ゴールドマン・サックス・インターナショナル 有価証券報告書

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                                           ゴールドマン・サックス・インターナショナル(E05875)
                                                            有価証券報告書
     【表紙】

     【提出書類】                     有価証券報告書
     【根拠条文】                     金融商品取引法第24条１項
     【提出先】                     関東財務局長
     【提出日】                     2020  年６月23日
     【事業年度】                     2019  年度　(自　2018年12月１日　至　2019年11月30日)
     【会社名】                     ゴールドマン・サックス・インターナショナル
                          (Goldman     Sachs   International)
     【代表者の役職氏名】                     マネージング・ディレクター
                          マリリン・ステファニー・ジュリエット・メルツ
                          (Maryline     Stephanie     Juliette     Mertz,    Managing     Director)
     【本店の所在の場所】                     英国   EC4A   4AU  ロンドン     シューレーン       25  プラムツリー・コート
                          (Plumtree     Court,    25  Shoe   Lane,   London    EC4A   4AU,   United    Kingdom)
     【代理人の氏名又は名称】                     弁　護　士　　庭　野　議　隆
     【代理人の住所又は所在地】                     東京都千代田区大手町一丁目１番１号　大手町パークビルディング
                          　アンダーソン・毛利・友常法律事務所
     【電話番号】                     03(6775)1000
     【事務連絡者氏名】                     弁　護　士　　福　田　　　淳
                          　　同　　　　柴　田　育　尚
                          　　同　　　　梶　谷　裕　紀
                          　　同　　　　須　藤　綾　太
                          　　同　　　　髙　山　大　輝
                          　　同　　　　宮　崎　太　郎
                          　　同　　　　垣　下　沙　織
                          　　同　　　　原　口　　　恵
     【連絡場所】                     東京都千代田区大手町一丁目１番１号　大手町パークビルディング
                          　アンダーソン・毛利・友常法律事務所
     【電話番号】                     03(6775)1000
     【縦覧に供する場所】                     該当なし
      ( 注１)　本書における「GSI」、「当社」、「発行会社」および「我々」との記載は、文脈上別段の解釈が必要な場合を除
          き、ゴールドマン・サックス・インターナショナルを指す。本書における「ゴールドマン・サックス」および「GS
          グループ」との記載は、文脈上別段の解釈が必要な場合を除き、ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク
          （「グループ・インク」）およびその連結子会社を指す。
      ( 注２)　    本書において、別段の記載がある場合または文脈により別意に解すべき場合を除き、「米ドル」、「ドル」または
          「＄」とはアメリカ合衆国の法定通貨である米ドルを意味し、「円」または「￥」とは日本の法定通貨である日本
          円を意味する。
      ( 注３)　本書において便宜上、一部の財務データは米ドルから日本円へと換算されている。別段の記載がある場合を除き、
          それらの換算は、2020年４月10日現在の株式会社三菱UFJ銀行による対顧客電信直物売買相場の仲値である１ドル＝
          108.61円の換算率で計算されている。当該換算は、当該日において当該換算率もしくはその他の換算率で米ドルが
          換算できた可能性があるか、または当該換算率が当該日以降変更されていないという表明ではない。
      ( 注４)　本書中の表において計数が四捨五入されている場合、合計は計数の総和と必ずしも一致しない。
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     第一部【企業情報】

     第１【本国における法制等の概要】

     １【会社制度等の概要】

     （１）【提出会社の属する国・州等における会社制度】
       当社に適用される主な法的枠組は、2006年英国会社法（「2006年会社法」）である。2006年会社法は、2006年
      11月８日に国王の裁可を取得し、段階的に発効した。2006年会社法は、2009年10月１日から全面施行され、同法
      は1985年英国会社法（「1985年法」）に代わるものである。2009年10月１日より前に設立された会社について
      は、一定の経過規定が設けられており、これらの会社に対しては、2006年会社法は異なる態様で適用される。
       以下は、当社のような会社に適用される2006年会社法の一部の規定を要約したものである。本項は、英国にお
      いて当社に適用されるその他の主な法律（たとえば、1986年倒産法、金融サービス法およびコモンロー等）につ
      いては検討しておらず、また、2006年会社法の規定に関する包括的な説明を行うことを意図するものでもない。
      会社の種類

       英国の会社法は、他の形態の法人も認めているが、2006年会社法に基づき設立可能な会社の主な形態は以下の
      とおりである：（a）公開株式会社（public                       companies      limited     by  shares）、（b）非公開株式会社（private
      companies      limited     by  shares）、（c）非公開保証有限会社（private                         companies      limited     by  guarantee）、お
      よび（d）無限責任会社（unlimited                   companies）。無限責任会社の会社形態は非公開のみが認められている。
       当社は、1988年６月２日に、1985年法に基づく非公開株式会社として設立された。当社は、1994年２月25日、
      無限責任会社として再登記された。
       1986  年倒産法の重要な非適用事項に従うことを条件として、当社（無限責任会社である）が清算する場合、現
      存する株主および清算開始前の１年以内に株主であった人はすべて、当社の債務および負債ならびに清算の経費
      の支払、ならびに出資者間での権利の調整に十分な金額を当社の資産に出資する義務がある。
      基本定款（Memorandum            of  Association）

       各会社は、基本定款を制定しなければならない。2006年会社法においては、基本定款には、引受人が2006年会
      社法に基づき会社を設立することを希望し、そして会社の株主になること（株主資本を有する会社の場合は、少
      なくとも１株を引き受けること）に同意する旨が記載される。
       2009  年10月１日より前に設立された会社については、それらの基本定款の規定のうち、上記に該当しない商
      号、会社の責任、会社の目的、登録事務所が所在する国および株式資本の内容といった事項は、通常定款の規定
      として扱われている。2011年５月17日の書面による決議により、当社はその通常定款から、2006年会社法の効力
      発生以降、2011年５月17日まで通常定款の規定として扱われてきたすべての不必要な基本定款の規定を削除し
      た。
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      通常定款（Articles           of  Association）
       各会社は、通常定款を制定しなければならない。2006年会社法の要件に従い、通常定款には、会社の社内的事
      項を規律する規則、およびその他広範にわたる事項について定める規則が含まれる。これらには、通常以下が含
      まれる。
       （a）会社の株式に付随する権利および義務に関する事項（株主総会における議決権の行使および株主総会の

          開催に関する事項を含む）
       （b）取締役に関する事項（取締役の員数、権限および職務（借入権限を含む）、報酬、費用および利益、利
          益相反の宣言および承認に係る手続、選任および解任の手続ならびにそれらの手続に関する事項を含
          む）
       （c）配当の宣言および支払
       定款は、会社とその各株主の間の契約を構成し、これらの変更は、株主の特別決議によってのみ行うことがで

      きる（2006年会社法、または定款中で固定化（entrenchment）について特別に規定している場合、それらを条件
      とする）。
       2006  年会社法に基づき制定された規則である、英国2008年モデル定款会社規則（SI                                         2008/3229）は、非公開株
      式会社、非公開保証有限会社および公開会社の通常定款のモデル様式を３つ定めている。これらは、2006年会社
      法に基づき設立されたこれらの形態の会社の通常定款の標準様式となるが、これらを全く採用せずに独自に策定
      した定款を使ってもよく、またはこれらに変更を加えて採用することもできる。無限責任会社についてはモデル
      定款は制定されていない。
      報告書および財務書類

       会社は、有限責任会社であるか無限責任会社であるかを問わず、会社の取引を表示および説明し、いかなる時
      にも会社の財政状態を合理的な正確さをもって開示し、かつ、作成を要求されるすべての財務書類が2006年会社
      法を遵守するものであることを取締役会が確保する上で、十分な会計帳簿を保持することを2006年会社法によっ
      て義務づけられている。会社の取締役会は、事業年度毎に、2006年会社法の規定に従って、貸借対照表、損益計
      算書および注記から          成 る財務書類を作成しなければならない。
       会社の取締役会は、事業年度毎に、取締役報告書（directors                                ' report）を作成しなければならない。かかる
      報告書の内容は、とりわけ、2006年会社法の規定により定められている。2006年会社法の2013年戦略報告書
      （strategic       report）および取締役報告書規則（SI                    2013/1970）により、2013年９月30日以降に終了する事業年
      度に関して会社の取締役報告書の内容変更が導入された。その結果、事業に関する報告の作成の要件は同規則に
      より廃止され、小会社を除く会社は、（取締役報告書だけでなく）単体で戦略報告書を作成することが必要と
      なった。取締役報告書の内容もまた、会社の規模によって異なる。たとえば、小会社は、上場しているか否かを
      問わず、取締役報告書に関する小会社の免除の利益を受けることができる。2018年会社（諸報告）規則の制定に
      より、法定基準を満たす大会社は、2020年度の取締役報告書に以下を含む新規の報告を盛り込むことが求められ
      る。
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       （a）当該事業年度において、取締役による主要な決定が供給者、顧客およびその他の主要な利害関係者と当
          該会社との取引関係を発展させる必要性を考慮してどのように行われたかを詳細に記載した、取引関係
          の発展についての報告。
       （b）当該事業年度において、取締役がどのようにして社員と関与したか、および取締役が行った主要な決定
          において、どのように社員の利益が考慮されたかを詳細に記載した、社員エンゲージメントについての
          報告。
       戦略報告書については、会社、パートナーシップおよびグループ（会計および非財務的報告）規制2016によ

      り、非財務的情報に関する報告を盛り込むことが義務づけられた。これには、環境、会社の社員、社会、人権の
      尊重ならびに腐敗防止および贈収賄防止に関連する情報が含まれる。法定基準を満たす大会社は、2020年度の戦
      略報告書に以下の報告を盛り込むことも求められる。
       （a）取締役が決定を行うにあたってどのように利害関係者の利益を考慮したか、およびかかる決定の長期的

          結果についてどのように検討したかを詳細に記載した、利害関係者の利益                                      およ  び意思決定についての報
          告。
       （b）いかなるコーポレート・ガバナンス・コードがどのようにして適用されたか、およびかかるコードの特
          定の部分に準拠しなかった理由（もしあれば）を詳細に記載した、コーポレート・ガバナンスについて
          の報告。当該会社がガバナンス・コードを適用していない場合、報告にはガバナンス・コードを適用し
          ない理由および当該会社における所定のガバナンスに関する取決めの説明を詳細に記載するものとす
          る。
       会社の監査人は、とりわけ2006年会社法に従った、会社の株主に対する会社の年次財務書類に関する報告書を

      作成しなければならない。監査人は、年次財務書類が、当該事業年度末現在の会社の（または（該当する場合）
      グループの）状況および当該事業年度の損益について真実かつ公正な概観を与えているかどうか、当該財務書類
      が関連する財務報告に係る枠組に従って適正に作成されているかどうか、ならびに2006年会社法の要件に従って
      作成されているかどうかについての自己の意見を同報告書に明確に記載しなければならない。監査人は、当該事
      業年度に係る取締役報告書に記載の情報が当該事業年度に係る財務書類と整合しているかどうかを検討し、その
      点に関する自己の意見をその報告書に記載しなければならない。
       年次財務書類は、戦略報告書、取締役報告書、取締役報酬報告書（ただし、上場会社の場合であり、当社は該
      当しない）および当該財務書類に対する監査人の報告書と共に、株主総会において会社に提出されなければなら
      ず、当該財務書類等が会社に提出される株主総会の21日前までに、とりわけ会社の各株主に送付されなければな
      らない。公開会社の場合（当社は該当しない）、財務書類は株主総会において会社に提出されなければならず、
      当該事業年度末から６ヶ月以内に会社登記官に送達されなければならない。発行する有価証券がロンドン証券取
      引所のメインマーケットまたは欧州経済領域（「EEA」）の他の規制市場において取引可能な会社の場合、財務
      書類は当該事業年度末から４ヶ月以内に公表されなければならない。
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      株式資本および種類株式
       会社の発行済株式資本は、会社が発行し、実際に引き受けられた株式数である。たとえば保証有限会社のよう
      に、すべての会社が株式資本を有するとは限らない。会社の各種類株式に付随する権利は、会社の通常定款に規
      定される。種類株式の権利については制限はなく、無限の異なる形態をとることができる。慣例上の種類分けお
      よび通常使用される株式の種類は：（a）普通株式、（b）優先株式、（c）償還株式、（d）転換株式、および
      （e）後配株式である。会社の株式に付随する議決権は、通常、株主総会でその権利を行使する方法と共に、会
      社の通常定款に定められている。
      株式の発行および新株引受権

       株式資本の種類が１種類のみの非公開会社の取締役会は、同種の株式の割当を行うにあたり、株主による授権
      を必要としない。しかし、２種類以上の株式を発行している非公開会社および公開会社においては、取締役会
      は、2006年会社法に基づき、新株発行に関して会社の通常定款の規定または株主の通常決議により授権されてい
      なければならない。2006年会社法はまた、現金の払い込みに対する新株発行に際し、株主の新株引受権を定めて
      いる（ただし、株式等その他の対価に対する新株発行の場合は認められない）。会社が現金と引き換えの新株割
      当を予定する場合、会社はまず第一に既存の株主に対して、それら株主が保有する株式数の割合に応じてこれら
      新株の割当を受ける権利を与えなければならない。しかし、新株引受権は、会社の株主の特別決議によって適用
      を排除することができ、非公開会社の場合には、通常定款の規定により適用を排除することができる。
      株主：年次株主総会

       公開会社は、その事業年度終了から６ヶ月以内に年次株主総会を開催しなければならない。株式が取引されて
      いる非公開会社（すなわち、EEAの規制市場においてその株式の取引が認められている会社）は、その各事業年
      度終了の翌日から起算して９ヶ月以内に年次株主総会を開催しなければならない。株式が取引されていない非公
      開会社については、当該会社の通常定款に別段の定めがない限り、年次株主総会の開催を義務づける法律上の要
      件はない。2006年会社法は、年次株主総会で取り扱われるべき議題を特定しておらず、また議題の制限もしてな
      い。
       年次株主総会の招集通知は、送達の日と総会の日の間が少なくとも中21日間となるように行われなければなら
      ないが、同総会に出席し、議決権を行使する権利を有する者全員がこれより短い期間の通知に同意する場合は、
      この限りではない。
      株主：株主総会

       年次株主総会を除くすべての株主の総会は、株主総会である。通常、株主総会の法定の最短の通知期間は、中
      14日間である。
       株主総会に参加し、議決権を行使する権利が付与された全株式の額面価額の90パーセント以上（非公開会社の
      場合）または95パーセント以上（公開会社の場合）を保有する株主の同意があれば、株主総会の通知期間をさら
      に短くすることができる。通常定款によって、より長い通知期間を定めることもできる（ただし、通常定款に
      よって、より短い通知期間を定めることはできない）。
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      株主：株主総会における議事の進行および議決権の行使
       株主総会の定足数は、会社の通常定款において定められる。定足数を満たすためには各種類株式の株主の出席
      を必要とする特別の種類株式に関する権利が存在していない限り、あるいは会社が一人会社でない限り、通常、
      定足数は株主２        名 である。
       2006  年会社法の下では、株主総会に出席し議決権を行使する権限を有する株主はいずれも代理人（株主である
      必要はない）を選任し、当該代理人に当該株主に代わり株主総会において出席、発言および議決権の行使を行わ
      せることができる。株主は、代理人を選任できる権限について知らされていなければならない。会社による総会
      の招集通知の発送と併せて、株主に対して委任状が提供される。委任状が有効となるためには、該当する総会
      （またはその延会）の少なくとも48時間前までに委任状が返送されていなければならない。
       投票（すなわち投票用紙による投票であり、通常本人がまたは代理人により出席している各株主が保有株式１
      株につき１つの議決権を有する）が要求されていない限り、株主総会における決議に対する議決権の行使は、挙
      手により行われる。定款に別段の定めがない限り、本人が出席している各株主および株主が適式に選任した各出
      席代理人は、出席株主または委任した株主が保有している持分にかかわらず、挙手により１つの議決権を行使で
      きる。
      株主：株主による承認

       2006  年会社法が規定する決議方法は、出席株主（本人または代理人による）の過半数の同意および議決権行使
      を必要とする通常決議、ならびに出席株主（本人または代理人による）の75パーセント以上の同意および議決権
      行使を必要とする特別決議の２種類である。
       2006  年会社法は、株主総会開催に代わるものとして、非公開会社による書面による決議の手続について定めて
      いる。2006年会社法は、書面による決議は、通常決議の場合は株主の過半数が同意した場合、特別決議の場合は
      株主の75パーセント以上が同意した場合可決が可能であると定めている。書面による決議は、可決された場合、
      株主総会で可決された決議と同じ効力を有する。
       2006  年会社法は、公開会社が書面による決議を行うことを認めていない。
      配当

       配当とは、会社の税引後利益の株主への分配である。会社が行う配当支払のうち、最も一般的なものは、最終
      および中間配当である。最終配当は、１年に１度支払われ、年次財務書類が作成された後に計算される。一方、
      中間配当は年度を通じていつでも支払うことができ、会社の年次収益が確定される前に計算される。定款には会
      社による配当の宣言と支払に関する明確な規定が通常含まれているが、2006年会社法は配当の宣言は誰が行うの
      か規定しておらず、特に株主総会において株主が宣言する配当（最終および中間いずれについても）について要
      件を定めていない。したがって、会社の定款にこの点の定めがない場合、取締役会は、配当の宣言について株主
      総会で株主の承認を受けることなく、すべての配当（最終および中間）を宣言する権利を有することとなる。し
      かしながら、標準的な慣習においては、取締役会は中間配当を宣言し、支払うことができる一方で、最終配当に
      ついては取締役会が提言を行うが、配当宣言は株主が株主総会において行うこととなっている。
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      　配当の支払を提言または宣言するにあたり、取締役は、それらのコモンローおよび衡平法上の義務ならびに
      2006年会社法に基づく法令上の義務を考慮しなければならず、とりわけ、その権限の範囲で行為する義務、会社
      の成功を推進する義務ならびに相当な注意、能力発揮および努力を行う義務を考慮しなければならない。取締役
      は、会社の最善の利益を全般的に考慮しなければならず、仮に慎重さに欠けた方法で配当の支払を行った場合、
      責任を問われる可能性がある。取締役会は、収益の一部を準備金として（たとえば将来の収益が少なかった年度
      の配当に充てるために）確保しておくことができる。さらに、配当を宣言するためには、会社は分配可能な準備
      金を有していなければならず、会社の分配可能な利益を上回る額の配当といった、2006年会社法に反する配当の
      支払を取締役が承認した場合、当該取締役は法律上およびコモンロー上の義務に違反している可能性があり、当
      該取締役が株主でなくても、会社に対して個人的に補填を行う義務を負う場合がある。
      経営および運営

       2006  年会社法の下においては、非公開会社は少なくとも１名、公開会社は少なくとも２名の取締役を置かなけ
      ればならない。この規定に従うことを条件として、定款には、取締役の最大または最低員数を定めることができ
      る。取締役は業務執行取締役（任用契約に基づく）または非業務執行取締役のいずれかであり、様々な役務およ
      び義務を果たす。法人取締役も認められているが、取締役のうち少なくとも１名は個人でなくてはならない。会
      社の取締役の年齢の下限は16歳である。年齢の上限は定められていない。外国人取締役に関する制限は設けられ
      ていない。
      取締役の義務

       2006  年会社法は、取締役が会社に対して負う義務に関する法定の規定をすべて列挙している。取締役の法定の
      義務は以下のとおりである。
       （a）会社の設立憲章により付与された権限の範囲内で行為する義務

       （b）株主全体の利益のために会社の成功を推進する義務
       （c）独立して判断する義務
       （d）相当の注意、能力発揮および努力を行う義務
       （e）利益相反を回避する義務
       （f）第三者から利益の供与を受けない義務
       （g）予定されている会社との取引に対する利害関係を開示する義務
       これらの義務は、会社の取締役全員に適用される。ただし、ここに列挙された法定の義務は、会社の取締役と

      して取締役が負う可能性があるすべての義務を網羅してはいない。
     （２）【提出会社の定款等に規定する制度】

       下記は、本書の日付現在において効力を有している当社の通常定款の規定の一部の要約である。下記は通常定
      款の一部の規定の要約にすぎず、詳細については当社の201                              9 年 10 月 16 日付通常定款に定められている。
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      取締役
       当社の取締役は、当社の日々の事業経営に                      ついて   責任を負     っている     。この目的のため、取締役は当社のすべて
      の権能を行使することができる。取締役は、自らに付与された権能を、取締役が適切と考える人または委員会に
      対して、取締役が適切と考えるあらゆる方法（委任状によるものを含む）および条件で委任することができる。
      取締役または取締役の授権に基づき行為する人は随時、取締役が随時決定する期間中、取締役が随時決定する条
      件で、取締役が随時決定する権能を付与して、１                         名 または複数の当社の代表者を選任して当社の事業またはその
      １つまたは複数の部門の経営を支援させることができる。取締役会の決議または取締役会の授権に基づき行為す
      る人の決定によって、付与された肩書きを有する人をいつでも解任することができる。
       当社が株主総会において（通常決議により）別段の決定を下さない限り、取締役の員数は、１                                                名 以上とし、上
      限は設けない。いずれの取締役も、取締役に通知を行うことにより、または会社の秘書役（該当する場合）にか
      かる通知を行う権限を付与することにより、取締役会を招集することができる。取締役は、いずれの取締役会ま
      たは取締役の委員会においても、そしていずれの決議に際しても議決権を行使することができると共に、定足数
      に参入され、いずれの意思決定にも参加することができる。これは、かかる意思決定に当該取締役が（直接・間
      接を問わず）利害または責務（種類を問わず、また、当社の利益に反するか否かにかかわらず）を有する事項に
      （形式を問わず）関係または関連するかどうかにかかわらない。取締役がかかる決議に際して議決権を行使する
      （またはかかる意思決定を行い、もしくは意思決定に参加する）場合、当該取締役の議決権は算入され、当該取
      締役は定足数に算入されるものとする。取締役会の決定により別段の定めがなされない限り、取締役会の定足数
      は１  名 とする。
       取締役が自己の利害関係の性質および範囲を開示していることを条件として、またはかかる利害関係が定款に
      従い開示されたとみなされたことを条件として、取締役は、
       （a）当社が当事者となるか、当社がその他の方法により利害関係を有する取引または取決めの当事者となる

          か、その他の方法により利害関係を有すること、
       （b）当社が利害関係を有する法人もしくはグループ会社もしくはグループ会社が利害関係を有する法人の取
          締役、その他の役員もしくは従業員となること、または当社が利害関係を有する法人もしくはグループ
          会社もしくはグループ会社が利害関係を有する法人との間の取引もしくは取決めの当事者となること、
          または当社が利害関係を有する法人もしくはグループ会社もしくはグループ会社が利害関係を有する法
          人に対してその他の方法により利害関係を有すること、
       （c）自ら、または自己が利害関係を有する企業を通じて、当社、グループ会社またはグループ会社が利害関
          係を有する法人のために、その専門能力において行為すること（ただし、監査人としての行為を除
          く）、ならびに
       （d）取締役会が決定するところにより、取締役と兼務して当社における他の役職（監査人を除く）                                                    に就くこ
          と
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      ができる。また、（ⅰ）当該取締役は、自己の役職またはそれによって生じた信認関係を理由として、当該取締
      役またはその他の人が、かかる役職もしくは雇用関係によって、かかる取引もしくは取決めによって、専門能力
      において行為することによって、またはかかる事業もしくは法人に対する利害関係によって得る報酬またはその
      他の利益について、当社に対し責任を負わないものとし、（ⅱ）かかる取引または取決めはいずれも、かかる利
      害関係または報酬もしくはその他の利益を理由として回避されなくてはならないものではなく、さらに（ⅲ）か
      かる報酬またはその他の利益を受領すること                       は、2006年会社法第176条に基                づく義務違反を構成しないものとす
      る。
      株式および分配

       取締役会は、新株引受権を付与しない形（すなわち、下記の割り当て等において既存株主にその持株数に応じ
      て比例案分した株式先買権を付与しない形）で当社の株式を割り当て、またはそれらの株式を引き受ける権利を
      付与し、もしくはいずれかの有価証券をそれらの株式に転換する権利を付与するために、当社のあらゆる権限を
      行使することができる。定款の定めに従うことを条件として、ただし、既存の株式に付与された権利をさらに損
      なうことなく、当社は、当社の通常決議により決定される権利または制限を付した追加の種類株式を発行するこ
      とができる。かかる決議が可決されていない場合、またはかかる決議によって特別の規定が設けられない場合
      は、取締役会の決定による。当社は、当社または保有者の選択により償還可能なまたは償還義務がある株式を発
      行することができる。取締役会は、かかる株式の償還の条件および方法を決定することができる。
       取締役会は、以下のいずれかの条件が満たされない場合にのみ、当社における株式の譲渡の登録を拒否する裁
      量を有するものとする。
       （a）当該譲渡が、関連する株券および譲渡人が当該譲渡を行う権利を有することを証明するための取締役会

          が合理的に要求することのある他の証拠と共に、当社の登録事務所または取締役会が指定する他の場所
          に申し出られること
       （b）当該譲渡が１種類の株式のみに関すること
       （c）当該譲渡が         ４ 名 以内の譲受人に対するものであること
      配当および分配

       当社は、通常決議により配当を宣言することができる。取締役会は、自らが判断した場合、中間または最終配
      当を宣言し、支払う権限を有しており、かかる配当は、当該配当の宣言または支払の決議または決定がなされた
      日現在の各株主の保有株式を基準に支払われる。
       支払期限後12年間請求されなかった配当の権利は失効し、当社に返還される。
       定款の定めに従うことを条件とし、かつ、当社の通常決議により承認された場合、取締役会は、当社の利益の
      うち、優先配当の支払に使用しなくてもよい金額または当社の資本剰余金もしくは資本償還準備金の残高を資本
      化することができ、当該金額を、配当によって分配されていたとしたら受け取る権利を有していたであろう者に
      割り当てることができる。
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      株主および総会
       年次株主総会は、中21日間以上の通知期間を設けて招集される。その他すべての総会は、中14日間以上の通知
      期間を設けて招集される。当該招集通知には、総会が開催される場所、日時、および議題を記載するものとす
      る。年次株主総会の招集通知には、年次株主総会である旨を記載するものとし、特別決議を行うための総会の招
      集通知には、当該決議を提案する意図および決議の文言を記載しなければならない。
     ２【外国為替管理制度】

       随時効力を有する一定の経済的制裁および2009年英国銀行法（「銀行法」）（および銀行法に基づく二次的法
      律）の規定を除き、現在、当社の債務証券の英国非居住者である保有者に対する利息および元本の支払を制限す
      るような英国の外国為替管理制度は存在しない。
     ３【課税上の取扱い】

     （１）【英国の租税制度】
       以下は、（ⅰ）当社のシリーズＢプログラムまたは（ⅱ）当社のシリーズＫプログラムのいずれかに係る一般
      社債要項に基づき社債として当社が発行する有価証券（あわせて「本プログラム社債」）の元利金の支払に関す
      る本書の日付現在の英国の源泉徴収課税制度の概要である。以下においては、本プログラム社債の取得、保有、
      処分または放棄に係るその他の英国税務上の側面については触れておらず、また本プログラム社債以外の有価証
      券の取扱いについても触れていない。本プログラム社債の発行および引受、本プログラム社債の購入、処分また
      は決済等の本プログラム社債に関する取引は、購入予定者に対して、英国税務上の影響（譲渡税および本プログ
      ラム社債についてなされる支払からの英国の租税のためのまたは英国の租税を理由として行われる可能性のある
      源泉徴収または控除を含むが、これらに限定されない）を及ぼす可能性がある。かかる税務上の影響は、特に投
      資予定者の地位や、価格決定追補書類に定める特定の本社債に係る条件等に左右される。本項は、英国歳入関税
      庁（「歳入関税庁」）の現行の法律および実務に基づいており、これらは場合により遡及的効力をもって変更さ
      れる可能性がある。以下の記述はもっぱら本プログラム社債の絶対的な受益権者である者の税務ポジションに関
      するものである。関連価格決定追補書類に定めるあるシリーズの本プログラム社債の特定の発行条件は、当該シ
      リーズのまたはその他のシリーズの本プログラム社債の税務上の取扱いに影響を及ぼす可能性がある。以下の記
      述は一般的な指針であり、慎重な取扱いを要する。また、税務上の助言として記載されたものではなく、購入予
      定者に関係する可能性のある税務上の考慮事項を網羅することを意図したものでもない。
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       A. 　社債－発行会社による利払いに対する英国源泉徴収税
       1. 　１年未満の満期期間にて発行された（かつ、本プログラム社債を合計で１年以上の期間に及ぶ借入れの一
        環とする旨の取決めに基づき発行されたのではない）本プログラム社債に係る利息は、英国所得税のための
        または英国所得税を理由とする源泉徴収または控除を受けることなく当社より支払うことが可能である。
       2. 　１年以上の満期期間にて（または、本プログラム社債を合計で１年以上の期間に及ぶ借入れの一環とする

        旨の取決めに基づき）発行された本プログラム社債に係る利息は、英国所得税のためのまたは英国所得税を
        理由とする源泉徴収または控除を受けることなく当社より支払うことが可能であるが、当社が2000年金融
        サービス市場法の趣旨において認可されており、今後も認可を維持し、当社の事業の全部または主要部分
        が、現在および今後も、本人として金融商品（2007年所得税法第885条に定めるところによる）を取引する
        ことによって構成され、かつ、当該支払がかかる事業の通常の営業過程において行われることを条件とす
        る。歳入関税庁公表のガイダンスに基づき、利息は、当該利息を生じる取引の特性が主に英国の租税を回避
        することを目的としている場合を除き、一般に通常の営業過程において支払われたものと認められると理解
        されている。
       3. 　他のすべての場合においては、本プログラム社債に係る利息は、基本税率（現在20パーセント）の英国所

        得税を控除した上で支払われることとなるが、適用ある二重課税防止条約の規定に基づき歳入関税庁の指示
        に従い利用可能な減税措置または適用されるその他の免税措置に従うことを前提とする。
       B. 　捺印証書に基づく支払

        当社が捺印証書に基づき行う支払は、上記の英国源泉徴収税の免除を受けることはできない。
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       C. 　英国源泉徴収税に関するその他の規則
       1. 　本プログラム社債が、プレミアムを上乗せした価格で償還されるか、またはその可能性がある場合、かか
        るプレミアム部分は利息の支払を構成する可能性がある。利息の支払は上記の英国源泉徴収税の適用を受け
        る。
       2. 　利息が英国所得税を控除された上で支払われた場合、英国の居住者でない社債権者は、適用ある二重課税

        防止条約に該当する規定がある場合、控除された租税の全部または一部の還付を受けることができる場合が
        ある。
       3. 　本英国税制セクションにおいて「利息」という場合、英国税法上の理解に基づく「利息」を意味する（一

        定の場合は割引を含む）。上記の記述は、その他の法律に基づく「利息」もしくは「元本」の異なる定義ま
        たは本プログラム社債もしくは関連書類の条件により定められる異なる定義を考慮していない。本社債に係
        る支払が、英国の税務上利息を構成しない場合（または利息として取り扱われない場合）において、支払が
        英国を源泉とするときは、かかる支払が英国の税務上、たとえば年次支払金、マニュファクチャード・ペイ
        メント、貸料または使用料を構成する（またはそのように取り扱われる）のであれば、かかる支払は英国源
        泉徴収税を課される可能性がある。ただし、上記Aに記載の免除はこの場合は適用されない                                               可能性がある       。
        かかる支払が英国源泉徴収税の課税対象である場合（特に本プログラム社債の価格決定追補書類に定める条
        件等によって判断される）、かかる支払は、英国の租税の控除（源泉徴収税率は、支払の性質によって異な
        る）を受けた上でなされる可能性がある。ただし、適用される源泉徴収税の免税措置および適用ある二重課
        税防止条約の規定に基づき利用可能な減税措置に従うことを前提とする。
       4. 　上記の英国源泉徴収税の課税見解に関する記述は、当社の代位が行われないことを前提としており、かか

        る代位による税務上の影響については考慮していない。
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     （２）【日本の租税制度】
      日本の租税
        (a)  社債の利息に対する課税
         日本国の居住者または日本国の法人が支払を受ける社債の利息は、日本国の租税に関する現行法令の定め
        るところにより一般的に課税対象となる。
         日本の居住者が、日本国内における支払取扱者を通じて利息を受け取る場合には、当該利息金額(外国に
        おける当該利息の支払の際に外国の源泉徴収税が徴収される場合、当該控除後の金額)につき、以下の税率
        で源泉徴収が行われる。
             利息の支払を受けるべき期間                       日本国の居住者の源泉徴収税率
         2016  年１月１日～      2037  年 12 月 31 日         所得税   15.315   ％＊　＋　地方税５％
         2038  年１月１日以降                     所得税   15 ％　＋　地方税５％
         ＊  2011年の震災に関連する復興特別所得税を含む
         さらに、日本国の居住者は、申告不要制度または申告分離課税を選択することができ、申告分離課税を選

        択した場合には以下の税率が適用される（ただし、外国で徴収された税額がある場合には、その金額は一定
        の範囲内で日本における課税額から控除される）。
             利息の支払を受けるべき期間                       日本国の居住者に対する課税率
         2013  年１月１日～      2037  年 12 月 31 日         所得税   15.315   ％＊　＋　地方税５％
         2038  年１月１日以降                     所得税   15 ％　＋　地方税５％
         ＊  2011年の震災に関連する復興特別所得税を含む
         日本国の法人が、日本国内における支払取扱者を通じて利息を受け取る場合には、当該利息金額(外国に

        おける当該利息の支払の際に外国の源泉徴収税が徴収される場合、当該控除後の金額)につき、以下の税率
        で源泉徴収が行われる。
             利息の支払を受けるべき期間                       日本国の法人の源泉徴収税率
         2016  年１月１日～2037年12月31日                     所得税15.315％＊
         2038  年１月１日以降                     所得税15％
         ＊  2011年の震災に関連する復興特別所得税を含む
         日本国の法人の場合、源泉徴収された所得税の額は、それぞれ、当該年度にかかる法人税の額から控除す

        ることができる。
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        (b)  一定の振替社債等につき非居住者または外国法人が支払を受ける利息または償還差益に対する非課税措
         置
         一定の振替社債等につき非居住者または外国法人が支払を受ける利息または償還差益については、一定の
        要件を満たす場合に、日本国の所得税および法人税が非課税とされる。
        (c)  社債の譲渡によって生じる所得

         社債の譲渡によって生じる所得については、その譲渡人が日本の法人である場合は益金となる。譲渡人が
        日本の居住者である場合には、社債の譲渡によって生じる所得については20.315パーセント（2038年１月１
        日以降は20パーセント）の税率による申告分離課税の対象となる。
     ４【法律意見】

       当社の法律顧問であるアシャースト・LLPは、法律意見書記載の日付時点における次の趣旨の法律意見書を
      2020年６月23日付で提出している。
      （１）　当社は、1985年英国会社法に基づき適法に設立され1994年２月25日に無限責任会社として再登記されて
          いる。
      （２）　彼らの知りかつ信ずるところによれば、本有価証券報告書の「第一部　企業情報」の「第１　本国にお
          ける法制等の概要」に含まれる、「１　会社制度等の概要」および「２　外国為替管理制度」と題する
          項の内容は、イングランド法に関する記述を構成する限り、すべての重要な点において真実かつ正確で
          ある。
      （３）　本有価証券報告書の「第一部　企業情報」の「第１　本国における法制等の概要」に含まれる、「３　
          課税上の取扱い　（１）英国の租税制度」と題する項の内容は、それらの記述が英国の税法に関する事
          項の概要を述べる意図である限りにおいて、当該事項の適正な概略である。彼らは、本有価証券報告書
          の上記の項目に明確に記されているものを除き、いずれの英国の課税上の影響についても、いかなる意
          見も申し述べることを依頼されておらず、またいかなる意見も表明していない。
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     第２【企業の概況】

     １【主要な経営指標等の推移】

                                                    （単位：百万ドル）
              2019  年11月30日に       2018  年11月30日に       2017  年12月31日に       2016  年12月31日に       2015  年12月31日に
               終了した期間          終了した期間          終了した期間          終了した期間          終了した期間
     営業利益              2,656          3,259          2,389          2,280          2,939
     税引前利益              2,426          3,030          2,091          1,943          2,661

     当期純利益              1,802          2,198          1,557          1,456          2,308

               2019  年11月30日       2018  年11月30日       2017  年12月31日       2016  年12月31日       2015  年12月31日
                 現在          現在          現在          現在          現在
     固定資産               409          315          210          140          12
     流動資産            1,040,845           886,652          939,863          934,129          850,219

     株主持分合計             34,248          33,917          31,701          27,533          26,353

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     ２【沿革】
      沿革および発展
       正式名称、登記地、登記番号および設立日
        GSI  は、「トラシェルフコー・リミテッド（Trushelfco                           Limited）」（番号1266）の商号で1988年６月２日
       に設立された英国会社である。GSIは、1988年９月21日に「ゴールドマン・サックス・インターナショナル・
       リミテッド（Goldman            Sachs   International        Limited）」に商号変更し、1994年２月25日、イングランドおよ
       びウェールズの非公開の無限責任会社として英国の会社登記官に対して再登記された（登記番号02263951）。
       これ以前は、「ゴールドマン・サックス・インターナショナル・リミテッド（Goldman                                             Sachs   International
       Limited）」の商号で有限責任会社として登記されていた。GSIは、英国の健全性監督機構（「PRA」）により
       認可され、英国の金融行為監督機構（「FCA」）およびPRAの規制対象となっており、また、英国の2000年金融
       サービス市場法（「FSMA」）に基づく認可業者（authorised                                person）であり、それらの規則に従わなくては
       ならない。GSIおよびその関係会社の一部は、様々な取引所の会員であり、ロンドン証券取引所およびロンド
       ン国際金融先物取引所の規則等、それら取引所の規則に従わなくてはならない。GSIの関係会社の一部もま
       た、FCAおよびPRAの規制対象となっている。
       登記上の事務所

        GSI  の登記上の事務所の所在地は英国                    EC4A   4AU  ロンドン      シューレーン        25  プラムツリー・コート
       （Plumtree      Court,    25  Shoe   Lane,   London    EC4A   4AU,   United    Kingdom）であり、電話番号は+44                  (0)20   7774
       1000である。
       正式名称および商号

        GSI  の正式名称および商号は、ゴールドマン・サックス・インターナショナル（Goldman                                                  Sachs
       International）である。
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     ３【事業の内容】
       以下は、当社の2019年11月期アニュアル・レポートの抄訳である。
       はじめに

        ゴールドマン・サックス・インターナショナル（「GSI」または「当社」）は、世界中の顧客に対して幅広
       い金融サービスを提供している。当社はまた、ヨーロッパ、中東およびアフリカ（「EMEA」）の顧客に金融
       サービスを提供するために、これらの地域全体にわたり数多くの支店および駐在員事務所を有している。
        当社の主要な規制機関は、健全性監督機構（「PRA」）および金融行為監督機構（「FCA」）である。
        当社の最終親会社かつ支配事業体は、ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク（「グループ・イン
       ク」）である。グループ・インクは、米国の連邦準備制度理事会（「FRB」）の規制対象である銀行持株会社
       であり、金融持株会社である。当社に関して、「グループ会社」とは、グループ・インクまたはその子会社の
       いずれをも意味する。グループ・インクは、その連結子会社と共に「GSグループ」を形成している。GSグルー
       プは、法人、金融機関、政府および個人を含む広範かつ多様な顧客層に対して幅広い金融サービスを提供して
       いる一流のグローバル投資銀行であり、証券会社であり、また投資運用会社でもある。GSグループの目的は、
       持続可能な経済成長および経済的機会を増進することである。GSグループの目標は、                                            ワン・ゴールドマン・
       サックス（One        Goldman     Sachs）    イニシアティブに反映されているとおり、GSグループの顧客を、事業分野お
       よび商品分野全般にわたり、よりアクセスが容易で包括的かつ効率的な方法で支援するために、GSグループの
       幅広いサービスおよび専門知識を提供することである。GSグループは、GSIを含む数多くの子会社を通じて
       EMEAにおけるプレゼンスを有している。
        当社は、その顧客が選任するアドバイザーとなること、およびグローバル金融市場の主要な参加者となるこ
       とを目指している。当社はまた、GSグループの一員として、日常的な業務の過程において、そのマーケット・
       メイキング業務および通常業務の一部として、関連会社との取引を行っている。当社は、その事業活動を４つ
       の事業セグメントにより報告している。それらの事業セグメントは、投資銀行業務、機関投資家向けクライア
       ント・サービス、投資および貸付業務ならびに投資運用業務である。
        当社は、社員のプロ意識、卓越性、多様性、連携および高水準の商業倫理を育む労働環境を維持すべく努力
       している。当社は、顧客に対して素晴らしい成果をもたらすためには、最も能力が高い人員が必要であると認
       識している。性別、民族性、性的指向、バックグラウンド、文化および教育の観点から多様な労働力を有する
       ことにより、より良いアイディア、商品およびサービスの開発が確保される。ゴールドマン・サックスの人
       員、文化および多様性へのコミットメントに関する詳細については、当社のウェブサイト
       www.goldmansachs.com/our-firm/people-and-culture参照。
        「財務書類」への参照は、本書第一部第６                       １「財務書類－Ａ．2019年11月30日に終了した期間の財務書
       類」に記載されている監査済財務書類および取締役報告書への参照を意味する。
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       　本アニュアル・レポートは、2019年11月30日に終了した12ヶ月間について作成されたものである。2018年
       に、当社は会計上の基準日を12月31日から11月30日に変更し、2018年11月30日に終了した11ヶ月間についてア
       ニュアル・レポートを作成した。そのため、本アニュアル・レポートに記載されている金額は、直接比較可能
       ではない。「2019年11月」への言及はいずれも、2019年11月30日に終了した12ヶ月間または文脈により当該決
       算日を指す。「2018年11月」への言及はいずれも、2018年11月30日に終了した11ヶ月間または文脈により当該
       決算日を指す。
        別段の記載がない限り、本書に記載されているすべての金額は、英国において一般に公正妥当と認められて
       いる会計慣行（「英国会計基準」）に準拠している。当社は、米国において一般に公正妥当と認められている
       会計原則（「米国会計基準」）に準拠した決算書類も作成しており、これは、GSグループの連結財務書類に含
       まれている。
        当社の金融リスク管理および資本管理に関して英国会計基準により要求される一定の開示は、2019年11月期
       アニュアル・レポートの戦略報告書におけるその他のリスク管理および規制上の情報と共に表示されている。
       かかる開示は、監査済みとして特定されている。2019年11月期アニュアル・レポートの戦略報告書中のその他
       すべての情報は、未監査である。
       GSI  の業務は、（ⅰ）有価証券の引受・販売業務、（ⅱ）社債および株式ならびに米国以外のソブリン債およ

      びモーゲージ証券の取引、（ⅲ）スワップおよびデリバティブ商品の締結、（ⅳ）M&A、（ⅴ）再編、私募なら
      びにリースおよびプロジェクト・ファイナンスに対するファイナンシャル・アドバイザリー・サービス、（ⅵ）
      不動産仲介および融資、ならびに（ⅶ）マーチャント・バンキングおよび株式仲介ならびにリサーチを含み、か
      つ、その収益はこれらに関して発生する。法人、金融機関、政府および個人投資家を含む世界中の広範かつ多様
      な顧客層に対して金融サービスが提供されている。
       以下は、当社の2019年11月期アニュアル・レポートの抄訳である。

       自己資本管理および規制上の自己資本

        自己資本比率は、当社にとって非常に重要である。当社は、通常の業務状況とストレス下の状況の双方にお
       いて、自己資本の適切な水準および構成を維持する上で有用となる枠組を示し、目的を定め、指針を示す総合
       的な資本管理方針を定めている。
        自己資本管理（監査済）

         当社は、現在および将来における当社の規制上の自己資本要件、当社の資本計画およびストレス・テス
        ト・プロセスの結果、破綻処理資金モデルの結果、ならびに格付機関のガイドライン、事業環境および金融
        市況等のその他の要因を含む複数の要因を考慮した上で、当社の適正な自己資本の額および構成を決定す
        る。
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         当社の資本計画およびストレス・テスト・プロセスには、社内で策定されたストレス・テスト、および
        PRAの内部自己資本充実度評価プロセス（「ICAAP」）に基づき要求されるストレス・テストが組み込まれて
        いる。かかるプロセスは、市場リスク、信用リスク、オペレーションリスクおよびその他のリスクを含む事
        業活動に関連する重大なリスクを特定および計測するようにも設計されている。当社は、強いストレス事由
        が生じた後でも当社の自己資本比率が適正な水準に保たれるように、十分な資本を維持することを目標とし
        ている。当社の自己資本比率の評価は、流動性比率の評価と共に検討され、当社の全社的なリスク管理の体
        制、ガバナンスおよび方針の枠組に統合される。
         また、当社の総合的な資本管理方針の一環として、緊急時資本計画が維持されている。この緊急時資本計
        画は、認識された、または実際の資本不足を分析し、これに対処するための枠組を定めている。これには、
        資本不足の原因を特定することのほか、その緩和策および実行可能な方策を見極めることが含まれるが、こ
        れらに限定されない。緊急時資本計画は、危機発生期間中に従うべき適切なコミュニケーション手続（社内
        の情報伝達を含む）のほか、外部の利害関係者に対する適時のコミュニケーションについての概要も定めて
        いる。
        規制上の自己資本（監査済）

         当社は、EU資本要求指令（「CRD」）およびEU自己資本規制（「CRR」）において規定されている、EUの規
        制下にある金融機関に関する自己資本規制の枠組に服している。これらの資本規制は、概ねバーゼル銀行監
        督委員会（「バーゼル委員会」）による国際的な自己資本比率水準を強化した自己資本規制の枠組（「バー
        ゼル３」）に基づいている。バーゼル委員会は、健全な銀行規制に係るグローバルな基準を設定する主要な
        機関であり、その加盟法域においては、同委員会の基準およびガイドラインに基づく規制が実施されてい
        る。英国によるEU脱退（「ブレグジット」）の移行期間中は、健全性規制に関するEUの現行の規則が引き続
        き当社に適用される。英国政府は、現行の健全性規則が2021年１月１日以降も引き続き適用されることを確
        保するための法律を採択している。
         リスク・ベースの自己資本要件は、規制上の自己資本指標とリスク・ウェイト資産（「RWA」）を比較し
        た自己資本比率である。普通株式等Tier1（「CET1」）資本比率とは、CET1資本をRWAで除した値である。
        Tier1資本比率は、Tier1資本をRWAで除した値である。総自己資本比率は、総自己資本をRWAで除した値であ
        る。
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         CET1  資本、Tier1資本および総自己資本比率の要件（総称して「Pillar                                   1資本要件」）は、以下により補
        完される。
         ・CET1資本として認められる資本のみで構成される、RWAの2.5パーセントにあたる資本保全バッファー。
          同バッファーは、2019年１月１日までに段階的導入が完了した。
         ・過度の信用拡大に対抗することを目的とする最大2.5パーセントの（同じくCET1資本のみで構成され
          る）カウンターシクリカル資本バッファー。同バッファーは、カウンターシクリカルバッファーを通知
          した法域に拠点を置く特定の種類の取引先に対する当社のエクスポージャーにのみ適用される。同バッ
          ファーは、2019年11月現在の当社のCET1資本比率要件に対し0.32パーセントの上乗せとなっている。当
          社に適用されるカウンターシクリカル資本バッファーは将来変更される可能性があり、その結果、当社
          のリスク・ベースの自己資本要件が変更される可能性がある。
         ・Pillar     2Aに基づく個別資本要件（Pillar                  1では十分に把握できないリスクをカバーするための追加
          額）。PRAは、監督当局として当社のICAAPを定期的に審査し、それに基づきPRAはPillar                                              2Aに基づく個
          別資本要件に関する最終決定を下す。同個別資本要件は、会社が保持しているべきとPRAが考える資本
          の最低額に関する基準点における評価である。
         2020  年３月11日に、イングランド銀行は、英国のカウンターシクリカル資本バッファーを、2020年３月11

        日付で英国内の債務者と取引先に対する銀行のエクスポージャーの１パーセントから０パーセントに引き下
        げた旨を発表した。この料率は、最低２年間当社に適用される見込みであり、これにより当社のCET1資本比
        率要件は約0.20パーセント減少することとなる。
        規制上のリスク・ベースの自己資本比率

         下表は、当社のリスク・ベースの自己資本要件に関する情報を示したものである。
                                   2019  年11月現在              2018  年11月現在

         CET1  資本比率                             8.8  %              8.1  %
         Tier1   資本比率                            10.7  %              10.1  %
         総自己資本比率                               13.4  %              12.7  %
         上表において、リスク・ベースの自己資本要件は、PRAから受領したPillar                                       2A資本要件を組み込んだもの

        であり、将来的に変更される場合がある。
         PRA  は、Pillar      2A資本要件に加え、ストレス下の市況において損失を吸収するために当社に必要であると
        PRAがみなす自己資本を示す、フォワード・ルッキングな自己資本要件も定義している。同要件は、Pillar
        2Bまたは「PRAバッファー」として知られており、上記の要件には反映されていない。
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         下表は、当社のリスク・ベースの自己資本比率に関する情報を示したものである。
        （単位：百万ドル）                          2019  年11月現在              2018  年11月現在

         リスク・ベースの自己資本およびRWA
         CET1  資本                           24,082                23,899
         その他Tier1債                              8,300                8,300
         Tier1   資本                           32,382                32,199
         Tier2   資本                           5,377                5,377
         総自己資本                             37,759                37,576
         RWA                             206,768                206,007
         リスク・ベースの自己資本比率

         CET1  資本比率                            11.6  %              11.6  %
         Tier1   資本比率                            15.7  %              15.6  %
         総自己資本比率                              18.3  %              18.2  %
         当社は、2019年11月期中および2018年11月期中、PRAにより設定された自己資本要件を満たしていた。

         一定の健全性規則は、当社の監督当局により公表される追加のガイダンスおよび解説の対象となる                                                   。 すべ
        ての資本、RWAおよび自己資本比率の見積りは、適用される規則についての現時点における解釈、予測およ
        び理解に基づいており、同規則の解釈および適用に関する当社の規制当局との協議次第で変更される可能性
        がある。
        リスク・ベースの         資本（監査済）

         下表は、当社のリスク・ベースの資本に関する情報を示したものである。
         ( 単位：百万ドル)                          2019  年11月現在             2018  年11月現在

          払込資本金                               590               582
          資本剰余金                              5,196               4,864
          利益剰余金                             20,330               20,070
          その他の包括利益累計額                              (168  )             101
          控除項目                             (1,866   )           (1,718   )
          CET1  資本                           24,082               23,899
          その他Tier1債                              8,300               8,300
          Tier1   資本                          32,382               32,199
          Tier2   および総自己資本
          長期劣後ローン                              5,377               5,377
          Tier2   資本                           5,377               5,377
          総自己資本                             37,759               37,576
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        リスク・ウェイト資産
         下表は、当社のRWAに関する情報を示したものである。
         ( 単位：百万ドル)                         2019  年11月現在             2018  年11月現在

          信用RWA                            106,329               107,554
          市場RWA                            85,031               84,349
          オペレーションRWA                            15,408               14,104
          合計                            206,768               206,007
         信用リスク

         信用   RWA   は、エクスポージャー指標に基づき計算されており、その後リスク加重される。
         エクスポージャー額は、一般に以下に基づいている。
          ・オンバランスシート資産については、帳簿価額。
          ・オフバランスシート・エクスポージャー（コミットメントおよび保証を含む）については、信用相当
            値のエクスポージャー額は、各エクスポージャーの名目上の金額に信用換算係数を乗じて得られた値
            に基づき計算される。
         取引先信用リスクは、信用リスク合計の構成要素であり、デリバティブ、証券金融取引お

         よび信用貸から生じる信用エクスポージャーを含んでいる。
         市場リスク

         トレーディング勘定のポジションは、市場リスクに係る自己資本要件を満たさなければ
         ならない。この要件は、規制当局により予め設定された水準か、または内部モデルのうち
         いずれかに基づいたものとなる。市場リスクに関する規制上の自己資本ルールは、会社が
         そのリスク・ベースの自己資本要件を算出するためにどの内部モデルを使用する場合で
         あっても、事前にその規制当局から書面による承認を受けなければならないと定めてい
         る。
         市場リスクに係る           RWA   は、エクスポージャー指標に基づき算出される。これには以下の
         内部モデルが含まれる。すなわち、バリュー・アット・リスク（「                                         VaR   」）、ストレス下
         における      VaR   （「   SVaR   」）、追加的リスク、および包括的リスク指標（                              PRA   における全
         価格リスク指標に該当し、フロアが設定されている）である。                                     VaR   に関する情報について
         は、本書第一部第３            ３（３）「財政状態、経営成績及びキャッシュ・フローの状況の分析
         －市場リスク管理－リスク指標（監査済）」参照。また、                                   CRR   に基づく標準ルールも、一
         定の証券化・非証券化ポジションに関する市場リスクに係る                                     RWA   を算定するために、適
         用あるネッティング後のかかるポジションに対し規制当局により予め設定されたリスク
         加重要素を適用する方法で用いられる。市場リスクに係る                                    RWA   は、これらの各指標の合
         計に   12.5  を乗じた値である。
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         オペレーションリスク
         当社のオペレーションリスクに係る自己資本要件は、現在、標準的手法に基づき計算され
         ている。この標準的手法により、該当する会社はその業務を定められた８つの事業ライン
         または分類に分けることを要求されている。各事業ラインには、当該事業ラインの３年間
         の平均収益（ただし、特別利益といった一部の所定の項目は除外される）に適用される
         ベータ因子が割り当てられる。費用は計算に含まれない。個々の事業ラインの要件の合計
         に 12.5  を乗じることにより、オペレーション                       RWA   の値が得られる。
         集中リスク

         CRR   の下では、機関は、自らの大口エクスポージャーを監視・監督することが要求され
         る。大口エクスポージャーの枠組は、単独の取引先または連結しているグループの取引先
         に対して過度に依存するリスクを制限するよう設計されている。すべての機関に適用さ
         れる、単独の取引先または連結しているグループの取引先へのエクスポージャーに関す
         る一般的な限度額が存在し、それは適格資本の                            25 パーセントに設定されている。かかる枠
         組には、報告義務、ハード・リミットおよびトレーディング勘定の大口エクスポージャー
         に対する付加的な集中資本費用が含まれる。                           2019   年 11 月現在および        2018   年 11 月現在、当社
         は集中リスク自己資本要件を有していない。
        レバレッジ比率

         当社は、CRRの定義によるエクスポージャーを用いてそのレバレッジ比率をモニターおよび開示すること
        を要求されている。CRRは、当社を含む一定のEU金融機関について３パーセントの最低レバレッジ比率要件
        を設定している。当社は、ブレグジットの移行期間が終了するまでには、この要件が英国法に組み込まれる
        と見込んでいる。この要件は、2021年６月より適用が開始される予定である。このレバレッジ比率は、CRR
        の定義によるTier1資本を、レバレッジ・エクスポージャー（一定の資産と、一定のオフバランスシート・
        エクスポージャー（デリバティブの指標、証券金融取引、コミットメントおよび保証を含む）の合計額か
        ら、Tier1資本の控除項目を減じた額と定義される）の指標と比較するものである。
         下表は、当社のレバレッジ比率に関する情報を示したものである。
         ( 単位：百万ドル)                         2019  年11月現在             2018  年11月現在

          Tier1   資本                         32,382              32,199
          レバレッジ・エクスポージャー                           740,306              771,438
          レバレッジ比率                             4.4  %             4.2  %

         上表において、2019年11月現在のレバレッジ比率は、主として当社のレバレッジ・エクスポージャーの減

        少により、2018年11月現在と比較して増加した。
         このレバレッジ比率は、同規則についての当社の現時点における解釈および理解に基づいており、同規則
        の解釈および適用に関する当社の規制当局との協議次第で変更される可能性がある。
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        自己資本および適格債務の最低基準
         当社は、関係会社向けに発行される自己資本および適格債務の最低基準（「MREL」）の対象となってい
        る。この要件は、2019年１月１日から段階的に導入が開始された移行期間を経て、2022年１月１日付で完全
        に発効する予定である。当社の規制上の自己資本および当社の関係会社間借入金の一部は、劣後要件および
        満期要件を満たすために修正されており、当社のMRELの要件を満たす助けとなっている。
         2019  年11月現在、当社のMRELは510.5億ドルで、当社の移行期間中の最低要件を超過しており、その内訳
        は当社の規制上の総自己資本が377.6億ドル、適格優先関係会社間借入金が132.9億ドルであった。
     ４【関係会社の状況】

      (1)  親会社
       ゴールドマン・サックスの概要
        デラウェア法人であるザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク（「グループ・インク」）は、連結
       子会社と共に、法人、金融機関、政府機関および個人を含む広範かつ多様な顧客基盤に対して幅広い金融サー
       ビスを提供している一流のグローバル投資銀行であり、証券会社であり、また投資運用会社でもある。グルー
       プ・インクは1869年に設立され、本社をニューヨークに置き、営業所を世界中のあらゆる主要な金融中心地区
       に有している。
        グループ・インクの修正基本定款に基づくその授権株式資本は、１株当たり額面0.01ドルの4,350,000,000
       株から成り、その内訳は以下のとおりである。
        （a）優先株式に指定された株式150,000,000株。うち、2020年３月現在420,282株が発行済であり、420,280
           株が社外流通している。
        （b）普通株式に指定された株式4,000,000,000株。うち、2020年３月現在901,409,000株が発行済であり、
           343,856,654株が社外流通している。
        （c）無議決権普通株式に指定された株式200,000,000株。2020年３月現在これらは全株が未発行であり、社
           外流通していない。
        グループ・インク取締役会の事務所住所および電話番号は、グループ・インクの本店の住所および電話番号

       と同じ、ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク（The                                  Goldman     Sachs   Group,    Inc.）、アメリカ合
       衆国10282ニューヨーク州ニューヨーク、ウェスト・ストリート200（200                                      West   Street,     New  York,   New  York
       10282,    U.S.A.）、電話番号：+1(212)902-1000である。
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        グループ・インク         は、デラウェア州法に基づき設立され、また下図に示されるとおり、GSIの持分の100パー
       セントを間接的に保有している。
       ゴールドマン・サックス・グループの持株構造

      (2)  重要な子会社および関連会社













        本書第一部第６         １「財務書類－Ａ．2019年11月30日に終了した期間の財務書類－(6)財務書類に対する注
       記」注記13「固定資産」参照。
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     ５【従業員の状況】
       人件費の分析については、本書第一部第６                       １「財務書類－Ａ．2019年11月30日に終了した期間の財務書類－
      (6)財務書類に対する注記」注記７「人件費」参照。2019年11月30日現在、従業員数合計は、4,230名であった。
      社員の関与

       すべての社員と効果的なコミュニケーションを行うべきであり、社員には、実務的および商業的な条件の下で
      はあるが、当社の業績に影響を及ぼす財務的および経済的要因を認識させるべきであり、また現在の職務または
      将来の見通しに影響を及ぼす決定について相談と関与をさせるべきである、というのが当社の方針である。社員
      は、業績連動型インセンティブ制度に加わっている。
      障害者の雇用

       障害者による採用への応募については、各応募者の適性および能力に関して十分かつ公平な検討が行われる。
      雇用中に障害者となった社員については、GSグループ内でキャリアを継続できるよう努めている。障害者の研
      修、キャリア開発および昇進は、障害のない他の社員とできる限り同一としている。
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     第３【事業の状況】

     １【経営方針、経営環境及び対処すべき課題等】

      （１）経営方針・経営戦略等
        本書第一部第２         ３「事業の内容」ならびに下記３（３）「財政状態、経営成績及びキャッシュ・フローの
       状況の分析」および本書第一部第５                   ３「コーポレート・ガバナンスの状況等－（１）コーポレート・ガバナ
       ンスの概要－④リスク管理」参照。
      （２）経営環境及び対処すべき課題

        下記２「事業等のリスク」および３（３）「財政状態、経営成績及びキャッシュ・フローの状況の分析」参
       照。
     ２【事業等のリスク】

       以下は、当社の2019年11月期アニュアル・レポートの抄訳である。
      主なリスクおよび不確実性

       当社は、市場リスク、流動性リスク、信用リスク、オペレーションリスク、モデルリスク、法務リスク、規制
      上のリスクおよび評判リスクならびに不確実性等、当社の事業にとって本質的であり、また当社の事業に内在す
      る様々なリスクにさらされている。以下は、当社の事業に影響を及ぼすおそれがある、より重要な要因の一部で
      ある。
       経済情勢および市況

        当社の事業からの利益は、その性質上、予測不可能である。当社の事業は、一般的に、グローバル金融市況
       および経済情勢によって直接的に、かつ、それらが顧客取引水準および信用力に及ぼす影響を通じて重大な影
       響を受ける。これらの状況は急速に変化し、そして悪化する場合がある。
        当社の財務成績は、当社が事業を行う環境に大きく左右される。有利な事業環境は、通常、とりわけ次のよ
       うな特徴を備えている。それらは、世界的に国内総生産が大きく成長していること、規制状況および市況が資
       本市場の透明性、流動性および効率性をもたらしていること、インフレ率が低いこと、企業および投資家の景
       況感が良好なこと、地政学的情勢が安定していること、規制が明確であることならびに企業収益が堅調なこと
       等である。
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        経済情勢および市況の不利または不確実な状態は、①経済成長、事業活動、または投資家、企業もしくは消
       費者の景況感の悪化、②信用および資本の利用の制約またはコストの増加、③非流動的な市場、④インフレ
       率、金利、為替レート、もしくは基本的コモディティ価格のボラティリティまたは債務不履行率の上昇、⑤ソ
       ブリン債不履行の懸念、⑥財政政策または金融政策に関する不透明感、⑦税金およびその他の規制の変更の範
       囲ならびにそれらに関する不透明感、⑧国際貿易および渡航に対する関税の賦課またはその他の制限、⑨国内
       外の関係の緊張もしくは紛争、テロ、核拡散、サイバーセキュリティに対する脅威もしくは攻撃およびグロー
       バル通信、エネルギー伝送もしくは運輸網へのその他の形の断絶もしくは縮小の勃発、または投資家の資本市
       場に対する信頼を損なうような企業、政治もしくはその他の不祥事等その他の地政学的な不安定性もしくは不
       確実性、⑩異常気象もしくはその他の自然災害またはパンデミック、あるいは⑪これらまたはその他の要因の
       組合せにより発生する場合がある。
        金融サービス業界ならびに証券市場およびその他の金融市場は、過去に、ほぼすべての資産クラスにおける
       価値の大幅な下落、深刻な流動性の欠如および債務者による高水準の不履行により、重大な悪影響を被った。
       また、欧州ソブリン債リスクおよびその欧州銀行システムに対する影響、英国によるEU脱退（「ブレグジッ
       ト」）の影響、関税の賦課およびそれを受けたその他の国々による措置、ならびに金利およびその他の市況の
       変動への懸念または実際の金利およびその他の市況の変動の結果は、時に著しいボラティリティをもたらし、
       顧客取引水準に悪影響を及ぼした。
        経済、政治および市場活動ならびに規制改革の範囲、時期およびその影響に関する全般的な不透明感のほ
       か、主にそのような不透明感がもたらす消費者、投資家および首席経営執行役員の景況感の冷え込みは、過去
       において顧客取引に悪影響を及ぼしており、これは当社の事業の多くに悪影響を及ぼす場合がある。ボラティ
       リティが低い期間およびボラティリティの高い期間は、流動性の欠如と相まって、時折、当社のマーケット・
       メイキング事業に悪影響を及ぼしてきた。
        多くの国の金融機関の利益率は、将来的な金融危機時においてかかる金融機関に対して行われることが予想
       される政府援助の欠如を一因とする資金調達費用の増加により、政府援助が維持される国々における金融機関
       と比較した場合、悪影響を受ける可能性がある。また、金融市場内の流動性も、市場参加者ならびに市場慣行
       および構成が新たな規制に適合し続けることにより悪影響を受けてきた。
        当社および競合他社の収益および収益性は、これまで資本、付加的な損失吸収能力、レバレッジ、最低流動
       性水準および長期的資金調達水準に関連した要件、破綻処理・再建計画に関連した要件、デリバティブ決済規
       則および委託保証金規則、ならびに規制上の監視水準のほか、金融機関により実施される一定の事業活動の制
       限、および許容される場合はその実施方法の制限の影響を受けてきており、それは今後も引き続き同様となる
       だろう。
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       規制
        当社は金融サービス業界の一員であり、そしてシステム上重要な金融機関の子会社であるため、主に英国に
       おいて、そしてより全般的にEUにおいて、加えてゴールドマン・サックス・グループ・インク（「グループ・
       インク」）の子会社として米国において、さらに一定のその他の法域において、広範囲に及ぶ規制の対象と
       なっている。当社は、当社が事業を行っているすべての法域における法執行機関、規制当局および税務当局な
       らびに民事訴訟による大幅な介入を受けるリスクにさらされている。多くの場合、当社の活動は、これまで異
       なる法域において重複または相違する規制の対象となっており、今後も引き続き同様となる可能性がある。と
       りわけ、法執行機関、規制当局または民間の当事者が当社の法令遵守に疑いを掛けた場合、当社または当社の
       社員は、これまで罰金を科されたり、刑事責任を問われるかもしくは刑事制裁を受けたり、一定の事業活動を
       行うことを禁止されたり、当社の事業活動に、自己資本要件の強化を含む、制限もしくは条件を付されたり、
       または当社の業務もしくは社員に関して新規のもしくは大幅に増額された税もしくは政府によるその他の賦課
       金を課されており、今後も同様となるおそれがある。これらの制限または条件は、事業活動を制限し、当社の
       収益性に悪影響を及ぼす可能性がある。
        当社の事業活動の範囲および収益性への影響に加えて、法令の日常的な遵守には、これまで膨大な時間を要
       しており、そしてこれらの法令の一部が変更またはその他の形で廃止されない限り、今後も引き続き同様とな
       るだろう。かかる時間には、当社のシニア・リーダーの時間ならびに多くのコンプライアンスおよびその他の
       報告・オペレーションの専門スタッフの時間が含まれる。これらすべては、当社の収益性に悪影響を及ぼす可
       能性がある。
        資本、流動性、レバレッジ、長期債務、総損失吸収能力（「TLAC」）および委託証拠金に係る要件、その他
       の商慣行に対する制限、報告要件、EU銀行再建・破綻処理指令の施行に関連した要件、税負担ならびに報酬制
       限を含む、当社または当社の顧客の事業に適用される新しい法令または既存の法令の執行に係る変更が（それ
       が規模、資金調達の方法、活動、地域またはその他の基準に基づくものであるかにかかわらず）当社またはグ
       ループ・インクおよびその連結子会社（「GSグループ」）を含む可能性がある限定された一部の金融機関に課
       された場合、それらの新しい法令または既存の法令の執行に係る変更を遵守することにより、同様の影響を受
       けていないその他の機関と当社が効果的に競争する能力に悪影響が及ぶおそれがある。また、金融取引税のよ
       うな金融機関または市場参加者一般に課される規制は、市場活動の水準により広範に悪影響を及ぼし、それに
       より当社の事業にも影響が及ぶおそれがある。
        これらの展開により、その影響を受ける法域において当社の収益性に影響が及ぶおそれがあり、さらにはそ
       れらの法域において事業の全部もしくは一部を継続することが非経済的となるおそれがあり、あるいは、商慣
       行の変更、事業の再編、事業および社員の全部もしくは一部を他の場所に移動すること、または、当社がその
       資金調達費用を不利に増加させるか、もしくは当社の株主および債権者に悪影響を及ぼすその他の方法での資
       産の流動化もしくは資金の調達等適用ある自己資本要件を満たすことに関連して、当社が多額の費用負担を要
       する結果となるおそれがある。
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       　自己資本要件の強化、流動性カバレッジ比率、安定調達比率、長期債務およびTLACに関連した要件、ならび
       にボルカー・ルールによる自己勘定取引の禁止およびカバード・ファンドのスポンサーシップまたはそれらへ
       の投資の禁止の実施は、とりわけかかる要件が当社の競合他社に適用されない、もしくは平等に適用されない
       場合、または法域を越えて一律に実施されない場合は、当社の収益性および競争力に悪影響を及ぼし続ける可
       能性がある。
        当社は、顧客、社員またはその他の者の情報のプライバシーに関する法令の対象ともなっており、これらの
       法令を遵守しない場合、当社は責任の負担および／または評判被害にさらされるおそれがある。プライバシー
       関連の新たな法令が施行されるにつれ、当社のかかる法令の遵守に必要な時間および資源ならびにデータ漏洩
       が発生した場合の違反および報告義務に対する潜在的責務は大きく増加する可能性がある。
        また、当社の事業は、以前にも増して当社が事業を行う法域内における監視、暗号化およびデータのオン
       ショア化に関する法令の対象となっている。これらの法令の遵守により、当社の情報セキュリティに関する方
       針、手続および技術の変更が必要となる可能性があり、これにより当社は、とりわけサイバー攻撃および不正
       流用、破損または情報もしくは技術の損失による被害に遭いやすくなるおそれがある。
        規制当局および裁判所は以前にも増して、金融機関の顧客による違法行為の責任を当該金融機関に負わせる
       ようになっており、かかる規制当局および裁判所が、当該金融機関は顧客が不正行為を行っていることを見抜
       くべきであったと判断する場合は、当該金融機関が顧客の関係している取引に関する直接的な知識を有してい
       なかった場合にも当該責任が問われている。規制当局および裁判所はまた、以前にも増して、金融機関または
       金融機関により支配されたファンドが投資しているが積極的に管理していない事業体の活動の「コントロー
       ル・パーソン」の責任をより重くしている。また、規制当局および裁判所は引き続き「信認」義務を、かかる
       義務の存在が従前は想定されていなかった取引先との関係で生じさせようとしている。かかる取組がうまく機
       能する限り、仲介、決済、マーケット・メイキング、プライム・ブローカレッジ、投資およびその他同様の業
       務の費用ならびに関係する債務は、大幅に増加するおそれがある。当社が、顧客である個人、機関、政府また
       は投資ファンドのファイナンシャル・アドバイザーもしくは投資アドバイザーまたはその他の役割に関連して
       信認義務を負っている場合、かかる義務の違反または違反の疑いでさえ、法律、規制および評判に関する重大
       な悪影響をもたらすおそれがある。
        当社の事業に関連する規制上の進展に関する情報については、本書第一部第３                                         ３（３）「財政状態、経営
       成績及びキャッシュ・フローの状況の分析－規制関連事項およびその他の展開－規制関連事項」参照。
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       ブレグジット
        2020  年１月31日に、英国はEUを脱退した。本書第一部第３                              ３（３）「財政状態、経営成績及びキャッ
       シュ・フローの状況の分析－規制関連事項およびその他の展開－その他の展開」に記載されているとおり、当
       社は、EUにおける当社による取引および事業に対して適用される規制上の枠組の大幅な変更を予測している。
       その結果、当社は、当社の事業の遂行、当社の収益性および当社の流動性に悪影響を及ぼすおそれのある様々
       なリスクにさらされている。さらに、英国の金融サービス会社が2020年12月31日にEU市場へのアクセスを失う
       というシナリオ（「ハード」・ブレグジット）を見越して第三国において支店を設立することにより、当社は
       それらの法域における追加的な規制および監督の対象となることとなる。
        当社は、英国において設立され、英国内に本店を有しており、現在、クロス・ボーダーの「パスポーティン
       グ（passporting）」やEUにおける支店開設に係る協定を含む、EU条約およびEU法に基づくEUの顧客およびイ
       ンフラに対する非差別的アクセスによる恩恵を受けている。EU議会および英国議会は、英国とEUが両者の将来
       の関係に関する枠組について交渉し合意するための移行期間を定める離脱協定を批准した。この移行期間は現
       在のところ2020年12月31日に終了することが予定されており、当該日以降の英国とEUとの関係性は不確実であ
       る。移行期間の終了時に、英国に拠点を置く会社は、EU市場へのアクセスに係る既存の協定を失うことが予測
       されている。
        必要が生じた場合、当社が現在有している一定の顧客関係および行っている一定の活動は、EU内のグルー
       プ・インクの他の子会社に移行される可能性があり、その場合、当社の純収益および収益性の減少につながる
       可能性があり、そして当社の事業および流動性に悪影響が及ぶおそれがある。
        また、ブレグジットにより、英国内において不確実な政治的および経済的環境が生み出されており、またこ
       のような環境が現在のEU加盟国においても生み出される可能性がある。過去においては、政治的および経済的
       不確実性により、市場の流動性および取引水準の低下、不安定な市況、信用枠の縮小、金利または為替相場の
       変動、経済成長の鈍化ならびに企業の景況感の低下がもたらされたが、ブレグジットの影響によってもこのよ
       うな状況につながるおそれがあり、またこれらすべてが、当社の事業に悪影響を及ぼすおそれがある。
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       市場のボラティリティ
        当社の事業は、これまで資産価値の下落による悪影響を受けてきており、今後も同様となる可能性がある。
       これは、当社がネットの「ロング」ポジションをとっている業務や、当社が運用している資産の価値に基づく
       報酬を受領する業務、または担保を受領したり差し入れたりする業務においてとりわけあてはまる。当社の事
       業の多くは、債券、ローン、デリバティブ、モーゲージ、持分証券（プライベート・エクイティを含む）およ
       びその他の大部分の資産クラスにおいて、ネットの「ロング」ポジションをとっている。これらには、取引所
       におけるマーケット・メイキング活動を含む、当社が顧客取引を円滑にするために行う自己勘定での取引の際
       に、または当社が金利およびクレジット商品、ならびに為替、コモディティ、株式およびモーゲージ関連取引
       におけるポジションを維持するために多額の資金を投入する際にとるポジションが含まれる。また、当社は類
       似する資産クラスに対して投資を行っている。当社の投資およびマーケット・メイキング・ポジションの実質
       的にすべては、毎日時価評価されており、資産価値の下落は、当社がそれらの下落に対するエクスポージャー
       を効果的に「ヘッジ」できていない場合、直接そして直ちに利益に影響を及ぼす。
        一定の状況下においては（特に、自由に取引できず、または確立され流動性のある取引市場が存在しないク
       レジット商品およびプライベート・エクイティまたはその他の有価証券の場合）、当社のエクスポージャーを
       ヘッジすることができないまたは不経済となる可能性があり、ヘッジを行った場合でもその範囲においてヘッ
       ジが効果的でない可能性や、資産価値の上昇から当社が利益を得る能力が大きく低下する可能性がある。資産
       価格の急激な下落および高いボラティリティは、過去において一定の資産の取引市場を大幅に縮小しまたは廃
       止させており、将来も同様となる可能性があり、これにより、それらの資産を売却、ヘッジ、または評価する
       ことが困難になる可能性がある。資産を売却しまたは効果的にヘッジすることができない場合、それらのポジ
       ションにおける損失を抑える当社の能力が低下し、また、資産の評価が困難な場合、当社の自己資本比率、流
       動性比率またはレバレッジ比率に悪影響を及ぼし、当社の資金調達費用を増大させ、さらに、一般論として追
       加の資本を維持することが要求される可能性がある。
        当社の取引所におけるマーケット・メイキング活動においては、当社は証券取引所の規則に基づき市場の秩
       序を保つ義務を課されており、それには下落しつつある市場において有価証券を購入することも含まれてい
       る。資産価値が下落している市場および不安定な市場においては、このことにより損失が生じ流動性の必要性
       が増す。
        顧客取引執行業務に関連して、当社の債務を裏付けるために担保の差入れが行われ、また顧客および取引先
       の債務を裏付けるために担保が受領される。担保として差し入れられた資産の価値またはかかる担保を差し入
       れた当事者の信用格付が下落した場合、かかる担保を差し入れた当事者は、追加担保を提供しなければならな
       い可能性があり、また、可能な場合、そのトレーディング・ポジションを減少させなければならない可能性が
       ある。このような状況の一例として、委託売買口座に関する「追い証の請求」がある。したがって、担保とし
       て利用されている資産クラスの価値の下落は、ポジションの資金調達費用の上昇か、ポジションの規模の縮小
       を意味する。
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       　当社が担保を提供している当事者である場合、この状況は費用を増加させ、収益性を低下させる場合があ
       る。また、当社が担保を受領している当事者である場合でも、顧客および取引先との事業活動水準の低下によ
       り収益性が低下する場合がある。また、不安定なまたは流動性が低い市場は資産の評価をより困難にし、これ
       により資産価値および必要な担保の水準をめぐって多額の費用と時間を要する紛争が起こる場合があるほか、
       適切な担保を受領することの遅延による、担保の受領者に係る信用リスクを増大させる場合がある。当社が担
       保権を実行する場合、当社は、担保の価値または流動性の突然の低下により、信用のモニタリングを行い、超
       過担保を有し、追加担保を請求する能力または原債務の返済を強制する能力を有しているにもかかわらず、と
       りわけその債務を裏付ける担保が一種類である場合、大幅な損失を被る可能性がある。また、当社は、かかる
       担保権の実行が法律文書上許容されていなかった、不適切に行われた、または顧客もしくは取引先を倒産させ
       た等の訴えを受ける可能性がある。
       流動性

        流動性は当社の事業に不可欠なものである。金融機関の破綻の大部分は、主として流動性の不足により生じ
       たものであるため、当社にとって流動性は極めて重要である。担保付および／もしくは無担保債券市場を利用
       できない場合、グループ・インクもしくはその他の関係会社から資金を調達できない場合、資産を売却できな
       い場合もしくは投資を償還できない場合、または予測不可能な現金支出もしくは担保の流出を被った場合に
       は、当社の流動性が損なわれる可能性がある。第三者、当社もしくはその関係会社に影響する全般的な市場の
       混乱やオペレーション上の問題等の当社の支配が及ばない可能性がある事由によって、または当社もしくはそ
       の他の市場参加者の流動性リスクが高まっているという認識が市場参加者の間に広まることによってでさえ、
       かかる事態が生じる可能性がある。
        当社は、当社の顧客に利益をもたらし、当社自身のリスクをヘッジするために仕組商品を用いている。当社
       が保有している金融商品および当社が当事者となっている契約はしばしば複雑であり、これらの複雑な仕組商
       品は、しばしば流動性ストレス下においてすぐに利用できる市場を有していない。当社の投資および財務活動
       により、それらの活動による持分が特定の市場のかなりの部分を占めるという状況につながる可能性があり、
       これにより、当社のポジションの流動性が制限されるおそれがある。
        さらに、かかる資産に対して一般的に流動性のある市場が存在しない場合のほか、他の市場参加者が当社と
       同時に同種の資産を売却しようとした場合（流動性やその他の市場の危機の際または規則もしくは規制の変更
       に反応して生じる可能性が高い）にも、当社の資産売却能力が損なわれる可能性がある。また、当社がやり取
       りを行っている金融機関は、厳しい市況においても、相殺権または追加担保を要求する権利を行使する可能性
       があり、これにより当社の流動性がさらに損なわれるおそれがある。
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       　当社は、グループ・インクの間接完全所有事業子会社であり、資本および資金調達についてグループ・イン
       クに依存している。当社およびグループ・インクの信用格付は、当社の流動性に大きな影響を及ぼす。当社お
       よび／またはグループ・インクの信用格付が低下した場合には、当社の流動性や競争力に悪影響が及び、借入
       コストが増加し、資本市場の利用もしくはグループ・インクからの資金調達を制限され、または一部のトレー
       ディング契約や担保付融資契約の一定の規定上、義務を負う結果となるおそれがある。これらの規定に基づ
       き、取引先に当社もしくはグループ・インクとの契約を解除する権利または追加担保を要求する権利が生じる
       おそれがある。トレーディング契約や担保付融資契約を解除された場合には、グループ・インクもしくは当社
       が他の資金調達源を確保する必要に迫られるまたは多額の現金支払や有価証券の譲渡を要求されることとな
       り、その結果、損失が発生し、流動性が損なわれるおそれがある。
        当社が長期かつ無担保の資金調達を行うための費用は、当社とグループ・インクの双方のクレジット・スプ
       レッドに直接関連している。当社および／またはグループ・インクのクレジット・スプレッドの拡大は、この
       方法での資金調達の費用を大幅に増加させる場合がある。クレジット・スプレッドの変動は継続的で、市況に
       左右され、時に予測不可能かつ極めて不安定な動向に左右される。当社および／またはグループ・インクのク
       レジット・スプレッドは、当社および／またはグループ・インクの信用力に関する市場認識ならびにグルー
       プ・インクの長期債務を参照するクレジット・デフォルト・スワップの購入者の費用の変動による影響も受け
       る。クレジット・デフォルト・スワップの市場は、非常に不安定で、時折高度な透明性や流動性を有していな
       い場合があることが分かっている。
        流動性に関係する規制上の変更も、当社の経営成績および競争力に悪影響を及ぼす可能性がある。大手金融
       機関に対しより厳格な流動性要件を導入するための数多くの規制が採用または提案されている。これらの規制
       は、とりわけ流動性ストレス・テスト、最低流動性要件、ホールセール資金調達、最上位の持株会社により発
       行される短期債務および仕組債に対する制限、ならびに特定のクロス・デフォルトの対象である親会社保証の
       禁止に向けられたものである。新たな、そして将来の流動性関連の規制は、大手金融機関に適用される最低長
       期債務要件およびTLAC、ならびに資本、レバレッジおよび破綻処理・再建枠組に関連する規則を含む、その他
       の規制上の変更と重複する可能性があり、かつ、それらの影響を受ける可能性がある。これらの新たな、そし
       て将来の規制との間の重複および複雑な相互作用を考慮した場合、それらは意図せぬ累積的影響を生じさせる
       可能性があり、そして、規制改革の採用が進められ、市場慣行が発展していく中、それらによる影響の全貌は
       依然として不透明である。
       破綻処理・再建計画

        破綻処理当局が、破綻した事業体の無担保債券の評価切下げまたは無担保債券を株式に転換することによ
       り、かかる事業体に資本注入を行う「ベイル・イン」権限を行使する状況は、不明確である。これらの権限が
       当社に関して行使される場合（またはそれらが行使され得るとの示唆がある場合）、かかる行使は、当社の債
       券の投資価値に重大な悪影響（かかる投資の一部または全部の潜在的損失を含む）を及ぼす可能性が高いだろ
       う。
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       クレジット市場
        当社またはグループ・インクのクレジット・スプレッドの拡大のほか、信用枠の大幅な縮小は、過去におい
       て当社が担保付または無担保で借入を行う能力に悪影響を及ぼしており、将来も同様となる可能性がある。当
       社は、その無担保の資金調達の大部分をグループ・インクから間接的に得ている。グループ・インクは、長期
       債務の発行、その銀行子会社での預金受入、ハイブリッド金融商品の発行または銀行ローンや貸出限度額から
       の融資により無担保ベースで資金を調達している。当社は、資産調達についても多くは担保付ベースで行うよ
       う努めている。クレジット市場の混乱時には、事業のための資金を調達することがより困難になり、またその
       費用も増大する可能性がある。当社が利用可能な資金調達が限定されている場合、または当社が営業活動のた
       めの資金調達をより多額の費用で行わなければならない場合は、これらの状況により事業活動を縮小し、資金
       調達費用を増加させなければならない可能性がある。どちらの状況も、特に、投資およびマーケット・メイキ
       ングに関連する事業における収益性を低下させるおそれがある。
        M&A  およびその他の種類の戦略的取引を行う顧客は、しばしばそれらの取引の資金を調達するために担保付
       および無担保のクレジット市場の利用に頼っている。利用可能な信用枠がないこと、または信用コストの増加
       は、顧客によるM&A取引の規模、取引高および時期に悪影響を及ぼす場合があり、それはとりわけ大規模な取
       引で顕著となり、また当社のファイナンシャル・アドバイザリーおよび引受業務に悪影響を及ぼす場合があ
       る。
        当社の信用事業は、信用市場の流動性の欠如による悪影響をこれまで受けてきており、将来も同様となる可
       能性がある。流動性の欠如は、価格の透明性を低下させ、価格のボラティリティを引き上げ、さらに取引の量
       および規模を縮小させる。これらすべては、かかる事業の取引リスクを増加させ、または収益性を低下させる
       場合がある。
       リスクの集中

        リスクの集中は、マーケット・メイキング、引受、投資および財務活動に対する重大な損失の可能性を増加
       させる。これらの取引の件数および規模は、一定期間内で当社の経営成績に影響を及ぼしてきており、また将
       来も及ぼす可能性がある。さらに、リスクが集中していることが原因で、当社は、経済情勢および市況が競合
       他社にとっては一般に有利な場合であっても損失を被る可能性がある。クレジット市場の混乱は、これらの信
       用エクスポージャーを効果的または経済的にヘッジすることを困難にする場合がある。
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                                                            有価証券報告書
       　通常の業務過程において、当社は特定の取引先、債務者、発行体（ソブリン発行体を含む）または地理的地
       域もしくはEU等の関連国のグループに対する信用リスクの集中にさらされる可能性がある。そのような事業体
       に破綻もしくは格下げまたは債務不履行が生じた場合、当社の事業に（おそらく重大な）悪影響が及ぶおそれ
       があり、個々の事業体、業界、国および地域に対する当社の信用エクスポージャーの水準の上限を設け、モニ
       ターしているシステムが、予測していたようには機能しない可能性がある。欧州市場インフラ規則ならびに米
       国ドッド・フランク・ウォール街改革および消費者保護法を含む規制改革によって、特定の決済機関、中央機
       関または取引所を通じての取引活動への集中の増大が生じており、このことは、これらの事業体に関する当社
       のリスクの集中を著しく増大させた。当社の活動により、当社は多くの異なる業界、取引先および国家と関
       わっている一方、当社は、ブローカーおよびディーラー、商業銀行、決済機関ならびに取引所を含む金融サー
       ビス活動に従事する取引先と定期的に大量の取引を行っている。これにより、これらの取引先に関して著しい
       信用集中が起きている。
       信用の質

        当社は、金銭、有価証券またはその他の資産を借りている第三者が債務を履行しないリスクにさらされてい
       る。これらの当事者は、破産、流動性の欠如、オペレーション障害またはその他の理由により、当社に対する
       債務を履行しない可能性がある。重要な市場参加者による債務不履行、またはそのような当事者が債務不履行
       を起こす懸念のみでさえ、他の機関の流動性に関わる重大な問題、損失または債務不履行の発生につながり、
       その結果、当社に悪影響が及ぶおそれがある。
        当社は、いかなる状況下においても第三者に対する権利を行使できるとは限らないというリスクも有してい
       る。さらに、当社がその発行する有価証券を保有している、または当社に対し債務を負う第三者の信用の質が
       低下した場合（第三者が当社に対する債務を保証するためにデリバティブ契約およびローン契約に基づき当社
       に差し入れた担保の価値の低下を含む）、損失が発生するおそれがあり、および／または、当社が流動性を維
       持する目的でこれらの有価証券もしくは債務を再担保に供するか、その他の方法で利用する能力に悪影響が及
       ぶおそれがある。
        当社の取引先の信用格付が大幅に引き下げられた場合も、当社の業績に悪影響が及ぶおそれがある。多くの
       場合において当社は、財政難に直面している取引先に追加担保を要求することを認められているものの、当社
       が受領する権利を有している担保の額および担保資産の価額について紛争が生じる可能性がある。契約の解除
       および担保物件の差押により、当社は、当社の権利を不適切に行使したとの主張を受ける可能性がある。債務
       不履行率、格下げ、および担保物件の査定に関する取引先との紛争は、概して、市場ストレスが発生している
       時、ボラティリティが上昇している時または流動性が低下している時において大幅に増加する。
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       顧客基盤の構成
        当社の顧客基盤は、当社の主要な競合他社の顧客基盤と同一ではない。当社の事業は、一定の業界または市
       場において、当社の一部もしくはすべての競合他社よりも高い、または低い割合の顧客を有している可能性が
       ある。したがって、一定の業界または市場に影響を及ぼす好ましくない業界の進展、または好ましくない市況
       の結果、仮に当該業界または市場に当社の事業の顧客がより集中している場合においては、当社の事業が競合
       他社の類似の事業と比較して採算が下回ったことが過去にあり、また将来においても同様となる可能性があ
       る。
        同様に、ある事業において、当社の顧客集中度が低い業界もしくは市場に関する有利な、または単により不
       利ではない進展もしくは市況も、当該業界または市場に顧客がより集中している競合他社の類似の事業と比較
       してより低い事業成績につながったことが過去にあり、また将来においてもこのような成績につながる可能性
       がある。たとえば、当社はマーケット・メイキング事業において多くの同業他社よりも小さい顧客基盤を有し
       ており、そのため、当社の競合他社は企業顧客による活動の増加によって当社より多くの利益を享受する可能
       性がある。
       デリバティブ取引

        当社は、信用デリバティブを含む大量のデリバティブ取引の当事者である。これらのデリバティブ商品の多
       くは、個別に交渉が行われ、標準化されていないものであるため、解約、譲渡またはポジションを決済するこ
       とが困難となる場合がある。多くの信用デリバティブにおいては、支払を受けるためには、当社は相手方に対
       して、対象となる有価証券、ローンまたはその他の債務を提供しなければならない。多くの場合において、当
       社は、対象となる有価証券、ローンまたはその他の債務を保有しておらず、対象となる有価証券、ローンまた
       はその他の債務を得ることができない可能性がある。このことにより、これらの契約に基づき当社が期限の到
       来した支払を受ける権利を喪失するおそれがあり、または、決済の遅延やそれらに付随した信用・オペレー
       ションリスクにさらされるおそれがあるほか、当社の費用が増大するおそれがある。
        国際スワップ・デリバティブ協会ユニバーサル・レゾリューション・ステイ・プロトコル（「ISDAユニバー
       サル・プロトコル」）および国際スワップ・デリバティブ協会2018年米国レゾリューション・ステイ・プロト
       コル（総称して「ISDAプロトコルズ」）の締約者として、当社は取引先に対する解除権およびその他の是正措
       置を行使できない可能性があり、またこの新たな制度はいまだ検証されていないため、当社は、解約事由が発
       生した際に直ちに取引を終了できれば被ることが想定されなかったであろうリスクまたは損失を被る可能性が
       ある。多様な米国以外の規制当局も、ISDAユニバーサル・プロトコルにより検討された規制を提案しており、
       これにより、取引先に対する是正措置を行使する当社の能力にさらなる制限が課せられる可能性もある。ISDA
       プロトコルズおよびこれらの規則と規制は、買戻条件付契約（買戻条件付有価証券）およびデリバティブ契約
       ではないその他の商品にまで及ぶものであり、その影響は、市場慣行および市場構造の発展に左右される。
        第三者と締結したデリバティブ契約やその他の取引は、必ずしも相手方により適時に約定確認または決済が
       されているわけではない。取引が約定確認未了または決済が少しでも遅延した状態の間は、当社の信用リスク
       およびオペレーションリスクは増大し、債務不履行があった場合、当社の権利を行使することがより困難とな
       る可能性がある。
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       　また、広範な対象となるクレジットおよびその他の商品をカバーする、新しい複雑なデリバティブ商品が作
       られるにつれ、対象となる契約の条件に関する紛争が生じるおそれがある。かかる紛争は、当社がこれらの商
       品によるリスク・エクスポージャーを有効に管理する能力を損なわせ、当社にコスト増を生じさせるおそれが
       ある。信用デリバティブおよびその他の店頭デリバティブの中央決済を要求する法律の規定や、標準化された
       デリバティブへ市場がシフトした場合は、これらの取引に関連したリスクの軽減につながる可能性があるが、
       一定の状況下では、顧客のニーズに最も合致するデリバティブを開発する当社の能力および当社自身のリスク
       をヘッジする当社の能力を制限し、当社の収益性に悪影響を及ぼし、中央決済プラットフォームに対する信用
       エクスポージャーを増大させるおそれもある。
       オペレーション・インフラストラクチャー

        当社の事業は、多数かつ多様な市場で様々な通貨による、多くの場合高度に複雑であり非常に大きな規模で
       頻繁に行われる大量の取引を日常的に処理およびモニターする能力によって大きく左右される。これらの取引
       のほか、顧客に提供されているITサービスは、多くの場合、法律上および規制上の基準ならびに顧客毎の固有
       のガイドラインを遵守したものでなければならない。
        世界中の多数の規則および規制は、当社の取引を執行する義務ならびに規制当局、取引所および投資家に当
       該取引およびその他の情報を報告する義務を規定している。これらの法的要件および報告要件の遵守は難しい
       場合もあり、当社はこれまで、これらの規則を遵守しなかったことによる、または、これらの規則に従い正確
       かつ完全な情報を適時に報告しなかったことによる規制上の罰金および罰則の対象となったことがあり、また
       将来も同様に対象となる可能性がある。かかる要件が拡大するに伴い、これらの規則および規制を遵守するこ
       とはより一層難しくなっている。
        計算装置および電話の使用は当社の社員の業務ならびに当社、当社の顧客、第三者サービス・プロバイダー
       およびベンダーのシステムおよび事業のオペレーションに不可欠である。コンピューターおよびコンピュー
       ター・ネットワークは、特に、サイバー攻撃、内在する技術上の欠陥、システム障害および人間のオペレー
       ターによるエラーを含む様々なリスクにさらされている。たとえば、過去には、これらの計算装置および電話
       の多くに使用されているコンピューターチップにおける根本的なセキュリティ欠陥が報告されており、将来も
       それらが発見される可能性がある。クラウド技術もまた、当社のシステムおよびプラットフォームのオペレー
       ションに不可欠であり、当社のクラウド技術への依存は高まっている。サービスの途絶は、当社の事業にとっ
       て重要なデータへのアクセス遅延やその喪失につながる可能性があり、当社の顧客による当社のプラット
       フォームへのアクセスを阻害する可能性がある。これらの問題および類似した問題への対応には多くの費用が
       かかるおそれがあり、これらの事業およびシステムのパフォーマンスに影響を及ぼすおそれがある。修正を行
       う場合にはオペレーションリスクを招く可能性があり、またセキュリティリスクの残存の可能性も依然として
       ある。
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       　加えて、分散型台帳技術および類似技術の普及および適用の範囲が広がっているとはいえ、かかる技術もま
       だ初期段階にすぎず、サイバー攻撃への脆弱性やその他の固有の脆弱性を有している可能性がある。当社は、
       ブロックチェーンまたは暗号通貨等の分散型台帳技術と関連する金融商品を伴う顧客取引の当社による円滑
       化、分散型台帳技術に基づくプラットフォームの開発を目指す会社への当社による投資、ならびに第三者ベン
       ダー、顧客、取引先、決済機関およびその他の金融仲介機関による分散型台帳技術の使用を通じて、分散型台
       帳技術に関連するリスクにさらされている、または将来さらされる可能性がある。
        また、当社は、有価証券およびデリバティブの取引を円滑に行うために利用している決済代理機関、取引
       所、決済機関またはその他の金融仲介機関のいずれかのオペレーション障害もしくは著しいオペレーション遅
       延、機能停止または容量制約のリスクに直面している。顧客との相互接続性が拡大するにつれ、当社が直面す
       る、顧客のシステムに関連するオペレーション障害または著しいオペレーション遅延のリスクはますます増大
       することとなる。
        当社のレジリエンス計画およびそのための設備にもかかわらず、当社の事業やその所在地の地域社会を支え
       るインフラに不具合が生じた結果、当社が事業を遂行する能力に悪影響が及ぶ可能性がある。これには、当
       社、当社の社員またはその取引先である第三者（クラウドサービス・プロバイダーを含む）が使用する電気、
       衛星、海底ケーブル、またはその他の通信、インターネット、輸送もしくはその他の設備の途絶があった場合
       が含まれる。これらの途絶は、当社の社屋やシステムもしくはかかる第三者の社屋やシステムのみに影響を及
       ぼす事象の結果として生じるか、または、世界、地域規模で、もしくは当社やかかる第三者の社屋やシステム
       が位置する都市に対して影響を及ぼすより広範に及ぶ事象（自然災害、戦争、社会不安、テロ、経済的もしく
       は政治的進展、パンデミックおよび気象事象を含むがこれらに限定されない）の結果として生じる可能性があ
       る。
        また、当社は自らのレジリエンスを向上させるために第三者ベンダーの多様化に努めているものの、当社の
       ベンダーに共通するサービス・プロバイダーにおける不具合またはその他のIT関連の事象により、かかるベン
       ダーの当社へ商品またはサービスを提供する能力に支障が生じるリスクにもさらされている。当社は、当社の
       ベンダーが共通するサービス・プロバイダーを使用することに関連するオペレーションリスクを効果的にモニ
       ターし、または軽減することができない可能性がある。
       サイバーセキュリティ

        当社は、日常的にサービス妨害攻撃を含むサイバー攻撃の標的とされており、当社の技術インフラの完全性
       および機能性ならびに当社のデータへのアクセスおよびそのセキュリティを保護するため、継続的に当社のシ
       ステムをモニターし開発しなければならない。当社における通信が当社の提供するデバイスから社員の所有す
       るデバイスへより一層移行するにつれ、さらなるサイバー攻撃のリスクが発生している。また、当社と第三者
       ベンダー（および各第三者ベンダーのサービス・プロバイダー）、中央機関、取引所、決済機関およびその他
       の金融機関との間に相互接続性があるため、これらのいずれかがサイバー攻撃を受けそれが成功してしまった
       場合、またはいずれかにその他の情報セキュリティ上の事象が生じた場合、当社は悪影響を受けるおそれがあ
       る。これらの影響には、サイバー攻撃を受けたまたはその他の情報セキュリティ上の事象が生じた第三者の情
       報またはサービスへのアクセスの喪失が含まれるおそれがあり、これにより、当社の業務の一部が妨害される
       おそれがある。
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       　当社は、当社のシステムおよび情報の完全性を確保するため努力を払っているが、あらゆるサイバー攻撃の
       脅威を予測もしくは検出しまたはそれらに対する有効な防止手段を講じることはできない可能性がある。これ
       は、特に、使用される技術がますます洗練され、頻繁に変更され、また多くの場合攻撃が開始されるまで認識
       されることがないことを理由とする。サイバー攻撃は、様々な出所から発生する場合があり、これには、外国
       政府と関係しているかもしくはそれに資金提供を受けている、または組織犯罪もしくはテロリスト組織に関係
       している第三者が含まれる。さらに、第三者は、当社の営業所内に個人を送り込むことを試みたり、または社
       員、顧客もしくはその他の当社システムの利用者に対し、機密情報を開示させ、もしくは当社もしくは当社の
       顧客のデータへのアクセスを提供させようとしたりする可能性があるが、これらの種類のリスクは、検出また
       は防止が困難である可能性がある。
        当社は、積極的に保護対策を講じており、状況に応じてそれらを変更するよう努力しているが、当社のコン
       ピューター・システム、ソフトウェアおよびネットワークは、不正アクセス、不正使用、コンピューター・ウ
       イルスまたはその他の悪質なコード、当社のベンダーに対するサイバー攻撃およびセキュリティに影響を及ぼ
       すおそれのあるその他の事象に対して脆弱である可能性がある。当社のシステムの複雑さと相互接続性によ
       り、保護対策を強化する過程そのものがシステムの混乱およびセキュリティ上の問題を引き起こす場合があ
       る。また、当社がそのデータを区分化するために講じる保護対策は、サイバー脅威および当社のシステムにお
       ける問題に対する当社の可視性を低下させ、それらに対処する当社の能力に悪影響を及ぼす可能性がある。
        このような事象が１つまたは複数生じた場合、当社のコンピューター・システムおよびネットワーク上で処
       理・保存され、またはそこから送信される当社または当社の顧客もしくは取引先の機密情報およびその他の情
       報を危険にさらすおそれ、あるいは、当社、当社の顧客、当社の取引先、または第三者のオペレーションに障
       害をもたらすか、それらの機能を損なうおそれが潜在的にあり、その結果、それらが当社と取引を行う能力に
       影響が及ぶおそれ、あるいは法的措置もしくは規制措置の対象となる、多大な損失を被る、または評判被害を
       受けるおそれがある。さらに、かかる事象は、発見されるまで長期間にわたり持続するおそれがあり、また、
       発見の後、流出した情報の範囲、分量および種類に関する完全かつ信頼のおける情報を当社が取得するために
       は多大な時間を要するおそれがある。調査の過程において、かかる事象の影響の全貌およびそれを是正する方
       法を当社が認識できない可能性があり、また、採られた措置、下された判断および生じた誤りにより、かかる
       事象が当社の事業、経営成績および社会的評価に及ぼす悪影響がさらに増大する可能性がある。
        当社の保護対策を変更するため、および脆弱性またはその他のエクスポージャーを調査し修正するために、
       当社はこれまで多大な資源を継続的に費やしてきており、今後も引き続きそうする予定であるが、これらの措
       置は効果的でない可能性があり、また、当社が、保険の対象となっていないか、当社が掛けている保険によっ
       ては完全に保護されない法的措置または規制措置の対象となるほか、財務的損失を被る可能性がある。
        当社の機密情報はまた、顧客個人の電子機器のセキュリティ危殆化によるか、または無関係の会社における
       データセキュリティ侵害によりリスクにさらされる可能性がある。アカウントの不正使用による損失は、当社
       の社会的評価を損なうおそれがあり、当社の事業、財政状況および経営成績に悪影響を及ぼす可能性がある。
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       　モバイルおよびクラウド技術の利用増加は、これらおよびその他のオペレーションリスクを高める場合があ
       る。かかる技術のセキュリティの一定の側面は、予測不可能または当社の制御が及ばず、モバイル技術および
       クラウドサービス・プロバイダーが適切にそのシステムを保護し、サイバー攻撃を防止できない場合、当社の
       オペレーションに支障を来し、機密情報およびその他の情報の不正流用、破壊または喪失につながるおそれが
       ある。また、暗号化およびその他の保護対策には、高度なものであるにもかかわらず、とりわけ新たなコン
       ピューティング技術により利用可能なスピードおよびコンピューティング能力が大幅に向上する限り、打破さ
       れるリスクがある。
        当社は電子メールおよびその他の電子的手段により、日常的に個人情報、機密情報および専有情報を送受信
       している。当社はこれまで、顧客、ベンダー、サービス・プロバイダー、取引先およびその他の第三者と協議
       し、共同して安全な伝送能力を確立しサイバー攻撃に対する防御を行おうとしてきているが、当社の顧客、ベ
       ンダー、サービス・プロバイダー、取引先およびその他の第三者すべてとの間では、安全な能力を確立できて
       はおらず、これを確立することができない可能性がある。また当社は、これらの第三者が情報の機密を保持す
       るための適切な統制を設けることを確保できない可能性がある。顧客、ベンダー、サービス・プロバイダー、
       取引先もしくはその他の第三者に送信し、またはそれらから受信した個人情報、機密情報もしくは専有情報の
       傍受、不正利用または取扱いミスは、法的責任および規制措置の対象となるおそれがあり、また、それらによ
       り評判が損なわれる結果となるおそれがある。
       リスク管理

        当社は、様々な、別個の、しかし相互補完的な財務、信用、オペレーション、コンプライアンスおよび法務
       に関する報告体系、内部統制、経営監査プロセス、ならびにその他の手段を網羅するリスクおよびコントロー
       ルの枠組により、当社のリスク・エクスポージャーをモニターし、コントロールするよう努めている。当社の
       リスク管理プロセスは、潜在的な損失に対する当社のエクスポージャーを、当社のマーケット・メイキング・
       ポジションおよび引受業務により利益を得る能力で埋め合わせをしようとするものである。当社は、リスクの
       モニタリングおよびリスクの軽減に関わる幅広く多様な手法を採用しているが、これらの手法と、その適用に
       伴う判断によっても、すべての経済的および財務上の結果を予想することはできず、また、それらの結果につ
       いての詳細および時期も予想できない。このため、当社はこれまで、その活動の過程において損失を被ってき
       ており、将来においても同様となる可能性がある。近年の市況は、未曾有の混乱状態にあり、リスクを管理す
       る際にヒストリカルデータを利用することに内在する限界を浮き彫りにした。
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       　当社がリスク・エクスポージャーを評価し管理するために利用しているモデルは、様々な資産クラスの価格
       またはその他の市場の指標の間のコリレーションの程度や有無に関する仮定を反映したものとなっている。市
       場ストレス時やその他の予測不可能な状況下では、従前にはコリレーションがなかった指標の間にコリレー
       ションが生じる可能性があり、また逆に、従前にはコリレーションが存在していた指標が、異なる方向に進展
       する可能性がある。このような形の市場の変動は、時に当社のヘッジ戦略の有効性を制限し、当社に多大な損
       害を負わせてきており、そして、これらは将来も起こる可能性がある。これらのコリレーションの変化は、こ
       れまで、他の市場参加者が当社と同様の仮定またはアルゴリズムを伴うリスクまたは取引モデルを使用してい
       る場合には悪化しており、将来においても同様となる可能性がある。このような場合およびその他の場合にお
       いても、他の市場参加者の活動や、資産価値が大幅に減少し、または一部の資産に関して市場が存在しないと
       いった状況を含む広範囲に及ぶ市場の混乱により、当社のリスク・ポジションを削減することが難しくなる可
       能性がある。
        また、リスク管理およびその他の数多くの重要な活動に関連してモデルを用いることには、不十分な設計、
       効果的でないテスト、または不適切もしくは欠陥のある入力データにより、ならびに当該モデルが無許可で利
       用された結果当該モデルまたは入力データに未承認のまたは悪意ある変更が生じることにより、かかるモデル
       が効果を発揮しない可能性があるというリスクが伴う。
        当社がそのマーケット・メイキングまたは組成業務を通じたポジションをとる範囲において、あるいは確立
       された流動的な取引市場を持たないか、またはその他の理由で売却もしくはヘッジについて制限が課されてい
       るプライベート・エクイティを含む当社の投資活動により当社が直接投資を行う範囲においては、当社はその
       ポジションを縮小できない可能性があり、そのためそれらのポジションに関連したリスクを削減できない可能
       性がある。また、適用ある法令により認められる範囲内において、当社は、当社の自己資本を当社が運用する
       プライベート・エクイティ、クレジット、不動産およびヘッジファンドに投資しており、当社がこれらのファ
       ンドに対する投資の一部またはすべてを引き揚げることが、法律上の理由、評判に関わる理由、またはその他
       の理由により制限された場合には、当社がこれらの投資に関するリスク・エクスポージャーを管理することが
       より困難になる可能性がある。
        適切なリスク管理のほか、規制上の制限により、当社の取引先、地理的地域または市場に対するエクスポー
       ジャーが制限される可能性があり、これにより当社の事業機会が制限され、資金調達またはヘッジ活動の費用
       が増加する可能性がある。
       新規の事業イニシアティブ

        新規の事業イニシアティブにより、当社はより多岐にわたる顧客および取引先と取引を行い、また新しい資
       産クラスおよび新しい市場にさらされることとなり、その結果当社はより多くのリスクに直面している。当社
       の最近の、そして計画されている事業イニシアティブの多くおよび既存の事業の拡大により、当社は、当社の
       伝統的な顧客および取引先基盤に属していなかった個人および事業体に直接または間接的に関わっていき、新
       規の資産クラスや新規の市場にさらされることとなる可能性がある。たとえば、当社は、幅広い新興および成
       長市場を含めた新しい分野において、事業活動および投資を継続している。
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       　新規の事業イニシアティブは、政府事業体と取引を行うことに関連したリスク、異なる種類の顧客、取引先
       および投資家と取引を行うことによる評判低下の懸念、これらの活動に対する規制当局による監視の強化、信
       用関連、市場、ソブリンおよびオペレーションリスクの増大、事故またはテロ行為に起因するリスク、ならび
       に一定の資産を運用もしくは所有する方法または当社がこれらの取引先と接触する方法に関する評判低下の懸
       念を含む、新しい、さらなるリスクに当社をさらしている。新たな商品または市場を伴う事業活動および取引
       に関連して、規制上の不確実性が存在する場合、または当該規制機関もしくは法域により異なるもしくは相反
       する規制が存在する場合、とりわけ当該商品の取引が複数の法域において行われる場合にも、法務リスク、規
       制上のリスクおよび評判リスクが存在する可能性がある。
       複数の法域における営業活動

        当社が事業を遂行し、また当社の世界中での営業活動を維持および支援するにあたり、当社は、国有化、収
       用、価格統制、資本規制、為替管理およびその他の政府による制限的措置の可能性、ならびに敵対行為または
       テロ行為の発生等のリスクにさらされている。たとえば、米国およびEUによって、ロシアおよびベネズエラ国
       内の一定の個人および企業に対し制裁措置が課されている。多くの国では、証券および金融サービス業界なら
       びに当社が関与している多くの取引に適用される法令は不確定で変化を続けており、すべての市場において現
       地の法律の要件を厳密に判断することは困難である可能性がある。当社が、ある特定の市場において現地の法
       律の適用を遵守していないと現地の規制当局に判断された場合、または現地の規制当局と効果的な業務上の関
       係を築けなかった場合、その市場における当社の事業のみならず、当社の全般的な社会的評価に多大な悪影響
       が及ぶおそれがある。さらに、一部の法域においては、法令を遵守しない場合、または遵守していないと申し
       立てられた場合、当社および従業員に対し民事手続のみならず刑事手続が開始されており、また将来において
       も開始される可能性がある。当社は、当社が仕組を組成した取引が、すべての場合において法的に執行可能で
       あるとは限らないというリスクの増大にもさらされている。
        全世界で様々な事業およびその他の慣行が存在するが、当社は、その全世界における営業活動について、贈
       賄、不正支出、雇用慣行およびマネーロンダリングに関連する規則および規制、ならびに一定の個人、集団お
       よび国と事業を行うことに関する法律の対象となっている。それらの法律には、米国海外腐敗行為防止法、
       2001年米国愛国者法および英国贈収賄防止法が含まれる。当社は、研修およびコンプライアンスのモニタリン
       グに対して多額の資源を投資してきており、今後もかかる投資を続ける予定であるが、当社の営業活動、社員
       および顧客の地理的な多様性、ならびに当社が取引を行うベンダーおよびその他の第三者の地理的な多様性
       は、当社が当該規則または規制に違反したとされるリスクを大きく増加させる可能性があり、それらの違反に
       より、当社に多額の罰金が科されるおそれがあり、または当社の社会的評価に悪影響が及ぶおそれがある。
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       　また、近年、金融サービス業界における社員による詐欺やその他の不正行為（実際に起きたものまたは申し
       立てられているもの）に関わる多数の事件が世界中で大きく報道されており、さらに、当社の社員による不正
       行為がこれまでに発生しており、また将来においても発生する可能性がある。このような不正行為には、適用
       ある方針、規則もしくは手続を意図的に無視もしくは回避しようとすること、または資金の不正支出、および
       専有ソフトウェアを含む専有情報の窃盗が含まれており、今後もそのような行為が含まれる可能性がある。社
       員の不正行為を抑止または防止することは必ずしも可能ではなく、このような行為を防止し、発見するために
       取られている予防措置は、すべての場合において効果的であったとは言えず、将来においても同様となる可能
       性がある。例として、本書第一部第６                    １「財務書類－         Ａ．2019年11月30日に終了した期間の財務書類－(6)
       財務書類に対する注記」注記26「財務上のコミットメントおよび偶発債務－訴訟事件等－１マレーシア・ディ
       ベロップメント・バーハッド(以下「１MDB」という。)関連事項」参照。
       利益相反

        潜在的な利益相反を適切に特定し、かつ適切にそれに対処できなかった場合、当社の事業に悪影響が及ぶお
       それがある。GSグループの事業および顧客基盤は広範囲であるため、当社は潜在的な利益相反に定期的に対処
       している。そうした潜在的な利益相反には、特定の顧客に対する当社のサービスの提供もしくはGSグループの
       自己勘定による投資またはその他の利益が当該顧客または別の顧客の利益と相反しているか、または相反する
       と認識される状況、ならびに当社の１つまたは複数の事業が、GSグループ内のその他の事業とは共有してはな
       らない重要な非公開の情報にアクセスできる状況、およびGSグループが顧問またはその他の関係にある事業体
       の債権者でもある状況等が含まれる。
        利益相反を特定し、かつそれに対処するための広範囲にわたる手続および統制が設けられている。それらに
       は、当社の事業間での不適切な情報の共有を防止するために設計されたものも含まれる。しかしながら、利益
       相反を適切に特定し、かつ適切にそれに対処することは、複雑かつ困難であり、当社が利益相反を適切に特
       定・開示できず、かつ適切にそれに対処できなかった場合、またはできなかったように見える場合、当社の最
       も重要な資産の１つである社会的評価が傷つくおそれがあり、また顧客の、当社との取引に参加しようとする
       意欲に影響が及ぶ可能性がある。また、潜在的な利益相反または利益相反と認識される事象により訴訟が提起
       されたり、規制上の強制措置が課されたりするおそれがある。さらに、GSグループの                                             ワン・ゴールドマン・
       サックス（One        Goldman     Sachs）    イニシアティブは、GSグループの事業間の協力を強化することを目的として
       おり、これにより実際の利益相反もしくは利益相反と認識される事象、または不適切な情報共有が発生するお
       それが高まる可能性がある。
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       競争
        当社が新規の事業分野および新規の地理的地域へと拡大していく範囲において、当社は、より多くの経験を
       持ち、関連市場における顧客、規制当局および市場参加者と、より確立された関係を持つ競合他社と対峙する
       こととなり、このことにより、当社の事業拡大能力に悪影響が及ぶおそれがある。
        政府および規制当局は、最近、一部またはすべての法域において費用効果の高い方法で一定の事業を行う当
       社の能力、または一定の事業を行う当社の能力そのものに影響を及ぼしたか、及ぼす可能性がある規制を導入
       し、税を課し、報酬制限を導入し、またはその他の様々な提案を行った。それらには、金融機関が行うことを
       認められる活動の種別に対する制限に関する提案が含まれている。これらの規則またはその他同様の規則の多
       くは、当社の競合他社すべてには適用されず、当社が効果的に競争する能力に影響を及ぼすおそれがある。
        当社の事業における価格圧力およびその他の競争圧力は、引き続き増大している。これは、競合他社の一部
       が価格を引き下げることで市場シェアを拡大しようとする場合に特に顕著となっている。たとえば、当社は、
       投資銀行案件等に関連して、当社が受けてきた競争圧力に応じて、当社が引き受けるリスクに必ずしも完全に
       見合うとは言えない水準の信用の供与や価格の設定を行った。
        金融サービス業界は、取引量の相当部分が業界内の限られた数の成員間で発生するため、高度に相関してい
       る。取引の多くは他の金融機関にシンジケートされており、金融機関がしばしば取引の相手方となる。この結
       果として、その他の市場参加者および規制当局により、かかる機関が市場または市場価格を操作するために共
       謀したとの訴えを起こされており、この訴えには反トラスト法に違反したとの主張が含まれる。当社は、かか
       る活動を特定し、防止するための広範囲にわたる手続および統制を設けているものの、とりわけ規制当局によ
       るかかる活動に対する申立てにより、当社に評判上マイナスの影響が及ぶ場合や当社に巨額の罰金や和解金が
       課され、３倍損害賠償を含む非常に高額の損害賠償が課される場合がある。
       原資産の変動

        一定の当社の事業および資金調達は、当社が提供する商品もしくは当社が行う資金調達に関連する指標金
       利、通貨、指数、バスケット、上場ファンド（「ETF」）またはその他の財務指標（「原資産」）の変動、と
       りわけ銀行間取引金利（「IBOR」）の変動もしくは廃止により悪影響を受ける可能性がある。
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       　仕組債、ワラント、スワップもしくは有価証券ベースのスワップ等の当社が所有し、または提供する商品の
       多くが、レートまたは別の原資産を参照して金利の支払を行い、あるいは満期または債務不履行となった場合
       において支払われる元本額を決定している。当該原資産に適用される規則を参照することその他の方法により
       原資産の構成に大幅な変更が生じた場合、原資産が存在しなくなった場合（たとえば、LIBOR（ロンドン銀行
       間取引金利）が廃止され、ユーロから加盟国が脱退し、または自国通貨を他の通貨もしくはベンチマークと連
       動させ、またはかかる連動を解除し、あるいは指数またはETFのスポンサーが指数またはETFの構成を大幅に変
       更した場合）、または原資産が受入可能な市場ベンチマークとして認識されなくなった場合、当社は、価格設
       定ボラティリティ、一定の商品に係る市場シェアの喪失、税務または会計上の悪影響、コンプライアンス・コ
       スト、法務コストおよびオペレーション・コスト、ならびに顧客による情報開示に関連するリスクのほか、シ
       ステム障害、モデル障害およびその他の事業継続性に関する問題に直面する可能性がある。また、IBORに関す
       る不確実性は、潜在的な取引高の減少、流動性の欠如、またはIBORもしくはその後継となる新たなレートに関
       連するエクスポージャーに係る観測可能性の制限、ならびにIBORの変動および廃止に関連する営業活動上のイ
       ンシデントを考慮すると、当社に対する自己資本要件の増加につながるおそれがある。
        金融サービス業界が契約書および金融商品における指定レートの廃止に対して、または当該指定レートが受
       入可能な指標金利ではなくなった場合にどのように対応するかは、不確実なものとなっている。この不確実性
       は、最終的に、当社のIBORに基づく契約書および金融商品の適切な解釈に関する顧客による紛争および訴訟に
       つながるおそれがある。
        さらに、IBORの廃止、IBORの変動または市場において指標金利として受け入れられるIBORの変更も、当社が
       保有するローンもしくは有価証券の利回り、当社が発行した有価証券について支払われた金額、当社が契約を
       締結したデリバティブ商品について受領され、支払われた金額、当該ローン、有価証券もしくはデリバティブ
       商品の価値、有価証券の流通市場、異なるもしくは修正された指標金利を用いて行われた新規ローンの条件、
       デリバティブ商品をリスク管理に効率的に利用するための当社の能力、または当社の変動利付資金調達の利用
       可能性もしくはコスト、および金利変動に対する当社のエクスポージャーに対しても悪影響を及ぼす可能性が
       ある。
       人員

        当社が能力のある社員を採用し、確保することができなかった場合、当社の事業に悪影響が及ぶ可能性があ
       る。当社の業績は、高い能力を持つ人材の素質と努力に大きく依存している。したがって、当社が継続して、
       その事業遂行において効果的に競争し、当社の事業を効果的に運営し、新規の事業分野および新規の地理的地
       域に拡大することができるかどうかは、能力が高く多様な新しい社員を惹き付け、既存の社員を確保し、意欲
       を上げる当社の能力に左右される。そのような社員を惹き付け、確保する当社の能力に影響を及ぼす要因に
       は、人件費の水準および構成、ならびに当社の事業が成功しており、能力のある社員の公正な採用、研修、お
       よび昇進を行う文化を当社が有しているという評判が含まれる。当社が社員に支払う報酬の大部分は、年度末
       裁量報酬の形態で支払われるものであり、その大部分は、繰延株式関連報奨の形態で支払われるため、GSグ
       ループの収益性の低下またはGSグループの将来的な収益性の見通しの低下のほか、報酬水準および条件に対す
       る規制上の制限は、能力の高い社員を採用し、確保する当社の能力に悪影響を及ぼす場合がある。
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       　金融サービス業界および金融サービス業界以外の業界（テクノロジー業界を含む）における、能力のある社
       員を獲得するための競争はしばしば熾烈である。当社は新たな規制上の要件による要請および当社の技術イニ
       シアティブに対応するための社員を採用し、確保するための競争の激化を経験している。新興および成長市場
       においてもこれは同様であり、当社は、当該市場において当社よりもはるかに大きなプレゼンスを有し、また
       はより幅広い経験を有している事業体との間で、しばしば能力のある社員の獲得を争っている。
        当社が営業活動を行っている法域における法令の変更が当社の社員の収入に対する課税または報酬額もしく
       は報酬の構成に影響を及ぼす場合においても、それらの法域で能力のある社員を採用し確保する当社の能力に
       悪影響が及ぶ可能性がある。
        当社の報酬慣行は、健全性監督機構（「PRA」）および金融行為監督機構（「FCA」）による審査および基準
       の対象となっている。大手金融機関として、当社はPRAおよびFCA、ならびにその他の世界中の規制当局によ
       る、報酬慣行に対する制限（競合他社に影響を及ぼすものとなるか否かは不明である）の対象となっている。
       これらの制限（今後制定される法律もしくは規制により、またはその結果として課されるすべての制限を含
       む）により、能力が高い社員を惹き付け、確保する当社の能力に悪影響が及ぶ形で、当社が報酬慣行を変更し
       なければならなくなる可能性がある。
       ネガティブな報道

        金融サービス業界全般およびとりわけ当社の事業は、ネガティブな報道の対象となっている。当社の社会的
       評価および事業は、それが正確であるかまたは真実であるか否かを問わず、ソーシャルメディアもしくはその
       他のインターネット上の掲示板に投稿され、または報道機関により公表される可能性のある、当社の事業およ
       び人員に関するネガティブな報道または情報により悪影響を受ける可能性がある。これらのチャネル、とりわ
       けソーシャルメディアを通じた情報伝達のスピードおよび広汎性は、ネガティブな報道に関連するリスクを拡
       大させる可能性がある。
       法的責任

        当社に多大な民事上もしくは刑事上の責任の負担が発生した場合または当社が重要な規制措置の対象とされ
       た場合には、当社の財務に重大な悪影響が及び、または社会的評価が著しく悪化するおそれがあり、その結
       果、事業の見通しに重大な支障が生じるおそれがある。当社はその事業において著しい法務リスクに直面して
       おり、金融機関を相手方とする訴訟や規制手続の請求件数および賠償請求額や罰金の額は依然として高水準と
       なっている。当社は、随時、当社の事業および営業活動の様々な点に関して、様々な政府機関、規制機関およ
       び自主規制機関による、その他の数多くの調査および審査の対象となっており、一部の例においては、それら
       の機関から文書および情報提供の要請を受けている。経験に基づくと、顧客による法的請求は、市場の低迷時
       に増加し、また雇用関係の請求は、従業員数削減時期の後に増加する。さらに、政府事業体は、これまでも現
       在も、当社が関わっている一定の訴訟の原告であり、当社は将来同一またはその他の政府事業体による民事上
       もしくは刑事上の訴訟または請求のほか、しばしば規制当局との和解後に開始される後続民事訴訟に直面する
       可能性がある。
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       　いくつかの大手金融機関が政府事業体と大規模な和解を行ったことが公表された。政府事業体との大規模な
       和解の傾向は、他の金融機関に対する類似訴訟の結果に悪影響を及ぼす可能性があり、大規模な和解がその他
       の和解の根拠またはひな形として利用されると政府関係者が発表している場合は、とりわけその可能性が高
       い。不確実な規制執行環境により、見積損失額を推定することが困難となり、その結果として、法定準備金
       が、その後実際に生じた和解金または制裁金と大幅に異なるものとなる場合がある。
        当社は、世界中で政府関係者その他の買収およびこれらへの違法支出、ならびに政府関係者その他に関する
       雇用慣行に関連する法令に服しており、かかる法令には米国海外腐敗行為防止法および英国贈収賄防止法が含
       まれる。これらの法令または類似の法令に違反した場合、多額の罰金が生じ、当社の事業活動に対して厳しい
       規制が課せられ、および当社の社会的評価が悪化するおそれがある。
        当社または当社の社員に関連する刑事事件の解決は、これにより民事訴訟に対するエクスポージャーが高ま
       り、当社の社会的評価に悪影響を及ぼし、当社が一般にまたは一定の状況において業務を行う上で制裁金もし
       くは事業制限を課される結果となり、またその他の悪影響を及ぼすおそれがある。
       予見できない事象または大災害

        コロナウイルスのようなパンデミックまたはその他の広範囲にわたる保健衛生上の緊急事態（またはそのよ
       うな緊急事態が発生する可能性に関する懸念）、テロ攻撃、地球上もしくは太陽に関係する異常気象またはそ
       の他の自然災害を含む、予見できない事象あるいは大災害が発生した場合、経済および金融の混乱が発生する
       おそれがあり、それにより当社がその事業を運営する能力が損なわれ、損失を被り得る営業活動上の問題（移
       動の制限を含む）が発生するおそれがある。
       気候変動

        気候変動に対する懸念は、当社の事業を中断させ、顧客取引水準および顧客の信用力に影響を及ぼし、また
       当社の社会的評価を悪化させるおそれがある。気候変動は、当社のいずれかまたは複数の主たる所在地におけ
       る営業活動を中断させる異常気象を引き起こす可能性があり、これにより、当社が顧客に対してサービスを提
       供し、顧客と関わり合う能力に悪影響が及ぶ可能性がある。気候変動は、当社の顧客の財務状態に対して悪影
       響を及ぼす可能性もあり、これにより、これらの顧客からの収益が減少し、かつ、これらの顧客に対するロー
       ンおよびその他の信用エクスポージャーに関する信用リスクが増大する可能性がある。さらに、当社が、また
       は当社の顧客が、気候変動に関係する一定の業界またはプロジェクトに関与した結果として、当社の社会的評
       価が悪化する可能性がある。
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       以下は、2020年2月29日に終了した四半期に係る当社の未監査四半期財務報告書10～11ページの抄訳である。
       新型コロナウイルス感染症（「COVID-19」）

        COVID-19     パンデミックの世界的拡大の発生により経済および財務上の混乱が生じており、それにより当社の
       事業、財務状態、流動性および業績に悪影響が及んでおり、また今後も引き続き同様となる可能性が高い。
       COVID-19パンデミックがどの程度当社の事業、財務状態、流動性および業績に対して継続的に悪影響を及ぼす
       かは、将来の展開に左右されるが、これは不確実性が高く、予測することができない。
        COVID-19     パンデミックは、（ⅰ）株式、債券およびコモディティ市場における評価額の急激かつ大幅な下
       落、ならびにこれらの市場のボラティリティの大幅な上昇、（ⅱ）一定の政府証券の相場および利回りの低下
       （場合によってはゼロを下回る下落）、（ⅲ）M&A活動の大幅な減少、および従前に発表された取引が完了す
       るか、または条件変更が行われるかどうかについての著しい不確実性、（ⅳ）株式新規発行活動の大幅な減
       少、（ⅴ）債券新規発行市場におけるより一層困難な状況、（ⅵ）顧客が流動性の増加を希望していることに
       よる貸出限度額（シンジケート方式による貸出限度額を含む）における多額の引出し、（ⅶ）ヘッジの有効性
       が低下するリスク（たとえば、政府証券およびヘッジ対象資産におけるショートおよびロングポジションの変
       動によるものを含む）、（ⅷ）デリバティブ・ポジションの評価および（場合によっては）担保がより困難な
       ものになったことによる増担保請求および紛争の大幅な増加、（ⅸ）石油・ガス、賭博・宿泊、および航空業
       界を含む、多くの業界における格付けの引下げ、信用力の低下および債務不履行、ならびに（ⅹ）在宅勤務体
       制導入の結果によるサイバーセキュリティリスク、情報セキュリティリスクおよびオペレーションリスクの増
       大をもたらした。
        COVID-19     パンデミックによる経済情勢および市況への影響は、それが顧客のニーズを満たすことになるた
       め、当社の流動性需要も増大させた。同様に、これらの不利な展開は、当社の自己資本比率およびレバレッジ
       比率に対して影響を及ぼした。
        世界中の政府当局が、2020年３月以降、市場の安定化および経済成長支援のための対策の強化を実施してい
       る。これらの対策が成功するかどうかは不明であり、またこれらの対策は、市場の混乱に対応する、または深
       刻かつ長引く経済活動の低下を回避するのに十分ではない可能性がある。当社はまた、COVID-19による経済情
       勢および市況への影響により、顧客との紛争、訴訟、ならびに政府および関連規制当局による監視に係るリス
       クの増大に直面している。
        パンデミックの継続期間およびこれに対応するために導入されている臨時対策の有効性は不明である。当社
       は、パンデミックが収束するまでは、投資銀行業務の取引水準が低下し、投資運用業務の収益が減少し、顧客
       による債務不履行が増加するものと予想している。パンデミックの収束後であっても、大半の主要な経済圏は
       引き続き不況に陥る可能性があり、当社は、当社の事業が主要な市場における長引く不況により重大な悪影響
       を受けるだろうと予測している。
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     ３【経営者による財政状態、経営成績及びキャッシュ・フローの状況の分析】

      （１）業績等の概要
       下記（３）「財政状態、経営成績及びキャッシュ・フローの状況の分析」参照。
      （２）生産、受注及び販売の状況

       該当なし。
      （３）財政状態、経営成績及びキャッシュ・フローの状況の分析

       以下は、当社の2019年11月期アニュアル・レポートの抄訳である。
      概況

       損益計算書
        損益計算書は、本書第一部第６                 １「財務書類－Ａ．2019年11月30日に終了した期間の財務書類」に記載さ
       れている。2019年11月期における当社の利益は18.0億ドルで、2018年11月期と比較して18パーセント減少し
       た。
        2019年11月期の純収益は81.0億ドルであり、2018年11月期と比較して３パーセント増加した。これは、主と
       して、機関投資家向けクライアント・サービスにおける純収益の増加によるものであったが、投資運用業務に
       おける純収益の大幅な減少、投資銀行業務における純収益の微減、ならびに投資および貸付業務における純収
       益の減少により部分的に相殺された。
        2019年11月期の一般管理費は54.4億ドルで、2018年11月期と比較して18パーセント増加した。これは、主と
       して、直接的従業員費用の大幅な増加、仲介、決済、取引所費および販売手数料の増加、ならびに（これらよ
       りは影響が少なかったものの）グループ会社（ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク（「グルー
       プ・インク」）またはその子会社をいう）から受けたサービスに対するマネジメント費用の支払い、事務所関
       連費用ならびに減価償却費および無形資産償却費の大幅な増加によるものであった。
        当社の純収益、セグメント別の報告および一般管理費に関する情報については、後記「業績」参照。
       自己資本比率

        2019年11月現在の当社の普通株式等Tier1（「CET1」）自己資本比率は、EU資本要求指令（「CRD」）に基づ
       くと11.6パーセントであった。
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       貸借対照表
        貸借対照表は、本書第一部第６                 １「財務書類－Ａ．2019年11月30日に終了した期間の財務書類」に記載さ
       れている。下記において、資産合計は、「固定資産」、「流動資産」および「年金制度の積立余剰額」の合計
       である。負債合計は、「短期債務：１年以内に期日の到来する金額」、「長期債務：１年を超えて期日の到来
       する金額」および「負債性引当金」の合計である。
        2019年11月現在の資産合計は1.04兆ドルであり、2018年11月現在と比較して1,541.5億ドル増加した。これ
       は、主として、保有金融商品が1,942.8億ドル増加したことを反映しているが、担保付契約が469.9億ドル減少
       したことにより部分的に相殺された。保有金融商品は、主として、金利デリバティブの増加を主因としてデリ
       バティブ商品が増加したこと、および現物商品が増加したことにより増加した。担保付契約は、主として、当
       社の活動および顧客取引の変動により減少した。
        2019年11月現在の負債合計は1.01兆ドルであり、2018年11月現在と比較して1,538.1億ドル増加した。これ
       は、売却済未購入金融商品が1,686.5億ドル増加したことを反映しているが、担保付借入金が220.6億ドル減少
       したことにより部分的に相殺された。売却済未購入金融商品は、主として、金利デリバティブの増加を主因と
       してデリバティブ商品が増加したことにより増加したが、現物商品が減少したことにより部分的に相殺され
       た。担保付借入金は、主として、当社の活動および顧客取引の変動により減少した。
        2019年11月現在の株主持分合計は342.5億ドルであり、2018年11月現在と比較して331百万ドル増加した。こ
       れは、主として、2019年11月期における当社の利益18.0億ドルおよび株式の発行340百万ドルを反映している
       が、配当金10.0億ドルの支払およびその他Tier1債（「AT1債」）に係る利息（税引後）542百万ドルにより部
       分的に相殺された。
        2019年11月現在および2018年11月現在のレベル３の金融資産は、それぞれ合計で53.3億ドルおよび53.1億ド
       ルであった。レベル３の金融資産の推移およびこれに関連する公正価値の測定を含むレベル３の金融資産に関
       する詳細については、本書第一部第６                    １「財務書類－Ａ．2019年11月30日に終了した期間の財務書類－(6)財
       務書類に対する注記」注記28参照。
        米国において一般に公正妥当と認められている会計原則（「米国会計基準」）に基づくと、2019年11月現在
       で、資産合計は3,936.1億ドル、負債合計は3,674.3億ドルであった。当社の米国会計基準に基づく資産合計お
       よび負債合計は、英国において一般に公正妥当と認められている会計慣行（「英国会計基準」）に基づくもの
       とは異なっている。これは、主として、当社がデリバティブの残高について、それらが通常の業務の過程にお
       いて差金決済されなかった場合に、当該残高について法的に強制力のある相殺権を有している場合であって
       も、英国会計基準に基づき総額で表示しているからである。
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       今後の見通し
        取締役会は、当社の当期末の財務状況は満足のいくものであったと考えている。当社の主な事業活動に関す
       る重大な変更は、現在のところ予測されていないが、取締役会は、英国によるEU脱退（「ブレグジット」）の
       決定および新型コロナウイルス感染症（「COVID-19」）の世界的拡大の当社への影響を継続して評価してい
       る。
        2020年12月末まで継続する予定のブレグジットの移行期間中、当社は、EUの顧客およびインフラに対する非
       差別的アクセスによる恩恵を引き続き受ける見込みである。当社が2020年12月31日にEU市場へのアクセスを
       失った場合、当社は、当社のEU顧客基盤の一部が、ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インクの他のEU
       子会社からサービスの提供を受けるようになると予測している。このような状況がどの程度まで発生するか
       は、移行期間終了時点で適用される枠組、ならびに当社がその顧客に対して第三国の支店を通じてどの程度ま
       で今後もサービスを提供できるか、および当社が英国内のクロス・ボーダーのアクセス体制にどの程度まで今
       後も依拠することができるかに左右される。詳細については、後記「規制関連事項およびその他の展開－その
       他の展開」参照。
        2019年11月期アニュアル・レポート公表時点において、COVID-19の世界的拡大の結果、各国政府が人の動き
       に関する制限を導入することとなり、また英国を含む世界中の金融市場および通常の事業活動の様式に混乱が
       広がった。このことが、著しい市場のボラティリティおよび世界規模での中央銀行による緩和的な金融政策の
       実施につながっており、また当社は、従業員の健康、重要な機能の継続的運営、および当社の顧客のサポート
       を維持するために事業継続計画（「BCP」）戦略を始動させた。当社の営業成績および財務成績に対して
       COVID-19がどの程度の影響を及ぼすかは、当該状況の継続期間および継続的な拡大感染を含む将来の展開に左
       右される。
      事業環境

       2019年11月期中、世界の経済活動は、2018年11月期と比較して減少したように思われた。これは、新興市場と
      米国を含む先進経済国の双方における成長率の低下を反映している。将来のグローバル成長についての懸念およ
      び強弱まちまちのマクロ経済的環境により、世界各国の中央銀行が、緩和的な金融政策を実施した。かかる金融
      政策には、2019年11月期中に米国連邦準備制度理事会がフェデラルファンドの金利引下げを３回実施し、目標レ
      ンジを1.5パーセントから1.75パーセントに設定したことが含まれる。2019年11月期中の市場の景気感も、米中
      間の貿易に関する継続的懸念およびブレグジットに関する複数の期限延長を含む、地政学的不確実性による影響
      を受けた。
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      業績
       純収益
        純収益には、第三者と関係会社の双方との有価証券、外国為替およびその他の金融商品の取引から生じる純
       利益、ならびに委託手数料が含まれる。これには、関連する利息および配当金が含まれる。詳細については、
       下記「セグメント別の報告」参照。
       セグメント別の報告

        下表は、当社の各セグメントの純収益を示したものである。
        ( 単位：百万ドル)                                 2019  年11月期       2018  年11月期

        投資銀行業務
        ファイナンシャル・アドバイザリー業務                                       742         693
        引受業務                                       775         871
        投資銀行業務合計                                      1,517         1,564
        機関投資家向けクライアント・サービス

        顧客取引執行のための債券・為替・コモディティ（「FICC」）取引                                      2,768         2,353
        株式関連業務                                      2,739         2,640
        機関投資家向けクライアント・サービス合計                                      5,507         4,993
        投資および貸付業務                                       501         532

        投資運用業務                                       571         777

        純収益合計                                      8,096         7,866

        当社は、純収益に計上される資金調達費用の各セグメントへの分配手法を更新した。その結果、上表の比較

       数値は当期の表示に合わせて修正されているが、純収益合計への影響はない。
        当社のセグメント構成は、下記の各項記載のとおりである。かかる記載には、当社の重要なセグメントであ
       る投資銀行業務および機関投資家向けクライアント・サービスについて設定された差異についての説明が添え
       られている。
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       投資銀行業務
        投資銀行業務は、以下の業務から成る。
        ファイナンシャル・アドバイザリー業務

         M&A、事業部門の売却、企業防衛、リストラクチャリング、スピンオフおよびリスク管理に関する戦略的
        アドバイザリー案件、ならびにこれらの顧客アドバイザリー案件に直接関連するデリバティブ取引を含む。
        引受業務

         幅広い有価証券およびその他の金融商品（ローンを含む）の公募・私募等（国内・海外取引および買収
        ファイナンスを含む）に係る株式および債券の引受、ならびにこれらの顧客向け引受業務に直接関連するデ
        リバティブ取引を含む。
        2019年11月期と2018年11月期の比較

         2019年11月期の投資銀行業務の純収益は15.2億ドルで、2018年11月期と比較して３パーセント減少した。
        これは、引受業務の純収益の減少を反映しているが、ファイナンシャル・アドバイザリー業務の純収益の増
        加により部分的に相殺された。
         引受業務の純収益の減少は、株式引受業務の純収益が大幅に減少したことを反映していたが、債券引受業
        務の純収益が増加したことにより部分的に相殺された。ファイナンシャル・アドバイザリー業務の純収益の
        増加は、M&A取引完了案件の増加を反映していた。
         2019年11月現在の当社の投資銀行取引の受注残高は、2018年11月現在と比較して減少した。これは、主と
        して、潜在的なアドバイザリー取引の純収益の見積りの減少によるものであった。この減少は、潜在的な株
        式引受取引と潜在的な債券引受取引の双方の純収益の見積りの増加により部分的に相殺された。
         当社の投資銀行取引の受注残高は、将来の収益が実現する可能性が比較的高いと当社が考える投資銀行取
        引による将来の純収益の見積りを示している。当社は、当社の投資銀行取引の受注残高の変動が、純収益に
        対して長期にわたって影響を及ぼす顧客取引水準についての有益な指標になるだろうと考えている。
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       機関投資家向けクライアント・サービス
        機関投資家向けクライアント・サービスは、以下の方法により収益を生み出している。
        ・当社は、大規模で流動性が高い市場において、顧客のために大量の取引を執行している。
        ・当社は、流動性が低い市場において、より流動性の高い市場で請求されるものよりも一般的にやや高めの
         スプレッドおよび手数料により顧客のために取引を執行している。
        ・当社は、顧客のリスク・エクスポージャー、投資目的、またはその他の複雑なニーズに対応するカスタマ
         イズもしくはオーダーメイド商品を伴う取引も構築および執行している。
        ・当社は、当社の顧客に対して、顧客の証券取引活動に対する融資を行うほか、証券貸借およびその他のプ
         ライム・ブローカレッジ・サービスを提供している。
        当社は、そのマーケット・メイキング活動に関連して、顧客の要望に応えて、または顧客の要望を見込ん

       で、通常は短期間にわたりトレーディング商品を維持している。当社はまた、これらのマーケット・メイキン
       グ活動より生じる当社のリスク・エクスポージャーを積極的に管理するためにトレーディング商品を保有して
       いる。当社は、そのトレーディング商品を公正価値で保有しており、その評価額の変動を純収益に反映させて
       いる。
        機関投資家向けクライアント・サービスは、以下の業務から成る。
        顧客取引執行のためのFICC取引

         金利商品、クレジット商品、モーゲージ、為替およびコモディティの現物とデリバティブ商品の双方によ
        るマーケット・メイキングに関連する顧客取引執行業務を含む。
         ・金利商品

         様々な満期の国債（インフレ連動証券を含む）、その他の政府保証証券、買戻条件付有価証券
         （「買戻条件付契約」）、ならびに金利スワップ、オプションおよびその他のデリバティブ
         ・クレジット商品

         投資適格社債、ハイイールド証券、信用デリバティブ、上場ファンド（「ETF」）、銀行ローンおよ
         びブリッジ・ローン、地方自治体証券、新興市場債および不良債権、ならびに倒産企業に対す
         る債権
         ・モーゲージ

         商業用モーゲージ関連証券、ローンおよびデリバティブ、住宅用モーゲージ関連証券、ローン
         およびデリバティブ、ならびにその他の資産担保証券、ローンおよびデリバティブ
         ・為替

         通貨オプション、直物・先物、ならびにG10通貨および新興市場商品に対するその他のデリバ
         ティブ
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         ・コモディティ
         コモディティ・デリバティブ、ならびに（これよりは影響が少ないものの）原油および石油製品、天
         然ガス、卑金属、貴金属およびその他の金属、電力、石炭、農産物ならびにその他のコモディ
         ティ商品を含む現物コモディティ
        株式関連業務

         株式商品のマーケット・メイキングに関連する顧客取引執行業務、ならびに株式、オプションおよび先物
        を扱う世界各地の主要取引所で機関投資家の取引を執行・決済することによる委託手数料のほか、店頭取引
        を含む。株式関連業務には、ヘッジファンド、ミューチュアル・ファンド、年金ファンドおよび財団を含む
        機関投資家に対する金融サービス、証券貸借サービスおよびその他のプライム・ブローカレッジ・サービス
        を提供する証券関連サービス事業も含まれており、主に金利スプレッドまたは手数料の形で収益が生み出さ
        れている。
         当社の業績は、（ⅰ）顧客取引水準および取引上のビッド／オファーのスプレッド、ならびに（ⅱ）当社
        のトレーディング商品の公正価値の変動、ならびに当社のトレーディング商品の保有、ヘッジおよび資金調
        達に関連する受取利息および支払利息を含む、互いに関連し合う様々な要因の組合せによる影響を受ける。
        2019年11月期と2018年11月期の比較

         2019年11月期の機関投資家向けクライアント・サービスの純収益は55.1億ドルで、2018年11月期と比較し
        て10パーセント増加した。
         2019年11月期の顧客取引執行のためのFICC取引の純収益は27.7億ドルで、2018年11月期と比較して18パー
        セント増加した。これは、金利商品および為替の純収益の増加、コモディティの純収益の大幅な増加、なら
        びに（これらよりは影響が少なかったものの）クレジット商品およびモーゲージの純収益の増加によるもの
        であった。
         2019年11月期の株式関連業務の純収益は27.4億ドルであり、2018年11月期と比較して４パーセント増加し
        た。これは、委託手数料および顧客取引執行のための株式取引の純収益の増加によるものであったが、証券
        関連サービスの純収益の減少により部分的に相殺された。
       投資および貸付業務

        投資および貸付業務には、当社による直接投資が含まれ、これは通常長期的な性質である。また、他のGSグ
       ループ（グループ・インクおよびその連結子会社をいう）事業体に対する投資サービスの提供に関連した純収
       益も含まれる。
       投資運用業務

        投資運用業務は、投資運用サービスおよびウェルス・アドバイザリー・サービス（ポートフォリオ管理およ
       び財務カウンセリングを含む）ならびに富裕層の個人および家族に対する委託売買業務およびその他の取引
       サービスを提供している。投資運用業務には、GSグループが運用するファンドに対する投資サービスの提供に
       関連した純収益も含まれる。
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       地域別データ
        地域別の当社の純収益の概要については、本書第一部第６                               １「財務書類－Ａ．2019年11月30日に終了した
       期間の財務書類－(6)財務書類に対する注記」注記５参照。
       一般管理費

        一般管理費は、主に人件費（グループ・インクの株価が株式報酬に及ぼす影響を含む）、従業員数および事
       業活動の水準の影響を受ける。直接的従業員費用には、給与、手当、裁量報酬の見積り、株式報酬の償却およ
       び時価評価、ならびに手当等のその他の項目が含まれる。裁量報酬は、とりわけ純収益の水準、財務成績全
       般、労働市場の実勢、事業構成、株式報酬制度の内容および外部環境等により著しい影響を受ける。
        下表は、当社の一般管理費および従業員数合計を示したものである。
        ( 単位：百万ドル)                                     2019  年11月期       2018  年11月期

        直接的従業員費用                                        2,394         1,945
        仲介、決済、取引所費および販売手数料                                         907         767
        市場開拓費                                         94         81
        通信およびテクノロジー費用                                         122         112
        減価償却費および無形資産償却費                                         116         58
        事務所関連費用                                         226         157
        専門家報酬等                                         186         203
        グループ会社から受けたサービスに対するマネジメント費用の支払い                                         919         802
        グループ会社に対して提供したサービスに対するマネジメント費用の請求                                        (370  )       (387  )
        その他費用                                         846         869
        一般管理費合計                                        5,440         4,607
        期末現在の従業員数合計                                        4,230         4,210

        上表において、直接的従業員費用には、株式報酬の時価評価に関連して、2019年11月期には175百万ドルの

       費用および2018年11月期には184百万ドルの控除が含まれていた。
        2019年11月期と2018年11月期の比較

         2019年11月期の一般管理費は54.4億ドルで、2018年11月期と比較して18パーセント増加した。
         2019年11月期の直接的従業員費用は23.9億ドルで、2018年11月期と比較して23パーセント増加した。両期
        間につき株式報酬の時価評価を除くと、2019年11月期の直接的従業員費用は22.2億ドルで、2018年11月期と
        比較して４パーセント増加した。
         2019年11月期の仲介、決済、取引所費および販売手数料は907百万ドルで、2018年11月期と比較して18
        パーセント増加した。これは、取引水準の上昇を反映している。
         2019年11月期の減価償却費および無形資産償却費は116百万ドルで、2018年11月期と比較して58百万ドル
        増加した。これは、主として、無形固定資産（コンピューター・ソフトウェア）が増加したことによる。
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        　2019年11月期の事務所関連費用およびグループ会社から受けたサービスに対するマネジメント費用の支払
        いは合わせて11.5億ドルであり、2018年11月期と比較して19パーセント増加した。これは、主として、当社
        がそのロンドンにおける業務をプラムツリー・コートにおける当社の新たなヨーロッパ本社に統合した結果
        として生じた経常外費用による。
         2019年11月現在の従業員数合計は、2018年11月現在と比較して実質的に増減なしであった。
       支払利息等

        支払利息等は、親会社およびグループ会社からの長期劣後ローンに対する利息から成る。
        2019年11月期と2018年11月期の比較

         2019年11月期の支払利息等は243百万ドルであり、2018年11月期と比較して３パーセント増加した。
       法人税等

        2019年11月期の実効税率は25.7パーセントであり、これに対して当社に適用される英国の法人税率は27.0
       パーセントであった。実効税率は、当社の法人税等を税引前利益で除した値を示している。
      貸借対照表および資金調達源

       貸借対照表管理
        当社のリスク管理上の課題の１つとして、当社の貸借対照表の規模および構成を管理できるようにすること
       が挙げられる。当社は、GSグループのレベルで行われている全社的な貸借対照表管理のプロセスを、これらの
       要素の管理に利用している。当社の資産基盤は、顧客取引、相場の変動および事業機会によって変動するが、
       当社の貸借対照表の規模および構成は、特に、（ⅰ）全体的なリスク許容度、（ⅱ）保有する自己資本の額、
       および（ⅲ）当社の資金調達プロファイルを含む要素も反映している。当社の自己資本の管理プロセスに関す
       る情報については、本書第一部第２                   ３「事業の内容－自己資本管理および規制上の自己資本－自己資本管理
       （監査済）」参照。
        当社は、適切なリスク管理を確保するため、十分に流動性の高い貸借対照表の維持に努めており、またGSグ
       ループの資産および負債の積極的な管理のため、以下を含めたGSグループの手続を活用している。
        （ⅰ）貸借対照表計画
        （ⅱ）貸借対照表上の限度額
        （ⅲ）主要指標のモニタリング
        （ⅳ）シナリオ分析
        貸借対照表計画

         GSグループは、資産合計および資産構成の見積りと、３年間の計測期間において予定される資金調達源と
        を組み合わせた貸借対照表計画を作成している。この計画は四半期ごとに見直され、事業上の必要性や市況
        の変化に応じて調整されることがある。
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        貸借対照表上の限度額
         限度額は、GSグループの収益創出部門、トレジャリーおよびGSグループの独立したリスク監督・管理部門
        の間の迅速な上申および協議を日常的に確保するために、GSグループの最大リスク選好度を反映したレベル
        ではなく、実際の運用レベルに近い水準に設定されている。GSグループのファームワイド資産・負債委員会
        およびGSグループのリスク・ガバナンス委員会は、貸借対照表上の限度額の検討および承認を行っている。
        さらに、GSグループのリスク・ガバナンス委員会は、一定の金融商品について、当該ポジションのより長期
        の保有を防ぐため、長期保有限度額を定めている。限度額の変更要請は、GSグループの主要指標に及ぼす影
        響を考慮して判断される。限度額の遵守状況は、収益創出部門およびトレジャリー、ならびに独立したリス
        ク監督・管理部門によってモニターされている。
        主要指標のモニタリング

         資産および負債の規模および構成、限度額の利用状況ならびにリスク指標を含む主要な貸借対照表指標
        は、事業別とGSグループ・ベースの双方でモニターされている。資産は各事業に配分され、新たな事業活動
        により生じた動きのほか、相場の変動が検討および分析されている。
        シナリオ分析

         GSグループは、貸借対照表の規模および構成の管理をいかにして行うかを判断するため、グループ・イン
        クおよびその子会社のシナリオ分析を行っている。これらのシナリオは、多岐にわたる経済シナリオに基づ
        き、様々なマクロ経済的な仮定およびGSグループ固有の仮定を用いて短期および長期の計測期間を対象とし
        ている。
       資金調達源

        当社は、担保付借入金、関係会社間無担保借入金、外部無担保借入金および株主持分を主な資金調達源とし
       ている。当社は、以下を含む多数の様々な商品を通じて、この資金調達を行っている。
        ・買戻条件付契約および貸付有価証券担保金
        ・グループ・インクおよびその他の関係会社からの関係会社間ローン
        ・発行社債（ノート、証書およびワラントを含む）
        ・その他借入金（資金の手当のあるデリバティブ商品および売却ではなく資金調達として会計処理される資
         産の移転を含む）
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        下表は、当社の資金調達源に関する情報を示したものである。
         ( 単位：百万ドル)                     2019  年11月現在               2018  年11月現在

         担保付借入金                    130,087       52 %         152,145       56 %
         関係会社間無担保借入金                     64,311       25 %          61,493      23 %
         外部無担保借入金                     23,139       9 %          25,197       9 %
         株主持分合計                     34,248       14 %          33,917      12 %
         資金調達源合計                    251,785       100  %         272,752      100  %
        一般に当社は、様々なグローバル市場において、資金調達のための商品を多数の多様な債権者の基盤に対し

       て、当社自身の販売員および第三者販売者を通じて販売している。当社は、外部債権者との関係は当社の流動
       性に重要な意味を持つと考えている。これらの債権者には、銀行、借入有価証券の貸付人、企業、年金ファン
       ド、保険会社、ミューチュアル・ファンドおよび個人が含まれる。当社は、当社の外部資金調達プログラム全
       般にわたる債権者の集中をモニターするため、様々な社内ガイドラインを設定している。
        担保付資金調達

         当社は、トレーディング商品の相当な部分について、外部の取引先のほか関係会社から必要な資金を担保
        付で調達する。担保付資金調達には、貸借対照表上の担保付借入金が含まれる。
         当社はまた、証券貸借契約に基づき借り入れた有価証券の担保として、当社のトレーディング商品を差し
        入れることがある。当社は、当社のまたは顧客による売却済未購入の有価証券の売建て取引をカバーするた
        めにも、自社のトレーディング商品を用いる。担保付資金調達は、貸し手に担保を提供するため、無担保資
        金調達の場合よりグループ・インクおよび／または当社の信用度の変化による影響を受けにくい。とはいう
        ものの、当社は、取引期間、満期の構成、取引先の集中、担保の適格性および取引先のロールオーバーの可
        能性を考慮して、当社の担保付資金調達活動の借換リスクを分析している。当社は、満期が分散化した期間
        取引、取引先の分散化、余剰の担保付資金調達、およびグローバル・コア流動資産（「GCLA」）を通じた残
        余リスクへの事前の資金調達の実施により、借換リスクの軽減に努めている。
         当社は、資金調達の対象である資産の流動化のために適切な期間が設定された担保付資金調達の実行に努
        めており、とりわけ市場ストレス時には担保付での資金調達がより困難となり得る資産クラスを担保とする
        担保付資金調達の場合には、長めの満期を設定することに努めている。
         GCLAに含めることができない有価証券を担保とする当社の担保付資金調達の大半は、短期買戻条件付契約
        および貸付有価証券担保金取引を通じて実行している。当社は、発行社債、その他借入金および関係会社間
        ローンを通じた担保付資金調達も行っている。
         貸借対照表上の担保付借入金に含まれる当社の外部からの担保付資金調達（流動性の高い政府債および政
        府機関債のみを担保とし得る資金調達を除く）の加重平均満期は、2019年11月現在、120日間を超えてい
        た。
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        関係会社間無担保借入金
         当社は、主として、その直接親会社であるゴールドマン・サックス・グループUKリミテッドと、ゴールド
        マン・サックス・ファンディング・エルエルシー（「ファンディングIHC」）からの関係会社間無担保借入
        金を通じて資金調達を行っている。
         ファンディングIHCは、グループ・インクの全額出資直接子会社であり、GSグループの優先的破綻処理戦
        略の実行を促進している。GSグループの無担保での資金調達の大半はグループ・インクが行っており、同社
        は、ファンディングIHCおよび当社を含むその他の子会社に対し、それぞれの資産担保融資需要、流動性要
        件および自己資本要件を満たすために必要な資金を貸し付けている。このような子会社の資金調達方法に
        は、管理が強化され、当社およびその他の子会社の資金需要に、より柔軟に対応できるという利点がある。
        関係会社間無担保借入金には、ローン、劣後ローンおよびその他借入金が含まれる。
        外部無担保借入金

         外部無担保借入金には、発行社債、その他借入金、銀行ローンおよび当座貸越が含まれる。
        株主持分

         株主持分は、安定的かつ永続的な資金調達源である。詳細については、本書第一部第６                                              １「財務書類－
        Ａ．2019年11月30日に終了した期間の財務書類－(6)財務書類に対する注記」注記21および22参照。
      規制関連事項およびその他の展開

       規制関連事項
        当社の事業は、世界中の広範囲にわたる規制および監督の対象となっている。規制当局および政策立案当局
       は、規制を導入済みまたは検討中である。規制改革により当社に対して影響が及ぶ主な分野は、規制上の自己
       資本要件の引上げと、一定の業務に対する規制および制限の拡大になるものと予想されている。しかし、新規
       則および規則案の多くは非常に複雑であるため、当該規制改革の影響の全容は、規則が実施され、EUおよび／
       または英国の最終的な規制の下で市場慣行が発展するまでは不明であろう。
        当社は、ブレグジットの結果として、当社が行う取引および事業に対して適用される規制上の枠組に大幅な
       変更が生じるものと予想している。
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        リスク・ベースの自己資本比率
         2019年６月、EU官報においてEU自己資本規制（「CRR」）およびCRDの改正が公表された。
         CRRの改正には、レバレッジ比率、安定調達比率、自己資本および適格債務の最低基準（「MREL」）、カ
        ウンターパーティー信用リスク、市場リスク、セントラル・カウンターパーティーに対するエクスポー
        ジャー、集合投資事業に対するエクスポージャー、大規模エクスポージャー、ならびに報告および開示に係
        る要件に関する規則の変更が含まれる。CRRの改正の大半は、2021年６月28日より適用される予定である。
        MRELの改正は、既に効力が生じている。市場リスク改訂の実施時期は技術的基準次第であるが、かかる基準
        はまだ成立していない。当社は、拘束力のある市場リスク規則は2023年までは適用されないだろうと予想し
        ている。
         CRDの改正には、金融持株会社、報酬、金利リスク管理、監督権限およびマクロ・プルーデンスな自己資
        本要件に関する規定が含まれる。英国は、EU官報での改正公表時点でEU加盟国であったため、CRDの改正を
        採用することを要求されている。CRDの改正は時間をかけて段階的に導入され、大半の変更が2021年６月28
        日より適用される予定であるが、一部のマクロ・プルーデンスな措置は、2022年１月１日より適用される予
        定であり、EUに中間持株親会社を置く旨の要件は、2023年12月30日より適用される予定である。
         2017年12月、バーゼル銀行監督委員会（「バーゼル委員会」）は、バーゼル委員会による国際的な自己資
        本比率水準を強化した自己資本規制の枠組（「バーゼル３」）金融危機後の規制改革の最終化と称する基準
        を公表した。かかる基準は、社内で策定された自己資本要件に、標準的手法に基づく自己資本要件に対する
        一定の割合でフロアを設定するものである。かかる基準は、信用リスクに対するバーゼル委員会の標準的手
        法およびモデルに基づく手法を改訂し、オペレーションリスク資本に対する新たな標準的手法を定めるもの
        でもある。2019年11月、バーゼル委員会は、信用評価調整（「CVA」）リスクの枠組について追加の改訂を
        提案した。バーゼル委員会は、各国の規制当局に対し、2022年１月１日からこれらの基準を実施し、また
        2027年１月１日まで段階的に新たなフロアを設定するよう提案した。
         バーゼル委員会の基準は、かかる基準を実施するための規則を各法域内の該当する規制当局が実施して初
        めて、当該法域において効力を生じる。
         最新のバーゼル委員会の動向による当社への影響（リスク・ウェイト資産および規制上の自己資本比率を
        含む）は、対応する規制が実施されるまでは不確実なものとなっている。
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        報酬慣行
         EUにおいては、CRRおよびCRDには、金融安定理事会の報酬基準を導入するために策定された報酬規定が含
        まれる。これらの規則は、EU加盟国により実施されており、とりわけ、当社を含むEU規制対象事業体のリス
        ク・プロファイルに重大な影響を及ぼすとみなされる社員を含む一定の社員への固定報酬に対する変動報酬
        の比率を制限するものである。CRRおよびCRDの改正により、これらの規則の一定の側面が変更された。かか
        る変更には、とりわけ、報酬の最低繰延期間が引き延ばされたことが含まれる。
       その他の展開

        ブレグジット
         EUおよび英国が合意した離脱協定（「離脱協定」）は、2020年１月31日付で発効し、英国は、同日をもっ
        てEU加盟国ではなくなった。離脱協定の下での移行期間は、EUおよび英国が将来の貿易協定について交渉で
        きるよう2020年12月末まで継続する。離脱協定は、移行期間をあと１年間または２年間延長することが可能
        である旨を規定している。しかし、英国は、2020年12月31日を超える移行期間の延長は行わないことを誓約
        している。移行期間中、英国はEU加盟国と同様に扱われるため、当社は、EUの顧客およびインフラに対する
        非差別的アクセスによる恩恵を依然として受けるだろう。移行期間の終了時に、当社を含む英国において設
        立された企業は、そのEU全土における「パスポート（passports）」を失い、概してEU外の国における事業
        体と同様に扱われることが予測されている。そのため、これらの企業のEUへのアクセスは、EUおよび国内法
        に準拠することとなり、また自由貿易協定等のその他の協定に服することを条件として、EUの同等性の決
        定、またはこれらの企業が国内の体制に基づき免許もしくは適用除外を得られるかどうかに左右される可能
        性がある。移行期間終了後は、また当該期間経過後も存続する協定に服することを条件として、英国は、EU
        の金融サービス法を引き続き適用する義務を負わない可能性があり、EU法に相当する規則のうち当該時点で
        英国において運用開始されていない規則（2019年EU自己資本規制の一部等）を採用しない可能性がある。
         既存の非EU加盟国に関する同等性に係る体制に基づき、EUおよび英国は、2020年６月末までにそれぞれの
        同等性評価を完了することに合意した。これらの評価の結果が移行期間終了までに公表されるかどうか、お
        よび英国会社がそれぞれの移行期間後の計画において同等性の利用に依拠できるかどうかは著しく不確実で
        ある。GSグループは引き続き、英国の金融サービス会社が2020年12月31日にEU市場へのアクセスを失うとい
        うシナリオ（「ハード」・ブレグジット）に向けて準備する一方で、当社の顧客があらゆるより有利なシナ
        リオからの恩恵を受けられるような柔軟性や好位置を当社が保つことを確保している。移行期間終了後、一
        定の法域においては、各国内のクロス・ボーダー・アクセス体制に基づき（たとえば、特定の免許または適
        用除外に基づき）、GSグループがその英国事業体によるある程度の継続的なアクセスを見込めることも、GS
        グループの計画において認識されている。
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        　ハード・ブレグジットのシナリオを管理するためのGSグループの計画は、現在当社が行っている一定の活
        動を新たな法人および／または異なる法人に移行すること、顧客および取引先と協力し、これらの者がGSグ
        ループのEU法人のいずれかを取引相手とするように取引書類を改定すること、GSグループのインフラを変更
        すること、新たな不動産を取得し開発すること、ならびに（場合によっては）当社の従業員をEU内のオフィ
        スに異動させることを含んでいる。
         当社の機関投資家向けクライアント・サービスおよび投資銀行業務の顧客のうち重要なものは、特定の法
        域において専門家または適格カウンターパーティーに分類されており、個々の加盟国が定める国内の取決め
        （免許または適用除外）に基づき、引き続き英国のサービス・プロバイダーおよび事業体からサービスを受
        け、また引き続きこれらと取引することを選択する可能性がある。当社は、顧客がかかる取扱いを希望し、
        かつそうすることが可能である限りにおいて、このような形での商品およびサービスの提供を継続する予定
        である。それらの顧客は、引き続き当社を取引相手とすることができ、当社は、利用可能な場合には適用あ
        るクロス・ボーダー免許および適用除外の申請を行っている。当社はまた、認可を受けた第三国支店をEU内
        に設立する予定であり、かかる支店は、機関投資家向けクライアント・サービスによって、それらの支店が
        認可を受けた法域の国内顧客との取引のために利用されることとなる。
        ロンドン銀行間取引金利（「LIBOR」）を含む銀行間取引金利（「IBOR」）の置換

         いくつかの主要法域（たとえば、米国、英国、EU、スイスおよび日本）における中央銀行および規制当局
        は、IBORに代わる適切な指標を選定し、かかる指標への移行を実施するため、ワーキング・グループを招集
        している。LIBORの規制機関である金融行為監督機構（「FCA」）は、2021年以降はパネル銀行に対して
        LIBORへの貢献を強制しない旨を表明した。
         上記の主要法域における市場主導型のワーキング・グループは、それらにとっての好ましい代替的リスク
        フリー指標金利を既に選択し、これらの問題に関する協議内容（IBORに連動する契約および金融商品におけ
        るフォールバック条項の方法論ならびに代替的リスクフリー指標金利の期間構造の導出を含む）を公表して
        おり、今後も引き続き公表する見込みである。このことは、金融市場がIBORに代わる代替的リスクフリー指
        標金利の利用へと移行する上で非常に重要となる。
         当社は、2021年以降に満期が到来する金融商品および契約を含め、IBORに対するエクスポージャーを有し
        ている。当社のエクスポージャーは、当社がマーケット・メイキング活動に関連して保有する有価証券から
        生じるほか、当社が、当社の顧客のためにマーケット・メイキングを行うため、また当社のリスクのヘッジ
        を行うために締結するデリバティブ取引からも生じる。当社は、当社が発行する変動金利証券およびその他
        の資金調達のための商品におけるIBORに対してもエクスポージャーを有している。
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        　GSグループおよび当社は、自らおよびその顧客がIBORから代替的リスクフリー指標金利への秩序ある移行
        を円滑に行うことができるように努めている。そのためGSグループ（当社を含む）は、以下の事項に主眼を
        置いたプログラムを策定した。
         ・自らの事業（取引および商品を含む）全体にわたる影響の評価およびモニタリング
         ・影響を被る可能性のある既存の金融商品および契約の範囲、ならびにこれらの金融商品および契約に適
          切なフォールバック条項がどの程度既に含まれているか、または二者間の交渉による修正もしくはプロ
          トコル等の業界共通のツールを用いた修正がどの程度必要であるかの特定および評価
         ・代替的リスクフリー指標金利への円滑な移行に備えるためのインフラ（たとえば、モデルおよびシステ
          ム）の強化
         ・中央銀行や業界のワーキング・グループへの積極的な参加（業界の協議に応じることを含む）
         ・顧客の啓発および顧客とのコミュニケーション
         GSグループは、このプログラムの一環として、この移行に内在するリスクをシステマティックに特定する

        ことを試みている。これらのリスクには、財務リスク（たとえば、スワップ・スプレッドの拡大に起因する
        ストレス下の利益のボラティリティや、取引先がそのポジション移行への参加に難色を示したことによる資
        金調達源の喪失）ならびに非財務リスク（たとえば、顧客および／または取引先とのフォールバックに関す
        る交渉不能、フォールバック条項の解釈および導入に関連した紛争の可能性、ならびに移行に係る営業活動
        上の障害）が含まれる。GSグループは、代替的リスクフリー指標金利への秩序ある移行を円滑に行うため、
        幅広い業界や規制当局のワーキング・グループ（たとえば、国際スワップ・デリバティブ協会、イングラン
        ド銀行のポンドリスクフリー指標金利に関するワーキング・グループおよび連邦準備制度理事会の代替的指
        標金利委員会）に関与しており、また当社は引き続き当社の顧客および取引先と関わっていく。
         代替的リスクフリー指標金利の市場は引き続き発展しており、当社はそれらの発展に従いかかる代替的リ
        スクフリー指標金利に移行する見込みである。流動性に基づき可能な範囲で、当社はかかる移行を開始して
        いる。これには、マーケット・メイキングおよび顧客取引の円滑化のためのポンド翌日物平均金利に基づく
        デリバティブ契約の締結が含まれる。
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      リスク管理
       リスクは、当社の事業に内在するものであり、これには流動性リスク、市場リスク、信用リスク、オペレー
      ションリスク、モデルリスク、法務リスク、コンプライアンスリスク、コンダクトリスク、規制上のリスクおよ
      び評判リスクが含まれる。当社のリスクには、当社のリスクの種類、地域または世界中の事業全般にわたるリス
      ク、ならびに不確実な結果をもたらし、当社の財務成績、流動性および社会的評価に対して重大な影響を及ぼす
      可能性があるリスクが含まれている。当社のリスク管理プロセスに関する詳細については、本書第一部第５                                                        ３
      「コーポレート・ガバンスの状況等－（１）コーポレート・ガバナンスの概要－④リスク管理－リスク管理の概
      要および体制」参照。また、当社のリスク分野に関する情報については、下記「流動性リスク管理」、「市場リ
      スク管理」、「信用リスク管理」、「オペレーションリスク管理」および「モデルリスク管理」ならびに本書第
      一部第３     ２「事業等のリスク」参照。
      流動性リスク管理

       概要（監査済）
        流動性リスクは、当社固有の、広く業界全体の、または市場全体の流動性ストレス事由が生じた場合に当社
       が資金調達をできなくなり、または当社の流動性に対するニーズを満たすことができなくなるリスクである。
       当社は、流動性および資金調達に関する包括的かつ保守的な一連の方針を策定している。当社の主たる目的
       は、逆境下にあっても、当社の資金需要を満たすと共に、当社の中核事業が顧客にサービスを提供し、収益を
       生み出し続けることができるようにすることにある。
        トレジャリーは、GSグループの首席財務執行役員に報告を行っている。トレジャリーは、GSグループのリス
       ク選好度の範囲内で、GSグループの流動性および資金調達戦略を策定、管理および執行することについて主た
       る責任を負っている。
        流動性リスク部門は、収益創出部門およびトレジャリーから独立しており、GSグループの首席リスク担当役
       員に報告を行っている。流動性リスク部門は、GSグループの世界中の事業全般にわたる監督ならびにストレ
       ス・テストおよび限度額の枠組の構築を通じて、GSグループの流動性リスクを評価、モニターおよび管理する
       ことについて主たる責任を負っている。当社の流動性リスク管理の枠組は、GSグループの枠組に沿ったもので
       あり、かつその一部である。
       流動性リスク管理原則（監査済）

        当社は、（ⅰ）ストレス時における流出を補填するためのGCLAの形での十分な超過流動性の保持、（ⅱ）適
       切な資産・負債管理の維持、および（ⅲ）実行可能な緊急時資金調達計画の維持という３つの原則に従い、流
       動性リスクを管理している。
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        GCLA
         GCLAは、ストレス環境下で現金支出および担保提供が必要となる様々な可能性に対応するために当社が維
        持している流動性である。流動性の一次的原則とは、流動性危機に陥った場合に必要と予想される当社の潜
        在的現金および担保提供の必要性に対して事前に資金手当を行い、その流動性を、非担保対象であり流動性
        の高い有価証券および現金の形で保持することである。当社は、買戻条件付契約の締結により、または売戻
        条件付有価証券（「売戻条件付契約」）の満期により、流動化を通じて、当社のGCLA上で保有する有価証券
        を数日以内に現金に換金することができるほか、当該現金により、当座の債務履行に際し、その他の資産を
        売却したり、または信用リスクに敏感な市場から追加融資を受けたりすることなく対応できると考えてい
        る。
         当社のGCLAは、資金調達が困難な環境下でも、すべての主要な市場において適時決済を確保する上で十分
        な営業上の流動性を提供するために、複数の資産の種類、発行体および清算機関にわたり配分されている。
        資産・負債管理

         当社の流動性リスクの管理方針は、資金調達市場が長期的なストレスにさらされている場合であっても、
        十分な資金調達が確実に行えるよう構築されている。当社は、複数の市場、商品および取引先にわたる資金
        調達について、その満期および多様性を管理するほか、その資産の特徴および流動性プロファイルを考慮し
        て、適切な期間の多様な外部資金調達プロファイルを維持するよう努めている。
         当社の目標は、平常時のみならず市場ストレス時にも当社の資産のための資金調達を行い、契約債務およ
        び偶発債務を履行するための十分な流動性を確保することである。積極的な貸借対照表管理プロセスを通じ
        て、実際の資産残高およびその予測を用いて担保付または無担保での資金調達の必要性が判断される。流動
        性危機が生じた場合には、資産の売却（当社のGCLAを除く）に依存しないようにするため、当社はGCLAをま
        ず利用する。しかしながら、当社は、流動性危機が重大である場合または長期に及ぶ場合には、秩序ある方
        法で資産を売却することが賢明または必要な方法であると認識している。
        緊急時資金調達計画

         GSグループは、流動性危機や市場ストレス期間を分析し、それらに対応するための枠組を定めるために緊
        急時資金調達計画（GSI固有の補遺を含む）を整備している。緊急時資金調達計画は、流動性危機および／
        または市場混乱の深刻さの評価ならびにそれらの管理を助けるために継続的に検討される一連の潜在的リス
        ク要因、主要な報告および数的指標について概説している。緊急時資金調達計画には、当社が流動性危機に
        直面していると評価される場合に当社がとることのできる方策（これには、当社の潜在的現金需要および担
        保提供の必要性の見積りに対する事前の資金調達、ならびに流動性の二次的源泉の利用が含まれる）につい
        ても記載されている。当該計画には、発生する可能性のある特定のリスクに対する軽減策および取組事項に
        ついても記載され、これらの実行責任者が定められている。
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       ストレス・テスト
        当社のGCLAの適切な規模を決定するため、当社は、幅広いシナリオおよび計測期間にわたる流動性の流出に
       ついてモデルを作成している。流動性流出モデルと称される当社の主要な社内的流動性リスクモデルの１つ
       は、当社の流動性リスクを30日間のストレス・シナリオで数値化する。その他の要因についても検討が行われ
       ている。これには、日中流動性モデルと称される追加の社内的流動性リスクモデルを通じた日中流動性に対す
       る潜在的ニーズの評価、当社の長期ストレス・テスト・モデルの結果、破綻処理流動性モデル、およびその他
       の適用ある規制上の要件、ならびに当社の状態のほか金融市況に対する定性的評価が含まれるが、これらに限
       定されない。流動性流出モデル、日中流動性モデルおよび長期ストレス・テスト・モデルの結果は、幹部経営
       陣に対して定期的に報告される。GSグループおよび当社は、ストレス・テストも実施している。全社的なスト
       レス・テストに関する情報については、本書第一部第５                              ３「コーポレート・ガバンスの状況等－（１）コー
       ポレート・ガバナンスの概要－④リスク管理－リスク管理の概要および体制」参照。
        流動性流出モデル

         流動性流出モデルは、市場全体に及ぶストレスおよびGSグループ固有のストレスの組合せを含む複数シナ
        リオの実施に基づくものである。これらのシナリオは、以下の定性的要素を特徴としている。
         ・消費者および企業の景況感の冷込み、金融および政治の不安定性、ならびに市場価値の悪化（株式市場
          の潜在的な落込みおよびクレジット・スプレッドの拡大を含む）をはじめとする深刻で厳しい市場環
          境。
         ・重大な損失、評判被害、訴訟、および／または格付の引下げによってもたらされる可能性のあるGSグ
          ループ固有の危機。
         以下は、当社の流動性流出モデルにおいてモデル化された要素のうち主要なものである。

         ・30日間のシナリオにおける流動性に対するニーズ。
         ・グループ・インクおよびその格付対象子会社（GSIを含む）の長期的な優先無担保信用格付の２段階引
          下げ。
         ・資金調達市場における市況の変化による、当社の無担保資金調達および担保付資金調達の利用の制限。
         ・無担保債券の満期到来等の契約上の流出および偶発的な流出（当社のプライム・ブローカレッジ業務に
          おける顧客預金残高の引出しまたは当社の上場および店頭決済デリバティブの価値が悪化することによ
          り必要となる変動証拠金の増額を含むが、これらに限定されない）の組合せ。
        日中流動性モデル

         当社の日中流動性モデルは、流動性流出モデルと同じ定性的要素を特徴とするシナリオ分析を用いて当社
        の日中流動性に対するニーズを測定するものである。同モデルは、日中流動性の源泉の利用が制限されると
        いうシナリオにおいて増加した日中流動性要件のリスクの評価を行うものである。
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        長期ストレス・テスト
         当社は、当社が厳しい流動性ストレスにさらされ、その後も困難な状況が継続する環境の中で回復を図る
        長期ストレス期間における当社の流動性ポジションを見通すために、長期ストレス・テストを活用してい
        る。
        破綻処理流動性モデル

         GSグループの破綻処理計画に対する取組に関連して、GSグループは、ストレス環境下におけるGSグループ
        の主要な子会社（GSIを含む）の流動性に対するニーズを見積もる破綻処理流動性の充実・調整の枠組を設
        定した。GSグループは、破綻処理流動性執行ニーズの枠組も設定しており、かかる枠組は、GSグループの優
        先的破綻処理戦略に基づいたグループ・インクの破産申請後、GSグループの主要な子会社（GSIを含む）が
        安定化し縮小するために必要とする、流動性に対するニーズを測定するものである。
         また、GSグループは、グループ・インクの破産手続開始の是非およびその時期について詳細な情報に基づ
        いた判断を下すために必要となる情報をGSグループの取締役会に対して提供するよう設計された、トリガー
        およびアラートの枠組も設定している。
       限度額

        当社は、様々なレベルおよび各種の流動性リスクにわたり流動性リスク限度額を使用し、当社の流動性エク
       スポージャーの規模を管理している。限度額は、当社の流動性リスク許容度を踏まえた許容可能なリスクのレ
       ベルと比較して計測される。これらの限度額を設定する目的は、幹部経営陣による当社全体の流動性プロファ
       イルのモニタリングおよび管理を支援することである。
        GSI取締役会のリスク委員会およびGSIのリスク委員会は、当社の限度額を承認する。限度額は頻繁に検討さ
       れ、必要な承認を取得した上で、変遷する市況または事業状況を反映するために恒久的または臨時的のうちい
       ずれか該当する形式で変更される。
        限度額は、当社のトレジャリーおよび流動性リスク部門によってモニターされる。流動性リスク部門は、限
       度額を超過した事象を適時に認識し、かつその旨を幹部経営陣および／または適切なリスク関連の委員会へ上
       申する責任を負っている。
       GCLAおよび非担保対象指標

        GCLA
         上記の当社の社内的流動性リスクモデルの結果のほか、その他の要因（当社の状態のみならず金融市況に
        対する定性的評価を含むが、これらに限定されない）の検討に基づき、当社は、2019年11月現在および2018
        年11月現在の当社の流動性ポジションが共に適切であったと考えている。当社はごく限られた有価証券およ
        び現金のみに当社のGCLAの範囲を限定しているが、資金調達が困難な環境下でもそれらの流動性が高いこと
        がその理由である。非担保対象有価証券の中でも流動性の低いものや約定済のクレジット・ファシリティー
        等も超過流動性の源泉となり得るが、当社はこれらをGCLAに含めていない。
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        　下表は、当社のGCLAについての情報を資産クラスごとに示したものである。
                                     2019  年11月期            2018  年11月期

         ( 単位：百万ドル)                              の平均値              の平均値
         翌日物現金預金                               13,583              22,037
         米国政府債                               19,747              18,710
         英国政府債                               11,708              9,938
         フランス政府債                                7,784              6,760
         ドイツ政府債                                6,315              6,678
         日本政府債                                2,317              2,410
         合計                               61,454              66,533
         最低所要GCLAは、当社が直接的に保有しているものであり、当社が流動性要件を満たすためにのみ利用す

        ることが意図されているものであって、グループ・インクまたはファンディングIHCは、これを利用するこ
        とができないと想定されている。当社において保有しているGCLAに加え、GSグループがグループ・インクま
        たはファンディングIHCにおいてグローバルGCLAの一部を直接保有している。これは、場合によっては当社
        またはその他の主要な子会社に対して追加で提供されることがある。
        その他の非担保対象資産

         当社のGCLAに加えて、当社はその他の非担保対象である現金および金融商品も大量に保有している。これ
        らの資産には、当社のGCLAに含まれていないその他の政府債、マネー・マーケット優良証券、社債、証拠金
        取引可能な株式、ローンおよび現金預金が含まれる。当社のその他の非担保対象資産の公正価値の平均値
        は、2019年11月期において330.0億ドル、および2018年11月期において261.1億ドルであった。
       規制上の流動性枠組

        バーゼル委員会による流動性リスクの管理、基準およびモニタリングの国際的な枠組の実施により、流動性
       カバレッジ比率（「LCR」）および安定調達比率（「NSFR」）の使用が要求されている。
        当社は、英国規制当局および欧州委員会が承認したLCR規則に基づき、最低100パーセントのLCRを満たす必
       要がある。2019年11月に終了した直近の12ヶ月間における当社の平均月間LCRは、最低要件を上回っていた。
        NSFRは、１年間の計測期間にわたり、金融機関の資産およびオフバランスシート取引に対する中長期的かつ
       安定した資金調達を促進することを目的とするものである。2019年６月、欧州委員会は、当社を含むEUの一定
       の金融機関に対してNSFRを実施する旨のCRRを改正する規則を成立させた。当社は、ブレグジットの移行期間
       が終了するまでには、この要件が英国法に組み込まれると見込んでいる。NSFRが当社に対して適用されるの
       は、2021年６月28日になる見込みである。当社は、NSFRが適用された場合その時点において、当社がその要件
       を遵守していると見込んでいる。
        当該規則の実施および規制当局が採択する改正は、今後、当社の流動性ならびに資金調達に係る要件および
       体制に影響を及ぼすおそれがある。
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       信用格付
        当社は、日常業務における資金需要の一部について、債券発行市場での資金調達に依拠しており、債券によ
       る資金調達の費用および当社がこの調達手段を利用できるか否かは、当社およびグループ・インクの信用格付
       によって影響される。信用格付は当社にとって、一定の市場での競争上（店頭デリバティブ取引等）、そして
       比較的長期にわたる取引を実行しようとする場合にも重要となる。当社および／またはグループ・インクの信
       用格付が引き下げられた場合のリスクに関する情報については、本書第一部第３                                          ２「事業等のリスク－主な
       リスクおよび不確実性－流動性」参照。
        下表は、フィッチ・インク（「フィッチ」）、ムーディーズ・インベスターズ・サービス（「ムーディー
       ズ」）およびスタンダード・アンド・プアーズ・レーティングズ・サービシズ（「S&P」）による当社および
       グループ・インクの無担保信用格付および今後の見通しを示したものである。
                                    2019  年11月現在

                         フィッチ            ムーディーズ                  S&P
        GSI
        短期債務                    F1             P-1             A-1
        長期債務                     A             A1             A+
        格付見通し                  安定的              安定的             安定的
        グループ・インク
        短期債務                    F1             P-2             A-2
        長期債務                     A             A3            BBB+
        劣後債                    A-             Baa2             BBB-
        信託優先証券                   BBB-              Baa3              BB
        優先株式                    BB+              Ba1             BB
        格付見通し                  安定的              安定的             安定的
        当社の一定のデリバティブは、当社および／またはグループ・インクの信用格付の変動に基づいて当社に担

       保の差入れまたは取引の終了を求めることができる取引先との間の双務契約の下で取引されている。当社は、
       すべての格付機関がグループ・インクおよび当社の格付を双方同時にまたはそれぞれの格付を別々に引き下げ
       た場合に生じるであろう担保または取引終了に伴う支払額を決定することにより、これらの双務契約による影
       響を査定している。
        下表は、グループ・インクおよび／または当社の信用格付が１段階または２段階引き下げられた場合に取引
       先により要求される可能性のある双務契約における当社のデリバティブ純負債に関係した追加担保または取引
       終了に伴う支払額を示したものである。
        ( 単位：百万ドル)                             2019  年11月現在           2018  年11月現在

        追加担保または取引終了に伴う支払額：
        　信用格付が１段階引き下げられた場合                                   166              96
        　信用格付が２段階引き下げられた場合                                   594             252
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       キャッシュ・フロー
        グローバル金融機関である当社のキャッシュ・フローは複雑であり、当社の収益性や純資産との関連性は薄
       い。そのため、当社はその流動性ポジションを評価する方法として、伝統的なキャッシュ・フロー分析は、上
       記の流動性や資産・負債管理方針ほど意味のあるものではないと考えている。しかし、キャッシュ・フロー分
       析は、当社事業における一定のマクロトレンドや戦略的取組を際立たせるために有用な場合もある。
        キャッシュ・フロー計算書は、本書第一部第６                         １「財務書類－Ａ．2019年11月30日に終了した期間の財務
       書類」に記載されている。
        2019年11月期

         2019年11月末現在の当社の現金および現金同等物は、15.5億ドル減の223.6億ドルであった。当社は、営
        業活動による純キャッシュ362百万ドルを生み出した。当社は、純キャッシュ16.9億ドルを財務活動に使用
        したが、これは、当社による配当金10.0億ドルの支払ならびにAT1債および長期劣後ローンに対する金利の
        支払によるものであった。これらは、当社による株式資本340百万ドルの発行により部分的に相殺された。
        2018年11月期

         2018年11月末現在の当社の現金および現金同等物は、50.0億ドル増の242.4億ドルであった。当社は、営
        業活動による純キャッシュ57.3億ドルを生み出した。当社は、純キャッシュ557百万ドルを財務活動に使用
        したが、これは、AT1債および長期劣後ローンに対する金利の支払によるものであった。また、当期中に当
        社はAT1債25.0億ドルを発行し、配当金25.0億ドルを支払った。
       金融負債の満期

        当社の金融負債の満期分析については、本書第一部第６                              １「財務書類－Ａ．2019年11月30日に終了した期
       間の財務書類－(6)財務書類に対する注記」注記28参照。
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      市場リスク管理
       概要（監査済）
        市場リスクとは、市況の変動により、公正価値で会計処理される当社のトレーディング商品ならびにその他
       の金融資産および負債の価値に損失が生じるリスクをいう。当社は、市場リスクをモニターするために、下記
       の各項に記載されている様々なリスク指標を用いている。市場リスクの種類には、以下が含まれる。
        ・金利リスク：イールド・カーブの水準、勾配および曲率、金利のボラティリティ、期限前返済速度ならび
         にクレジット・スプレッドの変動に対するエクスポージャーにより発生する。
        ・株価リスク：個別株式、株式バスケットおよび株式指標の価格およびボラティリティの変動に対するエク
         スポージャーにより発生する。
        ・為替レートリスク：為替レートの直物価格、先物価格およびボラティリティの変動に対するエクスポー
         ジャーにより発生する。
        ・コモディティ価格リスク：原油および金属等のコモディティの直物価格、先物価格およびボラティリティ
         の変動に対するエクスポージャーにより発生する。
        市場リスク部門は、収益創出部門から独立しており、GSグループの首席リスク担当役員に報告を行ってい

       る。市場リスク部門は、GSグループの世界中の事業全般にわたる監督を通じて、GSグループの市場リスクを評
       価、モニターおよび管理することについて主たる責任を負っている。
        収益創出部門のマネージャーおよび市場リスク部門は、市場の情報、ポジションおよび想定される損失シナ
       リオについて、継続的に協議している。収益創出部門のマネージャーは、GSグループと当社の双方のレベルに
       おいて、予め定められた限度額にリスクを限定するよう管理する責任を負っている。
       市場リスク管理プロセス（監査済）

        当社の市場リスクを管理するプロセスには、本書第一部第５                                 ３「コーポレート・ガバンスの状況等－
       （１）コーポレート・ガバナンスの概要－④リスク管理－リスク管理の概要および体制」に記載されているリ
       スクの枠組に不可欠な要素のほか、以下が含まれる。
        ・設定された市場リスク限度額の遵守に対するモニタリングおよび当社のエクスポージャーの報告
        ・エクスポージャーの分散化
        ・ポジション規模の管理
        ・軽減策（関連する有価証券またはデリバティブの経済的ヘッジ等）の評価
        当社の市場リスク管理の枠組は、GSグループの枠組に沿ったものであり、かつその一部である。そのため、

       結果の分析は、GSグループのレベルと当社のレベルの双方において事業ごとおよび全体について行われる。
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       リスク指標（監査済）
        当社は、リスク指標を作成し、これらを設定された市場リスク限度額に照らしてモニターしている。これら
       の指標は、広範囲にわたるシナリオを反映しており、その結果は商品、事業および全社レベルで集約される。
        様々なリスク指標を使用し、緩やかな市場の変動とより急激な市場の変動の双方について、短期および長期
       双方の計測期間における潜在的な損失の規模の見積りが行われている。主要なリスク指標は、比較的短期間の
       測定に使用されるバリュー・アット・リスク（「VaR」）と、ストレス・テストである。当社のリスク報告
       は、各事業に関する主なリスク、その要因および変化の詳細を記載しており、収益創出部門と独立したリスク
       監督・管理部門の双方の幹部経営陣に日々配布される。
        VaR

         VaRとは、特定の信頼水準の下で一定の計測期間中に市場が不利に推移した場合に生じる潜在的な価値の
        損失を示すものである。通常、計測期間を１日とし、95パーセントの信頼水準が用いられる。VaRモデル
        は、金利、株価、為替レートおよびコモディティ価格を含むリスクを把握する単一のモデルである。そのた
        め、VaRは、異なるリスクの特徴を有するポートフォリオ間の比較を容易にする。VaRは、当社全体にわたっ
        て集約されたリスクの分散化も把握する。VaRモデルは、当社を含むGSグループ全体にわたり一貫して適用
        されている。
         VaRは、当社レベルで分析されており、また、リスクの種類および事業を含む、様々な、かつ、より詳細
        なレベルでも分析されている。VaRに内在する限界には、以下が含まれる。
         ・VaRは、極端な変動の可能性がある比較的長期の計測期間における潜在的な損失を見積もることはでき
          ない。
         ・VaRは、異なるリスク・ポジションの相対的な流動性は考慮しない。
         ・市場リスク要因のそれまでの変動によって、将来における市場のすべての変動の正確な予測ができると
          は限らない。
         VaRの算定において、当社のエクスポージャーおよび関連するリスクを包括的に把握するため、ポジショ

        ン・レベルにおける市場要素を完全に評価した過去の類似シミュレーションが、当該ポジションに関連した
        市場要素に同時にショックを与えることにより利用される。これらの市場要素には直物価格、クレジット・
        スプレッド、資金調達スプレッド、イールド・カーブ、ボラティリティおよびコリレーションが含まれ、ポ
        ジションの構成における変化のほか、市況の変動に基づき定期的にアップデートされる。５年分のヒストリ
        カルデータをサンプルとし、VaRの算定に用いるシナリオが作成される。ヒストリカルデータには加重値が
        与えられ、データの相対的な重要性が時間の経過と共に減少するようになっている。これにより、より最近
        の計測がさらに重視され、現時点における資産価値のボラティリティが反映されるようになり、潜在的な損
        失の見積りの正確性が増す。そのため、VaRに含まれるポジションに変動がなくても、市場のボラティリ
        ティが上昇すればVaRは上昇する場合があり、また逆の場合もある。
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        　ヒストリカルデータに依拠しているため、VaRは、市況に突然の根本的変化またはシフトが発生していな
        い場合において、市場におけるリスク・エクスポージャーを見積もるのに最も効果的な方法である。
         VaR指標には、以下は含まれない。
         ・感応度指標により最適な測定およびモニタリングができるポジション
         ・デリバティブに関する相手方ならびにGSグループおよび／または当社のクレジット・スプレッドの変
          動、ならびに損益を通じて公正価値で評価するものに指定される無担保借入金に関するGSグループおよ
          び／または当社のクレジット・スプレッドの変動の影響
         GSグループおよび当社レベルで、またGSグループの各事業について、VaRモデルのバックテスト（すなわ

        ち、１日のトレーディング純収益を、その前営業日に算出されたVaR指標と比較すること）が日々行われて
        いる。
        ストレス・テスト

         ストレス・テストは、様々な仮定上のストレス・シナリオがGSグループに及ぼす影響を判断する手法であ
        る。GSグループは、特定のポートフォリオのリスクのほか、GSグループ全体にわたる重大なリスク・エクス
        ポージャーの潜在的な影響および当社への個別の影響を検証するためにストレス・テストを利用している。
        広範にわたる市場変動による当社のポートフォリオにおける潜在的な損失を算出するために、様々なストレ
        ス・テスト技術が利用されている。これらの技術には、全社的なストレス・テスト、感応度分析およびシナ
        リオ分析が含まれる。様々なストレス・テストの結果は、リスク管理のために総合して分析される。全社的
        なストレス・テストに関する情報については、本書第一部第５                                  ３「コーポレート・ガバンスの状況等－
        （１）コーポレート・ガバナンスの概要－④リスク管理－リスク管理の概要および体制」参照。
         特定の信頼水準で算定されるため、確率の要素を含んでいるVaR指標とは異なり、GSグループのストレ
        ス・テストのシナリオには、当該シナリオに該当する事象が発生する確率の要素は含まれていない可能性が
        ある。その代わり、ストレス・テストは、市場に内在する要素の緩やかな変化とより急激な変化の双方のモ
        デル化に使用される。潜在的な損失を見積もるにあたり、通常、（経験に基づけば当社にとって通常可能で
        あるにもかかわらず）ポジションが削減またはヘッジできないと仮定される。
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       限度額
        当社は、様々なレベルにおいて市場リスク限度額を使用し、当社の市場エクスポージャーの規模を管理して
       いる。これらの限度額は、VaRおよび当社のエクスポージャーに関連する様々なストレス・テストに基づき定
       められる。
        GSI取締役会のリスク委員会およびGSIリスク委員会は、事業体、事業および商品のレベルで、当社のリスク
       選好度と一致する当社の市場リスク限度額を設定している。
        市場リスク部門は、これらの限度額をモニターし、限度額を超過した事例（たとえば、ボラティリティの上
       昇またはコリレーションの変化等、ポジションの変化または市況の変化によるもの）を適時に特定し、幹部経
       営陣および／または適切なリスク関連の委員会に適時に上申する責任を負っている。それらの状況は、当社が
       保有するポジションの削減、および／または限度額の一時的もしくは恒久的な引上げによって解消される。
       指標（監査済）

        VaRは、当社レベルで分析されており、また、リスクの種類および事業を含む、様々な、かつ、より詳細な
       レベルでも分析されている。下表それぞれの分散化の影響は、VaRの合計と４種類のリスク別VaRの合計の差額
       を示している。この影響は、４種類の市場リスクが完全には相関しないために生じるものである。
        下表は、当社の１日の平均VaRを示したものである。
         ( 単位：百万ドル)                           2019  年11月期             2018  年11月期

         項目
         金利                                24               22
         株価                                18               20
         為替レート                                 8              10
         コモディティ価格                                 1               1
         分散化の影響                                (19  )             (21  )
         合計                                32               32
        2019年11月期における当社の１日の平均VaRは、2018年11月期と比較して増減なしであった。

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        下表は、当社の各期末現在のVaRを示したものである。
         ( 単位：百万ドル)                        2019  年11月現在             2018  年11月現在

         項目
         金利                               23               25
         株価                               18               19
         為替レート                               6              10
         コモディティ価格                               1               1
         分散化の影響                              (17  )             (24  )
         合計                               31               31
        2019年11月期における当社の期末現在のVaRは、2018年11月期と比較して増減なしであった。

        下表は、当社の最高・最低VaRを示したものである。
                          2019  年11月期                  2018  年11月期

        ( 単位：百万ドル)
                       最高          最低          最高          最低
        項目
        金利                34          18            37           18
        株価                37          13            33           16
        為替レート                16          ▶           20            6
        コモディティ価格                2          -            5           -
        全社

        VaR                49          25            41           25
       感応度指標（監査済）

        一定のポートフォリオおよび個別のポジションは、VaRがそれらのポジションの最適なリスク指標とはいえ
       ないため、VaRの対象外となる。
        10％感応度指標

         公正価値で会計処理されたVaR対象外のポジションに伴う市場リスクは、当該ポジションの価値が10パー
        セント下落した場合に純収益が減少する潜在的可能性を見積もる方法で計測している。これらのポジション
        の市場リスクは、2019年11月現在で31.6百万ドルおよび2018年11月現在で33.2百万ドルであった。
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      信用リスク管理
       概要（監査済）
        信用リスクは、相手方（たとえば、店頭デリバティブの相手方または借主）または当社が保有する有価証券
       もしくはその他の商品の発行体が債務不履行に陥り、あるいはその信用度が悪化した場合に当社が被るおそれ
       のある潜在的な損失を示すものである。信用リスクに対する当社のエクスポージャーは、大部分が店頭デリバ
       ティブにおける顧客取引において発生する。信用リスクは、銀行預金、証券金融取引（すなわち、売戻条件付
       契約・買戻条件付契約および有価証券の借入・貸付活動）および未収金からも発生する。また、当社は、信用
       リスクを発生させるその他のポジション（たとえば、債券）を保有している。これらの信用リスクは、市場リ
       スクの指標の一部として把握され、市場リスク部門がモニターおよび管理している。
        信用リスク部門は、収益創出部門から独立しており、GSグループの首席リスク担当役員に報告を行ってい
       る。信用リスク部門は、GSグループの世界中の事業全般にわたる監督を通じて、GSグループの信用リスクを評
       価、モニターおよび管理することについて主たる責任を負っている。当社の信用リスク管理の枠組は、GSグ
       ループのリスク・ガバナンス委員会によって策定されたGSグループの同枠組に沿ったものである。
       信用リスク管理プロセス（監査済）

        信用リスクを管理するプロセスには、本書第一部第５                            ３「コーポレート・ガバンスの状況等－（１）コー
       ポレート・ガバナンスの概要－④リスク管理－リスク管理の概要および体制」に記載されている当社のリスク
       管理の枠組に不可欠な要素のほか、以下が含まれる。
        ・設定された信用リスク限度額の遵守に対するモニタリングならびに当社の信用エクスポージャーおよび信
         用の集中の報告
        ・相手方がその支払義務の不履行に陥る可能性の評価
        ・当社の現在の信用エクスポージャーおよび潜在的信用エクスポージャーならびに取引先の不履行により生
         じる損失の測定
        ・担保およびヘッジを含む信用リスク軽減策の利用
        ・積極的なワークアウトおよび債権の再構成を通じた回収額の最大化
        当社はまた、当社取引先の初期分析および継続的分析を含む信用審査を行っている。信用審査は、取引先が

       その金融債務を履行する能力および意欲を有しているか否かについての独自の分析であり、かかる分析が社内
       信用格付となる。社内信用格付を決定する際には、取引先の業界の性質および見通し、ならびに経済的環境に
       関する想定も加味される。幹部スタッフは、特定の業界に関する専門知識を駆使し、信用審査および社内信用
       格付を検査し、承認する。
        信用リスク管理システムは、個々の取引先ならびに取引先およびその子会社全体に対する信用エクスポー
       ジャーを把握している。これらのシステムは、商品別、社内信用格付別、業界別、国別および地域別の総合的
       な信用リスクに関する包括的な情報も、経営陣に対して提供している。
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       リスク指標
        取引先が支払不能に陥った場合における潜在的な損失に基づき、現在のエクスポージャーおよび潜在的エク
       スポージャーを用いて信用リスクが測定されている。デリバティブおよび証券金融取引について、現在のエク
       スポージャーとは、適用あるネッティングおよび担保に関する契約を考慮後の当社に対する現在の債務額をい
       い、潜在的エクスポージャーとは、特定の信頼水準の下で市場の推移に基づき取引期間中に発生する可能性の
       ある、将来のエクスポージャーの当社における見積りである。潜在的エクスポージャーは、ネッティングおよ
       び担保に関する契約も考慮したものとなっている。
       ストレス・テスト

        当社は、取引先の信用格付または信用リスク要因（たとえば、為替レート、金利、株価）にショックを与え
       ることにより発生し得る潜在的集中を含む信用エクスポージャーを算定するために、定期的なストレス・テス
       トを行っている。かかるショックは、緩やかな市場の変動から、より急激な市場の変動までを幅広く対象と
       し、市場または経済における深刻な事象の発生に合致した形での、複数のリスク要因に対するショックを含ん
       でいる。ソブリン債の不履行の場合については、当社は、不履行が当社のソブリン信用エクスポージャーに及
       ぼす直接的影響、不履行に反応した市場の潜在的な動向から生じる当社の信用エクスポージャーの変動、なら
       びにソブリン債の不履行により生じ得るクレジット市場の悪化が法人債務者および取引先に及ぼす影響を見積
       もっている。特定の信頼水準の下で算定される潜在的エクスポージャーとは異なり、ストレス・テストは通
       常、かかる事象が発生する確率を想定していない。当社はまた、全社的なストレス・テストを行っている。全
       社的なストレス・テストに関する情報については、本書第一部第５                                   ３「コーポレート・ガバンスの状況等－
       （１）コーポレート・ガバナンスの概要－④リスク管理－リスク管理の概要および体制」参照。
       限度額

        信用限度額は、当社の信用エクスポージャーの規模および性質を管理するため、様々なレベルで使用されて
       いる。GSI取締役会のリスク委員会およびGSIリスク委員会は、全社レベル、事業レベルおよび商品レベルで、
       当社のリスク選好度と一致する信用リスク限度額を承認する。さらに、GSIリスク委員会は、当社レベルで信
       用リスクの二次的限度額の設定を行うための枠組を承認するが、この権限は、（GSグループのリスク・ガバナ
       ンス委員会より委譲された権限を通じて）信用リスク部門に対して委譲されている。
        信用リスク部門は、これらの限度額をモニターし、限度額を超過した事例を適時に特定し、幹部経営陣およ
       び／または適切なリスク関連の委員会に適時に上申する責任を負っている。
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       リスク軽減策
        当社は、デリバティブおよび証券金融取引に関する信用エクスポージャーを軽減するため、取引先との間
       で、当社が当該取引先との間の債権債務を相殺できるネッティング契約を締結することがある。当社は、取引
       先から事前に、または条件付で担保を徴求し、かつ／または当該取引先の信用格付が一定水準を下回った場合
       に取引を終了させることのできる契約を締結することにより、取引先との間で発生する信用リスクを軽減する
       こともある。当社は、担保の公正価値をモニターすることにより、信用エクスポージャーに対して適切な担保
       が付されていることを確保する。当社は、取引先の信用度と受取担保の市場価値の間に顕著な正のコリレー
       ションが存在する場合のエクスポージャーを最小化するよう努めている。
        当社が相手方の財務能力を十分に見通すことができない場合、または相手方が親会社からの支援を必要とし
       ていると当社が判断する場合は、当社は当該相手方の債務について第三者の保証を受けることがある。当社
       は、信用デリバティブを利用して当社の信用リスクを軽減することもある。
       信用エクスポージャー（監査済）

        当社の信用エクスポージャーについては、下記で詳述する。
        保有金融商品

         保有金融商品には、現物商品およびデリバティブが含まれる。下表ではそれぞれ、現物商品はエクスポー
        ジャー総額に含まれているが、市場リスクに含まれている範囲内において、エクスポージャー総額から除外
        されて正味信用エクスポージャーに含まれている。現在有効な相殺の法的権利が存在せず、かつ純額ベース
        で決済を行う意図がない限り、デリバティブは当社の財務書類において取引相手先別の公正価値の総額ベー
        スで計上される。店頭デリバティブは、上記のリスク・プロセス、指標および限度額を用いてリスク管理さ
        れている。
        担保付契約

         当社は、取引先に対して前貸しされた現金が受取担保の価額を超える範囲内においてのみ、担保付契約に
        関連する信用リスクを負っている。したがって、これらの取引に関する当社の信用エクスポージャーは、受
        取担保を考慮前の公正価値または約定価値である貸借対照表に計上されている金額よりも大幅に少ない。当
        社は、これらの取引のために取引先に対して差し入れた担保の価額が受取現金または受取担保の価額を超え
        る範囲内において、その貸借対照表上負債となっている担保付借入金に対する信用エクスポージャーも有し
        ている。
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        未収金
         当社は、ブローカー／ディーラーおよび顧客からの受取債権、ならびに親会社およびグループ会社からの
        受取債権を通じた、その未収金に起因する信用リスクにさらされている。これらの未収金は、主として、デ
        リバティブ金融商品負債に関連して取引先および決済機関に支払われた現金担保に関連した受取債権から成
        る。未収金には、顧客との有価証券取引に係る担保付受取債権も含まれる。かかる受取債権に関する信用リ
        スクは、一般に、受取担保の価額とこれらの受取債権は短期のものが多いことの双方から、最低限に抑えら
        れている。
        現金・預金

         現金・預金には、利付預金と無利息預金の双方が含まれる。信用損失のリスクを軽減するため、当社は、
        その預金のほぼすべてを高格付の銀行および中央銀行に預け入れている。
         下表はそれぞれ、経営陣が信用リスクを判断する際に考慮する、当社の金融資産に係る信用エクスポー
        ジャー総額と、当社のリスク管理プロセスにおいて市場リスクに含まれる資産、取引相手先との相殺（すな
        わち、ある取引相手先に関し、法的効力のあるネッティング契約に基づき相殺の法的権利が存在する場合に
        金融資産および負債を相殺すること）ならびに信用補完契約に基づいて受け取った現金担保・有価証券担保
        および信用補完契約に基づいて差し入れた現金担保を考慮後の正味信用エクスポージャーを示したものであ
        る。
         下表は、当社の信用エクスポージャー総額および正味信用エクスポージャーの概要を、金融資産クラス別
        に示したものである。
        ( 単位：百万ドル)               保有金融商品        担保付契約        未収金      現金・預金         合計

        2019  年11月現在
        信用エクスポージャー総額                788,407        156,348        73,256       22,397      1,040,408
        市場リスクに含まれる資産                (101,104    )       -       -       -    (101,104    )
        取引相手先との相殺                (611,789    )    (65,240    )    (4,199   )       -    (681,228    )
        現金担保                (40,382    )       -    (39,222    )       -     (79,604    )
        受取有価証券担保                (15,939    )    (88,933    )    (10,159    )       -    (115,031    )
        正味信用エクスポージャー                 19,193        2,175       19,676       22,397        63,441
        2018  年11月現在

        信用エクスポージャー総額                594,129        203,334        64,487       24,396       886,346
        市場リスクに含まれる資産                (76,093    )       -       -       -     (76,093    )
        取引相手先との相殺                (449,860    )    (83,336    )    (5,450   )       -    (538,646    )
        現金担保                (35,148    )       -    (32,439    )       -     (67,587    )
        受取有価証券担保                (14,459    )    (116,837    )    (7,415   )       -    (138,711    )
        正味信用エクスポージャー                 18,569        3,161       19,183       24,396        65,309
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         下表はそれぞれ、当社の信用エクスポージャー総額および正味信用エクスポージャーを、当社内部で決定
        された格付機関の公表格付に相当する値別に示したものである。
        ( 単位：百万ドル)                     投資適格        非投資適格／格付なし               合計

        2019  年11月現在
        信用エクスポージャー総額                      888,440           151,968          1,040,408
        市場リスクに含まれる資産                         -        (101,104    )      (101,104    )
        取引相手先との相殺                     (665,664    )        (15,564    )      (681,228    )
        現金担保                      (70,607    )        (8,997   )       (79,604    )
        受取有価証券担保                      (95,424    )        (19,607    )      (115,031    )
        正味信用エクスポージャー                      56,745            6,696          63,441
        2018  年11月現在

        信用エクスポージャー総額                      762,094           124,252           886,346
        市場リスクに含まれる資産                         -        (76,093    )       (76,093    )
        取引相手先との相殺                     (522,194    )        (16,452    )      (538,646    )
        現金担保                      (59,579    )        (8,008   )       (67,587    )
        受取有価証券担保                     (122,421    )        (16,290    )      (138,711    )
        正味信用エクスポージャー                      57,900            7,409          65,309
                                       投資適格

        ( 単位：百万ドル)
                          AAA        AA        A       BBB       合計
        2019  年11月現在
        信用エクスポージャー総額                 30,513        83,355       677,734        96,838       888,440
        取引相手先との相殺                 (3,525   )    (42,927    )   (572,147    )    (47,065    )    (665,664    )
        現金担保                 (9,529   )    (13,099    )    (30,812    )    (17,167    )    (70,607    )
        受取有価証券担保                  (571  )    (15,343    )    (57,495    )    (22,015    )    (95,424    )
        正味信用エクスポージャー                 16,888        11,986       17,280       10,591        56,745
        2018  年11月現在

        信用エクスポージャー総額                 28,353        78,956       561,437        93,348       762,094
        取引相手先との相殺                 (2,630   )    (33,438    )   (439,612    )    (46,514    )    (522,194    )
        現金担保                 (6,305   )    (10,846    )    (25,695    )    (16,733    )    (59,579    )
        受取有価証券担保                  (746  )    (22,588    )    (78,793    )    (20,294    )    (122,421    )
        正味信用エクスポージャー                 18,672        12,084       17,337        9,807       57,900
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                                      非投資適格／格付なし
        ( 単位：百万ドル)
                               BB 以下          格付なし            合計
        2019  年11月現在
        信用エクスポージャー総額                      47,813           104,155          151,968
        市場リスクに含まれる資産                         -        (101,104    )      (101,104    )
        取引相手先との相殺                      (15,547    )          (17  )       (15,564    )
        現金担保                      (8,916   )          (81  )       (8,997   )
        受取有価証券担保                      (18,041    )        (1,566   )       (19,607    )
        正味信用エクスポージャー                       5,309           1,387          6,696
        2018  年11月現在

        信用エクスポージャー総額                      46,412           77,840          124,252
        市場リスクに含まれる資産                         -        (76,093    )       (76,093    )
        取引相手先との相殺                      (16,423    )          (29  )       (16,452    )
        現金担保                      (7,993   )          (15  )       (8,008   )
        受取有価証券担保                      (16,158    )         (132  )       (16,290    )
        正味信用エクスポージャー                       5,838           1,571          7,409
         上表において、2019年11月現在で13.9億ドルおよび2018年11月現在で15.7億ドルの格付なしの正味信用エ

        クスポージャーが、当社内部で決定された格付機関の公表格付に相当する値を付していない金融資産に関連
        していた。
         金融資産に係る信用リスクに加え、当社は、条件付およびフォワード・スタート担保付契約における信用
        エクスポージャーも有している。これらの取引に関係する当社の信用エクスポージャー総額は、2019年11月
        現在で632.9億ドルおよび2018年11月現在で605.3億ドルであった。しかし、これらのコミットメントが履行
        された場合、かかるエクスポージャーは、2019年11月現在で約626.9億ドルおよび2018年11月現在で約600.6
        億ドルの担保により軽減される。その結果、これらのコミットメントに対する当社の正味信用エクスポー
        ジャーは、2019年11月現在で約601百万ドルおよび2018年11月現在で約473百万ドルとなった。
       減損（監査済）

        当社の償却原価で測定する金融資産は、2019年11月現在で1,604.2億ドルおよび2018年11月現在で1,446.6億
       ドルである。これらはすべて、当社の減損モデルにおけるステージ１、すなわち、当初認識時に信用減損が生
       じておらず、当初認識以降に信用リスクの著しい増大が認められないものとして分類されている。2019年11月
       現在および2018年11月現在で共に、これらの金融商品に関する予想信用損失（ECL）は重大なものではなかっ
       た。報告期間中、見積技術または重要な仮定について、重大な変更はなかった。
                                  83/375







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       信用の集中（監査済）
        当社の信用リスクの集中は、そのマーケット・メイキング、顧客取引の円滑化、投資、引受、貸付および担
       保付取引、ならびに現金管理活動から生じ、また、経済、業界または政治的な要因の変動による影響を受ける
       可能性がある。これらの活動によって、当社は数多くの異なる業界および取引先に関与しており、また、これ
       らの活動によって当社が特定の中央銀行、相手方、借主もしくは発行体（ソブリン発行体を含む）、または特
       定の清算機関もしくは取引所に対する信用リスクの集中にさらされる可能性もある。当社は、個々の事業体お
       よびそれらの連結グループならびに各国および各業界に対する限度額に照らしてエクスポージャー総額を積極
       的にモニターし、適切と判断した場合は取引先から担保を徴求することにより、信用リスクの軽減に努めてい
       る。
        当社は、経営陣が信用リスクを判断する上で検討するリスク軽減策を考慮の上、当社に対する債務額に基づ
       きその信用エクスポージャーを測定し、モニターしている。かかるリスク軽減策には、ネッティングおよび担
       保に関する契約、ならびに信用デリバティブ、先物契約および先渡契約等の経済的ヘッジが含まれる。ネッ
       ティングおよび担保付契約により、当社は当該取引先との間で債権債務を相殺することができ、かつ／または
       事前にもしくは条件付で担保を徴求することが可能となる。
        下表は、正味信用エクスポージャーを業界および地域別に示したものである。
         ( 単位：百万ドル)                          2019  年11月現在            2018  年11月現在

         業界別信用エクスポージャー
         ファンド                                7,429              8,038
         金融機関                               29,535              25,703
         ソブリン                               21,896              26,033
         天然資源および公益事業                                 738             1,883
         多角事業                                1,178              1,230
         その他(特別目的事業体を含む)                                2,665              2,422
         合計                               63,441              65,309
         地域別信用エクスポージャー
         ヨーロッパ、中東およびアフリカ(「EMEA」)                               41,042              43,486
         南北アメリカ                               15,070              14,407
         アジア                                7,329              7,416
         合計                               63,441              65,309
        デリバティブ資産に関連して当社が徴求する担保は主に現金で、当社または第三者保管機関により保管され

       る。担保付契約取引に関連して当社が徴求する担保は、主に政府債および政府機関債ならびに株式である。
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      オペレーションリスク管理
       概要（監査済）
        オペレーションリスクとは、社内の手続、人員およびシステムの不足もしくは不備または社外の事象によ
       り、有害な結果が生じるリスクをいう。オペレーションリスクに対する当社のエクスポージャーは、日常的な
       手続上の過誤、ならびに大規模システム障害または法的および規制に関連する事由といった非日常的な事由か
       ら発生する。
        社内外のオペレーションリスクに関連する損失を発生させ得る事由の潜在的な種類には、以下が含まれる。
        ・顧客、商品および商慣行
        ・執行、引渡および処理の管理
        ・事業の混乱およびシステム障害
        ・雇用慣行および職場の安全
        ・有形資産への損害
        ・社内不正行為
        ・社外不正行為
        オペレーションリスク部門は、収益創出部門から独立しており、GSグループの首席リスク担当役員に報告を

       行っている。オペレーションリスク部門は、GSグループのリスク選好度の範囲内の水準でオペレーションリス
       クに対するGSグループのエクスポージャーを維持することを目標として、オペレーションリスクの評価、モニ
       タリングおよび管理のための定式化された枠組を策定し、実施することについて主たる責任を負っている。当
       社のオペレーションリスク管理の枠組は、GSグループの枠組に沿ったものであり、かつその一部である。
       オペレーションリスク管理プロセス（監査済）

        当社のオペレーションリスクを管理するプロセスには、本書第一部第５                                      ３「コーポレート・ガバンスの状
       況等－（１）コーポレート・ガバナンスの概要－④リスク管理－リスク管理の概要および体制」に記載されて
       いる当社のリスク管理の枠組に不可欠な要素が含まれる。これらの要素には、オペレーションリスク事由に関
       する包括的なデータ収集プロセスならびに全社的な方針および手続が含まれる。
        トップダウン・アプローチおよびボトムアップ・アプローチを組み合わせて、オペレーションリスクの管理
       および測定が行われている。トップダウンの視点からは、幹部経営陣が、全社的および事業レベルのオペレー
       ションリスク・プロファイルを評価している。ボトムアップの視点からは、第１および第２の防衛線が、オペ
       レーションリスクの幹部経営陣への上申を含む日常的なリスク特定およびリスク管理の責任を負っている。
        当社は、オペレーションリスクを最小限に抑えるため、管理の行き届いた環境を提供すべく策定された包括
       的な管理の枠組を有している。当社においては、EMEAオペレーションリスク委員会が、当社のオペレーション
       リスクを管理するための枠組、方針、パラメーター、限度額および基準について、継続的承認およびモニタリ
       ングを行う責任を負っている。
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       　オペレーションリスク管理の枠組は、一部がバーゼル３に基づくオペレーションリスク測定規則を遵守すべ
       く策定されており、常に変化している当社の事業上のニーズおよび規制上のガイダンスに応じて発展してき
       た。
        オペレーションリスク事由を報告および上申することを、全社員に対して義務付ける方針が定められてい
       る。かかる方針では、オペレーションリスク事由が特定された場合、将来発生する事由のリスクをさらに軽減
       するために制度および／またはプロセスを変更する必要性を判断するために、当該事由について書面化し、こ
       れを分析することを義務付けている。
        オペレーションリスク管理アプリケーションを用いて、オペレーションリスク事由データおよび主要指標が
       把握および整理されている。当社の主要なリスクの特定および評価手段の１つは、当社のマネージャーによっ
       て実施される、オペレーションリスクおよび統制の自己評価プロセスである。かかるプロセスは、フォワー
       ド・ルッキングな視点に基づくオペレーションリスクの特定および評定、ならびに関連する統制から成る。か
       かるプロセスの結果は、オペレーションリスク・エクスポージャーの評価、およびオペレーションリスクの水
       準が高まっている事業、業務または商品の特定を行うために分析される。
       リスクの測定

        当社の各事業について、社内外のオペレーションリスク事由データ、事業環境および内部統制に係る要因に
       関する定性評価および定量評価を含む統計的モデリングとシナリオ分析の双方を行うことにより、当社のオペ
       レーションリスク・エクスポージャーが測定されている。
        かかるシナリオ分析の結果は、オペレーションリスクの変化のモニタリングおよびオペレーションリスクに
       対するエクスポージャーが高まっている可能性のある事業ラインの特定に利用される。当該分析結果は、保有
       すべきオペレーションリスク資本の適切な水準の決定に利用される。当社は、全社的なストレス・テストも実
       施している。全社的なストレス・テストに関する情報については、本書第一部第５                                            ３「コーポレート・ガバ
       ンスの状況等－（１）コーポレート・ガバナンスの概要－④リスク管理－リスク管理の概要および体制」参
       照。
       オペレーションリスクの種類

        技術および第三者との関係に対する依存度が高くなった結果、情報セキュリティおよびサイバーセキュリ
       ティリスク、サードパーティーリスクならびにビジネスレジリエンスリスク等のオペレーションリスクが増大
       している。当社は、これらのリスクを以下のとおり管理している。
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        情報セキュリティおよびサイバーセキュリティリスク
         情報セキュリティおよびサイバーセキュリティリスクとは、当社、当社の社会的評価、当社の顧客およ
        び／または、より広範囲の金融システムに悪影響を及ぼすことにつながる当社のデータおよびシステムの機
        密性、完全性または利用可能性の危殆化リスクをいう。当社は、情報および／もしくは情報システムへの不
        正アクセス、不正妨害またはその不正使用の発生や、それらによる影響を最小限に抑えるよう努めている。
        当社は、新たな、そして変化を続ける情報セキュリティおよびサイバーセキュリティに対する脅威を軽減す
        るため、予防的および発見的な統制ならびにプロセスの活用および運用を行っている。かかる統制およびプ
        ロセスには、当社のデータおよびシステムにおける既知の脆弱性ならびにそれらに対する不正アクセスの試
        みの兆候について当社のネットワークをモニターすることが含まれる。クラウドで提供またはホストされる
        様々なサービスおよびアプリケーションの使用を含む、当社のデータを複数の外部サービス・プロバイダー
        に分散化させることにより、情報リスクが増大している。情報セキュリティおよびサイバーセキュリティリ
        スクに関する詳細については、本書第一部第３                         ２「事業等のリスク」参照。
        サードパーティーリスク

         ベンダーリスクを含むサードパーティーリスクとは、当社に代わりサービスまたは業務を提供する第三者
        への依存により悪影響が生じるリスクをいう。これらのリスクには、法務リスク、規制上のリスク、情報セ
        キュリティリスク、評判リスク、オペレーションリスク、または第三者を起用することに内在するその他の
        リスクが含まれる可能性がある。当社は、主要なサードパーティーリスクを特定、管理および報告し、情報
        セキュリティおよびサイバーセキュリティ、レジリエンスならびにさらなる第三者への依存を含む複数のリ
        スク領域にわたるデューディリジェンスを行っている。GSグループのサードパーティーリスクプログラム
        は、サードパーティーリスクを継続的にモニターし、検討し、再評価する。サードパーティーリスクに関す
        る詳細については、本書第一部第３                   ２「事業等のリスク」参照。
        ビジネスレジリエンスリスク

         ビジネスレジリエンスリスクとは、当社の重要なプロセスが途絶するリスクをいう。当社は、脅威のモニ
        タリングおよびリスクの評価を行い、重要な施設、システム、第三者、データおよび／または人員といっ
        た、当社の重要な機能またはそれらに付随するものの通常の営業活動に著しいオペレーション途絶が起きた
        場合に対して、備えができている状態を確保するよう努めている。当社のBCPへの取組は、ビジネスおよび
        オペレーションレジリエンスの観点から行われる。レジリエンスの枠組は、BCPおよび危機管理の基本原則
        を定めており、これにより重要な機能の途絶があった場合にも確実にオペレーションが継続できるようにし
        ている。事業継続プログラムは包括的であり、GSグループ全体にわたり一貫しており、かつ最新のものであ
        り、新たな情報、手法および技術をそれらが入手可能となり次第組み込んだものとなっている。また、当社
        のレジリエンス復旧計画は、ローカルマーケットのベストプラクティスおよび規制上の要件に従った、そし
        て、特定のシナリオに基づいた、特定の測定可能な復旧時間の目標を組み込んでおり、かつ、それをテスト
        するものである。
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      モデルリスク管理
       概要（監査済）
        モデルリスクとは、不正確である可能性または不適切に使用された可能性のあるモデルの出力結果に基づい
       てなされた判断により、悪影響が生じる潜在的な可能性をいう。当社は、一定の金融資産および負債の査定、
       当社のリスクのモニタリングおよび管理、ならびに当社の規制上の自己資本の計測およびモニタリングを主な
       目的として、当社の事業活動全般にわたり定量的モデルに依拠している。
        モデルリスク部門は、収益創出部門、モデル開発者、モデルオーナーおよびモデルユーザーから独立してお
       り、GSグループの首席リスク担当役員に報告を行っている。モデルリスク部門は、GSグループの世界中の事業
       全般にわたる監督を通じて、GSグループのモデルリスクを評価、モニターおよび管理することについて主たる
       責任を負っており、かつ幹部経営陣、リスク関連の諸委員会およびGSグループの取締役会のリスク委員会に定
       期的な報告を行っている。当社のモデルリスク管理の枠組は、GSグループの枠組に沿ったものであり、かつそ
       の一部である。
        GSグループのモデルリスク管理の枠組は、ガバナンス体制およびリスク管理統制を通じて管理されており、
       これは、リスク評価および分類、健全なモデル開発実務、独自の検討ならびにモデル別の使用統制を含む、包
       括的なモデル構造をGSグループが維持していることを確保するために策定された基準を網羅している。GSグ
       ループのファームワイド・モデルリスクコントロール委員会は、モデルリスク管理の枠組を監督している。
       モデルの検討および検証プロセス

        モデルリスク部門は、モデルを独自に検討、検証および承認する定量化業務の専門家職員で構成されてい
       る。当該検討には、モデル文書の分析、独自のテスト、使用された方法の適切性に関する評価、およびモデル
       の開発・実施基準の遵守の検証が含まれる。
        当社は、市況または経済状況および当社の事業構成の変化を反映させるために、定期的にそのモデルを改良
       し、強化している。すべてのモデルは年に１回検討され、新規モデルを策定する場合、または既存モデルおよ
       びそれらの仮定に重要な変更を行う場合は、その実施前に承認を受けることとなっている。
        モデル検証プロセスは、モデルの理論上の健全性、計算手法の適切性、関連する商品の特徴およびその重大
       なリスクを正確に反映しているか否か、入力されたパラメーターおよび仮定事項に対する感応度、ならびにモ
       デル開発者により実施されるテストの範囲を批判的観点から評価および検証するために、広範なシナリオ（極
       限の状況を含む）にわたるモデルならびに取引およびリスクパラメーターの検討を組み込んだものとなってい
       る。
        当該分野における当社によるモデルの使用に関する詳細については、上記「流動性リスク管理」、「市場リ
       スク管理」、「信用リスク管理」および「オペレーションリスク管理」参照。
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     ４【経営上の重要な契約等】
       該当なし。
     ５【研究開発活動】

       該当なし。
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     第４【設備の状況】

     １【設備投資等の概要】

       本書第一部第６         １「財務書類－Ａ．2019年11月30日に終了した期間の財務書類－(6)財務書類に対する注記」
      注記13「固定資産」参照。
     ２【主要な設備の状況】

       本書第一部第６         １「財務書類－Ａ．2019年11月30日に終了した期間の財務書類－(6)財務書類に対する注記」
      注記13「固定資産－有形固定資産」参照。
     ３【設備の新設、除却等の計画】

       該当なし。
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     第５【提出会社の状況】

     １【株式等の状況】

      （１）【株式の総数等】
       ①【株式の総数】
                                                   (2019   年11月30日現在)
                                         株式数
                         授権株数（株）           発行済株式総数（株）              未発行株式数（株）

     米ドル普通株式
                                －        589,608,046      株             －
     （１株当たり額面１米ドル）
     株式合計数                           －        589,608,046      株             －
       ②【発行済株式】

                                                   (2019   年11月30日現在)
                                      上場金融商品取引所名
       記名・無記名の別
                                          又は
          及び           種類         発行数（株）                        内容
                                      登録認可金融商品取引
       額面・無額面の別
                                         業協会名
                                                 各米ドル普通株式は、その
                                                 種類株式内で１議決権を有
     １株当たり額面１米ドルの                                            する。米ドル普通株式は、
                   米ドル普通株式           589,608,046      株      該当なし
       記名式普通株式                                          種類株式全体として株主総
                                                 会における議決権の100％
                                                     を有する。
           計           －        589,608,046      株        －            －
      （２）【行使価額修正条項付新株予約権付社債券等の行使状況等】

        該当なし。
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      （３）【発行済株式総数及び資本金の推移】
        普通株式
                                   普通株式額面総額               普通株式額面総額

                  発行済株式        発行済株式
                                ( １株当たり額面１ドル)およ               （１株当たり額面１ドル）
          年月日        総数増減数        総数残高
                                 び追加払込済資本金増減額              および追加払込済資本金残高
                   （株）        （株）
                                 （単位：米ドルおよび円）               ( 単位：米ドルおよび円)
                                   49 百万            582.0   百万
        2015  年12月31日        48,517,011        581,964,161                (53  億円)             (632  億円)
                                   米ドル               米ドル
                                                582.0   百万
        2016  年12月31日            -   581,964,161            -       -            (632  億円)
                                                  米ドル
                                                582.0   百万
        2017  年12月31日            -   581,964,161            -       -            (632  億円)
                                                  米ドル
                                                582.0   百万
        2018  年11月30日            -   581,964,161            -       -            (632  億円)
                                                  米ドル
                                    8 百万            590.0   百万
        2019  年11月30日        7,643,885       589,608,046                (9 億円)              (641  億円)
                                   米ドル               米ドル
       （注）2019年１月21日、１株当たり額面１米ドルの普通株式7,643,885株が、ゴールドマン・サックス・グループUKリミ
          テッドに対し44.48米ドルで割り当てられた。受領した対価の合計は、332,356,115米ドルの資本剰余金を含めて、
          現金で340,000,000米ドルであった。
      （４）【所有者別状況】

        下記（５）「大株主の状況」参照。
      （５）【大株主の状況】

                                                  （2019年11月30日現在）
                                                   発行済株式総数に対す
                                                    る所有株式数の割合
        株式の種類            氏名又は名称              住所        所有株式数（株）
                                                   （各種類株式における
                                                     もの）（％）
                             英国   EC4A   4AU  ロンド
                ゴールドマン・サックス・
     米ドル普通株式                        ン  シューレーン        25     589,608,046      株         100  ％
                グループUKリミテッド
                             プラムツリー・コート
     ２【配当政策】

       2019  年11月期の配当に関する情報については、本書第一部第６                               １「財務書類－Ａ．2019年11月30日に終了し
      た期間の財務書類－(6)財務書類に対する注記」注記23「配当金」参照。
       当社は、ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インクの間接完全所有子会社であり、英国の健全性監督機
      構（「PRA」）により権限を付与され、PRAおよび英国の金融行為監督機構（「FCA」）の規制対象となってい
      る。当社による当社株主に対する配当金の支払は、当社取締役会の裁量に基づき決定され、また、PRAおよびFCA
      の監督の対象となっている。
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     ３【コーポレート・ガバナンスの状況等】

      （１）【コーポレート・ガバナンスの概要】
       ①  取締役会
        当社におけるリスクの最終的な監督責任は、当社の取締役会が負っている。取締役会は、直接的に、また諸
       委員会への権限委譲を通じて、リスクを監督している。当社の事業の重要な側面について特定のリスク管理権
       限を有する一連の社内委員会もまた、監督または意思決定を行う責任を負っている。
       ②  監査人

       監査人
        2007  年10月１日に先立ち、当社は1985年英国会社法セクション386に基づく選任決議を採択し、年度毎の監
       査人の再任手続を行わなくても良いこととした。これにより、プライスウォーターハウスクーパース　エルエ
       ルピー（PricewaterhouseCoopers                  LLP）は、2006年英国会社法セクション487(2)および2007年の2006年英国会
       社法スケジュール３、パラグラフ44（施行３、事後改正、経過規定および留保事項）命令に基づき引き続き当
       社の監査人を務めることとなった。
        GSI  の取締役会の監査委員会は、マザーエルエルピー（Mazars                               LLP）を2020年12月１日以降に開始する会計
       期間の当社の法定監査人として選任することを承認した。
        GSI  の2019年11月期および2018年11月期アニュアル・レポートは、イングランドおよびウェールズの登録監
       査人事務所かつ勅許会計士協会会員事務所であるプライスウォーターハウスクーパース　エルエルピーによる
       監査を受けている。
       ③  監査委員会

       GSI  取締役会の監査委員会
        以下は、GSI取締役会の監査委員会                  （「監査委員会」）の委員である。
         ナイジェル・ハーマン（委員長）
         アンソニー・S・グラビナー              卿
         テレス・ミラー
         クララ・ゴンザレス・マーティン（カウンセル）
         クレア・グッドイヴ（秘書役）
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        以下は、監査委員会の職務および職責をまとめたものである。
        (a)   財務管理     ：GSIの財務書類ならびに財務報告プロセスおよび統制の統合性についてのモニタリングおよ
           び監督、ならびにこれらに関するGSI取締役会への報告。
        (b)   システムおよび統制          ：経営陣がシステムおよび統制の適切性および有効性を確保するためのプロセス
           の妥当性についての監督および評価。
        (c)   コンプライアンス         ：コンプライアンス部門の統合性および独立性の保護、ならびにコンプライアンス
           部門の業務遂行の監督。
        (d)   コンダクトリスク         ：ゴールドマン・サックス・グループのGSIに関連するコンダクトリスクの枠組の監
           督、ならびにEMEAコンダクトリスク委員会の委員長からの報告の受領。
        (e)   内部監査     ：内部監査部門の統合性および独立性の保護、ならびに内部監査部門の業務遂行の監督。
        (f)   外部監査     ：GSIの外部監査人の任命、再任もしくは交代に係るプロセスの監督、外部監査人の独立性お
           よび客観性の審査および監督、関連規制当局のすべての知見および結論を踏まえた年次財務書類の法
           定監査の監督、ならびにGSIの取締役会への法定監査の結果（財務報告の統合性に対する外部監査人の
           寄与、および当該プロセスにおける監査委員会の役割を含む）の報告。
        (g)   内部告発     ：GSIの内部告発方針および手続（懸念を提起した従業員を不利益な扱いから保護するための
           手続を含む）の独立性、自主性および有効性の監督。
       ④  リスク管理

        以下は、GSIの2019年11月期アニュアル・レポートの抄訳である。
        リスク管理の概要および体制

         概要
          当社は、当社が成功するためには、効果的なリスク管理が重要であると考えている。そのため当社は、
         リスク管理に対し包括的かつ統合的なアプローチを用い、業務遂行に伴うリスクの特定、評価、モニタリ
         ングおよび管理を行うための包括的なリスク管理プロセスを実現できるように設計されているエンタープ
         ライズリスク管理の枠組を設定した。
          当社のリスク・ガバナンス体制および中核的なリスク管理プロセスの実施は、エンタープライズリスク
         部門により監督される。エンタープライズリスク部門は、当社の首席リスク担当役員に報告を行い、当社
         のエンタープライズリスク管理の枠組によって、様々なリスクを当社のリスク選好度と一致した方法で管
         理するための一貫性のある統合的アプローチを、当社の取締役会、当社のリスク関連の諸委員会および幹
         部経営陣に対して確実に提供する責任を負っている。
          当社の幹部経営陣から選ばれた者が委員を務める広範囲にわたる部門横断型の委員会の体制が、当社の
         取締役会と共に、当社全体にわたるリスク管理の文化の鍵となっている。当社のリスク管理の体制は、GS
         グループの体制に沿ったものであり、ガバナンス、プロセスおよび人員の３つの核となる要素を中心に構
         築されている。
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          ガバナンス
         リスク管理ガバナンスは、当社の取締役会を出発点としている。当社の取締役会は、直接
         的に、また      GSI  取締役会のリスク委員会および                   GSI  リスク委員会を含む諸委員会を通じて、
         エンタープライズリスク管理の枠組を通じて実施される当社のリスク管理の方針および
         実務を監督している。
         当社の収益創出部門のほか、トレジャリー、エンジニアリング部門、人材管理部門、オペ
         レーション部門およびサービス部門は、第１の防衛線とみなされている。これらは、当社
         のリスクを伴う活動の結果ならびに当社のリスク選好度の範囲内におけるかかるリスク
         の評価および管理について責任を負っている。
         当社の独立したリスク監督・管理部門は、第２の防衛線とみなされ、当社の第１の防衛線
         が捕捉したリスクの独立した評価、監督および調査を行うほか、リスク関連の諸委員会を
         率い、これらに参画している。独立したリスク監督・管理部門には、コンプライアンス部
         門、利益相反解決部門、コントローラーズ、信用リスク部門、エンタープライズリスク部
         門、法務部門、流動性リスク部門、市場リスク部門、モデルリスク部門、オペレーションリ
         スク部門および税務部門が含まれている。
         内部監査部門は第３の防衛線とみなされ、                          GSI  取締役会の監査委員会および管理上                       GS  グ
         ループの首席経営執行役員に報告を行っている。内部監査部門には、リスク管理に関する
         専門知識をはじめとする、広範な監査および業界における経験を有する専門家職員が含
         まれている。内部監査部門は、リスク管理の枠組内のものを含む主要な統制の有効性を独
         自に評価および検証し、               GSI  取締役会の監査委員会、幹部経営陣および規制当局に対して
         適時に報告を行う責任を負っている。
         ３つの防衛線による体制は、第１線のリスク・テイカーの説明責任を強化し、第２線によ
         る効果的な調査のための枠組を提供し、第３線による独立した審査を可能とするもので
         ある。
          プロセス

         当社は、（ⅰ）リスクの特定および評価、（ⅱ）リスク選好度、限度額および基準の設定、
         （ⅲ）リスクの報告およびモニタリング、ならびに（ⅳ）リスクに関する意思決定を含
         む、当社のリスク管理の枠組に不可欠な要素である様々なプロセスを維持している。
         当社は、包括的なデータ収集プロセスを備えており、これには全社員に対してリスク事由
         を報告および上申することを義務付ける全社的な方針および手続が含まれている。当社
         によるリスクの特定および評価の手法は、包括的にあらゆるリスクの種類にわたったも
         のであり、当社の変化し続けるリスク・プロファイルおよび事業環境を反映しつつそれ
         に適合する動的かつフォワード・ルッキングなものであり、対象事項に係る専門家を活
         用しており、かつ、当社にとって最も重要性が高いリスクの優先順位付けを可能とするも
         のである。当社はまた、気候変動は当社の事業にとって挑戦と機会の双方を与える新興リ
         スクであると認識している。リスク管理部門は、気候変動から生じる当社の資産および取
         引先へのリスクを特定および管理する方法を継続して発展させている。
         当社のリスクの効果的な評価およびモニタリングのため、当社は、当社のトレーディング
         商品の実質的にすべてについての日々の値洗い作業を持続的に行っている。
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         　ストレス・テストは、当社のリスク管理プロセスの重要な一部である。ストレス・テス
         トにより、当社がテールリスクに対する当社のエクスポージャーを定量化し、潜在的な損
         失の集中に着目し、リスク・リターン分析を行い、そして当社のリスク・ポジションを評
         価し、軽減することが可能となる。ストレス・テストは、定期的に実施されており、財務お
         よび非財務リスク（信用リスク、市場リスク、流動性リスクおよび資金調達リスク、オペ
         レーションリスクおよびコンプライアンスリスク、戦略的リスク、システミックリスクな
         らびに新興リスクを含むが、これらに限定されない）を組み合わせて１つの結合シナリ
         オとし、当社の脆弱性および当社特有のリスクの包括的分析を確実に行えるよう設計さ
         れている。市場での事象または市況を見込んで、臨時のストレス・テストも実施されてい
         る。ストレス・テストは、資本計画およびストレス・テスト・プロセスの一環として自己
         資本比率を評価するためにも用いられる。詳細については、本書第一部第２                                              ３「事業の内
         容－自己資本管理および規制上の自己資本－自己資本管理（監査済）」参照。
         当社のリスクの報告およびモニタリングのプロセスは、既存のリスクと新興リスクの双
         方に関する情報を考慮するよう設計されており、これにより当社のリスク関連の諸委員
         会および幹部経営陣は、リスク・エクスポージャーに対する適切な水準の知見をもって
         その責務を果たすことが可能となっている。さらには、限度額および基準違反に関する当
         社のプロセスは、適時に上申を行うための手段を提供している。当社は、事業構成および
         当社が営業活動を行う法域の変化を含む、当社のリスク・プロファイルおよび事業の変
         化を、全社レベルでリスク要因をモニターすることにより評価している。
          人員

         当社の専門家職員の経験および各リスクの指標の微妙な差異や限界についての理解は、
         当社がエクスポージャーを評価し、これを健全な水準に維持する上での指針となってい
         る。
         体制

          当社におけるリスクの最終的な監督責任は、当社の取締役会が負っている。取締役会は、直接的に、ま
         た諸委員会への権限委譲を通じて、リスクを監督している。当社の事業の重要な側面について特定のリス
         ク管理権限を有する一連の社内委員会もまた、監督または意思決定を行う責任を負っている。当社の活動
         を監督する主要な委員会は、以下のとおりである。
          GSI  取締役会の監査委員会

         GSI  取締役会の監査委員会は、地域における当社の体制および統制が適切かつ有効である
         ことを確保するためのプロセスの検討を行うにあたり、当社の取締役会を支援している。
         同委員会はまた、外部監査の取決めを監督し、内部監査活動の検討を行う責任も有してい
         る。同委員会の委員には、当社の非業務執行取締役が含まれる。                                      GSI  取締役会の監査委員会
         は、当社の取締役会に報告を行っている。
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                                           ゴールドマン・サックス・インターナショナル(E05875)
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          GSI  取締役会のリスク委員会
         GSI  取締役会のリスク委員会は、当社の取締役会に対し、当社の現在および将来の全般的
         なリスク選好度について助言し、かかるリスク選好度および戦略の幹部経営陣による実
         施を監督する当社の取締役会の支援を行う責任を負っている。かかる責任には、当社の資
         本、流動性および資金調達ポジションに関するリスク戦略および監督の検討および助言
         が含まれる。同委員会の委員には、当社の非業務執行取締役が含まれる。                                            GSI  取締役会のリ
         スク委員会は、当社の取締役会に報告を行っている。
          ヨーロッパ経営委員会（「EMC」）

         EMC   は、この地域における当社の全活動を監督している。同委員会の委員長は、当社の首
         席経営執行役員が務めており、委員には、収益創出部門および独立した管理・サポート部
         門の幹部経営陣が含まれる。                 EMC   は、当社の取締役会に報告を行っている。
          GSI  リスク委員会

         GSI  リスク委員会は、管理を行う委員会であり、当社の活動に関係するすべての財務およ
         び非財務リスクを継続的にモニターし、管理する責任を負っている。これには、損益、自己
         資本（自己資本充実度内部評価プロセス（「                            ICAAP    」）を含む）、資金調達、流動性、信
         用リスク、市場リスク、オペレーションリスク、価格検証およびストレス・テストを含む
         がこれらに限定されない、主要な財務・リスク指標の検討が含まれる。                                           GSI  リスク委員会
         は、市場リスク、信用リスク、流動性および規制上の自己資本に関する限度額を承認する。
         同委員会の委員には、収益創出部門および独立したリスク監督・管理部門の幹部経営陣
         が含まれる。        GSI  リスク委員会は、          GSI  取締役会のリスク委員会および当社の取締役会に報
         告を行っている。
          GSI  資産・負債委員会

         GSI  資産・負債委員会は、自己資本、流動性、資金調達および貸借対照表を含む当社の財源
         の戦略的方向性について、審査および承認を行う。同委員会は、金利リスクや為替リスク、
         ファンド・トランスファー・プライシング、資本の配分およびインセンティブ、ならびに
         信用格付を含む資産・負債管理について監督責任を負っている。同委員会は、その時点の
         事象、リスク、エクスポージャーおよび規制上の要件に照らした資産・負債管理および財
         源配分の調整のすべてについて提言を行い、関連する方針を承認する。同委員会の委員に
         は、収益創出部門および独立したリスク監督・管理部門の幹部経営陣が含まれる。                                                  GSI  資
         産・負債委員会は、            GS  グループのファームワイド資産・負債委員会および                                EMC   に報告を
         行っている。
          EMEA  カルチャーおよびコンダクトリスク委員会

         EMEA    カルチャーおよびコンダクトリスク委員会は、カルチャーおよびコンダクトリス
         ク、ならびにビジネス・スタンダードおよび商慣行を監督する責任を負っている。同委員
         会の委員には、収益創出部門および独立したリスク監督・管理部門の幹部経営陣が含ま
         れる。    EMEA    カルチャーおよびコンダクトリスク委員会は、                             EMC   、 GS  グループのファーム
         ワイド顧客およびビジネス・スタンダード委員会ならびに必要に応じて当社の取締役会
         またはその諸委員会に報告を行っている。
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         GS グループのリスク・ガバナンス
          GS グループのレベルでの包括的かつ世界規模のリスク・ガバナンスの枠組は、当社のリスク管理プロセ
         スの重要な部分となっている。GSグループは、特定のリスク管理権限を有する一連の委員会を設置してい
         る。当社に関連する事項の監督を行う委員会においては、当社の幹部経営陣から選ばれた者も委員を務め
         ている。GSグループの主要なリスク・監督関連委員会は、以下のとおりである。
          経営委員会

         経営委員会は、         GS  グループの世界各国での活動を監督している。同委員会は、                                    GS  グループ
         の最上級幹部で構成されており、委員長は                         GS  グループの首席経営執行役員が務めている。
         当社の首席経営執行役員は、同委員会の委員を務めている。
          ファームワイド・エンタープライズリスク委員会

         ファームワイド・エンタープライズリスク委員会は、                                 GS  グループのあらゆる財務リスク
         および非財務リスクの監督について責任を負っている。同委員会は、かかる監督の一環と
         して、   GS  グループのエンタープライズリスク管理の枠組のほか、当社のリスク限度額の枠
         組の継続的検討、承認およびモニタリングについて責任を負っている。同委員会の委員長
         は、  GS  グループの首席経営執行役員により委員長に任命された、                                    GS  グループの首席財務
         執行役員および首席リスク担当役員が共同で務めており、同委員会は、                                           GS  グループの経営
         委員会に報告を行っている。同委員会の委員には、当社の幹部経営陣から選ばれた者が含
         まれる。
          ファームワイド顧客およびビジネス・スタンダード委員会

         ファームワイド顧客およびビジネス・スタンダード委員会は、顧客との関係、顧客サービ
         スおよび顧客体験、ならびに関連する業務上の基準のほか、顧客関連の評判に係る事項の
         監督について責任を負っている。同委員会の委員長は、                                 GS  グループの首席経営執行役員に
         より委員長に任命された               GS  グループの社長兼首席業務執行役員が務めており、同委員会
         は、  GS  グループの経営委員会に報告を行っている。同委員会の委員には、当社の幹部経営
         陣から選ばれた者が含まれる。
          ファームワイド資産・負債委員会

         ファームワイド資産・負債委員会は、自己資本、流動性、資金調達および貸借対照表を含
         む GS  グループの財源の戦略的方向性について、審査および承認を行う。同委員会は、金利
         リスクや為替リスク、ファンド・トランスファー・プライシング、資本の配分およびイン
         センティブ、ならびに信用格付を含む資産・負債管理について監督責任を負っている。同
         委員会は、その時点の事象、リスク、エクスポージャーおよび規制上の要件に照らした資
         産・負債管理および財源配分の調整のすべてについて提言を行い、関連する方針を承認
         する。同委員会の委員長は、                 GS  グループの首席経営執行役員により委員長に任命された、
         GS  グループの首席財務執行役員およびグローバル・トレジャラーが共同で務めており、
         同委員会は、        GS  グループの経営委員会に報告を行っている。同委員会の委員には、当社の
         幹部経営陣から選ばれた者が含まれる。
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       利益相   反管理
        GS グループの幹部経営陣は、利益相反解決に関する方針を監督しており、また、利益相反解決部門、法務部
       門およびコンプライアンス部門、GSグループのファームワイド顧客およびビジネス・スタンダード委員会、な
       らびにその他の内部委員会と共に、方針・基準・原則を構築し、また特定の利益相反についての適切な解決法
       に関する判断を支援している。GSグループの方針および手続を遵守する責任のほか、潜在的な利益相反を特定
       する責任は、GSグループの全社員で共有されている。
        一般に、利益相反解決部門は、投資銀行業務における金融およびアドバイザリー業務、ならびにGSグループ
       の一定の投資、貸付およびその他の活動の審査を行う。また、GSグループは、新規の引受、ローン、投資およ
       び仕組商品の審査を行う様々な取引監視委員会も有している。これらのグループおよび委員会は、社内外のカ
       ウンセルおよびコンプライアンス部門と連携して、実在する、または潜在的な利益相反の評価および対応にあ
       たっている。利益相反解決部門は、GSグループの社長兼首席業務執行役員に報告を行っている。GSグループ
       は、最高の倫理水準に従い、また適用され得るあらゆる法律、規則および規制を遵守して事業を運営すること
       を目指して、利益相反に対応するための方針および手続を定期的に評価している。当社の利益相反解決の枠組
       は、GSグループの枠組に沿ったものであり、かつその一部である。
       コンプライアンスリスク管理

        GS グループのコンプライアンスリスク管理プログラムは、コンプライアンス部門により管理され、コンプラ
       イアンス上、規制上および評判上のリスクを評価し、新しいまたは改正された法律、規則および規制への遵守
       をモニターし、統制、方針、手続およびトレーニングを設計・実施し、独自のテストを実施し、コンプライア
       ンスリスクおよびコンプライアンスの違反を調査・監視・モニターし、規制機関による検査、監査および照会
       へのGSグループの対応を主導するものである。GSグループは、商慣行について、それがGSグループが事業を
       行っている市場および法域すべてにおける規制上および法律上の最低基準を満たしているかまたは上回ってい
       るかどうかの評価を行うため、それをモニターし検討している。当社のコンプライアンスリスク管理の枠組
       は、GSグループの枠組に沿ったものであり、かつその一部である。
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      （２）【役員の状況】
                                   （下表記載の情報は、2020年６月23日現在の情報である）
           役職             氏名および生年月日               所有株式数（注）               任期
                    リチャード・J・ノッド                              自2006年10月23日
     首席経営執行役員                                         0 株
                    (1960   年３月31日生)                            至現在
                    ジョゼ・マヌエル・バローゾ                              自2016年７月８日
     会長兼非業務執行取締役                                         0 株
                    (1956   年３月23日生)                            至現在
                    アンソニー・グラビナー                              自2015年６月24日
     非業務執行取締役（独立）                                         0 株
                    (1945   年３月21日生)                            至現在
                    マーク・ウィンケルマン                              自2016年６月10日
     非業務執行取締役                                         0 株
                    (1946   年５月21日生)                            至現在
                    ナイジェル・ハーマン                              自2016年12月16日
     非業務執行取締役                                         0 株
                    (1959   年４月４日生)                            至現在
                    ダーモット・W・マクドナー                              自2016年12月１日
     非業務執行取締役                                         0 株
                    (1964   年12月１日生)                            至現在
                    サリー・A・ボイル                              自2018年７月20日
     業務執行取締役                                         0 株
                    (1961   年７月25日生)                            至現在
                    エスタ・E・ステッチャー                              自2018年７月31日
     非業務執行取締役                                         0 株
                    (1957   年４月３日生)                            至現在
                    テレス・L・ミラー大英帝国勲章第４
                                                   自2018年７月31日
     非業務執行取締役                等勲爵士（OBE）                         0 株
                                                   至現在
                    (1951   年11月11日生)
                    キャサリン・クリップス                              自2019年４月１日
     非業務執行取締役                                         0 株
                    (1965   年12月30日生)                            至現在
      （注）いずれのGSI取締役も、GSI株式に対する直接的、間接的、実質的または経済的な持分を有していない。
         男性の取締役および役員の数：６名

         女性の取締役および役員の数：４名
         （女性の取締役および役員の割合：40パーセント）
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       リチャード・J・ノッド
        ノッド氏はゴールドマン・サックス・インターナショナルの首席経営執行役員であり、投資銀行部門
       （「IBD」）の共同ヘッドである。同氏は2003年から経営委員会の一員である。ノッド氏はまた、ファームワ
       イド顧客およびビジネス・スタンダード委員会の委員およびヨーロッパ経営委員会の共同委員長を務めてい
       る。同氏は、1999年から2004年まで当社のパートナーシップ委員会の委員を務めた。
        ノッド氏は1987年にロンドンのゴールドマン・サックスに入社し、当社のヨーロッパでのM&Aフランチャイ
       ズ構築を支援し、最終的に英国における投資銀行業務の取組を率いた。1997年に同氏は日本のIBDの共同ヘッ
       ドに任命された。ノッド氏は、1999年に香港に移ってゴールドマン・サックス（アジア）LLCの社長に就任す
       る前に、同年ゴールドマン・サックス（シンガポール）Pte.の社長およびアジアにおける投資銀行業務の共同
       ヘッドに就任した。同氏は、中国における証券市場へのアクセスの確保を含めた当社のアジア全体での活動範
       囲の拡大において指導的な役割を果たした。2005年、ノッド氏は副会長としてロンドンに戻り、2006年にゴー
       ルドマン・サックス・インターナショナルの共同首席経営執行役員となった。2011年に同氏はIBDの共同ヘッ
       ドに就任した。ノッド氏は1996年にマネージング・ディレクターに任命され、1998年にパートナーに任命され
       た。
        ノッド氏は、ケープ・タウン大学トラストおよびザ・ファウンデーション・アンド・フレンズ・オブ・
       ザ・ロイヤル・ボタニック・ガーデンズ、キューの理事を務めている。同氏はまた、コーポレート・アドバイ
       ザリー・グループ・オブ・ザ・テートの会員である。
        ノッド氏は、ケープ・タウン大学で学士号を、ケンブリッジ大学で修士号を取得した。
       ジョゼ・マヌエル・バローゾ

        バローゾ氏は、欧州委員会の元委員長（2004年から2014年）である。同氏は任期５年の同地位を２期務
       め、この間にリスボン条約の採択、気候変動に関する法律制定の提案、金融危機への対処、および欧州連合へ
       の新加盟国の迎え入れ（2004年から2014年の間に、欧州連合加盟国は15ヶ国から28ヶ国へと増加した）におい
       て重要な役割を果たした。
        バローゾ氏は、ポルトガルの元首相（2002年から2004年）である。同氏は1985年に政府機関で政治経歴を
       開始し、内務副大臣、外務・協力担当副大臣および外務大臣を務めた。直近では、同氏は2016年にロンドンの
       ゴールドマン・サックスに入社し、ゴールドマン・サックス・インターナショナルの会長兼非業務執行取締役
       に任命され、また同社のアドバイザーに任命されている。
        バローゾ氏は、2012年に欧州連合を代表してノーベル平和賞を受賞し、欧州理事会議長と共同で受賞ス
       ピーチを行った。同氏の学術分野における経歴には、ジョージタウン大学客員教授、ならびにプリンストン大
       学ウッドロー・ウィルソン・スクールのリヒテンシュタイン研究所における国際経済政策の客員教授および政
       策特別研究員が含まれる。同氏は現在、ポルトガル・カトリック大学、ジュネーヴ大学および同市の国際・開
       発研究大学院の客員教授である。
        バローゾ氏は多数の名誉学位を授与されており、ポルトガルのキリスト騎士団大十字勲章およびエンリケ
       航海王子勲章大綬章を含む60を超える勲章、賞および名誉賞を授与されている。
        バローゾ氏はリスボン大学法学部を卒業し、ジュネーヴ大学において政治学修士号およびヨーロッパ研究
       の学位記を取得した。
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       アンソニー・グラビナー卿
        勅撰弁護士であるグラビナー卿は、ゴールドマン・サックス・インターナショナル（「GSI」）の非業務執
       行取締役である。同卿は、2015年にGSIの取締役会に加わった。
        グラビナー卿は、注目を浴びる商業訴訟に40年以上も関わってきた一流の法廷弁護士である。同卿は、英
       国高等法院代理裁判官を務めており、テンプルのワン・エセックス・コートの法廷弁護士事務室の最高責任者
       を務めている。同卿は、1969年に弁護士資格を取得し、1981年に勅撰弁護士となった。
        グラビナー卿は、1999年に一代貴族となった。同卿は、アルカディア・グループ・リミテッドの非業務執
       行会長を務めており、ケンブリッジ大学クレア・カレッジの学長である。
        グラビナー卿は、1967年にロンドン・スクール・オブ・エコノミクス・アンド・ポリティカル・サイエン
       スで法学修士号を取得した。
       マーク・ウィンケルマン

        ウィンケルマン氏はゴールドマン・サックス・インターナショナルの非業務執行取締役である。同氏は、
       2014年からザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インクの取締役を務め、監査委員会およびリスク委員会
       の委員である。
        ウィンケルマン氏は2004年から2015年までアンハイザー・ブッシュ・インベブの取締役であった。同氏は
       2006年から2008年までJ・C・フラワーズ・アンド・カンパニーの業務執行パートナーを務めた。
        それ以前は、1994年に当社を退職する前に、ウィンケルマン氏は経営委員会委員、債券部門の共同ヘッド
       およびJ・アロン部門のヘッドを含むゴールドマン・サックスの様々な主導的な役職に就いた。
        1978  年にゴールドマン・サックスへ入社する前、ウィンケルマン氏は1974年から世界銀行で上級投資責任
       者を務めた。
        ウィンケルマン氏は、ペンシルベニア大学理事会の会員であり、ペン・メディシンの役員会会長を務めて
       いる。
       ナイジェル・ハーマン

        ハーマン氏は、ゴールドマン・サックス・インターナショナル（「GSI」）およびゴールドマン・サック
       ス・インターナショナル・バンク（「GSIB」）の非業務執行取締役である。同氏は2016年12月にGSIおよび
       GSIBの取締役会に加わった。同氏は以前、KPMGのパートナーを20年以上務め、自身の経歴全体を通じて金融
       サービス業に関わってきた。
        2003  年まで、ハーマン氏はKPMGによる大手銀行監査の一部ならびに関連する助言および調査業務を主導す
       る監査担当パートナーであった。2003年以降、同氏はKPMGの最大の金融サービス顧客の一部への助言業務を主
       導するアドバイザリーパートナーを務めた。同氏はまた、金融危機の前および最中における重要な助言業務、
       ならびに特に取引における違法行為および規制の遵守についての大規模な調査業務も主導した。
        ハーマン氏は、以前、KPMG英国銀行業務の会長であった。同氏はまた、銀行業務担当ヘッド、金融リスク
       管理担当ヘッドならびにKPMGの英国金融サービスおよび英国助言慣行担当の中核的経営陣の一員も務めた。
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       　ハーマン氏は、ブリストル大学において経済・会計学理学士号（優等学位）を取得した。同氏は、英国勅許
       会計士の会員でもある。
       ダーモット・W・マクドナー

        マクドナー氏は、当社のインターナショナル・コントローラー、EMEA担当首席財務役員およびゴールドマ
       ン・サックス・インターナショナル・バンクの首席経営執行役員である。同氏はヨーロッパ経営委員会、
       ファームワイド・リスク委員会、仕組商品委員会およびヨーロッパ監査委員会の委員である。また、同氏は、
       ヨーロッパの連合部門の共同ヘッドにも任命されている。
        マクドナー氏は1994年にゴールドマン・サックスに入社し、2003年にマネージング・ディレクターに任命
       され、2010年にパートナーに任命された。
        マクドナー氏は、アイルランドのリムリック大学において学位を取得した。
       サリー・A・ボイル

        ボイル氏は、GSIの業務執行取締役である。ボイル氏は、2018年７月にGSI取締役会に加わった。ボイル氏
       は、ヨーロッパ、中東およびアフリカにおける人材管理部門担当ヘッドであり、全世界におけるHCM担当マ
       ネージャーの経験部門について責任を負っている。ボイル氏は、ヨーロッパ経営委員会、ファームワイド・コ
       ンダクトおよびオペレーションリスク委員会、EMEAカルチャーおよびコンダクトリスク委員会ならびにベン
       ダー・マネジメント・オペレーティング委員会の一員である。
        当社に入社する前は、ボイル氏はミルズ・アンド・リーブ・ソリシターズでパートナーを務めていた。ボ
       イル氏は、1999年にゴールドマン・サックスに入社した。
       エスタ・E・ステッチャー

        ステッチャー氏は、GSIの非業務執行取締役である。ステッチャー氏は、2018年７月にGSI取締役会に加わ
       り、GSI取締役会の報酬委員会の一員である。同氏はまた、ゴールドマン・サックス・インターナショナル・
       バンクの取締役会会長、ゴールドマン・サックス・バンクUSAの取締役会会長およびゴールドマン・サックス
       AG監査役会の副会長を務めている。同氏は、ファームワイド顧客およびビジネス・スタンダード委員会および
       懲罰小委員会ならびにファームワイド評判リスク委員会の一員であり、以前はファームワイド経営委員会の一
       員であった。
        ステッチャー氏は、1994年にゴールドマン・サックスに入社し、それ以前はサリバン・アンド・クロム
       ウェル法律事務所でパートナーを務めていた。
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       テレス・L・ミラー大英帝国勲章第４等勲爵士（OBE）
        ミラー氏は、GSIの非業務執行取締役である。ミラー氏は、2018年７月にGSI取締役会に加わった。同氏は
       また、ゴールドマン・サックス・インターナショナル・バンクの非業務執行取締役兼取締役会のリスク委員会
       委員長である。
        同氏は、2006年から2013年まで、ロンドンオリンピック・パラリンピック組織委員会（「LOCOG」）のゼネ
       ラル・カウンセルを務めた。LOCOG参加以前は、同氏はGSIのインターナショナル・ゼネラル・カウンセルを務
       めていた。同氏は、ロスシー・ライフ・ピーエルシーおよびロスシー・ホールドコーUKリミテッドの非業務執
       行取締役、ガリフォード・トライ・ピーエルシーの上席独立取締役兼報酬委員会委員長、ならびにインビクタ
       ス・ゲームズ・ファウンデーションの理事を務めている。
       キャサリン・クリップス

        クリップス氏は、ゴールドマン・サックス・インターナショナルおよびゴールドマン・サックス・イン
       ターナショナル・バンクの非業務執行取締役である。
        クリップス氏はまた、ニュークリア・ライアビリティーズ・ファンド・リミテッド、CQSマネジメント・リ
       ミテッドおよびメーリアン・グローバル・インベスターズの非業務執行取締役を務めている。ニュークリア・
       ライアビリティーズ・ファンド・リミテッドでの役割と並行して、クリップス氏はザ・ニュークリア・トラス
       トの理事も務めている。
        クリップス氏は、2006年から2011年までGAMで投資ディレクターを務めており、同氏はマルチ・マネー
       ジャー・チームのリサーチのヘッドおよび分離口座ビジネスのヘッドであった。GAMの前は、クリップス氏
       は、アイーダ・キャピタル・リミテッドというヘッジファンド・マネージャーのマルチ戦略ファンドのCEOで
       あり、同氏はその2001年の創設直後から参加した。それ以前は、同氏はクレディ・スイスおよびバンカーズ・
       トラストを含む様々な投資銀行において、エクイティ・デリバティブ取引、リスク管理および商品管理に関す
       る様々な役職に就いていた。
        1995  年から1998年の間、クリップス氏は、香港およびシンガポールと、アジアに拠点を置いていた。
        クリップス氏は、オックスフォード大学で物理学のMAを取得し、また、公認会計士の資格を有している。
       クリップス氏はまた、現在、インペリアル・カレッジ・ロンドンの大学院において量子物理学の研究をしてい
       る。
       取締役の報酬総額の情報については、本書第一部第６                            １「財務書類－Ａ．2019年11月30日に終了した期間の

      財務書類－(6)財務書類に対する注記」注記８「取締役に対する報酬」参照。
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      （３）【監査の状況】
       ①  監査委員会および内部監査
        上記３「コーポレート・ガバナンスの状況等                       － （１）コーポレート・ガバナンスの概要－③監査委員会」参
       照。
       ②  会計監査

        以下の記載に加えて、上記３「コーポレート・ガバナンスの状況等－（１）コーポレート・ガバナンスの概
       要－②監査人」参照。
       (i)  外国監査公認会計士等

        GSI  の財務書類は、プライスウォーターハウスクーパースエルエルピーの監査を受けている。プライス
       ウォーターハウスクーパースエルエルピーは、31年にわたってゴールドマン・サックス・インターナショナル
       の独立監査人を務めている。2007年10月１日に先立ち、当社は1985年英国会社法セクション386に基づく選任
       決議を採択し、年度毎の監査人の再任手続を行わなくても良いこととした。
       (ii)   外国監査公認会計士等に対する報酬の内容

                                     2019  年11月30日に           2018  年11月30日に

         （単位：百万ドル）                             終了した期間             終了した期間
                                      6.0  (652  百万円)         6.1  (663  百万円)
         当社の監査に支払う報酬
         当社の子会社の監査

                                        0 (0 百万円)           0 (0 百万円)
         監査以外の     業務への報酬総額

                                      5.5  (597  百万円)         5.9  (641  百万円)
       (iii)   その他重要な報酬の内容

        上記  (ii)  「外国監査公認会計士等に対する報酬の内容」                        参照。
       (iv)   外国監査公認会計士等の提出会社に対する非監査業務の内容

                                     2019  年11月30日に           2018  年11月30日に

         （単位：百万ドル）                             終了した期間             終了した期間
                                      4.1  (445  百万円)         4.2  (456  百万円)
         監査関連保証業務
         その他保証業務

                                      1.1  (119  百万円)         1.5  (163  百万円)
         税務コンプライアンス業務

                                       0.2  (22  百万円)          0.1  (11  百万円)
         その他監査以外の業務

                                       0.1  (11  百万円)          0.1  (11  百万円)
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       (v)  監査報酬の決定方針
        GSI  取締役会の監査委員会については、上記３「コーポレート・ガバナンスの状況等－（１）コーポレー
       ト・ガバナンスの概要－③監査委員会」参照。同監査委員会は、とりわけ、GSIの外部監査人の任命、再任も
       しくは交代に係るプロセスの監督、外部監査人の独立性および客観性の審査および監督、関連規制当局のすべ
       ての知見および結論を踏まえた年次財務書類の法定監査の監督、ならびにGSIの取締役会への法定監査の結果
       （財務報告の統合性に対する外部監査人の寄与、および当該プロセスにおける監査委員会の役割を含む）の報
       告について責任を負っている。
      （４）【役員の報酬等】

        上記３   「コーポレート・ガバナンスの状況等－（２）                        役員の状況」参照。
      （５）【株式の保有状況】

        該当なし
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     第６【経理の状況】

     １　本書記載の当社の財務書類は、英国において適用される法令および英国会計基準（英国において一般に公正妥

      当と認められている会計慣行）に従って作成されている。当社の採用した会計原則、会計手続および表示方法
      と、日本において一般に公正妥当と認められている会計原則、会計手続および表示方法との間の主な相違点に関
      しては、４「英国と日本における会計原則及び会計慣行の主要な相違」に説明されている。
       当社の財務書類は、「財務諸表等の用語、様式及び作成方法に関する規則」（昭和38年大蔵省令第59号。以下
      「財務諸表等規則」という。）第131条第１項の規定の適用を受けている。
     ２　本書記載の当社の2019年11月30日および2018年11月30日に終了した事業年度の損益計算書、包括利益計算書、

      貸借対照表、持分変動計算書、キャッシュ・フロー計算書および関連する注記から成る財務書類は、公認会計士
      法第１条の３第７項に規定する外国監査法人等であるプライスウォーターハウスクーパース　エルエルピー（英
      国における勅許会計士および法定監査人）の監査を受けている。本書に                                     金融商品取引法第193条の２第１項第１
      号に規定される監査証明に相当すると認められるその独立監査人の                                  監査報告書を添付している。
       前期中に、当社は会計上の基準日を12月31日から11月30日に変更した。そのため、本書記載の当社の2019年11
      月30日に終了した事業年度の財務書類は2019年11月30日に終了した12ヵ月について作成されており、比較情報は
      2018年11月30日に終了した11ヵ月について表示されている。
     ３　当社の原文の財務書類は、当社の2019年度および2018年度のアニュアル・レポート中のものと同一であり、日

      本文は原文（英文）を翻訳したものである。
     ４　原文の財務書類は米ドルで表示されている。「円」で表示されている金額は、「財務諸表等規則」第134条の

      規定に基づき表示され、2020年４月10日現在の株式会社三菱UFJ銀行による対顧客電信直物売買相場の仲値であ
      る１ドル＝108.61円の換算率で換算された金額である。金額は百万円単位（四捨五入）で表示されている。日本
      円に換算された金額は、四捨五入のため合計欄の数値が総数と一致しない場合がある。なお、円表示額は単に便
      宜上の表示のためであり、米ドル額が上記のレートで円に換算されることを意味するものではない。
     ５　円換算額および２「主な資産・負債及び収支の内容」から４「英国と日本における会計原則及び会計慣行の主

      要な相違」までに記載されている事項は、当社の原文の財務書類には含まれておらず、当該事項における財務書
      類への参照事項を除き、上記２の会計監査の対象にもなっていない。
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     １【財務書類】
     Ａ．2019年11月30日に終了した期間の財務書類
     (1)  損益計算書

                                        以下で終了した期間

                                  2019  年11月              2018  年 11 月
                          注記
                              百万米ドル        百万円       百万米ドル        百万円
                          4,  5     $ 8,096     \ 879,307        $ 7,866     \ 854,326
     純収益
     一般管理費                      6      (5,440)      (590,838)          (4,6  07 )   (500,366)
     営業利益                            2,656      288,468          3,25  9    353,960
     支払利息等                      9       (243)      (26,392)          (237)      (25,741)

     金融収益純額                     10        13      1,412           8      869
     税引前利益                            2,426      263,488          3,0  30     329,088
     法人税等

                          12       (624)      (67,773)          ( 832  )    (90,364)
                                $ 1,802     \ 195,715        $ 2,198     \ 238,725
     当期純利益
     当社の純収益および営業利益は、当期および過去の期間の継続事業から生じたものである。

     (2)  包括利益計算書


                                        以下で終了した期間

                                  2019  年11月              2018  年 11 月
                          注記
                              百万米ドル        百万円       百万米ドル        百万円
                                $ 1,802     \ 195,715        $ 2,198     \ 238,725
     当期純利益
     その他の包括利益

     純損益にその後に振替えられることのな

     い項目
     年金制度に関連する保険数理上の利益/
                          10       (159)      (17,269)           61      6,625
     (損失)
     債務評価調整                             (201)      (21,831)           465      50,504
     その他の包括利益の構成要素に帰属する
                          17        90      9,775         (137)      (14,880)
     英国繰延税金
     その他の包括利益の構成要素に帰属する
                                   1      109          1      109
     英国当期税金
     当期その他の包括利益          / ( 損失  )
                                  (269)      (29,216)           390      42,358
     ( 税引後   )
                                $ 1,533     \ 166,499        $ 2,588     \ 281,083
     当期包括利益合計
     添付の注記は財務書類の一部である。
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     (3)  貸借対照表
                                 2019  年 11 月現在            2018  年 11 月 現在

                          注記
                              百万米ドル         百万円        百万米ドル        百万円
                                      \   44,421

     固定資産                     13     $ 　　409                $ 　　315     \   34,212
     流動資産

     保有金融商品(2019年11月および2018年11
     月現在、担保として差入れた保有金融商
                          14      788,407       85,628,884          594,129      64,528,351
     品それぞれ     35,335百万米ドル        および
     20,550百万米ドルを含む)
     担保付契約                     15      156,348       16,980,956          203,334      22,084,106
     未収金                     16      73,693       8,003,797          64,  793    7,037,168
     現金・預金                     24      22,397       2,432,538          24,396      2,649,650
                               1,040,845       113,046,175           886,  652    96,299,274
     短期債務：１年以内に期日の到来する金

     額
     売却済未購入金融商品                     14     (714,640)       (77,617,050)          (545,987)      (59,299,648)
     担保付借入金                     18     (124,740)       (13,548,011)          (141,840)      (15,405,242)
     その他未払金                     19      (93,476)      (10,152,428)           (97,151)     (10,551,570)
                                (932,856)      (101,317,490)           (784,978)      (85,256,461)
     純流動資産                           107,989       11,728,685          101,  674    11,042,813
     流動負債控除後資産合計                           108,398       11,773,107          101,989      11,077,025
     長期債務：１年を超えて期日の到来する

     金額
     担保付借入金                     18      (5,347)       (580,738)         (10,305)      (1,119,226)
     その他未払金                     19      (69,066)       (7,501,258)          (58,095)      (6,309,698)
                                (74,413)       (8,081,996)          (68,400)      (7,428,924)
     負債性引当金                     20        (1)       (109)         ( 78 )    (8,472)

     年金制度の積立余剰額を除く純資産                            33,984       3,691,002          33,5  11    3,639,630
     年金制度の積立余剰額                     10        264       28,673          406      44,096
                                $ 34,248      \ 3,719,675         $ 33,9  17   \ 3,683,725
     年金制度の積立余剰額を含む純資産
     資本金および剰余金

     払込資本金                     21     $ 　　590      \   64,080       $ 　　582     \   63,211
     資本剰余金                            5,196       564,338          4,864      528,279
     利益剰余金                            20,330       2,208,041          20,  070    2,179,803
     その他の包括利益累計額                             (168)       (18,246)           101      10,970
     その他資本性金融商品                     22       8,300       901,463          8,300      901,463
                                $ 34,248      \ 3,719,675         $ 33,9  17   \ 3,683,725
     株主持分合計
     財務書類は2020年３月11日に取締役会で承認された。

                                                    D.W.   マクドナー


                                                        取締役
                                                    2020  年３月23日
     添付の注記は財務書類の一部である。

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     (4)  持分変動計算書
                                        以下で終了した期間

                                  2019  年11月              2018  年 11 月
                          注記
                              百万米ドル        百万円       百万米ドル        百万円
     払込資本金
                                      \  63,211              \  63,211
     期首残高                           $   582             $   582
     株式の発行                     21         8      869         17      1,846
     株式の消却                     21         –       –       (17)      (1,846)
     期末残高                             590      64,080          582      63,211
     資本剰余金

     期首残高                            4,864      528,279          4,864      528,279
     株式の発行                     21        332      36,059            –       –
     期末残高                            5,196      564,338          4,864      528,279
     資本準備金     ( 配当不能    )

     期首残高                               –       –       17      1,846
     株式の引受け                     21         –       –       (17)      (1,846)
     期末残高                               –       –        –       –
     利益剰余金

     期首残高                            20,  070    2,179,803          20,727      2,251,159
     IFRS  第 15 号の適用による利益剰余金への
                                    –       –       (5)      (543)
     累積影響額     ( 税引後   )
     当期純利益                            1,802      195,715          2, 198     238,725
     株式の消却                     21         –       –       17      1,846
     中間配当                     23      (1,000)      (108,610)          (2,500)      (271,525)
     その他   Tier  １債に係る利息       ( 税引後   )     22       (542)      (58,867)          (367)      (39,860)
     株式報酬                             452      49,092          405      43,987
     株式報酬に関する関係会社からの費用振
                                  (452)      (49,092)          (405)      (43,987)
     替え
     期末残高                            20,330      2,208,041          20,  070    2,179,803
     その他の包括利益累計額

     期首残高                             101      10,970          (289)      (31,388)
     その他の包括利益/(損失)                             (269)      (29,216)           390      42,358
     期末残高                             (168)      (18,246)           101      10,970
     その他資本性金融商品

     期首残高                            8,300      901,463          5,800      629,938
     その他Tier１債の発行                     22         –       –      2,500      271,525
     期末残高                            8,300      901,463          8,300      901,463
                                $ 34,248               $ 33,  917
     株主持分合計                                 \3,719,675                \3,683,725
     添付の注記は財務書類の一部である。
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     (5)  キャッシュ・フロー計算書
                                        以下で終了した期間

                                  2019  年11月              2018  年 11 月
                          注記    百万米ドル        百万円       百万米ドル        百万円
     営業活動によるキャッシュ・フロー
                                      \  55,391
     営業活動から生じたキャッシュ                     25     $ 　　510               $ 　5,980      \  649,488
     税金還付額                              3      326          1       109
     税金支払額                             (151)      (16,400)          (252)      (27,370)
     営業活動による純キャッシュ                             362      39,317         5,729       622,227
     投資活動によるキャッシュ・フロー

     固定資産に係る資本的支出                             (223)      (24,220)          (172)      (18,681)
     投資活動に使用された純キャッシュ                             (223)      (24,220)          (172)      (18,681)
     財務活動によるキャッシュ・フロー

     その他   Tier  １債の発行による収入                22         –       –      2,500       271,525
     普通株主からの払込みによる収入                     21        340      36,927            –        –
     中間配当                     23      (1,000)      (108,610)          (2,500)       (271,525)
     その他   Tier  １債に係る利息支払額                22       (742)      (80,589)          (503)      (54,631)
     長期劣後ローンの利息支払額                     19       (289)      (31,388)           (54)      (5,865)
     財務活動に使用された純キャッシュ                            (1,691)      (183,660)           (557)      (60,496)
     現金および現金同等物純増加/(減少)額                            (1,552)      (168,563)          5,000       543,050

     現金および現金同等物期首残高                            24,243      2,633,032          20,654      2,243,231
     現金および現金同等物に係る為替差損                             (332)      (36,059)         (1,411)       (153,249)
                                $ 22,359               $ 24,243
     現金および現金同等物期末残高                     24            \2,428,411                \2,633,032
     非資金活動に関する詳細は注記21を参照のこと。
     添付の注記は財務書類の一部である。

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     (6)  財務書類に対する注記
     注記１
     一般情報

     当社は非上場無限責任会社であり、イングランドおよびウェールズで設立され、本社を置いている。登記した事務

     所の所在地は、英国           EC4A   4AU  ロンドン市シュー・レーン25、プラムツリー・コートである。
     当社の直接の親会社は、イングランドおよびウェールズで設立され、本社を置いている、ゴールドマン・サック

     ス・グループ・UK・リミテッド(以下「GSG                      UK」という。)である。GSG              UKおよびその連結子会社を「GSG                 UKグルー
     プ」という。
     最終の支配会社および連結財務書類が作成される最小および最大単位のグループの親会社は、アメリカ合衆国で設

     立されたザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク(以下「グループ・インク」という。)である。その連結
     財務書類および一定の法定提出書類(様式10-Q四半期報告書および10-K年次報告書等)においてザ・ゴールドマン・
     サックス・グループ・インクおよびその連結子会社(以下「GSグループ」という。)ならびにその事業活動の追加情
     報が提供されており、これらはGSグループの主要な事業拠点である、アメリカ合衆国10282ニューヨーク州                                                       ニュー
     ヨーク、ウェスト・ストリート200のインベスター・リレーションズ、またはwww.goldmansachs.com/investor-
     relationsから入手することができる。
     バーゼル３第３の柱の開示

     当社は、EU自己資本規制(以下「CRR」という。)により要求されるとおり、GSG                                         UKの連結第３の柱の開示に含まれ
     ている。GSG        UKの2019年11月に終了した期間における第３の柱は、連結財務情報の公表に合わせて
     www.goldmansachs.com/disclosuresにて開示される予定である。
     国別報告書

     当社は、2013年自己資本(国別報告書)規制により要求されるとおり、GSG                                      UKの国別連結報告書の開示に含まれてい
     る。GSG      UKの2019年11月に終了した期間における国別開示は、2020年12月31日までに
     www.goldmansachs.com/disclosuresにて行われる予定である。
     注記２

     重要な会計方針の要約

     作成基準

     当社は英国会計基準に従って財務書類を作成している。本財務書類は、FRS第101号「簡易化された開示のフレーム

     ワーク」(以下「FRS第101号」という。)に従って作成された。
     本財務書類は、継続企業の前提および取得原価主義(以下の「年金制度」ならびに「金融資産および負債」に示し

     た修正後)に基づいて、2006年会社法に従って作成されている。
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     2018  年に、当社は会計上の基準日を12月31日から11月30日に変更した。そのため、本財務書類は2019年11月30日に
     終了した12ヵ月について作成されており、比較情報は2018年11月30日に終了した11ヵ月について表示されている。
     結果として、本財務書類に表示されている金額は、直接比較可能ではない。
     本財務書類の作成に際して、EUが採択した国際財務報告基準(以下「IFRS」という。)の開示要件について、FRS第

     101号に従い以下の例外が適用されている。
     ・IFRS第２号「株式報酬」第45項(b)および第46項から第52項。これらは、グループ・インクの連結財務書類に開

      示されている。
     ・IFRS第15号「顧客との契約から生じる収益」(以下「IFRS第15号」という。)の第110項第２文、第113項(a)、第

      114項、第115項、第118項、第119項(a)から(c)、第120項から第127項および129項
     ・IAS第１号「財務書類の表示」第38項における、以下についての比較情報の表示

      ・IAS第１号「財務書類の表示」第79項(a)(ⅳ)

      ・IAS第16号「有形固定資産」第73項(e)

     ・IAS第１号「財務書類の表示」第10項(f)、第16項および第40項AからD

     ・IAS第８号「会計方針、会計上の見積りの変更および誤謬」第30項および第31項

     ・IAS第24号「関連当事者についての開示」第17項

     ・IAS第24号「関連当事者についての開示」における、GSグループ内で同様に100%所有されている会社との取引の

      開示要件
     連結

     当社は、真実かつ公正な概観を勘案する上で子会社に重要性がないことから、2006年会社法第402項で認められて

     いるとおり、連結財務書類を作成しないことを選択している。
     本財務書類は個別財務書類である。

     新会計基準、会計基準の改訂および解釈指針

     IFRS  第16号「リース」　           2016  年１月、国際会計基準審議会は、IFRS第16号「リース」(以下「IFRS第16号」とい
     う。)を公表した。当該基準はIAS第17号「リース」、IFRIC第４号「契約にリースが含まれているか否かの判断」
     およびSIC第15号「オペレーティング・リース－インセンティブ」に置き換わるもので、2019年１月１日以降に開
     始する事業年度に適用され、早期適用が認められる。2017年11月、EUはIFRS第16号を承認した。
     IFRS  第16号は、短期および少額資産以外のリースについて、原資産をリース期間にわたって使用する権利を表す使

     用権資産と支払リース料に対する債務を表すリース債務を借手が貸借対照表に認識することを要求している。借手
     はまた、リース債務に係る利息と使用権資産に係る減価償却費を損益計算書に認識することが要求されている。さ
     らに、当該基準は、リース契約の性質および条件に関する詳細を含め、リースが借手の財政状態、経営成績および
     キャッシュ・フローに及ぼす影響まで開示を拡大することを要求している。
     当社は当該基準を2019年12月１日から適用した。当該基準の適用が当社の貸借対照表、包括利益またはキャッ

     シュ・フローに及ぼす影響に重要性はなかった。
     会計方針

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     収益認識　      純収益には、デリバティブ、有価証券およびその他の金融商品の第三者および関連会社の双方との取引
     から生じた純利益、ならびに報酬および手数料が含まれる。これには関連する利息や配当も含まれる。当社の活動
     の性質と業績をより有意義に開示に反映させるために、売上高ではなく純収益が開示されている。
     損益を通じて公正価値で測定する金融資産および負債

     損益を通じて公正価値で測定する金融資産および負債は公正価値で認識され、実現および未実現の損益は、関連す
     る受取利息および受取配当金ならびに支払利息および支払配当金とともに純収益に含まれる。ただし、債務評価調
     整(以下「DVA」という。)の場合は、損益において会計上のミスマッチが創出されるか拡大する場合を除き、その
     他の包括利益で認識される。金融資産はビッド価格で評価され、金融負債はオファー価格で評価される。公正価値
     測定において取引費用は算入されない。当社は一部の金融資産および負債を１つのポートフォリオとして測定する
     (すなわち、市場リスクおよび(または)信用リスクに対する純エクスポージャーに基づき測定する)。
     損益を通じて公正価値で測定する金融資産および負債の公正価値の変動に関連する未実現の損益は、純収益に、ま

     たはDVAの場合はその他の包括利益に、約定日から認識される。
     IFRS  第９号「金融商品」(以下「IFRS第９号」という。)のDVA関連の規定の適用にあたり、当社は、金融商品の公

     正価値の変動の損益計算書における認識に関連するSI                            2008/410のスケジュール１第40項の要求事項から逸脱して
     いる。取締役会は、本財務書類を真実かつ公正な概観を示すものとするために、この逸脱は必要であると判断して
     いる。当社のDVAの累積的影響の詳細については、注記19を参照のこと。
     顧客との契約から生じる収益

     投資銀行業務、投資運用業務ならびに執行および決済等のサービスに関する顧客との契約(以下「顧客との契約」
     という。)から得た収益は、原取引に関連する履行義務が完了した時点で認識される。
     当社が取引の本人である場合には、履行義務の一部または全部の充足に係る費用の総額として顧客との契約による

     収益を認識している。当社が顧客へのサービスを提供する主たる義務を有する場合、当社は取引の本人である。当
     社は、自ら履行義務を充足するか、または履行義務の一部または全部をその他のGSグループ事業体に代わりに充足
     させる。こうした収益は純収益に認識され、発生した費用は一般管理費に認識される。
     純収益は以下のとおり認識される。

     ・投資銀行業務

      ファイナンシャル・アドバイザリー業務および引受業務からの報酬は、契約条件に基づいて原取引に関連する
      サービスが完了した時点で、損益で認識される。
     ・投資運用業務

      運用報酬は発生主義で認識され、通常はファンドまたは分離勘定の平均純資産価額に対する一定比率として算出
      される。すべての運用報酬は関連サービスが提供される期間において認識される。
      成功報酬はファンドの運用益に対する一定比率、あるいは特定のベンチマークまたはその他のパフォーマンス目

      標を上回る超過運用益に対する一定比率として算出される。
     ・手数料および報酬

      株式、オプションおよび先物市場ならびに店頭取引における顧客取引の執行および決済による手数料および報酬
      は、売買の執行日に純収益に認識される。当社は、ソフトダラー取引に関連して、顧客に第三者によるリサー
      チ・サービスも提供している。
     オペレーティング・リース　               当社は借手としてオペレーティング・リース契約を締結している。リース資産は貸借

     対照表には認識されない。オペレーティング・リースに関する費用(貸手により付与されるインセンティブを調整
     後)は、リース期間にわたって定額法で費用計上され、一般管理費に含まれる。
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     短期従業員給付　         賃金および給与といった短期従業員給付は、割引前の金額で測定され、従業員が当社に役務を提
     供した期間において未払費用として計上される。グループの方針および過去の慣習に基づき貸借対照表日に推定的
     債 務が存在している場合に、現金または株式報奨により支払われる年度末裁量報酬のための引当金が計上される。
     株式報酬　      グループ・インクは、当社の従業員に対して、役務と引き換えに、制限付株式ユニット(以下「RSU」と

     いう。)およびストックオプションの形式で、株式報奨を発行している。報奨は持分決済型に分類されるため、従
     業員との株式取引に係る費用は、報奨の付与日現在の公正価値に基づいて測定される。将来の役務提供を必要とし
     ない株式報奨(退職適格従業員に付与された報奨を含む確定報奨)は、即時に費用計上される。将来の役務提供を必
     要とする株式報奨は、関連する役務提供期間にわたり償却される。予想される失効は従業員株式報酬費用を算定す
     る際に含められる。
     グループ・インクは、通常、株式報奨の交付の際に普通株式の新規発行を行っている。規制により禁止されていな

     い限りは、発行済みのRSUについて配当金相当額を支払っている。当社は、グループ・インクとチャージバック契
     約も締結しており、当該契約に基づき、当社は当該報奨の付与日現在の公正価値とその後の公正価値の変動額を、
     従業員への交付時にグループ・インクに支払うことになっている。このため、株式報酬取引およびチャージバック
     契約により、当該報奨の付与日現在の公正価値(当該報奨の交付までの公正価値の変動額調整後)に基づく費用合計
     が損益計算書に計上される。
     配当金　     最終株式配当金は会社の株主が配当金の承認を行った期において負債として認識され、資本から控除され

     る。中間株式配当金は支払時に認識され、資本から控除される。
     年金制度　      当社は一部の従業員のために確定拠出型年金制度および複合年金制度に資金を拠出している。複合年金

     制度は確定給付部分(以下「当制度」という。)および確定拠出部分の双方を有しており、以下のとおり会計処理さ
     れる。
     ・確定拠出型年金制度および複合年金制度の確定拠出部分について当期に拠出すべき額は、営業利益に計上され

      る。当期に拠出すべき額と実際の拠出額との差額は、未払金または前払金として貸借対照表に表示される。
     ・当制度について営業利益に計上される金額は、過去勤務費用、管理費用ならびに制度の決済および縮小に伴う損

      益である。当該金額は直接的従業員費用に含められる。利息純額は、金融収益純額に含まれる。保険数理上の損
      益は即時にその他の包括利益に認識される。当制度資産は公正価値で測定される。当制度負債は保険数理を基礎
      として予測単位積増方式を用いて測定され、通貨および期間が当制度負債に対応している高格付社債の現在の収
      益率に等しい率で割引かれる。完全な保険数理評価は少なくとも３年に一度実施され、各貸借対照表日に更新さ
      れる。当制度資産の当制度負債に対する余剰額または不足額は、貸借対照表上に資産(余剰額)または負債(不足
      額)として認識される。
     固定資産

     有形固定資産
     有形固定資産は、取得価額から減価償却累計額および減損引当金を控除した金額で計上されている。工具器具備品
     は、３年から７年の見積耐用年数にわたり、定額法に基づいて計算されている。減価償却費は一般管理費に含めら
     れている。
     賃借物件附属設備は、資産の経済的耐用年数または資産が使用されてからの残余リース期間のいずれか短い期間に

     わたって減価償却されている。減価償却方針は毎年見直される。
     無形固定資産

     無形固定資産は、取得価額から償却累計額および減損引当金を控除した金額で計上されている。IAS第38号「無形
     資産」の認識基準を満たす場合、当期に発生した新しい業務アプリケーション・ソフトウェアの開発または改良に
     直接帰属する費用は、ソフトウェア仮勘定として資産計上される。ソフトウェア仮勘定は、完成し意図する目的で
     の使用が可能となった時点でコンピューター・ソフトウェアに振り替えられる。
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     コンピューター・ソフトウェアは、３年の見積耐用年数にわたり、定額法で償却される。ソフトウェア仮勘定につ
     いては無形資産償却費は計上されない。無形資産償却費は一般管理費に含められ、償却方針は毎年見直される。
     無形固定資産については、資産または資産グループの帳簿価額を全額回収できないことを示す事象または状況の変

     化がある場合に減損テストが実施される。
     固定資産投資

     固定資産投資は、取得価額または償却原価から減損引当金を控除した金額で計上されている。償却費は一般管理費
     に含められている。
     現金・預金　       現金・預金および通常の事業の過程で保有される流動性が高い翌日物預金がこれに含まれる。

     外貨　   当社の財務書類は、当社の機能通貨でもある米ドルで表示されている。

     外国通貨建ての取引は、取引日の為替レートによって米ドルに換算される。外国通貨建ての貨幣性資産および負債

     ならびに公正価値で測定される非貨幣性資産および負債は、貸借対照表日現在の為替レートによって米ドルに換算
     される。為替差損益は、営業利益に含まれる。
     金融資産および負債

     認識および認識の中止
     金融資産および負債は、通常の方法の取引による現物商品の売買を除き、当社が当該金融商品の契約条項の当事者
     となった時点で認識される。金融資産からのキャッシュ・フローに対する契約上の権利が消滅した時、または当社
     が金融資産を移転し、かつその移転が認識中止の要件を満たしている時に、当該金融資産の認識の中止が行われ
     る。当社が当該金融資産の所有に係るリスクと経済価値のほとんどすべてを移転した場合、または当社が当該金融
     資産の所有に係るリスクと経済価値のほとんどすべてを移転しておらず保持してもいないが、当該金融資産に対す
     る支配を保持していない場合、移転された金融資産は認識中止の要件を満たしている。金融負債は消滅した時(す
     なわち、契約中に特定された債務が免責、取消し、または失効となった時)にのみ認識が中止される。
     通常の方法の取引による現物商品の売買は、決済日に認識および認識の中止が行われる。

     分類および測定：金融資産

     当社は金融資産の管理に係る当社の事業モデルおよび当該金融資産の契約上のキャッシュ・フロー特性の双方に基
     づき、その後に償却原価で測定するもの、または損益を通じて公正価値で測定するものに分類している。事業モデ
     ルは、将来のキャッシュ・フローを生み出すために、当社が特定の資産グループをどのように管理しているかを反
     映している。当社の事業モデルが契約上のキャッシュ・フローを回収するために資産を保有するものである場合、
     当社はその後、金融資産のキャッシュ・フローが元本および利息の支払のみを表しているかどうかを評価する。原
     契約から区分処理されていない組込デリバティブを伴う金融資産(ハイブリッド金融商品)も、同じ評価の対象とな
     る。
     ・償却原価で測定する金融資産　                 契約上のキャッシュ・フローの回収のために保有され、元本および利息の支払の

      みを表すキャッシュ・フローを有する金融資産は、償却原価で測定される。当社はキャッシュ・フローが基本的
      な貸付契約であるかどうかを検討し、契約条件により、基本的な貸付契約と整合しないリスクやボラティリティ
      にさらされる場合には、当該金融資産を損益を通じて公正価値で測定するよう義務付けている(以下を参照のこ
      と)。
     償却原価で測定する金融資産は取引費用を含む公正価値で当初測定され、その後は実効金利法を用いた償却原価

     にて測定される。実効金利法は、金融商品の償却原価を計算し、受取利息を該当期間に配分する方法である。実
     効金利は、金融資産の予想存続期間、または場合によってはそれより短い期間を通じて見積った将来の現金の受
     取を、金融資産の正味帳簿価額に一致させるように割り引く率である。当社は実効金利を計算する際に、当該金
     融資産のすべての契約条件を考慮しキャッシュ・フローの見積もりを行うが、将来の信用損失は考慮しない。金
     融収益は純収益に計上される。償却原価で測定する金融資産には以下が含まれる。
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      ・特定の売戻条件付契約およびほぼすべての借入有価証券担保金から成る特定の担保付契約
      ・ほぼすべての未収金

      ・現金・預金

     ・損益を通じて公正価値で測定することが義務付けられている金融資産　                                      契約上のキャッシュ・フローの回収のた

      めに保有されておらず、および(または)元本および利息の支払のみを表すキャッシュ・フローを有していない金
      融資産は、損益を通じて公正価値で測定することが義務付けられている。損益を通じて公正価値で測定すること
      が義務付けられている金融資産は、公正価値で当初測定され、取引費用は損益計算書において費用計上される。
      当該金融資産はその後は公正価値で測定され、それにより生じた損益は純収益に認識される。公正価値での測定
      が義務付けられている金融資産には、以下が含まれる。
      ・現物商品およびデリバティブから成る保有金融商品

      ・ほぼすべての売戻条件付契約および特定の借入有価証券担保金から成る特定の担保付契約

      ・購入ではなく担保付ローンとして会計処理される資産の譲渡および前払コモディティ契約から成る一部の未収

       金
     分類および測定：金融負債

     当社は金融負債を、当該金融負債が購入された、または組成された目的によって以下の区分に分類している。
     ・トレーディング目的で保有する金融負債　                       トレーディング目的で保有する金融負債は、公正価値で当初測定さ

      れ、その後は損益を通じて公正価値で測定され、それにより生じた損益は純収益に認識される。トレーディング
      目的で保有する金融負債には、以下から成る売却済未購入金融商品が含まれる。
      ・現物商品

      ・デリバティブ商品

     ・損益を通じて公正価値で評価するものに指定される金融負債　                                 当社は、一部の金融負債を、損益を通じて公正価

      値で評価するものに指定している。損益を通じて公正価値で評価するものに指定される金融負債は、公正価値で
      当初測定され、その後は損益を通じて公正価値で測定されるが、DVAの場合は、会計上のミスマッチが創出され
      るか拡大する場合を除き、その他の包括利益で認識され、公正価値のそれ以外の変動は純収益に認識される。自
      己のクレジット・スプレッドに帰属するその他の包括利益で認識された金額は、金融負債の認識が中止された場
      合でも、その後損益に振り替えられることはない。当該金融負債を公正価値で評価するものに指定する主な理由
      は、以下のとおりである。
      ・指定しない場合に資産または負債の測定あるいはそれらに係る損益の認識を異なる基礎で行うことから生じる

       であろう測定または認識の不整合を除去または大幅に低減するため
      ・金融負債グループ、または金融資産および負債が公正価値ベースで管理され、業績評価されている

      損益を通じて公正価値で評価するものに指定される金融負債には、以下が含まれる。

      ・ほぼすべての買戻条件付契約

      ・顧客取引執行のためのFICCに含まれる貸付有価証券担保金

      ・ハイブリッド金融商品および売却ではなく借入として会計処理される資産の譲渡から成る担保付発行社債、関

       係会社間ローンおよびその他借入金
      ・ハイブリッド金融商品から成る一部の無担保発行社債およびその他借入金

      ・特定の関係会社間ローンおよび前払コモディティ契約から成る一部のその他未払金

      ハイブリッド金融商品とは、区分処理可能な組込デリバティブを含む金融商品である。当社が組込デリバティブ

      を関連する債務から区分処理することを選択した場合、当該デリバティブは公正価値で会計処理され、原契約は
      公正価値ヘッジの有効部分について調整した償却原価で会計処理される。当社が区分処理を選択しない場合、ハ
      イブリッド金融商品全体が損益を通じて公正価値で評価するものに指定される。
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     ・償却原価で測定する金融負債　                 償却原価で測定する金融負債は取引費用を含む公正価値で当初測定され、その後
      は実効金利法を用いた償却原価にて測定される。実効金利法に関する詳細は、上記の「償却原価で測定する金融
      資 産」を参照のこと。発行時に認められた割引を含む金融費用は純収益に計上される。ただし、長期劣後ローン
      の金利は支払利息等に計上される。償却原価で測定する金融負債には、以下が含まれる。
      ・特定の買戻条件付契約およびほぼすべての貸付有価証券担保金

      ・損益を通じて公正価値で評価するものに指定されていない特定のその他未払金

     減損

     当社はIFRS第９号の規定に従い、償却原価で測定する金融資産に伴う予想信用損失を、フォワード・ルッキングな
     視点で評価している。予想信用損失の測定は、起こり得る事象の結果、貨幣の時間的価値、ならびに不当なコスト
     や労力をかけることなく報告日において入手可能な過去の事象、現在の状況および将来の経済状況の予測に関する
     合理的かつ裏付可能な情報を評価することによって決定される、偏りのない確率加重された金額を反映している。
     予想信用損失は、純収益に計上される。
     当社の減損モデルは、償却原価で測定する金融資産の当初認識以降の信用の質の変化に基づいており、以下の３つ

     のステージを組み込んでいる。
     ・ステージ１　        償却原価で測定する金融資産のうち、当初認識時に信用減損が生じておらず、当初認識以降に信用

      リスクの著しい増大が認められないもの。ECLは、今後12ヵ月以内に起こり得るデフォルト事象から生じる予想
      信用損失に等しい金額で測定される。
     ・ステージ２　        償却原価で測定する金融資産のうち、当初認識以降に信用リスクが著しく増大しているものの、信

      用に減損が生じているとはみなされないもの。ECLは残存期間ベースで予想信用損失に基づいて測定される。
     ・ステージ３　        償却原価で測定する金融資産のうち、デフォルト状態にあるか、信用に減損が生じていると定義さ

      れるもの。ECLは残存期間ベースで予想信用損失に基づいて測定される。
     各金融資産の該当するステージ分類の決定は、「信用リスクの著しい増大」(ステージ１からステージ２)の定義と

     「信用に減損が生じている」(ステージ３)の定義に依存する。当社では、特定の定量的または定性的条件が満たさ
     れた場合に、金融資産の信用リスクが著しく増大したとみなしている。定量的な基準値には、投資適格金融資産の
     デフォルト基準値の絶対的確率と、投資不適格金融資産のデフォルト基準値の相対的確率が含まれる。また、30日
     超の期日経過をバックストップとみなすことを含め、当社の信用リスク管理プロセスの一環として定性的レビュー
     も実施している。当社は、信用リスクのデフォルトの定義を満たす場合、金融資産に信用の減損が生じているとみ
     なしている。デフォルトは、当社による有価証券の実現(保有されている場合)等の行為への遡求なしに債務者がGS
     グループへの債務を全額返済する見込みがないと当社が判断した場合、または債務者が支払を履行できなかった、
     および(または)支払が90日超の期日経過となっている場合のいずれかとして定義されている。
     ECL  は、個々のエクスポージャーごとにデフォルト確率、デフォルト時損失率およびデフォルト時エクスポー

     ジャーを予測することによって決定される。予想信用損失を計算するには、これら３つの要素を掛け合わせ、報告
     日まで割り引く。ECLの計算に使用される割引率は、当初の実効金利である。デフォルト確率は、借手が金融債務
     を履行できない可能性を表す。デフォルト時損失率は、デフォルト・エクスポージャーの損失額に対する当社の予
     想であり、とりわけ金融資産の担保を考慮している。デフォルト時エクスポージャーは、金融債務が不履行となっ
     た場合に当社が負うと予想される金額である。当社は、取引相手先ごとのデフォルト率の評価を反映した内部の信
     用リスク格付を利用している。ECLの計算では複数のマクロ経済シナリオを使用しており、そのウェイトは継続的
     に内部レビューと承認の対象となっている。
     信用リスクおよび予想信用損失に影響を及ぼす主要な経済変数などのフォワード・ルッキングな情報は、ステージ

     分類の評価とECLの計算の両方に組み込まれている。経済変数は、内部で生成した予測を用いて予測されており、
     今後９四半期の経済に関する予想を提供している。９四半期の経過後には平均回帰アプローチが用いられている
     が、これは、経済変数が長期平均レートまたは長期成長率のいずれかになる傾向があることを意味する。
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     当社は、回収可能性が合理的に予想できないと判断した場合には、金融資産の全部または一部を償却している。金
     融資産が回収不能とみなされた場合には、これを回収可能性が合理的に予想できないことを示す指標であると判断
     している。当社は、全額が回収されるとの合理的な予想ができないために全額または一部を償却しているが、法的
     な 権利がある金額については、全額回収することを引き続き目指している。
     金融負債および資本の分類

     金融負債と持分商品は、契約内容に従って分類される。金融負債は、他の事業体に現金またはその他の金融資産を
     引き渡す、あるいはその事業体に潜在的に好まれない条件で金融資産と金融負債を交換する契約債務のある負債で
     ある。資本投資とは、事業体のすべての負債を控除した後の資産に対する残余持分を証明する契約である。金融商
     品は、負債要素と資本要素の両方を持つか否かを判断するために評価される。ハイブリッド金融商品の当初帳簿価
     額は、公正価値で測定する負債要素にまず配分され、残りの金額が資本要素に配分される。
     金融資産と負債の相殺

     金融資産と負債は、以下の場合において相殺され、純額が貸借対照表に表示される。
     ・法的に強制力のある相殺権を有する場合。

     ・純額決済する、または資産の実現と負債の決済を同時に行う意思がある場合。

     条件が満たされない場合には、金融資産および負債は総額で貸借対照表に表示される。

     公正価値測定

     当社の金融資産および負債の公正価値による測定の詳細は、注記28を参照のこと。
     公正価値ヘッジ

     当社は、一部の固定金利が付された無担保長期借入金および無担保短期借入金の金利エクスポージャーを管理する
     ために用いられる一部の金利スワップについて、IAS第39号「金融商品：認識および測定」に基づくヘッジ会計を
     適用している。ヘッジ会計の要件を満たすために、デリバティブ・ヘッジは、ヘッジ対象のエクスポージャーから
     生じるリスクを非常に効果的に軽減しなければならない。また当社は、契約開始時にヘッジ関係に関して正式に文
     書化し、デリバティブ・ヘッジがヘッジ関係の期間にわたり継続的に非常に有効であることを確認するために、
     ヘッジ関係のテストを行わなければならない。
     流動資産投資

     保有金融商品は、流動資産投資として分類することも、そのような証券を上場か非上場かで分析することも適切で
     はないというのが取締役の考えである。
     担保付契約および担保付借入金　                 担保付契約には、売戻条件付契約および借入有価証券担保金が含まれる。担保付

     借入金には、買戻条件付契約、貸付有価証券担保金、担保付発行社債、関係会社間ローンおよびその他借入金が含
     まれる。当該商品の分類および測定に関する詳細は、上記の「分類および測定：金融資産」ならびに「分類および
     測定：金融負債」を参照のこと。受取担保または差入担保は、現金または有価証券のいずれかの形式をとる。現金
     担保は受領/支払時に認識/認識中止される。当社が有価証券の形式で差入れた担保については当社の貸借対照表に
     おける認識は中止されず、また有価証券の形式で受領した担保については貸借対照表に認識されない。受領した担
     保を後に売却した場合には、担保返却義務および受領した現金が貸借対照表に認識される。
     当期法人税および繰延税金　               当期法人税等は、当期法人税および繰延税金から成る。税金は、その他の包括利益に

     て認識される項目に関するものを除き、損益計算書にて認識される。
     当期法人税等は、当社が事業を営み課税所得を稼得している国で貸借対照表日現在に施行または実質的に施行され

     ている税法に基づき計算される。繰延税金は、将来の税金支払額を増減させることになる取引または事象が貸借対
     照表日において発生している場合に、当該日において解消していない、以下を除いたすべての一時差異について認
     識される。
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     ・繰延税金資産は、将来の一時差異の解消に利用できる十分な課税所得を見込める可能性が高いと取締役が考える
      範囲内で認識される。
     ・繰延税金は、貸借対照表日に施行されているまたは実質的に施行されている税率および法律に基づいて、一時差

      異が解消される期間において適用が予定されている税率を用いて割引せずに測定される。
     繰延税金は、繰延税金が帰属している関連する損益の認識方法に従い、損益計算書に認識されるか、その他の包括

     利益に直接認識される。
     引当金、偶発債務および偶発資産　                  引当金は、過去の事象の結果として生じた現在の(法的または推定的)債務を決

     済するのに経済的便益の流出が必要となる可能性が高く、債務金額を信頼性をもって見積もることが可能な場合に
     認識される。新しい法案の結果として生じる可能性がある法的債務は、草案どおりに法律が施行されることがほぼ
     確実な場合にのみ債務として認識される。
     偶発債務とは、過去の事象により発生する可能性のある債務で、当社の支配が完全には及ばない１つまたは複数の

     不確実な将来の事象が発生することによって、もしくは発生しないことによってのみ、その存在が確認されるもの
     である。もしくは、過去の事象により発生した現在の債務であるが、経済的便益が流出する可能性が高くないか、
     もしくは債務金額を信頼性をもって測定することが不可能なために、認識されないものである。
     偶発資産とは、過去の事象により発生する可能性のある資産で、当社の支配が完全には及ばない１つまたは複数の

     不確実な将来の事象が発生することによって、もしくは発生しないことによってのみ、その存在が確認されるもの
     である。
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     偶発債務および偶発資産は財務書類には認識されない。しかし、決済の可能性がほとんどないような場合を除いて
     開示は行われる。
     注記３

     重要な会計上の見積りおよび判断

     財務書類の作成において、経営者は本財務書類での認識額に影響を及ぼす判断、見積りおよび仮定を行うことが要

     求される。見積りの性質上、実際の結果が当該見積りと異なる可能性がある。以下の判断は本財務書類での認識額
     に最も重要な影響を与えたものである。
     公正価値測定

     当社の一部の金融資産および負債には、重要な観察不能なインプット(すなわち、レベル３)が含まれる。帳簿価

     額、評価方法および重要なインプットについては、注記28を参照のこと。
     訴訟および規制上の手続き

     当社は、訴訟および規制上の手続きで発生する可能性のある潜在的損失について、かかる損失が生じる可能性が高
     く、合理的に見積もることができる範囲において、見積りを行い、引当金を計上している。これらの見積りを行う
     場合には重要な判断が要求され、最終的に当社の確定負債額が大きく異なる可能性がある。当社の負債性引当金の
     詳細は注記20、当社が関与している訴訟事件等の詳細については注記26を参照のこと。
     確定給付年金

     当制度の費用および当制度の負債の価値は、数理的評価を使用して決定される。これには、割引率、将来の昇給、
     死亡率および将来の年金増加についての仮定が含まれる。当該評価の複雑性のために、かかる見積りは著しい不確
     実性にさらされる。当社の制度の詳細については、注記10を参照のこと。
     注記４

     純収益

     純収益には、支払利息純額と利息外収益が含まれる。支払利息純額には、公正価値で測定する金融資産および負債

     ならびに償却原価で測定する金融資産および負債に係る利息および配当金が含まれている。利息外収益には以下が
     含まれる。
     ・損益を通じて公正価値で測定することが義務付けられている金融資産および負債(トレーディング目的で保有す

      る金融負債を含む)に係る損益は主に、保有金融商品、売却済未購入金融商品および一部の担保付契約に係る利
      息外損益に関連している。
     ・損益を通じて公正価値で評価するものに指定される金融負債に係る損益は主に、特定のその他未払金および担保

      付借入金に係る利息外損益に関連している。
     ・手数料および報酬は主に、特定のファイナンシャル・アドバイザリー業務および引受業務、顧客取引の執行およ

      び決済、ならびに特定の投資運用サービスからの純収益に関連している。
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     当社の純収益は、以下の表のとおりである。
                                         以下で終了した期間

     (単位：百万米ドル)
                                       2019  年11月      2018  年11月
     受取利息
                                         $ 5,914      $ 5,014
     外部取引相手先からの受取利息
     親会社およびグループ会社からの受取利息                                    1,595       1,566
     受取利息合計                                    7,509       6,580
     支払利息
     外部取引相手先への支払利息                                    (3,314)       (3,212)
     親会社およびグループ会社への支払利息                                    (4,391)       (3,563)
     支払利息合計                                    (7,705)       (6,775)
     支払利息純額                                    (196)       (195)
     損益を通じて公正価値で測定することが義務付けられている金融資産および負債                                    8,138       4,416
     損益を通じて公正価値で評価するものに指定される金融資産および負債                                    (1,586)        1,875
     手数料および報酬                                    1,740       1,770
     利息外収益                                    8,292       8,061
                                         $ 8,096      $ 7,866
     純収益
     上記の表において、

     ・受取利息には、償却原価で測定する金融資産および負債からの収益が、2019年11月に終了した期間において25.5

      億米ドルおよび2018年11月に終了した期間において24.1億米ドル含まれている。
     ・支払利息には、償却原価で測定する金融資産および負債から生じた費用が、2019年11月に終了した期間において

      34.0億米ドルおよび2018年11月に終了した期間において33.7億米ドル含まれている。
     ・損益を通じて公正価値で評価するものに指定される金融負債については、損益を通じて公正価値で測定すること

      が義務付けられている金融資産および負債との経済的ヘッジが行われることが多い。したがって、損益を通じて
      公正価値で評価するものに指定される金融資産および負債に計上されている損益は、損益を通じて公正価値で測
      定することが義務付けられている金融資産および負債に計上されている損益と一部相殺することができる。
     注記５

     セグメント報告

     当社は、投資銀行業務、機関投資家向けクライアント・サービス、投資および貸付業務、ならびに投資運用業務の

     ４つの事業セグメントで事業活動の報告を行っている。当社のセグメントの詳細については、本アニュアル・レ
     ポートのパートⅠ「業績－セグメント報告」(訳者注：原文の該当箇所をいう。)を参照のこと。
     作成基準

     セグメント報告において、当社の事業ラインのうち、類似した経済的特徴を持ち、(ⅰ)                                               提供するサービスの性
     質、(ⅱ)     分配方法、(ⅲ)         顧客タイプ、および(ⅳ)             事業における規制環境の各分野において類似しているものに
     ついては、まとめて表示されている。
     当社の全体としての費用発生要因(報酬、従業員数および事業活動の水準)は当社の各事業セグメントのものとほぼ

     同様である。当社のセグメント内の直接的従業員費用は、特に当社全体の業績および各事業の業績を反映してい
     る。そのため、当社の事業の１セグメントにおける営業利益の利幅は、当社の他の事業セグメントの業績によって
     重要な影響を受ける可能性がある。
     当社は、資産(GCLAおよび現金、顧客向け担保付ローンならびにその他資産を含む)、収益および費用を４つのセグ

     メントに配分している。事業セグメントの統合的な性質上、一部の資産、収益および費用を配分する際に見積りや
     判断が行われる。
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     配分のプロセスは、セグメントの業績に対する経営陣の現在の見解に基づいている。セグメント間の取引は特定の
     条件または第三者と同等の相場に基づいている。一般管理費合計には、各事業セグメントに配分されていない株式
     報 酬の時価評価が含まれる。
     第三者と行う取引に加え、当社は通常の営業活動の過程において、マーケット・メイキング活動および通常の業務

     の一環として関連会社との取引を行っている。かかる取引について、当該関連会社に収益が割り当てられ、また、
     当該関連会社から収益が受け取られる。
     以下の情報は、純収益、営業利益および資産合計に対する各セグメントの割合を合理的に示していると経営陣が判

     断したものである。営業利益は、当社の重要なセグメントである投資銀行業務および機関投資家向けクライアン
     ト・サービスについてのみ表示されている。
     以下の「セグメント別純収益」および「セグメント別営業利益」に関するセグメント情報は、以下の手法に従って

     作成されている。
     ・各セグメントに直接関連する収益および費用は営業利益の算定に含まれる。

     ・当社のセグメントの純収益には、特定の有価証券およびその様な原資産から生じた現金または資金需要に関連す

      るその他のポジションに係る受取利息および支払利息の配分が含まれる。ただし、長期劣後ローンに係る利息
      は、支払利息等に表示される(注記９を参照のこと)。受取利息純額は、経営陣がセグメント業績を評価する方法
      と整合するように、セグメント別純収益に含まれる。
     ・特定のセグメントに直接配分できない間接費は、セグメントの直接費に基づき比例配分される。

     セグメント別純収益

     当社のセグメント別の純収益は、以下の表のとおりである。
                                以下で終了した期間

     (単位：百万米ドル)                         2019  年11月     2018  年11月
     投資銀行業務
     ファイナンシャル・アドバイザリー業務                           $　742      $　693
     引受業務                             775       871
     投資銀行業務合計                           $1,517      $1,564
     機関投資家向けクライアント・サービス

     顧客取引執行のためのFICC                           $2,768      $2,353
     株式                            2,739       2,640
     機関投資家向けクライアント・サービス合計                           $5,507      $4,993
     投資および貸付業務                           $　501      $　532

     投資運用業務                           $　571      $　777

     純収益合計                           $8,096      $7,866

     当社は純収益に計上される資金調達費用のセグメントへの分配手法を更新した。その結果、上記の表の比較数値は

     当期の表示に合わせて修正されているが、純収益合計への影響はない。
     純収益で認識するほぼすべての受取利息および支払利息は、機関投資家向けクライアント・サービスに帰属する。

     セグメント別営業利益

     当社の重要なセグメントの営業利益は、以下の表のとおりである。
                                以下で終了した期間

     (単位：百万米ドル)                         2019  年11月     2018  年11月
     投資銀行業務
                                $ 1,517      $ 1,564
     純収益
     一般管理費                           (1,046)      (1,076)
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                                $  471     $  488
     営業利益
     機関投資家向けクライアント・サービス
                                $ 5,507      $ 4,993
     純収益
     一般管理費                           (3,330)      (2,910)
                                $ 2,177      $ 2,083
     営業利益
                                $ 8,096      $ 7,866

     純収益合計
     一般管理費合計                           (5,440)      (4,607)
                                $ 2,656      $ 3,259
     営業利益合計
     上記の表において、

     ・純収益合計には、投資および貸付業務ならびに投資運用業務のセグメントに関連する純収益が、2019年11月に終

      了した期間において10.7億米ドルおよび2018年11月に終了した期間において13.1億米ドル含まれている。
     ・一般管理費合計には、投資および貸付業務ならびに投資運用業務のセグメントに関連する一般管理費が、2019年

      11月に終了した期間において889百万米ドルおよび2018年11月に終了した期間において805百万米ドル含まれてい
      る。
     ・当社のセグメントに配分されていない株式報酬の時価評価に関連して、2019年11月に終了した期間において一般

      管理費合計に175百万米ドルが計上されており、2018年11月に終了した期間においては一般管理費合計から184百
      万米ドルが控除されている。
     セグメント資産

     当社の資産のほとんどすべては、機関投資家向けクライアント・サービスに帰属する。
     地域別情報

     国際金融市場は密接に関連しているため、当社では業務を全社的な収益性に基づいて管理している。収益性を地域
     別に配分する方法は、見積りおよび経営陣の判断に左右される。
     地域別の業績は通常、以下のように配分される。

     ・投資銀行業務：顧客、投資銀行チームおよび潜在リスクの所在地

     ・機関投資家向けクライアント・サービス：マーケット・メイキング・デスクまたは対象証券の発行市場の所在地

     ・投資および貸付業務：投資および貸付業務チームの所在地

     ・投資運用業務：投資運用チームの所在地

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     上記の方法に基づき地域別に配分された当社の純収益合計は、以下の表のとおりである。
                                以下で終了した期間

     (単位：百万米ドル)                         2019  年11月     2018  年11月
     ヨーロッパ、中東およびアフリカ(以下「EMEA」という。)                            $5,768      $5,674
     南北アメリカ                            1,460       1,352
     アジア                             868       840
     純収益合計                            $8,096      $7,866
     注記６

     一般管理費

     当社の一般管理費は、以下の表のとおりである。

                                以下で終了した期間

     (単位：百万米ドル)                         2019  年11月     2018  年11月
     直接的従業員費用                           $2,394       $1,945
     仲介、決済、取引所費および販売手数料                             907      767
     市場開拓費                             94       81
     通信およびテクノロジー費用                             122      112
     減価償却費および無形資産償却費                             116       58
     事務所関連費用                             226      157
     専門家報酬等                             186      203
     グループ会社から受けたサービスに対するマネジメント費用の
                                  919      802
     支払い
     グループ会社に対して提供したサービスに対するマネジメント
                                 (370)       (387)
     費用の請求
     その他費用                             846      869
     一般管理費合計                           $5,440       $4,607
     上記の表において、

     ・事務所関連費用には、土地および建物の純オペレーティング・リース料が2019年11月に終了した期間において76

      百万米ドルおよび2018年11月に終了した期間において69百万米ドル含まれている。
     ・その他費用には主に、IFRS第15号の要求事項に基づき当社が本人である取引において履行義務を充足するために

      発生した費用、租税公課、負債引当金および寄付金が含まれている。
     ・マネジメント費用には、当社がグループ会社から受けた、もしくは当社がグループ会社に提供した業務運営上お

      よび管理上のサポートならびにマネジメント・サービスに関連するサービス料が含まれる。
     専門家報酬等に含まれている当社の監査人に対する支払報酬は、以下の表のとおりである。

                                以下で終了した期間

     (単位：百万米ドル)                         2019  年11月     2018  年11月
     当社の監査に係る報酬                            $ 6.0      $ 6.1
     監査関連アシュアランス・サービス                             4.1      4.2
     その他のアシュアランス・サービス                             1.1      1.5
     税務コンプライアンス・サービス                             0.2      0.1
     その他の非監査サービス                             0.1      0.1
     非監査サービス報酬合計                             5.5      5.9
     合計                            $11.5      $12.0
     上記の表において、

     ・監査関連アシュアランス・サービスには、当社の財務情報に対する監査およびGSグループ監査のためにGSグルー

      プの監査人に行う監査報告に係る報酬が含まれている。
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     ・その他のアシュアランス・サービスには、当社の監査人のネットワーク・ファームが複数のGSグループ事業体に
      提供した特定のサービスに係る報酬の当社負担分が含まれている。これらの報酬は、各事業体の資産規模に応じ
      て、当社を含む複数のGSグループ事業体に配分された。
     注記７

     人件費

     取締役を含む当社の月間平均従業員数は、以下の表のとおりである。

                               以下で終了した期間の平均

     (単位：人)                         2019  年11月     2018  年11月
     投資銀行業務                             819      782
     機関投資家向けクライアント・サービス                            1,649      1,571
     投資および貸付業務                             205      198
     投資運用業務                             581      555
     サポート部門                             924      961
     平均従業員数合計                            4,178      4,067
     従業員数合計は、2019年11月現在において4,230名および2018年11月現在において4,210名である。

     取締役に関するものも含め、当社が負担する従業員費用は以下の表のとおりである。

                                以下で終了した期間

     (単位：百万米ドル)                         2019  年11月     2018  年11月
     賃金および給与                           $2,075       $1,659
     社会保障費                             268      237
     年金費用：
      確定拠出型制度および複合年金制度の確定拠出部分                            51       45
      複合年金制度の確定給付部分
                                   –      ▶
     直接的従業員費用合計                           $2,394       $1,945
     上記の表において、株式報酬の時価評価に関連して、2019年11月に終了した期間において直接的従業員費用合計に

     175百万米ドルが計上されており、2018年11月に終了した期間においては直接的従業員費用合計から184百万米ドル
     が控除されている。
     注記８

     取締役に対する報酬

     当社の取締役に対する報酬は、以下の表のとおりである。

                                以下で終了した期間

     (単位：百万米ドル)
                               2019  年11月     2018  年11月
     報酬総額                             $7       $5
     定額拠出年金制度に対する当社の拠出金                              –      –
     取締役に対する報酬合計                             $7       $5
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     最高報酬額を受取った取締役は、以下の表のとおりである。
                                以下で終了した期間

     (単位：百万米ドル)                         2019  年11月     2018  年11月
     報酬総額                             $4       $3
     定額拠出年金制度に対する当社の拠出金
                                   –      –
     期末における未払年間年金費用                              –      –
     2006  年会社法に従って、上記の取締役に対する報酬は、適格業務のみに関する支払済または未払の報酬合計額を表

     示している。この合計額は現物支給される現金および給付の価額のみを含んでおり、SI                                              2008年/410号の第５附則
     に従った株式報酬の価額は含まれていない。取締役は、この他に非適格業務に関する報酬も受取るが、別途開示は
     要求されていない。
     ３名の取締役が確定拠出型制度に加入していた。当期において、最高報酬額を受取った取締役を含む３名の取締役

     が長期報奨制度に関するグループ・インクの株式を受け取ったか、または受け取る予定である。当期において、ス
     トックオプションを行使した取締役はいなかった。
     2019  年11月に終了した期間を通じて、または一定期間のみ取締役会メンバーであった７名の非業務執行取締役に対

     する報酬総額は、約1.8百万米ドルであった。一部の非業務執行取締役は、2019年11月に終了した期間に提供した
     アドバイザリー・サービスに関する追加の継続報酬を受け取ったか、または受け取る予定であり、その総額は約
     2.3百万米ドルである。
     注記９

     支払利息等

     支払利息等は親会社およびグループ会社からの長期劣後ローンに係る利息から成り、2019年11月に終了した期間に

     おいて243百万米ドルおよび2018年11月に終了した期間において237百万米ドルである。詳細は、注記19を参照のこ
     と。
     注記10

     年金制度

     当社は、確定給付部分(以下「当制度」という。)と確定拠出部分の両方を有する複合的な構造を持った年金制度に

     資金を拠出している。当制度は、加入者の最終給与に基づき退職給付を提供しており、通常の退職年齢は65歳であ
     る場合がほとんどである。当制度は積み立てが行われており、当制度の資産は当社の資産とは分離されており、受
     託者が分離管理するファンドにおいて保有されている。
     当制度は2008年４月１日以降新規加入者の受付けをしておらず、確定拠出型制度に置き換わった。当制度は2016年

     ３月31日をもって、既存の加入者に対する将来の給付金の積み立てを終了した。
     当制度は信託法に基づき運営しており、信託証書の条項および関連法に従い加入者の代理としてゴールドマン・

     サックスUKリタイアメント・プラン・トラスティー・リミテッド(以下「トラスティー」という。)により管理運用
     されている。当制度の資産はトラストが保有している。
     資格を有する独立した保険数理士による当制度に関する完全な保険数理評価は、予測単位積増方式を用いて2019年

     ７月31日現在で実施され、2019年11月30日現在に更新されている。2019年11月現在における当制度の負債は、将来
     の受益者96%および現在の受益者４%から構成されている。
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     当制度のリスク
     当制度の主なリスクは以下のとおりである。
     ・積立不足　       給付金の支払いに対して投資利回りが不足する場合、追加拠出金が要求される。資本利益率の水準が

      全体的な投資利回りの主要な決定因子となる。投資ポートフォリオは、特に社債の金利リスクやインフレ・リス
      クなど、保有する資産クラスの特徴を示すようなその他の様々なリスクにも影響を受ける。
     ・資産のボラティリティ　              当制度の投資戦略では、株式およびその他の高利回り商品への投資の比率が大きいた

      め、当制度の資産と負債の差が変動しやすい。
     ・当制度の負債の感応度　              当制度の負債は、将来のインフレおよび平均余命に関する仮定に対する感応度が高い。

      また、割引率(英ポンド建てAA格社債の市場イールドに依拠する)に対する感応度も高い。
     財務上の仮定

     確定給付債務の現在価値の決定に使用する重要な財務上の仮定は、以下の表のとおりである。
                                   以下で終了した期間

     年率(単位：%)                            2019  年11月      2018  年11月
     割引率                               1.99       3.14
     物価インフレ率－RPI                               3.02       3.50
     物価インフレ率－CPI                               2.27       2.50
     支払年金増加率
      (1996  年11月30日より後の期間における増加)                           2.82       3.30
     繰延年金増加率
      (1996  年11月30日より後の期間における増加)                           2.27       2.50
     繰延年金増加率
      (2009  年４月５日より後の期間における増加)                           2.27       2.50
     死亡率の仮定

     確定給付債務の現在価値の決定に使用する死亡率の仮定は、以下の表のとおりである。
                                   以下で終了した期間

     (単位：年)                            2019  年11月      2018  年11月
     現在65歳の加入者の65歳時点の平均余命
      男性                              24.1       23.5
      女性                              25.3       24.7
     現在45歳の加入者の65歳時点の平均余命
      男性                              25.3       24.8
      女性                              26.6       26.2
     上記の表では、2019年11月に終了した期間の死亡率の仮定には「SAPS                                     S3ベリー・ライト(オールペンショナーズ)

     シリーズ」の基礎表を適用し、2013年以降の将来の改善についてはCMI                                     2018の基本予測に従って長期の改善率を年
     率1.25%、初期追加の死亡率改善パラメータを年率0.50%とする補整を計上している。
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     確定給付費用
     当社の損益計算書およびその他の包括利益に認識されている当制度に関する確定給付利益は、以下の表のとおりで
     ある。
                                  以下で終了した期間

     (単位：百万米ドル)                            2019  年11月     2018  年11月
     損益計算書
                                   $   –   $   ▶
     過去勤務費用
     金融収益純額                               (13)       (8)
     損益計算書への計上額合計                               (13)       (4)
     その他の包括利益

     割引率を下回る/(上回る)当制度の資産の運用収益                               (393)       368
     保険数理上の利益－負債の実績                               (21)       (7)
     保険数理上の損失/(利益)－財務上の仮定                               560      (408)
     保険数理上の損失/(利益)－人口統計上の仮定                                13      (14)
     その他の包括利益に認識された損失/(利益)合計                               159      (61)
                                   $  146     $  (65)
     確定給付損失/(利益)合計
     年金制度の積立余剰額の調整

     当制度の資産、当制度の負債および年金制度の積立余剰額純額の調整は、以下の表のとおりである。
                                              年金制度の

                                              積立余剰額
     (単位：百万米ドル)                           当制度の資産       当制度の負債
                                                純額
     2019年11月に終了した期間
                                                $ 406
     12月１日現在                              $2,222      $(1,816)
     過去勤務費用                                –      –      –
     金融収益純額                                69      (56)      13
     割引率を上回る/(下回る)当制度の資産の運用収益                               393        –     393
     保険数理上の利益/(損失)－負債の実績                                –      21      21
     保険数理上の利益/(損失)－財務上の仮定                                –     (560)      (560)
     保険数理上の利益/(損失)－人口統計上の仮定                                –     (13)      (13)
     雇用主の拠出額                                –      –      –
     給付額                               (44)       44       –
     為替差益/(損)                                42      (38)       ▶
                                                $ 264
     11 月30日現在                             $2,682      $(2,418)
     2018  年11月に終了した期間
                                                $ 321
     １月１日現在                              $2,663      $(2,342)
     過去勤務費用                                –      (4)      (4)
     金融収益純額                                58      (50)       8
     割引率を上回る/(下回る)当制度の資産の運用収益                               (368)        –    (368)
     保険数理上の利益/(損失)－負債の実績                                –      7      7
     保険数理上の利益/(損失)－財務上の仮定                                –     408      408
     保険数理上の利益/(損失)－人口統計上の仮定                                –      14      14
     雇用主の拠出額                                47       –     47
     給付額                               (34)       34       –
     為替差益/(損)                               (144)       117      (27)
                                                $ 406
     11 月30日現在                             $2,222      $(1,816)
     当制度の資産の公正価値

     当制度のトラスティーは、長期資産配分戦略として資産の50%を高利回り商品(株式など)および50%を負債適合資産
     (国債など)に投資している。当制度では、金利およびインフレへのエクスポージャーを削減するため、スワップお
     よびその他のデリバティブに投資するヘッジ・プログラムを有している。
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     当制度の資産の公正価値は、以下の表のとおりである。
                                 市場価格が引用さ       市場価格が引用さ

     (単位：百万米ドル)                              れる商品      れない商品        合計
     2019年11月現在
     株式                               $1,400       $　　–     $1,400
     国債                                 351         –    351
     スワップ                                  –      665      665
     現金および現金同等物                                 177         –    177
     その他                                  –      89      89
     合計                               $1,928       $　754     $2,682
     2018  年11月現在
     株式                               $1,126       $　　–     $1,126
     国債                                 497         –    497
     スワップ                                  –      395      395
     現金および現金同等物                                 108         –    108
     その他                                  –      96      96
     合計                               $1,731       $　491     $2,222
     感応度分析

     重要な各保険数理上の仮定に対する当制度の負債の感応度分析は、以下の表のとおりである。
                                       本制度の負債の影響

                                   仮定の増加           仮定の減少
                                 百万米ドル        %   百万米ドル        %
     2019年11月現在
                                              $ 206
     割引率の0.25%の変動                              $(189)     (7.8)           8.5
     物価インフレの0.25%の変動                               184     7.6      (173)    (7.2)
     平均余命の１年の変動                               89    3.7       (89)    (3.7)
     2018  年11月現在
                                              $ 151
     割引率の0.25%の変動                              $(138)     (7.6)           8.3
     物価インフレの0.25%の変動                               109     6.0      (127)    (7.0)
     平均余命の１年の変動                               75    4.1       (75)    (4.1)
     上記の表において、感応度は、その他すべての仮定を一定とした場合の各仮定の変動に基づく。

     この感応度分析には、特異な変動が起こる可能性が低いなど、固有の限界がある。感応度の計算に使用する手法

     は、上記の表に示す２期間において同一である。
     将来キャッシュ・フローの性質

     当制度は2016年３月31日より将来の積立を終了したため、当社は当制度に対する通常の拠出は実施していないが、
     引き続きトラスティーとともに当制度の積立要件を定期的に評価する。
     ３年に一度、トラスティーによる当制度の積立要否の評価のため、当制度の正式な積立評価が実施される。この評

     価は異なる仮定を用いるため、会計上求められる保険数理上の評価とは異なる。
     資格を有する独立した保険数理士による当制度の直近の積立評価は2018年12月31日現在で実施され、これにより当

     制度は287百万米ドルの積立超過であると判明した。このため、当社は現状、当制度への追加拠出は見込んでいな
     い。
     当社は2019年11月以降の12ヵ月間において、当制度から加入者への給付20百万米ドルを行う予定である。

     2019  年11月現在における当制度の負債の加重平均デュレーションは、33年であった。

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     注記11
     株式報酬

     株式報奨制度

     グループ・インクは、RSU、制限付株式、配当金相当権利および報奨型ストックオプションなどを提供する株式報
     奨制度である2018年度ザ・ゴールドマン・サックス改訂・修正株式報奨制度(以下「2018年度SIP」という。)に資
     金を拠出している。2018年５月２日に、グループ・インクの株主は2018年度SIPを承認した。2018年度SIPは、これ
     まで有効であった2015年度ザ・ゴールドマン・サックス改訂・修正株式報奨制度を置き換えるものであり、承認日
     以降に付与された報奨に適用される。
     当社は付与された株式報奨の償却に関連して、失効分控除後の株式報酬を2019年11月に終了した期間において452

     百万米ドル、2018年11月に終了した期間において405百万米ドル計上した。グループ・インクとのチャージバック
     契約に従って、対応する資本計上額が負債に振り替えられ、当該契約に基づき、当社は当該報奨の付与日現在の公
     正価値とその後の公正価値の変動額を、従業員への交付時にグループ・インクに支払うことになっている。
     制限付株式ユニット

     グループ・インクは、2018年度SIPに基づき、当社の従業員に対してRSUを付与した。これは通常、権利確定および
     交付後に適用される譲渡制限に関する流動性割引を考慮した、対象となる株式の付与日の終値で評価される。RSU
     は通常、該当する報奨契約に記載されている方法で権利が確定し、対象となる普通株式が交付される(必要な源泉
     税控除後)。従業員報奨契約では通常、退職、死亡、障害および利害が対立している従業員などの特定の状況にお
     いて権利確定期間が短縮されることが規定されている。対象となる普通株式の交付は、受給者が報奨契約に記載さ
     れている一定の権利確定要件およびその他の要件を満たすことが条件となる。
     ストックオプション

     ストックオプションは通常、該当するストックオプション契約に記載されている方法で権利が確定する。通常、オ
     プションは付与日から10年目に期間が終了するが、該当するストックオプション契約および付与時に効力を有する
     ザ・ゴールドマン・サックス改訂・修正株式報奨制度の条項に従い、特定の状況においては早期終了や取消しとな
     る可能性もある。
     未行使オプションは以下の表のとおりである。2019年11月現在、未行使オプションはなかった。2018年11月現在の

     すべての未行使オプションは、2008年度に付与されたものである。
     行使価格                   未行使オプション          加重平均行使価格        加重平均残存年数       (年)

     2018  年11月現在
     $ 75.00－$    89.99                  249,813          $78.78          0.08
     残高合計                       249,813          $78.78          0.08
     当期に行使されたオプションに係る、行使日現在の加重平均株価は、2019年11月に終了した期間において171.32米

     ドルおよび2018年11月に終了した期間において253.52米ドルであった。
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     注記12
     法人税等

     当社の法人税等の分析は、以下の表のとおりである。

                                   以下で終了した期間

     (単位：百万米ドル)                             2019  年11月     2018  年11月
     当期法人税
     英国の税額                                $360       $430
     過去の期間に係る調整額                                 5       37
     外国税額                                246       182
     当期法人税合計                                611       649
     繰延税金

     一時差異の発生および解消                                13       180
     過去の期間に係る調整額                                 –       3
     繰延税金合計                                13       183
     法人税等合計                                $624       $832
     法人税等と、2019年11月に終了した期間において適用される加重平均英国法人税率27.0%(2018年11月に終了した期

     間：27.0%)を当社の税引前利益に掛けて算出した金額との調整は、以下の表のとおりである。
                                     以下で終了した期間

     (単位：百万米ドル)                               2019  年11月      2018  年11月
     税引前利益                                 $2,426       $3,030
     27.0%(2018    年11月に終了した期間：27.0%)の英国法人税率を掛けた利益                              655       818

     繰延税金資産の認識および測定の変動                                  15        6
     永久差異                                  (10)       (32)
     対価なしでグループ会社から譲り受けた税務上の損失                                  (40)         –
     外国所得に対する税額増加の影響                                   3       ▶
     換算差額およびその他                                  (4)       (4)
     過去の期間に係る調整額                                   5       40
     法人税等合計                                 $　624       $　832
     英国政府は、2020年３月11日の予算において、2020年４月１日より19.0%から17.0%に引き下げられる予定だった英

     国の通常法人税率が19.0%から変更されないことを発表した。これにより、当社に適用される英国法人税率は、
     2020年４月１日からも27.0%に留まることになる。この税率が2019年11月の時点で実質的に施行されていたと仮定
     した場合、当社の繰延税金資産は22百万米ドル増加し、そのうち19百万米ドルは損益計算書に、３百万米ドルはそ
     の他の包括利益に認識されていたことになる。
     注記13

     固定資産

     固定資産は以下の表のとおりである。

     (単位：百万米ドル)                             2019  年11月現在       2018  年11月現在

                                       $ 13        $ 20
     有形固定資産
     無形固定資産                                  392         294
     固定資産投資                                   ▶         1
     固定資産合計                                  $409         $315
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     有形固定資産
     当期中の有形固定資産の増減は以下の表のとおりである。
     (単位：百万米ドル)                        賃借物件附属設備        工具器具備品          合計

     取得価額
                                  $ 51            $ 61
     12 月１日現在                                   $10
     取得                              9       –      9
     処分                              (31)       (1)      (32)
     11 月30日現在                             29       9      38
     減価償却累計額

     12 月１日現在                             35       6      41
     当期計上額(注記６参照)                              7       –      7
     処分                              (22)       (1)      (23)
     11 月30日現在                             20       5      25
     正味帳簿価額

                                         $ ▶     $ 13
     2019  年11月現在                           $　9
                                  $ 16      $ ▶     $ 20
     2018  年11月現在
     無形固定資産

     当期中の無形固定資産の増減は以下の表のとおりである。
                              コンピューター・        ソフトウェア

     (単位：百万米ドル)                          ソフトウェア         仮勘定       合計
     取得価額
     12 月１日現在                             $191      $183      $374
     取得/振替                              200       11      211
     処分                              (10)        –     (10)
     11 月30日現在                             381      194      575
     減価償却累計額

     12 月１日現在                              80       –     80
     当期計上額(注記６参照)                              109        –     109
     処分                              (6)       –     (6)
     11 月30日現在                             183        –     183
     正味帳簿価額

     2019  年11月現在                            $198      $194      $392
     2018  年11月現在                            $111      $183      $294
     固定資産投資

     固定資産投資に含まれる貸付以外の投資は2019年11月現在において４百万米ドル、2018年11月現在において１百万
     米ドルであり、子会社株式は2019年11月および2018年11月現在においていずれもなかった。
     2019  年11月現在において当社が支配を有する子会社は以下の表のとおりである。

                                  持分比率および

     会社名                         設立国      議決権割合     保有株式の種類       保有株式数       事業の内容
     ゴールドマン・サックス(ケイマン)リミテッド                      ケイマン諸島            100%     普通株式        250   金融サービス
     ゴールドマン・サックス(ケイマン)リミテッドの登記事務所の所在地は、メイプルズ・コーポレート・サービシ

     ズ・リミテッドの事務所(ケイマン諸島　KY1-1104　グランドケイマン　PO                                       Box  309　ウグランドハウス)である。
     当社は複数の特別目的事業体および元本保証ファンドに対する持分を有しており、これらは法的には子会社の定義

     を満たさないが、実質的に法的な子会社である場合と変わらないリスクおよび便益を生じさせている。これらの特
     別目的事業体および元本保証ファンドの活動は、リパッケージ・プログラムに基づく借入証券の発行から成る。こ
     れらの特別目的事業体および元本保証ファンドはグループ・インクの連結財務書類に含まれている。
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     注記14

     保有金融商品および売却済未購入金融商品

     保有金融商品および売却済未購入金融商品は、当社の営業活動における金融商品および投資から成る。保有金融商

     品には、担保として差入れた保有金融商品が含まれる。詳細は、注記28を参照のこと。
     保有金融商品は、以下の表のとおりである。

     (単位：百万米ドル)                        2019  年11月現在       2018  年11月現在

     現物商品
     マネー・マーケット商品                           $　　672         $　　428
     政府債および政府機関債                            39,561         33,516
     モーゲージおよびその他の資産担保ローンおよび有価証券                             234         485
     企業債務商品
                                 21,389         17,514
     持分証券                            45,101         29,535
     コモディティ                              25         88
     現物商品合計                            106,982          81,566
     デリバティブ商品
     金利                            491,471         294,986
     信用                            33,564         28,463
     為替                            89,323         111,791
     コモディティ                            8,054         12,644
     株式                            59,013         64,679
     デリバティブ商品合計                            681,425         512,563
     保有金融商品合計                           $788,407         $594,129
     当社の売却済未購入金融商品は、以下の表のとおりである。

     (単位：百万米ドル)                        2019  年11月現在        2018  年11月現在

     現物商品
                                $ 16,955        $ 21,700
     政府債および政府機関債
     企業債務商品                            3,883         3,545
     持分証券                            23,292         22,353
     コモディティ                              20          2
     現物商品合計                            44,150         47,600
     デリバティブ商品
     金利                            481,797         287,789
     信用                            31,371         26,080
     為替                            91,522         111,863
     コモディティ                            7,853         12,758
     株式                            57,947         59,897
     デリバティブ商品合計                            670,490         498,387
     売却済未購入金融商品合計                           $714,640         $545,987
     上記の表において、

     ・企業債務商品には、コーポレート・ローン、社債、転換社債およびその他の債券が含まれている。

     ・持分証券には、上場株式、プライベート・エクイティおよび上場ファンドが含まれている。

     ・これまで持分証券に含まれていた転換社債は、企業債務商品に振り替えられた。比較数値は、当期の表示に合わ

      せて修正されている。
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     注記15
     担保付契約

     担保付契約は、以下の表のとおりである。

     (単位：百万米ドル)                        2019  年11月現在        2018  年11月現在

                                $ 72,770
     売戻条件付契約                                    $127,474
     借入有価証券担保金                            83,578         75,860
     担保付契約合計                           $156,348         $203,334
     上記の表において、

     ・担保付契約合計には、グループ会社に対する債権が、2019年11月現在において884.3億米ドルおよび2018年11月

      現在において1,297.5億米ドル含まれている。
     ・担保付契約合計には、１年を超えて期日の到来するものが、2019年11月現在において17.2億米ドルおよび2018年

      11月現在において11.6億米ドル含まれている。
     注記16

     未収金

     未収金残高は、以下の表のとおりである。

     (単位：百万米ドル)                        2019  年11月現在       2018  年11月現在

     ブローカー/ディーラーおよび顧客に対する債権                            $59,102         $52,084
     親会社およびグループ会社に対する債権                            14,142         12,391
     繰延税金(注記17参照)                             333         256
     その他未収金                              88         29
     前払金および未収収益                              28         33
     未収金合計                            $73,693         $64,793
     上記の表において、

     ・親会社およびグループ会社に対する債権には、関係会社間ローンに係る１年を超えて期日の到来するものの残高

      が、2019年11月現在において527百万米ドルおよび2018年11月現在において134百万米ドル含まれている。その他
      未収金はすべて、貸借対照表日から１年以内に期日が到来する。
     ・ブローカー/ディーラーおよび顧客に対する債権ならびに親会社およびグループ会社に対する債権には、顧客と

      の契約による債権が2019年11月現在において203百万米ドルおよび2018年11月現在において338百万米ドル含まれ
      ている。
     ・未収金合計には、金融資産が2019年11月現在において732.6億米ドルおよび2018年11月現在において644.9億米ド

      ル、ならびに非金融資産が2019年11月現在において437百万米ドルおよび2018年11月現在において306百万米ドル
      含まれている。
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     注記17
     繰延税金

     当社の繰延税金資産の構成要素は、以下の表のとおりである。

     (単位：百万米ドル)                        2019  年11月現在       2018  年11月現在

     繰延報酬                             $453         $431
     退職後給付                             (63)         (95)
     固定資産に関連する一時差異                             (93)         (68)
     債務評価調整                              38         (12)
     その他の一時差異                              (2)          –
     繰延税金合計                             $333         $256
     当社の繰延税金資産の各構成要素の変動は、以下の表のとおりである。

     (単位：百万米ドル)                        2019  年11月現在       2018  年11月現在

     繰延報酬
                                 $ 431        $ 577
     期首残高
     損益計算書への振替額                              22        (146)
                                 $ 453        $ 431
     期末残高
     退職後給付
                                 $ (95)        $ (72)
     期首残高
     損益計算書への振替額                              (8)         (9)
     その他の包括利益への振替額                              40         (14)
                                 $ (63)        $ (95)
     期末残高
     固定資産に関連する一時差異
                                 $ (68)        $ (41)
     期首残高
     損益計算書への振替額                             (25)         (27)
                                 $ (93)        $ (68)
     期末残高
     債務評価調整
                                 $ (12)        $ 111
     期首残高
     その他の包括利益への振替額                              50        (123)
                                           $ (12)
     期末残高                            $　38
     その他の一時差異
                                 $  –       $  –
     期首残高
     IFRS  第15号移行調整                             –         1
     損益計算書への振替額                              (2)         (1)
                                           $  –
     期末残高                            $　(2)
     合計
                                 $ 256        $ 575
     期首残高
     IFRS  第15号移行調整                             –         1
     損益計算書への振替額
      (注記12参照)                            (13)         (183)
     その他の包括利益への振替額                              90        (137)
                                 $ 333        $ 256
     期末残高
     上記の表において、繰延報酬は主に株式報酬に関するものである。

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     注記18
     担保付借入金

     担保付借入金は、以下の表のとおりである。

     (単位：百万米ドル)                        2019  年11月現在       2018  年11月現在

     １年以内に期日の到来する金額
                                $ 50,988        $ 79,521
     買戻条件付契約
     貸付有価証券担保金                            66,373         56,122
     関係会社間ローン                             722          –
     発行社債                            3,420         2,672
     その他借入金                            3,237         3,525
     合計                           $124,740         $141,840
     １年を超えて期日の到来する金額
     買戻条件付契約                           $　2,146         $　5,709
     貸付有価証券担保金                               –        227
     発行社債                              47         261
     その他借入金                            3,154         4,108
                                         $ 10,305
     合計                           $　5,347
     担保付借入金合計                           $130,087         $152,145
     上記の表において、

     ・１年を超えて期日の到来する買戻条件付契約には、５年を超えて期日の到来するものが2019年11月現在において

      77百万米ドルおよび2018年11月現在において74百万米ドル含まれており、期日は2030年である。
     ・１年を超えて期日の到来する発行社債およびその他借入金には、５年を超えて期日の到来するものが2019年11月

      現在において16.6億米ドルおよび2018年11月現在において22.1億米ドル含まれている。2019年11月現在、当該商
      品の期日は2025年から2050年の間である。当該商品に関する支払いは、通常、主に信用、金利および株式関連の
      原金融資産を参照して行われる。
     ・担保付借入金合計には、グループ会社に対する債務が2019年11月現在において870.8億米ドルおよび2018年11月

      現在において988.0億米ドル含まれており、そのうち１年以内に期日の到来する金額は、2019年11月現在におい
      て859.9億米ドルおよび2018年11月現在において959.0億米ドルである。
     ・関係会社間ローン、発行社債およびその他借入金は、担保として差入れられた有価証券により担保されている。

      差入れを受けた担保は「保有金融商品」または担保付契約によるもののいずれかとして認識されている。
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     注記19
     その他未払金

     その他未払金は、以下の表のとおりである。

     (単位：百万米ドル)                      2019  年11月現在       2018  年11月現在

     １年以内に期日の到来する金額
                              $ 19,193        $ 29,229
     無担保借入金
     ブローカー/ディーラーおよび顧客に対する債務                          62,254         53,647
     親会社およびグループ会社に対する債務：
      その他の無担保債務                         10,274         12,465
      株式報酬                           404         418
     未払法人税                            42         127
     租税公課                           305         338
     その他未払金および未払費用                           1,004          927
                              $ 93,476        $ 97,151
     合計
     １年を超えて期日の到来する金額
                              $ 68,257        $ 57,461
     無担保借入金
     親会社およびグループ会社に対する債務：
      株式報酬                           719         575
     その他未払金および未払費用                            90         59
                              $ 69,066        $ 58,095
     合計
     その他未払金合計                         $162,542         $155,246
     上記の表において、

     ・１年以内に期日の到来する金額には、金融負債が2019年11月現在において931.3億米ドルおよび2018年11月現在

      において966.9億米ドル、ならびに非金融負債が2019年11月現在において347百万米ドルおよび2018年11月現在に
      おいて465百万米ドル含まれている。
     ・2019年11月および2018年11月現在の双方において、１年を超えて期日の到来する金額はすべて金融負債である。

     無担保借入金

     無担保借入金は、以下の表のとおりである。
     (単位：百万米ドル)                         2019  年11月現在       2018  年11月現在

     関係会社間
     ローン                            $10,493         $21,232
     その他借入金                             1,054          892
     １年以内に期日の到来する金額                             11,547         22,124
     ローン                             46,021         32,453
     劣後ローン                             5,377         5,377
     その他借入金                             1,366         1,539
     １年を超えて期日の到来する金額                             52,764         39,369
     関係会社間無担保借入金合計                            $64,311         $61,493
     外部
                                           $  164
     銀行ローン                            $　　66
     当座借越                               38         153
     発行社債                             7,127         6,483
     その他借入金                              415         305
     １年以内に期日の到来する金額                             7,646         7,105
     銀行ローン                               20          6
     発行社債                             15,258         17,854
     その他借入金                              215         232
     １年を超えて期日の到来する金額                             15,493         18,092
     外部無担保借入金合計                            $23,139         $25,197
     無担保借入金合計                            $87,450         $86,690
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     上記の表において、
     ・１年を超えて期日の到来する発行社債およびその他借入金には、５年を超えて期日の到来するものが2019年11月

      現在において96.3億米ドルおよび2018年11月現在において109.7億米ドル含まれている。2019年11月現在、当該
      商品の期日は2024年から2057年の間である。当該商品に関する支払いは、通常、主に金利、株式および為替に関
      連する原金融資産を参照して行われる。
     ・１年を超えて期日の到来する関係会社間ローンには、５年を超えて期日の到来するローンが含まれている。2019

      年11月現在、当社には2024年12月１日から2028年４月７日の間に期日が到来する833百万米ドルの変動利付借入
      金があった。2018年11月現在、当社には2024年４月８日から2028年４月７日の間に期日が到来する10.3億米ドル
      の変動利付借入金があった。
     ・2019年11月および2018年11月現在のいずれにおいても53.8億米ドルの劣後ローンは、親会社およびグループ会社

      からの長期ローンから成る。当該債務に対する担保設定はなされておらず、米国連邦準備制度理事会のフェデラ
      ル・ファンド・レートに一定のマージンを加えた利率で利息が生じる。マージンは、GSグループの加重平均債務
      コストの変動を反映して定期的に再設定される。これらのローンは、健全性監督機構(以下「PRA」という。)よ
      り承認された自己資本規制上の自己資本(規制による自己資本からの控除項目があればそれに従う)を構成してお
      り、PRAの承認を条件として返済可能である。これらのローンは、2024年12月26日から2025年９月９日までの期
      間において返済可能である。
     債務評価調整

     当社は、損益を通じて公正価値で評価するものとして指定された発行社債の公正価値を、GSグループのクレジッ
     ト・スプレッドを考慮した率で将来キャッシュ・フローを割引くことにより算定している。
     その他の包括利益累計額に含まれる累積DVA利益/(損失)純額に関する情報は、以下の表のとおりである。

     (単位：百万米ドル)                        2019  年11月現在       2018  年11月現在

     DVA  (税引前)
                                 $(147)          $54
     財務活動によるキャッシュ・フロー

     「キャッシュ・フロー計算書」において、財務活動によるキャッシュ・フローには当社の長期劣後ローンおよび関
     連する未払利息に関連するキャッシュ・フローが含まれている。2019年11月に終了した期間において、その他未払
     金に含まれる当社の長期劣後ローンに係る未払利息は、289百万米ドルの利息支払額が243百万米ドルの利息発生額
     に相殺され、46百万米ドル減少した。2018年11月に終了した期間において、その他未払金に含まれる当社の長期劣
     後ローンに係る未払利息は、237百万米ドルの利息発生額が54百万米ドルの利息支払額に相殺され、183百万米ドル
     増加した。
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     注記20
     負債性引当金

     当社が関与する法律上および規制上の手続きに関する負債性引当金は、以下の表のとおりである。

     (単位：百万米ドル)

     2018  年12月１日現在                          $78
     当期の繰入                             3
     引当金の減少                            (24)
     当期の取崩                            (56)
                                 $ 1
     2019  年11月30日現在
     上記の表において、当期に取り崩された負債性引当金には、取引報告に関連して2019年３月に金融行為規制機構

     (以下「FCA」という。)が科した罰金に係る45百万米ドルが含まれている。当該罰金は2019年４月に支払われた。
     注記21

     払込資本金

     払込資本金は、以下の表のとおりである。

     割当済、請求済および払込済株式                  額面１米ドル普通株式(単位：株)                     (単位：百万米ドル)

     2018  年12月１日現在                        581,964,161                   $582
     当期の割当                          7,643,885                   8
     2019  年11月30日現在                        589,608,046                   $590
     2019  年１月21日に、額面１米ドルの普通株式7,643,885株がGSG                              UKに１株当たり44.48米ドルで割り当てられた。受

     領した対価の合計は現金340,000,000米ドルであり、これには資本剰余金332,356,115米ドルが含まれる。
     2018  年５月10日、当社の資本構成を簡素化するため、当社はGSG                               UKに額面１米ドルの普通株式17.3百万株を無償で

     割り当てた。その後、当社は無償で普通株式17.3百万株を消却した。この結果、当社の配当不能資本準備金が17.3
     百万米ドル減少し、株主持分の利益剰余金が17.3百万米ドル増加した。
     注記22

     その他資本性金融商品

     当社の無担保のAT１債の情報は、以下のとおりである。

     発行月                 AT １債の単位数        (単位：百万米ドル)                 金利

     2017  年６月                   5,800           $5,800          年利9.00%
     2018  年11月                   2,500           2,500         年利8.67%
     2019  年11月30日現在                   8,300           $8,300
     当社の１単位当たり１百万米ドルのAT１債が、GSG                          UKに対して発行されている。これらには償還期限がなく、償還

     要求不能である。
     当社またはGSG        UKグループのCET１自己資本比率が７%を下回った場合、AT１債は取消不能な元本削減が行われる。

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     AT １債に係る利息支払額の情報は、以下のとおりである。利息支払額(税引後)は株主持分に認識されている。非累
     積固定金利の支払いは、一定の支払能力および規制に関する要件に従って当社の裁量により決めることができる。
                                 以下で終了した期間

     (単位：百万米ドル)
                               2019  年11月       2018  年11月
     利息支払額(税引前)                             $742         $503
     利息支払額(税引後)                             $542         $367
     注記23

     配当金

     取締役は、GSG        UKに対し2019年11月26日に１株当たり1.70米ドルで合計10.0億米ドルの中間配当を宣言し支払っ

     た。
     取締役は、GSG        UKに対し2018年11月30日に１株当たり4.30米ドルで合計25.0億米ドルの中間配当を宣言し支払っ

     た。
     注記24

     現金および現金同等物

     キャッシュ・フロー計算書上の現金および現金同等物は、以下の表のとおりである。

     (単位：百万米ドル)                         2019  年11月現在       2018  年11月現在

     現金・預金                            $22,397         $24,396
     当座借越(注記19参照)                              (38)         (153)
     現金および現金同等物合計                            $22,359         $24,243
     上記の表において、現金・預金には、当社が利用できない現金が2019年11月現在において42.2億米ドルおよび2018

     年11月現在において34.4億米ドル含まれている。
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     注記25
     営業活動によるキャッシュ・フローの調整

     営業活動によるキャッシュ・フローの調整は、以下の表のとおりである。

                                   以下で終了した期間

     (単位：百万米ドル)
                                 2019  年11月      2018  年11月
     税引前利益                             $　2,426       $　3,030
     以下の項目に対する調整
     減価償却費および無形資産償却費(注記６および13参照)                               116        58
     固定資産処分損                                6        9
     確定給付制度の収益(注記10参照)                               (13)        (4)
     為替差損                               328       1,432
     株式報酬費用                               601        249
     IFRS  第15号移行調整                               –       (7)
     負債性引当金                               (21)        68
     支払利息等(注記９参照)                               243        237
     営業資産負債の増減前に生じたキャッシュ                              3,686        5,072
     営業資産の増減

     保有金融商品の減少/(増加)                             (194,278)         46,135
     担保付契約の減少                              46,986        1,486
     未収金の減少/(増加)                              (8,816)        8,944
     営業資産の増減                             (156,108)         56,565
     営業負債の増減

     売却済未購入金融商品の増加/(減少)                             168,653        (43,935)
     担保付借入金の減少                             (22,058)        (23,302)
     その他未払金の増加                              6,393       11,627
     負債性引当金の減少                               (56)         –
     営業負債の増減                             152,932        (55,610)
     確定給付制度への拠出金支払額
     (注記10参照)                                –       (47)
     営業活動から生じたキャッシュ                             $　　510       $　5,980
     上記の表において、営業活動から生じたキャッシュには、利息支払額が2019年11月に終了した期間において70.2億

     米ドルおよび2018年11月に終了した期間において67.6億米ドル、ならびに利息受取額が2019年11月に終了した期間
     において76.0億米ドルおよび2018年11月に終了した期間において63.6億米ドル含まれている。
     注記26

     財務上のコミットメントおよび偶発債務

     コミットメントおよび偶発債務

     コミットメントおよび偶発債務は以下の表のとおりである。
     (単位：百万米ドル)                         2019  年11月現在       2018  年11月現在

     担保付契約                            $63,292         $60,530
     担保付借入金                             28,006         27,155
     その他                             2,906         2,400
     合計                            $94,204         $90,085
     コミットメントおよび偶発債務には、グループ会社に対する残高が、2019年11月現在において417.3億米ドルおよ

     び 2018  年11月   現在において231.3億米ドル含まれている。
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     担保付契約に係るコミットメントにはフォワード・スタート売戻条件付有価証券借入契約が含まれ、担保付借入金
     に係るコミットメントには将来の日付(通常は３営業日以内)において決済されるフォワード・スタート買戻条件付
     貸付契約が含まれる。また、担保付契約に係るコミットメントには、当社が売戻条件付契約を通じて顧客および取
     引相手先に条件付融資契約を締結する取引が含まれる。これらのコミットメントに基づく当社の融資は、売戻条件
     付契約のすべての条件を満たすことが前提となっており、実行されないままコミットメントが満期を迎える可能性
     もある。
     その他のコミットメントは、主に担保付コミットメントに関するものである。

     また、通常の営業活動から生じた当社の資産には担保登録されたものが存在する。

     リース

     当社は、解約不能リース契約によりいくつかの建物を賃借している。リースは、契約で定める一定期間後に再交渉
     の対象となるもので、当社は契約に基づいて、これらの不動産に対するすべての保険料、維持および修理に関する
     費用の支払いを行っている。
     以下の表は、各期間における解約不能オペレーティング・リースに基づく将来の最低支払リース料総額を示してい

     る。
     (単位：百万米ドル)                      2019  年11月現在       2018  年11月現在

                                         $ 82
     １年未満                            $18
     １年から５年                            24         113
     ５年超                            ▶         6
     合計                            $46         $201
     解約不能サブリースに基づき、受け取ることが予想される将来の最低支払リース料総額は、2019年11月現在におい

     て９百万米ドルおよび2018年11月現在において21百万米ドルであった。
     訴訟事件等

     当社は、当社の業務を遂行する上で生じた事項について、様々な司法手続、行政手続および仲裁手続(以下に記載
     されたものを含む)に関与しているが、これらの当社に対する財務上の影響について信頼性をもって見積ること
     は、注記20に開示されたものを除き実務上困難である。
     １マレーシア・ディベロップメント・バーハッド(以下「１MDB」という。)関連事項                                            　GSグループは、マレーシア

     の政府系投資ファンドである１MDBが関与する資金調達取引およびその他の事項に関連した調査および検査の一環
     として、様々な政府および規制機関ならびに自主規制機関より召喚状を受領し、文書および情報の提供要請を受け
     ている。当社を含むグループ・インクの子会社は、約65億米ドルの１MDBの債券のアレンジャーまたは購入者とし
     ての役務を担った。
     2018  年11月１日、米国司法省(以下「DOJ」という。)は、GSグループの元常務取締役のティム・ライスナーによる

     犯罪情報および有罪答弁、ならびにGSグループの元常務取締役のウン・チョンファおよびロー・テック・ジョーに
     対する起訴について開示した。ライスナーは、共謀してマネーロンダリングを行い、共謀して米国海外腐敗行為防
     止法（以下「FCPA」という。）の贈収賄防止規定および会計・内部統制規定に違反したとして告発する２件の犯罪
     情報に対して、有罪を認めた。ローおよびウンは、共謀してマネーロンダリングを行い、共謀してFCPAの贈収賄防
     止規定に違反したとして、３件の容疑で起訴された。2018年８月28日、ライスナーの有罪答弁は、ニューヨーク州
     東部地区連邦地方裁判所によって受入れられ、ライスナーは両方の件について有罪判決を受けた。ウンもまた、こ
     の起訴において、共謀してFCPAの会計・内部統制規定に違反したとして告発された。起訴状では特に、ライスナー
     とウンが共謀して、１MDBの募集または売出しによる収入を自身のために不正流用し、GSグループのために１MDBの
     ビジネスを獲得、維持することを目的として様々な政府官僚に賄賂を支払ったことが述べられている。答弁書およ
     び起訴状は、ライスナーとウンがGSグループの内部会計統制システムを意識的かつ故意に回避したことを示してお
     り、こうした回避は、一部では、これらの募集または売出しのレビューを行った担当者および内部の委員会を繰り
     返し欺くことによって行われていた。ウンおよびローの起訴状では、GSグループの内部会計統制システムが容易に
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     回避可能なものであること、またGSグループのビジネス・カルチャーは、特に東南アジアにおいて、時にはコンプ
     ライアンス機能の適切な運用よりも取引の成果を優先したとの主張がなされている。2019年５月６日、ウンはDOJ
     の 刑事責任に関する起訴に対し無罪を主張した。
     2020  年２月４日、DOJにより起訴されていない共謀者とされたGSグループの元常務取締役のアンドレア・ベラが、

     彼が銀行業に従事することを禁じる同意命令に、FRBの申立を是認または否認することなく同意したことをFRBが公
     表した。同意命令によりその他の罰則は科されなかった。
     2018  年12月17日、マレーシア司法長官は、元本総額約65億米ドルの１MDB債券の３件の募集または売出しのアレン

     ジャーとしての当社およびグループ・インクのその他の子会社２社に対し、とりわけ債券収入の用途に関連して、
     募集または売出しに関する勧誘書類における開示に欠陥があったとして、マレーシアにおいて刑事訴訟を提起し
     た。また、ライスナー、ロー、ウンおよびジャスミン・ルー・アイ・スワンに対しても刑事訴訟が提起されてい
     る。関連する報道発表において、マレーシア司法長官は、マレーシアの検察は被告に対して27億米ドルに債券の募
     集または売出しに関連して受領した600百万米ドルの手数料を加算した金額を上回る刑事上の罰金を科すことを求
     めることを示した。2019年８月９日、マレーシア司法長官は、当社の最高経営責任者を含む当社の５名の現職およ
     び元の取締役、ならびにその他の子会社２社の現職および元の取締役12名に対しても刑事訴訟が提起されているこ
     とを公表した。
     マレーシア証券委員会は、2018年12月および2019年３月、グループ・インクの子会社に対して、(ⅰ)                                                     マレーシア

     証券法の違反の可能性を主張し、(ⅱ)                    マレーシア証券委員会が、当該子会社がマレーシアでコーポレート・ファ
     イナンスおよびファンド管理活動を行うためのライセンスの取消しを検討していることを示す、理由提示通知を発
     行した。
     GS グループは、2018年11月以降、とりわけ１MDBへのGSグループの関与およびGSグループのコンプライアンス手続

     に関連して、会計帳簿に関するデラウェア州一般会社法第220条に基づき、株主を主張する者から複数の請求を受
     領している。2019年12月13日、グループ・インクの株主を主張する者が、とりわけ１MDBへのGSグループの関与お
     よびGSグループのコンプライアンス手続に関連する会計帳簿の開示を求める訴訟をデラウェア州衡平法裁判所に提
     起した。
     2019  年２月19日、グループ・インクならびにGSグループの当時の取締役および元会長兼最高経営責任者を相手取

     り、１MDBに関連する株主代表訴訟を意図した訴訟がニューヨーク南部地区連邦地方裁判所に提起された。2019年
     ７月12日に提出された修正訴状は、金額を特定しない損害賠償、不当利得の返還および宣言的救済を求めており、
     一部の現職および元の取締役がインサイダー取引を行ったとする申立に関連したものを含む信任義務違反、不当利
     得、ならびにグループ・インクの普通株式の買い戻しおよび委任状勧誘に関連するものを含む証券取引法の詐欺防
     止規定の違反が行われたとの訴えがなされている。2019年９月12日、被告は当該訴訟の却下を求める申立を行っ
     た。
     また、2019年３月以降、GSグループは、株主を主張する者から、１MDBおよび関連する内部統制に対する監視と公

     開開示に基づいて、グループ・インクの一部の現職および元の取締役および執行役員に対する調査および責任追及
     を行うよう求められている。
     2018  年11月21日、１MDBおよびその子会社であるアーバー・インベストメンツPJSが発行した特定の債券を保証して

     いるインターナショナル・ペトロリアム・インベストメント・カンパニーによって、召喚状がニューヨーク郡の
     ニューヨーク州上位裁判所に提出された。召喚状では、１MDBに関連して金額を特定しない請求がなされており、
     グループ・インクおよび当社を含むグループ・インクの多数の子会社、ライスナー、ウンおよびベラ、ならびに原
     告らと以前に関係があった個人(GSグループの現従業員または元従業員ではない)に対して、金額を特定しない補償
     的および懲罰的損害賠償ならびにその他の救済を求めている。
     2018  年12月20日、グループ・インクならびにGSグループの一部の元役員を相手取り、１MDBについてのグループ・

     インクの開示に関して証券取引法の詐欺防止規定に違反したとして、金額を特定しない損害賠償を求め、集団訴訟
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     を意図した訴訟がニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所に提起された。2019年10月28日、原告は第２修正訴状を
     提出し、これに対し被告は2020年１月９日に却下を求める申立を行った。
     GS グループは、DOJならびにその他の政府および規制当局による１MDBに関連する調査に協力している。GSグループ

     はまた、特定の政府および規制当局による調査および手続の解決の可能性について話し合いを行っている。話し合
     いによりこれらの事項が解決されるという保証はない。このような解決やDOJまたはその他の政府もしくは規制当
     局による手続によっては、GSグループの業務に対する制限を含め、GSグループに対して重大な罰金、罰則およびそ
     の他の制裁が科される可能性がある。最終の親会社であるグループ・インクが引当金を計上した損失は、グルー
     プ・インクが負担するものとされる。１MDBに関連する当社に対するその他の法律上および規制上の手続きが当社
     に及ぼす財務上の影響について信頼性をもって見積ることは、実務上困難である。
     金利スワップ反トラスト訴訟　                当社は、2015年11月にニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所において提起され併

     合された、金利スワップ取引に関連する反トラスト法の集団訴訟を意図した訴訟の被告に含まれている。当社はま
     た、スワップ執行ファシリティの３名の運営者およびその一部の関連会社によって、ニューヨーク州南部地区連邦
     地方裁判所においてそれぞれ2016年４月および2018年６月に開始された金利スワップ取引に関する２件の反トラス
     ト訴訟の被告となっている。公判前手続きのため、これらの訴訟は併合されている。これらの訴状は概ね、被告ら
     が共謀して金利スワップの取引所取引を妨害したとする申立てに関連する、連邦反トラスト法および州のコモン
     ローの違反を主張するものである。個別訴訟の訴状では、州反トラスト法に基づく訴えもなされている。訴状で
     は、宣言的救済および差止による救済ならびに金額を特定しない３倍損害賠償が求められている。被告らは集団訴
     訟および第一の個別訴訟の却下を求める申立を行い、地方裁判所は、第一の個別訴訟において原告らが主張した州
     のコモンローに基づく請求を否認し、集団訴訟を意図した訴訟における州コモンローに基づく請求および両訴訟に
     おける反トラスト法に基づく請求を2013年から2016年の期間に限定した。2018年11月20日、裁判所は、第二の個別
     訴訟の却下を求める被告らの申立を一部認め、一部否認し、不当利得および不法な妨害に対する州コモンローに基
     づく請求を却下したが、連邦および州の反トラスト法に基づく請求の却下を否認した。2019年３月13日、裁判所
     は、2008年から2012年の行為に関連する申立を追加するよう訴状の修正を求める集団訴訟を意図した訴訟の原告ら
     の申立を否認したが、2013年から2016年に関連する限定的な申立の追加は認めた。申立は、原告らにより、2019年
     ３月22日に提出された第４併合修正訴状に追加された。2019年３月７日、集団訴訟を意図した訴訟の原告らは、集
     団認定の申立を行った。
     コモディティ関連訴訟　             当社は、2014年11月25日以降にニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所において提起さ

     れ、直近では2017年５月15日に修正された、プラチナおよびパラジウムの取引に関連する集団訴訟を意図した訴訟
     の被告に含まれている。当該修正訴状では概ね、被告が共謀して現物プラチナおよびパラジウムのベンチマーク価
     格を操作したとする連邦反トラスト法および商品取引法の違反が主張され、宣言的救済および差止による救済なら
     びに金額を特定しない３倍損害賠償が求められている。2017年７月21日、被告は第３併合修正訴状の却下を求める
     申立を行った。
     当社は、2013年８月１日以降にニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所において提起され併合された、集団および

     個別訴訟を意図した多数の訴訟の被告に含まれている。これらの訴状は概ね、アルミニウムの貯蔵およびアルミニ
     ウムの取引に関連して連邦反トラスト法および州法の違反を主張するものである。訴状では、宣言的救済、差止に
     よる救済および衡平法上の救済、ならびに３倍損害賠償を含む金額を特定しない金銭的損害賠償が求められてい
     る。2016年12月、地方裁判所は、残りすべての請求の却下を求める被告の申立を認めた。2016年12月、一部の原告
     はこれに対して控訴した。2019年８月27日、第２巡回区連邦控訴裁判所は地方裁判所の却下の判決を退け、さらな
     る手続のために本件を地方裁判所に差し戻した。
     規制当局の調査および検査ならびに関連訴訟　                        グループ・インクおよびその関連会社の一部(当社を含む)は、以下

     のGSグループの事業および業務に関する様々な事項について、様々な政府および規制機関ならびに自主規制機関に
     よる多数のその他の調査および検査の対象となっており、いくつかの案件では、召喚状を受領し、文書および情報
     の提供要請を受けており、また訴訟対象にもなっている。
     ・公募のプロセス

     ・投資運用サービスおよびファイナンシャル・アドバイザリー・サービス

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     ・利益相反
     ・政府が関連する資金調達およびその他の事項

     ・社債、国債、為替、コモディティおよびその他の金融商品の募集または売出し、オークション、販売、取引およ

      び決済ならびに関連する販売ならびにその他の連絡および活動、ならびに、かかる活動に対するGSグループの監
      督と統制(これには、空売りに関して適用される規則の遵守、アルゴリズム、高頻度および定量的取引、先物取
      引、オプション取引、発行日取引、取引報告、テクノロジー・システムおよび統制、証券貸付の実務慣行、信用
      デリバティブおよび金利スワップの取引および決済、コモディティ取引および金属の貯蔵、私募の実務慣行、有
      価証券の割当および取引、ならびに為替レートなどのベンチマーク金利の設定に関する取引業務および連絡が含
      まれる)
     ・英国贈収賄防止法およびFCPAの遵守

     ・雇用および報酬の実務慣行

     ・リスク管理統制システム

     ・インサイダー取引、会社および政府の動向に関する重要な非公開情報の乱用および流布の可能性、ならびにイン

      サイダー取引統制および情報障壁の有効性
     さらに、当社の関連会社およびかかる関連会社の事業および業務に関する調査、検査および訴訟(上記の様々な事

     項を含むが、他の事項も含む)は、当社の事業および業務に影響を及ぼす可能性がある。
     注記27

     金融リスク管理および資本管理

     当社の金融リスク管理および資本管理に関する特定の開示は、本アニュアル・レポートのパートⅠ(訳者注：原文

     の該当箇所をいう。)におけるその他のリスク管理および規制上の情報と共に表示されており、監査済みである場
     合には、そのように特定されている。
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     注記28
     金融資産および負債

     区分別金融資産および負債

     当社の金融資産および負債の区分別の帳簿価額は、以下の表のとおりである。
                                     金融資産

                          公正価値での測定が
     (単位：百万米ドル)
                          義務付けられている             償却原価          合計
     2019  年11月現在
                              $ 788,407
     保有金融商品                                  $　　　–       $　788,407
     担保付契約                          91,586        64,762        156,348
     未収金                             –      73,256        73,256
     現金・預金                             –      22,397        22,397
                              $ 879,993
     金融資産合計                                  $160,415       $1,040,408
     2018  年11月現在

     保有金融商品                         $594,129        $　　　–       $　594,129
     担保付契約                          146,767         56,567        203,334
     未収金                           790       63,697        64,487
     現金・預金                             –      24,396        24,396
                              $ 741,686
     金融資産合計                                  $144,660       $　886,346
                                  金融負債

                      トレーディング       公正価値で評価す
                        目的で保有     るものとして指定
     (単位：百万米ドル)
                                       償却原価         合計
     2019  年11月現在
     １年以内に期日の到来する金額
     売却済未購入金融商品                   $714,640       $　　　–       $　　　–      $　714,640
     担保付借入金                       –     68,456       56,284       124,740
     その他未払金                       –     8,888       84,241       93,129
     合計                    714,640        77,344       140,525       932,509
     １年を超えて期日の到来する金額
     担保付借入金                       –     5,347          –     5,347
     その他未払金                       –     40,351       28,715       69,066
     合計                       –     45,698       28,715       74,413
     金融負債合計                   $714,640       $123,042       $169,240       $1,006,922
     2018  年11月現在

     １年以内に期日の到来する金額
                                              $ 545,987
     売却済未購入金融商品                   $545,987       $　　　–       $　　　–
     担保付借入金                       –     97,865       43,975       141,840
     その他未払金                       –     8,694       87,992       96,686
     合計                    545,987       106,559       131,967       784,513
     １年を超えて期日の到来する金額
     担保付借入金                       –     10,305          –     10,305
     その他未払金                       –     42,236       15,859       58,095
     合計                       –     52,541       15,859       68,400
                                              $ 852,913
     金融負債合計                   $545,987       $159,100       $147,826
     上記の表において、保有金融商品には、ヘッジに指定されているデリバティブ商品が、2019年11月現在において18

     百万米ドルおよび2018年11月現在において26百万米ドル含まれている。
     公正価値の階層

     金融商品の公正価値とは、測定日における市場参加者間の通常取引で、資産の売却により受取る、または負債の移
     転により支払われると考えられる金額である。金融資産はビッド価格で評価され、金融負債はオファー価格で評価
     される。公正価値測定において取引費用は算入されない。当社は一部の金融資産および負債を１つのポートフォリ
     オとして測定する(すなわち、市場リスクおよび(または)信用リスクに対する純エクスポージャーに基づき測定す
     る)。
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     英国会計基準は、公正価値測定の開示について３つのレベルの階層を設定している。この階層は、公正価値の測定

     に使用される評価手法へのインプットの優先順位を定めており、レベル１のインプットを最も優先順位が高く、レ
     ベル３のインプットを最も優先順位が低いとしている。階層における金融商品のレベルは、公正価値測定に重要な
     インプットのうち最も低いレベルに基づいている。
     公正価値の階層は以下のとおりである。

     レベル１　      インプットは、同一の非制限資産または負債について、測定日において当社がアクセスできた活発な市

     場における無調整の市場価格である。
     レベル２　      評価手法へのインプットは直接または間接的に観察可能である。

     レベル３　      評価手法へのインプットの１つ以上が重要かつ観察不能である。

     経常的に公正価値で評価される当社の金融資産および負債のほぼすべての公正価値は、観察可能な価格およびイン

     プットに基づいており、公正価値の階層のレベル１およびレベル２に分類されている。レベル２およびレベル３の
     金融資産および負債の一部については、取引相手先ならびに当社およびGSグループの信用度、資金調達リスク、譲
     渡制限、流動性ならびにビッド/オファーのスプレッドなどの要素に関して、市場参加者が公正価値を算定するの
     に必要と考えられる適切な評価調整を行う場合がある。評価調整は通常、市場のデータに基づいている。
     評価手法および重要なインプット

     現物商品　      現物商品には、政府債および政府機関債、企業債務商品、持分証券、ならびにデリバティブ以外のその
     他の保有金融商品および売却済未購入金融商品が含まれる。公正価値の階層の各レベルの評価手法および重要なイ
     ンプットには、以下が含まれる。
     レベル１の現物商品

     レベル１の現物商品は、活発な市場における同一の非制限商品の市場価格を用いて評価される。当社は、絶対的な
     観点と、当該商品の時価総額との相対的な観点の両方による日次平均トレーディング量に基づき、資本性金融商品
     の活発な市場を定義している。当社は、日次平均トレーディング量と売買取引日数の両方に基づき、債務商品の活
     発な市場を定義している。
     レベル２の現物商品

     レベル２の現物商品は、市場価格、同一または類似商品についての最近の売買取引、ブローカーまたはディーラー
     による呼び値、あるいは価格の透明性が合理的な水準にある代替的な価格情報源により検証可能である。呼び値の
     性質(指標的なものか、確定的なものかなど)、および最近の市場活動と代替的な価格情報源が提供した価格との関
     係が考慮される。
     一般的に(ⅰ)       現物商品の譲渡が制限されている場合、および(または)(ⅱ)                                市場参加者が公正価値を算定するのに

     必要と考えられるその他のプレミアムおよび流動性割引に関して、レベル２の現物商品に対して評価調整が行われ
     る。評価調整は通常、市場のデータに基づいている。
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     レベル３の現物商品
     レベル３の現物商品には、評価における重要なインプットに観察不能なものが１つ以上含まれる。反証がない限
     り、レベル３の現物商品は取引価格で当初評価されるが、これは公正価値の当初見積りの最善のものと考えられる
     からである。その後、当社は公正価値の算定に他の方法を用いるが、これは商品の種類によって異なる。評価にお
     けるインプットおよび仮定は、金融資産の売却時実現価値を含めた実体のある観察可能な証拠に裏付けられる場合
     に変更される。
     レベル３の現物商品の評価手法は商品ごとに異なるが、通常は割引キャッシュ・フロー法に基づいている。レベル

     ３の現物商品の各タイプの公正価値の算定に使用される評価手法および重要なインプットの性質は以下のとおりで
     ある。
     ・モーゲージおよびその他の資産担保ローンおよび有価証券　                                重要なインプットは通常、相対価値分析に基づき決

      定されており、以下が含まれる。
     ・類似または関連する資産の取引から推定される市場利回り

     ・裏付担保と、同一または類似する裏付担保が付されている商品の両方の取引価格

     ・借手やローン担保の現在の状況およびデフォルト時の回収に関する仮定

     ・予想将来キャッシュ・フローの時期(デュレーション)。これは、その他の観察不能なインプットの影響を組み

       込むことがある(期限前償還率など)。
     ・企業債務商品ならびに政府債および政府機関債　                          重要なインプットは通常、相対価値分析に基づき決定されてお

      り、同一または類似する対象商品または企業を参照するクレジット・デフォルト・スワップの価格との比較と、
      同一または類似する発行体が発行する、観察可能な価格またはブローカーの呼び値が入手可能なその他の債務商
      品との比較の両方を組み込んでいる。重要なインプットには以下が含まれる。
     ・類似または関連する資産の取引から推定される市場利回り

     ・iTraxxおよびCDX(企業の信用度のパフォーマンスをトラッキングする指数)などの市場指数の現在のレベルお

       よび変動
     ・借手やローン担保の現在の状況およびデフォルト時の回収に関する仮定

     ・商品の満期およびクーポンの情報

     ・転換または資本参加オプションが付された企業債務商品の市場および取引の評価倍率

     ・持分証券　       持分証券は、プライベート・エクイティから成る。最近の第三者による完了済または進行中の取引

      (合併の提案、公開買付、債務の再編など)が公正価値の変動の最良の証拠とみなされる。これらが入手できない
      場合には、以下の評価手法が適宜使用される。
     ・業界の評価倍率および上場会社との比較

     ・類似商品の取引

     ・割引キャッシュ・フロー法

     デリバティブ商品　          デリバティブは、取引所で取引される(上場)場合もあれば、店頭デリバティブとして相対取引

     により契約が締結される場合もある。当社の店頭デリバティブの一部は、中央清算機関を通じて清算および決済さ
     れる(清算対象の店頭取引)が、一部は両取引相手間の双務契約(二者間の店頭取引)となっている。
     当社のレベル２およびレベル３のデリバティブは、デリバティブ価格決定モデル(割引キャッシュ・フロー・モデ

     ル、相関モデル、およびモンテ・カルロ法等のオプション価格決定法を組み込むモデルなど)を用いて評価され
     る。デリバティブの価格の透明性は通常、商品タイプ別に以下のとおり特徴が分類できる。
     ・金利　     一般的に金利デリバティブの評価に使用される主要なインプットは、長期契約であってもほとんどの場合

      透明性がある。主要先進国の通貨建の金利スワップおよびオプションの特徴は、取引量が多いことおよびビッ
      ド/オファーのスプレッドが小さいことである。インフレ指数などの指数またはイールド・カーブの形(10年物ス
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      ワップのレートと２年物スワップのレートの比較など)を参照する金利デリバティブはより複雑であるが、主要
      なインプットは一般的に観察可能である。
     ・信用　     個別銘柄とバスケット型の両方を含め、クレジット・デフォルト・スワップの価格の透明性は、市場およ

      び対象となる参照企業または参照債務により様々に異なる。指数、大企業および主要ソブリンを参照するクレ
      ジット・デフォルト・スワップは、一般的に最も価格の透明性が高い。それ以外の原資産を有するクレジット・
      デフォルト・スワップについては、価格の透明性は信用格付、対象となる参照債務の借入コスト、および発行体
      のデフォルト時に引渡される対象となる参照債務の入手可能性に基づき様々に異なる。ローン、資産担保証券お
      よび新興市場の債務商品を参照するクレジット・デフォルト・スワップは、社債を参照するクレジット・デフォ
      ルト・スワップより価格の透明性が低い傾向にある。また、複数の対象となる参照債務のコリレーションまたは
      担保付資金調達スプレッドに感応するものなど、より複雑な信用デリバティブは一般的に価格の透明性が比較的
      低い。
     ・為替　     比較的長期間のものを含め、主要先進国の為替レートに基づく為替デリバティブは一般的に価格の透明性

      が高い。先進国市場と新興市場における為替デリバティブの価格の透明性の主な相違点は、新興市場においては
      比較的短期間の契約についてのみ観察可能な傾向にあるということである。
     ・株式　     株式デリバティブの価格の透明性は、市場および原資産により様々に異なる。指数および主要な株式指数

      に含まれる企業の普通株式に係るオプションは、最も高い透明性を示している。長期間の契約または現在の市場
      価格から大幅に異なる参照価格が付されている契約を除き、株式デリバティブには通常、観察可能な市場価格が
      ある。複数の個別株式銘柄のコリレーションに感応するものなど、より複雑な株式デリバティブは一般的に価格
      の透明性が比較的低い。
     あらゆる商品タイプの観察可能性に対して、流動性は必要不可欠である。取引量が減少した場合、以前には透明性

     の高かった価格およびその他のインプットが観察不能になる可能性がある。反対に、きわめて複雑な構造の商品で
     も、十分な取引量があれば、価格およびその他のインプットが観察可能となる可能性がある。
     レベル１のデリバティブ

     レベル１のデリバティブには、将来において有価証券の受渡しを行う短期契約で、対象となる有価証券がレベル１
     の金融商品であるもの、および活発な取引があり、市場価格で評価される上場デリバティブが含まれる。
     レベル２のデリバティブ

     レベル２のデリバティブには、評価における重要なインプットのすべてが市場のデータによって裏付けられる店頭
     デリバティブ、ならびに活発な取引のない上場デリバティブおよび(または)店頭デリバティブの市場清算レベルへ
     の較正を行うモデルで評価される上場デリバティブが含まれる。評価におけるインプットの重要性を判断するに際
     し、当社はとりわけ当該インプットに対するポートフォリオの正味リスク・エクスポージャーを考慮している。
     デリバティブを評価する特定のモデルの選択は、商品の契約条件、内在する特定のリスクおよび市場における価格

     決定情報の入手可能性によって異なる。流動性の高い市場で取引されているデリバティブについては、モデルから
     導き出された情報が市場清算レベルと較正できるため、モデルの選択に重要な経営者の判断を伴わない。
     評価モデルには、契約条件、市場価格、イールド・カーブ、割引率(担保付デリバティブに係る信用補完契約の規

     定による受取および差入担保に係る利息によるものを含む)、クレジット・カーブ、ボラティリティ指標およびそ
     れぞれのインプットのコリレーションなど、様々なインプットが必要である。レベル２のデリバティブを評価する
     ための重要なインプットは、市場取引、ブローカーまたはディーラーによる呼び値、あるいは価格の透明性が合理
     的な水準にあるその他の代替的な価格情報源により検証可能である。呼び値の性質(指標的なものか、確定的なも
     のかなど)、および最近の市場活動と代替的な価格情報源が提供した価格との関係が考慮される。
     レベル３のデリバティブ

     レベル３のデリバティブは、観察可能なレベル１および(または)レベル２のインプットとともに、観察不能なレベ
     ル３のインプットを使用するモデルで評価される。観察不能なインプットには、一部のコリレーション、流動性の
     乏しいクレジットおよび担保付資金調達スプレッド、回収率ならびに一部の株式および金利ボラティリティが含ま
     れる。
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     当社はレベル３のデリバティブを当初評価した後に、レベル１およびレベル２のインプットを更新して観察可能な

     市場の変動を反映しており、それによる損益はレベル３に分類される。レベル３のインプットは、類似する市場取
     引、第三者の価格提供サービスおよび(または)ブローカーやディーラーによる呼び値、あるいはその他の過去の市
     場データなどの証拠に裏付けられる場合に変更される。当社が市場取引を参照してモデルの評価額を検証できない
     場合には、別の評価モデルによって大幅に異なる公正価値の見積りが算出される可能性がある。レベル３のデリバ
     ティブの評価に使用された重要かつ観察不能なインプットの詳細は、以下を参照のこと。
     当初の取引価格と内部開発のモデルにより算出された公正価値との間に差異がある場合、市場参加者が価格設定に

     おいて考慮するであろう要素(時間の要素を含む)の変化から生じたものに限り、損益が認識される。
     評価調整

     評価調整は、デリバティブ・ポートフォリオの公正価値の算定に必要不可欠なものであり、デリバティブ価格決定
     モデルによって算出された中間市場の評価額を出口価格の評価額に調整するために用いられる。これらの調整に
     は、ビッド/オファーのスプレッド、流動性コスト、CVAおよび資金調達の評価調整が組み込まれており、デリバ
     ティブ・ポートフォリオの担保が付されない部分に固有の信用リスクおよび資金調達リスクを加味している。当社
     はまた、契約条件により当社が受取担保を引渡すまたは再担保に供することができない場合の担保付デリバティブ
     の資金調達の評価調整も行っている。市場に基づくインプットは通常、評価調整を市場清算レベルまで測定する場
     合に使用される。
     さらに、重要かつ観察不能なインプットを含むデリバティブについては、当社は取引に含まれる評価の不確実性を

     考慮に入れるためにモデルまたは出口価格の調整を行っている。
     その他の金融資産および負債　                その他の金融資産および負債の評価手法および重要なインプットには以下が含まれ

     る。
     ・売戻条件付契約および買戻条件付契約ならびに借入有価証券担保金および貸付有価証券担保金　                                                   売戻条件付契約

      および買戻条件付契約ならびに借入有価証券担保金および貸付有価証券担保金の評価において重要なインプット
      は、資金調達スプレッド、予想将来キャッシュ・フローの金額および時期、ならびに金利である。
     ・未収金　      公正価値で測定する未収金は主に担保付貸付契約および前払コモディティ契約から成る。そのような債

      権の評価にとって重要なインプットは、コモディティの価格、金利、予想将来キャッシュ・フローの金額および
      時期、ならびに資金調達スプレッドである。
     ・その他担保付借入金　             公正価値で測定する担保付の発行社債、関係会社間ローンおよびその他借入金の評価に

      とって重要なインプットは、予想将来キャッシュ・フローの金額および時期、金利、資金調達スプレッド、当社
      が差入れた担保の公正価値(予想将来キャッシュ・フローの金額および時期、市場価格、市場利回りならびに回
      収の仮定を用いて算定される)ならびに追加担保の差入要求の頻度である。
     ・その他未払金　         公正価値で測定する無担保のその他未払金の評価にとって重要なインプットは、予想将来キャッ

      シュ・フローの金額および時期、金利、GSグループのクレジット・スプレッド、ならびに前払コモディティ契約
      の場合はコモディティの価格である。ハイブリッド金融商品に組込まれたデリバティブの評価に使用されたイン
      プットは、当社のその他のデリバティブ商品の評価に使用されたインプットと整合性がある。
     金融資産および負債の公正価値のレベル別内訳

     経常的に公正価値で測定される金融資産および負債の公正価値の階層のレベル別内訳は、以下の表のとおりであ
     る。
     (単位：百万米ドル)                 レベル１     レベル２     レベル３       合計

     2019  年11月現在
     金融資産
                            $ 29,248     $  788
     現物商品                  $76,946               $106,982
     デリバティブ商品
                         13   676,875      4,537    681,425
     保有金融商品                  76,959     706,123      5,325    788,407
     担保付契約                     –   91,586        –   91,586
                                151/375


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                                                            有価証券報告書
     未収金                     –     –     –     –
                                 $ 5,325
     金融資産合計                  $76,959     $797,709           $879,993
     金融負債

     １年以内に期日の到来する金額
                                 $  219   $ 44,150
     現物商品                  $38,594     $　5,337
     デリバティブ商品
                         15   667,680      2,795    670,490
     売却済未購入金融商品                  38,609     673,017      3,014    714,640
     担保付借入金                     –   67,345      1,111     68,456
     その他未払金                     –   6,120     2,768     8,888
     合計                  38,609     746,482      6,893    791,984
     １年を超えて期日の到来する金額

     担保付借入金                     –   5,347       –   5,347
     その他未払金                     –   34,938      5,413     40,351
     合計                     –   40,285      5,413     45,698
     金融負債合計                  $38,609     $786,767      $12,306     $837,682
                                 $ 1,742    $ 10,935

     デリバティブ商品純額                  $　　(2)    $　9,195
                                152/375















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     2018  年11月現在
     金融資産
                            $ 27,278     $ 1,083    $ 81,566
     現物商品                  $53,205
     デリバティブ商品
                         17   508,315      4,231    512,563
     保有金融商品                  53,222     535,593      5,314    594,129
     担保付契約                     –  146,767        –  146,767
     未収金                     –    790       –    790
                                 $ 5,314
     金融資産合計                  $53,222     $683,150           $741,686
     金融負債

     １年以内に期日の到来する金額
                                      $ 47,600
     現物商品                  $42,951     $　4,637     $　　12
     デリバティブ商品
                         21   495,993      2,373    498,387
     売却済未購入金融商品                  42,972     500,630      2,385    545,987
     担保付借入金                     –   96,948       917    97,865
     その他未払金                     –   6,272     2,422     8,694
     合計                  42,972     603,850      5,724    652,546
     １年を超えて期日の到来する金額

     担保付借入金                     –   10,286       19    10,305
     その他未払金                     –   35,105      7,131     42,236
     合計                     –   45,391      7,150     52,541
     金融負債合計                  $42,972     $649,241      $12,874     $705,087
                            $ 12,322     $ 1,858    $ 14,176

     デリバティブ商品純額                  $　　(4)
     レベル３の公正価値の測定に使用される重要かつ観察不能なインプット

     現物商品　      当社は、レベル３の現物商品資産を、2019年11月現在において788百万米ドルおよび2018年11月現在に
     おいて10.8億米ドル保有していた。レベル３の現物商品負債は重要ではなかった。
     レベル３の現物商品資産の金額、ならびにレベル３の現物商品資産の評価に使用される重要かつ観察不能なイン

     プットの範囲および加重平均は以下の表のとおりである。
                             レベル３の現物商品資産および重要かつ

                             観察不能なインプットの範囲(加重平均)
     (単位：百万米ドル)
                                2019  年11月現在           2018  年11月現在
     モーゲージおよびその他の資産担保ローンおよび有価証券
     レベル３資産
                                   $126             $171
     利回り                        1.2%  から18.6%(7.2%)           2.4%  から16.5%(6.5%)
     回収率                       48.3%  から75.0%(61.6%)          19.0%  から75.0%(50.0%)
     デュレーション(年)                         0.5 から10.6(4.3)           0.5 から13.4(5.1)
     企業債務商品ならびに政府債および政府機関債
     レベル３資産                              $602             $867
     利回り                        1.8%  から13.2%(5.4%)           0.7%  から28.2%(5.9%)
     回収率                        0.0%  から69.5%(42.1%)           0.0%  から78.0%(51.7%)
     デュレーション(年)                         2.6 から16.5(7.5)           0.5 から13.2(2.6)
     持分証券
     レベル３資産                               $60             $45
     評価倍率                       4.1 倍から11.0倍(5.4倍)           4.1 倍から11.0倍(5.4倍)
     上記の表において、

     ・これまで持分証券に含まれていた転換社債は、企業債務商品ならびに政府債および政府機関債に振り替えられて

      いる。比較数値は、当期の表示に合わせて修正されている。
     ・範囲は、現物商品の各タイプの評価に使用された重要かつ観察不能なインプットの範囲を表している。

     ・加重平均は、各インプットを現物商品の相対的公正価値で加重することにより算定される。

     ・これらのインプットの範囲および加重平均は、ある現物商品の公正価値を算定する際に使用される適切なイン

      プットの代表的なものということではない。例えば、モーゲージおよびその他の資産担保ローンおよび有価証券
      の利回りの最大値は、特定のモーゲージの評価に適切であるが、他のモーゲージの評価には適切でない可能性が
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      ある。したがって、インプットの範囲は、レベル３の現物商品の公正価値測定における不確実性または公正価値
      測定の可能な範囲を表すものではない。
     ・2019年11月および2018年11月現在の双方において、レベル３の現物商品の評価に使用される利回りまたはデュ

      レーションが上昇すると、公正価値測定の結果が低下し、回収率または評価倍率が上昇すると、公正価値測定の
      結果が上昇した。レベル３の現物商品はそれぞれ特徴ある性質のため、インプットの相互関係は各商品タイプ内
      で必ずしも同じではない。
     ・モーゲージおよびその他の資産担保ローンおよび有価証券、また企業債務商品ならびに政府債および政府機関債

      は割引キャッシュ・フローを用いて評価され、持分証券は類似市場取引および割引キャッシュ・フローを用いて
      評価される。
     ・ある金融商品の公正価値は、複数の評価手法を用いて算定されることがある。例えば、類似市場取引と割引

      キャッシュ・フローが同時に公正価値の算定に使用されることがある。そのため、レベル３の残高には、これら
      の両手法が含まれている。
     デリバティブ商品　           当社は、レベル３のデリバティブ商品純額を、2019年11月現在において17.4億米ドルおよび

     2018年11月現在において18.6億米ドル保有している。
     当社は、コモディティ・デリバティブに関するレベル３の金融商品純額を、2019年11月現在において８百万米ドル

     および2018年11月現在において２百万米ドル保有しているが、金額に重要性がないため、重要かつ観察不能なイン
     プットの範囲は開示されていない。
     レベル３のデリバティブ商品純額、ならびに金利、信用、為替および株式デリバティブ商品の評価に使用される重

     要かつ観察不能なインプットの範囲、平均値および中央値は以下の表のとおりである。
                            レベル３のデリバティブ商品純額および重要かつ

                             観察不能なインプットの範囲(平均値/中央値)
     (単位：百万米ドル)
                               2019  年11月現在           2018  年11月現在
     金利                              $202             $76
     コリレーション                       (42)%  から16%((5)%/2%)           71% から72%(72%/72%)
     ボラティリティ(bps)                         50 から70(62/62)           64 から143(84/78)
     信用                             $2,344             $2,003
     クレジット・スプレッド(bps)                        ２から1,321(122/83)             ２から589(141/104)
     アップフロント・クレジット・ポイント                         76 から82(80/81)            １から46(22/22)
     回収率                        10% から41%(27%/25%)           25% から45%(37%/40%)
     為替                               $50           $(115)
     コリレーション                        20% から23%(22%/22%)           ５%から32%(18%/15%)
     株式                             $(862)             $(108)
     コリレーション                       (70)%  から97%(43%/45%)           (63)%  から98%(47%/53%)
     ボラティリティ                        ２%から70%(12%/6%)            ４%から81%(17%/13%)
     上記の表において、

     ・デリバティブ資産純額はプラスの額で、デリバティブ負債純額はマイナスの額で表示されている。

     ・範囲は、デリバティブの各タイプの評価に使用された重要かつ観察不能なインプットの範囲を表している。

     ・平均値はインプットの算術平均を表しており、各金融商品の相対的公正価値または想定元本により加重されてい

      ない。中央値を上回る平均値は、インプットの大部分が平均値を下回っていることを示している。
     ・これらのインプットの範囲、平均値および中央値は、あるデリバティブの公正価値の算定に使用する適切なイン

      プットの代表的なものということではない。例えば、金利デリバティブのコリレーションの最大値は、特定の金
      利デリバティブの評価に適切であるが、他の金利デリバティブの評価には適切でない可能性がある。したがっ
      て、インプットの範囲は、レベル３のデリバティブの公正価値測定における不確実性または公正価値測定の可能
      な範囲を表すものではない。
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     ・金利、為替および株式デリバティブは、オプション価格決定モデルを用いて評価され、信用デリバティブは、オ
      プション価格決定モデル、相関モデルおよび割引キャッシュ・フロー・モデルを用いて評価される。
     ・ある金融商品の公正価値は、複数の評価手法を用いて算定されることがある。例えば、オプション価格決定モデ

      ルと割引キャッシュ・フロー・モデルは通常、同時に公正価値の算定に使用される。そのため、レベル３の残高
      には、これらの両手法が含まれている。
     ・為替および株式デリバティブのコリレーションは、クロスプロダクト・コリレーションを含んでいる。

     重要かつ観察不能なインプットの範囲

     レベル３のデリバティブ商品の評価に使用される重要かつ観察不能なインプットの範囲に関する情報は、以下のと
     おりである。
     ・コリレーション　          コリレーションの範囲は、同一商品タイプ(株価指数や個別株式銘柄など)、商品タイプ間(金

      利と為替のコリレーションなど)、地域間などにおける様々な原資産をカバーしている。
     ・ボラティリティ　           ボラティリティの範囲は、様々な市場にわたる多数の原資産、満期および権利行使価格をカ

      バーしている。例えば、株価指数のボラティリティは一般的に個別株式のボラティリティを下回る。
     ・クレジット・スプレッド、アップフロント・クレジット・ポイントおよび回収率　                                             クレジット・スプレッド、

      アップフロント・クレジット・ポイントおよび回収率の範囲は、様々な原資産(指数および個別銘柄)、地域、部
      門、満期および信用度(高利回りおよび投資適格)をカバーし、また担保付資金調達スプレッドを含んでいる。こ
      の幅広い母集団により、重要かつ観察不能なインプットの範囲に幅が生じる。
     重要かつ観察不能なインプットの変動に対する公正価値測定の感応度

     各期間末現在における、重要かつ観察不能なインプットの個別の変動に対する当社のレベル３の公正価値測定の方
     向感応度の詳細は、以下のとおりである。
     ・コリレーション　          一般的に保有者が対象となる原資産または指数の価格(金利、クレジット・スプレッド、為替

      レート、インフレ率および株価など)の一貫した方向のパフォーマンスから利益を得る契約については、コリ
      レーションが増大すると公正価値測定の結果が上昇する。
     ・ボラティリティ　          一般的に買建オプションについては、ボラティリティが増大すると公正価値測定の結果が上昇

      する。
     ・クレジット・スプレッド、アップフロント・クレジット・ポイントおよび回収率　                                             一般的にクレジット・スプ

      レッドまたはアップフロント・クレジット・ポイントの増加または回収率の低下により、買建信用プロテクショ
      ンの公正価値が増加し、担保付資金調達スプレッドの拡大により、担保付資金調達力の公正価値が増加する。ク
      レジット・スプレッド、アップフロント・クレジット・ポイントおよび回収率は、対象となる参照債務の特徴的
      なリスク要因と強い関連性がある。これらのリスク要因には、レバレッジ、ボラティリティおよび業界などの参
      照企業特有の要因、対象となる参照債務の借入コストまたは流動性などの市場ベースの要因、ならびにマクロ経
      済の状況が含まれる。
     当社のレベル３のデリバティブはそれぞれ特徴があるため、各商品タイプ内でのインプットの相互関係は必ずしも

     同じではない。
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     その他の金融資産および負債　                その他の金融資産および負債の重要かつ観察不能なインプットには以下が含まれ
     る。
     ・売戻条件付契約および買戻条件付契約ならびに借入有価証券担保金および貸付有価証券担保金　                                                   2019  年11月およ

      び2018年11月現在の双方において、レベル３の売戻条件付契約、借入有価証券担保金または貸付有価証券担保金
      はなかった。2019年11月および2018年11月現在の双方において、レベル３の買戻条件付契約に重要性はなかっ
      た。
     ・未収金　      2019  年11月および2018年11月現在の双方において、当社はレベル３の未収金を有していなかった。

     ・その他担保付借入金　             2019  年11月および2018年11月現在の双方において、レベル３のその他担保付借入金を評価

      する際に使用される重要かつ観察不能なインプットは、観察不能なインプットに関するデリバティブ商品および
      現物商品の開示に含まれている。上記「現物商品」および「デリバティブ商品」を参照のこと。
     ・その他未払金　         2019  年11月および2018年11月現在の双方において、レベル３のその他未払金を評価する際に使用

      される重要かつ観察不能なインプットは、観察不能なインプットに関するデリバティブ商品および現物商品の開
      示に含まれている。上記「現物商品」および「デリバティブ商品」を参照のこと。
     公正価値の階層のレベル１とレベル２の間での振替

     2019  年11月に終了した期間および2018年11月に終了した期間において、経常的に公正価値で測定する金融資産およ
     び負債につき、レベル１とレベル２の間での重要な振替はなかった。
     観察不能なインプットを用いた評価手法を用いて評価される金融資産および負債の公正価値

     金融資産および負債の公正価値は、同一の金融商品の観察可能な現在の市場取引による価格の裏付けがない仮定、
     または利用可能かつ観察可能な市場データに基づいて、評価手法を全面的にまたは部分的に使用して算定してお
     り、これらの仮定を変更すると、それを用いて算定される公正価値の見積りも変動する。重要かつ観察不能なイン
     プットを用いた評価において、合理的に代替可能な仮定を使用したことによる潜在的影響は、有利な変動が2019年
     11月現在において約295百万米ドルおよび2018年11月現在において356百万米ドル、不利な変動が2019年11月現在に
     おいて237百万米ドルおよび2018年11月現在において240百万米ドルであった。合理的に可能性のある不利な代替的
     仮定の決定においては、潜在的な不確実性が存在する事例を識別し定量化するため、詳細な事業およびポジショ
     ン・レベルのレビューが実施されている。ここでは、利用可能な市場情報の範囲に照らしたポジションの公正価値
     が考慮されている。2019年11月および2018年11月現在において、有利な変動に係る影響は、主に担保付資金調達ス
     プレッドならびに株式および債券デリバティブの評価調整の仮定の変更によるものであり、不利な変動に係る影響
     は、主に担保付資金調達スプレッド、ボラティリティおよびコリレーションのインプットの仮定の変更によるもの
     である。
     損益を通じて公正価値で評価する金融資産および負債の当初認識時の公正価値(取引価額)と評価手法を用いて算定

     された価額の差額(取引初日の損益)に関連して損益計算書に認識されていない金額は、以下の表のとおりである。
                                以下で終了した期間

     (単位：百万米ドル)
                               2019  年11月       2018  年 11 月
     期首残高                            $146        $161
     新規取引
                                  90        92
     当期の損益計算書に認識された金額                             (83)        (107)
     期末残高                            $153        $146
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     レベル３の推移
     経常的に公正価値で測定するすべてのレベル３の金融資産および負債の公正価値の変動の要約は、以下の表のとお
     りである。
                                以下で終了した期間

     (単位：百万米ドル)
                               2019  年11月       2018  年 11 月
     金融資産合計
                               $  5,314       $  4,044
     期首残高
     利益/(損失)                             942        688
     購入                             659        647
     売却                            (249)        (223)
     決済                           (1,039)         (620)
     レベル３への振替                             445        974
     レベル３からの振替                            (747)        (196)
                               $  5,325       $  5,314
     期末残高
     金融負債合計
                               $ (12,874)
     期首残高                                   $(10,807)
     利益/(損失)                           (1,745)          468
     購入                             7        16
     売却                            (418)        (424)
     発行                           (6,352)        (7,735)
     決済                            8,710        5,838
     レベル３への振替                            (852)        (641)
     レベル３からの振替                            1,218         411
                               $ (12,306)        $ (12,874)
     期末残高
     上記の表において、

     ・金融資産は、保有金融商品に関連する。

     ・金融資産または金融負債が報告年度中にレベル３へ振替えられた場合、当該年度における損益は全額レベル３に

      分類される。レベル３の金融資産の増加はプラスの額で、減少はマイナスの額で表示されている。レベル３の金
      融負債の増加はマイナスの額で、減少はプラスの額で表示されている。
     ・公正価値の階層のレベル間の振替は、振替が生じた報告期間の期首に認識される。従って、レベル３の金融資産

      および負債のうち、当期末までの期間にレベル３から振替えられたものの損益は、この表には含まれていない。
     ・レベル３の金融資産および負債は、レベル１およびレベル２の金融資産および負債で経済的にヘッジされること

      が多い。このため、金融資産または金融負債の特定の種類について報告されているレベル３の損益は、同じ種類
      の金融資産もしくは金融負債のレベル１もしくはレベル２に帰属する損益、または異なる種類の金融資産もしく
      は金融負債のレベル１、レベル２もしくはレベル３に帰属する損益で一部相殺することができる。その結果、レ
      ベル３の推移に含まれる損益は、必ずしも当社の経営成績、流動性または資金に対する全体的な影響を表すもの
      ではない。
     ・2019年11月に終了した期間および2018年11月に終了した期間におけるレベル３の金融資産に係る純利益は損益計

      算書の「純収益」に計上されている。
     ・2019年11月に終了した期間におけるレベル３の金融負債に係る純損失17.5億米ドルは、損益計算書の「純収益」

      に損失として16.3億米ドルが、また、包括利益計算書の「債務評価調整」に損失として120百万米ドルが計上さ
      れている。2018年11月に終了した期間におけるレベル３の金融負債に係る純利益468百万米ドルは、損益計算書
      の「純収益」に利益として339百万米ドルが、また、包括利益計算書の「債務評価調整」に利益として129百万米
      ドルが計上されている。
                                157/375




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     以下の表は、上記の要約表に含まれる金融負債に関する情報を、貸借対照表の勘定科目別に示したものである。
                                 以下で終了した期間

     (単位：百万米ドル)
                               2019  年11月       2018  年 11 月
     売却済未購入金融商品
                                $ (2,385)        $ (2,281)
     期首残高
     利益/(損失)                             (918)        (275)
     購入                              7        16
     売却                             (418)        (424)
     決済                             645        665
     レベル３への振替                             (294)        (244)
     レベル３からの振替                             349        158
                                $ (3,014)        $ (2,385)
     期末残高
     担保付借入金
                                $  (936)       $  (642)
     期首残高
     利益/(損失)                              68        82
     発行                             (263)        (393)
     決済                              1        17
     レベル３からの振替                              19         –
                                $ (1,111)        $  (936)
     期末残高
     その他未払金
     期首残高                           $ (9,553)        $ (7,884)
     利益/(損失)                             (895)         661
     発行                            (6,089)        (7,342)
     決済                             8,064        5,156
     レベル３への振替                             (558)        (397)
     レベル３からの振替                             850        253
                                $ (8,181)        $ (9,553)
     期末残高
     公正価値の階層のレベル２とレベル３の間での振替

     レベル２とレベル３の間での振替は通常、レベル３のインプットの透明性の変動により生じる。市場データの不足
     により透明性が低下し、市場データの入手が容易になることにより透明性が向上する。
     金融資産

     2019  年11月に終了した期間
     保有金融商品のレベル３への振替は、主に一部のクレジット・スプレッドのインプットの透明性が低下したことに
     伴い、一部の信用デリバティブをレベル２から振替えたこと、また主に一部のボラティリティおよびコリレーショ
     ンのインプットの透明性が低下したことに伴い、一部の株式デリバティブをレベル２から振替えたことを主に反映
     している。　
     保有金融商品のレベル３からの振替は、主に一部のクレジット・スプレッドのインプットの透明性が増したことに

     伴い、一部の信用デリバティブをレベル２へ振替えたこと、主に一部のボラティリティおよびコリレーションのイ
     ンプットの透明性が増したことに伴い、一部の株式デリバティブをレベル２へ振替えたこと、また主に一部の利回
     りのインプットの透明性が増したことに伴い、一部の現物商品をレベル２へ振替えたことを主に反映している。
     2018  年11月に終了した期間

     保有金融商品のレベル３への振替は、主に一部のクレジット・スプレッドのインプットの透明性が低下したことに
     伴い、一部の信用デリバティブをレベル２から振替えたこと、主に一部の利回りのインプットの透明性が低下した
     ことに伴い、一部の現物商品をレベル２から振替えたこと、また主に一部のモデリングにおける仮定の透明性が低
     下したことに伴い、一部の為替デリバティブをレベル２から振替えたことを主に反映している。
     保有金融商品のレベル３からの振替は、主に一部のボラティリティおよびコリレーションのインプットの透明性が

     増したことに伴い、一部の株式デリバティブをレベル２へ振替えたこと、また主に一部の利回りのインプットの透
     明性が増したことに伴い、一部の現物商品をレベル２へ振替えたことを主に反映している。
     金融負債

     2019  年11月に終了した期間
                                158/375


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     売却済未購入金融商品のレベル３への振替は、主に一部のクレジット・スプレッドのインプットの透明性が低下し
     たことに伴い、一部の信用デリバティブをレベル２から振替えたこと、また主に一部のボラティリティおよびコリ
     レー  ションのインプットの透明性が低下したことに伴い、一部の株式デリバティブをレベル２から振替えたことを
     主に反映している。その他未払金のレベル３への振替は、主に一部のボラティリティおよびコリレーションのイン
     プットの透明性が低下したことに伴い、一部のハイブリッド金融商品をレベル２から振替えたことを主に反映して
     いる。
     売却済未購入金融商品のレベル３からの振替は、主に一部のクレジット・スプレッドのインプットの透明性が増し

     たことに伴い、一部の信用デリバティブをレベル２へ振替えたこと、また主に一部のボラティリティおよびコリ
     レーションのインプットの透明性が増したことに伴い、一部の株式デリバティブをレベル２へ振替えたことを主に
     反映している。その他未払金のレベル３からの振替は、主に一部のボラティリティおよびコリレーションのイン
     プットの透明性が増したことに伴い、一部のハイブリッド金融商品をレベル２へ振替えたことを主に反映してい
     る。
     2018  年11月に終了した期間

     売却済未購入金融商品のレベル３への振替は、主に一部のモデリングにおける仮定の透明性が低下したことに伴
     い、一部の為替デリバティブをレベル２から振替えたことを主に反映している。その他未払金のレベル３への振替
     は、主に一部のボラティリティおよびコリレーションのインプットの透明性が低下したことに伴い、一部のハイブ
     リッド金融商品をレベル２から振替えたことを主に反映している。
     売却済未購入金融商品のレベル３からの振替は、主に一部のボラティリティおよびコリレーションのインプットの

     透明性が増したことに伴い、一部の株式デリバティブをレベル２へ振替えたことを主に反映している。その他未払
     金のレベル３からの振替は、主に一部のボラティリティおよびコリレーションのインプットの透明性が増したこと
     に伴い、一部のハイブリッド金融商品をレベル２へ振替えたことを主に反映している。
     公正価値で測定されない金融資産および負債の公正価値

     当社は、公正価値で測定されない流動金融資産を、2019年11月現在において1,604.2億米ドルおよび2018年11月現
     在において1,446.6億米ドル保有していた。これらの残高のほぼすべてがその性質上短期であるため、貸借対照表
     の帳簿価額は公正価値の合理的な近似値である。
     当社は、公正価値で測定されない流動金融負債を、2019年11月現在において1,405.3億米ドルおよび2018年11月現

     在において1,319.7億米ドル保有していた。これらの商品はその性質上短期であるため、貸借対照表上の帳簿価額
     は公正価値の合理的な近似値である。当社は、１年を超えて期日の到来する、公正価値で測定されない金融負債を
     2019年11月現在において287.2億米ドルおよび2018年11月現在において158.6億米ドル保有しており、これは主に関
     係会社間の長期ローンに関するものである。当該ローンの金利は変動的な性格のものであり、類似する条件および
     特徴の商品の実勢市場金利に近似している。そのため、貸借対照表の帳簿価額は公正価値の合理的な近似値であ
     る。
                                159/375







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     金融負債の満期
     当社の金融負債(トレーディング目的/要求払に分類されている売却済未購入金融商品を除く)の契約上の満期別の
     キャッシュ・フローの要約は、以下の表のとおりである。
     (単位：百万米ドル)                          2019  年11月現在       2018  年11月現在

                                 $ 838,683
     トレーディング目的/要求払                                      $662,378
     １ヵ月間未満                              96,100         112,088
     １ヵ月間超３ヵ月間未満                              30,811         26,951
     ３ヵ月間超１年未満                              33,897         47,289
     １年超５年未満                              59,080         50,389
     ５年超                              17,848         20,483
     合計                            $1,076,419          $919,578
     当社の金融負債(トレーディング目的/要求払に分類されている売却済未購入金融商品を除く)の契約上の満期別の

     キャッシュ・フローの分析は、以下の表のとおりである。
                           売却済未購入              その他

     (単位：百万米ドル)                       金融商品     担保付借入金        未払金       合計
     2019  年11月現在
     １年以内に期日の到来する金額
                                   $ 46,348    $ 74,945
     トレーディング目的/要求払                       $714,640                 $　835,933
     １ヵ月間未満                           –    36,404     1,351      37,755
     １ヵ月間超３ヵ月間未満                           –    25,350     2,872      28,222
     ３ヵ月間超１年未満                           –    16,652     14,039       30,691
     １年超５年未満                           –      –     –       –
     ５年超                           –      –     –       –
                                        $ 93,207
     合計                       $714,640      $124,754           $　932,601
     １年を超えて期日の到来する金額
     トレーディング目的/要求払                       $　　　–      $　　　–     $　　　–     $　　　　–
     １ヵ月間未満                           –      –    90       90
     １ヵ月間超３ヵ月間未満                           –      1    179       180
     ３ヵ月間超１年未満                           –      –    900       900
     １年超５年未満                           –    3,608     54,952       58,560
     ５年超                           –    1,739     16,105       17,844
                                        $ 72,226     $  77,574
     合計                       $　　　–      $　5,348
     合計－貸借対照表計上額                       $714,640      $130,102     $165,433      $1,010,175
                           条件付および

                                 オペレーティ
                          フォワード・ス
     (単位：百万米ドル)                            ング・リース        その他       合計
                         タート担保付契約
     2019  年11月現在
     トレーディング目的/要求払                       $　　　–      $　　　–     $　2,750     $　　2,750
     １ヵ月間未満                        58,253        2     –    58,255
     １ヵ月間超３ヵ月間未満                         2,285        3    121      2,409
     ３ヵ月間超１年未満                         2,258        13     35     2,306
     １年超５年未満                         496       24      –     520
     ５年超                           –      ▶     –      ▶
                            $ 63,292     $   46        $  66,244
     合計－オフ・バランスシート額                                   $　2,906
                                160/375






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                           売却済未購入              その他
     (単位：百万米ドル)                       金融商品     担保付借入金       未払金       合計
     2018  年11月現在
     １年以内に期日の到来する金額
                                   $ 45,078    $ 69,014
     トレーディング目的/要求払                       $545,987                  $660,079
     １ヵ月間未満                           –    50,016     1,652      51,668
     １ヵ月間超３ヵ月間未満                           –    23,778     2,799      26,577
     ３ヵ月間超１年未満                           –    22,974     23,394       46,368
     １年超５年未満                           –      –     –       –
     ５年超                           –      –     –       –
                                        $ 96,859
     合計                       $545,987       $141,846           $784,692
     １年を超えて期日の到来する金額
     トレーディング目的/要求払                       $　　　–      $　　　–    $　　　–      $　　　–
     １ヵ月間未満                           –      1    80       81
     １ヵ月間超３ヵ月間未満                           –      –    162       162
     ３ヵ月間超１年未満                           –      –    860       860
     １年超５年未満                           –    8,026    42,149       50,175
     ５年超                           –    2,281    18,196       20,477
                                   $ 10,308    $ 61,447      $ 71,755
     合計                       $　　　–
     合計－貸借対照表計上額                       $545,987       $152,154     $158,306       $856,447
                           条件付および

                                オペレーティン
                          フォワード・ス
     (単位：百万米ドル)
                                  グ・リース       その他       合計
                         タート担保付契約
     2018  年11月現在
     トレーディング目的/要求払                       $　　　–      $　　　–    $　2,299      $　2,299
     １ヵ月間未満                        60,332         7     –    60,339
     １ヵ月間超３ヵ月間未満                         198       14      –     212
     ３ヵ月間超１年未満                           –      61      –      61
     １年超５年未満                           –     113     101       214
     ５年超                           –      6     –      6
                            $ 60,530                 $ 63,131
     合計－オフ・バランスシート額                              $　　201    $　2,400
     上記の表において、

     ・契約満期別のキャッシュ・フローには、金融負債に対する利息が含まれる。

     ・金融負債は、トレーディング目的で保有するものまたは損益を通じて公正価値で評価するものとして指定する場

      合を除き、割引前キャッシュ・フローで開示されている。トレーディング目的で保有する金融負債および損益を
      通じて公正価値で評価するものとして指定する金融負債は公正価値で開示されているが、これは当該商品の流動
      性リスク管理に使用する価値と一致しているためである。
     ・デリバティブの流動性リスクは、マスター・ネッティング契約および現金担保付契約により軽減されている。

     担保の受入れおよび差入れ

     当社は、主に売戻条件付契約、借入有価証券担保金、デリバティブ取引および顧客信用貸に関連して、現金および
     有価証券(政府債および政府機関債、社債、持分証券など)を担保として受入れている。当社は、個別の取引相手先
     に対する信用エクスポージャーを軽減するために、デリバティブおよび担保付契約について、前払いで、または条
     件付で、現金および有価証券を担保として受入れている。
     多くの場合、当社は、主にクライアントの担保付貸付取引に関連して買戻条件付契約および有価証券貸付契約を締

     結する際に、担保として受入れた金融商品を引渡しまたは再担保に供することを認められている。当社はまた、そ
     の他担保付借入金、デリバティブ契約の担保差入れ、および当社または顧客の決済需要への対応に関連して、これ
     らの金融商品を引渡しまたは再担保に供することを認められている。
     当社が担保として受入れた金融商品のうち、引渡しまたは再担保に利用可能なもの、および引渡しまたは再担保に

     供したものは、以下の表のとおりである。
     (単位：百万米ドル)                          2019  年11月現在       2018  年11月現在

     引渡しまたは再担保に利用可能な担保                             $468,465         $484,249
                                161/375

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     引渡しまたは再担保に供された担保                             $419,742         $429,161
     当社はまた、買戻条件付契約、有価証券貸付契約およびその他担保付借入金に関連して一部の保有金融商品を取引

     相手先に差入れているが、当該資産を引渡しまたは再担保に供する権利を取引相手先が有する場合も有さない場合
     もある。
     差入資産の情報は、以下のとおりである。

     (単位：百万米ドル)                         2019  年11月現在       2018  年11  月現在

     取引相手先に対し差入れた保有金融商品：
       引渡しまたは再担保に供する権利があるもの                           $35,335         $20,550
       引渡しまたは再担保に供する権利がないもの                           $34,072         $30,177
     当社は、現金担保を2019年11月現在において587.1億米ドルおよび2018年11月現在において541.0億米ドル受取り、

     現金担保を2019年11月現在において488.3億米ドルおよび2018年11月現在において449.7億米ドル差入れていた。受
     入額および差入額は、主に保有金融商品および売却済未購入金融商品に関するものである。
     買戻条件付契約および有価証券貸付取引の他に、当社はその他担保付借入金の利用により一部の資産の資金を調達

     し、当該取引において金融商品を担保として差入れている。これらのその他担保付借入金は特別目的事業体に関す
     る負債、売却ではなく借入として会計処理される金融資産の譲渡およびその他のストラクチャード・ファイナンス
     契約から成る。その他担保付借入金には、ノン・リコースの契約が含まれる。
     ヘッジ会計

     当社は、一部の金利スワップを、一部の固定金利が付された無担保長期債務および無担保短期債務の金利エクス
     ポージャーの管理に使用する公正価値ヘッジに指定している。これらの金利スワップは、関連するベンチマーク金
     利(例えば、LIBOR)に起因する公正価値の変動をヘッジし、固定利付債務を変動利付債務に効果的に転換してい
     る。
     当社は、ヘッジ手段の公正価値およびヘッジ対象リスク(金利リスクなど)の変動を相殺する公正価値ヘッジ関係の

     有効性を評価するにあたり、回帰分析を用いる統計的手法を適用している。回帰分析の結果、決定係数が80%以
     上、傾きが80%から125%の範囲の場合、金利スワップはヘッジ対象リスクの変動に起因する公正価値の変動の相殺
     に非常に有効とみなされる。これらのヘッジの非有効部分の要因としては、以下が考えられる。
     ・ヘッジ対象およびヘッジ手段のキャッシュ・フロー時期の差異

     ・ヘッジ対象およびヘッジ手段の割引の差異。現金担保デリバティブは、翌日物インデックス・スワップの割引

      カーブを用いて割引かれるが、翌日物インデックス・スワップの割引カーブはヘッジ対象には一貫して適用され
      ないため。
     ・取引相手先の信用リスクは、無担保金利スワップの公正価値の変動に影響を与えるが、該当のヘッジ対象には影

      響を及ぼさない。
     適格公正価値ヘッジについては、デリバティブに係る損益およびヘッジ対象リスクに起因するヘッジ対象の公正価

     値の変動は純収益に含まれる。デリバティブがヘッジに指定されなくなった場合、ヘッジ対象の帳簿価額と額面価
     額との差額は、実効金利法でヘッジ対象の残存期間にわたり償却される。
                                162/375





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     ヘッジ手段の契約上の満期日別の想定元本は、以下のとおりである。
     (単位：百万米ドル)                      2019  年11月現在       2018  年11月現在

     １ヵ月間未満                          $　　–        $　　–
     １ヵ月間超３ヵ月間未満                            2         –
     ３ヵ月間超１年未満                            6        93
     １年超５年未満                           125         14
     ５年超                          2,804         2,728
     合計                          $2,937         $2,835
     当社のヘッジ手段の平均固定金利は2019年11月に終了した期間において1.25%、2018年11月に終了した期間におい

     て1.19%であった。
     デリバティブ商品に分類されたヘッジ手段の情報は、以下のとおりである。

     (単位：百万米ドル)                      2019  年11月現在       2018  年11月現在

                                $ 18        $ 26
     資産の帳簿価額
     負債の帳簿価額                           $　–         $　–
     ヘッジ関係に現在指定されているヘッジ対象の帳簿価額、ならびに当該帳簿価額に含まれる当期および過去のヘッ

     ジ関係から生じる累積ヘッジ調整(増加/(減少))は、以下のとおりである。
     (単位：百万米ドル)                        帳簿価額      累積ヘッジ調整

     2019  年11月現在
                                        $  –
     無担保短期借入金                          $　　8
     無担保長期借入金                                   $ 133
                               $2,841
     2018  年11月現在

                               $  85       $  –
     無担保短期借入金
     無担保長期借入金
                               $2,582         $　28
     純収益に認識された、ヘッジとして会計処理された金利デリバティブから生じた利益/(損失)、関連するヘッジ対

     象の借入金およびこれらのデリバティブのヘッジの非有効部分は、以下の表のとおりである。
                               以下で終了した期間

     (単位：百万米ドル)
                             2019  年11月       2018  年11月
                               $ 108
     金利ヘッジ                                   $　16
     ヘッジ対象の借入金                           (108)         (22)
                               $  –
     ヘッジの非有効部分                                   $　(6)
     非連結ストラクチャード・エンティティ

     当社は、支配権を有していないストラクチャード・エンティティ(以下「非連結ストラクチャード・エンティ
     ティ」という。)に対する持分を有しており、これには主に、シニア債および劣後債、デリバティブならびに保証
     が含まれる。
     ストラクチャード・エンティティは通常、ストラクチャード・エンティティが保有する資産を担保とする、または

     当該資産に連動する債券の発行により、資産の購入資金を調達する。ストラクチャード・エンティティが発行する
     債券には、様々な劣後レベルのトランシェが含まれることがある。当社のストラクチャード・エンティティへの関
     与には、主に金融資産の証券化が含まれる。
     特定の状況において、当社は非連結ストラクチャード・エンティティまたは非連結ストラクチャード・エンティ

     ティの持分保有者にデリバティブ保証を含む保証を提供する。
     当社が持分を有する非連結ストラクチャード・エンティティの要約は、以下の表のとおりである。

     (単位：百万米ドル)                       2019  年11月現在       2018  年11月現在

                                163/375


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     ストラクチャード・エンティティの資産                           $5,563         $6,467
     持分の帳簿価額－資産                           $　308         $　419
                                         $  (6)
     持分の帳簿価額－負債                           $　(27)
     最大損失リスク                           $3,787         $3,816
     上記の表において、

     ・当社の持分の帳簿価額は、貸借対照表の「保有金融商品」または「売却済未購入金融商品」に含まれている。

     ・当社の最大損失リスクはデリバティブ、コミットメントおよび保証であり、その最大損失リスクは、想定元本額

      であり、予測損失を表すものではなく、また既に計上されている未実現損失によっても減額されない。その結
      果、最大損失リスクはデリバティブ、コミットメントおよび保証について計上された負債を超過する。
     譲渡された資産

     引き続き全額認識されている資産                  当期において、当社は一部の金融資産を譲渡したが、この譲渡はIFRS第９号に
     定められる認識の中止の要件を満たさなかったため、当社は貸借対照表において引き続き当該資産を全額認識して
     いる。
     当社は、買戻条件付契約およびその他の有価証券貸付取引を担保するため、通常の営業活動において保有資産を取

     引相手先に譲渡している。当該取引においては、当社は契約満期日に金融商品を買戻す必要があり、引き続き当該
     商品の価格、信用および金利変動リスクにさらされているため、譲渡された資産は会計上引き続き認識する。当社
     が資産の譲渡による現金を受け取った際は、受取対価に対する金融負債が認識され、「担保付借入金」に計上され
     る。当社が非現金担保を(証券の形式で)受け取った場合は、負債は当初認識されない。受取担保がその後売却され
     た場合は、担保の返還義務が負債として「売却済未購入金融商品」に認識される。
     買戻条件付契約および有価証券貸付取引に加えて、当社は、認識の中止の要件を満たさないその他の契約により資

     金を調達している。例えば、トータル・リターン・スワップなどの関連デリバティブを伴う有価証券の売却があ
     り、当社は当該取引を通じて譲渡された資産に係るリスクと経済価値のほとんどすべてを保持している。このよう
     な場合、受け取った手取金に対して金融負債が認識される。
     譲渡されたものの会計上引き続き貸借対照表に認識されているその他の金融資産は、主にデリバティブ取引につい

     て差入れた有価証券の担保に関するものである。このようなデリバティブによる債務は、「売却済未購入金融商
     品」に計上されている。
     譲渡されたものの会計上引き続き貸借対照表に計上されている金融資産は、以下の表のとおりである。

     (単位：百万米ドル)                        2019  年11月現在       2018  年11月現在

                                 $   2       $   –
     マネー・マーケット商品
     政府債および政府機関債                            27,626         22,951
     モーゲージおよびその他の資産担保ローンおよび有価証券                             147          –
     企業債務商品                            9,180         7,316
     持分証券                            32,453         20,460
     合計                            $69,408         $50,727
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     上記の表において、
     ・関連する金融負債の帳簿価額は、通常は譲渡された資産の帳簿価額に近似している。

     ・これまで持分証券に含まれていた転換社債は、企業債務商品に振り替えられた。比較数値は、当期の表示に合わ

      せて修正されている。
     認識の中止をしたが継続的なエクスポージャーのある資産　                               当社は、当社が金融資産を譲渡した一部の非連結スト

     ラクチャード・エンティティに、デリバティブ取引および保証の形で継続的に関与している。これらのデリバティ
     ブは、譲渡された資産にクレジット・リンクされていることがあり、これにより当社は譲渡された資産における特
     定のリスクを保持するか、あるいは何らかの偶発事象が発生した場合には資産の損失を補てんするため、ストラク
     チャード・エンティティに支払いを行う必要がある。
     さらに、当社は金融資産を証券化ビークルに譲渡する。当社は通常、譲渡された資産と引き換えに現金を受取る

     が、主に債務商品の形式で証券化された金融資産における受益持分を所有するなど、譲渡された資産に継続的に関
     与する場合もある。当社はまた、流通市場におけるマーケット・メイキング取引に関連して、証券化ビークルが発
     行した優先証券または劣後証券を購入する可能性がある。
     当社が譲渡された資産にデリバティブまたは保証を通じて継続的に関与する場合、最大損失リスクはデリバティブ

     または保証の想定元本である。証券化資産の留保持分または購入持分について、当社の損失リスクはこれら持分の
     公正価値までに限定されている。いずれの場合も、留保持分は公正価値で計上されている。
     当社は譲渡前の資産を公正価値で会計処理しているため、一般的に資産の譲渡時に重要な損益を認識しない。なお

     当社は、認識が中止された金融資産を買戻す必要があるような継続的関与は行っていない。
     当社が継続的に関与することによる当社のエクスポージャーの詳細およびこれらの取引による損益は、以下のとお

     りである。
     (単位：百万米ドル)                           帳簿価額     最大損失リスク

     2019  年11月現在
     資産
                                  $  1
     現物商品                                    $　46
     デリバティブ商品                              85       693
     保有金融商品                              86       739
                                         $ 739
     合計                            $　86
     負債
                                  $ (20)      $ 245
     デリバティブ商品
     売却済未購入金融商品                             (20)       245
                                  $ (20)      $ 245
     合計
     2018  年11月現在

     資産
                                  $  –     $  –
     現物商品
     デリバティブ商品                              63       802
     保有金融商品                              63       802
                                         $ 802
     合計                            $　63
     負債
                                         $ 111
     デリバティブ商品                            $　(1)
     売却済未購入金融商品                              (1)       111
                                         $ 111
     合計                            $　(1)
                                165/375




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     (単位：百万米ドル)                        期間利益/(費用)       累積利益/(費用)
     2019  年11月現在
     資産
                                  $  1     $ 133
     現物商品
     デリバティブ商品                              68       189
     保有金融商品                              69       322
                                         $ 322
     合計                             $　69
     負債
     デリバティブ商品                             $　34       $　(1)
     売却済未購入金融商品                              34       (1)
     その他未払金                               –      (1)
     合計                             $　34       $　(2)
     2018  年11月現在

     資産
                                  $ 　–      $ 132
     現物商品
     デリバティブ商品                              (3)       121
     保有金融商品                              (3)       253
                                         $ 253
     合計                             $　(3)
     負債
     デリバティブ商品                             $ 　–      $ (35)
     売却済未購入金融商品                               –      (35)
     その他未払金                               –      (1)
                                  $ 　–      $ (36)
     合計
     注記29

     金融資産および負債の相殺

     強制力のあるネッティング契約および相殺の対象になる当社の金融資産および負債は、以下の表のとおりである。

     当社が現在、認識額を相殺する法的に強制力のある権利を有する場合で、かつ純額決済する、または資産の実現と
     負債の決済を同時に行う意図がある場合のみ、貸借対照表において相殺される。以下の表において、
     ・総額は取引相手先とのネッティングおよび担保の双方の影響を含んでいないため、当社の経済的エクスポー

      ジャーを表すものではない。
     ・貸借対照表において相殺されない金額には、取引相手先とのネッティング(すなわち、強制力のあるネッティン

      グ契約に基づく相殺の法的権利が存在する場合に行われる当該取引相手先との金融資産および負債のネッティン
      グ)、ならびに強制力のある信用補完契約に基づき受入れまたは差入れた現金担保および有価証券担保で、英国
      会計基準の相殺要件を満たさないものが含まれる。
     ・当社が信用補完契約に基づき担保を受入れまたは差入れたが、まだその契約に強制力があるかどうかを判断して

      いない場合、関連する担保は、以下の表の貸借対照表において相殺されない金額に含まれていない。
     ・総額には、2019年11月現在において、強制力のあるネッティング契約の対象ではないか、または強制力の有無を

      当社がまだ判断していないネッティング契約の対象であるデリバティブ資産が46.5億米ドルおよび同デリバティ
      ブ負債が49.6億米ドル、また2018年11月現在において同デリバティブ資産が61.5億米ドルおよび同デリバティブ
      負債が51.0億米ドル含まれる。
     ・2019年11月および2018年11月現在、担保付契約における売戻条件付契約および借入有価証券担保金ならびに担保

      付借入金における買戻条件付契約および貸付有価証券担保金のほぼすべてが強制力のあるネッティング契約の対
      象である。
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                                       2019  年11月現在
                                         貸借対照表で相殺されない金額
                              貸借対照表     貸借対照表
                              において     において       取引
                                                    有価証券
                              相殺される     表示される       相手先
     (単位：百万米ドル)                     総額     金額     純額    との相殺     現金担保       担保     純額
     金融資産
                        $  18,712    $ (12,834)
     現物商品                              $　　5,878     $　(1,108)      $　　　–    $　(4,450)     $　　320
     デリバティブ商品                     692,404     (10,979)     681,425     (610,681)      (40,336)     (11,283)      19,125
     保有金融商品                     711,116     (23,813)     687,303     (611,789)      (40,336)     (15,733)      19,445
     担保付契約                     216,916     (60,568)     156,348     (65,240)        –  (88,735)      2,373
     未収金                     83,400     (23,902)      59,498     (4,199)     (39,222)     (10,159)      5,918
     強制力のあるネッティング契約の対象である金
                         1,011,432      (108,283)      903,149     (681,228)      (79,558)     (114,627)      27,736
     融資産
     強制力のあるネッティング契約の対象でない金
                          137,259        –  137,259        –     –     –  137,259
     融資産
     金融資産合計                   $1,148,691      $(108,283)     $1,040,408      $(681,228)      $(79,558)     $(114,627)      $164,995
     金融負債
     １年以内に期日の到来する金額
                                         $    –       $ 　　　–
     現物商品                   $　　1,423     $　(1,218)    $　　　205           $　　　–          $　　205
     デリバティブ商品                     681,774     (11,284)     670,490     (610,920)      (38,186)      (8,188)     13,196
     売却済未購入金融商品                     683,197     (12,502)     670,695     (610,920)      (38,186)      (8,188)     13,401
     担保付借入金                     203,558     (85,466)     118,092     (65,278)       (404)    (51,068)      1,342
     その他未払金                     67,918     (2,545)     65,373     (4,839)     (40,392)        –   20,142
     合計                     954,673     (100,513)      854,160     (681,037)      (78,982)     (59,256)      34,885
     １年を超えて期日の到来する金額
     担保付借入金                     9,639     (6,046)      3,593      (132)     (500)    (2,452)       509
     その他未払金                     3,090     (1,724)      1,366      (59)     (76)       –   1,231
     合計                     12,729     (7,770)      4,959      (191)     (576)    (2,452)      1,740
     強制力のあるネッティング契約の対象である金
                          967,402     (108,283)      859,119     (681,228)      (79,558)     (61,708)      36,625
     融負債
     強制力のあるネッティング契約の対象でない金
                          147,803        –  147,803        –     –     –  147,803
     融負債
                                                   $ (61,708)
     金融負債合計                   $1,115,205      $(108,283)     $1,006,922      $(681,228)      $(79,558)           $184,428
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                                       2018  年11月現在
                              貸借対照表     貸借対照表
                                         貸借対照表で相殺されない金額
                               において     において
                                                    有価証券
                              相殺される     表示される     取引相手先
     (単位：百万米ドル)                      総額     金額     純額    との相殺     現金担保       担保     純額
     金融資産
                         $ 18,880    $ (13,407)    $  5,473
     現物商品                                   $　(1,595)     $　　(43)    $　(3,448)     $　　387
     デリバティブ商品                     523,283     (10,720)     512,563     (448,264)      (34,886)     (10,769)      18,644
     保有金融商品                     542,163     (24,127)     518,036     (449,859)      (34,929)     (14,217)      19,031
     担保付契約                     270,215     (66,881)     203,334     (83,337)         – (116,825)       3,172
     未収金                     69,213     (15,727)      53,486     (5,450)     (32,439)      (7,415)      8,182
     強制力のあるネッティング契約の対象である金
                          881,591     (106,735)      774,856     (538,646)      (67,368)     (138,457)      30,385
     融資産
     強制力のあるネッティング契約の対象でない金
                          111,490        –  111,490        –     –     –  111,490
     融資産
                         $ 993,081          $ 886,346
     金融資産合計                         $(106,735)           $(538,646)      $(67,368)     $(138,457)      $141,875
     金融負債
     １年以内に期日の到来する金額
                                         $    –       $    –  $   21
     現物商品                    $　　730    $　　(709)     $　　　21           $　　　–
     デリバティブ商品                     509,108     (10,720)     498,388     (448,348)      (30,815)      (5,867)     13,358
     売却済未購入金融商品                     509,838     (11,429)     498,409     (448,348)      (30,815)      (5,867)     13,379
     担保付借入金                     219,104     (82,614)     136,490     (83,130)      (1,181)     (50,782)      1,397
     その他未払金                     66,083     (3,862)     62,221     (6,552)     (34,944)        –   20,725
     合計                     795,025     (97,905)     697,120     (538,030)      (66,940)     (56,649)      35,501
     １年を超えて期日の到来する金額
     担保付借入金                     14,456     (7,105)      7,351      (245)     (428)    (6,070)       608
     その他未払金                     3,264     (1,725)      1,539      (371)       –     –   1,168
     合計                     17,720     (8,830)      8,890      (616)     (428)    (6,070)      1,776
     強制力のあるネッティング契約の対象である金
                          812,745     (106,735)      706,010     (538,646)      (67,368)     (62,719)      37,277
     融負債
     強制力のあるネッティング契約の対象でない金
                          146,903        –  146,903        –     –     –  146,903
     融負債
                         $ 959,648          $ 852,913               $ (62,719)
     金融負債合計                         $(106,735)           $(538,646)      $(67,368)           $184,180
     注記30

     開示後発事象

     貸借対照表日以降、新型コロナウイルス(COVID-19)の感染が世界各地で発生し、英国を含む各国の金融市場や通常

     の事業活動に対して広範囲にわたる混乱を引き起こしている。状況が日々変化していることを考慮すると、現状、
     COVID-19による当社への財務上の影響を見積もることはできない。詳細は、戦略報告書の「将来の見通し」および
     「主要なリスクおよび不確実性－予測不能な事象または災害事象」を参照のこと。
       次へ
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                                                            有価証券報告書
     取締役報告書
     取締役は、2019年11月期の取締役報告書および監査済財務書類を提示している。

     はじめに

     2006  年英国会社法セクション414Aに従い、取締役は戦略報告書を作成した。この戦略報告書はアニュアル・レ
     ポートのパートⅠに含まれており、当社の事業の総括、ならびに当社が直面する主要なリスクおよび不確実性の
     記述を含んでいる。取締役は、2006年英国会社法セクション414C(11)に従って、市場リスク、信用リスクおよび
     流動性リスクに対するエクスポージャーを含む当社のリスク管理の目的および方針、ならびに当社の将来の見通
     しを戦略報告書に開示することを選択した。
     配当金

     取締役は、2019年11月26日に、10.0億米ドルの中間配当金を宣言し、支払った。
     取締役は、2018年11月30日に、25.0億米ドルの中間配当金を宣言し、支払った。

     為替レート

     2019  年11月現在の英ポンド／米ドル為替レートは、１ポンド／1.2932米ドル、2018年11月現在は１ポンド／
     1.2743米ドルである。当該期間の平均レートは、2019年11月期は                                  １ポンド／1.2748米ドル、2018年11月期は                       １
     ポンド／1.3347米ドルであった。
     障がい者の雇用

     障がい者による採用への応募については、各応募者の適性および能力面に関して十分かつ公平な検討が行われ
     る。雇用中に障がい者となった従業員については、GSグループ内でキャリアを継続できるように努めている。障
     がい者の研修、キャリア開発および昇進は、障がいのない他の従業員とできる限り同一としている。
     寄付金

     当社は、2019年11月期は28百万米ドル、2018年11月期は22百万米ドルの寄付を行った。これには、イングランド
     およびウェールズにおける一般慈善目的の登録慈善団体であるゴールドマン・サックス・ギブズ（英国）に対す
     る2019年11月期において26百万米ドルおよび2018年11月期において20百万米ドルの寄付が含まれる。
     従業員の関与

     すべての従業員と効果的なコミュニケーションを行うべきというのが当社の方針であり、従業員には、実務的お
     よび商業的な条件のもとではあるが、当社の業績に影響を及ぼす財務的および経済的要因を認識させるべきであ
     り、また現在の職務または将来の見通しに影響を及ぼす決定について相談と関与をさせるべきである。従業員は
     業績連動型インセンティブ制度に加わっている。
     財務報告に係る内部統制に関連するコーポレート・ガバナンスの報告書

     当社の経営者は、財務報告に係る適切な内部統制の整備および維持に責任を負う。当社の財務報告に係る内部統
     制は、財務報告の信頼性、および英国で一般に公正妥当と認められている会計原則に準拠した外部報告目的の財
     務書類の作成に関し、合理的な保証を提供することを目的として整備されている。
     当社の財務報告に係る内部統制には、取引および資産の処分を合理的に詳細、正確かつ公正に反映する記録の維

     持、英国で一般に公正妥当と認められている会計原則に準拠した財務書類の作成に必要な取引が記録されている
     ことについての、また収入および支出が当社の経営者および取締役の承認に基づいてのみ発生していることに対
     する合理的な保証の提供、ならびに財務書類に重要な影響を及ぼす可能性のある当社の資産の未承認の取得、利
     用または処分の防止または適時の発見に関する合理的な保証の提供などについての方針および手続きが含まれて
     いる。
     監査人への情報開示

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     取締役報告書の承認日において在任している各取締役については、以下のとおりである。
     ・  各取締役が認識している限りにおいて、当社の監査人が認識していない関連する監査情報はない。

     ・  各取締役は、取締役として取るべきあらゆる措置を講じて、関連する監査情報を自身で認識し、当社の監査人

       が当該情報を認識していると考えている。
     独立監査人

     2007  年10月１日に先立ち、当社は、1985年英国会社法セクション386に基づく選任決議を採択し、年度毎の監査人
     の再任手続を行わなくても良いこととした。これにより、プライスウォーターハウスクーパース　エルエルピー
     は、2006年英国会社法セクション487(2)および2007年の2006年英国会社法スケジュール３、パラグラフ44（施行
     ３、事後改正、経過規定および留保事項）命令に基づき、引き続き当社の監査人を務めることとなった。
     GSI  取締役会の監査委員会は、2020年12月１日以降に開始する会計期間の当社の法定監査人としてマザー・エルエ

     ルピーを選任することを承認した。
     取締役の責任に関する報告

     取締役は、適用される法令に従って、戦略報告書、取締役報告書および財務書類を作成する責任を負う。英国会
     社法は、取締役に対し、各会計期間末現在の当社の状況および当該会計期間の当社の損益について真実かつ公正
     な概観を与える各会計期間の決算書類を作成することを要求している。当該決算書類の作成にあたり、取締役は
     以下を要求されている。
     ・  適切な会計方針を選択し、一貫して適用する。

     ・  合理的かつ慎重な判断および見積りを行う。

     ・  適用すべき会計基準が遵守されており、重要性のある逸脱が財務書類において開示および説明されているか否

       かを記述する。
     ・  当社が存続すると仮定することが適切でない場合を除き、継続企業の前提に基づいて決算書類を作成する。

     取締役は、当社の財政状態をいつでも合理的な正確性をもって開示し、決算書類が2006年英国会社法に適合する
     ことを確実にするための適切な会計記録を保持する責任を負う。また、当社の資産を守る責任も負っており、こ
     のため不正やその他の不法行為の予防や発見に向けた合理的な措置を講じる責任を負う。
     取締役は、ゴールドマン・サックスのウェブサイトに掲載される当社の財務書類の維持と完全性に責任を負う。

     財務書類の作成と配布に関する英国の法律は、他の法域の法律とは異なる場合がある。
     取締役は、自らの知識を最大限に活用して以下を確認する。

     ・  適用される一連の会計基準に従って作成された財務書類は、当社の資産、負債、財政状態および損益について

       真実かつ公正な概観を与えている。
     ・  戦略報告書には、当社が直面する主要なリスクおよび不確実性に関する記述とともに、当社の経営成績および

       財政状態に関する公正な総括が含まれている。
     取締役

     別途記載のない限り、当会計期間を通じて、また本報告書作成日まで在任していた当社の取締役は、以下のとお
     りである。
     氏名

     J.M.D.   バローゾ、会長
     S.A.  ボイル
     C. クリップス（2019年４月１日就任）
     R.J.  グノーデ、最高経営責任者
     グラビナー卿　QC
     N. ハーマン
     S.S.  キルスビー（2018年12月31日退任）
     D.W.  マクドナー
     T.L.  ミラーOBE
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     E.E.  ステッチャー
     M.O.  ウィンケルマン
     期末時点で、本稿に注記を要する利害関係を有する取締役はいなかった。

     発行承認日

     この財務書類は、2020年３月11日に取締役会によって発行が承認された。
     取締役会の命により


     D.W.   マクドナー
     取締役
     2020  年３月23日
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     Ｂ．2018年11月30日に終了した期間の財務書類
     (1)  損益計算書
                                        以下で終了した期間

                                  2018  年 11 月            2017  年 12 月
                          注記
                              百万米ドル        百万円       百万米ドル        百万円
                          4,  5     $ 7,866     \ 854,326        $ 6,508     \ 706,834
     純収益
     一般管理費                      6      (4,6  07 )   (500,366)          (4,119)      (447,365)
     営業利益                            3,25  9    353,960          2,389      259,469
     支払利息等                      9       (237)      (25,741)          (301)      (32,692)

     金融収益純額                     10         8      869          3      326
     税引前利益                            3,0  30     329,088          2,091      227,104
     法人税等

                          12       ( 832  )    (90,364)          (534)      (57,998)
                                $ 2, 198    \ 238,725        $ 1,557     \ 169,106
     当期純利益
     当社の純収益および営業利益は、当期および過去の期間の継続事業から生じたものである。

     (2)  包括利益計算書

                                        以下で終了した期間

                                  2018  年 11 月            2017  年 12 月
                          注記
                              百万米ドル        百万円       百万米ドル        百万円
                                $ 2, 198    \ 238,725        $ 1,557     \ 169,106
     当期純利益
     その他の包括利益

     純損益にその後に振替えられることのな

     い項目
     年金制度に関連する保険数理上の利益                     10        61      6,625          198      21,505
     債務評価調整                     19        465      50,504          (259)      (28,130)
     その他の包括利益の構成要素に帰属する
                          17       (137)      (14,880)           16      1,738
     英国繰延税金
     その他の包括利益の構成要素に帰属する
                                   1      109          2      217
     英国当期税金
     当期その他の包括利益          / ( 損失  )
                                  390      42,358          (43)      (4,670)
     ( 税引後   )
                                $ 2, 588    \ 281,083        $ 1,514     \ 164,436
     当期包括利益合計
     添付の注記は財務書類の一部である。

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     (3)  貸借対照表
                                 2018  年 11 月 現在           2017  年 12 月 現在
                          注記
                              百万米ドル         百万円        百万米ドル        百万円
                                      \   34,212             \   22,808
     固定資産                     13     $   315              $   210
     流動資産

     保有金融商品      (2018   年 11 月および    2017  年 12
     月現在、担保として差入れた保有金融商
                          14      594,129       64,528,351          640,264      69,539,073
     品それぞれ     20,550   百万米ドルおよび
     24,178   百万米ドルを含む        )
     担保付契約                     15      203,334       22,084,106          204,820      22,245,500
     未収金                     16      64,  793     7,037,168          74,052      8,042,788
     現金・預金                     24      24,396       2,649,650          20,727      2,251,159
                                886,  652     96,299,274          939,863     102,078,520
     短期債務：１年以内に期日の到来する金

     額
     売却済未購入金融商品                     14     (545,987)       (59,299,648)          (589,922)      (64,071,428)
     担保付借入金                     18     (141,840)       (15,405,242)          (158,069)      (17,167,874)
     その他未払金                     19      (97,151)      (10,551,570)          (103,584)      (11,250,258)
                                (784,978)       (85,256,461)          (851,575)      (92,489,561)
     純流動資産                           101,  674     11,042,813           88,288      9,588,960
     流動負債控除後資産合計                           101,989       11,077,025           88,498      9,611,768
     長期債務：１年を超えて期日の到来する

     金額
     担保付借入金                     18      (10,305)       (1,119,226)          (17,378)      (1,887,425)
     その他未払金                     19      (58,095)       (6,309,698)          (39,730)      (4,315,075)
                                (68,400)       (7,428,924)          (57,108)      (6,202,500)
     負債性引当金                     20        ( 78 )     (8,472)          (10)      (1,086)

     年金制度の積立余剰額を除く純資産                            33,5  11     3,639,630          31,380      3,408,182
     年金制度の積立余剰額                     10        406       44,096          321      34,864
                                      \  3,683,725         $ 31,701     \ 3,443,046
     年金制度の積立余剰額を含む純資産                           $33,9   17
     資本金および剰余金

                                      \   63,211             \   63,211
     払込資本金                     21     $   582              $   582
     資本剰余金                            4,864       528,279          4,864      528,279
     資本準備金     ( 配当不能    )                     –        –       17      1,846
     利益剰余金                            20,  070     2,179,803          20,727      2,251,159
     その他の包括利益累計額                             101       10,970          (289)      (31,388)
     その他資本性金融商品                     22       8,300       901,463          5,800      629,938
                                $ 33,9  17   \  3,683,725         $ 31,701     \ 3,443,046
     株主持分合計
     財務書類は     2019  年３月   15 日に取締役会で承認され、取締役会を代表して以下の取締役により署名された。

                                                    D.W.マクドナー


                                                        取締役
     添付の注記は財務書類の一部である。

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     (4)  持分変動計算書
                                        以下で終了した期間

                                  2018  年 11 月            2017  年 12 月
                          注記
                              百万米ドル        百万円       百万米ドル        百万円
     払込資本金
                                $  582    \  63,211        $  582    \ 　63,211
     期首残高
     株式の発行                              17      1,846           –       –
     株式の消却                             (17)      (1,846)            –       –
     期末残高                             582      63,211          582      63,211
     資本剰余金

     期首残高                            4,864      528,279          4,864      528,279
     期末残高                            4,864      528,279          4,864      528,279
     資本準備金     ( 配当不能    )

     期首残高                              17      1,846          17      1,846
     株式の引受け                             (17)      (1,846)            –       –
     期末残高                               –       –       17      1,846
     利益剰余金

     期首残高                            20,727      2,251,159          22,316      2,423,741
     IFRS  第 15 号の適用による利益剰余金への
                           2        (5)      (543)           –       –
     累積影響額     ( 税引後   )
     当期純利益                            2, 198     238,725          1,557      169,106
     株式の消却                              17      1,846           –       –
     中間配当                     23      (2,500)      (271,525)          (3,000)      (325,830)
     その他   Tier  １債に係る利息       ( 税引後   )     22       (367)      (39,860)          (146)      (15,857)
     株式報酬                             405      43,987          405      43,987
     株式報酬に関する関係会社からの費用振
                                  (405)      (43,987)          (405)      (43,987)
     替え
     期末残高                            20,  070    2,179,803          20,727      2,251,159
     その他の包括利益累計額

     期首残高                             (289)      (31,388)          (246)      (26,718)
     その他の包括利益        / ( 損失  )
                                  390      42,358          (43)      (4,670)
     期末残高                             101      10,970          (289)      (31,388)
     その他資本性金融商品

     期首残高                            5,800      629,938            –       –
     その他   Tier  １債の発行
                          22       2,500      271,525          5,800      629,938
     期末残高                            8,300      901,463          5,800      629,938
                                      \3,683,725                \3,443,046
     株主持分合計                           $33,  917              $31,701
     添付の注記は財務書類の一部である。

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     (5)  キャッシュ・フロー計算書
                                        以下で終了した期間

                                  2018  年 11 月            2017  年 12 月
                          注記    百万米ドル        百万円       百万米ドル        百万円
     営業活動によるキャッシュ・フロー
                                $ 5,980    \  649,488        $ 3,928     \  426,620
     営業活動から生じたキャッシュ                     25
     税金還付額                              1      109          1       109
     税金支払額                             (252)      (27,370)          (406)      (44,096)
     営業活動による純キャッシュ                            5,729      622,227          3,523       382,633
     投資活動によるキャッシュ・フロー

     固定資産に係る資本的支出                             (172)      (18,681)          (109)      (11,838)
     投資活動に使用された純キャッシュ                             (172)      (18,681)          (109)      (11,838)
     財務活動によるキャッシュ・フロー

     その他   Tier  １債の発行による収入                22       2,500      271,525          5,800       629,938
     中間配当                     23      (2,500)      (271,525)          (3,000)       (325,830)
     長期劣後ローンの返済                               –       –     (3,581)       (388,932)
     その他   Tier  １債に係る利息支払額                22       (503)      (54,631)          (201)      (21,831)
     長期劣後ローンの利息支払額                     19        (54)      (5,865)          (587)      (63,754)
     財務活動に使用された純キャッシュ                             (557)      (60,496)         (1,569)       (170,409)
     現金および現金同等物純増加額                            5,000      543,050          1,845       200,385

     現金および現金同等物期首残高                            20,654      2,243,231          16,881      1,833,445
     現金および現金同等物に係る為替差益                  /
                                 (1,411)      (153,249)          1,928       209,400
     ( 損 )
                                     \ 2,633,032               \ 2,243,231
     現金および現金同等物期末残高                     24      $24,243                $20,654
     2018  年 11 月に終了した期間における          非資金活動

     ・ 　当社は、ゴールドマン・サックス・グループ・                  UK ・リミテッドに額面１米ドルの普通株式              17.3  百万株を割り当て、その後、          17.3  百万株の普通株式を消却した          。
      いずれの取引も無償取引であった。詳細は注記                 21 を参照のこと。
     添付の注記は財務書類の一部である。

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     (6)  財務書類に対する注記
     注記１

     一般情報

     当社は非上場無限責任会社であり、イングランドおよびウェールズで設立され、本社を置いている。登記した事務

     所の所在地は、英国           ロンドン市      EC4A   2BB  フリート・ストリート133、ピーターバラ・コートである。
     当社の直接の親会社および連結財務書類が作成される最小単位のグループの親会社は、イングランドおよびウェー

     ルズで設立され、本社を置いている、ゴールドマン・サックス・グループ・UK・リミテッド(以下「GSG                                                      UK」とい
     う。)である。連結財務書類の写しは、英国                        ロンドン市       EC4A   2BB  フリート・ストリート133、ピーターバラ・
     コートに所在するGSG            UKの総務部長への要請により、入手することができる。GSG                                UKおよびその連結子会社を
     「GSG   UKグループ」という。
     最終の支配会社および連結財務書類が作成される最大単位のグループの親会社は、アメリカ合衆国で設立された

     ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク(以下「グループ・インク」という。)である。その連結財務書類
     および一定の法定提出書類(様式10-Q四半期報告書および10-K年次報告書等)においてザ・ゴールドマン・サック
     ス・グループ・インクおよびその連結子会社(以下「GSグループ」という。)ならびにその事業活動の追加情報が提
     供されており、これらはGSグループの主要な事業拠点である、アメリカ合衆国10282ニューヨーク州                                                     ニューヨー
     ク、ウェスト・ストリート200のインベスター・リレーションズ、またはwww.goldmansachs.com/shareholders/か
     ら入手することができる。
     バーゼル３第３の柱の開示

     当社は、EU自己資本規制(以下「CRR」という。)により要求されるとおり、GSG                                         UKの連結第３の柱の開示に含まれ
     ている。GSG        UKの2018年11月に終了した期間における第３の柱は、連結財務情報の公表に合わせて
     www.goldmansachs.com/disclosures/にて開示される予定である。
     国別報告書

     当社は、2013年自己資本(国別報告書)規制により要求されるとおり、GSG                                      UKの国別連結報告書の開示に含まれてい
     る。GSG      UKの2018年11月に終了した期間における国別開示は、2019年12月31日までに
     www.goldmansachs.com/disclosures/にて行われる予定である。
     注記２

     重要な会計方針の要約

     作成基準

     当社は英国会計基準に従って財務書類を作成している。本財務書類は、FRS第101号「簡易化された開示のフレーム

     ワーク」(以下「FRS第101号」という。)に従って作成された。
     本財務書類は、継続企業の前提および取得原価主義(以下の「年金制度」ならびに「金融資産および金融負債」に

     示した修正後)に基づいて、2006年会社法に従って作成されている。
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     当期中に、当社は米国の税務申告上使用している期間に合わせるため、会計上の基準日を12月31日から11月30日に
     変更した。そのため、本財務書類は2018年11月30日に終了した11ヵ月について作成されており、比較情報は2017年
     12月31日に終了した12ヵ月について表示されている。結果として、本アニュアル・レポートに表示されている金額
     は、  直接比較可能ではない。
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     本財務書類の作成に際して、EUが採択した国際財務報告基準(以下「IFRS」という。)の開示要件について、FRS第
     101号に従い以下の例外が適用されている。
     ・IFRS第２号「株式報酬」第45項(b)および第46項から第52項。これらは、グループ・インクの連結財務書類に開

     示されている。
     ・IFRS第15号「顧客との契約から生じる収益」の第110項第２文、第113項(a)、第114項、第115項、第118項、第

      119項(a)から(c)、第120項から第127項および129項
     ・IAS第１号「財務書類の表示」第38項における、以下についての比較情報の表示

      ・IAS第１号「財務書類の表示」第79項(a)(iv)

      ・IAS第16号「有形固定資産」第73項(e)

     ・IAS第１号「財務書類の表示」第10項(f)、第16項および第40項AからD

     ・IAS第８号「会計方針、会計上の見積りの変更および誤謬」第30項および第31項

     ・IAS第24号「関連当事者についての開示」第17項

     ・IAS第24号「関連当事者についての開示」における、GSグループ内で同様に100%所有されている会社との取引の

      開示要件
     連結

     当社は、真実かつ公正な概観を勘案する上で子会社に重要性がないことから、2006年会社法第402項で認められて

     いるとおり、連結財務書類を作成しないことを選択している。
     本財務書類は個別財務書類である。

     新会計基準、会計基準の改訂および解釈指針

     IFRS  第９号「金融商品」　           当社は、2018年１月１日よりIFRS第９号「金融商品」(以下「IFRS第９号」という。)の
     これまで適用していなかった規定を適用した。自己のクレジット・スプレッドに起因する金融負債の公正価値の変
     動(債務評価調整、以下「DVA」という。)に関する要求事項は2016年１月１日より早期適用している。IFRS第９号
     で認められているとおり、当社はIAS第39号「金融商品：認識と測定」(以下「IAS第39号」という。)におけるヘッ
     ジ会計の要求事項を引き続き適用している。
     当社が適用したIFRS第９号の残りの規定は、分類および測定ならびに減損に関するものである。当社は、IFRS第９

     号の経過規定に従い、比較数値を修正再表示しないことを選択している。移行日における当社の金融資産および金
     融負債の帳簿価額に変更はない。
     分類および測定

     IFRS  第９号は金融資産の分類に対して原則主義アプローチを導入している。その結果、損益を通じて公正価値で測
     定するもの、その他の包括利益を通じて公正価値で測定するもの、および償却原価で測定するものという区分に分
     類される。
     IFRS  第９号により、負債性資産は、当社のビジネスモデルおよび資産のキャッシュ・フローの性質の組合せに基づ

     き分類することが求められる。
     IFRS  第９号を適用した結果、当社は2018年１月１日現在、18.2億米ドルの担保契約を、損益を通じて公正価値で測

     定するものから償却原価で測定するものに振り替えた。
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     2018  年１月１日現在のIFRS第９号およびIAS第39号に基づく金融資産の測定区分および帳簿価額は、以下の表のと
     おりである。
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                                       IFRS  第９号
                                公正価値での
                                        償却原価        合計
                               測定が義務付け
     (単位：百万米ドル)
                                 られている
     2018  年１月１日現在
     保有金融商品                            $640,264       $　　　–      $640,264
     担保付契約                             138,545       66,275      204,820
     未収金                              653     72,725       73,378
     現金・預金                                –    20,727       20,727
     金融資産合計                            $779,462       $159,727      $939,189
                                   IAS 第39号

                         トレーディング
                                公正価値で評価       ローンおよび
                                                合計
     (単位：百万米ドル)
                                するものに指定           債権
                          目的で保有
     2018  年１月１日現在
     保有金融商品                      $640,264       $　　　–      $　　　–     $640,264
     担保付契約                         –    140,360       64,460     204,820
     未収金                         –      653     72,725      73,378
     現金・預金                         –       –    20,727      20,727
     金融資産合計                      $640,264       $141,013      $157,912      $939,189
     当社の金融負債の分類および測定について、IFRS第９号の適用による変更はない。

     減損

     IFRS  第９号は、償却原価で測定する金融資産の減損に係る手法を変更し、IAS第39号の発生損失モデルをフォワー
     ド・ルッキングな予想信用損失(以下「ECL」という。)アプローチに置き換えるものである。
     当社は、今後12ヵ月のデフォルト率に基づき予想損失を見積もることが求められる。ただし、組成以降、信用リス

     クが著しく増大している場合には、予想信用損失は資産の残存期間にわたるデフォルト率に基づく。
     当社は、IFRS第９号の主要な要件に準拠する減損モデルを開発および検証した。2018年１月１日現在、IFRS第９号

     の適用に係る信用損失は重要ではなかった。
     IFRS  第15号「顧客との契約から生じる収益」　                      2018  年１月１日より、当社はIFRS第15号を累積影響額を調整する移

     行アプローチを用いて適用している。本基準(修正後)は、財およびサービスの移転から生じる顧客との契約から得
     た収益の認識に係る包括的な指針、特定の契約費用の会計処理に係る指針、ならびに新たな開示要件を定めてい
     る。
     2018  年１月１日より本基準を適用した結果、当社は、ファイナンシャル・アドバイザリー業務に係る返金不要のマ

     イルストーン・ペイメントの認識を業務の完了まで延期している。この基準の適用による2018年１月１日の累積影
     響額は、利益剰余金５百万米ドル(税引後)の減少であった。
     当社はまた、特定の費用の表示を将来の期にわたり変更して純収益における純額ベースから総額ベースとし、その

     結果、2018年11月に終了した期間の純収益および一般管理費は、当社の過去の表示と比べて609百万米ドル増加し
     た。
     会計方針

     収益認識　      純収益には、デリバティブ、有価証券およびその他の金融商品の第三者および関連会社の双方との取引
     から生じた純利益、ならびに報酬および手数料が含まれる。これには関連する利息や配当も含まれる。当社の活動
     の性質と業績をより有効に反映させるために、売上高ではなく純収益が開示されている。
     損益を通じて公正価値で測定する金融資産および金融負債

     損益を通じて公正価値で測定する金融資産および金融負債は公正価値で認識され、実現および未実現の損益は、関
     連する受取利息および受取配当金ならびに支払利息および支払配当金とともに純収益に含まれる。ただし、DVAの
     場合は、損益において会計上のミスマッチが創出されるか拡大する場合を除き、その他の包括利益で認識される。
     金融資産はビッド価格で評価され、金融負債はオファー価格で評価される。公正価値測定において取引費用は算入
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     されない。当社は一部の金融資産および金融負債を１つのポートフォリオとして測定する(すなわち、市場リスク
     および(または)信用リスクに対する純エクスポージャーに基づき測定する)。
     損益を通じて公正価値で測定する金融資産および金融負債の公正価値の変動に関連する未実現の損益は、純収益

     に、またはDVAの場合はその他の包括利益に、約定日から認識される。
     IFRS  第９号のDVA関連の規定の適用にあたり、当社は、金融商品の公正価値の変動の損益計算書における認識に関

     連するSI     2008/410のスケジュール１第40項の要求事項から逸脱している。取締役会は、本財務書類を真実かつ公
     正な概観を示すものとするために、この逸脱は必要であると判断している。詳細は注記19を参照のこと。
     顧客との契約から生じる収益

     2018  年１月１日より、当社は、投資銀行業務、投資運用業務ならびに執行および決済等のサービスに関する顧客と
     の契約(以下「顧客との契約」という。)から得た収益を、IFRS第15号に基づき会計処理している。そのため、こう
     したサービスからの収益は、原取引に関連する履行義務が完了した時点で認識している。
     また、2018年１月１日より、当社が取引の本人である場合には、履行義務の一部または全部の充足に係る費用の総

     額と顧客との契約による収益を総額で認識している。当社が顧客へのサービスを提供する主たる義務を有する場
     合、当社は取引の本人である。当社は、自ら履行義務を充足するか、または履行義務の一部または全部をその他の
     GSグループ事業体に代わりに充足させる。こうした収益は純収益に認識され、発生した費用は一般管理費に認識さ
     れる。2018年１月１日より前は、顧客との契約から生じる収益は、履行義務の一部または全部の充足に係る特定の
     費用を控除して表示していた。IFRS第15号の適用による影響の詳細は、「新会計基準、会計基準の改訂および解釈
     指針－IFRS第15号「顧客との契約から生じる収益」」を参照のこと。
     純収益は以下のとおり認識される。

     ・投資銀行業務

      ファイナンシャル・アドバイザリー業務および引受業務からの報酬は、契約条件に基づいて原取引に関連する
      サービスが完了した時点で、損益で認識される。
     ・投資運用業務

      運用報酬は発生主義で認識され、通常はファンドまたは分離勘定の平均純資産価額に対する一定比率として算出
      される。すべての運用報酬は関連サービスが提供される期間において認識される。
      成功報酬はファンドの運用益に対する一定比率、あるいは特定のベンチマークまたはその他のパフォーマンス目

      標を上回る超過運用益に対する一定比率として算出される。
     ・ 手数料および報酬

      株式、オプションおよび先物市場ならびに店頭取引における顧客取引の執行および決済による手数料および報酬
      は、売買の執行日に純収益に認識される。当社は、ソフトダラー取引に関連して、顧客に第三者によるリサー
      チ・サービスも提供している。
     オペレーティング・リース　               当社は借手としてオペレーティング・リース契約を締結している。リース資産は貸借

     対照表には認識されない。オペレーティング・リースに関する費用(貸手により付与されるインセンティブを調整
     後)は、リース期間にわたって定額法で費用計上され、一般管理費に含まれる。
     短期従業員給付　         賃金および給与といった短期従業員給付は、割引前の金額で測定され、従業員が当社に役務を提

     供した期間において未払費用として計上される。グループの方針および過去の慣習に基づき貸借対照表日に推定的
     債務が存在している場合に、現金または株式報奨により支払われる年度末裁量報酬のための引当金が計上される。
     株式報酬　      グループ・インクは、当社の従業員に対して、役務と引き換えに、制限付株式ユニット(以下「RSU」と

     いう。)およびストックオプションの形式で、株式報奨を発行している。報奨は持分決済型に分類されるため、従
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     業員との株式取引に係る費用は、報奨の付与日現在の公正価値に基づいて測定される。将来の役務提供を必要とし
     ない株式報奨(退職適格従業員に付与された報奨を含む確定報奨)は、即時に費用計上される。将来の役務提供を必
     要 とする株式報奨は、関連する役務提供期間にわたり償却される。予想される失効は従業員株式報酬費用を算定す
     る際に含められる。
     グループ・インクは、通常、株式報奨の交付の際に普通株式の新規発行を行っている。規制により禁止されていな

     い限りは、発行済みのRSUについて配当金相当額を支払っている。当社は、グループ・インクとチャージバック契
     約も締結しており、当該契約に基づき、当社は当該報奨の付与日現在の公正価値とその後の公正価値の変動額を、
     従業員への交付時にグループ・インクに支払うことになっている。このため、株式報酬取引およびチャージバック
     契約により、当該報奨の付与日現在の公正価値(当該報奨の交付までの公正価値の変動額調整後)に基づく費用合計
     が損益計算書に計上される。
     配当金　     最終株式配当金は会社の株主が配当金の承認を行った期において負債として認識され、資本から控除され

     る。中間株式配当金は支払時に認識され、資本から控除される。
     年金制度　      当社は一部の従業員のために確定拠出型年金制度および複合年金制度に資金を拠出している。複合年金

     制度は確定給付部分(以下「当制度」という。)および確定拠出部分の双方を有しており、以下のとおり会計処理さ
     れる。
     ・確定拠出型年金制度および複合年金制度の確定拠出部分について当期に拠出すべき額は、営業利益に計上され

      る。当期に拠出すべき額と実際の拠出額との差額は、未払金または前払金として貸借対照表に表示される。
     ・当制度について営業利益に計上される金額は、過去勤務費用、管理費用ならびに制度の決済および縮小に伴う損

      益である。当該金額は直接的従業員費用として含められる。利息純額は、金融収益純額に含まれる。保険数理上
      の損益は即時にその他の包括利益に認識される。当制度資産は公正価値で測定される。当制度負債は保険数理を
      基礎として予測単位積増方式を用いて測定され、通貨および期間が当制度負債に対応している高格付社債の現在
      の収益率に等しい率で割引かれる。完全な保険数理評価は少なくとも３年に一度実施され、各貸借対照表日に
      アップデートされる。当制度資産の当制度負債に対する余剰額または不足額は、貸借対照表上に資産(余剰額)ま
      たは負債(不足額)として認識される。
     固定資産

     有形固定資産
     有形固定資産は、取得価額から減価償却累計額および減損引当金を控除した金額で計上されている。工具器具備品
     は、３年から７年の見積耐用年数にわたり、定額法に基づいて計算されている。減価償却費は一般管理費に含めら
     れている。
     賃借物件附属設備は、資産の経済的耐用年数または資産が使用されてからの残余リース期間のいずれか短い期間に

     わたって減価償却されている。減価償却方針は毎年見直される。
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     無形固定資産
     無形固定資産は、取得価額から償却累計額および減損引当金を控除した金額で計上されている。IAS第38号「無形
     資産」の認識基準を満たす場合、当期に発生した新しい業務アプリケーション・ソフトウエアの開発または改良に
     直接帰属する費用は、ソフトウェア仮勘定として資産計上される。ソフトウェア仮勘定は、完成し意図する目的で
     の使用が可能となった時点でコンピューター・ソフトウエアに振り替えられる。
     コンピューター・ソフトウエアは、３年の見積耐用年数にわたり、定額法で償却される。ソフトウェア仮勘定につ

     いては無形資産償却費は計上されない。無形資産償却費は一般管理費に含められ、償却方針は毎年見直される。
     無形固定資産については、資産または資産グループの帳簿価額を全額回収できないことを示す事象または状況の変

     化がある場合に減損テストが実施される。
     固定資産投資

     固定資産投資は、取得価額または償却原価から減損引当金を控除した金額で計上されている。償却費は一般管理費
     に含められている。
     現金・預金　       現金・預金および通常の事業の過程で保有される流動性が高い翌日物預金がこれに含まれる。

     外貨　   当社の財務書類は、当社の機能通貨でもある米ドルで表示されている。

     外国通貨建ての取引は、取引日の為替レートによって米ドルに換算される。外国通貨建ての貨幣性資産および負債

     ならびに公正価値で測定される非貨幣性資産および負債は、貸借対照表日現在の為替レートによって米ドルに換算
     される。為替差損益は、営業利益に含まれる。
     金融資産および金融負債

     認識および認識の中止
     金融資産および金融負債は、通常の方法の取引による現物商品の売買を除き、当社が当該金融商品の契約条項の当
     事者となった時点で認識される。金融資産からのキャッシュ・フローに対する契約上の権利が消滅した時、または
     当社が金融資産を移転し、かつその移転が認識中止の要件を満たしている時に、当該金融資産の認識の中止が行わ
     れる。当社が当該金融資産の所有に係るリスクと経済価値のほとんどすべてを移転した場合、もしくは支配を有し
     ていない場合、移転された金融資産は認識中止の要件を満たしている。金融負債は消滅した時(すなわち、契約中
     に特定された債務が免責、取消し、または失効となった時)にのみ認識が中止される。
     通常の方法の取引による現物商品の売買は、決済日に認識および認識の中止が行われる。

     分類および測定：金融資産

     当社は2018年１月１日よりIFRS第９号の金融資産の分類および測定に関する規定を適用しており、金融資産の管理
     に係る当社の事業モデルおよび当該金融資産の契約上のキャッシュ・フロー特性の双方に基づき、その後に償却原
     価で測定するもの、または損益を通じて公正価値で測定するものに分類している。事業モデルは、将来のキャッ
     シュ・フローを生み出すために、当社が特定の資産グループをどのように管理しているかを反映している。当社の
     事業モデルが契約上のキャッシュ・フローを回収するために資産を保有するものである場合、当社はその後、金融
     資産のキャッシュ・フローが元本および利息の支払のみを表しているかどうかを評価する。原契約から区分処理さ
     れていない組込デリバティブを伴う金融資産(ハイブリッド金融商品)も、同じ評価の対象となる。IFRS第９号の適
     用による影響の詳細は、「新会計基準、会計基準の改訂および解釈指針－IFRS第９号「金融商品」」を参照のこ
     と。
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     ・償却原価で測定する金融資産　                 契約上のキャッシュ・フローの回収のために保有され、元本および利息の支払の
      みを表すキャッシュ・フローを有する金融資産は、損益を通じて公正価値で評価するものに指定されない限り、
      償却原価で測定される。当社はキャッシュ・フローが基本的な貸付契約であるかどうかを検討し、契約条件によ
      り、基本的な貸付契約と整合しないリスクやボラティリティにさらされる場合には、当該金融資産を損益を通じ
      て公正価値で測定するよう義務付けている(以下を参照のこと)。
      償却原価で測定する金融資産は取引費用を含む公正価値で当初測定され、その後は実効金利法を用いた償却原価

      にて測定される。実効金利法は、金融商品の償却原価を計算し、受取利息を該当期間に配分する方法である。実
      効金利は、金融資産の予想存続期間、または場合によってはそれより短い期間を通じて見積った将来の現金の受
      取を、金融資産の正味帳簿価額に一致させるように割り引く率である。当社は実効金利を計算する際に、当該金
      融資産のすべての契約条件を考慮しキャッシュ・フローの見積もりを行うが、将来の信用損失は考慮しない。金
      融収益は純収益に計上される。償却原価で測定する金融資産には以下が含まれる。
      ・売戻条件付契約および借入有価証券担保金から成る特定の担保付契約

      ・ほぼすべての未収金

      ・現金・預金

     ・ 損益を通じて公正価値で測定することが義務付けられている金融資産　                                     契約上のキャッシュ・フローの回収のた

      めに保有されておらず、および(または)元本および利息の支払のみを表すキャッシュ・フローを有していない金
      融資産は、損益を通じて公正価値で測定することが義務付けられている。損益を通じて公正価値で測定すること
      が義務付けられている金融資産は、公正価値で当初測定され、取引費用は損益計算書において費用計上される。
      当該金融資産はその後は公正価値で測定され、それにより生じた損益は純収益に認識される。公正価値での測定
      が義務付けられている金融資産には、以下が含まれる。
      ・現物商品およびデリバティブから成る保有金融商品

      ・売戻条件付契約および借入有価証券担保金から成る特定の担保付契約

      ・購入ではなく担保付ローンとして会計処理される資産の譲渡および前払コモディティ契約から成る一部の未収

       金
     2018  年１月１日より前においては、当社は金融資産をIAS第39号による以下の区分に分類していた。

     ・トレーディング目的で保有する金融資産　                       トレーディング目的で保有する金融資産には、現物商品およびデリバ

      ティブから成る保有金融商品が含まれていた。保有金融商品は、公正価値で当初認識され、取引費用は損益計算
      書において費用計上された。当該金融資産はその後は公正価値で測定され、損益はすべて純収益に認識された。
     ・損益を通じて公正価値で評価するものに指定される金融資産　                                 当社は、一部の金融資産を、損益を通じて公正価

      値で評価するものに指定していた。これには、                         売戻条件付契約、顧客取引執行のための債券・為替・コモディ
      ティ取引(以下「FICC」という。)に含まれる借入有価証券担保金、ならびに購入ではなく担保付ローンとして会
      計処理される資産の譲渡および前払コモディティ契約から成る一部の未収金が含まれていた。                                                損益を通じて公正
      価値で評価するものに指定される金融資産は、公正価値で当初認識され、取引費用は損益計算書において費用計
      上された。当該金融資産はその後は公正価値で測定され、損益はすべて純収益に認識された。
     ・ローンおよび債権　           ローンおよび債権は、支払額が固定または決定可能であり、活発な市場における相場価格が

      ない非デリバティブ金融資産であった。これには、一部の担保付契約、ほぼすべての未収金ならびに現金・預金
      が含まれてい       た 。当該金融資産は取引費用を含む公正価値で当初認識され、その後は実効金利法を用いた償却原
      価にて測定され        た 。金融収益は純収益に計上され                た 。
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     分類および測定：金融負債
     当社は金融負債を、当該金融負債が購入された、または組成された目的によって以下の区分に分類している。
     ・トレーディング目的で保有する金融負債　                       トレーディング目的で保有する金融負債は、公正価値で当初測定さ

      れ、その後は損益を通じて公正価値で測定され、それにより生じた損益は純収益に認識される。トレーディング
      目的で保有する金融負債には、現物商品およびデリバティブから成る売却済未購入金融商品が含まれる。
     ・損益を通じて公正価値で評価するものに指定される金融負債　                                 当社は、一部の金融負債を、損益を通じて公正価

      値で評価するものに指定している。損益を通じて公正価値で評価するものに指定される金融負債は、公正価値で
      当初測定され、その後は損益を通じて公正価値で測定されるが、DVAの場合は、会計上のミスマッチが創出され
      るか拡大する場合を除き、その他の包括利益で認識され、公正価値のそれ以外の変動は純収益に認識される。自
      己のクレジット・スプレッドに帰属するその他の包括利益で認識された金額は、金融負債の認識が中止された場
      合でも、その後損益に振り替えられることはない。当該金融負債を公正価値で評価するものに指定する主な理由
      は、以下のとおりである。
      ・ 指定しない場合に資産または負債の測定あるいはそれらに係る損益の認識を異なる基礎で行うことから生じる

       であろう測定または認識の不整合を除去または大幅に低減するため
      ・ 金融負債グループ、または金融資産および金融負債が公正価値ベースで管理され、業績評価されている

      損益を通じて公正価値で評価するものに指定される金融負債には、以下が含まれる。

      ・買戻条件付契約

      ・顧客取引執行のためのFICCに含まれる貸付有価証券担保金

      ・ハイブリッド金融商品および売却ではなく借入として会計処理される資産の譲渡から成る担保付発行社債およ

       びその他借入金
      ・ハイブリッド金融商品から成る一部の無担保発行社債およびその他借入金

      ・特定の関係会社間ローンおよび前払コモディティ契約から成る一部のその他未払金

      ハイブリッド金融商品とは、区分処理可能な組込デリバティブを含む金融商品である。当社が組込デリバティブ

      を関連する債務から区分処理することを選択した場合、デリバティブは公正価値で会計処理され、原契約は公正
      価値ヘッジの有効部分について調整した償却原価で会計処理される。当社が区分処理を選択しない場合、ハイブ
      リッド金融商品全体が損益を通じて公正価値で評価するものに指定される。
     ・償却原価で測定する金融負債　                 償却原価で測定する金融負債は取引費用を含む公正価値で当初測定され、その後

      は実効金利法を用いた償却原価にて測定される。実効金利法に関する詳細は、上記の「償却原価で測定する金融
      資産」を参照のこと。発行時に認められた割引を含む金融費用は純収益に計上される。ただし、長期劣後ローン
      の金利は支払利息等に計上される。償却原価で測定する金融負債には、以下が含まれる。
      ・ 特定の買戻条件付契約および貸付有価証券担保金

      ・ 損益を通じて公正価値で評価するものに指定されていない特定のその他未払金

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     減損
     当社は2018年１月１日よりIFRS第９号を適用しており、償却原価で測定する金融資産に伴う予想信用損失を、フォ
     ワード・ルッキングな視点で評価している。予想信用損失の測定は、起こり得る事象の結果、貨幣の時間的価値、
     ならびに不当なコストや労力をかけることなく報告日において入手可能な過去の事象、現在の状況および将来の経
     済状況の予測に関する合理的かつ裏付可能な情報を評価することによって決定される、偏りのない確率加重された
     金額を反映している。予想信用損失は、純収益に計上される。IFRS第９号の適用による影響の詳細は、「新会計基
     準、会計基準の改訂および解釈指針－IFRS第９号「金融商品」」を参照のこと。
     当社の減損モデルは、償却原価で測定する金融資産の当初認識以降の信用の質の変化に基づいており、以下の３つ

     のステージを組み込んでいる。
     ・ステージ１　        償却原価で測定する金融資産のうち、当初認識時に信用減損が生じておらず、当初認識以降に信用

      リスクの著しい増大が認められないもの。ECLは、今後12ヵ月以内に起こり得るデフォルト事象から生じる予想
      信用損失に等しい金額で測定される。
     ・ステージ２　        償却原価で測定する金融資産のうち、当初認識以降に信用リスクが著しく増大しているものの、信

      用に減損が生じているとはみなされないもの。ECLは残存期間ベースで予想信用損失に基づいて測定される。
     ・ステージ３　        償却原価で測定する金融資産のうち、デフォルト状態にあるか、信用に減損が生じていると定義さ

      れるもの。ECLは残存期間ベースで予想信用損失に基づいて測定される。
     各金融資産の該当するステージ分類の決定は、「信用リスクの著しい増大」(ステージ１からステージ２)の定義と

     「信用に減損が生じている」(ステージ２からステージ３)の定義に依存する。当社では、特定の定量的または定性
     的条件が満たされた場合に、金融資産の信用リスクが著しく増大したとみなしている。定量的な基準値には、投資
     適格金融資産のデフォルト基準値の絶対的確率と、投資不適格金融資産のデフォルト基準値の相対的確率が含まれ
     る。また、30日超の期日経過をバックストップとみなすことを含め、当社の信用リスク管理プロセスの一環として
     定性的レビューも実施している。当社は、信用リスク管理のデフォルトの定義を満たす場合、金融資産に信用の減
     損が生じているとみなしている。デフォルトは、当社による有価証券の実現(保有されている場合)等の行為への遡
     求なしに債務者がGSグループへの債務を全額返済する見込みがないと当社が判断した場合、または債務者が支払を
     履行できなかった、および(または)支払が90日超の期日経過となっている場合のいずれかとして定義されている。
     ECL  は、個々のエクスポージャーごとにデフォルト確率、デフォルト時損失率およびデフォルト時エクスポー

     ジャーを予測することによって決定される。予想信用損失を計算するには、これら３つの要素を掛け合わせ、報告
     日まで割り引く。ECLの計算に使用される割引率は、当初の実効金利である。デフォルト確率は、借手が金融債務
     を履行できない可能性を表す。デフォルト時損失率は、デフォルト・エクスポージャーの損失額に対する当社の予
     想であり、とりわけ金融資産の担保を考慮している。デフォルト時エクスポージャーは、金融債務が不履行となっ
     た場合に当社が負うと予想される金額である。当社は、取引相手先ごとのデフォルト率の評価を反映した内部の信
     用リスク格付を利用している。ECLの計算では複数のマクロ経済シナリオを使用しており、そのウェイトは継続的
     に内部レビューと承認の対象となっている。
     信用リスクおよび予想信用損失に影響を及ぼす主要な経済変数などのフォワード・ルッキングな情報は、ステージ

     分類の評価とECLの計算の両方に組み込まれている。経済変数は、内部で生成した予測を用いて予測されており、
     今後９四半期の経済に関する予想を提供している。９四半期の経過後には平均回帰アプローチが用いられている
     が、これは、経済変数が長期平均レートまたは長期成長率のいずれかになる傾向があることを意味する。
     当社は、回収可能性が合理的に予想できないと判断した場合には、金融資産の全部または一部を償却している。金

     融資産が回収不能とみなされた場合には、これを回収可能性が合理的に予想できないことを示す指標であると判断
     している。当社は、全額が回収されるとの合理的な予想ができないために全額または一部を償却しているが、法的
     な権利がある金額については、全額回収することを引き続き目指している。
     2018  年１月１日より前においては、当社はIAS第39号の減損の要件を適用しており、                                         各貸借対照表日においてロー

     ンおよび債権に減損の客観的証拠がないか評価していた。減損損失が生じているという客観的証拠が存在しない場
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     合、損失額は、金融資産の帳簿価額と、金融資産の当初の実効金利で割り引いた見積将来キャッシュ・フローの現
     在価値との差額として測定された。損失額は、トレーディング関連であれば純収益に含められ、トレーディング関
     連 以外は一般管理費に含められた。
     金融負債および資本の分類

     金融負債と持分商品は、契約内容に従って分類される。金融負債は、他の事業体に現金またはその他の金融資産を
     引き渡す、あるいはその事業体に潜在的に好まれない条件で金融資産と金融負債を交換する契約債務のある負債で
     ある。資本投資とは、事業体のすべての負債を控除した後の資産に対する残余持分を証明する契約である。金融商
     品は、負債要素と資本要素の両方を持つか否かを判断するために評価される。複合金融商品の当初帳簿価額は、公
     正価値で測定する負債要素にまず配分され、残りの金額が資本要素に配分される。
     金融資産と金融負債の相殺

     金融資産と金融負債は、以下の場合において相殺され、純額が貸借対照表に表示される。
     ・法的に強制力のある相殺権を有する場合。

     ・純額決済する、または資産の実現と負債の決済を同時に行う意思がある場合。

     条件が満たされない場合には、金融資産および金融負債は総額で貸借対照表に表示される。

     公正価値測定

     当社の金融資産および金融負債の公正価値による測定の詳細は、注記28を参照のこと。
     公正価値ヘッジ

     当社は、一部の固定金利が付された無担保長期借入金および無担保短期借入金の金利エクスポージャーを管理する
     ために用いられる一部の金利スワップについて、IAS第39号に基づくヘッジ会計を適用している。ヘッジ会計の要
     件を満たすために、デリバティブ・ヘッジは、ヘッジ対象のエクスポージャーから生じるリスクを非常に効果的に
     軽減しなければならない。また当社は、契約開始時にヘッジ関係に関して正式に文書化し、デリバティブ・ヘッジ
     がヘッジ関係の期間にわたり継続的に非常に有効であることを確認するために、ヘッジ関係のテストを行わなけれ
     ばならない。
     流動資産投資

     保有金融商品は、流動資産投資として分類することも、そのような証券を上場か非上場かで分析することも適切で
     はないというのが取締役の考えである。
     担保付契約および担保付借入金　                 担保付契約には、売戻条件付契約および借入有価証券担保金が含まれる。担保付

     借入金には、買戻条件付契約、貸付有価証券担保金、担保付発行社債およびその他借入金が含まれる。当該商品の
     分類および測定に関する詳細は、上記の「分類および測定：金融資産」ならびに「分類および測定：金融負債」を
     参照のこと。受取担保または差入担保は、現金または有価証券のいずれかの形式をとる。現金担保は受領/支払時
     に認識/認識中止される。当社が有価証券の形式で差入れた担保については当社の貸借対照表における認識は中止
     されず、また有価証券の形式で受領した担保については貸借対照表に認識されない。受領した担保を後に売却した
     場合には、担保返却義務および受領した現金が貸借対照表に認識される。
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     当期法人税および繰延税金　               当期法人税等は、当期法人税および繰延税金から成る。税金は、その他の包括利益に
     て認識される項目に関するものを除き、損益計算書にて認識される。
     当期法人税等は、当社が事業を営み課税所得を稼得している国で貸借対照表日現在に施行または実質的に施行され

     ている税法に基づき計算される。繰延税金は、将来の税金支払額を増減させることになる取引または事象が貸借対
     照表日において発生している場合に、当該日において解消していない、以下を除いたすべての一時差異について認
     識される。
     ・繰延税金資産は、将来の一時差異の解消に利用できる十分な課税所得を見込める可能性が高いと取締役が考える

      範囲内で認識される。
     ・繰延税金は、貸借対照表日に施行されているまたは実質的に施行されている税率および法律に基づいて、一時差

      異が解消される期間において適用が予定されている税率を用いて割引せずに測定される。
     繰延税金は、繰延税金が帰属している関連する損益の認識方法に従い、損益計算書に認識されるか、その他の包括

     利益に直接認識される。
     引当金、偶発債務および偶発資産　                  引当金は、過去の事象の結果として生じた現在の(法的または推定的)債務を決

     済するのに経済的便益の流出が必要となる可能性が高く、債務金額を信頼性をもって見積もることが可能な場合に
     認識される。新しい法案の結果として生じる可能性がある法的債務は、草案どおりに法律が施行されることがほぼ
     確実な場合にのみ債務として認識される。
     偶発債務とは、過去の事象により発生する可能性のある債務で、当社の支配が完全には及ばない１つまたは複数の

     不確実な将来の事象が発生することによって、もしくは発生しないことによってのみ、その存在が確認されるもの
     である。もしくは、過去の事象により発生した現在の債務であるが、経済的便益が流出する可能性が高くないか、
     もしくは債務金額を信頼性をもって測定することが不可能なために、認識されないものである。
     偶発資産とは、過去の事象により発生する可能性のある資産で、当社の支配が完全には及ばない１つまたは複数の

     不確実な将来の事象が発生することによって、もしくは発生しないことによってのみ、その存在が確認されるもの
     である。
     偶発債務および偶発資産は財務書類には認識されない。しかし、決済の可能性がほとんどないような場合を除いて

     開示は行われる。
     注記３

     重要な会計上の見積りおよび判断

     財務書類の作成において、経営者は本財務書類での認識額に影響を及ぼす判断、見積りおよび仮定を行うことが要

     求される。見積りの性質上、実際の結果が当該見積りと異なる可能性がある。以下の判断は本財務書類での認識額
     に最も重要な影響を与えたものである。
     公正価値測定

     当社の一部の金融資産および金融負債には、重要な観察不能なインプット(すなわち、レベル３)が含まれる。帳簿

     価額、評価方法および重要なインプットについては、注記28を参照のこと。
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     訴訟および規制上の手続き
     当社は、訴訟および規制上の手続きで発生する可能性のある潜在的損失について、かかる損失が生じる可能性が高
     く、合理的に見積もることができる範囲において、見積りを行い、引当金を計上している。これらの見積りを行う
     場合には重要な判断が要求され、最終的に当社の確定負債額が大きく異なる可能性がある。当社の負債性引当金の
     詳細は注記20、当社が関与している訴訟事件等の詳細については注記26を参照のこと。
     確定給付年金

     当制度の費用および当制度の負債の価値は、数理的評価を使用して決定される。これには、割引率、将来の昇給、
     死亡率および将来の年金増加についての仮定が含まれる。当該評価の複雑性のために、かかる見積りは著しい不確
     実性にさらされる。当社の制度の詳細については、注記10を参照のこと。
     注記４

     純収益

     純収益には、受取利息純額と利息外収益が含まれる。受取利息純額には、公正価値で測定する金融資産および金融

     負債ならびに償却原価で測定する金融資産および金融負債に係る利息および配当金が含まれている。利息外収益に
     は主に以下が含まれる。
     ・損益を通じて公正価値で測定することが義務付けられている金融資産および金融負債(トレーディング目的で保

      有する金融負債を含む)に係る損益は主に、保有金融商品および売却済未購入金融商品に係る利息外損益に関連
      している。これには、IFRS第９号により損益を通じて公正価値で測定することが義務付けられている、2018年１
      月１日以降の特定の担保付契約に係る損益も含まれる。
     ・損益を通じて公正価値で評価するものに指定される金融資産および金融負債に係る損益は、主に、特定のその他

      未払金および担保付借入金に係る利息外損益に関連している。これには、IAS第39号により損益を通じて公正価
      値で評価するものに指定されていた、2018年１月１日より前の特定の担保付契約に係る損益も含まれる。
     ・手数料および報酬には主に、特定のファイナンシャル・アドバイザリー業務および引受業務、顧客取引の執行お

      よび決済、ならびに特定の投資運用サービスからの純収益が含まれる。
     当社の純収益は、以下の表のとおりである。

                                         以下で終了した期間

     (単位：百万米ドル)
                                       2018  年11月      2017  年12月
     受取利息
                                        $ 5,014      $ 3,248
     外部取引相手先からの受取利息
     親会社およびグループ会社からの受取利息                                    1,566       1,227
     受取利息合計                                    6,580       4,475
     支払利息
     外部取引相手先への支払利息                                   (3,212)       (2,192)
     親会社およびグループ会社への支払利息                                   (3,563)       (2,087)
     支払利息合計                                   (6,775)       (4,279)
     受取/(支払)利息純額                                    (195)        196
     損益を通じて公正価値で測定することが義務付けられている金融資産および金融負債                                    4,416       7,230
     損益を通じて公正価値で評価するものに指定される金融資産および金融負債                                    1,875       (2,442)
     手数料および報酬                                    1,770       1,530
     その他                                      –      (6)
     利息外収益                                    8,061       6,312
                                        $ 7,866      $ 6,508
     純収益
     上記の表において、

     ・受取利息には、償却原価で測定する金融資産および金融負債からの収益が、2018年11月に終了した期間において

      24.1億米ドルおよび2017年12月に終了した期間において11.6億米ドル含まれている。
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     ・支払利息には、償却原価で測定する金融資産および金融負債から生じた費用が、2018年11月に終了した期間にお
      いて33.7億米ドルおよび2017年12月に終了した期間において19.6億米ドル含まれている。
     ・損益を通じて公正価値で評価するものに指定される金融資産および金融負債については、損益を通じて公正価値

      で測定することが義務付けられている金融資産および金融負債との経済的ヘッジが行われることが多い。した
      がって、損益を通じて公正価値で評価するものに指定される金融資産および金融負債に計上されている損益は、
      損益を通じて公正価値で測定することが義務付けられている金融資産および金融負債に計上されている損益と一
      部相殺することができる。
     ・当社は2017年12月に終了した期間において、以下のとおり表示上の変更を行った。

      ・受取利息および支払利息を、当期の表示に合わせていずれも14.5億米ドル増加させた。これは主に、特定の金

       融商品について、マイナスの受取利息を支払利息に、マイナスの支払利息を受取利息に再分類すること、およ
       び特定の為替管理商品に係る収益を支払利息から受取利息に再分類することを目的としている。
      ・手数料および報酬を、特定のファイナンシャル・アドバイザリー業務、引受業務および投資運用業務からの純

       収益を含めることにより、当期の表示に合わせて952百万米ドル増加させた。利息外合計に変更はなかった。
     注記５

     セグメント報告

     当社は、投資銀行業務、機関投資家向けクライアント・サービス、投資および貸付業務、ならびに投資運用業務の

     ４つの事業セグメントで事業活動の報告を行っている。当社のセグメントの詳細については、本アニュアル・レ
     ポートのパートⅠ「業績－セグメント報告」(訳者注：原文の該当箇所をいう。)を参照のこと。
     作成基準

     セグメント報告において、当社の事業ラインのうち、類似した経済的特徴を持ち、(ⅰ)                                               提供するサービスの性
     質、(ⅱ)     分配方法、(ⅲ)         顧客タイプ、および(ⅳ)             事業における規制環境の各分野において類似しているものに
     ついては、まとめて表示されている。
     当社の全体としての費用発生要因(報酬、従業員数および事業活動の水準)は当社の各事業セグメントのものとほぼ

     同様である。当社のセグメント内の直接的従業員費用は、特に当社全体の業績および各事業の業績を反映してい
     る。そのため、当社の事業の１セグメントにおける営業利益の利幅は、当社の他の事業セグメントの業績によって
     重要な影響を受ける可能性がある。
     当社は、資産(GCLAおよび現金、顧客向け担保付ローンならびにその他資産を含む)、収益および費用を４つのセグ

     メントに配分している。事業セグメントの統合的な性質上、一部の資産、収益および費用を配分する際に見積りや
     判断が行われる。
     配分のプロセスは、セグメントの業績に対する経営陣の現在の見解に基づいている。セグメント間の取引は特定の

     条件または第三者と同等の相場に基づいている。一般管理費合計には、寄付金および各事業セグメントに配分され
     ていない株式に基づく報酬の時価評価が含まれる。
     第三者と行う取引に加え、当社は通常の営業活動の過程において、マーケット・メイキング活動および一般的な業

     務の一環として関連会社との取引を行っている。かかる取引について、当該関連会社に収益が割り当てられ、ま
     た、当該関連会社から収益が受け取られる。
     以下の情報は、純収益、営業利益および資産合計に対する各セグメントの割合を合理的に示していると経営陣が判

     断したものである。営業利益は、当社の重要なセグメントである投資銀行業務および機関投資家向けクライアン
     ト・サービスについてのみ表示されている。
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     以下の「セグメントの純収益」および「セグメントの営業利益」に関するセグメント情報は、以下の手法に従って
     作成されている。
     ・各セグメントに直接関連する収益および費用は営業利益の算定に含まれる。

     ・当社のセグメントの純収益には、特定の有価証券およびその様な原資産から生じた現金または資金需要に関連す

      るその他のポジションに係る受取利息および支払利息の配分が含まれる。ただし、長期劣後ローンに係る利息
      は、支払利息等に表示される(注記９を参照のこと)。受取利息純額は、経営陣がセグメント業績を評価する方法
      と整合するように、セグメントの純収益に含まれる。
     ・特定のセグメントに直接配分できない間接費は、セグメントの直接費に基づき比例配分される。

     セグメント別純収益

     当社のセグメント別の純収益は、以下の表のとおりである。
                                以下で終了した期間

     (単位：百万米ドル)                         2018  年11月     2017  年12月
     投資銀行業務
                                $  693     $ 　514
     ファイナンシャル・アドバイザリー業務
     引受業務                             871       662
                                $ 1,564      $ 1,176
     投資銀行業務合計
     機関投資家向けクライアント・サービス

                                $ 2,203      $ 2,117
     顧客取引執行のためのFICC
     株式                            2,812       2,365
                                $ 5,015      $ 4,482
     機関投資家向けクライアント・サービス合計
                                $  494     $  318

     投資および貸付業務
                                $  793     $  532

     投資運用業務
                                $ 7,866      $ 6,508

     純収益合計
     純収益で認識するほぼすべての受取利息および支払利息は、機関投資家向けクライアント・サービスに帰属する。

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     セグメント別営業利益
     当社の重要なセグメントの営業利益は、以下の表のとおりである。
                                以下で終了した期間

     (単位：百万米ドル)                         2018  年11月     2017  年12月
     投資銀行業務
                                $ 1,564      $ 1,176
     純収益
     一般管理費                           (1,067)       (748)
                                $  497     $  428
     営業利益
     機関投資家向けクライアント・サービス
                                $ 5,015      $ 4,482
     純収益
     一般管理費                           (2,901)      (2,627)
                                $ 2,114      $ 1,855
     営業利益
                                $ 7,866      $ 6,508

     純収益合計
     一般管理費合計                           (4,607)      (4,119)
                                $ 3,259      $ 2,389
     営業利益合計
     上記の表において、

     ・純収益合計には、投資および貸付業務ならびに投資運用業務のセグメントに関連する純収益が、2018年11月に終

      了した期間において12.9億米ドルおよび2017年12月に終了した期間において850百万米ドル含まれている。
     ・一般管理費合計には、投資および貸付業務ならびに投資運用業務のセグメントに関連する一般管理費が、2018年

      11月に終了した期間において801百万米ドルおよび2017年12月に終了した期間において575百万米ドル含まれてい
      る。
     ・当社のセグメントに配分されていない株式に基づく報酬の時価評価に関連して、2018年11月に終了した期間にお

      いて一般管理費合計から184百万米ドルが控除されており、2017年12月に終了した期間においては一般管理費合
      計に144百万米ドルが計上されている。
     ・当社のセグメントに配分されていない寄付金に関連して、2018年11月に終了した期間において22百万米ドルおよ

      び2017年12月に終了した期間において25百万米ドルが一般管理費合計に計上されている。
     セグメント資産

     当社の資産のほとんどすべては、機関投資家向けクライアント・サービスに帰属する。
     地域別情報

     国際金融市場は密接に関連しているため、当社では業務を全社的な収益性に基づいて管理している。収益性を地域
     別に配分する方法は、見積りおよび経営陣の判断に左右される。
     地域別の業績は通常、以下のように配分される。

     ・投資銀行業務：顧客、投資銀行チームおよび潜在リスクの所在地

     ・機関投資家向けクライアント・サービス：マーケット・メイキング・デスクおよび対象証券の発行市場の所在地

     ・投資および貸付業務：投資および貸付業務チームの所在地

     ・投資運用業務：投資運用チームの所在地

     上記の方法に基づき地域別に配分された当社の純収益合計は、以下の表のとおりである。

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                                以下で終了した期間
     (単位：百万米ドル)                         2018  年11月     2017  年12月
     ヨーロッパ、中東およびアフリカ(以下「EMEA」という。)                            $5,674      $4,897
     南北アメリカ                            1,352       1,185
     アジア                             840       426
     純収益合計                            $7,866      $6,508
     注記６

     一般管理費

     当社の一般管理費は、以下の表のとおりである。

                                以下で終了した期間

     (単位：百万米ドル)                         2018  年11月     2017  年12月
     直接的従業員費用                           $1,945       $2,395
     グループ会社からの/に対する人件費の振替え                             205       56
     仲介、決済、取引所費および販売手数料                             767      702
     市場開拓費                             81       80
     通信およびテクノロジー費用                             112       97
     減価償却費および無形資産償却費                             58       39
     事務所関連費用                             157      156
     専門家報酬等                             203      193
     グループ会社からの/に対するその他サービス料の振替え                             210      189
     その他費用                             869      212
     一般管理費合計                           $4,607       $4,119
     上記の表において、

     ・当社は、2017年12月に終了した期間のコンサルタントおよび派遣従業員の人件費57百万米ドルを、当期の表示に

      合わせて、直接的従業員費用から専門家報酬等に振り替えている。
     ・当社は、その他費用から取引所に支払われた2017年12月に終了した期間の取引およびその他の報酬85百万米ドル

      を、当期の表示に合わせて、仲介、決済、取引所費および販売手数料に振り替えている。
     ・事務所関連費用には、土地および建物の純オペレーティング・リース料が2018年11月に終了した期間において69

      百万米ドルおよび2017年12月に終了した期間において72百万米ドル含まれている。
     ・その他費用には、IFRS第15号の適用による影響額、負債引当金、租税公課および寄付金が含まれている。

     ・グループ会社からの/に対する費用の振替えには、グループ会社から受けた、もしくは提供した運用上および管

      理上のサポートならびに管理サービスに関連するサービス料が含まれる。
     以下の表は、グループ会社からの/に対する人件費およびその他サービス料の両方の振替えを示している。

                                以下で終了した期間

     (単位：百万米ドル)                         2018  年11月     2017  年12月
                                 $ 460      $ 345
     グループ会社からの振替え
     グループ会社に対する振替え                            (255)       (289)
     グループ会社からの/に対する人件費の振替え                             205       56
     グループ会社からの振替え                             341      292
     グループ会社に対する振替え                            (131)       (103)
     グループ会社からの/に対するその他サービス料の振替え                             210      189
                                 $ 415      $ 245
     合計
                                241/375



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     専門家報酬等に含まれている当社の監査人に対する支払報酬は、以下の表のとおりである。
                                以下で終了した期間

     (単位：百万米ドル)                         2018  年11月     2017  年12月
                                 $ 6.1      $ 4.1
     当社の監査に係る報酬
     監査関連アシュアランス・サービス                             4.2      2.0
     その他のアシュアランス・サービス                             1.5      0.1
     税務コンプライアンス・サービス                             0.1      0.2
     その他の非監査サービス                             0.1      0.1
     非監査サービス報酬合計                             5.9      2.4
                                       $ 6.5
     合計                            $12.0
     上記の表において、

     ・2018年11月に終了した期間における当社の監査に係る報酬は、2017年12月に終了した期間から2.0百万米ドル増

      加しており、2018年11月に終了した期間における監査関連アシュアランス・サービスに係る報酬は、2017年12月
      に終了した期間から2.2百万米ドル増加している。これらは主に当社が会計基準日を変更したことに起因してい
      る。
     ・2018年11月に終了した期間におけるその他のアシュアランス・サービスには、当社の監査人のネットワーク・

      ファームが複数のGSグループ事業体に提供した特定のサービスに係る報酬の当社負担分が含まれている。これら
      の報酬は、各事業体の資産規模に応じて、当社を含む複数のGSグループ事業体に配分された。
     注記７

     人件費

     当社の月間平均従業員数は、以下の表のとおりである。

                               以下で終了した期間の平均

     (単位：人)                         2018  年11月     2017  年12月
     取締役を含む従業員
     投資銀行業務                             754      714
     機関投資家向けクライアント・サービス                            1,495      1,449
     投資および貸付業務                             193      149
     投資運用業務                             546      563
     サポート部門                            1,079      1,451
     平均従業員数合計                            4,067      4,326
     従業員数合計は、2018年11月現在において4,210名および2017年12月現在において4,031名である。

     2017  年12月に終了した期間における当社の月間平均従業員数および2017年12月現在の                                         従業員数合計は、コンサルタ

     ントおよび派遣従業員を除外している当期の表示に合わせたことにより、それぞれ362名および436名減少してい
     る。
     取締役に関するものも含め、当社が負担する従業員費用は以下の表のとおりである。

                                以下で終了した期間

     (単位：百万米ドル)                         2018  年11月     2017  年12月
     賃金および給与                           $1,659       $2,049
     社会保障費                             237      278
     年金費用：
     確定拠出型制度および複合年金制度の確定拠出部分                             45       67
     複合年金制度の確定給付部分
                                   ▶       1
     直接的従業員費用合計                           $1,945       $2,395
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     上記の表において、
     ・株式に基づく報酬の時価評価に関連して、2018年11月に終了した期間において直接的従業員費用合計から184百

      万米ドルが控除されており、2017年12月に終了した期間においては直接的従業員費用合計に144百万米ドルが計
      上されている。
     ・当社は、2017年12月に終了した期間のコンサルタントおよび派遣従業員の人件費57百万米ドルを、当期の表示に

      合わせて、賃金および給与の総額から一般管理費の専門家報酬等に振り替えている。
     注記８

     取締役に対する報酬

     当社の取締役に対する報酬は、以下の表のとおりである。

                                以下で終了した期間

     (単位：百万米ドル)                         2018  年11月     2017  年12月
     報酬総額                             $5       $6
     定額拠出年金制度に対する当社の拠出金                              –      –
     取締役に対する報酬合計                             $5       $6
     最高報酬額を受取った取締役は、以下の表のとおりである。

                                以下で終了した期間

     (単位：百万米ドル)                         2018  年11月     2017  年12月
     報酬総額                             $3       $3
     定額拠出年金制度に対する当社の拠出金
                                   –      –
     期末における未払年間年金費用                              –      –
     2006  年会社法に従って、上記の取締役に対する報酬は、適格業務のみに関する支払済または未払の報酬合計額を表

     示している。この合計額は現物支給される現金および給付の価額のみを含んでおり、SI                                              2008年/410号の第５附則
     に従った株式報酬の価額は含まれていない。取締役は、この他に非適格業務に関する報酬も受取るが、別途開示は
     要求されていない。
     ４名の取締役が確定拠出型制度に加入していた。当期において、最高報酬額を受取った取締役を含む４名の取締役

     が長期報奨制度に関するグループ・インクの株式を受け取ったか、または受け取る予定である。当期において、取
     締役１名がストックオプションを行使した。
     2018  年11月に終了した期間を通じて、または一定期間のみ取締役会メンバーであった８名の非業務執行取締役に対

     する報酬総額は、約1.6百万米ドルであった。一部の非業務執行取締役は、2018年11月に終了した期間に提供した
     アドバイザリー・サービスに関する追加の継続報酬を受け取ったか、または受け取る予定であり、その総額は約
     2.4百万米ドルである。
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     注記９
     支払利息等

     支払利息等は親会社およびグループ会社からの長期劣後ローンに係る利息から成り、2018年11月に終了した期間に

     おいて237百万米ドルおよび2017年12月に終了した期間において301百万米ドルである。詳細は、注記19を参照のこ
     と。
     注記10

     年金制度

     当社は、確定給付部分(以下「当制度」という。)と確定拠出部分の両方を有する複合的な構造を持った年金制度に

     資金を拠出している。当制度は、加入者の最終給与に基づき退職給付を提供しており、通常の退職年齢は65歳であ
     る場合がほとんどである。当制度は積み立てが行われており、当制度の資産は当社の資産とは分離されており、受
     託者が分離管理するファンドにおいて保有されている。
     当制度は2008年４月１日をもって新規加入者の受付けを終了し、確定拠出型制度に置換わった。当制度は2016年３

     月31日をもって、既存の加入者に対する将来の給付金の積み立てを終了した。
     当制度は信託法に基づき運営しており、信託証書の条項および関連法に従い加入者の代理としてゴールドマン・

     サックスUKリタイアメント・プラン・トラスティー・リミテッド(以下「トラスティー」という。)により管理運用
     されている。当制度の資産はトラストが保有している。
     資格を有する独立した保険数理士による当制度に関する完全な保険数理評価は、予測単位積増方式を用いて2018年

     ７月31日現在で実施され、2018年11月30日現在にアップデートされている。2018年11月現在における当制度の負債
     は、将来の受益者96%および現在の受益者４%から構成されている。
     当制度のリスク

     当制度の主なリスクは以下のとおりである。
     ・積立不足　       給付金の支払いに対して投資利回りが不足する場合、追加拠出金が要求される。資本利益率の水準が

      全体的な投資利回りの主要な決定因子となる。投資ポートフォリオは、特に社債の金利リスクやインフレ・リス
      クなど、保有する資産クラスの特徴を示すようなその他の様々なリスクにも影響を受ける。
     ・資産のボラティリティ              当制度の投資戦略では、株式およびその他の高利回り商品への投資の比率が大きいた

      め、当制度の資産と負債の差が変動しやすい。
     ・当制度の負債の感応度　              当制度の負債は、将来のインフレおよび平均余命に関する仮定に対する感応度が高い。

      また、割引率(英ポンド建て高格付社債の市場イールドに依拠する)に対する感応度も高い。
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     財務上の仮定
     確定給付債務の現在価値の決定に使用する重要な財務上の仮定は、以下の表のとおりである。
                                   以下で終了した期間

     年率(単位：%)                            2018  年11月      2017  年12月
     割引率                               3.14       2.40
     物価インフレ率－RPI                               3.50       3.35
     物価インフレ率－CPI                               2.50       2.35
     支払年金増加率(1996年11月30日より後の期間における増加)                               3.30       3.15
     繰延年金増加率(1996年11月30日より後の期間における増加)                               2.50       2.35
     繰延年金増加率(2009年４月５日より後の期間における増加)                               2.50       2.35
     死亡率の仮定

     確定給付債務の現在価値の決定に使用する死亡率の仮定は、以下の表のとおりである。
                                   以下で終了した期間

     (単位：年)                            2018  年11月      2017  年12月
     現在65歳の加入者の65歳時点の平均余命
      男性                              23.5       23.6
      女性                              24.7       24.7
     現在45歳の加入者の65歳時点の平均余命
      男性                              24.8       25.0
      女性                              26.2       26.2
     上記の表では、2018年11月に終了した期間の死亡率の仮定には「S1シリーズ・オールペンショナー・ライト」の基

     礎表を適用し、2002年以降の将来の改善についてはCMI                             2017の基本予測に従って長期の改善率を年率1.25%とする
     引当金を計上している。
     確定給付費用

     当社の損益計算書およびその他の包括利益に認識されている当制度に関する確定給付利益は、以下の表のとおりで
     ある。
                                  以下で終了した期間

     (単位：百万米ドル)                            2018  年11月     2017  年12月
     損益計算書
                                         $   –
     過去勤務費用                              $　　4
     管理費用                                –      1
     金融収益純額                                (8)      (3)
     損益計算書への計上額合計                                (4)      (2)
     その他の包括利益

     割引率を下回る/(上回る)当制度の資産の運用収益                               368      (184)
     保険数理上の損失/(利益)－負債の実績                                (7)       5
     保険数理上の損失/(利益)－財務上の仮定                               (408)       48
     保険数理上の利益－人口統計上の仮定                               (14)      (67)
     その他の包括利益に認識された利益合計                               (61)      (198)
                                         $ (200)
     確定給付利益合計                              $　(65)
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     年金制度の積立余剰額の調整
     当制度の資産、当制度の負債および年金制度の積立余剰額純額の調整は、以下の表のとおりである。
                                              年金制度の

                                              積立余剰額
     (単位：百万米ドル)                           当制度の資産       当制度の負債
                                                純額
     2018  年11月に終了した期間
     １月１日現在                              $2,663      $(2,342)      $ 321
     過去勤務費用                                –      (4)      (4)
     管理費用                                –      –      –
     金融収益純額                                58      (50)       8
     割引率を上回る/(下回る)当制度の資産の運用収益                               (368)        –    (368)
     保険数理上の利益/(損失)－負債の実績                                –      7      7
     保険数理上の利益/(損失)－財務上の仮定                                –     408      408
     保険数理上の利益－人口統計上の仮定                                –      14      14
     雇用主の拠出額                                47       –     47
     給付額                               (34)       34       –
     為替差益/(損)                               (144)       117      (27)
     11 月30日現在                             $2,222      $(1,816)      $ 406
     2017  年12月に終了した期間
     １月１日現在                              $2,159      $(2,106)        $53
     過去勤務費用                                –      –      –
     管理費用                                –      (1)      (1)
     金融収益純額                                59      (56)       3
     割引率を上回る/(下回る)当制度の資産の運用収益                               184        –     184
     保険数理上の利益/(損失)－負債の実績                                –      (5)      (5)
     保険数理上の利益/(損失)－財務上の仮定                                –     (48)      (48)
     保険数理上の利益－人口統計上の仮定                                –      67      67
     雇用主の拠出額                                50       –     50
     給付額                               (12)       12       –
     為替差益/(損)                               223      (205)       18
     12 月31日現在                             $2,663      $(2,342)      $ 321
     当制度の資産の公正価値

     当制度のトラスティーは、長期資産配分戦略として資産の50%を高利回り商品(株式など)および50%を負債適合資産
     (国債など)に投資している。当制度では、金利およびインフレへのエクスポージャーを削減するため、スワップお
     よびその他のデリバティブに投資するヘッジ・プログラムを有している。
     当制度の資産の公正価値は、以下の表のとおりである。

                                 公正価値が引用       公正価値が引用

     (単位：百万米ドル)                             される商品      されない商品         合計
     2018  年11月現在
     株式                               $1,126        $　–    $1,126
     国債                                 497         –    497
     スワップ                                  –      395      395
     現金および現金同等物                                 108         –    108
     その他                                  –      96      96
     合計                               $1,731        $491     $2,222
     2017  年12月現在
     株式                               $1,042        $　–    $1,042
     国債                                 638         –    638
     スワップ                                  –      615      615
     現金および現金同等物                                 133         –    133
     その他                                 172        63     235
     合計                               $1,985        $678     $2,663
                                246/375




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     感応度分析
     重要な各保険数理上の仮定に対する当制度の負債の感応度分析は、以下の表のとおりである。
                                       本制度の負債の影響

                                   仮定の増加           仮定の減少
                                 百万米ドル        %   百万米ドル        %
     2018  年11月現在
                                              $ 151
     割引率の0.25%の変動                              $(138)     (7.6)           8.3
     物価インフレの0.25%の変動                               109     6.0      (127)    (7.0)
     平均余命の１年の変動                               75    4.1       (75)    (4.1)
     2017  年12月現在
                                              $ 209
     割引率の0.25%の変動                              $(192)     (8.2)           8.9
     物価インフレの0.25%の変動                               171     7.3      (172)    (7.3)
     平均余命の１年の変動                               104     4.4      (103)    (4.4)
     上記の表において、感応度は、その他すべての仮定を一定とした場合の各仮定の変動に基づく。

     この感応度分析には、特異な変動が起こる可能性が低いなど、固有の限界がある。感応度の計算に使用する手法

     は、上記の表に示す２期間において同一である。
     将来キャッシュ・フローの性質

     当制度は2016年３月31日より将来の積立を終了したため、当社は当制度に対する通常の拠出は実施していないが、
     引き続きトラスティーとともに当制度の積立要件を定期的に評価する。
     ３年に一度、トラスティーによる当制度の積立要否の評価のため、当制度の正式な積立評価が実施される。この評

     価は異なる仮定を用いるため、会計上求められる保険数理上の評価とは異なる。
     資格を有する独立した保険数理士による直近の積立評価は2015年12月31日現在で実施され、これにより当制度は

     66.3百万ポンドの積立不足であると判明した。2016年12月31日現在、当社は当制度に73.3百万ポンドを２回に分け
     て拠出することでトラスティーと合意した。１回目は2017年１月に40.0百万ポンド(50百万米ドル)が、２回目は
     2018年１月に33.3百万ポンド(47百万米ドル)が拠出された。次回の３年に一度の正式評価の2018年12月現在におけ
     る予備的結果は、2019年度第３四半期に発表される見込みである。
     当社は2018年11月に終了した期間以降の12ヵ月間において、当制度から加入者への給付37百万米ドルを行う予定で

     ある。
     2018  年11月現在における当制度の負債の加重平均デュレーションは、33年であった。

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     注記11
     株式報酬

     株式報奨制度

     グループ・インクは、RSU、制限付株式、配当金相当権利および報奨型ストックオプションなどを提供する株式報
     奨制度である2018年度ザ・ゴールドマン・サックス改訂・修正株式報奨制度(以下「2018年度SIP」という。)に資
     金を拠出している。2018年５月２日に、グループ・インクの株主は2018年度SIPを承認した。2018年度SIPは、これ
     まで有効であった2015年度ザ・ゴールドマン・サックス改訂・修正株式報奨制度を置き換えるものであり、承認日
     以降に付与された報奨に適用される。
     当社は付与された株式報奨の償却に関連して、失効分控除後の株式に基づく報酬を2018年11月に終了した期間およ

     び2017年12月に終了した期間において405百万米ドル計上した。グループ・インクとのチャージバック契約に従っ
     て、対応する資本計上額が負債に振り替えられ、当該契約に基づき、当社は当該報奨の付与日現在の公正価値とそ
     の後の公正価値の変動額を、従業員への交付時にグループ・インクに支払うことになっている。
     制限付株式ユニット

     グループ・インクは、2018年度SIPに基づき、当社の従業員に対してRSUを付与した。これは通常、権利確定および
     交付後に適用される譲渡制限に関する流動性割引を考慮した、対象となる株式の付与日の終値で評価される。RSU
     は通常、該当する報奨契約に記載されている方法で権利が確定し、対象となる普通株式が交付される(必要な源泉
     税控除後)。従業員報奨契約では通常、退職、死亡、障害および利害が対立している従業員などの特定の状況にお
     いて権利確定期間が短縮されることが規定されている。対象となる普通株式の交付は、受給者が報奨契約に記載さ
     れている一定の権利確定要件およびその他の要件を満たすことが条件となる。
     ストックオプション

     ストックオプションは通常、該当するストックオプション契約に記載されている方法で権利が確定する。通常、オ
     プションは付与日から10年目に期間が終了するが、該当するストックオプション契約および付与時に効力を有する
     ザ・ゴールドマン・サックス改訂・修正株式報奨制度の条項に従い、特定の状況においては早期終了や取消しとな
     る可能性もある。
     未行使オプションは以下の表のとおりである。2018年11月現在のすべての未行使オプションは、2008年度に付与さ

     れたものである。
                              未行使      加重平均      加重平均

                             オプション        行使価格      残存年数
     行使価格                        (単位：数)     (単位：米ドル)        (単位：年)
     2018  年11月現在
     $ 75.00－$    89.99
                              249,813       $78.78       0.08
     残高合計                         249,813       $78.78       0.08
     2017  年12月現在
     $ 75.00－$    89.99
                              625,556       $78.78       1.00
     残高合計                         625,556       $78.78       1.00
     当期に行使されたオプションに係る、行使日現在の加重平均株価は、2018年11月に終了した期間において253.52米

     ドルおよび2017年12月に終了した期間において239.34米ドルであった。
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     注記12
     法人税等

     当社の法人税等の分析は、以下の表のとおりである。

                                   以下で終了した期間

     (単位：百万米ドル)                             2018  年11月     2017  年12月
     当期法人税
     英国の税額                                $430       $267
     過去の期間に係る調整額                                37       (25)
     外国税額                                182       147
     当期法人税合計                                649       389
     繰延税金

     一時差異の発生および解消                                180       119
     過去の期間に係る調整額                                 3       26
     繰延税金合計                                183       145
     法人税等合計                                $832       $534
     法人税等と、2018年11月に終了した期間において適用される加重平均英国法人税率27.0%(2017年12月に終了した期

     間：27.25%)を当社の税引前利益に掛けて算出した金額との調整は、以下の表のとおりである。
                                    以下で終了した期間

     (単位：百万米ドル)                             2018  年11月      2017  年12月
                                    $ 3,030      $ 2,091
     税引前利益
     27.0%(2017    年12月に終了した期間：27.25%)の英国法人税率を掛けた利

                                     818       570
     益
     繰延税金資産の認識および測定の変動                                 6       8
     永久差異                                (32)        2
     対価なしでグループ会社から譲り受けた税務上の損失                                  –      (50)
     外国所得に対する税額増加の影響                                 ▶       5
     換算差額およびその他                                 (4)       (2)
     過去の期間に係る調整額                                 40        1
                                    $  832      $  534
     法人税等合計
     注記13

     固定資産

     固定資産は以下の表のとおりである。

     (単位：百万米ドル)                             2018  年11月現在       2017  年12月現在

                                       $ 20        $ 27
     有形固定資産
     無形固定資産                                  294         182
     固定資産投資                                   1         1
     固定資産合計                                  $315         $210
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     有形固定資産
     当期中の有形固定資産の増減は以下の表のとおりである。
                                賃借物件

     (単位：百万米ドル)                           付属設備     工具器具備品          合計
     取得価額
     １月１日現在                              54       10      64
     取得                              1       –      1
     処分                              (4)       –      (4)
     11 月30日現在                             51       10      61
     減価償却累計額

     １月１日現在                              31       6      37
     当期計上額(注記６参照)                              6       –      6
     処分                              (2)       –      (2)
     11 月30日現在                             35       6      41
     正味帳簿価額

     2018  年11月現在                            $16       $4      $20
     2017  年12月現在                            $23       $4      $27
     無形固定資産

     当期中の無形固定資産の増減は以下の表のとおりである。
                              コンピュータ・       ソフトウェア

     (単位：百万米ドル)                          ソフトウェア         仮勘定       合計
     取得価額
     １月１日現在                              113      101      214
     取得/振替                              89      82      171
     処分                              (11)        –     (11)
     11 月30日現在                             191      183      374
     減価償却累計額

     １月１日現在                              32       –     32
     当期計上額(注記６参照)                              52       –     52
     処分                              (4)       –     (4)
     11 月30日現在                              80       –     80
     正味帳簿価額

     2018  年11月現在                            $111      $183      $294
     2017  年12月現在                            $ 81     $101      $182
     固定資産投資

     固定資産投資に含まれる貸付以外の投資は2018年11月および2017年12月現在においていずれも１百万米ドルであ
     り、子会社株式は2018年11月および2017年12月現在においていずれもなかった。
     2018  年11月現在において当社が支配を有する子会社は以下の表のとおりである。

                                  持分比率および

                                                保有株式数
     会社名                         設立国      議決権の割合      保有株式の種類       (単位：株)      事業の内容
     ゴールドマン・サックス(ケイマン)リミテッド                      ケイマン諸島            100%     普通株式        250   金融サービス
     ゴールドマン・サックス(ケイマン)リミテッドの登記事務所の所在地は、メイプルズ・コーポレート・サービシ

     ズ・リミテッドの事務所(ケイマン諸島                     KY1-1104     グランドケイマン          PO  Box  309  ウグランドハウス)である。
     当社は複数の特別目的事業体および元本保証ファンドの持分を有しており、これらは法的には子会社の定義を満た

     さないが、実質的に法的な子会社である場合と変わらないリスクおよび便益を生じさせている。これらの特別目的
     事業体および元本保証ファンドの活動は、リパッケージ・プログラムに基づく借入証券の発行から成る。これらの
     特別目的事業体および元本保証ファンドは、グループ・インクの財務書類において連結されている。
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     注記14

     保有金融商品および売却済未購入金融商品

     保有金融商品および売却済未購入金融商品は、当社の営業活動における金融商品および投資から成る。保有金融商

     品には、担保として差入れた保有金融商品が含まれる。詳細は注記28を参照のこと。
     保有金融商品は、以下の表のとおりである。

     (単位：百万米ドル)                        2018  年11月現在       2017  年12月現在

     現物商品
     マネー・マーケット商品                           $　　428         $　　434
     政府債および政府機関債                            33,516         21,095
     モーゲージおよびその他の資産担保ローンおよび有価証券                             485         641
     企業債務商品
                                 16,482         15,535
     持分証券                            30,567         35,944
     コモディティ                              88         406
     現物商品合計                            81,566         74,055
     デリバティブ商品
     金利                            294,986         356,901
     信用                            28,463         30,158
     為替                            111,791         108,600
     コモディティ                            12,644         11,222
     株式                            64,679         59,328
     デリバティブ商品合計                            512,563         566,209
     保有金融商品合計                           $594,129         $640,264
     当社の売却済未購入金融商品は、以下の表のとおりである。

     (単位：百万米ドル)                        2018  年11月現在        2017  年12月現在

     現物商品
                                $ 21,700        $ 13,055
     政府債および政府機関債
     企業債務商品                            3,486         2,406
     持分証券                            22,412         18,335
     コモディティ                              2         3
     現物商品合計                            47,600         33,799
     デリバティブ商品
     金利                            287,789         348,980
     信用                            26,080         28,106
     為替                            111,863         110,955
     コモディティ                            12,758         11,218
     株式                            59,897         56,864
     デリバティブ商品合計                            498,387         556,123
     売却済未購入金融商品合計                           $545,987         $589,922
     上記の表において、

     ・企業債務商品には、コーポレート・ローン、社債およびその他の債券が含まれている。

     ・持分証券には、上場株式、プライベート・エクイティ、上場ファンドおよび転換社債が含まれている。

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     注記15
     担保付契約

     担保付契約は、以下の表のとおりである。

     (単位：百万米ドル)                        2018  年11月現在        2017  年12月現在

     売戻条件付契約                           $127,474         $122,539
     借入有価証券担保金                            75,860         82,281
     担保付契約合計                           $203,334         $204,820
     上記の表において、

     ・担保付契約合計には、グループ会社に対する債権が、2018年11月現在において1,297.5億米ドルおよび2017年12

      月現在において1,195.1億米ドル含まれている。
     ・担保付契約合計には、１年を超えて期日の到来するものが、2018年11月現在において11.6億米ドルおよび2017年

      12月現在において522百万米ドル含まれている。
     注記16

     未収金

     未収金残高は、以下の表のとおりである。以下に注記されているものを除き、未収金はすべて、貸借対照表日から

     １年以内に期日が到来する。
     (単位：百万米ドル)                        2018  年11月現在       2017  年12月現在

     ブローカー/ディーラーおよび顧客に対する債権                            $52,084         $62,988
     親会社およびグループ会社に対する債権                            12,391         10,386
     繰延税金(注記17参照)                             256         575
     その他未収金                              29         34
     前払金および未収収益                              33         69
     未収金合計                            $64,793         $74,052
     上記の表において、

     ・ブローカー/ディーラーおよび顧客に対する債権には、前払コモディティ契約に係る１年を超えて期日の到来す

      るものの残高が、2018年11月現在においてゼロ米ドルおよび2017年12月現在において44百万米ドル含まれてい
      る。
     ・親会社およびグループ会社に対する債権には、関係会社間ローンに係る１年を超えて期日の到来するものの残高

      が、2018年11月現在において134百万米ドルおよび2017年12月現在において95百万米ドル含まれている。
     ・ブローカー/ディーラーおよび顧客に対する債権ならびに親会社およびグループ会社に対する債権には、顧客と

      の契約による債権が2018年11月現在において338百万米ドルおよび2017年12月現在において160百万米ドル含まれ
      ている。
     ・未収金合計には、金融資産が2018年11月現在において644.9億米ドルおよび2017年12月現在において733.8億米ド

      ル、ならびに非金融資産が2018年11月現在において306百万米ドルおよび2017年12月現在において674百万米ドル
      含まれている。
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     注記17
     繰延税金

     当社の繰延税金資産の構成要素は、以下の表のとおりである。

     (単位：百万米ドル)                        2018  年11月現在       2017  年12月現在

     繰延報酬                             $431         $577
     退職後給付                             (95)         (72)
     固定資産に関連する期間差異                             (68)         (41)
     債務評価調整                             (12)         111
     繰延税金合計                             $256         $575
     当社の繰延税金資産の各構成要素の変動は、以下の表のとおりである。

     (単位：百万米ドル)                        2018  年11月現在       2017  年12月現在

     繰延報酬
     期首残高                            $　577         $　672
     損益計算書への振替額                             (146)          (95)
     期末残高                            $　431         $　577
     退職後給付
     期首残高                            $　(72)         $　(13)
     損益計算書への振替額                              (9)         (9)
     その他の包括利益への振替額                             (14)         (50)
     期末残高                            $　(95)         $　(72)
     固定資産に関連する期間差異
                                          $   –
     期首残高                            $　(41)
     損益計算書への振替額                             (27)         (41)
     期末残高                            $　(68)       $　(41)　　
     債務評価調整
                                          $ 　45
     期首残高                            $　111
     その他の包括利益への振替額                             (123)          66
     期末残高                            $　(12)         $　111
     IFRS  第15号移行調整
     期首残高                            $　　–         $　　–
     IFRS  第15号移行調整                            1          –
     損益計算書への振替額                              (1)          –
     期末残高                            $　　–         $　　–
     合計
     期首残高                            $　575         $　704
     IFRS  第15号移行調整                            1          –
     損益計算書への振替額(注記12参照)                             (183)         (145)
     その他の包括利益への振替額                             (137)          16
     期末残高                            $　256         $　575
     上記の表において、繰延報酬は主に株式に基づく報酬に関するものである。

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     注記18
     担保付借入金

     担保付借入金は、以下の表のとおりである。

     (単位：百万米ドル)                        2018  年11月現在       2017  年12月現在

     １年以内に期日の到来する金額
                                $ 79,521        $ 98,892
     買戻条件付契約
     貸付有価証券担保金                            56,122         56,038
     発行社債                            2,672         1,253
     その他借入金                            3,525         1,886
     合計                           $141,840         $158,069
     １年を超えて期日の到来する金額
                                         $ 11,226
     買戻条件付契約                           $　5,709
     貸付有価証券担保金                             227        2,063
     発行社債                             261         405
     その他借入金                            4,108         3,684
                                $ 10,305        $ 17,378
     合計
     担保付借入金合計                           $152,145         $175,447
     上記の表において、

     ・１年を超えて期日の到来する買戻条件付契約には、５年を超えて期日の到来するものが2018年11月現在において

      74百万米ドルおよび2017年12月現在において83百万米ドル含まれており、期日は2030年である。
     ・１年を超えて期日の到来する発行社債およびその他借入金には、５年を超えて期日の到来するものが2018年11月

      現在において22.1億米ドルおよび2017年12月現在において13.0億米ドル含まれている。2018年11月現在、当該商
      品の期日は2023年から2050年の間である。当該商品に関する支払いは、通常、主に信用や株式関連の原金融資産
      を参照して行われる。
     ・担保付借入金合計には、グループ会社に対する債務が2018年11月現在において988.0億米ドルおよび2017年12月

      現在において1,203.6億米ドル含まれており、そのうち１年以内に期日の到来する金額は、2018年11月現在にお
      いて959.0億米ドルおよび2017年12月現在において1,164.0億米ドルである。
     ・発行社債およびその他借入金は、担保として差入れられた有価証券により担保されている。差入れを受けた担保

      は保有金融商品または担保付契約によるもののいずれかとして認識されている。
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     注記19
     その他未払金

     その他未払金は、以下の表のとおりである。

     (単位：百万米ドル)                      2018  年11月現在       2017  年12月現在

     １年以内に期日の到来する金額
                              $ 29,229        $ 27,544
     無担保借入金
     ブローカー/ディーラーおよび顧客に対する債務                          53,647         57,675
     親会社およびグループ会社に対する債務：
      その他の無担保債務                         12,465         16,210
      株式に基づく報酬                           418         702
     未払法人税                           127          66
     租税公課                           338         301
     その他未払金および未払費用                           927        1,086
                              $ 97,151
     合計                                  $103,584
     １年を超えて期日の到来する金額
                              $ 57,461        $ 38,924
     無担保借入金
     親会社およびグループ会社に対する債務：
      その他の無担保債務                            –        44
      株式に基づく報酬                           575         697
     その他未払金                            59         65
                              $ 58,095        $ 39,730
     合計
     その他未払金合計                         $155,246         $143,314
     上記の表において、

     ・１年以内に期日の到来する金額には、金融負債が2018年11月現在において966.9億米ドルおよび2017年12月現在

      において1,032.2億米ドル、ならびに非金融負債が2018年11月現在において465百万米ドルおよび2017年12月現在
      において367百万米ドル含まれている。
     ・2018年11月および2017年12月現在の双方において、１年を超えて期日の到来する金額はすべて金融負債である。

     無担保借入金

     無担保借入金は、以下の表のとおりである。
     (単位：百万米ドル)                         2018  年11月現在       2017  年12月現在

     関係会社間
     ローン                            $21,232         $20,276
     その他借入金                              892         779
     短期関係会社間無担保借入金                             22,124         21,055
     ローン                             32,453         14,920
     劣後ローン                             5,377         5,377
     その他借入金                             1,539         1,800
     長期関係会社間無担保借入金                             39,369         22,097
     関係会社間無担保借入金合計                            $61,493         $43,152
     外部
     銀行ローン                            $  164       $   –
     当座借越                              153          73
     発行社債                             6,483         5,329
     その他借入金                              305        1,087
     短期外部無担保借入金                             7,105         6,489
     銀行ローン                               6        170
     発行社債                             17,854         16,411
     その他借入金                              232         246
     長期外部無担保借入金                             18,092         16,827
     外部無担保借入金合計                            $25,197         $23,316
     無担保借入金合計                            $86,690         $66,468
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     上記の表において、
     ・１年を超えて期日の到来する発行社債およびその他借入金には、５年を超えて期日の到来するものが2018年11月

      現在において109.7億米ドルおよび2017年12月現在において94.6億米ドル含まれている。2018年11月現在、当該
      商品の期日は2023年から2057年の間である。当該商品に関する支払いは、通常、主に金利、株式および為替に関
      連する原金融資産を参照して行われる。
     ・１年を超えて期日の到来する関係会社間ローンには、５年を超えて期日の到来するローンが含まれている。2018

      年11月現在、当社には2024年４月８日から2028年４月７日の間に期日が到来する10.3億米ドルの変動利付借入金
      があった。2017年12月現在、当社には2023年２月８日から2027年12月22日の間に期日が到来する12.1億米ドルの
      変動利付借入金があった。
     債務評価調整

     当社は、損益を通じて公正価値で評価するものとして指定された金融負債の公正価値を、GSグループのクレジッ
     ト・スプレッドを考慮した率で将来キャッシュ・フローを割引くことにより算定している。
     損益を通じて公正価値で評価するものとして指定され、その他の包括利益の債務評価調整に含まれている当該金融

     負債に係るDVA利益/(損失)純額に関する情報は、以下の表のとおりである。
                                 以下で終了した期間

     (単位：百万米ドル)
                               2018  年11月       2017  年12月
     DVA  (税引前)
                                  $465        $(259)
     持分変動計算書のその他の包括利益累計額に含まれる累積DVA利益/(損失)純額に関する情報は、以下の表のとおり

     である。
     (単位：百万米ドル)                         2018  年11月現在       2017  年12月現在

     DVA  (税引前)
                                   $54        $(411)
     長期劣後ローン

     長期劣後ローンは、親会社およびグループ会社からの長期劣後ローンから成る。当該債務に対する担保設定はなさ
     れておらず、米国連邦準備制度理事会のフェデラル・ファンド・レートに一定のマージンを加えた利率で利息が生
     じる。マージンは、GSグループの加重平均債務コストの変動を反映して定期的に再設定される。長期劣後ローン
     は、健全性監督機構(以下「PRA」という。)より承認された規制資本(規制による資本減額があればそれに従う)を
     構成しており、PRAの承認を条件として返済可能である。
     2018  年11月および2017年12月現在の双方において、53.8億米ドルの長期劣後ローンが、2024年12月26日から2025年

     ９月９日までの期間において返済可能である。当社は2017年６月に、債権者との合意に基づき35.8億米ドルの長期
     劣後ローンを返済した。
     財務活動による負債

     財務活動による負債は、当社の長期劣後ローンおよび関連する未払利息から成る。当社の長期劣後ローンの変動に
     ついては「キャッシュ・フロー計算書」を参照のこと。2018年11月に終了した期間において、当社の長期劣後ロー
     ンに係る未払利息は、54百万米ドルの利息支払額が237百万米ドルの利息発生額に相殺され、183百万米ドル減少し
     た。2017年12月に終了した期間において、当社の長期劣後ローンに係る未払利息は、587百万米ドルの利息支払額
     が301百万米ドルの利息発生額に相殺され、286百万米ドル減少した。
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     注記20
     負債性引当金

     当社が関与する法律上および規制上の手続きに関する負債性引当金は、以下の表のとおりである。

     (単位：百万米ドル)                          2018  年

     １月１日現在                            $10
     引当金繰入額                            68
     11 月30日現在                           $78
     当該引当金に関する詳細は商業上および機密上の理由により重大な不利益となるため、IAS第37号「引当金、偶発

     債務および偶発資産」で認められているとおり、開示されていない。
     注記21

     払込資本金

     払込資本金は、以下の表のとおりである。

                          額面１米ドル普通株式

                                    (単位：百万米ドル)
     割当済、請求済および払込済株式                       (単位：株)
     2018  年１月１日現在                       581,964,161             $582
     当期の割当                          17,300,000             17
     当期の消却                         (17,300,000)             (17)
     2018  年11月30日現在                       581,964,161             $582
     当社の資本構成を簡素化するため、2018年５月10日に当社はGSG                                 UKに額面１米ドルの普通株式17.3百万株を無償で

     割り当てた。その後、当社は無償で普通株式17.3百万株を消却した。この結果、当社の配当不能資本準備金が17.3
     百万米ドル減少し、株主持分の利益剰余金が17.3百万米ドル増加した。
     注記22

     その他資本性金融商品

     その他資本性金融商品は、１単位当たり１百万米ドルの無担保のその他Tier１債(以下「AT１債」という。)8,300

     単位を合計対価83.0億米ドルでGSG                  UKに発行したものである。これらは、２つのトランシェとして発行された。す
     なわち、2017年６月に年利8.55%の非累積固定金利が付されたAT１債5,800単位が発行され、2018年11月に年利
     8.67%の非累積固定金利が付されたAT１債2,500単位が発行された。非累積固定金利の支払いは、一定の支払能力お
     よび規制に関する要件に従って当社の裁量により決めることができる。AT１債には償還期限がなく、償還要求不能
     である。
     当社またはGSG        UKグループのCET１比率が7%を下回った場合、AT１債は取消不能な元本削減が行われる。

     当社は、適用される支払能力および規制に関する要件を評価後、2018年11月20日にAT１債に係る利息503百万米ド

     ルを支払った。2018年11月に終了した期間において株主持分に認識された金額は、税引後で367百万米ドルであっ
     た。
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     当社は、適用される支払能力および規制に関する要件を評価後、2017年11月20日にAT１債に係る利息201百万米ド
     ルを支払った。2017年12月に終了した期間において株主持分に認識された金額は、税引後で146百万米ドルであっ
     た。
     注記23

     配当

     取締役は、GSG        UKに対し2018年11月30日に１株当たり4.30米ドルで合計25.0億米ドルの中間配当を宣言し支払っ

     た。
     取締役は、GSG        UKに対し2017年６月27日に１株当たり0.86米ドルで合計500百万米ドルの、2017年６月28日に１株

     当たり4.30米ドルで合計25.0億米ドルの中間配当を宣言し支払った。
     注記24

     現金および現金同等物

     キャッシュ・フロー計算書上の現金および現金同等物は、以下の表のとおりである。

     (単位：百万米ドル)                         2018  年11月現在       2017  年12月現在

     現金・預金                            $24,396         $20,727
     当座借越(注記19参照)                             (153)          (73)
     現金および現金同等物合計                            $24,243         $20,654
     上記の表において、現金・預金には、当社が利用できない現金が2018年11月現在において34.4億米ドルおよび2017

     年12月現在において32.0億米ドル含まれている。
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     注記25
     営業活動によるキャッシュ・フローの調整

     営業活動によるキャッシュ・フローの調整は、以下の表のとおりである。

                                   以下で終了した期間

     (単位：百万米ドル)
                                 2018  年11月      2017  年12月
     税引前利益                             $　3,030       $　2,091
     以下の項目に対する調整
     減価償却費および無形資産償却費(注記６および13参照)                                58        39
     固定資産処分損                                9        –
     確定給付制度の収益(注記10参照)                                (4)        (2)
     為替差損/    (益)
                                   1,432       (1,938)
     株式報酬費用                               249        574
     IFRS15   号移行調整                             (7)         –
     負債性引当金                                68        10
     支払利息等(注記９参照)                               237        301
     営業資産負債の増減前に生じたキャッシュ                              5,072        1,075
     営業資産の増減

     保有金融商品の減少                              46,135        22,681
     担保付契約の減少/(増加)                              1,486       (20,220)
     未収金の減少/(増加)                              8,944       (4,505)
     営業資産の増減                              56,565        (2,044)
     営業負債の増減

     売却済未購入金融商品の減少                             (43,935)        (23,989)
     担保付借入金の増加/(減少)                             (23,302)        27,259
     その他未払金の増加                              11,627        1,677
     営業負債の増減                             (55,610)         4,947
     確定給付制度への拠出金支払額(注記10参照)                               (47)        (50)
                                          $　3,928
     営業活動から生じたキャッシュ                             $　5,980
     上記の表において、営業活動から生じたキャッシュには、利息支払額が2018年11月に終了した期間において67.6億

     米ドルおよび2017年12月に終了した期間において40.2億米ドル、ならびに利息受取額が2018年11月に終了した期間
     において63.6億米ドルおよび2017年12月に終了した期間において45.9億米ドル含まれている。2017年12月に終了し
     た期間における利息支払額および利息受取額は、当期の表示に合わせて14.5億米ドル増加した。詳細は注記４を参
     照のこと。
     注記26

     財務上のコミットメントおよび偶発債務

     コミットメントおよび偶発債務

     コミットメントおよび偶発債務は以下の表のとおりである。
     (単位：百万米ドル)                         2018  年11月現在       2017  年12月現在

     条件付およびフォワード・スタート担保付契約                            $60,530         $58,756
     フォワード・スタート担保付借入金                             27,155         20,511
     その他                             2,400         3,691
     合計                            $90,085         $82,958
     コミットメントおよび偶発債務には、グループ会社に対する残高が、2018年11月現在において231.3億米ドルおよ

     び2017年12月現在において511.3億米ドル含まれている。
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     フォワード・スタート担保付契約には売戻条件付契約および有価証券借入契約が含まれ、フォワード・スタート担
     保付借入金には、将来の日付(通常は３営業日以内)において決済される買戻条件付契約および担保付貸付契約が含
     まれる。また当社には売戻条件付契約を通じて顧客および取引相手先に条件付融資を行うコミットメントがある。
     こ れらのコミットメントに基づく当社の融資は、売戻条件付契約のすべての条件を満たすことが前提となってお
     り、実行されないままコミットメントが満期を迎える可能性もある。
     その他のコミットメントは、主に担保付コミットメントに関するものである。

     また、通常の営業活動から生じた当社の資産には担保登録されたものが存在する。

     リース

     当社は、解約不能長期リース契約によりいくつかの建物を賃借している。リースは、契約で定める一定期間後に再
     交渉の対象となるもので、当社は契約に基づいて、これらの不動産に対するすべての保険料、維持および修理に関
     する費用の支払いを行っている。
     以下の表は、各期間における解約不能オペレーティング・リースに基づく将来の最低支払リース料総額を示してい

     る。
     (単位：百万米ドル)                      2018  年11月現在       2017  年12月現在

                                $ 82        $ 89
     １年未満
     １年から５年                            113         177
     ５年超                            6         5
     合計                           $201         $271
     解約不能サブリースに基づき、受け取ることが予想される将来の最低支払リース料総額は、2018年11月現在におい

     て21百万米ドルおよび2017年12月現在において36百万米ドルであった。
     訴訟事件等

     当社は、当社の業務を遂行する上で生じた事項について、様々な司法手続、行政手続および仲裁手続(以下に記載
     されたものを含む)に関与しているが、これらの当社に対する財務上の影響について信頼性をもって見積ること
     は、注記20に開示されたものを除き実務上困難である。
     １マレーシア・ディベロップメント・バーハッド(以下「１MDB」という。)関連事項                                             GS グループは、マレーシア

     の政府系投資ファンドである１MDBが関与する資金調達取引およびその他の事項に関連した調査および検査の一環
     として、様々な政府および規制機関ならびに自主規制機関より召喚状を受領し、文書および情報の提供要請を受け
     ている。当社を含むグループ・インクの子会社は、約65億米ドルの１MDBの債券のアレンジャーまたは購入者とし
     ての役務を担った。
     2018  年11月１日、米国司法省(以下「DOJ」という。)は、GSグループの元常務取締役のティム・ライスナーによる

     犯罪情報および有罪答弁、ならびにGSグループの元常務取締役のウン・チョンファおよびロー・テック・ジョーに
     対する起訴について開示した。ライスナーは、共謀してマネーロンダリングを行い、共謀して米国海外腐敗行為防
     止法（以下「FCPA」という。）の贈収賄防止規定および会計・内部統制規定に違反したとして告発する２件の犯罪
     情報に対して、有罪を認めた。ローおよびウンは、共謀してマネーロンダリングを行い、共謀してFCPAの贈収賄防
     止規定に違反したとして、３件の容疑で起訴された。2018年８月28日、ライスナーの有罪答弁は、ニューヨーク州
     東部地区連邦地方裁判所によって受入れられ、ライスナーは両方の件について有罪判決を受けた。ウンもまた、こ
     の起訴において、共謀してFCPAの会計・内部統制規定に違反したとして告発された。起訴状では特に、ライスナー
     とウンが共謀して、１MDBの募集または売出しによる収入を自身のために不正流用し、GSグループのために１MDBの
     ビジネスを獲得、維持することを目的として様々な政府官僚に賄賂を支払ったことが述べられている。答弁書およ
     び起訴状は、ライスナーとウンがGSグループの内部会計統制システムを意識的かつ故意に回避したことを示してお
     り、こうした回避は、一部では、これらの募集または売出しのレビューを行った担当者および内部の委員会を繰り
     返し欺くことによって行われていた。ウンおよびローの起訴状では、GSグループの内部会計統制システムが容易に
     回避可能なものであること、またGSグループのビジネス・カルチャーは、特に東南アジアにおいて、時にはコンプ
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     ライアンス機能の適切な運用よりも取引の成果を優先したとの主張がなされている。さらに、氏名を明らかにされ
     ていないGSグループの常務取締役が、贈収賄スキームについて認識しており、この情報をGSグループのコンプライ
     ア ンスおよび統制の担当者に開示しないことに同意したと主張されている。共同共謀者と識別された当該従業員は
     休職とされた。
     2018  年12月17日、マレーシア司法長官は、(ⅰ)元本総額約65億米ドルの１MDB債券の３件の募集または売出しのア

     レンジャーとしての当社に対し、とりわけ債券収入の用途に関連して、募集または売出しに関する勧誘書類におけ
     る開示に欠陥があったとして、マレーシアにおいて刑事訴訟が提起されていること、(ⅱ)グループ・インクのその
     他の子会社２社、ライスナー、ローおよびジャスミン・ルー・アイ・スワンはマレーシアにおいて刑事責任が問わ
     れており、ウンが近く刑事責任が問われることになること、ならびに(ⅲ)マレーシアの検察官は被告に対して27億
     米ドルに債券の募集または売出しに関連して受領した600百万米ドルの手数料を加算した金額を上回る刑事上の罰
     金を科す予定であるとの記者声明を発表した。
     GS グループは、2018年11月以降、とりわけ１MDBへのGSグループの関与およびGSグループのコンプライアンス手続

     に関連して、会計帳簿に関するデラウェア州一般会社法第220条に基づき、株主を主張する者から複数の請求を受
     領している。
     2019  年２月19日、グループ・インクならびにGSグループの現職の取締役および元会長兼最高経営責任者を相手取

     り、１MDBに関連する株主代表訴訟を意図した訴訟がニューヨーク南部地区連邦地方裁判所に提起された。訴状
     は、金額を特定しない損害賠償および不当利得の返還を求めており、一部の現職および元の取締役がインサイダー
     取引を行ったとする申立に関連したものを含む信任義務違反、不当利得、重要な不適切経営、ならびにグループ・
     インクの普通株式の買い戻しおよび委任状勧誘に関連するものを含む証券取引法の詐欺防止規定の違反が行われた
     との訴えがなされている。
     2018  年11月21日、１MDBおよびその子会社であるアーバー・インベストメンツPJSが発行した特定の債券を保証して

     いるインターナショナル・ペトロリアム・インベスト・カンパニーによって、召喚状がニューヨーク郡のニュー
     ヨーク州上位裁判所に提出された。召喚状では、１MDBに関連して金額を特定しない請求がなされており、グルー
     プ・インクおよび当社を含むグループ・インクの多数の子会社、ライスナー、ウンおよびGSグループの従業員、な
     らびに原告らと以前に関係があった個人(GSグループ従業員ではない)に対して、金額を特定しない補償的および懲
     罰的損害賠償ならびにその他の救済を求めている。
     2018  年12月20日、グループ・インクならびにGSグループの一部の現職および元の役員を相手取り、１MDBについて

     のグループ・インクの開示に関して証券取引法の詐欺防止規定に違反したとして、金額を特定しない損害賠償を求
     め、集団訴訟を意図した訴訟がニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所に提起された。
     GS グループは、DOJならびにその他の政府および規制当局による１MDBに関連する調査に協力している。DOJまたは

     その他の政府もしくは規制当局による手続によっては、GSグループの業務に対する制限を含め、GSグループに対し
     て重大な罰金、罰則およびその他の制裁が科される可能性がある。
     金利スワップ反トラスト訴訟                当社は、2015年11月にニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所において提起され併

     合された、金利スワップ取引に関連する反トラスト法の集団訴訟を意図した訴訟の被告に含まれている。当社はま
     た、スワップ執行ファシリティの３名の運営者およびその一部の関連会社によって、ニューヨーク州南部地区連邦
     地方裁判所において、それぞれ2016年４月および2018年６月に開始された金利スワップ取引に関する２件の反トラ
     スト訴訟の被告となっている。公判前手続きのため、これらの訴訟は併合されている。これらの訴状は概ね、被告
     らが共謀して金利スワップの取引所取引を妨害したとする申立てに関連する、連邦反トラスト法および州のコモン
     ローの違反を主張するものである。個別訴訟の訴状では、州反トラスト法に基づく訴えもなされている。訴状で
     は、宣言的救済および差止による救済ならびに金額を特定しない３倍損害賠償を求めている。
     2017  年１月20日、被告らは集団訴訟および個別訴訟のうちの第一の訴訟の却下を求める申立を行った。2017年７月

     28日、地方裁判所は、第一の個別訴訟において原告らが主張した州コモンローに基づく請求を否認し、その他に集
     団訴訟を意図した訴訟における州コモンローに基づく請求および両訴訟における反トラスト法に基づく請求を2013
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     年から2016年の期間に限定する決定を公表した。2018年５月30日、集団訴訟を意図した訴訟の原告らは第３併合修
     正訴状を提出し、存続している請求に関する申立を追加した。2018年10月26日、集団訴訟を意図した訴訟の原告ら
     は 第４併合修正訴状提出の許可を求める申立を行った。2018年11月20日、裁判所は、第二の個別訴訟の却下を求め
     る被告らの申立を一部認め、一部否認し、不当利得および不法な妨害に対する州コモンローに基づく請求を却下し
     たが、連邦および州の反トラスト法に基づく請求の却下を否認した。
     クレジット・デフォルト・スワップ反トラスト訴訟                            当社は、スワップ執行ファシリティの運営会社およびその一

     部の関連会社により、2017年６月８日にニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所において提起された、クレジッ
     ト・デフォルト・スワップ取引に関連する反トラスト法訴訟の被告に含まれている。訴状は概ね、被告らが共謀し
     て原告のスワップ執行ファシリティ上のクレジット・デフォルト・スワップの取引を妨害したとする申立てに関連
     する、連邦および州の反トラスト法ならびに州のコモンローの違反を主張するものである。訴状では、宣言的救済
     および差止による救済ならびに金額を特定しない３倍損害賠償が求められている。2017年９月11日、被告は却下を
     求める申立を行った。
     コモディティ関連訴訟             当社は、2014年11月25日以降にニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所において提起さ

     れ、直近では2017年５月15日に修正された、プラチナおよびパラジウムの取引に関連する集団訴訟を意図した訴訟
     の被告に含まれている。当該修正訴状では概ね、被告が共謀して現物プラチナおよびパラジウムのベンチマーク価
     格を操作したとする連邦反トラスト法および商品取引法の違反が主張され、宣言的救済および差止による救済なら
     びに金額を特定しない３倍損害賠償が求められている。2017年７月21日、被告は第３併合修正訴状の却下を求める
     申立を行った。
     規制当局の調査および検査ならびに関連訴訟                        グループ・インクおよびその関連会社の一部(当社を含む)は、以下

     のGSグループの事業および業務に関する様々な事項について、様々な政府および規制機関ならびに自主規制機関に
     よる多数のその他の調査および検査の対象となっており、いくつかの案件では、召喚状を受領し、文書および情報
     の提供要請を受けており、また訴訟対象にもなっている。
     ・2008年の金融危機

     ・公募のプロセス

     ・投資運用サービスおよびファイナンシャル・アドバイザリー・サービス

     ・利益相反

     ・政府が関連する資金調達およびその他の事項

     ・社債、国債、為替、コモディティおよびその他の金融商品の募集または売出し、オークション、販売、取引およ

      び決済ならびに関連する販売ならびにその他の連絡および活動、ならびに、かかる活動に対するGSグループの監
      督と統制(これには、空売りに関して適用される規則の遵守、アルゴリズム、高頻度および定量的取引、先物取
      引、オプション取引、発行日取引、取引報告、テクノロジー・システムおよび統制、証券貸付の実務慣行、信用
      デリバティブおよび金利スワップの取引および決済、コモディティ取引および金属の貯蔵、私募の実務慣行、有
      価証券の割当および取引、ならびに為替レートなどのベンチマーク金利の設定に関する取引業務および連絡が含
      まれる)
     ・英国贈収賄防止法およびFCPAの遵守

     ・雇用および報酬の実務慣行

     ・リスク管理統制システム

     ・インサイダー取引、会社および政府の動向に関する重要な非公開情報の乱用および流布の可能性、ならびにイン

      サイダー取引統制および情報障壁の有効性
     さらに、当社の関連会社およびかかる関連会社の事業および業務に関する調査、検査および訴訟(上記の様々な事

     項を含むが、他の事項も含む)は、当社の事業および業務に影響を及ぼす可能性がある。
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     注記27
     金融リスク管理および資本管理

     当社の金融リスク管理および資本管理に関する特定の開示は、本アニュアル・レポートのパートⅠ(訳者注：原文

     の該当箇所をいう。)におけるその他のリスク管理および規制上の情報と共に表示されており、監査済みである場
     合には、そのように特定されている。
     注記28

     金融資産および金融負債

     区分別金融資産および金融負債

     金融資産および金融負債の区分別の帳簿価額は、以下の表のとおりである。
                                     金融資産

                          公正価値での測定が
     (単位：百万米ドル)
                          義務付けられている             償却原価          合計
     2018  年11月現在
     保有金融商品                         $594,129        $　　　–        $594,129
     担保付契約                          146,767         56,567        203,334
     未収金                           790       63,697        64,487
     現金・預金                             –      24,396        24,396
     金融資産合計                         $741,686        $144,660        $886,346
                         トレーディング       公正価値で評価す

     (単位：百万米ドル)                     目的で保有     るものとして指定        ローンおよび債権            合計
     2017  年12月現在
     保有金融商品                       $640,264        $　　　–        $　　　–       $640,264
     担保付契約                          –     140,360        64,460       204,820
     未収金                          –       653       72,725       73,378
     現金・預金                          –        –     20,727       20,727
     金融資産合計                       $640,264        $141,013        $157,912       $939,189
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                               金融負債
                           公正価値で評価
                     トレーディン      するものとして
     (単位：百万米ドル)
                     グ目的で保有          指定     償却原価       合計
     2018  年11月現在
     １年以内に期日の到来する金額
     売却済未購入金融商品                  $545,987       $　　　–      $　　　–     $545,987
     担保付借入金                     –    97,865      43,975     141,840
     その他未払金                     –    8,694      87,992      96,686
     合計                  545,987      106,559       131,967      784,513
     １年を超えて期日の到来する金額
     担保付借入金                     –    10,305         –   10,305
     その他未払金                     –    42,236      15,859      58,095
     合計                     –    52,541      15,859      68,400
     金融負債合計                  $545,987       $159,100       $147,826      $852,913
     2017  年12月現在

     １年以内に期日の到来する金額
     売却済未購入金融商品                  $589,922       $　　　–      $　　　–     $589,922
     担保付借入金                     –   113,947       44,122     158,069
     その他未払金                     –    7,784      95,433     103,217
     合計
                       589,922      121,731       139,555      851,208
     １年を超えて期日の到来する金額
     担保付借入金                     –    17,378         –   17,378
     その他未払金                     –    21,046      18,684      39,730
     合計                     –    38,424      18,684      57,108
     金融負債合計                  $589,922       $160,155       $158,239      $908,316
     上記の表において、

     ・金融資産は、2018年11月現在においてIFRS第９号および2017年12月現在においてIAS第39号に基づき計上されて

      いる。詳細は注記２を参照のこと。
     ・保有金融商品には、ヘッジに指定されているデリバティブ商品が、2018年11月現在において26百万米ドルおよび

      2017年12月現在において38百万米ドル含まれている。
     公正価値の階層

     金融商品の公正価値とは、測定日における市場参加者間の通常取引で、資産の売却により受取る、または負債の移
     転により支払われると考えられる金額である。金融資産はビッド価格で評価され、金融負債はオファー価格で評価
     される。公正価値測定において取引費用は算入されない。当社は一部の金融資産および金融負債を１つのポート
     フォリオとして測定する(すなわち、市場リスクおよび(または)信用リスクに対する純エクスポージャーに基づき
     測定する)。
     英国会計基準は、公正価値測定の開示について３つのレベルの階層を設定している。この階層は、公正価値の測定

     に使用される評価手法へのインプットの優先順位を定めており、レベル１のインプットを最も優先順位が高く、レ
     ベル３のインプットを最も優先順位が低いとしている。階層における金融商品のレベルは、公正価値測定に重要な
     インプットのうち最も低いレベルに基づいている。
     公正価値の階層は以下のとおりである。

     レベル１      インプットは、同一の非制限資産または負債について、測定日において当社がアクセスできた活発な市

     場における無調整の市場価格である。
     レベル２      評価手法へのインプットは直接または間接的に観察可能である。

     レベル３      評価手法へのインプットの１つ以上が重要かつ観察不能である。

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     経常的に公正価値で評価される当社の金融資産および金融負債のほぼすべての公正価値は、観察可能な価格および
     インプットに基づいており、公正価値の階層のレベル１およびレベル２に分類されている。レベル２およびレベル
     ３の金融資産および金融負債の一部については、取引相手先ならびに当社およびGSグループの信用度、資金調達リ
     ス ク、譲渡制限、流動性ならびにビッド/オファーのスプレッドなどの要素に関して、市場参加者が公正価値を算
     定するのに必要と考えられる適切な評価調整を行う場合がある。評価調整は通常、市場のデータに基づいている。
     評価手法および重要なインプット

     現物商品      現物商品には、政府債および政府機関債、企業債務商品、持分証券、ならびにデリバティブ以外のその
     他の保有金融商品および売却済未購入金融商品が含まれる。公正価値の階層の各レベルの評価手法および重要なイ
     ンプットには、以下が含まれる。
     レベル１の現物商品

     レベル１の現物商品は、活発な市場における同一の非制限商品の市場価格を用いて評価される。当社は、絶対的な
     観点と、当該商品の時価総額との相対的な観点の両方による日次平均トレーディング量に基づき、資本性金融商品
     の活発な市場を定義している。当社は、日次平均トレーディング量と売買取引日数の両方に基づき、債務商品の活
     発な市場を定義している。
     レベル２の現物商品

     レベル２の現物商品は、市場価格、同一または類似商品についての最近の売買取引、ブローカーまたはディーラー
     による呼び値、あるいは価格の透明性が合理的な水準にある代替的な価格情報源により検証可能である。呼び値の
     性質(指標的なものか、確定的なものかなど)、および最近の市場活動と代替的な価格情報源が提供した価格との関
     係が考慮される。
     一般的に(ⅰ)現物商品の譲渡が制限されている場合、および(または)(ⅱ)市場参加者が公正価値を算定するのに必

     要と考えられるその他のプレミアムおよび流動性割引に関して、レベル２の現物商品に対して評価調整が行われ
     る。評価調整は通常、市場のデータに基づいている。
     レベル３の現物商品

     レベル３の現物商品には、評価における重要なインプットに観察不能なものが１つ以上含まれる。反証がない限
     り、レベル３の現物商品は取引価格で当初評価されるが、これは公正価値の当初見積りの最善のものと考えられ
     る。その後、当社は公正価値の算定に他の方法を用いるが、これは商品の種類によって異なる。評価におけるイン
     プットおよび仮定は、金融資産の売却時実現価値を含めた実体のある観察可能な証拠に裏付けられる場合に変更さ
     れる。
     レベル３の現物商品の評価手法は商品ごとに異なるが、通常は割引キャッシュ・フロー法に基づいている。レベル

     ３の現物商品の各タイプの公正価値の算定に使用される評価手法および重要なインプットの性質は以下のとおりで
     ある。
     ・モーゲージおよびその他の資産担保ローンおよび有価証券                                重要なインプットは通常、相対価値分析に基づき決

      定されており、以下が含まれる。
      ・ 類似または関連する資産の取引から推定される市場利回り

      ・ 裏付担保と、同一または類似する裏付担保が付されている商品の両方の取引価格

      ・ 借手やローン担保の現在の状況およびデフォルト時の回収に関する仮定

      ・ 予想将来キャッシュ・フローの時期(デュレーション)。これは、その他の観察不能なインプットの影響を組み

       込むことがある(期限前償還率など)。
     ・企業債務商品ならびに政府債および政府機関債                          重要なインプットは通常、相対価値分析に基づき決定されてお

      り、同一または類似する対象商品または企業を参照するクレジット・デフォルト・スワップの価格との比較と、
      同一の発行体が発行する、観察可能な価格またはブローカーの呼び値が入手可能なその他の債務商品との比較の
      両方を組み込んでいる。重要なインプットには以下が含まれる。
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      ・ 類似または関連する資産の取引から推定される市場利回り
      ・ iTraxx   およびCDX(企業の信用度のパフォーマンスをトラッキングする指数)などの市場指数の現在のレベルお

       よび変動
      ・ 借手やローン担保の現在の状況およびデフォルト時の回収に関する仮定

      ・ 商品の満期およびクーポンの情報

     ・ 持分証券      持分証券は、プライベート・エクイティおよび転換社債を含んでいる。最近の第三者による完了済ま

      たは進行中の取引(合併の提案、公開買付、債務の再編など)が公正価値の変動の最良の証拠とみなされる。これ
      らが入手できない場合には、以下の評価手法が適宜使用される。
     ・ 業界の評価倍率および上場会社との比較

     ・ 類似商品の取引

     ・ 割引キャッシュ・フロー法

     デリバティブ商品          デリバティブは、取引所で取引される(上場)場合もあれば、店頭デリバティブとして相対取引

     により契約が締結される場合もある。当社の店頭デリバティブの一部は、中央清算機関を通じて清算および決済さ
     れる(清算対象の店頭取引)が、一部は両取引相手間の双務契約(二者間の店頭取引)となっている。
     当社のレベル２およびレベル３のデリバティブは、デリバティブ価格決定モデル(割引キャッシュ・フロー・モデ

     ル、相関モデル、およびモンテ・カルロ法等のオプション価格決定法を組み込むモデルなど)を用いて評価され
     る。デリバティブの価格の透明性は通常、商品タイプ別に以下のとおり特徴が分類できる。
     ・金利     一般的に金利デリバティブの評価に使用される主要なインプットは、長期契約であってもほとんどの場合

      透明性がある。主要先進国の通貨建の金利スワップおよびオプションの特徴は、取引量が多いことおよびビッ
      ド/オファーのスプレッドが小さいことである。インフレ指数などの指数またはイールド・カーブの形(10年物ス
      ワップのレートと２年物スワップのレートの比較など)を参照する金利デリバティブはより複雑であるが、主要
      なインプットは一般的に観察可能である。
     ・ 信用    個別銘柄とバスケット型の両方を含め、クレジット・デフォルト・スワップの価格の透明性は、市場およ

      び対象となる参照企業または参照債務により様々に異なる。指数、大企業および主要ソブリンを参照するクレ
      ジット・デフォルト・スワップは、一般的に最も価格の透明性が高い。それ以外の原資産を有するクレジット・
      デフォルト・スワップについては、価格の透明性は信用格付、対象となる参照債務の借入コスト、および発行体
      のデフォルト時に引渡される対象となる参照債務の入手可能性に基づき様々に異なる。ローン、資産担保証券お
      よび新興市場の債務商品を参照するクレジット・デフォルト・スワップは、社債を参照するクレジット・デフォ
      ルト・スワップより価格の透明性が低い傾向にある。また、複数の対象となる参照債務のコリレーションまたは
      担保付資金調達スプレッドに感応するものなど、より複雑な信用デリバティブは一般的に価格の透明性が比較的
      低い。
     ・ 為替    比較的長期間のものを含め、主要先進国の為替レートに基づく為替デリバティブは一般的に価格の透明性

      が高い。先進国市場と新興市場における為替デリバティブの価格の透明性の主な相違点は、新興市場においては
      比較的短期間の契約について観察可能な傾向にあるということである。
     ・株式     株式デリバティブの価格の透明性は、市場および原資産により様々に異なる。指数および主要な株式指数

      に含まれる企業の普通株式に係るオプションは、最も高い透明性を示している。長期間の契約または現在の市場
      価格から大幅に異なる参照価格が付されている契約を除き、株式デリバティブには通常、観察可能な市場価格が
      ある。複数の個別株式銘柄のコリレーションに感応するものなど、より複雑な株式デリバティブは一般的に価格
      の透明性が比較的低い。
     あらゆる商品タイプの観察可能性に対して、流動性は必要不可欠である。取引量が減少した場合、以前には透明性

     の高かった価格およびその他のインプットが観察不能になる可能性がある。反対に、きわめて複雑な構造の商品で
     も、十分な取引量があれば、価格およびその他のインプットが観察可能となる可能性がある。
     レベル１のデリバティブ

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     レベル１のデリバティブには、将来において有価証券の受渡しを行う短期契約で、対象となる有価証券がレベル１
     の金融商品であるもの、および活発な取引があり、市場価格で評価される上場デリバティブが含まれる。
     レベル２のデリバティブ

     レベル２のデリバティブには、評価における重要なインプットのすべてが市場のデータによって裏付けられる店頭
     デリバティブ、ならびに活発な取引のない上場デリバティブおよび(または)店頭デリバティブの市場清算レベルへ
     の較正を行うモデルで評価される上場デリバティブが含まれる。評価におけるインプットの重要性を判断するに際
     し、当社はとりわけ当該インプットに対するポートフォリオの正味リスク・エクスポージャーを考慮している。
     デリバティブを評価する特定のモデルの選択は、商品の契約条件、内在する特定のリスクおよび市場における価格

     決定情報の入手可能性によって異なる。流動性の高い市場で取引されているデリバティブについては、モデルから
     導き出された情報が市場清算レベルと較正できるため、モデルの選択に重要な経営者の判断を伴わない。
     評価モデルには、契約条件、市場価格、イールド・カーブ、割引率(担保付デリバティブに係る信用補完契約の規

     定による受取および差入担保に係る利息によるものを含む)、クレジット・カーブ、ボラティリティ指標およびそ
     れぞれのインプットのコリレーションなど、様々なインプットが必要である。レベル２のデリバティブを評価する
     ための重要なインプットは、市場取引、ブローカーまたはディーラーによる呼び値、あるいは価格の透明性が合理
     的な水準にあるその他の代替的な価格情報源により検証可能である。呼び値の性質(指標的なものか、確定的なも
     のかなど)、および最近の市場活動と代替的な価格情報源が提供した価格との関係が考慮される。
     レベル３のデリバティブ

     レベル３のデリバティブは、観察可能なレベル１および(または)レベル２のインプットとともに、観察不能なレベ
     ル３のインプットを使用するモデルで評価される。観察不能なインプットには、一部のコリレーション、流動性の
     乏しいクレジットおよび担保付資金調達スプレッド、回収率ならびに一部の株式および金利ボラティリティが含ま
     れる。
     当社はレベル３のデリバティブを当初評価した後に、レベル１およびレベル２のインプットをアップデートして観

     察可能な市場の変動を反映しており、それによる損益はレベル３に分類される。レベル３のインプットは、類似す
     る市場取引、第三者の価格提供サービスおよび(または)ブローカーやディーラーによる呼び値、あるいはその他の
     過去の市場データなどの証拠に裏付けられる場合に変更される。当社が市場取引を参照してモデルの評価額を検証
     できない場合には、別の評価モデルによって大幅に異なる公正価値の見積りが算出される可能性がある。レベル３
     のデリバティブの評価に使用された重要かつ観察不能なインプットの詳細は、以下を参照のこと。
     当初の取引価格と内部開発のモデルにより算出された公正価値との間に差異がある場合、市場参加者が価格設定に

     おいて考慮するであろう要素(時間の要素を含む)の変化から生じたものに限り、損益が認識される。
     評価調整

     評価調整は、デリバティブ・ポートフォリオの公正価値の算定に必要不可欠なものであり、デリバティブ価格決定
     モデルによって算出された中間市場の評価額を適切な出口価格の評価額に調整するために用いられる。これらの調
     整には、ビッド/オファーのスプレッド、流動性コスト、信用評価調整および資金調達の評価調整が組み込まれて
     おり、デリバティブ・ポートフォリオの担保が付されない部分に固有の信用リスクおよび資金調達リスクを加味し
     ている。当社はまた、契約条件により当社が受取担保を引渡すまたは再担保に供することができない場合の担保付
     デリバティブの資金調達の評価調整も行っている。市場に基づくインプットは通常、評価調整を市場清算レベルま
     で測定する場合に使用される。
     さらに、重要かつ観察不能なインプットを含むデリバティブについては、当社は取引に含まれる評価の不確実性を

     会計処理するためにモデルまたは出口価格の調整を行っている。
     その他の金融資産および金融負債　                  その他の金融資産および金融負債の評価手法および重要なインプットには以下

     が含まれる。
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     ・売戻条件付契約および買戻条件付契約ならびに借入有価証券担保金および貸付有価証券担保金　                                                   売戻条件付契約
      および買戻条件付契約ならびに借入有価証券担保金および貸付有価証券担保金の評価において重要なインプット
      は、  資金調達スプレッド、予想将来キャッシュ・フローの金額および時期、ならびに金利である。
     ・未収金　      公正価値で測定する未収金は主に担保付貸付契約および前払コモディティ契約から成る。そのような債

      権の評価にとって重要なインプットは、コモディティの価格、金利、予想将来キャッシュ・フローの金額および
      時期、ならびに資金調達スプレッドである。
     ・その他担保付借入金　             公正価値で測定する担保付の発行社債およびその他借入金の評価にとって重要なインプッ

      トは、予想将来キャッシュ・フローの金額および時期、金利、資金調達スプレッド、当社が差入れた担保の公正
      価値(予想将来キャッシュ・フローの金額および時期、市場価格、市場利回りならびに回収の仮定を用いて算定
      される)ならびに追加担保の差入要求の頻度である。
     ・その他未払金　         公正価値で測定する無担保のその他未払金の評価にとって重要なインプットは、予想将来キャッ

      シュ・フローの金額および時期、金利、GSグループのクレジット・スプレッド、ならびに前払コモディティ契約
      の場合はコモディティの価格である。ハイブリッド金融商品に組込まれたデリバティブの評価に使用されたイン
      プットは、当社のその他のデリバティブ商品の評価に使用されたインプットと整合性がある。
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     金融資産および金融負債の公正価値のレベル別内訳
     経常的に公正価値で測定される金融資産および金融負債の公正価値の階層のレベル別内訳は、以下の表のとおりで
     ある。
     (単位：百万米ドル)                 レベル１     レベル２     レベル３       合計

     2018  年11月現在
     金融資産
                            $ 27,278     $ 1,083    $ 81,566
     現物商品                  $53,205
     デリバティブ商品
                         17   508,315      4,231    512,563
     保有金融商品                  53,222     535,593      5,314    594,129
     担保付契約                     –  146,767        –  146,767
     未収金                     –    790       –    790
                                 $ 5,314
     金融資産合計                  $53,222     $683,150           $741,686
     金融負債

     １年以内に期日の到来する金額
                                      $ 47,600
     現物商品                  $42,951     $　4,637     $　　12
     デリバティブ商品
                         21   495,993      2,373    498,387
     売却済未購入金融商品                  42,972     500,630      2,385    545,987
     担保付借入金                     –   96,948       917    97,865
     その他未払金                     –   6,272     2,422     8,694
     合計                  42,972     603,850      5,724    652,546
     １年を超えて期日の到来する金額
     担保付借入金                     –   10,286       19    10,305
     その他未払金                     –   35,105      7,131     42,236
     合計                     –   45,391      7,150     52,541
     金融負債合計                  $42,972     $649,241      $12,874     $705,087
                       $  (4)   $ 12,322     $ 1,858    $ 14,176

     デリバティブ商品純額
     2017  年12月現在

     金融資産
                                 $  571   $ 74,055
     現物商品                  $51,047    $　22,437
     デリバティブ商品
                         5   562,731      3,473    566,209
     保有金融商品                  51,052     585,168      4,044    640,264
     担保付契約                     –  140,360        –  140,360
     未収金                     –    653       –    653
                                 $ 4,044
     金融資産合計                  $51,052     $726,181           $781,277
     金融負債

     １年以内に期日の到来する金額
                                      $ 33,799
     現物商品                  $30,201     $　3,588     $　　10
     デリバティブ商品                    22   553,830      2,271    556,123
     売却済未購入金融商品                  30,223     557,418      2,281    589,922
     担保付借入金                     –  113,314       633    113,947
     その他未払金                     –   5,896     1,888     7,784
     合計                  30,223     676,628      4,802    711,653
     １年を超えて期日の到来する金額
     担保付借入金                     –   17,369       9   17,378
     その他未払金                     –   15,050      5,996     21,046
     合計                     –   32,419      6,005     38,424
     金融負債合計                  $30,223     $709,047      $10,807     $750,077
                       $ 　(17)          $ 1,202    $ 10,086

     デリバティブ商品純額                      $　8,901
     レベル３の公正価値の評価に使用される重要かつ観察不能なインプット

     現物商品　      当社は、レベル３の現物商品資産を、2018年11月現在において10.8億米ドルおよび2017年12月現在にお
     いて571百万米ドル保有していた。レベル３の現物商品負債は重要ではなかった。
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     レベル３の現物商品資産の金額、ならびにレベル３の現物商品資産の評価に使用される重要かつ観察不能なイン
     プットの範囲および加重平均は以下の表のとおりである。
                                レベル３の現物商品資産および

                               重要かつ観察不能なインプットの範囲
                                    (加重平均)
     (単位：百万米ドル)

                                2018  年11月現在          2017  年12月現在
     モーゲージおよびその他の資産担保ローンおよび有価証
     券
     レベル３資産
                                    $171           $144
     利回り                        2.4%  から16.5%(6.5%)          2.3%  から19.4%(6.9%)
     回収率                        19.0%  から75.0%(50.0%)         37.9%  から89.0%(76.9%)
     デュレーション(年)                          0.5 から13.4(5.1)          0.7 から14.0(4.2)
     企業債務商品ならびに政府債および政府機関債
     レベル３資産                               $841           $365
     利回り                        0.7%  から10.5%(5.2%)          3.6%  から13.9%(7.1%)
     回収率                        0.0%  から78.0%(51.8%)          0.0%  から74.0%(44.5%)
     デュレーション(年)                          0.5 から13.2(2.6)           0.5 から5.4(2.3)
     持分証券
     レベル３資産                               $71           $62
     評価倍率                       4.1 倍から11.0倍(5.4倍)           3.0 倍から3.0倍(3.0倍)
     上記の表において、

     ・範囲は、現物商品の各タイプの評価に使用された重要かつ観察不能なインプットの範囲を表している。

     ・加重平均は、各インプットを現物商品の相対的公正価値で加重することにより算定される。

     ・これらのインプットの範囲および加重平均は、ある現物商品の公正価値を算定する際に使用される適切なイン

      プットの代表的なものということではない。例えば、モーゲージおよびその他の資産担保ローンおよび有価証券
      の利回りの最大値は、特定のモーゲージの評価に適切であるが、他のモーゲージの評価には適切でない可能性が
      ある。したがって、インプットの範囲は、レベル３の現物商品の公正価値測定における不確実性または公正価値
      測定の可能な範囲を表すものではない。
     ・2018年11月および2017年12月現在の双方において、レベル３の現物商品の評価に使用される利回りまたはデュ

      レーションが上昇すると、公正価値測定の結果が低下し、回収率または評価倍率が上昇すると、公正価値測定の
      結果が上昇した。レベル３の現物商品はそれぞれ特徴ある性質のため、インプットの相互関係は各商品タイプ内
      で必ずしも同じではない。
     ・モーゲージおよびその他の資産担保ローンおよび有価証券、また企業債務商品ならびに政府債および政府機関債

      は割引キャッシュ・フローを用いて評価され、持分証券は類似市場取引および割引キャッシュ・フローを用いて
      評価される。
     ・ある金融商品の公正価値は、複数の評価手法を用いて算定されることがある。例えば、類似市場取引と割引

      キャッシュ・フローが同時に公正価値の算定に使用されることがある。そのため、レベル３の残高には、これら
      の両手法が含まれている。
     デリバティブ商品　           当社は、レベル３のデリバティブ商品純額を、2018年11月現在において18.6億米ドルおよび

     2017年12月現在において12.0億米ドル保有している。
     レベル３のデリバティブ商品純額、ならびに金利、信用、為替および株式デリバティブ商品の評価に使用される重

     要かつ観察不能なインプットの範囲、平均値および中央値は以下の表のとおりである。
     当社は、コモディティ・デリバティブに関するレベル３の金融商品純額を、2018年11月現在において２百万米ドル

     および2017年12月現在においてゼロ米ドル保有しているが、金額に重要性がないため、重要かつ観察不能なイン
     プットの範囲は開示されていない。
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                             レベル３のデリバティブ商品純額および
                              重要かつ観察不能なインプットの範囲
                                  (平均値/中間値)
     (単位：百万米ドル)                         2018  年11月現在        2017  年12月現在

     金利                              $76          $51
     コリレーション                       71% から72%(72%/72%)         79% から95%(87%/87%)
     ボラティリティ(bps)                         64 から143(84/78)        75 から138(107/107)
     信用                             $2,003          $1,794
     コリレーション                            該当なし     28% から84%(61%/60%)
     クレジット・スプレッド(bps)                        2から589(141/104)          １から505(87/56)
     アップフロント・クレジット・ポイント                          1から46(22/22)         ２から55(36/53)
     回収率                       25% から45%(37%/40%)         22% から73%(70%/73%)
     為替                             $(115)          $(110)
     コリレーション                       ５%から32%(18%/15%)          10% から33%(22%/21%)
     株式                             $(108)          $(533)
     コリレーション                       (63)%  から98%(47%/53%)        (36)%  から94%(53%/65%)
     ボラティリティ                       ４%から81%(17%/13%)          ４%から63%(20%/20%)
     上記の表において、

     ・デリバティブ資産純額はプラスの額で、デリバティブ負債純額はマイナスの額で表示されている。

     ・範囲は、デリバティブの各タイプの評価に使用された重要かつ観察不能なインプットの範囲を表している。

     ・平均値はインプットの算術平均を表しており、各金融商品の相対的公正価値または想定元本により加重されてい

      ない。中央値を上回る平均値は、インプットの大部分が平均値を下回っていることを示している。
     ・これらのインプットの範囲、平均値および中央値は、あるデリバティブの公正価値の算定に使用する適切なイン

      プットの代表的なものということではない。例えば、金利デリバティブのコリレーションの最大値は、特定の金
      利デリバティブの評価に適切であるが、他の金利デリバティブの評価には適切でない可能性がある。したがっ
      て、インプットの範囲は、レベル３のデリバティブの公正価値測定における不確実性または公正価値測定の可能
      な範囲を表すものではない。
     ・金利、為替および株式デリバティブは、オプション価格決定モデルを用いて評価され、信用デリバティブは、オ

      プション価格決定モデル、相関モデルおよび割引キャッシュ・フロー・モデルを用いて評価される。
     ・ある金融商品の公正価値は、複数の評価手法を用いて算定されることがある。例えば、オプション価格決定モデ

      ルと割引キャッシュ・フロー・モデルは通常、同時に公正価値の算定に使用される。そのため、レベル３の残高
      には、これらの両手法が含まれている。
     ・コリレーションは、2018年11月現在のレベル３の信用デリバティブの評価において重要ではなかった。

     ・為替および株式デリバティブのコリレーションは、クロスプロダクト・コリレーションを含んでいる。

     重要かつ観察不能なインプットの範囲

     レベル３のデリバティブ商品の評価に使用される重要かつ観察不能なインプットの範囲に関する情報は、以下のと
     おりである。
     ・コリレーション　          コリレーションの範囲は、同一商品タイプ(株価指数や個別株式銘柄など)、商品タイプ間(株

      式と為替のコリレーションなど)、地域間などにおける様々な原資産をカバーしている。
     ・ボラティリティ　           ボラティリティの範囲は、様々な市場にわたる多数の原資産、満期および権利行使価格をカ

      バーしている。例えば、株価指数のボラティリティは一般的に個別株式のボラティリティを下回る。
     ・クレジット・スプレッド、アップフロント・クレジット・ポイントおよび回収率　                                             クレジット・スプレッド、

      アップフロント・クレジット・ポイントおよび回収率の範囲は、様々な原資産(指数および個別銘柄)、地域、部
      門、満期および信用度(高利回りおよび投資適格)をカバーし、また担保付資金調達スプレッドを含んでいる。こ
      の幅広い母集団により、重要かつ観察不能なインプットの範囲に幅が生じる。
     重要かつ観察不能なインプットの変動に対する公正価値測定の感応度

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     2018  年11月および2017年12月現在の双方における、重要かつ観察不能なインプットの個別の変動に対する当社のレ
     ベル３の公正価値測定の方向感応度の詳細は、以下のとおりである。
     ・コリレーション　          一般的に保有者が対象となる原資産または指数の価格(金利、クレジット・スプレッド、為替

      レート、インフレ率および株価など)の一貫した方向のパフォーマンスから利益を得る契約については、コリ
      レーションが増大すると公正価値測定の結果が上昇する。
     ・ボラティリティ　          一般的に買建オプションについては、ボラティリティが増大すると公正価値測定の結果が上昇

      する。
     ・クレジット・スプレッド、アップフロント・クレジット・ポイントおよび回収率　                                             一般的にクレジット・スプ

      レッドまたはアップフロント・クレジット・ポイントの増加または回収率の低下により、買建信用プロテクショ
      ンの公正価値が増加し、担保付資金調達スプレッドの拡大により、担保付資金調達力の公正価値が増加する。ク
      レジット・スプレッド、アップフロント・クレジット・ポイントおよび回収率は、対象となる参照債務の特徴的
      なリスク要因と強い関連性がある。これらのリスク要因には、レバレッジ、ボラティリティおよび業界などの参
      照企業特有の要因、対象となる参照債務の借入コストまたは流動性などの市場ベースの要因、ならびにマクロ経
      済の状況が含まれる。
     当社のレベル３のデリバティブはそれぞれ特徴があるため、各商品タイプ内でのインプットの相互関係は必ずしも

     同じではない。
     その他の金融資産および金融負債　                  その他の金融資産および金融負債の重要かつ観察不能なインプットには以下が
     含まれる。
     ・売戻条件付契約および買戻条件付契約ならびに借入有価証券担保金および貸付有価証券担保金　                                                   2018  年11月およ

      び2017年12月現在の双方において、レベル３の売戻条件付契約、借入有価証券担保金または貸付有価証券担保金
      はなかった。2018年11月および2017年12月現在の双方において、レベル３の買戻条件付契約に重要性はなかっ
      た。
     ・未収金　      2018  年11月および2017年12月現在の双方において、レベル３の未収金を有していなかった。

     ・その他担保付借入金　             2018  年11月および2017年12月現在の双方において、レベル３のその他担保付借入金を評価

      する際に使用される重要かつ観察不能なインプットは、観察不能なインプットに関するデリバティブ商品および
      現物商品の開示に含まれている。上記「現物商品」および「デリバティブ商品」を参照のこと。
     ・その他未払金　         2018  年11月および2017年12月現在の双方において、レベル３のその他未払金を評価する際に使用

      される重要かつ観察不能なインプットは、観察不能なインプットに関するデリバティブ商品および現物商品の開
      示に含まれている。上記「現物商品」および「デリバティブ商品」を参照のこと。
     公正価値の階層のレベル１とレベル２の間での振替

     2018  年11月に終了した期間および2017年12月に終了した期間において、経常的に公正価値で測定する金融資産およ
     び金融負債につき、レベル１とレベル２の間での重要な振替はなかった。
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     観察不能なインプットを用いた評価手法を用いて評価される金融資産および金融負債の公正価値
     金融資産および金融負債の公正価値は、同一の金融商品の観察可能な現在の市場取引による価格の裏付けがない仮
     定、または利用可能かつ観察可能な市場データに基づいて、評価手法を全面的にまたは部分的に使用して算定して
     おり、これらの仮定を変更すると、それを用いて算定される公正価値の見積りも変動する。重要かつ観察不能なイ
     ンプットを用いた評価において、合理的に代替可能な仮定を使用したことによる潜在的影響は、有利な変動が2018
     年11月現在において約356百万米ドルおよび2017年12月現在において259百万米ドル、不利な変動が2018年11月現在
     において240百万米ドルおよび2017年12月現在において230百万米ドルであった。合理的に可能性のある不利な代替
     的仮定の決定においては、潜在的な不確実性が存在する事例を識別し定量化するため、詳細な事業およびポジショ
     ン・レベルのレビューが実施されている。ここでは、利用可能な市場情報の範囲に照らしたポジションの公正価値
     が考慮されている。2018年11月および2017年12月現在において、有利な変動に係る影響は、主に担保付資金調達ス
     プレッドならびに株式および債券デリバティブの評価調整の仮定の変更によるものであり、不利な変動に係る影響
     は、主に担保付資金調達スプレッド、ボラティリティおよびコリレーションのインプットの仮定の変更によるもの
     である。
     損益を通じて公正価値で評価する金融資産および金融負債の当初認識時の公正価値(取引価額)と評価手法を用いて

     算定された価額の差額(取引初日の損益)に関連して損益計算書に認識されていない金額は、以下の表のとおりであ
     る。
                                以下で終了した期間

     (単位：百万米ドル)
                               2018  年 11 月     2017  年12月
     期首残高                            $161        $149
     新規取引
                                  92        92
     当期の損益計算書に認識された金額                            (107)         (80)
     期末残高                            $146        $161
     レベル３の推移

     経常的に公正価値で測定するすべてのレベル３の金融資産および金融負債の公正価値の変動の要約は、以下の表の
     とおりである。
                                以下で終了した期間

     (単位：百万米ドル)
                               2018  年 11 月     2017  年12月
     金融資産合計
                               $  4,044       $  5,152
     期首残高
     利益/(損失)                             688        594
     購入                             647        383
     売却                            (223)        (520)
     決済                            (620)        (1,223)
     レベル３への振替                             974        188
     レベル３からの振替                            (196)        (530)
                               $  5,314       $  4,044
     期末残高
     金融負債合計
                               $ (10,807)
     期首残高                                  $　(9,628)
     利益/(損失)                             468       (1,439)
     購入                             16         6
     売却                           (8,159)        (5,285)
     決済                            5,838        4,483
     レベル３への振替                            (641)         (39)
     レベル３からの振替                             411        1,095
                               $ (12,874)
     期末残高                                   $(10,807)
     上記の表において、

     ・金融資産は、保有金融商品に関連する。

     ・金融資産または金融負債が報告年度中にレベル３へ振替えられた場合、当該年度における損益は全額レベル３に

      分類される。レベル３の金融資産の増加はプラスの額で、減少はマイナスの額で表示されている。レベル３の金
      融負債の増加はマイナスの額で、減少はプラスの額で表示されている。
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     ・公正価値の階層のレベル間の振替は、振替が生じた報告期間の期首に認識される。従って、レベル３の金融資産
      および金融負債のうち、当期末までの期間にレベル３から振替えられたものの損益は、この表には含まれていな
      い。
     ・レベル３の金融資産および金融負債は、レベル１およびレベル２の金融資産および金融負債で経済的にヘッジさ

      れることが多い。このため、金融資産または金融負債の特定の種類について報告されているレベル３の損益は、
      同じ種類の金融資産もしくは金融負債のレベル１もしくはレベル２に帰属する損益、または異なる種類の金融資
      産もしくは金融負債のレベル１、レベル２もしくはレベル３に帰属する損益で一部相殺することができる。その
      結果、レベル３の推移に含まれる損益は、必ずしも当社の経営成績、流動性または資金に対する全体的な影響を
      表すものではない。
     ・2018年11月に終了した期間および2017年12月に終了した期間におけるレベル３の金融資産に係る純利益は損益計

      算書の「純収益」に計上されている。
     ・2018年11月に終了した期間におけるレベル３の金融負債に係る純利益468百万米ドルは、損益計算書の「純収

      益」に利益として339百万米ドルが、また、包括利益計算書の「債務評価調整」に利益として129百万米ドルが計
      上されている。2017年12月に終了した期間におけるレベル３の金融負債に係る純損失14.4億米ドルは、損益計算
      書の「純収益」に損失として13.4億米ドルが、また、包括利益計算書の「債務評価調整」に損失として100百万
      米ドルが計上されている。
     以下の表は、上記の要約表に含まれる金融負債に関する情報を、貸借対照表の勘定科目別に示したものである。

                                 以下で終了した期間

     (単位：百万米ドル)
                               2018  年 11 月     2017  年12月
     売却済未購入金融商品
                                $ (2,281)        $ (2,228)
     期首残高
     利益/(損失)                             (275)        (653)
     購入                              16         6
     売却                             (424)        (237)
     決済                             665        465
     レベル３への振替                             (244)         (18)
     レベル３からの振替                             158        384
                                $ (2,385)        $ (2,281)
     期末残高
     担保付借入金
                                $  (642)       $  (536)
     期首残高
     利益/(損失)                              82        (26)
     売却                             (393)        (147)
     決済                              17        67
                                $  (936)       $  (642)
     期末残高
     その他未払金
                                $ (7,884)
     期首残高                                    $(6,864)
     利益/(損失)                             661        (760)
     売却                            (7,342)        (4,901)
     決済                             5,156        3,951
     レベル３への振替                             (397)         (21)
     レベル３からの振替                             253        711
                                $ (9,553)        $ (7,884)
     期末残高
                                274/375






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     公正価値の階層のレベル２とレベル３の間での振替
     2018  年11月に終了した期間　             金融資産および負債のレベル３への振替は、主に一部のモデリングにおける仮定の透
     明性が低下したことに伴い、一部の為替商品をレベル２から振替えたこと、および主に一部のクレジット・スプ
     レッドおよび利回りのインプットの透明性が低下したことに伴い、一部のクレジット商品をレベル２から振替えた
     ことを主に反映している。透明性が低下したのは、市場データが不足したためである。
     レベル３からの振替は、主に一部の株価ボラティリティおよびコリレーションのインプットの透明性が増したこと

     に伴い、一部の株式商品をレベル２へ振替えたことを主に反映している。透明性の向上は市場のデータの入手が容
     易になったことによるものであった。
     2017  年12月に終了した期間　             金融資産および負債のレベル３への振替は、主に市場データの不足により一部のクレ

     ジット・スプレッドおよび利回りのインプットの透明性が低下したことに伴い、一部のクレジット商品をレベル２
     から振替えたことを主に反映している。
     レベル３からの振替は、主に一部のスプレッドおよび利回りのインプットの透明性が増したことに伴い、一部のク

     レジット商品をレベル２へ振替えたこと、また主に一部の株価ボラティリティおよびコリレーションのインプット
     の透明性が増したことに伴い、一部の株式商品をレベル２へ振替えたことを主に反映している。透明性の向上は市
     場のデータの入手が容易になったことによるものであった。
     公正価値で測定されない金融資産および金融負債の公正価値

     当社は、公正価値で測定されない流動金融資産を、2018年11月現在において1,446.6億米ドルおよび2017年12月現
     在において1,579.1億米ドル、ならびに同金融負債を2018年11月現在において1,319.7億米ドルおよび2017年12月現
     在において1,395.6億米ドル保有していた。これらの商品はその性質上短期であるため、貸借対照表上の帳簿価額
     は公正価値の合理的な近似値である。
     2018  年11月および2017年12月現在、当社は、１年を超えて期日の到来する、公正価値で測定されない金融負債それ

     ぞれ158.6億米ドルおよび186.8億米ドルを保有しており、これは主に関係会社間の長期借入金に関するものであ
     る。当該借入金の金利は変動的な性格のものであり、類似する条件および特徴の商品の実勢市場金利に近似してい
     る。そのため、貸借対照表の帳簿価額は公正価値の合理的な近似値である。
     金融負債の満期

     当社の金融負債(トレーディング目的/要求払に分類されている売却済未購入金融商品を除く)の契約上の満期別の
     キャッシュ・フローの要約は、以下の表のとおりである。
     (単位：百万米ドル)                          2018  年11月現在       2017  年12月現在

     トレーディング目的/要求払                             $662,378         $762,281
     １ヵ月間未満                             112,088          91,555
     １ヵ月間超３ヵ月間未満                              26,951         20,888
     ３ヵ月間超１年未満                              47,289         39,779
     １年超５年未満                              50,389         41,071
     ５年超                              20,483         18,396
     合計                             $919,578         $973,970
                                275/375






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     当社の金融負債(トレーディング目的/要求払に分類されている売却済未購入金融商品を除く)の契約上の満期別の
     キャッシュ・フローの分析は、以下の表のとおりである。
                           売却済未購入

                                         その他
     (単位：百万米ドル)                            担保付借入金        未払金      合計
                            金融商品
     2018  年11月現在
     １年以内に期日の到来する金額
                                   $ 45,078    $ 69,014
     トレーディング目的/要求払                       $545,987                $660,079
     １ヵ月間未満                           –    50,016     1,652    51,668
     １ヵ月間超３ヵ月間未満                           –    23,778     2,799    26,577
     ３ヵ月間超１年未満                           –    22,974     23,394     46,368
     １年超５年未満                           –      –     –     –
     ５年超                           –      –     –     –
                                        $ 96,859
     合計                        545,987      $141,846          $784,692
     １年を超えて期日の到来する金額
     トレーディング目的/要求払                       $　　　–      $　　　–     $　　　–    $　　　–
     １ヵ月間未満                           –      1     80     81
     １ヵ月間超３ヵ月間未満                           –      –    162     162
     ３ヵ月間超１年未満                           –      –    860     860
     １年超５年未満                           –    8,026     42,149     50,175
     ５年超                           –    2,281     18,196     20,477
                                   $ 10,308    $ 61,447    $ 71,755
     合計                           –
     合計－貸借対照表計上額                       $545,987      $152,154     $158,306     $856,447
                           条件付および

                                 オペレーティ
                          フォワード・ス
                                         その他      合計
     (単位：百万米ドル)                            ング・リース
                         タート担保付契約
     2018  年11月現在
     トレーディング目的/要求払                       $　　　–     $　　　　–     $　2,299    $　2,299
     １ヵ月間未満                        60,332        7     –  60,339
     １ヵ月間超３ヵ月間未満                         198       14      –    212
     ３ヵ月間超１年未満                           –     61      –    61
     １年超５年未満                           –     113     101     214
     ５年超                           –      6     –    6
                            $ 60,530               $ 63,131
     合計－オフ・バランスシート額                             $　　　201     $　2,400
                           売却済未購入

                                         その他
     (単位：百万米ドル)                            担保付借入金       未払金      合計
                            金融商品
     2017  年12月現在
     １年以内に期日の到来する金額
                                   $ 91,724    $ 76,361
     トレーディング目的/要求払                       $589,922                $758,007
     １ヵ月間未満                           –    30,915     2,768    33,683
     １ヵ月間超３ヵ月間未満                           –    19,306     1,186    20,492
     ３ヵ月間超１年未満                           –    16,134     23,139     39,273
     １年超５年未満                           –      –     –     –
     ５年超                           –      –     –     –
     合計                       $589,922       $158,079     $103,454     $851,455
     １年を超えて期日の到来する金額
     トレーディング目的/要求払                       $　　　–      $　　　–    $　　　–    $　　　–
     １ヵ月間未満                           –      –    2     2
     １ヵ月間超３ヵ月間未満                           –      –    72     72
     ３ヵ月間超１年未満                           –      –    438     438
     １年超５年未満                           –    15,999     24,895     40,894
     ５年超                           –    1,379    17,012     18,391
                                   $ 17,378    $ 42,419    $ 59,797
     合計                       $　　　–
     合計－貸借対照表計上額                       $589,922       $175,457     $145,873     $911,252
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                         条件付およびフォ
                         ワード・スタート       オペレーティン
     (単位：百万米ドル)                      担保付契約       グ・リース       その他      合計
     2017  年12月現在
                                  $    – $  3,392   $  4,274
     トレーディング目的/要求払                       $　　882
     １ヵ月間未満                        57,863         7     –  57,870
     １ヵ月間超３ヵ月間未満                          10      15    299     324
     ３ヵ月間超１年未満                          1      67      –    68
     １年超５年未満                           –     177      –    177
     ５年超                           –      5     –    5
                            $ 58,756     $   271  $  3,691
     合計－オフ・バランスシート額                                       $　62,718
     上記の表において、

     ・契約満期別のキャッシュ・フローには、金融負債に対する利息が含まれる。

     ・金融負債は、トレーディング目的で保有するものまたは損益を通じて公正価値で評価するものとして指定する場

      合を除き、割引前キャッシュ・フローで開示されている。トレーディング目的で保有する金融負債および損益を
      通じて公正価値で評価するものとして指定する金融負債は公正価値で開示されているが、これは当該商品の流動
      性リスク管理に使用する価値と一致しているためである。
     ・デリバティブの流動性リスクは、マスター・ネッティング契約および現金担保付契約により軽減されている。

     担保の受入れおよび差入れ

     当社は、主に売戻条件付契約、借入有価証券担保金、デリバティブ取引および顧客信用貸に関連して、現金および
     有価証券(政府債および政府機関債、社債、持分証券など)を担保として受入れている。当社は、個別の取引相手先
     に対する信用エクスポージャーを軽減するために、デリバティブおよび担保付契約について、前払いで、または条
     件付で、現金および有価証券を担保として受入れている。
     多くの場合、当社は、主にクライアントの担保付貸付取引に関連して買戻条件付契約および有価証券貸付契約を締

     結する際に、担保として受入れた金融商品を引渡しまたは再担保に供することを認められている。当社はまた、そ
     の他担保付借入金、デリバティブ契約の担保差入れ、および当社または顧客の決済需要への対応に関連して、これ
     らの金融商品を引渡しまたは再担保に供することを認められている。
     当社が担保として受入れた金融商品のうち、引渡しまたは再担保に利用可能なもの、および引渡しまたは再担保に

     供したものは、以下の表のとおりである。
     (単位：百万米ドル)                          2018  年11月現在       2017  年12月現在

     引渡しまたは再担保に利用可能な担保                             $484,249         $491,634
     引渡しまたは再担保に供された担保                             $429,161         $444,650
     当社はまた、買戻条件付契約、有価証券貸付契約およびその他担保付借入金に関連して一部の保有金融商品を取引

     相手先に差入れているが、当該資産を引渡しまたは再担保に供する権利を取引相手先が有する場合も有さない場合
     もある。
     差入資産の情報は、以下のとおりである。

     (単位：百万米ドル)                         2018  年11  月現在      2017  年12月現在

       取引相手先に対し差入れた保有金融商品：
       引渡しまたは再担保に供する権利があるもの                           $20,550         $24,178
       引渡しまたは再担保に供する権利がないもの                           $30,177         $23,358
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     当社は、現金担保を2018年11月現在において541.0億米ドルおよび2017年12月現在において591.0億米ドル受取り、
     現金担保を2018年11月現在において449.7億米ドルおよび2017年12月現在において500.7億米ドル差入れた。受入額
     および差入額は、主に保有金融商品および売却済未購入金融商品に関するものである。
     買戻条件付契約および有価証券貸付取引の他に、当社はその他担保付借入金の利用により一部の資産の資金を調達

     し、当該取引において金融商品を担保として差入れている。これらのその他担保付借入金は特別目的事業体に関す
     る負債、売却ではなく借入として会計処理される金融資産の譲渡およびその他のストラクチャード・ファイナンス
     契約から成る。その他担保付借入金には、ノン・リコースの契約が含まれる。
     ヘッジ会計

     当社は、一部の金利スワップを、一部の固定金利が付された無担保長期債務および無担保短期債務の金利エクス
     ポージャーの管理に使用する公正価値ヘッジに指定している。これらの金利スワップは、関連するベンチマーク金
     利(例えば、LIBOR)に起因する公正価値の変動をヘッジし、固定利付債務を変動利付債務に効果的に転換してい
     る。
     当社は、ヘッジ手段の公正価値およびヘッジ対象リスク(金利リスクなど)の変動を相殺する公正価値ヘッジ関係の

     有効性を評価するにあたり、回帰分析を用いる統計的手法を適用している。回帰分析の結果、決定係数が80%以
     上、傾きが80%から125%の範囲の場合、金利スワップはヘッジ対象リスクの変動に起因する公正価値の変動の相殺
     に非常に有効とみなされる。これらのヘッジの非有効部分の要因としては、以下が考えられる。
     ・ヘッジ対象およびヘッジ手段のキャッシュ・フロー時期の差異

     ・ヘッジ対象およびヘッジ手段の割引の差異。現金担保デリバティブは、翌日物インデックス・スワップ(以下

      「OIS」という。)の割引カーブを用いて割引かれるが、OISの割引カーブはヘッジ対象には一貫して適用されな
      いため。
     ・取引相手先の信用リスクは、無担保金利スワップの公正価値の変動に影響を与えるが、該当のヘッジ対象には影

      響を及ぼさない。
     適格公正価値ヘッジについては、デリバティブに係る損益およびヘッジ対象リスクに起因するヘッジ対象の公正価

     値の変動は純収益に含まれる。デリバティブがヘッジに指定されなくなった場合、ヘッジ対象の帳簿価額と額面価
     額との差額は、実効金利法でヘッジ対象の残存期間にわたり償却される。
     ヘッジ手段の契約上の満期日別の想定元本は、以下のとおりである。

     (単位：百万米ドル)                      2018  年11月現在

     １ヵ月間未満                          $　　–
     １ヵ月間超３ヵ月間未満                            –
     ３ヵ月間超１年未満                            93
     １年超５年未満                            14
     ５年超                          2,728
     合計                          $2,835
     2018  年11月に終了した期間における当社のヘッジ手段の平均固定金利は1.19%であった。

     デリバティブ商品に分類されたヘッジ手段の情報は、以下のとおりである。

     (単位：百万米ドル)                      2018  年11月現在       2017  年12月現在

                                $ 26        $ 38
     資産の帳簿価額
     負債の帳簿価額                           $　–         $　–
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     ヘッジ関係に現在指定されているヘッジ対象の帳簿価額、ならびに当該帳簿価額に含まれる当期および過去のヘッ
     ジ関係から生じる累積ヘッジ調整(増加/(減少))は、以下のとおりである。
                               2018  年11月現在

     (単位：百万米ドル)
                              帳簿価額      累積ヘッジ調整
                               $  85        $ –
     無担保短期借入金
     無担保長期借入金
                               $2,582          $28
     純収益に認識された、ヘッジとして会計処理された金利デリバティブから生じた利益/(損失)、関連するヘッジ対

     象の借入金およびこれらのデリバティブのヘッジの非有効部分は、以下の表のとおりである。
                               以下で終了した期間

     (単位：百万米ドル)
                             2018  年11月       2017  年12月
                                $ 16
     金利ヘッジ                                   $(35)
     ヘッジ対象の借入金                           (22)         16
                                $ (6)
     ヘッジの非有効部分                                   $(19)
     非連結ストラクチャード・エンティティ

     当社は、支配権を有していないストラクチャード・エンティティ(以下「非連結ストラクチャード・エンティ
     ティ」という。)に対する持分を有しており、これには主に、シニア債および劣後債、デリバティブならびに保証
     が含まれる。
     ストラクチャード・エンティティは通常、ストラクチャード・エンティティが保有する資産を担保とする、または

     当該資産に連動する債券の発行により、資産の購入資金を調達する。ストラクチャード・エンティティが発行する
     債券には、様々な劣後レベルのトランシェが含まれることがある。当社のストラクチャード・エンティティへの関
     与には、主に金融資産の証券化が含まれる。
     特定の状況において、当社は非連結ストラクチャード・エンティティまたは非連結ストラクチャード・エンティ

     ティの持分保有者にデリバティブ保証を含む保証を提供する。
     当社が持分を有する非連結ストラクチャード・エンティティの要約は、以下の表のとおりである。

     (単位：百万米ドル)                       2018  年11月現在       2017  年12月現在

     ストラクチャード・エンティティの資産                           $6,467         $7,643
     持分の帳簿価額－資産                           $　419         $　538
     持分の帳簿価額－負債                           $  (6)       $　(34)
     最大損失リスク                           $3,816         $4,119
     上記の表において、

     ・当社の金利の帳簿価額は、貸借対照表の「保有金融商品」または「売却済未購入金融商品」に含まれている。

     ・当社の最大損失リスクはデリバティブ、コミットメントおよび保証であり、その最大損失リスクは、想定元本額

      であり、予測損失を表すものではなく、また既に計上されている未実現損失によっても減額されない。その結
      果、最大損失リスクはデリバティブ、コミットメントおよび保証について計上された負債を超過する。
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     譲渡された資産
     引き続き全額認識されている資産                  当期において、当社は一部の金融資産を譲渡したが、この譲渡はIFRS第９号に
     定められる認識の中止の要件を満たさなかったため、当社は貸借対照表において引き続き当該資産を全額認識して
     いる。
     当社は、買戻条件付契約およびその他の有価証券貸付取引を担保するため、通常の営業活動において保有資産を取

     引相手先に譲渡している。当該取引においては、当社は契約満期日に金融商品を買戻す必要があり、引き続き当該
     商品の価格、信用および金利変動リスクにさらされているため、譲渡された資産は会計上引き続き認識する。当社
     が資産の譲渡による現金を受け取った際は、受取対価に対する金融負債が認識され、「担保付借入金」に計上され
     る。当社が非現金担保を(証券の形式で)受け取った場合は、負債は当初認識されない。受取担保がその後売却され
     た場合は、担保の返還義務が負債として「売却済未購入金融商品」に認識される。
     買戻条件付契約および有価証券貸付取引に加えて、当社は、認識の中止の要件を満たさないその他の契約により資

     金を調達している。例えば、トータル・リターン・スワップなどの関連デリバティブを伴う有価証券の売却があ
     り、当社は当該取引を通じて譲渡された資産に係るリスクと経済価値のほとんどすべてを保持している。このよう
     な場合、受取った手取金に対して金融負債が認識される。
     譲渡されたものの会計上引き続き貸借対照表に認識されているその他の金融資産は、主にデリバティブ取引につい

     て差入れた有価証券の担保に関するものである。このようなデリバティブによる債務は、「売却済未購入金融商
     品」に計上されている。
     譲渡されたものの会計上引き続き貸借対照表に計上されている金融資産は、以下の表のとおりである。

     (単位：百万米ドル)                        2018  年11月現在       2017  年12月現在

     政府債および政府機関債                            $22,951         $14,629
     企業債務商品                            6,434         5,766
     持分証券                            21,342         27,141
     合計                            $50,727         $47,536
     上記の表において、これに伴う金融負債の帳簿価額は、通常は譲渡された資産の帳簿価額に近似している。

     認識の中止をしたが継続的なエクスポージャーのある資産　                               当社は、当社が金融資産を譲渡した一部の非連結スト

     ラクチャード・エンティティに、デリバティブ取引および保証の形で継続的に関与している。これらのデリバティ
     ブは、譲渡された資産にクレジット・リンクされていることがあり、これにより当社は譲渡された資産における特
     定のリスクを保持するか、あるいは何らかの偶発事象が発生した場合には資産の損失を補てんするため、ストラク
     チャード・エンティティに支払いを行う必要がある。
     さらに、当社は金融資産を証券化ビークルに譲渡する。当社は通常、譲渡された資産と引き換えに現金を受取る

     が、主に債務商品の形式で証券化された金融資産における受益持分を所有するなど、譲渡された資産に継続的に関
     与する場合もある。当社はまた、流通市場におけるマーケット・メイキング取引に関連して、証券化ビークルが発
     行した優先証券または劣後証券を購入する可能性がある。
     当社が譲渡された資産にデリバティブまたは保証を通じて継続的に関与する場合、最大損失リスクはデリバティブ

     または保証の想定元本である。証券化資産の留保持分または購入持分について、当社の損失リスクはこれら持分の
     公正価値までに限定されている。いずれの場合も、留保持分は公正価値で計上されている。
     当社は譲渡前の資産を公正価値で会計処理しているため、一般的に資産の譲渡時に重要な損益を認識しない。なお

     当社は、認識が中止された金融資産を買戻す必要があるような継続的関与は行っていない。
     当社が継続的に関与することによる当社のエクスポージャーの詳細およびこれらの取引による損益は、以下のとお

     りである。
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     (単位：百万米ドル)                           帳簿価額     最大損失リスク
     2018  年11月現在
     資産
                                  $ 　–      $ 　–
     現物商品
     デリバティブ商品                              63       802
     保有金融商品                              63       802
                                  $ 63      $ 802
     合計
     負債
                                  $ (1)      $ 111
     デリバティブ商品
     売却済未購入金融商品                              (1)       111
                                  $ (1)
     合計                                    $111
     2017  年12月現在

     資産
                                  $ 10
     現物商品                                    $　21
     デリバティブ商品                              85       902
     保有金融商品                              95       923
                                  $ 95      $ 923
     合計
     負債
                                  $ (2)      $ 112
     デリバティブ商品
     売却済未購入金融商品                              (2)       112
                                  $ (2)      $ 112
     合計
                                    累積利益/(費用)

     (単位：百万米ドル)                        期間利益/(費用)
     2018  年11月現在
     資産
                                         $ 132
     現物商品                             $　–
     デリバティブ商品                              (3)       121
     保有金融商品                              (3)       253
                                  $ (3)      $ 253
     合計
     負債
                                         $ (35)
     デリバティブ商品                             $　–
     売却済未購入金融商品                               –      (35)
     その他未払金                               –      (1)
                                         $ (36)
     合計                             $　–
     2017  年12月現在

     資産
                                         $ 132
     現物商品                             $　1
     デリバティブ商品                              1      124
     保有金融商品                              2      256
                                         $ 256
     合計                             $　2
     負債
                                         $ (35)
     デリバティブ商品                             $　–
     売却済未購入金融商品                               –      (35)
     その他未払金                               –      (1)
                                         $ (36)
     合計                             $　–
     注記29

     金融資産および金融負債の相殺

     強制力のあるネッティング契約および相殺の対象になる当社の金融資産および金融負債は、以下の表のとおりであ

     る。当社が現在、認識額を相殺する法的に強制力のある権利を有する場合で、かつ純額決済する、または資産の実
     現と負債の決済を同時に行う意図がある場合のみ、貸借対照表において相殺される。以下の表において、
     ・総額は取引相手先とのネッティングおよび担保の双方の影響を含んでいないため、当社の経済的エクスポー
      ジャーを表すものではない。
     ・貸借対照表において相殺されない金額には、取引相手先とのネッティング(すなわち、強制力のあるネッティン
      グ契約に基づく相殺の法的権利が存在する場合に行われる当該取引相手先との金融資産および金融負債のネッ
      ティング)、ならびに強制力のある信用補完契約に基づき受入れまたは差入れた現金担保および有価証券担保
      で、英国会計基準の相殺要件を満たさないものが含まれる。
                                281/375

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     ・当社が信用補完契約に基づき担保を受入れまたは差入れたが、まだその契約に強制力があるかどうかを判断して
      いない場合、関連する担保は、以下の表の貸借対照表において相殺されない金額に含まれていない。
     ・総額には、2018年11月現在において、強制力のあるネッティング契約の対象ではないか、または強制力の有無を
      当社がまだ判断していないネッティング契約の対象であるデリバティブ資産が61.5億米ドルおよび同デリバティ
      ブ負債が51.0億米ドル、また2017年12月現在において同デリバティブ資産が56.9億米ドルおよび同デリバティブ
      負債が62.7億米ドル含まれる。
     ・2018年11月および2017年12月現在、担保付契約における売戻条件付契約および借入有価証券担保金ならびに担保
      付借入金における買戻条件付契約および貸付有価証券担保金のほぼすべてが強制力のあるネッティング契約の対
      象である。
                                       2018  年11月現在

                                         貸借対照表で相殺されない金額
                              貸借対照表     貸借対照表
                              において     において       取引
                              相殺される     表示される       相手先          有価証券
     (単位：百万米ドル)                     総額     金額     純額    との相殺     現金担保       担保     純額
     金融資産
                              $ (13,407)
     現物商品                    $　18,880           $　5,473    $　(1,59   5)  $　　(43)    $　(3,448)     $　　387
     デリバティブ商品                     523,283     (10,720)     512,563     (448,264)      (34,886)     (10,769)      18,644
     保有金融商品                     542,163     (24,127)     518,036     (449,859)      (34,929)     (14,217)      19,031
     担保付契約                     270,215     (66,881)     203,334     (83,337)        –  (116,825)       3,172
     未収金                     69,213     (15,727)      53,486     (5,450)     (32,439)      (7,415)      8,182
     強制力のあるネッティング契約の対象である金
                          881,591     (106,735)      774,856     (538,646)      (67,368)     (138,457)      30,385
     融資産
     強制力のあるネッティング契約の対象でない金
                          111,490        –  111,490        –     –     –  111,490
     融資産
                         $ 993,081
     金融資産合計                         $(106,735)      $886,346     $(538,646)      $(67,368)     $(138,457)      $141,875
     金融負債
     １年以内に期日の到来する金額
                                    $   21  $    –       $ 　　　–     $   21
     現物商品                      $730   $　　(709)                $　　　–
     デリバティブ商品                     509,108     (10,720)     498,388     (448,348)      (30,815)      (5,867)     13,358
     売却済未購入金融商品                     509,838     (11,429)     498,409     (448,348)      (30,815)      (5,867)     13,379
     担保付借入金                     219,104     (82,614)     136,490     (83,130)      (1,181)     (50,782)      1,397
     その他未払金                     66,083     (3,862)     62,221     (6,552)     (34,944)        –   20,725
     合計                     795,025     (97,905)     697,120     (538,030)      (66,940)     (56,649)      35,501
     １年を超えて期日の到来する金額
     担保付借入金                     14,456     (7,105)      7,351      (245)     (428)    (6,070)       608
     その他未払金                     3,264     (1,725)      1,539      (371)       –     –   1,168
     合計                     17,720     (8,830)      8,890      (616)     (428)    (6,070)      1,776
     強制力のあるネッティング契約の対象である金
                          812,745     (106,735)      706,010     (538,646)      (67,368)     (62,719)      37,277
     融負債
     強制力のあるネッティング契約の対象でない金
                          146,903        –  146,903        –     –     –  146,903
     融負債
                         $ 959,648                         $ (62,719)
     金融負債合計                         $(106,735)      $852,913     $(538,646)      $(67,368)           $184,180
                                282/375








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                                       2017  年12月現在
                              貸借対照表     貸借対照表
                                         貸借対照表で相殺されない金額
                               において     において
                              相殺される     表示される     取引相手先
     (単位：百万米ドル)                      総額     金額     純額    との相殺     現金担保    有価証券担保         純額
     金融資産
                        $  17,333                    $  (368)
     現物商品                         $(13,570)     $　3,763    $　　(523)          $　(2,230)     $　　642
     デリバティブ商品                     580,749     (14,540)     566,209     (496,655)      (37,222)     (12,206)      20,126
     保有金融商品                     598,082     (28,110)     569,972     (497,178)      (37,590)     (14,436)      20,768
     担保付契約                     267,424     (62,604)     204,820     (83,213)         – (117,657)       3,950
     未収金                     68,567     (9,013)     59,554     (5,803)     (36,896)      (7,673)      9,182
     強制力のあるネッティング契約の対象である金
                          934,073     (99,727)     834,346     (586,194)      (74,486)     (139,766)      33,900
     融資産
     強制力のあるネッティング契約の対象でない金
                          104,843        –  104,843        –     –     –  104,843
     融資産
     金融資産合計                   $1,038,916      $(99,727)     $939,189     $(586,194)      $(74,486)     $(139,766)      $138,743
     金融負債
     １年以内に期日の到来する金額
                              $  (718)    $ 　　50    $    –       $    –  $   50
     現物商品                   $　　　768                      $　　　–
     デリバティブ商品                     570,661     (14,538)     556,123     (496,609)      (35,821)      (6,833)     16,860
     売却済未購入金融商品                     571,429     (15,256)     556,173     (496,609)      (35,821)      (6,833)     16,910
     担保付借入金                     227,069     (71,560)     155,509     (81,610)       (440)    (70,660)      2,799
     その他未払金                     70,730     (3,482)     67,248     (6,250)     (37,699)        –   23,299
     合計                     869,228     (90,298)     778,930     (584,469)      (73,960)     (77,493)      43,008
     １年を超えて期日の到来する金額
     担保付借入金                     22,294     (7,553)     14,741     (1,646)      (446)    (11,679)       970
     その他未払金                     3,720     (1,876)      1,844      (79)     (80)       –   1,685
     合計                     26,014     (9,429)     16,585     (1,725)      (526)    (11,679)      2,655
     強制力のあるネッティング契約の対象である金
                          895,242     (99,727)     795,515     (586,194)      (74,486)     (89,172)      45,663
     融負債
     強制力のあるネッティング契約の対象でない金
                          112,801        –  112,801        –     –     –  112,801
     融負債
     金融負債合計                   $1,008,043      $(99,727)     $908,316     $(586,194)      $(74,486)     $(89,172)     $158,464
     注記30

     貸借対照表後の事象

     2019  年１月21日に、額面１米ドルの普通株式7,643,885株がGSG                              UKに44.48米ドルで割り当てられた。受取対価合計

     は現金340,000,000米ドルであり、資本剰余金332,356,115米ドルを含んでいる。
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     取締役報告書
     取締役は、2018年11月期の取締役報告書および監査済財務書類を提示している。

     はじめに

     2006  年英国会社法セクション414Aに従い、取締役は戦略報告書を作成した。この戦略報告書はアニュアル・レ
     ポートのパートⅠに含まれており、当社の事業の総括、ならびに当社が直面する主要なリスクおよび不確実性の
     記述を含んでいる。取締役は、2006年英国会社法セクション414C(11)に従って、市場リスク、信用リスクおよび
     流動性リスクに対するエクスポージャーを含む当社のリスク管理の目的および方針、ならびに当社の将来の見通
     しを戦略報告書に開示することを選択した。
     配当金

     取締役は、2018年11月30日に、25.0億米ドルの中間配当金を宣言し、支払った。
     取締役は、2017年６月27日に500百万米ドル、2017年６月28日に25.0億米ドルの中間配当金を宣言し、支払った。

     為替レート

     2018  年11月現在の英ポンド／米ドル為替レートは、１ポンド／1.2743米ドル、2017年12月現在は１ポンド／
     1.3524米ドルである。当該期間の平均レートは、2018年11月期は                                  １ポンド／1.3347米ドル、2017年12月期は１ポ
     ンド／1.3020米ドルであった。
     障がい者の雇用

     障がい者による採用への応募については、各応募者の適性および能力面に関して十分かつ公平な検討が行われ
     る。雇用中に障がい者となった従業員については、GSグループ内でキャリアを継続できるように努めている。障
     がい者の研修、キャリア開発および昇進は、障がいのない他の従業員とできる限り同一としている。
     寄付金

     当社は、2018年11月期は22百万米ドル、2017年12月期は25百万米ドルの寄付を行った。これには、イングランド
     およびウェールズにおける一般慈善目的の登録慈善団体であるゴールドマン・サックス・ギブズ（英国）に対す
     る2018年11月期において20百万米ドルおよび2017年12月期において22百万米ドルの寄付が含まれる。
     従業員の関与

     すべての従業員と効果的なコミュニケーションを行うべきというのが当社の方針であり、従業員には、実務的お
     よび商業的な条件のもとではあるが、当社の業績に影響を及ぼす財務的および経済的要因を認識させるべきであ
     り、また現在の職務または将来の見通しに影響を及ぼす決定について相談と関与をさせるべきである。従業員は
     業績連動型インセンティブ制度に加わっている。
     後発事象
     2019  年１月21日、当社はゴールドマン・サックス・グループ・UK・リミテッドに対し、１株当たり１米ドルの普
     通株式7,643,885株を44.48米ドルで割り当てた。受領した対価の合計は340,000,000米ドルであり、これには資本
     剰余金332,356,115米ドルが含まれる。
     財務報告に係る内部統制に関連するコーポレート・ガバナンスの報告書

     当社の経営者は、財務報告に係る適切な内部統制の整備および維持に責任を負う。当社の財務報告に係る内部統

     制は、財務報告の信頼性、および英国において一般に公正妥当と認められている会計慣行に準拠した外部報告目
     的の財務書類の作成に関し、合理的な保証を提供することを目的として整備されている。
     当社の財務報告に係る内部統制には、取引および資産の処分を合理的に詳細、正確かつ公正に反映する記録の維

     持、英国で一般に公正妥当と認められている会計原則に準拠した財務書類の作成に必要な取引が記録されている
     ことについての、また収入および支出が当社の経営者および取締役の承認に基づいてのみ発生していることに対
     する合理的な保証の提供、ならびに財務書類に重要な影響を及ぼす可能性のある当社の資産の未承認の取得、利
     用または処分の防止または適時の発見に関する合理的な保証の提供などについての方針および手続きが含まれて
     いる。
                                284/375


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     監査人への情報開示

     取締役報告書の承認日において在任している各取締役については、以下のとおりである。
     ・  各取締役が認識している限りにおいて、当社の監査人が認識していない関連する監査情報はない。

     ・  各取締役は、取締役として取るべきあらゆる措置を講じて、関連する監査情報を自身で認識し、当社の監査人

       が当該情報を認識していると考えている。
     独立監査人

     2007  年10月１日に先立ち、当社は、1985年英国会社法セクション386に基づく選任決議を採択し、年度毎の監査人
     の再任手続を行わなくても良いこととした。これにより、プライスウォーターハウスクーパース　エルエルピー
     は、2006年英国会社法セクション487(2)および2007年の2006年英国会社法スケジュール３、パラグラフ44（施行
     ３、事後改正、経過規定および留保事項）命令に基づき、引き続き当社の監査人を務めることとなった。
     GSI  取締役会の監査委員会は、現在、2016年法定監査および第三国監査人規則の要求事項を満たすため、2020年６

     月17日より後に始まる会計期間について、新しい法定監査人を任命する過程にある。
     取締役の責任に関する報告

     取締役は、適用される法令に従って、戦略報告書、取締役報告書および財務書類を作成する責任を負う。英国会
     社法は、取締役に対し、各会計期間末現在の当社の状況および当該会計期間の当社の損益について真実かつ公正
     な概観を与える各会計期間の決算書類を作成することを要求している。当該決算書類の作成にあたり、取締役は
     以下を要求されている。
     ・  適切な会計方針を選択し、一貫して適用する。

     ・  合理的かつ慎重な判断および見積りを行う。

     ・  適用すべき会計基準が遵守されており、重要性のある逸脱が財務書類において開示および説明されているか否

       かを記述する。
     ・  当社が存続すると仮定することが適切でない場合を除き、継続企業の前提に基づいて決算書類を作成する。

     取締役は、当社の財政状態をいつでも合理的な正確性をもって開示し、決算書類が2006年英国会社法に適合する

     ことを確実にするための適切な会計記録を保持する責任を負う。また、当社の資産を守る責任も負っており、こ
     のため不正やその他の不法行為の予防や発見に向けた合理的な措置を講じる責任を負う。
     取締役は、ゴールドマン・サックスのウェブサイトに掲載される当社の財務書類の維持と完全性に責任を負う。

     財務書類の作成と配布に関する英国の法律は、他の法域の法律とは異なる場合がある。
     取締役は、自らの知識を最大限に活用して以下を確認する。

     ・  適用される一連の会計基準に従って作成された財務書類は、当社の資産、負債、財政状態および損益について

       真実かつ公正な概観を与えている。
     ・  戦略報告書には、当社が直面する主要なリスクおよび不確実性に関する記述とともに、当社の経営成績および

       財政状態に関する公正な総括が含まれている。
     取締役
     別途記載のない限り、当会計期間を通じて、また本報告書作成日まで在任していた当社の取締役は、以下のとお
     りである。
     氏名

     J.M.D.   バローゾ、会長
     S.A.  ボイル（2018年７月20日就任）
     C. クリップス（2019年３月15日就任の提案。規制当局への通知を要する）
     I. イーレット（2018年６月20日退任）
     R.J.  グノーデ、最高経営責任者
     グラビナー卿　QC
     N. ハーマン
     S.S.  キルスビー（2018年12月31日退任）
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     D.W.  マクドナー
     T.L.  ミラーOBE（2018年7月31日就任）
     K. パンタゾブロス（2018年７月31日就任、2018年11月15日退任）
     E.E.  ステッチャー（2018年７月31日就任）
     M.O.  ウィンケルマン
     期末時点で、本稿に注記を要する利害関係を有する取締役はいなかった。

     発行承認日

     この財務書類は、2019年３月15日に取締役会によって発行が承認された。
                                                 取締役会の命により

                                                   D.W.   マクドナー
                                                        取締役
                                                    2019  年３月20日
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     ２【主な資産・負債及び収支の内容】

       以下は、当社の2019年11月期アニュアル・レポートの抜粋であり、主な貸借対照表上の数値を示している。
       貸借対照表

        貸借対照表は、上記１「財務書類－Ａ．2019年11月30日に終了した期間の財務書類」に記載されている。下
       記において、資産合計は、「固定資産」、「流動資産」および「年金制度の積立余剰額」の合計である。負債
       合計は、「短期債務：１年以内に期日の到来する金額」、「長期債務：１年を超えて期日の到来する金額」お
       よび「負債性引当金」の合計である。
        2019年11月現在の資産合計は1.04兆ドルであり、2018年11月現在と比較して1,541.5億ドル増加した。これ
       は、主として、保有金融商品が1,942.8億ドル増加したことを反映しているが、担保付契約が469.9億ドル減少
       したことにより部分的に相殺された。保有金融商品は、主として、金利デリバティブの増加を主因としてデリ
       バティブ商品が増加したこと、および現物商品が増加したことにより増加した。担保付契約は、主として、当
       社の活動および顧客取引の変動により減少した。
        2019年11月現在の負債合計は1.01兆ドルであり、2018年11月現在と比較して1,538.1億ドル増加した。これ
       は、売却済未購入金融商品が1,686.5億ドル増加したことを反映しているが、担保付借入金が220.6億ドル減少
       したことにより部分的に相殺された。売却済未購入金融商品は、主として、金利デリバティブの増加を主因と
       してデリバティブ商品が増加したことにより増加したが、現物商品が減少したことにより部分的に相殺され
       た。担保付借入金は、主として、当社の活動および顧客取引の変動により減少した。
        2019年11月現在の株主持分合計は342.5億ドルであり、2018年11月現在と比較して331百万ドル増加した。こ
       れは、主として、2019年11月期における当社の利益18.0億ドルおよび株式の発行340百万ドルを反映している
       が、配当金10.0億ドルの支払およびその他Tier1債（「AT1債」）に係る利息（税引後）542百万ドルにより部
       分的に相殺された。
        2019年11月現在および2018年11月現在のレベル３の金融資産は、それぞれ合計で53.3億ドルおよび53.1億ド
       ルであった。レベル３の金融資産の推移およびこれに関連する公正価値の測定を含むレベル３の金融資産に関
       する詳細については、上記１「財務書類－Ａ．2019年11月30日に終了した期間の財務書類－(6)財務書類に対
       する注記」注記28参照。
        米国において一般に公正妥当と認められている会計原則（「米国会計基準」）に基づくと、2019年11月現在
       で、資産合計は3,936.1億ドル、負債合計は3,674.3億ドルであった。当社の米国会計基準に基づく資産合計お
       よび負債合計は、英国において一般に公正妥当と認められている会計慣行（「英国会計基準」）に基づくもの
       とは異なっている。これは、主として、当社がデリバティブの残高について、それらが通常の業務の過程にお
       いて差金決済されなかった場合に、当該残高について法的に強制力のある相殺権を有している場合であって
       も、英国会計基準に基づき総額で表示しているからである。
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       2019  年11月30日現在の流動資産および流動負債の詳細については、以下の、当社の2019年11月期財務書類から
      の抜粋参照。
                                           注記        ( 単位：百万ドル)

      流動資産
      保有金融商品（担保として差入れた保有金融商品35,335百万ドルを含む）                                     14           788,407
      担保付契約                                     15           156,348
      未収金                                     16           73,693
      現金・預金                                     24           22,397
                                                     1,040,845
      短期債務：１年以内に期日の到来する金額

      売却済未購入金融商品                                     14          (714,640    )
      担保付借入金                                     18          (124,740    )
      その他未払金                                     19           (93,476    )
                                                      (932,856    )
      純流動資産                                                107,989
        未決算勘定残高および清算              勘定  残高はない。

       以下は、当社の2019年11月期アニュアル・レポートの抜粋であり、主な損益計算書上の数値を示している。

       損益計算書

        損益計算書は、上記１「財務書類－Ａ．2019年11月30日に終了した期間の財務書類」に記載されている。
       2019年11月期における当社の利益は18.0億ドルで、2018年11月期と比較して18パーセント減少した。
        2019年11月期の純収益は81.0億ドルであり、2018年11月期と比較して３パーセント増加した。これは、主と
       して、機関投資家向けクライアント・サービスにおける純収益の増加によるものであったが、投資運用業務に
       おける純収益の大幅な減少、投資銀行業務における純収益の微減、ならびに投資および貸付業務における純収
       益の減少により部分的に相殺された。
        2019年11月期の一般管理費は54.4億ドルで、2018年11月期と比較して18パーセント増加した。これは、主と
       して、直接的従業員費用の大幅な増加、仲介、決済、取引所費および販売手数料の増加、ならびに（これらよ
       りは影響が少なかったものの）グループ会社（ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク（「グルー
       プ・インク」）またはその子会社をいう）から受けたサービスに対するマネジメント費用の支払い、事務所関
       連費用ならびに減価償却費および無形資産償却費の大幅な増加によるものであった。
        当社の純収益、セグメント別の報告および一般管理費に関する情報については、本書第一部第３                                                   ３（３）
       「財政状態、経営成績及びキャッシュ・フローの状況の分析－業績」参照。
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     ３【その他】
      (1)  決算日後の状況
        以下は、2020年２月29日に終了した四半期に係る当社の未監査四半期財務報告書３ページおよび39ページの

       抄訳である。
        事業環境

         2020  年２月に終了した３ヶ月中、世界的な経済成長は、2019年11月に終了した３ヶ月と比較して低迷し
        た。経済活動は、先進経済圏では概して増加していたにもかかわらず、中国における新型コロナウイルス感
        染症（「COVID-19」）の拡大により広範に及ぶ経済縮小が発生したため、１月下旬から２月末にかけて新興
        市場の経済活動は激減した。２月にCOVID-19の拡大が加速すると、２月最終週には世界中の株式市場が低迷
        し、ボラティリティが増加した。米中第１段階の貿易合意の締結を受けて、米中間の貿易摩擦が緩和された
        ことで、市場の景況感は好影響を受けた。英国では、12月に総選挙が開催され、保守党が勝利する結果と
        なった。英国およびEUはその後                、英国によるEU脱退（「ブレグジット」）に関する離脱協定を批准し、その
        結果、１月に英国はEUを離脱した。
         ３月以降、世界各地におけるCOVID-19の拡大およびこれを封じ込めるために講じられた徹底的な措置（不
        要不急の事業の一時休業および在宅要請を含む）により、世界的な経済活動の急速な縮小、大部分の金融資
        産および世界市場全般にわたる高レベルのボラティリティ、世界的な株価の下落、ならびにクレジット・ス
        プレッドの大幅な拡大が生じた。世界の中央銀行は、政策金利の引下げおよび大規模な資産買入を増加させ
        ることで金融緩和政策を実施すること、ならびに市場の機能をサポートし、市場に流動性をもたらすための
        融資枠を数多く創設することで、迅速な対応を行った。また、世界各国の政府は、影響を軽減するため、事
        業者および個人に経済的救済措置を提供することを目的として、財政政策に介入を行っている。また、コモ
        ディティ市場は、純供給量が異例の過剰となったことに起因して石油価格が大幅に下落したため、大混乱に
        陥った。
        COVID-19     パンデミックによる影響

         2020  年２月29日に終了した四半期に係る当社の未監査四半期財務の貸借対照表基準日以降、COVID-19の世
        界各地における拡大が、当社が営業を行う事業環境に重大な影響を及ぼしている。詳細については、上記
        「 事業  環境」参照。
         COVID-19     パンデミックへの対応として、当社は、事業継続計画（「BCP」）戦略を始動し、これを成功裏
        に実施した。当社の優先順位は、当社の従業員を保護することおよび当社の顧客のために事業運営の継続を
        確保することである。当社のBCP計画の結果、当社の社員のほぼ全員がリモート勤務を行っている。当社の
        システムおよびインフラにより、増加する取引件数が引き続きサポートされた。さらに当社は、事業継続性
        に関する当社の基準をベンダーが引き続き満たしていることを確保するため、定期的かつ積極的にベンダー
        と連絡を取り合っている。
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      (2)  訴訟
       (a ）  2019年11月期の概況

        当社は、当社の業務を遂行する上で生じた事項について、様々な司法手続、行政手続および仲裁手続に関与

       している。これらの手続に関する情報については、上記１「財務書類－Ａ．2019年11月30日に終了した期間の
       財務書類－(6)財務書類に対する注記」注記26                        「財務上のコミットメントおよび偶発債務－訴訟事件等」                               参
       照。
       (b ）  以下は、2020年２月29日に終了した四半期に係る当社の未監査四半期財務報告書27～29ページの抄訳で

        あり、上記１「財務書類－Ａ．2019年11月30日に終了した期間の財務書類－(6)財務書類に対する注記」注
        記26「財務上のコミットメントおよび偶発債務－訴訟事件等」に記載の事項を補完し修正するものである。
        当社は、当社の業務を遂行する上で生じた事項について、様々な司法手続、行政手続および仲裁手続（以下

       に記載されたものを含む）に関与しているが、これらの当社に対する財務上の影響について信頼性をもって見
       積ることは、下記（注）に開示されたものを除き実務上困難である。
        １マレーシア・ディベロップメント・バーハッド（以下「１MDB」という。）関連事項                                              GS グループは、マ

        レーシアの政府系投資ファンドである１MDBが関与する資金調達取引およびその他の事項に関連した調査お
        よび検査の一環として、様々な政府および規制機関ならびに自主規制機関より召喚状を受領し、文書および
        情報の提供要請を受けている。当社を含むグループ・インクの子会社は、約65億米ドルの１MDBの債券のア
        レンジャーまたは購入者としての役務を担った。
        2018  年11月１日、米国司法省（以下「DOJ」という。）は、GSグループの元常務取締役のティム・ライス

        ナーによる犯罪情報および有罪答弁、ならびにGSグループの元常務取締役のウン・チョンファおよびロー・
        テック・ジョーに対する起訴について開示した。ライスナーは、共謀してマネーロンダリングを行い、共謀
        して米国海外腐敗行為防止法（以下「FCPA」という。）の贈収賄防止規定および会計・内部統制規定に違反
        したとして告発する２件の犯罪情報に対して、有罪を認めた。ローおよびウンは、共謀してマネーロンダリ
        ングを行い、共謀してFCPAの贈収賄防止規定に違反したとして、３件の容疑で起訴された。2018年８月28
        日、ライスナーの有罪答弁は、ニューヨーク州東部地区連邦地方裁判所によって受入れられ、ライスナーは
        両方の件について有罪判決を受けた。ウンもまた、この起訴において、共謀してFCPAの会計・内部統制規定
        に違反したとして告発された。起訴状では特に、ライスナーとウンが共謀して、１MDBの募集または売出し
        による収入を自身のために不正流用し、GSグループのために１MDBのビジネスを獲得、維持することを目的
        として様々な政府官僚に賄賂を支払ったことが述べられている。答弁書および起訴状は、ライスナーとウン
        がGSグループの内部会計統制システムを意識的かつ故意に回避したことを示しており、こうした回避は、一
        部では、これらの募集または売出しのレビューを行った担当者および内部の委員会を繰り返し欺くことに
        よって行われていた。ウンおよびローの起訴状では、GSグループの内部会計統制システムが容易に回避可能
        なものであること、またGSグループのビジネス・カルチャーは、特に東南アジアにおいて、時にはコンプラ
        イアンス機能の適切な運用よりも取引の成果を優先したとの主張がなされている。2019年５月６日、ウンは
        DOJの刑事責任に関する起訴に対し無罪を主張した。
        2020  年２月４日、DOJにより起訴されていない共謀者とされたGSグループの元常務取締役のアンドレア・ベ

        ラが、彼が銀行業に従事することを禁じる同意命令に、FRBの申立を是認または否認することなく同意した
        ことをFRBが公表した。同意命令によりその他の罰則は科されなかった。
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        2018  年12月17日、マレーシア司法長官は、元本総額約65億米ドルの１MDB債券の３件の募集または売出しの
        アレンジャーとしての当社およびグループ・インクのその他の子会社２社に対し、とりわけ債券収入の用途
        に関連して、募集または売出しに関する勧誘書類における開示に欠陥があったとして、マレーシアにおいて
        刑事訴訟を提起した。また、ライスナー、ロー、ウンおよびジャスミン・ルー・アイ・スワンに対しても刑
        事訴訟が提起されている。関連する報道発表において、マレーシア司法長官は、マレーシアの検察は被告に
        対して27億米ドルに債券の募集または売出しに関連して受領した600百万米ドルの手数料を加算した金額を
        上回る刑事上の罰金を科すことを求めることを示した。2019年８月９日、マレーシア司法長官は、当社の最
        高経営責任者を含む当社の５名の現職および元の取締役、ならびにその他の子会社２社の現職および元の取
        締役12名に対しても刑事訴訟が提起されていることを公表した。
        マレーシア証券委員会は、2018年12月および2019年３月、グループ・インクの子会社に対して、（ⅰ）マ

        レーシア証券法の違反の可能性を主張し、（ⅱ）マレーシア証券委員会が、当該子会社がマレーシアでコー
        ポレート・ファイナンスおよびファンド管理活動を行うためのライセンスの取消しを検討していることを示
        す、理由提示通知を発行した。
        GS グループは、2018年11月以降、とりわけ１MDBへのGSグループの関与およびGSグループのコンプライアン

        ス手続に関連して、会計帳簿に関するデラウェア州一般会社法第220条に基づき、株主を主張する者から複
        数の請求を受領している。2019年12月13日、グループ・インクの株主を主張する者が、とりわけ１MDBへの
        GSグループの関与およびGSグループのコンプライアンス手続に関連する会計帳簿の開示を求める訴訟をデラ
        ウェア州衡平法裁判所に提起した。当事者らは、会計帳簿に係る請求が解決するまで、訴訟手続を停止する
        ことに合意した。
        2019  年２月19日、グループ・インクならびにGSグループの当時の取締役および元会長兼最高経営責任者を相

        手取り、１MDBに関連する株主代表訴訟を意図した訴訟がニューヨーク南部地区連邦地方裁判所に提起され
        た。2019年７月12日に提出された修正訴状は、金額を特定しない損害賠償、不当利得の返還および宣言的救
        済を求めており、一部の現職および元の取締役がインサイダー取引を行ったとする申立に関連したものを含
        む信任義務違反、不当利得、ならびにグループ・インクの普通株式の買い戻しおよび委任状勧誘に関連する
        ものを含む証券取引法の詐欺防止規定の違反が行われたとの訴えがなされている。2019年９月12日、被告は
        当該訴訟の却下を求める申立を行った。
        また、2019年３月以降、GSグループは、株主を主張する者から、１MDBおよび関連する内部統制に対する監

        視と公開開示に基づいて、グループ・インクの一部の現職および元の取締役および執行役員に対する調査お
        よび責任追及を行うよう求められている。
        2018  年11月21日、１MDBおよびその子会社であるアーバー・インベストメンツPJSが発行した特定の債券を保

        証しているインターナショナル・ペトロリアム・インベストメント・カンパニーによって、召喚状がニュー
        ヨーク郡のニューヨーク州上位裁判所に提出された。召喚状では、１MDBに関連して金額を特定しない請求
        がなされており、グループ・インクおよび当社を含むグループ・インクの多数の子会社、ライスナー、ウン
        およびベラ、ならびに原告らと以前に関係があった個人（GSグループの現従業員または元従業員ではない）
        に対して、金額を特定しない補償的および懲罰的損害賠償ならびにその他の救済を求めている。
        2018  年12月20日、グループ・インクならびにGSグループの一部の元役員を相手取り、１MDBについてのグ

        ループ・インクの開示に関して証券取引法の詐欺防止規定に違反したとして、金額を特定しない損害賠償を
        求め、集団訴訟を意図した訴訟がニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所に提起された。2019年10月28日、
        原告は第２修正訴状を提出し、これに対し被告は2020年１月９日に却下を求める申立を行った。
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        GS グループは、DOJならびにその他の政府および規制当局による１MDBに関連する調査に協力している。GSグ
        ループはまた、特定の政府および規制当局による調査および手続の解決の可能性について話し合いを行って
        いる。話し合いによりこれらの事項が解決されるという保証はない。このような解決やDOJまたはその他の
        政府もしくは規制当局による手続によっては、GSグループの業務に対する制限を含め、GSグループに対して
        重大な罰金、罰則およびその他の制裁が科される可能性がある。最終の親会社であるグループ・インクが引
        当金を計上した損失は、グループ・インクが負担するものとされる。１MDBに関連する当社に対するその他
        の法律上および規制上の手続きが当社に及ぼす財務上の影響について信頼性をもって見積ることは、実務上
        困難である。
        金利スワップ反トラスト訴訟                当社は、2015年11月にニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所において提起

        され併合された、金利スワップ取引に関連する反トラスト法の集団訴訟を意図した訴訟の被告に含まれてい
        る。当社はまた、スワップ執行ファシリティの３名の運営者およびその一部の関連会社によって、ニュー
        ヨーク州南部地区連邦地方裁判所においてそれぞれ2016年４月および2018年６月に開始された金利スワップ
        取引に関する２件の反トラスト訴訟の被告となっている。公判前手続きのため、これらの訴訟は併合されて
        いる。これらの訴状は概ね、被告らが共謀して金利スワップの取引所取引を妨害したとする申立てに関連す
        る、連邦反トラスト法および州のコモンローの違反を主張するものである。個別訴訟の訴状では、州反トラ
        スト法に基づく訴えもなされている。訴状では、宣言的救済および差止による救済ならびに金額を特定しな
        い３倍損害賠償が求められている。被告らは集団訴訟および第一の個別訴訟の却下を求める申立を行い、地
        方裁判所は、第一の個別訴訟において原告らが主張した州のコモンローに基づく請求を否認し、集団訴訟を
        意図した訴訟における州コモンローに基づく請求および両訴訟における反トラスト法に基づく請求を2013年
        から2016年の期間に限定した。2018年11月20日、裁判所は、第二の個別訴訟の却下を求める被告らの申立を
        一部認め、一部否認し、不当利得および不法な妨害に対する州コモンローに基づく請求を却下したが、連邦
        および州の反トラスト法に基づく請求の却下を否認した。2019年３月13日、裁判所は、2008年から2012年の
        行為に関連する申立を追加するよう訴状の修正を求める集団訴訟を意図した訴訟の原告らの申立を否認した
        が、2013年から2016年に関連する限定的な申立の追加は認めた。申立は、原告らにより、2019年３月22日に
        提出された第４併合修正訴状に追加された。2019年３月７日、集団訴訟を意図した訴訟の原告らは、集団認
        定の申立を行った。
        コモディティ関連訴訟             当社は、2014年11月25日以降にニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所において提

        起され、直近では2017年５月15日に修正された、プラチナおよびパラジウムの取引に関連する集団訴訟を意
        図した訴訟の被告に含まれている。当該修正訴状では概ね、被告が共謀して現物プラチナおよびパラジウム
        のベンチマーク価格を操作したとする連邦反トラスト法および商品取引法の違反が主張され、宣言的救済お
        よび差止による救済ならびに金額を特定しない３倍損害賠償が求められている。2020年３月29日、裁判所
        は、被告による却下および再審の申立てを認め、その結果、すべての請求が却下された。原告は、再訴答の
        権利を与えられた。
        当社は、2013年８月１日以降にニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所において提起され併合された、集団

        および個別訴訟を意図した多数の訴訟の被告に含まれている。これらの訴状は概ね、アルミニウムの貯蔵お
        よびアルミニウムの取引に関連して連邦反トラスト法および州法の違反を主張するものである。訴状では、
        宣言的救済、差止による救済および衡平法上の救済、ならびに３倍損害賠償を含む金額を特定しない金銭的
        損害賠償が求められている。2016年12月、地方裁判所は、残りすべての請求の却下を求める被告の申立を認
        めた。2016年12月、一部の原告はこれに対して控訴した。2019年８月27日、第２巡回区連邦控訴裁判所は地
        方裁判所の却下の判決を退け、さらなる手続のために本件を地方裁判所に差し戻した。
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        当社は、2020年２月27日にイングランド・ウェールズ高等法院のビジネス財産裁判所に提起された訴訟の被
        告に含まれている。請求内容は、アルミニウムの貯蔵および取引に関連して英国およびEUの競争法に違反し
        たとして、金額を特定しない補償的損害賠償および懲罰的損害賠償を求めるものである。
        規制当局の調査および検査ならびに関連訴訟                        グループ・インクおよびその関連会社の一部（当社を含む）

        は、以下のGSグループの事業および業務に関する様々な事項について、様々な政府および規制機関ならびに
        自主規制機関による多数のその他の調査および検査の対象となっており、いくつかの案件では、召喚状を受
        領し、文書および情報の提供要請を受けており、また訴訟対象にもなっている。
        ・公募のプロセス

        ・投資運用サービスおよびファイナンシャル・アドバイザリー・サービス

        ・利益相反

        ・政府が関連する資金調達およびその他の事項

        ・社債、国債、為替、コモディティおよびその他の金融商品の募集または売出し、オークション、販売、取

         引および決済ならびに関連する販売ならびにその他の連絡および活動、ならびに、かかる活動に対するGS
         グループの監督と統制（これには、空売りに関して適用される規則の遵守、アルゴリズム、高頻度および
         定量的取引、先物取引、オプション取引、発行日取引、取引報告、テクノロジー・システムおよび統制、
         証券貸付の実務慣行、信用デリバティブおよび金利スワップの取引および決済、コモディティ取引および
         金属の貯蔵、私募の実務慣行、有価証券の割当および取引、ならびに為替レートなどのベンチマーク金利
         の設定に関する取引業務および連絡が含まれる）
        ・英国贈収賄防止法およびFCPAの遵守

        ・雇用および報酬の実務慣行

        ・リスク管理統制システム

        ・インサイダー取引、会社および政府の動向に関する重要な非公開情報の乱用および流布の可能性、ならび

         にインサイダー取引統制および情報障壁の有効性
        さらに、当社の関連会社およびかかる関連会社の事業および業務に関する調査、検査および訴訟（上記の

        様々な事項を含むが、他の事項も含む）は、当社の事業および業務に影響を及ぼす可能性がある。
         （注）負債性引当金

             当社が関与する法律上および規制上の手続きに関する負債性引当金は、以下の表のとおりであ
            る。
              ( 単位：百万米ドル)

                                               $ 1
               2019  年12月1日現在
                                               $ 1
               2020  年2月29日現在
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     ４【英国と日本における会計原則及び会計慣行の主要な相違】

       本書記載の財務書類は英国において一般に公正妥当と認められている会計原則（英国会計基準）に準拠して作
      成されている。従って、日本において一般に公正妥当と認められている会計原則（日本会計基準）と相違する場
      合がある。      2019  年11月30日時点における、              主たる相違点は次のとおりである。
      (a)  デリバティブを除く金融商品の分類及び測定

       英国会計基準においては、負債性金融商品については金融資産の管理に関する事業モデルと契約上のキャッ
      シュ・フローの特徴に基づいて、原則として償却原価、その他包括利益を通じて公正価値で測定する区分、純損
      益を通じて公正価値を測定する区分の３つに分類される。資本性金融商品については、原則として純損益を通じ
      て公正価値で測定するが、その他の包括利益を通じて公正価値で測定する指定を行うことも認められる。
       日本会計基準においては、有価証券について、売買目的有価証券、満期保有目的の債券、子会社株式及び関連
      会社株式、その他有価証券、という保有目的による分類が求められる。
      (b)  金融商品の公正価値

       英国会計基準においてその他包括利益を通じて、または純損益を通じて公正価値で測定される資産および負
      債、および日本会計基準における売買目的の資産および負債並びにその他有価証券は公正価値に基づき計上され
      る。
       英国会計基準においては、金融商品の公正価値とは、市場参加者が通常の取引において測定日時点で資産を売
      却することにより受領する金額、あるいは負債の移転により支払われた金額（即ち、出口価格）である。
       日本会計基準においては、時価は、市場において形成されている取引価格、気配もしくは指標その他の相場
      （以下「市場価格」という。）に基づく公正な評価額と定義されている。市場価格がない場合には合理的に算定
      された価額を公正な評価額とする。
       英国会計基準においては、当初取引価格と内部モデルにより算定された公正価値との差額を表す取引初日の損
      益は、市場の変数もしくは類似の商品価格に基づいて公正価値が観察可能になった時か、当該金融商品の認識が
      中止された時のいずれか早い時点で利益もしくは損失に認識される。
       日本会計基準においては、取引初日の損益について特段の定めはない。
      (c)  公正価値オプション

       英国会計基準においては、上記の原則的分類の例外として、償却原価またはその他の包括利益を通じて公正価
      値を測定する区分に分類される負債性金融商品や金融負債を、純損益を通じて公正価値で測定する区分に指定で
      き、自己のクレジット・スプレッドに起因する金融負債の公正価値の変動を除き、公正価値の変動を純損益を通
      じて認識する。自己のクレジット・スプレッドに起因する金融負債の公正価値の変動は、その他の包括利益とし
      て別に表示される。
       日本会計基準において公正価値オプションという概念はない。
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      (d)  金融資産の減損
       英国会計基準においては、償却原価で測定される金融資産は、予測信用損失モデルにより減損損失を認識す
      る。当該資産に対する予想信用損失の測定には、将来の経済状況及び与信行動に関する重要な見積もりが必要と
      なる。
       日本会計基準においては、貸付金等の債権の評価は、債務者区分により貸倒見積高を算定し、有価証券につ
      いては時価または実質価額が著しく下落した場合に、減損損失が認識される。
      (e)  金融資産および金融負債の相殺

       英国会計基準においては、貸借対照表に認識されている金額を相殺できる法的強制力のある権利を現在有して
      おり、かつ資産と負債を純額決済するかまたは資産の実現および負債の決済を同時に行う意図を有している場合
      には、金融資産および金融負債は相殺して貸借対照表において純額表示されなければならない。
       日本会計基準において、公正価値で取引された同じカウンターパーティー間でのデリバティブ取引から生じた
      金融資産および金融負債は、法的に有効な相殺契約がある場合に相殺が許容される。
      (f)  繰延税金資産

       英国会計基準においては、繰延税金資産は将来において一時差異の解消を控除することができる課税所得が生
      じる可能性が生じない可能性より高い場合のみに認識される。
       日本会計基準においては、繰延税金資産は将来回収可能な場合のみに認識される。
      (g)  年金費用

       英国会計基準の確定給付年金において収益および費用に計上される額は、当期の勤務費用、過去勤務費用、お
      よび、縮小および清算に伴う利得および損失、ならびに、期首の年金資産および退職給付債務の純額に割引率を
      乗じて計算される純額利息費用である。保険数理上の差異は、繰延税金を控除した上で包括利益計算書に認識さ
      れる。年金資産は時価により評価され、退職給付債務は数理計算による予測退職給付を、当該予測退職給付と同
      通貨および同期間である高格付け社債の利率に等しい割引率で割り引いて評価される。退職給付債務を超過もし
      くは不足する年金資産および負債は、貸借対照表において資産（超過）もしくは負債（不足）として計上され
      る。
       確定拠出年金において、利益または費用に計上される額は、当年度の支払うべき掛け金である。年度の支払う
      べき掛け金と実際に支払った額との差額は未払費用もしくは前払金として貸借対照表に計上される。
       日本会計基準においては、企業は確定給付債務と年金資産の公正価値の差額を退職給付に係る負債として認識
      し、未認識の数理計算上の差異および未認識過去勤務費用は税効果を調整の上、退職給付に係る調整累計額とし
      て純資産に認識する。未認識数理計算上差異と未認識過去勤務費用は年金に加入している者の平均残存勤務期間
      以内の期間にわたり償却される。
       また、確定拠出型年金制度については、当期に支払われた掛け金は費用として認識される。
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     第７【外国為替相場の推移】

       最近５年間の事業年度および最近６ヶ月間の日本円と米ドルの為替相場は日本国内において時事に関する事項

      を掲載する２紙以上の日刊新聞に掲載されているため本項の記載は省略する。
     第８【本邦における提出会社の株式事務等の概要】

       該当なし。

     第９【提出会社の参考情報】

     １【提出会社の親会社等の情報】

       当社が発行している有価証券は日本の金融商品取引所に上場されていないため、該当なし。
     ２【その他の参考情報】

       当事業年度開始日から本有価証券報告書提出日までの間に、下記の書類が関東財務局長に提出された。
       （１）　発行登録書およびその添付書類（2019年１月16日提出）

       （２）　2019年１月16日提出の発行登録書およびその添付書類に対する訂正発行登録書（2019年３月29日提

            出）
       （３）　2019年１月16日提出の発行登録書およびその添付書類に対する発行登録追補書類（2019年４月16日提

            出）
       （４）　有価証券報告書およびその添付書類（2019年５月31日提出）

       （５）　2019年１月16日提出の発行登録書およびその添付書類に対する訂正発行登録書（2019年５月31日提

            出）
       （６）　2019年１月16日提出の発行登録書およびその添付書類に対する訂正発行登録書（2019年５月31日提

            出）
       （７）　2019年１月16日提出の発行登録書およびその添付書類に対する発行登録追補書類（2019年６月25日提

            出）
       （８）　2019年１月16日提出の発行登録書およびその添付書類に対する訂正発行登録書（2019年６月28日提

            出）
       （９）　2019年１月16日提出の発行登録書およびその添付書類に対する訂正発行登録書（2019年７月１日提

            出）
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       （10）　2019年１月16日提出の発行登録書およびその添付書類に対する発行登録追補書類（2019年７月22日提
            出）
       （11）　半期報告書およびその添付書類（2019年８月30日提出）

       （12）　2019年１月16日提出の発行登録書およびその添付書類に対する訂正発行登録書（2019年８月30日提

            出）
       （13）　2019年１月16日提出の発行登録書およびその添付書類に対する訂正発行登録書（2019年11月21日提

            出）
       （14）　2019年１月16日提出の発行登録書およびその添付書類に対する発行登録追補書類（2019年12月12日提

            出）
       （15）　2019年１月16日提出の発行登録書およびその添付書類に対する訂正発行登録書（2020年２月３日提

            出）
       （16）　2019年１月16日提出の発行登録書およびその添付書類に対する発行登録追補書類（2020年２月17日提

            出）
       （17）　2019年１月16日提出の発行登録書およびその添付書類に対する訂正発行登録書（2020年３月31日提

            出）
       （18）　2019年１月16日提出の発行登録書およびその添付書類に対する発行登録追補書類（2020年４月17日提

            出）
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     第二部【提出会社の保証会社等の情報】

     第１【保証会社情報】

        　該当なし。

     第２【保証会社以外の会社の情報】

         該当なし。

     第３【指数等の情報】

     １【当該指数等の情報の開示を必要とする理由】

      （１）【理由】
       下記に記載の各社債は、利息計算期間に適用される利率、満期償還金額および自動期限前償還事由の有無が日
      経平均株価およびS&P500指数の水準により決定されるため、日経平均株価およびS&P500指数についての開示を必
      要とする。
                                                   上場金融商品取引所名

              有価証券の名称                 発行年月日         売出価額の総額            又は登録認可
                                                   金融商品取引業協会名
            ゴールドマン・サックス・イン
            ターナショナル        2021年10月29日満
            期  期限前償還条項（トリガース
            テップダウン）ノックイン条項
        1)                      2018年10月29日          3,858,000,000円              該当なし
            ボーナスクーポン条項付            ２指数
            （日経平均株価・S&P500指数）
                連動   円建社債
            ゴールドマン・サックス・イン
            ターナショナル        2022年４月25日満
            期  期限前償還条項（トリガース
            テップダウン）ノックイン条項
        2)                      2019年4月23日          3,200,000,000円              該当なし
            ボーナスクーポン条項付            ２指数
            （日経平均株価・S&P500指数）
                連動   円建社債
            ゴールドマン・サックス・イン
            ターナショナル        2022年７月29日満
            期  期限前償還条項（トリガース
            テップダウン）ノックイン条項
        3)                      2019年7月29日          2,900,000,000円              該当なし
            ボーナスクーポン条項付            ２指数
            （日経平均株価・S&P500指数）
                連動   円建社債
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                                           ゴールドマン・サックス・インターナショナル(E05875)
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            ゴールドマン・サックス・イン
            ターナショナル        2023年２月28日満
            期  期限前償還条項（トリガース
            テップダウン）ノックイン条項
        4)                      2020年2月27日          12,775,000,000円              該当なし
            ボーナスクーポン条項付            ２指数
            （日経平均株価・S&P500指数）
                連動   円建社債
            ゴールドマン・サックス・イン
            ターナショナル        2023年４月28日満
            期  期限前償還条項（トリガース
            テップダウン）ノックイン条項
        5)                      2020年4月27日          4,100,000,000円              該当なし
            ボーナスクーポン条項付            ２指数
            （日経平均株価・S&P500指数）
                連動   円建社債
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      （２）【内容】
       ①　日経平均株価
        日経225平均株価、すなわち株式会社日本経済新聞社が計算している東京証券取引所第一部に上場されてい
       る225銘柄の株価指数をいう。
       ②　S&P500指数

        スタンダード＆プアーズ・ダウ・ジョーンズ・インデックス・エル・エル・シーが計算し、S&P500指数とし
       て公表している値をいう。
     ２【当該指数等の推移】

       日経平均株価の過去の推移（日経平均株価終値ベース）
                                                        （単位：円）
                 年度     2015年        2016年         2017年       2018年（注1）        2019年（注2）
       最近５年間の
                 最高     20868.03        19494.53         22939.18        24270.62        23520.01
       年別最高・最低値
                 最低     16795.96        14952.02         18335.63        20617.86        19561.96
                      2019年       2019年       2019年       2019年       2019年       2019年
                 年度
                      ６月       ７月       ８月       ９月       10月       11月
       最近６ヶ月の
       月別最高・最低値
                 最高     21462.86       21756.55       21540.99       22098.84       22974.13       23520.01
                 最低     20408.54       21046.24       20261.04       20620.19       21341.74       22850.77
       出典：ブルームバーグ
         日経平均株価の過去の推移は日経平均株価の将来の動向を示唆するものではなく、上記に記載の各社債の

        時価の動向を示すものでもない。過去の上記の期間において日経平均株価が上記のように変動したことに
        よって、日経平均株価および当該社債の時価が当該社債の償還まで同様に推移することも示唆するものでは
        ない。
        （注1）同期中に、当社は会計上の基準日を12月31日から11月30日に変更した。そのため、2018年の最高・

        最低値は、2018年１月から同年11月までの11ヶ月の情報に基づいている。
        （注2）当社は上記のとおり会計上の基準日を12月31日から11月30日に変更したため、2019年の最高・最低
        値は、2018年12月から2019年11月までの12ヶ月の情報に基づいている。
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       S&P500   指数の過去の推移（S&P500指数終値ベース）
                                                     （単位：ポイント）
                 年度     2015年        2016年         2017年       2018年（注1）        2019年（注2）
       最近５年間の
                 最高    2130.820068        2271.719971         2690.159912          2930.75      3153.629883
       年別最高・最低値
                 最低    1867.609985        1829.079956         2257.830078           2581     2447.889893
                      2019年       2019年       2019年       2019年       2019年       2019年
                 年度
                      ６月       ７月       ８月       ９月       10月       11月
       最近６ヶ月の
       月別最高・最低値
                 最高   2954.179932       3025.860107       2953.560059       3009.570068        3046.77002       3153.629883
                 最低   2744.449951       2964.330078       2840.600098        2906.27002       2887.610107       3066.909912
       出典：ブルームバーグ
         S&P500   指数の過去の推移はS&P500指数の将来の動向を示唆するものではなく、上記に記載の各社債の時価

        の動向を示すものでもない。過去の上記の期間においてS&P500指数が上記のように変動したことによって、
        S&P500指数および当該社債の時価が当該社債の償還まで同様に推移することも示唆するものではない。
        （注1）同期中に、当社は会計上の基準日を12月31日から11月30日に変更した。そのため、2018年の最高・

        最低値は、2018年１月から同年11月までの11ヶ月の情報に基づいている。
        （注2）当社は上記のとおり会計上の基準日を12月31日から11月30日に変更したため、2019年の最高・最低
        値は、2018年12月から2019年11月までの12ヶ月の情報に基づいている。
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                              ( 訳文)
                         独立監査人の監査報告書
     ゴールドマン・サックス・インターナショナル                        ( 無限責任会社       ) 株主   御中

     財務書類の監査に係る報告

     意見

      以下に定義されているゴールドマン・サックス・インターナショナル(以下「会社」という。)の財務書類に係る
     私どもの意見は以下のとおりである。
      ・2018年11月30日現在の会社の財政状況ならびに同日に終了した11ヵ月間(以下「期間」という。)における利益
       およびキャッシュ・フローについて真実かつ公正な概観を与え、
      ・英国において一般に公正妥当と認められている会計実務(FRS第101号「簡易化された開示のフレームワーク」
       により構成される英国会計基準および適用される法令)に準拠して適正に作成され、
      ・2006年会社法の要件に準拠して作成されている。
      私どもは、アニュアル・レポートに含まれる財務書類を監査しており、当該財務書類は、2018年11月30日現在の

     貸借対照表、同日に終了した期間における損益計算書、包括利益計算書、キャッシュ・フロー計算書、持分変動計
     算書、および財務書類に対する注記(重要な会計方針に関する記載およびその他の説明情報を含む。)により構成さ
     れている。
      必要とされる一部の開示については、財務書類に対する注記ではなく、アニュアル・レポートの戦略報告書で行
     われている。戦略報告書において監査済として特定されている開示は、財務書類の一部である。
      私どもの意見は会社の取締役会の監査委員会に対する私どもの報告と一致している。
     意見の基礎

      私どもは、国際監査基準(英国)(以下「ISA(英国)」という。)および適用される法令に準拠して監査を行った。
     ISA(英国)のもとでの私どもの責任は、本報告書の「財務書類の監査に対する監査人の責任」区分に詳述されてい
     る。私どもは、意見表明の基礎となる十分かつ適切な監査証拠を入手したと判断している。
     独立性

      私どもは、英国における財務書類の私どもの監査に関連する倫理要件(上場している社会的影響度の高い事業体
     に適用される英国財務報告評議会(以下「FRC」という。)による倫理基準を含む。)に準拠して会社からの独立性を
     維持しており、当該要件に準拠してその他の倫理的責任を全うしている。
      私どもは、私どもが把握し信じる限り、FRCの倫理基準で禁止されている非監査業務が会社に提供された事実は
     ないと言明する。
      私どもは、財務書類に対する注記６「一般管理費」に開示されているものを除き、2018年１月１日から2018年11
     月30日までの期間において会社に非監査業務を提供していない。
     本監査のアプローチ

     概要
      ・全体的な重要性の基準値：規制上の総自己資本資源の0.5%に基づき、183百万米ドル(2017年度：180百万米ド
       ル)
      ・ 監査範囲     ： 単一の構成単位としての会社の財務書類全体に対しフルスコープの監査を実施                                        した。   監査手続の性
       質、実施時期および範囲は、私どものリスク評価、財務書類項目の財務上の重要性ならびに定性的要因                                                     ( 不正
       または誤謬による過去の虚偽表示を含む。                      ) により決定された。
      ・ 監査上の主要な事項          ： 監査において最も重要な重点項目とした主要領域は、デリバティブ金融商品の評価であ
       り 、 特に公正価値の階層のレベル３に含まれているものであった。
      ・ 私どもは、      2018  年７月および       2018  年 11 月に、会社の取締役会の監査委員会と私どもの監査計画について議論し
       た。監査終了時に、レベル３のデリバティブの評価が監査上の主要な事項として議論された。
     監査の範囲

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      本監査計画の一環として、私どもは重要性の基準値を決定し、財務書類における重要な虚偽表示リスクを評価し
     た。私どもは特に、仮定の決定や本質的に不確実な将来事象の検討を伴う重要な会計上の見積りに関するものな
     ど、  取締役が主観的判断を行った分野に注目した。
     不正を含む不法行為          の 検出  に対する     監査の   機能

      私どもは、銀行業界および規制環境に関する私どもの理解に基づき、英国健全性監督機構(以下「PRA」とい
     う。)および英国金融行為規制機構(以下「FCA」という。)の規則に関連する法規制への違反行為による主要なリス
     クを識別し、その違反行為が財務書類に重要な影響を及ぼし得る範囲について検討した。また、2006年会社法な
     ど、財務書類に直接影響を及ぼす法規制についても検討した。
      私どもは、経営者の財務書類に対する不正操作のインセンティブ及び機会(統制の無効化のリスクを含む。)を評
     価し、主要なリスクは、公正価値で保有する金融商品の評価の操作による不適切な仕訳入力や経営者のバイアスに
     関連していると判断した。
      監査チームは、このリスク評価を監査を支援するPwCネットワークファームと共有し、これらのリスクに対応す
     るための監査手続を計画した。実施された監査手続には以下が含まれる。
      ・既知の、または、疑義のある法規制への違反行為および不正について、経営者およびガバナンス担当者と討議
       する。
      ・財務報告に係る不正の防止および発見のために設計された経営者による統制の運用状況の有効性を評価し、検
       証する。
      ・会社の内部通報窓口に通報された事項および経営者による当該事項の調査結果を評価する。
      ・法令遵守および規制上の手続に関する規制当局(PRAおよびFCA)との主なやり取りをレビューする。
      ・特に上級管理職が入力した仕訳を識別するなど、仕訳を識別し、検証する。
      ・金融商品の公正価値測定に関連して経営者が行った仮定および判断を批判的に検討する。私どもの手続には、
       金融商品の公正価値に対する経営者による統制の有効性を検証すること、ならびに期末時点で金融商品のサン
       プルについて独立した評価を実施することが含まれていた。公正価値で保有するレベル３のデリバティブ金融
       商品に関     連して実施      し た監査手続は、以下の「監査上の主要な事項」の                         区分  に記載している。
      上記の監査手続には固有の限界があり、法令違反行為が財務書類に反映された事象および取引から切り離されて

     いるほど、当該違反行為を発見する可能性は低くなる。また、不正は(偽造、意図的な虚偽の陳述、共謀などによ
     り)意図的に隠蔽されている可能性があることから、不正による重要な虚偽表示を発見できないリスクは、誤謬に
     よる重要な虚偽表示を発見できないリスクよりも高い。
     監査上の主要な事項

      監査上の主要な事項とは、監査人の職業的専門家としての判断において、当期の財務書類監査で最も重要な事項
     である。また、監査上の主要な事項は、監査人が識別した重要な虚偽表示リスク(不正によるかどうかを問わな
     い。)のうち最も重要であると評価されたものを含んでおり、これには、全体的な監査戦略、監査資源の配分およ
     び監査チームへの指示に最も大きな影響を与えるものが含まれている。これらの項目、および私どもがこれらの項
     目について実施した手続の結果に関する私どものコメントは、財務書類全体に対する監査の観点から、私どもの意
     見を形成するにあたり対応されたものである。私どもは、これらの項目に対しては個別の意見を表明しない。これ
     は、私どもの監査で識別されたすべてのリスクを完全に網羅したものではない。
     監査上の主要な事項                            監査上の主要な事項に対する監査上の対応手続

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                                  私どもは、金融商品の評価に係る主要な統制の整備状
     公正価値で保有するデリバティブ金融商品の評価
     財務書類に対する注記          28 「金融資産および金融負債」参
                                 況を理解および評価し、その運用状況の有効性を評価し
     照
                                 た。当該統制には以下が含まれる。
      財務書類に対する注記２「重要な会計方針の要約」に
                                 ・リスク管理担当の専門家チームによる新規および既存
     記載の会計方針に従い、デリバティブ金融商品は公正価
                                  のモデルの検証、ならびに使用するモデルに関するア
     値で貸借対照表に計上されており、公正価値の変動は純
                                  クセスおよび変更に係る管理統制。
     収益に計上される。
                                 ・第三者から提供される価格および評価モデルへの入力
      デリバティブ金融商品の評価は、さまざまな入力情報
                                  情報を用いてコントローラーが実施する月次の価格検
     を用いる金融モデルにより行われる。会社のデリバティ
                                  証プロセス。
     ブの大部分は活発な市場で取引され、経営者の評価を裏
                                 ・主要な評価調整の算定および承認。
     付ける外部の観察可能な入力情報が入手可能である。当
                                  私どもは、当該統制の整備状況または運用状況の有効
     該デリバティブは公正価値の階層のレベル２に分類され
                                 性について重大な例外事項を検出しておらず、私どもの
     る(注記28参照)。会社はまた、限られた活発な市場しか
                                 監査の目的において当該統制に依拠できると判断した。
     存在しない、または活発な市場が全く存在しない、複雑
                                 また、私どもは下記の実証手続を実施した。
     かつより流動性の低いデリバティブ金融商品取引を行
                                  私どもは内部の評価専門家を利用して、レベル３のデ
     う。この場合、評価を裏付ける観察可能な証拠がより少
                                 リバティブ金融商品の独立した再評価をサンプルベース
     なくなり、見積りの不確実性は増大する。評価における
                                 で実施した。いずれの場合においても、独立したモデル
     入力情報に観察不能かつ重要なものが１つ以上含まれる
                                 を用いた。私どもは信用デリバティブの評価をサンプル
     場合、金融商品は公正価値の階層のレベル３に分類され
                                 ベースで実施し、経営者による担保付資金調達スプレッ
     る。2018年11月30日現在、デリバティブ金融資産および
                                 ドの算定手法を評価した。また、評価時の入力情報を外
     デリバティブ金融負債合計はそれぞれ5,125.6億米ドル
                                 部の情報源に照らして検証した。私どもはさらに、株式
     および4,983.9億米ドルであり、そのうち、レベル３の
                                 デリバティブの評価をサンプルベースで実施しており、
     デリバティブ金融資産およびデリバティブ金融負債はそ
                                 その評価は可能な範囲で入手した独立した入力情報(コ
     れぞれ42.3億米ドルおよび23.7億米ドルであった。
                                 リレーションを含む。)を用いて行われた。当該商品の
      私どもは、私どもの業界経験や会社の事業に関する知
                                 再評価に経営者の入力情報を用いたサンプルについて、
     識を用いて、会社が保有するデリバティブ金融商品のリ
                                 私どもはその入力情報の妥当性を評価した。
     スク評価を実施した。私どもは、経営者による重要な判
                                  私どもは評価調整の算定に使用された手法および仮定
     断を要する領域および私どもの監査重点項目を特定する
                                 を評価した。私どもは期末日現在の評価調整をサンプル
     ためにこの分析を利用した。
                                 ベースで検証した。
      私どもは、レベル３に分類された特定の信用デリバ
                                  私たちは、実施した作業に基づき、デリバティブ金融
     ティブ金融商品および株式デリバティブ金融商品の評価
                                 商品の評価に関連する経営者による判断を裏付ける証拠
     に関連する重要な虚偽表示リスクは高いと結論付けた。
                                 が得られたと判断した。
     監査上の主要な事項は、当該デリバティブ金融商品の評
                                  私どもは、経営者が既存の方針に従いデリバティブ金
     価に関連している。信用デリバティブに関する重点項目
                                 融商品を公正価値の階層における適切なレベルに分類し
     には、担保付資金調達スプレッドに感応する金融商品
                                 ており、また、分類に関する当該方針が適切であったこ
     ポートフォリオの評価や主要な判断を伴う手法が含ま
                                 とを確認するための検証を実施した。
     れ、株式デリバティブに関する重点項目には、観察不能
                                  私どもは、注記28「金融資産および金融負債」に記載
     なコリレーションに感応する金融商品ポートフォリオが
                                 される重要な観察不能な入力情報および公正価値の階層
     含まれていた。
                                 に関する開示を通読および評価し、それらが適切である
                                 と判断した。
     監査範囲の構成方法

      私どもは、財務書類全体に対する意見を提供するための十分な手続が実施されるように、会社の構造、会計処理

     プロセスおよび統制、ならびに会社が事業を行っている業界を考慮して監査範囲を決定した。
      会社は、世界中の顧客を対象として幅広い金融サービスを提供している。会社はまた、ヨーロッパ、中東および
     アフリカ(以下「EMEA」という。)地域の顧客に金融サービスを提供するために、これら地域全体にわたり数多くの
     支店および駐在事務所を有している。私どもは、監査上、会社を単一の構成単位とみなしている。
      海外拠点のトレーダーは、会社の代理として取引を実施している。このような状況において、財務報告に関連す
     る一定の内部統制が当該拠点において運用されている。また、最終的な親会社のザ・ゴールドマン・サックス・グ
     ループ・インクにより米国において、もしくは会社の監査に関連するその他の拠点のグループ・シェアード・サー
     ビス・センターにおいて、集約されている機能も数多くある。私どもは、これら各拠点において必要な監査業務の
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     範囲を決定し、PwCネットワークファームに指示書を発行した。私どもは、監査業務の責任を有するファームと監
     査の過程を通じて定期的に意見交換を行った。これには、主要な調書のレビューおよび高リスク監査領域における
     作 業結果についての討議が含まれる。私どもは、私どもに代わって実施された手続は、私どもが監査意見を表明す
     る上で十分であったと考えている。
     重要性

      私どもの監査範囲は適用される重要性により影響される。私どもは、重要性に関して特定の定量的な基準値を定
     めた。これらは定性的な検討と合わせて、私どもの監査の対象範囲や個々の財務書類項目および開示内容に対する
     監査手続の性質、実施時期および範囲を決定する際、ならびに虚偽表示が個別にまたは集計して財務書類全体に及
     ぼす影響を評価する際に用いられた。
      職業的専門家としての判断に基づき、私どもは財務書類全体に関する重要性の基準値を以下のとおり決定した。
     全体的な重要性の基準値              183  百万米ドル     (2017   年度：   180  百万米ドル     )

     決定方法              アニュアル・レポートの           11 ページ   ( 訳者注：原文のページ          ) に記載の規制上の総自己資
                   本資源の    0.5%(2017     年度：   0.5%)
     適用されたベンチマークの              直接および最終的な親会社、経営者ならびに会社の規制当局が、財務書類の主な利用
     根拠              者である。これら利用者が重要視するのは規制上の総自己資本資源の水準である。
      私どもは、監査中に識別した９百万米ドル(2017年度：９百万米ドル)を超える虚偽表示のほか、私どもとして定

     性的な理由から報告が必要と考えたこれより少額の虚偽表示についても、会社の取締役会の監査委員会に報告する
     ことを同委員会と合意した。
     継続企業の前提に関連する結論

      私どもはISA(英国)により、以下のいずれかに該当する場合に報告を義務付けられている。
      ・継続企業を前提として取締役が財務書類を作成することが適切でない場合。
      ・会社が財務書類の発行承認日から少なくとも12ヵ月間にわたって継続企業の前提による会計処理の適用を継続
       できることについて重要な疑義を生じさせるような重要な不確実性が識別されている場合で、取締役が財務書
       類においてそれを開示していない場合。
      上記の事項に関して報告すべきことはない。

      しかしながら、将来のすべての事象または状況を予測することはできないため、この記述は、継続企業としての
     会社の存続能力に関して保証するものではない。例えば、現時点では2019年３月29日に予定されている英国の欧州
     連合からの離脱の条件が明確ではなく、会社の事業、顧客、サプライヤーおよび経済全般に及ぼす潜在的な影響を
     すべて評価することは困難である。
     その他の情報に係る報告

      その他の情報は、アニュアル・レポートに含まれる、財務書類(先述の定義同様)およびそれに対する私どもの監
     査報告書以外のすべての情報から成る。取締役はその他の情報についての責任を有する。財務書類に対する私ども
     の意見はその他の情報を対象としておらず、したがって、私どもはその他の情報に対し、監査意見、または本報告
     書に明示的に記載されている場合を除いていかなる形式の保証も表明しない。
      財務書類監査に関連する私どもの責任は、その他の情報を通読すること、およびその際に、その他の情報に財務
     書類または監査中に入手した知識との重要な不整合があるか、もしくは重要な虚偽表示があるかを検討することで
     ある。明らかな重要な不整合または重要な虚偽表示を識別した場合、私どもは、財務書類の重要な虚偽表示または
     その他の情報の重要な虚偽表示があるかどうかを結論付けるための手続を実施する必要がある。私どもが実施した
     作業に基づき、その他の情報に重要な虚偽表示があると結論付けた場合、私どもはその事実を報告しなければなら
     ない。これらの責任に基づき報告すべきことはない。
      戦略報告書および取締役報告書に関して、私どもは2006年会社法により義務付けられている開示内容が含まれて
     いるかどうかも検討した。
      2006  年会社法およびISA(英国)は、上記の責任および私どもが監査において実施した作業に基づき、特定の意見
     および下記の事項についても報告するよう要求している(別途記載のない場合はISA(英国)により要求されてい
     る)。
     戦略報告書および取締役報告書

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      監査の過程で実施した手続に基づく私どもの意見では、2018年11月30日に終了した期間における戦略報告書およ
     び取締役報告書に記載されている情報は、財務書類と一貫しており、適用される法的要求事項(2006年会社法)に準
     拠 して作成されている。
      私どもは、会社およびそれを取り巻く環境について監査の過程で入手した知識および理解に照らし、戦略報告書
     および取締役報告書(2006年会社法)において重要な虚偽表示は識別していない。
     財務書類および監査に関する責任

     財務書類に対する取締役の責任
      43 ページ(訳者注：原文のページ)に記載の取締役の責任に関する報告書に詳述のとおり、取締役は、適用される
     フレームワークに従って当該財務書類を作成する責任、またその財務書類が真実かつ公正な概観を与えるものであ
     ることを確認する責任を有している。取締役は、不正または誤謬による重要な虚偽表示のない財務書類を作成する
     ために取締役が必要と判断する内部統制についても責任を有している。
      財務書類の作成において、取締役は、継続企業としての会社の存続能力の評価、継続企業の前提に関連する事項
     の開示(該当する場合)、ならびに継続企業の前提による会計処理の使用に責任を有している。ただし、取締役が会
     社を清算または業務を停止する意図を有する場合、あるいはそうするより他に現実的な代替案がない場合はこの限
     りではない。
     財務書類の監査に対する監査人の責任

      私どもの目的は、不正または誤謬によるかを問わず、全体として財務書類に重要な虚偽表示がないかどうかに関
     する合理的な保証を得ること、ならびに私どもの意見を含む監査報告書を発行することにある。合理的な保証は、
     高い水準の保証ではあるが、ISA(英国)に従って実施された監査が、重要な虚偽表示が存在している場合にそれを
     すべて発見することを保証するものではない。虚偽表示は、不正または誤謬から発生する可能性があり、個別にま
     たは集計すると、当該財務書類の利用者の経済的意思決定に影響を与えると合理的に見込まれる場合に、重要性が
     あると判断される。
      財務書類の監査に対する私どもの責任に関する詳しい説明は、FRCのウェブサイト
     (www.frc.org.uk/auditorsresponsibilities)に記載されている。この説明は、この監査報告書の一部を構成して
     いる。
     本報告書の使用

      本報告書(意見を含む。)は、2006年会社法第16部第３章に準拠した機関である会社の株主のためにのみ作成され
     るものであり、その他の目的のためではない。私どもは意見を表明するにあたり、事前に書面で明確に同意してい
     る場合を除き、その他の目的に対して責任を負わず、本報告書を読むその他の者または報告書を入手する可能性の
     あるその他の者に対して責任を負うものではない。
     要求されているその他の報告

     2006  年会社法に基づく除外事項の報告

      2006  年会社法に基づいて、以下の場合、私どもの監査意見において報告が求められている。

      ・私どもの監査に必要なすべての情報および説明が提供されていない場合、
      ・会社が適正に会計記録を行っていない場合、あるいは私どもが訪問しなかった支店から私どもの監査に対する
       適切な返答が得られなかった場合、
      ・法律で定められた取締役報酬に関する特定の開示がなされていない場合、
      ・財務書類が会計記録や返答と一致していない場合。
      私どもには、この責任から生じた報告すべき例外事項はない。

     任命

      私どもは、1988年９月22日に取締役により、1989年11月24日に終了した期間およびその後の会計期間に係る財務
     書類の監査人に任命された。中断なく監査人を務めている合計期間は、1989年11月24日に終了した会計期間から
     2018年11月30日に終了した会計期間までの30年間である。
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     ジョナサン・ホロウェイ             ( 上級法定監査人        )

     プライスウォーターハウスクーパース                    エルエルピー
     勅許会計士、法定監査人
     ロンドン
     2019  年３月   20 日
     （※）上記は、英文で作成された監査報告書原本の訳文として記載されたものです。訳文においては、原本の内容を

        正確に表すよう細心の注意が払われていますが、いかなる内容の解釈、見解または意見においても、原語で記
        載された監査報告書原本が本訳文に優先します。
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     Independent         auditors'      report    to  the  members       of  Goldman      Sachs    International         (unlimited
     company)
     Report     on  the  audit    of  the  financial      statements

     Opinion

     In our  opinion,    Goldman     Sachs   International's       ("the   company")     financial    statements:
     ・  give  a true  and  fair  view   of the  state  of the  company's     affairs   as of November     30,  2018   and  of its profit   and  cash  flows   for
      the  eleven   month   period   (the  “period”)     then  ended;
     ・  have   been   properly    prepared     in accordance      with   United    Kingdom     Generally     Accepted     Accounting      Practice    (United
      Kingdom     Accounting      Standards,     comprising     FRS  101  “Reduced     Disclosure     Framework",      and  applicable     law);   and
     ・  have  been  prepared    in accordance     with  the  requirements      of the  Companies     Act  2006   ("CA06").
     We  have   audited    the  financial     statements,      included    within   the  Annual    Report,    which   comprise:     the  Balance    Sheet   as of
     November     30,  2018;   the  Profit   and  Loss  Account,    the  Statements     of Comprehensive        Income,    the  Statements     of Cash   Flows,   the
     Statements      of Changes    in Equity    for  the  period   then  ended;    and  the  Notes   to the  Financial     Statements,      which   include    a
     description     of the  significant     accounting     policies    and  other   explanatory      information.
     Certain    required    disclosures     have   been   presented     in the  Strategic    Report   in the  Annual    Report   rather   than  in the  Notes   to the

     Financial     Statements.      The  disclosures     identified     as audited    within   the  Strategic    Report    form   an integral    part  of the  financial
     statements.
     Our  opinion    is consistent     with  our  reporting    to the  GSI  Board   Audit   Committee.

     Basis   for  opinion

     We  conducted     our  audit   in accordance     with  International      Standards     on Auditing    (UK)   ("ISAs    (UK)")    and  applicable     law.  Our
     responsibilities       under   ISAs   (UK)   are  further   described     in the  Auditors'     responsibilities       for  the  audit   of the  financial    statements
     section    of our  report.   We  believe    that  the  audit   evidence    we  have   obtained    is sufficient     and  appropriate      to provide    a basis   for
     our  opinion.
     Independence

     We  remained     independent      of the  company     in accordance      with  the  ethical   requirements      that  are  relevant    to our  audit   of the
     financial    statements     in the  U.K.,   which   includes    the  Financial     Reporting     Council's     ("FRC")    Ethical    Standard    as applicable     to
     listed   public   interest    entities,    and  we  have  fulfilled    our  other   ethical   responsibilities       in accordance     with  these   requirements.
     To  the  best  of our  knowledge     and  belief,   we  declare    that  non-audit     services    prohibited     by the  FRC's   Ethical    Standard    were   not

     provided    to the  company.
     Other   than  those   disclosed     in Note   6 ‘Administrative        Expenses'     to the  financial    statements,      we  have   provided    no  other   non-

     audit   services    to the  company     in the  period   from   January    1, 2018   to November     30,  2018.
     Our  audit   approach

     Overview
     ・  Overall    materiality:      $183   million    (2017:   $180   million),    based   on 0.5%   of total  regulatory     capital   resources.
     ・  Audit   scope:   We  perform    a full  scope   audit   of the  financial    statements     of the  company     as a whole   as a single   component.
      The  scope   of the  audit   and  the  nature,    timing   and  extent   of audit   procedures     were   determined      by  our  risk  assessment,      the
      financial    significance      of financial    statement     line  items   and  qualitative     factors    (including     history    of misstatement      through
      fraud   or error).
     ・  Key  audit   matters:    The  key  area  of focus   which   was  of the  most   significance      in the  audit   was  the  valuation     of derivative
      financial    instruments,      specifically      those   which   are  included    within   level   3 in the  fair  value   hierarchy.
     ・  We  discussed     our  plan  with  the  GSI  Board   Audit   Committee     in July  2018   and  November     2018.   The  valuation     of level   3
      derivatives     was  the  key  audit   matter   for  discussion     at the  conclusion     of the  audit.
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     The  scope   of our  audit
     As  part  of designing     our  audit,   we  determined      materiality     and  assessed    the  risks   of material    misstatement       in the  financial
     statements.      In particular,     we  looked    at where   the  directors    made   subjective     judgements,      for  example    in respect    of significant
     accounting     estimates     that  involved    making    assumptions      and  considering      future   events   that  are  inherently     uncertain.
     Capability     of the  audit   in detecting     irregularities,       including     fraud

     Based   on our  understanding       of the  banking    industry    and  regulatory     environment,      we  identified     that  the  principal    risks   of non-
     compliance      with   laws   and  regulations      related    to rules   of the  Prudential     Regulation      Authority     ("PRA")     and  the  Financial
     Conduct    Authority     ("FCA"),     and  we  considered     the  extent   to which   non-compliance        might   have   a material    effect   on  the
     financial    statements.     We  also  considered     those   laws  and  regulations     that  have   a direct   impact   on the  financial    statements     such
     as the  CA06.
     We  evaluated     management's       incentives     and  opportunities      for  fraudulent     manipulation      of the  financial    statements     (including

     the  risk  of override    of controls)     and  determined      that  the  principal     risks   were   related    to the  posting    of inappropriate       journal
     entries   and  management      bias  through    the  manipulation      of the  valuation     of financial    instruments      held  at fair  value.
     The  engagement      team   shared   this  risk  assessment     with  PwC   network    firms   supporting     the  audit   and  designed    audit   procedures

     to address    these   risks.   Audit   procedures     performed     included:
     ・  Discussing      with   management      and  those   charged    with   governance      in relation    to known    or suspected     instances     of non-
      compliance      with  laws  and  regulation     and  fraud;
     ・  Evaluating     and  testing    of the  operating     effectiveness       of management's       controls    designed     to prevent    and  detect   fraud   in
      financial    reporting;
     ・  Assessing     matters    reported    on  the  company's      whistleblowing        helpline    and  the  results   of management's       investigation      of
      such  matters;
     ・ Reviewing     key  correspondence        with  regulatory     authorities     (the  PRA   and  the  FCA)   in relation    to compliance      and  regulatory
      proceedings;
     ・ Identifying     and  testing   journal    entries,    in particular     identifying     any  journal    entries   posted   by senior   management;      and
     ・  Challenging      assumptions      and  judgements      made   by  management      in relation    to the  fair  value   measurement       of financial
      instruments.      Our  procedures     included    testing   the  effectiveness      of management's       controls    over  the  fair  value   of financial
      instruments      and  performing      an  independent      valuation     of a sample    of instruments      at the  period   end.  Audit   procedures
      performed     in relation    to level   3 derivative     financial    instruments      held  at fair  value   can  be found   in the  Key  Audit   Matter
      below.
     There   are  inherent    limitations     in the  audit   procedures     described     above   and  the  further   removed    non-compliance        with  laws  and

     regulations     is from   the  events   and  transactions      reflected    in the  financial    statements,     the  less  likely   we  would   become    aware   of
     it. Also,   the  risk  of not  detecting     a material    misstatement      due  to fraud   is higher   than  the  risk  of not  detecting     one  resulting    from
     error,   as fraud   may  involve    deliberate     concealment      by,  for  example,     forgery    or intentional     misrepresentations,         or through
     collusion.
     Key  audit   matters

     Key  audit   matters    are  those   matters    that,  in the  auditors'    professional      judgement,     were   of most   significance      in the  audit   of the
     financial    statements     of the  current    period   and  include    the  most   significant     assessed    risks   of material    misstatement      (whether    or
     not  due  to fraud)   identified     by  the  auditors,    including     those   which   had  the  greatest    effect   on:  the  overall    audit   strategy;    the
     allocation     of resources     in the  audit;   and  directing    the  efforts   of the  engagement      team.   These   matters,    and  any  comments     we
     make   on the  results   of our  procedures     thereon,    were   addressed     in the  context    of our  audit   of the  financial    statements     as a whole,
     and  in forming    our  opinion    thereon,    and  we  do not  provide    a separate    opinion    on these   matters.    This  is not  a complete     list  of all
     risks  identified     by our  audit.
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     Key  audit   matter                       How  our  audit   addressed     the  key  audit   matter

     Valuation     of derivative     financial    instruments      held  at fair    We  understood     and  evaluated     the  design   and  tested   the
     value
                                 operational     effectiveness      of key  controls    over  the  valuation    of
                                 financial    instruments.     These   controls    included:
     Refer   to  Note   28  ‘Financial     Assets    and   Financial
     Liabilities'     in the  financial    statements.
                                 ・  Validation     of new  and  existing    models   by  a specialist
     In accordance     with  the  accounting     policies    set out  in Note  2 ‘
                                  team  within   the  risk  function,    as well  as access   and  change
     Summary    of Significant     Accounting     Policies'    to the  financial
                                  management      controls    in respect   of models   in use.
     statements,     derivative     financial    instruments     are  recorded    in
                                 ・  The  monthly    price  verification     process   performed     by the
     the  balance    sheet   at fair  value   and  changes    in fair  value   are
                                  Controller's      function    using   prices   and  model   valuation
     recorded    in net  revenues.
                                  inputs   sourced   from  third  parties.
     The  valuations     of  derivative     financial    instruments      are
                                 ・  Calculation     and  approval    of key  valuation    adjustments.
     produced    by financial    models   using   a variety   of inputs.   Most
                                 We  noted   no significant     exceptions     in the  design   or operating
     of the  company's     derivatives     are  traded   in active   markets    and
                                 effectiveness      of these   controls    and  we  determined     we  could
     external    observable      inputs    are  available     to  support
                                 rely  on  these   controls    for  the  purposes    of our  audit.   In
     management's      valuations.     Such  derivatives     are  classified    as
                                 addition,    we  performed     the  substantive     testing   described
     level  2 in the  valuation    hierarchy    (see  Note  28).  The  company
                                 below.
     also  enters   into  complex    and  less  liquid   derivative     financial
     instruments     where   a limited   or no  active   market   exists.   In
                                 We  utilised    internal    valuation     experts    to  independently
     these   instances,    there  is less  observable     evidence    to support
                                 revalue   a sample   of level  3 derivative    financial    instruments.
     the  valuations     and  hence   there   is  greater    estimation
                                 In each  case,   we  used  independent      models.    We  valued   a
     uncertainty.      When   one  or  more   valuation     inputs   are
                                 sample    of credit   derivatives     and  evaluated     management's
     unobservable      and  significant,     the  financial    instrument     is
                                 methodology      for  determining     secured    funding    spreads.    We
     classified     as  level   3 in  the  valuation     hierarchy.     Total
                                 also   tested   the  valuation     inputs   to  external    sources.
     derivative     financial    assets   and  derivative     financial    liabilities
                                 Additionally,      we valued   a sample   of equity   derivatives     and,  to
     were  $512.56    billion   and  $498.39    billion,   respectively,      as of
                                 the  extent   available,     independently      sourced    inputs   such  as
     November     30,  2018,   of which   level   3 derivative     financial
                                 correlation.     For  samples    where   we  utilised    management's
     assets   and  derivative     financial    liabilities    were  $4.23   billion
                                 inputs    to  revalue    the  instrument,      we  assessed     the
     and  $2.37   billion,   respectively.
                                 reasonableness      of the  inputs   used.
     We  performed     a risk  assessment     of the  derivative     financial
                                 We  evaluated    the  methodology      and  underlying     assumptions
     instruments      held   by  the  company     using   our  industry
                                 used  to determine    valuation    adjustments.      We  tested   a sample
     experience     and  knowledge     of the  company's     business.    We
                                 of valuation    adjustments     at the  period   end.
     used  this  analysis    to identify    areas  of significant     management
     judgement     and  focus  our  testing.
                                 Based   on  the  work   performed,     we  found   management's
                                 judgements     in relation   to the  valuation    of derivative     financial
     We  concluded     that  the  higher   assessed    risks   of material
                                 instruments     to be supported    by the  evidence    obtained.
     misstatement      relate   to the  valuation    of certain   credit   and
     equity   derivative     financial    instruments     classified    as level  3.
                                 We  performed     testing   to  validate    that  management      had
     This   key  audit   matter   relates   to  the  valuation     of  such
                                 allocated    derivative     financial    instruments     to the  appropriate
     derivative     financial    instruments.      Within   credit   derivatives,
                                 level   within   the  fair  value   hierarchy     in  line  with   the
     this  included    the  valuation     of  a portfolio    of  financial
                                 established     policy,   and  that  the  policy   classifications      were
     instruments      sensitive     to  secured    funding    spreads,    the
                                 appropriate.
     methodology      for which   involves    a key  judgement,     and  within
     equity   derivatives,     a portfolio    of instruments     sensitive    to
                                 We  read  and  assessed    the  disclosures     in Note  28 ‘Financial
     correlations     which   are  unobservable.
                                 Assets    and  Financial     Liabilities'      regarding     significant
                                 unobservable      inputs   and  the  fair  value   hierarchy    and  found
                                 them  to be appropriate.
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     How   we  tailored    the  audit   scope
     We  tailored    the  scope   of our  audit   to ensure   that  we  performed     enough    work   to be able  to give  an opinion    on the  financial
     statements     as a whole,   taking   into  account    the  structure    of the  company,     the  accounting     processes     and  controls,    and  the
     industry    in which   it operates.
     The  company     provides    a wide   range   of financial    services    to clients   located    worldwide.     The  company     also  operates    a number    of

     branches    and  representative       offices   across   Europe,    the  Middle    East  and  Africa   (EMEA)    to provide    financial    services    to clients
     in those   regions.    We  consider    that  the  company     is a single   audit   component.
     Traders    based   in overseas    locations    enter   into  transactions      on behalf   of the  company.     In these   circumstances,       certain   internal

     controls    relevant    to financial    reporting    operate    in those   locations.     In addition,    there   are  a number    of centralised     functions
     operated    by the  ultimate    parent   company,     The  Goldman     Sachs   Group,    Inc.,  in the  U.S.  or in group   shared   service    centres    in
     other   locations    which   are  relevant    to the  audit   of the  company.     We  determined     the  scope   of the  work   required    in each  of these
     locations    and  we  issued   instructions      to PwC   network    firms.   We  interacted     regularly    with  the  firms   responsible      for  the  work
     throughout     the  course   of the  audit.   This  included    reviewing     key  working    papers   and  discussing     the  results   of work   in higher
     risk  areas   of the  audit.   We  concluded     that  the  procedures     performed     on our  behalf   were   sufficient     for  the  purposes    of issuing
     our  opinion.
     Materiality

     The  scope   of our  audit   was  influenced     by our  application     of materiality.      We  set  certain   quantitative      thresholds     for  materiality.
     These,   together    with  qualitative     considerations,       helped   us to determine     the  scope   of our  audit   and  the  nature,   timing   and  extent
     of our  audit   procedures     on the  individual     financial    statement     line  items   and  disclosures     and  in evaluating     the  effect   of
     misstatements,       both  individually      and  in aggregate     on the  financial    statements     as a whole.
     Based   on our  professional      judgement,     we  determined     materiality     for  the  financial    statements     as a whole   as follows:

     Overall    materiality          $183  million   (2017:   $180  million).

     How  we  determined     it    0.5%   of total  regulatory     capital   resources    (2017:   0.5%)   as set  out  on page  11 of the  Annual
                   Report.
     Rationale     for  benchmark       The  immediate     and  ultimate    parent   companies,     management      and  the  company's     regulators    are
     applied
                   the  primary    users  of the  financial    statements.     The  level  of total  regulatory     capital   resources    is a
                   key  focus  of these  users.
     We  agreed   with  the  GSI  Board   Audit   Committee     that  we  would   report   to them   misstatements       identified     during   our  audit   above

     $9 million    (2017:   $9 million)    as well  as misstatements       below   that  amount    that,  in our  view,   warranted     reporting     for  qualitative
     reasons.
     Conclusions       relating    to going   concern

     ISAs   (UK)   require    us to report   to you  when:
     ・ the  directors'     use  of the  going   concern    basis   of accounting     in the  preparation      of the  financial    statements     is not  appropriate;
      or
     ・  the  directors    have   not  disclosed     in the  financial    statements     any  identified     material    uncertainties      that  may  cast  significant
      doubt   about   the  company's     ability   to continue    to adopt   the  going   concern    basis   of accounting     for  a period   of at least  twelve
      months    from   the  date  when   the  financial    statements     are  authorised     for  issue.
     We  have  nothing    to report   in respect    of the  above   matters.
     However,     because    not  all  future   events   or conditions     can  be predicted,     this  statement     is not  a guarantee     as to the  company's
     ability   to continue    as a going   concern.    For  example,    the  terms   on which   the  United   Kingdom     may  withdraw     from   the  European
     Union,    which   is currently     due  to occur   on  March   29,  2019   are  not  clear,   and  it is difficult    to evaluate    all  of the  potential
     implications      on the  company's     operations,     customers,     suppliers    and  the  wider   economy.
     Reporting      on  other   information

     The  other   information      comprises     all  of the  information      in the  Annual    Report    other   than  the  financial    statements     (as  defined
     earlier)    and  our  auditors'    report   thereon.    The  directors    are  responsible      for  the  other   information.      Our  opinion    on  the  financial
     statements     does  not  cover   the  other   information      and,  accordingly,      we  do not  express    an audit   opinion    or,  except   to the  extent
     otherwise     explicitly     stated   in this  report,   any  form   of assurance     thereon.
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     In connection     with  our  audit   of the  financial    statements,      our  responsibility       is to read  the  other   information      and,  in doing   so,
     consider    whether    the  other   information      is materially     inconsistent      with  the  financial    statements     or our  knowledge     obtained    in the
     audit,   or  otherwise     appears    to  be  materially     misstated.     If we  identify    an  apparent     material    inconsistency       or  material
     misstatement,       we  are  required    to perform    procedures     to conclude     whether    there   is a material    misstatement      of the  financial
     statements     or a material    misstatement      of the  other   information.      If, based   on  the  work   we  have   performed,     we  conclude     that
     there   is a material    misstatement      of this  other   information,      we  are  required    to report   that  fact.  We  have   nothing    to report   based
     on these   responsibilities.
     With   respect    to the  Strategic    Report   and  Directors'     Report,    we  also  considered     whether    the  disclosures     required    by  the  CA06

     have  been  included.
     Based   on  the  responsibilities       described     above   and  our  work   undertaken     in the  course   of the  audit,   the  CA06   and  ISAs   (UK)

     require    us also  to report   certain   opinions    and  matters    as described     below   (required    by ISAs   (UK)   unless   otherwise     stated).
     Strategic     Report    and  Directors'      Report

     In our  opinion,    based   on  the  work   undertaken      in the  course   of the  audit,   the  information      given   in the  Strategic     Report    and
     Directors'     Report   for  the  period   ended   November     30,  2018   is consistent     with  the  financial    statements     and  has  been  prepared    in
     accordance     with  applicable     legal   requirements      (CA06).
     In light  of the  knowledge     and  understanding       of the  company     and  its environment      obtained    in the  course   of the  audit,   we  did  not

     identify    any  material    misstatements       in the  Strategic    Report   and  Directors'     Report   (CA06).
     Responsibilities         for  the  financial     statements      and  the  audit

     Responsibilities         of the  directors     for  the  financial     statements

     As  explained     more   fully  in the  Statement     of Directors'     Responsibilities        set  out  on page  43,  the  directors    are  responsible      for  the
     preparation      of the  financial    statements     in accordance     with  the  applicable     framework     and  for  being   satisfied    that  they  give  a true
     and  fair  view.   The  directors     are  also  responsible      for  such   internal    controls    as they   determine     is necessary     to enable    the
     preparation      of financial    statements     that  are  free  from   material    misstatement,       whether    due  to fraud   or error.
     In preparing     the  financial    statements,     the  directors    are  responsible      for  assessing     the  company's     ability   to continue    as a going

     concern,    disclosing     as applicable,     matters    related   to going   concern    and  using   the  going   concern    basis   of accounting     unless   the
     directors    either   intend   to liquidate    the  company     or to cease   operations,     or have  no realistic    alternative     but  to do so.
     Auditors'     responsibilities         for  the  audit   of the  financial     statements

     Our  objectives     are  to obtain   reasonable     assurance     about   whether    the  financial    statements     as a whole   are  free  from   material
     misstatement,       whether    due  to fraud   or error,   and  to issue   an auditors'    report   that  includes    our  opinion.    Reasonable      assurance     is
     a high  level   of assurance,     but  is not  a guarantee     that  an audit   conducted     in accordance      with  ISAs   (UK)   will  always    detect   a
     material    misstatement      when   it exists.   Misstatements       can  arise  from   fraud   or error   and  are  considered     material    if, individually      or
     in the  aggregate,     they  could   reasonably     be expected    to influence     the  economic     decisions     of users   taken   on  the  basis   of these
     financial    statements.
     A further    description      of our  responsibilities       for  the  audit   of the  financial     statements     is located    on  the  FRC's    website    at:
     www.frc.org.uk/auditorsresponsibilities.                   This  description     forms   part  of our  auditors'    report.
     Use  of this  report

     This  report,   including     the  opinions,     has  been   prepared    for  and  only  for  the  company's     member    as a body   in accordance      with
     Chapter    3 of  Part  16  of  the  CA06   and  for  no  other   purpose.    We  do  not,  in giving    these   opinions,     accept    or  assume
     responsibility       for  any  other   purpose    or to any  other   person   to whom   this  report   is shown   or into  whose   hands   it may  come   save
     where   expressly     agreed   by our  prior   consent    in writing.
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     Other   required     reporting

     Companies      Act  2006   exception      reporting

     Under   the  CA06   we  are  required    to report   to you  if, in our  opinion:
     ・  we  have  not  received    all the  information      and  explanations      we  require    for  our  audit;   or
     ・  adequate    accounting     records    have   not  been  kept  by the  company,     or returns    adequate    for  our  audit   have   not  been  received
      from   branches    not  visited   by us;  or
     ・  certain   disclosures     of directors'     remuneration      specified    by law  are  not  made;   or
     ・  the  financial    statements     are  not  in agreement     with  the  accounting     records    and  returns.
     We  have  no exceptions     to report   arising   from   this  responsibility.
     Appointment

     We  were   appointed     by the  directors    on September     22,  1988   to audit   the  financial    statements     for  the  period   ended   November     24,
     1989   and  subsequent     financial    periods.    The  period   of total  uninterrupted       engagement      is 30  years,   covering    the  periods    ended
     November     24,  1989   to November     30,  2018.
     Jonathan    Holloway     (Senior    Statutory    Auditor)


     for  and  on behalf   of PricewaterhouseCoopers            LLP
     Chartered     Accountants      and  Statutory    Auditors
     London
     March   20,  2019
     （※）上記は、監査報告書の原本に記載された事項を電子化したものであり、その原本は有価証券

        報告書提出会社が別途保管しております。
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                              ( 訳文)
                         独立監査人の監査報告書
     ゴールドマン・サックス・インターナショナル                        ( 無限責任会社       ) 株主   御中

     財務書類の監査に係る報告

     意見

      以下に定義されているゴールドマン・サックス・インターナショナル(以下「会社」という。)の財務書類に係る
     私どもの意見は以下のとおりである。
      ・2019年11月30日現在の会社の財政状況ならびに同日に終了した事業年度における利益およびキャッシュ・フ
       ローについて真実かつ公正な概観を与え、
      ・英国において一般に公正妥当と認められている会計実務(FRS第101号「簡易化された開示のフレームワーク」
       により構成される英国会計基準および適用される法令)に準拠して適正に作成され、
      ・2006年会社法の要件に準拠して作成されている。
      私どもは、アニュアル・レポートに含まれる財務書類を監査しており、当該財務書類は、2019年11月30日現在の

     貸借対照表、同日に終了した事業年度における損益計算書、包括利益計算書、キャッシュ・フロー計算書、持分変
     動計算書、および財務書類に対する注記(重要な会計方針に関する記載およびその他の説明情報を含む。)により構
     成されている。
      必要とされる一部の開示については、財務書類に対する注記ではなく、アニュアル・レポートの戦略報告書で行
     われている。戦略報告書において監査済として特定されている開示は、財務書類の一部である。
      私どもの意見は会社の取締役会の監査委員会に対する私どもの報告と一致している。
     意見の基礎

      私どもは、国際監査基準(英国)(以下「ISA(英国)」という。)および適用される法令に準拠して監査を行った。
     ISA(英国)のもとでの私どもの責任は、本報告書の「財務書類の監査に対する監査人の責任」区分に詳述されてい
     る。私どもは、意見表明の基礎となる十分かつ適切な監査証拠を入手したと判断している。
     独立性

      私どもは、英国における財務書類の私どもの監査に関連する倫理要件(上場している社会的影響度の高い事業体
     に適用される英国財務報告評議会(以下「FRC」という。)による倫理基準を含む。)に準拠して会社からの独立性を
     維持しており、当該要件に準拠してその他の倫理的責任を全うしている。
      私どもは、私どもが把握し信じる限り、FRCの倫理基準で禁止されている非監査業務が会社に提供された事実は
     ないと言明する。
      私どもは、財務書類に対する注記６「一般管理費」に開示されているものを除き、2018年12月１日から2019年11
     月30日までの事業年度において会社に非監査業務を提供していない。
     本監査のアプローチ

     背景
      当該財務書類において開示されている比較期間は、2018年11月30日に終了した11ヵ月間である。
     概要

      ・全体的な重要性の基準値：アニュアル・レポートの10ページ(訳者注：原文のページ)に記載のTier１自己資本
       資源合計の0.75%(2018年度：規制上の総自己資本資源の0.5%)に基づき、240百万米ドル(2018年度：183百万米
       ドル)
      ・ 監査範囲     ： 単一の構成単位としての会社の財務書類全体に対しフルスコープの監査を実施                                        した。   監査手続の性
       質、実施時期および範囲は、私どものリスク評価、財務書類項目の財務上の重要性ならびに定性的要因                                                     ( 不正
       または誤謬による過去の虚偽表示を含む。                      ) により決定された。
      ・ 監査上の主要な事項          ： 監査において最も重要な重点項目とした主要領域は、公正価値の階層のレベル３に含ま
       れているもの       を含む   金融  資産および負債        の評価であった。         また、新型コロナウイルス(以下「COVID-19」とい
       う。)の発生による会社への影響についても検討した。
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      ・ 私どもは     、 201  9 年７月および       201  9 年 11 月に会社の取締役会の監査委員会と                   、 監査上の主要な事項           の特定を含
       め、  私どもの監査計画について議論した。
     監査の範囲

      本監査計画の一環として、私どもは重要性の基準値を決定し、財務書類における重要な虚偽表示リスクを評価し
     た。私どもは特に、仮定の決定や本質的に不確実な将来事象の検討を伴う重要な会計上の見積りに関するものな
     ど、取締役が主観的判断を行った分野に注目した。
     不正を含む不法行為          の 検出  に対する     監査の   機能

      私どもは、会社および業界に関する私どもの理解に基づき、英国金融行為規制機構(以下「FCA」という。)およ
     び英国健全性監督機構(以下「PRA」という。)の規則に関連する法規制への違反行為による主要なリスクを識別
     し、その違反行為が財務書類に重要な影響を及ぼし得る範囲について検討した。また、2006年会社法ならびに2008
     年会社計算書類およびグループ計算書類規則など、財務書類の作成に直接影響を及ぼす法規制についても検討し
     た。
      私どもは、経営者の財務書類に対する不正操作のインセンティブおよび機会(統制の無効化のリスクを含む。)を
     評価し、主要なリスクは、金融資産および負債の公正価値の操作による不適切な仕訳入力や経営者のバイアスに関
     連していると判断した。
      監査チームは、このリスク評価を監査を支援するPwCネットワークファームと共有し、これらのリスクに対応す
     るための監査手続を計画した。監査チームおよび(または)他の監査人により実施された監査手続には以下が含まれ
     る。
      ・既知の、または、疑義のある法規制への違反行為および不正について、経営者およびガバナンス担当者と討議
       する。
      ・不法行為の防止および発見のために設計された経営者による全社レベル統制(特に行動規範や内部通報手続な
       ど)の運用状況の有効性を評価し、検証する。
      ・会社の内部通報窓口に通報された事項および経営者による当該事項の調査結果を評価する。
      ・法令遵守および規制上の手続に関する規制当局(FCAおよびPRA)との主なやり取りをレビューする。
      ・特に上級管理職が入力した仕訳など、仕訳を識別し、検証する。
      ・金融   資産および負債        の公正価値測定に関連して経営者が行った仮定および判断を批判的に検討する。私どもの
       手続には、金融        資産および負債        の公正価値に対する経営者による統制の有効性を検証すること、ならびに期末
       時点でかかる項目のサンプルについて独立した評価を実施することが含まれていた。
      ・また、私どもの実施するテストの性質、時期および(または)範囲において予測不能性を組み込んだ。
      上記の監査手続には固有の限界があり、法令違反行為が財務書類に反映された事象および取引から切り離されて

     いるほど、当該違反行為を発見する可能性は低くなる。また、不正は(偽造、意図的な虚偽の陳述、共謀などによ
     り)意図的に隠蔽されている可能性があることから、不正による重要な虚偽表示を発見できないリスクは、誤謬に
     よる重要な虚偽表示を発見できないリスクよりも高い。
     監査上の主要な事項

      監査上の主要な事項とは、監査人の職業的専門家としての判断において、当期の財務書類監査で最も重要な事項
     である。また、監査上の主要な事項は、監査人が識別した重要な虚偽表示リスク(不正によるかどうかを問わな
     い。)のうち最も重要であると評価されたものを含んでおり、これには、全体的な監査戦略、監査資源の配分およ
     び監査チームへの指示に最も大きな影響を与えるものが含まれている。これらの項目、および私どもがこれらの項
     目について実施した手続の結果に関する私どものコメントは、財務書類全体に対する監査の観点から、私どもの意
     見を形成するにあたり対応されたものである。私どもは、これらの項目に対しては個別の意見を表明しない。これ
     は、私どもの監査で識別されたすべてのリスクを完全に網羅したものではない。
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     監査上の主要な事項                            監査上の主要な事項に対する監査上の対応手続
                                  私どもは、金融資産および負債の評価に係る主要な統
     公正価値で保有する金融           資産および負債       の評価
                                 制の整備状況を理解および評価し、その運用状況の有効
     財務書類に対する注記          28 「金融資産および負債」参照
                                 性を評価した。当該統制には以下が含まれる。
      財務書類に対する注記２「重要な会計方針の要約」に
                                 ・リスク管理担当の専門家チームによる新規および既存
     記載の会計方針に従い、金融資産および負債の大部分は
                                  のモデルの検証、ならびに使用するモデルに関するア
     公正価値で貸借対照表に計上されており、公正価値の変
                                  クセスおよび変更に係る管理統制。
     動は純収益に計上される。2019年11月30日現在、公正価
                                 ・第三者から提供される価格および評価モデルへのイン
     値で測定する金融資産および負債の合計はそれぞれ
                                  プットを用いてコントローラーが実施する月次の価格
     8,799.9億米ドルおよび8,376.8億米ドルであった。金融
                                  検証プロセス。
     資産および負債の評価の監査には多大な監査資源が必要
                                 ・主要な評価調整の算定および承認。
     であり、最も重要な虚偽表示リスクも含んでいたため、
                                  私どもは、当該統制の整備状況または運用状況の有効
     これは監査上の主要な事項に該当する。
                                 性について重大な例外事項を検出しておらず、私どもの
      注記28「金融資産および負債」に詳述されている、公
                                 監査の目的において当該統制に依拠できると判断した。
     正価値で測定する会社のほぼすべての金融資産および負
                                 また、私どもは下記の実証手続を実施した。
     債の公正価値は、観察可能な価格およびインプットに基
                                  私どもは、現物商品のサンプルの評価を第三者から提
     づいており、公正価値ヒエラルキーのレベル１および２
                                 供された情報に照らしてテストした。私どもは内部の評
     に分類されている。デリバティブ金融商品の評価は、さ
                                 価専門家を利用して、デリバティブ金融商品および現物
     まざまなインプットを用いる金融モデルにより算定され
                                 商品(レベル３の金融商品を含む。)の再評価を、独立し
     る。会社のデリバティブの大部分は活発な市場で取引さ
                                 たモデルを用いてサンプルベースで実施した。
     れ、経営者の評価を裏付ける外部の観察可能なインプッ
                                  レベル３の信用デリバティブのポートフォリオに関し
     トが入手可能である。
                                 ては、経営者による担保付資金調達スプレッドの算定手
      会社はまた、限られた活発な市場しか存在しない、ま
                                 法を評価し、関連する評価時のインプットを外部の情報
     たは活発な市場が全く存在しない、複雑かつより流動性
                                 源に照らして検証し、また、当該評価をサンプルベース
     の低い現物商品およびデリバティブ金融商品の取引を行
                                 で再実施した。私どもはさらに、レベル３の株式デリバ
     う。この場合、評価を裏付ける観察可能な証拠がより少
                                 ティブの評価をサンプルベースで実施しており、その評
     なくなり、見積りの不確実性は増大する。評価における
                                 価は可能な範囲で入手した独立したインプット(コリ
     インプットに観察不能かつ重要なものが１つ以上含まれ
                                 レーションを含む。)を用いて行われた。関連するコリ
     る場合、金融商品は公正価値の階層のレベル３に分類さ
                                 レーションについて独立したインプットが入手できない
     れる。2019年11月30日現在、公正価値で測定するレベル
                                 場合には、当該コリレーションの独立した見積りを行っ
     ３の金融資産および負債はそれぞれ53.3億米ドルおよび
                                 た。
     123.1億米ドルであった。
                                  私どもは評価調整の算定に使用された手法および仮定
      私どもは、私どもの業界経験や会社の事業に関する知
                                 を評価した。私どもは期末日現在の評価調整をサンプル
     識を用いて、会社が保有する金融商品のリスク評価を実
                                 ベースで検証した。
     施した。私どもは、より多くの判断を要する領域および
                                  私どもは、実施した作業に基づき、経営者による金融
     私どもの監査重点項目を特定するためにこの分析を利用
                                 資産および負債の公正価値の見積りを裏付ける証拠が得
     した。
                                 られたと判断した。
      私どもは、レベル３に分類された特定の信用デリバ
                                  私どもは、経営者が既存の方針に従いデリバティブ金
     ティブ金融商品および株式デリバティブ金融商品の評価
                                 融商品を公正価値の階層における適切なレベルに分類し
     に関連する重要な虚偽表示リスクは高いと結論付けた。
                                 ており、また、分類に関する当該方針が適切であったこ
     信用デリバティブに関する重点項目には、担保付資金調
                                 とを確認するための検証を実施した。
     達スプレッドに感応する金融商品ポートフォリオの評価
                                  私どもは、注記28「金融資産および負債」に記載され
     や主要な判断を伴う手法が含まれ、株式デリバティブに
                                 る重要な観察不能なインプットおよび公正価値の階層に
     関する重点項目には、観察不能なコリレーションに感応
                                 関する開示を通読および評価し、それらが適切であると
     する金融商品ポートフォリオが含まれていた。
                                 判断した。
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                                  私どもは、当該事項は開示後発事象として扱うべきで
     COVID-19    の発生による財務書類への影響
                                 あり、現段階では財務上の影響を信頼性をもって見積る
     財務書類に対する注記30「開示後発事象」参照
                                 ことができないとした取締役の結論を批判的に検討し
      貸借対照表日以降、COVID-19の発生により、世界規模
                                 た。私どもが検討した点は以下のとおりである。
     でパンデミックが起きている。財務書類の作成の最終段
                                 ・世界中および英国において感染が拡大する時期。
     階において、COVID-19による潜在的影響が大きくなり、
                                 ・この混乱が会社の財務書類および業務に及ぼし得る影
     英国を含む各国の金融市場や通常の事業活動に対して広
                                  響。
     範囲にわたる混乱が引き起こされている。
                                  私どもは、実施した作業に基づき、当該事項が適切に
      取締役は財務書類への影響を検討した結果、当該事項
                                 評価され、財務書類に反映されていると考えている。
     は開示後発事象であり、現段階では財務上の影響を信頼
                                  継続企業の前提に関する結論を出すにあたり、私ども
     性をもって見積ることができず、継続企業の前提で作成
                                 は、経営者による継続企業の評価にCOVID-19から生じる
     することが適切であるとの結論に至った。
                                 影響が考慮されているかどうかを評価した。継続企業の
                                 前提に関して私どもが実施した手続きには、以下が含ま
                                 れる。
                                 ・私どもは、経営者が行った継続企業の評価をレビュー
                                  した。私どもは、COVID-19が会社の業績、業務、規制
                                  上の自己資本比率および流動性比率に及ぼす潜在的な
                                  影響を理解するために、経営者に質問を行った。
                                 ・私どもは、会社が実施した直近のストレステストの結
                                  果が盛り込まれている「自己資本比率内部評価プロセ
                                  ス」および「流動性比率内部評価プロセス」をレ
                                  ビューした。
                                  継続企業に関する私どもの報告事項は、以下に記載し
                                 ている。
     監査範囲の構成方法

      私どもは、財務書類全体に対する意見を提供するための十分な手続が実施されるように、会社の構造、会計処理

     プロセスおよび統制、ならびに会社が事業を行っている業界を考慮して監査範囲を決定した。
      会社は、世界中の顧客を対象として様々な金融サービスを提供している。会社はまた、ヨーロッパ、中東および
     アフリカ地域の顧客に金融サービスを提供するために、これら地域全体にわたり数多くの支店および駐在事務所を
     有している。私どもは、監査上、会社およびその支店を単一の構成単位を表すものとみなしている。
      グループの海外拠点のトレーダーは、会社の代理として取引を実施している。このような状況において、財務報
     告に関連する一定の内部統制が当該拠点において運用されている。また、最終的な親会社のザ・ゴールドマン・
     サックス・グループ・インクにより米国において、もしくは会社の監査に関連するその他の拠点のグループ・シェ
     アード・サービス・センターにおいて、集約されている機能も数多くある。私どもは、これら各拠点において必要
     な監査業務の範囲を決定し、PwCネットワークファームに指示書を発行した。私どもは、監査業務の責任を有する
     ファームと監査の過程を通じて定期的に意見交換を行った。これには、主要な調書のレビュー、ならびに高リスク
     監査領域における作業結果についての討議および検証が含まれる。私どもは、私どもに代わって実施された手続
     は、私どもが監査意見を表明する上で十分であったと考えている。
     重要性

      私どもの監査範囲は適用される重要性により影響される。私どもは、重要性に関して特定の定量的な基準値を定
     めた。これらは定性的な検討と合わせて、私どもの監査の対象範囲や個々の財務書類項目および開示内容に対する
     監査手続の性質、実施時期および範囲を決定する際、ならびに虚偽表示が個別にまたは集計して財務書類全体に及
     ぼす影響を評価する際に用いられた。
      職業的専門家としての判断に基づき、私どもは財務書類全体に関する重要性の基準値を以下のとおり決定した。
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     全体的な重要性の基準値              240  百万米ドル     (201  8 年度：   183  百万米ドル     )
     決定方法              アニュアル・レポートの           1 0 ページ   ( 訳者注：原文のページ          ) に記載の    Tier  １自己資本資
                   源 合計  の 0.75%(2018     年度：規制上の総自己資本資源の               0.5%)
     適用されたベンチマークの              直接および最終的な親会社、経営者、一部の債権者(社債保有者等)ならびに会社の規
     根拠              制当局が、財務書類の主な利用者である。これら利用者が重要視する領域は                                   Tier  １ 自
                   己資本資源の水準である。
      私どもは、監査中に識別した12百万米ドル(2018年度：９百万米ドル)を超える虚偽表示のほか、私どもとして定

     性的な理由から報告が必要と考えたこれより少額の虚偽表示についても、会社の取締役会の監査委員会に報告する
     ことを同委員会と合意した。
     継続企業の前提に関連する結論

      私どもはISA(英国)により、以下のいずれかに該当する場合に報告を義務付けられている。
      ・継続企業を前提として取締役が財務書類を作成することが適切でない場合。
      ・会社が財務書類の発行承認日から少なくとも12ヵ月間にわたって継続企業の前提による会計処理の適用を継続
       できることについて重要な疑義を生じさせるような重要な不確実性が識別されている場合で、取締役が財務書
       類においてそれを開示していない場合。
      上記の事項に関して報告すべきことはない。

      しかしながら、将来のすべての事象または状況を予測することはできないため、この記述は、継続企業としての
     会社の存続能力に関して保証するものではない。
     その他の情報に係る報告

      その他の情報は、アニュアル・レポートに含まれる、財務書類およびそれに対する私どもの監査報告書以外のす
     べての情報から成る。その他の情報についての責任は取締役が有している。財務書類に対する私どもの意見はその
     他の情報を対象としておらず、私どもはその他の情報に対し、監査意見、または本報告書に明示的に記載されてい
     る場合を除いていかなる形式の保証も表明しない。
      財務書類監査に関連する私どもの責任は、その他の情報を通読すること、およびその際に、その他の情報に財務
     書類または監査中に入手した知識との重要な不整合があるか、もしくは重要な虚偽表示があるかを検討することで
     ある。明らかな重要な不整合または重要な虚偽表示を識別した場合、私どもは、財務書類の重要な虚偽表示または
     その他の情報の重要な虚偽表示があるかどうかを結論付けるための手続を実施する必要がある。私どもが実施した
     作業に基づき、その他の情報に重要な虚偽表示があると結論付けた場合、私どもはその事実を報告しなければなら
     ない。これらの責任に基づき報告すべきことはない。
      戦略報告書および取締役報告書に関して、私どもは英国の2006年会社法により義務付けられている開示内容が含
     まれているかどうかも検討した。
      ISA(  英国)は、上記の責任および私どもが監査において実施した作業に基づき、特定の意見および下記の事項に
     ついても報告するよう要求している。
     戦略報告書および取締役報告書

      監査の過程で実施した手続に基づく私どもの意見では、2019年11月30日に終了した事業年度における戦略報告書
     および取締役報告書に記載されている情報は、財務書類と一貫しており、適用される法的要求事項に準拠して作成
     されている。
      私どもは、会社およびそれを取り巻く環境について監査の過程で入手した知識および理解に照らし、戦略報告書
     および取締役報告書において重要な虚偽表示は識別していない。
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     財務書類および監査に関する責任
     財務書類に対する取締役の責任
      43 ページ(訳者注：原文のページ)に記載の取締役の責任に関する報告書に詳述のとおり、取締役は、適用される
     フレームワークに従って当該財務書類を作成する責任、またその財務書類が真実かつ公正な概観を与えるものであ
     ることを確認する責任を有している。取締役は、不正または誤謬による重要な虚偽表示のない財務書類を作成する
     ために取締役が必要と判断する内部統制についても責任を有している。
      財務書類の作成において、取締役は、継続企業としての会社の存続能力の評価、継続企業の前提に関連する事項
     の開示(該当する場合)、ならびに継続企業の前提による会計処理の使用に責任を有している。ただし、取締役が会
     社を清算または業務を停止する意図を有する場合、あるいはそうするより他に現実的な代替案がない場合はこの限
     りではない。
     財務書類の監査に対する監査人の責任

      私どもの目的は、不正または誤謬によるかを問わず、全体として財務書類に重要な虚偽表示がないかどうかに関
     する合理的な保証を得ること、ならびに私どもの意見を含む監査報告書を発行することにある。合理的な保証は、
     高い水準の保証ではあるが、ISA(英国)に従って実施された監査が、重要な虚偽表示が存在している場合にそれを
     すべて発見することを保証するものではない。虚偽表示は、不正または誤謬から発生する可能性があり、個別にま
     たは集計すると、当該財務書類の利用者の経済的意思決定に影響を与えると合理的に見込まれる場合に、重要性が
     あると判断される。
      財務書類の監査に対する私どもの責任に関する詳しい説明は、FRCのウェブサイト
     (www.frc.org.uk/auditorsresponsibilities)に記載されている。この説明は、この監査報告書の一部を構成して
     いる。
     本報告書の使用

      本報告書(意見を含む。)は、2006年会社法第16部第３章に準拠した機関である会社の株主のためにのみ作成され
     るものであり、その他の目的のためではない。私どもは意見を表明するにあたり、事前に書面で明確に同意してい
     る場合を除き、その他の目的に対して責任を負わず、本報告書を読むその他の者または報告書を入手する可能性の
     あるその他の者に対して責任を負うものではない。
     要求されているその他の報告

     2006  年会社法に基づく除外事項の報告

      2006  年会社法に基づいて、以下の場合、私どもの監査意見において報告が求められている。

      ・私どもの監査に必要なすべての情報および説明が提供されていない場合、
      ・会社が適正に会計記録を行っていない場合、あるいは私どもが訪問しなかった支店から私どもの監査に対する
       適切な返答が得られなかった場合、
      ・法律で定められた取締役報酬に関する特定の開示がなされていない場合、
      ・財務書類が会計記録や返答と一致していない場合。
      私どもには、この責任から生じた報告すべき例外事項はない。

     任命

      私どもは、1988年９月22日に取締役により、1989年11月24日に終了した事業年度およびその後の会計期間に係る
     財務書類の監査人に任命された。中断なく監査人を務めている合計期間は、1989年11月24日に終了した事業年度か
     ら2019年11月30日に終了した事業年度までの31年間である。
     ジョナサン・ホロウェイ             ( 上級法定監査人        )


     プライスウォーターハウスクーパース                    エルエルピー
     勅許会計士、法定監査人
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     ロンドン
     20 20 年３月   23 日
     （※）上記は、英文で作成された監査報告書原本の訳文として記載されたものです。訳文においては、原本の内容を

        正確に表すよう細心の注意が払われていますが、いかなる内容の解釈、見解または意見においても、原語で記
        載された監査報告書原本が本訳文に優先します。
       次へ

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     Independent         auditors'      report    to  the  members       of  Goldman      Sachs    International         (unlimited
     company)
     Report     on  the  audit    of  the  financial      statements

     Opinion

     In our  opinion,    Goldman     Sachs   International's       ("the   company")     financial    statements:
     ・  give  a true  and  fair  view   of the  state  of the  company's     affairs   as of November     30,  2019   and  of its profit   and  cash  flows   for
      the  year  then  ended;
     ・  have   been   properly    prepared     in accordance      with   United    Kingdom     Generally     Accepted     Accounting      Practice    (United
      Kingdom     Accounting      Standards,     comprising     FRS  101  “Reduced     Disclosure     Framework",      and  applicable     law);   and
     ・  have  been  prepared    in accordance     with  the  requirements      of the  Companies     Act  2006.
     We  have   audited    the  financial     statements,      included    within   the  Annual    Report,    which   comprise:     the  Balance    Sheet   as of
     November     30,  2019;   the  Profit   and  Loss  Account,    the  Statements     of Comprehensive        Income,    the  Statements     of Cash   Flows,   the
     Statements      of  Changes     in Equity    for  the  year   then   ended;    and  the  Notes   to the  Financial     Statements,      which   include    a
     description     of the  significant     accounting     policies    and  other   explanatory      information.
     Certain    required    disclosures     have   been   presented     in the  Strategic    Report   in the  Annual    Report   rather   than  in the  Notes   to the

     Financial     Statements.      The  disclosures     identified     as audited    within   the  Strategic    Report    form   an integral    part  of the  financial
     statements.
     Our  opinion    is consistent     with  our  reporting    to the  GSI  Board   Audit   Committee.

     Basis   for  opinion

     We  conducted     our  audit   in accordance     with  International      Standards     on Auditing    (UK)   ("ISAs    (UK)")    and  applicable     law.  Our
     responsibilities       under   ISAs   (UK)   are  further   described     in the  Auditors'     responsibilities       for  the  audit   of the  financial    statements
     section    of our  report.   We  believe    that  the  audit   evidence    we  have   obtained    is sufficient     and  appropriate      to provide    a basis   for
     our  opinion.
     Independence

     We  remained     independent      of the  company     in accordance      with  the  ethical   requirements      that  are  relevant    to our  audit   of the
     financial    statements     in the  U.K.,   which   includes    the  Financial     Reporting     Council's     ("FRC")    Ethical    Standard    as applicable     to
     listed   public   interest    entities,    and  we  have  fulfilled    our  other   ethical   responsibilities       in accordance     with  these   requirements.
     To  the  best  of our  knowledge     and  belief,   we  declare    that  non-audit     services    prohibited     by the  FRC's   Ethical    Standard    were   not

     provided    to the  company.
     Other   than  those   disclosed     in Note   6 ‘Administrative        Expenses'     to the  financial    statements,      we  have   provided    no  other   non-

     audit   services    to the  company     in the  year  from   December     1, 2018   to November     30,  2019.
     Our  audit   approach

     Context
     The  comparative      period   disclosed     in these   financial    statements     is the  eleven   month   period   ended   November     30,  2018.
     Overview

     ・  Overall    materiality:      $240   million    (2018:   $183   million)    based   on 0.75%   of total  Tier  1 capital   resources     (2018:   0.5%   of total
      regulatory     capital   resources)     as set  out  on page  10 of the  Annual    Report.
     ・  Audit   scope:   We  perform    a full  scope   audit   of the  financial    statements     of the  company     as a whole   as a single   component.
      The  scope   of the  audit   and  the  nature,    timing   and  extent   of audit   procedures     were   determined      by  our  risk  assessment,      the
      financial    significance      of financial    statement     line  items   and  qualitative     factors    (including     history    of misstatement      through
      fraud   or error).
     ・  Key  audit   matters:    The  key  area  of focus   which   was  of the  most   significance      in the  audit   was  the  valuation     of financial
      assets   and  liabilities,     including     those   which   are  included    within   level   3 of the  fair  value   hierarchy.     We  also  considered     the
      impact   of the  outbreak    of a novel   strain   of coronavirus      (COVID-19)      on the  company.
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     ・  We  discussed     our  plan  including,     the  identification      of key  audit   matters,    with  the  GSI  Board   Audit   Committee     in July  2019
      and  November     2019.
     The  scope   of our  audit
     As  part  of designing     our  audit,   we  determined      materiality     and  assessed    the  risks   of material    misstatement       in the  financial
     statements.      In particular,     we  looked    at where   the  directors    made   subjective     judgements,      for  example    in respect    of significant
     accounting     estimates     that  involved    making    assumptions      and  considering      future   events   that  are  inherently     uncertain.
     Capability     of the  audit   in detecting     irregularities,       including     fraud

     Based   on  our  understanding       of the  company     and  industry,    we  identified     that  the  principal    risks   of non-compliance        with  laws
     and  regulations     related   to rules   of the  Financial     Conduct    Authority     ("FCA")    and  the  Prudential     Regulation     Authority     ("PRA"),
     and  we  considered     the  extent   to which   non-compliance        might   have   a material    effect   on  the  financial     statements.      We  also
     considered     those   laws   and  regulations      that  have   a direct   impact    on  the  preparation      of the  financial     statements     such   as the
     Companies     Act  2006   and  the  Companies     and  Group   Accounts     Regulations      2008.
     We  evaluated     management's       incentives     and  opportunities      for  fraudulent     manipulation      of the  financial    statements     (including

     the  risk  of override    of controls)     and  determined      that  the  principal     risks   were   related    to the  posting    of inappropriate       journal
     entries   and  management      bias  through    the  manipulation      of the  fair  value   of financial    assets   and  liabilities.
     The  engagement      team   shared   this  risk  assessment     with  PwC   network    firms   supporting     the  audit   and  designed    audit   procedures

     to address    these   risks.   Audit   procedures     performed     by the  engagement      team   and/or   other   auditors    included:
     ・  Discussions      with   management      and  those   charged    with   governance      in relation    to known    or suspected     instances     of non-
      compliance      with  laws  and  regulation     and  fraud;
     ・ Evaluating     and  testing   of the  operating     effectiveness      of management's       entity   level   controls    designed    to prevent    and  detect
      irregularities,      in particular     their  Code   of Conduct    and  Whistleblowing        procedures;
     ・  Assessing     matters    reported    on  the  company's      whistleblowing        helpline    and  the  results   of management's       investigation      of
      such  matters;
     ・  Reviewing      key  correspondence        with   regulatory     authorities     (the  FCA   and  the  PRA)   in relation    to compliance      and  any
      regulatory     proceedings;
     ・ Identifying     and  testing   journal    entries,    in particular     any  journal    entries   posted   by senior   management;
     ・ Challenging      assumptions      and  judgements      made   by management      in relation    to the  fair  value   measurement      of financial    assets
      and  liabilities.     Our  procedures     included    testing   the  effectiveness      of management's       controls    over  the  fair  value   of financial
      assets   and  liabilities     and  performing     an independent      valuation     of a sample    of such  items   at the  year-end;     and
     ・ Incorporated      unpredictability        into  the  nature,   timing   and/or   extent   of our  testing.
     There   are  inherent    limitations     in the  audit   procedures     described     above   and  the  further   removed    non-compliance        with  laws  and

     regulations     is from   the  events   and  transactions      reflected    in the  financial    statements,     the  less  likely   we  would   become    aware   of
     it. Also,   the  risk  of not  detecting     a material    misstatement      due  to fraud   is higher   than  the  risk  of not  detecting     one  resulting    from
     error,   as fraud   may  involve    deliberate     concealment      by,  for  example,     forgery    or intentional     misrepresentations,         or through
     collusion.
     Key  audit   matters

     Key  audit   matters    are  those   matters    that,  in the  auditors'    professional      judgement,     were   of most   significance      in the  audit   of the
     financial    statements     of the  current    period   and  include    the  most   significant     assessed    risks   of material    misstatement      (whether    or
     not  due  to fraud)   identified     by  the  auditors,    including     those   which   had  the  greatest    effect   on:  the  overall    audit   strategy;    the
     allocation     of resources     in the  audit;   and  directing    the  efforts   of the  engagement      team.   These   matters,    and  any  comments     we
     make   on the  results   of our  procedures     thereon,    were   addressed     in the  context    of our  audit   of the  financial    statements     as a whole,
     and  in forming    our  opinion    thereon,    and  we  do not  provide    a separate    opinion    on these   matters.    This  is not  a complete     list  of all
     risks  identified     by our  audit.
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     Key  audit   matter                         How  our  audit   addressed     the  key  audit   matter
                                  We  understood     and  evaluated     the  design   and  tested   the
     Valuation     of financial    assets    and  liabilities    held   at fair
                                  operational     effectiveness      of key  controls    over  the  valuation    of
     value
                                  financial    assets   and  liabilities.    These   controls    included:
     Refer   to Note   28  ‘Financial     Assets    and  Liabilities'     in the
     financial    statements.
                                  ・  Validation     of new  and  existing    models   by a specialist    team
                                   within   the  risk  function,    as  well  as  access   and  change
     In accordance     with  the  accounting     policies    set  out  in Note  2 ‘
                                   management      controls    in respect   of models   in use;
     Summary    of Significant     Accounting     Policies'    to the  financial
     statements,     the  majority    of the  financial    assets   and  liabilities    are
                                  ・  The  monthly    price   verification     process    performed     by  the
     recorded    in the  balance    sheet   at fair  value   and  changes    in fair
                                   Controller's     function    using   prices   and  model   valuation    inputs
     value   are  recorded    in net  revenues.    Total   financial    assets   and
                                   sourced   from  third  parties;   and
     liabilities    at fair  value   were  $879.99    billion   and  $837.68    billion,
                                  ・  Calculation     and  approval    of key  valuation    adjustments.
     respectively,      as  of  November     30,  2019.   The  audit   of  the
     valuation    of financial    assets   and  liabilities    required    significant
                                  We  noted   no significant     exceptions     in the  design   or operating
     audit  resources    and  involved    the  most  significant     assessed    risks
                                  effectiveness      of these  controls    and  we  determined     we  could   rely
     of material    misstatement      and  therefore    represents     a key  audit
                                  on these  controls    for  the  purposes    of our  audit.   In addition,    we
     matter.
                                  performed     the  substantive     testing   described    below.
     The  fair  values   for  substantially      all of the  company's     financial
                                  We  tested   the  valuation    of a sample   of cash  instruments     to third
     assets   and  liabilities    measured    at fair  value   detailed    in Note  28 ‘
                                  party  sources.    We  utilised   internal   valuation    experts   to revalue   a
     Financial    Assets   and  Liabilities'     are  based   on observable     prices
                                  sample   of derivative     and  cash  financial    instruments,     including
     and  inputs   and  are  classified    in levels   1 and  2 of the  fair  value
                                  level  3 instruments,     using  independent     models.
     hierarchy.    The  valuations     of derivative    financial    instruments     are
     calculated    by financial    models   using   a variety   of inputs.   Most  of
                                  In relation    to a portfolio    of credit   derivatives     in level   3, we
     the  company's     derivatives     are  traded   in active   markets    and
                                  evaluated    management's      methodology      for  determining     secured
     external    observable     inputs   are  available    to support   management'
                                  funding    spreads,    tested   the  associated     valuation     inputs   to
     s valuations.
                                  external    sources    and  reperformed      the  valuation    of a sample.
                                  Additionally,      we  valued   a sample   of level  3 equity   derivatives
     The  company    also  enters   into  complex    and  less  liquid   cash  and
                                  and,  to the  extent   available,    independently      sourced    inputs,   such
     derivative     financial    instruments     where   a limited   or no  active
                                  as correlation.     Where   independent     inputs   are  not  available    for
     market    exists.   In  these   instances,     there   is less  observable
                                  the  relevant    correlations,      we  independently       estimated     the
     evidence    to support    the  valuations     and  hence   there   is greater
                                  correlation.
     estimation     uncertainty.     When   one  or more  valuation    inputs   are
     unobservable      and  significant,     the  financial    instrument     is
                                  We  evaluated     the  methodology      and  underlying     assumptions
     classified    as level  3 in the  valuation    hierarchy.    Level   3 financial
                                  used  to determine    valuation    adjustments.      We  tested   a sample   of
     assets   and  liabilities    measured    at fair  value   were  $5.33   billion
                                  valuation    adjustments     as at the  year-end.
     and  $12.31   billion,   respectively,      as of November     30,  2019.
                                  Based   on  the  work   performed,     we  found   management's
     We  performed     a risk  assessment     of the  financial    instruments
                                  estimates    of the  fair  value   of financial    assets   and  liabilities    to be
     held   by  the  company     using   our  industry    experience     and
                                  supported    by the  evidence    obtained.
     knowledge     of the  company's     business.    We  used  this  analysis    to
     identify   areas  of greater   judgement     and  focus  our  testing.
                                  We  performed     testing   to validate    that  management      had  allocated
                                  derivative     financial    instruments     to the  appropriate     level  within
     We  concluded     that  the  higher   assessed    risks   of  material
                                  the  fair  value   hierarchy    in line  with  the  established     policy,   and
     misstatement      relate   to the  valuation    of certain   credit   and  equity
                                  that  the  policy   classifications      were  appropriate.
     derivative     financial    instruments     classified    as level   3. Within
     credit   derivatives,     this  included    the  valuation    of a portfolio    of
                                  We  read  and  assessed    the  disclosures     in Note   28  ‘Financial
     financial    instruments     sensitive    to secured    funding    spreads,    the
                                  Assets   and  Liabilities'     regarding    significant     unobservable      inputs
     methodology      for  which   involves    a key  judgement,     and  within
                                  and  the  fair  value   hierarchy    and  found   them  to be appropriate.
     equity   derivatives,     a portfolio    of financial    instruments     sensitive
     to correlations     which   are  unobservable.
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     Key  audit   matter                         How  our  audit   addressed     the  key  audit   matter
     Impact    of  the  outbreak     of  COVID-19     on  the  financial      We  critically    assessed    directors'    conclusion     that  the  matter   be
     statements
                                  treated   as a non-adjusting      post  balance    sheet  event   and  that  the
                                  financial    impact   cannot   be reliably    estimated    at this  stage.   We
     Refer   to  Note   30  ‘Non-Adjusting       Post   Balance    Sheet
                                  considered:
     Events'    in the  financial    statements.
     Since   the  balance    sheet   date  there  has  been  a global   pandemic
                                  ・  The  timing   of the  development      of the  outbreak    across   the
     from   the  outbreak    of COVID-19.     During   the  latter   stages   of
                                   world   and  in the  U.K.;   and
     finalising     the  financial    statements,     the  potential    impact    of
                                  ・  How  the  financial    statements     and  business    operations     of the
     COVID-19     became    significant     and  is causing    widespread
                                   company    might   be impacted    by the  disruption.
     disruption     to financial    markets    and  normal   patterns    of business
     activity   across   the  world,   including    the  U.K.
                                  Based   on the  work   performed,     we  are  satisfied    that  the  matter
                                  has  been  appropriately      evaluated    and  reflected    in the  financial
     The  directors    have   considered     the  impact   on  the  financial
                                  statements.
     statements     and  have  concluded     that  the  matter   is a non-adjusting
     post  balance   sheet  event,   the  financial    impact   of which   cannot   be   In forming    our  conclusions     over  going   concern,    we  evaluated
     reliably   estimated    at this  stage,   and  that  the  going   concern    basis    whether    management's       going   concern    assessment     considered
     of preparation     is appropriate.                      impacts    arising   from  COVID-19.     Our  procedures     in respect   of
                                  going   concern    included:
                                  ・  We  reviewed    management's      going   concern    assessment.     We
                                   made   enquiries    of management      to understand     the  potential
                                   impact    of  the  COVID-19     on  the  company's     financial
                                   performance,      business    operations     and  regulatory     capital   and
                                   liquidity    ratios.
                                  ・  We  reviewed    the  company's     most  recent   Internal    Capital
                                   Adequacy     Assessment      Process    and  Internal    Liquidity
                                   Adequacy     Assessment     Process    which   contain   the  results   of
                                   the  company's     latest  stress   tests.
                                  Our  reporting    on going   concern    is set out  below.
     How   we  tailored    the  audit   scope

     We  tailored    the  scope   of our  audit   to ensure   that  we  performed     enough    work   to be able  to give  an opinion    on the  financial
     statements     as a whole,   considering      the  structure    of the  company,     the  accounting     processes     and  controls,    and  the  industry    in
     which   it operates.
     The  company     provides    a variety   of financial    services    to clients   located    worldwide.     The  company     also  operates    a number    of

     branches    and  representative       offices   across   Europe,    the  Middle    East  and  Africa   to provide    financial    services    to clients   in those
     regions.    We  consider    the  company     and  its branches    to represent    a single   audit   component.
     Traders    based   in overseas    group   locations    enter   into  transactions      on behalf   of the  company.     In these   circumstances,       certain

     internal    controls    relevant    to financial    reporting    operate    in those   locations.     In addition,    there   are  a number    of centralised
     functions     operated    by the  ultimate    parent   company,     The  Goldman     Sachs   Group,    Inc.,  in the  U.S.  or in group   shared   service
     centres    in other   locations    that  are  relevant    to the  audit   of the  company.     We  determined     the  scope   of the  work   required    in each
     of these   locations    and  issued   instructions      to PwC   network    firms.   We  interacted     regularly    with  the  firms   responsible      for  the
     work   throughout     the  course   of the  audit.   This  included    reviewing     key  working    papers   and  discussing     and  challenging      the
     results   of work   in higher   risk  areas   of the  audit.   We  concluded     that  the  procedures     performed     on our  behalf   were   sufficient     for
     the  purposes    of issuing    our  opinion.
     Materiality

     The  scope   of our  audit   was  influenced     by our  application     of materiality.      We  set  certain   quantitative      thresholds     for  materiality.
     These,   together    with  qualitative     considerations,       helped   us to determine     the  scope   of our  audit   and  the  nature,   timing   and  extent
     of our  audit   procedures     on the  individual     financial    statement     line  items   and  disclosures     and  in evaluating     the  effect   of
     misstatements,       both  individually      and  in aggregate     on the  financial    statements     as a whole.
     Based   on our  professional      judgement,     we  determined     materiality     for  the  financial    statements     as a whole   as follows:

     Overall    materiality           $240  million   (2018:   $183  million).

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     How  we  determined     it     0.75%   of total  Tier  1 capital   resources    (2018:   0.5%  of total  regulatory     capital   resources)     as set
                    out  on page  10 of the  Annual   Report.
     Rationale     for  benchmark         The  immediate     and  ultimate    parent   companies,     management,      certain   creditors    (e.g.  note  holders)
     applied
                    and  the  company's     regulators    are  the  primary    users  of the  financial    statements.     The  level  of Tier
                    1 capital   resources    is a key  area  of focus  for these  users.
     We  agreed   with  the  GSI  Board   Audit   Committee     that  we  would   report   to them   misstatements       identified     during   our  audit   above

     $12  million    (2018:    $9  million)    as  well   as  misstatements       below   that  amount    that,   in our  view,   warranted     reporting     for
     qualitative     reasons.
     Conclusions       relating    to going   concern

     ISAs   (UK)   require    us to report   to you  when:
     ・  the  directors'     use  of the  going   concern    basis   of accounting     in the  preparation      of the  financial    statements     is not  appropriate;
      or
     ・  the  directors    have   not  disclosed     in the  financial    statements     any  identified     material    uncertainties      that  may  cast  significant
      doubt   about   the  company's     ability   to continue    to adopt   the  going   concern    basis   of accounting     for  a period   of at least  twelve
      months    from   the  date  when   the  financial    statements     are  authorised     for  issue.
     We  have  nothing    to report   in respect    to the  above   matters.
     However,     because    not  all  future   events   or conditions     can  be predicted,     this  statement     is not  a guarantee     as to the  company's
     ability   to continue    as a going   concern.
     Reporting      on  other   information

     The  other   information      comprises     all  of the  information      in the  Annual    Report    other   than  the  financial     statements     and  our
     auditors'    report   thereon.    The  directors    are  responsible      for  the  other   information.      Our  opinion    on  the  financial    statements     does
     not  cover   the  other   information      and,  accordingly,      we  do  not  express    an  audit   opinion    or,  except    to the  extent   otherwise
     explicitly     stated   in this  report,   any  form   of assurance     thereon.
     In connection     with  our  audit   of the  financial    statements,      our  responsibility       is to read  the  other   information      and,  in doing   so,

     consider    whether    the  other   information      is materially     inconsistent      with  the  financial    statements     or our  knowledge     obtained    in the
     audit,   or  otherwise     appears    to  be  materially     misstated.     If we  identify    an  apparent     material    inconsistency       or  material
     misstatement,       we  are  required    to perform    procedures     to conclude     whether    there   is a material    misstatement      of the  financial
     statements     or a material    misstatement      of the  other   information.      If, based   on  the  work   we  have   performed,     we  conclude     that
     there   is a material    misstatement      of this  other   information,      we  are  required    to report   that  fact.  We  have   nothing    to report   based
     on these   responsibilities.
     With   respect    to the  Strategic    Report    and  Directors'     Report,    we  also  considered     whether    the  disclosures     required    by  the  U.K.

     Companies     Act  2006   have  been  included.
     Based   on the  responsibilities       described     above   and  our  work   undertaken     in the  course   of the  audit   and  ISAs   (UK)   require    us also

     to report   certain   opinions    and  matters    as described     below.
     Strategic     Report    and  Directors'      Report

     In our  opinion,    based   on  the  work   undertaken      in the  course   of the  audit,   the  information      given   in the  Strategic     Report    and
     Directors'     Report   for  the  year  ended   November     30,  2019   is consistent     with  the  financial    statements     and  has  been   prepared    in
     accordance     with  applicable     legal   requirements.
     In light  of the  knowledge     and  understanding       of the  company     and  its environment      obtained    in the  course   of the  audit,   we  did  not

     identify    any  material    misstatements       in the  Strategic    Report   and  Directors'     Report.
     Responsibilities         for  the  financial     statements      and  the  audit

     Responsibilities         of the  directors     for  the  financial     statements

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     As  explained     more   fully  in the  Statement     of Directors'     Responsibilities        set  out  on page  43,  the  directors    are  responsible      for  the
     preparation      of the  financial    statements     in accordance     with  the  applicable     framework     and  for  being   satisfied    that  they  give  a true
     and  fair  view.   The  directors     are  also  responsible      for  such   internal    control    as they   determine     is necessary     to enable    the
     preparation      of financial    statements     that  are  free  from   material    misstatement,       whether    due  to fraud   or error.
     In preparing     the  financial    statements,     the  directors    are  responsible      for  assessing     the  company's     ability   to continue    as a going

     concern,    disclosing     as applicable,     matters    related   to going   concern    and  using   the  going   concern    basis   of accounting     unless   the
     directors    either   intend   to liquidate    the  company     or to cease   operations,     or have  no realistic    alternative     but  to do so.
     Auditors'     responsibilities         for  the  audit   of the  financial     statements

     Our  objectives     are  to obtain   reasonable     assurance     about   whether    the  financial    statements     as a whole   are  free  from   material
     misstatement,       whether    due  to fraud   or error,   and  to issue   an auditors'    report   that  includes    our  opinion.    Reasonable      assurance     is
     a high  level   of assurance,     but  is not  a guarantee     that  an audit   conducted     in accordance      with  ISAs   (UK)   will  always    detect   a
     material    misstatement      when   it exists.   Misstatements       can  arise  from   fraud   or error   and  are  considered     material    if, individually      or
     in the  aggregate,     they  could   reasonably     be expected    to influence     the  economic     decisions     of users   taken   on  the  basis   of these
     financial    statements.
     A further    description      of our  responsibilities       for  the  audit   of the  financial     statements     is located    on  the  FRC's    website    at:

     www.frc.org.uk/auditorsresponsibilities.                   This  description     forms   part  of our  auditors'    report.
     Use  of this  report

     This  report,   including     the  opinions,     has  been   prepared    for  and  only  for  the  company's     members     as a body   in accordance      with
     Chapter    3 of Part  16  of the  Companies      Act  2006   and  for  no  other   purpose.    We  do  not,  in giving   these   opinions,     accept   or
     assume    responsibility       for  any  other   purpose    or to any  other   person   to whom   this  report   is shown   or into  whose   hands   it may
     come   save  where   expressly     agreed   by our  prior   consent    in writing.
     Other   required     reporting

     Companies      Act  2006   exception      reporting

     Under   the  Companies     Act  2006   we  are  required    to report   to you  if, in our  opinion:
     ・  we  have  not  received    all the  information      and  explanations      we  require    for  our  audit;   or
     ・  adequate    accounting     records    have   not  been  kept  by the  company,     or returns    adequate    for  our  audit   have   not  been  received
      from   branches    not  visited   by us;  or
     ・  certain   disclosures     of directors'     remuneration      specified    by law  are  not  made;   or
     ・  the  financial    statements     are  not  in agreement     with  the  accounting     records    and  returns.
     We  have  no exceptions     to report   arising   from   this  responsibility.
     Appointment

     We  were   appointed     by the  directors    on September     22,  1988   to audit   the  financial    statements     for  the  year  ended   November     24,
     1989   and  subsequent      financial    periods.    The  period   of total  uninterrupted       engagement      is 31  years,   covering    the  years   ended
     November     24,  1989   to November     30,  2019.
     Jonathan    Holloway     (Senior    Statutory    Auditor)


     for  and  on behalf   of PricewaterhouseCoopers            LLP
     Chartered     Accountants      and  Statutory    Auditors
     London
     March   23,  2020
     （※）上記は、監査報告書の原本に記載された事項を電子化したものであり、その原本は有価証券

        報告書提出会社が別途保管しております。
                                374/375


                                                           EDINET提出書類
                                           ゴールドマン・サックス・インターナショナル(E05875)
                                                            有価証券報告書
                                375/375

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