コクサイ・ケイマン・トラスト－米ドル建　米ドルヘッジ　国際・キャピタル　日本株式オープン　豪ドル建　豪ドルヘッジ　国際・キャピタル　日本株式オープン 有価証券報告書（外国投資信託受益証券） 第7期(令和1年10月1日－令和2年9月30日)

                                                          EDINET提出書類
                                    ルクセンブルク三菱ＵＦＪインベスターサービス銀行Ｓ．Ａ．(E30992)
                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
    【表紙】

      【提出書類】                  有価証券報告書

      【提出先】                  関東財務局長
      【提出日】                  2021年３月31日
      【計算期間】                  第７期（自　2019年10月１日　至　2020年９月30日）
      【ファンド名】                  コクサイ・ケイマン・トラスト

                       　－米ドル建        米ドルヘッジ        国際・キャピタル          日本株式オープン
                       　－豪ドル建        豪ドルヘッジ        国際・キャピタル          日本株式オープン
                       （Kokusai      Cayman    Trust
                         - USD-denominated         USD  Hedged    Kokusai    Capital    Japan   Equity    Open
                         - AUD-denominated         AUD  Hedged    Kokusai    Capital    Japan   Equity    Open）
      【発行者名】                  ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.

                        （Mitsubishi       UFJ  Investor     Services     & Banking    (Luxembourg)
                         S.A.）
      【代表者の役職氏名】                  デュプティ・チーフ・エグゼクティブ・オフィサー　　小林　央明
      【本店の所在の場所】                  ルクセンブルグ大公国、ルクセンブルグ　Ｌ－1150、アーロン通
                        り　287－289番
                        （287-289,       Route    d'Arlon,     L-1150    Luxembourg,       Grand    Duchy    of
                         Luxembourg）
      【代理人の氏名又は名称】                  弁護士　　中野　春芽
      【代理人の住所又は所在地】                  東京都千代田区大手町一丁目１番１号　大手町パークビルディング
                        アンダーソン・毛利・友常法律事務所外国法共同事業
      【事務連絡者氏名】                  弁護士　　中野　春芽
                        　同　　　十枝　美紀子
                        　同　　　浅井　耀介
      【連絡場所】                  東京都千代田区大手町一丁目１番１号　大手町パークビルディング
                        アンダーソン・毛利・友常法律事務所外国法共同事業
      【電話番号】                  03（6775）1000
      【縦覧に供する場所】                  該当事項なし。
    （注１）アメリカ合衆国ドル（以下「米ドル」という。）およびオーストラリア・ドル（以下「豪ドル」という。）の円貨換

        算は、便宜上、2021年１月29日現在の株式会社三菱ＵＦＪ銀行の対顧客電信売買相場の仲値（１米ドル＝104.48円お
        よび１豪ドル＝80.08円）による。以下、米ドルおよび豪ドルの円貨表示は別段の記載がない限りこれによるものとす
        る。
    （注２）コクサイ・ケイマン・トラスト－米ドル建                        米ドルヘッジ       国際・キャピタル         日本株式オープン（以下「米ドル建                 米
        ドルヘッジ」ということがある。）および豪ドル建                        豪ドルヘッジ       国際・キャピタル         日本株式オープン（以下「豪ド
        ル建   豪ドルヘッジ」ということがあり、米ドル建                     米ドルヘッジおよび豪ドル建              豪ドルヘッジを個別にまたは総称し
        て「サブ・ファンド」という。）は、ケイマン諸島の法律に基づいて設立されているが、米ドル建                                              米ドルヘッジの受
        益証券（以下「米ドル建            米ドルヘッジ受益証券」という。）は米ドル建、豪ドル建                           豪ドルヘッジの受益証券（以下
        「豪ドル建     豪ドルヘッジ受益証券」といい、米ドル建                    米ドルヘッジ受益証券および豪ドル建                  豪ドルヘッジ受益証券を
        個別にまたは総称して「受益証券」という。）は豪ドル建であるため、以下の金額表示は別段の記載がない限り米ド
        ルまたは豪ドルをもって行う。
    （注３）本書の中で金額および比率を表示する場合、四捨五入して記載してある。したがって、合計の数字が一致しない場合
        がある。また、円貨への換算は、本書中でそれに対応する数字につき所定の換算率で単純計算のうえ、必要な場合四
        捨五入して記載してある。したがって、本書中の同一情報につき異なった円貨表示がなされている場合もある。
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    第一部【ファンド情報】

    第１【ファンドの状況】

      １【ファンドの性格】

       （１）【ファンドの目的及び基本的性格】
         ①　ファンドの目的、信託金の限度額および基本的性格
          　コクサイ・ケイマン・トラスト                  －  米ドル建     米ドルヘッジ        国際・キャピタル          日本株式オープ
          ン（Kokusai       Cayman    Trust    - USD-denominated          USD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity
          Open）（以下「米ドル建              米ドルヘッジ」ということがある。）およびコクサイ・ケイマン・トラ
          スト－豪ドル建         豪ドルヘッジ        国際・キャピタル          日本株式オープン（Kokusai               Cayman    Trust   -
          AUD-denominated          AUD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open）（以下「豪ドル建              豪ドル
          ヘッジ」ということがあり、米ドル建                     米ドルヘッジおよび豪ドル建                豪ドルヘッジを個別にまた
          は総称して「サブ・ファンド」という。）は、ケイマン諸島の法律に基づき、2010年８月３日付
          信託証書に従って同日付で登録されたアンブレラ・ファンドであるコクサイ・ケイマン・トラス
          ト（Kokusai       Cayman    Trust）（以下「ファンド」という。）のサブ・ファンドである。なお、アン
          ブレラとは、１つの投資信託の下で１または複数の投資信託（サブ・ファンド）を設定できる仕
          組みのものを指す。現在、ファンドは、上記のサブ・ファンドを含む４本のサブ・ファンドによ
          り構成されている。
          　米ドル建       米ドルヘッジおよび豪ドル建                豪ドルヘッジは、現在、それぞれ１クラスにより構成
          されている。米ドル建             米ドルヘッジの表示通貨は米ドルであり、豪ドル建                            豪ドルヘッジの表示
          通貨は豪ドルである。
          　各サブ・ファンドの投資目的は、主としてわが国の金融商品取引所に上場している株式等（こ
          れに準ずるものを含む。）に投資するコクサイ・トラスト－ジャパン・エクイティ・マスター・
          ファンド（Kokusai           Trust    - Japan    Equity    Master    Fund）（以下「投資先ファンド」という。）
          の各クラス受益証券への投資を通じて、信託財産の成長を目指すことである。
          　各サブ・ファンドは、資産のほぼすべてを投資先ファンドに投資することにより、その投資目
          的の達成を追求する。したがって、各サブ・ファンドは、ファンド・オブ・ファンズの形態を構
          成している。
          　サブ・ファンドには信託金の限度額の定めはない。
         ②　ファンドの性格

          　ファンドは、ケイマン諸島の法律に基づきオープン・エンド型投資信託として設立された。
          　ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.（Mitsubishi                                      UFJ  Investor     Services     &
          Banking     (Luxembourg)        S.A.）（以下「管理会社」という。）は、サブ・ファンドの勘定で受益証
          券を発行する権利を有する。日本の受益者は、日本における販売会社または販売取扱会社（日本
          における販売会社と受益証券の取次業務にかかる契約を締結し、投資者からの受益証券の申込み
          または買戻しを日本における販売会社に取り次ぎ、投資者からの申込金の受入れまたは投資者に
          対する買戻代金の支払等にかかる事務等を取り扱う取次金融商品取引業者および取次登録金融機
          関をいう。以下同じ。）を通じて管理事務代行会社に対して通知することにより、毎取引日に保
          有する受益証券の買戻しを請求することができる。買い戻された受益証券について支払われる買
          戻価格は、適用される取引日現在の当該サブ・ファンドの受益証券１口当たり純資産価格であ
          る。
          　早期に終了しない限り、または、管理会社が受託会社と協議の上管理会社の裁量により、もし
          くは受託会社および管理会社の同意の上受益者のサブ・ファンド決議により、その存続期間を延
                                            （注）
          長しない限り、サブ・ファンドは、2024年９月30日に終了する                                    。各サブ・ファンドは、ま
          た、投資先ファンドが終了した場合にも終了することがある。かかる状況においてサブ・ファン
          ドの終了実行が選択される場合、管理会社は、受益者に終了の通知を行い、当該時点の受益証券
          １口当たり純資産価格でサブ・ファンドのすべての発行済受益証券を買い戻す。
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          （注）サブ・ファンドの存続期間は、管理会社により、受託会社と協議の上、2024年９月30日まで延長された。
       （２）【ファンドの沿革】

          　1974年４月11日　　管理会社設立
          　2010年８月３日　　信託証書締結
          　2014年１月10日　　補遺信託証書締結
          　2014年２月６日　　日本における受益証券の募集開始
          　2014年２月19日　　サブ・ファンドの運用開始
          　2015年６月12日　　補遺信託証書締結
          　2019年３月15日　　サブ・ファンドの存続期間延長
          　2019年11月11日　　補遺変更証書締結
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       （３）【ファンドの仕組み】
         ①　ファンドの仕組み
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    （注）各サブ・ファンドは、特定有価証券の内容等の開示に関する内閣府令に定められたファンド・オブ・
        ファンズとして以下の仕組みを有している。
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         ②　管理会社とファンドの関係法人の名称、ファンドの運営上の役割および契約等の概要
            名称          ファンド運営上の役割                      契約等の概要
     ルクセンブルク三菱UFJ                 管理会社             2010  年８月３日付で信託証書、ならびに2014
     インベスターサービス銀行                              年１月10日付および2015年６月12日付で補遺
     S.A.                              信託証書ならびに2019年11月11日付で補遺変
     （Mitsubishi        UFJ  Investor                    更証書（以下、総称して「信託証書」とい
                                   う。）を受託会社と締結。信託証書は、ファ
     Services     & Banking
                                   ンド資産の運用、管理、受益証券の発行、買
     (Luxembourg)        S.A.）
                                   戻しおよびファンドの終了等について規定し
                                   ている。
     ブラウン・ブラザーズ・                 受託会社             信託証書を管理会社と締結。信託証書は、
     ハリマン・トラスト・                              ファンド資産の運用、管理、受益証券の発
     カンパニー（ケイマン）                              行、買戻しおよびファンドの終了等について
     リミテッド                              規定している。
     （Brown     Brothers     Harriman
     Trust    Company     (Cayman)
     Limited）
                                                   （注１）
     ブラウン・ブラザーズ・                 保管会社             2008  年11月３日付で保管契約                 を受託会
     ハリマン・アンド・                 管理事務代行会社
                                   社と締結。同契約は、サブ・ファンドの資産
     カンパニー                 名義書換事務代行会社
                                   保管業務について規定している。
                                                        （注２）
     (Brown    Brothers     Harriman
                                   2008  年11月３日付で管理事務代行契約
     & Co.)
                                   を受託会社と締結。同契約は、管理事務代行
                                   業務および名義書換事務代行業務について規
                                   定している。
     MUFG  ルクスマネジメント               副管理会社             2014  年７月18日付で投資運用およびリスク・
     カンパニーS.A.                              マネジメント委託契約（随時改定または補足
                                         （注３）
     (MUFG   Lux  Management                         される。）         を管理会社と締結。同契約
     Company    S.A.)
                                   は、サブ・ファンドのリスク・マネジメント
                                   業務およびサブ・ファンド資産のポートフォ
                                   リオ運用管理業務について規定している。
     三菱ＵＦＪ国際投信株式会社                 投資顧問会社             2014  年１月15日付で投資顧問契約（随時改定
                                               （注４）
                                   または補足される。）               を副管理会社と
                                   締結。同契約は、投資顧問業務について規定
                                   している。
     三菱ＵＦＪモルガン・                 代行協会員             2014  年１月17日付で管理会社との間で代行協
                                              （注５）
     スタンレー証券株式会社                 日本における販売会社             会員契約（変更済）              を締結。同契約
                                   は、代行協会員業務について規定している。
                                   2014  年１月17日付で管理会社との間で受益証
                                   券販売・買戻契約（随時改定または補足され
                                       （注６）
                                   る。）       を締結。同契約は、日本におけ
                                   る販売会社としての業務について規定してい
                                   る。
         （注１）保管契約とは、受託会社によって任命された保管会社が、サブ・ファンドの資産保管業務の提供を約する契
             約である。
         （注２）管理事務代行契約とは、受託会社によって任命された管理事務代行会社兼名義書換事務代行会社が、管理事
             務代行業務および名義書換事務代行業務を提供することを約する契約である。
         （注３）投資運用およびリスク・マネジメント委託契約とは、管理会社によって任命された副管理会社が、サブ・
             ファンドのリスク・マネジメント業務およびサブ・ファンド資産のポートフォリオ運用管理業務の提供を約
             する契約である。
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         （注４）投資顧問契約とは、副管理会社によって任命された投資顧問会社が、副管理会社に対し、投資顧問業務を提
             供することを約する契約である。
         （注５）代行協会員契約とは、管理会社によって任命された代行協会員が、サブ・ファンドに対し、受益証券１口当
             たり純資産価格の公表および受益証券に関する目論見書、決算報告書その他の書類の日本における販売会社
             に対する送付等、代行協会員業務を提供することを約する契約である。
         （注６）受益証券販売・買戻契約とは、管理会社によって任命された日本における販売会社が、受益証券の日本にお
             ける募集の目的で管理会社から交付を受けた受益証券を日本の法令・規則および目論見書に準拠して販売す
             ることならびに日本の投資者からの取得申込み・買戻しの注文を管理会社に取次ぐことを約する契約であ
             る。
         ③　管理会社の概況
         （イ）設立準拠法
           　管理会社は、ルクセンブルグ大公国の1915年８月10日付商事会社法（改正済）に基づき、ル
           クセンブルグ大公国において1974年４月11日に設立された。1915年８月10日付商事会社法（改
           正済）は、設立、運営、株式の募集等商事会社に関する基本的事項を規定している。
         （ロ）事業の目的
           　事業の目的は、自己勘定および第三者の勘定で、すべての銀行業務および金融業務を引き受
           けることである。
         （ハ）資本金の額（2021年１月末日現在）
           　払込済資本金の額　　187,117,965.90米ドル（約196億円）
           　発行済株式総数　　　5,051,655株（一株37.04米ドルの記名式額面株式）
           　管理会社が発行する株式総数の上限については制限がない。
           　ただし、上記資本金の増減については、定款の規定に基づく株主総会の決議を要する。
         （ニ）会社の沿革
           1974  年４月11日          設立
           2006  年１月１日          会社名をバンク・オブ・トウキョウ・ミツビシ（ルクセンブルグ）
                        エス・エイからバンク・オブ・トウキョウ・ミツビシＵＦＪ（ルク
                        センブルグ）エス・エイに変更
           2007  年４月２日          会社名をバンク・オブ・トウキョウ・ミツビシＵＦＪ（ルクセンブ
                        ルグ）エス・エイからミツビシＵＦＪグローバルカストディ・エ
                        ス・エイに変更
           2016  年５月１日          会社名をミツビシＵＦＪグローバルカストディ・エス・エイからル
                        クセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.に変更
         （ホ）大株主の状況
                                               （2021年１月末日現在）
             名称                     住所             所有株式数         比率
      三菱ＵＦＪ信託銀行株式会社                  東京都千代田区丸の内一丁目４番５号                     5,002,575     株    99.03   ％

       （４）【ファンドに係る法制度の概要】

         ①　準拠法の名称
          　ファンドは、ケイマン諸島の信託法（2021年改正）（以下「ケイマン諸島信託法」という。）
          に基づき登録されている。ファンドは、また、随時改正されるケイマン諸島のミューチュアル・
          ファンド法（2021年改正）（以下「ミューチュアル・ファンド法」という。）により規制されて
          いる。
         ②　準拠法の内容
         （イ）ケイマン諸島信託法
           　ケイマン諸島の信託の法律は、基本的には英国の信託法に従っており、英国の信託法のほと
           んどの部分を採用しており、この問題に関する英国判例法のほとんどを採用している。更に、
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           ケイマン諸島信託法は、英国の1925年受託者法を実質的に基礎としている。投資者は、受託会
           社に対して資金を払い込み、投資者（受益者）の利益のために投資運用会社はこれを運用す
           る。  各受益者は、信託資産持分比率に応じて権利を有する。
           　受託会社は、通常の忠実義務に服し、かつ受益権者に対して説明の義務がある。その機能、
           義務および責任の詳細は、ユニット・トラストの信託証書に記載される。
           　大部分のユニット・トラストは、免税信託として登録申請される。その場合、信託証書、ケ
           イマン諸島の居住者またはケイマン諸島を本拠地とする者を（限られた一定の場合を除き）受
           益者としない旨宣言した受託会社の法定の宣誓書が登録料と共に信託登記官に届出される。
           　免税信託の受託会社は、受託会社、受益者、および信託財産が50年間課税に服さないとの約
           定を取得することができる。
           　ケイマン諸島の投資信託は、150年まで存続することができる。
           　サブ・ファンドは、信託証書の規定に従い、延長または期限前に終了しない限り、2024年９
                     （注）
           月30日に終了する            。
           　免税信託は、信託証書の変更を信託登記官に提出しなければならない。
           　免税信託は、信託登記官に対して、当初手数料および年次手数料を支払わなければならな
           い。
           （注）サブ・ファンドの存続期間は、管理会社により、受託会社と協議の上、2024年９月30日まで延長され
               た。
         （ロ）ミューチュアル・ファンド法
           　後記「（６）監督官庁の概要」の項を参照のこと。
       （５）【開示制度の概要】

         ①　ケイマン諸島における開示
         （イ）ケイマン諸島金融庁に対する開示
           　ファンドは、目論見書を発行しなければならない。目論見書は、受益証券についてすべての
           重要な内容を記載し、投資者となろうとする者がファンドに投資するか否かについて十分な情
           報に基づく決定をなしうるために必要なその他の情報を記載しなければならない。目論見書
           は、ファンドについての詳細を記載した申請書とともにケイマン諸島金融庁（以下「ＣＩＭ
           Ａ」という。）に提出しなければならない。
           　ファンドは、ＣＩＭＡが承認した監査人を選任し、会計年度終了後６か月以内に監査済会計
           書類を提出しなければならない。監査人は、監査の過程において、ファンドに以下の事由があ
           ると知ったとき、または以下の事由があると信ずべき理由があるときはＣＩＭＡに報告する法
           的義務を負っている。
          （ⅰ）弁済期に債務を履行できないまたはその可能性があること。
          （ⅱ）投資者または債権者に有害な方法で自発的にその事業を遂行しもしくは事業を解散し、ま
             たはその旨意図していること。
          （ⅲ）会計を適切に監査しうる程度に十分な会計記録を備置せずに事業を遂行し、または遂行し
             ようと意図していること。
          （ⅳ）詐欺的または犯罪的手法で事業を遂行し、または遂行しようと意図していること。
          （ⅴ）関係する法令に違反する方法で事業を遂行し、または遂行しようと意図していること。
           　ファンドの監査人は、プライスウォーターハウスクーパース（PricewaterhouseCoopers）ケ
           イマン諸島である。ファンドの会計監査は、米国で一般に公正と認められる会計基準または受
           託会社が随時文書で合理的であるとして定めるその他の一般に公正と認められる会計原則もし
           くは会計基準に基づいて行われる。
           　受託会社は、ＣＩＭＡが承認した監査人を通じて、毎年９月30日に終了する会計年度の監査
           済会計書類を同日から６か月以内にＣＩＭＡに提出する。
         （ロ）受益者に対する開示
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
           　サブ・ファンドの会計年度末は、毎年９月30日である。会計書類は、米国で一般に公正と認
           められる会計基準または受託会社が随時文書で合理的であるとして定めるその他の一般に公正
           と認められる会計原則もしくは会計基準に従って作成される。会計年度末から通常３か月以内
           に、  監査済会計書類が作成され、また、半期末から３か月以内に、未監査会計書類が作成され
           る。監査済会計書類の写しは、ファンドの帳簿に記載された登録住所宛で受益者に対して送付
           される。
         ②　日本における開示
         （イ）監督官庁に対する開示
          （ⅰ）金融商品取引法上の開示
             　管理会社は、日本における１億円以上の受益証券の募集をする場合、有価証券届出書を関
             東財務局長に提出しなければならない。投資者およびその他希望する者は、金融商品取引法
             （昭和23年法律第25号。その後の改正を含む。）（以下「金融商品取引法」という。）に基
             づく有価証券報告書等の開示書類に関する電子開示システム（ＥＤＩＮＥＴ）等において、
             これを閲覧することができる。
             　受益証券の日本における販売会社または販売取扱会社は、交付目論見書（金融商品取引法
             の規定により、あらかじめまたは同時に交付しなければならない目論見書をいう。）を投資
             者に交付する。また、投資者から請求があった場合は、請求目論見書（金融商品取引法の規
             定により、投資者から請求された場合に交付しなければならない目論見書をいう。）を交付
             する。
             　管理会社は、サブ・ファンドの財務状況等を開示するために、サブ・ファンドの各会計年
             度終了後６か月以内に有価証券報告書を、また、サブ・ファンドの各半期終了後３か月以内
             に半期報告書を、更に、サブ・ファンドに関する重要な事項について変更があった場合には
             そのつど臨時報告書を、それぞれ関東財務局長に提出する。投資者およびその他希望する者
             は、これらの書類をＥＤＩＮＥＴ等において閲覧することができる。
          （ⅱ）投資信託及び投資法人に関する法律上の届出等
             　管理会社は、受益証券の募集の取扱い等を行う場合、あらかじめ、投資信託及び投資法人
             に関する法律（昭和26年法律第198号。その後の改正を含む。）（以下「投信法」という。）
             に従い、サブ・ファンドにかかる一定の事項を金融庁長官に届け出なければならない。ま
             た、管理会社は、ファンドの信託証書を変更しようとするとき等においては、あらかじめ、
             変更の内容および理由等を金融庁長官に届け出なければならない。更に、管理会社は、サ
             ブ・ファンドの資産について、サブ・ファンドの各会計年度終了後遅滞なく、投信法に従っ
             て、一定の事項について記載した運用報告書および運用報告書に記載すべき事項のうち重要
             なものを記載した交付運用報告書を作成し、金融庁長官に提出しなければならない。
         （ロ）日本の受益者に対する開示
           　管理会社は、信託証書を変更しようとする場合であってその変更の内容が重大なものである
           場合等においては、あらかじめ、日本の知れている受益者に対し、変更の内容および理由等を
           書面をもって通知しなければならない。
           　管理会社からの通知等で受益者の地位に重大な影響を及ぼす事実は日本における販売会社ま
           たは販売取扱会社を通じて日本の受益者に通知される。
           　前記のサブ・ファンドの交付運用報告書は、日本の知れている受益者に交付される。サブ・
           ファンドの運用報告書は、代行協会員のホームページに掲載されるが、受益者から交付請求が
           あった場合には、交付される。
       （６）【監督官庁の概要】

          　ファンドおよびサブ・ファンドは、ミューチュアル・ファンド法に基づき規制されている。し
          たがって、サブ・ファンド（および受託会社）は、特に、ミューチュアル・ファンド法上、ケイ
          マン当局に申請書ならびに監査済年次財務諸表および年次報告書を提出しなければならない。
          ファンドは、規制された投資信託として、ミューチュアル・ファンド法に基づきＣＩＭＡの免許
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          および監督に服し、ＣＩＭＡは、いつでもファンドに、財務書類の監査を行い、同書類をＣＩＭ
          Ａが特定する一定の期日までにＣＩＭＡに提出するよう指示することができる。更に、ＣＩＭＡ
          は、  受託会社にＣＩＭＡがミューチュアル・ファンド法上の義務を遂行するために合理的に必要
          とするファンドに関する情報または説明を提出するよう求めることができる。受託会社は、ファ
          ンドに関するすべての記録を、合理的な時間に、ＣＩＭＡに提出または開示しなければならず、
          ＣＩＭＡは、開示された記録の写しを作成し、抄本を備置することができる。ＣＩＭＡからの要
          求を遵守しない場合、受託会社は、高額の罰金に服し、ＣＩＭＡは、裁判所にファンドの解散を
          請求することができる。
          　規制された投資信託が、その義務を履行できなくなる可能性がある場合、また投資者や債権者
          の利益を害する方法で業務を遂行もしくは遂行を企図し、または任意解散を行おうとしている場
          合、ＣＩＭＡは、一定の措置を取ることができる。ＣＩＭＡの権限には、受託会社の交替を要求
          すること、ファンドの適切な業務遂行について受託会社に助言を与える者を任命すること、また
          はファンドの業務監督者を任命すること等が含まれる。ＣＩＭＡは、その他の権限（その他措置
          の承認を裁判所に申請する権限を含む。）を行使することができる。
          　ファンドの受託会社は、ケイマン諸島の会社として登録されており、かつ投資信託としてケイ
          マン政府の許可を受けている。受託会社は、ＣＩＭＡの監督下にある。受託会社はまた、ミュー
          チュアル・ファンド法に基づく投資信託管理会社として許可されている。
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      ２【投資方針】
       （１）【投資方針】
          サブ・ファンドの目的
          　各サブ・ファンドの投資目的は、主としてわが国の金融商品取引所に上場している株式等（こ
          れに準ずるものを含む。）に投資する投資先ファンドの各クラス受益証券への投資を通じて、信
          託財産の成長を目指すことである。
          　各サブ・ファンドは、資産のほぼすべてを投資先ファンドに投資することにより、その投資目
          的の達成を追求する。したがって、各サブ・ファンドは、ファンド・オブ・ファンズの形態を構
          成している。
          　これに反する本書中の記載に関わらず、かかる投資がサブ・ファンドまたは受益者の利益にな
          ると判断される場合、サブ・ファンドの資産が株式および確定利付証券を含むその他の有価証券
          に投資されることがある。
          　サブ・ファンドまたは投資先ファンドの投資目的が達成されるという保証はない。
          通貨エクスポージャーのヘッジ方針

          　サブ・ファンドの段階においては、いずれのサブ・ファンドについても通貨取引を行う予定は
          ない。
          　米ドル建      米ドルヘッジについては、外国為替リスクの低減を目的として、投資先ファンドの円
          建の投資先資産について、原則として、投資先ファンドの米ドル建                                    米ドルヘッジ・クラスの段階
          で米ドルに対する通貨ヘッジ取引が実施される。
          　豪ドル建      豪ドルヘッジについては、外国為替リスクの低減を目的として、投資先ファンドの円
          建の投資先資産について、原則として、投資先ファンドの豪ドル建                                    豪ドルヘッジ・クラスの段階
          で豪ドルに対する通貨ヘッジ取引が実施される。
          サブ・ファンドの特色

          ①　わが国の金融商品取引所上場（これに準ずるものを含む。）株式等を実質的な主要投資対象
           とし、値上がり益の獲得を目指す。
           ・各サブ・ファンドは、投資先ファンドの各クラス受益証券への投資を通じて、主としてわが
             国の金融商品取引所に上場している株式等（これに準ずるものを含む。）に投資を行う。
           ・各サブ・ファンドは、資産のほぼすべてを投資先ファンドに投資することにより、その投資
             目的の達成を追求する。したがって、各サブ・ファンドは、ファンド・オブ・ファンズの形
             態を構成している。
          ②　投資先ファンドにおけるわが国の株式等の運用は、キャピタル・インターナショナル株式会
           社が行う。
           ・投資先ファンドの運用を行うキャピタル・インターナショナル株式会社は、1931年にロサン
             ゼルスにて創業し現在では米国をはじめ世界各国における資産運用業務を手掛けるキャピタ
             ル・グループの一員である。
          ③　「米ドル建         米ドルヘッジ」、「豪ドル建                豪ドルヘッジ」の２つのサブ・ファンドを選択でき
           る。
           ・「米ドル建       米ドルヘッジ」は、投資先ファンドにおいて、その保有する円建の日本株につい
             て、対米ドルで為替ヘッジを行い、為替変動リスクの低減を図る。
           ・「豪ドル建       豪ドルヘッジ」は、投資先ファンドにおいて、その保有する円建の日本株につい
             て、対豪ドルで為替ヘッジを行い、為替変動リスクの低減を図る。
          ④　原則として年１回分配を行う。
           ・管理会社は、毎年10月14日（当該日が営業日でない場合には翌営業日）に分配を宣言するこ
             とができる。
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          　市況動向、資金動向またはサブ・ファンドの残存信託期間等の事情によっては、上記のような
          運用ができないことがある。
          サブ・ファンドの仕組み

          投資先ファンドの概要





           名称            コクサイ・トラスト
                        －ジャパン・エクイティ・マスター・ファンド
                          米ドル建     米ドルヘッジ       クラス
                        －ジャパン・エクイティ・マスター・ファンド
                          豪ドル建     豪ドルヘッジ       クラス
           形態等            ケイマン諸島籍／外国投資信託受益証券
           投資目的            わが国の金融商品取引所上場株式等（これに準ずるものを含む。）
                       を主要投資対象とし、信託財産の成長を目指して運用を行う。
                             ®        （注）
                       ＴＯＰＩＸ      配当込み指数          をベンチマークとし円ベースで超過
                       収益の獲得を目指す。
                       その上で、各クラスは、原則として外国為替予約取引および直物為
                       替先渡取引（ＮＤＦ）等を活用した為替取引を行う。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
           主な投資方針            ●企業の収益性、成長性、安定性等を総合的に勘案して銘柄の選定
                        を行う。
                       ●ファンダメンタルズ調査に基づく銘柄選択により超過収益の獲得
                        を目指すボトムアップ・アプローチをベースとしたアクティブ運
                        用を行う。
                       ●複数のポートフォリオ・マネージャーで構成する運用体制を通じ
                        て、投資対象やアイデアの分散を図り、安定的かつ継続的な運用
                        成果の獲得を目指す。
                       ●米ドル建      米ドルヘッジクラスにおいては、円売り／米ドル買い
                        の為替取引により対米ドルで為替ヘッジを行い、為替変動リスク
                        の低減を図る。
                       ●豪ドル建      豪ドルヘッジクラスにおいては、円売り／豪ドル買い
                        の為替取引により対豪ドルで為替ヘッジを行い、為替変動リスク
                        の低減を図る。
           主な投資制限            ●投資先ファンドについて空売りは禁止される。
                       ●残存借入総額が投資先ファンドの純資産価額の10％を超える場
                        合、借入れは禁止される。借入金は、証券等への投資に活用しな
                        い。
                       ●投資先ファンドは、流動性に欠ける資産に投資先ファンドの純資
                        産価額の15％を超えて投資を行わない。
           投資運用会社            キャピタル・インターナショナル株式会社
           受託会社            インタートラスト・トラスティーズ（ケイマン）リミテッド
           管理事務代行会社・
                       ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー
           保管会社
           会計年度末            毎年９月30日
           信託期間            無期限（ただし、早期に終了することがある。）
           運用報酬等            投資先ファンドの純資産総額に対して年率0.74％程度ならびにその
                       他の報酬、手数料および費用を負担する。
           申込手数料            なし
                  ®
          （注）ＴＯＰＩＸ         配当込み指数は、株式会社東京証券取引所およびそのグループ会社（以下「東証等」とい
             う。）の知的財産であり、指数の算出、指数値の公表、利用など同指数に関するすべての権利・ノウハウは
             東証等が所有している。なお、サブ・ファンドは、東証等により提供、保証または販売されるものではな
             く、東証等は、サブ・ファンドの発行または売買に起因するいかなる損害に対しても、責任を有さない。
          投資先ファンドの純資産価額の計算ならびに投資先ファンド受益証券の発行および買戻しの停止

          　投資先ファンドの純資産価額および投資先ファンド受益証券１口当たり純資産価格の決定なら
          びに／または投資先ファンド受益証券の発行および／もしくは買戻しならびに／または買戻代金
          の支払は、投資先ファンドの管理会社が、その単独の裁量により、次に掲げる期間を含め、いか
          なる理由に基づいても停止することができる。
          (ⅰ）通常の休日および週末以外に、投資先ファンドの直接的もしくは間接的な投資対象が値付け
           されている証券取引所が閉鎖されている期間、または当該証券取引所における取引が制限もし
           くは停止されている期間
          (ⅱ）緊急事態または投資先ファンドの投資対象の評価もしくは処分が合理的に実行可能ではない
           か、または投資先ファンドの受益者に重大な不利益を生じると投資先ファンドの管理会社が判
           断する事態が継続している期間
          (ⅲ）投資先ファンドの直接的もしくは間接的な投資対象の価格もしくは価値、もしくは上記の証
           券取引所における時価を決定する際に通常用いられている通信媒体が停止している期間、また
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           は、その他の何らかの理由により投資先ファンドが直接的もしくは間接的に保有している投資
           対象の価格もしくは価値を迅速かつ正確に確認することが合理的に実行可能でない期間
          (ⅳ）投資先ファンドのいずれかの投資対象の換価または取得に伴う資金移動が通常の為替レート
           で実行できないと投資先ファンドの管理会社が判断する期間
          (ⅴ）投資先ファンドが直接または間接的にその資産の大部分を投資するマスター・ファンドまた
           はその他の投資対象ファンドもしくは投資対象がその買戻しおよび／またはその純資産価額の
           計算を停止している期間
          (ⅵ）投資先ファンドの受託会社または管理会社が、投資先ファンドの受託会社、管理会社もしく
           は管理事務代行会社またはこれらの関連会社、子会社もしくは提携会社、または投資先ファン
           ドのその他の業務提供者に適用ある法令を遵守するために、停止が必要であると判断する期間
       （２）【投資対象】

          　前記「（１）投資方針」を参照のこと。
       （３）【運用体制】

          　管理会社は、副管理会社との間で投資運用およびリスク・マネジメント委託契約を締結し、同
          契約に基づき、副管理会社がサブ・ファンド資産のポートフォリオ運用管理を行う。副管理会社
          は、投資顧問会社との間で投資顧問契約を締結し、同契約に基づき、投資顧問会社は副管理会社
          に対して運用に係る助言等を実施する。副管理会社は、投資顧問会社からの助言を受け、サブ・
          ファンド資産に関する運用指図を行う。
           投資顧問会社における各会議の役割・機能










           会議            役割・機能
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
           投資環境会議            投資環境会議を開催し、経済環境等の長期的な構造変化や中長期的
                       な投資環境について検討を行う。
           運用戦略委員会            運用戦略委員会を開催し、助言状況の報告を行う。
       （４）【分配方針】

          　管理会社は、その裁量により、経費控除後の利子・配当等収益、売買益（評価益を含む。）お
          よび分配可能な元本から毎年10月14日（または、当該日が営業日でない場合には翌営業日）に分
          配を宣言することができる。
          　分配は、受益者（日本における販売会社または販売取扱会社に受益証券の保管を委託している
          日本の投資者の保有する受益証券に関しては、日本における販売会社）に対して、分配宣言の日
          から起算して５営業日以内に行われる。
          　分配金は、必ずしも１口当たり純資産価格の上昇分から支出される必要はない。よって、分配
          金のすべてまたは一部が、実質的には受益者が受益証券のために支払った元本の一部払戻しに相
          当する場合がある。
          　現在、投資先ファンドにおいて分配を行う予定はない。
          　分配は、基準日現在登録されている受益者に対して、その保有するサブ・ファンドの受益証券
          の口数に応じて行われなければならない。分配金を受領する権利を有している受益者は、分配宣
          言の日から５年を超えて請求しなかった場合、その権利を失うものとし、請求されなかった分配
          金は、当該日より、管理会社が適切であると判断した方法により、サブ・ファンドのために計上
          される。
          　管理会社は、受益者に対する分配金のうち、信託証書の条項により受益者が支払義務を負うも
          のの、未払いの状態にある金額を控除することができる。
          　管理会社は、信託証書の条項により明示的に授権されているか否かを問わず、受益証券に対す
          る分配金その他の支払から、公課またはその他の税金、手数料もしくはその他のあらゆる性質の
          賦課について、受託会社または管理会社が行うことを義務づけられているかまたは行う権限を有
          するその他の控除を行うことができる。
          　上記は、将来の分配金の支払および金額について保証するものではない。
       （５）【投資制限】

          　管理会社は、以下の投資制限を各サブ・ファンドが遵守するよう確保する。
          （ⅰ）各サブ・ファンドについて空売りされる証券の時価総額は、常時各サブ・ファンドの純資
             産価額を超えないものとする。
          （ⅱ）残存借入総額が当該サブ・ファンドの純資産価額の10％を超える場合、借入れは禁止され
             る。ただし、合併等の特別事態により一時的に当該10％の制限を超える場合にはこの限りで
             はない。
          （ⅲ）各サブ・ファンドは、一発行会社の株式取得の結果、管理会社および副管理会社が運用す
             るすべての投資信託およびすべてのミューチュアル・ファンド（サブ・ファンドおよび投資
             先ファンドを含む。）の全体において、保有する株式の議決権の総数がかかる発行会社の株
             式の議決権の50％を超える場合、かかる発行会社の株式を取得しない。かかる制限は、他の
             投資信託に対する投資には適用されない。上記比率は、買付時に計算されるかまたは時価に
             よることができる。
          （ⅳ）各サブ・ファンドは、私募証券、非上場証券または不動産等の直ちに換金できない流動性
             に欠ける資産に各サブ・ファンドの純資産価額の15％を超えて投資を行わない。ただし、日
             本証券業協会の外国証券の取引に関する規則第16条（随時改正および改訂される。）により
             要求される価格の透明性を確保する適切な措置が講じられている場合を除く。上記比率は買
             付時に計算されるかまたは時価によることができる。
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          （ⅴ）投資対象の購入、投資および追加の結果、金融商品取引法第２条第１項に規定される「有
             価証券」の定義に該当しない資産が各サブ・ファンドの資産額の50％超を構成することとな
             る場合、かかる投資対象の購入、投資および追加を行わない。
          （ⅵ）管理会社またはその他第三者の利益のために受益者保護に反するまたはサブ・ファンドの
             資産の適正な運用を害するサブ・ファンドのための管理会社の取引は禁止される。
          　サブ・ファンドの投資対象の価値の変動、再編もしくは合併、サブ・ファンドの資産からの支

          払またはサブ・ファンドの受益証券の買戻しの結果としてサブ・ファンドに適用ある投資制限の
          いずれかに違反した場合、管理会社は、直ちにサブ・ファンドの投資対象を売却する必要はな
          い。しかし、管理会社は、サブ・ファンドの受益者の利益を考慮した上で、違反が判明してから
          合理的な期間内にサブ・ファンドに適用ある制限を遵守するために合理的に実行可能な措置を講
          じる。
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      ３【投資リスク】
       （１）リスク要因
        　受益証券への投資は、高度のリスクを伴うものであり、証券、金融デリバティブおよび税務につい
        て相当の経験および個人的な知識を有し、かつ損失を負担することができる投資者によってのみ行わ
        れるべきである。受益証券への投資により生じる損失に対する保証や、サブ・ファンドの投資目的が
        達成される保証はない。世界的な証券および金融商品への投資が一定のリスクを伴うのと同様に、受
        益証券への投資はリスクを伴う。投資予定者は、本書全体を慎重に検討し、受益証券の申込みを行う
        前に自らの専門アドバイザーに相談するべきである。
        　過去の実績は必ずしも将来の業績を示すものではない。利益が実現される保証や、多額の損失を被
        らない保証はない。
        　受益証券は、相当の損失リスクを伴う投機的な非流動証券であり、サブ・ファンドに対する投資が
        すべての投資プログラムを表すものではなく、かつサブ・ファンドに対する投資のリスクを十分に理
        解し、かかるリスクを負う能力を有する投資に精通した個人による投資のみに適している。各サブ・
        ファンドによる株式に対する集中により一部のポートフォリオに不適切となることがある。以下のリ
        スクの要約に記載されるサブ・ファンドならびにサブ・ファンドの投資対象およびポートフォリオに
        関する言及は、サブ・ファンドの投資対象およびポートフォリオに関する複合的なリスクに言及して
        いる。以下の勘案事項は、サブ・ファンドに対する投資に伴うすべてのリスクを完全に網羅すること
        を意図したものではなく、サブ・ファンドに対する投資を行う前に慎重に検討されるべきである。
       ①　サブ・ファンドの主なリスク要因

        　以下は、主要なリスク要因および考察事項であるが、すべてのリスクおよび考察事項の完全なリス
        トではなく、また以下に限定されるものでもない。
        　各サブ・ファンドは、投資先ファンドに投資するため、投資先ファンドに関係するリスクは各サ
        ブ・ファンドにも影響を及ぼす。
        　受益証券１口当たり純資産価格は、組入有価証券等の値動きや為替相場の変動等により上下する。
        また、組入有価証券の発行体の経営・財務状況の変化およびそれらに関する外部評価の影響を受け
        る。
        　したがって、投資元本が保証されているものではなく、受益証券１口当たり純資産価格の下落によ
        り損失を被り、投資元本を割り込むことがある。運用による損益はすべて投資者に帰属する。
        　サブ・ファンドへの投資は高度のリスクを伴う。サブ・ファンドの投資目的が達成される、または
        投資者による投資額の全部またはほぼ全部が失われないという保証はない。
        為替変動リスク

        ＜米ドル建      米ドルヘッジ＞
        　投資先ファンドは、主として円建の資産に投資を行う。かかる円建の組入資産については、投資先
        ファンドにおいて原則として対米ドルで為替ヘッジが行われ、為替変動リスクの低減を図るが、完全
        に為替変動リスクを排除することはできない。米ドル金利が円金利よりも低い場合には、投資先ファ
        ンドは、その金利差相当分のヘッジコストを負担することとなり、投資先ファンド受益証券の１口当
        たり純資産価格（ひいてはサブ・ファンドの受益証券１口当たり純資産価格）の下落要因となる。
        ＜豪ドル建      豪ドルヘッジ＞
        　投資先ファンドは、主として円建の資産に投資を行う。かかる円建の組入資産については、投資先
        ファンドにおいて原則として対豪ドルで為替ヘッジが行われ、為替変動リスクの低減を図るが、完全
        に為替変動リスクを排除することはできない。豪ドル金利が円金利よりも低い場合には、投資先ファ
        ンドは、その金利差相当分のヘッジコストを負担することとなり、投資先ファンド受益証券の１口当
        たり純資産価格（ひいてはサブ・ファンドの受益証券１口当たり純資産価格）の下落要因となる。
        円貨からの投資に伴う為替変動リスク
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
        　当初円貨から米ドル建             米ドルヘッジ受益証券または豪ドル建                     豪ドルヘッジ受益証券に投資した場合
        には、米ドル建または豪ドル建の受益証券１口当たり純資産価格が下落していなくても、外国為替相
        場の変動によっては買戻時の円貨受取額が円貨での当初投資金額を下回ることがある。
        株価変動リスク
        　投資先ファンドを通じて実質的に投資している株式の価格は、国内および国際的な政治・経済情
        勢、発行体の業績、市場の需給関係等の影響を受け変動することがある。株式の価格が変動すれば受
        益証券１口当たり純資産価格の変動要因となる。
        信用リスク（デフォルト・リスク）
        　サブ・ファンドが投資先ファンドを通じて実質的に投資している有価証券の発行体の倒産、財務状
        況または信用状況の悪化により、受益証券１口当たり純資産価格が下落し、損失を被ることがある。
        流動性リスク
        　流動性リスクとは、有価証券等を売却または購入しようとする際に、買い需要がなく売却不可能、
        または売り供給がなく購入不可能となるリスクをいう。
        　例えば、市況動向、有価証券等の流通の状況、または買戻金額の規模によっては、組入有価証券等
        を実勢時価よりも低い価格で売却しなければならないことがあり、かかる場合には、受益証券１口当
        たり純資産価格の下落要因となることがある。
       ②　一般的なリスク

        分配
        　分配は、収益もしくは元本またはその両方から行われることがある。そのため、分配が、実質的に
        は投資者の当初元本または売買益（キャピタル・ゲイン）の払戻しとなることがあり、分配金が利用
        可能な収益を超過する場合には、分配によって元本が毀損されることがある。したがって、元本確保
        を追求する投資者は、サブ・ファンドへの投資の価値の下落が、資産価値の下落のみならず分配によ
        る投資者への元本の払戻しによっても生じうる点に留意することが強く推奨される。
        純資産価額の計算
        　純資産価額は、ルクセンブルグにおいて一般的に公正妥当と認められた会計原則、または受託会社
        が随時書面により合理的に特定するその他の一般的に公正妥当と認められた会計原則もしくは基準に
        従い、決定される。受託会社およびその委任先は、サブ・ファンドの直接的または間接的な特定の投
        資対象を正確に評価していると受託会社が合理的に判断する価格が、後に不正確であったと判明した
        場合に、一切の責任を負わない。
        多額の買戻しの影響
        　短期間での多額の買戻しにより、サブ・ファンドの取引ポジションの相当部分を著しく不利な条件
        で清算することが必要になる可能性がある。
        受託会社および管理会社の役割の限定
        　受託会社および管理会社は、サブ・ファンドの運営のあらゆる面につき最終的な権限を有する。し
        かしながら、かかる活動を管理する管理会社の能力は、限定されている。管理会社の役割は、各サ
        ブ・ファンドの投資活動に積極的に関与することではない。
        法的、税務上および規制リスク
        　サブ・ファンドの存続期間中に、法的、税務上および規制上の変更が行われる可能性があり、サ
        ブ・ファンドに悪影響を及ぼすことがある。例えば、デリバティブ商品の規制環境および税務環境は
        進展中であり、デリバティブ商品の規制上または税務上の変更が、サブ・ファンドが保有するデリバ
        ティブ商品の価値およびサブ・ファンドが自己の取引戦略を追求する能力に悪影響を及ぼすことがあ
        る。同様に、レバレッジが高い投資者に対する規制環境も進展中であり、レバレッジが高い投資者に
        対する直接的または間接的な規制上の変更が、サブ・ファンドが自己の取引戦略を追求する能力に悪
        影響を及ぼすことがある。
        損失リスク
        　サブ・ファンドに対する投資は、投資額のすべてが失われる可能性を含む高度なリスクを伴う。
        保証がないこと
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
        　サブ・ファンドの資産に関する投資目的または投資戦略の実行の結果、受益者が損失を被らないと
        の保証はない。
        相手方当事者およびブローカー
        　サブ・ファンドまたはサブ・ファンドの委託先が取引または投資する金融機関および相手方当事者
        （銀行および証券会社を含む。）が、資金繰りに窮したり、当該サブ・ファンドに対する債務を履行
        しないことがある。かかる債務不履行の結果、サブ・ファンドに重大な損失が及ぶ可能性がある。ま
        た、サブ・ファンドは、一定の取引を保証するために相手方当事者に担保を差し入れることがある。
        法律顧問
        　受託会社、管理会社ならびにそれらの委託先および／または関連会社の一部（以下、総称して
        「ファンド当事者」という。）は、自らが助言を受ける法律顧問（複数の場合もある。以下、総称し
        て「顧問」という。）を雇っている。かかる顧問が、別のファンド当事者に対する法律顧問として行
        為することもある。顧問は、ファンド当事者の代理に関し、受益者を代理することはない。いずれの
        独立法律顧問も、受益者を代理するためにサブ・ファンドにより任用されているものではない。
        補償リスク
        　受託会社、管理会社、管理事務代行会社、保管会社、投資顧問会社、監査人およびその他の当事者
        ならびにそれらの者の代理人、代表者、役員、従業員および関連会社の各々は、一定の状況におい
        て、サブ・ファンドの資産から補償を受ける権利を有する。
        監査人の責任の限定
        　ケイマン諸島の法律は、監査人が自らの責任を限定する能力を制限していないため、監査人と締結
        される監査契約書に、かかる責任限定条項が含まれたり、一定の場合において監査人を補償する条項
        が含まれることがある。
       ③　投資先ファンドに関するリスク

        損失リスク
        　投資先ファンドに対する投資は、投資額のすべてが失われる可能性を含む高度なリスクを伴う。
        保証がないこと
        　投資先ファンドの資産に関する投資目的または投資戦略の実行の結果、投資先ファンドの受益者が
        損失を被らないとの保証はない。
        相手方当事者およびブローカー
        　投資先ファンドまたは投資先ファンドの委託先が取引または投資する金融機関および相手方当事者
        （銀行および証券会社を含む。）が、資金繰りに窮したり、当該投資先ファンドに対する債務を履行
        しないことがある。かかる債務不履行の結果、投資先ファンドに重大な損失が及ぶおそれがある。ま
        た、投資先ファンドは、一定の取引を保証するために相手方当事者に担保を差し入れることがある。
        保管リスク
        　投資先ファンドは、自らのすべての有価証券の保管者の任務を管理しない。投資先ファンドの保管
        者または保管者として選任されるその他の銀行もしくは証券会社が支払不能に陥り、これにより、投
        資先ファンドが、かかる保管者により保有される資金または有価証券の全部または一部を失うことが
        ある。
        補償リスク
        　投資先ファンドは、一定の状況において、特に、投資先ファンドの受託会社、投資先ファンドの管
        理事務代行会社および保管会社、投資先ファンドの投資運用会社、投資先ファンドの監査人およびそ
        の他の者、ならびにそれぞれの代理人、代表者、役員、従業員および関連会社の各々を補償すること
        に同意している。
        発行体リスク
        　有価証券の価値は、運用実績、財務レバレッジ、および発行体の商品または業務提供に対する需要
        の低下等の、発行体に直接的に関係する多数の理由により、下落することがある。
        流動性リスク
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
        　流動性リスクは、特定の投資対象を購入または売却することが難しい場合に存在する。投資先ファ
        ンドによる流動性の低い有価証券に対する投資は、非流動的な証券を有利な時期または価格で売却す
        ることができない場合があるため、投資先ファンドのリターンを減少させることがある。
        為替リスク
        　投資先ファンドが投資を行う有価証券およびその他の商品は、日本円以外の通貨建である場合や値
        付けされる場合がある。そのため、外国為替レートの変動は、投資先ファンドのポートフォリオの価
        値に影響を及ぼす可能性がある。当該リスクは、一般的に「為替リスク」として称され、投資先ファ
        ンドの機能通貨が強い場合には投資者へのリターンを減少させる一方、投資先ファンドの機能通貨が
        弱い場合には投資者へのリターンを増大させることをいう。
        全般的な経済状況および市況
        　投資先ファンドの活動の成否は、一般的な経済状況および市況（金利、インフレ率、経済の不確実
        性、法律の変更および国内外の政治状況等）の影響を受けることがある。これらの要因は、投資先
        ファンドのポジションの水準およびボラティリティならびに投資先ファンドの投資対象の流動性に影
        響を及ぼすことがある。予期せぬボラティリティまたは非流動性は、（例えば、取引損失またはその
        他不利な事態に応じてポジション、貸借対照表およびリスクを調整する投資先ファンドの能力が損な
        われることにより）投資先ファンドの収益性を損なったりまたは投資先ファンドが損失を被る結果に
        なったりする可能性がある。当該「流動性リスク」は、投資先ファンドのポジションの価値に随時悪
        影響を及ぼす可能性がある。このような事態は、金利変動またはその他の要因に随時起因することが
        あるが、通常、その原因ははっきりとしていない。投資先ファンドのポジションの規模によっては、
        投資先ファンドが取引する商品の市場流動性の低下による影響が拡大されることがある。市場レバ
        レッジの全体的な変化（例えば、ポジションが同一または類似の他の市場参加者によるレバレッジの
        解消または換金）もまた、投資先ファンドのポジションに悪影響を及ぼすことがある。
        　有価証券、デリバティブおよび先物の価格は、現在、極めて不安定である。投資先ファンドの資産
        が投資されるポジションの価格変動は、とりわけ、金利、需給関係の変化、政府による貿易、財政、
        金融および為替に関する管理プログラムおよび方針、ならびに国内外の政治経済情勢および方針の影
        響を受ける。更に、政府は、随時、直接的におよび規制により一部の市場（特に通貨、金融商品、先
        物およびオプション市場）に介入する。多くの場合、介入は価格に直接的に影響を及ぼすことを目的
        とするものであり、他の要因と相まって、とりわけ金利変動を原因として、すべての当該市場が同方
        向に急速に変動することがある。投資先ファンドはまた、投資先ファンドのポジションの取引が行わ
        れる取引所またはその清算機関の不履行リスクにもさらされる。
        デリバティブ
        　投資先ファンドは、その投資対象をヘッジし、リターンの向上を図るためにデリバティブ商品を活
        用する。デリバティブにより、投資先ファンドは、他の種類の商品を用いる場合に比べてより迅速か
        つ効率的にリスク・エクスポージャーを増減させることができる。デリバティブは、ボラティリティ
        が大きく、以下を含む重大なリスクを伴う。
         信用リスク      － デリバティブ取引における取引相手方（取引の反対側の当事者）が、投資先ファンド
        に対する金融債務を履行することができなくなるリスク。
         レバレッジ・リスク           － 一定の種類の投資対象または取引戦略に伴う比較的小さい市場動向が投資対
        象の価額を大きく変動させるおそれがあるというリスク。レバレッジを伴う一定の投資対象または取
        引戦略により当初投資額を大きく超える損失が生じる可能性がある。
         流動性リスク       － 一定の有価証券につき、売り手が売却したい時期に、または売り手が当該有価証券
        に現在その価値があると判断する価格で売却することが困難または不可能となる可能性があるという
        リスク。
        　投資先ファンドは、予定ヘッジを含むヘッジ目的でデリバティブを利用する。ヘッジとは、投資先
        ファンドがデリバティブを利用して投資先ファンドのその他の保有財産に伴うリスクを相殺する戦略
        である。ヘッジは、損失を低減することができる一方で、市場が投資先ファンドの予測とは異なる態
        様で変動した場合またはデリバティブのコストがヘッジの利益を超えた場合、利益を減少もしくは消
        失させ、または損失を生じさせる可能性もある。ヘッジは、デリバティブ価額の変動が投資先ファン
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        ドが予想したようにヘッジの対象の保有財産の価額に合致しないというリスクも伴い、その場合、
        ヘッジ対象の保有財産に生じた損失は減少せず、拡大することがある。投資先ファンドのヘッジ戦略
        が リスクを減少させ、またはヘッジ取引が利用可能となるかもしくは費用効率が良くなるという保証
        はない。投資先ファンドは、ヘッジの利用を義務付けられておらず、利用しないことを選択すること
        もできる。投資先ファンドは、リターンの向上を目指してデリバティブを利用することができるた
        め、当該投資対象により、投資先ファンドがヘッジ目的に限定してデリバティブを利用する場合に比
        べて、より大きな上記のリスクにさらされることになる。リターンの向上を目指したデリバティブの
        利用は、投機的とみなされることがある。
        投資先ファンドの費用
        　投資先ファンドの費用は、その他多くの私募ファンドにおいて見られるものよりも純資産に占める
        割合が大きいことがあり、その結果、投資先ファンドの受益証券１口当たり純資産価格が悪影響を受
        けることがある。
        投資先ファンドの純資産価額の計算
        　有価証券の売却が取引日直後に発生した場合でも、投資先ファンドの受益証券１口当たり純資産価
        格の決定が当該有価証券の実際の売却価格を反映する保証はない。投資対象の売却による手取額が見
        積額よりも低くなった場合、残存する投資先ファンドの受益者は、投資先ファンドの純資産価額の減
        少にみまわれることになる。価格設定の不透明性が許容範囲を超える場合、当該不透明性の解決につ
        いての確定的な権限は最終的に受託会社にある。                          投資先ファンドの純資産価額は、米国において一般
        的に公正妥当と認められた会計原則に基づき適用ある一般的に公正妥当と認められた会計原則に従い
        決定される。投資先ファンドの受託会社およびその委任先は、投資先ファンドの直接的または間接的
        な特定の投資対象を正確に評価していると受託会社が合理的に判断する価格が、後に不正確であった
        と判明した場合に、一切の責任を負わない。
        投資先ファンドの多額の償還の影響
        　短期間での多額の償還により、投資先ファンドの取引ポジションの相当部分を著しく不利な条件で
        清算することが必要になる可能性がある。
        投資先ファンドの受託会社の役割の限定
        　投資先ファンドの受託会社は、サブ・ファンドの運営のあらゆる面につき最終的な権限を有する。
        しかしながら、実質的にすべての投資先ファンドの運営は高度に専門的な代替投資戦略の実施である
        ため、かかる運営を管理する投資先ファンドの受託会社の能力は、本質的に限定されている。投資先
        ファンドの受託会社の役割は、各サブ・ファンドの投資活動および運営を監督することで、投資先
        ファンドの投資活動および運営に積極的に関与することではない。
        将来における政府または市場の規制の可能性
        　市場の崩壊および近年のオールタナティブ投資戦略の対象とされる資本額の劇的な増加により、政
        府および「ヘッジファンド」業界の自主規制による監視が一般的に増加した。業界に対して定期的に
        厳しい規制を課す法規は、多くの法域における政府機関によって考慮される。投資先ファンド、また
        は取引および投資を行う市場もしくは取引を行うカウンター・パーティーに将来的に適用される規制
        が変化するとして、その内容を予測することは不可能である。かかる規制は、投資先ファンドの受益
        者の身元に関する透明性を高めることを要求する可能性があり、また、投資先ファンドの潜在的な利
        益に対し悪影響を及ぼす可能性がある。
        法的、税務上および規制リスク
        　投資先ファンドの存続期間中に、法的、税務上および規制上の変更が行われることがあり、投資先
        ファンドに悪影響を及ぼすことがある。例えば、デリバティブ商品の規制環境および税務環境は進展
        中であり、デリバティブ商品の規制上または税務上の変更が、投資先ファンドが保有するデリバティ
        ブ商品の価値および投資先ファンドが自己の取引戦略を追求する能力に悪影響を及ぼすことがある。
        同様に、レバレッジが高い投資者に対する規制環境も進展中であり、レバレッジが高い投資者に対す
        る直接的または間接的な規制上の変更が、投資先ファンドが自己の取引戦略を追求する能力に悪影響
        を及ぼすことがある。
        租税に関する情報の交換
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
        　ケイマン諸島は、国際的に合意されている透明性および租税目的の情報交換に関する基準に全般的
        に適合すると経済協力開発機構（以下「ＯＥＣＤ」という。）が認めている法律上および規制上の制
        度 を導入している。更に、ケイマン諸島は、現在、ＯＥＣＤにより、国際的に合意されている租税基
        準（ＯＥＣＤがＯＥＣＤ非加盟国と協力して策定し、Ｇ20財務相および租税問題における国際協力に
        関する国連専門家委員会により承認された。）を実質的に導入している法域として取り扱われてい
        る。国内の課税利益要件または租税目的の銀行守秘義務にかかわらず、国内の税法の運用および執行
        のためにあらゆる租税問題に関して要請に基づく情報交換を行うことを要求する当該基準の導入によ
        り、ケイマン諸島は、二国間租税情報交換協定を多数締結しており、更にケイマン諸島が他の特定の
        法域に対し要請に基づいて関連情報を提供する片務的な仕組みも制定している。したがって、投資先
        ファンドの各受益者は、当該協定（ケイマン諸島またはその他の関連する法域で採用されている場
        合、当該時点における国際基準に適合するよう随時拡大および変更される。）に従い、受益者およ
        び／または受益者による投資先ファンドに対する投資に関する関連情報が関係する税務当局に提供さ
        れる場合があることに留意すべきである。
        株価の変動リスク
        　投資先ファンドは、株式に投資する。かかる株式の価値は、個別企業の活動および業績に応じて、
        または一般市況および経済状況もしくはその他の事象により、時に激しく変動することがある。投資
        対象の通貨が投資先ファンドのクラスの通貨以外の通貨建である場合、為替レートの変動により、価
        格が変動することもある。
        為替リスクおよび為替ヘッジのリスク
        　投資先ファンドは、今後、異なる複数の通貨建であるか、または異なる複数の通貨に対してヘッジ
        を行う受益証券のクラスを追加設定することができる。ヘッジには、ヘッジのカウンター・パーティ
        のデフォルトを含む、特別なリスクを伴う。また、ヘッジ対象通貨の価値が、対米ドルまたは豪ドル
        で下落し、結果的に損失が生じることもある。
        クラス間の負債
        　投資先ファンドの受託会社が、投資先ファンドの受託会社としての単独の地位において、投資先
        ファンドの特定のサブ・ファンドに関して負担する負債は、当該サブ・ファンドの受益権を表章する
        受益証券間で割り当てられる。複数のサブ・ファンドに帰属する資産および負債は、投資先ファンド
        の受託会社の決定するところに従い、公正かつ合理的な方法で、各々のサブ・ファンド間、したがっ
        て、当該資産および負債が帰属する各々のサブ・ファンドを構成するクラス間で割り当てられる。た
        だし、ケイマン諸島の法律においては、各サブ・ファンドまたはクラスは、別個の法主体ではない。
        いずれか一つのサブ・ファンドまたはクラスに帰属する資産をその他のサブ・ファンドまたはクラス
        の資産から分離することを保証することはできない。
       ④　戦略リスク

        カウンター・パーティおよび保管リスク
        　投資先ファンドがオプション、スワップ、デリバティブもしくはシンセティック商品、先渡契約ま
        たはその他の店頭取引に投資する場合、投資先ファンドは、取引を行う相手方当事者に関する信用リ
        スクを負担し、決済不履行リスクをも負担する。かかるリスクは、決済機関による保証、日々の値洗
        いおよび決済、ならびに取次機関に適用される分別義務および最低資本要件により一般的に裏付けら
        れる取引所での取引に伴うリスクと、大きく異なることがある。２当事者間で直接締結される取引
        は、かかる保護の恩恵を受けず、当事者がカウンター・パーティの不履行のリスクにさらされること
        がある。
        　投資先ファンドは、自らのすべての有価証券の保管者の任務を管理しない。投資先ファンドの取引
        を決済する保管者またはブローカーとの取引にはリスクを伴う。保管会社または保管者として選任さ
        れるその他の銀行または証券会社が支払不能に陥り、これにより、投資先ファンドが、かかる保管者
        により保有される資金または有価証券の全部または一部を失うことがある。
        　保管者またはブローカーに預託される有価証券およびその他の資産は、投資先ファンドの資産とし
        て明確にまたは継続的に識別されないことがあり、したがって、投資先ファンドは、かかる当事者に
                                 22/453


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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
        関する信用リスクにさらされることがある。いくつかの法域では、ブローカーの破産または財産管理
        の場合に、投資先ファンドがかかるブローカーの無担保債権者としてのみ取り扱われることがある。
        更 に、かかるいずれかの当事者が支払不能に陥った場合、当該資産に対する投資先ファンドの権利行
        使に伴い、実務上のまたは時間的な問題が発生することがある。
        　最近、リーマン・ブラザーズ・ホールディングスおよびその関連会社の破産および／または財産管
        理に関連して多くのヘッジファンドが明らかに巨額の損失を被り、デリバティブ取引および保管／仲
        介の取決めの双方にリスクを伴うことが示されている。多くのリーマン・ブラザーズの顧客は、自ら
        の資産を凍結され、かかる資金およびポジションに手をつけられず、損失が生じ、かかるヘッジファ
        ンドは、純資産価額の換金の停止または当該資産のサイド・ポケット化の宣言等、通常行わない行動
        を取っている。
        資金調達の取決め／信用の利用可能性
        　近年の信用危機の期間、銀行およびディーラーが資金調達を大幅に縮小して担保要件を強化したこ
        とから、多くのヘッジファンドがポジションの清算を強いられてきた。投資先ファンドが、その投資
        プログラムの追求およびその目的の達成のために十分な資金を調達できるとの保証はない。
        非流動性
        　近年の信用危機の間に、投資先ファンドが取引する市場の多くで、流動性が大幅に低下している。
        先渡取引
        　投資先ファンドは、米国内外の銀行および通貨ディーラーを通じて、通貨等の特定の資産の取引の
        先渡契約を締結することができる。先渡契約は、将来の指定期日においてまたはそれより前に、指定
        された数量の商品を指定価格で売買する契約上の義務であり、したがって、先物契約に類似してい
        る。銀行およびディーラーは、かかる市場で取引主体として行動する。米国証券取引委員会（ＳＥ
        Ｃ）、米国商品先物取引委員会（ＣＦＴＣ）または銀行当局はいずれも、現在、通貨先渡契約の取引
        を規制しておらず、米国外の銀行は、米国政府機関による規制を受けていない。先渡取引市場の取引
        の主体は、かかる契約のマーケット・メークを継続することを義務付けられていない。これまで、先
        渡市場の特定の参加者が、先渡契約の価格の値付を拒否したり、購入する用意のある価格と売却する
        用意のある価格のスプレッドを異常に広げて価格を提示していた時期があった。政府当局がクレジッ
        ト・コントロールを課すことにより、かかる先渡取引が、かかるクレジット・コントロールが課され
        ない場合に投資先ファンド投資運用会社が推奨したであろう水準未満に制限され、投資先ファンドに
        不利益となる可能性がある。投資先ファンドは、自身の先渡取引において、投資先ファンドが取引す
        る当事者の不履行リスク、または自身の先渡契約の義務の履行をかかる取引当事者が履行できなくな
        るかこれを拒否するリスクを負担する。また、かかる取引当事者に預託されている投資先ファンドの
        資産は、通常、ＣＦＴＣの規制を受ける商品ブローカーに預託される顧客資金に関し、かかる商品ブ
        ローカーに課される分別要件と同一の分別要件により保護されない。ただし、投資先ファンドは、自
        己資本が充実している大手の銀行およびディーラーのみと先渡取引を行うことを意図している。更
        に、投資先ファンドの投資運用会社は、代理人を通じてかかる市場で投資先ファンドのための取引の
        注文を行うことがある。よって、かかる当事者の支払不能または破産によっても、投資先ファンドが
        損失リスクを負担することがある。
        ヘッジ取引
        　投資先ファンドは、投資目的およびヘッジ目的の双方のために、デリバティブ、オプション、金利
        スワップ、キャップおよびフロア、先物、ならびに先渡取引等の様々な金融商品を利用することがで
        きる。ヘッジは、特別なリスク（取引の他方当事者の不履行の可能性、非流動性、および、投資先
        ファンドの投資運用会社による一定の市場動向に関する判断が不正確である場合に、ヘッジの利用に
        よる損失が、ヘッジを利用しなかった場合より拡大するリスクを含む。）を伴う。しかし、一定の投
        資ポジションに関し、投資先ファンドが市場変動に対して十分にヘッジされないことがあり、かかる
        場合、投資ポジションの損失が、投資先ファンドが当該ポジションについて十分にヘッジされていた
        場合に比べ、大きくなるおそれがある。更に、投資先ファンドのポートフォリオが、（特定の有価証
        券および特定の相手方当事者の双方に関連する）信用リスク等、ヘッジできない一定のリスクを常に
        負担することに、注意すべきである。
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       ＜リスク開示の制限＞

        　以上のリスク要因のリストは、サブ・ファンドへの投資に伴うリスクを完全に列挙または説明する
        ことを意図したものではない。
        　受益者になる予定の者は、サブ・ファンドに関する本書全体および補遺信託証書を読むべきであ
        り、サブ・ファンドに投資を行うか否かを決定する前に自己の投資、法務、税務、会計およびその他
        のアドバイザーに相談すべきである。更に、サブ・ファンドの投資プログラムが、時間の経過ととも
        に展開し、かつ変化するため、サブ・ファンドへの投資は追加的および異なるリスク要因にさらされ
        ることがある。
       （２）リスクに対する管理体制

        　副管理会社は、サブ・ファンドに影響する可能性のあるすべての判明しているリスクを検知し、理
        解し、管理するために合理的な努力をすることを目的としている。副管理会社のリスク・マネジメン
        ト機能は、事業全体にわたるリスクの特定、測定、モニタリング、報告および軽減措置を連係させ、
        また容易にするという役割を担っている。副管理会社のリスク・マネジメント機能は、サブ・ファン
        ドがさらされているか、さらされる可能性のあるすべての重大なリスク・イベントの構造的な影響と
        発生可能性の評価を連係させる。
        　リスク・マネジメント機能は、ポートフォリオ・マネジメント機能から機能的および階層的に独立
        しており、更に、潜在的な利益相反を避け、またリスク・マネジメントとリスクを伴う活動との厳密
        な分離を確実にするため、経営上の責任を負わない。
        　投資顧問会社は、多面的にサブ・ファンドのリスク管理を行い、必要に応じてその分析結果を副管
        理会社に助言する。
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    ＜参考情報＞
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      ４【手数料等及び税金】
       （１）【申込手数料】
         ①　海外における申込手数料
          　（日本における販売会社が放棄しない限り）発行価格の３％（適用ある消費税またはその他の
          税金を除く。）を上限とする申込手数料（受益証券１口当たり）が課される。当該申込手数料
          は、日本における販売会社（またはその委託を受けた者）により保持される。
         ②　日本国内における申込手数料
          　（日本における販売会社または販売取扱会社が放棄しない限り）発行価格の3.30％（税抜
          ３％）を上限とする申込手数料（受益証券１口当たり）が課される。具体的な申込手数料の料率
          または金額については、日本における販売会社または販売取扱会社に照会のこと。当該申込手数
          料は、日本における販売会社または販売取扱会社により保持される。
          　購入（申込み）手数料は、商品および関連する投資環境の説明および情報提供等、ならびに購
          入に関する事務コストの対価として、購入時に収受される。
          （注）手数料率は、手数料率（税抜）にかかる2021年３月31日現在の消費税（地方消費税を含む。以下同じ。）に
             相当する料率（10％）を加算した料率を表記している。手数料率は、消費税率に応じて変更となることがあ
             る。
       （２）【買戻し手数料】

         ①　海外における買戻し手数料
          　買戻し手数料は、課されない。
         ②　日本国内における買戻し手数料
          　買戻し手数料は、課されない。
       （３）【管理報酬等】

          　各サブ・ファンドの管理報酬等は、合計で各サブ・ファンドの純資産価額の年率1.20％である
          （保管報酬等を除く。）。ただし、年間または月間の最低報酬が適用されることがある。なお、
          後記の投資先ファンドの報酬等と合わせ、実質的には純資産価額の年率1.94％程度の報酬等を負
          担することとなる。
         ①　管理報酬（副管理報酬を含む。）
          　ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.は、管理会社として、各サブ・ファンド
          の純資産価額の年率0.04％の報酬を受領する権利を有する。かかる報酬は、各評価日に発生し、
          四半期毎に後払いされる。管理会社は、サブ・ファンドから受領した自身の報酬から、副管理会
          社の報酬を支払う。
          　管理報酬は、信託証書に定める管理会社としての業務の対価として、管理会社に支払われる。
          　2020年９月30日に終了した会計年度中の管理報酬は、米ドル建                                   米ドルヘッジおよび豪ドル建                豪
          ドルヘッジにつき、それぞれ11,190米ドルおよび7,907豪ドルであった。
         ②　投資顧問報酬
          　投資顧問会社は、各サブ・ファンドの純資産価額の年率0.35％の報酬を受領する権利を有す
          る。かかる報酬は、各評価日に発生し、サブ・ファンドの資産から四半期毎に後払いされる。
          　投資顧問報酬は、投資顧問契約に基づく投資顧問業務の対価として、投資顧問会社に支払われ
          る。
          　2020年９月30日に終了した会計年度中の投資顧問報酬は、米ドル建                                     米ドルヘッジおよび豪ドル
          建 豪ドルヘッジにつき、それぞれ97,911米ドルおよび69,184豪ドルであった。
         ③　受託報酬
          　受託会社は、各サブ・ファンドの純資産価額の年率0.01％（ただし、各サブ・ファンドにつき
          最低年間受託報酬を10,000米ドルとする。）の報酬を受領する権利を有する。かかる報酬は、毎
          日発生し、毎月後払いされる。
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          　その報酬に加え、受託会社は、各サブ・ファンドに関する終了手数料を受領する権利を有し、
          また、信託証書に基づき各サブ・ファンドに関する自らの義務の履行にあたり負担したすべての
          立 替費用について、各サブ・ファンドの資産から払戻しを受ける権利を有する。
          　受託報酬は、信託証書に基づく受託業務の対価として、受託会社に支払われる。
          　2020年９月30日に終了した会計年度中の受託報酬は、米ドル建                                   米ドルヘッジおよび豪ドル建                豪
          ドルヘッジにつき、それぞれ10,028米ドルおよび14,816豪ドルであった。
         ④　管理事務代行報酬および名義書換事務代行報酬
          　管理事務代行会社兼名義書換事務代行会社は、各サブ・ファンドにつき、月間3,750米ドルの最
          低報酬を条件として、以下の料率による報酬を受領する権利を有する。かかる報酬は、毎日発生
          し、毎月後払いされる。
            米ドル建     米ドルヘッジ／豪ドル建             豪ドルヘッジの純資産価額
                                                   料率
           ５億米ドル／５億豪ドルまでの部分について                                      年率0.05％
           ５億米ドル／５億豪ドル超　10億米ドル／10億豪ドルまでの                                      年率0.04％
             部分について
           10億米ドル／10億豪ドル超の部分について                                      年率0.03％
          　管理事務代行報酬および名義書換事務代行報酬は、管理事務代行契約に基づく管理事務代行業
          務および名義書換事務代行業務の対価として、管理事務代行会社兼名義書換事務代行会社に支払
          われる。
           2020  年９月30日に終了した会計年度中の管理事務代行報酬および名義書換事務代行報酬は、米
          ドル建    米ドルヘッジおよび豪ドル建                豪ドルヘッジにつき、それぞれ                 47,922    米ドルおよび       67,384    豪
          ドルであった。
         ⑤　保管報酬
          　保管会社は、合意済の取引手数料の支払を受領する権利を有し、各サブ・ファンドの資産から
          適切な裏付けのある立替費用の払戻しを受ける。かかる報酬は、米ドル建で、当該月の終了後、
          会計年度を基準として30暦日以内に毎月後払いされる。
          　保管報酬は、保管契約に基づく保管業務の対価として、保管会社に支払われる。
          　2020年９月30日に終了した会計年度中の保管報酬は、米ドル建                                   米ドルヘッジおよび豪ドル建                豪
          ドルヘッジにつき、それぞれ12,889米ドルおよび33,326豪ドルであった。
         ⑥　販売報酬
          　日本における販売会社は、各サブ・ファンドの純資産価額の年率0.70％の報酬を受領する権利
          を有する。かかる報酬は、毎日発生し、四半期毎に後払いされる。
          　販売報酬は、投資者からの申込みまたは買戻請求を管理会社に取り次ぐ等の業務の対価とし
          て、日本における販売会社に支払われる。
          　2020年９月30日に終了した会計年度中の販売報酬は、米ドル建                                   米ドルヘッジおよび豪ドル建                豪
          ドルヘッジにつき、それぞれ195,821米ドルおよび138,368豪ドルであった。
         ⑦　  代行協    会員報酬
          　代行協会員は、各サブ・ファンドの純資産価額の年率0.05％の報酬を受領する権利を有する。
          かかる報酬は、毎日発生し、四半期毎に後払いされる。
          　代行協会員報酬は、受益証券１口当たり純資産価格の公表を行い、また受益証券に関する目論
          見書、決算報告書その他の書類を日本における販売会社に送付する等の業務の対価として、代行
          協会員に支払われる。
          　2020年９月30日に終了した会計年度中の代行協会員報酬は、米ドル建                                      米ドルヘッジおよび豪ド
          ル建   豪ドルヘッジにつき、それぞれ13,987米ドルおよび9,883豪ドルであった。
       （４）【その他の手数料等】

         ①　設立費用
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          　受託会社またはその適法に授権を受けた代理人が他の方法を適用することを決定した場合を除
          き、ファンド設立費用は、ファンドの最初のサブ・ファンドである外貨建                                        米国ハイ・イールド・
          ボンド・オープン・カレンシー・セレクションの受益証券の当初申込期間の終了時から第５会計
          年 度の終了時までに償却された。
          　サブ・ファンドの設立に関する費用は、各サブ・ファンドにつき約125,000米ドルであった。各
          サブ・ファンドの設立および終了に関する費用は、当該サブ・ファンドにより負担される。各サ
          ブ・ファンドの設立に関する費用は、１会計年度間で償却された。
          　2020年９月30日に終了した会計年度にサブ・ファンドが負担した設立費用はなかった。
         ②　その他の運営費用
          　支払利息、仲介手数料・仲介報酬、斡旋手数料およびその他の類似の費用、ならびに特定の投
          資対象に関するデューディリジェンス、その他の専門家報酬およびコンサルティング料を含む投
          資関連費用は、受託会社によってサブ・ファンドの資産から支払われる。
          　弁護士、監査人および会計士にかかる費用（弁護士に支払う開示書類の作成・届出業務等に係
          る報酬および監査人等に支払う監査に係る報酬等）、投資報酬ならびに仲介報酬を含むファンド
          または各サブ・ファンドの直接的な運営費用も、各サブ・ファンドの資産から支払われる。ただ
          し、サブ・ファンドのみに割り当てられない費用については、受託会社がその裁量により公平と
          考える基準に基づき、複数のサブ・ファンド間で比例按分される。
          　以上に類似し、管理会社がサブ・ファンドにより負担することを適切と考えるその他すべての
          管理費用（受益証券の募集または販売に関して直接生じた広告宣伝費およびその他の費用を含
          む。）がサブ・ファンドの資産から支払われる。
          　設立費用およびその他の運営費用については、運用状況等により変動するものであり、事前に
          合計額および上限額ならびにこれらの計算方法を示すことができない。
          　2020年９月30日に終了した会計年度中のその他の運営費用は、米ドル建                                        米ドルヘッジおよび豪
          ドル建    豪ドルヘッジにつき、それぞれ88,380米ドルおよび136,038豪ドルであった。
         ③　投資先ファンドの報酬および費用
          　投資先ファンドの管理報酬等は、合計で投資先ファンドの純資産価額の年率0.74％（固定報酬
          等を除く。）である。ただし、年間または月間の最低報酬が適用されることがある。
          受託報酬
          　投資先ファンドは、投資先ファンドの受託会社に予め支払う最低年間報酬約10,000米ドルなら
          びに追加時間分の報酬、経費および当初費用を支払う。投資先ファンドはまた、コクサイ・トラ
          ストの免除信託年間手数料およびミューチュアル・ファンド年間登録手数料の比例按分額（現在
          のところ、それぞれ610米ドルおよび4,269米ドル）を支払う。
          　更に、投資先ファンドの受託会社は、投資先ファンドの純資産価額の年率0.01％の受託報酬を
          受領する権利を有する。かかる報酬は、投資先ファンドの管理事務代行会社により毎日計上さ
          れ、四半期毎に後払いされる。
          投資運用報酬
          　投資先ファンドの投資運用会社は、投資先ファンドの平均日次純資産価額の年率0.57％の投資
          運用報酬を受領する権利を有する。かかる報酬は、投資先ファンドの管理事務代行会社により毎
          日計上され、四半期毎に後払いされる。
          為替管理代理人報酬
          　投資先ファンドの為替管理代理人は、投資先ファンドの純資産価額の年率0.07％の報酬を受領
          する権利を有する。かかる報酬は、投資先ファンドの管理事務代行会社により毎日計上され、四
          半期毎に後払いされる。
          管理事務代行報酬
          　投資先ファンドの管理事務代行会社は、投資先ファンドの受託会社から、投資先ファンドの純
          資産価額に基づき、投資先ファンドの資産から支払われる以下の料率による管理事務代行報酬を
          受領する権利を有する。
           (a）５億米ドルまでの部分について、投資先ファンドの純資産価額の年率0.09％
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           (b）５億米ドル超10億米ドルまでの部分について、投資先ファンドの純資産価額の年率0.08％
           (c）10億米ドル超の部分について、投資先ファンドの純資産価額の年率0.07％
          　かかる報酬は、各取引日に計算され、毎月後払いされる。最低月間管理事務代行報酬は、3,750
          米ドルとする。
          設立費用
          　投資先ファンドは、投資先ファンドの設立および投資先ファンドの受益証券の当初募集に関す
          る費用を支払う。かかる費用は、取引業務の開始から５年を上限とする期間において償却され
          る。
          運営費用および取引費用
          　投資先ファンドは、その運営費用（弁護士報酬、受益証券の継続募集費用（目論見書の作成お
          よび配布に関する経費を含む。）、印刷および郵送に関する経費、登録手数料および登録費用、
          会計、監査および税務書類作成費用、コンサルタント報酬、税務、訴訟および特別費用（もしあ
          れば）、支払利息（買戻契約および投資先ファンドによる借入れに起因する利息を含む。）、保
          管報酬、リスク計算サービス、銀行手数料、仲介手数料、スプレッド、有価証券の利幅、スワッ
          プおよび先渡し、ショート・ディビデンド、為替ヘッジ・コストならびにその他の投資および運
          営に関する費用を含むが、これらに限定されない。）を負担する。
          特別費用
          　投資先ファンドは、（投資先ファンドに対する投資に関して受益者に課される税金とは異な
          り）投資先ファンドに課される税金（もしあれば）を支払う責任を負う。受託会社およびその委
          任を受けた者は、現在のところ、かかる税金について認識しておらず（外国子会社配当金に対す
          る源泉徴収税を除く。）、投資先ファンドが将来かかる税金を課されないよう最善の努力を行
          う。また、投資先ファンドは、取引に付随する一定の特別手数料の支払を要求されることがあ
          る。受託会社およびその委託を受けた者は、投資先ファンドが支払うことになりうるかかる費用
          は多額なものとはならないと予想している。
          　投資先ファンドの手数料および費用等の合計額およびその上限額ならびにこれらの計算方法に
          ついては、投資先ファンドの運用状況や受益証券の保有期間等に応じて異なるため表示すること
          ができない。
          　手数料および費用等の合計額およびその上限額ならびにこれらの計算方法については、サブ・

          ファンドの運用状況や受益証券の保有期間等に応じて異なるため表示することができない。
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       （５）【課税上の取扱い】
          　以下の記載は、情報提供のみを目的とする。受益者となる予定の者は、サブ・ファンドへの投
          資による税金について、専門家である自己の税務アドバイザーに相談すべきである。税務上の帰
          結は、受益者となる予定の者の個々の状況に応じて異なりうる。
          (A）日本
           　2021年２月末日現在、日本の受益者に対する課税については、以下のような取扱いとなる。
           Ⅰ　サブ・ファンドが税法上公募外国公社債投資信託である場合
             ①　受益証券は、特定口座を取り扱う金融商品取引業者の特定口座において取り扱うことが
              できる。
             ②　国内における支払の取扱者を通じて支払を受ける場合、サブ・ファンドの分配金は、公
              募国内公社債投資信託の普通分配金と同じ取扱いとなる。
             ③　国内における支払の取扱者を通じて支払を受ける場合、日本の個人受益者が支払を受け
              るサブ・ファンドの分配金については、20.315％（所得税15.315％、住民税５％。2038年
              １月１日以後は20％（所得税15％、住民税５％）の税率となる。）の税率による源泉徴収
              が日本国内で行われる。
              　日本の個人受益者は、申告分離課税が適用されるので原則として確定申告をすることに
              なるが、確定申告不要を選択することにより、源泉徴収された税額のみで課税関係を終了
              させることもできる。
              　確定申告不要を選択しない場合、一定の上場株式等（租税特別措置法（昭和32年法律第
              26号。その後の改正を含む。）に定める上場株式等をいう。以下同じ。）の譲渡損失（繰
              越損失を含む。）との損益通算が可能である。
             ④　日本の法人受益者が支払を受けるサブ・ファンドの分配金（表示通貨ベースの償還金額
              と元本相当額との差益を含む。）については、国内における支払の取扱者を通じて支払を
              受ける場合、所得税のみ15.315％の税率による源泉徴収が日本国内で行われ（一定の公共
              法人等または金融機関等を除く。）、一定の場合、支払調書が税務署長に提出される
              （2038年１月１日以後は15％の税率となる。）。なお、益金不算入の適用は認められな
              い。
             ⑤　日本の個人受益者が、受益証券を買戻請求等により譲渡した場合（他のクラスの受益証
              券に転換した場合を含む。）は、上場株式等に係る譲渡益課税の対象とされ、受益証券の
              譲渡損益（譲渡価額から取得価額等を控除した金額（邦貨換算額）をいう。以下同じ。）
              に対して、特定口座内での源泉徴収を選択した場合には、源泉徴収選択口座において、
              20.315％（所得税15.315％、住民税５％。2038年１月１日以後は20％（所得税15％、住民
              税５％）の税率となる。）の税率による源泉徴収が日本国内で行われる。受益証券の譲渡
              損益は申告分離課税の対象となり、税率は源泉徴収税率と同一であるが、確定申告不要を
              選択した場合は源泉徴収された税額のみで課税関係は終了する。
              　譲渡損益は、一定の他の上場株式等の譲渡損益および一定の上場株式等の配当所得等と
              の損益通算が可能である。確定申告を行う場合、一定の譲渡損失の翌年以降３年間の繰越
              も可能である。
             ⑥　日本の個人受益者の場合、サブ・ファンドの償還についても譲渡があったものとみなさ
              れ、⑤と同様の取扱いとなる。
             ⑦　日本の個人受益者についての分配金ならびに譲渡および買戻しの対価については、一定
              の場合、支払調書が税務署長に提出される。
              （注）日本の受益者は、個人であるか法人であるかにかかわらず、ケイマン諸島に住所または登記上の営
                 業所もしくは恒久的施設を有しない場合、受益証券への投資に対しケイマン諸島税務当局により課
                 税されることは一切ない。
           Ⅱ　サブ・ファンドが税法上公募外国株式投資信託である場合
             ①　受益証券は、特定口座を取り扱う金融商品取引業者の特定口座において取り扱うことが
              できる。
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             ②　国内における支払の取扱者を通じて支払を受ける場合、サブ・ファンドの分配金は、公
              募国内株式投資信託の普通分配金と同じ取扱いとなる。
             ③　国内における支払の取扱者を通じて支払を受ける場合、日本の個人受益者が支払を受け
              るサブ・ファンドの分配金については、20.315％（所得税15.315％、住民税５％。2038年
              １月１日以後は20％（所得税15％、住民税５％）の税率となる。）の税率による源泉徴収
              が行われる。
              　日本の個人受益者は、総合課税または申告分離課税のいずれかを選択して確定申告をす
              ることもできるが、確定申告不要を選択することにより、源泉徴収された税額のみで課税
              関係を終了させることもできる。
              　申告分離課税を選択した場合、一定の上場株式等の譲渡損失（繰越損失を含む。）との
              損益通算が可能である。
             ④　日本の法人受益者が支払を受けるサブ・ファンドの分配金（表示通貨ベースの償還金額
              と元本相当額との差益を含む。）については、国内における支払の取扱者を通じて支払を
              受ける場合、所得税のみ15.315％の税率による源泉徴収が日本国内で行われ（一定の公共
              法人等を除く。）、一定の場合、支払調書が税務署長に提出される（2038年１月１日以後
              は15％の税率となる。）。なお、益金不算入の適用は認められない。
             ⑤　日本の個人受益者が、受益証券を買戻請求等により譲渡した場合（他のクラスの受益証
              券に転換した場合を含む。）は、上場株式等に係る譲渡益課税の対象とされ、受益証券の
              譲渡損益に対して、特定口座内での源泉徴収を選択した場合には、源泉徴収選択口座にお
              いて、20.315％（所得税15.315％、住民税５％。2038年１月１日以後は20％（所得税
              15％、住民税５％）の税率となる。）の税率による源泉徴収が行われる。受益証券の譲渡
              損益は申告分離課税の対象となり、税率は源泉徴収税率と同一であるが、確定申告不要を
              選択した場合は源泉徴収された税額のみで課税関係は終了する。
              　譲渡損益は、一定の他の上場株式等の譲渡損益および一定の上場株式等の配当所得等と
              の損益通算が可能である。確定申告を行う場合、一定の譲渡損失の翌年以降３年間の繰越
              も可能である。
             ⑥　日本の個人受益者の場合、サブ・ファンドの償還についても譲渡があったものとみなさ
              れ、⑤と同様の取扱いとなる。
             ⑦　日本の個人受益者についての分配金ならびに譲渡および買戻しの対価については、一定
              の場合、支払調書が税務署長に提出される。
              （注）日本の受益者は、個人であるか法人であるかにかかわらず、ケイマン諸島に住所または登記上の営
                 業所もしくは恒久的施設を有しない場合、受益証券への投資に対しケイマン諸島税務当局により課
                 税されることは一切ない。
           Ⅲ　本書の日付現在では、サブ・ファンドは、税法上、公募外国株式投資信託として取り扱わ
             れる。ただし、将来における税務当局の判断によりこれと異なる取扱いがなされる可能性も
             ある。
           Ⅳ　税制等の変更により上記ⅠないしⅢに記載されている取扱いは変更されることがある。
             　税金の取扱いの詳細については、税務専門家等に確認することを推奨する。
          (B）ケイマン諸島

           　ケイマン諸島政府は、現行の法規の下で、ファンド、サブ・ファンド、受託会社または受益
           者に対し、所得税、法人税もしくはキャピタル・ゲイン税、資産税、相続税、贈与税または源
           泉徴収税を課さない。ケイマン諸島は、ファンドまたはサブ・ファンドに関連して受託会社に
           対するまたは受託会社による支払に適用される二重課税条約をいかなる国との間でも締結して
           いない。
           　受託会社は、ケイマン諸島信託法第81条に基づき、ケイマン諸島財務長官に対し、ファンド
           の設定日後50年の間に制定される、所得もしくはキャピタル資産もしくはキャピタル・ゲイン
           もしくは利益に課せられる税金もしくは課徴金、または資産税もしくは相続税の性質を有する
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
           何らかの税金を課す法律が、ファンドもしくはサブ・ファンドに発生した利益もしくはファン
           ドもしくはサブ・ファンドに保有される資産に対し、または当該利益または資産に関して受託
           会 社もしくは受益者に対し、適用されないものとする旨の約定を申請しており、これを取得し
           ている。受益証券の譲渡または買戻しに関し、ケイマン諸島における印紙税は課されない。
           ファンドに関する年次の登録手数料が、受託会社からケイマン諸島政府に対して支払われる。
           現在のところ、手数料は年間約610米ドルである。信託証書につき、50米ドルの印紙税が課され
           る。ファンドはミューチュアル・ファンド法に基づきＣＩＭＡに登録されているため、ファン
           ドに関する年次の手数料が、受託会社によりＣＩＭＡに対して支払われる。ＣＩＭＡに対する
           手数料は、現行の料率によると、年間4,268米ドルである。
          (C）ケイマン諸島―金融口座情報の自動的交換

           　ケイマン諸島は、国際的な税務コンプライアンスおよび情報交換を改善するため、米国を相
           手方とする政府間協定（以下「米国ＩＧＡ」という。）に調印している。またケイマン諸島
           は、100か国以上とともに、金融口座情報の自動的交換に係るＯＥＣＤ基準、すなわち共通報告
           基準（以下「ＣＲＳ」といい、米国ＩＧＡと併せて「ＡＥＯＩ」という。）を実施するための
           多国間所轄庁協定にも調印した。
           　米国ＩＧＡおよびＣＲＳを施行するケイマン諸島の規則が発布されている（以下「ＡＥＯＩ
           規則」と総称する。）。ＡＥＯＩ規則に従い、ケイマン諸島の税務情報局（以下「税務情報
           局」という。）は、米国ＩＧＡおよびＣＲＳの適用に関する指針を公表している。
           　ケイマン諸島の「金融機関」はすべて、ＡＥＯＩ規則の登録、デュー・ディリジェンスおよ
           び報告要件を遵守することが求められる。ただし、１つまたは複数のＡＥＯＩ制度に関して
           「報告外金融機関」（関連するＡＥＯＩ規則に定義される。）として認められる例外規定に依
           拠することができる場合を除き、この場合、ＣＲＳに基づく登録要件のみ適用される。ファン
           ドおよび各サブ・ファンドは報告外金融機関に係る例外規定に依拠する提案を行っておらず、
           したがってＡＥＯＩ規則のすべての要件を遵守する予定である。
           　ＡＥＯＩ規則は、ファンドおよび各サブ・ファンドに対し、とりわけ(ⅰ）内国歳入庁（以下
           「ＩＲＳ」という。）への登録、国際仲介者証明（以下「ＧＩＩＮ」という。）の取得（ただ
           し、米国ＩＧＡについてのみ）、(ⅱ）税務情報局への登録およびこれに伴う「報告金融機関」
           としての資格の通知、(ⅲ）ＣＲＳに基づく報告金融機関の義務にどのように対処するかを規定
           する、書面による方針および手順を採用および実施し、(ⅳ）「報告対象口座」に該当するかを
           識別するための、保有口座に対するデュー・ディリジェンスの実施、ならびに、(ⅴ）税務情報
           局に対する当該報告対象口座の情報提供を義務付けている。税務情報局は、毎年、報告を受け
           た情報を当該報告対象口座に関連する海外の財務当局（例えば、米国の報告対象口座であれば
           ＩＲＳ）に対し自動的に転送する。
           　サブ・ファンドに対して課税される可能性のある源泉徴収税については、米国の税務開示制
           度も参照されたい。
           　報告金融機関であり、米国ＩＧＡを実施するＡＥＯＩ規則を遵守するサブ・ファンドは、米
           国の外国口座税務コンプライアンス法（以下「米国ＦＡＴＣＡ」という。）に基づくデュー・
           ディリジェンスおよび報告の要件を満たしているものと扱われ、したがって、米国ＦＡＴＣＡ
           の要件を「遵守したとみなされ」、ＦＡＴＣＡの源泉徴収税（現在の割合は30％）の対象とな
           らず、規則に反する口座の解約を求められない。ケイマン諸島の報告金融機関は、ＦＡＴＣＡ
           の源泉徴収税が課されることを避けるために、米国ＦＡＴＣＡ上の自らの状況について、米国
           の源泉徴収義務者に対する米国の納税申告用紙での自己認証を必要とされることがある。米国
           ＩＧＡの条件の下、金融機関が「重大な不遵守」の結果として（米国ＩＧＡに定義される）不
           参加金融機関とみなされない限り、米国ＦＡＴＣＡの源泉徴収税は、ファンドまたはサブ・
           ファンドに対する支払には課されない。米国ＩＧＡを実施するＡＥＯＩ規則は、ケイマン諸島
           の金融機関による口座所有者への支払につき、当該機関に、米国ＦＡＴＣＡを理由とする、ま
           たはその他の源泉徴収を行うことを義務づけていない。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
           　投資者は、サブ・ファンドに投資し、および／または継続投資することにより、サブ・ファ
           ンドに対する追加的な情報提供が必要となる可能性があること、サブ・ファンドによるＡＥＯ
           Ｉ 規則の遵守が投資者情報の開示につながる場合があること、ならびに海外の財務当局との間
           で投資者情報が交換される可能性があることを認めているものとみなされる。投資者が要求さ
           れた情報を提供しない場合（それによって生じる結果にかかわらず）、受託会社は、対応措置
           （対象となる投資者の強制買戻しおよび／または投資者の口座の解約を含むが、これらに限定
           されない。）を講じおよび／またはあらゆる救済措置を求める義務を負うことがあり、およ
           び／または権利を留保する。税務情報局が発行した指針に従い、サブ・ファンドは、投資者の
           口座の開設から90日以内に自己申告による認証が得られない場合、かかる投資者の口座を解約
           する必要がある。
           　上記の対応措置または救済措置の影響を受ける投資者はいずれも、米国ＩＧＡもしくはＣＲ
           Ｓ、ＡＥＯＩ規則またはその他の適用法を遵守するために受託会社によってまたは受託会社の
           ために講じられた対応措置または求められた救済措置に起因するいかなる形態の損害または責
           任についても、受託会社（またはその代理人）に対する請求権を有しない。
          (D）その他

           　受益者となる予定の者は、自らに適用されうるその他の法域の税法および規則に関し、自ら
           の顧問に相談すべきである。
           　財務会計基準審議会（以下「ＦＡＳＢ」という。）および国際会計基準審議会（以下「ＩＡ
           ＳＢ」という。）は、近時、ファンドに適用される、税に関するより多くの開示を必要とする
           指針を発布した。米国において一般に公正と認められる会計原則を採用するファンドに適用さ
           れるＦＡＳＢ解釈指針第48号および国際財務報告基準を採用するファンドに適用される国際会
           計基準第12号は、財務諸表に記載される不確実な法人所得税の税務状況の測定および認識に関
           する枠組みを規定している。かかる基準の適用により、サブ・ファンドは、法人所得税の負担
           を余儀なくされ、これにより純資産価額の計算に悪影響が及ぶことがある。かかる悪影響の結
           果、サブ・ファンドへの投資および解約の時期によって、特定の受益者に利益または損害をも
           たらすことがある。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
           特定の支払に関する特定の米国の実質的所有権報告および源泉徴収
           　2010年に施行された法律に基づき、サブ・ファンドがサブ・ファンドへの直接的および特定
           の間接的な米国人投資家に関する身元その他の特定情報をサブ・ファンドの投資者から取得
           し、これを米国内国歳入庁（以下「ＩＲＳ」という。）へ報告しない限り、原則として払戻不
           能となる30％の米国の源泉徴収税が(a）2013年12月31日より後に行われた特定の米国を源泉と
           する支払（利息および配当を含む。）、(b）2014年12月31日より後に行われた米国の株式また
           は債券の処分による手取金総額（以下、(a)および(b)の各々を「源泉徴収対象支払」とい
           う。）、および(c）特定の外国の法主体により2016年12月31日より後に行われた特定の                                               パスス
           ルー  支払（かかる支払が源泉徴収対象支払に帰するとみなされる場合に限る。）に課税され
           る。（これらの規定は、サブ・ファンドのレベルではなく（またはかかるレベルに加えて）、
           受益者、ファンドおよび／または投資先ファンドのレベルで適用される可能性がある。）サ
           ブ・ファンドに対し必要な情報を提供しなかった投資者は、サブ・ファンドの米国投資に直接
           的または間接的に起因する支払における自己の持分に関し、原則として30％の源泉徴収税を課
           され、サブ・ファンドは、当該投資家によるサブ・ファンドへの投資を終了せざるを得なくな
           ることがある。当該法律の施行に関する規則は未だ最終決定されていないため、当該法律を遵
           守するためのすべての要件が現時点で明らかになっているわけではなく、実際の報告制度およ
           び源泉徴収制度（サブ・ファンドとＩＲＳの間の合意が含まれることがある。）により、サ
           ブ・ファンド、ファンド、投資先ファンドまたは受益者にさらなる負担が課されることがあ
           る。
           　投資予定者は、当該法律が自らのサブ・ファンドへの投資に与えうる影響につき、自らの税
           務アドバイザーに相談すべきである。
           　本書に記載される米国連邦税に関連する一切の検討は、本書に記載される取引の促進および
           マーケティングのために記載される。かかる検討は、いずれかの者に課される税務上のペナル
           ティを回避するために当該者により使用されることを意図しているものではなく、かかる使用
           のために記載されるものでもなく、また、そのように使用されてはならない。各受益者は、独
           立の税務アドバイザーに対し自らの特定の状況に基づく助言を求めるべきである。
           税務一般

           　特定の法域から得たサブ・ファンドの収益は、配当、利息および場合によりキャピタル・ゲ
           インに課される源泉徴収税の対象となることがあり、かかる源泉徴収税は各法域により異な
           る。受益者となる予定の者は、自らに適用されうる法域の税法および規則に関し、自らの顧問
           に相談すべきである。
          　本書に記載される税金およびその他の事項は、受益者となる予定の者に対する法律上または税

          務上の助言を構成せず、かつそのような助言とみなされてはならない。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
      ５【運用状況】
       （１）【投資状況】
        資産別及び地域別の投資状況
    ＜米ドル建       米ドルヘッジ＞
                                               （2021年１月末日現在）
                                      時価合計             投資比率
         資産の種類               国・地域名
                                     （米ドル）               （％）
         投資信託             ケイマン諸島               24,225,317.64                  98.76
         現金・その他の資産（負債控除後）                              304,887.78                 1.24
                                      24,530,205.42
             合計（純資産価額）                                          100.00
                                     (約2,563百万円)
    （注）投資比率とは、サブ・ファンドの純資産価額に対する当該資産の時価の比率をいう。以下、別段の記載がない限り同
       じ。
    ＜豪ドル建       豪ドルヘッジ＞

                                               （2021年１月末日現在）
                                      時価合計             投資比率
         資産の種類               国・地域名
                                     （豪ドル）               （％）
         投資信託             ケイマン諸島               16,520,362.76                  98.72
         現金・その他の資産（負債控除後）                              214,820.56                 1.28
                                      16,735,183.32
             合計（純資産価額）                                          100.00
                                     (約1,340百万円)
       （２）【投資資産】

         ①【投資有価証券の主要銘柄】
    ＜米ドル建       米ドルヘッジ＞
                                               （2021年１月末日現在）
                                   簿価（米ドル）            時価（米ドル）          投資
     順                国・
            銘柄名            種類   数量（口）                               比率
     位                地域名
                                  単価      金額      単価      金額     （％）
       コクサイ・トラスト－ジャパン・
                     ケイマ    投資
       エクイティ・マスター・ファンド
     1.                        136,082      140.56    19,127,102.44        178.02    24,225,317.64       98.76
                     ン諸島    信託
       米ドル建    米ドルヘッジクラス
    ＜豪ドル建       豪ドルヘッジ＞

                                               （2021年１月末日現在）
                                   簿価（豪ドル）            時価（豪ドル）          投資
     順                国・
            銘柄名            種類   数量（口）                               比率
     位                地域名
                                  単価      金額      単価      金額     （％）
       コクサイ・トラスト－ジャパン・
                     ケイマ    投資
       エクイティ・マスター・ファンド
     1.                        92,308     142.81    13,182,424.14        178.97    16,520,362.76       98.72
                     ン諸島    信託
       豪ドル建    豪ドルヘッジクラス
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
          ＜参考情報＞
          　投資先ファンドの組入上位銘柄
                                               （2021年１月末日現在）
     順                                                 投資比率
                 銘柄名               発行地       種類         業種
     位                                                  （％）
     1.   信越化学工業株式会社                         日本     普通株式       素材             5.08

     2.   第一三共株式会社                         日本     普通株式       非耐久消費財             3.94
     3.   塩野義製薬株式会社                         日本     普通株式       非耐久消費財             3.15
     4.   株式会社キーエンス                         日本     普通株式       工業             2.95
     5.   株式会社日立製作所                         日本     普通株式       工業             2.72
     6.   株式会社ニトリホールディングス                         日本     普通株式       耐久消費財             2.71
     7.   株式会社ファーストリテイリング                         日本     普通株式       耐久消費財             2.63
     8.   ＳＭＣ株式会社                         日本     普通株式       工業             2.57
     9.   ネットワンシステムズ株式会社                         日本     普通株式       科学技術             2.38
     10.   ＴＤＫ株式会社                         日本     普通株式       工業             2.36
     11.   日本電産株式会社                         日本     普通株式       工業             2.34
     12.   ソフトバンクグループ株式会社                         日本     普通株式       通信             2.31
     13.   株式会社大塚商会                         日本     普通株式       工業             2.30
     14.   東京エレクトロン株式会社                         日本     普通株式       科学技術             2.27
     15.   株式会社三井住友フィナンシャルグループ                         日本     普通株式       金融             2.06
     16.   株式会社ベイカレント・コンサルティング                         日本     普通株式       科学技術             1.95
     17.   株式会社オービック                         日本     普通株式       科学技術             1.93
     18.   株式会社小松製作所                         日本     普通株式       工業             1.92
     19.   株式会社資生堂                         日本     普通株式       非耐久消費財             1.88
     20.   大和ハウス工業株式会社                         日本     普通株式       耐久消費財             1.82
     21.   東京海上ホールディングス株式会社                         日本     普通株式       金融             1.81
     22.   ＳＢＩホールディングス株式会社                         日本     普通株式       金融             1.78
     23.   スズキ株式会社                         日本     普通株式       耐久消費財             1.71
     24.   浜松ホトニクス株式会社                         日本     普通株式       科学技術             1.66
     25.   株式会社リクルートホールディングス                         日本     普通株式       非耐久消費財             1.60
     26.   株式会社ネクソン                         日本     普通株式       科学技術             1.58
     27.   株式会社ジャストシステム                         日本     普通株式       科学技術             1.54
     28.   株式会社コーセー                         日本     普通株式       非耐久消費財             1.48
     29.   株式会社コスモス薬品                         日本     普通株式       耐久消費財             1.46
     30.   ユニ・チャーム株式会社                         日本     普通株式       非耐久消費財             1.41
    （注１）業種については、ブルームバーグ・インダストリー・セクターに基づいて記載している。
    （注２）投資比率とは、投資先ファンドの純資産価額に対する当該資産の時価の比率をいう。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
         ②【投資不動産物件】
          　該当事項なし（2021年１月末日現在）。
         ③【その他投資資産の主要なもの】

          　該当事項なし（2021年１月末日現在）。
       （３）【運用実績】

         　下記の運用実績はあくまで過去の実績であり、将来の運用成果を約束するものではない。
         ①【純資産の推移】
          　下記の各会計年度末および2021年１月末日前１年間における各月末の純資産の推移は、以下の
          とおりである。
          ＜米ドル建       米ドルヘッジ＞

                             純資産価額                １口当たり純資産価格

                         米ドル           円        米ドル          円

            第１会計年度末
                        44,186,349.34          4,616,589,779            0.010495          1.0965
            (2014   年９月末日)
            第２会計年度末
                        40,363,459.59          4,217,174,258            0.010327          1.0790
            (2015   年９月末日)
            第３会計年度末
                        31,348,844.05          3,275,327,226            0.008957          0.9358
            (2016   年９月末日)
            第４会計年度末
                        30,702,750.10          3,207,823,330            0.011399          1.1910
            (2017   年９月末日)
            第５会計年度末
                        43,742,366.88          4,570,202,492            0.010941          1.1431
           （2018年９月末日）
            第６会計年度末
                        32,462,961.35          3,391,730,202            0.009148          0.9558
           （2019年９月末日）
            第７会計年度末
                        25,629,825.25          2,677,804,142            0.010568          1.1041
           （2020年９月末日）
            2020  年２月末日         25,888,684.52          2,704,849,759            0.008776          0.9169
                ３月末日        23,994,950.39          2,506,992,417            0.008251          0.8621
                ４月末日        25,843,287.50          2,700,106,678            0.008934          0.9334
                ５月末日        28,135,515.91          2,939,598,702            0.009727          1.0163
                ６月末日        26,857,245.32          2,806,044,991            0.009843          1.0284
                ７月末日        25,965,242.39          2,712,848,525            0.009887          1.0330
                ８月末日        25,341,701.39          2,647,700,961            0.010147          1.0602
                ９月末日        25,629,825.25          2,677,804,142            0.010568          1.1041
                10 月末日       22,682,289.77          2,369,845,635            0.009555          0.9983
                11 月末日       25,285,604.94          2,641,840,004            0.010803          1.1287
                12 月末日       25,590,049.29          2,673,648,350            0.010979          1.1471
            2021  年１月末日         24,530,205.42          2,562,915,862            0.010823          1.1308
          （注）上記「純資産価額」および「１口当たり純資産価格」の数値は、評価日付で公表された純資産価額および１
             口当たり純資産価格を記載しており、財務書類の数値と異なる場合がある。以下同じ。
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          ＜豪ドル建       豪ドルヘッジ＞
                             純資産価額                １口当たり純資産価格

                         豪ドル           円        豪ドル          円

            第１会計年度末

                        12,815,411.11          1,026,258,122            0.010575          0.8468
            (2014   年９月末日)
            第２会計年度末

                        12,592,355.00          1,008,395,788            0.010312          0.8258
            (2015   年９月末日)
            第３会計年度末

                        17,763,689.30          1,422,516,239            0.008939          0.7158
            (2016   年９月末日)
            第４会計年度末

                        14,388,854.54          1,152,259,472            0.011481          0.9194
            (2017   年９月末日)
            第５会計年度末

                        21,235,298.34          1,700,522,691            0.010850          0.8689
           （2018年９月末日）
            第６会計年度末

                        23,022,655.00          1,843,654,212            0.009032          0.7233
           （2019年９月末日）
            第７会計年度末

                        18,122,791.65          1,451,273,155            0.009994          0.8003
           （2020年９月末日）
            2020  年２月末日         17,655,728.78          1,413,870,761            0.008572          0.6864

                ３月末日        16,246,169.43          1,300,993,248            0.007913          0.6337

                ４月末日        17,755,049.81          1,421,824,389            0.008530          0.6831

                ５月末日        19,229,358.75          1,539,887,049            0.009268          0.7422

                ６月末日        19,351,748.28          1,549,688,002            0.009342          0.7481

                ７月末日        19,047,406.18          1,525,316,287            0.009360          0.7495

                ８月末日        18,082,208.08          1,448,023,223            0.009598          0.7686

                ９月末日        18,122,791.65          1,451,273,155            0.009994          0.8003

                10 月末日       16,923,048.49          1,355,197,723            0.009554          0.7651

                11 月末日       18,266,573.76          1,462,787,227            0.010790          0.8641

                12 月末日       16,905,552.51          1,353,796,645            0.010940          0.8761

            2021  年１月末日         16,735,183.32          1,340,153,480            0.010778          0.8631

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          ＜参考情報＞
          純資産価額および１口当たり純資産価格の推移（2014年２月19日～2021年１月末日）

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         ②【分配の推移】
          　下記の各会計年度および2021年１月末日前１年間における１口当たり分配金の額（課税前）の
          推移は、以下のとおりである。
          ＜米ドル建       米ドルヘッジ       ＞
                                       米ドル             円
                   第１会計年度
                                           該当事項なし
            （2014年２月19日～2014年９月末日）
                   第２会計年度
                                         0.000080             0.0084
            （2014年10月１日～2015年９月末日）
                   第３会計年度
                                         0.000896             0.0936
            （2015年10月１日～2016年９月末日）
                   第４会計年度
                                             0            0
            （2016年10月１日～2017年９月末日）
                   第５会計年度
                                         0.001538             0.1607
            （2017年10月１日～2018年９月末日）
                   第６会計年度
                                         0.000596             0.0623
            （2018年10月１日～2019年９月末日）
                   第７会計年度
                                             0            0
            （2019年10月１日～2020年９月末日）
                  2020  年10月14日                    0.000746             0.0779
          ＜参考情報＞

                                       米ドル             円
                  2016  年10月14日                        0            0
                  2017  年10月16日                    0.001538             0.1607
                  2018  年10月15日                    0.000596             0.0623
                  2019  年10月14日                        0            0
                  2020  年10月14日                    0.000746             0.0779
                  直近１年間累計                      0.000746             0.0779
                   設定来累計                     0.003856             0.4029
          （注）直近１年間累計とは、2020年２月１日から2021年１月末日までの期間における１口当たり分配金の累計額で
             あり、設定来累計とは、運用開始日である2014年２月19日から2021年１月末日までの期間における１口当た
             り分配金の累計額である。以下同じ。
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          ＜豪ドル建       豪ドルヘッジ       ＞
                                       豪ドル             円
                   第１会計年度
                                           該当事項なし
            （2014年２月19日～2014年９月末日）
                   第２会計年度
                                         0.000160             0.0128
            （2014年10月１日～2015年９月末日）
                   第３会計年度
                                         0.000898             0.0719
            （2015年10月１日～2016年９月末日）
                   第４会計年度
                                             0            0
            （2016年10月１日～2017年９月末日）
                   第５会計年度
                                         0.001626             0.1302
            （2017年10月１日～2018年９月末日）
                   第６会計年度
                                         0.000509             0.0408
            （2018年10月１日～2019年９月末日）
                   第７会計年度
                                             0            0
            （2019年10月１日～2020年９月末日）
                  2020  年10月14日                    0.000159             0.0127
          ＜参考情報＞

                                       豪ドル             円
                  2016  年10月14日                        0            0
                  2017  年10月16日                    0.001626             0.1302
                  2018  年10月15日                    0.000509             0.0408
                  2019  年10月14日                        0            0
                  2020  年10月14日                    0.000159             0.0127
                  直近１年間累計                      0.000159             0.0127
                   設定来累計                     0.003352             0.2684
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         ③【収益率の推移】
          　下記の各会計年度における収益率は、以下のとおりである。
          ＜米ドル建       米ドルヘッジ＞
                                        （注）
                                    収益率
                   第１会計年度
                                      4.95％
            （2014年２月19日～2014年９月末日）
                   第２会計年度
                                    －0.84％
            （2014年10月１日～2015年９月末日）
                   第３会計年度
                                    －4.59％
            （2015年10月１日～2016年９月末日）
                   第４会計年度
                                     27.26％
            （2016年10月１日～2017年９月末日）
                   第５会計年度
                                      9.47％
            （2017年10月１日～2018年９月末日）
                   第６会計年度
                                    －10.94％
            （2018年10月１日～2019年９月末日）
                   第７会計年度
                                     15.52％
            （2019年10月１日～2020年９月末日）
          ＜豪ドル建       豪ドルヘッジ＞

                                     収益率
                   第１会計年度
                                      5.75％
            （2014年２月19日～2014年９月末日）
                   第２会計年度
                                    －0.97％
            （2014年10月１日～2015年９月末日）
                   第３会計年度
                                    －4.61％
            （2015年10月１日～2016年９月末日）
                   第４会計年度
                                     28.44％
            （2016年10月１日～2017年９月末日）
                   第５会計年度
                                      8.67％
            （2017年10月１日～2018年９月末日）
                   第６会計年度
                                    －12.06％
            （2018年10月１日～2019年９月末日）
                   第７会計年度
                                     10.65％
            （2019年10月１日～2020年９月末日）
          （注)   収益率（％）＝100×（ａ－ｂ）／ｂ

             ａ＝当該会計年度末日現在の１口当たり純資産価格（当該会計年度中の分配金の合計額を加えた額）
             ｂ＝当該会計年度の直前の会計年度末日現在の１口当たり純資産価格（分配落ちの額）（第１会計年度の場
               合、１口当たり当初発行価格（米ドル建                   米ドルヘッジについては0.01米ドル、豪ドル建                      豪ドルヘッジ
               については0.01豪ドル））
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       （４）【販売及び買戻しの実績】
          　下記の各会計年度における販売および買戻しの実績、ならびに下記の各会計年度末日現在の受
          益証券の発行済口数は、以下のとおりである。
        ＜米ドル建       米ドルヘッジ＞

                         販売口数            買戻し口数             発行済口数
           第１会計年度
                        5,910,600,940             1,700,510,244             4,210,090,696
         （2014年２月19日～
                       (5,910,600,940)             (1,700,510,244)             (4,210,090,696)
          2014  年９月末日）
           第２会計年度
                        4,224,146,688             4,525,838,788             3,908,398,596
         （2014年10月１日～
                       (4,224,146,688)             (4,525,838,788)             (3,908,398,596)
          2015  年９月末日）
           第３会計年度
                         509,974,759             918,464,367            3,499,908,988
         （2015年10月１日～
                        (509,974,759)             (918,464,367)            (3,499,908,988)
          2016  年９月末日）
           第４会計年度
                         698,020,389            1,504,370,808             2,693,558,569
         （2016年10月１日～
                        (698,020,389)            (1,504,370,808)             (2,693,558,569)
          2017  年９月末日）
           第５会計年度
                        2,406,957,910             1,102,348,546             3,998,167,933
         （2017年10月１日～
                       (2,406,957,910)             (1,102,348,546)             (3,998,167,933)
          2018  年９月末日）
           第６会計年度
                         473,750,313             923,465,534            3,548,452,712
         （2018年10月１日～
                        (473,750,313)             (923,465,534)            (3,548,452,712)
          2019  年９月末日）
           第７会計年度
                          35,849,452           1,161,456,643             2,422,845,521
         （2019年10月１日～
                         (35,849,452)           (1,161,456,643)             (2,422,845,521)
          2020  年９月末日）
        （注１）（　）の数は本邦における販売・買戻しおよび発行済口数である。以下同じ。
        （注２）第１会計年度の販売口数は、当初申込期間中に販売された販売口数を含む。以下同じ。
        （注３）上記の数値は、評価日付で公表された販売および買戻しの実績、ならびに発行済口数を記載しており、財務書
            類の数値と異なる場合がある。以下同じ。
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        ＜豪ドル建       豪ドルヘッジ＞
                         販売口数            買戻し口数             発行済口数
           第１会計年度
                        1,823,855,590              612,043,266            1,211,812,324
         （2014年２月19日～
                       (1,823,855,590)              (612,043,266)            (1,211,812,324)
          2014  年９月末日）
           第２会計年度
                        1,009,546,909             1,000,170,764             1,221,188,469
         （2014年10月１日～
                       (1,009,546,909)             (1,000,170,764)             (1,221,188,469)
          2015  年９月末日）
           第３会計年度
                        1,039,670,570              273,695,719            1,987,163,320
         （2015年10月１日～
                       (1,039,670,570)              (273,695,719)            (1,987,163,320)
          2016  年９月末日）
           第４会計年度
                         577,210,503            1,311,093,750             1,253,280,073
         （2016年10月１日～
                        (577,210,503)            (1,311,093,750)             (1,253,280,073)
          2017  年９月末日）
           第５会計年度
                        1,167,343,246              463,406,027            1,957,217,292
         （2017年10月１日～
                       (1,167,343,246)              (463,406,027)            (1,957,217,292)
          2018  年９月末日）
           第６会計年度
                         854,939,048             263,170,413            2,548,985,927
         （2018年10月１日～
                        (854,939,048)             (263,170,413)            (2,548,985,927)
          2019  年９月末日）
           第７会計年度
                         132,064,053             867,634,494            1,813,415,486
         （2019年10月１日～
                        (132,064,053)             (867,634,494)            (1,813,415,486)
          2020  年９月末日）
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
    第２【管理及び運営】

      １【申込（販売）手続等】

       (1）海外における販売
        　管理会社は受託会社の同意のもと、随時、適格投資家（後記「適格投資家」の項を参照のこと。）
        による買付けにつき異なるクラス（各クラスはファンドの１つのサブ・ファンドに関連する。）の受
        益証券を発行することができる。サブ・ファンドの各クラスからの発行手取金は、サブ・ファンドに
        帰属する。サブ・ファンドは、複数のクラスから買付代金を受領することができる。サブ・ファンド
        に帰属する各クラスの受益証券は、サブ・ファンドの資産のみに対する不可分の持分を表章する。受
        託会社および管理会社は、その裁量により、ファンドの追加的なサブ・ファンドおよび／またはサ
        ブ・ファンドの追加的な受益証券クラスを随時設定することができる。
        　適格投資家は、受益証券を購入するために、管理事務代行会社に対して買付申込書を提出し、本書
        に定める期限までに受領されるように本書に定める受益証券の購入金額の資金を送金しなければなら
        ない。
        申込手数料
        　受益証券には、（販売会社が放棄しない限り）受益証券１口当たりの発行価格の3.0％（適用ある消
        費税またはその他税金を除く。）を上限とする申込手数料が課せられる。当該申込手数料は、販売会
        社（またはその受任者）により留保される。
        申込み
        　受益証券は、各取引日において、関連する取引日に適用される発行価格に発行価格の3.0％（適用あ
        る消費税またはその他の税金を除く。）を上限とする申込手数料を加えた額で申込可能である。ただ
        し、管理会社は特定の取引日に申込みを受諾しないことを決定することができ、かかる場合、受益証
        券の申込みは当該日には処理されない。
        　申込手数料は、販売会社（またはその受任者）に支払われる。
        　発行価格は、関連する申込みが管理会社により受諾された関連する取引日付で決定される、関連す
        るサブ・ファンドの受益証券１口当たり純資産価格とする。
        　特定の取引日に取り扱われるためには、管理会社が別途同意する場合を除き、取得申込書類が、販
        売会社により送付され、当該取引日のルクセンブルグ時間午後１時までに管理事務代行会社に受領さ
        れなければならない。当該時刻を過ぎた後に受領された申込みは、翌取引日に受領されたものとみな
        される。
        　申込者の支払う決済資金は、管理会社が別途同意する場合を除き、該当する取引日から起算して５
        営業日目の日に、買付申込書に詳細が記載される申込金口座に入金されなければならない。
        　受益証券の発行に関して券面は発行されないが、（明示的に要求された場合）受益証券の発行の確
        認書が管理事務代行会社により交付される。ただし、申込代金の支払が保管会社に受領されているこ
        とを条件とする。
        　管理会社、受託会社および管理事務代行会社は、それぞれの単独の裁量により、受益証券の申込み
        の全部または一部を拒絶する権利を留保する。
        　受益者は、ケイマン諸島のマネー・ロンダリング防止規則（2020年改正）（以下「マネー・ロンダ
        リング防止規則」という。）、テロ防止法（2018年改正）、犯罪収益法（2020年改正）および管理事
        務代行会社に適用されるマネー・ロンダリング防止法の要求するところに従い、マネー・ロンダリン
        グ防止手続の遵守を要求される。
        最低申込単位
        　米ドル建      米ドルヘッジの最低申込単位は、1,000米ドル以上0.01米ドル単位とする。
        　豪ドル建      豪ドルヘッジの最低申込単位は、1,000豪ドル以上0.01豪ドル単位とする。
        　適用法に従うことを条件として、管理会社の裁量により、一般的に、または特定の場合について、
        上記の最低申込単位を変更することができる。
        適格投資家
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
        　ファンドに対する投資勧誘を米国および／もしくはＥＵにおいて、または米国および／もしくはＥ
        Ｕから行うことはできない。
        　直接的または間接的に米国、その領土もしくは属領またはその管轄権に服する地域において、また
        は以下に定義される「米国人」に対して直接的または間接的に、受益証券の販売または譲渡を行うこ
        とは禁じられている。
        　ある投資予定者が米国人に該当するか否かを判断するためには、いくつかの要素について判断が行
        われる。
        　「米国人」とは、以下に定められる者をいう。
        （ⅰ）自然人または法人であって、米国証券法（改正済）のレギュレーションＳに定める米国人に該
          当する者。後記「別紙Ｂ　レギュレーションＳに定める米国人の定義」を参照のこと。
        （ⅱ）自然人であって、米国市民または「外国人居住者」（随時施行中の米国所得税法に定められ
          る。）。現在のところ、米国所得税法に定められる「外国人居住者」には、一般に以下の(イ)ま
          たは(ロ)に該当する自然人が含まれる。
          (イ）米国移民局が発行した外国人登録カード（いわゆる「グリーン・カード」）を保有している
           者。
          (ロ）「実質滞在」基準に該当する者。「実質滞在」基準は、一般に、(a)ある自然人が、ある年
           に31日以上米国に滞在し、かつ(b)かかる者が同年に米国に滞在した日数、その前年に米国に滞
           在した日数の３分の１、およびその２年前に米国に滞在した日数の６分の１の合計が183日以上
           である場合に充足される。
        （ⅲ）自然人以外の者であって、(イ）米国においてもしくは米国もしくは州の法律に基づいて組織さ
          れ設立された、および／または米国に主たる事業の場所を有している会社、パートナーシップま
          たはその他の法主体、(ロ）(a)                 米国の裁判所がその管理について主たる監督権限を行使すること
          ができ、かつ(b)         一もしくは複数の米国人がすべての重要な意思決定を支配する権限を有する信
          託、ならびに／または(ハ）資金源の如何にかかわらず、その所得が米国所得税法の適用を受ける
          財団。
        　受益証券の申込者は、受託会社、管理事務代行会社および／または販売会社に対して、米国人によ
        り受益証券が取得されないこと、またいつでも直接的または間接的に米国人の勘定で受益証券が保有
        されないこと等を証明することが求められる。受益者は、かかる情報に変更があった場合には直ちに
        管理事務代行会社に連絡しなければならない。
        　信託証書上、受益証券の取得および／または保有がいずれかの国もしくは政府の法律もしくは要件
        に違反することとなる者を含む非適格投資家に対して直接的または間接的に、受益証券の販売または
        譲渡を行うことは禁じられている。疑義を避けるために付言すると、非適格投資家には、以下に定義
        される「欧州人」が含まれる。
        　ＥＵは、ＥＵ加盟国により構成されるものと定義されている。
        　ある投資予定者が欧州人に該当するか否かを判断するためには、いくつかの要素について判断が行
        われる。
        　「欧州人」とは、以下に定められる者をいう。
        （ⅰ）自然人であって、いずれかのＥＵ加盟国の市民または「外国人居住者」であって、一または複
          数のＥＵ加盟国の所得税の課税を受ける者。「外国人居住者」には、一般に次の(イ)または(ロ)
          に該当する自然人が含まれる。
          (イ）いずれかのＥＵ加盟国の権限を有する政府機関が発行したパスポートもしくは外国人ＩＤ
           カードを保有している者。
          (ロ）前暦年に183日以上ＥＵに滞在した者。
        （ⅱ）自然人以外の者であって、(イ）いずれかのＥＵ加盟国においてもしくはいずれかのＥＵ加盟国
          の法律に基づいて組織され設立され、および／またはＥＵ加盟国に主たる事業の場所を有してい
          る会社、パートナーシップまたはその他の法主体、(ロ）(a)                                 いずれかのＥＵ加盟国に所在する裁
          判所がその管理について主たる監督権限を行使することができ、かつ(b)                                       上記（ⅰ）に該当する
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
          一もしくは複数の者がすべての重要な意思決定を支配する権限を有する信託、ならびに／または
          (ハ）資金源のいかんにかかわらず、その所得がＥＵ加盟国の所得税法の適用を受ける財団。
        　受益証券の申込者は、受託会社、管理事務代行会社および／または販売会社に対して、欧州人によ
        り受益証券が取得されないこと、またいつでも直接的または間接的に欧州人の勘定で受益証券が保有
        されないことなどを証明することが求められる。受益者は、かかる情報に変更があった場合には直ち
        に管理事務代行会社または販売会社に連絡しなければならない。
        　受託会社、管理会社、販売会社または管理事務代行会社は、その絶対的な裁量により受益証券の申
        込みを拒絶することができる。
        　上記を前提として、ファンドの適格投資家とは、適格投資家として後記「別紙Ａ　定義」において
        定義される者をいう。
        マネー・ロンダリング防止手続
        　マネー・ロンダリングおよびテロ行為の資金調達を防止する責任の一環として、受託会社は、マ
        ネー・ロンダリング防止手続を採用および維持する義務を負い、また、受託会社、管理会社、管理事
        務代行会社もしくは販売会社またはファンドのその他の業務提供者の一切は、受託会社に代わり、受
        益者の身元、対象口座の実質的受益者および支払源の詳細な確認を要求することができる。
        マネー・ロンダリング防止ならびにテロリストおよび拡散金融対策
        　マネー・ロンダリング防止ならびにテロリストおよび拡散金融対策を目的とする制定法または規則
        を遵守するために、受託会社は、手続を採用および維持するよう求められ、身元、その実質的受益者
        またはそれを支配する者の身元（該当する場合）および資金源を確認する証拠を提出するよう申込者
        に請求することができる。許容される場合には、一定の条件に従って、受託会社は、マネー・ロンダ
        リング防止手続の維持（デュー・ディリジェンス情報の取得を含む。）を適切な者に委任することも
        できる。
        　受託会社（および受託会社のために行為する管理事務代行会社、管理会社または販売会社）は、受
        益証券の申込者の身元、その実質的受益者またはそれを支配する者の身元（該当する場合）および申
        込金の支払源を確認するために必要な情報を要求する権利を有する。受託会社（または受託会社のた
        めに行為する管理事務代行会社、管理会社もしくは販売会社）は、適用ある法律に基づき例外が適用
        される場合、完全なデュー・ディリジェンスが要求されないことを納得することがある。ただし、受
        益証券からの一切の代金の支払または受益証券に対する権利の移転の前に、詳細な確認情報が要求さ
        れることがある。
        　申込者の側が身元確認のために要求された情報の提出を怠るか、遅延した場合、受託会社（または
        受託会社のために行為する管理事務代行会社、管理会社もしくは販売会社）は、申込みの受諾を拒絶
        することができ、または申込みがすでに行われているときにはファンドの条件に従ってその持分を停
        止もしくは買戻しすることができ、かかる場合、受領された資金は、受益証券の申込者の費用および
        リスク負担により、当初出金された口座に利息を付さずに返却される。
        　受託会社（および受託会社のために行為する管理事務代行会社、管理会社または販売会社）は、受
        益者に対して買戻代金を支払うことが適用ある法令への不遵守となる疑義があるかもしくは不遵守と
        なると助言されている場合、または受託会社、管理事務代行会社、管理会社もしくは販売会社が適用
        ある法令の遵守を確保するために買戻代金の支払の拒絶が必要または適切であると考えられる場合、
        当該受益者に対する買戻代金の支払を拒絶する権利も留保する。
        　ＣＩＭＡは、サブ・ファンドによるケイマン諸島のマネー・ロンダリング防止規則（2020年改正）
        （随時改正される。）の規定違反に関し、サブ・ファンドに対して、また、当該違反について同意も
        しくは共謀した場合、またはその怠慢が当該違反の原因となったことが証明された場合、受託会社お
        よび／または受託会社の取締役もしくは役員に対して、多額の過料を課す裁量権を有する。かかる過
        料がサブ・ファンドにより支払われる場合、サブ・ファンドは、かかる過料およびそれに伴う手続の
        費用を負担する。
        　ケイマン諸島の者は、他の者が犯罪行為を行っているか、またはテロもしくはテロリストの資産に
        関与している旨を了知しているかもしくはその旨の疑義を抱いている、または了知しもしくは疑義を
        抱くに足る合理的根拠を有している場合で、かつ、かかる居住者が、規制を受けているセクターの事
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        業またはその他の取引、職務、事業もしくは雇用を行う過程で、かかる確信または疑義についての情
        報を知った場合、かかる者は、かかる確信または疑義を、(ⅰ）開示が犯罪行為またはマネー・ロンダ
        リ ングに関連する場合には、ケイマン諸島の犯罪収益法（2020年改正）に基づきケイマン諸島財務報
        告当局（以下「ＦＲＡ」という。）に対し、または(ⅱ）開示がテロまたはテロリストの資金調達およ
        び財産への関与に関連する場合には、ケイマン諸島のテロ防止法（2018年改正）に基づき巡査以上の
        階級の警察官またはＦＲＡに対し、報告する義務を負う。かかる報告は、機密保持義務違反またはい
        ずれかの法令その他により課される情報開示制限の違反として取り扱われない。
        　申込みにより、申込者は、申込者自身のために、ならびに実質的受益者およびそれを支配する者の
        ために、およびそれらの者に代わり、受託会社および受託会社のために行為する管理事務代行会社に
        よる、規制機関およびその他の要求者に対する、ケイマン諸島およびその他の法域の両地におけるマ
        ネー・ロンダリング、税務情報交換、規則および類似する事項に関する申込者についての一切の情報
        の開示に同意する。
        　投資者は、受託会社または管理事務代行会社に問い合わせることにより、サブ・ファンドの現在の
        マネー・ロンダリング防止コンプライアンス・オフィサー、マネー・ロンダリング・レポーティン
        グ・オフィサーおよびデュプティ・マネー・ロンダリング・レポーティング・オフィサーに関する詳
        細（連絡先の詳細を含む。）を入手することができる。
        情報請求
        　受託会社またはケイマン諸島に所在するその取締役もしくは代行者は、金融庁法（2020年改正）に
        基づき、当該当局もしくは機関のためにもしくは公認の海外規制当局のために、該当する法律に基づ
        く規制当局（例えばケイマン諸島金融庁）もしくは代行機関もしくは政府当局もしくは代行機関から
        の情報請求に従い、または税務情報庁法（2017年改正）ならびに関連する規則、合意、取決めおよび
        覚書に基づく税務情報当局からの情報請求に従い、情報（受益者に関する情報、ならびにその実質的
        受益者およびそれを支配する者に関する情報（該当する場合）を含み、これに限定されない。）の提
        供を強制されることがある。かかる法律に基づく秘密情報の開示は、秘密保持義務の違反とはみなさ
        れないものとし、一定の場合には、受託会社およびその取締役または代行者は、請求があった旨を開
        示することを禁止される場合がある。
        制裁
        　各申込者および受益者は、受託会社、管理会社、管理事務代行会社および販売会社または受託会社
        のその他の業務提供者の一切に対し、その実質的受益者、それを支配する者または権限を有する者
        （以下「関係者」という。）（もしいれば）が（ⅰ）米国財務省の外国資産管理局（以下「ＯＦＡ
        Ｃ」という。）により維持される、またはＥＵおよび／もしくは英国（以下「ＵＫ」という。）（後
        者は法規命令によりケイマン諸島にも及ぶ。）の規則に従った、制裁対象企業または個人の一切のリ
        ストに名前が挙げられていないこと（ⅱ）国際連合、ＯＦＡＣ、ＥＵおよび／またはＵＫによって課
        される制裁の対象となる国または領域に、経営上の拠点または所在がないこと、または（ⅲ）それ以
        外の形で国際連合、ＯＦＡＣ、ＥＵまたはＵＫ（後者は法規命令によりケイマン諸島にも及び、これ
        を含む。）によって課される制裁の対象ではないこと（以下、併せて「制裁対象」という。）、およ
        び知っている限りまたは信じる限りでは当てはまらないことを継続的に表明するよう求められる。
        　申込者または関係者が制裁対象であるまたは制裁対象となる場合、受託会社または管理会社は、直
        ちにかつ申込者への通知無く、申込者が制裁対象から外れるまでまたは適切な法の下で取引を継続す
        る権限を得るまで（以下「制裁対象者事由」という。）、申込者とのそれ以降の取引および／または
        申込者のファンドに対する権利を停止するよう求められる可能性がある。受託会社および管理会社、
        名義書換事務代行会社、販売会社ならびに一切の下請販売会社または受託会社のその他の業務提供者
        の一切は、制裁対象者事由の結果申込者に発生したいかなる負債、コスト、費用、損害および／また
        は損失（一切の直接、間接または結果的損失、利益の損失、収益の損失、評判の損失、すべての利
        息、罰金および訴訟費用ならびにすべてのその他の専門的なコストおよび費用を含み、これに限定さ
        れない。）について、一切責任を負わないものとする。
        ケイマン諸島のデータ保護
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
        　ケイマン諸島政府は2019年９月30日、2017年データ保護法（以下「ＤＰＡ」という。）を施行し
        た。ＤＰＡは、国際的に受け入れられているデータ・プライバシー原則に基づき、サブ・ファンドに
        かかる法的要件を導入するものである。
        　投資予定者は、サブ・ファンドへの投資、ならびにサブ・ファンドおよびその関連会社および／ま
        たは委託先との関連相互作用（申込契約の完了を含み、また、該当する場合、電子通信または電話の
        記録を含む。）によって、または、投資者に関わりのある個人（例：取締役、受託者、従業員、代表
        者、株主、投資者、顧客、実質的受益者または代理人）にかかる個人情報を受託会社に提供すること
        によって、当該個人が受託会社ならびにその関連会社および／または委託先（管理事務代行会社を含
        むが、これに限定されない。）に対し、ＤＰＡにおける個人データの定義に該当する一定の個人情報
        を提供することになる点を留意すべきである。受託会社は、当該個人データのデータ管理者として行
        為するものとし、その関連会社および／または委託先（例：管理事務代行会社、投資運用会社または
        その他）は、データ処理者（または、状況によって、自己の権利によるデータ管理者）として行為す
        る。
        　サブ・ファンドへの投資および／またはサブ・ファンドへの投資継続により、投資者は上記を詳細
        に読み、理解したものとみなされる。
        　ＤＰＡの監督については、ケイマン諸島の行政監察機関が責任を負っている。ファンドまたはサ
        ブ・ファンドによるＤＰＡ違反がある場合、行政監察官による強制措置がとられる可能性があり、こ
        れには改善命令の発動、罰金の徴収または刑事告発が含まれる。
       (2）日本における販売

        　日本においては、申込期間中の各取引日かつ日本において銀行が営業している日（以下「国内営業
        日」という。）に、受益証券の募集が行われる。ただし、管理会社が別途定める場合には、申込期間
        中の取引日かつ国内営業日であっても申込みの取扱いが行われないことがある。日本における販売会
        社または販売取扱会社は、「外国証券取引口座約款」その他所定の約款（以下「口座約款」とい
        う。）を投資者に交付し、投資者は、口座約款に基づく取引口座の設定を申し込む旨を記載した申込
        書を提出する。投資者は、口座約款に従い、原則として、国内約定日（通常、取得申込みが受け付け
        られた取引日の翌国内営業日）から起算して４国内営業日目までに（ただし、日本における販売会社
        または販売取扱会社が日本の投資者との間で別途取り決める場合を除く。）、日本における販売会社
        または販売取扱会社に対して申込金額および申込手数料を支払う。
        （注）国内約定日とは、申込みまたは買戻しの注文の成立を日本における販売会社が確認した日（通常、管理会社によ
           り申込みまたは買戻しの注文が受諾された取引日の翌国内営業日）をいう。以下同じ。
        　発行価格は、管理会社により取得申込みが受諾された取引日における各サブ・ファンドの受益証券
        １口当たり純資産価格に相当する金額である。
        　なお、日本における販売会社または販売取扱会社の定めるところにより、上記の払込日以前に申込
        金額等の支払を投資者に依頼する場合がある。
        　日本の投資者は、原則として各取引日の午後３時（日本時間）まで取得の申込みをすることができ
        る。ただし、日本における販売会社または販売取扱会社が別途定める場合には、それに従うものと
        し、上記と異なる取扱いとすることができる。
        　受益証券は、各取引日に、管理事務代行会社が受領した取得申込みに対して発行することができ
        る。日本における販売会社または販売取扱会社は、原則として、当該取引日の指定時刻までに日本の
        投資者によりなされた取得申込みを管理事務代行会社に取り次ぐものとする。
        　申込単位は、米ドル建              米ドルヘッジ受益証券については1,000米ドル以上0.01米ドル単位、豪ドル
        建  豪ドルヘッジ受益証券については1,000豪ドル以上0.01豪ドル単位である。ただし、管理会社は、
        適用法に従い、管理会社の裁量により、一般的に、または特定の場合について、上記の申込単位を変
        更することができる。また、日本における販売会社または販売取扱会社が別途定める場合には、それ
        に従うものとし、上記と異なる取扱いとすることができる。具体的な申込単位については、日本にお
        ける販売会社または販売取扱会社に照会のこと。申込単位には、申込手数料（税込）が含まれる。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
        　（日本における販売会社または販売取扱会社が放棄しない限り）発行価格の3.30％（税抜３％）を
        上限とする申込手数料（受益証券１口当たり）が課される。具体的な申込手数料の料率または金額に
        ついては、日本における販売会社または販売取扱会社に照会のこと。当該申込手数料は、日本におけ
        る 販売会社または販売取扱会社により留保される。
        （注）手数料率は、手数料率（税抜）にかかる2021年３月31日現在の消費税（地方消費税を含む。以下同じ。）に相当
           する料率（10％）を加算した料率を表記している。手数料率は、消費税率に応じて変更となることがある。
        　投資者は、受益証券の保管を日本における販売会社または販売取扱会社に委託した場合、申込金額
        および申込手数料の支払と引換えに、取引残高報告書または他の通知書を日本における販売会社また
        は販売取扱会社から受領する。申込金額および申込手数料の支払は、各サブ・ファンドの表示通貨に
        よるものとする。
        　なお、日本証券業協会の協会員である日本における販売会社または販売取扱会社は、サブ・ファン
        ドの純資産が１億円未満となる等、同協会の定める「外国証券の取引に関する規則」の中の「外国投
        資信託受益証券の選別基準」に受益証券が適合しなくなったときは、受益証券の日本における販売を
        行うことができない。
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      ２【買戻し手続等】
       (1）海外における買戻し
        　当初払込日（同日を含む。）以後、受益者は、いずれかの取引日に自己の受益証券の全部または一
        部の買戻しを請求することができる。受益証券の買戻しの請求がある取引日に処理されるためには、
        当該請求は、当該取引日のルクセンブルグ時間午後１時までに受領されなければならない。ルクセン
        ブルグ時間午後１時を過ぎた後に受領された買戻請求は、翌取引日に受諾されたものとみなされる。
        いかなる受益者も、管理会社が別途同意する場合を除き、一度提出した買戻請求を取り消すことはで
        きない。
        　買戻価格の支払は、保管会社またはその代理人によって、サブ・ファンドの表示通貨で、通常、管
        理会社が買戻請求を受諾した日から起算して５営業日以内に行われる。
        　管理会社は、その単独の裁量で、受益証券の買戻請求の全部または一部を拒絶する権利を留保す
        る。
        　受益証券の買戻価格は、管理会社が関連する買戻請求を受諾した取引日における関連する各サブ・
        ファンドの受益証券１口当たり純資産価格である。管理事務代行会社は、該当する場合、買戻しを行
        う受益者に送金される買戻代金から第三者手数料または源泉徴収税を控除することができる。
        　買戻請求は、１口単位で行われなければならない。
        　いかなる買戻手数料も、受益証券に適用されないものとする。
        　管理会社は、受益者に対して支払われる買戻代金の全部または一部を控除して、信託証書の規定に
        基づいて当該受益者の受託会社に対する期限の到来した未払金と相殺することができる。管理会社
        は、受益証券に関する買戻代金またはその他の支払から、税金、手数料またはその他のあらゆる性質
        の賦課金について、法律上、受託会社または管理会社が支払わなければならないか支払う可能性があ
        るその他の金額を控除することができる。
        　買戻請求は、現金により充足される。
        　受託会社、管理会社または管理事務代行会社は、その絶対的な裁量により、受益者に対する買戻代
        金の支払がいずれかの関連法域におけるいずれかの者によるマネー・ロンダリング防止法の抵触もし
        くは違反を招く可能性があると疑義を抱く場合、もしくは抵触もしくは違反となると助言されている
        場合、または受託会社、管理会社もしくは管理事務代行会社によるいずれかの関連法域のマネー・ロ
        ンダリング防止法の遵守を確保するために買戻代金の支払の拒絶が必要である場合、当該受益者に対
        する買戻代金の支払を拒絶することができる。
        　サブ・ファンドに適用される一定の規定に従い、いずれかの取引日における買戻請求の合計が各サ
        ブ・ファンドの発行済受益証券の10％（または管理会社が決定するその他の割合もしくは金額）を超
        える場合、管理会社は、(ⅰ)買戻請求を満たすために十分な資産を換金するまで、すべての受益証券
        の買戻しを延期すること、または(ⅱ)買い戻される当該サブ・ファンドの受益証券の総口数を当該サ
        ブ・ファンドの発行済受益証券の10％（または管理会社が決定するその他の割合もしくは金額）に制
        限すること（かかる場合、受益者の請求は、比例按分して減じられ、残りの部分は、その後の取引日
        に、その後の買戻請求に優先して買い戻される。）を選択することができる。
        　買戻しを行う受益者が、買い戻される受益証券の最終的な純資産価額を超過する買戻代金を受領し
        た場合には、管理会社は、追加の支払なしに、受益者から超過分と同額の純資産価額を有する口数の
        受益証券を追加的に買い戻す権利を有する。受益者が保有するすべての受益証券を買い戻した場合、
        管理会社は、支払われた超過額を受益者に返還させる権利を有する。
        受益証券の強制的買戻し
        　管理会社は、適切と判断する書面による通知を行った上で、いつでもその単独の裁量に基づき、理
        由の如何を問わず（受益証券の併合、転換または均一化を実施する場合を含むがこれらに限定されな
        い。）、発行済受益証券の全部または一部を関連する取引日において買戻価格または管理会社が決定
        するその他の価格で買い戻すことができる。
        　上記の一般性を損なうことなく、管理会社が、いずれかの受益証券が次に掲げる者によって直接ま
        たは実質的に保有されていることを知り、またはそのように信じる理由がある場合、管理会社は、
        (ⅰ）かかる者に対して、当該受益証券を保有する適格を有する者に対して受益証券を譲渡することを
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        要求する通知（管理会社が適切と考える様式による。）を行うか、または(ⅱ）書面により当該受益証
        券の買戻しを請求するかのいずれかを行う権利を有する。かかる通知を受領した者が30日以内に当該
        受 益証券を譲渡せず、または管理会社に買戻請求を提出しない場合、管理会社は、かかる者が保有す
        るすべての受益証券を強制的に買い戻すことができる。
       （イ）ある者がいずれかの国または政府機関の法律または要件に違反しており、かかる違反により、受
         益証券を保有する適格を失うこととなり、その結果、サブ・ファンド、受託会社または管理会社
         が、かかる違反がなければ負担することがなかったであろう税務上その他の義務もしくは何らかの
         不利益を負担することとなりうる場合における、かかる者
       （ロ）適格投資家ではない者、または適格投資家ではない者に代わり、もしくはその利益のために受益
         証券を取得した者
       （ハ）ある者に関する事由により、サブ・ファンド、受託会社または管理会社が、かかる事由がなけれ
         ば負担することがなかった税務上の義務または何らかの法律上、金銭上、規制上もしくは重大な行
         政上の不利益を負担することとなると受託会社または管理会社が判断する場合における、かかる者
       (2）日本における買戻し

        　日本における投資者は、取引日かつ国内営業日に限り、日本における販売会社または販売取扱会社
        を通じ、管理事務代行会社に対して買戻しを請求することができる。買戻請求の受付時間は、原則と
        して各取引日の午後３時（日本時間）までとする。ただし、日本における販売会社または販売取扱会
        社が別途定める場合には、それに従うものとし、上記と異なる取扱いとすることができる。買戻し
        は、各取引日に行われる。
        　買戻価格は、管理会社により買戻請求が受諾された取引日における各サブ・ファンドの受益証券１
        口当たり純資産価格である。
        　買戻請求は１口以上１口単位で行わなければならない。ただし、日本における販売会社または販売
        取扱会社は、これと異なる単位を定めることができる。日本における販売会社または販売取扱会社
        は、原則として、取引日の指定時刻までに買戻請求を管理事務代行会社に取り次がなければならな
        い。
        　日本の投資者に対する買戻代金の支払は、口座約款に従い、円貨または各サブ・ファンドの表示通
        貨により、原則として国内約定日（通常、買戻請求が受け付けられた取引日の翌国内営業日）から起
        算して４国内営業日目に日本における販売会社または販売取扱会社を通じて行われる。ただし、日本
        における販売会社または販売取扱会社が別途定める場合にはそれに従うものとし、異なる取扱いをす
        ることができる。
        　買戻し手数料は課されない。
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      ３【資産管理等の概要】
       （１）【資産の評価】
         ①　純資産価格の計算
          ＜米ドル建      米ドルヘッジ＞
          　受益証券１口当たり純資産価格は、管理事務代行会社により、各営業日の営業終了時点におい
          て小数第７位未満を四捨五入して米ドルで計算される。
          ＜豪ドル建      豪ドルヘッジ＞
          　受益証券１口当たり純資産価格は、管理事務代行会社により、各営業日の営業終了時点におい
          て小数第７位未満を四捨五入して豪ドルで計算される。
          　純資産価額は、信託証書の規定のほかアメリカ合衆国において一般に公正と認められる会計原

          則に基づき決定される、サブ・ファンドの全資産から全債務を控除した額と等しいものとする。
          　サブ・ファンドの資産は、以下を含むものとみなされる。
            (ⅰ）すべての手元現金、預金またはコール資金（その経過利息を含む。）、および発生済み
              であるが未受領の配当またはその他の分配金
            (ⅱ）すべての投資対象
            (ⅲ）すべての為替手形、請求払手形、約束手形および受取勘定
            (ⅳ）受託会社により決定されるサブ・ファンドの初期費用（ただし、当該初期費用が償却さ
              れていない場合に限る。）
            (ⅴ）受託会社により随時評価され決定される、サブ・ファンドに帰属するその他一切の資産
              （前払費用を含む。）
          　サブ・ファンドに帰属する債務は、以下を含むものとみなされる。
            (ⅰ）すべての為替手形、手形および買掛金
            (ⅱ）日々計算される、未払いおよび／または発生済みの一切の費用（管理会社または当該サ
              ブ・ファンドの投資顧問会社に対する発生済みまたは支払期限の到来した業績連動報酬を
              含む。）
            (ⅲ）その種類および性質を問わず、受託会社の裁量において、公課・費用等の引当金を含む
              がこれらに限定されないサブ・ファンドに帰属するその他一切の債務（受託会社が決定す
              る偶発債務に関する金額を含む。）
          　サブ・ファンドの費用または債務は、管理会社が決定する期間で償却することができ、未償却
          の金額は、いつでも、サブ・ファンドの資産とみなされる。
          　各サブ・ファンドの資産の価値は、以下のとおり決定される。
            (ⅰ）額面価格で取得された預金証書およびその他の預金は、その元本金額に、取得日からの
              経過利息を加えた金額で評価される。
            (ⅱ）ディスカウントまたはプレミアム付の価格で取得された預金証書は、これらに関する通
              常の取引慣行に基づき評価される。
            (ⅲ）宣言されまたは既に発生しかつ未受領の前払費用、現金配当および利息の価値は、その
              全額とみなされる。ただし、管理会社がかかる費用等が全額支払われまたは受領される可
              能性が低いと判断する場合にはこの限りでない。かかる場合、これらの価値は、その真の
              価値を反映するため、管理会社が適切と考える割引を行った上で決定される。
            (ⅳ）証券取引所に上場されるか、またはその他の組織化された市場で取引される投資対象
              は、入手可能な最終価格で評価される。ただし、証券取引所に上場されているものの、当
              該証券取引所の市場外または店頭市場においてプレミアム付またはディスカウントで取得
              または取引されている投資対象の価値は、当該投資対象の評価日現在のプレミアムまたは
              ディスカウントの水準を考慮した上で評価される。
            (ⅴ）未上場有価証券は、投資顧問会社が適切であると判断する要因（同一または類似の有価
              証券の直近の取引およびブローカー・ディーラーまたは公認の値付業者から入手した評価
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              情報を含む。）を考慮した上で、投資顧問会社により誠実に決定される公正な市場価格で
              評価される。
            (ⅵ）決済会社において扱われもしくはこれを通じて取引されるデリバティブ商品、取引所に
              おいて扱われるデリバティブ商品、または金融機関を通じて取引されるデリバティブ商品
              は、当該決済会社、取引所または金融機関により値付けされた直近の公式の決済価格を参
              照して評価される。
            (ⅶ）利付有価証券に発生した一切の利息（ただし、かかる利息が当該有価証券の元本額に含
              まれている場合を除く。）
            (ⅷ）上記の評価方法にかかわらず、何らの評価方法も定められていない場合、または管理会
              社が当該評価方法が実行可能または適切ではないと考える場合、管理事務代行会社は、投
              資顧問会社と協議の上、かかる状況において公平であると管理会社が考える評価方法を誠
              実に使用する権利を有する。
          　各サブ・ファンドの年次監査は、ファンドの独立監査人により行われる。
          　投資予定者は、サブ・ファンドの保有投資対象の評価には不確実性が伴うため、当該投資対象
          について与えられた評価額が不正確であったと証明された場合、サブ・ファンドの純資産価額に
          不利な影響を与えることがあることを認識すべきである。不誠実または明白な誤りの場合を除
          き、管理会社または投資顧問会社（適用ある場合）の評価に関する決定は、最終的なものであ
          り、すべての受益者を拘束する。
         ②　純資産価格の計算の停止

          　いずれかのサブ・ファンドの純資産価額および受益証券１口当たり純資産価格の決定ならび
          に／またはいずれかのサブ・ファンドの受益証券の発行および／もしくは買戻しは、管理会社
          が、その単独の裁量により、次に掲げる期間を含め、いかなる理由に基づいても停止することが
          できる。
          (ⅰ）通常の休日および週末以外に、当該サブ・ファンドの直接的もしくは間接的な投資対象が値
           付けされている証券取引所が閉鎖されている期間、または当該証券取引所における取引が制限
           もしくは停止されている期間
          (ⅱ）緊急事態または当該サブ・ファンドの投資対象の評価もしくは処分が合理的に実行可能では
           ないか、または当該サブ・ファンドの受益者に重大な不利益を生じると管理会社が判断する事
           態が継続している期間
          (ⅲ）当該サブ・ファンドの直接的もしくは間接的な投資対象の価格もしくは価値、もしくは上記
           の証券取引所における時価を決定する際に通常用いられている通信媒体が停止している期間、
           または、その他の何らかの理由により当該サブ・ファンドが直接的もしくは間接的に保有して
           いる投資対象の価格もしくは価値を迅速かつ正確に確認することが合理的に実行可能でない期
           間
          (ⅳ）当該サブ・ファンドのいずれかの投資対象の換価または取得に伴う資金移動が通常の為替
           レートで実行できないと管理会社が判断する期間
          (ⅴ）サブ・ファンドの投資先ファンドがその買戻しおよび／またはその純資産価額の計算を停止
           している期間
          (ⅵ）受託会社または管理会社が、受託会社、管理会社もしくは管理事務代行会社、もしくはこれ
           らの関連会社、子会社もしくは提携会社、または当該サブ・ファンドのその他の業務提供者に
           適用ある法令を遵守するために、停止が必要であると判断する期間
          　かかる停止期間が１週間を超える見込みである場合、すべての受益者に対して、かかる停止か
          ら７日以内に文書で通知が行われ、また、停止が解消された場合も速やかに通知される。かかる
          停止は、ＣＩＭＡに対しても通知される。
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       （２）【保管】
          　日本の投資者に販売される受益証券の確認書は、日本における販売会社の保管者名義で保管さ
          れ、日本の受益者に対しては、日本における販売会社または販売取扱会社から受益証券の取引残
          高報告書が定期的に交付される。
          　ただし、日本の受益者が別途、自己の責任で保管する場合は、この限りではない。
       （３）【信託期間】

          　各サブ・ファンドは、2014年２月19日に運用を開始し、後記「（５）その他　①　ファンドの
          解散」に定めるいずれかの方法により早期に終了しない限り、または、管理会社が受託会社と協
          議の上管理会社の裁量により、もしくは管理会社および受託会社の同意の上当該サブ・ファンド
                                                      （注）
          の受益者決議により、その存続期間を延長しない限り、2024年９月30日に終了する                                               。償還金
          の支払については、償還日以降、相応の日数がかかることがある。
          （注）サブ・ファンドの存続期間は、管理会社により、受託会社と協議の上、2024年９月30日まで延長された。
       （４）【計算期間】

          　サブ・ファンドの決算日は毎年９月30日である。最初の決算日は2014年９月30日であった。最
          初の会計年度は、当初払込日に開始した。
          　サブ・ファンドは、ＣＩＭＡの承認する監査人を任命し、関連する会計年度末から６か月以内
          に監査済会計書類を提出しなければならない。
          　投資先ファンドの会計年度は、毎年９月30日に終了する。
       （５）【その他】

         ①　ファンドの解散
          　各サブ・ファンドは、以下のいずれかの場合、2024年９月30日より前に終了することがある。
          (ⅰ)   受託会社および管理会社が同意の上、当該サブ・ファンドを終了させる旨の当該サブ・ファ
           ンドの受益者の決議が可決された場合
          (ⅱ)   サブ・ファンドのケイマン諸島における規制ミューチュアル・ファンドとしてのＣＩＭＡに
           よる認可が取り消されるかまたは不利に変更された場合
          (ⅲ)   管理会社が、受託会社と協議の上、その裁量により、当該サブ・ファンドを継続することが
           現実的でなく、望ましくなく、または受益者の利益に反すると判断した場合
          (ⅳ)   受託会社が辞任した後、適切な代替または後継受託会社を確保できない場合
          　各サブ・ファンドは、また、投資先ファンドが終了した場合にも終了することがある。かかる
          状況においてサブ・ファンドの終了実行が選択される場合、管理会社は、受益者に終了の通知を
          行い、当該時点の受益証券１口当たり純資産価格でサブ・ファンドのすべての発行済受益証券を
          買い戻す。
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         ②　信託証書の変更
          　受託会社および管理会社は、補遺信託証書により、目的の如何を問わず、適切または望ましい
          と自ら思料する方法および範囲で、信託証書の条項を随時改正、変更または追加することができ
          る。ただし、信託証書に規定される場合を除き、かかる改正、変更または追加は、適式に招集お
          よび開催された受益者集会の特別決議による承認がない限り行われない。改正、変更または追加
          が、サブ・ファンドにのみ関連する場合、サブ・ファンド決議がない限り行われない。改正、変
          更または追加が、次のいずれかに該当する場合には、かかる承認は必要とならない。
          (a）ミューチュアル・ファンド法、同法に基づき定められた規則および／もしくはケイマン諸島
           信託法またはケイマン諸島のいずれかの法律に基づき定められたその他の規則の改正によりも
           たらされた変更を含む、ケイマン諸島の法律の改正を履行するために必要な場合
          (b）かかる法律の改正の直接的な結果として必要な場合
          (c）ファンドまたはいずれかのサブ・ファンドの名称変更を行うために必要な場合
          (d）会計年度開始および終了の日を変更するため、または年次収益分配日を変更するために必要
           な場合
          (e）その他の会計期間の開始および終了の日を変更するため、またはかかる会計期間に関連する
           分配日を変更するために必要な場合
          (f）管理会社および受託会社が、受益者および潜在的受益者の利益となるかまたはこれらの者が
           重大な不利益を被らないと認める変更をするために必要な場合
          (g）信託証書から不要となった条項を削除するために必要な場合
          (h）管理会社または受託会社が解任された場合または辞任を希望しもしくは辞任したときにこれ
           らを交代させるために必要な場合
          (i）明白な誤りを訂正するために必要な場合
          (j）ＣＩＭＡ、ミューチュアル・ファンド法、同法に基づき定められた規則および／もしくはケ
           イマン諸島信託法、またはファンドが従うその他の法令もしくは規則の要求を反映しまたは遵
           守するために必要な場合
          (k）追加のサブ・ファンドを設定するために必要な場合
         ③　ファンドの他の法域への移管
          　ファンドをケイマン諸島以外の法域に移管することが受益者の最善の利益に適うと管理会社ま
          たは受託会社が判断する場合、管理会社または受託会社は、(ⅰ)当該他の法域において信託の存
          在が認められ、受益者の権利が強制執行されうること、(ⅱ)管理会社および受託会社が承認した
          適切かつ実在の信託会社が受託会社として選任されること、および(ⅲ)信託証書の規定に従い受
          託会社が受益者集会の特別決議の方法により受益者の承諾を得ていることを条件として、ファン
          ドを移管することができる。管理会社および受託会社は、ファンドが新たな法域の法律上も、ケ
          イマン諸島の法律上におけるのと同様、適法かつ有効となることを確保するために必要または望
          ましいと考えられる変更または追加を行うことができる。
         ④　関係法人との契約の更改等に関する手続
           保管契約
           　保管契約は、一方当事者が他方当事者に対し、75日以上前に書面による通知をすることによ
           り終了する。
           　保管契約は、ニューヨーク州の法律に準拠し、同法に従い解釈される。
           　保管契約は、当該変更の実施を目指す当事者の相手方当事者により署名された書面によって
           のみ、変更することができる。
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           管理事務代行契約
           　管理事務代行契約は、一方当事者が相手方に対し、75日以上前に書面による通知をすること
           により終了する。
           　管理事務代行契約は、米国ニューヨーク州の法律に準拠し、同法に従い解釈される。
           　管理事務代行契約は、両当事者が署名した書面による合意がある場合にのみ変更することが
           できる。
           投資運用およびリスク・マネジメント委託契約
           　投資運用およびリスク・マネジメント委託契約は、一方当事者が他方当事者に対し、３か月
           以上前に書面による通知をすることにより、または規制当局により要求された場合には副管理
           会社が管理会社に対して即時の通知をすることにより、終了する。
           　投資運用およびリスク・マネジメント委託契約は、ルクセンブルグ大公国の法律に準拠し、
           同法に従い解釈される。
           　投資運用およびリスク・マネジメント委託契約につき、法令により要請され副管理会社によ
           り提案された変更については、管理会社に通知することにより変更される。いずれかの当事者
           により提案された同契約のその他の変更は、他方当事者により書面により受諾された場合に変
           更される。
           投資顧問契約
           　投資顧問契約は、一方当事者が他方当事者に対し、90日以上前に書面による通知をすること
           により終了する。
           　投資顧問契約は、当事者の授権された代表者の記名押印または署名された書面により、変更
           することができる。
           　投資顧問契約は、日本の法律に準拠し、同法に従い解釈される。
           代行協会員契約
           　代行協会員契約は、一方当事者が他方当事者に対し、３か月前に書面による通知をすること
           により終了する。
           　代行協会員契約は、日本の法律に準拠し、同法に従い解釈されるものとし、同法に基づき変
           更することができる。
           受益証券販売・買戻契約
           　受益証券販売・買戻契約は、一方当事者が他方当事者に対し、３か月前に書面による通知を
           することにより終了する。
           　受益証券販売・買戻契約は、日本の法律に準拠し、同法に従い解釈されるものとし、同法に
           基づき変更することができる。
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      ４【受益者の権利等】
       （１）【受益者の権利等】
          　受益者が管理会社および受託会社に対し受益権を直接行使するためには、受益証券名義人とし
          て、登録されていなければならない。したがって、日本における販売会社または販売取扱会社に
          受益証券の保管を委託している日本の受益者は受益証券の登録名義人でないため、自ら管理会社
          および受託会社に対し、直接受益権を行使することができない。これら日本の受益者は、日本に
          おける販売会社または販売取扱会社との間の口座約款に基づき、日本における販売会社または販
          売取扱会社を通じて受益権を自己のために行使させることができる。
          　受益証券の保管を日本における販売会社または販売取扱会社に委託しない日本の受益者は、本
          人の責任において権利行使を行う。
          　受益者の有する主な権利は次のとおりである。
          ①　分配請求権
           　受益者は、管理会社の決定した分配金を、持分に応じて管理会社に請求する権利を有する。
          ②　買戻請求権
           　受益者は、受益証券の買戻しを、管理会社に請求する権利を有する。
          ③　残余財産分配請求権
           　サブ・ファンドが解散された場合、受益者は受託会社に対し、その持分に応じて残余財産の
           分配を請求する権利を有する。
          ④　議決権
           　受託会社または管理会社は、信託証書に従って、いつでも、適切と考える日時および場所に
           おいて受益者集会を開催することができ、また、受託会社は、発行済受益証券の総額の10分の
           １以上を有する登録受益者が書面により要求した場合には、受益者集会を開催しなくてはなら
           ない。
           　いずれの受益者集会においても、挙手による議決の場合には、（個人の場合には）自らまた
           は代理人により出席しているすべての受益者が、また（法人の場合には）適式に授権された代
           表者１名または代理人により出席しているすべての受益者が、一議決権を有する。投票による
           議決の場合には、（個人の場合には）自らまたは代理人により出席しているすべての受益者
           が、また（法人の場合には）適式に授権された代表者１名または代理人により出席しているす
           べての受益者が、その保有する受益証券１口につき一議決権を有する。
           　特別決議は、ファンドのすべてのサブ・ファンドの発行済受益証券総口数の90％の保有者の
           書面により可決され、または信託証書の規定に基づき招集され開催された受益者集会において
           受益者の投票総数の４分の３以上の多数により可決される。
           　受益者に対して重大な悪影響を及ぼしうる英文目論見書中の方針に関する記述または投資対
           象の変更の承認ならびにファンドの他の法域への移管を含む一定の事項に関し、受益者は、受
           益者集会の特別決議の方法により、当該行為を承認または確認することを要する。また、受益
           者は、受益者集会の特別決議により、受託会社および／または管理会社を解任し、またファン
           ドを終了することができる。
       （２）【為替管理上の取扱い】

          　日本の受益者に対するサブ・ファンドの受益証券の分配金、買戻代金等の送金に関して、ケイ
          マン諸島における外国為替管理上の制限はない。
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       （３）【本邦における代理人】
          　アンダーソン・毛利・友常法律事務所外国法共同事業
           東京都千代田区大手町一丁目１番１号　大手町パークビルディング
          　上記代理人は、管理会社から日本国内において、以下の権限を委任されている。
         （ⅰ）管理会社またはサブ・ファンドに対する、法律上の問題および日本証券業協会の規則上の問
           題について一切の通信、請求、訴状、その他の訴訟関係書類を受領する権限
         （ⅱ）日本における受益証券の募集販売および買戻しの取引に関する一切の紛争、見解の相違に関
           する一切の裁判上、裁判外の行為を行う権限
          　なお、関東財務局長に対する受益証券の募集、継続開示等に関する届出代理人および金融庁長
          官に対する届出代理人は、以下のとおりである。
           弁護士　　中野　春芽
           東京都千代田区大手町一丁目１番１号　大手町パークビルディング
          　アンダーソン・毛利・友常法律事務所外国法共同事業
       （４）【裁判管轄等】

          　日本の投資者が取得したサブ・ファンドの受益証券の取引に関連する訴訟の裁判管轄権を下記
          の裁判所が有することを管理会社は承認している。
          　東京地方裁判所　　東京都千代田区霞が関一丁目１番４号
          　東京簡易裁判所　　東京都千代田区霞が関一丁目１番２号
          　確定した判決の執行手続は、関連する法域の適用法律に従って行われる。
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    第３【ファンドの経理状況】

      １【財務諸表】

       （Ａ）【コクサイ・ケイマン・トラスト－米ドル建                            米ドルヘッジ        国際・キャピタル          日本株式オープ

          ン】
        ａ．サブ・ファンドの最近２会計年度の日本文の財務書類は、アメリカ合衆国において一般に公正と

         認められる会計原則に準拠して作成された原文（英語）の財務書類を翻訳したものである（ただ
         し、円換算部分を除く。）。これは「特定有価証券の内容等の開示に関する内閣府令」（平成５年
         大蔵省令第22号。その後の改正を含む。）に基づき、「財務諸表等の用語、様式及び作成方法に関
         する規則」（昭和38年大蔵省令第59号。その後の改正を含む。）第131条第５項ただし書の規定の適
         用によるものである。
        ｂ．サブ・ファンドの原文の財務書類は、外国監査法人等（公認会計士法（昭和23年法律第103号。そ

         の後の改正を含む。）第１条の３第７項に規定する外国監査法人等をいう。）であるプライス
         ウォーターハウスクーパース　ケイマン諸島から監査証明に相当すると認められる証明を受けてお
         り、当該監査証明に相当すると認められる証明に係る監査報告書に相当するもの（訳文を含む。）
         が当該財務書類に添付されている。
        ｃ．サブ・ファンドの原文の財務書類は、米ドルで表示されている。日本文の財務書類には、主要な

         金額について円換算額が併記されている。日本円への換算には、2021年１月29日現在における株式
         会社三菱ＵＦＪ銀行の対顧客電信売買相場の仲値（１米ドル＝104.48円）が使用されている。な
         お、千円未満の金額は四捨五入されている。日本円に換算された金額は四捨五入のため合計欄の数
         値が総数と一致しない場合がある。
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       （１）【2020年９月30日終了年度】
        ①【貸借対照表】
                       コクサイ・ケイマン・トラスト－
               米ドル建     米ドルヘッジ        国際・キャピタル          日本株式オープン
                  （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型投資信託）
                            資産負債計算書
                          2020年９月30日現在
                                          米ドル           千円

    資産
    投資先ファンドへの投資（原価：22,212,893米ドル）                                      25,384,641           2,652,187
    現金                                        376,080           39,293
    未収金：
                                             79,044           8,259
       投資有価証券売却
    資産合計                                      25,839,765           2,699,739
    負債

    未払金：
       サブ・ファンド受益証券買戻し                                      78,750           8,228
       未払販売報酬                                      46,048           4,811
       未払投資顧問報酬                                      45,829           4,788
       未払専門家報酬                                      32,096           3,353
       未払印刷費用                                      18,066           1,888
       未払代行協会員報酬                                       3,289            344
       未払管理事務代行報酬および名義書換事務代行報酬                                       3,119            326
       未払保管報酬                                       3,050            319
       未払管理報酬                                       2,631            275
       未払受託報酬                                       1,629            170
                                             1,021            107
       未払登録費用
    負債合計                                        235,528           24,608
    純資産                                      25,604,237           2,675,131
    純資産

    米ドル建     米ドルヘッジクラス                                 25,604,237           2,675,131
                                          25,604,237           2,675,131
    発行済受益証券口数

    米ドル建     米ドルヘッジクラス
                                         2,422,845,521        口
                                          米ドル            円

    受益証券１口当たり純資産価格
    米ドル建     米ドルヘッジクラス
                                            0.010568            1.1041
    　注記は、財務書類と不可分のものである。

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        ②【損益計算書】
                       コクサイ・ケイマン・トラスト－
               米ドル建     米ドルヘッジ        国際・キャピタル          日本株式オープン
                  （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型投資信託）
                             損益計算書
                       2020年９月30日に終了した年度
                                          米ドル           千円

    費用
       販売報酬                                     195,821           20,459
       投資顧問報酬                                      97,911           10,230
       管理事務代行報酬および名義書換事務代行報酬                                      47,922           5,007
       専門家報酬                                      39,645           4,142
       印刷費用                                      32,554           3,401
       登録費用                                      16,181           1,691
       代行協会員報酬                                      13,987           1,461
       保管報酬                                      12,889           1,347
       管理報酬                                      11,190           1,169
                                             10,028           1,048
       受託報酬
        費用合計                                    478,128           49,955
                                            (478,128)           (49,955)

    投資純損失
    実現および未実現利益（損失）

    実現純利益（損失）：
                                            721,846           75,418
       投資先ファンドの売却
       実現純利益                                     721,846           75,418
    未実現評価益（評価損）の純変動：
                                           3,935,308            411,161
       投資先ファンドへの投資
       未実現評価益の純変動                                    3,935,308            411,161
                                           4,657,154            486,579

    実現および未実現純利益
                                           4,179,026            436,625

    運用による純資産の純増加
    　注記は、財務書類と不可分のものである。

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                       コクサイ・ケイマン・トラスト－
               米ドル建     米ドルヘッジ        国際・キャピタル          日本株式オープン
                  （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型投資信託）
                           純資産変動計算書
                       2020年９月30日に終了した年度
                                          米ドル           千円

    運用による純資産の純増加（減少）
       投資純損失                                     (478,128)           (49,955)
       実現純利益                                     721,846           75,418
                                           3,935,308            411,161
       未実現評価益の純変動
        運用による純資産の純増加                                   4,179,026            436,625
                                          (11,037,750)           (1,153,224)

    サブ・ファンド受益証券取引による純資産の純減少
    純資産の純減少
                                          (6,858,724)            (716,599)
    純資産

                                          32,462,961           3,391,730
    期首
    期末                                      25,604,237           2,675,131
                                       米ドル建     米ドルヘッジクラス

    サブ・ファンドの受益証券取引
    受益証券口数
       発行                               35,849,452       口
                                   (1,161,456,643)
       買戻し                                     口
    受益証券口数の純変動                               (1,125,607,191)         口
    金額

       発行                                350,014     米ドル         36,569    千円
                                     (11,387,764)             (1,189,794)
       買戻し                                     米ドル             千円
    サブ・ファンドの受益証券取引による純減少                                (11,037,750)       米ドル      (1,153,224)       千円
    　注記は、財務書類と不可分のものである。

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                            財務ハイライト
                       2020年９月30日に終了した年度
    受益証券１口当たりデータ（要約）

                                          米ドル建     米ドルヘッジクラス
                                          米ドル            円
    期首１口当たり純資産価格                                       0.009148            0.9558
          ±
    投資純損失
                                           (0.000163)            (0.0170)
                                            0.001583            0.1654
    投資による実現および未実現純利益
    投資運用による利益合計                                       0.001420            0.1484
    期末１口当たり純資産価格                                       0.010568            1.1041
               (1)

    トータル・リターン
                                             15.52    ％
    期末純資産                                      25,604,237         2,675,130,682

    平均純資産に対する費用比率                                          1.71   ％
    平均純資産に対する投資純損失比率                                         (1.71)    ％
    ±

      当年度中の平均発行済受益証券口数に基づいて計算された。
    (1)
      トータル・リターンは、再投資された分配金（もしあれば）の影響を踏まえたものである。
    　注記は、財務書類と不可分のものである。

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    コクサイ・ケイマン・トラスト－米ドル建                       米ドルヘッジ        国際・キャピタル          日本株式オープン
    （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型投資信託）
    財務書類に対する注記

    2020年９月30日現在
    １．組織

      　米ドル建       米ドルヘッジ        国際・キャピタル          日本株式オープン（以下「サブ・ファンド」という。）は、

      コクサイ・ケイマン・トラスト（以下「ファンド」という。）のサブ・ファンドであり、ケイマン諸島
      （以下「ケイマン諸島」という。）のオープン・エンド型投資信託として2010年８月３日に設立された。
      ファンドは、ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッド（以下
      「受託会社」という。）およびルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.（以下「管理会社」
      という。）の間で締結された2010年８月３日付信託証書に従って、ケイマン諸島の法律に基づいて設立さ
      れた。サブ・ファンドは、2014年２月19日に運用を開始した。
      　受託会社は、ケイマン諸島の銀行・信託会社法（その後の改正を含む。）に基づいて信託会社として業

      務を行う免許を受けている。
      　サブ・ファンドの投資目的は、コクサイ・トラスト（以下「投資先ファンド」という。）のシリーズの

      一つであるジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの米ドル建                                    米ドルヘッジクラスへの投資を通じ
      て、信託財産の成長を目指すことである。投資先ファンドは、主として日本の金融商品取引所に上場して
      いる株式等（同様の金融商品を含む。）に投資する。サブ・ファンドは、資産のほぼすべてを投資先ファ
      ンドに投資することにより、投資目的の達成を追求する。したがって、サブ・ファンドは、ファンド・オ
      ブ・ファンズの形態で構成されている。本書中のこれに反する記載に関わらず、サブ・ファンドまたは受
      益者の利益になると判断される場合、サブ・ファンドの資産が株式および確定利付証券を含むその他の有
      価証券に投資されることがある。
      　サブ・ファンドは、ＡＳＣ　946における指針の解釈に基づく投資会社としての定義に合致している。

      　サブ・ファンドの投資顧問会社は、三菱ＵＦＪ国際投信株式会社（以下「投資顧問会社」という。）で

      ある。
    ２．重要な会計方針

      　サブ・ファンドの財務書類は、2019年10月１日から2020年９月30日（サブ・ファンドの会計年度末日）

      までの期間を反映している。以下は、サブ・ファンドが、アメリカ合衆国において一般に公正と認められ
      る会計原則（以下「Ｕ．Ｓ．ＧＡＡＰ」という。）に準拠した財務書類を作成するにあたり継続して従っ
      ている重要な会計方針の要約である。Ｕ．Ｓ．ＧＡＡＰに準拠した財務書類の作成は、財務書類上の報告
      金額および開示に影響を及ぼす見積りおよび仮定を行うことを経営者に要求している。実際の結果は、こ
      れらの見積りと異なることがある。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
      (A）受益証券の純資産価額の決定
       　サブ・ファンドの純資産価額は、毎「営業日」（(1）ロンドン、ニューヨークおよび東京において
       国、州もしくは地域の銀行が営業を行っている日で、かつ(2）ロンドン証券取引所およびニューヨーク
       証券取引所が取引を行っている日、または管理会社が随時決定するその他の日をいう。）および管理会
       社が決定するその他の日（それぞれ「決算日」という。）に計算される。サブ・ファンドの純資産価額
       （以下「純資産価額」という。）は、管理事務代行報酬、弁護士報酬、監査報酬ならびにその他の専門
       家報酬および費用を含むがこれに限定されないサブ・ファンドのすべての資産および負債を考慮して計
       算される。サブ・ファンドの純資産価額および受益証券１口当たり純資産価格は、ブラウン・ブラザー
       ズ・ハリマン・アンド・カンパニー（以下「管理事務代行会社」および「名義書換事務代行会社」とい
       う。）によって、各営業日の営業終了時点において小数第６位まで四捨五入して計算される。
      (B）公正価値測定

       　サブ・ファンドは、Ｕ．Ｓ．ＧＡＡＰに基づく公正価値測定および開示に関する権威ある指針に従っ
       て、公正価値測定に使用される評価技法へのインプットを優先順位付けする階層における投資の公正価
       値を開示している。この階層は、同一の資産または負債の活発な市場における未調整の公表価格に基づ
       く評価を最も高い優先順位（レベル１測定）とし、評価にとって重要な観察不能なインプットに基づく
       評価を最も低い優先順位（レベル３測定）としている。当該指針が設定する３つのレベルの公正価値の
       ヒエラルキーは以下の通りである。
        ・レベル１－公正価値測定には、同一の資産または負債の活発な市場における未調整の公表価格が用

               いられる。
        ・レベル２－公正価値測定には、レベル１に含まれる公表価格以外のインプットで、資産または負債

               に関して直接的（すなわち、価格）または間接的（すなわち、価格から派生するもの）
               に観察可能なものが用いられる。
        ・レベル３－公正価値測定には、観察可能な市場データに基づかない資産または負債のインプット

               （観察不能なインプット）を含む評価技法が用いられる。
       　インプットは、多様な評価技法の適用に使用されるものであり、概して、市場参加者が評価の決定に

       用いる仮定（リスクの仮定を含む。）のことをいう。インプットは、価格情報、具体的かつ広範な信用
       情報、流動性統計ならびにその他の要素を含むことがある。公正価値ヒエラルキーにおける金融商品の
       レベルは、公正価値測定において重要なインプットの最低レベルに基づいている。ただし、いかなる場
       合に「観察可能」であるかの決定には、投資顧問会社による重大な判断が要求される。投資顧問会社
       は、観察可能データとは、容易に入手可能な、定期的に配布されるまたは更新される、信頼できかつ検
       証可能な、非占有の、また該当市場に積極的に参加する独立した情報源によって提供された市場データ
       であると考えている。ヒエラルキーにおける金融商品の分類は、商品の価格決定の透明性に基づいてお
       り、認識される当該商品のリスクと必ずしも一致しない。
       　2020年９月30日現在、投資先ファンドに対する投資は、レベル１およびレベル２インプットに基づき

       評価された。サブ・ファンドは、投資先ファンドおよびデリバティブに対する投資を評価するために
       「マーケット・アプローチ」による評価技法を使用している。サブ・ファンドは、投資会社に特化した
       会計指針に従って１口当たり純資産価格を計算する投資先ファンドに対する投資の公正価値の見積りの
       ためにＵ．Ｓ．ＧＡＡＰの下で権威ある指針に従う。したがって、サブ・ファンドが投資の１口当たり
       純資産価格が公正価値を示すと決定した場合、サブ・ファンドは、さらなる調整を行っていない当該投
       資の１口当たり純資産価格（またはそれと同等のもの。）を使用して投資会社に対する投資の公正価格
       を計上する（以下「現実的手段」という。）。当該指針は、報告事業体の測定日現在、投資会社に特化
       した会計指針に従って投資の１口当たり純資産価格を決めた場合のみサブ・ファンドが現実的手段を用
                                 67/453

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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
       いることを許容する。投資先ファンドに対する投資は、各営業日の最終純資産価額に基づく公正価値で
       評価される。
       デリバティブ商品

       　デリバティブ商品は、取引所取引または店頭（以下「ＯＴＣ」という。）での相対取引が可能であ
       る。上場デリバティブ（例えば、先物契約および上場オプション契約）は通常、それらが活発に取引さ
       れているとみなされるか否かに応じて公正価値階層のレベル１またはレベル２に分類される。
       　ＯＴＣデリバティブ（外国為替予約取引を含む。）は、入手可能かつ信頼性があると考えられる場合

       はいつでも、観察可能なインプット（取引相手方、ディーラーまたはブローカーから受領した相場）を
       用いて評価される。評価モデルが使用される場合、ＯＴＣデリバティブの価値は、金融商品の契約条件
       および同商品に内在する固有のリスク、ならびに観察可能なインプットの入手可能性および信頼性に左
       右される。かかるインプットには参照有価証券の市場価格、イールド・カーブ、クレジット・カーブお
       よび当該インプットの相関性が含まれる。一般的な外国為替予約取引のような店頭デリバティブは、市
       場データによる裏付けが通常可能なインプットを有しているため、レベル２として分類される。
       　これらのＯＴＣデリバティブのうちインプットが観察不能なものはレベル３に分類される。これらの

       ＯＴＣデリバティブの評価に、レベル１および／またはレベル２のインプットが利用される場合がある
       一方、これらの評価には公正価値の決定にとって重要と考えられる他の観察不能なインプットも含まれ
       る。
       　以下は、2020年９月30日現在、評価ヒエラルキーの範囲内で項目ごとおよびレベルごとに資産負債計

       算書に計上された金融商品を示す。
                   同一の投資対象

                   の活発な市場に        その他の重大な          重大な       純資産価格で
                   おける（未調整         観察可能な        観察不能な        測定される       2020  年９月30日
                    の）公表価格         インプット        インプット         投資対象       現在の公正価値
        *
    投資対象    ：
                    （レベル１）        （レベル２）        （レベル３）
    投資先ファンドへの投資

    ジャパン・エクイティ・マス
    ター・ファンド（コクサイ・
                   ＄　　　　　－        ＄　　　　　－        ＄　　　　　－         ＄25,384,641        ＄25,384,641
    トラストのサブ・ファンド）－
    米ドル建     米ドルヘッジクラス
    投資先ファンドへの投資合計               ＄　　　　　－        ＄　　　　　－        ＄　　　　　－         ＄25,384,641        ＄25,384,641

    ＊

      有価証券の分類に関するより詳細な情報は、投資有価証券明細表に記載されている。
       　2020年９月30日に終了した年度において、レベル１、レベル２およびレベル３の間で移動はなかっ

       た。サブ・ファンドは、各レベルから移動した投資有価証券があれば期末に会計処理を行う。
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      (C）投資取引および投資収益
       　財務報告の目的上、投資先ファンドの売買は約定日現在で計上される。損益は個別法に基づき報告さ
       れる。投資先ファンドからの収益または実現利益の分配は、分配落日に計上される。投資先ファンドに
       よる元本の払戻しに係る分配は投資原価の減額として計上される。
      (D）費用

       　サブ・ファンドは、投資顧問報酬、管理事務代行報酬および会計報酬、保管報酬、名義書換事務代行
       報酬、監査報酬およびサブ・ファンドの運用に関連するその他の費用を含むが、これらに限定されない
       自己の費用を負担する。費用項目は発生主義に基づき計上される。
      (E）分配方針

       　管理会社は、その裁量により、2014年10月以降（または、管理会社が決定するこれより後の年以
       降）、毎年10月14日（当該日が営業日でない場合には翌営業日）に純投資収益、純実現および未実現
       キャピタル・ゲインならびに分配可能な元本から分配を宣言することができる。分配は、受益者に対し
       て、分配の宣言時から起算して５営業日以内に行われる。
       　2020年９月30日に終了した年度に宣言され支払われた分配金は、なかった。

      (F）現金および外国通貨

       　サブ・ファンドの表示通貨および報告通貨は、米ドルである。保有する外国有価証券、通貨ならびに
       その他の資産および負債の公正価値は、毎営業日の実勢為替レートに基づいて、サブ・ファンドの表示
       通貨に換算される。為替レートの変動による保有通貨ならびにその他の資産および負債の価値の変動
       は、未実現為替評価損益として計上される。投資有価証券の実現損益および未実現評価損益ならびに収
       益および費用は、それぞれの取引日および報告日に換算される。投資有価証券およびデリバティブに係
       る為替レート変動の影響は、損益計算書において、当該証券の市場価格および評価額の変動の影響と区
       別されないが、実現および未実現純損益に含まれている。
      (G）外国為替予約取引

       　外国為替予約取引とは、将来において定められた価格で通貨を売買する２当事者間の契約である。外
       国為替レートの変動に伴い、外国為替予約取引の公正価値は変動する。外国為替予約取引は、価格供給
       機関から入手したレートに基づいて、日次で時価評価され、サブ・ファンドは評価額の変動を未実現評
       価損益として計上する。契約締結時の価値と契約終了時の価値との差額に相当する実現損益は、通貨の
       受渡し時に計上される。これらの契約には、資産負債計算書に反映された未実現評価損益を上回る市場
       リスクが含まれることがある。更に、取引相手方が契約条件を履行できない場合、または通貨価値が基
       準通貨に対して不利に変動した場合、サブ・ファンドはリスクにさらされる可能性がある。サブ・ファ
       ンドはまた、投資者の為替リスクヘッジの目的で外国為替取引を締結することを認められている。
       　サブ・ファンドは、投資有価証券をヘッジするため、または収益を拡充するために、デリバティブ商
       品を使用することがある。デリバティブは、その他のタイプの商品よりも、サブ・ファンドが、そのリ
       スク・エクスポージャーをより迅速かつ効果的に増減させることを可能にする。
       　サブ・ファンドは、予定ヘッジを含むヘッジ目的で外国為替予約取引を利用することができる。ヘッ

       ジは、サブ・ファンドがその他のサブ・ファンドの保有財産に伴うリスクを相殺するためにデリバティ
       ブを利用する戦略である。ヘッジは、損失を減らすことができる一方で、市場がサブ・ファンドの予測
       とは異なる態様で変動した場合またはデリバティブのコストがヘッジの利益を超えた場合には、利益を
       減少させもしくは排除させ、または損失を生じさせる可能性もある。ヘッジは、デリバティブ価額の変
       動がサブ・ファンドが期待した通りにヘッジされていた当該保有財産の変動に合致しないリスクも伴
       い、その場合、ヘッジされていた保有財産についての損失が減少せず、増加することがある。サブ・
       ファンドのヘッジ戦略が、リスクを減少させ、またはヘッジ取引が利用可能となるかもしくは費用効率
       が良くなるという保証はない。サブ・ファンドは、ヘッジの利用を要求されているわけではなく、それ
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       ぞれ利用しないことを選択することもできる。リターンの強化を目指したデリバティブの利用は、投機
       的とみなされることがある。
      (H）デリバティブ商品

       　ＡＳＣ　815－10－50は、デリバティブ商品およびヘッジ活動に関する開示を要求している。これはす
       なわち、サブ・ファンドに、ａ）事業体がデリバティブ商品をどのように、またなぜ使用するのか、
       ｂ）デリバティブ商品および関連するヘッジ対象がどのように会計処理されるのか、ならびにｃ）デリ
       バティブ商品および関連するヘッジ対象が事業体の財政状態、財務成績およびキャッシュ・フローにど
       のような影響を及ぼすのかについて、開示することを要求している。
       2020年９月30日現在、または2020年９月30日に終了した年度において、サブ・ファンドは、デリバティ

       ブ商品を保有していなかった。
       　サブ・ファンドは、随時、締結されるＯＴＣデリバティブおよび為替契約を管理する一定の取引相手
       方との国際スワップ・デリバティブ協会マスター契約、国際外国為替マスター契約または外国為替およ
       びオプションのマスター契約（以下、総称して「マスター契約」という。）等のマスター・ネッティン
       グ契約の当事者である。マスター契約は、とりわけ当事者の一般的義務、表明、合意、担保要件、デ
       フォルト事由および早期終了に関する条項を含むことがある。
       　担保要件は、サブ・ファンドと各取引相手方との間の正味ポジションに基づいて決定される。担保

       は、現金または米国政府もしくは関連機関によって発行された債務証券の形式またはサブ・ファンドお
       よび関連する取引相手方によって合意されたその他の証券の形式が認められている。サブ・ファンドに
       提供された担保（もしあれば）は、マスター契約の条項に従って、一定の取引相手方に関しては、サ
       ブ・ファンドの保管会社によって分別勘定で保管され、また、売却可能または再担保差入れ可能な金額
       に関しては、投資有価証券明細表に記載されている。サブ・ファンドが設定した担保（もしあれば）
       は、サブ・ファンドの保管会社によって分別され、投資有価証券明細表において特定される。2020年９
       月30日現在、サブ・ファンドが担保として差し入れた有価証券または現金はなかった。
       　サブ・ファンドに適用ある終了事由は、サブ・ファンドの純資産が、一定の期間にわたり特定の限界

       値を下回った場合に発生することがある。取引相手方に適用ある終了事由は、取引相手方の信用格付が
       特定レベルを下回った場合に発生することがある。いずれのケースにおいても、発生時に、その他の当
       事者は早期終了を選択し、終了当事者の合理的な決定に基づき、当該早期終了から生じた損失および費
       用の支払を含むすべての未決済のデリバティブおよび為替契約の決済を行うことがある。早期終了を選
       択するサブ・ファンドの一または複数の取引相手方による決定は、サブ・ファンドの将来のデリバティ
       ブ活動に対して影響を及ぼす可能性がある。
    ３．投資先ファンド

      　本「３．投資先ファンド」中の以下の情報は、投資先ファンドの2020年９月30日現在の監査済み財務書

      類から抜粋されたもので、投資先ファンドの2020年９月30日現在の情報と一致している。
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      3.1.　投資先ファンドの組織
       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンド（以下「ジャパン・エクイティ・マスター・ファンド」
       という。）は、2009年９月２日に設立されたケイマン諸島のオープン・エンド型投資信託（以下「マス
       ター・ファンド」という。）のもとで2013年10月３日付補遺信託証書（以下「補遺信託証書」とい
       う。）に従い設立されたサブ・ファンドである。マスター・ファンドは、ケイマン諸島の法律に基づい
       て設立された信託会社であるインタートラスト・トラスティーズ（ケイマン）リミテッド（以下「投資
       先ファンドの受託会社」という。）が行った信託宣言に従って設立された。ジャパン・エクイティ・マ
       スター・ファンドは、2013年10月24日付で運用を開始した。
       　注記３において、インタートラスト・トラスティーズ（ケイマン）リミテッドは、注記１において定

       義されるサブ・ファンドの受託会社（ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパニー（ケイ
       マン）リミテッド）と区別する目的においてのみ、投資先ファンドの受託会社と称される。
       　投資先ファンドの受託会社は、ケイマン諸島の銀行・信託会社法（その後の改正を含む。）に基づい

       て信託会社として業務を行う免許を受けている。
       　現在、投資家に対して13のクラスの受益証券が販売されている。ジャパン・エクイティ・マスター・

       ファンドの運用開始時には、投資家に対し11のクラス（豪ドルクラス、ブラジル・レアルクラス、人民
       元クラス、ユーロクラス、インドネシア・ルピアクラス、日本円クラス、メキシコ・ペソクラス、ロシ
       ア・ルーブルクラス、トルコ・リラクラス、米ドルクラスおよび南アフリカ・ランドクラス）の受益証
       券が販売されていた。豪ドル建                 豪ドルヘッジクラスおよび米ドル建                    米ドルヘッジクラスを除く各クラ
       スの販売は、日本円で行われる。豪ドル建                       豪ドルヘッジクラスおよび米ドル建                    米ドルヘッジクラスの
       販売は、それぞれ豪ドルおよび米ドル建で行われる。また、金利差に相当する為替ヘッジ・プレミアム
       および受益証券クラスの通貨（以下「クラス通貨」という。）の高騰に由来する為替差益を追求するた
       め、日本円クラスを除く各株式クラスは、外国為替予約取引またはノン・デリバラブル・フォワード取
       引を締結することによる、為替ヘッジ・ポジションを有している。ヘッジ・ポジションを取る場合、
       ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、クレディ・スイス・インターナショナル（以下「為替
       管理事務代行会社」という。）が提供するヘッジ・オーバーレイ・サービスを利用することに同意す
       る。
       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、三菱ＵＦＪ国際投信株式会社によって設定された特

       定の日本の投資信託（三菱ＵＦＪ国際投信株式会社が投資顧問業務を提供しているケイマン諸島の信託
       である、コクサイ・ケイマン・トラストのサブ・ファンドに対してのみ販売される豪ドル建                                                  豪ドルヘッ
       ジクラスおよび米ドル建              米ドルヘッジクラスを除く。）のマスター・ファンドとしてのみ設立されてい
       る。
       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの機能通貨および表示通貨（以下「機能通貨」とい

       う。）は、日本円である。投資先ファンドの受託会社は、任意の運用通貨によるクラスを指定すること
       ができる。受益証券の発行および買戻しは、そのクラスの運用通貨で処理され、受益証券１口当たり純
       資産価格は、当該クラスの運用通貨で計算および値付けされる。豪ドル建                                        豪ドルヘッジクラスの運用通
       貨は、豪ドルであり、豪ドルクラス、ブラジル・レアルクラス、人民元クラス、ユーロクラス、インド
       ネシア・ルピアクラス、日本円クラス、メキシコ・ペソクラス、ロシア・ルーブルクラス、トルコ・リ
       ラクラス、米ドルクラスおよび南アフリカ・ランドクラスについては、日本円であり、また、米ドル建
       米ドルヘッジクラスについては、米ドルである。2020年９月30日現在、豪ドル建                                            豪ドルヘッジクラスお
       よび米ドル建        米ドルヘッジクラスの運用通貨建の受益証券１口当たり純資産価格は、それぞれ161.8600
       豪ドルおよび160.6100米ドルであった。
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       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの投資目的は、主として日本の金融商品取引所に上場し
       ている株式等（これに準じるものを含む。）に投資することにより、信託財産の成長を追求することで
       ある。市場の全サイクルを通じて、投資運用会社は、ＴＯＰＩＸ配当込み指数を日本円建で年間1.5％
       （手  数料控除前）上回ることを目指している。
       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは投資会社であり、米国財務会計基準審議会（以下「Ｆ

       ＡＳＢ」という。）会計基準編纂書Topic                       946「金融サービス－投資会社」の投資会社の会計および報告
       に関する指針に従う。
       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの投資運用会社は、キャピタル・インターナショナル株

       式会社（以下「投資運用会社」という。）である。
      3.2.　投資先ファンドの重要な会計方針の要約

       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの財務書類は、2019年10月１日から2020年９月30日
       （ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの会計年度末日を指す。）までの期間を反映している。
       以下は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドが、アメリカ合衆国において一般に公正と認めら
       れる会計原則（以下「Ｕ．Ｓ．ＧＡＡＰ」という。）に準拠した財務書類を作成するにあたり継続して
       従っている重要な会計方針の要約である。Ｕ．Ｓ．ＧＡＡＰに準拠した財務書類の作成は、財務書類上
       の報告金額および開示に影響を及ぼす見積りおよび仮定を行うことを経営者に要求している。実際の結
       果は、これらの見積りと異なることがある。
      (A）受益証券の純資産価額の決定

       　ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー（以下「管理事務代行会社」という。）は、
       投資先ファンドの受託会社の最終的な権限の下、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの全資産
       の評価を行う。ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの純資産価額（以下「純資産価額」とい
       う。）は、毎「営業日」（日本における祝日以外の日であり、かつ、ニューヨーク証券取引所、ならび
       にニューヨーク、ロンドンおよび日本の銀行が営業を行っている日をいう。）および投資先ファンドの
       受託会社が決定するその他の日（それぞれ「決算日」という。）に計算される。ジャパン・エクイ
       ティ・マスター・ファンドの純資産価額は、管理事務代行報酬、弁護士報酬、監査報酬ならびにその他
       の専門家報酬および費用を含むがこれらに限定されないジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの
       すべての資産および負債を考慮して計算される。受益証券１口当たり純資産価格は、日本円建で計算さ
       れる。豪ドル建         豪ドルヘッジクラスおよび米ドル建                    米ドルヘッジクラス（これらの純資産価額は、そ
       れぞれ豪ドルおよび米ドル建で計算される。）の純資産価額は、表示通貨である日本円に換算される。
       各クラスの受益証券１口当たり純資産価格は、通常、各営業日において計算され、受益証券１口当たり
       純資産価格は、小数第４位まで四捨五入して調整される。
      (B）証券の評価

       　純資産価額の計算にあたり、市場相場が容易に入手可能な組入有価証券およびその他の資産は、公正
       価値で表示される。公正価値は、通常、当該証券の主要な市場である証券取引所における最新の売値に
       基づいて決定され、売却が報告されていない場合は、相場報告システム、確立したマーケット・メー
       カーまたは独立したプライシング・サービスから取得された相場に基づき決定される。
       　市場相場が容易に入手可能ではない証券およびその他の資産は、管理事務代行会社が、投資先ファン

       ドの受託会社の最終的な権限の下で誠実に決定した公正価値により評価される。管理事務代行会社は、
       市場相場が容易に取得可能ではない場合において証券およびその他の資産を評価するための手法を採用
       している。例えば、日次の市場相場が容易に取得可能ではない特定の証券または投資は、投資先ファン
       ドの受託会社が確立したガイドラインに従って、他の証券または指標を参照した上で評価することがで
       きる。
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       　市場相場は、直近のまたは信用に値する、市場に基づくデータ（例えば、取引情報、買呼値／売呼値

       に関する情報、ブローカーによる相場価格）が存在しない場合に、容易に入手可能ではないものとみな
       され、関連する市場の取引終了後においてジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの証券または資
       産の価値に重大な影響を与える事由が発生した場合も含まれる。更に、市場相場は、特別な事情によ
       り、当該証券が取引される取引所または市場において終日取引が行われない、またはその他の市場価格
       が入手できない場合にも、容易に入手可能ではないものとみなされる。管理事務代行会社は、ジャパ
       ン・エクイティ・マスター・ファンドの証券または資産の価値に著しい影響を与える重大な事由の監
       視、および当該重大な事由に鑑みて該当する証券または資産の価値の再評価の必要性の有無の判断につ
       き責任を負う。
       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドがその純資産価額の決定のために公正価値を決定する場

       合、証券の価格は、当該証券が取引される主要な市場における相場ではなく、管理事務代行会社または
       その指示の下に行為する者が公正価値を正確に反映していると考えるその他の方法により決定される。
       公正価値の決定には、証券の価値に関する主観的な判断が必要となる。ジャパン・エクイティ・マス
       ター・ファンドの方針は、価格決定時の証券の価値を適正に反映した純資産価額の計算を意図したもの
       であるが、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、当該証券を価格決定時点で売却する場合
       （例えば、強制的または危殆時における売却等）に、投資先ファンドの受託会社またはその指示の下に
       行為する者によって決定された公正価値が、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドが当該証券に
       ついて取得することができたであろう価格を正確に反映していることを保証することはできない。ジャ
       パン・エクイティ・マスター・ファンドが使用する価格は、当該証券が売却された場合に実現可能で
       あったであろう価値と異なることがあり、両者の差異は、財務書類上重大である場合がある。
       公正価値測定

       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、Ｕ．Ｓ．ＧＡＡＰに基づく公正価値測定および開示
       に関する権威ある指針に従って、公正価値測定に使用される評価技法へのインプットを優先順位付けす
       る階層における投資の公正価値を開示している。この階層は、同一の資産または負債の活発な市場にお
       ける未調整の公表価格に基づく評価を最も高い優先順位（レベル１測定）とし、評価にとって重要な観
       察不能なインプットに基づく評価を最も低い優先順位（レベル３測定）としている。当該指針が設定す
       る３つのレベルの公正価値の階層は以下の通りである。
        ・レベル１－公正価値測定には、同一の資産または負債の活発な市場における未調整の公表価格が用

               いられる。
        ・レベル２－公正価値測定には、レベル１に含まれる公表価格以外のインプットで、資産または負債

               に関して直接的（すなわち、価格）または間接的（すなわち、価格から派生するもの）
               に観察可能なものが用いられる。
        ・レベル３－公正価値測定には、観察可能な市場データに基づかない資産または負債のインプット

               （観察不能なインプット）を含む評価技法が用いられる。
       　インプットは、多様な評価技法の適用に使用されるものであり、概して、市場参加者が評価の決定に

       用いる仮定（リスクの仮定を含む。）のことをいう。インプットは、価格情報、具体的かつ広範な信用
       情報、流動性統計ならびにその他の要素を含むことがある。公正価値ヒエラルキーにおける金融商品の
       レベルは、公正価値測定において重要なインプットの最低レベルに基づいている。ただし、いかなる場
       合に「観察可能」であるかの決定には、投資運用会社による重大な判断が要求される。投資運用会社
       は、観察可能データとは、容易に入手可能な、定期的に配布されるまたは更新される、信頼できかつ検
       証可能な、非占有の、また該当市場に積極的に参加する独立した情報源によって提供された市場データ
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
       であると考えている。ヒエラルキーにおける金融商品の分類は、商品の価格決定の透明性に基づいてお
       り、投資先ファンドの受託会社によって認識される当該商品のリスクと必ずしも一致しない。
       投資

       　活発な市場における市場相場に基づき評価され、レベル１に分類される投資には、株式および短期金
       融証券が含まれる。投資先ファンドの受託会社は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドが多額
       のポジションを有しており、売却が相場価格に合理的に影響を与える場合であっても、当該証券につい
       て相場価格の調整を行わない。
       　活発ではないとみなされる市場において取引されるが、市場相場価格、ディーラーによる相場価格ま

       たは観察可能なインプットによって裏付けられる代替的な価格決定のための情報源に基づき評価される
       投資は、レベル２に分類される。当該投資には、社債、ソブリン債および一部の優先株式が含まれる。
       レベル２投資には、活発な市場において取引されない、かつ／または譲渡制限の対象となるポジション
       が含まれているため、非流動性および／または非譲渡可能性を反映する形で評価が調整されることがあ
       り、これらは、通常、入手可能な市場の情報に基づく。定期預金を含め、満期までの期間が60日以下の
       短期有価証券は、通常、償却原価（公正価値に近似する。）を用いて評価される。インプットが観察可
       能である場合、当該価格はレベル２に分類される。
       デリバティブ商品

       　デリバティブ商品は、取引所取引または店頭（以下「ＯＴＣ」という。）での相対取引が可能であ
       る。上場デリバティブ（例えば、上場先物契約およびオプション契約）は通常、それらが活発に取引さ
       れているとみなされるか否かに応じて公正価値ヒエラルキーのレベル１またはレベル２に分類される。
       　ＯＴＣデリバティブ（外国為替予約取引を含む。）は、入手可能かつ信頼性があると考えられる場合

       はいつでも、観察可能なインプット（取引相手方、ディーラーまたはブローカーから受領した相場）を
       用いて評価される。評価モデルが使用される場合、ＯＴＣデリバティブの価値は、金融商品の契約条件
       および同商品に内在する固有のリスク、ならびに観察可能なインプットの入手可能性および信頼性に左
       右される。かかるインプットには参照有価証券の市場価格、イールド・カーブ、クレジット・カーブお
       よび当該インプットの相関性が含まれる。一般的な予約取引のような店頭デリバティブは、市場データ
       による裏付けが通常可能なインプットを有しているため、レベル２として分類される。
       　これらのＯＴＣデリバティブのうち、インプットが観察不能なものはレベル３に分類される。これら

       のＯＴＣデリバティブの評価に、レベル１および／またはレベル２のインプットが利用される場合があ
       る一方、これらの評価には公正価値の決定にとって重要と考えられる他の観察不能なインプットも含ま
       れる。
       　下表は、2020年９月30日現在、評価ヒエラルキーの範囲内で項目ごとおよびレベルごとに資産負債計

       算書に計上された金融商品を示したものである。
                       同一の投資に係

                       る活発な市場に         その他の重大な           重大な
                       おける（未調整          観察可能な         観察不能な        2020  年９月30日
                       の）公表価格          インプット         インプット        現在の公正価値
        ＊
    投資対象     ：
                       （レベル１）         （レベル２）         （レベル３）
    普通株式
    農業                  ￥    68,044,000      ￥        －  ￥        －  ￥    68,044,000
    航空                     49,739,800             －         －     49,739,800
    自動車製造                     180,147,300              －         －     180,147,300
    自動車部品および機器                     109,408,600              －         －     109,408,600
    銀行                     194,977,750              －         －     194,977,750
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
    飲料                     17,183,200             －         －     17,183,200
    建設資材                     179,490,000              －         －     179,490,000
    化学製品                     734,319,710              －         －     734,319,710
    商業サービス                     326,368,000              －         －     326,368,000
    コンピューター                    1,142,940,400               －         －    1,142,940,400
    化粧品／パーソナルケア                     688,887,100              －         －     688,887,100
    流通／卸売                     202,278,750              －         －     202,278,750
    各種金融サービス                     281,602,300              －         －     281,602,300
    電子機器                     652,716,000              －         －     652,716,000
    土木建築                     24,401,200             －         －     24,401,200
    食品                     81,420,000             －         －     81,420,000
    手工具／工作機械                     68,607,000             －         －     68,607,000
    健康管理用品                     523,912,300              －         －     523,912,300
    住宅建設業                     159,961,750              －         －     159,961,750
    家財道具                     160,640,000              －         －     160,640,000
    保険                     161,460,000              －         －     161,460,000
    インターネット                     387,353,800              －         －     387,353,800
    鉄鋼                     140,818,500              －         －     140,818,500
    娯楽                     45,584,000             －         －     45,584,000
    機械－建設および採掘                     426,696,300              －         －     426,696,300
    各種機械                    1,066,531,000               －         －    1,066,531,000
    金属製造／ハードウェア                     51,069,000             －         －     51,069,000
    鉱業                     37,247,000             －         －     37,247,000
    石油およびガス                     64,689,800             －         －     64,689,800
    容器包装                     136,444,000              －         －     136,444,000
    製薬                    1,041,122,100               －         －    1,041,122,100
    小売業                    1,082,472,000               －         －    1,082,472,000
    半導体                     452,804,000              －         －     452,804,000
    ソフトウェア                     395,308,200              －         －     395,308,200
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
                       同一の投資に係
                       る活発な市場に         その他の重大な           重大な
                       おける（未調整          観察可能な         観察不能な        2020  年９月30日
                       の）公表価格          インプット         インプット        現在の公正価値
        ＊
    投資対象     ：
                       （レベル１）         （レベル２）         （レベル３）
    電気通信                  ￥   434,156,000      ￥        －  ￥        －  ￥   434,156,000
    玩具／ゲーム／趣味                     89,490,000             －         －     89,490,000
    短期投資
    定期預金                         －     385,537,847              －     385,537,847
    投資合計                  ￥  11,860,290,860        ￥   385,537,847      ￥        －  ￥  12,245,828,707
                       同一の投資に係

                                 その他の重大な           重大な
                       る活発な市場に
                                  観察可能な         観察不能な        2020  年９月30日
               ＊＊
    金融デリバティブ商品
                       おける（未調整
                                  インプット         インプット        現在の公正価値
                        の）公表価格
                                 （レベル２）         （レベル３）
                        （レベル１）
    資産
     外国為替予約取引                ￥        －  ￥    37,060,933      ￥        －  ￥    37,060,933
    負債
     外国為替予約取引                ￥        －  ￥   (28,603,312)      ￥        －  ￥   (28,603,312)
    　＊

       有価証券の分類に関するより詳細な情報は、投資有価証券明細表に記載されている。
    ＊＊
       外国為替予約取引等の金融デリバティブ商品は、商品に係る未実現評価益／（評価損）で評価されてい
       る。
       　2020年９月30日に終了した年度において、レベル１、レベル２およびレベル３の間で移動はなかっ

       た。ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、各レベルから移動した投資有価証券があれば期末
       に会計処理を行う。
       　2020年９月30日現在、レベル３として評価される証券はなかった。

      (C）証券取引および投資収益

       　財務報告の目的上、証券取引は取引日において計上される。証券の売却による実現損益は、個別法に
       基づき報告される。分配収益は、分配落日に計上される。ただし、分配落日が経過している場合、外国
       有価証券からの特定の配当金は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドが合理的な努力をはらっ
       て分配落日を確認した後速やかに計上される。投資収益について外国税の還付の有無が不確定の場合、
       投資収益は、外国税を控除した上で計上される。その他の収益には、定期預金の利息が含まれる。
      (D）分配方針

       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、シリーズごとの決議による承認をもって、各クラス
       につき分配金（現金または現物による。）の再投資を宣言し、これを手配する。日本円以外の通貨建の
       クラスについて、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、分配を行う意向を有していない。
       　分配は、毎月行われ、(ⅰ）純実現キャピタル・ゲイン（ヘッジ・ポジションを含む。）、純未実現

       キャピタル・ゲインおよび純収益から拠出されたプラスの総額と、(ⅱ）ポートフォリオの分配イール
       ド、純ファンド費用および通貨ヘッジ・プレミアム（費用）に基づく論理的な収益予想（各クラスの純
       資産合計額により計算される。）のいずれか大きい方に基づき計算される。
       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、管理事務代行会社が上記のとおり決定するより大き

       い方の金額につきクラスの各受益者に対して毎月分配を宣言し、当該分配金は、再投資される。ジャパ
       ン・エクイティ・マスター・ファンドは、当該月に係る分配金を前月の最終営業日または投資先ファン
       ドの受託会社がその単独の裁量において決定するその他の日付（以下「基準日」という。）において宣
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       言し、通常、当該月の最初の営業日（当該日が営業日ではない場合は、翌営業日）または投資先ファン
       ドの受託会社がその単独の裁量において決定するその他の日付（以下「分配日」という。）において、
       当 該分配金を再投資する。各クラスの受益者は、分配金の再投資を選択しているため、関連する分配日
       において、受益証券が発行される。
       　2020年９月30日に終了した年度について宣言され、かつ、再投資された分配金は以下のとおりであ

       る。
     受益者への分配                                              金額

     豪ドルクラス                                         ￥        4,723,913

     ブラジル・レアルクラス                                                26,954,061
     人民元クラス                                                 2,189,948

     ユーロクラス                                                 1,354,467

     インドネシア・ルピアクラス                                                 4,681,239

     日本円クラス                                                 9,072,712

     メキシコ・ペソクラス                                                17,201,569

     ロシア・ルーブルクラス                                               326,333,468

     トルコ・リラクラス                                                96,636,374

     米ドルクラス                                               128,333,975

     南アフリカ・ランドクラス                                                 2,005,481
     合計                                         ￥       619,487,207

      (E）現金および外国通貨

       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの機能通貨および報告通貨は、日本円である。保有する
       外国有価証券、通貨ならびにその他の資産および負債の公正価値は、毎営業日の実勢為替レートに基づ
       いて、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの機能通貨に換算される。為替レートの変動による
       保有通貨ならびにその他の資産および負債の価値の変動は、未実現為替評価損益として計上される。投
       資有価証券の実現損益および未実現評価損益ならびに収益および費用は、それぞれの取引日および報告
       日に換算される。証券およびデリバティブへの投資に係る外国為替レート変動の影響は、損益計算書に
       おいて、当該証券の市場価格および評価額の変動の影響と区別されないが、実現および未実現純損益に
       含まれている。
      (F）定期預金

       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパ
       ニー（以下「保管会社」という。）を通じて、余剰の現金残高を翌日物定期預金として、投資運用会社
       が決定する１または複数の適格な預金受入機関に預託している。当該預金は、ジャパン・エクイティ・
       マスター・ファンドの投資有価証券明細表において、短期投資に分類されている。日本銀行による預金
       金利の引下げにより、日本円建ての短期投資の利率は、０％未満となる可能性がある。
      (G）外国為替予約取引

       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの有価
       証券の一部もしくは全部に関する通貨エクスポージャーをヘッジするため、または投資戦略の一環とし
       て、計画された有価証券売買の決済に関連する外国為替予約取引を締結する。外国為替予約取引とは、
       将来において定められた価格で通貨を売買する２当事者間の契約である。外国為替レートの変動に伴
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       い、外国為替予約取引の公正価値は変動する。外国為替予約取引は、価格提供会社から入手したレート
       に基づいて、日次で時価評価され、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは評価額の変動を未実
       現 評価損益として計上する。契約締結時の価値と契約終了時の価値との差額に相当する実現損益は、通
       貨の受渡し時に計上される。これらの契約には、資産負債計算書に反映された未実現評価損益を上回る
       市場リスクが含まれることがある。更に、取引相手方が契約条件を履行できない場合、または通貨価値
       が基準通貨に対して不利に変動した場合、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドはリスクにさら
       される可能性がある。ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドはまた、投資者の為替リスクヘッジ
       の目的で外国為替予約取引を締結することを認められている。クラス固有の外国為替取引から生じる損
       益はそれら固有のクラスに配分される。2020年９月30日現在の未決済の外国為替予約取引の一覧は、投
       資有価証券明細表に記載されている。
      (H）デリバティブ商品

       　ＡＳＣ　815－10－50は、デリバティブ商品およびヘッジ活動に関する開示を要求している。これはす
       なわち、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドに、ａ）事業体がデリバティブ商品をどのよう
       に、またなぜ使用するのか、ｂ）デリバティブ商品および関連するヘッジ対象がどのように会計処理さ
       れるのか、ならびにｃ）デリバティブ商品および関連するヘッジ対象が事業体の財政状態、財務成績お
       よびキャッシュ・フローにどのような影響を及ぼすのかについて、開示することを要求している。ジャ
       パン・エクイティ・マスター・ファンドは、デリバティブ商品をＡＳＣ　815に基づくヘッジ商品に指定
       していない。
       　外国為替予約取引の公正価値は資産負債計算書に含まれ、公正価値の変動は実現利益（損失）または

       未実現評価益／（評価損）の純変動として損益計算書に反映される。2020年９月30日に終了した年度に
       おいて、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドのデリバティブ商品取引は外国為替予約取引のみ
       で構成されていた。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
       　下表は、サブ・ファンドのデリバティブ商品の公正価値をリスク・エクスポージャー別に要約したも
       のである。
            2020年９月30日現在の資産負債計算書におけるデリバティブ商品の公正価値

             ＡＳＣ　815に基づくヘッジ商品として計上されていないデリバティブ
                                                        ＊

                                                外国為替リスク
     位置
     資産デリバティブ

     外国為替予約取引に係る未実現評価益                                         ￥       37,060,933
     負債デリバティブ

     外国為替予約取引に係る未実現（評価損）                                         ￥       (28,603,312)

    ＊
      総価額は、資産負債計算書における外国為替予約取引に係る未実現評価損益の項に記載されている。
           2020年９月30日に終了した年度の損益計算書におけるデリバティブ商品の影響

             ＡＳＣ　815に基づくヘッジ商品として計上されていないデリバティブ
     位置                                           外国為替リスク

     運用の結果として認識されたデリバティブに係る実現利益／（損失）

                          *
     外国為替予約取引に係る実現純（損失）
                                              ￥      (861,145,314)
     運用の結果として認識されたデリバティブに係る

     未実現評価益／（評価損）の変動
                              **
     外国為替予約取引に係る未実現評価益の純変動
                                              ￥       38,501,148
    ＊ 損益計算書において外国為替取引および外国為替予約取引に係る実現利益（損失）として表示される金額に
     含まれている。
    ＊＊ 損益計算書において外国為替換算および外国為替予約取引による未実現評価益（評価損）の純変動として
      表示される金額に含まれている。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
       　2020年９月30日に終了した年度において、外国為替予約取引の平均月次元本は以下のとおりであっ
       た。
     豪ドルクラス                                         ￥       247,878,370

     豪ドル建     豪ドルヘッジクラス
                                              ￥      1,714,210,109
     ブラジル・レアルクラス                                         ￥       675,015,573

     人民元クラス                                         ￥        53,238,587

     ユーロクラス                                         ￥       115,193,060

     インドネシア・ルピアクラス                                         ￥        60,183,735

     メキシコ・ペソクラス                                         ￥       242,590,646

     ロシア・ルーブルクラス                                         ￥      5,243,333,412

     トルコ・リラクラス                                         ￥       785,537,898

     米ドルクラス                                         ￥      5,340,358,532

     米ドル建     米ドルヘッジクラス
                                              ￥      3,550,844,400
     南アフリカ・ランドクラス                                         ￥        31,723,902

       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、随時、締結されるＯＴＣデリバティブおよび為替契

       約を管理する一定の取引相手方との国際スワップ・デリバティブ協会マスター契約、国際外国為替マス
       ター契約または外国為替およびオプションのマスター契約（以下、総称して「マスター契約」とい
       う。）等のマスター・ネッティング契約の当事者である。マスター・ネッティング契約は、とりわけ当
       事者の一般的義務、表明、合意、担保要件、デフォルト事由および早期終了に関する条項を含むことが
       ある。
       　担保要件は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドと各取引相手方との間の正味ポジションに

       基づいて決定される。担保は、現金または米国政府もしくは関連機関によって発行された債務証券の形
       式またはジャパン・エクイティ・マスター・ファンドおよび関連する取引相手方によって合意されたそ
       の他の証券の形式が認められている。ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドに提供された担保
       （もしあれば）は、マスター・ネッティング契約の条項に従って、一定の取引相手方に関しては、保管
       会社によって分別勘定で保管され、また、売却可能または再担保差入れ可能な金額に関しては、投資有
       価証券明細表に記載されている。ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドが設定した担保（もしあ
       れば）は、保管会社によって分別され、投資有価証券明細表において特定される。2020年９月30日現
       在、担保として差し入れた有価証券または現金はなかった。
       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドに適用ある終了事由は、ジャパン・エクイティ・マス

       ター・ファンドの純資産が、一定の期間にわたり特定の限界値を下回った場合に発生することがある。
       取引相手方に適用ある終了事由は、取引相手方の信用格付が特定レベルを下回った場合に発生すること
       がある。いずれのケースにおいても、発生時に、その他の当事者は早期終了を選択し、終了当事者の合
       理的な決定に基づき、当該早期終了から生じた損失および費用の支払を含むすべての未決済のデリバ
       ティブおよび為替契約の決済を行うことがある。早期終了を選択するジャパン・エクイティ・マス
       ター・ファンドの一または複数の取引相手方による決定は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファン
       ドの将来のデリバティブ活動に対して影響を及ぼす可能性がある。
      (I）受益証券

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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
       　2020年９月30日現在、すべての発行済み受益証券は、三菱ＵＦＪ国際投信株式会社により設定された
       ３名の関連する受益者によって保有されていた。当該３名の受益者は、純資産の100％に対して持分を有
       していた。
       　受益証券は、純資産価額に基づきプロラタ方式でジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの利益

       および分配に参加するクラスにつき、以下に記載する終了事由の際の資産に関係する範囲において発行
       される。受益証券は、無額面であり、発行時にその全額が払い込まれなければならず、優先権または先
       買権は付されていない。管理事務代行会社は、整数または端数の受益証券を発行することができる。
       発行

       　当初払込日以降、各クラスの受益証券は、各営業日において、関連する申込注文が受諾された当該営
       業日の受益証券の１口当たり純資産価格で購入可能となる。
       　特定の営業日に取引が実行されるために、取得申込書類は、管理会社が別段の合意をしない限り、当

       該営業日の「指定時刻」（日本円建クラスの場合は東京時間の午後６時、日本円以外の通貨建クラスの
       場合はルクセンブルグ時間の午後１時、または投資先ファンドの受託会社が適切とみなす時刻）までに
       管理事務代行会社に受領されなければならない。指定時刻を過ぎた後に受領された取得申込みは、翌営
       業日に受領されたものとみなされる。
       　申込金額は、管理会社が別段の合意をしない限り、該当する営業日（当該営業日を含む。）から５営

       業日目に保管会社により受領されなければならない。
       　受益証券に関して券面は発行されないが、（明示的に要求された場合）受益証券の発行の確認書が、

       管理事務代行会社により交付される。ただし、申込手取金の支払が保管会社に受領されることを条件と
       する。
       　投資先ファンドの受託会社および管理事務代行会社は、それぞれの単独の裁量により、受益証券の申

       込みの全部または一部を拒絶する権利を有する。
       買戻し

       　受益者は、毎営業日および投資先ファンドの受託会社がその裁量により決定するその他の日時（以
       下、それぞれの日を「買戻日」という。）に、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドに対して、
       保有する受益証券のすべてまたは一部について買戻しを請求することができる。受益者は、投資先ファ
       ンドの管理事務代行会社に対して、買戻日の指定時刻までに買戻日現在の受益証券の買戻を請求しなけ
       ればならない。指定時刻を過ぎて受領された申込みは、翌営業日に受領されたものとみなされる。
       　買戻請求には、買戻日、および買戻しを行う受益者の受益証券の割合、受益者の受益証券の具体的な

       口数または買い戻される受益証券の各通貨での金額のいずれかを明記しなければならない。
       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドが、関連する買戻日またはそれより前に清算を開始した

       場合、いかなる買戻請求も有効とはならない。買戻価格は、買戻日における当該クラスの受益証券１口
       当たり純資産価格である。投資先ファンドの受託会社の単独の裁量において、またはその受任者によ
       り、受益者による買戻しの条件が取消しまたは修正されることがある。
       　日本円建クラスの買戻金額は、通常、関連する買戻日から４「東京営業日」（東京において銀行が営

       業している日）以内に日本円で支払われる。日本円以外の通貨建のクラスについては、買戻金額は、通
       常、関連する買戻日から４営業日以内に各クラスの通貨で支払われる。
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       譲渡
       　受益証券の募集は1933年米国証券法（その後の改正を含む。）に基づく登録を受けていないため、各
       購入者は、申込契約において、当該購入者による受益証券の購入が投資目的であり、当該受益証券の全
       部または一部の譲渡または処分を意図していない旨の表明保証を行わなければならない。
       　受益者は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドに対して書面による事前の通知を行い、ジャ

       パン・エクイティ・マスター・ファンドの書面による事前の同意（ジャパン・エクイティ・マスター・
       ファンドは、その単独かつ絶対的な裁量において当該同意を留保することができる。また、通常、ジャ
       パン・エクイティ・マスター・ファンドは、当該同意を付与する意向を有していない。）を取得するこ
       となく、自身が保有する受益証券の全部または一部を譲渡またはその他贈与等の方法により処分しては
       ならない。受益者の死亡に伴い譲渡または処分が提案される場合、当該受益者の財産につき適式に授権
       された代理人による通知を行うことができる。当該通知は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファン
       ドにとって満足のいく形の法的権限に係る証拠により裏付けられたものでなければならない。ジャパ
       ン・エクイティ・マスター・ファンドは、法律の適用により受益証券の所有権を取得した者により保有
       される受益証券を強制的に買い戻す権利を有する。
      (J）報酬および費用

       　投資先ファンドは、自らの費用（会計・事務管理報酬、投資運用報酬、投資先ファンドの受託報酬、
       保管報酬、名義書換事務代行報酬、為替管理事務代行報酬および投資先ファンドの運用に関連するその
       他の費用を含むが、これらに限定されない。）を負担する。これらの報酬は、投資先ファンドへの投資
       の純資産価額を通じて間接的にサブ・ファンドが負担している。
    ４．受益証券

      　2020年９月30日現在、サブ・ファンドにより発行されたすべての受益証券は、単一の受益者名義で保有

      されている。当該受益者の投資活動は、サブ・ファンドに重大な影響を与える可能性がある。
      (A）発行

       　当初払込日以降、サブ・ファンドの受益証券は、各営業日において、関連する申込注文が受諾された
       当該営業日の受益証券１口当たり純資産価格で購入可能となる。
       　特定の営業日に取引が実行されるために、取得申込書類は、管理会社が別段の合意をしない限り、当

       該営業日の指定時刻（ルクセンブルグ時間の午後１時）までに管理事務代行会社に受領されなければな
       らない。指定時刻を過ぎた後に受領された取得申込みは、翌営業日に受領されたものとみなされる。
       　申込金額は、管理会社が別段の合意をしない限り、該当する営業日（当該営業日を含む。）から５営

       業日目にブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー（以下「保管会社」という。）により
       受領されなければならない。
       　受益証券に関して券面は発行されないが、（明示的に要求された場合）受益証券の発行の確認書が、

       管理事務代行会社により交付される。ただし、申込手取金の支払が保管会社に受領されることを条件と
       する。
       　管理会社、受託会社および管理事務代行会社は、それぞれの単独の裁量により、受益証券の申込みの

       全部または一部を拒絶する権利を有する。
       　受益者は、ケイマン諸島の2008年犯罪収益法（随時改正される。）および管理事務代行会社に適用さ

       れるマネー・ロンダリング防止法の要求に従い、マネー・ロンダリング防止手続の遵守を要求される。
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      (B）買戻し

       　当初払込日以降、受益者はいずれかの営業日に自己の受益証券の全部または一部を買い戻すことがで
       きる。受益証券の買戻しの申込みが営業日に処理されるためには、当該申込みは、営業日の指定時刻前
       に管理事務代行会社により受領されなければならない。指定時刻後に受領された申込みは、翌営業日に
       受領されたものとみなされる。
       　管理会社は、その単独の裁量により、受益証券の買戻請求の全部または一部を拒絶する権利を留保す

       る。
       　買戻金額の支払は、サブ・ファンドの表示通貨建で、管理会社が買戻請求を承認した日（同日を含

       む。）から通常５営業日以内に、保管会社またはその代理人によって行われる。
       　受益証券の買戻金額は、管理会社が買戻請求を承認した営業日現在の１口当たり純資産価格とする。

       管理事務代行会社は、買戻しを行う受益者に支払われる買戻代金から第三者の費用または源泉徴収税
       （該当する場合）を控除することができる。買戻しは１口単位で行われなければならない。
    ５．リスク要因

      　受益証券は、相当の損失リスクを伴う投機的な非流動証券であり、サブ・ファンドに対する投資がその

      投資家の投資プログラムのすべてを占めるものではなく、かつサブ・ファンドに対する投資のリスクを十
      分に理解し、かかるリスクを負う能力を有する投資に精通した個人による投資のみに適している。サブ・
      ファンドにより株式への集中投資が行われることで、サブ・ファンドへの投資が一部のポートフォリオに
      不適切となることがある。以下のリスクについての要約に記載されたサブ・ファンドならびにサブ・ファ
      ンドの投資対象およびポートフォリオに関する言及は、サブ・ファンドおよび投資先ファンドの投資対象
      およびポートフォリオに関する複合的リスクについて言及するものである。サブ・ファンドに対する投資
      に伴うすべてのリスクの完全なリストとされるものではない以下の勘案事項は、サブ・ファンドに対する
      投資を行う前に慎重に評価されるべきである。
      (A）市場リスク

       　市場リスクとは、サブ・ファンドが投資する一つ以上の市場の価格が下がるリスクをいい、市場が急
       激にかつ予測不能に下降する可能性を含む。選択リスクとは、サブ・ファンドの経営陣が選択する証券
       の運用実績が、同様の投資目的および投資戦略を持つその他のファンドが選択する市場、関連する指数
       または証券の運用実績を下回るリスクをいう。
      (B）為替リスク

       　投資先ファンドは、主に日本円建の資産に投資する。サブ・ファンドは、米ドル建であるため、為替
       相場の変動は、サブ・ファンドのポートフォリオの価値に影響を与える可能性がある。当該リスクは、
       通常、「為替変動リスク」と呼ばれ、サブ・ファンドの強力な機能通貨が投資家へのリターンを減少さ
       せる可能性がある一方、サブ・ファンドの弱い機能通貨が当該リターンを増加させる可能性があること
       をいう。外国為替変動リスクの軽減を追求するための手段として、日本円建の原資産について、原則と
       して投資先ファンドによって米ドルに対する為替ヘッジ取引が実施される。このため、外国為替相場の
       変動が投資先ファンドにおけるサブ・ファンドの投資の価値に影響を与えることがある。
      (C）流動性リスク

       　流動性リスクとは、有価証券等を売却または購入しようとする際に、買い需要がなく売却不可能、ま
       たは売り供給がなく購入不可能等となるリスクのことをいう。例えば、市況動向や有価証券等の流通量
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       等の状況、または買戻金額の規模によっては、組入有価証券等を市場実勢よりも低い価格で売却しなけ
       ればならないケースが考えられ、この場合には受益証券１口当たり純資産価格の下落要因となる。
      (D）カウンター・パーティーおよびブローカー・リスク

       　投資先ファンドまたは投資先ファンドの受任者が取引または投資する金融機関およびカウンター・
       パーティー（銀行およびブローカーを含む。）が、財務上の困難および投資先ファンドに対する債務の
       不履行に陥ることがある。かかる不履行は、サブ・ファンドにとって著しい損失を引き起こすおそれが
       ある。更に、投資先ファンドは、一定の取引を確保するためにカウンター・パーティーに対して担保を
       差し入れることがある。
       　サブ・ファンドは、各カウンター・パーティーとマスター・ネッティング契約を締結することで、カ

       ウンター・パーティーの信用リスクに対するエクスポージャーの軽減を試みる。マスター・ネッティン
       グ契約は、カウンター・パーティーの信用度が指定されたレベルを超えて低下した時点で、当該契約下
       で行われた取引のすべてを終了できる権利をサブ・ファンドに与える。マスター・ネッティング契約に
       基づき、各当事者は、他方当事者の債務不履行があった場合または契約が終了した場合に、当該契約の
       下で行われた取引のすべてを終了し、各取引に基づき一方当事者が他方当事者に対して支払義務を負う
       金額を相殺する権利を有する。サブ・ファンドのＯＴＣデリバティブに関連するカウンター・パー
       ティーの信用リスクから発生する最大損失リスクは、一般的に、未実現評価益の総額およびカウン
       ター・パーティーがサブ・ファンドに差し入れた担保を超えるカウンター・パーティーの未払金額であ
       る。サブ・ファンドは、最低譲渡規定に従い、カウンター・パーティーのために、ＯＴＣデリバティブ
       に関して、各カウンター・パーティーの未決済のデリバティブ契約における未実現評価益以上の金額の
       担保の差入れを要求されることがあり、かかる差入れ担保（もしあれば）は、投資有価証券明細表に特
       定されている。
      (E）保管リスク

       　サブ・ファンドは、自己の投資先証券のすべての保管状況を管理しているわけではない。保管会社ま
       たは保管者として選任されたその他の銀行もしくは証券会社が支払不能となり、そのためにそれらの保
       管者が保有するサブ・ファンドの証券の全部または一部をサブ・ファンドが失う可能性がある。
      (F）通貨リスク

       　サブ・ファンドが投資する証券その他の商品は、米ドル以外の通貨建で表示または値付けがなされる
       ことがある。このため、外国為替相場の変動がサブ・ファンドのポートフォリオの価値に影響を及ぼす
       ことがある。このリスクは、一般的に「通貨リスク」として知られ、サブ・ファンドの弱い機能通貨が
       投資家への収益を増やす一方で、強力な機能通貨が投資家への収益を減少させることがある。
      (G）デリバティブ

       　サブ・ファンドは、投資をヘッジするまたは利益の増加の追求を目的として、デリバティブ商品を利
       用することがある。他の種類の金融商品に比べて、デリバティブは、サブ・ファンドのリスク・エクス
       ポージャーをより迅速かつ効果的に増減させる。デリバティブは、変動しやすく、以下を含む重大なリ
       スクを伴っている。
        ・信用リスク－デリバティブ取引における取引相手方（取引の反対側の当事者）が、サブ・ファンド

         に対する金融債務を履行することができないリスク。
        ・レバレッジリスク－比較的小さい市場の変動が投資対象の価額を大きく変動させる可能性があると

         いう、一定の種類の投資対象または取引戦略に伴うリスク。レバレッジを伴う一定の投資対象また
         は取引戦略により当初投資した金額を大きく超える損失を生じる可能性がある。
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        ・流動性リスク－一定の証券について、売り手が売却したい時期において、または売り手がかかる証
         券に現在その価値があると判断する価格にて、売却することが困難または不可能となる可能性があ
         る というリスク。
       　サブ・ファンドは、予定ヘッジを含むヘッジ目的のためにデリバティブを利用することができる。

       ヘッジは、サブ・ファンドがその他のサブ・ファンドの保有財産に伴うリスクを相殺するためにデリバ
       ティブを利用する戦略である。ヘッジは、損失を減らすことができる一方で、市場がサブ・ファンドの
       予測とは異なる態様で変動した場合またはデリバティブのコストがヘッジの利益を超えた場合には、利
       益を減少させもしくは消滅させ、または損失を生じさせる可能性もある。ヘッジは、デリバティブ価額
       の変動がサブ・ファンドが期待した通りにヘッジされていた保有財産の価額変動に合致しないリスクも
       伴い、その場合、ヘッジされていた保有財産についての損失が減少せず、増加することがある。サブ・
       ファンドのヘッジ戦略が、リスクを減少させ、またはヘッジ取引が利用可能かもしくは費用効率が良い
       という保証はない。サブ・ファンドは、ヘッジの利用を要求されているわけではなく、利用しないこと
       を選択することもできる。サブ・ファンドは、リターン強化のためにデリバティブを利用することがあ
       るため、その投資対象によって、サブ・ファンドは、ヘッジのためだけにデリバティブを利用する場合
       よりも大きな上述のリスクにさらされることがある。リターンの強化を目指したデリバティブの利用
       は、投機的とみなされることがある。
      （H）その他のリスク

        当年度中、世界保健機関（ＷＨＯ）がCOVID-19につきパンデミックを宣言した。状況は絶えず変化し
       ており、世界中の都市および国々は、様々な方法で感染拡大に対処している。当該状況の急速な進行お
       よび流動性により、その最終的な影響を予測するのは困難であるが、景気および市況に引き続き悪影響
       が及ぶ可能性、ならびに世界的な景気低迷期が引き起こされる可能性がある。
        投資運用会社および受託会社は、COVID-19の感染拡大を注視しており、既存の事業継続計画、ならび

       に世界の保健機関、関係政府、および一般的なパンデミック対応の成功事例からの指針に基づき、事業
       上の対応を調整している。
    ６．保証および補償

      　サブ・ファンドの設立書類に基づき、特定の当事者（受託会社および投資運用会社を含む。）は、サ

      ブ・ファンドに対する各自の義務の履行により発生する可能性のある債務の補償を受ける。更に、通常の
      業務において、サブ・ファンドは、様々な補償条項を含む契約を締結する。サブ・ファンドに対して現在
      は発生していないが、将来行われる可能性のある請求が含まれるため、これらの契約に基づくサブ・ファ
      ンドの最大エクスポージャーは不明である。ただし、サブ・ファンドは、これらの契約に基づく事前の請
      求または損失を受けてはいない。
    ７．所得税

      　サブ・ファンドは、課税上の地位に関してケイマン諸島の法律に従う。ケイマン諸島の現行法の下で、

      利益、収益、利得および評価益に対して課される税金はなく、また遺産税および相続税の性質を有するい
      かなる税金もサブ・ファンドを構成する不動産、およびサブ・ファンドの下で生じる収益、ならびに当該
      不動産および収益に関するサブ・ファンドの受益者に対して適用されない。サブ・ファンドによる分配に
      対して、および受益証券の買戻時の純資産価額の支払に関して適用される源泉徴収税はない。そのため、
      当財務書類に計上された所得税の引当はなかった。
      　サブ・ファンドは通常、米国連邦所得税の目的上、米国における取引または事業に従事しているとみな

      されないよう活動を実施するようにしている。とりわけ、サブ・ファンドは、1986年内国歳入法（その後
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      の改正を含む。）におけるセーフ・ハーバーに適格となることを目的としており、サブ・ファンドは、同
      法に基づき、その活動が自己勘定による株式および有価証券またはコモディティー取引に限定される場
      合、  当該事業に従事しているとはみなされない。サブ・ファンドの収益がサブ・ファンドが行う米国の取
      引または事業に実質的に関連している場合、サブ・ファンドが米国を源泉として得る一定種類の収益（配
      当および一定種類の受取利息を含む。）に対して米国の税金30％が課される。この税金は通常、当該収益
      から源泉徴収される。
      　税務ポジションの不確実性の会計処理および開示に関する権威ある指針（財務会計基準審議会－会計基

      準編纂書740）は、受託会社に、サブ・ファンドの税務ポジションが税務調査（関連する不服申立てまたは
      訴訟手続の解決を含む。）時に「認定される可能性の方が高い（more                                      likely    than   not）」か否かを、当
      該ポジションの技術上のメリットに基づき決定するよう要求している。認定される可能性の方が高い場合
      の閾値を満たす税務ポジションについては、当財務書類において認識される税金金額は、関係税務当局と
      最終的に和解した時点で実現する可能性が50％超である最大ベネフィットまで減額される。受託会社は、
      サブ・ファンドの税務ポジションについて検討し、当財務書類において納税引当金が不要であるとの結論
      を出した。現在、不確実な税務ポジションに関して、権利または賦課金はない。
      　2020年９月30日現在、アメリカ合衆国以外の主要な税務管轄の調査対象となる課税年度は、時効に係る

      法令に基づき、2014年（運用開始）から当会計年度までである。アメリカ合衆国連邦税務管轄の調査対象
      となる課税年度は、2014年（運用開始）から2020年９月30日までである。
    ８．報酬および費用

      (A）管理事務代行報酬、名義書換事務代行報酬

       　管理事務代行会社および名義書換事務代行会社は、サブ・ファンドの純資産価額に基づいて、毎日発
       生し、毎月支払われる報酬を受領する。管理事務代行会社および名義書換事務代行会社は、毎年、報酬
       として、５億米ドルまでの部分について年率0.05％、５億米ドル超10億米ドルまでの部分について年率
       0.04％、10億米ドル超の部分について年率0.03％を受領する権利を有する。管理事務代行会社はまた、
       毎月3,750米ドルの資産ベースの最低報酬を受領する。かかる報酬は、毎日発生し、毎月後払いされる。
       2020年９月30日に終了した年度に管理事務代行会社および名義書換事務代行会社が稼得した報酬、なら
       びに2020年９月30日現在における管理事務代行会社および名義書換事務代行会社への未払報酬残高（も
       しあれば）は、それぞれ損益計算書および資産負債計算書において開示されている。
      (B）保管報酬

       　受託会社は、保管会社との間で保管契約を締結し、保管会社は当該契約について純資産の0.01％から
       0.55％の範囲内の保管報酬を受領する。保管会社は、毎月400米ドルの最低報酬を受領する。保管会社は
       また、専門的な処理に関して取引１件につき10米ドルから150米ドルの範囲内の取引費用も受領する。
       2020年９月30日に終了した年度に保管会社が稼得した報酬、および2020年９月30日現在における保管会
       社への未払報酬残高（もしあれば）は、それぞれ損益計算書および資産負債計算書において開示されて
       いる。
      (C）受託報酬

       　受託会社は、サブ・ファンドの純資産価額の年率0.01％（ただし、最低年間受託報酬を10,000米ドル
       とする。）の報酬を受領する。かかる報酬は、毎日発生し、毎月支払われる。2020年９月30日に終了し
       た年度に受託会社が稼得した報酬、および2020年９月30日現在における受託会社への未払報酬残高（も
       しあれば）は、それぞれ損益計算書および資産負債計算書において開示されている。
      (D）投資顧問報酬

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       　投資顧問会社は、サブ・ファンドの純資産価額の年率0.35％の料率で年間報酬を受領する。かかる報
       酬は、毎日発生し、毎月支払われる。2020年９月30日に終了した年度に投資顧問会社が稼得した報酬、
       および2020年９月30日現在における投資顧問会社への未払報酬残高（もしあれば）は、それぞれ損益計
       算 書および資産負債計算書において開示されている。
      (E）代行協会員報酬

       　三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券株式会社（以下「代行協会員」という。）は、日本証券業協会
       の規則および要件を確実に遵守して、ファンドに関する資料の配布、純資産価額の公表および日本にお
       けるサブ・ファンドの財務書類の提供に責任を負い、サブ・ファンドの各クラスの純資産価額の年率
       0.05％の年間報酬を受領する。かかる報酬は、毎日発生し、四半期毎に支払われる。2020年９月30日に
       終了した年度に代行協会員が稼得した報酬、および2020年９月30日現在における代行協会員への未払報
       酬残高（もしあれば）は、それぞれ損益計算書および資産負債計算書において開示されている。
      (F）販売報酬

       　三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券株式会社（以下「日本における販売会社」という。）は、日本
       法に従い投資家により申し込まれた受益証券取引の完了に責任を負い、サブ・ファンドの純資産価額の
       年率0.70％の報酬を受領する。かかる報酬は、毎日発生し、四半期毎に支払われる。2020年９月30日に
       終了した年度に日本における販売会社が稼得した報酬、および2020年９月30日現在における日本におけ
       る販売会社への未払報酬残高（もしあれば）は、それぞれ損益計算書および資産負債計算書において開
       示されている。
      (G）管理報酬

       　管理会社は、投資顧問会社の指示に従ってファンド運用サービスおよび投資運用サービスを提供し、
       サブ・ファンドの純資産価額の年率0.04％の報酬を受領する。当該報酬は、毎日発生し、四半期毎に支
       払われる。2020年９月30日に終了した年度に管理会社が稼得した報酬、および2020年９月30日現在にお
       ける管理会社への未払報酬残高（もしあれば）は、それぞれ損益計算書および資産負債計算書において
       開示されている。
      (H）その他の費用

       　サブ・ファンドは、投資顧問報酬、管理事務代行報酬、保管報酬および名義書換事務代行報酬によっ
       てカバーされない、運用に関連するその他の費用を負担することがあり、当該費用には、当局対応手数
       料、ブローカー手数料およびその他のポートフォリオ取引費用、金利を含む借入費用、訴訟および補償
       費用を含む特別費用、設立費用、印刷費用、登録費用ならびに専門家報酬が含まれるが、これらに限定
       されない。
    ９．関連当事者取引

      　サブ・ファンドは、受託会社の関連当事者であるブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパ

      ニーとの間で外国為替予約取引を締結することができる。2020年９月30日現在のブラウン・ブラザーズ・
      ハリマン・アンド・カンパニーとの間のすべての未決済の外国為替予約取引（もしあれば）は、投資有価
      証券明細表において開示されている。2020年９月30日に終了した年度において、ブラウン・ブラザーズ・
      ハリマン・アンド・カンパニーとの間で締結された外国為替予約取引に係る損益計算書に開示すべき実現
      利益／損失はなかった。
    10．最近発表された会計基準

      　2018年８月28日、ＦＡＳＢは、会計基準更新書ＡＳＵ2018－13「公正価値測定（トピック820）：開示の

      枠組み－公正価値測定に関する開示要件の変更」（以下「ＡＳＵ2018－13」という。）を公表した。ＡＳ
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
      Ｕ2018－13は、ＡＳＣ820の開示の目的に関する規定を修正するものであり、(1）「事業体は、少なくと
      も、開示しなければならない（an                  entity    shall    disclose     at  a minimum）」という文言から「少なくとも
      （at   a minimum）」が、また、(2）事業体による裁量の適切な行使を促すためのその他の類似の「オープ
      ン・エンド型」の開示要件が削除された。さらに、ＡＳＵ2018－13では、ＡＳＣ820に基づくその他の要件
      も削除および修正されている。ＡＳＵ2018－13は、2019年12月15日より後に開始する会計年度および当該
      会計年度中の中間会計期間についてすべての事業体に適用される。早期適用も認められる。
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      　受託会社は、        現在ＡＳＵ2018－13の適用および                  サブ・ファンドの財務書類に対するその影響（もしあれ
      ば）  を評価している。
    11．後発事象

       　受託会社は、2020年12月18日（財務書類の公表日）までに生じたすべての後発取引および後発事象に

      ついて評価した。2020年10月１日から2020年12月18日までに実施された買戻金額は1,038,185米ドルであっ
      た。同期間における分配金額は1,777,635米ドルであった。サブ・ファンドに関して報告すべきその他の後
      発事象はない。
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        ③【投資有価証券明細表等】
                       コクサイ・ケイマン・トラスト－
               米ドル建     米ドルヘッジ        国際・キャピタル          日本株式オープン
                  （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型投資信託）
                          投資有価証券明細表
                          2020年９月30日現在
                           （通貨：米ドル）
                                 受益証券口数          純資産比率           評価額

    投資先ファンドへの投資－99.1％
                                   （口）         （％）         （米ドル）
    ジャパン・エクイティ・マスター・ファンド
    （コクサイ・トラストのサブ・ファンド）
                                                   ＄   25,384,641
                                    158,053          99.1％
    －米ドル建      米ドルヘッジクラス
    投資先ファンドへの投資合計
                                              99.1
                                                   ＄   25,384,641
    （特定された原価         $22,212,893）
    負債を上回る現金およびその他の資産                                          0.9        219,596
    純資産                                         100.0％     ＄   25,604,237
    　2020年９月30日現在、サブ・ファンドは、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの純資産の21.54％

    を所有している。サブ・ファンドの投資先ファンドにおける個別銘柄の公正価値の比例持分は、サブ・ファ
    ンドの純資産の５％を超過していない。
    　注記は、財務書類と不可分のものである。

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    USD-denominated         USD  Hedged    Kokusai    Capital    Japan   Equity    Open
    A Sub-Trust      of Kokusai    Cayman    Trust
    (An  open-ended      Cayman    Islands    Unit   Trust)
    Statement      of Assets    and  Liabilities
    September      30,  2020
    (Expressed      in United    States    Dollars)
    Assets

    Investment       in  Underlying       Sub-Trust      (cost    $22,212,893)
                                              $       25,384,641
    Cash                                                  376,080
    Receivables       for:
       Investments       sold                                         79,044
    Total    assets
                                                     25,839,765
    Liabilities

    Payables     for:
       Sub-Trust      units    redeemed
                                                       78,750
       Accrued     distributor's        fees
                                                       46,048
       Accrued     investment       advisor's      fees
                                                       45,829
       Accrued     professional        fees
                                                       32,096
       Accrued     printing     fees
                                                       18,066
       Accrued     agent    company's      fees
                                                        3,289
       Accrued     administrator's          and  transfer     agent's     fees
                                                        3,119
       Accrued     custodian's       fees
                                                        3,050
       Accrued     manager's      fees
                                                        2,631
       Accrued     trustee's      fees
                                                        1,629
       Accrued     registration        fees                                     1,021
    Total    liabilities
                                                       235,528
    Net  assets                                       $       25,604,237

    Net  assets

    USD-denominated          USD-hedged       Class                          $       25,604,237
                                              $       25,604,237
    Units    outstanding

    USD-denominated          USD-hedged       Class
                                                   2,422,845,521
    Net  asset    value    per  unit

    USD-denominated          USD-hedged       Class
                                              $        0.010568
          The  accompanying        notes    are  an  integral     part   of  these    financial      statements.

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    USD-denominated         USD  Hedged    Kokusai    Capital    Japan   Equity    Open
    A Sub-Trust      of Kokusai    Cayman    Trust
    (An  open-ended      Cayman    Islands    Unit   Trust)
    Statement      of Operations
    For  the  Year   Ended    September      30,  2020
    (Expressed      in United    States    Dollars)
    Expenses

       Distributor's        fees
                                              $        195,821
       Investment       advisor's      fees
                                                       97,911
       Administrator's          and  transfer     agent's     fees
                                                       47,922
       Professional        fees
                                                       39,645
       Printing     fees
                                                       32,554
       Registration        fees
                                                       16,181
       Agent    company's      fees
                                                       13,987
       Custodian's       fees
                                                       12,889
       Manager's      fees
                                                       11,190
       Trustee's      fees                                           10,028
         Total    expenses
                                                       478,128
    Net  investment       loss                                         (478,128)

    REALIZED     AND  UNREALIZED       GAIN   (LOSS):

    Net  realized     gain   (loss)    on:
       Sales    of  Underlying       Sub-Trust                                    721,846
       Net  realized     gain
                                                       721,846
    Net  change    in  unrealized       appreciation        (depreciation)         from:
       Investment       in  the  Underlying       Sub-Trust                             3,935,308
       Net  change    in  unrealized       appreciation
                                                     3,935,308
    Net  realized     and  unrealized       gain                                4,657,154

    Net  increase     in  net  assets    from   operations                       $       4,179,026

          The  accompanying        notes    are  an  integral     part   of  these    financial      statements.

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    USD-denominated         USD  Hedged    Kokusai    Capital    Japan   Equity    Open
    A Sub-Trust      of Kokusai    Cayman    Trust
    (An  open-ended      Cayman    Islands    Unit   Trust)
    Statement      of Changes    in Net  Assets
    For  the  Year   Ended    September      30,  2020
    (Expressed      in United    States    Dollars)
    Net  increase     (decrease)       in  net  assets    from   operations

       Net  investment       loss
                                              $        (478,128)
       Net  realized     gain
                                                       721,846
       Net  change    in  unrealized       appreciation                                3,935,308
         Net  increase     in  net  assets    from   operations
                                                     4,179,026
    Net  decrease     in  net  assets    resulting      from   Sub-Trust      unit

                                                    (11,037,750)
    transactions
    Net  decrease     in  net  assets
                                                     (6,858,724)
    Net  assets

    Beginning      of  year
                                                     32,462,961
    End  of  year
                                              $       25,604,237
                                                 USD-denominated

                                                 USD-hedged       Class
    Sub-Trust      unit   transactions
    Units
       Issued                                              35,849,452
                                                  (1,161,456,643)
       Redeemed
    Net  change    in  units
                                                  (1,125,607,191)
    Amounts

       Issued                                       $        350,014
                                                    (11,387,764)
       Redeemed
    Net  decrease     resulting      from   Sub-Trust      unit   transactions
                                              $      (11,037,750)
          The  accompanying        notes    are  an  integral     part   of  these    financial      statements.

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    USD-denominated         USD  Hedged    Kokusai    Capital    Japan   Equity    Open
    A Sub-Trust      of Kokusai    Cayman    Trust
    (An  open-ended      Cayman    Islands    Unit   Trust)
    Financial      Highlights
    For  the  Year   Ended    September      30,  2020
    (Expressed      in United    States    Dollars)
    Selected     Per  Unit   Data:

                                                 USD-denominated
                                                 USD-hedged       Class
    Net  asset    value    per  unit,    beginning      of  year
                                              $        0.009148
                ±
    Net  investment       loss
                                                     (0.000163)
    Net  realized     and  unrealized       gain   on  investments                            0.001583
    Total    gain   from   investment       operations
                                                      0.001420
    Net  asset    value    per  unit,    end  of  year
                                              $        0.010568
           (1)

    Total    return
                                                       15.52%
    Net  assets,     end  of  year

                                              $       25,604,237
    Ratio    of  expenses     to  average     net  assets
                                                        1.71%
    Ratio    of  net  investment       loss   to  average     net  assets
                                                       (1.71%)
    ±

      Calculated      based   on average    units   outstanding       during    the  year.
    (1)
      Total   return    assumes    the  effect    of reinvested      distributions,         if any.
          The  accompanying        notes    are  an  integral     part   of  these    financial      statements.

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    USD-denominated          USD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Notes    to  Financial      Statements
    September      30,  2020
    1.  ORGANIZATION

    USD-denominated          USD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open   (the“Sub-Trust”)           a sub-trust      of

    Kokusai     Cayman    Trust    (the   "Trust"),      was  established       under    an  open-ended       Cayman    Islands     (the
    “Cayman     Islands”)       unit   trust    formed    on  August    3,  2010.    The  Trust    was  established       pursuant     to  a
    trust    deed   executed     by  Brown    Brothers     Harriman     Trust    Company     (Cayman)     Limited     (the“Trustee”)
    and  Mitsubishi       UFJ  Investor     Services     & Banking     (Luxembourg)        S.A.   (the“Manager”),           under    the  laws
    of  the  Cayman    Islands     on  August    3,  2010.    The  Sub-Trust      commenced      operations       on  February     19,  2014.
    The  Trustee     is  licensed     to  carry    on  business     as  a trust    company     under    the  Cayman    Islands     Banks

    and  Trust    Companies      Law  (as  amended).
    The  investment       objective      of  the  Sub-Trust      is  to  seek   capital     appreciation        through     investment       in

    USD-denominated          USD-hedged       Class    of  Japan    Equity    Master    Fund,    a series    of  Kokusai     Trust    (the
    “Underlying        Sub-Trust”),        which    in  turn   invests     primarily      in  equities     and  the  like   listed    in
    Japanese     stock    exchanges      (including       similar     instruments).        The  Sub-Trust      pursues     an  achievement       of
    its  investment       objective      by  investing      substantially        all  of  its  assets    in  the  Underlying       Sub-
    Trust.    Therefore,       the  Sub-Trust      is  structured       in  a form   of  a fund   of  funds.    Notwithstanding
    anything     herein    to  the  contrary,      there    may  be  cases    where    the  assets    of  the  Sub-Trust      are
    invested     in  any  other    securities       including      equities     and  fixed    income    securities,       if  it  is
    determined       that   such   investment       is  beneficial       to  the  Sub-Trust      or  to  the  unitholder.
    The  Sub-Trust      has  met  the  definition       of  an  Investment       Company     under    the  interpretation         of  the

    guidance     in  ASC  946.
    The  investment       advisor     of  the  Sub-Trust      is  Mitsubishi       UFJ  Kokusai     Asset    Management       Co.,   Ltd.   (the

    “Investment        Advisor”).
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    USD-denominated          USD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Notes    to  Financial      Statements
    September      30,  2020
    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES

    The  Sub-Trust's       financial      statements       reflect     the  period    from   October     1,  2019   to  September      30,

    2020,    which    is  the  Sub-Trust's       fiscal    year   end.   The  following      is  a summary     of  significant
    accounting       policies     consistently        followed     by  the  Sub-Trust      in  the  preparation       of  its  financial
    statements       in  conformity       with   accounting       principles       generally      accepted     in  the  United    States    of
    America     (“U.S.     GAAP”).     The  preparation       of  financial      statements       in  accordance       with   U.S.   GAAP
    requires     management       to  make   estimates      and  assumptions       that   affect    the  reported     amounts     and
    disclosures       in  the  financial      statements.       Actual    results     could    differ    from   those    estimates.
    (A)  Determination        of  Net  Asset    Value    of  Units.    The  Sub-Trust's       net  asset    value    will   be  calculated

    each“Business         Day”(any      day  on  which:    (1)  federal,     state    or  local    banks    are  open   for  business     in
    London,     New  York   and  Tokyo;    and  (2)  the  London    Stock    Exchange     and  the  New  York   Stock    Exchange     are
    open   for  trading;     or  such   other    day(s)    as  the  Manager     may  from   time   to  time   determine)       and  at
    such   other    times    as  the  Manager     may  determine      (each    an“Accounting         Date”).     The  Sub-Trust's       net
    asset    value    (“Net    Asset    Value”)     is  calculated       taking    into   account     all  assets    and  liabilities       of
    the  Sub-Trust,       including,       without     limitation,       administration,          legal,    audit    and  other    professional
    fees   and  expenses.      The  Net  Asset    Value    and  Net  Asset    Value    per  unit   of  the  Sub-Trust      are
    calculated       and  rounded     off  to  the  nearest     sixth    decimal     place    by  Brown    Brothers     Harriman     & Co.
    (the“Administrator”and“Transfer                     Agent”)     as  of  the  close    of  business     on  each   Business     Day.
    (B)  Fair   Value    Measurements.        In  accordance       with   the  authoritative        guidance     on  fair   value

    measurements        and  disclosures       under    U.S.   GAAP,    the  Sub-Trust      discloses      the  fair   value    of  its
    investments       in  a hierarchy      that   prioritizes       the  inputs    to  valuation      techniques       used   to  measure
    the  fair   value.    The  hierarchy      gives    the  highest     priority     to  valuations       based    upon   unadjusted
    quoted    prices    in  active    markets     for  identical      assets    or  liabilities       (Level    1 measurement)        and  the
    lowest    priority     to  valuations       based    upon   unobservable        inputs    that   are  significant       to  the
    valuation      (Level    3 measurement).        The  guidance     establishes       three    levels    of  the  fair   value
    hierarchy      as  follows:
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    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Notes    to  Financial      Statements
    September      30,  2020
    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES     (continued)

      ・Level     1 fair   value    measurements        are  those    derived     from   quoted    prices    (unadjusted)        in  active

       markets     for  identical      assets    or  liabilities;
      ・Level     2 fair   value    measurements        are  those    derived     from   inputs    other    than   quoted    prices

       included     within    Level    1 that   are  observable       for  the  asset    or  liability,       either    directly     (i.e.
       as  prices)     or  indirectly       (i.e.    derived     from   prices);     and
      ・Level     3 fair   value    measurements        are  those    derived     from   valuation      techniques       that   include

       inputs    for  the  asset    or  liability      that   are  not  based    on  observable       market    data   (unobservable
       inputs).
    Inputs    are  used   in  applying     the  various     valuation      techniques       and  broadly     refer    to  the  assumptions

    that   market    participants        use  to  make   valuation      decisions,       including      assumptions       about    risk.
    Inputs    may  include     price    information,        specific     and  broad    credit    data,    liquidity      statistics,       and
    other    factors.     A financial      instrument's        level    within    the  fair   value    hierarchy      is  based    on  the
    lowest    level    of  any  input    that   is  significant       to  the  fair   value    measurement.        However,     the
    determination        of  what   constitutes“observable”requires                    significant       judgment     by  the  Investment
    Advisor.     The  Investment       Advisor     considers      observable       data   to  be  that   market    data   which    is  readily
    available,       regularly      distributed       or  updated,     reliable     and  verifiable,       not  proprietary,        and
    provided     by  independent       sources     that   are  actively     involved     in  the  relevant     market.     The
    categorization         of  a financial      instrument       within    the  hierarchy      is  based    upon   the  pricing
    transparency        of  the  instrument       and  does   not  necessarily       correspond       to  the  perceived      risk   of  that
    instrument.
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    USD-denominated          USD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Notes    to  Financial      Statements
    September      30,  2020
    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES     (continued)

    At  September      30,  2020,    investment       in  the  Underlying       Sub-Trust      was  valued    based    on  Level    1 and

    Level    2 inputs.     The  Sub-Trust      uses   the“market       approach”valuation            technique      to  value    its
    investments       in  the  Underlying       Sub-Trust      and  derivatives.        The  Sub-Trust      follows     the  authoritative
    guidance     under    U.S.   GAAP   for  estimating       the  fair   value    of  investments       in  the  Underlying       Sub-Trust
    that   has  calculated       Net  Asset    Value    per  share    in  accordance       with   the  specialized       accounting
    guidance     for  Investment       Companies.       Accordingly,        if  the  Sub-Trust      determines       that   the  Net  Asset
    Value    per  share    of  an  investment       is  indicative       of  fair   value,    the  Sub-Trust      records     the  fair
    value    of  an  investment       in  an  investment       company     using    the  Net  Asset    Value    per  share    of  the
    investment       (or  its  equivalent)       without     further     adjustment       (the“practical          expedient”).        The
    guidance     permits     the  Sub-Trust      to  use  the  practical      expedient      only   if  the  Net  Asset    Value    per
    share    of  the  investment       is  determined       in  accordance       with   the  specialized       accounting       guidance     for
    Investment       Companies      as  of  the  reporting      entity's     measurement       date.    Investments       in  the  Underlying
    Sub-Trust      are  valued    at  fair   value    based    on  the  closing     Net  Asset    Value    each   Business     Day.
    Derivative       Instruments.        Derivative       instruments       can  be  exchange-traded          or  privately      negotiated

    over-the-counter          (“OTC”).       Exchange-traded          derivatives,        such   as  futures     contracts      and  exchange-
    traded    option    contracts,       are  typically      classified       within    Level    1 or  Level    2 of  the  fair   value
    hierarchy      depending      on  whether     or  not  they   are  deemed    to  be  actively     traded.
    OTC  derivatives,        including      forward     foreign     currency     contracts,       are  valued    using    observable

    inputs,     such   as  quotations       received     from   the  counterparty,        dealers     or  brokers,     whenever     available
    and  considered       reliable.      In  instances      where    models    are  used,    the  value    of  an  OTC  derivative
    depends     upon   the  contractual       terms    of,  and  specific     risks    inherent     in,  the  instrument       as  well   as
    the  availability        and  reliability       of  observable       inputs.     Such   inputs    include     market    prices    for
    reference      securities,       yield    curves,     credit    curves    and  correlation       of  such   inputs.     Certain     OTC
    derivatives,        such   as  generic     forward     foreign     currency     contracts      have   inputs    which    can  generally
    be  corroborated        by  market    data   and  are  therefore      classified       within    Level    2.
    Those    OTC  derivatives       for  which    inputs    are  unobservable        are  classified       within    Level    3.  While    the

    valuations       of  these    OTC  derivatives       may  utilize     some   Level    1 and/or    Level    2 inputs,     they   also
    include     other    unobservable        inputs    which    are  considered       significant       to  the  fair   value
    determination.
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    USD-denominated          USD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Notes    to  Financial      Statements
    September      30,  2020
    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES     (continued)

    The  following      table    presents     the  financial      instruments       carried     on  the  Statement      of  Assets    and

    Liabilities       by  caption     and  by  level    within    the  valuation      hierarchy      as  of  September      30,  2020:
                     (Unadjusted)

                       Quoted
                      Prices    in
                       Active       Significant
                                     Significant        Investments
                               Other
                     Markets    for
                                             Measured     at
                             Observable
                                     Unobservable
                      Identical
                              Inputs                      Fair   Value   at
                                      Inputs       Net  Asset
                     Investments
          *
    Investments
                              (Level    2)
                                     (Level    3)
                                                     09/30/20
                                              Value
                      (Level    1)
    Investment      in  Underlying      Sub-
    Trust
    Japan   Equity    Master    Fund   (A
    Series    Trust   of  Kokusai    Trust)
                     $　　　　　      -  $　　　　　      -  $　　　　　      -
                                            $　25,384,641        $　25,384,641
    USD-denominated        USD-hedged
    Class
    Total   Investments      in  Underlying
                     $　　　　　      -  $　　　　　      -  $　　　　　      -
                                            $　25,384,641        $　25,384,641
    Sub-Trust
    *

     For  further     information       on  categories       of  securities       refer    to  the  Schedule     of  Investments.
    During    the  year   ended    September      30,  2020,    there    were   no  transfers      between     Level    1,  Level    2 and

    Level    3.  The  Sub-Trust      accounts     for  investments       it  transfers      in  and  out  of  each   level    at  the  end
    of  the  year.
    (C)  Investment       Transactions        and  Investment       Income.     Purchases      and  sales    of  the  Underlying       Sub-

    Trust    are  recorded     as  of  the  trade    date   for  financial      reporting      purposes.      Gains    and  losses    are
    recorded     on  an  identified       cost   basis.    Distributions        of  income    or  realized     gains    from   the
    Underlying       Sub-Trust      investments       funds    are  recorded     on  ex-dividend       date.    Distributions        of  return
    of  capital     by  the  Underlying       Sub-Trust      are  recorded     as  a reduction      in  the  cost   of  the  investment.
    (D)  Expenses.      The  Sub-Trust      bears    its  own  expenses,      including      but  not  limited     to  investment

    advisor,     administration         and  accounting,       custody,     transfer     agent,    audit    fees   and  other    expenses
    associated       with   the  operation      of  the  Sub-Trust.       Expense     items    are  recorded     on  the  accrual     basis.
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    USD-denominated          USD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
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    September      30,  2020
    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES     (continued)

    (E)  Distribution        Policy.     The  Manager     may,   in  its  discretion,       declare     distributions        on  the  14th

    day  of  October     (or  if  that   date   is  not  a Business     Day,   then   on  the  next   following      Business     Day)
    after    and  including      October     2014   (or  such   later    year   as  determined       by  the  Manager),      out  of  net
    investment       income,     net  realized     and  unrealized       capital     gains    and  capital     available      for
    distribution.        Distributions        shall    be  made   to  unitholder       within    five   (5)  Business     Days   from   (and
    including)       the  declaration       of  distribution.
    There    were   no  distributions        declared     and  paid   during    the  year   ended    September      30,  2020.

    (F)  Cash   and  Foreign     Currency.      The  reference      and  reporting      currency     for  the  Sub-Trust      is  the

    United    States    Dollar.     The  fair   values    of  foreign     securities,       currency     holdings     and  other    assets
    and  liabilities       are  translated       into   the  Sub-Trust's       reference      currency     based    on  the  current
    exchange     rates    on  each   Business     Day.   Fluctuations        in  the  value    of  currency     holdings     and  other
    assets    and  liabilities       resulting      from   changes     in  exchange     rates    are  recorded     as  unrealized
    foreign     currency     appreciation        or  depreciation.        Realized     gain   or  loss   and  unrealized       appreciation
    or  depreciation        on  investment       securities       and  income    and  expenses     are  translated       on  the  respective
    dates    of  such   transactions        and  the  reporting      date,    respectively.        The  effects     of  changes     in
    foreign     currency     exchange     rates    on  investments       in  securities       and  derivatives       are  not  segregated
    on  the  Statement      of  Operations       from   the  effects     of  changes     in  market    prices    and  values    of  those
    securities,       but  are  included     with   net  realized     and  unrealized       gain   or  loss.
    (G)  Forward     Foreign     Currency     Contracts.       A forward     foreign     currency     contract     is  an  agreement

    between     two  parties     to  buy  and  sell   a currency     at  a set  price    on  a future    date.    The  fair   value    of
    a forward     foreign     currency     contract     fluctuates       with   changes     in  forward     foreign     currency     exchange
    rates.    Forward     foreign     currency     contracts      are  marked    to  market    daily    based    on  rates    obtained     from
    pricing     vendors     and  the  change    in  value    is  recorded     by  the  Sub-Trust      as  an  unrealized
    appreciation        or  depreciation.        Realized     gains    or  losses    equal    to  the  difference       between     the  value
    of  the  contract     at  the  time   it  was  opened    and  the  value    at  the  time   it  was  closed    are  recorded
    upon   delivery     or  receipt     of  the  currency.      These    contracts      may  involve     market    risk   in  excess    of
    the  unrealized       appreciation        or  depreciation        reflected      on  the  Statement      of  Assets    and  Liabilities.
    In  addition,      the  Sub-Trust      could    be  exposed     to  risk   if  the  counterparties         are  unable    to  meet   the
    terms    of  the  contracts      or  if  the  value    of  the  currency     changes     unfavorably       to  the  base   currency.
    The  Sub-Trust      is  also   authorized       to  enter    into   forward     foreign     currency     contracts      for  the  purpose
    of  hedging     exchange     risk   for  an  investor.
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    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
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    September      30,  2020
    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES     (continued)

    The  Sub-Trust      may  use  derivative       instruments       to  hedge    its  investments       or  to  seek   to  enhance

    returns.     Derivatives       allow    the  Sub-Trust      to  increase     or  decrease     its  risk   exposure     more   quickly
    and  efficiently       than   other    types    of  instruments.
    The  Sub-Trust      may  use  forward     foreign     currency     contracts      for  hedging     purposes,      including

    anticipatory        hedges.     Hedging     is  a strategy     in  which    the  Sub-Trust      uses   a derivative       to  offset    the
    risks    associated       with   other    Sub-Trust      holdings.      While    hedging     can  reduce    losses,     it  can  also
    reduce    or  eliminate      gains    or  cause    losses    if  the  market    moves    in  a manner    different      from   that
    anticipated       by  the  Sub-Trust      or  if  the  cost   of  the  derivative       outweighs      the  benefit     of  the  hedge.
    Hedging     also   involves     the  risk   that   changes     in  the  value    of  the  derivative       will   not  match    those
    of  the  holdings     being    hedged    as  expected     by  the  Sub-Trust,       in  which    case   any  losses    on  the
    holdings     being    hedged    may  not  be  reduced     and  may  be  increased.       There    can  be  no  assurance      that   the
    Sub-Trust's       hedging     strategy     will   reduce    risk   or  that   hedging     transactions        will   be  either
    available      or  cost   effective.       The  Sub-Trust      is  not  required     to  use  hedging     and  may  choose    not  to
    do  so.  Use  of  derivatives       to  seek   to  enhance     returns     may  be  considered       speculative.
    (H)  Derivative       Instruments.        ASC  815-10-50      requires     disclosures       about    derivative       instruments       and

    hedging     activities.       It  requires     that   the  Sub-Trust      disclose:      a)  how  and  why  an  entity    uses
    derivative       instruments,        b)  how  derivative       instruments       and  related     hedged    items    are  accounted      for
    and  c)  how  derivative       instruments       and  related     hedged    items    affect    an  entity's     financial      position,
    financial      performance       and  cash   flows.
    As  of  September      30,  2020,    or  during    the  year   ended    September      30,  2020,    the  Sub-Trust      did  not  hold

    any  derivative       instruments.
    The  Sub-Trust      is  a party    to  master    netting     agreements,       such   as  an  International        Swaps    and
    Derivatives       Association       Master    Agreement,       International        Foreign     Exchange     Master    Agreement      or
    Foreign     Exchange     and  Options     Master    Agreement      (“Master      Agreements”),         with   certain
    counterparties         that   govern    OTC  derivative       and  foreign     exchange     contracts      entered     into   from   time
    to  time.    The  Master    Agreements       may  contain     provisions       regarding,       among    other    things,     the  parties'
    general     obligations,        representations,          agreements,       collateral       requirements,        events    of  default     and
    early    termination.
                                101/453





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    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES     (continued)

    Collateral       requirements        are  determined       based    on  the  Sub-Trust's       net  position     with   each

    counterparty.        Collateral       can  be  in  the  form   of  cash   or  debt   securities       issued    by  the  U.S.
    Government       or  related     agencies     or  other    securities       as  agreed    to  by  the  Sub-Trust      and  the
    applicable       counterparty.        With   respect     to  certain     counterparties,          in  accordance       with   the  terms    of
    the  Master    Agreements,       collateral       posted    to  the  Sub-Trust,       if  any,   is  held   in  a segregated
    account     by  the  Sub-Trust's       custodian      and  with   respect     to  those    amounts     which    can  be  sold   or
    repledged,       are  presented      in  the  Schedule     of  Investments.        Collateral       pledged     by  the  Sub-Trust,       if
    any,   is  segregated       by  the  Sub-Trust's       custodian      and  identified       in  the  Schedule     of  Investments.        As
    of  September      30,  2020,    there    were   no  securities       or  cash   pledged     as  collateral       by  the  Sub-Trust.
    Termination       events    applicable       to  the  Sub-Trust      may  occur    upon   a decline     in  the  Sub-Trust's       net

    assets    below    a specified      threshold      over   a certain     period    of  time.    Termination       events    applicable
    to  counterparties         may  occur    upon   a decline     in  the  counterparty's         credit    rating    below    a specified
    level.    In  each   case,    upon   occurrence,       the  other    party    may  elect    to  terminate      early    and  cause
    settlement       of  all  derivative       and  foreign     exchange     contracts      outstanding,        including      the  payment     of
    any  losses    and  costs    resulting      from   such   early    termination,        as  reasonably       determined       by  the
    terminating       party.    Any  decision     by  one  or  more   of  the  Sub-Trust's       counterparties         to  elect    early
    termination       could    impact    the  Sub-Trust's       future    derivative       activity.
    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST

    The  following      information       has  been   taken    from   the  September      30,  2020,    audited     financial

    statements       of  the  Underlying       Sub-Trust      and  is  consistent       with   the  information       of  the  Underlying
    Sub-Trust      as  of  September      30,  2020.
    3.1.   ORGANIZATION        OF  THE  UNDERLYING       SUB-TRUST

    Japan    Equity    Master    Fund   (the“Fund”)        is  a series    trust    established       by  supplemental        deed   dated

    October     3,  2013   (the“Supplemental           Deed”)     under    an  open-ended       Cayman    Islands     unit   trust    formed
    on  September      2,  2009   (the“Master        Trust”).      The  Master    Trust    was  established       pursuant     to  a
    declaration       of  trust    executed     by  Intertrust       Trustees     (Cayman)     Limited     (the“Underlying          Sub-
    Trust's     Trustee”),       a trust    company     incorporated        under    the  laws   of  the  Cayman    Islands.     The  Fund
    commenced      operations       on  October     24,  2013.
                                102/453




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    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    Intertrust       Trustees     (Cayman)     Limited     will   be  referred     to  as  the  Underlying       Sub-Trust's       Trustee

    for  Note   3 only   as  a means    of  differentiating          from   the  Sub-Trust's       Trustee     (Brown    Brother's
    Harriman     Trust    Company     (Cayman)     Limited)     as  defined     in  Note   1.
    The  Underlying       Sub-Trust's       Trustee     is  licensed     to  carry    on  business     as  a trust    company     under    the

    Cayman    Islands     Banks    and  Trust    Companies      Law  (as  amended).
    Currently,       there    are  thirteen     classes     of  units    being    offered     to  investors.       There    were   eleven

    classes     of  units    offered     to  investors      at  the  commencement        of  operations       of  the  Fund:    AUD  Class,
    BRL  Class,    CNY  Class,    EUR  Class,    IDR  Class,    JPY  Class,    MXN  Class,    RUB  Class,    TRY  Class,    USD
    Class,    and  ZAR  Class.    Each   class,    except    the  AUD-denominated          AUD-hedged       Class    and  the  USD-
    denominated       USD-hedged       Class    will   be  subscribed       to  in  Japanese     Yen.   The  AUD-denominated          AUD-
    hedged    Class    and  the  USD-denominated          USD-hedged       Class    will   be  subscribed       in  Australian       Dollars
    and  U.S.   Dollars,     respectively.        In  addition     each   of  the  share    classes,     except    the  JPY  Class,    will
    have   a currency     hedging     position     by  executing      forward     foreign     currency     contracts      or  non-
    deliverable       forward     contracts      to  seek   currency     hedge    premiums     equivalent       to  the  difference       in
    interest     rate   and  foreign     exchange     gains    from   appreciation        of  the  share    class    currency     (the
    “Class     Currency”).        When   taking    the  hedge    positions,       the  Fund   agrees    to  utilize     the  hedging     and
    overlay     services     of  which    are  provided     by  Credit    Suisse    International        (the“Currency
    Administration         Agent”).
    The  Fund   has  been   established       solely    as  a master    fund   for  certain     Japanese     Investment       Trusts    that

    have   been   established       by  Mitsubishi       UFJ  Kokusai     Asset    Management       Co.,   Ltd.   except    for  AUD-
    denominated       AUD-hedged       Class    and  USD-denominated          USD-hedged       Class,    which    will   be  offered     solely
    to  sub  trusts    of  the  Cayman    Islands     trust,    named    Kokusai     Cayman    Trust,    to  which    Mitsubishi       UFJ
    Kokusai     Asset    Management       Co.,   Ltd.   provides     investment       advisory     service.
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    USD-denominated          USD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Notes    to  Financial      Statements
    September      30,  2020
    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    The  functional       and  reporting      currency     for  the  Fund   is  the  Japanese     Yen  (the“functional

    currency”).        The  Underlying       Sub-Trust's       Trustee     may  designate      a class    in  an  operational       currency.
    Subscription        for,   and  redemptions       of,  units    are  processed      in  the  operational       currency     of  the
    class,    and  the  net  asset    value    per  unit   of  the  class    is  calculated       and  quoted    in  such   operational
    currency.      The  operational       currency     of  AUD-denominated          AUD-hedged       Class    is  the  Australian       Dollar,
    for  the  AUD  Class,    BRL  Class,    CNY  Class,    EUR  Class,    IDR  Class,    JPY  Class,    MXN  Class,    RUB  Class,
    TRY  Class,    USD  Class,    and  ZAR  Class    it  is  the  Japanese     Yen,   for  USD-denominated          USD-hedged       Class
    it  is  the  United    States    Dollar.     The  net  asset    values    per  unit   in  the  operational       currency     for
    classes     AUD-denominated          AUD-hedged       Class    and  USD-denominated          USD-hedged       Class    at  September      30,
    2020   were   AUD161.8600       and  USD160.6100,        respectively.
    The  investment       objective      of  the  Fund   is  to  seek   capital     appreciation        through     investment       primarily

    in  equities     and  the  like   listed    on  Japanese     stock    exchanges      (including       similar     instruments).        Over
    a full   market    cycle,    the  Investment       Manager     will   seek   to  outperform       the  TOPIX    (Total    Return)
    Index    by  1.5%   per  annum    (before     fees)    in  JPY  terms.
    The  Fund   is  an  investment       company     and  accordingly       follows     the  investment       company     accounting       and

    reporting      guidance     of  the  Financial      Accounting       Standards      Board    (“FASB”)       Accounting       Standards
    Codification        Topic    946  Financial      Services     – Investment       Companies.
    The  investment       manager     of  the  Fund   is  Capital     International        K.K.   (the“Investment          Manager”).

    3.2.   SUMMARY     OF  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES     OF  THE  UNDERLYING       SUB-TRUST

    The  Fund's    financial      statements       reflect     the  period    from   October     1,  2019   through     September      30,

    2020,    which    is  the  Fund's    fiscal    year   end.   The  following      is  a summary     of  significant       accounting
    policies     consistently        followed     by  the  Fund   in  the  preparation       of  its  financial      statements       in
    conformity       with   accounting       principles       generally      accepted     in  the  United    States    of  America     (“U.S.
    GAAP”).     The  preparation       of  financial      statements       in  accordance       with   U.S.   GAAP   requires     management
    to  make   estimates      and  assumptions       that   affect    the  reported     amounts     and  disclosures       in  the
    financial      statements.       Actual    results     could    differ    from   those    estimates.
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    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Notes    to  Financial      Statements
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    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    (A)  Determination        of  Net  Asset    Value    of  Units.    Brown    Brothers     Harriman     & Co.  (the

    “Administrator”),            subject     to  the  ultimate     authority      of  the  Underlying       Sub-Trust's       Trustee,     will
    conduct     all  asset    valuations       for  the  Fund.    The  Fund's    Net  Asset    Value    (“Net    Asset    Value”)     is
    calculated       each“Business         Day”(any      day  which    is  not  a national     holiday     in  Japan    and  on  which    the
    New  York   Stock    Exchange     and  banks    in  New  York,    London    and  Japan    are  open   for  business)      and  at
    such   other    times    as  the  Underlying       Sub-Trust's       Trustee     may  determine      (each    an“Accounting
    Date”).     The  Fund's    Net  Asset    Value    is  calculated       taking    into   account     all  assets    and  liabilities
    of  the  Fund,    including,       without     limitation,       administration,          legal,    audit    and  other    professional
    fees   and  expenses.      Net  Asset    Value    per  unit   will   be  calculated       in  Japanese     Yen.   Net  Asset    Value
    for  AUD-denominated          AUD-hedged       Class    and  USD-denominated          USD-hedged       Class    which    calculate      Net
    Asset    Value    in  Australian       Dollars     and  U.S.   Dollars,     respectively        and  translated       into   Japanese
    Yen,   the  reporting      currency.      The  Net  Asset    Value    per  unit   of  each   class    is  normally     calculated       on
    each   Business     Day  and  the  Net  Asset    Value    figure    per  unit   is  then   adjusted     up  to  4 decimal
    places.
    (B)  Security     Valuation.       For  purposes     of  calculating       the  Net  Asset    Value,    portfolio      securities       and

    other    assets    for  which    market    quotes    are  readily     available      are  stated    at  fair   value.    Fair   value
    is  generally      determined       on  the  basis    of  last   reported     sales    prices    on  the  exchange     that   is  the
    primary     market    for  such   securities,       or  if  no  sales    are  reported,      based    on  quotes    obtained     from   a
    quotation      reporting      system,     established       market    makers,     or  independent       pricing     services.
    Securities       and  other    assets    for  which    market    quotes    are  not  readily     available      are  valued    at  fair

    value    as  determined       in  good   faith    by  the  Administrator,         subject     to  the  ultimate     authority      of  the
    Underlying       Sub-Trust's       Trustee.     The  Administrator        has  adopted     methods     for  valuing     securities       and
    other    assets    in  circumstances        where    market    quotes    are  not  readily     available.       For  instance,
    certain     securities       or  investments       for  which    daily    market    quotes    are  not  readily     available      may  be
    valued,     pursuant     to  guidelines       established       by  the  Underlying       Sub-Trust's       Trustee,     with   reference
    to  other    securities       or  indices.
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    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    Market    quotes    are  considered       not  readily     available      in  circumstances        where    there    is  an  absence     of

    current     or  reliable     market-based        data   (e.g.,    trade    information,        bid/ask     information,        broker
    quotes);     including      where    events    occur    after    the  close    of  the  relevant     market    that   materially
    affect    the  values    of  the  Fund's    securities       or  assets.     In  addition,      market    quotes    are  considered
    not  readily     available      when,    due  to  extraordinary        circumstances,         the  exchanges      or  markets     on  which
    the  securities       trade    do  not  open   for  trading     for  the  entire    day  and  no  other    market    prices    are
    available.       The  Administrator        is  responsible       for  monitoring       significant       events    that   may  materially
    affect    the  values    of  the  Fund's    securities       or  assets    and  for  determining       whether     the  value    of  the
    applicable       securities       or  assets    should    be  re-evaluated        in  light    of  such   significant       events.
    When   the  Fund   uses   fair   value    pricing     to  determine      its  Net  Asset    Value,    securities       will   not  be

    priced    on  the  basis    of  quotes    from   the  primary     market    in  which    they   are  traded,     but  rather    may  be
    priced    by  another     method    that   the  Administrator        or  persons     acting    at  their    direction      believe
    accurately       reflects     fair   value.    Fair   value    pricing     may  require     subjective       determinations         about
    the  value    of  a security.      While    the  Fund's    policy    is  intended     to  result    in  a calculation       of  its
    Net  Asset    Value    that   fairly    reflects     security     values    as  of  the  time   of  pricing,     the  Fund   cannot
    ensure    that   fair   values    determined       by  the  Underlying       Sub-Trust's       Trustee     or  persons     acting    at
    their    direction      would    accurately       reflect     the  price    that   the  Fund   could    obtain    for  a security     if
    it  were   to  dispose     of  that   security     as  of  the  time   of  pricing     (for   instance,      in  a forced    or
    distressed       sale).    The  prices    used   by  the  Fund   may  differ    from   the  value    that   would    be  realized     if
    the  securities       were   sold   and  the  differences       could    be  material     to  the  financial      statements.
    Fair   Value    Measurements        – In  accordance       with   the  authoritative        guidance     on  fair   value

    measurements        and  disclosures       under    U.S.   GAAP,    the  Fund   discloses      the  fair   value    of  its
    investments       in  a hierarchy      that   prioritizes       the  inputs    to  valuation      techniques       used   to  measure
    the  fair   value.    The  hierarchy      gives    the  highest     priority     to  valuations       based    upon   unadjusted
    quoted    prices    in  active    markets     for  identical      assets    or  liabilities       (Level    1 measurement)        and  the
    lowest    priority     to  valuations       based    upon   unobservable        inputs    that   are  significant       to  the
    valuation      (Level    3 measurement).        The  guidance     establishes       three    levels    of  the  fair   value
    hierarchy      as  follows:
      ・Level     1 Fair   value    measurements        are  those    derived     from   quoted    prices    (unadjusted)        in  active

       markets     for  identical      assets    or  liabilities;
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    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

      ・Level     2 Fair   value    measurements        are  those    derived     from   inputs    other    than   quoted    prices

       included     within    Level    1 that   are  observable       for  the  asset    or  liability,       either    directly     (i.e.
       as  prices)     or  indirectly       (i.e.    derived     from   prices);     and
      ・Level     3 Fair   value    measurements        are  those    derived     from   valuation      techniques       that   include

       inputs    for  the  asset    or  liability      that   are  not  based    on  observable       market    data   (unobservable
       inputs).
    Inputs    are  used   in  applying     the  various     valuation      techniques       and  broadly     refer    to  the  assumptions

    that   market    participants        use  to  make   valuation      decisions,       including      assumptions       about    risk.
    Inputs    may  include     price    information,        specific     and  broad    credit    data,    liquidity      statistics,       and
    other    factors.     A financial      instrument's        level    within    the  fair   value    hierarchy      is  based    on  the
    lowest    level    of  any  input    that   is  significant       to  the  fair   value    measurement.        However,     the
    determination        of  what   constitutes“observable”requires                    significant       judgment     by  the  Investment
    Manager.     The  Investment       Manager     considers      observable       data   to  be  that   market    data   which    is  readily
    available,       regularly      distributed       or  updated,     reliable     and  verifiable,       not  proprietary,        and
    provided     by  independent       sources     that   are  actively     involved     in  the  relevant     market.     The
    categorization         of  a financial      instrument       within    the  hierarchy      is  based    upon   the  pricing
    transparency        of  the  instrument       and  does   not  necessarily       correspond       to  the  Underlying       Sub-Trust's
    Trustee's      perceived      risk   of  that   instrument.
    Investments       Investments       whose    values    are  based    on  the  quoted    market    prices    in  active    markets,     and

    therefore      classified       within    Level    1,  include     equity    and  money    market    securities.       The  Underlying
    Sub-Trust's       Trustee     does   not  adjust    the  quoted    price    for  such   instruments,        even   in  situations
    where    the  Fund   holds    a large    position     and  a sale   could    reasonably       impact    the  quoted    price.
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    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    Investments       that   trade    in  markets     that   are  not  considered       to  be  active,     but  are  valued    based    on

    quoted    market    prices,     dealer    quotations       or  alternative       pricing     sources     supported      by  observable
    inputs    are  classified       within    Level    2.  These    include     corporate      bonds,    sovereign      bonds    and  some
    preferred      stocks.     As  Level    2 investments       include     positions      that   are  not  traded    in  active    markets
    and/or    are  subject     to  transfer     restrictions,        valuations       may  be  adjusted     to  reflect     illiquidity
    and/or    non-transferability,             which    are  generally      based    on  available      market    information.        Short-term
    securities       having    a maturity     of  60  days   or  less,    including      time   deposits,      are  generally      valued
    using    amortized      cost   (which    approximates        fair   value).     To  extent    that   the  inputs    are  observable,
    the  values    would    be  classified       as  Level    2.
    Derivative       Instruments       Derivative       Instruments       can  be  exchange-traded          or  privately      negotiated

    over-the-counter          (“OTC”).       Exchange-traded          derivatives,        such   as  exchange-traded          futures     and
    option    contracts,       are  typically      classified       within    Level    1 or  Level    2 of  the  fair   value    hierarchy
    depending      on  whether     or  not  they   are  deemed    to  be  actively     traded.
    OTC  derivatives,        including      foreign     forward     currency     contracts,       are  valued    using    observable

    inputs,     such   as  quotations       received     from   the  counterparty,        dealers     or  brokers,     whenever     available
    and  considered       reliable.      In  instances      where    models    are  used,    the  value    of  an  OTC  derivative
    depends     upon   the  contractual       terms    of,  and  specific     risks    inherent     in,  the  instrument       as  well   as
    the  availability        and  reliability       of  observable       inputs.     Such   inputs    include     market    prices    for
    reference      securities,       yield    curves,     credit    curves    and  correlation       of  such   inputs.     Certain     OTC
    derivatives,        such   as  generic     forwards,      have   inputs    which    can  generally      be  corroborated        by  market
    data   and  are  therefore      classified       within    Level    2.
    Those    OTC  derivatives       for  which    inputs    are  unobservable        are  classified       within    Level    3.  While    the

    valuations       of  these    OTC  derivatives       may  utilize     some   Level    1 and/or    Level    2 inputs,     they   also
    include     other    unobservable        inputs    which    are  considered       significant       to  the  fair   value
    determination.
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    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    The  following      table    presents     the  financial      instruments       carried     on  the  Statement      of  Assets    and

    Liabilities       by  caption     and  by  level    within    the  valuation      hierarchy      as  of  September      30,  2020:
                           (Unadjusted)

                           Quoted    Prices
                            in  Active
                                    Significant
                                     Other       Significant
                           Markets    for
                                    Observable        Unobservable
                            Identical
                                     Inputs        Inputs       Fair   Value   at
                           Investments
          *
    Investments      :
                                    (Level    2)     (Level    3)
                                                     09/30/20
                            (Level    1)
    Common    Stocks
                                  \　　　　　　       – \　　　　　　       –
    Agriculture                      \　　68,044,000                         \　　68,044,000
    Airlines                        49,739,800             –        –    49,739,800
    Auto   Manufacturers
                            180,147,300             –        –   180,147,300
    Auto   Parts   & Equipment
                            109,408,600             –        –   109,408,600
    Banks                        194,977,750             –        –   194,977,750
    Beverages                        17,183,200             –        –    17,183,200
    Building     Materials
                            179,490,000             –        –   179,490,000
    Chemicals                        734,319,710             –        –   734,319,710
    Commercial      Services
                            326,368,000             –        –   326,368,000
    Computers                       1,142,940,400              –        –  1,142,940,400
    Cosmetics/Personal          Care
                            688,887,100             –        –   688,887,100
    Distribution/Wholesale                        202,278,750             –        –   202,278,750
    Diversified      Financial     Services
                            281,602,300             –        –   281,602,300
    Electronics                        652,716,000             –        –   652,716,000
    Engineering      & Construction
                             24,401,200             –        –    24,401,200
    Food                        81,420,000             –        –    81,420,000
    Hand/Machine       Tools
                             68,607,000             –        –    68,607,000
    Healthcare-Products                        523,912,300             –        –   523,912,300
    Home   Builders
                            159,961,750             –        –   159,961,750
    Home   Furnishings
                            160,640,000             –        –   160,640,000
    Insurance                        161,460,000             –        –   161,460,000
    Internet                        387,353,800             –        –   387,353,800
    Iron/Steel                        140,818,500             –        –   140,818,500
    Leisure    Time
                             45,584,000             –        –    45,584,000
    Machinery-Construction            & Mining
                            426,696,300             –        –   426,696,300
    Machinery-Diversified                       1,066,531,000              –        –  1,066,531,000
    Metal   Fabricate/Hardware
                             51,069,000             –        –    51,069,000
    Mining                        37,247,000             –        –    37,247,000
    Oil  & Gas
                             64,689,800             –        –    64,689,800
    Packaging     & Containers
                            136,444,000             –        –   136,444,000
    Pharmaceuticals                       1,041,122,100              –        –  1,041,122,100
    Retail                       1,082,472,000              –        –  1,082,472,000
    Semiconductors                        452,804,000             –        –   452,804,000
    Software                        395,308,200             –        –   395,308,200
    Telecommunications                        434,156,000             –        –   434,156,000
    Toys/Games/Hobbies                        89,490,000             –        –    89,490,000
    Short-Term      Investment
    Time   Deposit
                                 –   385,537,847             –   385,537,847
    Total   Investments                           \　  385,537,847      \　　　　　　       –
                          \11,860,290,860                         \12,245,828,707
                                109/453



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    USD-denominated          USD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Notes    to  Financial      Statements
    September      30,  2020
    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

                           (Unadjusted)

                           Quoted    Prices
                            in  Active      Significant
                                            Significant
                                     Other
                           Markets    for
                                    Observable
                                            Unobservable
                            Identical
    Financial     Derivative
                                     Inputs               Fair   Value   at
                                             Inputs
                           Investments
          **
    Instruments      :
                                    (Level    2)
                                            (Level    3)
                                                     09/30/20
                            (Level    1)
    Assets
    Forward    Foreign    Currency     Contracts         \　　　　　　       -         \　　　　　　       -
                                  \　　37,060,933                 \　　37,060,933
    Liabilities
    Forward    Foreign    Currency     Contracts         \　　　　　　       - \　  (28,603,312)      \　　　　　　       - \　  (28,603,312)
     *

      For  further     information       on  categories       of  securities       refer    to  the  Schedule     of  Investments.
    **
      Financial      derivative       instruments       such   as  forward     foreign     currency     contracts      are  valued    at  the
      unrealized       appreciation/(depreciation)                 on  the  instruments.
    During    the  year   ended    September      30,  2020,    there    were   no  transfers      between     Level    1,  Level    2 and

    Level    3.  The  Fund   accounts     for  investments       it  transfers      in  and  out  of  each   level    at  the  end  of
    the  year.
    There    were   no  securities       valued    as  Level    3 as  of  September      30,  2020.

    (C)  Securities       Transactions        and  Investment       Income.     Security     transactions        are  accounted      for  on

    trade    date   for  financial      reporting      purposes.      Realized     gains    and  losses    from   securities       sold   are
    recorded     on  the  identified       cost   basis.    Dividend     income    is  recorded     on  the  ex-dividend       date   except
    that   certain     dividends      from   foreign     securities       where    the  ex-dividend       date   may  have   passed    are
    recorded     as  soon   as  the  Fund   is  informed     of  the  ex-dividend       date   in  the  exercise     of  reasonable
    diligence.       Investment       income    is  recorded     net  of  foreign     taxes    withheld     where    recovery     of  such
    taxes    is  uncertain.       Other    income    may  include     interest     income    from   time   deposits.
    (D)  Distribution        Policy.     The  Fund   will   declare     and  arrange     for  re-investment        of  distributions

    (whether     in  cash   or  in  specie)     for  each   class    as  approved     by  series    resolution.       With   regard    to
    the  classes     denominated       in  currencies       other    than   JPY,   the  Fund   does   not  intend    to  make
    distributions.
                                110/453





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    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
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    September      30,  2020
    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    It  is  contemplated        that   the  distributions        will   be  made   on  a monthly     basis    and  be  calculated       as

    the  greater     of  (i)  positive     aggregated       amounts     contributed       from   net  realized     capital     gain
    (including       hedge    position),       net  unrealized       capital     gains    and  net  income,     and  (ii)   the  estimated
    theoretical       income    based    on  the  dividend     yield    of  portfolio,       net  fund   expense     and  currency     hedge
    premium     (cost),     which    is  calculated       by  total    net  assets    of  the  respective       class.
    It  is  anticipated       that   the  Fund   will   declare     and  re-invest      the  distribution        to  each   unitholder       of

    a class,    on  a monthly     basis,    the  greater     amount    as  determined       above    by  the  Administrator.         It  is
    anticipated       that   the  Fund   will   declare     such   distributions        for  the  current     month    on  the  last
    Business     Day  of  the  previous     month    or  any  other    days   the  Underlying       Sub-Trust's       Trustee     may
    determine      at  its  sole   discretion       (the“Record        Date”),     and  will   generally      reinvest     the
    distributions        on  the  first    Business     Day  of  the  current     month    (if  not  a Business     Day  the  following
    Business     Day)   or  any  other    days   the  Underlying       Sub-Trust's       Trustee     may  determine      at  its  sole
    discretion       (the“Dividend         Date”).     The  Unitholders       of  each   Class    have   elected     to  re-invest
    distributions;         therefore,       units    will   be  issued    on  the  relative     Dividend     Date.
    Distributions        declared     and  reinvested       for  the  year   ended    September      30,  2020   are  as  follows:

    Distributions        to Unitholders

                                    Amount
    AUD  Class
                                \    4,723,913
    BRL  Class
                                    26,954,061
    CNY  Class
                                     2,189,948
    EUR  Class
                                     1,354,467
    IDR  Class
                                     4,681,239
    JPY  Class
                                     9,072,712
    MXN  Class
                                    17,201,569
    RUB  Class
                                    326,333,468
    TRY  Class
                                    96,636,374
    USD  Class
                                    128,333,975
    ZAR  Class
                                     2,005,481
    Total                            \   619,487,207
                                111/453





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    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    (E)  Cash   and  Foreign     Currency.      The  functional       and  reporting      currency     of  the  Fund   is  the  Japanese

    Yen.   The  fair   values    of  foreign     securities,       currency     holdings     and  other    assets    and  liabilities
    are  translated       into   the  Fund's    functional       currency     based    on  the  current     exchange     rates    each
    Business     Day.   Fluctuations        in  the  value    of  currency     holdings     and  other    assets    and  liabilities
    resulting      from   changes     in  exchange     rates    are  recorded     as  unrealized       foreign     currency     appreciation
    or  depreciation.        Realized     gain   or  loss   and  unrealized       appreciation        or  depreciation        on  investment
    securities       and  income    and  expenses     are  translated       on  the  respective       dates    of  such   transactions
    and  the  reporting      date,    respectively.        The  effects     of  changes     in  foreign     currency     exchange     rates
    on  investments       in  securities       and  derivatives       are  not  segregated       on  the  Statement      of  Operations
    from   the  effects     of  changes     in  market    prices    and  values    of  those    securities,       but  are  included
    with   net  realized     and  unrealized       gain   or  loss.
    (F)  Time   Deposits.      The  Fund,    through     Brown    Brothers     Harriman     & Co.  (the“Custodian”),            places

    excess    cash   balances     into   overnight      time   deposits     with   one  or  more   eligible     depository
    institutions,        as  determined       by  the  Investment       Manager.     These    are  classified       as  short-term
    investments       in  the  Fund's    Schedule     of  Investments.        Due  to  deposit     rate   cuts   by  Bank   of  Japan,
    interest     rates    for  Japanese     Yen  denominated       short-term       investments       may  be  less   than   zero   percent.
                                112/453










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    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    (G)  Forward     Foreign     Currency     Contracts.       The  Fund   enters    into   forward     foreign     currency     contracts

    in  connection       with   settling     planned     purchases      or  sales    of  securities,       to  hedge    the  currency
    exposure     associated       with   some   or  all  of  the  Fund's    securities       or  as  a part   of  an  investment
    strategy.      A forward     foreign     currency     contract     is  an  agreement      between     two  parties     to  buy  and  sell
    a currency     at  a set  price    on  a future    date.    The  fair   value    of  a forward     foreign     currency     contract
    fluctuates       with   changes     in  foreign     currency     exchange     rates.    Forward     foreign     currency     contracts
    are  marked    to  market    daily    based    on  rates    obtained     from   pricing     vendors     and  the  change    in  value
    is  recorded     by  the  Fund   as  an  unrealized       appreciation        or  depreciation.        Realized     gains    or  losses
    equal    to  the  difference       between     the  value    of  the  contract     at  the  time   it  was  opened    and  the  value
    at  the  time   it  was  closed    are  recorded     upon   delivery     or  receipt     of  the  currency.      These    contracts
    may  involve     market    risk   in  excess    of  the  unrealized       appreciation        or  depreciation        reflected      on  the
    Statement      of  Assets    and  Liabilities.        In  addition,      the  Fund   could    be  exposed     to  risk   if  the
    counterparties         are  unable    to  meet   the  terms    of  the  contracts      or  if  the  value    of  the  currency
    changes     unfavorably       to  the  base   currency.      The  Fund   is  also   authorized       to  enter    into   forward
    foreign     currency     contracts      for  the  purpose     of  hedging     exchange     risk   for  an  investor.      Gain   and
    loss   arising     from   class    specific     forward     foreign     currency     contracts      are  allocated      to  those
    specific     classes.     Forward     foreign     currency     contracts      outstanding       at  September      30,  2020   are  listed
    in  the  Schedule     of  Investments.
    (H)  Derivative       Instruments.        ASC  815-10-50      requires     disclosures       about    derivative       instruments       and

    hedging     activities.       It  requires     that   the  Fund   disclose:      a)  how  and  why  an  entity    uses   derivative
    instruments,        b)  how  derivative       instruments       and  related     hedged    items    are  accounted      for  and  c)  how
    derivative       instruments       and  related     hedged    items    affect    an  entity's     financial      position,      financial
    performance       and  cash   flows.    The  Fund   does   not  designate      derivative       instruments       as  hedging
    instruments       under    ASC  815.
    The  fair   value    of  the  forward     foreign     currency     contracts      is  included     in  the  Statement      of  Assets

    and  Liabilities       with   changes     in  fair   value    reflected      as  realized     gain   (loss)    or  net  change    in
    unrealized       appreciation        (depreciation)         within    the  Statement      of  Operations.       During    the  year   ended
    September      30,  2020,    the  Fund's    transactions        in  derivative       instruments       consisted      of  only   forward
    foreign     currency     contracts.
    The  following      is  a summary     of  the  fair   valuations       of  the  Sub-Trust's       derivative       instruments

    categorized       by  risk   exposure:
                                113/453



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    September      30,  2020
    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    Fair   Values    of  Derivative       Instruments       on  the  Statement      of  Assets    and  Liabilities       as  of  September

    30,  2020
    Derivatives       not  accounted      for  as  hedging     instruments       under    ASC  815

                                                 Foreign     Exchange

    Location
                                                      *
                                                    Risk
    Asset    derivatives
    Unrealized       appreciation        on  forward     foreign     currency     contracts
                                                 \    37,060,933
    Liability      derivatives

    Unrealized       (depreciation)         on  forward     foreign     currency     contracts
                                                 \   (28,603,312)
    *

     Gross    value    is  presented      in  the  Statement      of  Assets    and  Liabilities       in  the  unrealized
     appreciation/(depreciation)                 on  forward     foreign     currency     contracts.
    Effect    of  Derivative       Instruments       on  the  Statement      of  Operations       for  the  year   ended    September      30,

    2020
    Derivatives       not  accounted      for  as  hedging     instruments       under    ASC  815

                                                 Foreign     Exchange

    Location
                                                    Risk
    Realized     gain/(loss)       on  derivatives       recognized       as  a result    from
    operations
                                      *
    Net  realized     (loss)    on  forward     foreign     currency     contracts
                                                 \   (861,145,314)
    Change    in  unrealized       appreciation/(depreciation)                 on  derivatives

    recognized       as  a result    from   operations
    Net  change    in  unrealized       appreciation        on  forward     foreign     currency
                                                 \    38,501,148
          **
    contracts
     *

      Included     in  the  amount    shown    on  the  Statement      of  Operations       as  Realized     gain   (loss)    on  foreign
      currency     transactions        and  forward     foreign     currency     contracts.
    **
      Included     in  the  amount    shown    on  the  Statement      of  Operations       as  Net  change    in  unrealized
      appreciation        (depreciation)         from   foreign     currency     translations        and  forward     foreign     currency
      contracts.
                                114/453



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    September      30,  2020
    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    During    the  year   ended    September      30,  2020,    the  average     monthly     notional     amounts     of  forward     foreign

    currency     contracts      were:
    AUD  Class

                                \   247,878,370
    AUD-denominated         AUD-hedged      Class
                                \  1,714,210,109
    BRL  Class
                                \   675,015,573
    CNY  Class
                                \    53,238,587
    EUR  Class
                                \   115,193,060
    IDR  Class
                                \    60,183,735
    MXN  Class
                                \   242,590,646
    RUB  Class
                                \  5,243,333,412
    TRY  Class
                                \   785,537,898
    USD  Class
                                \  5,340,358,532
    USD-denominated         USD-hedged      Class
                                \  3,550,844,400
    ZAR  Class
                                \    31,723,902
    The  Fund   is  a party    to  master    netting     agreements,       such   as  an  International        Swaps    and  Derivatives

    Association       Master    Agreement,       International        Foreign     Exchange     Master    Agreement      or  Foreign     Exchange
    and  Options     Master    Agreement      (“Master      Agreements”),         with   certain     counterparties         that   govern    OTC
    derivative       and  foreign     exchange     contracts      entered     into   from   time   to  time.    The  master    netting
    agreements       may  contain     provisions       regarding,       among    other    things,     the  parties'     general
    obligations,        representations,          agreements,       collateral       requirements,        events    of  default     and  early
    termination.
    Collateral       requirements        are  determined       based    on  the  Fund's    net  position     with   each   counterparty.

    Collateral       can  be  in  the  form   of  cash   or  debt   securities       issued    by  the  U.S.   government       or  related
    agencies     or  other    securities       as  agreed    to  by  the  Fund   and  the  applicable       counterparty.        With
    respect     to  certain     counterparties,          in  accordance       with   the  terms    of  the  master    netting     agreements,
    collateral       posted    to  the  Fund,    if  any,   is  held   in  a segregated       account     by  the  Custodian      and  with
    respect     to  those    amounts     which    can  be  sold   or  repledged,       are  presented      in  the  Schedule     of
    Investments.        Collateral       pledged     by  the  Fund,    if  any,   is  segregated       by  the  Custodian      and
    identified       in  the  Schedule     of  Investments.        As  of  September      30,  2020,    there    were   no  securities       or
    cash   pledged     as  collateral.
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    USD-denominated          USD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
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    September      30,  2020
    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    Termination       events    applicable       to  the  Fund   may  occur    upon   a decline     in  the  Fund's    net  assets    below

    a specified      threshold      over   a certain     period    of  time.    Termination       events    applicable       to
    counterparties         may  occur    upon   a decline     in  the  counterparty's         credit    rating    below    a specified
    level.    In  each   case,    upon   occurrence,       the  other    party    may  elect    to  terminate      early    and  cause
    settlement       of  all  derivative       and  foreign     exchange     contracts      outstanding,        including      the  payment     of
    any  losses    and  costs    resulting      from   such   early    termination,        as  reasonably       determined       by  the
    terminating       party.    Any  decision     by  one  or  more   of  the  Fund's    counterparties         to  elect    early
    termination       could    impact    the  Fund's    future    derivative       activity.
    (I)  Units

    As  of  September      30,  2020   all  issued    units    were   held   by  three    related     unitholders,        established       by

    Mitsubishi       UFJ  Kokusai     Asset    Management       Limited.     The  three    unitholders       held   an  interest     of  100%
    in  the  net  assets.
    Units    are  issued    in  classes     that   participate       pro  rata   based    on  Net  Asset    Value    in  the  profits     and

    distributions        of  the  Fund   and  to  the  extent    applicable,       as  described      below,    in  its  assets    in  the
    event    of  termination.        Units,    which    are  of  no  par  value    and  which    must   be  fully    paid   for  upon
    issue,    carry    no  preferential        or  pre-emptive       rights.     The  Administrator        may  issue    whole    or
    fractional       units.
    Subscriptions.         After    and  including      the  initial     closing     date,    units    of  each   class    will   be

    available      for  subscription        each   Business     Day  at  the  Net  Asset    Value    per  unit   on  the  relevant
    Business     Day  on  which    the  relevant     subscription        order    was  accepted.
    In  order    to  be  dealt    with   on  a specific     Business     Day,   a Subscription        Application       Form   must   be

    received     by  the  Administrator        before    the“Specified         Time”(18:00        Tokyo    time   for  classes
    denominated       in  Japanese     Yen,   and  13:00    Luxemburg      time   for  classes     denominated       in  currencies       other
    than   the  Japanese     Yen,   or  as  deemed    appropriate       by  the  Underlying       Sub-Trust's       Trustee)     on  that
    Business     Day  unless    otherwise      agreed    by  the  Administrator.         Any  application       received     after    the
    Specified      Time   shall    be  deemed    to  have   been   received     on  the  next   Business     Day.
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    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    Subscription        monies    should    be  received     by  the  Custodian      on  the  fifth    Business     Day  from   (and

    including)       the  applicable       Business     Day  unless    otherwise      agreed    to  the  Administrator.
    Certificates        shall    not  be  issued    in  respect     of  units    but  confirmation        of  the  issuance     of  units

    (if  specifically        requested),       shall    be  delivered      by  the  Administrator        provided     that   payment     of  the
    subscriptions        proceeds     has  been   received     by  the  Custodian.
    The  Underlying       Sub-Trust's       Trustee     and  the  Administrator        reserve     the  right    to  decline     any

    application       to  subscribe      for  units    in  whole    or  in  part   in  their    respective       sole   discretion.
    Redemptions.        A unitholder       may  request     that   the  Fund   redeem    all  or  part   of  such   unitholder's        units

    as  of  each   Business     Day  and  at  any  other    time   in  the  discretion       of  the  Underlying       Sub-Trust's
    Trustee     (each    such   date,    a“Redemption        Date”).     Unitholders       need   to  submit    a request     to  redeem
    units    as  of  a Redemption       Date   to  the  Underlying       Sub-Trust's       Administrator        prior    to  the  Specified
    Time   on  the  Redemption       Date.    Any  application       received     after    the  Specified      Time   shall    be  deemed    to
    have   been   received     on  the  next   Business     day.
    Redemption       requests     must   specify     the  Redemption       Date   and  either    a percentage       of  the  redeeming

    unitholder's        units,    a specific     number    of  the  unitholder's        units    or  the  respective       currency     amount
    of  such   units    to  be  redeemed.
    No  redemption       request     will   be  effective      if  the  Fund   commences      winding-up       on  or  before    the

    relevant     Redemption       Date.    Redemption       price    shall    be  equal    to  Net  Asset    Value    per  units    of  such
    class    at  Redemption       Date.    The  Underlying       Sub-Trust's       Trustee,     in  its  sole   discretion,       or  its
    delegate,      may  waive    or  modify    any  of  the  terms    governing      redemptions       made   by  unitholders.
    Redemption       Proceeds     for  classes     denominated       in  JPY  will   generally      be  paid   within    four“Tokyo

    Business     Days”(any       day  on  which    the  banks    are  open   for  business     in  Tokyo)    of  the  relevant
    Redemption       Date   in  Japanese     Yen.   With   regard    to  classes     denominated       in  currencies       other    than   JPY,
    there    will   generally      be  paid   within    four   Business     Days   of  the  relevant     Redemption       Date   in  the
    respective       currency.
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    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    Transfers.       Because     the  offering     of  units    is  not  registered       under    the  U.S.   Securities       Act  of  1933,

    as  amended,     each   purchaser      must   represent      and  warrant     in  the  Subscription        Agreement      that   the
    purchaser      is  purchasing       its  units    for  investment       and  not  with   a view   to  the  transfer,      or
    disposition       of  all  or  a portion     of  such   units.
    A unitholder       may  not  transfer,      or  otherwise      dispose     of,  by  gift   or  otherwise,       all  or  any  portion

    of  such   unitholder's        units    without     giving    prior    written     notice    to  the  Fund   and  receiving      the
    Fund's    prior    written     consent,     which    the  Fund   may  withhold     in  its  sole   and  absolute     discretion
    (and   which    it  does   not,   in  general,     intend    to  give).    If  a proposed     transfer     or  disposition       arises
    by  reason    of  the  death    of  a unitholder,       the  notice    may  be  given    by  the  duly   authorized
    representative         of  the  estate    of  the  unitholder.       The  notice    must   be  supported      by  proof    of  legal
    authority      acceptable       to  the  Fund.    The  Fund   reserves     the  right    to  redeem    mandatorily       the  units
    held   by  any  person    becoming     entitled     to  units    by  operation      of  law.
    (J)  Fees   and  Expenses.      The  Underlying       Sub-Trust      bears    its  own  expenses,      including,       but  not

    limited     to,  Accounting       and  Administration         Fees,    Investment       Management       Fees,    the  Underlying       Sub-
    Trust's     Trustee     Fees,    Custody     Fees,    Transfer     Agent    Fees,    Currency     Administration         Agent    Fees   and
    other    expenses     associated       with   the  operation      of  the  Underlying       Sub-Trust.       These    fees   are
    indirectly       paid   by  the  Sub-Trust      through     the  Net  Asset    Value    of  its  investment       in  the  Underlying
    Sub-Trust.
    4.  UNITS

    As  of  September      30,  2020,    100%   of  the  units    issued    by  the  Sub-Trust      were   held   by  one  unitholder.

    Investment       activities       of  this   unitholder       could    have   a material     impact    on  the  Sub-Trust.
    (A)  Subscriptions.         After    and  including      the  initial     closing     date,    units    in  the  Sub-Trust      will   be

    available      for  subscription        each   Business     Day  at  the  Net  Asset    Value    per  unit   on  the  relevant
    Business     Day  on  which    the  relevant     subscription        order    was  accepted.
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    4.  UNITS    (continued)

    In  order    to  be  dealt    with   on  a specific     Business     Day,   a Subscription        Application       Form   must   be

    received     by  the  Administrator        before    the  Specified      Time   (13:00    Luxembourg       time)    on  that   Business
    Day  unless    otherwise      agreed    by  the  Manager.     Any  application       received     after    the  Specified      Time
    shall    be  deemed    to  have   been   received     on  the  next   Business     Day.
    Subscription        monies    should    be  received     by  Brown    Brothers     Harriman     & Co.  (the“Custodian”)           on  the

    fifth    Business     Day  from   (and   including)       the  applicable       Business     Day  unless    otherwise      agreed    to
    the  Manager.
    Certificates        shall    not  be  issued    in  respect     of  units    but  confirmation        of  the  issuance     of  units

    (if  specifically        requested),       shall    be  delivered      by  the  Administrator        provided     that   payment     of  the
    subscriptions        proceeds     has  been   received     by  the  Custodian.
    The  Manager,     the  Trustee     and  the  Administrator        reserve     the  right    to  decline     any  application       to

    subscribe      for  units    in  whole    or  in  part   in  their    respective       sole   discretion.
    The  unitholder       will   be  required     to  comply    with   such   anti-money       laundering       procedures       as  are

    required     by  the  Proceeds     of  Crime    Law,   2008   (as  amended     from   time   to  time)    of  the  Cayman    Islands
    and  also   by  any  anti-money       laundering       legislation       applicable       to  the  Administrator.
    (B)  Repurchases.        After    and  including      the  initial     closing     date,    unitholder       may  repurchase       all  or

    any  of  their    units    on  any  Business     Day.   In  order    for  an  application       for  repurchase       of  units    to  be
    dealt    with   on  a Business     Day,   it  must   be  received     by  the  Administrator        before    the  Specified      Time
    on  that   Business     Day.   Any  application       received     after    the  Specified      Time   shall    be  deemed    to  have
    been   received     on  the  next   Business     Day.
    The  Manager     in  its  sole   discretion       reserves     the  right    to  decline     any  order    to  repurchase       units    in

    whole    or  in  part.
    Payment     of  the  repurchase       price    will   be  made   by  the  Custodian      or  its  agents    in  the  reference

    currency     of  the  Sub-Trust      generally      not  later    than   the  fifth    Business     Day  counting     from   and
    including      the  day  of  acceptance       by  the  Manager     of  the  request     for  repurchase.
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    4.  UNITS    (continued)

    The  repurchase       price    of  a unit   will   be  the  Net  Asset    Value    per  unit   as  of  the  applicable       Business

    Day  on  which    the  relevant     repurchase       request     was  accepted     by  the  Manager.     The  Administrator        may
    deduct    any  third    party    charges     or  withholding       taxes,    if  applicable,       from   the  repurchase       proceeds
    remitted     to  the  repurchasing        unitholder.       Repurchases       must   be  made   in  multiples      of  1 unit.
    5.  RISK   FACTORS

    The  units    are  speculative       and  illiquid     securities       involving      substantial       risk   of  loss   and  are

    suitable     for  investment       only   by  sophisticated        persons     for  which    an  investment       in  the  Sub-Trust
    does   not  represent      a complete     investment       program     and  who  fully    understand       and  are  capable     of
    assuming     the  risks    of  an  investment       in  the  Sub-Trust.       The  Sub-Trust's       equity    securities
    concentration        may  make   it  unsuitable       for  certain     portfolios.       References       to  the  Sub-Trust      and  the
    Sub-Trust's       investments       and  portfolio      in  the  following      summary     of  risks    refer    to  the  combined
    risks    relating     to  the  investments       and  portfolio      of  the  Sub-Trust      as  well   as  the  Underlying       Sub-
    Trust.    The  following      considerations,          which    do  not  purport     to  be  a complete     list   of  all  risks
    involved     in  an  investment       in  the  Sub-Trust,       should    be  carefully      evaluated      before    investing      in  the
    Sub-Trust.
    (A)  Market    Risk.    Market    risk   is  the  risk   that   one  or  more   markets     in  which    the  Sub-Trust      invests

    will   go  down   in  value,    including      the  possibility       that   a market    will   go  down   sharply     and
    unpredictably.         Selection      risk   is  the  risk   that   the  securities       that   the  Sub-Trust's       management
    selects     will   underperform        the  markets,     the  relevant     indices     or  the  securities       selected     by  other
    funds    with   similar     investment       objectives       and  investment       strategies.
    (B)  Exchange     Rate   Risk.    The  Underlying       Sub-Trust      primarily      invests     in  assets    denominated       in  JPY.

    Since    the  Sub-Trust      is  denominated       in  United    States    Dollars     fluctuations        in  exchange     rates    can
    affect    the  value    of  the  Sub-Trust's       portfolio.       This   risk,    generally      known    as“exchange        rate
    risk”means       that   a strong    functional       currency     of  the  Sub-Trust      may  reduce    returns     to  investors
    while    a weak   functional       currency     of  the  Sub-Trust      may  increase     those    returns.     In  respect     of  those
    underlying       assets    denominated       in  JPY,   foreign     currency     hedging     transactions        against     USD  will   be
    implemented       in  principle      by  the  Underlying       Sub-Trust      as  a way  of  seeking     to  reduce    exchange     rate
    risks.    For  this   reason,     changes     in  foreign     currency     exchange     rates    can  affect    the  value    of  the
    Sub-Trust's       investment       in  the  Underlying       Sub-Trust.
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    5.  RISK   FACTORS     (continued)

    (C)  Liquidity      Risk.    Liquidity      risk   means    the  risk   when   purchasing       or  selling     securities       or  other

    financial      instruments,        the  sale   of  them   is  impossible       because     of  no  demand    or  the  purchase     of
    them   is  impossible       because     of  no  supply.     For  example,     portfolio      securities       and  other    instruments
    may  be  required     to  sell   at  a lower    price    than   the  prevailing       market    price    depending      on  market
    conditions,       the  circulation       status    or  the  scale    repurchase       amount    of  the  securities       or  other
    instruments,        which    may  cause    a decline     in  the  Net  Asset    Value    per  unit.
    (D)  Counterparty        and  Broker    Risk.    The  financial      institutions        and  counterparties,          including      banks

    and  brokerage      firms,    with   which    the  Underlying       Sub-Trust      or  a delegate     on  behalf    of  the
    Underlying       Sub-Trust      trades    or  invests,     may  encounter      financial      difficulties        and  default     on  their
    respective       obligations       to  the  Underlying       Sub-Trust.       Any  such   default     could    result    in  material
    losses    to  the  Sub-Trust.       In  addition,      the  Underlying       Sub-Trust      may  pledge    collateral       to  the
    counterparties         in  order    to  secure    certain     transactions.
    The  Sub-Trust      attempts     to  reduce    its  exposure     to  counterparty        credit    risk   by  entering     into   a

    master    netting     agreement      with   each   of  its  counterparties.          The  master    netting     agreement      gives    the
    Sub-Trust      the  right    to  terminate      all  transactions        traded    under    such   agreement      upon   deterioration
    in  the  credit    quality     of  the  counterparty        beyond    specified      levels.     The  master    netting     agreement
    gives    each   party    the  right,    upon   an  event    of  default     by  the  other    party    or  a termination       of  the
    agreement,       to  close    out  all  transactions        traded    under    such   agreement      and  to  net  amounts     owed
    under    each   transaction       to  one  payable     by  one  party    to  the  other.    The  Sub-Trust's       maximum     risk   of
    loss   from   counterparty        credit    risk   related     to  OTC  derivatives       is  generally      the  aggregate
    unrealized       appreciation        and  unpaid    counterparty        payments     in  excess    of  any  collateral       pledged     by
    the  counterparty        to  the  Sub-Trust.       The  Sub-Trust      may  be  required     to  pledge    collateral       for  the
    benefit     of  the  counterparties         on  OTC  derivatives       in  an  amount    not  less   than   each   counterparty's
    unrealized       appreciation        on  outstanding       derivative       contracts,       subject     to  certain     minimum     transfer
    provisions,       and  such   pledged     collateral,       if  any,   is  identified       in  the  Schedule     of  Investments.
    (E)  Custody     Risk.    The  Sub-Trust      does   not  control     the  custodianship        of  all  of  its  securities.       The

    Custodian      or  other    banks    or  brokerage      firms    selected     to  act  as  custodians       may  become    insolvent,
    causing     the  Sub-Trust      to  lose   all  or  a portion     of  the  Sub-Trust's       securities       held   by  those
    custodians.
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    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
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    5.  RISK   FACTORS     (continued)

    (F)  Currency     Risk.    Securities       and  other    instruments       in  which    the  Sub-Trust      invests     may  be

    denominated       or  quoted    in  currencies       other    than   the  United    States    Dollar.     For  this   reason,     changes
    in  foreign     currency     exchange     rates    can  affect    the  value    of  the  Sub-Trust's       portfolio.       This   risk,
    generally      known    as  “currency       risk,”     means    that   a strong    functional       currency     of  the  Sub-Trust
    may  reduce    returns     to  investors      while    a weak   functional       currency     of  the  Sub-Trust      may  increase
    those    returns.
    (G)  Derivatives.        The  Sub-Trust      may  use  derivative       instruments       to  hedge    its  investments       or  to  seek

    to  enhance     returns.     Derivatives       allow    the  Sub-Trust      to  increase     or  decrease     its  risk   exposure
    more   quickly     and  efficiently       than   other    types    of  instruments.        Derivatives       are  volatile     and
    involve     significant       risks,    including:
      ・Credit     Risk   - the  risk   that   the  counterparty        (the   party    on  the  other    side   of  the  transaction)

       on  a derivative       transaction       will   be  unable    to  honor    its  financial      obligation       to  the  Sub-
       Trust.
      ・Leverage       Risk   - the  risk   associated       with   certain     types    of  investments       or  trading     strategies

       that   relatively       small    market    movements      may  result    in  large    changes     in  the  value    of  an
       investment.       Certain     investments       or  trading     strategies       that   involve     leverage     can  result    in
       losses    that   greatly     exceed    the  amount    originally       invested.
      ・Liquidity       Risk   - the  risk   that   certain     securities       may  be  difficult      or  impossible       to  sell   at

       the  time   that   the  seller    would    like   or  at  the  price    that   the  seller    believes     the  security     is
       currently      worth.
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    5.  RISK   FACTORS     (continued)

    The  Sub-Trust      may  use  derivatives       for  hedging     purposes,      including      anticipatory        hedges.     Hedging     is

    a strategy     in  which    the  Sub-Trust      uses   a derivative       to  offset    the  risks    associated       with   other
    Sub-Trust      holdings.      While    hedging     can  reduce    losses,     it  can  also   reduce    or  eliminate      gains    or
    cause    losses    if  the  market    moves    in  a manner    different      from   that   anticipated       by  the  Sub-Trust      or
    if  the  cost   of  the  derivative       outweighs      the  benefit     of  the  hedge.    Hedging     also   involves     the  risk
    that   changes     in  the  value    of  the  derivative       will   not  match    those    of  the  holdings     being    hedged    as
    expected     by  the  Sub-Trust,       in  which    case   any  losses    on  the  holdings     being    hedged    may  not  be
    reduced     and  may  be  increased.       There    can  be  no  assurance      that   the  Sub-Trust's       hedging     strategy
    will   reduce    risk   or  that   hedging     transactions        will   be  either    available      or  cost   effective.       The
    Sub-Trust      is  not  required     to  use  hedging     and  may  choose    not  to  do  so.  Because     the  Sub-Trust      may
    use  derivatives       to  seek   to  enhance     returns,     its  investments       will   expose    the  Sub-Trust      to  the
    risks    outlined     above    to  a greater     extent    than   if  the  Sub-Trust      used   derivatives       solely    for
    hedging     purposes.      Use  of  derivatives       to  seek   to  enhance     returns     may  be  considered       speculative.
    (H)  Other    Risk.　During        the  year,    COVID-19     was  declared     a pandemic     by  the  World    Health

    Organization.        The  situation      is  dynamic     with   various     cities    and  countries      around    the  world
    responding       in  different      ways   to  address     the  outbreak.      The  rapid    development       and  fluidity     of  this
    situation      precludes      any  prediction       as  its  ultimate     impact,     which    may  have   a continued      adverse
    impact    on  economic     and  market    conditions       and  trigger     a period    of  global    economic     slowdown.
    The  Investment       Manager     and  the  Trustee     are  monitoring       developments        relating     to  COVID-19     and  are

    coordinating        its  operational       response     based    on  existing     business     continuity       plans    and  on  guidance
    from   global    health    organizations,         relevant     governments,        and  general     pandemic     response     best
    practices.
    6.  GUARANTEES       AND  INDEMNIFICATION

    Under    the  Sub-Trust's       organizational         documents,       certain     parties     (including       the  Trustee     and

    Investment       Manager)     are  indemnified       against     certain     liabilities       that   may  arise    out  of  performance
    of  their    duties    to  the  Sub-Trust.       Additionally,        in  the  normal    course    of  business,      the  Sub-Trust
    enters    into   contracts      that   contain     a variety     of  indemnification          clauses.     The  Sub-Trust's       maximum
    exposure     under    these    arrangements        is  unknown     as  this   would    involve     future    claims    that   may  be  made
    against     the  Sub-Trust      that   have   not  yet  occurred.      However,     the  Sub-Trust      has  not  had  prior    claims
    or  losses    pursuant     to  these    contracts.
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    7.  INCOME    TAX

    The  Sub-Trust      is  subject     to  the  Cayman    Islands     laws   in  respect     to  its  tax  status.     Under    current

    laws   of  Cayman    Islands,     there    are  no  tax  or  duty   to  be  levied    on  profits,     income    or  on  gains    or
    appreciation,        or  any  tax  in  the  nature    of  estate    duty   or  inheritance       tax  that   will   apply    to  any
    property     comprised      in  or  any  income    arising     under    the  Sub-Trust,       or  the  unitholder       thereof,     in
    respect     of  any  such   property     or  income.     No  withholding       tax  is  applicable       to  distributions        by  the
    Sub-Trust      or  with   regard    to  the  payment     of  Net  Asset    Value    on  the  repurchase       of  units.    As  a
    result,     no  provision      for  income    taxes    has  been   made   in  the  financial      statements.
    The  Sub-Trust      generally      intends     to  conduct     its  activities       so  as  to  avoid    being    treated     as  engaged

    in  a trade    or  business     in  the  United    States    for  U.S.   federal     income    tax  purposes.      Specifically,
    the  Sub-Trust      intends     to  qualify     for  safe   harbors     in  the  Internal     Revenue     Code   of  1986,    as
    amended,     pursuant     to  which    the  Sub-Trust      will   not  be  treated     as  engaged     in  such   a business     if  its
    activities       are  limited     to  trading     in  stocks    and  securities       or  commodities       for  its  own  account.     If
    the  Sub-Trust's       income    is  effectively       connected      with   a U.S.   trade    or  business     carried     on  by  the
    Sub-Trust,       certain     categories       of  income    (including       dividends      and  certain     types    of  interest
    income)     derived     by  the  Sub-Trust      from   U.S.   sources     will   be  subject     to  a U.S.   tax  of  thirty
    percent,     which    tax  is  generally      withheld     from   such   income.
    Authoritative        guidance     on  accounting       for  and  disclosure       of  uncertainty       in  tax  positions

    (Financial       Accounting       Standards      Board-Accounting          Standards      Codification        740)   requires     the  Trustee
    to  determine      whether     a tax  position     of  the  Sub-Trust      is  more   likely    than   not  to  be  sustained      upon
    examination,        including      resolution       of  any  related     appeals     or  litigation       processes,       based    on  the
    technical      merits    of  the  position.      For  tax  positions      meeting     the  more   likely    than   not  threshold,
    the  tax  amount    recognized       in  the  financial      statements       is  reduced     by  the  largest     benefit     that   has
    a greater     than   fifty    percent     likelihood       of  being    realized     upon   ultimate     settlement       with   the
    relevant     taxing    authority.       The  Trustee     has  reviewed     the  Sub-Trust's       tax  positions      and  has
    concluded      that   no  provision      for  taxes    is  required     in  the  financial      statements.       There    are
    currently      no  interest     or  penalties      related     to  uncertain      tax  positions.
    As  of  September      30,  2020   the  tax  year   that   remains     subject     to  examination       by  the  major    tax

    jurisdictions,         other    than   the  U.S.,    under    the  statute     of  limitations       range    from   2014
    (commencement        of  operations)       through     the  current     fiscal    year.    The  years    subject     to  examination       by
    the  U.S.   federal     jurisdiction        range    from   2014   (commencement        of  operations),        through     September      30,
    2020.
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    8.  FEES   AND  EXPENSES

    (A)  Administrator's          and  Transfer     Agent's     Fees.    The  Administrator        and  Transfer     Agent    receive     a fee

    accrued     daily    and  paid   monthly     based    on  the  Net  Asset    Value    of  the  Sub-Trust.       The  Administrator
    and  Transfer     Agent    are  entitled     to  receive     an  annual    fee  of  0.05%    on  the  first    USD500,000,000;
    0.04%    on  the  next   USD500,000,000         and  0.03%    on  assets    over   USD1,000,000,000.           The  Administrator
    also   receives     a monthly     asset-based       fund   accounting       minimum     of  USD3,750.      Such   fees   shall    accrue
    daily    and  are  payable     monthly     in  arrears.     The  fees   earned    by  the  Administrator        and  Transfer     Agent
    during    the  year   ended    September      30,  2020   and  outstanding       fees   payable,     if  any,   to  the
    Administrator        and  Transfer     Agent    as  of  September      30,  2020   have   been   disclosed      in  the  Statement      of
    Operations       and  the  Statement      of  Assets    and  Liabilities,        respectively.
    (B)  Custodian's       Fees.    The  Trustee     has  a custody     agreement      with   the  Custodian      for  which    the

    Custodian      receives     safekeeping       fees   ranging     between     0.01%    – 0.55%    of  net  assets.     The  Custodian
    earns    a monthly     minimum     fee  of  USD400.     The  Custodian      also   receives     transaction       charges     for
    specialized       processing       ranging     from   USD10    to  USD150    per  transaction.        The  fees   earned    by  the
    Custodian      during    the  year   ended    September      30,  2020   and  outstanding       fees   payable,     if  any,   to  the
    Custodian      as  of  September      30,  2020   have   been   disclosed      in  the  Statement      of  Operations       and  the
    Statement      of  Assets    and  Liabilities,        respectively.
    (C)  Trustee's      Fees.    The  Trustee     receives     a fee  of  0.01%    of  the  Net  Asset    Value    of  the  Sub-Trust,

    subject     to  a minimum     fee  of  USD10,000      per  annum.    Fees   are  accrued     daily    and  paid   on  a monthly
    basis.    The  fees   earned    by  the  Trustee     during    the  year   ended    September      30,  2020   and  outstanding
    fees   payable,     if  any,   to  the  Trustee     as  of  September      30,  2020   have   been   disclosed      in  the
    Statement      of  Operations       and  the  Statement      of  Assets    and  Liabilities,        respectively.
    (D)  Investment       Advisor's      Fees.    The  Investment       Advisor's      receives     an  annual    fee  of  0.35%    of  the

    Net  Asset    Value    of  the  Sub-Trust.       Fees   are  accrued     daily    and  paid   on  a monthly     basis.    The  fees
    earned    by  the  Investment       Advisor     during    the  year   ended    September      30,  2020   and  outstanding       fees
    payable,     if  any,   to  the  Investment       Advisor     as  of  September      30,  2020   have   been   disclosed      in  the
    Statement      of  Operations       and  the  Statement      of  Assets    and  Liabilities,        respectively.
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    8.  FEES   AND  EXPENSES     (continued)

    (E)  Agent    Company's      Fees.    Mitsubishi       UFJ  Morgan    Stanley     Securities       Co.,   Ltd.   (the“Agent

    Company”)       ensures     compliance       with   the  rules    and  requirements        of  the  Japan    Securities       Dealer's
    Association,        is  responsible       for  distributing        fund   documents,       publicizing       the  Net  Asset    Value    and
    making    available      the  financial      statements       of  the  Sub-Trust      in  Japan    and  receives     an  annual    fee  of
    0.05%    per  annum    of  the  Net  Asset    Value    of  each   class    of  the  Sub-Trust.       Fees   are  accrued     daily    and
    paid   on  a quarterly      basis.    The  fees   earned    by  the  Agent    Company     during    the  year   ended    September
    30,  2020   and  outstanding       fees   payable,     if  any,   to  the  Agent    Company     as  of  September      30,  2020   have
    been   disclosed      in  the  Statement      of  Operations       and  the  Statement      of  Assets    and  Liabilities,
    respectively.
    (F)  Distributor's        Fees.    Mitsubishi       UFJ  Morgan    Stanley     Securities       Co.,   Ltd.   (the“Distributor”)

    is  responsible       for  completing       unit   transactions        placed    by  investors      in  accordance       with   Japanese
    law  and  receives     a fee  of  0.70%    per  annum    of  the  Net  Asset    Value    of  the  Sub-Trust.       Fees   are
    accrued     daily    and  paid   on  a quarterly      basis.    The  fees   earned    by  the  Distributor       during    the  year
    ended    September      30,  2020   and  outstanding       fees   payable,     if  any,   to  the  Distributor       as  of  September
    30,  2020   have   been   disclosed      in  the  Statement      of  Operations       and  the  Statement      of  Assets    and
    Liabilities,        respectively.
    (G)  Manager's      Fees.    The  Manager     provides     fund   management       and  investment       management       services     as

    directed     by  the  Investment       Advisor     and  receives     a fee  of  0.04%    per  annum    of  the  Net  Asset    Value
    of  the  Sub-Trust.       Fees   are  accrued     daily    and  paid   on  a quarterly      basis.    The  fees   earned    by  the
    Manager     during    the  year   ended    September      30,  2020   and  outstanding       fees   payable,     if  any,   to  the
    Manager     as  of  September      30,  2020   have   been   disclosed      in  the  Statement      of  Operations       and  the
    Statement      of  Assets    and  Liabilities,        respectively.
    (H)  Other    Expenses.      The  Sub-Trust      may  bear   other    expenses     related     to  its  operations       that   are  not

    covered     by  the  investment       advisor,     administrative,          custody     and  transfer     agent    fees   including      but
    not  limited     to  governmental        fees;    brokerage      fees   and  commissions       and  other    portfolio      transaction
    expenses;      costs    of  borrowing      money,    including      interest     expenses;      extraordinary        expenses,
    including      costs    of  litigation       and  indemnification          expenses;      organizational         expenses;      printing
    fees;    registration        fees;    and  professional        fees.
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    9.  RELATED     PARTY    TRANSACTIONS

    The  Sub-Trust      is  permitted      to  enter    into   forward     foreign     currency     contracts      with   Brown    Brothers

    Harriman     & Co.,   a related     party    to  the  Trustee.     All  forward     foreign     currency     contracts
    outstanding,        if  any,   with   Brown    Brothers     Harriman     & Co.  at  September      30,  2020   have   been   disclosed
    in  the  Schedule     of  Investments.        During    the  year   ended    September      30,  2020   there    was  no  realized
    gain/loss      on  forward     foreign     currency     contracts      with   Brown    Brothers     Harriman     & Co.  to  be
    disclosed      in  the  Statement      of  Operations.
    10.  RECENT    ACCOUNTING       PRONOUNCEMENTS

    On  August    28,  2018,    the  FASB   issued    an  Accounting       Standards      Update,     ASU  2018-13,     Fair   Value

    Measurement       (Topic    820):    Disclosure       Framework-Changes           to  the  Disclosure       Requirements        for  Fair
    Value    Measurement       (“ASU    2018-13”).       ASU  2018-13     modifies     the  disclosure       objective      paragraphs       of
    ASC  820  to  eliminate      (1)“at     a minimum”from        the  phrase“an       entity    shall    disclose     at  a minimum”
    and  (2)  other    similar“open        ended”disclosure           requirements        to  promote     the  appropriate       exercise     of
    discretion       by  entities.      ASU  2018-13     also   eliminates       and  modifies     other    requirements        under    ASC
    820.   ASU  2018-13     is  effective      for  all  entities     for  fiscal    years,    and  interim     periods     within    those
    fiscal    years,    beginning      after    December     15,  2019.    Early    application       is  permitted.
    The  Trustee     is  currently      evaluating       the  application       of  ASU  2018-13     and  its  impact,     if  any,   on  the

    Sub-Trust's       financial      statements.
    11.  SUBSEQUENT       EVENTS

    The  Trustee     has  evaluated      all  subsequent       transactions        and  events    through     December     18,  2020,    the

    date   on  which    these    financial      statements       were   available      to  be  issued.     Effective      October     1,  2020
    through     December     18,  2020,    there    were   redemptions       of  $1,038,185.       During    the  same   period,     there
    were   distributions        of  $1,777,635.       There    are  no  other    subsequent       events    to  report    as  relates     to
    the  Sub-Trust.
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                                    ルクセンブルク三菱ＵＦＪインベスターサービス銀行Ｓ．Ａ．(E30992)
                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
    USD-denominated          USD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Schedule     of  Investments
    September      30,  2020
    (Expressed       in  United    States    Dollars)
                                           % of Net

    INVESTMENT      IN UNDERLYING      SUB-TRUST      - 99.1%            Units                 Value
                                           Assets
    Japan   Equity    Master    Fund   (A Series    Trust   of Kokusai

                                                 $   25,384,641
                                    158,053        99.1%
    Trust)    USD-denominated         USD-hedged      Class
    TOTAL   INVESTMENT      IN UNDERLYING      SUB-TRUST

                                             99.1    $   25,384,641
    (Identified       cost   $22,212,893)
    CASH   AND  OTHER   ASSETS    IN EXCESS    OF LIABILITIES                       0.9        219,596

    NET  ASSETS                                      100.0%     $   25,604,237

    At  September      30,  2020,    the  Sub-Trust      owned    21.54%    of  the  Japan    Equity    Master    Fund's    net  assets.

    The  Sub-Trust's       proportional        share    of  the  fair   value    of  individual       issuers     in  the  Underlying       Sub-
    Trust    does   not  exceed    5%  of  the  Sub-Trust's       net  assets.
           The  accompanying       notes   are  an integral     part   of these   financial      statements.

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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
       （２）【2019年９月30日終了年度】
        ①【貸借対照表】
                       コクサイ・ケイマン・トラスト－
               米ドル建     米ドルヘッジ        国際・キャピタル          日本株式オープン
                  （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型投資信託）
                            資産負債計算書
                          2019年９月30日現在
                                          米ドル           千円

    資産
    投資先ファンドへの投資             （ 原価：32,502,150米ドル             ）           31,738,590           3,316,048
    現金                                        911,064           95,188
    未収金：
                                             23,891           2,496
       投資有価証券売却
    資産合計                                      32,673,545           3,413,732
    負債

    未払金:
       サブ・ファンド受益証券買戻し                                      23,954           2,503
       未払販売報酬                                      55,702           5,820
       未払専門家報酬                                      32,634           3,410
       未払投資顧問報酬                                      27,851           2,910
       未払保管報酬                                      22,090           2,308
       未払印刷費用                                      19,278           2,014
       未払管理事務代行報酬および名義書換事務代行報酬                                      18,217           1,903
       未払代行協会員報酬                                       3,979            416
       未払受託報酬                                       3,267            341
       未払管理報酬                                       3,183            333
                                               429           45
       未払登録費用
    負債合計                                        210,584           22,002
    純資産                                      32,462,961           3,391,730
    純資産

    米ドル建     米ドルヘッジクラス                                 32,462,961           3,391,730
    発行済受益証券口数

    米ドル建     米ドルヘッジクラス
                                         3,548,452,712        口
                                          米ドル            円

    受益証券１口当たり純資産価格
    米ドル建     米ドルヘッジクラス
                                            0.009148            0.9558
    　注記は、財務書類と不可分のものである。

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        ②【損益計算書】
                       コクサイ・ケイマン・トラスト－
               米ドル建     米ドルヘッジ        国際・キャピタル          日本株式オープン
                  （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型投資信託）
                             損益計算書
                       2019年９月30日に終了した年度
                                          米ドル           千円

    費用
       販売報酬                                     236,748           24,735
       投資顧問報酬                                     118,374           12,368
       管理事務代行報酬および名義書換事務代行報酬                                      55,550           5,804
       印刷費用                                      50,700           5,297
       保管報酬                                      40,909           4,274
       専門家報酬                                      38,599           4,033
       代行協会員報酬                                      16,911           1,767
       登録費用                                      15,953           1,667
       管理報酬                                      13,530           1,414
                                             10,199           1,066
       受託報酬
        費用合計                                    597,473           62,424
                                            (597,473)           (62,424)

    投資純損失
    実現および未実現利益（損失）

    実現純利益（損失）：
                                           2,165,580            226,260
       投資先ファンドの売却
       実現純利益                                    2,165,580            226,260
    未実現評価益（評価損）の純変動：
                                          (6,232,360)            (651,157)
       投資先ファンドへの投資
       未実現評価損の純変動                                    (6,232,360)            (651,157)
                                          (4,066,780)            (424,897)

    実現および未実現純損失
                                          (4,664,253)            (487,321)

    運用による純資産の純減少
    　注記は、財務書類と不可分のものである。

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                       コクサイ・ケイマン・トラスト－
               米ドル建     米ドルヘッジ        国際・キャピタル          日本株式オープン
                  （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型投資信託）
                           純資産変動計算書
                       2019年９月30日に終了した年度
                                          米ドル           千円

    運用による純資産の純増加              （減少）
       投資純損失                                     (597,473)           (62,424)
       実現純利益                                    2,165,580            226,260
                                          (6,232,360)            (651,157)
       未実現評価損の純変動
        運用による純資産の純減少                                  (4,664,253)            (487,321)
    受益者への分配                                      (2,315,618)            (241,936)

                                          (4,299,535)            (449,215)
    サブ・ファンド受益証券取引による純資産の純減少
    純資産の純減少
                                          (11,279,406)           (1,178,472)
    純資産

                                          43,742,367           4,570,203
    期首
    期末                                      32,462,961           3,391,730
                                       米ドル建     米ドルヘッジクラス

    サブ・ファンドの受益証券取引
    受益証券口数
       発行                              473,750,313       口
                                    (923,465,534)
       買戻し                                     口
    受益証券口数の純変動                                (449,715,221)        口
    金額

       発行                               4,263,904      米ドル        445,493     千円
                                     (8,563,439)              (894,708)
       買戻し                                     米ドル             千円
    サブ・ファンドの受益証券取引による純減少                                 (4,299,535)       米ドル       (449,215)     千円
    　注記は、財務書類と不可分のものである。

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                       コクサイ・ケイマン・トラスト－
               米ドル建     米ドルヘッジ        国際・キャピタル          日本株式オープン
                  （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型投資信託）
                            財務ハイライト
                       2019年９月30日に終了した年度
                                          米ドル建     米ドルヘッジクラス

                                          米ドル            円
    期首１口当たり純資産価格                                       0.010941            1.1431
          ±
    投資純損失
                                           (0.000160)            (0.0167)
                                           (0.001037)            (0.1083)
    投資による実現および未実現純損失
    投資運用による損失合計
                                           (0.001197)            (0.1251)
                                           (0.000596)            (0.0623)
    受益者への分配
    期末１口当たり純資産価格                                       0.009148            0.9558
               ＊

    トータル・リターン
                                            (11.15)     ％
    期末純資産                                      32,462,961         3,391,730,165

    平均純資産に対する費用比率                                          1.77   ％
    平均純資産に対する投資純損失比率                                         (1.77)    ％
    ±

      当年度中の平均発行済受益証券口数に基づいて計算された。
    ＊
      トータル・リターンは、再投資された分配金（もしあれば）の影響を踏まえたものである。
    　注記は、財務書類と不可分のものである。

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    コクサイ・ケイマン・トラスト－米ドル建                       米ドルヘッジ        国際・キャピタル          日本株式オープン
    （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型投資信託）
    財務書類に対する注記

    2019年９月30日現在
    １．組織

      　米ドル建       米ドルヘッジ        国際・キャピタル          日本株式オープン（以下「サブ・ファンド」という。）は、

      コクサイ・ケイマン・トラスト（以下「ファンド」という。）のサブ・ファンドであり、ケイマン諸島
      （以下「ケイマン諸島」という。）のオープン・エンド型投資信託として2010年８月３日に設立された。
      ファンドは、ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッド（以下
      「受託会社」という。）およびルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.（以下「管理会社」
      という。）の間で締結された2010年８月３日付信託証書に従って、ケイマン諸島の法律に基づいて設立さ
      れた。サブ・ファンドは、2014年２月19日に運用を開始した。
      　受託会社は、ケイマン諸島の銀行・信託会社法（その後の改正を含む。）に基づいて信託会社として業

      務を行う免許を受けている。
      　サブ・ファンドの投資目的は、コクサイ・トラスト（以下「投資先ファンド」という。）のシリーズの

      一つであるジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの米ドル建                                    米ドルヘッジクラスへの投資を通じ
      て、信託財産の成長を目指すことである。投資先ファンドは、主として日本の金融商品取引所に上場して
      いる株式等（同様の金融商品を含む。）に投資する。サブ・ファンドは、資産のほぼすべてを投資先ファ
      ンドに投資することにより、投資目的の達成を追求する。したがって、サブ・ファンドは、ファンド・オ
      ブ・ファンズの形態で構成されている。本書中のこれに反する記載に関わらず、サブ・ファンドまたは受
      益者の利益になると判断される場合、サブ・ファンドの資産が株式および確定利付証券を含むその他の有
      価証券に投資されることがある。
      　サブ・ファンドは、ＡＳＣ　946における指針の解釈に基づく投資会社としての定義に合致している。

      　サブ・ファンドの投資顧問会社は、三菱ＵＦＪ国際投信株式会社（以下「投資顧問会社」という。）で

      ある。
    ２．重要な会計方針

      　サブ・ファンドの財務書類は、2018年10月１日から2019年９月30日（サブ・ファンドの会計年度末日）

      までの期間を反映している。以下は、サブ・ファンドが、アメリカ合衆国において一般に公正と認められ
      る会計原則（以下「Ｕ．Ｓ．ＧＡＡＰ」という。）に準拠した財務書類を作成するにあたり継続して従っ
      ている重要な会計方針の要約である。Ｕ．Ｓ．ＧＡＡＰに準拠した財務書類の作成は、財務書類上の報告
      金額および開示に影響を及ぼす見積りおよび仮定を行うことを経営者に要求している。実際の結果は、こ
      れらの見積りと異なることがある。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
      (A）受益証券の純資産価額の決定
       　サブ・ファンドの純資産価額は、毎「営業日」（(1）ロンドン、ニューヨークおよび東京において
       国、州もしくは地域の銀行が営業を行っている日で、かつ(2）ロンドン証券取引所およびニューヨーク
       証券取引所が取引を行っている日、または管理会社が随時決定するその他の日をいう。）および管理会
       社が決定するその他の日（それぞれ「決算日」という。）に計算される。サブ・ファンドの純資産価額
       （以下「純資産価額」という。）は、管理事務代行報酬、弁護士報酬、監査報酬ならびにその他の専門
       家報酬および費用を含むがこれに限定されないサブ・ファンドのすべての資産および負債を考慮して計
       算される。サブ・ファンドの純資産価額および受益証券１口当たり純資産価格は、ブラウン・ブラザー
       ズ・ハリマン・アンド・カンパニー（以下「管理事務代行会社」および「名義書換事務代行会社」とい
       う。）によって、各営業日の営業終了時点において小数第６位まで四捨五入して計算される。
      (B）公正価値測定

       　サブ・ファンドは、Ｕ．Ｓ．ＧＡＡＰに基づく公正価値測定および開示に関する権威ある指針に従っ
       て、公正価値測定に使用される評価技法へのインプットを優先順位付けする階層における投資の公正価
       値を開示している。この階層は、同一の資産または負債の活発な市場における未調整の公表価格に基づ
       く評価を最も高い優先順位（レベル１測定）とし、評価にとって重要な観察不能なインプットに基づく
       評価を最も低い優先順位（レベル３測定）としている。当該指針が設定する３つのレベルの公正価値の
       ヒエラルキーは以下の通りである。
        ・レベル１－公正価値測定には、同一の資産または負債の活発な市場における未調整の公表価格が用

               いられる。
        ・レベル２－公正価値測定には、レベル１に含まれる公表価格以外のインプットで、資産または負債

               に関して直接的（すなわち、価格）または間接的（すなわち、価格から派生するもの）
               に観察可能なものが用いられる。
        ・レベル３－公正価値測定には、観察可能な市場データに基づかない資産または負債のインプット

               （観察不能なインプット）を含む評価技法が用いられる。
       　インプットは、多様な評価技法の適用に使用されるものであり、概して、市場参加者が評価の決定に

       用いる仮定（リスクの仮定を含む。）のことをいう。インプットは、価格情報、具体的かつ広範な信用
       情報、流動性統計ならびにその他の要素を含むことがある。公正価値ヒエラルキーにおける金融商品の
       レベルは、公正価値測定において重要なインプットの最低レベルに基づいている。ただし、いかなる場
       合に「観察可能」であるかの決定には、投資顧問会社による重大な判断が要求される。投資顧問会社
       は、観察可能データとは、容易に入手可能な、定期的に配布されるまたは更新される、信頼できかつ検
       証可能な、非占有の、また該当市場に積極的に参加する独立した情報源によって提供された市場データ
       であると考えている。ヒエラルキーにおける金融商品の分類は、商品の価格決定の透明性に基づいてお
       り、認識される当該商品のリスクと必ずしも一致しない。
       　2019年９月30日現在、投資先ファンドに対する投資は、レベル１およびレベル２インプットに基づき

       評価された。サブ・ファンドは、投資先ファンドおよびデリバティブに対する投資を評価するために
       「マーケット・アプローチ」による評価技法を使用している。サブ・ファンドは、投資会社に特化した
       会計指針に従って１口当たり純資産価格を計算する投資先ファンドに対する投資の公正価値の見積りの
       ためにＵ．Ｓ．ＧＡＡＰの下で権威ある指針に従う。したがって、サブ・ファンドが投資の１口当たり
       純資産価格が公正価値を示すと決定した場合、サブ・ファンドは、さらなる調整を行っていない当該投
       資の１口当たり純資産価格（またはそれと同等のもの。）を使用して投資会社に対する投資の公正価格
       を計上する（以下「現実的手段」という。）。当該指針は、報告事業体の測定日現在、投資会社に特化
       した会計指針に従って投資の１口当たり純資産価格を決めた場合のみサブ・ファンドが現実的手段を用
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
       いることを許容する。投資先ファンドに対する投資は、各営業日の最終純資産価額に基づく公正価値で
       評価される。
       デリバティブ商品

       　デリバティブ商品は、取引所取引または店頭（以下「ＯＴＣ」という。）での相対取引が可能であ
       る。上場デリバティブ（例えば、先物契約および上場オプション契約）は通常、それらが活発に取引さ
       れているとみなされるか否かに応じて公正価値階層のレベル１またはレベル２に分類される。
       　ＯＴＣデリバティブ（外国為替予約取引を含む。）は、入手可能かつ信頼性があると考えられる場合

       はいつでも、観察可能なインプット（取引相手方、ディーラーまたはブローカーから受領した相場）を
       用いて評価される。評価モデルが使用される場合、ＯＴＣデリバティブの価値は、金融商品の契約条件
       および同商品に内在する固有のリスク、ならびに観察可能なインプットの入手可能性および信頼性に左
       右される。かかるインプットには参照有価証券の市場価格、イールド・カーブ、クレジット・カーブお
       よび当該インプットの相関性が含まれる。一般的な外国為替予約取引のような店頭デリバティブは、市
       場データによる裏付けが通常可能なインプットを有しているため、レベル２として分類される。
       　これらのＯＴＣデリバティブのうちインプットが観察不能なものはレベル３に分類される。これらの

       ＯＴＣデリバティブの評価に、レベル１および／またはレベル２のインプットが利用される場合がある
       一方、これらの評価には公正価値の決定にとって重要と考えられる他の観察不能なインプットも含まれ
       る。
       　以下は、2019年９月30日現在、評価ヒエラルキーの範囲内で項目ごとおよびレベルごとに資産負債計

                          ＊
       算書に計上された金融商品を示す。
                   同一の投資対象

                   の活発な市場に        重要なその他の          重要な       純資産価格で
                   おける（未調整         観察可能な        観察不能な        測定される       2019  年９月30日
                    の）公表価格         インプット        インプット         投資対象       現在の公正価値
        *
    投資対象    ：
                    （レベル１）        （レベル２）        （レベル３）
    投資先ファンドへの投資

    ジャパン・エクイティ・マス
    ター・ファンド（コクサイ・
                   ＄　　　　　－        ＄　　　　　－        ＄　　　　　－         ＄31,738,590        ＄31,738,590
    トラストのサブ・ファンド）－
    米ドル建     米ドルヘッジクラス
    投資先ファンドへの投資合計               ＄　　　　　－        ＄　　　　　－        ＄　　　　　－         ＄ 31,738,590       ＄ 31,738,590

    ＊

      有価証券の分類に関するより詳細な情報は、投資有価証券明細表に記載されている。
       　2019年９月30日に終了した年度において、レベル１、レベル２およびレベル３の間で移動はなかっ

       た。サブ・ファンドは、各レベルから移動した投資有価証券があれば期末に会計処理を行う。
      (C）投資取引および投資収益

       　財務報告の目的上、投資先ファンドの売買は約定日現在で計上される。損益は個別法に基づき報告さ
       れる。投資先ファンドからの収益または実現利益の分配は、分配落日に計上される。投資先ファンドに
       よる元本の払戻しに係る分配は投資原価の減額として計上される。
      (D）費用

       　サブ・ファンドは、投資顧問報酬、管理事務代行報酬および会計報酬、保管報酬、名義書換事務代行
       報酬、監査報酬およびサブ・ファンドの運用に関連するその他の費用を含むが、これらに限定されない
       自己の費用を負担する。費用項目は発生主義に基づき計上される。
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      (E）分配方針

       　管理会社は、その裁量により、2014年10月以降（または、管理会社が決定するこれより後の年以
       降）、毎年10月14日（当該日が営業日でない場合には翌営業日）に純投資収益、純実現および未実現
       キャピタル・ゲインならびに分配可能な元本から分配を宣言することができる。分配は、受益者に対し
       て、分配の宣言時から起算して５営業日以内に行われる。
       　2019年９月30日に終了した年度に宣言され支払われた分配金は、以下のとおりである。

     受益者への分配金                                              金額

     米ドル建     米ドルヘッジクラス

                                              ＄        2,315,618
      (F）現金および外国通貨

       　サブ・ファンドの表示通貨および報告通貨は、米ドルである。保有する外国有価証券、通貨ならびに
       その他の資産および負債の公正価値は、毎営業日の実勢為替レートに基づいて、サブ・ファンドの表示
       通貨に換算される。為替レートの変動による保有通貨ならびにその他の資産および負債の価値の変動
       は、未実現為替評価損益として計上される。投資有価証券の実現損益および未実現評価損益ならびに収
       益および費用は、それぞれの取引日および報告日に換算される。投資有価証券およびデリバティブに係
       る為替レート変動の影響は、損益計算書において、当該証券の市場価格および評価額の変動の影響と区
       別されないが、実現および未実現純損益に含まれている。
      (G）外国為替予約取引

       　外国為替予約取引とは、将来において定められた価格で通貨を売買する２当事者間の契約である。外
       国為替レートの変動に伴い、外国為替予約取引の公正価値は変動する。外国為替予約取引は、価格供給
       機関から入手したレートに基づいて、日次で時価評価され、サブ・ファンドは評価額の変動を未実現評
       価損益として計上する。契約締結時の価値と契約終了時の価値との差額に相当する実現損益は、通貨の
       受渡し時に計上される。これらの契約には、資産負債計算書に反映された未実現評価損益を上回る市場
       リスクが含まれることがある。更に、取引相手方が契約条件を履行できない場合、または通貨価値が基
       準通貨に対して不利に変動した場合、サブ・ファンドはリスクにさらされる可能性がある。サブ・ファ
       ンドはまた、投資者の為替リスクヘッジの目的で外国為替取引を締結することを認められている。
       　サブ・ファンドは、投資有価証券をヘッジするため、または収益を拡充するために、デリバティブ商
       品を使用することがある。デリバティブは、その他のタイプの商品よりも、サブ・ファンドが、そのリ
       スク・エクスポージャーをより迅速かつ効果的に増減させることを可能にする。
       　サブ・ファンドは、予定ヘッジを含むヘッジ目的で外国為替予約取引を利用することができる。ヘッ

       ジは、サブ・ファンドがその他のサブ・ファンドの保有財産に伴うリスクを相殺するためにデリバティ
       ブを利用する戦略である。ヘッジは、損失を減らすことができる一方で、市場がサブ・ファンドの予測
       とは異なる態様で変動した場合またはデリバティブのコストがヘッジの利益を超えた場合には、利益を
       減少させもしくは排除させ、または損失を生じさせる可能性もある。ヘッジは、デリバティブ価額の変
       動がサブ・ファンドが期待した通りにヘッジされていた当該保有財産の変動に合致しないリスクも伴
       い、その場合、ヘッジされていた保有財産についての損失が減少せず、増加することがある。サブ・
       ファンドのヘッジ戦略が、リスクを減少させ、またはヘッジ取引が利用可能となるかもしくは費用効率
       が良くなるという保証はない。サブ・ファンドは、ヘッジの利用を要求されているわけではなく、それ
       ぞれ利用しないことを選択することもできる。リターンの強化を目指したデリバティブの利用は、投機
       的とみなされることがある。
      (H）デリバティブ商品

       　ＡＳＣ　815－10－50は、デリバティブ商品およびヘッジ活動に関する開示を要求している。これはす
       なわち、サブ・ファンドに、ａ）事業体がデリバティブ商品をどのように、またなぜ使用するのか、
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       ｂ）デリバティブ商品および関連するヘッジ対象がどのように会計処理されるのか、ならびにｃ）デリ
       バティブ商品および関連するヘッジ対象が事業体の財政状態、財務成績およびキャッシュ・フローにど
       の ような影響を及ぼすのかについて、開示することを要求している。
       　外国為替予約取引の公正価値は資産負債計算書に含まれ、公正価値の変動は実現利益（損失）または

       未実現評価益（評価損）の純変動として損益計算書に反映される。当年度において、サブ・ファンドの
       デリバティブ商品取引は外国為替予約取引のみで構成されていた。
       　下表は、サブ・ファンドのデリバティブ商品の公正価値をリスク・エクスポージャー別に要約したも

       のである。
           2019  年９月30日に終了した年度の損益計算書におけるデリバティブ商品の影響

             ＡＳＣ　815に基づくヘッジ商品として計上されていないデリバティブ
     位置                                              外国為替リスク

     運用によって認識されたデリバティブに係る実現利益／（損失）

     外国為替予約取引に係る実現純利益                                         ＄           412
        2019年９月30日に終了した年度において、未決済の外国為替予約取引の平均月次元本は、約

       18,740米ドルであった。
       　サブ・ファンドは、随時、締結されるＯＴＣデリバティブおよび為替契約を管理する一定の取引相手

       方との国際スワップ・デリバティブ協会マスター契約、国際外国為替マスター契約または外国為替およ
       びオプションのマスター契約（以下、総称して「マスター契約」という。）等のマスター・ネッティン
       グ契約の当事者である。マスター契約は、とりわけ当事者の一般的義務、表明、合意、担保要件、デ
       フォルト事由および早期終了に関する条項を含むことがある。
       　担保要件は、サブ・ファンドと各取引相手方との間の正味ポジションに基づいて決定される。担保

       は、現金または米国政府もしくは関連機関によって発行された債務証券の形式またはサブ・ファンドお
       よび関連する取引相手方によって合意されたその他の証券の形式が認められている。サブ・ファンドに
       提供された担保（もしあれば）は、マスター契約の条項に従って、一定の取引相手方に関しては、サ
       ブ・ファンドの保管会社によって分別勘定で保管され、また、売却可能または再担保差入れ可能な金額
       に関しては、投資有価証券明細表に記載されている。サブ・ファンドが設定した担保（もしあれば）
       は、サブ・ファンドの保管会社によって分別され、投資有価証券明細表において特定される。2019年９
       月30日現在、サブ・ファンドが担保として差し入れた有価証券または現金はなかった。
       　サブ・ファンドに適用ある終了事由は、サブ・ファンドの純資産が、一定の期間にわたり特定の限界

       値を下回った場合に発生することがある。取引相手方に適用ある終了事由は、取引相手方の信用格付が
       特定レベルを下回った場合に発生することがある。いずれのケースにおいても、発生時に、その他の当
       事者は早期終了を選択し、終了当事者の合理的な決定に基づき、当該早期終了から生じた損失および費
       用の支払を含むすべての未決済のデリバティブおよび為替契約の決済を行うことがある。早期終了を選
       択するサブ・ファンドの一または複数の取引相手方による決定は、サブ・ファンドの将来のデリバティ
       ブ活動に対して影響を及ぼす可能性がある。
    ３．投資先ファンド

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      　本「３．投資先ファンド」中の以下の情報は、投資先ファンドの2019年９月30日現在の監査済み財務書
      類から抜粋されたもので、投資先ファンドの2019年９月30日現在の情報と一致している。
      3.1.　投資先ファンドの組織

       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンド（以下「ジャパン・エクイティ・マスター・ファンド」
       という。）は、2009年９月２日に設立されたケイマン諸島のオープン・エンド型投資信託（以下「マス
       ター・ファンド」という。）のもとで2013年10月３日付補遺信託証書（以下「補遺信託証書」とい
       う。）に従い設立されたサブ・ファンドである。マスター・ファンドは、ケイマン諸島の法律に基づい
       て設立された信託会社であるインタートラスト・トラスティーズ（ケイマン）リミテッド（以下「投資
       先ファンドの受託会社」という。）が行った信託宣言に従って設立された。ジャパン・エクイティ・マ
       スター・ファンドは、2013年10月24日付で運用を開始した。
       　注記３において、インタートラスト・トラスティーズ（ケイマン）リミテッドは、注記１において定

       義されるサブ・ファンドの受託会社（ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパニー（ケイ
       マン）リミテッド）と区別する目的においてのみ、投資先ファンドの受託会社と称される。
       　投資先ファンドの受託会社は、ケイマン諸島の銀行・信託会社法（その後の改正を含む。）に基づい

       て信託会社として業務を行う免許を受けている。
       　現在、投資家に対して13のクラスの受益証券が販売されている。ジャパン・エクイティ・マスター・

       ファンドの運用開始時には、投資家に対し11のクラス（豪ドルクラス、ブラジル・レアルクラス、人民
       元クラス、ユーロクラス、インドネシア・ルピアクラス、日本円クラス、メキシコ・ペソクラス、ロシ
       ア・ルーブルクラス、トルコ・リラクラス、米ドルクラスおよび南アフリカ・ランドクラス）の受益証
       券が販売されていた。豪ドル建                 豪ドルヘッジクラスおよび米ドル建                    米ドルヘッジクラスを除く各クラ
       スの販売は、日本円で行われる。豪ドル建                       豪ドルヘッジクラスおよび米ドル建                    米ドルヘッジクラスの
       販売は、それぞれ豪ドルおよび米ドル建で行われる。また、金利差に相当する為替ヘッジ・プレミアム
       および受益証券クラスの通貨（以下「クラス通貨」という。）の高騰に由来する為替差益を追求するた
       め、日本円クラスを除く各株式クラスは、外国為替予約取引またはノン・デリバラブル・フォワード取
       引を締結することによる、為替ヘッジ・ポジションを有している。ヘッジ・ポジションを取る場合、
       ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、クレディ・スイス・インターナショナル（以下「為替
       管理事務代行会社」という。）が提供するヘッジ・オーバーレイ・サービスを利用することに同意す
       る。
       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、三菱ＵＦＪ国際投信株式会社によって設定された特

       定の日本の投資信託（三菱ＵＦＪ国際投信株式会社が投資顧問業務を提供しているケイマン諸島の信託
       である、コクサイ・ケイマン・トラストのサブ・ファンドに対してのみ販売される豪ドル建                                                  豪ドルヘッ
       ジクラスおよび米ドル建              米ドルヘッジクラスを除く。）のマスター・ファンドとしてのみ設立されてい
       る。
       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの機能通貨および表示通貨（以下「機能通貨」とい

       う。）は、日本円である。投資先ファンドの受託会社は、任意の運用通貨によるクラスを指定すること
       ができる。受益証券の発行および買戻しは、そのクラスの運用通貨で処理され、受益証券１口当たり純
       資産価格は、当該クラスの運用通貨で計算および値付けされる。豪ドル建                                        豪ドルヘッジクラスの運用通
       貨は、豪ドルであり、豪ドルクラス、ブラジル・レアルクラス、人民元クラス、ユーロクラス、インド
       ネシア・ルピアクラス、日本円クラス、メキシコ・ペソクラス、ロシア・ルーブルクラス、トルコ・リ
       ラクラス、米ドルクラスおよび南アフリカ・ランドクラスについては、日本円であり、また、米ドル建
       米ドルヘッジクラスについては、米ドルである。2019年９月30日現在、豪ドル建                                            豪ドルヘッジクラスお
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       よび米ドル建        米ドルヘッジクラスの運用通貨建の受益証券１口当たり純資産価格は、それぞれ142.7100
       豪ドルおよび136.4000米ドルであった。
       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの投資目的は、主として日本の金融商品取引所に上場し

       ている株式等（これに準じるものを含む。）に投資することにより、信託財産の成長を追求することで
       ある。市場の全サイクルを通じて、投資運用会社は、ＴＯＰＩＸ配当込み指数を日本円建で年間1.5％
       （手数料控除前）上回ることを目指している。
       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは投資会社であり、米国財務会計基準審議会（以下「Ｆ

       ＡＳＢ」という。）会計基準編纂書Topic                       946「金融サービス－投資会社」の投資会社の会計および報告
       に関する指針に従う。
       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの投資運用会社は、キャピタル・インターナショナル株

       式会社（以下「投資運用会社」という。）である。
      3.2.　投資先ファンドの重要な会計方針の要約

       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの財務書類は、2018年10月１日から2019年９月30日
       （ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの会計年度末日を指す。）までの期間を反映している。
       以下は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドが、アメリカ合衆国において一般に公正と認めら
       れる会計原則（以下「Ｕ．Ｓ．ＧＡＡＰ」という。）に準拠した財務書類を作成するにあたり継続して
       従っている重要な会計方針の要約である。Ｕ．Ｓ．ＧＡＡＰに準拠した財務書類の作成は、財務書類上
       の報告金額および開示に影響を及ぼす見積りおよび仮定を行うことを経営者に要求している。実際の結
       果は、これらの見積りと異なることがある。
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      (A）受益証券の純資産価額の決定
       　ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー（以下「管理事務代行会社」という。）は、
       投資先ファンドの受託会社の最終的な権限の下、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの全資産
       の評価を行う。ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの純資産価額（以下「純資産価額」とい
       う。）は、毎「営業日」（日本における祝日以外の日であり、かつ、ニューヨーク証券取引所、ならび
       にニューヨーク、ロンドンおよび日本の銀行が営業を行っている日をいう。）および投資先ファンドの
       受託会社が決定するその他の日（それぞれ「決算日」という。）に計算される。ジャパン・エクイ
       ティ・マスター・ファンドの純資産価額は、管理事務代行報酬、弁護士報酬、監査報酬ならびにその他
       の専門家報酬および費用を含むがこれらに限定されないジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの
       すべての資産および負債を考慮して計算される。受益証券１口当たり純資産価格は、日本円建で計算さ
       れる。豪ドル建         豪ドルヘッジクラスおよび米ドル建                    米ドルヘッジクラス（これらの純資産価額は、そ
       れぞれ豪ドルおよび米ドル建で計算される。）の純資産価額は、表示通貨である日本円に換算される。
       各クラスの受益証券１口当たり純資産価格は、通常、各営業日において計算され、受益証券１口当たり
       純資産価格は、小数第４位まで四捨五入して調整される。
      (B）証券の評価

       　純資産価額の計算にあたり、市場相場が容易に入手可能な組入有価証券およびその他の資産は、公正
       価値で表示される。公正価値は、通常、当該証券の主要な市場である証券取引所における最新の売値に
       基づいて決定され、売却が報告されていない場合は、相場報告システム、確立したマーケット・メー
       カーまたは独立したプライシング・サービスから取得された相場に基づき決定される。
       　市場相場が容易に入手可能ではない証券およびその他の資産は、管理事務代行会社が、投資先ファン

       ドの受託会社の最終的な権限の下で誠実に決定した公正価値により評価される。管理事務代行会社は、
       市場相場が容易に取得可能ではない場合において証券およびその他の資産を評価するための手法を採用
       している。例えば、日次の市場相場が容易に取得可能ではない特定の証券または投資は、投資先ファン
       ドの受託会社が確立したガイドラインに従って、他の証券または指標を参照した上で評価することがで
       きる。
       　市場相場は、直近のまたは信用に値する、市場に基づくデータ（例えば、取引情報、買呼値／売呼値

       に関する情報、ブローカーによる相場価格）が存在しない場合に、容易に入手可能ではないものとみな
       され、関連する市場の取引終了後においてジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの証券または資
       産の価値に重大な影響を与える事由が発生した場合も含まれる。更に、市場相場は、特別な事情によ
       り、当該証券が取引される取引所または市場において終日取引が行われない、またはその他の市場価格
       が入手できない場合にも、容易に入手可能ではないものとみなされる。管理事務代行会社は、ジャパ
       ン・エクイティ・マスター・ファンドの証券または資産の価値に著しい影響を与える重大な事由の監
       視、および当該重大な事由に鑑みて該当する証券または資産の価値の再評価の必要性の有無の判断につ
       き責任を負う。
       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドがその純資産価額の決定のために公正価値を決定する場

       合、証券の価格は、当該証券が取引される主要な市場における相場ではなく、管理事務代行会社または
       その指示の下に行為する者が公正価値を正確に反映していると考えるその他の方法により決定される。
       公正価値の決定には、証券の価値に関する主観的な判断が必要となる。ジャパン・エクイティ・マス
       ター・ファンドの方針は、価格決定時の証券の価値を適正に反映した純資産価額の計算を意図したもの
       であるが、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、当該証券を価格決定時点で売却する場合
       （例えば、強制的または危殆時における売却等）に、投資先ファンドの受託会社またはその指示の下に
       行為する者によって決定された公正価値が、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドが当該証券に
       ついて取得することができたであろう価格を正確に反映していることを保証することはできない。ジャ
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
       パン・エクイティ・マスター・ファンドが使用する価格は、当該証券が売却された場合に実現可能で
       あったであろう価値と異なることがあり、両者の差異は、財務書類上重大である場合がある。
       公正価値測定

       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、Ｕ．Ｓ．ＧＡＡＰに基づく公正価値測定および開示
       に関する権威ある指針に従って、公正価値測定に使用される評価技法へのインプットを優先順位付けす
       る階層における投資の公正価値を開示している。この階層は、同一の資産または負債の活発な市場にお
       ける未調整の公表価格に基づく評価を最も高い優先順位（レベル１測定）とし、評価にとって重要な観
       察不能なインプットに基づく評価を最も低い優先順位（レベル３測定）としている。当該指針が設定す
       る３つのレベルの公正価値の階層は以下の通りである。
        ・レベル１－公正価値測定には、同一の資産または負債の活発な市場における未調整の公表価格が用

               いられる。
        ・レベル２－公正価値測定には、レベル１に含まれる公表価格以外のインプットで、資産または負債

               に関して直接的（すなわち、価格）または間接的（すなわち、価格から派生するもの）
               に観察可能なものが用いられる。
        ・レベル３－公正価値測定には、観察可能な市場データに基づかない資産または負債のインプット

               （観察不能なインプット）を含む評価技法が用いられる。
       　インプットは、多様な評価技法の適用に使用されるものであり、概して、市場参加者が評価の決定に

       用いる仮定（リスクの仮定を含む。）のことをいう。インプットは、価格情報、具体的かつ広範な信用
       情報、流動性統計ならびにその他の要素を含むことがある。公正価値ヒエラルキーにおける金融商品の
       レベルは、公正価値測定において重要なインプットの最低レベルに基づいている。ただし、いかなる場
       合に「観察可能」であるかの決定には、投資運用会社による重大な判断が要求される。投資運用会社
       は、観察可能データとは、容易に入手可能な、定期的に配布されるまたは更新される、信頼できかつ検
       証可能な、非占有の、また該当市場に積極的に参加する独立した情報源によって提供された市場データ
       であると考えている。ヒエラルキーにおける金融商品の分類は、商品の価格決定の透明性に基づいてお
       り、投資先ファンドの受託会社によって認識される当該商品のリスクと必ずしも一致しない。
       投資

       　活発な市場における市場相場に基づき評価され、レベル１に分類される投資には、株式および短期金
       融証券が含まれる。投資先ファンドの受託会社は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドが多額
       のポジションを有しており、売却が相場価格に合理的に影響を与える場合であっても、当該証券につい
       て相場価格の調整を行わない。
       　活発ではないとみなされる市場において取引されるが、市場相場価格、ディーラーによる相場価格ま

       たは観察可能なインプットによって裏付けられる代替的な価格決定のための情報源に基づき評価される
       投資は、レベル２に分類される。当該投資には、社債、ソブリン債および一部の優先株式が含まれる。
       レベル２投資には、活発な市場において取引されない、かつ／または譲渡制限の対象となるポジション
       が含まれているため、非流動性および／または非譲渡可能性を反映する形で評価が調整されることがあ
       り、これらは、通常、入手可能な市場の情報に基づく。
       デリバティブ商品

       　デリバティブ商品は、取引所取引または店頭（以下「ＯＴＣ」という。）での相対取引が可能であ
       る。上場デリバティブ（例えば、上場先物契約およびオプション契約）は通常、それらが活発に取引さ
       れているとみなされるか否かに応じて公正価値ヒエラルキーのレベル１またはレベル２に分類される。
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       　ＯＴＣデリバティブ（外国為替予約取引を含む。）は、入手可能かつ信頼性があると考えられる場合

       はいつでも、観察可能なインプット（取引相手方、ディーラーまたはブローカーから受領した相場）を
       用いて評価される。評価モデルが使用される場合、ＯＴＣデリバティブの価値は、金融商品の契約条件
       および同商品に内在する固有のリスク、ならびに観察可能なインプットの入手可能性および信頼性に左
       右される。かかるインプットには参照有価証券の市場価格、イールド・カーブ、クレジット・カーブお
       よび当該インプットの相関性が含まれる。一般的な予約取引のような店頭デリバティブは、市場データ
       による裏付けが通常可能なインプットを有しているため、レベル２として分類される。
       　これらのＯＴＣデリバティブのうち、インプットが観察不能なものはレベル３に分類される。これら

       のＯＴＣデリバティブの評価に、レベル１および／またはレベル２のインプットが利用される場合があ
       る一方、これらの評価には公正価値の決定にとって重要と考えられる他の観察不能なインプットも含ま
       れる。
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       　下表は、2019年９月30日現在、評価ヒエラルキーの範囲内で項目ごとおよびレベルごとに資産負債計
                                 ＊
       算書に計上された金融商品を示したものである。
                       同一の投資に係

                       る活発な市場に         その他の重大な
                       おける（未調整         観察可能なイン         重大な観察不能         2019  年９月30日
                       の）公表価格         プット         なインプット         現在の公正価値
        ＊
    投資対象     ：
                       （レベル１）         （レベル２）         （レベル３）
    普通株式
    航空宇宙／防衛                  ￥    59,404,400      ￥        －  ￥        －  ￥    59,404,400
    農業                     217,335,000              －         －     217,335,000
    自動車製造                     277,054,800              －         －     277,054,800
    自動車部品および機器                     404,398,400              －         －     404,398,400
    銀行                     410,173,600              －         －     410,173,600
    飲料                     425,860,000              －         －     425,860,000
    建設資材                     215,536,000              －         －     215,536,000
    化学製品                    1,234,602,400               －         －    1,234,602,400
    商業サービス                     500,210,600              －         －     500,210,600
    コンピューター                     407,792,000              －         －     407,792,000
    化粧品／パーソナルケア                    1,012,745,007               －         －    1,012,745,007
    流通／卸売                     378,732,200              －         －     378,732,200
    各種金融サービス                     553,739,400              －         －     553,739,400
    電子機器                     716,174,500              －         －     716,174,500
    土木建築                     314,054,500              －         －     314,054,500
    食品                     211,204,600              －         －     211,204,600
    手工具／工作機械                     135,036,000              －         －     135,036,000
    健康管理用品                     707,968,200              －         －     707,968,200
    住宅建設業                     332,018,200              －         －     332,018,200
    家財道具                     203,738,700              －         －     203,738,700
    保険                     299,930,100              －         －     299,930,100
    インターネット                     425,366,400              －         －     425,366,400
    鉄鋼                     220,296,000              －         －     220,296,000
    娯楽                     123,728,000              －         －     123,728,000
    機械－建設および採掘                     268,736,400              －         －     268,736,400
    各種機械                    2,274,694,000               －         －    2,274,694,000
    金属製造／ハードウェア                     269,452,500              －         －     269,452,500
    鉱業                     79,107,300             －         －     79,107,300
    オフィス／事務用機器                     24,219,400             －         －     24,219,400
    石油およびガス                     318,043,990              －         －     318,043,990
    容器包装                     121,994,000              －         －     121,994,000
    製薬                    1,443,611,753               －         －    1,443,611,753
    小売業                    2,061,046,500               －         －    2,061,046,500
    半導体                     548,200,500              －         －     548,200,500
    ソフトウェア                     13,717,500             －         －     13,717,500
    電気通信                    1,024,748,000               －         －    1,024,748,000
    玩具／ゲーム／趣味                     196,098,000              －         －     196,098,000
    交通                     88,994,000             －         －     88,994,000
    短期投資
    定期預金                         －     193,531,737              －     193,531,737
    投資合計                  ￥  18,519,762,850        ￥   193,531,737      ￥        －  ￥  18,713,294,587
                                143/453




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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
                       同一の投資に係
                                 その他の重大な
                       る活発な市場に                   重大な観察不能
                                 観察可能なイン                   2019年９月30日
               ＊＊
    金融デリバティブ商品
                       おける（未調整                   なインプット
                                   プット                 現在の公正価値
                        の）公表価格                   （レベル３）
                                 （レベル２）
                        （レベル１）
    資産
     外国為替予約取引                ￥        －  ￥    39,495,433      ￥        －  ￥    39,495,433
    負債
     外国為替予約取引                ￥        －  ￥   (69,538,960)      ￥        －  ￥   (69,538,960)
    　＊

       有価証券の分類に関するより詳細な情報は、投資有価証券明細表に記載されている。
    ＊＊
       外国為替予約取引等の金融デリバティブ商品は、商品に係る未実現評価益／（評価損）で評価されてい
       る。
       　2019年９月30日に終了した年度において、レベル１、レベル２およびレベル３の間で移動はなかっ

       た。ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、各レベルから移動した投資有価証券があれば期末
       に会計処理を行う。
       　2019年９月30日現在、レベル３のインプットとして評価される証券はなかった。

      (C）証券取引および投資収益

       　財務報告の目的上、証券取引は取引日において計上される。証券の売却による実現損益は、個別法に
       基づき報告される。分配収益は、分配落日に計上される。ただし、分配落日が経過している場合、外国
       有価証券からの特定の配当金は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドが合理的な努力をはらっ
       て分配落日を確認した後速やかに計上される。投資収益について外国税の還付の有無が不確定の場合、
       投資収益は、外国税を控除した上で計上される。その他の収益には、定期預金の利息が含まれる。
      (D）分配方針

       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、シリーズごとの決議による承認をもって、各クラス
       につき分配金（現金または現物による。）の再投資を宣言し、これを手配する。日本円以外の通貨建の
       クラスについて、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、分配を行う意向を有していない。
       　分配は、毎月行われ、(ⅰ）純実現キャピタル・ゲイン（ヘッジ・ポジションを含む。）、純未実現

       キャピタル・ゲインおよび純収益から拠出されたプラスの総額と、(ⅱ）ポートフォリオの分配イール
       ド、純ファンド費用および通貨ヘッジ・プレミアム（費用）に基づく論理的な収益予想（各クラスの純
       資産合計額により計算される。）のいずれか大きい方に基づき計算される。
       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、管理事務代行会社が上記のとおり決定するより大き

       い方の金額につきクラスの各受益者に対して毎月分配を宣言し、当該分配金は、再投資される。ジャパ
       ン・エクイティ・マスター・ファンドは、当該月に係る分配金を前月の最終営業日または投資先ファン
       ドの受託会社がその単独の裁量において決定するその他の日付（以下「基準日」という。）において宣
       言し、通常、当該月の最初の営業日（当該日が営業日ではない場合は、翌営業日）または投資先ファン
       ドの受託会社がその単独の裁量において決定するその他の日付（以下「分配日」という。）において、
       当該分配金を再投資する。各クラスの受益者は、分配金の再投資を選択しているため、関連する分配日
       において、受益証券が発行される。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
       　2019年９月30日に終了した年度について宣言され、かつ、再投資された分配金は以下のとおりであ
       る。
     受益者への分配                                              金額

     豪ドルクラス                                         ￥        9,425,166

     ブラジル・レアルクラス                                                74,022,573
     人民元クラス                                                 2,503,459

     ユーロクラス                                                 1,887,169

     インドネシア・ルピアクラス                                                 6,133,540

     日本円クラス                                                15,829,049

     メキシコ・ペソクラス                                                22,330,423

     ロシア・ルーブルクラス                                               592,905,457

     トルコ・リラクラス                                               227,008,831

     米ドルクラス                                               248,383,699

     南アフリカ・ランドクラス                                                 4,335,941
     合計                                         ￥     1,204,765,307

      (E）現金および外国通貨

       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの機能通貨および報告通貨は、日本円である。保有する
       外国有価証券、通貨ならびにその他の資産および負債の公正価値は、毎営業日の実勢為替レートに基づ
       いて、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの機能通貨に換算される。為替レートの変動による
       保有通貨ならびにその他の資産および負債の価値の変動は、未実現為替評価損益として計上される。投
       資有価証券の実現損益および未実現評価損益ならびに収益および費用は、それぞれの取引日および報告
       日に換算される。証券およびデリバティブへの投資に係る外国為替レート変動の影響は、損益計算書に
       おいて、当該証券の市場価格および評価額の変動の影響と区別されないが、実現および未実現純損益に
       含まれている。
      (F）定期預金

       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパ
       ニー（以下「保管会社」という。）を通じて、余剰の現金残高を翌日物定期預金として、投資運用会社
       が決定する１または複数の適格な預金受入機関に預託している。当該預金は、ジャパン・エクイティ・
       マスター・ファンドの投資有価証券明細表において、短期投資に分類されている。日本銀行による預金
       金利の引下げにより、日本円建ての短期投資の利率は、０％未満となる可能性がある。
      (G）外国為替予約取引

       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの有価
       証券の一部もしくは全部に関する通貨エクスポージャーをヘッジするため、または投資戦略の一環とし
       て、計画された有価証券売買の決済に関連する外国為替予約取引を締結する。外国為替予約取引とは、
       将来において定められた価格で通貨を売買する２当事者間の契約である。外国為替レートの変動に伴
       い、外国為替予約取引の公正価値は変動する。外国為替予約取引は、価格提供会社から入手したレート
       に基づいて、日次で時価評価され、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは評価額の変動を未実
       現評価損益として計上する。契約締結時の価値と契約終了時の価値との差額に相当する実現損益は、通
       貨の受渡し時に計上される。これらの契約には、資産負債計算書に反映された未実現評価損益を上回る
       市場リスクが含まれることがある。更に、取引相手方が契約条件を履行できない場合、または通貨価値
                                145/453


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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
       が基準通貨に対して不利に変動した場合、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドはリスクにさら
       される可能性がある。ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドはまた、投資者の為替リスクヘッジ
       の 目的で外国為替予約取引を締結することを認められている。クラス固有の外国為替取引から生じる損
       益はそれら固有のクラスに配分される。2019年９月30日現在の未決済の外国為替予約取引の一覧は、投
       資有価証券明細表に記載されている。
      (H）デリバティブ商品

       　ＡＳＣ　815－10－50は、デリバティブ商品およびヘッジ活動に関する開示を要求している。これはす
       なわち、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドに、ａ）事業体がデリバティブ商品をどのよう
       に、またなぜ使用するのか、ｂ）デリバティブ商品および関連するヘッジ対象がどのように会計処理さ
       れるのか、ならびにｃ）デリバティブ商品および関連するヘッジ対象が事業体の財政状態、財務成績お
       よびキャッシュ・フローにどのような影響を及ぼすのかについて、開示することを要求している。ジャ
       パン・エクイティ・マスター・ファンドは、デリバティブ商品をＡＳＣ　815に基づくヘッジ商品に指定
       していない。
       　外国為替予約取引の公正価値は資産負債計算書に含まれ、公正価値の変動は実現利益（損失）または

       未実現評価益／（評価損）の純変動として損益計算書に反映される。2019年９月30日に終了した年度に
       おいて、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドのデリバティブ商品取引は外国為替予約取引のみ
       で構成されていた。
       　下表は、サブ・ファンドのデリバティブ商品の公正価値をリスク・エクスポージャー別に要約し
       たものである。
            2019年９月30日現在の資産負債計算書におけるデリバティブ商品の公正価値

             ＡＳＣ　815に基づくヘッジ商品として計上されていないデリバティブ
                                                        ＊

                                                外国為替リスク
     位置
     資産デリバティブ

     外国為替予約取引に係る未実現評価益                                         ￥       39,495,433
     負債デリバティブ

     外国為替予約取引に係る未実現（評価損）                                         ￥       (69,538,960)

    ＊

      総価額は、資産負債計算書における未決済の外国為替予約取引に係る未実現評価損益の項に記載されてい
      る。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
           2019年９月30日に終了した年度の損益計算書におけるデリバティブ商品の影響
             ＡＳＣ　815に基づくヘッジ商品として計上されていないデリバティブ
     位置                                           外国為替リスク

     運用によって認識されたデリバティブに係る実現利益／（損失）

                        *
     外国為替予約取引に係る実現純利益
                                              ￥       302,802,722
     運用によって認識されたデリバティブに係る未実現評価益／（評価損）の

     変動
                                **
     外国為替予約取引に係る未実現（評価損）の純変動
                                              ￥      (491,101,350)
    ＊ 損益計算書において外国為替取引および外国為替予約取引に係る実現利益（損失）として表示される金額に
     含まれている。
    ＊＊ 損益計算書において外国為替換算および外国為替予約取引による未実現評価益（評価損）の純変動として
      表示される金額に含まれている。
       　2019年９月30日に終了した年度において、未決済の外国為替予約取引の平均月次元本は以下のとおり

       であった。
              ＊

     ファンド・レベル
                                              ￥
                                                      4,580,629
     豪ドルクラス                                         ￥
                                                     317,069,843
     豪ドル建     豪ドルヘッジクラス
                                              ￥
                                                    1,846,666,828
     ブラジル・レアルクラス                                         ￥
                                                    1,269,742,360
     人民元クラス                                         ￥
                                                     49,869,336
     ユーロクラス                                         ￥
                                                     159,905,087
     インドネシア・ルピアクラス                                         ￥
                                                     68,049,527
     メキシコ・ペソクラス                                         ￥
                                                     273,400,051
     ロシア・ルーブルクラス                                         ￥
                                                    8,312,043,133
     トルコ・リラクラス                                         ￥
                                                     992,542,287
     米ドルクラス                                         ￥
                                                    7,031,193,029
     米ドル建     米ドルヘッジクラス
                                              ￥
                                                    4,437,123,043
     南アフリカ・ランドクラス                                         ￥
                                                     61,687,001
    ＊

      全クラスについて保有されている外国為替予約取引。ファンド・レベルについてのみ、１か月間の取引活
      動に係る外国為替予約取引の平均月次元本が記載されている。
       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、随時、締結されるＯＴＣデリバティブおよび為替契

       約を管理する一定の取引相手方との国際スワップ・デリバティブ協会マスター契約、国際外国為替マス
       ター契約または外国為替およびオプションのマスター契約（以下、総称して「マスター契約」とい
       う。）等のマスター・ネッティング契約の当事者である。マスター・ネッティング契約は、とりわけ当
       事者の一般的義務、表明、合意、担保要件、デフォルト事由および早期終了に関する条項を含むことが
       ある。
       　担保要件は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドと各取引相手方との間の正味ポジションに

       基づいて決定される。担保は、現金または米国政府もしくは関連機関によって発行された債務証券の形
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
       式またはジャパン・エクイティ・マスター・ファンドおよび関連する取引相手方によって合意されたそ
       の他の証券の形式が認められている。ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドに提供された担保
       （も  しあれば）は、マスター・ネッティング契約の条項に従って、一定の取引相手方に関しては、保管
       会社によって分別勘定で保管され、また、売却可能または再担保差入れ可能な金額に関しては、投資有
       価証券明細表に記載されている。ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドが設定した担保（もしあ
       れば）は、保管会社によって分別され、投資有価証券明細表において特定される。2019年９月30日現
       在、担保として差し入れた有価証券または現金はなかった。
       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドに適用ある終了事由は、ジャパン・エクイティ・マス

       ター・ファンドの純資産が、一定の期間にわたり特定の限界値を下回った場合に発生することがある。
       取引相手方に適用ある終了事由は、取引相手方の信用格付が特定レベルを下回った場合に発生すること
       がある。いずれのケースにおいても、発生時に、その他の当事者は早期終了を選択し、終了当事者の合
       理的な決定に基づき、当該早期終了から生じた損失および費用の支払を含むすべての未決済のデリバ
       ティブおよび為替契約の決済を行うことがある。早期終了を選択するジャパン・エクイティ・マス
       ター・ファンドの一または複数の取引相手方による決定は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファン
       ドの将来のデリバティブ活動に対して影響を及ぼす可能性がある。
      (I）受益証券

       　2019年９月30日現在、すべての発行済み受益証券は、三菱ＵＦＪ国際投信株式会社により設定された
       ３名の関連する受益者によって保有されていた。当該３名の受益者は、純資産の100％に対して持分を有
       していた。
       　受益証券は、純資産価額に基づきプロラタ方式でジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの利益

       および分配に参加するクラスにつき、以下に記載する終了事由の際の資産に関係する範囲において発行
       される。受益証券は、無額面であり、発行時にその全額が払い込まれなければならず、優先権または先
       買権は付されていない。管理事務代行会社は、整数または端数の受益証券を発行することができる。
       発行

       　当初払込日以降、各クラスの受益証券は、各営業日において、関連する申込注文が受諾された当該営
       業日の受益証券の１口当たり純資産価格で購入可能となる。
       　特定の営業日に取引が実行されるために、取得申込書類は、管理会社が別段の合意をしない限り、当

       該営業日の「指定時刻」（日本円建クラスの場合は東京時間の午後６時、日本円以外の通貨建クラスの
       場合はルクセンブルグ時間の午後１時、または投資先ファンドの受託会社が適切とみなす時刻）までに
       管理事務代行会社に受領されなければならない。指定時刻を過ぎた後に受領された取得申込みは、翌営
       業日に受領されたものとみなされる。
       　申込金額は、管理会社が別段の合意をしない限り、該当する営業日（当該営業日を含む。）から５営

       業日目に保管会社により受領されなければならない。
       　受益証券に関して券面は発行されないが、（明示的に要求された場合）受益証券の発行の確認書が、

       管理事務代行会社により交付される。ただし、申込手取金の支払が保管会社に受領されることを条件と
       する。
       　投資先ファンドの受託会社および管理事務代行会社は、それぞれの単独の裁量により、受益証券の申

       込みの全部または一部を拒絶する権利を有する。
       買戻し

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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
       　受益者は、毎営業日および投資先ファンドの受託会社がその裁量により決定するその他の日時（以
       下、それぞれの日を「買戻日」という。）に、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドに対して、
       保 有する受益証券のすべてまたは一部について買戻しを請求することができる。受益者は、副受託会社
       （訳注：原文は誤記であり、正しくは投資先ファンドである。）の管理事務代行会社に対して、買戻日
       の指定時刻までに買戻日現在の受益証券の買戻を請求しなければならない。指定時刻を過ぎて受領され
       た申込みは、翌営業日に受領されたものとみなされる。
       　買戻請求には、買戻日、および買戻しを行う受益者の受益証券の割合、受益者の受益証券の具体的な

       口数または買い戻される受益証券の各通貨での金額のいずれかを明記しなければならない。
       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドが、関連する買戻日またはそれより前に清算を開始した

       場合、いかなる買戻請求も有効とはならない。買戻価格は、買戻日における当該クラスの受益証券１口
       当たり純資産価格である。投資先ファンドの受託会社の単独の裁量において、またはその受任者によ
       り、受益者による買戻しの条件が取消しまたは修正されることがある。
       　日本円建クラスの買戻金額は、通常、関連する買戻日から４「東京営業日」（東京において銀行が営

       業している日）以内に日本円で支払われる。日本円以外の通貨建のクラスについては、買戻金額は、通
       常、関連する買戻日から４営業日以内に各クラスの通貨で支払われる。
       譲渡

       　受益証券の募集は1933年米国証券法（その後の改正を含む。）に基づく登録を受けていないため、各
       購入者は、申込契約において、当該購入者による受益証券の購入が投資目的であり、当該受益証券の全
       部または一部の譲渡または処分を意図していない旨の表明保証を行わなければならない。
       　受益者は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドに対して書面による事前の通知を行い、ジャ

       パン・エクイティ・マスター・ファンドの書面による事前の同意（ジャパン・エクイティ・マスター・
       ファンドは、その単独かつ絶対的な裁量において当該同意を留保することができる。また、通常、ジャ
       パン・エクイティ・マスター・ファンドは、当該同意を付与する意向を有していない。）を取得するこ
       となく、自身が保有する受益証券の全部または一部を譲渡またはその他贈与等の方法により処分しては
       ならない。受益者の死亡に伴い譲渡または処分が提案される場合、当該受益者の財産につき適式に授権
       された代理人による通知を行うことができる。当該通知は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファン
       ドにとって満足のいく形の法的権限に係る証拠により裏付けられたものでなければならない。ジャパ
       ン・エクイティ・マスター・ファンドは、法律の適用により受益証券の所有権を取得した者により保有
       される受益証券を強制的に買い戻す権利を有する。
      (J）報酬および費用

       　投資先ファンドは、自らの費用（会計・事務管理報酬、投資運用報酬、投資先ファンドの受託報酬、
       保管報酬、名義書換事務代行報酬、為替管理事務代行報酬および投資先ファンドの運用に関連するその
       他の費用を含むが、これらに限定されない。）を負担する。これらの報酬は、投資先ファンドへの投資
       の純資産価額を通じて間接的にサブ・ファンドが負担している。
    ４．受益証券

      　2019年９月30日現在、サブ・ファンドにより発行されたすべての受益証券は、単一の受益者名義で保有

      されている。当該受益者の投資活動は、サブ・ファンドに重大な影響を与える可能性がある。
      (A）発行

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       　当初払込日以降、サブ・ファンドの受益証券は、各営業日において、関連する申込注文が受諾された
       当該営業日の受益証券１口当たり純資産価格で購入可能となる。
       　特定の営業日に取引が実行されるために、取得申込書類は、管理会社が別段の合意をしない限り、当

       該営業日の指定時刻（ルクセンブルグ時間の午後１時）までに管理事務代行会社に受領されなければな
       らない。指定時刻を過ぎた後に受領された取得申込みは、翌営業日に受領されたものとみなされる。
       　申込金額は、管理会社が別段の合意をしない限り、該当する営業日（当該営業日を含む。）から５営

       業日目にブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー（以下「保管会社」という。）により
       受領されなければならない。
       　受益証券に関して券面は発行されないが、（明示的に要求された場合）受益証券の発行の確認書が、

       管理事務代行会社により交付される。ただし、申込手取金の支払が保管会社に受領されることを条件と
       する。
       　管理会社、受託会社および管理事務代行会社は、それぞれの単独の裁量により、受益証券の申込みの

       全部または一部を拒絶する権利を有する。
       　受益者は、ケイマン諸島の2008年犯罪収益法（随時改正される。）および管理事務代行会社に適用さ

       れるマネー・ロンダリング防止法の要求に従い、マネー・ロンダリング防止手続の遵守を要求される。
      (B）買戻し

       　当初払込日以降、受益者はいずれかの営業日に自己の受益証券の全部または一部を買い戻すことがで
       きる。受益証券の買戻しの申込みが営業日に処理されるためには、当該申込みは、営業日の指定時刻前
       に管理事務代行会社により受領されなければならない。指定時刻後に受領された申込みは、翌営業日に
       受領されたものとみなされる。
       　管理会社は、その単独の裁量により、受益証券の買戻請求の全部または一部を拒絶する権利を留保す

       る。
       　買戻金額の支払は、サブ・ファンドの表示通貨建で、管理会社が買戻請求を承認した日（同日を含

       む。）から通常５営業日以内に、保管会社またはその代理人によって行われる。
       　受益証券の買戻金額は、管理会社が買戻請求を承認した営業日現在の１口当たり純資産価格とする。

       管理事務代行会社は、買戻しを行う受益者に支払われる買戻代金から第三者の費用または源泉徴収税
       （該当する場合）を控除することができる。買戻しは１口単位で行われなければならない。
    ５．リスク要因

      　受益証券は、相当の損失リスクを伴う投機的な非流動証券であり、サブ・ファンドに対する投資がその

      投資家の投資プログラムのすべてを占めるものではなく、かつサブ・ファンドに対する投資のリスクを十
      分に理解し、かかるリスクを負う能力を有する投資に精通した個人による投資のみに適している。サブ・
      ファンドにより株式への集中投資が行われることで、サブ・ファンドへの投資が一部のポートフォリオに
      不適切となることがある。以下のリスクについての要約に記載されたサブ・ファンドならびにサブ・ファ
      ンドの投資対象およびポートフォリオに関する言及は、サブ・ファンドおよび投資先ファンドの投資対象
      およびポートフォリオに関する複合的リスクについて言及するものである。サブ・ファンドに対する投資
      に伴うすべてのリスクの完全なリストとされるものではない以下の勘案事項は、サブ・ファンドに対する
      投資を行う前に慎重に評価されるべきである。
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      (A）市場リスク

       　市場リスクとは、サブ・ファンドが投資する一つ以上の市場の価格が下がるリスクをいい、市場が急
       激にかつ予測不能に下降する可能性を含む。選択リスクとは、サブ・ファンドの経営陣が選択する証券
       の運用実績が、同様の投資目的および投資戦略を持つその他のファンドが選択する市場、関連する指数
       または証券の運用実績を下回るリスクをいう。
      (B）為替リスク

       　投資先ファンドは、主に日本円建の資産に投資する。サブ・ファンドは、米ドル建であるため、為替
       相場の変動は、サブ・ファンドのポートフォリオの価値に影響を与える可能性がある。当該リスクは、
       通常、「為替変動リスク」と呼ばれ、サブ・ファンドの強力な機能通貨が投資家へのリターンを減少さ
       せる可能性がある一方、サブ・ファンドの弱い機能通貨が当該リターンを増加させる可能性があること
       をいう。外国為替変動リスクの軽減を追求するための手段として、日本円建の原資産について、原則と
       して投資先ファンドによって米ドルに対する為替ヘッジ取引が実施される。このため、外国為替相場の
       変動が投資先ファンドにおけるサブ・ファンドの投資の価値に影響を与えることがある。
      (C）流動性リスク

       　流動性リスクとは、有価証券等を売却または購入しようとする際に、買い需要がなく売却不可能、ま
       たは売り供給がなく購入不可能等となるリスクのことをいう。例えば、市況動向や有価証券等の流通量
       等の状況、または買戻金額の規模によっては、組入有価証券等を市場実勢よりも低い価格で売却しなけ
       ればならないケースが考えられ、この場合には受益証券１口当たり純資産価格の下落要因となる。
      (D）カウンター・パーティーおよびブローカー・リスク

       　投資先ファンドまたは投資先ファンドの受任者が取引または投資する金融機関およびカウンター・
       パーティー（銀行およびブローカーを含む。）が、財務上の困難および投資先ファンドに対する債務の
       不履行に陥ることがある。かかる不履行は、サブ・ファンドにとって著しい損失を引き起こすおそれが
       ある。更に、投資先ファンドは、一定の取引を確保するためにカウンター・パーティーに対して担保を
       差し入れることがある。
       　サブ・ファンドは、各カウンター・パーティーとマスター・ネッティング契約を締結することで、カ

       ウンター・パーティーの信用リスクに対するエクスポージャーの軽減を試みる。マスター・ネッティン
       グ契約は、カウンター・パーティーの信用度が指定されたレベルを超えて低下した時点で、当該契約下
       で行われた取引のすべてを終了できる権利をサブ・ファンドに与える。マスター・ネッティング契約に
       基づき、各当事者は、他方当事者の債務不履行があった場合または契約が終了した場合に、当該契約の
       下で行われた取引のすべてを終了し、各取引に基づき一方当事者が他方当事者に対して支払義務を負う
       金額を相殺する権利を有する。サブ・ファンドのＯＴＣデリバティブに関連するカウンター・パー
       ティーの信用リスクから発生する最大損失リスクは、一般的に、未実現評価益の総額およびカウン
       ター・パーティーがサブ・ファンドに差し入れた担保を超えるカウンター・パーティーの未払金額であ
       る。サブ・ファンドは、最低譲渡規定に従い、カウンター・パーティーのために、ＯＴＣデリバティブ
       に関して、各カウンター・パーティーの未決済のデリバティブ契約における未実現評価益以上の金額の
       担保の差入れを要求されることがあり、かかる差入れ担保（もしあれば）は、投資有価証券明細表に特
       定されている。
      (E）保管リスク

       　サブ・ファンドは、自己の投資先証券のすべての保管状況を管理しているわけではない。保管会社ま
       たは保管者として選任されたその他の銀行もしくは証券会社が支払不能となり、そのためにそれらの保
       管者が保有するサブ・ファンドの証券の全部または一部をサブ・ファンドが失う可能性がある。
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      (F）通貨リスク
       　サブ・ファンドが投資する証券その他の商品は、米ドル以外の通貨建で表示または値付けがなされる
       ことがある。このため、外国為替相場の変動がサブ・ファンドのポートフォリオの価値に影響を及ぼす
       ことがある。このリスクは、一般的に「通貨リスク」として知られ、サブ・ファンドの弱い機能通貨が
       投資家への収益を増やす一方で、強力な機能通貨が投資家への収益を減少させることがある。
      (G）デリバティブ

       　サブ・ファンドは、投資をヘッジするまたは利益の増加の追求を目的として、デリバティブ商品を利
       用することがある。他の種類の金融商品に比べて、デリバティブは、サブ・ファンドのリスク・エクス
       ポージャーをより迅速かつ効果的に増減させる。デリバティブは、変動しやすく、以下を含む重大なリ
       スクを伴っている。
        ・信用リスク－デリバティブ取引における取引相手方（取引の反対側の当事者）が、サブ・ファンド

         に対する金融債務を履行することができないリスク。
        ・レバレッジリスク－比較的小さい市場の変動が投資対象の価額を大きく変動させる可能性があると

         いう、一定の種類の投資対象または取引戦略に伴うリスク。レバレッジを伴う一定の投資対象また
         は取引戦略により当初投資した金額を大きく超える損失を生じる可能性がある。
        ・流動性リスク－一定の証券について、売り手が売却したい時期において、または売り手がかかる証

         券に現在その価値があると判断する価格にて、売却することが困難または不可能となる可能性があ
         るというリスク。
       　サブ・ファンドは、予定ヘッジを含むヘッジ目的のためにデリバティブを利用することができる。

       ヘッジは、サブ・ファンドがその他のサブ・ファンドの保有財産に伴うリスクを相殺するためにデリバ
       ティブを利用する戦略である。ヘッジは、損失を減らすことができる一方で、市場がサブ・ファンドの
       予測とは異なる態様で変動した場合またはデリバティブのコストがヘッジの利益を超えた場合には、利
       益を減少させもしくは消滅させ、または損失を生じさせる可能性もある。ヘッジは、デリバティブ価額
       の変動がサブ・ファンドが期待した通りにヘッジされていた保有財産の価額変動に合致しないリスクも
       伴い、その場合、ヘッジされていた保有財産についての損失が減少せず、増加することがある。サブ・
       ファンドのヘッジ戦略が、リスクを減少させ、またはヘッジ取引が利用可能かもしくは費用効率が良い
       という保証はない。サブ・ファンドは、ヘッジの利用を要求されているわけではなく、利用しないこと
       を選択することもできる。サブ・ファンドは、リターン強化のためにデリバティブを利用することがあ
       るため、その投資対象によって、サブ・ファンドは、ヘッジのためだけにデリバティブを利用する場合
       よりも大きな上述のリスクにさらされることがある。リターンの強化を目指したデリバティブの利用
       は、投機的とみなされることがある。
    ６．保証および補償

      　サブ・ファンドの設立書類に基づき、特定の当事者（受託会社および投資運用会社を含む。）は、サ

      ブ・ファンドに対する各自の義務の履行により発生する可能性のある債務の補償を受ける。更に、通常の
      業務において、サブ・ファンドは、様々な補償条項を含む契約を締結する。サブ・ファンドに対して現在
      は発生していないが、将来行われる可能性のある請求が含まれるため、これらの契約に基づくサブ・ファ
      ンドの最大エクスポージャーは不明である。ただし、サブ・ファンドは、これらの契約に基づく事前の請
      求または損失を受けてはいない。
    ７．所得税

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      　サブ・ファンドは、課税上の地位に関してケイマン諸島の法律に従う。ケイマン諸島の現行法の下で、
      利益、収益、利得および評価益に対して課される税金はなく、また遺産税および相続税の性質を有するい
      か なる税金もサブ・ファンドを構成する不動産、およびサブ・ファンドの下で生じる収益、ならびに当該
      不動産および収益に関するサブ・ファンドの受益者に対して適用されない。サブ・ファンドによる分配に
      対して、および受益証券の買戻時の純資産価額の支払に関して適用される源泉徴収税はない。そのため、
      当財務書類に計上された所得税の引当はなかった。
      　サブ・ファンドは通常、米国連邦所得税の目的上、米国における取引または事業に従事しているとみな

      されないよう活動を実施するようにしている。とりわけ、サブ・ファンドは、1986年内国歳入法（その後
      の改正を含む。）におけるセーフ・ハーバーに適格となることを目的としており、サブ・ファンドは、同
      法に基づき、その活動が自己勘定による株式および有価証券またはコモディティー取引に限定される場
      合、当該事業に従事しているとはみなされない。サブ・ファンドの収益がサブ・ファンドが行う米国の取
      引または事業に実質的に関連している場合、サブ・ファンドが米国を源泉として得る一定種類の収益（配
      当および一定種類の受取利息を含む。）に対して米国の税金30％が課される。この税金は通常、当該収益
      から源泉徴収される。
      　税務ポジションの不確実性の会計処理および開示に関する権威ある指針（財務会計基準審議会－会計基

      準編纂書740）は、受託会社に、サブ・ファンドの税務ポジションが税務調査（関連する不服申立てまたは
      訴訟手続の解決を含む。）時に「認定される可能性の方が高い（more                                      likely    than   not）」か否かを、当
      該ポジションの技術上のメリットに基づき決定するよう要求している。認定される可能性の方が高い場合
      の閾値を満たす税務ポジションについては、当財務書類において認識される税金金額は、関係税務当局と
      最終的に和解した時点で実現する可能性が50％超である最大ベネフィットまで減額される。受託会社は、
      サブ・ファンドの税務ポジションについて検討し、当財務書類において納税引当金が不要であるとの結論
      を出した。現在、不確実な税務ポジションに関して、権利または賦課金はない。
      　2019年９月30日現在、アメリカ合衆国以外の主要な税務管轄の調査対象となる課税年度は、時効に係る
      法令に基づき、2014年（運用開始）から当会計年度までである。アメリカ合衆国連邦税務管轄の調査対象
      となる課税年度は、2014年（運用開始）から2019年９月30日までである。
    ８．報酬および費用

      (A）管理事務代行報酬、名義書換事務代行報酬

       　管理事務代行会社および名義書換事務代行会社は、サブ・ファンドの純資産価額に基づいて、毎日発
       生し、毎月支払われる報酬を受領する。管理事務代行会社および名義書換事務代行会社は、毎年、報酬
       として、５億米ドルまでの部分について年率0.05％、５億米ドル超10億米ドルまでの部分について年率
       0.04％、10億米ドル超の部分について年率0.03％を受領する権利を有する。管理事務代行会社はまた、
       毎月3,750米ドルの資産ベースの最低報酬を受領する。かかる報酬は、毎日発生し、毎月後払いされる。
       2019年９月30日に終了した年度に管理事務代行会社および名義書換事務代行会社が稼得した報酬、なら
       びに2019年９月30日現在における管理事務代行会社および名義書換事務代行会社への未払報酬残高は、
       それぞれ損益計算書および資産負債計算書において開示されている。
      (B）保管報酬

       　受託会社は、保管会社との間で保管契約を締結し、保管会社は当該契約について純資産の0.01％から
       0.55％の範囲内の保管報酬を受領する。保管会社は、毎月400米ドルの最低報酬を受領する。保管会社は
       また、専門的な処理に関して取引１件につき10米ドルから150米ドルの範囲内の取引費用も受領する。
       2019年９月30日に終了した年度に保管会社が稼得した報酬、および2019年９月30日現在における保管会
       社への未払報酬残高は、それぞれ損益計算書および資産負債計算書において開示されている。
      (C）受託報酬

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       　受託会社は、サブ・ファンドの純資産価額の年率0.01％（ただし、最低年間受託報酬を10,000米ドル
       とする。）の報酬を受領する。かかる報酬は、毎日発生し、毎月支払われる。2019年９月30日に終了し
       た 年度に受託会社が稼得した報酬、および2019年９月30日現在における受託会社への未払報酬残高は、
       それぞれ損益計算書および資産負債計算書において開示されている。
      (D）投資顧問報酬

       　投資顧問会社は、サブ・ファンドの純資産価額の年率0.35％の料率で年間報酬を受領する。かかる報
       酬は、毎日発生し、毎月支払われる。2019年９月30日に終了した年度に投資顧問会社が稼得した報酬、
       および2019年９月30日現在における投資顧問会社への未払報酬残高は、それぞれ損益計算書および資産
       負債計算書において開示されている。
      (E）代行協会員報酬

       　三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券株式会社（以下「代行協会員」という。）は、日本証券業協会
       の規則および要件を確実に遵守して、ファンドに関する資料の配布、純資産価額の公表および日本にお
       けるサブ・ファンドの財務書類の提供に責任を負い、サブ・ファンドの各クラスの純資産価額の年率
       0.05％の年間報酬を受領する。かかる報酬は、毎日発生し、四半期毎に支払われる。2019年９月30日に
       終了した年度に代行協会員が稼得した報酬、および2019年９月30日現在における代行協会員への未払報
       酬残高は、それぞれ損益計算書および資産負債計算書において開示されている。
      (F）販売報酬

       　三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券株式会社（以下「日本における販売会社」という。）は、日本
       法に従い投資家により申し込まれた受益証券取引の完了に責任を負い、サブ・ファンドの純資産価額の
       年率0.70％の報酬を受領する。かかる報酬は、毎日発生し、四半期毎に支払われる。2019年９月30日に
       終了した年度に日本における販売会社が稼得した報酬、および2019年９月30日現在における日本におけ
       る販売会社への未払報酬残高は、それぞれ損益計算書および資産負債計算書において開示されている。
      (G）管理報酬

       　管理会社は、投資顧問会社の指示に従ってファンド運用サービスおよび投資運用サービスを提供し、
       サブ・ファンドの純資産価額の年率0.04％の報酬を受領する。当該報酬は、毎日発生し、四半期毎に支
       払われる。2019年９月30日に終了した年度に管理会社が稼得した報酬、および2019年９月30日現在にお
       ける管理会社への未払報酬残高は、それぞれ損益計算書および資産負債計算書において開示されてい
       る。
      (H）その他の費用

       　サブ・ファンドは、投資顧問報酬、管理事務代行報酬、保管報酬および名義書換事務代行報酬によっ
       てカバーされない、運用に関連するその他の費用を負担することがあり、当該費用には、当局対応手数
       料、ブローカー手数料およびその他のポートフォリオ取引費用、金利を含む借入費用、訴訟および補償
       費用を含む特別費用、設立費用ならびに監査報酬が含まれるが、これらに限定されない。
    ９．関連当事者取引

      　サブ・ファンドは、受託会社の関連当事者であるブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパ

      ニーとの間で外国為替予約取引を締結することができる。2019年９月30日に終了した年度に、ブラウン・
      ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニーとの間で締結された外国為替予約取引において412米ドルの実
      現純利益があり、損益計算書において開示されている。2019年９月30日現在、ブラウン・ブラザーズ・ハ
      リマン・アンド・カンパニーとの間で未決済の外国為替予約取引はなかった。
    10．最近発表された会計基準

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      　2017年３月、財務会計基準審議会は、改訂会計基準ＡＳＵ2017-08「債権―払戻不可の手数料およびその

      他の費用（サブ・トピック310-20）：購入した償還可能負債性証券のプレミアム部分の償却」（以下「Ａ
      ＳＵ」という。）を公表した。これは、プレミアム付きで保有される特定の購入済み償還可能負債性証券
      の償却期間を直近の償還可能日までに短縮する形で修正するものである。ＡＳＵは、割引価格で保有され
      る負債性証券については会計上の変更を要求しておらず、割引価格は引き続き満期日までの期間にわたっ
      て償却される。ＡＳＵは、2019年12月15日より後に開始する会計年度、および2020年12月15日より後に開
      始する会計年度中の中間期間に対し効力を生ずる。経営陣は現在、ＡＳＵ2017-08の適用およびジャパン・
      エクイティ・マスター・ファンド（訳注：原文は誤記であり、正しくはサブ・ファンドである。）の財務
      諸表への影響（もしあれば）を評価している。
      　2018年８月28日、ＦＡＳＢは、会計基準更新書ＡＳＵ2018－13「公正価値測定（トピック820）：開示の

      枠組み－公正価値測定に関する開示要件の変更」（以下「ＡＳＵ2018－13」という。）を公表した。ＡＳ
      Ｕ2018－13は、ＡＳＣ820の開示の目的に関する規定を修正するものであり、(1）「事業体は、少なくと
      も、開示しなければならない（an                  entity    shall    disclose     at  a minimum）」という文言から「少なくとも
      （at   a minimum）」が、また、(2）事業体による裁量の適切な行使を促すためのその他の類似の「オープ
      ン・エンド型」の開示要件が削除された。さらに、ＡＳＵ2018－13では、ＡＳＣ820に基づくその他の要件
      も削除および修正されている。ＡＳＵ2018－13は、2019年12月15日より後に開始する会計年度および当該
      会計年度中の中間会計期間についてすべての事業体に適用される。早期適用も認められる。
      　経営陣は、       ＡＳＵ2017－08およびＡＳＵ2018－13の適用                        がサブ・ファンドの財務書類に                 重大な影響を与

      えることはないものと予想している。
    11．後発事象

      　経営陣は、2020年１月30日（財務書類の公表日）までに生じたすべての後発取引および後発事象につい

      て評価した。2019年10月１日から2020年１月30日までに実施された発行金額は、74,788米ドルであり、買
      戻金額は、5,240,411米ドルであった。上記期間について、分配金は支払われなかった。サブ・ファンドに
      関して報告すべきその他の後発事象はない。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
    USD-denominated         USD  Hedged    Kokusai    Capital    Japan   Equity    Open
    A Sub-Trust      of Kokusai    Cayman    Trust
    (An  open-ended      Cayman    Islands    Unit   Trust)
    Statement      of Assets    and  Liabilities
    September      30,  2019
    (Expressed      in United    States    Dollars)
    Assets

    Investment       in  Underlying       Sub-Trust      (cost    $32,502,150)
                                              $       31,738,590
    Cash                                                  911,064
    Receivables       for:
       Investments       sold                                         23,891
    Total    assets
                                                     32,673,545
    Liabilities

    Payables     for:
       Sub-Trust      units    redeemed
                                                       23,954
       Accrued     distributor's        fees
                                                       55,702
       Accrued     professional        fees
                                                       32,634
       Accrued     investment       advisor's      fees
                                                       27,851
       Accrued     custodian's       fees
                                                       22,090
       Accrued     printing     fees
                                                       19,278
       Accrued     administrator's          and  transfer     agent's     fees
                                                       18,217
       Accrued     agent    company's      fees
                                                        3,979
       Accrued     trustee's      fees
                                                        3,267
       Accrued     manager's      fees
                                                        3,183
       Accrued     registration        fees                                      429
    Total    liabilities
                                                       210,584
    Net  assets                                       $       32,462,961

    Net  assets

    USD-denominated          USD-hedged       Class                          $       32,462,961
    Units    outstanding

    USD-denominated          USD-hedged       Class
                                                   3,548,452,712
    Net  asset    value    per  unit

    USD-denominated          USD-hedged       Class
                                              $        0.009148
          The  accompanying        notes    are  an  integral     part   of  these    financial      statements.

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    USD-denominated         USD  Hedged    Kokusai    Capital    Japan   Equity    Open
    A Sub-Trust      of Kokusai    Cayman    Trust
    (An  open-ended      Cayman    Islands    Unit   Trust)
    Statement      of Operations
    For  the  Year   Ended    September      30,  2019
    (Expressed      in United    States    Dollars)
    Expenses

       Distributor's        fees
                                              $        236,748
       Investment       advisor's      fees
                                                       118,374
       Administrator's          and  transfer     agent's     fees
                                                       55,550
       Printing     fees
                                                       50,700
       Custodian's       fees
                                                       40,909
       Professional        fees
                                                       38,599
       Agent    company's      fees
                                                       16,911
       Registration        fees
                                                       15,953
       Manager's      fees
                                                       13,530
       Trustee's      fees                                           10,199
         Total    expenses
                                                       597,473
    Net  investment       loss                                         (597,473)

    REALIZED     AND  UNREALIZED       GAIN   (LOSS):

    Net  realized     gain   (loss)    on:
       Sales    of  Underlying       Sub-Trust                                   2,165,580
       Net  realized     gain
                                                     2,165,580
    Net  change    in  unrealized       appreciation        (depreciation)         from:
       Investment       in  the  Underlying       Sub-Trust                             (6,232,360)
       Net  change    in  unrealized       depreciation
                                                     (6,232,360)
    Net  realized     and  unrealized       loss                                (4,066,780)

    Net  decrease     in  net  assets    resulting      from   operations                 $       (4,664,253)

          The  accompanying        notes    are  an  integral     part   of  these    financial      statements.

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    USD-denominated         USD  Hedged    Kokusai    Capital    Japan   Equity    Open
    A Sub-Trust      of Kokusai    Cayman    Trust
    (An  open-ended      Cayman    Islands    Unit   Trust)
    Statement      of Changes    in Net  Assets
    For  the  Year   Ended    September      30,  2019
    (Expressed      in United    States    Dollars)
    Net  increase     (decrease)       in  net  assets    resulting      from   operations:

       Net  investment       loss
                                              $        (597,473)
       Net  realized     gain
                                                     2,165,580
       Net  change    in  unrealized       depreciation                               (6,232,360)
         Net  decrease     in  net  assets    resulting      from   operations
                                                     (4,664,253)
    Distributions        to  unitholder

                                                     (2,315,618)
    Net  decrease     in  net  assets    resulting      from   Sub-Trust      unit
                                                     (4,299,535)
    transactions
    Net  decrease     in  net  assets
                                                    (11,279,406)
    Net  assets

    Beginning      of  year                                         43,742,367
    End  of  year
                                              $       32,462,961
                                                 USD-denominated

                                                 USD-hedged       Class
    Sub-Trust      unit   transactions
    Units
       Issued                                              473,750,313
                                                    (923,465,534)
       Redeemed
    Net  change    in  units
                                                    (449,715,221)
    Amounts

       Issued                                       $       4,263,904
                                                     (8,563,439)
       Redeemed
    Net  decrease     resulting      from   Sub-Trust      unit   transactions
                                              $       (4,299,535)
          The  accompanying        notes    are  an  integral     part   of  these    financial      statements.

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    USD-denominated         USD  Hedged    Kokusai    Capital    Japan   Equity    Open
    A Sub-Trust      of Kokusai    Cayman    Trust
    (An  open-ended      Cayman    Islands    Unit   Trust)
    Financial      Highlights
    For  the  Year   Ended    September      30,  2019
    (Expressed      in United    States    Dollars)
    Selected     Per  Unit   Data:

                                                 USD-denominated
                                                 USD-hedged       Class
    Net  asset    value    per  unit,    beginning      of  year
                                              $        0.010941
                ±
    Net  investment       loss
                                                     (0.000160)
    Net  realized     and  unrealized       loss   on  investments                            (0.001037)
    Total    loss   from   investment       operations
                                                     (0.001197)
    Distributions        to  unitholder                                       (0.000596)
    Net  asset    value    per  unit,    end  of  year
                                              $        0.009148
           *

    Total    Return
                                                       (11.15%)
    Net  assets,     end  of  year

                                              $       32,462,961
    Ratio    of  expenses     to  average     net  assets
                                                        1.77%
    Ratio    of  net  investment       loss   to  average     net  assets
                                                       (1.77%)
    ±

      Calculated      based   on average    units   outstanding       during    the  year.
    *
      Total   return    assumes    the  effect    of reinvested      distributions,         if any.
          The  accompanying        notes    are  an  integral     part   of  these    financial      statements.

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    USD-denominated          USD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Notes    to  Financial      Statements
    September      30,  2019
    1.  ORGANIZATION

    USD-denominated          USD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open   (the“Sub-Trust”)           a sub-trust      of
    Kokusai     Cayman    Trust    (the   "Trust"),      was  established       under    an  open-ended       Cayman    Islands     (the
    “Cayman     Islands”)       unit   trust    formed    on  August    3,  2010.    The  Trust    was  established       pursuant     to  a
    trust    deed   executed     by  Brown    Brothers     Harriman     Trust    Company     (Cayman)     Limited     (the“Trustee”)
    and  Mitsubishi       UFJ  Investor     Services     & Banking     (Luxembourg)        S.A.   (the“Manager”),           under    the  laws
    of  the  Cayman    Islands     on  August    3,  2010.    The  Sub-Trust      commenced      operations       on  February     19,  2014.
    The  Trustee     is  licensed     to  carry    on  business     as  a trust    company     under    the  Cayman    Islands     Banks

    and  Trust    Companies      Law  (as  amended).
    The  investment       objective      of  the  Sub-Trust      is  to  seek   capital     appreciation        through     investment       in

    USD-denominated          USD-hedged       Class    of  Japan    Equity    Master    Fund,    a series    of  Kokusai     Trust    (the
    “Underlying        Sub-Trust”),        which    in  turn   invests     primarily      in  equities     and  the  like   listed    in
    Japanese     stock    exchanges      (including       similar     instruments).        The  Sub-Trust      pursues     an  achievement       of
    its  investment       objective      by  investing      substantially        all  of  its  assets    in  the  Underlying       Sub-
    Trust.    Therefore,       the  Sub-Trust      is  structured       in  a form   of  a fund   of  funds.    Notwithstanding
    anything     herein    to  the  contrary,      there    may  be  cases    where    the  assets    of  the  Sub-Trust      are
    invested     in  any  other    securities       including      equities     and  fixed    income    securities,       if  it  is
    determined       that   such   investment       is  beneficial       to  the  Sub-Trust      or  to  the  unitholder.
    The  Sub-Trust      has  met  the  definition       of  an  Investment       Company     under    the  interpretation         of  the

    guidance     in  ASC  946.
    The  investment       advisor     of  the  Sub-Trust      is  Mitsubishi       UFJ  Kokusai     Asset    Management       Co.,   Ltd.   (the

    “Investment        Advisor”).
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    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Notes    to  Financial      Statements
    September      30,  2019
    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES

    The  Sub-Trust's       financial      statements       reflect     the  period    from   October     1,  2018   to  September      30,

    2019,    which    is  the  Sub-Trust's       fiscal    year   end.   The  following      is  a summary     of  significant
    accounting       policies     consistently        followed     by  the  Sub-Trust      in  the  preparation       of  its  financial
    statements       in  conformity       with   accounting       principles       generally      accepted     in  the  United    States    of
    America     (“U.S.     GAAP”).     The  preparation       of  financial      statements       in  accordance       with   U.S.   GAAP
    requires     management       to  make   estimates      and  assumptions       that   affect    the  reported     amounts     and
    disclosures       in  the  financial      statements.       Actual    results     could    differ    from   those    estimates.
    (A)  Determination        of  Net  Asset    Value    of  Units.    The  Sub-Trust's       net  asset    value    will   be  calculated

    each“Business         Day”(any      day  on  which:    (1)  federal,     state    or  local    banks    are  open   for  business     in
    London,     New  York   and  Tokyo;    and  (2)  the  London    Stock    Exchange     and  the  New  York   Stock    Exchange     are
    open   for  trading;     or  such   other    day(s)    as  the  Manager     may  from   time   to  time   determine)       and  at
    such   other    times    as  the  Manager     may  determine      (each    an“Accounting         Date”).     The  Sub-Trust's       net
    asset    value    (“Net    Asset    Value”)     is  calculated       taking    into   account     all  assets    and  liabilities       of
    the  Sub-Trust,       including,       without     limitation,       administration,          legal,    audit    and  other    professional
    fees   and  expenses.      The  Net  Asset    Value    and  Net  Asset    Value    per  unit   of  the  Sub-Trust      are
    calculated       and  rounded     off  to  the  nearest     sixth    decimal     place    by  Brown    Brothers     Harriman     & Co.
    (the“Administrator”and“Transfer                     Agent”)     as  of  the  close    of  business     on  each   Business     Day.
    (B)  Fair   Value    Measurements.        In  accordance       with   the  authoritative        guidance     on  fair   value

    measurements        and  disclosures       under    U.S.   GAAP,    the  Sub-Trust      discloses      the  fair   value    of  its
    investments       in  a hierarchy      that   prioritizes       the  inputs    to  valuation      techniques       used   to  measure
    the  fair   value.    The  hierarchy      gives    the  highest     priority     to  valuations       based    upon   unadjusted
    quoted    prices    in  active    markets     for  identical      assets    or  liabilities       (Level    1 measurement)        and  the
    lowest    priority     to  valuations       based    upon   unobservable        inputs    that   are  significant       to  the
    valuation      (Level    3 measurement).        The  guidance     establishes       three    levels    of  the  fair   value
    hierarchy      as  follows:
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    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES     (continued)

      ・Level     1 fair   value    measurements        are  those    derived     from   quoted    prices    (unadjusted)        in  active

       markets     for  identical      assets    or  liabilities;
      ・Level     2 fair   value    measurements        are  those    derived     from   inputs    other    than   quoted    prices

       included     within    Level    1 that   are  observable       for  the  asset    or  liability,       either    directly     (i.e.
       as  prices)     or  indirectly       (i.e.    derived     from   prices);     and
      ・Level     3 fair   value    measurements        are  those    derived     from   valuation      techniques       that   include

       inputs    for  the  asset    or  liability      that   are  not  based    on  observable       market    data   (unobservable
       inputs).
    Inputs    are  used   in  applying     the  various     valuation      techniques       and  broadly     refer    to  the  assumptions

    that   market    participants        use  to  make   valuation      decisions,       including      assumptions       about    risk.
    Inputs    may  include     price    information,        specific     and  broad    credit    data,    liquidity      statistics,       and
    other    factors.     A financial      instrument's        level    within    the  fair   value    hierarchy      is  based    on  the
    lowest    level    of  any  input    that   is  significant       to  the  fair   value    measurement.        However,     the
    determination        of  what   constitutes“observable”requires                    significant       judgment     by  the  Investment
    Advisor.     The  Investment       Advisor     considers      observable       data   to  be  that   market    data   which    is  readily
    available,       regularly      distributed       or  updated,     reliable     and  verifiable,       not  proprietary,        and
    provided     by  independent       sources     that   are  actively     involved     in  the  relevant     market.     The
    categorization         of  a financial      instrument       within    the  hierarchy      is  based    upon   the  pricing
    transparency        of  the  instrument       and  does   not  necessarily       correspond       to  the  perceived      risk   of  that
    instrument.
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    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES     (continued)

    At  September      30,  2019,    investment       in  the  Underlying       Sub-Trust      was  valued    based    on  Level    1 and

    Level    2 inputs.     The  Sub-Trust      uses   the“market       approach”valuation            technique      to  value    its
    investments       in  the  Underlying       Sub-Trust      and  derivatives.        The  Sub-Trust      follows     the  authoritative
    guidance     under    U.S.   GAAP   for  estimating       the  fair   value    of  investments       in  the  Underlying       Sub-Trust
    that   has  calculated       Net  Asset    Value    per  share    in  accordance       with   the  specialized       accounting
    guidance     for  Investment       Companies.       Accordingly,        if  the  Sub-Trust      determines       that   the  Net  Asset
    Value    per  share    of  an  investment       is  indicative       of  fair   value,    the  Sub-Trust      records     the  fair
    value    of  an  investment       in  an  investment       company     using    the  Net  Asset    Value    per  share    of  the
    investment       (or  its  equivalent)       without     further     adjustment       (the“practical          expedient”).        The
    guidance     permits     the  Sub-Trust      to  use  the  practical      expedient      only   if  the  Net  Asset    Value    per
    share    of  the  investment       is  determined       in  accordance       with   the  specialized       accounting       guidance     for
    Investment       Companies      as  of  the  reporting      entity's     measurement       date.    Investments       in  the  Underlying
    Sub-Trust      are  valued    at  fair   value    based    on  the  closing     Net  Asset    Value    each   Business     Day.
    Derivative       Instruments.        Derivative       instruments       can  be  exchange-traded          or  privately      negotiated

    over-the-counter          (“OTC”).       Exchange-traded          derivatives,        such   as  futures     contracts      and  exchange-
    traded    option    contracts,       are  typically      classified       within    Level    1 or  Level    2 of  the  fair   value
    hierarchy      depending      on  whether     or  not  they   are  deemed    to  be  actively     traded.
    OTC  derivatives,        including      forward     foreign     currency     contracts,       are  valued    using    observable

    inputs,     such   as  quotations       received     from   the  counterparty,        dealers     or  brokers,     whenever     available
    and  considered       reliable.      In  instances      where    models    are  used,    the  value    of  an  OTC  derivative
    depends     upon   the  contractual       terms    of,  and  specific     risks    inherent     in,  the  instrument       as  well   as
    the  availability        and  reliability       of  observable       inputs.     Such   inputs    include     market    prices    for
    reference      securities,       yield    curves,     credit    curves    and  correlation       of  such   inputs.     Certain     OTC
    derivatives,        such   as  generic     forward     foreign     currency     contracts      have   inputs    which    can  generally
    be  corroborated        by  market    data   and  are  therefore      classified       within    Level    2.
    Those    OTC  derivatives       for  which    inputs    are  unobservable        are  classified       within    Level    3.  While    the

    valuations       of  these    OTC  derivatives       may  utilize     some   Level    1 and/or    Level    2 inputs,     they   also
    include     other    unobservable        inputs    which    are  considered       significant       to  the  fair   value
    determination.
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    USD-denominated          USD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Notes    to  Financial      Statements
    September      30,  2019
    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES     (continued)

    The  following      table    presents     the  financial      instruments       carried     on  the  Statement      of  Assets    and

                                                           *
    Liabilities       by  caption     and  by  level    within    the  valuation      hierarchy      as  of  September      30,  2019   :
                     (Unadjusted)

                       Quoted
                      Prices    in
                             Significant
                       Active
                               Other      Significant        Investments
                     Markets    for
                             Observable       Unobservable        Measured     at
                      Identical
                                                    Fair   Value   at
                              Inputs        Inputs       Net  Asset
                     Investments
          *
    Investments      :
                                     (Level    3)            09/30/19
                              (Level    2)             Value
                      (Level    1)
    Investment      in  Underlying      Sub-
    Trust
    Japan   Equity    Master    Fund   (A
    Series    Trust   of  Kokusai    Trust)
                     $　　　　　      -  $　　　　　      -  $　　　　　      -
                                            $　31,738,590        $　31,738,590
    USD-denominated        USD-hedged
    Class
    Total   Investments      in  Underlying
                     $　　　　　      -  $　　　　　      -  $　　　　　      -
                                            $　31,738,590        $　31,738,590
    Sub-Trust
    *

     For  further     information       on  categories       of  securities       refer    to  the  Schedule     of  Investments.
    During    the  year   ended    September      30,  2019,    there    were   no  transfers      between     Level    1,  Level    2 and

    Level    3.  The  Sub-Trust      accounts     for  investments       it  transfers      in  and  out  of  each   level    at  the  end
    of  the  year.
    (C)  Investment       Transactions        and  Investment       Income.     Purchases      and  sales    of  the  Underlying       Sub-

    Trust    are  recorded     as  of  the  trade    date   for  financial      reporting      purposes.      Gains    and  losses    are
    recorded     on  an  identified       cost   basis.    Distributions        of  income    or  realized     gains    from   the
    Underlying       Sub-Trust      investments       funds    are  recorded     on  ex-dividend       date.    Distributions        of  return
    of  capital     by  the  Underlying       Sub-Trust      are  recorded     as  a reduction      in  the  cost   of  the  investment.
    (D)  Expenses.      The  Sub-Trust      bears    its  own  expenses,      including      but  not  limited     to  investment

    advisor,     administration         and  accounting,       custody,     transfer     agent,    audit    fees   and  other    expenses
    associated       with   the  operation      of  the  Sub-Trust.       Expense     items    are  recorded     on  the  accrual     basis.
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    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES     (continued)

    (E)  Distribution        Policy.     The  Manager     may,   in  its  discretion,       declare     distributions        on  the  14th

    day  of  October     (or  if  that   date   is  not  a Business     Day,   then   on  the  next   following      Business     Day)
    after    and  including      October     2014   (or  such   later    year   as  determined       by  the  Manager),      out  of  net
    investment       income,     net  realized     and  unrealized       capital     gains    and  capital     available      for
    distribution.        Distributions        shall    be  made   to  unitholders       within    five   (5)  Business     Days   from   (and
    including)       the  declaration       of  distribution.
    Distributions        declared     and  paid   during    the  year   ended    September      30,  2019   are  as  follows:

    Distributions        to  unitholder

                                                       Amount
    USD-denominated          USD-hedged       Class
                                              $       2,315,618
    (F)  Cash   and  Foreign     Currency.      The  reference      and  reporting      currency     for  the  Sub-Trust      is  the

    United    States    Dollar.     The  fair   values    of  foreign     securities,       currency     holdings     and  other    assets
    and  liabilities       are  translated       into   the  Sub-Trust's       reference      currency     based    on  the  current
    exchange     rates    on  each   Business     Day.   Fluctuations        in  the  value    of  currency     holdings     and  other
    assets    and  liabilities       resulting      from   changes     in  exchange     rates    are  recorded     as  unrealized
    foreign     currency     appreciation        or  depreciation.        Realized     gain   or  loss   and  unrealized       appreciation
    or  depreciation        on  investment       securities       and  income    and  expenses     are  translated       on  the  respective
    dates    of  such   transactions        and  the  reporting      date,    respectively.        The  effects     of  changes     in
    foreign     currency     exchange     rates    on  investments       in  securities       and  derivatives       are  not  segregated
    on  the  Statement      of  Operations       from   the  effects     of  changes     in  market    prices    and  values    of  those
    securities,       but  are  included     with   net  realized     and  unrealized       gain   or  loss.
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    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES     (continued)

    (G)  Forward     Foreign     Currency     Contracts.       A forward     foreign     currency     contract     is  an  agreement

    between     two  parties     to  buy  and  sell   a currency     at  a set  price    on  a future    date.    The  fair   value    of
    a forward     foreign     currency     contract     fluctuates       with   changes     in  forward     foreign     currency     exchange
    rates.    Forward     foreign     currency     contracts      are  marked    to  market    daily    based    on  rates    obtained     from
    pricing     vendors     and  the  change    in  value    is  recorded     by  the  Sub-Trust      as  an  unrealized
    appreciation        or  depreciation.        Realized     gains    or  losses    equal    to  the  difference       between     the  value
    of  the  contract     at  the  time   it  was  opened    and  the  value    at  the  time   it  was  closed    are  recorded
    upon   delivery     or  receipt     of  the  currency.      These    contracts      may  involve     market    risk   in  excess    of
    the  unrealized       appreciation        or  depreciation        reflected      on  the  Statement      of  Assets    and  Liabilities.
    In  addition,      the  Sub-Trust      could    be  exposed     to  risk   if  the  counterparties         are  unable    to  meet   the
    terms    of  the  contracts      or  if  the  value    of  the  currency     changes     unfavorably       to  the  base   currency.
    The  Sub-Trust      is  also   authorized       to  enter    into   forward     foreign     currency     contracts      for  the  purpose
    of  hedging     exchange     risk   for  an  investor.
    The  Sub-Trust      may  use  derivative       instruments       to  hedge    its  investments       or  to  seek   to  enhance

    returns.     Derivatives       allow    the  Sub-Trust      to  increase     or  decrease     its  risk   exposure     more   quickly
    and  efficiently       than   other    types    of  instruments.
    The  Sub-Trust      may  use  forward     foreign     currency     contracts      for  hedging     purposes,      including

    anticipatory        hedges.     Hedging     is  a strategy     in  which    the  Sub-Trust      uses   a derivative       to  offset    the
    risks    associated       with   other    Sub-Trust      holdings.      While    hedging     can  reduce    losses,     it  can  also
    reduce    or  eliminate      gains    or  cause    losses    if  the  market    moves    in  a manner    different      from   that
    anticipated       by  the  Sub-Trust      or  if  the  cost   of  the  derivative       outweighs      the  benefit     of  the  hedge.
    Hedging     also   involves     the  risk   that   changes     in  the  value    of  the  derivative       will   not  match    those
    of  the  holdings     being    hedged    as  expected     by  the  Sub-Trust,       in  which    case   any  losses    on  the
    holdings     being    hedged    may  not  be  reduced     and  may  be  increased.       There    can  be  no  assurance      that   the
    Sub-Trust's       hedging     strategy     will   reduce    risk   or  that   hedging     transactions        will   be  either
    available      or  cost   effective.       The  Sub-Trust      is  not  required     to  use  hedging     and  may  choose    not  to
    do  so.  Use  of  derivatives       to  seek   to  enhance     returns     may  be  considered       speculative.
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    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES     (continued)

    (H)  Derivative       Instruments.        ASC  815-10-50      requires     disclosures       about    derivative       instruments       and

    hedging     activities.       It  requires     that   the  Sub-Trust      disclose:      a)  how  and  why  an  entity    uses
    derivative       instruments,        b)  how  derivative       instruments       and  related     hedged    items    are  accounted      for
    and  c)  how  derivative       instruments       and  related     hedged    items    affect    an  entity's     financial      position,
    financial      performance       and  cash   flows.
    The  fair   value    of  the  forward     foreign     currency     contracts      is  included     in  the  Statement      of  Assets

    and  Liabilities       with   changes     in  fair   value    reflected      as  realized     gain   (loss)    or  net  change    in
    unrealized       appreciation        (depreciation)         within    the  Statement      of  Operations.       During    the  year,    the
    Sub-Trust's       transactions        in  derivative       instruments       consisted      of  only   forward     foreign     currency
    contracts.
    The  following      is  a summary     of  the  fair   valuations       of  the  Sub-Trust's       derivative       instruments

    categorized       by  risk   exposure:
    Effect    of  Derivative       Instruments       on  the  Statement      of  Operations       for  the  year   ended    September      30,

    2019
    Derivatives       not  accounted      for  as  hedging     instruments       under    ASC  815

                                                   Foreign

    Location
                                                  Exchange     Risk
    Realized     gain/(loss)       on  derivatives       recognized       as  a result    from
    operations
    Net  realized     gain   on  forward     foreign     currency     contracts
                                                  $       412
    During    the  year   ended    September      30,  2019   the  average     monthly     notional     amount    of  open   forward

    foreign     currency     contracts      was  approximately        $18,740.
    The  Sub-Trust      is  a party    to  master    netting     agreements,       such   as  an  International        Swaps    and

    Derivatives       Association       Master    Agreement,       International        Foreign     Exchange     Master    Agreement      or
    Foreign     Exchange     and  Options     Master    Agreement      (“Master      Agreements”),         with   certain
    counterparties         that   govern    OTC  derivative       and  foreign     exchange     contracts      entered     into   from   time
    to  time.    The  Master    Agreements       may  contain     provisions       regarding,       among    other    things,     the  parties'
    general     obligations,        representations,          agreements,       collateral       requirements,        events    of  default     and
    early    termination.
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    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES     (continued)

    Collateral       requirements        are  determined       based    on  the  Sub-Trust's       net  position     with   each

    counterparty.        Collateral       can  be  in  the  form   of  cash   or  debt   securities       issued    by  the  U.S.
    Government       or  related     agencies     or  other    securities       as  agreed    to  by  the  Sub-Trust      and  the
    applicable       counterparty.        With   respect     to  certain     counterparties,          in  accordance       with   the  terms    of
    the  Master    Agreements,       collateral       posted    to  the  Sub-Trust,       if  any,   is  held   in  a segregated
    account     by  the  Sub-Trust's       custodian      and  with   respect     to  those    amounts     which    can  be  sold   or
    repledged,       are  presented      in  the  Schedule     of  Investments.        Collateral       pledged     by  the  Sub-Trust,       if
    any,   is  segregated       by  the  Sub-Trust's       custodian      and  identified       in  the  Schedule     of  Investments.        As
    of  September      30,  2019,    there    were   no  securities       or  cash   pledged     as  collateral       by  the  Sub-Trust.
    Termination       events    applicable       to  the  Sub-Trust      may  occur    upon   a decline     in  the  Sub-Trust's       net

    assets    below    a specified      threshold      over   a certain     period    of  time.    Termination       events    applicable
    to  counterparties         may  occur    upon   a decline     in  the  counterparty's         credit    rating    below    a specified
    level.    In  each   case,    upon   occurrence,       the  other    party    may  elect    to  terminate      early    and  cause
    settlement       of  all  derivative       and  foreign     exchange     contracts      outstanding,        including      the  payment     of
    any  losses    and  costs    resulting      from   such   early    termination,        as  reasonably       determined       by  the
    terminating       party.    Any  decision     by  one  or  more   of  the  Sub-Trust's       counterparties         to  elect    early
    termination       could    impact    the  Sub-Trust's       future    derivative       activity.
    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST

    The  following      information       has  been   taken    from   the  September      30,  2019,    audited     financial

    statements       of  the  Underlying       Sub-Trust      and  is  consistent       with   the  information       of  the  Underlying
    Sub-Trust      as  of  September      30,  2019.
    3.1.   ORGANIZATION        OF  THE  UNDERLYING       SUB-TRUST

    Japan    Equity    Master    Fund   (the“Fund”)        is  a series    trust    established       by  supplemental        deed   dated

    October     3,  2013   (the“Supplemental           Deed”)     under    an  open-ended       Cayman    Islands     unit   trust    formed
    on  September      2,  2009   (the“Master        Trust”).      The  Master    Trust    was  established       pursuant     to  a
    declaration       of  trust    executed     by  Intertrust       Trustees     (Cayman)     Limited     (the“Underlying          Sub-
    Trust's     Trustee”),       a trust    company     incorporated        under    the  laws   of  the  Cayman    Islands.     The  Fund
    commenced      operations       on  October     24,  2013.
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    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    Intertrust       Trustees     (Cayman)     Limited     will   be  referred     to  as  the  Underlying       Sub-Trust's       Trustee

    for  Note   3 only   as  a means    of  differentiating          from   the  Sub-Trust's       Trustee     (Brown    Brother's
    Harriman     Trust    Company     (Cayman)     Limited)     as  defined     in  Note   1.
    The  Underlying       Sub-Trust's       Trustee     is  licensed     to  carry    on  business     as  a trust    company     under    the

    Cayman    Islands     Banks    and  Trust    Companies      Law  (as  amended).
    Currently,       there    are  thirteen     classes     of  units    being    offered     to  investors.       There    were   eleven

    classes     of  units    offered     to  investors      at  the  commencement        of  operations       of  the  Fund:    AUD  Class,
    BRL  Class,    CNY  Class,    EUR  Class,    IDR  Class,    JPY  Class,    MXN  Class,    RUB  Class,    TRY  Class,    USD
    Class,    and  ZAR  Class.    Each   class,    except    the  AUD-denominated          AUD-hedged       Class    and  the  USD-
    denominated       USD-hedged       Class    will   be  subscribed       to  in  Japanese     Yen.   The  AUD-denominated          AUD-
    hedged    Class    and  the  USD-denominated          USD-hedged       Class    will   be  subscribed       in  Australian       Dollars
    and  U.S.   Dollars,     respectively.        In  addition     each   of  the  share    classes,     except    the  JPY  Class,    will
    have   a currency     hedging     position     by  executing      forward     foreign     currency     contracts      or  non-
    deliverable       forward     contracts      to  seek   currency     hedge    premiums     equivalent       to  the  difference       in
    interest     rate   and  foreign     exchange     gains    from   appreciation        of  the  share    class    currency     (the
    “Class     Currency”).        When   taking    the  hedge    positions,       the  Fund   agrees    to  utilize     the  hedging     and
    overlay     services     of  which    are  provided     by  Credit    Suisse    International        (the“Currency
    Administration         Agent”).
    The  Fund   has  been   established       solely    as  a master    fund   for  certain     Japanese     Investment       Trusts    that

    have   been   established       by  Mitsubishi       UFJ  Kokusai     Asset    Management       Co.,   Ltd.   except    for  AUD-
    denominated       AUD-hedged       Class    and  USD-denominated          USD-hedged       Class,    which    will   be  offered     solely
    to  sub  trusts    of  the  Cayman    Islands     trust,    named    Kokusai     Cayman    Trust,    to  which    Mitsubishi       UFJ
    Kokusai     Asset    Management       Co.,   Ltd.   provides     investment       advisory     service.
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    USD-denominated          USD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Notes    to  Financial      Statements
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    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    The  functional       and  reporting      currency     for  the  Fund   is  the  Japanese     Yen  (the“functional

    currency”).        The  Underlying       Sub-Trust's       Trustee     may  designate      a class    in  an  operational       currency.
    Subscription        for,   and  redemptions       of,  units    are  processed      in  the  operational       currency     of  the
    class,    and  the  net  asset    value    per  unit   of  the  class    is  calculated       and  quoted    in  such   operational
    currency.      The  operational       currency     of  AUD-denominated          AUD-hedged       Class    is  the  Australian       Dollar,
    for  the  AUD  Class,    BRL  Class,    CNY  Class,    EUR  Class,    IDR  Class,    JPY  Class,    MXN  Class,    RUB  Class,
    TRY  Class,    USD  Class,    and  ZAR  Class    it  is  the  Japanese     Yen,   for  USD-denominated          USD-hedged       Class
    it  is  the  United    States    Dollar.     The  net  asset    values    per  unit   in  the  operational       currency     for
    classes     AUD-denominated          AUD-hedged       Class    and  USD-denominated          USD-hedged       Class    at  September      30,
    2019   were   AUD142.7100       and  USD136.4000,        respectively.
    The  investment       objective      of  the  Fund   is  to  seek   capital     appreciation        through     investment       primarily

    in  equities     and  the  like   listed    on  Japanese     stock    exchanges      (including       similar     instruments).        Over
    a full   market    cycle,    the  Investment       Manager     will   seek   to  outperform       the  TOPIX    (Total    Return)
    Index    by  1.5%   per  annum    (before     fees)    in  JPY  terms.
    The  Fund   is  an  investment       company     and  accordingly       follows     the  investment       company     accounting       and

    reporting      guidance     of  the  Financial      Accounting       Standards      Board    (“FASB”)       Accounting       Standards
    Codification        Topic    946  Financial      Services     - Investment       Companies.
    The  investment       manager     of  the  Fund   is  Capital     International        K.K.   (the“Investment          Manager”).

    3.2.   SUMMARY     OF  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES     OF  THE  UNDERLYING       SUB-TRUST

    The  Fund's    financial      statements       reflect     the  period    from   October     1,  2018   through     September      30,

    2019,    which    is  the  Fund's    fiscal    year   end.   The  following      is  a summary     of  significant       accounting
    policies     consistently        followed     by  the  Fund   in  the  preparation       of  its  financial      statements       in
    conformity       with   accounting       principles       generally      accepted     in  the  United    States    of  America     (“U.S.
    GAAP”).     The  preparation       of  financial      statements       in  accordance       with   U.S.   GAAP   requires     management
    to  make   estimates      and  assumptions       that   affect    the  reported     amounts     and  disclosures       in  the
    financial      statements.       Actual    results     could    differ    from   those    estimates.
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    USD-denominated          USD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
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    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    (A)  Determination        of  Net  Asset    Value    of  Units.    Brown    Brothers     Harriman     & Co.  (the

    “Administrator”),            subject     to  the  ultimate     authority      of  the  Underlying       Sub-Trust's       Trustee,     will
    conduct     all  asset    valuations       for  the  Fund.    The  Fund's    Net  Asset    Value    (“Net    Asset    Value”)     is
    calculated       each“Business         Day”(any      day  which    is  not  a national     holiday     in  Japan    and  on  which    the
    New  York   Stock    Exchange     and  banks    in  New  York,    London    and  Japan    are  open   for  business)      and  at
    such   other    times    as  the  Underlying       Sub-Trust's       Trustee     may  determine      (each    an“Accounting
    Date”).     The  Fund's    Net  Asset    Value    is  calculated       taking    into   account     all  assets    and  liabilities
    of  the  Fund,    including,       without     limitation,       administration,          legal,    audit    and  other    professional
    fees   and  expenses.      Net  Asset    Value    per  unit   will   be  calculated       in  Japanese     Yen.   Net  Asset    Value
    for  AUD-denominated          AUD-hedged       Class    and  USD-denominated          USD-hedged       Class    which    calculate      Net
    Asset    Value    in  Australian       Dollars     and  U.S.   Dollars,     respectively        and  translated       into   Japanese
    Yen,   the  reporting      currency.      The  Net  Asset    Value    per  unit   of  each   class    is  normally     calculated       on
    each   Business     Day  and  the  Net  Asset    Value    figure    per  unit   is  then   adjusted     up  to  4 decimal
    places.
    (B)  Security     Valuation.       For  purposes     of  calculating       the  Net  Asset    Value,    portfolio      securities       and

    other    assets    for  which    market    quotes    are  readily     available      are  stated    at  fair   value.    Fair   value
    is  generally      determined       on  the  basis    of  last   reported     sales    prices    on  the  exchange     that   is  the
    primary     market    for  such   securities,       or  if  no  sales    are  reported,      based    on  quotes    obtained     from   a
    quotation      reporting      system,     established       market    makers,     or  independent       pricing     services.
    Securities       and  other    assets    for  which    market    quotes    are  not  readily     available      are  valued    at  fair

    value    as  determined       in  good   faith    by  the  Administrator,         subject     to  the  ultimate     authority      of  the
    Underlying       Sub-Trust's       Trustee.     The  Administrator        has  adopted     methods     for  valuing     securities       and
    other    assets    in  circumstances        where    market    quotes    are  not  readily     available.       For  instance,
    certain     securities       or  investments       for  which    daily    market    quotes    are  not  readily     available      may  be
    valued,     pursuant     to  guidelines       established       by  the  Underlying       Sub-Trust's       Trustee,     with   reference
    to  other    securities       or  indices.
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    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    Market    quotes    are  considered       not  readily     available      in  circumstances        where    there    is  an  absence     of

    current     or  reliable     market-based        data   (e.g.,    trade    information,        bid/ask     information,        broker
    quotes);     including      where    events    occur    after    the  close    of  the  relevant     market    that   materially
    affect    the  values    of  the  Fund's    securities       or  assets.     In  addition,      market    quotes    are  considered
    not  readily     available      when,    due  to  extraordinary        circumstances,         the  exchanges      or  markets     on  which
    the  securities       trade    do  not  open   for  trading     for  the  entire    day  and  no  other    market    prices    are
    available.       The  Administrator        is  responsible       for  monitoring       significant       events    that   may  materially
    affect    the  values    of  the  Fund's    securities       or  assets    and  for  determining       whether     the  value    of  the
    applicable       securities       or  assets    should    be  re-evaluated        in  light    of  such   significant       events.
    When   the  Fund   uses   fair   value    pricing     to  determine      its  Net  Asset    Value,    securities       will   not  be

    priced    on  the  basis    of  quotes    from   the  primary     market    in  which    they   are  traded,     but  rather    may  be
    priced    by  another     method    that   the  Administrator        or  persons     acting    at  their    direction      believe
    accurately       reflects     fair   value.    Fair   value    pricing     may  require     subjective       determinations         about
    the  value    of  a security.      While    the  Fund's    policy    is  intended     to  result    in  a calculation       of  its
    Net  Asset    Value    that   fairly    reflects     security     values    as  of  the  time   of  pricing,     the  Fund   cannot
    ensure    that   fair   values    determined       by  the  Underlying       Sub-Trust's       Trustee     or  persons     acting    at
    their    direction      would    accurately       reflect     the  price    that   the  Fund   could    obtain    for  a security     if
    it  were   to  dispose     of  that   security     as  of  the  time   of  pricing     (for   instance,      in  a forced    or
    distressed       sale).    The  prices    used   by  the  Fund   may  differ    from   the  value    that   would    be  realized     if
    the  securities       were   sold   and  the  differences       could    be  material     to  the  financial      statements.
    Fair   Value    Measurements        - In  accordance       with   the  authoritative        guidance     on  fair   value

    measurements        and  disclosures       under    U.S.   GAAP,    the  Fund   discloses      the  fair   value    of  its
    investments       in  a hierarchy      that   prioritizes       the  inputs    to  valuation      techniques       used   to  measure
    the  fair   value.    The  hierarchy      gives    the  highest     priority     to  valuations       based    upon   unadjusted
    quoted    prices    in  active    markets     for  identical      assets    or  liabilities       (Level    1 measurement)        and  the
    lowest    priority     to  valuations       based    upon   unobservable        inputs    that   are  significant       to  the
    valuation      (Level    3 measurement).        The  guidance     establishes       three    levels    of  the  fair   value
    hierarchy      as  follows:
      ・Level     1 Fair   value    measurements        are  those    derived     from   quoted    prices    (unadjusted)        in  active

       markets     for  identical      assets    or  liabilities;
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    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

      ・Level     2 Fair   value    measurements        are  those    derived     from   inputs    other    than   quoted    prices

       included     within    Level    1 that   are  observable       for  the  asset    or  liability,       either    directly     (i.e.
       as  prices)     or  indirectly       (i.e.    derived     from   prices);     and
      ・Level     3 Fair   value    measurements        are  those    derived     from   valuation      techniques       that   include

       inputs    for  the  asset    or  liability      that   are  not  based    on  observable       market    data   (unobservable
       inputs).
    Inputs    are  used   in  applying     the  various     valuation      techniques       and  broadly     refer    to  the  assumptions

    that   market    participants        use  to  make   valuation      decisions,       including      assumptions       about    risk.
    Inputs    may  include     price    information,        specific     and  broad    credit    data,    liquidity      statistics,       and
    other    factors.     A financial      instrument's        level    within    the  fair   value    hierarchy      is  based    on  the
    lowest    level    of  any  input    that   is  significant       to  the  fair   value    measurement.        However,     the
    determination        of  what   constitutes“observable”requires                    significant       judgment     by  the  Investment
    Manager.     The  Investment       Manager     considers      observable       data   to  be  that   market    data   which    is  readily
    available,       regularly      distributed       or  updated,     reliable     and  verifiable,       not  proprietary,        and
    provided     by  independent       sources     that   are  actively     involved     in  the  relevant     market.     The
    categorization         of  a financial      instrument       within    the  hierarchy      is  based    upon   the  pricing
    transparency        of  the  instrument       and  does   not  necessarily       correspond       to  the  Underlying       Sub-Trust's
    Trustee's      perceived      risk   of  that   instrument.
    Investments       Investments       whose    values    are  based    on  the  quoted    market    prices    in  active    markets,     and

    therefore      classified       within    Level    1,  include     equity    and  money    market    securities.       The  Underlying
    Sub-Trust's       Trustee     does   not  adjust    the  quoted    price    for  such   instruments,        even   in  situations
    where    the  Fund   holds    a large    position     and  a sale   could    reasonably       impact    the  quoted    price.
    Investments       that   trade    in  markets     that   are  not  considered       to  be  active,     but  are  valued    based    on

    quoted    market    prices,     dealer    quotations       or  alternative       pricing     sources     supported      by  observable
    inputs    are  classified       within    Level    2.  These    include     corporate      bonds,    sovereign      bonds    and  some
    preferred      stocks.     As  Level    2 investments       include     positions      that   are  not  traded    in  active    markets
    and/or    are  subject     to  transfer     restrictions,        valuations       may  be  adjusted     to  reflect     illiquidity
    and/or    non-transferability,             which    are  generally      based    on  available      market    information.
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    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    Derivative       Instruments       Derivative       Instruments       can  be  exchange-traded          or  privately      negotiated

    over-the-counter          (“OTC”).       Exchange-traded          derivatives,        such   as  exchange-traded          futures     and
    option    contracts,       are  typically      classified       within    Level    1 or  Level    2 of  the  fair   value    hierarchy
    depending      on  whether     or  not  they   are  deemed    to  be  actively     traded.
    OTC  derivatives,        including      foreign     forward     currency     contracts,       are  valued    using    observable

    inputs,     such   as  quotations       received     from   the  counterparty,        dealers     or  brokers,     whenever     available
    and  considered       reliable.      In  instances      where    models    are  used,    the  value    of  an  OTC  derivative
    depends     upon   the  contractual       terms    of,  and  specific     risks    inherent     in,  the  instrument       as  well   as
    the  availability        and  reliability       of  observable       inputs.     Such   inputs    include     market    prices    for
    reference      securities,       yield    curves,     credit    curves    and  correlation       of  such   inputs.     Certain     OTC
    derivatives,        such   as  generic     forwards,      have   inputs    which    can  generally      be  corroborated        by  market
    data   and  are  therefore      classified       within    Level    2.
    Those    OTC  derivatives       for  which    inputs    are  unobservable        are  classified       within    Level    3.  While    the

    valuations       of  these    OTC  derivatives       may  utilize     some   Level    1 and/or    Level    2 inputs,     they   also
    include     other    unobservable        inputs    which    are  considered       significant       to  the  fair   value
    determination.
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    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    The  following      table    presents     the  financial      instruments       carried     on  the  Statement      of  Assets    and

                                                           *
    Liabilities       by  caption     and  by  level    within    the  valuation      hierarchy      as  of  September      30,  2019   :
                           (Unadjusted)

                           Quoted    Prices
                            in  Active
                                    Significant
                                            Significant
                                     Other
                           Markets    for
                                    Observable
                                            Unobservable
                            Identical
                                     Inputs               Fair   Value   at
                                             Inputs
                           Investments
          *
    Investments      :
                                    (Level    2)
                                            (Level    3)
                                                     09/30/19
                            (Level    1)
    Common    Stocks
                           \  59,404,400      \　　　　　　       - \　　　　　　       -  \ 　59,404,400
    Aerospace/Defense
    Agriculture                        217,335,000             -        -   217,335,000
    Auto   Manufacturers
                            277,054,800             -        -   277,054,800
    Auto   Parts   & Equipment
                            404,398,400             -        -   404,398,400
    Banks                        410,173,600             -        -   410,173,600
    Beverages                        425,860,000             -        -   425,860,000
    Building     Materials
                            215,536,000             -        -   215,536,000
    Chemicals                       1,234,602,400              -        -  1,234,602,400
    Commercial      Services
                            500,210,600             -        -   500,210,600
    Computers                        407,792,000             -        -   407,792,000
    Cosmetics/Personal          Care
                           1,012,745,007              -        -  1,012,745,007
    Distribution/Wholesale                        378,732,200             -        -   378,732,200
    Diversified      Financial     Services
                            553,739,400             -        -   553,739,400
    Electronics                        716,174,500             -        -   716,174,500
    Engineering      & Construction
                            314,054,500             -        -   314,054,500
    Food                        211,204,600             -        -   211,204,600
    Hand/Machine       Tools
                            135,036,000             -        -   135,036,000
    Healthcare-Products                        707,968,200             -        -   707,968,200
    Home   Builders
                            332,018,200             -        -   332,018,200
    Home   Furnishings
                            203,738,700             -        -   203,738,700
    Insurance                        299,930,100             -        -   299,930,100
    Internet                        425,366,400             -        -   425,366,400
    Iron/Steel                        220,296,000             -        -   220,296,000
    Leisure    Time
                            123,728,000             -        -   123,728,000
    Machinery-Construction            & Mining
                            268,736,400             -        -   268,736,400
    Machinery-Diversified                       2,274,694,000              -        -  2,274,694,000
    Metal   Fabricate/Hardware
                            269,452,500             -        -   269,452,500
    Mining                        79,107,300             -        -    79,107,300
    Office/Business        Equipment
                             24,219,400             -        -    24,219,400
    Oil  & Gas
                            318,043,990             -        -   318,043,990
    Packaging     & Containers
                            121,994,000             -        -   121,994,000
    Pharmaceuticals                       1,443,611,753              -        -  1,443,611,753
    Retail                       2,061,046,500              -        -  2,061,046,500
    Semiconductors                        548,200,500             -        -   548,200,500
    Software                        13,717,500             -        -    13,717,500
    Telecommunications                       1,024,748,000              -        -  1,024,748,000
    Toys/Games/Hobbies                        196,098,000             -        -   196,098,000
    Transportation                        88,994,000             -        -    88,994,000
    Short-Term      Investment
    Time   Deposit
                                 -   193,531,737             -   193,531,737
    Total   Investments                           \　  193,531,737      \　　　　　　       -
                          \18,519,762,850                         \18,713,294,587
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    USD-denominated          USD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Notes    to  Financial      Statements
    September      30,  2019
    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

                           (Unadjusted)

                           Quoted    Prices
                            in  Active
                                    Significant
                                            Significant
                                     Other
                           Markets    for
                                    Observable
                                            Unobservable
                            Identical
    Financial     Derivative
                                     Inputs               Fair   Value   at
                                             Inputs
                           Investments
          **
    Instruments      :
                                    (Level    2)
                                            (Level    3)
                                                     09/30/19
                            (Level    1)
    Assets
    Forward    Foreign    Currency     Contracts         \　　　　　　       -         \　　　　　　       -
                                  \　　39,495,433                 \　　39,495,433
    Liabilities
    Forward    Foreign    Currency     Contracts         \　　　　　　       - \　  (69,538,960)      \　　　　　　       - \　  (69,538,960)
    *

     For  further    information       on categories      of securities      refer   to the  Schedule     of Investments.
    **
     Financial      derivative      instruments       such   as forward    foreign    currency     contracts      are  valued    at the
      unrealized      appreciation/(depreciation)                on the  instruments.
    During    the  year   ended   September      30,  2019,   there   were   no transfers      between    Level   1, Level   2 and  Level   3.

    The  Fund   accounts     for  investments       it transfers      in and  out  of each   level   at the  end  of the  year.
    There   were   no securities      valued    as Level   3 inputs    as of September      30,  2019.

    (C)  Securities      Transactions       and  Investment      Income.    Security     transactions       are  accounted      for  on trade

    date   for  financial      reporting      purposes.      Realized     gains   and  losses    from   securities      sold   are  recorded     on
    the  identified      cost   basis.    Dividend     income    is recorded     on  the  ex-dividend       date   except    that   certain
    dividends      from   foreign    securities      where   the  ex-dividend       date   may  have   passed    are  recorded     as soon   as the
    Fund   is informed     of the  ex-dividend       date   in the  exercise     of reasonable      diligence.      Investment      income    is
    recorded     net  of foreign    taxes   withheld     where   recovery     of such   taxes   is uncertain.      Other   income    may
    include    interest     income    from   time   deposits.
    (D)  Distribution       Policy.    The  Fund   will   declare    and  arrange    for  re-investment        of distributions        (whether

    in cash   or in specie)    for  each   class   as approved     by series    resolution.       With   regard    to the  classes
    denominated       in currencies      other   than   JPY,   the  Fund   does   not  intend    to make   distributions.
                                176/453






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    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
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    September      30,  2019
    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    It is contemplated       that   the  distributions        will   be made   on a monthly    basis   and  be calculated      as the  greater

    of (i)  positive     aggregated      amounts    contributed       from   net  realized     capital    gain   (including      hedge
    position),      net  unrealized      capital    gains   and  net  income,    and  (ii)   the  estimated      theoretical       income    based
    on the  dividend     yield   of portfolio,      net  fund   expense    and  currency     hedge   premium    (cost),    which   is
    calculated      by total   net  assets    of the  respective      class.
    It is anticipated       that   the  Fund   will   declare    and  re-invest      the  distribution       to each   unitholder      of a

    class,    on a monthly    basis,    the  greater    amount    as determined      above   by the  Administrator.         It is anticipated
    that   the  Fund   will   declare    such   distributions        for  the  current    month   on the  last   Business     Day  of the
    previous     month   or any  other   days   the  Underlying      Sub-Trust's       Trustee    may  determine      at its  sole   discretion
    (the“Record       Date”),     and  will   generally      reinvest     the  distributions        on the  first   Business     Day  of the
    current    month   (if  not  a Business     Day  the  following      Business     Day)   or any  other   days   the  Underlying      Sub-
    Trust's    Trustee    may  determine      at its  sole   discretion      (the“Dividend         Date”).     The  Unitholders       of each
    Class   have   elected    to re-invest      distributions;         therefore,      units   will   be issued    on the  relative     Dividend
    Date.
    Distributions        declared     and  reinvested      for  the  year   ended   September      30,  2019   are  as follows:

    Distributions        to unitholders

                                    Amount
    AUD  Class
                                \    9,425,166
    BRL  Class
                                    74,022,573
    CNY  Class
                                     2,503,459
    EUR  Class
                                     1,887,169
    IDR  Class
                                     6,133,540
    JPY  Class
                                    15,829,049
    MXN  Class
                                    22,330,423
    RUB  Class
                                    592,905,457
    TRY  Class
                                    227,008,831
    USD  Class
                                    248,383,699
    ZAR  Class
                                     4,335,941
    Total                            \  1,204,765,307
                                177/453





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    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    (E)  Cash   and  Foreign    Currency.      The  functional      and  reporting      currency     of the  Fund   is the  Japanese     Yen.   The

    fair   values    of foreign    securities,       currency     holdings     and  other   assets    and  liabilities       are  translated
    into   the  Fund's    functional      currency     based   on the  current    exchange     rates   each   Business     Day.   Fluctuations
    in the  value   of currency     holdings     and  other   assets    and  liabilities       resulting      from   changes    in  exchange
    rates   are  recorded     as unrealized      foreign    currency     appreciation       or depreciation.        Realized     gain   or loss
    and  unrealized      appreciation       or depreciation       on investment      securities      and  income    and  expenses     are
    translated      on the  respective      dates   of such   transactions       and  the  reporting      date,   respectively.        The
    effects    of changes    in foreign    currency     exchange     rates   on investments       in securities      and  derivatives       are
    not  segregated      on the  Statement      of Operations      from   the  effects    of changes    in market    prices    and  values    of
    those   securities,       but  are  included     with   net  realized     and  unrealized      gain   or loss.
    (F)  Time   Deposits.      The  Fund,   through    Brown   Brothers     Harriman     & Co.  (the“Custodian”),            places    excess

    cash   balances     into   overnight      time   deposits     with   one  or more   eligible     depository      institutions,        as
    determined      by the  Investment      Manager.     These   are  classified      as short-term      investments       in the  Fund's
    Schedule     of Investments.       Due  to deposit    rate   cuts   by Bank   of Japan,    interest     rates   for  Japanese     Yen
    denominated       short-term      investments       may  be less   than   zero   percent.
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    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    (G)  Forward    Foreign    Currency     Contracts.      The  Fund   enters    into   forward    foreign    currency     contracts      in

    connection      with   settling     planned    purchases      or sales   of securities,       to hedge   the  currency     exposure
    associated      with   some   or all  of the  Fund's    securities      or as  a part   of an investment      strategy.      A forward
    foreign    currency     contract     is an agreement      between    two  parties    to buy  and  sell   a currency     at a set  price   on
    a future    date.   The  fair   value   of a forward    foreign    currency     contract     fluctuates      with   changes    in foreign
    currency     exchange     rates.    Forward    foreign    currency     contracts      are  marked    to market    daily   based   on rates
    obtained     from   pricing    vendors    and  the  change    in value   is recorded     by the  Fund   as an unrealized
    appreciation       or depreciation.        Realized     gains   or losses    equal   to the  difference      between    the  value   of the
    contract     at the  time   it  was  opened    and  the  value   at the  time   it was  closed    are  recorded     upon   delivery     or
    receipt    of the  currency.      These   contracts      may  involve    market    risk   in excess    of the  unrealized
    appreciation       or depreciation       reflected      on the  Statement      of Assets    and  Liabilities.       In addition,      the  Fund
    could   be exposed    to risk   if the  counterparties         are  unable    to meet   the  terms   of the  contracts      or if the
    value   of the  currency     changes    unfavorably       to the  base   currency.      The  Fund   is  also   authorized      to enter   into
    forward    foreign    currency     contracts      for  the  purpose    of hedging    exchange     risk   for  an investor.      Gain   and
    loss   arising    from   class   specific     forward    foreign    currency     contracts      are  allocated      to those   specific
    classes.     Forward    foreign    currency     contracts      outstanding       at September      30,  2019   are  listed    in  the  Schedule
    of Investments.
    (H)  Derivative      Instruments.       ASC  815-10-50      requires     disclosures       about   derivative      instruments       and

    hedging    activities.       It  requires     that   the  Fund   disclose:      a) how  and  why  an entity    uses   derivative
    instruments,       b) how  derivative      instruments       and  related    hedged    items   are  accounted      for  and  c) how
    derivative      instruments       and  related    hedged    items   affect    an entity's     financial      position,      financial
    performance       and  cash   flows.    The  Fund   does   not  designate      derivative      instruments       as hedging    instruments
    under   ASC  815.
    The  fair   value   of the  forward    foreign    currency     contracts      is included     in the  Statement      of Assets    and

    Liabilities       with   changes    in fair   value   reflected      as realized     gain   (loss)    or net  change    in unrealized
    appreciation       (depreciation)         within    the  Statement      of Operations.       During    the  year   ended   September      30,
    2019,   the  Fund's    transactions       in derivative      instruments       consisted      of only   forward    foreign    currency
    contracts.
    The  following      is a summary    of the  fair   valuations      of the  Sub-Trust's       derivative      instruments       categorized

    by risk   exposure:
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    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    Fair   Values    of Derivative      Instruments       on the  Statement      of  Assets    and  Liabilities       as of September      30,  2019

    Derivatives       not  accounted      for  as hedging    instruments       under   ASC  815

                                                 Foreign     exchange

    Location
                                                      *
                                                    risk
    Asset    derivatives
    Unrealized       appreciation        on  forward     foreign     currency     contracts
                                                 \    39,495,433
    Liability      derivatives

    Unrealized       (depreciation)         on  forward     foreign     currency     contracts
                                                 \   (69,538,960)
    *

     Gross   value   is presented      in the  Statement      of Assets    and  Liabilities       in the  unrealized      appreciation/
     (depreciation)         on open   forward    foreign    currency     contracts.
    Effect    of Derivative      Instruments       on the  Statement      of Operations      for  the  year   ended   September      30,  2019

    Derivatives       not  accounted      for  as hedging    instruments       under   ASC  815

                                                 Foreign     exchange

    Location
                                                    risk
    Realized     gain/(loss)       on  derivatives       recognized       as  a result    from
    operations
                                     *
    Net  realized     gain   on  forward     foreign     currency     contracts
                                                 \   302,802,722
    Change    in  unrealized       appreciation/(depreciation)                 on  derivatives

    recognized       as  a result    from   operations
    Net  change    in  unrealized       (depreciation)         on  forward     foreign     currency
                                                 \   (491,101,350)
          **
    contracts
    *

     Included     in the  amount    shown   on the  Statement      of Operations      as realized     gain   (loss)    on foreign    currency
      transactions       and  forward    foreign    currency     contracts.
    **
     Included     in the  amount    shown   on the  Statement      of Operations      as net  change    in unrealized      appreciation
      (depreciation)         from   foreign    currency     translations       and  forward    foreign    currency     contracts.
                                180/453




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    September      30,  2019
    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    During    the  year   ended   September      30,  2019,   the  average    monthly    notional     amounts    of open   forward    foreign

    currency     contracts      were:
          *

    Fund   Level
                                \    4,580,629
    AUD  Class
                                \   317,069,843
    AUD-denominated         AUD-hedged      Class
                                \  1,846,666,828
    BRL  Class
                                \  1,269,742,360
    CNY  Class
                                \    49,869,336
    EUR  Class
                                \   159,905,087
    IDR  Class
                                \    68,049,527
    MXN  Class
                                \   273,400,051
    RUB  Class
                                \  8,312,043,133
    TRY  Class
                                \   992,542,287
    USD  Class
                                \  7,031,193,029
    USD-denominated         USD-hedged      Class
                                \  4,437,123,043
    ZAR  Class
                                \    61,687,001
    *

     Forward    foreign    currency     contracts      held   for  all  classes.     The  average    monthly    notional     amount    of forward
     currency     exchange     contracts      for  the  1 month   activity     was  as indicated      above   on Fund   Level   only.
    The  Fund   is a party   to master    netting    agreements,       such   as an International        Swaps   and  Derivatives

    Association       Master    Agreement,      International        Foreign    Exchange     Master    Agreement      or Foreign    Exchange     and
    Options    Master    Agreement      (“Master      Agreements”),         with   certain    counterparties         that   govern    OTC
    derivative      and  foreign    exchange     contracts      entered    into   from   time   to time.   The  master    netting    agreements
    may  contain    provisions      regarding,      among   other   things,    the  parties'     general    obligations,
    representations,          agreements,       collateral      requirements,        events    of default    and  early   termination.
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    USD-denominated          USD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
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    September      30,  2019
    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    Collateral      requirements       are  determined      based   on the  Fund's    net  position     with   each   counterparty.

    Collateral      can  be in the  form   of cash   or debt   securities      issued    by the  U.S.   government      or related    agencies
    or other   securities      as agreed    to by the  Fund   and  the  applicable      counterparty.        With   respect    to certain
    counterparties,         in accordance      with   the  terms   of the  master    netting    agreements,       collateral      posted    to the
    Fund,   if any,   is held   in a segregated      account    by the  Custodian      and  with   respect    to those   amounts    which   can
    be sold   or repledged,      are  presented      in the  Schedule     of Investments.       Collateral      pledged    by the  Fund,   if
    any,   is segregated      by the  Custodian      and  identified      in the  Schedule     of Investments.       As of September      30,
    2019,   there   were   no securities      or cash   pledged    as collateral.
    Termination       events    applicable      to the  Fund   may  occur   upon   a decline    in the  Fund's    net  assets    below   a

    specified      threshold      over   a certain    period    of time.   Termination       events    applicable      to counterparties         may
    occur   upon   a decline    in  the  counterparty's         credit    rating    below   a specified      level.    In each   case,   upon
    occurrence,       the  other   party   may  elect   to  terminate      early   and  cause   settlement      of all  derivative      and
    foreign    exchange     contracts      outstanding,       including      the  payment    of any  losses    and  costs   resulting      from
    such   early   termination,       as reasonably      determined      by the  terminating       party.    Any  decision     by one  or more   of
    the  Fund's    counterparties         to elect   early   termination       could   impact    the  Fund's    future    derivative
    activity.
    (I)  UNITS

    As of September      30,  2019   all  issued    units   were   held   by three   related    unitholders,       established       by

    Mitsubishi      UFJ  Kokusai    Asset   Management      Limited.     The  three   unitholders       held   an interest     of 100%   in the
    net  assets.
    Units   are  issued    in classes    that   participate       pro  rata   based   on Net  Asset   Value   in the  profits    and

    distributions        of the  Fund   and  to the  extent    applicable,       as described      below,    in its  assets    in the  event   of
    termination.       Units,    which   are  of no par  value   and  which   must   be fully   paid   for  upon   issue,    carry   no
    preferential       or pre-emptive       rights.    The  Administrator        may  issue   whole   or fractional      units.
    Subscriptions.         After   and  including      the  initial    closing    date,   units   of each   class   will   be available      for

    subscription       each   Business     Day  at the  Net  Asset   Value   per  unit   on the  relevant     Business     Day  on which   the
    relevant     subscription       order   was  accepted.
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    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
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    September      30,  2019
    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    In order   to be dealt   with   on a specific     Business     Day,   a Subscription       Application       Form   must   be  received     by

    the  Administrator        before    the“Specified         Time”(18:00       Tokyo   time   for  classes    denominated       in  Japanese
    Yen,   and  13:00   Luxemburg      time   for  classes    denominated       in currencies      other   than   the  Japanese     Yen,   or as
    deemed    appropriate       by the  Underlying      Sub-Trust's       Trustee)     on that   Business     Day  unless    otherwise      agreed
    by the  Administrator.         Any  application       received     after   the  Specified      Time   shall   be deemed    to have   been
    received     on the  next   Business     Day.
    Subscription       monies    should    be received     by the  Custodian      on the  fifth   Business     Day  from   (and   including)

    the  applicable      Business     Day  unless    otherwise      agreed    to the  Administrator.
    Certificates       shall   not  be issued    in respect    of units   but  confirmation       of the  issuance     of units   (if

    specifically       requested),       shall   be delivered      by the  Administrator        provided     that   payment    of the
    subscriptions        proceeds     has  been   received     by the  Custodian.
    The  Underlying      Sub-Trust's       Trustee    and  the  Administrator        reserve    the  right   to decline    any  application       to

    subscribe      for  units   in whole   or in part   in their   respective      sole   discretion.
    Redemptions.       A unitholder      may  request    that   the  Fund   redeem    all  or part   of such   unitholder's       units   as of

    each   Business     Day  and  at any  other   time   in the  discretion      of the  Underlying      Sub-Trust's       Trustee    (each
    such   date,   a“Redemption        Date”).     Unitholders       need   to submit    a request    to redeem    units   as of  a Redemption
    Date   to the  Sub-Trustee's        Administrator        prior   to the  Specified      Time   on the  Redemption      Date.   Any
    application       received     after   the  Specified      Time   shall   be deemed    to have   been   received     on the  next   Business
    day.
    Redemption      requests     must   specify    the  Redemption      Date   and  either    a percentage      of the  redeeming

    unitholder's       units,    a specific     number    of the  unitholder's       units   or the  respective      currency     amount    of
    such   units   to be redeemed.
    No redemption      request    will   be effective      if the  Fund   commences      winding-up      on or before    the  relevant

    Redemption      Date.   Redemption      price   shall   be equal   to Net  Asset   Value   per  units   of such   class   at Redemption
    Date.   The  Underlying      Sub-Trust's       Trustee,     in its  sole   discretion,       or its  delegate,      may  waive   or modify
    any  of the  terms   governing      redemptions       made   by unitholders.
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    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    Redemption      Proceeds     for  classes    denominated       in JPY  will   generally      be paid   within    four“Tokyo       Business

    Days”(any      day  on which   the  banks   are  open   for  business     in  Tokyo)    of the  relevant     Redemption      Date   in
    Japanese     Yen.   With   regard    to classes    denominated       in currencies      other   than   JPY,   there   will   generally      be
    paid   within    four   Business     Days   of the  relevant     Redemption      Date   in the  respective      currency.
    Transfers.      Because    the  offering     of units   is not  registered      under   the  U.S.   Securities      Act  of 1933,   as

    amended,     each   purchaser      must   represent      and  warrant    in the  Subscription       Agreement      that   the  purchaser      is
    purchasing      its  units   for  investment      and  not  with   a view   to  the  transfer,      or disposition       of all  or a
    portion    of such   units.
    A unitholder      may  not  transfer,      or otherwise      dispose    of,  by gift   or otherwise,      all  or any  portion    of such

    unitholder's       units   without    giving    prior   written    notice    to the  Fund   and  receiving      the  Fund's    prior
    written    consent,     which   the  Fund   may  withhold     in its  sole   and  absolute     discretion      (and   which   it does   not,
    in general,     intend    to give).    If a proposed     transfer     or disposition       arises    by reason    of the  death   of a
    unitholder,       the  notice    may  be given   by the  duly   authorized      representative         of the  estate    of the
    unitholder.       The  notice    must   be supported      by proof   of legal   authority      acceptable      to the  Fund.   The  Fund
    reserves     the  right   to redeem    mandatorily       the  units   held   by any  person    becoming     entitled     to units   by
    operation      of law.
    (J)  Fees   and  Expenses.      The  Underlying      Sub-Trust      bears   its  own  expenses,      including,      but  not  limited    to,

    Accounting      and  Administration         Fees,   Investment      Management      Fees,   the  Underlying      Sub-Trust's       Trustee
    Fees,   Custody    Fees,   Transfer     Agent   Fees,   Currency     Administration         Agent   Fees   and  other   expenses
    associated      with   the  operation      of the  Underlying      Sub-Trust.      These   fees   are  indirectly      paid   by the  Sub-
    Trust   through    the  Net  Asset   Value   of its  investment      in the  Underlying      Sub-Trust.
    4. UNITS

    As of September      30,  2019,   100%   of the  units   issued    by the  Sub-Trust      were   held   by one  unitholder.

    Investment      activities      of this   unitholder      could   have   a material     impact    on the  Sub-Trust.
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    4. UNITS    (continued)

    (A)  Subscriptions.         After   and  including      the  initial    closing    date,   units   in the  Sub-Trust      will   be

    available      for  subscription       each   Business     Day  at the  Net  Asset   Value   per  unit   on the  relevant     Business     Day
    on which   the  relevant     subscription       order   was  accepted.
    In order   to be dealt   with   on a specific     Business     Day,   a Subscription       Application       Form   must   be  received     by

    the  Administrator        before    the  Specified      Time   (13:00    Luxembourg      time)   on that   Business     Day  unless
    otherwise      agreed    by the  Manager.     Any  application       received     after   the  Specified      Time   shall   be deemed    to
    have   been   received     on the  next   Business     Day.
    Subscription       monies    should    be received     by Brown   Brothers     Harriman     & Co.  (the“Custodian”)           on the  fifth

    Business     Day  from   (and   including)      the  applicable      Business     Day  unless    otherwise      agreed    to the  Manager.
    Certificates       shall   not  be issued    in respect    of units   but  confirmation       of the  issuance     of units   (if

    specifically       requested),       shall   be delivered      by the  Administrator        provided     that   payment    of the
    subscriptions        proceeds     has  been   received     by the  Custodian.
    The  Manager,     the  Trustee    and  the  Administrator        reserve    the  right   to decline    any  application       to subscribe

    for  units   in whole   or in part   in their   respective      sole   discretion.
    The  unitholder      will   be required     to comply    with   such   anti-money      laundering      procedures      as are  required     by

    the  Proceeds     of Crime   Law,   2008   (as  amended    from   time   to time)   of the  Cayman    Islands    and  also   by any  anti-
    money   laundering      legislation       applicable      to the  Administrator.
    (B)  Repurchases.       After   and  including      the  initial    closing    date,   unitholders       may  repurchase      all  or any  of

    their   units   on any  Business     Day.   In order   for  an application       for  repurchase      of units   to be dealt   with   on a
    Business     Day,   it must   be received     by the  Administrator        before    the  Specified      Time   on that   Business     Day.
    Any  application       received     after   the  Specified      Time   shall   be deemed    to have   been   received     on the  next
    Business     Day.
    The  Manager    in its  sole   discretion      reserves     the  right   to decline    any  order   to repurchase      units   in whole   or

    in part.
    Payment    of the  repurchase      price   will   be made   by the  Custodian      or its  agents    in the  reference      currency     of

    the  Sub-Trust      generally      not  later   than   the  fifth   Business     Day  counting     from   and  including      the  day  of
    acceptance      by the  Manager    of the  request    for  repurchase.
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    4. UNITS    (continued)

    The  repurchase      price   of a unit   will   be the  Net  Asset   Value   per  unit   as of the  applicable      Business     Day  on

    which   the  relevant     repurchase      request    was  accepted     by the  Manager.     The  Administrator        may  deduct    any
    third   party   charges    or withholding       taxes,    if applicable,       from   the  repurchase      proceeds     remitted     to the
    repurchasing       unitholder.       Repurchases       must   be made   in multiples      of 1 unit.
    5. RISK   FACTORS

    The  units   are  speculative       and  illiquid     securities      involving      substantial       risk   of loss   and  are  suitable

    for  investment      only   by sophisticated        persons    for  which   an  investment      in the  Sub-Trust      does   not  represent
    a complete     investment      program    and  who  fully   understand      and  are  capable    of assuming     the  risks   of an
    investment      in the  Sub-Trust.      The  Sub-Trust's       equity    securities      concentration        may  make   it unsuitable      for
    certain    portfolios.       References      to the  Sub-Trust      and  the  Sub-Trust's       investments       and  portfolio      in the
    following      summary    of risks   refer   to the  combined     risks   relating     to the  investments       and  portfolio      of the
    Sub-Trust      as well   as the  Underlying      Sub-Trust.      The  following      considerations,         which   do not  purport    to be a
    complete     list   of all  risks   involved     in an investment      in the  Sub-Trust,      should    be carefully      evaluated
    before    investing      in the  Sub-Trust.
    (A)  Market    Risk.   Market    risk   is the  risk   that   one  or more   markets    in which   the  Sub-Trust      invests    will   go

    down   in value,    including      the  possibility       that   a market    will   go down   sharply    and  unpredictably.         Selection
    risk   is the  risk   that   the  securities      that   the  Sub-Trust's       management      selects    will   underperform       the
    markets,     the  relevant     indices    or the  securities      selected     by other   funds   with   similar    investment
    objectives      and  investment      strategies.
    (B)  Exchange     Rate   Risk.   The  Underlying      Sub-Trust      primarily      invests    in assets    denominated       in  JPY.   Since

    the  Sub-Trust      is denominated       in United    States    Dollars    fluctuations       in exchange     rates   can  affect    the
    value   of the  Sub-Trust's       portfolio.      This   risk,   generally      known   as“exchange       rate   risk”means       that   a
    strong    functional      currency     of the  Sub-Trust      may  reduce    returns    to investors      while   a weak   functional
    currency     of the  Sub-Trust      may  increase     those   returns.     In respect    of those   underlying      assets    denominated
    in JPY,   foreign    currency     hedging    transactions       against    USD  will   be implemented       in principle      by the
    Underlying      Sub-Trust      as a way  of seeking    to reduce    exchange     rate   risks.    For  this   reason,    changes    in
    foreign    currency     exchange     rates   can  affect    the  value   of the  Sub-Trust's       investment      in the  Underlying
    Sub-Trust.
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    5. RISK   FACTORS     (continued)

    (C)  Liquidity      Risk.   Liquidity      risk   means   the  risk   when   purchasing      or selling    securities      or other

    financial      instruments,       the  sale   of them   is impossible      because    of no demand    or the  purchase     of them   is
    impossible      because    of no supply.    For  example,     portfolio      securities      and  other   instruments       may  be required
    to sell   at a lower   price   than   the  prevailing      market    price   depending      on market    conditions,       the  circulation
    status    or the  scale   repurchase      amount    of  the  securities      or other   instruments,       which   may  cause   a decline
    in the  Net  Asset   Value   per  unit.
    (D)  Counterparty       and  Broker    Risk.   The  financial      institutions       and  counterparties,         including      banks   and

    brokerage      firms,    with   which   the  Underlying      Sub-Trust      or a delegate     on behalf    of the  Underlying      Sub-Trust
    trades    or invests,     may  encounter      financial      difficulties       and  default    on their   respective      obligations       to
    the  Underlying      Sub-Trust.      Any  such   default    could   result    in material     losses    to the  Sub-Trust.      In
    addition,      the  Underlying      Sub-Trust      may  pledge    collateral      to the  counterparties         in order   to secure
    certain    transactions.
    The  Sub-Trust      attempts     to reduce    its  exposure     to counterparty       credit    risk   by entering     into   a master

    netting    agreement      with   each   of its  counterparties.         The  master    netting    agreement      gives   the  Sub-Trust      the
    right   to terminate      all  transactions       traded    under   such   agreement      upon   deterioration        in the  credit    quality
    of the  counterparty       beyond    specified      levels.    The  master    netting    agreement      gives   each   party   the  right,
    upon   an event   of default    by the  other   party   or a termination       of the  agreement,      to close   out  all
    transactions       traded    under   such   agreement      and  to net  amounts    owed   under   each   transaction       to one  payable    by
    one  party   to the  other.    The  Sub-Trust's       maximum    risk   of loss   from   counterparty       credit    risk   related    to OTC
    derivatives       is generally      the  aggregate      unrealized      appreciation       and  unpaid    counterparty       payments     in
    excess    of any  collateral      pledged    by the  counterparty       to the  Sub-Trust.      The  Sub-Trust      may  be required     to
    pledge    collateral      for  the  benefit    of the  counterparties         on OTC  derivatives       in an amount    not  less   than
    each   counterparty's         unrealized      appreciation       on outstanding       derivative      contracts,      subject    to certain
    minimum    transfer     provisions,       and  such   pledged    collateral,       if any,   is identified      in the  Schedule     of
    Investments.
    (E)  Custody    Risk.   The  Sub-Trust      does   not  control    the  custodianship        of all  of its  securities.       The

    Custodian      or other   banks   or brokerage      firms   selected     to act  as custodians      may  become    insolvent,      causing
    the  Sub-Trust      to lose   all  or a portion    of  the  Sub-Trust's       securities      held   by those   custodians.
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    USD-denominated          USD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
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    5. RISK   FACTORS     (continued)

    (F)  Currency     Risk.   Securities      and  other   instruments       in which   the  Sub-Trust      invests    may  be denominated       or

    quoted    in currencies      other   than   the  United    States    Dollar.    For  this   reason,    changes    in foreign    currency
    exchange     rates   can  affect    the  value   of the  Sub-Trust's       portfolio.      This   risk,   generally      known   as
    “currency      risk,”means       that   a strong    functional      currency     of the  Sub-Trust      may  reduce    returns    to
    investors      while   a weak   functional      currency     of the  Sub-Trust      may  increase     those   returns.
    (G)  Derivatives.       The  Sub-Trust      may  use  derivative      instruments       to hedge   its  investments       or to seek   to

    enhance    returns.     Derivatives       allow   the  Sub-Trust      to increase     or decrease     its  risk   exposure     more   quickly
    and  efficiently       than   other   types   of instruments.       Derivatives       are  volatile     and  involve    significant
    risks,    including:
      ・Credit     Risk   - the  risk   that   the  counterparty       (the   party   on the  other   side   of the  transaction)       on a

       derivative      transaction       will   be unable    to honor   its  financial      obligation      to the  Sub-Trust.
      ・Leverage      Risk   - the  risk   associated      with   certain    types   of investments       or trading    strategies      that

       relatively      small   market    movements      may  result    in large   changes    in the  value   of an investment.       Certain
       investments       or trading    strategies      that   involve    leverage     can  result    in losses    that   greatly    exceed    the
       amount    originally      invested.
      ・Liquidity       Risk   - the  risk   that   certain    securities      may  be difficult      or impossible      to sell   at the  time

       that   the  seller    would   like   or at the  price   that   the  seller    believes     the  security     is currently      worth.
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    5. RISK   FACTORS     (continued)

    The  Sub-Trust      may  use  derivatives       for  hedging    purposes,      including      anticipatory       hedges.    Hedging    is a

    strategy     in which   the  Sub-Trust      uses   a derivative      to offset    the  risks   associated      with   other   Sub-Trust
    holdings.      While   hedging    can  reduce    losses,    it can  also   reduce    or eliminate      gains   or cause   losses    if the
    market    moves   in a manner    different      from   that   anticipated       by the  Sub-Trust      or if the  cost   of the  derivative
    outweighs      the  benefit    of the  hedge.    Hedging    also   involves     the  risk   that   changes    in the  value   of the
    derivative      will   not  match   those   of the  holdings     being   hedged    as expected     by  the  Sub-Trust,      in which   case
    any  losses    on the  holdings     being   hedged    may  not  be reduced    and  may  be increased.      There   can  be no assurance
    that   the  Sub-Trust's       hedging    strategy     will   reduce    risk   or  that   hedging    transactions       will   be either
    available      or cost   effective.      The  Sub-Trust      is not  required     to use  hedging    and  may  choose    not  to do so.
    Because    the  Sub-Trust      may  use  derivatives       to seek   to enhance    returns,     its  investments       will   expose    the
    Sub-Trust      to the  risks   outlined     above   to  a greater    extent    than   if the  Sub-Trust      used   derivatives       solely
    for  hedging    purposes.      Use  of derivatives       to seek   to enhance    returns    may  be considered      speculative.
    6. GUARANTEES      AND  INDEMNIFICATION

    Under   the  Sub-Trust's       organizational         documents,      certain    parties    (including      the  Trustee    and  Investment

    Manager)     are  indemnified       against    certain    liabilities       that   may  arise   out  of  performance       of their   duties
    to the  Sub-Trust.      Additionally,        in the  normal    course    of business,      the  Sub-Trust      enters    into   contracts
    that   contain    a variety    of indemnification         clauses.     The  Sub-Trust's       maximum    exposure     under   these
    arrangements       is unknown    as this   would   involve    future    claims    that   may  be made   against    the  Sub-Trust      that
    have   not  yet  occurred.      However,     the  Sub-Trust      has  not  had  prior   claims    or losses    pursuant     to these
    contracts.
    7. INCOME    TAX

    The  Sub-Trust      is subject    to the  Cayman    Islands    laws   in respect    to its  tax  status.    Under   current    laws   of

    Cayman    Islands,     there   are  no tax  or duty   to be levied    on profits,     income    or on gains   or appreciation,        or
    any  tax  in the  nature    of estate    duty   or inheritance       tax  that   will   apply   to any  property     comprised      in or any
    income    arising    under   the  Sub-Trust,      or the  unitholders       thereof,     in respect    of any  such   property     or
    income.    No withholding       tax  is applicable      to distributions        by the  Sub-Trust      or with   regard    to  the  payment
    of Net  Asset   Value   on the  repurchase      of units.    As a result,    no provision      for  income    taxes   has  been   made   in
    the  financial      statements.
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    7. INCOME    TAX  (continued)

    The  Sub-Trust      generally      intends    to conduct    its  activities      so as to avoid   being   treated    as engaged    in a

    trade   or business     in the  United    States    for  U.S.   federal    income    tax  purposes.      Specifically,        the  Sub-Trust
    intends    to qualify    for  safe   harbors    in the  Internal     Revenue    Code   of 1986,   as amended,     pursuant     to which
    the  Sub-Trust      will   not  be treated    as engaged    in such   a business     if its  activities      are  limited    to trading
    in stocks    and  securities      or commodities       for  its  own  account.     If the  Sub-Trust's       income    is effectively
    connected      with   a U.S.   trade   or business     carried    on by the  Sub-Trust,      certain    categories      of income
    (including      dividends      and  certain    types   of interest     income)    derived    by the  Sub-Trust      from   U.S.   sources
    will   be subject    to a U.S.   tax  of thirty    percent,     which   tax  is generally      withheld     from   such   income.
    Authoritative        guidance     on accounting      for  and  disclosure      of uncertainty       in tax  positions      (Financial

    Accounting      Standards      Board-Accounting          Standards      Codification       740)   requires     the  Trustee    to determine
    whether    a tax  position     of the  Sub-Trust      is more   likely    than   not  to be sustained      upon   examination,
    including      resolution      of any  related    appeals    or litigation      processes,      based   on the  technical      merits    of
    the  position.      For  tax  positions      meeting    the  more   likely    than   not  threshold,      the  tax  amount    recognized      in
    the  financial      statements      is reduced    by the  largest    benefit    that   has  a greater    than   fifty   percent
    likelihood      of being   realized     upon   ultimate     settlement      with   the  relevant     taxing    authority.      The  Trustee
    has  reviewed     the  Sub-Trust's       tax  positions      and  has  concluded      that   no provision      for  taxes   is required     in
    the  financial      statements.       There   are  currently      no interest     or penalties      related    to uncertain      tax
    positions.
    As of September      30,  2019   the  tax  year   that   remains    subject    to examination       by the  major   tax  jurisdictions,

    other   than   the  U.S.,   under   the  statute    of limitations       range   from   2014   (commencement        of operations)
    through    the  current    fiscal    year.   The  years   subject    to examination       by the  U.S.   federal    jurisdiction       range
    from   2014   (commencement        of operations),       through    September      30,  2019.
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    8. FEES   AND  EXPENSES

    (A)  Administrator's         and  Transfer     Agent's    Fees.   The  Administrator        and  Transfer     Agent   receive    a fee

    accrued    daily   and  paid   monthly    based   on the  Net  Asset   Value   of the  Sub-Trust.      The  Administrator        and
    Transfer     Agent   are  entitled     to receive    an annual    fee  of 0.05%   on the  first   USD500,000,000;         0.04%   on the
    next   USD500,000,000         and  0.03%   on assets    over   USD1,000,000,000.          The  Administrator        also   receives     a
    monthly    asset-based       fund   accounting      minimum    of USD3,750.      Such   fees   shall   accrue    daily   and  are  payable
    monthly    in arrears.     The  fees   earned    by the  Administrator        and  Transfer     Agent   during    the  year   ended
    September      30,  2019   and  outstanding       fees   payable    to the  Administrator        and  Transfer     Agent   as of September
    30,  2019   have   been   disclosed      in the  Statement      of Operations      and  the  Statement      of Assets    and  Liabilities,
    respectively.
    (B)  Custodian's       Fees.   The  Trustee    has  a custody    agreement      with   the  Custodian      for  which   the  Custodian

    receives     safekeeping       fees   ranging    between    0.01   - 0.55%   of  net  assets.    The  Custodian      earns   a monthly
    minimum    fee  of USD400.    The  Custodian      also   receives     transaction       charges    for  specialized       processing
    ranging    from   USD10   to USD150    per  transaction.       The  fees   earned    by the  Custodian      during    the  year   ended
    September      30,  2019   and  outstanding       fees   payable    to the  Custodian      as of September      30,  2019   have   been
    disclosed      in the  Statement      of Operations      and  the  Statement      of Assets    and  Liabilities,       respectively.
    (C)  Trustee's      Fees.   The  Trustee    receives     a fee  of 0.01%   of  the  Net  Asset   Value   of the  Sub-Trust,      subject

    to a minimum    fee  of USD10,000      per  annum.    Fees   are  accrued    daily   and  paid   on a monthly    basis.    The  fees
    earned    by the  Trustee    during    the  year   ended   September      30,  2019   and  outstanding       fees   payable    to the
    Trustee    as of September      30,  2019   have   been   disclosed      in the  Statement      of Operations      and  the  Statement      of
    Assets    and  Liabilities,       respectively.
    (D)  Investment      Advisor's      Fees.   The  Investment      Advisor's      receives     an annual    fee  of 0.35%   of the  Net  Asset

    Value   of the  Sub-Trust.      Fees   are  accrued    daily   and  paid   on  a monthly    basis.    The  fees   earned    by the
    Investment      Advisor    during    the  year   ended   September      30,  2019   and  outstanding       fees   payable    to the
    Investment      Advisor    as of September      30,  2019   have   been   disclosed      in the  Statement      of Operations      and  the
    Statement      of Assets    and  Liabilities,       respectively.
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    8. FEES   AND  EXPENSES     (continued)

    (E)  Agent   Company's      Fees.   Mitsubishi      UFJ  Morgan    Stanley    Securities      Co.,   Ltd.   (the“Agent       Company”)

    ensures    compliance      with   the  rules   and  requirements       of the  Japan   Securities      Dealer's     Association,       is
    responsible       for  distributing       fund   documents,      publicizing       the  Net  Asset   Value   and  making    available      the
    financial      statements      of the  Sub-Trust      in Japan   and  receives     an annual    fee  of 0.05%   per  annum   of the  Net
    Asset   Value   of each   class   of the  Sub-Trust.      Fees   are  accrued    daily   and  paid   on a quarterly      basis.    The  fees
    earned    by the  Agent   Company    during    the  year   ended   September      30,  2019   and  outstanding       fees   payable    to the
    Agent   Company    as of September      30,  2019   have   been   disclosed      in the  Statement      of Operations      and  the
    Statement      of Assets    and  Liabilities,       respectively.
    (F)  Distributor's        Fees.   Mitsubishi      UFJ  Morgan    Stanley    Securities      Co.,   Ltd.   (the“Distributor”)            is

    responsible       for  completing      unit   transactions       placed    by investors      in accordance      with   Japanese     law  and
    receives     a fee  of 0.70%   per  annum   of the  Net  Asset   Value   of  the  Sub-Trust.      Fees   are  accrued    daily   and  paid
    on a quarterly      basis.    The  fees   earned    by the  Distributor       during    the  year   ended   September      30,  2019   and
    outstanding       fees   payable    to the  Distributor       as of September      30,  2019   have   been   disclosed      in the  Statement
    of Operations      and  the  Statement      of Assets    and  Liabilities,       respectively.
    (G)  Manager's      Fees.   The  Manager    provides     fund   management      and  investment      management      services     as directed

    by the  Investment      Advisor    and  receives     a fee  of 0.04%   per  annum   of the  Net  Asset   Value   of the  Sub-Trust.
    Fees   are  accrued    daily   and  paid   on a quarterly      basis.    The  fees   earned    by the  Manager    during    the  year   ended
    September      30,  2019   and  outstanding       fees   payable    to the  Manager    as of September      30,  2019   have   been
    disclosed      in the  Statement      of Operations      and  the  Statement      of Assets    and  Liabilities,       respectively.
    (H)  Other   Expenses.      The  Sub-Trust      may  bear   other   expenses     related    to its  operations      that   are  not  covered

    by the  investment      advisor,     administrative,         custody    and  transfer     agent   fees   including      but  not  limited    to
    governmental       fees;   brokerage      fees   and  commissions       and  other   portfolio      transaction       expenses;      costs   of
    borrowing      money,    including      interest     expenses;      extraordinary        expenses,      including      costs   of litigation
    and  indemnification         expenses;      organizational         expenses;      and  audit   fees.
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    9. RELATED    PARTY   TRANSACTIONS

    The  Sub-Trust      is permitted      to enter   into   forward    foreign    currency     contracts      with   Brown   Brothers     Harriman

    & Co.,   a related    party   to the  Trustee.     During    the  year   ended   September      30,  2019,   there   was  net  realized
    gain   of $412   on forward    foreign    currency     contracts      with   Brown   Brothers     Harriman     & Co.  which   is disclosed
    in the  Statement      of Operations.       There   were   no forward    foreign    currency     contracts      outstanding       with   Brown
    Brothers     Harriman     & Co.  at September      30,  2019.
    10.  RECENT    ACCOUNTING      PRONOUNCEMENTS

    In March   2017,   the  Financial      Accounting      Standards      Board   issued    an Accounting      Standards      Update,    ASU  2017-

    08,  Receivable      - Nonrefundable        Fees   and  Other   Costs   (Subtopic      310-20),     Premium    Amortization       on
    Purchased      Callable     Debt   Securities      (the“ASU”)       which   amends    the  amortization       period    for  certain
    purchased      callable     debt   securities      held   at a premium,     shortening      such   period    to the  earliest     call   date.
    The  ASU  does   not  require    any  accounting      change    for  debt   securities      held   at a discount;      the  discount
    continues      to be amortized      to maturity.      The  ASU  is effective      for  fiscal    years   beginning      after   December     15,
    2019   and  interim    periods    within    fiscal    years   beginning      after   December     15,  2020.   Management      is currently
    evaluating      the  application       of ASU  2017-08    and  its  impact,    if any,   on the  Fund's    financial      statements.
    On August    28,  2018,   the  FASB   issued    an Accounting      Standards      Update,    ASU  2018-13,     Fair   Value   Measurement

    (Topic    820):   Disclosure      Framework-Changes          to the  Disclosure      Requirements       for  Fair   Value   Measurement
    (“ASU    2018-13”).       ASU  2018-13    modifies     the  disclosure      objective      paragraphs      of ASC  820  to eliminate      (1)
    “at   a minimum”from        the  phrase“an      entity    shall   disclose     at a minimum”and       (2)  other   similar“open
    ended”disclosure          requirements       to promote    the  appropriate       exercise     of discretion      by entities.      ASU  2018-
    13 also   eliminates      and  modifies     other   requirements       under   ASC  820.   ASU  2018-13    is effective      for  all
    entities     for  fiscal    years,    and  interim    periods    within    those   fiscal    years,    beginning      after   December     15,
    2019.   Early   application       is permitted.
    Management      does   not  expect    the  application       of ASU  2017-08    and  ASU  2018-13    will   have   a significant       impact

    on the  Sub-Trust's       financial      statements.
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    11.  SUBSEQUENT      EVENTS

    Management      has  evaluated      all  subsequent      transactions       and  events    through    January    30,  2020,   the  date   on

    which   these   financial      statements      were   available      to be issued.    Effective      October    1, 2019   through    January
    30,  2020,   there   were   subscriptions        of $74,788    and  redemptions       of $5,240,411.       During    the  same   period,
    there   were   no distributions.         There   are  no other   subsequent      events    to report    as they   relate    to the  Sub-
    Trust.
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
       （Ｂ）【コクサイ・ケイマン・トラスト－豪ドル建                            豪ドルヘッジ        国際・キャピタル          日本株式オープ
          ン】
        ａ．サブ・ファンドの最近２会計年度の日本文の財務書類は、アメリカ合衆国において一般に公正と

         認められる会計原則に準拠して作成された原文（英語）の財務書類を翻訳したものである（ただ
         し、円換算部分を除く。）。これは「特定有価証券の内容等の開示に関する内閣府令」（平成５年
         大蔵省令第22号。その後の改正を含む。）に基づき、「財務諸表等の用語、様式及び作成方法に関
         する規則」（昭和38年大蔵省令第59号。その後の改正を含む。）第131条第５項ただし書の規定の適
         用によるものである。
        ｂ．サブ・ファンドの原文の財務書類は、外国監査法人等（公認会計士法（昭和23年法律第103号。そ

         の後の改正を含む。）第１条の３第７項に規定する外国監査法人等をいう。）であるプライス
         ウォーターハウスクーパース　ケイマン諸島から監査証明に相当すると認められる証明を受けてお
         り、当該監査証明に相当すると認められる証明に係る監査報告書に相当するもの（訳文を含む。）
         が当該財務書類に添付されている。
        ｃ．サブ・ファンドの原文の財務書類は、豪ドルで表示されている。日本文の財務書類には、主要な

         金額について円換算額が併記されている。日本円への換算には、2021年１月29日現在における株式
         会社三菱ＵＦＪ銀行の対顧客電信売買相場の仲値（１豪ドル＝80.08円）が使用されている。なお、
         千円未満の金額は四捨五入されている。日本円に換算された金額は四捨五入のため合計欄の数値が
         総数と一致しない場合がある。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
       （１）【2020年９月30日終了年度】
        ①【貸借対照表】
                       コクサイ・ケイマン・トラスト－
               豪ドル建     豪ドルヘッジ        国際・キャピタル          日本株式オープン
                  （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型投資信託）
                            資産負債計算書
                          2020年９月30日現在
                                          豪ドル           千円

    資産
    投資先ファンドへの投資(原価：16,016,004豪ドル)                                      18,142,048           1,452,815
                                            109,386            8,760
    現金
    資産合計                                      18,251,434           1,461,575
    負債

    保管会社に対する債務                                          116            9
    未払金:
       未払専門家報酬                                      48,007           3,844
       未払販売報酬                                      32,884           2,633
       未払投資顧問報酬                                      32,213           2,580
       未払管理事務代行報酬および名義書換事務代行報酬                                       3,698            296
       未払保管報酬                                       3,449            276
       未払代行協会員報酬                                       2,349            188
       未払受託報酬                                       2,267            182
       未払管理報酬                                       1,879            150
       未払登録費用                                       1,751            140
                                               29           2
    その他の負債
    負債合計                                        128,642           10,302
                                          18,122,792           1,451,273

    純資産
    純資産

    豪ドル建     豪ドルヘッジクラス                                 18,122,792           1,451,273
    発行済受益証券口数

    豪ドル建     豪ドルヘッジクラス
                                         1,813,415,      486  口
                                          豪ドル            円

    受益証券１口当たり純資産価格
    豪ドル建     豪ドルヘッジクラス
                                            0.009994            0.8003
    　注記は、財務書類と不可分のものである。

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        ②【損益計算書】
                       コクサイ・ケイマン・トラスト－
               豪ドル建     豪ドルヘッジ        国際・キャピタル          日本株式オープン
                  （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型投資信託）
                             損益計算書
                       2020年９月30日に終了した年度
                                          豪ドル           千円

    費用
       販売報酬                                     138,368           11,081
       投資顧問報酬                                      69,184           5,540
       管理事務代行報酬および名義書換事務代行報酬                                      67,384           5,396
       専門家報酬                                      64,522           5,167
       印刷費用                                      48,227           3,862
       保管報酬                                      33,326           2,669
       登録費用                                      23,289           1,865
       受託報酬                                      14,816           1,186
       代行協会員報酬                                       9,883            791
                                             7,907            633
       管理報酬
        費用合計                                    476,906           38,191
                                            (476,906)           (38,191)

    投資純損失
    実現および未実現利益（損失）：

    実現純利益（損失）：
                                            587,613           47,056
       投資先ファンドの売却
       実現純利益                                     587,613           47,056
    未実現評価益（評価損）の純変動：
       投資先ファンドへの投資                                    2,126,088            170,257
                                               (64)        (5.1251)
       外国通貨換算および外国為替予約取引
       未実現評価益の純変動                                    2,126,024            170,252
                                           2,713,637            217,308

    実現および未実現純利益
                                           2,236,731            179,117

    運用による純資産の純増加
    　注記は、財務書類と不可分のものである。

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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
                       コクサイ・ケイマン・トラスト－
               豪ドル建     豪ドルヘッジ        国際・キャピタル          日本株式オープン
                  （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型投資信託）
                           純資産変動計算書
                       2020年９月30日に終了した年度
                                          豪ドル           千円

    運用による純資産の純増加(減少)
       投資純損失                                     (476,906)           (38,191)
       実現純利益                                     587,613           47,056
                                           2,126,024            170,252
       未実現評価益の純変動
        運用による純資産の純増加                                   2,236,731            179,117
    サブ・ファンド受益証券取引による純資産の純減少                                      (7,136,599)            (571,499)
    純資産の純減少
                                          (4,899,868)            (392,381)
    純資産

                                          23,022,660           1,843,655
    期首
    期末                                      18,122,792           1,451,273
                                       豪ドル建     豪ドルヘッジクラス

    サブ・ファンドの受益証券取引
    受益証券口数
       発行                              132,064,053       口
                                    (867,634,494)
       買戻し                                     口
    受益証券口数の純変動                                (735,570,441)        口
    金額

       発行                               1,147,774      豪ドル         91,914    千円
                                     (8,284,373)              (663,413)
       買戻し                                     豪ドル             千円
    サブ・ファンドの受益証券取引による純減少                                 (7,136,599)       豪ドル       (571,499)     千円
    　注記は、財務書類と不可分のものである。

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                       コクサイ・ケイマン・トラスト－
               豪ドル建     豪ドルヘッジ        国際・キャピタル          日本株式オープン
                  （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型投資信託）
                            財務ハイライト
                       2020年９月30日に終了した年度
    受益証券１口当たりデータ（要約）

                                          豪ドル建     豪ドルヘッジクラス
                                          豪ドル            円
    期首１口当たり純資産価格                                       0.009032            0.7233
          ±
    投資純損失
                                           (0.000223)            (0.0179)
                                            0.001185            0.0949
    投資による実現および未実現純利益
    投資運用による利益合計                                       0.000962            0.0770
    期末１口当たり純資産価格                                       0.009994            0.8003
               (1)

    トータル・リターン
                                             10.65    ％
    期末純資産                                      18,122,792         1, 451  ,273,183

    平均純資産に対する費用比率                                          2.41   ％
    平均純資産に対する投資純損失比率                                         (2.41)    ％
    ±　

      当年度中の平均発行済受益証券口数に基づいて計算された。
    (1)
      トータル・リターンは、再投資された分配金（もしあれば）の影響を踏まえたものである。
    　注記は、財務書類と不可分のものである。

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    コクサイ・ケイマン・トラスト－豪ドル建                       豪ドルヘッジ        国際・キャピタル          日本株式オープン
    （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型投資信託）
    財務書類に対する注記

    2020年９月30日現在
    １．組織
      　豪ドル建       豪ドルヘッジ        国際・キャピタル          日本株式オープン（以下「サブ・ファンド」という。）は、

      コクサイ・ケイマン・トラスト（以下「ファンド」という。）のサブ・ファンドであり、ケイマン諸島
      （以下「ケイマン諸島」という。）のオープン・エンド型投資信託として2010年８月３日に設立された。
      ファンドは、ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッド（以下
      「受託会社」という。）およびルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.（以下「管理会社」
      という。）の間で締結された2010年８月３日付信託証書に従って、ケイマン諸島の法律に基づいて設立さ
      れた。サブ・ファンドは、2014年２月19日に運用を開始した。
      　受託会社は、ケイマン諸島の銀行・信託会社法（その後の改正を含む。）に基づいて信託会社として業

      務を行う免許を受けている。
      　サブ・ファンドの投資目的は、コクサイ・トラスト（以下「投資先ファンド」という。）のシリーズの

      一つであるジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの豪ドル建                                    豪ドルヘッジクラスへの投資を通じ
      て、信託財産の成長を目指すことである。投資先ファンドは、主として日本の金融商品取引所に上場して
      いる株式等（同様の金融商品を含む。）に投資する。サブ・ファンドは、資産のほぼすべてを投資先ファ
      ンドに投資することにより、投資目的の達成を追求する。したがって、サブ・ファンドは、ファンド・オ
      ブ・ファンズの形態で構成されている。本書中のこれに反する記載に関わらず、サブ・ファンドまたは受
      益者の利益になると判断される場合、サブ・ファンドの資産が株式および確定利付証券を含むその他の有
      価証券に投資されることがある。
      　サブ・ファンドは、ＡＳＣ　946における指針の解釈に基づく投資会社としての定義に合致している。

      　サブ・ファンドの投資顧問会社は、三菱ＵＦＪ国際投信株式会社（以下「投資顧問会社」という。）で

      ある。
    ２．重要な会計方針

      　サブ・ファンドの財務書類は、2019年10月１日から2020年９月30日（サブ・ファンドの会計年度末日）

      までの期間を反映している。以下は、サブ・ファンドが、アメリカ合衆国において一般に公正と認められ
      る会計原則（以下「Ｕ．Ｓ．ＧＡＡＰ」という。）に準拠した財務書類を作成するにあたり継続して従っ
      ている重要な会計方針の要約である。Ｕ．Ｓ．ＧＡＡＰに準拠した財務書類の作成は、財務書類上の報告
      金額および開示に影響を及ぼす見積りおよび仮定を行うことを経営者に要求している。実際の結果は、こ
      れらの見積りと異なることがある。
      (A）受益証券の純資産価額の決定

       　サブ・ファンドの純資産価額は、毎「営業日」（(1）ロンドン、ニューヨークおよび東京において
       国、州もしくは地域の銀行が営業を行っている日で、かつ(2）ロンドン証券取引所およびニューヨーク
       証券取引所が取引を行っている日、または管理会社が随時決定するその他の日をいう。）および管理会
       社が決定するその他の日（それぞれ「決算日」という。）に計算される。サブ・ファンドの純資産価額
       （以下「純資産価額」という。）は、管理事務代行報酬、弁護士報酬、監査報酬ならびにその他の専門
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       家報酬および費用を含むがこれに限定されないサブ・ファンドのすべての資産および負債を考慮して計
       算される。サブ・ファンドの純資産価額および受益証券１口当たり純資産価格は、ブラウン・ブラザー
       ズ・  ハリマン・アンド・カンパニー（以下「管理事務代行会社」および「名義書換事務代行会社」とい
       う。）によって、各営業日の営業終了時点において小数第６位まで四捨五入して計算される。
      (B）公正価値測定

       　サブ・ファンドは、Ｕ．Ｓ．ＧＡＡＰに基づく公正価値測定および開示に関する権威ある指針に従っ
       て、公正価値測定に使用される評価技法へのインプットを優先順位付けする階層における投資の公正価
       値を開示している。この階層は、同一の資産または負債の活発な市場における未調整の公表価格に基づ
       く評価を最も高い優先順位（レベル１測定）とし、評価にとって重要な観察不能なインプットに基づく
       評価を最も低い優先順位（レベル３測定）としている。当該指針が設定する３つのレベルの公正価値の
       ヒエラルキーは以下の通りである。
        ・レベル１－公正価値測定には、同一の資産または負債の活発な市場における未調整の公表価格が用

               いられる。
        ・レベル２－公正価値測定には、レベル１に含まれる公表価格以外のインプットで、資産または負債

               に関して直接的（すなわち、価格）または間接的（すなわち、価格から派生するもの）
               に観察可能なものが用いられる。
        ・レベル３－公正価値測定には、観察可能な市場データに基づかない資産または負債のインプット

               （観察不能なインプット）を含む評価技法が用いられる。
       　インプットは、多様な評価技法の適用に使用されるものであり、概して、市場参加者が評価の決定に

       用いる仮定（リスクの仮定を含む。）のことをいう。インプットは、価格情報、具体的かつ広範な信用
       情報、流動性統計ならびにその他の要素を含むことがある。公正価値ヒエラルキーにおける金融商品の
       レベルは、公正価値測定において重要なインプットの最低レベルに基づいている。ただし、いかなる場
       合に「観察可能」であるかの決定には、投資顧問会社による重大な判断が要求される。投資顧問会社
       は、観察可能データとは、容易に入手可能な、定期的に配布されるまたは更新される、信頼できかつ検
       証可能な、非占有の、また該当市場に積極的に参加する独立した情報源によって提供された市場データ
       であると考えている。ヒエラルキーにおける金融商品の分類は、商品の価格決定の透明性に基づいてお
       り、認識される当該商品のリスクと必ずしも一致しない。
       　2020年９月30日現在、投資先ファンドおよびデリバティブに対する投資は、レベル１およびレベル２

       インプットに基づき評価された。サブ・ファンドは、投資先ファンドおよびデリバティブに対する投資
       を評価するために「マーケット・アプローチ」による評価技法を使用している。サブ・ファンドは、投
       資会社に特化した会計指針に従って１口当たり純資産価格を計算する投資先ファンドに対する投資の公
       正価値の見積りのためにＵ．Ｓ．ＧＡＡＰの下で権威ある指針に従う。したがって、サブ・ファンドが
       投資の１口当たり純資産価格が公正価値を示すと決定した場合、サブ・ファンドは、さらなる調整を
       行っていない当該投資の１口当たり純資産価格（またはそれと同等のもの。）を使用して投資会社に対
       する投資の公正価格を計上する（以下「現実的手段」という。）。当該指針は、報告事業体の測定日現
       在、投資会社に特化した会計指針に従って投資の１口当たり純資産価格を決めた場合のみサブ・ファン
       ドが現実的手段を用いることを許容する。投資先ファンドに対する投資は、各営業日の最終純資産価額
       に基づく公正価値で評価される。
       デリバティブ商品

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       　デリバティブ商品は、取引所取引または店頭（以下「ＯＴＣ」という。）での相対取引が可能であ
       る。上場デリバティブ（例えば、先物契約および上場オプション契約）は通常、それらが活発に取引さ
       れているとみなされるか否かに応じて公正価値階層のレベル１またはレベル２に分類される。
       　ＯＴＣデリバティブ（外国為替予約取引を含む。）は、入手可能かつ信頼性があると考えられる場合

       はいつでも、観察可能なインプット（取引相手方、ディーラーまたはブローカーから受領した相場）を
       用いて評価される。評価モデルが使用される場合、ＯＴＣデリバティブの価値は、金融商品の契約条件
       および同商品に内在する固有のリスク、ならびに観察可能なインプットの入手可能性および信頼性に左
       右される。かかるインプットには参照有価証券の市場価格、イールド・カーブ、クレジット・カーブお
       よび当該インプットの相関性が含まれる。一般的な外国為替予約取引のような店頭デリバティブは、市
       場データによる裏付けが通常可能なインプットを有しているため、レベル２として分類される。
       　これらのＯＴＣデリバティブのうちインプットが観察不能なものはレベル３に分類される。これらの

       ＯＴＣデリバティブの評価に、レベル１および／またはレベル２のインプットが利用される場合がある
       一方、これらの評価には公正価値の決定にとって重要と考えられる他の観察不能なインプットも含まれ
       る。
       　以下は、2020年９月30日現在、評価ヒエラルキーの範囲内で項目ごとおよびレベルごとに資産負債計

       算書に計上された金融商品を示す。
                   同一の投資対象

                   の活発な市場に        その他の重大な          重大な       純資産価格で
                   おける（未調整         観察可能な        観察不能な        測定される       2020  年９月30日
                    の）公表価格         インプット        インプット         投資対象       現在の公正価値
        *
    投資対象    ：
                    （レベル１）        （レベル２）        （レベル３）
    投資先ファンドへの投資

    ジャパン・エクイティ・マス
    ター・ファンド（コクサイ・
                   ＄　　　　　－        ＄　　　　　－        ＄　　　　　－         ＄18,142,048        ＄18,142,048
    トラストのサブ・ファンド）－
    豪ドル建     豪ドルヘッジクラス
    投資先ファンドへの投資合計               ＄　　　　　－        ＄　　　　　－        ＄　　　　　－         ＄18,142,048        ＄18,142,048

    ＊

      有価証券の分類に関するより詳細な情報は、投資有価証券明細表に記載されている。
       　2020年９月30日に終了した年度において、レベル１、レベル２およびレベル３の間で移動はなかっ

       た。サブ・ファンドは、各レベルから移動した投資有価証券があれば期末に会計処理を行う。
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      (C）投資取引および投資収益
       　財務報告の目的上、投資先ファンドの売買は約定日現在で計上される。損益は個別法に基づき報告さ
       れる。投資先ファンドからの収益または実現利益の分配は、分配落日に計上される。投資先ファンドに
       よる元本の払戻しに係る分配は投資原価の減額として計上される。
      (D）費用

       　サブ・ファンドは、投資顧問報酬、管理事務代行報酬および会計報酬、保管報酬、名義書換事務代行
       報酬、監査報酬およびサブ・ファンドの運用に関連するその他の費用を含むが、これらに限定されない
       自己の費用を負担する。費用項目は発生主義に基づき計上される。
      (E）分配方針

       　管理会社は、その裁量により、2014年10月以降（または、管理会社が決定するこれより後の年以
       降）、毎年10月14日（当該日が営業日でない場合には翌営業日）に純投資収益、純実現および未実現
       キャピタル・ゲインならびに分配可能な元本から分配を宣言することができる。分配は、受益者に対し
       て、分配の宣言時から起算して５営業日以内に行われる。
       　2020年９月30日に終了した年度に宣言され支払われた分配金は、なかった。

      (F）現金および外国通貨

       　サブ・ファンドの表示通貨および報告通貨は、豪ドルである。保有する外国有価証券、通貨ならびに
       その他の資産および負債の公正価値は、毎営業日の実勢為替レートに基づいて、サブ・ファンドの表示
       通貨に換算される。為替レートの変動による保有通貨ならびにその他の資産および負債の価値の変動
       は、未実現為替評価損益として計上される。投資有価証券の実現損益および未実現評価損益ならびに収
       益および費用は、それぞれの取引日および報告日に換算される。投資有価証券およびデリバティブに係
       る為替レート変動の影響は、損益計算書において、当該証券の市場価格および評価額の変動の影響と区
       別されないが、実現および未実現純損益に含まれている。
      (G）外国為替予約取引

       　外国為替予約取引とは、将来において定められた価格で通貨を売買する２当事者間の契約である。外
       国為替レートの変動に伴い、外国為替予約取引の公正価値は変動する。外国為替予約取引は、価格供給
       機関から入手したレートに基づいて、日次で時価評価され、サブ・ファンドは評価額の変動を未実現評
       価損益として計上する。契約締結時の価値と契約終了時の価値との差額に相当する実現損益は、通貨の
       受渡し時に計上される。これらの契約には、資産負債計算書に反映された未実現評価損益を上回る市場
       リスクが含まれることがある。更に、取引相手方が契約条件を履行できない場合、または通貨価値が基
       準通貨に対して不利に変動した場合、サブ・ファンドはリスクにさらされる可能性がある。サブ・ファ
       ンドはまた、投資者の為替リスクヘッジの目的で外国為替取引を締結することを認められている。
       　サブ・ファンドは、投資有価証券をヘッジするため、または収益を拡充するために、デリバティブ商
       品を使用することがある。デリバティブは、その他のタイプの商品よりも、サブ・ファンドが、そのリ
       スク・エクスポージャーをより迅速かつ効果的に増減させることを可能にする。
       　サブ・ファンドは、予定ヘッジを含むヘッジ目的で外国為替予約取引を利用することができる。ヘッ

       ジは、サブ・ファンドがその他のサブ・ファンドの保有財産に伴うリスクを相殺するためにデリバティ
       ブを利用する戦略である。ヘッジは、損失を減らすことができる一方で、市場がサブ・ファンドの予測
       とは異なる態様で変動した場合またはデリバティブのコストがヘッジの利益を超えた場合には、利益を
       減少させもしくは排除させ、または損失を生じさせる可能性もある。ヘッジは、デリバティブ価額の変
       動がサブ・ファンドが期待した通りにヘッジされていた当該保有財産の変動に合致しないリスクも伴
       い、その場合、ヘッジされていた保有財産についての損失が減少せず、増加することがある。サブ・
       ファンドのヘッジ戦略が、リスクを減少させ、またはヘッジ取引が利用可能となるかもしくは費用効率
       が良くなるという保証はない。サブ・ファンドは、ヘッジの利用を要求されているわけではなく、それ
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       ぞれ利用しないことを選択することもできる。リターンの強化を目指したデリバティブの利用は、投機
       的とみなされることがある。
      (H）デリバティブ商品

       　ＡＳＣ　815－10－50は、デリバティブ商品およびヘッジ活動に関する開示を要求している。これはす
       なわち、サブ・ファンドに、ａ）事業体がデリバティブ商品をどのように、またなぜ使用するのか、
       ｂ）デリバティブ商品および関連するヘッジ対象がどのように会計処理されるのか、ならびにｃ）デリ
       バティブ商品および関連するヘッジ対象が事業体の財政状態、財務成績およびキャッシュ・フローにど
       のような影響を及ぼすのかについて、開示することを要求している。
       　外国為替予約取引の公正価値は資産負債計算書に含まれ、公正価値の変動は実現利益（損失）または

       未実現評価益（評価損）の純変動として損益計算書に反映される。当年度において、サブ・ファンドの
       デリバティブ商品取引は外国為替予約取引のみで構成されていた。
       　下表は、サブ・ファンドのデリバティブ商品の公正価値をリスク・エクスポージャー別に要約したも

       のである。
           2020  年９月30日に終了した年度の損益計算書におけるデリバティブ商品の影響

             ＡＳＣ　815に基づくヘッジ商品として計上されていないデリバティブ
     位置                                              外国為替リスク

     運用の結果として認識されたデリバティブに係る実現利益／（損失）

                        ＊
     外国為替予約取引に係る実現純利益
                                              ＄            57
     運用の結果として認識されたデリバティブに係る

     未実現評価益／（評価損）の変動
                                **
     外国為替予約取引に係る未実現（評価損）の純変動
                                              ＄            (5)
    ＊ 損益計算書において投資先ファンドの売却に係る実現利益（損失）として表示される金額に含まれている。
    ＊＊ 損益計算書において外国通貨換算および外国為替予約取引による未実現評価益／（評価損）の純変動とし
      て表示される金額に含まれている。
        2020年９月30日に終了した年度において、外国為替予約取引の平均月次元本は、約11,661豪ドルで

       あった。
       　サブ・ファンドは、随時、締結されるＯＴＣデリバティブおよび為替契約を管理する一定の取引相手

       方との国際スワップ・デリバティブ協会マスター契約、国際外国為替マスター契約または外国為替およ
       びオプションのマスター契約（以下、総称して「マスター契約」という。）等のマスター・ネッティン
       グ契約の当事者である。マスター契約は、とりわけ当事者の一般的義務、表明、合意、担保要件、デ
       フォルト事由および早期終了に関する条項を含むことがある。
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       　担保要件は、サブ・ファンドと各取引相手方との間の正味ポジションに基づいて決定される。担保
       は、現金または米国政府もしくは関連機関によって発行された債務証券の形式またはサブ・ファンドお
       よび関連する取引相手方によって合意されたその他の証券の形式が認められている。サブ・ファンドに
       提供された担保（もしあれば）は、マスター契約の条項に従って、一定の取引相手方に関しては、サ
       ブ・ファンドの保管会社によって分別勘定で保管され、また、売却可能または再担保差入れ可能な金額
       に関しては、投資有価証券明細表に記載されている。サブ・ファンドが設定した担保（もしあれば）
       は、サブ・ファンドの保管会社によって分別され、投資有価証券明細表において特定される。2020年９
       月30日現在、サブ・ファンドが担保として差し入れた有価証券または現金はなかった。
       　サブ・ファンドに適用ある終了事由は、サブ・ファンドの純資産が、一定の期間にわたり特定の限界

       値を下回った場合に発生することがある。取引相手方に適用ある終了事由は、取引相手方の信用格付が
       特定レベルを下回った場合に発生することがある。いずれのケースにおいても、発生時に、その他の当
       事者は早期終了を選択し、終了当事者の合理的な決定に基づき、当該早期終了から生じた損失および費
       用の支払を含むすべての未決済のデリバティブおよび為替契約の決済を行うことがある。早期終了を選
       択するサブ・ファンドの一または複数の取引相手方による決定は、サブ・ファンドの将来のデリバティ
       ブ活動に対して影響を及ぼす可能性がある。
    ３．投資先ファンド

      　本「３．投資先ファンド」中の以下の情報は、投資先ファンドの2020年９月30日現在の監査済み財務書

      類から抜粋されたもので、投資先ファンドの2020年９月30日現在の情報と一致している。
      3.1.　投資先ファンドの組織

       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンド（以下「ジャパン・エクイティ・マスター・ファンド」
       という。）は、2009年９月２日に設立されたケイマン諸島のオープン・エンド型投資信託（以下「マス
       ター・ファンド」という。）のもとで2013年10月３日付補遺信託証書（以下「補遺信託証書」とい
       う。）に従い設立されたサブ・ファンドである。マスター・ファンドは、ケイマン諸島の法律に基づい
       て設立された信託会社であるインタートラスト・トラスティーズ（ケイマン）リミテッド（以下「投資
       先ファンドの受託会社」という。）が行った信託宣言に従って設立された。ジャパン・エクイティ・マ
       スター・ファンドは、2013年10月24日付で運用を開始した。
       　注記３において、インタートラスト・トラスティーズ（ケイマン）リミテッドは、注記１において定

       義されるサブ・ファンドの受託会社（ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパニー（ケイ
       マン）リミテッド）と区別する目的においてのみ、投資先ファンドの受託会社と称される。
       　投資先ファンドの受託会社は、ケイマン諸島の銀行・信託会社法（その後の改正を含む。）に基づい

       て信託会社として業務を行う免許を受けている。
       　現在、投資家に対して13のクラスの受益証券が販売されている。ジャパン・エクイティ・マスター・

       ファンドの運用開始時には、投資家に対し11のクラス（豪ドルクラス、ブラジル・レアルクラス、人民
       元クラス、ユーロクラス、インドネシア・ルピアクラス、日本円クラス、メキシコ・ペソクラス、ロシ
       ア・ルーブルクラス、トルコ・リラクラス、米ドルクラスおよび南アフリカ・ランドクラス）の受益証
       券が販売されていた。豪ドル建                 豪ドルヘッジクラスおよび米ドル建                    米ドルヘッジクラスを除く各クラ
       スの販売は、日本円で行われる。豪ドル建                       豪ドルヘッジクラスおよび米ドル建                    米ドルヘッジクラスの
       販売は、それぞれ豪ドルおよび米ドル建で行われる。また、金利差に相当する為替ヘッジ・プレミアム
       および受益証券クラスの通貨（以下「クラス通貨」という。）の高騰に由来する為替差益を追求するた
       め、日本円クラスを除く各株式クラスは、外国為替予約取引またはノン・デリバラブル・フォワード取
       引を締結することによる、為替ヘッジ・ポジションを有している。ヘッジ・ポジションを取る場合、
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       ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、クレディ・スイス・インターナショナル（以下「為替
       管理事務代行会社」という。）が提供するヘッジ・オーバーレイ・サービスを利用することに同意す
       る。
       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、三菱ＵＦＪ国際投信株式会社によって設定された特

       定の日本の投資信託（三菱ＵＦＪ国際投信株式会社が投資顧問業務を提供しているケイマン諸島の信託
       である、コクサイ・ケイマン・トラストのサブ・ファンドに対してのみ販売される豪ドル建                                                  豪ドルヘッ
       ジクラスおよび米ドル建              米ドルヘッジクラスを除く。）のマスター・ファンドとしてのみ設立されてい
       る。
       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの機能通貨および表示通貨（以下「機能通貨」とい

       う。）は、日本円である。投資先ファンドの受託会社は、任意の運用通貨によるクラスを指定すること
       ができる。受益証券の発行および買戻しは、そのクラスの運用通貨で処理され、受益証券１口当たり純
       資産価格は、当該クラスの運用通貨で計算および値付けされる。豪ドル建                                        豪ドルヘッジクラスの運用通
       貨は、豪ドルであり、豪ドルクラス、ブラジル・レアルクラス、人民元クラス、ユーロクラス、インド
       ネシア・ルピアクラス、日本円クラス、メキシコ・ペソクラス、ロシア・ルーブルクラス、トルコ・リ
       ラクラス、米ドルクラスおよび南アフリカ・ランドクラスについては、日本円であり、また、米ドル建
       米ドルヘッジクラスについては、米ドルである。2020年９月30日現在、豪ドル建                                           豪ドルヘッジクラスお
       よび米ドル建       米ドルヘッジクラスの運用通貨建の受益証券１口当たり純資産価格は、それぞれ161.8600
       豪ドルおよび160.6100米ドルであった。
       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの投資目的は、主として日本の金融商品取引所に上場し

       ている株式等（これに準じるものを含む。）に投資することにより、信託財産の成長を追求することで
       ある。市場の全サイクルを通じて、投資運用会社は、ＴＯＰＩＸ配当込み指数を日本円建で年間1.5％
       （手数料控除前）上回ることを目指している。
       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは投資会社であり、米国財務会計基準審議会（以下「Ｆ

       ＡＳＢ」という。）会計基準編纂書Topic                       946「金融サービス－投資会社」の投資会社の会計および報告
       に関する指針に従う。
       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの投資運用会社は、キャピタル・インターナショナル株

       式会社（以下「投資運用会社」という。）である。
      3.2.　投資先ファンドの重要な会計方針の要約

       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの財務書類は、2019年10月１日から2020年９月30日
       （ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの会計年度末日を指す。）までの期間を反映している。
       以下は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドが、アメリカ合衆国において一般に公正と認めら
       れる会計原則（以下「Ｕ．Ｓ．ＧＡＡＰ」という。）に準拠した財務書類を作成するにあたり継続して
       従っている重要な会計方針の要約である。Ｕ．Ｓ．ＧＡＡＰに準拠した財務書類の作成は、財務書類上
       の報告金額および開示に影響を及ぼす見積りおよび仮定を行うことを経営者に要求している。実際の結
       果は、これらの見積りと異なることがある。
      (A）受益証券の純資産価額の決定

       　ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー（以下「管理事務代行会社」という。）は、
       投資先ファンドの受託会社の最終的な権限の下、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの全資産
       の評価を行う。ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの純資産価額（以下「純資産価額」とい
       う。）は、毎「営業日」（日本における祝日以外の日であり、かつ、ニューヨーク証券取引所、ならび
       にニューヨーク、ロンドンおよび日本の銀行が営業を行っている日をいう。）および投資先ファンドの
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       受託会社が決定するその他の日（それぞれ「決算日」という。）に計算される。ジャパン・エクイ
       ティ・マスター・ファンドの純資産価額は、管理事務代行報酬、弁護士報酬、監査報酬ならびにその他
       の 専門家報酬および費用を含むがこれらに限定されないジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの
       すべての資産および負債を考慮して計算される。受益証券１口当たり純資産価格は、日本円建で計算さ
       れる。豪ドル建         豪ドルヘッジクラスおよび米ドル建                    米ドルヘッジクラス（これらの純資産価額は、そ
       れぞれ豪ドルおよび米ドル建で計算される。）の純資産価額は、表示通貨である日本円に換算される。
       各クラスの受益証券１口当たり純資産価格は、通常、各営業日において計算され、受益証券１口当たり
       純資産価格は、小数第４位まで四捨五入して調整される。
      (B）証券の評価

       　純資産価額の計算にあたり、市場相場が容易に入手可能な組入有価証券およびその他の資産は、公正
       価値で表示される。公正価値は、通常、当該証券の主要な市場である証券取引所における最新の売値に
       基づいて決定され、売却が報告されていない場合は、相場報告システム、確立したマーケット・メー
       カーまたは独立したプライシング・サービスから取得された相場に基づき決定される。
       　市場相場が容易に入手可能ではない証券およびその他の資産は、管理事務代行会社が、投資先ファン

       ドの受託会社の最終的な権限の下で誠実に決定した公正価値により評価される。管理事務代行会社は、
       市場相場が容易に取得可能ではない場合において証券およびその他の資産を評価するための手法を採用
       している。例えば、日次の市場相場が容易に取得可能ではない特定の証券または投資は、投資先ファン
       ドの受託会社が確立したガイドラインに従って、他の証券または指標を参照した上で評価することがで
       きる。
       　市場相場は、直近のまたは信用に値する、市場に基づくデータ（例えば、取引情報、買呼値／売呼値

       に関する情報、ブローカーによる相場価格）が存在しない場合に、容易に入手可能ではないものとみな
       され、関連する市場の取引終了後においてジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの証券または資
       産の価値に重大な影響を与える事由が発生した場合も含まれる。更に、市場相場は、特別な事情によ
       り、当該証券が取引される取引所または市場において終日取引が行われない、またはその他の市場価格
       が入手できない場合にも、容易に入手可能ではないものとみなされる。管理事務代行会社は、ジャパ
       ン・エクイティ・マスター・ファンドの証券または資産の価値に著しい影響を与える重大な事由の監
       視、および当該重大な事由に鑑みて該当する証券または資産の価値の再評価の必要性の有無の判断につ
       き責任を負う。
       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドがその純資産価額の決定のために公正価値を決定する場

       合、証券の価格は、当該証券が取引される主要な市場における相場ではなく、管理事務代行会社または
       その指示の下に行為する者が公正価値を正確に反映していると考えるその他の方法により決定される。
       公正価値の決定には、証券の価値に関する主観的な判断が必要となる。ジャパン・エクイティ・マス
       ター・ファンドの方針は、価格決定時の証券の価値を適正に反映した純資産価額の計算を意図したもの
       であるが、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、当該証券を価格決定時点で売却する場合
       （例えば、強制的または危殆時における売却等）に、投資先ファンドの受託会社またはその指示の下に
       行為する者によって決定された公正価値が、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドが当該証券に
       ついて取得することができたであろう価格を正確に反映していることを保証することはできない。ジャ
       パン・エクイティ・マスター・ファンドが使用する価格は、当該証券が売却された場合に実現可能で
       あったであろう価値と異なることがあり、両者の差異は、財務書類上重大である場合がある。
       公正価値測定

       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、Ｕ．Ｓ．ＧＡＡＰに基づく公正価値測定および開示
       に関する権威ある指針に従って、公正価値測定に使用される評価技法へのインプットを優先順位付けす
       る階層における投資の公正価値を開示している。この階層は、同一の資産または負債の活発な市場にお
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
       ける未調整の公表価格に基づく評価を最も高い優先順位（レベル１測定）とし、評価にとって重要な観
       察不能なインプットに基づく評価を最も低い優先順位（レベル３測定）としている。当該指針が設定す
       る ３つのレベルの公正価値の階層は以下の通りである。
        ・レベル１－公正価値測定には、同一の資産または負債の活発な市場における未調整の公表価格が用

               いられる。
        ・レベル２－公正価値測定には、レベル１に含まれる公表価格以外のインプットで、資産または負債

               に関して直接的（すなわち、価格）または間接的（すなわち、価格から派生するもの）
               に観察可能なものが用いられる。
        ・レベル３－公正価値測定には、観察可能な市場データに基づかない資産または負債のインプット

               （観察不能なインプット）を含む評価技法が用いられる。
       　インプットは、多様な評価技法の適用に使用されるものであり、概して、市場参加者が評価の決定に

       用いる仮定（リスクの仮定を含む。）のことをいう。インプットは、価格情報、具体的かつ広範な信用
       情報、流動性統計ならびにその他の要素を含むことがある。公正価値ヒエラルキーにおける金融商品の
       レベルは、公正価値測定において重要なインプットの最低レベルに基づいている。ただし、いかなる場
       合に「観察可能」であるかの決定には、投資運用会社による重大な判断が要求される。投資運用会社
       は、観察可能データとは、容易に入手可能な、定期的に配布されるまたは更新される、信頼できかつ検
       証可能な、非占有の、また該当市場に積極的に参加する独立した情報源によって提供された市場データ
       であると考えている。ヒエラルキーにおける金融商品の分類は、商品の価格決定の透明性に基づいてお
       り、投資先ファンドの受託会社によって認識される当該商品のリスクと必ずしも一致しない。
       投資

       　活発な市場における市場相場に基づき評価され、レベル１に分類される投資には、株式および短期金
       融証券が含まれる。投資先ファンドの受託会社は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドが多額
       のポジションを有しており、売却が相場価格に合理的に影響を与える場合であっても、当該証券につい
       て相場価格の調整を行わない。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
       　活発ではないとみなされる市場において取引されるが、市場相場価格、ディーラーによる相場価格ま
       たは観察可能なインプットによって裏付けられる代替的な価格決定のための情報源に基づき評価される
       投資は、レベル２に分類される。当該投資には、社債、ソブリン債および一部の優先株式が含まれる。
       レベル２投資には、活発な市場において取引されない、かつ／または譲渡制限の対象となるポジション
       が含まれているため、非流動性および／または非譲渡可能性を反映する形で評価が調整されることがあ
       り、これらは、通常、入手可能な市場の情報に基づく。定期預金を含め、満期までの期間が60日以下の
       短期有価証券は、通常、償却原価（公正価値に近似する。）を用いて評価される。インプットが観察可
       能である場合、当該価格はレベル２に分類される。
       デリバティブ商品

       　デリバティブ商品は、取引所取引または店頭（以下「ＯＴＣ」という。）での相対取引が可能であ
       る。上場デリバティブ（例えば、上場先物契約およびオプション契約）は通常、それらが活発に取引さ
       れているとみなされるか否かに応じて公正価値ヒエラルキーのレベル１またはレベル２に分類される。
       　ＯＴＣデリバティブ（外国為替予約取引を含む。）は、入手可能かつ信頼性があると考えられる場合

       はいつでも、観察可能なインプット（取引相手方、ディーラーまたはブローカーから受領した相場）を
       用いて評価される。評価モデルが使用される場合、ＯＴＣデリバティブの価値は、金融商品の契約条件
       および同商品に内在する固有のリスク、ならびに観察可能なインプットの入手可能性および信頼性に左
       右される。かかるインプットには参照有価証券の市場価格、イールド・カーブ、クレジット・カーブお
       よび当該インプットの相関性が含まれる。一般的な予約取引のような店頭デリバティブは、市場データ
       による裏付けが通常可能なインプットを有しているため、レベル２として分類される。
       　これらのＯＴＣデリバティブのうち、インプットが観察不能なものはレベル３に分類される。これら

       のＯＴＣデリバティブの評価に、レベル１および／またはレベル２のインプットが利用される場合があ
       る一方、これらの評価には公正価値の決定にとって重要と考えられる他の観察不能なインプットも含ま
       れる。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
    　下表は、2020年９月30日現在、評価ヒエラルキーの範囲内で項目ごとおよびレベルごとに資産負債計算書
    に計上された金融商品を示したものである。
                       同一の投資に係

                       る活発な市場に         その他の重大な           重大な
                       おける（未調整          観察可能な         観察不能な        2020  年９月30日
                       の）公表価格          インプット         インプット        現在の公正価値
        ＊
    投資対象     ：
                       （レベル１）         （レベル２）         （レベル３）
    普通株式
                          68,044,000                            68,044,000
    農業                  ￥         ￥        －  ￥        －  ￥
                          49,739,800                            49,739,800
    航空                                   －         －
                         180,147,300                            180,147,300
    自動車製造                                   －         －
                         109,408,600                            109,408,600
    自動車部品および機器                                   －         －
                         194,977,750                            194,977,750
    銀行                                   －         －
                          17,183,200                            17,183,200
    飲料                                   －         －
                         179,490,000                            179,490,000
    建設資材                                   －         －
                         734,319,710                            734,319,710
    化学製品                                   －         －
                         326,368,000                            326,368,000
    商業サービス                                   －         －
                        1,142,940,400                            1,142,940,400
    コンピューター                                   －         －
                         688,887,100                            688,887,100
    化粧品／パーソナルケア                                   －         －
                         202,278,750                            202,278,750
    流通／卸売                                   －         －
                         281,602,300                            281,602,300
    各種金融サービス                                   －         －
                         652,716,000                            652,716,000
    電子機器                                   －         －
                          24,401,200                            24,401,200
    土木建築                                   －         －
                          81,420,000                            81,420,000
    食品                                   －         －
                          68,607,000                            68,607,000
    手工具／工作機械                                   －         －
                         523,912,300                            523,912,300
    健康管理用品                                   －         －
                         159,961,750                            159,961,750
    住宅建設業                                   －         －
                         160,640,000                            160,640,000
    家財道具                                   －         －
                         161,460,000                            161,460,000
    保険                                   －         －
                         387,353,800                            387,353,800
    インターネット                                   －         －
                         140,818,500                            140,818,500
    鉄鋼                                   －         －
                          45,584,000                            45,584,000
    娯楽                                   －         －
                         426,696,300                            426,696,300
    機械－建設および採掘                                   －         －
                        1,066,531,000                            1,066,531,000
    各種機械                                   －         －
                          51,069,000                            51,069,000
    金属製造／ハードウェア                                   －         －
                          37,247,000                            37,247,000
    鉱業                                   －         －
                          64,689,800                            64,689,800
    石油およびガス                                   －         －
                         136,444,000                            136,444,000
    容器包装                                   －         －
                        1,041,122,100                            1,041,122,100
    製薬                                   －         －
                        1,082,472,000                            1,082,472,000
    小売業                                   －         －
                         452,804,000                            452,804,000
    半導体                                   －         －
                         395,308,200                            395,308,200
    ソフトウェア                                   －         －
                         434,156,000                            434,156,000
    電気通信                                   －         －
                          89,490,000                            89,490,000
    玩具／ゲーム／趣味                                   －         －
    短期投資
                                  385,537,847                   385,537,847
    定期預金                         －                   －
                       11,860,290,860           385,537,847                 12,245,828,707
    投資合計                  ￥         ￥         ￥        －  ￥
                       同一の投資に係

                                 その他の重大な           重大な
                       る活発な市場に
                                  観察可能な         観察不能な        2020  年９月30日
               ＊＊
    金融デリバティブ商品
                       おける（未調整
                                  インプット         インプット        現在の公正価値
                        の）公表価格
                                 （レベル２）         （レベル３）
                        （レベル１）
    資産
     外国為替予約取引                ￥        －  ￥    37,060,933      ￥        －  ￥    37,060,933
    負債
     外国為替予約取引                ￥        －  ￥   (28,603,312)      ￥        －  ￥   (28,603,312)
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
    　＊

       有価証券の分類に関するより詳細な情報は、投資有価証券明細表に記載されている。
    ＊＊
       外国為替予約取引等の金融デリバティブ商品は、商品に係る未実現評価益／（評価損）で評価されてい
       る。
       　2020年９月30日に終了した年度において、レベル１、レベル２およびレベル３の間で移動はなかっ

       た。ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、各レベルから移動した投資有価証券があれば期末
       に会計処理を行う。
       　2020年９月30日現在、レベル３として評価される証券はなかった。

      (C）証券取引および投資収益

       　財務報告の目的上、証券取引は取引日において計上される。証券の売却による実現損益は、個別法に
       基づき報告される。分配収益は、分配落日に計上される。ただし、分配落日が経過している場合、外国
       有価証券からの特定の配当金は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドが合理的な努力をはらっ
       て分配落日を確認した後速やかに計上される。投資収益について外国税の還付の有無が不確定の場合、
       投資収益は、外国税を控除した上で計上される。その他の収益には、定期預金の利息が含まれる。
      (D）分配方針

       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、シリーズごとの決議による承認をもって、各クラス
       につき分配金（現金または現物による。）の再投資を宣言し、これを手配する。日本円以外の通貨建の
       クラスについて、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、分配を行う意向を有していない。
       　分配は、毎月行われ、(ⅰ）純実現キャピタル・ゲイン（ヘッジ・ポジションを含む。）、純未実現

       キャピタル・ゲインおよび純収益から拠出されたプラスの総額と、(ⅱ）ポートフォリオの分配イール
       ド、純ファンド費用および通貨ヘッジ・プレミアム（費用）に基づく論理的な収益予想（各クラスの純
       資産合計額により計算される。）のいずれか大きい方に基づき計算される。
       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、管理事務代行会社が上記のとおり決定するより大き

       い方の金額につきクラスの各受益者に対して毎月分配を宣言し、当該分配金は、再投資される。ジャパ
       ン・エクイティ・マスター・ファンドは、当該月に係る分配金を前月の最終営業日または投資先ファン
       ドの受託会社がその単独の裁量において決定するその他の日付（以下「基準日」という。）において宣
       言し、通常、当該月の最初の営業日（当該日が営業日ではない場合は、翌営業日）または投資先ファン
       ドの受託会社がその単独の裁量において決定するその他の日付（以下「分配日」という。）において、
       当該分配金を再投資する。各クラスの受益者は、分配金の再投資を選択しているため、関連する分配日
       において、受益証券が発行される。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
       　2020年９月30日に終了した年度について宣言され、かつ、再投資された分配金は以下のとおりであ
       る。
     受益者への分配                                              金額

     豪ドルクラス                                         ￥        4,723,913

     ブラジル・レアルクラス                                                26,954,061
     人民元クラス                                                 2,189,948

     ユーロクラス                                                 1,354,467

     インドネシア・ルピアクラス                                                 4,681,239

     日本円クラス                                                 9,072,712

     メキシコ・ペソクラス                                                17,201,569

     ロシア・ルーブルクラス                                               326,333,468

     トルコ・リラクラス                                                96,636,374

     米ドルクラス                                               128,333,975

     南アフリカ・ランドクラス                                                 2,005,481
     合計                                         ￥       619,487,207

      (E）現金および外国通貨

       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの機能通貨および報告通貨は、日本円である。保有する
       外国有価証券、通貨ならびにその他の資産および負債の公正価値は、毎営業日の実勢為替レートに基づ
       いて、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの機能通貨に換算される。為替レートの変動による
       保有通貨ならびにその他の資産および負債の価値の変動は、未実現為替評価損益として計上される。投
       資有価証券の実現損益および未実現評価損益ならびに収益および費用は、それぞれの取引日および報告
       日に換算される。証券およびデリバティブへの投資に係る外国為替レート変動の影響は、損益計算書に
       おいて、当該証券の市場価格および評価額の変動の影響と区別されないが、実現および未実現純損益に
       含まれている。
      (F）定期預金

       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパ
       ニー（以下「保管会社」という。）を通じて、余剰の現金残高を翌日物定期預金として、投資運用会社
       が決定する１または複数の適格な預金受入機関に預託している。当該預金は、ジャパン・エクイティ・
       マスター・ファンドの投資有価証券明細表において、短期投資に分類されている。日本銀行による預金
       金利の引下げにより、日本円建ての短期投資の利率は、０％未満となる可能性がある。
      (G）外国為替予約取引

       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの有価
       証券の一部もしくは全部に関する通貨エクスポージャーをヘッジするため、または投資戦略の一環とし
       て、計画された有価証券売買の決済に関連する外国為替予約取引を締結する。外国為替予約取引とは、
       将来において定められた価格で通貨を売買する２当事者間の契約である。外国為替レートの変動に伴
       い、外国為替予約取引の公正価値は変動する。外国為替予約取引は、価格提供会社から入手したレート
       に基づいて、日次で時価評価され、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは評価額の変動を未実
       現評価損益として計上する。契約締結時の価値と契約終了時の価値との差額に相当する実現損益は、通
       貨の受渡し時に計上される。これらの契約には、資産負債計算書に反映された未実現評価損益を上回る
       市場リスクが含まれることがある。更に、取引相手方が契約条件を履行できない場合、または通貨価値
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       が基準通貨に対して不利に変動した場合、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドはリスクにさら
       される可能性がある。ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドはまた、投資者の為替リスクヘッジ
       の 目的で外国為替予約取引を締結することを認められている。クラス固有の外国為替取引から生じる損
       益はそれら固有のクラスに配分される。2020年９月30日現在の未決済の外国為替予約取引の一覧は、投
       資有価証券明細表に記載されている。
      (H）デリバティブ商品

       　ＡＳＣ　815－10－50は、デリバティブ商品およびヘッジ活動に関する開示を要求している。これはす
       なわち、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドに、ａ）事業体がデリバティブ商品をどのよう
       に、またなぜ使用するのか、ｂ）デリバティブ商品および関連するヘッジ対象がどのように会計処理さ
       れるのか、ならびにｃ）デリバティブ商品および関連するヘッジ対象が事業体の財政状態、財務成績お
       よびキャッシュ・フローにどのような影響を及ぼすのかについて、開示することを要求している。ジャ
       パン・エクイティ・マスター・ファンドは、デリバティブ商品をＡＳＣ　815に基づくヘッジ商品に指定
       していない。
       　外国為替予約取引の公正価値は資産負債計算書に含まれ、公正価値の変動は実現利益（損失）または

       未実現評価益／（評価損）の純変動として損益計算書に反映される。2020年９月30日に終了した年度に
       おいて、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドのデリバティブ商品取引は外国為替予約取引のみ
       で構成されていた。
       　下表は、サブ・ファンドのデリバティブ商品の公正価値をリスク・エクスポージャー別に要約したも
       のである。
            2020年９月30日現在の資産負債計算書におけるデリバティブ商品の公正価値

             ＡＳＣ　815に基づくヘッジ商品として計上されていないデリバティブ
                                                        ＊

                                                外国為替リスク
     位置
     資産デリバティブ

     外国為替予約取引に係る未実現評価益                                         ￥       37,060,933
     負債デリバティブ

     外国為替予約取引に係る未実現（評価損）                                         ￥       (28,603,312)

    ＊

      総価額は、資産負債計算書における外国為替予約取引に係る未実現評価損益の項に記載されている。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
           2020年９月30日に終了した年度の損益計算書におけるデリバティブ商品の影響
             ＡＳＣ　815に基づくヘッジ商品として計上されていないデリバティブ
     位置                                           外国為替リスク

     運用の結果として認識されたデリバティブに係る実現利益／（損失）

                          *
     外国為替予約取引に係る実現純（損失）
                                              ￥      (861,145,314)
     運用の結果として認識されたデリバティブに係る

     未実現評価益／（評価損）の変動
                              **
     外国為替予約取引に係る未実現評価益の純変動
                                              ￥       38,501,148
    ＊ 損益計算書において外国為替取引および外国為替予約取引に係る実現利益（損失）として表示される金額に
     含まれている。
    ＊＊ 損益計算書において外国為替換算および外国為替予約取引による未実現評価益（評価損）の純変動として
      表示される金額に含まれている。
       　2020年９月30日に終了した年度において、外国為替予約取引の平均月次元本は以下のとおりであっ

       た。
     豪ドルクラス                                         ￥       247,878,370

     豪ドル建     豪ドルヘッジクラス
                                              ￥      1,714,210,109
     ブラジル・レアルクラス                                         ￥       675,015,573

     人民元クラス                                         ￥        53,238,587

     ユーロクラス                                         ￥       115,193,060

     インドネシア・ルピアクラス                                         ￥        60,183,735

     メキシコ・ペソクラス                                         ￥       242,590,646

     ロシア・ルーブルクラス                                         ￥      5,243,333,412

     トルコ・リラクラス                                         ￥       785,537,898

     米ドルクラス                                         ￥      5,340,358,532

     米ドル建     米ドルヘッジクラス
                                              ￥      3,550,844,400
     南アフリカ・ランドクラス                                         ￥        31,723,902

       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、随時、締結されるＯＴＣデリバティブおよび為替契

       約を管理する一定の取引相手方との国際スワップ・デリバティブ協会マスター契約、国際外国為替マス
       ター契約または外国為替およびオプションのマスター契約（以下、総称して「マスター契約」とい
       う。）等のマスター・ネッティング契約の当事者である。マスター・ネッティング契約は、とりわけ当
       事者の一般的義務、表明、合意、担保要件、デフォルト事由および早期終了に関する条項を含むことが
       ある。
       　担保要件は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドと各取引相手方との間の正味ポジションに

       基づいて決定される。担保は、現金または米国政府もしくは関連機関によって発行された債務証券の形
       式またはジャパン・エクイティ・マスター・ファンドおよび関連する取引相手方によって合意されたそ
       の他の証券の形式が認められている。ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドに提供された担保
       （もしあれば）は、マスター・ネッティング契約の条項に従って、一定の取引相手方に関しては、保管
       会社によって分別勘定で保管され、また、売却可能または再担保差入れ可能な金額に関しては、投資有
       価証券明細表に記載されている。ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドが設定した担保（もしあ
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
       れば）は、保管会社によって分別され、投資有価証券明細表において特定される。2020年９月30日現
       在、担保として差し入れた有価証券または現金はなかった。
       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドに適用ある終了事由は、ジャパン・エクイティ・マス

       ター・ファンドの純資産が、一定の期間にわたり特定の限界値を下回った場合に発生することがある。
       取引相手方に適用ある終了事由は、取引相手方の信用格付が特定レベルを下回った場合に発生すること
       がある。いずれのケースにおいても、発生時に、その他の当事者は早期終了を選択し、終了当事者の合
       理的な決定に基づき、当該早期終了から生じた損失および費用の支払を含むすべての未決済のデリバ
       ティブおよび為替契約の決済を行うことがある。早期終了を選択するジャパン・エクイティ・マス
       ター・ファンドの一または複数の取引相手方による決定は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファン
       ドの将来のデリバティブ活動に対して影響を及ぼす可能性がある。
      (I）受益証券

       　2020年９月30日現在、すべての発行済み受益証券は、三菱ＵＦＪ国際投信株式会社により設定された
       ３名の関連する受益者によって保有されていた。当該３名の受益者は、純資産の100％に対して持分を有
       していた。
       　受益証券は、純資産価額に基づきプロラタ方式でジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの利益

       および分配に参加するクラスにつき、以下に記載する終了事由の際の資産に関係する範囲において発行
       される。受益証券は、無額面であり、発行時にその全額が払い込まれなければならず、優先権または先
       買権は付されていない。管理事務代行会社は、整数または端数の受益証券を発行することができる。
       発行

       　当初払込日以降、各クラスの受益証券は、各営業日において、関連する申込注文が受諾された当該営
       業日の受益証券の１口当たり純資産価格で購入可能となる。
       　特定の営業日に取引が実行されるために、取得申込書類は、管理会社が別段の合意をしない限り、当

       該営業日の「指定時刻」（日本円建クラスの場合は東京時間の午後６時、日本円以外の通貨建クラスの
       場合はルクセンブルグ時間の午後１時、または投資先ファンドの受託会社が適切とみなす時刻）までに
       管理事務代行会社に受領されなければならない。指定時刻を過ぎた後に受領された取得申込みは、翌営
       業日に受領されたものとみなされる。
       　申込金額は、管理会社が別段の合意をしない限り、該当する営業日（当該営業日を含む。）から５営

       業日目に保管会社により受領されなければならない。
       　受益証券に関して券面は発行されないが、（明示的に要求された場合）受益証券の発行の確認書が、

       管理事務代行会社により交付される。ただし、申込手取金の支払が保管会社に受領されることを条件と
       する。
       　投資先ファンドの受託会社および管理事務代行会社は、それぞれの単独の裁量により、受益証券の申

       込みの全部または一部を拒絶する権利を有する。
       買戻し

       　受益者は、毎営業日および投資先ファンドの受託会社がその裁量により決定するその他の日時（以
       下、それぞれの日を「買戻日」という。）に、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドに対して、
       保有する受益証券のすべてまたは一部について買戻しを請求することができる。受益者は、投資先ファ
       ンドの管理事務代行会社に対して、買戻日の指定時刻までに買戻日現在の受益証券の買戻を請求しなけ
       ればならない。指定時刻を過ぎて受領された申込みは、翌営業日に受領されたものとみなされる。
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       　買戻請求には、買戻日、および買戻しを行う受益者の受益証券の割合、受益者の受益証券の具体的な
       口数または買い戻される受益証券の各通貨での金額のいずれかを明記しなければならない。
       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドが、関連する買戻日またはそれより前に清算を開始した

       場合、いかなる買戻請求も有効とはならない。買戻価格は、買戻日における当該クラスの受益証券１口
       当たり純資産価格である。投資先ファンドの受託会社の単独の裁量において、またはその受任者によ
       り、受益者による買戻しの条件が取消しまたは修正されることがある。
       　日本円建クラスの買戻金額は、通常、関連する買戻日から４「東京営業日」（東京において銀行が営

       業している日）以内に日本円で支払われる。日本円以外の通貨建のクラスについては、買戻金額は、通
       常、関連する買戻日から４営業日以内に各クラスの通貨で支払われる。
       譲渡

       　受益証券の募集は1933年米国証券法（その後の改正を含む。）に基づく登録を受けていないため、各
       購入者は、申込契約において、当該購入者による受益証券の購入が投資目的であり、当該受益証券の全
       部または一部の譲渡または処分を意図していない旨の表明保証を行わなければならない。
       　受益者は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドに対して書面による事前の通知を行い、ジャ

       パン・エクイティ・マスター・ファンドの書面による事前の同意（ジャパン・エクイティ・マスター・
       ファンドは、その単独かつ絶対的な裁量において当該同意を留保することができる。また、通常、ジャ
       パン・エクイティ・マスター・ファンドは、当該同意を付与する意向を有していない。）を取得するこ
       となく、自身が保有する受益証券の全部または一部を譲渡またはその他贈与等の方法により処分しては
       ならない。受益者の死亡に伴い譲渡または処分が提案される場合、当該受益者の財産につき適式に授権
       された代理人による通知を行うことができる。当該通知は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファン
       ドにとって満足のいく形の法的権限に係る証拠により裏付けられたものでなければならない。ジャパ
       ン・エクイティ・マスター・ファンドは、法律の適用により受益証券の所有権を取得した者により保有
       される受益証券を強制的に買い戻す権利を有する。
      (J）報酬および費用

       　投資先ファンドは、自らの費用（会計・事務管理報酬、投資運用報酬、投資先ファンドの受託報酬、
       保管報酬、名義書換事務代行報酬、為替管理事務代行報酬および投資先ファンドの運用に関連するその
       他の費用を含むが、これらに限定されない。）を負担する。これらの報酬は、投資先ファンドへの投資
       の純資産価額を通じて間接的にサブ・ファンドが負担している。
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    ４．受益証券
      　2020年９月30日現在、サブ・ファンドにより発行されたすべての受益証券は、単一の受益者名義で保有

      されている。当該受益者の投資活動は、サブ・ファンドに重大な影響を与える可能性がある。
      (A）発行

       　当初払込日以降、サブ・ファンドの受益証券は、各営業日において、関連する申込注文が受諾された
       当該営業日の受益証券１口当たり純資産価格で購入可能となる。
       　特定の営業日に取引が実行されるために、取得申込書類は、管理会社が別段の合意をしない限り、当

       該営業日の指定時刻（ルクセンブルグ時間の午後１時）までに管理事務代行会社に受領されなければな
       らない。指定時刻を過ぎた後に受領された取得申込みは、翌営業日に受領されたものとみなされる。
       　申込金額は、管理会社が別段の合意をしない限り、該当する営業日（当該営業日を含む。）から５営

       業日目にブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー（以下「保管会社」という。）により
       受領されなければならない。
       　受益証券に関して券面は発行されないが、（明示的に要求された場合）受益証券の発行の確認書が、

       管理事務代行会社により交付される。ただし、申込手取金の支払が保管会社に受領されることを条件と
       する。
       　管理会社、受託会社および管理事務代行会社は、それぞれの単独の裁量により、受益証券の申込みの

       全部または一部を拒絶する権利を有する。
       　受益者は、ケイマン諸島の2008年犯罪収益法（随時改正される。）および管理事務代行会社に適用さ

       れるマネー・ロンダリング防止法の要求に従い、マネー・ロンダリング防止手続の遵守を要求される。
      (B）買戻し

       　当初払込日以降、受益者はいずれかの営業日に自己の受益証券の全部または一部を買い戻すことがで
       きる。受益証券の買戻しの申込みが営業日に処理されるためには、当該申込みは、営業日の指定時刻前
       に管理事務代行会社により受領されなければならない。指定時刻後に受領された申込みは、翌営業日に
       受領されたものとみなされる。
       　管理会社は、その単独の裁量により、受益証券の買戻請求の全部または一部を拒絶する権利を留保す

       る。
       　買戻金額の支払は、サブ・ファンドの表示通貨建で、管理会社が買戻請求を承認した日（同日を含

       む。）から通常５営業日以内に、保管会社またはその代理人によって行われる。
       　受益証券の買戻金額は、管理会社が買戻請求を承認した営業日現在の１口当たり純資産価格とする。

       管理事務代行会社は、買戻しを行う受益者に支払われる買戻代金から第三者の費用または源泉徴収税
       （該当する場合）を控除することができる。買戻しは１口単位で行われなければならない。
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    ５．リスク要因
      　受益証券は、相当の損失リスクを伴う投機的な非流動証券であり、サブ・ファンドに対する投資がその

      投資家の投資プログラムのすべてを占めるものではなく、かつサブ・ファンドに対する投資のリスクを十
      分に理解し、かかるリスクを負う能力を有する投資に精通した個人による投資のみに適している。サブ・
      ファンドにより株式への集中投資が行われることで、サブ・ファンドへの投資が一部のポートフォリオに
      不適切となることがある。以下のリスクについての要約に記載されたサブ・ファンドならびにサブ・ファ
      ンドの投資対象およびポートフォリオに関する言及は、サブ・ファンドおよび投資先ファンドの投資対象
      およびポートフォリオに関する複合的リスクについて言及するものである。サブ・ファンドに対する投資
      に伴うすべてのリスクの完全なリストとされるものではない以下の勘案事項は、サブ・ファンドに対する
      投資を行う前に慎重に評価されるべきである。
      (A）市場リスク

       　市場リスクとは、サブ・ファンドが投資する一つ以上の市場の価格が下がるリスクをいい、市場が急
       激にかつ予測不能に下降する可能性を含む。選択リスクとは、サブ・ファンドの経営陣が選択する証券
       の運用実績が、同様の投資目的および投資戦略を持つその他のファンドが選択する市場、関連する指数
       または証券の運用実績を下回るリスクをいう。
      (B）為替リスク

       　投資先ファンドは、主に日本円建の資産に投資する。サブ・ファンドは、豪ドル建であるため、為替
       相場の変動は、サブ・ファンドのポートフォリオの価値に影響を与える可能性がある。当該リスクは、
       通常、「為替変動リスク」と呼ばれ、サブ・ファンドの強力な機能通貨が投資家へのリターンを減少さ
       せる可能性がある一方、サブ・ファンドの弱い機能通貨が当該リターンを増加させる可能性があること
       をいう。外国為替変動リスクの軽減を追求するための手段として、日本円建の原資産について、原則と
       して投資先ファンドによって豪ドルに対する為替ヘッジ取引が実施される。このため、外国為替相場の
       変動が投資先ファンドにおけるサブ・ファンドの投資の価値に影響を与えることがある。
      (C）流動性リスク

       　流動性リスクとは、有価証券等を売却または購入しようとする際に、買い需要がなく売却不可能、ま
       たは売り供給がなく購入不可能等となるリスクのことをいう。例えば、市況動向や有価証券等の流通量
       等の状況、または買戻金額の規模によっては、組入有価証券等を市場実勢よりも低い価格で売却しなけ
       ればならないケースが考えられ、この場合には受益証券１口当たり純資産価格の下落要因となる。
      (D）カウンター・パーティーおよびブローカー・リスク

       　投資先ファンドまたは投資先ファンドの受任者が取引または投資する金融機関およびカウンター・
       パーティー（銀行およびブローカーを含む。）が、財務上の困難および投資先ファンドに対する債務の
       不履行に陥ることがある。かかる不履行は、サブ・ファンドにとって著しい損失を引き起こすおそれが
       ある。更に、投資先ファンドは、一定の取引を確保するためにカウンター・パーティーに対して担保を
       差し入れることがある。
       　サブ・ファンドは、各カウンター・パーティーとマスター・ネッティング契約を締結することで、カ

       ウンター・パーティーの信用リスクに対するエクスポージャーの軽減を試みる。マスター・ネッティン
       グ契約は、カウンター・パーティーの信用度が指定されたレベルを超えて低下した時点で、当該契約下
       で行われた取引のすべてを終了できる権利をサブ・ファンドに与える。マスター・ネッティング契約に
       基づき、各当事者は、他方当事者の債務不履行があった場合または契約が終了した場合に、当該契約の
       下で行われた取引のすべてを終了し、各取引に基づき一方当事者が他方当事者に対して支払義務を負う
       金額を相殺する権利を有する。サブ・ファンドのＯＴＣデリバティブに関連するカウンター・パー
       ティーの信用リスクから発生する最大損失リスクは、一般的に、未実現評価益の総額およびカウン
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       ター・パーティーがサブ・ファンドに差し入れた担保を超えるカウンター・パーティーの未払金額であ
       る。サブ・ファンドは、最低譲渡規定に従い、カウンター・パーティーのために、ＯＴＣデリバティブ
       に 関して、各カウンター・パーティーの未決済のデリバティブ契約における未実現評価益以上の金額の
       担保の差入れを要求されることがあり、かかる差入れ担保（もしあれば）は、投資有価証券明細表に特
       定されている。
      (E）保管リスク

       　サブ・ファンドは、自己の投資先証券のすべての保管状況を管理しているわけではない。保管会社ま
       たは保管者として選任されたその他の銀行もしくは証券会社が支払不能となり、そのためにそれらの保
       管者が保有するサブ・ファンドの証券の全部または一部をサブ・ファンドが失う可能性がある。
      (F）通貨リスク

       　サブ・ファンドが投資する証券その他の商品は、豪ドル以外の通貨建で表示または値付けがなされる
       ことがある。このため、外国為替相場の変動がサブ・ファンドのポートフォリオの価値に影響を及ぼす
       ことがある。このリスクは、一般的に「通貨リスク」として知られ、サブ・ファンドの弱い機能通貨が
       投資家への収益を増やす一方で、強力な機能通貨が投資家への収益を減少させることがある。
      (G）デリバティブ

       　サブ・ファンドは、投資をヘッジするまたは利益の増加の追求を目的として、デリバティブ商品を利
       用することがある。他の種類の金融商品に比べて、デリバティブは、サブ・ファンドのリスク・エクス
       ポージャーをより迅速かつ効果的に増減させる。デリバティブは、変動しやすく、以下を含む重大なリ
       スクを伴っている。
        ・信用リスク－デリバティブ取引における取引相手方（取引の反対側の当事者）が、サブ・ファンド

         に対する金融債務を履行することができないリスク。
        ・レバレッジリスク－比較的小さい市場の変動が投資対象の価額を大きく変動させる可能性があると

         いう、一定の種類の投資対象または取引戦略に伴うリスク。レバレッジを伴う一定の投資対象また
         は取引戦略により当初投資した金額を大きく超える損失を生じる可能性がある。
        ・流動性リスク－一定の証券について、売り手が売却したい時期において、または売り手がかかる証

         券に現在その価値があると判断する価格にて、売却することが困難または不可能となる可能性があ
         るというリスク。
       　サブ・ファンドは、予定ヘッジを含むヘッジ目的のためにデリバティブを利用することができる。

       ヘッジは、サブ・ファンドがその他のサブ・ファンドの保有財産に伴うリスクを相殺するためにデリバ
       ティブを利用する戦略である。ヘッジは、損失を減らすことができる一方で、市場がサブ・ファンドの
       予測とは異なる態様で変動した場合またはデリバティブのコストがヘッジの利益を超えた場合には、利
       益を減少させもしくは消滅させ、または損失を生じさせる可能性もある。ヘッジは、デリバティブ価額
       の変動がサブ・ファンドが期待した通りにヘッジされていた保有財産の価額変動に合致しないリスクも
       伴い、その場合、ヘッジされていた保有財産についての損失が減少せず、増加することがある。サブ・
       ファンドのヘッジ戦略が、リスクを減少させ、またはヘッジ取引が利用可能かもしくは費用効率が良い
       という保証はない。サブ・ファンドは、ヘッジの利用を要求されているわけではなく、利用しないこと
       を選択することもできる。サブ・ファンドは、リターン強化のためにデリバティブを利用することがあ
       るため、その投資対象によって、サブ・ファンドは、ヘッジのためだけにデリバティブを利用する場合
       よりも大きな上述のリスクにさらされることがある。リターンの強化を目指したデリバティブの利用
       は、投機的とみなされることがある。
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      （H）その他のリスク
        当年度中、世界保健機関（ＷＨＯ）がCOVID-19につきパンデミックを宣言した。状況は絶えず変化し
       ており、世界中の都市および国々は、様々な方法で感染拡大に対処している。当該状況の急速な進行お
       よび流動性により、その最終的な影響を予測するのは困難であるが、景気および市況に引き続き悪影響
       が及ぶ可能性、ならびに世界的な景気低迷期が引き起こされる可能性がある。
        投資運用会社および受託会社は、COVID-19の感染拡大を注視しており、既存の事業継続計画、ならび

       に世界の保健機関、関係政府、および一般的なパンデミック対応の成功事例からの指針に基づき、事業
       上の対応を調整している。
    ６．保証および補償

      　サブ・ファンドの設立書類に基づき、特定の当事者（受託会社および投資運用会社を含む。）は、サ

      ブ・ファンドに対する各自の義務の履行により発生する可能性のある債務の補償を受ける。更に、通常の
      業務において、サブ・ファンドは、様々な補償条項を含む契約を締結する。サブ・ファンドに対して現在
      は発生していないが、将来行われる可能性のある請求が含まれるため、これらの契約に基づくサブ・ファ
      ンドの最大エクスポージャーは不明である。ただし、サブ・ファンドは、これらの契約に基づく事前の請
      求または損失を受けてはいない。
    ７．所得税

      　サブ・ファンドは、課税上の地位に関してケイマン諸島の法律に従う。ケイマン諸島の現行法の下で、

      利益、収益、利得および評価益に対して課される税金はなく、また遺産税および相続税の性質を有するい
      かなる税金もサブ・ファンドを構成する不動産、およびサブ・ファンドの下で生じる収益、ならびに当該
      不動産および収益に関するサブ・ファンドの受益者に対して適用されない。サブ・ファンドによる分配に
      対して、および受益証券の買戻時の純資産価額の支払に関して適用される源泉徴収税はない。そのため、
      当財務書類に計上された所得税の引当はなかった。
      　サブ・ファンドは通常、米国連邦所得税の目的上、米国における取引または事業に従事しているとみな

      されないよう活動を実施するようにしている。とりわけ、サブ・ファンドは、1986年内国歳入法（その後
      の改正を含む。）におけるセーフ・ハーバーに適格となることを目的としており、サブ・ファンドは、同
      法に基づき、その活動が自己勘定による株式および有価証券またはコモディティー取引に限定される場
      合、当該事業に従事しているとはみなされない。サブ・ファンドの収益がサブ・ファンドが行う米国の取
      引または事業に実質的に関連している場合、サブ・ファンドが米国を源泉として得る一定種類の収益（配
      当および一定種類の受取利息を含む。）に対して米国の税金30％が課される。この税金は通常、当該収益
      から源泉徴収される。
      　税務ポジションの不確実性の会計処理および開示に関する権威ある指針（財務会計基準審議会－会計基

      準編纂書740）は、受託会社に、サブ・ファンドの税務ポジションが税務調査（関連する不服申立てまたは
      訴訟手続の解決を含む。）時に「認定される可能性の方が高い（more                                      likely    than   not）」か否かを、当
      該ポジションの技術上のメリットに基づき決定するよう要求している。認定される可能性の方が高い場合
      の閾値を満たす税務ポジションについては、当財務書類において認識される税金金額は、関係税務当局と
      最終的に和解した時点で実現する可能性が50％超である最大ベネフィットまで減額される。受託会社は、
      サブ・ファンドの税務ポジションについて検討し、当財務書類において納税引当金が不要であるとの結論
      を出した。現在、不確実な税務ポジションに関して、権利または賦課金はない。
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      　2020年９月30日現在、アメリカ合衆国以外の主要な税務管轄の調査対象となる課税年度は、時効に係る
      法令に基づき、2014年（運用開始）から当会計年度までである。アメリカ合衆国連邦税務管轄の調査対象
      となる課税年度は、2014年（運用開始）から2020年９月30日までである。
    ８．報酬および費用

      (A）管理事務代行報酬、名義書換事務代行報酬

       　管理事務代行会社および名義書換事務代行会社は、サブ・ファンドの純資産価額に基づいて、毎日発
       生し、毎月支払われる報酬を受領する。管理事務代行会社および名義書換事務代行会社は、毎年、報酬
       として、５億豪ドルまでの部分について年率0.05％、５億豪ドル超10億豪ドルまでの部分について年率
       0.04％、10億豪ドル超の部分について年率0.03％を受領する権利を有する。管理事務代行会社はまた、
       毎月3,750米ドルの資産ベースの最低報酬を受領する。かかる報酬は、毎日発生し、毎月後払いされる。
       2020年９月30日に終了した年度に管理事務代行会社および名義書換事務代行会社が稼得した報酬、なら
       びに2020年９月30日現在における管理事務代行会社および名義書換事務代行会社への未払報酬残高（も
       しあれば）は、それぞれ損益計算書および資産負債計算書において開示されている。
      (B）保管報酬

       　受託会社は、保管会社との間で保管契約を締結し、保管会社は当該契約について純資産の0.01％から
       0.55％の範囲内の保管報酬を受領する。保管会社は、毎月400米ドルの最低報酬を受領する。保管会社は
       また、専門的な処理に関して取引１件につき10米ドルから150米ドルの範囲内の取引費用も受領する。
       2020年９月30日に終了した年度に保管会社が稼得した報酬、および2020年９月30日現在における保管会
       社への未払報酬残高（もしあれば）は、それぞれ損益計算書および資産負債計算書において開示されて
       いる。
      (C）受託報酬

       　受託会社は、サブ・ファンドの純資産価額の年率0.01％（ただし、最低年間受託報酬を10,000米ドル
       とする。）の報酬を受領する。かかる報酬は、毎日発生し、毎月支払われる。2020年９月30日に終了し
       た年度に受託会社が稼得した報酬、および2020年９月30日現在における受託会社への未払報酬残高（も
       しあれば）は、それぞれ損益計算書および資産負債計算書において開示されている。
      (D）投資顧問報酬

       　投資顧問会社は、サブ・ファンドの純資産価額の年率0.35％の料率で年間報酬を受領する。かかる報
       酬は、毎日発生し、毎月支払われる。2020年９月30日に終了した年度に投資顧問会社が稼得した報酬、
       および2020年９月30日現在における投資顧問会社への未払報酬残高（もしあれば）は、それぞれ損益計
       算書および資産負債計算書において開示されている。
      (E）代行協会員報酬

       　三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券株式会社（以下「代行協会員」という。）は、日本証券業協会
       の規則および要件を確実に遵守して、ファンドに関する資料の配布、純資産価額の公表および日本にお
       けるサブ・ファンドの財務書類の提供に責任を負い、サブ・ファンドの各クラスの純資産価額の年率
       0.05％の年間報酬を受領する。かかる報酬は、毎日発生し、四半期毎に支払われる。2020年９月30日に
       終了した年度に代行協会員が稼得した報酬、および2020年９月30日現在における代行協会員への未払報
       酬残高（もしあれば）は、それぞれ損益計算書および資産負債計算書において開示されている。
      (F）販売報酬

       　三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券株式会社（以下「日本における販売会社」という。）は、日本
       法に従い投資家により申し込まれた受益証券取引の完了に責任を負い、サブ・ファンドの純資産価額の
       年率0.70％の報酬を受領する。かかる報酬は、毎日発生し、四半期毎に支払われる。2020年９月30日に
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
       終了した年度に日本における販売会社が稼得した報酬、および2020年９月30日現在における日本におけ
       る販売会社への未払報酬残高（もしあれば）は、それぞれ損益計算書および資産負債計算書において開
       示 されている。
      (G）管理報酬

       　管理会社は、投資顧問会社の指示に従ってファンド運用サービスおよび投資運用サービスを提供し、
       サブ・ファンドの純資産価額の年率0.04％の報酬を受領する。当該報酬は、毎日発生し、四半期毎に支
       払われる。2020年９月30日に終了した年度に管理会社が稼得した報酬、および2020年９月30日現在にお
       ける管理会社への未払報酬残高（もしあれば）は、それぞれ損益計算書および資産負債計算書において
       開示されている。
      (H）その他の費用

       　サブ・ファンドは、投資顧問報酬、管理事務代行報酬、保管報酬および名義書換事務代行報酬によっ
       てカバーされない、運用に関連するその他の費用を負担することがあり、当該費用には、当局対応手数
       料、ブローカー手数料およびその他のポートフォリオ取引費用、金利を含む借入費用、訴訟および補償
       費用を含む特別費用、設立費用、印刷費用、登録費用ならびに専門家報酬が含まれるが、これらに限定
       されない。
    ９．関連当事者取引

      　サブ・ファンドは、受託会社の関連当事者であるブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパ

      ニーとの間で外国為替予約取引を締結することができる。2020年９月30日現在のブラウン・ブラザーズ・
      ハリマン・アンド・カンパニーとの間のすべての未決済の外国為替予約取引（もしあれば）は、投資有価
      証券明細表において開示されている。2020年９月30日に終了した年度において、ブラウン・ブラザーズ・
      ハリマン・アンド・カンパニーとの間で締結された外国為替予約取引に係る57豪ドルの実現純利益があ
      り、損益計算書において開示されている。
    10．最近発表された会計基準

      　2018年８月28日、ＦＡＳＢは、会計基準更新書ＡＳＵ2018－13「公正価値測定（トピック820）：開示の

      枠組み－公正価値測定に関する開示要件の変更」（以下「ＡＳＵ2018－13」という。）を公表した。ＡＳ
      Ｕ2018－13は、ＡＳＣ820の開示の目的に関する規定を修正するものであり、(1）「事業体は、少なくと
      も、開示しなければならない（an                  entity    shall    disclose     at  a minimum）」という文言から「少なくとも
      （at   a minimum）」が、また、(2）事業体による裁量の適切な行使を促すためのその他の類似の「オープ
      ン・エンド型」の開示要件が削除された。さらに、ＡＳＵ2018－13では、ＡＳＣ820に基づくその他の要件
      も削除および修正されている。ＡＳＵ2018－13は、2019年12月15日より後に開始する会計年度および当該
      会計年度中の中間会計期間についてすべての事業体に適用される。早期適用も認められる。
      　受託会社は、現在ＡＳＵ2018－13の適用およびサブ・ファンドの財務書類に対するその影響（もしあれ

      ば）を評価している。
    11．後発事象

      　受託会社は、2020年12月18日（財務書類の公表日）までに生じたすべての後発取引および後発事象につ

      いて評価した。2020年10月１日から2020年12月18日までに実施された発行金額は183,860豪ドルであり、買
      戻金額は2,804,883豪ドルであった。同期間における分配金額は285,051豪ドルであった。サブ・ファンド
      に関して報告すべきその他の後発事象はない。
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        ③【投資有価証券明細表等】
                       コクサイ・ケイマン・トラスト－
               豪ドル建     豪ドルヘッジ        国際・キャピタル          日本株式オープン
                  （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型投資信託）
                          投資有価証券明細表
                          2020年９月30日現在
                           （通貨：豪ドル）
                                 受益証券口数          純資産比率           評価額

    投資先ファンドへの投資－100.1％
                                   （口）         （％）         （豪ドル）
    ジャパン・エクイティ・マスター・ファンド
    （コクサイ・トラストのサブ・ファンド）
                                                   ＄   18,142,048
                                    112,085         100.1   ％
    －豪ドル建      豪ドルヘッジクラス
    投資先ファンドへの投資合計
                                              100.1
                                                   ＄   18,142,048
    （特定された原価         $16,016,004）
    現金およびその他の資産を上回る負債                                          (0.1)         (19,256)
    純資産                                         100.0   ％   ＄   18,122,792
    　2020年９月30日現在、サブ・ファンドは、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの純資産の11.03％

    を所有している。サブ・ファンドの投資先ファンドにおける個別銘柄の公正価値の比例持分は、サブ・ファ
    ンドの純資産の５％を超過していない。
    　注記は、財務書類と不可分のものである。

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    AUD-denominated          AUD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Statement      of  Assets    and  Liabilities
    September      30,  2020
    (Expressed       in  Australian       Dollars)
    Assets

    Investment       in  Underlying       Sub-Trust      (cost    $16,016,004)
                                              $       18,142,048
                                                       109,386
    Cash
    Total    assets
                                                     18,251,434
    Liabilities

    Due  to  custodian
                                                         116
    Payables     for:
       Accrued     professional        fees
                                                       48,007
       Accrued     distributor's        fees
                                                       32,884
       Accrued     investment       advisor's      fees
                                                       32,213
       Accrued     administrator's          and  transfer     agent's     fees
                                                        3,698
       Accrued     custodian's       fees
                                                        3,449
       Accrued     agent    company's      fees
                                                        2,349
       Accrued     trustee's      fees
                                                        2,267
       Accrued     manager's      fees
                                                        1,879
       Accrued     registration        fees
                                                        1,751
    Other    liabilities                                                  29
    Total    liabilities
                                                       128,642
    Net  assets                                       $       18,122,792

    Net  assets

    AUD-denominated          AUD-hedged       Class                          $       18,122,792
    Units    outstanding

    AUD-denominated          AUD-hedged       Class
                                                   1,813,415,486
    Net  asset    value    per  unit

    AUD-denominated          AUD-hedged       Class
                                              $        0.009994
          The  accompanying        notes    are  an  integral     part   of  these    financial      statements.

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    AUD-denominated          AUD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Statement      of  Operations
    For  the  Year   Ended    September      30,  2020
    (Expressed       in  Australian       Dollars)
    Expenses

       Distributor's        fees
                                              $        138,368
       Investment       advisor's      fees
                                                       69,184
       Administrator's          and  transfer     agent's     fees
                                                       67,384
       Professional        fees
                                                       64,522
       Printing     fees
                                                       48,227
       Custodian's       fees
                                                       33,326
       Registration        fees
                                                       23,289
       Trustee's      fees
                                                       14,816
       Agent    company's      fees
                                                        9,883
       Manager's      fees                                           7,907
         Total    expenses
                                                       476,906
    Net  investment       loss                                         (476,906)

    REALIZED     AND  UNREALIZED       GAIN   (LOSS):

    Net  realized     gain   (loss)    on:
       Sales    of  Underlying       Sub-Trust                                    587,613
       Net  realized     gain
                                                       587,613
    Net  change    in  unrealized       appreciation        (depreciation)         from:
       Investment       in  the  Underlying       Sub-Trust
                                                     2,126,088
       Foreign     currency     translations        and  forward     foreign     currency
                                                         (64)
       contracts
       Net  change    in  unrealized       appreciation
                                                     2,126,024
    Net  realized     and  unrealized       gain                                2,713,637

    Net  increase     in  net  assets    from   operations                       $       2,236,731

          The  accompanying        notes    are  an  integral     part   of  these    financial      statements.

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    AUD-denominated          AUD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Statement      of  Changes     in  Net  Assets
    For  the  Year   Ended    September      30,  2020
    (Expressed       in  Australian       Dollars)
    Net  increase     (decrease)       in  net  assets    from   operations

       Net  investment       loss
                                              $        (476,906)
       Net  realized     gain
                                                       587,613
       Net  change    in  unrealized       appreciation                                2,126,024
         Net  increase     in  net  assets    from   operations
                                                     2,236,731
    Net  decrease     in  net  assets    resulting      from   Sub-Trust      unit
                                                     (7,136,599)
    transactions
    Net  decrease     in  net  assets
                                                     (4,899,868)
    Net  assets

    Beginning      of  year
                                                     23,022,660
    End  of  year
                                              $       18,122,792
                                                 AUD-denominated

                                                 AUD-hedged       Class
    Sub-Trust      unit   transactions
    Units
       Issued                                              132,064,053
                                                    (867,634,494)
       Redeemed
    Net  change    in  units
                                                    (735,570,441)
    Amounts

       Issued                                       $       1,147,774
                                                     (8,284,373)
       Redeemed
    Net  decrease     resulting      from   Sub-Trust      unit   transactions
                                              $       (7,136,599)
          The  accompanying        notes    are  an  integral     part   of  these    financial      statements.

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    AUD-denominated          AUD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Financial      Highlights
    For  the  Year   Ended    September      30,  2020
    (Expressed       in  Australian       Dollars)
    Selected     Per  Unit   Data:

                                                 AUD-denominated
                                                 AUD-hedged       Class
    Net  asset    value    per  unit,    beginning      of  year
                                              $        0.009032
                ±
    Net  investment       loss
                                                     (0.000223)
    Net  realized     and  unrealized       gain   on  investments                            0.001185
    Total    gain   from   investment       operations
                                                      0.000962
    Net  asset    value    per  unit,    end  of  year
                                              $        0.009994
           (1)

    Total    return
                                                       10.65%
    Net  assets,     end  of  year

                                              $       18,122,792
    Ratio    of  expenses     to  average     net  assets
                                                        2.41%
    Ratio    of  net  investment       loss   to  average     net  assets
                                                       (2.41%)
    ±

     　Calculated        based    on  average     units    outstanding       during    the  year.
    (1)
      Total    return    assumes     the  effect    of  reinvested       distributions,         if  any.
          The  accompanying        notes    are  an  integral     part   of  these    financial      statements.

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    AUD-denominated          AUD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Notes    to  Financial      Statements
    September      30,  2020
    1.  ORGANIZATION

    AUD-denominated          AUD-Hedged       Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open   (the“Sub-Trust”)           a sub-trust      of

    Kokusai     Cayman    Trust    (the   "Trust"),      was  established       under    an  open-ended       Cayman    Islands     (the
    “Cayman     Islands”)       unit   trust    formed    on  August    3,  2010.    The  Trust    was  established       pursuant     to  a
    trust    deed   executed     by  Brown    Brothers     Harriman     Trust    Company     (Cayman)     Limited     (the“Trustee”)
    and  Mitsubishi       UFJ  Investor     Services     & Banking     (Luxembourg)        S.A.   (the   “Manager”),        under    the
    laws   of  the  Cayman    Islands     on  August    3,  2010.    The  Sub-Trust      commenced      operations       on  February     19,
    2014.
    The  Trustee     is  licensed     to  carry    on  business     as  a trust    company     under    the  Cayman    Islands     Banks

    and  Trust    Companies      Law  (as  amended).
    The  investment       objective      of  the  Sub-Trust      is  to  seek   capital     appreciation        through     investment       in

    AUD-denominated          AUD-hedged       Class    of  Japan    Equity    Master    Fund,    a series    of  Kokusai     Trust    (the
    “Underlying        Sub-Trust”),        which    in  turn   invests     primarily      in  equities     and  the  like   listed    in
    Japanese     stock    exchanges      (including       similar     instruments).        The  Sub-Trust      pursues     an  achievement       of
    its  investment       objective      by  investing      substantially        all  of  its  assets    in  the  Underlying       Sub-
    Trust.    Therefore,       the  Sub-Trust      is  structured       in  a form   of  a fund   of  funds.    Notwithstanding
    anything     herein    to  the  contrary,      there    may  be  cases    where    the  assets    of  the  Sub-Trust      are
    invested     in  any  other    securities       including      equities     and  fixed    income    securities,       if  it  is
    determined       that   such   investment       is  beneficial       to  the  Sub-Trust      or  to  the  unitholder.
    The  Sub-Trust      has  met  the  definition       of  an  Investment       Company     under    the  interpretation         of  the

    guidance     in  ASC  946.
    The  investment       advisor     of  the  Sub-Trust      is  Mitsubishi       UFJ  Kokusai     Asset    Management       Co.,   Ltd.   (the

    “Investment        Advisor”).
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    AUD-denominated          AUD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Notes    to  Financial      Statements
    September      30,  2020
    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES

    The  Sub-Trust's       financial      statements       reflect     the  period    from   October     1,  2019   to  September      30,

    2020   which    is  the  Sub-Trust's       fiscal    year   end.   The  following      is  a summary     of  significant
    accounting       policies     consistently        followed     by  the  Sub-Trust      in  the  preparation       of  its  financial
    statements       in  conformity       with   accounting       principles       generally      accepted     in  the  United    States    of
    America     (“U.S.     GAAP”).     The  preparation       of  financial      statements       in  accordance       with   U.S.   GAAP
    requires     management       to  make   estimates      and  assumptions       that   affect    the  reported     amounts     and
    disclosures       in  the  financial      statements.       Actual    results     could    differ    from   those    estimates.
    (A)  Determination        of  Net  Asset    Value    of  Units.    The  Sub-Trust's       net  asset    value    will   be  calculated

    each“Business         Day”(any      day  on  which:    (1)  federal,     state    or  local    banks    are  open   for  business     in
    London,     New  York   and  Tokyo;    and  (2)  the  London    Stock    Exchange     and  the  New  York   Stock    Exchange     are
    open   for  trading;     or  such   other    day(s)    as  the  Manager     may  from   time   to  time   determine)       and  at
    such   other    times    as  the  Manager     may  determine      (each    an“Accounting         Date”).     The  Sub-Trust's       net
    asset    value    (“Net    Asset    Value”)     is  calculated       taking    into   account     all  assets    and  liabilities       of
    the  Sub-Trust,       including,       without     limitation,       administration,          legal,    audit    and  other    professional
    fees   and  expenses.      The  Net  Asset    Value    and  Net  Asset    Value    per  unit   of  the  Sub-Trust      are
    calculated       and  rounded     off  to  the  nearest     sixth    decimal     place    by  Brown    Brothers     Harriman     & Co.
    (the“Administrator”and               “Transfer       Agent”)     as  of  the  close    of  business     on  each   Business     Day.
    (B)  Fair   Value    Measurements.        In  accordance       with   the  authoritative        guidance     on  fair   value

    measurements        and  disclosures       under    U.S.   GAAP,    the  Sub-Trust      discloses      the  fair   value    of  its
    investments       in  a hierarchy      that   prioritizes       the  inputs    to  valuation      techniques       used   to  measure
    the  fair   value.    The  hierarchy      gives    the  highest     priority     to  valuations       based    upon   unadjusted
    quoted    prices    in  active    markets     for  identical      assets    or  liabilities       (Level    1 measurement)        and  the
    lowest    priority     to  valuations       based    upon   unobservable        inputs    that   are  significant       to  the
    valuation      (Level    3 measurement).        The  guidance     establishes       three    levels    of  the  fair   value
    hierarchy      as  follows:
      ・Level     1 fair   value    measurements        are  those    derived     from   quoted    prices    (unadjusted)        in  active

       markets     for  identical      assets    or  liabilities;
      ・Level     2 fair   value    measurements        are  those    derived     from   inputs    other    than   quoted    prices

       included     within    Level    1 that   are  observable       for  the  asset    or  liability,       either    directly     (i.e.
       as  prices)     or  indirectly       (i.e.    derived     from   prices);     and
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    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Notes    to  Financial      Statements
    September      30,  2020
    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES     (continued)

      ・Level     3 fair   value    measurements        are  those    derived     from   valuation      techniques       that   include

       inputs    for  the  asset    or  liability      that   are  not  based    on  observable       market    data   (unobservable
       inputs).
    Inputs    are  used   in  applying     the  various     valuation      techniques       and  broadly     refer    to  the  assumptions

    that   market    participants        use  to  make   valuation      decisions,       including      assumptions       about    risk.
    Inputs    may  include     price    information,        specific     and  broad    credit    data,    liquidity      statistics,       and
    other    factors.     A financial      instrument's        level    within    the  fair   value    hierarchy      is  based    on  the
    lowest    level    of  any  input    that   is  significant       to  the  fair   value    measurement.        However,     the
    determination        of  what   constitutes“observable”requires                    significant       judgment     by  the  Investment
    Advisor.     The  Investment       Advisor     considers      observable       data   to  be  that   market    data   which    is  readily
    available,       regularly      distributed       or  updated,     reliable     and  verifiable,       not  proprietary,        and
    provided     by  independent       sources     that   are  actively     involved     in  the  relevant     market.     The
    categorization         of  a financial      instrument       within    the  hierarchy      is  based    upon   the  pricing
    transparency        of  the  instrument       and  does   not  necessarily       correspond       to  the  perceived      risk   of  that
    instrument.
    At  September      30,  2020,    investment       in  the  Underlying       Sub-Trust      and  derivatives       were   valued    based

    on  Level    1 and  Level    2 inputs.     The  Sub-Trust      uses   the“market       approach”valuation            technique      to
    value    its  investments       in  the  Underlying       Sub-Trust      and  derivatives.        The  Sub-Trust      follows     the
    authoritative        guidance     under    U.S.   GAAP   for  estimating       the  fair   value    of  investments       in  the
    Underlying       Sub-Trust      that   has  calculated       Net  Asset    Value    per  share    in  accordance       with   the
    specialized       accounting       guidance     for  Investment       Companies.       Accordingly,        if  the  Sub-Trust
    determines       that   the  Net  Asset    Value    per  share    of  an  investment       is  indicative       of  fair   value,    the
    Sub-Trust      records     the  fair   value    of  an  investment       in  an  investment       company     using    the  Net  Asset
    Value    per  share    of  the  investment       (or  its  equivalent)       without     further     adjustment       (the“practical
    expedient”).        The  guidance     permits     the  Sub-Trust      to  use  the  practical      expedient      only   if  the  Net
    Asset    Value    per  share    of  the  investment       is  determined       in  accordance       with   the  specialized
    accounting       guidance     for  Investment       Companies      as  of  the  reporting      entity's     measurement       date.
    Investments       in  the  Underlying       Sub-Trust      are  valued    at  fair   value    based    on  the  closing     Net  Asset
    Value    each   Business     Day.
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                                    ルクセンブルク三菱ＵＦＪインベスターサービス銀行Ｓ．Ａ．(E30992)
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    AUD-denominated          AUD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Notes    to  Financial      Statements
    September      30,  2020
    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES     (continued)

    Derivative       Instruments.        Derivative       instruments       can  be  exchange-traded          or  privately      negotiated

    over-the-counter          (“OTC”).       Exchange-traded          derivatives,        such   as  futures     contracts      and  exchange-
    traded    option    contracts,       are  typically      classified       within    Level    1 or  Level    2 of  the  fair   value
    hierarchy      depending      on  whether     or  not  they   are  deemed    to  be  actively     traded.
    OTC  derivatives,        including      forward     foreign     currency     contracts,       are  valued    using    observable

    inputs,     such   as  quotations       received     from   the  counterparty,        dealers     or  brokers,     whenever     available
    and  considered       reliable.      In  instances      where    models    are  used,    the  value    of  an  OTC  derivative
    depends     upon   the  contractual       terms    of,  and  specific     risks    inherent     in,  the  instrument       as  well   as
    the  availability        and  reliability       of  observable       inputs.     Such   inputs    include     market    prices    for
    reference      securities,       yield    curves,     credit    curves    and  correlation       of  such   inputs.     Certain     OTC
    derivatives,        such   as  generic     forward     foreign     currency     contracts      have   inputs    which    can  generally
    be  corroborated        by  market    data   and  are  therefore      classified       within    Level    2.
    Those    OTC  derivatives       for  which    inputs    are  unobservable        are  classified       within    Level    3.  While    the

    valuations       of  these    OTC  derivatives       may  utilize     some   Level    1 and/or    Level    2 inputs,     they   also
    include     other    unobservable        inputs    which    are  considered       significant       to  the  fair   value
    determination.
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    AUD-denominated          AUD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Notes    to  Financial      Statements
    September      30,  2020
    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES     (continued)

    The  following      table    presents     the  financial      instruments       carried     on  the  Statement      of  Assets    and

    Liabilities       by  caption     and  by  level    within    the  valuation      hierarchy      as  of  September      30,  2020:
                     (Unadjusted)

                       Quoted
                      Prices    in
                       Active       Significant
                                             Investments
                     Markets    for     Other      Significant
                                             Measured     at
                             Observable       Unobservable
                      Identical
                              Inputs        Inputs              Fair   Value   at
                                             Net  Asset
                     Investments
          *
    Investments
                              (Level    2)    (Level    3)
                      (Level    1)                            09/30/20
                                              Value
    Investment      in  Underlying      Sub-
    Trust
    Japan   Equity    Master    Fund   (A
    Series    Trust   of  Kokusai    Trust)
                     $　　　　　      -  $　　　　　      -  $　　　　　      -
                                            $　18,142,048        $　18,142,048
    AUD-denominated        AUD-hedged
    class
    Total   Investments      in  Underlying
                     $　　　　　      -  $　　　　　      -  $　　　　　      -
                                            $　18,142,048        $　18,142,048
    Sub-Trust
    *

     For  further     information       on  categories       of  securities       refer    to  the  Schedule     of  Investments.
    During    the  year   ended    September      30,  2020,    there    were   no  transfers      between     Level    1,  Level    2 and

    Level    3.  The  Sub-Trust      accounts     for  investments       it  transfers      in  and  out  of  each   level    at  the  end
    of  the  year.
    (C)  Investment       Transactions        and  Investment       Income.     Purchases      and  sales    of  the  Underlying       Sub-

    Trust    are  recorded     as  of  the  trade    date   for  financial      reporting      purposes.      Gains    and  losses    are
    recorded     on  an  identified       cost   basis.    Distributions        of  income    or  realized     gains    from   the
    Underlying       Sub-Trust      investments       funds    are  recorded     on  ex-dividend       date.    Distributions        of  return
    of  capital     by  the  Underlying       Sub-Trust      are  recorded     as  a reduction      in  the  cost   of  the  investment.
    (D)  Expenses.      The  Sub-Trust      bears    its  own  expenses,      including      but  not  limited     to  investment

    advisor,     administration         and  accounting,       custody,     transfer     agent,    audit    fees   and  other    expenses
    associated       with   the  operation      of  the  Sub-Trust.       Expense     items    are  recorded     on  the  accrual     basis.
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    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES     (continued)

    (E)  Distribution        Policy.     The  Manager     may,   in  its  discretion,       declare     distributions        on  the  14th

    day  of  October     (or  if  that   date   is  not  a Business     Day,   then   on  the  next   following      Business     Day)
    after    and  including      October     2014   (or  such   later    year   as  determined       by  the  Manager),      out  of  net
    investment       income,     net  realized     and  unrealized       capital     gains    and  capital     available      for
    distribution.        Distributions        shall    be  made   to  unitholder       within    five   (5)  Business     Days   from   (and
    including)       the  declaration       of  distribution.
    There    were   no  distributions        declared     and  paid   during    the  year   ended    September      30,  2020.

    (F)  Cash   and  Foreign     Currency.      The  reference      and  reporting      currency     for  the  Sub-Trust      is  the

    Australian       Dollar.     The  fair   values    of  foreign     securities,       currency     holdings     and  other    assets    and
    liabilities       are  translated       into   the  Sub-Trust's       reference      currency     based    on  the  current     exchange
    rates    on  each   Business     Day.   Fluctuations        in  the  value    of  currency     holdings     and  other    assets    and
    liabilities       resulting      from   changes     in  exchange     rates    are  recorded     as  unrealized       foreign     currency
    appreciation        or  depreciation.        Realized     gain   or  loss   and  unrealized       appreciation        or  depreciation
    on  investment       securities       and  income    and  expenses     are  translated       on  the  respective       dates    of  such
    transactions        and  the  reporting      date,    respectively.        The  effects     of  changes     in  foreign     currency
    exchange     rates    on  investments       in  securities       and  derivatives       are  not  segregated       on  the  Statement
    of  Operations       from   the  effects     of  changes     in  market    prices    and  values    of  those    securities,       but
    are  included     with   net  realized     and  unrealized       gain   or  loss.
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    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES     (continued)

    (G)  Forward     Foreign     Currency     Contracts.       A forward     foreign     currency     contract     is  an  agreement

    between     two  parties     to  buy  and  sell   a currency     at  a set  price    on  a future    date.    The  fair   value    of
    a forward     foreign     currency     contract     fluctuates       with   changes     in  forward     foreign     currency     exchange
    rates.    Forward     foreign     currency     contracts      are  marked    to  market    daily    based    on  rates    obtained     from
    pricing     vendors     and  the  change    in  value    is  recorded     by  the  Sub-Trust      as  an  unrealized
    appreciation        or  depreciation.        Realized     gains    or  losses    equal    to  the  difference       between     the  value
    of  the  contract     at  the  time   it  was  opened    and  the  value    at  the  time   it  was  closed    are  recorded
    upon   delivery     or  receipt     of  the  currency.      These    contracts      may  involve     market    risk   in  excess    of
    the  unrealized       appreciation        or  depreciation        reflected      on  the  Statement      of  Assets    and  Liabilities.
    In  addition,      the  Sub-Trust      could    be  exposed     to  risk   if  the  counterparties         are  unable    to  meet   the
    terms    of  the  contracts      or  if  the  value    of  the  currency     changes     unfavorably       to  the  base   currency.
    The  Sub-Trust      is  also   authorized       to  enter    into   forward     foreign     currency     contracts      for  the  purpose
    of  hedging     exchange     risk   for  an  investor.
    The  Sub-Trust      may  use  derivative       instruments       to  hedge    its  investments       or  to  seek   to  enhance

    returns.     Derivatives       allow    the  Sub-Trust      to  increase     or  decrease     its  risk   exposure     more   quickly
    and  efficiently       than   other    types    of  instruments.
    The  Sub-Trust      may  use  forward     foreign     currency     contracts      for  hedging     purposes,      including

    anticipatory        hedges.     Hedging     is  a strategy     in  which    the  Sub-Trust      uses   a derivative       to  offset    the
    risks    associated       with   other    Sub-Trust      holdings.      While    hedging     can  reduce    losses,     it  can  also
    reduce    or  eliminate      gains    or  cause    losses    if  the  market    moves    in  a manner    different      from   that
    anticipated       by  the  Sub-Trust      or  if  the  cost   of  the  derivative       outweighs      the  benefit     of  the  hedge.
    Hedging     also   involves     the  risk   that   changes     in  the  value    of  the  derivative       will   not  match    those
    of  the  holdings     being    hedged    as  expected     by  the  Sub-Trust,       in  which    case   any  losses    on  the
    holdings     being    hedged    may  not  be  reduced     and  may  be  increased.       There    can  be  no  assurance      that   the
    Sub-Trust's       hedging     strategy     will   reduce    risk   or  that   hedging     transactions        will   be  either
    available      or  cost   effective.       The  Sub-Trust      is  not  required     to  use  hedging     and  may  choose    not  to
    do  so.  Use  of  derivatives       to  seek   to  enhance     returns     may  be  considered       speculative.
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    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES     (continued)

    (H)  Derivative       Instruments.        ASC  815-10-50      requires     disclosures       about    derivative       instruments       and

    hedging     activities.       It  requires     that   the  Sub-Trust      disclose:      a)  how  and  why  an  entity    uses
    derivative       instruments,        b)  how  derivative       instruments       and  related     hedged    items    are  accounted      for
    and  c)  how  derivative       instruments       and  related     hedged    items    affect    an  entity's     financial      position,
    financial      performance       and  cash   flows.
    The  fair   value    of  the  forward     foreign     currency     contracts      is  included     in  the  Statement      of  Assets

    and  Liabilities       with   changes     in  fair   value    reflected      as  realized     gain   (loss)    or  net  change    in
    unrealized       appreciation        (depreciation)         within    the  Statement      of  Operations.       During    the  year,    the
    Sub-Trust's       transactions        in  derivative       instruments       consisted      of  only   forward     foreign     currency
    contracts.
    The  following      is  a summary     of  the  fair   valuations       of  the  Sub-Trust's       derivative       instruments

    categorized       by  risk   exposure:
    Effect    of  Derivative       Instruments       on  the  Statement      of  Operations       for  the  year   ended    September      30,

    2020
    Derivatives       not  accounted      for  as  hedging     instruments       under    ASC  815

                                                 Foreign     Exchange

    Location
                                                    Risk
    Realized     gain/(loss)       on  derivatives       recognized       as  a result    from
    operations
                                     *
    Net  realized     gain   on  forward     foreign     currency     contracts
                                                  $        57
    Change    in  unrealized       appreciation/(depreciation)                 on  derivatives

    recognized       as  a result    from   operations
    Net  change    in  unrealized       (depreciation)         on  forward     foreign     currency
                                                  $        (5)
          **
    contracts
     * Included     in  the  amount    shown    on  the  Statement      of  Operations       as  Realized     gain   (loss)    on  sales    of

      Underlying       Sub-Trust.
    ** Included     in  the  amount    shown    on  the  Statement      of  Operations       as  Net  change    in  unrealized
      appreciation        (depreciation)         from   foreign     currency     translations        and  forward     foreign     currency
      contracts.
                                235/453



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    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES     (continued)

    During    the  year   ended    September      30,  2020   the  average     monthly     notional     amount    of  forward     foreign

    currency     contracts      was  approximately        $11,661.
    The  Sub-Trust      is  a party    to  master    netting     agreements,       such   as  an  International        Swaps    and

    Derivatives       Association       Master    Agreement,       International        Foreign     Exchange     Master    Agreement      or
    Foreign     Exchange     and  Options     Master    Agreement      (“Master      Agreements”),         with   certain
    counterparties         that   govern    OTC  derivative       and  foreign     exchange     contracts      entered     into   from   time
    to  time.    The  Master    Agreements       may  contain     provisions       regarding,       among    other    things,     the  parties'
    general     obligations,        representations,          agreements,       collateral       requirements,        events    of  default     and
    early    termination.
    Collateral       requirements        are  determined       based    on  the  Sub-Trust's       net  position     with   each

    counterparty.        Collateral       can  be  in  the  form   of  cash   or  debt   securities       issued    by  the  U.S.
    Government       or  related     agencies     or  other    securities       as  agreed    to  by  the  Sub-Trust      and  the
    applicable       counterparty.        With   respect     to  certain     counterparties,          in  accordance       with   the  terms    of
    the  Master    Agreements,       collateral       posted    to  the  Sub-Trust,       if  any,   is  held   in  a segregated
    account     by  the  Sub-Trust's       custodian      and  with   respect     to  those    amounts     which    can  be  sold   or
    repledged,       are  presented      in  the  Schedule     of  Investments.        Collateral       pledged     by  the  Sub-Trust,       if
    any,   is  segregated       by  the  Sub-Trust's       custodian      and  identified       in  the  Schedule     of  Investments.        As
    of  September      30,  2020,    there    were   no  securities       or  cash   pledged     as  collateral       by  the  Sub-Trust.
    Termination       events    applicable       to  the  Sub-Trust      may  occur    upon   a decline     in  the  Sub-Trust's       net

    assets    below    a specified      threshold      over   a certain     period    of  time.    Termination       events    applicable
    to  counterparties         may  occur    upon   a decline     in  the  counterparty's         credit    rating    below    a specified
    level.    In  each   case,    upon   occurrence,       the  other    party    may  elect    to  terminate      early    and  cause
    settlement       of  all  derivative       and  foreign     exchange     contracts      outstanding,        including      the  payment     of
    any  losses    and  costs    resulting      from   such   early    termination,        as  reasonably       determined       by  the
    terminating       party.    Any  decision     by  one  or  more   of  the  Sub-Trust's       counterparties         to  elect    early
    termination       could    impact    the  Sub-Trust's       future    derivative       activity.
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    September      30,  2020
    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST

    The  following      information       has  been   taken    from   the  September      30,  2020,    audited     financial

    statements       of  the  Underlying       Sub-Trust      and  is  consistent       with   the  information       of  the  Underlying
    Sub-Trust      as  of  September      30,  2020.
    3.1.   ORGANIZATION        OF  THE  UNDERLYING       SUB-TRUST

    Japan    Equity    Master    Fund   (the“Fund”)        is  a series    trust    established       by  supplemental        deed   dated

    October     3,  2013   (the“Supplemental           Deed”)     under    an  open-ended       Cayman    Islands     unit   trust    formed
    on  September      2,  2009   (the“Master        Trust”).      The  Master    Trust    was  established       pursuant     to  a
    declaration       of  trust    executed     by  Intertrust       Trustees     (Cayman)     Limited     (the   “Underlying        Sub-
    Trust's     Trustee”),       a trust    company     incorporated        under    the  laws   of  the  Cayman    Islands.     The  Fund
    commenced      operations       on  October     24,  2013.
    Intertrust       Trustees     (Cayman)     Limited     will   be  referred     to  as  the  Underlying       Sub-Trust's       Trustee

    for  Note   3 only   as  a means    of  differentiating          from   the  Sub-Trust's       Trustee     (Brown    Brother's
    Harriman     Trust    Company     (Cayman)     Limited)     as  defined     in  Note   1.
    The  Underlying       Sub-Trust's       Trustee     is  licensed     to  carry    on  business     as  a trust    company     under    the

    Cayman    Islands     Banks    and  Trust    Companies      Law  (as  amended).
    Currently,       there    are  thirteen     classes     of  units    being    offered     to  investors.       There    were   eleven

    classes     of  units    offered     to  investors      at  the  commencement        of  operations       of  the  Fund:    AUD  Class,
    BRL  Class,    CNY  Class,    EUR  Class,    IDR  Class,    JPY  Class,    MXN  Class,    RUB  Class,    TRY  Class,    USD
    Class,    and  ZAR  Class.    Each   class,    except    the  AUD-denominated          AUD-hedged       Class    and  the  USD-
    denominated       USD-hedged       Class    will   be  subscribed       to  in  Japanese     Yen.   The  AUD-denominated          AUD-
    hedged    Class    and  the  USD-denominated          USD-hedged       Class    will   be  subscribed       in  Australian       Dollars
    and  U.S.   Dollars,     respectively.        In  addition     each   of  the  share    classes,     except    the  JPY  Class,    will
    have   a currency     hedging     position     by  executing      forward     foreign     currency     contracts      or  non-
    deliverable       forward     contracts      to  seek   currency     hedge    premiums     equivalent       to  the  difference       in
    interest     rate   and  foreign     exchange     gains    from   appreciation        of  the  share    class    currency     (the
    “Class     Currency”).        When   taking    the  hedge    positions,       the  Fund   agrees    to  utilize     the  hedging     and
    overlay     services     of  which    are  provided     by  Credit    Suisse    International        (the“Currency
    Administration         Agent”).
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    AUD-denominated          AUD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Notes    to  Financial      Statements
    September      30,  2020
    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    The  Fund   has  been   established       solely    as  a master    fund   for  certain     Japanese     Investment       Trusts    that

    have   been   established       by  Mitsubishi       UFJ  Kokusai     Asset    Management       Co.,   Ltd.   except    for  AUD-
    denominated       AUD-hedged       Class    and  USD-denominated          USD-hedged       Class,    which    will   be  offered     solely
    to  sub  trusts    of  the  Cayman    Islands     trust,    named    Kokusai     Cayman    Trust,    to  which    Mitsubishi       UFJ
    Kokusai     Asset    Management       Co.,   Ltd.   provides     investment       advisory     service.
    The  functional       and  reporting      currency     for  the  Fund   is  the  Japanese     Yen  (the“functional

    currency”).        The  Underlying       Sub-Trust's       Trustee     may  designate      a class    in  an  operational       currency.
    Subscription        for,   and  redemptions       of,  units    are  processed      in  the  operational       currency     of  the
    class,    and  the  net  asset    value    per  unit   of  the  class    is  calculated       and  quoted    in  such   operational
    currency.      The  operational       currency     of  AUD-denominated          AUD-hedged       Class    is  the  Australian       Dollar,
    for  the  AUD  Class,    BRL  Class,    CNY  Class,    EUR  Class,    IDR  Class,    JPY  Class,    MXN  Class,    RUB  Class,
    TRY  Class,    USD  Class,    and  ZAR  Class    it  is  the  Japanese     Yen,   for  USD-denominated          USD-hedged       Class
    it  is  the  United    States    Dollar.     The  net  asset    values    per  unit   in  the  operational       currency     for
    classes     AUD-denominated          AUD-hedged       Class    and  USD-denominated          USD-hedged       Class    at  September      30,
    2020   were   AUD161.8600       and  USD160.6100,        respectively
    The  investment       objective      of  the  Fund   is  to  seek   capital     appreciation        through     investment       primarily

    in  equities     and  the  like   listed    on  Japanese     stock    exchanges      (including       similar     instruments).        Over
    a full   market    cycle,    the  Investment       Manager     will   seek   to  outperform       the  TOPIX    (Total    Return)
    Index    by  1.5%   per  annum    (before     fees)    in  JPY  terms.
    The  Fund   is  an  investment       company     and  accordingly       follows     the  investment       company     accounting       and

    reporting      guidance     of  the  Financial      Accounting       Standards      Board    (“FASB”)       Accounting       Standards
    Codification        Topic    946  Financial      Services     - Investment       Companies.
    The  investment       manager     of  the  Fund   is  Capital     International        K.K.   (the“Investment          Manager”).

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    AUD-denominated         AUD  Hedged    Kokusai    Capital    Japan   Equity    Open
    A Sub-Trust      of Kokusai    Cayman    Trust
    (An  open-ended      Cayman    Islands    Unit   Trust)
    Notes   to Financial      Statements
    September      30,  2020
    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    3.2.   SUMMARY     OF  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES     OF  THE  UNDERLYING       SUB-TRUST

    The  Fund's    financial      statements       reflect     the  period    from   October     1,  2019   through     September      30,

    2020,    which    is  the  Fund's    fiscal    year   end.   The  following      is  a summary     of  significant       accounting
    policies     consistently        followed     by  the  Fund   in  the  preparation       of  its  financial      statements       in
    conformity       with   accounting       principles       generally      accepted     in  the  United    States    of  America     (“U.S.
    GAAP”).     The  preparation       of  financial      statements       in  accordance       with   U.S.   GAAP   requires     management
    to  make   estimates      and  assumptions       that   affect    the  reported     amounts     and  disclosures       in  the
    financial      statements.       Actual    results     could    differ    from   those    estimates.
    (A)  Determination        of  Net  Asset    Value    of  Units.    Brown    Brothers     Harriman     & Co.  (the

    “Administrator”),            subject     to  the  ultimate     authority      of  the  Underlying       Sub-Trust's       Trustee,     will
    conduct     all  asset    valuations       for  the  Fund.    The  Fund's    Net  Asset    Value    (“Net    Asset    Value”)     is
    calculated       each“Business         Day”(any      day  which    is  not  a national     holiday     in  Japan    and  on  which    the
    New  York   Stock    Exchange     and  banks    in  New  York,    London    and  Japan    are  open   for  business)      and  at
    such   other    times    as  the  Underlying       Sub-Trust's       Trustee     may  determine      (each    an“Accounting
    Date”).     The  Fund's    Net  Asset    Value    is  calculated       taking    into   account     all  assets    and  liabilities
    of  the  Fund,    including,       without     limitation,       administration,          legal,    audit    and  other    professional
    fees   and  expenses.      Net  Asset    Value    per  unit   will   be  calculated       in  Japanese     Yen.   Net  Asset    Value
    for  AUD-denominated          AUD-hedged       Class    and  USD-denominated          USD-hedged       Class    which    calculate      Net
    Asset    Value    in  Australian       Dollars     and  U.S.   Dollars,     respectively        and  translated       into   Japanese
    Yen,   the  reporting      currency.      The  Net  Asset    Value    per  unit   of  each   class    is  normally     calculated       on
    each   Business     Day  and  the  Net  Asset    Value    figure    per  unit   is  then   adjusted     up  to  4 decimal
    places.
    (B)  Security     Valuation.       For  purposes     of  calculating       the  Net  Asset    Value,    portfolio      securities       and

    other    assets    for  which    market    quotes    are  readily     available      are  stated    at  fair   value.    Fair   value
    is  generally      determined       on  the  basis    of  last   reported     sales    prices    on  the  exchange     that   is  the
    primary     market    for  such   securities,       or  if  no  sales    are  reported,      based    on  quotes    obtained     from   a
    quotation      reporting      system,     established       market    makers,     or  independent       pricing     services.
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    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    Securities       and  other    assets    for  which    market    quotes    are  not  readily     available      are  valued    at  fair

    value    as  determined       in  good   faith    by  the  Administrator,         subject     to  the  ultimate     authority      of  the
    Underlying       Sub-Trust's       Trustee.     The  Administrator        has  adopted     methods     for  valuing     securities       and
    other    assets    in  circumstances        where    market    quotes    are  not  readily     available.       For  instance,
    certain     securities       or  investments       for  which    daily    market    quotes    are  not  readily     available      may  be
    valued,     pursuant     to  guidelines       established       by  the  Underlying       Sub-Trust's       Trustee,     with   reference
    to  other    securities       or  indices.
    Market    quotes    are  considered       not  readily     available      in  circumstances        where    there    is  an  absence     of

    current     or  reliable     market-based        data   (e.g.,    trade    information,        bid/ask     information,        broker
    quotes);     including      where    events    occur    after    the  close    of  the  relevant     market    that   materially
    affect    the  values    of  the  Fund's    securities       or  assets.     In  addition,      market    quotes    are  considered
    not  readily     available      when,    due  to  extraordinary        circumstances,         the  exchanges      or  markets     on  which
    the  securities       trade    do  not  open   for  trading     for  the  entire    day  and  no  other    market    prices    are
    available.       The  Administrator        is  responsible       for  monitoring       significant       events    that   may  materially
    affect    the  values    of  the  Fund's    securities       or  assets    and  for  determining       whether     the  value    of  the
    applicable       securities       or  assets    should    be  re-evaluated        in  light    of  such   significant       events.
    When   the  Fund   uses   fair   value    pricing     to  determine      its  Net  Asset    Value,    securities       will   not  be

    priced    on  the  basis    of  quotes    from   the  primary     market    in  which    they   are  traded,     but  rather    may  be
    priced    by  another     method    that   the  Administrator        or  persons     acting    at  their    direction      believe
    accurately       reflects     fair   value.    Fair   value    pricing     may  require     subjective       determinations         about
    the  value    of  a security.      While    the  Fund's    policy    is  intended     to  result    in  a calculation       of  its
    Net  Asset    Value    that   fairly    reflects     security     values    as  of  the  time   of  pricing,     the  Fund   cannot
    ensure    that   fair   values    determined       by  the  Underlying       Sub-Trust's       Trustee     or  persons     acting    at
    their    direction      would    accurately       reflect     the  price    that   the  Fund   could    obtain    for  a security     if
    it  were   to  dispose     of  that   security     as  of  the  time   of  pricing     (for   instance,      in  a forced    or
    distressed       sale).    The  prices    used   by  the  Fund   may  differ    from   the  value    that   would    be  realized     if
    the  securities       were   sold   and  the  differences       could    be  material     to  the  financial      statements.
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    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    Fair   Value    Measurements        - In  accordance       with   the  authoritative        guidance     on  fair   value

    measurements        and  disclosures       under    U.S.   GAAP,    the  Fund   discloses      the  fair   value    of  its
    investments       in  a hierarchy      that   prioritizes       the  inputs    to  valuation      techniques       used   to  measure
    the  fair   value.    The  hierarchy      gives    the  highest     priority     to  valuations       based    upon   unadjusted
    quoted    prices    in  active    markets     for  identical      assets    or  liabilities       (Level    1 measurement)        and  the
    lowest    priority     to  valuations       based    upon   unobservable        inputs    that   are  significant       to  the
    valuation      (Level    3 measurement).        The  guidance     establishes       three    levels    of  the  fair   value
    hierarchy      as  follows:
      ・Level     1 Fair   value    measurements        are  those    derived     from   quoted    prices    (unadjusted)        in  active

       markets     for  identical      assets    or  liabilities;
      ・Level     2 Fair   value    measurements        are  those    derived     from   inputs    other    than   quoted    prices

       included     within    Level    1 that   are  observable       for  the  asset    or  liability,       either    directly     (i.e.
       as  prices)     or  indirectly       (i.e.    derived     from   prices);     and
      ・Level     3 Fair   value    measurements        are  those    derived     from   valuation      techniques       that   include

       inputs    for  the  asset    or  liability      that   are  not  based    on  observable       market    data   (unobservable
       inputs).
    Inputs    are  used   in  applying     the  various     valuation      techniques       and  broadly     refer    to  the  assumptions

    that   market    participants        use  to  make   valuation      decisions,       including      assumptions       about    risk.
    Inputs    may  include     price    information,        specific     and  broad    credit    data,    liquidity      statistics,       and
    other    factors.     A financial      instrument's        level    within    the  fair   value    hierarchy      is  based    on  the
    lowest    level    of  any  input    that   is  significant       to  the  fair   value    measurement.        However,     the
    determination        of  what   constitutes“observable”requires                    significant       judgment     by  the  Investment
    Manager.     The  Investment       Manager     considers      observable       data   to  be  that   market    data   which    is  readily
    available,       regularly      distributed       or  updated,     reliable     and  verifiable,       not  proprietary,        and
    provided     by  independent       sources     that   are  actively     involved     in  the  relevant     market.     The
    categorization         of  a financial      instrument       within    the  hierarchy      is  based    upon   the  pricing
    transparency        of  the  instrument       and  does   not  necessarily       correspond       to  the  Underlying       Sub-Trust's
    Trustee's      perceived      risk   of  that   instrument.
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    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    Investments       　Investments        whose    values    are  based    on  the  quoted    market    prices    in  active    markets,

    and  therefore      classified       within    Level    1,  include     equity    and  money    market    securities.       The
    Underlying       Sub-Trust's       Trustee     does   not  adjust    the  quoted    price    for  such   instruments,        even   in
    situations       where    the  Fund   holds    a large    position     and  a sale   could    reasonably       impact    the  quoted
    price.
    Investments       that   trade    in  markets     that   are  not  considered       to  be  active,     but  are  valued    based    on

    quoted    market    prices,     dealer    quotations       or  alternative       pricing     sources     supported      by  observable
    inputs    are  classified       within    Level    2.  These    include     corporate      bonds,    sovereign      bonds    and  some
    preferred      stocks.     As  Level    2 investments       include     positions      that   are  not  traded    in  active    markets
    and/or    are  subject     to  transfer     restrictions,        valuations       may  be  adjusted     to  reflect     illiquidity
    and/or    non-transferability,             which    are  generally      based    on  available      market    information.        Short-term
    securities       having    a maturity     of  60  days   or  less,    including      time   deposits,      are  generally      valued
    using    amortized      cost   (which    approximates        fair   value).     To  extent    that   the  inputs    are  observable,
    the  values    would    be  classified       as  Level    2.
    Derivative       Instruments       　Derivative        Instruments       can  be  exchange-traded          or  privately      negotiated

    over-the-counter          (“OTC”).       Exchange-traded          derivatives,        such   as  exchange-traded          futures     and
    option    contracts,       are  typically      classified       within    Level    1 or  Level    2 of  the  fair   value    hierarchy
    depending      on  whether     or  not  they   are  deemed    to  be  actively     traded.
    OTC  derivatives,        including      foreign     forward     currency     contracts,       are  valued    using    observable

    inputs,     such   as  quotations       received     from   the  counterparty,        dealers     or  brokers,     whenever     available
    and  considered       reliable.      In  instances      where    models    are  used,    the  value    of  an  OTC  derivative
    depends     upon   the  contractual       terms    of,  and  specific     risks    inherent     in,  the  instrument       as  well   as
    the  availability        and  reliability       of  observable       inputs.     Such   inputs    include     market    prices    for
    reference      securities,       yield    curves,     credit    curves    and  correlation       of  such   inputs.     Certain     OTC
    derivatives,        such   as  generic     forwards,      have   inputs    which    can  generally      be  corroborated        by  market
    data   and  are  therefore      classified       within    Level    2.
    Those    OTC  derivatives       for  which    inputs    are  unobservable        are  classified       within    Level    3.  While    the

    valuations       of  these    OTC  derivatives       may  utilize     some   Level    1 and/or    Level    2 inputs,     they   also
    include     other    unobservable        inputs    which    are  considered       significant       to  the  fair   value
    determination.
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    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    The  following      table    presents     the  financial      instruments       carried     on  the  Statement      of  Assets    and

    Liabilities       by  caption     and  by  level    within    the  valuation      hierarchy      as  of  September      30,  2020:
                           (Unadjusted)

                           Quoted    Prices
                            in  Active
                                    Significant
                                            Significant
                           Markets    for      Other
                                    Observable        Unobservable
                            Identical
                                     Inputs               Fair   Value   at
                                             Inputs
                           Investments
          *
    Investments      :
                                    (Level    2)
                                            (Level    3)     09/30/20
                            (Level    1)
    Common    Stocks
    Agriculture                      \　　68,044,000         \　　　　　　-        \　　　　　　-        \　　68,044,000
    Airlines                        49,739,800             -        -    49,739,800
    Auto   Manufacturers
                            180,147,300             -        -   180,147,300
    Auto   Parts   & Equipment
                            109,408,600             -        -   109,408,600
    Banks                        194,977,750             -        -   194,977,750
    Beverages                        17,183,200             -        -    17,183,200
    Building     Materials
                            179,490,000             -        -   179,490,000
    Chemicals                        734,319,710             -        -   734,319,710
    Commercial      Services
                            326,368,000             -        -   326,368,000
    Computers                       1,142,940,400              -        -  1,142,940,400
    Cosmetics/Personal          Care
                            688,887,100             -        -   688,887,100
    Distribution/Wholesale                        202,278,750             -        -   202,278,750
    Diversified      Financial     Services
                            281,602,300             -        -   281,602,300
    Electronics                        652,716,000             -        -   652,716,000
    Engineering      & Construction
                             24,401,200             -        -    24,401,200
    Food                        81,420,000             -        -    81,420,000
    Hand/Machine       Tools
                             68,607,000             -        -    68,607,000
    Healthcare-Products                        523,912,300             -        -   523,912,300
    Home   Builders
                            159,961,750             -        -   159,961,750
    Home   Furnishings
                            160,640,000             -        -   160,640,000
    Insurance                        161,460,000             -        -   161,460,000
    Internet                        387,353,800             -        -   387,353,800
    Iron/Steel                        140,818,500             -        -   140,818,500
    Leisure    Time
                             45,584,000             -        -    45,584,000
    Machinery-Construction            & Mining
                            426,696,300             -        -   426,696,300
    Machinery-Diversified                       1,066,531,000              -        -  1,066,531,000
    Metal   Fabricate/Hardware
                             51,069,000             -        -    51,069,000
    Mining                        37,247,000             -        -    37,247,000
    Oil  & Gas
                             64,689,800             -        -    64,689,800
    Packaging     & Containers
                            136,444,000             -        -   136,444,000
    Pharmaceuticals                       1,041,122,100              -        -  1,041,122,100
    Retail                       1,082,472,000              -        -  1,082,472,000
    Semiconductors                        452,804,000             -        -   452,804,000
    Software                        395,308,200             -        -   395,308,200
    Telecommunications                        434,156,000             -        -   434,156,000
    Toys/Games/Hobbies                        89,490,000             -        -    89,490,000
    Short-Term      Investment
    Time   Deposit
                                 -   385,537,847             -   385,537,847
    Total   Investments
                          \11,860,290,860         \　385,537,847        \　　　　　　-        \12,245,828,707
                                243/453



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    AUD-denominated          AUD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Notes    to  Financial      Statements
    September      30,  2020
    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

                           (Unadjusted)

                           Quoted    Prices
                            in  Active
                                    Significant
                                     Other       Significant
                           Markets    for
                                    Observable        Unobservable
                            Identical
                                     Inputs        Inputs       Fair   Value   at
                           Investments
                     **
    Financial     Derivative      Instruments      :
                                    (Level    2)     (Level    3)
                                                     09/30/20
                            (Level    1)
    Assets
     Forward    Foreign    Currency     Contracts        \　　　　　　       -  \　  37,060,933
                                           \　　　　　　-        \　　37,060,933
    Liabilities
     Forward    Foreign    Currency     Contracts        \　　　　　　       -                  \　  (28,603,312)
                                   \　(28,603,312)        \　　　　　　-
     * For  further     information       on  categories       of  securities       refer    to  the  Schedule     of  Investments.

    ** Financial      derivative       instruments       such   as  forward     foreign     currency     contracts      are  valued    at  the
      unrealized       appreciation/(depreciation)                 on  the  instruments.
    During    the  year   ended    September      30,  2020,    there    were   no  transfers      between     Level    1,  Level    2 and

    Level    3.  The  Fund   accounts     for  investments       it  transfers      in  and  out  of  each   level    at  the  end  of
    the  year.
    There    were   no  securities       valued    as  Level    3 as  of  September      30,  2020.

    (C)  Securities       Transactions        and  Investment       Income.     Security     transactions        are  accounted      for  on

    trade    date   for  financial      reporting      purposes.      Realized     gains    and  losses    from   securities       sold   are
    recorded     on  the  identified       cost   basis.    Dividend     income    is  recorded     on  the  ex-dividend       date   except
    that   certain     dividends      from   foreign     securities       where    the  ex-dividend       date   may  have   passed    are
    recorded     as  soon   as  the  Fund   is  informed     of  the  ex-dividend       date   in  the  exercise     of  reasonable
    diligence.       Investment       income    is  recorded     net  of  foreign     taxes    withheld     where    recovery     of  such
    taxes    is  uncertain.       Other    income    may  include     interest     income    from   time   deposits.
    (D)  Distribution        Policy.     The  Fund   will   declare     and  arrange     for  re-investment        of  distributions

    (whether     in  cash   or  in  specie)     for  each   class    as  approved     by  series    resolution.       With   regard    to
    the  classes     denominated       in  currencies       other    than   JPY,   the  Fund   does   not  intend    to  make
    distributions.
                                244/453





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    AUD-denominated          AUD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Notes    to  Financial      Statements
    September      30,  2020
    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    It  is  contemplated        that   the  distributions        will   be  made   on  a monthly     basis    and  be  calculated       as

    the  greater     of  (i)  positive     aggregated       amounts     contributed       from   net  realized     capital     gain
    (including       hedge    position),       net  unrealized       capital     gains    and  net  income,     and  (ii)   the  estimated
    theoretical       income    based    on  the  dividend     yield    of  portfolio,       net  fund   expense     and  currency     hedge
    premium     (cost),     which    is  calculated       by  total    net  assets    of  the  respective       class.
    It  is  anticipated       that   the  Fund   will   declare     and  re-invest      the  distribution        to  each   unitholder       of

    a class,    on  a monthly     basis,    the  greater     amount    as  determined       above    by  the  Administrator.         It  is
    anticipated       that   the  Fund   will   declare     such   distributions        for  the  current     month    on  the  last
    Business     Day  of  the  previous     month    or  any  other    days   the  Underlying       Sub-Trust's       Trustee     may
    determine      at  its  sole   discretion       (the“Record        Date”),     and  will   generally      reinvest     the
    distributions        on  the  first    Business     Day  of  the  current     month    (if  not  a Business     Day  the  following
    Business     Day)   or  any  other    days   the  Underlying       Sub-Trust's       Trustee     may  determine      at  its  sole
    discretion       (the“Dividend         Date”).     The  Unitholders       of  each   Class    have   elected     to  re-invest
    distributions;         therefore,       units    will   be  issued    on  the  relative     Dividend     Date.
    Distributions        declared     and  reinvested       for  the  year   ended    September      30,  2020   are  as  follows:

    Distributions        to  Unitholders

                                     Amount
    AUD  Class
                                \    4,723,913
    BRL  Class
                                    26,954,061
    CNY  Class
                                     2,189,948
    EUR  Class
                                     1,354,467
    IDR  Class
                                     4,681,239
    JPY  Class
                                     9,072,712
    MXN  Class
                                    17,201,569
    RUB  Class
                                    326,333,468
    TRY  Class
                                    96,636,374
    USD  Class
                                    128,333,975
    ZAR  Class
                                     2,005,481
    Total                            \   619,487,207
                                245/453





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    AUD-denominated          AUD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
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    September      30,  2020
    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    (E)  Cash   and  Foreign     Currency.      The  functional       and  reporting      currency     of  the  Fund   is  the  Japanese

    Yen.   The  fair   values    of  foreign     securities,       currency     holdings     and  other    assets    and  liabilities
    are  translated       into   the  Fund's    functional       currency     based    on  the  current     exchange     rates    each
    Business     Day.   Fluctuations        in  the  value    of  currency     holdings     and  other    assets    and  liabilities
    resulting      from   changes     in  exchange     rates    are  recorded     as  unrealized       foreign     currency     appreciation
    or  depreciation.        Realized     gain   or  loss   and  unrealized       appreciation        or  depreciation        on  investment
    securities       and  income    and  expenses     are  translated       on  the  respective       dates    of  such   transactions
    and  the  reporting      date,    respectively.        The  effects     of  changes     in  foreign     currency     exchange     rates
    on  investments       in  securities       and  derivatives       are  not  segregated       on  the  Statement      of  Operations
    from   the  effects     of  changes     in  market    prices    and  values    of  those    securities,       but  are  included
    with   net  realized     and  unrealized       gain   or  loss.
    (F)  Time   Deposits.      The  Fund,    through     Brown    Brothers     Harriman     & Co.  (the“Custodian”),            places

    excess    cash   balances     into   overnight      time   deposits     with   one  or  more   eligible     depository
    institutions,        as  determined       by  the  Investment       Manager.     These    are  classified       as  short-term
    investments       in  the  Fund's    Schedule     of  Investments.        Due  to  deposit     rate   cuts   by  Bank   of  Japan,
    interest     rates    for  Japanese     Yen  denominated       short-term       investments       may  be  less   than   zero   percent.
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    September      30,  2020
    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    (G)  Forward     Foreign     Currency     Contracts.       The  Fund   enters    into   forward     foreign     currency     contracts

    in  connection       with   settling     planned     purchases      or  sales    of  securities,       to  hedge    the  currency
    exposure     associated       with   some   or  all  of  the  Fund's    securities       or  as  a part   of  an  investment
    strategy.      A forward     foreign     currency     contract     is  an  agreement      between     two  parties     to  buy  and  sell
    a currency     at  a set  price    on  a future    date.    The  fair   value    of  a forward     foreign     currency     contract
    fluctuates       with   changes     in  foreign     currency     exchange     rates.    Forward     foreign     currency     contracts
    are  marked    to  market    daily    based    on  rates    obtained     from   pricing     vendors     and  the  change    in  value
    is  recorded     by  the  Fund   as  an  unrealized       appreciation        or  depreciation.        Realized     gains    or  losses
    equal    to  the  difference       between     the  value    of  the  contract     at  the  time   it  was  opened    and  the  value
    at  the  time   it  was  closed    are  recorded     upon   delivery     or  receipt     of  the  currency.      These    contracts
    may  involve     market    risk   in  excess    of  the  unrealized       appreciation        or  depreciation        reflected      on  the
    Statement      of  Assets    and  Liabilities.        In  addition,      the  Fund   could    be  exposed     to  risk   if  the
    counterparties         are  unable    to  meet   the  terms    of  the  contracts      or  if  the  value    of  the  currency
    changes     unfavorably       to  the  base   currency.      The  Fund   is  also   authorized       to  enter    into   forward
    foreign     currency     contracts      for  the  purpose     of  hedging     exchange     risk   for  an  investor.      Gain   and
    loss   arising     from   class    specific     forward     foreign     currency     contracts      are  allocated      to  those
    specific     classes.     Forward     foreign     currency     contracts      outstanding       at  September      30,  2020   are  listed
    in  the  Schedule     of  Investments.
    (H)  Derivative       Instruments.        ASC  815-10-50      requires     disclosures       about    derivative       instruments       and

    hedging     activities.       It  requires     that   the  Fund   disclose:      a)  how  and  why  an  entity    uses   derivative
    instruments,        b)  how  derivative       instruments       and  related     hedged    items    are  accounted      for  and  c)  how
    derivative       instruments       and  related     hedged    items    affect    an  entity's     financial      position,      financial
    performance       and  cash   flows.    The  Fund   does   not  designate      derivative       instruments       as  hedging
    instruments       under    ASC  815.
    The  fair   value    of  the  forward     foreign     currency     contracts      is  included     in  the  Statement      of  Assets

    and  Liabilities       with   changes     in  fair   value    reflected      as  realized     gain   (loss)    or  net  change    in
    unrealized       appreciation        (depreciation)         within    the  Statement      of  Operations.       During    the  year   ended
    September      30,  2020,    the  Fund's    transactions        in  derivative       instruments       consisted      of  only   forward
    foreign     currency     contracts.
    The  following      is  a summary     of  the  fair   valuations       of  the  Sub-Trust's       derivative       instruments

    categorized       by  risk   exposure:
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    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Notes    to  Financial      Statements
    September      30,  2020
    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    Fair   Values    of  Derivative       Instruments       on  the  Statement      of  Assets    and  Liabilities       as  of  September

    30,  2020
    Derivatives       not  accounted      for  as  hedging     instruments       under    ASC  815

                                                 Foreign     Exchange

    Location
                                                      *
                                                    Risk
    Asset    derivatives
    Unrealized       appreciation        on  forward     foreign     currency     contracts
                                                 \    37,060,933
    Liability      derivatives

    Unrealized       (depreciation)         on  forward     foreign     currency     contracts
                                                 \   (28,603,312)
    *

     Gross    value    is  presented      in  the  Statement      of  Assets    and  Liabilities       in  the  unrealized
     appreciation/(depreciation)                 on  forward     foreign     currency     contracts.
    Effect    of  Derivative       Instruments       on  the  Statement      of  Operations       for  the  year   ended    September      30,

    2020
    Derivatives       not  accounted      for  as  hedging     instruments       under    ASC  815

                                                 Foreign     Exchange

    Location
                                                    Risk
    Realized     gain/(loss)       on  derivatives       recognized       as  a result    from
    operations
                                      *
    Net  realized     (loss)    on  forward     foreign     currency     contracts
                                                 \   (861,145,314)
    Change    in  unrealized       appreciation/(depreciation)                 on  derivatives

    recognized       as  a result    from   operations
    Net  change    in  unrealized       appreciation        on  forward     foreign     currency
                                                 \    38,501,148
          **
    contracts
     * Included     in  the  amount    shown    on  the  Statement      of  Operations       as  realized     gain   (loss)    on  foreign

      currency     transactions        and  forward     foreign     currency     contracts.
    ** Included     in  the  amount    shown    on  the  Statement      of  Operations       as  net  change    in  unrealized
      appreciation        (depreciation)         from   foreign     currency     translations        and  forward     foreign     currency
      contracts.
                                248/453



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    AUD-denominated          AUD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Notes    to  Financial      Statements
    September      30,  2020
    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    During    the  year   ended    September      30,  2020,    the  average     monthly     notional     amounts     of  forward     foreign

    currency     contracts      were:
    AUD  Class

                                \    247,878,370
    AUD-denominated         AUD-hedged      Class
                                \   1,714,210,109
    BRL  Class
                                \    675,015,573
    CNY  Class
                                \    53,238,587
    EUR  Class
                                \    115,193,060
    IDR  Class
                                \    60,183,735
    MXN  Class
                                \    242,590,646
    RUB  Class
                                \   5,243,333,412
    TRY  Class
                                \    785,537,898
    USD  Class
                                \   5,340,358,532
    USD-denominated         USD-hedged      Class
                                \   3,550,844,400
    ZAR  Class
                                \    31,723,902
    The  Fund   is  a party    to  master    netting     agreements,       such   as  an  International        Swaps    and  Derivatives

    Association       Master    Agreement,       International        Foreign     Exchange     Master    Agreement      or  Foreign     Exchange
    and  Options     Master    Agreement      (“Master      Agreements”),         with   certain     counterparties         that   govern    OTC
    derivative       and  foreign     exchange     contracts      entered     into   from   time   to  time.    The  master    netting
    agreements       may  contain     provisions       regarding,       among    other    things,     the  parties'     general
    obligations,        representations,          agreements,       collateral       requirements,        events    of  default     and  early
    termination.
    Collateral       requirements        are  determined       based    on  the  Fund's    net  position     with   each   counterparty.

    Collateral       can  be  in  the  form   of  cash   or  debt   securities       issued    by  the  U.S.   government       or  related
    agencies     or  other    securities       as  agreed    to  by  the  Fund   and  the  applicable       counterparty.        With
    respect     to  certain     counterparties,          in  accordance       with   the  terms    of  the  master    netting     agreements,
    collateral       posted    to  the  Fund,    if  any,   is  held   in  a segregated       account     by  the  Custodian      and  with
    respect     to  those    amounts     which    can  be  sold   or  repledged,       are  presented      in  the  Schedule     of
    Investments.        Collateral       pledged     by  the  Fund,    if  any,   is  segregated       by  the  Custodian      and
    identified       in  the  Schedule     of  Investments.        As  of  September      30,  2020,    there    were   no  securities       or
    cash   pledged     as  collateral.
                                249/453




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    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
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    September      30,  2020
    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    Termination       events    applicable       to  the  Fund   may  occur    upon   a decline     in  the  Fund's    net  assets    below

    a specified      threshold      over   a certain     period    of  time.    Termination       events    applicable       to
    counterparties         may  occur    upon   a decline     in  the  counterparty's         credit    rating    below    a specified
    level.    In  each   case,    upon   occurrence,       the  other    party    may  elect    to  terminate      early    and  cause
    settlement       of  all  derivative       and  foreign     exchange     contracts      outstanding,        including      the  payment     of
    any  losses    and  costs    resulting      from   such   early    termination,        as  reasonably       determined       by  the
    terminating       party.    Any  decision     by  one  or  more   of  the  Fund's    counterparties         to  elect    early
    termination       could    impact    the  Fund's    future    derivative       activity.
    (I)  Units

    As  of  September      30,  2020   all  issued    units    were   held   by  three    related     unitholders,        established       by

    Mitsubishi       UFJ  Kokusai     Asset    Management       Limited.     The  three    unitholders       held   an  interest     of  100%
    in  the  net  assets.
    Units    are  issued    in  classes     that   participate       pro  rata   based    on  Net  Asset    Value    in  the  profits     and

    distributions        of  the  Fund   and  to  the  extent    applicable,       as  described      below,    in  its  assets    in  the
    event    of  termination.        Units,    which    are  of  no  par  value    and  which    must   be  fully    paid   for  upon
    issue,    carry    no  preferential        or  pre-emptive       rights.     The  Administrator        may  issue    whole    or
    fractional       units.
    Subscriptions.         After    and  including      the  initial     closing     date,    units    of  each   class    will   be

    available      for  subscription        each   Business     Day  at  the  Net  Asset    Value    per  unit   on  the  relevant
    Business     Day  on  which    the  relevant     subscription        order    was  accepted.
    In  order    to  be  dealt    with   on  a specific     Business     Day,   a Subscription        Application       Form   must   be

    received     by  the  Administrator        before    the“Specified         Time”(18:00        Tokyo    time   for  classes
    denominated       in  Japanese     Yen,   and  13:00    Luxemburg      time   for  classes     denominated       in  currencies       other
    than   the  Japanese     Yen,   or  as  deemed    appropriate       by  the  Underlying       Sub-Trust's       Trustee)     on  that
    Business     Day  unless    otherwise      agreed    by  the  Administrator.         Any  application       received     after    the
    Specified      Time   shall    be  deemed    to  have   been   received     on  the  next   Business     Day.
    Subscription        monies    should    be  received     by  the  Custodian      on  the  fifth    Business     Day  from   (and

    including)       the  applicable       Business     Day  unless    otherwise      agreed    to  the  Administrator.
                                250/453



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    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    Certificates        shall    not  be  issued    in  respect     of  units    but  confirmation        of  the  issuance     of  units

    (if  specifically        requested),       shall    be  delivered      by  the  Administrator        provided     that   payment     of  the
    subscriptions        proceeds     has  been   received     by  the  Custodian.
    The  Underlying       Sub-Trust's       Trustee     and  the  Administrator        reserve     the  right    to  decline     any

    application       to  subscribe      for  units    in  whole    or  in  part   in  their    respective       sole   discretion.
    Redemptions.        A unitholder       may  request     that   the  Fund   redeem    all  or  part   of  such   unitholder's        units

    as  of  each   Business     Day  and  at  any  other    time   in  the  discretion       of  the  Underlying       Sub-Trust's
    Trustee     (each    such   date,    a“Redemption        Date”).     Unitholders       need   to  submit    a request     to  redeem
    units    as  of  a Redemption       Date   to  the  Underlying       Sub-Trust's       Administrator        prior    to  the  Specified
    Time   on  the  Redemption       Date.    Any  application       received     after    the  Specified      Time   shall    be  deemed    to
    have   been   received     on  the  next   Business     day.
    Redemption       requests     must   specify     the  Redemption       Date   and  either    a percentage       of  the  redeeming

    unitholder's        units,    a specific     number    of  the  unitholder's        units    or  the  respective       currency     amount
    of  such   units    to  be  redeemed.
    No  redemption       request     will   be  effective      if  the  Fund   commences      winding-up       on  or  before    the

    relevant     Redemption       Date.    Redemption       price    shall    be  equal    to  Net  Asset    Value    per  units    of  such
    class    at  Redemption       Date.    The  Underlying       Sub-Trust's       Trustee,     in  its  sole   discretion,       or  its
    delegate,      may  waive    or  modify    any  of  the  terms    governing      redemptions       made   by  unitholders.
    Redemption       Proceeds     for  classes     denominated       in  JPY  will   generally      be  paid   within    four“Tokyo

    Business     Days”(any       day  on  which    the  banks    are  open   for  business     in  Tokyo)    of  the  relevant
    Redemption       Date   in  Japanese     Yen.   With   regard    to  classes     denominated       in  currencies       other    than   JPY,
    there    will   generally      be  paid   within    four   Business     Days   of  the  relevant     Redemption       Date   in  the
    respective       currency.
    Transfers.       Because     the  offering     of  units    is  not  registered       under    the  U.S.   Securities       Act  of  1933,

    as  amended,     each   purchaser      must   represent      and  warrant     in  the  Subscription        Agreement      that   the
    purchaser      is  purchasing       its  units    for  investment       and  not  with   a view   to  the  transfer,      or
    disposition       of  all  or  a portion     of  such   units.
                                251/453




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    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    A unitholder       may  not  transfer,      or  otherwise      dispose     of,  by  gift   or  otherwise,       all  or  any  portion

    of  such   unitholder's        units    without     giving    prior    written     notice    to  the  Fund   and  receiving      the
    Fund's    prior    written     consent,     which    the  Fund   may  withhold     in  its  sole   and  absolute     discretion
    (and   which    it  does   not,   in  general,     intend    to  give).    If  a proposed     transfer     or  disposition       arises
    by  reason    of  the  death    of  a unitholder,       the  notice    may  be  given    by  the  duly   authorized
    representative         of  the  estate    of  the  unitholder.       The  notice    must   be  supported      by  proof    of  legal
    authority      acceptable       to  the  Fund.    The  Fund   reserves     the  right    to  redeem    mandatorily       the  units
    held   by  any  person    becoming     entitled     to  units    by  operation      of  law.
    (J)  Fees   and  Expenses

    The  Underlying       Sub-Trust      bears    its  own  expenses,      including,       but  not  limited     to,  Accounting       and

    Administration         Fees,    Investment       Management       Fees,    the  Underlying       Sub-Trust's       Trustee     Fees,    Custody
    Fees,    Transfer     Agent    Fees,    Currency     Administration         Agent    Fees   and  other    expenses     associated       with
    the  operation      of  the  Underlying       Sub-Trust.       These    fees   are  indirectly       paid   by  the  Sub-Trust
    through     the  Net  Asset    Value    of  its  investment       in  the  Underlying       Sub-Trust.
    4.  UNITS

    As  of  September      30,  2020,    100%   of  the  units    issued    by  the  Sub-Trust      were   held   by  one  unitholder.

    Investment       activities       of  this   unitholder       could    have   a material     impact    on  the  Sub-Trust.
    (A)  Subscriptions.         After    and  including      the  initial     closing     date,    units    in  the  Sub-Trust      will   be

    available      for  subscription        each   Business     Day  at  the  Net  Asset    Value    per  unit   on  the  relevant
    Business     Day  on  which    the  relevant     subscription        order    was  accepted.
    In  order    to  be  dealt    with   on  a specific     Business     Day,   a Subscription        Application       Form   must   be

    received     by  the  Administrator        before    the  Specified      Time   (13:00    Luxembourg       time)    on  that   Business
    Day  unless    otherwise      agreed    by  the  Manager.     Any  application       received     after    the  Specified      Time
    shall    be  deemed    to  have   been   received     on  the  next   Business     Day.
                                252/453





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    4.  UNITS    (continued)

    Subscription        monies    should    be  received     by  Brown    Brothers     Harriman     & Co.  (the“Custodian”)           on  the

    fifth    Business     Day  from   (and   including)       the  applicable       Business     Day  unless    otherwise      agreed    to
    the  Manager.
    Certificates        shall    not  be  issued    in  respect     of  units    but  confirmation        of  the  issuance     of  units

    (if  specifically        requested),       shall    be  delivered      by  the  Administrator        provided     that   payment     of  the
    subscriptions        proceeds     has  been   received     by  the  Custodian.
    The  Manager,     the  Trustee     and  the  Administrator        reserve     the  right    to  decline     any  application       to

    subscribe      for  units    in  whole    or  in  part   in  their    respective       sole   discretion.
    The  unitholder       will   be  required     to  comply    with   such   anti-money       laundering       procedures       as  are

    required     by  the  Proceeds     of  Crime    Law,   2008   (as  amended     from   time   to  time)    of  the  Cayman    Islands
    and  also   by  any  anti-money       laundering       legislation       applicable       to  the  Administrator.
    (B)  Repurchases.        After    and  including      the  initial     closing     date,    unitholder       may  repurchase       all  or

    any  of  their    units    on  any  Business     Day.   In  order    for  an  application       for  repurchase       of  units    to  be
    dealt    with   on  a Business     Day,   it  must   be  received     by  the  Administrator        before    the  Specified      Time
    on  that   Business     Day.   Any  application       received     after    the  Specified      Time   shall    be  deemed    to  have
    been   received     on  the  next   Business     Day.
    The  Manager     in  its  sole   discretion       reserves     the  right    to  decline     any  order    to  repurchase       units    in

    whole    or  in  part.
    Payment     of  the  repurchase       price    will   be  made   by  the  Custodian      or  its  agents    in  the  reference

    currency     of  the  Sub-Trust      generally      not  later    than   the  fifth    Business     Day  counting     from   and
    including      the  day  of  acceptance       by  the  Manager     of  the  request     for  repurchase.
    The  repurchase       price    of  a unit   will   be  the  Net  Asset    Value    per  unit   as  of  the  applicable       Business

    Day  on  which    the  relevant     repurchase       request     was  accepted     by  the  Manager.     The  Administrator        may
    deduct    any  third    party    charges     or  withholding       taxes,    if  applicable,       from   the  repurchase       proceeds
    remitted     to  the  repurchasing        unitholder.       Repurchases       must   be  made   in  multiples      of  1 unit.
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    September      30,  2020
    5.  RISK   FACTORS

    The  units    are  speculative       and  illiquid     securities       involving      substantial       risk   of  loss   and  are

    suitable     for  investment       only   by  sophisticated        persons     for  which    an  investment       in  the  Sub-Trust
    does   not  represent      a complete     investment       program     and  who  fully    understand       and  are  capable     of
    assuming     the  risks    of  an  investment       in  the  Sub-Trust.       The  Sub-Trust's       equity    securities
    concentration        may  make   it  unsuitable       for  certain     portfolios.       References       to  the  Sub-Trust      and  the
    Sub-Trust's       investments       and  portfolio      in  the  following      summary     of  risks    refer    to  the  combined
    risks    relating     to  the  investments       and  portfolio      of  the  Sub-Trust      as  well   as  the  Underlying       Sub-
    Trust.    The  following      considerations,          which    do  not  purport     to  be  a complete     list   of  all  risks
    involved     in  an  investment       in  the  Sub-Trust,       should    be  carefully      evaluated      before    investing      in  the
    Sub-Trust.
    (A)  Market    Risk.    Market    risk   is  the  risk   that   one  or  more   markets     in  which    the  Sub-Trust      invests

    will   go  down   in  value,    including      the  possibility       that   a market    will   go  down   sharply     and
    unpredictably.         Selection      risk   is  the  risk   that   the  securities       that   the  Sub-Trust's       management
    selects     will   underperform        the  markets,     the  relevant     indices     or  the  securities       selected     by  other
    funds    with   similar     investment       objectives       and  investment       strategies.
    (B)  Exchange     Rate   Risk.    The  Underlying       Sub-Trust      primarily      invests     in  assets    denominated       in  JPY.

    Since    the  Sub-Trust      is  denominated       in  Australian       Dollars     fluctuations        in  exchange     rates    can
    affect    the  value    of  the  Sub-Trust's       portfolio.       This   risk,    generally      known    as“exchange        rate
    risk”means       that   a strong    functional       currency     of  the  Sub-Trust      may  reduce    returns     to  investors
    while    a weak   functional       currency     of  the  Sub-Trust      may  increase     those    returns.     In  respect     of  those
    underlying       assets    denominated       in  JPY,   foreign     currency     hedging     transactions        against     AUD  will   be
    implemented       in  principle      by  the  Underlying       Sub-Trust      as  a way  of  seeking     to  reduce    exchange     rate
    risks.    For  this   reason,     changes     in  foreign     currency     exchange     rates    can  affect    the  value    of  the
    Sub-Trust's       investment       in  the  Underlying       Sub-Trust.
    (C)  Liquidity      Risk.    Liquidity      risk   means    the  risk   when   purchasing       or  selling     securities       or  other

    financial      instruments,        the  sale   of  them   is  impossible       because     of  no  demand    or  the  purchase     of
    them   is  impossible       because     of  no  supply.     For  example,     portfolio      securities       and  other    instruments
    may  be  required     to  sell   at  a lower    price    than   the  prevailing       market    price    depending      on  market
    conditions,       the  circulation       status    or  the  scale    repurchase       amount    of  the  securities       or  other
    instruments,        which    may  cause    a decline     in  the  Net  Asset    Value    per  unit.
                                254/453




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    5.  RISK   FACTORS     (continued)

    (D)  Counterparty        and  Broker    Risk.    The  financial      institutions        and  counterparties,          including      banks

    and  brokerage      firms,    with   which    the  Underlying       Sub-Trust      or  a delegate     on  behalf    of  the
    Underlying       Sub-Trust      trades    or  invests,     may  encounter      financial      difficulties        and  default     on  their
    respective       obligations       to  the  Underlying       Sub-Trust.       Any  such   default     could    result    in  material
    losses    to  the  Sub-Trust.       In  addition,      the  Underlying       Sub-Trust      may  pledge    collateral       to  the
    counterparties         in  order    to  secure    certain     transactions.
    The  Sub-Trust      attempts     to  reduce    its  exposure     to  counterparty        credit    risk   by  entering     into   a

    master    netting     agreement      with   each   of  its  counterparties.          The  master    netting     agreement      gives    the
    Sub-Trust      the  right    to  terminate      all  transactions        traded    under    such   agreement      upon   deterioration
    in  the  credit    quality     of  the  counterparty        beyond    specified      levels.     The  master    netting     agreement
    gives    each   party    the  right,    upon   an  event    of  default     by  the  other    party    or  a termination       of  the
    agreement,       to  close    out  all  transactions        traded    under    such   agreement      and  to  net  amounts     owed
    under    each   transaction       to  one  payable     by  one  party    to  the  other.    The  Sub-Trust's       maximum     risk   of
    loss   from   counterparty        credit    risk   related     to  OTC  derivatives       is  generally      the  aggregate
    unrealized       appreciation        and  unpaid    counterparty        payments     in  excess    of  any  collateral       pledged     by
    the  counterparty        to  the  Sub-Trust.       The  Sub-Trust      may  be  required     to  pledge    collateral       for  the
    benefit     of  the  counterparties         on  OTC  derivatives       in  an  amount    not  less   than   each   counterparty's
    unrealized       appreciation        on  outstanding       derivative       contracts,       subject     to  certain     minimum     transfer
    provisions,       and  such   pledged     collateral,       if  any,   is  identified       in  the  Schedule     of  Investments.
    (E)  Custody     Risk.    The  Sub-Trust      does   not  control     the  custodianship        of  all  of  its  securities.       The

    Custodian      or  other    banks    or  brokerage      firms    selected     to  act  as  custodians       may  become    insolvent,
    causing     the  Sub-Trust      to  lose   all  or  a portion     of  the  Sub-Trust's       securities       held   by  those
    custodians.
    (F)  Currency     Risk.    Securities       and  other    instruments       in  which    the  Sub-Trust      invests     may  be

    denominated       or  quoted    in  currencies       other    than   the  Australian       Dollar.     For  this   reason,     changes     in
    foreign     currency     exchange     rates    can  affect    the  value    of  the  Sub-Trust's       portfolio.       This   risk,
    generally      known    as“currency        risk,”means        that   a strong    functional       currency     of  the  Sub-Trust      may
    reduce    returns     to  investors      while    a weak   functional       currency     of  the  Sub-Trust      may  increase     those
    returns.
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    5.  RISK   FACTORS     (continued)

    (G)  Derivatives.        The  Sub-Trust      may  use  derivative       instruments       to  hedge    its  investments       or  to  seek

    to  enhance     returns.     Derivatives       allow    the  Sub-Trust      to  increase     or  decrease     its  risk   exposure
    more   quickly     and  efficiently       than   other    types    of  instruments.        Derivatives       are  volatile     and
    involve     significant       risks,    including:
      ・Credit     Risk   - the  risk   that   the  counterparty        (the   party    on  the  other    side   of  the  transaction)

       on  a derivative       transaction       will   be  unable    to  honor    its  financial      obligation       to  the  Sub-
       Trust.
      ・Leverage       Risk   - the  risk   associated       with   certain     types    of  investments       or  trading     strategies

       that   relatively       small    market    movements      may  result    in  large    changes     in  the  value    of  an
       investment.       Certain     investments       or  trading     strategies       that   involve     leverage     can  result    in
       losses    that   greatly     exceed    the  amount    originally       invested.
      ・Liquidity       Risk   - the  risk   that   certain     securities       may  be  difficult      or  impossible       to  sell   at

       the  time   that   the  seller    would    like   or  at  the  price    that   the  seller    believes     the  security     is
       currently      worth.
    The  Sub-Trust      may  use  derivatives       for  hedging     purposes,      including      anticipatory        hedges.     Hedging     is

    a strategy     in  which    the  Sub-Trust      uses   a derivative       to  offset    the  risks    associated       with   other
    Sub-Trust      holdings.      While    hedging     can  reduce    losses,     it  can  also   reduce    or  eliminate      gains    or
    cause    losses    if  the  market    moves    in  a manner    different      from   that   anticipated       by  the  Sub-Trust      or
    if  the  cost   of  the  derivative       outweighs      the  benefit     of  the  hedge.    Hedging     also   involves     the  risk
    that   changes     in  the  value    of  the  derivative       will   not  match    those    of  the  holdings     being    hedged    as
    expected     by  the  Sub-Trust,       in  which    case   any  losses    on  the  holdings     being    hedged    may  not  be
    reduced     and  may  be  increased.       There    can  be  no  assurance      that   the  Sub-Trust's       hedging     strategy
    will   reduce    risk   or  that   hedging     transactions        will   be  either    available      or  cost   effective.       The
    Sub-Trust      is  not  required     to  use  hedging     and  may  choose    not  to  do  so.  Because     the  Sub-Trust      may
    use  derivatives       to  seek   to  enhance     returns,     its  investments       will   expose    the  Sub-Trust      to  the
    risks    outlined     above    to  a greater     extent    than   if  the  Sub-Trust      used   derivatives       solely    for
    hedging     purposes.      Use  of  derivatives       to  seek   to  enhance     returns     may  be  considered       speculative.
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    5.  RISK   FACTORS     (continued)

    (H)  Other    Risk.    During    the  year,    COVID-19     was  declared     a pandemic     by  the  World    Health

    Organization.        The  situation      is  dynamic     with   various     cities    and  countries      around    the  world
    responding       in  different      ways   to  address     the  outbreak.      The  rapid    development       and  fluidity     of  this
    situation      precludes      any  prediction       as  its  ultimate     impact,     which    may  have   a continued      adverse
    impact    on  economic     and  market    conditions       and  trigger     a period    of  global    economic     slowdown.
    The  Investment       Manager     and  the  Trustee     are  monitoring       developments        relating     to  COVID-19     and  are

    coordinating        its  operational       response     based    on  existing     business     continuity       plans    and  on  guidance
    from   global    health    organizations,         relevant     governments,        and  general     pandemic     response     best
    practices.
    6.  GUARANTEES       AND  INDEMNIFICATION

    Under    the  Sub-Trust's       organizational         documents,       certain     parties     (including       the  Trustee     and

    Investment       Manager)     are  indemnified       against     certain     liabilities       that   may  arise    out  of  performance
    of  their    duties    to  the  Sub-Trust.       Additionally,        in  the  normal    course    of  business,      the  Sub-Trust
    enters    into   contracts      that   contain     a variety     of  indemnification          clauses.     The  Sub-Trust's       maximum
    exposure     under    these    arrangements        is  unknown     as  this   would    involve     future    claims    that   may  be  made
    against     the  Sub-Trust      that   have   not  yet  occurred.      However,     the  Sub-Trust      has  not  had  prior    claims
    or  losses    pursuant     to  these    contracts.
    7.  INCOME    TAX

    The  Sub-Trust      is  subject     to  the  Cayman    Islands     laws   in  respect     to  its  tax  status.     Under    current

    laws   of  Cayman    Islands,     there    are  no  tax  or  duty   to  be  levied    on  profits,     income    or  on  gains    or
    appreciation,        or  any  tax  in  the  nature    of  estate    duty   or  inheritance       tax  that   will   apply    to  any
    property     comprised      in  or  any  income    arising     under    the  Sub-Trust,       or  the  unitholder       thereof,     in
    respect     of  any  such   property     or  income.     No  withholding       tax  is  applicable       to  distributions        by  the
    Sub-Trust      or  with   regard    to  the  payment     of  Net  Asset    Value    on  the  repurchase       of  units.    As  a
    result,     no  provision      for  income    taxes    has  been   made   in  the  financial      statements.
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    7.  INCOME    TAX  (continued)

    The  Sub-Trust      generally      intends     to  conduct     its  activities       so  as  to  avoid    being    treated     as  engaged

    in  a trade    or  business     in  the  United    States    for  U.S.   federal     income    tax  purposes.      Specifically,
    the  Sub-Trust      intends     to  qualify     for  safe   harbors     in  the  Internal     Revenue     Code   of  1986,    as
    amended,     pursuant     to  which    the  Sub-Trust      will   not  be  treated     as  engaged     in  such   a business     if  its
    activities       are  limited     to  trading     in  stocks    and  securities       or  commodities       for  its  own  account.     If
    the  Sub-Trust's       income    is  effectively       connected      with   a U.S.   trade    or  business     carried     on  by  the
    Sub-Trust,       certain     categories       of  income    (including       dividends      and  certain     types    of  interest
    income)     derived     by  the  Sub-Trust      from   U.S.   sources     will   be  subject     to  a U.S.   tax  of  thirty
    percent,     which    tax  is  generally      withheld     from   such   income.
    Authoritative        guidance     on  accounting       for  and  disclosure       of  uncertainty       in  tax  positions

    (Financial       Accounting       Standards      Board-Accounting          Standards      Codification        740)   requires     the  Trustee
    to  determine      whether     a tax  position     of  the  Sub-Trust      is  more   likely    than   not  to  be  sustained      upon
    examination,        including      resolution       of  any  related     appeals     or  litigation       processes,       based    on  the
    technical      merits    of  the  position.      For  tax  positions      meeting     the  more   likely    than   not  threshold,
    the  tax  amount    recognized       in  the  financial      statements       is  reduced     by  the  largest     benefit     that   has
    a greater     than   fifty    percent     likelihood       of  being    realized     upon   ultimate     settlement       with   the
    relevant     taxing    authority.       The  Trustee     has  reviewed     the  Sub-Trust's       tax  positions      and  has
    concluded      that   no  provision      for  taxes    is  required     in  the  financial      statements.       There    are
    currently      no  interest     or  penalties      related     to  uncertain      tax  positions.
    As  of  September      30,  2020   the  tax  year   that   remains     subject     to  examination       by  the  major    tax

    jurisdictions,         other    than   the  U.S.,    under    the  statute     of  limitations       range    from   2014
    (commencement        of  operations)       through     the  current     fiscal    year.    The  years    subject     to  examination       by
    the  U.S.   federal     jurisdiction        range    from   2014   (commencement        of  operations),        through     September      30,
    2020.
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    8.  FEES   AND  EXPENSES

    (A)  Administrator's          and  Transfer     Agent's     Fees.    The  Administrator        and  Transfer     Agent    receive     a fee

    accrued     daily    and  paid   monthly     based    on  the  Net  Asset    Value    of  the  Sub-Trust.       The  Administrator
    and  Transfer     Agent    are  entitled     to  receive     an  annual    fee  of  0.05%    on  the  first    AUD500,000,000;
    0.04%    on  the  next   AUD500,000,000         and  0.03%    on  assets    over   AUD1,000,000,000.           The  Administrator
    also   receives     a monthly     asset-based       fund   accounting       minimum     of  USD3,750.      Such   fees   shall    accrue
    daily    and  are  payable     monthly     in  arrears.     The  fees   earned    by  the  Administrator        and  Transfer     Agent
    during    the  year   ended    September      30,  2020   and  outstanding       fees   payable,     if  any,   to  the
    Administrator        and  Transfer     Agent    as  of  September      30,  2020   have   been   disclosed      in  the  Statement      of
    Operations       and  the  Statement      of  Assets    and  Liabilities,        respectively.
    (B)  Custodian's       Fees.    The  Trustee     has  a custody     agreement      with   the  Custodian      for  which    the

    Custodian      receives     safekeeping       fees   ranging     between     0.01%    - 0.55%    of  net  assets.     The  Custodian
    earns    a monthly     minimum     fee  of  USD400.     The  Custodian      also   receives     transaction       charges     for
    specialized       processing       ranging     from   USD10    to  USD150    per  transaction.        The  fees   earned    by  the
    Custodian      during    the  year   ended    September      30,  2020   and  outstanding       fees   payable,     if  any,   to  the
    Custodian      as  of  September      30,  2020   have   been   disclosed      in  the  Statement      of  Operations       and  the
    Statement      of  Assets    and  Liabilities,        respectively.
    (C)  Trustee's      Fees.    The  Trustee     receives     a fee  of  0.01%    of  the  Net  Asset    Value    of  the  Sub-Trust,

    subject     to  a minimum     fee  of  USD10,000      per  annum.    Fees   are  accrued     daily    and  paid   on  a monthly
    basis.    The  fees   earned    by  the  Trustee     during    the  year   ended    September      30,  2020   and  outstanding
    fees   payable,     if  any,   to  the  Trustee     as  of  September      30,  2020   have   been   disclosed      in  the
    Statement      of  Operations       and  the  Statement      of  Assets    and  Liabilities,        respectively.
    (D)  Investment       Advisor's      Fees.    The  Investment       Advisor's      receives     an  annual    fee  of  0.35%    of  the

    Net  Asset    Value    of  the  Sub-Trust.       Fees   are  accrued     daily    and  paid   on  a monthly     basis.    The  fees
    earned    by  the  Investment       Advisor     during    the  year   ended    September      30,  2020   and  outstanding       fees
    payable,     if  any,   to  the  Investment       Advisor     as  of  September      30,  2020   have   been   disclosed      in  the
    Statement      of  Operations       and  the  Statement      of  Assets    and  Liabilities,        respectively.
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    8.  FEES   AND  EXPENSES     (continued)

    (E)  Agent    Company's      Fees.    Mitsubishi       UFJ  Morgan    Stanley     Securities       Co.,   Ltd.   (the“Agent

    Company”)       ensures     compliance       with   the  rules    and  requirements        of  the  Japan    Securities       Dealer's
    Association,        is  responsible       for  distributing        fund   documents,       publicizing       the  Net  Asset    Value    and
    making    available      the  financial      statements       of  the  Sub-Trust      in  Japan    and  receives     an  annual    fee  of
    0.05%    per  annum    of  the  Net  Asset    Value    of  each   class    of  the  Sub-Trust.       Fees   are  accrued     daily    and
    paid   on  a quarterly      basis.    The  fees   earned    by  the  Agent    Company     during    the  year   ended    September
    30,  2020   and  outstanding       fees   payable,     if  any,   to  the  Agent    Company     as  of  September      30,  2020   have
    been   disclosed      in  the  Statement      of  Operations       and  the  Statement      of  Assets    and  Liabilities,
    respectively.
    (F)  Distributor's        Fees.    Mitsubishi       UFJ  Morgan    Stanley     Securities       Co.,   Ltd.   (the“Distributor”)

    is  responsible       for  completing       unit   transactions        placed    by  investors      in  accordance       with   Japanese
    law  and  receives     a fee  of  0.70%    per  annum    of  the  Net  Asset    Value    of  the  Sub-Trust.       Fees   are
    accrued     daily    and  paid   on  a quarterly      basis.    The  fees   earned    by  the  Distributor       during    the  year
    ended    September      30,  2020   and  outstanding       fees   payable,     if  any,   to  the  Distributor       as  of  September
    30,  2020   have   been   disclosed      in  the  Statement      of  Operations       and  the  Statement      of  Assets    and
    Liabilities,        respectively.
    (G)  Manager's      Fees.    The  Manager     provides     fund   management       and  investment       management       services     as

    directed     by  the  Investment       Advisor     and  receives     a fee  of  0.04%    per  annum    of  the  Net  Asset    Value
    of  the  Sub-Trust.       Fees   are  accrued     daily    and  paid   on  a quarterly      basis.    The  fees   earned    by  the
    Manager     during    the  year   ended    September      30,  2020   and  outstanding       fees   payable,     if  any,   to  the
    Manager     as  of  September      30,  2020   have   been   disclosed      in  the  Statement      of  Operations       and  the
    Statement      of  Assets    and  Liabilities,        respectively.
    (H)  Other    Expenses.      The  Sub-Trust      may  bear   other    expenses     related     to  its  operations       that   are  not

    covered     by  the  investment       advisor,     administrative,          custody     and  transfer     agent    fees   including      but
    not  limited     to  governmental        fees;    brokerage      fees   and  commissions       and  other    portfolio      transaction
    expenses;      costs    of  borrowing      money,    including      interest     expenses;      extraordinary        expenses,
    including      costs    of  litigation       and  indemnification          expenses;      organizational         expenses;      printing
    fees;    registration        fees;    and  professional        fees.
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    9.  RELATED     PARTY    TRANSACTIONS

    The  Sub-Trust      is  permitted      to  enter    into   forward     foreign     currency     contracts      with   Brown    Brothers

    Harriman     & Co.,   a related     party    to  the  Trustee.     All  forward     foreign     currency     contracts
    outstanding,        if  any,   with   Brown    Brothers     Harriman     & Co.  at  September      30,  2020   have   been   disclosed
    in  the  Schedule     of  Investments.        During    the  year   ended    September      30,  2020   there    was  a net  realized
    gain   of  AUD57    on  forward     foreign     currency     contracts      with   Brown    Brothers     Harriman     & Co.  which    is
    disclosed      in  the  Statement      of  Operations.
    10.  RECENT    ACCOUNTING       PRONOUNCEMENTS

    On  August    28,  2018,    the  FASB   issued    an  Accounting       Standards      Update,     ASU  2018-13,     Fair   Value

    Measurement       (Topic    820):    Disclosure       Framework-Changes           to  the  Disclosure       Requirements        for  Fair
    Value    Measurement       (“ASU    2018-13”).       ASU  2018-13     modifies     the  disclosure       objective      paragraphs       of
    ASC  820  to  eliminate      (1)“at     a minimum”from        the  phrase“an       entity    shall    disclose     at  a minimum”
    and  (2)  other    similar“open        ended”disclosure           requirements        to  promote     the  appropriate       exercise     of
    discretion       by  entities.      ASU  2018-13     also   eliminates       and  modifies     other    requirements        under    ASC
    820.   ASU  2018-13     is  effective      for  all  entities     for  fiscal    years,    and  interim     periods     within    those
    fiscal    years,    beginning      after    December     15,  2019.    Early    application       is  permitted.
    The  Trustee     is  currently      evaluating       the  application       of  ASU  2018-13     and  its  impact,     if  any,   on  the

    Sub-Trust's       financial      statements.
    11.  SUBSEQUENT       EVENTS

    The  Trustee     has  evaluated      all  subsequent       transactions        and  events    through     December     18,  2020,    the

    date   on  which    these    financial      statements       were   available      to  be  issued.     Effective      October     1,  2020
    through     December     18,  2020,    there    were   subscriptions        of  AUD183,860       and  redemptions       of
    AUD2,804,883.        During    the  same   period,     there    were   distributions        of  AUD285,051.       There    are  no  other
    subsequent       events    to  report    as  relates     to  the  Sub-Trust.
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                                    ルクセンブルク三菱ＵＦＪインベスターサービス銀行Ｓ．Ａ．(E30992)
                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
    AUD-denominated          AUD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Schedule     of  Investments
    September      30,  2020
    (Expressed       in  Australian       Dollars)
                                           % of Net

    INVESTMENT       IN  UNDERLYING       SUB-TRUST      - 100.1%          Units                 Value
                                           Assets
    Japan    Equity    Master    Fund   (A  Series    Trust    of  Kokusai

                                                 $   18,142,048
                                    112,085        100.1%
    Trust)    AUD-denominated          AUD-hedged       class
    TOTAL    INVESTMENT       IN  UNDERLYING       SUB-TRUST

                                            100.1     $   18,142,048
    (Identified       cost   $16,016,004)
    LIABILITIES       IN  EXCESS    OF  CASH   AND  OTHER    ASSETS                (0.1)          (19,256)

    NET  ASSETS                                     100.0%     $   18,122,792

    At  September      30,  2020,    the  Sub-Trust      owned    11.03%    of  the  Japan    Equity    Master    Fund's    net  assets.

    The  Sub-Trust's       proportional        share    of  the  fair   value    of  individual       issuers     in  the  Underlying       Sub-
    Trust    does   not  exceed    5%  of  the  Sub-Trust's       net  assets.
          The  accompanying        notes    are  an  integral     part   of  these    financial      statements.

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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
       （２）【2019年９月30日終了年度】
        ①【貸借対照表】
                       コクサイ・ケイマン・トラスト－
               豪ドル建     豪ドルヘッジ        国際・キャピタル          日本株式オープン
                  （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型投資信託）
                            資産負債計算書
                          2019年９月30日現在
                                          豪ドル           千円

    資産
    投資先ファンドへの投資（原価：22,589,992豪ドル）                                      22,589,948           1,809,003
    現金                                        581,730           46,585
    外国為替予約取引に係る未実現評価益                                           5        0.4004
    未収金：
       サブ・ファンド受益証券売却                                     155,953           12,489
                                            149,776           11,994
       投資有価証券売却
    資産合計                                      23,477,412           1,880,071
    負債

    未払金:
       投資有価証券購入                                     152,834           12,239
       サブ・ファンド受益証券買戻し                                     148,957           11,928
       未払専門家報酬                                      45,337           3,631
       未払販売報酬                                      38,851           3,111
       未払管理事務代行報酬および名義書換事務代行報酬                                      25,870           2,072
       未払投資顧問報酬                                      19,426           1,556
       未払保管報酬                                      12,000            961
       未払受託報酬                                       4,838            387
       未払代行協会員報酬                                       2,775            222
       未払管理報酬                                       2,220            178
                                             1,644            132
       未払登録費用
    負債合計                                        454,752           36,417
    純資産                                      23,022,660           1,843,655
    純資産

    豪ドル建     豪ドルヘッジクラス                                 23,022,660           1,843,655
    発行済受益証券口数

    豪ドル建     豪ドルヘッジクラス
                                         2,548,985,927        口
                                          豪ドル            円

    受益証券１口当たり純資産価格
    豪ドル建     豪ドルヘッジクラス
                                            0.009032            0.7233
    　注記は、財務書類と不可分のものである。

        ②【損益計算書】

                       コクサイ・ケイマン・トラスト－
               豪ドル建     豪ドルヘッジ        国際・キャピタル          日本株式オープン
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                  （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型投資信託）
                             損益計算書
                       2019年９月30日に終了した年度
                                          豪ドル           千円

    費用
       販売報酬                                     142,359           11,400
       管理事務代行報酬および名義書換事務代行報酬                                      77,822           6,232
       投資顧問報酬                                      71,180           5,700
       専門家報酬                                      56,020           4,486
       印刷費用                                      46,965           3,761
       保管報酬                                      36,381           2,913
       登録費用                                      22,407           1,794
       受託報酬                                      14,513           1,162
       代行協会員報酬                                      10,169            814
                                             8,135            651
       管理報酬
        費用合計                                    485,951           38,915
                                            (485,951)           (38,915)

    投資純損失
    実現および未実現利益（損失）：

    実現純利益（損失）：
                                            744,729           59,638
       投資先ファンドの売却
       実現純利益                                     744,729           59,638
    未実現評価益（評価損）の純変動：
       投資先ファンドへの投資                                    (2,601,828)            (208,354)
                                               (8)        (0.6406)
       外国通貨換算および外国為替予約取引
       未実現評価損の純変動                                    (2,601,836)            (208,355)

                                          (1,857,107)            (148,717)

    実現および未実現純損失
                                          (2,343,058)            (187,632)

    運用による純資産の純減少
    　注記は、財務書類と不可分のものである。

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                       コクサイ・ケイマン・トラスト－
               豪ドル建     豪ドルヘッジ        国際・キャピタル          日本株式オープン
                  （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型投資信託）
                           純資産変動計算書
                       2019年９月30日に終了した年度
                                          豪ドル           千円

    運用による純資産の純増加（減少）
       投資純損失                                     (485,951)           (38,915)
       実現純利益                                     744,729           59,638
                                          (2,601,836)            (208,355)
       未実現評価損の純変動
        運用による純資産の純減少                                  (2,343,058)            (187,632)
    受益者への分配                                       (976,264)           (78,179)

                                           5,157,104            412,981
    サブ・ファンド受益証券取引による純資産の純増加
    純資産の純増加
                                           1,837,782            147,170
    純資産

                                          21,184,878           1,696,485
    期首
    期末                                      23,022,660           1,843,655
                                       豪ドル建     豪ドルヘッジクラス

    サブ・ファンドの受益証券取引
    受益証券口数
       発行                              854,939,048       口
                                    (258,519,739)
       買戻し                                     口
    受益証券口数の純変動                                596,419,309       口
    金額

       発行                               7,530,130      豪ドル        603,013     千円
                                     (2,373,026)              (190,032)
       買戻し                                     豪ドル             千円
    サブ・ファンドの受益証券取引による純増加                                  5,157,104      豪ドル        412,981     千円
    　注記は、財務書類と不可分のものである。

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                  （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型投資信託）
                            財務ハイライト
                       2019年９月30日に終了した年度
    受益証券１口当たりデータ（要約）

                                          豪ドル建     豪ドルヘッジクラス
                                          豪ドル            円
    期首１口当たり純資産価格                                       0.010850            0.8689
          ±
    投資純損失
                                           (0.000214)            (0.0171)
                                           (0.001095)            (0.0877)
    投資による実現および未実現純損失
    投資運用による損失合計
                                           (0.001309)            (0.1048)
                                           (0.000509)            (0.0408)
    受益者への分配
    期末１口当たり純資産価格                                       0.009032            0.7233
               ＊

    トータル・リターン
                                             (12.30)    ％
    期末純資産                                      23,022,660         1,843,654,613

    平均純資産に対する費用比率                                          2.39   ％
    平均純資産に対する投資純損失比率                                         (2.39)    ％
    ±

      当年度中の平均発行済受益証券口数に基づいて計算された。
    ＊
      トータル・リターンは、再投資された分配金（もしあれば）の影響を踏まえたものである。
    　注記は、財務書類と不可分のものである。

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    コクサイ・ケイマン・トラスト－豪ドル建                       豪ドルヘッジ        国際・キャピタル          日本株式オープン
    （ケイマン諸島籍　オープン・エンド型投資信託）
    財務書類に対する注記

    2019年９月30日現在
    １．組織

      　豪ドル建       豪ドルヘッジ        国際・キャピタル          日本株式オープン（以下「サブ・ファンド」という。）は、

      コクサイ・ケイマン・トラスト（以下「ファンド」という。）のサブ・ファンドであり、ケイマン諸島
      （以下「ケイマン諸島」という。）のオープン・エンド型投資信託として2010年８月３日に設立された。
      ファンドは、ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッド（以下
      「受託会社」という。）およびルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.（以下「管理会社」
      という。）の間で締結された2010年８月３日付信託証書に従って、ケイマン諸島の法律に基づいて設立さ
      れた。サブ・ファンドは、2014年２月19日に運用を開始した。
      　受託会社は、ケイマン諸島の銀行・信託会社法（その後の改正を含む。）に基づいて信託会社として業

      務を行う免許を受けている。
      　サブ・ファンドの投資目的は、コクサイ・トラスト（以下「投資先ファンド」という。）のシリーズの

      一つであるジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの豪ドル建                                    豪ドルヘッジクラスへの投資を通じ
      て、信託財産の成長を目指すことである。投資先ファンドは、主として日本の金融商品取引所に上場して
      いる株式等（同様の金融商品を含む。）に投資する。サブ・ファンドは、資産のほぼすべてを投資先ファ
      ンドに投資することにより、投資目的の達成を追求する。したがって、サブ・ファンドは、ファンド・オ
      ブ・ファンズの形態で構成されている。本書中のこれに反する記載に関わらず、サブ・ファンドまたは受
      益者の利益になると判断される場合、サブ・ファンドの資産が株式および確定利付証券を含むその他の有
      価証券に投資されることがある。
      　サブ・ファンドは、ＡＳＣ　946における指針の解釈に基づく投資会社としての定義に合致している。

      　サブ・ファンドの投資顧問会社は、三菱ＵＦＪ国際投信株式会社（以下「投資顧問会社」という。）で

      ある。
    ２．重要な会計方針

      　サブ・ファンドの財務書類は、2018年10月１日から2019年９月30日（サブ・ファンドの会計年度末日）

      までの期間を反映している。以下は、サブ・ファンドが、アメリカ合衆国において一般に公正と認められ
      る会計原則（以下「Ｕ．Ｓ．ＧＡＡＰ」という。）に準拠した財務書類を作成するにあたり継続して従っ
      ている重要な会計方針の要約である。Ｕ．Ｓ．ＧＡＡＰに準拠した財務書類の作成は、財務書類上の報告
      金額および開示に影響を及ぼす見積りおよび仮定を行うことを経営者に要求している。実際の結果は、こ
      れらの見積りと異なることがある。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
      (A）受益証券の純資産価額の決定
       　サブ・ファンドの純資産価額は、毎「営業日」（(1）ロンドン、ニューヨークおよび東京において
       国、州もしくは地域の銀行が営業を行っている日で、かつ(2）ロンドン証券取引所およびニューヨーク
       証券取引所が取引を行っている日、または管理会社が随時決定するその他の日をいう。）および管理会
       社が決定するその他の日（それぞれ「決算日」という。）に計算される。サブ・ファンドの純資産価額
       （以下「純資産価額」という。）は、管理事務代行報酬、弁護士報酬、監査報酬ならびにその他の専門
       家報酬および費用を含むがこれに限定されないサブ・ファンドのすべての資産および負債を考慮して計
       算される。サブ・ファンドの純資産価額および受益証券１口当たり純資産価格は、ブラウン・ブラザー
       ズ・ハリマン・アンド・カンパニー（以下「管理事務代行会社」および「名義書換事務代行会社」とい
       う。）によって、各営業日の営業終了時点において小数第６位まで四捨五入して計算される。
      (B）公正価値測定

       　サブ・ファンドは、Ｕ．Ｓ．ＧＡＡＰに基づく公正価値測定および開示に関する権威ある指針に従っ
       て、公正価値測定に使用される評価技法へのインプットを優先順位付けする階層における投資の公正価
       値を開示している。この階層は、同一の資産または負債の活発な市場における未調整の公表価格に基づ
       く評価を最も高い優先順位（レベル１測定）とし、評価にとって重要な観察不能なインプットに基づく
       評価を最も低い優先順位（レベル３測定）としている。当該指針が設定する３つのレベルの公正価値の
       ヒエラルキーは以下の通りである。
        ・レベル１－公正価値測定には、同一の資産または負債の活発な市場における未調整の公表価格が用

               いられる。
        ・レベル２－公正価値測定には、レベル１に含まれる公表価格以外のインプットで、資産または負債

               に関して直接的（すなわち、価格）または間接的（すなわち、価格から派生するもの）
               に観察可能なものが用いられる。
        ・レベル３－公正価値測定には、観察可能な市場データに基づかない資産または負債のインプット

               （観察不能なインプット）を含む評価技法が用いられる。
       　インプットは、多様な評価技法の適用に使用されるものであり、概して、市場参加者が評価の決定に

       用いる仮定（リスクの仮定を含む。）のことをいう。インプットは、価格情報、具体的かつ広範な信用
       情報、流動性統計ならびにその他の要素を含むことがある。公正価値ヒエラルキーにおける金融商品の
       レベルは、公正価値測定において重要なインプットの最低レベルに基づいている。ただし、いかなる場
       合に「観察可能」であるかの決定には、投資顧問会社による重大な判断が要求される。投資顧問会社
       は、観察可能データとは、容易に入手可能な、定期的に配布されるまたは更新される、信頼できかつ検
       証可能な、非占有の、また該当市場に積極的に参加する独立した情報源によって提供された市場データ
       であると考えている。ヒエラルキーにおける金融商品の分類は、商品の価格決定の透明性に基づいてお
       り、認識される当該商品のリスクと必ずしも一致しない。
       　2019年９月30日現在、投資先ファンドおよびデリバティブに対する投資は、レベル１およびレベル２

       インプットに基づき評価された。サブ・ファンドは、投資先ファンドおよびデリバティブに対する投資
       を評価するために「マーケット・アプローチ」による評価技法を使用している。サブ・ファンドは、投
       資会社に特化した会計指針に従って１口当たり純資産価格を計算する投資先ファンドに対する投資の公
       正価値の見積りのためにＵ．Ｓ．ＧＡＡＰの下で権威ある指針に従う。したがって、サブ・ファンドが
       投資の１口当たり純資産価格が公正価値を示すと決定した場合、サブ・ファンドは、さらなる調整を
       行っていない当該投資の１口当たり純資産価格（またはそれと同等のもの。）を使用して投資会社に対
       する投資の公正価格を計上する（以下「現実的手段」という。）。当該指針は、報告事業体の測定日現
       在、投資会社に特化した会計指針に従って投資の１口当たり純資産価格を決めた場合のみサブ・ファン
                                268/453

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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
       ドが現実的手段を用いることを許容する。投資先ファンドに対する投資は、各営業日の最終純資産価額
       に基づく公正価値で評価される。
       デリバティブ商品

       　デリバティブ商品は、取引所取引または店頭（以下「ＯＴＣ」という。）での相対取引が可能であ
       る。上場デリバティブ（例えば、先物契約および上場オプション契約）は通常、それらが活発に取引さ
       れているとみなされるか否かに応じて公正価値階層のレベル１またはレベル２に分類される。
       　ＯＴＣデリバティブ（外国為替予約取引を含む。）は、入手可能かつ信頼性があると考えられる場合

       はいつでも、観察可能なインプット（取引相手方、ディーラーまたはブローカーから受領した相場）を
       用いて評価される。評価モデルが使用される場合、ＯＴＣデリバティブの価値は、金融商品の契約条件
       および同商品に内在する固有のリスク、ならびに観察可能なインプットの入手可能性および信頼性に左
       右される。かかるインプットには参照有価証券の市場価格、イールド・カーブ、クレジット・カーブお
       よび当該インプットの相関性が含まれる。一般的な外国為替予約取引のような店頭デリバティブは、市
       場データによる裏付けが通常可能なインプットを有しているため、レベル２として分類される。
       　これらのＯＴＣデリバティブのうちインプットが観察不能なものはレベル３に分類される。これらの

       ＯＴＣデリバティブの評価に、レベル１および／またはレベル２のインプットが利用される場合がある
       一方、これらの評価には公正価値の決定にとって重要と考えられる他の観察不能なインプットも含まれ
       る。
       　以下は、2019年９月30日現在、評価ヒエラルキーの範囲内で項目ごとおよびレベルごとに資産負債計

                          ＊
       算書に計上された金融商品を示す。
                   同一の投資対象

                   の活発な市場に        重要なその他の          重要な       純資産価格で
                   おける（未調整         観察可能な        観察不能な        測定される       2019  年９月30日
                    の）公表価格         インプット        インプット         投資対象       現在の公正価値
        *
    投資対象    ：
                    （レベル１）        （レベル２）        （レベル３）
    投資先ファンドへの投資

    ジャパン・エクイティ・マス
    ター・ファンド（コクサイ・
                   ＄　　　　　－        ＄　　　　　－        ＄　　　　　－         ＄22,589,948        ＄22,589,948
    トラストのサブ・ファンド）－
    豪ドル建     豪ドルヘッジクラス
    投資先ファンドへの投資合計               ＄　　　　　－        ＄　　　　　－        ＄　　　　　－         ＄ 22,589,948       ＄ 22,589,948

               ＊＊

    金融デリバティブ商品
    資産

                            ＄　　　　　       5                   ＄　　　　      5
    外国為替予約取引               ＄　　　　　－                 ＄　　　　　－         ＄　　　　－
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
    ＊
      有価証券の分類に関するより詳細な情報は、投資有価証券明細表に記載されている。
    ＊＊
      外国為替予約取引等の金融デリバティブ商品は、商品に係る未実現評価益／（評価損）で評価されてい
      る。
       　2019年９月30日に終了した年度において、レベル１、レベル２およびレベル３の間で移動はなかっ

       た。サブ・ファンドは、各レベルから移動した投資有価証券があれば期末に会計処理を行う。
      (C）投資取引および投資収益

       　財務報告の目的上、投資先ファンドの売買は約定日現在で計上される。損益は個別法に基づき報告さ
       れる。投資先ファンドからの収益または実現利益の分配は、分配落日に計上される。投資先ファンドに
       よる元本の払戻しに係る分配は投資原価の減額として計上される。
      (D）費用

       　サブ・ファンドは、投資顧問報酬、管理事務代行報酬および会計報酬、保管報酬、名義書換事務代行
       報酬、監査報酬およびサブ・ファンドの運用に関連するその他の費用を含むが、これらに限定されない
       自己の費用を負担する。費用項目は発生主義に基づき計上される。
      (E）分配方針

       　管理会社は、その裁量により、2014年10月以降（または、管理会社が決定するこれより後の年以
       降）、毎年10月14日（当該日が営業日でない場合には翌営業日）に純投資収益、純実現および未実現
       キャピタル・ゲインならびに分配可能な元本から分配を宣言することができる。分配は、受益者に対し
       て、分配の宣言時から起算して５営業日以内に行われる。
       　2019年９月30日に終了した年度に宣言され支払われた分配金は、以下のとおりである。

     受益者への分配金                                              金額

     豪ドル建     豪ドルヘッジクラス

                                              ＄         976,264
      (F）現金および外国通貨

       　サブ・ファンドの表示通貨および報告通貨は、豪ドルである。保有する外国有価証券、通貨ならびに
       その他の資産および負債の公正価値は、毎営業日の実勢為替レートに基づいて、サブ・ファンドの表示
       通貨に換算される。為替レートの変動による保有通貨ならびにその他の資産および負債の価値の変動
       は、未実現為替評価損益として計上される。投資有価証券の実現損益および未実現評価損益ならびに収
       益および費用は、それぞれの取引日および報告日に換算される。投資有価証券およびデリバティブに係
       る為替レート変動の影響は、損益計算書において、当該証券の市場価格および評価額の変動の影響と区
       別されないが、実現および未実現純損益に含まれている。
      (G）外国為替予約取引

       　外国為替予約取引とは、将来において定められた価格で通貨を売買する２当事者間の契約である。外
       国為替レートの変動に伴い、外国為替予約取引の公正価値は変動する。外国為替予約取引は、価格供給
       機関から入手したレートに基づいて、日次で時価評価され、サブ・ファンドは評価額の変動を未実現評
       価損益として計上する。契約締結時の価値と契約終了時の価値との差額に相当する実現損益は、通貨の
       受渡し時に計上される。これらの契約には、資産負債計算書に反映された未実現評価損益を上回る市場
       リスクが含まれることがある。更に、取引相手方が契約条件を履行できない場合、または通貨価値が基
       準通貨に対して不利に変動した場合、サブ・ファンドはリスクにさらされる可能性がある。サブ・ファ
       ンドはまた、投資者の為替リスクヘッジの目的で外国為替取引を締結することを認められている。
       　サブ・ファンドは、投資有価証券をヘッジするため、または収益を拡充するために、デリバティブ商
       品を使用することがある。デリバティブは、その他のタイプの商品よりも、サブ・ファンドが、そのリ
       スク・エクスポージャーをより迅速かつ効果的に増減させることを可能にする。
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       　サブ・ファンドは、予定ヘッジを含むヘッジ目的で外国為替予約取引を利用することができる。ヘッ

       ジは、サブ・ファンドがその他のサブ・ファンドの保有財産に伴うリスクを相殺するためにデリバティ
       ブを利用する戦略である。ヘッジは、損失を減らすことができる一方で、市場がサブ・ファンドの予測
       とは異なる態様で変動した場合またはデリバティブのコストがヘッジの利益を超えた場合には、利益を
       減少させもしくは排除させ、または損失を生じさせる可能性もある。ヘッジは、デリバティブ価額の変
       動がサブ・ファンドが期待した通りにヘッジされていた当該保有財産の変動に合致しないリスクも伴
       い、その場合、ヘッジされていた保有財産についての損失が減少せず、増加することがある。サブ・
       ファンドのヘッジ戦略が、リスクを減少させ、またはヘッジ取引が利用可能となるかもしくは費用効率
       が良くなるという保証はない。サブ・ファンドは、ヘッジの利用を要求されているわけではなく、それ
       ぞれ利用しないことを選択することもできる。リターンの強化を目指したデリバティブの利用は、投機
       的とみなされることがある。2019年９月30日現在における未決済の外国為替予約取引は、投資有価証券
       明細表に記載されている。
      (H）デリバティブ商品

       　ＡＳＣ　815－10－50は、デリバティブ商品およびヘッジ活動に関する開示を要求している。これはす
       なわち、サブ・ファンドに、ａ）事業体がデリバティブ商品をどのように、またなぜ使用するのか、
       ｂ）デリバティブ商品および関連するヘッジ対象がどのように会計処理されるのか、ならびにｃ）デリ
       バティブ商品および関連するヘッジ対象が事業体の財政状態、財務成績およびキャッシュ・フローにど
       のような影響を及ぼすのかについて、開示することを要求している。
       　外国為替予約取引の公正価値は資産負債計算書に含まれ、公正価値の変動は実現利益（損失）または

       未実現評価益（評価損）の純変動として損益計算書に反映される。当年度において、サブ・ファンドの
       デリバティブ商品取引は外国為替予約取引のみで構成されていた。
       　下表は、サブ・ファンドのデリバティブ商品の公正価値をリスク・エクスポージャー別に要約したも

       のである。
            2019年９月30日現在の資産負債計算書におけるデリバティブ商品の公正価値

             ＡＳＣ　815に基づくヘッジ商品として計上されていないデリバティブ
                                                        ＊

                                                外国為替リスク
     位置
     資産デリバティブ

     外国為替予約取引に係る未実現評価益                                         ＄             5
    ＊

      総価額は、資産負債計算書における未決済の外国為替予約取引に係る未実現評価益／（評価損）の項に記
      載されている。
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           2019  年９月30日に終了した年度の損益計算書におけるデリバティブ商品の影響
             ＡＳＣ　815に基づくヘッジ商品として計上されていないデリバティブ
     位置                                              外国為替リスク

     運用によって認識されたデリバティブに係る実現利益／（損失）

                        ＊
     外国為替予約取引に係る実現純利益
                                              ＄          2,436
     運用によって認識されたデリバティブに係る未実現評価益／（評価損）の

     変動
                                **
     外国為替予約取引に係る未実現（評価損）の純変動
                                              ＄            (8)
    ＊ 損益計算書において外国為替取引および外国為替予約取引に係る実現利益（損失）として表示される金額に
     含まれている。
    ＊＊ 損益計算書において外国通貨換算および外国為替予約取引による未実現評価益／（評価損）の純変動とし
      て表示される金額に含まれている。
        2019年９月30日に終了した年度において、未決済の外国為替予約取引の平均月次元本は、約

       11,195豪ドルであった。
       　サブ・ファンドは、随時、締結されるＯＴＣデリバティブおよび為替契約を管理する一定の取引相手

       方との国際スワップ・デリバティブ協会マスター契約、国際外国為替マスター契約または外国為替およ
       びオプションのマスター契約（以下、総称して「マスター契約」という。）等のマスター・ネッティン
       グ契約の当事者である。マスター契約は、とりわけ当事者の一般的義務、表明、合意、担保要件、デ
       フォルト事由および早期終了に関する条項を含むことがある。
       　担保要件は、サブ・ファンドと各取引相手方との間の正味ポジションに基づいて決定される。担保

       は、現金または米国政府もしくは関連機関によって発行された債務証券の形式またはサブ・ファンドお
       よび関連する取引相手方によって合意されたその他の証券の形式が認められている。サブ・ファンドに
       提供された担保（もしあれば）は、マスター契約の条項に従って、一定の取引相手方に関しては、サ
       ブ・ファンドの保管会社によって分別勘定で保管され、また、売却可能または再担保差入れ可能な金額
       に関しては、投資有価証券明細表に記載されている。サブ・ファンドが設定した担保（もしあれば）
       は、サブ・ファンドの保管会社によって分別され、投資有価証券明細表において特定される。2019年９
       月30日現在、サブ・ファンドが担保として差し入れた有価証券または現金はなかった。
       　サブ・ファンドに適用ある終了事由は、サブ・ファンドの純資産が、一定の期間にわたり特定の限界

       値を下回った場合に発生することがある。取引相手方に適用ある終了事由は、取引相手方の信用格付が
       特定レベルを下回った場合に発生することがある。いずれのケースにおいても、発生時に、その他の当
       事者は早期終了を選択し、終了当事者の合理的な決定に基づき、当該早期終了から生じた損失および費
       用の支払を含むすべての未決済のデリバティブおよび為替契約の決済を行うことがある。早期終了を選
       択するサブ・ファンドの一または複数の取引相手方による決定は、サブ・ファンドの将来のデリバティ
       ブ活動に対して影響を及ぼす可能性がある。
    ３．投資先ファンド

      　本「３．投資先ファンド」中の以下の情報は、投資先ファンドの2019年９月30日現在の監査済み財務書

      類から抜粋されたもので、投資先ファンドの2019年９月30日現在の情報と一致している。
      3.1.　投資先ファンドの組織

       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンド（以下「ジャパン・エクイティ・マスター・ファンド」
       という。）は、2009年９月２日に設立されたケイマン諸島のオープン・エンド型投資信託（以下「マス
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       ター・ファンド」という。）のもとで2013年10月３日付補遺信託証書（以下「補遺信託証書」とい
       う。）に従い設立されたサブ・ファンドである。マスター・ファンドは、ケイマン諸島の法律に基づい
       て 設立された信託会社であるインタートラスト・トラスティーズ（ケイマン）リミテッド（以下「投資
       先ファンドの受託会社」という。）が行った信託宣言に従って設立された。ジャパン・エクイティ・マ
       スター・ファンドは、2013年10月24日付で運用を開始した。
       　注記３において、インタートラスト・トラスティーズ（ケイマン）リミテッドは、注記１において定

       義されるサブ・ファンドの受託会社（ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパニー（ケイ
       マン）リミテッド）と区別する目的においてのみ、投資先ファンドの受託会社と称される。
       　投資先ファンドの受託会社は、ケイマン諸島の銀行・信託会社法（その後の改正を含む。）に基づい

       て信託会社として業務を行う免許を受けている。
       　現在、投資家に対して13のクラスの受益証券が販売されている。ジャパン・エクイティ・マスター・

       ファンドの運用開始時には、投資家に対し11のクラス（豪ドルクラス、ブラジル・レアルクラス、人民
       元クラス、ユーロクラス、インドネシア・ルピアクラス、日本円クラス、メキシコ・ペソクラス、ロシ
       ア・ルーブルクラス、トルコ・リラクラス、米ドルクラスおよび南アフリカ・ランドクラス）の受益証
       券が販売されていた。豪ドル建                 豪ドルヘッジクラスおよび米ドル建                    米ドルヘッジクラスを除く各クラ
       スの販売は、日本円で行われる。豪ドル建                       豪ドルヘッジクラスおよび米ドル建                    米ドルヘッジクラスの
       販売は、それぞれ豪ドルおよび米ドル建で行われる。また、金利差に相当する為替ヘッジ・プレミアム
       および受益証券クラスの通貨（以下「クラス通貨」という。）の高騰に由来する為替差益を追求するた
       め、日本円クラスを除く各株式クラスは、外国為替予約取引またはノン・デリバラブル・フォワード取
       引を締結することによる、為替ヘッジ・ポジションを有している。ヘッジ・ポジションを取る場合、
       ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、クレディ・スイス・インターナショナル（以下「為替
       管理事務代行会社」という。）が提供するヘッジ・オーバーレイ・サービスを利用することに同意す
       る。
       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、三菱ＵＦＪ国際投信株式会社によって設定された特

       定の日本の投資信託（三菱ＵＦＪ国際投信株式会社が投資顧問業務を提供しているケイマン諸島の信託
       である、コクサイ・ケイマン・トラストのサブ・ファンドに対してのみ販売される豪ドル建                                                  豪ドルヘッ
       ジクラスおよび米ドル建              米ドルヘッジクラスを除く。）のマスター・ファンドとしてのみ設立されてい
       る。
       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの機能通貨および表示通貨（以下「機能通貨」とい

       う。）は、日本円である。投資先ファンドの受託会社は、任意の運用通貨によるクラスを指定すること
       ができる。受益証券の発行および買戻しは、そのクラスの運用通貨で処理され、受益証券１口当たり純
       資産価格は、当該クラスの運用通貨で計算および値付けされる。豪ドル建                                        豪ドルヘッジクラスの運用通
       貨は、豪ドルであり、豪ドルクラス、ブラジル・レアルクラス、人民元クラス、ユーロクラス、インド
       ネシア・ルピアクラス、日本円クラス、メキシコ・ペソクラス、ロシア・ルーブルクラス、トルコ・リ
       ラクラス、米ドルクラスおよび南アフリカ・ランドクラスについては、日本円であり、また、米ドル建
       米ドルヘッジクラスについては、米ドルである。2019年９月30日現在、豪ドル建                                            豪ドルヘッジクラスお
       よび米ドル建        米ドルヘッジクラスの運用通貨建の受益証券１口当たり純資産価格は、それぞれ142.7100
       豪ドルおよび136.4000米ドルであった。
       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの投資目的は、主として日本の金融商品取引所に上場し

       ている株式等（これに準じるものを含む。）に投資することにより、信託財産の成長を追求することで
       ある。市場の全サイクルを通じて、投資運用会社は、ＴＯＰＩＸ配当込み指数を日本円建で年間1.5％
       （手数料控除前）上回ることを目指している。
                                273/453


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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは投資会社であり、米国財務会計基準審議会（以下「Ｆ
       ＡＳＢ」という。）会計基準編纂書Topic                       946「金融サービス－投資会社」の投資会社の会計および報告
       に 関する指針に従う。
       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの投資運用会社は、キャピタル・インターナショナル株

       式会社（以下「投資運用会社」という。）である。
      3.2.　投資先ファンドの重要な会計方針の要約

       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの財務書類は、2018年10月１日から2019年９月30日
       （ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの会計年度末日を指す。）までの期間を反映している。
       以下は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドが、アメリカ合衆国において一般に公正と認めら
       れる会計原則（以下「Ｕ．Ｓ．ＧＡＡＰ」という。）に準拠した財務書類を作成するにあたり継続して
       従っている重要な会計方針の要約である。Ｕ．Ｓ．ＧＡＡＰに準拠した財務書類の作成は、財務書類上
       の報告金額および開示に影響を及ぼす見積りおよび仮定を行うことを経営者に要求している。実際の結
       果は、これらの見積りと異なることがある。
      (A）受益証券の純資産価額の決定

       　ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー（以下「管理事務代行会社」という。）は、
       投資先ファンドの受託会社の最終的な権限の下、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの全資産
       の評価を行う。ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの純資産価額（以下「純資産価額」とい
       う。）は、毎「営業日」（日本における祝日以外の日であり、かつ、ニューヨーク証券取引所、ならび
       にニューヨーク、ロンドンおよび日本の銀行が営業を行っている日をいう。）および投資先ファンドの
       受託会社が決定するその他の日（それぞれ「決算日」という。）に計算される。ジャパン・エクイ
       ティ・マスター・ファンドの純資産価額は、管理事務代行報酬、弁護士報酬、監査報酬ならびにその他
       の専門家報酬および費用を含むがこれらに限定されないジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの
       すべての資産および負債を考慮して計算される。受益証券１口当たり純資産価格は、日本円建で計算さ
       れる。豪ドル建         豪ドルヘッジクラスおよび米ドル建                    米ドルヘッジクラス（これらの純資産価額は、そ
       れぞれ豪ドルおよび米ドル建で計算される。）の純資産価額は、表示通貨である日本円に換算される。
       各クラスの受益証券１口当たり純資産価格は、通常、各営業日において計算され、受益証券１口当たり
       純資産価格は、小数第４位まで四捨五入して調整される。
      (B）証券の評価

       　純資産価額の計算にあたり、市場相場が容易に入手可能な組入有価証券およびその他の資産は、公正
       価値で表示される。公正価値は、通常、当該証券の主要な市場である証券取引所における最新の売値に
       基づいて決定され、売却が報告されていない場合は、相場報告システム、確立したマーケット・メー
       カーまたは独立したプライシング・サービスから取得された相場に基づき決定される。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
       　市場相場が容易に入手可能ではない証券およびその他の資産は、管理事務代行会社が、投資先ファン
       ドの受託会社の最終的な権限の下で誠実に決定した公正価値により評価される。管理事務代行会社は、
       市場相場が容易に取得可能ではない場合において証券およびその他の資産を評価するための手法を採用
       している。例えば、日次の市場相場が容易に取得可能ではない特定の証券または投資は、投資先ファン
       ドの受託会社が確立したガイドラインに従って、他の証券または指標を参照した上で評価することがで
       きる。
       　市場相場は、直近のまたは信用に値する、市場に基づくデータ（例えば、取引情報、買呼値／売呼値

       に関する情報、ブローカーによる相場価格）が存在しない場合に、容易に入手可能ではないものとみな
       され、関連する市場の取引終了後においてジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの証券または資
       産の価値に重大な影響を与える事由が発生した場合も含まれる。更に、市場相場は、特別な事情によ
       り、当該証券が取引される取引所または市場において終日取引が行われない、またはその他の市場価格
       が入手できない場合にも、容易に入手可能ではないものとみなされる。管理事務代行会社は、ジャパ
       ン・エクイティ・マスター・ファンドの証券または資産の価値に著しい影響を与える重大な事由の監
       視、および当該重大な事由に鑑みて該当する証券または資産の価値の再評価の必要性の有無の判断につ
       き責任を負う。
       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドがその純資産価額の決定のために公正価値を決定する場

       合、証券の価格は、当該証券が取引される主要な市場における相場ではなく、管理事務代行会社または
       その指示の下に行為する者が公正価値を正確に反映していると考えるその他の方法により決定される。
       公正価値の決定には、証券の価値に関する主観的な判断が必要となる。ジャパン・エクイティ・マス
       ター・ファンドの方針は、価格決定時の証券の価値を適正に反映した純資産価額の計算を意図したもの
       であるが、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、当該証券を価格決定時点で売却する場合
       （例えば、強制的または危殆時における売却等）に、投資先ファンドの受託会社またはその指示の下に
       行為する者によって決定された公正価値が、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドが当該証券に
       ついて取得することができたであろう価格を正確に反映していることを保証することはできない。ジャ
       パン・エクイティ・マスター・ファンドが使用する価格は、当該証券が売却された場合に実現可能で
       あったであろう価値と異なることがあり、両者の差異は、財務書類上重大である場合がある。
       公正価値測定

       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、Ｕ．Ｓ．ＧＡＡＰに基づく公正価値測定および開示
       に関する権威ある指針に従って、公正価値測定に使用される評価技法へのインプットを優先順位付けす
       る階層における投資の公正価値を開示している。この階層は、同一の資産または負債の活発な市場にお
       ける未調整の公表価格に基づく評価を最も高い優先順位（レベル１測定）とし、評価にとって重要な観
       察不能なインプットに基づく評価を最も低い優先順位（レベル３測定）としている。当該指針が設定す
       る３つのレベルの公正価値の階層は以下の通りである。
        ・レベル１－公正価値測定には、同一の資産または負債の活発な市場における未調整の公表価格が用

               いられる。
        ・レベル２－公正価値測定には、レベル１に含まれる公表価格以外のインプットで、資産または負債

               に関して直接的（すなわち、価格）または間接的（すなわち、価格から派生するもの）
               に観察可能なものが用いられる。
        ・レベル３－公正価値測定には、観察可能な市場データに基づかない資産または負債のインプット

               （観察不能なインプット）を含む評価技法が用いられる。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
       　インプットは、多様な評価技法の適用に使用されるものであり、概して、市場参加者が評価の決定に
       用いる仮定（リスクの仮定を含む。）のことをいう。インプットは、価格情報、具体的かつ広範な信用
       情報、流動性統計ならびにその他の要素を含むことがある。公正価値ヒエラルキーにおける金融商品の
       レベルは、公正価値測定において重要なインプットの最低レベルに基づいている。ただし、いかなる場
       合に「観察可能」であるかの決定には、投資運用会社による重大な判断が要求される。投資運用会社
       は、観察可能データとは、容易に入手可能な、定期的に配布されるまたは更新される、信頼できかつ検
       証可能な、非占有の、また該当市場に積極的に参加する独立した情報源によって提供された市場データ
       であると考えている。ヒエラルキーにおける金融商品の分類は、商品の価格決定の透明性に基づいてお
       り、投資先ファンドの受託会社によって認識される当該商品のリスクと必ずしも一致しない。
       投資

       　活発な市場における市場相場に基づき評価され、レベル１に分類される投資には、株式および短期金
       融証券が含まれる。投資先ファンドの受託会社は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドが多額
       のポジションを有しており、売却が相場価格に合理的に影響を与える場合であっても、当該証券につい
       て相場価格の調整を行わない。
       　活発ではないとみなされる市場において取引されるが、市場相場価格、ディーラーによる相場価格ま

       たは観察可能なインプットによって裏付けられる代替的な価格決定のための情報源に基づき評価される
       投資は、レベル２に分類される。当該投資には、社債、ソブリン債および一部の優先株式が含まれる。
       レベル２投資には、活発な市場において取引されない、かつ／または譲渡制限の対象となるポジション
       が含まれているため、非流動性および／または非譲渡可能性を反映する形で評価が調整されることがあ
       り、これらは、通常、入手可能な市場の情報に基づく。
       デリバティブ商品

       　デリバティブ商品は、取引所取引または店頭（以下「ＯＴＣ」という。）での相対取引が可能であ
       る。上場デリバティブ（例えば、上場先物契約およびオプション契約）は通常、それらが活発に取引さ
       れているとみなされるか否かに応じて公正価値ヒエラルキーのレベル１またはレベル２に分類される。
       　ＯＴＣデリバティブ（外国為替予約取引を含む。）は、入手可能かつ信頼性があると考えられる場合

       はいつでも、観察可能なインプット（取引相手方、ディーラーまたはブローカーから受領した相場）を
       用いて評価される。評価モデルが使用される場合、ＯＴＣデリバティブの価値は、金融商品の契約条件
       および同商品に内在する固有のリスク、ならびに観察可能なインプットの入手可能性および信頼性に左
       右される。かかるインプットには参照有価証券の市場価格、イールド・カーブ、クレジット・カーブお
       よび当該インプットの相関性が含まれる。一般的な予約取引のような店頭デリバティブは、市場データ
       による裏付けが通常可能なインプットを有しているため、レベル２として分類される。
       　これらのＯＴＣデリバティブのうち、インプットが観察不能なものはレベル３に分類される。これら

       のＯＴＣデリバティブの評価に、レベル１および／またはレベル２のインプットが利用される場合があ
       る一方、これらの評価には公正価値の決定にとって重要と考えられる他の観察不能なインプットも含ま
       れる。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
       　下表は、2019年９月30日現在、評価ヒエラルキーの範囲内で項目ごとおよびレベルごとに資産負債計
                                 ＊
       算書に計上された金融商品を示したものである。
                       同一の投資に係

                       る活発な市場に         その他の重大な
                       おける（未調整         観察可能なイン         重大な観察不能         2019  年９月30日
                       の）公表価格         プット         なインプット         現在の公正価値
        ＊
    投資対象     ：
                       （レベル１）         （レベル２）         （レベル３）
    普通株式
    航空宇宙／防衛                  ￥    59,404,400      ￥        －  ￥        －  ￥    59,404,400
    農業                     217,335,000              －         －     217,335,000
    自動車製造                     277,054,800              －         －     277,054,800
    自動車部品および機器                     404,398,400              －         －     404,398,400
    銀行                     410,173,600              －         －     410,173,600
    飲料                     425,860,000              －         －     425,860,000
    建設資材                     215,536,000              －         －     215,536,000
    化学製品                    1,234,602,400               －         －    1,234,602,400
    商業サービス                     500,210,600              －         －     500,210,600
    コンピューター                     407,792,000              －         －     407,792,000
    化粧品／パーソナルケア                    1,012,745,007               －         －    1,012,745,007
    流通／卸売                     378,732,200              －         －     378,732,200
    各種金融サービス                     553,739,400              －         －     553,739,400
    電子機器                     716,174,500              －         －     716,174,500
    土木建築                     314,054,500              －         －     314,054,500
    食品                     211,204,600              －         －     211,204,600
    手工具／工作機械                     135,036,000              －         －     135,036,000
    健康管理用品                     707,968,200              －         －     707,968,200
    住宅建設業                     332,018,200              －         －     332,018,200
    家財道具                     203,738,700              －         －     203,738,700
    保険                     299,930,100              －         －     299,930,100
    インターネット                     425,366,400              －         －     425,366,400
    鉄鋼                     220,296,000              －         －     220,296,000
    娯楽                     123,728,000              －         －     123,728,000
    機械－建設および採掘                     268,736,400              －         －     268,736,400
    各種機械                    2,274,694,000               －         －    2,274,694,000
    金属製造／ハードウェア                     269,452,500              －         －     269,452,500
    鉱業                     79,107,300             －         －     79,107,300
    オフィス／事務用機器                     24,219,400             －         －     24,219,400
    石油およびガス                     318,043,990              －         －     318,043,990
    容器包装                     121,994,000              －         －     121,994,000
    製薬                    1,443,611,753               －         －    1,443,611,753
    小売業                    2,061,046,500               －         －    2,061,046,500
    半導体                     548,200,500              －         －     548,200,500
    ソフトウェア                     13,717,500             －         －     13,717,500
    電気通信                    1,024,748,000               －         －    1,024,748,000
    玩具／ゲーム／趣味                     196,098,000              －         －     196,098,000
    交通                     88,994,000             －         －     88,994,000
    短期投資
    定期預金                         －     193,531,737              －     193,531,737
    投資合計                  ￥  18,519,762,850        ￥   193,531,737      ￥        －  ￥  18,713,294,587
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                       同一の投資に係
                                 その他の重大な
                       る活発な市場に                   重大な観察不能
                                 観察可能なイン                   2019年９月30日
               ＊＊
    金融デリバティブ商品
                       おける（未調整                   なインプット
                                   プット                 現在の公正価値
                        の）公表価格                   （レベル３）
                                 （レベル２）
                        （レベル１）
    資産
     外国為替予約取引                ￥        －  ￥    39,495,433      ￥        －  ￥    39,495,433
    負債
     外国為替予約取引                ￥        －  ￥   (69,538,960)      ￥        －  ￥   (69,538,960)
    　＊

       有価証券の分類に関するより詳細な情報は、投資有価証券明細表に記載されている。
    ＊＊
       外国為替予約取引等の金融デリバティブ商品は、商品に係る未実現評価益／（評価損）で評価されてい
       る。
       　2019年９月30日に終了した年度において、レベル１、レベル２およびレベル３の間で移動はなかっ

       た。ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、各レベルから移動した投資有価証券があれば期末
       に会計処理を行う。
       　2019年９月30日現在、レベル３のインプットとして評価される証券はなかった。

      (C）証券取引および投資収益

       　財務報告の目的上、証券取引は取引日において計上される。証券の売却による実現損益は、個別法に
       基づき報告される。分配収益は、分配落日に計上される。ただし、分配落日が経過している場合、外国
       有価証券からの特定の配当金は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドが合理的な努力をはらっ
       て分配落日を確認した後速やかに計上される。投資収益について外国税の還付の有無が不確定の場合、
       投資収益は、外国税を控除した上で計上される。その他の収益には、定期預金の利息が含まれる。
      (D）分配方針

       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、シリーズごとの決議による承認をもって、各クラス
       につき分配金（現金または現物による。）の再投資を宣言し、これを手配する。日本円以外の通貨建の
       クラスについて、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、分配を行う意向を有していない。
       　分配は、毎月行われ、(ⅰ）純実現キャピタル・ゲイン（ヘッジ・ポジションを含む。）、純未実現

       キャピタル・ゲインおよび純収益から拠出されたプラスの総額と、(ⅱ）ポートフォリオの分配イール
       ド、純ファンド費用および通貨ヘッジ・プレミアム（費用）に基づく論理的な収益予想（各クラスの純
       資産合計額により計算される。）のいずれか大きい方に基づき計算される。
       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、管理事務代行会社が上記のとおり決定するより大き

       い方の金額につきクラスの各受益者に対して毎月分配を宣言し、当該分配金は、再投資される。ジャパ
       ン・エクイティ・マスター・ファンドは、当該月に係る分配金を前月の最終営業日または投資先ファン
       ドの受託会社がその単独の裁量において決定するその他の日付（以下「基準日」という。）において宣
       言し、通常、当該月の最初の営業日（当該日が営業日ではない場合は、翌営業日）または投資先ファン
       ドの受託会社がその単独の裁量において決定するその他の日付（以下「分配日」という。）において、
       当該分配金を再投資する。各クラスの受益者は、分配金の再投資を選択しているため、関連する分配日
       において、受益証券が発行される。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
       　2019年９月30日に終了した年度について宣言され、かつ、再投資された分配金は以下のとおりであ
       る。
     受益者への分配                                              金額

     豪ドルクラス                                         ￥        9,425,166

     ブラジル・レアルクラス                                                74,022,573
     人民元クラス                                                 2,503,459

     ユーロクラス                                                 1,887,169

     インドネシア・ルピアクラス                                                 6,133,540

     日本円クラス                                                15,829,049

     メキシコ・ペソクラス                                                22,330,423

     ロシア・ルーブルクラス                                               592,905,457

     トルコ・リラクラス                                               227,008,831

     米ドルクラス                                               248,383,699

     南アフリカ・ランドクラス                                                 4,335,941
     合計                                         ￥     1,204,765,307

      (E）現金および外国通貨

       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの機能通貨および報告通貨は、日本円である。保有する
       外国有価証券、通貨ならびにその他の資産および負債の公正価値は、毎営業日の実勢為替レートに基づ
       いて、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの機能通貨に換算される。為替レートの変動による
       保有通貨ならびにその他の資産および負債の価値の変動は、未実現為替評価損益として計上される。投
       資有価証券の実現損益および未実現評価損益ならびに収益および費用は、それぞれの取引日および報告
       日に換算される。証券およびデリバティブへの投資に係る外国為替レート変動の影響は、損益計算書に
       おいて、当該証券の市場価格および評価額の変動の影響と区別されないが、実現および未実現純損益に
       含まれている。
      (F）定期預金

       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパ
       ニー（以下「保管会社」という。）を通じて、余剰の現金残高を翌日物定期預金として、投資運用会社
       が決定する１または複数の適格な預金受入機関に預託している。当該預金は、ジャパン・エクイティ・
       マスター・ファンドの投資有価証券明細表において、短期投資に分類されている。日本銀行による預金
       金利の引下げにより、日本円建ての短期投資の利率は、０％未満となる可能性がある。
      (G）外国為替予約取引

       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの有価
       証券の一部もしくは全部に関する通貨エクスポージャーをヘッジするため、または投資戦略の一環とし
       て、計画された有価証券売買の決済に関連する外国為替予約取引を締結する。外国為替予約取引とは、
       将来において定められた価格で通貨を売買する２当事者間の契約である。外国為替レートの変動に伴
       い、外国為替予約取引の公正価値は変動する。外国為替予約取引は、価格提供会社から入手したレート
       に基づいて、日次で時価評価され、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは評価額の変動を未実
       現評価損益として計上する。契約締結時の価値と契約終了時の価値との差額に相当する実現損益は、通
       貨の受渡し時に計上される。これらの契約には、資産負債計算書に反映された未実現評価損益を上回る
       市場リスクが含まれることがある。更に、取引相手方が契約条件を履行できない場合、または通貨価値
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
       が基準通貨に対して不利に変動した場合、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドはリスクにさら
       される可能性がある。ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドはまた、投資者の為替リスクヘッジ
       の 目的で外国為替予約取引を締結することを認められている。クラス固有の外国為替取引から生じる損
       益はそれら固有のクラスに配分される。2019年９月30日現在の未決済の外国為替予約取引の一覧は、投
       資有価証券明細表に記載されている。
      (H）デリバティブ商品

       　ＡＳＣ　815－10－50は、デリバティブ商品およびヘッジ活動に関する開示を要求している。これはす
       なわち、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドに、ａ）事業体がデリバティブ商品をどのよう
       に、またなぜ使用するのか、ｂ）デリバティブ商品および関連するヘッジ対象がどのように会計処理さ
       れるのか、ならびにｃ）デリバティブ商品および関連するヘッジ対象が事業体の財政状態、財務成績お
       よびキャッシュ・フローにどのような影響を及ぼすのかについて、開示することを要求している。ジャ
       パン・エクイティ・マスター・ファンドは、デリバティブ商品をＡＳＣ　815に基づくヘッジ商品に指定
       していない。
       　外国為替予約取引の公正価値は資産負債計算書に含まれ、公正価値の変動は実現利益（損失）または

       未実現評価益／（評価損）の純変動として損益計算書に反映される。2019年９月30日に終了した年度に
       おいて、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドのデリバティブ商品取引は外国為替予約取引のみ
       で構成されていた。
       　下表は、サブ・ファンドのデリバティブ商品の公正価値をリスク・エクスポージャー別に要約し
       たものである。
            2019年９月30日現在の資産負債計算書におけるデリバティブ商品の公正価値

             ＡＳＣ　815に基づくヘッジ商品として計上されていないデリバティブ
                                                        ＊

                                                外国為替リスク
     位置
     資産デリバティブ

     外国為替予約取引に係る未実現評価益                                         ￥       39,495,433
     負債デリバティブ

     外国為替予約取引に係る未実現（評価損）                                         ￥       (69,538,960)

    ＊

      総価額は、資産負債計算書における未決済の外国為替予約取引に係る未実現評価損益の項に記載されてい
      る。
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           2019年９月30日に終了した年度の損益計算書におけるデリバティブ商品の影響
             ＡＳＣ　815に基づくヘッジ商品として計上されていないデリバティブ
     位置                                           外国為替リスク

     運用によって認識されたデリバティブに係る実現利益／（損失）

                        *
     外国為替予約取引に係る実現純利益
                                              ￥       302,802,722
     運用によって認識されたデリバティブに係る未実現評価益／（評価損）の

     変動
                                **
     外国為替予約取引に係る未実現（評価損）の純変動
                                              ￥      (491,101,350)
    ＊ 損益計算書において外国為替取引および外国為替予約取引に係る実現利益（損失）として表示される金額に
     含まれている。
    ＊＊ 損益計算書において外国為替換算および外国為替予約取引による未実現評価益（評価損）の純変動として
      表示される金額に含まれている。
       　2019年９月30日に終了した年度において、未決済の外国為替予約取引の平均月次元本は以下のとおり

       であった。
              ＊

     ファンド・レベル
                                              ￥
                                                      4,580,629
     豪ドルクラス                                         ￥
                                                     317,069,843
     豪ドル建     豪ドルヘッジクラス
                                              ￥
                                                    1,846,666,828
     ブラジル・レアルクラス                                         ￥
                                                    1,269,742,360
     人民元クラス                                         ￥
                                                     49,869,336
     ユーロクラス                                         ￥
                                                     159,905,087
     インドネシア・ルピアクラス                                         ￥
                                                     68,049,527
     メキシコ・ペソクラス                                         ￥
                                                     273,400,051
     ロシア・ルーブルクラス                                         ￥
                                                    8,312,043,133
     トルコ・リラクラス                                         ￥
                                                     992,542,287
     米ドルクラス                                         ￥
                                                    7,031,193,029
     米ドル建     米ドルヘッジクラス
                                              ￥
                                                    4,437,123,043
     南アフリカ・ランドクラス                                         ￥
                                                     61,687,001
    ＊

      全クラスについて保有されている外国為替予約取引。ファンド・レベルについてのみ、１か月間の取引活
      動に係る外国為替予約取引の平均月次元本が記載されている。
       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドは、随時、締結されるＯＴＣデリバティブおよび為替契

       約を管理する一定の取引相手方との国際スワップ・デリバティブ協会マスター契約、国際外国為替マス
       ター契約または外国為替およびオプションのマスター契約（以下、総称して「マスター契約」とい
       う。）等のマスター・ネッティング契約の当事者である。マスター・ネッティング契約は、とりわけ当
       事者の一般的義務、表明、合意、担保要件、デフォルト事由および早期終了に関する条項を含むことが
       ある。
       　担保要件は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドと各取引相手方との間の正味ポジションに

       基づいて決定される。担保は、現金または米国政府もしくは関連機関によって発行された債務証券の形
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
       式またはジャパン・エクイティ・マスター・ファンドおよび関連する取引相手方によって合意されたそ
       の他の証券の形式が認められている。ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドに提供された担保
       （も  しあれば）は、マスター・ネッティング契約の条項に従って、一定の取引相手方に関しては、保管
       会社によって分別勘定で保管され、また、売却可能または再担保差入れ可能な金額に関しては、投資有
       価証券明細表に記載されている。ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドが設定した担保（もしあ
       れば）は、保管会社によって分別され、投資有価証券明細表において特定される。2019年９月30日現
       在、担保として差し入れた有価証券または現金はなかった。
       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドに適用ある終了事由は、ジャパン・エクイティ・マス

       ター・ファンドの純資産が、一定の期間にわたり特定の限界値を下回った場合に発生することがある。
       取引相手方に適用ある終了事由は、取引相手方の信用格付が特定レベルを下回った場合に発生すること
       がある。いずれのケースにおいても、発生時に、その他の当事者は早期終了を選択し、終了当事者の合
       理的な決定に基づき、当該早期終了から生じた損失および費用の支払を含むすべての未決済のデリバ
       ティブおよび為替契約の決済を行うことがある。早期終了を選択するジャパン・エクイティ・マス
       ター・ファンドの一または複数の取引相手方による決定は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファン
       ドの将来のデリバティブ活動に対して影響を及ぼす可能性がある。
      (I）受益証券

       　2019年９月30日現在、すべての発行済み受益証券は、三菱ＵＦＪ国際投信株式会社により設定された
       ３名の関連する受益者によって保有されていた。当該３名の受益者は、純資産の100％に対して持分を有
       していた。
       　受益証券は、純資産価額に基づきプロラタ方式でジャパン・エクイティ・マスター・ファンドの利益

       および分配に参加するクラスにつき、以下に記載する終了事由の際の資産に関係する範囲において発行
       される。受益証券は、無額面であり、発行時にその全額が払い込まれなければならず、優先権または先
       買権は付されていない。管理事務代行会社は、整数または端数の受益証券を発行することができる。
       発行

       　当初払込日以降、各クラスの受益証券は、各営業日において、関連する申込注文が受諾された当該営
       業日の受益証券の１口当たり純資産価格で購入可能となる。
       　特定の営業日に取引が実行されるために、取得申込書類は、管理会社が別段の合意をしない限り、当

       該営業日の「指定時刻」（日本円建クラスの場合は東京時間の午後６時、日本円以外の通貨建クラスの
       場合はルクセンブルグ時間の午後１時、または投資先ファンドの受託会社が適切とみなす時刻）までに
       管理事務代行会社に受領されなければならない。指定時刻を過ぎた後に受領された取得申込みは、翌営
       業日に受領されたものとみなされる。
       　申込金額は、管理会社が別段の合意をしない限り、該当する営業日（当該営業日を含む。）から５営

       業日目に保管会社により受領されなければならない。
       　受益証券に関して券面は発行されないが、（明示的に要求された場合）受益証券の発行の確認書が、

       管理事務代行会社により交付される。ただし、申込手取金の支払が保管会社に受領されることを条件と
       する。
       　投資先ファンドの受託会社および管理事務代行会社は、それぞれの単独の裁量により、受益証券の申

       込みの全部または一部を拒絶する権利を有する。
       買戻し

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       　受益者は、毎営業日および投資先ファンドの受託会社がその裁量により決定するその他の日時（以
       下、それぞれの日を「買戻日」という。）に、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドに対して、
       保 有する受益証券のすべてまたは一部について買戻しを請求することができる。受益者は、副受託会社
       （訳注：原文は誤記であり、正しくは投資先ファンドである。）の管理事務代行会社に対して、買戻日
       の指定時刻までに買戻日現在の受益証券の買戻を請求しなければならない。指定時刻を過ぎて受領され
       た申込みは、翌営業日に受領されたものとみなされる。
       　買戻請求には、買戻日、および買戻しを行う受益者の受益証券の割合、受益者の受益証券の具体的な

       口数または買い戻される受益証券の各通貨での金額のいずれかを明記しなければならない。
       　ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドが、関連する買戻日またはそれより前に清算を開始した

       場合、いかなる買戻請求も有効とはならない。買戻価格は、買戻日における当該クラスの受益証券１口
       当たり純資産価格である。投資先ファンドの受託会社の単独の裁量において、またはその受任者によ
       り、受益者による買戻しの条件が取消しまたは修正されることがある。
       　日本円建クラスの買戻金額は、通常、関連する買戻日から４「東京営業日」（東京において銀行が営

       業している日）以内に日本円で支払われる。日本円以外の通貨建のクラスについては、買戻金額は、通
       常、関連する買戻日から４営業日以内に各クラスの通貨で支払われる。
       譲渡

       　受益証券の募集は1933年米国証券法（その後の改正を含む。）に基づく登録を受けていないため、各
       購入者は、申込契約において、当該購入者による受益証券の購入が投資目的であり、当該受益証券の全
       部または一部の譲渡または処分を意図していない旨の表明保証を行わなければならない。
       　受益者は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファンドに対して書面による事前の通知を行い、ジャ

       パン・エクイティ・マスター・ファンドの書面による事前の同意（ジャパン・エクイティ・マスター・
       ファンドは、その単独かつ絶対的な裁量において当該同意を留保することができる。また、通常、ジャ
       パン・エクイティ・マスター・ファンドは、当該同意を付与する意向を有していない。）を取得するこ
       となく、自身が保有する受益証券の全部または一部を譲渡またはその他贈与等の方法により処分しては
       ならない。受益者の死亡に伴い譲渡または処分が提案される場合、当該受益者の財産につき適式に授権
       された代理人による通知を行うことができる。当該通知は、ジャパン・エクイティ・マスター・ファン
       ドにとって満足のいく形の法的権限に係る証拠により裏付けられたものでなければならない。ジャパ
       ン・エクイティ・マスター・ファンドは、法律の適用により受益証券の所有権を取得した者により保有
       される受益証券を強制的に買い戻す権利を有する。
      (J）報酬および費用

       　投資先ファンドは、自らの費用（会計・事務管理報酬、投資運用報酬、投資先ファンドの受託報酬、
       保管報酬、名義書換事務代行報酬、為替管理事務代行報酬および投資先ファンドの運用に関連するその
       他の費用を含むが、これらに限定されない。）を負担する。これらの報酬は、投資先ファンドへの投資
       の純資産価額を通じて間接的にサブ・ファンドが負担している。
    ４．受益証券

      　2019年９月30日現在、サブ・ファンドにより発行されたすべての受益証券は、単一の受益者名義で保有

      されている。当該受益者の投資活動は、サブ・ファンドに重大な影響を与える可能性がある。
      (A）発行

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       　当初払込日以降、サブ・ファンドの受益証券は、各営業日において、関連する申込注文が受諾された
       当該営業日の受益証券１口当たり純資産価格で購入可能となる。
       　特定の営業日に取引が実行されるために、取得申込書類は、管理会社が別段の合意をしない限り、当

       該営業日の指定時刻（ルクセンブルグ時間の午後１時）までに管理事務代行会社に受領されなければな
       らない。指定時刻を過ぎた後に受領された取得申込みは、翌営業日に受領されたものとみなされる。
       　申込金額は、管理会社が別段の合意をしない限り、該当する営業日（当該営業日を含む。）から５営

       業日目にブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー（以下「保管会社」という。）により
       受領されなければならない。
       　受益証券に関して券面は発行されないが、（明示的に要求された場合）受益証券の発行の確認書が、

       管理事務代行会社により交付される。ただし、申込手取金の支払が保管会社に受領されることを条件と
       する。
       　管理会社、受託会社および管理事務代行会社は、それぞれの単独の裁量により、受益証券の申込みの

       全部または一部を拒絶する権利を有する。
       　受益者は、ケイマン諸島の2008年犯罪収益法（随時改正される。）および管理事務代行会社に適用さ

       れるマネー・ロンダリング防止法の要求に従い、マネー・ロンダリング防止手続の遵守を要求される。
      (B）買戻し

       　当初払込日以降、受益者はいずれかの営業日に自己の受益証券の全部または一部を買い戻すことがで
       きる。受益証券の買戻しの申込みが営業日に処理されるためには、当該申込みは、営業日の指定時刻前
       に管理事務代行会社により受領されなければならない。指定時刻後に受領された申込みは、翌営業日に
       受領されたものとみなされる。
       　管理会社は、その単独の裁量により、受益証券の買戻請求の全部または一部を拒絶する権利を留保す

       る。
       　買戻金額の支払は、サブ・ファンドの表示通貨建で、管理会社が買戻請求を承認した日（同日を含

       む。）から通常５営業日以内に、保管会社またはその代理人によって行われる。
       　受益証券の買戻金額は、管理会社が買戻請求を承認した営業日現在の１口当たり純資産価格とする。

       管理事務代行会社は、買戻しを行う受益者に支払われる買戻代金から第三者の費用または源泉徴収税
       （該当する場合）を控除することができる。買戻しは１口単位で行われなければならない。
    ５．リスク要因

      　受益証券は、相当の損失リスクを伴う投機的な非流動証券であり、サブ・ファンドに対する投資がその

      投資家の投資プログラムのすべてを占めるものではなく、かつサブ・ファンドに対する投資のリスクを十
      分に理解し、かかるリスクを負う能力を有する投資に精通した個人による投資のみに適している。サブ・
      ファンドにより株式への集中投資が行われることで、サブ・ファンドへの投資が一部のポートフォリオに
      不適切となることがある。以下のリスクについての要約に記載されたサブ・ファンドならびにサブ・ファ
      ンドの投資対象およびポートフォリオに関する言及は、サブ・ファンドおよび投資先ファンドの投資対象
      およびポートフォリオに関する複合的リスクについて言及するものである。サブ・ファンドに対する投資
      に伴うすべてのリスクの完全なリストとされるものではない以下の勘案事項は、サブ・ファンドに対する
      投資を行う前に慎重に評価されるべきである。
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      (A）市場リスク

       　市場リスクとは、サブ・ファンドが投資する一つ以上の市場の価格が下がるリスクをいい、市場が急
       激にかつ予測不能に下降する可能性を含む。選択リスクとは、サブ・ファンドの経営陣が選択する証券
       の運用実績が、同様の投資目的および投資戦略を持つその他のファンドが選択する市場、関連する指数
       または証券の運用実績を下回るリスクをいう。
      (B）為替リスク

       　投資先ファンドは、主に日本円建の資産に投資する。サブ・ファンドは、豪ドル建であるため、為替
       相場の変動は、サブ・ファンドのポートフォリオの価値に影響を与える可能性がある。当該リスクは、
       通常、「為替変動リスク」と呼ばれ、サブ・ファンドの強力な機能通貨が投資家へのリターンを減少さ
       せる可能性がある一方、サブ・ファンドの弱い機能通貨が当該リターンを増加させる可能性があること
       をいう。外国為替変動リスクの軽減を追求するための手段として、日本円建の原資産について、原則と
       して投資先ファンドによって豪ドルに対する為替ヘッジ取引が実施される。このため、外国為替相場の
       変動が投資先ファンドにおけるサブ・ファンドの投資の価値に影響を与えることがある。
      (C）流動性リスク

       　流動性リスクとは、有価証券等を売却または購入しようとする際に、買い需要がなく売却不可能、ま
       たは売り供給がなく購入不可能等となるリスクのことをいう。例えば、市況動向や有価証券等の流通量
       等の状況、または買戻金額の規模によっては、組入有価証券等を市場実勢よりも低い価格で売却しなけ
       ればならないケースが考えられ、この場合には受益証券１口当たり純資産価格の下落要因となる。
      (D）カウンター・パーティーおよびブローカー・リスク

       　投資先ファンドまたは投資先ファンドの受任者が取引または投資する金融機関およびカウンター・
       パーティー（銀行およびブローカーを含む。）が、財務上の困難および投資先ファンドに対する債務の
       不履行に陥ることがある。かかる不履行は、サブ・ファンドにとって著しい損失を引き起こすおそれが
       ある。更に、投資先ファンドは、一定の取引を確保するためにカウンター・パーティーに対して担保を
       差し入れることがある。
       　サブ・ファンドは、各カウンター・パーティーとマスター・ネッティング契約を締結することで、カ

       ウンター・パーティーの信用リスクに対するエクスポージャーの軽減を試みる。マスター・ネッティン
       グ契約は、カウンター・パーティーの信用度が指定されたレベルを超えて低下した時点で、当該契約下
       で行われた取引のすべてを終了できる権利をサブ・ファンドに与える。マスター・ネッティング契約に
       基づき、各当事者は、他方当事者の債務不履行があった場合または契約が終了した場合に、当該契約の
       下で行われた取引のすべてを終了し、各取引に基づき一方当事者が他方当事者に対して支払義務を負う
       金額を相殺する権利を有する。サブ・ファンドのＯＴＣデリバティブに関連するカウンター・パー
       ティーの信用リスクから発生する最大損失リスクは、一般的に、未実現評価益の総額およびカウン
       ター・パーティーがサブ・ファンドに差し入れた担保を超えるカウンター・パーティーの未払金額であ
       る。サブ・ファンドは、最低譲渡規定に従い、カウンター・パーティーのために、ＯＴＣデリバティブ
       に関して、各カウンター・パーティーの未決済のデリバティブ契約における未実現評価益以上の金額の
       担保の差入れを要求されることがあり、かかる差入れ担保（もしあれば）は、投資有価証券明細表に特
       定されている。
      (E）保管リスク

       　サブ・ファンドは、自己の投資先証券のすべての保管状況を管理しているわけではない。保管会社ま
       たは保管者として選任されたその他の銀行もしくは証券会社が支払不能となり、そのためにそれらの保
       管者が保有するサブ・ファンドの証券の全部または一部をサブ・ファンドが失う可能性がある。
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      (F）通貨リスク
       　サブ・ファンドが投資する証券その他の商品は、豪ドル以外の通貨建で表示または値付けがなされる
       ことがある。このため、外国為替相場の変動がサブ・ファンドのポートフォリオの価値に影響を及ぼす
       ことがある。このリスクは、一般的に「通貨リスク」として知られ、サブ・ファンドの弱い機能通貨が
       投資家への収益を増やす一方で、強力な機能通貨が投資家への収益を減少させることがある。
      (G）デリバティブ

       　サブ・ファンドは、投資をヘッジするまたは利益の増加の追求を目的として、デリバティブ商品を利
       用することがある。他の種類の金融商品に比べて、デリバティブは、サブ・ファンドのリスク・エクス
       ポージャーをより迅速かつ効果的に増減させる。デリバティブは、変動しやすく、以下を含む重大なリ
       スクを伴っている。
        ・信用リスク－デリバティブ取引における取引相手方（取引の反対側の当事者）が、サブ・ファンド

         に対する金融債務を履行することができないリスク。
        ・レバレッジリスク－比較的小さい市場の変動が投資対象の価額を大きく変動させる可能性があると

         いう、一定の種類の投資対象または取引戦略に伴うリスク。レバレッジを伴う一定の投資対象また
         は取引戦略により当初投資した金額を大きく超える損失を生じる可能性がある。
        ・流動性リスク－一定の証券について、売り手が売却したい時期において、または売り手がかかる証

         券に現在その価値があると判断する価格にて、売却することが困難または不可能となる可能性があ
         るというリスク。
       　サブ・ファンドは、予定ヘッジを含むヘッジ目的のためにデリバティブを利用することができる。

       ヘッジは、サブ・ファンドがその他のサブ・ファンドの保有財産に伴うリスクを相殺するためにデリバ
       ティブを利用する戦略である。ヘッジは、損失を減らすことができる一方で、市場がサブ・ファンドの
       予測とは異なる態様で変動した場合またはデリバティブのコストがヘッジの利益を超えた場合には、利
       益を減少させもしくは消滅させ、または損失を生じさせる可能性もある。ヘッジは、デリバティブ価額
       の変動がサブ・ファンドが期待した通りにヘッジされていた保有財産の価額変動に合致しないリスクも
       伴い、その場合、ヘッジされていた保有財産についての損失が減少せず、増加することがある。サブ・
       ファンドのヘッジ戦略が、リスクを減少させ、またはヘッジ取引が利用可能かもしくは費用効率が良い
       という保証はない。サブ・ファンドは、ヘッジの利用を要求されているわけではなく、利用しないこと
       を選択することもできる。サブ・ファンドは、リターン強化のためにデリバティブを利用することがあ
       るため、その投資対象によって、サブ・ファンドは、ヘッジのためだけにデリバティブを利用する場合
       よりも大きな上述のリスクにさらされることがある。リターンの強化を目指したデリバティブの利用
       は、投機的とみなされることがある。
    ６．保証および補償

      　サブ・ファンドの設立書類に基づき、特定の当事者（受託会社および投資運用会社を含む。）は、サ

      ブ・ファンドに対する各自の義務の履行により発生する可能性のある債務の補償を受ける。更に、通常の
      業務において、サブ・ファンドは、様々な補償条項を含む契約を締結する。サブ・ファンドに対して現在
      は発生していないが、将来行われる可能性のある請求が含まれるため、これらの契約に基づくサブ・ファ
      ンドの最大エクスポージャーは不明である。ただし、サブ・ファンドは、これらの契約に基づく事前の請
      求または損失を受けてはいない。
    ７．所得税

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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
      　サブ・ファンドは、課税上の地位に関してケイマン諸島の法律に従う。ケイマン諸島の現行法の下で、
      利益、収益、利得および評価益に対して課される税金はなく、また遺産税および相続税の性質を有するい
      か なる税金もサブ・ファンドを構成する不動産、およびサブ・ファンドの下で生じる収益、ならびに当該
      不動産および収益に関するサブ・ファンドの受益者に対して適用されない。サブ・ファンドによる分配に
      対して、および受益証券の買戻時の純資産価額の支払に関して適用される源泉徴収税はない。そのため、
      当財務書類に計上された所得税の引当はなかった。
      　サブ・ファンドは通常、米国連邦所得税の目的上、米国における取引または事業に従事しているとみな

      されないよう活動を実施するようにしている。とりわけ、サブ・ファンドは、1986年内国歳入法（その後
      の改正を含む。）におけるセーフ・ハーバーに適格となることを目的としており、サブ・ファンドは、同
      法に基づき、その活動が自己勘定による株式および有価証券またはコモディティー取引に限定される場
      合、当該事業に従事しているとはみなされない。サブ・ファンドの収益がサブ・ファンドが行う米国の取
      引または事業に実質的に関連している場合、サブ・ファンドが米国を源泉として得る一定種類の収益（配
      当および一定種類の受取利息を含む。）に対して米国の税金30％が課される。この税金は通常、当該収益
      から源泉徴収される。
      　税務ポジションの不確実性の会計処理および開示に関する権威ある指針（財務会計基準審議会－会計基

      準編纂書740）は、受託会社に、サブ・ファンドの税務ポジションが税務調査（関連する不服申立てまたは
      訴訟手続の解決を含む。）時に「認定される可能性の方が高い（more                                      likely    than   not）」か否かを、当
      該ポジションの技術上のメリットに基づき決定するよう要求している。認定される可能性の方が高い場合
      の閾値を満たす税務ポジションについては、当財務書類において認識される税金金額は、関係税務当局と
      最終的に和解した時点で実現する可能性が50％超である最大ベネフィットまで減額される。受託会社は、
      サブ・ファンドの税務ポジションについて検討し、当財務書類において納税引当金が不要であるとの結論
      を出した。現在、不確実な税務ポジションに関して、権利または賦課金はない。
      　2019年９月30日現在、アメリカ合衆国以外の主要な税務管轄の調査対象となる課税年度は、時効に係る
      法令に基づき、2014年（運用開始）から当会計年度までである。アメリカ合衆国連邦税務管轄の調査対象
      となる課税年度は、2014年（運用開始）から2019年９月30日までである。
    ８．報酬および費用

      (A）管理事務代行報酬、名義書換事務代行報酬

       　管理事務代行会社および名義書換事務代行会社は、サブ・ファンドの純資産価額に基づいて、毎日発
       生し、毎月支払われる報酬を受領する。管理事務代行会社および名義書換事務代行会社は、毎年、報酬
       として、５億豪ドルまでの部分について年率0.05％、５億豪ドル超10億豪ドルまでの部分について年率
       0.04％、10億豪ドル超の部分について年率0.03％を受領する権利を有する。管理事務代行会社はまた、
       毎月3,750米ドルの資産ベースの最低報酬を受領する。かかる報酬は、毎日発生し、毎月後払いされる。
       2019年９月30日に終了した年度に管理事務代行会社および名義書換事務代行会社が稼得した報酬、なら
       びに2019年９月30日現在における管理事務代行会社および名義書換事務代行会社への未払報酬残高は、
       それぞれ損益計算書および資産負債計算書において開示されている。
      (B）保管報酬

       　受託会社は、保管会社との間で保管契約を締結し、保管会社は当該契約について純資産の0.01％から
       0.55％の範囲内の保管報酬を受領する。保管会社は、毎月400米ドルの最低報酬を受領する。保管会社は
       また、専門的な処理に関して取引１件につき10米ドルから150米ドルの範囲内の取引費用も受領する。
       2019年９月30日に終了した年度に保管会社が稼得した報酬、および2019年９月30日現在における保管会
       社への未払報酬残高は、それぞれ損益計算書および資産負債計算書において開示されている。
      (C）受託報酬

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       　受託会社は、サブ・ファンドの純資産価額の年率0.01％（ただし、最低年間受託報酬を10,000米ドル
       とする。）の報酬を受領する。かかる報酬は、毎日発生し、毎月支払われる。2019年９月30日に終了し
       た 年度に受託会社が稼得した報酬、および2019年９月30日現在における受託会社への未払報酬残高は、
       それぞれ損益計算書および資産負債計算書において開示されている。
      (D）投資顧問報酬

       　投資顧問会社は、サブ・ファンドの純資産価額の年率0.35％の料率で年間報酬を受領する。かかる報
       酬は、毎日発生し、毎月支払われる。2019年９月30日に終了した年度に投資顧問会社が稼得した報酬、
       および2019年９月30日現在における投資顧問会社への未払報酬残高は、それぞれ損益計算書および資産
       負債計算書において開示されている。
      (E）代行協会員報酬

       　三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券株式会社（以下「代行協会員」という。）は、日本証券業協会
       の規則および要件を確実に遵守して、ファンドに関する資料の配布、純資産価額の公表および日本にお
       けるサブ・ファンドの財務書類の提供に責任を負い、サブ・ファンドの各クラスの純資産価額の年率
       0.05％の年間報酬を受領する。かかる報酬は、毎日発生し、四半期毎に支払われる。2019年９月30日に
       終了した年度に代行協会員が稼得した報酬、および2019年９月30日現在における代行協会員への未払報
       酬残高は、それぞれ損益計算書および資産負債計算書において開示されている。
      (F）販売報酬

       　三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券株式会社（以下「日本における販売会社」という。）は、日本
       法に従い投資家により申し込まれた受益証券取引の完了に責任を負い、サブ・ファンドの純資産価額の
       年率0.70％の報酬を受領する。かかる報酬は、毎日発生し、四半期毎に支払われる。2019年９月30日に
       終了した年度に日本における販売会社が稼得した報酬、および2019年９月30日現在における日本におけ
       る販売会社への未払報酬残高は、それぞれ損益計算書および資産負債計算書において開示されている。
      (G）管理報酬

       　管理会社は、投資顧問会社の指示に従ってファンド運用サービスおよび投資運用サービスを提供し、
       サブ・ファンドの純資産価額の年率0.04％の報酬を受領する。当該報酬は、毎日発生し、四半期毎に支
       払われる。2019年９月30日に終了した年度に管理会社が稼得した報酬、および2019年９月30日現在にお
       ける管理会社への未払報酬残高は、それぞれ損益計算書および資産負債計算書において開示されてい
       る。
      (H）その他の費用

       　サブ・ファンドは、投資顧問報酬、管理事務代行報酬、保管報酬および名義書換事務代行報酬によっ
       てカバーされない、運用に関連するその他の費用を負担することがあり、当該費用には、当局対応手数
       料、ブローカー手数料およびその他のポートフォリオ取引費用、金利を含む借入費用、訴訟および補償
       費用を含む特別費用、設立費用ならびに監査報酬が含まれるが、これらに限定されない。
    ９．関連当事者取引

      　サブ・ファンドは、受託会社の関連当事者であるブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパ

      ニーとの間で外国為替予約取引を締結することができる。2019年９月30日現在におけるブラウン・ブラ
      ザーズ・ハリマン・アンド・カンパニーとの間で未決済のすべての外国為替予約取引は、投資有価証券明
      細表において開示されている。2019年９月30日に終了した年度に、ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・ア
      ンド・カンパニーとの間で締結された外国為替予約取引において2,436ドルの実現純利益があり、損益計算
      書において開示されている。
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    10．最近発表された会計基準
      　2017年３月、財務会計基準審議会は、改訂会計基準ＡＳＵ2017-08「債権―払戻不可の手数料およびその

      他の費用（サブ・トピック310-20）：購入した償還可能負債性証券のプレミアム部分の償却」（以下「Ａ
      ＳＵ」という。）を公表した。これは、プレミアム付きで保有される特定の購入済み償還可能負債性証券
      の償却期間を直近の償還可能日までに短縮する形で修正するものである。ＡＳＵは、割引価格で保有され
      る負債性証券については会計上の変更を要求しておらず、割引価格は引き続き満期日までの期間にわたっ
      て償却される。ＡＳＵは、2019年12月15日より後に開始する会計年度、および2020年12月15日より後に開
      始する会計年度中の中間期間に対し効力を生ずる。経営陣は現在、ＡＳＵ2017-08の適用およびサブ・ファ
      ンドの財務諸表への影響（もしあれば）を評価している。
      　2018年８月28日、ＦＡＳＢは、会計基準更新書ＡＳＵ2018－13「公正価値測定（トピック820）：開示の

      枠組み－公正価値測定に関する開示要件の変更」（以下「ＡＳＵ2018－13」という。）を公表した。ＡＳ
      Ｕ2018－13は、ＡＳＣ820の開示の目的に関する規定を修正するものであり、(1）「事業体は、少なくと
      も、開示しなければならない（an                  entity    shall    disclose     at  a minimum）」という文言から「少なくとも
      （at   a minimum）」が、また、(2）事業体による裁量の適切な行使を促すためのその他の類似の「オープ
      ン・エンド型」の開示要件が削除された。さらに、ＡＳＵ2018－13では、ＡＳＣ820に基づくその他の要件
      も削除および修正されている。ＡＳＵ2018－13は、2019年12月15日より後に開始する会計年度および当該
      会計年度中の中間会計期間についてすべての事業体に適用される。早期適用も認められる。
      　経営陣は、       ＡＳＵ2017－08およびＡＳＵ2018－13の適用                        がサブ・ファンドの財務書類に                 重大な影響を与

      えることはないものと予想している。
    11．後発事象

      　経営陣は、2020年１月30日（財務書類の公表日）までに生じたすべての後発取引および後発事象につい

      て評価した。2019年10月１日から2020年１月30日までに実施された発行金額は、71,155豪ドルであり、買
      戻金額は、3,886,643豪ドルであった。上記期間について、分配金は支払われなかった。サブ・ファンドに
      関して報告すべきその他の後発事象はない。
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    AUD-denominated          AUD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Statement      of  Assets    and  Liabilities
    September      30,  2019
    (Expressed       in  Australian       Dollars)
    Assets

    Investment       in  Underlying       Sub-Trust      (cost    $22,589,992)
                                              $       22,589,948
    Cash                                                  581,730
    Unrealized       appreciation        on  forward     foreign     currency     contracts
                                                          5
    Receivables       for:
       Sub-Trust      units    sold
                                                       155,953
       Investments       sold                                         149,776
    Total    assets
                                                     23,477,412
    Liabilities

    Payables     for:
       Investments       purchased
                                                       152,834
       Sub-Trust      units    redeemed
                                                       148,957
       Accrued     professional        fees
                                                       45,337
       Accrued     distributor's        fees
                                                       38,851
       Accrued     administrator's          and  transfer     agent's     fees
                                                       25,870
       Accrued     investment       advisor's      fees
                                                       19,426
       Accrued     custodian's       fees
                                                       12,000
       Accrued     trustee's      fees
                                                        4,838
       Accrued     agent    company's      fees
                                                        2,775
       Accrued     manager's      fees
                                                        2,220
       Accrued     registration        fees                                     1,644
    Total    liabilities
                                                       454,752
    Net  assets                                       $       23,022,660

    Net  assets

    AUD-denominated          AUD-hedged       Class                          $       23,022,660
    Units    outstanding

    AUD-denominated          AUD-hedged       Class
                                                   2,548,985,927
    Net  asset    value    per  unit

    AUD-denominated          AUD-hedged       Class
                                              $        0.009032
          The  accompanying        notes    are  an  integral     part   of  these    financial      statements.

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    AUD-denominated          AUD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Statement      of  Operations
    For  the  Year   Ended    September      30,  2019
    (Expressed       in  Australian       Dollars)
    Expenses

       Distributor's        fees
                                              $        142,359
       Administrator's          and  transfer     agent's     fees
                                                       77,822
       Investment       advisor's      fees
                                                       71,180
       Professional        fees
                                                       56,020
       Printing     fees
                                                       46,965
       Custodian's       fees
                                                       36,381
       Registration        fees
                                                       22,407
       Trustee's      fees
                                                       14,513
       Agent    company's      fees
                                                       10,169
       Manager's      fees                                           8,135
         Total    expenses
                                                       485,951
    Net  investment       loss                                         (485,951)

    REALIZED     AND  UNREALIZED       GAIN   (LOSS):

    Net  realized     gain   (loss)    on:
       Sales    of  Underlying       Sub-Trust                                    744,729
       Net  realized     gain
                                                       744,729
    Net  change    in  unrealized       appreciation        (depreciation)         from:
       Investment       in  the  Underlying       Sub-Trust
                                                     (2,601,828)
       Foreign     currency     translations        and  forward     foreign     currency
                                                          (8)
       contracts
       Net  change    in  unrealized       depreciation
                                                     (2,601,836)
    Net  realized     and  unrealized       loss                                (1,857,107)

    Net  decrease     in  net  assets    resulting      from   operations                 $       (2,343,058)

          The  accompanying        notes    are  an  integral     part   of  these    financial      statements.

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    AUD-denominated          AUD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Statement      of  Changes     in  Net  Assets
    For  the  Year   Ended    September      30,  2019
    (Expressed       in  Australian       Dollars)
    Net  increase     (decrease)       in  net  assets    resulting      from   operations:

       Net  investment       loss
                                              $        (485,951)
       Net  realized     gain
                                                       744,729
       Net  change    in  unrealized       depreciation                               (2,601,836)
         Net  decrease     in  net  assets    resulting      from   operations
                                                     (2,343,058)
    Distributions        to  unitholder

                                                      (976,264)
    Net  increase     in  net  assets    resulting      from   Sub-Trust      unit
                                                     5,157,104
    transactions
    Net  increase     in  net  assets
                                                     1,837,782
    Net  assets

    Beginning      of  year
                                                     21,184,878
    End  of  year
                                              $       23,022,660
                                                 AUD-denominated

                                                 AUD-hedged       Class
    Sub-Trust      unit   transactions
    Units
       Issued                                              854,939,048
                                                    (258,519,739)
       Redeemed
    Net  change    in  units
                                                    596,419,309
    Amounts

       Issued                                       $       7,530,130
                                                     (2,373,026)
       Redeemed
    Net  increase     resulting      from   Sub-Trust      unit   transactions
                                              $       5,157,104
          The  accompanying        notes    are  an  integral     part   of  these    financial      statements.

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    AUD-denominated          AUD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Financial      Highlights
    For  the  Year   Ended    September      30,  2019
    (Expressed       in  Australian       Dollars)
    Selected     Per  Unit   Data:

                                                 AUD-denominated
                                                 AUD-hedged       Class
    Net  asset    value    per  unit,    beginning      of  year
                                              $        0.010850
                ±
    Net  investment       loss
                                                     (0.000214)
    Net  realized     and  unrealized       loss   on  investments                            (0.001095)
    Total    loss   from   investment       operations
                                                     (0.001309)
    Distributions        to  unitholder                                       (0.000509)
    Net  asset    value    per  unit,    end  of  year
                                              $        0.009032
           *

    Total    Return
                                                       (12.30%)
    Net  assets,     end  of  year

                                              $       23,022,660
    Ratio    of  expenses     to  average     net  assets
                                                        2.39%
    Ratio    of  net  investment       loss   to  average     net  assets
                                                       (2.39%)
    ±

      Calculated       based    on  average     units    outstanding       during    the  year.
    *
      Total    return    assumes     the  effect    of  reinvested       distributions,         if  any.
          The  accompanying        notes    are  an  integral     part   of  these    financial      statements.

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    AUD-denominated          AUD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Notes    to  Financial      Statements
    September      30,  2019
    1.  ORGANIZATION

    AUD-denominated          AUD-Hedged       Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open   (the“Sub-Trust”)           a sub-trust      of

    Kokusai     Cayman    Trust    (the   "Trust"),      was  established       under    an  open-ended       Cayman    Islands     (the
    “Cayman     Islands”)       unit   trust    formed    on  August    3,  2010.    The  Trust    was  established       pursuant     to  a
    trust    deed   executed     by  Brown    Brothers     Harriman     Trust    Company     (Cayman)     Limited     (the“Trustee”)
    and  Mitsubishi       UFJ  Investor     Services     & Banking     (Luxembourg)        S.A.   (the“Manager”),           under    the  laws
    of  the  Cayman    Islands     on  August    3,  2010.    The  Sub-Trust      commenced      operations       on  February     19,  2014.
    The  Trustee     is  licensed     to  carry    on  business     as  a trust    company     under    the  Cayman    Islands     Banks

    and  Trust    Companies      Law  (as  amended).
    The  investment       objective      of  the  Sub-Trust      is  to  seek   capital     appreciation        through     investment       in

    AUD-denominated          AUD-hedged       Class    of  Japan    Equity    Master    Fund,    a series    of  Kokusai     Trust    (the
    “Underlying        Sub-Trust”),        which    in  turn   invests     primarily      in  equities     and  the  like   listed    in
    Japanese     stock    exchanges      (including       similar     instruments).        The  Sub-Trust      pursues     an  achievement       of
    its  investment       objective      by  investing      substantially        all  of  its  assets    in  the  Underlying       Sub-
    Trust.    Therefore,       the  Sub-Trust      is  structured       in  a form   of  a fund   of  funds.    Notwithstanding
    anything     herein    to  the  contrary,      there    may  be  cases    where    the  assets    of  the  Sub-Trust      are
    invested     in  any  other    securities       including      equities     and  fixed    income    securities,       if  it  is
    determined       that   such   investment       is  beneficial       to  the  Sub-Trust      or  to  the  unitholder.
    The  Sub-Trust      has  met  the  definition       of  an  Investment       Company     under    the  interpretation         of  the

    guidance     in  ASC  946.
    The  investment       advisor     of  the  Sub-Trust      is  Mitsubishi       UFJ  Kokusai     Asset    Management       Co.,   Ltd.   (the

    “Investment        Advisor”).
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    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Notes    to  Financial      Statements
    September      30,  2019
    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES

    The  Sub-Trust's       financial      statements       reflect     the  period    from   October     1,  2018   to  September      30,

    2019,    which    is  the  Sub-Trust's       fiscal    year   end.   The  following      is  a summary     of  significant
    accounting       policies     consistently        followed     by  the  Sub-Trust      in  the  preparation       of  its  financial
    statements       in  conformity       with   accounting       principles       generally      accepted     in  the  United    States    of
    America     (“U.S.     GAAP”).     The  preparation       of  financial      statements       in  accordance       with   U.S.   GAAP
    requires     management       to  make   estimates      and  assumptions       that   affect    the  reported     amounts     and
    disclosures       in  the  financial      statements.       Actual    results     could    differ    from   those    estimates.
    (A)  Determination        of  Net  Asset    Value    of  Units.    The  Sub-Trust's       net  asset    value    will   be  calculated

    each“Business         Day”(any      day  on  which:    (1)  federal,     state    or  local    banks    are  open   for  business     in
    London,     New  York   and  Tokyo;    and  (2)  the  London    Stock    Exchange     and  the  New  York   Stock    Exchange     are
    open   for  trading;     or  such   other    day(s)    as  the  Manager     may  from   time   to  time   determine)       and  at
    such   other    times    as  the  Manager     may  determine      (each    an“Accounting         Date”).     The  Sub-Trust's       net
    asset    value    (“Net    Asset    Value”)     is  calculated       taking    into   account     all  assets    and  liabilities       of
    the  Sub-Trust,       including,       without     limitation,       administration,          legal,    audit    and  other    professional
    fees   and  expenses.      The  Net  Asset    Value    and  Net  Asset    Value    per  unit   of  the  Sub-Trust      are
    calculated       and  rounded     off  to  the  nearest     sixth    decimal     place    by  Brown    Brothers     Harriman     & Co.
    (the“Administrator”and“Transfer                     Agent”)     as  of  the  close    of  business     on  each   Business     Day.
    (B)  Fair   Value    Measurements.        In  accordance       with   the  authoritative        guidance     on  fair   value

    measurements        and  disclosures       under    U.S.   GAAP,    the  Sub-Trust      discloses      the  fair   value    of  its
    investments       in  a hierarchy      that   prioritizes       the  inputs    to  valuation      techniques       used   to  measure
    the  fair   value.    The  hierarchy      gives    the  highest     priority     to  valuations       based    upon   unadjusted
    quoted    prices    in  active    markets     for  identical      assets    or  liabilities       (Level    1 measurement)        and  the
    lowest    priority     to  valuations       based    upon   unobservable        inputs    that   are  significant       to  the
    valuation      (Level    3 measurement).        The  guidance     establishes       three    levels    of  the  fair   value
    hierarchy      as  follows:
      ・Level     1 fair   value    measurements        are  those    derived     from   quoted    prices    (unadjusted)        in  active

       markets     for  identical      assets    or  liabilities;
      ・Level     2 fair   value    measurements        are  those    derived     from   inputs    other    than   quoted    prices

       included     within    Level    1 that   are  observable       for  the  asset    or  liability,       either    directly     (i.e.
       as  prices)     or  indirectly       (i.e.    derived     from   prices);     and
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    AUD-denominated          AUD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Notes    to  Financial      Statements
    September      30,  2019
    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES     (continued)

      ・Level     3 fair   value    measurements        are  those    derived     from   valuation      techniques       that   include

       inputs    for  the  asset    or  liability      that   are  not  based    on  observable       market    data   (unobservable
       inputs).
    Inputs    are  used   in  applying     the  various     valuation      techniques       and  broadly     refer    to  the  assumptions

    that   market    participants        use  to  make   valuation      decisions,       including      assumptions       about    risk.
    Inputs    may  include     price    information,        specific     and  broad    credit    data,    liquidity      statistics,       and
    other    factors.     A financial      instrument's        level    within    the  fair   value    hierarchy      is  based    on  the
    lowest    level    of  any  input    that   is  significant       to  the  fair   value    measurement.        However,     the
    determination        of  what   constitutes“observable”requires                    significant       judgment     by  the  Investment
    Advisor.     The  Investment       Advisor     considers      observable       data   to  be  that   market    data   which    is  readily
    available,       regularly      distributed       or  updated,     reliable     and  verifiable,       not  proprietary,        and
    provided     by  independent       sources     that   are  actively     involved     in  the  relevant     market.     The
    categorization         of  a financial      instrument       within    the  hierarchy      is  based    upon   the  pricing
    transparency        of  the  instrument       and  does   not  necessarily       correspond       to  the  perceived      risk   of  that
    instrument.
    At  September      30,  2019,    investment       in  the  Underlying       Sub-Trust      and  derivatives       were   valued    based

    on  Level    1 and  Level    2 inputs.     The  Sub-Trust      uses   the“market       approach”valuation            technique      to
    value    its  investments       in  the  Underlying       Sub-Trust      and  derivatives.        The  Sub-Trust      follows     the
    authoritative        guidance     under    U.S.   GAAP   for  estimating       the  fair   value    of  investments       in  the
    Underlying       Sub-Trust      that   has  calculated       Net  Asset    Value    per  share    in  accordance       with   the
    specialized       accounting       guidance     for  Investment       Companies.       Accordingly,        if  the  Sub-Trust
    determines       that   the  Net  Asset    Value    per  share    of  an  investment       is  indicative       of  fair   value,    the
    Sub-Trust      records     the  fair   value    of  an  investment       in  an  investment       company     using    the  Net  Asset
    Value    per  share    of  the  investment       (or  its  equivalent)       without     further     adjustment       (the“practical
    expedient”).        The  guidance     permits     the  Sub-Trust      to  use  the  practical      expedient      only   if  the  Net
    Asset    Value    per  share    of  the  investment       is  determined       in  accordance       with   the  specialized
    accounting       guidance     for  Investment       Companies      as  of  the  reporting      entity's     measurement       date.
    Investments       in  the  Underlying       Sub-Trust      are  valued    at  fair   value    based    on  the  closing     Net  Asset
    Value    each   Business     Day.
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    AUD-denominated          AUD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
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    September      30,  2019
    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES     (continued)

    Derivative       Instruments.        Derivative       instruments       can  be  exchange-traded          or  privately      negotiated

    over-the-counter          (“OTC”).       Exchange-traded          derivatives,        such   as  futures     contracts      and  exchange-
    traded    option    contracts,       are  typically      classified       within    Level    1 or  Level    2 of  the  fair   value
    hierarchy      depending      on  whether     or  not  they   are  deemed    to  be  actively     traded.
    OTC  derivatives,        including      forward     foreign     currency     contracts,       are  valued    using    observable

    inputs,     such   as  quotations       received     from   the  counterparty,        dealers     or  brokers,     whenever     available
    and  considered       reliable.      In  instances      where    models    are  used,    the  value    of  an  OTC  derivative
    depends     upon   the  contractual       terms    of,  and  specific     risks    inherent     in,  the  instrument       as  well   as
    the  availability        and  reliability       of  observable       inputs.     Such   inputs    include     market    prices    for
    reference      securities,       yield    curves,     credit    curves    and  correlation       of  such   inputs.     Certain     OTC
    derivatives,        such   as  generic     forward     foreign     currency     contracts      have   inputs    which    can  generally
    be  corroborated        by  market    data   and  are  therefore      classified       within    Level    2.
    Those    OTC  derivatives       for  which    inputs    are  unobservable        are  classified       within    Level    3.  While    the

    valuations       of  these    OTC  derivatives       may  utilize     some   Level    1 and/or    Level    2 inputs,     they   also
    include     other    unobservable        inputs    which    are  considered       significant       to  the  fair   value
    determination.
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    September      30,  2019
    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES     (continued)

    The  following      table    presents     the  financial      instruments       carried     on  the  Statement      of  Assets    and

                                                           *
    Liabilities       by  caption     and  by  level    within    the  valuation      hierarchy      as  of  September      30,  2019   :
                     (Unadjusted)

                       Quoted
                      Prices    in
                             Significant
                       Active
                                     Significant
                               Other              Investments
                     Markets    for
                                     Unobservable
                             Observable               Measured     at
                      Identical
                                                    Fair   Value   at
                                      Inputs
                              Inputs               Net  Asset
                     Investments
          *
    Investments      :
                                                     09/30/19
                                     (Level    3)
                              (Level    2)             Value
                      (Level    1)
    Investment      in  Underlying      Sub-
    Trust
    Japan   Equity    Master    Fund   (A
    Series    Trust   of  Kokusai    Trust)
                     $　　　　　      -  $　　　　　      -  $　　　　     - -
                                            $　22,589,948        $　22,589,948
    AUD-denominated        AUD-hedged
    Class
    Total   Investments      in  Underlying
                     $　　　　　      -  $　　　　　      -  $　　　　　      -
                                            $　22,589,948        $　22,589,948
    Sub-Trust
    Financial     Derivative

          **
    Instruments
    Assets

    Forward    Foreign    Currency
                     $　　　　　      -  $　　　　　      5  $　　　　　      -  $　　　　　      -  $　　　　　      5
    Contracts
    *

     For  further     information       on  categories       of  securities       refer    to  the  Schedule     of  Investments.
    **
     Financial      derivative       instruments       such   as  forward     foreign     currency     contracts      are  valued    at  the
      unrealized       appreciation/(depreciation)                 on  the  instruments.
    During    the  year   ended    September      30,  2019,    there    were   no  transfers      between     Level    1,  Level    2 and

    Level    3.  The  Sub-Trust      accounts     for  investments       it  transfers      in  and  out  of  each   level    at  the  end
    of  the  year.
    (C)  Investment       Transactions        and  Investment       Income.     Purchases      and  sales    of  the  Underlying       Sub-

    Trust    are  recorded     as  of  the  trade    date   for  financial      reporting      purposes.　Gains          and  losses    are
    recorded     on  an  identified       cost   basis.    Distributions        of  income    or  realized     gains    from   the
    Underlying       Sub-Trust      investments       funds    are  recorded     on  ex-dividend       date.    Distributions        of  return
    of  capital     by  the  Underlying       Sub-Trust      are  recorded     as  a reduction      in  the  cost   of  the  investment.
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    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES     (continued)

    (D)  Expenses.      The  Sub-Trust      bears    its  own  expenses,      including      but  not  limited     to  investment

    advisor,     administration         and  accounting,       custody,     transfer     agent,    audit    fees   and  other    expenses
    associated       with   the  operation      of  the  Sub-Trust.       Expense     items    are  recorded     on  the  accrual     basis.
    (E)  Distribution        Policy.     The  Manager     may,   in  its  discretion,       declare     distributions        on  the  14th

    day  of  October     (or  if  that   date   is  not  a Business     Day,   then   on  the  next   following      Business     Day)
    after    and  including      October     2014   (or  such   later    year   as  determined       by  the  Manager),      out  of  net
    investment       income,     net  realized     and  unrealized       capital     gains    and  capital     available      for
    distribution.        Distributions        shall    be  made   to  unitholder       within    five   (5)  Business     Days   from   (and
    including)       the  declaration       of  distribution.
    Distributions        declared     and  paid   during    the  year   ended    September      30,  2019   are  as  follows:

    Distributions        to  unitholder

                                                       Amount
    AUD-denominated          AUD-hedged       Class
                                              $        976,264
    (F)  Cash   and  Foreign     Currency.      The  reference      and  reporting      currency     for  the  Sub-Trust      is  the

    Australian       Dollar.     The  fair   values    of  foreign     securities,       currency     holdings     and  other    assets    and
    liabilities       are  translated       into   the  Sub-Trust's       reference      currency     based    on  the  current     exchange
    rates    on  each   Business     Day.   Fluctuations        in  the  value    of  currency     holdings     and  other    assets    and
    liabilities       resulting      from   changes     in  exchange     rates    are  recorded     as  unrealized       foreign     currency
    appreciation        or  depreciation.        Realized     gain   or  loss   and  unrealized       appreciation        or  depreciation
    on  investment       securities       and  income    and  expenses     are  translated       on  the  respective       dates    of  such
    transactions        and  the  reporting      date,    respectively.        The  effects     of  changes     in  foreign     currency
    exchange     rates    on  investments       in  securities       and  derivatives       are  not  segregated       on  the  Statement
    of  Operations       from   the  effects     of  changes     in  market    prices    and  values    of  those    securities,       but
    are  included     with   net  realized     and  unrealized       gain   or  loss.
                                299/453






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    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES     (continued)

    (G)  Forward     Foreign     Currency     Contracts.       A forward     foreign     currency     contract     is  an  agreement

    between     two  parties     to  buy  and  sell   a currency     at  a set  price    on  a future    date.    The  fair   value    of
    a forward     foreign     currency     contract     fluctuates       with   changes     in  forward     foreign     currency     exchange
    rates.    Forward     foreign     currency     contracts      are  marked    to  market    daily    based    on  rates    obtained     from
    pricing     vendors     and  the  change    in  value    is  recorded     by  the  Sub-Trust      as  an  unrealized
    appreciation        or  depreciation.        Realized     gains    or  losses    equal    to  the  difference       between     the  value
    of  the  contract     at  the  time   it  was  opened    and  the  value    at  the  time   it  was  closed    are  recorded
    upon   delivery     or  receipt     of  the  currency.      These    contracts      may  involve     market    risk   in  excess    of
    the  unrealized       appreciation        or  depreciation        reflected      on  the  Statement      of  Assets    and  Liabilities.
    In  addition,      the  Sub-Trust      could    be  exposed     to  risk   if  the  counterparties         are  unable    to  meet   the
    terms    of  the  contracts      or  if  the  value    of  the  currency     changes     unfavorably       to  the  base   currency.
    The  Sub-Trust      is  also   authorized       to  enter    into   forward     foreign     currency     contracts      for  the  purpose
    of  hedging     exchange     risk   for  an  investor.
    The  Sub-Trust      may  use  derivative       instruments       to  hedge    its  investments       or  to  seek   to  enhance

    returns.     Derivatives       allow    the  Sub-Trust      to  increase     or  decrease     its  risk   exposure     more   quickly
    and  efficiently       than   other    types    of  instruments.
    The  Sub-Trust      may  use  forward     foreign     currency     contracts      for  hedging     purposes,      including

    anticipatory        hedges.     Hedging     is  a strategy     in  which    the  Sub-Trust      uses   a derivative       to  offset    the
    risks    associated       with   other    Sub-Trust      holdings.      While    hedging     can  reduce    losses,     it  can  also
    reduce    or  eliminate      gains    or  cause    losses    if  the  market    moves    in  a manner    different      from   that
    anticipated       by  the  Sub-Trust      or  if  the  cost   of  the  derivative       outweighs      the  benefit     of  the  hedge.
    Hedging     also   involves     the  risk   that   changes     in  the  value    of  the  derivative       will   not  match    those
    of  the  holdings     being    hedged    as  expected     by  the  Sub-Trust,       in  which    case   any  losses    on  the
    holdings     being    hedged    may  not  be  reduced     and  may  be  increased.       There    can  be  no  assurance      that   the
    Sub-Trust's       hedging     strategy     will   reduce    risk   or  that   hedging     transactions        will   be  either
    available      or  cost   effective.       The  Sub-Trust      is  not  required     to  use  hedging     and  may  choose    not  to
    do  so.  Use  of  derivatives       to  seek   to  enhance     returns     may  be  considered       speculative.        Forward
    foreign     currency     contracts      outstanding       at  September      30,  2019   are  listed    in  the  Schedule     of
    Investments.
                                300/453





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    September      30,  2019
    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES     (continued)

    (H)  Derivative       Instruments.        ASC  815-10-50      requires     disclosures       about    derivative       instruments       and

    hedging     activities.       It  requires     that   the  Sub-Trust      disclose:      a)  how  and  why  an  entity    uses
    derivative       instruments,        b)  how  derivative       instruments       and  related     hedged    items    are  accounted      for
    and  c)  how  derivative       instruments       and  related     hedged    items    affect    an  entity's     financial      position,
    financial      performance       and  cash   flows.
    The  fair   value    of  the  forward     foreign     currency     contracts      is  included     in  the  Statement      of  Assets

    and  Liabilities       with   changes     in  fair   value    reflected      as  realized     gain   (loss)    or  net  change    in
    unrealized       appreciation        (depreciation)         within    the  Statement      of  Operations.       During    the  year,    the
    Sub-Trust's       transactions        in  derivative       instruments       consisted      of  only   forward     foreign     currency
    contracts.
    The  following      is  a summary     of  the  fair   valuations       of  the  Sub-Trust's       derivative       instruments

    categorized       by  risk   exposure:
    Fair   Value    of  Derivative       Instruments       on  the  Statement      of  Assets    and  Liabilities       as  of  September

    30,  2019
    Derivatives       not  accounted      for  as  hedging     instruments       under    ASC  815

                                                 Foreign     Exchange

    Location
                                                      *
                                                    Risk
    Asset    derivatives
    Unrealized       appreciation        on  forward     foreign     currency     contracts
                                                  $        5
    *

     Gross    value    is  presented      in  the  Statement      of  Assets    and  Liabilities       in  the  unrealized
     appreciation/(deprecation)                on  open   forward     foreign     currency     contracts.
                                301/453






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    September      30,  2019
    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES     (continued)

    Effect    of  Derivative       Instruments       on  the  Statement      of  Operations       for  the  year   ended    September      30,

    2019
    Derivatives       not  accounted      for  as  hedging     instruments       under    ASC  815

                                                 Foreign     Exchange

    Location
                                                    Risk
    Realized     gain/(loss)       on  derivatives       recognized       as  a result    from
    operations
                                     *
    Net  realized     gain   on  forward     foreign     currency     contracts
                                                  $      2,436
    Change    in  unrealized       appreciation/(depreciation)                 on  derivatives

    recognized       as  a result    from   operations
    Net  change    in  unrealized       (depreciation)         on  forward     foreign     currency
                                                  $        (8)
          **
    contracts
    * Included     in  the  amount    shown    on  the  Statement      of  Operations       as  realized     gain   (loss)    on  foreign

      currency     transactions        and  forward     foreign     currency     contracts.
    ** Included     in  the  amount    shown    on  the  Statement      of  Operations       as  net  change    in  unrealized
      appreciation        (depreciation)         from   foreign     currency     translations        and  forward     foreign     currency
      contracts.
    During    the  year   ended    September      30,  2019   the  average     monthly     notional     amount    of  open   forward

    foreign     currency     contracts      was  approximately        $11,195.
    The  Sub-Trust      is  a party    to  master    netting     agreements,       such   as  an  International        Swaps    and

    Derivatives       Association       Master    Agreement,       International        Foreign     Exchange     Master    Agreement      or
    Foreign     Exchange     and  Options     Master    Agreement      (“Master      Agreements”),         with   certain
    counterparties         that   govern    OTC  derivative       and  foreign     exchange     contracts      entered     into   from   time
    to  time.    The  Master    Agreements       may  contain     provisions       regarding,       among    other    things,     the  parties'
    general     obligations,        representations,          agreements,       collateral       requirements,        events    of  default     and
    early    termination.
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    AUD-denominated          AUD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Notes    to  Financial      Statements
    September      30,  2019
    2.  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES     (continued)

    Collateral       requirements        are  determined       based    on  the  Sub-Trust's       net  position     with   each

    counterparty.        Collateral       can  be  in  the  form   of  cash   or  debt   securities       issued    by  the  U.S.
    Government       or  related     agencies     or  other    securities       as  agreed    to  by  the  Sub-Trust      and  the
    applicable       counterparty.        With   respect     to  certain     counterparties,          in  accordance       with   the  terms    of
    the  Master    Agreements,       collateral       posted    to  the  Sub-Trust,       if  any,   is  held   in  a segregated
    account     by  the  Sub-Trust's       custodian      and  with   respect     to  those    amounts     which    can  be  sold   or
    repledged,       are  presented      in  the  Schedule     of  Investments.        Collateral       pledged     by  the  Sub-Trust,       if
    any,   is  segregated       by  the  Sub-Trust's       custodian      and  identified       in  the  Schedule     of  Investments.        As
    of  September      30,  2019,    there    were   no  securities       or  cash   pledged     as  collateral       by  the  Sub-Trust.
    Termination       events    applicable       to  the  Sub-Trust      may  occur    upon   a decline     in  the  Sub-Trust's       net

    assets    below    a specified      threshold      over   a certain     period    of  time.    Termination       events    applicable
    to  counterparties         may  occur    upon   a decline     in  the  counterparty's         credit    rating    below    a specified
    level.    In  each   case,    upon   occurrence,       the  other    party    may  elect    to  terminate      early    and  cause
    settlement       of  all  derivative       and  foreign     exchange     contracts      outstanding,        including      the  payment     of
    any  losses    and  costs    resulting      from   such   early    termination,        as  reasonably       determined       by  the
    terminating       party.    Any  decision     by  one  or  more   of  the  Sub-Trust's       counterparties         to  elect    early
    termination       could    impact    the  Sub-Trust's       future    derivative       activity.
    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST

    The  following      information       has  been   taken    from   the  September      30,  2019,    audited     financial

    statements       of  the  Underlying       Sub-Trust      and  is  consistent       with   the  information       of  the  Underlying
    Sub-Trust      as  of  September      30,  2019.
    3.1.   ORGANIZATION        OF  THE  UNDERLYING       SUB-TRUST

    Japan    Equity    Master    Fund   (the“Fund”)        is  a series    trust    established       by  supplemental        deed   dated

    October     3,  2013   (the“Supplemental           Deed”)     under    an  open-ended       Cayman    Islands     unit   trust    formed
    on  September      2,  2009   (the“Master        Trust”).      The  Master    Trust    was  established       pursuant     to  a
    declaration       of  trust    executed     by  Intertrust       Trustees     (Cayman)     Limited     (the“Underlying          Sub-
    Trust's     Trustee”),       a trust    company     incorporated        under    the  laws   of  the  Cayman    Islands.     The  Fund
    commenced      operations       on  October     24,  2013.
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    AUD-denominated          AUD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Notes    to  Financial      Statements
    September      30,  2019
    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    Intertrust       Trustees     (Cayman)     Limited     will   be  referred     to  as  the  Underlying       Sub-Trust's       Trustee

    for  Note   3 only   as  a means    of  differentiating          from   the  Sub-Trust's       Trustee     (Brown    Brother's
    Harriman     Trust    Company     (Cayman)     Limited)     as  defined     in  Note   1.
    The  Underlying       Sub-Trust's       Trustee     is  licensed     to  carry    on  business     as  a trust    company     under    the

    Cayman    Islands     Banks    and  Trust    Companies      Law  (as  amended).
    Currently,       there    are  thirteen     classes     of  units    being    offered     to  investors.       There    were   eleven

    classes     of  units    offered     to  investors      at  the  commencement        of  operations       of  the  Fund:    AUD  Class,
    BRL  Class,    CNY  Class,    EUR  Class,    IDR  Class,    JPY  Class,    MXN  Class,    RUB  Class,    TRY  Class,    USD
    Class,    and  ZAR  Class.    Each   class,    except    the  AUD-denominated          AUD-hedged       Class    and  the  USD-
    denominated       USD-hedged       Class    will   be  subscribed       to  in  Japanese     Yen.   The  AUD-denominated          AUD-
    hedged    Class    and  the  USD-denominated          USD-hedged       Class    will   be  subscribed       in  Australian       Dollars
    and  U.S.   Dollars,     respectively.        In  addition     each   of  the  share    classes,     except    the  JPY  Class,    will
    have   a currency     hedging     position     by  executing      forward     foreign     currency     contracts      or  non-
    deliverable       forward     contracts      to  seek   currency     hedge    premiums     equivalent       to  the  difference       in
    interest     rate   and  foreign     exchange     gains    from   appreciation        of  the  share    class    currency     (the
    “Class     Currency”).        When   taking    the  hedge    positions,       the  Fund   agrees    to  utilize     the  hedging     and
    overlay     services     of  which    are  provided     by  Credit    Suisse    International        (the“Currency
    Administration         Agent”).
    The  Fund   has  been   established       solely    as  a master    fund   for  certain     Japanese     Investment       Trusts    that

    have   been   established       by  Mitsubishi       UFJ  Kokusai     Asset    Management       Co.,   Ltd.   except    for  AUD-
    denominated       AUD-hedged       Class    and  USD-denominated          USD-hedged       Class,    which    will   be  offered     solely
    to  sub  trusts    of  the  Cayman    Islands     trust,    named    Kokusai     Cayman    Trust,    to  which    Mitsubishi       UFJ
    Kokusai     Asset    Management       Co.,   Ltd.   provides     investment       advisory     service.
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    AUD-denominated          AUD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
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    September      30,  2019
    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    The  functional       and  reporting      currency     for  the  Fund   is  the  Japanese     Yen  (the“functional

    currency”).        The  Underlying       Sub-Trust's       Trustee     may  designate      a class    in  an  operational       currency.
    Subscription        for,   and  redemptions       of,  units    are  processed      in  the  operational       currency     of  the
    class,    and  the  net  asset    value    per  unit   of  the  class    is  calculated       and  quoted    in  such   operational
    currency.      The  operational       currency     of  AUD-denominated          AUD-hedged       Class    is  the  Australian       Dollar,
    for  the  AUD  Class,    BRL  Class,    CNY  Class,    EUR  Class,    IDR  Class,    JPY  Class,    MXN  Class,    RUB  Class,
    TRY  Class,    USD  Class,    and  ZAR  Class    it  is  the  Japanese     Yen,   for  USD-denominated          USD-hedged       Class
    it  is  the  United    States    Dollar.     The  net  asset    values    per  unit   in  the  operational       currency     for
    classes     AUD-denominated          AUD-hedged       Class    and  USD-denominated          USD-hedged       Class    at  September      30,
    2019   were   AUD142.7100       and  USD136.4000,        respectively.
    The  investment       objective      of  the  Fund   is  to  seek   capital     appreciation        through     investment       primarily

    in  equities     and  the  like   listed    on  Japanese     stock    exchanges      (including       similar     instruments).        Over
    a full   market    cycle,    the  Investment       Manager     will   seek   to  outperform       the  TOPIX    (Total    Return)
    Index    by  1.5%   per  annum    (before     fees)    in  JPY  terms.
    The  Fund   is  an  investment       company     and  accordingly       follows     the  investment       company     accounting       and

    reporting      guidance     of  the  Financial      Accounting       Standards      Board    (“FASB”)       Accounting       Standards
    Codification        Topic    946  Financial      Services     - Investment       Companies.
    The  investment       manager     of  the  Fund   is  Capital     International        K.K.   (the“Investment          Manager”).

    3.2.   SUMMARY     OF  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES     OF  THE  UNDERLYING       SUB-TRUST

    The  Fund's    financial      statements       reflect     the  period    from   October     1,  2018   through     September      30,

    2019,    which    is  the  Fund's    fiscal    year   end.   The  following      is  a summary     of  significant       accounting
    policies     consistently        followed     by  the  Fund   in  the  preparation       of  its  financial      statements       in
    conformity       with   accounting       principles       generally      accepted     in  the  United    States    of  America     (“U.S.
    GAAP”).     The  preparation       of  financial      statements       in  accordance       with   U.S.   GAAP   requires     management
    to  make   estimates      and  assumptions       that   affect    the  reported     amounts     and  disclosures       in  the
    financial      statements.　Actual            results     could    differ    from   those    estimates.
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    AUD-denominated          AUD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
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    Notes    to  Financial      Statements
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    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    (A)  Determination        of  Net  Asset    Value    of  Units.    Brown    Brothers     Harriman     & Co.  (the

    “Administrator”),            subject     to  the  ultimate     authority      of  the  Underlying       Sub-Trust's       Trustee,     will
    conduct     all  asset    valuations       for  the  Fund.    The  Fund's    Net  Asset    Value    (“Net    Asset    Value”)     is
    calculated       each“Business         Day”(any      day  which    is  not  a national     holiday     in  Japan    and  on  which    the
    New  York   Stock    Exchange     and  banks    in  New  York,    London    and  Japan    are  open   for  business)      and  at
    such   other    times    as  the  Underlying       Sub-Trust's       Trustee     may  determine      (each    an“Accounting
    Date”).     The  Fund's    Net  Asset    Value    is  calculated       taking    into   account     all  assets    and  liabilities
    of  the  Fund,    including,       without     limitation,       administration,          legal,    audit    and  other    professional
    fees   and  expenses.      Net  Asset    Value    per  unit   will   be  calculated       in  Japanese     Yen.   Net  Asset    Value
    for  AUD-denominated          AUD-hedged       Class    and  USD-denominated          USD-hedged       Class    which    calculate      Net
    Asset    Value    in  Australian       Dollars     and  U.S.   Dollars,     respectively        and  translated       into   Japanese
    Yen,   the  reporting      currency.      The  Net  Asset    Value    per  unit   of  each   class    is  normally     calculated       on
    each   Business     Day  and  the  Net  Asset    Value    figure    per  unit   is  then   adjusted     up  to  4 decimal
    places.
    (B)  Security     Valuation.       For  purposes     of  calculating       the  Net  Asset    Value,    portfolio      securities       and

    other    assets    for  which    market    quotes    are  readily     available      are  stated    at  fair   value.    Fair   value
    is  generally      determined       on  the  basis    of  last   reported     sales    prices    on  the  exchange     that   is  the
    primary     market    for  such   securities,       or  if  no  sales    are  reported,      based    on  quotes    obtained     from   a
    quotation      reporting      system,     established       market    makers,     or  independent       pricing     services.
    Securities       and  other    assets    for  which    market    quotes    are  not  readily     available      are  valued    at  fair

    value    as  determined       in  good   faith    by  the  Administrator,         subject     to  the  ultimate     authority      of  the
    Underlying       Sub-Trust's       Trustee.     The  Administrator        has  adopted     methods     for  valuing     securities       and
    other    assets    in  circumstances        where    market    quotes    are  not  readily     available.       For  instance,
    certain     securities       or  investments       for  which    daily    market    quotes    are  not  readily     available      may  be
    valued,     pursuant     to  guidelines       established       by  the  Underlying       Sub-Trust's       Trustee,     with   reference
    to  other    securities       or  indices.
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    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    Market    quotes    are  considered       not  readily     available      in  circumstances        where    there    is  an  absence     of

    current     or  reliable     market-based        data   (e.g.,    trade    information,        bid/ask     information,        broker
    quotes);     including      where    events    occur    after    the  close    of  the  relevant     market    that   materially
    affect    the  values    of  the  Fund's    securities       or  assets.     In  addition,      market    quotes    are  considered
    not  readily     available      when,    due  to  extraordinary        circumstances,         the  exchanges      or  markets     on  which
    the  securities       trade    do  not  open   for  trading     for  the  entire    day  and  no  other    market    prices    are
    available.       The  Administrator        is  responsible       for  monitoring       significant       events    that   may  materially
    affect    the  values    of  the  Fund's    securities       or  assets    and  for  determining       whether     the  value    of  the
    applicable       securities       or  assets    should    be  re-evaluated        in  light    of  such   significant       events.
    When   the  Fund   uses   fair   value    pricing     to  determine      its  Net  Asset    Value,    securities       will   not  be

    priced    on  the  basis    of  quotes    from   the  primary     market    in  which    they   are  traded,     but  rather    may  be
    priced    by  another     method    that   the  Administrator        or  persons     acting    at  their    direction      believe
    accurately       reflects     fair   value.    Fair   value    pricing     may  require     subjective       determinations         about
    the  value    of  a security.      While    the  Fund's    policy    is  intended     to  result    in  a calculation       of  its
    Net  Asset    Value    that   fairly    reflects     security     values    as  of  the  time   of  pricing,     the  Fund   cannot
    ensure    that   fair   values    determined       by  the  Underlying       Sub-Trust's       Trustee     or  persons     acting    at
    their    direction      would    accurately       reflect     the  price    that   the  Fund   could    obtain    for  a security     if
    it  were   to  dispose     of  that   security     as  of  the  time   of  pricing     (for   instance,      in  a forced    or
    distressed       sale).    The  prices    used   by  the  Fund   may  differ    from   the  value    that   would    be  realized     if
    the  securities       were   sold   and  the  differences       could    be  material     to  the  financial      statements.
    Fair   Value    Measurements        - In  accordance       with   the  authoritative        guidance     on  fair   value

    measurements        and  disclosures       under    U.S.   GAAP,    the  Fund   discloses      the  fair   value    of  its
    investments       in  a hierarchy      that   prioritizes       the  inputs    to  valuation      techniques       used   to  measure
    the  fair   value.    The  hierarchy      gives    the  highest     priority     to  valuations       based    upon   unadjusted
    quoted    prices    in  active    markets     for  identical      assets    or  liabilities       (Level    1 measurement)        and  the
    lowest    priority     to  valuations       based    upon   unobservable        inputs    that   are  significant       to  the
    valuation      (Level    3 measurement).        The  guidance     establishes       three    levels    of  the  fair   value
    hierarchy      as  follows:
      ・Level     1 Fair   value    measurements        are  those    derived     from   quoted    prices    (unadjusted)        in  active

       markets     for  identical      assets    or  liabilities;
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    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

      ・Level     2 Fair   value    measurements        are  those    derived     from   inputs    other    than   quoted    prices

       included     within    Level    1 that   are  observable       for  the  asset    or  liability,       either    directly     (i.e.
       as  prices)     or  indirectly       (i.e.    derived     from   prices);     and
      ・Level     3 Fair   value    measurements        are  those    derived     from   valuation      techniques       that   include

       inputs    for  the  asset    or  liability      that   are  not  based    on  observable       market    data   (unobservable
       inputs).
    Inputs    are  used   in  applying     the  various     valuation      techniques       and  broadly     refer    to  the  assumptions

    that   market    participants        use  to  make   valuation      decisions,       including      assumptions       about    risk.
    Inputs    may  include     price    information,        specific     and  broad    credit    data,    liquidity      statistics,       and
    other    factors.     A financial      instrument's        level    within    the  fair   value    hierarchy      is  based    on  the
    lowest    level    of  any  input    that   is  significant       to  the  fair   value    measurement.        However,     the
    determination        of  what   constitutes“observable”requires                    significant       judgment     by  the  Investment
    Manager.     The  Investment       Manager     considers      observable       data   to  be  that   market    data   which    is  readily
    available,       regularly      distributed       or  updated,     reliable     and  verifiable,       not  proprietary,        and
    provided     by  independent       sources     that   are  actively     involved     in  the  relevant     market.     The
    categorization         of  a financial      instrument       within    the  hierarchy      is  based    upon   the  pricing
    transparency        of  the  instrument       and  does   not  necessarily       correspond       to  the  Underlying       Sub-Trust's
    Trustee's      perceived      risk   of  that   instrument.
    Investments       Investments       whose    values    are  based    on  the  quoted    market    prices    in  active    markets,     and

    therefore      classified       within    Level    1,  include     equity    and  money    market    securities.       The  Underlying
    Sub-Trust's       Trustee     does   not  adjust    the  quoted    price    for  such   instruments,        even   in  situations
    where    the  Fund   holds    a large    position     and  a sale   could    reasonably       impact    the  quoted    price.
    Investments       that   trade    in  markets     that   are  not  considered       to  be  active,     but  are  valued    based    on

    quoted    market    prices,     dealer    quotations       or  alternative       pricing     sources     supported      by  observable
    inputs    are  classified       within    Level    2.  These    include     corporate      bonds,    sovereign      bonds    and  some
    preferred      stocks.     As  Level    2 investments       include     positions      that   are  not  traded    in  active    markets
    and/or    are  subject     to  transfer     restrictions,        valuations       may  be  adjusted     to  reflect     illiquidity
    and/or    non-transferability,             which    are  generally      based    on  available      market    information.
                                308/453




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                                    ルクセンブルク三菱ＵＦＪインベスターサービス銀行Ｓ．Ａ．(E30992)
                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
    AUD-denominated          AUD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Notes    to  Financial      Statements
    September      30,  2019
    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    Derivative       Instruments       Derivative       Instruments       can  be  exchange-traded          or  privately      negotiated

    over-the-counter          (“OTC”).       Exchange-traded          derivatives,        such   as  exchange-traded          futures     and
    option    contracts,       are  typically      classified       within    Level    1 or  Level    2 of  the  fair   value    hierarchy
    depending      on  whether     or  not  they   are  deemed    to  be  actively     traded.
    OTC  derivatives,        including      foreign     forward     currency     contracts,       are  valued    using    observable

    inputs,     such   as  quotations       received     from   the  counterparty,        dealers     or  brokers,     whenever     available
    and  considered       reliable.      In  instances      where    models    are  used,    the  value    of  an  OTC  derivative
    depends     upon   the  contractual       terms    of,  and  specific     risks    inherent     in,  the  instrument       as  well   as
    the  availability        and  reliability       of  observable       inputs.     Such   inputs    include     market    prices    for
    reference      securities,       yield    curves,     credit    curves    and  correlation       of  such   inputs.     Certain     OTC
    derivatives,        such   as  generic     forwards,      have   inputs    which    can  generally      be  corroborated        by  market
    data   and  are  therefore      classified       within    Level    2.
    Those    OTC  derivatives       for  which    inputs    are  unobservable        are  classified       within    Level    3.  While    the

    valuations       of  these    OTC  derivatives       may  utilize     some   Level    1 and/or    Level    2 inputs,     they   also
    include     other    unobservable        inputs    which    are  considered       significant       to  the  fair   value
    determination.
                                309/453










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    AUD-denominated          AUD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Notes    to  Financial      Statements
    September      30,  2019
    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    The  following      table    presents     the  financial      instruments       carried     on  the  Statement      of  Assets    and

                                                           *
    Liabilities       by  caption     and  by  level    within    the  valuation      hierarchy      as  of  September      30,  2019   :
                           (Unadjusted)

                           Quoted   Prices
                                    Significant
                          in Active   Markets
                                            Significant
                                     Other
                           for  Identical
                                            Unobservable
                                    Observable
                           Investments
                                                    Fair  Value   at
                                             Inputs
                                     Inputs
                            (Level   1)
          *
    Investments      :
                                                     09/30/19
                                            (Level   3)
                                    (Level   2)
    Common    Stocks
                                  \　　　　　　       - \　　　　　　       -
    Aerospace/Defense                      \　　59,404,400                         \　　59,404,400
    Agriculture                        217,335,000             -        -   217,335,000
    Auto   Manufacturers
                            277,054,800             -        -   277,054,800
    Auto   Parts   & Equipment
                            404,398,400             -        -   404,398,400
    Banks                        410,173,600             -        -   410,173,600
    Beverages                        425,860,000             -        -   425,860,000
    Building     Materials
                            215,536,000             -        -   215,536,000
    Chemicals                       1,234,602,400              -        -  1,234,602,400
    Commercial      Services
                            500,210,600             -        -   500,210,600
    Computers                        407,792,000             -        -   407,792,000
    Cosmetics/Personal          Care
                           1,012,745,007              -        -  1,012,745,007
    Distribution/Wholesale                        378,732,200             -        -   378,732,200
    Diversified      Financial     Services
                            553,739,400             -        -   553,739,400
    Electronics                        716,174,500             -        -   716,174,500
    Engineering      & Construction
                            314,054,500             -        -   314,054,500
    Food                        211,204,600             -        -   211,204,600
    Hand/Machine       Tools
                            135,036,000             -        -   135,036,000
    Healthcare-Products                        707,968,200             -        -   707,968,200
    Home   Builders
                            332,018,200             -        -   332,018,200
    Home   Furnishings
                            203,738,700             -        -   203,738,700
    Insurance                        299,930,100             -        -   299,930,100
    Internet                        425,366,400             -        -   425,366,400
    Iron/Steel                        220,296,000             -        -   220,296,000
    Leisure    Time
                            123,728,000             -        -   123,728,000
    Machinery-Construction            & Mining
                            268,736,400             -        -   268,736,400
    Machinery-Diversified                       2,274,694,000              -        -  2,274,694,000
    Metal   Fabricate/Hardware
                            269,452,500             -        -   269,452,500
    Mining                        79,107,300             -        -    79,107,300
    Office/Business        Equipment
                             24,219,400             -        -    24,219,400
    Oil  & Gas
                            318,043,990             -        -   318,043,990
    Packaging     & Containers
                            121,994,000             -        -   121,994,000
    Pharmaceuticals                       1,443,611,753              -        -  1,443,611,753
    Retail                       2,061,046,500              -        -  2,061,046,500
    Semiconductors                        548,200,500             -        -   548,200,500
    Software                        13,717,500             -        -    13,717,500
    Telecommunications                       1,024,748,000              -        -  1,024,748,000
    Toys/Games/Hobbies                        196,098,000             -        -   196,098,000
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    September      30,  2019
    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

                           (Unadjusted)

                           Quoted   Prices
                                    Significant
                          in Active   Markets
                                            Significant
                                     Other
                           for  Identical
                                            Unobservable
                                    Observable
                           Investments
                                                    Fair  Value   at
                                             Inputs
                                     Inputs
                            (Level   1)
          *
    Investments      :
                                                     09/30/19
                                            (Level   3)
                                    (Level   2)
    Transportation                        88,994,000             -        -    88,994,000
    Short-Term      Investment
    Time   Deposit
                                 -   193,531,737             -   193,531,737
    Total   Investments                           \　  193,531,737      \　　　　　　       -
                          \18,519,762,850                         \18,713,294,587
                     **
    Financial     Derivative      Instruments
    Assets
     Forward    Foreign    Currency     Contracts        \　　　　　　       -         \　　　　　　       -
                                  \　　39,495,433                 \　　39,495,433
    Liabilities
     Forward    Foreign    Currency     Contracts        \　　　　　　       - \　  (69,538,960)      \　　　　　　       - \　  (69,538,960)
    * For  further     information       on  categories       of  securities       refer    to  the  Schedule     of  Investments.

    ** Financial      derivative       instruments       such   as  forward     foreign     currency     contracts      are  valued    at  the
      unrealized       appreciation/(depreciation)                 on  the  instruments.
    During    the  year   ended    September      30,  2019,    there    were   no  transfers      between     Level    1,  Level    2 and

    Level    3.  The  Fund   accounts     for  investments       it  transfers      in  and  out  of  each   level    at  the  end  of
    the  year.
    There    were   no  securities       valued    as  Level    3 inputs    as  of  September      30,  2019.

    (C)  Securities       Transactions        and  Investment       Income.     Security     transactions        are  accounted      for  on

    trade    date   for  financial      reporting      purposes.      Realized     gains    and  losses    from   securities       sold   are
    recorded     on  the  identified       cost   basis.    Dividend     income    is  recorded     on  the  ex-dividend       date   except
    that   certain     dividends      from   foreign     securities       where    the  ex-dividend       date   may  have   passed    are
    recorded     as  soon   as  the  Fund   is  informed     of  the  ex-dividend       date   in  the  exercise     of  reasonable
    diligence.       Investment       income    is  recorded     net  of  foreign     taxes    withheld     where    recovery     of  such
    taxes    is  uncertain.       Other    income    may  include     interest     income    from   time   deposits.
    (D)  Distribution        Policy.     The  Fund   will   declare     and  arrange     for  re-investment        of  distributions

    (whether     in  cash   or  in  specie)     for  each   class    as  approved     by  series    resolution.       With   regard    to
    the  classes     denominated       in  currencies       other    than   JPY,   the  Fund   does   not  intend    to  make
    distributions.
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    AUD-denominated          AUD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
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    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    It  is  contemplated        that   the  distributions        will   be  made   on  a monthly     basis    and  be  calculated       as

    the  greater     of  (i)  positive     aggregated       amounts     contributed       from   net  realized     capital     gain
    (including       hedge    position),       net  unrealized       capital     gains    and  net  income,     and  (ii)   the  estimated
    theoretical       income    based    on  the  dividend     yield    of  portfolio,       net  fund   expense     and  currency     hedge
    premium     (cost),     which    is  calculated       by  total    net  assets    of  the  respective       class.
    It  is  anticipated       that   the  Fund   will   declare     and  re-invest      the  distribution        to  each   unitholder       of

    a class,    on  a monthly     basis,    the  greater     amount    as  determined       above    by  the  Administrator.         It  is
    anticipated       that   the  Fund   will   declare     such   distributions        for  the  current     month    on  the  last
    Business     Day  of  the  previous     month    or  any  other    days   the  Underlying       Sub-Trust's       Trustee     may
    determine      at  its  sole   discretion       (the“Record        Date”),     and  will   generally      reinvest     the
    distributions        on  the  first    Business     Day  of  the  current     month    (if  not  a Business     Day  the  following
    Business     Day)   or  any  other    days   the  Underlying       Sub-Trust's       Trustee     may  determine      at  its  sole
    discretion       (the“Dividend         Date”).     The  Unitholders       of  each   Class    have   elected     to  re-invest
    distributions;         therefore,       units    will   be  issued    on  the  relative     Dividend     Date.
    Distributions        declared     and  reinvested       for  the  year   ended    September      30,  2019   are  as  follows:

    Distributions        to unitholders

                                     Amount
    AUD  Class
                                \    9,425,166
    BRL  Class
                                    74,022,573
    CNY  Class
                                     2,503,459
    EUR  Class
                                     1,887,169
    IDR  Class
                                     6,133,540
    JPY  Class
                                    15,829,049
    MXN  Class
                                    22,330,423
    RUB  Class
                                    592,905,457
    TRY  Class
                                    227,008,831
    USD  Class
                                    248,383,699
    ZAR  Class
                                     4,335,941
    Total                            \  1,204,765,307
                                312/453





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    September      30,  2019
    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    (E)  Cash   and  Foreign     Currency.      The  functional       and  reporting      currency     of  the  Fund   is  the  Japanese

    Yen.   The  fair   values    of  foreign     securities,       currency     holdings     and  other    assets    and  liabilities
    are  translated       into   the  Fund's    functional       currency     based    on  the  current     exchange     rates    each
    Business     Day.   Fluctuations        in  the  value    of  currency     holdings     and  other    assets    and  liabilities
    resulting      from   changes     in  exchange     rates    are  recorded     as  unrealized       foreign     currency     appreciation
    or  depreciation.        Realized     gain   or  loss   and  unrealized       appreciation        or  depreciation        on  investment
    securities       and  income    and  expenses     are  translated       on  the  respective       dates    of  such   transactions
    and  the  reporting      date,    respectively.        The  effects     of  changes     in  foreign     currency     exchange     rates
    on  investments       in  securities       and  derivatives       are  not  segregated       on  the  Statement      of  Operations
    from   the  effects     of  changes     in  market    prices    and  values    of  those    securities,       but  are  included
    with   net  realized     and  unrealized       gain   or  loss.
    (F)  Time   Deposits.      The  Fund,    through     Brown    Brothers     Harriman     & Co.  (the“Custodian”),            places

    excess    cash   balances     into   overnight      time   deposits     with   one  or  more   eligible     depository
    institutions,        as  determined       by  the  Investment       Manager.     These    are  classified       as  short-term
    investments       in  the  Fund's    Schedule     of  Investments.        Due  to  deposit     rate   cuts   by  Bank   of  Japan,
    interest     rates    for  Japanese     Yen  denominated       short-term       investments       may  be  less   than   zero   percent.
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    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    (G)  Forward     Foreign     Currency     Contracts.       The  Fund   enters    into   forward     foreign     currency     contracts

    in  connection       with   settling     planned     purchases      or  sales    of  securities,       to  hedge    the  currency
    exposure     associated       with   some   or  all  of  the  Fund's    securities       or  as  a part   of  an  investment
    strategy.      A forward     foreign     currency     contract     is  an  agreement      between     two  parties     to  buy  and  sell
    a currency     at  a set  price    on  a future    date.    The  fair   value    of  a forward     foreign     currency     contract
    fluctuates       with   changes     in  foreign     currency     exchange     rates.    Forward     foreign     currency     contracts
    are  marked    to  market    daily    based    on  rates    obtained     from   pricing     vendors     and  the  change    in  value
    is  recorded     by  the  Fund   as  an  unrealized       appreciation        or  depreciation.        Realized     gains    or  losses
    equal    to  the  difference       between     the  value    of  the  contract     at  the  time   it  was  opened    and  the  value
    at  the  time   it  was  closed    are  recorded     upon   delivery     or  receipt     of  the  currency.      These    contracts
    may  involve     market    risk   in  excess    of  the  unrealized       appreciation        or  depreciation        reflected      on  the
    Statement      of  Assets    and  Liabilities.        In  addition,      the  Fund   could    be  exposed     to  risk   if  the
    counterparties         are  unable    to  meet   the  terms    of  the  contracts      or  if  the  value    of  the  currency
    changes     unfavorably       to  the  base   currency.      The  Fund   is  also   authorized       to  enter    into   forward
    foreign     currency     contracts      for  the  purpose     of  hedging     exchange     risk   for  an  investor.      Gain   and
    loss   arising     from   class    specific     forward     foreign     currency     contracts      are  allocated      to  those
    specific     classes.     Forward     foreign     currency     contracts      outstanding       at  September      30,  2019   are  listed
    in  the  Schedule     of  Investments.
    (H)  Derivative       Instruments.        ASC  815-10-50      requires     disclosures       about    derivative       instruments       and

    hedging     activities.       It  requires     that   the  Fund   disclose:      a)  how  and  why  an  entity    uses   derivative
    instruments,        b)  how  derivative       instruments       and  related     hedged    items    are  accounted      for  and  c)  how
    derivative       instruments       and  related     hedged    items    affect    an  entity's     financial      position,      financial
    performance       and  cash   flows.    The  Fund   does   not  designate      derivative       instruments       as  hedging
    instruments       under    ASC  815.
    The  fair   value    of  the  forward     foreign     currency     contracts      is  included     in  the  Statement      of  Assets

    and  Liabilities       with   changes     in  fair   value    reflected      as  realized     gain   (loss)    or  net  change    in
    unrealized       appreciation        (depreciation)         within    the  Statement      of  Operations.       During    the  year   ended
    September      30,  2019,    the  Fund's    transactions        in  derivative       instruments       consisted      of  only   forward
    foreign     currency     contracts.
    The  following      is  a summary     of  the  fair   valuations       of  the  Sub-Trust's       derivative       instruments

    categorized       by  risk   exposure:
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    AUD-denominated          AUD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Notes    to  Financial      Statements
    September      30,  2019
    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    Fair   Values    of  Derivative       Instruments       on  the  Statement      of  Assets    and  Liabilities       as  of  September

    30,  2019
    Derivatives       not  accounted      for  as  hedging     instruments       under    ASC  815

                                                 Foreign     Exchange

    Location
                                                      *
                                                    Risk
    Asset    derivatives
    Unrealized       appreciation        on  forward     foreign     currency     contracts
                                                 \    39,495,433
    Liability      derivatives

    Unrealized       (depreciation)         on  forward     foreign     currency     contracts
                                                 \   (69,538,960)
    *

     Gross    value    is  presented      in  the  Statement      of  Assets    and  Liabilities       in  the  unrealized
     appreciation/(depreciation)                 on  open   forward     foreign     currency     contracts.
    Effect    of  Derivative       Instruments       on  the  Statement      of  Operations       for  the  year   ended    September      30,

    2019
    Derivatives       not  accounted      for  as  hedging     instruments       under    ASC  815

                                                 Foreign     Exchange

    Location
                                                    Risk
    Realized     gain/(loss)       on  derivatives       recognized       as  a result    from
    operations
                                     *
    Net  realized     gain   on  forward     foreign     currency     contracts
                                                 \   302,802,722
    Change    in  unrealized       appreciation/(depreciation)                 on  derivatives

    recognized       as  a result    from   operations
    Net  change    in  unrealized       (depreciation)         on  forward     foreign     currency
                                                 \   (491,101,350)
          **
    contracts
    * Included     in  the  amount    shown    on  the  Statement      of  Operations       as  realized     gain   (loss)    on  foreign

      currency     transactions        and  forward     foreign     currency     contracts.
    ** Included     in  the  amount    shown    on  the  Statement      of  Operations       as  net  change    in  unrealized
      appreciation        (depreciation)         from   foreign     currency     translations        and  forward     foreign     currency
      contracts.
                                315/453



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    AUD-denominated          AUD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
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    September      30,  2019
    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    During    the  year   ended    September      30,  2019,    the  average     monthly     notional     amounts     of  open   forward

    foreign     currency     contracts      were:
          *

    Fund   Level
                                \     4,580,629
    AUD  Class
                                \    317,069,843
    AUD-denominated         AUD-hedged      Class
                                \   1,846,666,828
    BRL  Class
                                \   1,269,742,360
    CNY  Class
                                \    49,869,336
    EUR  Class
                                \    159,905,087
    IDR  Class
                                \    68,049,527
    MXN  Class
                                \    273,400,051
    RUB  Class
                                \   8,312,043,133
    TRY  Class
                                \    992,542,287
    USD  Class
                                \   7,031,193,029
    USD-denominated         USD-hedged      Class
                                \   4,437,123,043
    ZAR  Class
                                \    61,687,001
    *

     Forward     foreign     currency     contracts      held   for  all  classes.     The  average     monthly     notional     amount    of
     forward     currency     exchange     contracts      for  the  1 month    activity     was  as  indicated      above    on  Fund
     Level    only.
    The  Fund   is  a party    to  master    netting     agreements,       such   as  an  International        Swaps    and  Derivatives

    Association       Master    Agreement,       International        Foreign     Exchange     Master    Agreement      or  Foreign     Exchange
    and  Options     Master    Agreement      (“Master      Agreements”),         with   certain     counterparties         that   govern    OTC
    derivative       and  foreign     exchange     contracts      entered     into   from   time   to  time.    The  master    netting
    agreements       may  contain     provisions       regarding,       among    other    things,     the  parties'     general
    obligations,        representations,          agreements,       collateral       requirements,        events    of  default     and  early
    termination.
                                316/453






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    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
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    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    Collateral       requirements        are  determined       based    on  the  Fund's    net  position     with   each   counterparty.

    Collateral       can  be  in  the  form   of  cash   or  debt   securities       issued    by  the  U.S.   government       or  related
    agencies     or  other    securities       as  agreed    to  by  the  Fund   and  the  applicable       counterparty.        With
    respect     to  certain     counterparties,          in  accordance       with   the  terms    of  the  master    netting     agreements,
    collateral       posted    to  the  Fund,    if  any,   is  held   in  a segregated       account     by  the  Custodian      and  with
    respect     to  those    amounts     which    can  be  sold   or  repledged,       are  presented      in  the  Schedule     of
    Investments.        Collateral       pledged     by  the  Fund,    if  any,   is  segregated       by  the  Custodian      and
    identified       in  the  Schedule     of  Investments.        As  of  September      30,  2019,    there    were   no  securities       or
    cash   pledged     as  collateral.
    Termination       events    applicable       to  the  Fund   may  occur    upon   a decline     in  the  Fund's    net  assets    below

    a specified      threshold      over   a certain     period    of  time.    Termination       events    applicable       to
    counterparties         may  occur    upon   a decline     in  the  counterparty's         credit    rating    below    a specified
    level.    In  each   case,    upon   occurrence,       the  other    party    may  elect    to  terminate      early    and  cause
    settlement       of  all  derivative       and  foreign     exchange     contracts      outstanding,        including      the  payment     of
    any  losses    and  costs    resulting      from   such   early    termination,        as  reasonably       determined       by  the
    terminating       party.    Any  decision     by  one  or  more   of  the  Fund's    counterparties         to  elect    early
    termination       could    impact    the  Fund's    future    derivative       activity.
    (I)  UNITS

    As  of  September      30,  2019   all  issued    units    were   held   by  three    related     unitholders,        established       by

    Mitsubishi       UFJ  Kokusai     Asset    Management       Limited.     The  three    unitholders       held   an  interest     of  100%
    in  the  net  assets.
    Units    are  issued    in  classes     that   participate       pro  rata   based    on  Net  Asset    Value    in  the  profits     and

    distributions        of  the  Fund   and  to  the  extent    applicable,       as  described      below,    in  its  assets    in  the
    event    of  termination.        Units,    which    are  of  no  par  value    and  which    must   be  fully    paid   for  upon
    issue,    carry    no  preferential        or  pre-emptive       rights.     The  Administrator        may  issue    whole    or
    fractional       units.
    Subscriptions.         After    and  including      the  initial     closing     date,    units    of  each   class    will   be

    available      for  subscription        each   Business     Day  at  the  Net  Asset    Value    per  unit   on  the  relevant
    Business     Day  on  which    the  relevant     subscription        order    was  accepted.
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    September      30,  2019
    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    In  order    to  be  dealt    with   on  a specific     Business     Day,   a Subscription        Application       Form   must   be

    received     by  the  Administrator        before    the“Specified         Time”(18:00        Tokyo    time   for  classes
    denominated       in  Japanese     Yen,   and  13:00    Luxemburg      time   for  classes     denominated       in  currencies       other
    than   the  Japanese     Yen,   or  as  deemed    appropriate       by  the  Underlying       Sub-Trust's       Trustee)     on  that
    Business     Day  unless    otherwise      agreed    by  the  Administrator.         Any  application       received     after    the
    Specified      Time   shall    be  deemed    to  have   been   received     on  the  next   Business     Day.
    Subscription        monies    should    be  received     by  the  Custodian      on  the  fifth    Business     Day  from   (and

    including)       the  applicable       Business     Day  unless    otherwise      agreed    to  the  Administrator.
    Certificates        shall    not  be  issued    in  respect     of  units    but  confirmation        of  the  issuance     of  units

    (if  specifically        requested),       shall    be  delivered      by  the  Administrator        provided     that   payment     of  the
    subscriptions        proceeds     has  been   received     by  the  Custodian.
    The  Underlying       Sub-Trust's       Trustee     and  the  Administrator        reserve     the  right    to  decline     any

    application       to  subscribe      for  units    in  whole    or  in  part   in  their    respective       sole   discretion.
    Redemptions.        A unitholder       may  request     that   the  Fund   redeem    all  or  part   of  such   unitholder's        units

    as  of  each   Business     Day  and  at  any  other    time   in  the  discretion       of  the  Underlying       Sub-Trust's
    Trustee     (each    such   date,    a“Redemption        Date”).     Unitholders       need   to  submit    a request     to  redeem
    units    as  of  a Redemption       Date   to  the  Sub-Trustee's        Administrator        prior    to  the  Specified      Time   on
    the  Redemption       Date.    Any  application       received     after    the  Specified      Time   shall    be  deemed    to  have
    been   received     on  the  next   Business     day.
    Redemption       requests     must   specify     the  Redemption       Date   and  either    a percentage       of  the  redeeming

    unitholder's        units,    a specific     number    of  the  unitholder's        units    or  the  respective       currency     amount
    of  such   units    to  be  redeemed.
    No  redemption       request     will   be  effective      if  the  Fund   commences      winding-up       on  or  before    the

    relevant     Redemption       Date.    Redemption       price    shall    be  equal    to  Net  Asset    Value    per  units    of  such
    class    at  Redemption       Date.    The  Underlying       Sub-Trust's       Trustee,     in  its  sole   discretion,       or  its
    delegate,      may  waive    or  modify    any  of  the  terms    governing      redemptions       made   by  unitholders.
                                318/453




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    3.  UNDERLYING       SUB-TRUST      (continued)

    Redemption       Proceeds     for  classes     denominated       in  JPY  will   generally      be  paid   within    four“Tokyo

    Business     Days”(any       day  on  which    the  banks    are  open   for  business     in  Tokyo)    of  the  relevant
    Redemption       Date   in  Japanese     Yen.   With   regard    to  classes     denominated       in  currencies       other    than   JPY,
    there    will   generally      be  paid   within    four   Business     Days   of  the  relevant     Redemption       Date   in  the
    respective       currency.
    Transfers.       Because     the  offering     of  units    is  not  registered       under    the  U.S.   Securities       Act  of  1933,

    as  amended,     each   purchaser      must   represent      and  warrant     in  the  Subscription        Agreement      that   the
    purchaser      is  purchasing       its  units    for  investment       and  not  with   a view   to  the  transfer,      or
    disposition       of  all  or  a portion     of  such   units.
    A unitholder       may  not  transfer,      or  otherwise      dispose     of,  by  gift   or  otherwise,       all  or  any  portion

    of  such   unitholder's        units    without     giving    prior    written     notice    to  the  Fund   and  receiving      the
    Fund's    prior    written     consent,     which    the  Fund   may  withhold     in  its  sole   and  absolute     discretion
    (and   which    it  does   not,   in  general,     intend    to  give).    If  a proposed     transfer     or  disposition       arises
    by  reason    of  the  death    of  a unitholder,       the  notice    may  be  given    by  the  duly   authorized
    representative         of  the  estate    of  the  unitholder.       The  notice    must   be  supported      by  proof    of  legal
    authority      acceptable       to  the  Fund.    The  Fund   reserves     the  right    to  redeem    mandatorily       the  units
    held   by  any  person    becoming     entitled     to  units    by  operation      of  law.
    (J)  Fees   and  Expenses.      The  Underlying       Sub-Trust      bears    its  own  expenses,      including,       but  not

    limited     to,  Accounting       and  Administration         Fees,    Investment       Management       Fees,    the  Underlying       Sub-
    Trust's     Trustee     Fees,    Custody     Fees,    Transfer     Agent    Fees,    Currency     Administration         Agent    Fees   and
    other    expenses     associated       with   the  operation      of  the  Underlying       Sub-Trust.       These    fees   are
    indirectly       paid   by  the  Sub-Trust      through     the  Net  Asset    Value    of  its  investment       in  the  Underlying
    Sub-Trust.
    4.  UNITS

    As  of  September      30,  2019,    100%   of  the  units    issued    by  the  Sub-Trust      were   held   by  one  unitholder.

    Investment       activities       of  this   unitholder       could    have   a material     impact    on  the  Sub-Trust.
    (A)  Subscriptions.         After    and  including      the  initial     closing     date,    units    in  the  Sub-Trust      will   be
    available      for  subscription        each   Business     Day  at  the  Net  Asset    Value    per  unit   on  the  relevant
    Business     Day  on  which    the  relevant     subscription        order    was  accepted.
                                319/453



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    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
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    September      30,  2019
    4.  UNITS    (continued)

    In  order    to  be  dealt    with   on  a specific     Business     Day,   a Subscription        Application       Form   must   be

    received     by  the  Administrator        before    the  Specified      Time   (13:00    Luxembourg       time)    on  that   Business
    Day  unless    otherwise      agreed    by  the  Manager.     Any  application       received     after    the  Specified      Time
    shall    be  deemed    to  have   been   received     on  the  next   Business     Day.
    Subscription        monies    should    be  received     by  Brown    Brothers     Harriman     & Co.  (the“Custodian”)           on  the

    fifth    Business     Day  from   (and   including)       the  applicable       Business     Day  unless    otherwise      agreed    to
    the  Manager.
    Certificates        shall    not  be  issued    in  respect     of  units    but  confirmation        of  the  issuance     of  units

    (if  specifically        requested),       shall    be  delivered      by  the  Administrator        provided     that   payment     of  the
    subscriptions        proceeds     has  been   received     by  the  Custodian.
    The  Manager,     the  Trustee     and  the  Administrator        reserve     the  right    to  decline     any  application       to

    subscribe      for  units    in  whole    or  in  part   in  their    respective       sole   discretion.
    The  unitholder       will   be  required     to  comply    with   such   anti-money       laundering       procedures       as  are

    required     by  the  Proceeds     of  Crime    Law,   2008   (as  amended     from   time   to  time)    of  the  Cayman    Islands
    and  also   by  any  anti-money       laundering       legislation       applicable       to  the  Administrator.
    (B)  Repurchases.        After    and  including      the  initial     closing     date,    unitholder       may  repurchase       all  or

    any  of  their    units    on  any  Business     Day.   In  order    for  an  application       for  repurchase       of  units    to  be
    dealt    with   on  a Business     Day,   it  must   be  received     by  the  Administrator        before    the  Specified      Time
    on  that   Business     Day.   Any  application       received     after    the  Specified      Time   shall    be  deemed    to  have
    been   received     on  the  next   Business     Day.
    The  Manager     in  its  sole   discretion       reserves     the  right    to  decline     any  order    to  repurchase       units    in

    whole    or  in  part.
    Payment     of  the  repurchase       price    will   be  made   by  the  Custodian      or  its  agents    in  the  reference

    currency     of  the  Sub-Trust      generally      not  later    than   the  fifth    Business     Day  counting     from   and
    including      the  day  of  acceptance       by  the  Manager     of  the  request     for  repurchase.
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    AUD-denominated          AUD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
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    4.  UNITS    (continued)

    The  repurchase       price    of  a unit   will   be  the  Net  Asset    Value    per  unit   as  of  the  applicable       Business

    Day  on  which    the  relevant     repurchase       request     was  accepted     by  the  Manager.     The  Administrator        may
    deduct    any  third    party    charges     or  withholding       taxes,    if  applicable,       from   the  repurchase       proceeds
    remitted     to  the  repurchasing        unitholder.       Repurchases       must   be  made   in  multiples      of  1 unit.
    5.  RISK   FACTORS

    The  units    are  speculative       and  illiquid     securities       involving      substantial       risk   of  loss   and  are

    suitable     for  investment       only   by  sophisticated        persons     for  which    an  investment       in  the  Sub-Trust
    does   not  represent      a complete     investment       program     and  who  fully    understand       and  are  capable     of
    assuming     the  risks    of  an  investment       in  the  Sub-Trust.       The  Sub-Trust's       equity    securities
    concentration        may  make   it  unsuitable       for  certain     portfolios.       References       to  the  Sub-Trust      and  the
    Sub-Trust's       investments       and  portfolio      in  the  following      summary     of  risks    refer    to  the  combined
    risks    relating     to  the  investments       and  portfolio      of  the  Sub-Trust      as  well   as  the  Underlying       Sub-
    Trust.    The  following      considerations,          which    do  not  purport     to  be  a complete     list   of  all  risks
    involved     in  an  investment       in  the  Sub-Trust,       should    be  carefully      evaluated      before    investing      in  the
    Sub-Trust.
    (A)  Market    Risk.    Market    risk   is  the  risk   that   one  or  more   markets     in  which    the  Sub-Trust      invests

    will   go  down   in  value,    including      the  possibility       that   a market    will   go  down   sharply     and
    unpredictably.         Selection      risk   is  the  risk   that   the  securities       that   the  Sub-Trust's       management
    selects     will   underperform        the  markets,     the  relevant     indices     or  the  securities       selected     by  other
    funds    with   similar     investment       objectives       and  investment       strategies.
    (B)  Exchange     Rate   Risk.    The  Underlying       Sub-Trust      primarily      invests     in  assets    denominated       in  JPY.

    Since    the  Sub-Trust      is  denominated       in  Australian       Dollars     fluctuations        in  exchange     rates    can
    affect    the  value    of  the  Sub-Trust's       portfolio.       This   risk,    generally      known    as“exchange        rate
    risk”means       that   a strong    functional       currency     of  the  Sub-Trust      may  reduce    returns     to  investors
    while    a weak   functional       currency     of  the  Sub-Trust      may  increase     those    returns.     In  respect     of  those
    underlying       assets    denominated       in  JPY,   foreign     currency     hedging     transactions        against     AUD  will   be
    implemented       in  principle      by  the  Underlying       Sub-Trust      as  a way  of  seeking     to  reduce    exchange     rate
    risks.    For  this   reason,     changes     in  foreign     currency     exchange     rates    can  affect    the  value    of  the
    Sub-Trust's       investment       in  the  Underlying       Sub-Trust.
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    5.  RISK   FACTORS     (continued)

    (C)  Liquidity      Risk.    Liquidity      risk   means    the  risk   when   purchasing       or  selling     securities       or  other

    financial      instruments,        the  sale   of  them   is  impossible       because     of  no  demand    or  the  purchase     of
    them   is  impossible       because     of  no  supply.     For  example,     portfolio      securities       and  other    instruments
    may  be  required     to  sell   at  a lower    price    than   the  prevailing       market    price    depending      on  market
    conditions,       the  circulation       status    or  the  scale    repurchase       amount    of  the  securities       or  other
    instruments,        which    may  cause    a decline     in  the  Net  Asset    Value    per  unit.
    (D)  Counterparty        and  Broker    Risk.    The  financial      institutions        and  counterparties,          including      banks

    and  brokerage      firms,    with   which    the  Underlying       Sub-Trust      or  a delegate     on  behalf    of  the
    Underlying       Sub-Trust      trades    or  invests,     may  encounter      financial      difficulties        and  default     on  their
    respective       obligations       to  the  Underlying       Sub-Trust.       Any  such   default     could    result    in  material
    losses    to  the  Sub-Trust.       In  addition,      the  Underlying       Sub-Trust      may  pledge    collateral       to  the
    counterparties         in  order    to  secure    certain     transactions.
    The  Sub-Trust      attempts     to  reduce    its  exposure     to  counterparty        credit    risk   by  entering     into   a

    master    netting     agreement      with   each   of  its  counterparties.          The  master    netting     agreement      gives    the
    Sub-Trust      the  right    to  terminate      all  transactions        traded    under    such   agreement      upon   deterioration
    in  the  credit    quality     of  the  counterparty        beyond    specified      levels.     The  master    netting     agreement
    gives    each   party    the  right,    upon   an  event    of  default     by  the  other    party    or  a termination       of  the
    agreement,       to  close    out  all  transactions        traded    under    such   agreement      and  to  net  amounts     owed
    under    each   transaction       to  one  payable     by  one  party    to  the  other.    The  Sub-Trust's       maximum     risk   of
    loss   from   counterparty        credit    risk   related     to  OTC  derivatives       is  generally      the  aggregate
    unrealized       appreciation        and  unpaid    counterparty        payments     in  excess    of  any  collateral       pledged     by
    the  counterparty        to  the  Sub-Trust.       The  Sub-Trust      may  be  required     to  pledge    collateral       for  the
    benefit     of  the  counterparties         on  OTC  derivatives       in  an  amount    not  less   than   each   counterparty's
    unrealized       appreciation        on  outstanding       derivative       contracts,       subject     to  certain     minimum     transfer
    provisions,       and  such   pledged     collateral,       if  any,   is  identified       in  the  Schedule     of  Investments.
    (E)  Custody     Risk.    The  Sub-Trust      does   not  control     the  custodianship        of  all  of  its  securities.       The

    Custodian      or  other    banks    or  brokerage      firms    selected     to  act  as  custodians       may  become    insolvent,
    causing     the  Sub-Trust      to  lose   all  or  a portion     of  the  Sub-Trust's       securities       held   by  those
    custodians.
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    5.  RISK   FACTORS     (continued)

    (F)  Currency     Risk.    Securities       and  other    instruments       in  which    the  Sub-Trust      invests     may  be

    denominated       or  quoted    in  currencies       other    than   the  Australian       Dollar.     For  this   reason,     changes     in
    foreign     currency     exchange     rates    can  affect    the  value    of  the  Sub-Trust's       portfolio.       This   risk,
    generally      known    as“currency        risk,”means        that   a strong    functional       currency     of  the  Sub-Trust      may
    reduce    returns     to  investors      while    a weak   functional       currency     of  the  Sub-Trust      may  increase     those
    returns.
    (G)  Derivatives.        The  Sub-Trust      may  use  derivative       instruments       to  hedge    its  investments       or  to  seek

    to  enhance     returns.     Derivatives       allow    the  Sub-Trust      to  increase     or  decrease     its  risk   exposure
    more   quickly     and  efficiently       than   other    types    of  instruments.        Derivatives       are  volatile     and
    involve     significant       risks,    including:
      ・Credit     Risk   - the  risk   that   the  counterparty        (the   party    on  the  other    side   of  the  transaction)

       on  a derivative       transaction       will   be  unable    to  honor    its  financial      obligation       to  the  Sub-
       Trust.
      ・Leverage       Risk   - the  risk   associated       with   certain     types    of  investments       or  trading     strategies

       that   relatively       small    market    movements      may  result    in  large    changes     in  the  value    of  an
       investment.       Certain     investments       or  trading     strategies       that   involve     leverage     can  result    in
       losses    that   greatly     exceed    the  amount    originally       invested.
      ・Liquidity       Risk   - the  risk   that   certain     securities       may  be  difficult      or  impossible       to  sell   at

       the  time   that   the  seller    would    like   or  at  the  price    that   the  seller    believes     the  security     is
       currently      worth.
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    5.  RISK   FACTORS     (continued)

    The  Sub-Trust      may  use  derivatives       for  hedging     purposes,      including      anticipatory        hedges.     Hedging     is

    a strategy     in  which    the  Sub-Trust      uses   a derivative       to  offset    the  risks    associated       with   other
    Sub-Trust      holdings.      While    hedging     can  reduce    losses,     it  can  also   reduce    or  eliminate      gains    or
    cause    losses    if  the  market    moves    in  a manner    different      from   that   anticipated       by  the  Sub-Trust      or
    if  the  cost   of  the  derivative       outweighs      the  benefit     of  the  hedge.    Hedging     also   involves     the  risk
    that   changes     in  the  value    of  the  derivative       will   not  match    those    of  the  holdings     being    hedged    as
    expected     by  the  Sub-Trust,       in  which    case   any  losses    on  the  holdings     being    hedged    may  not  be
    reduced     and  may  be  increased.       There    can  be  no  assurance      that   the  Sub-Trust's       hedging     strategy
    will   reduce    risk   or  that   hedging     transactions        will   be  either    available      or  cost   effective.       The
    Sub-Trust      is  not  required     to  use  hedging     and  may  choose    not  to  do  so.  Because     the  Sub-Trust      may
    use  derivatives       to  seek   to  enhance     returns,     its  investments       will   expose    the  Sub-Trust      to  the
    risks    outlined     above    to  a greater     extent    than   if  the  Sub-Trust      used   derivatives       solely    for
    hedging     purposes.      Use  of  derivatives       to  seek   to  enhance     returns     may  be  considered       speculative.
    6.  GUARANTEES       AND  INDEMNIFICATION

    Under    the  Sub-Trust's       organizational         documents,       certain     parties     (including       the  Trustee     and

    Investment       Manager)     are  indemnified       against     certain     liabilities       that   may  arise    out  of  performance
    of  their    duties    to  the  Sub-Trust.       Additionally,        in  the  normal    course    of  business,      the  Sub-Trust
    enters    into   contracts      that   contain     a variety     of  indemnification          clauses.     The  Sub-Trust's       maximum
    exposure     under    these    arrangements        is  unknown     as  this   would    involve     future    claims    that   may  be  made
    against     the  Sub-Trust      that   have   not  yet  occurred.      However,     the  Sub-Trust      has  not  had  prior    claims
    or  losses    pursuant     to  these    contracts.
    7.  INCOME    TAX

    The  Sub-Trust      is  subject     to  the  Cayman    Islands     laws   in  respect     to  its  tax  status.     Under    current

    laws   of  Cayman    Islands,     there    are  no  tax  or  duty   to  be  levied    on  profits,     income    or  on  gains    or
    appreciation,        or  any  tax  in  the  nature    of  estate    duty   or  inheritance       tax  that   will   apply    to  any
    property     comprised      in  or  any  income    arising     under    the  Sub-Trust,       or  the  unitholder       thereof,     in
    respect     of  any  such   property     or  income.     No  withholding       tax  is  applicable       to  distributions        by  the
    Sub-Trust      or  with   regard    to  the  payment     of  Net  Asset    Value    on  the  repurchase       of  units.    As  a
    result,     no  provision      for  income    taxes    has  been   made   in  the  financial      statements.
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    7.  INCOME    TAX  (continued)

    The  Sub-Trust      generally      intends     to  conduct     its  activities       so  as  to  avoid    being    treated     as  engaged

    in  a trade    or  business     in  the  United    States    for  U.S.   federal     income    tax  purposes.      Specifically,
    the  Sub-Trust      intends     to  qualify     for  safe   harbors     in  the  Internal     Revenue     Code   of  1986,    as
    amended,     pursuant     to  which    the  Sub-Trust      will   not  be  treated     as  engaged     in  such   a business     if  its
    activities       are  limited     to  trading     in  stocks    and  securities       or  commodities       for  its  own  account.     If
    the  Sub-Trust's       income    is  effectively       connected      with   a U.S.   trade    or  business     carried     on  by  the
    Sub-Trust,       certain     categories       of  income    (including       dividends      and  certain     types    of  interest
    income)     derived     by  the  Sub-Trust      from   U.S.   sources     will   be  subject     to  a U.S.   tax  of  thirty
    percent,     which    tax  is  generally      withheld     from   such   income.
    Authoritative        guidance     on  accounting       for  and  disclosure       of  uncertainty       in  tax  positions

    (Financial       Accounting       Standards      Board-Accounting          Standards      Codification        740)   requires     the  Trustee
    to  determine      whether     a tax  position     of  the  Sub-Trust      is  more   likely    than   not  to  be  sustained      upon
    examination,        including      resolution       of  any  related     appeals     or  litigation       processes,       based    on  the
    technical      merits    of  the  position.      For  tax  positions      meeting     the  more   likely    than   not  threshold,
    the  tax  amount    recognized       in  the  financial      statements       is  reduced     by  the  largest     benefit     that   has
    a greater     than   fifty    percent     likelihood       of  being    realized     upon   ultimate     settlement       with   the
    relevant     taxing    authority.       The  Trustee     has  reviewed     the  Sub-Trust's       tax  positions      and  has
    concluded      that   no  provision      for  taxes    is  required     in  the  financial      statements.       There    are
    currently      no  interest     or  penalties      related     to  uncertain      tax  positions.
    As  of  September      30,  2019   the  tax  year   that   remains     subject     to  examination       by  the  major    tax

    jurisdictions,         other    than   the  U.S.,    under    the  statute     of  limitations       range    from   2014
    (commencement        of  operations)       through     the  current     fiscal    year.    The  years    subject     to  examination       by
    the  U.S.   federal     jurisdiction        range    from   2014   (commencement        of  operations),        through     September      30,
    2019.
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    8.  FEES   AND  EXPENSES

    (A)  Administrator's          and  Transfer     Agent's     Fees.    The  Administrator        and  Transfer     Agent    receive     a fee

    accrued     daily    and  paid   monthly     based    on  the  Net  Asset    Value    of  the  Sub-Trust.       The  Administrator
    and  Transfer     Agent    are  entitled     to  receive     an  annual    fee  of  0.05%    on  the  first    AUD500,000,000;
    0.04%    on  the  next   AUD500,000,000         and  0.03%    on  assets    over   AUD1,000,000,000.           The  Administrator
    also   receives     a monthly     asset-based       fund   accounting       minimum     of  USD3,750.      Such   fees   shall    accrue
    daily    and  are  payable     monthly     in  arrears.     The  fees   earned    by  the  Administrator        and  Transfer     Agent
    during    the  year   ended    September      30,  2019   and  outstanding       fees   payable     to  the  Administrator        and
    Transfer     Agent    as  of  September      30,  2019   have   been   disclosed      in  the  Statement      of  Operations       and
    the  Statement      of  Assets    and  Liabilities,        respectively.
    (B)  Custodian's       Fees.    The  Trustee     has  a custody     agreement      with   the  Custodian      for  which    the

    Custodian      receives     safekeeping       fees   ranging     between     0.01   - 0.55%    of  net  assets.     The  Custodian
    earns    a monthly     minimum     fee  of  USD400.     The  Custodian      also   receives     transaction       charges     for
    specialized       processing       ranging     from   USD10    to  USD150    per  transaction.        The  fees   earned    by  the
    Custodian      during    the  year   ended    September      30,  2019   and  outstanding       fees   payable     to  the  Custodian
    as  of  September      30,  2019   have   been   disclosed      in  the  Statement      of  Operations       and  the  Statement      of
    Assets    and  Liabilities,        respectively.
    (C)  Trustee's      Fees.    The  Trustee     receives     a fee  of  0.01%    of  the  Net  Asset    Value    of  the  Sub-Trust,

    subject     to  a minimum     fee  of  USD10,000      per  annum.    Fees   are  accrued     daily    and  paid   on  a monthly
    basis.    The  fees   earned    by  the  Trustee     during    the  year   ended    September      30,  2019   and  outstanding
    fees   payable     to  the  Trustee     as  of  September      30,  2019   have   been   disclosed      in  the  Statement      of
    Operations       and  the  Statement      of  Assets    and  Liabilities,        respectively.
    (D)  Investment       Advisor's      Fees.    The  Investment       Advisor's      receives     an  annual    fee  of  0.35%    of  the

    Net  Asset    Value    of  the  Sub-Trust.       Fees   are  accrued     daily    and  paid   on  a monthly     basis.    The  fees
    earned    by  the  Investment       Advisor     during    the  year   ended    September      30,  2019   and  outstanding       fees
    payable     to  the  Investment       Advisor     as  of  September      30,  2019   have   been   disclosed      in  the  Statement
    of  Operations       and  the  Statement      of  Assets    and  Liabilities,        respectively.
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
    AUD-denominated          AUD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Notes    to  Financial      Statements
    September      30,  2019
    8.  FEES   AND  EXPENSES     (continued)

    (E)  Agent    Company's      Fees.    Mitsubishi       UFJ  Morgan    Stanley     Securities       Co.,   Ltd.   (the“Agent

    Company”)       ensures     compliance       with   the  rules    and  requirements        of  the  Japan    Securities       Dealer's
    Association,        is  responsible       for  distributing        fund   documents,       publicizing       the  Net  Asset    Value    and
    making    available      the  financial      statements       of  the  Sub-Trust      in  Japan    and  receives     an  annual    fee  of
    0.05%    per  annum    of  the  Net  Asset    Value    of  each   class    of  the  Sub-Trust.       Fees   are  accrued     daily    and
    paid   on  a quarterly      basis.    The  fees   earned    by  the  Agent    Company     during    the  year   ended    September
    30,  2019   and  outstanding       fees   payable     to  the  Agent    Company     as  of  September      30,  2019   have   been
    disclosed      in  the  Statement      of  Operations       and  the  Statement      of  Assets    and  Liabilities,
    respectively.
    (F)  Distributor's        Fees.    Mitsubishi       UFJ  Morgan    Stanley     Securities       Co.,   Ltd.   (the“Distributor”)

    is  responsible       for  completing       unit   transactions        placed    by  investors      in  accordance       with   Japanese
    law  and  receives     a fee  of  0.70%    per  annum    of  the  Net  Asset    Value    of  the  Sub-Trust.       Fees   are
    accrued     daily    and  paid   on  a quarterly      basis.    The  fees   earned    by  the  Distributor       during    the  year
    ended    September      30,  2019   and  outstanding       fees   payable     to  the  Distributor       as  of  September      30,  2019
    have   been   disclosed      in  the  Statement      of  Operations       and  the  Statement      of  Assets    and  Liabilities,
    respectively.
    (G)  Manager's      Fees.    The  Manager     provides     fund   management       and  investment       management       services     as

    directed     by  the  Investment       Advisor     and  receives     a fee  of  0.04%    per  annum    of  the  Net  Asset    Value
    of  the  Sub-Trust.       Fees   are  accrued     daily    and  paid   on  a quarterly      basis.    The  fees   earned    by  the
    Manager     during    the  year   ended    September      30,  2019   and  outstanding       fees   payable     to  the  Manager     as
    of  September      30,  2019   have   been   disclosed      in  the  Statement      of  Operations       and  the  Statement      of
    Assets    and  Liabilities,        respectively.
    (H)  Other    Expenses.      The  Sub-Trust      may  bear   other    expenses     related     to  its  operations       that   are  not

    covered     by  the  investment       advisor,     administrative,          custody     and  transfer     agent    fees   including      but
    not  limited     to  governmental        fees;    brokerage      fees   and  commissions       and  other    portfolio      transaction
    expenses;      costs    of  borrowing      money,    including      interest     expenses;      extraordinary        expenses,
    including      costs    of  litigation       and  indemnification          expenses;      organizational         expenses;      and  audit
    fees.
                                327/453





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    AUD-denominated          AUD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    A Sub-Trust      of  Kokusai     Cayman    Trust
    (An  open-ended       Cayman    Islands     Unit   Trust)
    Notes    to  Financial      Statements
    September      30,  2019
    9.  RELATED     PARTY    TRANSACTIONS

    The  Sub-Trust      is  permitted      to  enter    into   forward     foreign     currency     contracts      with   Brown    Brothers

    Harriman     & Co.,   a related     party    to  the  Trustee.     All  forward     foreign     currency     contracts
    outstanding       with   Brown    Brothers     Harriman     & Co.  at  September      30,  2019   have   been   disclosed      in  the
    Schedule     of  Investments.        During    the  year   ended    September      30,  2019   there    was  a net  realized     gain
    of  $2,436    on  forward     foreign     currency     contracts      with   Brown    Brothers     Harriman     & Co.  which    is
    disclosed      in  the  Statement      of  Operations.
    10.  RECENT    ACCOUNTING       PRONOUNCEMENTS

    In  March    2017,    the  Financial      Accounting       Standards      Board    issued    an  Accounting       Standards      Update,

    ASU  2017-08,     Receivable       - Nonrefundable        Fees   and  Other    Costs    (Subtopic      310-20),     Premium
    Amortization        on  Purchased      Callable     Debt   Securities       (the“ASU”)        which    amends    the  amortization
    period    for  certain     purchased      callable     debt   securities       held   at  a premium,     shortening       such   period
    to  the  earliest     call   date.    The  ASU  does   not  require     any  accounting       change    for  debt   securities
    held   at  a discount;      the  discount     continues      to  be  amortized      to  maturity.      The  ASU  is  effective      for
    fiscal    years    beginning      after    December     15,  2019   and  interim     periods     within    fiscal    years    beginning
    after    December     15,  2020.    Management       is  currently      evaluating       the  application       of  ASU  2017-08     and
    its  impact,     if  any,   on  the  Sub-Trust's       financial      statements.
    On  August    28,  2018,    the  FASB   issued    an  Accounting       Standards      Update,     ASU  2018-13,     Fair   Value

    Measurement       (Topic    820):    Disclosure       Framework-Changes           to  the  Disclosure       Requirements        for  Fair
    Value    Measurement       (“ASU    2018-13”).       ASU  2018-13     modifies     the  disclosure       objective      paragraphs       of
    ASC  820  to  eliminate      (1)“at     a minimum”from        the  phrase“an       entity    shall    disclose     at  a minimum”
    and  (2)  other    similar“open        ended”disclosure           requirements        to  promote     the  appropriate       exercise     of
    discretion       by  entities.      ASU  2018-13     also   eliminates       and  modifies     other    requirements        under    ASC
    820.   ASU  2018-13     is  effective      for  all  entities     for  fiscal    years,    and  interim     periods     within    those
    fiscal    years,    beginning      after    December     15,  2019.    Early    application       is  permitted.
    Management       does   not  expect    the  application       of  ASU  2017-08     and  ASU  2018-13     will   have   a significant

    impact    on  the  Sub-Trust's       financial      statements.
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    September      30,  2019
    11.  SUBSEQUENT       EVENTS

    Management       has  evaluated      all  subsequent       transactions        and  events    through     January     30,  2020,    the

    date   on  which    these    financial      statements       were   available      to  be  issued.     Effective      October     1,  2019
    through     January     30,  2020,    there    were   subscriptions        of  $71,155     and  redemptions       of  $3,886,643.
    During    the  same   period,     there    were   no  distributions.         There    are  no  other    subsequent       events    to
    report    as  relates     to  the  Sub-Trust.
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      ２【ファンドの現況】

       【純資産額計算書】
    ＜米ドル建       米ドルヘッジ＞
                                                （2021年１月末日現在）
     Ⅰ　資産総額                                 24,681,839.97米ドル              2,578,758,640円
     Ⅱ　負債総額                                  151,634.55米ドル              15,842,778円

     Ⅲ　純資産価額（Ⅰ－Ⅱ）                                 24,530,205.42米ドル              2,562,915,862円

     Ⅳ　発行済口数                                       2,266,399,874口

     Ⅴ　１口当たり純資産価格（Ⅲ／Ⅳ）                                   0.010823米ドル               1.1308円

    ＜豪ドル建       豪ドルヘッジ＞

                                                （2021年１月末日現在）
     Ⅰ　資産総額                                 16,927,672.39豪ドル              1,355,568,005円
     Ⅱ　負債総額                                  192,489.07豪ドル              15,414,525円

     Ⅲ　純資産価額（Ⅰ－Ⅱ）                                 16,735,183.32豪ドル              1,340,153,480円

     Ⅳ　発行済口数                                       1,552,711,620口

     Ⅴ　１口当たり純資産価格（Ⅲ／Ⅳ）                                   0.010778豪ドル               0.8631円

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    第４【外国投資信託受益証券事務の概要】
      (1）受益証券の名義書換

       　サブ・ファンド記名式証券の名義書換機関は次のとおりである。
       　取扱機関　ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー
       　取扱場所　米国マサチューセッツ州ボストン市ウォーター通り40番
       　日本の受益者については、受益証券の保管を日本における販売会社または販売取扱会社に委託してい
       る場合、日本における販売会社または販売取扱会社を通じて日本における販売会社または販売取扱会社
       の責任で必要な名義書換手続がとられ、それ以外のものについては本人の責任で行う。
       　名義書換の費用は受益者から徴収されない。
      (2）受益者集会

       　受託会社または管理会社は、信託証書に従って、いつでも、適切と考える日時および場所において受
       益者集会を開催することができ、また、受託会社は、発行済受益証券の総額の10分の１以上を有する登
       録受益者が書面により要求した場合には、受益者集会を開催しなくてはならない。
       　いずれの受益者集会においても、挙手による議決の場合には、（個人の場合には）自らまたは代理人
       により出席しているすべての受益者が、また（法人の場合には）適式に授権された代表者１名または代
       理人により出席しているすべての受益者が、一議決権を有する。投票による議決の場合には、（個人の
       場合には）自らまたは代理人により出席しているすべての受益者が、また（法人の場合には）適式に授
       権された代表者１名または代理人により出席しているすべての受益者が、その保有する受益証券１口に
       つき一議決権を有する。
       　特別決議は、ファンドのすべてのサブ・ファンドの発行済受益証券総口数の90％の保有者の書面によ
       り可決され、または信託証書の規定に基づき招集され開催された受益者集会において受益者の投票総数
       の４分の３以上の多数により可決される。
      (3）受益者に対する特典、譲渡制限

       　受益者に対する特典はない。
       　管理会社は、いかなる者（米国人および（制限付例外がある。）ケイマン諸島の居住者または所在地
       事務代行会社を含む。）による受益証券の取得も制限することができる。
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    第二部【特別情報】

    第１【管理会社の概況】

      １【管理会社の概況】

       (1 ）資本金の額（2021年１月末日現在）
        　払込済資本金の額　　187,117,965.90米ドル（約196億円）
        　発行済株式総数　　　5,051,655株
        　管理会社が発行する株式総数の上限については制限がない。
        　最近５年間における資本金の額の増減は、以下の通りである。
           2016  年１月末日           37,117,968.52        米ドル
           2017  年１月末日           37,117,968.52        米ドル

           2017  年11月９日          187,117,965.90        米ドル

           2018  年１月末日          187,117,965.90        米ドル

           2019  年１月末日          187,117,965.90        米ドル

           2020  年１月末日          187,117,965.90        米ドル

           2021年１月末日             187,117,965.90        米ドル

       (2 ）会社の機構

        　定款に基づき、３名以上の取締役により構成される取締役会が管理会社を運営する。取締役は管理
        会社の株主であることを要しない。
        　取締役は年次株主総会において株主によって選任され、６年以内の期間かつ後任者が選任され就任
        するまでは、その地位に留まる。取締役は再任されることができる。株主総会の決議により理由のい
        かんを問わずいつでも解任される。取締役会に欠員がある場合、他の取締役はかかる欠員を、次回の
        株主総会まで補充する取締役を取締役会の過半数をもって選任することができる。
        　取締役会は、互選により、会長１名、また１名以上の副会長および株主総会および取締役会の議事
        録を管理する責務を負う秘書役１名（取締役である必要はない。）を選出することができる。
        　取締役は、別の取締役を指名して取締役会に代理出席させることができる。取締役会は、取締役の
        過半数が出席または代理出席している場合にのみ、適法に審議し、または行為することができる。決
        議は取締役会に出席または代理出席している取締役の議決権の絶対多数によるものとする。緊急時に
        おいて、取締役会の決議は書面により行うこともできる。
        　取締役会は、管理会社の目的を達成するのに必要または有用なすべての行為をなす広汎な権限を有
        する。
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       (3 ）役員および従業員の状況
                                              （2021年２月末日現在）
                氏名                         役職名
          小林　央明                 デュプティ・チーフ・エグゼクティブ・オフィサー

      ２【事業の内容及び営業の概況】

       　管理会社は、投資信託の事務管理、国際的な保管業務、信託会計の事務管理およびこれらに関する一
       般的な銀行業務ならびに外国為替業務に従事する。
       　管理会社は、信託証書に基づき、期間の限定なく任命されているが、受託会社は、以下の場合、かか
       る任命を直ちに解除することができる。(a）管理会社が清算される場合、(b）管理会社の事業に関して
       財産保全管理人が任命された場合、(c）受託会社が、管理会社の変更が受益者の利益にとって望ましい
       との見解を有し、受益者に対してその旨を書面で表明した場合、(d）法律が許容する限り速やかに管理
       会社の解任にかかる特別決議が定時投資主総会において受益者により可決された場合、または(e）発行
       済受益証券の価値の４分の３を保有する受益者が管理会社の解任を書面で受託会社に要求した場合。管
       理会社がサブ・ファンドの管理者でなくなった場合、受託会社は、サブ・ファンドの管理者になる資格
       を有する他の者を任命しなければならない。管理会社はまた、受託会社への通知により、管理会社の関
       係会社である他の管理者を後任者として、直ちに退任する権利を有する。ただし、管理会社が関係会社
       でない他の管理者を後任者として退任することを希望する場合、受託会社への60日前の通知が行われな
       ければならない。
       　信託証書の規定に基づき、管理会社は、信託証書に基づく義務の履行に関する故意の不履行、詐欺ま
       たは（信託証書に定義される）重過失の場合を除き、サブ・ファンド、受益者または受託会社に対して
       いかなる責任も負わない。
       　信託証書に基づき、受託会社は、サブ・ファンドのために、かつサブ・ファンドの資産からのみ、管
       理会社ならびに管理会社の関係会社、代理人および受任者ならびに管理会社およびこれらの者の役員、
       取締役、株主および支配者に対して、(ⅰ）サブ・ファンドの運営もしくはサブ・ファンドの受益証券の
       募集もしくは(ⅱ）管理会社の行為に関係し、もしくはこれらから生じ、もしくはこれらに基づき、また
       は信託証書に基づきサブ・ファンドのために行われた事業もしくは業務に別途に関連して、管理会社が
       現実に一時的に負担したあらゆる損失、責任、損害、費用または経費（弁護士費用および会計士費用を
       含むが、これらに限定されない。）、判決および和解において支払われる金額（ただし、受託会社が、
       サブ・ファンドを代表して、かかる和解を承認していることを条件とする。）を補償するものとし、上
       記の者を上記のあらゆる損失、責任、損害、費用または経費から免責するものとする。ただし、かかる
       行為が信託証書に基づく義務の履行に関する故意の不履行、詐欺または重過失を構成する場合はこの限
       りでない。
       　管理会社は、2021年１月末日現在、以下の投資信託の管理を行っている。
     国・地域別（設立地）                 種類別（基本的性格）                  本数       純資産価額の総額
                   契約型投資信託（アンブレラ・ファ

     ケイマン諸島                                     31    5,036,186,189.96          米ドル
                   ンドのサブ・ファンドを含む。）
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      ３【管理会社の経理状況】

       ａ．管理会社の最近事業年度の日本文の財務書類は、ルクセンブルグにおける法令に準拠して作成され

        た原文の財務書類を翻訳したものである（ただし、円換算部分を除く。）。これは「特定有価証券の
        内容等の開示に関する内閣府令」（平成５年大蔵省令第22号。その後の改正を含む。）に基づき、
        「財務諸表等の用語、様式及び作成方法に関する規則」（昭和38年大蔵省令第59号。その後の改正を
        含む。）第131条第５項ただし書の規定の適用によるものである。
       ｂ．管理会社の原文の財務書類は、外国監査法人等（公認会計士法（昭和23年法律第103号。その後の改

        正を含む。）第１条の３第７項に規定する外国監査法人等をいう。）であるデロイト・オーディッ
        ト・ソシエテ・ア・レスポンサビリテ・リミテから監査証明に相当すると認められる証明を受けてお
        り、当該監査証明に相当すると認められる証明に係る監査報告書に相当するもの（訳文を含む。）が
        当該財務書類に添付されている。
       ｃ．管理会社の原文の財務書類は、米ドルで表示されている。日本文の財務書類には、主要な金額につ

        いて円貨換算が併記されている。日本円による金額は、2021年１月29日現在における株式会社三菱Ｕ
        ＦＪ銀行の対顧客電信売買相場の仲値（１米ドル＝104.48円）で換算されている。なお、千円未満の
        金額は四捨五入されている。
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       （１）【貸借対照表】
                 ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.
                             貸借対照表

                          2019年12月31日現在
                           （単位：米ドル）
                               資産

                                 2019年                 2018年

                     注記
                            （米ドル）         （千円）        （米ドル）         （千円）

    現金、中央銀行および
                   31.1、31.3        3,122,139,702          326,201,156        3,714,129,527         388,052,253
    郵便局における残高
    金融機関に対するローン

                 3、15、31.1、31.3          3,708,799,645          387,495,387        3,533,550,709         369,185,378
    および貸付金
     ａ）要求払い                      2,480,378,645          259,149,961        2,311,150,709         241,469,026

     ｂ）その他のローン

                           1,228,421,000          128,345,426        1,222,400,000         127,716,352
       および貸付金
    顧客に対するローンおよび

                   31.1、31.3           670,745         70,079        372,880         38,959
    貸付金
    株式およびその他の

                  4、31.1、31.3             2,783          291        2,834         296
    変動利回り有価証券
    固定資産                 5        3,551,365          371,047        3,783,033         395,251

    その他の資産                            365         38        257         27

                             37,533,722         3,921,523        36,979,553         3,863,624

    前払金および未収収益                6、15
                           6,872,698,327          718,059,521        7,288,818,793         761,535,787

    資産合計                 7
    　添付の注記は当財務書類と不可分のものである。

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                          貸借対照表（続き）

                          2019年12月31日現在
                           （単位：米ドル）
                               負債

                                 2019年                 2018年

                     注記
                            （米ドル）         （千円）        （米ドル）         （千円）

    金融機関に対する負債               15、31.1        1,156,999,949          120,883,355        1,794,570,343         187,496,709
     ａ）要求払い                      1,156,999,949          120,883,355        1,565,940,343         163,609,447

     ｂ）約定満期日あり                            0         0    228,630,000         23,887,262

    顧客に対する負債              8、15、31.1        5,228,117,398          546,233,706        5,073,055,610         530,032,850

     ａ）要求払い                      5,228,117,398          546,233,706        5,071,655,610         529,886,578

     ｂ）約定満期日あり                            0         0     1,400,000         146,272

    その他の負債                 9        1,232,118          128,732        2,206,816         230,568

    未払金および繰延利益                10、15         29,941,563         3,128,295        15,704,349         1,640,790

    引当金                        21,488,541         2,245,123        18,148,556         1,896,161

     ａ）納税引当金                11        20,080,003         2,097,959        16,536,604         1,727,744

     ｂ）その他の引当金                12        1,408,538          147,164        1,611,952         168,417

    発行済み資本                 13       187,117,966         19,550,085        187,117,966         19,550,085

    準備金                 14       197,956,757         20,682,522        158,191,749         16,527,874

    繰越損益                 14           988         103        3,259         341

                             49,843,047         5,207,602        39,820,145         4,160,409

    当期利益
                           6,872,698,327          718,059,521        7,288,818,793         761,535,787

    負債合計                 16
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                        オフ・バランス・シート項目

                          2019年12月31日現在
                           （単位：米ドル）
                                 2019年                 2018年

                      注記
                            （米ドル）         （千円）        （米ドル）         （千円）

    偶発債務                17、31.1          528,585         55,227        541,339         56,559
     内訳：

     保証金および担保証券として

                              528,585         55,227        541,339         56,559
     差し入れられた資産
    信託運用                  20     80,843,518,883         8,446,530,853        92,427,954,484         9,656,872,684

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       （２）【損益計算書】
                 ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.
                             損益計算書

                       2019年12月31日に終了した年度
                           （単位：米ドル）
                                 2019年                 2018年

                       注記
                            （米ドル）         （千円）        （米ドル）         （千円）

    未収利息および類似収益                        102,750,017         10,735,322         81,824,073         8,548,979
     内訳：
     －　預金に係るマイナス金利                        9,159,885          957,025        5,448,991         569,311
     －　外貨スワップからの利差益                       45,637,424         4,768,198        31,789,988         3,321,418
    未払利息および類似費用                        (54,594,603)         (5,704,044)        (40,218,579)         (4,202,037)

     内訳：
     －　ローンおよび貸付金に係る
                            (18,415,271)         (1,924,028)        (12,070,732)         (1,261,150)
       マイナス金利
     －　外貨スワップからの利差損                        (511,746)         (53,467)        (392,542)         (41,013)
    有価証券からの収益                             0         0        92        10

     株式およびその他の変動利回り有価

                                 0         0        92        10
     証券からの収益
    未収手数料                   21     135,532,835         14,160,471        115,660,720         12,084,232

    未払手数料                        (68,018,470)         (7,106,570)        (56,930,365)         (5,948,085)

    金融業務の純利益                         3,671,743          383,624        4,336,416         453,069

    その他の事業収益                   22      1,439,792          150,429        4,322,262         451,590

    一般管理費用                        (50,532,935)         (5,279,681)        (51,755,210)         (5,407,384)

     ａ）スタッフ費用                 24、25      (19,811,185)         (2,069,873)        (20,839,657)         (2,177,327)
       内訳：
       －　賃金およびサラリー                     (16,226,776)         (1,695,374)        (16,818,051)         (1,757,150)
       －　社会保障費                     (2,550,297)          (266,455)        (2,632,035)         (274,995)
         内訳：
         －　年金に関する
                             (1,580,110)          (165,090)        (1,596,915)         (166,846)
           社会保障費
     ｂ）その他の一般管理費用                 26、30      (30,721,750)         (3,209,808)        (30,915,553)         (3,230,057)
    有形および無形資産に関する価値調整                        (1,515,702)          (158,361)        (1,767,494)         (184,668)

    その他の事業費用                   23      (624,491)         (65,247)        (605,778)         (63,292)

                            (16,495,317)         (1,723,431)        (13,169,369)         (1,375,936)

    経常収益にかかる税金                  11、27.1
    税引後経常収益                        51,612,869         5,392,513        41,696,768         4,356,478

    前勘定科目に表示されていないその他

                             (1,769,822)          (184,911)        (1,876,623)         (196,070)
                       27.2
    の税金
                             49,843,047         5,207,602        39,820,145         4,160,409

    当期利益
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                 ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.
                          財務諸表に対する注記
                          2019年12月31日現在
    注１　一般事項

      1.1.　    会社概況
        　ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.（以下「当行」という。）は、ルクセンブル
        グにおいて1974年４月11日に株式会社として設立された。
        　1996年４月１日に、親会社の株式会社東京銀行が株式会社三菱銀行と合併して株式会社東京三菱銀
        行が設立され、バンク・オブ・トウキョウ（ルクセンブルグ）エス・エイは、バンク・オブ・トウ
        キョウ・ミツビシ（ルクセンブルグ）エス・エイに名称を変更した。
        　2005年10月１日に、間接株主の株式会社三菱東京フィナンシャル・グループ（以下「ＭＴＦＧ」と
        いう。）は、株式会社ＵＦＪホールディングス（以下「ＵＦＪ」という。）と合併し、新規金融グ
        ループの株式会社三菱ＵＦＪフィナンシャル・グループ（以下「ＭＵＦＧ」という。）となった。
        　2006年１月１日に、親銀行の株式会社東京三菱銀行は、株式会社ＵＦＪ銀行と合併し、株式会社三
        菱東京ＵＦＪ銀行となり、バンク・オブ・トウキョウ・ミツビシ（ルクセンブルグ）エス・エイは、
        バンク・オブ・トウキョウ・ミツビシＵＦＪ（ルクセンブルグ）エス・エイに名称を変更した。
        　2007年４月２日に、当行は、共に持株会社である三菱ＵＦＪフィナンシャル・グループ（ＭＵＦ
        Ｇ）の子会社である三菱ＵＦＪ信託銀行株式会社が70％および株式会社三菱東京ＵＦＪ銀行が30％を
        共同で出資する子会社に変更された。その結果、バンク・オブ・トウキョウ・ミツビシＵＦＪ（ルク
        センブルグ）エス・エイは、ミツビシＵＦＪグローバルカストディ・エス・エイ（以下「ＭＵＧＣ」
        という。）に名称を変更した。
        　2008年４月28日に、ミツビシＵＦＪグローバルカストディ・エス・エイは、新株49,080株を発行
        し、当行の資本金は1,817,968.52米ドル増加した。発行済株主資本総額は、現在37,117,968.52米ドル
        である。当行の主たる株主２社は、株主資本92.25％を保有しており、三菱ＵＦＪ信託銀行株式会社が
        63.72％および株式会社三菱東京ＵＦＪ銀行が28.53％を保有している。
        　2014年８月７日に、ミツビシＵＦＪグローバルカストディ・エス・エイは、アイルランド共和国、
        ダブリン２、ローワー・レッスン・ストリート12－13、オーモンド・ハウスに所在する外国支店を開
        設した。ミツビシＵＦＪグローバルカストディ・エス・エイ、ダブリン支店は、1993年のＵＥ規則に
        準拠して、金融機関として907648番で登録された。
        　2016年５月１日に、ミツビシＵＦＪグローバルカストディ・エス・エイは、その名称をルクセンブ
        ルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.（以下「ＭＩＢＬ」という。）に変更した。
        　2017年５月31日に、三菱ＵＦＪ信託銀行株式会社は、ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス
        銀行S.A.の議決権株式の100％を取得した。
        　取締役会のメンバーは、三菱ＵＦＪ信託銀行株式会社のグループの専務取締役および独立取締役で
        ある。事業方針および評価基準は、ルクセンブルグの現行法規に定められている場合を除き、株式会
        社三菱ＵＦＪフィナンシャル・グループにおいて適用されているものに準拠して、取締役会によって
        決定および監督される。
      1.2.　    事業の性質

        　当行の事業目的は、当行自身およびルクセンブルグ大公国内外の第三者のための銀行業務または金
        融業務を行うこと、ならびに工業、商業、不動産といった上記の主目的に直接または間接的に関連す
        るその他の全ての業務を行うことにある。
        　より具体的には、当行は投資運用サービスに活動を集中している。
        　当行における取引の大部分は、三菱ＵＦＪフィナンシャル・グループのグループ企業との間で、直
        接または間接的に完結するものである。
      1.3.　    財務書類

                                339/453

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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
        　当行は、資本の表示通貨である米ドルを基準にして財務書類を作成している。当行の会計年度は、
        暦年と一致している。
    注２　重要な会計方針の要約

       　当行の財務書類は、ルクセンブルグ大公国における法律および規制ならびにルクセンブルグ大公国の
       銀行部門で一般に公正妥当と認められている会計基準に準拠して、取得原価主義で作成されている。
       　これらを遵守するにあたって、以下の重要な会計基準が適用される。
      2.1.　    貸借対照表における取引計上日

        　貸借対照表における資産および負債は、かかる金額が確定した日、つまり権利移転日付で計上され
        る。
      2.2.　    外貨

        　当行は、全ての取引を契約締結日における一または複数の取引通貨で計上する、複数通貨会計シス
        テムを採用している。
        　資産および負債は、貸借対照表の日付のスポット為替レートで米ドルに換算される。再評価によっ
        て生じる実現および未実現損益は、当期の損益に計上されるが、取得為替レートで計上される外国為
        替予約契約（スワップおよびヘッジ外国為替予約契約）によって特にカバーされたものから生じる実
        現および未実現損益はこの限りではない。
        　外貨建ての収益および費用は、日々、実勢為替レートで米ドルに換算される。
        　期末現在、全ての未決済の先渡取引は、満期までの残存期間に対応した貸借対照表の日付における
        実勢フォワード・レートで米ドルに換算される。
        　スポット取引およびスワップ取引に連動する未決済の先渡取引から生じる損益は、貸借対照表の日
        付に見越し計上される。外国為替スワップによりカバーされたポジションに係る未実現損益について
        は、期末においてこれを中立化する。
      2.3.　    デリバティブ金融商品

        　金利スワップ、フォワード・レート契約、金融先物およびオプションのような、デリバティブ金融
        商品から派生している当行のコミットメントは、取引日にオフ・バランス・シート項目として計上さ
        れる。
        　必要があれば、期末日に、当行の各コミットメントの時価による再評価によって生じる未実現損失
        に対して引当金が設定される。先渡取引に係る未実現損失に対する引当金は、2019年は計上されてい
        ない（2018年：０米ドル）。
        　金融商品が明らかに資産または負債をカバーかつ経済的統一している場合、または金融商品が逆取
        引でヘッジされているためにオープン・ポジションが存在しない場合においては、かかる引当金は設
        定されない。
      2.4.　    貸倒れおよび回収不能債務に関する特定価値調整

        　取締役会において、貸倒れおよび回収不能とみなされた債務に関して特定価値調整を行うのが当行
        の方針である。
        　特定価値調整がある場合は、関連する資産から控除される。
      2.5.　    証書、ローンおよび貸付金ならびにリース取引にかかる見込み損失に対する価値調整

        　ローンおよび貸付金の見込み損失に対する価値調整がある場合は、関連する資産から控除される。
      2.6.　    リスク持高に対する一括引当金

                                340/453


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        　当行は、ルクセンブルグの税法に準拠して、銀行監督諮問管理法に規定されているように、リスク
        持高に対する一括引当金を設定することができる。引当金の目的は、年次決算時にはまだ確認されて
        いないが具体化すると考えられるリスクを考慮することにある。
        　税務局長によって1997年12月16日に発行された指図書に従い、当行のリスク持高の税引前かつ
        1.25％を超えない当該引当金が設定されなければならない。
        　当行は、2019年12月31日現在、当該引当金を計上しなかった（2018年：０米ドル）。
      2.7.　    譲渡可能有価証券

        　譲渡可能有価証券は、当初、購入価格で計上される。当初の評価には平均原価法が使用される。注
        2.5.の詳述に従って計算されたまたは価値が減少したことによって生じる価値調整は、勘定残高から
        控除される。
      2.8.　    有形および無形資産

        　有形および無形資産は、購入価格で評価される。耐用年数が限られている有形および無形固定資産
        の価値は、かかる資産の下記の耐用年数に渡って体系的に償却するために計算された価値調整分減少
        する。
         ハードウェア機器：４年
         ソフトウェア：４年および５年
         その他の無形資産：５年
         その他の有形資産：10年
         のれん：５年
      2.9.　    関連会社株式

        　貸借対照表の日付において、金融固定資産として保有される関連会社株式は、低価法で計上され
        る。
      2.10.    税金

        　税金は、関連する勘定が属する会計年度において発生主義で計上される。納税引当金は、当行が設
        定した引当金の見積額と、最終税務査定通知未受領の会計年度に関する前払金との差額に相当する。
      2.11.    前払金および未収収益

        　本資産項目は、当期中に発生したが次年度以降に関係する費用が含まれる。
      2.12.    未払金および繰延利益

        　本負債項目は、当期中に受領したが次年度以降に関係する費用が含まれる。
      2.13.    引当金

        　引当金は、その性質が明確に定義されている損失または債務であって、かつ貸借対照表日付時点で
        発生する可能性が高いかもしくは発生することが確実だが、金額または発生日が不確定なものを対象
        とすることが企図されている。
      2.14.    収益の認識

        　当行の主要な収益源は、利息および手数料収益から成る。当行は、顧客に対して提供する多様な業
        務から報酬および手数料収益を稼得する。
        　収益は通常、関連する業務の履行時または当該業務が提供された期間を通じて認識される。
    注３　金融機関に対するローンおよび貸付金

                                341/453


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       　金融機関に対するローンおよび貸付金は、要求払いのものを除き、残存期間別に以下のとおりであ
       る。
                                             2019  年        2018  年
                                             米ドル           米ドル
        ３か月以下                                  541,421,000           543,400,000
                                          687,000,000           679,000,000
        ３か月超１年未満
                                        1,228,421,000           1,222,400,000
    注４　株式およびその他の変動利回り有価証券

       　「株式およびその他の変動利回り有価証券」の項目に表示されている譲渡可能有価証券は全て、2,783
       米ドル（2018年：2,834米ドル）の未上場有価証券で構成される。
    注５　固定資産の変動

       　以下の変動は、当期中に当行の固定資産に対して生じたものである。
       固定資産：
                 期首現在                           期末現在       価値調整       期末現在
                        追加       売却     為替差額
                 価値総額                           価値総額        累計      価値純額
                        米ドル       米ドル      米ドル
                 米ドル                           米ドル       米ドル       米ドル
      １．有形資産           3,096,039        336,220      (135,335)       (55,927)      3,240,997       2,414,061        826,936
       ａ）ハードウェア           739,476       198,135      (134,010)       (13,358)       790,243       509,876       280,367
       ｂ）その他付属品、
         家具、機器、        2,356,563        138,085       (1,325)      (42,569)      2,450,754       1,904,185        546,569
         車両
      ２．無形資産          19,183,189       1,016,151        (14,891)      (311,385)      19,873,064       17,148,635       2,724,429
       ａ）ソフトウェア         17,237,750       1,016,151        (14,891)      (311,385)      17,927,625       15,203,196       2,724,429
       ｂ）有価約因に基づ
         いて取得したの        1,945,439           0       0      0   1,945,439       1,945,439           0
         れん
      固定資産合計          22,279,228       1,352,371       (150,226)      (367,312)      23,114,061       19,562,696       3,551,365
       　価値ある対価として取得されたのれんは、他機関の顧客の一部の買収の価値を表す。

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    注６　前払金および未収収益
       　当行の前払金および未収収益は以下のとおりである。
                                             2019  年        2018  年
                                             米ドル           米ドル
        未収利息                                  14,177,184           15,591,714
        スワップに係る未収利息収入                                   1,713,597           1,076,761
        管理会社手数料                                    183,794           921,843
        信託業務手数料                                   1,566,075           2,124,415
        全体保管手数料                                  12,792,274           9,573,008
        投資ファンド手数料                                   5,053,137           5,836,414
        その他の未収収益                                    543,439           483,831
        その他の手数料                                    171,171           162,315
        その他の前払金                                    324,052           664,574
        前払一般経費                                    572,304           481,264
        前払法人税                                      751           765
                                            435,944           62,649
        未回収付加価値税（ＶＡＴ）
                                          37,533,722           36,979,553
    注７　外貨建て資産

       　2019年12月31日現在、米ドルに換算した、当行の外貨建て資産の総額は、5,141,994,595米ドル（2018
       年：5,393,986,107米ドル）である。
    注８　顧客未払金

       　2019年12月31日現在、顧客に対する債務（要求払いのものを除く。）はない（2018年12月31日現在、
       債務（要求払いのものを除く。）は、1,400,000米ドルであった。）。
    注９　その他の負債

       　当行のその他の負債は以下のとおりである。
                                             2019  年        2018  年
                                             米ドル           米ドル
        優先債務                                    649,292           618,902
                                            582,826          1,587,914
        諸債務
                                           1,232,118           2,206,816
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    注10　未払金および繰延利益
       　当行の未払金および繰延利益は以下のとおりである。
                                             2019  年        2018  年
                                             米ドル           米ドル
        未払手数料                                   8,943,522           6,908,708
        未払一般経費                                   4,769,237           3,224,725
        未払利息                                   1,612,014           3,347,939
        保管報酬に関連する繰延利益                                     58,141          308,226
        外国為替スワップによりカバーされたポジションに係る外
                                          14,380,755           1,717,819
        国為替実績の中立化（注2.2）
        その他の未払費用                                    114,097           122,543
                                             63,797           74,389
        その他の仮受金（注）
                                          29,941,563           15,704,349
        （注）2019年12月31日より後の関連する受益者に対する未払仮受金の仮勘定

    注11　税金－為替差損失：繰延税金

       　ルクセンブルグの財政法上、当行の貸借対照表および損益計算書はユーロ表示が義務付けられてい
       る。財政目的で当行の株式をユーロ等価物に換算し未実現損益が生じたために、財政目的で確定された
       当行の収益が、会計目的で報告された収益と著しく異なることがあり得る。
       　銀行の投資株式にかかる為替換算利益の財政的中和が認められた1987年７月16日（改正）法に準拠し
       て、通常の状況下においては、米ドルがユーロに対して強く（ドル高に）なったことで生じる未実現利
       益は、過去の繰越未実現損失の金額を超える範囲について中和することができる。
       　ただし、銀行の投資株式にかかる為替換算利益の財政的中和が認められた1983年７月23日法に準拠し
       て、通常の状況下においては、米ドルがユーロに対して強く（ドル高に）なったことで生じる将来の未
       実現利益は、過去の繰越未実現損失の金額を超える範囲についてのみ中和することができる。
       　2019年12月31日現在、繰延税金はなかった。
    注12　その他の引当金

       　当行のその他の引当金は、従業員の報酬引当金により構成されている。
                                             2019  年        2018  年
                                             米ドル           米ドル
                                           1,408,538           1,611,952
        従業員の報酬引当金
                                           1,408,538           1,611,952
    注13　発行済資本

       　2019年12月31日現在、当行の発行済かつ全額払込済資本は、クラスＡの5,002,575株およびクラスＢの
       49,080株に対して187,117,966米ドルである。
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    注14　準備金および繰越損益の変動
                              法定準備金          その他の準備金             繰越損益
                               米ドル           米ドル           米ドル
        2019年１月１日現在の残高                        5,404,737          152,787,012              3,259
        2018年12月31日終了年度の利益                             0           0     39,820,145
        利益の処分
         －株主への配当金支払                                              (57,409)
         －2019年純資産税準備金への振替                                  9,981,000          (9,981,000)
         －2013年純資産税準備金からの振替                                 (3,101,000)           3,101,000
         －任意準備金への割当て                                 30,894,000          (30,894,000)
                                1,991,008                0     (1,991,008)
         －法定準備金への割当て
        2019年12月31日現在の残高                        7,395,745          190,561,012                988
       　ルクセンブルグの法律に従い、当行は毎年の純利益の最低５％相当額を法定準備金として、かかる準

       備金が株主資本の10％に達するまで、充当しなければならない。当該充当は翌年に行われる。法定準備
       金の分配は制限されている。当行は発行済資本の10％に達しているため、当該要件は満たされている。
       　当行は、ルクセンブルグの税法に基づいて、当該年度が支払期限である純資産税のすべてまたは一部
       について税額控除の適用を選択した。ただし、当該税額控除は、前年度が支払期限である税額控除調整
       前の法人税額を上限とする。当該控除から利益を得るためには、翌年度末以前に純資産税額控除の５倍
       にあたる金額を特別準備金に計上するという立場を表明しなければならず、これを５年間維持しなけれ
       ばならない。
       　2019年12月31日現在、総額29,324,927米ドル（2018年：22,444,927米ドル）の純資産税特別準備金
       が、当行のその他の準備金に含まれている。
       　2019年３月25日付の年次株主総会において決議されたとおり、当行は、9,981,000米ドルを2019年の純
       資産税特別準備金に割り当て、2013年に構成した利用可能な純資産税特別準備金3,101,000米ドルを戻し
       入れた。
       　2019年12月31日現在、純資産税の特別準備金の累積残高は、以下のとおりである。
                                          2019  年
        年度                                純資産税準備金
                                          米ドル
        2014年－2015年                                   3,019,136
        2016年                                   3,348,440
        2017年                                   4,276,351
        2018年                                   8,700,000
                                           9,981,000
        2019年
        2019年12月31日現在の残高                                  29,324,927
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    注15　関連会社残高
       　2019年12月31日現在、以下の関連会社残高が未決済となっている。
       資産

                                             2019  年        2018  年
                                             米ドル           米ドル
        金融機関に対するローンおよび貸付金                                3,313,250,489           3,314,382,591
                                          25,391,063           24,033,836
        前払金および未収収益
                                        3,338,641,552           3,338,416,427
       負債

                                             2019  年        2018  年
                                             米ドル           米ドル
        金融機関に対する未払金                                1,121,324,163           1,787,952,744
        顧客に対する未払金                                  790,938,178          1,001,503,360
                                           5,272,305           5,654,686
        未払金および繰延利益
                                        1,917,534,646           2,795,110,790
       　当行は、2019年12月31日現在および同日に終了した会計年度において、国際会計基準第24号「関連当

       事者についての開示」で定義されるとおり、取引条件が一般の独立当事者間取引と同様でない、いかな
       る重大な関係会社間取引をも締結していない。
       　当行の要求により、ルクセンブルグ監督当局（ＣＳＳＦ）は、2013年６月26日付規則（ＥＵ）575／
       2013（パートⅣ）に基づいて、大口エクスポージャー規制の計算にグループ（三菱ＵＦＪフィナンシャ
       ル・グループ）に対するエクスポージャーを全額適用除外とすることを認めた。
       　2019年12月31日現在、グループに関する当該適用除外金額は、3,383,066,716米ドルであり、内訳は以
       下のとおり分析される。
                                             2019  年
                                             米ドル
        金融機関に対するローンおよび貸付金                                3,311,881,103
        前払金および未収収益                                  14,190,435
                                          56,995,178
        外国為替取引（市場リスク手法）
                                        3,383,066,716
    注16　外貨建て負債

       　2019年12月31日現在、米ドルに換算した、当行の外貨建て負債の総額は、5,161,213,531米ドル（2018
       年：3,951,265,679米ドル）である。
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    注17　偶発債務
       　当行の偶発債務は、以下のとおりである。
                                             2019  年        2018  年
                                             米ドル           米ドル
                                            528,585           541,339
        発行済念書
       　期末現在、関連会社残高はなかった。

    注18　コミットメント

       　当行は、貸借対照表およびオフ・バランス・シートのいずれにも開示されていないが、当行の財政状
       態を査定する上で重要な一定のコミットメントを締結した。かかるコミットメントの詳細は以下のとお
       りである。
                                             2019  年        2018  年
                                             米ドル           米ドル
                                           5,226,846           6,499,120
        建物の固定賃貸料支払契約に関するコミットメント
       　期末現在、関連会社残高はなかった。

    注19　通貨為替レート、金利およびその他の市場金利に連動する運用

       　2019年12月31日および2018年12月31日現在、流通している先渡取引の種類は以下のとおりである。
        通貨為替レートに連動する運用

        －　為替先渡取引（スワップ、アウトライト）
       　外貨為替レートと連動する運用は、大抵、持高をカバーする目的で行われる。

    注20　投資運用業務および引受業務

       　当行が提供する運用および代理業務には、以下の項目が含まれる。
        －　譲渡可能有価証券の保管および管理事務
        －　信託代理
        －　代理店機能
        －　ポートフォリオ運用および顧問
    注21　    未収手数料

                                             2019  年        2018  年
                                             米ドル           米ドル
        投資信託に係る報酬                                  22,712,248           21,506,351
        機関顧客からのグローバルカストディに係る報酬                                  99,635,836           80,663,753
        信託取引に係る報酬                                  11,022,939           11,772,959
        管理会社に対する業務に係る報酬                                    700,533           921,843
                                           1,461,279            795,814
        その他の報酬および手数料
                                          135,532,835           115,660,720
       　未収手数料は、以下により構成される。

       　投資信託に係る報酬は、保管業務、集中管理、預金およびその他の業務について投資信託に課される
       報酬および手数料からなる。かかる報酬は、管理を行っているファンドの純資産価額に基づき計算され
       る。
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       　機関顧客からのグローバルカストディに係る報酬は、証券取引管理、決済、法人業務、利益回収およ
       び代理投票等のグローバルカストディ業務について、機関顧客に対して課される報酬および手数料から
       な る。かかる報酬は、保管を行っている資産および取引数に基づき計算される。
       　信託取引に係る報酬は、保管取引、現金運用およびフィデュシアリー・ノートの発行を含む信託資産
       により得られる報酬および手数料からなる。かかる報酬は、運用を行っている資産および取引数に基づ
       き計算される。
       　管理会社に対する業務に係る報酬には、業務レベル契約に基づく職務関連出費およびサポート業務報
       酬等の報酬が含まれる。
       　その他の報酬および手数料には、上場代理人報酬、保証報酬、銀行業務報酬およびファンド注文デス
       ク業務報酬等の様々な報酬が含まれる。
    注22　その他の事業収益

                                             2019  年        2018  年
                                             米ドル           米ドル
        2013年、2014年、2015年および2017年の所得税の調整                                        0      2,530,324
        過年度の手数料の調整                                    663,382          1,151,445
        過年度の一般経費調整からの利益                                    478,260           414,867
        管理会社から受領したサブ・レンタル報酬
                                             78,621           70,598
        （サービス品質保証契約）
                                            219,529           155,028
        その他の事業収益
                                           1,439,792           4,322,262
    注23　その他の事業費用

                                             2019  年        2018  年
                                             米ドル           米ドル
        過年度の一般経費調整からの費用                                    170,811           345,919
        過年度の手数料                                    325,550           220,859
        過年度の利息                                    106,282            7,836
                                             21,848           31,164
        その他事業損失
                                            624,491           605,778
    注24　従業員数

       　当期における当行の平均従業員数は以下のとおりである。
                                             2019  年        2018  年
                                              人数           人数
        上級管理職                                       30           29
        中間管理職                                       83           71
                                               56           67
        従業員
                                              169           167
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    注25　経営者報酬
       　当期に当行は、当行の管理職に対しその経営責任を考慮して以下のとおり手当を与えた。
                                             2019  年        2018  年
                                             米ドル           米ドル
                                           5,606,190           5,084,843
        上級管理職報酬
        上級管理職報酬のうち、変動報酬

                                            821,298           875,409
        上級管理職報酬のうち、固定報酬                                   4,784,892           4,209,434
       　当期中に取締役会および一般管理職のメンバーとの間で年金に関する契約は結ばれなかった。

       　2019年12月31日および2018年12月31日現在、当行は、取締役会および一般管理職のメンバーに対して
       貸付および与信をしていなかった。
    注26　その他の一般管理費用

                                             2019  年        2018  年
                                             米ドル           米ドル
        データ費用                                   1,286,243           1,372,967
        維持費                                   1,420,213           1,264,913
        会員費                                   3,049,059           2,847,608
        専門家報酬                                   3,356,649           3,550,904
        賃借および関連費用                                   1,207,833           1,141,991
        業務契約                                   5,099,944           4,997,353
        業務費用                                   2,770,636           2,847,497
        システム費用                                  11,351,403           11,679,286
        通信費用                                    393,275           363,250
        旅費、交通費、出張費                                    172,054           203,378
                                            614,441           646,406
        その他の費用
                                          30,721,750           30,915,553
       　会員費の増加は、2019年に単一破綻処理基金に支払われた費用の増加に起因している（注29）。

    注27　税金

      27.1.　    経常収益にかかる税金
                                             2019  年        2018  年
                                             米ドル           米ドル
        法人税                                  12,027,260           9,760,432
                                           4,468,057           3,408,937
        地方事業税
                                          16,495,317           13,169,369
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      27.2.　    前勘定科目に表示されていないその他の税金
                                             2019  年        2018  年
                                             米ドル           米ドル
        付加価値税（ＶＡＴ）                                   1,710,089           1,819,754
                                             59,733           56,869
        その他の税金
                                           1,769,822           1,876,623
    注28　親会社

       　2019年12月31日現在、当行は、日本の法律に準拠して設立され登記上の事務所を東京都に持つ持株会
       社である三菱ＵＦＪフィナンシャル・グループ（ＭＵＦＧ）の子会社である三菱ＵＦＪ信託銀行株式会
       社が、100％を出資する子会社である。
       　当行の年次決算は、三菱ＵＦＪ信託銀行（登録金融機関番号が関東財務局長（登金）第33号であり、
       日本の郵便番号100-8212、東京都千代田区丸の内一丁目４番５号に登記上の住所を有する）の連結決算
       に含まれている。
       　持株会社である三菱ＵＦＪフィナンシャル・グループ（ＭＵＦＧ）の連結財務書類は、日本の郵便番
       号100、東京都千代田区丸の内二丁目７番１号所在の本社より入手することができる。
    注29　預金保証制度

       　金融機関および投資会社の再建・破綻に関する枠組みを定める指令（2014／59／ＥＵ）ならびに預金
       保証スキームおよび投資家補償スキームに関連する指令（2014／49／ＥＵ）をルクセンブルグ法に法制
       化する、金融機関および一定の投資会社の破綻、組織変更および解散に関連し、預金保証スキームおよ
       び投資家補償スキームに関する法律（以下「本法」という。）が2015年12月18日付で可決された。
       　預金保証制度である「ルクセンブルグ預金保証基金」（以下「ＦＧＤＬ」という。）および投資家補
       償制度である「ルクセンブルグ投資家補償システム」（以下「ＳＩＩＬ」という。）は、各預金者の
       100,000ユーロまでの適格な預金および20,000ユーロまでの投資を対象とする。また、本法は、特定の取
       引から生じた預金もしくは特定の社会的・その他目的を充足する預金については、100,000ユーロを超え
       る部分について、12か月間は対象となると規定している。
       　金融機関は毎年、ルクセンブルグの銀行破綻基金である「ルクセンブルグ破綻基金」（以下「ＦＲ
       Ｌ」という。）およびＦＧＤＬのそれぞれに資金を拠出している。
       　ＦＲＬの拠出金は、本法第107条第１項に定義される通り、2024年末までには、欧州連合全加盟国の認
       可金融機関全ての対象預金の少なくとも１％に到達する。この拠出金額は、2015年から2024年までの間
       に徴収される予定である。
       　ＦＧＤＬの拠出金の目標レベルは、本法第179条第１項に定義される通り、関連金融機関の対象預金の
       0.8％に設定されており、年間拠出金によって2018年末までに到達予定である。かかる金額は、2016年か
       ら2018年の間に徴収される予定である。0.8％のレベルが達成された場合、ルクセンブルグの金融機関
       は、本法第180条第１項に定義される通り、対象預金の0.8％の追加セーフティ・バッファを構成するた
       めに、追加で８年間拠出を継続する。
       　2019年12月31日終了年度において、当行のＦＲＬへの年間拠出金は1,924,193ユーロ（2,144,032米ド
       ル）（2018年：1,686,439ユーロ／1,988,649米ドル）であった。
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    注30　監査報酬
       　当期において、当行は監査法人およびそのネットワーク全体により、以下の報酬を課された（付加価

       値税を除く。）。
                                             2019  年        2018  年
                                             米ドル           米ドル
        監査報酬                                    273,905           329,206
        その他の保証業務                                    138,827           139,547
                                             30,103           39,220
        税務助言報酬
                                            442,835           507,973
       　当期において監査法人のネットワーク全体が提供した、その他の保証業務には、以下のものが含まれ

       る。
        －　2019年１月１日から2019年12月31日までの期間を対象としたＩＳＡＥ3402／ＳＯＣ１タイプⅡ報
          告書
       　当期において監査法人のネットワーク全体が提供した、税務助言業務には、以下のものが含まれる。
        －　納税申告書の作成
        －　付加価値税申告書の作成
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    注31　金融商品の開示
      31.1.    主要な非トレーディング金融商品
        　2019年12月31日現在、クラス別および残存期間別の主要な非トレーディング金融商品（当行はト
        レーディングポートフォリオを有していない。）の詳細は以下のとおりである。
                             ３か月超         １年超
                    ３か月以下                          ５年超         合計
    米ドルによる簿価                         １年以下        ５年以下
                     米ドル                         米ドル        米ドル
                             米ドル        米ドル
    金融資産

    商品クラス

    ＢＣＬ残高               3,122,139,702               0        0        0  3,122,139,702

    金融機関に対するローン

                   3,021,799,645         687,000,000             0        0  3,708,799,645
    および貸付金
    顧客に対するローンおよび

                      670,745           0        0        0     670,745
    貸付金
    株式およびその他の

                         0        0        0      2,783        2,783
    変動利回り有価証券
    金融資産合計               6,144,610,092         687,000,000             0      2,783    6,831,612,875

    金融負債

    商品クラス

    金融機関に対する負債               1,156,999,949               0        0        0  1,156,999,949

                   5,228,117,398               0        0        0  5,228,117,398
    顧客に対する負債
    金融負債合計               6,385,117,347               0        0        0  6,385,117,347

    偶発債務として開示されて

    いるオフ・バランス・シート
    項目
                      528,585           0        0        0     528,585

    保証金
    保証金合計                  528,585           0        0        0     528,585

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        　2018年12月31日現在、クラス別および残存期間別の主要な非トレーディング金融商品（当行はト

        レーディングポートフォリオを有していない。）の詳細は以下のとおりである。
                             ３か月超         １年超
                    ３か月以下                          ５年超         合計
    米ドルによる簿価                         １年以下        ５年以下
                     米ドル                         米ドル        米ドル
                             米ドル        米ドル
    金融資産

    商品クラス

    ＢＣＬ残高               3,714,129,527               0        0        0  3,714,129,527

    金融機関に対するローン

                   2,854,550,709         679,000,000              0        0  3,533,550,709
    および貸付金
    顧客に対するローンおよび

                      372,880           0        0        0     372,880
    貸付金
    株式およびその他の

                          0        0        0      2,834        2,834
    変動利回り有価証券
    金融資産合計               6,569,053,116         679,000,000              0      2,834    7,248,055,950

    金融負債

    商品クラス

    金融機関に対する負債               1,794,570,343               0        0        0  1,794,570,343

                   5,073,055,610               0        0        0  5,073,055,610
    顧客に対する負債
    金融負債合計               6,867,625,953               0        0        0  6,867,625,953

    偶発債務として開示されて

    いるオフ・バランス・シート
    項目
                      541,339           0        0        0     541,339

    保証金
    保証金合計                  541,339           0        0        0     541,339

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      31.2.    デリバティブ・非トレーディング金融商品
        　2019年12月31日現在、クラス別および残存期間別の店頭デリバティブ・非トレーディング金融商品
        （当行はトレーディングポートフォリオを有していない。）の詳細は以下のとおりである。
                         ３か月超        １年超
    米ドルによる未払いの            ３か月以下                         ５年超         合計       公正価値
                         １年以下        ５年以下
    想定元本             米ドル                        米ドル        米ドル        米ドル
                          米ドル        米ドル
    金融資産

    商品クラス

    外国為替取引

    先渡           3,932,042,624          5,842,135            0        0  3,937,884,759         26,049,631

                1,004,949,710              0        0        0  1,004,949,710          2,872,627
    スワップ
                4,936,992,334          5,842,135            0        0  4,942,834,469         28,922,258

    合計
    金融負債

    商品クラス

    外国為替取引

    先渡           3,952,576,741          5,799,199            0        0  3,958,375,940         26,036,732

                2,408,687,339              0        0        0  2,408,687,339         11,231,097
    スワップ
                6,361,264,080          5,799,199            0        0  6,367,063,279         37,267,829

    合計
        　上記の金額には、取引日が2019年12月31日以前で、評価日が2019年12月31日以降である店頭デリバ

        ティブ・非トレーディング金融商品が含まれる。
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        　2018年12月31日現在、クラス別および残存期間別の店頭デリバティブ・非トレーディング金融商品

        （当行はトレーディングポートフォリオを有していない。）の詳細は以下のとおりである。
                         ３か月超        １年超
    米ドルによる未払いの            ３か月以下                       ５年超        合計       公正価値
                         １年以下       ５年以下
    想定元本              米ドル                      米ドル        米ドル        米ドル
                         米ドル       米ドル
    金融資産

    商品クラス

    外国為替取引

    先渡            3,271,219,543         3,321,504           0       0  3,274,541,047         77,666,609

                1,394,522,057             0                1,394,522,057         2,067,411
    スワップ
                4,665,741,600         3,321,504           0       0  4,669,063,104         79,734,020

    合計
    金融負債

    商品クラス

    外国為替取引

    先渡            3,303,598,230         3,270,027           0       0  3,306,868,257         76,992,277

                 854,553,985            0       0       0   854,553,985        2,708,455
    スワップ
                4,158,152,215         3,270,027           0       0  4,161,422,242         79,700,732

    合計
      　上記の金額には、取引日が2018年12月31日以前で、評価日が2018年12月31日以降である店頭デリバティ

      ブ・非トレーディング金融商品が含まれる。
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      31.3.    主要な非トレーディング金融商品に対する信用リスクに関する情報
        　2019年12月31日現在、当行は以下の、主要な非トレーディング金融商品に対する信用リスクにさら
        されている。
                                    2019  年            2018  年
                                    簿価              簿価
                                    米ドル              米ドル
    金融資産

    商品クラス別かつ地域別

    現金、ＢＣＬ残高                                3,122,139,702              3,714,129,527

      ＥＵ加盟国                               3,122,139,702              3,714,129,527

    金融機関に対するローンおよび貸付金                                3,708,799,645              3,533,550,709

      ＥＵ加盟国                                135,123,430              180,725,105

      北および中央アメリカ                                894,909,307              722,872,089

      アジア                               2,674,535,568              2,605,130,138

      ヨーロッパ（非ＥＵ加盟国）                                 1,183,449              5,033,138

      オーストラリアおよびニュージーランド                                 3,047,891              19,790,239

    顧客に対するローンおよび貸付金                                   670,745              372,880

      ＥＵ加盟国                                  315,164               50,865

      北および中央アメリカ                                  351,379              318,231

      アジア                                      0              4

      ヨーロッパ（非ＥＵ加盟国）                                   4,202              3,780

    株式およびその他の変動利回り有価証券                                     2,783              2,834

                                         2,783              2,834

      ＥＵ加盟国
                                    6,831,612,875              7,248,055,950

    合計
                                356/453







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      31.4.    デリバティブ・非トレーディング金融商品に関する情報
        　2019年12月31日現在、当行は以下の、デリバティブ・非トレーディング金融商品に対する信用リス
        クにさらされている。
                                    2019  年            2019  年
                                  未払想定元本              リスク相当額
                                    米ドル              米ドル
    金融資産

    商品クラス別かつ地域別

    外国為替取引

    先渡

      ＥＵ加盟国                               3,136,956,781                17,460,853

      アメリカ                                752,436,735                8,314,206

      アジア                                48,491,243                274,572

    スワップ

                                    1,004,949,710                 2,872,627
      ＥＵ加盟国
                                    4,942,834,469                28,922,258

    合計
        　2018年12月31日現在、当行は以下の、デリバティブ・非トレーディング金融商品に対する信用リス

        クにさらされている。
                                    2018  年            2018  年
                                  未払想定元本              リスク相当額
                                    米ドル              米ドル
    金融資産

    商品クラス別かつ地域別

    外国為替取引

    先渡

      ＥＵ加盟国                               3,160,915,130                75,043,013

      アメリカ                                113,600,617                2,623,478

      アジア                                   25,301                118

    スワップ

                                    1,394,522,057                 2,067,411
      ＥＵ加盟国
                                    4,669,063,105                79,734,020

    合計
      次へ

                                357/453



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              MITSUBISHI       UFJ  INVESTOR     SERVICES     & BANKING     (LUXEMBOURG)        S.A.





                    BALANCE     SHEET    AND  OFF  BALANCE     SHEET    ITEMS

                           December     31,  2019

                           (expressed       in  USD)
                                358/453














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                            BALANCE     SHEET
                           December     31,  2019
                             (in  USD)
                             A S S E T S

                                 Notes             2019           2018

    Cash,    balances     with   central     banks    and  post

                               31.1.,    31.3.
                                        3.122.139.702           3.714.129.527
    office    banks
                                 3,  15,

    Loans    and  advances     to  credit    institutions
                                        3.708.799.645           3.533.550.709
                               31.1.,    31.3.
    a)  repayable      on  demand

                                        2.480.378.645           2.311.150.709
    b)  other    loans    and  advances
                                        1.228.421.000           1.222.400.000
    Loans    and  advances     to  customers             31.1.,    31.3.

                                            670.745           372.880
                                4,  31.1.,

    Shares    and  other    variable-yield         securities
                                             2.783           2.834
                                 31.3.
    Fixed    Assets

                                  5         3.551.365           3.783.033
    Other    assets

                                              365           257
    Prepayments       and  accrued     income              6,  15        37.533.722           36.979.553

    TOTAL    ASSETS                                 6.872.698.327           7.288.818.793

                                  7
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                            BALANCE     SHEET
                           December     31,  2019
                             (in  USD)
                            - continued      -
                          L I A B I L I T I E S

                                 Notes             2019           2018

    Amounts     owed   to  credit    institutions              15,  31.1.

                                        1.156.999.949           1.794.570.343
    a)  repayable      on  demand

                                        1.156.999.949           1.565.940.343
    b)  with   agreed    maturity     dates
                                                0     228.630.000
    Amounts     owed   to  customers                 8,  15,  31.1.

                                        5.228.117.398           5.073.055.610
    a)  repayable      on  demand

                                        5.228.117.398           5.071.655.610
    b)  with   agreed    maturity     dates
                                                0      1.400.000
    Other    liabilities

                                  9         1.232.118           2.206.816
    Accruals     and  deferred     income               10,  15

                                          29.941.563           15.704.349
    Provisions                                      21.488.541           18.148.556

    a)  provisions       for  taxation

                                  11         20.080.003           16.536.604
    b)  other    provisions
                                  12         1.408.538           1.611.952
    Subscribed       capital

                                  13        187.117.966           187.117.966
    Reserves                             14        197.956.757           158.191.749

    Result    brought     forward

                                  14             988          3.259
    Profit    for  the  financial      year                       49.843.047           39.820.145

    TOTAL    LIABILITIES                                 6.872.698.327           7.288.818.793

                                  16
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                             (in  USD)
                                 Notes             2019           2018

    Contingent       liabilities                     17,  31.1.

                                            528.585           541.339
      of  which:
      guarantees       and  assets    pledged     as
                                            528.585           541.339
      collateral       security
    Fiduciary      operations

                                  20      80.843.518.883           92.427.954.484
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                         PROFIT    AND  LOSS   ACCOUNT

                        Year   ended    December     31,  2019

                           (expressed       in  USD)
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                         PROFIT    AND  LOSS   ACCOUNT
                       Year   ended    December     31,  2019
                             (in  USD)
                                 Notes             2019           2018

    Interest     receivable       and  similar     income

                                          102.750.017           81.824.073
      of  which   :
      - Negative     interest     received     on  deposits
                                           9.159.885           5.448.991
      - Interest     Gain   from   foreign     currency
                                          45.637.424           31.789.988
       swap
    Interest     payable     and  similar     charges

                                          (54.594.603)           (40.218.579)
      of  which   :
      - Negative     interest     paid   on  loans    and
                                          (18.415.271)           (12.070.732)
       advances
      - Interest     Loss   from   foreign     currency
                                           (511.746)           (392.542)
       swap
    Income    from   securities

                                                0          92
    Income    from   shares    and  other    variable
                                                0          92
    yield    securities
    Commission       receivable

                                  21        135.532.835           115.660.720
    Commission       payable

                                          (68.018.470)           (56.930.365)
    Net  profit    on  financial      operations

                                           3.671.743           4.336.416
    Other    operating      income

                                  22         1.439.792           4.322.262
    General     administrative         expenses

                                          (50.532.935)           (51.755.210)
    a)  staff    costs                       24,  25

                                          (19.811.185)           (20.839.657)
      of  which   :
      - wages    and  salaries
                                          (16.226.776)           (16.818.051)
      - social    security     costs
                                          (2.550.297)           (2.632.035)
       of  which   :
       - social    security     costs    relating     to
                                          (1.580.110)           (1.596.915)
        pensions
    b)  other    administrative         expenses              26,  30
                                          (30.721.750)           (30.915.553)
    Value    adjustments       in  respect     of  tangible

                                          (1.515.702)           (1.767.494)
    and  intangible       assets
    Other    operating      charges

                                  23          (624.491)           (605.778)
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    Tax  on  profit    on  ordinary     activities            11,  27.1.        (16.495.317)           (13.169.369)

    Profit    on  ordinary     activities       after    tax

                                          51.612.869           41.696.768
    Other    taxes    not  shown    under    the  preceding

                                          (1.769.822)           (1.876.623)
                                 27.2.
    items
    Profit    for  the  financial      year                       49.843.047           39.820.145

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                          NOTES    TO  THE  ACCOUNTS

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                          NOTES    TO  THE  ACCOUNTS
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    NOTE   1 - GENERAL

    1.1.　    Corporate      matters

        MITSUBISHI       UFJ  INVESTOR     SERVICES     & BANKING     (LUXEMBOURG)        S.A.   (the   “Bank”)      was

        incorporated        in  Luxembourg       on  April    11,  1974   as  a société     anonyme.
        On  April    1,  1996,    the  Parent    Bank,    The  Bank   of  Tokyo,    Ltd.,    merged    with   The  Mitsubishi

        Bank,    Limited     to  form   The  Bank   of  Tokyo-Mitsubishi          Ltd.,    and  Bank   of  Tokyo    (Luxembourg)
        S.A.   changed     its  name   to  Bank   of  Tokyo-Mitsubishi          (Luxembourg)        S.A..
        On  October     1,  2005,    the  indirect     shareholder,        Mitsubishi       Tokyo    Financial      Group,    Inc.   (MTFG)

        merged    with   UFJ  Holdings,      Inc.   (UFJ)    and  formed    a new  financial      group,    Mitsubishi       UFJ
        Financial      Group    (MUFG).
        On  January     1,  2006,    the  Parent    Bank,    The  Bank   of  Tokyo-Mitsubishi,           Ltd.   merged    with   UFJ

        Bank   Limited     to  form   The  Bank   of  Tokyo-Mitsubishi          UFJ  Ltd.,    and  Bank   of  Tokyo-Mitsubishi
        (Luxembourg)        S.A.   changed     its  name   to  Bank   of  Tokyo-Mitsubishi          UFJ  (Luxembourg)        S.A..
        On  April    2,  2007,    the  Bank   became    a jointly     capitalized       subsidiary       of  Mitsubishi       UFJ  Trust

        and  Banking     Corporation       by  70%  and  Bank   of  Tokyo-Mitsubishi          UFJ  Ltd.   by  30%,   which    are
        under    the  same   holding     company     Mitsubishi       UFJ  Financial      Group    (MUFG).     Consequently,        Bank   of
        Tokyo-Mitsubishi          UFJ  (Luxembourg)        S.A.   changed     its  name   to  MITSUBISHI       UFJ  Global    Custody
        S.A.   (MUGC).
        On  April    28,  2008,    MITSUBISHI       UFJ  Global    Custody     S.A.,    has  issued    49.080    new  shares    and  the

        capital     of  the  Bank   has  been   increased      by  USD  1.817.968,52.        The  total    subscribed       share
        capital     is  currently      set  at  USD  37.117.968,52.         The  two  major    shareholders        of  the  Bank   hold
        92,25%    of  the  capital,     Mitsubishi       UFJ  Trust    and  Banking     Corporation       by  63,72%    and  Bank   of
        Tokyo-Mitsubishi          UFJ  Ltd.   by  28,53%.
        On  August    7,  2014,    MITSUBISHI       UFJ  Global    Custody     S.A.   has  established       an  external     branch

        located     at  Ormonde     House,    12-13    lower    Lesson    Street,     Dublin    2,  Ireland.     Mitsubishi       UFJ
        Global    Custody     S.A.,    Dublin    Branch    is  registered       as  credit    institution       pursuant     to  UE
        Regulation,       1993,    under    the  number    907648.
                                366/453





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                            - continued      -
        On  May  1,  2016,    MITSUBISHI       UFJ  Global    Custody     S.A.   has  changed     its  name   to  MITSUBISHI       UFJ

        INVESTOR     SERVICES     & BANKING     (LUXEMBOURG)        S.A.   (MIBL).
        On  May  31,  2017,    Mitsubishi       UFJ  Trust    and  Banking     Corporation       obtained     100%   of  the  voting

        shares    of  Mitsubishi       UFJ  Investor     Services     & Banking     (Luxembourg)        S.A..
        The  members     of  the  Board    of  Directors      are  Senior    Executives       of  Mitsubishi       UFJ  Trust    and

        Banking     Corporation       Group    and  Independent       Directors.       The  business     policy    and  valuation
        principles,       unless    prescribed       by  the  legal    requirements        existing     in  Luxembourg,       are
        determined       and  monitored      by  the  Board    of  Directors      in  accordance       with   those    applied     in
        Mitsubishi       UFJ  Financial      Group.
    1.2.　    Nature    of  business

        The  object    of  the  Bank   is  the  undertaking       for  its  own  account,     as  well   as  for  the  account

        of  third    parties     either    within    or  outside     the  Grand-Duchy       of  Luxembourg,       of  any  banking     or
        financial      operations,       as  well   as  all  other    operations,       whether     industrial       or  commercial       or
        in  real   estate,     which    directly     or  indirectly       relate    to  the  main   object    described      above.
        More   specifically,        the  Bank   concentrates        its  activities       on  investment       management       services.

        A significant       volume    of  the  Bank's    transactions        is  concluded      directly     or  indirectly       with

        companies      of  Mitsubishi       UFJ  Financial      Group.
    1.3.　    Annual    accounts

        The  Bank   prepares     its  annual    accounts     in  US  Dollars     (USD),    the  currency     in  which    the

        capital     is  expressed.       The  Bank's    accounting       year   coincides      with   the  calendar     year.
    NOTE   2 - SUMMARY     OF  SIGNIFICANT       ACCOUNTING       POLICIES

        The  Bank   prepares     its  annual    accounts     under    the  historical       cost   principle      in  accordance

        with   the  laws   and  regulations       in  force    in  the  Grand-Duchy       of  Luxembourg       and  on  the  basis    of
        accounting       principles       generally      accepted     in  the  banking     sector    in  the  Grand-Duchy       of
        Luxembourg.
                                367/453




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                            - continued      -
        In  observing      these,    the  following      significant       accounting       policies     are  applied.

    2.1.　    The  date   of  recording      of  transactions        in  the  balance     sheet

        Assets    and  liabilities       are  stated    in  the  balance     sheet    on  the  date   the  amounts     concerned

        become    cleared     funds,    that   is,  on  their    date   of  effective      transfer.
    2.2.　    Foreign     currencies

        The  Bank   maintains      a multi-currency         accounting       system    which    records     all  transactions        in  the

        currency     or  currencies       of  the  transaction,        on  the  day  on  which    the  contract     is  concluded.
        Assets    and  liabilities       are  converted      into   USD  at  the  spot   exchange     rates    applicable       at  the

        balance     sheet    date.    Both   realised     and  unrealised       profits     and  losses    arising     on  revaluation
        are  accounted      for  in  the  profit    and  loss   account     for  the  year,    except    for  those    resulting
        from   items    specifically        covered     by  a forward     foreign     exchange     contract     (swap    and  hedging
        forward     foreign     exchange     contract)      which    are  recorded     at  historical       exchange     rates.
        Revenues     and  expenses     in  foreign     currencies       are  translated       into   USD  daily    at  the  prevailing

        exchange     rates.
        At  the  year-end,      all  unsettled      forward     transactions        are  translated       into   USD  at  the  forward

        rate   prevailing       on  the  Balance     Sheet    date   for  the  remaining      maturities.
        Results     on  unsettled      forward     transactions        linked    to  spot   transactions        and  on  swap

        transactions        are  accrued     at  the  balance     sheet    date.    In  case   of  unrealised       results     on
        position     covered     by  foreign     exchange     swap,    these    are  neutralized       at  year   end.
    2.3.　    Financial      instruments       derivatives

        The  Bank's    commitments       deriving     from   the  derivatives       financial      instruments       such   as  interest

        rate   swaps,    forward     rate   agreements,       financial      futures     and  options     are  recorded     on  the
        transaction       date   among    the  off  balance     sheet    items.
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                            - continued      -
        At  the  year-end,      where    necessary,       a provision      is  set  up  in  respect     of  individual       unrealised

        losses    resulting      from   the  revaluation       of  the  Bank's    commitments       at  market    value.    There    is
        no  provision      for  unrealized       losses    on  forward     deals    recorded     for  the  year   2019   (2018:    USD
        nil).
        No  provision      is  set  up  in  those    cases    where    a financial      instrument       clearly     covers    an  asset

        or  a liability      and  economic     unity    is  established       or  where    a financial      instrument       is  hedged
        by  a reverse     transaction       so  that   no  open   position     exists.
    2.4.　    Specific     value    adjustments       in  respect     of  doubtful     and  irrecoverable        debts

        It  is  the  Bank's    policy    to  establish      specific     value    adjustments       in  respect     of  doubtful     and

        irrecoverable        debts,    as  deemed    appropriate       by  the  Board    of  Directors.
        Value    adjustments,        if  any,   are  deducted     from   the  assets    to  which    they   relate.

    2.5.　    Value    adjustments       for  possible     losses    on  bills,    loans    and  advances     and  leasing     transactions

        The  value    adjustments       for  possible     losses    on  loans    and  advances,      if  any,   are  deducted     from

        the  assets    to  which    they   relate.
    2.6.　    Lump-sum     provision      for  risk   exposures

        In  accordance       with   the  Luxembourg       tax  legislation,        the  Bank   can  establish      a lump-sum

        provision      for  risk   exposures,       as  defined     in  the  legislation       governing      prudential
        supervision       of  banks.    The  purpose     of  the  provision      is  to  take   account     of  risks    which    are
        likely    to  crystallise       but  which    have   not  yet  been   identified       as  at  the  date   of  preparation
        of  the  annual    accounts.
        Pursuant     to  the  Instructions        issued    by  the  Directeur      des  Contributions        on  December     16,

        1997,    this   provision      should    be  made   before    taxation     and  should    not  exceed    1,25%    of  the
        Bank's    risk   exposures.
        The  Bank   has  not  constituted       any  provision      as  of  December     31,  2019   (2018:    USD  0).

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    2.7.　    Transferable        securities

        Transferable        securities       are  recorded     initially      at  their    purchase     price.    The  average     cost

        method    is  used   for  initial     recognition.        Value    adjustments,        calculated       as  described      in  note
        2.5.   or  arising     from   a diminution       of  value,    are  deducted     from   the  account     balance.
    2.8.　    Tangible     and  intangible       assets

        Tangible     and  intangible       assets    are  valued    at  purchase     price.    The  value    of  tangible     and

        intangible       fixed    assets    with   limited     useful    economic     lives    is  reduced     by  value    adjustments
        calculated       to  write    off  the  value    of  such   assets    systematically         over   their    useful    economic
        lives    as  follows:
        ・Hardware       equipment:       4 years;

        ・Software:       4 years    and  5 years;
        ・Other     intangible       assets:     5 years;
        ・Other     tangible     assets:     10  years;
        ・Goodwill:       5 years.
    2.9.　    Shares    in  affiliated       undertakings

        At  the  Balance     Sheet    date,    shares    in  affiliated       undertakings        held   as  financial      fixed    assets

        are  stated    at  the  lower    of  cost   or  market    value.
    2.10.    Taxes

        Taxes    are  accounted      for  on  an  accruals     basis    in  the  accounts     of  the  year   to  which    they

        relate.     Provision      for  taxation     corresponds       to  the  difference       between     the  estimated
        provisions       created     by  the  Bank   and  the  advance     payments     for  the  financial      years    for  which
        no  final    tax  assessment       notices     have   been   received     yet.
    2.11.    Prepayment       and  accrued     income

        This   asset    item   includes     expenditure       incurred     during    the  financial      year   but  relating     to  a

        subsequent       financial      year.
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    2.12.    Accruals     and  deferred     income

        This   liability      item   includes     income    received     during    the  financial      year   but  relating     to  a

        subsequent       financial      year.
    2.13.    Provisions

        Provisions       are  intended     to  cover    losses    or  debts    the  nature    of  which    is  clearly     defined     and

        which,    at  the  date   of  the  balance     sheet    are  either    likely    to  be  incurred     or  certain     to  be
        incurred     but  uncertain      as  to  their    amount    or  as  to  the  date   on  which    they   will   arise.
    2.14.    Revenue     recognition

        The  Bank's    main   streams     of  revenue     are  comprised      of  interests      and  commissions       income.     The

        Bank   earns    fee  and  commission       income    from   a wide   range    of  services     it  provides     to  its
        customers.
        Revenue     is  generally      recognized       when   the  related     services     are  performed      or  recognized       over
        the  period    that   the  services     are  provided.
    NOTE   3 - LOANS    AND  ADVANCES     TO  CREDIT    INSTITUTIONS

        Loans    and  advances     to  credit    institutions        other    than   those    repayable      on  demand    may  be

        analysed     according      to  their    remaining      maturity     as  follows:
                                               2019          2018

                                               USD          USD
        Not  more   than   three    months

                                           541.421.000          543.400.000
        More   than   three    months    but  less   than   one  year          687.000.000          679.000.000
                                          1.228.421.000          1.222.400.000
    NOTE   4 - SHARES    AND  OTHER    VARIABLE     YIELD    SECURITIES

        Transferable        securities       shown    under    the  item   “Shares     and  other    variable     yield    securities”

        consist     entirely     of  unlisted     securities       for  USD  2.783    (2018:    2.834).
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    NOTE   5 - MOVEMENTS      IN  FIXED    ASSETS

        The  following      movements      have   occurred     in  the  Bank's    fixed    assets    in  the  course    of  the  financial      year:

        FIXED    ASSETS:

                         Gross   value   at

                                                            Gross   value   at             Net  value   at
                                                                       Cumulative
                                                      Exchange
                                    Additions         Disposals
                         the  beginning
                                                            the  end  of  the            the  end  of  the
                                                                          value
                                                     difference
                             of  the
                                                            financial     year             financial     year
                                                                      adjustments
                         financial     year
                               USD         USD         USD         USD         USD         USD         USD
    1.  Tangible     assets

                           3.096.039          336.220        (135.335)         (55.927)        3.240.997         2.414.061          826.936
      a)  Hardware

                            739.476         198.135        (134.010)         (13.358)         790.243         509.876         280.367
      b)  Other   fixtures     and  fittings,     flat
                           2.356.563          138.085         (1.325)        (42.569)        2.450.754         1.904.185          546.569
       furniture,      equipment     and  vehicles
    2.  Intangible      assets

                           19.183.189         1.016.151          (14.891)        (311.385)        19.873.064         17.148.635         2.724.429
      a)  Software

                           17.237.750         1.016.151          (14.891)        (311.385)        17.927.625         15.203.196         2.724.429
      b)  Goodwill     acquired     for  valuable
                           1.945.439             0         0         0     1.945.439         1.945.439             0
       Consideration
    Total   Fixed   Assets

                           22.279.228         1.352.371         (150.226)         (367.312)        23.114.061         19.562.696         3.551.365
        Goodwill     acquired     for  valuable     consideration        represents       the  value    of  the  takeover     of  part   of  the  client    base   of  another     institution.

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    NOTE   6 - PREPAYMENTS       AND  ACCRUED     INCOME

        The  Bank's    prepayments       and  accrued     income    may  be  analysed     as  follows:

                                               2019          2018

                                               USD          USD
        Accrued     interest     income

                                           14.177.184          15.591.714
        Accrued     Interest     income    on  swaps
                                            1.713.597          1.076.761
        Commission       from   the  Management       Company
                                             183.794          921.843
        Commission       on  fiduciary      operations
                                            1.566.075          2.124.415
        Commission       on  global    custody
                                           12.792.274          9.573.008
        Commission       on  investment       funds
                                            5.053.137          5.836.414
        Other    accrued     income
                                             543.439          483.831
        Other    Commissions
                                             171.171          162.315
        Other    prepayments
                                             324.052          664.574
        Prepaid     general     expenses
                                             572.304          481.264
        Prepaid     income    taxes
                                               751          765
        VAT  recoverable                                   435.944          62.649
                                           37.533.722          36.979.553
    NOTE   7 - FOREIGN     CURRENCY     ASSETS

        At  December     31,  2019,    the  aggregate      amount    of  the  Bank's    assets    denominated       in  foreign

        currencies,       translated       into   USD,   is  USD  5.141.994.595        (2018:    USD  5.393.986.107).
    NOTE   8 - AMOUNTS     OWED   TO  CUSTOMERS

        As  at  December     31,  2019,    there    is  no  debts    other    than   those    repayable      on  demand    owed   to

        customers.       (as  at  December     31,  2018   debts    other    than   repayable      on  demand    amounted     to  USD
        1.400.000).
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    NOTE   9 - OTHER    LIABILITIES

        The  Bank's    other    liabilities       may  be  analysed     as  follows:

                                               2019          2018

                                               USD          USD
        Preferential        creditors

                                             649.292          618.902
        Sundry    creditors
                                             582.826        1.587.914
                                            1.232.118          2.206.816
    NOTE   10  - ACCRUALS     AND  DEFERRED     INCOME

        The  Bank's    accruals     and  deferred     income    may  be  analysed     as  follows:

                                               2019          2018

                                               USD          USD
        Accrued     commission

                                            8.943.522          6.908.708
        Accrued     general     expenses
                                            4.769.237          3.224.725
        Accrued     interest     expenses
                                            1.612.014          3.347.939
        Deferred     income    related     to  custody     fees
                                              58.141         308.226
        Neutralization         of  foreign     exchange     results     on  position
                                           14.380.755          1.717.819
        covered     by  foreign     exchange     swap   (note    2.2.)
        Other    accrued     expenses
                                             114.097          122.543
                       *
        Other    suspense     receipts     ( )
                                              63.797          74.389
                                           29.941.563          15.704.349
        *

        ( ) Transitory       account     for  suspense     receipts     payable     after    the  31/12/2019       to  the  related
          beneficiary.
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    NOTE   11  - TAXATION     - EXCHANGE     DIFFERENCE:       DEFERRED     TAXATION

        Under    Luxembourg       fiscal    regulations,        the  Bank's    fiscal    Balance     Sheet    and  its  results     of

        operations       are  required     to  be  expressed      in  Euro.    The  earnings     of  the  Bank   as  determined       for
        fiscal    purposes     can  differ    substantially        from   earnings     reported     for  accounting       purposes     as
        a result    of  unrealised       profits     or  losses    on  the  translation       of  the  Bank's    equity    into   Euro
        equivalents       for  fiscal    purposes.
        In  accordance       with   the  Law  of  July   16,  1987   (as  modified),       which    allows    the  fiscal

        neutralisation         of  translation       gains    on  exchange     on  the  investment       of  equity    in  banks,
        unrealised       gains    which    may  be  caused    by  a rise   in  the  USD  against     the  Euro   can,   under
        normal    circumstances,         be  neutralised       to  the  extent    of  the  amount    that   exceeds     the
        unrealised       translation       losses    previously       carried     forward.
        In  accordance       with   the  Law  of  July   23,  1983,    however,     which    allows    the  fiscal

        neutralisation         of  translation       gains    on  exchange     on  the  investment       of  equity    in  banks,
        future    unrealised       gains    which    may  be  caused    by  a rise   in  the  US  dollar    against     the  Euro
        can,   under    normal    circumstances,         only   be  neutralised       to  the  extent    of  the  amount    that
        exceeds     the  unrealised       translation       losses    previously       carried     forward.
        As  at  December     31,  2019,    there    are  no  deferred     tax.

    NOTE   12  - OTHER    PROVISIONS

        The  Bank's    other    provisions       are  made   of  provision      for  staff    remuneration.

                                               2019          2018

                                               USD          USD
        Provision      for  staff    remuneration                        1.408.538          1.611.952

                                            1.408.538          1.611.952
    NOTE   13  - SUBSCRIBED       CAPITAL

        As  of  December     31,  2019,    the  Bank's    subscribed       and  fully    paid   up  capital     amounts     to  USD

        187.117.966       for  5.002.575      shares    of  Class    A and  49.080    shares    of  Class    B.
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    NOTE   14  - MOVEMENTS      IN  RESERVES     AND  RESULT    BROUGHT     FORWARD

                                    Legal          Other     Result    brought

                                   reserve         reserves           forward
                                     USD          USD          USD
        Balance     at  January     1,  2019

                                  5.404.737        152.787.012              3.259
        Profit    for  the  year   ended    December     31,

                                       0          0     39.820.145
        2018
        Appropriation        of  profit
        - Dividends      paid   to  shareholders
                                                       (57.409)
        - Transfer     to  reserves     for  Net  Worth
                                           9.981.000          (9.981.000)
         Tax  2019
        - Transfer     from   Reserve     for  Net  Worth
                                           (3.101.000)           3.101.000
         Tax  2013
        - Allocation       to  Free   reserve
                                           30.894.000          (30.894.000)
        - Allocation       to  Legal    reserve             1.991.008              0     (1.991.008)
        Balance     at  December     31,  2019
                                  7.395.745        190.561.012               988
        Under    Luxembourg       law,   the  Bank   must   appropriate       to  a legal    reserve     an  amount    equivalent       to

        at  least    5%  of  the  annual    net  profit    until    such   reserve     is  equal    to  10%  of  the  share
        capital.     This   appropriation        is  made   in  the  following      year.    Distribution        of  the  legal
        reserve     is  restricted.       This   requirement       is  satisfied      as  the  Bank   has  reached     10%  of  the
        issued    subscribed       capital.
        Based    on  the  Luxembourg       tax  law,   the  Bank   has  elected     to  get  a tax  credit    for  all  or  part

        of  the  net  worth    tax  due  for  that   year.    This   tax  credit    is  however,     limited     to  the  amount
        of  the  corporate      income    tax  due  for  the  previous     year   before    the  imputation       of  any  tax
        credits.     In  order    to  profit    from   this   credit,     the  Bank   must   commit    itself    to  post   before
        the  end  of  the  subsequent       year   an  amount    equal    to  five   times    the  net  worth    tax  credit    to  a
        special     reserve,     which    has  to  be  maintained       for  a period    of  five   years.
        As  of  December     31,  2019,    the  special     reserve     for  net  worth    tax  is  included     in  the  Bank's

        other    reserve     for  a total    amount    of  USD  29.324.927       (2018:    USD  22.444.927).
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                            - continued      -
        As  resolved     in  the  Annual    General     Meeting     dated    March    25,  2019,    the  Bank   has  allocated      an

        amount    of  USD  9.981.000      to  special     reserve     for  Net  Worth    Tax  2019   and  reversed     the
        available      special     reserve     for  Net  Worth    Tax  constituted       in  2013   which    amounted     to  USD
        3.101.000.
        The  accumulated       balance     of  special     reserve     for  Net  Worth    Taxes    states    as  follows     as  at

        December     31,  2019.
                                               2019

                                           Reserve     for
                                          Net  Worth    Tax
        Years                                        USD
        2014   - 2015

                                            3.019.136
        2016                                    3.348.440
        2017                                    4.276.351
        2018                                    8.700.000
                                            9.981.000
        2019
        Balance     at  December     31,  2019
                                           29.324.927
    NOTE   15  - RELATED     PARTY    BALANCES

        As  at  December     31,  2019,    the  following      balances     with   related     parties     are  outstanding:

        ASSETS

                                               2019          2018
                                               USD          USD
        Loans    and  advances     to  credit    institutions

                                          3.313.250.489          3.314.382.591
        Prepayments       and  accrued     income                     25.391.063          24.033.836
                                          3.338.641.552          3.338.416.427
        LIABILITIES

                                               2019          2018
                                               USD          USD
        Amounts     owed   to  credit    institutions

                                          1.121.324.163          1.787.952.744
        Amounts     owed   to  customers
                                           790.938.178        1.001.503.360
        Accruals     and  deferred     income                       5.272.305          5.654.686
                                          1.917.534.646          2.795.110.790
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        The  Bank   has  not  entered     into   any  significant       transactions        with   related     parties     as  defined

        in  International        Accounting       Standards      24  “Related      Party    Disclosures”        which    were   not  made
        on  terms    equivalent       to  those    that   prevail     in  arm's    length    transactions        as  of  December     31,
        2019   and  for  the  year   then   ended.
        At  the  request     of  the  Bank,    the  CSSF   has  granted     a total    exemption      for  the  exposures

        towards     the  group    (Mitsubishi       UFJ  Financial      Group)    in  the  calculation       of  large    exposure
        limits,     in  accordance       with   the  Regulation       (EU)   No  575/2013     of  June   26,  2013   (Part    IV).
        As  at  December     31,  2019,    the  amount    towards     the  group    falling     under    this   exemption      amounts

        to  USD  3.383.066.716        and  can  be  analysed     as  follows:
                                                        2019

                                                         USD
        Loans    and  advances     to  credit    institutions

                                                   3.311.881.103
        Prepayments       and  accrued     income
                                                     14.190.435
        Foreign     exchange     transactions        (Market     Risk   method)                   56.995.178
                                                   3.383.066.716
    NOTE   16  - FOREIGN     CURRENCY     LIABILITIES

        At  December     31,  2019,    the  aggregate      amounts     of  liabilities       denominated       in  foreign

        currencies       translated       into   USD  is  USD  5.161.213.531        (2018:    USD  3.951.265.679).
    NOTE   17  - CONTINGENT       LIABILITIES

        The  Bank's    contingent       liabilities       may  be  analysed     as  follows:

                                               2019          2018

                                               USD          USD
        Counter-guarantees           issued                          528.585          541.339

        As  at  the  year-end,      there    were   no  related     party    balances.

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                            - continued      -
    NOTE   18  - COMMITMENTS

        The  Bank   has  entered     into   certain     commitments       which    are  not  disclosed      neither     in  the

        Balance     Sheet    nor  in  the  Off  Balance     Sheet    Items,    but  which    are  significant       for  the
        purposes     of  assessing      the  financial      situation      of  the  Bank.    Details     of  such   commitments       are
        as  follows:
                                               2019          2018

                                               USD          USD
        Commitments       in  respect     of  fixed    rental    payments

                                            5.226.846          6.499.120
        contracted       on  buildings
        As  at  the  year-end,      there    are  no  related     party    balances.

    NOTE   19  - OPERATIONS       LINKED    TO  CURRENCY     EXCHANGE     RATES,    INTEREST     RATES    AND  OTHER    MARKET    RATES

        The  following      types    of  forward     transactions        are  outstanding       as  at  December     31,  2019   and

        2018:
        Operations       linked    to  currency     exchange     rates

        - Forward     exchange     transactions        (swaps,     outrights).

        Operations       linked    to  the  foreign     currency     exchange     rates    are  made   to  a large    extent    for  the

        purposes     of  covering     the  existing     positions.
    NOTE   20  - INVESTMENT       MANAGEMENT       SERVICES     AND  UNDERWRITING        FUNCTIONS

        Management       and  agency    services     provided     by  the  Bank   include:

        - Custody     and  administration         of  transferable        securities;

        - Fiduciary      representations;
        - Agency    functions;
        - Portfolio      management       and  advice.
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    NOTE   21  - COMMISSIONS       RECEIVABLE

                                               2019          2018

                                               USD          USD
        Fees   on  Investment       Funds

                                           22.712.248          21.506.351
        Fees   on  Global    custody     from   Institutional        customers
                                           99.635.836          80.663.753
        Fees   on  Fiduciary      transactions
                                           11.022.939          11.772.959
        Fees   on  Services     to  Management       Company
                                             700.533          921.843
        Other    fees   and  commissions                           1.461.279           795.814
                                           135.532.835          115.660.720
        Commissions       receivable       consist     of  the  following:

        Fees   on  Investment       Funds    consist     of  fees   and  commissions       charged     to  Investment       Funds    for

        custody     services,      central     administration,          depositary       and  other    services.      The  fees   are
        calculated       on  the  basis    of  the  value    of  net  assets    of  the  funds    under    administration.
        Fees   on  Global    custody     from   Institutional        customers      consist     of  fees   and  commissions       charged

        to  institutional        customers      for  global    custody     services     including      securities       trade
        management,       settlement,       corporate      actions,     income    collection       and  proxy    voting.     The  fees   are
        calculated       on  the  basis    of  the  assets    held   under    custody     and  the  number    of  transactions.
        Fees   on  Fiduciary      transactions        consist     of  fees   and  commissions       earned    on  fiduciary      assets

        including      custody     transactions,        cash   management       and  fiduciary      notes    issuance.      The  fees   are
        calculated       on  the  basis    of  the  assets    held   under    management       and  the  number    of  transactions.
        Fees   on  Services     to  Management       Company     include     fees   covering     functional       expenditures        and

        fees   for  support     services     in  accordance       with   the  Service     Level    Agreement.
        Other    fees   and  commissions       include     various     fees   such   as  listing     agent    fees,    guarantee      fees,

        banking     services     fees   and  fund   order    desk   services     fees.
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                            - continued      -
    NOTE   22  - OTHER    OPERATING      INCOME

                                               2019          2018

                                               USD          USD
        Adjustment       of  Income    taxes    2013-2014-2015-2017

                                                 0     2.530.324
        Adjustment       for  commission       previous     years
                                             663.382        1.151.445
        Income    from   the  adjustment       of  general     expenses
                                             478.260          414.867
        regarding      previous     years
        Sub-Rental       Fee  received     from   the  Management       Company
                                              78.621          70.598
        (Service     level    agreement)
        Other    operating      income                            219.529          155.028
                                            1.439.792          4.322.262
    NOTE   23  - OTHER    OPERATING      CHARGES

                                               2019          2018

                                               USD          USD
        Charges     from   the  adjustment       of  general     expenses

                                             170.811          345.919
        regarding      previous     years
        Commission       on  previous     years
                                             325.550          220.859
        Interest     on  previous     years
                                             106.282           7.836
        Others    operating      losses                            21.848          31.164
                                             624.491          605.778
    NOTE   24  - STAFF    NUMBERS

        The  average     number    or  persons     employed     during    the  financial      year   by  the  Bank   is  as  follows:

                                               2019          2018

                                              Number          Number
        Senior    management

                                                30          29
        Middle    management
                                                83          71
                                                56          67
        Employees
                                               169          167
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                            - continued      -
    NOTE   25  - MANAGEMENT       REMUNERATION

        The  Bank   has  granted     emoluments       in  respect     of  the  financial      year   to  the  members     of  the

        managerial       body   of  the  Bank   by  reason    of  their    responsibilities          as  follows:
                                               2019          2018

                                               USD          USD
        Senior    management                                5.606.190          5.084.843

         Of  which    variable     remuneration

                                             821.298          875.409
         Of  which    fix  remuneration
                                            4.784.892          4.209.434
        During    the  financial      year,    no  pension     commitments       to  the  members     of  the  Board    of  Directors

        and  General     Management       were   made.
        As  at  December     31,  2019   and  2018,    the  Bank   did  not  grant    any  advances     and  credits     to  the

        members     of  the  Board    of  Directors      and  General     Management.
    NOTE   26  - OTHER    ADMINISTRATIVE         EXPENSES

                                               2019          2018

                                               USD          USD
        Data   charges

                                            1.286.243          1.372.967
        Maintenance                                    1.420.213          1.264.913
        Membership       fees
                                            3.049.059          2.847.608
        Professional        fees
                                            3.356.649          3.550.904
        Rent   and  related     expenses
                                            1.207.833          1.141.991
        Service     contracts
                                            5.099.944          4.997.353
        Service     fee
                                            2.770.636          2.847.497
        System    cost
                                           11.351.403          11.679.286
        Telecommunication           expenses
                                             393.275          363.250
        Travelling,       moving,     business     trips
                                             172.054          203.378
        Other    expenses                                  614.441          646.406
                                           30.721.750          30.915.553
        The  increase     of  the  costs    for  Memberships       is  due  to  the  increase     of  the  fees   paid   to  Single

        Resolution       Funds    during    the  year   2019   (Note    29).
                                382/453



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                            - continued      -
    NOTE   27  - TAX

    27.1.    Tax  on  profit    on  ordinary     activities

                                               2019          2018

                                               USD          USD
        Corporate      Income    Tax

                                           12.027.260          9.760.432
        Municipal      Business     Tax
                                            4.468.057          3.408.937
                                           16.495.317          13.169.369
    27.2.    Other    taxes    not  shown    under    the  preceding      items

                                               2019          2018

                                               USD          USD
        VAT                                    1.710.089          1.819.754

        Other    taxes                                  59.733          56.869
                                            1.769.822          1.876.623
    NOTE   28  - PARENT    UNDERTAKING

        As  of  December     31,  2019,    the  Bank   is  a jointly     capitalized       subsidiary       of  Mitsubishi       UFJ

        Trust    and  Banking     Corporation       by  100  %,  which    are  under    the  holding     company     Mitsubishi       UFJ
        Financial      Group    (MUFG),     which    is  incorporated        under    the  laws   of  Japan    and  whose    registered
        office    is  in  Tokyo.
        The  annual    accounts     of  the  Bank   are  included     in  the  consolidated        accounts     of  Mitsubishi       UFJ

        Trust    and  Banking     Corporation,        with   Registered       Financial      Institution       number    33  at  Kanto
        Local    Finance     Bureau    Japan    and  registered       address     4-5,   Marunouchi       1-Chome,     Chiyoda-Ku,
        Tokyo    100-8212,      Japan.
        The  consolidated        accounts     of  the  holding     company     Mitsubishi       UFJ  Financial      Group    (MUFG)    may

        be  obtained     from   the  head   office    at  7-1,   Marunouchi       2-Chome,     Chiyoda-Ku,       Tokyo    100,   Japan.
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                                    ルクセンブルク三菱ＵＦＪインベスターサービス銀行Ｓ．Ａ．(E30992)
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                           December     31,  2019
                            - continued      -
    NOTE   29  - DEPOSIT     GUARANTEE      SCHEME

        The  law  related     to  the  resolution,       reorganisation         and  winding-up       measures     of  credit

        institutions        and  certain     investment       firms    and  on  deposit     guarantee      and  investor
        compensation        schemes     (the“Law”),        transposing       into   Luxembourgish        law  the  directive
        2014/59/EU       establishing        a framework      for  the  recovery     and  resolution       of  credit    institutions
        and  investment       firms    and  the  directive      2014/49/EU       related     to  deposit     guarantee      and  investor
        compensation        schemes,     was  passed    on  December     18,  2015.
        The  deposit     guarantee      scheme    (“Fonds     de  garantie     des  dépôts    Luxembourg”(FGDL))            and  the

        investor     compensation        system    (“Système       d'indemnisation          des  investisseurs        Luxembourg”
        (SIIL))     cover    eligible     deposits     of  each   depositor      up  to  an  amount    of  EUR  100.000     and
        investments       up  to  an  amount    of  EUR  20.000.     The  Law  also   provides     that   deposits     resulting
        from   specific     transactions        or  fulfilling       a specific     social    or  other    purpose     are  covered     for
        an  amount    above    EUR  100.000     for  a period    of  12  months.
        Credit    institutions        contribute       on  an  annual    basis    to  the  Luxembourg       banking     resolution       fund

        (“Fonds     de  resolution       Luxembourg”(FRL)),            respectively        to  the  FGDL.
        The  funded    amount    of  the  FRL  shall    reach    by  the  end  of  2024   at  least    1%  of  covered

        deposits,      as  defined     in  article     107(1)    of  the  Law,   of  all  authorized       credit    institutions        in
        all  participating        Member    States.     This   amount    will   be  collected      during    the  years    2015   to
        2024.
        The  target    level    of  funding     of  the  FGDL   is  set  at  0,8%   of  covered     deposits,      as  defined     in

        article     179(1)    of  the  Law,   of  the  relevant     credit    institutions        and  is  to  be  reached     by  the
        end  of  2018   through     annual    contributions.         This   amount    will   be  collected      during    the  years
        2016   to  2018.    When   the  level    of  0,8%   is  reached,     the  Luxembourgish        credit    institutions        are
        to  continue     to  contribute       for  8 additional       years    in  order    to  constitute       an  additional
        safety    buffer    of  0.8%   of  covered     deposits     as  defined     in  article     180(1)    of  the  Law.
        For  the  year   end  December     31,  2019,    the  Bank's    annual    contribution        for  FRL  amounted     to  EUR

        1.924.193      (USD   2.144.032).       (2018    : EUR  1.686.439      / USD  1.988.649).
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                            - continued      -
    NOTE   30  - AUDIT    FEES

        During    the  financial      year,    the  Bank   has  been   charged     by  the  Audit    firm   and  its  entire

        network     with   the  following      fees   (excluding       VAT):
                                               2019          2018

                                               USD          USD
        Audit    fees

                                             273.905          329.206
        Other    assurance      services
                                             138.827          139.547
        Tax  Advisory     fees                              30.103          39.220
                                             442.835          507.973
        The  other    assurance      services     provided     during    the  financial      year   by  the  entire    network     of

        the  Audit    firm   included     the  following      Service:
        - ISAE   3402   / SOC  1 Type   II  Report    for  the  period    from   January     1,  2019   to  December     31,

         2019.
        The  Tax  Advisory     services     provided     during    the  financial      year   by  the  entire    network     of  the

        Audit    firm   included     the  following      services:
        - Preparation       of  tax  returns;

        - Preparation       of  VAT  returns.
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    NOTE   31 - FINANCIAL      INSTRUMENT      DISCLOSURES

    31.1.   Primary    non-trading       financial      instruments

        As at December     31,  2019,   the  analysis     of primary    non-trading       financial      instruments       (the   Bank   has  no trading    portfolio)      by class   and  residual     maturity

        is the  following:
                                                        > 3 months        > 1 year
                                                3 months                        > 5 years
                                                                                   Total
                                                          1 year       5 years
    At carrying    amount   in USD
                                                   USD        USD        USD        USD        USD
    FINANCIAL     ASSETS

    Instrument     class
    Balances    with  the  BCL

                                              3.122.139.702              0        0        0  3.122.139.702
    Loans   and  advances    to credit   institutions
                                              3.021.799.645         687.000.000             0        0  3.708.799.645
    Loans   and  advances    to customers
                                                 670.745           0        0        0     670.745
    Shares   and  other   variable    yield   securities                                0        0        0      2.783        2.783
                                              6.144.610.092         687.000.000             0      2.783    6.831.612.875

    Total   Financial     Assets
    FINANCIAL     LIABILITIES

    Instrument     class
    Amounts    owed  to credit   institutions

                                              1.156.999.949              0        0        0  1.156.999.949
    Amounts    owed  to customers                                  5.228.117.398              0        0        0  5.228.117.398
    Total   Financial     Liabilities                                  6.385.117.347              0        0        0  6.385.117.347

    Off-balance      sheet   items   disclosed     as contingencies

                                                 528.585           0        0        0     528.585
    Guarantees
    Total   Guarantees                                          528.585           0        0        0     528.585

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        As at December     31,  2018,   the  analysis     of primary    non-trading       financial      instruments       (the   Bank   has  no trading    portfolio)      by class   and  residual     maturity

        is the  following:
                                                       > 3 months       > 1 year

                                                3 months                       > 5 years
                                                                                   Total
                                                         1 year       5 years
    At carrying    amount   in USD
                                                   USD        USD        USD        USD        USD
    FINANCIAL     ASSETS

    Instrument     class
    Balances    with  the  BCL

                                              3.714.129.527              0        0        0  3.714.129.527
    Loans   and  advances    to credit   institutions
                                              2.854.550.709         679.000.000             0        0  3.533.550.709
    Loans   and  advances    to customers
                                                 372.880           0        0        0     372.880
    Shares   and  other   variable    yield   securities                                0        0        0      2.834        2.834
                                              6.569.053.116         679.000.000             0      2.834    7.248.055.950

    Total   Financial     Assets
    FINANCIAL     LIABILITIES

    Instrument     class
    Amounts    owed  to credit   institutions

                                              1.794.570.343              0        0        0  1.794.570.343
                                              5.073.055.610              0        0        0  5.073.055.610
    Amounts    owed  to customers
    Total   Financial     Liabilities                                  6.867.625.953              0        0        0  6.867.625.953

    Off-balance      sheet   items   disclosed     as contingencies

                                                 541.339           0        0        0     541.339
    Guarantees
    Total   Guarantees                                          541.339           0        0        0     541.339

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    31.2.   Derivative      non-trading       financial      instruments

        As at December     31,  2019,   the  analysis     of OTC  derivative      non-trading       financial      instruments       (the   Bank   has  no trading    portfolio)      by class   and  residual

        maturity     is the  following:
                                               > 3 months       > 1 year

                                        3 months                       > 5 years              Fair   value
                                                                           Total
                                                 1 year       5 years
    At notional    payable    amount   in USD
                                          USD        USD        USD        USD        USD        USD
    FINANCIAL     ASSETS

    Instrument     class
    Foreign    exchange    transactions

    Forwards                                 3.932.042.624          5.842.135            0        0  3.937.884.759          26.049.631
                                     1.004.949.710              0        0        0  1.004.949.710          2.872.627
    Swaps
                                     4.936.992.334          5.842.135            0        0  4.942.834.469          28.922.258

    Total
    FINANCIAL     LIABILITIES

    Instrument     class
    Foreign    exchange    transactions

    Forwards                                 3.952.576.741          5.799.199            0        0  3.958.375.940          26.036.732
                                     2.408.687.339              0        0        0  2.408.687.339          11.231.097
    Swaps
                                     6.361.264.080          5.799.199            0        0  6.367.063.279          37.267.829

    Total
        These   amounts    include    OTC  derivative      non-trading       financial      instruments       with   a trade   date   before    December     31,  2019   and  a value   date   after   December     31,

        2019.
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                                        December     31,  2019
                                         - continued      -
        As at December     31,  2018,   the  analysis     of OTC  derivative      non-trading       financial      instruments       (the   Bank   has  no trading    portfolio)      by class   and  residual

        maturity     is the  following:
                                               > 3 months       > 1 year

                                        3 months                       > 5 years              Fair   value
                                                                           Total
                                                 1 year       5 years
    At notional    payable    amount   in USD
                                          USD        USD        USD        USD        USD        USD
    FINANCIAL     ASSETS

    Instrument     class
    Foreign    exchange    transactions

    Forwards                                 3.271.219.543          3.321.504            0        0  3.274.541.047          77.666.609
                                     1.394.522.057              0                   1.394.522.057          2.067.411
    Swaps
                                     4.665.741.600          3.321.504            0        0  4.669.063.104          79.734.020

    Total
    FINANCIAL     LIABILITIES

    Instrument     class
    Foreign    exchange    transactions

    Forwards                                 3.303.598.230          3.270.027            0        0  3.306.868.257          76.992.277
                                      854.553.985             0        0        0   854.553.985         2.708.455
    Swaps
                                     4.158.152.215          3.270.027            0        0  4.161.422.242          79.700.732

    Total
        These   amounts    include    OTC  derivative      non-trading       financial      instruments       with   a trade   date   before    December     31,  2018   and  a value   date   after   December     31,

        2018.
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                            - continued      -
    31.3.    Information       on credit    risk   on primary    non-trading       financial      instruments

        As at December     31,  2019,   the  Bank   is exposed    to the  following      credit    risk   on primary    non-trading

        financial      instruments:
                                               2019          2018

                                             Carrying          Carrying
                                              amount          amount
                                              in  USD        in  USD
        FINANCIAL      ASSETS

        By  instrument       class    and  geographic       location
        Cash,    balances     with   the  BCL

                                          3.122.139.702          3.714.129.527
         EU  member    countries
                                          3.122.139.702          3.714.129.527
        Loans    and  advances     to  credit    institutions

                                          3.708.799.645          3.533.550.709
         EU  member    countries
                                           135.123.430          180.725.105
         North    & Central     America
                                           894.909.307          722.872.089
         Asia                                2.674.535.568          2.605.130.138
         Europe,     non-EU    member    countries
                                            1.183.449          5.033.138
         Australia      and  New  Zealand
                                            3.047.891         19.790.239
        Loans    and  advances     to  customers

                                             670.745          372.880
         EU  member    countries
                                             315.164          50.865
         North    & Central     America
                                             351.379          318.231
         Asia                                        0          4
         Europe,     non-EU    member    countries
                                              4.202          3.780
        Shares    and  other    variable     yield    securities

                                              2.783          2.834
         EU  member    countries                               2.783          2.834
                                          6.831.612.875          7.248.055.950

        Total
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                           December     31,  2019
                            - continued      -
    31.4.    Information       on derivative      non-trading       financial      instruments

        As at December     31,  2019,   the  Bank   is exposed    to the  following      credit    risk   on derivatives       non-

        trading    financial      instruments:
                                               2019          2019

                                            Notional/             Risk
                                             payable        equivalent
                                              amount          amount
                                              in  USD        in  USD
        FINANCIAL      ASSETS

        By  instrument       class    and  geographic       location
        Foreign     exchange     transactions

        Forwards

         EU  member    countries
                                          3.136.956.781           17.460.853
         America                                  752.436.735           8.314.206
         Asia                                  48.491.243           274.572
        Swaps

         EU  member    countries                          1.004.949.710            2.872.627
                                          4.942.834.469           28.922.258

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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
              MITSUBISHI       UFJ  INVESTOR     SERVICES     & BANKING     (LUXEMBOURG)        S.A.
                          NOTES    TO  THE  ACCOUNTS
                           December     31,  2019
                            - continued      -
        As at December     31,  2018,   the  Bank   is exposed    to the  following      credit    risk   on derivatives       non-

        trading    financial      instruments:
                                               2018          2018

                                            Notional/             Risk
                                             payable        equivalent
                                              amount          amount
                                              in  USD        in  USD
        FINANCIAL      ASSETS

        By  instrument       class    and  geographic       location
        Foreign     exchange     transactions

        Forwards

         EU  member    countries
                                          3.160.915.130           75.043.013
         America                                  113.600.617           2.623.478
         Asia                                     25.301           118
        Swaps

         EU  member    countries                          1.394.522.057            2.067.411
                                          4.669.063.105           79.734.020

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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
    中間財務書類

      ａ．管理会社の日本文の中間財務書類は、管理会社が作成した原文の中間財務書類を翻訳したものである

       （ただし、円換算部分を除く。）。これは「特定有価証券の内容等の開示に関する内閣府令」（平成５
       年大蔵省令第22号。その後の改正を含む。）に基づき、「中間財務諸表等の用語、様式及び作成方法に
       関する規則」（昭和52年大蔵省令第38号。その後の改正を含む。）第76条第４項ただし書の規定の適用
       によるものである。
      ｂ．管理会社の中間財務書類は、外国監査法人等（公認会計士法（昭和23年法律第103号。その後の改正を

       含む。）第１条の３第７項に規定する外国監査法人等をいう。）の監査を受けていない。
      ｃ．管理会社の原文の中間財務書類は米ドルで表示されている。日本文の財務書類には、主要な金額につ

       いて円貨換算が併記されている。日本円による金額は、2021年１月29日現在における株式会社三菱ＵＦ
       Ｊ銀行の対顧客電信売買相場の仲値（１米ドル＝104.48円）で換算されている。なお、千円未満の金額
       は四捨五入されている。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
       （１）資産及び負債の状況
                 ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.
                             貸借対照表
                          2020年６月30日現在
                           （単位：米ドル）
                               資産

                                           米ドル           千円

     現金および中央銀行における現金残高ならびにその他の当座預金                                     4,337,018,208            453,131,662

      手元現金
      中央銀行の現金残高                                    2,855,171,572            298,308,326
      その他の当座預金                                    1,481,846,636            154,823,337
     売買目的で保有される金融資産                                       27,207,999           2,842,692
      デリバティブ                                      27,207,999           2,842,692
      持分証券
      債務証券
      ローンおよび貸付金
     純損益を通じて公正価値で測定することが義務づけられる
                                                0           0
     非トレーディング金融資産
      持分証券
      債務証券
      ローンおよび貸付金
     純損益を通じて公正価値で測定するものとして指定された金融資産                                           0           0
      債務証券
      ローンおよび貸付金
     その他の包括利益を通じて公正価値で測定される金融資産                                         2,784            291
      持分証券                                        2,784            291
      債務証券
      ローンおよび貸付金
     償却原価で測定される金融資産                                     3,021,982,786            315,736,761
      債務証券
      ローンおよび貸付金                                    3,021,982,786            315,736,761
     デリバティブ－ヘッジ会計
     金利リスクのポートフォリオ・ヘッジにおけるヘッジ項目の公正価値変動
     子会社、ジョイント・ベンチャーおよび関連会社への投資
     有形資産                                       5,168,539            540,009
      有形固定資産                                      5,168,539            540,009
      投資不動産
     無形資産                                       3,009,484            314,431
      のれん
      その他の無形資産                                      3,009,484            314,431
     税金資産                                          751           78
      当期税金資産                                         751           78
      繰延税金資産
     その他の資産                                       25,770,032           2,692,453
     売却目的保有に分類される非流動資産および売却グループ
     資産合計                                     7,420,160,584            775,258,378
                                394/453




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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
                 ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.
                             貸借対照表
                          2020年６月30日現在
                           （単位：米ドル）
                               負債

                                           米ドル           千円

     売買目的で保有される金融負債                                       45,589,584           4,763,200

      デリバティブ                                      45,589,584           4,763,200
      ショート・ポジション
      預金
      発行済み債務証券
      その他の金融負債
     純損益を通じて公正価値で測定するものとして指定された金融負債                                           0           0
      預金
      発行済み債務証券
      その他の金融負債
     償却原価で測定される金融負債                                     6,884,536,105            719,296,332
      預金                                    6,880,136,553            718,836,667
      発行済み債務証券
      その他の金融負債                                      4,399,552            459,665
     デリバティブ－ヘッジ会計
     金利リスクのポートフォリオ・ヘッジにおけるヘッジ項目の公正価値変動
     引当金                                           0           0
      年金およびその他の退職後確定給付債務
      その他の長期雇用給付金債務
      再編
      係属中の法的問題および租税訟務
      契約債務および付与済保証
      その他の引当金
     税金負債                                       14,432,457           1,507,903
      当期税金負債                                      14,159,986           1,479,435
      繰延税金負債                                       272,471           28,468
     要求払株式資本
     その他の負債                                       16,811,084           1,756,422
     売却目的保有に分類される売却グループに含まれる負債
     負債合計                                     6,961,369,230            727,323,857
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
                 ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.
                             貸借対照表
                          2020年６月30日現在
                           （単位：米ドル）
                               資本

                                           米ドル           千円

     資本                                      187,117,966           19,550,085

      払込資本                                     187,117,966           19,550,085
      請求済未払込資本
     株式発行差金
     資本以外の発行済み持分証券                                           0           0
      複合金融商品のエクイティ部分
      その他の発行済み持分証券
     その他の資本
     その他の包括利益累計額                                           0           0
      利益または損失に再分類されない資産                                          0           0
       有形資産
       無形資産
       確定給付型年金制度の保険数理上の利益または損失（－）
       売却目的保有に分類される非流動資産および売却グループ
       その他の子会社、ジョイント・ベンチャーおよび関連会社投資による
       認識済収益および費用の持分
       その他の包括利益を通じて公正価値で測定される持分証券の公正価値
       変動
       その他の包括利益を通じて公正価値で測定される持分証券の公正価値
       ヘッジに係るヘッジ非有効部分
       その他の包括利益を通じて公正価値で測定される持分証券の公正価値
       変動（ヘッジ項目）
       その他の包括利益を通じて公正価値で測定される持分証券の公正価値
       変動（ヘッジ商品）
       純損益を通じて公正価値で測定される金融負債の公正価値変動のうち
       当該負債の信用リスクの変動に起因するもの
      利益または損失に再分類されうる資産                                          0           0
       在外営業活動体に対する純投資のヘッジ（有効部分）
       外貨換算
       ヘッジ・デリバティブ、キャッシュ・フロー・ヘッジ準備金
       （有効部分）
       その他の包括利益を通じて公正価値で測定される債務証券の公正価値
       変動
       ヘッジ商品（指定されない部分）
       売却目的保有に分類される非流動資産および売却グループ
       その他の子会社、ジョイント・ベンチャーおよび関連会社投資による
       認識済収益および費用の持分
     利益剰余金                                         1,810            189
     再評価準備金
     その他の準備金                                      247,675,774           25,877,165
      持分法で会計処理される子会社、ジョイント・ベンチャーおよび
      関連会社投資の準備金または累積損失
      その他                                     247,675,774           25,877,165
     自己株式（－）
     親会社株主に係る利益または損失                                       23,995,804           2,507,082
     中間配当（－）
     少数株主持分（非支配持分）                                           0           0
      その他の包括利益累計額
      その他
     資本合計                                      458,791,354           47,934,521
     資本および負債合計                                     7,420,160,584            775,258,378
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       （２）損益の状況
                 ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.
                             損益計算書
                       2020年６月30日に終了した期間
                           （単位：米ドル）
                                           米ドル           千円

     利息収益                                       34,935,989           3,650,112

      売買目的で保有される金融資産                                      15,216,383           1,589,808
      純損益を通じて公正価値で測定することが義務づけられる
      非トレーディング金融資産
      純損益を通じて公正価値で測定するものとして指定された金融資産
      その他の包括利益を通じて公正価値で測定される金融資産
      償却原価で測定される金融資産                                      14,121,622           1,475,427
      デリバティブ－ヘッジ会計、金利リスク
      その他の資産                                       646,408           67,537
      貸付けの利息収益                                      4,951,576            517,341
     ( 支払利息)                                      14,741,325           1,540,174
      （売買目的で保有される金融負債）                                        89,472           9,348
      （純損益を通じて公正価値で測定するものとして指定された金融負債）
      （償却原価で測定される金融負債）                                      3,914,625            409,000
      （デリバティブ－ヘッジ会計、金利リスク）
      （その他の負債）                                        1,338            140
      （資産に係る支払利息）                                      10,735,889           1,121,686
     ( 要求払株式資本に係る費用)
     受取配当                                           0           0
      売買目的で保有される金融資産
      純損益を通じて公正価値で測定することが義務づけられる
      非トレーディング金融資産
      その他の包括利益を通じて公正価値で測定される金融資産
      持分法以外で会計処理される子会社、ジョイント・ベンチャー
      および関連会社への投資
     受取手数料                                       70,505,130           7,366,376
     （支払手数料）                                       35,524,547           3,711,605
     純損益を通じて公正価値で測定されない金融資産および負債の認識の中止
                                                0           0
     に係る利益（損失）、純額（＋／－）
      その他の包括利益を通じて公正価値で測定される金融資産
      償却原価で測定される金融資産
      償却原価で測定される金融負債
      その他
     売買目的で保有される金融資産および負債に係る利益（損失）、純額
                                            4,699,042            490,956
     （＋／－）
     純損益を通じて公正価値で測定することが義務づけられる
     非トレーディング金融資産に係る利益（損失）、純額（＋／－）
     純損益を通じて公正価値で測定するものとして指定された金融資産および
     負債に係る利益（損失）、純額（＋／－）
     ヘッジ会計からの利益（損失）、純額（＋／－）
     為替差額（利益または損失）、純額（＋／－）
     非金融資産の認識の中止に係る利益（損失）、純額（＋／－）
     その他の営業収益
                                            1,263,523            132,013
     （その他の営業費用）                                       1,095,269            114,434
     総営業収益、純額                                       60,042,543           6,273,245
                                397/453



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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
                                           米ドル           千円
     （一般管理費用）                                       24,876,507           2,599,097

      （従業員費用)                                      10,360,793           1,082,496
      （その他の管理費用)                                      14,515,714           1,516,602
      （破綻処理基金および預金保証制度への現金拠出）                                      1,594,626            166,607
     （減価償却)                                       1,352,769            141,337
      （有形固定資産）                                       719,564           75,180
      （投資不動産）
      （その他の無形資産)                                       633,205           66,157
      条件変更による利益（損失）、純額（＋／－）                                          0           0
      その他の包括利益を通じて公正価値で測定される金融資産
      償却原価で測定される金融資産
     （引当金または       その  戻入（－））                                  0           0
      （破綻処理基金および預金保証制度へのペイメント・コミットメント）
      （契約債務および付与済保証）
      （その他の引当金）
     （純損益を通じて公正価値で測定されない金融資産に係る減損またはその
                                             378,022           39,496
     戻入（－））
      （その他の包括利益を通じて公正価値で測定される金融資産）                                          0           0
      （償却原価で測定される金融資産）                                       378,022           39,496
     （子会社、ジョイント・ベンチャーおよび関連会社への投資に係る減損
     またはその戻入（－））
     （非金融資産に係る         減損  またはその戻入（－））                                0           0
      （有形固定資産）
      （投資不動産）
      （のれん）
      （その他の無形資産）
      （その他）
     純損益で認識される負ののれん
     持分法で会計処理される子会社、ジョイント・ベンチャーおよび
     関連会社への投資における利益または損失（－）の持分
     非継続事業の要件を満たさない売却目的保有に分類される非流動資産
     および売却グループからの損益（＋／－）
     継続事業からの税引前損益（＋／－）                                       31,840,619           3,326,708
     （継続事業からの損益に関する税金費用（収入）（＋／－））                                       7,844,815            819,626
     継続事業からの税引後損益（＋／－）                                       23,995,804           2,507,082
     非継続事業からの税引後損益（＋／－）                                           0           0
      非継続事業からの税引前損益（＋／－）
      （非継続事業に関する税金費用（収入）（＋／－））
     当期利益または損失（＋／－）                                       23,995,804           2,507,082
      少数株主持分（非支配持分）に帰属する損益
      親会社株主に帰属する損益                                      23,995,804           2,507,082
                                398/453







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      ４【利害関係人との取引制限】

       　サブ・ファンドの投資顧問会社、管理会社および受託会社の関係で利益相反が生じることがある。利
       益相反は投資顧問会社、管理会社および受託会社とサブ・ファンドの運用成績に影響する可能性があ
       る。各当事者は、常に、かかる利益相反の問題を公正に解消するために合理的な努力を行う。
       　管理会社および投資顧問会社は、サブ・ファンドの投資対象の運用において最善の努力を行うことを
       合意しているが、管理会社、投資顧問会社および投資顧問会社関係者は、ファンドまたはサブ・ファン
       ドについて完全にまたは相当程度専念する義務を負うものではない。投資顧問会社関係者は、サブ・
       ファンドと類似した投資方針を有する投資信託を含む他の数多くの投資信託やサブ・ファンドと同一の
       投資対象を数多く保有するその他の顧客に対して助言を与えることができる。投資顧問会社関係者は、
       サブ・ファンドに対して特定の投資機会を提供する義務を負うものではない。
       　管理会社および投資顧問会社は、ファンドと類似の法主体を運営または組織することができる。
       　投資顧問会社関係者または投資顧問会社関係者が助言を行う顧客は、随時、ファンドもしくはサブ・
       ファンドが投資を行い、そこから投資を回収しまたは投資を行わない主体について、投資を行い、そこ
       から投資を回収することができる。更に、投資顧問会社または副投資顧問会社は、助言を提供している
       他の顧客が売却または取得を行う投資対象についてファンドまたはサブ・ファンドに対して取得または
       売却を推奨することができる。
       　投資顧問会社関係者は、顧客勘定および自己勘定の双方で様々な証券に直接投資することができる。
       投資顧問会社関係者は、顧客勘定または自己勘定で取引を行う際、ファンドの運用を行う過程で投資顧
       問会社関係者が取得した情報を利用することができる。投資顧問会社関係者は、かかる情報の利用から
       得た収益についてファンドおよびサブ・ファンドに説明を行い、またはかかる情報の受領についてファ
       ンドまたはサブ・ファンドに対して補償を行う義務を負わない。
       　かかる行動および利益相反は、受益者による受益証券の購入の必要な条件として、各受益者によって
       明示的に認識され、かつ承諾される。
       　受託会社、管理会社および投資顧問会社のそれぞれは、サブ・ファンドの活動に対して、適切かつ受
       託義務に合致する時間および支援を費やす。信託証書および投資顧問契約のいずれも、受託会社、管理
       会社および投資顧問会社またはそれぞれの主要業務担当者がその他の受託、管理または投資顧問関係を
       結ぶことまたはその他の業務活動に従事することを（かかる業務活動が、サブ・ファンドと競合する可
       能性および／または相当な時間および支援を伴う可能性がある場合においても）制限しない。投資顧問
       会社は、サブ・ファンドの目的と同一か類似する目的を有するその他の投資信託の投資運用会社およ
       び／または投資顧問会社を務めるか将来務めることがある。かかる活動は、投資顧問会社の支援ならび
       にその社員の時間および努力が、サブ・ファンドの事業のみに費やされるのではなく、事業およびその
       他の活動間に配分されなければならない場合において、利益相反を引き起こすと考えられる可能性があ
       る。受託会社はまた、投資先ファンドの受託会社である。
       　利益相反はまた、サブ・ファンド、投資顧問会社および／またはその関連会社が関与しているその他
       の投資ビークル、投資顧問会社のその他の顧問クライアント、投資顧問会社の主要業務担当者、従業員
       および関連会社ならびに投資顧問会社自身の勘定で行われる投資に関連して発生する可能性がある。か
       かる投資は、特にサブ・ファンドもしくはその他のクライアントに対する特定の投資活動の適切性もし
       くは適格性に影響を及ぼす投資目的、投資戦略もしくはその他の要因の違いまたは特定の投資もしくは
       取引機会の利用可能性に対する制限に起因して、内容、時期および価格に差異が生じることがある。特
       に、サブ・ファンドは、投資顧問会社、その関連会社または投資顧問会社が運用するその他の投資信託
       が利害関係を有するかまたは収益分配契約に合意したその他の投資信託に投資することがある。投資顧
       問会社は、各投資信託の目的、戦略、制限および投資に利用できる資本を考慮し公正であると判断する
       方法で運用する様々な投資信託間に投資機会を配分する。投資顧問会社およびその主要業務担当者、関
       連会社または従業員のいずれも、サブ・ファンドまたはその他の投資信託に特定の投資機会を提供する
       義務またはサブ・ファンドにとって有益である可能性のある投資機会を活用することを自制する義務を
       有しない。投資顧問会社は、サブ・ファンドに対して、投資顧問会社および／またはその関連会社が投
       資対象もしくはその他の持分または関係を有する会社により発行される証券に投資させることがある。
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       　投資顧問会社は時に、投資先ファンドの資産の評価に関して管理会社および管理事務代行会社に助言
       をすることまたは管理会社および管理事務代行会社と協議をすることがある。投資顧問会社は、資産の
       価 額の下落が投資顧問会社が受領することができる運用報酬の額の減少をもたらすため、かかる評価決
       定のいずれかについて提言を行う際に利益相反に直面することがある。
       受託会社の利益相反
       　受託会社または受託会社の関連会社は、第三者または顧客（場合による。）に対する場合と同一の条
       件で、結果として生じる利益につき説明することなく、サブ・ファンドに関する管理事務代行者、保管
       者、銀行またはその他の業務提供者として行為し、また、サブ・ファンドに関する業務を遂行すること
       ができる。受託会社は、受託会社の関連会社に口座を設定し、これらと業務に関する契約を締結するこ
       とができ、利益相反を理由としてかかる取引を制限する法の原則または支配は適用されない。
       　受託会社およびその従業員または関連会社は、他の事業（証券業界および投資顧問業界における事業
       を含むがこれらに限られない。）を行うことができる。上記の一般性を制限することなく、受託会社お
       よびその従業員または関連会社は、他者の投資顧問、投資運用者、受託者、受認者、管理事務代行者、
       保管者もしくは投資業務もしくはデータの提供者としてまたは類似の立場において行為すること、他者
       のために資金または資本を運用すること、自己名義でまたは他の法主体を通じて投資対象を保有し、投
       資を行い、かつ維持すること、一または複数の投資信託、パートナーシップ、証券会社または助言会社
       のコンサルタント、受託者、管理者、パートナーもしくは株主としてまたは類似の立場において行為す
       ること、および、会社の取締役、役員もしくは従業員、信託の受託者、財団の執行人もしくは管財人、
       またはその他の事業主体の管理役員として行為することができる。
       　受託会社またはその従業員もしくは関連会社は、信託証書に基づき遂行される業務に類似する業務、
       および投資助言、運用、管理事務または保管業務を他の法主体に対して提供することができる。かかる
       他の法主体は、管理会社もしくはその関連会社、またはサブ・ファンドもしくは受益者がファンドと同
       一または類似の構造による投資を随時行うことができる他の投資信託に対し、投資を行うことができ
       る。かかる他の法主体は、ファンドと同一または実質的に類似するポートフォリオ、投資信託、管理者
       または他の投資ビークルに対し、他の商品、証券または契約を通じて投資を行うことができる。異なる
       ポートフォリオに保有される資産は、規模および構成の両方において異なっていることがあり、そのた
       め、受託会社は、他の法主体に関するその責務の履行において受託会社が提供する情報と異なるかまた
       はかかる情報とは正反対の情報または助言を提供し、措置を講じ、または措置を講じる旨決定すること
       ができる。受託会社は、かかる他の法主体に関する情報を受益者に提供することを要せず、また、受託
       会社、その従業員または関連会社のいずれも、他の活動を控えることまたはかかる活動からの利益を返
       還することを要しない。
      ５【その他】

       (1）定款の変更等
        　管理会社の定款の変更または管理会社の自発的解散もしくは清算に関しては、株主総会の決議が必
        要である。
       (2）事業譲渡または事業譲受
        　管理会社は、ルクセンブルグの一般原則に基づき、金融機関として認可されている他のルクセンブ
        ルグの会社にその業務を譲渡することができる。かかる場合、事業を譲渡した会社は、なお法人とし
        て存続する。管理会社に対する認可付与の条件が充足されなくなった場合、管理会社が12か月間認可
        を利用せず、明示的に認可を放棄し、もしくは直前の６か月間にわたり業務を行わなかった場合、虚
        偽の申告もしくはその他の不正な方法により認可が取得された場合、または、管理会社がその債権者
        に対する債務を履行することができなくなった場合、ＣＳＳＦは、ルクセンブルグの金融セクターに
        関する1993年４月５日法（随時改正される。）に基づき、管理会社に対する認可を撤回することがで
        きる。
       (3）出資の状況
        　該当事項はない。
       (4）訴訟事件その他の重要事項
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        　本書提出日現在、管理会社およびサブ・ファンドに重要な影響を与えた事実、または与えると予想
        される事実はない。
        　管理会社の会計年度は12月31日に終了する１年である。
        　管理会社の存続期間は無期限である。ただし、株主総会の決議によっていつでも解散することがで
        きる。
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    第２【その他の関係法人の概況】

      １【名称、資本金の額及び事業の内容】

       (1 ）ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッド（Brown
        Brothers     Harriman     Trust    Company（Cayman）Limited）（「受託会社」）
       ( イ）資本金の額
         　2020年12月末日現在、２百万米ドル（約２億896万円）
       ( ロ）事業の内容
         　ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッドは、ケイマン
         諸島法に基づき1985年に設立され、ファンドの受託者（以下「受託会社」という。）として活動す
         る。受託会社は、ケイマン諸島の銀行・信託会社法（2021年改正）に基づいて信託会社として業務
         を行う免許を受けている。受託会社はまた、ミューチュアル・ファンド法に基づき、投資信託管理
         者としての免許を受けている。受託会社は、世界中の個人および法人に対して信託事務サービスを
         提供する。
       (2 ）ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー（Brown                                    Brothers     Harriman     & Co.）（「保

        管会社」、「管理事務代行会社」兼「名義書換事務代行会社」）
       ( イ）資本金の額
         　2020年12月末日現在、10.4億米ドル（約1,087億円）
       ( ロ）事業の内容
         　ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニーは、アメリカ合衆国、ヨーロッパおよび
         環太平洋地域の資金センターを含む世界中の金融資産の保管、多通貨会計および資金管理業務等の
         多様な業務を提供するフルサービス金融機関である。
       (3 ）MUFGルクスマネジメントカンパニーS.A.（MUFG                           Lux  Management       Company     S.A.）（「副管理会

        社」）
       ( イ）資本金の額
         　2021年１月末日現在、7,375,000ユーロ（約９億3,279万円）
         （注）ユーロの円貨換算は、便宜上、2021年１月29日現在の株式会社三菱ＵＦＪ銀行の対顧客電信売買相場の仲値
            （１ユーロ＝126.48円）による。
       ( ロ）事業の内容
         　副管理会社は、様々な投資戦略（ヘッジファンド、不動産およびプライベート・エクイティ・
         ファンド等）を有するルクセンブルグのファンドのあらゆる法律構成（ＵＣＩＴＳおよびＡＩＦ）
         にわたる多様な投資信託（ファンドおよびそのポートフォリオを含む。）を管理運用者として管理
         運用する完全な権限を有し、有価証券の売買・買付けおよび交換を行い、ファンドの資産および自
         らの管理運営するその他の契約型投資信託の資産に関連するすべての権利を行使することができ
         る。副管理会社は、その管理運営する他の投資信託の受益証券の発行および買戻しを実行し、それ
         らの会計記録を維持することができる。
         　副管理会社は、1995年に業務を開始し、ルクセンブルグの2010年12月17日の投資信託に関する法
         律（以下「2010年法」という。）（随時改正済）第15章に従い設立され、承認されたＵＣＩＴＳ管
         理会社として行為している。2014年７月２日以降、副管理会社は、2013年７月12日のオルタナティ
         ブ投資ファンド運用者に関する法律（以下「2013年法」という。）（随時改正済）第２章第５条に
         従い設立され、承認されたオルタナティブ投資ファンド運用者（以下「ＡＩＦＭ」という。）とな
         り、その業務範囲を拡大した。
         　既存の顧客を確実にサポートし、また自らの事業を拡大するため、副管理会社は、不動産および
         プライベート・エクイティに関するライセンスの拡張を申請し、当該ライセンスは、2015年７月22
         日付で金融監督委員会（以下「ＣＳＳＦ」という。）により付与された。これにより、副管理会社
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         は現在、ＵＣＩＴＳ管理会社およびＡＩＦ（ヘッジファンド、不動産ファンドおよびプライベー
         ト・エクイティ・ファンド等）のＡＩＦＭとして行為する権限を有している。
         　副管理会社の唯一の目的は、2010年法および2013年法ならびに適用あるＣＳＳＦ通達の規定に
         従って、投資リスクを分散し、投資者がその投資目的および投資方針に基づく資産運用結果から確
         実に利益を得られるように、その資金の各資産への集団的投資を行うことである。
       (4 ）三菱ＵＦＪ国際投信株式会社（「投資顧問会社」）

       ( イ）資本金の額
         　2021年１月末日現在、20億円
       ( ロ）事業の内容
         　金融商品取引法に基づき登録を行った投資運用業者、投資助言・代理業者、第二種金融商品取引
         業者であり、投資信託の運用に関する業務、投資一任および投資助言に関する業務を行っている。
       (5 ）三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券株式会社（「日本における販売会社」兼「代行協会員」）

       ( イ）資本金の額
         　2020年３月末日現在、405億円
       ( ロ）事業の内容
         　金融商品取引法に基づき登録を行った第一種金融商品取引業者であり、有価証券の募集、引受、
         売買、媒介およびその他金融商品取引業に関連する業務を行っている。
      ２【関係業務の概要】

       (1 ）ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッド（「受託会
        社」）
        　信託証書に基づき、サブ・ファンドの受託業務を行う。
       (2 ）ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー（「保管会社」、「管理事務代行会社」兼

        「名義書換事務代行会社」）
        　保管契約および管理事務代行契約に基づき、サブ・ファンド資産の保管業務、管理事務代行業務お
        よび名義書換事務代行業務を行う。
       (3 ）MUFGルクスマネジメントカンパニーS.A.（「副管理会社」）

        　投資運用およびリスク・マネジメント委託契約（随時改定または補足される。）に基づき、サブ・
        ファンドのリスク・マネジメント業務およびサブ・ファンド資産のポートフォリオ運用管理業務を行
        う。
       (4 ）三菱ＵＦＪ国際投信株式会社（「投資顧問会社」）

        　投資顧問契約（随時改定または補足される。）に基づき、サブ・ファンド資産に関する投資顧問業
        務の提供を行う。
       (5 ）三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券株式会社（「日本における販売会社」兼「代行協会員」）

        　受益証券の日本における販売および買戻しの取扱業務および代行協会員としての業務を行う。
      ３【資本関係】

       　ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.、MUFGルクスマネジメントカンパニーS.A.、三
       菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券株式会社および三菱ＵＦＪ国際投信株式会社の最終的な親会社は、
       株式会社三菱ＵＦＪフィナンシャル・グループである。
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    第３【投資信託制度の概要】

    １．ケイマン諸島における投資信託制度の概要

    1.1  　1993年までは、ケイマン諸島には特に投資信託を規制する法律は存在しなかったが、ケイマン諸島内

       においてまたはケイマン諸島から運営しているユニット・トラストの法人受託者は銀行・信託会社法
       （改正済）（以下「銀行・信託会社法」という。）の下で規制されており、ケイマン諸島内においてま
       たはケイマン諸島から運営している投資運用会社、投資顧問会社およびその他の業務提供者は、銀行・
       信託会社法、会社管理法（改正済）または地域会社（管理）法（改正済）の下で規制されていた。
    1.2  　ケイマン諸島は連合王国の海外領であり、当時は為替管理上「ポンド圏」に属していたため、多くの
       ユニット・トラストおよびオープン・エンド型のミューチュアル・ファンドが1960年代後半に設立さ
       れ、概して連合王国に籍を有する投資運用会社または投資顧問会社をスポンサー（以下「設立計画推進
       者」という。）として設立されていた。その後、米国、ヨーロッパ、極東およびラテンアメリカの投資
       顧問会社が設立計画推進者となって、かなりの数のユニット・トラスト、会社ファンド、およびリミ
       テッド・パートナーシップを設定した。
    1.3  　現在、ケイマン諸島は、投資信託に関して二つの異なる法体系を有している。
       (a）「ミューチュアル・ファンド」に分類されるオープン・エンド型のミューチュアル・ファンドおよ
        びミューチュアル・ファンド管理者を規制するミューチュアル・ファンド法（改正済）（以下
        「ミューチュアル・ファンド法」という。）。同法は1993年７月に施行され、直近の改正は2020年に
        施行された。
       (b）「プライベート・ファンド」に分類されるクローズド・エンド型ファンドを規制するプライベー
        ト・ファンド法（改正済）（以下「プライベート・ファンド法」といい、ミューチュアル・ファンド
        法と併せて「ファンド法」という。）。同法は、2020年２月に施行された。
    1.4  　別途明示的にプライベート・ファンドに言及する場合（または投資信託一般への言及により、黙示的
       に言及される場合）を除き、以下では、ミューチュアル・ファンド法に基づき規制されることとなる
       オープン・エンド型のミューチュアル・ファンドの運営について記載し、「ミューチュアル・ファン
       ド」の用語はこれに従い解釈されるものとする。
    1.5  　2019年12月現在、ミューチュアル・ファンド法に基づき規制を受けている活動中のミューチュアル・
       ファンドの数は10,857本（2,886本のマスター・ファンドを含む。）であった。これらに加え、当該時点
       において利用可能な適用除外に該当する未登録ファンド（クローズド・エンド型ファンド（2020年２月
       からプライベート・ファンド法に基づき規制されることとなる。）および限定投資者向けファンド（以
       下に定義される。）（2020年２月から原則としてミューチュアル・ファンド法に基づき規制されること
       となる。）を含むが、これらに限定されない。）が多数存在する。
    1.6  　ケイマン諸島は、カリブ金融活動作業部会（マネー・ロンダリング）のメンバーである。
    ２．投資信託規制

    2.1  　ファンド法に基づきミューチュアル・ファンドおよびプライベート・ファンドの規制の責任を負うの

       は、金融庁法（改正済）（以下「金融庁法」という。）により設置された法定政府機関であるケイマン
       諸島金融庁（以下「ＣＩＭＡ」という。）である。ＣＩＭＡは、銀行、信託会社、保険会社、投資運用
       会社、投資顧問会社および会社のマネージャーも監督している。ＣＩＭＡは、証券監督者国際機構およ
       びオフショア・バンキング監督者グループのメンバーでもある。
    2.2  　ミューチュアル・ファンド法の目的上、ミューチュアル・ファンドとは、ケイマン諸島において設立
       された会社、ユニット・トラストもしくはパートナーシップ、またはケイマン諸島外で設立されたもの
       でケイマン諸島から運用が行われており、投資者の選択により買い戻しができる受益権を発行し、投資
       者の資金をプールして投資リスクを分散し、かつ投資を通じて投資者が収益もしくは売買益を享受でき
       るようにする目的もしくは効果を有するものと定義されている。
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    2.3  　プライベート・ファンド法の目的上、プライベート・ファンドとは、投資者の選択による買戻しがで
       きない投資持分を募集もしくは発行する、または発行した会社、ユニット・トラストまたはパートナー
       シッ  プで、投資者の資金をプールして当該会社等による投資対象の取得、保有、運用または処分を通じ
       て投資者が収益または売買益を享受できるようにする目的または効果を有し、以下に該当するものをい
       う。
       (a）投資対象の取得、保有、運用または処分について投資持分の保有者が日常的なコントロールを有し
        ておらず、かつ
       (b)  投資が全体としてプライベート・ファンドの運用者またはその代理人によって直接的または間接的
        に運用されているもの
       　ただし、以下を除く。
       (a)  銀行・信託会社法または保険法（改正済）に基づき免許を付与された者
       (b)  住宅金融組合法（改正済）または友愛組合法（改正済）に基づき登録された者
       (c)  非ファンド・アレンジメント（プライベート・ファンド法の別紙に記載されるアレンジメントの表
        に該当するもの）
    2.4  　ミューチュアル・ファンド法上、ミューチュアル・ファンド（フィーダー・ファンドであり、かつそ
       れ自体ＣＩＭＡによって規制されるもの）（以下「規制フィーダー・ファンド」という。）のマス
       ター・ファンドとして機能するケイマン諸島の事業体に係る規制についてもまた、ＣＩＭＡが責任を有
       している。大要、かかるマスター・ファンドが少なくとも一つの規制フィーダー・ファンドを含む１以
       上の投資者に対して（直接的または間接的に、または仲介を通じて）持分を発行し、規制フィーダー・
       ファンドの全体的な投資戦略の実施を主たる目的として投資対象を保有し、取引活動を行う場合、マス
       ター・ファンドは、ＣＩＭＡへの登録を義務づけられることがある。
    2.5  　2020年２月７日、ミューチュアル・ファンド法を改正するミューチュアル・ファンド（改正）法（改
       正済）（以下「改正法」という。）が施行された。改正法は、その持分への投資者が15人を超えず、か
       つその投資者の過半数をもってミューチュアル・ファンド運営者を選任または解任できることに基づき
       従前登録が免除されていたケイマン諸島の一部のミューチュアル・ファンドについて、ＣＩＭＡへの登
       録を規定する（以下「限定投資者向けファンド」という。）。
    2.6  　ファンド法は、その規定に関する違反行為に対して厳しい刑事罰を課している。
    ３．規制を受けるミューチュアル・ファンドの四つの型

      　ミューチュアル・ファンド法上、四つのミューチュアル・ファンドの規制の類型が存在する。

    3.1  　免許ミューチュアル・ファンド

       　一つ目は、ＣＩＭＡに対し、ＣＩＭＡの裁量で発行されるミューチュアル・ファンドの免許を申請す
       る方法である。ＣＩＭＡに所定の様式でオンライン申請を行い、募集書類の提出および適用される申請
       手数料のＣＩＭＡへの支払が必要となる。各設立計画推進者が健全な評判を有しており、十分な専門性
       を有する、取締役（または、場合により、それぞれの地位におけるマネージャーまたは役員）として適
       格かつ適正な者によりミューチュアル・ファンドの管理が行われ、かつファンドの業務が適切な方法で
       行われるものとＣＩＭＡが判断した場合には、免許が与えられる。この方法は、著名かつ定評のある機
       関が設立計画推進者であって、ケイマン諸島のミューチュアル・ファンド管理者が選任されないミュー
       チュアル・ファンドに適している。
    3.2  　管理ミューチュアル・ファンド
       　二つ目は、ミューチュアル・ファンドがそのケイマン諸島における主たる事務所として免許ミュー
       チュアル・ファンド管理者の事務所を指定する方法である。この場合、所定の法定様式とともに募集書
       類をＣＩＭＡに対してオンラインで提出し、適用される申請手数料を支払わなければならない。管理者
       に関するオンライン提出も所定の様式で行われなければならない。ミューチュアル・ファンド自体が免
       許を取得する必要はない。その代わりに、ミューチュアル・ファンド管理者は、各設立計画推進者が健
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       全な評判の者であること、ミューチュアル・ファンド管理の十分な専門性を有する健全な評判の者によ
       りミューチュアル・ファンドが管理されること、ミューチュアル・ファンドの業務および持分の募集が
       適 切な方法で行われることを充足することが要求される。ミューチュアル・ファンド管理者は、主たる
       事務所を提供しているミューチュアル・ファンドが、ミューチュアル・ファンド法に違反している、支
       払不能となっている、またはその他債権者もしくは投資者に対して害を与える方法で行動しているもの
       と信じる理由があるときは、ＣＩＭＡに対して報告しなければならない。
    3.3  　登録ファンド（第４(3)条ミューチュアル・ファンドとも称される。）
       　規制の第三の類型は、ミューチュアル・ファンド法第４(3)条に従い登録されたミューチュアル・ファ
       ンドに適用され、下記のいずれかに該当するものである。
       (a）一投資者当たりの最低当初投資額が80,000ケイマン諸島ドル（ＣＩＭＡにより100,000米ドル相当と
        される。）であるもの、または
       (b）持分が公認の証券取引所に上場されているもの
       　登録ファンドについては、免許の取得やケイマン諸島のミューチュアル・ファンド管理者による主た
       る事務所の提供に関する要件は存在しない。募集書類を所定の詳細とともにオンラインで提出し、適用
       される申請手数料を支払ってＣＩＭＡに登録すれば足りる。
    3.4  　限定投資者向けファンド
       　限定投資者向けファンドは、2020年２月より前は登録を免除されていたが、現在はＣＩＭＡへの登録
       が義務付けられている。限定投資者向けファンドの義務は、ＣＩＭＡに対する初回登録手数料および年
       間手数料の支払を含め、ミューチュアル・ファンド法第４(3)条に基づき登録されたミューチュアル・
       ファンドの義務と類似しているが、両者には重要な相違点がいくつかある。ミューチュアル・ファンド
       法第４(3)条に基づき登録されたミューチュアル・ファンドとは異なり、限定投資者向けファンドの投資
       者は、15名を超えてはならず、かかる投資者はその過半数をもってミューチュアル・ファンドの運営者
       （取締役、ジェネラル・パートナー、受託者またはマネージャーである者）を選任または解任すること
       ができなければならない。もう一つの重要な違いは、ミューチュアル・ファンド法第４(3)条に基づき登
       録されたミューチュアル・ファンドの投資者は、法定の最低当初投資額（80,000ケイマン諸島ドル／
       100,000米ドル相当）の対象となるのに対し、限定投資者向けファンドの投資者に適用される法定の最低
       当初投資額は存在しないことである。
    ４．ミューチュアル・ファンドの継続的要件

    4.1  　限定投資者向けファンドの場合を除き、いずれの規制ミューチュアル・ファンドも、受益権について

       すべての重要な事項を記述し、投資希望者が（投資するか否かの）判断を十分情報を得た上でなし得る
       ようにするために必要なその他の情報を記載した募集書類を（ＣＩＭＡが免除しない限り）発行しなけ
       ればならない。限定投資者向けファンドは、募集書類、募集要項または販売用資料のいずれかの提出を
       選択することができる。募集書類がないマスター・ファンドの場合、通常、マスター・ファンドに関す
       る所定の詳細は規制フィーダー・ファンドの募集書類に記載されており、当該募集書類のＣＩＭＡへの
       提出が義務付けられている。さらに、偽りの記述に対する既存の法的義務およびすべての重要事項の適
       切な開示に関する一般的なコモン・ロー上の義務が適用される。継続的に募集している場合には、重要
       な変更があるときは21日以内にＣＩＭＡに対して改訂された募集書類（限定投資者向けファンドについ
       ては、募集要項または販売用資料（提出された場合））を提出する義務を負う。ＣＩＭＡは、募集書類
       の内容または形式を指示する特定の権限を持たないが、募集書類の内容に関して規則または方針を発表
       することがある。
    4.2  　すべての規制ミューチュアル・ファンドは、ＣＩＭＡが承認した監査人を選任しなければならず、
       ミューチュアル・ファンドの決算終了から６か月以内にその監査済みの年次会計書類を提出しなければ
       ならない。監査人は、監査の過程でミューチュアル・ファンドが以下のいずれかに該当するという情報
       を入手したときまたは該当すると疑う理由があるときはＣＩＭＡに対し書面で通知する法的義務を負っ
       ている。
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       (a）ミューチュアル・ファンドがその義務を履行期が到来したときに履行できない、またはそのおそれ
        がある場合
       (b）ミューチュアル・ファンドの投資者または債権者を害するような方法で、自ら事業を行いもしくは
        行っている事業を解散し、またはそうしようと意図している場合
       (c）会計が適切に監査できるような十分な会計記録を作成せずに事業を行いまたはそのように意図して
        いる場合
       (d）欺罔的または犯罪的な方法で事業を行いまたはそのように意図している場合
       (e）ミューチュアル・ファンド法、ミューチュアル・ファンド法に基づく規則、金融庁法、マネー・ロ
        ンダリング防止規則（改正済）（以下「マネー・ロンダリング防止規則」という。）または、免許
        ミューチュアル・ファンドのみに関しては、ミューチュアル・ファンドの免許の条件を遵守せずに事
        業を行いまたはそのように意図している場合
    4.3  　すべての規制ミューチュアル・ファンドは、登記上の事務所もしくは主たる事務所または受託者の変
       更があったときはこれをＣＩＭＡに通知しなければならない。かかる通知の期間は、適用される規制の
       類型（および適用される条件）によって異なり、当該変更の前提条件として通知が要求される場合や、
       当該変更が実施されてから21日以内に通知を行うとされる場合等がある。
    4.4  　当初2006年12月27日に効力を生じたミューチュアル・ファンド（年次申告書）規則（改正済）に従っ
       て、すべての規制ミューチュアル・ファンドは、ミューチュアル・ファンドの各会計年度について、会
       計年度終了後６か月以内に、規則に記載された項目を含んだ正確で完全な申告書を作成し、ＣＩＭＡに
       提出しなければならない。ＣＩＭＡは当該期間の延長を許可することができる。申告書は、ミューチュ
       アル・ファンドに関する一般的情報、営業情報および会計情報を含み、ＣＩＭＡにより承認された監査
       人を通じてＣＩＭＡに提出されなければならない。規制ミューチュアル・ファンドの運営者は、ミュー
       チュアル・ファンドにこの規則を遵守させることに責任を負う。監査人は、規制ミューチュアル・ファ
       ンドの運営者から受領した各申告書をＣＩＭＡに適切な時期に提出することにのみ責任を負い、提出さ
       れた申告書の正確性または完全性については法的義務を負わない。
    ５．ミューチュアル・ファンド管理者

    5.1  　ミューチュアル・ファンド法上、管理者が取得できる免許には、「ミューチュアル・ファンド管理

       者」の免許および「制限的ミューチュアル・ファンド管理者」の免許の二つの類型がある。ミューチュ
       アル・ファンドの管理を行おうとする場合には、そのいずれかの免許が要求される。ミューチュアル・
       ファンドの管理とは、ミューチュアル・ファンドのすべてまたは実質的にすべての資産の支配を含む
       ミューチュアル・ファンドの管理運用、ミューチュアル・ファンドの管理事務代行、ミューチュアル・
       ファンドへの主たる事務所の提供、またはミューチュアル・ファンドの受託者もしくは取締役の提供
       （免除会社かユニット・トラストかによる。）をいう。ミューチュアル・ファンドの管理から除外され
       るのは、特に、パートナーシップ型のミューチュアル・ファンドのジェネラル・パートナーとしての活
       動および法定・法的記録が保管される登録事務所または会社の秘書業務が行われる登録事務所の提供で
       ある。
    5.2  　いずれの類型の免許を受ける者も、規制ミューチュアル・ファンドを管理するのに十分な専門性を有
       する健全な評判の者であり、かつ、ミューチュアル・ファンド管理者としての業務は、それぞれの地位
       において取締役、マネージャーまたは役員として適格かつ適正な者により行われる、という法定のテス
       ト基準を満たさなければならない。免許を受ける者は、上記の事柄を示しかつそのオーナーのすべてと
       財務構造およびその取締役と役員を明らかにして詳細な申請書をＣＩＭＡに対し提出しなければならな
       い。かかる者は少なくとも２名の取締役を有しなければならない。ミューチュアル・ファンド管理者の
       純資産は、最低約48万米ドルなければならない。制限的ミューチュアル・ファンド管理者には、最低純
       資産額の要件は課されない。ミューチュアル・ファンド管理者は、ケイマン諸島に２名の個人を擁する
       本店をみずから有しているか、ケイマン諸島の居住者であるかケイマン諸島で設立された法人を代行会
       社として有さねばならず、制限なく複数のミューチュアル・ファンドのために行為することができる。
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    5.3  　ミューチュアル・ファンド管理者の責任は、まず受諾できるミューチュアル・ファンドにのみ主たる
       事務所を提供し（該当する場合）、上記第3.2項に定めた状況においてＣＩＭＡに対して知らせる法的義
       務 を遵守することである。
    5.4  　制限的ミューチュアル・ファンド管理者は、ＣＩＭＡが承認する規制ミューチュアル・ファンド（Ｃ
       ＩＭＡは現在、10本のファンドを上限として承認する方針である。）に関し管理者として行為すること
       ができるが、ケイマン諸島に登記上の事務所を有していることが必要である。この類型は、ケイマンに
       ファンド・マネージャーの会社を創設した設立計画推進者が、関連した一連のファミリー・ファンドを
       管理することを認める。ＣＩＭＡの承認を条件として関連性のないファンドを運用することができる。
       現在の方針では、制限的ミューチュアル・ファンド管理者は、ミューチュアル・ファンドに対して主た
       る事務所を提供することが許されていない。しかし、制限的ミューチュアル・ファンド管理者がミュー
       チュアル・ファンド管理業務を提供する各規制ミューチュアル・ファンドは、登録ファンドまたは限定
       投資者向けファンドに該当しない限り、別個に免許を受けなければならない。
    5.5  　ミューチュアル・ファンド管理者は、ＣＩＭＡの承認を受けた監査人を選任しなければならず、決算
       期末から６か月以内にＣＩＭＡに対し監査済みの会計書類を提出しなければならない。監査人は、監査
       の過程で免許ミューチュアル・ファンド管理者が以下のいずれかに該当するという情報を入手したとき
       または該当すると疑う理由があるときはＣＩＭＡに対し書面で通知する法的義務を負っている。
       (a）ミューチュアル・ファンド管理者がその義務を履行期が到来したときに履行できない、またはその
        おそれがある場合
       (b）ミューチュアル・ファンド管理者が管理しているミューチュアル・ファンドの投資者またはミュー
        チュアル・ファンド管理者の債権者またはミューチュアル・ファンドの債権者を害するような方法
        で、事業を行いもしくは行っている事業を自発的に解散し、またはそうしようと意図している場合
       (c）会計が適切に監査できるような十分な会計記録を作成せずに事業を行いまたはそのように意図して
        いる場合
       (d）欺罔的または犯罪的な方法で事業を行いまたはそのように意図している場合
       (e）ミューチュアル・ファンド法または以下の法令等に基づく規則を遵守せずに事業を行いまたはその
        ように意図している場合
       (ⅰ）ミューチュアル・ファンド法、金融庁法、マネー・ロンダリング防止規則または免許の条件
       (ⅱ）免許を受けた者が次のいずれか（以下、(A)から(C)を併せて「受益的所有権法」という。）にお
         いて定義される「コーポレート・サービス・プロバイダー」にも該当する場合は、受益的所有権法
         (A）会社法（改正済）（以下「会社法」という。）第XVIIA編
         (B）有限責任会社法（改正済）第12編
         (C）有限責任パートナーシップ法（改正済）第８編
    5.6  　ＣＩＭＡはミューチュアル・ファンド管理者に対して純資産を増加し、または保証や満足できる財務
       サポートを提供することを要求することもできる。
    5.7  　ミューチュアル・ファンド管理者の株主、取締役、上級役員、またはジェネラル・パートナーの変更
       についてはＣＩＭＡの承認が必要である。
    5.8  　非制限的免許を有するミューチュアル・ファンド管理者がＣＩＭＡに対して支払う当初手数料は、
       24,390米ドルまたは30,488米ドルであり（管理するファンドの数による。）、また、制限的ミューチュ
       アル・ファンド管理者の支払う当初手数料は8,536米ドルである。一方、非制限的免許を有するミュー
       チュアル・ファンド管理者の支払う年間手数料は、36,585米ドルまたは42,682米ドルであり（管理する
       ファンドの数による。）、また、制限的ミューチュアル・ファンド管理者の支払う年間手数料は8,536米
       ドルである。
    ６．ケイマン諸島における投資信託の構造の概要

      　ケイマン諸島の投資信託について一般的に用いられている類型は以下のとおりである。

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    6.1  　免除会社
       (a）最も一般的なミューチュアル・ファンドの手段は、会社法に従って通常額面株式を発行する（無額
        面株式の発行も認められる）有限責任の免除会社である。時には、保証による有限責任会社も用いら
        れる。免除会社は、ミューチュアル・ファンドにしばしば用いられており、以下の特性を有する。
       (b）設立手続には、会社の設立当初の基本憲章の制定（会社の目的、登記上の事務所、授権資本、株式
        買戻規定、および内部統制条項を記載した基本定款および定款）、基本定款の記名者による署名を行
        い、これをその記名者の簡略な法的宣誓文書とともに、授権資本に応じて異なる手数料とともに会社
        登記官に提出することを含む。設立文書（とりわけ定款）は、通常、ファンドの要項案をより正確に
        反映するため、ミューチュアル・ファンドの組成と運用開始の間に変更される。
       (c）存続期限のある／存続期間限定会社－存続期間が限定される会社型のファンドで外国の税法上（例
        えば米国）非課税の扱いを受けるかパートナーシップとして扱われるものを設立することは可能であ
        る。
       (d）免除会社がいったん設立された場合、会社法の下での主な要件は、以下のとおり要約される。
       (ⅰ）各免除会社は、ケイマン諸島に登記上の事務所を有さなければならない。
       (ⅱ）取締役、代理取締役および役員の名簿は、登記上の事務所に維持されなければならず、その写し
         を会社登記官に提出しなければならない。
       (ⅲ）免除会社の財産についての担保その他の負担の記録は、登記上の事務所に維持されなければなら
         ない。
       (ⅳ）株主名簿は、登記上の事務所においてまたは希望すればその他の管轄地において維持することが
         できる。
       (ⅴ）会社の手続の議事録は、利便性のある場所において維持する。
       (ⅵ）免除会社は、会社の業務状況に関する真正かつ公正な所見を提供するもので、かつ会社の取引を
         説明するために必要な帳簿、記録を維持しなければならない。
       (ⅶ）免除会社は、関連する受益的所有権法を遵守しなくてはならない。
       (e）免除会社は、株主により管理されていない限り、１名以上の取締役を置かなければならない。取締
        役は、コモン・ロー上の忠実義務に服すものとし、注意を払って、かつ免除会社の最善の利益のため
        に行為しなければならない。
       (f）免除会社は、様々な通貨により株主資本を指定することができる。
       (g）額面株式または無額面株式の発行が認められる（ただし、会社は額面株式および無額面株式の両方
        を発行することはできない。）。
       (h）いずれのクラスについても償還株式の発行が認められる。
       (i）株式の買戻しも認められる。
       (j）収益または払込剰余金からの全額払込済株式の償還または買戻しの支払に加えて、免除会社は資本
        金から全額払込済株式の償還または買戻しをすることができる。ただし、免除会社は、資本金からの
        支払後においても、通常の事業の過程で支払時期が到来する債務を支払うことができる（すなわち、
        支払能力を維持する）ことを条件とする。
       (k）会社の払込剰余金勘定からも利益からも分配金を支払うことができる。免除会社の払込剰余金勘定
        から分配金を支払う場合、取締役は、その支払後、免除会社が通常の事業の過程で支払時期の到来す
        る債務を支払うことができる、すなわち免除会社が支払能力を有することを確認しなければならな
        い。
       (l）免除会社は、今後30年間税金が賦課されない旨の約定を取得することができる。実際には、ケイマ
        ン諸島の財務長官が与える本約定の期間は20年間である。
       (m）免除会社は、名称、取締役および役員、株式資本および定款の変更ならびに自発的解散を行う場合
        は、所定の期間内に会社登記官に報告しなければならない。
       (n）免除会社は、毎年会社登記官に対して年次の法定の宣誓書を提出し、年間登録手数料を支払わなけ
        ればならない。
    6.2  　免除ユニット・トラスト
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       (a）ユニット・トラストは、ユニット・トラストへの参加が会社の株式への参加よりもより受け入れら
        れやすく魅力的な地域の投資者によってしばしば用いられてきた。
       (b）ユニット・トラストは、信託証書に基づき受益者の利益のために信託財産に対する信託を宣言する
        受託者またはこれを設立する管理者および受託者により形成される。
       (c）ユニット・トラストの受託者は、ケイマン諸島内に、銀行・信託会社法に基づき信託会社として免
        許を受け、かつミューチュアル・ファンド法に基づきミューチュアル・ファンド管理者として免許を
        受けた法人受託者である場合がある。このように、受託者は、両法に基づいてＣＩＭＡによる規制・
        監督を受ける。
       (d）ケイマン諸島の信託法は、基本的には英国の信託法に従っており、この問題に関する英国の信託法
        の相当程度の部分を採用している。さらに、ケイマン諸島の信託法（改正済）は、英国の1925年受託
        者法を実質的に基礎としている。投資者は、受託者に対して資金を払い込み、（受益者である）投資
        者の利益のために投資運用会社が運用する間、受託者は、一般的に保管者としてこれを保持する。各
        受益者は、ユニット・トラストの資産の持分比率に応じて権利を有する。
       (e）受託者は、通常の忠実義務に服し、かつ受益者に対して説明の義務がある。その機能、義務および
        責任の詳細は、ユニット・トラストの信託証書に記載される。
       (f）大部分のユニット・トラストは、「免除信託」として登録申請される。その場合、ケイマン諸島の
        居住者またはケイマン諸島を本拠地とする者を（限られた一定の場合を除き）受益者としない旨宣言
        した受託者の法定の宣誓書および登録料と共に、信託証書が信託登記官に提出される。
       (g）免除信託の受託者は、受託者、受益者、および信託財産が50年間課税に服さないとの約定を取得す
        ることができる。
       (h）ケイマン諸島の信託は、150年まで存続することができ、一定の場合は無期限に存続できる。
       (i）免除信託は、信託登記官に対して、当初手数料および年次手数料を支払わなければならない。
    6.3  　免除リミテッド・パートナーシップ
       (a）免除リミテッド・パートナーシップは、プライベート・エクイティ、不動産、バイアウト、ベン
        チャー・キャピタルおよびグロース・キャピタルを含むあらゆる種類のプライベート・ファンドに使
        用されている。一部の法域のファンドのスポンサーは、ミューチュアル・ファンドの文脈でケイマン
        諸島の免除リミテッド・パートナーシップを利用している。免除リミテッド・パートナーシップの
        パートナーとして認められる投資者の数には制限はない。
       (b）免除リミテッド・パートナーシップ法（改正済）（以下「免除リミテッド・パートナーシップ法」
        という。）は、ケイマン諸島の法律に基づき別個の法人格を有しない免除リミテッド・パートナー
        シップの組成および運営を規制する、ケイマン諸島の主要な法規である。免除リミテッド・パート
        ナーシップ法は、英国の1907年リミテッド・パートナーシップ法に基礎を置き、デラウェア州をはじ
        めとする他の法域のリミテッド・パートナーシップ法の特徴を取り込んだ様々な修正が加えられてい
        る。免除リミテッド・パートナーシップに適用されるケイマン諸島の法制度は、米国の弁護士には非
        常に分かりやすいものとなっている。
       (c）免除リミテッド・パートナーシップは、リミテッド・パートナーシップ契約を締結するジェネラ
        ル・パートナー（企業またはパートナーシップである場合は、ケイマン諸島または他の所定の法域の
        居住者であるか、同島または他の所定の法域において登録または設立された者でありうる。）および
        リミテッド・パートナーにより形成され、免除リミテッド・パートナーシップ法により登録されるこ
        とによって形成される。リミテッド・パートナーシップ契約は公に入手可能ではない。登録はジェネ
        ラル・パートナーが、免除リミテッド・パートナーシップ登記官に対し法定の宣誓書を提出し、手数
        料を支払うことによって有効となる。登録行為によって、リミテッド・パートナーに有限責任の法律
        上の保護が与えられる。
       (d）ジェネラル・パートナーは、リミテッド・パートナーを除外して免除リミテッド・パートナーシッ
        プの外部との業務の運営を行い、リミテッド・パートナーは、例外的事態（例えば、リミテッド・
        パートナーがパートナーではない者との業務の運営に積極的に参加する場合）がない限り、有限責任
        たる地位を享受する。ジェネラル・パートナーの機能、権能、権限、義務および責任の詳細は、リミ
        テッド・パートナーシップ契約に記載される。
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       (e）ジェネラル・パートナーは、常に誠意をもって、かつパートナーシップ契約において別途明示的な
        規定により異なる定めをしない限り、パートナーシップの利益のために行為する法的義務を負ってい
        る。  免除リミテッド・パートナーシップ法の明示的な規定と矛盾する場合を除き、パートナーシップ
        に適用されるケイマン諸島のパートナーシップ法（改正済）によって修正された衡平法およびコモ
        ン・ローの規定は、免除リミテッド・パートナーシップに適用される（一定の例外がある。）。
       (f）免除リミテッド・パートナーシップは、以下の規定を順守しなければならない。
       (ⅰ）ケイマン諸島に登録事務所を維持する。
       (ⅱ）商号および所在地、リミテッド・パートナーに就任した日ならびにリミテッド・パートナーを退
         任した日の詳細を含むリミテッド・パートナーの登録簿を（ジェネラル・パートナーが決定する国
         または領域に）維持する。
       (ⅲ）リミテッド・パートナーの登録簿が維持される所在地に関する記録を登録事務所に維持する。
       (ⅳ）リミテッド・パートナーの登録簿が登録事務所以外の場所で保管される場合は、税務情報庁法
         （改正済）に従い税務情報庁による指示または通知に基づき、リミテッド・パートナーの登録簿を
         電子的形態またはその他の媒体により登録事務所において入手可能にする。
       (ⅴ）リミテッド・パートナーの出資額および出資日ならびに当該出資額の引出額および引出日を
         （ジェネラル・パートナーが決定する国または領域に）維持する。
       (ⅵ）有効な通知が送達した場合、リミテッド・パートナーが許可したリミテッド・パートナーシップ
         の権利に関する担保権の詳細を示す担保権記録簿を登録事務所に維持する。
       (g）リミテッド・パートナーシップ契約およびパートナーシップは常に少なくとも１名のリミテッド・
        パートナーを有していなければならないとする要件に従い、リミテッド・パートナーシップの権利は
        パートナーシップの解散を招くことなく償還し、取り消しまたは買い戻すことができる。
       (h）リミテッド・パートナーシップ契約の明示的または黙示的な条件に従い、各リミテッド・パート
        ナーは、パートナーシップの業務と財務状況について完全な情報を求める権利を有する。
       (i）免除リミテッド・パートナーシップは、50年間の期間について将来の税金の賦課をしないとの約定
        を得ることができる。
       (j）免除リミテッド・パートナーシップは、登録内容を変更する場合、ならびにその正式な清算が開始
        された場合および解散の場合には、免除リミテッド・パートナーシップ登記官に対して通知しなけれ
        ばならない。
       (k）免除リミテッド・パートナーシップは、免除リミテッド・パートナーシップ登記官に対して、年次
        法定申告書を提出し、かつ年間手数料を支払わなければならない。
    6.4  　有限責任会社
       (a）ケイマン諸島の有限責任会社は2016年に初めて設立可能となった。これは、デラウェア州の有限責
        任会社に非常によく似た、追加的な組織組成の方法を求めた利害関係者からの要請に、ケイマン諸島
        政府が対応したものである。
       (b）有限責任会社は（免除会社のように）別個の法人格を有し、その構成員は有限責任を有する。ただ
        し、有限責任会社契約は柔軟なガバナンスの取り決めを提供し、免除リミテッド・パートナーシップ
        と類似の方法で資本勘定の仕組みを導入するために利用することができる。また、有限責任会社で
        は、免除会社の運営に必要とされるよりも簡素化された柔軟な運営（例えば、構成員の投資価値の監
        視または計算を行うより直接的な方法や、より柔軟なコーポレート・ガバナンスの概念を含む。）が
        可能となる。
       (c）有限責任会社は、例えば、ジェネラル・パートナーのビークル、クラブ・ディールおよび従業員イ
        ンセンティブ／プランのビークルを含む多くの種類の取引で広く使われている。有限責任会社は、ケ
        イマン諸島以外の法律上、税務上または規制上の考慮のために別の法人格を必要とするクローズド・
        エンド型ファンド（オルタナティブ投資ビークルを含む。）の文脈でますます採用されるようになっ
        ている。
       (d）特に、オンショア・オフショアのファンドの仕組みにおいて、オンショアのビークルとの整合性を
        高めることができるため、運営の容易性とコスト効率を高めることができ、そのような仕組みにおけ
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        る異なるビークルの投資者の権利の足並みを揃えることができる。契約法（改正済）（第三者の権
        利）が提供する柔軟性は、有限責任会社の文脈でも利用可能である。
       (e）有限責任会社は、最長50年間、税金が賦課されない旨の約定を取得することができる。
    ７．ミューチュアル・ファンド法のもとにおける規制ミューチュアル・ファンドに対するケイマン諸島金融

      庁（ＣＩＭＡ）による規制と監督
    7.1  　ＣＩＭＡは、いつでも、規制ミューチュアル・ファンドに対して会計が監査されるように指示し、か

       つＣＩＭＡが特定する時までにＣＩＭＡにそれを提出するように指示できる。
    7.2  　規制ミューチュアル・ファンドの運営者（すなわち、場合に応じて、取締役、マネージャー、受託会
       社またはジェネラル・パートナー）は、上記第7.1項に従いミューチュアル・ファンドに対してなされた
       指示が、所定の期間内に遵守されていることを確保し、本規定に違反する者は、罪に問われ、かつ１万
       ケイマン諸島ドルの罰金および所定の時期以後も規制ミューチュアル・ファンドが指示に従わない場合
       はその日より一日につき500ケイマン諸島ドルの罰金刑に処せられる。
    7.3  　ある者がケイマン諸島においてまたはケイマン諸島からミューチュアル・ファンド法に違反して事業
       を行なっているか行なおうとしていると信じる合理的根拠がＣＩＭＡにある場合、ＣＩＭＡは、その者
       に対して、ＣＩＭＡが法律による義務を実行するようにするために合理的に要求できる情報または説明
       をＣＩＭＡに対して提供するように指示できる。
    7.4  　何人でも、第7.3項に従い与えられた指示を遵守しない者は、罪に問われ、かつ10万ケイマン諸島ドル
       の罰金に処せられる。
    7.5  　第7.3項に従って情報または説明を提供する者は、みずからそれが虚偽であるか誤解を招くものである
       ことを知りながら、または知るべきであるにもかかわらず、これをＣＩＭＡに提供してはならない。こ
       の規程に違反した者は、罪に問われ、かつ10万ケイマン諸島ドルの罰金に処せられる。
    7.6  　ミューチュアル・ファンドがケイマン諸島においてまたはケイマン諸島からミューチュアル・ファン
       ド法に違反して事業を営んでいるか行おうとしていると信じる合理的根拠がＣＩＭＡにある場合は、Ｃ
       ＩＭＡは、（高等裁判所の管轄下にある）グランドコート（以下「グランドコート」という。）に
       ミューチュアル・ファンドの投資者の資産を確保するために適切と考える命令を求めて申請することが
       でき、グランドコートは係る命令を認める権限を有している。
    7.7  　ＣＩＭＡは、規制ミューチュアル・ファンドが以下の事由のいずれか一つに該当する場合、第7.9項に
       定めたいずれかの行為またはすべての行為を行うことができる。
       (a）規制ミューチュアル・ファンドがその義務を履行期が到来したときに履行できないか、そのおそれ
        がある場合
       (b）規制ミューチュアル・ファンドがその投資者もしくは債権者に有害な方法で業務を行っているかも
        しくは行おうとしている場合、または自発的にその事業を解散する場合
       (c）規制ミューチュアル・ファンドがミューチュアル・ファンド法またはマネー・ロンダリング防止規
        則の規定に違反した場合
       (d）免許ミューチュアル・ファンドの場合、免許ミューチュアル・ファンドがそのミューチュアル・
        ファンド免許の条件を遵守せずに業務を行っているか、行おうとしている場合
       (e）規制ミューチュアル・ファンドの指導および運営が適正かつ正当な方法で行われていない場合
       (f）規制ミューチュアル・ファンドの取締役、マネージャーまたは役員としての地位にある者が、各々
        の地位を占めるに適正かつ正当な者ではない場合
    7.8  　ＣＩＭＡは、第7.7項に言及した事由が発生したか、または発生しそうか否かについて注意を払うため
       に、規制ミューチュアル・ファンドの以下の事項の不履行の理由について直ちに質問をなし、不履行の
       理由を確認するものとする。
       (a）ＣＩＭＡがミューチュアル・ファンドに対して発した指示に従ってその名称を変更すること
       (b）会計監査を受け、監査済会計書類をＣＩＭＡに提出すること
       (c）所定の年間許可料または年間登録料を支払うこと
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       (d）ＣＩＭＡに指示されたときに、会計監査を受けるか、または監査済会計書類をＣＩＭＡに対して提
        出すること
    7.9  　第7.7項の目的のため、規制ミューチュアル・ファンドに関しＣＩＭＡがとる行為は以下を含む。
       (a）ミューチュアル・ファンド法第４(1)(b)条（管理ミューチュアル・ファンド）、第４(3)条（登録
        ミューチュアル・ファンド）または第４(4)(a)条（限定投資者向けファンド）に基づきミューチュア
        ル・ファンドについて有効なミューチュアル・ファンドの許可または登録を取り消すこと
       (b）ミューチュアル・ファンドが保有するいずれかのミューチュアル・ファンドライセンスに対して条
        件を付し、または条件を追加し、それらの条件を改定し、撤廃すること
       (c）ミューチュアル・ファンドの推進者または運営者の入替えを求めること
       (d）事柄を適切に行うようにファンドに助言する者を選任すること
       (e）ミューチュアル・ファンドの事務を支配する者を選任すること
    7.10　ＣＩＭＡが第7.9項の行為を行った場合、ＣＩＭＡは、ミューチュアル・ファンドの投資者および債権
       者の利益を保護するために必要と考える措置を行いおよびその後同項に定めたその他の行為をするよう
       に命じる命令を求めて、グランドコートに対して、申請することができる。
    7.11　ＣＩＭＡは、そうすることが必要または適切であると考え、そうすることが実際的である場合は、Ｃ
       ＩＭＡはミューチュアル・ファンドに関しみずから行っている措置または行おうとしている措置を、
       ミューチュアル・ファンドの投資者に対して知らせるものとする。
    7.12　第7.9(d)項または第7.9(e)項により選任された者は、当該ミューチュアル・ファンドの費用負担にお
       いて選任されるものとする。その選任によりＣＩＭＡに発生した費用は、ミューチュアル・ファンドが
       ＣＩＭＡに支払う。
    7.13　第7.9(e)項により選任された者は、ミューチュアル・ファンドの投資者および債権者の最善の利益の
       ために運営者を排除してミューチュアル・ファンドの事務を行うに必要な一切の権限を有する。
    7.14　第7.13項で与えられた権限は、ミューチュアル・ファンドの事務を終了する権限をも含む。
    7.15　第7.9(d)項または第7.9(e)項によりミューチュアル・ファンドに関し選任された者は、以下の行為を
       行うものとする。
       (a）ＣＩＭＡから求められたときは、ＣＩＭＡの特定するミューチュアル・ファンドに関する情報をＣ
        ＩＭＡに対して提供する。
       (b）選任後３か月以内またはＣＩＭＡが特定する期間内に、選任された者がミューチュアル・ファンド
        に関し行っている事柄についての報告書を作成してＣＩＭＡに対して提出し、かつそれが適切な場合
        はミューチュアル・ファンドに関する勧告をＣＩＭＡに対して行う。
       (c）第(b)項の報告書を提出後選任が終了しない場合、その後ＣＩＭＡが特定する情報、報告書、勧告を
        ＣＩＭＡに対して提供する。
    7.16　第7.9(d)項または第7.9(e)項によりミューチュアル・ファンドに関し選任された者が第7.15項の義務
       を遵守しない場合、またはＣＩＭＡの意見によれば当該ミューチュアル・ファンドに関するその義務を
       満足に実行していない場合、ＣＩＭＡは、選任を取り消して他の者をもってこれに替えることができ
       る。
    7.17　ミューチュアル・ファンドに関する第7.15項の情報または報告を受領したときは、ＣＩＭＡは以下の
       措置を執ることができる。
       (a）ＣＩＭＡが特定した方法でミューチュアル・ファンドに関する事柄を再編するように要求すること
       (b）ミューチュアル・ファンドが会社（有限責任会社を含む。）の場合、会社法の第94(4)条によりグラ
        ンドコートに対して同会社が法律の規定に従い解散されるように申し立てること
       (c）ミューチュアル・ファンドがケイマン諸島の法律に準拠したユニット・トラストの場合、ファンド
        を解散させるため受託会社に対して指示する命令を求めてグランドコートに申し立てること
       (d）ミューチュアル・ファンドがケイマン諸島の法律に準拠したパートナーシップの場合、パートナー
        シップの解散命令を求めてグランドコートに申し立てること
       (e）また、ＣＩＭＡは、第7.9(d)項または第7.9(e)項により選任される者の選任または再任に関して適
        切と考える行為をとることができる。
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    7.18　ＣＩＭＡが第7.17項の措置をとった場合、ミューチュアル・ファンドの投資者および債権者の利益を
       守るために必要と考えるその他の措置および同項または第7.9項に定めたその他の措置をとるように命じ
       る命令を求めてグランドコートに申し立てることができる。
    7.19　規制ミューチュアル・ファンドがケイマン諸島の法律の下で組織されたパートナーシップの場合でＣ
       ＩＭＡが第7.9(a)項に従いミューチュアル・ファンドの免許を取り消した場合、パートナーシップは、
       解散されたものとみなす。
    7.20　グランドコートが第7.17(c)項に従ってなされた申立てに対して命令を発する場合、裁判所は受託会社
       に対してミューチュアル・ファンド資産から裁判所が適切と認める補償の支払を認めることができる。
    7.21　ＣＩＭＡのその他の権限に影響を与えることなく、ＣＩＭＡは、ファンドがミューチュアル・ファン
       ドとして事業を行うこともしくは行おうとすることを終了しまたは清算もしくは解散に付されるものと
       了解したときは、ミューチュアル・ファンド法第４(1)(b)条（管理ミューチュアル・ファンド）、第４
       (3)条（登録ファンド）または第４(4)(a)条（限定投資者向けファンド）に基づきミューチュアル・ファ
       ンドについて有効なミューチュアル・ファンドの許可または登録をいつでも取り消すことができる。
    ８．ミューチュアル・ファンド管理者に対するＣＩＭＡの規制および監督

    8.1  　ＣＩＭＡは、いつでも免許ミューチュアル・ファンド管理者に対して会計監査を行い、ＣＩＭＡが特

       定する合理的期間内にＣＩＭＡに対し提出するように指示することができる。
    8.2  　免許ミューチュアル・ファンド管理者は、第8.1項により受けた指示に従うものとし、この規定に違反
       する者は、罪に問われ、かつ１万ケイマン諸島ドルの罰金を課され、かつ所定の時期以後も免許ミュー
       チュアル・ファンド管理者が指示に従わない場合はその日より一日につき500ケイマン諸島ドルの罰金刑
       に処せられる。
    8.3  　ある者がミューチュアル・ファンド法に違反してミューチュアル・ファンド管理業を行なっているか
       行おうとしていると信じる合理的根拠がＣＩＭＡにある場合は、ＣＩＭＡは、その者に対して、ＣＩＭ
       Ａがミューチュアル・ファンド法による義務を実行するために合理的に要求できる情報または説明をＣ
       ＩＭＡに対して提供するように指示できる。
    8.4  　何人でも、第8.3項に従い与えられた指示を遵守しない者は、罪に問われ、かつ10万ケイマン諸島ドル
       の罰金に処せられる。
    8.5  　第8.3項の目的のために情報または説明を提供する者は、みずからそれが虚偽であるか誤解を招くもの
       であることを知りながら、または知るべきであるのにかかわらず、これをＣＩＭＡに提供してはならな
       い。この規定に違反した者は、罪に問われ、かつ10万ケイマン諸島ドルの罰金に処せられる。
    8.6  　ＣＩＭＡが以下に該当すると判断する場合には、ＣＩＭＡは、当該者によって管理されているミュー
       チュアル・ファンドの投資者の資産を維持するために適切と見られる命令を求めてグランドコートに申
       立てをすることができ、グランドコートはかかる命令を認める権限を有する。
       (a）ある者がミューチュアル・ファンド管理者として行為し、またはその業務を行っており、かつ
       (b）同人がミューチュアル・ファンド法に違反してこれを行っている場合。
    8.7  　ＣＩＭＡは、ミューチュアル・ファンド管理者が事業を行うこともしくは行おうとすることを終了し
       または清算もしくは解散に付されるものと了解したときは、いつでもミューチュアル・ファンド管理者
       の免許を取り消すことができる。
    8.8  　ＣＩＭＡは、免許ミューチュアル・ファンド管理者が以下のいずれかの事由に該当する場合は、第
       8.10項所定の措置をとることができる。
       (a）免許ミューチュアル・ファンド管理者がその義務を履行するべきときに履行できないか、そのおそ
        れがある場合
       (b）免許ミューチュアル・ファンド管理者がミューチュアル・ファンド法またはマネー・ロンダリング
        防止規則の規定に違反した場合
       (c）受益的所有権法において定義される「コーポレート・サービス・プロバイダー」に該当する免許
        ミューチュアル・ファンド管理者が受益的所有権法に違反した場合
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       (d）免許ミューチュアル・ファンド管理者が管理しているミューチュアル・ファンドの投資者または
        ミューチュアル・ファンド管理者の債権者またはミューチュアル・ファンドの債権者を害するような
        方 法で、みずから事業を行いもしくは行っている事業を解散し、またはそうしようと意図している場
        合
       (e）免許ミューチュアル・ファンド管理者がミューチュアル・ファンド管理の業務をそのミューチュア
        ル・ファンド管理者免許の条件を遵守しないで行いまたはそのように意図している場合
       (f）免許ミューチュアル・ファンド管理業務の指示および管理が、適正かつ正当な方法で実行されてい
        ない場合
       (g）免許ミューチュアル・ファンド管理業務について取締役、マネージャーまたは役員の地位にある者
        が、各々の地位に就くには適正かつ正当な者ではない場合
       (h）上場されている免許ミューチュアル・ファンド管理業務を支配しまたは所有する者が、当該支配ま
        たは所有を行うには適正かつ正当な者ではない場合
    8.9  　ＣＩＭＡは、第8.8項に言及した事由が発生したか、または発生しそうか否かについて注意を払うため
       に、規制ミューチュアル・ファンドの以下の事項についてその理由について直ちに質問をなし、確認す
       るものとする。
       (a）免許ミューチュアル・ファンド管理者の以下の不履行
       (ⅰ）ＣＩＭＡに対して規制ミューチュアル・ファンドの主要事務所の提供を開始したことを通知する
         こと、規制ミューチュアル・ファンドに関し所定の年間手数料を支払うこと
       (ⅱ）ＣＩＭＡの命令に従い、保証または財政上の援助をし、純資産額を増加すること
       (ⅲ）ミューチュアル・ファンド、またはファンドの設立計画推進者または運営者に関し、条件が満た
         されていること
       (ⅳ）規制ミューチュアル・ファンドの事柄に関し書面による通知をＣＩＭＡに対して行うこと
       (ⅴ）ＣＩＭＡの命令に従い、名称を変更すること
       (ⅵ）会計監査を受け、ＣＩＭＡに対して監査済会計書類を送ること
       (ⅶ）少なくとも２人の取締役をおくこと
       (ⅷ）ＣＩＭＡから指示されたときに会計監査を受け、かつ監査済会計書類をＣＩＭＡに対し提出する
         こと
       (b）ＣＩＭＡの承認を得ることなく管理者が株式を発行すること
       (c）ＣＩＭＡの書面による承認なく管理者の取締役、主要な上級役員、ジェネラル・パートナーを選任
        すること
       (d）ＣＩＭＡの承認なく、管理者の株式が処分されまたは取り引きされること
    8.10　第8.8項の目的のために免許ミューチュアル・ファンド管理者についてＣＩＭＡがとりうる行為は以下
       の通りである。
       (a）ミューチュアル・ファンド管理者が保有するミューチュアル・ファンド管理者免許を撤回すること
       (b）そのミューチュアル・ファンド管理者免許に関し条件および追加条件を付し、またかかる条件を変
        更しまたは取り消すこと
       (c）管理者の取締役、類似の上級役員またはジェネラル・パートナーの交代を請求すること
       (d）管理者に対し、そのミューチュアル・ファンド管理の適正な遂行について助言を行う者を選任する
        こと
       (e）ミューチュアル・ファンド管理に関し管理者の業務の監督を引き受ける者を選任すること
    8.11　ＣＩＭＡが第8.10項による措置を執った場合、ＣＩＭＡは、グランドコートに対して、ＣＩＭＡが当
       該管理者によって管理されているすべてのファンドの投資者とそのいずれのファンドの債権者の利益を
       保護するために必要とみなすその他の措置を執るよう命令を求めて申立てを行うことができる。
    8.12　第8.10(d)項または第8.10(e)項により選任される者は、当該管理者の費用負担において選任されるも
       のとする。その選任によりＣＩＭＡに発生した費用は、管理者がＣＩＭＡに支払うべき金額となる。
    8.13　第8.10(e)項により選任された者は、管理者によって管理されるファンドの投資者および管理者の債権
       者およびかかるファンドの債権者の最善の利益のために（管財人、清算人を除く）他の者を排除して
       ミューチュアル・ファンドに関する管理者の事務を行うに必要な一切の権限を有する。
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    8.14　第8.13項で与えられた権限は、ミューチュアル・ファンドの管理に関連する限り管理者の事務を終了
       させる権限をも含む。
    8.15　第8.10(d)項または第8.10(e)項により許可を受けたミューチュアル・ファンド管理者に関し選任され
       た者は、以下の行為を行うものとする。
       (a）ＣＩＭＡから求められたときは、ＣＩＭＡの特定するミューチュアル・ファンドの管理者の管理に
        関する情報をＣＩＭＡに対して提供する。
       (b）選任後３か月以内またはＣＩＭＡが特定する期間内に、選任された者がミューチュアル・ファンド
        の管理者の管理について実行する事柄についての報告書を作成してＣＩＭＡに対して提出し、かつそ
        れが適切な場合は管理に関する推奨をＣＩＭＡに対して行う。
       (c）第(b)項の報告書を提出後選任が終了しない場合、その後ＣＩＭＡが特定する情報、報告書、推奨を
        ＣＩＭＡに対して提供する。
    8.16　第8.10(d)項または第8.10(e)項により選任された者が、
       (a）第8.15項の義務に従わない場合、または
       (b）ミューチュアル・ファンド管理者としての義務を満足できる形で実行していないとＣＩＭＡが判断
        する場合、ＣＩＭＡは、選任を取り消しこれに替えて他の者を選任することができる。
    8.17　免許ミューチュアル・ファンド管理者に関する第8.15項の情報または報告を受領したときは、ＣＩＭ
       Ａは以下の措置を執ることができる。
       (a）ＣＩＭＡが特定した方法で管理者に関する事柄を再編するように要求すること
       (b）管理者が会社（有限責任会社を含む。）の場合、会社法の第94(4)条によりグランドコートに対して
        同会社が法律の規定に従い解散されるように申し立てること
       (c）ＣＩＭＡは、第8.10(d)項または第8.10(e)項により選任される者の選任に関して適切と考える行為
        をとることができる。
    8.18　ＣＩＭＡが第8.16項の措置をとった場合、ＣＩＭＡは、管理者が管理するファンドの投資者、管理者
       の債権者およびかかるファンドの債権者の利益を守るために必要と考えるその他の措置をとるように命
       じる命令を求めてグランドコートに申し立てることができる。
    8.19　ＣＩＭＡのその他の権限に影響を与えることなく、ＣＩＭＡは、以下の場合、いつでもミューチュア
       ル・ファンド管理者の免許を取り消すことができる。
       (a）ＣＩＭＡは、免許保有者がミューチュアル・ファンド管理者としての事業を行うことまたは行おう
        とすることをやめてしまっているという要件を満たした場合
       (b）免許の保有者が、解散、または清算に付された場合
    8.20　免許ミューチュアル・ファンド管理者がケイマン諸島の法律によって組織されたパートナーシップの
       場合で、ＣＩＭＡが第8.10項に従い、そのミューチュアル・ファンド管理者の免許を取り消した場合、
       パートナーシップは解散されたものとみなされる。
    8.21　ミューチュアル・ファンド管理者が免許信託会社の場合、たとえば、ミューチュアル・ファンドの受
       託者である場合、銀行・信託会社法によりＣＩＭＡによっても規制され監督される。かかる規制と監督
       の程度はミューチュアル・ファンド法の下でのそれにおよそ近いものである。
    ９．ミューチュアル・ファンド法のもとでの一般的法の執行

    9.1  　下記の解散の申請がＣＩＭＡ以外の者によりなされた場合、ＣＩＭＡは、申請者より申請の写しの送

       達を受け、申請の聴聞会に出廷することができる。
       (a）規制ミューチュアル・ファンド
       (b）免許ミューチュアル・ファンド管理者
       (c）規制ミューチュアル・ファンドであった人物、または
       (d）免許ミューチュアル・ファンド管理者であった人物
    9.2  　解散のための申請に関する書類および第9.1(a)項から第9.1(d)項に規定された人物またはそれぞれの
       債権者に送付が要求される書類はＣＩＭＡにも送付される。
    9.3  　ＣＩＭＡにより当該目的のために任命された人物は、以下を行うことができる。
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       (a）第9.1(a)項から第9.1(d)項に規定された人物の債権者会議に出席すること
       (b）仲裁または取り決めを審議するために設置された委員会に出席すること
       (c）当該会議におけるあらゆる決済事項に関して代理すること
    9.4  　執行官が、ＣＩＭＡまたはインスペクターと同じレベル以上の警察官が、ミューチュアル・ファンド
       法または受益的所有権法の下での犯罪行為がある一定の場所で行われたか、行われつつあるかもしくは
       行われようとしていると疑う合理的な根拠があるとしてなした申請に納得できた場合、執行官はＣＩＭ
       Ａまたは警察官およびその者が支援を受けるため合理的に必要とするその他の者に以下のことを授権す
       る令状を発行することができる。
       (a）必要な場合は強権を用いてそれらの場所に立ち入ること
       (b）それらの場所またはその場所にいる者を捜索すること
       (c）必要な場合は、記録が保存されているか、隠されている場所において、強制的に開扉して捜索をす
        ること
       (d）ミューチュアル・ファンド法または受益的所有権法のもとでの犯罪行為が行われたか、行われつつ
        あるか、または行われようとしていることを示すと思われる記録の占有を確保し安全に保持すること
       (e）ミューチュアル・ファンド法または受益的所有権法のもとでの犯罪行為が行われたか、行われつつ
        あるか、または行われようとしていることを示すと思われる場所において記録の点検をし写しをとる
        こと。もし、それが実際的でない場合は、かかる記録を持ち去ってＣＩＭＡに対して引き渡すこと
    9.5  　ＣＩＭＡが記録を持ち去ったとき、またはＣＩＭＡに記録が引き渡されたときＣＩＭＡはこれを点検
       し、写しや抜粋を取得するために必要な期間これを保持することができるが、その後は、それが持ち去
       られた場所に返還すべきものとする。
    9.6  　何人もＣＩＭＡがミューチュアル・ファンド法の下での権限を行使することを妨げてはならない。こ
       の規定に違反する者は罪に問われ、かつ20万ケイマン諸島ドルの罰金に処せられる。
    10 ．ＣＩＭＡによるミューチュアル・ファンド法上またはその他の法律上の開示

    10.1　ミューチュアル・ファンド法および金融庁法により、ＣＩＭＡは、下記のいずれかに関係する情報で

       あって、ＣＩＭＡが法令に基づき職務を行い、またはその任務を実行する過程で取得したものを開示し
       てはならない。
       (a）ミューチュアル・ファンド法に基づく免許を受けるためにＣＩＭＡに対してなされた申請
       (b）ミューチュアル・ファンドに関する事柄
       (c）ミューチュアル・ファンド管理者に関する事柄
       　ただし、以下の場合はこの限りでない。
        (a）ケイマン諸島内の裁判所により開示が合法的に要求されまたは許可された場合（例えば秘密情報
         開示法（改正済）、犯罪収益法（改正済）（以下「犯罪収益法」という。）または薬物濫用法（改
         正済）等に基づく場合）
        (b）ＣＩＭＡが金融庁法により付与された職務を行うことを補助する目的のために行われる場合
        (c）免許を受ける者、その顧客、構成員、依頼者もしくは保険契約者、または免許を受ける者が管理
         する会社もしくはミューチュアル・ファンドの業務に関して、場合に応じて、免許を受ける者、顧
         客、構成員、依頼者、保険契約者、会社またはミューチュアル・ファンドの任意の同意を得た場合
        (d）ケイマン諸島政府の内閣が金融庁法に基づき付与された機能を行使することを可能にする、もし
         くは補助する目的のために行われる場合、またはＣＩＭＡが法律に基づきその機能を行使する際の
         内閣とＣＩＭＡとの間のやり取りに関連する場合
        (e）開示された情報が、他の情報源から一般に入手可能であるかまたは入手可能であった場合
        (f）開示される情報が要約または統計的なものであって、免許を受ける者または投資者の身元を開示
         することのない場合（別途当該開示が許される場合を除く）。
        (g）ケイマン諸島の検察局長または法執行機関に対して、刑事手続の開始の観点または刑事手続の目
         的のために開示される場合
        (h）マネー・ロンダリング防止規則に従い開示される場合
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        (i）ケイマン諸島外の金融監督当局に対し、ＣＩＭＡにより免許に関し遂行される任務に対応する任
         務を当該当局が遂行するために必要な情報を開示される場合。ただし、ＣＩＭＡは情報の受領が予
         定 されている当局が更なる開示に関し十分な法的規制を受けていることについて満足していること
         を条件とする。
        (j）ミューチュアル・ファンド、ミューチュアル・ファンド管理者またはミューチュアル・ファンド
         の受託者の解散、清算または免許所有者の管財人の任命もしくは職務に関連する法的手続を目的と
         する場合
    11 ．ケイマン諸島ミューチュアル・ファンドの受益権の募集／販売に関する一般的な民法上の債務

    11.1　過失による誤った事実表明

       　募集書類における不実表示に対しては民事上の債務が発生しうる。募集書類の条件では、募集書類の
       内容を信頼して受益権を申込む者のために、募集書類の内容について責任のある者、例えば（場合に応
       じ）ファンド、取締役、運用者、ジェネラル・パートナー等に注意義務を課している。この義務の違反
       は、募集書類の中のかかる者によって明示的または黙示的に責任を負うことが受け入れられている者に
       対する不実表示による損失の請求を可能にするであろう。
    11.2　欺罔的な不実表明
       　事実の欺罔的な不実表明（約束、予想、または意見の表明でなくとも）に関しては、不法行為の民事
       責任も生じうる。ここにいう「欺罔的」とは、表明が虚偽であることを知りながらまたは表明が真実で
       あるか虚偽であるかについて注意を払わずに行ったことを意味すると一般的に解される。
    11.3　契約法（改正済）
       (a）契約法の第14(1)条では、当該表明が欺罔的に行われていれば責任が生じたであろう場合には、契約
        前の不実の表明による損害の回復ができるであろう。ただし、かかる表明をした者が、事実が真実で
        あるものと信じ、かつ契約の時まで信じていた合理的理由があったということを証明した場合はこの
        限りでない。一般的には、本条は、過失による不実の表明に関する損害に対しても法定の権利を与え
        るものである。同法の第14(2)条は、不実の表明が行われた場合に、取消に代えて損害賠償を容認する
        ことを裁判所に対して認めている。
       (b）一般的に、関連契約はファンド自身（または受託会社）とのものであるため、ファンド（または受
        託会社）は、次にそのマネージャー、ジェネラル・パートナー、取締役、設立計画推進者またはアド
        バイザーに対し請求することが可能であるとしても、申込人の請求の対象となる者はファンドとな
        る。
    11.4　欺罔に対する訴訟提起
       (a）損害を受けた投資者は、欺罔行為について訴えを提起し（契約上でなく不法行為上の民事請求
        権）、以下を証明することにより、欺罔による損害賠償を得ることができる。
       (ⅰ）重要な不実の表明が欺罔的になされたこと。
       (ⅱ）そのような不実の表明の結果、受益証券を申し込むように誘引されたこと。
       (b）「欺罔的」とは、表明が虚偽であることを知りながらまたは表明が真実であるか虚偽であるかにつ
        いて注意を払わずに行ったことを意味すると一般的に解される。だます意図があったことまたは欺罔
        的な不実表明が投資者を受益権購入に誘引した唯一の原因であったことを証明する必要はない。
       (c）情報の欠落は、事実についての何らかの積極的な不実の表明があったとき、または欠落情報を入れ
        なかったために表明事項が虚偽となるか誤解を招くものとなるような部分的もしくは断片的な事実の
        表明があったときは、不実の表明となりうる。
       (d）表明がなされたときは真実であっても、受益証券の申込みの受諾が無条件となる前に表明が真実で
        なくなったときは、当該変更を明確に指摘せずに受益権の申込みを許したことは欺罔にあたるであろ
        うから、欺罔による請求権を発生せしめうる。
       (e）事実の表明とは違い、意見または期待の表明は、本項の責任を生じることはないであろうが、表現
        によっては誤っていれば不実表示を構成する事実の表明となることもありうる。
    11.5　契約上の債務
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       (a）募集書類もファンド（または受託会社）と持分の成約申込者との間の契約の基礎を形成する。もし
        それが不正確か誤解を招くものであれば、申込者は契約を解除しまたは損害賠償を求めて管理会社、
        設 立計画推進者、ジェネラル・パートナーまたは取締役に対し訴えを提起することができる。
       (b）一般的事柄としては、当該契約はファンド（または受託会社）そのものと締結するので、ファンド
        は取締役、運用者、ジェネラル・パートナー、設立計画推進者、または助言者に求償することはあっ
        ても、申込者が請求する相手方当事者は、ファンド（または受託会社）である。
    11.6　隠された利益および利益相反
       　ファンドの受託会社、ジェネラル・パートナー、取締役、役員、代行会社は、ファンドと第三者との
       間の取引から利益を得てはならない。ただし、ファンドによって特定的に授権されているときはこの限
       りでない。そのように授権を受けずに得られた利益は、ファンドに帰属する。
    12 ．ケイマン諸島ミューチュアル・ファンドの受益権の募集／販売に関する一般刑事法

    12.1　刑法（改正済）第257条

       　会社の役員（もしくはかかる者として行為しようとする者）が株主または債権者を会社の事項につい
       て欺罔する意図のもとに、「重要な事項」について誤解を招くか、虚偽であるか、欺罔的であるような
       声明、計算書を書面にて発行しまたは発行に同調する場合、彼は罪に問われるとともに７年間の拘禁刑
       に処せられる。
    12.2　刑法（改正済）第247条、第248条
       (a）欺罔により、不正にみずから金銭的利益を得、または他の者をして金銭的利益を得させる者は、罪
        に問われるとともに、５年間の拘禁刑に処せられる。
       (b）他の者に属する財産をその者から永久に奪う意図のもとに不正に取得する者は、罪に問われると共
        に10年の拘禁刑に処せられる。この目的上、彼が所有権、占有または支配を取得した場合は財産を取
        得したものとみなし、「取得」には、第三者のための取得または第三者をして取得もしくは確保を可
        能にすることを含む。
       (c）両条の目的上、「欺罔」とは、事実についてであれ法についてであれ、言葉であれ、行為であれ、
        欺罔を用いる者もしくはその他の者の現在の意図についての欺罔を含む。
    13 ．清算

    13.1　免除会社

       　免除会社の清算（解散）は、会社法、2008年会社清算規則および会社の定款に準拠する。清算は、自
       発的なもの（すなわち、株主の議決に従うもの）、または債権者、出資者（すなわち、株主）または会
       社自体の申立に従い裁判所による強制的なものがある。自発的な解散は、後に裁判所の監督の下になさ
       れることになることもある。ＣＩＭＡも、ミューチュアル・ファンドまたはミューチュアル・ファンド
       管理者が解散されるべきことを裁判所に申立てる権限を有する（参照：上記第7.17(b)項および第8.17
       (b)項）。剰余資産は、もしあれば、定款の規定に従い、株主に分配される。
    13.2　ユニット・トラスト
       　ユニット・トラストの清算は、信託証書の規定に準拠する。ＣＩＭＡは、受託会社がミューチュア
       ル・ファンドを解散すべきであるという命令を裁判所に申請する権限をもっている。（参照：第7.17(c)
       項）剰余資産は、もしあれば、信託証書の規定に従って分配される。
    13.3　免除リミテッド・パートナーシップ
       　免除リミテッド・パートナーシップの終了、清算および解散は、免除リミテッド・パートナーシップ
       法およびパートナーシップ契約に準拠する。ＣＩＭＡは、パートナーシップを解散させるべしとの命令
       （参照：第7.17(d)項）を求めて裁判所に申立をする権限を有している。剰余資産は、もしあれば、パー
       トナーシップ契約の規定に従って分配される。
       　ジェネラル・パートナーまたはパートナーシップ契約に基づき清算人に任命された他の者は、パート
       ナーシップを解散する責任を負っている。パートナーシップが一度解散されれば、ジェネラル・パート
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       ナーまたはパートナーシップ契約に基づき清算人に任命された他の者は、免除リミテッド・パートナー
       シップの登記官に解散通知を提出しなければならない。
    13.4　有限責任会社
       　有限責任会社は、登録が削除されまたは正式に清算されることがある。清算の仕組みは、免除会社に
       適用される制度と非常に似たものである。
    13.5　税金
       　ケイマン諸島においては直接税、源泉課税または為替管理はない。ケイマン諸島は、ケイマン諸島の
       ミューチュアル・ファンドに対してまたはよって行われるあらゆる支払に適用されるいかなる国との間
       でも二重課税防止条約を締結していない。免除会社、受託会社、免除リミテッド・パートナーシップお
       よび有限責任会社は、将来の課税に対して誓約書を取得することができる（上記第6.1(l)項、第6.2(g)
       項、第6.3(i)項および第6.4(e)項参照）。
    14 ．一般投資家向けミューチュアル・ファンド（日本）規則（改正済）

    14.1　一般投資家向けミューチュアル・ファンド（日本）規則（改正済）（以下「本規則」という。）は、

       日本で公衆に向けて販売される一般投資家向けミューチュアル・ファンドに関する法的枠組みを定めた
       ものである。本規則の解釈上、「一般投資家向けミューチュアル・ファンド」とは、ミューチュアル・
       ファンド法第４(1)(a)条に基づく免許を受け、その証券が日本の公衆に対して既に販売され、または販
       売されることが予定されている信託、会社（有限責任会社を含む。）またはパートナーシップである
       ミューチュアル・ファンドをいう。日本国内で既に証券を販売し、2003年11月17日現在存在している
       ミューチュアル・ファンド、または同日現在存在し、同日後にサブ・トラストを設定したミューチュア
       ル・ファンドは、本規則に基づく「一般投資家向けミューチュアル・ファンド」の定義に含まれない。
       上記のいずれかの適用除外に該当する一般投資家向けミューチュアル・ファンドは、本規則の適用を受
       けることをＣＩＭＡに書面で届け出ることによって、かかる選択（当該選択は撤回不能である）をする
       ことができる。
    14.2　ＣＩＭＡが一般投資家向けミューチュアル・ファンドに交付するミューチュアル・ファンド免許には
       ＣＩＭＡが適当とみなす条件の適用がある。かかる条件のひとつとして一般投資家向けミューチュア
       ル・ファンドは本規則に従って事業を行わねばならない。
    14.3　本規則は一般投資家向けミューチュアル・ファンドの設立文書に特定の条項を入れることを義務づけ
       ている。具体的には証券に付随する権利および制限、資産と負債の評価に関する条件、各証券の純資産
       価額および証券の募集価格および償還価格または買戻価格の計算方法、証券の発行条件、証券の譲渡ま
       たは転換の条件、証券の買戻しおよびかかる買戻しの中止の条件、監査人の任命などが含まれる。
    14.4　一般投資家向けミューチュアル・ファンドの証券の発行価格および償還価格または買戻価格は請求に
       応じて管理事務代行会社の事務所で無料で入手することができなければならない。
    14.5　一般投資家向けミューチュアル・ファンドは会計年度が終了してから６か月以内、または目論見書に
       定めるそれ以前の日に、年次報告書を作成し、投資家に配付するか、またはこれらを指示しなければな
       らない。年次報告書には本規則に従って作成された当該ミューチュアル・ファンドの監査済財務諸表を
       盛り込まなければならない。
    14.6　また一般投資家向けミューチュアル・ファンドの運営者は各会計年度末の６か月後から20日以内に、
       一般投資家向けミューチュアル・ファンドの事業の詳細を記載した報告書をＣＩＭＡに提出する義務を
       負う。さらに一般投資家向けミューチュアル・ファンドの運営者は、運営者が知る限り、当該ミュー
       チュアル・ファンドの投資方針、投資制限および設立文書を遵守していること、ならびに当該ミュー
       チュアル・ファンドは投資家の利益を損なうような運営をしていないことを確認した宣誓書を、年に一
       度、ＣＩＭＡに提出しなければならない。本規則の解釈上、「運営者」とは、ユニット・トラストの場
       合は信託の受託者、パートナーシップの場合はパートナーシップのジェネラル・パートナー、また会社
       の場合は会社の取締役をいう。
    14.7　管理事務代行会社
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       (a）本規則第13.1条は一般投資家向けミューチュアル・ファンドの管理事務代行会社が履行すべき様々
        な職務を定めている。かかる職務には下記の事項が含まれる。
       (ⅰ）一般投資家向けミューチュアル・ファンドの設立文書、目論見書、申込契約およびその他の関係
         法に従って証券の発行、譲渡、転換および償還または買戻しが確実に実行されるようにすること
       (ⅱ）一般投資家向けミューチュアル・ファンドの設立文書、目論見書、申込契約および投資家または
         潜在的投資家に公表されるものに従って確実に証券の純資産価額、発行価格、転換価格および償還
         価格または買戻価格が計算されるようにすること
       (ⅲ）管理事務代行会社が職務を履行するために必要なすべての事務所設備、機器および人員を確保す
         ること
       (ⅳ）本規則、会社法およびミューチュアル・ファンド法に従って、一般投資家向けミューチュアル・
         ファンドの運営者が同意した形式で投資家向けの定期報告書が確実に作成されるようにすること
       (ⅴ）一般投資家向けミューチュアル・ファンドの会計帳簿が適切に記帳されるように確保すること
       (ⅵ）管理事務代行会社が投資家名簿を保管している場合を除き、名義書換代理人の手続および投資家
         名簿の管理に関して名義書換代理人に与えた指示が実効的に監視されるように確保すること
       (ⅶ）別途名義書換代理人が任命されている場合を除き、一般投資家向けミューチュアル・ファンドの
         設立文書で義務づけられた投資家名簿が確実に管理されるようにすること
       (ⅷ）一般投資家向けミューチュアル・ファンドの証券に関して適宜宣言されたすべての分配金または
         その他の配分が当該ミューチュアル・ファンドから確実に投資家に支払われるようにすること
       (b）本規則は、一般投資家向けミューチュアル・ファンドの資産の一部または全部が目論見書に定める
        投資目的および投資制限に従って投資されていないことに管理事務代行会社が気付いた場合、または
        一般投資家向けミューチュアル・ファンドの運営者または投資顧問会社が設立文書または目論見書に
        定める規定に従って当該ミューチュアル・ファンドの業務または投資活動を実施していない場合、で
        きる限り速やかにＣＩＭＡに連絡し、当該ミューチュアル・ファンドの運営者に書面で報告すること
        を管理事務代行会社に対して義務づけている。
       (c）管理事務代行会社は、一般投資家向けミューチュアル・ファンドの募集または償還もしくは買戻し
        を中止する場合、および一般投資家向けミューチュアル・ファンドを清算する意向である場合、実務
        上できる限り速やかにその旨をＣＩＭＡに通知しなければならない。
       (d）管理事務代行会社はケイマン諸島または、犯罪収益法第５(2)(a)条に従いケイマン諸島と同等のマ
        ネー・ロンダリングおよびテロ資金供与への対策に係る措置を有しているとして指定される法域（以
        下「同等の法域」という。）で設立され、または適法に事業を営んでいる者にその職務または任務を
        委託することができる。ただし、管理事務代行会社は委託した職務または任務の履行に関し引き続き
        責任を負わなければならない。管理事務代行会社は職務を委託する前にＣＩＭＡに届け出るととも
        に、委託後直ちに運営者、サービス提供者および投資家に通知するものとする。
    14.8　保管会社
       (a）一般投資家向けミューチュアル・ファンドはケイマン諸島、同等の法域またはＣＩＭＡが承認した
        その他の法域で規制を受けている保管会社を任命し、維持しなければならない。保管会社を変更する
        場合、一般投資家向けミューチュアル・ファンドは変更の１か月前までにその旨を書面でＣＩＭＡ、
        当該ミューチュアル・ファンドの投資家およびサービス提供者に通知しなければならない。
       (b）本規則は任命された保管会社の職務として、保管会社は投資対象に関する証券および権原に関する
        書類を保管し、当該ミューチュアル・ファンドの設立文書、目論見書、申込契約または関係法令と矛
        盾しない限り、契約により規定される一般投資家向けミューチュアル・ファンドの投資に関する管理
        事務代行会社、投資顧問会社および運営者の指示を実行することを定めている。
       (c）保管会社は、管理事務代行会社または一般投資家向けミューチュアル・ファンドに対して、証券の
        申込代金の受取りおよび充当、当該ミューチュアル・ファンドの証券の発行、転換および買戻し、投
        資対象の売却に際して受取った純収益の送金、当該ミューチュアル・ファンドの資本および収益の充
        当ならびに当該ミューチュアル・ファンドの純資産価額の計算に関する写しおよび情報を請求する権
        利を有する。
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       (d）保管会社は副保管会社を任命することができ、保管会社は適切な副保管会社の選任に際して合理的
        な技量、注意および努力を払うものとする。保管会社はその業務を副保管会社に委託することを、１
        か月前までに書面でその他のサービス提供者に通知しなければならない。保管会社は保管サービスを
        提 供する副保管会社の適格性を継続的に確認する責任を負う。保管会社は各副保管会社を適切なレベ
        ルで監督し、各副保管会社が引き続きその任務を充分に履行していることを確認するために定期的に
        調査しなければならない。
    14.9　投資顧問会社
       (a）一般投資家向けミューチュアル・ファンドはケイマン諸島、同等の法域またはＣＩＭＡが承認した
        その他の法域で設立され、または適法に事業を営んでいる投資顧問会社を任命し、維持しなければな
        らない。本規則の解釈上、「投資顧問会社」とは、一般投資家向けミューチュアル・ファンドの投資
        活動に関する投資運用業務を提供する目的で、一般投資家向けミューチュアル・ファンドにより、ま
        たは一般投資家向けミューチュアル・ファンドのために任命された事業体をいう。かかる事業体によ
        り任命された副投資顧問会社はこれに含まれない。本規則の解釈上、「投資運用業務」には、ケイマ
        ン諸島の証券投資業法（改正済）の別表２第３項に規定される活動が含まれる。
       (b）投資顧問会社を変更する場合には、変更の１か月前までにＣＩＭＡ、投資家およびその他の業務提
        供者に当該変更について通知しなければならない。更に、投資顧問会社の取締役を変更する場合に
        は、運用する各一般投資家向けミューチュアル・ファンドの運営者（すなわち、場合に応じて、取締
        役、受託会社またはジェネラル・パートナー）の事前の承認を要する。運営者は、かかる変更につい
        て、変更の１か月前までに書面でＣＩＭＡに通知することが要求される。
       (c）本規則第21条は、ミューチュアル・ファンド法に基づいてミューチュアル・ファンド免許を取得す
        る条件のひとつとして投資顧問会社を任命する契約に一定の職務が記載されていることを要求してい
        る。かかる職務には下記の事項が含まれる。
       (ⅰ）一般投資家向けミューチュアル・ファンドが受取った申込代金が当該ミューチュアル・ファンド
         の設立文書、目論見書および申込契約に従って確実に充当されるようにすること
       (ⅱ）一般投資家向けミューチュアル・ファンドの資産の売却に際してその純収益が合理的な期限内に
         確実に保管会社に送金されるようにすること
       (ⅲ）一般投資家向けミューチュアル・ファンドの収益が当該ミューチュアル・ファンドの設立文書、
         目論見書および申込契約に従って確実に充当されるようにすること
       (ⅳ）一般投資家向けミューチュアル・ファンドの資産が、当該ミューチュアル・ファンドの設立文
         書、目論見書および申込契約に記載される当該ミューチュアル・ファンドの投資目的および投資制
         限に従って確実に投資されるようにすること
       (ⅴ）保管会社または副保管会社が一般投資家向けミューチュアル・ファンドに関する契約上の義務を
         履行するために必要な情報および指示を合理的な時に提供すること
       (d）本規則は、現在、一般投資家向けミューチュアル・ファンドの投資顧問会社がユニット・トラスト
        に対して投資顧問業務を行っているか、または会社に対して行っているかを区別しており、それに応
        じて、異なる投資制限が適用されている。
       (e）一般投資家向けミューチュアル・ファンドがユニット・トラストである場合、本規則第21条(4)項は
        投資顧問会社がかかるユニット・トラストのために引受けてはならない業務を以下の通り定めてい
        る。
       (ⅰ）結果的に当該一般投資家向けミューチュアル・ファンドのために空売りされるすべての有価証券
         の総額がかかる空売りの直後に当該一般投資家向けミューチュアル・ファンドの純資産を超過する
         ことになる場合、かかる有価証券の空売りを行ってはならない。
       (ⅱ）結果的に当該ミューチュアル・ファンドのために行われる借入れの残高の総額がかかる借入れ直
         後に当該ミューチュアル・ファンドの純資産の10％を超えることになる場合、かかる借入れを行っ
         てはならない。ただし、
         (A）特殊事情（一般投資家向けミューチュアル・ファンドと別のミューチュアル・ファンド、投資
          ファンドまたはそれ以外の種類の集団投資スキームとの合併を含むがそれらに限られない。）に
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          おいて、12か月を超えない期間に限り、本(ⅱ)項において言及される借入制限を超えてもよいも
          のとし、
         (B）１　当該一般投資家向けミューチュアル・ファンドが、有価証券の発行手取金のすべてまたは
             実質的にすべてを不動産の権利を含む不動産に投資するとの方針を有し、
           ２　投資顧問会社が、当該一般投資家向けミューチュアル・ファンドの資産の健全な運営また
             は当該一般投資家向けミューチュアル・ファンドの受益者の利益保護のために、かかる制限
             を超える借入れが必要であると判断する場合、
         本(ⅱ)項において言及される借入制限を超えてもよいものとする。
       (ⅲ）株式取得の結果、投資顧問会社が運用するすべてのミューチュアル・ファンドが保有する一会社
         （投資会社を除く。）の株式総数が、当該会社の発行済議決権付株式総数の50％を超えることにな
         る場合、当該会社の議決権付株式を取得してはならない。
       (ⅳ）取引所に上場されていないか、または容易に換金できない投資対象を取得する結果として、取得
         直後に一般投資家向けミューチュアル・ファンドが保有するかかる投資対象の総価値が当該ミュー
         チュアル・ファンドの純資産価額の15％を超えることになる場合、当該投資対象を取得してはなら
         ないが、投資顧問会社は、当該投資対象の評価方法が当該一般投資家向けミューチュアル・ファン
         ドの目論見書において明確に開示されている場合、当該投資対象の取得を制限されないものとす
         る。
       (ⅴ）当該一般投資家向けミューチュアル・ファンドの受益者の利益を損なうか、または当該一般投資
         家向けミューチュアル・ファンドの資産の適切な運用に違反する取引（ミューチュアル・ファンド
         の受益者ではなく投資顧問会社もしくは第三者の利益を図る取引を含むが、これらに限られな
         い。）を行ってはならない。
       (ⅵ）本人として自社またはその取締役と取引を行ってはならない。
       (f）一般投資家向けミューチュアル・ファンドが会社である場合、本規則第21条(5)項は、投資顧問会社
        が当該会社のために引受けてはならない業務を以下の通り定めている。
       (ⅰ）株式取得の結果、当該一般投資家向けミューチュアル・ファンドが保有する一会社（投資会社を
         除く。）の株式総数が、当該会社の発行済議決権付株式総数の50％を超えることになる場合、当該
         会社の議決権付株式を取得してはならない。
       (ⅱ）当該一般投資家向けミューチュアル・ファンドが発行するいかなる証券も取得してはならない。
       (ⅲ）当該一般投資家向けミューチュアル・ファンドの受益者の利益を損なうか、または当該一般投資
         家向けミューチュアル・ファンドの資産の適切な運用に違反する取引（当該一般投資家向けミュー
         チュアル・ファンドの受益者ではなく投資顧問会社もしくは第三者の利益を図る取引を含むが、こ
         れらに限られない。）を行ってはならない。
       (g）上記にかかわらず、本規則第21条(6)項は、本規則第21条(4)項または第21条(5)項によって、投資顧
        問会社が、一般投資家向けミューチュアル・ファンドのために、以下に該当する会社、ユニット・ト
        ラスト、パートナーシップまたはその他の者のすべてのまたはいずれかの株式、証券、持分またはそ
        の他の投資対象を取得することを妨げないことを明記している。
       (ⅰ）ミューチュアル・ファンド、投資ファンド、ファンド・オブ・ファンズまたはその他の種類の集
         団投資スキームである場合
       (ⅱ）マスター・ファンド、フィーダー・ファンド、その他の類似の組織もしくは会社または事業体の
         グループの一部を構成している場合
       (ⅲ）一般投資家向けミューチュアル・ファンドの投資目的または投資戦略を、全般的にまたは部分的
         に、直接促進する特別目的事業体である場合
       (h）投資顧問会社は副投資顧問会社を任命することができ、副投資顧問会社を任命する場合は事前にそ
        の他の業務提供者、運営者およびＣＩＭＡに通知しなければならない。投資顧問会社は副投資顧問会
        社が履行する業務に関して責任を負う。
    14.10　財務報告
       (a）本規則パートⅥは一般投資家向けミューチュアル・ファンドの財務報告に充てられている。一般投
        資家向けミューチュアル・ファンドは、各会計年度が終了してから６か月以内に、監査済財務諸表を
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        織り込んだ財務報告書を作成し、ミューチュアル・ファンド法に従って投資家およびＣＩＭＡに配付
        しなければならない。また中間財務諸表については当該ミューチュアル・ファンドの設立文書および
        目 論見書の中で投資家に説明した要領で作成し、配付すれば足りる。
       (b）投資家に配付するすべての関連財務情報および純資産価額を算定するために使用する財務情報は、
        目論見書に定める一般に認められた会計原則に従って準備されなければならない。
       (c）本規則第26条では一般投資家向けミューチュアル・ファンドの監査済財務諸表に入れるべき最低限
        の情報を定めている。
    14.11　監査
       (a）一般投資家向けミューチュアル・ファンドは監査人を任命し、維持しなければならない。監査人を
        変更する場合は１か月前までに書面でＣＩＭＡ、投資家およびサービス提供者に通知しなければなら
        ない。また監査人を変更する場合は事前にＣＩＭＡの承認を得なければならない。
       (b）一般投資家向けミューチュアル・ファンドは最初に監査人の書面による承認を得ることなく、当該
        ミューチュアル・ファンドの監査報告書を公表または配付してはならない。
       (c）監査人はケイマン諸島以外の法域で一般に認められた監査基準を使用することができ、その際、監
        査報告書の中でかかる事実および法域の名称を開示しなければならない。
       (d）監査人は一般投資家向けミューチュアル・ファンドの運営者およびその他のサービス提供者から独
        立していなければならない。
    14.12　目論見書
       (a）本規則パートⅧは、ミューチュアル・ファンド法第４(1)条および第４(6)条に従ってＣＩＭＡに届
        け出られる一般投資家向けミューチュアル・ファンドの目論見書に関する最低限の開示要件を定めて
        いる。目論見書に重大な変更があった場合もＣＩＭＡに届け出なければならない。一般投資家向け
        ミューチュアル・ファンドの目論見書は当該ミューチュアル・ファンドの登記上の事務所またはケイ
        マン諸島に所在するいずれかのサービス提供者の事務所において無料で入手することができなければ
        ならない。
       (b）ミューチュアル・ファンド法に定める要件に追加して、本規則第37条は一般投資家向けミューチュ
        アル・ファンドの目論見書に関する最低限の開示要件を定めており、以下の詳細が含まれていなけれ
        ばならない。
       (ⅰ）一般投資家向けミューチュアル・ファンドの名称、また会社もしくはパートナーシップの場合は
         ケイマン諸島の登記上の住所
       (ⅱ）一般投資家向けミューチュアル・ファンドの設立日または設定日（存続期間に関する制限の有無
         を表示する）
       (ⅲ）設立文書および年次報告書または定期報告書の写しを閲覧し、入手できる場所の記述
       (ⅳ）一般投資家向けミューチュアル・ファンドの会計年度の終了日
       (ⅴ）監査人の氏名および住所
       (ⅵ）下記の(xxⅱ)、(xxⅲ)および(xxⅳ)に定める者とは別に、一般投資家向けミューチュアル・ファ
         ンドの業務に重大な関係を有す取締役、役員、名義書換代理人、法律顧問およびその他の者の氏名
         および営業用住所
       (ⅶ）ミューチュアル・ファンド会社である一般投資家向けミューチュアル・ファンドの授権株式およ
         び発行済株式資本の詳細（該当する場合は現存する当初株式、設立者株式または経営株式を含む）
       (ⅷ）証券に付与されている主な権利および制限の詳細（通貨、議決権、清算または解散の状況、券
         面、名簿への記録等に関する詳細を含む）
       (ⅸ）該当する場合、証券を上場し、または上場を予定する証券取引所または市場の記述
       (ⅹ）証券の発行および売却に関する手続および条件
       (xⅰ）証券の償還または買戻しに関する手続および条件ならびに償還または買戻しを中止する状況
       (xⅱ）一般投資家向けミューチュアル・ファンドの証券に関する配当または分配金の宣言に関する意向
         の説明
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       (xⅲ）一般投資家向けミューチュアル・ファンドの投資目的、投資方針および投資方針に関する制限の
         説明、一般投資家向けミューチュアル・ファンドの重大なリスクの説明、および使用する投資手
         法、投資商品または借入の権限に関する記述
       (xⅳ）一般投資家向けミューチュアル・ファンドの資産の評価に適用される規則の説明
       (xⅴ）一般投資家向けミューチュアル・ファンドの発行価格、償還価格または買戻価格の決定（取引の
         頻度を含む）に適用される規則および価格に関する情報を入手することのできる場所の説明
       (xⅵ）一般投資家向けミューチュアル・ファンドから運営者、管理事務代行会社、投資顧問会社、保管
         会社およびその他のサービス提供者が受取るまたは受取る可能性の高い報酬の支払方法、金額およ
         び報酬の計算に関する情報
       (xⅶ）一般投資家向けミューチュアル・ファンドとその運営者およびサービス提供者との間の潜在的利
         益相反に関する説明
       (xⅷ）一般投資家向けミューチュアル・ファンドがケイマン諸島以外の法域またはケイマン諸島以外の
         監督機関もしくは規制機関で登録し、もしくは免許を取得している場合（または登録し、もしくは
         免許を取得する予定である場合）、その旨の記述
       (xⅸ）投資家に配付する財務報告書の性格および頻度に関する詳細
       (xx）一般投資家向けミューチュアル・ファンドの財務報告書を作成する際に採用した一般に認められ
         た会計原則
      (xxⅰ）以下の記述
         　「ケイマン諸島金融庁が交付したミューチュアル・ファンド免許は、一般投資家向けミューチュ
         アル・ファンドのパフォーマンスまたは信用力に関する金融庁の投資家に対する義務を構成しな
         い。またかかる免許の交付にあたり、金融庁は一般投資家向けミューチュアル・ファンドの損失も
         しくは不履行または目論見書に記載された意見もしくは記述の正確性に関して責任を負わないもの
         とする。」
      (xxⅱ）管理事務代行会社（管理事務代行会社の名称、管理事務代行会社の登記上の住所もしくは主たる
         営業所の住所または両方の住所を含む）
      (xxⅲ）保管会社および副保管会社（下記事項を含む）
         (A）保管会社および副保管会社（該当する場合）の名称、保管会社および副保管会社の登記上の住
          所もしくは主たる営業所の住所または両方の住所
         (B）保管会社および副保管会社の主たる事業活動
      (xxⅳ）投資顧問会社（下記事項を含む）
         (A）投資顧問会社の取締役の氏名および経歴の詳細ならびに投資顧問会社の登記上の住所もしくは
          主たる営業所の住所または両方の住所
         (B）投資顧問会社のサービスに関する契約の重要な規定
         (C）ファンドに対する投資家の持分に関するケイマン諸島の法令に定める重要な規定
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    第４【参考情報】

       　本会計年度中、サブ・ファンドについては下記の書類が関東財務局長に提出されている。

       　2020年３月31日　有価証券報告書（第６期）／有価証券届出書

       　2020年６月30日　半期報告書（第７期中）／有価証券届出書の訂正届出書
       　2020年12月21日　有価証券届出書の訂正届出書
    第５【その他】

       　該当事項なし。

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    別紙Ａ
                               定義
    決算日                毎年９月30日をいう。

    管理事務代行契約                受託会社および管理事務代行会社間で締結された2008年11月付管理事務

                     代行契約をいう。
    管理事務代行会社                管理事務代行会社としての地位を有するブラウン・ブラザーズ・ハリマ

                     ン・アンド・カンパニーをいう。
    代行協会員                日本における代行協会員としての地位を有する三菱ＵＦＪモルガン・ス

                     タンレー証券株式会社をいう。
    ＡＩＦＭ                ＡＩＦＭＤで定められた意味を有する。

    ＡＩＦＭＤ                オルタナティブ投資ファンド運用者に関する2011年６月８日付の欧州議

                     会および理事会指令2011／61／ＥＵ（随時改正される。）をいう。
    豪ドル                オーストラリアの法定通貨であるオーストラリア・ドルをいう。

    豪ドル建     豪ドルヘッジ           コクサイ・ケイマン・トラストのサブ・ファンドである豪ドル建                                   豪ドル

                     ヘッジ    国際・キャピタル          日本株式オープンをいう。
    営業日                (ⅰ）ロンドン、ニューヨークおよび東京において国、州もしくは地域の

                     銀行が営業を行っている日で、かつ(ⅱ）ロンドン証券取引所および
                     ニューヨーク証券取引所が取引を行っている日、または管理会社が随時
                     決定するその他の日をいう。
    ＣＩＭＡ                ケイマン諸島金融庁をいう。

    クラス                受益証券の個別のクラスをいう。

    ＣＳＳＦ                ルクセンブルグの金融監督委員会（Commission                          de  Surveillance        du

                     Secteur     Financier）をいう。
    保管会社                保管会社としての地位を有するブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アン

                     ド・カンパニーをいう。
    保管契約                受託会社および保管会社間で締結された2008年11月付保管契約をいう。

                     当該契約に従い、受託会社は、保管会社に対し、トラストの資産の保管
                     に関する責任を委託している。
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    取引日                営業日をいう。
    日本における販売会社                サブ・ファンドの販売会社としての地位を有する三菱ＵＦＪモルガン・

                     スタンレー証券株式会社をいう。
    公課・費用                信託証書に定義される公課・費用をいう。

    適格投資家                非米国人またはＥＵ非加盟国の者で、以下のいずれにも該当しない者を

                     いう。すなわち、(ⅰ）適用ある法令に違反しない限り受益証券を取得で
                     きず、または保有できない者、会社もしくは法主体、または(ⅱ）いずれ
                     かのＥＵ加盟国においてまたはいずれかのＥＵ加盟国の法律に基づき創
                     設され、創立され、または設立され、かつ／またはいずれかのＥＵ加盟
                     国に主たる事業所を有する会社、パートナーシップその他の法主体の保
                     管人、名義人もしくは受託者である。
                     疑義を避けるために付言すると、ケイマン諸島に居住し、または住所地
                     を有する者（ケイマン諸島の免除会社もしくは通常の非居住会社または
                     慈善信託もしくは慈善団体の目的を除く。）は、適格投資家とみなされ
                     ない。
    ＥＵ加盟国                欧州連合の加盟国である、オーストリア、ベルギー、ブルガリア、クロ

                     アチア、キプロス、チェコ、デンマーク、エストニア、フィンランド、
                     フランス、ドイツ、ギリシャ                、ハンガリー、アイルランド、イタリア、
                     ラトビア、リトアニア、ルクセンブルグ、マルタ、ポーランド、ポルト
                     ガル、ルーマニア、スロバキア、スロベニア、スペイン、スウェーデン
                     およびオランダならびに随時欧州連合に参加するその他の国々をいう。
    特別決議                すべてのサブ・ファンドの発行済受益証券の90％にあたる受益者による

                     書面により可決される決議、または信託証書に規定された条項に従い正
                     当に招集され、開催されたすべてのサブ・ファンドの受益者集会におい
                     て、挙手により投票する受益者により投じられた票の４分の３以上を構
                     成する多数により支持される決議か、もしくは投票が正当に要求された
                     場合には当該投票において投じられた投票数の４分の３以上を構成する
                     多数により可決される決議をいう。
    会計年度                毎年直前の決算日の翌日に開始し決算日に終了する期間をいう。

    被補償者                受託会社および受託会社により任命される一切の役員、取締役、従業

                     員、代理人、使用人その他の者をいう。
    英文目論見書                募集に関連し随時発行される、サブ・ファンドの受益証券の英文目論見

                     書（英文補遺目論見書を含む。）をいう。
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    当初払込日                2014年２月19日または管理会社が決定するその他の日をいう。
    投資顧問会社                投資顧問会社としての地位を有する三菱ＵＦＪ国際投信株式会社をい

                     う。
    投資顧問会社関係者                投資顧問会社の主要業務担当者および関連会社をいう。

    投資対象                信託証書に定義される投資対象をいう。

    円                日本の法定通貨である日本円をいう。

    管理会社                ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.をいう。

    投資先ファンド                コクサイ・トラストのサブ・ファンドであるジャパン・エクイティ・マ

                     スター・ファンドをいう。
    ミューチュアル・ファンド法                ケイマン諸島のミューチュアル・ファンド法（2021年改正）をいう。

    純資産価額                本書および信託証書に従い計算される、ファンドまたはサブ・ファンド

                     （場合による。）の資産総額からファンドまたはサブ・ファンド（場合
                     による。）の負債総額を控除した額をいう。
    １口当たり純資産価格                各サブ・ファンドの純資産価額を当該時点における当該サブ・ファンド

                     の発行済受益証券口数で除した額をいう。
    表示通貨                本書において特定される、各サブ・ファンドの受益証券の表示通貨をい

                     う。
    買戻価格                信託証書に従い算定される、受益証券が買い戻される価格をいう。

    証券業協会規則                日本証券業協会の外国証券の取引に関する規則をいう。

    米国証券法                1933年米国証券法をいう。

    副管理会社                MUFGルクスマネジメントカンパニーS.A.をいう。

    サブ・ファンド                米ドル建     米ドルヘッジおよび／または豪ドル建                     豪ドルヘッジをいう。

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    サブ・ファンド決議                関連するサブ・ファンドの発行済受益証券の90％にあたる受益者による
                     書面により可決される決議、または信託証書に規定された条項に従い正
                     当に招集され、開催された関連するサブ・ファンドの受益者集会におい
                     て、挙手により投票する当該サブ・ファンドの受益者により投じられた
                     票の４分の３以上を構成する多数により支持される決議か、もしくは投
                     票が正当に要求された場合には当該投票において投じられた投票数の４
                     分の３以上を構成する多数により可決される決議をいう。
    買付申込書                受益証券の購入を希望する適格投資家により記入される様式をいう。

    発行価格                適用ある取引日における関連するサブ・ファンドの受益証券１口当たり

                     純資産価格をいう。
    ファンド                コクサイ・ケイマン・トラストの名称で知られる、信託証書により設立

                     されるオープンエンド型アンブレラ型免税ユニット・トラストをいう。
    受託会社                受託会社としての地位を有するブラウン・ブラザーズ・ハリマン・トラ

                     スト・カンパニー（ケイマン）リミテッドをいう。
    信託証書                ファンドに関し受託会社および管理会社間で締結された2010年８月３日

                     付信託証書（随時補足され、または変更される。）をいう。
    ファンド設立費用                ファンドの設立に関連する費用および経費をいう。

    受益者                サブ・ファンドの受益証券の保有者をいう。

    受益証券                各サブ・ファンドに関して、その１個の不可分の持分をいい、文脈に応

                     じて、当該サブ・ファンドのクラスの１個の受益証券をいい、当該受益
                     証券の端数を含む。
    米ドル建     米ドルヘッジ           コクサイ・ケイマン・トラストのサブ・ファンドである米ドル建                                   米ドル

                     ヘッジ    国際・キャピタル          日本株式オープンをいう。
    米ドル                アメリカ合衆国の法定通貨であるアメリカ合衆国ドルをいう。

    評価日                取引日である毎営業日または管理会社が随時決定するその他の日をい

                     う。
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    別紙Ｂ
                    レギュレーションＳに定める米国人の定義
    (1）米国証券法のレギュレーションＳに基づき、「米国人」とは以下のいずれかに該当する者をいう。

    （ⅰ）米国に居住する自然人
    （ⅱ）米国の法律に基づいて組織または設立されたパートナーシップまたは会社
    （ⅲ）執行人または管財人が米国人である財団
    （ⅳ）受託者が米国人である信託
    （ⅴ）米国外の法主体の米国に所在する代理機関または支店
    （ⅵ）米国人のためまたは米国人の勘定でディーラーまたはその他の受託者により保有される非一任運用口
       座または類似の口座（財団または信託を除く。）
    （ⅶ）米国で組織もしくは設立された、または（自然人の場合）米国に居住する、ディーラーまたはその他
       の受託者により保有される一任運用口座または類似の口座（財団または信託を除く。）
    （ⅷ）以下に該当するパートナーシップまたは法人
       (a）米国以外の法域の法律に基づき組織または設立され、かつ
       (b）米国証券法に基づき登録されていない証券への投資を主たる目的として米国人により設立された
        パートナーシップまたは法人。ただし、自然人、財団または信託ではない認可投資家（米国証券法に
        基づくルール501(a)に定義される。）により組織または設立され、これにより所有されている場合を
        除く。
    (2）上記(1)にかかわらず、米国で組織もしくは設立された、または（自然人の場合）米国に居住する、
      ディーラーまたはその他の専門的受託者により、非米国人のためまたは非米国人の勘定で保有される一任
      運用口座または類似の口座（財団または信託を除く。）は、「米国人」とはみなされない。
    (3）上記(1)にかかわらず、執行人または管財人を務める専門的受託者が米国人である財団は、以下のすべて
      に該当する場合には米国人とはみなされない。
    （ⅰ）米国人ではない財団の執行人または管財人が、財団の資産について単独または共同の投資裁量権を有
       しており、かつ
    （ⅱ）財団が米国以外の法域の法律に準拠する場合。
    (4）上記(1)にかかわらず、受託者を務める専門的受託者が米国人である信託は、米国人ではない受託者が信
      託財産について単独または共同の投資裁量権を有しており、かつ信託の受益者（および信託が取消可能な
      場合の信託委託者）が米国人ではない場合には、米国人とはみなされない。
    (5）上記(1)にかかわらず、米国以外の国の法律ならびに当該国の慣習的実務および文書記録に従って設定さ
      れ管理されている従業員福利制度は、米国人とはみなされない。
    (6）上記(1)にかかわらず、米国人の米国外に所在する代理機関または支店は、以下のすべてに該当する場合
      には「米国人」とはみなされない。
    （ⅰ）代理機関または支店が有効な事業上の理由により運営されており、かつ
    （ⅱ）代理機関または支店が保険または銀行業務に従事しており、かつその所在する法域において実質的に
       保険または銀行業に関する規制をそれぞれ受けている場合。
    (7）国際通貨基金、国際復興開発銀行、米州開発銀行、アジア開発銀行、アフリカ開発銀行、国際連合およ
      びそれらの機関、関係者ならびに年金プラン、ならびにその他類似の国際組織、その機関、関係者ならび
      に年金プランは、「米国人」とはみなされない。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
                          独立監査人の報告書
    米ドル建     米ドルヘッジ        国際・キャピタル          日本株式オープンの受託会社としての地位のみにおける

    ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッド御中
    　我々は、コクサイ・ケイマン・トラストのサブ・ファンドである、米ドル建                                          米ドルヘッジ        国際・

    キャピタル       日本株式オープン（以下「サブ・ファンド」という。）の2019年９月30日現在の資産負債
    計算書および投資有価証券明細表ならびに同日に終了した年度の損益計算書および純資産変動計算書な
    らびに財務ハイライトについて監査を実施した。これらの財務書類および財務ハイライトを以下、総称
    して「財務書類」という。
    財務書類に対する経営陣の責任

    　経営陣は、アメリカ合衆国において一般に公正と認められる会計原則に準拠して、本財務書類を作成
    し適正に表示する責任を負う。かかる責任には、不正によるか誤謬によるかを問わず、重大な虚偽記載
    のない財務書類の作成および適正表示に関する内部統制の立案、実施および維持することが含まれる。
    監査人の責任

    　我々は、我々の監査に基づいて、本財務書類に対し意見を表明することについて責任を負う。我々
    は、アメリカ合衆国において一般に公正妥当と認められた監査基準に準拠してこれらの財務書類の監査
    を行った。これらの基準は、財務書類に重要な虚偽記載がないことの合理的な確証を得るために我々が
    監査を計画し実施することを要求している。
    　監査は、財務書類中の金額および開示事項を裏付ける監査証拠を入手するための手続の実施を含んで

    いる。当該手続は、不正または誤謬による財務書類における重大な虚偽記載のリスク評価を含む我々の
    判断によって選定される。我々は当該リスク評価を行うにあたって、サブ・ファンドの財務書類の作成
    および公正な表示に関連する内部統制について検討する。これは、状況に適した監査手続を設計するた
    めであって、サブ・ファンドの内部統制の有効性に意見を表明するためではない。したがって、我々は
    かかる意見を表明しない。監査はまた、経営陣により採用された会計方針の適正性および会計見積りの
    合理性の評価とともに、財務書類の全体的な表示に関する評価も含んでいる。我々は、我々が入手した
    監査証拠は、我々の監査意見表明のための基礎を提供するに十分かつ適切であると確信している。
    意見

    　我々は、米ドル建           米ドルヘッジ        国際・キャピタル          日本株式オープンの2019年９月30日現在の財政
    状態ならびに同日に終了した年度の運用成績、純資産変動および財務ハイライトは、アメリカ合衆国に
    おいて一般に公正と認められる会計原則に準拠して、すべての重要な事項について適正に表示している
    ものと認める。
    プライスウォーターハウスクーパース

    2020年１月30日
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                                    ルクセンブルク三菱ＵＦＪインベスターサービス銀行Ｓ．Ａ．(E30992)
                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
                       Report    of  Independent       Auditors
    To  Brown    Brothers     Harriman     Trust    Company     (Cayman)     Limited     solely    in  its  capacity     as  trustee

    of  USD-denominated          USD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    We  have   audited     the  accompanying        financial      statements       of  USD-denominated          USD  Hedged    Kokusai

    Capital     Japan    Equity    Open   (the   "Fund"),     a sub-trust      of  Kokusai     Cayman    Trust,    which    comprise
    the  statement      of  assets    and  liabilities,        including      the  schedule     of  investments,        as  of
    September      30,  2019,    and  the  related     statements       of  operations       and  of  changes     in  net  assets
    and  the  financial      highlights       for  the  year   then   ended.    These    financial      statements       and
    financial      highlights       are  hereafter      collectively        referred     to  as  "financial       statements".
    Management's        Responsibility         for  the  Financial      Statements

    Management       is  responsible       for  the  preparation       and  fair   presentation        of  the  financial
    statements       in  accordance       with   accounting       principles       generally      accepted     in  the  United    States
    of  America;     this   includes     the  design,     implementation,          and  maintenance       of  internal     control
    relevant     to  the  preparation       and  fair   presentation        of  financial      statements       that   are  free   from
    material     misstatement,        whether     due  to  fraud    or  error.
    Auditors'      Responsibility

    Our  responsibility         is  to  express     an  opinion     on  the  financial      statements       based    on  our  audit.
    We  conducted      our  audit    in  accordance       with   auditing     standards      generally      accepted     in  the
    United    States    of  America.     Those    standards      require     that   we  plan   and  perform     the  audit    to
    obtain    reasonable       assurance      about    whether     the  financial      statements       are  free   from   material
    misstatement.
    An  audit    involves     performing       procedures       to  obtain    audit    evidence     about    the  amounts     and

    disclosures       in  the  financial      statements.       The  procedures       selected     depend    on  our  judgment,
    including      the  assessment       of  the  risks    of  material     misstatement        of  the  financial      statements,
    whether     due  to  fraud    or  error.    In  making    those    risk   assessments,        we  consider     internal
    control     relevant     to  the  Fund's    preparation       and  fair   presentation        of  the  financial      statements
    in  order    to  design    audit    procedures       that   are  appropriate       in  the  circumstances,         but  not  for
    the  purpose     of  expressing       an  opinion     on  the  effectiveness        of  the  Fund's    internal     control.
    Accordingly,        we  express     no  such   opinion.     An  audit    also   includes     evaluating       the
    appropriateness          of  accounting       policies     used   and  the  reasonableness         of  significant       accounting
    estimates      made   by  management,       as  well   as  evaluating       the  overall     presentation        of  the
    financial      statements.       We  believe     that   the  audit    evidence     we  have   obtained     is  sufficient       and
    appropriate       to  provide     a basis    for  our  audit    opinion.
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                                    ルクセンブルク三菱ＵＦＪインベスターサービス銀行Ｓ．Ａ．(E30992)
                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
    Opinion
    In  our  opinion,     the  financial      statements       referred     to  above    present     fairly,     in  all  material
    respects,      the  financial      position     of  USD-denominated          USD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity
    Open   as  of  September      30,  2019,    and  the  results     of  its  operations,       changes     in  its  net  assets
    and  the  financial      highlights       for  the  year   then   ended    in  accordance       with   accounting
    principles       generally      accepted     in  the  United    States    of  America.
    PricewaterhouseCoopers

    January     30,  2020

    （※）上記は、監査報告書の原本に記載された事項を電子化したものであり、その原本は管理会社が別

        途保管している。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
                          独立監査人の報告書
    豪ドル建     豪ドルヘッジ        国際・キャピタル          日本株式オープンの受託会社としての地位のみにおける

    ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッド御中
    　我々は、コクサイ・ケイマン・トラストのサブ・ファンドである、豪ドル建                                          豪ドルヘッジ        国際・

    キャピタル       日本株式オープン（以下「サブ・ファンド」という。）の2019年９月30日現在の資産負債
    計算書および投資有価証券明細表ならびに同日に終了した年度の損益計算書および純資産変動計算書な
    らびに財務ハイライトについて監査を実施した。これらの財務書類および財務ハイライトを以下、総称
    して「財務書類」という。
    財務書類に対する経営陣の責任

    　経営陣は、アメリカ合衆国において一般に公正と認められる会計原則に準拠して、本財務書類を作成
    し適正に表示する責任を負う。かかる責任には、不正によるか誤謬によるかを問わず、重大な虚偽記載
    のない財務書類の作成および適正表示に関する内部統制の立案、実施および維持することが含まれる。
    監査人の責任

    　我々は、我々の監査に基づいて、本財務書類に対し意見を表明することについて責任を負う。我々
    は、アメリカ合衆国において一般に公正妥当と認められた監査基準に準拠してこれらの財務書類の監査
    を行った。これらの基準は、財務書類に重要な虚偽記載がないことの合理的な確証を得るために我々が
    監査を計画し実施することを要求している。
    　監査は、財務書類中の金額および開示事項を裏付ける監査証拠を入手するための手続の実施を含んで

    いる。当該手続は、不正または誤謬による財務書類における重大な虚偽記載のリスク評価を含む我々の
    判断によって選定される。我々は当該リスク評価を行うにあたって、サブ・ファンドの財務書類の作成
    および公正な表示に関連する内部統制について検討する。これは、状況に適した監査手続を設計するた
    めであって、サブ・ファンドの内部統制の有効性に意見を表明するためではない。したがって、我々は
    かかる意見を表明しない。監査はまた、経営陣により採用された会計方針の適正性および会計見積りの
    合理性の評価とともに、財務書類の全体的な表示に関する評価も含んでいる。我々は、我々が入手した
    監査証拠は、我々の監査意見表明のための基礎を提供するに十分かつ適切であると確信している。
    意見

    　我々は、豪ドル建           豪ドルヘッジ        国際・キャピタル          日本株式オープンの2019年９月30日現在の財政
    状態ならびに同日に終了した年度の運用成績、純資産変動および財務ハイライトは、アメリカ合衆国に
    おいて一般に公正と認められる会計原則に準拠して、すべての重要な事項について適正に表示している
    ものと認める。
    プライスウォーターハウスクーパース

    2020年１月30日
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                       Report    of  Independent       Auditors
    To  Brown    Brothers     Harriman     Trust    Company     (Cayman)     Limited     solely    in  its  capacity     as  trustee

    of  AUD-denominated          AUD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    We  have   audited     the  accompanying        financial      statements       of  AUD-denominated          AUD  Hedged    Kokusai

    Capital     Japan    Equity    Open   (the   "Fund"),     a sub-trust      of  Kokusai     Cayman    Trust,    which    comprise
    the  statement      of  assets    and  liabilities,        including      the  schedule     of  investments,        as  of
    September      30,  2019,    and  the  related     statements       of  operations       and  of  changes     in  net  assets
    and  the  financial      highlights       for  the  year   then   ended.    These    financial      statements       and
    financial      highlights       are  hereafter      collectively        referred     to  as  "financial       statements".
    Management's        Responsibility         for  the  Financial      Statements

    Management       is  responsible       for  the  preparation       and  fair   presentation        of  the  financial
    statements       in  accordance       with   accounting       principles       generally      accepted     in  the  United    States
    of  America;     this   includes     the  design,     implementation,          and  maintenance       of  internal     control
    relevant     to  the  preparation       and  fair   presentation        of  financial      statements       that   are  free   from
    material     misstatement,        whether     due  to  fraud    or  error.
    Auditors'      Responsibility

    Our  responsibility         is  to  express     an  opinion     on  the  financial      statements       based    on  our  audit.
    We  conducted      our  audit    in  accordance       with   auditing     standards      generally      accepted     in  the
    United    States    of  America.     Those    standards      require     that   we  plan   and  perform     the  audit    to
    obtain    reasonable       assurance      about    whether     the  financial      statements       are  free   from   material
    misstatement.
    An  audit    involves     performing       procedures       to  obtain    audit    evidence     about    the  amounts     and

    disclosures       in  the  financial      statements.       The  procedures       selected     depend    on  our  judgment,
    including      the  assessment       of  the  risks    of  material     misstatement        of  the  financial      statements,
    whether     due  to  fraud    or  error.    In  making    those    risk   assessments,        we  consider     internal
    control     relevant     to  the  Fund's    preparation       and  fair   presentation        of  the  financial      statements
    in  order    to  design    audit    procedures       that   are  appropriate       in  the  circumstances,         but  not  for
    the  purpose     of  expressing       an  opinion     on  the  effectiveness        of  the  Fund's    internal     control.
    Accordingly,        we  express     no  such   opinion.     An  audit    also   includes     evaluating       the
    appropriateness          of  accounting       policies     used   and  the  reasonableness         of  significant       accounting
    estimates      made   by  management,       as  well   as  evaluating       the  overall     presentation        of  the
    financial      statements.       We  believe     that   the  audit    evidence     we  have   obtained     is  sufficient       and
    appropriate       to  provide     a basis    for  our  audit    opinion.
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    Opinion
    In  our  opinion,     the  financial      statements       referred     to  above    present     fairly,     in  all  material
    respects,      the  financial      position     of  AUD-denominated          AUD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity
    Open   as  of  September      30,  2019,    and  the  results     of  its  operations,       changes     in  its  net  assets
    and  the  financial      highlights       for  the  year   then   ended    in  accordance       with   accounting
    principles       generally      accepted     in  the  United    States    of  America.
    PricewaterhouseCoopers

    January     30,  2020

    （※）上記は、監査報告書の原本に記載された事項を電子化したものであり、その原本は管理会社が別

        途保管している。
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                          独立監査人の報告書
    米ドル建     米ドルヘッジ        国際・キャピタル          日本株式オープンの受託会社としての地位のみにおける

    ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッド御中
    　我々は、コクサイ・ケイマン・トラストのサブ・ファンドである、米ドル建                                          米ドルヘッジ        国際・

    キャピタル       日本株式オープン（以下「サブ・ファンド」という。）の2020年９月30日現在の資産負債
    計算書および投資有価証券明細表ならびに同日に終了した年度の損益計算書および純資産変動計算書な
    らびに財務ハイライトについて監査を実施した。これらの財務書類および財務ハイライトを以下、総称
    して「財務書類」という。
    財務書類に対する経営陣の責任

    　経営陣は、アメリカ合衆国において一般に公正と認められる会計原則に準拠して、本財務書類を作成
    し適正に表示する責任を負う。かかる責任には、不正によるか誤謬によるかを問わず、重大な虚偽記載
    のない財務書類の作成および適正表示に関する内部統制の立案、実施および維持することが含まれる。
    監査人の責任

    　我々は、我々の監査に基づいて、本財務書類に対し意見を表明することについて責任を負う。我々
    は、アメリカ合衆国において一般に公正妥当と認められた監査基準に準拠してこれらの財務書類の監査
    を行った。これらの基準は、財務書類に重要な虚偽記載がないことの合理的な確証を得るために我々が
    監査を計画し実施することを要求している。
    　監査は、財務書類中の金額および開示事項を裏付ける監査証拠を入手するための手続の実施を含んで

    いる。当該手続は、不正または誤謬による財務書類における重大な虚偽記載のリスク評価を含む我々の
    判断によって選定される。我々は当該リスク評価を行うにあたって、サブ・ファンドの財務書類の作成
    および公正な表示に関連する内部統制について検討する。これは、状況に適した監査手続を設計するた
    めであって、サブ・ファンドの内部統制の有効性に意見を表明するためではない。したがって、我々は
    かかる意見を表明しない。監査はまた、経営陣により採用された会計方針の適正性および会計見積りの
    合理性の評価とともに、財務書類の全体的な表示に関する評価も含んでいる。我々は、我々が入手した
    監査証拠は、我々の監査意見表明のための基礎を提供するに十分かつ適切であると確信している。
    意見

    　我々は、米ドル建           米ドルヘッジ        国際・キャピタル          日本株式オープンの2020年９月30日現在の財政
    状態ならびに同日に終了した年度の運用成績、純資産変動および財務ハイライトは、アメリカ合衆国に
    おいて一般に公正と認められる会計原則に準拠して、すべての重要な事項について適正に表示している
    ものと認める。
    プライスウォーターハウスクーパース

    2020年12月18日
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
                       Report    of  Independent       Auditors
    To  Brown    Brothers     Harriman     Trust    Company     (Cayman)     Limited     solely    in  its  capacity     as  trustee

    of  USD-denominated          USD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    We  have   audited     the  accompanying        financial      statements       of  USD-denominated          USD  Hedged    Kokusai

    Capital     Japan    Equity    Open   (the   "Fund"),     a sub-trust      of  Kokusai     Cayman    Trust,    which    comprise
    the  statement      of  assets    and  liabilities,        including      the  schedule     of  investments,        as  of
    September      30,  2020,    and  the  related     statements       of  operations       and  of  changes     in  net  assets
    and  the  financial      highlights       for  the  year   then   ended.    These    financial      statements       and
    financial      highlights       are  hereafter      collectively        referred     to  as  "financial       statements".
    Management's        Responsibility         for  the  Financial      Statements

    Management       is  responsible       for  the  preparation       and  fair   presentation        of  the  financial
    statements       in  accordance       with   accounting       principles       generally      accepted     in  the  United    States
    of  America;     this   includes     the  design,     implementation,          and  maintenance       of  internal     control
    relevant     to  the  preparation       and  fair   presentation        of  financial      statements       that   are  free   from
    material     misstatement,        whether     due  to  fraud    or  error.
    Auditors'      Responsibility

    Our  responsibility         is  to  express     an  opinion     on  the  financial      statements       based    on  our  audit.
    We  conducted      our  audit    in  accordance       with   auditing     standards      generally      accepted     in  the
    United    States    of  America.     Those    standards      require     that   we  plan   and  perform     the  audit    to
    obtain    reasonable       assurance      about    whether     the  financial      statements       are  free   from   material
    misstatement.
    An  audit    involves     performing       procedures       to  obtain    audit    evidence     about    the  amounts     and

    disclosures       in  the  financial      statements.       The  procedures       selected     depend    on  our  judgment,
    including      the  assessment       of  the  risks    of  material     misstatement        of  the  financial      statements,
    whether     due  to  fraud    or  error.    In  making    those    risk   assessments,        we  consider     internal
    control     relevant     to  the  Fund's    preparation       and  fair   presentation        of  the  financial      statements
    in  order    to  design    audit    procedures       that   are  appropriate       in  the  circumstances,         but  not  for
    the  purpose     of  expressing       an  opinion     on  the  effectiveness        of  the  Fund's    internal     control.
    Accordingly,        we  express     no  such   opinion.     An  audit    also   includes     evaluating       the
    appropriateness          of  accounting       policies     used   and  the  reasonableness         of  significant       accounting
    estimates      made   by  management,       as  well   as  evaluating       the  overall     presentation        of  the
    financial      statements.       We  believe     that   the  audit    evidence     we  have   obtained     is  sufficient       and
    appropriate       to  provide     a basis    for  our  audit    opinion.
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
    Opinion
    In  our  opinion,     the  financial      statements       referred     to  above    present     fairly,     in  all  material
    respects,      the  financial      position     of  USD-denominated          USD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity
    Open   as  of  September      30,  2020,    and  the  results     of  its  operations,       changes     in  its  net  assets
    and  the  financial      highlights       for  the  year   then   ended    in  accordance       with   accounting
    principles       generally      accepted     in  the  United    States    of  America.
    PricewaterhouseCoopers

    December     18,  2020

    （※）上記は、監査報告書の原本に記載された事項を電子化したものであり、その原本は管理会社が別

        途保管している。
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
                          独立監査人の報告書
    豪ドル建     豪ドルヘッジ        国際・キャピタル          日本株式オープンの受託会社としての地位のみにおける

    ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパニー（ケイマン）リミテッド御中
    　我々は、コクサイ・ケイマン・トラストのサブ・ファンドである、豪ドル建                                          豪ドルヘッジ        国際・

    キャピタル       日本株式オープン（以下「サブ・ファンド」という。）の2020年９月30日現在の資産負債
    計算書および投資有価証券明細表ならびに同日に終了した年度の損益計算書および純資産変動計算書な
    らびに財務ハイライトについて監査を実施した。これらの財務書類および財務ハイライトを以下、総称
    して「財務書類」という。
    財務書類に対する経営陣の責任

    　経営陣は、アメリカ合衆国において一般に公正と認められる会計原則に準拠して、本財務書類を作成
    し適正に表示する責任を負う。かかる責任には、不正によるか誤謬によるかを問わず、重大な虚偽記載
    のない財務書類の作成および適正表示に関する内部統制の立案、実施および維持することが含まれる。
    監査人の責任

    　我々は、我々の監査に基づいて、本財務書類に対し意見を表明することについて責任を負う。我々
    は、アメリカ合衆国において一般に公正妥当と認められた監査基準に準拠してこれらの財務書類の監査
    を行った。これらの基準は、財務書類に重要な虚偽記載がないことの合理的な確証を得るために我々が
    監査を計画し実施することを要求している。
    　監査は、財務書類中の金額および開示事項を裏付ける監査証拠を入手するための手続の実施を含んで

    いる。当該手続は、不正または誤謬による財務書類における重大な虚偽記載のリスク評価を含む我々の
    判断によって選定される。我々は当該リスク評価を行うにあたって、サブ・ファンドの財務書類の作成
    および公正な表示に関連する内部統制について検討する。これは、状況に適した監査手続を設計するた
    めであって、サブ・ファンドの内部統制の有効性に意見を表明するためではない。したがって、我々は
    かかる意見を表明しない。監査はまた、経営陣により採用された会計方針の適正性および会計見積りの
    合理性の評価とともに、財務書類の全体的な表示に関する評価も含んでいる。我々は、我々が入手した
    監査証拠は、我々の監査意見表明のための基礎を提供するに十分かつ適切であると確信している。
    意見

    　我々は、豪ドル建           豪ドルヘッジ        国際・キャピタル          日本株式オープンの2020年９月30日現在の財政
    状態ならびに同日に終了した年度の運用成績、純資産変動および財務ハイライトは、アメリカ合衆国に
    おいて一般に公正と認められる会計原則に準拠して、すべての重要な事項について適正に表示している
    ものと認める。
    プライスウォーターハウスクーパース

    2020年12月18日
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                                                          EDINET提出書類
                                    ルクセンブルク三菱ＵＦＪインベスターサービス銀行Ｓ．Ａ．(E30992)
                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
                       Report    of  Independent       Auditors
    To  Brown    Brothers     Harriman     Trust    Company     (Cayman)     Limited     solely    in  its  capacity     as  trustee

    of  AUD-denominated          AUD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity    Open
    We  have   audited     the  accompanying        financial      statements       of  AUD-denominated          AUD  Hedged    Kokusai

    Capital     Japan    Equity    Open   (the   "Fund"),     a sub-trust      of  Kokusai     Cayman    Trust,    which    comprise
    the  statement      of  assets    and  liabilities,        including      the  schedule     of  investments,        as  of
    September      30,  2020,    and  the  related     statements       of  operations       and  of  changes     in  net  assets
    and  the  financial      highlights       for  the  year   then   ended.    These    financial      statements       and
    financial      highlights       are  hereafter      collectively        referred     to  as  "financial       statements".
    Management's        Responsibility         for  the  Financial      Statements

    Management       is  responsible       for  the  preparation       and  fair   presentation        of  the  financial
    statements       in  accordance       with   accounting       principles       generally      accepted     in  the  United    States
    of  America;     this   includes     the  design,     implementation,          and  maintenance       of  internal     control
    relevant     to  the  preparation       and  fair   presentation        of  financial      statements       that   are  free   from
    material     misstatement,        whether     due  to  fraud    or  error.
    Auditors'      Responsibility

    Our  responsibility         is  to  express     an  opinion     on  the  financial      statements       based    on  our  audit.
    We  conducted      our  audit    in  accordance       with   auditing     standards      generally      accepted     in  the
    United    States    of  America.     Those    standards      require     that   we  plan   and  perform     the  audit    to
    obtain    reasonable       assurance      about    whether     the  financial      statements       are  free   from   material
    misstatement.
    An  audit    involves     performing       procedures       to  obtain    audit    evidence     about    the  amounts     and

    disclosures       in  the  financial      statements.       The  procedures       selected     depend    on  our  judgment,
    including      the  assessment       of  the  risks    of  material     misstatement        of  the  financial      statements,
    whether     due  to  fraud    or  error.    In  making    those    risk   assessments,        we  consider     internal
    control     relevant     to  the  Fund's    preparation       and  fair   presentation        of  the  financial      statements
    in  order    to  design    audit    procedures       that   are  appropriate       in  the  circumstances,         but  not  for
    the  purpose     of  expressing       an  opinion     on  the  effectiveness        of  the  Fund's    internal     control.
    Accordingly,        we  express     no  such   opinion.     An  audit    also   includes     evaluating       the
    appropriateness          of  accounting       policies     used   and  the  reasonableness         of  significant       accounting
    estimates      made   by  management,       as  well   as  evaluating       the  overall     presentation        of  the
    financial      statements.       We  believe     that   the  audit    evidence     we  have   obtained     is  sufficient       and
    appropriate       to  provide     a basis    for  our  audit    opinion.
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                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
    Opinion
    In  our  opinion,     the  financial      statements       referred     to  above    present     fairly,     in  all  material
    respects,      the  financial      position     of  AUD-denominated          AUD  Hedged    Kokusai     Capital     Japan    Equity
    Open   as  of  September      30,  2020,    and  the  results     of  its  operations,       changes     in  its  net  assets
    and  the  financial      highlights       for  the  year   then   ended    in  accordance       with   accounting
    principles       generally      accepted     in  the  United    States    of  America.
    PricewaterhouseCoopers

    December     18,  2020

    （※）上記は、監査報告書の原本に記載された事項を電子化したものであり、その原本は管理会社が別

        途保管している。
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    ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.
    取締役会各位
                        承認された監査人の報告書

    財務書類の監査に関する報告

    意見

    　我々は、2019年12月31日現在の貸借対照表、同日に終了した年度の損益計算書および財務書類に対す
    る注記（重要な会計方針の要約を含む。）から構成されるルクセンブルク三菱UFJインベスターサービ
    ス銀行S.A.（以下「本銀行」という。）の財務書類について監査を行った。
    　我々の意見では、本財務書類は、財務書類の作成および表示に関するルクセンブルグにおける法律お
    よび規制の要件に従い、本銀行の2019年12月31日現在の財務状態および同日に終了した年度の営業成績
    を、すべての重要な点において真正かつ公正な概観を表示しているものと認める。
    意見の基礎

    　我々は、EU規則第537/2014号、監査専門職に関する2016年７月23日法（以下「2016年７月23日法」と
    いう。）および金融監督委員会（以下「CSSF」という。）によってルクセンブルグに採用された国際監
    査基準（以下「ISA」という。）に準拠して監査を実施した。EU規則第537/2014号、2016年７月23日法
    およびCSSFによってルクセンブルグに採用されたISAに基づく我々の責任は、当報告書の「財務書類の
    監査に対する承認された監査人の責任」で詳述する。また、我々は、CSSFによってルクセンブルグに採
    用された国際会計士倫理基準審議会の職業会計士の倫理規程（IESBA規程）および我々による本財務書
    類の監査に関連する倫理上の義務に従って本銀行から独立しており、当該倫理上の義務に基づくその他
    の倫理上の責任を果たした。我々は、我々が入手した監査証拠は、我々の意見の基礎を提供するために
    十分かつ適切なものであると確信している。
    監査上の主要な事項

    　監査上の主要な事項とは、我々の専門的判断において、当期の財務書類の監査上最も重要であった事
    項をいう。我々は、これらの事項について、財務書類全体に対する監査の観点から、財務書類に対する
    監査意見の形成にあたり検討しており、これらの事項に関して個別の意見を提供しない。
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      収益認識―未収手数料

      監査上最も重要な事項の一つであると判断した                                  監査における対応方法
                 理由
      　我々は、財務書類のうち、「重要な会計方針                           　我々は、未収手数料認識プロセスを理解した
      の要約―注記2.14　収益認識」および「注記                           上で、当該プロセスにおける主要な統制につい
      21　未収手数料」について言及する。                           て検討した。人の手による未収手数料の処理に
      　2019年12月31日現在の未収手数料は                           関連する不備が判明したため、我々は統制信頼
      135,532,835米ドルであった。未収手数料は、主                           性アプローチを用いず、詳細テストと分析的実
      にファンド管理事務、信託業務およびグローバ                           証手続の組み合わせで構成される監査実証手続
      ルカストディ業務から生じている。                           に基づいて確証を得た。
      　原投資対象、合意された条件および提供され                           　我々は、手数料収入の種類ごとの合計額につ
      る業務によって適用される基準およびレートが                           いて予測を策定し、当該予測額を本銀行により
      異なる。                           計上された金額と比較した。
      　本銀行の未収手数料認識プロセスは、人の手                           　異なる種類の手数料の実例として、
      による重大な介入を伴う。                           ・我々は、手数料について別途再計算を行うこ
      　したがって、未収手数料の計算は、関連する                            とにより未収手数料をテストした。これに
      金額が大きく、かつ未収手数料の計算に関し複                            は、外部証拠に対する基礎的根拠の修正も含
      雑性および運用上のリスクが存在することか                            まれた。
      ら、監査上の主要な事項とみなされる。                           ・我々は、爾後の支払に対する手数料の受領を
                                  承認した。
    その他の情報

    　取締役会は、その他の情報について責任を負う。その他の情報は、経営者報告書に記載される情報か
    ら構成されるが、財務書類およびそれに対する承認された監査人の報告書を含まない。
    　財務書類に対する我々の意見は、その他の情報を対象としておらず、我々は、その他の情報に対して
    いかなる形式の結論の保証も表明しない。
    　財務書類の監査に関して、我々の責任は、その他の情報を精読し、その過程において、その他の情報
    に、財務書類もしくは我々が監査で入手した知識と重大な不一致があるか、または重大な虚偽記載があ
    ると思われるかについて検討することである。我々が実施した作業に基づき、その他の情報に重大な虚
    偽記載があるという結論に達した場合、我々はかかる事実を報告する必要がある。この点に関し、我々
    が報告すべき事実はない。
    財務書類に対する取締役会およびガバナンス担当者の責任

    　取締役会は、財務書類の作成および表示に関するルクセンブルグにおける法律および規制の要件に従
    い本財務書類を作成することおよび公正に表示すること、ならびに不正によるか誤謬によるかを問わ
    ず、重大な虚偽記載のない財務書類を作成するために必要であると取締役会が判断する内部統制につい
    て責任を負う。
    　財務書類の作成において、取締役会は、継続企業としての本銀行の存続能力の評価、継続企業に関連
    する事項の開示（該当する場合）および継続企業の前提による会計処理の実施について責任を負う。た
    だし、取締役会が本銀行を清算しもしくはその業務を停止する意向を有する場合、またはそうするより
    他に現実的な代替方法がない場合を除く。
    　ガバナンス担当者は、本銀行の財務報告プロセスの監督について責任を負う。
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    財務書類の監査に対する承認された監査人の責任
    　我々の監査の目的は、不正によるか誤謬によるかを問わず、全体として財務書類に重要な虚偽記載が
    ないかどうかについての合理的な確証を得て、我々の意見を含む承認された監査人の報告書を発行する
    ことにある。合理的な確証は、高い水準の確証であるが、EU規則第537/2014号、2016年７月23日法およ
    びCSSFによってルクセンブルグに採用されたISAに準拠して行われた監査が、存在するすべての重要な
    虚偽記載を常に発見することを確約するものではない。虚偽記載は、不正または誤謬から発生する可能
    性があり、個別にまたは全体として、本財務書類に基づく利用者の経済的意思決定に影響を与えると合
    理的に見込まれる場合に、重要性があると判断される。
    　EU規則第537/2014号、2016年７月23日法およびCSSFによってルクセンブルグに採用されたISAに準拠
    した監査の一環として、我々は、監査を通じて職業的専門家としての判断を行使し、職業的専門家とし
    ての懐疑心を保持する。我々は、以下の事項も実施する。
    －不正によるか誤謬によるかを問わず、財務書類上の重要な虚偽記載のリスクを識別、評価し、当該リ
      スクに対応した監査手続を立案、実施し、我々の意見の基礎となるに十分かつ適切な監査証拠を入手
      する。不正による重要な虚偽記載を発見できないリスクは、誤謬による当該リスクよりも高くなる。
      これは、不正には、共謀、文書の偽造、意図的な除外、虚偽の言明または内部統制の無効化が伴うこ
      とがあるためである。
    －状況に照らして適切である監査手続を策定するため、監査に関する内部統制を理解する。ただし、こ
      れは本銀行の内部統制の有効性について意見を表明するために行うものではない。
    －取締役会が採用した会計原則の適切性および取締役会が行った会計上の見積りおよび関連する開示の
      合理性について評価する。
    －取締役会が継続企業の前提による会計処理を実施したことの適切性について、また、入手した監査証
      拠に基づき、本銀行の継続企業としての存続能力に重要な疑義を生じさせるような事由または状況に
      関して重要な不確実性が存在するか否かについて結論を下す。我々は、重要な不確実性が存在すると
      の結論に至った場合、承認された監査人の報告書において、財務書類の関連する開示を参照するよう
      促すか、または当該開示が不十分な場合には、我々の意見を修正する必要がある。我々の結論は、承
      認された監査人の報告書の日付までに入手した監査証拠に基づいている。しかし、将来の事由または
      状況により、本銀行が継続企業として存続しなくなる可能性がある。
    －財務書類の全体的な表示、構成および内容（開示を含む。）ならびに財務書類が基礎となる取引およ
      び事由を適正に表示しているかを評価する。
    　我々は、ガバナンス担当者と、特に、計画した監査の範囲およびその実施時期ならびに監査上の重要
    な発見事項（監査の過程で我々が発見した内部統制の重要な不備を含む。）に関して協議する。
    　また、我々はガバナンス担当者に対し、独立性に関する関連する倫理上の義務を遵守している旨を書
    面で伝え、我々の独立性および（該当する場合）関連する予防手段に影響を与えると合理的に考えられ
    るすべての関係およびその他の事項を伝達する。
    　我々は、ガバナンス担当者に伝達した事項のうち、当期の財務書類の監査上最も重要であった事項、
    すなわち監査上の主要な事項を決定する。我々は、法律または規則により当該事項の公表が認められな
    い場合を除き、当該事項を当報告書に記載する。
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    その他の法律および規制の要件に関する報告
    　我々は、2019年３月24日に取締役会によって、承認された監査人に任命され、これまでの更新および

    再任を含む我々の連続する監査契約期間は45年間である。
    　経営者報告書は、本財務書類と整合しており、適用される法的要件に従い作成されたものである。
    　我々は、EU規則第537/2014号で言及される禁止対象の非監査業務を提供しておらず、監査を行う上で
    我々が引き続き本銀行から独立していたことを確認する。
    デロイト・オーディット、承認された監査法人

    〔署名〕

    マルティン・フローネ、承認された監査人
    パートナー
    2020年３月10日

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    To  the  Board    of  Directors      of
    MITSUBISHI       UFJ  INVESTOR     SERVICES     & BANKING     (LUXEMBOURG)        S.A.
    287-289,     Route    d'Arlon
    L-1150    Luxembourg
                   REPORT    OF  THE  REVISEUR     D'ENTREPRISES        AGREE

    Report    on  the  Audit    of  the  Annual    accounts

    Opinion

    We  have   audited     the  annual    accounts     of  Mitsubishi       UFJ  Investor     Services     & Banking

    (Luxembourg)        S.A.   (the“Bank”),         which    comprise     the  balance     sheet    as  at  December     31,  2019,
    and  the  profit    and  loss   account     for  the  year   then   ended,    and  notes    to  the  annual    accounts,
    including      a summary     of  significant       accounting       policies.
    In  our  opinion,     the  accompanying        annual    accounts     give   a true   and  fair   view   of,  in  all

    material     respects,      the  financial      position     of  the  Bank   as  at  December     31,  2019,    and  of  the
    results     of  its  operations       for  the  year   then   ended    in  accordance       with   Luxembourg       legal    and
    regulatory       requirements        relating     to  the  preparation       and  presentation        of  the  annual    accounts.
    Basis    for  Opinion

    We  conducted      our  audit    in  accordance       with   the  EU  Regulation       N°537/2014,        the  Law  of  July   23,

    2016   on  the  audit    profession       (Law   of  July   23,  2016)    and  with   International        Standards      on
    Auditing     (ISAs)    as  adopted     for  Luxembourg       by  the  Commission       de  Surveillance        du  Secteur
    Financier      (CSSF).     Our  responsibilities          under    the  EU  Regulation       No  537/2014,      the  Law  of  July
    23,  2016   and  ISAs   as  adopted     for  Luxembourg       by  the  CSSF   are  further     described      in  the
    “Responsibilities           of  the  Réviseur     d'Entreprises        Agréé    for  the  Audit    of  the  Annual
    accounts”section           of  our  report.     We  are  also   independent       of  the  Bank   in  accordance       with   the
    International        Ethics    Standards      Board    for  Accountants'        Code   of  Ethics    for  Professional
    Accountants       (IESBA    Code)    as  adopted     for  Luxembourg       by  the  CSSF   together     with   the  ethical
    requirements        that   are  relevant     to  our  audit    of  the  annual    account,     and  have   fulfilled      our
    other    ethical     responsibilities          under    those    ethical     requirements.        We  believe     that   the  audit
    evidence     we  have   obtained     is  sufficient       and  appropriate       to  provide     a basis    for  our  opinion.
    Key  Audit    Matters

    Key  audit    matters     are  those    matters     that,    in  our  professional        judgment,      were   of  most

    significance        in  our  audit    of  the  annual    accounts     of  the  current     period.     These    matters     were
    addressed      in  the  context     of  the  audit    of  the  annual    accounts     as  a whole,    and  in  forming     our
    opinion     thereon,     and  we  do  not  provide     a separate     opinion     on  these    matters.
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      Revenues     recognition       - Commission       receivable
      Why  the  matter    was  considered       to  be  one  of

                                 How  the  matter    was  addressed      in  the  audit
      most   significant       in  the  audit
      We  refer    to  Summary     of  significant             We  obtained     an  understanding        of  the

      accounting       policies     - Note   2.14   - Revenue       commission       receivable       recognition       process,
      Recognition       and                    and  we  reviewed     key  controls     in  the
      Note   21  on  Commission       Receivable       of  the      process.     Due  to  deficiencies        identified
      annual    accounts.                       related     to  the  manual    processing       of
                                 commission       receivable,       we  did  not  use  a
      Commission       receivable       amounted     to  USD
                                 control     reliance     approach     and  our  assurance
      135,532,835       as  of  December     31,  2019.
                                 was  obtained     based    on  substantive       audit
      Commission       receivable       mainly    derives     from
                                 procedures,       consisting       of  a combination       of
      fund   administration,          fiduciary      and  global
                                 tests    of  details     and  substantive       analytical
      custody     operations.
                                 procedures.
      Different      underlying       bases    and  rates    are     We  developed      expectations        for  the  aggregate

      applicable       depending      on  the  underlying          amounts     per  type   of  commission       income    and
      investments,        agreed    terms    and  services         we  compared     the  expectations        to  the  amounts
      provided.                           recorded     by  the  Bank.
      The  process     of  commission       receivable

                                 For  a sample    of  the  different      types    of
      recognition       for  the  Bank   includes
                                 commissions:
      significant       manual    interventions.                ・we   tested    commission       receivable       by
                                  performing       independent       recalculation        of
      Accordingly,        the  calculation       of  commission
                                  the  commissions.        This   also   included     the
      receivable       are  considered       to  be  a key  audit
                                  reconciliation         of  the  underlying       basis    to
      matter    due  to  the  significance        of  the
                                  external     evidence;
      amounts     involved,      combined     with   the
                                 ・we   agreed    the  receipt     of  the  commissions
      complexity       and  operational       risk   associated
                                  to  subsequent       payments.
      with   determining       the  calculation       of  the
      commission       receivable.
    Other    information

    The  Board    of  Directors      is  responsible       for  the  other    information.        The  other    information

    comprises      the  information       stated    in  the  management       report    but  does   not  include     the  annual
    accounts     and  our  report    of  the  Réviseur     d'Entreprises        Agréé    thereon.
    Our  opinion     on  the  annual    accounts     does   not  cover    the  other    information       and  we  do  not

    express     any  form   of  assurance      conclusion       thereon.
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    In  connection       with   our  audit    of  the  annual    accounts,      our  responsibility         is  to  read   the  other
    information       and,   in  doing    so,  consider     whether     the  other    information       is  materially
    inconsistent        with   the  annual    accounts     or  our  knowledge      obtained     in  the  audit    or  otherwise
    appears     to  be  materially       misstated.       If,  based    on  the  work   we  have   performed,       we  conclude
    that   there    is  a material     misstatement        of  this   other    information,        we  are  required     to  report
    this   fact.    We  have   nothing     to  report    in  this   regard.
    Responsibilities          of  the  Board    of  and  Those    Charged     with   Governance       for  the  Annual    accounts

    The  Board    of  Directors      is  responsible       for  the  preparation       and  fair   presentation        of  these

    annual    accounts     in  accordance       with   Luxembourg       legal    and  regulatory       requirements        relating     to
    the  preparation       and  presentation        of  the  annual    accounts,      and  for  such   internal     control     as
    the  Board    of  Directors      determines       is  necessary      to  enable    the  preparation       of  annual    accounts
    that   are  free   from   material     misstatement,        whether     due  to  fraud    or  error.
    In  preparing      the  annual    accounts,      the  Board    of  Directors      is  responsible       for  assessing      the

    Bank's    ability     to  continue     as  a going    concern,     disclosing,       as  applicable,       matters     related     to
    going    concern     and  using    the  going    concern     basis    of  accounting       unless    the  Board    of  Directors
    either    intends     to  liquidate      the  Bank   or  to  cease    operations,       or  has  no  realistic      alternative
    but  to  do  so.
    Those    charged     with   governance       are  responsible       for  overseeing       the  Bank's    financial      reporting

    process.
    Responsibilities          of  the  Réviseur     d'Entreprises        Agréé    for  the  Audit    of  the  Annual    accounts

    The  objectives       of  our  audit    are  to  obtain    reasonable       assurance      about    whether     the  annual

    accounts     as  a whole    are  free   from   material     misstatement,        whether     due  to  fraud    or  error,    and
    to  issue    a report    of  the  Réviseur     d'Entreprises        Agréé    that   includes     our  opinion.     Reasonable
    assurance      is  a high   level    of  assurance,       but  is  not  a guarantee      that   an  audit    conducted      in
    accordance       with   the  EU  Regulation       N°537/2014,        the  Law  of  July   23,  2016   and  with   ISAs   as
    adopted     for  Luxembourg       by  the  CSSF   will   always    detect    a material     misstatement        when   it
    exists.     Misstatements        can  arise    from   fraud    or  error    and  are  considered       material     if,
    individually        or  in  the  aggregate,       they   could    reasonably       be  expected     to  influence      the
    economic     decisions      of  users    taken    on  the  basis    of  these    annual    accounts.
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                                    ルクセンブルク三菱ＵＦＪインベスターサービス銀行Ｓ．Ａ．(E30992)
                                                有価証券報告書（外国投資信託受益証券）
    As  part   of  an  audit    in  accordance       with   the  EU  Regulation       N°537/2014,        the  Law  of  July   23,
    2016   and  with   ISAs   as  adopted     for  Luxembourg       by  the  CSSF,    we  exercise     professional        judgment
    and  maintain     professional        skepticism       throughout       the  audit.    We  also:
    ・Identify       and  assess    the  risks    of  material     misstatement        of  the  annual    accounts,      whether     due
      to  fraud    or  error,    design    and  perform     audit    procedures       responsive       to  those    risks,    and
      obtain    audit    evidence     that   is  sufficient       and  appropriate       to  provide     a basis    for  our
      opinion.     The  risk   of  not  detecting      a material     misstatement        resulting      from   fraud    is  higher
      than   for  one  resulting      from   error,    as  fraud    may  involve     collusion,       forgery,     intentional
      omissions,       misrepresentations,            or  the  override     of  internal     control.
    ・Obtain     an  understanding        of  internal     control     relevant     to  the  audit    in  order    to  design    audit
      procedures       that   are  appropriate       in  the  circumstances,         but  not  for  the  purpose     of
      expressing       an  opinion     on  the  effectiveness        of  the  Bank's    internal     control.
    ・Evaluate       the  appropriateness          of  accounting       policies     used   and  the  reasonableness         of
      accounting       estimates      and  related     disclosures       made   by  the  Board    of  Directors.
    ・Conclude       on  the  appropriateness          of  Board    of  Directors      use  of  the  going    concern     basis    of
      accounting       and,   based    on  the  audit    evidence     obtained,      whether     a material     uncertainty
      exists    related     to  events    or  conditions       that   may  cast   significant       doubt    on  the  Bank’s
      ability     to  continue     as  a going    concern.     If  we  conclude     that   a material     uncertainty       exists,
      we  are  required     to  draw   attention      in  our  report    of  the  Réviseur     d'Entreprises        Agréé    to  the
      related     disclosures       in  the  annual    accounts     or,  if  such   disclosures       are  inadequate,       to
      modify    our  opinion.     Our  conclusions       are  based    on  the  audit    evidence     obtained     up  to  the
      date   of  our  report    of  the  Réviseur     d'Entreprises        Agréé.    However,     future    events    or
      conditions       may  cause    the  Bank   to  cease    to  continue     as  a going    concern.
    ・Evaluate       the  overall     presentation,        structure      and  content     of  the  annual    accounts,      including
      the  disclosures,        and  whether     the  annual    accounts     represent      the  underlying       transactions        and
      events    in  a manner    that   achieves     fair   presentation.
    We  communicate       with   those    charged     with   governance       regarding,       among    other    matters,     the

    planned     scope    and  timing    of  the  audit    and  significant       audit    findings,      including      any
    significant       deficiencies        in  internal     control     that   we  identify     during    our  audit.
    We  also   provide     those    charged     with   governance       with   a statement      that   we  have   complied     with

    relevant     ethical     requirements        regarding      independence,        and  to  communicate       with   them   all
    relationships        and  other    matters     that   may  reasonably       be  thought     to  bear   on  our  independence,
    and  where    applicable,       related     safeguards.
    From   the  matters     communicated        with   those    charged     with   governance,       we  determine      those    matters

    that   were   of  most   significance        in  the  audit    of  the  annual    accounts     of  the  current     period    and
    are  therefore      the  key  audit    matters.     We  describe     these    matters     in  our  report    unless    law  or
    regulation       precludes      public    disclosure       about    the  matter.
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    Report    on  Other    Legal    and  Regulatory       Requirements
    We  have   been   appointed      as  Réviseur     d'Entreprises        Agréé    by  the  Board    of  Directors      on  March

    24,  2019   and  the  duration     of  our  uninterrupted        engagement,       including      previous     renewals     and
    reappointments,          is  45  years.
    The  management       report    is  consistent       with   the  annual    accounts     and  has  been   prepared     in

    accordance       with   applicable       legal    requirements.
    We  confirm     that   the  prohibited       non-audit      services     referred     to  in  the  EU  Regulation

    N°537/2014       were   not  provided     and  that   we  remained     independent       of  the  Bank   in  conducting       the
    audit.
    For  Deloitte     Audit,    Cabinet     de  Révision     Agréé

    Martin    Flaunet,     Réviseur     d'Entreprises        Agréé

    Partner
    March    10,  2020

    （注）上記は、監査報告書の原本に記載された事項を電子化したものであり、その原本は管理会社が別

        途保管している。
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