              第２会計年度
             （2014年10月１日～            1.73      1.61      1.53      1.52      1.35      1.27
              2015年９月末日）
              第３会計年度
             （2015年10月１日～            4.44      4.67      3.29      3.48      3.54      3.72
              2016年９月末日）
              第４会計年度
             （2016年10月１日～            6.86      7.12      4.90      5.19      5.17      5.40
              2017年９月末日）
              第５会計年度
             （2017年10月１日～            －0.64      －0.71      －3.02      －3.20      －2.86      －2.95
              2018年９月末日）
              第６会計年度
             （2018年10月１日～            8.38      8.83      5.34      5.48      5.55      5.73
              2019年９月末日）
              第７会計年度
             （2019年10月１日～            3.43      3.52      1.29      1.34      1.32      1.38
              2020年９月末日）
           （注）収益率は以下の算式で算出されている。
               収益率（％）＝（ａ－ｂ）／ｂ×100
                     ａ＝会計年度末の１口当たりの純資産価格（当該会計年度の分配金を加えた
                       額）
                     ｂ＝当該会計年度の直前の会計年度末の１口当たり純資産価格（分配落の
                       額）
                      （ただし、第１会計年度の場合は当初発行価格（米ドル（毎月）クラス受
                       益証券および米ドル（年２回）クラス受益証券：それぞれ10米ドル、
                       ユーロ（毎月）クラス受益証券およびユーロ（年２回）クラス受益証
                       券：それぞれ10ユーロ、円（毎月）クラス受益証券および円（年２回）
                       クラス受益証券：それぞれ10,000円）を使用している。）
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       （４）【販売及び買戻しの実績】
        　下記会計年度中の販売および買戻しの実績、ならびに下記会計年度末日現在の受益証券の発行済口

        数は次のとおりである。
        ＜米ドル（毎月）クラス受益証券＞

            会計年度             販売口数            買戻口数            発行済口数
           第１会計年度
                       6,860,220.527             172,050.000            6,688,170.527
         （2014年６月10日～
                       (6,860,220.527)             (172,050.000)            (6,688,170.527)
          2014年９月末日）
           第２会計年度
                       2,648,959.841            2,785,773.662            6,551,356.706
         （2014年10月１日～
                       (2,648,959.841)            (2,785,773.662)            (6,551,356.706)
          2015年９月末日）
           第３会計年度
                        970,846.866            2,105,055.580            5,417,147.992
         （2015年10月１日～
                       (970,846.866)            (2,105,055.580)            (5,417,147.992)
          2016年９月末日）
           第４会計年度
                        632,440.363            2,609,893.378            3,439,694.977
         （2016年10月１日～
                       (632,440.363)            (2,609,893.378)            (3,439,694.977)
          2017年９月末日）
           第５会計年度
                        465,779.069            1,175,102.461            2,730,371.585
         （2017年10月１日～
                       (465,779.069)            (1,175,102.461)            (2,730,371.585)
          2018年９月末日）
           第６会計年度
                        344,950.172            562,996.461            2,512,325.296
         （2018年10月１日～
                       (344,950.172)            (562,996.461)            (2,512,325.296)
          2019年９月末日）
           第７会計年度
                        804,935.002            478,625.673            2,838,634.625
         （2019年10月１日～
                       (804,935.002)            (478,625.673)            (2,838,634.625)
          2020年９月末日）
        （注１）（　）の数は本邦における販売口数、買戻口数または発行済口数である。以下同じ。
        （注２）第１会計年度における各クラス受益証券の販売口数は、当初申込期間に販売された販売口数
             を含む。以下同じ。
        （注３）取引日当日の取引は取引日の翌日に反映されるため、各口数には取引日当日の取引は含まれ
             ていない。財務書類上の口数は取引日現在のすべての取引を含む。以下同じ。
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        ＜米ドル（年２回）クラス受益証券＞
            会計年度             販売口数            買戻口数            発行済口数
           第１会計年度
                       3,192,249.333               0.000          3,192,249.333
         （2014年６月10日～
                       (3,192,249.333)               (0.000)          (3,192,249.333)
          2014年９月末日）
           第２会計年度
                       1,369,395.327            1,328,411.310            3,233,233.350
         （2014年10月１日～
                       (1,369,395.327)            (1,328,411.310)            (3,233,233.350)
          2015年９月末日）
           第３会計年度
                        137,231.756            1,200,450.583            2,170,014.523
         （2015年10月１日～
                       (137,231.756)            (1,200,450.583)            (2,170,014.523)
          2016年９月末日）
           第４会計年度
                        256,294.464            1,348,759.643            1,077,549.344
         （2016年10月１日～
                       (256,294.464)            (1,348,759.643)            (1,077,549.344)
          2017年９月末日）
           第５会計年度
                        54,009.149            383,970.701            747,587.792
         （2017年10月１日～
                        (54,009.149)            (383,970.701)            (747,587.792)
          2018年９月末日）
           第６会計年度
                        76,090.417            160,587.957            663,090.252
         （2018年10月１日～
                        (76,090.417)            (160,587.957)            (663,090.252)
          2019年９月末日）
           第７会計年度
                        728,754.600            237,264.636            1,154,580.216
         （2019年10月１日～
                       (728,754.600)            (237,264.636)            (1,154,580.216)
          2020年９月末日）
        ＜ユーロ（毎月）クラス受益証券＞

            会計年度             販売口数            買戻口数            発行済口数
           第１会計年度
                        28,319.242              0.000           28,319.242
         （2014年６月10日～
                        (28,319.242)              (0.000)           (28,319.242)
          2014年９月末日）
           第２会計年度
                        142,345.334              0.000          170,664.576
         （2014年10月１日～
                       (142,345.334)              (0.000)          (170,664.576)
          2015年９月末日）
           第３会計年度
                        21,931.780            9,339.233            183,257.123
         （2015年10月１日～
                        (21,931.780)            (9,339.233)            (183,257.123)
          2016年９月末日）
           第４会計年度
                        450,486.004            27,258.025            606,485.102
         （2016年10月１日～
                       (450,486.004)            (27,258.025)            (606,485.102)
          2017年９月末日）
           第５会計年度
                        239,929.490            168,656.439            677,758.153
         （2017年10月１日～
                       (239,929.490)            (168,656.439)            (677,758.153)
          2018年９月末日）
           第６会計年度
                         2,704.421            195,256.649            485,205.925
         （2018年10月１日～
                        (2,704.421)            (195,256.649)            (485,205.925)
          2019年９月末日）
           第７会計年度
                        33,714.025            226,874.205            292,045.745
         （2019年10月１日～
                        (33,714.025)            (226,874.205)            (292,045.745)
          2020年９月末日）
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        ＜ユーロ（年２回）クラス受益証券＞
            会計年度             販売口数            買戻口数            発行済口数
           第１会計年度
                        73,073.691              0.000           73,073.691
         （2014年６月10日～
                        (73,073.691)              (0.000)           (73,073.691)
          2014年９月末日）
           第２会計年度
                        85,548.016            49,276.690            109,345.017
         （2014年10月１日～
                        (85,548.016)            (49,276.690)            (109,345.017)
          2015年９月末日）
           第３会計年度
                        287,407.634            52,291.555            344,461.096
         （2015年10月１日～
                       (287,407.634)            (52,291.555)            (344,461.096)
          2016年９月末日）
           第４会計年度
                        283,478.935            207,142.594            420,797.437
         （2016年10月１日～
                       (283,478.935)            (207,142.594)            (420,797.437)
          2017年９月末日）
           第５会計年度
                        284,718.221            174,980.497            530,535.161
         （2017年10月１日～
                       (284,718.221)            (174,980.497)            (530,535.161)
          2018年９月末日）
           第６会計年度
                        21,589.001            94,470.513            457,653.649
         （2018年10月１日～
                        (21,589.001)            (94,470.513)            (457,653.649)
          2019年９月末日）
           第７会計年度
                        77,599.367            196,741.772            338,511.244
         （2019年10月１日～
                        (77,599.367)            (196,741.772)            (338,511.244)
          2020年９月末日）
        ＜円（毎月）クラス受益証券＞

            会計年度             販売口数            買戻口数            発行済口数
           第１会計年度
                        188,712.194              0.000          188,712.194
         （2014年６月10日～
                       (188,712.194)              (0.000)          (188,712.194)
          2014年９月末日）
           第２会計年度
                        164,057.281            29,602.034            323,167.441
         （2014年10月１日～
                       (164,057.281)            (29,602.034)            (323,167.441)
          2015年９月末日）
           第３会計年度
                        102,460.775            85,029.425            340,598.791
         （2015年10月１日～
                       (102,460.775)            (85,029.425)            (340,598.791)
          2016年９月末日）
           第４会計年度
                        69,782.514            171,379.723            239,001.582
         （2016年10月１日～
                        (69,782.514)            (171,379.723)            (239,001.582)
          2017年９月末日）
           第５会計年度
                        41,089.951            84,544.967            195,546.566
         （2017年10月１日～
                        (41,089.951)            (84,544.967)            (195,546.566)
          2018年９月末日）
           第６会計年度
                        22,211.399            34,496.556            183,261.409
         （2018年10月１日～
                        (22,211.399)            (34,496.556)            (183,261.409)
          2019年９月末日）
           第７会計年度
                        19,020.965            36,854.248            165,428.126
         （2019年10月１日～
                        (19,020.965)            (36,854.248)            (165,428.126)
          2020年９月末日）
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        ＜円（年２回）クラス受益証券＞
            会計年度             販売口数            買戻口数            発行済口数
           第１会計年度
                        278,206.383              0.000          278,206.383
         （2014年６月10日～
                       (278,206.383)              (0.000)          (278,206.383)
          2014年９月末日）
           第２会計年度
                        186,801.647            157,683.690            307,324.340
         （2014年10月１日～
                       (186,801.647)            (157,683.690)            (307,324.340)
          2015年９月末日）
           第３会計年度
                        33,038.987            81,065.594            259,297.733
         （2015年10月１日～
                        (33,038.987)            (81,065.594)            (259,297.733)
          2016年９月末日）
           第４会計年度
                        35,711.700            198,775.320            96,234.113
         （2016年10月１日～
                        (35,711.700)            (198,775.320)            (96,234.113)
          2017年９月末日）
           第５会計年度
                         5,371.697            36,870.594            64,735.216
         （2017年10月１日～
                        (5,371.697)            (36,870.594)            (64,735.216)
          2018年９月末日）
           第６会計年度
                         2,278.027            25,903.988            41,109.255
         （2018年10月１日～
                        (2,278.027)            (25,903.988)            (41,109.255)
          2019年９月末日）
           第７会計年度
                        25,414.032            23,956.222            42,567.065
         （2019年10月１日～
                        (25,414.032)            (23,956.222)            (42,567.065)
          2020年９月末日）
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       （参考情報）
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    第２【管理及び運営】

      １【申込（販売）手続等】

       (1）海外における販売
        ①　申込み
         　計算停止期間を除き、サブ・ファンドの各受益証券は、いずれの取引日においても、管理事務代
         行会社が申込みを受け付けた取引日における受益証券の１口当たり純資産価格で発行される。１口
         当たり純資産価格の計算は、当該ファンド営業日に行われる。管理会社、受託会社、販売会社およ
         び管理事務代行会社は、単独の裁量により、取得申込みの一部またはすべてを拒絶することができ
         る。
         　最低申込額は、以下のとおりである。
          （新規申込みの場合）
           米ドル（毎月）クラス受益証券：　　　　　10口または100米ドル以上0.01米ドル単位
           米ドル（年２回）クラス受益証券：　　　　10口または100米ドル以上0.01米ドル単位
           ユーロ（毎月）クラス受益証券：　　　　　10口または100ユーロ以上0.01ユーロ単位
           ユーロ（年２回）クラス受益証券：　　　　10口または100ユーロ以上0.01ユーロ単位
           円（毎月）クラス受益証券：　　　　　　　１口または10,000円以上１円単位
           円（年２回）クラス受益証券：　　　　　　１口または10,000円以上１円単位
          （追加申込みの場合）
           米ドル（毎月）クラス受益証券：　　　　　100米ドル以上0.01米ドル単位
           米ドル（年２回）クラス受益証券：　　　　100米ドル以上0.01米ドル単位
           ユーロ（毎月）クラス受益証券：　　　　　100ユーロ以上0.01ユーロ単位
           ユーロ（年２回）クラス受益証券：　　　　100ユーロ以上0.01ユーロ単位
           円（毎月）クラス受益証券：　　　　　　　10,000円以上１円単位
           円（年２回）クラス受益証券：　　　　　　10,000円以上１円単位
         　ただし、管理会社または日本における販売会社は、管理会社または日本における販売会社の裁量
         により、これと異なる最低申込単位または最低申込額を定めることができる。
         　特定の取引日に取り扱われるためには、管理会社が別途定める場合を除き、取得申込みが当該取
         引日の正午（ルクセンブルグ時間）（以下「締切時刻」という。）までに管理事務代行会社に受領
         されなければならない。締切時刻を過ぎた後に受領された取得申込みは、翌取引日に受け付けられ
         たものとみなされる。管理会社は、その単独の裁量により、保管会社が要求された支払いを受領で
         きなかった結果発生したあらゆる損失について関連するサブ・ファンドに補償を行うよう申込者に
         対して要求する権利を有する。ただし、かかる損失が管理会社の故意の不履行または現実の詐欺に
         よる場合はこの限りではない。
         　取引日において発行価格の4.0％（税抜）を上限とする申込手数料が課されるが、販売会社はこれ
         を放棄することができる。かかる申込手数料は、販売会社が取得する。
        ②　受益証券の発行
         　受益者登録簿に登録された受益証券の保有者の受益者登録簿に明記された数の受益証券に係る権
         限を証する受益証券は発行されない。各受益者登録簿の記載は、関連するサブ・ファンドの受益証
         券の所有権を証明する最終的な証拠となる。
        ③　取得申込みの拒絶
         　管理会社、受託会社、日本における販売会社および管理事務代行会社は、単独の裁量により、取
         得申込みの一部またはすべてを拒絶することができる。取得申込みが拒絶された場合、申込金額
         は、申込者のリスクにおいて、利息を付さずに返金されるものとする。
        ④　適格投資家
         　サブ・ファンドに対する勧誘を米国および／もしくは欧州経済領域において、または米国およ
         び／もしくは欧州経済領域から行うことはできない。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
         　信託証書上、直接的または間接的に米国、その領土もしくは属領またはその管轄権に服する地域
         において、または以下に定義される「米国人」に対して直接的に、受益証券の販売または譲渡を行
         う ことは禁じられている。
         　ある投資者が米国人に該当するか否かを判断するためには、いくつかの要素について判断が行わ
         れる。
         　「米国人」とは、以下に定められる者をいう。
        （ⅰ）自然人または法人であって、1933年米国証券法（改正済）のレギュレーションＳに定める米国
          人に該当する者
        （ⅱ）自然人であって、米国市民または「外国人居住者」（有効な米国所得税法に定められる）。現
          在のところ、米国所得税法に定められる「外国人居住者」には、一般に次の(イ)または(ロ)に該
          当する個人が含まれる。
         （イ）米国移民局が発行した外国人登録カード（いわゆる「グリーン・カード」）を保有している
           者
         （ロ）「実質滞在」基準に該当する者。「実質滞在」基準は一般に、(a)ある個人が、ある年に31日
           以上米国に滞在し、かつ(b)かかる者が同年に米国に滞在した日数、その前年に米国に滞在した
           日数の３分の１、およびその２年前に米国に滞在した日数の６分の１の合計が183日以上である
           場合に満たされる。
        （ⅲ）個人以外の者であって、(イ）米国においてもしくは米国もしくは州の法律に基づいて組織・設
          立された、および／または米国に主たる事業の場所を有している会社、パートナーシップまたは
          その他の法主体、(ロ）(a）米国の裁判所がその管理について主たる監督権限を行使することがで
          き、かつ(b）１名もしくは複数の米国人がすべての重要な意思決定を支配する権限を有する信
          託、ならびに／または(ハ）資金源のいかんにかかわらず、その所得が米国所得税法の適用を受け
          る財団
         　受益証券の申込者は、サブ・ファンドに対して、直接的または間接的に米国人の勘定で受益証券
         が取得され、または保有されることがないことなどを証明することが求められる。受益者はかかる
         情報に変更があった場合には直ちに管理事務代行会社に連絡しなければならない。
         　信託証書上、受益証券の取得または保有がいずれかの国もしくは政府の法律もしくは要件に違反
         することとなる者を含む非適格投資家に対して直接的または間接的に、受益証券の販売または譲渡
         を行うことは禁じられている。疑義を避けるために付言すると、非適格投資家には、次に定義され
         る「ＥＥＡ加盟国民」が含まれる。
         　欧州経済領域は、次の30カ国により構成されるものと定義されている。オーストリア、ベル
         ギー、ブルガリア、クロアチア、キプロス、チェコ共和国、デンマーク、エストニア、フィンラン
         ド、フランス、ドイツ、ギリシャ、ハンガリー、アイスランド、アイルランド、イタリア、ラトビ
         ア、リヒテンシュタイン、リトアニア、ルクセンブルグ、マルタ、ノルウェー、ポーランド、ポル
         トガル、ルーマニア、スロバキア、スロベニア、スペイン、スウェーデンおよびオランダ（以下
         「ＥＥＡ加盟国」または「ＥＥＡ」と総称する。）
         　ある投資者がＥＥＡ加盟国民に該当するか否かを判断するためには、いくつかの要素について判
         断が行われる。
         　「ＥＥＡ加盟国民」とは、以下に定められる者をいう。
        （ⅰ）自然人であって、いずれかのＥＥＡ加盟国に居住する個人、市民または「外国人居住者」で
          あって、いずれかのＥＥＡ加盟国の所得税の課税を受ける者。「外国人居住者」には、一般に次
          の(イ)または(ロ)に該当する個人が含まれる。(イ）いずれかのＥＥＡ加盟国の権限を有する政府
          機関が発行したパスポートもしくは外国人ＩＤカードを保有している者、または(ロ）前年に183
          日以上ＥＥＡ加盟国に滞在した者
        （ⅱ）自然人以外の者であって、(イ）いずれかのＥＥＡ加盟国においてもしくはＥＥＡ加盟国の法律
          に基づいて組織・設立され、および／またはＥＥＡ加盟国に主たる事業の場所または登記上の事
          務所を有している会社、パートナーシップまたはその他の法主体、(ロ）(a）ＥＥＡ加盟国に所在
          する裁判所がその管理について主たる監督権限を行使することができ、かつ(b）上記（ⅰ）に該
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          当する１名もしくは複数の者がすべての重要な意思決定を支配する権限を有する信託、ならび
          に／または(ハ）資金源のいかんにかかわらず、その所得がＥＥＡ加盟国の所得税法の適用を受け
          る 財団
         　受益証券の申込者は、サブ・ファンドに対して、直接的または間接的にＥＥＡ加盟国民の勘定で
         受益証券が取得され、または保有されることがないことなどを証明することが求められる。受益者
         はかかる情報に変更があった場合には直ちに管理事務代行会社に連絡しなければならない。
         　受託会社は、その絶対的な裁量により受益証券の取得申込みを拒絶することができる。
         　上記を前提として、各サブ・ファンドに関する英文目論見書に異なる定めがない限り、サブ・
         ファンドの適格投資家（以下「適格投資家」という。）とは、非米国人・非ＥＥＡ加盟国民のう
         ち、(ⅰ)適用される法令もしくは規制に違反しなければ受益証券を取得することができない自然
         人、会社もしくは法主体、または(ⅱ)(ⅰ)に定める者のためのカストディアン、名義人、受託者を
         除く者をいう。
         　したがって、受益証券は、適格投資家に対して、または適格投資家の利益のためだけに販売さ
         れ、発行される。更に、サブ・ファンドの方針により、販売することが違法となる投資家に受益証
         券を販売してはならない。受託会社は、管理会社と協議した上で、上記の禁止事項に反して販売さ
         れ、または購入された受益証券の買戻しを強制する権利を有し、かかる権利を行使する予定であ
         る。
        ⑤マネー・ロンダリング防止手続
         　マネー・ロンダリングの防止の責任の一つとして、受託会社は、マネー・ロンダリング防止手続
         を設定・維持する義務を負い、また、受託会社、管理会社、名義書換機関、販売会社および副販売
         会社またはファンドのその他の業務提供者は、受託会社の代理として、受益者と申込金の支払いの
         資金源の実質的所有者の詳細な身元確認を要求することができる。
        ⑥　マネー・ロンダリング防止、テロ防止および大量破壊兵器の拡散に関する資金供与の防止
         　マネー・ロンダリングの防止、テロ防止および大量破壊兵器の拡散に関する資金供与の防止を目
         的とした法律または規則を遵守するために、受託会社はマネー・ロンダリング防止手続を設定・維
         持する義務を負い、また、受益証券の購入申込者に対して自身の身元、実質的所有者／支配者の身
         元（適用ある場合）と申込金の支払いの資金源を確認するための証拠資料の提供を要求することが
         できる。受託会社は、許容される場合であって、一定の要件を充足する場合には、マネー・ロンダ
         リング防止手続（デュー・ディリジェンス情報の取得を含む。）を適切な者（以下「ＡＭＬ担当
         者」という。）に委託することもできる。
         　受託会社および受託会社のために管理事務代行会社および／またはＡＭＬ担当者は、受益証券の
         購入申込者自身の身元、実質的所有者／支配者の身元（適用ある場合）および申込金の支払いの資
         金源を確認するために必要な情報を要求する権利を有する。事情が許す場合には、受託会社または
         受託会社のために管理事務代行会社および／またはＡＭＬ担当者は、適用ある法律に基づく免除規
         定が適用される場合、申込時に完全なデュー・ディリジェンスを要求しないこととすることもでき
         る。ただし、受益証券の持分に基づく支払いまたは持分の譲渡の前に、詳細な身元確認が必要とな
         る場合がある。
         　購入申込者が身元確認のために要求された情報の提供を怠るか、もしくは遅延した場合、受託会
         社または受託会社のために管理事務代行会社および／またはＡＭＬ担当者は、取得申込みを拒絶す
         ること、または取得申込みが既に約定している場合は、サブ・ファンドの規定に従いその持分の停
         止もしくは買戻しを行うことができ、かかる場合、受領された申込金は、利息を付さずに費用およ
         びリスクは購入申込者の負担で送金元の口座に返金される。
         　受託会社および受託会社のために管理事務代行会社および／またはＡＭＬ担当者は、受託会社ま
         たは受託会社のために管理事務代行会社が受益者に対して買戻代金または分配金を支払うことが適
         用法令を遵守していないこととなる可能性があると疑うか、もしくは遵守していない可能性がある
         と助言されている場合、または受託会社または受託会社のために管理事務代行会社および／または
         ＡＭＬ担当者による適用ある法律もしくは規制の遵守を確保するために買戻代金または分配金の支
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         払の拒絶が必要もしくは適切と考えられる場合、当該受益者に対する買戻代金または分配金の支払
         を拒絶することができる。
         　ケイマン諸島内の者は、他の者が犯罪行為に従事していること、またはテロ行為もしくはテロリ
         ストの資産に関与していることを知りもしくはそのような疑惑を抱き、または、知りもしくは疑惑
         を抱く合理的な理由がある場合であって、かかる認識または疑惑に関する情報を規制されたセク
         ターにおける業務の遂行、その他の取引、職業、業務または雇用の過程において得た場合、当該者
         は、かかる認識または疑惑を、(ⅰ）犯罪行為もしくはマネー・ロンダリングに関するものである場
         合には、ケイマン諸島の犯罪収益に関する法律（改訂済）に基づいてケイマン諸島の財務報告当局
         （以下「ＦＲＡ」という。）に対して、または、(ⅱ）テロ行為またはテロリストの資金提供もしく
         は資産に関するものである場合には、ケイマン諸島テロリズム法（改訂済）に基づいて巡査以上の
         階級の警察官またはＦＲＡに対して、通報する義務を負う。かかる通報は、法律等で課せられた情
         報の秘匿または開示制限の違反とはみなされない。
         　ＣＩＭＡは、トラストおよびサブ・ファンドが随時改正されるケイマン諸島のマネー・ロンダリ
         ング防止規則の規定に違反したことに関して、トラストおよびサブ・ファンドに対して、また、違
         反に同意しまたは黙認した、もしくは注意を怠ったことが違反の原因であると証明されたトラスト
         およびサブ・ファンドの受託会社および役員に対して、多額の行政上の罰金を課す裁量的権限を有
         する。トラストおよびサブ・ファンドがかかる行政上の罰金を支払う限りにおいて、トラストおよ
         びサブ・ファンドがかかる罰金および関連する手続の経費を負担する。
         　申込みにより、購入申込者は、自らおよび実質的所有者ならびに支配者の代理として、マネー・
         ロンダリング、租税情報交換、規制ならびにケイマン諸島および他の管轄双方における類似事項に
         関して照会があった場合に、監督官庁およびその他に対し受託会社および受託会社の代理人として
         の管理事務代行会社による情報の開示に同意するものとする。
        ⑦　マネー・ロンダリング防止責任者
         　マネー・ロンダリング防止規則（改訂済）に基づき、サブ・ファンドは、サブ・ファンドのマ
         ネー・ロンダリング防止遵守責任者、マネー・ロンダリング報告責任者およびマネー・ロンダリン
         グ報告副責任者（以下「ＡＭＬ責任者任務」という。）として行為する自然人を指定しなければな
         らない。受託会社は、ケイマン諸島法に従いＡＭＬ責任者任務を遂行する自然人が指定されている
         ことを確認している。受益者は、受託会社からＡＭＬ責任者任務についての追加情報を入手するこ
         とができる。
        ⑧　情報開示請求
         　受託会社、管理会社もしくはその取締役またはケイマン諸島に所在する代理人は、適用法に基づ
         く規制当局もしくは政府当局または代行機関（例えば金融庁法（改訂済）に基づくＣＩＭＡ（ＣＩ
         ＭＡ自らまたは公認の海外規制当局のために）、または税務情報庁法（改訂済）および関連する規
         則、合意、取決めおよび覚書に基づく税務情報当局）からの情報請求に従い、情報（受益者に関す
         る情報および該当する場合には受益者の実質的所有者および支配者の情報を含むがそれらに限られ
         ない。）の提供を強制されることがある。かかる法律に基づく秘密情報の開示は、秘密保持義務の
         違反とはみなされないものとし、一定の場合には、受託会社およびその取締役または代理人は、請
         求があった旨を開示することを禁止される場合がある。
        ⑨　制裁
         　各購入申込者および受益者は、受託会社、管理事務代行会社および副販売会社または受託会社の
         その他の業務提供者に対し、自身が、また、自身が知り得る限りまたは自身が信じる限り、自身の
         実質所有者／支配者または授権された者（以下「関係者」という。）（もしあれば）が（ⅰ）米国
         財務省外国資産管理局（以下「ＯＦＡＣ」という。）によって維持されるか、または欧州連合（以
         下「ＥＵ」という。）および／もしくは英国の規則（後者が命令によりケイマン諸島に適用される
         場合を含む。）に基づく、制裁の対象となる法主体または個人のリストに記載されていないこと、
         （ⅱ）国際連合、ＯＦＡＣ、ＥＵおよび／または英国により課される制裁が適用される国または領
         域に事業の拠点を置いておらず、また居住していないこと、ならびに（ⅲ）その他国際連合、ＯＦ
         ＡＣ、ＥＵまたは英国により課される制裁（後者が命令によりケイマン諸島に適用される場合を含
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         む。）の対象（以下総称して「制裁対象」という。）でないことを継続的に表明するよう要求され
         ている。
         　購入申込者または関係者が制裁対象であるか、または制裁対象となった場合、受託会社または管
         理事務代行会社は、購入申込者が制裁対象でなくなるまで、または購入申込者との追加の取引およ
         び／もしくはサブ・ファンドにおける購入申込者の持分の追加の取引を続けるための認可が適用法
         に基づき取得されるまで、直ちに、かつ、購入申込者に通知を行うことなく、かかる追加の取引を
         停止することを要求される場合がある（以下「制裁対象者事由」という。）。受託会社および管理
         事務代行会社または受託会社のその他の業務提供者は、制裁対象者事由に起因して購入申込者が
         被った一切の債務、費用、経費、損害および／または損失（直接的、間接的または派生的な損失、
         利益の喪失、収入の喪失、評判の喪失ならびにすべての利息、違約金および法的費用および一切の
         その他の専門家費用および経費を含むがこれらに限られない。）につき、一切の責任を負わないも
         のとする。
        ⑩　データ保護
         　受託会社は、データ管理者（当該用語はケイマン諸島データ保護法（その後の改正を含め、以下
         「データ保護法」という。）に定義されている。）である。データ保護法は、2019年９月30日より
         発効する。データ保護法により、国際的に認められたデータ・プライバシーの原則に基づくトラス
         ト／サブ・ファンドに関する法的要件が導入される。受託会社または受託会社のために行為する者
         は、受益者の個人データ（当該用語はデータ保護法に定義されている。）を取り扱う。受託会社
         は、受益者が申込みのために提供する、受益者と関係またはつながりのある個人の個人データも取
         り扱う。受益者が、受益者による申込みとの関連において個人データ（当該個人データが受益者の
         個人データであるか、または他の個人の個人データであるかを問わない。）を提供する場合、受益
         者は以下を確認する。
          （a）受益者が提供するすべての個人データは、データ保護法を含む適用法に従い収集され、取り
             扱われ、かつ、受託会社に提供されていること。
          （b）すべてのかかる個人データは、正確であり、関連性があり、受益者が当該個人データを提供
             する目的のために必要なものに限られており、かつ、該当する場合には最新の内容であるこ
             と。
          （c）受益者が受託会社に提供する個人データは、ケイマン諸島における個人データの保護と同等
             の個人データの保護がない法域で取り扱われる可能性があり、受益者は、受益者が受託会社
             に対しその個人データを提供した関連する個人に対してこれを通知しており、かつ、特定
             の、明確であって、かつ、自由意思により付与された同意をかかる個人から得ていること。
         　2019年９月30日より、受託会社によりまたは受託会社のために自身の個人データが取り扱われる
         個人は、データ保護法に基づく一定の権利を有する。
         　ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・グループ（以下「ＢＢＨグループ」という。）の構成会社と
         して、受託会社は、ＢＢＨグループのデータ保護に関する開示声明に従う。追加情報については、
         英文目論見書別添Ａのデータ保護に関する開示声明を参照のこと。
         　管理会社の投資家プライバシー通知については、
         http://www.lu.tr.mufg.jp/about/privacynotices/PrivacyNoticeInvestors.pdf                                           で参照することが
         できる。
         　トラストへの投資に関連して提供される情報は、受託会社、管理会社、管理事務代行会社兼名義
         書換事務代行会社、保管会社、投資顧問会社、それらの受託者またはサービス提供者によってコン
         ピュータその他のデータ媒体に保存され、取り扱われることがある。情報は、受託会社、管理会
         社、管理事務代行会社兼名義書換事務代行会社、保管会社、投資顧問会社、それらの受託者または
         サービス提供者のサービスを行う目的のために、また法的義務（適用される会社法およびマネー・
         ロンダリング防止に関する法規に基づく法的義務を含む。）を遵守するために取り扱われることが
         ある。かかる情報は、正当な業務上の利益のために必要な場合にのみ第三者に開示されるものとす
         る。これには、監査人および監督官庁またはとりわけマネー・ロンダリング防止目的もしくは適用
         される規制要件（ＡＥＯＩ規則を含むが、これに限定されない。）の遵守のためにデータを取り扱
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         う受託会社、管理会社、管理事務代行会社兼名義書換事務代行会社、保管会社、投資顧問会社の代
         理人等の第三者に対する開示が含まれることがある。投資者は、上記に定められるとおりの自身の
         情 報の取扱いおよび自身の情報の開示（自身の居住国と同様のデータ保護に関する法律がない可能
         性のある自身の居住国以外の国に所在する企業に対する開示を含む。）に同意する。上記の法主体
         へのデータの移転は、投資者の居住国において一般的なデータ保護要件と同等とみなされるデータ
         保護要件がない可能性のある国を経由し、かつ／または、かかる国において取り扱われる可能性が
         ある。投資者は、適用されるデータ保護に関する法規に従い、上記のいずれかの当事者に提供され
         たデータまたは上記のいずれかの当事者が保存しているデータへのアクセス、かかるデータの訂正
         またはかかるデータの削除を請求することができる。送信された個人データの機密保持を確保する
         ために合理的な措置が講じられている。
         　受託会社または管理会社の適式に授権された関連会社および／もしくは受託者によるケイマン諸
         島外への投資者の情報の移転は、データ保護法の要件に従うものとする。ただし、情報は電子的手
         段により移転され、当該情報が保存されている国以外で提供されることから、当該情報が国外にあ
         る間、かかる関連する国において現在実施されているものと同水準の機密保持および同水準のデー
         タ保護規制に関する保護が保証されない可能性がある。
         　受益者は、個人データが誤っているか、または不完全である場合における当該個人データへのア
         クセス権および当該個人データの訂正権を有する。個人データは、データ取扱いの目的に関して必
         要以上に長く保有されないものとする。受託会社、管理会社、管理事務代行会社兼名義書換事務代
         行会社、保管会社、投資顧問会社、それらの受託者またはサービス提供者は、会話を録音するため
         に通話を録音する方法を用いることがある。受益者は、会話のテープ録音および受託会社、管理会
         社、管理事務代行会社兼名義書換事務代行会社、保管会社、投資顧問会社、それらの受託者または
         サービス提供者が法的手続きにおいてまたはその他各々の裁量でかかるテープ録音を利用すること
         に同意したものとみなされる。
       (2）日本における販売

        　日本においては、申込期間中の取得申込については各取引日に、受益証券の募集が行われる。販売
        取扱会社は、口座約款を投資者に交付し、投資者は、当該約款に基づく取引口座の設定を申し込む旨
        を記載した申込書を提出する。投資者は、口座約款に基づき、原則として国内約定日から起算して４
        国内営業日目までに（ただし、日本における販売会社が日本の投資者との間で別途取り決める場合を
        除く。）、申込金額および申込手数料を販売取扱会社に支払うものとする（以下、当該日を「払込
        日」と総称する。）。
        　発行価格は、管理事務代行会社が申込みを受け付けた取引日における各クラスの受益証券の１口当
        たり純資産価格である。取得申込みについては、日本における販売会社においては、口座毎に申込金
        額を受益証券１口当たりの純資産価格で除して算出した口数を合計することで申込口数の合計を算出
        する（ただし、日本における販売会社が別途取り決める場合を除く。）。一方、管理事務代行会社に
        おいては、日本における販売会社からの申込金額合計額を受益証券１口当たりの純資産価格で除し、
        申込口数の合計を算出する。
        　なお、日本における販売会社または販売取扱会社の定めるところにより、上記の払込日以前に申込
        金額等の支払を投資者に依頼する場合がある。
        　日本の投資者は、原則として各取引日の午後３時（日本時間）または日本における販売会社が別途
        定める時までに取得申込みをすることができる。
        　受益証券の取得申込みを希望する投資者は、申込総額または申込総口数を明記した取得申込書を当
        該発行日までに販売取扱会社に提出しなければならない。販売取扱会社（日本における販売会社を除
        く。）は、かかる取得申込注文を日本における販売会社に取り次ぎ、日本における販売会社は、原則
        として、該当する取引日の正午（ルクセンブルグ時間）までに日本の投資者によりなされた取得申込
        書を管理事務代行会社に取り次ぐものとする。
        　申込単位は、販売取扱会社により異なる。申込単位の詳細については、販売取扱会社に照会するこ
        とができる。
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        　日本国内における取得申込みについては、申込金額の4.4％（税抜4.0％）を上限として日本におけ
        る販売会社の裁量により決定される申込手数料が申込金額に加算される。
        　投資者は、ファンド証券の保管を販売取扱会社に委託した場合、申込金額および申込手数料の支払
        いと引換えに、取引残高報告書または他の通知書を販売取扱会社から受領する。申込金額および申込
        手数料の支払は、円貨または各クラスの表示通貨によるものとする。
        　なお、日本証券業協会の協会員である販売取扱会社は、サブ・ファンドの純資産が１億円未満とな
        る等、同協会の定める「外国証券の取引に関する規則」の中の「外国投資信託受益証券の選別基準」
        に受益証券が適合しなくなったときは、受益証券の日本における販売を行うことができない。
         受益証券は、適格投資家に対して、または適格投資家の利益のためだけに販売され、発行される。
        更に、サブ・ファンドの方針により、販売することが違法となる投資者に受益証券を販売してはなら
        ない。受託会社は、管理会社と協議した上で、上記の禁止事項に反して販売され、または購入された
        受益証券の買戻しを強制する権利を有し、かかる権利を行使する予定である。
         なお、上記「（１）海外における販売」中の事項は、日本における販売においても適宜準用され
        る。
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      ２【買戻し手続等】
       (1）海外における買戻し
        ①　買戻手続
         　純資産価格の計算が停止されている期間を除き、受益者は、取引日において、保有する受益証券
         の全部または一部の買戻しを請求することができる。受益証券の買戻しの請求は、買い戻されるク
         ラスの数、受益証券の口数または金額を示して行わなければならない。特定の取引日に取り扱われ
         るためには、買戻請求は取引日の締切時刻までに管理事務代行会社が受領していなければならな
         い。締切時刻を過ぎた後に受け付けられた買戻請求は、翌ファンド営業日において受け取られたも
         のとみなされ、翌取引日において処理される。
         　管理会社、受託会社、販売会社および管理事務代行会社は、単独の裁量により、買戻請求の一部
         またはすべてを拒絶することができる。
         　管理会社は、その単独の裁量により、該当するクラスの受益証券の買戻しに関して異なる条件お
         よび制限を課すことができる。受益者は、管理会社が承諾する場合を除き、一旦受領された買戻請
         求を撤回することはできない。
        ②　買戻価格
         　買戻価格は、適用される取引日において計算される、関連するクラスの受益証券の１口当たり純
         資産価格（適用がある限りにおいて手数料および税金控除後）である。買戻請求は受益証券証書が
         発行されている場合は、これを付して行わなければならない。
        ③　買戻単位
         　受益者が保有するすべての受益証券に関する買戻請求の場合を除き、買戻請求は0.001口以上その
         整数倍単位で行わなければならない。これを下回る場合、管理会社はその単独の裁量によりかかる
         受益証券の買戻手続を進めることができるが、買戻しを行う義務を負うものではない。
        ④　買戻し手数料
         　買戻し手数料は課されない。
        ⑤　買戻代金の支払い
         　買戻代金（送金手数料控除後）の支払いは、通常、適用される取引日（当該取引日を含まな
         い。）から起算して３ファンド営業日目の日（関係する市場において銀行が決済を行っていない場
         合等においては以後可及的速やかに）に銀行送金により行われる。
        ⑥　その他
         　受益者は、買戻請求が提出された日から受益証券が買い戻される取引日までの期間（もしあれ
         ば）中、買戻請求がなされたという条件付で、受益証券の保有を継続する。
         　受託会社または管理会社は、受益者に対して支払われる買戻代金または分配金の全部または一部
         を控除して、補遺信託証書の他の条項に基づいて受益者の受託会社に対する期限の到来した未払金
         と相殺することができる。受託会社または管理会社は、受益証券に関する買戻代金その他の支払か
         ら、経費、租税公課その他のあらゆる性質の賦課金について、法律によって、受託会社または管理
         会社が行うことを義務づけられているその他の控除を行うことができる。
         　受益者は、買戻しを行った場合、サブ・ファンドの補遺信託証書もしくは英文目論見書に定めら
         れた口数および／もしくは価額、または管理会社が随時定めるその他の最低および／もしくは価額
         を下回る受益証券を保有する結果を招くような場合には、受益証券の一部の買戻しを行うことはで
         きない。
         　万一、買戻請求を行った受益者が、サブ・ファンドにより買い戻された受益証券の最終の純資産
         価格を超過する買戻代金を受領した場合、受託会社または管理会社は、当該サブ・ファンドの超過
         支払額を填補するために超過の買戻代金を受領した受益者が保有する超過買戻し金の額に相当する
         数の受益証券を、追加の支払いなく、買い戻す権利を有するものとする。受益者が保有するすべて
         の受益証券について買戻しを行った場合、受託会社または管理会社は、当該受益者に対して支払わ
         れた超過額の返還を請求する権利を有するものとする。
        ⑦　買戻しの制限等
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
         　サブ・ファンドの受益証券１口当たり純資産価格の決定および／またはサブ・ファンドの受益証
         券の買戻しは、受託会社が、管理会社と協議の上、自らの単独の裁量により、次に掲げる期間を含
         め、いかなる理由に基づいても停止することができる。
        （ⅰ）通常の休日および週末以外に、サブ・ファンドの直接的もしくは間接的な投資対象が値付けさ
           れている証券取引所が閉鎖されている期間、または取引が制限もしくは停止されている期間
        （ⅱ）受託会社が、サブ・ファンドによる投資対象の評価または処分が合理的に実行可能ではない
           か、またはサブ・ファンドの受益者に重大な不利益を生じると判断する緊急事態またはその他
           の状況を構成する事由が存続している期間
        （ⅲ）サブ・ファンドの直接的もしくは間接的な投資対象についての、もしくは上述の証券取引所に
           おける時価についての価格もしくは価値を決定する際に通常用いられている通信手段が故障し
           ている期間、または、その他の何らかの理由によって、サブ・ファンドが（直接的もしくは間
           接的に）保有している投資対象の価格もしくは価値が合理的に迅速かつ正確に確定できない場
           合
        （ⅳ）受託会社が管理会社と協議した上で、いずれかの投資対象の換金または取得に伴う資金移動が
           通常の為替レートで実行できないと判断する期間
        （ⅴ）受託会社または管理会社が、サブ・ファンドに関係する受託会社、管理会社もしくは管理事務
           代行会社またはその関係会社、子会社もしくは提携会社、またはサブ・ファンドのその他の
           サービス提供者に適用されるマネー・ロンダリング防止規制を遵守し、テロリストの資金供与
           に対抗するために停止が必要と判断する期間
         　かかる停止期間が一週間を超える見込みである場合、受益者名簿上のすべての受益者に対して、
         かかる停止から７日以内に文書で通知が行われ、また、停止が解消された場合も速やかに通知され
         る。
        ⑧　受益証券の強制的買戻し
         　受託会社は、適切と判断する書面による通知を行った上で、受益証券の増加、転換または均一化
         などを実施するために、いつでもその単独の裁量に基づき、理由のいかんを問わず、買戻しが行わ
         れていないあらゆる受益証券を関連する取引日において買戻価格または受託会社が決定するその他
         の価格で買戻すことができる。
         　上記の一般性を損なうことなく、受託会社が、いずれかの受益証券が次に掲げる者によって直接
         または実質的に保有されていることを知り、またはそのように信じる理由がある場合、受託会社
         は、(ⅰ）受益者に対して、当該受益証券を保有する適格を有する者に対して買戻価格で受益証券を
         譲渡することを要求する通知（受託会社が適切と考える様式による）を行うか、または(ⅱ）書面に
         より当該受益証券の買戻しを請求するかのいずれかを行う権利を有する。かかる通知を受領した者
         が30日以内に当該受益証券を譲渡せず、または受託会社に買戻請求を提出しない場合、30日の期間
         の満了時において当該受益者が保有するすべての受益証券について買戻しの請求があったものとみ
         なされる。
        （ⅰ）ある受益者がいずれかの国または政府の法律または要件に違反しており、かかる違反により、
           受益証券を保有する適格を失うこととなり、その結果、サブ・ファンド、受託会社または管理
           会社が、かかる違反がなければ負担することがなかったような納税の義務もしくは何らかの不
           利益を負担するような場合における、かかる者
        （ⅱ）適格投資家ではない者、または適格投資家ではない者のために受益証券を取得した者
        （ⅲ）ある者に関する事由により、サブ・ファンド、受託会社または管理会社が、かかる事由がなけ
           れば負担することがなかったような納税の義務または何らかの法律上、金銭上、規制上もしく
           は重大な行政上の不利益を負担すると受託会社または管理会社が判断する場合における、かか
           る者
       (2）日本における買戻し

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        　日本における投資者は、各取引日に、日本における販売会社を通じ、管理事務代行会社に対して買
        戻しを請求することができる。買戻請求の受付時間は、原則として各取引日の午後３時（日本時間）
        または日本における販売会社が別途定める時までとする。
        　買戻価格は、管理事務代行会社が買戻請求を受けつけた取引日における各クラスの受益証券の１口
        当たり純資産価格（適用がある限りにおいて手数料および税金控除後）である。
        　受益者が保有するすべての受益証券に関する買戻請求の場合を除き、買戻請求は0.001口の整数倍単
        位で行わなければならない。ただし、日本における販売会社は、これと異なる単位を定めることがで
        きる。受益証券の買戻しを希望する投資者は、買戻口数を明記した買戻請求通知を販売取扱会社に提
        出しなければならない。日本における販売会社は、原則として、該当する取引日の正午（ルクセンブ
        ルグ時間）までに買戻請求を管理事務代行会社に取り次ぐものとする。
        　大量の買戻請求があった場合、上記「（１）海外における買戻し」の「⑦                                         買戻しの制限等」が適用
        されることがある。なお、上記「（１）海外における買戻し」中の事項は、日本における買戻しにお
        いても適宜準用される。
        　日本の投資者に対する買戻代金の支払は、口座約款に基づき、原則として国内約定日から起算して
        ４国内営業日目に行われる（ただし、日本における販売会社が日本の投資者との間で別途取り決める
        場合を除く。）。
         買戻し手数料は課されない。買戻代金の支払は、口座約款の定めるところに従って日本における販
        売会社を通じて行い、円貨または各クラスの表示通貨により行われるものとする。
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      ３【資産管理等の概要】
       （１）【資産の評価】
         ①　純資産価格の計算
          　受託会社は、各評価日の営業時間終了時における関連するサブ・ファンドの表示通貨によるサ
          ブ・ファンドの純資産価額およびサブ・ファンドの各クラス受益証券の１口当たり純資産価格を
          計算し、または適法に選任された計算事務の受託者をして計算させるものとする。
          　サブ・ファンドの純資産価額およびサブ・ファンドの各クラス受益証券の１口当たり純資産価
          格を計算するにあたり、受託会社（またはその委託を受けた受託者）は、関連するサブ・ファン
          ドの評価方針および手続に従う。
          　受託会社または適法に選任された計算事務の受託者によるサブ・ファンドの純資産価額および
          サブ・ファンドの各クラス受益証券の１口当たり純資産価格の決定は、悪意または明白な誤りが
          ない限り、最終的なものとする。悪意または明白な誤りがない限り、受託会社は、第三者から提
          供された評価に依拠して行ったサブ・ファンドの純資産価額およびサブ・ファンドの各クラス受
          益証券の１口当たり純資産価格の計算における誤りについて責任を負わないものとする。受託会
          社および適法に選任された計算事務の受託者は、明白な誤りがない限り、公認の価格情報提供元
          もしくは副投資顧問会社またはその他の第三者により、受託会社または適法に選任された計算事
          務の受託者に対して提供された評価に依拠したことにより完全な保護を受けるものとする。
          　管理会社は、過去に行われた純資産価額または１口当たり純資産価格の計算の過誤に対応する
          ために必要な数の新たな受益証券を発行し、またはかかる数の既発行の受益証券を（受益者にか
          かる買戻しに係る買戻金を支払うことなく）強制的に買い戻すことができる。
          　サブ・ファンドの純資産価額は、管理事務代行会社により、当該サブ・ファンドの受益証券の
          表示通貨で計算され、信託証書の規定のほか一般に公正妥当と認められている会計原則に基づき
          決定されるサブ・ファンドの全資産から全債務を控除した額と等しいものとする。
          　サブ・ファンドの資産は、以下を含むものとみなされる。
         （ⅰ）一切の手元現金、預金またはコール資金（その経過利息を含む。）、および発生済みである
             が未受領の配当またはその他の分配金
         （ⅱ）一切の投資対象
         （ⅲ）一切の為替手形、請求払手形、約束手形、および受取勘定
         （ⅳ）受託会社により決定されるサブ・ファンドの初期費用（ただし、当該初期費用が償却されて
             いない場合に限る。）
         （ⅴ）受託会社により随時評価され決定される、サブ・ファンドに帰属するその他一切の資産（前
             払費用を含む。）
          　サブ・ファンドに帰属する債務は、以下を含むものとみなされる。
         （ⅰ）一切の為替手形、手形および買掛金
         （ⅱ）日々計算される、未払いおよび／または発生済みの一切の費用（既に発生しまたは期限が到
             来した関連するサブ・ファンドの投資顧問会社に対する業績連動報酬を含む。）
         （ⅲ）その種類および性質を問わず、受託会社の裁量において、公課・費用等の引当金を含むがこ
             れらに限られないサブ・ファンドに帰属するその他一切の債務（受託会社が決定する偶発債
             務に関する金額を含む。）
          　サブ・ファンドの費用または債務は、受託会社が決定する期間で償却することができ、未償却
          の金額は、いつでも、サブ・ファンドの資産とみなされるものとする。
          　サブ・ファンドの資産の価値は、以下のとおり決定されるものとする。
         （ⅰ）額面価格で取得された預金証書およびその他の預金は、その元本金額に、取得日から発生済
             みの利息を加えた金額で評価されるものとする。
         （ⅱ）ディスカウントまたはプレミアム付の価格で取得された預金証書は、これらに関する通常の
             取引慣行に基づき評価されるものとする。
         （ⅲ）宣言されまたは既に発生しかつ未受領の前払費用、現金配当および利息の価値は、その全額
             とみなされるものとする。ただし、受託会社がかかる費用等が全額支払われまたは受領され
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             る可能性が低いと考える場合はこの限りでない。かかる場合、これらの価値は、その真の価
             値を反映するため、受託会社が適切と考える割引を行った上で決定されるものとする。
         （ⅳ）金融商品取引所に上場されるか、またはその他の組織化された市場で取引される投資対象
             は、入手可能な最終価格で評価されるものとする。ただし、金融商品取引所に上場されてい
             るものの、当該金融商品取引所の市場外または店頭市場においてプレミアム付またはディス
             カウントで取得または取引されている投資対象の価値は、当該投資対象の評価日時点のプレ
             ミアムまたはディスカウントの水準を考慮した上で評価されるものとする。
         （ⅴ）未上場有価証券は、投資顧問会社が適切であると判断する場合、同一または類似の有価証券
             の直近の取引およびブローカー・ディーラーまたは公認の値付けサービス提供者から入手し
             た評価情報を考慮した上で、投資顧問会社により誠実に決定される公正な市場価格で評価さ
             れる。
         （ⅵ）決済会社において扱われもしくはこれを通じて取引されるデリバティブ商品、取引所におい
             て扱われるデリバティブ商品、または金融機関を通じて取引されるデリバティブ商品は、当
             該決済会社、取引所または金融機関により値付けされた直近の公式な決済価格を参照して評
             価されるものとする。
         （ⅶ）利付有価証券に発生した一切の利息（ただし、かかる利息が当該有価証券の元本額に含まれ
             ている場合を除く。）
         （ⅷ）上記の評価方法にかかわらず、何らの評価方法も定められていない場合、または管理会社が
             いずれの評価方法も実行可能または適切ではないと考える場合、管理事務代行会社は、関係
             する投資顧問会社と協議の上で、かかる状況において公平であると管理会社が考える評価方
             法を誠実に使用する権利を有するものとする。
          　各サブ・ファンドの年次監査は、サブ・ファンドの独立監査人により行われる。
          　投資予定者は、サブ・ファンドのポジションになされた評価に誤りがあると証明された場合に
          は、かかるサブ・ファンドのポジションの評価について不確実性を伴う状況が、サブ・ファンド
          の純資産価額に重大な影響を及ぼす可能性がある旨認識しておくべきである。悪意または明白な
          誤りがない限り、管理会社または投資運用会社の評価の決定は、該当する場合、すべての受益証
          券保有者に最終的なものであり拘束力がある。
         ②　代替純資産価額計算方法

          　サブ・ファンドは、随時、継続的な申込みおよび買戻しに関する費用の当該サブ・ファンドの
          長期投資家に対する影響を低減させることをめざす方針を実施することができる。サブ・ファン
          ドの評価手続きにおいて、以下に記載する代替純資産価額計算方法が特定の状況において適用さ
          れる旨、当初から規定することができる。
          　サブ・ファンドは、サブ・ファンドにおける受益証券の純買戻し（対応する受益証券の申込み
          考慮後）または受益証券の純申込み（対応する受益証券の買戻し考慮後）のいずれかが一定の基
          準値を超える場合、サブ・ファンドの純資産価額を計算するための代替手続を実施することがで
          きる。このような場合、サブ・ファンドの純資産価額の計算は、（ⅰ）投資対象の処分（受益証
          券の純買戻しの場合）または（ⅱ）投資対象の購入（受益証券の申込みの場合）のいずれかに関
          連するサブ・ファンドの見積費用をサブ・ファンドの純資産価額（および各クラス受益証券の１
          口当たり純資産価格）に反映するために調整される。かかる純資産価額の計算方法に基づき、例
          えば、純申込みが適用される基準値を超える場合には、サブ・ファンドのポートフォリオは募集
          ベースで評価される。さらに、純申込みが適用される基準値を超えるか、または純買戻しが適用
          される基準値を超える場合には、とりわけ手数料、財務上の支払い（印紙税および販売税等）、
          外国為替費用およびその他の費用の支払に充てるため、サブ・ファンドの純資産価額に対する調
          整が行われることがある。かかる純資産価額の計算方法により、純申込みが適用される基準値を
          超える場合には、各クラス受益証券の１口当たり純資産価格が増加し（これにより申込人が受領
          する受益証券口数は減少する。）、また純買戻しが適用される基準値を超える場合には、各クラ
          ス受益証券の１口当たり純資産価格が減少する（これにより買戻しを行う受益者が受領する買戻
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          手取金は減少する。）ことが見込まれ、かかる増加または減少が相当額となることがある。よっ
          て、かかる純資産価額の計算方法が適用される時点でサブ・ファンドの受益証券の申込みまたは
          買 戻しを行う受益者は、悪影響を受ける可能性がある。投資顧問会社が適切と判断する要因に基
          づき、随時、かかる純資産価額の計算方法は実施され、いずれかのかかる方針、純資産価額の計
          算方法および基準値は、関係する受益者に通知することなく、修正される可能性がある。前記
          「第一部　ファンド情報　第１ファンドの状況　３　投資リスク　（１）リスク要因　評価、直
          ちに市場価格が確定できない資産」の項を参照のこと。
         ③　純資産価格の計算の停止

          　サブ・ファンドの受益証券１口当たり純資産価格の決定および／またはサブ・ファンドの受益
          証券の発行および／または買戻しは、受託会社が、管理会社と協議の上、自らの単独の裁量によ
          り、次に掲げる期間を含め、いかなる理由に基づいても停止することができる。
         （ⅰ）通常の休日および週末以外に、サブ・ファンドの直接的もしくは間接的な投資対象が値付け
             されている金融商品取引所が稼動していない期間、または取引が制限もしくは停止されてい
             る期間
         （ⅱ）受託会社が、緊急事態またはサブ・ファンドの投資対象の評価もしくは処分が合理的に実行
             可能ではないか、またはサブ・ファンドの受益者に重大な不利益を生じると判断する事態が
             継続している期間
         （ⅲ）サブ・ファンドの直接的もしくは間接的な投資対象の価格もしくは価値、上記の金融商品取
             引所における現在価値を決定する際に通常用いられている通信媒体が停止している期間、ま
             たは、その他のいずれかの者にとってサブ・ファンドが直接的もしくは間接的に保有してい
             る投資対象の価格もしくは価値が迅速かつ正確に取得できないと合理的に判断される時
         （ⅳ）受託会社が管理会社と協議した上で、いずれかの投資対象の換価または取得に伴う資金移動
             が通常の為替レートで実行できないと判断する期間
         （ⅴ）受託会社または管理会社が、サブ・ファンドに関係する受託会社、管理会社もしくは管理事
             務代行会社またはその関連会社、子会社もしくは提携会社、またはサブ・ファンドのその他
             のサービス提供者に適用されるマネー・ロンダリング防止規制を遵守し、テロリストの資金
             供与に対抗するために停止が必要と判断する期間
          　かかる停止期間が一週間を超える見込みである場合、すべての受益者に対して、かかる停止か
          ら７日以内に文書で通知が行われ、また、停止が解消された場合も速やかに通知される。
       （２）【保管】

          　日本の投資者に販売される受益証券の確認書は、日本における販売会社の保管者名義で保管さ
          れ、日本の受益者に対しては、販売取扱会社から受益証券の取引残高報告書が定期的に交付され
          る。
          　ただし、日本の受益者が別途、自己の責任で保管する場合は、この限りではない。
       （３）【信託期間】

          　サブ・ファンドは、管理会社が受託会社および投資顧問会社と協議の上、信託期間の延長を決
          定しない限り、2024年９月30日に終了する。ただし、下記「（５）その他　①　ファンドの解
          散」に定めるいずれかの方法により当該日までに終了する場合を除く。
       （４）【計算期間】

          　サブ・ファンドの決算期は毎年９月30日である。
       （５）【その他】

         ①　ファンドの解散
          　サブ・ファンドは、以下の場合、2024年９月30日以前に終了することがある。
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         （ⅰ）特別決議により可決された場合
         （ⅱ）サブ・ファンドのケイマン諸島における規制ミューチュアル・ファンドとしての当局による
             許可または他の承認が廃止または改正された場合
         （ⅲ）管理会社との協議を経た受託会社が、その裁量で、サブ・ファンドを継続することが現実的
             でなく、望ましくなく、または受益者の利益に反すると判断した場合
         （ⅳ）受託会社が辞任した後、適切な代替または後継受託会社を確保できない場合
         （ⅴ）何らかの理由により、サブ・ファンドのいずれかのクラスの純資産価額がいずれかのファン
             ド営業日において25百万米ドル（当該クラスの通貨建てが米ドルではない場合にはその相当
             額）を下回った場合、受託会社は管理会社と協議の上、そのクラスの発行済みの受益証券の
             （一部ではなく）すべてを当該受益証券の買戻しを行うファンド営業日に計算される各クラ
             スの受益証券１口当たり純資産価格で買い戻すことができる。その場合、買い戻されるクラ
             スの受益証券の登録されたすべての保有者に対して30日前までに買戻しの通知が行われる。
             また、何らかの理由により、サブ・ファンドの純資産価額がいずれかのファンド営業日にお
             いて25百万米ドルを下回った場合受託会社は管理会社と協議の上、その発行済みの受益証券
             の（一部ではなく）すべてを当該受益証券の買戻しを行うファンド営業日に計算される各ク
             ラスの受益証券１口当たり純資産価格で買い戻すことができる。その場合、買い戻されるク
             ラスの受益証券の登録されたすべての保有者に対して30日前までに買戻しの通知が行われ
             る。
         ②　信託証書の変更
          　受託会社および管理会社は、一切の目的のために適切または望ましいと思料される方法および
          範囲で、信託証書の条項を、信託証書に補遺信託証書を付することにより随時改正、変更または
          追加することができる。ただし、かかる改正、変更もしくは追加は、適法に招集および開催され
          た受益者集会の特別決議による承認がない限り行われないものとする。改正、変更または追加
          が、次のいずれかに該当する場合は、かかる承認は必要ではない。
          (a）ケイマン諸島におけるミューチュアル・ファンド法および信託法またはケイマン諸島の法の
            もとに定められたその他の規則の改正によりもたらされた変更を含む法律の一切の改正を履
            行するため
          (b）一切のかかる法律の改正の直接的な結果によるもの
          (c）トラストまたはトラストのいずれかのサブ・ファンドの名称変更を行うため
          (d）会計年度の開始日および終了日を変更するため、もしくは年間収益配分日付を変更するため
          (e）その他の会計期間の開始日および終了日を変更、もしくはかかる会計期間に関連する分配日
            （中間会計期間および中間配分日を含む。）を変更するため
          (f）管理会社および受託会社が、受益者および潜在受益者の利益となるかもしくはこれら一切の
            者が一切の重要な不利益を被らないと同意する変更をするため
          (g）信託証書から不要となった条項を削除するため
          (h）管理会社および受託会社が解任された場合または辞任を希望もしくは辞任したときにこれら
            を替えるため
          (i）明白な誤りを訂正するためにおいてのみ必要とされる場合
          (j）当局、ケイマン諸島におけるミューチュアル・ファンド法および信託法、もしくはトラスト
            が従う他の法、規則の要求を熟考し、従う場合、もしくは追加のサブ・ファンドを設定する
            場合
         ③　関係法人との契約の更改等に関する手続
           投資運用およびリスク・マネジメント委託契約
           　投資運用およびリスク・マネジメント委託契約は、一方当事者が相手方当事者に対して３か
           月前に書面による通知をすることにより終了することができる。副管理会社は、管轄規制当局
           による要求がある場合は、即時通告により同契約を終了することができる。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
           　同契約は、ルクセンブルグ大公国の法律に準拠し、ルクセンブルグ法により解釈され、同契
           約の当事者は、ルクセンブルグ市の裁判所の非専属的裁判管轄権に取消不能の形で服してい
           る。
           　同契約は、書面によって変更される。
           保管・管理事務代行契約
           　保管・管理事務代行契約は、一方当事者が他方当事者に対し、90日以上前に書面による通知
           をすることにより終了する。
           　同契約は、ケイマン諸島の法律に準拠し、同法により解釈される。
           　同契約は、両当事者が署名した書面による合意がある場合にのみ変更することができる。
           一任投資顧問契約
           　一任投資顧問契約は、一方当事者が相手方当事者に対して30日前に書面による通知をするこ
           とにより終了することができる。
           　同契約は、ルクセンブルグ大公国の法律に準拠し、ルクセンブルグ法により解釈される。
           　上記にかかわらず、投資顧問会社は、2000年金融サービス・市場法に従い英国の金融行動監
           視機構の規制を受けるため、投資顧問会社は英国およびウェールズの法律に準拠する義務を負
           う。
           　同契約は、両当事者の書面の合意により変更することができる。
           副投資顧問契約（          ＧＳＡＭ     ニューヨーク）
           　副投資顧問契約は、両当事者が合意した場合、いつでも終了させることができる。
           　同契約は、両当事者が書面で合意した場合、いつでも変更することができる。
           副投資顧問契約（          ＧＳＡＭ     シンガポール）
           　副投資顧問契約は、両当事者が合意した場合、いつでも終了させることができる。
           　同契約は、両当事者が書面で合意した場合、いつでも変更することができる。
           副投資顧問契約（ＧＳＡＭ日本）
           　副投資顧問契約は、両当事者が合意した場合、いつでも終了させることができる。
           　同契約は、両当事者が書面で合意した場合、いつでも変更することができる。
           代行協会員契約
           　代行協会員契約は、一方当事者が他方当事者に対し、３か月前に書面による通知をすること
           により終了する。
           　同契約は、日本国の法律に準拠し、同法により解釈されるものとし、同法に基づき変更する
           ことができる。
      ４【受益者の権利等】

       （１）【受益者の権利等】
          　受益者が管理会社および受託会社に対し受益権を直接行使するためには、ファンド証券名義人
          として、登録されていなければならない。したがって、販売取扱会社にファンド証券の保管を委
          託している日本の受益者はファンド証券の登録名義人でないため、自ら管理会社および受託会社
          に対し、直接受益権を行使することができない。これら日本の受益者は、販売取扱会社との間の
          口座約款に基づき、販売取扱会社を通じて受益権を自己のために行使させることができる。
          　ファンド証券の保管を販売取扱会社に委託しない日本の受益者は、本人の責任において権利行
          使を行う。
          　受益者の有する主な権利は次のとおりである。
         （ⅰ）分配請求権
           　受益者は、管理会社の決定した分配金を、持分に応じて管理会社に請求する権利を有する。
         （ⅱ）買戻請求権
           　受益者は、ファンド証券の買戻しを、管理会社に請求する権利を有する。
         （ⅲ）残余財産分配請求権
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           　サブ・ファンドが解散された場合、受益者は受託会社に対し、その持分に応じて残余財産の
           分配を請求する権利を有する。
         （ⅳ）議決権
           　信託証書に基づき、各受益証券の受益者は、すべての受益者集会において、一口当たり一議
           決権を有する。管理会社または受託会社は、信託証書に従って、いつでも、適切と考える日時
           および場所において受益者集会を開催することができ、また、受託会社は、発行済受益証券の
           総額の10分の１以上を有する受益者が書面により要求した場合には、受益者集会を開催しなく
           てはならない。いずれの受益者集会においても、挙手の場合には、すべての受益者について、
           （個人の場合には）出席者ごとに、（法人の場合には）適式に授権された代表者が、一議決権
           を有する。投票の場合には、保有する受益証券ごとに、上記の各受益者または代理人により参
           加している受益者が、一議決権を有する。サブ・ファンドの受益者集会についての特別決議に
           は、自ら出席しまたは代理人により出席している受益者の４分の３以上の多数が必要とされ
           る。
           　特定のクラスの受益者にのみ関係する事項を協議するために、クラスの受益者のための個別
           の受益者集会を開催することができる。その場合、信託証書の関連する条項はかかる受益者集
           会に適用されるものとする。
       （２）【為替管理上の取扱い】

          　日本の受益者に対するサブ・ファンドの受益証券の分配金、買戻代金等の送金に関して、ケイ
          マン諸島における外国為替管理上の制限はない。
       （３）【本邦における代理人】

          　森・濱田松本法律事務所　　東京都千代田区丸の内二丁目６番１号
                           丸の内パークビルディング
          　上記代理人は、管理会社から日本国内において、
         （ⅰ）管理会社またはサブ・ファンドに対する、法律上の問題および日本証券業協会の規則上の問
           題について一切の通信、請求、訴状、その他の訴訟関係書類を受領する権限、
         （ⅱ）日本におけるファンド証券の募集販売および買戻しの取引に関する一切の紛争、見解の相違
           に関する一切の裁判上、裁判外の行為を行う権限
          を委任されている。
          　なお、関東財務局長に対するファンド証券の募集、継続開示等に関する届出代理人および金融
          庁長官に対する届出代理人は、
           弁護士　　三浦　　健
           弁護士　　大西　信治
           東京都千代田区丸の内二丁目６番１号　丸の内パークビルディング
          　森・濱田松本法律事務所
          である。
       （４）【裁判管轄等】

          　日本の投資者が取得したファンド証券の取引に関連する訴訟の裁判管轄権は下記の裁判所が有
          することを管理会社は承認している。ただし、確定した判決の執行手続きは、関連する法域の法
          令に従い行われる。
           東京地方裁判所　　東京都千代田区霞が関一丁目１番４号
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    第３【ファンドの経理状況】

      ａ．サブ・ファンドの直近２会計年度の日本文の財務書類は、ケイマン諸島における法令および一般に認

       められた会計原則に準拠して作成された原文の財務書類を翻訳したものである（ただし、円貨換算部分
       を除く。）。これは「特定有価証券の内容等の開示に関する内閣府令」に基づき、「財務諸表等の用
       語、様式及び作成方法に関する規則」第131条第５項ただし書の規定の適用によるものである。
      ｂ．サブ・ファンドの原文の財務書類は、外国監査法人等（公認会計士法（昭和23年法律第103号）第１条

       の３第７項に規定する外国監査法人等をいう。）であるプライスウォーターハウスクーパース　ケイマ
       ン諸島から監査証明に相当すると認められる証明を受けており、当該監査証明に相当すると認められる
       証明に係る監査報告書に相当するもの（訳文を含む。）が当該財務書類に添付されている。
      ｃ．サブ・ファンドの原文の財務書類は、米ドルで表示されている。

      ｄ．日本文の財務書類には、主要な金額について円貨換算額が併記されている。日本円への換算には、

       2021年１月29日現在における株式会社三菱ＵＦＪ銀行の対顧客電信売買相場の仲値（１米ドル＝104.48
       円）が使用されている。なお、千円未満の金額は四捨五入されているため、日本円に換算された金額は
       合計欄の数値が総数と一致しない場合がある。
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    １【財務諸表】

       （１）【貸借対照表】
                    ＧＳ   ＣｏＣｏｓ＆キャピタル証券ファンド
                            財政状態計算書
                          2020  年９月30日現在
                       注記        2020  年９月30日               2019  年９月30日

                             ( 米ドル)        ( 千円)       ( 米ドル)        ( 千円)
    資産
    流動資産
    純損益を通じて公正価値で測定される
                                     6,931,298                 6,210,912
                      ３(c),４       66,340,912                 59,445,946
    金融資産
                                                         172
    未収配当金                  ３(b)          －        －       1,642
                                       90,817
    未収利息                  ３(b)        869,231                   －        －
    ブローカーに対する債権：
                                                        32,389
     担保金額                 ３(e)          －        －      310,000
                                       100,917                 94,330
                              965,897                 902,852
    現金および現金同等物                  ３(d),12
                                     7,123,033                 6,337,803
    資産合計                        68,176,040                 60,660,440
    負債

    流動負債
    純損益を通じて公正価値で測定される
                                        9,942                66,081
                      ３(c),４         95,161                632,475
    金融負債
    ブローカーに対する債務：
                                       26,120
     担保金額                 ３(e)        250,000                   －        －
                                       277,314
    買戻受益証券未払金                  ３(g),８       2,654,235                    －        －
                                       20,940                   12
    投資購入未払金                   ２       200,419                   111
                                        5,522
    受益者への未払金                          52,853                   －        －
                                       13,885                 12,821
    未払販売報酬                  ７(d)        132,901                 122,712
                                       13,885                 12,821
    未払投資顧問報酬                  ７(a)        132,901                 122,712
                                        4,388                 4,309
    未払監査報酬                          42,000                 41,243
                                        2,433                 3,160
    未払弁護士報酬                          23,291                 30,248
    未払管理事務代行報酬および名義書換
                                        1,145
                       ７(c)        10,963                   －        －
    事務代行報酬
                                         963                 910
    未払管理報酬                  ７(b)         9,213                 8,709
                                         763                 910
    未払保管報酬                  ７(f)         7,303                 8,714
                                         521                 481
    未払代行協会員報酬                  ７(g)         4,984                 4,602
                                         337                 221
    未払受託報酬                  ７(e)         3,230                 2,118
                                         39                 39
                                374                 371
    その他の未払報酬
    負債合計(買戻可能参加受益証券の受
                                       378,200                 101,765
                             3,619,828                  974,015
    益者に帰属する純資産を除く)
    買戻可能参加受益証券の受益者に帰属
                                     6,744,833                 6,236,038
                             64,556,212                 59,686,425
    する純資産
    　添付の注記は、当財務書類の不可分の一部である。

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       （２）【損益計算書】
                    ＧＳ   ＣｏＣｏｓ＆キャピタル証券ファンド

                            包括利益計算書
                         2020  年９月30日終了年度
                       注記        2020  年９月30日               2019  年９月30日

                             ( 米ドル)        ( 千円)       ( 米ドル)        ( 千円)
    収益
                                         538                1,826
    受取利息                  ３(b)         5,154                17,473
    純損益を通じて公正価値で測定される
                                       129,644
                       ３(b)       1,240,850                    －        －
    金融資産に係る利息
                                        3,790                  692
    受取配当金                  ３(b)        36,277                 6,622
    純損益を通じて公正価値で測定される
    金融資産および金融負債に係る実現純
    利得/(損失)：
                                       577,439                 299,068
     投資                        5,526,793                 2,862,439
     外国通貨                       (1,396,825)         (145,940)        (615,330)         (64,290)
    純損益を通じて公正価値で測定される
    金融資産および金融負債に係る未実現
    利得/(損失)の純変動額：
                                                       383,066
     投資                       (1,873,222)         (195,714)        3,666,402
                                       95,895
                              917,828                 (36,329)         (3,796)
     外国通貨
                                       465,652                 616,565
    純収益                         4,456,855                 5,901,277
    営業費用

                                       48,755                 52,085
    投資顧問報酬                  ７(a)        466,646                 498,516
                                       48,755                 52,085
    販売報酬                  ７(d)        466,646                 498,516
                                        7,172                11,391
    弁護士報酬                          68,647                109,021
    管理事務代行報酬および名義書換事務
                                        5,823                 2,950
                       ７(c)        55,729                 28,233
    代行報酬
                                        4,290                 4,216
    監査報酬                          41,058                 40,350
                                        3,514                 2,394
    保管報酬                  ７(f)        33,629                 22,915
                                        3,392                 3,607
    管理報酬                  ７(b)        32,468                 34,524
                                        1,828                 1,953
    代行協会員報酬                  ７(g)        17,499                 18,695
                                         986                 639
    受託報酬                  ７(e)         9,433                 6,117
                                         14
    支払利息                  ３(b)          134                 －        －
                                         230                 320
                               2,205                 3,065
    その他の費用
                                       124,759                 131,640
    営業費用合計                         1,194,094                 1,259,952
                                       340,893                 484,926
    営業による純利益                         3,262,761                 4,641,325
    財務費用：

                                       215,233                 236,490
                             2,060,036                 2,263,494
    参加受益者に対する分配金                  ３(h),10
    分配金控除後源泉徴収税控除前利益                                  125,661                 248,436
                             1,202,725                 2,377,831
                              (61,342)         (6,409)          －        －
    源泉徴収税                   ６
    営業による買戻可能参加受益証券の受

                                       119,252                 248,436
                             1,141,383                 2,377,831
    益者に帰属する純資産の変動
    　添付の注記は、当財務書類の不可分の一部である。

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                    ＧＳ   ＣｏＣｏｓ＆キャピタル証券ファンド
                買戻可能参加受益証券の受益者に帰属する純資産変動計算書
                         2020  年９月30日終了年度
                       注記        2020  年９月30日               2019  年９月30日

                             ( 米ドル)        ( 千円)       ( 米ドル)        ( 千円)

    買戻可能参加受益証券の受益者に帰属

                                     6,236,038                 6,901,147
                             59,686,425                 66,052,323
    する純資産期首残高
    買戻可能参加受益証券の発行による収

                                     2,204,828                  633,672
                       ８     21,102,872                 6,065,010
    入合計
    買戻可能参加受益証券の買戻しによる

                       ８     (17,374,468)         (1,815,284)        (14,808,739)         (1,  547  ,217)
    支払合計
    営業による買戻可能参加受益証券の受

                                       119,252                 248,436
                             1,141,383                 2,377,831
    益者に帰属する純資産の変動
    買戻可能参加受益証券の受益者に帰属

                                     6,744,833                 6,236,038
                             64,556,212                 59,686,425
    する純資産期末残高
    　添付の注記は、当財務書類の不可分の一部である。

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                                    ルクセンブルク三菱ＵＦＪインベスターサービス銀行Ｓ．Ａ．(E15174)
                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
                    ＧＳ   ＣｏＣｏｓ＆キャピタル証券ファンド
                         キャッシュ・フロー計算書
                         2020  年９月30日終了年度
                       注記        2020  年９月30日               2019  年９月30日

                             ( 米ドル)        ( 千円)       ( 米ドル)        ( 千円)
    営業活動によるキャッシュ・フロー
    営業による買戻可能参加受益証券の受
                                       119,252                 248,436
                             1,141,383                 2,377,831
    益者に帰属する純資産の変動
    調整：
    現金に係る為替差益/(差損)                          (1,225)         (128)         (4)        (0)
                                       215,233                 236,490
    参加受益者に対する分配金                  ３(h),10       2,060,036                 2,263,494
    受取利息                          (5,154)         (538)       (17,473)         (1,826)
    純損益を通じて公正価値で測定される
                             (1,240,850)         (129,644)           －        －
    金融資産に係る利息
    受取配当金                          (36,277)         (3,790)        (6,622)         (692)
                                         14
    支払利息                            134                 －        －
                                        6,409
                               61,342                   －        －
    源泉徴収税
                                       206,807                 482,408
    合計                         1,979,389                 4,617,226
    営業資産の純(増加)/減少：
    ブローカーに対する債権：
                                       32,389
     担保金額                 ３(e)        310,000                (310,000)         (32,389)
                                                        26,901
    投資売却未収入金                   ２         －        －      257,476
    純損益を通じて公正価値で測定される
                                                       680,804
                             (6,894,966)         (720,386)        6,516,120
    金融資産
    営業負債の純増加/(減少):
    ブローカーに対する債務：
                                       26,120
     担保金額                 ３(e)        250,000                   －        －
                                       20,928                   12
    投資購入未払金                   ２       200,308                   111
                                        5,522
    受益者への未払金                          52,853                   －        －
    未払管理事務代行報酬および名義書換
                                        1,145
                       ７(c)        10,963                (12,100)         (1,264)
    事務代行報酬
                                        1,065
    未払投資顧問報酬                  ７(a)        10,189                (14,516)         (1,517)
                                        1,065
    未払販売報酬                  ７(d)        10,189                (14,516)         (1,517)
                                         116                 87
    未払受託報酬                  ７(e)         1,112                  829
                                         79                 84
    未払監査報酬                            757                 801
                                         53
    未払管理報酬                  ７(b)          504                 (73)         (8)
                                         40
    未払代行協会員報酬                  ７(g)          382                (544)         (57)
                                          0                39
    その他の未払      報酬                       3                371
                                                         399
    未払保管報酬                  ７(f)        (1,411)         (147)        3,821
                                                        1,689
    未払弁護士報酬                          (6,957)         (727)       16,167
    純損益を通じて公正価値で測定される
                                                        4,438
                              (537,314)         (56,139)         42,481
    金融負債
    営業活動による/(に使用された)
                                                      1,160,110
                             (4,613,999)         (482,071)       11,103,654
    キャッシュ
    　添付の注記は、当財務書類の不可分の一部である。

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                       注記        2020  年９月30日               2019  年９月30日
                             ( 米ドル)        ( 千円)       ( 米ドル)        ( 千円)

    利息受取額      (源泉徴収税控除後)
                                       32,956                 1,826
                              315,431                 17,473
                                        3,962                  574
    配当金受取額                          37,919                 5,495
                                (134)         (14)         －        －
    利息支払額
    営業活動による/(に使用された)正味
                                                      1,162,509
                             (4,260,783)         (445,167)       11,126,622
    キャッシュ
    財務活動によるキャッシュ・フロー：
    買戻可能参加受益証券の発行による収
                                     2,204,828                  633,672
                             21,102,872                 6,065,010
    入
    買戻可能参加受益証券の買戻しによる
                            (14,720,233)         (1,537,970)        (15,032,776)         (1,570,624)
    支出
                             (2,060,036)         (215,233)       (2,263,494)         (236,490)
    参加受益者に対する分配金
    財務活動による/(に使用された)正味
                                       451,626
                             4,322,603                (11,231,260)         (1,173,442)
    キャッシュ
                                         128                  0
    現金に係る為替差益/(差損)                           1,225                   4
    現金の純増加/(減少)                                   6,587
                               63,045                (104,634)         (10,932)
                                       94,330                105,262
                              902,852                1,007,486
    現金および現金同等物期首残高
                                       100,917                 94,330
    現金および現金同等物期末残高                          965,897                 902,852
    　添付の注記は、当財務書類の不可分の一部である。

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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
                    ＧＳ   ＣｏＣｏｓ＆キャピタル証券ファンド
                          財務書類に対する注記
                         2020  年９月30日終了年度
    １．組織

      　ＧＳ    ＣｏＣｏｓ＆キャピタル証券ファンド（以下「サブ・ファンド」という。）は、ＭＵＧＣ                                                ＧＳケ
      イマン・ファンド（以下「トラスト」という。）のサブ・ファンドである。トラストは、ブラウン・ブラ
      ザーズ・ハリマン・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッド（以下「受託会社」という。）および
      ルクセンブルク三菱ＵＦＪインベスターサービス銀行Ｓ.Ａ.（以下「管理会社」という。）が締結した、
      ケイマン諸島の信託法（2011年改訂）に基づく2010年２月10日付信託証書（補足または改訂されることが
      ある。以下「信託証書」という。）により設定された、オープン・エンド型のアンブレラ型免税ユニッ
      ト・トラストである。トラストは、ミューチュアル・ファンド法（改訂済）により規制されている。
      　サブ・ファンドの関連当事者であるゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント・インターナ
      ショナル（以下「ＧＳＡＭＩ」という。）が、サブ・ファンドとの投資顧問契約（以下「投資顧問契約」
      という。）に従って、投資顧問を務めている。投資顧問会社は、サブ・ファンドの投資に関する日常業務
      の監督および監視の責任を負っている。
      　投資顧問会社は、いずれもゴールドマン・サックス・グループ・インク（以下「ゴールドマン・サック
      ス」という。）の関連当事者である、ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント・エル・ピー
      （以下「ＧＳＡＭ」という。）およびゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント（シンガポー
      ル）ピーティーイー・リミテッド（以下「ＧＳシンガポール」という。）を、副投資顧問契約および副投
      資顧問・参加関連会社サービス契約（以下、併せて「副投資顧問契約」という。）に従って副投資顧問会
      社に任命している。副投資顧問契約に基づき、ＧＳＡＭおよびＧＳシンガポールは、サブ・ファンドに対
      し専門家としての投資の助言を継続的に提供し、サブ・ファンドの代わりにすべての取引を実行および管
      理する。ＧＳＡＭおよびＧＳシンガポールは、副投資顧問契約に基づき提供するサービスの対価として報
      酬を受け取る。
      　サブ・ファンドは、以下の日に運用を開始し、受益証券クラスを設定した。
                      受益証券クラス                            運用開始日

      ユーロ（毎月）クラス                                           2014年６月10日

      ユーロ（年２回）クラス                                           2014年６月10日

      円（毎月）クラス                                           2014年６月10日

      円（年２回）クラス                                           2014年６月10日

      米ドル（毎月）クラス                                           2014年６月10日

      米ドル（年２回）クラス                                           2014年６月10日

      　財務書類は、サブ・ファンドの機能通貨および表示通貨である米ドル建で表示されている。投資顧問会

      社は、この通貨が、サブ・ファンドの基本的な取引、事象および状態の経済的効果を最も正確に示すと考
      えている。
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    ２．投資目的
      　2020年４月21日以降、サブ・ファンドの投資目的は、ゴールドマン・サックス                                            ＣｏＣｏｓ＆キャピタル
      証券ポートフォリオ（以下「マスター・ファンド」という。）への直接的または間接的な投資を通じて、
      主に、銀行や保険会社を含む世界の金融機関およびその他の企業により発行される偶発資本証券
      （Contingent        Capital     Securities）（すなわち、偶発転換社債（Contingent                             Convertible
      Securities）、以下「ＣｏＣｏｓ」という。）ならびに優先証券、永久劣後債および期限付劣後債（以下
      総称して「キャピタル証券」という。）で構成される分散ポートフォリオに投資することにより、インカ
      ム・ゲインおよびキャピタル・ゲインからなる魅力あるトータル・リターンを追求することである。Ｃｏ
      Ｃｏｓに関連して、これらの種類のキャピタル証券には、金融機関の財務上の健全性を維持する目的で、
      特定のトリガー事由（自己資本比率が事前に定められた水準を下回るなど）が発生した場合に元本の全部
      または一部が削減される、あるいは株式に転換されるといった条項が付されている。
      　2019年10月１日から2020年４月20日まで、サブ・ファンド（以下「フィーダー・ファンド」という。）
      の投資目的は、ゴールドマン・サックス                      ＣｏＣｏｓ＆キャピタル証券ポートフォリオ（以下「マスター・
      ファンド」という。）への投資を通じて、主に、銀行や保険会社を含む世界の金融機関およびその他の企
      業により発行される偶発資本証券（Contingent                          Capital     Securities）（すなわち、偶発転換社債
      （Contingent        Convertible       Securities）、以下「ＣｏＣｏｓ」という。）ならびに優先証券、永久劣後債
      および期限付劣後債（以下総称して「キャピタル証券」という。）で構成される分散ポートフォリオに投
      資することにより、インカム・ゲインおよびキャピタル・ゲインからなる魅力あるトータル・リターンを
      追求することであった。ＣｏＣｏｓに関連して、これらの種類のキャピタル証券には、金融機関の財務上
      の健全性を維持する目的で、特定のトリガー事由（自己資本比率が事前に定められた水準を下回るなど）
      が発生した場合に元本の全部または一部が削減される、あるいは株式に転換されるといった条項が付され
      ている。
      　マスター・ファンドの投資目的は、主に、固定利付証券（投資適格と投資適格を下回るセクターの両
      方）、株式および／または株式関連証券および金融デリバティブ商品に投資することにより、インカム・
      ゲインおよびキャピタル・ゲインからなる魅力あるトータル・リターンを追求することであった。
      　固定利付証券には、ルクセンブルグの法律およびマスター・ファンドの投資方針に基づいて適用される
      可能性のある制限に服することを条件として、あらゆる種類の債務証券および債券（固定金利および変動
      金利の債券、優先社債および劣後債（社債、ＣｏＣｏｓ、ディベンチャー、ノートおよびコマーシャル・
      ペーパーなど）、政府、政府機関および政府関連機関または中央銀行によって発行されたブレディ債およ
      びその他の債券、転換債務証券および債券、アセット・バック証券、モーゲージ・バック証券、ローン担
      保証券、債務担保証券、優先証券、エマージング市場債券、政府および中央銀行によって発行された証券
      に関するリバース・レポ契約、ならびにローン・パーティシペーションおよび／またはローン・アサイン
      メントを含むがこれらに限られない。）が含まれる。ただし、かかる商品は、短期金融市場で通常取引さ
      れる短期金融商品と一致し、流動性を有し、かつ、適用法および規則に従って、いつでも正確に決定する
      ことができる価値を有するものとする。マスター・ファンドはその資産の20％超をモーゲージ・バック証
      券およびアセット・バック証券に投資した。
      　株式には、株式および／または株式に関連する譲渡性のある証券（普通株式、ワラントならびに株式、
      米国預託証券（ＡＤＲ）、欧州預託証券（ＥＤＲ）および海外株式預託証券（ＧＤＲ）を取得するその他
      の権利を含む。）を含むがこれらに限定されない。
      　マスター・ファンドとフィーダー・ファンドの投資顧問会社は同一であった。
      　サブ・ファンドは、マスター・ファンドへの投資を通じて、金融機関以外の企業が発行した普通社債、
      優先証券、劣後債およびＣｏＣｏｓへの投資を実質的に行っていた。キャピタル証券およびＣｏＣｏｓに
      対するマスター・ファンドの投資水準は、投資状況およびその他の要因により大幅に引き下げられた。
      　サブ・ファンドの投資目的が達成された、またはサブ・ファンドのポートフォリオのデザインおよびリ
      スク管理またはヘッジ戦略が成功したという保証はなかった。
      　マスター・ファンドとフィーダー・ファンドの重要な会計方針は統一されていた。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
      　フィーダー・ファンドは、2019年９月30日現在、マスター・ファンドの純資産の99.91％を保有してい
      た。マスター・ファンドは、ルクセンブルグにおいて2010年12月17日法のパートⅠに基づき登録されてい
      る投資法人であるゴールドマン・サックス・ファンズＳＩＣＡＶ（以下「法人」という。）のサブ・ファ
      ン ドであった。
      　フィーダー・ファンドは、マスター・ファンドを唯一の投資対象としていた。サブ・ファンドが主にマ
      スター・ファンドに対して投資を行っていた2020年４月20日まで、サブ・ファンドがマスター・ファンド
      に対して行った払込総額および買戻し総額は、それぞれ6,692,022米ドルおよび64,365,397米ドルであっ
      た。2019年９月30日終了年度において、フィーダー・ファンドがマスター・ファンドに対して行った払込
      および買戻しの総額は、それぞれ8,606,588米ドルおよび22,098,631米ドルであった。2019年９月30日現
      在、払込義務はなく、またサブ・ファンドは、マスター・ファンドに対する未決済の購入に関する未払金
      はなく、マスター・ファンドに対する未決済の売却に関する未収金はなかった。
      　サブ・ファンドは、マスター・ファンドの買戻可能参加受益証券を購入することにより、マスター・
      ファンドに対して投資を行っていた。マスター・ファンドは、営業日であれば常時、当該受益証券の買戻
      しに応じていた。
      　マスター・ファンドのポートフォリオの公正価値が変動し、これに応じてマスター・ファンドの公正価
      値が変動することにより、サブ・ファンドに損失が生じた。
    ３．重要な会計方針の要約

      (a ）財務書類
       財務書類の作成の基礎
       　当財務書類は、国際財務報告基準（以下「ＩＦＲＳ」という。）に従って作成されている。当財務書
       類は、純損益を通じて公正価値で測定される金融資産および金融負債（デリバティブ商品を含む。）の
       再評価により修正された取得原価主義に基づき作成されている。財務書類の作成には、財務書類および
       添付の注記の報告金額に影響を与える可能性がある経営者による一定の見積りおよび仮定が要求され
       る。実際の結果はこれらの見積りと異なる可能性がある。
       ⅰ．2019年１月１日以後開始する会計期間から発効し、サブ・ファンドに適用されている、または適用

        可能であった新規の基準、修正および解釈指針
        　2017年６月７日、国際会計基準審議会（以下「ＩＡＳＢ」または「審議会」という。）は、ＩＦＲ
        ＩＣ解釈指針第23号「法人所得税の税務処理に関する不確実性」（以下「本解釈指針」という。）を
        公表した。本解釈指針は、法人所得税の税務処理に不確実性がある場合に、ＩＡＳ第12号「法人所得
        税」の認識および測定の要求事項をどのように適用すべきかを明確化している。本解釈指針は、2019
        年１月１日以後開始する会計報告期間から発効されるが、特定の経過措置が利用可能である。サブ・
        ファンドの評価に基づき、当該新基準はサブ・ファンドの財務書類またはパフォーマンスに重要な影
        響を及ぼすことは予想されていない。
        　サブ・ファンドが適用している既存の基準に対するその他の新規の基準、修正および解釈指針はな
        かった。
       ⅱ．公表済であるが、未発効かつサブ・ファンドが早期適用していない新規の基準、修正および解釈指

       針
        　サブ・ファンドに対して重要な影響を及ぼすと見込まれる未発効の新規の基準、解釈指針または現
        行基準の修正はない。
      (b ）投資取引、関連する投資収益および営業費用

       　サブ・ファンドは、その投資取引を取引日基準で計上している。実現利得および損失は先入先出法
       （ＦＩＦＯ）に基づいている。受取配当金および支払配当金は、配当落ち日に計上され、また、利息お
       よび支払利息は投資の存続期間にわたり発生主義で計上される。発生時に計上される当座借越費用（該
       当がある場合）は、支払利息に含まれる。純損益を通じて公正価値で測定される金融資産に係る利息
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
       は、市場割引、当初発行時割引の償却およびプレミアムの償却を含み、基礎となる投資の存続期間にわ
       たり収益に計上される。純損益を通じて公正価値で測定される金融資産に係る利息および受取配当金
       は、  源泉徴収税（課税される場合）控除前の総額ベースで包括利益計算書に認識および表示される。受
       取利息には現金および現金同等物に係る利息が含まれる。費用の払戻し（該当がある場合）は包括利益
       計算書に表示される。
       　営業費用および設立費用は、発生主義で認識される。
       　取引費用は、発生時に包括利益計算書に認識される。
       　サブ・ファンドは、募集および設立費用、ならびに受益証券の募集および販売に関連して生じた当初
       の費用および継続的な費用（印刷費、マーケティング費、弁護士報酬、申込契約およびその関連書類の
       レビューに関連して発生した費用、ならびにサブ・ファンド、管理会社、受託会社、投資顧問会社、グ
       ローバル販売会社および管理事務代行会社のその他の費用を含む。）も負担する予定である。サブ・
       ファンドの募集および設立費用（該当がある場合）は、2020年９月30日および2019年９月30日終了年度
       の包括利益計算書においてそれぞれ開示されている。
       　組成された企業とは、誰が企業を支配しているのかの決定に際して、議決権または類似の権利が決定
       的な要因とならないように設計された企業（例えば、あらゆる議決権が管理業務のみに関係しており、
       その関連性のある活動が契約上の取決めによって指図される場合など）である。組成された企業は、次
       の特徴または属性の一部または全部を有していることが多い。(a)制限された活動、(b)狭く十分に明確
       化された目的（例えば、組成された企業の資産に関連するリスクと経済価値を投資者に渡すことによる
       投資者への投資機会の提供など)、(c)組成された企業が劣後的な財務的支援なしに活動資金を調達する
       には不十分な資本、(d)信用リスクまたはその他のリスクの集中（トランシェ）を生み出す、投資者への
       複数の契約上関連した金融商品の形での資金調達。
       　マスター・ファンドは、受益者の選択でプット可能な買戻可能受益証券を発行することによりその営
       業活動の資金を調達し、受益者に各サブ・ファンドの純資産の比例持分に対する権利を与えている。サ
       ブ・ファンドはマスター・ファンドの買戻可能受益証券を保有していた。
       　マスター・ファンドの持分から生じる損失に対するサブ・ファンドの最大エクスポージャーは、マス
       ター・ファンドに対する投資の公正価値総額に相当する。
       　サブ・ファンドがマスター・ファンドの持分を売却すると、サブ・ファンドのマスター・ファンドに
       よるリスクはなくなる。
       　2020年９月30日および2019年９月30日現在、マスター・ファンドの純資産額は、それぞれゼロ米ドル
       および58,600,147米ドルであった。
      (c ）純損益を通じて公正価値で測定される金融資産および金融負債

       ⅰ　分類
        　サブ・ファンドは、金融資産を管理するサブ・ファンドの事業モデルおよび金融資産の契約上の
        キャッシュ・フローの特性の両方に基づいて投資を分類する。金融資産のポートフォリオは、公正価
        値ベースで管理され、業績評価される。サブ・ファンドは、主に公正価値情報に焦点を当て、その情
        報を資産の業績評価および意思決定に使用する。サブ・ファンドは、持分証券をその他の包括利益を
        通じて公正価値で測定するものとして取消不能の指定をする選択肢をとっていない。サブ・ファンド
        の債券の契約上のキャッシュ・フローは、元本および利息のみであるが、これらの有価証券は、契約
        上のキャッシュ・フローを回収するために保有されるものでも、契約上のキャッシュ・フローの回収
        と売却の両方のために保有されるものでもない。契約上のキャッシュ・フローの回収は、サブ・ファ
        ンドの事業モデルの目的を達成するためにのみ付随するものである。その結果、すべての投資は純損
        益を通じて公正価値で測定される。
       ⅱ　認識および認識の中止

        　サブ・ファンドは、金融資産および金融負債を、当該投資の契約条項の当事者となった日に認識す
        る。金融資産および金融負債の購入および売却は、取引日基準により認識される。金融資産または金
        融負債の公正価値の変動から生じる利得および損失は、取引日から包括利益計算書に計上される。
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        　投資からのキャッシュ・フローを受け取る権利が消滅した場合、またはサブ・ファンドが所有に係
        るリスクと経済価値のほぼすべてを移転した場合、金融資産の認識は中止される。
       ⅲ　公正価値測定の原則

        　2014年７月に公表されたＩＦＲＳ第９号は、従前のガイダンスであるＩＡＳ第39号を置き換えるも
        のであり、金融商品の分類および測定に関する改訂されたガイダンスを含んでいる。当該基準は、
        2018年１月１日以後開始する報告期間から発効され、ＩＡＳ第39号の金融商品の認識および認識の中
        止に関するガイダンスを引き継ぐ。
        　ＩＦＲＳ第９号に基づき、負債性資産の分類および測定は、金融資産を管理する企業の事業モデル
        および金融資産の契約上のキャッシュ・フローの特性によって決定される。事業モデルの目的が契約
        上のキャッシュ・フローを回収するために金融資産を保有することであり、金融商品に基づく契約上
        のキャッシュ・フローが元本および利息の支払いのみを表す場合（「ＳＰＰＩ」）、負債性金融商品
        は、償却原価で測定される。
        　事業モデルの目的がＳＰＰＩからの契約上のキャッシュ・フローの回収と売却の両方のために金融
        資産を保有することである場合、負債性金融商品は、包括利益を通じて公正価値で測定される。その
        他のすべての負債性金融商品は、純損益を通じて公正価値で認識される必要がある。ただし、測定ま
        たは認識の不整合が除去または大幅に低減される場合、企業は当初認識時に、金融資産を、純損益を
        通じて公正価値で測定するものとして取消不能の指定をする場合がある。
        　デリバティブおよび資本性金融商品は、純損益を通じて公正価値で測定される。ただし、トレー
        ディング目的で保有されていない資本性金融商品については、その他の包括利益を通じて公正価値で
        測定する取消不能な選択肢がとられる。
        　ＩＦＲＳ第９号に基づいて、サブ・ファンドの投資ポートフォリオは、引き続き取引価格で当初計
        上され、その後、当初認識後の公正価値で測定される。「純損益を通じて公正価値で測定される金融
        資産または金融負債」の区分の公正価値の変動から生じる利得および損失は、発生した期間に包括利
        益計算書において表示される。
        　債権として分類される金融資産は、減損損失（存在する場合）償却原価で計上される。金融負債
        は、純損益を通じて公正価値で測定されるものを除き、償却原価で測定される。サブ・ファンドが発
        行した買戻可能受益証券から発生した金融負債は、買戻可能参加受益証券の受益者に帰属するサブ・
        ファンドの純資産（以下「純資産」という。）の残余金額に対する受益者の権利を示す買戻金額で計
        上される。
        　すべての有価証券およびデリバティブの公正価値は、以下の方針に従って決定される。
       (ⅲ１）債券

         　社債から構成される債券は、ディーラーが提供する相場に基づき、または第三者の価格決定サー
         ビスを使用して評価される。債券が債務不履行であると認識された場合、債務不履行となった債券
         の未収利息の計上は停止され、関係者からの確認の下、未収金額は取消される場合がある。
       (ⅲ２）取引所に上場されている資産および負債

         　普通株式および短期投資で構成される取引所で取引される金融投資の公正価値は、見積将来取引
         費用を控除しない期末日現在の市場相場価格に基づく。
       (ⅲ３）短期金融市場投資

         　短期金融市場投資は、公正価値に近似する償却原価で評価される。
       (ⅲ４）集団投資スキームに対する持分

         　集団投資スキームを含むオープン・エンド型投資ファンドに対する投資の公正価値は、それぞれ
         の募集要項で概説されている該当ファンドの評価方針に従い、ファンドの管理事務代行会社が提供
         した、公表された受益証券１口当たり純資産価格に基づく。
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       (ⅲ５）デリバティブ

         　デリバティブは、基礎となる商品、指数基準金利またはこれらの要素の組み合わせからその公正
         価値が派生する商品である。デリバティブ商品には、店頭（ＯＴＣ）デリバティブと呼ばれる個々
         に交渉される契約の場合、またはデリバティブ商品が取引所に上場され取引されている場合があ
         る。デリバティブ契約は、特定の日に特定の条件で金融商品またはコモディティを購入または売却
         する、あるいは想定元本または契約上の金額に基づき金利の支払いの流れまたは通貨を交換する、
         将来のコミットメントを含む場合がある。
         　デリバティブ契約は、公正価値で表示され、財政状態計算書において金融資産および金融負債と
         して認識される。公正価値の変動により生じる利得および損失は、未実現利得／（損失）の変動の
         構成要素として包括利益計算書に反映される。実現利得または損失は、満期時または毎期のキャッ
         シュ・フローの支払時に計上される。
       (ⅲ５ａ）為替予約

         　為替予約においては、サブ・ファンドは、将来期日に所定の価格で、別の通貨と引き換えに定め
         られた量のある通貨を受け取るまたは提供することに同意している。同一の想定元本、決済日、取
         引相手先および純額決済権を有する為替予約の買建と売建は、通常相殺され（その結果、当該取引
         相手先との正味外貨ポジションはゼロになる。）、取引日に実現利得または損失が認識される。
         　為替予約は、第三者の価格サービス提供者による仲値で評価される。
       (ⅲ６）すべての有価証券およびデリバティブ

         　市場相場価格が第三者の価格決定サービスもしくはディーラーから入手可能でない場合、または
         相場が非常に不正確と考えられる場合、投資の公正価値は評価手法を使用して決定される。評価手
         法には、最近の市場取引の使用、実質的に同一である別の投資の最新の公正価値の参照、割引
         キャッシュ・フロー分析、または実際の市場取引において得られた信頼できる見積価格を提供する
         その他の手法が含まれる。
         　このような有価証券およびデリバティブは、評価者によって決定される実現可能価額で評価され
         なければならない。2020年９月30日および2019年９月30日終了年度における評価者は、ゴールドマ
         ン・サックス・アンド・カンパニー・エルエルシーであり、評価業務はゴールドマン・サックス・
         コンシューマー＆インベストメント・マネジメント部門のコントローラー（ＣＩＭＤコントロー
         ラー）によって実施された。
         　投資は、一定の見積りおよび仮定の使用を要求する一般に公正妥当と認められる会計原則に従っ
         て評価される。これらの見積りおよび仮定は、入手可能な最良の情報に基づいているが、実際の結
         果はこれらの見積りと大きく異なることがある。
         　2020年９月30日および2019年９月30日終了年度において、公正価値を決定するために評価者が利
         用された有価証券はない。
       ⅳ　公正価値ヒエラルキーのレベル間の振替

        　公正価値ヒエラルキーのレベル間で振替がある場合は、報告期間の期首に発生したものとみなされ
        る。
      (d ）現金および現金同等物

       　現金および現金同等物（一定額の現金に容易に換金可能で、価値変動リスクに重要性がない流動性の
       高い短期投資）は、定期預金および譲渡性預金を含み、公正価値に近似している償却原価で評価され
       る。
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                         現金            現金同等物          現金および現金同等物合計
                        （米ドル）             （米ドル）             （米ドル）
       2020  年９月30日                      －           965,897             965,897

                              1,918            900,934             902,852

       2019  年９月30日
      (e ）ブローカーに対する債権／債務

       　ブローカーに対する債権／債務は、主としてサブ・ファンドの清算ブローカーおよび様々な取引相手
       先から受け取る／に対して支払う現金担保（デリバティブ契約）および証拠金からなる。ブローカーに
       対する債権／債務の担保金額の残高は取得原価で評価される。ブローカーに対する債権額および債務額
       は、サブ・ファンドのブローカー勘定において現金で決済される金額を表している。これらの残高は、
       清算機関とのスワップおよび先物取引に係る担保または証拠金として保有する現金、サブ・ファンドの
       先物決済業者から現金で受け取る／に対して現金で支払う先物取引の証拠金およびサブ・ファンドの中
       央清算されるスワップの決済業者から受け取る／に対して支払う、中央清算されるスワップの現金証拠
       金に関連している。
        これらの金額は公正価値で当初認識され、その後償却原価で測定される。サブ・ファンドのブロー
       カーに対する債権残高は、ＩＦＲＳ第９号の予想信用損失モデルの対象となる。当会計期間に減損して
       いるとみなされた残高はなく、取消された金額はなかった。
        ブローカーに対する債権／債務の担保金額および証拠金は、それぞれ2020年９月30日および2019年９
       月30日現在の財政状態計算書に開示されている。
      (f ）外貨換算

       　外貨建取引は、取引日現在の実勢外国為替レートで換算される。外貨建のサブ・ファンドの資産およ
       び負債は、期末日現在の実勢外国為替レートでサブ・ファンドの機能通貨に換算される。
       　換算により生じた外貨換算差額ならびに資産および負債の処分または決済に係る実現利得および損失
       は、包括利益計算書に認識される。純損益を通じて公正価値で測定される投資に関連する外貨換算利得
       または損失、および貨幣性項目（現金を含む。）に関連するその他のすべての外貨換算利得または損失
       は、包括利益計算書において投資に係る実現純利得／（損失）または投資に係る未実現利得／（損失）
       の純変動額に反映される。
      (g ）買戻可能受益証券

       　サブ・ファンドによって発行されたすべての買戻可能参加受益証券は、買戻日現在のサブ・ファンド
       の純資産に対する受益者の持分に比例する価値での現金による買戻しを求める権利を受益者に付与して
       いる。ＩＡＳ第32号「金融商品：表示」に従って、かかる受益証券は、財政状態計算書において買戻金
       額の価値で金融負債として分類されている。サブ・ファンドは、募集要項に従って受益証券を買戻す契
       約上の義務がある。
      (h ）買戻可能受益証券の受益者に対する支払分配金

       　買戻可能参加受益証券に係る未払分配金／未払配当金は、包括利益計算書において財務費用として認
       識される。
    ４．純損益を通じて公正価値で測定される金融資産および金融負債

      　ＩＦＲＳ第13号「公正価値測定」の修正に基づく公正価値ヒエラルキーの３つのレベルは、以下のとお
      りである。
      レベル１－同一の、制限のない資産または負債について、測定日現在入手可能な活発な市場における無調

           整の相場価格
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      レベル２－活発でない市場における相場価格または重要なインプットが直接的もしくは間接的に観察可能
           な金融商品（類似する有価証券の相場価格、金利、外国為替レート、ボラティリティおよび信
           用 スプレッドを含むがこれらに限定されない。）。これには、公正価値測定の決定における評
           価者の仮定を含む。
      レベル３－重要な観察可能でないインプット（公正価値測定の決定における評価者の仮定を含む。）が必
           要な価格または評価
      　公正価値測定が全体として区分される公正価値ヒエラルキーのレベルは、当該公正価値測定が全体とし

      て重要な最も低いレベルのインプットに基づいて決定されなければならない。この目的上、インプットの
      重要性は、公正価値測定全体に照らして評価される。公正価値測定が観察可能でないインプットに基づく
      重要な調整を必要とする観察可能なインプットを使用する場合、当該測定はレベル３の測定である。公正
      価値測定全体にとっての特定のインプットの重要性の評価は、資産または負債に固有の要因を考慮して判
      断することが必要である。
      　2020年９月30日および2019年９月30日現在、純損益を通じて公正価値で測定される金融資産には、基礎
      となるファンドに対する投資が含まれており、上記の会計方針に従い公正価値で測定されている。基礎と
      なるファンドの受益証券は、公に取引されていない。このため、投資元のファンドから請求された場合に
      限り買戻しが行われ、また買戻しには募集要項に定められた所定の通知期間を設けなければならない。そ
      の結果、基礎となるファンドの帳簿価額は、買戻時に最終的に実現する価値を必ずしも表していない。
      　基礎となるファンドに対する投資の公正価値は、主に、基礎となるファンドの管理事務代行会社からの
      報告による入手可能な直近の買戻価格に基づいている。投資元のファンドは、基礎となるファンドに対す
      る持分またはその基礎となる投資の流動性、提供された純資産額の評価日および買戻に係る制約を考慮し
      た上で、公正価値に対して修正を行う場合がある。
      　以下の表は、前述の３つのレベルに分析された、公正価値で認識された金融資産および金融負債を表し
      ている。
      公正価値で測定される金融資産

      2020  年９月30日現在
                       2020年９月30日現在の公正価値測定

                          レベル１         レベル２         レベル３          合計

                         （米ドル）         （米ドル）         （米ドル）         （米ドル）
      純損益を通じて公正価値で測定

      される金融資産
       社債                        －    62,630,896              －    62,630,896

       投資ファンド                    2,349,884             －         －     2,349,884

       優先株式                        －      963,385            －      963,385

       為替予約                        －      396,747            －      396,747

       合計                    2,349,884        63,991,028              －    66,340,912

      公正価値で測定される金融負債

      2020  年９月30日現在
                       2020年９月30日現在の公正価値測定

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                          レベル１         レベル２         レベル３          合計
                         （米ドル）         （米ドル）         （米ドル）         （米ドル）
      純損益を通じて公正価値で測定

      される金融負債
       為替予約                        －       95,161           －       95,161

       合計                        －       95,161           －       95,161

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      公正価値で測定される金融資産
      2019  年９月30日現在
                       2019年９月30日現在の公正価値測定

                          レベル１         レベル２         レベル３          合計

                         （米ドル）         （米ドル）         （米ドル）         （米ドル）
      純損益を通じて公正価値で測定

      される金融資産
                          59,428,487                           59,428,487

       投資ファンド                                 －         －
                                     17,459                  17,459

       為替予約                        －                  －
                          59,428,487           17,459                59,445,946

       合計                                          －
      公正価値で測定される金融負債

      2019  年９月30日現在
                       2019年９月30日現在の公正価値測定

                          レベル１         レベル２         レベル３          合計

                         （米ドル）         （米ドル）         （米ドル）         （米ドル）
      純損益を通じて公正価値で測定

      される金融負債
                                    632,475                  632,475

       為替予約                        －                  －
                                    632,475                  632,475

       合計                        －                  －
      　2020年９月30日および2019年９月30日終了年度において、公正価値で計上された金融資産および金融負

      債について、公正価値ヒエラルキーのレベル１、レベル２およびレベル３の間での振替はなかった。
      　2020年９月30日および2019年９月30日現在において、レベル３に区分される有価証券はなかった。
      公正価値で計上されていないが公正価値が開示されている金融資産および金融負債

      　現金および現金同等物ならびに当座借越は、レベル１に分類される。公正価値で測定されていないが、
      公正価値が開示されているその他のすべての資産および負債は、レベル２に分類される。資産および負債
      の内訳については、財政状態計算書を、評価技法の記載については、注記３(c)を参照のこと。
      　金融負債に分類される買戻可能参加受益証券のプット可能価額は、サブ・ファンドの募集要項に従っ
      て、サブ・ファンドの資産合計とその他のすべての負債との差額（純額）に基づいて計算される。これら
      の受益証券は活発な市場で取引されていない。これらの受益証券は受益者の選択で買戻し可能であり、サ
      ブ・ファンドの純資産額のうち当該受益証券クラスに帰属して比例按分された受益証券に相当する現金に
      よって、どの取引日でもサブ・ファンドに買い戻されることができるため、これらの受益証券には要求払
      要素が付加される。公正価値は、要求に応じて支払われる金額を、最初の支払期日から割り引いて算定し
      ている。この場合の割引の影響に重要性はない。従って、レベル２は、買戻可能参加受益証券の受益者に
      帰属する純資産の最も適切な分類とみなされる。
    ５．金融資産と金融負債の相殺

       デリバティブ
      　サブ・ファンドは、契約上の権利をより明確にし、サブ・ファンドが取引相手先リスクを最小化するた
      めに有用な権利を確保するために、デリバティブ契約の相手先と国際スワップ・デリバティブ協会のマス
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      ター契約（以下「ＩＳＤＡマスター契約」という。）またはこれに類似する契約を締結する場合がある。
      ＩＳＤＡマスター契約は、外国為替契約を含む店頭デリバティブを規定するもので、典型的には特に、債
      務 不履行および／または終了事象が生じた場合の担保差入条件および相殺条項を含むサブ・ファンドと取
      引相手先との間の双務契約である。ＩＳＤＡマスター契約の条項は、取引相手先の倒産または支払不能を
      含む債務不履行または類似事象が生じた場合に相殺額を一括清算すること（クローズアウト・ネッティン
      グ）を通常認めている。
      　担保および証拠金の要件は、上場デリバティブと店頭デリバティブで異なっている。上場デリバティブ
      および中央清算されるデリバティブ（金融先物契約、オプションおよび中央清算スワップ）については、
      これらの種類の金融商品を規定する契約に従って、証拠金の要件がブローカーまたは清算機関によって設
      定される。ブローカーは、一定の状況下で最低金額を超える証拠金を求めることができる。店頭デリバ
      ティブ（外国為替契約、オプションおよび一定のスワップ）の場合、担保条件は契約により異なる。ＩＳ
      ＤＡマスター契約に基づき取引されるデリバティブの場合、担保の要件は、通常、この契約に基づく各取
      引の時価を相殺し、当該金額をサブ・ファンドおよび取引相手先が現在差し入れている担保の価値と比較
      することにより計算される。さらに、サブ・ファンドは当初証拠金の形態で取引相手先に追加担保の差し
      入れを要求される場合があり、この条件の概要は店頭取引の確認書に記載されている。
      　財務報告目的上、サブ・ファンドの債務を担保するために差し入れられた現金担保および取引相手先か
      ら受け取った現金担保がある場合には、ブローカーに対する債権／債務として財政状態計算書上で区分し
      て報告される。サブ・ファンドが差し入れた現金以外の担保がある場合は、投資明細表に記載される。通
      常、取引先からの受入担保または取引先に対する差入担保の金額は、取引の履行が求められる前に最低取
      引金額基準を超過していなければならない。契約上またはそれ以外の理由で、取引相手先に対するサブ・
      ファンドの債権金額が完全に担保されていない金額の範囲で、サブ・ファンドは、取引相手先の債務不履
      行による損失リスクを負担する。サブ・ファンドは、財政状態が良好であると考えられる取引相手先との
      み契約を締結し、これらの取引相手先の財政状態の安定性を監視することにより、取引相手先リスクの軽
      減に努めている。
      　さらに、資産と負債の相殺および差入担保と受入担保の相殺は、ＩＳＤＡマスター契約または類似の契
      約における相殺に係る契約条項に基づいている。しかし、取引相手先の債務不履行または支払不能が生じ
      た場合、裁判所は、特定の管轄区域の破産または支払不能に関する法律に基づく相殺権の強制に対する制
      限または禁止により、このような権利に法的強制力がないと決定することができる。
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      　以下の表は、2019年９月30日終了年度において強制可能なマスター・ネッティング契約または類似の契
      約の対象となるサブ・ファンドの店頭デリバティブ金融商品に係る正味エクスポージャーを示している。
      2020年９月30日終了年度におけるサブ・ファンドの店頭デリバティブ金融商品に係る正味エクスポー
      ジャーには重要性がなかったため（１％未満）、表は表示されていない。
      2019  年９月30日

                   デリバティブ         デリバティブ
                      (1)         (1)
                    資産         負債
                                             ( 受入)差入
                                    正味デリバティブ
                                                        (2)
                                                      純額
      取引相手先
                     先渡         先渡
                                                (1)
                                              担保
                                     資産(負債)
                       1,173                        310,000
      シティバンク、エヌ・エイ                        (316,330)          (315,157)                (5,157)
      ＪＰモルガン・チェース・
                       8,039
                              (80,868)          (72,829)          －     (72,829)
       アンド・カンパニー
      メリルリンチ                   －     (235,166)          (235,166)          －     (235,166)

      ロイヤル・バンク・オブ・

                         －       (111)          (111)        －       (111)
       カナダ
      ロイヤル・バンク・オブ・
                       8,247                  8,247               8,247
       スコットランド・ピーエ                          －                 －
       ルシー
                       17,459                         310,000

      合計                        (632,475)          (615,016)               (305,016)
      (1)

       相殺可能であるが、財政状態計算書において純額表示されなかった総額。
      (2)
       純額は、債務不履行が生じた場合の、契約に従った契約上の相殺権に基づく取引相手先に対する正味
       （債務）債権額を表している。純額は、担保超過額を含んでいない。
      ６．税金

      　ケイマン諸島において、現在、法人税、所得税、キャピタル・ゲイン税、利益税またはサブ・ファンド
      の利益に適用されるその他の税金はない。また、ケイマン諸島には、贈与税、遺産税または相続税もな
      い。受託会社は、信託法（改訂済）第81条に従って、ケイマン諸島で今後制定される以下の法律、すなわ
      ち収益または資本資産、資本利得（キャピタル・ゲイン）もしくは資本増価益に対する税金（taxes                                                      or
      duty）、または遺産税もしくは相続税の性質の税金を課すいかなる法律も、マスター・トラストの設定日
      から50年間は、サブ・ファンドを構成する資産もしくはサブ・ファンドのもとで生じた収益に対して、ま
      たは当該資産もしくは収益に関して受託会社もしくは受益者に対して適用されない旨の保証を求めて、ケ
      イマン諸島の内閣長官に申請し当該保証を取得した。ただし、いずれかの期間にケイマン諸島に居住して
      いる、または住所を有している受益者（公益信託または権利の対象となる者、あるいはケイマン諸島で設
      立された免税または通常の非居住者である法人を除く）は、かかる保証が一切付されず、信託法の該当す
      る項が、ケイマン諸島に居住する、または住所を有する受益者を信託法において定める税金を課す法律か
      ら免除することはないものとして、かかる期間にすべての税金を負う責任を有する。
      　サブ・ファンドは、現在、特定の国によって投資収益およびキャピタル・ゲインに課される源泉徴収税
      を計上している。このような投資収益またはキャピタル・ゲインは、包括利益計算書において源泉徴収税
      控除前の金額で計上されている。源泉徴収税は、包括利益計算書において個別の項目として表示されてい
      る。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
      　2020年９月30日および2019年９月30日終了年度において、税金は以下の残高により構成されている。
                                2020  年               2019  年

                               （米ドル）                 （米ドル）
      利息に係る税金                                61,342                    －

      　サブ・ファンドは、ケイマン諸島以外の国々に拠点を置く事業体が発行する有価証券に対して投資して

      いる。これら国外の多くの国々には、サブ・ファンドのような非居住者にキャピタル・ゲイン税が適用さ
      れる可能性があることを示す税法が存在する。これらのキャピタル・ゲイン税は、一般的に申告納税方式
      での算定が求められるため、サブ・ファンドのブローカーから源泉徴収方式で控除されない場合がある。
      　ＩＡＳ第12号「法人所得税」に従って、関連する税務当局がすべての事実および状況を熟知していると
      仮定した場合に、外国の税法が同国を源泉とするサブ・ファンドのキャピタル・ゲインに対して税金負債
      の評価を求める可能性が高い場合には、サブ・ファンドは税金負債を認識する必要がある。
      　また、税金負債は、報告期間の末日において制定されまたは実質的に制定されている税法および税率を
      使用して、関連する税務当局に納付されると予想される額で算定される。制定された税法をオフショアの
      投資ファンドに適用する方法が不明確な場合もある。これにより、サブ・ファンドによって最終的に税金
      負債が支払われるか否か不確実性が生じる。このため、不確実な税金負債を測定する際に、経営者は、支
      払可能性に影響を及ぼしうる、その時点で入手可能なすべての事実および状況（関連する税務当局の公式
      または非公式の慣行を含む。）を考慮する。
      　2020年９月30日および2019年９月30日終了年度において、サブ・ファンドは外国のキャピタル・ゲイン
      税に関する不確実な税金負債ならびに関連する利息および罰金をゼロと測定した。これは経営者の最善の
      見積りを表しているが、依然として外国の税務当局がサブ・ファンドが獲得したキャピタル・ゲインに対
      する税金を徴収しようとするリスクがある。これは事前通告なく、遡及的に行われる可能性があり、サ
      ブ・ファンドに重要な損失をもたらす可能性がある。
    ７．重要な契約および関連当事者

      (a ）投資顧問会社および副投資顧問会社報酬
       　投資顧問契約の条件に基づき、投資顧問会社は、該当する四半期末の最終営業日に決定されるサブ・
       ファンドの平均純資産額（該当する歴四半期の申込み、買戻しおよび分配調整後）の0.80％に相当する
       金額を四半期報酬（毎日発生し、四半期毎に算定され、後払いされる。）として、サブ・ファンドの資
       産から受け取る。また、投資顧問会社の同意を条件として、受託会社は、報酬を放棄させる権利、より
       多額のまたは少額の報酬を課す権利、投資顧問報酬の全部または一部を投資顧問会社の関係会社を含む
       受益者に払い戻す権利（投資顧問会社、受託会社および該当する受益者が同意した場合）を留保してい
       る。投資顧問報酬は、2020年９月30日および2019年９月30日終了年度の包括利益計算書においてそれぞ
       れ開示されている。
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       　サブ・ファンドは、基礎となるファンドに投資を行っており、基礎となるファンドもまた、ＧＳＡＭ
       およびＧＳシンガポールの関連当事者である副投資顧問会社に投資顧問報酬を支払っている。サブ・
       ファンドは、基礎となるファンドによって支払われた費用を間接的に負担している。以下の表は、基礎
       となるファンドの報酬率を示しており、これは以下のとおりである。
                                               年間報酬率

            基礎となるファンド                                    （％）
         ゴールドマン・サックス・ファンズ・ピーエルシー－ＵＳ＄リキッ
                                                  ゼロ
         ド・リザーブス・ファンド、クラスＸ
         ゴールドマン・サックス・ファンズＳＩＣＡＶ－ゴールドマン・サッ
                                                  ゼロ
         クスＣｏＣｏｓ＆キャピタル証券ポートフォリオ、クラスＩＯ
      (b ）管理報酬

       　ルクセンブルク三菱ＵＦＪインベスターサービス銀行Ｓ.Ａ.（以下「ＭＩＢＬ」または「管理会社」
       という。）がサブ・ファンドの管理会社を務めている。
       　ＭＩＢＬは、ルクセンブルグ大公国において商業銀行として認可されており、金融セクター監督委員
       会（以下「ＣＳＳＦ」という。）によって規制される。同社は、株式会社東京銀行の過半数所有子会社
       として1974年４月11日にルクセンブルグで設立された有限責任会社である。
       　管理会社は、サブ・ファンドの平均純資産額の0.05％に相当する金額を報酬（毎日発生し、四半期毎
       に後払いされる。）としてサブ・ファンドの資産から受け取る。2020年９月30日および2019年９月30日
       終了年度の管理報酬は、包括利益計算書においてそれぞれ開示されている。
      (c ）管理事務代行報酬および名義書換事務代行報酬

       　ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー（以下「ＢＢＨ」という。）がサブ・ファン
       ドの管理事務代行および名義書換事務代行会社である。管理事務代行および名義書換事務代行会社は、
       サブ・ファンドの代わりに一定の日常管理業務を行う。これには、サブ・ファンドの帳簿および記録の
       維持、純資産額の算定ならびにサブ・ファンドの費用の支払が含まれる。
       　ＢＢＨへの報酬（資産に基づくもの、保管、取引、サービス提供およびその他に係る報酬を含む。）
       は、適宜投資顧問会社の合意を得た場合にサブ・ファンドの資産からのみ支払われる。さらに、月末時
       に、サブ・ファンドの有価証券は、取引種類別に区分され、報酬率が適用される。サブ・ファンドはこ
       の報酬を毎月後払いで支払う。
       　月末の平均純資産に係る管理事務代行および名義書換事務代行会社への年間報酬は、以下の表に基づ
       き各サブ・ファンドレベルで評価される。
       2019年10月１日から2020年４月20日までの期間

       資産500百万米ドルまで                                 4.0ベーシス・ポイント
       資産500百万米ドル超10億米ドルまで                                 3.0ベーシス・ポイント

       資産10億米ドル超                                 2.5ベーシス・ポイント

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       2020年４月21日以降
       資産500百万米ドルまで                                 5.0ベーシス・ポイント
       資産500百万米ドル超10億米ドルまで                                 4.0ベーシス・ポイント

       資産10億米ドル超                                 3.0ベーシス・ポイント

       　管理事務代行報酬および名義書換事務代行報酬は、2020年９月30日および2019年９月30日終了年度の

       包括利益計算書においてそれぞれ開示されている。
      (d ）販売報酬

       　2020年３月31日まで、グローバル販売会社は、該当する歴四半期における申込み、買戻しおよび分配
       を反映して調整したサブ・ファンドの平均純資産額の0.80％に相当する報酬（毎日発生し、四半期毎に
       後払いされる。）を受け取る。
       　日本における販売会社は、該当する歴四半期における申込み、買戻しおよび分配を反映して調整した
       サブ・ファンドの平均純資産額の0.80％に相当する報酬（毎日発生し、四半期毎に後払いされる。）を
       受け取る。
       　販売報酬は、2020年９月30日および2019年９月30日終了年度の包括利益計算書においてそれぞれ開示
       されている。
      (e ）受託報酬

       　ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッドがサブ・ファンド
       の受託会社を務めている。受託会社は、信託宣言の条項に従って、サブ・ファンドの資産の全般的な監
       督責任を負っている。2019年10月１日から2020年４月20日までの期間、受託会社には、平均純資産額の
       0.01％に相当する金額を報酬として毎月後払いで支払われた。2020年４月21日以降、受託会社には、平
       均純資産額の0.02％に相当する金額を報酬として毎月後払いで支払われている。
       　受託報酬は、2020年９月30日および2019年９月30日終了年度の包括利益計算書においてそれぞれ開示
       されている。
      (f ）保管報酬

       　受託会社は、サブ・ファンドの資産の保管に関する責任をＢＢＨに委任している。保管会社は、制限
       を受けることなく、保管、現金および有価証券の預託に関する通常業務を行う。有価証券の保管に係る
       報酬は月毎に課される。月末時に、サブ・ファンドが保有する有価証券は、発行地の国別に区分され
       る。各有価証券に関して米ドル相当の公正価値が算定され、発行地の国別に報酬率が適用される。
       　保管報酬は、2020年９月30日および2019年９月30日終了年度の包括利益計算書においてそれぞれ開示
       されている。
      (g ）代行協会員報酬

       　ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント株式会社は、サブ・ファンドの日本における代行
       協会員を務める。代行協会員は、サブ・ファンドの純資産額の0.03％に相当する金額を報酬（毎日発生
       し、四半期毎に後払いされる。）として受け取る。
       　代行協会員報酬は、2020年９月30日および2019年９月30日終了年度の包括利益計算書においてそれぞ
       れ開示されている。
    ８．買戻可能参加受益証券

      クラス                  発行価格                  初回申込最低金額

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      ユーロ                  10ユーロ                  100ユーロ
      円                  10,000円                  10,000円

      米ドル                  10米ドル                  100米ドル

      　受益証券は、各営業日の該当クラスの受益証券１口当たり純資産価格で販売される。

      　受益証券は、受益者の選択で募集要項の条件に従った通知を行うことにより買戻し可能である。受益証
      券は、適用される買戻日の営業終了時の該当クラスの受益証券１口当たり純資産価格で買戻される。ただ
      し、投資顧問会社が自己の裁量で、当該買戻しに関連して発生した費用をこの金額から減額できるものと
      されている。
      　2020年９月30日および2019年９月30日現在、サブ・ファンドの受益者は、管理会社の関連当事者である
      １社のみである。
      　以下は、サブ・ファンドの受益証券の変動の要約である。
                                      受益証券口数

                        ユーロ      ユーロ       円      円     米ドル      米ドル
                       （毎月）      （年２回）       （毎月）      （年２回）       （毎月）      （年２回）
                        クラス      クラス      クラス      クラス      クラス      クラス
                        677,758      523,411      195,547       64,735     2,714,922       747,588
      2018  年９月30日現在残高
      買戻可能参加受益証券の申込み                    2,705      21,590      22,211       2,278     344,950       76,090

                        (195,257)       (87,347)      (34,497)      (25,904)      (547,547)      (160,588)
      買戻可能参加受益証券の買戻し
                        485,206      457,654      183,261       41,109     2,512,325       663,090
      2019  年９月30日現在残高
      買戻可能参加受益証券の申込み

                         33,714      77,599      19,021      25,414      804,935      728,755
                        (226,874)      (196,742)       (36,854)      (23,956)      (478,625)      (237,265)
      買戻可能参加受益証券の買戻し
      2020  年９月30日現在残高                 292,046      338,511      165,428       42,567     2,838,635      1,154,580

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    ９．受益証券１口当たり純資産価格
      　発行または買戻される買戻可能参加受益証券に関する受取対価または支払対価は、取引日現在のサブ・
      ファンドの買戻可能参加受益証券１口当たり純資産価格に基づく。
      　サブ・ファンドの各発行済受益証券クラスの純資産額および受益証券１口当たり純資産価格は以下のと
      おりである。
                       2020  年９月30日                   2019  年９月30日

                           受益証券１口当たり                      受益証券１口当たり

      受益証券クラス
                   純資産額                      純資産額
                           純資産価格                      純資産価格
      ユーロ（毎月）

                                       4,500,886米ドル              8.51ユーロ
                  2,827,697米ドル              8.26ユーロ
      クラス
      ユーロ（年２回）

                                       5,574,408米ドル             11.17ユーロ
                  4,494,739米ドル             11.32ユーロ
      クラス
                                       14,546,699米ドル

      円（毎月）クラス            13,061,202米ドル                8,332円                      8,579円
      円（年２回）

                                       4,279,402米ドル
                  4,600,707米ドル               11,406円                      11,250円
      クラス
      米ドル（毎月）

                                       22,694,454米ドル              9.03米ドル
                 24,984,656米ドル              8.80米ドル
      クラス
      米ドル（年２回）

                                       8,090,576米ドル             12.20米ドル
                 14,587,211米ドル              12.63米ドル
      クラス
    10 ．分配金

      　分配は管理会社の選択により行われ、2020年９月30日および2019年９月30日終了年度における分配金宣
      言額および支払額は、包括利益計算書において開示されており、買戻可能参加受益証券の受益者に帰属す
      る純資産が金融負債として分類されている。受益者へ分配を行うことにより、サブ・ファンドの受益証券
      １口当たり純資産価格は減少するが、受益者１人当たり受益証券口数に相応する変動は生じない。これに
      より受益者によるサブ・ファンドに対する投資総額は減少する。さらに、サブ・ファンドの営業による純
      利益／（損失）累計額を超過する分配金が１会計年度内に支払われた場合、分配金の一部は資本の払い戻
      しとなる。
      　管理会社が投資顧問会社と協議のもとで別途設定しない限り、分配は以下の表に記載されている頻度の
      分配宣言日で行われる予定である。
                        分配の頻度             分配宣言日

      毎月クラス                  毎月             毎月10日

      年２回クラス                  年２回             毎年２月10日および８月10日

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    11 ．金融投資および関連リスク
      　サブ・ファンドの投資活動により、サブ・ファンドが投資する金融投資および市場に関連する様々な種
      類のリスクにサブ・ファンドはさらされている。これらはデリバティブおよびデリバティブ以外の金融投
      資の両方の場合がある。2020年９月30日現在、サブ・ファンドの投資ポートフォリオは、期末現在におい
      て債券およびデリバティブ投資で構成されている。2019年９月30日現在、サブ・ファンドの投資ポート
      フォリオは、期末現在において基礎となるファンドおよびデリバティブ投資で構成されていた。受託会社
      はサブ・ファンドの投資リスクを管理するために、副投資顧問会社を任命した。サブ・ファンドがさらさ
      れている重要な金融リスクの種類は市場リスク、流動性リスクおよび信用リスクである。募集要項には、
      これらのリスクおよびその他の種類のリスクの詳細が記載されており、当財務書類においては提供されて
      いない情報も含まれている。
      　資産配分は、注記２に詳述された投資目的を達成するため、資産配分を管理するサブ・ファンドの副投
      資顧問会社によって決定される。投資目的の達成にはリスクを伴う。副投資顧問会社は、投資意思決定を
      行う際には、分析、調査およびリスク管理手法に基づき判断を行う。ベンチマークおよび／または目標と
      する資産配分からの乖離ならびにポートフォリオの構成は、サブ・ファンドのリスク管理方針に従って監
      視される。
      　同一の基礎となるファンドに対して複数の投資ビークルが投資を行うという状況は、投資家に一定の特
      有のリスクを与えている。サブ・ファンドは、同一の基礎となるファンドに対して投資を行う他の事業体
      の行動により、著しく影響を受ける可能性がある。例えば、基礎となるファンドの他の受益者が、持分の
      一部または全部を換金する場合、当該サブ・ファンドに比例配分される営業費用が増加し、その結果、リ
      ターンが減少する可能性がある。同様に、基礎となるファンドの他の受益者が換金を行うことにより、基
      礎となるファンドの分散度合いが低下し、その結果、ポートフォリオ・リスクが増加する可能性がある。
      基礎となるファンドは、一部の直接もしくは間接の投資家に係る規制上の制限またはその他の理由によ
      り、その投資活動を制限したり、一定の商品に対する投資ができない場合があり、このことが、基礎とな
      るファンド（ひいてはサブ・ファンド）のパフォーマンスに不利な影響を及ぼす可能性がある。
      　サブ・ファンドに関連して採用したリスク管理方針は、以下に詳述されている。
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      (a ）市場リスク
       　サブ・ファンドの投資ポートフォリオの公正価値の変動可能性は市場リスクと呼ばれている。一般的
       に利用される市場リスクの種類には、通貨リスク、金利リスクおよびその他の価格リスクが含まれてい
       る。
       ・ 通貨リスク      は、直物為替相場、先物為替相場および為替相場のボラティリティの変動に対するエクス
        ポージャーから生じる可能性がある。
       ・ 金利リスク      は、様々なイールドカーブの水準、傾斜および曲率の変化、金利のボラティリティ、モー
        ゲージの期限前償還率ならびに信用スプレッドの変動に対するエクスポージャーから生じる可能性が
        ある。
       ・ その他の価格リスク           は、通貨リスクまたは金利リスクから生じる変動以外の市場価格の変動の結果と
        して投資の価値が変動するリスクであり、個々の株式、株式バスケット、株式指数およびコモディ
        ティの価格およびボラティリティの変動に対するエクスポージャーから生じる可能性がある。
       　市場リスクに関する戦略は、サブ・ファンドの投資リスクおよび目標リターンによって決定される。
       　市場リスクは、リスク・バジェッティング方針の適用を通じて管理されている。副投資顧問会社は、
       リスク・バジェッティングのフレームワークを使用して、トラッキング・エラーと一般に呼ばれる適切
       なリスク目標を決定する。
       　ゴールドマン・サックスの市場リスク分析グループ（以下「ＩＭＤ                                     ＭＲＡ」という。）は、副投資顧
       問会社が取った市場リスクを独立して監視、分析および報告する責任を負っている。ＩＭＤ                                                 ＭＲＡは、
       感応度の測定およびトラッキング・エラーを含む市場リスクを監視するため多数のリスク測定基準を使
       用している。
       　報告日現在のサブ・ファンドの投資ポートフォリオの詳細は、投資明細表に開示されている。個々の
       債券、集団投資スキームおよびデリバティブ投資はすべて、個別に開示されている。
      ( ⅰ）通貨リスク

        　サブ・ファンドの各通貨クラスは、それぞれの関係通貨に対するヘッジを追求する。これは、クラ
        ス・ヘッジと呼ばれる。さらに、受益者が受益者自身の法域の自国通貨以外のクラス通貨に関して
        ヘッジを行うヘッジ対象クラスの受益証券に投資する場合、当該受益者は当該クラスの通貨が自国通
        貨に対して価値が下がるという重要なリスクにさらされる。
        　関連するクラスの通貨に対するヘッジは、必ずしも完全ではなく、各通貨クラスは、当該受益証券
        が発行された通貨の為替変動の影響を受ける可能性がある。
        　原則として、サブ・ファンドの各クラスは各クラスの通貨に対してヘッジされている。通貨クラス
        の代わりにサブ・ファンドが行ったヘッジ活動に関するヘッジ利得および損失は、それぞれの通貨ク
        ラスにのみ配分される。
        　サブ・ファンドは、金融投資に投資し、機能通貨以外の通貨建ての取引を行うことができる。その
        結果、サブ・ファンドは、サブ・ファンドの機能通貨以外の通貨建ての資産または負債部分の価値に
        悪影響が生じる形で、機能通貨の換算レートがその他の外国通貨に対して変動するリスクにさらされ
        る可能性がある。機能通貨以外の通貨建ての投資が詳細にリストアップされたサブ・ファンドの投資
        明細表を参照のこと。
        　投資家が、投資しているサブ・ファンドの基準通貨と異なる通貨の受益証券クラスに対して投資す
        る場合、投資家の通貨リスクは、サブ・ファンドの通貨リスクとは異なる。
        　以下は、通貨市場の変動に関連する利得および損失の感応度分析を示している。この感応度分析
        は、2020年９月30日終了年度におけるサブ・ファンドおよび2019年９月30日終了年度におけるマス
        ター・ファンドの基準通貨に対するその他すべての通貨の変動に基づいている。通貨リスクの感応度
        分析には貨幣性項目および非貨幣性項目が含まれ、また、デリバティブの使用によるヘッジ効果も考
        慮されている。
        　サブ・ファンドには、2020年９月30日および2019年９月30日現在、重要な通貨リスクのエクスポー
        ジャーは有していなかった。
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        　上記の分析は、１年間に合理的に起こりうる通貨市場の変動に関連する影響を示している。また、
        これらは、市場の変動ならびに相関関係および流動性の変動が、全体としてより多くの利得または損
        失 を引き起こす場合のストレス・シナリオを含んでいない。
        　2020年９月30日および2019年９月30日現在、サブ・ファンドには、ヘッジを含む純資産額の＋／－
        ５％を超える以下の通貨の集中があった。
                                通貨の集中                 通貨の集中

       通貨                       2020  年９月30日               2019  年９月30日

       円                               27.92   ％              31.85   ％

       ユーロ                               13.22   ％              16.94   ％

        　2019年９月30日現在、マスター・ファンドには、ヘッジを含む純資産額の５％を超える通貨の集中

        はなかった。
      ( ⅱ）金利リスク

        　サブ・ファンドは、マスター・ファンドの投資に対する間接的なエクスポージャー等を通じて、固
        定利付証券および社債に投資できる。特定の有価証券に関連する金利の変動により、副投資顧問会社
        は、契約終了時または有価証券の売却時に類似水準のリターンを確保することができなくなる可能性
        がある。また、現行の金利の変動または将来の予測金利の変動により、保有する有価証券の価値が増
        加または減少する可能性がある。一般に、金利が上昇した場合、固定利付証券の価値は下落する。通
        常、金利の下落はその逆の影響をもたらす。
        　サブ・ファンドは、マスター・ファンドの投資に対する間接的なエクスポージャー等を通じて、希
        望する通貨建ての固定利付商品、変動利付商品またはゼロ金利商品に投資できる。
        　以下の表は、マスター・ファンドへの投資を通じて間接エクスポージャー等に基づく、サブ・ファ
        ンドの様々な通貨に関する金利エクスポージャーおよび金利の変動に関連する影響を示している。こ
        の感応度分析は、他の金利をすべて一定と仮定した場合の１つの通貨に適用される金利の変動に基づ
        いているが、ポートフォリオ合計については、すべての金利が同じベーシス・ポイントずつ同時に変
        動した場合を仮定している。75ベーシス・ポイントの平行移動は、曲線に沿ってすべての金利が75
        ベーシス・ポイント上昇または下落（すなわち0.75％の上昇または下落）することを意味している。
        現在の市況をより適切に反映するため、感応度比率は当期において変更された。
        　2020年９月30日現在、金利の上昇／下落の平行移動は、先進国の金利の＋／－50ベーシス・ポイン
        ト、新興国市場の金利の＋／－125ベーシス・ポイントの平行移動を表している。先進国市場とは、
        ユーロ圏諸国、オーストラリア、カナダ、スイス、デンマーク、英国、日本、ノルウェー、ニュー
        ジーランド、スウェーデンおよび米国のグループである。
        　2019年９月30日現在、金利の上昇／下落の平行移動は、先進国の金利の＋／－75ベーシス・ポイン
        ト、新興国市場の金利の＋／－125ベーシス・ポイントの平行移動を表している。先進国市場とは、
        ユーロ圏諸国、オーストラリア、カナダ、スイス、デンマーク、英国、日本、ノルウェー、ニュー
        ジーランド、スウェーデンおよび米国のグループである。
                              平行移動した場合の純資産額に対する影響

                      2020  年９月30日       2020  年９月30日       2019  年９月30日       2019  年９月30日
        通貨
                        上昇         下落         上昇         下落
        ユーロ                  (0.5％)          0.5％        (0.8％)          0.8％

        英ポンド                  (0.2％)          0.2％        (0.3％)          0.3％
        米ドル                  (1.3％)          1.3％        (2.0％)          2.0％

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        ポートフォリオ合計                  (2.0％)          2.0％        (3.1％)          3.1％
        　上記の分析は、合理的に起こりうる金利市場の変動に関連する影響を示しており、金利曲線および

        信用曲線の傾斜の変動をいずれも除いている。また、これらのシナリオは、市場の変動ならびに相関
        関係および流動性の変動が、全体としてより多額の利得または損失を引き起こす場合のストレス・シ
        ナリオを含んでいない。さらに、投資明細表に開示されている投資の満期プロファイルを前提とする
        と、信用曲線の変動がサブ・ファンドの純資産額に重要な影響を及ぼす可能性がある。
        　サブ・ファンドの金融資産および金融負債の金利プロファイルは以下のとおりである。

        2020  年９月30日現在

                                 １年超
                         １年以内               ５年超       無利息        合計
                                ５年以内
        資産
        現金および現金同等物                   965,897          －       －       －     965,897
        トレーディングおよび／または

                          5,533,521       36,199,768       21,860,992        2,746,631       66,340,912
        ヘッジ目的保有金融資産
        その他の資産                     －       －       －     869,231       869,231

        資産合計                  6,499,418       36,199,768       21,860,992        3,615,862       68,176,040

        負債

        トレーディングおよび／または

                             －       －       －     95,161       95,161
        ヘッジ目的保有金融負債
        投資購入未払金                     －       －       －     200,419       200,419

        その他の負債                     －       －       －    3,324,248       3,324,248

        受益者に帰属する純資産を除く負
                             －       －       －    3,619,828       3,619,828
        債合計
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        2019  年９月30日現在
                                 １年超
                         １年以内               ５年超       無利息        合計
                                ５年以内
        資産
                           900,934                       1,918      902,852
        現金および現金同等物                            －       －
        トレーディングおよび／または

                                               59,445,946       59,445,946
                             －       －       －
        ヘッジ目的保有金融資産
                                                311,642       311,642
        その他の資産                     －       －       －
                           900,934                    59,759,506       60,660,440
        資産合計                            －       －
        負債

        トレーディングおよび／または

                                                632,475       632,475
                             －       －       －
        ヘッジ目的保有金融負債
                                                  111       111
        投資購入未払金                     －       －       －
                                                341,429       341,429
        その他の負債                     －       －       －
        受益者に帰属する純資産を除く負
                                                974,015       974,015
                             －       －       －
        債合計
        　2019年９月30日現在、マスター・ファンドの金融資産および金融負債の金利プロファイルは、以下

        のとおりである。
        2019  年９月30日現在

                                 １年超
                         １年以内               ５年超       無利息        合計
                                ５年以内
        資産
        トレーディングおよび／または
                          2,595,751       26,924,174       27,164,354         667,062      57,351,341
        ヘッジ目的保有金融資産
                          2,595,751       26,924,174       27,164,354         667,062      57,351,341
        資産合計
        負債

        トレーディングおよび／または

                                                 2,648       2,648
                             －       －       －
        ヘッジ目的保有金融負債
        受益者に帰属する純資産を除く負
                                                 2,648       2,648
                             －       －       －
        債合計
      ( ⅲ）その他の価格リスク

        　その他の価格リスクは、個々の投資もしくは発行体に固有の要因、または市場で取引される金融投
        資に影響を与えるその他の要因によって引き起こされるかにかかわらず、通貨リスクまたは金利リス
        ク以外から生じる市場価格の変動の結果として金融投資の価値が変動するリスクである。
        　サブ・ファンドの金融投資は公正価値で計上され、公正価値の変動は包括利益計算書に計上される
        ため、すべての市況の変動が買戻可能参加受益証券の受益者に帰属する純資産に直接的に影響を与え
        る。
        　当サブ・ファンドの集団投資スキーム／ミューチュアル・ファンドに対する投資は、該当ファンド
        の目論見書に要約されている評価方針に従って、基礎となるファンドにより提供される純資産額に基
        づいている。ミューチュアル・ファンドの資産は、一般的に独立の第三者である管理事務代行会社ま
        たはその他のサービス提供者により評価されると推測されるが、ミューチュアル・ファンドの一定の
        有価証券またはその他の資産には、容易に確認できる市場価格がない状況がありうる。そのような状
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        況下では、該当するミューチュアル・ファンドの管理会社が当該有価証券または商品を評価すること
        が必要となる可能性がある。
        　サブ・ファンドはその他のいかなる重要な価格リスクにもさらされていない。
      ( ⅳ）感応度分析の限界

        　上記の感応度分析には以下のいくつかの限界が含まれている。
        ・当該分析は過去のデータに基づくものであり、将来の市場価格の変動、市場間の相関関係および市
         場の流動性水準が過去の傾向と無関係の可能性があることを考慮できない。
        ・当該分析は、明確で正確な数値というよりは相対的なリスクの見積りである。
        ・当該分析は仮説上の結果を表すものであり、予測を意図するものではない。
        ・将来の市況は過去の実績と大きく異なる可能性がある。
      (b ）流動性リスク

       　流動性リスクとは、サブ・ファンドが、現金またはその他の金融資産の引き渡しにより決済される金
       融負債に関する債務の履行において困難に直面するリスクである。特に流動性が低下する可能性がある
       のは、担保付および／または無担保の資金調達源を確保できない場合、資産を売却できない場合、予測
       できない現金または担保の流出が起きた場合、取引先や主要なブローカーの条件・約款違反が起きた場
       合である。このような状況は、一般市場の混乱、あるいはサブ・ファンドまたは第三者に影響を与える
       運用上の問題など、サブ・ファンドの管理外の出来事により発生する可能性がある。また、資産の売却
       能力は、他の市場参加者が同時期に類似の資産を売却しようとする場合に低下する可能性がある。
       　サブ・ファンドの金融資産および金融負債には、店頭で取引されるデリバティブ契約に対する投資
       （これは、組織化された公開市場では取引されておらず、流動性が低い場合がある。）および発行規模
       の相当な割合を占める商品に対する投資が含まれている。その結果、サブ・ファンドは、要求に応じる
       ため、または特定の発行体の信用力の悪化のような特定の事象に対応するために、これらの投資を公正
       価値に近い金額で迅速に現金化できない可能性がある。投資ポジションの強制的な現金化を行うことに
       より財務的損失が生じる可能性がある。
       　サブ・ファンドの投資には、集団投資スキームが含まれている。集団投資スキームは、サブ・ファン
       ドの買戻制限よりも厳しい買戻制限が課されている場合がある。これは、サブ・ファンドが受益者に対
       して認めるよりも少ない頻度でしか買戻日を認めない場合があることを含む。
       　サブ・ファンドは、受益証券の申込みおよび買戻しを行っているため、募集要項の条件に従った受益
       者の買戻しに関連する流動性リスクにさらされている。サブ・ファンドの募集要項は日々の受益証券の
       申込みおよび買戻しについて規定している。
       　サブ・ファンドの受益証券の大量の買戻しの場合には、サブ・ファンドは買戻しのための現金を調達
       するために、他の望ましい方法よりも迅速に投資の現金化を要求される可能性があるが、サブ・ファン
       ドは、通常の流動性要求を満たすのに十分な流動性投資を含めるよう管理されている。買戻しに対応す
       るためにより多くの流動性資産が売却される場合には、これらの要因は、買戻受益証券の価値、流通し
       ている受益証券の評価およびサブ・ファンドの残りの資産の流動性に悪影響を与える可能性がある。
       　受託会社は、一定の状況下で買戻しを制限または一時中止する場合がある。これには、純資産額の算
       定が一時中止された場合、買戻しの要求に応じるためにサブ・ファンドの資産の一部または全部を処分
       することが、受託会社の合理的な意見では受益者に不利益をもたらすと見込まれる場合、または受託会
       社の管理の及ばない異常な状況下にある場合を含むが、これらに限定されない。受託会社は、すべての
       買戻しに関して投資顧問会社と協議の上で、ＩＦＲＳによって留保が要求されていない場合でも、買戻
       金額から、費用、負債または偶発事象に関する金額を留保することができる。
       　2020年９月30日および2019年９月30日現在、負債の金額はすべて、３ヶ月以内に返済期限を迎える。
       　2020年９月30日現在、為替予約に係るインフロー総額およびアウトフロー総額は、それぞれ
       55,981,315米ドルおよび55,679,728米ドルであった。
       　2019年９月30日現在、為替予約に係るインフロー総額およびアウトフロー総額は、それぞれ
       31,521,650米ドルおよび32,136,666米ドルであった。
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       　為替予約は通常、純額で決済される。
       　資金調達契約には、デリバティブ取引が含まれている。
       　レバレッジド・ポジションに関して利用可能な資金調達の満期または終了、レバレッジド・エクス
       ポージャーの公正価値の変動に関する担保差入れ要求、またはサブ・ファンドの資金調達契約の担保掛
       目その他の条件の変更により、サブ・ファンドの流動性の利用およびレバレッジド・ポジションの維持
       能力に悪影響が生じる可能性があり、サブ・ファンドに重要な損失が発生する可能性がある。サブ・
       ファンドは、投資能力の増加、営業費用の手当または取引の決済を含む、あらゆる目的のため、借入を
       行うことまたはその他の形式のレバレッジ（担保付および無担保）を利用することができる。しかし、
       レバレッジを得るこのような契約が利用可能な保証はなく、レバレッジが利用可能だとしてもサブ・
       ファンドが受入可能な契約条件で利用可能な保証はない。また、景気の悪化により、資金調達コストの
       増加や資本市場の利用制限が生じたり、貸出人がサブ・ファンドへの貸出を延長しない決定をする可能
       性がある。
       　また、レバレッジの利用により、買戻可能参加受益証券の受益者に帰属するサブ・ファンドの純資産
       の公正価値のボラティリティの影響が拡大することでリスクが増加する。
       　サブ・ファンドの資産の市場価値の下落により、これらの資産の市場価値を担保に借入を行っている
       場合には、特別な悪影響が生じる可能性がある。これらの資産の市場価値の下落により、サブ・ファン
       ドに対して貸出人（デリバティブの契約相手先を含む。）が追加担保の差入や、サブ・ファンドの最善
       の利益にならない場合でも資産の売却を要求する可能性がある。
      (c ）信用リスク

       　信用リスクとは、金融投資の一方の当事者が債務を履行できないために、もう一方の当事者に財務的
       損失が生じるリスクである。
       　副投資顧問会社は、取引相手先またはサブ・ファンドの発行体との取引に関連する信用リスクを軽減
       する手続を採用している。取引を行う前に、副投資顧問会社またはその関連当事者は、当事者、その事
       業および風評の信用分析を実施することにより信用力と風評の両方を評価する。その後、承認された取
       引相手先または発行体の信用リスクは、継続的に監視される（必要に応じた財務書類および中間財務書
       類の定期的調査を含む。）。
       　信用損失に対するエクスポージャーを軽減するために、サブ・ファンドが締結した一部の店頭デリバ
       ティブ契約は、当該契約に基づき生じた取引の相殺を認めている（直物為替契約のみを行う取引相手先
       との契約を除く。）。当該相殺権により資産と負債の報告額は相殺されていないが、債務不履行事由ま
       たは終了事由が生じた場合には、当該契約に基づき取引相手先とのすべての店頭取引が終了し、当該取
       引相手先に対する債権額と債務額は純額ベースで清算されるため、当該相殺権により、評価益が出てい
       る単一の取引相手先との店頭取引に係る信用リスクは、評価損が出ている同一の取引相手先との店頭取
       引額まで軽減される。
       　債券は、発行体または保証会社がその債務に係る元本および利息を支払えないリスクにさらされてお
       り、また、金利感応度、発行体の信用度に関する市場の認知および一般市場の流動性などの要因による
       価格のボラティリティにさらされている。
       　サブ・ファンドは、支払不能、運営、清算または保管会社もしくは副保管会社／受託会社の債権者に
       よるその他の法的保護（以下「支払不能」という。）に関連する多くのリスクにさらされている。これ
       らのリスクは以下を含むがこれらに限定されない。
       ⅰ　保管会社と副保管会社／受託会社の両方の段階において顧客の資金として取り扱われていない、保

         管会社または副保管会社／受託会社が保有するすべての現金（以下「顧客資金」という。）を失う
         こと。
       ⅱ　保管会社または副保管会社／受託会社が、サブ・ファンドと合意した手続き（存在する場合）に
         従って顧客資金として取り扱うことを怠っていたすべての現金を失うこと。
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       ⅲ　適切に分離処理がされていないため保管会社と副保管会社／受託会社の両方の段階において識別さ
         れていなかった、サブ・ファンドが保有する有価証券（以下「トラスト資産」という。）または保
         管会社または副保管会社／受託会社が保有する顧客資金の一部または全部を失うこと。
       ⅳ　保管会社もしくは副保管会社／受託会社による誤った口座管理を原因として、または、支払不能の
         管理費用を支払うための控除を含む、関連するトラスト資産ならびに／もしくは顧客資金の識別お
         よび振替のプロセスを原因として、一部または全部の資産を失うこと。
       ⅴ　残高の振替の受領および関連する資産に対する支配の再取得が長期間遅れることにより生じる損
         失。
       　支払不能は、サブ・ファンドの投資活動に深刻な混乱を引き起こす可能性がある。状況によっては、

       これにより、投資顧問会社が純資産額の計算および受益証券の取引を一時的に中断する場合がある。
       　2020年９月30日および2019年９月30日現在、以下の金融資産（債券投資、デリバティブ金融資産、現
       金および現金同等物ならびにその他の債権）が信用リスクにさらされていた。金融資産の帳簿価額は、
       報告日現在の取引相手先の信用リスクに対する最大エクスポージャーを最も良く反映している。
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       　報告日現在の信用リスクに対する最大エクスポージャー（為替予約に係る想定元本を除く）は以下の
       とおり分析できる。以下の表の金額は市場価値に基づいている。
                              2020  年９月30日              2019  年９月30日

       金融商品の種類
                               （米ドル）                 （米ドル）
                                                       902,852

       現金および現金同等物                               965,897
         *

       投資
                                    63,594,281                      －
       未収利息                               869,231                    －

                                                        1,642

       未収配当金                                  －
       ブローカーに対する債権：

                                                       310,000

        担保金額                                 －
                                                       17,459

       為替予約                               396,747
                                                      1,231,953

       合計                             65,826,156
       ＊

        オープン・エンド型の投資会社は、サブ・ファンドを直接的な信用リスクにさらさないため、上記の
       表に含まれていない。
       　サブ・ファンドは、発行体の信用リスクに対する以下のエクスポージャーにさらされている。

                              2020  年９月30日              2019  年９月30日

       格付
                                 （％）                 （％）
       Ａ                                3.53                  －

       ＢＢＢ                               47.26                   －

       ＢＢ                               37.25                   －

       Ｂ                                7.02                  －

       ＣＣＣ                                0.50                  －

       格付なし                                4.44                100.00

       合計                               100.00％                 100.00％

       　2019年９月30日現在、マスター・ファンドは、（マスター・ファンドの市場価額合計に対する割合と

       して）発行体の信用リスクに対する以下のエクスポージャーにさらされている。
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       格付                                        2019  年９月30日

                                                       6.91

       Ａ
                                                       48.56

       ＢＢＢ
                                                       31.48

       ＢＢ
                                                       10.33

       Ｂ
                                                       0.60

       ＣＣＣ
                                                       2.12

       格付なし
       合計                                               100.00％

       　証券格付（該当がある場合）は、Ｓ＆Ｐ／ムーディーズ／フィッチ・インベスター・サービスから入

       手したものである。
       　上記の表は、サブ・ファンドの投資の信用度を示している。取引相手先または発行体は、その事業体
       自体が投資適格であるか、または格付なしの場合は系列の事業体が投資適格であり、かつ、この格付け
       された事業体から取引相手先または発行体に強力な無条件の支援があると投資顧問会社の信用リスク管
       理およびアドバイザリー部門が考えている。副投資顧問会社は、信用に係る方針を整備しており、信用
       リスクに対するエクスポージャーを継続的に監視している。
       　クレジット・デフォルト・スワップは、参照される有価証券または義務に係るプロテクションを受け
       取る権利と交換に、ある当事者が他の当事者に支払いを行う一連の流れを含む契約である。プロテク
       ションの売り手として、サブ・ファンドは通常、信用事象が生じない場合には、スワップ期間全体を通
       じて支払いを受ける。さらに、サブ・ファンドがクレジット・デフォルト・スワップを通じてプロテク
       ションを売る場合、参照債務の価値が受取プレミアムを下回る場合があるため、サブ・ファンドが損失
       を被る場合がある。特定の信用事象の発生時には、サブ・ファンドは信用プロテクションの売り手とし
       て、債務不履行となった参照債務の保有を要求され、現物決済された取引におけるスワップの想定元本
       に相当する金額を買い手に支払うことを要求される場合がある。また、サブ・ファンドは、現物決済取
       引における参照債務の回収可能価額控除後のスワップの想定元本に相当する金額の正味決済金額を現金
       または有価証券の形態で支払う場合がある。回収可能価額は、債務不履行となった有価証券または債務
       に透明性のある価格が設定されることを市場参加者が保証される、信用事象に係る入札プロセスを通じ
       て設定されることがある。さらに、サブ・ファンドは、取引相手先に担保として差し入れた資産の返還
       を求める権利がある。サブ・ファンドにクレジット・デフォルト・スワップがある場合は、その想定元
       本は投資明細表に開示されている。2020年９月30日および2019年９月30日現在、クレジット・デフォル
       ト・スワップはなかった。
       　2020年９月30日および2019年９月30日現在、サブ・ファンドは、買戻可能参加受益証券の受益者に帰
       属する純資産の５％を超える個々の取引相手先または発行体の信用リスクの集中を有していなかった。
       2019年９月30日現在、マスター・ファンドは、純資産額の５％を超える取引相手先または発行体の信用
       リスクの集中を有していなかった。
       　サブ・ファンドは、債務不履行の確率、債務不履行時のエクスポージャーおよび債務不履行時の損失
       を使用して信用リスクと予想信用損失を測定する。経営者は、予想信用損失を決定する際に、過去の分
       析と将来の予測情報の両方を考慮する。経営者は、取引相手先が短期的に契約上の義務を履行する能力
       が高いため、債務不履行の可能性はゼロに近いと考えている。その結果、2020年９月30日および2019年
       ９月30日現在、かかる減損はサブ・ファンドにとって全く重要性がないため、12か月の予想信用損失に
       基づく損失引当金は認識されていない。
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      (d ）追加的なリスク
        追加的なリスクには以下が含まれるが、これらに限定されるものではない。
      (ⅰ）資本リスク管理

        　サブ・ファンドの資本は、買戻可能参加受益証券の受益者に帰属する純資産によって表される。サ
        ブ・ファンドは、受益者の裁量による日々の申込みおよび買戻しの影響を受けるため、買戻可能参加
        受益証券の受益者に帰属する純資産の金額は日々著しく変動する可能性がある。資本を管理する際の
        サブ・ファンドの目的は、受益者にリターンを提供しその他の利害関係者に便益をもたらすために継
        続企業として持続するサブ・ファンドの能力を保護すること、およびサブ・ファンドの投資活動の成
        長を支援するための強固な資本基盤を維持することである。
      (ⅱ）集中リスク

        　サブ・ファンドは、限られた数の投資および投資テーマに投資する可能性がある。投資先の数が制
        限される結果、全体のパフォーマンスは、個々の投資のパフォーマンスから一層大きくプラスまたは
        マイナスの影響を受ける可能性がある。
      (ⅲ）オペレーショナル・リスク

        　オペレーショナル・リスクとは、情報、通信、取引処理および決済、ならびに会計システムにおけ
        る不備を原因とする損失の潜在的可能性である。サブ・ファンドのサービス提供会社は、注記７に記
        載されているとおり、オペレーショナル・リスクの管理に役立てる目的で統制および手続を維持して
        いる。サービス提供会社のサービス水準の調査は、副投資顧問会社によって定期的に実施される。こ
        れらの措置が100％有効であるという保証はない。
      (ⅳ）法律上、税務上および規制上のリスク

        　サブ・ファンドに対して不利な影響を及ぼす可能性のある法律上、税務上および規制上の変更がサ
        ブ・ファンドの継続期間において生じる可能性がある。
        　税金に関して、サブ・ファンドは、サブ・ファンドが投資している一定の管轄区においてキャピタ
        ル・ゲイン、利息および配当に対して課税される可能性がある。
        　税務当局による税法および規則の解釈および適用範囲は、時折、明確性や一貫性を欠くことがあ
        る。課税される可能性が高く、かつ、見積可能である税金債務は負債として計上される。ただし、税
        金債務の一部は不確実性にさらされており、当年度および過年度の税務ポジションに対してこれらの
        当局が将来行う措置、解釈または判断に基づく追加的な税金負債、利息、加算税が生じる可能性があ
        る。また、サブ・ファンドが潜在的な税金負債を計上する義務を創設したり、または取除くように会
        計基準が改訂される可能性もある。したがって、現在は発生する可能性が高くない一定の潜在的な税
        金債務が、発生する可能性が高くなり、サブ・ファンドの将来の追加的な税金負債となり、これらの
        追加的な税金負債が重要となる可能性がある。上記の不確実性のために、純資産額は、サブ・ファン
        ドに対する持分の申込み、買戻しまたは交換の場合も含め、サブ・ファンドに最終的に生じる税金負
        債を反映していない可能性があり、このことがその時点の投資家に不利な影響を及ぼす可能性があ
        る。
        　当財務書類に開示されていない追加的なリスクの詳細は、サブ・ファンドの募集要項を参照のこ
        と。
    12 ．与信機関

      　2020年９月30日および2019年９月30日現在、すべての現金および現金同等物ならびにブローカーに対す
      る債権／債務は、信用格付がＡ以上の以下の与信機関により保有されていた。与信機関の格付は、Ｓ＆
      Ｐ／ムーディーズ・インベスターズ・サービス／フィッチ・レーティングスより取得しており、これらは
      監査を受けていない。
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      資産                       2020  年９月30日                2019  年９月30日

                                  純資産比率                  純資産比率
      取引相手先                    米ドル                  米ドル
                                   （％）                  （％）
      ブラウン・ブラザーズ・ハリマ
                                                          (4)
                                                        0.00
                              －         －       1,918
                  (1)
       ン・アンド・カンパニー
      ブラウン・ブラザーズ・ハリマ
                                        (4)
                                      0.00
                              30                  －          －
                  (2)
       ン・アンド・カンパニー
      ＪＰモルガン・チェース・アン
                              －         －      900,934           1.51
              (2)
       ド・カンパニー
                (2)
      株式会社三井住友銀行
                           965,867           1.50          －          －
      現金および現金同等物合計                      965,897           1.50       902,852           1.51

      ブローカーに対する債権：

                  (3)

      シティバンク、エヌ・エイ
                              －         －      310,000           0.52
      ブローカーに対する債権合計                        －         －      310,000           0.52

      (1)
        制限なし－保管現金勘定
      (2)
        定期預金
      (3)
        制限あり－為替予約に係る現金担保
      (4)
        実際の金額の0.005％未満を四捨五入して表示している。
      負債                       2020  年９月30日                2019  年９月30日

                                  純資産比率                  純資産比率

      取引相手先                    米ドル                  米ドル
                                   （％）                  （％）
      ブローカーに対する債務：
                  (1)
      シティバンク、エヌ・エイ
                           250,000           0.39          －          －
      ブローカーに対する債務合計                      250,000           0.39          －          －

      (1)
        制限あり－為替予約に係る現金担保
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    13 ．為替レート
      　米ドル以外の通貨建ての投資ならびにその他の資産および負債の換算に以下の米ドルに対する為替レー
      トが使用された。
                              2020  年９月30日              2019  年９月30日

       ユーロ（ＥＵＲ）                               0.852770                 0.917263

       円（ＪＰＹ）                              105.53000                 108.07500

       英ポンド（ＧＢＰ）                               0.773510                     －

    14 ．ソフト・コミッション

      　サブ・ファンドは、取引実行のみ、および／または取引実行と投資調査についてコミッションを支払う
      場合がある。2020年９月30日および2019年９月30日終了年度において、サブ・ファンドは、いかなる第三
      者とも上記以外のソフト・コミッション契約を締結していない。
    15 ．偶発負債

      　2020年９月30日および2019年９月30日現在、偶発負債はなかった。
    16 ．その他の事項

      　2020年４月22日から、従来マスター・ファンドが保有していた資産を、サブ・ファンドが直接保有でき
      るように、サブ・ファンドは50,513,054米ドル相当のマスター・ファンド382,082口の現物買戻しを完了し
      た。マスター・ファンドのレベルで発生する追加の費用階層があることから、受益者が負担する継続的な
      費用を削減するため、この変更によりサブ・ファンドがキャピタル証券に直接投資するようになった。サ
      ブ・ファンドの投資目的の変更に対応する変更は、注記２に開示されている。
      　当期において、グローバル市場では、COVID-19（新型コロナウィルス感染症）のパンデミックにより、
      すべての金融商品にわたってボラティリティが大幅に増大した。状況は積極的にモニターされており、サ
      ブ・ファンドの運用の変更に関連する重要な進展があれば投資家に通知されることになる。
    17 ．後発事象

      　2020年９月30日より後に、当財務書類の修正が要求される事象または当財務書類に開示が要求される事
      象は発生しなかった。
    18 ．補償

      　サブ・ファンドは、様々な補償を含む契約を締結する可能性がある。これらの契約に基づくサブ・ファ
      ンドの最大エクスポージャーは明らかでない。しかし、サブ・ファンドには、過去においてこれらの契約
      に従った請求または損失はなかった。
    19 ．財務書類の承認

      　受託会社は、2020年12月29日に当財務書類を承認した。財務書類は公表後に修正してはならない。
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       （３）【投資有価証券明細表等】
                    ＧＳ   ＣｏＣｏｓ＆キャピタル証券ファンド
                             投資明細表
                          2020  年９月30日現在
      保有高                           表面金利              公正価値      純資産比率

     ( 現地通貨)        銘柄                    （％）      満期日      （米ドル）        （％）
            債券
            社債
            英ポンド
                          (a) (b)
            Assicurazioni       Generali     SpA
       200,000                            6.42    08/02/2022          270,842       0.42
                 (a) (b)
            Aviva   PLC
       250,000                            6.13    29/09/2022          348,698       0.54
                 (a)
            Aviva   PLC
        50,000                            6.13    16/11/2026          78,280       0.12
               (a) (b)
            AXA  SA
       100,000                            5.45    04/03/2026          147,266       0.23
               (a) (b)
            AXA  SA
       200,000                            6.69    06/07/2026          314,833       0.49
                         (a)
            Bank   of  Ireland    Group   PLC
       200,000                            3.13    19/09/2022          258,579       0.40
                  (a) (b)
            Barclays     PLC
       250,000                            7.25    15/03/2023          330,068       0.51
                  (a)
            Barclays     PLC
       150,000                            3.75    22/11/2025          202,034       0.31
                     (a) (b)
            HSBC   Holdings     PLC
       200,000                            5.88    28/09/2026          262,282       0.41
            Intesa    Sanpaolo     SpA
       100,000                            5.15    10/06/2030          140,908       0.22
                         (a)
            Legal   & General    Group   PLC
       200,000                            5.38    27/10/2025          296,711       0.46
                         (a) (b)
            Lloyds    Banking    Group   PLC
       200,000                            7.63    27/06/2023          269,942       0.42
                (a)
            M&G  PLC
       350,000                            5.63    20/10/2031          528,659       0.82
            Prudential      PLC
       200,000                            6.13    19/12/2031          343,548       0.53
                          (a)
            RL  Finance    Bonds   No.  2 PLC
       350,000                            6.13    30/11/2023          507,344       0.78
                          (a)
            RL  Finance    Bonds   No.  2 PLC
       200,000                            4.88    07/04/2039          272,333       0.42
                        (a)
            RSA  Insurance     Group   PLC
       200,000                            5.13    10/10/2025          297,104       0.46
                            (a) (b)
            Santander     UK  Group   Holdings     PLC
       300,000                            7.38    24/06/2022          404,323       0.63
                      (a) (b)
            Virgin    Money   UK  PLC
                                                 258,263       0.40
       200,000                            9.25    08/06/2024
                                                5,532,017        8.57
            ユーロ
                    (a) (b)
            ABN  AMRO   Bank   NV
       400,000                            4.38    22/09/2025          468,804       0.73
                   (a) (b)
            AIB  Group   PLC
       400,000                            6.25    23/06/2025          468,708       0.73
            Argentum     Netherlands       BV  for   Zurich
       350,000                            3.50    01/10/2026          465,085       0.72
                    (a)
            Insurance     Co  Ltd
                          (a)
            Assicurazioni       Generali     SpA
       300,000                            5.50    27/10/2027          414,608       0.64
                (a) (b)
            AT&T   Inc
       300,000                            2.88    02/03/2025          340,059       0.53
               (a) (b)
            AXA  SA
       600,000                            3.88    08/10/2025          778,501       1.21
                              (a) (b)
            Banco   Bilbao    Vizcaya    Argentaria      SA
       400,000                            8.88    14/04/2021          487,471       0.76
                              (a) (b)
            Banco   Bilbao    Vizcaya    Argentaria      SA
       400,000                            5.88    24/09/2023          464,627       0.72
                       (a) (b)
            Banco   de  Sabadell     SA
       200,000                            6.50    18/05/2022          210,491       0.33
                       (a)
            Banco   de  Sabadell     SA
       200,000                            5.38    12/12/2023          240,308       0.37
            Banco   de  Sabadell     SA
       300,000                            5.63    06/05/2026          373,349       0.58
    　添付の注記は、当財務書類の不可分の一部である。

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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
      保有高                           表面金利              公正価値      純資産比率

     ( 現地通貨)        銘柄                    （％）      満期日      （米ドル）        （％）
            債券（続き）
            社債（続き）
            ユーロ（続き）
                      (a) (b)
            Banco   Santander     SA
       200,000                            6.25    11/09/2021          235,375       0.36
                      (a) (b)
            Banco   Santander     SA
       500,000                            6.75    25/04/2022          612,337       0.95
                      (a) (b)
            Banco   Santander     SA
       400,000                            4.38    14/01/2026          428,214       0.66
                 (a)
            Bankia    SA
       400,000                            3.38    15/03/2022          480,435       0.74
                 (a) (b)
            Bankia    SA
       200,000                            6.38    19/09/2023          240,753       0.37
                   (a)
            BAWAG   Group   AG
       200,000                            2.38    26/03/2024          240,239       0.37
                   (a) (b)
            BNP  Paribas    SA
       250,000                            6.13    17/06/2022          308,185       0.48
                        (a) (b)
            BP  Capital    Markets    PLC
       200,000                            3.63    22/03/2029          242,264       0.37
                  (a) (b)
            CaixaBank     SA
       600,000                            6.75    13/06/2024          730,678       1.13
                   (a)
            CNP  Assurances
       200,000                            4.50    10/06/2027          274,900       0.43
                   (a)
            Commerzbank      AG
       200,000                            4.00    05/09/2025          239,486       0.37
                   (a) (b)
            Commerzbank      AG
       400,000                            6.13    09/10/2025          460,331       0.71
                      (a) (b)
            Credit    Agricole     SA
       200,000                            6.50    23/06/2021          240,429       0.37
                      (a)
            Credit    Agricole     SA
       200,000                            1.63    05/06/2025          240,551       0.37
                    (a) (b)
            Deutsche     Bank   AG
       300,000                            6.00    30/04/2022          317,055       0.49
                          (a)
            Deutsche     Pfandbriefbank        AG
       400,000                            2.88    28/06/2022          460,021       0.71
                       (a) (b)
            Electricite      de  France
       200,000                            5.00    22/01/2026          256,810       0.40
                      (a) (b)
            Erste   Group   Bank   AG
       600,000                            8.88    15/10/2021          752,862       1.17
                      (a) (b)
            Erste   Group   Bank   AG
       200,000                            6.50    15/04/2024          252,496       0.39
                      (a) (b)
            Intesa    Sanpaolo     SpA
       250,000                            5.88    01/09/2031          286,346       0.44
                    (a) (b)
            La  Mondiale     SAM
       400,000                            4.38    24/04/2029          468,820       0.73
                  (a)
            NN  Group   NV
       350,000                            4.63    13/01/2028          482,114       0.75
                             (a)
            Raiffeisen      Bank   International       AG
       100,000                            2.88    18/06/2027          120,358       0.19
                      (a) (b)
            Societe    Generale     SA
       300,000                            6.75    07/04/2021          358,233       0.55
                              (b)
            Stichting     AK  Rabobank     Certificaten
       200,000                            6.50        －     279,970       0.43
                     (a) (b)
            Telefonica      Europe
       200,000                            5.88    31/03/2024          258,862       0.40
                  (a) (b)
            UBS  Group   AG
       200,000                            5.75    19/02/2022          244,791       0.38
                           (a) (b)
            Unibail-Rodamco-Westfield             SE
       300,000                            2.88    25/01/2026          309,591       0.48
                   (a) (b)
            UniCredit     SpA
       450,000                            6.63    03/06/2023          525,054       0.81
                   (a) (b)
            UniCredit     SpA
       600,000                            7.50    03/06/2026          763,395       1.18
                           (a) (b)
            Unione    di  Banche    Italiane     SpA
       200,000                            5.88    20/01/2025          230,719       0.36
                     (a)
            Volksbank     Wien   AG
       200,000                            2.75    06/10/2022          229,540       0.36
                             (a) (b)
            Volkswagen      International       Finance
       200,000                            4.63    27/06/2028          247,870       0.38
                (a)
            XLIT   Ltd
                                                 520,081       0.81
       400,000                            3.25    29/06/2027
                                                17,051,176        26.41
    　添付の注記は、当財務書類の不可分の一部である。

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                                                          EDINET提出書類
                                    ルクセンブルク三菱ＵＦＪインベスターサービス銀行Ｓ．Ａ．(E15174)
                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
      保有高                           表面金利              公正価値      純資産比率

     ( 現地通貨)        銘柄                    （％）      満期日      （米ドル）        （％）
            債券（続き）
            社債（続き）
            米ドル
                    (a)
            ABN  AMRO   Bank   NV
       600,000                            4.40    27/03/2023          632,824       0.98
                    (c)
            ABN  AMRO   Bank   NV
       600,000                            4.75    28/07/2025          678,254       1.05
                      (a)
            AerCap    Holdings     NV
       300,000                            5.88    10/10/2024          231,602       0.36
            Arch   Capital    Finance    LLC
       100,000                            5.03    15/12/2046          128,635       0.20
            Argentum     Netherlands       BV  for   Zurich
       250,000                            5.13    01/06/2028          287,402       0.45
                    (a)
            Insurance     Co  Ltd
                    (a) (b)
            AT  Securities      BV
       500,000                            5.25    21/07/2023          502,350       0.78
            Australia     & New  Zealand    Banking    Group
       200,000                            6.75    15/06/2026          228,907       0.35
              (a) (b) (c)
            Ltd
            Australia     & New  Zealand    Banking    Group
       300,000                            6.75    15/06/2026          343,361       0.53
              (a) (b)
            Ltd
                      (a) (b)
            Banco   do  Brasil    SA
       306,000                            9.00    18/06/2024          331,819       0.51
                      (a) (b)
            Banco   Santander     SA
       600,000                            7.50    08/02/2024          639,018       0.99
            Bank   of  America    Corp
       150,000                            4.45    03/03/2026          172,527       0.27
                       (a) (b)
            Bank   of  America    Corp
       450,000                            6.30    10/03/2026          509,817       0.79
                       (a)
            Bank   of  America    Corp
       200,000                            3.59    21/07/2027          224,298       0.35
            Bank   of  America    Corp
       200,000                            4.18    25/11/2027          229,474       0.36
                         (a)
            Bank   of  Ireland    Group   PLC
       200,000                            4.13    19/09/2022          199,178       0.31
                      (a) (b)
            Bank   of  Nova   Scotia
       450,000                            4.90    04/06/2025          468,124       0.73
                  (a) (b)
            Barclays     PLC
      1,000,000                             7.88    15/03/2022         1,034,650        1.60
                  (a) (b)
            Barclays     PLC
       250,000                            7.75    15/09/2023          258,048       0.40
                  (a) (b)
            Barclays     PLC
       200,000                            8.00    15/06/2024          214,118       0.33
                    (a)
            BBVA   Bancomer     SA
       420,000                            5.13    17/01/2028          404,841       0.63
                   (a) (b)
            BNP  Paribas    SA
       400,000                            7.63    30/03/2021          408,524       0.63
                   (a) (b) (c)
            BNP  Paribas    SA
       300,000                            7.38    19/08/2025          335,360       0.52
                   (a) (b)
            BNP  Paribas    SA
       750,000                            7.38    19/08/2025          838,400       1.30
            BNP  Paribas    SA
       300,000                            4.38    12/05/2026          336,809       0.52
                   (a) (c)
            BNP  Paribas    SA
       300,000                            2.59    12/08/2030          291,596       0.45
            BPCE   SA
       500,000                            5.15    21/07/2024          560,311       0.87
            BPCE   SA
       800,000                            4.50    15/03/2025          886,799       1.37
                      (a) (b)
            Charles    Schwab    Corp
       150,000                            5.38    01/06/2025          162,385       0.25
                   (a) (b)
            Citigroup     Inc
       750,000                            4.70    30/01/2025          732,373       1.13
            Citigroup     Inc
       600,000                            4.13    25/07/2028          689,966       1.07
                           (a) (b)
            Citizens     Financial     Group   Inc
       450,000                            5.65    06/10/2025          472,763       0.73
            Cloverie     PLC  for  Zurich    Insurance     Co
       300,000                            5.63    24/06/2026          348,746       0.54
              (a)
            Ltd
                  (a) (b)
            Comerica     Inc
       450,000                            5.63    01/07/2025          472,993       0.73
            Cooperatieve       Rabobank     UA
       300,000                            3.75    21/07/2026          335,176       0.52
                      (a) (b)
            Credit    Agricole     SA
       500,000                            7.88    23/01/2024          554,122       0.86
    　添付の注記は、当財務書類の不可分の一部である。

                                154/306



                                                          EDINET提出書類
                                    ルクセンブルク三菱ＵＦＪインベスターサービス銀行Ｓ．Ａ．(E15174)
                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
      保有高                           表面金利              公正価値      純資産比率

     ( 現地通貨)        銘柄                    （％）      満期日      （米ドル）        （％）
            債券（続き）
            社債（続き）
            米ドル（続き）
                      (a) (b) (c)
            Credit    Agricole     SA
       500,000                            7.88    23/01/2024          554,122       0.86
                      (a) (b)
            Credit    Agricole     SA
       250,000                            8.13    23/12/2025          294,807       0.46
                        (a) (b)
            Credit    Suisse    Group   AG
       300,000                            7.13    29/07/2022          314,289       0.49
                        (a) (b)
            Credit    Suisse    Group   AG
       200,000                            7.50    17/07/2023          212,109       0.33
                        (a) (b) (c)
            Credit    Suisse    Group   AG
       325,000                            7.50    11/12/2023          357,025       0.55
                        (a) (b) (c)
            Credit    Suisse    Group   AG
      1,400,000                             6.25    18/12/2024         1,519,596        2.35
                        (a) (b) (c)
            Credit    Suisse    Group   AG
       300,000                            5.25    11/02/2027          302,347       0.47
                    (a) (b)
            Deutsche     Bank   AG
       200,000                            7.50    30/04/2025          192,170       0.30
                    (a) (b)
            Deutsche     Bank   AG
       200,000                            6.00    30/10/2025          172,859       0.27
                  (a) (b)
            DNB  Bank   ASA
       250,000                            6.50    26/03/2022          259,999       0.40
                      (a) (b)
            Dominion     Energy    Inc
       300,000                            4.65    15/12/2024          305,064       0.47
                            (a) (b)
            Fukoku    Mutual    Life   Insurance     Co
       250,000                            6.50    19/09/2023          279,754       0.43
                     (a) (b)
            HSBC   Holdings     PLC
       700,000                            6.88    01/06/2021          716,170       1.11
                     (a) (b)
            HSBC   Holdings     PLC
       450,000                            6.25    23/03/2023          454,818       0.70
                     (a) (b)
            HSBC   Holdings     PLC
       850,000                            6.38    30/03/2025          889,199       1.38
                  (a) (b)
            ING  Groep   NV
       850,000                            6.88    16/04/2022          892,725       1.38
                  (a) (b)
            ING  Groep   NV
       850,000                            6.50    16/04/2025          905,985       1.40
                      (c)
            Intesa    Sanpaolo     SpA
       850,000                            5.02    26/06/2024          903,309       1.40
                      (a) (b)
            JPMorgan     Chase   & Co
       147,000                            3.74    30/10/2020          141,234       0.22
                      (a) (b)
            JPMorgan     Chase   & Co
       550,000                            4.60    01/02/2025          535,493       0.83
            JPMorgan     Chase   & Co
       300,000                            4.25    01/10/2027          349,368       0.54
            JPMorgan     Chase   & Co
       100,000                            3.63    01/12/2027          111,756       0.17
                      (a)
            JPMorgan     Chase   & Co
       250,000                            2.96    13/05/2030          267,941       0.42
                         (a) (b)
            Lloyds    Banking    Group   PLC
       600,000                            7.50    27/06/2024          631,296       0.98
                         (a) (b)
            Lloyds    Banking    Group   PLC
       300,000                            7.50    27/09/2025          320,930       0.50
            Lloyds    Banking    Group   PLC
       300,000                            4.58    10/12/2025          328,930       0.51
                      (c)
            Macquarie     Bank   Ltd
       500,000                            4.88    10/06/2025          562,127       0.87
                  (a) (b)
            Markel    Corp
       150,000                            6.00    01/06/2025          159,278       0.25
            MetLife    Inc
       550,000                            6.40    15/12/2036          683,404       1.06
            Morgan    Stanley
       800,000                            3.95    23/04/2027          905,742       1.40
                          (a)
            Nationwide      Building     Society
       250,000                            4.13    18/10/2027          266,633       0.41
                     (a) (b)
            Natwest    Group   PLC
       550,000                            8.63    15/08/2021          569,434       0.88
                     (a) (b)
            Natwest    Group   PLC
       200,000                            8.00    10/08/2025          221,750       0.34
                     (a) (b)
            Natwest    Group   PLC
       400,000                            2.54    30/09/2027          383,358       0.59
            Popular    Inc
       200,000                            6.13    14/09/2023          212,018       0.33
                         (a)
            Prudential      Financial     Inc
       800,000                            5.63    15/06/2023          853,668       1.32
                        (a)
            QBE  Insurance     Group   Ltd
       400,000                            6.75    02/12/2024          448,926       0.70
    　添付の注記は、当財務書類の不可分の一部である。

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                                    ルクセンブルク三菱ＵＦＪインベスターサービス銀行Ｓ．Ａ．(E15174)
                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
      保有高                           表面金利              公正価値      純資産比率

     ( 現地通貨)        銘柄                    （％）      満期日      （米ドル）        （％）
            債券（続き）
            社債（続き）
            米ドル（続き）
                      (a) (b)
            Societe    Generale     SA
       200,000                            7.38    13/09/2021          206,275       0.32
                      (a) (b) (c)
            Societe    Generale     SA
       550,000                            7.38    13/09/2021          567,257       0.88
                      (a) (b)
            Societe    Generale     SA
       200,000                            7.88    18/12/2023          211,682       0.33
                      (c)
            Societe    Generale     SA
       600,000                            4.25    14/04/2025          640,338       0.99
                      (a) (b)
            Societe    Generale     SA
       250,000                            8.00    29/09/2025          280,845       0.43
            Svenska    Handelsbanken
       200,000                            4.38    01/03/2027          203,585       0.32
                       (a) (b)
            Truist    Financial     Corp
       250,000                            5.13    15/12/2027          253,008       0.39
                  (a) (b)
            UBS  Group   AG
       550,000                            7.00    31/01/2024          589,187       0.91
                  (a) (b)
            UBS  Group   AG
      1,050,000                             7.00    19/02/2025         1,169,899        1.81
                  (a) (b)
            UBS  Group   AG
       350,000                            6.88    07/08/2025          384,321       0.60
                   (a)
            UniCredit     SpA
       200,000                            5.86    19/06/2027          214,750       0.33
                   (a) (c)
            UniCredit     SpA
       200,000                            5.46    30/06/2030          203,434       0.32
                   (a) (b)
            USB  Capital    IX
       261,000                            3.50    02/11/2020          239,157       0.37
                      (a)
            Vodafone     Group   PLC
       150,000                            7.00    04/01/2029          178,125       0.28
                      (a)
            Voya   Financial     Inc
       200,000                            4.70    23/01/2028          200,355       0.31
                          (a) (b)
            Wachovia     Capital    Trust   III
       400,000                            5.57    02/11/2020          400,578       0.62
            Wells   Fargo   & Co
       150,000                            7.95    15/11/2029          201,712       0.31
            Wells   Fargo   & Co
       300,000                            5.95    15/12/2036          391,353       0.61
                       (a)
            Westpac    Banking    Corp
       650,000                            4.32    23/11/2026          733,854       1.14
                       (a) (b)
            Westpac    Banking    Corp
                                                 152,785       0.24
       150,000                            5.00    21/09/2027
                                                40,047,703        62.04
            債券合計                                   62,630,896        97.02
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
                                               公正価値      純資産比率
      保有高        銘柄                                 （米ドル）        （％）
             優先株式
             米ドル
             Delphi    Financial     Group   Inc
        11,120                                         247,420        0.38
                                                 715,965        1.11
             GMAC   Capital    Trust   I
        28,673
             優先株式合計                                     963,385        1.49
     保有高／

                                               公正価値      純資産比率
     受益証券口       銘柄
                                               （米ドル）        （％）
       数
                ＊
          投資ファンド
          米ドル
          ゴールドマン・サックス・ピーエルシー－ＵＳ＄
                                                2,349,884         3.64
     2,349,884
          リキッド・リザーブス・ファンド、クラスＸ
          投資ファンド合計                                      2,349,884         3.64
    ポートフォリオ・ヘッジ目的で保有する為替予約

                                               未実現   利得    純資産比率
      満期日      通貨      買建      通貨     売建        取引相手先          （米ドル）        （％）
                                 Standard    Chartered     Bank
     01/10/2020       EUR     1,128,658      USD    1,317,095                      6,426      0.01
                                 Citibank    NA
     01/10/2020       JPY     39,731,554      USD      376,142                      353     0.00
                                 Bank  of America    NA
     09/11/2020       USD      298,386     EUR      250,000                     4,988      0.01
                                 Westpac    Banking    Corp
     09/11/2020       USD     1,102,222      EUR      930,322                     10,404       0.01
                                 Citibank    NA            81,439       0.13
     09/11/2020       USD     15,912,793      EUR    13,489,659
     ポートフォリオ・ヘッジ目的で保有する為替予約に係る未実現                             利得  合計              103,610       0.16
                                               未実現   損失    純資産比率

      満期日      通貨      買建      通貨     売建        取引相手先          （米ドル）        （％）
                                 Barclays    Bank  PLC         (34,243)       (0.05)
     13/01/2021       USD     5,575,705      GBP    4,336,064
     ポートフォリオ・ヘッジ目的で保有する為替予約に係る未実現                             損失  合計              (34,243)       (0.05)
    クラス・ヘッジ目的で保有する為替予約

                                                未実現利得      純資産比率
      満期日      通貨      買建      通貨     売建         取引相手先
                                                （米ドル）       （％）
                                 Barclays    Bank  PLC
     09/10/2020       JPY      5,764,187      USD      53,832                      794     0.00
                                 Citibank    NA
     09/10/2020       JPY     982,095,166       USD     9,161,195                      145,809       0.22
                                 State   Street   Bank  & Trust   Co.
     09/10/2020       JPY   1,064,500,996        USD     9,942,838                      145,101       0.23
                                 Royal   Bank  of Canada
     09/10/2020       USD       178,911     JPY    18,864,000                        143     0.00
                                 State   Street   Bank  & Trust   Co.
     09/10/2020       USD      1,097,187      JPY    115,716,288                         581     0.00
                                 Australia     and  New  Zealand
     09/11/2020       USD       10,394     EUR       8,758                      116     0.00
                                 Banking    Group   Ltd
                                 Morgan   Stanley    & Co           593     0.00
     09/11/2020       USD       60,448     EUR      51,000
    クラス・ヘッジ目的で保有する為替予約に係る未実現利得合計                                              293,137       0.45
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
                                                未実現損失      純資産比率
      満期日      通貨      買建      通貨     売建         取引相手先
                                                （米ドル）       （％）
                                 Westpac    Banking    Corp
     09/11/2020       EUR       453,000     USD     534,333                      (2,696)      (0.00)
                                 JPMorgan    Chase   & Co
     09/11/2020       EUR      3,509,762      USD    4,144,404                      (25,376)      (0.04)
                                 State   Street   Bank  & Trust   Co.
     09/11/2020       EUR      3,509,762      USD    4,143,372                      (24,344)      (0.04)
                                 Deutsche    Bank  AG
     09/10/2020       JPY      9,148,000      USD      87,556                      (863)     (0.00)
                                 Royal   Bank  of Scotland    PLC
     09/10/2020       USD       48,108     JPY    5,104,499                        (266)     (0.00)
                                 Barclays    Bank  PLC
     09/10/2020       USD       185,663     JPY    19,656,125                        (611)     (0.00)
                                 Citibank    NA
     09/10/2020       USD       376,176     JPY    39,731,554                        (348)     (0.00)
                                                   (6,414)      (0.01)
                                 Standard    Chartered     Bank
     09/11/2020       USD      1,318,170      EUR    1,128,658
    クラス・ヘッジ目的で保有する為替予約に係る未実現損失合計                                              (60,918)      (0.09)
                                                 公正価値     純資産比率

     投資合計
                                                （米ドル）       （％）
    債券合計                                            62,630,896        97.02

    優先株式合計                                              963,385       1.49
    投資ファンド合計                                             2,349,884        3.64

    ポートフォリオ・ヘッジ目的で保有する為替予約に係る未実現利得合計                                              103,610       0.16

    ポートフォリオ・ヘッジ目的で保有する為替予約に係る未実現損失合計                                              (34,243)      (0.05)

    クラス・ヘッジ目的で保有する為替予約に係る未実現利得合計                                              293,137       0.45

    クラス・ヘッジ目的で保有する為替予約に係る未実現損失合計                                              (60,918)      (0.09)

                                                 (1,689,539)        (2.62)
    その他の資産および負債
    買戻可能参加受益証券の受益者に帰属する純資産                                            64,556,212       100.00

    (a)

      変動利付有価証券を示している。表示されている金利は、2020年９月30日現在適用されている金利である。満期日は
      次の繰上償還日を意味する。
    (b)
      永久債を示している。満期日は次の繰上償還日を意味する（該当がある場合）。
    (c)
      有価証券は、1933年米国証券法規則144Ａに従って購入され、当該規則に従って、適格機関投資家に対して売却する
      場合を除き転売することができない。
    *

     系列ファンドを表している。
    通貨略称：

    EUR   ユーロ
    JPY   円
    GBP   英ポンド
    USD   米ドル
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
                    ＧＳ   ＣｏＣｏｓ＆キャピタル証券ファンド
                             投資明細表
                          2019  年９月30日現在
     保有高／                                           公正価値     純資産比率

            銘柄
    受益証券口数                                            （米ドル）       （％）
                 ＊
           投資ファンド
           米ドル
                                                 58,545,978        98.09
      431,469    ゴールドマン・サックスＣｏＣｏｓ＆キャピタル証券ポートフォリオ、クラスIO
                                                  882,509       1.48
      882,509    ゴールドマン・サックスＵＳ＄リキッド・リザーブス・ファンド、クラスX
                                                 59,428,487        99.57
           投資ファンド合計
    ポートフォリオ・ヘッジ目的で保有する為替予約

                                               未実現損失       純資産比率
      満期日      通貨      買建      通貨     売建        取引相手先          （米ドル）        （％）
                                 Citibank    NA             (868)     (0.00)
     14/11/2019       JPY     21,890,260      USD      204,016
     ポートフォリオ・ヘッジ目的で保有する為替予約に係る未実現損失合計                                              (868)     (0.00)
    クラス・ヘッジ目的で保有する為替予約

                                                未実現利得      純資産比率
      満期日      通貨      買建      通貨     売建         取引相手先
                                                （米ドル）       （％）
                                 Citibank    NA
     14/11/2019       USD       49,861     JPY     5,350,811                        203     0.00
                                 JPMorgan    Chase   & Co
     14/11/2019       USD       343,196     JPY    36,115,000                       8,039      0.01
                                 Royal   Bank  of Scotland    PLC
     14/11/2019       USD       431,678     JPY    45,627,000                       8,247      0.02
                                 Citibank    NA              970     0.00
     27/11/2019       USD       60,604     EUR      54,472
    クラス・ヘッジ目的で保有する為替予約に係る未実現利得合計                                              17,459      0.03
                                                未実現損失      純資産比率

      満期日      通貨      買建      通貨     売建         取引相手先
                                                （米ドル）       （％）
                                 JPMorgan    Chase   & Co
     27/11/2019       EUR      4,645,298      USD    5,165,525                      (80,093)      (0.14)
                                 Citibank    NA
     27/11/2019       EUR      4,645,298      USD    5,167,675                      (82,244)      (0.14)
                                 Royal   Bank  of Canada
     14/11/2019       JPY      6,630,000      USD      61,639                      (111)     (0.00)
                                 JPMorgan    Chase   & Co
     14/11/2019       JPY     19,323,462       USD     180,102                       (775)     (0.00)
                                 Merrill    Lynch
     14/11/2019       JPY   1,032,746,906        USD    9,819,347                      (235,166)       (0.39)
                                 Citibank    NA            (233,218)       (0.39)
     14/11/2019       JPY   1,054,637,167        USD    10,020,547
    クラス・ヘッジ目的で保有する為替予約に係る未実現損失合計                                             (631,607)       (1.06)
    　添付の注記は、当財務書類の不可分の一部である。

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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
                                                 公正価値     純資産比率
     投資合計
                                                （米ドル）       （％）
    投資ファンド合計                                            59,428,487        99.57

    ポートフォリオ・ヘッジ目的で保有する為替予約に係る未実現損失合計                                               (868)     (0.00)
    クラス・ヘッジ目的で保有する為替予約に係る未実現利得合計                                              17,459      0.03

    クラス・ヘッジ目的で保有する為替予約に係る未実現損失合計                                             (631,607)       (1.06)

                                                  872,954       1.46
    その他の資産および負債
    買戻可能参加受益証券の受益者に帰属する純資産                                            59,686,425       100.00

    ＊

     　系列ファンドを表している。
    通貨略称：

    EUR   ユーロ
    JPY   円
    USD   米ドル
    　添付の注記は、当財務書類の不可分の一部である。

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      ２【ファンドの現況】

           【純資産額計算書】
                                             （2021年１月末日現在）
     Ⅰ．資産総額                             117,549,378.19米ドル              12,281,559,033        円
     Ⅱ．負債総額                              32,575,329.21米ドル              3,403,470,396        円

                     米ドル（毎月）クラス

     Ⅲ．純資産総額（Ⅰ－Ⅱ）
                                   42,147,094.11米ドル              4,403,528,393        円
                     受益証券：
                     米ドル（年２回）クラ

                                   15,879,716.48米ドル              1,659,112,778        円
                     ス受益証券：
                     ユーロ（毎月）クラス

                                   2,413,453.08ユーロ               305,253,546       円
                     受益証券：
                     ユーロ（年２回）クラ

                                   4,545,403.62ユーロ               574,902,650       円
                     ス受益証券：
                     円（毎月）クラス受益

                                          1,406,477,431円
                     証券：
                     円（年２回）クラス受

                                           529,639,188円
                     益証券：
                     米ドル（毎月）クラス

     Ⅳ．発行済口数
                                          4,672,759.279口
                     受益証券：
                     米ドル（年２回）クラ

                                          1,202,179.693口
                     ス受益証券：
                     ユーロ（毎月）クラス

                                           284,650.214口
                     受益証券：
                     ユーロ（年２回）クラ

                                           385,424.248口
                     ス受益証券：
                     円（毎月）クラス受益

                                           164,068.318口
                     証券：
                     円（年２回）クラス受

                                           44,501.251口
                     益証券：
                     米ドル（毎月）クラス

     Ⅴ．１口当たり純資産価格
                                        9.02米ドル               942  円
                     受益証券：
       （Ⅲ／Ⅳ）
                     米ドル（年２回）クラ
                                        13.21米ドル              1,380   円
                     ス受益証券：
                     ユーロ（毎月）クラス

                                        8.48ユーロ             1,073   円
                     受益証券：
                     ユーロ（年２回）クラ

                                        11.79ユーロ              1,491   円
                     ス受益証券：
                     円（毎月）クラス受益

                                              8,573   円
                     証券：
                     円（年２回）クラス受

                                              11,902    円
                     益証券：
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    第４【外国投資信託受益証券事務の概要】
      (1）ファンド証券の名義書換

       　サブ・ファンド記名式証券の名義書換機関は次のとおりである。
       　取扱機関　ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー
       　取扱場所　米国マサチューセッツ州ボストン市ポスト・オフィス・スクエアー50番
       　日本の受益者については、ファンド証券の保管を販売取扱会社に委託している場合、販売取扱会社を
       通じて日本における販売会社の責任で必要な名義書換手続がとられ、それ以外のものについては本人の
       責任で行う。
       　名義書換の費用は受益者から徴収されない。
      (2）受益者集会

       　信託証書に基づき、各受益証券の受益者は、すべての受益者集会において、一口当たり一議決権を有
       する。管理会社または受託会社は、信託証書に従って、いつでも、適切と考える日時および場所におい
       て受益者集会を開催することができ、また、受託会社は、発行済受益証券の総額の10分の１以上を有す
       る受益者が書面により要求した場合には、受益者集会を開催しなくてはならない。いずれの受益者集会
       においても、挙手の場合には、すべての受益者について、（個人の場合には）出席者ごとに、（法人の
       場合には）適式に授権された代表者が、一議決権を有する。投票の場合には、保有する受益証券ごと
       に、上記の各受益者または代理人により参加している受益者が、一議決権を有する。サブ・ファンドの
       受益者集会についての特別決議には、自ら出席しまたは代理人により出席している受益者の４分の３以
       上の多数が必要とされる。
      (3）受益者に対する特典、譲渡制限

       　受益者に対する特典はない。
        管理会社は、いかなる者（米国人および（制限付例外がある。）ケイマン諸島の居住者または所在地
       事務代行会社を含む。）によるファンド証券の取得も制限することができる。
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    第二部【特別情報】

    第１【管理会社の概況】

      １【管理会社の概況】

       (1 ）資本金の額（2021年１月末日現在）
        　払込済資本金の額　　187,117,965.90米ドル（約196億円）
        　発行済株式総数　　　5,051,655株（一株37.04米ドルの記名式額面株式）
        　管理会社が発行する株式総数の上限については制限がない。
        　最近５年間における資本金の額の増減は以下のとおりである。
           2016  年１月末日           37,117,968.52        米ドル
           2017  年１月末日           37,117,968.52        米ドル

           2017  年11月９日          187,117,965.90        米ドル

           2018  年１月末日          187,117,965.90        米ドル

           2019  年１月末日          187,117,965.90        米ドル

           2020  年１月末日          187,117,965.90        米ドル

           2021  年１月末日          187,117,965.90        米ドル

       (2 ）会社の機構

        　定款に基づき、３名以上の取締役により構成される取締役会が管理会社を運営する。取締役は管理
        会社の株主であることを要しない。
        　取締役は年次株主総会において株主によって選任され、６年以内の期間かつ後任者が選任され就任
        するまでは、その地位に留まる。取締役は再任されることができる。株主総会の決議により理由のい
        かんを問わずいつでも解任される。取締役会に欠員がある場合、他の取締役はかかる欠員を、次回の
        株主総会まで補充する取締役を取締役会の過半数をもって選任することができる。
        　取締役会は、互選により、会長１名、また１名以上の副会長および株主総会および取締役会の議事
        録を管理する責務を負う秘書役１名（取締役である必要はない。）を選出することができる。
        　取締役は、別の取締役を指名して取締役会に代理出席させることができる。取締役会は、取締役の
        過半数が出席または代理出席している場合にのみ、適法に審議し、または行為することができる。決
        議は取締役会に出席または代理出席している取締役の議決権の絶対多数によるものとする。緊急時に
        おいて、取締役会の決議は書面により行うこともできる。
        　取締役会は、管理会社の目的を達成するのに必要または有用なすべての行為をなす広汎な権限を有
        する。
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      ２【事業の内容及び営業の概況】
       　管理会社は、投資信託の事務管理、国際的な保管業務、信託会計の事務管理およびこれらに関する一
       般的な銀行業務ならびに外国為替業務に従事する。
       　管理会社は、信託証書に基づき、期間の限定なく任命されているが、受託会社は、以下の場合、かか
       る任命を解除することができる。(a）管理会社が清算される場合、(b）管理会社の事業に関して財産保
       全管理人が任命された場合、(c）受託会社が、管理会社の変更が受益者（信託証書に定義される）の利
       益にとって望ましいとの見解を有し、受益者に対してその旨を書面で表明した場合、(d）管理会社が法
       により許容される限りできるだけ早期に解任されるべきことが、受益者によって受益者集会で特別決議
       （信託証書に定義される）により決議され、その旨決定された場合、または(e）発行済受益証券の価値
       の４分の３を保有する受益者が管理会社の解任を書面で受託会社に要求した場合。管理会社がトラスト
       の管理者でなくなった場合、受託会社は、トラストの管理者になる資格を有する他の者を任命しなけれ
       ばならない。管理会社はまた、受託会社への通知により、管理会社の関係会社である他の管理者を後任
       者として、直ちに退任する権利を有する。ただし、管理会社が関係会社でない他の管理者を後任者とし
       て退任することを希望する場合、受託会社への60日前の通知が行われなければならない。
       　信託証書の規定に基づき、管理会社は、信託証書に基づく義務の履行に関する故意の不履行、詐欺、
       または重過失（信託証書に定義される）の場合を除き、サブ・ファンド、受益者または受託会社に対し
       ていかなる責任も負わない。
       　信託証書に基づき、受託会社は、サブ・ファンドのために、かつサブ・ファンドの資産からのみ、管
       理会社ならびに管理会社の関係会社、代理人および受任者ならびに管理会社およびこれらの者の役員、
       取締役、株主および支配者に対して、(ⅰ）サブ・ファンドの運営もしくはサブ・ファンドの受益証券の
       募集もしくは(ⅱ）かかる者の行為に関係し、もしくはこれらから生じ、もしくはこれらに基づき、また
       は信託証書に基づきサブ・ファンドのために行われた事業もしくは業務に別途に関連して、管理会社が
       現実に一時的に負担したあらゆる損失、責任、損害、費用または経費（弁護士費用および会計士費用を
       含むが、これらに限定されない。）、判決および和解において支払われる金額（ただし、受託会社が、
       サブ・ファンドを代表して、かかる和解を承認していることを条件とする。）を補償するものとし、上
       記の者を上記のあらゆる損失、責任、損害、費用または経費から免責するものとする。ただし、かかる
       行為が信託証書に基づく義務の履行に関する故意の不履行、詐欺、または重過失を構成する場合はこの
       限りでない。
       　管理会社は、2020年12月末日現在、以下の投資信託の管理を行っている。

     国別（設立国）               種類別（基本的性格）                   本数     純資産価格の合計（通貨別）
               契約型投資信託（アンブレラ・ファンド

     ケイマン諸島                                    32     5,058,574,530.80米ドル
               のサブ・ファンドを含む。）
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                                    ルクセンブルク三菱ＵＦＪインベスターサービス銀行Ｓ．Ａ．(E15174)
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      ３【管理会社の経理状況】

       ａ．管理会社の最近２事業年度の日本文の財務書類は、ルクセンブルグにおける法令に準拠して作成された原

        文の財務書類を翻訳したものである。これは「特定有価証券の内容等の開示に関する内閣府令」に基づき、
        「財務諸表等の用語、様式及び作成方法に関する規則」第131条第５項ただし書の規定の適用によるもので
        ある。
       ｂ．管理会社の原文の財務書類は、外国監査法人等（公認会計士法（昭和23年法律第103号）第１条の３第７

        項に規定する外国監査法人等をいう。）であるデロイト・オーディット・ソシエテ・ア・レスポンサビリ
        テ・リミテから監査証明に相当すると認められる証明を受けており、当該監査証明に相当すると認められる
        証明に係る監査報告書に相当するもの（訳文を含む。）が当該財務書類に添付されている。
       ｃ．管理会社の原文の財務書類は米ドルで表示されている。日本文の財務書類には、主要な金額について円貨

        換算が併記されている。日本円による金額は、2021年１月29日現在における株式会社三菱ＵＦＪ銀行の対顧
        客電信売買相場の仲値（１米ドル＝104.48円）で換算されている。なお、千円未満の金額は四捨五入されて
        いる。
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     （１）【貸借対照表】
                 ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.
                             貸借対照表

                          2019年12月31日現在
                           （単位：米ドル）
                               資産

                                 2019年                 2018年

                        注記
                            （米ドル）         （千円）        （米ドル）         （千円）

    現金、中央銀行および郵便局に
                     31.1,31.3      3,122,139,702         326,201,156       3,714,129,527         388,052,253
    おける残高
    金融機関に対するローンおよび

                   3,15,31.1,31.3        3,708,799,645         387,495,387       3,533,550,709         369,185,378
    貸付金
     ａ)  要求払い
                           2,480,378,645         259,149,961       2,311,150,709         241,469,026
     ｂ)  その他のローンおよび
                           1,228,421,000         128,345,426       1,222,400,000         127,716,352
       貸付金
    顧客に対するローンおよび

                     31.1,31.3         670,745         70,079        372,880         38,959
    貸付金
    株式およびその他の変動利回り

                    4,31.1,31.3           2,783         291       2,834         296
    有価証券
    固定資産                     5    3,551,365         371,047       3,783,033         395,251

    その他の資産                            365         38        257         27

                             37,533,722         3,921,523        36,979,553         3,863,624

    前払金および未収収益                    6,15
                           6,872,698,327         718,059,521       7,288,818,793         761,535,787

    資産合計                     7
    　添付の注記は当財務書類と不可分のものである。

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                 ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.
                          貸借対照表（続き）

                          2019年12月31日現在
                           （単位：米ドル）
                               負債

                                 2019年                 2018年

                        注記
                            （米ドル）         （千円）        （米ドル）         （千円）

    金融機関に対する未払金                  15,31.1     1,156,999,949         120,883,355       1,794,570,343         187,496,709
     ａ)  要求払い
                           1,156,999,949         120,883,355       1,565,940,343         163,609,447
     ｂ)  合意済み満期日付
                                 0        0   228,630,000         23,887,262
    顧客に対する未払金                 8,15,31.1      5,228,117,398         546,233,706       5,073,055,610         530,032,850

     ａ)  要求払い
                           5,228,117,398         546,233,706       5,071,655,610         529,886,578
     ｂ)  合意済み満期日付
                                 0        0    1,400,000         146,272
    その他の負債                     9    1,232,118         128,732       2,206,816         230,568

    未払金および繰延利益                   10,15     29,941,563         3,128,295        15,704,349         1,640,790

    引当金                        21,488,541         2,245,123        18,148,556         1,896,161

     ａ)  納税引当金
                         11    20,080,003         2,097,959        16,536,604         1,727,744
     ｂ)  その他の引当金
                         12    1,408,538         147,164       1,611,952         168,417
    発行済資本                     13   187,117,966         19,550,085        187,117,966         19,550,085

    準備金                     14   197,956,757         20,682,522        158,191,749         16,527,874

    繰越損益                     14       988        103       3,259         341

                             49,843,047         5,207,602        39,820,145         4,160,409

    当期利益
                           6,872,698,327         718,059,521       7,288,818,793         761,535,787

    負債合計                     16
    　添付の注記は当財務書類と不可分のものである。

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                 ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.
                        オフ・バランス・シート項目

                          2019年12月31日現在
                           （単位：米ドル）
                                 2019年                 2018年

                        注記
                            （米ドル）         （千円）        （米ドル）         （千円）

    偶発債務                  17,31.1        528,585         55,227        541,339         56,559
     内訳：

     保証金および担保証券として

                              528,585         55,227        541,339         56,559
     差入れた資産
    信託運用                     20  80,843,518,883         8,446,530,853        92,427,954,484         9,656,872,684

    　添付の注記は当財務書類と不可分のものである。

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     （２）【損益計算書】
                 ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.
                             損益計算書

                       2019年12月31日に終了した年度
                           （単位：米ドル）
                                  2019年                2018年

                         注記
                             （米ドル）         （千円）        （米ドル）         （千円）

    未収利息および類似収益                         102,750,017         10,735,322        81,824,073         8,548,979
     内訳：
      －　預金について受領された負の
                              9,159,885         957,025       5,448,991         569,311
        利息
      －　為替スワップからの金利差益                       45,637,424         4,768,198        31,789,988         3,321,418
    未払利息および類似費用                         (54,594,603)         (5,704,044)        (40,218,579)         (4,202,037)

     内訳：
      －　ローンおよび貸付金について
                             (18,415,271)         (1,924,028)        (12,070,732)         (1,261,150)
        支払われた負の利息
      －　為替スワップからの金利差損                        (511,746)         (53,467)        (392,542)         (41,013)
    有価証券からの収益                              0        0        92        10

     株式およびその他の変動利回り
                                  0        0        92        10
     有価証券からの収益
    未収手数料                      21   135,532,835         14,160,471        115,660,720         12,084,232

    未払手数料                         (68,018,470)         (7,106,570)       （56,930,365)         (5,948,085)

    金融業務の純利益                          3,671,743         383,624       4,336,416         453,069

    その他の事業収益                      22    1,439,792         150,429       4,322,262         451,590

    一般管理費用                         (50,532,935)         (5,279,681)        (51,755,210)         (5,407,384)

     ａ)  スタッフ費用
                        24,25    (19,811,185)         (2,069,873)        (20,839,657)         (2,177,327)
       内訳：
       －　賃金およびサラリー                     (16,226,776)         (1,695,374)        (16,818,051)         (1,757,150)
       －　社会保障費                      (2,550,297)         (266,455)       (2,632,035)         (274,995)
         内訳：
         －　年金に関する社会保障費                    (1,580,110)         (165,090)       (1,596,915)         (166,846)
     ｂ)  その他の一般管理費用
                        26,30    (30,721,750)         (3,209,808)        (30,915,553)         (3,230,057)
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    有形および無形資産に関する価値調整                         (1,515,702)         (158,361)       (1,767,494)         (184,668)
    その他の事業費用                      23    (624,491)         (65,247)        (605,778)         (63,292)
                             (16,495,317)         (1,723,431)        (13,169,369)         (1,375,936)
    経常収益にかかる税金                   11,27.1
    税引後経常収益
                             51,612,869         5,392,513        41,696,768         4,356,478
    前勘定科目に表示されていないその他の
                             (1,769,822)         (184,911)       (1,876,623)         (196,070)
                         27.2
    税金
                             49,843,047         5,207,602        39,820,145         4,160,409

    当期利益
    　添付の注記は当財務書類と不可分のものである。

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                 ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.
                          財務諸表に対する注記
                          2019年12月31日現在
    注１　一般事項

      1.1.　会社概況
        　ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.（以下「当行」という。）は、ルクセンブル
        グにおいて1974年４月11日に株式会社として設立された。
        　1996年４月１日に、親会社の株式会社東京銀行が株式会社三菱銀行と合併して株式会社東京三菱銀
        行が設立され、バンク・オブ・トウキョウ（ルクセンブルグ）エス・エイは、バンク・オブ・トウ
        キョウ・ミツビシ（ルクセンブルグ）エス・エイに名称を変更した。
        　2005年10月１日に、間接株主の株式会社三菱東京フィナンシャル・グループ（以下「ＭＴＦＧ」と
        いう。）は、株式会社ＵＦＪホールディングス（以下「ＵＦＪ」という。）と合併し、新規金融グ
        ループの株式会社三菱ＵＦＪフィナンシャル・グループ（以下「ＭＵＦＧ」という。）となった。
        　2006年１月１日に、親銀行の株式会社東京三菱銀行は、株式会社ＵＦＪ銀行と合併し、株式会社三
        菱東京ＵＦＪ銀行となり、バンク・オブ・トウキョウ・ミツビシ（ルクセンブルグ）エス・エイは、
        バンク・オブ・トウキョウ・ミツビシＵＦＪ（ルクセンブルグ）エス・エイに名称を変更した。
        　2007年４月２日に、当行は、共に持株会社である三菱ＵＦＪフィナンシャル・グループ（ＭＵＦ
        Ｇ）の子会社である三菱ＵＦＪ信託銀行株式会社が70％および株式会社三菱東京ＵＦＪ銀行が30％を
        共同で出資する子会社に変更された。その結果、バンク・オブ・トウキョウ・ミツビシＵＦＪ（ルク
        センブルグ）エス・エイは、ミツビシＵＦＪグローバルカストディ・エス・エイ（以下「ＭＵＧＣ」
        という。）に名称を変更した。
        　2008年４月28日に、ミツビシＵＦＪグローバルカストディ・エス・エイは、新株49,080株を発行
        し、当行の資本金は1,817,968.52米ドル増加した。発行済株式資本総額は、現在37,117,968.52米ドル
        である。当行の主たる株主２社は、株式資本92.25％を保有しており、三菱ＵＦＪ信託銀行株式会社が
        63.72％および株式会社三菱東京ＵＦＪ銀行が28.53％を保有している。
        　2014年８月７日に、ミツビシＵＦＪグローバルカストディ・エス・エイは、アイルランド共和国、
        ダブリン２、ローワー・レッスン・ストリート12-13、オーモンド・ハウスを所在地とする外国支店を
        開設した。ミツビシＵＦＪグローバルカストディ・エス・エイ、ダブリン支店は、1993年のＵＥ規則
        に準拠して、金融機関に907648番で登録された。
        　2016年５月１日付で、ミツビシＵＦＪグローバルカストディ・エス・エイは、その名称をルクセン
        ブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.                         （以下「ＭＩＢＬ」という。）へ変更した。
        　2017年５月31日付で、三菱ＵＦＪ信託銀行株式会社は、ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービ
        ス銀行S.A.の議決権付株式の100％を取得した。
        　取締役会のメンバーは、三菱ＵＦＪ信託銀行株式会社のグループの専務取締役および社外取締役で
        ある。事業方針および評価基準は、ルクセンブルグの現行法規に定められている場合を除き、株式会
        社三菱ＵＦＪフィナンシャル・グループにおいて適用されているものに準拠して、取締役会によって
        決定および監督される。
      1.2.　事業の性質

        　当行の事業目的は、当行自身およびルクセンブルグ大公国内外の第三者のための銀行業務または金
        融業務を行うこと、ならびに工業、商業、不動産といった上記の主目的に直接または間接的に関連す
        るその他のすべての業務を行うことにある。
        　より具体的には、当行は投資運用サービスに活動を集中している。
        　当行における取引の大部分は、株式会社三菱ＵＦＪフィナンシャル・グループの企業との間で、直
        接または間接的に完結するものである。
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      1.3.　財務書類
        　当行は、資本の表示通貨である米ドルを基準にして財務書類を作成している。当行の会計年度は、
        暦年と一致している。
    注２　重要な会計方針の要約

       　当行の財務書類は、ルクセンブルグ大公国における法律および規制ならびにルクセンブルグ大公国の
       銀行部門で一般に公正妥当と認められている会計基準に準拠して、取得原価主義で作成されている。
       　これらを遵守するにあたって、以下の重要な会計基準が適用される。
      2.1.　貸借対照表における取引計上日

        　貸借対照表における資産および負債は、かかる金額が確定した日、つまり権利移転日付で計上され
        る。
      2.2.　外貨

        　当行は、すべての取引を契約締結日における一または複数の取引通貨で計上する、複数通貨会計シ
        ステムを採用している。
        　資産および負債は、貸借対照表の日付のスポット為替レートで米ドルに換算される。再評価によっ
        て生じる実現および未実現損益は、当期の損益に計上されるが、取得為替レートで計上される外国為
        替予約契約（スワップおよびヘッジ外国為替予約契約）によって特にカバーされたものから生じる実
        現および未実現損益はこの限りではない。
        　外貨建ての収益および費用は、日々、実勢為替レートで米ドルに換算される。
        　期末現在、すべての未決済の先渡取引は、満期までの残存期間に対応した貸借対照表の日付におけ
        る実勢フォワード・レートで米ドルに換算される。
        　スポット取引およびスワップ取引に連動する未決済の先渡取引から生じる損益は、貸借対照表の日
        付に見越し計上される。外国通貨スワップでカバーされたポジションにかかる未実現損益の場合、期
        末に中立化される。
      2.3.　デリバティブ金融商品

        　金利スワップ、フォワード・レート契約、金融先物およびオプションのような、デリバティブ金融
        商品から派生している当行のコミットメントは、取引日にオフ・バランス・シート項目として計上さ
        れる。
        　必要があれば、期末日に、当行の各コミットメントの時価による再評価によって生じる未実現損失
        に対して引当金が設定される。2019年度に計上された先渡取引の未実現損失に対する引当金はない
        （2018年：なし）。
        　金融商品が明らかに資産または負債をカバーかつ経済的統一している場合、または金融商品が逆取
        引でヘッジされているためにオープン・ポジションが存在しない場合においては、かかる引当金は設
        定されない。
      2.4.　貸倒れおよび回収不能債務に関する特定価値調整

        　取締役会において、貸倒れおよび回収不能とみなされた債務に関して特定価値調整を行うのが当行
        の方針である。
        　特定価値調整がある場合は、関連する資産から控除される。
      2.5.　証書、ローンおよび貸付金ならびにリース取引にかかる見込み損失に対する価値調整

        　ローンおよび貸付金の見込み損失に対する価値調整がある場合は、関連する資産から控除される。
      2.6.　リスク持高に対する一括引当金

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        　当行は、ルクセンブルグの税法に準拠して、銀行監督諮問管理法に規定されているように、リスク
        持高に対する一括引当金を設定することができる。引当金の目的は、財務書類作成日にはまだ確認さ
        れていないが具体化すると考えられるリスクを考慮することにある。
        　税務局長によって1997年12月16日に発行された指図書に従い、当行のリスク持高の税引前かつ
        1.25％を超えない当該引当金が設定されなければならない。
        　当行は、2019年12月31日現在、当該引当金を計上しなかった（2018年：なし）。
      2.7.　譲渡可能有価証券

        　譲渡可能有価証券は、当初、購入価格で計上される。当初の評価には平均原価法が使用される。注
        2.5の詳述に従って計算されたまたは価値が減少したことによって生じる価値調整は、勘定残高から控
        除される。
      2.8.　有形および無形資産

        　有形および無形資産は、購入価格で評価される。耐用年数が限られている有形および無形固定資産
        の価値は、かかる資産の下記の耐用年数に渡って体系的に償却するために計算された価値調整分減少
        する。
         ・ハードウェア機器：４年
         ・ソフトウェア：４年および５年
         ・その他の無形資産：５年
         ・その他の有形資産：10年
         ・のれん：５年
      2.9.　関連会社株式

        　貸借対照表の日付において、金融固定資産として保有される関連会社株式は、低価法で計上され
        る。
      2.10.    税金

        　税金は、関連する勘定が属する会計年度において発生主義で計上される。納税引当金は、当行が設
        定した見積引当金と最終的な租税査定通知がまだ受領されていない会計年度の前払金の差額に等し
        い。
      2.11.    前払金および未収収益

      　　　かかる資産項目は、次期会計年度に関連する、当期会計年度中に発生した支出を含む。
      2.12.    未払金および繰延利益

         かかる負債項目は、次期会計年度に関連する、当期会計年度中に発生した収益を含む。
      2.13.    引当金

         引当金は、その性質が明白に規定され、貸借対照表日付現在で発生する可能性が高いかまたは確実
        に発生するが、発生する金額または日付は不確定である損失または債務を補填することを目的として
        いる。
      2.14.    収益の認識

         当行の主な収入源は、利息および受取手数料で構成される。当行は、顧客に提供する幅広いサービ
        スから報酬および受取手数料を獲得する。
         収益は、一般に、サービスが提供される期間にわたって関連するサービスが履行または認識される
        時点で計上される。
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    注３　金融機関に対するローンおよび貸付金

       　金融機関に対するローンおよび貸付金は、要求払いのものを除き、残存期間別に以下のとおりであ
       る。
                                             2019年           2018年
                                             米ドル           米ドル
        ３か月以下                                  541,421,000           543,400,000
                                          687,000,000           679,000,000
        ３か月超１年以下
                                        1,228,421,000           1,222,400,000
    注４　株式およびその他の変動利回り有価証券

       　「株式およびその他の変動利回り有価証券」の項目に表示されている譲渡可能有価証券はすべて、
       2,783米ドル（2018年：2,834米ドル）の未上場有価証券で構成される。
    注５　固定資産の変動

       　以下の変動は、当期中に当行の固定資産に対して生じたものである。
       固定資産：
                 期首現在                          期末現在       価値調整       期末現在
                         追加      売却     為替差額
                 価値総額                          価値総額        累計      価値純額
                        米ドル      米ドル      米ドル
                 米ドル                          米ドル       米ドル       米ドル
      １．有形資産           3,096,039        336,220      (135,335)       (55,927)     3,240,997       2,414,061       826,936
       ａ）ハードウェア           739,476       198,135      (134,010)       (13,358)      790,243       509,876      280,367
       ｂ）その他付属品、
         家具、機器、        2,356,563        138,085       (1,325)      (42,569)     2,450,754       1,904,185       546,569
         車両
      ２．無形資産           19,183,189       1,016,151       (14,891)      (311,385)     19,873,064       17,148,635       2,724,429
       ａ）ソフトウェア          17,237,750       1,016,151       (14,891)      (311,385)     17,927,625       15,203,196       2,724,429
       ｂ）有価約因に
         基づいて取得        1,945,439           0      0      0  1,945,439       1,945,439          0
         したのれん
      固定資産合計           22,279,228       1,352,371       (150,226)      (367,312)     23,114,061       19,562,696       3,551,365
       　有価約因に基づいて取得したのれんは、他機関の顧客の一部の買収の価値を表す。

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    注６　前払金および未収収益
       　当行の前払金および未収収益は以下のとおりである。
                                             2019年           2018年
                                             米ドル           米ドル
        未収利息                                  14,177,184           15,591,714
        スワップに係る未収利息                                   1,713,597           1,076,761
        管理会社手数料                                    183,794           921,843
        信託業務手数料                                   1,566,075           2,124,415
        全体保管手数料                                  12,792,274           9,573,008
        投資ファンド手数料                                   5,053,137           5,836,414
        その他の未収収益                                    543,439           483,831
        その他の手数料                                    171,171           162,315
        その他の前払金                                    324,052           664,574
        前払一般経費                                    572,304           481,264
        前払法人税                                      751           765
                                            435,944           62,649
        未収還付付加価値税（ＶＡＴ）
                                          37,533,722           36,979,553
    注７　外貨建て資産

       　2019年12月31日現在、米ドルに換算した、当行の外貨建て資産の総額は、5,141,994,595米ドル（2018
       年：5,393,986,107米ドル）である。
    注８　顧客未払金

       　2019年12月31日現在、顧客に対する要求払いのものを除く債務はない（2018年12月31日現在、要求払
       いのものを除く債務は1,400,000米ドルであった）。
    注９　その他の負債

       　当行のその他の負債は以下のとおりである。
                                             2019年           2018年
                                             米ドル           米ドル
        優先債務                                    649,292           618,902
                                            582,826          1,587,914
        諸債務
                                           1,232,118           2,206,816
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    注10　未払金および繰延利益
       　当行の未払金および繰延利益は以下のとおりである。
                                             2019年           2018年
                                             米ドル           米ドル
        未払手数料                                   8,943,522           6,908,708
        未払一般経費                                   4,769,237           3,224,725
        未払利息                                   1,612,014           3,347,939
        保管報酬に関連する繰延収益                                     58,141          308,226
        外国通貨スワップでカバーされたポジションにかかる
                                          14,380,755           1,717,819
        為替差損益の中立化（注2.2）
        その他の未払費用                                    114,097           122,543
                                             63,797           74,389
        その他の仮受金（*）
                                          29,941,563           15,704,349
        (*)  関連受益者に対する2019年12月31日以降の未払仮受金に係る仮勘定。

    注11　税金－為替差損失：繰延税金

       　ルクセンブルグの財政法上、当行の貸借対照表および損益計算書はユーロ表示が義務付けられてい
       る。財政目的で当行の株式をユーロ等価物に換算し未実現損益が生じたために、財政目的で確定された
       当行の収益が、会計目的で報告された収益と著しく異なることがあり得る。
       　銀行の投資株式にかかる為替換算利益の財政的中和が認められた1987年７月16日（改正）法に準拠し
       て、通常の状況下においては、米ドルがユーロに対して強く（ドル高に）なったことで生じる未実現利
       益は、過去の繰越未実現損失の金額を超える範囲について中和することができる。
       　ただし、銀行の投資株式にかかる為替換算利益の財政的中和が認められた1983年７月23日法に準拠し
       て、通常の状況下においては、米ドルがユーロに対して強く（ドル高に）なったことで生じる将来の未
       実現利益は、過去の繰越未実現損失の金額を超える範囲についてのみ中和することができる。
       　2019年12月31日現在、繰延税金はない。
    注12　その他の引当金

       　当行のその他の引当金は、従業員報酬引当金で構成される。
                                             2019年           2018年
                                             米ドル           米ドル
                                           1,408,538           1,611,952
        従業員報酬引当金
                                           1,408,538           1,611,952
    注13　発行済資本

       　2019年12月31日現在、当行の発行済かつ全額払込済資本は、クラスＡの5,002,575株およびクラスＢの
       49,080株に対して187,117,966米ドルである。
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    注14　準備金および繰越損益の変動
                              法定準備金          その他の準備金             繰越損益
                               米ドル           米ドル           米ドル
        2019年１月１日現在の残高                        5,404,737          152,787,012              3,259
        2018年12月31日終了年度の利益                             0           0     39,820,145
        利益の増加
         －株主への配当金支払                                              (57,409)
         －2019年純資産税準備金への振替                                  9,981,000          (9,981,000)
         －2013年純資産税準備金からの振替                                 (3,101,000)           3,101,000
         －自由準備金への割り当て                                 30,894,000          (30,894,000)
                                1,991,008                0     (1,991,008)
         －法定準備金への割り当て
        2019年12月31日現在の残高                        7,395,745          190,561,012                988
       　ルクセンブルグの法律に従い、当行は毎年の純利益の最低５％相当額を法定準備金として、かかる準

       備金が株式資本の10％に達するまで、充当しなければならない。当該充当は翌年に行われる。法定準備
       金の分配は制限されている。当行は発行済資本の10％に達しているため、当該要件は満たされている。
       　当行は、ルクセンブルグの法律に基づいて、当該年度が支払期限である純資産税のすべてまたは一部
       について税額控除の適用を選択した。ただし、当該税額控除は、前年度が支払期限である税額控除調整
       前の法人税額を上限とする。当該控除から利益を得るためには、翌年度末以前に純資産税額控除の５倍
       にあたる金額を特別準備金に計上するという立場を表明しなければならず、これを５年間維持しなけれ
       ばならない。
        2019年12月31日現在、総額29,324,927米ドル（2018年：22,444,927米ドル）の純資産税特別準備金
       は、当行のその他の準備金に含まれている。
       　2019年３月25日付の年次株主総会において決議されたとおり、当行は、9,981,000米ドルを2019年の純
       資産税特別準備金に割り当て、また、2013年の純資産税特別準備金3,101,000米ドルを準備金に計上し
       た。
        2019年12月31日現在、純資産税の特別準備金の累積残高は、以下のとおりである。
                                          2019年
                                        純資産税準備金
                                          米ドル
        2014年-2015年                                   3,019,136
        2016年                                   3,348,440
        2017年                                   4,276,351
        2018年                                   8,700,000
                                           9,981,000
        2019年
        2019年12月31日現在の残高                                  29,324,927
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    注15　関連会社残高
       　2019年12月31日現在、以下の関連会社残高が未決済となっている。
       資産

                                             2019年           2018年
                                             米ドル           米ドル
        金融機関に対するローンおよび貸付金                                3,313,250,489           3,314,382,591
                                          25,391,063           24,033,836
        前払金および未収収益
                                        3,338,641,552           3,338,416,427
       負債

                                             2019年           2018年
                                             米ドル           米ドル
        金融機関に対する未払金                                1,121,324,163           1,787,952,744
        顧客に対する未払金                                  790,938,178          1,001,503,360
                                           5,272,305           5,654,686
        未払金および繰延利益
                                        1,917,534,646           2,795,110,790
       　当行は、2019年12月31日現在および同日に終了した会計年度において、国際会計基準第24号「関連当

       事者についての開示」で定義されるとおり、取引条件が一般の独立当事者間取引と同様でない、いかな
       る重大な関係会社間取引をも締結していない。
       　当行の要求により、ルクセンブルグ監督当局（ＣＳＳＦ）は、2013年６月26日付の（パート４）規則
       （ＥＵ）575／2013に基づいて、大口エクスポージャー規制の計算にグループ（三菱ＵＦＪフィナンシャ
       ル・グループ）に対するエクスポージャーを全額適用除外とすることを認めた。
        2019年12月31日現在、グループに関する当該適用除外金額は、3,383,066,716米ドルであり、内訳は以
       下のとおり分析される。
                                                       2019年
                                                       米ドル
        金融機関に対するローンおよび貸付金                                           3,311,881,103
        前払金および未収収益                                             14,190,435
                                                     56,995,178
        外国為替取引（市場リスク手法）
                                                   3,383,066,716
    注16　外貨建て負債

       　2019年12月31日現在、米ドルに換算した、当行の外貨建て負債の総額は、5,161,213,531米ドル（2018
       年：3,951,265,679米ドル）である。
    注17　偶発債務

       　当行の偶発債務は、以下のとおりである。
                                             2019年           2018年
                                             米ドル           米ドル
                                            528,585           541,339
        発行済念書
       　期末現在、関連会社残高はなかった。

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    注18　コミットメント
       　当行は、貸借対照表およびオフ・バランス・シートのいずれにも開示されていないが、当行の財政状
       態を査定する上で重要な一定のコミットメントを締結した。かかるコミットメントの詳細は以下のとお
       りである。
                                             2019年           2018年
                                             米ドル           米ドル
                                           5,226,846           6,499,120
        建物の固定賃貸料支払契約に関するコミットメント
       　期末現在、関連会社残高はなかった。

    注19　通貨為替レート、金利およびその他の市場金利に連動する運用

       　2019年12月31日および2018年12月31日現在、流通している先渡取引の種類は以下のとおりである。
        通貨為替レートに連動する運用

        －　為替先渡取引（スワップ、アウトライト）
       　外貨為替レートと連動する運用は、大抵、持高をカバーする目的で行われる。

    注20　投資運用業務および引受業務

       　当行が提供する運用および代理業務には、以下の項目が含まれる。
        －　譲渡可能有価証券の保管および管理事務
        －　信託代理
        －　代理店機能
        －　ポートフォリオ運用および顧問
    注21　未収手数料

                                             2019年           2018年
                                             米ドル           米ドル
        投資ファンド報酬                                  22,712,248           21,506,351
        機関投資家からの全体保管報酬                                  99,635,836           80,663,753
        信託取引報酬                                  11,022,939           11,772,959
        管理会社に対するサービス報酬                                    700,533           921,843
                                           1,461,279            795,814
        その他の報酬および手数料
                                          135,532,835           115,660,720
        未収手数料は、以下で構成される。

        投資ファンド報酬は、保管業務、中央管理事務代行業務、預託業務およびその他の業務に関して投資
       ファンドに課される報酬および手数料で構成される。当該報酬は、管理下にあるファンドの純資産価額
       に基づいて計算される。
        機関投資家からの全体保管報酬は、証券取引管理、決済、コーポレートアクション、収益回収および
       議決権代理行使を含む全体保管業務に関して機関投資家に課される報酬および手数料で構成される。当
       該報酬は、預り資産および取引数に基づいて計算される。
        信託取引報酬は、保管取引、キャッシュ・マネジメントおよびフィデューシャリー・ノートの発行を
       含む受託資産から得られる報酬および手数料で構成される。当該報酬は、運用資産および取引数に基づ
       いて計算される。
        管理会社に対するサービス報酬には、機能的支出をカバーする報酬および品質保証契約に基づくサ
       ポート・サービスに対する報酬が含まれる。
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        その他の報酬および手数料には、上場代理人報酬、保証報酬、銀行サービス報酬およびファンド注文
       デスクサービス報酬などの様々な報酬が含まれる。
    注22　その他の事業収益

                                             2019年           2018年
                                             米ドル           米ドル
        2013年、2014年、2015年および2017年度の法人税の調整                                        0      2,530,324
        過年度の手数料の調整                                    663,382          1,151,445
        過年度の一般経費調整からの利益                                    478,260           414,867
        管理会社から受領したサブ・レンタル報酬
                                             78,621           70,598
        （品質保証契約）
                                            219,529           155,028
        その他の事業収益
                                           1,439,792           4,322,262
    注23　その他の事業費用

                                             2019年           2018年
                                             米ドル           米ドル
        過年度の一般経費調整からの費用                                    170,811           345,919
        過年度の手数料                                    325,550           220,859
        過年度の利息                                    106,282            7,836
                                             21,848           31,164
        その他事業損失
                                            624,491           605,778
    注24　従業員数

       　当期における当行の平均従業員数は以下のとおりである。
                                             2019年           2018年
                                              人数           人数
        上級管理職                                       30           29
        中間管理職                                       83           71
                                               56           67
        従業員
                                              169           167
    注25　経営者報酬

       　当期に当行は、当行の管理職に対しその経営責任を考慮して以下のとおり手当を与えた。
                                             2019年           2018年
                                             米ドル           米ドル
                                           5,606,190           5,084,843
        上級管理職
        　内、各種報酬

                                            821,298           875,409
        　内、固定報酬                                   4,784,892           4,209,434
       　当期中に取締役会および一般管理職のメンバーとの間で年金に関する契約は結ばれなかった。

       　2019年12月31日および2018年12月31日現在、当行は、取締役会および一般管理職のメンバーに対して
       貸付および与信をしていなかった。
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    注26　その他の一般管理費用
                                             2019年           2018年
                                             米ドル           米ドル
        データ費用                                   1,286,243           1,372,967
        維持費                                   1,420,213           1,264,913
        会費                                   3,049,059           2,847,608
        専門家報酬                                   3,356,649           3,550,904
        賃貸および関連費用                                   1,207,833           1,141,991
        業務契約                                   5,099,944           4,997,353
        業務費用                                   2,770,636           2,847,497
        システム費用                                  11,351,403           11,679,286
        通信費用                                    393,275           363,250
        旅費、交通費、出張費                                    172,054           203,378
                                            614,441           646,406
        その他の費用
                                          30,721,750           30,915,553
    　　　会費の増加は、2019年度中に単一破綻処理基金に支払われた費用の増加に起因する（注29）。

    注27　税金

      27.1.　経常収益にかかる税金
                                             2019年           2018年
                                             米ドル           米ドル
         法人税                                 12,027,260           9,760,432
                                           4,468,057           3,408,937
         地方事業税
                                          16,495,317           13,169,369
      27.2.　前勘定科目に表示されていないその他の税金

                                             2019年           2018年
                                             米ドル           米ドル
         付加価値税（ＶＡＴ）                                  1,710,089           1,819,754
                                             59,733           56,869
         その他の税金
                                           1,769,822           1,876,623
    注28　親会社

       　2019年12月31日現在、当行は、日本の法律に準拠して設立され登録事務所を東京都に持つ、持株会社
       である三菱ＵＦＪフィナンシャル・グループ（ＭＵＦＧ）の子会社である三菱ＵＦＪ信託銀行株式会社
       が100％を共同で出資する子会社である。
        当行の財務書類は、日本国財務省関東財務局の登録金融機関番号33を有し、日本の郵便番号100-
       8212、東京都千代田区丸の内一丁目４番５号に登録住所を有する三菱ＵＦＪ信託銀行株式会社の連結財
       務書類に含まれている。
       　持株会社である三菱ＵＦＪフィナンシャル・グループ（ＭＵＦＧ）の連結財務書類は、日本の郵便番
       号100、東京都千代田区丸の内二丁目７番１号所在の本社より入手することができる。
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    注29　預金保証制度
        金融機関および特定の投資会社の破綻処理、再編および清算手続きに関する法律ならびに預金保証お
       よび投資者への補償制度に関する法律（以下「法律」という。）を、金融機関および投資会社の再建、
       破綻処理に対する枠組みを設定したルクセンブルグ法指令2014／59／ＥＵならびに預金保証および投資
       者への補償制度に関する指令2014／49／ＥＵに置き替える案が、2015年12月18日に可決された。
       　預金保証制度（「ルクセンブルグ預金保証基金」（以下「ＦＧＤＬ」という。））および投資者への
       補償制度（「ルクセンブルグ投資家補償制度」（以下「ＳＩＩＬ」という。））は、各預金者の適格な
       預金については100,000ユーロを上限とし、投資については20,000ユーロを上限として補填されるもので
       ある。    法律はまた、特定の取引または特定の社会目的もしくはその他の目的を満たす預金について、12
       か月にわたって100,000ユーロを超える金額に対して補填されると規定している。
        金融機関は、それぞれＦＧＤＬに対して、ルクセンブルグの銀行破綻処理基金                                          （ 「ルクセンブルグ破
       綻処理基金」       （以下「ＦＲＬ」という。））に毎年拠出する。
        法律第107条(1)において定義されるとおり、ＦＲＬ積立額は、2024年末までにすべての参加各国にお
       ける認可済み金融機関の付保預金額の少なくとも１％に達する見込みである。                                          かかる金額は、2015年か
       ら2024年にわたって回収される予定である。
        法律第179条(1)において定義されるとおり、ＦＧＤＬの積立ての目標水準は、該当する金融機関の付
       保預金の0.8％に設定されており、年間拠出を通じて、2018年度末までに当該水準に達する見込みであ
       る。  かかる金額は、2016年から2018年にわたって回収される予定である。                                     法律第180条(1)において定義
       されるとおり、0.8％の水準に達した時に、ルクセンブルグの金融機関は、安全バッファーとして追加の
       付保預金の0.8％を構築するために、さらに８年間継続して拠出するものとする。
        2019年12月31日終了年度において、当行のＦＲＬへの年間拠出金は、1,924,193ユーロ(2,144,032米ド
       ル)（2018年：1,686,439ユーロ／1,988,649米ドル）であった。
    注30　監査報酬

        会計年度中、当行は監査法人およびその全ネットワークから以下の報酬（付加価値税（ＶＡＴ）を除
       く）を請求されている。
                                             2019年           2018年
                                             米ドル           米ドル
         監査報酬                                   273,905           329,206
         その他の保証業務                                   138,827           139,547
                                             30,103           39,220
         税務顧問報酬
                                            442,835           507,973
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        会計年度中に監査法人の全ネットワークにより提供されたその他の保証業務には、以下の業務が含ま
       れていた。
        －  2019年１月１日から2019年12月31日までの期間におけるＩＳＡＥ３４０２／ＳＯＣ１タイプ２報告
          書
        会計年度中に監査法人の全ネットワークにより提供された税務顧問業務には、以下の業務が含まれて
       いた。
        －  納税申告書の作成
        －  付加価値税（ＶＡＴ）申告書の作成
    注31　金融商品の開示

      31.1.    主要な非トレーディング金融商品
         2019年12月31日現在、クラス別および残存期間別の主要な非トレーディング金融商品（当行はト
        レーディングポートフォリオを有していない。）は以下のとおりである。
                             ３か月超         １年超
                    ３か月以下                          ５年超         合計
    米ドルによる簿価                         １年以下        ５年以下
                     米ドル                         米ドル        米ドル
                             米ドル        米ドル
    金融資産

    商品クラス

    ＢＣＬ残高               3,122,139,702              0        0        0  3,122,139,702

    金融機関に対するローン

                   3,021,799,645         687,000,000             0        0  3,708,799,645
    および貸付金
    顧客に対するローンおよび

                      670,745           0        0        0     670,745
    貸付金
    株式およびその他の変動

                          0        0        0      2,783        2,783
    利回り有価証券
    金融資産合計               6,144,610,092         687,000,000             0      2,783    6,831,612,875

    金融負債

    商品クラス

    金融機関に対する未払金               1,156,999,949              0        0        0  1,156,999,949

                   5,228,117,398              0        0        0  5,228,117,398
    顧客に対する未払金
    金融負債合計               6,385,117,347              0        0        0  6,385,117,347

    偶発債務としてオフ・バラン

    スシートに開示されている
    項目
                      528,585           0        0        0     528,585

    保証金
                      528,585           0        0        0     528,585

    保証金合計
                                218/306




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         2018年12月31日現在、クラス別および残存期間別の主要な非トレーディング金融商品（当行はト
        レーディングポートフォリオを有していない。）は以下のとおりである。
                             ３か月超         １年超
                    ３か月以下                          ５年超         合計
    米ドルによる簿価                         １年以下        ５年以下
                     米ドル                         米ドル        米ドル
                             米ドル        米ドル
    金融資産

    商品クラス

    ＢＣＬ残高               3,714,129,527              0        0        0  3,714,129,527

    金融機関に対するローン

                   2,854,550,709         679,000,000             0        0  3,533,550,709
    および貸付金
    顧客に対するローンおよび

                      372,880           0        0        0     372,880
    貸付金
    株式およびその他の変動

                          0        0        0      2,834        2,834
    利回り有価証券
    金融資産合計               6,569,053,116         679,000,000             0      2,834    7,248,055,950

    金融負債

    商品クラス

    金融機関に対する未払金               1,794,570,343              0        0        0  1,794,570,343

                   5,073,055,610              0        0        0  5,073,055,610
    顧客に対する未払金
    金融負債合計               6,867,625,953              0        0        0  6,867,625,953

    偶発債務としてオフ・バラン

    スシートに開示されている
    項目
                      541,339           0        0        0     541,339

    保証金
                      541,339           0        0        0     541,339

    保証金合計
                                219/306








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      31.2.    デリバティブ・非トレーディング金融商品
         2019年12月31日現在、クラス別および残存期間別の店頭デリバティブ・非トレーディング金融商品
        （当行はトレーディングポートフォリオを有していない。）は以下のとおりである。
                         ３か月超        １年超
    米ドルによる未払いの            ３か月以下                       ５年超        合計       公正価値
                         １年以下       ５年以下
    想定元本              米ドル                      米ドル        米ドル        米ドル
                         米ドル       米ドル
    金融資産

    商品クラス

    外国為替取引

    先渡            3,932,042,624         5,842,135           0       0  3,937,884,759         26,049,631

                1,004,949,710             0       0       0  1,004,949,710         2,872,627
    スワップ
                4,936,992,334         5,842,135           0       0  4,942,834,469         28,922,258

    合計
    金融負債

    商品クラス

    外国為替取引

    先渡            3,952,576,741         5,799,199           0       0  3,958,375,940         26,036,732

                2,408,687,339             0       0       0  2,408,687,339         11,231,097
    スワップ
                6,361,264,080         5,799,199           0       0  6,367,063,279         37,267,829

    合計
        　上記の金額には、取引日が2019年12月31日以前で、評価日が2019年12月31日以降である店頭デリバ

        ティブ・非トレーディング金融商品が含まれる。
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         2018年12月31日現在、クラス別および残存期間別の店頭デリバティブ・非トレーディング金融商品
        （当行はトレーディングポートフォリオを有していない。）は以下のとおりである。
                         ３か月超        １年超
    米ドルによる未払いの            ３か月以下                       ５年超        合計       公正価値
                         １年以下       ５年以下
    想定元本              米ドル                      米ドル        米ドル        米ドル
                         米ドル       米ドル
    金融資産

    商品クラス

    外国為替取引

    先渡            3,271,219,543         3,321,504           0       0  3,274,541,047         77,666,609

                1,394,522,057             0                1,394,522,057         2,067,411
    スワップ
                4,665,741,600         3,321,504           0       0  4,669,063,104         79,734,020

    合計
    金融負債

    商品クラス

    外国為替取引

    先渡            3,303,598,230         3,270,027           0       0  3,306,868,257         76,992,277

                 854,553,985            0       0       0   854,553,985        2,708,455
    スワップ
                4,158,152,215         3,270,027           0       0  4,161,422,242         79,700,732

    合計
        　上記の金額には、取引日が2018年12月31日以前で、評価日が2018年12月31日以降である店頭デリバ

        ティブ・非トレーディング金融商品が含まれる。
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    31.3.    主要な非トレーディング金融商品に対する信用リスクに関する情報
        　2019年12月31日現在、当行は以下の、主要な非トレーディング金融商品に対する信用リスクにさら
        されている。
                                    2019年              2018年
                                    簿価              簿価
                                    米ドル              米ドル
    金融資産

    商品クラス別かつ地域別

    現金、ＢＣＬ残高                                3,122,139,702              3,714,129,527

      ＥＵ加盟国                               3,122,139,702              3,714,129,527

    金融機関に対するローンおよび貸付金                                3,708,799,645              3,533,550,709

      ＥＵ加盟国                                135,123,430              180,725,105

      北および中央アメリカ                                894,909,307              722,872,089

      アジア                               2,674,535,568              2,605,130,138

      ヨーロッパ（非ＥＵ加盟国）                                 1,183,449              5,033,138

      オーストラリアおよびニュージーランド                                 3,047,891              19,790,239

    顧客に対するローンおよび貸付金                                   670,745              372,880

      ＥＵ加盟国                                  315,164               50,865

      北および中央アメリカ                                  351,379              318,231

      アジア                                      0              4

      ヨーロッパ（非ＥＵ加盟国）                                   4,202              3,780

    株式およびその他の変動利回り有価証券                                     2,783              2,834

                                         2,783              2,834
      ＥＵ加盟国
                                    6,831,612,875              7,248,055,950

    合計
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      31.4.    デリバティブ・非トレーディング金融商品に関する情報
        　　2019年12月31日現在、当行は以下の、デリバティブ・非トレーディング金融商品に対する信用リ
        スクにさらされている。
                                    2019年              2019年
                                  未払想定元本              リスク相当額
                                    米ドル              米ドル
    金融資産

    商品クラス別かつ地域別

    外国為替取引

    先渡

      ＥＵ加盟国                               3,136,956,781                17,460,853

      アメリカ                                752,436,735                8,314,206

      アジア                                48,491,243                274,572

    スワップ

                                    1,004,949,710                 2,872,627
      ＥＵ加盟国
                                    4,942,834,469                28,922,258

    合計
        2018年12月31日現在、当行は以下の、デリバティブ・非トレーディング金融商品に対する信用リスク

        にさらされている。
                                    2018年              2018年
                                  未払想定元本              リスク相当額
                                    米ドル              米ドル
    金融資産

    商品クラス別かつ地域別

    外国為替取引

    先渡

      ＥＵ加盟国                               3,160,915,130                75,043,013

      アメリカ                                113,600,617                2,623,478

      アジア                                   25,301                118

    スワップ

                                    1,394,522,057                 2,067,411
      ＥＵ加盟国
                                    4,669,063,105                79,734,020

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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
    中間財務書類
      ａ．管理会社の日本文の中間財務書類は、管理会社が作成した原文の中間財務書類を翻訳したものであ

       る。これは「中間財務諸表等の用語、様式及び作成方法に関する規則」第76条第４項ただし書の規定の
       適用によるものである。
      ｂ．管理会社の中間財務書類は、外国監査法人等（公認会計士法（昭和23年法律第103号）第１条の３第７

       項に規定する外国監査法人等をいう。）の監査を受けていない。
      ｃ．管理会社の原文の中間財務書類は米ドルで表示されている。日本文の中間財務書類には、主要な金額

       について円貨換算が併記されている。日本円による金額は、2021年１月29日現在における株式会社三菱
       ＵＦＪ銀行の対顧客電信売買相場の仲値（１米ドル＝104.48円）で換算されている。なお、千円未満の
       金額は四捨五入されている。
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      (1 ）資産及び負債の状況
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                       貸借対照表（財政状態計算書）
                          2020年６月30日現在
                           （単位：米ドル）
                               資産

                                           米ドル           千円

      010    現金、中央銀行における現金残高およびその他の要求払預金                                4,337,018,208            453,131,662

      020     手元現金
      030     中央銀行における現金残高                               2,855,171,572            298,308,326
      040     その他の要求払預金                               1,481,846,636            154,823,337
      050    売買目的で保有される金融資産                                 27,207,999           2,842,692
      060     デリバティブ                                27,207,999           2,842,692
      070     持分証券
      080     債務証券
      090     ローンおよび貸付金
           強制的に損益計算書を通じて公正価値で測定される
      096                                          0           0
           売買目的保有以外の金融資産
      097     持分証券
      098     債務証券
      099     ローンおよび貸付金
           損益計算書を通じて公正価値で測定されるものとして
      100                                          0           0
           指定した金融資産
      120     債務証券
      130     ローンおよび貸付金
      141    その他の包括利益を通じて公正価値で測定される金融資産                                    2,784            291
      142     持分証券                                   2,784            291
      143     債務証券
      144     ローンおよび貸付金
      181    償却後原価における金融資産                                3,021,982,786            315,736,761
      182     債務証券
      183     ローンおよび貸付金                               3,021,982,786            315,736,761
      240    デリバティブ－ヘッジ会計
           金利リスクのポートフォリオ・ヘッジにおける
      250
           ヘッジ項目の公正価値変動
      260    子会社、合弁会社および関連会社への投資
      270    有形資産                                  5,168,539            540,009
      280     有形固定資産                                 5,168,539            540,009
      290     投資不動産
      300    無形資産                                  3,009,484            314,431
      310     営業権
      320     その他の無形資産                                 3,009,484            314,431
      330    税金資産                                     751           78
      340     現行税金資産                                    751           78
      350     繰延税金資産
      360    その他の資産                                 25,770,032           2,692,453
      370    売却目的保有に分類される非流動資産および売却グループ
      380    資産合計                                7,420,160,584            775,258,378
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                       貸借対照表（財政状態計算書）
                          2020年６月30日現在
                           （単位：米ドル）
                               負債

                                           米ドル           千円

      010    売買目的で保有される金融負債                                 45,589,584           4,763,200

      020     デリバティブ                                45,589,584           4,763,200
      030     ショート・ポジション
      040     預金
      050     発行済み債務証券
      060     その他の金融負債
           損益計算書を通じて公正価値で測定されるものとして
      070                                          0           0
           指定した金融負債
      080     預金
      090     発行済み債務証券
      100     その他の金融負債
      110    償却後原価で測定される金融負債                                6,884,536,105            719,296,332
      120     預金                               6,880,136,553            718,836,667
      130     発行済み債務証券
      140     その他の金融負債                                 4,399,552            459,665
      150    デリバティブ－ヘッジ会計
           金利リスクのポートフォリオ・ヘッジにおける
      160
           ヘッジ項目の公正価値変動
      170    引当金                                      0           0
      180     年金およびその他の退職後給付金債務
      190     その他の長期従業員給付金
      200     再編
      210     係属中の法的問題および租税訟務
      220     コミットメントおよび保証
      230     その他の引当金
      240    税金負債                                 14,432,457           1,507,903
      250     現行税金負債                                14,159,986           1,479,435
      260     繰延税金負債                                  272,471           28,468
      270    要求払株式資本
      280    その他の負債                                 16,811,084           1,756,422
      290    売却目的保有に分類される売却グループに含まれる負債
      300    負債合計                                6,961,369,230            727,323,857
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
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                       貸借対照表（財政状態計算書）
                          2020年６月30日現在
                           （単位：米ドル）
                               資本

                                           米ドル           千円

      010    資本                                 187,117,966           19,550,085

      020     払込資本                                187,117,966           19,550,085
      030     未払込請求資本
      040    株式発行差金
      050    資本を除く発行済みエクイティ商品                                      0           0
      060     複合金融商品のエクイティ部分
      070     その他の発行済みエクイティ商品
      080    その他のエクイティ
      090    その他の累積包括利益                                      0           0
      095     損益に再分類されることがない項目                                     0           0
      100      有形資産
      110      無形資産
             確定給付型年金制度に係る数理計算上の
      120
             利益または（－）損失
      122      売却目的保有に分類される非流動資産および売却グループ
             子会社、合弁会社および関連会社への投資のその他の認識
      124
             収益および費用の持分
             その他の包括利益を通じて公正価値で測定される持分証券
      320
             の公正価値変動
             その他の包括利益を通じて公正価値で測定される持分証券
      330
             の公正価値ヘッジに対するヘッジ非有効性
             その他の包括利益を通じて公正価値で測定される持分証券
      340
             の公正価値変動〔ヘッジ項目〕
             その他の包括利益を通じて公正価値で測定される持分証券
      350
             の公正価値変動〔ヘッジ手段〕
             負債の信用リスク変動に帰属する損益計算書を通じて公正
      360
             価値で測定される金融負債の公正価値変動
      128     損益に再分類されることがある項目                                     0           0
      130      外国事業純投資のヘッジ〔有効部分〕
      140      外貨換算
             ヘッジ・デリバティブ、キャッシュ・フロー・ヘッジ準備
      150
             金〔有効部分〕
             その他の包括利益を通じて公正価値で測定される債務証券
      155
             の公正価値変動
      165      ヘッジ手段〔指定されていない要素〕
      170      売却目的保有に分類される非流動資産および売却グループ
             子会社、合弁会社および関連会社への投資のその他の認識
      180
             収益および費用の持分
      190    利益剰余金                                    1,810            189
      200    再評価準備金
      210    その他の準備金                                 247,675,774           25,877,165
            持分法を用いて計上される子会社、合弁会社および関連会社
      220
            への投資の準備金または累積損失
      230    その他                                 247,675,774           25,877,165
      240    （－）自己株式
      250    親会社株主に帰属する損益                                 23,995,804           2,507,082
                                259/306



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                                    ルクセンブルク三菱ＵＦＪインベスターサービス銀行Ｓ．Ａ．(E15174)
                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
                                           米ドル           千円
      260    （－）中間配当

      270    少数株主持分〔非支配持分〕                                      0           0
      280     その他の累積包括利益
      290     その他の項目
      300    資本合計                                 458,791,354           47,934,521
      310    資本および負債合計                                7,420,160,584            775,258,378
                                260/306


















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      (2 ）損益の状況
                 ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.
                             損益計算書
                       2020年６月30日に終了した期間
                           （単位：米ドル）
                                           米ドル           千円

      010    利息収益                                 34,935,989           3,650,112

      020     売買目的で保有される金融資産                                15,216,383           1,589,808
            強制的に損益計算書を通じて公正価値で測定される
      025
            売買目的保有以外の金融資産
            損益計算書を通じて公正価値で測定されるものとして
      030
            指定した金融資産
      041     その他の包括利益を通じて公正価値で測定される金融資産
      051     償却後原価における金融資産                                14,121,622           1,475,427
      070     デリバティブ－ヘッジ会計、金利リスク
      080     その他の資産                                  646,408           67,537
      085     負債に係る利息収益                                 4,951,576            517,341
      090    （支払利息）                                 14,741,325           1,540,174
      100     （売買目的で保有される金融負債）                                  89,472           9,348
            （損益計算書を通じて公正価値で測定されるものとして
      110
            指定した金融負債）
      120     （償却後原価で測定される金融負債）                                 3,914,625            409,000
      130     （デリバティブ－ヘッジ会計、金利リスク）
      140     （その他の負債）                                   1,338            140
      145     （資産に係る支払利息）                                10,735,889           1,121,686
      150    （要求払株式資本に係る費用）
      160    受取配当                                      0           0
      170     売買目的で保有される金融資産
            強制的に損益計算書を通じて公正価値で測定される
      175
            売買目的保有以外の金融資産
      191     その他の包括利益を通じて公正価値で測定される金融資産
            持分法を用いて計上されるもの以外の子会社、合弁会社およ
      192
            び関連会社への投資
      200    受取手数料                                 70,505,130           7,366,376
      210    （支払手数料）                                 35,524,547           3,711,605
           損益計算書を通じて公正価値で測定されない金融資産および負
      220                                          0           0
           債の認識除外に係る利益または（－）損失、純額
      231     その他の包括利益を通じて公正価値で測定される金融資産
      241     償却後原価における金融資産
      260     償却後原価で測定される金融負債
      270     その他
           売買目的で保有される金融資産および負債に係る利益または
      280                                      4,699,042            490,956
           （－）損失、純額
           強制的に損益計算書を通じて公正価値で測定される売買目的保
      287
           有以外の金融資産に係る利益または（－）損失、純額
           損益計算書を通じて公正価値で測定されるものとして指定した
      290
           金融資産および負債に係る利益または（－）損失、純額
      300    ヘッジ会計からの利益または（－）損失、純額
      310    為替差額〔利益または（－）損失〕、純額
      330    非金融資産の認識除外に係る利益または（－）損失、純額
      340    その他の事業収益                                  1,263,523            132,013
      350    （その他の事業費用）                                  1,095,269            114,434
      355    事業収益合計、純額                                 60,042,543           6,273,245
                                261/306



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                                           米ドル           千円
      360    （管理費用）                                 24,876,507           2,599,097

      370     （従業員費用）                                10,360,793           1,082,496
      380     （その他の管理費用）                                14,515,714           1,516,602
      385      ( 破綻処理基金および預金保証制度に                拠出  する現金)             1,594,626            166,607
      390    （減価償却）                                  1,352,769            141,337
      400     （有形固定資産）                                  719,564           75,180
      410     （投資不動産）
      420     （その他の無形資産）                                  633,205           66,157
      425     修正利益または（－）損失、純額                                     0           0
      426     その他の包括利益を通じて公正価値で測定される金融資産
      427     償却後原価における金融資産
      430    （引当金または（－）引当金の戻入）                                      0           0
      435     ( 破綻処理基金および預金保証制度に支払うコミットメント)
      440     （コミットメントおよび保証）
      450     （その他の引当金）
           （損益計算書を通じて公正価値で測定されない金融資産に係る
      460                                       378,022           39,496
           減損または（－）減損の戻入）
            （その他の包括利益を通じて公正価値で測定される
      481                                          0           0
            金融資産）
      491     （償却後原価における金融資産）                                  378,022           39,496
           （子会社、合弁会社および関連会社への投資の減損または
      510
           （－）減損の戻入）
      520    （非金融資産に係る減損または（－）減損の戻入）                                      0           0
      530     （有形固定資産）
      540     （投資不動産）
      550     （営業権）
      560     （その他の無形資産）
      570     （その他）
      580    損益認識されるマイナスの営業権
           持分法を用いて計上される子会社、合弁会社および関連会社へ
      590
           の投資の利益または（－）損失の持分
           非流動資産および非継続事業の条件を満たさない売却目的保有
      600
           に分類される売却グループからの利益または（－）損失
      610    継続事業からの税引前利益または（－）損失                                 31,840,619           3,326,708
      620    （継続事業からの損益に関する税金費用または（－）収入）                                  7,844,815            819,626
      630    継続事業からの税引後利益または（－）損失                                 23,995,804           2,507,082
      640    非継続事業からの税引後利益または（－）損失                                      0           0
      650     非継続事業からの税引前利益または（－）損失
      660     （非継続事業に関する税金費用または（－）収入）
      670    当期利益または（－）損失                                 23,995,804           2,507,082
      680     少数株主持分〔非支配持分〕に帰属する金額
      690     親会社株主に帰属する金額                                23,995,804           2,507,082
                                262/306







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      ４【利害関係人との取引制限】

       　「第一部　ファンド情報　第１　ファンドの状況　３　投資リスク　(1）リスク要因　潜在的利益相
       反」を参照。
      ５【その他】

       (1）定款の変更等
        　管理会社の定款の変更または管理会社の自発的解散もしくは清算に関しては、株主総会の決議が必
        要である。
       (2）事業譲渡または事業譲受
        　ルクセンブルグの金融セクター監督当局である金融監督委員会（以下「ＣＳＳＦ」という。）の事
        前承認を条件として、管理会社は、ルクセンブルグの一般原則に基づき、契約型投資信託を管理運用
        する権限を授与されている他のルクセンブルグの会社にその業務を譲渡することができる。かかる場
        合、事業を譲渡した会社は、なお、法人として存続する。管理会社が６か月以上業務を停止した場
        合、ＣＳＳＦは、ルクセンブルグの投資信託に関する2010年12月17日法（随時改正済）に基づき管理
        会社に対して付与した承認を撤回することができる。
       (3）出資の状況
        　該当事項はない。
       (4）訴訟事件その他の重要事項
        　有価証券報告書提出前１年以内において、訴訟事件その他管理会社に重要な影響を与えた事実、ま
        たは与えると予想される事実はない。
        　管理会社の会計年度は12月31日に終了する１年である。
        　管理会社の存続期間は無期限である。ただし、株主総会の決議によっていつでも解散することがで
        きる。
                                263/306











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    第２【その他の関係法人の概況】

      １【名称、資本金の額及び事業の内容】

       (1）ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッド（Brown
        Brothers     Harriman     Trust    Company（Cayman）Limited）（「受託会社」）
       ( イ）資本金の額
         　2020年12月末日現在、200万米ドル（約２億896万円）
       ( ロ）事業の内容
         　ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッドは、ケイマン
         諸島法に基づき1985年に設立され、トラストの受託者（「受託会社」）として活動する。受託会社
         は、ケイマン諸島の銀行および信託会社法（改訂済）に基づいて信託会社として、およびバー
         ミューダにおいて中央銀行の認可により、業務を行う免許を受けている。受託会社は、世界中の個
         人および法人に対して信託事務サービスを提供する。
       (2）MUFGルクスマネジメントカンパニーS.A.（MUFG                            Lux  Management       Company     S.A.）（「副管理会

        社」）
       ( イ）資本金の額
         　2021年１月末日現在、7,375,000ユーロ（約９億3,279万円）
       ( ロ）事業の内容
         　管理会社は、投資運用およびリスク・マネジメント委託契約（随時改訂される）に基づき、MUFG
         ルクスマネジメントカンパニーS.A.をサブ・ファンドに投資運用業務およびリスク・マネジメント
         業務を提供する副管理会社として任命した。副管理会社は、投資運用機能を投資顧問会社に外部委
         託するが、リスク・マネジメント機能は常に自らが保持する。副管理会社は、ＣＳＳＦからオルタ
         ナティブ投資ファンド運用会社（以下「ＡＩＦＭ」という。）としての許可を得て、ＡＩＦＭに関
         する2011年６月８日付欧州議会および欧州理事会通達2011／61／ＥＵ（随時改訂される）に基づく
         ＡＩＦＭとしての業務を提供している。副管理会社は、投資ファンドの管理を目的とする会社であ
         る。
       (3）ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー（Brown                                     Brothers     Harriman     & Co.）（「保

        管会社」、「管理事務代行会社」兼「名義書換事務代行会社」）
       ( イ）資本金の額
         　2020年12月末日現在、10億1,000万米ドル（約1,055億2,480万円）
       ( ロ）事業の内容
         　ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニーは、アメリカ合衆国、ヨーロッパおよび
         環太平洋地域の資金センターを含む世界中の金融資産の保管、多通貨会計および資金管理業務等の
         多様な業務を提供するフルサービス金融機関である。
       (4）ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント・インターナショナル（Goldman                                                Sachs    Asset

        Management       International）（「投資顧問会社」）
       ( イ）資本金の額
         　2019年12月末日現在、1,756千米ドル（約１億8,347万円）
       ( ロ）事業の内容
         　投資顧問会社は、英国に所在するゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント・インター
         ナショナルである。投資顧問会社は、ゴールドマン・サックス・アンド・カンパニーおよびゴール
         ドマン・サックス・グループ・インクの関連企業である。投資顧問会社およびその関連会社は現
         在、投資信託、公的年金・企業年金、各種公益基金、銀行、保険会社、事業法人、個人投資家およ
         び家族グループを含む広範囲の顧客にサービスを提供している。
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       (5）ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント・エル・ピー（Goldman                                           Sachs    Asset

        Management       L.P.）（「副投資顧問会社（ＧＳＡＭニューヨーク）」）
       ( イ）資本金の額
         　2019年12月末日現在、49百万米ドル（約51億1,952万円）
       ( ロ）事業の内容
         　副投資顧問会社（ＧＳＡＭニューヨーク）は、1940年米国投資顧問会社法に基づき、投資顧問会
         社として登録された。
       (6）ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント（シンガポール）ピーティーイー・リミテッド

        （Goldman      Sachs    Asset    Management       (Singapore)       Pte.   Ltd.）（「副投資顧問会社（ＧＳＡＭシンガ
        ポール）」）
       ( イ）資本金の額
         　2019年12月末日現在、14百万米ドル（約14億6,272万円）
       ( ロ）事業の内容
         　ＧＳＡＭシンガポールは、シンガポールにおいて、内外の有価証券等に係る資産運用およびその
         他付帯関連する一切の業務を営んでいる。
       (7）ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント株式会社（Goldman                                         Sachs    Asset    Management

        Co.,   Ltd.）（「代行協会員」兼「副投資顧問会社」）
       ( イ）資本金の額
         　2020年12月末日現在、４億9,000万円
       ( ロ）事業の内容
         　代行協会員は、1996年２月６日に日本法上の株式会社として設立され、同年２月23日に証券投資
         信託法上の委託会社としての免許を取得している。また、2002年１月18日に投資顧問会社として財
         務省関東財務局に登録され、同年３月29日に投資一任業務の認可を受けている。2007年９月30日に
         証券取引法の改正に伴う金融商品取引法上の第二種金融商品取引業、投資運用業、投資助言・代理
         業のみなし登録を行い、2008年１月28日には金融商品取引法上の第一種金融商品取引業者として登
         録された。
       (8）三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券株式会社（「日本における販売会社」）

       ( イ）資本金の額
         　2021年１月末日現在、405億円
       ( ロ）事業の内容
         　金融商品取引法に基づき登録を行った第一種金融商品取引業者であり、有価証券の募集、引受、
         売買、媒介およびその他金融商品取引業に関連する業務を行っている。
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      ２【関係業務の概要】
       (1）ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッド（「受託会
        社」）
        　信託証書に基づき、受託会社は、サブ・ファンドの受託業務および保管業務を行う。
       (2 ）MUFGルクスマネジメントカンパニーS.A.（「副管理会社」）

        　投資運用およびリスク・マネジメント委託契約に基づき、サブ・ファンドのリスク・マネジメント
        に関する業務を行う。
       (3）ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー（「保管会社」、「管理事務代行会社」兼

        「名義書換事務代行会社」）
        　保管・管理事務代行契約に基づき、サブ・ファンドの資産の保管、管理事務代行業務および名義書
        換事務代行業務を行う。
       (4）ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント・インターナショナル（「投資顧問会社」）

        　一任投資顧問契約に基づきサブ・ファンドの資産の運用に関する業務を行う。
       (5）  ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント・エル・ピー                                   （「副投資顧問会社（ＧＳＡＭ

        ニューヨーク）」）
        　副投資顧問契約（           ＧＳＡＭニューヨーク）             に基づきサブ・ファンドの資産の運用に関する業務を行
        う。
       (6）ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント（シンガポール）ピーティーイー・リミテッド

        （「副投資顧問会社（ＧＳＡＭシンガポール）」）
        　副投資顧問契約（           ＧＳＡＭシンガポール            ）に基づきサブ・ファンドの資産の運用に関する業務を行
        う。
       (7）ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント株式会社（「代行協会員」兼「副投資顧問会

        社」）
        　サブ・ファンドの代行協会員としての業務を行う。
       (8）三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券株式会社（「日本における販売会社」）

        　ファンド証券の日本における販売および買戻しの取扱いを行う。
      ３【資本関係】

       　MUFGルクスマネジメントカンパニーS.A.は、三菱ＵＦＪ信託銀行の100％子会社である。
       　ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.、MUFGルクスマネジメントカンパニーS.A.およ
       び三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券株式会社の最終的な親会社は、株式会社三菱ＵＦＪフィナン
       シャル・グループである。
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    第３【投資信託制度の概要】

    １．ケイマン諸島における投資信託制度の概要

    1.1  　1993年までは、ケイマン諸島には投資信託を具体的に規制する法律は存在しなかったが、ケイマン諸

       島内においてまたはケイマン諸島から運営している投資信託の受託者は銀行および信託会社法（改正
       済）（以下「銀行および信託会社法」という。）の下で規制されており、ケイマン諸島内においてまた
       はケイマン諸島から運営している投資運用会社、投資顧問会社およびその他の業務提供者は、銀行およ
       び信託会社法、会社管理法（改正済）または地域会社（管理）法（改正済）の下で規制されていた。
    1.2  　ケイマン諸島は連合王国の海外領であり、当時は為替管理上は「ポンド圏」に属していたため、多く
       のユニット・トラストおよびオープン・エンド型の投資信託が1960年代の終わり頃に設立され、概して
       連合王国に籍を有する投資運用会社または投資顧問会社をスポンサー（以下「設立計画推進者」とい
       う。）として設立されていた。その後、米国、ヨーロッパ、極東およびラテンアメリカの投資顧問会社
       が設立計画推進者となって、かなりの数のユニット・トラスト、会社ファンド、およびリミテッド・
       パートナーシップを設定した。
    1.3  　現在、ケイマン諸島は、投資信託について以下の二つの別個の法体制を運用している。
       (a）1993年７月に施行された、「ミューチュアル・ファンド」に分類されるオープン・エンド型の投資
        信託および投資信託管理者を規制するミューチュアル・ファンド法（改正済）（以下「ミューチュア
        ル・ファンド法」という。）、ならびに2020年に施行された直近の改正ミューチュアル・ファンド法
       (b）2020年２月に施行された、「プライベート・ファンド」に分類されるクローズド・エンド型ファン
        ドを規制するプライベート・ファンド法（改正済）（以下「プライベート・ファンド法」といい、
        ミューチュアル・ファンド法と併せて「ファンド法」という。）
    1.4  　プライベート・ファンドについて明示的に別段の記載がなされる場合（または投資信託一般に対する
       言及により黙示的に記載される場合）を除き、本リーガルガイドの残りの記載は、ミューチュアル・
       ファンド法の下で規制されるオープン・エンド型のミューチュアル・ファンドの運用に関するものであ
       り、「ミューチュアル・ファンド」の用語は、これに応じて解釈されるものとする。
    1.5  　2019年12月現在、ミューチュアル・ファンド法に基づく規制を受けている、活動中のミューチュア
       ル・ファンドの数は、10,857（2,886のマスター・ファンドを含む。）であった。またそれに加え、同日
       時点で、適用可能な免除規定に従った相当数の未登録投資信託（2020年２月よりプライベート・ファン
       ド法の下で規制されるクローズド・エンド型ファンド、および2020年２月より一般的にミューチュア
       ル・ファンド法の下で規制される限定投資家ファンド（以下に定義する。）の両方を含むが、これらに
       限られない。）が存在していた。
    1.6  　ケイマン諸島は、カリブ金融活動作業部会（マネー・ロンダリング）のメンバーである。
    ２．投資信託規制

    2.1  　銀行、信託会社、保険会社、投資運用会社、投資顧問会社および会社の管理者をも監督しており金融

       庁法（改正済）（以下「金融庁法」という。）により設置された法定政府機関であるケイマン諸島金融
       庁（以下「ＣＩＭＡ」という。）が、ファンド法のもとでのミューチュアル・ファンドおよびプライ
       ベート・ファンド規制の責任を課せられている。ＣＩＭＡは、証券監督者国際機構およびオフショア・
       バンキング監督者グループのメンバーである。
    2.2  　ミューチュアル・ファンド法において、ミューチュアル・ファンドとは、ケイマン諸島において設立
       された会社、ユニット・トラストもしくはパートナーシップ、またはケイマン諸島外で設立されたもの
       でケイマン諸島から運用が行われており、投資者の選択により買戻しができる受益権を発行し、投資者
       の資金をプールして投資リスクを分散し、かつ、投資を通じて投資者が収益もしくは売買益を享受でき
       るようにする目的もしくは効果を有するものと定義されている。
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    2.3  　プライベート・ファンド法において、プライベート・ファンドとは、投資者の選択による買戻しがで
       きない投資持分を募集もしくは発行する、または発行した会社、ユニット・トラストまたはパートナー
       シップであり、投資者の資金をプールして、以下の場合にかかる事業体の投資対象の取得、保有、管理
       ま たは処分を通じて投資者が収益もしくは売買益を享受できるようにする目的もしくは効果を有するも
       のと定義されている。
       (a）投資持分の保有者が、投資対象の取得、保有、管理または処分について日常的支配権を有しない場
        合
       (b）投資対象が、全体としてプライベート・ファンドの運営者またはその代理人によって直接的または
        間接的に管理される場合
       ただし、以下を除く。
       (a）銀行および信託会社法または保険法（改正済）に基づく免許を受けた者
       (b）住宅金融組合法（改正済）または共済会法（改正済）に基づき登録された者、または
       (c）非ファンド・アレンジメント（アレンジメントの一覧は、プライベート・ファンド法の別紙に定め
        られる。）
    2.4  　ミューチュアル・ファンド法に基づき、ＣＩＭＡは、フィーダー・ファンドであり、それ自体がＣＩ
       ＭＡの規制を受けるミューチュアル・ファンド（以下「規制フィーダー・ファンド」という。）のマス
       ター・ファンドとして行為するケイマン諸島の事業体についても、規制上の責任を負う。概して、かか
       るマスター・ファンドが、規制フィーダー・ファンドの総合的な投資戦略を実施することを主な目的と
       して、少なくとも１つの規制フィーダー・ファンドを含む、一または複数の投資者に対して（直接的ま
       たは仲介会社を通じて間接的に）受益権を発行し、投資対象を保有し、取引活動を行う場合、かかるマ
       スター・ファンドは、ＣＩＭＡへの登録を要求される場合がある。
    2.5  　2020年２月７日、ミューチュアル・ファンド法を改正した（改正済）ミューチュアル・ファンド法
       （以下「改正法」という。）が施行された。改正法は、その受益権に関する投資者が15名以内であり、
       その過半数によってミューチュアル・ファンドの運営者を選任または解任することができるという条件
       で、従前登録を免除されていた一定のケイマン諸島のミューチュアル・ファンド（以下「限定投資家
       ファンド」という。）をＣＩＭＡに登録するよう定める。
    2.6  　ファンド法は、同法の規定に関する違反行為に対して厳しい刑事罰を課している。
    ３．規制を受けるミューチュアル・ファンドの四つの型

      　ミューチュアル・ファンド法に基づくミューチュアル・ファンドの規制には、四つの類型がある。

    3.1  　免許を付与されたミューチュアル・ファンド

       　第一の方法は、ＣＩＭＡの裁量により発行されるミューチュアル・ファンドに係る免許をＣＩＭＡに
       申請することである。所定の様式でＣＩＭＡにオンライン申請を行い、ＣＩＭＡに対して募集書類を提
       出し、該当する申請手数料を支払う必要がある。各設立計画推進者が健全な評判を有し、投資信託を管
       理するのに十分な専門性を有し、取締役（または、場合により、それぞれの地位における管理者または
       役員）に適格かつ適切である者がミューチュアル・ファンドを管理しており、かつ、ファンドの業務が
       適切な方法で行われると考えられるものとＣＩＭＡが判断した場合には、免許が与えられる。この投資
       信託は、著名な評判を有する機関が設立計画推進者であって、投資信託管理者としてケイマン諸島の
       ミューチュアル・ファンドの管理者が選任されない投資信託に適している。
    3.2  　管理されたミューチュアル・ファンド
       　第二の方法は、ミューチュアル・ファンドが、そのケイマン諸島における主たる事務所として免許投
       資信託管理者の事務所を指定する場合である。この場合、募集書類と所定の法定様式が、該当する申請
       手数料とともにＣＩＭＡに対してオンラインで提出されなければならない。また、管理者に関するオン
       ライン申請も所定の様式で行われなければならない。ミューチュアル・ファンド自体については、免許
       を取得する必要はない。ただし、投資信託管理者は、各設立計画推進者が健全な評判の者であること、
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       投資信託の管理が投資信託管理の十分な専門性を有する健全な評判の者により管理されること、投資信
       託業務および受益権を募る方法が適切に行われることを満たしていることが要求される。投資信託管理
       者 は、主たる事務所を提供している投資信託がミューチュアル・ファンド法に違反しており、支払不能
       となっており、またはその他債権者もしくは投資者に対して害を与える方法で行動しているものと信じ
       る理由があるときは、ＣＩＭＡに対して報告しなければならない。
    3.3  　登録投資信託（第４(3)条ミューチュアル・ファンド）
       　規制の第三の類型は、ミューチュアル・ファンド法第４(3)条に基づき登録され、以下のいずれかに該
       当するミューチュアル・ファンドに適用される。
       (a）一投資者当たりの最低初期投資額が（ＣＩＭＡが100,000米ドルと同等とみなす）80,000ケイマン諸
        島ドルであるもの
       (b）受益権が公認の証券取引所に上場されているもの
       　登録投資信託については、ケイマン諸島のミューチュアル・ファンド管理者による免許の取得または
       主たる事務所の提供に関する要件はなく、登録投資信託は、単に一定の詳細内容を記載した募集書類を
       オンライン提出し、該当する申請手数料を支払うことによりＣＩＭＡに登録される。
    3.4  　限定投資家ファンド
       　限定投資家ファンドは、2020年２月以前は登録を免除されていたが、現在はＣＩＭＡに登録しなけれ
       ばならない。限定投資家ファンドの義務は、ミューチュアル・ファンド法第４(3)条に基づき登録される
       ミューチュアル・ファンドの義務（ＣＩＭＡへの登録時の当初手数料および年間手数料を含む。）に類
       似するが、両者には重要な相違点が複数存在する。ミューチュアル・ファンド法第４(3)条に基づき登録
       されるミューチュアル・ファンドとは異なり、限定投資家ファンドは、その投資者が15名以内でなけれ
       ばならず、当該投資者がその過半数によってミューチュアル・ファンドの運営者（運営者とは、取締
       役、ジェネラル・パートナー、受託会社または管理者を意味する。）を選任または解任することができ
       なければならない。他の重要な相違点は、ミューチュアル・ファンド法第４(3)条に基づき登録される
       ミューチュアル・ファンドの投資者が法定当初最低投資額（80,000ケイマン諸島ドル／100,000米ドルと
       同等の額）の規制に服する一方で、限定投資家ファンドの投資者には法定当初最低投資額が適用されな
       い点である。
    ４．投資信託の継続的要件

    4.1  　限定投資家ファンドの場合を除き、いずれの規制投資信託も、ＣＩＭＡに免除されない限り、受益権

       についてすべての重要な事項を記述し、投資希望者が（投資するか否かの）判断を十分情報を得た上で
       なし得るようにするために必要なその他の情報を記載した募集書類を発行しなければならない。限定投
       資家ファンドは、募集書類、条件要項または販促資料を届け出ることを選択できる。マスター・ファン
       ドに募集書類がない場合、当該マスター・ファンドに係る詳細内容は、通常、規制フィーダー・ファン
       ドの募集書類（当該書類はＣＩＭＡに提出しなければならない。）に含まれる。さらに、偽りの記述に
       対する既存の法的義務およびすべての重要事項の適切な開示に関する一般的なコモン・ロー上の義務が
       適用される。募集が継続している場合で、重大な変更があった場合には、変更後の募集書類（限定投資
       家ファンドの場合は、条件要項もしくは販促資料（届出がされている場合））を、当該変更から21日以
       内にＣＩＭＡに提出する義務がある。ＣＩＭＡは、募集書類の内容または様式を指図する特定の権限を
       有しないものの、折に触れて募集書類の内容について規則または方針を発表する。
    4.2  　すべての規制投資信託は、ＣＩＭＡが承認した監査人を選任しなければならず、ミューチュアル・
       ファンドの決算終了から６か月以内にミューチュアル・ファンドの監査済み年間会計書類を提出しなけ
       ればならない。監査人は、監査の過程で投資信託が以下のいずれかに該当するという情報を入手したと
       きまたは該当すると疑う理由があるときはＣＩＭＡに対し書面で通知する法的義務を負っている。
       (a）投資信託がその義務を履行期が到来したときに履行できない、またはそのおそれがある場合
       (b）投資信託の投資者または債権者を害するような方法で、自ら事業を行いもしくは行っている事業を
        解散し、またはそうしようと意図している場合
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       (c）会計が適切に監査できるような十分な会計記録を作成せずに事業を行いまたはそのように意図して
        いる場合
       (d）欺罔的または犯罪的な方法で事業を行いまたはそのように意図している場合
       (e）ミューチュアル・ファンド法、ミューチュアル・ファンド法に基づく規則、金融庁法、マネー・ロ
        ンダリング防止規則（改正済）（以下「マネー・ロンダリング防止規則」という。）または、免許を
        受けたミューチュアル・ファンドの場合に限り、ミューチュアル・ファンドの免許の条件を遵守せず
        に事業を行いまたはそのように意図している場合
    4.3  　すべての規制投資信託は、登記上の事務所もしくは主たる事務所または受託会社の変更があったとき
       はこれをＣＩＭＡに通知しなければならない。かかる通知の期間は、該当する規則の様式（および該当
       する条件）によって異なる場合があり、かかる通知が変更の前提条件として要求される場合や、かかる
       通知が変更の実施から21日以内に行うものとされる場合がある。
    4.4  　当初2006年12月27日に効力を生じた投資信託（年次申告書）規則（改正済）に従って、すべての規制
       投資信託は、投資信託の各会計年度について、会計年度終了後６か月以内に、規則に記載された項目を
       含んだ正確で完全な申告書を作成し、ＣＩＭＡに提出しなければならない。ＣＩＭＡは当該期間の延長
       を許可することができる。申告書は、投資信託に関する一般的情報、営業情報および会計情報を含み、
       ＣＩＭＡにより承認された監査人を通じてＣＩＭＡに提出されなければならない。規制投資信託の運営
       者は、投資信託にこの規則を遵守させることに責任を負う。監査人は、規制投資信託の運営者から受領
       した各申告書をＣＩＭＡに適切な時期に提出することにのみ責任を負い、提出された申告書の正確性ま
       たは完全性については法的義務を負わない。
    ５．投資信託管理者

    5.1  　ミューチュアル・ファンド法における管理者のための免許には、「投資信託管理者」の免許および

       「制限的投資信託管理者」の免許の二つの類型がある。投資信託の管理を行うことを企図する場合は、
       そのいずれかの免許が要求される。管理とは、投資信託の資産のすべてまたは実質上資産のすべてを支
       配し投資信託の管理をし、または投資信託に対して主たる事務所を提供し、もしくは受託会社または投
       資信託の取締役を提供すること（免除会社またはユニット・トラストであるかによる。）を含むものと
       し、管理と定義される。ミューチュアル・ファンドの管理から除外されるのは、特に、パートナーシッ
       プ・ミューチュアル・ファンドのジェネラル・パートナーの活動、ならびに法定・法的記録が保管され
       るか、会社の事務業務が行われる登記上の事務所の提供である。
    5.2  　いずれの類型の免許を受ける者も、規制投資信託を管理するのに十分な専門性を有し、健全な評判を
       有し、かつ、投資信託管理者としての業務は、それぞれの地位において取締役、管理者または役員とし
       て適格かつ適正な者により行われる、という法定のテスト基準を満たさなければならない。免許を受け
       る者は、上記の事柄を示しかつそのオーナーのすべてと財務構造およびその取締役と役員を明らかにし
       て詳細な申請書をＣＩＭＡに対し提出しなければならない。かかる者は少なくとも２名の取締役を有し
       なければならない。投資信託管理者の純資産は、最低約48万米ドルなければならない。制限的投資信託
       管理者には、最低純資産額の要件は課されない。投資信託管理者は、ケイマン諸島に２名の個人を擁す
       る本店をみずから有しているか、ケイマン諸島の居住者であるかケイマン諸島で設立された法人を代行
       会社として有さねばならず、制限なく複数の投資信託のために行為することができる。
    5.3  　投資信託管理者の責任は、まず受諾できる投資信託（該当する場合）にのみ主たる事務所を提供し、
       第3.2項に定めた状況においてＣＩＭＡに対して知らせる法的義務を遵守することである。
    5.4  　制限的投資信託管理者は、ＣＩＭＡが承認する規制投資信託（ＣＩＭＡの現行の方針は、最大10の
       ファンドに許可を付与するものである。）に関し管理者として行為することができるが、ケイマン諸島
       に登記上の事務所を有していることが必要である。この類型は、ケイマンに投資信託の運用会社を創設
       した投資信託設立推進者が投資信託に関連した一連の投資信託を管理することを認める。ＣＩＭＡの承
       認を条件として関連性のないファンドを運用することができる。現在の方針では、制限的投資信託管理
       者は、投資信託に対して主たる事務所を提供することが許されていない。しかし、制限的投資信託管理
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       者が投資信託管理業務を提供する各規制投資信託は、登録投資信託または限定投資家ファンドでない場
       合は、別個に免許を受けなければならない。
    5.5  　投資信託管理者は、ＣＩＭＡの承認を受けた監査人を選任しなければならず、決算期末から６か月以
       内にＣＩＭＡに対し監査済みの会計書類を提出しなければならない。監査人は、監査の過程で免許投資
       信託管理者が以下のいずれかに該当するという情報を入手したときまたは該当すると疑う理由があると
       きは、ＣＩＭＡに対し書面で通知する法的義務を負っている。
       (a）投資信託管理者がその義務を履行期が到来したときに履行できない、またはそのおそれがある場合
       (b）投資信託管理者が管理している投資信託の投資者または投資信託管理者の債権者または投資信託の
        債権者を害するような方法で、事業を行いもしくは行っている事業を自発的に解散し、またはそうし
        ようと意図している場合
       (c）会計が適切に監査できるような十分な会計記録を作成せずに事業を行いまたはそのように意図して
        いる場合
       (d）欺罔的または犯罪的な方法で事業を行いまたはそのように意図している場合
       (e）ミューチュアル・ファンド法または以下の(ⅰ)および(ⅱ)に基づく規則を遵守せずに事業を行い、
        またはそのように意図している場合
       （ⅰ）ミューチュアル・ファンド法、金融庁法、マネー・ロンダリング防止規則または免許の条件
       （ⅱ）免許を受ける者が、以下の各号のいずれかにおいて「法人向けサービス提供者」として定義され
         ている場合
         (A）会社法（改正済）（以下「会社法」という。）の第17編Ａ
         (B）有限責任会社法（改正済）の第12編
         (C）有限責任事業組合法（改正済）の第８編
         （以下、併せて「受益所有権法」という。）
    5.6  　ＣＩＭＡは投資信託管理者に対して純資産を増加し、または保証や満足できる財務サポートを提供す
       ることを要求することもできる。
    5.7  　投資信託管理者の株主、取締役、上級役員、またはジェネラル・パートナーの変更についてはＣＩＭ
       Ａの承認が必要である。
    5.8  　非制限的免許を有する投資信託管理者がＣＩＭＡに対して支払う当初手数料は、24,390米ドルまたは
       30,488米ドルであり（管理する投資信託の数による。）、また、制限的投資信託管理者の支払う当初手
       数料は8,536米ドルである。一方、非制限的免許を有する投資信託管理者の支払う年間手数料は、36,585
       米ドルまたは42,682米ドルであり（管理する投資信託の数による。）、また、制限的投資信託管理者の
       支払う年間手数料は8,536米ドルである。
    ６．ケイマン諸島における投資信託の構造の概要

      　ケイマン諸島の投資信託について一般的に用いられている類型は以下のとおりである。

    6.1  　免除会社

       (a）最も一般的な投資信託の手段は、会社法に従って通常額面株式を発行する（無額面株式の発行も認
        められる）免除有限責任会社である。時には、保証による有限責任会社も用いられる。免除会社は、
        投資信託にしばしば用いられており、以下の特性を有する。
       (b）設立手続には、会社の基本憲章の当初の制定（会社の目的、登記上の事務所、授権資本、株式買戻
        規定、および内部統制条項を記載した基本定款および定款）、基本定款の記名者による署名を行い、
        これをその記名者の簡略な法的宣誓文書とともに、授権資本に応じて異なる手数料とともに会社登記
        官に提出することを含む。設立書類（特に定款）は、通常、ファンドの条件案がより正確に反映され
        るよう、ミューチュアル・ファンドの設立からローンチまでの間に改定される。
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       (c）存続期限のある／存続期間限定会社－存続期間が限定される会社型のファンドで外国の税法上（例
        えば米国）非課税の扱いを受けるかパートナーシップとして扱われるものを設立することは可能であ
        る。
       (d）免除会社がいったん設立された場合、会社法の下での主な必要要件は、以下のとおり要約される。
       （ⅰ）各免除会社は、ケイマン諸島に登記上の事務所を有さなければならない。
       （ⅱ）取締役、代理取締役および役員の名簿は、登記上の事務所に維持されなければならず、その写し
         を会社登記官に提出しなければならない。
       （ⅲ）免除会社の財産についての担保その他の負担の記録は、登記上の事務所に維持されなければなら
         ない。
       （ⅳ）株主名簿は、登記上の事務所においてまたは希望すればその他の管轄地において維持することが
         できる。
       （ⅴ）会社の手続の議事録は、利便性のある場所において維持する。
       （ⅵ）免除会社は、会社の業務状況に関する真正かつ公正な所見を提供するもので、かつ会社の取引を
         説明するために必要な帳簿、記録を維持しなければならない。
       （ⅶ）免除会社は、適用される受益所有権法を遵守しなければならない。
       (e）免除会社は、株主により管理されていない限り、一または複数の取締役を有しなければならない。
        取締役は、コモン・ロー上の忠実義務に服すものとし、注意を払って、かつ免除会社の最善の利益の
        ために行為しなければならない。
       (f）免除会社は、様々な通貨により株主資本を指定することができる。
       (g）額面株式または無額面株式のいずれかの設定が認められる（ただし、会社は額面株式および無額面
        株式の両方を発行することはできない。）。
       (h）いずれのクラスについても償還株式の発行が認められる。
       (i）株式の買戻しも認められる。
       (j）収益または払込剰余金からの払込済株式の償還または買戻しの支払に加えて、免除会社は資本金か
        ら払込済株式の償還または買戻しをすることができる。ただし、免除会社は、資本金からの支払後に
        おいても、通常の事業の過程で支払時期が到来する債務を支払うことができる（すなわち、支払能力
        を維持する）ことを条件とする。
       (k）会社の払込剰余金勘定からも利益からも分配金を支払うことができる。免除会社の払込剰余金勘定
        から分配金を支払う場合は、取締役はその支払後、ファンドが通常の事業の過程で支払時期の到来す
        る債務を支払うことができる、すなわち免除会社が支払能力を有することを確認しなければならな
        い。
       (l）免除会社は、今後30年間税金が賦課されない旨の約定を取得することができる。実際には、ケイマ
        ン諸島の財務長官が与える本約定の期間は20年間である。
       (m）免除会社は、名称、取締役および役員、株式資本および定款の変更ならびに自発的解散を行う場合
        は、所定の期間内に会社登記官に報告しなければならない。
       (n）免除会社は、毎年会社登記官に対して年次の法定の宣誓書を提出し、年間登録手数料を支払わなけ
        ればならない。
    6.2  　免除ユニット・トラスト
       (a）ユニット・トラストは、ユニット・トラストへの参加が会社の株式への参加よりもより受け入れら
        れやすく魅力的な地域の投資者によってしばしば用いられてきた。
       (b）ユニット・トラストは、信託証書に基づき受益者の利益のために信託財産に対する信託を宣言する
        受託者またはこれを設立する管理者および受託者により形成される。
       (c）ユニット・トラストの受託者は、ケイマン諸島内に、銀行および信託会社法に基づき信託会社とし
        て免許を受け、かつミューチュアル・ファンド法に基づき投資信託管理者として免許を受けた法人受
        託者である場合がある。このように、受託者は、両法に基づいてＣＩＭＡによる規制・監督を受け
        る。
       (d）ケイマン諸島の信託法は、基本的には英国の信託法に従っており、この問題に関する英国の信託法
        の相当程度の部分を採用している。さらに、ケイマン諸島の信託法（改正済）は、英国の1925年受託
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        者法を実質的に基礎としている。投資者は、受託者に対して資金を払い込み、（受益者である）投資
        者の利益のために投資運用会社が運用する間、受託者は、一般的に保管者としてこれを保持する。各
        受 益者は、ユニット・トラストの資産の持分比率に応じて権利を有する。
       (e）受託者は、通常の忠実義務に服し、かつ受益者に対して説明の義務がある。その機能、義務および
        責任の詳細は、ユニット・トラストの信託証書に記載される。
       (f）大部分のユニット・トラストは、「免除信託」として登録申請される。その場合、信託証書は、ケ
        イマン諸島の居住者またはケイマン諸島を本拠地とする者を（限られた一定の場合を除き）受益者と
        しない旨宣言した受託者の法定の宣誓書と併せて、登録料とともに信託登記官に提出される。
       (g）免除信託の受託者は、受託者、受益者、および信託財産が50年間課税に服さないとの約定を取得す
        ることができる。
       (h）ケイマン諸島の信託は、150年まで存続することができ、一定の場合は無期限に存続できる。
       (i）免除信託は、信託登記官に対して、当初手数料および年次手数料を支払わなければならない。
    6.3  　免除リミテッド・パートナーシップ
       (a）免除リミテッド・パートナーシップは、プライベート・エクイティ、不動産、バイアウト、ベン
        チャーキャピタルおよびグロース・キャピタルを含むすべての種類のプライベート・ファンドにおい
        て用いられる。ある法域のファンドのスポンサーは、ミューチュアル・ファンドの文脈において、ケ
        イマン諸島の免除リミテッド・パートナーシップを採用している。免除リミテッド・パートナーシッ
        プのパートナーとして認められる投資者の数に制限はない。
       (b）免除リミテッド・パートナーシップ法（改正済）（以下「免除リミテッド・パートナーシップ法」
        という。）は、ケイマン諸島の法律の下で別個の法人格を有しない免除リミテッド・パートナーシッ
        プの設立および運用を規制する主なケイマン諸島の法律である。免除リミテッド・パートナーシップ
        法は、英国の1907年リミテッド・パートナーシップ法に基づき、他の法域（特にデラウェア州）のリ
        ミテッド・パートナーシップ法の特徴を組み込んだ様々な修正がなされたものである。免除リミテッ
        ド・パートナーシップに適用されるケイマン諸島の法体制は、米国弁護士にとって非常に認識しやす
        いものである。
       (c）免除リミテッド・パートナーシップは、リミテッド・パートナーシップ契約を締結するジェネラ
        ル・パートナー（企業またはパートナーシップである場合は、ケイマン諸島の居住者であるか、同島
        または他の所定の法域において登録されているかまたは設立されたものである。）およびリミテッ
        ド・パートナーにより形成され、免除リミテッド・パートナーシップ法により登録されることによっ
        て形成される。リミテッド・パートナーシップ契約は、非公開である。登録はジェネラル・パート
        ナーが、免除リミテッド・パートナーシップ登記官に対し法定の宣誓書を提出し、手数料を支払うこ
        とによって有効となる。登記をもって、リミテッド・パートナーに有限責任の法的保護が付与され
        る。
       (d）ジェネラル・パートナーは、リミテッド・パートナーを除外して、免除リミテッド・パートナー
        シップの業務の運営を外部と行い、リミテッド・パートナーは、例外的事態（例えば、リミテッド・
        パートナーが、パートナーでない者とともに業務の運営に積極的に参加する場合）がない限り、有限
        責任たる地位を享受する。ジェネラル・パートナーの機能、権限、権能、義務および責任の詳細は、
        リミテッド・パートナーシップ契約に記載される。
       (e）ジェネラル・パートナーは、誠意をもって、かつパートナーシップ契約において別途明示的な規定
        により異なる定めをしない限り、常にパートナーシップの利益のために行為する法的義務を負ってい
        る。免除リミテッド・パートナーシップ法の明示的な規定に矛盾する場合を除いて、ケイマン諸島
        パートナーシップ法（改正済）により修正されるパートナーシップに適用されるエクイティおよびコ
        モン・ローの法則は、一定の例外を除き、免除リミテッド・パートナーシップに適用される。
       (f）免除リミテッド・パートナーシップは、以下の規定を順守しなければならない。
       （ⅰ）ケイマン諸島に登録事務所を維持する。
       （ⅱ）商号および所在地、リミテッド・パートナーに就任した日ならびにリミテッド・パートナーを退
         任した日の詳細を含むリミテッド・パートナーの登録簿を（ジェネラル・パートナーが決定する国
         または領域に）維持する。
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       （ⅲ）リミテッド・パートナーの登録簿が維持される所在地に関する記録を登録事務所に維持する。
       （ⅳ）リミテッド・パートナーの登録簿が登録事務所以外の場所で保管される場合は、税務情報庁法
         （改正済）に従い税務情報庁による指示または通知に基づき、リミテッド・パートナーの登録簿を
         電子的形態またはその他の媒体により登録事務所において入手可能にする。
       （ⅴ）リミテッド・パートナーの出資額および出資日ならびに当該出資額の引出額および引出日を
         （ジェネラル・パートナーが決定する国または領域に）維持する。
       （ⅵ）有効な通知が送達した場合、リミテッド・パートナーが許可したリミテッド・パートナーシップ
         の権利に関する担保権の詳細を示す担保権記録簿を登録事務所に維持する。
       (g）リミテッド・パートナーシップ契約およびパートナーシップは常に少なくとも１名のリミテッド・
        パートナーを有していなければならないという要件に従い、リミテッド・パートナーシップの権利
        は、パートナーシップの解散を引き起こすことなく償還、脱退、または買戻すことができる。
       (h）リミテッド・パートナーシップ契約の明示的または黙示的な条項に従い、各リミテッド・パート
        ナーは、パートナーシップの業務と財務状況について完全な情報を求める権利を有する。
       (i）免除リミテッド・パートナーシップは、50年間の期間について将来の税金の賦課をしないとの約定
        を得ることができる。
       (j）免除リミテッド・パートナーシップは、登録内容の変更ならびにその正式な清算の開始および解散
        に際し、免除リミテッド・パートナーシップ登記官に対して通知しなければならない。
       (k）免除リミテッド・パートナーシップは、免除リミテッド・パートナーシップ登記官に対して、年次
        法定申告書を提出し、かつ年間手数料を支払わなければならない。
    6.4  　有限責任会社
       (a）ケイマン諸島の有限責任会社は、2016年に初めて設立可能となった。これは、デラウェア州の有限
        責任会社に緊密に沿った構造の選択肢の追加を求める利害関係者からの要請に対して、ケイマン諸島
        政府が対応したものである。
       (b）有限責任会社は、（免除会社と同様に）別個の法人格を有し、その株主は有限責任を負う一方で、
        有限責任会社契約は柔軟なガバナンス体制を規定しており、免除リミテッド・パートナーシップと同
        様の方法で資本勘定の構造を実施するために使用することができる。また、有限責任会社において
        は、免除会社の運営において要求されるよりも簡易かつ柔軟な管理が認められている。例えば、株主
        の投資の価値の追跡または計算をする際のより直接的な方法や、より柔軟なコーポレート・ガバナン
        スの概念が挙げられる。
       (c）有限責任会社は、複数の種類の取引（ジェネラル・パートナー・ビークル、クラブ・ディールおよ
        び従業員報酬／プラン・ビークルなどを含む。）において普及していることが証明されている。有限
        責任会社は、クローズド・エンド型ファンド（代替投資ビークルを含む。）がケイマン諸島以外の
        法、税制または規制上の観点から別個の法人格を必要とする場合に採用されることが増えている。
       (d）特に、オンショア―オフショアのファンド構造において、オンショア・ビークルとの一層の調和を
        もたらす能力が、管理のさらなる緩和および費用効率をもたらし、かかる構造の異なるビークルの投
        資者の権利をより緊密に整合させることができる可能性がある。契約（第三者の権利）法（改正済）
        により提供される柔軟性は、有限責任会社についても利用可能である。
       (e）有限責任会社は、最長で50年間にわたる将来の非課税にかかる保証を得ることができる。
    ７．ミューチュアル・ファンド法のもとにおける規制投資信託に対するケイマン諸島金融庁（ＣＩＭＡ）に

       よる規制と監督
    7.1  　ＣＩＭＡは、いつでも、規制投資信託に対して会計が監査されるように指示し、かつＣＩＭＡが特定

       する時までにＣＩＭＡにそれを提出するように指示できる。
    7.2  　規制投資信託の運営者（すなわち、場合に応じて、取締役、運用者、受託会社またはジェネラル・
       パートナー）は、第１項に従い投資信託に対してなされた指示が、所定の期間内に遵守されていること
       を確保し、本規定に違反する者は、罪に問われ、かつ１万ケイマン諸島ドルの罰金および所定の時期以
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       後も規制投資信託が指示に従わない場合はその日より一日につき500ケイマン諸島ドルの罰金刑に処せら
       れる。
    7.3  　ある者がケイマン諸島においてまたはケイマン諸島からミューチュアル・ファンド法に違反して事業
       を行なっているか行なおうとしていると信じる合理的根拠がＣＩＭＡにある場合、ＣＩＭＡは、その者
       に対して、ＣＩＭＡが法律による義務を実行するようにするために合理的に要求できる情報または説明
       をＣＩＭＡに対して提供するように指示できる。
    7.4  　何人でも、第7.3項に従い与えられた指示を遵守しない者は、罪に問われ、かつ10万ケイマン諸島ドル
       の罰金に処せられる。
    7.5  　第7.3項に従って情報または説明を提供する者は、みずからそれが虚偽であるか誤解を招くものである
       ことを知りながら、または知るべきであるにもかかわらず、これをＣＩＭＡに提供してはならない。こ
       の規程に違反した者は、罪に問われ、かつ10万ケイマン諸島ドルの罰金に処せられる。
    7.6  　投資信託がケイマン諸島においてまたはケイマン諸島からミューチュアル・ファンド法に違反して事
       業を営んでいるか行おうとしていると信じる合理的根拠がＣＩＭＡにある場合は、ＣＩＭＡは、（高等
       裁判所の管轄下にある）グランドコート（以下「グランドコート」という。）に投資信託の投資者の資
       産を確保するために適切と考える命令を求めて申請することができ、グランドコートは係る命令を認め
       る権限を有している。
    7.7  　ＣＩＭＡは、規制投資信託が以下の事由のいずれか一つに該当する場合、第7.9項に定めたいずれかの
       行為またはすべての行為を行うことができる。
       (a）規制投資信託がその義務を履行期が到来したときに履行できないか、そのおそれがある場合
       (b）規制投資信託がその投資者もしくは債権者に有害な方法で業務を行っているかもしくは行おうとし
        ている場合、または自発的にその事業を解散する場合
       (c）規制投資信託がミューチュアル・ファンド法またはマネー・ロンダリング防止規則の規定に違反し
        た場合
       (d）免許投資信託の場合、免許投資信託がその投資信託免許の条件を遵守せずに業務を行っているか、
        行おうとしている場合
       (e）規制投資信託の指導および運営が適正かつ正当な方法で行われていない場合
       (f）規制投資信託の取締役、管理者または役員としての地位にある者が、各々の地位を占めるに適正か
        つ正当な者ではない場合
    7.8  　第7.7項に言及した事由が発生したか、または発生しそうか否かについてＣＩＭＡを警戒させるため
       に、ＣＩＭＡは、規制投資信託の以下の事項の不履行の理由について直ちに質問をなし、不履行の理由
       を確認するものとする。
       (a）ＣＩＭＡが投資信託に対して発した指示に従ってその名称を変更すること
       (b）会計監査を受け、監査済会計書類をＣＩＭＡに提出すること
       (c）所定の年間許可料または年間登録料を支払うこと
       (d）ＣＩＭＡに指示されたときに、会計監査を受けるか、または監査済会計書類をＣＩＭＡに対して提
        出すること
    7.9  　第7.7項の目的のため、規制投資信託に関しＣＩＭＡがとる行為は、以下を含む。
       (a）ミューチュアル・ファンド法の第４(1)(b)条（管理投資信託）、第４(3)条（登録投資信託）または
        第４(4)(a)条（限定投資家ファンド）に基づき投資信託について有効な投資信託の許可または登録を
        取り消すこと
       (b）投資信託が保有するいずれかの投資信託ライセンスに対して条件を付し、または条件を追加し、そ
        れらの条件を改定し、撤廃すること
       (c）投資信託の推進者または運営者の入替えを求めること
       (d）事柄を適切に行うようにファンドに助言する者を選任すること
       (e）投資信託の事務を支配する者を選任すること
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    7.10　ＣＩＭＡが第7.9項の行為を行った場合、ＣＩＭＡは、投資信託の投資者および債権者の利益を保護す
       るために必要と考える措置を行いおよびその後同項に定めたその他の行為をするように命じる命令を求
       めて、グランドコートに対して、申請することができる。
    7.11　ＣＩＭＡは、そうすることが必要または適切であると考え、そうすることが実際的である場合は、Ｃ
       ＩＭＡは投資信託に関しみずから行っている措置または行おうとしている措置を、投資信託の投資者に
       対して知らせるものとする。
    7.12　第7.9(d)項または第7.9(e)項により選任された者は、当該投資信託の費用負担において選任されるも
       のとする。その選任によりＣＩＭＡに発生した費用は、投資信託がＣＩＭＡに支払う。
    7.13　第7.9(e)項により選任された者は、投資信託の投資者および債権者の最善の利益のために運営者を排
       除して投資信託の事務を行うに必要な一切の権限を有する。
    7.14　第7.13項で与えられた権限は、投資信託の事務を終了する権限をも含む。
    7.15　第7.9(d)項または第7.9(e)項により投資信託に関し選任された者は、以下の行為を行うものとする。
       (a）ＣＩＭＡから求められたときは、ＣＩＭＡの特定する投資信託に関する情報をＣＩＭＡに対して提
        供する。
       (b）選任後３か月以内またはＣＩＭＡが特定する期間内に、選任された者が投資信託に関し行っている
        事柄についての報告書を作成してＣＩＭＡに対して提出し、かつそれが適切な場合は投資信託に関す
        る勧告をＣＩＭＡに対して行う。
       (c）(b)項の報告書を提出後選任が終了しない場合、その後ＣＩＭＡが特定する情報、報告書、勧告をＣ
        ＩＭＡに対して提供する。
    7.16　第7.9(d)項または第7.9(e)項により投資信託に関し選任された者が第7.15項の義務を遵守しない場
       合、またはＣＩＭＡの意見によれば当該投資信託に関するその義務を満足に実行していない場合、ＣＩ
       ＭＡは、選任を取り消して他の者をもってこれに替えることができる。
    7.17　投資信託に関する第7.15項の情報または報告を受領したときは、ＣＩＭＡは以下の措置を執ることが
       できる。
       (a）ＣＩＭＡが特定した方法で投資信託に関する事柄を再編するように要求すること
       (b）投資信託が会社（有限責任会社を含む。）の場合、会社法の第94(4)条によりグランドコートに対し
        て同会社が法律の規定に従い解散されるように申し立てること
       (c）投資信託がケイマン諸島の法律に準拠したユニット・トラストの場合、ファンドを解散させるため
        受託会社に対して指示する命令を求めてグランドコートに申し立てること
       (d）投資信託がケイマン諸島の法律に準拠したパートナーシップの場合、パートナーシップの解散命令
        を求めてグランドコートに申し立てること
       (e）また、ＣＩＭＡは、第7.9(d)項または第7.9(e)項により選任される者の選任または再任に関して適
        切と考える行為をとることができる。
    7.18　ＣＩＭＡが第7.17項の措置をとった場合、投資信託の投資者および債権者の利益を守るために必要と
       考えるその他の措置および同項または第7.9項に定めたその他の措置をとるように命じる命令を求めてグ
       ランドコートに申し立てることができる。
    7.19　規制投資信託がケイマン諸島の法律の下で組織されたパートナーシップの場合でＣＩＭＡが第7.9(a)
       項に従い投資信託の免許を取り消した場合、パートナーシップは、解散されたものとみなす。
    7.20　グランドコートが第7.17(c)項に従ってなされた申立てに対して命令を発する場合、裁判所は受託会社
       に対して投資信託資産から裁判所が適切と認める補償の支払を認めることができる。
    7.21　ＣＩＭＡのその他の権限に影響を与えることなく、ＣＩＭＡは、ファンドが投資信託として事業を行
       うこともしくは行おうとすることを終了しまたは清算もしくは解散に付されるものと了解したときは、
       ミューチュアル・ファンド法の第４(1)(b)条（管理投資信託）、第４(3)条（登録投資信託）または第４
       (4)(a)（限定投資家ファンド）に基づき投資信託について有効な投資信託の許可または登録をいつでも
       取り消すことができる。
    ８．投資信託管理に対するＣＩＭＡの規制および監督

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    8.1  　ＣＩＭＡは、いつでも免許投資信託管理者に対して会計監査を行い、ＣＩＭＡが特定する合理的期間
       内にＣＩＭＡに対し提出するように指示することができる。
    8.2  　免許投資信託管理者は、第8.1項により受けた指示に従うものとし、この規定に違反する者は、罪に問
       われ、かつ１万ケイマン諸島ドルの罰金を課され、かつ所定の時期以後も免許投資信託管理者が指示に
       従わない場合はその日より一日につき500ケイマン諸島ドルの罰金刑に処せられる。
    8.3  　ある者がミューチュアル・ファンド法に違反して投資信託管理業を行なっているか行おうとしている
       と信じる合理的根拠がＣＩＭＡにある場合は、ＣＩＭＡは、その者に対して、ＣＩＭＡがミューチュア
       ル・ファンド法による義務を実行するために合理的に要求できる情報または説明をＣＩＭＡに対して提
       供するように指示できる。
    8.4  　何人でも、第8.3項に従い与えられた指示を遵守しない者は、罪に問われ、かつ10万ケイマン諸島ドル
       の罰金に処せられる。
    8.5  　第8.3項の目的のために情報または説明を提供する者は、みずからそれが虚偽であるか誤解を招くもの
       であることを知りながら、または知るべきであるのにかかわらず、これをＣＩＭＡに提供してはならな
       い。この規定に違反した者は、罪に問われ、かつ10万ケイマン諸島ドルの罰金に処せられる。
    8.6  　ＣＩＭＡが以下に該当すると判断する場合には、ＣＩＭＡは、当該者によって管理されている投資信
       託の投資者の資産を維持するために適切と見られる命令を求めてグランドコートに申立てをすることが
       でき、グランドコートはかかる命令を認める権限を有する。
       (a）ある者が投資信託管理者として行為し、またはその業務を行っており、かつ
       (b）同人がミューチュアル・ファンド法に違反してこれを行っている場合。
    8.7  　ＣＩＭＡは、投資信託管理者が事業を行うこともしくは行おうとすることを終了しまたは清算もしく
       は解散に付されるものと了解したときは、いつでも投資信託管理者免許を取り消すことができる。
    8.8  　ＣＩＭＡは、免許投資信託管理者が以下のいずれかの事由に該当する場合は、第8.10項所定の措置を
       とることができる。
       (a）免許投資信託管理者がその義務を履行するべきときに履行できないか、そのおそれがある場合
       (b）免許投資信託管理者が、ミューチュアル・ファンド法またはマネー・ロンダリング防止規則の規定
        に違反した場合
       (c）受益所有権法に定義される「法人向けサービス提供者」である免許投資信託管理者が、受益所有権
        法に違反した場合
       (d）免許投資信託管理者が管理している投資信託の投資者または投資信託管理者の債権者または投資信
        託の債権者を害するような方法で、みずから事業を行いもしくは行っている事業を解散し、またはそ
        うしようと意図している場合
       (e）免許投資信託管理者が投資信託管理の業務をその投資信託管理免許の条件を遵守しないで行いまた
        はそのように意図している場合
       (f）免許投資信託管理業務の指示および管理が、適正かつ正当な方法で実行されていない場合
       (g）免許投資信託管理業務について取締役、管理者または役員の地位にある者が、各々の地位に就くに
        は適正かつ正当な者ではない場合
       (h）上場されている免許投資信託管理業務を支配しまたは所有する者が、当該支配または所有を行うに
        は適正かつ正当な者ではない場合
    8.9  　ＣＩＭＡは、第8.8項に言及した事由が発生したか、または発生しそうか否かについて注意を払うため
       に、規制投資信託の以下の事項についてその理由について直ちに質問をなし、かつ確認するものとす
       る。
       (a）免許投資信託管理者の以下の不履行
       （ⅰ）ＣＩＭＡに対して規制投資信託の主要事務所の提供を開始したことを通知すること、規制投資信
         託に関し所定の年間手数料を支払うこと
       （ⅱ）ＣＩＭＡの命令に従い、保証または財政上の援助をし、純資産額を増加すること
       （ⅲ）投資信託、またはファンドの設立計画推進者または運営者に関し、条件が満たされていること
       （ⅳ）規制投資信託の事柄に関し書面による通知をＣＩＭＡに対して行うこと
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       （ⅴ）ＣＩＭＡの命令に従い、名称を変更すること
       （ⅵ）会計監査を受け、ＣＩＭＡに対して監査済会計書類を送ること
       （ⅶ）少なくとも２人の取締役をおくこと
       （ⅷ）ＣＩＭＡから指示されたときに会計監査を受け、かつ監査済会計書類をＣＩＭＡに対し提出する
         こと
       (b）ＣＩＭＡの承認を得ることなく管理者が株式を発行すること
       (c）ＣＩＭＡの書面による承認なく管理者の取締役、主要な上級役員、ジェネラル・パートナーを選任
        すること
       (d）ＣＩＭＡの承認なく、管理者の株式が処分されまたは取り引きされること
    8.10　第8.8項の目的のために免許投資信託管理者についてＣＩＭＡがとりうる行為は以下の通りである。
       (a）投資信託管理者が保有する投資信託管理者免許を撤回すること
       (b）その投資信託管理者免許に関し条件および追加条件を付し、またかかる条件を変更しまたは取り消
        すこと
       (c）管理者の取締役、類似の上級役員またはジェネラル・パートナーの交代を請求すること
       (d）管理者に対し、その投資信託管理の適正な遂行について助言を行う者を選任すること
       (e）投資信託管理に関し管理者の業務の監督を引き受ける者を選任すること
    8.11　ＣＩＭＡが第8.10項による措置を執った場合、ＣＩＭＡは、グランドコートに対して、ＣＩＭＡが当
       該管理者によって管理されているすべてのファンドの投資者とそのいずれのファンドの債権者の利益を
       保護するために必要とみなすその他の措置を執るよう命令を求めて申立てを行うことができる。
    8.12　第8.10(d)項または第8.10(e)項により選任される者は、当該管理者の費用負担において選任されるも
       のとする。その選任によりＣＩＭＡに発生した費用は、管理者がＣＩＭＡに支払うべき金額となる。
    8.13　第8.10(e)項により選任された者は、管理者によって管理される投資信託の投資者および管理者の債権
       者およびかかるファンドの債権者の最善の利益のために（管財人、清算人を除く）他の者を排除して投
       資信託に関する管理者の事務を行うに必要な一切の権限を有する。
    8.14　第8.13項で与えられた権限は、投資信託の管理に関連する限り管理者の事務を終了させる権限をも含
       む。
    8.15　第8.10(d)項または第8.10(e)項により許可を受けた投資信託管理者に関し選任された者は、以下の行
       為を行うものとする。
       (a）ＣＩＭＡから求められたときは、ＣＩＭＡの特定する投資信託の管理者の管理に関する情報をＣＩ
        ＭＡに対して提供する。
       (b）選任後３か月以内またはＣＩＭＡが特定する期間内に、選任された者が投資信託の管理者の管理に
        ついて実行する事柄についての報告書を作成してＣＩＭＡに対して提出し、かつそれが適切な場合は
        管理に関する推奨をＣＩＭＡに対して行う。
       (c）(b)項の報告書を提出後選任が終了しない場合、その後ＣＩＭＡが特定する情報、報告書、推奨をＣ
        ＩＭＡに対して提供する。
    8.16　第8.10(d)項または第8.10(e)項により選任された者が、
       (a）第8.15項の義務に従わない場合、または
       (b）満足できる形で投資信託管理に関する義務を実行していないとＣＩＭＡが判断する場合、ＣＩＭＡ
        は、選任を取り消しこれに替えて他の者を選任することができる。
    8.17　免許投資信託管理者に関する第8.15項の情報または報告を受領したときは、ＣＩＭＡは以下の措置を
       執ることができる。
       (a）ＣＩＭＡが特定した方法で投資信託管理者に関する事柄を再編するように要求すること
       (b）投資信託管理者が会社（有限責任会社を含む。）の場合、会社法の第94(4)条によりグランドコート
        に対して同会社が法律の規定に従い解散されるように申し立てること
       (c）ＣＩＭＡは、第8.10(d)項または第8.10(e)項により選任される者の選任に関して適切と考える行為
        をとることができる。
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    8.18　ＣＩＭＡが第8.16項の措置をとった場合、ＣＩＭＡは、管理者が管理する投資信託の投資者、管理者
       の債権者およびかかるファンドの債権者の利益を守るために必要と考えるその他の措置をとるように命
       じる命令を求めてグランドコートに申し立てることができる。
    8.19　ＣＩＭＡのその他の権限に影響を与えることなく、ＣＩＭＡは、以下の場合、いつでも投資信託管理
       者の免許を取り消すことができる。
       (a）ＣＩＭＡは、免許保有者が投資信託管理者としての事業を行うことまたは行おうとすることをやめ
        てしまっているという要件を満たした場合
       (b）免許の保有者が、解散、または清算に付された場合
    8.20　免許投資信託管理者がケイマン諸島の法律によって組織されたパートナーシップの場合で、ＣＩＭＡ
       が第8.10項に従い、その投資信託管理者の免許を取り消した場合、パートナーシップは解散されたもの
       とみなされる。
    8.21　投資信託管理者が免許信託会社の場合、たとえば、投資信託の受託者である場合、銀行および信託会
       社法によりＣＩＭＡによっても規制され監督される。かかる規制と監督の程度はミューチュアル・ファ
       ンド法の下でのそれにおよそ近いものである。
    ９．ミューチュアル・ファンド法のもとでの一般的法の執行

    9.1  　下記の解散の申請がＣＩＭＡ以外の者によりなされた場合、ＣＩＭＡは、申請者より申請の写しの送

       達を受け、申請の聴聞会に出廷することができる。
       (a）規制投資信託
       (b）免許投資信託管理者
       (c）規制投資信託であった人物、または
       (d）免許投資信託管理者であった人物
    9.2  　解散のための申請に関する書類および第9.1(a)項から第9.1(d)項に規定された人物またはそれぞれの
       債権者に送付が要求される書類はＣＩＭＡにも送付される。
    9.3  　ＣＩＭＡにより当該目的のために任命された人物は、以下を行うことができる。
       (a）第9.1(a)項から第9.1(d)項に規定された人物の債権者会議に出席すること
       (b）仲裁または取り決めを審議するために設置された委員会に出席すること
       (c）当該会議におけるあらゆる決済事項に関して代理すること
    9.4  　執行官が、ＣＩＭＡまたはインスペクターと同じレベル以上の警察官が、ミューチュアル・ファンド
       法または受益所有権法の下での犯罪行為がある一定の場所で行われたか、行われつつあるかもしくは行
       われようとしていると疑う合理的な根拠があるとしてなした申請に納得できた場合、執行官はＣＩＭＡ
       または警察官およびその者が支援を受けるため合理的に必要とするその他の者に以下のことを授権する
       令状を発行することができる。
       (a）必要な場合は強権を用いてそれらの場所に立ち入ること
       (b）それらの場所またはその場所にいる者を捜索すること
       (c）必要な場合は、記録が保存されているか、隠されている場所において、強制的に開扉して捜索をす
        ること
       (d）ミューチュアル・ファンド法または受益所有権法のもとでの犯罪行為が行われたか、行われつつあ
        るか、または行われようとしていることを示すと思われる記録の占有を確保し安全に保持すること
       (e）ミューチュアル・ファンド法または受益所有権法のもとでの犯罪行為が行われたか、行われつつあ
        るか、または行われようとしていることを示すと思われる場所において記録の点検をし写しをとるこ
        と。もし、それが実際的でない場合は、かかる記録を持ち去ってＣＩＭＡに対して引き渡すこと
    9.5  　ＣＩＭＡが記録を持ち去ったとき、またはＣＩＭＡに記録が引き渡されたときＣＩＭＡはこれを点検
       し、写しや抜粋を取得するために必要な期間これを保持することができるが、その後は、それが持ち去
       られた場所に返還すべきものとする。
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    9.6  　何人もＣＩＭＡがミューチュアル・ファンド法の下での権限を行使することを妨げてはならない。こ
       の規定に違反する者は罪に問われ、かつ20万ケイマン諸島ドルの罰金に処せられる。
    10 ．ＣＩＭＡによるミューチュアル・ファンド法上またはその他の法律上の開示

    10.1　ミューチュアル・ファンド法または金融庁法により、ＣＩＭＡは、ＣＩＭＡが法律に基づく職務を行

       い、その任務を遂行する過程で取得した下記のいずれかに関係する情報を開示してはならない。
       (a）ミューチュアル・ファンド法のもとでの免許を受けるためにＣＩＭＡに対してなされた申請
       (b）投資信託に関する事柄
       (c）投資信託管理者に関する事柄
       　ただし、以下の場合はこの限りでない。
       (a）例えば秘密情報公開法（改正済）、犯罪収益に関する法律（改正済）（以下「犯罪収益に関する法
        律」という。）または薬物濫用法（改正済）等にもとづき、ケイマン諸島内の裁判所によりこれを行
        うことが合法的に要求されまたは許可された場合
       (b）ＣＩＭＡが金融庁法により与えられた職務を行うことを援助する目的の場合
       (c）免許を受ける者または免許を受ける者の顧客、構成員、クライアントもしくは保険証券保持者もし
        くは免許を受ける者が管理する会社もしくは投資信託に関する事項（場合に応じて、免許を受ける
        者、顧客、構成員、クライアント、保険証券保持者、会社または投資信託によって自発的に同意がな
        された場合に限る。）に関係する場合
       (d）ケイマン諸島政府内閣が、金融庁法に基づき、またはＣＩＭＡが法律に基づく職務を行う際に内閣
        とＣＩＭＡの間で行われる取決めに関連して与えられた職務を行うことを可能にし、または援助する
        目的の場合
       (e）開示された情報が、他の情報源によって公知となり、または公知となった場合
       (f）開示される情報が免許を受ける者または投資者の身元を開示することなく（当該開示が許される場
        合を除く）、要約または統計的なものである場合
       (g）刑事手続制度を視野に入れて、または刑事手続を目的として、公訴局長官またはケイマン諸島の法
        執行機関に開示する場合
       (h）マネー・ロンダリング防止規則に従いある者に開示する場合
       (i）ケイマン諸島外の金融監督当局に対し、ＣＩＭＡにより免許に関し遂行される任務に対応する任務
        を当該当局が遂行するために必要な情報を開示する場合。ただし、ＣＩＭＡは情報の受領が予定され
        ている当局が更なる開示に関し十分な法的規制を受けていることについて満足していることを条件と
        する。
       (j）投資信託、投資信託管理者または投資信託の受託者の解散、清算または免許所有者の管財人の任命
        もしくは職務に関連する法的手続を目的とする場合
    11 ．ケイマン諸島投資信託の受益権の募集／販売に関する一般的な民法上の債務

    11.1　過失による誤った事実表明

       　販売書類における不実表示に対しては民事上の債務が発生しうる。販売書類の条件では、販売書類の
       内容を信頼して受益権を申込む者のために、販売書類の内容について責任のある者、例えば（場合に応
       じ）ファンド、取締役、運用者、ジェネラル・パートナー等に注意義務を課している。この義務の違反
       は、販売文書の中のかかる者によって明示的または黙示的に責任を負うことが受け入れられている者に
       対する不実表示による損失の請求を可能にするであろう。
    11.2　欺罔的な不実表明
       　事実の欺罔的な不実表明（約束、予想、または意見の表明でなくとも）に関しては、不法行為の民事
       責任も生じうる。ここにいう「欺罔的」とは、表明が虚偽であることを知りながらまたは表明が真実で
       あるか虚偽であるかについて注意を払わずに行ったことを意味すると一般的に解される。
    11.3　契約法（改正済）
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       (a）契約法の第14(1)条では、当該表明が欺罔的に行われていれば責任が生じたであろう場合には、契約
        前の不実の表明による損害の回復ができるであろう。ただし、かかる表明をした者が、事実が真実で
        あ るものと信じ、かつ契約の時まで信じていた合理的理由があったということを証明した場合はこの
        限りでない。一般的には、本条は、過失による不実の表明に関する損害に対しても法定の権利を与え
        るものである。同法の第14(2)条は、不実の表明が行われた場合に、取消に代えて損害賠償を容認する
        ことを裁判所に対して認めている。
       (b）一般的に、関連契約はファンド自身（または受託会社）とのものであるため、ファンド（または受
        託会社）は、次にその運用者、ジェネラル・パートナー、取締役、設立計画推進者または助言者に対
        し請求することが可能であるとしても、申込人の請求の対象となる者はファンドとなる。
    11.4　欺罔に対する訴訟提起
       (a）損害を受けた投資者は、欺罔行為について訴えを提起し（契約上でなく不法行為上の民事請求
        権）、以下を証明することにより、欺罔による損害賠償を得ることができる。
       （ⅰ）重要な不実の表明が欺罔的になされたこと。
       （ⅱ）そのような不実の表明の結果、受益証券を申し込むように誘引されたこと。
       (b）「欺罔的」とは、表明が虚偽であることを知りながらまたは表明が真実であるか虚偽であるかにつ
        いて注意を払わずに行ったことを意味すると一般的に解される。だます意図があったことまたは欺罔
        的な不実表明が投資者を受益権購入に誘引した唯一の原因であったことを証明する必要はない。
       (c）情報の欠落は、事実についての何らかの積極的な不実の表明があったとき、または欠落情報を入れ
        なかったために表明事項が虚偽となるか誤解を招くものとなるような部分的もしくは断片的な事実の
        表明があったときは、不実の表明となりうる。
       (d）表明がなされたときは真実であっても、受益証券の申込の受諾が無条件となる前に表明が真実でな
        くなったときは、当該変更を明確に指摘せずに受益権の申込を許したことは欺罔にあたるであろうか
        ら、欺罔による請求権を発生せしめうる。
       (e）事実の表明とは違い、意見または期待の表明は、本項の責任を生じることはないであろうが、表現
        によっては誤っていれば不実表示を構成する事実の表明となることもありうる。
    11.5　契約上の債務
       (a）販売書類もファンド（または受託会社）と持分の成約申込者との間の契約の基礎を形成する。もし
        それが不正確か誤解を招くものであれば、申込者は契約を解除しまたは損害賠償を求めて管理会社、
        設立計画推進者、ジェネラル・パートナーまたは取締役に対し訴えを提起することができる。
       (b）一般的事柄としては、当該契約はファンド（または受託会社）そのものと締結するので、ファンド
        は取締役、運用者、ジェネラル・パートナー、設立計画推進者、または助言者に求償することはあっ
        ても、申込者が請求する相手方当事者は、ファンド（または受託会社）である。
    11.6　隠された利益および利益相反
       　ファンドの受託会社、ジェネラル・パートナー、取締役、役員、代行会社は、ファンドと第三者との
       間の取引から利益を得てはならない。ただし、ファンドによって特定的に授権されているときはこの限
       りでない。そのように授権を受けずに得られた利益は、ファンドに帰属する。
    12 ．ケイマン諸島投資信託の受益権の募集／販売に関する一般刑事法

    12.1　刑法（改正済）第257条

       　会社の役員（もしくはかかる者として行為しようとする者）が株主または債権者を会社の事項につい
       て欺罔する意図のもとに、「重要な事項」について誤解を招くか、虚偽であるか、欺罔的であるような
       声明、計算書を書面にて発行しまたは発行に同調する場合、彼は罪に問われるとともに７年間の拘禁刑
       に処せられる。
    12.2　刑法（改正済）第247条、第248条
       (a）欺罔により、不正にみずから金銭的利益を得、または他の者をして金銭的利益を得させる者は、罪
        に問われるとともに、５年間の拘禁刑に処せられる。
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       (b）他の者に属する財産をその者から永久に奪う意図のもとに不正に取得する者は、罪に問われると共
        に10年の拘禁刑に処せられる。この目的上、彼が所有権、占有または支配を取得した場合は財産を取
        得したものとみなし、「取得」には、第三者のための取得または第三者をして取得もしくは確保を可
        能 にすることを含む。
       (c）両条の目的上、「欺罔」とは、事実についてであれ法についてであれ、言葉であれ、行為であれ、
        欺罔を用いる者もしくはその他の者の現在の意図についての欺罔を含む。
    13 ．清算

    13.1　免除会社

       　免除会社の清算（解散）は、会社法、2008年会社清算規則および会社の定款に準拠する。清算は、自
       発的なもの（すなわち、株主の議決に従うもの）、または債権者、出資者（すなわち、株主）または会
       社自体の申立に従い裁判所による強制的なものがある。自発的な解散は、後に裁判所の監督の下になさ
       れることになることもある。ＣＩＭＡも、投資信託または投資信託管理会社が解散されるべきことを裁
       判所に申立てる権限を有する（参照：第7.17(b)項および第8.17(b)項）。剰余資産は、もしあれば、定
       款の規定に従い、株主に分配される。
    13.2　ユニット・トラスト
       　ユニット・トラストの清算は、信託証書の規定に準拠する。ＣＩＭＡは、受託会社が投資信託を解散
       すべきであるという命令を裁判所に申請する権限をもっている。（参照：第7.17(c)項）剰余資産は、も
       しあれば、信託証書の規定に従って分配される。
    13.3　免除リミテッド・パートナーシップ
       　免除リミテッド・パートナーシップの終了、整理および解散は、免除リミテッド・パートナーシップ
       法およびパートナーシップ契約に準拠する。ＣＩＭＡは、パートナーシップを解散させるべしとの命令
       （参照：第7.17(d)項）を求めて裁判所に申立をする権限を有している。剰余資産は、もしあれば、パー
       トナーシップ契約の規定に従って分配される。
       　ジェネラル・パートナーまたはパートナーシップ契約に基づき清算人に任命された他の者は、パート
       ナーシップを解散する責任を負っている。パートナーシップが一度解散されれば、ジェネラル・パート
       ナーまたはパートナーシップ契約に基づき清算人に任命された他の者は、免除リミテッド・パートナー
       シップの登記官に解散通知を提出しなければならない。
    13.4　有限責任会社
       　有限責任会社は、登記を抹消または正式に清算することができる。清算手続は、免除会社に適用され
       る制度と非常に類似している。
    13.5　税金
       　ケイマン諸島においては直接税、源泉課税または為替管理はない。ケイマン諸島は、ケイマン諸島の
       投資信託に対してまたはよって行われるあらゆる支払に適用されるいかなる国との間でも二重課税防止
       条約を締結していない。免除会社、受託会社、免除リミテッド・パートナーシップおよび有限責任会社
       は、将来の課税に対して誓約書を取得することができる（第6.1(l)項、第6.2(g)項、第6.3(i)項および
       第6.4(e)項参照）。
    14 ．一般投資家向け投資信託（日本）規則（改正済）

    14.1　一般投資家向け投資信託（日本）規則（改正済）（以下「本規則」という。）は、日本で公衆に向け

       て販売される一般投資家向け投資信託に関する法的枠組みを定めたものである。本規則の解釈上、「一
       般投資家向け投資信託」とは、ミューチュアル・ファンド法第４(1)(a)条に基づく免許を受け、その証
       券が日本の公衆に対して既に販売され、または販売されることが予定されている信託、会社（有限責任
       会社を含む。）またはパートナーシップである投資信託をいう。日本国内で既に証券を販売し、2003年
       11月17日現在存在している投資信託、または同日現在存在し、同日後にサブ・トラストを設定した投資
       信託は、本規則に基づく「一般投資家向け投資信託」の定義に含まれない。上記のいずれかの適用除外
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       に該当する一般投資家向け投資信託は、本規則の適用を受けることをＣＩＭＡに書面で届け出ることに
       よって、かかる選択（当該選択は撤回不能である。）をすることができる。
    14.2　ＣＩＭＡが一般投資家向け投資信託に交付する投資信託免許にはＣＩＭＡが適当とみなす条件の適用
       がある。かかる条件のひとつとして一般投資家向け投資信託は本規則に従って事業を行わねばならな
       い。
    14.3　本規則は一般投資家向け投資信託の設立文書に特定の条項を入れることを義務づけている。具体的に
       は証券に付随する権利および制限、資産と負債の評価に関する条件、各証券の純資産価額および証券の
       募集価格および償還価格または買戻価格の計算方法、証券の発行条件、証券の譲渡または転換の条件、
       証券の買戻しおよびかかる買戻しの中止の条件、監査人の任命などが含まれる。
    14.4　一般投資家向け投資信託の証券の発行価格および償還価格または買戻価格は請求に応じて管理事務代
       行会社の事務所で無料で入手することができなければならない。
    14.5　一般投資家向け投資信託は会計年度が終了してから６か月以内、または目論見書に定めるそれ以前の
       日に、年次報告書を作成し、投資家に配付するか、またはこれらを指示しなければならない。年次報告
       書には本規則に従って作成された当該投資信託の監査済財務諸表を盛り込まなければならない。
    14.6　また一般投資家向け投資信託の運営者は各会計年度末の６か月後から20日以内に、一般投資家向け投
       資信託の事業の詳細を記載した報告書をＣＩＭＡに提出する義務を負う。さらに一般投資家向け投資信
       託の運営者は、運営者が知る限り、当該投資信託の投資方針、投資制限および設立文書を遵守している
       こと、ならびに当該投資信託は投資家の利益を損なうような運営をしていないことを確認した宣誓書
       を、年に一度、ＣＩＭＡに提出しなければならない。本規則の解釈上、「運営者」とは、ユニット・ト
       ラストの場合は信託の受託者、パートナーシップの場合はパートナーシップのジェネラル・パート
       ナー、また会社の場合は会社の取締役をいう。
    14.7　管理事務代行会社
       (a）本規則第13.1条は一般投資家向け投資信託の管理事務代行会社が履行すべき様々な職務を定めてい
        る。かかる職務には下記の事項が含まれる。
       （ⅰ）一般投資家向け投資信託の設立文書、目論見書、申込契約およびその他の関係法に従って証券の
         発行、譲渡、転換および償還または買戻しが確実に実行されるようにすること
       （ⅱ）一般投資家向け投資信託の設立文書、目論見書、申込契約および投資家または潜在的投資家に公
         表されるものに従って確実に証券の純資産価額、発行価格、転換価格および償還価格または買戻価
         格が計算されるようにすること
       （ⅲ）管理事務代行会社が職務を履行するために必要なすべての事務所設備、機器および人員を確保す
         ること
       （ⅳ）本規則、会社法およびミューチュアル・ファンド法に従って、一般投資家向け投資信託の運営者
         が同意した形式で投資家向けの定期報告書が確実に作成されるようにすること
       （ⅴ）一般投資家向け投資信託の会計帳簿が適切に記帳されるように確保すること
       （ⅵ）管理事務代行会社が投資家名簿を保管している場合を除き、名義書換代理人の手続および投資家
         名簿の管理に関して名義書換代理人に与えた指示が実効的に監視されるように確保すること
       （ⅶ）別途名義書換代理人が任命されている場合を除き、一般投資家向け投資信託の設立文書で義務づ
         けられた投資家名簿が確実に管理されるようにすること
       （ⅷ）一般投資家向け投資信託の証券に関して適宜宣言されたすべての分配金またはその他の配分が当
         該投資信託から確実に投資家に支払われるようにすること
       (b）本規則は、一般投資家向け投資信託の資産の一部または全部が目論見書に定める投資目的および投
        資制限に従って投資されていないことに管理事務代行会社が気付いた場合、または一般投資家向け投
        資信託の運営者または投資顧問会社が設立文書または目論見書に定める規定に従って当該投資信託の
        業務または投資活動を実施していない場合、できる限り速やかにＣＩＭＡに連絡し、当該投資信託の
        運営者に書面で報告することを管理事務代行会社に対して義務づけている。
       (c）管理事務代行会社は、一般投資家向け投資信託の募集または償還もしくは買戻しを中止する場合、
        および一般投資家向け投資信託を清算する意向である場合、実務上できる限り速やかにその旨をＣＩ
        ＭＡに通知しなければならない。
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       (d）管理事務代行会社はケイマン諸島または犯罪収益に関する法律の第５(2)(a)条に従って指定され
        た、ケイマン諸島のそれと同等のマネー・ロンダリングおよびテロリストの資金調達に係る対策を有
        す る法域（以下「同等の法律が存在する法域」という。）で設立され、または適法に事業を営んでい
        る者にその職務または任務を委託することができる。ただし、管理事務代行会社は委託した職務また
        は任務の履行に関し引き続き責任を負わなければならない。管理事務代行会社は職務を委託する前に
        ＣＩＭＡに届け出るとともに、委託後直ちに運営者、サービス提供者および投資家に通知するものと
        する。
    14.8　保管会社
       (a）一般投資家向け投資信託はケイマン諸島、同等の法律が存在する法域またはＣＩＭＡが承認したそ
        の他の法域で規制を受けている保管会社を任命し、維持しなければならない。保管会社を変更する場
        合、一般投資家向け投資信託は変更の１か月前までにその旨を書面でＣＩＭＡ、当該投資信託の投資
        家およびサービス提供者に通知しなければならない。
       (b）本規則は任命された保管会社の職務として、保管会社は投資対象に関する証券および権原に関する
        書類を保管し、当該投資信託の設立文書、目論見書、申込契約または関係法令と矛盾しない限り、契
        約により規定される一般投資家向け投資信託の投資に関する管理事務代行会社、投資顧問会社および
        運営者の指示を実行することを定めている。
       (c）保管会社は、管理事務代行会社または一般投資家向け投資信託に対して、証券の申込代金の受取り
        および充当、当該投資信託の証券の発行、転換および買戻し、投資対象の売却に際して受取った純収
        益の送金、当該投資信託の資本および収益の充当ならびに当該投資信託の純資産価額の計算に関する
        写しおよび情報を請求する権利を有する。
       (d）保管会社は副保管会社を任命することができ、保管会社は適切な副保管会社の選任に際して合理的
        な技量、注意および努力を払うものとする。保管会社はその業務を副保管会社に委託することを、１
        か月前までに書面でその他のサービス提供者に通知しなければならない。保管会社は保管サービスを
        提供する副保管会社の適格性を継続的に確認する責任を負う。保管会社は各副保管会社を適切なレベ
        ルで監督し、各副保管会社が引き続きその任務を充分に履行していることを確認するために定期的に
        調査しなければならない。
    14.9　投資顧問会社
       (a）一般投資家向け投資信託はケイマン諸島、同等の法律が存在する法域またはＣＩＭＡが承認したそ
        の他の法域で設立され、または適法に事業を営んでいる投資顧問会社を任命し、維持しなければなら
        ない。本規則の解釈上、「投資顧問会社」とは、一般投資家向け投資信託の投資活動に関する投資運
        用業務を提供する目的で、一般投資家向け投資信託により、または一般投資家向け投資信託のために
        任命された事業体をいう。かかる事業体により任命された副投資顧問会社はこれに含まれない。本規
        則の解釈上、「投資運用業務」には、ケイマン諸島の証券投資業法（改正済）の別表２第３項に規定
        される活動が含まれる。
       (b）投資顧問会社を変更する場合には、変更の１か月前までにＣＩＭＡ、投資家およびその他の業務提
        供者に当該変更について通知しなければならない。更に、投資顧問会社の取締役を変更する場合に
        は、運用する各一般投資家向け投資信託の運営者（すなわち、場合に応じて、取締役、受託会社また
        はジェネラル・パートナー）の事前の承認を要する。運営者は、かかる変更について、変更の１か月
        前までに書面でＣＩＭＡに通知することが要求される。
       (c）本規則第21条は、ミューチュアル・ファンド法に基づいて投資信託免許を取得する条件のひとつと
        して投資顧問会社を任命する契約に一定の職務が記載されていることを要求している。かかる職務に
        は下記の事項が含まれる。
       （ⅰ）一般投資家向け投資信託が受取った申込代金が当該投資信託の設立文書、目論見書および申込契
         約に従って確実に充当されるようにすること
       （ⅱ）一般投資家向け投資信託の資産の売却に際してその純収益が合理的な期限内に確実に保管会社に
         送金されるようにすること
       （ⅲ）一般投資家向け投資信託の収益が当該投資信託の設立文書、目論見書および申込契約に従って確
         実に充当されるようにすること
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       （ⅳ）一般投資家向け投資信託の資産が、当該投資信託の設立文書、目論見書および申込契約に記載さ
         れる当該投資信託の投資目的および投資制限に従って確実に投資されるようにすること
       （ⅴ）保管会社または副保管会社が一般投資家向け投資信託に関する契約上の義務を履行するために必
         要な情報および指示を合理的な時に提供すること
       (d）本規則は、現在、一般投資家向け投資信託の投資顧問会社がユニット・トラストに対して投資顧問
        業務を行っているか、または会社に対して行っているかを区別しており、それに応じて、異なる投資
        制限が適用されている。
       (e）投資信託がユニット・トラストである場合、本規則第21条(4)項は投資顧問会社がかかるユニット・
        トラストのために引受けてはならない業務を以下の通り定めている。
       （ⅰ）結果的に当該一般投資家向け投資信託のために空売りされるすべての有価証券の総額がかかる空
         売りの直後に当該一般投資家向け投資信託の純資産を超過することになる場合、かかる有価証券の
         空売りを行ってはならない。
       （ⅱ）結果的に当該投資信託のために行われる借入れの残高の総額がかかる借入れ直後に当該投資信託
         の純資産の10％を超えることになる場合、かかる借入れを行ってはならない。ただし、
         (A）特殊事情（一般投資家向け投資信託と別の投資信託、投資ファンドまたはそれ以外の種類の集
           団投資スキームとの合併を含むがそれらに限られない。）において、12か月を超えない期間に
           限り、本(ⅱ)項において言及される借入制限を超えてもよいものとし、
         (B）１　当該一般投資家向け投資信託が、有価証券の発行手取金のすべてまたは実質的にすべてを
              不動産の権利を含む不動産に投資するとの方針を有し、
           ２　投資顧問会社が、当該一般投資家向け投資信託の資産の健全な運営または当該一般投資家
              向け投資信託の受益者の利益保護のために、かかる制限を超える借入れが必要であると判
              断する場合、本(ⅱ)項において言及される借入制限を超えてもよいものとする。
       （ⅲ）株式取得の結果、投資顧問会社が運用するすべての投資信託が保有する一会社（投資会社を除
         く。）の株式総数が、当該会社の発行済議決権付株式総数の50％を超えることになる場合、当該会
         社の議決権付株式を取得してはならない。
       （ⅳ）取引所に上場されていないか、または容易に換金できない投資対象を取得する結果として、取得
         直後に一般投資家向け投資信託が保有するかかる投資対象の総価値が当該投資信託の純資産価額の
         15％を超えることになる場合、当該投資対象を取得してはならないが、投資顧問会社は、当該投資
         対象の評価方法が当該一般投資家向け投資信託の目論見書において明確に開示されている場合、当
         該投資対象の取得を制限されないものとする。
       （ⅴ）当該一般投資家向け投資信託の受益者の利益を損なうか、または当該一般投資家向け投資信託の
         資産の適切な運用に違反する取引（投資信託の受益者ではなく投資顧問会社もしくは第三者の利益
         を図る取引を含むが、これらに限られない。）を行ってはならない。
       （ⅵ）本人として自社またはその取締役と取引を行ってはならない。
       (f）一般投資家向け投資信託が会社である場合、本規則第21条(5)項は、投資顧問会社が当該会社のため
        に引受けてはならない業務を以下の通り定めている。
       （ⅰ）株式取得の結果、当該一般投資家向け投資信託が保有する一会社（投資会社を除く。）の株式総
         数が、当該会社の発行済議決権付株式総数の50％を超えることになる場合、当該会社の議決権付株
         式を取得してはならない。
       （ⅱ）当該一般投資家向け投資信託が発行するいかなる証券も取得してはならない。
       （ⅲ）当該一般投資家向け投資信託の受益者の利益を損なうか、または当該一般投資家向け投資信託の
         資産の適切な運用に違反する取引（当該一般投資家向け投資信託の受益者ではなく投資顧問会社も
         しくは第三者の利益を図る取引を含むが、これらに限られない。）を行ってはならない。
       (g）上記にかかわらず、本規則第21条(6)項は、本規則第21条(4)項または第21条(5)項によって、投資顧
        問会社が、一般投資家向け投資信託のために、以下に該当する会社、ユニット・トラスト、パート
        ナーシップまたはその他の者のすべてのまたはいずれかの株式、証券、持分またはその他の投資対象
        を取得することを妨げないことを明記している。
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       （ⅰ）投資信託、投資ファンド、ファンド・オブ・ファンズまたはその他の種類の集団投資スキームで
         ある場合
       （ⅱ）マスター・ファンド、フィーダー・ファンド、その他の類似の組織もしくは会社または事業体の
         グループの一部を構成している場合
       （ⅲ）一般投資家向け投資信託の投資目的または投資戦略を、全般的にまたは部分的に、直接促進する
         特別目的事業体である場合
       (h）投資顧問会社は副投資顧問会社を任命することができ、副投資顧問会社を任命する場合は事前にそ
        の他の業務提供者、運営者およびＣＩＭＡに通知しなければならない。投資顧問会社は副投資顧問会
        社が履行する業務に関して責任を負う。
    14.10　財務報告
       (a）本規則パートⅥは一般投資家向け投資信託の財務報告に充てられている。一般投資家向け投資信託
        は、各会計年度が終了してから６か月以内に、監査済財務諸表を織り込んだ財務報告書を作成し、
        ミューチュアル・ファンド法に従って投資家およびＣＩＭＡに配付しなければならない。また中間財
        務諸表については当該投資信託の設立文書および目論見書の中で投資家に説明した要領で作成し、配
        付すれば足りる。
       (b）投資家に配付するすべての関連財務情報および純資産価額を算定するために使用する財務情報は、
        目論見書に定める一般に認められた会計原則に従って準備されなければならない。
       (c）本規則第26条では一般投資家向け投資信託の監査済財務諸表に入れるべき最低限の情報を定めてい
        る。
    14.11　監査
       (a）一般投資家向け投資信託は監査人を任命し、維持しなければならない。監査人を変更する場合は１
        か月前までに書面でＣＩＭＡ、投資家およびサービス提供者に通知しなければならない。また監査人
        を変更する場合は事前にＣＩＭＡの承認を得なければならない。
       (b）一般投資家向け投資信託は最初に監査人の書面による承認を得ることなく、当該投資信託の監査報
        告書を公表または配付してはならない。
       (c）監査人はケイマン諸島以外の法域で一般に認められた監査基準を使用することができ、その際、監
        査報告書の中でかかる事実および法域の名称を開示しなければならない。
       (d）監査人は一般投資家向け投資信託の運営者およびその他のサービス提供者から独立していなければ
        ならない。
    14.12　目論見書
       (a）本規則パートⅧは、ミューチュアル・ファンド法第４(1)条および第４(6)条に従ってＣＩＭＡに届
        け出られる一般投資家向け投資信託の目論見書に関する最低限の開示要件を定めている。目論見書に
        重大な変更があった場合もＣＩＭＡに届け出なければならない。一般投資家向け投資信託の目論見書
        は当該投資信託の登記上の事務所またはケイマン諸島に所在するいずれかのサービス提供者の事務所
        において無料で入手することができなければならない。
       (b）ミューチュアル・ファンド法に定める要件に追加して、本規則第37条は一般投資家向け投資信託の
        目論見書に関する最低限の開示要件を定めており、以下の詳細が含まれていなければならない。
       （ⅰ）一般投資家向け投資信託の名称、また会社もしくはパートナーシップの場合はケイマン諸島の登
         記上の住所
       （ⅱ）一般投資家向け投資信託の設立日または設定日（存続期間に関する制限の有無を表示する）
       （ⅲ）設立文書および年次報告書または定期報告書の写しを閲覧し、入手できる場所の記述
       （ⅳ）一般投資家向け投資信託の会計年度の終了日
       （ⅴ）監査人の氏名および住所
       （ⅵ）下記の(xxⅱ)、(xxⅲ)および(xxⅳ)に定める者とは別に、一般投資家向け投資信託の業務に重大
         な関係を有す取締役、役員、名義書換代理人、法律顧問およびその他の者の氏名および営業用住所
       （ⅶ）投資信託会社である一般投資家向け投資信託の授権株式および発行済株式資本の詳細（該当する
         場合は現存する当初株式、設立者株式または経営株式を含む）
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       （ⅷ）証券に付与されている主な権利および制限の詳細（通貨、議決権、清算または解散の状況、券
         面、名簿への記録等に関する詳細を含む）
       （ⅸ）該当する場合、証券を上場し、または上場を予定する証券取引所または市場の記述
       （ⅹ）証券の発行および売却に関する手続および条件
      （xⅰ）証券の償還または買戻しに関する手続および条件ならびに償還または買戻しを中止する状況
      （xⅱ）一般投資家向け投資信託の証券に関する配当または分配金の宣言に関する意向の説明
      （xⅲ）一般投資家向け投資信託の投資目的、投資方針および投資方針に関する制限の説明、一般投資家
         向け投資信託の重大なリスクの説明、および使用する投資手法、投資商品または借入の権限に関す
         る記述
      （xⅳ）一般投資家向け投資信託の資産の評価に適用される規則の説明
      （xⅴ）一般投資家向け投資信託の発行価格、償還価格または買戻価格の決定（取引の頻度を含む）に適
         用される規則および価格に関する情報を入手することのできる場所の説明
      （xⅵ）一般投資家向け投資信託から運営者、管理事務代行会社、投資顧問会社、保管会社およびその他
         のサービス提供者が受取るまたは受取る可能性の高い報酬の支払方法、金額および報酬の計算に関
         する情報
      （xⅶ）一般投資家向け投資信託とその運営者およびサービス提供者との間の潜在的利益相反に関する説
         明
      （xⅷ）一般投資家向け投資信託がケイマン諸島以外の法域またはケイマン諸島以外の監督機関もしくは
         規制機関で登録し、もしくは免許を取得している場合（または登録し、もしくは免許を取得する予
         定である場合）、その旨の記述
      （xⅸ）投資家に配付する財務報告書の性格および頻度に関する詳細
       （xx）一般投資家向け投資信託の財務報告書を作成する際に採用した一般に認められた会計原則
      （xxⅰ）以下の記述
         　「ケイマン諸島金融庁が交付した投資信託免許は、一般投資家向け投資信託のパフォーマンスま
         たは信用力に関する金融庁の投資家に対する義務を構成しない。またかかる免許の交付にあたり、
         金融庁は一般投資家向け投資信託の損失もしくは不履行または目論見書に記載された意見もしくは
         記述の正確性に関して責任を負わないものとする。」
      （xxⅱ）管理事務代行会社（管理事務代行会社の名称、管理事務代行会社の登記上の住所もしくは主たる
         営業所の住所または両方の住所を含む）
      （xxⅲ）保管会社および副保管会社（下記事項を含む）
         (A）保管会社および副保管会社（該当する場合）の名称、保管会社および副保管会社の登記上の住
           所もしくは主たる営業所の住所または両方の住所
         (B）保管会社および副保管会社の主たる事業活動
      （xxⅳ）投資顧問会社（下記事項を含む）
         (A）投資顧問会社の取締役の氏名および経歴の詳細ならびに投資顧問会社の登記上の住所もしくは
           主たる営業所の住所または両方の住所
         (B）投資顧問会社のサービスに関する契約の重要な規定
         (C）ファンドに対する投資家の持分に関するケイマン諸島の法令に定める重要な規定
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    第４【参考情報】

       　サブ・ファンドについては、当計算期間において以下の書類が関東財務局長に提出されている。

        2020年３月31日　　有価証券報告書（第６期）／有価証券届出書
        2020年５月29日　　有価証券届出書の訂正届出書
        2020年６月30日　　半期報告書（第７期中）／有価証券届出書の訂正届出書
    第５【その他】

       　該当事項なし。

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    別紙
                             定義集
    「決算日」とは、管理会社が受託会社の同意を得て別段に定めない限り、各年の９月30日または補遺信託証

    書に定められたその他の日をいい、（最終計算期間の場合は）サブ・ファンドが信託証書の条項に従って終
    了する日をいう。
    「計算期間」とは、管理会社が受託会社の同意を得て別段に定めない限り、サブ・ファンドの設立日（最初

    の計算期間の場合）または各年の決算日の翌日から、翌決算日までの期間をいう。
    「管理事務代行会社」とは、サブ・ファンドの管理事務代行会社として行為するブラウン・ブラザーズ・ハ

    リマン・アンド・カンパニーおよびその承継会社またはいずれかのサブ・ファンドにつき管理事務代行会社
    として行為する者として任命され、英文目論見書に定められるその他の者をいう。
    「代行協会員」とは、サブ・ファンドの代行協会員として行為するゴールドマン・サックス・アセット・マ

    ネジメント株式会社およびその承継会社またはサブ・ファンドの代行協会員として選任され、英文目論見書
    に定められるその他の者をいう。
    「代行協会員報酬」とは、代行協会員に対して支払われる報酬をいう。

    「関連会社」とは、ある者（会社である場合）に関して、その持株会社、子会社、かかる持株会社の子会

    社、当該者または上記に基づくその関連会社が発行済株式の３分の１以上を実質的に所有する会社（または
    その子会社）をいい、それには、その一人または複数のパートナーが、直接または間接に、もしくは法人を
    通じて、当該者（会社である場合）の発行済株式の４分の３以上に対して実質的に権利を有する社団を含
    み、かつ当該社団のパートナーも含む。当該者が、個人、社団その他の法人格なき団体である場合、「関連
    会社」とは、当該者により直接または間接に、もしくは法人を通じて支配されている会社をいう。
    「監査人」とは、ケイマンのプライスウォーターハウスクーパースまたはそれ以外に受託会社の同意を得

    て、管理会社によりサブ・ファンドの会計監査人として指名されたケイマン諸島に本拠を置く公認会計士ま
    たは公認会計士事務所をいう。
    「当局」、「ＣＩＭＡ」とは、ケイマン諸島金融庁をいう。

    「実質的所有者」とは、受益証券の実質的所有者をいう。

    「ファンド営業日」とは、              ロンドン、ニューヨーク、ルクセンブルグおよび東京において銀行が営業してい

    る日で、かつ、ロンドン証券取引所およびニューヨーク証券取引所が営業をしている日（ただし12月24日を
    除く）、または管理会社および受託会社が随時定める日                              をいう。
    「国内営業日」とは、東京において銀行が営業している日をいう。

    「ケイマン諸島」とは、英国の海外領土であるケイマン諸島をいう。

    「セント」とは、１米ドル、１ユーロまたはサブ・ファンドの補遺信託証書および英文目論見書で定められ

    るその他の通貨の100分の１をいう。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
    「保管会社」とは、サブ・ファンドの保管会社として行為するブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・
    カンパニーおよびその承継会社またはサブ・ファンドの保管会社として選任され、英文目論見書に定められ
    るその他の者をいう。
    「取引日」とは、ファンド営業日をいう。

    「信託証書」とは、管理会社および受託会社の間で締結された信託証書（随時変更される）をいい、添付さ

    れた別紙およびサブ・ファンドその他の関連して締結される補遺信託証書を含むことがある。
    「信託財産」とは、信託証書に基づき信託により保有されているまたは保有されるとみなされるサブ・ファ

    ンドに帰属するあらゆる資産をいう。
    「日本における販売会社」とは、サブ・ファンドの日本における販売会社およびその承継会社またはサブ・

    ファンドの日本における販売会社として選任されるその他の者をいう。
    「公課・費用」とは、ある取引、売買に関する、印紙税および租税公課、政府徴収金、ブローカレージ手数

    料、銀行手数料、名義書換手数料、登録手数料、訴訟その他の法律費用およびすべてのその他の費用、義務
    および負担（信託財産の設定、信託財産の増加、受益証券の創設、発行、消却、販売、交換または購入、投
    資対象の取得、処分もしくは保有、保護に関する他の取扱い、収益の回収に関するかそれ以外かを問わな
    い。）であり、それにより当該公課、費用、負担が支払われることになった取引、売買または他の事由が生
    じる以前に支払われなければならないか支払われなければならなくなることがあるものをいうが、純資産価
    額を確定する際に考慮される手数料、費用、公課を意味するわけではない。
    「適格投資家」とは、(ⅰ)適用される法令に違反しなければ受益証券を取得または保有することができない

    自然人、会社もしくは法主体、または(ⅱ)(ⅰ)に定められた者のためのカストディアン、名義人もしくは受
    託者を除く非米国人または非ＥＥＡ加盟国民をいう。
    「ＥＥＡ加盟国」とは、欧州経済領域の加盟国であり、オーストリア、ベルギー、ブルガリア、クロアチ

    ア、キプロス、チェコ共和国、デンマーク、エストニア、フィンランド、フランス、ドイツ、ギリシャ、ハ
    ンガリー、アイスランド、アイルランド、イタリア、ラトビア、リヒテンシュタイン、リトアニア、ルクセ
    ンブルグ、マルタ、ノルウェー、ポーランド、ポルトガル、ルーマニア、スロバキア、スロベニア、スペイ
    ン、スウェーデンおよびオランダならびに欧州経済領域に随時加盟する諸国をいう。
    「ＥＥＡ加盟国民」とは、以下に当てはまる者をいう。(ⅰ）自然人であって、いずれかのＥＥＡ加盟国に居

    住する個人、市民または「外国人居住者」であって、いずれかのＥＥＡ加盟国の所得税の課税を受ける者。
    「外国人居住者」には、一般に次の(イ)または(ロ)に該当する個人が含まれる。(イ）いずれかのＥＥＡ加盟
    国の権限を有する政府機関が発行したパスポートもしくは外国人ＩＤカードを保有している者、または(ロ）
    前年に183日以上ＥＥＡ加盟国に滞在した者。(ⅱ）自然人以外の者であって、(イ）いずれかのＥＥＡ加盟国
    においてもしくはＥＥＡ加盟国の法律に基づいて組織・設立され、および／またはＥＥＡ加盟国に主たる事
    業の場所または登記上の事務所を有している会社、パートナーシップまたはその他の法主体、(ロ）(a）ＥＥ
    Ａ加盟国に所在する裁判所がその管理について主たる監督権限を行使することができ、かつ(b）上記(ⅰ)に
    該当する１名もしくは複数の者がすべての重要な意思決定を支配する権限を有する信託、ならびに／または
    (ハ）資金源のいかんにかかわらず、その所得がＥＥＡ加盟国の所得税法の適用を受ける財団。
    「特別決議」とは、信託証書の条項に従い正当に招集し開催された受益者集会で挙手により議決権を行使す

    る受益者によって行使された議決権の４分の３以上を構成する多数が支持した決議または投票が正当に要求
    された場合は、当該投票により行使された議決権の４分の３以上を構成する多数により可決された決議をい
    う。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
    「重過失」とは、過失の水準を超える主観的状態であり、ある者が他の者に対して負う注意義務に違反した

    場合の結果について認識しながら配慮を怠った場合におけるものをいう。
    「受益者」とは、

     (a）サブ・ファンドの存続中、法的所有者かつ受益証券の所有者として受益者名簿に随時記載される者を
      いい、共同所有者として同様に記載される者を含む。および
     (b）信託証書の規定に従うサブ・ファンドの終了から受託会社の手元にサブ・ファンドの資産が残存しな
      くなる日までの間に、受益者名簿にサブ・ファンドの終了日付で記載されている者をいう。
    「収益」とは、管理会社により信託財産から生じる収益の性質を有すると判断されるあらゆる利息、配当お

    よびその他の金額をいう。
    「英文目論見書」とは、サブ・ファンドについて、受益証券の募集に関してサブ・ファンドまたはそのクラ

    ス受益証券のために発行される予定の、随時補足もしくは更新されうる募集目論見書、英文目論見書その他
    の募集書類またはその附属書類をいう。
    「投資対象」とは、英文目論見書の規定に基づき許容され、信託財産の投資の目的で管理会社により選択さ

    れた、その性質、収益を生み出すかどうかを問わず、あらゆる資産またはその一部分を成すものをいう。
    「ＫＩＩＤ」とは、主要な投資家情報書類をいう。

    「管理報酬」とは、信託証書に基づき管理会社に与えられるあらゆる金額をいう。

    「管理会社」とは、サブ・ファンドの管理会社であるルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.

    およびその承継会社をいう。
    「加盟国」とは、ＥＵ加盟国をいう。

    「純資産価額」とは、サブ・ファンドについて、信託証書に基づき決定される、サブ・ファンドの資産か

    ら、サブ・ファンドの債務を控除した額をいう。
    「１口当たり純資産価格」とは、信託証書に規定された評価日に受益証券口座の純資産価額を、評価日現在

    発行済みの受益証券数で除し、１セント単位に四捨五入した額、またはサブ・ファンドについて補遺信託証
    書および英文目論見書に定められるその他の端数を切り捨てた額をいう。
    「非適格者」とは、①受益証券を取得および保有することが国や政府当局の法律や規則に違反することにな

    る者、②受託会社もしくは管理会社の意見において、サブ・ファンドが、そうでなければ負担もしくは被る
    ことのなかった納税義務を負担し、もしくは他の金銭上もしくは商業上の不利益を被る可能性がある状況
    （かかる状況が、直接もしくは間接に当該一もしくは複数の人物に影響するか否か、単独もしくは関係する
    もしくは関係しないその他の人物に該当するか否かを問わず、または受託会社もしくは管理会社にとってか
    かる状況に該当すると思われる状況）に置かれることになる一または複数の人物、③21歳未満の者、または
    ④ＥＥＡ加盟国民または米国人をいう。
    「受益者登録簿」とは、信託証書の条項に従い備置される受益者の登録簿をいう。

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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
    「登録事務代行会社」とは、サブ・ファンドの登録事務代行会社および名義書換代理人として行為する受託
    会社により管理事務代行契約に基づき任命された管理事務代行会社または信託証書の条項に従い受益者登録
    簿を保管するその他の者をいう。
    「買戻通知」とは、サブ・ファンド（またはサブ・ファンドのクラス）の受益証券について、信託証書の定

    めにしたがって、受益証券の買戻しを請求する通知をいう。
    「買戻価格」とは、受益証券が、買戻される価格をいい、信託証書の定めに従い決定される。

    「ファンド決議」とは、信託証書の定めに従い、適法に招集され開催されるサブ・ファンドの受益者の集会

    で、挙手の方法によるか、投票が議決権の４分の３以上の多数により適正に要求されかつ決定された場合に
    は投票の方法により、参加した受益者が有する議決権の４分の３以上の多数により採択された決議をいう。
    「補遺信託証書」とは、各サブ・ファンドについて、サブ・ファンドを設立し、随時変更または補足される

    ことがある補遺信託証書をいう。
    「終了日」とは、各サブ・ファンドについて、関連する補遺信託証書または英文目論見書の条項により定め

    られた日または状況をいう。サブ・ファンドの信託期間は、ミューチュアル・ファンド法および信託法およ
    び一般法の制限のもと、受託会社と協議した上で管理会社がその裁量に基づき、または管理会社および受託
    会社の同意の上で行われた受益者集会の特別決議により延期されうる。
    「トラスト」とは、信託証書に言及された名称（または、受託会社および管理会社が随時決定するその他の

    名称）で認識される信託証書により設定されたユニット・トラスト型投資信託をいう。
    「受託会社」とは、受託会社としての役割を有するブラウン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパ

    ニー（ケイマン）リミテッドおよびその承継会社をいう。
    「受託報酬」とは、信託証書の定めに基づき受託会社に与えられるあらゆる金額をいう。

    「ＵＣＩ」とは、投資信託をいう。

    「ＵＣＩＴＳ」とは、ＵＣＩＴＳ指令に基づく譲渡性のある証券を投資対象とする投資信託をいう。

    「ＵＣＩＴＳ指令」とは、譲渡性のある証券を投資対象とする投資信託に関する法律、規則および行政規定

    の調整に関する2009年７月13日付欧州議会および理事会通達2009／65／EC（改正済）をいう。
    「受益証券」とは、サブ・ファンドの未分割の持分をいい、文脈上要求される場合には、当該サブ・ファン

    ドのクラスの受益証券およびその端数をいう。
    「米国」とは、アメリカ合衆国ならびにそのいずれかの州およびコロンビア特別区を含むその領土および属

    領をいう。
    「米国人」とは、(1)1933年米国証券法（改正済）のレギュレーションＳに定義されている米国人をいい、随

    時、(ⅰ)米国に居住する自然人、(ⅱ)米国においてまたは米国法に基づき設立され、創設されまたは組織さ
    れたパートナーシップ、会社またはその他の法人、(ⅲ)遺産管理人または管財人が米国人である財団、(ⅳ)
    受託者が米国人である信託、(ⅴ)米国に所在する米国外の機関の代理機関または支店、(ⅵ)米国人のため
    ディーラーまたはその他の受託者により保有される非一任勘定または類似の勘定（財団または信託を除
    く。）、(ⅶ)米国で組織され、設立されまたは（個人の場合）米国に居住するディーラーまたはその他の受
                                292/306

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                                    ルクセンブルク三菱ＵＦＪインベスターサービス銀行Ｓ．Ａ．(E15174)
                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
    託者により保有される一任勘定または類似の勘定（財団または信託を除く。）、(ⅷ)(A)米国外の法域の法律
    に基づき組織されまたは設立されている場合、および(B)米国証券法に基づき登録されていない証券への投資
    を 主たる目的として米国人により設立されている場合（ただし、自然人、財団または信託ではない認定投資
    家（米国証券法に基づくルール501(a)で定義される。）により組織されまたは設立されかつ所有されている
    場合にはこの限りではない。）のパートナーシップまたは法人を随時含む米国人、ならびに(2)米国商品取引
    所法（改正済）に基づくルール4.7に規定されている「非米国人」ではない者をいう。
    「評価日」とは、ファンド営業日をいう。

    「年」とは、暦上の年をいう。

    「表示通貨」とは、各クラスの受益証券が評価される通貨をいい、各クラスの表示通貨は、米ドル（毎月）

    クラス受益証券および米ドル（年２回）クラス受益証券については米ドル、ユーロ（毎月）クラス受益証券
    およびユーロ（年２回）クラス受益証券についてはユーロ、円（毎月）クラス受益証券および円（年２回）
    クラス受益証券については日本円とする。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
    英文から翻訳された独立監査人の報告書
    ＭＵＧＣ     ＧＳケイマン・ファンドのサブ・ファンドであるＧＳ                             ＣｏＣｏｓ＆キャピタル証券ファンド

    の受託会社であるブラウン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッド　
    御中
    監査意見

    　私たちは、添付の財務書類が、国際財務報告基準に準拠して、ＭＵＧＣ                                        ＧＳケイマン・ファンドの
    サブ・ファンドであるＧＳ               ＣｏＣｏｓ＆キャピタル証券ファンド（以下「サブ・ファンド」とい
    う。）の2020年９月30日現在の財政状態ならびに同日をもって終了する会計年度の経営成績および
    キャッシュ・フローの状況を、すべての重要な点において適正に表示しているものと認める。
    監査意見の対象範囲

    　サブ・ファンドの財務書類は以下で構成されている。
      ・2020年９月30日現在の財政状態計算書

      ・2020年９月30日現在の投資明細表
      ・同日に終了した会計年度の包括利益計算書
      ・同日に終了した会計年度の買戻可能参加受益証券の受益者に帰属する純資産変動計算書
      ・同日に終了した会計年度のキャッシュ・フロー計算書
      ・財務書類に対する注記（重要な会計方針およびその他の説明情報を含む）
    監査意見の根拠

    　私たちは、国際監査基準に準拠して監査を行った。本基準のもとでの私たちの責任は、本報告書の
    「財務書類監査に対する監査人の責任」区分に詳述されている。
    　私たちは、意見表明の基礎となる十分かつ適切な監査証拠を入手したと判断している。
    独立性

    　私たちは、国際会計士倫理基準審議会が公表した職業会計士のための国際倫理規程（国際独立性基準
    を含む。）（IESBA           Code）に基づきサブ・ファンドに対して独立性を保持している。私たちは、当該
    IESBA    Code   で定められるその他の倫理上の責任を果たした。
    財務書類に対する経営者の責任

    　経営者は、国際財務報告基準に準拠して財務書類を作成し適正に表示すること、および不正または誤
    謬による重要な虚偽表示のない財務書類を作成するために経営者が必要と判断した内部統制を整備およ
    び運用する責任を有している。
    　財務書類を作成するに当たり、経営者は、サブ・ファンドが継続企業として存続する能力があるかど
    うかを評価し、必要がある場合には当該継続企業の前提に関する事項を開示する責任を有し、また、経
    営者がサブ・ファンドの清算若しくは事業停止の意図があるか、またはそうする以外に現実的な代替案
    がない場合を除き、継続企業の前提に基づいて財務書類を作成する責任を有している。
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    財務書類監査に対する監査人の責任
    　私たちの監査の目的は、全体としての財務書類に、不正または誤謬による重要な虚偽表示がないかど
    うかに関する合理的な保証を得て、監査意見を表明することにある。合理的な保証は、高い水準の保証
    であるが、国際監査基準に準拠して行った監査が、すべての重要な虚偽表示を常に発見することを保証
    (guarantee)するものではない。虚偽表示は、不正または誤謬から発生する可能性があり、個別にまた
    は集計すると、当該財務書類の利用者の意思決定に影響を与えると合理的に見込まれる場合に、重要性
    があると判断される。
    　私たちは、国際監査基準に準拠して実施する監査の過程を通じて、職業的専門家としての判断を行
    い、職業的懐疑心を保持し、また、以下を行う。
      ・不正または誤謬による財務書類の重要な虚偽表示リスクを識別、評価し、当該リスクに対応した監
       査手続を立案、実施し、監査意見の基礎となる十分かつ適切な監査証拠を入手する。不正による重
       要な虚偽表示リスクを発見できないリスクは、誤謬による重要な虚偽表示を発見できないリスクよ
       りも高くなる。これは、不正には、共謀、文書の偽造、取引等の記録からの除外、虚偽の陳述、お
       よび内部統制の無効化が伴うためである。
      ・状況に応じて適切な監査手続を立案するために、監査に関連する内部統制を理解する。ただし、こ

       れは、サブ・ファンドの内部統制の有効性に対する意見を表明するためではない。
      ・経営者が採用した会計方針およびその適用方法の適切性、ならびに経営者によって行われた会計上

       の見積りの合理性を評価し、関連する開示の妥当性を検討する。
      ・経営者が継続企業を前提として財務書類を作成することが適切であるかどうか、また、入手した監

       査証拠に基づき、サブ・ファンドの継続企業の前提に重要な疑義を生じさせるような事象または状
       況に関して重要な不確実性が認められるかどうかを結論付ける。重要な不確実性が認められる場合
       は、監査報告書において財務書類の開示に注意を喚起すること、または重要な不確実性に関する財
       務書類の開示が適切でない場合は、財務書類に対して除外事項付意見を表明することが求められて
       いる。私たちの結論は、監査報告書日までに入手した監査証拠に基づいているが、将来の事象や状
       況により、サブ・ファンドは継続企業として存続できなくなる可能性がある。
      ・財務書類の表示方法が適切であるかどうかを評価すること、関連する注記を含めた全体としての財

       務書類の表示、構成および内容を検討し、財務書類が基礎となる取引や会計事象を適正に表示して
       いるかどうかを評価する。
    　私たちは、計画した監査の範囲とその実施時期、監査の実施過程で識別した内部統制の重要な不備を

    含むおよび監査上の重要な発見事項、および監査の基準で求められているその他の事項について、統治
    責任者に対して報告を行っている。
    その他の事項

    　監査意見を含む本報告書は、私たちの契約書の条項に従ってサブ・ファンドのみを利用者として想定

    しており、クラス・ファンド以外に配布および利用されるべきものではない。私たちは、この監査意見
    を表明するにあたり、事前に書面にて明示的に同意されている場合を除き、その他の目的もしくは本報
    告書を提示されたその他の者または入手した者に対して責任を有しない。
    プライスウォーターハウスクーパース

    ケイマン諸島
    2020年12月29日
    注：この監査報告書の訳文は、英語で作成された原文監査報告書を翻訳したものです。情報、見解また

       は意見のあらゆる解釈において、英語版の原文監査報告書がこの訳文に優先します。
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    Independent       auditor's      report
    To  Brown    Brothers     Harriman     Trust    Company     (Cayman)     Limited,     solely    in  its  capacity     as  trustee

    of  GS  CoCos    & Capital     Securities       Fund,    a sub-trust      of  MUGC   GS  Cayman    Fund
    Our  opinion

    In  our  opinion,     the  financial      statements       present     fairly,     in  all  material     respects,      the

    financial      position     of  GS  CoCos    & Capital     Securities       Fund   (the“Sub-Trust”),            a sub-trust      of
    MUGC   GS  Cayman    Fund,    as  at  30  September      2020,    and  its  financial      performance       and  its  cash
    flows    for  the  year   then   ended    in  accordance       with   International        Financial      Reporting
    Standards.
    What   we  have   audited

    The  Sub-Trust's       financial      statements       comprise:
      ●　the     statements       of  financial      position     as  at  30  September      2020;

      ●　the     schedule     of  investments       as  at  30  September      2020;
      ●　the     statements       of  comprehensive        income    for  the  year   then   ended;
      ●　the     statements       of  changes     in  net  assets    attributable        to  holders     of  redeemable
        participating        units    for  the  year   then   ended;
      ●　the     statements       of  cash   flows    for  the  year   then   ended;    and
      ●　the     notes    to  the  financial      statements,       which    include     significant       accounting       policies
        and  other    explanatory       information.
    Basis    for  opinion

    We  conducted      our  audit    in  accordance       with   International        Standards      on  Auditing     (ISAs).     Our

    responsibilities          under    those    standards      are  further     described      in  the  Auditor's
    responsibilities          for  the  audit    of  the  financial      statements       section     of  our  report.
    We  believe     that   the  audit    evidence     we  have   obtained     is  sufficient       and  appropriate       to  provide

    a basis    for  our  opinion.
    Independence

    We  are  independent       of  the  Sub-Trust      in  accordance       with   the  International        Code   of  Ethics    for
    Professional        Accountants       (including       International        Independence        Standards)       issued    by  the
    International        Ethics    Standards      Board    for  Accountants       (IESBA    Code).    We  have   fulfilled      our
    other    ethical     responsibilities          in  accordance       with   the  IESBA    Code.
    Responsibilities          of  management       for  the  financial      statements

    Management       is  responsible       for  the  preparation       and  fair   presentation        of  the  financial

    statements       in  accordance       with   International        Financial      Reporting      Standards,       and  for  such
    internal     control     as  management       determines       is  necessary      to  enable    the  preparation       of
    financial      statements       that   are  free   from   material     misstatement,        whether     due  to  fraud    or
    error.
    In  preparing      the  financial      statements,       management       is  responsible       for  assessing      the  Sub-

    Trust's     ability     to  continue     as  a going    concern,     disclosing,       as  applicable,       matters     related
    to  going    concern     and  using    the  going    concern     basis    of  accounting       unless    management       either
    intends     to  liquidate      the  Sub-Trust      or  to  cease    operations,       or  has  no  realistic      alternative
    but  to  do  so.
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    Auditor's      responsibilities          for  the  audit    of  the  financial      statements
    Our  objectives       are  to  obtain    reasonable       assurance      about    whether     the  financial      statements       as

    a whole    are  free   from   material     misstatement,        whether     due  to  fraud    or  error,    and  to  issue    an
    auditor's      report    that   includes     our  opinion.     Reasonable       assurance      is  a high   level    of
    assurance,       but  is  not  a guarantee      that   an  audit    conducted      in  accordance       with   ISAs   will
    always    detect    a material     misstatement        when   it  exists.     Misstatements        can  arise    from   fraud    or
    error    and  are  considered       material     if,  individually        or  in  the  aggregate,       they   could
    reasonably       be  expected     to  influence      the  economic     decisions      of  users    taken    on  the  basis    of
    these    financial      statements.
    As  part   of  an  audit    in  accordance       with   ISAs,    we  exercise     professional        judgment     and  maintain

    professional        scepticism       throughout       the  audit.    We  also:
      ●　Identify        and  assess    the  risks    of  material     misstatement        of  the  financial      statements,

        whether     due  to  fraud    or  error,    design    and  perform     audit    procedures       responsive       to  those
        risks,    and  obtain    audit    evidence     that   is  sufficient       and  appropriate       to  provide     a basis
        for  our  opinion.     The  risk   of  not  detecting      a material     misstatement        resulting      from
        fraud    is  higher    than   for  one  resulting      from   error,    as  fraud    may  involve     collusion,
        forgery,     intentional       omissions,       misrepresentations,            or  the  override     of  internal
        control.
      ●　Obtain       an  understanding        of  internal     control     relevant     to  the  audit    in  order    to  design
        audit    procedures       that   are  appropriate       in  the  circumstances,         but  not  for  the  purpose     of
        expressing       an  opinion     on  the  effectiveness        of  the  Sub-Trust's       internal     control.
      ●　Evaluate        the  appropriateness          of  accounting       policies     used   and  the  reasonableness         of
        accounting       estimates      and  related     disclosures       made   by  management.
      ●　Conclude        on  the  appropriateness          of  management's        use  of  the  going    concern     basis    of
        accounting       and,   based    on  the  audit    evidence     obtained,      whether     a material     uncertainty
        exists    related     to  events    or  conditions       that   may  cast   significant       doubt    on  the  Sub-
        Trust's     ability     to  continue     as  a going    concern.     If  we  conclude     that   a material
        uncertainty       exists,     we  are  required     to  draw   attention      in  our  auditor's      report    to  the
        related     disclosures       in  the  financial      statements       or,  if  such   disclosures       are
        inadequate,       to  modify    our  opinion.     Our  conclusions       are  based    on  the  audit    evidence
        obtained     up  to  the  date   of  our  auditor's      report.     However,     future    events    or  conditions
        may  cause    the  Sub-Trust      to  cease    to  continue     as  a going    concern.
      ●　Evaluate        the  overall     presentation,        structure      and  content     of  the  financial      statements,
        including      the  disclosures,        and  whether     the  financial      statements       represent      the
        underlying       transactions        and  events    in  a manner    that   achieves     fair   presentation.
    We  communicate       with   those    charged     with   governance       regarding,       among    other    matters,     the

    planned     scope    and  timing    of  the  audit    and  significant       audit    findings,      including      any
    significant       deficiencies        in  internal     control     that   we  identify     during    our  audit.
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    Other    matter
    This   report,     including      the  opinion,     has  been   prepared     for  and  only   for  the  Sub-Trust      in

    accordance       with   the  terms    of  our  engagement       letter    and  for  no  other    purpose.     We  do  not,   in
    giving    this   opinion,     accept    or  assume    responsibility         for  any  other    purpose     or  to  any  other
    person    to  whom   this   report    is  shown    or  into   whose    hands    it  may  come   save   where    expressly
    agreed    by  our  prior    consent     in  writing.
    PricewaterhouseCoopers

    Cayman    Islands
    29  December     2020

    （※）上記は、監査報告書の原本に記載された事項を電子化したものであり、その原本は本書提出代理

        人が別途保管している。
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    ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.
    取締役会各位
    ルクセンブルグ         L－1150、アーロン通り　287－289番
                       承認された監査人の報告書

    財務書類の監査に関する報告

    監査意見
    　我々は、ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.（以下「当行」という。）の2019
    年12月31日現在の貸借対照表、同日に終了した年度の損益計算書、および重要な会計方針の要約を
    含む財務書類に対する注記で構成される、財務書類について監査を行った。
    　我々の意見では、添付の財務書類は、財務書類の作成および表示に関するルクセンブルグの法令
    上の要件に準拠して、当行の2019年12月31日現在の財務状態および同日に終了した年度の運用実績
    についてすべての重要な点において真実かつ公正に表示しているものと認める。
    意見の根拠

    　我々は、EU規則No.537/2014、監査業務に関する2016年７月23日の法律（以下「2016年７月23日
    法」という。）および金融監督委員会（以下「CSSF」という。）がルクセンブルグについて採用し
    た国際監査基準（以下「ISAs」という。）に準拠して監査を行った。EU規則No.537/2014、2016年７
    月23日法およびCSSFがルクセンブルグについて採用したISAsの下での我々の責任については、「財
    務書類の監査に関する公認企業監査人（Réviseur                           d’Entreprises         Agréé）の責任」の項において詳
    述されている。我々は、財務書類に対する我々の監査に関する倫理上の要件とともにルクセンブル
    グについてCSSFが採用した国際会計士倫理基準審議会の職業会計士の倫理規程（「IESBA規程」）に
    従って当行から独立した立場にあり、かかる倫理上の要件に基づき他の倫理的な義務も果たしてい
    る。我々は、我々が入手した監査証拠が監査意見表明のための基礎を得るのに十分かつ適切である
    と判断している。
    監査上の主要な事項

    　監査上の主要な事項とは、我々の専門的な判断に基づき、当期の財務書類の監査において最も重
    要であった事項である。当該事項は、財務書類の監査全体の過程およびそれに対する我々の監査意
    見の形成において取り上げられており、我々は、当該事項について個別の監査意見を提供するもの
    ではない。
     収益の認識－未収手数料

        当該事項が監査における最重要事項
                                   監査における当該事項の対応方法
           の１つと考えられる理由
     　我々は、財務書類の重要な会計方針の要約-                           　我々は、未収手数料の認識プロセスを理解
     注2.14「収益の認識」および注21「未収手数                           し、当該プロセスの重要な統制を精査した。未
     料」を参照する。                           収手数料の手作業による処理に関する不備が指
     　2019年12月31日現在、未収手数料は                           摘されたため、我々は、コントロール・リライ
     135,532,835米ドルであった。未収手数料は主                           アンス・アプローチは使用せず、詳細テストお
     に、ファンド管理業務、信託業務および全体保                           よび分析的実証手続で構成される実証監査手続
     管業務から生じる。                           に基づいて保証を得た。
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     　投資対象、合意された条件および提供された                           　我々は、受取手数料の種類ごとの合計額につ
     サービスに応じて、基礎となる様々な基準や金                           いて期待値を算出し、その期待値を当行が計上
     利が適用される。                           した金額と比較した。
     　当行の未収手数料の認識処理には、手作業に                           　異なる種類の手数料のサンプルについては、
     よる重要な介入が含まれる。                           ・我々は、未収手数料を独立して再計算するこ
     　したがって、未収手数料の計算は、未収手数                            とで未収手数料を試算した。これには、基礎
     料の算出の決定に関連する複雑性および業務リ                            となる基準の外部証拠への調整も含まれる。
     スクと併せて、関連する金額が重大であるた                           ・我々は、その後の支払いの手数料の受領に合
     め、監査上の主要な事項とみなされる。                            意した。
    その他の情報

    　取締役会は、経営者報告書に表示される情報で構成されるその他の情報（財務書類およびそれに
    対する我々の公認企業監査人の報告書は含まれない。）に関して責任を負う。
    　財務書類に対する我々の意見は、その他の情報を対象としておらず、我々は、その他の情報に対
    していかなる形式の結論の保証も表明しない。
    　財務書類の監査に関する我々の責任は、その他の情報を精読し、その過程で、当該その他の情報
    が、財務書類または我々が監査で入手した知識と著しく矛盾していないか、もしくは重要な虚偽表
    示があると思われるかについて検討することである。我々が実施した調査に基づき、当該情報に重
    要な虚偽表示があるという結論に達した場合、我々はその事実を報告する義務がある。この点に関
    し、我々に報告すべき事項はない。
    財務書類に対する取締役会と統治責任者の責任

    　取締役会は、当該財務書類の作成および表示に関するルクセンブルグの法令上の要件に準拠して
    財務書類の作成および公正な表示、ならびに不正または誤謬のいずれに起因するかを問わず、重要
    な虚偽表示がない財務書類を作成するために必要であると取締役会が決定する内部統制に関して責
    任を負う。
    　財務書類の作成において、取締役会は、当行が継続企業として存続する能力を評価し、それが適
    用される場合には、当行の取締役会が当行の清算もしくは運用の中止を意図している、または現実
    的にそれ以外の選択肢がない場合を除き、継続企業の前提に関する事象を適宜開示し、継続企業の
    会計基準を使用する責任を負う。
    　統治責任者は、当行の財務報告プロセスの監督に責任を負う。
    財務書類の監査に関する公認企業監査人（Réviseur                            d'Entreprises        Agréé）の責任

    　我々の監査の目的は、不正または誤謬のいずれに起因するかを問わず、財務書類に全体として重
    要な虚偽表示がないかどうかにつき合理的な保証を得ること、および監査意見を含む公認企業監査
    人の報告書を発行することである。合理的な保証は高度な水準の保証ではあるが、EU規則
    No.537/2014、2016年７月23日法およびルクセンブルグについてCSSFが採用したISAsに準拠して行わ
    れる監査が、重要な虚偽表示を常に発見することを保証するものではない。虚偽表示は不正または
    誤謬により生じることがあり、単独でまたは全体として、当該財務書類に基づく利用者の経済的意
    思決定に影響を及ぼすことが合理的に予想される場合に、重要とみなされる。
    　EU規則No.537/2014、2016年７月23日法およびルクセンブルグについてCSSFが採用したISAsに準拠
    した監査の一環として、監査中、我々は専門的判断を下し、職業的懐疑心を保っている。また、以
    下も実行する。
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      ・　不正または誤謬のいずれに起因するかを問わず、財務書類の重要な虚偽表示のリスクを認識
        および評価し、それらのリスクに対応する監査手続を策定および実行し、我々の意見表明の
        ための基礎として十分かつ適切な監査証拠を得る。不正による重要な虚偽表示は共謀、偽
        造、意図的な削除、不正表示または内部統制の無効化によることがあるため、誤謬による重
        要な虚偽表示に比べて、見逃すリスクはより高い。
      ・　当行の内部統制の有効性についての意見を表明するためではなく、状況に適した監査手続を
        策定するために、監査に関する内部統制についての知識を得る。
      ・　使用される会計方針の適切性ならびに取締役会が行った会計上の見積りおよび関連する開示
        の合理性を評価する。
      ・　取締役会が継続企業の前提の会計基準を採用した適切性および、入手した監査証拠に基づ
        き、当行が継続企業として存続する能力に重大な疑義を生じさせる可能性のある事象または
        状況に関連する重要な不確実性の有無について結論を下す。重要な不確実性が存在するとい
        う結論に達した場合、我々は、公認企業監査人の報告書において、財務書類における関連す
        る開示に対して注意喚起し、当該開示が不十分であった場合は、監査意見を修正する義務が
        ある。我々の結論は、公認企業監査人の報告書の日付までに入手した監査証拠に基づく。し
        かし、将来の事象または状況が、当行が継続企業として存続しなくなる原因となることがあ
        る。
      ・　開示を含む財務書類の全体的な表示、構成および内容について、また、財務書類が、公正な
        表示を実現する方法で対象となる取引および事象を表しているかについて評価する。
    　我々は統治責任者に、特に、計画した監査の範囲および実施時期、ならびに我々が監査中に特定
    した内部統制における重大な不備を含む重大な監査所見に関して報告する。
    　我々はまた、統治責任者に独立性に関する当該倫理要件を遵守していることの表明を提供し、
    我々の独立性に影響を及ぼすと合理的に思われるすべての関係およびその他の事項、また該当する
    場合、関連する予防対策を報告する。
    　統治責任者に報告した事項から、我々は、当期の財務書類の監査において最も重要であった事
    項、従って監査上の主要な事項を決定する。法律または規則が当該事項についての公的開示を認め
    ない場合を除き、我々は、当該事項を我々の報告書において記載する。
    他の法令上の要件に関する報告

    　我々は、2019年３月24日付の取締役会によって公認企業監査人に任命され、前回の更新および再
    任命を含む我々の連続する契約期間は45年である。
    　経営者報告書は、財務書類と一致しており、適用される法律要件に従って作成されている。
    　我々は、EU規則No.537/2014において言及される禁じられている監査対象外の業務は提供されてお
    らず、また我々は、監査の実施中、当行から独立した立場を維持していたことを確認している。
    デロイト・オーディット、公認の監査法人

    〔署名〕

    マーティン・フローネ、公認の監査人
    パートナー
    2020年３月10日

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    To  the  Board    of  Directors      of
    MITSUBISHI       UFJ  INVESTOR     SERVICES     & BANKING     (LUXEMBOURG)        S.A.
    287-289,     Route    d'Arlon
    L-1150    Luxembourg
                   REPORT    OF  THE  REVISEUR     D'ENTREPRISES        AGREE

    Report    on  the  Audit    of  the  Annual    accounts

    Opinion

    We  have   audited     the  annual    accounts     of  Mitsubishi       UFJ  Investor     Services     & Banking

    (Luxembourg)        S.A.   (the   "Bank"),     which    comprise     the  balance     sheet    as  at  December     31,  2019,
    and  the  profit    and  loss   account     for  the  year   then   ended,    and  notes    to  the  annual    accounts,
    including      a summary     of  significant       accounting       policies.
    In  our  opinion,     the  accompanying        annual    accounts     give   a true   and  fair   view   of,  in  all

    material     respects,      the  financial      position     of  the  Bank   as  at  December     31,  2019,    and  of  the
    results     of  its  operations       for  the  year   then   ended    in  accordance       with   Luxembourg       legal    and
    regulatory       requirements        relating     to  the  preparation       and  presentation        of  the  annual    accounts.
    Basis    for  Opinion

    We  conducted      our  audit    in  accordance       with   the  EU  Regulation       N°537/2014,        the  Law  of  July   23,

    2016   on  the  audit    profession       (Law   of  July   23,  2016)    and  with   International        Standards      on
    Auditing     (ISAs)    as  adopted     for  Luxembourg       by  the  Commission       de  Surveillance        du  Secteur
    Financier      (CSSF).     Our  responsibilities          under    the  EU  Regulation       No  537/2014,the        Law  of  July
    23,  2016   and  ISAs   as  adopted     for  Luxembourg       by  the  CSSF   are  further     described      in  the
    "Responsibilities           of  the  Réviseur     d'Entreprises        Agréé    for  the  Audit    of  the  Annual    accounts"
    section     of  our  report.     We  are  also   independent       of  the  Bank   in  accordance       with   the
    International        Ethics    Standards      Board    for  Accountants'        Code   of  Ethics    for  Professional
    Accountants       (IESBA    Code)    as  adopted     for  Luxembourg       by  the  CSSF   together     with   the  ethical
    requirements        that   are  relevant     to  our  audit    of  the  annual    account,     and  have   fulfilled      our
    other    ethical     responsibilities          under    those    ethical     requirements.        We  believe     that   the  audit
    evidence     we  have   obtained     is  sufficient       and  appropriate       to  provide     a basis    for  our  opinion.
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    Key  Audit    Matters
    Key  audit    matters     are  those    matters     that,    in  our  professional        judgment,      were   of  most

    significance        in  our  audit    of  the  annual    accounts     of  the  current     period.     These    matters     were
    addressed      in  the  context     of  the  audit    of  the  annual    accounts     as  a whole,    and  in  forming     our
    opinion     thereon,     and  we  do  not  provide     a separate     opinion     on  these    matters.
      Revenues     recognition       - Commission       receivable

      Why  the  matter    was  considered       to  be  one  of   How  the  matter    was  addressed      in  the  audit
      most   significant       in  the  audit
      We  refer    to  Summary     of  significant             We  obtained     an  understanding        of  the
      accounting       policies     - Note   2.14   - Revenue      commission       receivable       recognition       process,
      Recognition       and  Note   21  on  Commission          and  we  reviewed     key  controls     in  the
      Receivable       of  the  annual    accounts.            process.     Due  to  deficiencies        identified
                                 related     to  the  manual    processing       of
      Commission       receivable       amounted     to  USD
                                 commission       receivable,       we  did  not  use  a
      135,532,835       as  of  December     31,  2019.
                                 control     reliance     approach     and  our
      Commission       receivable       mainly    derives     from
                                 assurance      was  obtained     based    on
      fund   administration,          fiduciary      and  global
                                 substantive       audit    procedures,       consisting
      custody     operations.
                                 of  a combination       of  tests    of  details     and
                                 substantive       analytical       procedures.
      Different      underlying       bases    and  rates    are
      applicable       depending      on  the  underlying
                                 We  developed      expectations        for  the
      investments,        agreed    terms    and  services
                                 aggregate      amounts     per  type   of  commission
      provided.
                                 income    and  we  compared     the  expectations        to
                                 the  amounts     recorded     by  the  Bank.
      The  process     of  commission       receivable
      recognition       for  the  Bank   includes
                                 For  a sample    of  the  different      types    of
      significant       manual    interventions.
                                 commissions:
                                 ・we   tested    commission       receivable       by
      Accordingly,        the  calculation       of  commission
                                  performing       independent       recalculation        of
      receivable       are  considered       to  be  a key
                                  the  commissions.        This   also   included     the
      audit    matter    due  to  the  significance        of
                                  reconciliation         of  the  underlying       basis
      the  amounts     involved,      combined     with   the
                                  to  external     evidence;
      complexity       and  operational       risk   associated
                                 ・we   agreed    the  receipt     of  the  commissions
      with   determining       the  calculation       of  the
                                  to  subsequent       payments.
      commission       receivable.
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    Other    information
    The  Board    of  Directors      is  responsible       for  the  other    information.        The  other    information

    comprises      the  information       stated    in  the  management       report    but  does   not  include     the  annual
    accounts     and  our  report    of  the  Réviseur     d'Entreprises        Agréé    thereon.
    Our  opinion     on  the  annual    accounts     does   not  cover    the  other    information       and  we  do  not

    express     any  form   of  assurance      conclusion       thereon.
    In  connection       with   our  audit    of  the  annual    accounts,      our  responsibility         is  to  read   the  other

    information       and,   in  doing    so,  consider     whether     the  other    information       is  materially
    inconsistent        with   the  annual    accounts     or  our  knowledge      obtained     in  the  audit    or  otherwise
    appears     to  be  materially       misstated.       If,  based    on  the  work   we  have   performed,       we  conclude
    that   there    is  a material     misstatement        of  this   other    information,        we  are  required     to  report
    this   fact.    We  have   nothing     to  report    in  this   regard.
    Responsibilities          of  the  Board    of  and  Those    Charged     with   Governance       for  the  Annual    accounts

    The  Board    of  Directors      is  responsible       for  the  preparation       and  fair   presentation        of  these

    annual    accounts     in  accordance       with   Luxembourg       legal    and  regulatory       requirements        relating     to
    the  preparation       and  presentation        of  the  annual    accounts,      and  for  such   internal     control     as
    the  Board    of  Directors      determines       is  necessary      to  enable    the  preparation       of  annual    accounts
    that   are  free   from   material     misstatement,        whether     due  to  fraud    or  error.
    In  preparing      the  annual    accounts,      the  Board    of  Directors      is  responsible       for  assessing      the

    Bank's    ability     to  continue     as  a going    concern,     disclosing,       as  applicable,       matters     related     to
    going    concern     and  using    the  going    concern     basis    of  accounting       unless    the  Board    of  Directors
    either    intends     to  liquidate      the  Bank   or  to  cease    operations,       or  has  no  realistic      alternative
    but  to  do  so.
    Those    charged     with   governance       are  responsible       for  overseeing       the  Bank's    financial      reporting

    process.
    Responsibilities          of  the  Réviseur     d'Entreprises        Agréé    for  the  Audit    of  the  Annual    accounts

    The  objectives       of  our  audit    are  to  obtain    reasonable       assurance      about    whether     the  annual

    accounts     as  a whole    are  free   from   material     misstatement,        whether     due  to  fraud    or  error,    and
    to  issue    a report    of  the  Réviseur     d'Entreprises        Agréé    that   includes     our  opinion.     Reasonable
    assurance      is  a high   level    of  assurance,       but  is  not  a guarantee      that   an  audit    conducted      in
    accordance       with   the  EU  Regulation       N°537/2014,        the  Law  of  July   23,  2016   and  with   ISAs   as
    adopted     for  Luxembourg       by  the  CSSF   will   always    detect    a material     misstatement        when   it
    exists.     Misstatements        can  arise    from   fraud    or  error    and  are  considered       material     if,
    individually        or  in  the  aggregate,       they   could    reasonably       be  expected     to  influence      the
    economic     decisions      of  users    taken    on  the  basis    of  these    annual    accounts.
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    As  part   of  an  audit    in  accordance       with   the  EU  Regulation       N°537/2014,        the  Law  of  July   23,
    2016   and  with   ISAs   as  adopted     for  Luxembourg       by  the  CSSF,    we  exercise     professional        judgment
    and  maintain     professional        skepticism       throughout       the  audit.    We  also:
    ・Identify       and  assess    the  risks    of  material     misstatement        of  the  annual    accounts,      whether     due
      to  fraud    or  error,    design    and  perform     audit    procedures       responsive       to  those    risks,    and
      obtain    audit    evidence     that   is  sufficient       and  appropriate       to  provide     a basis    for  our
      opinion.     The  risk   of  not  detecting      a material     misstatement        resulting      from   fraud    is  higher
      than   for  one  resulting      from   error,    as  fraud    may  involve     collusion,       forgery,     intentional
      omissions,       misrepresentations,            or  the  override     of  internal     control.
    ・Obtain     an  understanding        of  internal     control     relevant     to  the  audit    in  order    to  design    audit
      procedures       that   are  appropriate       in  the  circumstances,         but  not  for  the  purpose     of
      expressing       an  opinion     on  the  effectiveness        of  the  Bank's    internal     control.
    ・Evaluate       the  appropriateness          of  accounting       policies     used   and  the  reasonableness         of
      accounting       estimates      and  related     disclosures       made   by  the  Board    of  Directors.
    ・Conclude       on  the  appropriateness          of  Board    of  Directors      use  of  the  going    concern     basis    of
      accounting       and,   based    on  the  audit    evidence     obtained,      whether     a material     uncertainty
      exists    related     to  events    or  conditions       that   may  cast   significant       doubt    on  the  Bank's
      ability     to  continue     as  a going    concern.     If  we  conclude     that   a material     uncertainty       exists,
      we  are  required     to  draw   attention      in  our  report    of  the  Réviseur     d'Entreprises        Agréé    to  the
      related     disclosures       in  the  annual    accounts     or,  if  such   disclosures       are  inadequate,       to
      modify    our  opinion.     Our  conclusions       are  based    on  the  audit    evidence     obtained     up  to  the
      date   of  our  report    of  the  Réviseur     d'Entreprises        Agréé.    However,     future    events    or
      conditions       may  cause    the  Bank   to  cease    to  continue     as  a going    concern.
    ・Evaluate       the  overall     presentation,        structure      and  content     of  the  annual    accounts,      including
      the  disclosures,        and  whether     the  annual    accounts     represent      the  underlying       transactions        and
      events    in  a manner    that   achieves     fair   presentation.
    We  communicate       with   those    charged     with   governance       regarding,       among    other    matters,     the

    planned     scope    and  timing    of  the  audit    and  significant       audit    findings,      including      any
    significant       deficiencies        in  internal     control     that   we  identify     during    our  audit.
    We  also   provide     those    charged     with   governance       with   a statement      that   we  have   complied     with

    relevant     ethical     requirements        regarding      independence,        and  to  communicate       with   them   all
    relationships        and  other    matters     that   may  reasonably       be  thought     to  bear   on  our  independence,
    and  where    applicable,       related     safeguards.
    From   the  matters     communicated        with   those    charged     with   governance,       we  determine      those    matters

    that   were   of  most   significance        in  the  audit    of  the  annual    accounts     of  the  current     period    and
    are  therefore      the  key  audit    matters.     We  describe     these    matters     in  our  report    unless    law  or
    regulation       precludes      public    disclosure       about    the  matter.
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    Report    on  Other    Legal    and  Regulatory       Requirements
    We  have   been   appointed      as  Réviseur     d'Entreprises        Agréé    by  the  Board    of  Directors      on  March

    24,  2019   and  the  duration     of  our  uninterrupted        engagement,       including      previous     renewals     and
    reappointments,          is  45  years.
    The  management       report    is  consistent       with   the  annual    accounts     and  has  been   prepared     in

    accordance       with   applicable       legal    requirements.
    We  confirm     that   the  prohibited       non-audit      services     referred     to  in  the  EU  Regulation       N°

    537/2014     were   not  provided     and  that   we  remained     independent       of  the  Bank   in  conducting       the
    audit.
    For  Deloitte     Audit,    Cabinet     de  Révision     Agréé

    Martin    Flaunet,     Réviseur     d'Entreprises        Agréé

    Partner
    March    10,  2020

    （注）上記は、監査報告書の原本に記載された事項を電子化したものであり、その原本は本書提出代理

        人が別途保管している。
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