タカラレーベン・インフラ投資法人 有価証券報告書（内国投資証券） 第8期(令和1年6月1日－令和1年11月30日)

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                                                タカラレーベン・インフラ投資法人(E32280)
                                                    有価証券報告書（内国投資証券）
     【表紙】
      【提出書類】                   有価証券報告書
      【提出先】                   関東財務局長
      【提出日】                   2020年２月27日
                         第８期（自　2019年６月１日　至　2019年11月30日）
      【計算期間】
      【発行者名】                   タカラレーベン・インフラ投資法人
      【代表者の役職氏名】                   執行役員　菊池　正英
      【本店の所在の場所】                   東京都千代田区大手町二丁目１番１号
      【事務連絡者氏名】                   タカラアセットマネジメント株式会社
                         代表取締役副社長　菊池　正英
      【連絡場所】                   東京都千代田区大手町二丁目１番１号
                         03-6262-6402
      【電話番号】
      【縦覧に供する場所】                   株式会社東京証券取引所
                         （東京都中央区日本橋兜町２番１号）
                                   1/339















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     第一部【ファンド情報】
     第１【ファンドの状況】
      １【投資法人の概況】
       （１）【主要な経営指標等の推移】
        ①　主要な経営指標等の推移
                  期別              第１期      第２期      第３期      第４期      第５期
                 決算年月              2016年５月      2016年11月      2017年５月      2017年11月      2018年５月
         営業収益                 （百万円）         －      382      409     1,062      1,205
         （ うち再生可能エネルギー発電設備等の賃
                          （百万円）         －      382      409     1,062      1,205
         貸事業収益    ）
         営業費用
                          （百万円）         6     199      240      639      731
         （うち再生可能エネルギー発電設備等の賃
                          （百万円）         －      175      203      541      615
         貸事業費用    ）
         営業利益又は営業損失（△）                 （百万円）         △6      183      168      422      473
         経常利益又は経常損失（△）                 （百万円）         △6      161      149      369      415
         当期純利益又は当期純損失（△）                 （百万円）         △4      158      149      368      414
         出資総額（純額）（注１）                 （百万円）         200     4,705      4,705      10,963      10,908
         発行済投資口の総口数                   （口）      2,000      49,424      49,424      117,976      117,976
         総資産額                 （百万円）         222     9,041      8,915      23,071      24,538
         純資産額
                          （百万円）         195     4,859      4,854      11,331      11,322
         有利子負債額                 （百万円）         －     4,163      4,037      11,643      13,097
         １口当たり純資産額                   （円）      97,748      98,323      98,223      96,050      95,976
         １口当たり当期純利益又は１口当たり当期
                            （円）     △2,251       3,236      3,020      3,136      3,511
         純損失（△）
         分配総額                 （百万円）         －      154      149      423      469
         １口当たり分配金
                            （円）       －     3,121      3,021      3,586      3,976
         （うち１口当たり利益分配金）                   （円）      （－）     （3,121）      （3,021）      （3,123）       (3,512)
         （うち１口当たり利益超過分配金）                   （円）      （－）      （－）      （－）      （ 463 ）     (464)
         総資産経常利益率（注５）                   （％）      △3.0       3.5      1.7      2.3      1.7
         自己資本利益率（注６）                   （％）      △2.3       6.3      3.1      4.6      3.7
         自己資本比率（注７）                   （％）      88.0      53.7      54.5      49.1      46.1
         配当性向（注８）                   （％）       －     97.1      100.0      100.0      100.0
         ［その他参考情報］
         当期運用日数（注２）                  （日）       301      182      182      183      182
         期末投資物件数                   （件）       －      10      11      18      21
         当期減価償却費                 （百万円）         －      150      157      412      452
         当期資本的支出額                 （百万円）         －      －      －      －      －
         賃貸NOI（Net      Operating    Income)
                          （百万円）         －      357      364      933     1,041
         （注９）
         FFO（Funds     from  Operation）（注10）
                          （百万円）         △4      309      307      781      866
         １口当たりFFO（注11）                   （円）     △2,251       6,256      6,213      6,622      7,343
         期末総資産有利子負債比率（LTV）
                            （％）       －     46.1      45.3      50.5      53.4
         （注12）
         インタレスト・カバレッジ・レシオ
                            （倍）       －     14.1      13.4      11.6      11.7
         （注13）
                                   2/339





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                  期別              第６期      第７期      第８期
                               2018年11月      2019年５月      2019年11月
                 決算年月
         営業収益                 （百万円）        1,493      1,517      1,476
         （ うち再生可能エネルギー発電設備等の賃
                          （百万円）        1,493      1,517      1,476
         貸事業収益    ）
         営業費用                 （百万円）         938      959      981
         （うち再生可能エネルギー発電設備等の賃
                          （百万円）         798      813      834
         貸事業費用    ）
         営業利益又は営業損失（△）                 （百万円）         555      557      495
         経常利益又は経常損失（△）                 （百万円）         488      484      426
         当期純利益又は当期純損失（△）                 （百万円）         487      483      425
         出資総額（純額）（注１）                 （百万円）       13,083      13,035      12,989
         発行済投資口の総口数                   （口）     138,574      138,574      138,574
         総資産額                 （百万円）       29,334      28,849      28,903
         純資産額                 （百万円）       13,571      13,519      13,414
         有利子負債額
                          （百万円）       15,610      15,105      15,280
         １口当たり純資産額                   （円）      97,939      97,560      96,803
         １口当たり当期純利益又は１口当たり当期
                            （円）      3,524      3,492      3,068
         純損失（△）
         分配総額                 （百万円）         536      530      470
         １口当たり分配金                   （円）      3,871      3,826      3,397
         （うち１口当たり利益分配金）                   （円）      (3.521)      (3,492)      (3,069)
         （うち１口当たり利益超過分配金）                   （円）      (350)      (334)      (328)
         総資産経常利益率（注５）                   （％）       1.8      1.7      1.5
         自己資本利益率（注６）                   （％）       3.9      3.6      3.2
         自己資本比率（注７）                   （％）      46.3      46.9      46.4
         配当性向（注８）                   （％）      100.0      100.0      100.0
         ［その他参考情報］
         当期運用日数（注２）                  （日）       183      182      183
         期末投資物件数
                            （件）       25      25      26
         当期減価償却費                 （百万円）         566      566      568
         当期資本的支出額                 （百万円）         －      －      －
         賃貸NOI（Net      Operating    Income)
                          （百万円）        1.261      1,270      1,210
         （注９）
         FFO（Funds     from  Operation）（注10）
                          （百万円）        1.054      1,050       993
         １口当たりFFO（注11）                   （円）      7.610      7,580      7,170
         期末総資産有利子負債比率（LTV）
                            （％）      53.2      52.4      52.9
         （注12）
         インタレスト・カバレッジ・レシオ
                            （倍）      11.0      11.4      10.0
         （注13）
                                   3/339







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        （注１）出資総額から出資総額控除額を差し引いた金額を記載しています。
        （注２）   タカラレーベン・インフラ投資法人（以下「本投資法人」といいます。）の営業期間（以下「事業年度」又は「計算期間」とい
           うことがあります。）は、毎年６月１日から11月末日まで及び12月１日から翌年５月末日までの各６か月間ですが、第１期営業
           期間は本投資法人設立の日（2015年８月５日）から2016年５月31日までです。また、第２期の計算期間は2016年６月１日から
           2016年11月30日までの183日間ですが、実質的な資産運用期間は2016年６月２日から2016年11月30日までの182日間です。
        （注３）営業収益等には消費税等は含まれていません。
        （注４）以下の文中において記載する数値は、別途記載する場合を除き、単位未満の金額については切り捨てて記載し、比率については
           小数点第２位を四捨五入した数値を記載しています。したがって、各項目別の金額又は比率の合計が一致しない場合がありま
           す。
        （注５）総資産経常利益率＝経常利益÷｛（期首総資産額＋期末総資産額）÷２｝×100
        （注６）自己資本利益率＝当期純利益÷｛（期首純資産額＋期末純資産額）÷                              ２ ｝×100
        （注７）自己資本比率＝期末純資産額÷期末総資産額×100
        （注８）   配当性向＝分配金総額（利益超過分配金は含まない）÷当期純利益×100
        （注９）賃貸NOI＝再生可能エネルギー発電設備等                    （再生可能エネルギー発電設備（電気事業者による再生可能エネルギー電気の調達に
           関する特別措置法（平成23年法律第108号。その後の改正を含みます。）（以下「再エネ特措法」といいます。なお、2017年４
           月１日施行の電気事業者による再生可能エネルギー電気の調達に関する特別措置法等の一部を改正する法律（平成28年法律第59
           号）（以下「再エネ特措法改正法」といいます。）による改正前の再エネ特措法を特に「旧再エネ特措法」といい、同改正後の
           再エネ特措法を特に「現行再エネ特措法」ということがあります。）第２条第３項に定めるものをいいます（不動産に該当する
           ものを除きます。）。以下同じです。）及び再生可能エネルギー発電設備を設置、保守、運用するために必要な不動産、不動産
           の賃借権又は地上権（以下「敷地等」といいます。）を併せたものをいいます。以下同じです。）                                      の賃貸事業収益－再生可能エ
           ネルギー発電設備等の賃貸事業費用＋減価償却費
        （注10）FFO＝当期純利益（損失の場合はマイナス）＋減価償却費－再生可能エネルギー発電設備等売却損益
        （注11）１口当たりFFO＝FFO÷発行済投資口数の総口数
        （注12）期末総資産有利子負債比率（LTV）＝有利子負債額÷期末総資産額×100
        （注13）   （営業利益＋受取利息＋受取配当金）÷支払利息
        ②　事業の概況

         (イ)　事業の概要
          a.　投資法人の主な推移
           本投資法人は、「投資信託及び投資法人に関する法律」                           （昭和26年法律第198号。その後の改正を含みま
          す。）   （以下「投信法」といいます。）に基づき、タカラアセットマネジメント株式会社（以下「本資産運用
          会社」といいます。）を設立企画人として、2015年８月５日に出資金200百万円（2,000口）で設立し、2015年
          ９月２日に関東財務局への登録が完了しました（登録番号　関東財務局長第105号）。
          　2016年６月１日に公募による投資口の追加発行（45,166口）を行い、翌日、株式会社東京証券取引所（以下
          「東京証券取引所」といいます。）インフラファンド市場（銘柄コード9281）に上場しました。同年７月１日
          には、第三者割当による新投資口の発行（2,258口）を実施しました。2017年６月と2018年６月に公募増資及
          び第三者割当増資を実施し、この結果、2019年11月30日現在の発行済投資口の総口数は138,574口となってい
          ます。
          b.　当期の運用実績

          　当期における日本経済は、輸出の回復が遅れる中で、公共投資の拡大や、雇用・所得環境の改善が続いたこ
          と等から、緩やかな拡大基調を維持しました。
          　再生可能エネルギー発電設備等を取り巻く環境においては、一次エネルギー自給率の向上及び温室効果ガス
          の排出量削減が依然として課題となっており、自然エネルギーを活用した再生可能エネルギー発電設備等の導
          入により、このような日本のエネルギー政策における課題解決が期待されています。
          　このような環境の中、本投資法人は規約に定める資産運用の基本方針等に基づき、外部成長の拡大及び純利
          益に基づく分配金の増加を図るべく、2019年６月28日付にて１物件（取得価格758百万円）の太陽光発電設備
          等を取得しました。
          　その結果、当期末時点の本投資法人の保有資産                       （注１）   合計は、26物件（価格合計31,494百万円                   （注２）   ）、
          総パネル出力は71.9MW          （注３）   となっています。
           （注１）「保有資産」とは、後記「５               運用状況　（２）       投資資産　③      その他投資資産の主要なもの」に記載の26資産をいい,
              第８期決算期後である2019年12月２日付で取得した「LS桜川１発電所」、「LS桜川４発電所」、「LS千葉山武東・西発
              電所」、「LS長崎諫早発電所」、「LS塩谷２発電所」、「LS広島三原発電所」（以下「第９期取得資産」と総称しま
              す。以下同じです。）を含みません。第９期取得資産の取得については、後記「(ハ)                                 決算後に生じた重要な事実　ｃ.
              資産の取得」をご参照ください。以下同じです。
           （注２）各保有資産の評価価値を合計した金額を記載しています。なお、「保有資産の評価価値」は、PwCサステナビリティ合同
              会社より取得した、2019年11月30日を価格時点とするバリュエーションレポートに記載の各発電所の評価価値のレンジ
              の中から、本投資法人が規約第36条第２項第１号に従い算出した中間値をいいます。以下同じです。
           （注３）「パネル出力」とは、各発電設備に使用されている太陽光パネル１枚当たりの定格出力（太陽光パネルの仕様における
              最大出力をいいます。）にパネル総数を乗じて算出される出力をいい、ここではイー・アンド・イーソリューションズ
              株式会社作成の「テクニカルレポート」の記載等に基づき、太陽光発電設備における太陽電池モジュールの最大出力を
              記載しています。なお、実際の発電出力は、太陽光発電設備の太陽電池モジュール容量とパワーコンディショナー（以
                                   4/339

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              下「PCS」ということがあります。）容量のいずれか小さい方の数値となるため、パネル出力よりも小さくなる可能性が
              あります。以下同じです。
          ▲ .　  資金調達の概要

          　当期におきましては、再生可能エネルギー発電設備等１物件の取得資金及びそれに関連する諸費用（消費税
          及び地方税を含みます。）に充当するため、2019年６月28日付にて700百万円の資金の借入れを行いまし
          た。　一方で、当期末において約定弁済を行い、当期末時点の借入金は15,280百万円となりました。この結
          果、総資産に占める有利子負債の割合については、当期末時点で52.9％となっています。
          　なお、本書の日付現在の本投資法人の格付の取得状況は以下のとおりです。
           <格付>
                信用格付業者                 格付内容               格付の方向性
                                   A-
             株式会社日本格付研究所                                    ポジティブ
                                   5/339
















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          ▼ .　  業績及び分配の概要
          　上記運用の結果、当期の業績は、営業収益1,476百万円、営業利益495百万円、経常利益426百万円、当期純
          利益425百万円となりました。
          　分配金については、本投資法人の規約第38条に定める金銭の分配の方針に基づき、租税特別措置法第67条の
          15に規定される配当可能利益の額の100分の90に相当する金額を超えるものとします。また、長期修繕計画に
          基づき想定される各計算期間の資本的支出の額に鑑み、長期修繕計画に影響を及ぼさず、かつ、資金需要（投
          資対象資産の新規取得、保有資産の維持・向上に向けて必要となる資本的支出等、本投資法人の運転資金、債
          務の返済及び分配金の支払等）に対応するため、融資枠等の設定状況を勘案の上、本投資法人が妥当と考える
          現預金を留保した残額のうち、利益の額を超える額は、利益を超えた金銭の分配（出資の払戻し）として分配
          します。
           こうした方針の下、減価償却費568,614千円、前払費用償却額70,736千円、投資口交付費償却4,437千円及び
          創立費償却28千円の合計額643,817千円から借入金の返済による支出524,999千円及び本投資法人に留保すべき
          金額73,364千円を控除した残額45,452千円を、利益を超えた金銭の分配といたしました。
           結果、当期の利益を超えた金銭の分配は減価償却費の約8.0％になっています。
        　　　なお、投資口１口当たりの分配金は、3,397円となりました。
         （ロ）次期の見通し

          a.　今後の運用見通し
           今後の日本経済について、個人消費に関しては、所得環境の改善が持続する見込みであること、企業の設備
          投資に関しては、人手不足や働き方改革を背景とした省力化投資や、老朽化した設備の更新、新技術の活用の
          ための研究開発投資など、構造的要因を背景とした需要の強さに支えられ増加基調が続く見込みであること等
          から、内需にけん引される形で緩やかな拡大基調が続くことが期待されます。ただし、米中通商協議や英国の
          ＥＵ離脱問題、金融資本市場の変動等が世界経済に与える影響に留意する必要があると思われます。
           　再生可能エネルギー発電設備のうち、太陽光発電設備を取り巻く環境においては、固定価格買取制度                                               （再
          生可能エネルギー源（太陽光、風力、水力、地熱及びバイオマス（動植物に由来する有機物であってエネル
          ギー源として利用することができるもの（原油、石油ガス、可燃性天然ガス及び石炭並びにこれらから製造さ
          れる製品を除きます。）をいいます。以下同じです。）の各エネルギー源をいいます。以下同じです。）を利
          用して発電した電気を、経済産業大臣が定める固定の調達価格（再エネ特措法第３条第１項に定める意味によ
          り、以下「買取価格」ともいいます。以下同じです。）で一定の調達期間（再エネ特措法第３条第１項に定め
          る意味により、以下「買取期間」ともいいます。以下同じです。）、電気事業者(注)                                        に買い取ることを義務
          づける制度をいいます。以下同じです。                   ） の導入後、認定（再エネ特措法第９条第３                    項の認定をいい       、「事業
          計画認定」ということもあり             ます。なお、文脈に応じて、旧再エネ特措法第６条第１項の認定を含む場合があ
          ります。以下同じです。）を受けた太陽光発電設備の容量は、2019年９月末時点で10kW以上の非住宅用が約
          65.2GW、10kW未満の住宅用が約6.7GWとなっており、うち実際に導入されたものは非住宅用で約40.3GW、住宅
          用で約6.5GWとなっています。また、経済産業省より「FIT制度における太陽光発電の未稼働案件への新たな対
          応」（以下「新ルール」といいます。）が2018年12月５日付で公表されています。新ルールでは、                                             2012年度か
          ら３年間に認定を受けた太陽光発電の未稼働案件で運転開始期限が設定されていないものに対し、原則とし
          て、一定の期間内に一定の条件を満たさない場合、買取価格が見直されます。
           なお、現在、太陽光発電設備の廃棄等費用の積立てを担保するための新たな制度やいわゆる発電側基本料金
          の導入等、再エネ発電設備を利用した発電事業に影響を与える複数の制度変更の検討が進められています。
           また、再エネ特措法附則第２条第３項に基づき2021年３月31日までに行うものとされている再エネ特措法の
          抜本的な見直しの議論も進められ、競争電源（大規模事業用太陽光発電、風力発電等）については、入札制度
          によりコストダウンを加速化させることに加え、FIT制度からFIP（Feed                                  in  Premium）制度に移行させ、電力
          市場に統合するという方向性が示されています。ただし、本投資法人の保有資産は、既にFIT制度による売電
          が開始されているところ、これらについては経過措置により現在のFIT制度の枠組みにおいて現在の調達価格
          による売電を継続できる可能性が高いと考えています。
           本投資法人は当面の間、太陽光発電設備を主たる投資対象とし、以下に掲げる成長戦略に基づき、資産の取
          得及び運用を行います。
          (注)「電気事業者」とは、再エネ特措法第２条第１項に規定する電気事業者をいい、旧再エネ特措法のもとでは、主に、東京電力
            エナジーパートナー株式会社及びその他の大手電力会社９社その他の小売電気事業者（電気事業法（昭和39年法律第170号。そ
            の後の改正を含みます。）（以下「電気事業法」といいます。）第２条第１項第３号に規定する小売電気事業者をいいます。
            以下同じです。）を指し、現行再エネ特措法のもとでは、東京電力パワーグリッド株式会社及びその他の大手電力会社9社の送
            配電部門からなる一般送配電事業者（電気事業法第２条第１項第９号に規定する一般送配電事業者をいいます。以下同じで
            す。）並びに特定送配電事業者（電気事業法第２条第１項第13号に規定する特定送配電事業者をいいます。また、一般送配電
            事業者と特定送配電事業者を併せて「送配電事業者」といいます。以下同じです。）を指します。以下同じです。
          b.　今後の運用方針

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           i.　外部成長戦略
           　本投資法人及び        本資産運用会社       は、スポンサーである株式会社タカラレーベン（以下「タカラレーベン」
           といいます。また、スポンサーとしてのタカラレーベンを以下「スポンサー」ということがあります。）
           が培った太陽光発電事業全般における運営ノウハウを享受するとともに、                                  本資産運用会社       独自のノウハウに
           より本投資法人の中長期的な成長に寄与することができるものと考えています。また、                                        本資産運用会社       は、
           本投資法人の主な投資対象である太陽光発電設備等の取得機会の拡大・促進を図るため、タカラレーベン及
           びその子会社（以下「タカラレーベングループ」といいます。）以外の情報網の拡大を図り、資産情報を収
           集します。本投資法人は、かかる               本資産運用会社       が収集する資産情報を基に、タカラレーベングループ以外
           の第三者からも太陽光発電設備等を取得（稼働済みの太陽光発電設備等のセカンダリー取引による取得を含
           みます。）することを目指します。
           　また、本投資法人及び           本資産運用会社       は、外部成長に関連するスポンサーからの様々なサポートを活用
           することが可能であり、今後の外部成長に寄与するものと考えています。本投資法人は、今後とも、スポ
           ンサーから付与された優先的売買交渉権を活用することにより、資産の拡大を図る方針です。また、スポ
           ンサーは、これまでの太陽光発電事業を通じて、太陽光発電事業を営む他の事業会社、ファンド運営会社、
           個人事業主などの第三者とのリレーションやネットワークを有しており、かかるネットワークを通じて取
           得した第三者保有物件の売却情報についても、スポンサーサポート契約において、本投資法人が情報提供を
           受けることができるものとされており、今後の本投資法人の外部成長に資するものと本投資法人は考えて
           います。
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           ii.  内部成長戦略
           　本投資法人は、自ら又は賃借人をして、太陽光発電設備のO&M業務                                （本投資法人が保有する再生可能エネ
           ルギー発電設備等の保守管理等の業務をいいます。以下同じです。）                                を技術的なノウハウを有する業者に委
           託し、取得資産に係る適切な設備の点検や修繕及び設備更新を図ることにより、中長期的な視点から資産価
           値の維持・向上を図り、中長期的な収益の安定を図ります。
           　また、本投資法人は、中長期的な運用資産の収益の維持向上を図ることを目的として、運用資産の状況及
           び特性等を考慮した個別資産ごとの修繕計画を、オペレーター                             （運用資産の運営に関する事項を主導的に決
           定する者として東京証券取引所の有価証券上場規程及び同施行規則に定める者をいいます。以下同じで
           す。）   及びO&M業者      （O&M業務を行う業者をいい、電気保安法人（注）を含みます。以下同じです。）                                      と協議
           の上策定し、必要な修繕及び資本的支出を行うものとします。修繕及び資本的支出は、原則としてポート
           フォリオ全体の減価償却費もあわせて勘案して本投資法人が判断するものとします。ただし、運用資産のパ
           フォーマンスの維持及び向上に資するものと本投資法人が合理的に判断したものについては、早期に実施す
           るものとします。なお、運営期間中に発生する再生可能エネルギー発電設備等の維持、管理、修繕等に要す
           る費用（再生可能エネルギー発電設備等に賦課される公租公課、再生可能エネルギー発電設備等に係る資本
           的支出、再生可能エネルギー発電設備を構成する機器又は部品の交換に係る新たな機器又は部品の代金、
           O&M業者に支払うべき委託料その他の費用、本投資法人が保険契約者又は被保険者となる再生可能エネル
           ギー発電設備に係る保険の保険料を含みます。）は再生可能エネルギー発電設備等の保有者たる賃貸人（本
           投資法人）が負担することとし、それ以外の再生可能エネルギー発電設備等の日常的な維持、管理、修繕等
           に要する費用は原則として賃借人が負担することとします。
           (注)「電気保安法人」とは、電気事業法施行規則（平成7年通商産業省令第77号）第52条第２項の承認に係る、自家用電気工作物
             の工事、維持及び運用に関する保安の監督に係る業務を委託する契約の相手方のうち同施行規則第52条の２第２号の要件に
             該当する者をいいます。
         （ハ）決算後に生じた重要な事実

          a.　  新投資口の発行
           本投資法人は、2019年11月６日及び2019年11月20日開催の本投資法人役員会において、新投資口の発行に関
          し決議いたしました。なお、2019年12月２日及び2019年12月25日にそれぞれ                                   公募による新投資口の発行に係る
          払込  及び第三者割当による新投資口の発行に係る払込                       が完了しております。この結果、2019年12月25日付で出
          資総額（純額）が19,409,371千円、発行済投資口の総口数は、193,830口となっています。
           i.　  公募による新投資口の発行

            ・発行新投資口数　　　　　　　53,400口（国内一般募集36,546口、海外募集16,854口）
            ・発行価格（募集価格）　　　　１口当たり金122,063円
            ・発行価格（募集価格）の総額　6,518,164,200円
            ・発行価額（払込金額）　　　　１口当たり金116,191円
            ・発行価額（払込金額）の総額　6,204,599,400円
            ・払込期日　　　　　　　　　　2019年12月２日
            ・調達する資金の使途　　　　　国内一般募集における手取金については、海外募集における手取金と併
                           せて、本投資法人が取得する特定資産の取得資金の一部に充当しており
                           ます。
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           ii.  第三者割当による新投資口の発行
            ・発行新投資口数　　　　　　　1,856口
            ・発行価額（払込金額）　　　　１口当たり金116,191円
            ・発行価額（払込金額）の総額　215,650,496円
            ・割当先及び割当投資口数　　　ＳＭＢＣ日興証券株式会社　1,856口
            ・払込期日　　　　　　　　　　2019年12月25日
            ・調達する資金の使途　　　　　第三者割当による手取金については、                                 本投資法人が第９期取得資産の取
                           得資金として借り入れた借入金の返済に充当し、又は                         手元資金として将
                           来の特定資産（投信法第２条第１項における意味を有します。）の取得
                           資金の一部に充当する予定です。
            なお、上記の新投資口の発行による発行済投資口の総口数の推移は以下のとおりです。
            ・2019年11月30日現在の発行済投資口の総口数　　　　　138,574口
            ・公募にかかる新投資口の発行による増加投資口数　　　                           53,400口
            ・第三者割当にかかる新投資口の発行による増加投資口数　1,856口
            ・上記新投資口の発行後の発行済投資口の総口数　　　　193,830口
          b.　資金の借入れ
           本投資法人は、下記「c           資産の取得」に記載した新規取得資産の取得資金及びそれに関連する諸費用（消費
          税及び地方消費税を含みます。）の一部に充当するため、以下の資金の借入れ                                    （以下「本借入れ」といいま
          す。）   について2019年12月２日に実行しています。
                        借入金額        利率

                                       借入     最終返済       返済
      区分        借入先                                          担保
                        (百万円)       （注１）       実行日      期日      方法
         株式会社三井住友銀行
         （アレンジャ－）
         株式会社新生銀行
         （アレンジャ－）
         株式会社りそな銀行
         （アレンジャ－）
                              基準金利に                    一部
                                                        無担保
         朝日信用金庫
                               0.5%を                   分割
                                      2019年      2029年
                        9,300                                無保証
      長期
         株式会社第三銀行
                              加えた利率                    返済
                                      12月２日      11月30日
                                                       （注４）
         株式会社千葉銀行
                               (注２)                  （注３）
         株式会社筑波銀行
         株式会社広島銀行
         株式会社足利銀行
         株式会社百十四銀行
         株式会社伊予銀行
         株式会社東日本銀行
     （注１）借入先に支払われる融資手数料等は含まれません。
        利払日に支払う利息に適用される基準金利は、借入実行日又は各利払日の２営業日前における一般社団法人全銀協TIBOR運営機関が公表する６ヶ月物の日本円TIBORとなりま
        す。かかる基準金利は、利払日毎に見直されます。但し、利息計算期間に対応するレートが存在しない場合は、契約書に定められた方法に基づき算定される当該期間に対応
        する基準金利となります。なお、2019年12月２日実行の借入れにかかる初回の利息計算期間に対応する基準金利は0.12636%です。
     (注２）本借入れについては金利変動リスクを回避するため、想定元本を9,021百万円として、別途金利スワップ契約を締結しています。当該契約により、本借入れのうち想定元本
       にかかる金利は実質的に0.985%で固定化されます。
     （注３）2020年５月29日を初回として、以降毎年11月及び５月の各末日（同日が営業日でない場合は翌営業日とし、当該日が翌月となる場合には直前の営業日とします。）に元本の
        一部（借入れの総額を34で除して得られる金額）を返済し、残元本を最終返済期日に一括して返済します。
     （注４）本借入れには、借入れの条件として、本投資法人の各決算日を基準として、本投資法人の負債比率（D/E比率）や元利金支払能力を判定する指標（DSCR）を維持する財務制
        限条項が設けられており、この制限に違反した場合等には、担保設定を求められる等の可能性があります。
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          c.　資産の取得
           本投資法人は、2019年12月２日付で以下の再生可能エネルギー発電設備等を取得しました。
                                     取得価格
                          所在地   （注１）
                                    （百万円）
      物件番号          物件名称                                   取得先
                                     （注２）
      Ｓ-27                                870
              LS桜川１発電所             茨城県桜川市                   株式会社タカラレーベン
      Ｓ-28                                826
              LS桜川４発電所             茨城県筑西市                   株式会社タカラレーベン
                                          （土地）株式会社タカラレーベン
                                          （発電設備）レーベンソーラー千葉
      Ｓ-29
                                     2,290
           LS千葉山武東・西発電所               千葉県山武市
                                          　　　　　　山武合同会社
                                              株式会社タカラレーベン

      Ｓ-30                                575
             LS長崎諫早発電所              長崎県諫早市
                                              株式会社タカラレーベン
      Ｓ-31                               4,797
              LS塩谷２発電所            栃木県塩谷郡塩谷町
                                           レーベンソーラー広島三原合同会社
      Ｓ-32                               4,500
             LS広島三原発電所              広島県三原市
                                     13,858              －
                   合計
     (注１)「所在地」は、第９期取得資産に係る太陽光発電設備が設置されている土地（複数ある場合にはそのうちの一つ）の登記簿上の記載に基づいて記載しています。ただし、いず
       れも市町村までの記載をしています。
     (注２)  「取得価格」は、各資産に係る売買契約書に記載された売買代金を、百万円未満を切り捨てて記載しています。なお、当該売買代金には消費税及び地方消費税並びに取得に要
       する諸費用は含みません。
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       （２）【投資法人の目的及び基本的性格】
        ①　投資法人の目的及び基本的性格
        　本投資法人は、投信法に基づき、資産を主として特定資産に対する投資として運用することを目的とします（規
        約第２条）。本投資法人は、特定資産への投資を通じて、安定的なキャッシュ・フロー及び収益を維持するととも
        に、運用資産の規模拡大や収益の向上を実現することを目指し、主として不動産等資産（投資信託及び投資法人に
        関する法律施行規則（平成12年総理府令第129号。その後の改正を含みます。）（以下「投信法施行規則」といい
        ます。）第105条第１号ヘに定める不動産等資産に該当するものをいいます。以下同じです。）のうち、再生可能
        エネルギー発電設備・不動産等（後記「２                    投資方針　(２)        投資対象　①       投資対象とする資産の種類」に記載す
        る再生可能エネルギー発電設備・不動産等をいいます。以下同じです。）に該当するものに投資して運用を行いま
        す。また、本投資法人は、不動産等資産に該当しない再生可能エネルギー発電設備・不動産等及び再生可能エネル
        ギー発電設備・不動産等を主たる投資対象とする再生可能エネルギー発電設備・不動産対応証券（後記「２                                                   投資
        方針　(２)      投資対象　①       投資対象とする資産の種類」に記載する再生可能エネルギー発電設備・不動産対応証券
        をいいます。以下同じです。）その他の資産にも投資することができるものとします（規約第28条第１項）。
        　ただし、本投資法人は、主として再生可能エネルギー発電設備及びこれに付随する再生可能エネルギー発電設
        備・不動産等並びに再生可能エネルギー発電設備に関連する再生可能エネルギー発電設備・不動産対応証券（な
        お、再生可能エネルギー発電設備・不動産等及び再生可能エネルギー発電設備・不動産対応証券を総称して、以下
        「再生可能エネルギー発電設備・不動産関連資産」といいます。）に投資します（規約第29条第１項）。なお、再
        生可能エネルギー発電設備の運用の方法（本投資法人の締結する匿名組合契約等                                     (注１)   の目的である事業に係る財
        産に含まれる再生可能エネルギー発電設備の運用の方法を含みます。）は賃貸のみとします（規約第28条第２
        項）。
        　本投資法人は、投信法第198条第１項及び規約第43条第１項の規定に基づき、その資産の運用に係る業務を本資
        産運用会社にすべて委託しています。本投資法人と本資産運用会社との間で2015年８月10日に締結された資産運用
        委託契約（その後の変更を含み、以下「資産運用委託契約」といいます。）の規定に従い、本資産運用会社は、本
        投資法人の運用資産に係る運用の方針につき、その社内規程として運用ガイドライン（以下「運用ガイドライン」
        といいます。）       (注２)   を制定しています。
        (注１)「匿名組合契約等」とは、匿名組合契約（当事者の一方が相手方の事業のために出資をし、相手方がその事業から生ずる利益を分
           配することを約する契約を含みます。）及び外国におけるこれに類する契約をいいます。以下同じです。
        (注２)    運用ガイドラインは、本資産運用会社の判断により、規約に定める本投資法人の資産運用の基本方針の最適な実現を目指し、か
           つ今後の諸要因の動向、変化等を勘案し、これに機動的に対応するため、規約及び資産運用委託契約に定める範囲内において、
           変更されることがあります。
        ②　投資法人の特色

        　本投資法人は、投信          法に基づき、資産を主として特定資産に対する投資として運用することを目的とします。本
        投資法人は、投資主の請求による払戻しが認められないクローズド・エンド型です。本投資法人の資産運用は、金
        融商品取引法（昭和23年法律第25号。その後の改正を含みます。）（以下「金融商品取引法」といいます。）上の
        金融商品取引業者である本資産運用会社にすべて委託してこれを行います。
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       （３）【投資法人の仕組み】
        ①　本投資法人の仕組図
          本書の日付現在における本投資法人の仕組みは、以下のとおりです。
            (イ)   資産運用委託契約










            (ロ)   投資口事務代行委託契約
            (ハ)   一般事務委託契約（機関運営事務）／資産保管業務委託契約
            (ニ)   会計事務委託契約
            (ホ)   税務事務委託契約
            (ヘ)   スポンサーサポート契約／商標の使用等に関する覚書
            (ト)   発電設備等賃貸借契約          ／発電設備等管理委託契約／プロジェクト契約                      (注)
     (注)一部の運用資産については、本投資法人とタカラレーベンとの間で発電設備等賃貸借契約と発電設備等管理委託契約を締結しています。そ

       れ以外の運用資産については、本投資法人、タカラレーベン及び各資産の賃借人との間でプロジェクト契約を締結しています。
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        ②　本投資法人及び本投資法人の関係法人の名称、運営上の役割及び関係業務の概要
            名称        運営上の役割                    関係業務の概要
        タカラレーベン・          投資法人           　規約に基づき、投資主より払い込まれた資金等を、主として不
        インフラ投資法人                     動産等資産に投資することにより運用を行います。
        タカラアセットマ          資産運用会社           　本投資法人との間で2015年８月10日付で資産運用委託契約を締
        ネジメント株式会                     結しています。
        社                     　投信法上の資産運用会社（投信法第198条第１項）として、同
                             契約に基づき、規約に定める資産運用の対象及び方針に従い、資
                             産の運用に係る業務を行います。
                             　本資産運用会社に委託された業務の内容は、(イ)本投資法人の
                             資産の運用に係る業務、(ロ)本投資法人の資金調達に係る業務、
                             (ハ)本投資法人への報告業務及び(ニ)その他本投資法人が随時委
                             託する前記(イ)ないし(ハ)に関連し又は付随する業務（本投資法
                             人の役員会に出席して報告を行うことを含みます。）です。
        みずほ信託銀行株          投資主名簿等管理人           　本投資法人の設立企画人としての本資産運用会社との間で2015
        式会社                     年８月３日付で事務委託契約（投資口事務受託契約）に関わる覚
                             書を締結し、本投資法人との間で2015年８月10日付で事務委託契
                             約（投資口事務受託契約）（その後の変更を含み、以下「投資口
                             事務代行委託契約」といいます。）を締結しています。
                             　投信法上の一般事務受託者として、投資口事務代行委託契約に
                             基づき、(イ)投資主名簿の作成及び備置きその他の投資主名簿に
                             関する事務、(ロ)投資証券の発行に関する事務、(ハ)投資主に対
                             して分配する金銭の支払に関する事務、(ニ)投資主の権利行使に
                             関する請求その他の投資主からの申出の受付に関する事務、(ホ)
                             投資主総会に関する機関の運営に関する事務及び(へ)計算に関す
                             る事務等を行います。
        三井住友信託銀行          一般事務（機関運           　本投資法人との間で2015年８月10日付で一般事務（機関運営）
        株式会社          営）受託者           委託契約（その後の変更を含み、以下「一般事務委託契約（機関
                  資産保管会社           運営事務）」といいます。）及び資産保管委託契約（その後の変
                             更を含み、以下「資産保管業務委託契約」といいます。）を締結
                             しています。
                             　投信法上の一般事務受託者として、一般事務委託契約（機関運
                             営事務）に基づき、機関の運営に関する事務（ただし、投資主総
                             会関係書類の発送、議決権行使書の作成、受理、集計に関する事
                             務を除きます。）等を行います。
                              さらに、投信法上の資産保管会社（投信法第208条第１項）と
                             して、資産保管業務委託契約に基づき、本投資法人の保有する資
                             産の保管に係る業務等を行います。
        税理士法人令和会          一般事務（会計・税           　税理士法人平成会計社が本投資法人との間で2015年８月10日付
        計社          務）受託者           で会計事務委託契約（その後の変更を含み、以下「会計事務委託
                             契約」といいます。）を締結しており、税理士法人令和会計社が
                             本投資法人及び税理士法人平成会計社との間で2019年８月６日付
                             で契約上の地位の承継に関する覚書を締結し、会計事務委託契約
                             に基づく契約上の地位及び権利義務を承継しています。
                             　投信法上の一般事務受託者として、会計事務委託契約に基づ
                             き、(イ)計算に関する事務、(ロ)会計帳簿の作成に関する事務及
                             び(ハ)納税に関する事務等を行います。
        PwC税理士法人          一般事務（税務）受           　本投資法人との間で2015年９月10日付で法人税等申告書レ
                  託者           ビュー業務等及び税務コンサルティング・サービスに係る顧問契
                             約（その後の変更を含み、以下「税務事務委託契約」といいま
                             す。）を締結しています。
                             　投信法上の一般事務受託者として、税務事務委託契約に基づ
                             き、納税に関する事務等を行います。
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                                                タカラレーベン・インフラ投資法人(E32280)
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            名称        運営上の役割                    関係業務の概要
        株式会社タカラ          本資産運用会社の親            本投資法人及び本資産運用会社との間で、本投資法人に対する
        レーベン    (注)      会社・スポンサー           サポート等に関し、2015年12月15日付でスポンサーサポート契約
                  一部の   運用資産の賃        （その後の変更を含み、以下「スポンサーサポート契約」といい
                  借人           ます。）及び商標の使用等に関する覚書（その後の変更を含み、
                  運用資産の全てのオ           以下「商標の使用等に関する覚書」といいます。）を締結してい
                  ペレーター           ます。詳細については、後記「２                投資方針　(１)        投資方針　⑤
                             本投資法人の特徴　(ロ)            運用戦略と成長戦略　a.            運営サポート
                             体制（タカラレーベンのスポンサーサポート体制）　ⅲ                           スポン
                             サーサポートの活用」をご参照ください。
                              保有資産及び第９期取得資産（「LS千葉山武東・西発電所」及
                             び「LS広島三原発電所」を除きます。）について、本投資法人と
                             の間で締結した発電設備等賃貸借契約に基づき、本投資法人から
                             運用資産を賃借し、オペレーターとなりました。また、「LS千葉
                             山武東・西発電所」及び「LS広島三原発電所」について、本投資
                             法人及び各資産の賃借人との間で締結したプロジェクト契約に基
                             づき、オペレーターとなりました。保有資産の賃貸借契約の詳細
                             については、後記「５           運用状況　(２)        投資資産　③       その他投
                             資資産の主要なもの　(ト)             利害関係人等への賃貸状況」及び同
                             「(カ)    保有資産の個別の概要」をご参照ください。
                              さらに、本投資法人との間で締結した発電設備等管理委託契約
                             に基づき、運用資産の全部について、太陽光発電設備等の維持、
                             管理等を受託しています。詳細については、後記「２                           投資方
                             針　（１）      投資方針　⑤       本投資法人の特徴　(ロ)            運用戦略と
                             成長戦略　b.       本投資法人の運用戦略　ⅲ             オペレーター報酬」及
                             び同「４     手数料等及び税金　（３）             管理報酬等　⑤        オペレー
                             ター報酬」をご参照ください。
         (注)タカラレーベンは、本資産運用会社の親会社（財務諸表等の用語、様式及び作成方法に関する規則（昭和38年大蔵省令第59号。
           その後の改正を含みます。）第８条第３項に規定する親会社をいいます。）であり、特定有価証券の内容等の開示に関する内閣
           府令（平成５年大蔵省令第22号。その後の改正を含みます。）第12条第３項に定める本資産運用会社の特定関係法人に該当しま
           す。
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       （４）【投資法人の機構】
        ①　投資法人の統治に関する事項
         (イ)　機関の内容
          a.　投資主総会
            i.　投信法又は規約により定められる本投資法人に関する一定の事項は、投資主により構成される投資主
              総会にて決定されます。投資主総会における各投資主の議決権及び決議方法については、後記「第二
              部  投資法人の詳細情報　第３             管理及び運営　３         投資主・投資法人債権者の権利　（１）投資主総
              会における議決権」をご参照ください。
            ii.  投資主総会は、法令に別段の定めがある場合を除き、執行役員がこれを招集するものとし、執行役員
              が１名の場合は当該執行役員が、執行役員が２名以上の場合は役員会においてあらかじめ定めた順序
              に従い執行役員の１名がこれにあたります（規約第９条第２項）。
            iii.営業期間の末日から３か月以内の日を投資主総会の日とする投資主総会を開催する場合、本投資法人
              は、直前の決算期の最終の投資主名簿に記載又は記録された投資主をもって、その招集に係る投資主
              総会において権利を行使することのできる投資主とします（規約第15条第１項）。
            iv.  投資主総会の議長は、執行役員が１名の場合は当該執行役員が、執行役員が２名以上の場合は役員会
              においてあらかじめ定めた順序に従い執行役員の１名がこれにあたります。ただし、本iv.本文によ
              り議長たるべき執行役員に事故がある場合は、役員会においてあらかじめ定めた順序に従い、監督役
              員の１名がこれにあたります（規約第10条）。
          b.　執行役員、監督役員及び役員会

            i.　執行役員は、本投資法人の業務を執行し、本投資法人を代表して本投資法人の業務に関する一切の裁
              判上又は裁判外の行為をする              権限を有しています（投信法第109条第１項及び第５項、会社法（平成
              17年法律第86号。その後の改正を含みます。）（以下「会社法」といいます。）第349条第４項）。
              ただし、投資主総会の招集、一般事務受託者への事務の委託、資産運用委託契約若しくは資産保管業
              務委託契約の締結又はこれらの契約内容の変更、本資産運用会社からの資産運用委託契約の解約への
              同意その他投信法に定められた重要な職務の執行については、役員会の承認を受けなければなりませ
              ん（投信法第109条第２項）。監督役員は、執行役員の職務の執行を監督する権限を有しています
              （投信法第111条第１項）。また、役員会は、重要な職務の執行に関する前記の承認権限を有するほ
              か、投信法及び規約に定める権限並びに執行役員の職務の執行を監督する権限を有しています（投信
              法第114条第１項）。執行役員又は監督役員は、その任務を怠ったときには、本投資法人に対し、こ
              れによって生じた損害を賠償する責任を負いますが（投信法第115条の６第１項）、本投資法人は、
              投信法の規定（投信法第115条の６第７項）により、規約をもって、当該責任について、当該執行役
              員又は監督役員が職務を行うにつき善意でかつ重大な過失がない場合において、責任の原因となった
              事実の内容、当該執行役員又は監督役員の職務の執行の状況その他の事情を勘案して特に必要と認め
              るときは、法令に定める限度において、役員会の決議によって、免除することができる旨を定めてい
              ます（規約第20条）。
            ii.  執行役員は１名以上、監督役員は２名以上（ただし、執行役員の数に１を加えた数以上とします。）
              とします（規約第17条）。
            iii.執行役員及び監督役員は、法令に別段の定めがある場合を除き、投資主総会の決議によって選任しま
              す（投信法第96条第１項、規約第18条第１項）。
            iv.  執行役員及び監督役員の任期は、就任後２年とします。ただし、投資主総会の決議によって、法令に
              定める限度において、その期間を延長又は短縮することを妨げません（規約第18条第２項）。
            v.　補欠又は増員のために選任された執行役員又は監督役員の任期は、前任者又は在任者の残存期間と同
              一とします（規約第18条第３項）。
            vi.  補欠の執行役員又は監督役員の選任に係る決議が効力を有する期間は、当該決議がなされた投資主総
              会（当該投資主総会において役員が選任されなかった場合には、役員が選任された直近の投資主総
              会）において選任された執行役員又は監督役員の任期が満了する時までとします。ただし、投資主総
              会の決議によってその期間を短縮することを妨げません（投信法第96条第２項、会社法第329条第３
              項、投信法施行規則第163条第３項ただし書、規約第18条第４項）。
            vii.役員会の決議は、法令又は規約に別段の定めがある場合を除き、議決に加わることができる構成員の
              過半数が出席し、その過半数をもって行います（規約第22条）。
           viii.役員会は、法令に別段の定めがある場合を除き、執行役員が１名の場合は当該執行役員が、執行役員
              が２名以上の場合は役員会においてあらかじめ定めた順序に従い、執行役員の１名がこれを招集し、
              その議長となります（投信法第113条第１項、規約第21条第２項）。
            ix.  役員会招集権者以外の執行役員及び監督役員は、投信法の規定に従い、役員会の招集を請求すること
              ができます（投信法第113条第２項、第３項）。
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            x.　役員会の招集通知は、役員会の日の３日前までに執行役員及び監督役員の全員に対して、発するもの
              とします。ただし、執行役員及び監督役員の全員の同意を得て、招集期間を短縮し又は招集手続を省
              略 することができます（投信法第115条第１項、会社法第368条、規約第21条第３項）。
          c.　会計監査人

            i.　会計監査人は、法令に別段の定めがある場合を除き、投資主総会の決議によって選任します（投信法
              第96条第１項、規約第25条）。
            ii.  会計監査人の任期は、就任後１年経過後に最初に迎える決算期後に開催される最初の投資主総会の終
              結の時までとします。なお、会計監査人は、前記の投資主総会において別段の決議がされなかったと
              きは、当該投資主総会において再任されたものとみなします（投信法第103条、規約第26条）。
            iii.会計監査人は、本投資法人の計算書類等の監査を行うとともに、執行役員の職務の執行に関し不正の
              行為又は法令若しくは規約に違反する重大な事実があることを発見した場合における監督役員への報
              告その他法令で定める業務を行います（投信法第115条の２第１項、第115条の３第１項等）。
          d.　資産運用会社、資産保管会社及び一般事務受託者

            i.　本投資法人は、投信法に基づき、資産の運用に係る業務を本資産運用会社へ、資産の保管に係る業務
              を資産保管会社へ委託しています。本投資法人は、資産の運用及び保管に係る業務以外の業務に係る
              事務で投信法により第三者に委託しなければならないとされる事務については一般事務受託者へ委託
              しています。
            ii.  本投資法人の資産運用を行う本資産運用会社に係る、本書の日付現在における運用体制については、
              後記「②     投資法人の運用体制」をご参照ください。
         (ロ)　内部管理及び監督役員による監督の組織、人員及び手続

           　本投資法人は、その役員会規程において、役員会を３か月に１回以上開催することと定めています。本投
           資法人の役員会においては、執行役員及び監督役員が出席し、執行役員の職務執行状況並びに本資産運用会
           社、一般事務受託者及び資産保管会社の業務執行状況等について執行役員の報告が行われることとされてお
           り、役員会を通じた管理を行う内部管理体制を確立しています。なお、執行役員の職務執行状況並びに本資
           産運用会社、一般事務受託者及び資産保管会社の業務執行状況の報告は３か月に１回以上行うこととされて
           います。また、本書の日付現在、本投資法人の監督役員には、弁護士１名、公認会計士１名の計２名が選任
           されており、各監督役員は、これまでの実務経験と見識に基づき、執行役員の職務執行につき様々な見地か
           ら監督を行っています。
         (ハ)　内部管理、監督役員による監督及び会計監査人との相互連携

           　各監督役員は、本投資法人の役員会において、執行役員から職務執行状況、本資産運用会社による資産の
           運用管理状況並びにコンプライアンス及びリスクに関する事項について報告を受けます。また、会計監査人
           は、会計監査報告を作成することに加え、その職務を行うに際して執行役員の職務の執行に関し不正の行為
           又は法令若しくは規約に違反する重大な事実があることを発見したときには、遅滞なくこれを監督役員に報
           告する職務を担っています。
         (ニ)　投資法人による関係法人に対する管理体制の整備の状況

           　本投資法人と本資産運用会社又はその取締役、本資産運用会社が資産の運用を行う他の投資法人、本資産
           運用会社が運用の指図を行う投資信託財産、利害関係人等（後記「第二部                                   投資法人の詳細情報　第３             管理
           及び運営　２       利害関係人との取引制限　（２）                利害関係人等取引規程　②             自主ルールにおける利害関係
           人等の範囲」において定義します。以下同じです。）との間において特定資産の売買その他投信法施行令で
           定める取引が行われたときは、本資産運用会社は、投信法施行規則の定めに従い、当該取引に係る事項を記
           載した書面を、本投資法人、本資産運用会社が資産の運用を行う他の投資法人、その他投信法施行令で定め
           る者へ交付するものとされています。
           　その他の関係法人については、本資産運用会社を通じて、その業務の状況についての掌握を図っていま
           す。
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        ②　投資法人の運用体制
          前記のとおり、本投資法人は資産の運用を本資産運用会社に委託して行います。
         (イ)　業務運営の組織体制
            本資産運用会社の業務運営の組織体制は以下のとおりです。

           　本資産運用会社は、前記組織のもと、本投資法人より委託を受けた資産の運用に係る業務を行います。本







           資産運用会社の業務は、本投資法人より委託を受けた資産の運用に係る業務を担当するインフラファンド本
           部、私募ファンドの運営等に係る業務を担当する私募ファンド本部、各ファンドの共通部署であるコンプラ
           イアンス・オフィサー、コンプライアンス部及び経営管理部並びに新規公募商品の組成に関する業務等を行
           うプロジェクト室の各部署に分掌されています。また、本投資法人及び私募ファンドの資産の運用等に関す
           る事項を審議し、決定すること等を目的とする機関として、各々について投資運用委員会（本投資法人につ
           いてはインフラファンド本部投資運用委員会、私募ファンドについては私募ファンド本部投資運用委員会）
           を設置しています。また、本資産運用会社における法令、諸規程、諸規則その他に係るコンプライアンス上
           の問題の有無を審議することを目的とする機関としてコンプライアンス委員会を設置しています。
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         (ロ)　本資産運用会社の各組織の業務分掌体制
           　本資産運用会社において、本投資法人より委託を受けた資産の運用に係る業務を行う、取締役会、インフ
           ラファンド本部、コンプライアンス・オフィサー及びコンプライアンス部、並びに本資産運用会社に関する
           業務を行う経営管理部及び新規公募商品の組成に関する業務等を行うプロジェクト室の業務分掌体制は、以
           下のとおりです。なお、本資産運用会社は、本投資法人の資産運用だけではなく、私募ファンドの資産運用
           及びその他の業務にも関与していますが、以下では主に本投資法人の資産運用に関する事項を記載していま
           す。
               部署名                        分掌業務
            取締役会           ・  本資産運用会社の経営に係る事項の審議及び決議
                      ・  各投資運用委員会決議を経て上程される事項についての審議及び決議
                      ・  コンプライアンス委員会決議を経て上程される事項についての審議及び決議
                      ・  各投資運用委員会及びコンプライアンス委員会の外部委員の選任及び解任
                      ・  本投資法人への報告
                      ・  その他付随する業務
            インフラファンド本           ・  投資運用部及び財務管理部の業務統括に関する事項
            部
                      ・  インフラファンド本部投資運用委員会の運営に関する事項
             投資運用部         ・  本投資法人の投資運用方針及び資産管理計画書・投資運用計画書の策定に関す
                        る業務
                      ・  本投資法人の取得資産の選定及び評価その他の取得に関する業務
                      ・  本投資法人の保有資産の譲渡に関する業務
                      ・  本投資法人の保有資産の賃貸借に関する業務
                      ・  本投資法人の保有資産の管理に関する業務
                      ・  本投資法人の保有資産の土木建築請負工事その他の工事等の発注に関する業務
                      ・  本投資法人の保有資産に関する債権債務の管理に関する業務
                      ・  その他付随する業務
             財務管理部         ・  本投資法人の資産管理計画書・投資運用計画書の策定に関する業務
                      ・  本投資法人の経理業務に関する業務
                      ・  本投資法人の予算の立案及び執行に関する業務
                      ・  本投資法人の決算及び税務に関する業務
                      ・  本投資法人の投資主等への情報開示に関する業務
                      ・  本投資法人の投資主等への対応に関する業務
                      ・  本投資法人の投資口の発行、投資法人債の発行及び借入れその他の資金調達に
                        関する業務
                      ・  本投資法人の余資の運用に関する業務
                      ・  本投資法人の所轄官庁との各種折衝に関する業務
                      ・  本投資法人の投資主総会及び役員会の運営事務その他の本投資法人の機関運営
                        に関する業務
                      ・  その他付随する業務
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               部署名                        分掌業務
            コンプライアンス・           ・  本資産運用会社の社内諸規程等の立案及び管理の審査並びにその遵守状況の確
            オフィサー／コンプ
                        認に関する業務
            ライアンス部
                      ・  本資産運用会社の各種稟議等の事前審査に関する業務
                      ・  本資産運用会社のコンプライアンス規程、コンプライアンス・マニュアルその
                        他のコンプライアンスに関する社内規程等の立案及び管理に関する業務
                      ・  本資産運用会社のコンプライアンス・プログラムの立案及び管理その他本資産
                        運用会社のコンプライアンス体制の管理に関する業務
                      ・  内部監査に関する業務
                      ・  リスク管理統括業務
                      ・  その他付随する業務
            経営管理部           ・  本資産運用会社の所轄官庁との各種折衝に関する業務
                      ・  本資産運用会社の株主総会及び取締役会の運営に関する業務
                      ・  本資産運用会社の経理に関する業務
                      ・  本資産運用会社の総務、人事等の経営管理に関する業務
                      ・  本資産運用会社の社内諸規程等の立案及び管理に関する業務
                      ・  法人関係情報その他の情報管理に関する業務
                      ・  本資産運用会社に対する苦情等の処理に関する業務
                      ・  その他付随する業務
            プロジェクト室           ・  新規公募商品の組成に関する業務
                      ・  その他付随する業務
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         (ハ)　委員会の概要
            本投資法人に関する各委員会の概要は、以下のとおりです。
          a.　コンプライアンス委員会
            委員      代表取締役社長、取締役（常勤取締役のみとします。ただし、各本部担当取締役は含みませ
                  ん。）、コンプライアンス・オフィサー（委員長）及び１名の外部委員                                 (注)
            審議内容      ・  本資産運用会社の「利害関係人等取引規程」に定める「利害関係人等」との取引（以下
                   「利害関係人等との取引」といいます。）に関する事項の審議及び決議
                  ・  本資産運用会社のリスク管理に関する事項の審議及び決議
                  ・  本資産運用会社のコンプライアンス規程及びコンプライアンス委員会規程の改廃に関す
                   る事項の審議及び決議
                  ・  コンプライアンス・マニュアル及びコンプライアンス・プログラムの策定及び改廃に関
                   する事項の審議及び決議
                  ・  本資産運用会社に対する苦情等の処理に関する事項の審議及び決議
                  ・  コンプライアンス・オフィサーが必要と認めた事項の審議及び決議
                  ・  本資産運用会社の業務分掌規程その他の社内規程等により別途定める事項の審議及び決
                   議
                  ・  本投資法人の運用ガイドライン案、資産管理計画書案及び投資運用計画書案の策定及び
                   変更に関する審議及び決議
                  ・  個別投資ファンドの年度運用計画書案及び資産管理計画書案の策定及び変更に関する審
                   議及び決議
                  ・  その他付随する事項の審議及び決議
            審議方法等      ・  コンプライアンス委員会は、コンプライアンス・オフィサー及び外部委員が出席（テレ
                   ビ会議システム又は電話会議システムによる出席を含みます。以下同じです。）し、か
                   つコンプライアンス委員会委員の３分の２以上の出席があった場合に開催されます。
                  ・  コンプライアンス委員会の決議は、コンプライアンス・オフィサー及び外部委員が出席
                   し、出席したコンプライアンス委員会委員の全員の賛成により決します。
                  ・  ただし、利害関係人等との取引に関してコンプライアンス委員会が審議を行う場合にお
                   いては、利害関係人等と利害関係を有する委員は当該審議及び決議に加わることができ
                   ないものとします。
            (注)　外部委員は、弁護士又は公認会計士の有資格者であり、利害関係人等又はその役職員ではない者であり、かつ、コンプ
               ライアンスに関する知識及び経験があると本資産運用会社が判断した者とします。本書の日付現在、弁護士１名が外部
               委員に選任されています。
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          b.　インフラファンド本部投資運用委員会
            委員      代表取締役社長、取締役（常勤取締役のみとします。ただし、私募ファンド本部担当取締役
                  は除きます。）、インフラファンド本部長（委員長）、各部（投資運用部及び財務管理部）
                  の部長、コンプライアンス・オフィサー及び１名の外部委員                            (注)
            審議内容      ・  本投資法人の投資運用方針に関する事項の審議及び決議
                  ・  本投資法人の運用ガイドラインの策定及び変更の審議及び決議
                  ・  本資産運用会社の行う金融商品取引業に係る資産の取得、処分及び運用管理に関する事
                   項の審議及び決議
                  ・  本投資法人の資産管理計画書案及び投資運用計画書案の策定及び変更に関する審議及び
                   決議
                  ・  利害関係人等との取引に関する事項の審議及び決議
                  ・  本投資法人の投資主総会に関する事項の審議及び決議
                  ・  本投資法人の決算及び会計関係に関する事項の審議及び決議
                  ・  本投資法人の経営計画及び経営予算の決定及び変更に関する審議及び決議
                  ・  本投資法人の情報の管理に関する事項（システム計画及び管理、広報などIRの方針策
                   定、重要な情報の開示等）に関する審議及び決議
                  ・  本投資法人の投資法人債及び募集投資口の発行案並びに金銭の分配案に関する審議及び
                   決議
                  ・  インフラファンド本部投資運用委員会規程の改廃に関する審議及び決議
                  ・  その他付随する事項の審議及び決議
            審議方法等      ・  インフラファンド本部投資運用委員会は、コンプライアンス・オフィサー及び外部委員
                   が出席し、かつインフラファンド本部投資運用委員会委員の３分の２以上の出席があっ
                   た場合に開催されます。
                  ・  インフラファンド本部投資運用委員会の決議は、コンプライアンス・オフィサー及び外
                   部委員が出席し、出席したコンプライアンス・オフィサー及び外部委員が賛成し、かつ
                   出席したインフラファンド本部投資運用委員会委員の３分の２以上により決します。
                  ・  ただし、利害関係人等との取引に関してインフラファンド本部投資運用委員会が審議を
                   行う場合においては、利害関係人等と利害関係を有する委員は当該審議及び決議に加わ
                   ることができないものとします。
                  ・  コンプライアンス・オフィサーは、インフラファンド本部投資運用委員会の審議及び決
                   議に際し、審議経過に問題があると判断した場合には、インフラファンド本部投資運用
                   委員会の審議の中断を命じることができるものとします。
            (注)　外部委員は、利害関係人等から不動産鑑定業務の依頼を受け若しくは過去に受けていた者若しくはその役職員、又は利
               害関係人等若しくはその役職員の、いずれか又は複数に該当する者でない不動産鑑定士であることを要するものとしま
               す。本書の日付現在、不動産鑑定士１名が外部委員に選任されています。
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        ③　投資運用の意思決定機構
         　本投資法人の資産運用は、本資産運用会社に委託しています。本資産運用会社の資産運用に関する重要な意思
         決定プロセスは、以下のとおりです。
         (イ)　運用ガイドラインの策定及び変更に関する事項
          a.　運用ガイドラインの策定については、投資運用部が起案し、コンプライアンス・オフィサーに提出しま
            す。また、運用ガイドラインの変更については、毎年次ごとに投資運用部が起案し、コンプライアンス・
            オフィサーに提出します。
          b.　コンプライアンス・オフィサーは、運用ガイドライン案について、法令・諸規程の違反その他コンプライ
            アンス上の問題点の有無の確認を行います。コンプライアンス・オフィサーは、必要と認めるときは、投
            資運用部に運用ガイドライン案の修正及び再提出の指示を行います。運用ガイドライン案は、コンプライ
            アンス・オフィサーの承認が得られた後、コンプライアンス委員会に上程されます。
          c.　コンプライアンス委員会は、上程された運用ガイドライン案の審議を行い、必要と認めるときは、投資運
            用部に差戻しを行います。運用ガイドライン案は、コンプライアンス委員会の決議が得られた後、インフ
            ラファンド本部投資運用委員会に上程されます。
          d.　インフラファンド本部投資運用委員会は、上程された運用ガイドライン案の審議を行い、必要と認めると
            きは、投資運用部に修正及び再上程又は廃案の指示を行います。コンプライアンス・オフィサーは、イン
            フラファンド本部投資運用委員会の審議の過程に問題があると判断した場合には、インフラファンド本部
            投資運用委員会の審議の中断を命じることができます。コンプライアンス委員会及びインフラファンド本
            部投資運用委員会の決議が得られることで、運用ガイドライン案は運用ガイドラインとして策定又は変更
            されます。
          e.　運用ガイドラインが策定又は変更された場合、遅滞なく取締役会及び本投資法人の役員会に報告します。
         (ロ)　資産管理計画書の策定及び変更に関する事項

          a.　資産管理計画書の策定については、投資運用部及び財務管理部が、相互に協議の上起案し、コンプライア
            ンス・オフィサーに提出します。また、資産管理計画書の変更については、毎年次ごとに投資運用部及び
            財務管理部が、相互に協議の上起案し、コンプライアンス・オフィサーに提出します。
          b.　コンプライアンス・オフィサーは、資産管理計画書案について、法令・諸規程の違反その他コンプライア
            ンス上の問題点の有無の確認を行います。コンプライアンス・オフィサーは、必要と認めるときは、投資
            運用部及び財務管理部に資産管理計画書案の修正及び再提出の指示を行います。資産管理計画書案は、コ
            ンプライアンス・オフィサーの承認が得られた後、コンプライアンス委員会に上程されます。
          c.　コンプライアンス委員会は、上程された資産管理計画書案の審議を行い、必要と認めるときは、投資運用
            部及び財務管理部に差戻しを行います。資産管理計画書案は、コンプライアンス委員会の決議が得られた
            後、インフラファンド本部投資運用委員会に上程されます。
          d.　インフラファンド本部投資運用委員会は、上程された資産管理計画書案の審議を行い、必要と認めるとき
            は、投資運用部及び財務管理部に修正及び再上程又は廃案の指示を行います。コンプライアンス・オフィ
            サーは、インフラファンド本部投資運用委員会の審議の過程に問題があると判断した場合には、インフラ
            ファンド本部投資運用委員会の審議の中断を命じることができます。コンプライアンス委員会及びインフ
            ラファンド本部投資運用委員会の決議が得られることで、資産管理計画書案は資産管理計画書として策定
            又は変更されます。
          e.　資産管理計画書が策定又は変更された場合、遅滞なく取締役会及び本投資法人の役員会に報告します。
         (ハ)　投資運用計画書の策定に関する事項

          a.　投資運用計画書の策定については、毎年次ごとに投資運用部及び財務管理部が、相互に協議の上起案し、
            コンプライアンス・オフィサーに提出します。
          b.　コンプライアンス・オフィサーは、投資運用計画書案について、法令・諸規程の違反その他コンプライア
            ンス上の問題点の有無の確認を行います。コンプライアンス・オフィサーは、必要と認めるときは、投資
            運用部及び財務管理部に投資運用計画書案の修正及び再提出の指示を行います。投資運用計画書案は、コ
            ンプライアンス・オフィサーの承認が得られた後、コンプライアンス委員会に上程されます。
          c.　コンプライアンス委員会は、上程された投資運用計画書案の審議を行い、必要と認めるときは、投資運用
            部及び財務管理部に差戻しを行います。投資運用計画書案は、コンプライアンス委員会の決議が得られた
            後、インフラファンド本部投資運用委員会に上程されます。
          d.　インフラファンド本部投資運用委員会は、上程された投資運用計画書案の審議を行い、必要と認めるとき
            は、投資運用部及び財務管理部に修正及び再上程又は廃案の指示を行います。コンプライアンス・オフィ
            サーは、インフラファンド本部投資運用委員会の審議の過程に問題があると判断した場合には、インフラ
            ファンド本部投資運用委員会の審議の中断を命じることができます。コンプライアンス委員会及びインフ
            ラファンド本部投資運用委員会の決議が得られることで、投資運用計画書案は投資運用計画書として策定
            されます。
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          e.　投資運用計画書が策定された場合、遅滞なく取締役会及び本投資法人の役員会に報告します。
         (ニ)　資産の取得及び譲渡に関する事項（利害関係人等との取引に該当する場合を除きます。以下本(ニ)におい

            て同じです。）
          a.　資産の取得及び譲渡に関しては、取引ごとに投資運用部が、運用ガイドラインに定められたデュー・ディ
            リジェンスを行い（ただし、デュー・ディリジェンスは取得の場合に限ります。）、投資適格資産を選定
            の上起案し、コンプライアンス・オフィサーに提出します。
          b.　コンプライアンス・オフィサーは、資産の取得及び譲渡案に関して、法令・諸規程の違反その他コンプラ
            イアンス上の問題点の有無の確認を行います。コンプライアンス・オフィサーは、必要と認めるときは、
            投資運用部に資産の取得及び譲渡案の修正及び再提出の指示を行います。資産の取得及び譲渡案は、コン
            プライアンス・オフィサーの承認が得られた後、コンプライアンス・オフィサーにおいて、法令等に照ら
            しコンプライアンス上検討すべき事項があると判断した場合その他コンプライアンス委員会に付議すべき
            と判断した場合は、コンプライアンス委員会に上程されます。また、コンプライアンス・オフィサーにお
            いて、法令等に照らしコンプライアンス上検討すべき事項があると判断した場合その他コンプライアンス
            委員会に付議すべきと判断した場合に該当しない場合は、資産の取得及び譲渡案は、インフラファンド本
            部投資運用委員会に上程されます。
          c.　コンプライアンス委員会は、上程された資産の取得及び譲渡案の審議を行い、必要と認めるときは、投資
            運用部に差戻しを行います。資産の取得及び譲渡案は、コンプライアンス委員会の決議が得られた後、イ
            ンフラファンド本部投資運用委員会に上程されます。
          d.　インフラファンド本部投資運用委員会は、資産の取得及び譲渡案の審議を行い、必要と認めるときは、投
            資運用部に修正及び再上程又は廃案の指示を行います。コンプライアンス・オフィサーは、インフラファ
            ンド本部投資運用委員会の審議の過程に問題があると判断した場合には、インフラファンド本部投資運用
            委員会の審議の中断を命じることができます。コンプライアンス委員会（ただし、コンプライアンス・オ
            フィサーにおいて、法令等に照らしコンプライアンス上検討すべき事項があると判断した場合その他コン
            プライアンス委員会に付議すべきと判断した場合に限ります。）及びインフラファンド本部投資運用委員
            会の決議が得られることで、資産の取得及び譲渡案は確定します。
          e.　資産の取得及び譲渡が決定された場合、遅滞なく取締役会及び本投資法人の役員会に報告します。
         (ホ)　利害関係人等との取引に関する事項

          a.　投資運用部は、本投資法人に関する資産の取得、譲渡、賃貸、資産管理業務（運用資産の管理業務をいい
            ます。以下同じです。）等の委託、資産の売買又は賃貸の媒介委託及び工事等の発注（ただし、１件当た
            り100万円未満のものを除きます。）（以下本(ホ)において「当該取引」といいます。）にあたり、当該
            取引が本資産運用会社の利害関係人等との取引に該当する場合には、事前にコンプライアンス・オフィ
            サーによる法令又は社内規程等の遵守状況その他コンプライアンス上の問題の有無に関する審査を経た上
            で、コンプライアンス委員会に議案として上程します。
          b.　コンプライアンス委員会は、上程された議案の審議を行い、必要と認めるときは、投資運用部に差戻しを
            行います。議案は、コンプライアンス委員会の決議が得られた後、インフラファンド本部投資運用委員会
            に上程されます。
          c.　インフラファンド本部投資運用委員会は、上程された議案の審議を行い、必要と認めるときは、投資運用
            部に修正及び再上程又は廃案の指示を行います。コンプライアンス・オフィサーは、インフラファンド本
            部投資運用委員会の審議の過程に問題があると判断した場合には、インフラファンド本部投資運用委員会
            の審議の中断を命じることができます。コンプライアンス委員会及びインフラファンド本部投資運用委員
            会において、当該議案の審議及び決議がなされた場合、本投資法人の事前の同意を得ることを要するもの
            とし、必要な議案が本投資法人の役員会に議案として上程されるようにするものとします。
          d.　本投資法人の役員会の事前の同意が得られた場合には、当該取引を実行するものとし、当該取引は取締役
            会に報告されるものとします。なお、本投資法人の役員会の事前の同意が得られなかった議案は、投資運
            用部に差戻されるものとします。
          e.　本資産運用会社のコンプライアンス委員会及びインフラファンド本部投資運用委員会並びに本投資法人の
            役員会においては、それぞれ、議案について利害関係を有する者は審議及び決議に参加できないものとし
            ます。
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              ＜運用ガイドラインの策定及び変更に関する事項、資産管理計画書の策定及び変更に関する事項、投
               資運用計画書の策定に関する事項並びに資産の取得及び譲渡に関する事項（コンプライアンス・オ
               フィサーにおいて、法令等に照らしコンプライアンス上検討すべき事項があると判断した場合その
               他コンプライアンス委員会に付議すべきと判断した場合に限ります。）に関する意思決定フロー＞
              (注)　利害関係人等との取引に該当する場合を除きます。











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              ＜資産の取得及び譲渡に関する事項のうち、コンプライアンス・オフィサーにおいて、法令等に照ら
               しコンプライアンス上検討すべき事項があると判断した場合その他コンプライアンス委員会に付議
               すべきと判断した場合に該当しない場合に関する意思決定フロー＞
              (注)　   利害関係人等との取引に該当する場合を除きます。








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              ＜利害関係人等との取引に関する意思決定フロー＞
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         (ヘ)　本投資法人と私募ファンドとの間の物件の取得に関する本資産運用会社における検討順位について
           　本資産運用会社では、クライテリア及びソーシング時期を本投資法人と同一とする又はこれらが重複する
           本投資法人以外の私募ファンド（総称して、以下「私募ファンド」といいます。）が存在する場合に、本投
           資法人及び私募ファンド間における不公平な扱いが生じないよう、資産の取得に係る検討順位に関する規程
           を設けています。その内容は大要以下のとおりです。
          a.　本資産運用会社が本投資法人と私募ファンドの双方の投資クライテリアに該当する可能性があると見込ま
            れる資産に係る取得情報等を入手した場合、原則として私募ファンドの資産取得の検討順位は、本投資法
            人に劣後するものとします。ただし、当該資産が共有又は区分所有（受益権の準共有等を含みます。）で
            ある又はその他の理由によって、私募ファンドが他の所有者との間で当該資産の残部の全部又は一部の取
            得に関して優先交渉権を有している場合には、当該私募ファンドを担当する投資責任者は、本投資法人に
            優先して当該資産の取得について検討を行うことができるものとします。
          b.　上記a.の定めに従った取扱いが行われるよう、本資産運用会社が資産に係る取得情報等を入手した場合に
            は当該情報を「不動産等案件情報入手報告書」に記載のうえ、直ちにコンプライアンス・オフィサーに提
            出するものとします。コンプライアンス・オフィサーは上記a.の定めに従い優先権を有することとなる投
            資責任者を決定し、これを当該投資責任者に通知します。なお、本投資法人又は私募ファンドのどちらか
            のクライテリアのみに該当すると見込まれる資産に係る取得情報等についても、コンプライアンス・オ
            フィサーに集約のうえ、コンプライアンス・オフィサーより当該クライテリアを対象とする本投資法人又
            は私募ファンドにその資産情報を通知します。
          c.　本投資法人又は私募ファンドが優先権を持つ資産の取得について、本投資法人又は当該私募ファンドを担
            当する投資責任者が取得検討を辞退しようとする場合、「不動産等案件情報入手報告書」に辞退する旨及
            びその理由を記載しコンプライアンス・オフィサーに提出します。
          d.　上記c.の提出を受けたコンプライアンス・オフィサーは、次順位を有する私募ファンド（ただし、上記a.
            ただし書の適用を受けた資産についての次順位は本投資法人とします。）の投資責任者に対して速やかに
            当該取得情報等について、上記c.で提出を受けた不動産等案件情報入手報告書を回覧することにより通知
            し、当該私募ファンド又は本投資法人の投資責任者は、取得検討を継続するか辞退するかを決定します。
            当該私募ファンド又は本投資法人の投資責任者が取得検討を辞退しようとする場合、回覧された不動産等
            案件情報入手報告書に辞退する旨及びその理由を記載し、コンプライアンス・オフィサーに提出するもの
            とします。
          e.　上記d.において、次順位を有する私募ファンド（ただし、上記a.ただし書の適用を受けた資産についての
            次順位は本投資法人とします。）による当該検討の結果、その投資責任者が取得の方向で相手方と交渉を
            開始することを決定した場合には、報告を受けたコンプライアンス・オフィサーは本投資法人又は私募
            ファンドの投資責任者に対して通知するものとします。
          f.　本投資法人を担当する投資責任者が取得を辞退することとし、私募ファンドの投資責任者が取得を決定し
            た場合には本投資法人の投資責任者は、本投資法人に対して、本投資法人の投資責任者による当該取得辞
            退に係る当該案件情報の検討経緯及び取得辞退の理由を報告します。
          g.　なお、前記a.からf.は、①当該資産の所有者が私募ファンドに売却する意向を表明している又はこれに準
            ずる理由によって、私募ファンドが当該資産の全部又は一部の取得に関して優先交渉権を有している場合
            及び②本投資法人を除く本資産運用会社の顧客が本資産運用会社に資産運用を委託する意向を表明してい
            る又はこれに準ずる理由によって、当該資産の全部又は一部の取得先として私募ファンドを指定している
            場合には、適用されません。
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        ④　投資運用に関するリスク管理体制の整備状況
         　本資産運用会社は、本投資法人の資産                   運用に関する諸リスクに対し、以下のとおりリスク管理体制を整備して
         います。
           (イ)　運用ガイドライン、リスク管理規程及びリスク管理方針の策定・遵守
             　本資産運用会社は、規約の投資方針等の基本方針を実現するため、法令、一般社団法人投資信託協会
             （以下「投信協会」といいます。）規則、規約及び本資産運用会社の社内規程等に沿って運用ガイドラ
             インを策定し、投資方針、利害関係人等との取引ルール、投資物件の取得及び売却並びに投資物件の運
             営管理に係る基本方針等を定めています。本資産運用会社は、運用ガイドラインを遵守することによ
             り、投資運用に係るリスクの管理に努めます。
             　また、本資産運用会社は、リスク管理規程において、リスク管理に関する基本方針、リスク管理の統
             括者及び重要な問題発生時の対応方法等を規定し、インフラファンドたる本投資法人の運営を行う上で
             重要な諸リスクとして、事業リスク、市況、景気、需要変動リスク、特定需要者（電気事業者及び発電
             事業者）の需要リスク・信用リスク（利用者限定リスク）、流動性リスク、制度変更リスク、共同投資
             者に係るリスク並びにその他のリスクとして利益相反に関するリスク及び再生可能エネルギー発電設備
             の工作物責任に関するリスクを定め、さらに、本資産運用会社が管理すべき主要なリスクとして、運用
             リスク、財務リスク、システムリスク、レピュテーション・リスク、コンプライアンスに関するリスク
             及び反社会的勢力に関するリスク等を定義し、取締役会や役職員の役割及びリスク管理状況等の継続的
             モニタリング等を定めています。
             　加えて、本資産運用会社は、リスク管理方針において、リスク管理規程で定めたインフラファンドた
             る本投資法人の運営を行う上で重要な諸リスクを特定し、リスクの把握・認識方法、リスクリミット、
             リスク低減の方策（リスクへの対処方法）、リスク発見時のリスク削減方法等の観点から管理すべき事
             項を規定し、その管理方針等を定めています。リスク管理方針の詳細については、後記「３                                           投資リス
             ク　(２)     投資リスクに対する管理体制　②                本資産運用会社の体制　(ロ)              リスク管理方針」をご参照
             ください。
             　なお、リスク管理体制の適切性及び有効性については、コンプライアンス・オフィサーが統括する内
             部監査（かかる内部監査の詳細については、後記「(ロ)                           組織体制」をご参照ください。）及び外部機
             関による監査等により検証するものとしています。
           (ロ)　組織体制

             　コンプライアンス・オフィサー（コンプライアンス・オフィサーの内部監査の場合は代表取締役社
             長）は、内部監査担当者として、各組織に対し内部監査計画に基づき、原則として半年に１回以上の割
             合で内部監査を実施します。内部監査の内容は、(i)各組織の業務及び運営が、金融商品取引法、投信
             法及び宅地建物取引業法（昭和27年法律第176号。その後の改正を含みます。）（以下「宅建業法」と
             いいます。）等の法令、投信協会が定める諸規則及び本資産運用会社の社内規程等に従って、適切かつ
             効率的に行われているか否かの監査、(ii)不正又は重大な過失の発見及び未然防止のための監査、
             (iii)個人情報管理及び法人関係情報の管理を含む、各種の情報管理が適切に行われているか否かの監
             査、(iv)その他必要な事項の内部監査とされています。
             　コンプライアンス・オフィサーは、内部監査実施後遅滞なく、内部監査の結果を取り纏めた内部監査
             調書を作成し、これを代表取締役社長及び取締役会に提出します。コンプライアンス・オフィサーは、
             内部監査の結果を踏まえ、内部監査対象部署に対し、内部監査規程の定めるところに従い、必要に応じ
             て改善勧告又は改善指示を行います。取締役会又はコンプライアンス・オフィサーは、本資産運用会社
             の業務運営の適切性を確認するためその他の理由により必要があると判断した時は、外部の専門家等に
             よる外部監査を行うことができるものとします。
           (ハ)　利害関係人等取引規程

             　後記「第二部        投資法人の詳細情報　第３             管理及び運営　２         利害関係人との取引制限　（２）                利害
             関係人等取引規程」をご参照ください。
           (ニ)　内部者取引等防止規程

             　本資産運用会社では、内部者取引等防止規程を制定し、本資産運用会社の役職員等によるインサイ
             ダー取引の防止に努めています。なお、同規程において、本資産運用会社の役職員は、本投資法人が発
             行する投資口（以下「本投資口」といいます。）及び投資法人債について、売買等を行ってはならない
             ものとされています。ただし、本資産運用会社の役職員がタカラレーベンの「投資口累積投資制度」を
             通じて本投資口を取得することは認めるものとされています。
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           (ホ)　フォワード・コミットメント等
             　フォワード・コミットメント等（先日付での売買契約であって、契約締結から１か月以上経過した後
             に決済（物件引渡し）を行うこととしている契約その他これに類する契約をいいます。以下同じで
             す。）に係る物件は、決済までの間、本投資法人の貸借対照表には計上されずオフバランスとなります
             が、当該期間中の当該物件の価格変動リスクは本投資法人に帰属することになります。このため、フォ
             ワード・コミットメント等を締結する際には、違約金（損害賠償額の予定をいいます。以下同じで
             す。）の上限、物件の取得額の上限、契約締結から物件引渡しまでの期間の上限及び決済資金の調達方
             法等についてのルールを定めたフォワード・コミットメント等に係る規則を遵守し、当該リスクを管理
             しています。
       （５）【投資法人の出資総額】

                                            （本書の日付現在）
          出資総額（純額）（注１）
                                               19,363百万円
          発行可能投資口総口数                                     10,000,000口

          発行済投資口の総口数                                       193,830口

         本書の日付現在までの出資総額及び発行済投資口の総口数の増減は、以下のとおりです。

                             出資総額（純額）(注１)
                                           発行済投資口の総口数
                                               （口）
                                （百万円）
             年月日          摘要                                  備考
                              増減       残高       増減       残高
                                 200       200      2,000       2,000    (注２)
           2015年８月５日           私募設立
                                4,290       4,490      45,166       47,166     (注３)
           2016年６月１日           公募増資
                                 214      4,705       2,258      49,424     (注４)
           2016年７月１日          第三者割当増資
                                5,959      10,665       65,288      114,712     (注５)
           2017年６月１日           公募増資
                                 297     10,963       3,264      117,976     (注６)
           2017年６月28日          第三者割当増資
                    利益を超える金銭
                    の分配（税法上の
                    出資等減少分配に            △54      10,908         -    117,976     (注７)
           2018年２月19日
                    該当する出資の払
                      戻し）
                                2,123      13,032       19,618      137,594     （注８）
           2018年６月１日           公募増資
                                 106     13,138        980     138,574     （注９）
           2018年６月27日          第三者割当増資
                    利益を超える金銭
                    の分配（税法上の
                    出資等減少分配に            △54      13,083         -    138,574     （注10）
           2018年８月16日
                    該当する出資の払
                      戻し）
                    利益を超える金銭
                    の分配（税法上の
                    出資等減少分配に            △48      13,035         -    138,574     （注11）
           2019年２月18日
                    該当する出資の払
                      戻し）
                    利益を超える金銭
                    の分配（税法上の
                    出資等減少分配に            △46      12,989         -    138,574     （注12）
           2019年８月16日
                    該当する出資の払
                      戻し）
                                6,204      19,193       53,400      191,974     （注13）
           2019年12月２日           公募増資
                                 215     19,409       1,856      193,830     （注14）
           2019年12月25日          第三者割当増資
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                             出資総額（純額）(注１)
                                           発行済投資口の総口数
                                               （口）
                                （百万円）
             年月日          摘要                                  備考
                              増減       残高       増減       残高
                    利益を超える金銭
                    の分配（税法上の
                    出資等減少分配に            △45      19,363         -    193,830     （注15）
           2020年２月18日
                    該当する出資の払
                      戻し）
          (注１)   出資総額から出資総額控除額を差し引いた金額を記載しています。
          (注２)   本投資法人の設立に際して、１口当たり発行価格100,000円で投資口を発行しました。
          (注３)   １口当たり発行価格100,000円（発行価額95,000円）にて新規資産の取得資金の調達等を目的とした公募により新投資口を
             発行し、資産の運用を開始しました。
          (注４)   １口当たり発行価額95,000円にて、借入金の返済等を目的として第三者割当により新投資口を発行しました。
          (注５)   １口当たり発行価格95,499円（発行価額91,287円）にて新規資産の取得資金の調達等を目的とした公募により新投資口を
             発行しました。
          (注６)   １口当たり発行価額        91,287   円にて、借入金の返済等を目的として第三者割当により新投資口を発行しました。
          (注７)   2018年１月12日開催の本投資法人役員会において、第４期（2017年11月期）に係る金銭の分配として、１口当たり463円の
             利益を超える分配（税法上の出資等減少分配に該当する出資の払戻し）を行うことを決議し、2018年２月19日よりその支
             払を開始しました。
          (注８)   １口当たり発行価格113,384円（発行価額108,267円）にて新規資産の取得資金の調達等を目的とした公募により新投資口
             を発行しました。
          (注９)   １ 口当たり発行価額108,267          円にて、借入金の返済等を目的として第三者割当により新投資口を発行しました。
          (注10)   2018年７月13日開催の本投資法人役員会において、第５期（2018年５月期）に係る金銭の分配として、１口当たり464円の
             利益を超える分配（税法上の出資等減少分配に該当する出資の払戻し）を行うことを決議し、2018年８月16日よりその支
             払を開始しました。
          (注11)   2019年１月15日開催の本投資法人役員会において、第６期（2018年11月期）に係る金銭の分配として、１口当たり350円の
             利益を超える分配（税法上の出資等減少分配に該当する出資の払戻し）を行うことを決議し、2019年２月18日よりその支
             払を開始しました。
          (注12)   2019年７月12日開催の本投資法人役員会において、第７期（2019年５月期）に係る金銭の分配として、１口当たり334円の
             利益を超える分配（税法上の出資等減少分配に該当する出資の払戻し）を行うことを決議し、2019年８月16日よりその支
             払を開始しました。
          (注13)   １口当たり発行価格122,063円（発行価額116,191円）にて新規資産の取得資金の調達等を目的とした公募により新投資口
             を発行しました。
          (注14)   １ 口当たり発行価額116,191          円にて、借入金の返済又は手元資金として将来の特定資産の取得資金の一部に充当することを
             目的として第三者割当により新投資口を発行しました。
          (注15)   2020年１月15日開催の本投資法人役員会において、第８期（2019年11月期）に係る金銭の分配として、１口当たり328円の
             利益を超える分配（税法上の出資等減少分配に該当する出資の払戻し）を行うことを決議し、2020年２月18日よりその支
             払を開始しました。
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       （６）【主要な投資主の状況】
                                                 （2019年11月30日現在）
                                                   発行済投資口の総
                                             所有投資
                                                   口数に対する所有
                                              口数
            氏名又は名称                      住所
                                                    投資口数の割合
                                              （口）
                                                      （％）
                          東京都千代田区丸の内1丁目8-2                     19,656          14.18
     株式会社タカラレーベン
                          東京都千代田区神田駿河台2丁目5-15                     3,113          2.24
     労働金庫連合会
                          25  SHOE   LANE，    LONDON    EC４A   ４AU，
      GOLDMAN     SACHS   INTERNATIONAL                                   2,626          1.89
                          U.K.
                          香川県高松市亀井町6-1                     2,558          1.84
     株式会社香川銀行
                          奈良県桜井市桜井281-11                     2,118          1.52
     大和信用金庫
                          福岡県福岡市中央区天神2丁目13-1                     1,905          1.37
     株式会社福岡銀行
                          香川県高松市亀井町9-10                     1,700          1.22
     香川県信用組合
                          HSBC   BUILDING,NO.25        １－KA,BONGRAE
     HSBC-FUND     SERVICES     CLIENTS    A/C  006-K                          1,421          1.02
                          －DONG,CHUNG－KU,SEOUL,SOUTH               KOREA
                          東京都千代田区麹町6丁目1-1                     1,300          0.93
     株式会社あおぞら銀行
                                               1,279          0.92
     山下　研二                     東京都世田谷区
                                               37,676          27.18
                        合計
     （注）発行済投資口の総口数に対する所有投資口数の割合は、小数点第２位未満を切り捨てて記載しています。
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      ２【投資方針】
       （１）【投資方針】
        ①　基本理念等
         (イ)　本投資法人の基本理念
            本投資法人は、タカラレーベンをスポンサーとして、2015年８月５日に設立され、2016年６月２日に株式
           会社東京証券取引所インフラファンド市場に、国内第１号のインフラファンドとして上場しました。
            本投資法人は、主として、再生可能エネルギー発電設備等の特定資産への投資を通じて、安定的なキャッ
           シュ・フロー及び収益を維持するとともに、運用資産の規模拡大や収益の向上を実現することを目指しま
           す。また、地球にやさしい持続的な環境づくりに貢献することを基本理念とし、自然エネルギーの活用を通
           じて価値を創造し、地域社会における雇用創出及び社会経済の発展、地球温暖化対策並びにエネルギー自給
           率の向上に寄与することを目指します。本投資法人は、これらの社会貢献投資を通じた安定的なキャッ
           シュ・フロー及び収益により、投資主価値を最大化することを目指します。
            本投資法人はこれらの基本理念を追求するため、再生可能エネルギー発電設備等のうち、特に太陽光発電
           設備等に主として投資を行います。そして、本投資法人は、取得した太陽光発電設備等を賃借人に賃貸して
           運用します。
       図：本投資法人の基本理念







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         (ロ)　本投資法人の投資方針（太陽光発電設備等への投資）
          a.　安定的かつ成長可能性のある太陽光発電市場への投資機会の提供
            本投資法人の主な投資対象は、再生可能エネルギーの固定価格買取制度が適用され（同制度の概要につい
           ては、後記「③        太陽光発電事業の概要について　(ロ)                  固定価格買取制度の概要」をご参照ください。）、
           かつ、原則として既に稼働している太陽光発電設備等であり、設備自体から安定的なキャッシュフローが見
           込まれます。さらに、本投資法人は、運用資産である太陽光発電設備等を賃貸することにより運用します
           が、各運用資産の賃料は、原則として発電量予測値に基づく最低保証賃料と賃借人が賃借した太陽光発電設
           備に係る売電収入に連動する実績連動賃料を組み合わせ、かつ、その大部分が実際の売電収入の変動に連動
           しない最低保証賃料となるように設定しており、本投資法人においても安定的なキャッシュフローが見込め
           ます。本投資法人の主な投資対象である太陽光発電設備等によるエネルギー導入量                                       （注）   は、後記「②再生
           可能エネルギー発電設備を取り巻く環境　（ロ）再生可能エネルギーの中における太陽光発電の位置付け　
           b.太陽光発電のシェアと市場の拡大」に記載の経済産業省による見通しによれば、今後さらに増加する余地
           があるものとされており、本投資法人としても、太陽光発電市場は、今後さらに拡大する市場であると考え
           ています。
            本投資法人は、資本市場においてこのように安定的かつ成長可能性のある太陽光発電市場への投資の機会
           を広く提供することを目指しています。
            以上の状況に加え、後記「⑤本投資法人の特徴　（ロ）運用戦略と成長戦略　a.運営サポート体制（タカ
           ラレーベンのスポンサーサポート体制）　ⅲ.スポンサーサポートの活用」に記載のとおり、スポンサーで
           あるタカラレーベンによる、タカラレーベングループの保有物件情報の優先的提供及び優先的売買交渉権の
           付与を始めとした多種多様なスポンサーサポートがなされており、これらのスポンサーサポートに基づく本
           投資法人特有の安定性・成長性も期待できるものと本投資法人は考えています。
           (注)「導入」の意義については、後記「②                 再生可能エネルギー発電設備を取り巻く環境　(ロ)                    再生可能エネルギーの中におけ
              る太陽光発電の位置付け　b.            太陽光発電のシェアと市場の拡大　ⅰ               経済産業省による見通し」をご参照ください。以下
              同じです。
          b.　環境改善等に資する社会資本への社会貢献投資

                                                  2
            地球温暖化が世界的な課題となっている中、発電時において温室効果ガスであるCO                                       （二酸化炭素）の発
           生を抑制する再生可能エネルギーの導入は、環境の改善に貢献するとともに、国際社会における日本のプレ
           ゼンス向上にも繋がるものと考えられます。また、一般に、発電のための化石燃料につき海外からの輸入に
           大きく依存している中での再生可能エネルギーの普及によるエネルギー自給率の向上は、エネルギーの安定
           供給の確保の面でも意義があり、また同時に海外からの燃料調達コストの削減にも繋がると考えられます。
           さらに、再生可能エネルギー発電設備等の管理業務の一部を現地の業者に委託することを通じた再生可能エ
           ネルギー関連による地域社会における雇用の創出や、遊休土地の活用を始めとした地域活性化等の効果も期
           待されます。本投資法人は、太陽光発電設備等への投資を通じて、以上のような社会貢献も可能であると考
           えています。
          c.　アセットの特徴を活かした、投資主への還元方針（豊富なキャッシュを活かした効率的な分配方針）

            本投資法人の投資対象である太陽光発電設備等は、その多くが都市部以外の地域に所在し、土地の価格が
           相対的に安いため、資産全体に占める償却資産の割合が一般的な不動産投資法人（いわゆるJ-REIT）に比べ
           て相対的に高くなることが想定され、結果として多額の減価償却費を計上することが見込まれます。他方
           で、太陽光発電設備に対する資本的支出や修繕費は、その資産の特性から減価償却費に比べて少額となる傾
           向があります。このため、本投資法人は、長期修繕計画に基づき想定される各計算期間の資本的支出の額に
           鑑み、長期修繕計画に影響を及ぼさず、かつ、資金需要（投資対象資産の新規取得、保有資産の維持・向上
           に向けて必要となる資本的支出等、本投資法人の運転資金、債務の返済及び分配金の支払等）に対応するた
           め、融資枠等の設定状況を勘案の上、本投資法人が妥当と考える現預金を留保した残額を、原則として全
           額、毎計算期間分配する方針とし、このうち、利益の額を超える額は、利益を超えた金銭の分配（出資の払
           戻し）として分配します。ただし、本投資法人の財務状態に悪影響を及ぼさない範囲で、かつ、法令等（投
           信協会の定める規則を含みます。）に定める金額を限度とします。これらの分配を行うことにより投資主へ
           の還元を行います。
            本投資法人は、利益を超えた金銭の分配（出資の払戻し）額の目途を設けることはせずに本投資法人が妥
           当と考える現金を留保した上でその残額を全額投資主に対して分配することで、必要な金銭を留保しつつ、
           できる限り多くの金銭を投資主に分配することが可能となると考えています。本投資法人は、かかる留保さ
           れた金銭を効率的に活用して資産の取得及び運用を行うことで純利益に基づく分配金の増額を図り、上記の
           方針に基づく利益を超えた金銭の分配（出資の払戻し）と併せて投資主への分配金の向上を目指すことが、
           最終的には、本投資法人、ひいては投資主の利益に資するものと考えています。
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            以上の考え方に従い、本投資法人は、利益超過分配を抑制するとともに、再投資を重視して純利益に基づ
           いた分配金の最大化を目指します。
            第８期（2019年11月期）については、上記の方針に従い、本投資法人は、本投資法人が妥当と考える現預
           金を留保した残額を全額分配し、このうち、利益の額を超える額は、利益を超えた金銭の分配（出資の払戻
           し）として分配します。
            こうした方針の下、減価償却費568,614千円、前払費用償却額70,736千円、投資口交付費償却4,437千円及
           び創立費償却28千円の合計額643,817千円から借入金の返済による支出524,999千円及び本投資法人に留保す
           べき金額73,364千円を控除した残額45,452千円を、利益を超えた金銭の分配とすることを決定しています。
            結果、当期の利益を超えた金銭の分配は減価償却費の約8.0％になっています。さらに、第９期（2020年
           ５月期）以降の計算期間についても、上記の方針に基づき、本投資法人が妥当と考える現預金を留保した残
           額を、原則として全額、毎計算期間分配する方針とし、このうち利益の額を超える額は、利益を超えた金銭
           の分配（出資の払戻し）として分配します。ただし、経済環境、再生可能エネルギー発電事業（再エネ特措
           法第９条第１項の定める意味によります。以下同じです。）に関する市場環境、本投資法人の財務状況等諸
           般の事情を総合的に考慮した上で、修繕や資本的支出への活用、借入金の返済、新規物件の取得資金への充
           当、自己投資口の取得などの他の選択肢についても検討の上、利益を超えた金銭の分配（出資の払戻し）を
           実施しない場合もあります。
            なお、利益を超えた金銭の分配（出資の払戻し）の実施は手元資金の減少を伴うため、突発的な事象等に
           より本投資法人の想定を超えて資本的支出等を行う必要が生じた場合に手元資金の不足が生じる可能性や、
           機動的な物件取得に当たり資金面での制約となる可能性があります。利益を超えた金銭の分配（出資の払戻
           し）を実施した場合、当該金額は出資総額又は出資剰余金から控除されます。
            また、本投資法人は、投資主との合意により当該投資法人の投資口を有償で取得することができる旨を
           規約第５条第２項で定めており、当該規定に基づき、主として本投資法人の投資口が上場している東京証券
           取引所において、自己投資口を取得する可能性があります。自己投資口の取得は、経済的には利益を超えた
           金銭の分配（出資の払戻し）と同一の効果を有し、会計上も自己投資口の取得を実施した場合、当該金額は
           出資総額等の控除項目として計上されます。
            本投資法人は、利益を超えた金銭の分配（出資の払戻し）に代えて又は利益を超えた金銭の分配（出資の
           払戻し）と同時に自己投資口の取得を行う場合がありますが、自己投資口の取得も利益を超えた金銭の分配
           （出資の払戻し）とみなして、上記の利益を超えた金銭の分配（出資の払戻し）に関する方針に従って、そ
           の実施の有無、金額等を決定するものとします。なお、第８期（2019年11月期）については、自己投資口の
           取得は実施しません。
          d.　発電量予測値に基づく最低保証賃料の設定による安定した収入の確保（本投資法人の安定性の源泉）

            本投資法人は、賃借人兼オペレーターから受領する賃料について、一定の超過確率P（パーセンタイル）
           （注）   の発電量予測値に基づく最低保証賃料と実際の売電収入に連動した実績連動賃料を組み合わせること
           を基本方針としています。かかる最低保証賃料の設定により、本投資法人は、安定した収入を確保すること
           が可能になるものと考えています。なお、最低保証賃料は、無補償の出力抑制や天候不順等の外部要因によ
           り実際の発電量が当該予測値を下回った場合でも賃借人より収受できる賃料として設定されています。
            （注）超過確率P（パーセンタイル）については後記「⑤本投資法人の特徴　（ロ）運用戦略と成長戦略　b.　本投資法人の
               運用戦略　ⅰ　収入の安定化　（b）賃料形態について」をご参照ください。
          e.　安定性の高い財務基盤（アセットの特徴を捉えた最適な調達構造）

            本投資法人は、上場インフラファンド（後記「④                       インフラファンド市場について　（イ）                   インフラファ
           ンド市場」に定義されます。以下同じです。）としては初めて、信用格付業者である株式会社日本格付研究
           所(JCR)より、長期発行体格付(見通し)として、「A-(安定的)」を取得し、本書の日付現在において「A-
           （ポジティブ）」の格付けを取得しています。
            本投資法人は、本書の日付現在、合計22の金融機関から借入れを行うとともに、これらの金融機関との間
           で基本的な借入れ条件を合意しており、借入先を多様化しています。限られたスケジュールでの資産取得、
           大規模案件の取得機会、運用資産のメンテナンスに必要な資金捻出等の突発的な資金需要に対応できる態勢
           を整備しておくことは本投資法人の外部成長及び内部成長に繋がるものと考えられます。本投資法人はかか
           る強固なレンダーフォーメーションを維持するとともに、新たな取引金融機関を開拓していくことで、本投
           資法人の安定的な成長及びそれによる投資主価値の向上を目指します。
          f.　国内第１号上場による先発優位性

            本投資法人は、インフラファンド市場（同市場の概要については、後記「④                                    インフラファンド市場につ
           いて　    （イ）インフラファンド市場」をご参照ください。以下同じです。）における国内第１号の上場イ
           ンフラファンドであり、上場を機に、本資産運用会社への第三者からの発電所の売却情報に関する持込案件
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           数は増加しています。本投資法人は、かかる情報を活用して本投資法人及び本資産運用会社独自のネット
           ワークを拡大し、それにより資産規模を早期に拡大する機会の増加を目指します。また、いわゆる経験効果
           と して、本投資法人、本資産運用会社及びスポンサーは、インフラファンド市場における経験及び知識を、
           他の市場関係者に先んじて蓄積することができ、また、金融機関や発電設備の運営・保守・管理業者、発電
           設備関連機器のメーカー等からの支援を比較的得られやすい等の先行者利益を享受することができるものと
           考えています。本投資法人は、国内第１号の上場インフラファンドとして、これらの先発優位性を活用し、
           投資主への長期安定的な配当享受の機会の提供を目指していきます。
        ②　再生可能エネルギー発電設備を取り巻く環境

         (イ)　日本国内におけるエネルギー利用の動向
            2011年３月11日に発生した東日本大震災以降、わが国のエネルギー政策については抜本的な変更がなされ
           ています。
            東日本大震災等の影響により、これまでエネルギー自給率に貢献していた原子力発電所は、定期点検を境
           に順次運転を停止し、2013年９月には、原子力発電所はすべて停止しました。また、運転を停止した原子力
           発電所は、運転再開について地元の同意を得ることが難しくなったり、安全基準の見直しとそれへの対応の
           ため、定期点検後の運転再開が容易ではなくなっており、その後、一部の原子力発電所が再稼働したもの
           の、発電量に占める割合は2017年度で3.0％と依然として極めて低い水準にとどまっています。代替のエネ
           ルギーは、概ね石炭・LNG・石油等によって賄われており、震災前に約60％であった国内発電量に占める火
           力発電の比率は、2012年度には約90％まで上昇し、2017年度においても76.3％と依然高い水準となっていま
           す。
            また、当該比率の震災後の上昇傾向は、化石燃料の輸入に対する依存度が高まったことを表しており、海
           外に依存するエネルギー供給体制が以前よりも強まったといえます。経済産業省によれば、2017年における
           日本の一次エネルギー自給率（推計値）は9.5％と、東日本大震災前の2010年における19.9％から大幅に低
           下しています。これは、海外においてエネルギー資源の供給について問題が発生した場合、わが国が自律的
           に資源を確保することが困難となり得る状況であり、早期に対処すべき課題といえます。現在、政府におい
           て、震災前の水準をさらに上回る概ね25％程度を目標に、一次エネルギー自給率の向上が検討されていま
           す。以上に加え、世界的に温室効果ガスの排出量削減が目標とされるなか、2015年７月17日に国連気候変動
           枠組条約（UNFCCC）事務局へ提出した日本の約束草案においては、2030年度には1,042百万トン（2015年度
           の温室効果ガスの排出量（速報値）は1,321百万トン）とすることを目標としており、かかる目標を達成す
           るためには、国内発電量に占める再生可能エネルギーの比率を高め、火力発電への依存度を下げることに注
           力する必要があります。
            再生可能エネルギーの導入及び比率の向上は、自然エネルギーの活用による一次エネルギー自給率の向上
                              2
           や発電時における温室効果ガスであるCO                   の発生の抑制を通じて、上記の日本のエネルギー政策における課
           題の解決に繋がるものと考えられます。
            このような中、経済産業省による2015年７月時点の長期エネルギー需給見通しでは、2030年度の総発電電
           力量における再生可能エネルギーの割合は22～24％程度（うち太陽光は７％程度）と見込まれています。そ
           して、2018年7月3日に閣議決定された、第5次エネルギー基本計画においては、電力構成比率の2030年度目
           標が維持されるとともに再生可能エネルギーを「経済的に自立し脱炭素化した主力電源」にするための取組
           みを進める方針が明確にされています。
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       (注)2015年度までは10電力計、2016年度以降は10エリア計。「石油等」にはLPG、その他ガスを含みます。また、「新エネルギー」は太陽






         光、風力、地熱の合計値です。
       図：電源別発電電力量構成比
       出所：電気事業連合会「FEPC            INFOBASE    2018」資料のデータを基に本資産運用会社作成
       図：日本の一次エネルギー国内供給構成及び自給率の推移（2017年：推計値）





       出所：経済産業省資源エネルギー庁「平成30年度エネルギーに関する年次報告（エネルギー白書2019）」図第211－4－1のデータを基に本
          資産運用会社作成
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         (ロ)　再生可能エネルギーの中における太陽光発電の位置付け
          a.　太陽光発電の概要
            太陽光発電設備は、発電コストや日照状況による短時間での出力変動、発電効率等について課題はあるも
           のの、メンテナンスが比較的容易かつ燃料調達の必要がないため、安定的な発電が期待できる発電施設で
           す。
            また、開発期間の点では、その他の再生可能エネルギーが環境影響評価や地元調整等によって数年程度要
           することが一般的であるのに対し、出力１MW（1,000kW）以上の大規模な太陽光発電（以下「メガソー
           ラー」といいます。）のための設備でも１年程度と比較的短く、技術的な観点からも、比較的開発・運営が
           容易な電源といえます。
            なお、調達価格等算定委員会による「平成30年度以降の調達価格等に関する意見」を受け、経済産業大臣
           は、太陽光発電の価格目標に関し、非住宅用太陽光発電の発電コストの水準が2020年に14円/kWh、2030年に
           ７円/kWhとすることを目標としています。
            また、周波数変動対策や余剰電力対策のために、発電予測、蓄電池、系統運用等に関する技術開発も進め
           られています。特に蓄電池に関しては、国立研究開発法人新エネルギー・産業技術総合開発機構（以下
           「NEDO」といいます。）が策定した「NEDO二次電池技術開発ロードマップ2013」（2013年８月）において
           は、現状の開発レベルと将来見込みを勘案して設定した2020年のコスト目標（パワーコンディショナー
           (PCS)を含めた「電池システム」としての値）として、長周期変動調整用二次電池（需給調整用二次電池）
           について2.3万円/kWh（2012年度末時点のコストは５～10万円/kWh）、短周期変動調整用二次電池について
           は8.5万円/kWh（2012年度末時点のコストは20万円/kWh）という値が示されています。
            このような技術革新が実現した場合には、前記の発電コストや日照状況による短時間での出力変動、発電
           効率等についての課題を一定程度克服できるものと考えられます。
            本投資法人は、太陽光発電が、当面の間、再生可能エネルギーの中でも中心的な役割を果たすとともに、
           中長期的にも重要な電源になると考えており、太陽光発電設備等を本投資法人の主な投資対象としていく方
           針です。また、本投資法人の主な投資対象は、再生可能エネルギーの固定価格買取制度が適用され、かつ、
           原則として既に稼働している太陽光発電設備等です。
             各再生可能エネルギー発電設備                              開発期間

               太陽光（メガソーラー）                    １年前後（特別高圧（注１）案件で２年程度）
                  陸上風力                        ５～８年程度

             バイオマス（木質専焼）（注２）
                                          ４～５年程度
                   地熱                       11～13年程度

                 小水力（注３）
                                          ３～５年程度
       (注１)「特別高圧」とは、電気設備に関する技術基準を定める省令（平成９年通商産業省令第52号。その後の改正を含みます。）

           において7,000ボルトを超える電圧の種別と定義されています。以下同じです。
       (注２)「バイオマス（木質専焼）」は、木質バイオマスのみを燃料源とするバイオマス発電設備を意味します。
       (注３)「小水力」は、出力が小規模の水力発電設備を意味します。
       図：各再生可能エネルギー発電設備の開発期間
       出所：経済産業省調達価格等算定委員会第20回配布資料「再生可能エネルギーの導入状況と固定価格買取制度見直しに関する検討状
          況について」（2016年１月　経済産業省資源エネルギー庁のデータを基に本資産運用会社作成）
          b.　  太陽光発電のシェアと市場の拡大

            ⅰ　経済産業省による見通し
              固定価格買取制度の導入後、認定を受けた10kW以上の太陽光発電設備（非住宅用）の容量は、2019年
             ９月末時点において、約65.2GW               （注１）   となっており、うち実際に導入               （注２）   されたものは約40.3GWと
             なっています。過去の新規認定・導入の推移からは、前記のとおり開発期間が１年程度であるにもかか
             わらず、認定から当該期間が経過した後も導入されていないケースが多いことが推定され、現時点にお
             いては開発見込みがないものが相応にあると考えられます。他方、経済産業省による2015年７月時点の
             長期エネルギー需給見通しでは、2030年度には約64GW（うち非住宅用は約55GW）の導入が見込まれると
             されています。また、経済産業省によると、固定価格買取制度開始後に新規導入された再生可能エネル
             ギーの容量における10kW以上の太陽光発電の割合は2019年９月末時点で91.4％を占めています。
             (注１)2017年４月１日の再エネ特措法の改正に伴い、旧制度下での認定については、原則として2017年３月31日までに電力
                会社との接続契約を締結する必要があり、期限までに未締結の場合は認定が失効することとなっています。ただ
                し、経過措置として2016年７月１日から2017年３月31日までの間の新規認定案件については、認定日の翌日から９
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                か月以内に電力会社との接続契約を締結する必要があり、期限までに未締結の場合には認定が失効することとなっ
                ています。2018年３月末時点、2018年６月末時点の認定状況については、2017年３月末時点までの失効分及び経過
                措 置による2017年４月以降の失効分が反映されています。また、2018年９月末時点以降の認定状況については、
                2017年３月末時点までの失効分及び経過措置による2017年４月以降の失効分（2019年１月時点で確認できているも
                の）が反映されています。また、2019年６月末時点の認定状況については、2017年３月末時点までの失効分及び経
                過措置による2017年４月以降の失効分（2019年10月時点で確認できているもの）を反映しております。
             (注２)「導入」とは、固定価格買取制度の下で買取が開始された状態をいいます。以下同じです。
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       (注１)「2030年度導入見込み」については、太陽光発電設備に関する報告徴収や聴聞の結果を踏まえ、認定量の６割程度が導入されるも





           のとして、認定された太陽光発電設備のうち実際に運転を開始する正味の導入量及び既導入量の合計を6,100万kW程度と見込んだ
           上で、太陽光発電設備によって発電された電気の買取のために2030年度に合計約2.3兆円の買取費用が活用されることを見越して
           追加的に見込まれる導入量を計算して、合計約6,400万kWが導入されるものとし、そのうち非住宅用については約5,500万kWが導入
           されるものと見込んでいます。
       (注２)2017年４月から８月、2017年10月・11月、2018年１月・２月、2018年４月・５月、2018年７月・８月、2018年10月・11月、2019年
          １月・２月、2019年４月・５月及び2019年７月・８月の数値は公表されていません。
       図：再エネ特措法施行以降の太陽光発電設備の新設・導入推移（10kW以上）及び2030年度太陽光発電設備（非住宅用）の導入見込み
       出所：(i)2019年９月までは、経済産業省資源エネルギー庁「固定価格買取制度情報公表用ウェブサイト」のデータを基に本資産運用会社
          作成、(ii)2030年度導入見込みは、経済産業省「長期エネルギー需給見通し」関連資料（2015年７月　経済産業省資源エネルギー
          庁）のデータを基に本資産運用会社作成
        (注)固定価格買取制度開始後に新たに認定を受け、同制度の下で買取が開始された各発電設備の容量（万kW）の2019年９月末時点の割合








         を表示しています。
        図：固定価格買取制度開始後に新規導入された再生可能エネルギーの容量割合（太陽光は10kW以上のものを対象）
        出所：経済産業省資源エネルギー庁「固定価格買取制度情報公表用ウェブサイト」のデータを基に本資産運用会社作成
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            ⅱ　政府による見通し
              政府作成による「第５次エネルギー基本計画」（2018年７月）においては、「長期的に安定した持続
             的・自立的なエネルギー供給により、我が国経済社会の更なる発展と国民生活の向上、世界の持続的な
             発展への貢献を目指す」という基本方針のもと、総発電電力量における再生可能エネルギーの割合を
             2030年度に22～24％（うち太陽光は７％程度）とするエネルギーミックスの確実な実現に向けた取組み
             の更なる強化を行うとともに、再生可能エネルギーの主力電源化に向けた取組みを行う旨が示されてい
             ます。
              そして、現行再エネ特措法においても再生可能エネルギー源の利用の促進が掲げられています。
              以上から、本投資法人は、太陽光発電市場の拡大、ひいては太陽光発電設備等の取得による本投資法
             人のポートフォリオの拡大を実現する環境がさらに整備されていく可能性があるものと考えています。
          c.　セカンダリー取引に対する今後の期待

            新たに認定及び導入される太陽光発電設備に加えて、認定後の発電事業の権利の譲渡や、稼働済み発電所
           の譲渡等の取引も今後活発化する可能性があります。この点、インフラファンド市場の創設は、このような
           セカンダリー取引市場の成長を促進する効果も期待されます。なお、上場を機に本資産運用会社には第三者
           から発電所の売却情報が持ち込まれるようになっています。
          d.　太陽光発電導入における課題

            一般社団法人太陽光発電協会によれば、太陽光発電によるエネルギーを含む再生可能エネルギーの導入を
           大量化するためには具体的に以下の課題に対応することが考えられるとされています。これらの課題には経
           済産業省によって議論されているものも含まれており、導入拡大に向けた措置が政策的に検討されていま
           す。
            ①　高度かつ効率的な出力抑制技術による需給最適化
            ②　広域的地域間連系ネットワークへの革新による縦横無尽なエネルギーコントロールを可能にする
              （系統システムの高度化、①を含めた最適化運用）
            ③　現状との比較精査を含めた、火力・水力等における系統電源調整能力の更なる技術的進化と活用
            ④　蓄電池、水素等によるエネルギー貯蔵技術システムの活用
            ⑤　「捨てるより使う」という観点に立ち、ダイナミック・プライシング等を用いた需要の能動化
        ③　太陽光発電事業の概要について

         (イ)　太陽光発電設備の概要
          a.　太陽電池の原理
            一般的な太陽電池の仕組みは、太陽光を半導体に当てることによって光エネルギーを電気に交換するもの
           です。一般的な太陽電池は負の電荷を引き寄せるｎ型半導体と正の電荷を引き寄せるｐ型半導体の２種類を
           積み重ねた構造となっています。太陽電池の表面に光が当たると正と負を持った粒子（正孔と電子）が発生
           し、電子はｎ型半導体の方へ、正孔はｐ型半導体の方へ移動します。この移動は光を当てている間持続し、
           電子が押し出されることで、電流が生じます。
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          b.　太陽光発電設備の構成
            太陽光発電設備は、以下で構成されます。
                    太陽電池の一枚全体を正式には「モジュール」といいます。太陽電池は「電池」という






                    文字が付いていますが、乾電池のように電気をためるものではなく発電装置です。この
      ①
         太陽電池モジュール           「モジュール」の中に「セル」と呼ばれるものが数十枚、ブロックのように配列・配線
                    されています。この「セル」が太陽電池の本体です。実際の発電は「セル」が行いま
                    す。
      ②
         接続箱           太陽電池モジュールで発電した直流電力を統合し、集電箱へ供給します。
                    複数の接続箱から出力される直流電力を集電してパワーコンディショナーへ供給しま
         集電箱
                    す。
      ③
         パワーコンディショ
                    パワーコンディショナーは、太陽電池モジュールで発電した直流電力を、家庭で使用す
         ナー（PCS）
                    る交流電力に変換する機器です。
                    高圧変電設備は、断路器、遮断器、変圧器、制御装置等で構成されており、安全かつ確
      ④  高圧  （注１）   変電設備
                    実に電気を接続電気事業者            （注２）   又は特別高圧変電設備に接続するための機器です。
      ⑤             安全かつ確実に電気を接続電気事業者                  （注２）   に送電するための機器です            （注３）   。
         特別高圧変電設備
      ⑥
         気象計測器           太陽電池モジュールの発電効率を監視するための日射計や気温計等の測定器です。
                    モニタリング盤は、パワーコンディショナーの発電量を測定しており、発電量の計測、
      ⑦
         モニタリング盤
                    異常連絡を行う機器です。
      ⑧
         表示装置           表示装置には、発電量が表示されます。
                    災害等の問題発生時にリアルタイムで状況を把握するため、24時間作動の監視カメラを
      ⑨  監視カメラ
                    設置しています。
       （注１）「高圧」とは、交流にあっては、600ボルトを超え、7,000ボルト以下の電圧をいいます（電気設備に関する技術基準を定める省
           令第２条第１項第２号）。以下同じです。
       （注２）後記「(ロ)        固定価格買取制度の概要　a.            固定価格買取制度の基本的な仕組み」に定義します。
       （注３）上記構成は特別高圧案件の構成であり、高圧案件の構成では⑤が含まれません。
       図：太陽光発電設備の構成（「LS那須那珂川発電所」の例）
         (ロ)　固定価格買取制度の概要

          a.　固定価格買取制度の基本的な仕組み
            再生可能エネルギーの固定価格買取制度とは、再生可能エネルギー源を利用して発電した電気を、経済
           産業大臣が定める固定の調達価格で一定の調達期間、電気事業者に買い取ることを義務づける制度で、再エ
           ネ特措法に基づき、2012年７月１日にスタートしました。本投資法人は、原則として、同制度の下で調達価
           格及び調達期間が確定し、かつ特定契約（以下に定義します。）に基づく発電事業者（以下に定義しま
           す。）による電気の供給及び電気事業者による電気の買取が既に開始された太陽光発電設備等を投資対象と
           します。
            同制度は、発電事業に必要となる費用の大半である、発電所の建設コストを安定的に資金回収できるよう
           長期にわたって電気の買取を保証することで積極的な再生可能エネルギー発電への投資を促すことを狙いと
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           しています。具体的には、発電事業者から電気を買い取る電気事業者（以下「買取電気事業者」といいま
           す。）   による電力の買取資金の原資として、小売電気事業者等                          （注１）   が電気の使用者から電気料金ととも
           に 再生可能エネルギー賦課金を徴収し、費用負担調整機関が全国の小売電気事業者等から再生可能エネル
           ギー賦課金を原資とする納付金を徴収し、各買取電気事業者に対して、買取実績に応じた交付金を支払う仕
           組みとなっています。
          図：固定価格買取制度の基本的な仕組み






          出所：経済産業省資源エネルギー庁新エネルギー対策課「再生可能エネルギーの固定価格買取制度について」（2012年７月）
             のデータを基に本資産運用会社作成
           (注１)再エネ特措法第31条第１項に規定する小売電気事業者等をいいます。以下同じです。
           (注２)「費用負担調整機関」とは、地域ごとに再生可能エネルギーの導入状況が異なる中で、地域間の負担の公平性を保つた
             めに、地域間調整（再生可能エネルギー賦課金単価の全国一律化）を行う機関をいいます。
           (注３)発電設備の種類・規模によっては、入札により買取価格が定められる場合があります。
            発電事業者     （注１）   がこの制度を利用するには、電気事業者（以下「接続電気事業者」といいます。）と

           の間で接続契約       （注２）   を締結の上、再生可能エネルギー発電事業の実施に関する計画（以下「再生可能エ
           ネルギー発電事業計画」といいます。）について経済産業大臣による認定を受け、発電事業者の再生可能エ
           ネルギー発電設備を接続電気事業者の電気工作物（電気事業法第２条第１項第18号に定義される意味により
           ます。以下同じです。）に電気的に接続するとともに、買取電気事業者と再エネ特措法第２条第５項に定め
           る特定契約（調達期間を越えない範囲の期間にわたり、認定を受けた者が電気事業者に対し再生可能エネル
           ギー発電設備で発電した電気を供給することを約し、電気事業者が調達価格によりこれを調達することを約
           する契約をいい、以下「売電契約」ともいいます。以下同じです。）を締結する必要があります。
            買取電気事業者が買い取った電気は、原則として卸電力取引所に売却されますが、発電事業者と小売電
           気事業者の間で合意が成立している場合には、当該小売電気事業者に引き渡すことも可能です。
            なお、旧再エネ特措法に基づく認定を受けた案件で、再エネ特措法改正法の施行日（2017年４月１日）
           までに運転開始又は接続契約の締結に至っている案件その他一定の要件を満たすものについては、当該改正
           後の再エネ特措法に基づく事業計画認定を受けたものとみなされています。本投資法人の全ての保有資産及
           び第９期取得資産は、かかる要件を満たしており、事業計画認定を受けたものとみなされています。
            (注１)本書において、「発電事業」とは、別段の記載のない限り、再生可能エネルギー発電設備を用いて電気を発電する事業
              をいい、電気事業法第２条第１項第14号に規定する発電事業に限られません。また、「発電事業者」とは、別段の記載
              のない限り、再生可能エネルギー発電設備を用いて電気を発電する事業を営む者をいい、電気事業法第２条第１項第15
              号に規定する発電事業者に限られません。以下同じです。
            (注２)「接続契約」とは、発電事業者が用いる認定を受けた再生可能エネルギー発電事業計画に係る再生可能エネルギー発電
              設備を接続電気事業者の電線路に電気的に接続すること及びその条件を定める契約をいいます。なお、発電事業者が
              2016年３月31日以前に東京電力株式会社（当時）と締結した特定契約兼接続契約上の同社の地位及びこれに付随する権
              利義務は、2016年４月１日を効力発生日とする同社の会社分割により、東京電力エナジーパートナー株式会社が承継
              し、同日より、同契約における電気工作物等の接続その他の送配電に係る事項については、東京電力パワーグリッド株
              式会社が、東京電力エナジーパートナー株式会社との契約に基づき実施しています。また、発電事業者は、東京電力パ
              ワーグリッド株式会社が定める託送供給等約款（以下「託送供給等約款」といいます。）における発電者に関する事項
              （給電指令（出力抑制）の実施、託送供給等に伴う協力、発電場所の立ち入り等）について遵守する必要があります。
              以下同じです。
          b.　調達価格その他電気の買取に関する制度の動向

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            再生可能エネルギー電気（再生可能エネルギー発電設備を用いて再生可能エネルギー源を変換して得ら
           れる電気をいいます。以下同じです。）の買取価格及び買取期間は、原則として、毎年度、経済産業大臣が
           調達価格等算定員会の意見を聴いた上で定めるものとされています。なお、発電設備の種類・規模によって
           は、  入札により調達価格が定められる場合があります。
            発電出力が10kW以上の太陽光発電の買取価格は、技術革新や市場競争による建設コストの低下により、下
           記のとおり推移しています。
                                買取価格（税抜）

                年度                                 買取期間
          2012年度（７月１日以降）                        40円/kWh
                                                   20年
                                   36円/kWh
               2013年度                                   20年
                                   32円/kWh
               2014年度                                   20年
       2015年度（４月１日から６月30日まで）                            29円/kWh
                                                   20年
          2015年度（７月１日以降）                        27円/kWh
                                                   20年
                                   24円/kWh
               2016年度                                   20年
                                 21円/kWh     （注）
               2017年度                                   20年
                                 18円/kWh     （注）
               2018年度                                   20年
                                 14円/kWh     （注）
               2019年度                                   20年
            （注）2017年度及び2018年度は出力2,000kW以上、2019年度は出力500kW以上の太陽光発電設備が、それぞれ入札制度の対象と
              なり調達価格の額は、落札者が入札した額（円/kWh）に消費税及び地方消費税の額に相当する額を加えて得た額となり
              ます。
            図：出力が10kW以上の太陽光発電設備の買取価格及び買取期間
            しかし、各太陽光発電設備について、一度確定した買取価格及び調達期間は、後記「３                                          投資リスク　

           (１)   リスク要因　⑤        発電事業に係る権利・法制度に関するリスク　(ニ)                         調達価格又は調達期間が変更さ
           れるリスク」に記載される例外的な場合を除いて、調達期間が満了するまで変更されることはありません。
            なお、再エネ特措法改正法により、地熱等のリードタイム                           （注）   の長い電源について、事業の予見可能性
           をより一層高め、事業化決定を促すため、これまで各年度ごとに決定されてきた再生可能エネルギー電気の
           調達価格及び調達期間について、翌年度以降の調達価格等もあらかじめ決定できる仕組みが導入されまし
           た。
            また、将来の買取価格の予見可能性を向上させるとともに、その目標に向けた事業者の努力やイノベー
           ションによるコスト低減を促す観点から、電源ごとに中長期的な調達価格の目標が設定されています。さら
           に、同様の観点から、数年先の認定案件の買取価格まであらかじめ提示する（価格低減のスケジュールを示
           す）こともできるものとされています。
            (注)「リードタイム」とは、事業の検討開始から実際に商用運転を開始するまでの期間をいいます。
            発電事業者は、各再生可能エネルギー発電設備について、需給調整や保安上の理由により接続電気事業者

           から出力抑制を求められる場合があります。出力抑制については、後記「３                                    投資リスク　(１)         リスク要
           因　⑤    発電事業に係る権利・法制度に関するリスク　(ハ)                        出力抑制を求められるリスク」をご参照くださ
           い。
          c.　事業計画認定後の措置

            再生可能エネルギーの固定価格買取制度の適正な運用のため、再エネ特措法には、事業計画認定後にも発
           電事業者に対して一定の措置をとることができることが定められています。
            景観や安全上のトラブルが発生している状況を踏まえて、事業計画認定を受けた案件については、認定
           事業者名及び代表者の氏名、認定に係る発電設備の識別番号並びに発電設備の所在地等が公表されます。
            また、経済産業大臣は、認定事業者に対して、再生可能エネルギー発電事業の適確な実施に必要な指導
           及び助言を行い、事業計画認定を受けた再生可能エネルギー発電事業計画（以下「認定計画」といいま
           す。）に従って再生可能エネルギー発電事業を実施していない場合、改善命令を出すことができます。さら
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           に、認定事業者が認定計画に従って再生可能エネルギー発電事業を行っていない場合、認定基準に適合しな
           くなった場合、改善命令に違反した場合には、事業計画認定を取り消すことができるものとされています。
          d.　未稼働案件に対する措置
            再生可能エネルギーの固定価格買取制度施行後、認定を取得したにもかかわらず運転開始に至っていない
           未稼働案件が太陽光案件を中心に大量に発生し、制度開始直後の高い調達価格による買取が国民負担を増大
           させる懸念や未稼働案件が系統接続枠を押さえ続けていることによって実現性の高い新規案件が系統接続枠
           を利用できないという問題が生じたことから、国は、未稼働案件に対する次のような措置を行っています。
            まず、再エネ特措法改正法により旧再エネ特措法に基づく既存の認定を失効させ、一定の要件を満たす
           もののみ、改正後の再エネ特措法に基づく事業計画認定を受けたものとみなすこととしたことに加え、改正
           後の再生可能エネルギーの固定価格買取制度においては、事業計画認定を受けた日から一定期間以内に運転
           を開始する計画であることが求められています。また、2016年８月１日以降に一般送配電事業者等                                              （注）   と
           の接続契約が締結された発電出力が10kW以上の太陽光発電設備については、認定から３年という期間が設定
           され、３年を経過したものは経過した期間分だけ買取期間が月単位で短縮されます。
            さらに、2012年度から2014年度までに認定を取得し、2016年７月31日以前に一般送配電事業者等との接
           続契約が締結され、運転を開始していない発電出力が10kW以上の太陽光発電設備については、原則として、
           2018年12月５日時点で既に電気事業法に基づく工事計画届出が受理されている発電出力２MW以上の案件を除
           き、事業用地の利用権の確保、許認可の取得等の一定の要件を満たした上で、一般送配電事業者等に対して
           系統連系工事着工申込みを提出しなくてはならないものとされており、これが一定の時期までに受理されな
           い場合には調達価格が変更されます。また、かかる系統連系工事着工申込みを提出しなければならない案件
           については、当該受領期限から１年後に運転開始期限を設け、これを経過したものは経過した期間分だけ買
           取期間が月単位で短縮されます。なお、本投資法人の全ての保有資産及び第９期取得資産は、電気事業者に
           よる電気の買取が既に開始された太陽光発電設備等であり、かかる措置の対象ではありません。
           （注）一般送配電事業者、送電事業者（電気事業法第２条第１項第11号に規定する送電事業者をいいます。）及び特定送配電事
             業者を併せて「一般送配電事業者等」といいます。以下同じです。）
         ｅ.　制度見直しの動向
            現在、太陽光発電設備の廃棄等費用の積立てを担保するための新たな制度やいわゆる発電側基本料金の導
           入等、再エネ発電設備を利用した発電事業に影響を与える複数の制度変更の検討が進められています。
            また、再エネ特措法附則第2条第3項に基づき2021年３月31日までに行うものとされている再エネ特措法の
           抜本的な見直しの議論も進められ、競争電源（大規模事業用太陽光発電、風力発電等）については、入札制
           度によりコストダウンを加速化させることに加え、FIT制度からFIP（Feed                                   in  Premium）制度に移行させ、
           電力市場に統合するという方向性が示されています。ただし、本投資法人の保有資産は、既にFIT制度によ
           る売電が開始されているところ、これらについては経過措置により現在のFIT制度の枠組みにおいて現在の
           調達価格による売電を継続できる可能性が高いと考えています。
        ④　インフラファンド市場について

         (イ)　インフラファンド市場
            東京証券取引所は、インフラストラクチャー（以下「インフラ」といいます。）に対する投資ニーズの
           高まりやインフラ整備の社会的意義等を踏まえ、専門家・有識者による「上場インフラ市場研究会」を開催
           するなど、わが国における再生可能エネルギー発電設備を運用対象とする投資信託の受益証券又は投資法人
           の投資証券の取引市場（以下「インフラファンド市場」といいます。また、インフラファンド市場に上場す
           る投資信託又は投資法人を以下「上場インフラファンド」といいます。）の創設に向けた検討を実施してき
           ましたが、投信法の改正により同法上の特定資産に再生可能エネルギー発電設備や公共施設等運営権（民間
           資金等の活用による公共施設等の整備等の促進に関する法律（平成11年法律第117号。その後の改正を含み
           ます。）第２条第７項に規定する公共施設等運営権をいいます。以下同じです。）が追加されたことなどを
           踏まえ、2015年４月30日、再生可能エネルギー発電設備等その他のインフラ資産等(注)を投資対象とするイ
           ンフラファンド市場を創設しました。この市場は、「震災復興への活用はもちろんのこと、エネルギー源の
           多様化や高度経済成長期に集中整備したインフラの維持・更新、また、アジア経済圏の成長の基盤となるイ
           ンフラ運営への活用など」（上場インフラ市場研究会報告書（2013年５月））も期待されています。そのよ
           うな状況の中、本投資法人は、2016年６月２日に初の上場インフラファンドとして当該市場に上場しまし
           た。その後、同市場に上場する他の投資法人も現れており、今後のインフラファンド市場の活性化が期待さ
           れます。
           （注）東京証券取引所の有価証券上場規程及び同施行規則に定義される「インフラ資産等」とは、インフラ資産及びインフラ有
              価証券をいいます。このうち、上場インフラファンドの中核的な投資対象となることが想定されている「インフラ資産」
              には、再生可能エネルギー発電設備や公共施設等運営権に留まらず幅広い資産が含まれています。他方、2014年の投信法
              の改正により投信法で定める特定資産として追加されたのは、再生可能エネルギー発電設備及び公共施設等運営権のみと
              なっています。ただし、東京証券取引所の有価証券上場規程及び同施行規則に定義されるインフラ資産のうち不動産であ
              るものは、不動産として投信法上の特定資産に該当します。
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     図：インフラファンド市場への上場までの経緯



         (ロ)　導管性要件について

            税務上の導管性（投資法人と投資主との間の二重課税を排除するために認められている配当等の額を投
           資法人の損金の額に算入すること）を充足するための要件（以下「導管性要件」といいます。）の一つとし
           て、投資法人の保有する特定資産（再生可能エネルギー発電設備及び公共施設等運営権を除きます。また、
           投信法施行令第３条第１号に掲げる有価証券のうち匿名組合契約等に基づく権利及び同条第８号に掲げる匿
           名組合出資持分にあっては、主として同条第１号に掲げる有価証券のうち匿名組合契約等に基づく権利以外
           のもの及び同条第２号から第７号までに掲げる資産に対する投資として運用することを約する契約に係るも
           のに限ります。）の帳簿価額が、その時において本投資法人が有する総資産の帳簿価額の50％超となること
           が原則とされています。
            ただし、例外的に、規約上再生可能エネルギー発電設備の運用の方法（その締結する匿名組合契約等の
           目的である事業に係る財産に含まれる再生可能エネルギー発電設備の運用の方法を含みます。）が賃貸のみ
           である旨が規定されている上場投資法人については、2020年３月31日                                （注）   までの期間内に再生可能エネル
           ギー発電設備を取得（当該投資法人が締結している匿名組合契約等の目的である事業に係る財産としての当
           該匿名組合契約等に基づいて出資を受ける者による取得及び匿名組合契約等（その目的である事業に係る財
           産のうちに再生可能エネルギー発電設備を含むものに限ります。）に基づいて出資をした者からの当該匿名
           組合契約等に係る地位の承継を含みます。以下、本「(ロ)                           導管性要件について」において同じです。）し
           た場合、そのはじめての取得の日からその取得をした再生可能エネルギー発電設備をはじめて貸付けの用に
           供した日以後20年を経過するまでの間に終了する各事業年度の間は、再生可能エネルギー発電設備並びに主
           として再生可能エネルギー発電設備に対する投資として運用することを約する匿名組合契約等に基づく権利
           及び投信法施行令第３条第８号に掲げる匿名組合出資持分も前記総資産の帳簿価額の50％超の判定に際し分
           子に含めて計算してよいものとされており、本投資法人は同例外要件によって上記の導管性要件を充足する
           見込みです。したがって、現状の税法上は、本投資法人の導管性は2036年５月31日までに限り充足すること
           が可能な見込みです。
            なお、運用資産等の総額に占めるインフラ資産等の比率に係る上場廃止基準等が適用されない特例イン
           フラファンド（東京証券取引所の有価証券上場規程第1521条第１項）の制度を利用すること等により、運用
           資産に占める再生可能エネルギー発電設備及び公共施設等運営権以外の特定資産の割合を増加させ、2036年
           ６月１日以降も引き続き導管性要件を充足できるような形態で運用を継続することも可能ですが、本資産運
           用会社は、本書の日付現在、本投資法人についてそのような運用を行う予定はありません。
            導管性要件の詳細については、後記「３                   投資リスク　(１)         リスク要因　①        本投資証券の商品性に関す
           るリスク　(ト)        現時点の税制の下では、インフラファンドの投資法人については導管性を維持できる期間
           が20年に限定されるリスク」をご参照ください。
          （注）令和２年度税制改正の大綱において、当該期限を３年延長することが示されています。
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        ⑤　本投資法人の特徴
         (イ)　本投資法人の仕組みと特性
            本投資法人は、太陽光発電設備等を主とする再生可能エネルギー発電設備等へ投資します。税務上の導
           管性を充足するため、本投資法人は、投資した再生可能エネルギー発電設備等については賃借人へ賃貸し、
           賃借人から賃料を受領します。              保有資産及び第９期取得資産（「LS千葉山武東・西発電所」及び「LS広島三
           原発電所」を除きます。）については、すべてタカラレーベンが賃借人兼オペレーターとなります。「LS千
           葉山武東・西発電所」及び「LS広島三原発電所」の賃借人は                            特別目的会社（以下「SPC」といいます。）                    で
           あり、オペレーターはタカラレーベンです。本投資法人、SPC及びタカラレーベンの間でプロジェクト契約
           を締結し、本投資法人及びSPCは、タカラレーベンに対し、太陽光発電設備等の運営・維持管理等を委託し
           ます。ただし、今後取得する資産についてはタカラレーベン以外が賃借人やオペレーターとなる可能性があ
           ります。
            賃料は、原則として、最低保証賃料を基本としつつも、売電収入に連動する実績連動賃料も組み合わせた
           形態とする方針です。本投資法人は、当該賃料の中から投資法人の運営に必要となる各種費用を支払い、そ
           の後投資主に分配金を支払います。保有資産                     及び第９期取得資産         に関する、本投資法人における各関係者と
           の契約関係・役務関係の各概念図は以下のとおりです。
                              〔従来の方式〕

                              ＜契約関係＞
                              ＜役務関係＞




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                                 〔SPC方式〕
                                ＜契約関係＞
                                ＜役務関係＞






              （注１）上記＜契約関係＞及び＜役務関係＞の図では、O&M業者との契約は本投資法人との二者間の契約ですが、実際に





                 は、自家用電気工作物に係る主任技術者の外部選任、外部委託等に関連する保安監督業務、保安管理業務等の委
                 託契約につき、発電事業者である賃借人又はオペレーターを含めた三者間の契約となる場合もあります。
              （注２）上記＜契約関係＞及び＜役務関係＞の図では、地権者から土地賃貸・地上権設定を受ける形となっていますが、
                 本投資法人は、敷地等を自ら所有する場合や地権者から土地賃貸・地上権設定を受けた第三者から土地を転借す
                 る場合もあります。
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          a.　本投資法人
            本投資法人は、主として、太陽光発電設備等を中心とした再生可能エネルギー発電設備等に投資します。
           そして、本投資法人は、再生可能エネルギー発電設備等を賃貸することにより運用します。保有資産及び第
           ９期取得資産（「LS千葉山武東・西発電所」及び「LS広島三原発電所」を除きます。）については、再生可
           能エネルギー発電設備等を賃借人兼オペレーターに賃貸し、賃借人兼オペレーターより最低保証賃料及び売
           電収入に連動した実績連動賃料を受領します。また、本投資法人は、再生可能エネルギー発電設備等の管理
           委託契約に基づき、その維持・管理等を賃借人兼オペレーターに委託します。「LS千葉山武東・西発電所」
           及び「LS広島三原発電所」については、再生可能エネルギー発電設備等を賃借人に賃貸し、賃借人より最低
           保証賃料及び売電収入に連動した実績連動賃料を受領します。また、本投資法人及び賃借人は、プロジェク
           ト契約に基づき、再生可能エネルギー発電設備等の運営・維持管理等をオペレーターに委託します。本投資
           法人では、賃借人及びオペレーターの経営状況並びに再生可能エネルギー発電設備等の運営状況等について
           継続的にモニタリングを行うとともに、原則として、賃借人との賃貸借契約又はオペレーターとの管理委託
           契約若しくはプロジェクト契約において、賃借人又はオペレーターの財務状態が悪化した場合等において賃
           貸借契約又は管理委託契約若しくはプロジェクト契約を解除できる旨の規定を設け、かかる場合に再生可能
           エネルギー発電設備等を他の賃借人に賃貸するとともに、その運営・維持管理等を他のオペレーターに委託
           することを可能とする方針です。
          b.　本資産運用会社

            本投資法人の資産運用会社である本資産運用会社は、タカラレーベンの連結子会社であり、本投資法人か
           ら資産運用業務を受託します。タカラレーベンからのサポートを受けつつ、本投資法人のために、再生可能
           エネルギー発電設備等への投資、投資した再生可能エネルギー発電設備等の資産管理、賃借人及びオペレー
           ターの経営状況並びに再生可能エネルギー発電設備等の運営状況のモニタリング等を行います。
          c.　スポンサー

            スポンサーとしてのタカラレーベンは、スポンサーサポート契約（タカラレーベンが本投資法人及び本
           資産運用会社との間で、本投資法人に対するサポート等に関し、2015年12月15日付で締結したスポンサーサ
           ポート契約（その後の変更を含みます。）をいいます。以下同じです。）において、本投資法人とタカラ
           レーベングループが、相互の事業の発展のための継続的協力関係を確立し、相互の事業の拡大発展を達成す
           ることを目的とし、タカラレーベンの本投資法人への出資の一定程度の維持（セイムボート出資）、タカラ
           レーベングループが保有する再生可能エネルギー発電設備・不動産関連資産の物件情報の優先的提供及び優
           先的に売買交渉をする権利（以下「優先的売買交渉権」といいます。）の付与、第三者保有物件情報の提
           供、資産取得業務等の支援、ウェアハウジング機能の提供、資産の共有に関する協議、賃貸借契約の締結協
           議、オペレーターの選定等支援、O&M業者の選定等支援、資産売却に関する情報の提供、固定価格買取期間
           終了後の電力売却支援、融資に関する情報提供等、境界紛争に係る対応支援、土壌汚染に係る対応支援その
           他のサポートを行います。スポンサーサポート契約の詳細については、後記「(ロ)                                       運用戦略と成長戦略　
           a.  運営サポート体制（タカラレーベンのスポンサーサポート体制）　ⅲ.                                 スポンサーサポートの活用」を
           ご参照ください。
          d.　賃借人

            保有資産及び第９期取得資産（「LS千葉山武東・西発電所」及び「LS広島三原発電所」を除きます。）
           についてはすべてタカラレーベンが賃借人（兼オペレーター）となります。「LS千葉山武東・西発電所」及
           び「LS広島三原発電所」についてはSPCが賃借人となります。
            また、今後取得する資産についてもタカラレーベンが賃借人（兼オペレーター）となる場合があります
           が、その他の事業者が賃借人（兼オペレーター）となる場合もあり得ます。また、賃借人がいわゆるSPCの
           場合等では、賃借人とオペレーターが異なる場合もあり得ます（この場合、賃借人たるSPCはオペレーター
           に太陽光発電設備等の運営・維持管理等を委託します。）。いずれの場合も賃借人が買取電気事業者から売
           電収入を受領し、本投資法人に対して賃料を支払います                          （注１）（注２）（注３）          。
           （注１）本投資法人は、賃借人（兼オペレーター兼発電事業者）であるタカラレーベンに対して保有する賃料債権その他の運用
              資産  （SPC方式の資産を除きます。以下本（注１）において同じです。）                          に係る賃貸借契約に基づく債権を被担保債権と
              して、(i)タカラレーベンとの間で、2016年４月４日付で、タカラレーベンが特定契約及び接続契約の相手方である買取
              電気事業者及び接続電気事業者（タカラレーベンが2016年３月31日以前に東京電力株式会社（当時）と締結した特定契
              約兼接続契約については東京電力エナジーパートナー株式会社）に対して特定契約及び接続契約に基づき保有する一切
              の債権（ただし、当該相手方が当該担保権の設定についての承諾の範囲を限定した場合には、当該限定された範囲の債
              権とします。以下、本(注１)において「対象債権」といいます。）に対する債権譲渡担保契約を締結しており、当該譲
              渡担保契約に基づき、タカラレーベンに本投資法人のために各運用資産の取得日付で当該運用資産に係る対象債権に対
              して譲渡担保権を設定させ、また、(ii)タカラレーベンとの間で、2016年４月４日付で、タカラレーベンが保険会社に
              対して企業費用・利益総合保険の保険契約に基づき保有する一切の請求権（以下、本(注１)において「対象保険金請求
              権」といいます。）に対する保険金請求権質権設定契約を締結しており、当該質権設定契約に基づき、タカラレーベン
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              に本投資法人のために各運用資産の取得日付で当該運用資産に係る対象保険金請求権に対して質権を設定させ、さら
              に、(iii)タカラレーベンとの間で、2016年４月４日付で、タカラレーベンと買取電気事業者及び接続電気事業者（タカ
              ラ レーベンが2016年３月31日以前に東京電力株式会社（当時）と締結した特定契約兼接続契約については東京電力エナ
              ジーパートナー株式会社）との間の特定契約及び接続契約上の地位（以下、本(注１)において「対象地位」といいま
              す。）の譲渡予約契約を締結しており、当該地位の譲渡予約契約に基づき、タカラレーベンに本投資法人のために各運
              用資産の取得日付で当該運用資産に係る対象地位の譲渡に係る予約完結権を設定させるとともに、(iv)各運用資産の取
              得にあたり、上記の譲渡担保権の設定及び地位の譲渡予約に係る買取電気事業者及び接続電気事業者（タカラレーベン
              が2016年３月31日以前に東京電力株式会社（当時）と締結した特定契約兼接続契約については東京電力エナジーパート
              ナー株式会社）からの承諾並びに上記の質権の設定に係る保険会社からの承諾を取得します。
           （注２）本投資法人は、賃借人（兼発電事業者）であるSPCに対して保有する賃料債権その他の運用資産（SPC方式の資産に限り
              ます。以下本（注２）において同じです。）に係る賃貸借契約に基づく債権を被担保債権として、(i)SPCとの間で、SPC
              が特定契約及び接続契約の相手方である買取電気事業者及び接続電気事業者（SPCが2016年３月31日以前に東京電力株式
              会社（当時）と締結した特定契約兼接続契約については東京電力エナジーパートナー株式会社）に対して特定契約及び
              接続契約に基づき保有する一切の債権（ただし、当該相手方が当該担保権の設定についての承諾の範囲を限定した場合
              には、当該限定された範囲の債権とします。以下本（注２）において「対象債権」といいます。）に対する債権譲渡担
              保契約を締結し、当該譲渡担保契約に基づき、SPCに本投資法人のために各運用資産の取得日付で当該運用資産に係る対
              象債権に対して譲渡担保権を設定させ、(ii)SPCとの間で、SPCが保険会社に対して企業費用・利益総合保険の保険契約
              に基づき保有する一切の請求権（以下本（注２）において「対象保険金請求権」といいます。）に対する保険金請求権
              質権設定契約を締結し、当該質権設定契約に基づき、SPCに本投資法人のために各運用資産の取得日付で当該運用資産に
              係る対象保険金請求権に対して質権を設定させ、(iii)SPCとの間で、SPCと買取電気事業者及び接続電気事業者（SPCが
              2016年３月31日以前に東京電力株式会社（当時）と締結した特定契約兼接続契約については東京電力エナジーパート
              ナー株式会社）との間の特定契約及び接続契約上の地位（以下本（注２）において「対象地位」といいます。）の譲渡
              予約契約を締結し、当該地位の譲渡予約契約に基づき、SPCに本投資法人のために各運用資産の取得日付で当該運用資産
              に係る対象地位の譲渡に係る予約完結権を設定させ、(iv)SPC及びその社員との間で、当該社員が保有する当該SPCの社
              員持分に対する社員持分質権設定契約を締結し、当該質権設定契約に基づき、当該社員に本投資法人のために各運用資
              産の取得日付で当該運用資産に係るSPCの社員持分に対して質権を設定させ、(v)タカラレーベン及びSPCとの間で、タカ
              ラレーベンが保有するSPCに対する匿名組合出資持分に対する匿名組合出資持分質権設定契約を締結し、当該質権設定契
              約に基づき、タカラレーベンに本投資法人のために各運用資産の取得日付で当該運用資産に係るSPCに対する匿名組合出
              資持分（追加出資が行われた場合における、当該追加出資に係る持分も含む。）に対して質権を設定させるとともに、
              (vi)各運用資産の取得にあたり、上記の譲渡担保権の設定及び地位の譲渡予約に係る買取電気事業者及び接続電気事業
              者（SPCが2016年３月31日以前に東京電力株式会社（当時）と締結した特定契約兼接続契約については東京電力エナジー
              パートナー株式会社）からの承諾並びに上記の各質権の設定に係る保険会社及びSPCからの承諾を取得します。
           （注３）SPC方式の場合、実際の売電収入が最低保証賃料額等、SPCの公租公課その他のSPCが支出すべき支払に対して十分でない
              ときは、通常SPCに余剰の支払原資はなく、これらの支払が滞る可能性があります。SPC方式を利用する第９期取得資産
              については、タカラレーベンがSPCによる本投資法人に対する最低保証賃料額の支払債務を連帯保証するほか、SPCの公
              租公課や第三者に支払うべき費用に充てる資金が不足する場合にSPCに対し匿名組合出資その他の方法により必要資金の
              拠出を行う予定です。
          e.　  オペレーター

            本投資法人（賃借人がSPCの場合は、本投資法人及び賃借人）は、保有資産及び第９期取得資産のオペ
           レーターであるタカラレーベンに対し、当該資産の運営・維持管理等を委託します（注１）（注２）。
           （注１）SPC方式を利用する物件以外の物件に関しては、本投資法人及びタカラレーベンの間で再生可能エネルギー発電設備等の
              管理委託基本契約が締結されており、当該契約において、本投資法人は、新規に再生可能エネルギー発電設備等を取得
              しそれを賃貸する賃貸借契約をタカラレーベンと締結した場合には、当該再生可能エネルギー発電設備等を運営委託契
              約の対象とする管理委託追加契約を両者間で締結し、その運営・維持管理等をタカラレーベンに委託し、タカラレーベ
              ンはそれを受託するものとされています。
           （注２）第９期取得資産のうちSPC方式を利用する「LS千葉山武東・西発電所」及び「LS広島三原発電所」に関しては、それぞ
              れ、本投資法人、賃借人であるSPC及びタカラレーベンの間でプロジェクト契約が締結され、当該契約において、本投資
              法人は、太陽光発電設備等の維持、管理等をタカラレーベンに委託し、賃借人であるSPCは、太陽光発電設備等の運営・
              維持管理等をタカラレーベンに委託し、タカラレーベンは、これらの業務を受託するとともに、SPCによる本投資法人に
              対する最低保証賃料額の支払債務を連帯保証するほか、SPCの公租公課や第三者に支払うべき費用に充てる資金が不足す
              る場合にSPCに対し匿名組合出資その他の方法により必要資金の拠出を行うことを約束しています。本投資法人及びタカ
              ラレーベンの間で再生可能エネルギー発電設備等の管理委託基本契約が締結されており、当該契約において、本投資法
              人は、新規に再生可能エネルギー発電設備等を取得しそれを賃貸する賃貸借契約をタカラレーベンと締結した場合に
              は、当該再生可能エネルギー発電設備等を運営委託契約の対象とする管理委託追加契約を両者間で締結し、その運営・
              維持管理等をタカラレーベンに委託し、タカラレーベンはそれを受託するものとされています。
          f.　地権者等

            後記「(ニ)      ポートフォリオ構築方針　i.              太陽光発電設備の設置、保守、運用に必要な用地の確保」に記
           載のとおり、本投資法人は、太陽光発電設備の設置、保守、運用に必要な用地（当該設置場所から電力会社
           の系統に接続する地点までの送電線が経由する土地（以下「送電線敷設用地」といいます。）を除きま
           す。）を、賃借権若しくは転借権又は地上権によって確保することがあり、この場合、地権者又は転貸人が
           本投資法人の関係者となります。当該賃借権若しくは転借権又は地上権は、原則として、その敷地等に係る
           太陽光発電設備の調達期間中存続する（契約の更新又は再締結を含みます。）ことを本投資法人が合理的に
           判断できるものであることを必要とします。
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          g.　O&M業者
            保有資産及び第９期取得資産に関しては、O&M業務は賃貸人である本投資法人から委託しています                                             （注）   。
           本投資法人は、委託に際し、中長期にわたる安定した収益の確保と資産価値の維持及び向上を目指し、発電
           量、売電収入、適切な管理及び修繕の実施、管理コストの適正化及び効率化並びに再委託先への再委託状況
           についてモニタリングします（本資産運用会社が必要と認めるときは、再委託先に対する直接のモニタリン
           グを行います。）。また、本投資法人は、保有資産及び第９期取得資産に関して、O&M業者の管理に関する
           業務をオペレーターに委託して行わせます。
            なお、将来的に賃借人がO&M業者に資産管理を委託する場合、委託状況のモニタリングは第一次的には委
           託者である賃借人が行いますが、本投資法人も賃借人との賃貸借契約等を通じて間接的に行うこととしま
           す。
           （注）O&M業者との契約は、基本的には本投資法人との二者間の契約ですが、実際には、自家用電気工作物に係る主任技術者の外
             部選任、外部委託等に関連する保安監督業務、保安管理業務等の委託契約につき、発電事業者である賃借人又はオペレー
             ターを含めた三者間の契約となる場合もあります。
          h.　接続電気事業者

            賃借人兼オペレーターとして保有資産及び第９期取得資産（「LS千葉山武東・西発電所」及び「LS広島三
           原発電所」を除きます。）に係る発電事業者となるタカラレーベン又は賃借人として「LS千葉山武東・西発
           電所」及び「LS広島三原発電所」に係る発電事業者となるSPCとの間で接続契約                                     （注）   を締結します。接続契
           約に従い、保有資産及び第９期取得資産である再生可能エネルギー発電設備と接続電気事業者の電線路を電
           気的に接続します。
           （注）接続契約の詳細については、前記「③                  太陽光発電事業の概要について　(ロ)               固定価格買取制度の概要　a.            固定価格買取
             制度の基本的な仕組み」をご参照ください。
          i.　買取電気事業者

            賃借人兼オペレーターとして保有資産及び第９期取得資産（「LS千葉山武東・西発電所」及び「LS広島三
           原発電所」を除きます。）に係る発電事業者となるタカラレーベン又は賃借人として「LS千葉山武東・西発
           電所」及び「LS広島三原発電所」に係る発電事業者となるSPCとの間で、再生可能エネルギーの固定価格買
           取制度に基づき、特定契約を締結します。特定契約に従い、タカラレーベン又はSPCから当該再生可能エネ
           ルギー発電設備で発電した電気を調達価格により調達します。
          j.　保険会社

            本資産運用会社は、火災又は事故等に起因する設備への損害、第三者からの損害賠償請求等のリスク、又
           は落雷若しくは風水災等偶然かつ突発的な事故により再生可能エネルギー発電設備等が損壊し、復旧するま
           での間、発電（売電）が不可能になった場合の逸失利益に対処するため、必要な火災保険、損害賠償保険及
           び利益保険等を運用資産に付保する方針です。ただし、予想される個別の資産又はポートフォリオ全体に対
           する影響と保険の実効性を勘案して、付保しないこともあります。
         (ロ)　運用戦略と成長戦略

            本投資法人は、スポンサーであるタカラレーベンによるサポートを活用しつつ、本資産運用会社独自の
           ネットワークの活用等の取組みも組み合わせながら、投資主価値を最大化することを目指します。
            本投資法人は、スポンサーであるタカラレーベン及び本資産運用会社との間で本投資法人に対する支援等
           に関し、スポンサーサポート契約を締結しています。同契約において、本投資法人とタカラレーベングルー
           プは、相互の事業の発展のための継続的協力関係を確立し、相互の事業の拡大発展を達成すること及び本投
           資法人の中長期的な安定かつ継続的な成長を目指すこととしています。
          ａ.　運営サポート体制（タカラレーベンのスポンサーサポート体制）

            i　タカラレーベンの概要
             スポンサーであるタカラレーベンは、1972年９月に設立され、戸建分譲事業及び分譲マンション事業を
            展開し、2001年にJASDAQ上場、2003年に東京証券取引所市場第二部上場、2004年に東京証券取引所市場第
            一部に上場しました。株式会社不動産経済研究所（以下「不動産経済研究所」といいます。）によれば、
            2018年全国マンション供給戸数ランキングにおいてはタカラレーベンは８位となっています。
            ⅱ　タカラレーベンにおける太陽光発電事業の実績
              タカラレーベンは、太陽光発電マンションのパイオニアとして、2013年よりメガソーラー事業にも参
             入しており、2019年11月末時点で、                 既に稼働させている太陽光発電設備等                  は34箇所で合計103.9MW規模
             (注１)、   開発中の太陽光発電設備等は３箇所で合計58.8MW規模                         （注１）   のパネル出力になります。また、
             2019年10月31日付で2021年３月期の目標として、発電事業において250MWの発電規模を目指す                                           （注２）   こ
             とを公表しています。なお、タカラレーベンは、電気事業法等の一部を改正する法律（平成26年法律第
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             72号）附則第８条第３項に基づき、2016年５月11日に電気事業法第２条第１項第14号に規定する発電事
             業 (注３)   の届出を行い、同日以降、同項第15号に規定する発電事業者                            (注４)   となり、かつ、同法により加
             入 が義務付けられている電力広域的運営推進機関の会員となっています。
             (注１)本投資法人の保有資産及び第９期取得資産に係る太陽光発電設備のパネル出力が含まれています。なお、2019年11月
                末時点の実績については、スポンサーから受領した資料により確認した情報です。
             (注２)株式会社タカラレーベン2020年３月期第２四半期決算説明会資料プレゼンテーション資料によります。なお、当該発
                電規模の目標値を達成できるとは限りません。
             (注３)電気事業法第２条第１項第14号に規定する「発電事業」とは、自らが維持し、及び運用する発電用の電気工作物を用
                いて小売電気事業、一般送配電事業又は特定送配電事業の用に供するための電気を発電する事業であって、その事業
                の用に供する発電用の電気工作物が経済産業省令で定める一定の規模を超えるものをいいます。ここでいう「小売電
                気事業」、「一般送配電事業」及び「特定送配電事業」とは、それぞれ、電気事業法第２条第１項第２号、第８号及
                び第12号に定義される意味によります。
             (注４)電気事業法第２条第１項第15号に規定する「発電事業者」とは、電気事業法第２条第１項第14号に規定する発電事業
                を営むことについて、電気事業法及び経済産業省令で定める事項を経済産業大臣に届け出た者をいいます。
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            図：タカラレーベンの開発した太陽光発電所用地





             タカラレーベンが関東を中心に分譲マンション事業及び戸建分譲事業を展開しており、当該地域におけ
            るネットワークを有していることから、タカラレーベンの太陽光発電所用地は、東京電力パワーグリッド
            株式会社管内である関東地方において多く開発されています。新規接続申込に対して適用される出力抑制
            ルール   （注１）   は地域によって適用されるルールが異なりますが、東京電力パワーグリッド株式会社が管
            轄するエリアは、人口が多く接続可能量が大きいため、2020年２月21日現在、同社は指定電気事業者                                               （注
            ２）  に指定されておらず、太陽光発電に係る新規接続申込に対して360時間ルール                                    （注１）   が適用されてい
            ます。したがって、本投資法人は、後記「ⅲ　スポンサーサポートの活用」に記載のスポンサーサポート
            の活用によりスポンサーから資産を取得することがあるところ、その場合、スポンサーのパイプラインは
            出力抑制の影響が比較的小さい地域の太陽光発電設備が中心になることが見込まれます。
             なお、本投資法人は、賃借人であるタカラレーベン又はSPCとの保有資産及び第９期取得資産に係る賃
            貸借契約において、無補償の出力抑制があった場合においても最低保証賃料を受け取れること                                            （注３）   と
            されています。
            （注１）「適用される出力抑制ルール」は、接続電気事業者が電気事業者による再生可能エネルギー電気の調達に関する特別

               措置法施行規則（平成24年経済産業省令第46号。その後の改正を含みます。以下「再エネ特措法施行規則」といいま
               す。）に定める回避措置を講じたとしてもなお、接続電気事業者における電気の供給量がその需要量を上回ることが
               見込まれる場合において接続契約上無補償で出力の抑制が求められ得る期間の上限に関して適用があるルールを記載
               しています。「30日ルール」とは、かかる期間の上限が年間30日である場合をいい、「360時間ルール」とは、かかる
               期間の上限が年間360時間である場合をいい、「指定ルール」とは、上記のような期間の上限なく無制限に無補償で出
               力の抑制が求められ得る場合をいいます。なお、指定ルールは、下記（注２）記載の指定電気事業者がその接続申込
               量が接続可能量を超過した場合にのみ採用することができます（再エネ特措法施行規則第14条第１項第11号）。
            （注２）「指定電気事業者」とは、再エネ特措法施行規則第14条第１項第11号に定める指定電気事業者を意味し、同項第８号
               イの規定により特定契約電気事業者（同規則第14条第１項第１号に定める意味によります。）が損害の補償をするこ
               となく特定契約申込者（同規則第14条第１項第２号に定める意味によります。）に求めることができる種類の認定発
               電設備（認定に係る再生可能エネルギー発電設備をいい、経済産業大臣が指定する種類の再生可能エネルギー発電設
               備に限ります。）の出力の抑制の上限を超えて出力の抑制を行わなければ当該再生可能エネルギー発電設備により発
               電された電気を追加的に受け入れることができなくなることが見込まれる電気事業者として経済産業大臣が指定する
               電気事業者をいいます。以下同じです。
            （注３）   出力抑制に関して指定ルールが適用されるLS長崎諫早発電所については、出力抑制が実施された場合、最低保証賃料
               が無補償出力抑制調整額（注４）だけ減額されます。これに関するリスクについては、後記「３                                      投資リスク　(１)
               リスク要因　⑤       発電事業に係る権利・法制度に関するリスク　(ハ)                    出力抑制を求められるリスク」をご参照くださ
               い。以下同じです。
            （注４）「無補償出力抑制調整額」とは、想定売電収入から当該月に行われた出力抑制により実績売電収入が減少した金額と
               して以下に定める方法により算出する金額をいいます。以下同じです。
                 各月について以下（a）及び（b）の算定式により算出される金額のうちいずれか低い方の金額（消費税及び地方
                 消費税別途）とする。なお、以下の計算の結果、1円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨てる。
                   （a）想定売電収入－実績売電収入
                   （b）出力抑制時想定売電収入
                 上記において、「出力抑制時想定売電収入」は、当該月について、以下の算定式により算出される数値とする。
                   出力抑制時想定売電収入          ＝出力抑制時想定発電量          × 本件調達価格
                   出力抑制時想定発電量         ＝ 当該月に実施された出力抑制の時間（分）×                  １分当たりの当月想定発電量
                   １分当たりの当月想定発電量            ＝当該月の想定発電量÷当該月の日照時間（分）（イー・アンド・イーソ
                               リューションズ株式会社作成の「テクニカルレポート」に記載される雲仙岳
                               の気象データの平年値としての日照時間）
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            ⅲ　スポンサーサポートの活用
              タカラレーベンは、これまでの太陽光発電設備の開発及び太陽光発電事業の運営を通して、高い事業
             運営ノウハウを有しています。本投資法人及び本資産運用会社は、以下の内容を有するスポンサーサ
             ポート契約及び商標の使用等に関する覚書（タカラレーベンが本投資法人及び本資産運用会社との間
             で、本投資法人に対するサポート等に関し、2015年12月15日付で締結した商標の使用等に関する覚書
             （その後の変更を含みます。）をいいます。以下同じです。）をタカラレーベンとの間で締結していま
             す。これらにより、外部成長及び内部成長に関連するスポンサーからの様々なサポートやスポンサーの
             ブランド力を活用することが可能となり、今後の本投資法人の成長に寄与するものと本投資法人は考え
             ています。
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            ＜スポンサーサポート契約の内容（外部成長戦略関連）＞
           (a)　タカラレーベングループ保有物件情報の優先的提供及び優先的売買交渉権の付与
              タカラレーベングループが保有している再生可能エネルギー発電設備・不動産関連資産（本投資法人
             及び本資産運用会社の投資方針に合致する資産に限ります。以下「適格再生可能エネルギー発電設備・
             不動産等」といいます。）を売却しようとする場合には、本投資法人及び本資産運用会社に対し、第三
             者に先立ち当該適格再生可能エネルギー発電設備・不動産等に関する情報を優先的に提供し、優先的売
             買交渉権を付与するものとします。
              前記に従い適格再生可能エネルギー発電設備・不動産等に関する情報の提供を受けた日（同日を含
             みます。）から60銀行営業日（以下「優先検討期間」といいます。）以内に、本投資法人及び本資産運
             用会社は、当該適格再生可能エネルギー発電設備・不動産等の取得の意向の有無を優先的売買交渉権を
             付与した者（以下「優先交渉権付与者」といいます。）に回答するものとします。なお、優先交渉権付
             与者と本投資法人又は本資産運用会社とが別途合意した場合、検討期間は、当該合意した期間延長され
             ます。
              優先交渉権付与者は、優先検討期間内に本投資法人又は本資産運用会社から当該適格再生可能エネ
             ルギー発電設備・不動産等の取得の意向がある旨を回答された場合、本投資法人又は本資産運用会社と
             当該適格再生可能エネルギー発電設備・不動産等の売却の条件について誠実に協議し、合意に達した場
             合、優先交渉権付与者は、本投資法人に対し、当該適格再生可能エネルギー発電設備・不動産等を売却
             します。
              本投資法人及び本資産運用会社が、優先交渉権付与者に対し、(i)優先検討期間内に取得の意向があ
             る旨を回答しなかった場合、(ii)取得の意向がない旨を回答した場合又は(iii)取得の意向がある旨を
             回答したものの当該回答を優先交渉権付与者が受領した日（同日を含みます。）から60銀行営業日又は
             優先交渉権付与者と本投資法人若しくは本資産運用会社とが別途合意して定める期間内に売却の条件に
             ついて合意に達しなかった場合、優先的売買交渉権は消滅します。
              なお、前記物件情報の優先的提供及び優先的売買交渉権の付与は、(i)タカラレーベングループが行
             政機関の要請に基づいて適格再生可能エネルギー発電設備・不動産等を売却する場合及び(ii)タカラ
             レーベングループがスポンサーサポート契約締結前に締結済みの第三者との契約に基づき、当該第三者
             に対して優先的売買交渉権を付与することを要する場合には適用されません。
           (b)　第三者保有物件情報の提供

              スポンサーは、第三者が所有、開発又は運営する適格再生可能エネルギー発電設備・不動産等につい
             て、当該適格再生可能エネルギー発電設備・不動産等の所有者が売却を検討していることを知った場合
             には、当該適格再生可能エネルギー発電設備・不動産等の所有者の意向等で情報を提供することができ
             ない場合を除き、本投資法人及び本資産運用会社に対し、遅くとも第三者に情報を提供すると同時に当
             該適格再生可能エネルギー発電設備・不動産等に関する情報を提供します。ただし、スポンサーがスポ
             ンサーサポート契約締結前に締結済みの第三者との契約に基づき、当該第三者に対して優先的に情報提
             供することを要する場合（優先的売買交渉権を付与することを要する場合を含みます。）はこの限りで
             はありません。
           (c)　資産取得業務等の支援

              スポンサーは、本投資法人がタカラレーベングループ以外の第三者から適格再生可能エネルギー発電
             設備・不動産等を取得しようとする場合において本資産運用会社から要請されたときは、タカラレーベ
             ングループが保有する人的及び物的資源、インフラ産業や再生可能エネルギー分野における知識、経験
             及び再生ノウハウ並びに国内外のネットワークその他の資源を利用して、本投資法人の資産取得業務等
             を効率的に行うことを目的として、本投資法人及び本資産運用会社のために、本投資法人及び本資産運
             用会社の要請に応じ、当該適格再生可能エネルギー発電設備・不動産等に関する情報収集及び提供、当
             該適格再生可能エネルギー発電設備・不動産等における運営計画及び広報戦略等の立案及び検討、当該
             適格再生可能エネルギー発電設備・不動産等の改善計画の立案及び検討その他の支援業務を行い、本資
             産運用会社による当該適格再生可能エネルギー発電設備・不動産等の取得業務等を支援するものとしま
             す。
           (d)　ウェアハウジング機能の提供

              本投資法人及び本資産運用会社は、将来における本投資法人による適格再生可能エネルギー発電設
             備・不動産等の取得を目的として、取得予定時期並びに取得予定価格又は取得価格の決定方法等を提示
             した上で、第三者が保有又は運用している適格再生可能エネルギー発電設備・不動産等の取得及び一時
             的な保有（ウェアハウジング）をスポンサーに依頼することができ、スポンサーは、かかる依頼を誠実
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                                                    有価証券報告書（内国投資証券）
             に検討し、当該依頼を受けた日（同日を含みます。）から15銀行営業日以内に、受諾の可否を本投資法
             人及び本資産運用会社に対し回答します。
           (e)　資産の共有に関する協議

              本投資法人及び本資産運用会社は、スポンサーに対して、本投資法人との間で適格再生可能エネル
             ギー発電設備・不動産等を共有（準共有を含みます。）することを申し入れることができ、スポンサー
             は、かかる申入れについて真摯に検討するものとします。
            ＜スポンサーサポート契約の内容（内部成長戦略関連）＞

           (a)　賃貸借契約の締結協議
              本投資法人及び本資産運用会社は、スポンサーが本資産運用会社の定めるオペレーターの選定基準
             （以下「オペレーター選定基準」といいます。同基準の詳細については、後記「(ト)                                        資産管理方針　
             a.  オペレーターの選定基本方針」及び同「b.                    オペレーターの選定基準」をご参照ください。）を満た
             すことを条件に、賃借人兼オペレーターとして賃貸借契約を締結することをスポンサーに申し入れるこ
             とができ、スポンサーは、かかる申入れについて真摯に検討するものとします。
           (b)　オペレーターの選定等支援

              スポンサーは、本投資法人の運用資産の運営に係るオペレーターの選定、期中管理、交代等の業務に
             ついて支援するものとします（適切なオペレーターの探索及び確保、前記(a)の申入れに基づきスポン
             サー自身がオペレーターとなること等を含みますがこれらに限られません。）。
           (c)　O&M業者の選定等支援

              スポンサーは、O&M業者の選定、期中管理、交代等の業務について支援するものとします（適切なO&M
             業者の探索及び確保、スポンサー自身によるO&M業務の一部又は全部の遂行等を含みますがこれらに限
             られません。）。
           (d)　売却資産に関する情報の提供

              スポンサーは、本投資法人及び本資産運用会社から保有資産の売却を予定している旨の通知を受けた
             場合には、当該売却予定の資産を購入する意欲があると合理的に見込まれる購入希望者の情報（スポン
             サー自身が購入を希望する場合はその旨の情報を含みます。）を、本投資法人及び本資産運用会社に対
             し、第三者に先立ち優先的に提供するものとします。
           (e)　固定価格買取期間終了後の電力売却支援

              スポンサーは、本投資法人及び本資産運用会社から依頼された場合、本投資法人が保有する再生可能
             エネルギー発電設備における固定価格買取期間が終了した後、当該設備に係る売電事業者（当該設備の
             賃借人を含みます。）が、当該設備において発電する再生可能エネルギー電気の売却手段を早期に確保
             （当該再生可能エネルギー電気の新たな買取先となる電気事業者の確保による場合を含みますがこれに
             限られません。）できるよう支援するものとします。
           (f)　融資に関する情報提供等

              スポンサーは、本投資法人及び本資産運用会社から依頼された場合、本投資法人の融資による資金調
             達に関する情報提供及びアドバイスの提供を行うものとします。
           (g)　境界紛争に係る対応支援

              スポンサーは、本投資法人が保有する土地の境界に関して隣地所有者その他の者との間で紛争又はそ
             の可能性が生じた場合において、本投資法人及び本資産運用会社から依頼された場合、当該紛争の相手
             方との協議、交渉その他の対応について支援するものとします。
              また、本投資法人がタカラレーベングループから土地を購入又は賃借する場合（借地権等の承継を行
             う場合を含みます。以下、本(g)において同じです。）であって、本投資法人による購入又は賃借前の
             調査の結果、境界に関する紛争が生じる合理的可能性があると認められその他これに準ずる事由がある
             と本投資法人又は本資産運用会社が判断し、スポンサーに要請したときは、スポンサーは、当該土地等
             の譲渡人又は賃貸人等となるタカラレーベングループに属する者が、本投資法人との間で締結する土地
             等の売買契約又は賃貸借契約において、①自ら又は地主をして境界について隣地所有者との間で交渉を
             行い、境界確認書の締結等本投資法人が合理的に要請する措置を講じるよう最大限努力するとともに、
             ②これらの事由に起因して本投資法人が損害等を被り又は何らかの負担をする場合には、本投資法人に
             対し、かかる損害等を賠償する旨を約するよう、必要な措置を講じるものとします。
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           (h)　土壌汚染に係る対応支援

              スポンサーは、土壌汚染対策法（平成14年法律第53号。その後の改正を含みます。）（以下「土壌汚
             染対策法」といいます。）その他の環境関連法令等に基づき本投資法人に対しその保有する土地につき
             土壌、地下水等の汚染に係る調査義務、除去義務、損害賠償義務等が課され、又は課されるおそれが生
             じた場合において、本投資法人及び本資産運用会社から依頼された場合、当該義務の履行その他の対応
             について支援するものとします。
              また、本投資法人がタカラレーベングループから土地を購入又は賃借する場合（借地権等の承継を行
             う場合を含みます。以下、本(h)において同じです。）であって、本投資法人による購入又は賃借前の
             調査の結果、土壌、地下水等の汚染に関する問題が生じる合理的可能性があると認められその他これに
             準ずる事由があると本投資法人又は本資産運用会社が判断し、スポンサーに要請したときは、スポン
             サーは、当該土地等の譲渡人又は賃貸人等となるタカラレーベングループに属する者が、本投資法人と
             の間で締結する土地等の売買契約又は賃貸借契約において、①当該問題を解決するために本投資法人が
             合理的に要請する措置を講じるよう最大限努力するとともに、②これらの事由に起因して本投資法人が
             損害等を被り又は何らかの負担をする場合には、本投資法人に対し、かかる損害等を賠償する旨を約す
             るよう、必要な措置を講じるものとします。
           (i)　その他の支援（人的サポート・ノウハウの提供等）

              スポンサーは、本投資法人及び本資産運用会社から依頼された場合、本資産運用会社に対し、適用法
             令に反しない範囲で、(i)適格再生可能エネルギー発電設備・不動産等の取得及び運用（本投資法人の
             賃貸先又は業務委託先の管理（選定、期中管理、交代等）を含みます。）に関する助言・補助、(ii)人
             材の派遣を含め必要とされる人材確保への協力、並びに(iii)本資産運用会社の役職員に対する研修の
             提供その他の必要な支援を行うものとします。
            ＜スポンサーサポート契約の内容（本投資法人の投資口の保有）＞

             スポンサーは、本投資法人が新たに投資口を発行する場合には、当該投資口の一部を取得することにつ
            いて真摯に検討し、本投資法人の投資口を取得した場合、特段の事情がない限り、本投資法人の投資口の
            保有を継続するものとします。
            ＜商標の使用等に関する覚書の内容＞
             商標（タカラレーベンブランド）の使用
             本投資法人及び本資産運用会社は、スポンサーとの間で、商標の使用等に関する覚書を締結し、本投資
            法人及び本資産運用会社が事業を推進するに当たり、本投資法人が保有する物件が「タカラレーベン」及
            び「レーベンソーラー」の名称並びにそのロゴマークについてスポンサーが保有する商標を無償で、非独
            占的に使用することの許諾を受けています。
             本投資法人は、商標（タカラレーベンブランド）の使用により、スポンサーのブランド力を活用するこ
            とが可能となり、今後の本投資法人の成長に寄与するものと考えています。
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          ｂ.　本投資法人の運用戦略
            i　収入の安定化
            (a)　組入資産について
             (i)本投資法人は、前記「②再生可能エネルギー発電設備を取り巻く環境」で説明のとおり、太陽光発
               電設備は、発電コストや日照状況による短時間での出力変動、発電効率等について課題はあるもの
               の、メンテナンスが比較的容易かつ燃料調達の必要がないため、安定的な発電が期待できる発電施
               設であり、また、固定価格買取制度により長期の買取価格が保証されていることから、安定した
               キャッシュ・フローを生み出す施設であると考えています。
             (ii)本投資法人への組入資産については、以下の基準を原則として、収入の安定化を実現します。

               I　  取得資産は原則として稼働済みの太陽光発電設備等であること
               II　各発電設備に対し、火災保険、利益保険及び賠償責任保険を付すこと
               III  O&M業務の外部委託により、適切なメンテナンスを実施すること
            (b)　賃料形態について

              本投資法人は、再生可能エネルギー発電設備等の賃貸借契約において、賃料は、原則として、一定
             の発電量予測値に基づく最低保証賃料と実績連動賃料を組み合わせた形態にし、かつ、その大部分が
             最低保証賃料となるように設定することにより、本投資法人の賃料収入の安定化を図ります。
              具体的には、最低保証賃料は、原則として、NEDOがまとめた年間時別日射量データベース等を基礎
             としてテクニカルレポート（技術デュー・ディリジェンス業務報告書）の作成者その他の専門家に
             よって算出されたいずれかの超過確率P（パーセンタイル）の発電量予測値に基づき算定された将来の
             月ごとの想定売電収入（以下「想定売電収入」といいます。）の100％（同額）とします。超過確率P
             （パーセンタイル）とは20年間の発電量の分布から得られる、ある発電量を上回ることとなる確率で
             あり、例えば、「超過確率P（パーセンタイル）50の発電量が『X』MWhである」とは、「50％の確率で
             発電量が『X』MWhを上回ると想定される」ことを意味します。また、「超過確率P（パーセンタイル）
             75の発電量が『Y』MWhである」とは、「75％の確率で発電量が『Y』MWhを上回ると想定される」こと
             を意味します。したがって、最低保証賃料の計算においては、その前提とされる発電量予測値の算定
             に用いられる超過確率P（パーセンタイル）の数値が低いほど、高額の最低保証賃料を収受することが
             可能となります。本投資法人は、最低保証賃料が設定されていることで本投資法人の収入の安定化に
             寄与するものと考えています。なお、最低保証賃料は、無補償の出力抑制や天候不順等の外部要因に
             より実際の発電量が当該予測値を下回った場合でも賃借人より収受できる賃料として設定されていま
             す。
              そして、実績連動賃料は、原則として、賃借人から報告される実際の発電量に基づく月ごとの売電
             金額を基準とします。
              なお、本投資法人は、上場に際しては、原則として、超過確率P（パーセンタイル）50の発電量予測
             値を基準として算定された将来の想定売電金額の100％（同額）を最低保証賃料とし、賃借人から報告
             される実際の発電量に基づく売電金額が当該最低保証賃料額の110％相当額よりも大きい場合に当該差
             額部分の50％を実績連動賃料とする方針を採用し、それに基づき上場時取得資産（上場後に取得した
             保有資産（以下「上場後保有資産」といいます。）以外の保有資産をいいます。以下同じです。）の
             賃料形態を定めました。
              しかし、資産の大部分が償却資産であり減価償却費の割合が高いインフラファンドにおいては新規
             の物件を継続的に取得することにより外部成長を継続することが重要であるところ、上場時のように
             最低保証賃料の算定の基礎となる発電量予測値を超過確率P（パーセンタイル）50に固定化することに
             より物件取得の可能性が限定され、外部成長の制約となり得ることが上場後の運用を行う中で課題と
             して本資産運用会社により認識されるに至りました。その上で、最低保証賃料を算定する基礎となる
             発電量予測値の超過確率P（パーセンタイル）については、取得を検討する資産の特性やその時点にお
             ける資本市場、太陽光発電所を巡る市況等、諸般の事情を考慮して適切と判断される数値を都度採用
             できるようにする方が、売主との取得価格を含めた売買条件及び賃貸条件に係る柔軟な対応が可能と
             なり、取得可能な再生可能エネルギー発電設備の選択肢が広がるため、本投資法人の外部成長の可能
             性を高めることができ、最終的には、本投資法人、ひいては投資主の利益に資すると判断し、この点
             についての方針を2017年１月20日付で変更することにしました。なお、最低保証賃料の算定の基礎と
             なる発電量予測値についてどの超過確率P（パーセンタイル）に係るものを採用するかは当該発電所の
             本投資法人にとっての収益力に影響を与えることになりますが、バリュエーションレポート及び本資
             産運用会社における評価に際してはこの点を考慮して適切な評価額及び取得価格を算定します。
              その上で、上場後保有資産            及び第９期取得資産         については、超過確率P（パーセンタイル）75の発電
             量予測値を基準として算定された将来の想定売電金額の100%（同額）を最低保証賃料とし、賃借人か
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             ら報告される実際の発電量に基づく売電金額が当該最低保証賃料額よりも大きい場合に当該差額部分
             の50％を実績連動賃料とすることとしました。
              なお、賃借人がSPCである場合は、上記以外の賃貸条件を採用することを妨げず、本投資法人の利益
             に資するよう合理的に決定するものとします。
         図：上場後保有資産及び第９期取得資産の賃料形態



         図：上場時取得資産の賃料形態



             （注１）賃借人がSPCである場合、最低保証賃料は、超過確率P（パーセンタイル）75の発電量予測値を基準として算定さ

                れた想定売電金額の100％相当額からSPCに課される事業税相当額や住民税の均等割額が控除された後の金額とな
                り、実績連動賃料は、実際の発電量に基づく売電金額が上記想定売電金額の100％相当額よりも大きい場合に当
                該差額部分の50％の金額となります。なお、実際の売電収入が最低保証賃料額等、SPCの公租公課その他のSPCが
                支出すべき支払に対して十分でないときは、通常SPCに余剰の支払原資はなく、これらの支払が滞る可能性があ
                ります。SPC方式を利用する取得予定資産については、タカラレーベンがSPCによる本投資法人に対する最低保証
                賃料額の支払債務を連帯保証するほか、SPCの公租公課や第三者に支払うべき費用に充てる資金が不足する場合
                にSPCに対し匿名組合出資その他の方法により必要資金の拠出を行う予定です。
             （注２）「LS静岡御前崎発電所」及び「LS三重四日市発電所」については、賃借人兼発電事業者であるタカラレーベンとみ
                んな電力株式会社（以下「みんな電力」といいます。）間で特定卸供給に関する契約（以下「特定卸関連契約」と
                いいます。）を締結しており、賃料形態は、（A）最低保証賃料と（B）実績連動賃料の合計に、同契約に基づきタ
                カラレーベンがみんな電力より受領する約定プレミアム料金等（注３）の50％を加えた合計となります。
             （注３）「約定プレミアム料金等」とは、当該発電所の発電設備を用いて発電され、一般送配電事業者である中部電力を通
                じてみんな電力に特定卸供給され、みんな電力の需要家である消費者に販売された電力量に、約定プレミアム単価
                （円／kWh）を乗じた金額（1円未満の端数は切り捨て）（以下「約定プレミアム料金」といいます。）に約定プレ
                ミアム料金に対する消費税及び地方消費税相当額を加算した金額をいいます。ただし、再エネ特措法第29条第２号
                で定める回避可能費用（回避可能費用とは、電気事業者が特定契約に基づき調達する再生可能エネルギー電気を使
                用した量に相当する量の電気を自ら発電し、又は調達するとしたならばその発電又は調達に要することとなる費用
                の額として経済産業省令で定める方法により算定した額であり、当該金額はFIT                               制度の下で電気事業者が費用負担
                調整機関から交付を受ける再生可能エネルギー電気の買取費用から控除されます。）(注４)の算定が変更されたと
                きは、みんな電力は約定プレミアム単価をタカラレーベンと協議の上、変更できます。また、約定プレミアム料金
                等は、初年度（又は契約延長時）をもって廃止又は変更されることがあります。
             （注４）電気事業者がFIT制度の下で費用負担調整機関から再生可能エネルギー電気の買取り費用の交付を受ける仕組みに
                ついては、「第一部        ファンド情報      第1  ファンドの状況      2 投資方針(1)     投資方針    ③ 太陽光発電事業の概要につ
                いて  (ロ)  固定価格買取制度の概要          a. 固定価格買取制度の基本的な仕組み」をご参照ください。
             （注５）太陽光発電設備について接続電気事業者（発電事業者と接続契約(注６)を締結する電気事業者をいいます。以下
                同じです。）から出力の抑制が求められ、出力抑制に係る出力抑制補償金が接続電気事業者から支払われる場
                合、売電金額の計算にあたっては当該補償金の額を加算します。詳細については、後記「3                                   投資リスク     (1)  リ
                スク要因    ⑤ 発電事業に係る権利・法制度に関するリスク                  (ハ)  出力抑制を求められるリスク」をご参照くだ
                さい。また、賃借人が被保険者として受領する利益保険の保険金の金額も、売電金額の計算にあたって加算され
                ます。ただし、利益保険は、特約がない限り、出力の抑制による収入の減少を保障の対象とするものではありま
                せん。
             （注６）接続契約の詳細については、前記「第一部                    ファンド情報      第1  ファンドの状況      2 投資方針(1)     投資方針    ③ 太陽
                光発電事業の概要について           (ロ)  固定価格買取制度の概要          a. 固定価格買取制度の基本的な仕組み」をご参照くだ
                さい。以下同じです。
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            (c)　安定したキャッシュ・フローの確保
              本投資法人は、原則として、調達価格及び調達期間が確定し、かつ特定契約に基づく発電事業者に
             よる電気の供給及び電気事業者による電気の買取が既に開始された太陽光発電設備等を投資対象とし
             ます。固定価格買取制度に基づく発電事業は安定したキャッシュ・フローが見込めることから、上記
             「(b)賃料形態について」に記載のような最低保証賃料を設定することが可能となり、その結果、本投
             資法人においても安定したキャッシュ・フローの確保が見込めるものと考えられます。
          図：「キャッシュ・フロー」


            ⅱ　オペレーターの選定方針

              本投資法人は、オペレーターの財務状況（安全性、収益性、規模）や太陽光発電設備の運営に係るノ
             ウハウ等を勘案の上、規約に定めるオペレーターの選定基本方針及びオペレーター選定基準に従い、中
             長期的な安定運用に資するオペレーターを選定します。
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            ⅲ　オペレーター報酬
              本投資法人は、オペレーターに対して再生可能エネルギー発電設備等の維持・管理等を委託すること
             ができるものとし、その場合その対価としてオペレーター報酬を支払うことができるものとします。な
             お、当該報酬額は、上場時取得資産に係る維持・管理等については無償とし、上場後に新たに取得する
             運用資産に係る維持・管理等については各運用資産について個別に締結される追加契約にて定めるもの
             とします。
              本投資法人は、従前、賃借人（兼オペレーター）に対しかかる業務の委託を行うこととはしておら
             ず、あくまでも再生可能エネルギー発電設備を賃借する賃借人がその設備を用いて発電事業を行う一環
             として当該設備の維持・管理等を自ら行うものとしていました。しかし、本投資法人からかかる業務の
             委託を行うこととし、当該業務の対価として適切な報酬を支払うこととする方が、対価が発生すること
             により、より高い水準の業務提供が期待できるとともに、賃借人（兼オペレーター）は当該業務遂行に
             当たって当該報酬額に見合う水準の善管注意義務を負うことになり、かかる義務の下で当該設備に対し
             適切な維持・管理等を行うことが期待できることから、かかる業務委託を行うこととしました。
             (注)上場後保有資産及び第９期取得資産のオペレーター報酬については、後記「４                                手数料等及び税金　（３）           管理報酬
               等　⑤   オペレーター報酬」をご参照ください。
            ⅳ　オペレーターリスクの軽減

              原則として、オペレーターの業況悪化時に、本投資法人のみの裁量によりオペレーターとの契約を解
             除できるような仕組みとすること、また、契約終了時において、新たなオペレーターへの承継に協力す
             ることを義務化することにより、オペレーターの業況悪化時における新オペレーターへの交替を可能と
             し、オペレーターリスクの軽減を図ります。
             (注)なお、法律上かかる仕組みが有効と認められる保証はない点にご留意ください。詳細は、後記「３                                         投資リスク　(１)
               リスク要因　④       運用資産に関わる関係者に関するリスク　(イ)                   オペレーターに関するリスク　d.              財務状況の悪化、
               倒産等に関するリスク」をご参照ください。
          ｃ.　成長戦略

            i　    外部成長戦略
            (a)　本資産運用会社のネットワーク
              本投資法人の資産運用を受託する本資産運用会社は、タカラレーベングループの一員として、主に
             太陽光発電設備等に特化した資産運用を受託しています。本投資法人は、タカラレーベンが培った太
             陽光発電事業全般における運営ノウハウを享受するとともに、本資産運用会社独自のノウハウによ
             り、本投資法人の中長期的な成長に寄与することができるものと考えています。また、本資産運用会
             社は、本投資法人の主な投資対象である太陽光発電設備等の取得機会の拡大・促進を図るため、タカ
             ラレーベングループ以外の情報網の拡大を図り、資産情報を収集します。本投資法人は、かかる本資
             産運用会社が収集する資産情報を基に、タカラレーベングループ以外の第三者からも太陽光発電設備
             等を取得（稼働済みの太陽光発電設備等のセカンダリー取引による取得を含みます。）することを目
             指します。本投資法人はインフラファンド市場の開設後、同市場に上場した初の上場インフラファン
             ドであり、上場を機に本資産運用会社には第三者から発電所の売却情報が持ち込まれるようになって
             います。本投資法人は、タカラレーベングループの情報ネットワークに加えてかかる本資産運用会社
             独自の情報ネットワークを活用することで、継続的な外部成長を追求していきます。
            (b)　スポンサーグループによるサポート

              本投資法人及び本資産運用会社は、前記「a.                      運営サポート体制（タカラレーベンのスポンサーサ
             ポート体制）　ⅲ.         スポンサーサポートの活用」に記載のとおり、外部成長に関連するスポンサーか
             らの様々なサポートを活用することが可能であり、今後の外部成長に寄与するものと考えています。
             スポンサーでは、2019年11月末時点で、34箇所で合計103.9MW規模                               （注）   のパネル出力を有する太陽光
             発電設備等を既に稼働させており、また、３箇所で合計58.8MW規模                               （注）   のパネル出力を有する太陽光
             発電設備等を開発中です。本投資法人は、今後、スポンサーから付与された優先的売買交渉権を活用
             することにより、資産の拡大を図る方針です。また、スポンサーは、これまでの太陽光発電事業を通
             じて、太陽光発電事業を営む他の事業会社、ファンド運営会社、個人事業主などの第三者とのリレー
             ションやネットワークを有しており、かかるネットワークを通じて取得した第三者保有物件の売却情
             報についても、スポンサーサポート契約において、本投資法人が情報提供を受けることができるもの
             とされており、今後の本投資法人の外部成長に資するものと本投資法人は考えています。
             （注）本投資法人の保有資産及び第９期取得資産に係る太陽光発電設備のパネル出力が含まれています。なお、2019年11月
                末時点の実績については、スポンサーから受領した資料により確認した情報です。
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            ⅱ　   内部成長戦略
            (a)　適切な保守メンテナンス体制の維持
              本投資法人は、自ら又は賃借人をして、太陽光発電設備のO&M業務を技術的なノウハウを有する業者
             に委託し、運用資産に係る適切な設備の点検や修繕及び設備更新を図ることにより、中長期的な視点
             から資産価値の維持・向上を図り、中長期的な収益の安定を図ります。
              賃借人兼オペレーターであるタカラレーベンは太陽光発電事業における運営・企画・保守や施設管
             理を専門で行う事業部を有しており、当該事業部には電気設備工事の監督経験者が在籍しています。
             タカラレーベンは当該態勢のもと、太陽光発電設備等の監視・点検を行うとともに、O&M業者との連携
             をとり太陽光発電設備等の運営管理を行っています。
            (b)　資産価値の維持・向上に資する修繕計画

              本投資法人は、中長期的な運用資産の収益の維持向上を図ることを目的として、運用資産の状況及
             び特性等を考慮した個別資産ごとの修繕計画を、オペレーター及びO&M業者と協議の上策定し、必要な
             修繕及び資本的支出を行うものとします。修繕及び資本的支出は、原則としてポートフォリオ全体の
             減価償却費もあわせて勘案して本投資法人が判断するものとします。ただし、運用資産のパフォーマ
             ンスの維持及び向上に資するものと本投資法人が合理的に判断したものについては、早期に実施する
             ものとします。
              なお、運営期間中に発生する再生可能エネルギー発電設備等の維持、管理、修繕等に要する費用
             （再生可能エネルギー発電設備等に賦課される公租公課、再生可能エネルギー発電設備等に係る資本
             的支出、再生可能エネルギー発電設備を構成する機器又は部品の交換に係る新たな機器又は部品の代
             金、O&M業者又はオペレーターに支払うべき委託料その他の費用、本投資法人が保険契約者又は被保険
             者となる再生可能エネルギー発電設備に係る保険の保険料を含みます。）は再生可能エネルギー発電
             設備等の保有者たる賃貸人が負担することとし、それ以外の再生可能エネルギー発電設備等の日常的
             な維持、管理、修繕等に要する費用は原則として賃借人が負担することとします。
            ⅲ　   その他

              運用資産等の総額に占めるインフラ資産等の比率に係る上場廃止基準等が適用されない特例インフ
             ラファンド（東京証券取引所の有価証券上場規程第1521条第１項）の制度を利用すること等により、
             運用資産に占める再生可能エネルギー発電設備及び公共施設等運営権以外の特定資産の割合を増加さ
             せ、2036年６月１日以降も引き続き導管性要件を充足できるような形態で運用を継続することも可能
             ですが、本資産運用会社は、本書の日付現在、本投資法人についてそのような運用を行う予定はあり
             ません。
         (ハ)　投資主の利益とスポンサーの利益の一体化

            タカラレーベンは、投資主の利益とスポンサーであるタカラレーベンの利益の一体化を図ることを目的と
           して、本投資法人の投資口を保有する方針です。
            タカラレーベンは、本投資法人の投資主の利益と自社の利益を共通のものとする目的から、スポンサーサ
           ポート契約において、本投資法人が発行する投資口に関して、本投資法人が新たに投資口を発行する場合に
           は、当該投資口の一部を取得することについて真摯に検討を行うこと、また、本投資法人の投資口を保有す
           る場合には、保有した投資口について、特段の事情が無い限り、継続して保有することを約束しています。
            なお、タカラレーベンは、2020年２月21日現在点において発行済投資口の総口数の10.15％（19,686口）
           を保有しています。
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         (ニ)　ポートフォリオ構築方針
          a.　ポートフォリオ構築方針の基本的考え方
            本投資法人は、再生可能エネルギー発電設備等を主たる投資対象とします。再生可能エネルギー発電設備
           等のうち、太陽光発電設備等への投資割合は90％以上、それ以外の再生可能エネルギー発電設備等への投資
           割合は10％以下とします（比率は、いずれも取得価格ベースとします。以下、比率について同じです。）。
            太陽光発電設備等への投資に際しては、設備規模、日射量及び気候その他の気象条件、接続電気事業者の
           電線路との接続の容易性その他の立地条件、太陽電池モジュール（太陽光パネル）及びパワーコンディショ
           ナーその他の機器・資材の製造業者及び性能その他の技術的要件、当該発電設備の過去における発電実績
           （もしあれば）、再エネ特措法に基づく固定価格買取制度における調達価格及び残存する調達期間その他の
           固定価格買取制度の適用条件、並びに敷地等の取得・使用条件又は賃借等の条件を総合的に検討し、投資対
           象の選定を行います。
            太陽光発電設備等以外の再生可能エネルギー発電設備等への投資に際しても、太陽光発電設備等への投資
           に準じた検討を行います。
          b.　立地地域

            本投資法人が取得を検討する太陽光発電設備等は、原則として、日本国内に立地するものとします。な
           お、日本国内の地域別の投資割合は特に定めないものとします。
            海外に所在する太陽光発電設備等への投資は全体の10％以下とします。本投資法人は、国外にある太陽光
           発電設備等を取得する場合には、立地する国又は地域の特性及び情勢、発電事業に関する制度及び規制、電
           気の買取に関する法制度、オフテーカーの属性、信用力等及び電気の買取及び系統接続の条件その他の事情
           を総合的に考慮します。
          c.　固定価格買取制度の適用等

            本投資法人が取得を検討する日本国内の太陽光発電設備は、原則として、以下のすべての条件を満たす稼
           働中の太陽光発電設備とします。ただし、東京証券取引所の有価証券上場規程その他関連諸法令及び諸規則
           に従い認められる限度で、未稼働の太陽光発電設備等にも投資することができるものとします。
           （１）発電事業者が、当該太陽光発電設備に係る再生可能エネルギー発電事業計画について再エネ特措法に
              基づく認定を受けていること。
           （２）当該太陽光発電設備と接続電気事業者の電線路とが電気的に接続されていること。
           （３）発電事業者と買取電気事業者との間で特定契約が締結されており、当該契約に基づき、当該太陽光発
              電設備を用いて発電した電気の電気事業者に対する供給が既に開始されていること。
            本投資法人は、固定価格買取制度の適用を受ける太陽光発電設備に投資する際には、当該時点における物

           価水準等の経済環境を踏まえて、当該太陽光発電設備に適用される調達価格、残存する調達期間及び出力抑
           制のルールその他の固定価格買取制度の適用条件を考慮します。
            本投資法人は、太陽光発電設備に投資する際には、当該太陽光発電設備について締結されている特定契約
           及び接続契約の条件を考慮します。なお、特定契約に基づく電気の買取価格は、当該太陽光発電設備に適用
           ある調達価格と同額又は実質的にそれ以上の金額とします。
          d.　発電出力

            本投資法人が取得を検討する太陽光発電設備の発電出力は、原則として500kW以上とします。ただし、発
           電出力が500kW未満である太陽光発電設備についても投資資産の収益性、オペレーター及び地域性等を勘案
           の上、厳選して取得を行うことができるものとします。
          e.　環境条件

            本投資法人は、太陽光発電設備に投資する際には、当該太陽光発電設備の設置場所、当該太陽光発電設備
           の設置場所又は近接する適当な箇所における日射量その他の気象条件、自然災害等リスク、当該太陽光発電
           設備に係る太陽電池の容量・効率等、パワーコンディショナーの容量・効率等、当該太陽電池モジュールの
           配置、角度等、日影等の周辺環境を踏まえて第三者によって算定された推定発電量を考慮するものとしま
           す。
            本投資法人は、立地地域の気象条件等（降雪量、降雨量、降灰量及び風量を含みます。）や設置場所の地
           形、地盤、その他自然災害等のリスク等を考慮し、それらに適合する設計及び仕様により設置されたと判断
           した太陽光発電設備の取得を検討します。
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          f.　接続電気事業者との系統連系その他の立地条件
            本投資法人は、太陽光発電設備に投資する際には、当該太陽光発電設備と接続電気事業者の系統との接続
           地点までの距離、電源線及び鉄塔等の送電設備の設置状況及び当該設置場所に関する権利関係、その他の立
           地条件を考慮するものとします。
          g.　太陽電池モジュールの製造業者及び性能その他技術的要件

            本投資法人は、太陽光発電設備に投資する際には、当該太陽光発電設備に用いられている太陽電池モ
           ジュール、パワーコンディショナーその他の機器・資材について、製造業者が提供する保証の内容、製造業
           者の立地、能力及び信用力等について検証し、考慮します。
            本投資法人は、太陽光発電設備に用いられている太陽電池モジュール、パワーコンディショナーその他の
           機器・資材の性能その他の技術的要件につき、当該太陽光発電設備が立地する場所の気象条件、地理条件そ
           の他の立地条件を踏まえ、本投資法人が適正と考える一定の水準を満たすと判断したものの取得を検討しま
           す。
          h.　過去における発電実績

            本投資法人は、太陽光発電設備に投資する際には、当該太陽光発電設備における過去における発電実績が
           あれば、当該実績を考慮します。
          i.　太陽光発電設備の設置、保守、運用に必要な用地の確保

            太陽光発電設備の設置、保守、運用に必要な用地（太陽光発電設備の送電線の送電線敷設用地を除きま
           す。）は、原則として、所有権、賃借権若しくは転借権又は地上権によって確保することとし、原則とし
           て、登記により対抗要件を具備するものとします。また、賃借権若しくは転借権又は地上権は、原則とし
           て、その敷地等に係る太陽光発電設備の調達期間中存続する（契約の更新又は再締結を含みます。）ことが
           合理的に判断できるものであることを必要とするものとします。
            送電線敷設用地は、その属性及び使用目的に従い適切な使用権原又は使用のための許認可を確保すること
           とします。
          ｊ.　事業用地の境界確定に関する方針

            i　境界確定を実施する場合（原則）
              本投資法人が太陽光発電設備を取得するにあたっては、本投資法人がその事業用地を取得するか否か
             にかかわらず、隣地との間の境界が確定していることを原則とし、境界が確定していない場合には境界
             確定を実施します。
            ⅱ　境界確定を実施しない場合（例外）
              他方、各隣地との境界が以下のいずれかに該当する場合その他境界未確定のリスクが限定的と判断す
             る場合には、例外的に、当該境界の確定を実施しないことができるものとします。
             ・当該境界について現況測量が実施されており、かつ、隣地所有者との間で境界に関する紛争が生じて
             いない場合。
             ・当該境界と太陽光発電設備との間に十分なバッファーがある場合(注)において、隣地所有者の属性、
             隣地所有者と当該敷地等の現所有者との関係及び当該敷地等に設置されている太陽光発電設備に対する
             隣地所有者の認識その他の状況を総合的に勘案し、隣地所有者との間で境界に関する紛争が生じる可能
             性が低いと判断できる場合。
             ・当該境界について境界確定を行うことが実務上難しい場合で、隣地の所有者又は管理者から境界に関
             する指摘がなされておらず、隣地所有者との間で境界に関する紛争が生じる可能性が低いと判断できる
             場合。なお、再生可能エネルギー発電設備の取得にあたって、原則として、当該隣地の所有者に対し
             て、境界に関する問題を認識しているか否かの確認を行います。
             ・太陽光発電設備に係る売買契約において、境界未確定の部分においてフェンス、アレイその他の設備
             が隣地に越境していることが判明した場合、当該設備の移設その他越境の解消に要する費用を売主に負
             担させることが合意されており、境界未確定のリスクが発現した場合においても本投資法人が損害を被
             るおそれが限定的と判断できる場合。なお、売主に対して費用請求できる期間については、一定の制限
             （原則として、２年間を下限とします。）を設けることができるものとします。
             (注）「境界と太陽光発電設備との間に十分なバッファーがある場合」に該当するか否かは、本資産運
               用会社の社内規程に基づき、境界とフェンス、アレイその他の設備との距離並びに境界部分及び
               その周辺の地形その他の状況を総合的に勘案して判断します。かかる文脈における「境界」と
               は、公図、現地の状況、周辺の境界標等を勘案して境界が存在すると推測される箇所をいいま
               す。
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          k.　太陽光発電設備等以外の再生可能エネルギー発電設備等
            本投資法人は、太陽光発電設備等以外の再生可能エネルギー発電設備等に投資する際には、当該再生可能
           エネルギー発電設備の種類及び特徴を勘案の上、前記a.ないしj.を準用し、又は必要に応じ運用ガイドライ
           ンの変更を行って検討を行い、太陽光発電設備等への投資と同等の利益が得られるものとして本投資法人が
           適正と考える一定の水準を満たすと判断したものに投資するものとします。
         (ホ)　デュー・ディリジェンスの実施

            運用資産を取得するに際しては、下記にあげる調査項目に基づき、経済的調査、物理的調査及び法律的調
           査を十分実施し、当該運用資産の投資対象としての妥当性を検討します。なお、前記調査プロセスにおいて
           は、原則として、公正かつ調査能力・経験があると認めた第三者の専門家によるバリュエーションレポー
           ト、不動産鑑定評価書、テクニカルレポートを取得するほか、必要と判断する場合にはその他の第三者の専
           門家の報告書等を取得し、これらの内容についても考慮します。
               評価項目                        調査事項

     経済的調査        取得価格の         不動産鑑定     （注１）   及びバリュエーションレポート              （注２）   の適格性・妥当性の検証
             妥当性
                      本資産運用会社によるバリュエーションと不動産鑑定評価書及びバリュエーショ
                      ンレポートとの比較検証           （注３）
             オペレーター等         オペレーターの事業の内容、財務の状況、当該再生可能エネルギー発電設備の運
             事業調査         営に従事する人員の状況、再生可能エネルギー発電設備の運営の実績その他業務
                      遂行能力に関する事項（反社会的勢力に該当しないことの調査を含みます。）
                      オペレーターの発電事業に必要となる許認可等の取得状況、維持状況等
                      買取電気事業者との間の再生可能エネルギー発電設備に係る特定契約等の締結状
                      況、契約内容等
                      発電事業中断リスクに関する状況等
                      再生可能エネルギー発電設備等の賃貸借契約の妥当性の検証
             収益関係（市場         投資資産の収入及び支出についての調査
             調査）         今後の電力需給の見通し
                      賃貸借契約の条件
                      電力の買取価格の変動の可能性
                      国又は地方公共団体等からの補助金又は助成金等の見込み
                      修繕保守履歴及び将来予想される修繕保守費用の見通し
     物理的調査        投資資産の基本         売主開示資料の内容精査
             情報         テクニカルレポートによる資産基本情報の確認                      （注３）
                      本資産運用会社による現地調査
             発電設備・         テクニカルレポートによる発電設備の主要項目（主要構造、設計・製造業者・設
             仕様概要         備仕様等）の確認、立地条件への適合性
                      再生可能エネルギー発電事業計画の遵守状況、再生可能エネルギー発電事業計画
                      の再エネ特措法第９条第３項第１号から第３号までへの適合性の確認
                      本資産運用会社による現地調査
             耐震性能判断         地震PML（予想最大損失率）分析及び検証
                      専門家レポートによる耐震性及び地震リスクの確認
             重要書類の         不動産に関する引渡書類（境界確認書、確認申請書、確認申請図、検査済証、竣
             確認         工図、賃貸借契約書等）の確認
                      設備に関する引渡書類（パネル設置図、送電線設備ルート図、性能試験等に関す
                      る資料、運用状況に関する資料、系統連系に関する資料等）の確認
             将来の資本的支         テクニカルレポートによる将来の修繕費見込み
             出及び修繕費用         過去の修繕履歴による検証
                      製造業者からの保証及びアフターサービスの内容及び承継
             環境・土壌等         土壌汚染調査レポートによる環境調査等
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               評価項目                        調査事項
     法律的調査        違法性         専門家レポート（テクニカルレポートを含みます。）による関係法規（建築基準
                      法（昭和25年法律第201号。その後の改正を含みます。）、消防法（昭和23年法律
                      第186号。その後の改正を含みます。）、都市計画法（昭和43年法律第100号。そ
                      の後の改正を含みます。）（以下「都市計画法」といいます。）その他建築関連
                      法規及び自治体による指導要綱等、並びに再エネ特措法、電気事業法その他の電
                      気事業関連法規及び自治体による指導要綱等）の遵守状況等
                      法定点検資料に基づく、各種指摘事項に関する内容の精査
                      本資産運用会社による現地調査
             許認可等         開発許可、農地法（昭和27年法律第229号。その後の改正を含みます。）（以下
                      「農地法」といいます。）に基づく転用許可等
                      再エネ特措法に基づく認定の取得状況
             敷地等の権利関         本投資法人が敷地等に関する完全な所有権を取得できることの確認
             係         共有、借地物件等、本投資法人が完全な所有権を有しない場合、それぞれ以下の
                      点の適切性を確認
                      ・共有持分の場合
                      他の共有者の属性及び保有する権利の内容、共有者間協定書の有無、共有物分割
                      請求権及び共有物分割等に関する措置
                      ・借地権の場合
                      借地人の属性、地代の適正性、借地権に対する対抗要件の具備状況、借地権売却
                      時の承諾料の有無及び金額
                      ・送電線敷設用地の場合
                      使用権原又は許認可の有無及びその内容、対抗要件の具備状況の確認
             発電設備の権利         本投資法人が発電設備に関する完全な所有権を取得できることの確認
             関係
             権利の付着         不法占拠、抵当権、根抵当権、地役権、通行権、質権、根質権、留置権等第三者
                      による権利の付着の有無
             契約関係         設計、建設請負契約（以下「EPC契約」といいます。）、売買契約、保守管理契約
                      （O&M業者との契約（以下「O&M契約」といいます。）を含みます。）、保証書等
                      の発電設備等に関する契約内容の確認
                      特定契約、接続契約等の電力受給、系統連系に関する契約内容の確認
                      賃貸借契約の契約内容の確認
                      その他第三者との契約内容の有無及び内容の確認
             境界・越境物         境界確定の状況、実測面積の確認、越境物の有無とその状況
             調査
      （注１）「不動産鑑定」とは、不動産の鑑定評価に関する法律（昭和38年法律第152号。その後の改正を含みます。）（以下「不動産の鑑定評

         価に関する法律」といいます。）並びに国土交通省の定める不動産鑑定評価基準及び不動産鑑定評価基準運用上の留意事項に基づ
         き、土地若しくは建物又はこれらに関する所有権以外の権利の経済価値を判定し、その結果を価額に表示することをいいます。
      （注２）「バリュエーションレポート」とは、投信法等の諸法令、投信協会の定める諸規則並びに本投資法人の規約に定める資産評価の方法
         及び基準に基づき、再生可能エネルギー発電設備の価格等の調査をし、その結果の報告を行う書類をいいます。
      （注３）デュー・ディリジェンスの結果を踏まえて取得価格を算定する際、バリュエーションレポート、不動産鑑定評価書及びテクニカルレ
         ポートの記載内容等を活用する方針ですが、例外的に活用しない場合には、採用した数値等の妥当性を検証するとともに、その根拠
         を記録保存します。
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         (へ)　フォワード・コミットメントに関する方針
            本投資法人は、フォワード・コミットメント等の締結に際しては、過大なフォワード・コミットメント等
           が本投資法人の財務に与える影響の大きさを勘案し、フォワード・コミットメント等の実行に際しては、あ
           らかじめ慎重に検討し対応します。
            フォワード・コミットメント等を締結する際には、違約金の上限、物件の取得額の上限、契約締結から物
           件引渡しまでの期間の上限及び決済資金の調達方法等についてのルールを定めたフォワード・コミットメン
           ト等に係る規則を遵守するものとします。また、フォワード・コミットメント等を行った場合には、速やか
           に、その事実及び行ったフォワード・コミットメント等の概要を開示するものとします。その際には、設定
           理由、解約条件及び履行できない場合の本投資法人の財務に与える影響についても概要を開示するものとし
           ます。
         (ト)　資産管理方針

          a.　オペレーターの選定基本方針
            本投資法人は、その資産の運営を円滑に行うための経営体制、財務基盤及び業務執行体制を有している者
           をオペレーターとして選定します。そのため、オペレーターの選定に際しては、以下のオペレーター選定基
           準に従い、オペレーターが運営をすることとなる種類の資産の運営に関する実績、運営の対象となる資産が
           立地する地域における運営体制、オペレーターが運営をすることとなる種類の資産の運営業務に係る社内体
           制、財務状況及び反社会的勢力非該当性を確認するものとします。また、オペレーターがオペレーター選定
           基準を満たさなくなったことを、オペレーターとの契約の解除事由とし、かかる場合において、本投資法人
           は、オペレーターの変更を検討します。
          b.　オペレーターの選定基準

            本投資法人が運用する資産のオペレーターは、以下の基準を満たす者から選定するものとします。オペ
           レーターに本投資法人の運用資産を賃貸する場合には、運営状況等についての評価を定期的に行い、適正な
           業務遂行が維持できない場合には、契約の解除を行うこと又は契約の更新を行わないことを検討するものと
           します。
            また、オペレーターとの契約に、かかる検討の障害となるような条項を設けてはならないこととします。
           なお、タカラレーベンをオペレーターとして、同社に本投資法人の運用資産を賃貸する場合には、利益相反
           取引防止の観点から、利害関係人等取引規程に基づく所定の手続に従って行うものとします。
            i　オペレーターが運営をすることとなる種類の資産の運営に関する実績

             オペレーターを選定するに際しては、原則として、当該選定対象者が運営する資産が再生可能エネル
            ギー発電設備である場合には、当該種類の資産の運営に関して以下の実績があることとします。
            (a)  当該種類の発電設備の運営に関する実績が２年以上あること。
            (b)  直近事業年度における、当該種類の発電設備の運営事業に係る売上高の合計が１億円以上であるこ
              と。
            (c)  過去２年間において当該種類の発電設備の運営に関する実績が５件以上あること。ただし、その出
              力 が500kw以上で、かつ、商業運転段階において半年以上運営を継続したものに限ります。
            ⅱ  運営の対象となる資産が立地する地域における運営体制

             オペレーターを選定するに際しては、当該資産が立地する地域における適切な運営体制を有している
            こととします。本ⅱ.の基準の判定に際しては、以下の点を含む運営体制に関する状況を総合的に判断す
            るものとします。
            (a)  当該資産が立地する地域において発電設備についてモニタリングするための組織が構築されている
              こと（例えば、実際の発電状況等について一括モニタリングできるようなシステムが構築されてい
              る等）。
            (b)  各発電設備の保守管理等の業務（O&M業務）を、当該選定者から第三者に委託する場合、当該委託状
              況のモニタリングを第一次的に行うための組織が構築されていること（それにより、本投資法人も
              賃貸借契約等を通じて間接的にモニタリングを行うことができること。）。
            ⅲ  オペレーターが運営をすることとなる種類の資産の運営業務に係る社内体制

            (a)  当該種類の資産の運営業務に携わる人員が常時５名以上（そのうち１年以上の当該業務経験を有し
              ている者が３名以上）存在し、そのうち責任者の地位にある者は、２年以上の当該業務経験及び当
              該業務に係る十分な知識を有していること。
            (b)  コンプライアンス（法令遵守）に関する十分な社内体制を有していること（例えば、(i)オペレー
              ターが金融商品取引所に上場されている等により当該事項を確認できる公表資料（金融商品取引法
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                                                    有価証券報告書（内国投資証券）
              又は東京証券取引所の規則に基づく開示書類を含みます。）が存在する場合であれば、当該公表資
              料を精査し、(ii)オペレーターが金融商品取引所に上場されている場合であれば、定期的な内部監
              査 を受けていることを確認し、かつ、(iii)あらかじめコンプライアンスに関する社内体制について
              質問（法令等遵守態         勢、内部通報制度、苦情等への対応、顧客情報等の保護、内部者取引の防止、
              反社会的勢力への対応、犯罪による収益の移転防止に関する法律（平成19年法律第22号。その後の
              改正を含みます。）への対応、リスク管理態勢、危機管理態勢、内部監査態勢等に関するもの）を
              行い、書面による回答を精査して確認します。）。
            ⅳ  財務状況

             財務状況に関し、原則として、以下の基準を満たすこととします。
            (a)  当該選定対象者の各年度の決算期における(i)（連結財務諸表を作成していない場合には、）単体の
              損益計算書に示される経常損益が２期連続して損失となっているものではなく、また、(ii)（連結
              財務諸表を作成している場合には、）単体及び連結の損益計算書に示される経常損益がいずれも２
              期連続して損失となっているものではないこと。
            (b)  当該選定対象者が過去３年間において債務超過ではないこと。
            (c)  その他、当該資産の運営を行うのに必要な財務状況を有することに合理的な疑いを生じさせる事項
              がないこと。
            ⅴ  反社会的勢力非該当性

             本資産運用会社が定める「反社会的勢力対応マニュアル」に定める反社会的勢力である以下の者でな
            いこととします。
            (a)  暴力団
            (b)  暴力団員
            (c)  暴力団準構成員
            (d)  暴力団関係企業
            (e)  総会屋等、社会運動等標ぼうゴロ又は特殊知能暴力集団等
            (f)  その他前各号に準ずる者又は団体
            (g)  以下のいずれかに該当する行為を行った者又は団体
             (i)　暴力的な要求行為
             (ii)   法的な責任を超えた不当な要求行為
             (iii)取引に関して、脅迫的な言動をし、又は暴力を用いる行為
             (iv)   風説を流布し、偽計を用い又は威力を用いて本資産運用会社の信用を毀損し、又は本資産運用会
                社の業務を妨害する行為
             (v)　その他前記(i)から(iv)までに準ずる行為
          c.　オペレーターに対する再生可能エネルギー発電設備等の維持・管理等の委託

            本投資法人は、オペレーターに対して再生可能エネルギー発電設備等の維持・管理等を委託することがで
           きるものとし、その場合その対価としてオペレーター報酬を支払うことができるものとします。
          d.　オペレーターによる運営のパフォーマンスのモニタリング

            賃借人に対し、発電設備の操業実績等のオペレーターの運営状況や、賃借人又はオペレーターの財務状況
           について賃貸借契約の中で一定の報告義務を課すことを基本方針とします。ただし、報告義務の内容につい
           ては、賃貸借契約における実績連動賃料部分の有無を合理的に考慮して資産ごとに異なるものとすることが
           できるものとします。
          e.　賃貸条件の決定方針

            本投資法人は、収入の安定化を図るため、再生可能エネルギー発電設備等の賃貸借契約において、賃料
           は、原則として、最低保証賃料と実績連動賃料を組み合わせた形態にし、かつ、その大部分が最低保証賃料
           となるように設定することにより、本投資法人の賃料収入の安定化を図ります。
            最低保証賃料は、原則として、NEDOがまとめた年間時別日射量データベース等を基礎としてテクニカルレ
           ポートの作成者その他の専門家によって算出されたいずれかの超過確率P（パーセンタイル）の発電量予測
           値に基づき算定された将来の月ごとの想定売電金額の100％（同額）とします。
            実績連動賃料は、原則として、賃借人から報告される実際の発電量に基づく月ごとの売電金額を基準とし
           ます  （注）   。
            ただし、賃借人がSPCである場合は、上記以外の賃貸条件を採用することを妨げず、本投資法人の利益に
           資するよう合理的に決定するものとします。
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            調達期間を勘案して、実務上可能な限り、賃貸借契約の契約期間を長期にし、かつ、賃借人の選択による
           同契約の解約を制限します。
            インフレーションが生じた場合、賃借人は、本投資法人の要請に従い、売電先の変更に向けた検討を行う
           ものとし、検討の結果、売電先が変更された場合は、賃貸人たる本投資法人との間で新たな売電先への販売
           価格を踏まえ、賃料について増額改定を協議する旨の規定を賃貸借契約に設けるよう努力します。
            太陽光発電設備等以外の再生可能エネルギー発電設備等に投資する際には、原則として、上記に準じた決
           定方針によるものとします。
           (注)　太陽光発電設備について接続電気事業者又は買取電気事業者から出力の抑制が求められ、出力抑制に係る出力抑制補償金
              が接続電気事業者又は買取電気事業者から支払われる場合、売電金額の計算にあたっては当該補償金の額を加算します。
              出力抑制の概要は、後記「３            投資リスク　(１)       リスク要因　⑤       発電事業に係る権利・法制度に関するリスク　(ハ)                    出
              力抑制を求められるリスク」をご参照ください。また、賃借人が被保険者として受領する利益保険の保険金の金額も、売
              電金額の計算に当たって加算されます。
          f.　資産管理基本方針

            資産管理については原則として、再生可能エネルギー発電設備等の保有者たる賃貸人（本投資法人の場合
           を含みます。）若しくは賃借人（オペレーターを兼ねる場合を含みます。）のいずれか適切な者又はその両
           者からO&M業者に委託するものとします。このうち、再生可能エネルギー発電設備の保守管理等の業務につ
           いては、オペレーターとは別のO&M業者に委託します。委託者は、委託に際し、中長期にわたる安定した収
           益の確保と資産価値の維持及び向上を目指し、発電量、売電収入、適切な管理及び修繕の実施、管理コスト
           の適正化及び効率化並びに再委託先への再委託状況についてモニタリングします（本投資法人が必要と認め
           るときは、再委託先に対する直接のモニタリングを行います。）。本投資法人からO&M業者に委託する場
           合、本投資法人は、O&M業者の管理に関する業務をオペレーターに委託して行わせます。
            なお、賃借人がO&M業者に資産管理を委託する場合、委託状況のモニタリングは第一次的には委託者であ
           る賃借人が行いますが、本投資法人も賃借人との賃貸借契約等を通じて間接的に行うこととします。
          g.　O&M業者の選定及びモニタリング

            O&M業者を選定するにあたっては、再生可能エネルギー発電設備の運営・管理の経験や能力、対象となる
           運用資産における実績、運用計画に沿った業務遂行の実現性、コスト水準、運用の継続性等を総合的に勘案
           し、本投資法人の総合的な収益向上に寄与すると認められる会社を選定するものとします。また、委託者が
           O&M業者のモニタリングを行うとともに、モニタリングにあたっては、O&M業者の事業環境・運営状況につき
           適時モニタリングするとともに、必要があれば、財務状況のモニタリングによるO&M業者のクレジット・リ
           スクの管理等を行うことで業務水準等についての評価を定期的に行い、適正な業務遂行レベルが維持できな
           い場合は、契約の解除を行うこと又は契約の更新を行わないことを検討するものとします。
          h.　修繕計画の基本方針

            中長期的な運用資産の収益の維持向上を図ることを目的として、運用資産の状況及び特性等を考慮した個
           別資産ごとの修繕計画を、オペレーター及びO&M業者と協議の上策定し、必要な修繕及び資本的支出を行う
           ものとします。修繕及び資本的支出は、原則としてポートフォリオ全体の減価償却費もあわせて勘案して本
           投資法人が判断するものとします。ただし、運用資産のパフォーマンスの維持及び向上に資するものと本投
           資法人が合理的に判断したものについては、早期に実施するものとします。
            なお、運営期間中に発生する再生可能エネルギー発電設備等の維持、管理、修繕等に要する費用（再生可
           能エネルギー発電設備等に賦課される公租公課、再生可能エネルギー発電設備等に係る資本的支出、再生可
           能エネルギー発電設備を構成する機器又は部品の交換に係る新たな機器又は部品の代金、O&M業者又はオペ
           レーターに支払うべき委託料その他の費用、本投資法人が保険契約者又は被保険者となる再生可能エネル
           ギー発電設備に係る保険の保険料を含みます。）は再生可能エネルギー発電設備等の保有者たる賃貸人が負
           担することとし、それ以外の再生可能エネルギー発電設備等の日常的な維持、管理、修繕等に要する費用は
           原則として賃借人が負担することとします。
          i.　付保方針

            火災又は事故等に起因する設備への損害、第三者からの損害賠償請求等のリスク、又は落雷若しくは風水
           災等偶然かつ突発的な事故により再生可能エネルギー発電設備等が損壊し、復旧するまでの間、発電（売
           電）が不可能になった場合の逸失利益に対処するため、必要な火災保険、損害賠償保険及び利益保険等を運
           用資産に付保するものとします。ただし、予想される個別設備等及びポートフォリオ全体に対する影響と保
           険の実効性を勘案して、付保しないこともあります。
          j.　買取期間満了後の再生可能エネルギー発電設備

            買取期間が満了し、固定価格買取制度の適用外となった再生可能エネルギー発電設備等については、(i)
           当該再生可能エネルギー発電設備により発電した電気を小売電気事業者等に対して直接若しくは卸電力取引
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           所を通じて売却するか、又は、(ii)当該再生可能エネルギー発電設備等を売却するものとします。かかる選
           択においては、当該満了時における売電市場、卸電力取引所、当該再生可能エネルギー発電設備のセカンダ
           リー  取引市場の動向及びそれらを踏まえた具体的な売却条件等を勘案するものとし、当該再生可能エネル
           ギー発電設備等を売却する場合は、下記「(チ)                      売却方針」についても考慮します。
          k.　賃借人の契約上の地位の移転

            将来の賃借人の変更に備えて、あらかじめ円滑な賃借人の地位の承継を行うための手続（例えば、再生可
           能エネルギー発電設備に係る再生可能エネルギー発電事業計画についての認定上の発電事業者たる地位並び
           に買取電気事業者及び接続電気事業者との間の契約上の地位の移転に関する地位譲渡予約並びに買取電気事
           業者若しくは接続電気事業者の承諾等）を講じることを検討します。
            賃借人の破たんその他の事由により賃貸借契約が終了し、又は終了するおそれが生じた場合、事前に上記
           の地位譲渡予約及びその承諾等が得られている場合には、賃借人の交代を早急に検討し、状況に応じて交代
           を行います。事前に地位譲渡予約及びその承諾等が得られていない場合には、早急に地位譲渡及びその承諾
           等に関する交渉を行います。
         (チ)　売却方針

            原則として短期的な資産の売却は行いませんが、ポートフォリオ全体の構成、ニーズの変化、個別資産の
           状況、収益性の見通し、周辺環境の変化、インフレーション等経済環境の変化に伴う収益力の変化、セカン
           ダリー市場の形成状況等を総合的に判断した結果、当該資産の売却がポートフォリオの収益の安定に資する
           ものと判断される場合には、適切な時期での売却を検討することがあります。
         (リ)　財務戦略

            中長期的な収益の維持及び向上並びに運用資産の規模と価値の成長を実現するために、安定的かつ健全な
           財務運営を構築することを基本方針とします。
          a.　エクイティ戦略

            新投資口の発行は、有利子負債比率や投資資産の取得時期等を総合的に勘案し、投資口の希薄化に配慮し
           た上で実行します。
          b.　デット戦略

            i    資金の借入れは、以下の方針に基づき適切に行います。
            (a)  金利変動リスクを軽減するため、長期・短期の借入期間、固定・変動の金利形態等のバランスを図り
              ます。ただし、日本相互証券株式会社の公表する新発10年国債利回りの各営業日の終値が60営業日連
              続で  1.0％を超える金利環境となった場合においては、原則として、金利スワップ契約又は金利
              キャップ契約等を締結することにより変動金利の実質的固定化を図ります。
            (b)  リファイナンスリスクを軽減するため、返済期限や借入先の分散を図ります。
            (c)  借入先は、金融商品取引法第２条第３項第１号に規定する適格機関投資家（租税特別措置法第67条の
              15に規定する機関投資家に限ります。）に限ります。
            (d)  借入先の選定に当たっては、借入期間、金利、担保提供の要否、手数料等の諸条件につき複数の金融
              機 関と交渉し、マーケット水準とも比べながら、その内容を総合的に考慮して効率的な資金調達を図
              りま  す。
            (e)  各種必要資金の機動的な調達を目的として、極度貸付枠設定契約やコミットメントライン契約等、事
              前の借入枠設定又は随時借入予約契約の締結を必要に応じて検討します。
            (f)  借入れに際しては、無担保・無保証を原則としますが、円滑な資金調達を目的として運用資産を担保
              として提供する場合があります。
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            ⅱ　投資法人債の発行は、長期かつ安定的な資金調達と調達先の分散を目的として適切に行います。
            ⅲ　当面のデット調達における借入期間、金利形態等については、年度運用計画において定めるものとし

              ます。
            iv　借入金及び投資法人債発行の限度額は、それぞれ１兆円とし、かつ、その合計額が１兆円を超えない

              ものとします。
            ⅴ　本投資法人は、デリバティブ取引に係る権利（投信法施行令第３条第２号に規定するものをいいま

              す。）への投資を、本投資法人に係る負債から生じる為替リスク、金利変動リスクその他のリスクを
              ヘッジすることを目的としたものに限って行うことがあります。
            ⅵ　有利子負債比率は、原則として60％を上限とします。ただし、資産の取得に伴い、一時的に60％を超

              えることがあります。なお、当面の間はポートフォリオ規模等を考慮して50％を目途に保守的に運用
              します。
         (ヌ)　利益を超えた金銭の分配（出資の払戻し）及び自己投資口の取得

            本投資法人の投資対象である太陽光発電設備等は、その多くが都市部以外の地域に所在し、土地の価格が
           相対的に安いため、資産全体に占める償却資産の割合が一般的な不動産投資法人（いわゆるJ-REIT）に比べ
           て相対的に高くなることが想定され、結果として高い減価償却費を計上することが見込まれます。他方で、
           太陽光発電設備に対する資本的支出や修繕費は、その資産の特性から減価償却費に比べて低額となる傾向が
           あります。
            このため、本投資法人は、長期修繕計画に基づき想定される各計算期間の資本的支出の額に鑑み、長期修
           繕計画に影響を及ぼさず、かつ、資金需要（投資対象資産の新規取得、保有資産の維持・向上に向けて必要
           となる資本的支出等、本投資法人の運転資金、債務の返済及び分配金の支払等）に対応するため、融資枠等
           の設定状況を勘案の上、本投資法人が妥当と考える現預金を留保した残額を、原則として全額、毎計算期間
           分配する方針とし、このうち、利益の額を超える額は、利益を超えた金銭の分配（出資の払戻し）として分
           配します。ただし、これらの分配は、本投資法人の財務状態に悪影響を及ぼさない範囲で、かつ、法令等
           （投信協会の定める規則を含みます。）に定める金額を限度                            （注１）   とします    （注２）   。
            本投資法人は、利益を超えた金銭の分配（出資の払戻し）額の目途を設けることはせずに本投資法人が妥
           当と考える現金を留保した上でその残額を全額投資主に対して分配することで、必要な金銭を留保しつつ、
           できる限り多くの金銭を投資主に分配することが可能となると考えています。そして、本投資法人は、かか
           る留保された金銭を効率的に活用して資産の取得及び運用を行うことで純利益に基づく分配金の増額を図
           り、上記の方針に基づく利益を超えた金銭の分配（出資の払戻し）と併せて投資主への分配金の向上を目指
           すことが、最終的には、本投資法人、ひいては投資主の利益に資すると考えています。
            以上の考え方に従い、本投資法人は、利益超過分配を抑制するとともに、再投資を重視して純利益に基づ
           いた分配金の最大化を目指します。
            第８期（2019年11月期）については、上記の方針に従い、本投資法人は、本投資法人が妥当と考える現預
           金を留保した残額を全額分配し、このうち、利益の額を超える額は、利益を超えた金銭の分配（出資の払戻
           し）として分配します。
            こうした方針の下、減価償却費568,614千円、前払費用償却額70,736千円、投資口交付費償却4,437千円及
           び創立費償却28千円の合計額643,817千円から借入金の返済による支出524,999千円及び本投資法人に留保す
           べき金額73,364千円を控除した残額45,452千円を、利益を超えた金銭の分配といたしました。
            結果、当期の利益を超えた金銭の分配は減価償却費の約8.0％になっています。さらに、第９期（2020年
           ５月期）以降の計算期間についても、上記の方針に基づき、本投資法人が妥当と考える現預金を留保した残
           額を、原則として全額、毎計算期間分配する方針とし、このうち利益の額を超える額は、利益を超えた金銭
           の分配（出資の払戻し）として分配します。ただし、経済環境、再生可能エネルギー発電事業に関する市場
           環境、本投資法人の財務状況等諸般の事情を総合的に考慮した上で、修繕や資本的支出への活用、借入金の
           返済、新規物件の取得資金への充当、自己投資口の取得などの他の選択肢についても検討の上、利益を超え
           た金銭の分配（出資の払戻し）を実施しない場合もあります。
            なお、利益を超えた金銭の分配（出資の払戻し）の実施は手元資金の減少を伴うため、突発的な事象等に
           より本投資法人の想定を超えて資本的支出等を行う必要が生じた場合に手元資金の不足が生じる可能性や、
           機動的な物件取得に当たり資金面での制約となる可能性があります。利益を超えた金銭の分配（出資の払戻
           し）を実施した場合、当該金額は出資総額又は出資剰余金から控除されます。
            また、本投資法人は、投資主との合意により当該投資法人の投資口を有償で取得することができる旨を規
           約第５条第２項で定めており、当該規定に基づき、主として本投資法人の投資口が上場している東京証券取
           引所において、自己投資口を取得する可能性があります。自己投資口の取得は、経済的には利益を超えた金
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           銭の分配（出資の払戻し）と同一の効果を有し、会計上も自己投資口の取得を実施した場合、当該金額は出
           資総額等の控除項目として計上されます。
            本投資法人は、利益を超えた金銭の分配（出資の払戻し）に代えて又は利益を超えた金銭の分配（出資の
           払戻し）と同時に自己投資口の取得を行う場合がありますが、自己投資口の取得も利益を超えた金銭の分配
           （出資の払戻し）とみなして、上記の利益を超えた金銭の分配（出資の払戻し）に関する方針に従って、そ
           の実施の有無、金額等を決定するものとします。なお、第８期（2019年11月期）については、自己投資口の
           取得は実施しません。
           （注１）クローズド・エンド型の投資法人は計算期間の末日に計上する減価償却費の100分の60に相当する金額を限度として、利
              益を超えた金銭の分配（出資の払戻し）を行うことが可能とされています（投信協会「インフラ投資信託及びインフラ
              投資法人に関する規則」）。
           （注２）当期末各保有資産に係るイー・アンド・イーソリューションズ株式会社によるテクニカルレポートに記載の大規模部品
              交換及び修繕に係る費用を保有資産（計26物件）について合計した額の６か月平均額は約17百万円です（本数値は経済
              耐用年数の期間における費用を便宜的に６か月平均した数値です。）。また、本投資法人は、減価償却費の算出方法に
              つき、定額法を採用しています。保有資産（計26物件）の減価償却費（予想）は月額平均約94.7百万円を想定していま
              す。以上の金額から借入金の元本返済等を行った後の金額を利益超過分配の原資とすることを予定しています。
          図：  利益分配、利益超過分配及び金銭の留保を通じた再投資のイメージ図





         （注）上記はあくまでイメージであり、本投資法人の損益における賃貸収入や利益を超えた金銭の分配（出資の払戻し）又は自己投
            資口の取得の金額等の比率等を示すものではありません。実際には、毎計算期間の利益を超えた金銭の分配（出資の払戻し）
            又は自己投資口の取得の額は変動する可能性があります。また、経済環境、再生可能エネルギー発電事業に関する市場環境、
            本投資法人の財務状況等諸般の事情を総合的に考慮した上で、修繕や資本的支出への活用、借入金の返済、新規物件の取得資
            金への充当などの他の選択肢についても検討の上、利益を超えた金銭の分配（出資の払戻し）又は自己投資口の取得を実施し
            ない場合もあります。
         (ル)　情報開示方針

            本投資法人は、以下のとおり、透明性確保の観点から、法定開示に加えて、有用かつ適切と判断される投
           資情報を、情報の透明性及び分かりやすさに配慮し、正確かつ迅速に開示します。
          a.　本投資法人は、投信法及び金融商品取引法等の諸規則、東京証券取引所、投信協会等がそれぞれ要請する

            内容及び様式に従って、情報の透明性や分かりやすさに配慮し、投資主の投資判断に必要な情報を適時か
            つ適切に開示を行います。
          b.　法定開示事項以外にも投資主にとって有益かつ重要な情報についても、可能な限り適時かつ適切な開示を

            努めるものとします。
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       （２）【投資対象】
        ①　投資対象とする資産の種類
          本投資法人は、特定資産への投資を通じて、安定的なキャッシュ・フロー及び収益を維持するとともに、運用
         資産の規模拡大や収益の向上を実現することを目指し、主として不動産等資産のうち、後記(イ)に掲げる再生可
         能エネルギー発電設備・不動産等に該当するものに投資して運用を行います。また、本投資法人は、不動産等資
         産に該当しない再生可能エネルギー発電設備・不動産等及び再生可能エネルギー発電設備・不動産等を主たる投
         資対象とする後記(ロ)に掲げる再生可能エネルギー発電設備・不動産対応証券その他の資産にも投資することが
         できるものとします（規約第28条、第30条）。ただし、本投資法人は、主として再生可能エネルギー発電設備及
         びこれに付随する再生可能エネルギー発電設備・不動産関連資産に投資します（規約第29条第１項）。
         (イ)　再生可能エネルギー発電設備・不動産等
          a.　再生可能エネルギー発電設備
          b.　不動産
          c.　不動産の賃借権
          d.　地上権
          e.　再生可能エネルギー発電設備、不動産、不動産の賃借権又は地上権を信託する信託の受益権（再生可能エ
            ネルギー発電設備、不動産に付随する金銭と合せて信託する包括信託を含みます。）
          f.　信託財産を再生可能エネルギー発電設備、不動産、不動産の賃借権又は地上権に対する投資として運用す
            ることを目的とする金銭の信託の受益権
          g.　当事者の一方が相手方の行う前記a.からf.までに掲げる資産の運用のために出資を行い、相手方がその出
            資された財産を主として当該資産に対する投資として運用し、当該運用から生じる利益の分配を行うこと
            を約する契約に係る出資の持分（以下「再生可能エネルギー発電設備・不動産等に関する匿名組合出資持
            分」といいます。）
          h.　信託財産を主として再生可能エネルギー発電設備・不動産等に関する匿名組合出資持分に対する投資とし
            て運用することを目的とする金銭の信託の受益権
          i.　外国の法令に基づく前記a.からd.までに掲げる資産及び外国の法令に準拠して組成された前記e.からh.ま
            でに掲げる資産
         (ロ)　再生可能エネルギー発電設備・不動産対応証券（裏付けとなる資産の２分の１を超える額を再生可能エネ

            ルギー発電設備・不動産等に投資することを目的とする次に掲げるものをいいます。）
          a.　優先出資証券（資産の流動化に関する法律（平成10年法律第105号。その後の改正を含みます。）（以下
            「資産流動化法」といいます。）第２条第９項に定めるものをいいます。）
          b.　受益証券（投信法第２条第７項に定めるものをいいます。）
          c.　投資証券（投信法第２条第15項に定めるものをいいます。）
          d.　特定目的信託の受益証券（資産流動化法第２条第15項に定めるものをいいます。）（前記(イ)e.、f.又は
            h.に掲げる資産に該当するものを除きます。）
         (ハ)　本投資法人は、前記(イ)及び(ロ)に掲げる特定資産のほか、次に掲げる特定資産に投資することができま

            す。
          a.　預金
          b.　コール・ローン
          c.　金銭債権（ただし、前記a.及びb.に該当するものを除きます。）
          d.　国債証券（金融商品取引法第２条第１項第１号で定めるものをいいます。）
          e.　地方債証券（金融商品取引法第２条第１項第２号で定めるものをいいます。）
          f.　特別の法律により法人の発行する債券（金融商品取引法第２条第１項第３号に定めるものをいいます。）
          g.　資産流動化法第２条第９項に定める特定社債券
          h.　社債券
          i.　株券（実質的に再生可能エネルギー発電設備・不動産等若しくは再生可能エネルギー発電設備・不動産対
            応証券に投資することを目的とするもの又は再生可能エネルギー発電設備・不動産等若しくは再生可能エ
            ネルギー発電設備・不動産対応証券への投資に付随し若しくは関連して取得するものに限ります。）
          j.　公社債投資信託の受益証券（投信法第２条第４項に定める証券投資信託の受益証券のうち、前記d.、e.若
            しくはh.又は後記l.若しくはm.に掲げる資産等への投資として運用することを目的としたものをいいま
            す。）
          k.　投信法第２条第20項に定める投資法人債券
          l.　コマーシャル・ペーパー
          m.　譲渡性預金証書
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          n.　信託財産を前記a.からm.までに掲げる資産に対する投資として運用することを目的とした金銭の信託の受
            益権
          o.　デリバティブ取引に係る権利（投信法施行令第３条第２号に定めるものをいいます。）
         (ニ)　本投資法人は、前記(イ)、(ロ)及び(ハ)に定める特定資産のほか、再生可能エネルギー発電設備・不動産

            関連資産への投資に付随して（ただし、下記ｌ.については、本投資法人が借入れを行うために必要な場
            合に）取得する次に掲げる権利に投資することができます。
          a.　商標法（昭和34年法律第127号。その後の改正を含みます。）に定める商標権又はその専用使用権若しく
            は通常使用権
          b.　温泉法（昭和23年法律第125号。その後の改正を含みます。）に定める温泉の源泉を利用する権利、観光
            施設財団抵当法（昭和43年法律第91号。その後の改正を含みます。）に定める温泉を利用する権利及び慣
            習法上の権利として認められる温泉権又は温泉利用権並びに当該温泉に関する設備等
          c.　地球温暖化対策の推進に関する法律（平成10年法律第117号。その後の改正を含みます。）に基づく算定
            割当量その他これに類似するもの、又は排出権（温室効果ガスに関する排出権を含みます。）
          d.　再生可能エネルギー発電設備・不動産等に付随する器具備品等の民法（明治29年法律第89号。その後の改
            正を含みます。）（以下「民法」といいます。）上の動産
          e.　著作権法（昭和45年法律第48号。その後の改正を含みます。）に定める著作権等
          f.　民法上の組合の出資持分（ただし、再生可能エネルギー発電設備、不動産、再生可能エネルギー発電設備
            若しくは不動産の賃借権若しくは不動産の地上権を出資することにより設立され、又はこれらの資産を保
            有することを目的に設立され、その賃貸、運営又は管理等を目的としたものに限ります。）
          g.　地役権
          h.　資産流動化法第２条第６項に定める特定出資
          i.　会社法に定める合同会社の社員たる地位
          j.　一般社団法人及び一般財団法人に関する法律（平成18年法律第48号。その後の改正を含みます。）に定め
            る一般社団法人の基金拠出者の地位（基金返還請求権を含みます。）
          k.　信託財産として前記a.からj.までに掲げる資産を信託する信託の受益権
          l.　信用金庫法（昭和26年法律第238号。その後の改正を含みます。）に定める出資
          m.　各種保険契約に係る権利
          n.　その他、本投資法人の保有に係る再生可能エネルギー発電設備・不動産関連資産の運用に必要なものとし
            て、本投資法人の投資口を上場する金融商品取引所等が認めるもの
         (ホ)　金融商品取引法第２条第２項に定める有価証券表示権利について当該権利を表示する有価証券が発行され

            ていない場合においては、当該権利を当該有価証券とみなして、前記(イ)から(ニ)までを適用するものと
            します。
        ②　投資基準及び種類別、地域別による投資割合

         　投資基準については、前記「(１)                 投資方針　⑤       本投資法人の特徴　(ニ)            ポートフォリオ構築方針」をご参
         照ください。種類別、地域別等による投資割合については、前記「(１)                                  投資方針　⑤       本投資法人の特徴　(ニ)
         ポートフォリオ構築方針　a.              ポートフォリオ構築方針の基本的考え方」及び同「b.                         立地地域」をご参照くださ
         い。
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       （３）【分配方針】
         本投資法人は、原則として以下の方針に基づき分配を行うものとします（規約第38条）。
        ①　利益の分配（規約第38条第１項）
        (イ)　   投資主に分配する金銭の総額のうち、利益（本投資法人の貸借対照表上の純資産額から出資総額等の合計
           額を控除して算出した金額をいいます。以下同じです。）の金額は、投信法及び一般に公正妥当と認めら
           れる企業会計の慣行に従って計算されるものとします。
        (ロ)　   分配金額は、原則として租税特別措置法第67条の15（以下「投資法人に係る課税の特例規定」といいま

           す。）に規定される配当可能利益の額（以下「配当可能利益の額」といいます。）の100分の90に相当する
           金額（法令改正等により当該金額の計算に変更があった場合には変更後の金額とします。以下本(３)にお
           いて同じです。）を超えるものとして、本投資法人が決定する金額とします。
           なお、本投資法人は、運用資産の維持又は価値向上に必要と認められる長期修繕積立金、支払準備金、分
           配準備積立金並びにこれらに類する積立金及び引当金等を積み立て、又は留保その他の処理を行うことが
           できます。
           利益の金額のうち、分配金に充当せず留保したものについては、本投資法人の資産運用の対象及び方針に
           基づき運用を行うものとします。
        ②　利益を超えた金銭の分配（規約第38条第２項）

         　本投資法人は、利益の金額が配当可能利益の額の100分の90に相当する金額以下である場合又は本投資法人が
         適切と判断する場合、当該営業期間に係る利益の金額に、法令等（投信協会の定める規則を含みます。）に定め
         る金額を限度として、本投資法人が決定した額を加算した額を、利益の金額を超えて金銭で分配することができ
         ます。また、この場合において金銭の分配金額が投資法人に係る課税の特例規定における要件を満たさない場合
         には、当該要件を満たす目的をもって本投資法人が決定した金額をもって金銭の分配をすることができます。ま
         た、本投資法人は、本投資法人における課税負担の軽減を目的として役員会において適切と判断した場合、役員
         会が決定した金額により利益を超えて金銭の分配をすることができるものとします。
         　なお、本投資法人は、投信協会の諸規則に定める金額を限度として、本投資法人が決定した金額を、原則とし
         て毎営業期間、利益を超えた金銭として分配する方針です。ただし、経済環境、再生可能エネルギー発電事業に
         関する市場環境、本投資法人の財務状況等を踏まえ、修繕や資本的支出への活用、借入金の返済、新規物件の取
         得資金への充当、自己投資口の取得などの他の選択肢についても検討の上、利益を超えた金銭の分配を実施しな
         い場合があります。
        ③　分配金の分配方法（規約第38条第３項）

          分配は、金銭により分配するものとし、決算期における最終の投資主名簿に記載又は記録されている投資主又
         は登録投資口質権者を対象に、原則として決算期から３か月以内に、対応する投資口の口数に応じて分配しま
         す。
        ④　分配金請求権の除斥期間（規約第38条第４項）

         　本投資法人は、規約第38条に基づく金銭の分配が受領されずに、その支払開始の日から満３年を経過したとき
         は、その支払義務を免れるものとします。なお、未払分配金には利息は付さないものとします。
        ⑤　投信協会の規則等（規約第38条第５項）

         　本投資法人は、前記①から④までのほか、金銭の分配にあたっては、投信協会の定める規則等に従うものとし
         ます。
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       （４）【投資制限】
        ①　規約に基づく投資制限
          本投資法人の規約に基づく投資制限は、以下のとおりです。
         (イ)　投資制限（規約第31条）
          a.　有価証券及び金銭債権に係る制限
            前記「(２)      投資対象　①       投資対象とする資産の種類　(ハ)」に掲げる有価証券及び金銭債権等は、積極
           的に投資を行うものではなく、安全性及び換金性又は前記「(２)                               投資対象　①       投資対象とする資産の種
           類　(イ)」及び同「(ロ)」に掲げる特定資産との関連性を勘案した運用を図るものとします。
          b.　デリバティブ取引に係る制限

           　前記「(２)       投資対象　①       投資対象とする資産の種類　(ハ)                o.」に掲げるデリバティブ取引に係る権利
           は、本投資法人に係る負債から生じる為替リスク、金利変動リスクその他のリスクをヘッジすることを目的
           とした運用に限るものとします。
         (ロ)　組入資産の貸付けの目的及び範囲（規約第32条）

          a.　本投資法人は、中長期的な安定収益の確保を目的として、運用資産に属するすべての再生可能エネルギー
            発電設備（本投資法人が取得する再生可能エネルギー発電設備以外の再生可能エネルギー発電設備・不動
            産関連資産の裏付けとなる再生可能エネルギー発電設備を含みます。）を賃貸します。
          b.　本投資法人は、運用資産に属するすべての不動産（本投資法人が取得する不動産以外の再生可能エネル

            ギー発電設備・不動産関連資産の裏付けとなる不動産を含みます。）について、中長期的な安定収益の確
            保を目的として、第三者との間で賃貸借契約を締結して賃貸を行うことを原則とします。
          c.　本投資法人は、前記a.及びb.の再生可能エネルギー発電設備の賃貸又は不動産の賃貸若しくは運営委託そ

            の他再生可能エネルギー発電設備・不動産等の投資又は運用に際して、敷金、保証金、預託金等その他こ
            れらに類する金銭を受入れ又は差入れることがあり、それらの金銭を受入れた場合には、本投資法人の資
            産運用の基本方針及び投資態度等の定めに基づき運用します。
          d.　本投資法人は、運用資産に属する再生可能エネルギー発電設備及び不動産（本投資法人が取得する再生可

            能エネルギー発電設備及び不動産以外の再生可能エネルギー発電設備・不動産関連資産の裏付けとなる再
            生可能エネルギー発電設備及び不動産を含みます。）以外の運用資産の貸付けを行うことがあります。
          e.　本投資法人は、資産運用の一環として、再生可能エネルギー発電設備及び不動産を賃借した上で、当該再

            生可能エネルギー発電設備及び不動産を転貸することがあります。
         (ハ)　借入金及び投資法人債発行の限度額等（規約第39条）

          a.　借入れの目的
           　借入れ及び投資法人債（短期投資法人債を含みます。以下本(ハ)において同じです。）の発行により調達
           した金銭の使途は、資産の取得、費用の支払、修繕費若しくは分配金の支払、本投資法人の運営に要する資
           金又は債務の返済（敷金・保証金、預託金並びに借入金及び投資法人債の債務の返済を含みます。）等とし
           ます。
          b.　借入金及び投資法人債発行の限度額

           　借入金及び投資法人債発行の限度額は、それぞれ１兆円とし、その合計額が１兆円を超えないものとしま
           す。
          c.　借入先

           　本投資法人は、借入れを行う場合、金融商品取引法第２条第３項第１号に規定する適格機関投資家（租税
           特別措置法第67条の15第１項第１号ロ(２)に規定する機関投資家に限ります。）からの借入れに限るものと
           します。
          d.　担保の提供

           　前記a.に基づき借入れ又は投資法人債の発行を行う場合、本投資法人は、運用資産を担保として提供する
           ことができます。
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        ②　法令に基づく投資制限
         (イ)　資産運用会社によ           る運用制限
           　登録投資法人は、資産運用会社にその資産の運用に係る業務の委託をしなければなりませんが、資産運用
           会社は、当該投資法人の資産の運用に係る業務に関して一定の行為を行うことが禁止されており、結果的
           に、本投資法人が一定の投資制限に服することになります。かかる禁止行為のうち、主なものは以下のとお
           りです。
          a.　自己取引等

           　資産運用会社が自己又はその取締役若しくは執行役との間における取引を行うことを内容とした運用を行
           うこと（金融商品取引法第42条の２第１号）。ただし、投資者の保護に欠け、若しくは取引の公正を害し、
           又は金融商品取引業の信用を失墜させるおそれのないものとして金融商品取引業等に関する内閣府令（平成
           19年内閣府令第52号。その後の改正を含みます。）（以下「業府令」といいます。）第128条で定めるもの
           を除きます。
          b.　運用財産の相互間取引

           　資産運用会社が運用財産相互間において取引を行うことを内容とした運用を行うこと（金融商品取引法第
           42条の２第２号）。ただし、投資者の保護に欠け、若しくは取引の公正を害し、又は金融商品取引業の信用
           を失墜させるおそれがないものとして業府令第129条で定めるものを除きます。
          c.　第三者の利益を図る取引

           　資産運用会社が特定の金融商品、金融指標又はオプションに関し、取引に基づく価格、指標、数値又は対
           価の額の変動を利用して自己又は登録投資法人以外の第三者の利益を図る目的をもって、正当な根拠を有し
           ない取引を行うことを内容とした運用を行うこと（金融商品取引法第42条の２第３号）。
          d.　投資法人の利益を害する取引

           　資産運用会社が通常の取引の条件と異なる条件で、かつ、当該条件での取引が登録投資法人の利益を害す
           ることとなる条件での取引を行うことを内容とした運用を行うこと（金融商品取引法第42条の２第４号）。
          e.　運用として行う取引に関する情報を利用した自己の計算における取引

           　資産運用会社が運用として行う取引に関する情報を利用して、自己の計算において有価証券の売買その他
           の取引等を行うこと（金融商品取引法第42条の２第５号）。
          f.　損失補てん

           　資産運用会社が運用財産の運用として行った取引により生じた登録投資法人の損失の全部若しくは一部を
           補てんし、又は運用財産の運用として行った取引により生じた登録投資法人の利益に追加するため、登録投
           資法人又は第三者に対し、財産上の利益を提供し、又は第三者に提供させること（事故による損失の全部又
           は一部を補てんする場合を除きます。）（金融商品取引法第42条の２第６号）。
          g.　その他業府令で定める取引

           　前記のほか、資産運用会社が行う行為のうち、投資者の保護に欠け、若しくは取引の公正を害し、又は金
           融商品取引業の信用を失墜させるものとして業府令で定める以下の行為（金融商品取引法第42条の２第７
           号、業府令第130条）。
           i.　資産運用会社が自己の監査役、役員に類する役職にある者又は使用人との間における取引を行うことを
             内容とした運用を行うこと（業府令第128条各号に掲げる行為を除きます。）（業府令第130条第１項第
             １号）。
           ii.  資産運用会社が自己又は第三者の利益を図るため、登録投資法人の利益を害することとなる取引を行う
             ことを内容とした運用を行うこと（同項第２号）。
           iii.第三者の利益を図るため、その行う投資運用業に関して運用の方針、運用財産の額又は市場の状況に照
             らして不必要な取引を行うことを内容とした運用を行うこと（同項第３号）。
           iv.  他人から不当な取引の制限その他の拘束を受けて運用財産の運用を行うこと（同項第４号）。
           v.　有価証券の売買その他の取引等について、不当に取引高を増加させ、又は作為的な値付けをすることを
             目的とした取引を行うことを内容とした運用を行うこと（同項第５号）。
           vi.  第三者の代理人となって当該第三者との間における取引を行うことを内容とした運用を行うこと（ただ
             し、資産運用会社があらかじめ個別の取引ごとにすべての権利者に当該取引の内容及び当該取引を行お
             うとする理由を説明し、当該権利者の同意を得て行うものを除きます。）（同項第６号）。
           vii.その他業府令に定められる内容の運用を行うこと。
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         (ロ)　資産の運用の範囲
           　登録投資法人は、規約に定める資産運用の対象及び方針に従い、投信法所定の取引を行うことができます
           が、宅地の造成又は建物の建築を自ら行うことに係る取引、商品の生産、製造、加工等を自ら行うことに係
           る取引及び再生可能エネルギー発電設備の製造、設置等を自ら行うことに係る取引を行うことはできません
           （投信法第193条、投信法施行令第116条、投信法施行規則第220条の２）。
         (ハ)　同一株式の取得制限

            登録投資法人は、同一の法人の発行する株式につき、登録投資法人の保有する当該株式に係る議決権の総
           数が、当該株式に係る議決権の総数の100分の50を超えることとなる場合には、当該株式を取得することが
           できません（投信法第194条第１項、投信法施行規則第221条）。
           　ただし、国外の特定資産について、当該特定資産が所在する国の法令の規定その他の制限により、投信法
           第193条第１項第３号ないし第５号に掲げる取引を行うことができない場合において、専らこれらの取引を
           行うことを目的とする法人の発行する株式を取得するときは、適用されません（投信法第194条第２項、投
           信法施行令第116条の２）。
         (ニ)　自己投資口の取得及び質受けの制限

           　投資法人は、自らが発行した投資口を取得し、又は質権の目的として受けることができません。ただし、
           以下に掲げる場合において自らが発行した投資口を取得するときは、この限りではありません（投信法第80
           条第１項）。なお、本投資法人は下記a.に対応する規約の定めを有しています（規約第５条第２項）。
          a.　その資産を主として一定の特定資産に対する投資として運用することを目的とする投資法人が、投資主と
            の合意により当該投資法人の投資口を有償で取得することができる旨を規約で定めた場合。
          b.　合併後消滅する投資法人から当該投資口を承継する場合。
          c.　投信法の規定により当該投資口の買取りをする場合。
          d.　その他投信法施行規則で定める場合。
           　投信法施行規則で定める場合は、以下に掲げる場合とします（投信法施行規則第129条）。
           i.　当該投資法人の投資口を無償で取得する場合。
           ii.  当該投資法人が有する他の法人等の株式（持分その他これに準ずるものを含みます。iii.において同じ
             です。）につき当該他の法人等が行う剰余金の配当又は残余財産の分配等により当該投資法人の投資口
             の交付を受ける場合。
           iii.当該投資法人が有する他の法人等の株式につき当該他の法人等が行う次に掲げる行為に際して当該株式
             と引換えに当該投資法人の投資口の交付を受ける場合。
           (a)  組織の変更
           (b)  合併
           (c)  株式交換（会社法以外の法令（外国の法令を含みます。）に基づく株式交換に相当する行為を含みま
             す。）
           iv.  その権利の実行に当たり目的を達成するために当該投資法人の投資口を取得することが必要、かつ、不
             可欠である場合（投信法第80条第１項第２号及び第３号並びに前記i.ないしiii.に掲げる場合を除きま
             す。）。
         (ホ)　子法人による親法人投資口の取得制限

           　他の投資法人（子法人）の発行済投資口の総口数の過半数にあたる投資口を有する投資法人（親法人）の
           投資口（以下「親法人投資口」といいます。）については、以下に掲げる場合を除くほか、当該子法人は、
           取得することができません（投信法第81条第１項、第２項）。なお、他の投資法人の発行済投資口の過半数
           の投資口を、親法人及び子法人又は子法人が有するときは、当該他の投資法人はその親法人の子法人とみな
           されます（投信法第81条第４項）。
          a.　合併後消滅する投資法人から親法人投資口を承継する場合。
          b.　その他投信法施行規則で定める場合。
           　投信法施行規則で定める場合は、以下に掲げる場合とします（投信法施行規則第131条）。
           i.　親法人投資口を無償で取得する場合。
           ii.  その有する他の法人等の株式（持分その他これに準ずるものを含みます。iii.において同じです。）に
             つき当該他の法人等が行う剰余金の配当又は残余財産の分配等により親法人投資口の交付を受ける場
             合。
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           iii.その有する他の法人等の株式につき当該他の法人等が行う次に掲げる行為に際して当該株式と引換えに
             当該親法人投資口の交付を受ける場合。
           (a)  組織の変更
           (b)  合併
           (c)  株式交換（会社法以外の法令（外国の法令を含みます。）に基づく株式交換に相当する行為を含みま
             す。）
           (d)  株式移転（会社法以外の法令（外国の法令を含みます。）に基づく株式移転に相当する行為を含みま
             す。）
           iv.  その権利の実行に当たり目的を達成するために親法人投資口を取得することが必要、かつ、不可欠であ
             る場合（投信法第81条第２項第１号及び前記i.ないしiii.に掲げる場合を除きます。）。
        ③　その他の投資制限

         (イ)　有価証券の引受          け及び信用取引
            本投資法人は、有価証券の引受け及び信用取引は行いません。
         (ロ)　集中投資及び他のファンドへの投資

            集中投資及び他のファンドへの投資について制限はありません。
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      ３【投資リスク】
      (１)　リスク要因
         以下には、本投資法人が発行する投資証券（以下「本投資証券」といいます。）への投資に関してリスク要因
        となる可能性があると考えられる主な事項を記載しています。その多くは太陽光発電設備等に関するリスクとし
        て記載していますが、当該事項の多くは、太陽光発電設備等以外の再生可能エネルギー発電設備等にもあてはま
        ります。ただし、以下は本投資証券への投資に関するすべてのリスクを網羅したものではなく、記載されたリス
        ク以外のリスクも存在します。本投資法人は、対応可能な限りにおいてこれらのリスクの発生の回避及び発生し
        た場合の対応に努める方針ですが、回避及び対応が結果的に十分である保証はありません。以下に記載するリス
        クが現実化した場合、本投資証券の市場価格は下落し、発行価格に比べ低くなることもあると予想され、その結
        果、投資主が損失を被る可能性があります。また、本投資法人の純資産額の低下、その他財務状況の悪化による
        分配金の減少が生じる可能性があります。
        　各投資家は、自らの責任において、本項及び本書中の本項以外の記載事項を慎重に検討した上で本投資証券に
        関する投資判断を行う必要があります。
        　なお、以下の各項目には太陽光発電設備等に関するリスクとして記載されている項目が多くありますが、その
        多くは、将来本投資法人が太陽光発電設備等以外の再生可能エネルギー発電設備等を取得した場合、それらにつ
        いても同様に該当します。
        　また、本書に記載の事項には、将来に関する事項が含まれますが、別段の記載のない限り、これら事項は本書
        の日付現在における本投資法人及び本資産運用会社の判断によるものです。
        　本項に記載されているリスク項目は、以下のとおりです。
        ①　本投資証券の商品性に関するリスク

         (イ)　本投資証券の市場価格の変動に関するリスク
         (ロ)　本投資証券の市場での取引に関するリスク
         (ハ)　金銭の分配、自己投資口の取得等に関するリスク
         (ニ)　収入及び支出の変動に関するリスク
         (ホ)　投資口の追加発行時の１口当たりの価値の希薄化に関するリスク
         (ヘ)　投資主の権利が必ずしも株主の権利と同一でないリスク
         (ト)　現時点の税制の下では、インフラファンドの投資法人については導管性を維持できる期間が20年に限定
             されるリスク
        ②　本投資法人の運用方針に関するリスク
         (イ)　固定価格買取制度の適用を受ける再生可能エネルギー発電設備等への投資に特化していることによるリ
             スク
         (ロ)　運用資産の立地の地域的な偏在に関するリスク
         (ハ)　タカラレーベンから希望どおり運用資産の取得が行えないリスク
         (ニ)　太陽光発電設備等を取得又は処分できないリスク
         (ホ)　単一のオペレーターに依存していることによるリスク
         (へ)　少数の買取電気事業者に依存していることのリスク
         (ト)　新投資口の発行、借入れ及び投資法人債の発行による資金調達に関するリスク
         (チ)　敷金及び保証金に関するリスク
         (リ)　有利子負債比率に関するリスク
        ③　本投資法人の仕組みに関するリスク
         (イ)　タカラレーベングループへの依存、利益相反に関するリスク
         (ロ)　資産運用会社、資産保管会社及び一般事務受託者に関するリスク
         (ハ)　本投資法人の執行役員及び監督役員並びに本資産運用会社の人材に依存しているリスク
         (ニ)　本投資法人及び本資産運用会社の歴史が浅いことによるリスク
         (ホ)　本投資法人の投資方針等の変更に関するリスク
         (ヘ)　本投資法人の倒産又は登録抹消のリスク
        ④　運用資産に関わる関係者に関するリスク
         (イ)　オペレーターに関するリスク
         (ロ)　賃借人に関するリスク
         (ハ)　O&M業者に関するリスク
         (ニ)　メーカー又はEPC業者から保証その他のサポートが得られなくなるリスク
         (ホ)　買取電気事業者（売電先）に関するリスク
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        ⑤　発電事業に係る権利・法制度に関するリスク
         (イ)　売電契約の変更・終了のリスク
         (ロ)　接続契約等の終了のリスク
         (ハ)　出力抑制を求められるリスク
         (ニ)　調達価格又は調達期間が変更されるリスク
         (ホ)　インフレにより売電価格の価値が実質的に低下すること等によるリスク
         (ヘ)　固定価格買取制度の下での買取期間満了後の売電に関するリスク
         (ト)　   再エネ特措法に基づく          認定が取り消されるリスク
         (チ)　固定価格買取制度が変更又は廃止されるリスク
         (リ)　電気事業法上の発電事業者に対する規制等に関するリスク
         (ヌ)　その他の法令の制定・変更に関するリスク
        ⑥　発電事業に係る操業リスク
         (イ)　太陽光発電設備の発電量が想定より低下するリスク
         (ロ)　周囲の環境・日射量に関するリスク
         (ハ)　天候に関するリスク
         (ニ)　事故等に関するリスク
         (ホ)　送電設備その他第三者の資産に関するリスク
         (ヘ)　近隣住民との紛争が生じるリスク
        ⑦　運用資産に関するリスク
         (イ)　太陽光発電設備の欠陥・瑕疵に関するリスク
         (ロ)　事業用地等に関するリスク
         (ハ)　送電線敷設用地に関するリスク
         (ニ)　事業用地の瑕疵や境界に関するリスク
         (ホ)　災害等による太陽光発電設備及び事業用地の毀損、滅失及び劣化のリスク
         (ヘ  )　太陽光発電設備及び事業用地に係る所有者責任、修繕・維持・管理費用等に関するリスク
         (ト)　土地に係る行政法規・条例等に関するリスク
         (チ)　土地に関する法令の制定・変更に関するリスク
         (リ)　売主等の倒産等の影響を受けるリスク
         (ヌ)　共有資産に関するリスク
         (ル)　有害物質に関するリスク
         (ヲ)　   事業用地の立地に由来する            リスク
         (ワ)　切土及び盛土等の造成工事を行った土地に関するリスク
         (カ)　フォワード・コミットメント等に係るリスク
         (ヨ)　開発資産に関するリスク
         (タ)　技術革新等により、本投資法人の保有する再生可能エネルギー発電設備の需要が低減するリスク
        ⑧　税制に関するリスク
         (イ)　導管性の維持に関する一般的なリスク
         (ロ)　過大な税負担の発生により支払配当要件が満たされないリスク
         (ハ)　借入れに係る導管性要件に関するリスク
         (ニ)　同族会社要件について本投資法人のコントロールが及ばないリスク
         (ホ)　投資口を保有する投資主数について本投資法人のコントロールが及ばないリスク
         (ヘ)　税務調査等による更正処分のため、追加的な税負担の発生するリスク
         (ト)　固定資産の減損に係る会計基準の適用に伴うリスク
         (チ)　一般的な税制の変更に関するリスク
         (リ)　会計基準の変更に関するリスク
         (ヌ)　資金不足により計上された利益の全部を配当できないリスク
         (ル)　納税遅延に係る延滞税等の発生に関するリスク
        ⑨　その他
         (イ)　本投資法人の資産規模が小規模であることに関するリスク
         (ロ)　専門家の意見への依拠に関するリスク
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        ①　本投資証券の商品性に関するリスク
         (イ)　本投資証券の市場価格の変動に関するリスク
           　本投資法人は、投資主からの請求による投資口の払戻しを行わないクローズド・エンド型であるため、
           投資主が本投資証券を換価する手段は、原則として、第三者に対する売却に限定されます（ただし、本投
           資法人は、投資主との合意により本投資法人の投資口を有償で取得することができます（規約第５条第２
           項）。）。
           　本投資証券の市場価格は、本投資証券が上場している東京証券取引所における需給バランスにより影響
           を受け、一定の期間内に大量の売却が出た場合には、大きく価格が下落する可能性があります。また、市
           場価格は、金利情勢、経済             情勢、再生可能エネルギー発電設備及び不動産の取引市況、固定価格買取制度
           等の再生可能エネルギーや投資法人に係る諸法制度の変更その他市場を取り巻く様々な要因の影響を受け
           て変動します。本投資法人若しくは本資産運用会社、又は他の投資法人若しくは他の資産運用会社に対し
           て監督官庁による行政処分の勧告や行政処分が行われた場合にも、本投資証券の市場価格が下落すること
           があります。本投資証券の市場価格はその他の要因によっても変動する可能性があり、本投資証券の市場
           価格の水準がどの程度になるかについては予測できません。
           　そのため、投資主は、本投資証券を取得した価格で売却できない可能性があり、その結果、投資主が損
           失を被る可能性があります。
         (ロ)　本投資証券の市場での取引に関するリスク

             わが国においてインフラファンド市場は、東京証券取引所が2015年４月に開設したものが初めてであ
           り、本書の日付現在において、インフラファンド市場に既に上場している銘柄は限られており、同市場に
           おける過去の取引実績はまだ十分なものとはいえません。また、本投資証券は、一定期間金銭の分配を行
           わないこと、本投資法人の資産総額の減少、投資口の売買高の減少、一定期間オペレーターがオペレー
           ター選定基準に抵触することその他の東京証券取引所の有価証券上場規程に定める上場廃止基準に抵触す
           る場合には、上場が廃止されます。さらに、現時点では、インフラファンド市場の将来の市場規模を予測
           することはできません。また、インフラファンド市場の存続も保証されていません。
           　本投資証券の上場が廃止される場合、投資主は、保有する本投資証券を相対で譲渡する他に換金の手段
           がないため、本投資法人の純資産額に比して相当に廉価で譲渡せざるを得ない場合や本投資証券の譲渡自
           体が事実上不可能となる場合があり、その結果、投資主が損失を被る可能性があります。
         (ハ)　金銭の分配、自己投資口の取得等に関するリスク

             本投資法人は前記「２           投資方針　(３)        分配方針」に記載の分配方針に従って、投資主に対して金銭の
           分配を行う予定です。また、本投資法人は、前記「２                         投資方針　(３)        分配方針　②       利益を超えた金銭の
           分配（規約第38条第２項）」に記載の方針に従って、利益を超えた金銭の分配（出資の払戻し）を行うこ
           とがあります。
           　しかし、これらの金銭の分配の有無及びその金額は、いかなる場合においても保証されるものではあり
           ません。本投資法人が保有又は取得する太陽光発電設備等の賃貸状況、発電量その他の売電状況及び修
           繕・維持・管理費用等により、期間損益が変動し、投資主への分配金が増減し、又は一切分配されないこ
           とがあります。また、導管性要件を充足できなくなった場合には、本投資法人の収益に対して法人税が課
           税されることになり、分配金が大きく減少する可能性があります（後記「(ト)                                     現時点の税制の下では、イ
           ンフラファンドの投資法人については導管性を維持できる期間が20年に限定されるリスク」及び「⑧                                               税制
           に関するリスク」をご参照ください。）。
           　さらに、利益を超えた金銭の分配（出資の払戻し）については、本投資法人が妥当と考える現預金を留
           保した残額を、原則として全額、毎計算期間分配する方針としてい                               るため、その額は毎計算期間変動する
           可能性があります。また、経済環境、再生可能エネルギー発電事業に関する市場環境、本投資法人の財務
           状況等諸般の事情を総合的             に考慮した上で、修繕や資本的支出への活用、借入金の返済、新規物件の取得
           資金への充当、自己投資口の取得などの他の選択肢についても検討の上、利益を超えた金銭の分配（出資
           の払戻し）を実施しない場合もあります。加えて、利益を超えた金銭の分配（出資の払戻し）は投信協会
           の規則により規制されており、投信協会の規則の改正により、利益を超えた金銭の分配（出資の払戻し）
           が当初の予定どおり実施できない可能性もあります。また、利益を超えた金銭の分配（出資の払戻し）は
           手元資金の流出を伴うため、不測の事態に対応する場合や新たな太陽光発電設備等を取得する場合等にお
           いて必要な手元資金が不足する可能性があり、本投資法人の運用の制約要因となる可能性があります。ま
           た、わが国のインフラファンド市場においては                      、既に上場している銘柄が限られているこ                    ともあり、利益
           を超えた金銭の分配（出資の払戻し）を含む本投資法人の分配方針がいかなる評価を受けるか明らかでは
           ありません。
           　利益を超えた金銭の分配（出資の払戻し）は本投資法人の純資産から支払われる出資の払戻しであり、
           これを実施することにより、本投資法人の                    資産総額及び      純資産総額は減少していきます。この結果、本投
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           資法人の規模が小さくなり、本投資法人の財務及び存続に重大な悪影響を及ぼす可能性があります。ま
           た、純資産総額又は資産総額が一定金額未満となった場合、東京証券取引所の有価証券上場規程に定める
           上 場廃止基準に抵触し、本投資口は上場廃止となる可能性があります。具体的には、①純資産総額が毎計
           算期間の末日において５億円未満となった場合において、１年以内に５億円以上に回復しない場合、②資
           産総額が毎計算期間の末日において25億円未満となった場合において、１年以内に25億円以上に回復しな
           い場合、等が上場廃止基準として定められています。
           　また、利益を超えた金銭の分配（出資の払戻し）が行われた場合、当該分配に係る計算期間の決算日に
           おける本投資口の１口当たり純資産価格は、直前計算期間の決算日における本投資口の１口当たり純資産
           価格と比較して下落し、また、分配金の水準は、必ずしも計算期間における本投資法人の収益率を示すも
           のではありません。
           　利益を超えた金銭の分配（出資の払戻し）とは別に、本投資法人は、資金調達環境、金融マーケットの
           状況、本投資法人の投資口価格の状況等を勘案し、投資主還元と資本コストの最適化に資すると判断した
           場合、自己投資口の取得を行うことがありますが、取得した自己投資口は、投信法第80条第２項に従い、
           相当の時期に処分又は消却をしなければならず、必ずしも投資法人にとって有利な時期及び価格で処分で
           きる保証はありません。また、投資法人が税務上の特例要件を満たし法人税が課税されないこととなるた
           めには、税引前当期利益に一定の調整を加えた租税特別措置法施行令（昭和32年政令第43号。その後の改
           正を含みます。）（以下「租税特別措置法施行令」といいます。）に規定する配当可能利益の額又は配当
           可能額の90％超の分配を行う必要があります（以下「支払配当要件」といいます。）が、自己投資口は貸
           借対照表上、純資産の控除項目として計上されることから、税引前当期利益に比し、本投資法人が実際に
           配当できる金額が自己投資口の金額分減少する可能性があり、結果として、決算期を超えて自己投資口を
           保有し続けた場合に支払配当要件を満たせない可能性があります。
           　さらに、本投資口に対して投下された投資主からの投資金額については、いかなる保証も付されておら
           ず、金融機関の預金と異なり預金保険等の対象でもありません。本投資法人について倒産手続等（後記
           「③   本投資法人の仕組みに関するリスク　(ロ)                    資産運用会社、資産保管会社及び一般事務受託者に関す
           るリスク　d.       倒産等に関するリスク」に定義します。以下同じです。）が開始された場合や本投資法人が
           解散した場合には、投資主は配当・残余財産の分配等において最劣後の地位に置かれ、投資金額の全部又
           は一部の回収が不可能となる可能性があります。
         (ニ)　収入及び支出の変動に関するリスク

           　本投資法人の収入は、主たる投資対象である再生可能エネルギー発電設備等の賃料収入に大きく依存し
           ています。保有資産及び第９期取得資産に係る賃貸借契約は、長期かつ最低保証賃料部分を含んだものと
           なっていますが、最低保証賃料部分については実際の売電収入に連動しないために一定程度の収入が期待
           される一方で      （ただし、     第９期取得資産       のうち、出力抑制に関して指定ルールが適用される「LS長崎諫早
           発電所」については、出力抑制が実施された場合、最低保証賃料が無補償出力抑制調整額だけ減額されま
           す。）、    実績連動賃料部分については、売電収入に連動しており、発電設備の稼働状況や売電収入の変動
           により、本投資法人の予想額より減少する可能性があります。なお、太陽光発電設備の発電量は日射量に
           よって変動するため、売電収入は季節に応じて月ごとに異なることが想定されます。本投資法人が収受す
           る賃料のうち、売電収入に連動した実績連動賃料はもちろん、最低保証賃料についてもその基礎は各月の
           予想売電収入に連動したものであることを原則としているため、本投資法人が賃借人から収受する賃料収
           入は季節に応じて月ごとに変動し、その結果、半年の決算期ごとに分配金が増減する可能性があります。
           この点、保有資産及び第９期取得資産に係る最低保証賃料はいずれも各月の予想売電収入に連動したもの
           となっています。        また、賃借人がSPCである場合、実際の売電収入が最低保証賃料額等及びSPCの公租公課
           その他のSPCが支出すべき支払に対して十分でないときは、通常SPCに余剰の支払原資はなく、これらの支
           払が滞る可能性があります。SPC方式を利用する                      第９期取得資産       については、オペレーターがSPCによる本
           投資法人に対する最低保証賃料額の支払債務を連帯保証するほか、SPCの公租公課や第三者に支払うべき費
           用に充てる資金が不足する場合にSPCに対し匿名組合出資その他の方法により必要資金の拠出を行う場合が
           ありますが、かかる場合でもオペレーターの財務状況の悪化や倒産手続等により、かかる連帯保証、出資
           その他のオペレーターによる資金拠出義務が履行されない可能性があります。                                    また、太陽光発電設備等に
           関して締結される賃貸借契約に基づく賃料が、適正な水準にあるとは限りません。さらに、賃借人との協
           議や賃借人からの請求等により賃料が減額される可能性や、現在の                               賃借人と    の賃貸借契約が終了した後に
           賃料が生じない期間が発生する可能性や新たな賃借人との間で締結される賃貸借契約の賃料がそれまでよ
           りも低額になる可能性もあります（なお、太陽光発電設備等に係る賃料収入に関するリスクについては、
           後記「④     運用資産に関わる関係者に関するリスク　(イ)                      オペレーターに関するリスク」を、売電収入の
           減少に関するリスクについては、後記「⑤                    発電事業に係る権利・法制度に関するリスク」、「⑥                          発電事
           業に係る操業リスク」及び「⑦               運用資産に関するリスク」をご参照ください。）。このような賃料変動リ
           スクは、実績連動賃料の割合が高い賃貸借契約であればあるほど大きくなります。
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             他方、収入の減少だけでなく、太陽光発電設備等の維持、管理、修繕等に要する費用（再生可能エネル
           ギー発電設備等に賦課される公租公課、再生可能エネルギー発電設備等に係る資本的支出、再生可能エネ
           ル ギー発電設備を構成する機器又は部品の交換に係る新たな機器又は部品の代金、O&M業者                                          又はオペレー
           ター  に支払うべき委託料その他の費用、本投資法人が保険契約者又は被保険者となる再生可能エネルギー
           発電設備に係る保険の保険料を含みます。）その他太陽光発電設備等に関する本投資法人の支出が状況に
           より増大し、キャッシュ・フローを減ずる要因となる可能性があります。
           　このように、太陽光発電設備等からの収入が減少する可能性があるとともに、太陽光発電設備等に関す
           る支出は増大する可能性があり、これら双方又はいずれか一方の事由が生じた場合、投資主への分配金額
           が減少したり、本投資証券の市場価格が下落することがあります。
         (ホ)　投資口の追加発行時の１口当たりの価値の希薄化に関するリスク

           　本投資法人は、投資口を随時追加発行する予定ですが、かかる追加発行により既存の投資主の保有する
           投資口の持分割合が減少します。また、本投資法人の計算期間中に追加発行された投資口に対しても、当
           該計算期間の期初から存在する投資口と同額の金銭の分配が行われるため、既存の投資主は、追加発行が
           なかった場合に比して、悪影響を受ける可能性があります。さらに、追加発行の結果、本投資口１口当た
           りの価値や市場における需給バランスが影響を受ける可能性があります。
         (ヘ)　投資主の権利が必ずしも株主の権利と同一でないリスク

           　投資法人の投資主は、投資主総会を通じて、一定の重要事項について投資法人の意思決定に参画できる
           ほか、投資法人に対して一定の権利を行使することができますが、かかる権利は株式会社における株主の
           権利とは必ずしも同一ではありません。例えば、金銭の分配に係る計算書を含む投資法人の計算書類等
           は、役員会の承認のみで確定し（投信法第131条第２項）、投資主総会の承認を得る必要はないことから、
           投資主総会は、必ずしも、決算期ごとに招集されるわけではありません。また、投資主が投資主総会に出
           席せず、かつ、議決権を行使しないときは、当該投資主はその投資主総会に提出された議案（複数の議案
           が提出された場合において、これらのうちに相反する趣旨の議案があるときは、当該議案のいずれをも除
           きます。）について賛成するものとみなされます（投信法第93条第１項、規約第14条第１項）。
           　さらに、本投資法人は、資産の運用に係る業務その他の業務を本資産運用会社その他の第三者に委託し
           ています。
           　これらの要因により、投資主による資産の運用に係る業務その他の業務に対する統制が効果的に行えな
           い可能性もあります。
         (ト)　現時点の税制の下では、インフラファンドの投資法人については導管性を維持できる期間が20年に限定

             されるリスク
             税法上、導管性要件を満たした投資法人に対しては、投資法人と投資主との間の二重課税を排除するた
           め、後記「４       手数料等及び税金　(５)            課税上の取扱い」に記載する配当等の額を投資法人の損金の額に
           算入することが認められています。導管性要件のうち一定のものについては、営業期間ごとに判定を行う
           必要があります。
           　かかる導管性要件の一つとして、営業期間終了時における投資法人の保有する特定資産のうち一定の有
           価証券、不動産その他の租税特別措置法施行令で定める資産の帳簿価額が、その時において有する資産の
           総額の２分の１に相当する金額を超えていることが必要となります（以下「資産要件」といいます。）。
           「その他の租税特別措置法施行令で定める資産」には再生可能エネルギー発電設備は含まれないのが原則
           ですが、規約において再生可能エネルギー発電設備の運用方法（その締結する匿名組合契約等の目的であ
           る事業に係る財産に含まれる再生可能エネルギー発電設備の運用の方法を含みます。）を賃貸に限定する
           旨規定する上場投資法人が、2020年３月31日                     （注）   までの期間内に再生可能エネルギー発電設備を取得した
           場合には、資産要件との関係では特例として、再生可能エネルギー発電設備も「その他の租税特別措置法
           施行令で定める資産」に含まれることとされています。主たる投資対象が再生可能エネルギー発電設備等
           である本投資法人は、基本的に運用資産の帳簿価額のうち再生可能エネルギー発電設備の帳簿価額の占め
           る割合が２分の１に相当する金額を超えることが想定され、かかる特例によって導管性要件を満たすこと
           が可能と考えられます。しかし、当該特例が認められるのは、現行法制を前提とすると、再生可能エネル
           ギー発電設備を最初に取得した日から、再生可能エネルギー発電設備の貸付けを最初に行った日以後20年
           を経過した日までの間に終了する各事業年度に限られています。したがって、その後の事業年度において
           は、再生可能エネルギー発電設備の減価償却が進み、本投資法人の運用資産及び再生可能エネルギー発電
           設備の帳簿価額がそれぞれ減少した結果、本投資法人の運用資産の帳簿価額のうち（再生可能エネルギー
           発電設備を除く）不動産（敷地）等の特定資産の帳簿価額の占める割合が２分の１に相当する金額を超え
           ることになった場合等の例外的な場合を除き、本投資法人は導管性要件を満たすことができなくなりま
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           す。そして、本投資法人では、当該期限経過時点において、導管性要件を引き続き充足できるようにする
           ために、投資する資産の種類や比率を変更することを予定していません。
           　従って、現在の税制を前提とすると、不動産投資法人（J-REIT）とは異なり、インフラファンドの投資
           法人である本投資法人の場合には上記期限内でしか導管性要件を満たせず、その後は法人税が課税され、
           その結果、分配金水準が大きく低下することが見込まれます。
           　上記のような導管性要件における制約は将来的に変更される可能性もありますが、現時点において当該
           変更の予定はなく、また変更される保証もありません。かかる将来的な変更がなされず、前記特例期間経
           過後の営業期間において本投資法人が導管性要件を満たせなくなった場合、配当等の額を損金の額に算入
           できなくなり、本投資法人の税負担が増大する結果、投資主への分配額や純資産額が減少する可能性があ
           り、本投資証券の市場価格に影響を及ぼすこともあります。なお、課税上の取扱いについては、後記「４
           手数料等及び税金　(５)            課税上の取扱い」をご参照ください。
           （注）令和２年度税制改正の大綱において、当該期限を３年延長することが示されています。
        ②　本投資法人の運用方針に関するリスク

         (イ)　固定価格買取制度の適用を受ける再生可能エネルギー発電設備等への投資に特化していることによるリ
             スク
          a.　本投資法人の        収益が再生可能エネルギー発電設備等からの売電収入に連動していることのリスク
           　本投資法人は、再生可能エネルギー発電設備等を主たる投資対象としています。
           　再生可能エネルギー発電設備に係る賃料収入は、賃借人が再生可能エネルギー発電設備により発電した
           電気を固定価格買取制度に従って買取電気事業者に供給して得る売電収入を背景としたものであり、さら
           に賃料の一部は売電収入に連動するものとされているため、固定価格買取制度の変更又は廃止により、本
           投資法人の賃料収入も減少又は途絶する可能性があります。
           　また、固定価格買取制度の変更又は廃止により、再生可能エネルギー発電設備を用いて得られる売電収
           入が減少又は途絶した場合や再生可能エネルギー発電設備の運営・維持管理に要する費用等が増加した場
           合、再生可能エネルギー発電設備の価値が毀損し、減損損失の計上を余儀なくされる可能性や、本投資法
           人が運用資産の売却を希望したとしても、希望どおりの時期に売却できない可能性又は希望する価格で売
           却できない可能性などがあります。さらに、このような場合には、賃借人との協議や賃借人からの請求に
           より賃料が減額される可能性もあります。
           　このように、本投資法人の収益等は、固定価格買取制度の変更又は廃止により大きく影響を受ける可能
           性があります。なお、固定価格買取制度の変更又は廃止のリスクの説明については、後記「⑤                                            発電事業に
           係る権利・法制度に関するリスク　(チ)                   固定価格買取制度が変更又は廃止されるリスク」をご参照くださ
           い。
          b.　本投資法人の投資方針に適合する再生可能エネルギー発電設備等が限定されるリスク

           　本投資法人は、主たる投資対象を再生可能エネルギー発電設備等に限定しているため、今後、立地上や
           制度上の理由等により本投資法人の投資方針に適合する再生可能エネルギー発電設備の設置が進まない場
           合、本投資法人が取得することができる再生可能エネルギー発電設備等が減少し、又は存在しなくなる可
           能性があります。
           　固定価格買取制度における買取価格（調達価格）は年々下落する傾向にあります。特に、再エネ特措法
           附則第７条により、同法施行日から３年間（2012年７月１日から2015年６月30日まで）に限り、調達価格
           の算定にあたって発電事業者が受けるべき利潤に配慮した上乗せがなされていましたが、かかる期間の終
           了により当該上乗せは廃止され、太陽光発電設備に係る調達価格はさらに引き下げられました。                                             現行再エ
           ネ特措法においては、再生可能エネルギー導入に伴う国民負担の抑制の観点から、コスト低減等を促すた
           めの中長期的な買取価格目標の設定や入札制度の導入がなされました。実際に、平成29年経済産業省告示
           第35号の2019年４月１日施行の改正では、10kW以上500kW未満の太陽光の2019年度の調達価格は、2018年度
           の18円／kWh（税抜）よりさらに引き下げられて14円／kWh（税抜）とされ、陸上風力については、2020年
           度まで毎年調達価格が引き下げられることが示されました。また、2017年度から発電出力2,000kW以上の太
           陽光発電設備について、           また、2019年度から発電出力500kW以上の太陽光発電設備については、それぞれ                                     入
           札により、認定を受けることができる者と調達価格が決定されることとなっています                                        。 さらに、経済産業
           大臣は、    調達価格等算定委員会の意見を聴いて、                   電源種別ごとに中長期的な買取価格の水準に関する目標
           を 定めるものとされており（再エネ特措法第3条第12項、                         平成29年経済産業省告示第36号）               、かかる目標を
           達成するよう調達価格の低減を含めた諸施策が取られるものと思われます                                  。これらの施策により、今後も
           調達価格の下落傾向は続くことが予想されます。その結果、事業者により新たに設置される再生可能エネ
           ルギー発電設備が、投資採算等の観点から減少する可能性があります。
           　さらに、再生可能エネルギー発電設備の設置には、地形、用地面積、日照・風況・水量等の周辺環境、
           地域の気候、公法上の規制、環境規制、燃料供給、接続電気事業者との接続可能地点等により立地上の制
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           約があります。特に、本投資法人は、再生可能エネルギー発電設備等のうち太陽光発電設備等への投資割
           合を90％以上とする方針としていますが、固定価格買取制度の導入後、その設置に適する場所において既
           に 太陽光発電設備の設置が進んでいるため、新たな太陽光発電設備の設置に適する場所は限られていま
           す。
           　また、後記「⑤         発電事業に係る権利・法制度に関するリスク　(ハ)                         出力抑制を求められるリスク」記
           載のとおり、指定電気事業者は、接続申込量が接続可能量を超過した後に接続申込みをしたと認められる
           太陽光発電設備又は風力発電設備について、無補償の出力抑制を無制限に行うことができるため、指定電
           気事業者の管内に新たに設置される太陽光発電設備は、発電した電気の買取が大きく制限される可能性が
           あります。なお、今後の再生可能エネルギー発電設備の導入状況によっては、他の電気事業者が指定電気
           事業者に指定されることや、              現在指定されている種類           以外の再生可能エネルギー発電設備に関して指定が
           なされることがありえます。
           　加えて、再エネ特措法施行規則の改正により、2015年１月26日以降に接続の申込みを行う太陽光発電設
           備については、接続電気事業者の求めに応じ、出力抑制のための遠隔制御システムを導入する義務を負う
           場合があります。また、接続電気事業者の管内において出力が不安定な電源である太陽光発電設備及び風
           力発電設備が一定量以上導入された場合、これらの発電設備の設置にあたり蓄電池の設置等の出力変動緩
           和対策を求められる可能性があります。これらの結果、再生可能エネルギー発電設備の設置コストが増大
           する可能性があります。
             さらに、現行再エネ特措法のもとでの新たな認定を取得し、維持するためには、旧再エネ特措法のもと
           での認定を取得し、維持する場合より多くの要件を満たす必要があり、かかる要件を充足するために再生
           可能エネルギー発電設備の設置や運営・維持管理のコストが増大したり、新たに設置される再生可能エネ
           ルギー発電設備が減少する可能性があります。
             また、   固定価格買取制度の創設以降、太陽光発電設備に係る調達価格の決定時期については見直しが行
           われていますが、かかる見直しの結果、太陽光発電設備の建設は固定価格買取制度の創設直後と比較して
           困難となりつつあり、今後、新規設置数が減少する可能性があります。
           　このように、太陽光発電設備の建設は以前に比して容易ではなくなりつつあり、今後、新規設置数が減
           少する可能性があります。
             さらに   、将来、固定価格買取制度のさらなる変更又は廃止により、調達価格その他の買取条件がさらに
           不利となったり、         既存の認定が失効したり、未稼働の案件に対する調達価格の変更や運転開始期限の導
           入・厳格化が行われたり、             出力抑制その他により買取がさらに制限されたり、再生可能エネルギー発電設
           備の運営・維持管理に要する費用等が増加したりすることにより、本投資法人の投資方針に適合する再生
           可能エネルギー発電設備の設置が進まなくなり、その結果、本投資法人が将来取得することができる再生
           可能エネルギー発電設備がさらに減少し、又は存在しなくなる可能性があります。
          c.　太陽光発電設備以外の再生可能エネルギー発電設備に関するリスク

           　本投資法人は、再生可能エネルギー発電設備等を主たる投資対象とし、そのうち90％以上を太陽光発電
           設備等に投資する方針ですが、太陽光発電設備等以外の再生可能エネルギー発電設備等を取得することも
           ありえます。固定価格買取制度の適用を受ける太陽光発電設備以外の再生可能エネルギー発電設備として
           は、風力、水力、地熱及びバイオマスをエネルギー源とする発電設備があります。
           　本「(１)      リスク要因」において太陽光発電設備等に関するリスクとして記載する事項の多くは、太陽光
           発電設備等以外の再生可能エネルギー発電設備等にもあてはまります。また、太陽光発電設備等以外の再
           生可能エネルギー発電設備等に関する特有のリスクとしては、例えば、以下のようなリスクがあります。
           まず、一般的に、発電事業者の数が少なく、立地上の制約があり、取引市場が未成熟であること等から、
           太陽光発電設備に比してさらに流動性が低く、本投資法人が希望した価格、時期その他の条件で取得及び
           売却ができないリスクや、太陽光発電設備に比して技術的に維持管理・運営が難しいため、当該種類の再
           生可能エネルギー発電設備の維持管理・運営を行う業者が少なく、本投資法人の希望する条件で、十分な
           能力と専門性を有するオペレーター又はO&M業者が選任できないリスクがあります。さらに、風力発電に関
           しては、風況による発電量の変動や暴風、落雷等による風車の破損等のリスクや、風車による騒音、電波
           障害、景観の変化等により近隣住民との紛争が生じるリスク等があります。水力発電に関しては、水量の
           変化による発電量の変動等のリスク等があります。地熱発電に関しては、温泉の利用に関する権利に関す
           る法制度が未整備であること等から当該権利を調達期間にわたり確実に確保することができないリスク
           や、温泉の継続的な利用や近隣の土地における温泉の利用により温泉が枯渇し又は湧出量が減少するリス
           ク等があります。バイオマスに関しては、十分な燃料が安定的に調達できないリスク                                        及び輸入バイオマス
           燃料を利用する場合における為替変動リスクや                      、無制限に無補償の出力抑制が行われるリスク等がありま
           す。このように、太陽光発電設備等以外の再生可能エネルギー発電設備等への投資を行う場合、太陽光発
           電設備等を保有する場合とは異なるリスクが生じる可能性があります。
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         (ロ)　運用資産の立地の地域的な偏在に関するリスク
             本投資法人の運用資産のうち、23資産は関東地方に所在します。当該23資産を合計すると第９期（2020
           年５月期）及び第10期（2020年11月期）の１年間の最低保証賃料ベースでポートフォリオ全体の約70.3％
           （注）   に達し、関東地方又はその周辺地域における地震、火山の噴火・降灰その他の災害等の理由により、
           本投資法人の収益等に大きな悪影響が生じる可能性があります。
           　また、今後の運用次第では、本投資法人の運用資産の立地に新たな地域的な偏在が生じる可能性もあり
           ます。その場合、前記同様、当該地域に特有の事由により、本投資法人の収益等に大きな悪影響が生じる
           可能性があります。
           （注）第９期取得資産については、取得日である2019年12月２日から第10期（2020年11月期）末である2020年11月30日までの最
              低保証賃料をベースにしています。
         (ハ)　タカラレーベンから希望どおり運用資産の取得が行えないリスク

           　本投資法人及び本資産運用会社は、タカラレーベンとの間でスポンサーサポート契約を締結し、資産の
           取得に関してタカラレーベンからサポートを受けます。しかし、当該契約は、本投資法人及び本資産運用
           会社に対して、本投資法人の投資方針に合致する資産の売却に関する優先的情報提供権や優先的売買交渉
           権等を付与するものに過ぎず、タカラレーベンが本投資法人に対して、本投資法人の希望する価格で資産
           を売却する義務を負っているわけではありません。また、タカラレーベンが本投資法人の投資方針に合致
           する資産の売却情報を十分に取得できない可能性もあります。
           　したがって、本投資法人は、タカラレーベンから、本投資法人が取得を希望する資産を希望どおりの価
           格、時期その他の条件で取得できることまで確保されているわけではありません。
         (ニ)　太陽光発電設備等を取得又は処分できないリスク

           　わが国において太陽光発電設備の建設数が増加したのは2012年の固定価格買取制度導入以降であり、本
           投資法人による取得に適する太陽光発電設備等の数は未だ限られています。また、前記「(イ)                                            固定価格買
           取制度の適用を受ける再生可能エネルギー発電設備等への投資に特化していることによるリスク」及び後
           記「⑤    発電事業に係る権利・法制度に関するリスク」に記載のとおり、今後建設される太陽光発電設備等
           が減少し、その結果、本投資法人が将来取得することができる太陽光発電設備等がさらに減少し、又は存
           在しなくなる可能性があります。また、太陽光発電設備等の取引市場は未成熟であり、太陽光発電設備等
           の流動性は依然として低い状況です。したがって、必ずしも本投資法人が取得を希望した太陽光発電設備
           等を取得することができるとは限りません。また、取得が可能であったとしても、投資採算の観点から希
           望した価格、時期その他の条件で取得できない可能性もあります。
           　次に、固定価格買取制度導入以降、太陽光発電設備や風力発電設備を始めとする再生可能エネルギー発
           電設備の設置が進んだ結果、これらの発電設備を組み込んだファンドを設立又は設定する動きがあり、今
           後、このようなファンドの設立又は設定が増加する可能性があります。また、今後本投資法人に類似する
           上場インフラファンドの設立又は設定が増加する可能性があります。これらの結果、太陽光発電設備等の
           購入需要が増大し、太陽光発電設備等の購入価格の高騰をもたらす可能性があります。したがって、本投
           資法人が取得を希望する太陽光発電設備等を希望どおりの価格、時期その他の条件で取得できない可能性
           があります。
           　さらに、太陽光発電設備等の取引市場が未成熟であること等のため、本投資法人が太陽光発電設備等を
           取得した後にこれらを処分する場合にも、投資採算の観点から希望した価格、時期その他の条件で処分で
           きない可能性もあります。
         (ホ)　単一のオペレーターに依存していることによるリスク

             本投資法人は、すべての保有資産                及び第９期取得資産         についてタカラレーベンをオペレーターとして選
           定しており、      今後もタカラレーベンをオペレーターとして選定する場合があります。                                 オペレーターとして
           のタカラレーベンは、保有資産及び                 第９期取得資産       について、賃借人となる場合は本投資法人に対して必
           ず最低保証賃料を支払い（ただし、                 第９期取得資産       のうち、出力抑制に関して指定ルールが適用される
           「LS長崎諫早発電所」については、出力抑制が実施された場合、最低保証賃料が無補償出力抑制調整額だ
           け減額されます。）、賃借人とならずSPCが賃借人となる場合はSPCによる本投資法人に対する最低保証賃
           料額の支払債務を連帯保証するほか、SPCの公租公課や第三者に支払うべき費用に充てる資金が不足する場
           合にSPCに対し匿名組合出資その他の方法により必要資金の拠出を行う予定です。したがって、本投資法人
           は、保有資産及び        第９期取得資産       の賃料収入について、          もっぱらオペレーターとしてのタカラレーベンに
           依存しているといえます。また、保有資産                    及び第９期取得資産         の管理・運営についてもオペレーターが行
           うこととされているため、これらの観点からもタカラレーベンへの依存度は大きいといえます。そのた
           め、タカラレーベンに関して後記「④                  運用資産に関わる関係者に関するリスク　(イ)                      オペレーターに関
           するリスク」に記載のリスクが顕在化した場合、本投資法人の存続及び収益等に重大な悪影響を及ぼす可
           能性があります。
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           　なお、タカラレーベングループの財政状態及び経営成績の状況については、後記「５                                         運用状況　(2)       投
           資資産　③      その他投資資産の主要なもの　(ニ)                 オペレーター（兼賃借人兼発電事業者）の概要」をご参
           照ください。
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         (へ)　少数の買取電気事業者に依存していることのリスク
             太陽光発電設備により発電した電気は、少数の買取電気事業者へ売却される予定です。
           　したがって、当該買取電気事業者の倒産手続等の開始や当該買取電気事業者との売電契約の変更・解約
           等が生じた場合には、売電収入の遅滞・一時中断や買取条件の変更等の悪影響（後記「④                                          運用資産に関わ
           る関係者に関するリスク　(ニ)               買取電気事業者（売電先）に関するリスク」及び「⑤                          発電事業に係る権
           利・法制度に関するリスク　(イ)                売電契約の変更・終了のリスク」をご参照ください。）が本投資法人の
           多数の運用資産に及ぶ可能性があります。このような場合であっても、賃借人との間の賃貸借契約上、賃
           借人は本投資法人に対し約定どおりの賃料の支払義務が生じますが、実績連動賃料の減少、賃料減額交
           渉、資産の価値の下落、賃借人の連鎖倒産等が生じる可能性があり、本投資法人の財政状態等に大きな悪
           影響が生じる可能性があります。
         (ト)　新投資口の発行、借入れ及び投資法人債の発行による資金調達に関するリスク

          a.　資金調達全般に関するリスク
             新投資口の発行、借入れ及び投資法人債の発行の可能性及び条件は、本投資口の市場価格、本投資法人
           の経済的信用力、金利情勢、インフラファンド市場その他の資本市場の一般的市況その他の要因による影
           響を受けるため、今後本投資法人の希望する時期及び条件で新投資口の発行、借入れ及び投資法人債の発
           行を行うことができる保証はなく、その結果、予定した資産を取得できなくなる等の悪影響が生じる可能
           性があります。さらに、弁済期の到来した借入れ又は投資法人債の借換えを行うことができない場合に
           は、予定しない資産の売却を余儀なくされたり、資金繰りがつかなくなる等の可能性があります。
          b.　調達条件に関するリスク

             新投資口の発行価額は、その時点の本投資証券の市場価格等に左右されますが、特に、発行価額が当該
           時点における貸借対照表上の純資産額や鑑定評価額を考慮した純資産額に比べ割安となる場合、既存投資
           主の保有する投資口の価値は希薄化により下落する可能性があります。
           　また、借入れ及び投資法人債の金利は、借入時及び投資法人債発行時の市場動向等に左右され、変動金
           利の場合には、その後の市場動向にも左右されます。借入れ及び投資法人債の金利が上昇し、又は本投資
           法人の借入金額及び投資法人債発行額が増加した場合には、本投資法人の利払額は増加します。このよう
           な利払額の増加により、投資主に対する金銭の分配額等に悪影響を及ぼす可能性があります。特に、固定
           価格買取制度の下では、再生可能エネルギー電気の買取価格（調達価格）は、調達期間にわたり固定され
           ているため、借入時及び投資法人債発行時の市場動向等によって金利水準が上昇した場合や、変動金利の
           場合はその後の市場動向等により金利が上昇した場合に、基本的な収益は変わらないにもかかわらず利払
           額が増加するため、その影響はより大きくなります。本投資法人は、金利変動の影響を軽減するため、変
           動金利と固定金利のスワップ取引及び長期借入れや返済期限の分散化等の取組みを行う予定です。しか
           し、これらの取組みが金利変動の影響を軽減できない場合、本投資法人の財務状況に悪影響が及ぶ可能性
           があります。
           　さらに、本投資法人の資産の売却等により借入資金の期限前返済を行う場合には、期限前返済コスト
           （違約金等）が発生する場合があります。この場合、このコストはその発生時点における金利情勢によっ
           て決定される場合がある等、予測し難い経済状況の変更により投資主に損害を与える可能性があります。
           c.　財務制限条項に関するリスク

           　本投資法人が借入れ又は投資法人債の発行を行う場合において、当該借入れ又は投資法人債の発行の条
           件として、資産・負債等若しくは利益（損失）・元利払金等に基づく一定の財務指標上の数値を維持する
           財務制限条項が設けられる、又は一定の規約の変更が制限される等の可能性があります。このような制約
           が本投資法人の運営に支障をきたし、又は投資主に対する金銭の分配額等に悪影響を及ぼす可能性があり
           ます。加えて、これらの制限に違反した場合には、担保設定や金銭の積立を求められ、新規借入れ若しく
           は投資法人債発行、利益を超えた金銭の分配（出資の払戻し）又は自己投資口の取得、再生可能エネル
           ギー発電設備の売買等が制限され、又は当該借入れに係る借入金若しくは投資法人債の元利金について期
           限の利益を喪失する等の可能性があり、その結果、本投資法人の運営に重大な悪影響が生じる可能性があ
           ります   。本書の日付現在における本投資法人の借                    入れについては、本投資法人の各決算日を基準として、
           本投資法人の負債比率（D/E比率）や元利金支払能力を判定する指標（DSCR）を維持する財務制限条項が付
           されているほか、上記のような一般的な条項が設けられています。
           　本投資法人の運用資産に担保が設定された場合、本投資法人が運用資産の売却を希望したとしても、担
           保の解除手続その他の事情により、希望どおりの時期に売却できない可能性又は希望する価格で売却でき
           ない可能性があります。また、収益性の悪化等により運用資産の評価額が引き下げられた場合又は他の借
           入れを行う場合等、一定の条件のもとに投資対象資産に対して担保を設定することを要求される可能性も
           あります。この場合、他の借入れ等のために担保が既に設定されている等の理由で担保に供する適切な資
           産がない可能性もあります。また、担保資産からのキャッシュ・フローが減少したり、その評価額が引き
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           下げられたりした場合には、本投資法人の希望しない条件で借換資金を調達せざるを得なくなったり、本
           投資法人の希望しない時期及び条件で運用資産を処分せざるを得なくなる状況も想定され、その結果、本
           投 資法人の収益に悪影響を及ぼす可能性があります。さらに、担保に供する適切な資産がないために、本
           投資法人の希望どおりの借入れ等を行えない可能性もあります（もっとも、各保有資産及び第９期取得資
           産については、本投資法人の借入れに関連して、本投資法人を設定者とする担保は設定されておらず、ま
           た、その予定もありません。）。
         (チ)　敷金及び保証金に関するリスク

           　本投資法人は、運用資産の賃借人が無利息又は低利で預託した敷金又は保証金を運用資産の取得資金の
           一部として利用する場合があります。しかし、賃貸市場の動向、賃借人との交渉等により、本投資法人の
           想定よりも賃借人からの敷金及び保証金の預託額が少なくなり、又は預託期間が短くなる可能性がありま
           す。また、保有資産及び第９期取得資産に係る賃貸借契約に関しては、賃借人                                    （SPCが賃借人となる場合に
           はオペレーター）        における一定の信用不安事由が生じた場合にのみ敷金を差し入れることとされているた
           め、かかる事由が生じていない間は敷金又は保証金は差し入れられません。これらの場合、必要な資金を
           借入れ等により調達せざるを得なくなります。この結果、本投資法人の収益に悪影響をもたらす可能性が
           あります。
         (リ)　有利子負債比率に関するリスク

           　本投資法人の有利子負債比率は、本資産運用会社の運用ガイドライン                                 に より、原則として60％を上限と
           していますが、資産の取得等に伴い一時的に60％を超えることがあります。一般に有利子負債比率の水準
           が高くなればなるほど、金利が低下しない限り利払額は増加し、また、金利上昇の影響を受けやすくな
           り、その結果、本投資法人の収益の安定性等に悪影響を及ぼしたり、投資主に対する金銭の分配額が減少
           するおそれがあります。
        ③　本投資法人の仕組みに関するリスク

         (イ)　タカラレーベングループへの依存、利益相反に関するリスク
          a.　タカラレーベングループへの依存に関するリスク
           　タカラレーベンは、本書の日付現在、                   本資産運用会社の完全親会社であり、本資産運用会社の主要な職
           員の出向元です。本投資法人及び本資産運用会社は、再生可能エネルギー発電設備等や固定価格買取制度
           に基づく発電事業等に関してタカラレーベンが有する独自のノウハウを活用することを企図し、タカラ
           レーベンとスポンサーサポート契約を締結して、タカラレーベンから、タカラレーベングループが保有す
           る再生可能エネルギー発電設備・不動産関連資産の物件情報の優先的提供及び優先的売買交渉権の付与、
           第三者保有物件情報の提供、資産取得業務等の支援、ウェアハウジング機能の提供、資産の共有に関する
           協議、賃貸借契約の締結協議、オペレーターの選定等支援、O&M業者の選定等支援、売却資産に関する情報
           の提供、固定価格買取期間終了後の電力売却支援、融資に関する情報提供等、境界紛争に係る対応支援、
           土壌汚染に係る対応支援その他のサポートを享受します。
           　「  LS飯能美杉台発電所」を除く              すべての保有資産は、タカラレーベンが売主であり、かつ、本投資法人
           による取得と同時にタカラレーベンに賃貸された上で運営・維持管理等が委託されています。                                            また、「LS
           飯能美杉台発電所」については、本投資法人による第三者からの取得と同時に賃借人兼オペレーターとし
           てのタカラレーベンに賃貸された上で運営・維持管理等が委託されています。さらに                                        第９期取得資産       も、
           タカラレーベン又はタカラレーベンが株式又は社員持分権をすべて取得したSPCが売主となり、かつ本投資
           法人による取得と同時に当該売主に賃貸された上で、オペレーターとしてのタカラレーベンに運営・維持
           管理等が委託され        ています    。タカラレーベンは、保有資産及び                 第９期取得資産       について、賃借人となる場
           合は本投資法人に対して必ず最低保証賃料を支払い（ただし、                             第９期取得資産       のうち、出力抑制に関して
           指定ルールが適用されるLS長崎諫早発電所については、出力抑制が実施された場合、最低保証賃料が無補
           償出力抑制調整額だけ減額されます。）、賃借人とならずSPCが賃借人となる場合はSPCによる本投資法人
           に対する最低保証賃料額の支払債務を連帯保証するほか、SPCの公租公課や第三者に支払うべき費用に充て
           る資金が不足する場合にSPCに対し匿名組合出資その他の方法により必要資金の拠出を行                                         います   。 今後も、
           同様にタカラレーベングループからの運用資産の取得や、タカラレーベンがオペレーター選定基準を充足
           する限りはオペレーターとしてのタカラレーベンとの間の賃貸借契約                                 （SPCが賃借人となる場合を除きま
           す。）、    管理委託契約      及びプロジェクト契約（タカラレーベンが賃借人となる場合を除きます。）                                   の締結
           等が見込まれます。また、本投資法人及び本資産運用会社は、タカラレーベンが有する商標の使用許諾に
           ついての商標の使用等に関する覚書を締結し、これに基づき本投資法人は、その運用資産の運用に際しタ
           カラレーベンの名称やロゴ等を使用します。
           　このように、本投資法人及び本資産運用会社は、タカラレーベングループと密接な関係を有し、また、
           その投資方針におけるタカラレーベングループに対する依存度は極めて高いといえます。したがって、本
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           投資法人及び本資産運用会社がタカラレーベングループとの間で、本書の日付現在における関係と同一の
           関係を維持できなくなった場合、タカラレーベングループの事業方針の変更等によりタカラレーベング
           ルー  プにおける本投資法人の位置付けが変化した場合、タカラレーベングループのレピュテーション、ブ
           ランド力等が低下した場合、タカラレーベングループの太陽光発電設備等に関する開発・取得・管理・運
           営能力が低下した場合、又はタカラレーベングループの業績若しくは財政状態が悪化した場合その他の理
           由により、タカラレーベングループによるスポンサーサポートが受けられなくなった場合には、本投資法
           人が期待する収益が得られなくなる等の悪影響が及ぶ可能性があります。
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          b.　タカラレーベングループとの利益相反に関するリスク
           　タカラレーベングループが、本投資法人又は本資産運用会社との間で取引等を行う場合、タカラレーベ
           ングループの利益のために、本投資法人の投資主の利益に反する行為が行われる可能性があり、その場合
           には、本投資法人の投資主に損害が発生する可能性があります。加えて、本投資法人及び本資産運用会社
           がタカラレーベングループとの間で締結している契約は、タカラレーベングループが、本投資法人と競合
           する事業を行うことを禁止するものではありません。タカラレーベングループは、メガソーラー事業等                                                、
           様々な形で太陽光発電設備等に関連する業務を行っています。したがって、本投資法人又は本資産運用会
           社とタカラレーベングループとが、特定の資産の取得、賃貸借、管理運営、処分等に関して競合する可能
           性やその他利益相反が問題となる状況が生じる可能性は否定できません。
           　前記のような利益相反が問題となりうる場合としては、例えば、運用資産の取得その他の取引機会に関
           する本投資法人及びタカラレーベングループの競合、タカラレーベングループからの運用資産の取得に際
           しての取得価格その他の購入条件、オペレーターであるタカラレーベンに対する賃貸又は業務委託に関す
           る条件（特に賃料の一部又は全部に最低保証賃料が設けられている場合の契約や再契約の諾否、契約期間
           や賃料水準又は業務委託料）、タカラレーベングループに対する瑕疵担保責任や債務不履行責任の追及そ
           の他の権利行使、スポンサーサポート契約の変更、更新の有無等があげられます。
           　これらのうち、特に運用資産の取得については、立地や規模、用途、地域等の点で本投資法人の投資対
           象をタカラレーベングループの投資対象と区分することは困難であり、個別の太陽光発電設備等の売買情
           報やかかる入札等に関して、本投資法人が、買い手としてタカラレーベングループと競合する可能性もあ
           ります。
           　このため、これらの利益相反により、本投資法人の利益が不当に害され、本投資法人の投資主に損害が
           発生する可能性があります。
         (ロ)　資産運用会社、資産保管会社及び一般事務受託者に関するリスク

          a.　任務懈怠等に関するリスク
           　本投資法人は、投信法に基づき、資産の運用を本資産運用会社に、資産の保管を資産保管会社に、一般
           事務を投資主名簿等管理人、一般事務（機関運営）受託者、一般事務（会計・税務）受託者及び一般事務
           （税務）受託者に、それぞれ委託しています。本投資法人の円滑な業務遂行の実現のためにはこれらの関
           係法人の能力、経験及び知見に依拠するところが大きいと考えられますが、これらの関係法人が業務遂行
           に必要な人的・財政的基礎等を必ずしも維持できる保証はありません。本資産運用会社、資産保管会社、
           投資主名簿等管理人、一般事務（機関運営）受託者、一般事務（会計・税務）受託者及び一般事務（税
           務）受託者は、投信法及び金融商品取引法上委託を受けた業務の執行につき善良な管理者としての注意義
           務（以下「善管注意義務」といいます。）を負い、かつ法令、規約及び投資主総会の決議を遵守し投資法
           人のために忠実に職務を遂行する義務（以下「忠実義務」といいます。）を負っています（投信法第118
           条、第209条、金融商品取引法第42条）が、これらの者による業務の懈怠その他義務違反があった場合に
           は、本投資法人の存続及び収益等に悪影響を及ぼす可能性があります。
          b.　利益相反に関するリスク

           　本資産運用会社、投資主名簿等管理人、一般事務（機関運営）受託者、一般事務（会計・税務）受託
           者、一般事務（税務）受託者、資産保管会社及び本資産運用会社の株主等、本投資法人に現在関与し又は
           将来関与する可能性がある法人は、それぞれの立場において本投資法人の利益を害し、自己又は第三者の
           利益を図ることが可能な立場にあります。これらの関係法人がそれぞれの立場において自己又は第三者の
           利益を図った場合は、本投資法人の利益が害される可能性があります。
           　本資産運用会社は、本投資法人に対し善管注意義務及び忠実義務を負う（金融商品取引法第42条）ほ
           か、投信法及び金融商品取引法において業務遂行に関して行為準則が詳細に規定されており、さらに運用
           ガイドラインに基づく自主的なルールも定めています。
           　しかし、本資産運用会社が、前記に反して、自己又は第三者の利益を図るため、本投資法人の利益を害
           することとなる取引を行った場合には、投資主に損害が発生する可能性があります。
           　なお、本資産運用会社が、将来において本投資法人以外の投資法人等の資産運用を受託した場合、本投
           資法人及び本資産運用会社との間のみならず、本投資法人及び当該本投資法人以外の投資法人等との間で
           も、利益相反の問題が生じる可能性があります。投信法及び金融商品取引法は、このような場合に備え
           て、資産運用会社が、その資産の運用を行う投資法人相互間において取引を行うことを原則として禁止す
           る等の規定を置いています。また、本資産運用会社においても、本投資法人以外の投資法人等の資産を運
           用することとなる場合には、他の投資法人等との間の利益相反の問題に対処するために必要な自主的ルー
           ルを策定することも想定されます。しかし、この場合に、本投資法人以外の投資法人等の利益を図るた
           め、本投資法人の利益が害されるリスクが現実化しないという保証はありません。
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          c.　解約に関するリスク
           　一定の場合には、本資産運用会社、投資主名簿等管理人、一般事務（機関運営）受託者、一般事務（会
           計・税務）受託者、一般事務（税務）受託者及び資産保管会社との契約が解約されることがあります。投
           信法上、資産の運用、資産の保管及び一般事務に関して第三者へ委託することが要求されているため、各
           契約が解約された場合には、本投資法人は新たな受託者に委託する必要があります。しかし、本投資法人
           の希望する時期及び条件で現在と同等又はそれ以上の能力と専門性を有する新たな受託者を選任できる保
           証はなく、速やかに選任できない場合には本投資法人の存続及び収益等に悪影響を及ぼす可能性がありま
           す。
          d.　倒産等に関するリスク

           　本資産運用会社、投資主名簿等管理人、一般事務（機関運営）受託者、一般事務（会計・税務）受託
           者、一般事務（税務）受託者又は資産保管会社のそれぞれが、破産法（平成16年法律第75号。その後の改
           正を含みます。）（以下「破産法」といいます。）上の破産手続、会社更生法（平成14年法律第154号。そ
           の後の改正を含みます。）（以下「会社更生法」といいます。）上の更生手続、民事再生法（平成11年法
           律第225号。その後の改正を含みます。）（以下「民事再生法」といいます。）上の再生手続その他の倒産
           手続（以下「倒産手続等」と総称します。）により業務遂行能力を喪失する可能性があるほか、本投資法
           人は、それらの者に対する債権の回収に困難が生じるおそれがあり、さらに、それらの者との契約を解約
           されることがあります。これらにより、本投資法人の日常の業務遂行に影響を及ぼすことになり、また、
           場合によっては本投資口の上場が廃止される可能性もあります。そのような場合、投資主が損害を受ける
           可能性があります。
         (ハ)　本投資法人の執行役員及び監督役員並びに本資産運用会社の人材に依存しているリスク

           　本投資法人の運営は、本投資法人の執行役員及び監督役員並びに本資産運用会社の人材に大きく依存し
           ており、これらの人材が失われた場合、本投資法人の運営に悪影響をもたらす可能性があります。
           　投信法上、投資法人を代表し、その業務執行を行う執行役員及び執行役員の業務を監督する監督役員
           は、善管注意義務及び忠実義務を負いますが、職務執行上、本投資法人の執行役員又は監督役員が善管注
           意義務又は忠実義務に反する行為を行った場合は、結果として投資主が損害を受ける可能性があります。
           　また、今後、本資産運用会社の業容が拡大し、その状況に応じた人材の確保が行われなかった場合、本
           投資法人の運営に悪影響をもたらす可能性があります。
         (ニ)　本投資法人及び本資産運用会社の歴史が浅いことによるリスク

           　本投資法人及び本資産運用会社は、それぞれ2015年８月５日及び2013年10月28日に設立され、2016年６
           月２日に本投資法人の資産の運用が開始されました。本投資法人には、十分な過去の運用実績                                            はありませ
           ん。  また、本資産運用会社が資産の運用を行うのは、本投資法人が初めてとなります。したがって、本投
           資法人の今後の実績を予測することは困難です。また、タカラレーベングループのこれまでの太陽光発電
           設備等に関する運用実績は、本投資法人の今後の運用実績を保証するものではありません。
         (ホ)　本投資法人の投資方針等の変更に関するリスク

           　規約に記載されている資産運用の対象及び方針、オペレーターの選定基本方針等の基本的な事項の変更
           には、投資主総会の承認が必要です。もっとも、役員会及び本資産運用会社の取締役会が定めた、より詳
           細な投資方針等、すなわち運用ガイドライン、リスク管理方針、オペレーター選定基準等については、投
           資主総会の承認を経ることなく変更することが可能です。なお、当該投資方針等には、再生可能エネル
           ギー発電設備のうち太陽光発電設備が占める投資割合、投資対象地域の原則及び海外投資割合の上限、賃
           貸条件の方針等が含まれます。そのため、本投資法人の投資主の意思が反映されないまま、これらが変更
           される可能性があります。
         (ヘ)　本投資法人の倒産又は登録抹消のリスク

           　本投資法人は、破産手続、再生手続及び投信法上の特別清算手続（投信法第164条）に服する可能性があ
           ります。
           　本投資法人は、投信法に基づいて投資法人としての登録を受けていますが、一定の事由が発生した場合
           に投信法に従ってその登録が取り消される可能性があります（投信法第216条）。その場合には、本投資口
           の上場が廃止され、本投資法人は解散し、清算手続に入ります。
           　上記のように、本投資法人が清算される場合、投資主は、すべての債権者への弁済（投資法人債の償還
           を含みます。以下本（ヘ）において同じです。）後の残余財産の分配に与ることによってしか投資金額を
           回収することができません。当該時点において、本投資法人の運用資産の価値が下落し又は出資金に欠損
           が生じている場合には、すべての債権者への弁済後の残余財産が全く残らないか、又は出資総額を下回る
           こととなり、投資主は、投資金額の全部又は一部について回収を得ることができない可能性があります。
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        ④　  運用資産    に関わる関係者に関するリスク
         (イ)　オペレーターに関するリスク
             オペレーターは、原則として、太陽光発電設備等の賃借人となり、太陽光発電設備等の管理・運営を行
           うか、賃借人SPC及び本投資法人から太陽光発電設備等の管理・運営を受託します。                                       多くの場合、オペレー
           ターが賃借人となることが想定されており、保有資産はすべてオペレーターであるタカラレーベンが賃借
           人 であるとともに、「LS千葉山武東・西発電所」及び「LS広島三原発電所」を除くすべての                                          第９期取得資
           産 についてもオペレーター           である   同社が賃借人であり、「LS千葉山武東・西発電所」及び「LS広島三原発
           電所」についても賃借人SPC及び本投資法人から同社が太陽光発電設備等の運営・維持管理等を受託してい
           ます。
          a.　能力に関するリスク

           　運用資産の管理・運営は、オペレーターの能力、経験及び知見によるところが大きいといえます。賃貸
           借契約に基づく賃料の一部は、原則として売電収入に連動した実績連動賃料となっているため、オペレー
           ターが太陽光発電設備等を適切に管理・運営しない場合、売電収入が減少することにより本投資法人の実
           績連動賃料が減少し、その結果、本投資法人の賃料収入が減少する可能性があります。このため、当該オ
           ペレーターの能力、経験及びノウハウが十分であることが必要となりますが、当該オペレーターにおける
           人的・財産的基盤が将来にわたって維持される保証はありません。
          b.　利益相反に関するリスク

           　本投資法人の太陽光発電設備等に係るオペレーターが、自ら太陽光発電設備等を所有若しくは他の顧客
           （本投資法人以外の上場インフラファンドを含みます。以下同じです。）から賃借し、又は他の顧客から
           当該他の顧客の太陽光発電設備等の管理及び運営業務を受託し、本投資法人の太陽光発電設備等に係るオ
           ペレーター業務と類似又は同種の業務を行う可能性があります。これらの場合、当該オペレーターは、オ
           ペレーター自身、又は本投資法人以外の顧客の利益を優先することにより、本投資法人の利益を害する可
           能性があります。
          c.　解約に関するリスク、特にその場合の買取価格が下落するリスク

           　(i)オペレーターが賃貸借契約               若しくは    業務委託契約      又はプロジェクト契約          において解約権を留保してい
           る場合、又は(ii)オペレーターからの解約が行えない解約不能期間についても、裁判所によって当該特約
           の効力の全部又は一部が否定される場合には、契約期間中であっても当該契約が終了することがありま
           す。また、当該契約の期間満了時に契約の更新がなされないことがあります。これらの場合、後任のオペ
           レーターが選任されるまではオペレーター不在又は機能不全のリスクが生じるため、一時的に、賃料収入
           が得られない可能性や当該太陽光発電設備等の管理状況が悪化する可能性があります。
           　また、オペレーターが賃借人である場合において賃貸借契約が終了した場合、本投資法人が新たなオペ
           レーターをして固定価格買取制度の下で同一の価格で売電を継続させるためには、オペレーターから新た
           なオペレーターへ、         事業用地等、      太陽光発電設備に係る認定上の発電事業者たる地位並びに買取電気事業
           者及び接続電気事業者との間の契約上の地位等を移転させる必要がありますが、これらの地位等の移転を
           行うためには、既存のオペレーターの協力が欠かせず、かつ、                             事業用地の所有者や         買取電気事業者及び接
           続電気事業者の承諾が必要となります。したがって、賃貸借契約の終了時において、かかる既存のオペ
           レーターの協力又は         事業用地の所有者、         買取電気事業者若しくは接続電気事業者の承諾が得られなかった
           場合、   既存の事業用地で発電事業を継続できない可能性や                        新たなオペレーターが固定価格買取制度の下で
           同一の価格で売電することができない可能性があり、その結果、賃料収入の減少等により、本投資法人の
           収益等が悪影響を受け、投資主が損失を被る可能性があります。
           　本投資法人では、保有資産及び第９期取得資産に係るオペレーターとの賃貸借契約において、20年の賃
           貸借期間のうち、当初の10年と１か月を中途解約を認めない解約不能期間とし、各当事者による申入れに
           より当該10年と１か月経過時点において解約することを認める（なお、その後の賃貸借期間における中途
           解約に関する規定の要否及び（必要となる場合）内容については別途協議とする）旨の中途解約条項を設
           け、かかるリスクを限定すべく対応していますが、当該期間経過時点においてオペレーターからの中途解
           約を制限することはできず、その後もオペレーターからの中途解約が認められる可能性があるため、当該
           リスクを必ずしも回避又は低減できるとは限りません。
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          d.　財務状況の悪化、倒産等に関するリスク
           　賃借人の財務状況が悪化した場合又は賃借人が倒産手続等の対象となった場合、賃貸借契約に基づく賃
           料支払が滞る可能性があります。賃貸借契約上敷金又は保証金を差し入れることとなっている場合は、こ
           の延滞賃料等の債務の合計額が敷金及び保証金で担保される範囲内であれば敷金又は保証金から当該債務
           に充当することも可能ですが、それを超える状況になった場合、又は賃貸借契約上敷金若しくは保証金の
           差入れが行われない場合には、投資主が損失を被る可能性があるほか、本投資法人は、それらの関係法人
           に対する債権の回収に困難が生じるおそれがあり、さらに、賃貸借契約を解約されることがあります。
           　また、オペレーターが、財務状況の悪化や倒産手続等により業務遂行能力を喪失する可能性がありま
           す。これらにより、太陽光発電設備等の管理・運営が十分に行われなくなり、その場合、売電収入が減少
           し、その結果、実績連動賃料の設定の仕方によっては、太陽光発電設備等の価値や本投資法人の収益等に
           悪影響が生じる可能性が           あるほか、本投資法人は、それらの関係法人に対する債権の回収に困難が生じる
           おそれがあり、さらに、オペレーターとの契約を解約されることが                               あります。
           　なお、保有資産        並びに「LS千葉山武東・西発電所及」び「LS広島三原発電所」を除く第９期取得資産                                        に
           係る賃貸借契約及び管理委託契約                並びに「LS千葉山武東・西発電所」及び「LS広島三原発電所」に係る賃
           貸借契約及びプロジェクト契約               においては、      オペレーター      について、２期連続の経常損失、債務超過、倒
           産手続等の開始の申立て、その資産に対する保全処分、強制執行又は競売の申立て、公租公課の滞納処
           分、オペレーター選定基準の不充足等の一定の信用事由が発生した場合、                                  当該賃貸借契約若しくは           管理委
           託契約   又はプロジェクト契約          を解除の上、      オペレーター      を他の適切な者に交代させることとし、又は交代
           させることを予定しています。しかし、賃貸借契約については、契約上規定されている解除の要件が満た
           されていたとしても賃貸借契約の基礎である当事者間の信頼関係を破壊する事情がない限り、裁判所に
           よって解除が認められない可能性があります。また、オペレーターに倒産手続等の開始の申立てがあった
           ことを原因として本投資法人による賃貸借契約                      若しくは    管理委託契約      又は本投資法人若しくは賃借人SPCに
           よるプロジェクト契約          の解除を認める規定については、破産手続における破産管財人、再生手続における
           再生債務者等及び更生手続における管財人に双方未履行双務契約に関して履行又は解除の選択権を認めて
           いる法の趣旨等に照らし、その有効性が認められない可能性があります。その場合、本投資法人は、既存
           の賃借人との賃貸借契約又は既存のオペレーターとの間の                           賃貸借契約若しくは         管理委託契約      又はプロジェ
           クト契約    を解除できず、太陽光発電設備等の管理・運営が十分に行われない状況を早期に解消できない可
           能性があります。また、賃貸借契約                 の場合は、当該契約         を解除できたとしても、前記「c.                解約に関するリ
           スク、特にその場合の買取価格が下落するリスク」に記載のとおり、認定上の発電事業者たる地位並びに
           買取電気事業者及び接続電気事業者との間の契約上の地位等の移転について既存の賃借人の協力や買取電
           気事業者及び接続電気事業者の承諾が得られず、新たな賃借人が固定価格買取制度の下で同一の価格で売
           電することができない可能性があります。
          e.　オペレーターの代替性に関するリスク

           　太陽光発電設備等の管理・運営には、一定の知識・ノウハウが要求されることから、オペレーターとの
           契約が解除され又は更新されなかった場合、本投資法人の希望する時期及び条件で現在と同等又はそれ以
           上の能力と専門性を有する新たなオペレーターを選任できる保証はなく、また、速やかに選任できない場
           合には、運営の移行期間において十分な管理・運営がなされず、また、十分な収益が実現できないことが
           あり、これらの結果、本投資法人の収益等に悪影響をもたらす可能性があります。また、本投資法人は、
           導管性要件との関係で、太陽光発電設備をオペレーター又はオペレーターが運営するSPCに賃貸しなければ
           ならず、新たなオペレーターの選任にあたっては、かかる仕組みを受容するオペレーターを探す必要があ
           り、かかる事情により新たなオペレーターを選任できない可能性又は速やかに選任できない可能性があ
           り、かかる場合には、運営の移行期間において十分な管理・運営がなされず、また、十分な収益が実現で
           きないことがあり、これらの結果、本投資法人の収益等に悪影響をもたらす可能性があります。
         (ロ)　賃借人に関するリスク

             本投資法人が取得した太陽光発電設備等に関しては、本投資法人が賃借人に対して賃貸し、賃借人がこ
           れを賃借の上、発電事業を行います。本投資法人は、賃借人との間の太陽光発電設備等に係る賃貸借契約
           に基づき、賃借人から賃料を収受します。かかる賃料は、原則として、一定額の最低保証賃料と賃借人が
           賃借した太陽光発電設備に係る売電収入に連動する実績連動賃料とを組み合わせたものとする予定です。
          a.　解約に関するリスク、特にその場合の買取価格が下落するリスク

             賃貸借契約が終了した場合、本投資法人が新たな賃借人をして固定価格買取制度のもとで同一の価格で
           売電を継続させるためには、既存の賃借人から新たな賃借人へ、事業用地等、太陽光発電設備に係る認定
           上の発電事業者たる地位並びに買取電気事業者及び接続電気事業者との間の契約上の地位等を移転させる
           必要がありますが、これらの地位等の移転を行うためには、既存の賃借人の協力が欠かせず、かつ、事業
           用地の所有者や買取電気事業者及び接続電気事業者の承諾が必要となります。したがって、賃貸借契約の
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           終了時において、かかる既存の賃借人の協力又は事業用地の所有者、買取電気事業者若しくは接続電気事
           業者の承諾が得られなかった場合、既存の事業用地で発電事業を継続できない可能性や新たな賃借人が固
           定 価格買取制度のもとで同一の価格で売電することができない可能性があり、その結果、賃料収入の減少
           等により、本投資法人の収益等が悪影響を受け、投資主が損失を被る可能性があります。
             本投資法人では、保有資産に係る賃貸借契約において、20年の賃貸借期間のうち、当初の10年と1か月
           を中途解約を認めない解約不能期間とし、各当事者による申入れにより当該10年と1か月経過時点において
           解約することを認める（なお、その後の賃貸借期間における中途解約に関する規定の要否及び（必要とな
           る場合）内容については別途協議とする）旨の中途解約条項を設け、また、                                   第９期取得資産       に係る賃貸借
           契約においても同様の規定を設け、かかるリスクを限定すべく対応していますが、当該期間経過時点にお
           いて賃借人からの中途解約を制限することはできず、その後も賃借人からの中途解約が認められる可能性
           があるため、当該リスクを必ずしも回避又は低減できるとは限りません。
          b.　財務状況の悪化、倒産等に関するリスク

             賃借人の財務状況が悪化した場合又は賃借人が倒産手続等の対象となった場合、賃貸借契約に基づく賃
           料支払が滞る可能性があります。賃貸借契約上敷金又は保証金を差し入れることとなっている場合は、こ
           の延滞賃料等の債務の合計額が敷金及び保証金で担保される範囲内であれば敷金又は保証金から当該債務
           に充当することも可能ですが、それを超える状況になった場合、又は賃貸借契約上敷金若しくは保証金の
           差入れが行われない場合には、投資主が損失を被る可能性があるほか、本投資法人は、それらの関係法人
           に対する債権の回収に困難が生じるおそれがあり、さらに、賃貸借契約を解約されることがあります。
             特に、賃借人がSPCである場合には、賃借人は太陽光発電事業以外の事業を行わないため、基本的に売
           電収入以外に賃料支払の原資となり得る資産を保有しません。また、本投資法人は、賃借人がSPCであり、
           タカラレーベンがオペレーターとして選定されている場合には、原則としてタカラレーベンから最低保証
           賃料額の支払債務の連帯保証を受けるほか、SPCの公租公課や第三者に支払うべき費用に充てる資金が不足
           する場合に匿名組合出資その他の方法により必要資金のSPCへの拠出を受けることを想定していますが、賃
           借人若しくはタカラレーベンの財務状況が悪化した場合又は賃借人若しくはタカラレーベンが倒産手続等
           の対象となった場合、賃貸借契約に基づく賃料支払が滞る可能性があります。
             また、賃借人がSPCである場合には、O&M業者に対する報酬や費用の支払、借地権者に対する地代の支払
           その他賃借人が太陽光発電設備等の維持管理・運営や発電事業の遂行に必要な費用の支払又はオペレー
           ターが委託業務を遂行するにあたって被った損害に対する補償の原資は基本的に売電収入以外にないた
           め、売電収入が減少した場合、かかる支払を行うことができず、太陽光発電設備等の維持管理・運営や発
           電事業の遂行に支障を来たします。本投資法人は、賃借人がSPCであり、タカラレーベンがオペレーターと
           して選定されている場合には、原則としてタカラレーベンから投資法人に対する一定の費用の支払債務の
           連帯保証を受けるほか、SPCの公租公課や第三者に支払うべき費用に充てる資金が不足する場合に匿名組合
           出資その他の方法により必要資金のSPCへの拠出を受けることを想定していますが、賃借人若しくはタカラ
           レーベンの財務状況が悪化した場合又は賃借人若しくはタカラレーベンが倒産手続等の対象となった場
           合、賃貸借契約に基づく賃料支払が滞る可能性があります。
             上記の事情により、賃貸借契約に基づく賃料支払が滞り、その結果、投資主が損失を被る可能性があり
           ます。
          c.　賃料改定に係るリスク

           　賃貸借契約の期間が比較的長期間である場合、賃料等の賃貸借契約の内容について、定期的に見直しを
           行うこととされることがあります。
           　したがって、賃貸借契約が締結された時点での賃料がその後も維持される保証はありません。賃料改定
           により賃料が減額された場合、本投資法人の収益等が悪影響を受け、投資主が損失を被る可能性がありま
           す。
           　また、定期的に賃料等を増額する旨の規定が賃貸借契約にある場合でも、賃借人との交渉如何によって
           は、必ずしも、規定どおりに賃料を増額できるとは限りません。
         (ハ)　O&M業者に関するリスク

          a.　能力に関するリスク
           　一般に、太陽光発電設備の稼働状況に係るモニタリング、点検・修理その他の保守管理等、太陽光発電
           設備等の維持管理・運営全般の成否は、O&M業者の能力、経験及び知見によるところが大きく、本投資法人
           が保有する又は取得を予定している太陽光発電設備等の維持管理・運営についても、実際の維持管理・運
           営を委託するO&M業者の業務遂行能力に大きく依拠することとなります。維持管理・運営の委託先を選定す
           るにあたっては、当該O&M業者の能力、経験及びノウハウが十分であることが必要となりますが、当該O&M
           業者における人的・財産的基盤が将来にわたって維持される保証はありません。
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          b.　維持管理・運営業務に起因する損害に関するリスク
           　O&M業者が太陽光発電設備等の維持管理・運営を懈怠したり、維持管理・運営業務の遂行に際して太陽光
           発電設備等を毀損するなど、O&M業者が太陽光発電設備等に対して損害を生じさせた場合、本投資法人は、
           O&M業者に対して、O&M契約に基づき損害賠償を請求することがありますが、O&M契約において、かかる場合
           のO&M業者の責任が制限されている場合があり、本投資法人に生じた損害が填補されない可能性があり、投
           資主に損害を与える可能性があります。
          c.　利益相反に関するリスク

           　本投資法人の太陽光発電設備等に係るO&M業者が、他の顧客から当該他の顧客の太陽光発電設備等の維持
           管理・運営業務を受託し、本投資法人の太陽光発電設備等に係るO&M業務と類似又は同種の業務を行う可能
           性があります。これらの場合、当該O&M業者は、本投資法人以外の顧客の利益を優先することにより、本投
           資法人の利益を害する可能性があります。
          d.　解約に関するリスク

           　一定の場合には、O&M業者との契約が解約されることがあります。後任のO&M業者が選任されるまではO&M
           業者不在又は機能不全のリスクが生じるため、一時的に当該太陽光発電設備等の維持管理・運営状況が悪
           化する可能性があります。また、本投資法人の希望する時期及び条件で現在と同等又はそれ以上の能力と
           専門性を有する新たなO&M業者を選任できる保証はなく、速やかに選任できない場合には、本投資法人の存
           続及び収益等に悪影響を及ぼす可能性があります。
           e.　倒産に関するリスク

           　O&M業者が、倒産手続等の開始により業務遂行能力を喪失し、太陽光発電設備等について問題が生じた場
           合に速やかな対応がなされないことにより当該太陽光発電設備等の価値が毀損される可能性があるほか、
           本投資法人は、それらの関係法人に対する債権の回収に困難が生じるおそれがあり、さらに、O&M業者との
           契約を解約されることがあります。これらにより、本投資法人の日常の業務遂行に影響が及ぶことにな
           り、投資主が損害を受ける可能性があります。
         (ニ)　メーカー又はEPC業者から保証その他のサポートが得られなくなるリスク

           　後記「⑥      発電事業に係る操業リスク　(イ)                太陽光発電設備の発電量が想定より低下するリスク」及び
           「⑦   運用資産に関するリスク　(イ)               太陽光発電設備の欠陥・瑕疵に関するリスク」に記載のとおり、欠
           陥、瑕疵等又は太陽光発電設備の劣化等に備えて、本投資法人又はオペレーター若しくは賃借人は、EPC業
           者又はメーカーに対して、表明保証責任、瑕疵担保責任又はメーカー保証の履行を求める権利を有する場
           合がありますが、権利行使期間の満了、EPC業者又はメーカーが解散したり無資力になっていること、その
           他の理由により実効性がない場合もあります。
           　かかる場合、太陽光発電設備の修補等を行うことが不可能又は困難となることや、本投資法人が太陽光
           発電設備の修補等に係る予定外の費用を負担せざるを得なくなることがあり、投資主に損害を与える可能
           性があります。
         (ホ)　買取電気事業者（売電先）に関するリスク

           　買取電気事業者の財務状況が悪化した場合又は買取電気事業者が倒産手続等の対象となった場合、売電
           契約に基づく売電料金の支払が滞る可能性があり、その結果、本投資法人の収益等が悪影響を受け、投資
           主が損失を被る可能性があります。
             この場合、発電事業者は、固定価格買取制度に基づき、送配電事業者に再生可能エネルギー電気の買取
           を申し込むことができますが、新たに買取電気事業者となる送配電事業者による買取が開始されるまでの
           間、売電収入が得られない可能性があります。なお、この売電収入を得られない期間も調達期間にカウン
           トされることとなっており、調達期間満了までに得られる総売電収入が減少する可能性があります。ま
           た、固定価格買取制度による調達期間内においては、新たな買取電気事業者による買取価格は、固定価格
           買取制度に基づく買取価格（調達価格）又はそれ以上の価格であることには変わりないものの、既存の買
           取電気事業者が調達価格より高い価格で買取を行っていた場合、当該価格より低い価格となる可能性があ
           ります。
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        ⑤　発電事業に係る権利・法制度に関するリスク
         (イ)　売電契約の変更・終了のリスク
           　買取電気事業者との間の売電契約の期間満了時に契約の更新がなされる場合、又は当該売電契約に契約
           期間中における買取条件の見直しに関する条項が                       ある場合、契約の更新又は変更により買取条件が変更さ
           れることがあり、特に、既存の売電契約に基づく買取価格が固定価格買取制度に基づく買取価格（調達価
           格）より高い場合、買取価格がより低い価格に変更される可能性があります。
           　また、買取電気事業者が売電契約において解約権を留保している場合等には、契約期間中であっても売
           電契約が終了したり、また、売電契約の期間満了時に契約の更新がなされない場合があります。さらに、
           売電契約は、発電事業者の債務不履行等の一定の解除事由が発生した場合、買取電気事業者により解除さ
           れる場合があります。なお、通常の売電契約において、発電事業者は一定量の電気を供給する義務を負っ
           ておらず、発電事業者が法令等を遵守して発電事業を営んでいる限り、売電契約上の解除事由に該当する
           場合は限定的と考えられますが、売電契約（買取電気事業者の約款を含みます。）によっては、本投資法
           人が所有する発電設備以外の発電設備に関する発電事業者の電気事業者に対する債務不履行等、本投資法
           人や本投資法人が保有する発電設備とは無関係の事由が含まれている場合があり、売電契約を締結してい
           る発電事業者によっては、かかる事由の発生により、売電契約を解除される可能性があります。
             既存の売電契約が終了する場合、発電事業者は、固定価格買取制度に基づき、送配電事業者に再生可能
           エネルギー電気の買取を申し込むことができますが、新たに買取電気事業者となる送配電事業者による買
           取が開始されるまでの間、売電収入が得られない可能性があります。なお、この売電収入を得られない期
           間も調達期間にカウントされることとなっており、調達期間満了までに得られる総売電収入が減少する可
           能性があります。また、この場合、新たな買取電気事業者による買取価格は、固定価格買取制度に基づく
           調達価格以上の価格であることには変わりないものの、既存の買取電気事業者が固定価格買取制度に基づ
           く調達価格より高い価格で買取を行っていた場合、当該価格より低い価格となる可能性があります。
           　これらの場合、賃借人である発電事業者の売電収入が減少する可能性があり、その結果、実績連動賃料
           の設定の仕方によっては、本投資法人の収益等が悪影響を受け、投資主が損失を被る可能性があります。
         (ロ)　接続契約等の終了のリスク

           　接続契約は、期間満了時に契約の更新がなされない場合や、発電事業者の債務不履行等の一定の解除事
           由を原因として接続電気事業者により解除される場合があります。なお、発電事業者が法令等を遵守して
           発電事業を営んでいる限り、このように接続契約が終了する場合は限定的と考えられますが、接続契約
           （接続電気事業者の約款を含みます。）によっては、本投資法人が所有する発電設備以外の発電設備に関
           する発電事業者の接続電気事業者に対する債務不履行等、本投資法人とは関係のない事由が含まれている
           場合があり、接続契約を締結している発電事業者によっては、かかる事由の発生により、接続契約を解除
           される可能性があります。また、接続電気事業者と買取電気事業者が異なる場合、両者の間の接続供給契
           約（託送供給等約款を含みます。）その他の契約が解除され、発電事業者が接続電気事業者を通じて電気
           を供給することができなくなる可能性があります。
             既存の接続契約が終了する場合、発電事業者は、電気事業法に基づき送配電事業者が接続を拒否できる
           正当な理由がない限り、再度接続契約を申し込むことができるものと考えられますが、再度接続契約が締
           結されるまでの間、売電収入が得られない可能性があります。また、接続電気事業者と買取電気事業者と
           の間の接続供給契約（託送供給等約款を含みます。）その他の契約が終了した場合、発電事業者は、固定
           価格買取制度に基づき、再エネ特措法に定める特定契約締結拒否事由がない限り、送配電事業者との間で
           特定契約を締結し、当該特定契約に基づき再び電気を供給することができますが、再度特定契約が締結さ
           れるまでの間、売電収入が得られない可能性があります。なお、この売電収入を得られない期間も調達期
           間にカウントされることとなっており、調達期間満了までに得られる総売電収入が減少する可能性があり
           ます。また、かかる場合、買取価格（調達価格）や適用される出力抑制のルールその他の条件が変更され
           る可能性があります。
           　これらの場合、賃借人である発電事業者の売電収入が減少する可能性があり、その結果、本投資法人が
           収受する賃料収入の減少等により、本投資法人の収益等が悪影響を受け、投資主が損失を被る可能性があ
           ります。
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         (ハ)　出力抑制を求められるリスク
           　各太陽光発電設備について、再エネ特措法施行規則に定める以下の事由に該当する場合、接続電気事業
           者 (注１)   から出力の抑制を求められる場合があり、その場合、賃借人である発電事業者が見込みどおりの売
           電収入を得られない可能性があり、その結果、実績連動賃料の設定の仕方によっては、本投資法人の収益
           等が悪影響を受ける可能性があります。
           i.　   接続電気事業者における電気の供給量がその需要量を上回ることが見込まれる場合。
           ii.　天災事変により、被接続先電気工作物（接続電気事業者の事業の用に供する変電用、送電用又は配電
              用の電気工作物をいいます。以下同じです。）の故障又は故障を防止するための装置の作動により停
              止した場合（接続電気事業者の責めに帰すべき事由によらない場合に限ります。）。
           iii.   人若しくは物が被接続先電気工作物に接触した場合又は被接続先電気工作物に接近した人の生命及び
              身体を保護する必要がある場合において、接続電気事業者が被接続先電気工作物に対する電気の供給
              を停止した場合（接続電気事業者の責めに帰すべき事由によらない場合に限ります。）。
           iv.　被接続先電気工作物の定期的な点検を行うため、異常を探知した場合における臨時の点検を行うため
              又はそれらの結果に基づき必要となる被接続先電気工作物の修理を行うため必要最小限度の範囲で当
              該接続電気事業者が被接続先電気工作物に対する電気の供給を停止又は抑制する場合。
           v.　   当該発電事業者以外の者が用いる電気工作物と被接続先電気工作物とを電気的に接続する工事を行う
              ため必要最小限度の範囲で接続電気事業者が被接続先電気工作物に対する電気の供給を停止又は抑制
              する場合。
           　ただし、前記i.の理由による需給バランスの調整のための太陽光発電設備の出力抑制は、年間のうち電
           力需要が小さい時期・時間帯において、火力発電の抑制、揚水発電の揚水運転                                    、 電気の需給の調整を行う
           蓄電池の充電、       会社間連系線を用いた広域的な周波数調整の要請                       等の措置を講じても、電力の供給量が需
           要を超過することが見込まれる場合に行われます。                         なお、需給バランスの調整のための出力抑制は、今
           後、経済産業省資源エネルギー庁省エネルギー・新エネルギー部「出力制御の公平性の確保に係る指針」
           （2017年３月策定、2019年10月改定）に従って実施されることが見込まれます。
           　なお、500kW以上         （注２）   の太陽光発電設備に関する前記i.の理由による需給バランスの調整のための無
           補償の出力の抑制は、原則、年間30日（2015年１月26日以降に接続申込みをする案件は年間360時間）が上
           限とされており、この上限を超えて出力の抑制がなされる場合、賃借人は、接続電気事業者に対して、当
           該抑制により生じた損害の補償を求めることができます。ただし、指定電気事業者は、接続申込量が接続
           可能量を超過した後に接続申込みをしたと認められる太陽光発電設備について、前記の上限にかかわら
           ず、無補償の出力抑制を無制限に行うことができます（いわゆる指定ルール）。第９期取得資産のうち、
           出力抑制に関して指定ルールが適用される「LS長崎諫早発電所」については、出力抑制が実施された場
           合、最低保証賃料が無補償出力抑制調整額だけ減額されます。したがって、同発電所における出力抑制に
           よる売電収入の減少は、そのまま直接的に本投資法人に支払われる賃料の減少を招き、ひいては本投資法
           人の収益を減少させることとなります。保有資産に適用される出力抑制ルールについては、後記「５                                               運用
           状況　(２)      投資資産　③       その他投資資産の主要なもの　(ロ)                 設備・施設の概要　d.           適用され    る出力抑
           制ルール」をご参照ください。
           (注１)現行再エネ特措法の下では買取義務者（電気事業者）が送配電事業者となったため、改正法施行日以降に特定契約が締結

              される案件については、買取電気事業者と同一の者となります。本(ハ)において以下同じです。
           (注２)2019年4月26日に開催された第21回総合資源エネルギー調査会省エネルギー・新エネルギー分科会新エネルギー小委員会
              系統ワーキンググループにおいて、対象を10kW以上500kW未満の太陽光発電設備にも拡大する方向での検討が提言されて
              います。
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         (ニ)　調達価格又は調達期間が変更されるリスク
           　固定価格買取制度の下では、各太陽光発電設備において運転開始日に適用された買取価格（調達価格）
           又は買取期間（調達期間）は、原則として、当該太陽光発電設備については変更されることはありませ
           ん。しかし、再エネ特措法第３条第10項によれば、経済産業大臣は、物価その他の経済事情に著しい変動
           が生じ、又は生ずるおそれがある場合において、特に必要があると認めるときは、調達価格及び調達期間
           を改定することができるものとされています。また、かかる調達価格及び調達期間の改定によらなくて
           も、固定価格買取制度の運用が変更され、調達価格等の適用時点に関する取扱いが変更されたり、運転開
           始期限が設定されたりすることにより、個別の発電設備等に適用される調達価格及び調達期間が変更され
           る可能性があります。さらに、将来、調達価格自体は変更されなくても、発電設備の撤去費用その他の費
           用の留保等により、発電事業者が実際に受領する金額が減少する可能性があります。かかる変更が実施さ
           れた場合、売電収入が減少する可能性があり、その結果、実績連動賃料の設定の仕方によっては、本投資
           法人の収益等が悪影響を受け、また、発電設備等の価値が毀損し、投資主が損失を被る可能性がありま
           す。
           　また、運用資産に係る賃借人との間の賃貸借契約が終了した場合で既存の賃借人の協力又は買取電気事
           業者若しくは接続電気事業者の承諾が得られなかった場合、新たな賃借人が固定価格買取制度のもとで同
           一の価格で売電することができない可能性があることについては、前記「④                                    運用資産に関わる関係者に関
           するリスク　(イ)         オペレーターに関するリスク              c.  解約に関するリスク、特にその場合の買取価格が下落
           するリスク」をご参照ください。
           　将来、各年度に適用される調達価格が低く設定され、又は調達期間が短く設定された場合、それ以降に
           建設される新規の太陽光発電設備が減少し、又は建設されても投資に適さず、本投資法人が希望どおりに
           太陽光発電設備等を取得できなくなる可能性があります。
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         (ホ)　インフレにより売電価格の価値が実質的に低下すること等によるリスク
           　固定価格買取制度の下では、再生可能エネルギー電気の買取価格（調達価格）は、調達期間にわたり固
           定されており、インフレにより他の物価が上昇した場合、売電価格の価値が実質的に低下し、太陽光発電
           設備等の価格が実質的に低下する可能性があります。本投資法人の太陽光発電設備等に係る賃料収入は、
           賃借人の売電収入と一部連動しており、最低保証賃料部分についても賃借人が太陽光発電設備から得られ
           るべき想定売電収入を基礎に決定されているため、太陽光発電設備等に係る賃料を他の物価の上昇に合わ
           せて上げることが難しい可能性があり、この場合、賃料の価値が実質的に低下する可能性があります。ま
           た、インフレにより物価が上昇した場合、太陽光発電設備等の運営・維持管理に要する費用等が増加する
           可能性があります。これらの場合、本投資法人の収益等が悪影響を受け、投資主が損失を被る可能性があ
           ります。
         (ヘ)　固定価格買取制度の下での買取期間満了後の売電に関するリスク

           　各太陽光発電設備に係る固定価格買取制度の下での買取期間が満了した後は、同制度の下でのように電
           気を一定の価格で買い取る義務を有する者がおらず、発電事業者が当該発電設備により発電した電気の売
           却を継続するためには、電気事業者との交渉により売却及びその条件について合意するか、卸電力取引所
           等の市場で売却することとなります。これらの場合、固定価格買取制度の下での買取期間終了後の売電先
           が見つからない可能性があり、売電先が見つかった場合（既存の買取電気事業者と契約の更新又は再契約
           を行う場合を含みます。）又は市場で売却する場合でも、買取の価格その他の条件は、固定価格買取制度
           の下での買取価格その他の条件に比べて、発電事業者にとって大幅に不利となり、賃借人である発電事業
           者の売電収入が大きく減少する可能性があり、その結果、賃料の設定の仕方によっては、本投資法人の収
           益等が悪影響を受けます。特に、保有資産及び「LS飯能美杉台発電所」については、買取期間経過後の最
           低保証賃料が、買取期間中の最低保証賃料と比較して相当程度低く設定されているため、かかる点からし
           ても、本投資法人の収益等が悪影響を受けます。
           　また、このような固定価格買取制度の下での買取期間満了後の売電に関するリスクを理由として、発電
           設備等の価値の毀損や、投資採算の観点から希望した価格、時期その他の条件で処分できないことによ
           り、投資主が損失を被る可能性があります。
         (ト)　   再エネ特措法に基づく          認定が取り消されるリスク

             固定価格買取制度の適用を受けるためには、再生可能エネルギー発電事業計画に関し、再エネ特措法に
           基づく認定を受ける必要があります。なお、現行再エネ特措法のもとでは、旧再エネ特措法より認定要件
           が加重されました。そして、経済産業大臣は、認定を受けた者（以下「認定事業者」といいます。）が認
           定を受けた再生可能エネルギー発電事業計画に従って再生可能エネルギー発電事業を行っていないとき、
           認定を受けた再生可能エネルギー発電事業計画が再エネ特措法及び再エネ特措法施行規則に定める基準に
           適合しなくなったとき又は認定事業者が経済産業大臣の改善命令に違反したときは、認定を取り消すこと
           ができるものとされています。認定が取り消された場合、当該再生可能エネルギー発電事業計画に係る太
           陽光発電設備を用いた再エネ特措法の固定価格買取制度に基づく売電を行うことができず、認定を再取得
           した場合でも、再取得時の調達価格（当初の調達価格より低額であることが予想されます。）及び調達期
           間が適用されます。これらの場合、売電収入が大きく減少する可能性があり、その結果、実績連動賃料の
           設定の仕方によっては、本投資法人の収益等が悪影響を受け、また、発電設備等の価値が毀損し、投資主
           が損失を被る可能性があります。
         (チ)　固定価格買取制度が変更又は廃止されるリスク

           　本投資法人の主な投資対象は、再生可能エネルギーの固定価格買取制度が適用される太陽光発電設備等
           ですが、同制度を取り巻く情勢の変化により、現在の制度が変更又は廃止され、かかる変更又は廃止の結
           果、発電事業自体は継続できるとしても、従前と同様の条件で安定的かつ継続した売電収入を得ることが
           できなくなる可能性や新たな規制を遵守するために太陽光発電設備等の運営・維持管理に要する費用等が
           増加する可能性があります。また、再エネ特措法は、再エネ特措法附則第２条第３項により、2021年3月31
           日までに抜本的な見直しを行うこととされており、電源の特性に応じた支援制度の整備、地域に根差した
           再エネ導入の促進、再エネ主力電源化に向けた次世代電力ネットワークの形成をはじめとした固定価格買
           取制度の抜本見直しを含む再生可能エネルギー政策の再構築に向けた議論が進められています。特に、電
           源の特性に応じた支援制度の整備に関して、競争電源（大規模事業用太陽光発電、風力発電等）と地域活
           用電源（小規模な発電）を分けた上で、競争電源については、入札制度によりコストダウンを加速化させ
           ることに加え、固定価格買取制度からFIP（Feed                       in  Premium）制度に移行させ、電力市場に統合するとい
           う方向性の議論が進められています。FIP制度は、発電した電気を卸電力取引市場や相対取引で取引させつ
           つ、基準価格（FIP価格）（固定）と市場価格に基づく価格（参照価格）（一定期間内は固定、長期的には
           変動）の差額（プレミアム）（一定期間内は固定、長期的には変動）を上乗せして交付する制度です。本
           投資法人が収受する賃貸借契約に基づく賃料は、売電収入を背景としているため、これら上記の事情によ
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           り売電収入が減少する場合、本投資法人の賃料収入が減少し、その結果、本投資法人の収益等が減少する
           可能性があります。
           　他方で、経過措置等により、固定価格買取制度の変更又は廃止は本投資法人が既に取得した太陽光発電
           設備には適用されない可能性もありますが、その場合でも、かかる変更又は廃止の結果、それ以降に建設
           される新規の太陽光発電設備が減少し、又は建設されても投資に適さず、本投資法人が希望どおりに太陽
           光発電設備を取得できなくなる可能性があります。
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         (リ)　電気事業法上の発電事業者に対する規制等に関するリスク
           　一定規模以上の発電設備を維持・運用する発電事業者は、電気事業法に従い、発電事業の届出を行わな
           ければなりません。前記「２              投資方針　(１)        投資方針　⑤       本投資法人の特徴　(ロ)            運用戦略と成長戦
           略　a.    運営サポート体制（タカラレーベンのスポンサーサポート体制）　ii                                 タカラレーベンにおける太
           陽光発電事業の実績」に記載のとおり、タカラレーベンも当該発電事業者に該当するため、発電事業の届
           出を行っています。
           　そして、かかる届出を行った電気事業法上の発電事業者（電気事業法第２条第１項第15号に規定する発
           電事業者をいい、本(リ)において以下「届出発電事業者」といいます。）は、毎年度、供給計画を作成
           し、電力広域的運営推進機関（以下「広域機関」といいます。）を経由して経済産業大臣に届け出る必要
           があります。経済産業大臣は、広域的運営による電気の安定供給の確保等のため、届出発電事業者に対し
           て、供給計画の変更を勧告したり、電気の供給その他必要な措置を命じたりすることができます。また、
           届出発電事業者は、電気事業法に従い、経済産業大臣による業務改善命令等の行政処分の対象となり得ま
           す。再生可能エネルギーの固定価格買取制度により電気の供給を行う発電事業者に対してかかる経済産業
           大臣の権限が行使される可能性は現時点では限定的と考えていますが、かかる権限が行使された場合に
           は、届出発電事業者である賃借人の売電収入が減少する可能性があり、その結果、実績連動賃料の設定の
           仕方によっては、本投資法人の収益等が悪影響を受け、投資主が損失を被る可能性があります。
           　また、届出発電事業者は、広域機関に加入することが義務付けられており、タカラレーベンも広域機関
           に加入し会員となっています。広域機関の会員は、需給バランス悪化時における広域機関の指示に従う義
           務があります。再生可能エネルギーの固定価格買取制度により電気の供給を行う発電事業者に対してかか
           る指示がなされる可能性は現時点では限定的と考えていますが、かかる指示がなされた場合には、届出発
           電事業者である賃借人の売電収入が減少する可能性があり、その結果、実績連動賃料の設定の仕方によっ
           ては、本投資法人の収益等が悪影響を受け、投資主が損失を被る可能性があります。
             さらに、現在は託送料金によって小売電気事業者                       のみ  から回収することとされている送配電関連費用の
           うち、設備の固定費の一部を              電力系統の利用者である           発電側に    もその一部を      負担させる制度（発電側基本
           料金）が    2023年度の導入を目指して制度の詳細設計が                     検討されています。         なお、発電側基本料金の導入と
           併せて、発電事業者が電力系統に接続する際の系統増強費用について一般送配電事業者の負担（一般負
           担）の上限額を引き上げ、発電事業者の初期負担を軽減する措置をとることが検討されてます。もっと
           も、利潤配慮期間内の事業用太陽光発電（すなわち、調達価格が29円（税抜）から40円（税抜）までの案
           件）や長期未稼働案件については、調整措置が適用されない可能性があり、また、当該調整措置のみでは
           設備利用率が低い太陽光発電及び風力発電については発電側基本料金の導入による負担増加に見合う十分
           な補填がなされない可能性が高く、                 発電事業者である賃借人の売電収入が減少したり、費用が増加したり
           する可能性があり、その結果、本投資法人の収益等が悪影響を受け、投資主が損失を被る可能性がありま
           す。
         (ヌ)　その他の法令の制定・変更に関するリスク

           　電気事業法その他太陽光発電設備の保安又は維持管理に関する法令の制定又は改正により、太陽光発電
           設備の管理費用等が増加する可能性があります。
           　また、電気事業に関する法令の制定又は改正により、本投資法人又はオペレーター若しくは賃借人に対
           し新たな義務が課される可能性があります。
           　さらに、将来的に環境保護を目的とする法令等が制定・施行され、太陽光発電設備の保有又は処分若し
           くは廃棄に関し、新たな義務等が課される可能性があります。
           　現在、経済産業省において、太陽光発電設備の廃棄等費用の積立てを担保する制度を将来的に導入され
           ることが検討されています。総合資源エネルギー調査会                          省エネルギー・新エネルギー分科会／電力・ガス
           事業分科会      再生可能エネルギー大量導入・次世代電力ネットワーク小委員会が2019年1月に公表した中間
           整理（第２次）においては、太陽光発電設備の廃棄等費用について、原則として外部積立てを求め、例外
           的に長期安定発電の責任・能力を有すると認められる事業者に対しては内部積立てを認めうる、という方
           向性が提言され、また、2019年12月10日付で太陽光発電設備の廃棄等費用の確保に関するワーキンググ
           ループが公表した中間整理においては、積立金の金額水準、積立ての単価、積立て頻度及び積立て時期等
           について実効的な制度設計に向けた具体的な検討がされています。具体的には、再エネ特措法に基づく認
           定を受けた10kW以上の全ての太陽光発電事業を対象に、調達価格の算定において想定した廃棄等費用を基
           準として算出される金額を調達期間終了前10年間にわたり積み立てる制度を、2022年7月までの適切な時期
           に導入するとされています。積立方法は、原則として外部積立て、すなわち積立金の管理機関が売電収入
           から源泉徴収的に積み立てる方法によるものとされる一方、一定の要件の充足により長期安定発電の責
           任・能力を担うことが可能と認められる事業者については、例外として内部積立て、すなわち発電事業者
           が自ら積立てを行う方法によることができるものと検討されています。これらの検討を踏まえた廃棄等費
           用の積立てを担保する制度が導入された場合、発電事業者である賃借人の売電収入が減少したり、発電事
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           業者である賃借人や太陽光発電設備の保有者である本投資法人の費用が増加する可能性があり、その結
           果、本投資法人の収益等が悪影響を受け、投資主が損失を被る可能性があります。
        ⑥　発電事業に係る操業リスク

         　本投資法人の主たる運用資産は、前記「２                     投資方針　(２)        投資対象　①       投資対象とする資産の種類」に記
         載のとおり、再生可能エネルギー発電設備・不動産関連資産、その中でも特に太陽光発電設備等です。かかる
         資産には以下のようなリスクが存在します。かかる資産を裏付けとする他の資産に投資する場合も同様です。
         なお、本投資法人の太陽光発電設備等に係る賃料収入は、発電事業者の売電収入と一部連動しているため、以
         下に記載するリスクが現実化した場合、運用資産の価値の減少や損害賠償義務の負担などのほかに、賃借人で
         ある発電事業者の売電収入が減少し、その結果、実績連動賃料の設定の仕方によっては、本投資法人の収益等
         が悪影響を受け、投資主が損失を被る可能性があります。
         (イ)　太陽光発電設備の発電量が想定より低下するリスク

           　太陽光発電設備の性能が取得後に想定以上に低下し、又は太陽光発電設備に故障、不具合等が発生し、
           想定していた発電量が得られず、売電収入が減少する可能性があります。本投資法人又はオペレーター若
           しくは賃借人は、設計、建設請負契約上の性能保証又はメーカーの保証の内容に応じて、EPC業者又はメー
           カーに対して、太陽電池モジュール、パワーコンディショナー等の修理若しくは交換又は補償金の支払を
           請求できる場合がありますが、保証の対象、期間等は一定範囲に限定されており、性能を回復・維持する
           ために修補その他に係る予定外の費用を負担せざるを得なくなることや、想定した性能を維持できないこ
           とがあります。
           　また、本投資法人が保有する太陽光発電設備はいずれも十分な期間の操業記録がないため、経年劣化や
           将来にわたる故障の発生率等の正確な予測が困難であり、実際の発電量が想定を下回る可能性がありま
           す。
           　これらの場合は、賃借人である発電事業者の太陽光発電設備に係る売電収入が減少し、その結果、実績
           連動賃料の設定の仕方によっては、本投資法人の収益等が悪影響を受け、投資主が損失を被る可能性があ
           ります。
         (ロ)　周囲の環境・日射量に関するリスク

           　本投資法人の運用資産である太陽光発電設備の周辺環境が本投資法人の支配できない事由により悪化す
           る可能性があり、その結果、本投資法人の運用資産である発電設備の収益の低下や価値の下落が生じ、本
           投資法人に悪影響が生じる可能性があります。特に、太陽光発電設備の発電量は日射量によって変動する
           ため、周辺に新しい建物等が建築されることや、周辺の植物の成長等により事後的に太陽光発電設備への
           日照が制限される場合には、その後の当該太陽光発電設備の発電量が減少することとなり、賃借人である
           発電事業者の売電収入が減少する可能性があり、その結果、実績連動賃料の設定の仕方によっては、本投
           資法人の収益等が悪影響を受け、投資主が損失を被る可能性があります。
         (ハ)　天候に関するリスク

           　太陽光発電設備は発電量が日射量によって変動するため、天候不順が続いた場合や積雪等により太陽電
           池モジュールへの日射が遮られる状態が続いた場合、太陽光発電設備から得られる売電収入が減少する可
           能性があります。このような太陽光発電設備の特性を踏まえ、本投資法人では、一定の天候不順をあらか
           じめ予想発電量の算出過程において見込んで事業計画を策定していますが、想定を超える天候不順等が続
           いた場合、賃借人である発電事業者が見込みどおりの売電収入を得られない可能性があり、その結果、実
           績連動賃料の設定の仕方によっては、本投資法人の収益等が悪影響を受ける可能性があります。強風、暴
           風雨、洪水、落雷、竜巻等の異常な気象現象によるリスクについては、後記「⑦                                      運用資産に関するリス
           ク　(ホ)     災害等による太陽光発電設備及び事業用地の毀損、滅失及び劣化のリスク」をご参照ください。
         (ニ)　事故等に関するリスク

           　本投資法人が投資対象とする再生可能エネルギー発電設備においては、設置された電気工作物等の危険
           物や発電された電気を原因とする事故、強風等による太陽電池モジュールや風車の破損、洪水によるダ
           ム・堰の決壊等、各再生可能エネルギー発電設備特有の事故等が発生する可能性があり、万が一、運用資
           産において、かかる事故等が発生した場合、再生可能エネルギー発電設備が滅失、劣化又は毀損し、又は
           一定期間の不稼働を余儀なくされる場合があります。かかる事故等が発生した場合のリスクについては、
           後記「⑦     運用資産に関するリスク　(ホ)               災害等による太陽光発電設備及び事業用地の毀損、滅失及び劣
           化のリスク」及び同「(ヘ)             太陽光発電設備及び事業用地に係る所有者責任、修繕・維持・管理費用等に関
           するリスク」をご参照ください。
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         (ホ)　送電設備その他第三者の資産に関するリスク
           　発電事業者は、原則として、太陽光発電設備が接続電気事業者の送電設備に電気的に接続され、当該送
           電設備その他の送電に関連する第三者の設備が維持されている場合のみ売電することができます。した
           がって、これらの設備が故障又は損壊した場合、発電事業者は、一定期間太陽光発電設備の不稼働を余儀
           なくされる可能性があります。なお、再エネ特措法施行規則によれば、天災事変による接続電気事業者の
           電気工作物の故障又は故障を防止する装置の作動による停止等の場合、売電の停止（出力の抑制）に対す
           る補償は行われないこととなっています。これらの場合、賃借人である発電事業者の売電収入が減少する
           可能性があり、その結果、実績連動賃料の設定の仕方によっては、本投資法人の収益等が悪影響を受け、
           投資主が損失を被る可能性があります。
         (ヘ)　近隣住民との紛争が生じるリスク

           　本投資法人が保有する太陽光発電設備等に関し、土地の造成・治水の不備・瑕疵、太陽光パネルの反射
           光、景観上の問題等により近隣住民との紛争が生じ、訴訟費用及び損害賠償責任の負担を余儀なくされる
           等、太陽光発電設備等について予想外の費用又は損失を負担する可能性があります。また、場合によって
           はさらに土地の再整備、太陽光パネルの撤去その他の対策を余儀なくされるほか、太陽光発電事業の継続
           が困難又は不可能になる可能性もあります。保有資産及び第９期取得資産の立地上、また、保有資産及び
           第９期取得資産が原則として既に稼働している設備であり、かつ、本書の日付現在保有資産及び第９期取
           得資産についてかかる紛争が発生しておらず、取得に際してデュー・ディリジェンスを実施していること
           に鑑み、これらの紛争が生じる可能性は相当程度限定的と考えていますが、これらの紛争により、本投資
           法人の収益等が悪影響を受け、投資主が損失を被る可能性があります。
        ⑦　運用資産に関するリスク

         　本投資法人の主たる運用資産は、前記「２                     投資方針　(２)        投資対象　①       投資対象とする資産の種類」に記
         載のとおり、再生可能エネルギー発電設備・不動産関連資産、その中でも特に太陽光発電設備等です。かかる
         資産には以下のようなリスクが存在します。かかる資産を裏付けとする他の資産に投資する場合も同様です。
         なお、本投資法人の太陽光発電設備等に係る賃料収入は、発電事業者の売電収入と一部連動しているため、以
         下に記載するリスクが現実化し               た場合、運用資産の価値の減少や損害賠償義務の負担などのほかに、賃借人で
         ある発電事業者の売電収入が減少し、その結果、実績連動賃料の設定の仕方によっては、本投資法人の収益等
         が悪影響を受け、投資主が損失を被る可能性があります。
         (イ)　太陽光発電設備の欠陥・瑕疵に関するリスク

           　太陽光発電設備には設計・材質・施工、部品・資材、権利等に関して欠陥、瑕疵等が存在している可能
           性があり、また、かかる欠陥、瑕疵等が取得後に判明する可能性もあります。
           　太陽光発電設備について、EPC業者がEPC契約において一定の事項につき表明及び保証し、又は瑕疵担保
           責任を負担している場合や、製造業者が太陽電池モジュール、パワーコンディショナー、架台等に関する
           保証を提供している場合、本投資法人又は発電事業者は、かかる表明及び保証が真実でなかったことを理
           由とする損害賠償責任や瑕疵担保責任を追及し、又は製品保証の内容に従って修理若しくは交換又は保証
           金の支払を請求しますが、相手方の承諾が得られない等の理由によりこれらの権利を本投資法人又は発電
           事業者が承継できない場合や、これらの責任の対象、期間等は一定範囲に限定されているため欠陥、瑕疵
           等がこれらの範囲外となる場合があります。
           　また、本投資法人は、状況によっては、前所有者に対し一定の事項につき表明及び保証を要求し、瑕疵
           担保責任を負担させることも想定されますが、表明及び保証又は瑕疵担保責任を負担させることができな
           い可能性があるほか、負担させることができた場合においても、これらの責任の期間及び責任額は一定範
           囲に限定されるのが通例であり、また、前所有者が解散したり無資力になっているために実効性がない場
           合もあります。かかる可能性は、前所有者がいわゆるSPCであるような場合に特に顕著です。
           　これらの場合には、太陽光発電設備の修補等を行うことが不可能又は困難となることや、本投資法人が
           太陽光発電設備の修補等に係る予定外の費用を負担せざるを得なくなることがあり、投資主に損害を与え
           る可能性があります。
         (ロ)　事業用地等に関するリスク

           　本投資法人は、太陽光発電設備を設置、保守、運用するために必要な土地（送電線敷設用地を除き、以
           下「事業用地」といい、事業用地及び事業用地を使用する借地権その他の権利を併せて「事業用地等」と
           いいます。）を使用する権利等を、所有権又は賃借権若しくは地上権（土地の賃借権及び地上権を併せて
           以下「借地権」といい、土地の賃借人又は地上権者を「借地権者」といいます。）を取得することにより
           確保することを基本方針としていますが、特に借地権の場合には契約期間満了や契約解除等により、ま
           た、許認可を受けて事業用地を利用している場合にはその許認可の取消し等により、事業用地に係る権利
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           を失い、太陽光発電設備を本投資法人の費用負担で収去し、事業用地を返還せざるを得ない状況となる可
           能性があります。特に、賃貸借の存続期間は、20年を超えることができないため、固定価格買取制度に基
           づ く調達期間が満了する前に事業用地に係る賃貸借契約が終了する可能性があります。また、借地権が地
           代の不払等の理由による解除等により消滅する可能性もあります。                               加えて、本投資法人が有する権利が転
           借地権である場合、転貸人が有する借地権が転貸人による土地の所有者に対する賃料不払い等の債務不履
           行やその他の事由に基づく解除等により消滅してしまうと、原則として、本投資法人が有する転借地権も
           消滅します。
           　また、本投資法人が借地権を有している土地の所有権が、他に転売されたり、借地権設定時に既に存在
           する土地上の抵当権等の実行により第三者に移転する可能性があります。この場合、借地権について適用
           のある法令に従い第三者対抗要件が具備されていないとき、又は競売等が先順位の対抗要件を具備した担
           保権の実行によるものであるときは、本投資法人は、借地権を当該土地の新所有者に対して対抗できず、
           当該土地の明渡義務を負う可能性があります。なお、事業用地には、通常、建物が存在しないため、事業
           用地に係る借地権には借地借家法（平成３年法律第90号。その後の改正を含みます。）（以下「借地借家
           法」といいます。）の適用がなく、借地上の建物の登記により借地権の対抗要件を具備することができ
           ず、賃貸借の場合、賃貸人の任意の協力により事業用地に係る賃借権を登記する以外に借地権の対抗要件
           を具備する方法がありません。
           　さらに、借地権が賃借権である場合、借地権を譲渡し、又は事業用地を転貸するには、原則として、借
           地権設定者の承諾が必要となります。借地上の太陽光発電設備の所有権と一緒に、当該借地に係る借地権
           も譲渡する場合には、原則として、借地権設定者の承諾が必要となります。また、借地上の太陽光発電設
           備を賃貸する場合には、併せて当該借地を転貸することになるのが通常であるため、原則として、借地権
           設定者の承諾が必要となります。かかる借地権設定者の承諾に関しては、借地権設定者への承諾料の支払
           があらかじめ約束されていたり、約束されていなくても慣行を理由として借地権設定者が承諾料を承諾の
           条件として請求してくる場合があります（なお、法律上、借地権設定者に当然に承諾料請求権が認められ
           ているものではありません。）。したがって、かかる承諾が得られず太陽光発電設備等の処分ができない
           可能性があるほか、適時に承諾が得られないことにより、太陽光発電設備等を希望どおりの時期その他の
           条件で処分できない可能性があります。このリスクは借地権設定者が多数に及ぶ場合に特に顕著となりま
           す。
           　加えて、借地権設定者の資力の悪化や倒産等により、借地権設定者に差し入れた敷金及び保証金等の全
           額又は一部が返還されない可能性があります。なお、借地権設定者に対する敷金及び保証金等の返還請求
           権について担保設定や保証はなされないのが通例です。                          また、発電設備用地が第三者に譲渡された場合、
           借地権設定者に差し入れた敷金及び保証金等の返還請求権の存在が当該第三者に対抗できない場合があり
           ます。
           　さらに、借地権設定者について倒産手続等が開始した場合において、借地権について適用のある法令に
           従い第三者対抗要件が具備されていないときは、当該借地権設定者又はその破産管財人若しくは管財人
           は、賃貸借契約等を解除することができます。                      また、本投資法人が有する権利が転借地権である場合にお
           いて転貸人について倒産手続等が開始した場合、当該転貸人又はその破産管財人若しくは管財人は、当該
           転貸人と事業用地の所有者との間の賃貸借契約等を解除することができ、かかる解除に伴い、本投資法人
           が有する転借地権も消滅する可能性があります。
           　なお、太陽光発電設備の事業用地には、通常、建物が存在しないため、事業用地に係る借地権には借地
           借家法の適用がなく、本投資法人は、事業用地に係る借地権に関して、借地借家法に定める借地権者保護
           のための規定の適用を受けることができません。
           　借地上に建てられている太陽光発電設備については、敷地及び太陽光発電設備を一括して所有している
           場合と比べて、前記のような制限やリスクがあるため、取得又は売却のために多くの時間と費用を要した
           り、価格の減価要因が増す可能性があります。
         (ハ)　送電線敷設用地に関するリスク

           　送電線敷設用地を使用する権限等については、道路使用許可等の許認可により確保する場合や、賃借権
           等の登記できる権利により確保している場合でも登記を行っていないために送電線敷設用地を使用する権
           利について対抗要件が具備されていない場合もあります。道路使用許可等の許認可は、有効期間が比較的
           短期間に限られることが多く、その更新は所轄行政機関の裁量であるため、発電事業を継続している間に
           当該許認可が失効し、既存の送電線敷設用地が使用できなくなる可能性があります。また、送電線敷設用
           地を使用する権利について対抗要件が具備されていない場合、又は送電線敷設用地の所有者がこれを第三
           者に売却した場合若しくは第三者に二重賃貸した場合、当該第三者に送電線敷設用地を使用する権利を対
           抗できなくなる可能性があります。これらの場合には、他の送電線敷設用地を確保するための費用の支出
           が必要となったり、あるいは他の送電線敷設用地が確保できず、太陽光発電設備により発電した電気の売
           電ができなくなることにより、本投資法人の収益等に悪影響を及ぼす可能性があります。
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         (ニ)　事業用地の瑕疵や境界に関するリスク
           　事業用地等には権利、地盤、地質、構造等に関して瑕疵等が存在している可能性があり、また、かかる
           瑕疵等が取得後に判明する可能性もあります。本投資法人は、状況によっては、前所有者又は前借地権者
           に対し一定の事項につき表明及び保証を要求し、瑕疵担保責任を負担させることも想定されますが、表明
           及び保証又は瑕疵担保責任を負担させることができない可能性があるほか、負担させることができた場合
           においても、これらの責任の期間及び責任額は一定範囲に限定されるのが通例であり、また、前所有者又
           は前借地権者が解散したり無資力になっているために実効性がない場合もあります。かかる可能性は、前
           所有者又は前借地権者がいわゆるSPCであるような場合に特に顕著です。
           　これらの場合には、当該瑕疵等の程度によっては当該事業用地等の資産価値が低下することを防ぐため
           に買主である本投資法人が当該瑕疵等の修補その他に係る予定外の費用を負担せざるを得なくなることが
           あり、投資主に損害を与える可能性があります。
           　また、本投資法人が事業用地を売却する場合において当該事業用地が                                  宅建業法    上の宅地に該当する場
           合、本投資法人は、宅建業法上、宅地建物取引業者とみなされるため、同法に基づき、売却の相手方が宅
           地建物取引業者である場合を除いて、事業用地の売買契約において、瑕疵担保責任に関し、買主に不利と
           なる特約をすることが制限されています。したがって、このような場合、売却した事業用地の瑕疵等の修
           補その他に係る予定外の費用を負担せざるを得なくなることがあり、投資主が損失を被る可能性がありま
           す。
           　加えて、事業用地をめぐる権利義務関係の複雑さゆえに、事業用地に関する権利が第三者の権利や行政
           法規等により制限を受けたり、第三者の権利を侵害していることが後になって判明する可能性がありま
           す。例えば、事業用地に、地図（公図）における土地の位置関係・形状と現況における土地の位置関係・
           形状が異なる、いわゆる地図混乱地域が含まれる場合に、事業用地内に第三者が所有権等の権利を有する
           土地が含まれていることが後から判明する可能性があります。また、事業用地に、表題登記のない土地が
           含まれる場合、当該土地の取得に関する対抗要件が具備できず、当該土地の所有権その他の権利を第三者
           に対抗できない可能性があります。このような場合、将来的に、当該第三者によって当該土地につき所有
           権等の主張をされ、所有敷地の面積が減少することにより、運用資産の運営に不可欠の土地が第三者の所
           有に属する等の問題が発生する可能性があります。また、訴訟費用及び損害賠償責任の負担を余儀なくさ
           れる等、事業用地等について予定外の費用又は損失を負担する可能性もあります。その結果、本投資法人
           の収益等に悪影響をもたらす可能性があります。
           　また、不動産登記簿の記載を信じて取引した場合にも、買主は事業用地等に係る権利を取得できないこ
           とがあります。さらに、権利に関する事項のみならず、不動産登記簿中の不動産の表示に関する事項が現
           況と一致していない場合もあります。このような場合、前記と同じく、本投資法人は売主等に対して法律
           上又は契約上可能な範囲で責任を追及することができますが、その実効性があるとの保証はありません。
           　さらに、事業用地等を取得するまでの時間的制約や事業用地の立地上の特性等から、太陽光発電設備の
           事業用地の場合、一般に隣接地所有者からの境界確定同意が取得できず又は境界標の確認ができないま
           ま、事業用地等を取得する事例が少なからず見られます。これらの場合、境界に関して紛争が生じ、境界
           確定の過程で所有敷地の面積が減少することにより、運用資産の運営に不可欠の土地が隣接地所有者の所
           有に属する等の問題が発生する可能性があります。また、訴訟費用及び損害賠償責任の負担を余儀なくさ
           れる等、事業用地等について予定外の費用又は損失を負担する可能性もあります。さらに、これらの事象
           が生じなかったとしても、境界未確定の事実が事業用地等処分の際の障害となる可能性があります。同様
           に、越境物の存在により、事業用地等の利用が制限され賃料に悪影響を及ぼす可能性や、越境物の除去等
           のために追加費用を負担する可能性があります。なお、本投資法人では、スポンサーであるタカラレーベ
           ンやその関係者から事業用地等を取得する場合には、原則として、その売買契約において、境界に関し将
           来紛争が生じるおそれがないことを表明させ、万が一これに反する事態が生じた場合にはその損害等を補
           償させる方針ですが、すべての場合にこれらの合意をすることが可能であるとは限らず、また、仮にこれ
           らの合意をしていた場合であっても、その実効性が認められない可能性もあります。
         (ホ)　災害等による太陽光発電設備及び事業用地の毀損、滅失及び劣化のリスク

           　火災、地震、液状化、津波、火山の噴火・降灰、高潮、強風、暴風雨、積雪、大雨、洪水、落雷、竜
           巻、土砂災害、戦争         、武力攻撃、      暴動、騒乱、テロ等（以下併せて「災害等」といいます。）又は第三者
           による盗難、損壊行為等の不法行為若しくは動植物による被害により太陽光発電設備又は事業用地が滅
           失、劣化若しくは毀損し、その価値が悪影響を受ける可能性があります。特に、太陽光発電設備において
           は、人員が常駐していない無人の発電所が多く、人目に付かない箇所も多いため、監視カメラやセンサー
           等による警備システムを導入してもなお、第三者による盗難、損壊行為等の不法行為又は動植物による被
           害に遭うリスクがあります。また、災害等又は第三者による不法行為若しくは動植物による被害により太
           陽光発電設備若しくは事業用地又は本投資法人、発電事業者若しくは接続電気事業者の送電設備その他の
           送電に関連する第三者の設備が滅失、劣化若しくは毀損し、太陽光発電設備の発電量が減少し又は周辺環
           境の悪化等の間接被害が生じた場合には、当該災害の解消までの期間、若しくは滅失、劣化若しくは毀損
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           した箇所を修復するため一定期間、太陽光発電設備の不稼働を余儀なくされること、又はかかる修復が困
           難であること等により、賃借人である発電事業者の売電収入が減少し、実績連動賃料の設定の仕方によっ
           て は本投資法人の賃料収入が減少し若しくは得られなくなり、又は当該太陽光発電設備若しくは事業用地
           等の価値又は収益が下落する結果、投資主が損失を被る可能性があります。
           　本投資法人は、想定される損害の可能性及び程度、保険料の水準等を総合勘案して、保険の対象とする
           損害の種類や上限額を決定しており、すべての損害が保険の対象となっているわけではありません。太陽
           光発電設備又は事業用地等の個別事情等により保険契約が締結されない場合、保険契約で支払われる上限
           額を上回る損害が発生した場合、保険契約で填補されない災害等又は第三者による不法行為若しくは動植
           物による被害が発生した場合又は保険契約に基づく保険会社による支払が他の何らかの理由により行われ
           ず、減額される若しくは遅れる場合があります。さらに、保険金が支払われた場合であっても、行政規制
           その他の理由により当該太陽光発電設備若しくは事業用地又は送電設備その他の設備を災害等又は第三者
           による不法行為若しくは動植物による被害の発生前の状態に回復させることが不可能となることがありま
           す。これらの場合には、本投資法人の収益等が悪影響を受け、投資主が損失を被る可能性があります。ま
           た、保険金が支払われた場合であっても、行政規制その他の理由により事故発生前の状態に回復させるこ
           とが困難又は不可能である可能性や、設備の大部分が更新されたことにより新設設備とみなされ、当初の
           調達価格及び調達期間の適用が受けられない可能性があります。
         (ヘ)　太陽光発電設備及び事業用地に係る所有者責任、修繕・維持・管理費用等に関するリスク

           　本投資法人の運用資産である太陽光発電設備又は事業用地を原因として、第三者の生命、身体又は財産
           等を侵害した場合に、損害賠償義務が発生し、結果的に本投資法人が予期せぬ損害を被る可能性がありま
           す。特に、土地の工作物の所有者は、民法上無過失責任を負うことがあります。また、太陽光発電設備の
           個別事情により保険契約が締結されない場合、前記「(ホ)                           災害等による太陽光発電設備及び事業用地の毀
           損、滅失及び劣化のリスク」と同様の理由により、本投資法人は悪影響を受ける可能性があります。
           　また、太陽光発電設備又は事業用地につき滅失、毀損又は劣化等が生じ、修繕が必要となる場合には、
           かかる修繕に関連して多額の費用を要する可能性があります。また、かかる修繕が困難又は不可能な場合
           には、太陽光発電設備等から得られる売電収入が減少し、太陽光発電設備等の価格が下落する可能性があ
           ります。加えて、事業用地につき滅失又は毀損等が生じ、修繕が困難又は不可能な場合には、事業用地の
           一部又は全部において太陽光発電設備を従前どおり設置することができなくなり、賃借人である発電事業
           者の売電収入が減少する可能性があり、その結果、実績連動賃料の設定の仕方によっては、本投資法人の
           収益等が悪影響を受け、投資主が損失を被る可能性があります。
           　さらに、経済状況によっては、インフレーション、人件費、資材等の費用の高騰、太陽光発電設備又は
           事業用地の維持管理に係る費用及び各種保険料等のコストの上昇、公租公課の増大その他の理由により、
           太陽光発電設備等の運用に関する費用が増加する可能性があります。
         (ト)　土地に係る行政法規・条例等に関するリスク

           　不動産に係る様々な行政法規や各地の条例による規制が運用資産である事業用地に適用される可能性が
           あります。かかる規制により一定の義務が課せられている場合、当該事業用地の処分等に際して、事実上
           の困難が生じたり、これらの義務を遵守するための追加的な費用負担が生じる可能性があります。さら
           に、事業用地が都市計画区域内に存在する場合には、運用資産である事業用地を含む地域が道路設置等の
           都市計画の対象となる場合には、当該都市計画対象部分に建築制限が付され、収益が減少する可能性があ
           ります。
         (チ)　土地に関する法令の制定・変更に関するリスク

           　土壌汚染対策法のほか、将来的に環境保護を目的とする法令等が制定・施行され、過失の有無にかかわ
           らず事業用地につき大気、土壌、地下水等の汚染に係る調査義務、除去義務、損害賠償義務等が課される
           可能性があります。
           　また、土地の管理に影響する関係法令の改正により、事業用地の管理費用等が増加する可能性がありま
           す。新たな立法、収用、再開発、区画整理等の行政行為等により事業用地に関する権利が制限される可能
           性があります。このような法令若しくは行政行為又はその変更等が本投資法人の収益に悪影響をもたらす
           可能性があります。
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         (リ)　売主等の倒産等の影響を受けるリスク
           　本投資法人が、債務超過の状況にある等財務状態が実質的危機状態にあると認められる又はその疑義が
           ある者を売主として太陽光発電設備又は事業用地等を取得した場合には、当該太陽光発電設備又は事業用
           地等の売買が詐害行為であるとして売主の債権者により取り消される可能性があります。また、本投資法
           人が太陽光発電設備又は事業用地等を取得した後、売主について倒産手続等が開始された場合には、当該
           太陽光発電設備又は事業用地等の売買が破産管財人、監督委員又は管財人により否認される可能性が生じ
           ます。
           　また、本投資法人が、ある売主（以下「前々所有者」といいます。）から太陽光発電設備又は事業用地
           等を取得した別の者（以下本(リ)において「前所有者」といいます。）からさらに太陽光発電設備又は事
           業用地等を取得した場合において、本投資法人が、当該太陽光発電設備又は事業用地等の取得時におい
           て、前々所有者及び前所有者との間の当該太陽光発電設備又は事業用地等の売買が詐害行為として取り消
           され又は否認される根拠となりうる事実関係を知っている場合には、本投資法人に対しても、前々所有者
           及び前所有者との間の売買が詐害行為であるとして前々所有者の債権者により取り消され、また、否認さ
           れ、その効果を主張される可能性があります。
           　本投資法人は、管財人等により売買が否認又は取り消されるリスク等について諸般の事情を慎重に検討
           し、実務的に可能な限り管財人等により売買が否認又は取り消されるリスク等を回避するよう努めます
           が、このリスクを完全に排除することは困難です。
           　さらに、取引の態様如何によっては売主及び本投資法人との間の太陽光発電設備又は事業用地等の売買
           が、担保取引であると判断され、当該太陽光発電設備又は事業用地等は破産者である売主の破産財団の一
           部を構成し、又は更生会社若しくは再生債務者である売主の財産に属するとみなされる可能性（いわゆる
           真正譲渡でないとみなされるリスク）もあります。
           　また、売主又は前所有者若しくは前借地権者による太陽光発電設備又は事業用地等の取得行為がいわゆ
           る事後設立（会社法の施行に伴う関係法律の整備等に関する法律（平成17年法律第87号）（以下「会社法
           整備法」といいます。）に基づく改正前の商法（明治32年法律第48号。その後の改正を含みます。）第246
           条第１項、会社法整備法に基づく廃止前の有限会社法（昭和13年法律第74号。その後の改正を含みま
           す。）第40条第３項及び会社法第467条第１項第５号）に該当するにもかかわらず、所定の手続がとられて
           いない場合には、取得行為が無効と解される可能性があります。
         (ヌ)　共有資産に関するリスク

           　保有資産及び第９期取得資産については第三者と共有してい                             ません   が、今後、運用資産である再生可能
           エネルギー発電設備等が第三者との間で共有される場合には、その保存・利用・処分等について単独で所
           有する場合には存在しない種々の問題が生じる可能性があります。
           　まず、共有物の管理は、共有者間で別段の定めをした場合を除き、共有者の持分の過半数で行うものと
           されているため（民法第252条）、持分の過半数を有していない場合には、当該再生可能エネルギー発電設
           備等の管理及び運営について本投資法人の意向を反映させることができない可能性があります。また、共
           有者はその持分の割合に応じて共有物の全体を利用することができるため（民法第249条）、他の共有者に
           よるこれらの権利行使によって、本投資法人の当該再生可能エネルギー発電設備等の保有又は利用が妨げ
           られるおそれがあります。
           　さらに、共有の場合、他の共有者からの共有物全体に対する分割請求権行使を受ける可能性（民法第256
           条）及び裁判所により共有物全体の競売を命じられる可能性（民法第258条第２項）があり、ある共有者の
           意図に反して他の共有者からの分割請求権行使によって共有物全体が処分されるリスクがあります。ま
           た、裁判所によって現物分割が命じられた場合、再生可能エネルギー発電設備が効率的に機能する形に分
           割されない可能性があります。
           　この分割請求権を行使しないという共有者間の特約は有効ですが、この特約は５年を超えては効力を有
           しません。また、登記済みの不分割特約がある場合でも、特約をした者について倒産手続の対象となった
           場合には、管財人等はその換価処分権を確保するために分割請求ができるとされています。ただし、共有
           者は、倒産手続の対象となった他の共有者の有する共有持分を相当の対価で取得することができます（破
           産法第52条、会社更生法第60条、民事再生法第48条）。
           　共有持分の処分は単独所有物と同様に自由に行えると解されていますが、共有の再生可能エネルギー発
           電設備等については、共有者間で共有持分の優先的購入権の合意をすることにより、共有者がその共有持
           分を第三者に売却する場合に他の共有者が優先的に購入できる機会を与えるようにする義務を負う場合が
           あります。
           　共有の再生可能エネルギー発電設備等については、単独所有の場合と比べて上記のような制限やリスク
           があるため、取得及び売却により多くの時間と費用を要し、又は価格の減価要因が増す可能性がありま
           す。
         (ル)　有害物質に関するリスク

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           　本投資法人が事業用地等を保有し又は取得する場合において、当該事業用地について産業廃棄物等の有
           害物質が埋蔵されている可能性があり、かかる有害物質が埋蔵されている場合には当該事業用地の価格が
           下 落する可能性があります。また、かかる有害物質を除去するために土壌の入替えや洗浄が必要となる場
           合には、これに係る予想外の費用や時間が必要となる可能性があります。また、かかる有害物質によって
           第三者が損害を受けた場合には、直接本投資法人がかかる損害を賠償する義務を負う可能性があります。
           なお、土壌汚染対策法によれば、土地の所有者、管理者又は占有者は、鉛、砒素、トリクロロエチレンそ
           の他の特定有害物質による土地の土壌の汚染の状況について、都道府県知事により調査・報告を命ぜられ
           ることがあり（土壌汚染対策法第４条第２項、第５条第１項）、また、土壌の特定有害物質による汚染に
           より、人の健康に係る被害が生じ、又は生ずるおそれがある等の要件を満たす区域として都道府県知事に
           よる指定を受けた場合には、都道府県知事によりその被害を防止するため必要な汚染の除去等の措置を講
           ずべきことを指示されることがあり（土壌汚染対策法第７条第１項）、当該措置を講じない場合、かかる
           措置を講じるよう命じられることがあります（土壌汚染対策法第７条第４項）。
           　これらの場合、本投資法人に多額の負担が生じる可能性があり、また、本投資法人は、支出を余儀なく
           された費用について、その原因となった者やその他の者から常に償還を受けられるとは限りません。
           　将来的に環境保護を目的とする法令等が制定・施行され、過失の有無にかかわらず事業用地につき大
           気、土壌、地下水等の汚染に係る調査義務、除去義務、損害賠償義務等が課される可能性があります。
         (ヲ)　   事業用地の立地に由来する            リスク

           　本投資法人が投資対象とする事業用地は埋立地、海岸や河川の近くなどの低地、湿地、泥炭地等に立地
           することがありますが、これらの土地には、津波、高潮、洪水その他の災害、海面上昇等による被害を受
           けやすいリスク、発電設備が沈下するリスク、液状化リスク等の立地に由来する特有のリスクがありま
           す。また、埋立地には、埋立に使用した土壌に含まれることのある汚染物質に関するリスクがあります。
           これらの理由により当該事業用地が損害を被った場合、当該事業用地等の価値が下落し、投資主が損失を
           被る可能性があります。
         (ワ)　切土及び盛土等の造成工事を行った土地に関するリスク

           　本投資法人が投資対象とする事業用地は切土及び盛土等の造成工事を行った土地上に立地することがあ
           りますが、かかる土地においては、大雨等による大規模な法面部の崩壊の発生等による甚大な被害を受け
           やすいリスク、発電設備が沈下するリスク、液状化リスク、盛土等に使用した素材に含まれることのある
           汚染物質に関するリスク等の特有のリスクがあります。これらの理由により当該事業用地等又は当該太陽
           光発電設備が損害を被った場合、当該事業用地等及び当該太陽光発電設備の価値及び収益が下落し、投資
           主が損失を被る可能性があります。
         (カ)　フォワード・コミットメント等に係るリスク

           　本投資法人は、太陽光発電設備等を取得するにあたり、フォワード・コミットメント等を行うことがあ
           ります。この場合において、太陽光発電設備等に係る売買契約等が買主の事情により解約された場合に
           は、買主は債務不履行による損害賠償義務を負担することとなります。また、損害額等の立証にかかわら
           ず、太陽光発電設備等の売買価格に対して一定の割合の違約金が発生する旨の合意がなされることも少な
           くありません。フォワード・コミットメント等の場合には、契約締結後、決済・引渡しまでに一定の期間
           があるため、その期間における市場環境の変化等により本投資法人が太陽光発電設備等の取得資金を調達
           できない場合等、売買契約を解約せざるを得なくなった場合には、違約金等の支払により、本投資法人の
           財務状況等が悪影響を受ける可能性があります。
         (ヨ)　開発資産に関するリスク

           　上場インフラファンドは、新たに取得するインフラ資産（東京証券取引所の有価証券上場規程に定義す
           る意味によります。以下同じです。）が当該取得日から６か月以内に収益が計上される見込みであること
           を内容とするインフラ投資資産の収益性に係る意見書を取得しなければなりません。そのため、本投資法
           人は、かかる要件を満たすインフラ資産しか取得できませんが、他方で、かかる要件を満たす場合には、
           将来、規約に定める投資方針に従って、竣工後の設備を取得するためにあらかじめ開発段階で売買契約を
           締結する可能性があります。かかる場合、既に完成した設備につき売買契約を締結して取得する場合とは
           異なり、様々な事由により、開発が遅延し、変更され又は中止されることにより、売買契約どおりの引渡
           しを受けられない可能性があります。この結果、開発資産からの収益等が本投資法人の予想を大きく下回
           る可能性があるほか、予定された時期に収益等が得られなかったり、収益等が全く得られなかったり、又
           は予定されていない費用、損害若しくは損失を本投資法人が負担する若しくは被る可能性又は設備完成時
           における市価が開発段階で締結した契約における売買代金を下回る可能性があります。また、竣工後の売
           電状況が当初の期待を下回り、オペレーターが見込みどおりの売電収入を得られない可能性があり、その
           結果、実績連動賃料の設定の仕方によっては、本投資法人の収益等が悪影響を受ける可能性があります。
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         (タ)　技術革新等により、本投資法人の保有する再生可能エネルギー発電設備の需要が低減するリスク
           　将来の技術革新等により、太陽光発電設備その他の発電設備について、発電の変換効率が向上する等し
           て従前よりも発電コストが低下し、また、既存の発電設備よりも発電コストの低い新規の発電技術が発明
           され、当該技術を利用した発電設備が実用化される可能性があります。これらの場合、固定価格買取期間
           終了後において、本投資法人の運用資産である太陽光発電設備により発電される電気の価格競争力が低下
           し、電力売却による本投資法人の収益が低下したり、本投資法人の保有する再生可能エネルギー発電設備
           の価値が相対的に下落し、本投資法人が運用資産の売却を希望したとしても、希望どおりの時期に売却で
           きない可能性又は希望する価格で売却できない可能性などがあり、その結果、本投資法人の収益等が悪影
           響を受け、投資主が損失を被る可能性があります。
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        ⑧　税制に関するリスク
         (イ)　導管性の維持に関           する一般的なリスク
           　本投資法人は、導管性要件を継続して満たすよう努める予定ですが、前記「①                                      本投資証券の商品性に関
           するリスク　(ト)         現時点の税制の下では、インフラファンドの投資法人については導管性を維持できる期
           間が20年に限定されるリスク」に記載のとおり、現時点においては、再生可能エネルギー発電設備の貸付
           けを最初に行った日以後20年を経過した日までの間に終了する各事業年度しか導管性要件を満たすことは
           できないと見込まれるなか、この期間中についても、今後、本投資法人の投資主の減少、分配金支払原資
           の不足、資金の調達先、法律の改正その他の要因により導管性要件を満たすことができない営業期間が生
           じる可能性があります。現行税法上、導管性要件を満たさなかったことについてやむを得ない事情がある
           場合の救済措置が設けられていないため、後記「(ニ)                         同族会社要件について本投資法人のコントロールが
           及ばないリスク」に記載する同族会社化の場合等、本投資法人の意図しないやむを得ない理由により要件
           を満たすことができなかった場合においても、配当等の額を損金の額に算入できなくなり、本投資法人の
           税負担が増大する結果、投資主への分配額や純資産額が減少する可能性があり、本投資証券の市場価格に
           影響を及ぼすこともあります。なお、課税上の取扱いについては、後記「４                                    手数料等及び税金　(５)            課
           税上の取扱い」をご参照ください。
         (ロ)　過大な税負担の発生により支払配当要件が満たされないリスク

           　2009年４月１日以後に終了した営業期間に係る導管性要件のうち、租税特別措置法施行令に規定する配
           当可能利益の額又は配当可能額の90％超の分配を行うべきとする支払配当要件においては、投資法人の会
           計上の税引前当期純利益を基礎として判定を行うこととされています。したがって、会計処理と税務上の
           取扱いの差異により、本投資法人の税負担が増加し、実際に配当できる利益（会計上の税引後当期純利
           益）が減少した場合、この要件を満たすことが困難となる営業期間が生じる可能性がありえます。この結
           果、本投資法人の税負担が増大し、投資主への分配額や純資産額が減少する可能性があります。なお、
           2015年４月１日以後に開始する営業期間については、会計処理と税務上の取扱いの差異等である一時差異
           等調整引当額の増加額に相当する金銭の分配については配当等の額として損金の額に算入することが可能
           になるという手当てがなされています。
         (ハ)　借入れに係る導管性要件に関するリスク

           　税法上、前記の各営業期間ごとに判定を行う導管性要件のひとつに、借入れを行う場合には租税特別措
           置法に規定する機関投資家（以下本「⑧                   税制に関するリスク」において同じです。）のみから行うべきと
           いう要件があります。したがって、本投資法人が何らかの理由により機関投資家以外からの借入れを行わ
           ざるを得ない場合、又は、保証金若しくは敷金の全部若しくは一部がテナントからの借入金に該当すると
           解釈された場合においては、導管性要件を満たせないことになります。この結果、本投資法人の税負担が
           増大し、投資主への分配額や純資産額が減少する可能性があります。
         (ニ)　同族会社要件について本投資法人のコントロールが及ばないリスク

           　各営業期間ごとに判定を行う導管性要件のうち、営業期間終了時に同族会社のうち租税特別措置法施行
           令に定めるものに該当していないこと（発行済投資口総数又は議決権総数の50％超が１人の投資主及びそ
           の特殊の関係のある者により保有されていないこと）とする要件、即ち、同族会社要件については、本投
           資証券が市場で流通することにより、本投資法人のコントロールの及ばないところで、結果として満たさ
           れなくなる営業期間が生じるリスクがあります。この結果、本投資法人の税負担が増大し、投資主への分
           配額や純資産額が減少する可能性があります。
         (ホ)　投資口を保有する投資主数について本投資法人のコントロールが及ばないリスク

           　税法上、導管性要件のひとつに、営業期間末において投資法人の投資口が機関投資家のみにより保有さ
           れること、又は50人以上の投資主に保有されることという要件があります。しかし、本投資法人は投資主
           による投資口の売買をコントロールすることができないため、本投資法人の投資口が50人未満の投資主に
           より保有される（機関投資家のみに保有される場合を除きます。）こととなる可能性があります。この結
           果、本投資法人の税負担が増大し、投資主への分配額や純資産額が減少する可能性があります。
         (ヘ)　税務調査等による更正処分のため、追加的な税負担の発生するリスク

           　本投資法人に対して税務調査が行われ、税務当局との見解の相違により過年度の課税所得計算について
           追加の税務否認項目等の更正処分を受けた場合には、予想外の追加的な課税が発生することがあります。
           その結果、本投資法人の税負担が増大し、投資主への分配額や純資産額が減少する可能性があります。
         (ト)　固定資産の減損に係る会計基準の適用に伴うリスク

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           　固定資産の減損に係る会計基準及び固定資産の減損に係る会計基準の適用指針の適用により、収益性の
           低下により投資額の回収が見込めなくなった場合には、一定の条件の下で回収可能額を反映させるように
           固 定資産の帳簿価額を減額する会計処理（減損処理）を行うこととなっており、今後、本投資法人の保有
           する再生可能エネルギー発電設備等の市場価格及び収益状況によっては減損処理を行う可能性がありま
           す。
           　税務上は当該資産の売却まで損金を認識することができない（税務上の評価損の損金算入要件を満たし
           た場合や減損損失の額のうち税務上の減価償却費相当額を除きます。）ため、減損の会計処理と税務上の
           取扱いの差異については、本投資法人の税負担を増加させる可能性があります。なお、2015年４月１日以
           後に開始する営業期間については、会計処理と税務上の取扱いの差異等である一時差異等調整引当額の増
           加額に相当する金銭の分配については配当等の額として損金の額に算入することが可能になるという手当
           てがなされています。
         (チ)　一般的な税制の変更に関するリスク

           　再生可能エネルギー発電設備、不動産、信託の受益権その他投資法人の運用資産に関する税制若しくは
           投資法人に関する税制又はかかる税制に関する解釈・運用・取扱いが変更された場合、公租公課の負担が
           増大し、その結果本投資法人の収益に悪影響をもたらす可能性があります。また、投資証券に関する税制
           又はかかる税制に関する解釈・運用・取扱いが変更された場合、本投資証券の保有又は売却による手取金
           の額が減少する可能性があります。
         (リ)　会計基準の変更に関するリスク

           　本投資法人に適用される会計基準等が変更され、会計処理と税務上の取扱いの差異により、本投資法人
           の税負担が増加し、実際に配当できる利益（会計上の税引後当期純利益）が減少した場合、支払配当要件
           を満たすことが困難となる営業期間が生じる可能性がありえます。なお、2015年４月１日以後に開始する
           営業期間については、会計処理と税務上の取扱いの差異等である一時差異等調整引当額の増加額に相当す
           る金銭の分配については配当等の額として損金の額に算入することが可能になるという手当てがなされて
           います。
         (ヌ)　資金不足により計上された利益の全部を配当できないリスク

           　本投資法人において利益が生じているにもかかわらず金銭の借入れ又は投資法人債の発行に際しての財
           務制限条項上、一定額を内部留保しなければならない等、配当原資となる資金が不足する場合は、借入金
           や資産の処分により配当原資を確保する場合があります。しかしながら、導管性要件に基づく借入先の制
           限や資産の処分の遅延等により機動的な資金調達ができない場合には、支払配当要件を満たせない可能性
           があります。かかる場合、本投資法人の税負担が増大する結果、投資主への分配額や純資産額が減少する
           可能性があります。
         (ル)　納税遅延に係る延滞税等の発生に関するリスク

           　本投資法人において納税義務が発生した場合に、納付原資の不足等の事情により納期限内に納税が完了
           しない可能性があります。この場合、遅延納付となった税額に対し遅延期間に応じ延滞税等が発生し、納
           税が発生した事業年度の投資主への分配額や純資産額が減少する可能性があります。
        ⑨　その他

         (イ)　本投     資法人の資産規模が小規模であることに関するリスク
           　本投資法人の資産規模（総資産額）は比較的小さいため、各種費用が資産規模との関係で相対的に高く
           なり、結果として本投資法人の収益等が悪影響を受ける可能性があります。
         (ロ)　専門家の意見への依拠に関するリスク

           　太陽光発電設備等の鑑定評価額及びバリュエーションレポートの調査価格は、個々の不動産鑑定士及び
           公認会計士等の分析に基づく、分析の時点における評価に関する意見を示したものにとどまり、客観的に
           適正な太陽光発電設備等の価格と一致するとは限りません。同じ資産について鑑定、調査等を行った場合
           でも、不動産鑑定士及び公認会計士等、評価方法又は調査の方法若しくは時期によって鑑定評価額、調査
           価格の内容が異なる可能性があります。また、不動産鑑定評価書及びバリュエーションレポートの基礎と
           なっている運用資産の発電量、賃借人の売電収入及びそれらによって左右される本投資法人の賃料収入等
           （以下本(ロ)において「賃料収入等」といいます。）の水準は、本書において記載されている過去の一定
           時点における実際の賃料収入等の水準や現在の賃料収入等の水準とは必ずしも一致するものではなく、ま
           た、将来における実際の賃料収入等の水準又は本投資法人が予測する将来における賃料収入等の水準と一
           致しない可能性があります。さらに、かかる鑑定等の結果は、現在及び将来において当該鑑定評価額や調
           査価格による売買の可能性を保証又は約束するものではありません。
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           　加えて、テクニカルレポートについても、太陽光発電設備等の状況に関して専門家が調査した結果を記
           載したものにすぎず、太陽光発電設備等に欠陥、瑕疵が存在しないことを保証又は約束するものではあり
           ま せん。また、テクニカルレポートの基礎となっている運用資産の発電量及び設備利用率水準は、実際の
           日射量、気温、風速、パネルの経年劣化率等によって、本書において記載されている過去の一定時点にお
           ける実際の発電量及び設備利用率水準や現在の発電量及び設備利用率水準とは必ずしも一致するものでは
           なく、また、将来における実際の発電量及び設備利用率水準又は本投資法人が予測する将来における発電
           量及び設備利用率水準と一致しない可能性があります。
           　さらに、インフラ投資資産の収益性に係る意見書及びインフラ投資資産の収益継続性に係る意見書につ
           いても、当該意見書を作成する業者の業務経験を踏まえた第三者としての意見を示したものにすぎず、将
           来における運用資産から生じる収益を保証するものではありません。運用資産の状況をすべて把握し、さ
           らに将来の発電量を予測することにはおのずから限界があり、また、当該意見書においては、長期的な気
           候の変動の可能性等や天災等の予想外の要素についても考慮されていません。そのため、当該意見書に記
           載される発電量及びそれに基づく収支の予測値が、将来における運用資産の発電量及び収支と一致しない
           可能性があります。
           　また、太陽光発電設備に関して算出されるPML値は、個々の専門家の分析に基づく予想値であり、損害の
           予想復旧費用の再調達価格に対する比率で示されますが、将来、地震が発生した場合、予想以上の多額の
           復旧費用が必要となる可能性があります。
       (２)   投資リスクに対する管理体制

         　本投資法人及び本資産運用会社は、以上のようなリスクが投資リスクであることを認識しており、その上でこ
         のようなリスクに最大限対応できるようリスク管理体制を整備しています。
         　しかしながら、当該リスク管理体制については、十分に効果があることが保証されているものではなく、リス
         ク管理体制が適切に機能しない場合、投資主に損害が及ぶおそれがあります。
        ①　本投資法人の体制

         　本投資法人においては、その役員会規程において、役員会を３か月に１回以上開催することと定めています。
         本投資法人の役員会においては、執行役員及び監督役員が出席し、執行役員の職務執行状況並びに本資産運用会
         社、一般事務受託者及び資産保管会社の業務執行状況等について執行役員の報告が行われることとされており、
         役員会を通じた管理を行う内部管理体制を確立しています。なお、執行役員の職務執行状況並びに本資産運用会
         社、一般事務受託者及び資産保管会社の業務執行状況の報告は３か月に１回以上行うこととされています。ま
         た、本書の日付現在、本投資法人の監督役員には、弁護士１名、公認会計士１名の計２名が選任されており、各
         監督役員は、これまでの実務経験と見識に基づき、執行役員の職務執行につき様々な見地から監督を行っていま
         す。
         　さらに、本投資法人では、内部者取引等管理規程を制定し、本投資法人の役員等によるインサイダー取引の防
         止に努めています。なお、同規程において、本投資法人の役員は、本投資法人が発行する投資口及び投資法人債
         について、売買等を行ってはならないものとされています（ただし、本資産運用会社の役職員がタカラレーベン
         の「投資口累積投資制度」を通じて本投資口を取得することは認めるものとされています。）。
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        ②　本資産運用会社の体制
         (イ)　投資運用に関するリスク管理体制の整備状況
           　本資産運用会社の投資運用に関するリスク管理体制の整備状況については、前記「１                                         投資法人の概況　
           (４)   投資法人の機構　④          投資運用に関するリスク管理体制の整備状況」をご参照ください。
         (ロ)　リスク管理方針

           　本資産運用会社は、下記の表のとおり、前記「(１)                          リスク要因」に記載のリスクのうちインフラファン
           ドたる本投資法人の運営           を行う上で重要な諸リスクを特定し、管理を行います。
          a.　事業リスク
            i.　オペレーター等の信用リスク
         リスクの特定               ・オペレーター及びオペレーターと運用資産の賃借人が異なる場合の賃借人
                         の財務状況が悪化した場合又は（オペレーターであるか否かを問わず）運
                         用資産の賃借人等が倒産手続等の対象となった場合、賃貸借契約に基づく
                         賃料支払が滞るリスク。
                        ・オペレーターが、財務状況の悪化や倒産手続等により業務遂行能力を喪失
                         する可能性があり、これらにより、再生可能エネルギー発電設備の管理・
                         運営が十分に行われなくなるリスク。
         リスクの把握・認識方法               ・賃借人及びオペレーターの財務状況について、賃貸借契約又は業務委託契
                         約において決算情報等の必要な情報の提供をオペレーターに義務づける条
                         項を設け、これに基づき決算情報をオペレーターから提出を受けて確認す
                         るなどしてオペレーター選定基準への適合性について継続的にモニタリン
                         グを行い、当該リスクを把握・認識します。ただし、上場会社等であって
                         公開情報のみにより十分な情報を入手できる場合には、当該公開情報によ
                         りモニタリングを行うことができます。
         リスクリミット               ・オペレーター選定基準に定めるオペレーターの信用に係る基準への抵触を
         （リスク発見時に想定される                もってリスクリミットとします。
         事項）               ・オペレーターと運用資産の賃借人が異なる場合の賃借人についてのリスク
                         リミットもこれに準ずるものとします。ただし、賃借人が倒産隔離措置が
                         講じられた特別目的会社（SPC）の場合には、当該賃借人が締結している
                         関係契約上の債務不履行が生じること又はその具体的可能性が生じたこと
                         をもってリスクリミットとします。
         リスク低減の方策               ・オペレーター選定基準に基づき信用力のあるオペレーターを選定します。
         （リスクへの対処方針）               ・リスクリミットへの抵触を賃借人との賃貸借契約又はオペレーターとの業
                         務委託契約の解除事由とし、当該時点における状況を踏まえ、賃貸借契約
                         又は業務委託契約の解除及び新たな賃借人又はオペレーターの選任を検討
                         できるようにします。
                        ・賃借人とオペレーターが異なる場合、原則として、賃借人は倒産隔離措置
                         が講じられた特別目的会社（SPC）とし、賃借人自身の債務不履行リスク
                         及び倒産リスクを極小化します。
                        ・オペレーター等の信用リスクが顕在化した場合に、新たなオペレーター等
                         と契約を締結するまでの間に賃料の支払が滞ること等による本投資法人へ
                         の悪影響を低減するため、事前の計画に基づき、本投資法人は一定以上の
                         金額を積み立てるものとするとともに、複数の借入先との間で融資枠（コ
                         ミットメント・ライン）を設定するよう努力します。
         リスク発現時の               ・モニタリングの結果、オペレーター等の信用リスクに係る当該リスクリ
         リスク削減方法                ミットへの抵触が確認された場合には、賃貸借契約又は業務委託契約の解
                         除及び新たな賃借人又はオペレーターの選任を行うことを検討します。
         その他               該当なし。
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            ii.  オペレーターの能力に関するリスク
         リスクの特定               ・運用資産の管理・運営は、オペレーターの能力、経験及び知見によるとこ
                         ろが大きいところ、当該能力等の不足により、オペレーターが再生可能エ
                         ネルギー発電設備を適切に管理・運営しないリスク。
         リスクの把握・認識方法               ・オペレーターの運営状況について、賃貸借契約又は業務委託契約において
                         決算情報等の必要な情報の提供をオペレーターに義務づける条項を設け、
                         これ等に基づき再生可能エネルギー発電設備の運営に関する実績等（再生
                         可能エネルギー発電設備の運営事業にかかる売上高、出力、発電設備につ
                         いてモニタリングするための組織、運営業務に携わる人員の人数及び責任
                         者の地位にある者の業務経験等を含みます。）を確認するなどしてオペ
                         レーター選定基準への適合性について継続的にモニタリングを行い、当該
                         リスクを把握・認識します。ただし、上場会社等であって公開情報のみに
                         より十分な情報を入手できる場合には、当該公開情報によりモニタリング
                         を行うことができます。
         リスクリミット               ・オペレーター選定基準に定めるオペレーターの能力に係る基準への抵触を
         （リスク発見時に想定される                もってリスクリミットとします。
         事項）
         リスク低減の方策               ・オペレーター選定基準に基づき能力のあるオペレーターを選定します。
         （リスクへの対処方針）               ・リスクリミットへの抵触を賃借人との賃貸借契約又はオペレーターとの業
                         務委託契約の解除事由とし、当該時点における状況を踏まえ、賃貸借契約
                         又は業務委託契約の解除及び新たな賃借人又はオペレーターの選任を検討
                         できるようにします。
                        ・再生可能エネルギー発電設備の保守管理等の業務については、オペレー
                         ターとは別のO&M業者に委託します。
                        ・オペレーター等の能力リスクが顕在化した場合に、新たなオペレーター等
                         と契約を締結するまでの間に賃料の支払が滞ること等による本投資法人へ
                         の悪影響を低減するため、事前の計画に基づき、本投資法人は一定以上の
                         金額を積み立てるとともに、複数の借入先との間で融資枠（コミットメン
                         ト・ライン）を設定するよう努力します。
         リスク発現時の               ・モニタリングの結果、オペレーターの能力リスクに係る当該リスクリミッ
         リスク削減方法                トへの抵触が確認された場合には、賃貸借契約又は業務委託契約の解除及
                         び新たな賃借人又はオペレーターの選任を行うことを検討します。
         その他               該当なし。
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           iii.   再エネ特措法に基づく認定が取り消されるリスク
         リスクの特定               ・ 固定価格買取制度の適用を受けるためには、再生可能エネルギー発電事業
                         計画に係る経済産業大臣の認定を受ける必要があるところ、認定事業者が
                         認定を受けた再生可能エネルギー発電事業計画に従って再生可能エネル
                         ギー発電事業を行っていないとき、認定を受けた再生可能エネルギー発電
                         事業計画が再エネ特措法及び再エネ特措法施行規則に定める基準に適合し
                         なくなったとき又は認定事業者が経済産業大臣の改善命令に違反したと
                         き、これらにより認定が取り消されるリスク。
         リスクの把握・認識方法               ・ 認定事業者たる賃借人が認定を受けた再生可能エネルギー発電事業計画に
                         従って再生可能エネルギー発電事業を行っていること並びに認定を受けた
                         再生可能エネルギー発電事業計画が再エネ特措法及び再エネ特措法施行規
                         則に定める基準に適合することを、定期的に（少なくとも１か月に１回以
                         上）オペレーターを通じて確認します。
                        ・賃貸借契約又は業務委託契約において、認定事業者たる賃借人が経済産業
                         大臣の改善命令を受けた場合は、直ちにその旨及び改善命令の内容を本投
                         資法人に報告し、その後の改善命令の遵守状況等の必要な情報を提供する
                         ことをオペレーターに義務づける条項を設け、改善命令違反により認定取
                         消事由が発生するリスクを把握・認識します。
         リスクリミット               ・ 認定取消事由が生じることをもってリスクリミットとします。
         （リスク発見時に想定される
         事項）
         リスク低減の方策               ・取得時のデュー・ディリジェンスにおいて、認定が取り消されるおそれの
         （リスクへの対処方針）                ないことを個別に確認します。
                        ・ 賃貸借契約において、認定事業者たる賃借人に認定を維持することや、再
                         生可能エネルギー発電事業計画（事業計画策定ガイドラインを含みま
                         す。）に従って太陽光発電事業を行うことを義務づける条項を設け、認定
                         取消事由が生じないようにします。
                        ・ 再生可能エネルギー発電設備の点検及び保守を適切に行うことができる
                         O&M業者を選任することにより適切なメンテナンス体制を維持すること
                         で、設備の保守点検及び維持管理の観点から認定の取消事由が生じないよ
                         うにします。
                        ・ 賃貸借契約又は業務委託契約上、再生可能エネルギー発電事業計画の変更
                         を行おうとする場合にはあらかじめその旨を通知させるとともに、賃貸借
                         契約又は業務委託契約において、法令に従って変更に関する認定申請又は
                         届出が行われることを義務付けます。
         リスク発現時の               ・ 認定取消事由が生じたこと又はそのおそれが生じたことが明らかになった
         リスク削減方法                時点でオペレーターをして可能な限り早期に当該事由又はそのおそれを解
                         消させます。
         その他               該当なし。
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            iv.  事故・災害による投資対象資産の毀損、滅失又は劣化のリスク
         リスクの特定               ・再生可能エネルギー発電設備においては、電気工作物の使用等の危険性の
                         ある活動が行われ、又は強風等による太陽電池モジュールや風車の破損、
                         洪水によるダム・堰の決壊等、各再生可能エネルギー発電設備特有の事故
                         等が発生する可能性があり、運用資産においてかかる事故等が発生した場
                         合、再生可能エネルギー発電設備が滅失、劣化又は毀損し、一定期間の不
                         稼働を余儀なくされるリスク。
                        ・火災、地震、液状化、津波、火山の噴火・降灰、高潮、強風、暴風雨、積
                         雪、洪水、落雷、竜巻、土砂災害、戦争、暴動、騒乱、テロ等又は第三者
                         による盗難、損壊行為等の不法行為により再生可能エネルギー発電設備又
                         は事業用地が滅失、劣化若しくは毀損し、その価値が悪影響を受けるリス
                         ク。
                        ・再生可能エネルギー発電設備は、いずれも十分な期間の操業記録がなく、
                         経年劣化や将来にわたる故障の発生率等の正確な予測が困難であることか
                         ら、実際の発電量が想定を下回るリスク。
         リスクの把握・認識方法               ・取得前に、運用ガイドラインに定めるデュー・ディリジェンス基準に基づ
                         きデュー・ディリジェンスを行い、テクニカルレポート（土壌調査に関す
                         るレポートを含みます。）及び地震リスク評価（PML）レポートを取得
                         し、耐震性能判断その他事故・災害における投資対象資産の毀損等のリス
                         クの有無及び程度を検証し、取得の是非を判断します。
         リスクリミット               ・本投資法人による借入債務その他の債務の弁済に支障を及ぼすことをリス
         （リスク発見時に想定される                クリミットとします。
         事項）
         リスク低減の方策               ・賃貸借契約又は業務委託契約上、設備の維持管理計画（長期修繕計画を含
         （リスクへの対処方針）                みます。）を賃借人又はオペレーターに立案させ、当該計画に基づいた維
                         持管理を行うことを義務付けます。
                        ・投資対象資産には事故・災害による毀損等のリスクに対応するため、運用
                         ガイドラインに定める付保方針に従い、損害保険、利益保険等を付保しま
                         す。劣化のリスクについては、取得時に、EPC業者又は再生可能エネル
                         ギー発電設備を構成する部品のメーカー等が負う保証責任又は担保責任等
                         の追及の可否を確認した上で、それを踏まえた投資判断を行い、取得後
                         は、運用ガイドラインの定めに従い策定された計画に従い適切に再生可能
                         エネルギー発電設備の修繕及び資本的支出を行います。さらに、賃貸借契
                         約、O&M契約等において、適切な保守・管理を義務づけるとともに、期中
                         の発電量、売電収入、再生可能エネルギー発電設備の適切な管理及び修繕
                         の実施等の定期的な報告義務並びに事故・災害が生じた場合の報告義務を
                         規定し、当該リスクを適時に把握・認識できる態勢を構築します。
                        ・専門業者からテクニカルレポートを取得する等、取得時における可能な限
                         り最新の経年劣化や将来にわたる故障の発生率等のデータを入手し、より
                         正確な予想を行うことができるように努力します。
         リスク発現時の               ・事故・災害による投資対象資産の毀損、滅失及び劣化が生じた場合、保険
         リスク削減方法                又は瑕疵担保に基づく権利行使が可能な場合にはこれを行うとともに、修
                         繕を行うことが経済的に合理性を有すると判断した場合には、適切な時期
                         （可能な範囲で早期）に修繕を行います。
         その他               該当なし。
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            v.　発電事業者たる賃借人との賃貸借契約の終了に関するリスク
         リスクの特定               ・賃借人が賃貸借契約において解約権を留保している場合や賃借人又はオペ
                         レーターが破たんした場合等において、契約期間中に賃貸借契約が終了し
                         たとき、又は賃貸借契約の期間満了時に契約の更新がなされないときに、
                         新たな賃借人との間の新規の賃貸借契約を締結するまでの間の賃料が得ら
                         れないリスク。
                        ・上記の場合において、既存の賃借人が、新たな賃借人へ認定上の発電事業
                         者たる地位並びに買取電気事業者及び接続電気事業者との間の契約上の地
                         位を移転させることに協力せず、又は買取電気事業者及び接続電気事業者
                         の承諾が得られないことにより、新しい認定の取得時点における、当初よ
                         りも低い買取価格が適用されるリスク。
         リスクの把握・認識方法               ・一義的には、オペレーター等の信用リスクと同様の方法により把握・認識
                         を行います。
                        ・賃貸借契約又は業務委託契約において決算情報等の必要な情報の提供をオ
                         ペレーターに義務づける条項を設け、これに基づき決算情報を賃借人又は
                         オペレーターから提出を受けて確認するなどしてモニタリングを行い、賃
                         借人又はオペレーターの財産的基盤を把握・認識の上で、賃借人又はオペ
                         レーターの破たんその他の事由により賃貸借契約が終了し、又は更新され
                         ないおそれを認識します。
         リスクリミット               ・賃借人又はオペレーターが破たんした場合等において、新たな賃借人へ認
         （リスク発見時に想定される                定上の発電事業者たる地位並びに買取電気事業者及び接続電気事業者との
         事項）                間の契約上の地位を移転させることができず、既存の認定が取り消され、
                         又は契約関係が終了する具体的おそれが生じることをもってリスクリミッ
                         トとします。
         リスク低減の方策               ・新たな賃借人の選任に備えて、あらかじめ円滑な賃借人の地位の承継を行
         （リスクへの対処方針）                うための手続（例えば、認定上の発電事業者たる地位並びに買取電気事業
                         者及び接続電気事業者との間の契約上の地位の移転に関する地位譲渡予約
                         並びに買取電気事業者若しくは接続電気事業者の承諾等）を講じることを
                         検討します。
                        ・新たな賃借人との間の新規の賃貸借契約を締結するまでの間に賃料が得ら
                         れないこと等による本投資法人への悪影響を低減するため、事前の計画に
                         基づき、本投資法人は一定以上の金額を積み立てるとともに、複数の借入
                         先との間で融資枠（コミットメント・ライン）を設定するよう努力しま
                         す。
         リスク発現時の               ・リスクを認識・把握した段階で、賃借人又はオペレーターと認定上の発電
         リスク削減方法                事業者たる地位並びに買取電気事業者及び接続電気事業者との間の契約上
                         の地位の移転につき、事前に地位譲渡予約及びその承諾等が得られている
                         場合には、賃借人又はオペレーターの交代を早急に検討し、状況に応じて
                         交代を行います。事前に地位譲渡予約及びその承諾等が得られていない場
                         合には、早急に地位譲渡及びその承諾等に関する交渉を行います。
         その他               該当なし。
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            vi.  O&M業者、EPC業者又はメーカーに関するリスク
         リスクの特定               ・再生可能エネルギー発電設備の維持管理・運営について、実際の維持管
                         理・運営を委託するO&M業者の業務遂行能力に大きく依拠するところ、当
                         該O&M業者における人的・財産的基盤が将来にわたって維持されないリス
                         ク。
                        ・O&M業者が、他の顧客から当該他の顧客の再生可能エネルギー発電設備の
                         維持管理・運営業務を受託し、本投資法人の再生可能エネルギー発電設備
                         に係るO&M業務と類似又は同種の業務を行う場合において、当該O&M業者が
                         本投資法人以外の顧客の利益を優先することにより、本投資法人の利益を
                         害するリスク。
                        ・欠陥、瑕疵等又は再生可能エネルギー発電設備の劣化等に備えて、本投資
                         法人又はオペレーターがEPC業者又はメーカーに対して、表明保証責任、
                         瑕疵担保責任又はメーカー保証の履行を求める権利を有する場合があると
                         ころ、EPC業者又はメーカーが解散したり無資力になっているために実効
                         性がないリスク。
         リスクの把握・認識方法               ・公開情報又は賃貸借契約若しくはO&M業者等との契約上の条項等に基づき
                         業務体制（人的体制を含みます。以下同じです。）及び財務に関する情報
                         を確認するなどしてモニタリングを行い、O&M業者等の人的・財産的基盤
                         を把握・認識します。EPC業者又はメーカーの無資力リスクに対しては、
                         表明保証責任、瑕疵担保責任又はメーカー保証の履行を求める権利の有効
                         期間においては、財務に関する公開情報を確認するなどしてモニタリング
                         を行い、EPC業者又はメーカーが無資力となるおそれを把握・認識しま
                         す。
         リスクリミット               ・O&M業者、EPC業者又はメーカーの破たん、解散、無資力により、満足な維
         （リスク発見時に想定される                持管理・運営、権利実行への重大な悪影響が生じることをもってリスクリ
         事項）                ミットとします。
         リスク低減の方策               ・O&M業者の業務体制の変更がある際にはあらかじめ又は遅滞なく変更後の
         （リスクへの対処方針）                業務体制の内容について報告を受けるようにします。
                        ・再生可能エネルギー発電設備の保守管理等の費用を想定以上に本投資法人
                         が負担することとなった場合に、当該費用の支払に充てる資金を適時に準
                         備又は調達することを目的として、事前の計画に基づき、本投資法人は一
                         定以上の金額を積み立てます。
         リスク発現時の               ・モニタリングの結果、O&M業者のリスクの顕在化のおそれが確認された場
         リスク削減方法                合には、O&M契約の解除及び新たなO&M業者の選任を行うことを検討する。
                         EPC業者又はメーカーが無資力となるおそれを確認した場合には、担保の
                         設定その他の権利保全のための方法を検討します。
         その他               該当なし。
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            ⅶ．   境界未確定のリスク
                        ・事業用地について、隣接地所有者からの境界確定同意が取得できていない
         リスクの特定
                         ものが含まれる可能性があり、かかる場合において、境界に関して紛争が
                         生じ、境界確定の過程で所有敷地の面積が減少することにより、運用資産
                         の運営に不可欠の土地が隣接地所有者の所有に属する等の問題が発生する
                         可能性があるリスク。また、訴訟費用及び損害賠償責任の負担を余儀なく
                         される等、事業用地等について予定外の費用又は損失を負担する可能性が
                         あるリスク。さらに、これらの事象が生じなかったとしても、境界未確定
                         の事実が事業用地等処分の際の障害となる可能性があるリスク。
                        ・再生可能エネルギー発電設備取得時のデューディリジェンスにおいて、そ
         リスクの把握・認識方法
                         の事業用地の境界確定の状況について個別に確認を行                         います   。
                        ・事業用地の隣接地所有者から境界確定同意が取得できないことに起因して
         リスクリミット
                         紛争が生じ、それによって運用資産の運営に悪影響を及ぼすことをもって
         （リスク発見時に想定される
                         リスクリミットと        します   。
         事項）
                        ・境界確定を実施する場合（原則）
         リスク低減の方策
                         本投資法人が再生可能エネルギー発電設備を取得するにあたっては、本投
         （リスクへの対処方針）
                         資法人がその事業用地を取得するか否かにかかわらず、隣地との間の境界
                         が確定していることを原則とし、境界が確定していない場合には境界確定
                         を実施   します   。
                        ・境界確定を実施しない場合（例外）
                         他方、各隣地との境界が以下のいずれかに該当する場合その他境界未確定
                         のリスクが限定的と判断する場合には、例外的に、当該境界の確定を実施
                         しないことができるものと            します   。
                         i   当該境界について現況測量が実施されており、かつ、隣地所有者との間
                           で境界に関する紛争が生じていない場合。
                          ii  当該境界と再生可能エネルギー発電設備との間に十分なバッファーがあ
                           る場合   (注)  において、隣地所有者の属性、隣地所有者と当該敷地等の現
                           所有者との関係及び当該敷地等に設置されている再生可能エネルギー発
                           電設備に対する隣地所有者の認識その他の状況を総合的に勘案し、隣地
                           所有者との間で境界に関する紛争が生じる可能性が低いと判断できる場
                           合。
                          iii当該境界について境界確定を行うことが実務上難しい場合で、隣地の所
                           有者又は管理者から境界に関する指摘がなされておらず、隣地所有者と
                           の間で境界に関する紛争が生じる可能性が低いと判断できる場合。な
                           お、再生可能エネルギー発電設備の取得にあたって、原則として、当該
                           隣地の所有者に対して、境界に関する問題を認識しているか否かの確認
                           を行い   ます  。
                          iv  再生可能エネルギー発電設備に係る売買契約において、境界未確定の部
                           分においてフェンス、（太陽光発電設備の場合においては）アレイその
                           他の設備が隣地に越境していることが判明した場合、当該設備の移設そ
                           の他越境の解消に要する費用を売主に負担させることが合意されてお
                           り、境界未確定のリスクが発現した場合においても本投資法人が損害を
                           被るおそれが限定的と判断できる場合。なお、売主に対して費用請求で
                           きる期間については、一定の制限（原則として、２年間を下限と                              しま
                           す 。）を設けることができるものと               します   。
                        ・事業用地の隣接地所有者から境界に関する苦情やクレームがなされる等、
         リスク発現時の
                         当該隣接地所有者との間で境界に関する紛争が生じ得る兆候が見られた場
         リスク削減方法
                         合は、早期に対応し、紛争の発生を未然に防                     ぎます   。
                        ・仮に、当該隣接地所有者との間で境界に関する紛争が生じてしまった場合
                         には、運用資産の運営に悪影響のない態様での解決を図                          ります   。
                        該当なし。
         その他
     　　(注)「境界と再生可能エネルギー発電設備との間に十分なバッファーがある場合」に該当するか否かは、本資産運用会社の社内規程に
     　　　　基づき、境界とフェンス、アレイその他の設備との距離並びに境界部分及びその周辺の地形その他の状況を総合的に勘案して判断しま
     　　　　す。かかる文脈における「境界」とは、公図、現地の状況、周辺の境界標等を勘案して境界が存在すると推測される箇所をいいます。
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          b.　市況、景気、需要変動リスク
            i.　インフレにより売電価格の価値が実質的に低下すること等によるリスク
         リスクの特定               ・固定価格買取制度の下では、再生可能エネルギー電気の買取価格は、調達
                         期間にわたり固定されているため、インフレにより他の物価が上昇した場
                         合、売電価格の価値が実質的に低下し、再生可能エネルギー発電設備の価
                         格が実質的に低下するリスク。
         リスクの把握・認識方法               ・インフレに関する経済動向に注視することにより当該リスクを把握・認識
                         します。
         リスクリミット               ・インフレによって売電価格の価値が実質的に著しく低下した場合（例え
         （リスク発見時に想定される                ば、従前の買取価格よりも新規の売電価格の額面が著しく高い場合等）等
         事項）                をもってリスクリミットとします。
         リスク低減の方策               ・インフレに伴い調達価格が相当程度上昇した場合には、低額の買取価格が
         （リスクへの対処方針）                適用される既存の保有資産の売却を検討するとともに、継続的に直近の調
                         達価格が適用される資産を取得するよう努めることにより、インフレの影
                         響を低減します。
                        ・インフレが生じた場合、賃借人は、本投資法人の要請に従い、売電先の変
                         更に向けた検討を行うものとし、検討の結果、売電先が変更された場合
                         は、賃貸人たる本投資法人との間で新たな売電先への販売価格を踏まえ、
                         賃料について増額改定を協議するような規定を賃貸借契約に設けるよう努
                         力します。
         リスク発現時の               ・インフレ等の影響により、収益力が損益分岐点を下回り、又は使用価値が
         リスク削減方法                その投資額を下回ると判断される資産については、売電先の変更を賃借人
                         若しくはオペレーターに要請し、又は当該資産の売却、入替え等による収
                         益の向上を図ります。
         その他               該当なし。
            ii.  借入れ及び投資法人債の金利に関するリスク

         リスクの特定               ・固定価格買取制度の下では、再生可能エネルギー電気の買取価格（調達価
                         格）は、調達期間にわたり固定されているため、借入時及び投資法人債発
                         行時の市場動向等によって金利水準が上昇した場合や、変動金利の場合は
                         その後の市場動向等により金利が上昇した場合に、基本的な収益は変わら
                         ないにもかかわらず利払額が増加するリスク。
         リスクの把握・認識方法               ・金利水準の変動を中心とした経済動向に注視することにより当該リスクを
                         把握・認識します。
         リスクリミット               ・長期金利を始めとする各種指標を継続的に参照し、日本相互証券株式会社
         （リスク発見時に想定される                の公表する新発10年国債利回りの各営業日の終値が60営業日連続で1.0％
         事項）                を超える金利環境となった場合をもってリスクリミットとします。
         リスク低減の方策               ・運用ガイドラインに定めるデット戦略に従い、金利変動リスクの軽減を図
         （リスクへの対処方針）                るため、長期・短期の借入期間、固定・変動の金利形態等のバランスを図
                         ります。
         リスク発現時の               ・原則として、金利スワップ契約又は金利キャップ契約等を締結することに
         リスク削減方法                より変動金利の実質的固定化を図ります。
         その他               該当なし。
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            iii.技術革新等により、本投資法人の保有する再生可能エネルギー発電設備の需要が低減するリスク
         リスクの特定               ・技術革新等により、発電の変換効率が向上する等して発電コストが低下し
                         た結果、本投資法人の保有する再生可能エネルギー発電設備のセカンダ
                         リー取引市場における価格が低下し、当該再生可能エネルギー発電設備の
                         価値が下落するリスク。ただし、本投資法人は原則として短期的な資産の
                         売却は行わない方針であるため、当該リスクが顕在化する可能性は限定的
                         です。
         リスクの把握・認識方法               ・NEDOが発表する公開情報等により情報を収集し、発電設備の技術革新等に
                         ついて把握・認識します。
         リスクリミット               ・本投資法人が保有する再生可能エネルギー発電設備の資産価値が無価値と
         （リスク発見時に想定される                なることをもってリスクリミットとします。
         事項）
         リスク低減の方策               下記「その他」欄に記載のとおり。
         （リスクへの対処方針）
         リスク発現時の               下記「その他」欄に記載のとおり。
         リスク削減方法
         その他               ・本リスクについては、最終的には流動性リスクに収斂されるため、別個の
                         管理対象とはせず、下記「流動性リスク」において管理を行います。
           c.　特定需要者（電気事業者及び発電事業者）の需要リスク・信用リスク（利用者限定リスク）

            i.　電気事業者の需要リスク・信用リスク
         リスクの特定               ・固定価格買取制度の下では、電気事業者は、調達価格により再生可能エネ
                         ルギー電気を調達する特定契約の締結が義務付けられており、現行の電気
                         事業者による特定契約が何らかの理由により終了したとしても、他の電気
                         事業者との間で特定契約の締結を求めることができるため、需要者（利用
                         者）は限定されていません。
         リスクの把握・認識方法               下記「その他」欄に記載のとおり。
         リスクリミット               下記「その他」欄に記載のとおり。
         （リスク発見時に想定される
         事項）
         リスク低減の方策               下記「その他」欄に記載のとおり。
         （リスクへの対処方針）
         リスク発現時の               下記「その他」欄に記載のとおり。
         リスク削減方法
         その他               ・本リスクについては、別個の管理対象とはせず、下記「制度変更リスク」
                         において管理を行います。
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            ii.  発電事業者の需要リスク・信用リスク
         リスクの特定               ・本投資法人は再生可能エネルギー発電設備を賃貸して運用するところ、再
                         生可能エネルギー発電設備を賃借して運用する発電事業者を見出す必要が
                         発生するリスク。
         リスクの把握・認識方法               該当なし。
         リスクリミット               ・オペレーター選定基準に定めるオペレーターの信用及び能力に係る基準へ
         （リスク発見時に想定される                の抵触をもってリスクリミットとします。
         事項）
         リスク低減の方策               ・調達期間を勘案して、実務上可能な限り、賃貸借契約の契約期間を長期に
         （リスクへの対処方針）                し、かつ、賃借人の選択による同契約の解約を制限します。
                        ・発電事業者との賃貸借契約が終了し新たな発電事業者を選任する場合に備
                         えて、あらかじめ円滑な賃借人の地位の承継を行うための手続（例えば、
                         認定上の発電事業者たる地位並びに買取電気事業者及び接続電気事業者と
                         の間の契約上の地位の移転に関する地位譲渡予約並びに買取電気事業者若
                         しくは接続電気事業者の承諾等）を講じることを検討します。
         リスク発現時の               ・モニタリングの結果、発電事業者との賃貸借契約が終了し新たな発電事業
         リスク削減方法                者を選任する必要があると考えられる場合には、あらかじめ新たな発電事
                         業者となるべき者を検討し、交渉するとともに、賃借人の地位の承継を行
                         うための手続に関する交渉を行います。
         その他               該当なし。
          d.　流動性リスク

            i.　再生可能エネルギー発電設備を処分できないリスク
         リスクの特定               ・再生可能エネルギー発電設備の取引市場は未成熟であり、再生可能エネル
                         ギー発電設備の流動性は低い状況にあるため、必ずしも処分を希望した再
                         生可能エネルギー発電設備を処分することができるとは限らず、また、処
                         分が可能であったとしても、投資採算の観点から希望した価格、時期その
                         他の条件で処分できないリスク。
         リスクの把握・認識方法               ・再生可能エネルギー発電設備を取り巻く経済的状況に注視することにより
                         当該リスクを把握・認識します。再生可能エネルギー発電設備に関する市
                         場が形成され、又は売買事例が成立したときは、当該市場又は取引に関し
                         て継続的に情報を収集するように努めます。
         リスクリミット               ・再生可能エネルギー発電設備等を処分する必要が認められるにもかかわら
         （リスク発見時に想定される                ず、当該処分を適時に適正価格で実行することができない具体的おそれが
         事項）                生じることをもってリスクリミットとします。
         リスク低減の方策               ・事業開始後、一定期間経過後までに発電設備に関する市場が形成されない
         （リスクへの対処方針）                場合には、早期に再生可能エネルギー発電設備の処分の可能性について検
                         討を行います。また、発電設備に関する市場が形成された場合には、上記
                         に加え、当該市場における取引事例を分析し、保有する再生可能エネル
                         ギー発電設備の調達期間等を考慮の上で、市場における適切な売却時期を
                         検討します。
         リスク発現時の               ・処分を行う際には、再生可能エネルギー発電設備の廃止にかかる費用等を
         リスク削減方法                考慮し、本投資法人にとって有利であると考えられる価格及び時期での再
                         生可能エネルギー発電設備等の処分を行います。
         その他               ・運用ガイドラインに定める売却方針として、原則として短期的な資産の売
                         却は行いません。
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            ii.  資金繰りに悪影響を及ぼすリスク
         リスクの特定               ・弁済期の到来した借入れ又は投資法人債の借換えを行うことができない場
                         合で、希望した価格その他の条件で運用資産たる再生可能エネルギー発電
                         設備の処分もできない場合に資金繰りがつかなくなるリスク。
         リスクの把握・認識方法               ・弁済期前の早期の時期から、借入れについては既存の貸付人との間で借換
                         えの協議を始めて借換えの可能性や条件等を把握し、投資法人債について
                         は投資法人債市場の動向を調査し起債の可能性や条件等を把握し、当該リ
                         スクを把握・認識します。
         リスクリミット               ・有利子負債比率は、原則として60％を上限とします（ただし、資産の取得
         （リスク発見時に想定される                に伴い、一時的に60％を超えることがあります。）。なお、当面の間は
         事項）                ポートフォリオ規模等を考慮して50％を目途に保守的に運用します。
         リスク低減の方策               ・運用ガイドラインに定めるデット戦略に従い、返済期限や調達先の分散を
         （リスクへの対処方針）                志向します。
         リスク発現時の               ・資金繰りへの悪影響を与える事象の発生が見込まれる場合には、早期に追
         リスク削減方法                加の借入枠設定又は随時借入れ予約契約の締結を行うように努めます。
         その他               該当なし。
          e.　制度変更リスク

            i.　固定価格買取制度の変更又は廃止に関するリスク
                        ・固定価格買取制度を取り巻く情勢の変化により、現在の制度が変更又は廃
         リスクの特定
                         止され、かかる変更又は廃止の結果、発電事業自体は継続できるとして
                         も、従前と同様の条件で安定的かつ継続した売電収入を得ることができな
                         くなり、又は、新たな規制を遵守するために太陽光発電設備等の運営・維
                         持管理に要する費用等が増加し、その結果、本投資法人が収受する賃料収
                         入が減少等するリスク。
                        ・法制度の改正動向に注視することにより当該リスクを把握・認識します。
         リスクの把握・認識方法
                        ・法制度の変更により採算性その他の経済的条件が変化し、発電事業の継続
         リスクリミット
                         可能性が失われる具体的おそれが生じることをもってリスクリミットとし
         （リスク発見時に想定される
                         ます。
         事項）
                        ・新たな制度をできるだけ早期に把握し、スポンサーサポート契約に基づき
         リスク低減の方策
                         スポンサーである株式会社タカラレーベンの助言等も得て対応方法を検討
         （リスクへの対処方針）
                         します。
                        ・事業に悪影響を与える制度改正が見込まれる場合には、新しい制度に適合
         リスク発現時の
                         する新しい事業モデルを早期に検討します。
         リスク削減方法
                        該当なし。
         その他
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            ii.  導管性の維持に関するリスク
         リスクの特定               ・現時点においては、最長でも再生可能エネルギー発電設備の貸付けを最初
                         に行った日以後20年を経過した日までの間に終了する各事業年度しか導管
                         性要件を満たすことはできないと見込まれるなか、この期間中について
                         も、今後、法律の改正その他の要因により導管性要件を満たすことができ
                         ない営業期間が生じるリスク。
         リスクの把握・認識方法               ・法制度の改正動向に注視することにより当該リスクを把握・認識します。
         リスクリミット               ・法制度の変更により採算性その他の経済的条件が変化し、発電事業の継続
         （リスク発見時に想定される                可能性が失われる具体的おそれが生じることをもってリスクリミットとし
         事項）                ます。
         リスク低減の方策               ・新たな制度をできるだけ早期に把握し、スポンサーサポート契約に基づき
         （リスクへの対処方針）                スポンサーである株式会社タカラレーベンの助言等も得て対応方法を検討
                         します。
         リスク発現時の               ・新しい制度に適合する新しい事業モデルを早期に検討します。
         リスク削減方法
         その他               該当なし。
          f.　共同投資者に係るリスク

                        ・他の共同投資者の意向等に影響を受けることにより、運用資産等の収益状
         リスクの特定
                         況が変動するリスク。
                        ・運用ガイドラインに定めるポートフォリオ構築方針に従い、再生可能エネ
         リスクの把握・認識方法
                         ルギー発電設備等を主たる投資対象とし、運用ガイドラインに定める
                         デュー・ディリジェンス基準に基づき、共有持分の場合、他の共有持分者
                         の属性、共有者間協定書の有無、共有持分分割請求権及び共有持分分割等
                         に関する措置についてその適切性を確認します。間接投資における共同投
                         資者についても同様の確認を行います。
                        ・当該共同投資に係る運用資産等を処分できないことをもってリスクリミッ
         リスクリミット
                         トとします。
         （リスク発見時に想定される
         事項）
                        ・当該共同投資を行うに際し、共同投資者との間の合意書等により、あらか
         リスク低減の方策
                         じめ本投資法人の運用に重大の支障が生じさせるおそれがある共同投資者
         （リスクへの対処方針）
                         の権利がないことを確認し、もしかかる権利が存在する場合には、当該権
                         利の存在を考慮して運用資産等の取得を検討します。
                        ・重大な支障が生じた場合には、運用資産等の収益状況に鑑み、当該運用資
         リスク発現時の
                         産等の処分又は共同投資者の運用資産等に対する権利を取得することを検
         リスク削減方法
                         討します。
                        本リスクについては、共同投資家が存在する場合に限り、管理を行います。
         その他
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          g.　その他のリスク
            i.　新投資口の発行、借入れ及び投資法人債の発行による資金調達に関するリスク
         リスクの特定               ・新投資口の発行、借入れ及び投資法人債の発行の可能性及び条件は、本投
                         資法人の投資口の市場価格、本投資法人の経済的信用力、金利情勢、イン
                         フラファンド市場その他の資本市場の一般的市況その他の要因による影響
                         を受けるため、今後本投資法人の希望する時期及び条件で新投資口の発
                         行、借入れ及び投資法人債の発行を行うことができず、その結果、予定し
                         た資産を取得できなくなる等の悪影響が生じるリスク。
         リスクの把握・認識方法               ・本投資法人の投資口の市場価格、本投資法人の経済的信用力、金利情勢、
                         インフラファンド市場その他の資本市場の一般的市況その他の要因として
                         合理的と判断される市場の各種指標（東証REIT指数、LIBOR又はTIBORを含
                         みますが、これに限られません。）を継続的に調査し、本投資法人による
                         資金の調達が困難であると予想される時期における資金需要をあらかじめ
                         予想してリスクを把握・認識します。
         リスクリミット               ・有利子負債比率は、原則として60％を上限とします（ただし、資産の取得
         （リスク発見時に想定される                に伴い、一時的に60％を超えることがあります。）。なお、当面の間は
         事項）                ポートフォリオ規模等を考慮して50％を目途に保守的に運用します。
         リスク低減の方策               ・運用ガイドラインに定めるデット戦略に従い、返済期限や調達先の分散を
         （リスクへの対処方針）                志向するほか、機動的な資金調達を目的として事前の借入枠設定又は随時
                         借入れ予約契約の締結を必要に応じて検討します。また、物件取得や借入
                         れに際しては、エクイティによる資金調達が困難な場合でも、必要な資金
                         調達に支障が生じないよう配慮します。これらの財務戦略に沿った資金調
                         達を可能とする資産のポートフォリオを構築します。また、フォワード・
                         コミットメントを行う際には、フォワード・コミットメント等に係る規則
                         に従い、その取得資金の調達にあたっては、市場動向等を慎重に分析した
                         上で、十分な余裕をもって資金調達の方針を固めるものとします。
         リスク発現時の               ・分析した市場動向等に照らし、本投資法人の資金需要を、新投資口の発
         リスク削減方法                行、借入れ及び投資法人債の発行による資金調達以外の方法での資金調達
                         によっては満たすことができないと予想された場合には、早期に追加の借
                         入枠設定又は随時借入れ予約契約の締結を行うように努めます。
         その他               該当なし。
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            ii.  利益相反に関するリスク
         リスクの特定               ・タカラレーベングループが、本投資法人又は本資産運用会社との間で取引
                         等を行う場合、タカラレーベングループの利益のために、本投資法人の投
                         資主の利益に反する行為が行われる可能性があり、その場合には、本投資
                         法人の投資主に損害が発生するリスク。
                        ・本投資法人又は本資産運用会社とタカラレーベングループとが、特定の資
                         産の取得、賃貸借、管理運営、処分等に関して競合する可能性やその他利
                         益相反が問題となる状況が生じるリスク。
         リスクの把握・認識方法               ・投信法、金融商品取引法等の法令及び利害関係人等取引規程等の社内規程
                         に従います。
         リスクリミット               ・利益相反取引は、法令及び利害関係人等取引規程等の社内規程に適合する
         （リスク発見時に想定される                限度で認められるものとします。
         事項）
         リスク低減の方策               ・利益相反取引に適用のあるルールを遵守して利害関係人等との取引を行
         （リスクへの対処方針）                い、本投資法人の投資主に不利益となる取引は行いません。
                        ・タカラレーベンに対し、スポンサーサポート契約に基づき本投資法人に対
                         する出資を行うことを要請し、本投資法人と利害を一致させることによっ
                         て、本投資法人の投資主に不利益となる取引を行うインセンティブを軽減
                         します。
         リスク発現時の               ・利益相反取引を行うこととなる場合には、法令及び社内規程等に従い、手
         リスク削減方法                続面及び実体面の双方から、投資主に不利益な取引が行われないようにし
                         ます。
         その他               該当なし。
            iii.再生可能エネルギー発電設備の工作物責任に関するリスク

         リスクの特定               ・本投資法人が保有する再生可能エネルギー発電設備の瑕疵によって他人に
                         損害を与えた場合に、本投資法人が当該瑕疵のある再生可能エネルギー発
                         電設備の所有者として当該他人に対して賠償責任を負うリスク。
         リスクの把握・認識方法               ・オペレーター及びO&M業者を通じて再生可能エネルギー発電設備の管理、
                         維持状況を確認し、瑕疵の有無を把握・認識します。
         リスクリミット               ・再生可能エネルギー発電設備の瑕疵に基づく損害賠償義務の負担その他に
         （リスク発見時に想定される                より、本投資法人の運用に重大な悪影響を生じさせることをもってリスク
         事項）                リミットとします。
         リスク低減の方策               ・オペレーター及びO&M業者を通じて再生可能エネルギー発電設備に瑕疵が
         （リスクへの対処方針）                生じない又は治癒できるように最大限努力します。
                        ・賃貸借契約、O&M契約、EPC契約等の再生可能エネルギー発電設備の取得又
                         は維持・管理に関する契約において、当該再生可能エネルギー発電設備の
                         瑕疵に起因して発生した第三者に対する工作物責任について、各契約当事
                         者間で分配して引き受けるように交渉を行います。
                        ・当該再生可能エネルギー発電設備の瑕疵に起因して発生した第三者に対す
                         る工作物責任について、運用ガイドラインに定める付保方針に従い、損害
                         賠償保険等の付保を検討します。
         リスク発現時の               ・再生可能エネルギー発電設備の瑕疵であって、工作物責任を生じさせる可
         リスク削減方法                能性が一定程度以上あるものについては、かかる可能性の大小に応じて適
                         切な時期に（ただし、第三者の生命又は身体に深刻な危険を生じさせるも
                         のについては直ちに）治癒します。
         その他               該当なし。
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      ４【手数料等及び税金】
       （１）【申込手数料】
         該当事項はありません。
       （２）【買戻し手数料】

        　本投資法人は、投資主の請求による投資口の払戻しを行わないクローズド・エンド型であり（規約第５条第１
        項）、投資口の買戻しの制度はありません。ただし、本投資法人は、投資主との合意により本投資法人の投資口を
        有償で取得することができます（規約第５条第２項）。この場合、所定の手数料が課されることがあります。
       （３）【管理報酬等】

       ①　役員報酬（規約第19条）
         本投資法人の執行役員及び監督役員の報酬の支払に関する基準及び支払の時期は、それぞれ次のとおりとしま
        す。
        (イ)　各執行役員の報酬は、１人当たり月額80万円を上限として役員会で決定する金額とし、当該金額を、毎
           月、当月分を当月末日までに当該執行役員が指定する口座へ振り込む方法により支払います。
        (ロ)　各監督役員の報酬は、１人当たり月額50万円を上限として役員会で決定する金額とし、当該金額を、毎

           月、当月分を当月末日までに当該監督役員が指定する口座へ振り込む方法により支払います。
       ②　本資産運用会社への資産運用報酬（規約第40条及び別紙１「資産運用会社に対する資産運用報酬」）

         本投資法人が資産の運用を委託する本資産運用会社に支払う資産運用報酬は、運用報酬１、運用報酬２、取得
        報酬及び譲渡報酬から構成されるものとし、詳細は次のとおりです。本投資法人は、当該報酬に係る消費税及び
        地方消費税を加えた金額を本資産運用会社の指定する口座へ振り込む方法により支払うものとします。
        (イ)　運用報酬１
          　本投資法人の決算期ごとに算定される運用資産中の再生可能エネルギー発電設備並びにそれに付随する動
          産及び敷地（本投資法人が取得する信託の受益権その他の資産の裏付けとなる再生可能エネルギー発電設備
          並びにそれに付随する動産及び敷地を含みます（以下本②において「再生可能エネルギー発電設備等」とい
          います。）。）から生じる賃料、付帯収益、損害賠償金、賃貸借契約解約に伴う解約違約金若しくはそれに
          類する金銭その他賃貸事業から生じる収益の額（ただし、運用資産中の再生エネルギー発電設備その他の資
          産の売却による収益を除きます。）に本投資法人と本資産運用会社が別途合意する料率（ただし、上限を
          5.0％とします。）を乗じて算出される金額（１円未満切捨）とします。
          　支払時期は、本投資法人の当該営業期間に係る決算期後、３か月以内とします。
        (ロ)　運用報酬２

           本投資法人の決算期ごとに算定される損益計算書に計上された運用報酬２及び運用報酬２に係る控除対象
          外消費税額等控除前の当期純利益に減価償却費を加えた金額に本投資法人と本資産運用会社が別途合意する
          料率（ただし、上限を5.0％とします。）を乗じて算出される金額（１円未満切捨）とします。
          　支払時期は、本投資法人の当該営業期間に係る決算期後、３か月以内とします。
        (ハ)　取得報酬

          　再生可能エネルギー発電設備等を取得した場合、本投資法人が取得した再生可能エネルギー発電設備等の
          取得価額（設備等に係る消費税等相当額及び取得に伴う費用等を除きます。）に本投資法人と本資産運用会
          社が別途合意する料率（ただし、上限を2.0％（本資産運用会社の定める利害関係人等取引規程に定義される
          利害関係人等との取引の場合には上限を1.0％）とします。）を乗じた金額（１円未満切捨）とします。
          　支払時期は、当該再生可能エネルギー発電設備等の取得日（所有権移転等の権利移転の効力が発生した
          日）が属する月の翌月末までとします。
        (ニ)　譲渡報酬

           再生可能エネルギー発電設備等を譲渡した場合、本投資法人が譲渡した再生可能エネルギー発電設備等の
          譲渡価額（設備等に係る消費税等相当額及び取得に伴う費用等を除きます。）に本投資法人と本資産運用会
          社が別途合意する料率（ただし、上限を2.0％（本資産運用会社の定める利害関係人等取引規程に定義される
          利害関係人等との取引の場合には上限を1.0％）とします。）を乗じた金額（１円未満切捨）とします。
          　支払時期は、当該再生可能エネルギー発電設備等の譲渡日（所有権移転等の権利移転の効力が発生した
          日）が属する月の翌月末までとします。
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       ③　資産保管会社、投資主名簿等管理人、一般事務（機関運営）受託者、一般事務（会計・税務）受託者及び一般
         事務（税務）受託者への支払手数料
        　資産保管会社、投資主名簿等管理人                  、一般事務（機関運営）受託者、一般事務（会計・税務）受託者及び一般
        事務（税務）受託者がそれぞれの業務を遂行することに対する対価である事務受託手数料は、以下のとおりで
        す。
        (イ)　資産保管会社の報酬
         a.　本投資法人は、委託業務の対価として、資産保管会社に対し、後記「基準報酬額表」に基づき計算された
           業務手数料並びに当該業務手数料金額に係る消費税及び地方消費税相当額を支払うものとします。ただ
           し、後記「基準報酬額表」に定めのない業務に対する業務手数料は、本投資法人及び資産保管会社が協議
           の上決定するものとします。
         b.　資産保管会社は、本投資法人の計算期間ごとに、前記a.に基づき業務手数料並びに当該業務手数料金額に

           係る消費税及び地方消費税相当額を計算し、本投資法人の計算期間の末日の属する月の翌々月に、本投資
           法人に書面により請求し、本投資法人は請求を受けた月の当月末日（銀行休業日の場合は前営業日）まで
           に資産保管会社の指定する銀行口座へ振込（振込手数料並びに当該振込手数料金額に係る消費税及び地方
           消費税は本投資法人の負担とします。）により支払うものとします。
         c.　前記a.及びb.の手数料が経済事情の変動又は当事者の一方若しくは双方の事情の変化により不適当になっ

           たときは、本投資法人及び資産保管会社が協議の上これを変更することができます。
         （基準報酬額表）

          ある暦月（この表において以下「計算対象月」といいます。）における業務手数料（月額）の金額は、以下
          の計算式により計算した月額手数料の合計金額を上限として、本投資法人の資産構成に応じて本投資法人及
          び資産保管会社間で別途合意の上で算出した金額とします。なお、当該業務手数料は、国内口座開設に伴う
          金銭出納管理業務を前提とした業務手数料であり、海外口座開設に伴う金銭出納管理業務が生じた場合、別
          途本投資法人及び資産保管会社が協議の上、決定するものとします。
                各計算対象月の月末時点における本投資法人の出力規模（kW）×100円÷12

          なお、計算対象月における資産保管会社の委託業務日数が１か月に満たない月の業務手数料（月額）につい

          ては、当該月の実日数中における資産保管会社の委託業務日数に基づき日割計算して算出するものとしま
          す。
          前記計算により算出された計算対象月に係る業務手数料の金額に１円未満の端数が生じた場合は、これを切

          り捨てるものとします。
        (ロ)　投資主名簿等管理人の報酬

         a.　本投資法人は委託事務手数料として、後記「手数料明細表」により計算した金額を上限として別途合意す
           る金額を支払うものとします。ただし、募集投資口の発行に関する事務に基づく委託事務その他本投資法
           人が臨時に委託する事務については、その都度本投資法人及び投資主名簿等管理人が協議の上その手数料
           を定めるものとします。なお、本投資法人は、当該決定された報酬額に係る消費税及び地方消費税も、投
           資主名簿等管理人に支払います。
         b.　本投資法人が、投資主名簿等管理人に対して支払う①本投資法人の投資主等から行政手続における特定の

           個人を識別するための番号の利用等に関する法律（平成25年法律第27号。）（以下「番号法」といいま
           す。）に定義される個人番号、法人番号（以下、個人番号と法人番号を総称して「個人番号等」といいま
           す。）を収集する事務、②本投資法人の投資主等から収集した個人番号等の保管に関する事務、③本投資
           法人の投資主等の個人番号等を振替機関に請求し通知を受ける事務、④行政機関等に対して個人番号等を
           記載した支払調書の提供を行う事務、⑤保管している本投資法人の投資主等の個人番号等を廃棄又は削除
           する事務、⑥その他、番号法に基づき上記①から⑤までに付随関連する事務に係る委託事務の手数料は、
           下記（手数料明細表）の諸届管理料に基づき、上記③に記載のある、振替機関から通知を受付した数に応
           じて算出された額とします。ただし、同一投資主番号の投資主について２回目以降に通知を受付した数は
           除くものとします。
         c.　投資主名簿等管理人は、前記a.及びb.の手数料を毎月末に締切り、翌月20日までに本投資法人に請求し、

           本投資法人はその翌月末までに、投資主名簿等管理人の指定する銀行口座への振込又は口座振替その他の
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           当事者間で合意する方法によりこれを支払うものとします。支払日が銀行休業日の場合、前営業日を支払
           日とします。
         d.　前記a.ないしc.に定める委託事務手数料は、経済情勢の変動その他相当の事由がある場合は、その都度本

           投資法人及び投資主名簿等管理人が協議の上合意によりこれを変更することができるものとします。
         （手数料明細表）

                        手　　　　　　　         数　　　　　　　         料          対  象  事  務
        項　　　　　目
     基本料             １．毎月の基本料は、各月末現在の投資主数につき下記段階に                               １.投資主名簿の作
                   応じ区分計算したものの合計額の６分の１。ただし、月額最低                               成、管理及び備置き
                   基本料を200,000円とします。                               投資主名簿の維持管
                   （投資主数）　　　　　（投資主１名当たりの基本料）                               理
                                                  期末、中間及び四半
                   投資主数のうち最初の5,000名について　　　480円
                                                  期投資主の確定
                    5,000名超　10,000名以下の部分について　                     420円
                                                  ２.期末統計資料の作
                   10,000名超　30,000名以下の部分について　                     360円
                                                  成（所有者別、所有
                   30,000名超　50,000名以下の部分について　                     300円
                                                  数別、地域別分布状
                   50,000名超      100,000名以下の部分について　               260円
                                                  況）
                   100,000名を超える部分について　　　　　　225円
                                                  投資主一覧表の作成
                                                  （全投資主、大投資
                   㮌읥饣큏鬰漀圀攀戰欰蠰訰縰夰ɦ戰朰湣큏鬰漰Œ▐ᑢ䭥灥餰䱟
                                                  主）
                   要です。
     分配金支払管理料             １．分配金等を受領する投資主数につき、下記段階に応じ区分                               １.  分配金支払原
                   計算したものの合計額。ただし、１回の対象事務の最低管理料
                                                  簿、分配金領収書、
                   を350,000円とします。
                                                  指定口座振込票、払
                   （投資主数）　　　　　（投資主１名当たりの管理料）
                                                  込通知書の作成、支
                   投資主数のうち最初の5,000名について　　　120円                               払済分配金領収証等
                    5,000名超　10,000名以下の部分について　                     110円          による記帳整理、未
                                                  払分配金確定及び支
                   10,000名超　30,000名以下の部分について　                     100円
                                                  払調書の作成、印紙
                   30,000名超　50,000名以下の部分について　　80円
                                                  税納付の手続き。
                   50,000名超　100,000名以下の部分について　                      60円
                                                  ２.  銀行取扱期間経
                   100,000名を超える部分について　　　　　　                      50円
                                                  過後の分配金等の支
                   ２．指定口座振込分については１件につき                    130円を加算。
                                                  払及び支払原簿の管
                   ３．各支払基準日現在の未払い対象投資主に対する支払１件に
                                                  理。
                   つき　　　　　　　　　　　　　　　　　　                     450円
     諸届管理料             １．照会、受付１件につき　　　　　　　　                     600円          １.  投資主等からの
                   ２．調査、証明１件につき　　　　　　　　                     600円          諸届関係等の照会、
                                                  受付（投資主情報等
                                                  変更通知の受付含
                                                  む）
                                                  ２.  投資主等からの
                                                  依頼に基づく調査、
                                                  証明
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                        手　　　　　　　         数　　　　　　　         料          対  象  事  務
        項　　　　　目
     投資主総会関係手数料             １．議決権行使書用紙の作成１通につき　　　                      15円         １.  議決権行使書用
                   議決権行使書用紙の集計１通につき　　　　　100円                               紙の作成並びに返送
                   ただし、１回の議決権行使書用紙集計の最低管理料を50,000円                              議決権行使書の受
                   とします。                               理、集計。
                   ２．派遣者１名につき　　　　　　　　　                    20,000円           ２.  投資主総会当日
                   ただし、電子機器等の取扱支援者は別途料金が必要です。                               出席投資主の受付、
                                                  議決権個数集計の記
                                                  録等の事務。
     郵便物関係手数料             １．封入物３種まで                               １.  投資主総会の招
                   期末、基準日現在投資主１名につき　　　　　                      35円
                                                  集通知、同決議通
                   ハガキ                               知、決算報告書、分
                   期末、基準日現在投資主１名につき　　　　　                      23円         配金領収証（又は計
                                                  算書、振込案内）等
                   ２．返戻郵便物を登録する都度、
                                                  投資主総会、決算関
                   郵便１通につき　　　　　　　　　　　　　　200円
                                                  係書類の封入・発送
                                                  事務。
                                                  ２.  返戻郵便物デー
                                                  タの管理
     投資主等データ受付料             データ１件につき　　　　　　　　　　　　　150円                               振替機関からの総投
                                                  資主通知の受付、新
                                                  規記録に伴う受付、
                                                  通知
     契約終了・解除に伴う             対象投資主１名につき　　　　　　　　　　2,000円                               契約終了・解除に伴
     データ引継料                                            うデータ引継等事務
                                                  作業費
        (ハ)　一般事務（機関運営）受託者の報酬

         a.　本投資法人は、委託業務の対価として、一般事務（機関運営）受託者に対し、後記「基準報酬額表」に基
           づき計算された業務手数料並びに当該業務手数料金額に係る消費税及び地方消費税相当額を支払うものと
           します。ただし、後記「基準報酬額表」に定めのない業務に対する業務手数料は、本投資法人及び一般事
           務（機関運営）受託者が協議の上決定するものとします。
         b.　一般事務（機関運営）受託者は、本投資法人の計算期間ごとに、前記a.に基づき業務手数料並びに当該業

           務手数料金額に係る消費税及び地方消費税相当額を計算し、本投資法人の計算期間の末日の属する月の
           翌々月に、本投資法人に書面により請求し、本投資法人は請求を受けた月の当月末日（銀行休業日の場合
           は前営業日）までに一般事務（機関運営）受託者の指定する銀行口座へ振込（振込手数料並びに当該振込
           手数料金額に係る消費税及び地方消費税は本投資法人の負担とします。）により支払うものとします。
         c.　前記a.及びb.の手数料が経済事情の変動又は当事者の一方若しくは双方の事情の変化により不適当になっ

           たときは、本投資法人及び一般事務（機関運営）受託者が協議の上これを変更することができます。
         （基準報酬額表）

          業務手数料（月額）の金額は、以下の手数料の合計金額を上限として、本投資法人及び一般事務（機関運
          営）受託者が別途合意の上で算出した金額とします。
              役員会　　　　        １開催当たり             上限　　　　       500千円

              投資主総会　　        １開催当たり             上限　　　      2,000千円

        (ニ)　一般事務（会計・税務）受託者

         a.　一般事務（会計・税務）受託者への委託事務（以下「本件一般事務」といいます。）にかかる報酬（以下
           本(ニ)において「一般事務報酬」といいます。）の月額は、後記の①物件連動報酬体系及び②資産規模連
           動報酬体系の算式により計算された額（消費税及び地方消費税は別途。）のうちいずれか低い金額とし、
           本投資法人は、一般事務（会計・税務）受託者に対して、当月分を翌々月末日（末日が銀行休業日の場合
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           には、前銀行営業日とします。）までに一般事務（会計・税務）受託者の指定する銀行口座へ振込（振込
           手数料並びに当該振込手数料に係る消費税及び地方消費税は本投資法人の負担とします。）又は口座間振
           替 の方法により支払うものとします。また本(ニ)における基準日とは、毎月末をいいます。
           ①物件連動報酬体系

           一般事務報酬の月額＝
           年間固定報酬金額         ×１/12    ＋変動報酬月額単価          ×  月末時点保有数
             ここで、年間固定報酬金額は金20,000,000円を、変動報酬月額単価は金500,000円を、それぞれ上限と
           し、また、月末時点保有数は、本投資法人が当月末時点で所有し、一般事務（会計・税務）受託者が本件
           一般事務を行う匿名組合出資持分等の特定資産及び発電設備（本投資法人が所有する信託受益権に係る信
           託財産である発電設備を含みます。以下本(ニ)において「本投資法人の所有する資産」といいます。）の
           保有数（以下本(ニ)において「保有数」といいます。）で、一般事務報酬の月額の算定基礎となる保有数
           と定義し、各々、具体的な額及び数値は別途、本投資法人及び一般事務（会計・税務）受託者が合意して
           定めるものとします。
           ②資産規模連動報酬体系

             直近の基準日において本投資法人の所有する資産の取得価格の総額に0.05％を上限に別途定める料率を
           乗じた金額を12で除した金額。
         b.　前記a.の規定にかかわらず、当該契約効力発生日から本投資法人が初めて匿名組合出資持分等の特定資産

           又は発電設備を取得した日の前月までの期間に係る一般事務報酬は、月額として金1,500,000円を上限とし
           て本投資法人及び一般事務（会計・税務）受託者が別途合意して定めるものとします。
         c.　前記a.又はb.において１か月に満たない月に係る一般事務報酬は、１か月分とみなして算出し、日割り計

           算は行わないものとします。
         d.　新規に発電設備を取得した場合（発電設備の部分的な取得等を含みます。）には、初期の固定資産台帳作

           成・登録報酬として、１発電設備当たりの単価1,000,000円を上限として別途本投資法人及び一般事務（会
           計・税務）受託者の協議の上合意した額を、本投資法人は一般事務（会計・税務）受託者に対して、固定
           資産台帳作成・登録作業完了時の翌々月末日までに一般事務（会計・税務）受託者の指定する銀行口座へ
           振込（振込手数料並びに当該振込手数料に係る消費税及び地方消費税は本投資法人の負担とします。）又
           は口座間振替の方法により支払うものとします。
         e.　税務調査の立会等によりその他法律上必要と認められる書類・資料等の作成に関する事項に定める業務が

           発生した場合における一般事務報酬は、本投資法人及び一般事務（会計・税務）受託者の協議の上合意し
           ます。
         f.　経済情勢の変動等により一般事務報酬の金額が不適当となったときは、本投資法人及び一般事務（会計・

           税務）受託者は、互いに協議の上、一般事務報酬の金額を変更することができます。
        (ホ)　一般事務（税務）受託者

         a.　一般事務（税務）受託者の本投資法人に対する法人税等の申告書レビュー業務等及び税務申告に関わる一
           般的な税務コンサルティング・サービスに関する報酬額は以下のようになっています（記載金額は税抜き
           の金額です。）。ただし、これらの業務に要する時間が当初見積りと大きく乖離することが見込まれる場
           合には、一般事務（税務）受託者は、本投資法人にあらかじめ通知するものとし、本投資法人との間で再
           度協議を行うものとします。
           i.　法人事業税及び法人住民税申告書を含む法人税申告書並びに消費税申告書レビュー業務並びに当該各
              申告書に関する署名捺印業務：75万円／１期
           ii.  各種申請書・届出書の作成（１回当たり）：必要に応じて
           iii.固定資産台帳レビュー：必要に応じて
           iv.  税務申告に関わる一般的な税務相談：必要に応じて
           v.　資本的支出と修繕費のレビュー：必要に応じて
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         b.　上記a.以外の税務に関するコンサルティング・サービス及び申告書作成業務又はレビュー業務等について
           は、本投資法人からの要請に応じて提供されるものとします。この場合には、一般事務（税務）受託者
           は、業務に要した時間及び当該業務を遂行した専門スタッフの時間レートに基づいて請求します。
         c.　税務事務委託契約に明記、合意されたサービス（以下「本サービス」といいます。）の報酬は、当該契約
           に規定された基準に従って請求されます。当該契約に報酬の規定がないときは、一般事務（税務）受託者
           の報酬は、本サービスの提供に要した時間及びサービス内容の複雑性、必要な専門的能力、緊急性及び当
           該事案に固有のリスクその他の要素を勘案して決定されるものとします。
         d.　報酬の見積りを提示する場合、一般事務（税務）受託者は正確な見積りを提示するように努力しますが、
           当該見積りは契約上の拘束力を有しないものとします。報酬額が当該見積り額を大きく超えるものと合理
           的に予測されることとなった場合、一般事務（税務）受託者は、本投資法人に対してその旨通知するもの
           とします。
         e.　報酬には、費用、税金その他の公的料金を含みません。税務事務委託契約に異なる定めのある場合を除い
           て、一般事務（税務）受託者は、旅費、食費、通信費及び文書に係る合理的な費用（すなわち、コピー、
           印刷、ファクシミリ送信及び送付に係る費用等）及び税金その他の公的料金を本投資法人に対して別途請
           求します。
         f.　別途書面に明記された場合を除いて、本投資法人は、一般事務（税務）受託者のすべての請求について請
           求書の日付から一月以内に、一般事務（税務）受託者の指定する銀行口座への振込又は口座振替その他の
           当事者間で合意する方法により支払うものとします。いずれかの請求について一般事務（税務）受託者が
           当該請求書の日付から一月以内にその支払を受領しなかったときは、一般事務（税務）受託者は、一般事
           務（税務）受託者が有するすべての権利に加えて、本サービスの提供を停止し、本投資法人に対して未払
           い額につき年６％の割合で遅延利息を請求する権利を有するものとします。
       ④　会計監査人報酬（規約第27条）

        　会計監査人の報酬額は、１営業期間ごとに1,500万円を上限として役員会で決定する金額とし、当該金額を、当
        該営業期間の決算期から３か月以内に会計監査人が指定する口座に振り込む方法によりに支払います。
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       ⑤　オペレーター報酬
        　本投資法人が上場後保有資産及び第９期取得資産についてオペレーターに支払う報酬額は、以下のとおりで
        す。なお、これらの金額は、本書の日付現在効力を有する発電設備等管理委託契約又はプロジェクト契約に定め
        る報酬であり、今後変更される可能性があります。また、上場時取得資産に係る当該報酬については無償としま
        す。
           報酬の種類                算出方法、金額又は料率                    支払方法及び支払時期

                      LS神栖波崎発電所

                      LS つくば房内発電所
                      LS 鉾田発電所
                      LS 那須那珂川発電所
                      LS 藤岡A発電所
                      LS 稲敷荒沼1発電所
                      LS 藤岡B発電所
                      LS 稲敷荒沼2発電所
                      LS桜川下泉発電所
                                           各月の最低保証賃料の支払期限まで
                                 最低保証賃料に
                      LS福島矢祭発電所
                                           に、当該月のオペレーター報酬をタ
     業務委託料                            100分の２を乗じた
                                           カラレーベンの指定する銀行預金口
                      LS静岡御前崎発電所
                                 金額
                                           座に振込む方法により支払います。
                      LS三重四日市発電所
                      LS桜川中泉発電所
                      LS白浜発電所
                      LS高萩発電所
                      LS飯能美杉台発電所
                      LS桜川１発電所
                      LS桜川４発電所
                      LS長崎諫早発電所
                      LS塩谷２発電所
                      LS千葉山武東・西                    各月の最低保証賃料の支払期限まで
                                 想定売電収入に
                                           に、当該月のオペレーター報酬をタ
                      発電所
                                 100分の0.6を乗じ
     業務委託料
                                           カラレーベンの指定する           金融機関    に
                                 た金額（注）
                      LS広島三原発電所
                                           振込む方法により支払います。
     (注)タカラレーベンは、本投資法人からの当該報酬に加え、さらに、賃借人SPCが本投資法人に支払う実績連動賃料と同額の報酬を賃借人SPCか
       ら受領します。各月の実績連動賃料（X）は、以下の算定式により算出される金額（消費税及び地方消費税別途）とします。なお、以下の
       計算の結果、1円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨てます。
       (１)     実績売電収入（x）が想定売電収入（y）以下の場合
        X＝0＋z×0.5
       (２)     実績売電収入（x）が想定売電収入（y）より多い場合
        X＝（x－y＋z）×0.5
       上記において、「X」は、各月の実績連動賃料とし、「x」は、当該月の実績売電収入とし、「y」は、当該月の想定売電収入の金額とし、
       「z」は、小売電気事業者に対する卸供給に関して当該月に賃借人が小売電気事業者から受領した金額（もしあれば）とします。
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       ⑥　本投資法人が保有資産及び第９期取得資産の維持、管理、修繕等に関して外部業者に支払うことを見込んでい
       る報酬
         本投資法人が保有資産及び第９期取得資産の維持、管理、修繕等に関して外部業者に支払うことを見込んでい
        る報酬の総額は、以下のとおりです。なお、これらの金額は、各保有資産及び第９期取得資産の本書の日付現在
        に効力を有する各契約に定める報酬であり、今後変更される可能性があります。また、契約上金額が明示されて
        いない報酬については含まれていません。
                                             年間報酬額
                   物件名称
                                     （2019年12月１日から2020年11月30日まで）
        LS塩谷発電所                                              3,200,000円
        LS筑西発電所                                              2,167,000円
        LS千葉若葉区発電所                                              2,157,900円
        LS美浦発電所                                              2,934,200円
        LS霧島国分発電所                                              3,000,000円
        LS匝瑳発電所                                              3,055,920円
        LS宮城大郷発電所                                              3,366,000円
        LS水戸高田発電所                                              3,389,650円
        LS青森平内発電所                                              7,029,720円
        LS利根布川発電所                                              4,101,450円
        LS神栖波崎発電所                                              2,925,020円
        LSつくば房内発電所                                              3,912,950円
        LS鉾田発電所                                              4,705,420円
        LS那須那珂川発電所                                              43,981,880円
        LS藤岡A発電所                                              3,657,360円
        LS稲敷荒沼1発電所                                              5,106,000円
        LS藤岡B発電所                                              7,298,960円
        LS稲敷荒沼2発電所                                              2,997,720円
        LS桜川下泉発電所                                              4,786,420円
        LS福島矢祭発電所                                              3,985,080円
        LS静岡御前崎発電所                                              3,186,000円
        LS三重四日市発電所                                              4,500,000円
        LS桜川中泉発電所                                              4,696,420円
        LS白浜発電所                                              30,544,000円
        LS高萩発電所                                              3,480,000円
        LS飯能美杉台発電所                                              5,294,450円
        LS桜川１発電所                                              4,777,042円
        LS桜川４発電所                                              4,614,979円
        LS千葉山武東・西発電所                                              8,364,951円
        LS長崎諫早発電所                                              3,490,591円
        LS塩谷２発電所                                              27,924,731円
        LS広島三原発電所                                              38,201,032円
                    合計                                  256,832,846円
        (注）第９期取得資産については、取得日である2019年12月２日から2020年11月30日までの報酬額を記載しています。
        　これらのうち主要なO&M業務を行うO&M業者である東洋ビルメンテナンス株式会社、オリックス・ファシリ

        ティーズ株式会社、株式会社レーベンコミュニティ、株式会社エクソル、                                  中央電気保安協会東北本部、              一般財団
        法人東北電気保安協会、那須八溝物産株式会社、日立造船株式会社、エネルギープロダクト株式会社、株式会社
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        エナジーO&M及びエフビットコミュニケーションズ株式会社に支払う報酬の概要は、以下のとおりです。なお、不
        定期に発生する可能性がある報酬及び金額が少額にとどまる報酬については記載を省略しています。
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         東洋ビルメンテナンス株式会社
         ＜保守点検業務に関する委託契約書＞
          報酬の種類                                    支払方法及び支払時期
                         算出方法、金額又は料率
                                  年額    849,120円
                     LS筑西発電所
                                  年額    512,040円
                     LS千葉若葉区発電所
                                  年額    876,120円
                     LS美浦発電所
                     LS匝瑳発電所             年額1,050,000円
                     LS宮城大郷発電所             年額1,716,000円
                     LS水戸高田発電所             年額1,324,450円
                     LS利根布川発電所             年額1,285,450円
                                          ・本投資法人は、業務委託料につい
                                            て、税法所定の税率による消費税、
                     LS神栖波崎発電所             年額1,153,100円
                                            地方消費税相当額を加算して東洋ビ
                     LSつくば房内発電所             年額1,352,950円
                                            ルメンテナンス株式会社に支払いま
                     LS鉾田発電所             年額1,599,100円
                                            す。
                                          ・本投資法人は、東洋ビルメンテナン
                     LS那須那珂川発電所             年額5,000,000円
                                            ス株式会社の当月末日締めの請求に
                     LS藤岡A発電所             年額1,746,000円
                                            基づき、翌月10日（一部物件は翌月
     業務委託料
                                            末日、また、「LS千葉山武東・西発
                     LS稲敷荒沼1発電所             年額1,371,960円
                                            電所」についてのみ、10日が金融機
                     LS藤岡B発電所             年額2,303,000円
                                            関休業日の場合は翌営業日）まで
                                            に、東洋ビルメンテナンス株式会社
                     LS稲敷荒沼2発電所             年額　943,800円
                                            の指定する銀行預金口座に振込む方
                     LS桜川下泉発電所             年額1,490,500円
                                            法により支払います。
                                          ・振込手数料は、本投資法人が負担す
                     LS桜川中泉発電所             年額1,370,500円
                                            るものとします。
                     LS白浜発電所             年額4,370,000円
                     LS飯能美杉台発電所             年額1,278,450円
                     LS桜川１発電所             年額1,494,000円
                     LS桜川４発電所             年額1,331,500円
                                  (東)
                                  年額1,130,500円
                     LS千葉山武東・西発電
                     所
                                  (西)
                                  年額1,125,000円
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         東洋ビルメンテナンス株式会社
         ＜自家用電気工作物の保安管理業務に関する委託契約書＞
          報酬の種類                                    支払方法及び支払時期
                         算出方法、金額又は料率
                                 年額   1,077,880円
                    LS筑西発電所
                                 年額   1,023,960円
                    LS千葉若葉区発電所
                                 年額   1,186,880円
                    LS美浦発電所
                                 年額   1,255,920円
                    LS匝瑳発電所
                                 年額   1,255,200円
                    LS水戸高田発電所
                                 年額   1,256,000円
                    LS利根布川発電所
                                          ・本投資法人は、保安管理手数料につ
                                 年額   1,021,920円
                    LS神栖波崎発電所
                                            いて、税法所定の税率による消費
                                            税、地方消費税相当額を加算して東
                                 年額   1,660,000円
                    LSつくば房内発電所
                                            洋ビルメンテナンス株式会社に支払
                                 年額   1,255,920円
                    LS鉾田発電所
                                            います。
                                          ・本投資法人は、東洋ビルメンテナン
                    LS那須那珂川発電所             年額18,480,000円
                                            ス株式会社の当月末日締めの請求に
                                 年額      765,960円
                    LS藤岡A発電所
                                            基づき、翌月10日（一部物件は翌月
     保安管理手数料                                      末日、また、LS千葉山武東・西発電
                                 年額   1,742,040円
                    LS稲敷荒沼1発電所
                                            所については、10日が金融機関休業
                                 年額   1,659,960円
                    LS藤岡B発電所
                                            日の場合は翌営業日）までに、東洋
                                 年額   1,015,920円
                    LS稲敷荒沼2発電所
                                            ビルメンテナンス株式会社の指定す
                                            る銀行預金口座に振込む方法により
                                 年額   1,015,920円
                    LS桜川下泉発電所
                                            支払います。
                                 年額   1,015,920円
                    LS桜川中泉発電所
                                          ・振込手数料は、本投資法人が負担す
                                            るものとします。
                    LS白浜発電所             年額17,876,000円
                                 年額   1,256,000円
                    LS飯能美杉台発電所
                                 年額   1,015,920円
                    LS桜川１発電所
                                 年額   1,015,920円
                    LS桜川４発電所
                                  (東)
                                 年額   1,548,000円
                    LS千葉山武東・西発電
                    所
                                  (西)
                                 年額   1,344,000円
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                                                    有価証券報告書（内国投資証券）
         オリックス・ファシリティーズ株式会社
         ＜運営・管理業務委託契約書＞
          報酬の種類                                    支払方法及び支払時期

                          算出方法、金額又は料率
                                          ・本投資法人は、業務委託料につい

                                            て、税法所定の税率による消費税、
                                            地方消費税相当額を加算してオリッ
                                            クス・ファシリティーズ株式会社に
                                            支払います。なお、消費税額、地方
                                            消費税額の合計額の１円未満は切捨
                                            てとします。
                                          ・本投資法人は、オリックス・ファシ
     業務委託料                LS福島矢祭発電所             年額1,620,000円
                                            リティーズ株式会社の当月末日締め
                                            の請求に基づき、翌月10日までに、
                                            オリックス・ファシリティーズ株式
                                            会社の指定する銀行預金口座に振込
                                            む方法により支払います。
                                          ・振込手数料は、オリックス・ファシ
                                            リティーズ株式会社が負担するもの
                                            とします。
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                                                    有価証券報告書（内国投資証券）
         株式会社レーベンコミュニティ
         ＜施設管理業務委託契約書＞
          報酬の種類                                    支払方法及び支払時期
                          算出方法、金額又は料率
                                  年額    240,000円
                     LS筑西発電所
                                  年額    554,400円
                     LS千葉若葉区発電所
                                  年額    871,200円
                     LS美浦発電所
                                  年額    750,000円
                     LS匝瑳発電所
                     LS宮城大郷発電所            年額1,050,000円

                                  年額    810,000円
                     LS水戸高田発電所
                     LS青森平内発電所            年額2,649,600円

                     LS利根布川発電所            年額1,560,000円

                                  年額    750,000円
                     LS神栖波崎発電所
                                          ・本投資法人は、施設現場管理費につ
                     LSつくば房内発電所            年額　900,000円
                                            いて、税法所定の税率による消費
                                            税、地方消費税相当額を加算して株
                     LS鉾田発電所            年額1,850,400円
                                            式会社レーベンコミュニティに支払
                     LS藤岡A発電所            年額1,145,400円
                                            います。
                                          ・本投資法人は、株式会社レーベンコ
                     LS稲敷荒沼1発電所            年額1,992,000円
     施設現場管理費
                                            ミュニティの当月末日締めの請求に
                     LS藤岡B発電所            年額3,336,000円
                                            基づき、翌月10日までに、株式会社
                                            レーベンコミュニティの指定する銀
                     LS稲敷荒沼2発電所            年額1,038,000円
                                            行預金口座に振込む方法により支払
                     LS桜川下泉発電所            年額2,280,000円
                                            います。
                     LS福島矢祭発電所            年額1,656,000円
                     LS静岡御前崎発電所            年額　726,000円

                     LS桜川中泉発電所            年額2,310,000円

                     LS白浜発電所            年額8,298,000円

                     LS高萩発電所            年額1,080,000円

                     LS飯能美杉台発電所            年額2,760,000円

                     LS桜川１発電所            年額2,280,000円

                     LS桜川４発電所            年額2,280,000円

                     LS千葉山武東・西発
                                  年額3,240,000円
                     電所
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         株式会社エクソル
         ＜メンテナンス業務受託契約書＞
          報酬の種類                                    支払方法及び支払時期

                          算出方法、金額又は料率
                                          ・本投資法人は、年次点検手数料につ

                                            いて、税法所定の税率による消費
                                            税、地方消費税相当額を加算して株
                                            式会社エクソルに支払います。な
                                            お、消費税額、地方消費税額の合計
                                            額の１円未満は切捨てとします。
     年次点検手数料                           年額67,500円
                                          ・本投資法人は、年２回の株式会社エ
     （対象機器消耗部品の交換代含                           （33,750円×年２回
                     LS千葉若葉区発電所
                                            クソルの点検業務実施後の請求に基
     む。）                           分＝67,500円）
                                            づき、株式会社エクソルの指定する
                                            期日までに、株式会社エクソルの指
                                            定する銀行預金口座に振込む方法に
                                            より支払います。
                                          ・振込手数料は、本投資法人が負担す
                                            るものとします。
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         中央電気保安協会東北本部
         ＜自家用電気工作物保安管理業務委託契約書＞
          報酬の種類                                    支払方法及び支払時期

                          算出方法、金額又は料率
                                          ・本投資法人は、業務委託手数料につ

                                            いて、税法所定の税率による消費
                                            税、地方消費税相当額を加算して               中
                                            央電気保安協会東北本部           に支払いま
                                            す。なお、消費税額、地方消費税額
                                            の合計額の１円未満は切捨てとしま
                                            す。
     保安管理業務委託手数料                LS宮城大郷発電所             年額600,000円
                                          ・本投資法人は、        中央電気保安協会東
                                            北本部   の当月20日締めの請求に基づ
                                            き、翌月10日までに、          中央電気保安
                                            協会東北本部      の指定する銀行預金口
                                            座に振込む方法により支払います。
                                          ・振込手数料は、本投資法人が負担す
                                            るものとします。
         一般財団法人東北電気保安協会

          ＜自家用電気工作物保安管理業務委託契約書＞
          報酬の種類                                    支払方法及び支払時期

                          算出方法、金額又は料率
                                          ・本投資法人は、業務委託手数料につ

                                            いて、税法所定の税率による消費
                                            税、地方消費税相当額を加算して一
                                            般財団法人東北電気保安協会に支払
                                            います。なお、消費税額、地方消費
                     LS青森平内発電所            年額1,080,120円
                                            税額の合計額の１円未満は切捨てと
                                            します。
                                          ・業務委託手数料は、12か月分（毎年
                                            ４月から翌年３月までの分）の前払
                                            とし、本投資法人は、一般財団法人
     保安管理業務委託手数料                                      東北電気保安協会の指定する日まで
                                            に、一般財団法人東北電気保安協会
                                            の指定する銀行預金口座に振込む方
                                            法により支払います。
                                          ・振込手数料は、本投資法人が負担す
                                            るものとします。
                     LS福島矢祭発電所            年額　709,080円
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                                                タカラレーベン・インフラ投資法人(E32280)
                                                    有価証券報告書（内国投資証券）
         那須八溝物産株式会社
          ＜管理業務委託契約書＞
          報酬の種類                                    支払方法及び支払時期

                          算出方法、金額又は料率
                                          ・本投資法人は、管理業務委託料につ

                                            いて、税法所定の税率による消費
                                            税、地方消費税相当額を加算して那
                                            須八溝物産株式会社に支払います。
                                            なお、消費税額、地方消費税額の合
                                            計額の１円未満は切捨てとします。
     管理業務委託料                LS那須那珂川発電所            年額6,000,000円         ・本投資法人は、那須八溝物産株式会
                                            社の当月末日締めの請求に基づき、
                                            翌月10日までに、那須八溝物産株式
                                            会社の指定する銀行預金口座に振込
                                            む方法により支払います。
                                          ・振込手数料は、本投資法人が負担す
                                            るものとします。
         日立造船株式会社

          ＜保守・運用業務委託契約書＞
          報酬の種類               算出方法、金額又は料率                    支払方法及び支払時期

                                          ・本投資法人は、業務委託料につい

                                            て、税法所定の税率による消費税、
                                            地方消費税相当額を加算して日立造
                                            船株式会社に支払います。なお、消
                                            費税額、地方消費税額の合計額の１
                                            円未満は切捨てとします。
                                          ・本投資法人は、日立造船株式会社の
     業務委託料                LS那須那珂川発電所            年額14,501,880円
                                            当月末日締めの請求に基づき、当月
                                            分の業務委託料を、当該月の翌月末
                                            日に、日立造船株式会社の指定する
                                            銀行預金口座に振込む方法により支
                                            払います。
                                          ・振込手数料は、本投資法人が負担す
                                            るものとします。
                                143/339








                                                           EDINET提出書類
                                                タカラレーベン・インフラ投資法人(E32280)
                                                    有価証券報告書（内国投資証券）
         エネルギープロダクト株式会社
         ＜O&M業務委託契約書＞
          報酬の種類                                    支払方法及び支払時期

                          算出方法、金額又は料率
                                          ・本投資法人は、業務委託料につい

                                            て、税法所定の税率による消費税、
                                            地方消費税相当額を加算してエネル
                     LS青森平内発電所            年額3,300,000円          ギープロダクト株式会社           に支払いま
                                            す。なお、消費税額、地方消費税額
                                            の合計額の１円未満は切捨てとしま
                                            す。
     業務委託料
                                          ・本投資法人は、        エネルギープロダク
                                            ト株式会社     の請求により、当月分を
                                            前月末までに、エネルギープロダク
                                            ト株式会社の指定する銀行預金口座
                     LS三重四日市発電所            年額4,500,000円
                                            に振込む方法により支払います。
                                          ・振込手数料は、本投資法人が負担す
                                            るものとします。
                                144/339















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         株式会社エナジー        O&M
         ＜保守点検業務委託契約書＞
          報酬の種類                                    支払方法及び支払時期

                          算出方法、金額又は料率
                                          ・本投資法人は、業務委託料につい

                                            て、税法所定の税率による消費税、
                                            地方消費税相当額を加算して             株式会
                                            社エナジー     O&Mに支払います。な
                                            お、消費税額、地方消費税額の合計
                                            額の１円未満は四捨五入とします。
     業務委託料                LS高萩発電所            年額1,620,000円         ・本投資法人は、        株式会社エナジー
                                            O&Mの請求により、毎月対象月の
                                            翌々月の10日までに、          株式会社エナ
                                            ジー  O&M名義の銀行預金口座に振込
                                            む方法により支払います。
                                          ・振込手数料は、本投資法人が負担す
                                            るものとします。
         ＜自家用電気工作物の保安管理業務に関する委託契約書＞

          報酬の種類                                    支払方法及び支払時期

                          算出方法、金額又は料率
                                          ・本投資法人は、業務委託料につい

                                            て、税法所定の税率による消費税、
                                            地方消費税相当額を加算して             株式会
                                            社エナジー     O&Mに支払います。な
                                            お、消費税額、地方消費税額の合計
                                            額の１円未満は四捨五入とします。
                                          ・本投資法人は、業務委託料を原則と
     業務委託料                LS高萩発電所             年額780,000円         して当月末日まで（ただし、新規契
                                            約時及び契約内容変更等による変更
                                            後の初回支払いは、株式会社エナ
                                            ジーO&Mの指定した日）に、株式会
                                            社エナジーO&Mの指定する金融機関
                                            に払い込む     方法により支払います。
                                          ・振込手数料は、本投資法人が負担す
                                            るものとします。
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         株式会社エナジー        O&M
         ＜保守点検業務委託契約書、             自家用電気工作物の保安管理業務に関する委託契約書                         ＞
          報酬の種類                                    支払方法及び支払時期

                          算出方法、金額又は料率
                                          ・本投資法人は、業務委託料につい

                                            て、税法所定の税率による消費税、
                     LS塩谷発電所            年額3,200,000円
                                            地方消費税相当額を加算して             株式会
                                            社エナジー     O&Mに支払います。な
                                            お、消費税額、地方消費税額の合計
                                            額の１円未満は四捨五入とします。
                                          ・本投資法人は、        株式会社エナジー
                     LS霧島国分発電所            年額3,000,000円
                                            O&Mの請求により、毎月対象月の
                                            翌々月の10日までに、          株式会社エナ
                                            ジー  O&M名義の銀行預金口座に振込
                                            む方法により支払います。
     業務委託料                LS静岡御前崎発電所            年額2,460,000円
                                          ・振込手数料は、本投資法人が負担す
                                            るものとします。
                     LS長崎諫早発電所            年額3,500,000円

                     LS塩谷２発電所            年額28,000,000円

         エフビットコミュニケーションズ株式会社

         ＜業務委託書（O&M標準版）＞
          報酬の種類                                    支払方法及び支払時期

                          算出方法、金額又は料率
                                          ・本投資法人は、業務委託料につい

                                           て、税法所定の税率による消費税、
                                           地方消費税相当額を加算してエフ
                                           ビットコミュニケーションズ株式会
                                           社に支払います。
                                          ・本投資法人は、エフビットコミュニ
     業務委託料                LS広島三原発電所            年額38,304,000円          ケーションズ株式会社の請求によ
                                           り、当月分を翌月末日までに、エフ
                                           ビットコミュニケーションズ株式会
                                           社の指定する銀行預金口座に振込む
                                           方法により支払います。
                                          ・振込手数料は、本投資法人が負担す
                                            るものとします。
       ⑦　手数料等の金額又は料率についての投資者による照会方法

         前記手数料等については、以下の照会先までお問い合わせください。
         （照会先）
         タカラアセットマネジメント株式会社　インフラファンド本部　財務管理部
         東京都千代田区大手町二丁目１番１号
         電話番号　03-6262-6402
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       （４）【その他の手数料等】
        　本投資法人は、運用資産に関する公租公課、一般事務受託者、資産運用会社及び資産保管会社が本投資法人から
        委託を受けた事務を処理するに際し要する諸費用、並びに一般事務受託者、資産運用会社及び資産保管会社がかか
        る費用を立替えた場合において一般事務受託者、資産運用会社及び資産保管会社から当該立替金の遅延利息又は損
        害金の請求があったときはかかる遅延利息又は損害金を負担するものとします（規約第41条第１項）。
        　上記に加え、本投資法人は、以下に掲げる費用を負担するものとします（規約第41条第２項）。
        ①　投資口の発行及び上場に関する費用
        ②　有価証券届出書、有価証券報告書及び臨時報告書の作成、印刷及び提出に係る費用
        ③　目論見書及び仮目論見書の作成、印刷及び交付に係る費用
        ④　法令等に定める財務諸表、資産運用報告等の作成、印刷及び交付に係る費用（これを監督官庁等に提出する場
          合の提出費用を含みます。）
        ⑤　本投資法人の公告に係る費用並びに広告宣伝等に関する費用
        ⑥　専門家等に対する報酬又は費用（本投資法人の法律顧問、税務顧問及び司法書士等の報酬及び費用並びにバ
          リュエーションレポート、鑑定評価及び資産精査等の費用を含みます。）
        ⑦　執行役員、監督役員に係る実費、保険料、立替金等並びに投資主総会及び役員会等の開催に伴う費用
        ⑧　運用資産の取得・処分又は管理・運営に関する費用（媒介手数料、管理委託費用、損害保険料、維持・修繕費
          用、水道光熱費等を含みます。）
        ⑨　借入金及び投資法人債に係る利息
        ⑩　本投資法人の運営に要する費用
        ⑪　その他前記①ないし⑩に類する費用で本投資法人が負担すべき費用
       （５）【課税上の取扱い】

         本書の日付現在、日本の居住者又は日本法人である投資主に対する課税及び投資法人の課税上の一般的取扱い
        は、以下のとおりです。なお、税法等が改正された場合は、以下の内容が変更になることがあります。また、個々
        の投資主の固有の事情によっては、異なる取扱いが行われることがあります。
        ①　個人投資主
         (イ)　配当等の額に係る税務
            個人投資主が本投資法人から受け取る金銭の分配のうち、本投資法人の利益及び一時差異等調整引当額
           (注)  の増加額からなる金額（以下本「（５）課税上の取扱い」において「配当等の額」といいます。）は、
           株式の配当と同様に配当所得として取り扱われます。また、本投資法人の投資口（以下本「（５）課税上の
           取扱い」において「本投資口」ということがあります。）は金融商品取引所に上場されている株式等として
           取り扱われ、配当等の額を受け取る際には原則として20％の税率により源泉徴収された後、総合課税の対象
           となります。ただし、二重課税の調整措置を目的として設けられている配当控除の適用はありません。ま
           た、本投資法人の配当等の支払に係る基準日において、その有する投資口数が本投資法人の発行済投資口の
           総数の３％未満である個人投資主が支払を受ける配当等の額については、上場株式等の配当等として以下の
           ような取扱いがなされます。なお、大口個人投資主は、原則として20％の税率により所得税が源泉徴収さ
           れ、総合課税による確定申告が要求されます。また、2013年１月１日から2037年12月31日までの間、源泉徴
           収される利益の分配に係る所得税の額に対して2.1％の税率により復興特別所得税が源泉徴収されます。
          a.　個人投資主が受け取るべき上場株式等の配当等の源泉徴収税率は、原則として20％（所得税15％、住民税
            ５％）となります。また、個人投資主は、上場株式等の配当等の金額にかかわらず、総合課税に代えて源
            泉徴収だけで納税手続を終了させる確定申告不要の特例を選択できます。
          b.　個人投資主が受け取るべき上場株式等の配当等については、確定申告を行う場合には総合課税による申告
            に代えて20％の税率（所得税15％、住民税５％）による申告分離課税が選択できます。また、上場株式等
            の譲渡損失の金額がある場合には、一定の要件の下、申告分離課税の選択をした上場株式等の配当所得等
            の金額から控除することができます。
          c.　個人投資主が受け取るべき上場株式等の配当等については、金融商品取引業者等における特定口座の源泉
            徴収選択口座（源泉徴収を選択した特定口座）内に受け入れることを選択できます。
          d.　2014年１月１日から2023年12月31日までの期間、少額投資非課税制度（NISA）に基づき、金融商品取引業
            者等の営業所に開設した非課税口座内において管理されている上場株式等のうち、非課税管理勘定に係る
            もの（新規投資額で毎年100万円を上限。ただし、2016年１月１日以降は120万円を上限。）に係る配当等
            で、非課税口座に非課税管理勘定を設けた日から同日の属する年の１月１日以後５年を経過する日までの
            間に支払を受けるべきものについては、所得税及び住民税が課されません。なお、非課税口座を開設でき
            るのは、その年の１月１日において満20歳以上（2023年１月１日以降は満18歳以上）である者に限りま
            す。
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          e.　2016年４月１日から2023年12月31日までの期間、未成年者少額投資非課税制度（ジュニアNISA）に基づ
            き、金融商品取引業者等の営業所に開設した未成年者口座内において管理されている上場株式等のうち、
            非課税管理勘定に係るもの（新規投資額で毎年80万円を上限。）に係る配当等で、未成年者口座に非課税
            管 理勘定を設けた日から同日の属する年の１月１日以後５年を経過する日までの間に支払を受けるべきも
            のについては、所得税及び住民税が課されません。なお、未成年者口座を開設できるのは、その年の１月
            １日において満20歳未満（2023年１月１日以降は満18歳未満）である者又はその年中に出生した者に限り
            ます。
            (注)　一時差異等調整引当額は、利益を超えた金銭の分配（出資の払戻し）で、投資法人の計算に関する規則第２条第２項第
               30号に定義される金額をいいます。
         (ロ)　出資等減少分配に係る税務

            個人投資主が本投資法人から受け取る利益を超えた金銭の分配（分割型分割及び株式分配並びに組織変更
           による場合を除きます。以下本①及び②において同じです。）のうち、一時差異等調整引当額の増加額以外
           のもの（以下本「（５）課税上の取扱い」において「出資等減少分配」といいます。）は、出資総額等の減
           少額として扱われ、この金額のうち本投資法人の税務上の資本金等の額に相当する金額を超える金額がある
           場合には、みなし配当（計算方法については下記                       (注１)   参照）として前記(イ)における配当等の額と同様の
           課税関係が適用されます。また、出資等減少分配額から、みなし配当を差引いた金額は、本投資口の譲渡に
           係る収入金額として取り扱われます。この譲渡収入に対応する譲渡原価は下記                                    (注２)   のように計算されま
           す。譲渡に係る収入金額から譲渡原価を差引いた金額                         (注３)   は、株式等の譲渡所得として原則として下記
           (ハ)と同様の課税を受けます。
            出資等減少分配に係る分配金を受領した後の投資口の取得価額は、当該分配金を受領する直前の投資口の
           取得価額から、出資等減少分配に係る譲渡原価を控除した金額となります。
            (注１)　    みなし配当     ＝ 出資等減少分配額       － 投資法人の税務上の資本金等の額のうち各投資主の投資口に対応する部分*

            * 投資法人の税務上の資本

                                             各投資主の出資等減少分配直前の
                         投資法人の出資等減少分配直
                                             所有投資口数／投資法人の出資等
             金等の額のうち各投資主           ＝             ×  一定割合†     ×
                         前の税務上の資本金等の額
                                             減少分配直前の発行済投資口総数
             の投資口に対応する部分
                        投資法人の出資等減少分配による出資総額等の減少額

                                              （小数点第３位未満切上げ）
                一定割合†      ＝
                        投資法人の税務上の前々期末純資産価額
                        （＋  前々期末から当該出資等減少分配の直前の時
                        までの間に増加した税務上の資本金等の額                 －
                        前々期末から当該出資等減少分配の直前の時まで
                        の間に減少した税務上の資本金等の額）
            (注２)　    譲渡収入の額　＝　出資等減少分配額　　　－　　　みなし配当

            　　　　譲渡原価の額　＝　出資等減少分配直前の投資口の取得価額　×　一定割合†

                        投資法人の出資等減少分配による出資総額等の減少額                      （小数点第３位未満切上げ）

                一定割合†      ＝
                        投資法人の税務上の前々期末純資産価額
                        （＋  前々期末から当該出資等減少分配の直前
                        の時までの間に増加した税務上の資本金等の
                        額 － 前々期末から当該出資等減少分配の直
                        前の時までの間に減少した税務上の資本金等
                        の額）
            (注３)　    譲渡損益の額　＝　譲渡収入の額　　　－　　　譲渡原価の額

            なお、   (注１)   のみなし配当の額及び          (注２)   の一定割合については、本投資法人から通知します。

         (ハ)　投資口の譲渡に係る税務

            個人投資主が上場投資口である本投資法人の投資口を譲渡する場合の税率は、原則20％（所得税15％、住
           民税５％）の税率により課税されます。
            本投資法人の投資口の譲渡に際して譲渡損が生じた場合は、他の上場株式等に係る譲渡所得等の金額との
           通算は認められますが、一般株式等（上場株式等以外の株式等をいいます。）に係る譲渡所得等の金額との
           通算は認められません。また、株式等の譲渡に係る譲渡所得等の合計額が損失となった場合は、その損失は
           他の所得と通算することはできません。ただし、金融商品取引業者等を通じて上場投資証券たる投資口を譲
           渡等した場合には、以下の特例の対象となります。なお、2013年１月１日から2037年12月31日までの各年分
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           の株式等に係る譲渡所得等に課される所得税の額に対して2.1％の税率により復興特別所得税が課されま
           す。
          a.　その年分の上場株式等の譲渡所得に係る譲渡損失の金額があるとき又はその年の前年以前３年内の各年に
            生じた上場株式等に係る譲渡損失の金額（前年以前に既に控除したものを除きます。）があるときは、確
            定申告によりこれらの損失の金額を上場株式等に係る配当所得等の金額（上場株式等に係る利子所得の金
            額及び配当所得の金額で、申告分離課税を選択したものに限ります。）から控除することができます。
          b.　上場株式等の譲渡等により生じた譲渡損失のうちその譲渡日の属する年分の株式等に係る譲渡所得等の金
            額の計算上控除しきれない金額（前記a.の適用を受けている場合には適用後の金額）は、一定の要件の下
            で、その年の翌年以後３年内の各年分の上場株式等に係る譲渡所得等の金額からの繰越控除が認められま
            す。この規定の適用を受ける場合は、譲渡損失が生じた年以降、連続して確定申告書及び譲渡損失の金額
            の計算に関する明細書等の提出が必要です。
          c.　金融商品取引業者等における特定口座の源泉徴収選択口座内において譲渡等をした場合の所得に関しては
            源泉徴収だけで納税手続を終了させる確定申告不要の選択が認められます。源泉税率は、20％（所得税
            15％、住民税５％）となります。
          d.　金融商品取引業者等における特定口座の源泉徴収選択口座内に上場株式等の配当等を受け入れることを選
            択した場合において、その年中にその源泉徴収選択口座内における上場株式等の譲渡損失の金額があると
            きは、その年中に受け入れた源泉徴収選択口座内における上場株式等の配当等の額の総額からその譲渡損
            失の金額を控除した金額に対して源泉徴収税率を適用して所得税の計算が行われます。
          e.　2014年１月１日から2023年12月31日までの期間、少額投資非課税制度（NISA）に基づき、金融商品取引業
            者等の営業所に開設した非課税口座内において管理されている上場株式等のうち、非課税管理勘定に係る
            もの（新規投資額で毎年100万円を上限。ただし、2016年分以降は120万円を上限。）について、非課税口
            座に非課税管理勘定を設けた日から同日の属する年の１月１日以後５年を経過する日までの間に、金融商
            品取引業者等への売委託による方法等により上場株式等を譲渡した場合には、当該譲渡による譲渡所得等
            については、所得税及び住民税が課されません。なお、非課税口座を開設できるのは、その年の１月１日
            において満20歳以上（2023年１月１日以降は満18歳以上）である者に限ります。
          f.　2016年４月１日から2023年12月31日までの期間、未成年者少額投資非課税制度（ジュニアNISA）に基づ
            き、金融商品取引業者等の営業所に開設した未成年者口座において管理されている上場株式等のうち、非
            課税管理勘定に係るもの（新規投資額で毎年80万円を上限。）について、未成年者口座に非課税管理勘定
            を設けた日から同日の属する年の１月１日以後５年を経過する日までの間に、金融商品取引業者等への売
            委託による方法等により上場株式等を譲渡した場合には、その譲渡所得等については、所得税及び住民税
            が課されません。なお、未成年者口座を開設できるのは、その年の１月１日において満20歳未満（2023年
            １月１日以降は満18歳未満）である者又はその年中に出生した者に限ります。
            (注１)非課税口座及び未成年者口座で譲渡損失が生じても、本(ハ)a.の上場株式等に係る配当所得等の金額からの控除及び本
              (ハ)d.の上場株式等の配当等の額からの控除、並びに本(ハ)b.の譲渡損失の繰越控除は適用できません。
            (注２)2016年１月１日以後、株式等は上場株式等（金融商品取引所に上場されている株式等や国債、地方債、公募公社債等を
              いいます。以下、本注釈において同じです。）と一般株式等（上場株式等以外の株式等をいいます。）に区分され、株
              式等を譲渡した場合はそれぞれ別々の申告分離課税制度となりました。
        ②　法人投資主

          (イ)　配当等の額に係る税務
             法人投資主が本投資法人から受け取る配当等の額は、原則として分配の決議のあった日の属する投資主
            の事業年度において益金計上されます。本投資法人の投資口は金融商品取引所に上場されている株式等と
            して取り扱われ、配当等の額を受け取る際には原則として20％の税率により源泉徴収がされますが、この
            源泉税は配当等に対する所得税として所得税額控除の対象となります。なお、2014年１月１日以後に支払
            を受ける配当等の額については15％に軽減されています。受取配当等の益金不算入の規定の適用はありま
            せん。また、2013年１月１日から2037年12月31日までの間、源泉徴収される利益の分配に係る所得税の額
            に対して2.1％の税率により復興特別所得税が源泉徴収されます。源泉徴収された復興特別所得税は、法
            人税の額から控除されます。
          (ロ)　出資等減少分配に係る税務

             法人投資主が本投資法人から受け取る出資等減少分配のうち本投資法人の税務上の資本金等の額に相
            当する金額を超える金額がある場合には、みなし配当として前記(イ)における配当等の額と同様の課税関
            係が適用されます。また、出資等減少分配額から、みなし配当を差引いた金額は本投資口の譲渡に係る収
            入金額として取り扱われます。譲渡に係る収入金額から譲渡原価を差引いた金額は譲渡損益として課税所
            得に算入されます。みなし配当、譲渡原価、譲渡損益の計算方法は個人投資主の場合と同様です。
             出資等減少分配を受けた後の投資口の帳簿価額は、この出資等減少分配を受ける直前の投資口の帳簿価
            額から、出資等減少分配に係る譲渡原価を控除した金額となります。
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          (ハ)　投資口の譲渡に係る税務

             法人投資主が本投資口を譲渡した際の譲渡損益は、法人税の計算上、益金又は損金として計上されま
            す。
        ③　本投資法人の税務

          (イ)　配当等の額の損金算入要件
             税法上、導管性要件を満たす投資法人に対しては、その投資ビークルとしての特殊性に鑑み、投資法
            人と投資主との間の二重課税を排除するため、配当等の額を投資法人の損金に算入することが認められて
            います。
             配当等の額を損金算入するために満たすべき導管性要件のうち主要な要件は次のとおりです。
           a.　配当等の額が租税特別措置法施行令に規定する配当可能利益の額の90％超であること。
           b.　他の法人（租税特別措置法施行規則に規定するものを除きます。）の発行済株式又は出資（匿名組合に
             対する出資を含みます。）の総数又は総額の50％以上（割合の判定にあたっては、匿名組合を通じて間
             接的に保有する株式等を含めて判定します。）を有していないこと。
           c.　租税特別措置法に規定する機関投資家以外の者から借入れを行っていないこと。
           d.　事業年度の終了時において同族会社のうち租税特別措置法施行令で定めるものに該当していないこと。
           e.　投資口の発行価額の総額のうち国内において募集される投資口の発行価額の占める割合が50％を超える
             旨が投資法人の規約において記載されていること。
           f.　投資口が事業年度の終了時において50人以上の者又は租税特別措置法に規定する機関投資家のみによっ
             て所有されていること。
           g.　  事業年度終了の時において有する特定資産のうち一定の有価証券、不動産その他の租税特別措置法施行
             令で定める資産の帳簿価額がその時において有する資産の総額の50％を超えていること。
             （ただし、規約に再生可能エネルギー発電設備の運用方法（その締結する匿名組合契約等の目的である
              事業に係る財産に含まれる再生可能エネルギー発電設備の運用の方法を含みます。）が賃貸のみであ
              る旨の記載がある上場投資法人が2020年３月31日までに再生可能エネルギー発電設備を取得した場合
              には、その取得の日から貸付の用に供した日以後20年を経過した日までの間に終了する各事業年度に
              ついては、再生可能エネルギー発電設備は50％の計算上分子に算入されるという例外規定がありま
              す。本投資法人は当該例外規定を満たす予定です。）。
          (ロ)　不動産流通税の軽減措置

           a.　不動産取得税
             一般に不動産を取得した際には、原則として不動産取得税が課税価額の４％の税率により課されます。
            この税率は、住宅及び土地の取得については2021年３月31日までは３％となります。また、宅地及び宅地
            比準土地については、2021年３月31日までに取得した場合には課税標準が２分の１に軽減されます。
           b.　登録免許税
             一般に不動産を取得した際の所有権の移転登記に対しては、原則として登録免許税が課税価額の２％の
            税率により課されます。ただし、売買により取得する土地については、2021年３月31日までは1.5％に税
            率が軽減されています。
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      ５【運用状況】
       （１）【投資状況】
                                             （2019年11月30日現在）
                                    保有総額          資産総額に対する比率
                      地域等による区分
             資産の種類
                        （注１）
                                  （注２）   （千円）          （注３）   （％）
                                       1,484,861                5.1
                     東北地方
                                      15,994,641                55.3
                     関東地方
           再生可能エネルギー
                                       1,030,448                3.6
                     中部地方
             発電設備
                                       2,554,482                8.8
                     関西地方
                                        665,137               2.3
                     九州地方
                                      21,729,572                75.2
                    小計
                                        260,083               0.9
                     東北地方
                                       3,665,204               12.7
                     関東地方
                                        112,812               0.4
              不動産        中部地方
                                           -             -
                     関西地方
                                        155,476               0.5
                     九州地方
                                       4,193,577               14.5
                    小計
                                        21,224              0.1
                     東北地方
                                        272,138               0.9
                     関東地方
                                        34,112              0.1
              借地権        中部地方
                                        129,350               0.4
                     関西地方
                                           -             -
                     九州地方
                                        456,826               1.6
                    小計
                                       1,766,169                6.1
                     東北地方
                                      19,931,984                69.0
                     関東地方
           再生可能エネルギー
                                       1,177,373                4.1
                     中部地方
             発電設備等
                                       2,683,833                9.3
                     関西地方
                                        820,614               2.8
                     九州地方
                                      26,379,976                91.3
                    小計
                                      26,379,976                91.3
           再生可能エネルギー発電設備等合計
                                       2,523,694                8.7
           預金・その他資産
           資産総額    （注２）                        28,903,671               100.0
                                             資産総額に対する比率

                                   金額（千円）
                                               （注３）   （％）
           負債総額    （注２）                        15,489,212                53.6
           純資産総額     （注２）                       13,414,459                46.4
          (注１)   地域等による区分の        「東北地方」とは、青森県、秋田県、岩手県、福島県、宮城県及び山形県をいいます。                                  「関東地方」と
             は、茨城県、神奈川県、群馬県、埼玉県、栃木県、千葉県及び東京都をいいます。「中部地方」とは、新潟県、山梨県、静
             岡県、愛知県、長野県、岐阜県及び三重県をいいます。「関西地方」とは、滋賀県、京都府、大阪府、兵庫県、奈良県及び
             和歌山県をいいます。         「九州地方」とは、大分県、鹿児島県、熊本県、佐賀県、長崎県、福岡県及び宮崎県をいいます。以
             下同じです。
          (注２)   2019年11月30日現在の貸借対照表計上額を記載しています。なお、第８期の預金・その他の資産の保有総額には、建設仮勘
             定3,911千円が含まれています。
          (注３)小数点第２位を四捨五入して記載しています。
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       （２）【投資資産】
        ①【投資有価証券の主要銘柄】
          該当事項はありません。
        ②【投資不動産物件】

          該当事項はありません。
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        ③【その他投資資産の主要なもの】
          2019年11月30日現在における本投資法人の保有する再生可能エネルギー発電設備等の概要は以下のとおりで
         す。
         (イ)　保有資産の概要

                                       期末帳簿
                                                   比率
                                取得価格       価額     評価価値
      物件
                         所在地   (注１)                       (％)
           分類      物件名称                                       取得日
                                (百万円)      (百万円)      (百万円)
      番号
                                                   (注３)
                                       (注２)
                        栃木県塩谷郡
          太陽光発                                              2016年
      S-01                             1,315      1,124      1,370      4.4
               LS塩谷発電所
          電設備等                                              ６月２日
                        塩谷町
                                                        2016年
          太陽光発                                              ６月２日
      S-02                              540      486      584     1.9
               LS筑西発電所         茨城県筑西市
          電設備等                                              2017年
                                                       10月12日
                                                        2016年
          太陽光発     LS千葉若葉区発電                                         ６月２日
      S-03                              271      246      344     1.1
                        千葉県千葉市
          電設備等     所                                         2017年
                                                       11月16日
                                                        2016年
                        茨城県稲敷郡
          太陽光発                                              ６月２日
      S-04         LS美浦発電所                     498      444      605     1.9
          電設備等                                              2017年
                        美浦村
                                                       11月27日
          太陽光発               鹿児島県                                2016年
      S-05                              937      820     1,002      3.2
               LS霧島国分発電所
          電設備等               霧島市                               ６月２日
          太陽光発                                              2016年
      S-06                              666      575      702     2.2
               LS匝瑳発電所         千葉県匝瑳市
          電設備等                                              ６月２日
                        宮城県黒川郡
          太陽光発                                              2016年
      S-07                              818      705      889     2.8
               LS宮城大郷発電所
          電設備等                                              ６月２日
                        大郷町
          太陽光発                                              2016年
      S-08                              991      886     1,064      3.4
               LS水戸高田発電所         茨城県水戸市
          電設備等                                              ６月２日
          太陽光発               青森県東津軽                                2016年
      S-09                              705      624      786     2.5
               LS青森平内発電所
          電設備等               郡平内町                               ６月２日
          太陽光発               茨城県北相馬                                2016年
      S-10                             1,261      1,120      1,335      4.2
               LS利根布川発電所
          電設備等               郡利根町                               ６月２日
          太陽光発                                              2017年
      S-11                              470      421      506     1.6
               LS神栖波崎発電所         茨城県神栖市
          電設備等                                              ２月７日
          太陽光発     LSつくば房内発電         茨城県つくば                                2017年
      S-12                              890      794     1,001      3.2
          電設備等     所         市                               ６月１日
          太陽光発                                              2017年
      S-13                              735      669      753     2.4
               LS鉾田発電所         茨城県鉾田市
          電設備等                                              ６月１日
          太陽光発     LS那須那珂川発電         栃木県那須郡                                2017年
      S-14                             8,315      7,656      8,787     27.9
          電設備等     所         那珂川町                               ６月１日
          太陽光発                                              2017年
      S-15                              265      254      284     0.9
               LS藤岡A発電所         栃木県栃木市
          電設備等                                              ６月１日
                                                        2017年
          太陽光発     LS稲敷荒沼1発電                                         ６月１日
      S-16                              925      847     1,089      3.5
                        茨城県稲敷市
          電設備等     所                                         2017年
                                                       10月２日
          太陽光発                                              2017年
      S-17                             1,091      1,016      1,214      3.9
               LS藤岡B発電所         栃木県栃木市
          電設備等                                              ６月１日
          太陽光発     LS稲敷荒沼2発電                                         2017年
      S-18                              422      377      481     1.5
                        茨城県稲敷市
          電設備等     所                                         ６月１日
          太陽光発                                              2017年
      S-19                              955      888     1,092      3.5
               LS桜川下泉発電所         茨城県桜川市
          電設備等                                              12月1日
          太陽光発               福島県東白川                                2017年
      S-20                              468      436      530     1.7
               LS福島矢祭発電所
          電設備等               郡矢祭町                               12月１日
          太陽光発     LS静岡御前崎発電         静岡県御前崎                                2018年
      S-21                              484      467      494     1.6
          電設備等     所         市                               ２月28日
          太陽光発     LS三重四日市発電         三重県四日市                                2018年
      S-22                              740      710      791     2.5
          電設備等     所         市                               ６月１日
          太陽光発                                              2018年
      S-23                              980      938     1,140      3.6
               LS桜川中泉発電所         茨城県桜川市
          電設備等                                              ６月１日
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                                       期末帳簿
                                                   比率
                                取得価格       価額     評価価値
      物件
                         所在地   (注１)                       (％)
           分類      物件名称                                       取得日
                                (百万円)      (百万円)      (百万円)
      番号
                                                   (注３)
                                       (注２)
          太陽光発               和歌山県西牟                                2018年
      S-24                             2,810      2,683      3,119      9.9
               LS白浜発電所
          電設備等               婁郡上富田町                               ６月１日
          太陽光発                                              2018年
      S-25                              400      394      484     1.5
               LS高萩発電所         茨城県高萩市
          電設備等                                              ６月１日
          太陽光発     LS飯能美杉台発電                                         2019年
      S-26                              758      786     1,042      3.3
                        埼玉県飯能市
          電設備等     所                                         ６月28日
                           －       28,715      26,379      31,494     100.0      －
             合計
         (注１)「所在地」は、各保有資産に係る太陽光発電設備が設置されている土地（複数ある場合にはそのうちの一つ）の登記簿上の記載
           に基づいて記載しています。ただし、いずれも市町村までの記載をしています。
         (注２)   2019年11月30日現在の貸借対照表計上額を記載しています。
         (注３)「比率」は、評価価値の合計に対する各保有資産の評価価値の割合を記載しています。
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         (ロ)　設備・施設の概要
          a.　敷地等の概要
                                                 面積
       物件                      権利形態
              物件名称
                              (注１)                  （㎡）   (注２)
       番号
       S-01                                                 36,727
           LS塩谷発電所                   所有権
       S-02                                                 18,546
           LS筑西発電所                   所有権
       S-03                                                  6,930
           LS千葉若葉区発電所                   所有権
       S-04                                                 21,189
           LS美浦発電所                   所有権
       S-05                                                 47,290
           LS霧島国分発電所                   所有権
       S-06                                                 25,224
           LS匝瑳発電所                   地上権
       S-07                                                 57,311
           LS宮城大郷発電所                   所有権
       S-08                                                 36,616
           LS水戸高田発電所                   所有権
       S-09                                                 61,171
           LS青森平内発電所                   所有権
       S-10                                                 33,053
           LS利根布川発電所                   所有権
       S-11                                                 12,819
           LS神栖波崎発電所                   地上権
       S-12    LSつくば房内発電所               賃借権（一部転借権）                             33,250.95
       S-13                                                 31,150
           LS鉾田発電所                   地上権
       S-14                   所有権（一部地上権）                              799,565
           LS那須那珂川発電所
       S-15                                                 20,551
           LS藤岡A発電所                   所有権
       S-16                                                 32,556
           LS稲敷荒沼1発電所                   地上権
       S-17                                                 39,263
           LS藤岡B発電所                   所有権
       S-18                                                 17,827
           LS稲敷荒沼2発電所                   地上権
       S-19                                                 47,193
           LS桜川下泉発電所                   地上権
       S-20                                                 27,026
           LS福島矢祭発電所                   地上権
       S-21                                                 18,992
           LS静岡御前崎発電所                   所有権
       S-22                                                17,917.34
           LS三重四日市発電所                   地上権
       S-23                                                 49,457
           LS桜川中泉発電所                   地上権
       S-24                                                 574,791
           LS白浜発電所                 地上権・地役権
       S-25                                                 13,661
           LS高萩発電所                   所有権
       S-26                                                 48,837
           LS飯能美杉台発電所                   所有権
         (注１)「権利形態」は、本投資法人が保有している権利の種類を記載しています。
         (注２)「面積」は、原則として登記簿上の記載に基づいており、現況とは一致しない場合があります。
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          b.　発電設備の概要
                                      パネル出力                発電出力
       物件               権利形態       パネルの種類                 パネル設置数
              物件名称
                              (注２)       （kW）   (注３)       (注４)      （kW）   (注５)
       番号
                       (注１)
      S-01                                  2,987.25          11,949      1,990.00
           LS塩谷発電所            所有権      単結晶シリコン
      S-02                                  1,205.67          4,710      800.00
           LS筑西発電所            所有権      多結晶シリコン
      S-03                                   705.10         2,772      495.00
           LS千葉若葉区発電所            所有権      多結晶シリコン
      S-04                                  1,373.70          5,340      990.00
           LS美浦発電所            所有権      多結晶シリコン
      S-05                                  2,009.28          8,372     1,990.00
           LS霧島国分発電所            所有権      多結晶シリコン
      S-06                                  1,796.08          6,908     1,796.08
           LS匝瑳発電所            所有権      多結晶シリコン
      S-07                                  2,040.00          6,800     1,951.20
           LS宮城大郷発電所            所有権      多結晶シリコン
      S-08                                  2,128.00          7,600     1,990.00
           LS水戸高田発電所            所有権      単結晶シリコン
      S-09                                  1,820.00          7,280     1,820.00
           LS青森平内発電所            所有権      多結晶シリコン
      S-10                         CIS         2,467.08          14,952      1,990.00
           LS利根布川発電所            所有権
      S-11                                  1,200.00          4,800      990.00
           LS神栖波崎発電所            所有権      多結晶シリコン
      S-12                                  2,469.60          10,080      1,990.00
           LSつくば房内発電所            所有権      多結晶シリコン
      S-13                                  1,913.60          7,360     1,900.00
           LS鉾田発電所            所有権      多結晶シリコン
      S-14                         CIS        19,800.00          120,000      15,000.00
           LS那須那珂川発電所            所有権
      S-15                         CIS          612.00         3,600      500.00
           LS藤岡A発電所            所有権
      S-16                                  2,725.68          10,872      1,990.00
           LS稲敷荒沼1発電所            所有権      多結晶シリコン
      S-17                         CIS         2,420.80          14,240      1,980.00
           LS藤岡B発電所            所有権
      S-18                                  1,200.00          4,800     1,000.00
           LS稲敷荒沼2発電所            所有権      多結晶シリコン
      S-19                         CIS         2,535.04          14,912      1,980.00
           LS桜川下泉発電所            所有権
      S-20                         CIS         1,327.36          7,808     1,220.00
           LS福島矢祭発電所            所有権
      S-21                                  1,098.24          4,224      990.00
           LS静岡御前崎発電所            所有権      多結晶シリコン
      S-22                                  1,984.50          8,050     1,500.00
           LS三重四日市発電所            所有権      多結晶シリコン
      S-23                         CIS         2,698.24          15,872      1,980.00
           LS桜川中泉発電所            所有権
      S-24                                  7,839.76          29,584      6,400.00
           LS白浜発電所            所有権      単結晶シリコン
      S-25                                  1,194.60          4,344      750.00
           LS高萩発電所            所有権      単結晶シリコン
      S-26                         CIS         2,402.40          14,560      1,990.00
           LS飯能美杉台発電所            所有権
         (注１)「権利形態」は、本投資法人が保有している権利の種類を記載しています。
         (注２)「パネルの種類」は、イー・アンド・イーソリューションズ株式会社作成の「テクニカルレポート」の記載等に基づき、太陽光
           発電設備における太陽電池モジュールの発電素子を記載しています。
         (注３)「パネル出力」は、イー・アンド・イーソリューションズ株式会社作成の「テクニカルレポート」の記載等に基づき、太陽光発
           電設備における太陽電池モジュールの最大出力を記載しています。
         (注４)「パネル設置数」は、イー・アンド・イーソリューションズ株式会社作成の「テクニカルレポート」の記載等に基づき、太陽光
           発電設備における太陽電池モジュールの設置枚数を記載しています。
         (注５)「発電出力」は、イー・アンド・イーソリューションズ株式会社作成の「テクニカルレポート」の記載等に基づき、太陽光発電
           設備の太陽電池モジュール容量とPCS容量のいずれか小さい方の数値を記載しています。
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          c.　固定価格買取制度上の権利の概要
                                      調達期間
       物件                 認定日       供給開始日               残存調達期間         調達価格
              物件名称                         満了日
                                (注２)               (注４)        (注５)
                        (注１)
       番号
                                       (注３)
                        2012年        2013年        2033年
       S-01                                               40円/kWh
           LS塩谷発電所                                   13年７か月
                       12月21日        ７月31日        ７月30日
                        2013年        2014年        2034年
       S-02                                               40円/kWh
           LS筑西発電所                                   14年３か月
                       ３月６日        ３月18日        ３月17日
                        2013年        2014年        2034年
       S-03                                               40円/kWh
           LS千葉若葉区発電所                                   14年３か月
                       ２月27日        ３月27日        ３月26日
                        2013年        2014年        2034年
       S-04                                               36円/kWh
           LS美浦発電所                                   14年７か月
                       ９月２日        ７月22日        ７月21日
                        2013年        2014年        2034年
       S-05                                               40円/kWh
           LS霧島国分発電所                                   14年９か月
                       ３月29日        ９月16日        ９月15日
                        2013年        2014年        2034年
       S-06                                               36円/kWh
           LS匝瑳発電所                                   15年０か月
                       ９月２日        12月18日        12月17日
                        2013年        2015年        2035年
       S-07                                               36円/kWh
           LS宮城大郷発電所                                   15年３か月
                       11月１日        ３月30日        ３月29日
                        2013年        2015年        2035年
       S-08    LS水戸高田発電所                                   15年３か月        36円/kWh
                       12月５日        ３月27日        ３月26日
                        2014年        2015年        2035年
       S-09                                               36円/kWh
           LS青森平内発電所                                   15年７か月
                       ３月17日        ７月21日        ７月20日
                        2014年        2015年        2035年
       S-10                                               36円/kWh
           LS利根布川発電所                                   16年０か月
                       ２月25日        12月11日        12月10日
                        2013年        2016年        2036年
       S-11                                               36円/kWh
           LS神栖波崎発電所                                   16年３か月
                       12月５日        ３月22日        ３月21日
                        2013年        2014年        2034年
       S-12                                               40円/kWh
           LSつくば房内発電所                                   14年７か月
                       ３月25日        ７月14日        ７月13日
                        2013年        2016年        2036年
       S-13                                               36円/kWh
           LS鉾田発電所                                   16年３か月
                       12月24日        ３月25日        ３月24日
                        2013年        2016年        2036年
       S-14                                               36円/kWh
           LS那須那珂川発電所                                   16年３か月
                       ８月19日        ３月31日        ３月30日
                        2014年        2016年        2036年
       S-15                                               36円/kWh
           LS藤岡A発電所                                   16年７か月
                       ３月27日        ７月26日        ７月25日
                        2014年        2016年        2036年
       S-16                                               36円/kWh
           LS稲敷荒沼1発電所                                   16年７か月
                       ３月24日        ７月28日        ７月27日
                        2014年        2016年        2036年
       S-17                                               36円/kWh
           LS藤岡B発電所                                   16年10か月
                       ３月27日        10月４日        10月３日
                        2014年        2017年        2037年
       S-18                                               36円/kWh
           LS稲敷荒沼2発電所                                   17年１か月
                       ３月10日        １月12日        １月11日
                        2014年        2016年        2036年
       S-19                                               36円/kWh
           LS桜川下泉発電所                                   16年10か月
                       ３月31日        10月24日        10月23日
                        2013年        2016年        2036年
       S-20                                               36円/kWh
           LS福島矢祭発電所                                   16年11か月
                       ９月13日        11月７日        11月６日
                        2014年        2015年        2035年
       S-21                                               36円/kWh
           LS静岡御前崎発電所                                   15年３か月
                       ２月13日        ３月30日        ３月29日
                        2013年        2014年        2034年
       S-22    LS三重四日市発電所                                   14年９か月        40円/kWh
                       ３月１日        ９月19日        ９月18日
                        2014年        2016年        2036年
       S-23                                               36円/kWh
           LS桜川中泉発電所                                   16年９か月
                       ３月31日        ９月23日        ９月22日
                        2014年        2017年        2037年
       S-24                                               36円/kWh
           LS白浜発電所                                   17年６か月
                       ３月25日        ６月１日        ５月31日
                        2015年        2017年        2037年
       S-25                                               32円/kWh
           LS高萩発電所                                   18年０か月
                       ３月19日        12月26日        12月25日
                        2015年        2015年        2035年
       S-26                                               32円/kWh
           LS飯能美杉台発電所                                   16年０か月
                       ２月13日        12月10日        12月９日
         (注１)「認定日」は、各保有資産に係る太陽光発電設備における認定を受けた日を記載しています。
         (注２)「供給開始日」は、各保有資産に係る太陽光発電設備が運転（ただし、試運転を除きます。）を開始し、当該時点の特定契約に
           基づき最初に再生可能エネルギー電気の供給を開始した日を記載しています。
         (注３)「調達期間満了日」は、各保有資産に係る太陽光発電設備における調達期間の満了日を記載しています。
         (注４)「残存調達期間」は、各保有資産に係る太陽光発電設備における、当期末から調達期間満了日までの期間を月単位で切り捨てて
           記載しています。
         (注５)「調達価格」は、各保有資産に係る太陽光発電設備における調達価格（ただし、消費税及び地方消費税の額に相当する額を除き
           ます。）を記載しています。
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          d.　適用される出力抑制ルール
       物件
                                 適用される出力抑制ルール            (注１)
              物件名称
       番号
                                      30日ルール
       S-01               （特定契約の締結日を含む年度については、18日を超えない範囲内。特定契約の
           LS塩谷発電所
                         受給期間の終了日を含む年度については、12日を超えない範囲内。）
                                      30日ルール
       S-02               （特定契約の締結日を含む年度については、20日を超えない範囲内。特定契約の
           LS筑西発電所
                         受給期間の終了日を含む年度については、10日を超えない範囲内。）
                                      30日ルール
       S-03               （特定契約の締結日を含む年度については、20日を超えない範囲内。特定契約の
           LS千葉若葉区発電所
                         受給期間の終了日を含む年度については、10日を超えない範囲内。）
                                      30日ルール
       S-04               （特定契約の締結日を含む年度については、20日を超えない範囲内。特定契約の
           LS美浦発電所
                         受給期間の終了日を含む年度については、10日を超えない範囲内。）
                                      30日ルール

       S-05
           LS霧島国分発電所
                        （特定契約の締結日を含む年度については、16日を超えない範囲内。）
                                      30日ルール

       S-06               （特定契約の締結日を含む年度については、９日を超えない範囲内。特定契約の
           LS匝瑳発電所
                         受給期間の終了日を含む年度については、21日を超えない範囲内。）
                                      30日ルール

       S-07
           LS宮城大郷発電所
                        （特定契約の締結日を含む年度については、１日を超えない範囲内。）
                                      30日ルール

       S-08               （特定契約の締結日を含む年度については、１日を超えない範囲内。特定契約の
           LS水戸高田発電所
                         受給期間の終了日を含む年度については、29日を超えない範囲内。）
                                      30日ルール
                       （受給開始日を含む年度及び特定契約の受給期間の終了日を含む年度について
       S-09
           LS青森平内発電所
                      は、いずれも各年度内の日数を365日で除した割合に30日を乗じた日数（小数点
                                 以下切り捨て）を超えない範囲）
                                      30日ルール
       S-10               （特定契約の締結日を含む年度については、９日を超えない範囲内。特定契約の
           LS利根布川発電所
                         受給期間の終了日を含む年度については、21日を超えない範囲内。）
                                      30日ルール
       S-11               （特定契約の締結日を含む年度については、１日を超えない範囲内。特定契約の
           LS神栖波崎発電所
                        受給期間の終了日を含む年度については、29日を超えない範囲内。）
                                      30日ルール
       S-12               （特定契約の締結日を含む年度については、20日を超えない範囲内。特定契約の
           LSつくば房内発電所
                         受給期間の終了日を含む年度については、10日を超えない範囲内。）
                                      30日ルール
       S-13               （特定契約の締結日を含む年度については、１日を超えない範囲内。特定契約の
           LS鉾田発電所
                         受給期間の終了日を含む年度については、29日を超えない範囲内。）
                                      30日ルール
       S-14    LS那須那珂川発電所           （特定契約の締結日を含む年度については、０日を超えない範囲内。特定契約の
                         受給期間の終了日を含む年度については、30日を超えない範囲内。）
                                      30日ルール
       S-15               （特定契約の締結日を含む年度については、20日を超えない範囲内。特定契約の
           LS藤岡A発電所
                         受給期間の終了日を含む年度については、10日を超えない範囲内。）
                                      30日ルール
       S-16               （特定契約の締結日を含む年度については、20日を超えない範囲内。特定契約の
           LS稲敷荒沼1発電所
                         受給期間の終了日を含む年度については、10日を超えない範囲内。）
                                      30日ルール
       S-17               （特定契約の締結日を含む年度については、15日を超えない範囲内。特定契約の
           LS藤岡B発電所
                         受給期間の終了日を含む年度については、15日を超えない範囲内。）
                                      30日ルール
       S-18               （特定契約の締結日を含む年度については、６日を超えない範囲内。特定契約の
           LS稲敷荒沼2発電所
                         受給期間の終了日を含む年度については、24日を超えない範囲内。）
                                      30日ルール
       S-19               （特定契約の締結日を含む年度については、13日を超えない範囲内。特定契約の
           LS桜川下泉発電所
                         受給期間の終了日を含む年度については、17日を超えない範囲内。）
                                158/339



                                                           EDINET提出書類
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                                                    有価証券報告書（内国投資証券）
       物件
                                 適用される出力抑制ルール            (注１)
              物件名称
       番号
                                      30日ルール
       S-20               （受給契約における受給開始日及び受給期間満了日を含む年度については、30日
           LS福島矢祭発電所
                       を当該年度の残余日数で日割計算し、小数点第１位を四捨五入した日数内。）
                                      30日ルール
       S-21               （受給契約における受給開始日及び契約期間満了日を含む年度について、詳細な
           LS静岡御前崎発電所
                                     規定なし。）
                                      30日ルール
       S-22               （受給契約における受給開始日及び契約期間満了日を含む年度について、詳細な
           LS三重四日市発電所
                                     規定なし。）
                                      30日ルール
       S-23               （特定契約の締結日を含む年度については、16日を超えない範囲内。特定契約の
           LS桜川中泉発電所
                         受給期間の終了日を含む年度については、14日を超えない範囲内。）
                                   360時間ルール       （注２）
       S-24
           LS白浜発電所            （受給開始日及び受給期間満了日を含む年度については、それぞれ300時間及び
                                  60時間を超えない範囲内。）
                                     360時間ルール
       S-25                （受給開始日及び受給期間満了日を含む年度については、それぞれ95時間及び
           LS高萩発電所
                                  265時間を超えない範囲内。）
                                      30日ルール
       S-26    LS飯能美杉台発電所           （特定契約の締結日を含む年度については、９日を超えない範囲内。特定契約の
                         受給期間の終了日を含む年度については、21日を超えない範囲内。）
         （注１）「適用される出力抑制ルール」は、接続電気事業者が電気事業者による再エネ特措法施行規則に定める回避措置を講じたとし
            てもなお、接続電気事業者における電気の供給量がその需要量を上回ることが見込まれる場合において接続契約上無補償で出
            力の抑制が求められうる期間の上限に関して適用があるルールを記載しています。「30日ルール」とは、かかる期間の上限が
            年間30日である場合をいいます。また、「360時間ルール」とは、かかる期間の上限が年間360時間である場合をいいます。な
            お、保有資産には該当ありませんが、太陽光発電設備に適用がありうる出力抑制ルールとしては、30日ルール及び360時間
            ルールの他に、指定ルール（上記のような期間の上限なく無制限に無補償で出力の抑制が求められうる場合）があります。
         （注２）本物件の接続申込の時期によれば30日ルールが適用されますが、買取電気事業者との間の電力受給契約により、360時間ルー
            ルが適用されています。
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         (ハ)　特定契約の内容
       物件               発電事業者        買取価格          受給期間満了日            買取電気事業者

            物件名称
                       (注１)      (注１)(注２)           (注１)(注３)              (注１)
       番号
                                                   東京電力エナジー

                                     2013年７月31日（同日を含
                      株式会社
       S-01                       40円/kWh                       パートナー
          LS塩谷発電所                          む。）から240月経過後最初の
                    タカラレーベン
                                        検針日の前日
                                                     株式会社
                                                   東京電力エナジー
                                     2014年３月18日（同日を含
                      株式会社
       S-02                       40円/kWh                       パートナー
          LS筑西発電所                          む。）から240月経過後最初の
                    タカラレーベン
                                        検針日の前日
                                                     株式会社
                                                   東京電力エナジー
                                     2014年３月27日（同日を含
                      株式会社
       S-03                       40円/kWh                       パートナー
          LS千葉若葉区発電所                          む。）から240月経過後最初の
                    タカラレーベン
                                        検針日の前日
                                                     株式会社
                                                   東京電力エナジー
                                     2014年７月22日（同日を含
                      株式会社
       S-04                       36円/kWh                       パートナー
          LS美浦発電所                          む。）から240月経過後最初の
                    タカラレーベン
                                        検針日の前日
                                                     株式会社
                                     2014年９月16日（同日を含
                      株式会社                                九州電力
       S-05                       40円/kWh
          LS霧島国分発電所                          む。）から240月経過後最初の
                    タカラレーベン                                 株式会社
                                        検針日の前日
                                                   東京電力エナジー
                                     2014年12月18日（同日を含
                      株式会社
       S-06                       36円/kWh                       パートナー
          LS匝瑳発電所                          む。）から240月経過後最初の
                    タカラレーベン
                                        検針日の前日
                                                     株式会社
                                     2015年３月30日（同日を含
                      株式会社                                東北電力
       S-07   LS宮城大郷発電所                    36円/kWh      む。）から240月経過後最初の
                    タカラレーベン                                 株式会社
                                        検針日の前日
                                                   東京電力エナジー
                                     2015年３月27日（同日を含
                      株式会社
       S-08                       36円/kWh                       パートナー
          LS水戸高田発電所                          む。）から240月経過後最初の
                    タカラレーベン
                                        検針日の前日
                                                     株式会社
                                     2015年７月21日（同日を含
                      株式会社                                東北電力
       S-09                       36円/kWh
          LS青森平内発電所                          む。）から240月経過後最初の
                    タカラレーベン                                 株式会社
                                        検針日の前日
                                                   東京電力エナジー
                                     2015年12月11日（同日を含
                      株式会社
       S-10                       36円/kWh                       パートナー
          LS利根布川発電所                          む。）から240月経過後最初の
                    タカラレーベン
                                        検針日の前日
                                                     株式会社
                                                   東京電力エナジー
                                     2016年３月22日（同日を含
                      株式会社
       S-11                       36円/kWh                       パートナー
          LS神栖波崎発電所                          む。）から240月経過後最初の
                    タカラレーベン
                                        検針日の前日
                                                     株式会社
                                                   東京電力エナジー
                                     2014年７月14日（同日を含
                      株式会社
       S-12                       40円/kWh                       パートナー
          LSつくば房内発電所                          む。）から240月経過後最初の
                    タカラレーベン
                                        検針日の前日
                                                     株式会社
                                                   東京電力エナジー
                                     2016年３月25日（同日を含
                      株式会社
       S-13                       36円/kWh                       パートナー
          LS鉾田発電所                          む。）から240月経過後最初の
                    タカラレーベン
                                        検針日の前日
                                                     株式会社
                                                   東京電力エナジー
                                     2016年３月31日（同日を含
                      株式会社
       S-14                       36円/kWh                       パートナー
          LS那須那珂川発電所                          む。）から240月経過後最初の
                    タカラレーベン
                                        検針日の前日
                                                     株式会社
                                                   東京電力エナジー
                                     2016年７月26日（同日を含
                      株式会社
       S-15                       36円/kWh                       パートナー
          LS藤岡A発電所                          む。）から240月経過後最初の
                    タカラレーベン
                                        検針日の前日
                                                     株式会社
                                                   東京電力エナジー
                                     2016年７月28日（同日を含
                      株式会社
       S-16                       36円/kWh                       パートナー
          LS稲敷荒沼1発電所                          む。）から240月経過後最初の
                    タカラレーベン
                                        検針日の前日
                                                     株式会社
                                                   東京電力エナジー
                                     2016年10月４日（同日を含
                      株式会社
       S-17                       36円/kWh                       パートナー
          LS藤岡B発電所                          む。）から240月経過後最初の
                    タカラレーベン
                                        検針日の前日
                                                     株式会社
                                                   東京電力エナジー
                                     2017年１月12日（同日を含
                      株式会社
       S-18                       36円/kWh                       パートナー
          LS稲敷荒沼2発電所                          む。）から240月経過後最初の
                    タカラレーベン
                                        検針日の前日
                                                     株式会社
                                                   東京電力エナジー
                                     2016年10月24日（同日を含
                      株式会社
       S-19                       36円/kWh                       パートナー
          LS桜川下泉発電所                         む。）から240月経過後最初の検
                    タカラレーベン
                                        針日の前日
                                                     株式会社
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       物件               発電事業者        買取価格          受給期間満了日            買取電気事業者

            物件名称
                       (注１)      (注１)(注２)           (注１)(注３)              (注１)
       番号
                                     2016年11月７日（同日を含

                      株式会社
                                                     東北電力
       S-20                       36円/kWh
          LS福島矢祭発電所                          む。）から240月経過後最初の
                                                     株式会社
                    タカラレーベン
                                        検針日の前日
                      株式会社                                中部電力

       S-21                       36円/kWh
          LS静岡御前崎発電所                            2015年３月30日から20年
                    タカラレーベン                                 株式会社
                      株式会社                                中部電力

       S-22                       40円/kWh
          LS三重四日市発電所                            2014年９月19日から20年
                    タカラレーベン                                 株式会社
                                                   東京電力エナジー
                                     2016年９月23日（同日を含
                      株式会社
       S-23                       36円/kWh                       パートナー
          LS桜川中泉発電所                          む。）から240月経過後最初の
                    タカラレーベン
                                        検針日の前日
                                                     株式会社
                                     2017年６月１日（同日を含
                      株式会社                                関西電力
       S-24                       36円/kWh
          LS白浜発電所                          む。）から240月経過後最初の
                    タカラレーベン                                 株式会社
                                        検針日の前日
                                                   東京電力エナジー
                                     2017年12月26日（同日を含
                      株式会社
       S-25                       32円/kWh                       パートナー
          LS高萩発電所                          む。）から240月経過後最初の
                    タカラレーベン
                                        検針日の前日              株式会社
                                                   東京電力エナジー
                                     2015年12月10日（同日を含
                      株式会社
       S-26                       32円/kWh                       パートナー
          LS飯能美杉台発電所                          む。）から240月経過後最初の
                    タカラレーベン
                                        検針日の前日
                                                     株式会社
         (注１)「発電事業者」、「買取価格」、「受給期間満了日」及び「買取電気事業者」は、各保有資産の当期末現在において効力を有す
           る特定契約の内容を記載しています。なお、「買取価格」は、消費税及び地方消費税の額に相当する額を除いた額を記載してい
           ます。
         (注２)「買取価格」による特定契約上の発電事業者の収入自体が本投資法人の収入となるわけではありません。
         (注３)買取電気事業者が東京電力エナジーパートナー株式会社である物件については、記録型計量器により計量する場合で、買取電気
           事業者があらかじめ発電事業者に電力量計の値が記録型計量器に記録される日（以下、本(注３)にて「計量日」といいます。）
           を知らせたときは、計量日の前日までの期間とする旨が定められています。
         (ニ)　オペレーター（兼賃借人兼               発電事業者     ）の概要

           　保有資産のオペレーター（兼賃借人兼                   発電事業者     ）は、いずれもタカラレーベンであり、その概要は以下
           のとおりです。なお、オペレーターの選定に係る方針については、前記「                                  ２  投資方針　     (１)   投資方針　⑤
           本投資法人の特徴　(ト)            資産管理方針　a.         オペレーターの選定基本方針」及び同「b.                    オペレーターの選
           定基準」をご参照ください。
                                        資本金           属性
       オペレーターの
               本店所在地         代表者        設立年月
                                         (注)
                                                 （上場市場）
         名称
               東京都千代田

       株式会社                                        東京証券取引所市場第一部
                       代表取締役社長
               区丸の内一丁                 1972年９月       4,819百万円
                                                （コード:     8897）
                        島田　和一
       タカラレーベン
               目８番２号
         (注)　タカラレーベンの2020年２月７日付四半期報告書に記載されている、2019年12月31日現在の数値です。
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         (ホ)　オペレーター（兼賃借人兼               発電事業者     ）の事業概要
                                               親会社株主に帰属する連結
                                      連結売上高
       オペレーターの
                                                   当期純利益
                       概要
                                       (注)
         名称
                                                    (注)
                首都圏を中心に新築分譲マンション
                の販売を行っています。2013年にメ
                ガソーラー事業を開始しており、そ
                                     2019年４月１日から             2019年４月１日から
                                     2019年12月31日まで             2019年12月31日まで
                れまでの太陽光発電マンションの開
                発により培った高い事業運営ノウハ
                                        96,843百万円              3,855百万円
                ウを生かし、      2019年11月末時点で、
                42の太陽光発電所（         パネル出力     合計
       株式会社
                約117MW）の管理運営実績がありま
       タカラレーベン
                す。
                当該運営業務に携わる人員は、2019
                                     2018年４月１日から             2018年４月１日から
                年11月末現在10名存在し、そのうち
                                     2019年３月31日まで             2019年３月31日まで
                責任者の地位にある者は、２年以上
                                       132,005百万円              6,426百万円
                の管理運営業務経験を有していま
                す。
         (注)　タカラレーベンの2020年２月７日付四半期報告書に記載されている、2019年12月31日現在の数値です。

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         (ヘ)　EPC業者、パネルメーカー及びパワコン供給者
           　保有資産に係る、EPC業者、パネルメーカー及びパワコン供給者は以下のとおりです                                        。
                         EPC業者            パネルメーカー             パワコン供給者
       物件
             物件名称
                          (注１)              (注２)             (注３)
       番号
      S-01
          LS塩谷発電所            シャープ株式会社              シャープ株式会社             富士電機株式会社
                      ＪＡＧ国際エナジー
                         株式会社
                                  ハンファＱセルズジャパン
                      （旧商号：国際ランド
      S-02
          LS筑西発電所                                       富士電機株式会社
                                      株式会社
                      ＆ディベロップメント
                        株式会社）
      S-03                              Solar   World   AG.      KACO   new  energy    Inc.
          LS千葉若葉区発電所           株式会社大木無線電気
                                  ハンファＱセルズジャパン
      S-04
          LS美浦発電所            株式会社ニカデン                           富士電機株式会社
                                      株式会社
                                   Solartech     Energy    Corp.
                                                  東芝三菱電機産業
      S-05
          LS霧島国分発電所           株式会社ユニ・ロット
                                 （昇陽光電科技股份有限公司）
                                                  システム株式会社
                         株式会社
      S-06                           友達光電股份有限公司（AUO）
          LS匝瑳発電所                                         ABB株式会社
                        トーヨー建設
                      ＪＡＧ国際エナジー
                         株式会社
                                  サンテックパワージャパン
      S-07               （旧商号：国際ランド
          LS宮城大郷発電所                                       株式会社ダイヘン
                                      株式会社
                      ＆ディベロップメント
                        株式会社）
      S-08                              Solar   World   AG.
          LS水戸高田発電所           株式会社大木無線電気                            富士電機株式会社
                      エネルギープロダクト             ハンファＱセルズジャパン
      S-09
          LS青森平内発電所                                       富士電機株式会社
                         株式会社              株式会社
                                   ソーラーフロンティア
      S-10
          LS利根布川発電所            株式会社ニカデン                           富士電機株式会社
                                      株式会社
                       株式会社ニカデン            Neo  Solar   Power   Corp.
      S-11
          LS神栖波崎発電所                                       富士電機株式会社
                       株式会社野口商事
                                  （旧商号：デルソーラー社）
      S-12
          LSつくば房内発電所            シャープ株式会社              シャープ株式会社             富士電機株式会社
                                   Neo  Solar   Power   Corp.
      S-13
          LS鉾田発電所           株式会社大木無線電気                            富士電機株式会社
                                  （旧商号：デルソーラー社）
                                   ソーラーフロンティア
      S-14
          LS那須那珂川発電所            日立造船株式会社                           デルタ電子株式会社
                                      株式会社
                                   ソーラーフロンティア
      S-15
          LS藤岡A発電所           株式会社東京エネシス                            デルタ電子株式会社
                                      株式会社
      S-16
          LS稲敷荒沼1発電所            シャープ株式会社              シャープ株式会社             富士電機株式会社
                                   ソーラーフロンティア
      S-17
          LS藤岡B発電所           株式会社東京エネシス                            デルタ電子株式会社
                                      株式会社
      S-18
          LS稲敷荒沼2発電所            シャープ株式会社              シャープ株式会社             富士電機株式会社
                         株式会社           ソーラーフロンティア
      S-19
          LS桜川下泉発電所                                       富士電機株式会社
                       エジソンパワー               株式会社
                       株式会社ニカデン             ソーラーフロンティア
      S-20
          LS福島矢祭発電所                                       デルタ電子株式会社
                       佐田建設株式会社                株式会社
                                    Shanghai     JA  Solar
      S-21                  株式会社NEO
          LS静岡御前崎発電所                                        株式会社明電舎
                                    Technology      Co.,Ltd.
                                  Jumao   Photonics(Xiamen)Co.,            SMA  Solar   Technology
                      エネルギープロダクト
      S-22
          LS三重四日市発電所
                         株式会社
                                  Ltd.及びシャープ株式会社                   AG社
                         株式会社           ソーラーフロンティア
      S-23
          LS桜川中泉発電所                                       富士電機株式会社
                       エジソンパワー               株式会社
                                    シャープ株式会社
      S-24
          LS白浜発電所            佐田建設株式会社                           デルタ電子株式会社
                       ノグチハウジング
                                    アンフィニ株式会社
      S-25
          LS高萩発電所                                       デルタ電子株式会社
                         株式会社
                                   ソーラーフロンティア
      S-26
          LS飯能美杉台発電所            佐田建設株式会社                           富士電機株式会社
                                      株式会社
         (注１)「EPC業者」は、各保有資産に係る太陽光発電設備の建設に係る工事請負業者を記載しています。
         (注２)「パネルメーカー」は、イー・アンド・イーソリューションズ株式会社作成の「テクニカルレポート」の記載等に基づき、各保
           有資産に係る太陽光発電設備における太陽電池モジュールのメーカーを記載しています。
         (注３)「パワコン供給者」は、イー・アンド・イーソリューションズ株式会社作成の「テクニカルレポート」の記載等に基づき、各保
           有資産に係る太陽光発電設備におけるパワーコンディショナーのメーカーを記載しています。
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         (ト)　利害関係人等への賃貸状況
           　保有資産につき、2019年11月30日現在において有効となる賃貸借契約を前提とした場合に、本資産運用会
           社の社内規程である「利害関係人等取引規程」上の利害関係人等を賃借人とする賃貸借の概要は、以下のと
           おりです。
                                     総賃料収入
                物件
         賃借人               物件名称                           契約満了日
                                      (注２)
                番号
                S-01
                    LS塩谷発電所                     59,431千円         2036年６月１日
                S-02
                    LS筑西発電所                     25,009千円         2036年６月１日
                S-03
                    LS千葉若葉区発電所                     15,724千円         2036年６月１日
                S-04
                    LS美浦発電所                     26,510千円         2036年６月１日
                S-05
                    LS霧島国分発電所                     45,715千円         2036年６月１日
                S-06
                    LS匝瑳発電所                     37,457千円         2036年６月１日
                S-07
                    LS宮城大郷発電所                     39,284千円         2036年６月１日
                S-08
                    LS水戸高田発電所                     44,796千円         2036年６月１日
                S-09
                    LS青森平内発電所                     39,454千円         2036年６月１日
                S-10
                    LS利根布川発電所                     54,973千円         2036年６月１日
                S-11
                    LS神栖波崎発電所                     25,285千円         2037年２月６日
                S-12
                    LSつくば房内発電所                     54,103千円         2037年５月31日
       株式会社
                S-13
                    LS鉾田発電所                     38,001千円         2037年５月31日
       タカラレーベン
                S-14
       (注１)             LS那須那珂川発電所                    369,446千円         2037年５月31日
                S-15
                    LS藤岡A発電所                     12,422千円         2037年５月31日
                S-16
                    LS稲敷荒沼1発電所                     56,747千円         2037年５月31日
                S-17
                    LS藤岡B発電所                     49,277千円         2037年５月31日
                S-18
                    LS稲敷荒沼2発電所                     25,374千円         2037年５月31日
                S-19
                    LS桜川下泉発電所                     51,196千円         2037年11月30日
                S-20
                    LS福島矢祭発電所                     26,586千円         2037年11月30日
                S-21
                    LS静岡御前崎発電所                     23,536千円         2038年２月27日
                S-22
                    LS三重四日市発電所                     43,335千円         2038年５月31日
                S-23
                    LS桜川中泉発電所                     53,698千円         2038年５月31日
                S-24
                    LS白浜発電所                    165,449千円         2038年５月31日
                S-25
                    LS高萩発電所                     20,894千円         2038年５月31日
                S-26
                    LS飯能美杉台発電所                     35,172千円         2039年６月27日
         (注１)   本投資法人は、賃借人（兼オペレーター兼発電事業者）であるタカラレーベンに対して保有する賃料債権その他の運用資産に係
           る賃貸借契約に基づく債権を被担保債権として、(i)タカラレーベンとの間で、2016年４月４日付で、タカラレーベンが特定契
           約及び接続契約の相手方である買取電気事業者及び接続電気事業者（タカラレーベンが2016年３月31日以前に東京電力株式会社
           （当時）と締結した特定契約兼接続契約については東京電力エナジーパートナー株式会社）に対して特定契約及び接続契約に基
           づき保有する一切の債権（ただし、当該相手方が当該担保権の設定についての承諾の範囲を限定した場合には、当該限定された
           範囲の債権とします。以下、本(注１)において「対象債権」といいます。）に対する債権譲渡担保契約を締結しており、当該譲
           渡担保契約に基づき、タカラレーベンに本投資法人のために各運用資産の取得日付で当該運用資産に係る対象債権に対して譲渡
           担保権を設定させ、また、(ii)タカラレーベンとの間で、2016年４月４日付で、タカラレーベンが保険会社に対して企業費用・
           利益総合保険の保険契約に基づき保有する一切の請求権（以下、本(注１)において「対象保険金請求権」といいます。）に対す
           る保険金請求権質権設定契約を締結しており、当該質権設定契約に基づき、タカラレーベンに本投資法人のために各運用資産の
           取得日付で当該運用資産に係る対象保険金請求権に対して質権を設定させ、さらに、(iii)タカラレーベンとの間で、2016年４
           月４日付で、タカラレーベンと買取電気事業者及び接続電気事業者（タカラレーベンが2016年３月31日以前に東京電力株式会社
           （当時）と締結した特定契約兼接続契約については東京電力エナジーパートナー株式会社）との間の特定契約及び接続契約上の
           地位（以下、本(注１)において「対象地位」といいます。）の譲渡予約契約を締結しており、当該地位の譲渡予約契約に基づ
           き、タカラレーベンに本投資法人のために各運用資産の取得日付で当該運用資産に係る対象地位の譲渡に係る予約完結権を設定
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           させるとともに、(iv)各運用資産の取得にあたり、上記の譲渡担保権の設定及び地位の譲渡予約に係る買取電気事業者及び接続
           電気事業者（タカラレーベンが2016年３月31日以前に東京電力株式会社（当時）と締結した特定契約兼接続契約については東京
           電 力エナジーパートナー株式会社）からの承諾並びに上記の質権の設定に係る保険会社からの承諾を取得しています。
         (注２)当期の計算期間である2019年６月１日から2019年11月30日までの最低保証賃料額の合計額を記載しています。各資産の最低保証
           賃料額及び敷金・保証金については、後記「(カ)                   保有資産の個別の概要」をご参照ください。
         (チ)　主要な資産に関する情報

            「主要な資産」とは、2019年11月30日現在において有効な賃貸借契約を前提とした場合に、当該保有資産
           における総賃料収入が保有資産により構成されるポートフォリオ全体に係る総賃料収入の10％以上を占める
           資産をいいます。
        物件
                 物件名称                        総賃料収入
        番号
       S-14
           LS那須那珂川発電所                                           369,446千円
       S-24
           LS白浜発電所                                           165,449千円
         (注)本(チ)において、「総賃料収入」とは、当期の計算期間である2019年６月１日から2019年11月30日までの最低保証賃料額の合計額
           を意味します。
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         (リ)　保有資産に関する権利関係の従前の経緯
                         前々所有者
                                     前所有者
                        （借地権設定者）
                                    （前借地権者）                   取得価額
                        （地役権設定者）
                                              取得時期
        物件
                                    （前地役権者）                   （百万円）
             物件名称
                        （前々借地権者）                       (注３)
        番号
                                                        (注４)
                                   （前転借地権者）
                       （転借地権設定者）
                                      (注２)
                          (注１)
                      （土地）日本モレックス
                                                        －
                                             2013年３月７日
                                     株式会社
                         株式会社
       S-01
           LS塩谷発電所
                                   タカラレーベン
                                                        －
                       （発電設備）新設                      2014年８月29日
                                             2013年８月29日
                                                        －
                      （土地）個人、筑西市
                                     株式会社
                                             2014年11月20日
       S-02
           LS筑西発電所
                                   タカラレーベン
                                                        －
                       （発電設備）新設                      2014年３月28日
                                                        －
                     （土地）株式会社ひまわり                        2013年12月４日
                                     株式会社
       S-03
           LS千葉若葉区発電所
                                   タカラレーベン
                                                        －
                       （発電設備）新設                      2014年３月31日
                       （土地）株式会社
                                             2013年９月26日            －
                                     株式会社
                       グリーンスマイル
       S-04
           LS美浦発電所
                                   タカラレーベン
                                                        －
                       （発電設備）新設                      2014年７月31日
                                     株式会社
       S-05                                                 －
           LS霧島国分発電所           株式会社ユニ・ロット                       2014年８月28日
                                   タカラレーベン
                        （土地）個人
                                                        －
                                             2013年10月16日
                                     株式会社
                       （地上権設定者）
       S-06
           LS匝瑳発電所
                                   タカラレーベン
                                                        －
                       （発電設備）新設                      2015年１月31日
                                                        －
                     （土地）株式会社ブレーメン                        2014年３月31日
                                     株式会社
       S-07
           LS宮城大郷発電所
                                   タカラレーベン
                                                        －
                       （発電設備）新設                      2015年４月30日
                                                        －
                        （土地）個人                     2014年10月24日
                                     株式会社
       S-08
           LS水戸高田発電所
                                   タカラレーベン
                                                        －
                       （発電設備）新設                      2015年３月31日
                       （土地）エネルギー
                                                        －
                                             2014年12月24日
                                     株式会社
                       プロダクト株式会社
       S-09
           LS青森平内発電所
                                   タカラレーベン
                                                        －
                       （発電設備）新設                      2015年７月31日
                                                        －
                      （土地）株式会社躍華                       2015年１月15日
                                     株式会社
       S-10
           LS利根布川発電所
                                   タカラレーベン
                                                        －
                       （発電設備）新設                      2015年10月30日
                     （土地）株式会社ミゾグチ
                        ファーム、個人                                 －
                                             2016年２月16日
                                     株式会社
       S-11
           LS神栖波崎発電所
                       （地上権設定者）
                                   タカラレーベン
                                                        －
                       （発電設備）新設                      2016年３月31日
                                166/339








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                         前々所有者
                                     前所有者
                        （借地権設定者）
                                    （前借地権者）
                                                       取得価額
                        （地役権設定者）                      取得時期
        物件
                                    （前地役権者）                   （百万円）
             物件名称
                        （前々借地権者）                       (注３)
        番号
                                   （前転借地権者）                    (注４)
                       （転借地権設定者）
                                      (注２)
                          (注１)
                                            2014年７年14日、
                                     株式会社
                                                        －
                     （土地）有限会社土浦商事                       2015年11月29日、
       S-12
           LSつくば房内発電所
                                   タカラレーベン
                                             2017年２月27日
                                                        －
                       （発電設備）新設                      2014年３月25日
                     （土地）個人、株式会社ひた
                       ちのメガソーラー                                 －
                                             2015年12月10日
                                     株式会社
       S-13
           LS鉾田発電所
                       （地上権設定者）
                                   タカラレーベン
                                                        －
                       （発電設備）新設                      2016年３月25日
                        （土地）個人
                       （地上権設定者）
                                                        －
                                             2013年12月20日
                      株式会社ユニ・ロット
                     （前所有者兼前地上権者）
                        （土地）個人
                                             2014年３月31日
                                     株式会社
                       （地上権設定者）
                                             2015年５月15日
       S-14
           LS那須那珂川発電所
                                                        －
                                   タカラレーベン
                      那須八溝物産株式会社                       2016年11月29日
                     （前所有者兼前地上権者）                        2016年12月22日
                                                        －
                         （土地）国                    2017年１月31日
                                                        －
                        （土地）個人                     2017年３月17日
                                                        －
                       （発電設備）新設                      2016年３月31日
                     （土地）ユアサ商事株式会                       2014年12月17日、

                                                        －
                         社、栃木市                    2016年９月７日
                                     株式会社
       S-15
           LS藤岡A発電所
                                   タカラレーベン
                                                        －
                        （土地）栃木市                     2016年12月28日
                                                        －
                       （発電設備）新設                      2016年７月31日
                     （土地）有限会社土浦商事

                                                        －
                                             2015年３月23日
                                     株式会社
                       （地上権設定者）
       S-16
           LS稲敷荒沼1発電所
                                   タカラレーベン
                                                        －
                       （発電設備）新設                      2016年８月５日
                     （土地）ユアサ商事         株式会              2014年12月17日、

                                                        －
                         社、栃木市                    2016年９月７日
                                     株式会社
       S-17
           LS藤岡B発電所
                                   タカラレーベン
                                                        －
                        （土地）栃木市                     2016年12月28日
                                                        －
                       （発電設備）新設                      2016年10月14日
                     （土地）有限会社土浦商事

                                                        －
                                             2015年５月11日
                                     株式会社
                       （地上権設定者）
       S-18
           LS稲敷荒沼2発電所
                                   タカラレーベン
                       （発電設備）新設                      2017年１月31日            －
                        （土地）個人

                                                        －
                                             2016年１月15日
                                     株式会社
                       （地上権設定者）
       S-19
           LS桜川下泉発電所
                                   タカラレーベン
                                                        －
                       （発電設備）新設                      2016年10月25日
                        （土地）個人

                                                        －
                                             2015年１月29日
                                     株式会社
                       （地上権設定者）
       S-20
           LS福島矢祭発電所
                                   タカラレーベン
                                                        －
                       （発電設備）新設                      2016年11月25日
                                     株式会社

       S-21                                                 －
           LS静岡御前崎発電所            株式会社廣島昇榮                      2017年８月29日
                                   タカラレーベン
                                167/339


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                         前々所有者
                                     前所有者
                        （借地権設定者）
                                    （前借地権者）
                                                       取得価額
                        （地役権設定者）                      取得時期
        物件
                                    （前地役権者）                   （百万円）
             物件名称
                        （前々借地権者）                       (注３)
        番号
                                   （前転借地権者）                    (注４)
                       （転借地権設定者）
                                      (注２)
                          (注１)
                     （土地）エネルギープロダク
                         ト株式会社
                                     株式会社
                       （地上権設定者）
       S-22                                                 －
           LS三重四日市発電所                                  2017年９月29日
                                   タカラレーベン
                     （発電設備）エネルギープロ
                        ダクト株式会社
                        （土地）個人

                                                        －
                                             2016年１月15日
                                     株式会社
                       （地上権設定者）
       S-23
           LS桜川中泉発電所
                                   タカラレーベン
                                                        －
                       （発電設備）新設                      2016年９月30日
                     （土地）西牟婁郡上富田町市
                     ノ瀬財産区、一般社団法人市
                     ノ瀬愛郷会、株式会社アコー
                                            2017年６月１日、
                                                        －
                                     株式会社
                         ディアAH02
                                             2018年４月15日
       S-24
           LS白浜発電所
                                   タカラレーベン
                     （地上権設定者兼地役権設定
                          者）
                                                        －
                       （発電設備）新設                      2017年６月21日
                     （土地）環境エネルギー計画                        2017年11月２日、

                                                        －
                                     株式会社
                     株式会社、株式会社南悠商社                        2018年３月20日
       S-25
           LS高萩発電所
                                   タカラレーベン
                                                        －
                       （発電設備）新設                      2017年12月26日
                                    三幸オフィス
                         株式会社
       S-26                                                 －
           LS飯能美杉台発電所                         マネジメント         2019年３月１日
                      タカラレーベン       (注５)
                                     株式会社
           (注１)「LS飯能美杉台発電所」を除き、                前々所有者、借地権設定者、地役権設定者、前々借地権者及び転借地権設定者は、いず
              れも本資産運用会社の利害関係人等ではありません。
           (注２)前所有者、前借地権者、前地役権者及び前転借地権者は、いずれもタカラレーベンであり、本資産運用会社の利害関係人
              等に該当します。
           (注３)土地については、前所有者、前借地権者、前地役権者又は前転借地権者による所有権取得日、借地権設定日、地役権設定
              日又は転借地権設定日を登記簿等に基づき記載しています。発電設備については、設備が運転を開始し、再生可能エネル
              ギー電気の供給が可能な状態にするための工事における引渡日（複数ある場合は最も遅い日）を記載しています。なお、
              「LS那須那珂川発電所」、「LS藤岡A発電所」及び「LS藤岡B発電所」の払下げを受けた土地については、所有権保存登記
              の日を記載しています。また、「LSつくば房内発電所」の土地については、前借地権者（一部の土地については前転借地
              権者）である株式会社タカラレーベンによる借地契約（一部の土地については転借地契約）の締結日を記載しています。
           (注４)上場時取得資産、「LS神栖波崎発電所」、「LS鉾田発電所」、「LS稲敷荒沼1発電所」及び「LS稲敷荒沼2発電所」並びに
              「LSつくば房内発電所」、「LS那須那珂川発電所」、「LS藤岡A発電所」及び「LS藤岡B発電所」の一部の土地について
              は、前所有者、前借地権者又は前転借地権者が１年を超えて所有し又は権利を有していたため、「LS桜川下泉発電所」、
              「LS福島矢祭発電所」、「LS三重四日市発電所」、「LS桜川中泉発電所」及び「LS白浜発電所」の土地については、地上
              権及び地役権の設定が無償で行われているため、また、その他の土地については、開示について承諾を得られていないた
              め、記載を省略しています。そして、「LS霧島国分発電所」の発電設備については、前所有者が１年を超えて所有してい
              たため、「LS静岡御前崎発電所」及び「LS三重四日市発電所」の発電設備については、開示について承諾を得られていな
              いため、また、その他の発電設備については、前々所有者がいないため、記載を省略しています。
           (注５)前々々所有者（土地）は本資産運用会社の利害関係人等ではありません。
           (ヌ)　担保提供の状況

           　本投資法人の借入れに関する担保提供はなされておらず、また、その予定もありません。
           　ただし、当該借入れには、借入れの条件として、本投資法人の各決算日を基準として、本投資法人の負債
           比率（D/E比率）や元利金支払能力を判定する指標（DSCR）を維持する財務制限条項が設けられ、２回連続
           した決算日において財務制限状態に該当した場合のほか、オペレーターが支払停止又は支払不能に陥った等
           の倒産状態となった場合及び金銭消費貸借契約上の期限の利益喪失事由が発生した場合等には、担保設定を
           求められる等の可能性があります。詳細は、前記「３                         投資リスク　(1)        リスク要因　②        本投資法人の運用
                                168/339


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           方針に関するリスク　(ト)             新投資口の発行、借入れ及び投資法人債の発行による資金調達に関するリス
           ク　c.    財務制限条項に関するリスク」をご参照ください。
                                169/339




















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         (ル)　個別太陽光発電設備の収支状況
           　本投資法人が保有する個別の太陽光発電設備等の第８期（2019年11月期）における収支状況は以下のとお
           りです。
     第８期（自      2019年６月１日　至          2019年11月30日）                                （単位：千円）
                             S-01       S-02       S-03       S-04       S-05
           物件番号
                      ポート
                      フォリオ
                             LS塩谷       LS筑西     LS千葉若葉区        LS美浦      LS霧島国分
           物件名
                       合計
                             発電所       発電所       発電所       発電所       発電所
     再生可能エネルギー発電設備等
     の賃貸収入
                      1,438,885        59,431       25,009       15,724       26,510       45,715
     　最低保証賃料
                       37,796       △534        92      △87       △40       483
     　実績連動賃料
                         26       -       1       -       0       -
     　付帯収入
     再生可能エネルギー発電設備等
                      1,476,708        58,896       25,103       15,636       26,470       46,199
     の賃貸収入(小計Ａ)
     再生可能エネルギー発電設備等
     の賃貸費用
                       104,417        5,798       2,314       1,132       2,312       4,412
     　公租公課
      （うち固定資産税等）                104,404        5,798       2,314       1,132       2,312       4,412
     　（うちその他諸税）                    13       -       -       -       -       -
                       161,413        2,495       1,338       1,256       1,722       2,266
      諸経費
     　（うち管理委託料）                 108,115        1,650       1,105       1,096       1,488       1,548
     　（うち修繕費）                  1,296         -       -       -       -       -
     　（うち水道光熱費）                  4,721        323        3       2       3      228
     　（うち保険料）                  13,802        488       193       98      193       460
     　（うち支払地代）                  32,498         -       -       -       0       0
     　（うちその他賃貸費用）                   979       33       35       58       35       29
                       568,419       22,406       9,050       4,742       9,216      17,797
     　減価償却費
     　（うち建物）                   162        -       -       -       -       -
     　（うち構築物）                 207,357        2,906       3,729       1,329       2,013       3,533
     　（うち機械及び装置）                 337,641       19,499       5,244       3,112       6,947      14,264
     　（うち工具、器具及び備品）                  23,258         -      76      300       255        -
     再生可能エネルギー発電設備等
                       834,250       30,700       12,703       7,131      13,250       24,476
     の賃貸費用(小計Ｂ)
     再生可能エネルギー発電設備等
                       642,458       28,196       12,400       8,505      13,220       21,722
     賃貸事業損益(Ａ－Ｂ)
                                170/339








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                                                     （単位：千円）
                       S-06      S-07       S-08       S-09       S-10       S-11
           物件番号
                      LS匝瑳     LS宮城大郷       LS水戸高田       LS青森平内       LS利根布川       LS神栖波崎
           物件名
                      発電所      発電所       発電所       発電所       発電所       発電所
     再生可能エネルギー発電設備等
     の賃貸収入
                       37,457       39,284       44,796       39,454       54,973       25,285
     　最低保証賃料
                         100      △190       △561        456      △369       1,234
     　実績連動賃料
                          -       -       2       -       -       -
     　付帯収入
     再生可能エネルギー発電設備等
                       37,558       39,093       44,236       39,911       54,603       26,519
     の賃貸収入(小計Ａ)
     再生可能エネルギー発電設備等
     の賃貸費用
                        3,412       3,740       4,014       3,132       5,592       1,904
     　公租公課
      （うち固定資産税等）                 3,412       3,740       4,014       3,132       5,592       1,904
     　（うちその他諸税）                    -       -       -       -       -       -
                        4,127       2,555       2,294       4,177       2,747       3,880
      諸経費
     　（うち管理委託料）                  1,558       1,910       1,744       3,564       2,100       1,998
     　（うち修繕費）                   600        -       -       -       -      551
     　（うち水道光熱費）                    76      173       140       202       194        ▶
     　（うち保険料）                   328       421       376       376       375       223
     　（うち支払地代）                  1,530         -       -       -      43     1,068
     　（うちその他賃貸費用）                    34       50       33       33       34       34
                       13,999       17,261       16,353       12,504       21,533       11,000
     　減価償却費
     　（うち建物）                    -       -       -       -       -       -
     　（うち構築物）                  6,394       7,399       3,693       2,842       8,565       4,204
     　（うち機械及び装置）                  7,605       7,928      12,452       9,517      11,486       6,213
     　（うち工具、器具及び備品）                    -     1,933        207       144      1,481        583
     再生可能エネルギー発電設備等
                       21,538       23,556       22,661       19,813       29,873       16,785
     の賃貸費用(小計Ｂ)
     再生可能エネルギー発電設備等
                       16,019       15,536       21,575       20,098       24,730       9,734
     賃貸事業損益(Ａ－Ｂ)
                                171/339









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                                                     （単位：千円）
                       S-12       S-13       S-14       S-15       S-16       S-17
           物件番号
                                          LS藤岡A      LS稲敷荒沼1        LS藤岡B
                     LSつくば房内        LS鉾田     LS那須那珂川
           物件名
                      発電所       発電所       発電所
                                          発電所       発電所       発電所
     再生可能エネルギー発電設備等
     の賃貸収入
                        54,103       38,001      369,446       12,422       56,747       49,277
     　最低保証賃料
     　実績連動賃料                   1,675       1,602      10,299        715      2,084       2,771
     　付帯収入                     -       -       2       -       -       2
     再生可能エネルギー発電設備等
                        55,779       39,603      379,748       13,138       58,832       52,051
     の賃貸収入(小計Ａ)
     再生可能エネルギー発電設備等
     の賃貸費用
                        5,200       2,886         -     1,310       5,482       6,106
     　公租公課
      （うち固定資産税等）                  5,200       2,886         -     1,310       5,482       6,106
     　（うちその他諸税）                     -       -       -       -       -       -
                        9,007       5,106      35,426       2,307       8,937       5,438
      諸経費
     　（うち管理委託料）                   3,280       3,162      29,464       2,103       3,737       4,692
     　（うち修繕費）                     -       -       -       -       -      145
     　（うち水道光熱費）                    283        7     1,713         3      157       154
     　（うち保険料）                    408       359      3,743        162       397       413
     　（うち支払地代）                   4,999       1,543        442        -     4,610         -
     　（うちその他賃貸費用）                    35       34       61       38       34       34
                        23,046       16,439      154,742        4,595      20,276       20,439
     　減価償却費
     　（うち建物）                     -       -      162        -       -       -
     　（うち構築物）                  10,846       9,568      62,164       1,749       7,827       8,153
     　（うち機械及び装置）                  10,871       6,763      88,682       2,190      12,201       11,459
     　（うち工具、器具及び備品）                   1,327        106      3,733        655       247       826
     再生可能エネルギー発電設備等
                        37,253       24,431      190,168        8,212      34,696       31,984
     の賃貸費用(小計Ｂ)
     再生可能エネルギー発電設備等
                        18,526       15,171      189,579        4,925      24,136       20,066
     賃貸事業損益(Ａ－Ｂ)
                                172/339









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                                                     （単位：千円）
                       S-18       S-19       S-20       S-21       S-22       S-23
           物件番号
                     LS稲敷荒沼2       LS桜川下泉       LS福島矢祭      LS静岡御前崎       LS三重四日市       LS桜川中泉
           物件名
                      発電所       発電所       発電所       発電所       発電所       発電所
     再生可能エネルギー発電設備等
     の賃貸収入
                        25,374       51,196       26,586       23,536       43,335       53,698
     　最低保証賃料
                        1,149       2,600        16     1,034       1,218       1,807
     　実績連動賃料
                          -       -       -       ▶       -       -
     　付帯収入
     再生可能エネルギー発電設備等
                        26,523       53,797       26,602       24,575       44,553       55,506
     の賃貸収入(小計Ａ)
     再生可能エネルギー発電設備等
     の賃貸費用
                        2,458       5,530       2,738       2,946       4,840       6,374
     　公租公課
      （うち固定資産税等）                  2,458       5,530       2,738       2,946       4,840       6,374
     　（うちその他諸税）                     -       -       -       -       -       -
                        4,821       7,355       4,227       3,206       4,321       7,552
      諸経費
     　（うち管理委託料）                   2,036       3,467       2,593       2,804       3,138       3,457
     　（うち修繕費）                     -       -       -       -       -       -
     　（うち水道光熱費）                     7      116       35      146        3      142
     　（うち保険料）                    246       494       196       222       388       520
     　（うち支払地代）                   2,495       3,243       1,367         0      751      3,398
     　（うちその他賃貸費用）                    35       34       34       32       39       34
                        11,100       20,584       10,597       10,000       18,132       22,955
     　減価償却費
     　（うち建物）                     -       -       -       -       -       -
     　（うち構築物）                   3,053       3,393       3,761       4,149       7,876       6,631
     　（うち機械及び装置）                   4,966      16,104       6,174       5,396      10,065       15,071
     　（うち工具、器具及び備品）                   3,080       1,086        662       454       190      1,251
     再生可能エネルギー発電設備等
                        18,380       33,469       17,563       16,153       27,294       36,882
     の賃貸費用(小計Ｂ)
     再生可能エネルギー発電設備等
                        8,143      20,327       9,039       8,421      17,259       18,624
     賃貸事業損益(Ａ－Ｂ)
                                 （単位：千円）







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                                                    有価証券報告書（内国投資証券）
                       S-24      S-25      S-26
           物件番号
                      LS白浜      LS高萩     LS飯能美杉台
           物件名
                      発電所      発電所      発電所
     再生可能エネルギー発電設備等
     の賃貸収入
                       165,449       20,894      35,172
     　最低保証賃料
                        8,638       346     1,251
     　実績連動賃料
                          -      5      7
     　付帯収入
     再生可能エネルギー発電設備等
                       174,088       21,245      36,430
     の賃貸収入(小計Ａ)
     再生可能エネルギー発電設備等
     の賃貸費用
                       18,242       2,530        13
     　公租公課
      （うち固定資産税等）                 18,242       2,530        -
     　（うちその他諸税）                    -      -      13
                       28,969       2,431      3,439
      諸経費
     　（うち管理委託料）                  19,235       2,175      2,999
     　（うち修繕費）                    -      -      -
     　（うち水道光熱費）                   494       3     100
     　（うち保険料）                  2,183       215      312
     　（うち支払地代）                  7,002        0      1
     　（うちその他賃貸費用）                    54      37      25
                       62,278       7,869      9,493
     　減価償却費
     　（うち建物）                    -      -      -
     　（うち構築物）                  26,141       3,218      2,207
     　（うち機械及び装置）                  34,310       4,198      4,913
     　（うち工具、器具及び備品）                  1,826       452     2,372
     再生可能エネルギー発電設備等
                       109,489       12,831      12,945
     の賃貸費用(小計Ｂ)
     再生可能エネルギー発電設備等
                       64,598       8,414      23,485
     賃貸事業損益(Ａ－Ｂ)
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                                                    有価証券報告書（内国投資証券）
         （ヲ）ポートフォリオの概況
            以下は、2019年11月30日現在の本投資法人のポートフォリオの概況を示したものです。
         a.　地域別分散
                                 価格（百万円）       （注１）        比率（％）     (注２)
              地域区分            物件数
                                           2,206             7.0
        東北地方                  ３件
                                          23,882             75.8
        関東地方                  19件
                                           1,285             4.1
        中部地方                  ２件
                                           3,119             9.9
        関西地方                  １件
                                           1,002             3.2
        九州地方                  １件
                                          31,494             100.0
               合計            26件
            (注１)   保有資産の評価価値を用いています。以下本「（ヲ）                     ポートフォリオの概況」において同じです。
            (注２)「比率」は、全保有資産の価格の総額に対する、各項目に対応する保有資産の価格合計の割合を記載しています。以下
              本「（ヲ）     ポートフォリオの概況」について同じです。
         b.　アセット区分別分散

                                   価格（百万円）              比率（％）
               分類           物件数
                                          31,494             100.0
        太陽光発電設備                  26件
                           －                 －            －
        その他
                                          31,494             100.0
               合計            26件
         c.　稼働年数別分散

             稼働年数    (注)                  価格（百万円）              比率（％）
                          物件数
                                          31,010             98.5

        ２年以上                  25件
                                            484            1.5

        １年以上２年未満                  １件
                            -                 -            -
        １年未満
                                          31,494             100.0
               合計            26件
            (注)「稼働年数」は、供給開始日から当期末までの稼働年数を記載しています。
         d.　契約スキーム及び契約期間別分散

                  残存賃貸期間      (注)             価格（百万円）             比率（％）
         契約スキーム                    物件数
                              －               －            －
                   10年以内
                                          31,494             100.0
        賃貸         10年超20年以内           26件
                                            －            －
                    20年超
                     ―        －               －            －
        賃貸以外
                                          31,494             100.0
                合計             26件
            (注)「残存賃貸期間」は、直近の決算日から賃貸借契約に定める賃貸期間満了日までの賃貸期間を記載しています。
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         e.　オペレーター別分散
                                   価格（百万円）              比率（％）
            オペレーター名              物件数
                                          31,494             100.0
        株式会社タカラレーベン                  26件
                                          31,494             100.0
               合計            26件
         f.　買取電気事業者先別分散

                                   価格（百万円）              比率（％）
            買取電気事業者名              物件数
                                           2,206             7.0
        東北電力株式会社                  ３件
        東京電力エナジーパートナー
                                          23,882             75.8
                           19件
        株式会社
                                           1,285             4.1

        中部電力株式会社                  ２件
                                           3,119             9.9

        関西電力株式会社                  １件
                                           1,002             3.2

        九州電力株式会社                  １件
                                          31,494             100.0
               合計            26件
         g.　パネルメーカー別分散

                                   価格（百万円）              比率（％）
            パネルメーカー              物件数
        ソーラーフロンティア

                                          15,425             49.0
                           ８件
        株式会社
                                           7,061             22.4

        シャープ株式会社                  ５件
        ハンファＱセルズジャパン

                                           1,976             6.3
                           ３件
        株式会社
        Solar   World   AG.                            1,409             4.5

                           ２件
        Neo  Solar   Power   Corp.（旧商

                                           1,259             4.0
                           ２件
        号：デルソーラー社）
        Solartech     Energy    Corp.（昇陽
                                           1,002             3.2
                           １件
        光電科技股份有限公司）
        サンテックパワージャパン

                                            889            2.8
                           １件
        株式会社
        Jumao   Photonics(Xiamen)
                                            791            2.5
                           １件
        Co.,Ltd及びシャープ株式会社
        友達光電股份有限公司（AUO）                                    702            2.2

                           １件
        Shanghai     JA  Solar

                           １件                 494            1.6
        Technology      Co.,Ltd
                                            484            1.5

        アンフィニ株式会社                  １件
                                          31,494             100.0

               合計            26件
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        （ワ）運用資産の資本的支出
          a．資本的支出の予定
            該当事項はありません。
          b．期中の資本的支出

            該当事項はありません。
          c．長期修繕計画のために積立てた金銭

            　本投資法人は、物件ごとに策定している長期修繕計画に基づき、中長期的な将来の大規模修繕等の資金
            を、現金及び預金のうち、修繕口座に以下のとおり積み立てています。
                                                     （単位：千円）
                 第４期         第５期         第６期         第７期         第８期
               自 2017年６月１日        自 2017年12月１日        自 2018年６月１日        自 2018年12月１日        自 2019年６月１日
        営業期間
               至 2017年11月30日        至 2018年５月31日        至 2018年11月30日        至 2019年５月31日        至 2019年11月30日
     当期首
                    14,000         35,669         59,319         84,548         113,350
     積立金残高
                    21,669         23,650         25,229         28,801         27,949
     当期積立額
     当期積立金
                      -         -         -         -         -
     取崩額
     次期繰越額              35,669         59,319         84,548         113,350         141,300
                                177/339













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        （カ）　保有資産の個別の概要
           以下の表は、本投資法人の各保有資産の概要を個別に表にまとめたものです（以下「個別物件表」といいま
          す。）。かかる個別物件表をご参照いただくに際し、そこで用いられる用語は以下のとおりです。個別物件表
          はかかる用語の説明と併せてご参照ください。
           なお、時点の注記がないものについては、原則として、2019年11月30日現在の状況を記載しています。
         a．　「取得価格」

            「取得価格」は、各資産の売買契約に定める売買金額（資産取得に関する業務委託報酬等の取得経費、固
             定資産税、都市計画税、消費税等相当額及びその他手数料等を除きます。）を記載しています。
         b．　「所在地」について

            「所在地」は、各保有資産に係る太陽光発電設備が設置されている土地（複数ある場合にはそのうちの一
            つ）の登記簿上の記載に基づいて記載しています。
         c．　「土地」について

          ・「地番」は、登記簿上の記載に基づいて記載しています。
          ・「用途地域」は、都市計画法第８条第１項第１号に掲げる用途地域の種類又は都市計画法第７条に掲げる
            区域区分の種類を記載しています。また、都市計画区域に指定されているが都市計画法第７条に掲げる区
            域区分がなされていないものは「非線引都市計画区域」、都市計画区域に指定されていないものは「都市
            計画区域外」とそれぞれ記載しています。
          ・「面積」は、登記簿上の記載に基づいており、現況とは一致しない場合があります。
          ・「権利形態」は、各保有資産に係る太陽光発電設備が設置されている土地に関して本投資法人が保有して
            いる権利の種類を記載しています。
         d．   「評価者」、「価格時点」、「発電設備の評価」及び「評価価値」について

            「評価者」、「価格時点」、「発電設備の評価」及び「評価価値」は、                                  本投資法人が、投信法等の諸法
            令、投信協会の定める諸規則並びに本投資法人の規約に定める資産評価の方法及び基準に基づき、PwCサ
            ステナビリティ合同会社に各保有資産の価格評価を委託し作成された各バリュエーションレポート                                             上の記
            載の基づいて      記載しています。
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         e．　「設備」について
           ・「認定日」は、各保有資産に係る太陽光発電設備における認定を受けた日を記載しています。
           ・「供給開始日」は、各保有資産に係る太陽光発電設備が運転（ただし、試運転を除きます。）を開始し、
             当該時点の特定契約に基づき最初に再生可能エネルギー電気の供給を開始した日を記載しています。
           ・「残存調達期間」は、各保有資産に係る太陽光発電設備における、当期末から調達期間満了日までの期間
             を月単位で切り捨てて記載しています。
           ・「調達期間満了日」は、各保有資産に係る太陽光発電設備における調達期間の満了日を記載しています。
           ・「調達価格」は、各保有資産に係る太陽光発電設備における調達価格（ただし、消費税及び地方消費税の
             額に相当する額を除きます。）を記載しています。
           ・「パネルの種類」は、イー・アンド・イーソリューションズ株式会社作成の「テクニカルレポート」の記
             載等に基づき、各保有資産に係る太陽光発電設備における太陽電池モジュールの発電素子を記載してい
             ます。
           ・「パネル出力」は、イー・アンド・イーソリューションズ株式会社作成の「テクニカルレポート」の記載
             等に基づき、各保有資産に係る太陽光発電設備における太陽電池モジュールの最大出力を記載していま
             す。
           ・「パネル設置数」は、イー・アンド・イーソリューションズ株式会社作成の「テクニカルレポート」の記
             載等に基づき、各保有資産に係る太陽光発電設備における太陽電池モジュールの設置枚数を記載してい
             ます。
           ・「パネルメーカー」は、イー・アンド・イーソリューションズ株式会社作成の「テクニカルレポート」の
             記載等に基づき、各保有資産に係る太陽光発電設備における太陽電池モジュールのメーカーを記載して
             います。
           ・「パワコン供給者」は、イー・アンド・イーソリューションズ株式会社作成の「テクニカルレポート」の
             記載等に基づき、各保有資産に係る太陽光発電設備におけるパワーコンディショナーのメーカーを記載
             しています。
           ・「EPC業者」は、各保有資産に係る太陽光発電設備の建設に係る工事請負業者を記載しています。
           ・「発電出力」は、イー・アンド・イーソリューションズ株式会社作成の「テクニカルレポート」の記載等
             に基づき、各保有資産に係る太陽光発電設備の太陽電池モジュール容量とPCS容量のいずれか小さい方
             の数値を記載しています。
           ・「想定年間発電電力量」は、発電所稼働初年度、10年度及び20年度の、近傍気象官署における20年間の日
             射量変動について統計分析を行い計算した超過確率P（パーセンタイル）50の数値としてイー・アン
             ド・イーソリューションズ株式会社作成の「テクニカルレポート」に記載された、各保有資産に係る太
             陽光発電設備についての年間の発電電力量を、小数第３位を切り捨てて記載しています。ただし、超過
             確率P（パーセンタイル）50は、上場後保有資産に係る発電設備等賃貸借契約に基づき本投資法人が賃
             借人兼オペレーターから受領する最低保証賃料の算定の基礎となる超過確率P（パーセンタイル）とは
             異なります。
           ・「想定設備利用率」は、発電所稼働初年度、10年度及び20年度の、近傍気象官署における20年間の日射量
             変動について統計分析を行い計算した超過確率P（パーセンタイル）50の数値としてイー・アンド・
             イーソリューションズ株式会社作成の「テクニカルレポート」に記載された、各保有資産に係る太陽光
             発電設備についての年間の想定設備利用率を記載しています。                             ただし、超過確率P（パーセンタイル）
             50は、保有資産に係る発電設備等賃貸借契約に基づき本投資法人が賃借人から受領する最低保証賃料の
             算定の基礎となる超過確率P（パーセンタイル）とは異なります。なお、「想定設備利用率」は、「年
             間発電量（kWh）÷（当該太陽光発電設備の定格容量（kW）×8,760時間（h））×100」で表されます。
             当該計算式で用いられている太陽光発電設備の定格容量は、当該設備に係る各太陽電池モジュールの最
             大出力にパネル設置枚数を乗じて算出した値です。
           ・「架台基礎構造」は、イー・アンド・イーソリューションズ株式会社作成の「テクニカルレポート」の記
             載等に基づき、各保有資産に係る太陽光発電設備におけるモジュール架台基礎構造を記載しています。
           ・「権利形態」は、本投資法人が保有している太陽光発電設備に係る権利の種類を記載しています。
         f．　「オペレーター」について

            「オペレーター」は、オペレーターである会社を記載しています。
         g．　「O&M業者」について

            「O&M業者」は、主要なO&M業務に関して有効なO&M契約を締結している業者を記載しています。
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         h．　「特記事項」について
            「特記事項」の記載については、原則として、本書の日付現在の情報をもとに、個々の資産の権利関係や
            利用等で重要と考えられる事項のほか、当該資産の評価額、収益性、処分性への影響度を考慮して重要と
            考えられる事項に関して記載しています。
         i．　「賃貸借の概要」について

           ・「賃貸借の概要」は、各保有資産について、本投資法人が締結している発電設備等賃貸借契約の内容等を
             記載しています。
           ・「賃借人」、「賃貸借期間」、「賃料」、「敷金・保証金」、「期間満了時の更新について」、「賃料改
             定について」、「中途解約について」、「違約金」及び「契約更改の方法」は、発電設備等賃貸借契約
             の内容を記載しています。なお、「最低保証賃料」は、当該発電設備等賃貸借契約に定める各月の最低
             保証賃料額を、賃貸開始日から起算して１年ごと（ただし、１年目については、S-01からS-10までの発
             電所は賃貸開始日である2016年６月２日から本投資法人の第３期（2017年５月期）決算日である2017年
             ５月31日までの期間、S-11の発電所は賃貸開始日である2017年２月７日から第５期（2018年５月期）決
             算日である2018年５月31日までの期間、S-21の発電所は、賃貸開始日である2018年２月28日から2019年
             ２月28日までの期間、S-26の発電所は、賃貸開始日である2019年６月28日から2020年５月31日までの期
             間）に合計した各年ごとの合計額を記載しています。
         j．　   「バリュエーションレポートの概要」について

            「バリュエーションレポートの概要」は、本投資法人が、投信法等の諸法令、投信協会の定める諸規則並
            びに本投資法人の規約に定める資産評価の方法及び基準に基づき、PwCサステナビリティ合同会社に各保
            有資産の価格評価を委託し作成された各バリュエーションレポートの概要を記載しています。「非課税期
            間」は、本投資法人が租税特別措置法の導管性要件を満たすことで、分配金の損金算入が可能な期間を意
            味し、「課税期間」は、本投資法人が租税特別措置法上の導管性要件を満たすことができない期間を意味
            します。「課税期間」は、2036年６月１日から開始します。
            当該各価格評価は、一定時点における評価者の判断と意見に留まり、その内容の妥当性、正確性及び当該
            評価額での取引可能性等を保証するものではありません。
            なお、価格評価を行ったPwCサステナビリティ合同会社と本投資法人及び本資産運用会社との間には、特
            別の利害関係はありません。
            また、評価機関の位置付け及び責任は以下のとおりです。
           ・評価機関の評価業務は保証業務に該当せず、評価機関は評価額について何ら保証するものではありませ
            ん。
           ・評価額は評価機関から入手したバリュエーションレポートに基づき、本投資法人の責任により投資家に向
            けて開示されるものであり、評価機関は投資家に対していかなる義務・責任も負いません。
           ・評価の前提となる情報及び資料については、本資産運用会社から提供を受けたものを利用し、評価機関は
            その内容の真実性・正確性・網羅性について検証等の義務を負っていません。
         k．　   「不動産鑑定評価書の概要」について

            「不動産鑑定評価書の概要」は、本投資法人が、不動産の鑑定評価に関する法律並びに国土交通省の定め
            る不動産鑑定評価基準及び不動産鑑定評価基準運用上の留意事項に基づき、シービーアールイー株式会社
            に各保有資産の土地（「LS那須那珂川発電所」については、土地上に存在する建物２棟を含みます。）の
            鑑定評価を委託し作成された各不動産鑑定評価書の概要を記載しています。当該各不動産鑑定評価は、一
            定時点における評価者の判断と意見に留まり、その内容の妥当性、正確性及び当該鑑定評価額での取引可
            能性等を保証するものではありません。
            なお、不動産鑑定評価を行ったシービーアールイー株式会社と本投資法人及び本資産運用会社との間に
            は、特別の利害関係はありません。
         l．　「本物件の特徴」について

            「本物件の特徴」は、イー・アンド・イーソリューションズ株式会社作成の「テクニカルレポート」、
            PwCサステナビリティ合同会社作成の「バリュエーションレポート」及びシービーアールイー株式会社作
            成の「不動産鑑定評価書」の記載等に基づき、また、一部において本資産運用会社が入手した資料に基づ
            いて、各保有資産の基本的性格、特徴、その所在する地域の特性等を記載しています。当該報告書等は、
            これらを作成した外部の専門家の一定時点における判断と意見に留まり、その内容の妥当性及び正確性等
            を保証するものではありません。なお、当該報告書等の作成の時点後の環境変化等は反映されていませ
            ん。
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     S-01
                                  LS塩谷発電所
     特定資産の種類        再生可能エネルギー発電設備・不動産                   評価者             PwCサステナビリティ合同会社
     前所有者        株式会社タカラレーベン                   価格時点             2019年11月30日
     前々所有者        日本モレックス株式会社                   発電設備の評価             1,189百万円～1,552百万円
     所在地        栃木県塩谷郡塩谷町大字田所字八汐                   評価価値             1,370百万円
     取得日        2016年６月２日                   オペレーター             株式会社タカラレーベン
                                              株式会社エナジーO&M
     取得価格        1,315百万円                   O&M業者
                      1601番19                        2,987.25kW
              地番                       パネル出力
              権利形態        所有権               パネル設置枚数          11,949枚
     土地
              面積(㎡)        36,727㎡
                                    パネルメーカー          シャープ株式会社
              用途地域        工業専用地域               パワコン供給者          富士電機株式会社
              認定日        2012年12月21日               EPC業者          シャープ株式会社
                                              1,990.00kW
              供給開始日        2013年７月31日               発電出力
                                 設備
                                              3,254.193MWh
              残存調達期間        13年７か月                    初年度
                                    想定年間
                                              3,091.484MWh
              調達期間満了日        2033年７月30日                    10年度
                                    発電電力
     設備
                                    量
                      40円／kWh                        2,928.774MWh
              調達価格                            20年度
                                              12.44％
              権利形態        所有権                    初年度
                                    想定設備
                      ラミング方式(杭基礎)                        11.81％
              架台基礎構造                            10年度
                                    利用率
                                              11.19％
              パネルの種類        単結晶シリコン                    20年度
     特記事項
     該当事項はありません。
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                              賃貸借の概要
     賃借人                         株式会社タカラレーベン
     賃貸借期間                      2016年６月２日から2036年６月１日まで
             以下に定める方法により算定した最低保証賃料及び実績連動賃料
             １.　各月の最低保証賃料は、当該月の予想売電収入(注１)の金額と同額とする(注２)。ただし、１か
               月に満たない期間に係る最低保証賃料は、日割にて計算するものとし、１円未満の端数は切り捨
               てる。
               (注１)受給期間中の予想売電収入は、近傍気象官署における20年間の日射量変動について統計分析を行い計算した超
                  過確率P（パーセンタイル）50の数値としてイー・アンド・イーソリューションズ株式会社作成の「テクニカ
                  ルレポート」に記載された当該太陽光発電設備についての発電電力量に、当該太陽光発電設備に係る特定契約
                  に定める買取価格を乗じた額です。受給期間満了後の予想売電収入は、当該発電電力量に一般社団法人日本卸
                  電力取引所におけるスポット市場の日中の取引実績値の平均（2011年１月から2015年12月まで）である15円を
                  乗じた額です。以下、各保有資産の個別物件表において同様です。
               (注２)消費税及び地方消費税別途。ただし、敷金の算定においては消費税及び地方消費税を含みません。以下、各保
                  有資産の個別物件表において同様です。
             ２.　各月の実績連動賃料（X）は、以下の算定式により算出される金額とする(注)。なお、以下の計
               算の結果、１円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨てる。
               (１)実績売電収入（x）が予想売電収入（y）の110％以下の場合
                 X＝0
     賃料
               (２)実績売電収入（x）が、予想売電収入（y）の110％より多い場合
                 X＝（x－y×1.1）×0.5
               上記において、「X」は、各月の実績連動賃料とし、「x」は、当該月の実績売電収入とし、「y」
               は、当該月の予想売電収入の金額とする。
               (注)消費税及び地方消費税別途。以下、各保有資産の個別物件表において同様です。
             ３.　上記２.において、各月の実績売電収入とは、当該月の検針日に計量された電力量のうち日割に
               て計算した当該月内の電力量及び当該月の翌月の検針日に計量された電力量のうち日割にて計算
               した当該月内の電力量の合計額に基づく料金に、以下の金額の合計額を加算したものをいう。
               (１)当該月に行われた出力抑制に係る出力抑制補償金の金額
               (２)賃借人を被保険者とする利益保険に基づき、当該太陽光発電設備（これに付随する変電設備
                 その他の附属設備及び関連設備を含む。）に係る当該月の喪失利益及び収益減少防止費用と
                 して賃借人が受領する保険金の金額（賃借人がかかる保険金請求権の上に設定した担保権に
                 係る担保権者又は転担保権者が受領する金額を含む。）
             ４.　上記２.に基づき１か月に満たない期間に係る実績連動賃料を算出するにあたっては、上記３.の
               趣旨に従って算出した当該月の日割実績売電収入及び日割にて計算した当該月の予想売電収入を
               用いるものとする。
             賃借人は、賃貸借期間中初めて賃借人の各年度の決算期における単体又は連結の損益計算書に示され
             る経常損益が損失となった場合、賃貸借契約に基づく賃借人の賃貸人に対する一切の債務を担保する
     敷金・保証金
             ため、賃貸人に対し、敷金として、当該決算期の存する暦年の１年分の最低保証賃料の４分の１相当
             額（なお、１円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨てる。）を交付するものとする。
             賃貸人又は賃借人は、当該賃貸借に関する再契約の意向がある場合には、賃貸借期間満了日の６か月
     期間満了時の
             前までにその旨を相手方に通知するものとする。この場合、賃貸人及び賃借人は、再契約の是非及び
             その条件について誠実に協議するものとし、協議の上合意した場合には再契約を締結するものとす
     更新について
             る。
             インフレーションが生じ、賃料の実質的な価値が低下した場合、賃借人は、賃貸人の要請に従い、売
     賃料改定に
             電先の変更又は追加に向けた検討を行うものとし、検討の結果、売電先が変更された場合は、新たな
     ついて
             売電先への販売価格を踏まえ、賃貸人との間で賃料の増額改定について誠実に協議するものとする。
             １.　賃貸人又は賃借人は、その相手方に対して書面で通知の上、賃貸借契約を2026年７月１日を経過
               した時点において解約することを申し入れることができるものとする。ただし、当該解約の通知
               は、2025年12月31日（ただし、当該日が賃貸人及び本資産運用会社の営業日でない場合は、その
     中途解約に
               前営業日とする。）までに相手方に到達しなければならず、当該日までに到達しない場合、解約
               の効力は生じないものとする。
     ついて
             ２.　上記１.に記載する解約可能日を経過した場合、賃貸人及び賃借人は、その後の賃貸借期間中に
               おける賃貸借契約の中途解約に関する規定の要否及び（必要となる場合）内容について、誠実に
               協議するものとする。
     違約金                            特になし。
     契約更改の
                                  特になし。
     方法
                １年目          ２年目          ３年目          ４年目          ５年目
              127,917,232円          127,617,514円          126,966,677円          126,315,874円          125,665,036円
                ６年目          ７年目          ８年目          ９年目          10年目
              125,014,195円          124,363,356円          123,712,516円          123,061,676円          122,410,837円
     最低保証賃料
                11年目          12年目          13年目          14年目          15年目
              121,759,997円          121,109,157円          120,458,318円          119,807,478円          119,156,640円
                16年目          17年目          18年目          19年目          20年目
              118,505,798円          117,854,958円          49,969,858円          43,707,475円          43,463,409円
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                         バリュエーションレポートの概要
     物件名称                                LS塩谷発電所
     評価価値                           1,189,000,000円～1,552,000,000円
     評価機関                             PwCサステナビリティ合同会社
     価格時点                                2019年11月30日
                           インカム・アプローチ
            項目              内容                   概要等
                                 インカム・アプローチのうち、将来フリー・キャッシュ・
                                 フローを現在価値に割引く評価方法（DCF法）を用いて算
                                 定された数値。割引率は、類似法人のベータを利用し推定
                                 された資本コストと負債コストを、評価対象期間のウェイ
                       1,189,000,000円
      評価価値
                       ～1,600,000,000円
                                 トで加重平均して得た数値と、公表済の調達価格等に関す
                                 る意見、直近の入札結果の分析及びマーケット調査結果等
                                 を総合的に勘案して算定された数値。課税期間については
                                 1.0～5.0％、非課税期間については1.1～5.0％
                           マーケット・アプローチ
             項目              内容                   概要等
                                 マーケット・アプローチのうち、類似取引の取引価額を、
                                 財務数値等の指標で除して得られる倍率を基に、評価対象
                        845,000,000円
      評価価値
                       ～1,552,000,000円
                                 事業・会社の事業価値ないしは株主価値を算出する方法
                                 （類似取引法）を用いて算定された数値
     その他評価機関が評価にあたって特別に留意した事項                                         －
                           不動産鑑定評価書の概要

     物件名称                                LS塩谷発電所
     鑑定評価額（土地）
                                      321,000,000円
     不動産鑑定評価機関                             シービーアールイー株式会社
     価格時点                                2019年11月30日
            項目              内容                   概要等
     DCF法による価格
                                              －
                       1,260,000,000円
     （設備及び土地）
                                 リスクプレミアムの積み上げによる割引率及び投資家ヒア
                          4.0％
     割引率                            リング等による期待割引率並びに太陽光発電施設の立地、
                                 築年、稼働状況、契約条件等を総合的に考慮して査定
                                 割引率、設備残存耐用年数等の物件属性、将来予測リス
                         12.0％
     最終還元利回り
                                 ク、発電量の減衰率等を考慮して査定
     原価法による積算価格
                                              －
                        744,000,000円
     （設備及び土地）
                         25.44％                     －
     土地積算価格比
                                              －
     その他、鑑定評価機関が鑑定評価にあたって留意した事項
                              本物件の特徴

     ■物件特性
     ＜立地＞
      本物件は栃木県塩谷郡塩谷町に所在しています。近隣地域は、栃木県土地開発公社により造成・分譲された塩谷工業
     団地（1975年分譲開始、総面積270,176㎡）内にあり、中規模の工場が集まっているものの、未利用地が多くみられる
     他、閉鎖済の工場もみられます。
     ＜気象条件＞

      日本全国の平均的な日照時間は凡そ1,890時間程度ですが、現地の近傍気象観測点における1981年～2010年の平年値
     の日照時間は1,911.3時間であり、標準よりもやや長い値となっています。
      降雪量は少なく、発電への影響は軽微であり、また、風も強くはないため、気象条件において、特段に太陽光発電の
     実施を阻害する要素は認められないものと考えます。
     ＜設備＞

      パネルはシャープ株式会社、パワーコンディショナーは富士電機株式会社製のものを使用しています。
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     S-02
                                  LS筑西発電所
     特定資産の種類        再生可能エネルギー発電設備・不動産                  評価者              PwCサステナビリティ合同会社
     前所有者        株式会社タカラレーベン                  価格時点              2019年11月30日
     前々所有者        個人、筑西市                  発電設備の評価              500百万円～669百万円
     所在地        茨城県筑西市樋口字沼田                  評価価値              584百万円
              2016年６月２日
     取得日                           オペレーター              株式会社タカラレーベン
              2017年10月12日
                                              東洋ビルメンテナンス株式会
     取得価格        540  百万円                 O&M業者
                                              社
                                              1,205.67kW
              地番        492番他10筆               パネル出力
              権利形態        所有権               パネル設置枚数          4,710枚
                                              ハンファＱセルズ
              面積(㎡)        18,546㎡
                                    パネルメーカー
     土地
                                              ジャパン株式会社
              用途地域        市街化調整区域               パワコン供給者          富士電機株式会社

                                              ＪＡＧ国際エナジー株式会社

                                              （旧商号：国際ランド＆ディ
              認定日        2013年３月６日               EPC業者
                                              ベロップメント株式会社）
                                設備
                                              800.00kW
              供給開始日        2014年３月18日               発電出力
                                              1,322.377MWh
              残存調達期間        14年３か月                    初年度
                                    想定年間
                                              1,256.258MWh
              調達期間満了日        2034年３月17日                    10年度
                                    発電電力
     設備
                                    量
                      40円／kWh                        1,190.139MWh
              調達価格                            20年度
                                              12.53％
              権利形態        所有権                    初年度
                      杭基礎（フィン付
                                    想定設備
                                              11.90％
              架台基礎構造                            10年度
                      杭）
                                    利用率
                                              11.27％
              パネルの種類        多結晶シリコン                    20年度
     特記事項
     ・ 桝の一部が本物件から西側隣地に越境しています。かかる越境については、西側隣地の所有者との間で越境に関する
      覚書を締結しています。
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                              賃貸借の概要
     賃借人                         株式会社タカラレーベン
     賃貸借期間                      2016年６月２日から2036年６月１日まで
             以下に定める方法により算定した最低保証賃料及び実績連動賃料
             １.　各月の最低保証賃料は、当該月の予想売電収入の金額と同額とする。ただし、１か月に満たない
               期間に係る最低保証賃料は、日割にて計算するものとし、１円未満の端数は切り捨てる。
             ２.　各月の実績連動賃料（X）は、以下の算定式により算出される金額とする。なお、以下の計算の
               結果、１円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨てる。
               (１)実績売電収入（x）が予想売電収入（y）の110％以下の場合
                 X＝0
               (２)実績売電収入（x）が、予想売電収入（y）の110％より多い場合
                 X＝（x－y×1.1）×0.5
               上記において、「X」は、各月の実績連動賃料とし、「x」は、当該月の実績売電収入とし、
               「y」は、当該月の予想売電収入の金額とする。
     賃料
             ３.　上記２.において、各月の実績売電収入とは、当該月の検針日に計量された電力量のうち日割に
               て計算した当該月内の電力量及び当該月の翌月の検針日に計量された電力量のうち日割にて計算
               した当該月内の電力量の合計額に基づく料金に、以下の金額の合計額を加算したものをいう。
               (１)当該月に行われた出力抑制に係る出力抑制補償金の金額
               (２)賃借人を被保険者とする利益保険に基づき、当該太陽光発電設備（これに付随する変電設備
                 その他の附属設備及び関連設備を含む。）に係る当該月の喪失利益及び収益減少防止費用と
                 して賃借人が受領する保険金の金額（賃借人がかかる保険金請求権の上に設定した担保権に
                 係る担保権者又は転担保権者が受領する金額を含む。）
             ４.　上記２.に基づき１か月に満たない期間に係る実績連動賃料を算出するにあたっては、上記３.の
               趣旨に従って算出した当該月の日割実績売電収入及び日割にて計算した当該月の予想売電収入を
               用いるものとする。
             賃借人は、賃貸借期間中初めて賃借人の各年度の決算期における単体又は連結の損益計算書に示され
             る経常損益が損失となった場合、賃貸借契約に基づく賃借人の賃貸人に対する一切の債務を担保する
     敷金・保証金
             ため、賃貸人に対し、敷金として、当該決算期の存する暦年の１年分の最低保証賃料の４分の１相当
             額（なお、１円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨てる。）を交付するものとする。
             賃貸人又は賃借人は、当該賃貸借に関する再契約の意向がある場合には、賃貸借期間満了日の６か月
     期間満了時の
             前までにその旨を相手方に通知するものとする。この場合、賃貸人及び賃借人は、再契約の是非及び
             その条件について誠実に協議するものとし、協議の上合意した場合には再契約を締結するものとす
     更新について
             る。
             インフレーションが生じ、賃料の実質的な価値が低下した場合、賃借人は、賃貸人の要請に従い、売
     賃料改定に
             電先の変更又は追加に向けた検討を行うものとし、検討の結果、売電先が変更された場合は、新たな
     ついて
             売電先への販売価格を踏まえ、賃貸人との間で賃料の増額改定について誠実に協議するものとする。
             １.　賃貸人又は賃借人は、その相手方に対して書面で通知の上、賃貸借契約を2026年７月１日を経過
              した時点において解約することを申し入れることができるものとする。ただし、当該解約の通知
              は、2025年12月31日（ただし、当該日が賃貸人及び本資産運用会社の営業日でない場合は、その前
     中途解約に
              営業日とする。）までに相手方に到達しなければならず、当該日までに到達しない場合、解約の効
              力は生じないものとする。
     ついて
             ２.　上記１.に記載する解約可能日を経過した場合、賃貸人及び賃借人は、その後の賃貸借期間中に
              おける賃貸借契約の中途解約に関する規定の要否及び（必要となる場合）内容について、誠実に協
              議するものとす       る。
     違約金                            特になし。
     契約更改の
                                  特になし。
     方法
                １年目          ２年目          ３年目          ４年目          ５年目
              49,450,395円          50,015,706円          52,557,838円          52,293,358円          52,028,864円
                ６年目          ７年目          ８年目          ９年目          10年目
              51,764,386円          51,499,944円          51,235,477円          50,970,985円          50,706,504円
     最低保証賃料
                11年目          12年目          13年目          14年目          15年目
              50,442,037円          50,177,557円          49,913,065円          49,648,587円          49,384,117円
                16年目          17年目          18年目          19年目          20年目
              49,119,666円          48,855,185円          39,404,428円          17,715,584円          17,618,114円
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                         バリュエーションレポートの概要
     物件名称                                LS筑西発電所
     評価価値                            500,000,000円～669,000,000円
     評価機関                             PwCサステナビリティ合同会社
     価格時点                                2019年11月30日
                           インカム・アプローチ
            項目              内容                   概要等
                                 インカム・アプローチのうち、将来フリー・キャッシュ・
                                 フローを現在価値に割引く評価方法（DCF法）を用いて算
                                 定された数値。割引率は、類似法人のベータを利用し推定
                                 された資本コストと負債コストを、評価対象期間のウェイ
                        500,000,000円
      評価価値
                       ～684,000,000円
                                 トで加重平均して得た数値と、公表済の調達価格等に関す
                                 る意見、直近の入札結果の分析及びマーケット調査結果等
                                 を総合的に勘案して算定された数値。課税期間については
                                 1.0～5.0％、非課税期間については1.1～5.0％
                           マーケット・アプローチ
             項目              内容                   概要等
                                 マーケット・アプローチのうち、類似取引の取引価額を、
                                 財務数値等の指標で除して得られる倍率を基に、評価対象
                        364,000,000円
      評価価値
                       ～669,000,000円
                                 事業・会社の事業価値ないしは株主価値を算出する方法
                                 （類似取引法）を用いて算定された数値
     その他評価機関が評価にあたって特別に留意した事項                                         －
                           不動産鑑定評価書の概要

     物件名称                                LS筑西発電所
     鑑定評価額（土地）
                                      165,000,000円
     不動産鑑定評価機関                             シービーアールイー株式会社
     価格時点                                2019年11月30日
            項目              内容                   概要等
     DCF法による価格
                                              －
                        535,000,000円
     （設備及び土地）
                                 リスクプレミアムの積み上げによる割引率及び投資家ヒア
                          4.0％
     割引率                            リング等による期待割引率並びに太陽光発電施設の立地、
                                 築年、稼働状況、契約条件等を総合的に考慮して査定
                                 割引率、設備残存耐用年数等の物件属性、将来予測リス
                         8.5％
     最終還元利回り
                                 ク、発電量の減衰率等を考慮して査定
     原価法による積算価格
                                              －
                        326,000,000円
     （設備及び土地）
                         30.81％                     －
     土地積算価格比
                                              －
     その他、鑑定評価機関が鑑定評価にあたって留意した事項
                              本物件の特徴

     ■物件特性
     ＜立地＞
      本物件は茨城県筑西市に所在しています。東方を下館駅（茨城県筑西市）と茂木駅（茨城県茂木町）を結ぶ真岡鐵道
     が南北に走っており、真岡鐵道の久下田駅から本物件周辺まで約650ｍの距離にあります。
     ＜気象条件＞

      日本全国の平均的な日照時間は凡そ1,890時間程度ですが、現地の近傍気象観測点における1981年～2010年の平年値
     の日照時間は1,912.8時間であり、標準よりもやや長い値となっています。
      降雪量は少なく、発電への影響は軽微であり、また、風も強くはないため、気象条件において、特段に太陽光発電の
     実施を阻害する要素は認められないものと考えます。
     ＜設備＞

      パネルはハンファＱセルズジャパン株式会社、パワーコンディショナーは富士電機株式会社製のものを使用していま
     す。
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     S-03
                                LS千葉若葉区発電所
     特定資産の種類        再生可能エネルギー発電設備・不動産                  評価者              PwCサステナビリティ合同会社
     前所有者        株式会社タカラレーベン                  価格時点              2019年11月30日
     前々所有者        株式会社ひまわり                  発電設備の評価              290百万円～399百万円
     所在地        千葉県千葉市若葉区野呂町                  評価価値              344百万円
              2016年６月２日
     取得日                           オペレーター              株式会社タカラレーベン
              2017年11月16日
                                              東洋ビルメンテナンス株式会
     取得価格        271  百万  円               O&M業者
                                              社
                                              705.10kW
              地番        1336番16他２筆               パネル出力
              権利形態        所有権               パネル設置枚数          2,772枚
     土地
              面積(㎡)        6,930㎡                        Solar   World   AG.
                                    パネルメーカー
              用途地域        市街化調整区域               パワコン供給者          KACO   new  energy    Inc.
              認定日        2013年２月27日               EPC業者          株式会社大木無線電気
                                              495.00kW
              供給開始日        2014年３月27日               発電出力
                                設備
                                              778.927MWh
              残存調達期間        14年３か月                    初年度
                                    想定年間
              調達期間満了
                                              739.981MWh
                      2034年３月26日               発電電力     10年度
              日
     設備
                                    量
                      40円／kWh                        701.034MWh
              調達価格                            20年度
              権利形態        所有権                    初年度     12.61％
                                    想定設備
                                              11.98％
              架台基礎構造        スクリュー型杭基礎                    10年度
                                    利用率
                                              11.35％
              パネルの種類        多結晶シリコン                    20年度
     特記事項
     ・ 本物件の隣地との一部の境界について、書面での境界確認がなされていませんが、本書の日付現在、当該隣地所有者
      との間に紛争等は発生していません。
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                              賃貸借の概要
     賃借人                         株式会社タカラレーベン
     賃貸借期間                      2016年６月２日から2036年６月１日まで
             以下に定める方法により算定した最低保証賃料及び実績連動賃料
             １.　各月の最低保証賃料は、当該月の予想売電収入の金額と同額とする。ただし、１か月に満たない
               期間に係る最低保証賃料は、日割にて計算するものとし、１円未満の端数は切り捨てる。
             ２.　各月の実績連動賃料（X）は、以下の算定式により算出される金額とする。なお、以下の計算の

               結果、１円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨てる。
               (１)実績売電収入（x）が予想売電収入（y）の110％以下の場合
                 X＝0
               (２)実績売電収入（x）が、予想売電収入（y）の110％より多い場合
                 X＝（x－y×1.1）×0.5
               上記において、「X」は、各月の実績連動賃料とし、「x」は、当該月の実績売電収入とし、
     賃料
               「y」は、当該月の予想売電収入の金額とする。
             ３.　上記２.において、各月の実績売電収入とは、当該月の検針日に計量された電力量のうち日割に
               て計算した当該月内の電力量及び当該月の翌月の検針日に計量された電力量のうち日割にて計算
               した当該月内の電力量の合計額に基づく料金に、以下の金額の合計額を加算したものをいう。
               (１)当該月に行われた出力抑制に係る出力抑制補償金の金額
               (２)賃借人を被保険者とする利益保険に基づき、当該太陽光発電設備（これに付随する変電設備
                 その他の附属設備及び関連設備を含む。）に係る当該月の喪失利益及び収益減少防止費用と
                 して賃借人が受領する保険金の金額（賃借人がかかる保険金請求権の上に設定した担保権に
                 係る担保権者又は転担保権者が受領する金額を含む。）
             ４.　上記２.に基づき１か月に満たない期間に係る実績連動賃料を算出するにあたっては、上記３.の
               趣旨に従って算出した当該月の日割実績売電収入及び日割にて計算した当該月の予想売電収入を
               用いるものとする。
             賃借人は、賃貸借期間中初めて賃借人の各年度の決算期における単体又は連結の損益計算書に示され
             る経常損益が損失となった場合、賃貸借契約に基づく賃借人の賃貸人に対する一切の債務を担保する
     敷金・保証金
             ため、賃貸人に対し、敷金として、当該決算期の存する暦年の１年分の最低保証賃料の４分の１相当
             額（なお、１円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨てる。）を交付するものとする。
             賃貸人又は賃借人は、当該賃貸借に関する再契約の意向がある場合には、賃貸借期間満了日の６か月
     期間満了時の
             前までにその旨を相手方に通知するものとする。この場合、賃貸人及び賃借人は、再契約の是非及び
             その条件について誠実に協議するものとし、協議の上合意した場合には再契約を締結するものとす
     更新について
             る。
             インフレーションが生じ、賃料の実質的な価値が低下した場合、賃借人は、賃貸人の要請に従い、売
     賃料改定に
             電先の変更又は追加に向けた検討を行うものとし、検討の結果、売電先が変更された場合は、新たな
     ついて
             売電先への販売価格を踏まえ、賃貸人との間で賃料の増額改定について誠実に協議するものとする。
             １.　賃貸人又は賃借人は、その相手方に対して書面で通知の上、賃貸借契約を2026年７月１日を経過
               した時点において解約することを申し入れることができるものとする。ただし、当該解約の通知
               は、2025年12月31日（ただし、当該日が賃貸人及び本資産運用会社の営業日でない場合は、その
     中途解約に
               前営業日とする。）までに相手方に到達しなければならず、当該日までに到達しない場合、解約
               の効力は生じないものとする。
     ついて
             ２.　上記１.に記載する解約可能日を経過した場合、賃貸人及び賃借人は、その後の賃貸借期間中に
               おける賃貸借契約の中途解約に関する規定の要否及び（必要となる場合）内容について、誠実に
               協議するものとする。
     違約金                            特になし。
     契約更改の
                                  特になし。
     方法
                １年目          ２年目          ３年目          ４年目          ５年目
              22,524,382円          22,819,023円          30,983,152円          30,827,374円          30,671,589円
                ６年目          ７年目          ８年目          ９年目          10年目
              30,515,777円          30,360,012円          30,204,229円          30,048,450円          29,892,668円
     最低保証賃料
                11年目          12年目          13年目          14年目          15年目
              29,736,867円          29,581,092円          29,425,295円          29,269,506円          29,113,731円
                16年目          17年目          18年目          19年目          20年目
              28,957,944円          28,802,146円          23,206,741円          9,689,344円          9,636,113円
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                         バリュエーションレポートの概要
     物件名称                               LS千葉若葉区発電所
     評価価値                            290,000,000円～399,000,000円
     評価機関                             PwCサステナビリティ合同会社
     価格時点                                2019年11月30日
                           インカム・アプローチ
            項目              内容                   概要等
                                 インカム・アプローチのうち、将来フリー・キャッシュ・
                                 フローを現在価値に割引く評価方法（DCF法）を用いて算
                                 定された数値。割引率は、類似法人のベータを利用し推定
                                 された資本コストと負債コストを、評価対象期間のウェイ
                        290,000,000円
      評価価値
                       ～399,000,000円
                                 トで加重平均して得た数値と、公表済の調達価格等に関す
                                 る意見、直近の入札結果の分析及びマーケット調査結果等
                                 を総合的に勘案して算定された数値。課税期間については
                                 1.0～5.0％、非課税期間については1.1～5.0％
                           マーケット・アプローチ
             項目              内容                   概要等
                                 マーケット・アプローチのうち、類似取引の取引価額を、
                                 財務数値等の指標で除して得られる倍率を基に、評価対象
                        217,000,000円
      評価価値
                       ～399,000,000円
                                 事業・会社の事業価値ないしは株主価値を算出する方法
                                 （類似取引法）を用いて算定された数値
     その他評価機関が評価にあたって特別に留意した事項                                         －
                           不動産鑑定評価書の概要

     物件名称                               LS千葉若葉区発電所
     鑑定評価額（土地）
                                      112,000,000円
     不動産鑑定評価機関                             シービーアールイー株式会社
     価格時点                                2019年11月30日
            項目              内容                   概要等
     DCF法による価格
                                              －
                        313,000,000円
     （設備及び土地）
                                 リスクプレミアムの積み上げによる割引率及び投資家ヒア
                          4.0％
     割引率                            リング等による期待割引率並びに太陽光発電施設の立地、
                                 築年、稼働状況、契約条件等を総合的に考慮して査定
                                 割引率、設備残存耐用年数等の物件属性、将来予測リク、
                          6.0％
     最終還元利回り
                                 発電量の減衰率等を考慮して査定
     原価法による積算価格
                                              －
                        204,000,000円
     （設備及び土地）
                         35.87％                     －
     土地積算価格比
                                              －
     その他、鑑定評価機関が鑑定評価にあたって留意した事項
                              本物件の特徴

     ■物件特性
     ＜立地＞
      本物件は千葉県千葉市若葉区に所在しており、JR外房線誉田駅の北東方約4.8kmに位置しています。
     ＜気象条件＞

      日本全国の平均的な日照時間は凡そ1,890時間程度ですが、現地の近傍気象観測点における1981年～2010年の平年値
     の日照時間は1,903.7時間であり、標準よりもやや長い値となっています。
      降雪量は少なく、発電への影響は軽微であり、また、風も強くはないため、気象条件において、特段に太陽光発電の
     実施を阻害する要素は認められないものと考えます。
     ＜設備＞

      パネルはSolar       World   AG.、パワーコンディショナーはKACO                  new  energy    Inc.製のものを使用しています。
                                189/339



                                                           EDINET提出書類
                                                タカラレーベン・インフラ投資法人(E32280)
                                                    有価証券報告書（内国投資証券）
     S-04
                                  LS美浦発電所
     特定資産の種類        再生可能エネルギー発電設備・不動産                  評価者              PwCサステナビリティ合同会社
     前所有者        株式会社タカラレーベン                  価格時点              2019年11月30日
     前々所有者        株式会社グリーンスマイル                  発電設備の評価              515百万円～696百万円
     所在地        茨城県稲敷郡美浦村大字木原字大隅                  評価価値              605百万円
              2016年６月２日
     取得日                           オペレーター              株式会社タカラレーベン
              2017年11月27日
                                              東洋ビルメンテナンス株式会
     取得価格        498百万円                  O&M業者
                                              社
                                              1,373.70kW
              地番        2872番１他８筆               パネル出力
              権利形態        所有権               パネル設置枚数          5,340枚

     土地
                                              ハンファＱセルズ
              面積(㎡)        21,189㎡
                                    パネルメーカー
                                              ジャパン株式会社
              用途地域        市街化調整区域               パワコン供給者          富士電機株式会社
              認定日        2013年９月２日               EPC業者          株式会社ニカデン
                                設備
                                              990.00kW
              供給開始日        2014年７月22日               発電出力
                                              1,525.118MWh
              残存調達期間        14年７か月                    初年度
                                    想定年間
                                              1,448.862MWh
              調達期間満了日        2034年７月21日                    10年度
                                    発電電力
     設備
                                    量
                      36円／kWh                        1,372.606MWh
              調達価格                            20年度
                                              12.67％
              権利形態        所有権                    初年度
                                    想定設備
                                              12.04％
              架台基礎構造        キャストイン工法                    10年度
                                    利用率
                                              11.41％
              パネルの種類        多結晶シリコン                    20年度
     特記事項
     ・本物件への進入路として利用するためのスロープのコンクリート敷の一部及び本物件からの排水のための塩ビ管が本
      物件から南東側道路に、また、本物件の土地上に設置されたフェンスの一部が東側道路に、それぞれ越境していま
      す。かかる越境については、美浦村から当該越境部分の占用に関する許可を取得しています。
     ・本物件への進入路として利用するためのスロープのコンクリート敷の一部及び本物件の土地上に設置されたフェンス
      の一部が本物件から南東側隣地に越境しています。かかる越境については、当該土地の所有者との間で越境に関する
      覚書を締結しています。
     ・本物件への進入路として利用するため、本物件の美浦村の行政財産である水路に鉄板を敷設しています。かかる敷設
      については、美浦村から行政財産使用許可を取得しています。
     ・本物件の西側隣地に設置されたコンクリート土留めが本物件に越境しています。かかる越境については、当該土地の
      所有者との間で越境に関する覚書を締結しています。
     ・本物件の南側道路に設置された電柱の支柱が、本物件の地中に越境しています。かかる越境については、当該電柱の
      所有者との間で越境に関する覚書を締結しています。
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                              賃貸借の概要
     賃借人                         株式会社タカラレーベン
     賃貸借期間                      2016年６月２日から2036年６月１日まで
             以下に定める方法により算定した最低保証賃料及び実績連動賃料
             １.　各月の最低保証賃料は、当該月の予想売電収入の金額と同額とする。ただし、１か月に満たない
               期間に係る最低保証賃料は、日割にて計算するものとし、１円未満の端数は切り捨てる。
             ２.　各月の実績連動賃料（X）は、以下の算定式により算出される金額とする。なお、以下の計算の
               結果、１円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨てる。
               (１)実績売電収入（x）が予想売電収入（y）の110％以下の場合
                 X＝0
               (２)実績売電収入（x）が、予想売電収入（y）の110％より多い場合
                 X＝（x－y×1.1）×0.5
               上記において、「X」は、各月の実績連動賃料とし、「x」は、当該月の実績売電収入とし、
               「y」は、当該月の予想売電収入の金額とする。
     賃料
             ３.　上記２.において、各月の実績売電収入とは、当該月の検針日に計量された電力量のうち日割にて
               計算した当該月内の電力量及び当該月の翌月の検針日に計量された電力量のうち日割にて計算した
               当該月内の電力量の合計額に基づく料金に、以下の金額の合計額を加算したものをいう。
               (１)当該月に行われた出力抑制に係る出力抑制補償金の金額
               (２)賃借人を被保険者とする利益保険に基づき、当該太陽光発電設備（これに付随する変電設備
                 その他の附属設備及び関連設備を含む。）に係る当該月の喪失利益及び収益減少防止費用と
                 して賃借人が受領する保険金の金額（賃借人がかかる保険金請求権の上に設定した担保権に
                 係る担保権者又は転担保権者が受領する金額を含む。）
             ４.　上記２.に基づき１か月に満たない期間に係る実績連動賃料を算出するにあたっては、上記３.の
               趣旨に従って算出した当該月の日割実績売電収入及び日割にて計算した当該月の予想売電収入を
               用いるものとする。
             賃借人は、賃貸借期間中初めて賃借人の各年度の決算期における単体又は連結の損益計算書に示され
             る経常損益が損失となった場合、賃貸借契約に基づく賃借人の賃貸人に対する一切の債務を担保する
     敷金・保証金
             ため、賃貸人に対し、敷金として、当該決算期の存する暦年の１年分の最低保証賃料の４分の１相当
             額（なお、１円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨てる。）を交付するものとする。
             賃貸人又は賃借人は、当該賃貸借に関する再契約の意向がある場合には、賃貸借期間満了日の６か月
     期間満了時の
             前までにその旨を相手方に通知するものとする。この場合、賃貸人及び賃借人は、再契約の是非及び
             その条件について誠実に協議するものとし、協議の上合意した場合には再契約を締結するものとす
     更新について
             る。
             インフレーションが生じ、賃料の実質的な価値が低下した場合、賃借人は、賃貸人の要請に従い、売
     賃料改定に
             電先の変更又は追加に向けた検討を行うものとし、検討の結果、売電先が変更された場合は、新たな
     ついて
             売電先への販売価格を踏まえ、賃貸人との間で賃料の増額改定について誠実に協議するものとする。
             １.　賃貸人又は賃借人は、その相手方に対して書面で通知の上、賃貸借契約を2026年７月１日を経過
               した時点において解約することを申し入れることができるものとする。ただし、当該解約の通知
               は、2025年12月31日（ただし、当該日が賃貸人及び本資産運用会社の営業日でない場合は、その
     中途解約に
               前営業日とする。）までに相手方に到達しなければならず、当該日までに到達しない場合、解約
               の効力は生じないものとする。
     ついて
             ２.　上記１.に記載する解約可能日を経過した場合、賃貸人及び賃借人は、その後の賃貸借期間中に
               おける賃貸借契約の中途解約に関する規定の要否及び（必要となる場合）内容について、誠実に
               協議するものとする。
     違約金                            特になし。
     契約更改の
                                  特になし。
     方法
                １年目          ２年目          ３年目          ４年目          ５年目
              42,885,813円          43,032,221円          54,664,811円          54,390,310円          54,115,784円
                ６年目          ７年目          ８年目          ９年目          10年目
              53,841,248円          53,566,730円          53,292,212円          53,017,702円          52,743,178円
     最低保証賃料
                11年目          12年目          13年目          14年目          15年目
              52,468,633円          52,194,131円          51,919,604円          51,645,093円          51,370,562円
                16年目          17年目          18年目          19年目          20年目
              51,096,059円          50,821,535円          50,546,989円          21,745,130円          19,287,828円
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                         バリュエーションレポートの概要
     物件名称                                LS美浦発電所
     評価価値                            515,000,000円～696,000,000円
     評価機関                            PwCサステナビリティ合同会社
     価格時点                               2019年11月30日
                           インカム・アプローチ
           項目              内容                    概要等
                                 インカム・アプローチのうち、将来フリー・キャッシュ・
                                 フローを現在価値に割引く評価方法（DCF法）を用いて算
                                 定された数値。割引率は、類似法人のベータを利用し推定
                                 された資本コストと負債コストを、評価対象期間のウェイ
                       515,000,000円
      評価価値
                      ～702,000,000円
                                 トで加重平均して得た数値と、公表済の調達価格等に関す
                                 る意見、直近の入札結果の分析及びマーケット調査結果等
                                 を総合的に勘案して算定された数値。課税期間については
                                 1.0～5.0％、非課税期間については1.1～5.0％
                           マーケット・アプローチ
            項目              内容                    概要等
                                 マーケット・アプローチのうち、類似取引の取引価額を、
                                 財務数値等の指標で除して得られる倍率を基に、評価対象
                       379,000,000円
      評価価値
                      ～696,000,000円
                                 事業・会社の事業価値ないしは株主価値を算出する方法
                                 （類似取引法）を用いて算定された数値
     その他評価機関が評価にあたって特別に留意した事項                                         －
                           不動産鑑定評価書の概要

     物件名称                                LS美浦発電所
     鑑定評価額（土地）
                                      127,000,000円
     不動産鑑定評価機関                             シービーアールイー株式会社
     価格時点                                2019年11月30日
            項目              内容                   概要等
     DCF法による価格
                                              －
                        551,000,000円
     （設備及び土地）
                                 リスクプレミアムの積み上げによる割引率及び投資家ヒア
                          4.0％
     割引率                            リング等による期待割引率並びに太陽光発電施設の立地、
                                 築年、稼働状況、契約条件等を総合的に考慮して査定
                                 割引率、設備残存耐用年数等の物件属性、将来予測リス
                         11.7％
     最終還元利回り
                                 ク、発電量の減衰率等を考慮して査定
     原価法による積算価格
                                              －
                        337,000,000円
     （設備及び土地）
                         22.96％                     －
     土地積算価格比
     その他、鑑定評価機関が鑑定評価にあたって留意した事
                                              －
     項
                              本物件の特徴

     ■物件特性
     ＜立地＞
      本物件は茨城県稲敷郡美浦村に所在しています。本物件周辺には、鉄道は存していませんが、首都圏中央連絡自動車
     道（圏央道）、国道125号（阿見美浦バイパス）により周辺都市及び首都圏へのアクセスも可能です。
     ＜気象条件＞

      日本全国の平均的な日照時間は凡そ1,890時間程度ですが、現地の近傍気象観測点における1981年～2010年の平年値
     の日照時間は1912.8時間であり、標準よりもやや長い値となっています。
      降雪量は少なく、発電への影響は軽微であり、また、風も強くはないため、気象条件において、特段に太陽光発電の
     実施を阻害する要素は認められないものと考えます。
     ＜設備＞

      パネルはハンファＱセルズジャパン株式会社、パワーコンディショナーは富士電機株式会社製のものを使用していま
     す。
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     S-05
                                 LS霧島国分発電所
     特定資産の種類        再生可能エネルギー発電設備・不動産                   評価者             PwCサステナビリティ合同会社
     前所有者        株式会社タカラレーベン                   価格時点             2019年11月30日
     前々所有者        株式会社ユニ・ロット                   発電設備の評価             853百万円～1,151百万円
     所在地        鹿児島県霧島市国分重久字篠ヶ迫                   評価価値             1,002百万円
     取得日        2016年６月２日                   オペレーター             株式会社タカラレーベン
                                              株式会社エナジーO&M
     取得価格        937  百万円                  O&M業者
                                              2,009.28kW
              地番        4566番１他１筆               パネル出力
              権利形態        所有権               パネル設置枚数          8,372枚

                                              Solartech     Energy    Corp.   （昇

     土地
              面積(㎡)        47,290㎡
                                    パネルメーカー
                                              陽光電科技股份有限公司）
                                              東芝三菱電機産業
              用途地域        都市計画区域外               パワコン供給者
                                              システム株式会社
              認定日        2013年３月29日               EPC業者          株式会社ユニ・ロット
                                 設備
                                              1,990.00kW
              供給開始日        2014年９月16日               発電出力
                                              2,320.027MWh
              残存調達期間        14年９か月                    初年度
                                    想定年間
                                              2,204.026MWh
              調達期間満了日        2034年９月15日                    10年度
                                    発電電力
     設備
                                    量
              調達価格        40円／kWh                    20年度     2,088.024MWh
                                              13.18％
              権利形態        所有権                    初年度
                                    想定設備
                      コンクリート置き基
                                              12.52％
              架台基礎構造                            10年度
                      礎
                                    利用率
                                              11.86％
              パネルの種類        多結晶シリコン                    20年度
     特記事項
     ・本物件の隣地との一部の境界について、境界立会い及び書面での境界確認がなされていませんが、本書の日付現在、
      当該隣地所有者との間に紛争等は発生していません。
     ・南側隣地に存する墓碑及び参道が本物件に越境しています。かかる越境については、南側隣地の管理者との間で覚書
      を締結しています。
     ・本物件からの排水のためのVU管が本物件から南側道路に越境しています。かかる越境については、霧島市から道路占
      用許可を取得しています。
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                              賃貸借の概要
     賃借人                         株式会社タカラレーベン
     賃貸借期間                      2016年６月２日から2036年６月１日まで
             以下に定める方法により算定した最低保証賃料及び実績連動賃料
             １.　各月の最低保証賃料は、当該月の予想売電収入の金額と同額とする。ただし、１か月に満たない
               期間に係る最低保証賃料は、日割にて計算するものとし、１円未満の端数は切り捨てる。
             ２.　各月の実績連動賃料（X）は、以下の算定式により算出される金額とする。なお、以下の計算の
               結果、１円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨てる。
               (１)実績売電収入（x）が予想売電収入（y）の110％以下の場合
                 X＝0
               (２)実績売電収入（x）が、予想売電収入（y）の110％より多い場合
                 X＝（x－y×1.1）×0.5
               上記において、「X」は、各月の実績連動賃料とし、「x」は、当該月の実績売電収入とし、
               「y」は、当該月の予想売電収入の金額とする。
     賃料
             ３.　上記２.において、各月の実績売電収入とは、当該月の検針日に計量された電力量のうち日割に
               て計算した当該月内の電力量及び当該月の翌月の検針日に計量された電力量のうち日割にて計算
               した当該月内の電力量の合計額に基づく料金に、以下の金額の合計額を加算したものをいう。
               (１)当該月に行われた出力抑制に係る出力抑制補償金の金額
               (２)賃借人を被保険者とする利益保険に基づき、当該太陽光発電設備（これに付随する変電設備
                 その他の附属設備及び関連設備を含む。）に係る当該月の喪失利益及び収益減少防止費用と
                 して賃借人が受領する保険金の金額（賃借人がかかる保険金請求権の上に設定した担保権に
                 係る担保権者又は転担保権者が受領する金額を含む。）
             ４.　上記２.に基づき１か月に満たない期間に係る実績連動賃料を算出するにあたっては、上記３.の
               趣旨に従って算出した当該月の日割実績売電収入及び日割にて計算した当該月の予想売電収入を
               用いるものとする。
             賃借人は、賃貸借期間中初めて賃借人の各年度の決算期における単体又は連結の損益計算書に示され
             る経常損益が損失となった場合、賃貸借契約に基づく賃借人の賃貸人に対する一切の債務を担保する
     敷金・保証金
             ため、賃貸人に対し、敷金として、当該決算期の存する暦年の１年分の最低保証賃料の４分の１相当
             額（なお、１円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨てる。）を交付するものとする。
             賃貸人又は賃借人は、当該賃貸借に関する再契約の意向がある場合には、賃貸借期間満了日の６か月
     期間満了時の
             前までにその旨を相手方に通知するものとする。この場合、賃貸人及び賃借人は、再契約の是非及び
             その条件について誠実に協議するものとし、協議の上合意した場合には再契約を締結するものとす
     更新について
             る。
             インフレーションが生じ、賃料の実質的な価値が低下した場合、賃借人は、賃貸人の要請に従い、売
     賃料改定に
             電先の変更又は追加に向けた検討を行うものとし、検討の結果、売電先が変更された場合は、新たな
     ついて
             売電先への販売価格を踏まえ、賃貸人との間で賃料の増額改定について誠実に協議するものとする。
             １.　賃貸人又は賃借人は、その相手方に対して書面で通知の上、賃貸借契約を2026年７月１日を経過
               した時点において解約することを申し入れることができるものとする。ただし、当該解約の通知
               は、2025年12月31日（ただし、当該日が賃貸人及び本資産運用会社の営業日でない場合は、その
     中途解約に
               前営業日とする。）までに相手方に到達しなければならず、当該日までに到達しない場合、解約
               の効力は生じないものとする。
     ついて
             ２.　上記１.に記載する解約可能日を経過した場合、賃貸人及び賃借人は、その後の賃貸借期間中に
               おける賃貸借契約の中途解約に関する規定の要否及び（必要となる場合）内容について、誠実に
               協議するものとする。
     違約金                            特になし。
     契約更改の
                                  特になし。
     方法
                １年目          ２年目          ３年目          ４年目          ５年目
              91,784,198円          91,525,789円          91,061,781円          90,597,781円          90,133,781円
                ６年目          ７年目          ８年目          ９年目          10年目
              89,669,782円          89,205,782円          88,741,781円          88,277,783円          87,813,754円
     最低保証賃料
                11年目          12年目          13年目          14年目          15年目
              87,349,743円          86,885,743円          86,421,744円          85,957,748円          85,493,747円
                16年目          17年目          18年目          19年目          20年目
              85,029,745円          84,565,714円          84,101,707円          44,580,076円          31,190,137円
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                                                           EDINET提出書類
                                                タカラレーベン・インフラ投資法人(E32280)
                                                    有価証券報告書（内国投資証券）
                         バリュエーションレポートの概要
     物件名称                               LS霧島国分発電所
     評価価値                            853,000,000円～1,151,000,000円
     評価機関                             PwCサステナビリティ合同会社
     価格時点                                2019年11月30日
                           インカム・アプローチ
            項目              内容                   概要等
                                 インカム・アプローチのうち、将来フリー・キャッシュ・
                                 フローを現在価値に割引く評価方法（DCF法）を用いて算
                                 定された数値。割引率は、類似法人のベータを利用し推定
                                 された資本コストと負債コストを、評価対象期間のウェイ
                        853,000,000円
      評価価値
                       ～1,160,000,000円
                                 トで加重平均して得た数値と、公表済の調達価格等に関す
                                 る意見、直近の入札結果の分析及びマーケット調査結果等
                                 を総合的に勘案して算定された数値。課税期間については
                                 1.0～5.0％、非課税期間については1.2～5.0％
                           マーケット・アプローチ
             項目              内容                   概要等
                                 マーケット・アプローチのうち、類似取引の取引価額を、
                                 財務数値等の指標で除して得られる倍率を基に、評価対象
                        627,000,000円
      評価価値
                       ～1,151,000,000円
                                 事業・会社の事業価値ないしは株主価値を算出する方法
                                 （類似取引法）を用いて算定された数値
     その他評価機関が評価にあたって特別に留意した事項                                         －
                           不動産鑑定評価書の概要

     物件名称                               LS霧島国分発電所
     鑑定評価額（土地）
                                      137,000,000円
     不動産鑑定評価機関                             シービーアールイー株式会社
     価格時点                                2019年11月30日
            項目              内容                   概要等
     DCF法による価格
                                              －
                        902,000,000円
     （設備及び土地）
                                 リスクプレミアムの積み上げによる割引率及び投資家ヒア
                          4.0％
     割引率                            リング等による期待割引率並びに太陽光発電施設の立地、
                                 築年、稼働状況、契約条件等を総合的に考慮して査定
                                 割引率、設備残存耐用年数等の物件属性、将来予測リス
                         12.5％
     最終還元利回り
                                 ク、発電量の減衰率等を考慮して査定
     原価法による積算価格
                                              －
                        729,000,000円
     （設備及び土地）
                         15.16％                     －
     土地積算価格比
     その他、鑑定評価機関が鑑定評価にあたって留意した事
                                              －
     項
                              本物件の特徴

     ■物件特性
     ＜立地＞
      本物件は鹿児島県霧島市の中央部に所在し、鹿児島空港の南東方14kmの地点に位置しています。
     ＜気象条件＞

      日本全国の平均的な日照時間は凡そ1,890時間程度ですが、現地の近傍気象観測点における1981年～2010年の平年値
     の日照時間は1,935.6時間であり、標準よりもやや長い値となっています。
      降雪量は少なく、発電への影響は軽微であり、また、風も強くはないため、気象条件において、特段に太陽光発電の
     実施を阻害する要素は認められないものと考えます。
     ＜設備＞

      パネルはSolartech         Energy    Corp.（昇陽光電科技股份有限公司）、パワーコンディショナーは東芝三菱電機産業シス
     テム株式会社製のものを使用しています。
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     S-06
                                  LS匝瑳発電所
     特定資産の種類        再生可能エネルギー発電設備・              地上権    評価者              PwCサステナビリティ合同会社
     前所有者        株式会社タカラレーベン                  価格時点              2019年11月30日
     前々所有者        個人                  発電設備の評価              611百万円～794百万円
     所在地        千葉県匝瑳市東小笹字塩場潟                  評価価値              702百万円
     取得日        2016年６月２日                  オペレーター              株式会社タカラレーベン
                                              東洋ビルメンテナンス株式会
     取得価格        666  百万円                 O&M業者
                                              社
                                              1,796.08kW
              地番        3994番１他１筆               パネル出力
              権利形態        地上権               パネル設置枚数          6,908枚

     土地
              面積(㎡)        25,224㎡                        友達光電股份有限公司（AUO）
                                    パネルメーカー
              用途地域        非線引都市計画区域               パワコン供給者          ABB株式会社

              認定日        2013年９月２日               EPC業者          株式会社ト－ヨ－建設
                                設備
                                              1,796.08kW
              供給開始日        2014年12月18日               発電出力
                                              2,117.949MWh
              残存調達期間        15年０か月                    初年度
                                    想定年間
                                              2,012.051MWh
              調達期間満了日        2034年12月17日               発電電力     10年度
     設備
                                    量
                      36円／kWh                        1,906.154MWh
              調達価格                            20年度
                                              13.46％
              権利形態        所有権                    初年度
                                    想定設備
                                              12.79％
              架台基礎構造        スクリュー型杭基礎                    10年度
                                    利用率
                                              12.12％
              パネルの種類        多結晶シリコン                    20年度
     特記事項
     ・本物件の隣地との一部の境界について、書面での境界確認がなされていませんが、本書の日付現在、当該隣地所有者
      との間に紛争等は発生していません。
     ・本物件の土地については、土地所有者（個人）を地上権設定者、本投資法人を地上権者とする地上権が設定され登記
      がなされています。地上権設定契約の概要は、以下のとおりです。
      （地上権設定契約の概要）
      地上権設定者：個人
      地上権者：本投資法人
      存続期間：2013年10月16日から2034年５月31日まで
      地代：月25万5,000円
      地代改定：なし
      敷金・保証金：1,500万円
      契約更新：期間の満了６か月前までに相手方に通知しない場合は１年間自動更新され、その後も同様とする。
      中途解約：不可
      優先買取権：地上権設定者が本土地を譲渡しようとする場合、地上権者が第三者に優先して当該土地を買い受けるこ
            とができる。
      譲渡承諾：地上権設定者は、地上権者が、本土地に太陽光発電設備を設置して行う太陽光発電事業を行う目的で地上
            権の譲渡等を行うことを承諾している。
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                              賃貸借の概要
     賃借人                         株式会社タカラレーベン
                          2016年６月２日から2036年６月１日まで                   (注)
     賃貸借期間
             以下に定める方法により算定した最低保証賃料及び実績連動賃料
             １.　各月の最低保証賃料は、当該月の予想売電収入の金額と同額とする。ただし、１か月に満たない
               期間に係る最低保証賃料は、日割にて計算するものとし、１円未満の端数は切り捨てる。
             ２.　各月の実績連動賃料（X）は、以下の算定式により算出される金額とする。なお、以下の計算の
               結果、１円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨てる。
               (１)実績売電収入（x）が予想売電収入（y）の110％以下の場合
                 X＝0
               (２)実績売電収入（x）が、予想売電収入（y）の110％より多い場合
                 X＝（x－y×1.1）×0.5
               上記において、「X」は、各月の実績連動賃料とし、「x」は、当該月の実績売電収入とし、
               「y」は、当該月の予想売電収入の金額とする。
     賃料
             ３.　上記２.において、各月の実績売電収入とは、当該月の検針日に計量された電力量のうち日割に
               て計算した当該月内の電力量及び当該月の翌月の検針日に計量された電力量のうち日割にて計算
               した当該月内の電力量の合計額に基づく料金に、以下の金額の合計額を加算したものをいう。
               (１)当該月に行われた出力抑制に係る出力抑制補償金の金額
               (２)賃借人を被保険者とする利益保険に基づき、当該太陽光発電設備（これに付随する変電設備
                 その他の附属設備及び関連設備を含む。）に係る当該月の喪失利益及び収益減少防止費用と
                 して賃借人が受領する保険金の金額（賃借人がかかる保険金請求権の上に設定した担保権に
                 係る担保権者又は転担保権者が受領する金額を含む。）
             ４.　上記２.に基づき１か月に満たない期間に係る実績連動賃料を算出するにあたっては、上記３.の
               趣旨に従って算出した当該月の日割実績売電収入及び日割にて計算した当該月の予想売電収入を
               用いるものとする。
             賃借人は、賃貸借期間中初めて賃借人の各年度の決算期における単体又は連結の損益計算書に示され
             る経常損益が損失となった場合、賃貸借契約に基づく賃借人の賃貸人に対する一切の債務を担保する
     敷金・保証金
             ため、賃貸人に対し、敷金として、当該決算期の存する暦年の１年分の最低保証賃料の４分の１相当
             額（なお、１円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨てる。）を交付するものとする。
             賃貸人又は賃借人は、当該賃貸借に関する再契約の意向がある場合には、賃貸借期間満了日の６か月
     期間満了時の
             前までにその旨を相手方に通知するものとする。この場合、賃貸人及び賃借人は、再契約の是非及び
             その条件について誠実に協議するものとし、協議の上合意した場合には再契約を締結するものとす
     更新について
             る。
             インフレーションが生じ、賃料の実質的な価値が低下した場合、賃借人は、賃貸人の要請に従い、売
     賃料改定に
             電先の変更又は追加に向けた検討を行うものとし、検討の結果、売電先が変更された場合は、新たな
     ついて
             売電先への販売価格を踏まえ、賃貸人との間で賃料の増額改定について誠実に協議するものとする。
             １.　賃貸人又は賃借人は、その相手方に対して書面で通知の上、賃貸借契約を2026年７月１日を経過
               した時点において解約することを申し入れることができるものとする。ただし、当該解約の通知
               は、2025年12月31日（ただし、当該日が賃貸人及び本資産運用会社の営業日でない場合は、その
     中途解約に
               前営業日とする。）までに相手方に到達しなければならず、当該日までに到達しない場合、解約
               の効力は生じないものとする。
     ついて
             ２.　上記１.に記載する解約可能日を経過した場合、賃貸人及び賃借人は、その後の賃貸借期間中に
               おける賃貸借契約の中途解約に関する規定の要否及び（必要となる場合）内容について、誠実に
               協議するものとする。
     違約金                            特になし。
     契約更改の
                                  特になし。
     方法
                １年目          ２年目          ３年目          ４年目          ５年目
              75,465,634円          75,293,552円          74,912,331円          74,531,110円          74,149,870円
                ６年目          ７年目          ８年目          ９年目          10年目
              73,768,628円          73,387,407円          73,006,187円          72,624,946円          72,243,724円
     最低保証賃料
                11年目          12年目          13年目          14年目          15年目
              71,862,500円          71,481,260円          71,100,021円          70,718,800円          70,337,576円
                                            19年目   (注)       20年目   (注)
                16年目          17年目          18年目
              69,956,337円          69,575,097円          69,193,877円          47,893,328円          27,954,501円
     (注)　賃貸人である本投資法人は本物件に係る土地の地上権者であり、本投資法人の有する本物件に係る地上権（本注において以下「本地上
       権」といいます。）の存続期間が更新されずに終了した場合その他の事由により本地上権が消滅した場合、本物件の賃貸借は終了するこ
       ととなります。本地上権の存続期間が当初の存続期間の満了日である2034年５月31日に更新されずに終了した場合、同日に本物件の賃貸
       借が終了し、本投資法人は19年目と20年目の賃料を収受することができません。
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                         バリュエーションレポートの概要

     物件名称                                LS匝瑳発電所
     評価価値                            611,000,000円～794,000,000円
     評価機関                             PwCサステナビリティ合同会社
     価格時点                                2019年11月30日
                           インカム・アプローチ
            項目              内容                   概要等
                                 インカム・アプローチのうち、将来フリー・キャッシュ・
                                 フローを現在価値に割引く評価方法（DCF法）を用いて算
                                 定された数値。割引率は、類似法人のベータを利用し推定
                                 された資本コストと負債コストを、評価対象期間のウェイ
                        611,000,000円
      評価価値
                       ～798,000,000円
                                 トで加重平均して得た数値と、公表済の調達価格等に関す
                                 る意見、直近の入札結果の分析及びマーケット調査結果等
                                 を総合的に勘案して算定された数値。非課税期間について
                                 は1.1～5.0％
                           マーケット・アプローチ
             項目              内容                   概要等
                                 マーケット・アプローチのうち、類似取引の取引価額を、
                                 財務数値等の指標で除して得られる倍率を基に、評価対象
                        432,000,000円
      評価価値
                       ～794,000,000円
                                 事業・会社の事業価値ないしは株主価値を算出する方法
                                 （類似取引法）を用いて算定された数値
                                              －
     その他評価機関が評価にあたって特別に留意した事項
                           不動産鑑定評価書の概要

     物件名称                                LS匝瑳発電所
     鑑定評価額（土地）
                                      37,900,000円
     不動産鑑定評価機関                             シービーアールイー株式会社
     価格時点                                2019年11月30日
            項目              内容                   概要等
     DCF法による価格
                                              －
                        650,000,000円
     （設備及び土地）
                                 リスクプレミアムの積み上げによる割引率及び投資家ヒア
                          4.0％
     割引率                            リング等による期待割引率並びに太陽光発電施設の立地、
                                 築年、稼働状況、契約条件等を総合的に考慮して査定
                          －                    －
     最終還元利回り
     原価法による積算価格
                        414,000,000円                      －
     （設備及び土地）
                         5.84％                     －
     土地積算価格比
                                              －
     その他、鑑定評価機関が鑑定評価にあたって留意した事項
                              本物件の特徴

     ■物件特性
     ＜立地＞
      本物件は千葉県匝瑳市の南東端でJR総武本線八日市場駅の南東方約8.2kmに位置しています。
     ＜気象条件＞

      日本全国の平均的な日照時間は凡そ1,890時間程度ですが、現地の近傍気象観測点における1981年～2010年の平年値
     の日照時間は1,959.9時間であり、標準よりもやや長い値となっています。
      降雪量は少なく、発電への影響は軽微であり、また、風も強くはないため、気象条件において、特段に太陽光発電の
     実施を阻害する要素は認められないものと考えます。
     ＜設備＞

      パネルは友達光電股份有限公司（AUO）、パワーコンディショナーはABB株式会社製のものを使用しています。
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     S-07
                                 LS宮城大郷発電所
     特定資産の種類        再生可能エネルギー発電設備・不動産                  評価者              PwCサステナビリティ合同会社
     前所有者        株式会社タカラレーベン                  価格時点              2019年11月30日
     前々所有者        株式会社ブレーメン                  発電設備の評価              751百万円～1,027百万円
     所在地        宮城県黒川郡大郷町東成田字板谷東山                  評価価値              889百万円
     取得日        2016年６月２日                  オペレーター              株式会社タカラレーベン
                                              東洋ビルメンテナンス株式会
     取得価格        818  百万円                 O&M業者
                                              社
              地番        １番５他１筆               パネル設置枚数          6,800枚
                                              サンテックパワージャパン株
              権利形態        所有権               パネルメーカー
                                              式会社
              面積(㎡)        57,311㎡
     土地
                                    パワコン供給者          株式会社ダイヘン
                                              ＪＡＧ国際エナジー株式会社
                                              （旧商号：国際ランド＆ディ
              用途地域        都市計画区域外               EPC業者
                                              ベロップメント株式会社）
                                              1,951.20kW
              認定日        2013年11月１日               発電出力
                                              2,040.00kW
              供給開始日        2015年３月30日               パネル出力
                                              2,251.259MWh
              残存調達期間        15年３か月                    初年度
                                設備
                                    想定年間
                                              2,138.696MWh
              調達期間満了日        2035年３月29日                    10年度
                                    発電電力
                                    量
                      36円／kWh                        2,026.133MWh
              調達価格                            20年度
     設備

                                              12.60％
              権利形態        所有権                    初年度
                      杭基礎又はスク

                                    想定設備
                      リュー型杭基礎（グ                        11.97％
              架台基礎構造                            10年度
                                    利用率
                      ランドスクリュー）
                                              11.34％

              パネルの種類        多結晶シリコン                    20年度
     特記事項

     ・本物件の南側隣地に設置されている側溝の一部が本物件に越境しています。かかる越境については、当該土地の所有
      者との間で越境に関する覚書を締結しています。
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                                                タカラレーベン・インフラ投資法人(E32280)
                                                    有価証券報告書（内国投資証券）
                              賃貸借の概要
     賃借人                          株式会社タカラレーベン
     賃貸借期間                      2016年６月２日から2036年６月１日まで
             以下に定める方法により算定した最低保証賃料及び実績連動賃料
             １.　各月の最低保証賃料は、当該月の予想売電収入の金額と同額とする。ただし、１か月に満たない
               期間に係る最低保証賃料は、日割にて計算するものとし、１円未満の端数は切り捨てる。
             ２.　各月の実績連動賃料（X）は、以下の算定式により算出される金額とする。なお、以下の計算の
               結果、１円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨てる。
               (１)実績売電収入（x）が予想売電収入（y）の110％以下の場合
                 X＝0
               (２)実績売電収入（x）が、予想売電収入（y）の110％より多い場合
                 X＝（x－y×1.1）×0.5
               上記において、「X」は、各月の実績連動賃料とし、「x」は、当該月の実績売電収入とし、
               「y」は、当該月の予想売電収入の金額とする。
     賃料
             ３.　上記２.において、各月の実績売電収入とは、当該月の検針日に計量された電力量のうち日割に
               て計算した当該月内の電力量及び当該月の翌月の検針日に計量された電力量のうち日割にて計算
               した当該月内の電力量の合計額に基づく料金に、以下の金額の合計額を加算したものをいう。
               (１)当該月に行われた出力抑制に係る出力抑制補償金の金額
               (２)賃借人を被保険者とする利益保険に基づき、当該太陽光発電設備（これに付随する変電設備
                 その他の附属設備及び関連設備を含む。）に係る当該月の喪失利益及び収益減少防止費用と
                 して賃借人が受領する保険金の金額（賃借人がかかる保険金請求権の上に設定した担保権に
                 係る担保権者又は転担保権者が受領する金額を含む。）
             ４.　上記２.に基づき１か月に満たない期間に係る実績連動賃料を算出するにあたっては、上記３.の
               趣旨に従って算出した当該月の日割実績売電収入及び日割にて計算した当該月の予想売電収入を
               用いるものとする。
             賃借人は、賃貸借期間中初めて賃借人の各年度の決算期における単体又は連結の損益計算書に示され
             る経常損益が損失となった場合、賃貸借契約に基づく賃借人の賃貸人に対する一切の債務を担保する
     敷金・保証金
             ため、賃貸人に対し、敷金として、当該決算期の存する暦年の１年分の最低保証賃料の４分の１相当
             額（なお、１円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨てる。）を交付するものとする。
             賃貸人又は賃借人は、当該賃貸借に関する再契約の意向がある場合には、賃貸借期間満了日の６か月
     期間満了時の
             前までにその旨を相手方に通知するものとする。この場合、賃貸人及び賃借人は、再契約の是非及び
             その条件について誠実に協議するものとし、協議の上合意した場合には再契約を締結するものとす
     更新について
             る。
             インフレーションが生じ、賃料の実質的な価値が低下した場合、賃借人は、賃貸人の要請に従い、売
     賃料改定に
             電先の変更又は追加に向けた検討を行うものとし、検討の結果、売電先が変更された場合は、新たな
     ついて
             売電先への販売価格を踏まえ、賃貸人との間で賃料の増額改定について誠実に協議するものとする。
             １.　賃貸人又は賃借人は、その相手方に対して書面で通知の上、賃貸借契約を2026年７月１日を経過
               した時点において解約することを申し入れることができるものとする。ただし、当該解約の通知
               は、2025年12月31日（ただし、当該日が賃貸人及び本資産運用会社の営業日でない場合は、その
     中途解約に
               前営業日とする。）までに相手方に到達しなければならず、当該日までに到達しない場合、解約
               の効力は生じないものとする。
     ついて
             ２.　上記１.に記載する解約可能日を経過した場合、賃貸人及び賃借人は、その後の賃貸借期間中に
               おける賃貸借契約の中途解約に関する規定の要否及び（必要となる場合）内容について、誠実に
               協議するものとする。
     違約金                             特になし。
     契約更改の
                                  特になし。
     方法
                １年目          ２年目          ３年目         ４年目          ５年目
              80,259,004円          80,105,452円          79,700,210円          79,294,994円          78,889,766円
                ６年目          ７年目          ８年目          ９年目          10年目
              78,484,526円          78,079,308円          77,674,091円          77,268,865円          76,863,624円
     最低保証賃料
                11年目          12年目          13年目          14年目          15年目
              76,458,406円          76,053,179円          75,647,938円          75,242,722円          74,837,505円
                16年目          17年目          18年目          19年目          20年目
              74,432,276円          74,027,036円          73,621,820円          59,619,252円          30,338,058円
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                         バリュエーションレポートの概要
     物件名称                               LS宮城大郷発電所
     評価価値                            751,000,000円～1,027,000,000円
     評価機関                             PwCサステナビリティ合同会社
     価格時点                                2019年11月30日
                           インカム・アプローチ
            項目              内容                   概要等
                                 インカム・アプローチのうち、将来フリー・キャッシュ・
                                 フローを現在価値に割引く評価方法（DCF法）を用いて算
                                 定された数値。割引率は、類似法人のベータを利用し推定
                                 された資本コストと負債コストを、評価対象期間のウェイ
                        751,000,000円
      評価価値
                       ～1,027,000,000円
                                 トで加重平均して得た数値と、公表済の調達価格等に関す
                                 る意見、直近の入札結果の分析及びマーケット調査結果等
                                 を総合的に勘案して算定された数値。課税期間については
                                 1.0～5.0％、非課税期間については1.2～5.0％
                           マーケット・アプローチ
             項目              内容                   概要等
                                 マーケット・アプローチのうち、類似取引の取引価額を、
                                 財務数値等の指標で除して得られる倍率を基に、評価対象
                        560,000,000円
      評価価値
                       ～1,029,000,000円
                                 事業・会社の事業価値ないしは株主価値を算出する方法
                                 （類似取引法）を用いて算定された数値
     その他評価機関が評価にあたって特別に留意した事項                                         －
                           不動産鑑定評価書の概要

     物件名称                               LS宮城大郷発電所
     鑑定評価額（土地）
                                      127,000,000円
     不動産鑑定評価機関                             シービーアールイー株式会社
     価格時点                                2019年11月30日
            項目              内容                   概要等
     DCF法による価格
                                              －
                        796,000,000円
     （設備及び土地）
                                 リスクプレミアムの積み上げによる割引率及び投資家ヒア
                          4.0％
     割引率                            リング等による期待割引率並びに太陽光発電施設の立地、
                                 築年、稼働状況、契約条件等を総合的に考慮して査定
                                 割引率、設備残存耐用年数等の物件属性、将来予測リス
                         13.6％
     最終還元利回り
                                 ク、発電量の減衰率等を考慮して査定
     原価法による積算価格
                                              －
                        558,000,000円
     （設備及び土地）
                         15.92％                     －
     土地積算価格比
                                              －
     その他、鑑定評価機関が鑑定評価にあたって留意した事項
                              本物件の特徴

     ■物件特性
     ＜立地＞
      本物件は宮城県黒川郡大郷町の最南部で、利府町との町境に位置しています。三陸自動車道「利府中IC」の北方約
     8.5kmの地点に位置し、西方は産業廃棄物最終処分場が広がっています。
     ＜気象条件＞

      日本全国の平均的な日照時間は凡そ1,890時間程度ですが、現地の近傍気象観測点における1981年～2010年の平年値
     の日照時間は1,796.1時間であり、標準よりも短い値となっています。
      降雪量は少なく、発電への影響は軽微であり、また、風も強くはないため、気象条件において、特段に太陽光発電の
     実施を阻害する要素は認められないものと考えます。
     ＜設備＞

      パネルはサンテックパワージャパン株式会社、パワーコンディショナーは株式会社ダイヘン製のものを使用していま
     す。
     S-08

                                 LS水戸高田発電所
                                201/339

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     特定資産の種類        再生可能エネルギー発電設備・不動産                  評価者              PwCサステナビリティ合同会社
     前所有者        株式会社タカラレーベン                  価格時点              2019年11月30日
     前々所有者        個人                  発電設備の評価              913百万円～1,216百万円
     所在地        茨城県水戸市高田町字台                  評価価値              1,064百万円
     取得日        2016年６月２日                  オペレーター              株式会社タカラレーベン
                                              東洋ビルメンテナンス株式会
     取得価格        991  百万円                 O&M業者
                                              社
                                              2,128.00kW
              地番        15番１他８筆               パネル出力
              権利形態        所有権               パネル設置枚数          7,600枚
     土地
              面積(㎡)        36,616㎡                        Solar   World   AG.
                                    パネルメーカー
              用途地域        市街化調整区域               パワコン供給者          富士電機株式会社
              認定日        2013年12月５日               EPC業者          株式会社大木無線電気
                                              1,990.00kW
              供給開始日        2015年３月27日               発電出力
                                設備
                                              2,552.143MWh
              残存調達期間        15年３か月                    初年度
                                    想定年間
                                              2,424.536MWh
              調達期間満了日        2035年３月26日                    10年度
                                    発電電力
     設備
                                    量
                      36円／kWh                        2,296.929MWh
              調達価格                            20年度
                                              13.69％
              権利形態        所有権                    初年度
                                    想定設備
                                              13.01％
              架台基礎構造        杭基礎                    10年度
                                    利用率
                                              12.32％
              パネルの種類        単結晶シリコン                    20年度
     特記事項
     ・本物件の隣地との一部の境界について、境界立会い及び書面での境界確認がなされていませんが、本書の日付現在、
      当該隣地所有者との間に紛争等は発生していません。
     ・本物件の土地の一部（地番：15番２、15番８）につき、以下の内容の地上権が設定され登記がなされています。
      地上権者：旧建設省
      目的：導水管路設置
      範囲：東京湾平均海面の上1.33mから下9.93mの間
      存続期間：設定契約の日から導水管路存続期間中
      地代：無償
      特約：地上権設定の範囲の上限以下を掘削し、又は、形質変更をしようとするときはあらかじめ設計、工法について
         河川管理者と協議しなければならない。
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                              賃貸借の概要
     賃借人                         株式会社タカラレーベン
     賃貸借期間                      2016年６月２日から2036年６月１日まで
             以下に定める方法により算定した最低保証賃料及び実績連動賃料
             １.　各月の最低保証賃料は、当該月の予想売電収入の金額と同額とする。ただし、１か月に満たない
               期間に係る最低保証賃料は、日割にて計算するものとし、１円未満の端数は切り捨てる。
             ２.　各月の実績連動賃料（X）は、以下の算定式により算出される金額とする。なお、以下の計算の
               結果、１円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨てる。
               (１)実績売電収入（x）が予想売電収入（y）の110％以下の場合
                 X＝0
               (２)実績売電収入（x）が、予想売電収入（y）の110％より多い場合
                 X＝（x－y×1.1）×0.5
               上記において、「X」は、各月の実績連動賃料とし、「x」は、当該月の実績売電収入とし、
               「y」は、当該月の予想売電収入の金額とする。
     賃料
             ３.　上記２.において、各月の実績売電収入とは、当該月の検針日に計量された電力量のうち日割に
               て計算した当該月内の電力量及び当該月の翌月の検針日に計量された電力量のうち日割にて計算
               した当該月内の電力量の合計額に基づく料金に、以下の金額の合計額を加算したものをいう。
               (１)当該月に行われた出力抑制に係る出力抑制補償金の金額
               (２)賃借人を被保険者とする利益保険に基づき、当該太陽光発電設備（これに付随する変電設備
                 その他の附属設備及び関連設備を含む。）に係る当該月の喪失利益及び収益減少防止費用と
                 して賃借人が受領する保険金の金額（賃借人がかかる保険金請求権の上に設定した担保権に
                 係る担保権者又は転担保権者が受領する金額を含む。）
             ４.　上記２.に基づき１か月に満たない期間に係る実績連動賃料を算出するにあたっては、上記３.の
               趣旨に従って算出した当該月の日割実績売電収入及び日割にて計算した当該月の予想売電収入を
               用いるものとする。
             賃借人は、賃貸借期間中初めて賃借人の各年度の決算期における単体又は連結の損益計算書に示され
             る経常損益が損失となった場合、賃貸借契約に基づく賃借人の賃貸人に対する一切の債務を担保する
     敷金・保証金
             ため、賃貸人に対し、敷金として、当該決算期の存する暦年の１年分の最低保証賃料の４分の１相当
             額（なお、１円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨てる。）を交付するものとする。
             賃貸人又は賃借人は、当該賃貸借に関する再契約の意向がある場合には、賃貸借期間満了日の６か月
     期間満了時の
             前までにその旨を相手方に通知するものとする。この場合、賃貸人及び賃借人は、再契約の是非及び
             その条件について誠実に協議するものとし、協議の上合意した場合には再契約を締結するものとす
     更新について
             る。
             インフレーションが生じ、賃料の実質的な価値が低下した場合、賃借人は、賃貸人の要請に従い、売
     賃料改定に
             電先の変更又は追加に向けた検討を行うものとし、検討の結果、売電先が変更された場合は、新たな
     ついて
             売電先への販売価格を踏まえ、賃貸人との間で賃料の増額改定について誠実に協議するものとする。
             １.　賃貸人又は賃借人は、その相手方に対して書面で通知の上、賃貸借契約を2026年７月１日を経過
               した時点において解約することを申し入れることができるものとする。ただし、当該解約の通知
               は、2025年12月31日（ただし、当該日が賃貸人及び本資産運用会社の営業日でない場合は、その
     中途解約に
               前営業日とする。）までに相手方に到達しなければならず、当該日までに到達しない場合、解約
               の効力は生じないものとする。
     ついて
             ２.　上記１.に記載する解約可能日を経過した場合、賃貸人及び賃借人は、その後の賃貸借期間中に
               おける賃貸借契約の中途解約に関する規定の要否及び（必要となる場合）内容について、誠実に
               協議するものとする。
     違約金                            特になし。
     契約更改の
                                  特になし。
     方法
                １年目          ２年目          ３年目          ４年目          ５年目
              91,007,658円          90,823,905円          90,364,509円          89,905,125円          89,445,753円
                ６年目          ７年目          ８年目          ９年目          10年目
              88,986,357円          88,526,973円          88,067,602円          87,608,205円          87,148,810円
     最低保証賃料
                11年目          12年目          13年目          14年目          15年目
              86,689,424円          86,230,052円          85,770,659円          85,311,272円          84,851,902円
                16年目          17年目          18年目          19年目          20年目
              84,392,505円          83,933,110円          83,473,724円          68,894,218円          34,397,895円
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                                                    有価証券報告書（内国投資証券）
                         バリュエーションレポートの概要
     物件名称                               LS水戸高田発電所
     評価価値                            913,000,000円～1,216,000,000円
     評価機関                             PwCサステナビリティ合同会社
     価格時点                                2019年11月30日
                           インカム・アプローチ
            項目              内容                   概要等
                                 インカム・アプローチのうち、将来フリー・キャッシュ・
                                 フローを現在価値に割引く評価方法（DCF法）を用いて算
                                 定された数値。割引率は、類似法人のベータを利用し推定
                                 された資本コストと負債コストを、評価対象期間のウェイ
                        913,000,000円
      評価価値
                       ～1,273,000,000円
                                 トで加重平均して得た数値と、公表済の調達価格等に関す
                                 る意見、直近の入札結果の分析及びマーケット調査結果等
                                 を総合的に勘案して算定された数値。課税期間については
                                 1.0～5.0％、非課税期間については1.2～5.0％
                           マーケット・アプローチ
             項目              内容                   概要等
                                 マーケット・アプローチのうち、類似取引の取引価額を、
                                 財務数値等の指標で除して得られる倍率を基に、評価対象
                        662,000,000円
      評価価値
                       ～1,216,000,000円
                                 事業・会社の事業価値ないしは株主価値を算出する方法
                                 （類似取引法）を用いて算定された数値
     その他評価機関が評価にあたって特別に留意した事項                                         －
                           不動産鑑定評価書の概要

     物件名称                               LS水戸高田発電所
     鑑定評価額（土地）
                                      265,000,000円
     不動産鑑定評価機関                             シービーアールイー株式会社
     価格時点                                2019年11月30日
            項目              内容                   概要等
     DCF法による価格
                                              －
                        968,000,000円
     （設備及び土地）
                                 リスクプレミアムの積み上げによる割引率及び投資家ヒア
                          4.0％
     割引率                            リング等による期待割引率並びに太陽光発電施設の立地、
                                 築年、稼働状況、契約条件等を総合的に考慮して査定
                                 割引率、設備残存耐用年数等の物件属性、将来予測リス
     最終還元利回り                    9.1％
                                 ク、発電量の減衰率等を考慮して査定
     原価法による積算価格
                                              －
                        681,000,000円
     （設備及び土地）
                         27.34％                     －
     土地積算価格比
                                              －
     その他、鑑定評価機関が鑑定評価にあたって留意した事項
                             本物件の特徴

     ■物件特性
     ＜立地＞
      本物件は茨城県水戸市高田町に所在し、JR常磐線水戸駅の南西方約10kmの地点に位置しています。
     ＜気象条件＞

      日本全国の平均的な日照時間は凡そ1,890時間程度ですが、現地の近傍気象観測点における1981年～2010年の平年値
     の日照時間は1,912.8時間であり、標準よりもやや長い値となっています。
      降雪量は少なく、発電への影響は軽微であり、また、風も強くはないため、気象条件において、特段に太陽光発電
     の実施を阻害する要素は認められないものと考えます。
     ＜設備＞

      パネルはSolar       World   AG.、パワーコンディショナーは富士電機株式会社製のものを使用しています。
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                                                タカラレーベン・インフラ投資法人(E32280)
                                                    有価証券報告書（内国投資証券）
     S-09
                                 LS青森平内発電所
     特定資産の種類        再生可能エネルギー発電設備・不動産                    評価者             PwCサステナビリティ合同会社
     前所有者        株式会社タカラレーベン                    価格時点             2019年11月30日
     前々所有者        エネルギープロダクト株式会社                    発電設備の評価             659百万円～914百万円
     所在地        青森県東津軽郡平内町大字中野字堤ヶ沢                    評価価値             786百万円
     取得日        2016年６月２日                    オペレーター             株式会社タカラレーベン
     取得価格        705  百万円                  O&M業者             エネルギープロダクト株式会社
                                              1,820.00kW
              地番        ９番１他11筆               パネル出力
              権利形態        所有権               パネル設置枚数          7,280枚
     土地
                                              ハンファＱセルズ
              面積(㎡)        61,171㎡
                                    パネルメーカー
                                              ジャパン株式会社
              用途地域        非線引都市計画区域               パワコン供給者          富士電機株式会社
              認定日        2014年３月17日               EPC業者          エネルギープロダクト株式会社
                                 設備
                                              1,820.00kW
              供給開始日        2015年７月21日               発電出力
              残存調達期間        15年７か月                    初年度     2,071.534MWh
                                    想定年間
                                              1,967.957MWh
              調達期間満了日        2035年７月20日                    10年度
                                    発電電力
     設備
                                    量
                      36円／kWh                        1,864.381MWh
              調達価格                            20年度
                                              12.99％
              権利形態        所有権                    初年度
                                    想定設備
                                              12.34％
              架台基礎構造        単管杭基礎                    10年度
                                    利用率
                                              11.69％
              パネルの種類        多結晶シリコン                    20年度
     特記事項
     ・本物件の隣地との一部の境界について、境界立会い及び書面での境界確認がなされていませんが、本書の日付現在、
      当該隣地所有者との間に紛争等は発生していません。
     ・本物件の南側隣地に存在する事務所（コンクリート基礎を含みます。）及び広告塔が本件土地に越境しています。か
      かる越境については、当該土地の所有者との間で越境に関する覚書を締結しています。
     ・本物件の南側隣地に存在する車庫の一部が本件土地に越境しています。かかる越境については、当該土地の所有者と
      の間で越境に関する覚書を締結しています。
     ・本物件の東側隣地との境界付近に存在する第三者所有の小屋2棟が本件土地に越境しています。かかる越境について
      は、当該土地の所有者との間で越境に関する覚書を締結しています。
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                                                    有価証券報告書（内国投資証券）
                              賃貸借の概要
     賃借人                         株式会社タカラレーベン
     賃貸借期間                      2016年６月２日から2036年６月１日まで
             以下に定める方法により算定した最低保証賃料及び実績連動賃料
             １.　各月の最低保証賃料は、当該月の予想売電収入の金額と同額とする。ただし、１か月に満たない
               期間に係る最低保証賃料は、日割にて計算するものとし、１円未満の端数は切り捨てる。（消費税
               及び地方消費税別途。ただし、敷金の算定においては消費税及び地方消費税を含まない。）
             ２.　各月の実績連動賃料（X）は、以下の算定式により算出される金額とする。なお、以下の計算の結
               果、１円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨てる。
               (１)実績売電収入（x）が予想売電収入（y）の110％以下の場合
                 X＝0
               (２)実績売電収入（x）が、予想売電収入（y）の110％より多い場合
                 X＝（x－y×1.1）×0.5
               上記において、「X」は、各月の実績連動賃料とし、「x」は、当該月の実績売電収入とし、
     賃料
               「y」は、当該月の予想売電収入の金額とする。
             ３.　上記２.において、各月の実績売電収入とは、当該月の検針日に計量された電力量のうち日割にて
               計算した当該月内の電力量及び当該月の翌月の検針日に計量された電力量のうち日割にて計算した
               当該月内の電力量の合計額に基づく料金に、以下の金額の合計額を加算したものをいう。
               (１)当該月に行われた出力抑制に係る出力抑制補償金の金額
               (２)賃借人を被保険者とする利益保険に基づき、当該太陽光発電設備（これに付随する変電設備そ
                 の他の附属設備及び関連設備を含む。）に係る当該月の喪失利益及び収益減少防止費用として
                 賃借人が受領する保険金の金額（賃借人がかかる保険金請求権の上に設定した担保権に係る担
                 保権者又は転担保権者が受領する金額を含む。）
             ４.　上記２.に基づき１か月に満たない期間に係る実績連動賃料を算出するにあたっては、上記３.の
               趣旨に従って算出した当該月の日割実績売電収入及び日割にて計算した当該月の予想売電収入を用
               いるものとする。
             賃借人は、賃貸借期間中初めて賃借人の各年度の決算期における単体又は連結の損益計算書に示される
             経常損益が損失となった場合、賃貸借契約に基づく賃借人の賃貸人に対する一切の債務を担保するた
     敷金・保証金
             め、賃貸人に対し、敷金として、当該決算期の存する暦年の１年分の最低保証賃料の４分の１相当額
             （なお、１円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨てる。）を交付するものとする。
             賃貸人又は賃借人は、当該賃貸借に関する再契約の意向がある場合には、賃貸借期間満了日の６か月前
     期間満了時の
             までにその旨を相手方に通知するものとする。この場合、賃貸人及び賃借人は、再契約の是非及びその
     更新について
             条件について誠実に協議するものとし、協議の上合意した場合には再契約を締結するものとする。
             インフレーションが生じ、賃料の実質的な価値が低下した場合、賃借人は、賃貸人の要請に従い、売電
     賃料改定に
             先の変更又は追加に向けた検討を行うものとし、検討の結果、売電先が変更された場合は、新たな売電
     ついて
             先への販売価格を踏まえ、賃貸人との間で賃料の増額改定について誠実に協議するものとする。
             １.　賃貸人又は賃借人は、その相手方に対して書面で通知の上、賃貸借契約を2026年７月１日を経過
               した時点において解約することを申し入れることができるものとする。ただし、当該解約の通知
               は、2025年12月31日（ただし、当該日が賃貸人及び本資産運用会社の営業日でない場合は、その前
     中途解約に
               営業日とする。）までに相手方に到達しなければならず、当該日までに到達しない場合、解約の効
               力は生じないものとする。
     ついて
             ２.　上記１.に記載する解約可能日を経過した場合、賃貸人及び賃借人は、その後の賃貸借期間中にお
               ける賃貸借契約の中途解約に関する規定の要否及び（必要となる場合）内容について、誠実に協議
               するものとする。
     違約金                            特になし。
     契約更改の
                                  特になし。
     方法
               １年目          ２年目          ３年目          ４年目          ５年目
              72,395,995円          72,303,356円          71,938,420円          71,573,457円          71,208,488円
               ６年目          ７年目          ８年目          ９年目          10年目
              70,843,522円          70,478,555円          70,113,585円          69,748,618円          69,383,681円
     最低保証賃料
               11年目          12年目          13年目          14年目          15年目
              69,018,717円          68,653,751円          68,288,781円          67,923,814円          67,558,846円
               16年目          17年目          18年目          19年目          20年目
              67,193,911円          66,828,948円          66,463,979円          66,099,011円          31,702,175円
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                         バリュエーションレポートの概要
     物件名称                               LS青森平内発電所
     評価価値                            659,000,000円～914,000,000円
     評価機関                             PwCサステナビリティ合同会社
     価格時点                                2019年11月30日
                           インカム・アプローチ
            項目              内容                   概要等
                                 インカム・アプローチのうち、将来フリー・キャッシュ・
                                 フローを現在価値に割引く評価方法（DCF法）を用いて算
                                 定された数値。割引率は、類似法人のベータを利用し推定
                                 された資本コストと負債コストを、評価対象期間のウェイ
                        659,000,000円
      評価価値
                       ～914,000,000円
                                 トで加重平均して得た数値と、公表済の調達価格等に関す
                                 る意見、直近の入札結果の分析及びマーケット調査結果等
                                 を総合的に勘案して算定された数値。課税期間については
                                 1.0～5.0％、非課税期間については1.2～5.0％
                           マーケット・アプローチ
             項目              内容                   概要等
                                 マーケット・アプローチのうち、類似取引の取引価額を、
                                 財務数値等の指標で除して得られる倍率を基に、評価対象
                        523,000,000円
      評価価値
                       ～960,000,000円
                                 事業・会社の事業価値ないしは株主価値を算出する方法
                                 （類似取引法）を用いて算定された数値
     その他評価機関が評価にあたって特別に留意した事項                                         －
                           不動産鑑定評価書の概要

     物件名称                               LS青森平内発電所
     鑑定評価額（土地）
                                      145,000,000円
     不動産鑑定評価機関                             シービーアールイー株式会社
     価格時点                                2019年11月30日
            項目              内容                   概要等
     DCF法による価格
                                              －
                        690,000,000円
     （設備及び土地）
                                 リスクプレミアムの積み上げによる割引率及び投資家ヒア
                          4.0％
     割引率                            リング等による期待割引率並びに太陽光発電施設の立地、
                                 築年、稼働状況、契約条件等を総合的に考慮して査定
                                 割引率、設備残存耐用年数等の物件属性、将来予測リス
                          8.0％
     最終還元利回り
                                 ク、発電量の減衰率等を考慮して査定
     原価法による積算価格
                                              －
                        550,000,000円
     （設備及び土地）
                         20.99％                     －
     土地積算価格比
                                              －
     その他、鑑定評価機関が鑑定評価にあたって留意した事項
                              本物件の特徴

     ■物件特性
     ＜立地＞
      本物件は青森県東津軽郡平内町の西部で、青森駅の北東方約21kmの地点に位置しています。
     ＜気象条件＞

      日本全国の平均的な日照時間は凡そ1,890時間程度ですが、現地の近傍気象観測点における1981年～2010年の平年値
     の日照時間は1,602.7時間であり、標準よりも短い値となっています。
      降雪地域のため積雪によるリスクはありますが、架台の高さ及び傾きにより雪が滑り落ちる構造としており、積雪に
     対する対策を講じています。
     ＜設備＞

      パネルはハンファＱセルズジャパン株式会社、パワーコンディショナーは富士電機株式会社製のものを使用していま
     す。
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     S-10
                                 LS利根布川発電所
     特定資産の種類        再生可能エネルギー発電設備・不動産                   評価者             PwCサステナビリティ合同会社
     前所有者        株式会社タカラレーベン                   価格時点             2019年11月30日
     前々所有者        株式会社躍華                   発電設備の評価             1,144百万円～1,527百万円
              茨城県北相馬郡利根町大字布川字三番
     所在地                            評価価値             1,335百万円
              割
     取得日        2016年６月２日                   オペレーター             株式会社タカラレーベン
                                              東洋ビルメンテナンス株式会
     取得価格        1,261   百万円                 O&M業者
                                              社
                                              2,467.08kW
              地番        5777番２他10筆               パネル出力
              権利形態        所有権               パネル設置枚数          14,952枚
     土地
                                              ソーラーフロンティア株式会
              面積(㎡)        33,053㎡
                                    パネルメーカー
                                              社
              用途地域        市街化調整区域               パワコン供給者          富士電機株式会社
              認定日        2014年２月25日               EPC業者          株式会社ニカデン
                                 設備
              供給開始日        2015年12月11日               発電出力          1,990.00kW
                                              3,154.708MWh
              残存調達期間        16年０か月                    初年度
                                    想定年間
                                              2,996.973MWh
              調達期間満了日        2035年12月10日                    10年度
                                    発電電力
     設備
                                    量
                      36円／kWh                        2,839.237MWh
              調達価格                            20年度
                                              14.60％
              権利形態        所有権                    初年度
                                    想定設備
                                              13.87％
              架台基礎構造        杭基礎                    10年度
                                    利用率
                      CIS                        13.14％
              パネルの種類                            20年度
     特記事項
     該当事項はありません。
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                              賃貸借の概要
     賃借人                          株式会社タカラレーベン
     賃貸借期間                      2016年６月２日から2036年６月１日まで
             以下に定める方法により算定した最低保証賃料及び実績連動賃料
             １.　各月の最低保証賃料は、当該月の予想売電収入の金額と同額とする。ただし、１か月に満たな
               い期間に係る最低保証賃料は、日割にて計算するものとし、１円未満の端数は切り捨てる。
             ２.　各月の実績連動賃料（X）は、以下の算定式により算出される金額とする。なお、以下の計算の
               結果、１円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨てる。
               (１)実績売電収入（x）が予想売電収入（y）の110％以下の場合
                 X＝0
               (２)実績売電収入（x）が、予想売電収入（y）の110％より多い場合
                 X＝（x－y×1.1）×0.5
                上記において、「X」は、各月の実績連動賃料とし、「x」は、当該月の実績売電収入とし、
                「y」は、当該月の予想売電収入の金額とする。
     賃料
             ３.　上記２.において、各月の実績売電収入とは、当該月の検針日に計量された電力量のうち日割に
               て計算した当該月内の電力量及び当該月の翌月の検針日に計量された電力量のうち日割にて計算
               した当該月内の電力量の合計額に基づく料金に、以下の金額の合計額を加算したものをいう。
               (１)当該月に行われた出力抑制に係る出力抑制補償金の金額
               (２)賃借人を被保険者とする利益保険に基づき、当該太陽光発電設備（これに付随する変電設備
                 その他の附属設備及び関連設備を含む。）に係る当該月の喪失利益及び収益減少防止費用と
                 して賃借人が受領する保険金の金額（賃借人がかかる保険金請求権の上に設定した担保権に
                 係る担保権者又は転担保権者が受領する金額を含む。）
             ４.　上記２.に基づき１か月に満たない期間に係る実績連動賃料を算出するにあたっては、上記３.
               の趣旨に従って算出した当該月の日割実績売電収入及び日割にて計算した当該月の予想売電収入
               を用いるものとする。
             賃借人は、賃貸借期間中初めて賃借人の各年度の決算期における単体又は連結の損益計算書に示され
             る経常損益が損失となった場合、賃貸借契約に基づく賃借人の賃貸人に対する一切の債務を担保する
     敷金・保証金
             ため、賃貸人に対し、敷金として、当該決算期の存する暦年の１年分の最低保証賃料の４分の１相当
             額（なお、１円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨てる。）を交付するものとする。
             賃貸人又は賃借人は、当該賃貸借に関する再契約の意向がある場合には、賃貸借期間満了日の６か月
     期間満了時の
             前までにその旨を相手方に通知するものとする。この場合、賃貸人及び賃借人は、再契約の是非及び
             その条件について誠実に協議するものとし、協議の上合意した場合には再契約を締結するものとす
     更新について
             る。
             インフレーションが生じ、賃料の実質的な価値が低下した場合、賃借人は、賃貸人の要請に従い、売
     賃料改定に
             電先の変更又は追加に向けた検討を行うものとし、検討の結果、売電先が変更された場合は、新たな
     ついて
             売電先への販売価格を踏まえ、賃貸人との間で賃料の増額改定について誠実に協議するものとする。
             １.　賃貸人又は賃借人は、その相手方に対して書面で通知の上、賃貸借契約を2026年７月１日を経
               過した時点において解約することを申し入れることができるものとする。ただし、当該解約の通
               知は、2025年12月31日（ただし、当該日が賃貸人及び本資産運用会社の営業日でない場合は、そ
     中途解約に
               の前営業日とする。）までに相手方に到達しなければならず、当該日までに到達しない場合、解
               約の効力は生じないものとする。
     ついて
             ２.　上記１.に記載する解約可能日を経過した場合、賃貸人及び賃借人は、その後の賃貸借期間中に
               おける賃貸借契約の中途解約に関する規定の要否及び（必要となる場合）内容について、誠実に
               協議するものとする。
     違約金                             特になし。
     契約更改の
                                  特になし。
     方法
                １年目         ２年目          ３年目          ４年目          ５年目
              112,994,275円         112,712,798円          112,144,951円          111,577,105円          111,009,259円
                ６年目         ７年目          ８年目          ９年目          10年目
              110,441,416円         109,873,567円          109,305,724円          108,737,876円          108,170,030円
     最低保証賃料
                11年目         12年目          13年目          14年目          15年目
              107,602,185円         107,034,340円          106,466,494円          105,898,630円          105,330,783円
                16年目         17年目          18年目          19年目          20年目
              104,762,939円         104,195,093円          103,627,246円          103,059,401円          72,168,169円
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                                                           EDINET提出書類
                                                タカラレーベン・インフラ投資法人(E32280)
                                                    有価証券報告書（内国投資証券）
                         バリュエーションレポートの概要
     物件名称                               LS利根布川発電所
     評価価値                           1,144,000,000円～1,527,000,000円
     評価機関                             PwCサステナビリティ合同会社
     価格時点                                2019年11月30日
                           インカム・アプローチ
            項目              内容                   概要等
                                 インカム・アプローチのうち、将来フリー・キャッシュ・
                                 フローを現在価値に割引く評価方法（DCF法）を用いて算
                                 定された数値。割引率は、類似法人のベータを利用し推定
                                 された資本コストと負債コストを、評価対象期間のウェイ
                       1,144,000,000円
      評価価値
                       ～1,600,000,000円
                                 トで加重平均して得た数値と、公表済の調達価格等に関す
                                 る意見、直近の入札結果の分析及びマーケット調査結果等
                                 を総合的に勘案して算定された数値。課税期間については
                                 1.0～5.0％、非課税期間については1.2～5.0％
                           マーケット・アプローチ
             項目              内容                   概要等
                                 マーケット・アプローチのうち、類似取引の取引価額を、
                                 財務数値等の指標で除して得られる倍率を基に、評価対象
                        831,000,000円
      評価価値
                       ～1,527,000,000円
                                 事業・会社の事業価値ないしは株主価値を算出する方法
                                 （類似取引法）を用いて算定された数値
                                              －
     その他評価機関が評価にあたって特別に留意した事項
                           不動産鑑定評価書の概要

     物件名称                               LS利根布川発電所
     鑑定評価額（土地）
                                      315,000,000円
     不動産鑑定評価機関                             シービーアールイー株式会社
     価格時点                                2019年11月30日
            項目              内容                   概要等
     DCF法による価格
                                              －
                       1,200,000,000円
     （設備及び土地）
                                 リスクプレミアムの積み上げによる割引率及び投資家ヒア
                          4.0％
     割引率                            リング等による期待割引率並びに太陽光発電施設の立地、
                                 築年、稼働状況、契約条件等を総合的に考慮して査定
                                 割引率、設備残存耐用年数等の物件属性、将来予測リス
                          9.8％
     最終還元利回り
                                 ク、発電量の減衰率等を考慮して査定
     原価法による積算価格
                                              －
                        701,000,000円
     （設備及び土地）
                         26.27％                     －
     土地積算価格比
                                              －
     その他、鑑定評価機関が鑑定評価にあたって留意した事項
                              本物件の特徴

     ■物件特性
     ＜立地＞
      本物件は茨城県北相馬郡利根町の南端部に位置しています。周辺の交通施設は、幹線道路として県道４号、11号、
     209号により周辺都市へのアクセスが可能です。また、利根川を越えて千葉県側には、JR成田線、国道356号により首都
     圏へのアクセスも可能です。
     ＜気象条件＞

      日本全国の平均的な日照時間は凡そ1,890時間程度ですが、現地の近傍気象観測点における1981年～2010年の平年値
     の日照時間は1,912.8時間であり、標準よりもやや長い値となっています。
      降雪量は少なく、発電への影響は軽微であり、また、風も強くはないため、気象条件において、特段に太陽光発電の
     実施を阻害する要素は認められないものと考えます。
     ＜設備＞

      パネルはソーラーフロンティア株式会社、パワーコンディショナーは富士電機株式会社製のものを使用しています。
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     S-11
                                 LS神栖波崎発電所
     特定資産の種類        再生可能エネルギー発電設備・地上権                   評価者             PwCサステナビリティ合同会社
     前所有者        株式会社タカラレーベン                   価格時点             2019年11月30日
     前々所有者        株式会社ミゾグチファーム、個人                   発電設備の評価             432百万円～581百万円
     所在地        茨城県神栖市波崎字村後                   評価価値             506百万円
     取得日        2017年２月７日                   オペレーター             株式会社タカラレーベン
                                              東洋ビルメンテナンス株式会
     取得価格        470百万円                   O&M業者
                                              社
                                              1,200.00    kW
              地番        2487番１他12筆               パネル出力
              権利形態        地上権               パネル設置枚数          4,800枚
     土地
                                              Neo  Solar   Power   Corp.（旧商
              面積(㎡)        12,819.00     ㎡
                                    パネルメーカー
                                              号：デルソーラー社）
              用途地域        市街化調整区域               パワコン供給者          富士電機株式会社
                                              株式会社ニカデン
              認定日        2013年12月５日               EPC業者
                                              株式会社野口商事
                                 設備
                                              990.00   kW
              供給開始日        2016年３月22日               発電出力
                                              1,465.700     MWh
              残存調達期間        16年３か月                    初年度
                                    想定年間
                                              1,392.420     MWh
              調達期間満了日        2036年３月21日                    10年度
                                    発電電力
     設備
                                    量
                      36円／kWh                        1,319.130     MWh
              調達価格                            20年度
                                              13.94   ％
              権利形態        所有権                    初年度
                                    想定設備
                                              13.25   ％
              架台基礎構造        スクリュー式杭基礎                    10年度
                                    利用率
                                              12.55   ％
              パネルの種類        多結晶シリコン                    20年度
     特記事項
     ・本物件の土地については、土地所有者（個人及び法人）を地上権設定者、本投資法人を地上権者とする地上権が設定
      され登記がなされています。地上権設定契約の概要は、以下のとおりです。
      （地上権設定契約の概要）
      地上権設定者：個人及び法人
      地上権者：本投資法人
      存続期間：2016年２月16日から2041年２月15日まで
      地代：地上権設定者の承諾が得られていないため非開示
      地代改定：なし
      敷金・保証金：なし
      契約更新：期間の満了６か月前までに相手方に通知しない場合は１年間自動更新され、その後も同様とする。
      中途解約：地上権者は、発電所の設置・建設、太陽光発電事業の運営が困難となった等の理由により、地上権者等が
           太陽光発電事業を終了するときは、無償で解約することができる。
      優先買取権：地上権設定者が本土地を譲渡しようとする場合、地上権者が第三者に優先して当該土地を買い受けるこ
           とができる。
      譲渡承諾：地上権設定者等は、地上権者が、本土地に太陽光発電設備を設置して行う太陽光発電事業を行う目的で地
           上権の譲渡等を行うことを承諾している。
     ・本物件の隣地との一部の境界について、境界立会い及び書面での境界確認がなされていませんが、本書の日付現在、
      当該隣地所有者との間に紛争等は発生していません。
     ・南東側隣地と本物件との境界において、南東側隣地の水路と本物件の土地が相互に越境しています。本書の日付現
      在、当該隣地所有者との間に紛争等は発生していません。
     ・南西側道路が本物件に越境しています。かかる越境については、今後是正に向けた手当について神栖市と協議する予
      定です。
     ・ブロック塀のコンクリート基礎が本物件から西側道路に越境しています。かかる越境については、当該隣地の所有者
      である神栖市の費用負担で、将来、舗装工事を行う際に越境しているコンクリート塀の基礎を撤去する予定です。
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                              賃貸借の概要
     賃借人                         株式会社タカラレーベン
     賃貸借期間                      2017年２月７日から2037年２月６日まで
             以下に定める方法により算定した最低保証賃料及び実績連動賃料
             １.　   各月の最低保証賃料は、当該月の想定売電収入の金額と同額（消費税及び地方消費税別途）とす
               る。なお、１か月に満たない期間に係る最低保証賃料は、日割にて計算するものとし、１円未満
               の端数は切り捨てる。ただし、敷金の算定においては、最低保証賃料として消費税及び地方消費
               税相当額を含まない金額を用いるものとする。なお、最低保証賃料を算定する基礎となる発電量
               予測値の超過確率P（パーセンタイル）は、超過確率P（パーセンタイル）75を基準としている。
             ２.　各月の実績連動賃料（X）は、以下の算定式により算出される金額（消費税及び地方消費税別
               途）とする。なお、以下の計算の結果、１円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨て
               る。
               (１)実績売電収入（x）が想定売電収入（y）以下の場合
                 X＝0
               (２)実績売電収入（x）が想定売電収入（y）より多い場合
                 X＝（x－y）×0.5
     賃料
               上記において、「X」は、各月の実績連動賃料とし、「x」は、当該月の実績売電収入とし、
               「y」は、当該月の想定売電収入の金額とする。
             ３.　上記２.において、            各月の実績売電収入とは、当該月の検針日に計量された電力量のうち日割に
               て計算した当該月内の電力量及び当該月の翌月の検針日に計量された電力量のうち日割にて計算
               した当該月内の電力量の合計額に基づく料金に、以下の金額の合計額を加算したものをいう。
               (１)当該月に行われた出力抑制に係る出力抑制補償金の金額
               (２)  賃借人を被保険者とする利益保険に基づき、太陽光発電設備（これに付随する変電設備その
                 他の附属設備及び関連設備を含む。）に係る当該月の喪失利益及び収益減少防止費用として
                 賃借人が受領する保険金の金額（賃借人がかかる保険金請求権の上に設定した担保権に係る
                 担保権者又は転担保権者が受領する金額を含む。）
             ４.　上記２.に基づき１か月に満たない期間に係る実績連動賃料を算出するにあたっては、上記３.の
               趣旨に従って算出した当該月の日割実績売電収入及び日割にて計算した当該月の想定売電収入を
               用いるものとする。
             賃借人は、賃貸借期間中初めて賃借人の各年度の決算期における単体又は連結の損益計算書に示され
             る経常損益が損失となった場合、賃貸借契約に基づく賃借人の賃貸人に対する一切の債務を担保する
     敷金・保証金
             ため、賃貸人に対し、敷金として、当該決算期の存する暦年の１年分の最低保証賃料の４分の１相当
             額（なお、１円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨てる。）を交付するものとする。
             賃貸人又は賃借人は、当該賃貸借に関する再契約の意向がある場合には、賃貸借期間満了日の６か月
     期間満了時の
             前までにその旨を相手方に通知するものとする。この場合、賃貸人及び賃借人は、再契約の是非及び
             その条件について誠実に協議するものとし、協議の上合意した場合には再契約を締結するものとす
     更新について
             る。
             インフレーションが生じ、賃料の実質的な価値が低下した場合、賃借人は、賃貸人の要請に従い、売
     賃料改定に
             電先の変更又は追加に向けた検討を行うものとし、検討の結果、売電先が変更された場合は、新たな
     ついて
             売電先への販売価格を踏まえ、賃貸人との間で賃料の増額改定について誠実に協議するものとする。
             １.　   賃貸人又は賃借人は、その相手方に対して書面で通知の上、賃貸借契約を賃貸借期間の開始日の
               10年１か月後の応当日の前日を経過した時点において解約することを申し入れることができるも
               のとする。ただし、当該解約の通知は、賃貸借期間の開始日から９年７か月後の応当日の前日
               （ただし、当該日が賃貸人及び本資産運用会社の営業日でない場合は、その前営業日とする。）
     中途解約に
               までに相手方に到達しなければならず、当該日に到達しない場合、解約の効力は生じないものと
     ついて
               する。
             ２.　上記１.に記載する解約可能日を経過した場合、賃貸人及び賃借人は、その後の賃貸借期間中に
               おける賃貸借契約の中途解約に関する規定の要否及び（必要となる場合）内容について、誠実に
               協議するものとする。
     違約金                            特になし。
     契約更改の
                                  特になし。
     方法
                １年目          ２年目          ３年目          ４年目          ５年目
              68,169,395円          50,105,146円          49,851,703円          49,598,265円          49,344,825円
                ６年目          ７年目          ８年目          ９年目          10年目
              49,091,386円          48,837,943円          48,584,494円          48,331,029円          48,077,591円
     最低保証賃料
                11年目          12年目          13年目          14年目          15年目
              47,824,150円          47,570,710円          47,317,268円          47,063,830円          46,810,379円
                16年目          17年目          18年目          19年目          20年目
              46,556,912円          46,303,474円          46,050,032円          38,800,862     円     8,200,303円
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                         バリュエーションレポートの概要
     物件名称                               LS神栖波崎発電所
     評価価値                            432,000,000円～581,000,000円
     評価機関                             PwCサステナビリティ合同会社
     価格時点                                2019年11月30日
                           インカム・アプローチ
            項目              内容                   概要等
                                 インカム・アプローチのうち、将来フリー・キャッシュ・
                                 フローを現在価値に割引く評価方法（DCF法）を用いて算
                                 定された数値。割引率は、類似法人のベータを利用し推定
                                 された資本コストと負債コストを、評価対象期間のウェイ
                        432,000,000円
      評価価値
                       ～581,000,000円
                                 トで加重平均して得た数値と、公表済の調達価格等に関す
                                 る意見、直近の入札結果の分析及びマーケット調査結果等
                                 を総合的に勘案して算定された数値。課税期間については
                                 1.0～5.0％、非課税期間については1.2～5.0％
                           マーケット・アプローチ
             項目              内容                   概要等
                                 マーケット・アプローチのうち、類似取引の取引価額を、
                                 財務数値等の指標で除して得られる倍率を基に、評価対象
                        344,000,000円
      評価価値
                       ～633,000,000円
                                 事業・会社の事業価値ないしは株主価値を算出する方法
                                 （類似取引法）を用いて算定された数値
     その他評価機関が評価にあたって特別に留意した事項                                         －
                           不動産鑑定評価書の概要

     物件名称                               LS神栖波崎発電所
     鑑定評価額（土地）
                                      7,630,000円
     不動産鑑定評価機関                             シービーアールイー株式会社
     価格時点                                2019年11月30日
            項目              内容                   概要等
     DCF法による価格
                                              －
                        459,000,000円
     （設備及び土地）
                                 リスクプレミアムの積み上げによる割引率及び投資家ヒア
                          4.0％
     割引率                            リング等による期待割引率並びに太陽光発電施設の立地、
                                 築年、稼働状況、契約条件等を総合的に考慮して査定
                          －                    －
     最終還元利回り
     原価法による積算価格
                                              －
                        247,000,000円
     （設備及び土地）
                         1.66％                     －
     土地積算価格比
                                              －
     その他、鑑定評価機関が鑑定評価にあたって留意した事項
                              本物件の特徴

     ■物件特性
     ＜立地＞
      本物件は茨城県神栖市波崎に位置しており、総武本線銚子駅の北西側約５kmに位置しています。
     ＜気象条件＞

      近傍の気象観測点である、竜ヶ崎の年間日照時間は1,887.7時間であり、全国平均（1,896.5時間）より日照時間が短
     い時間となっています。
      降雪量は少なく、風も強くはなく、気象条件において、特段に太陽光発電の実施を阻害する要素は認められないもの
     と考えます。
     ＜設備＞

      パネルはNeo      Solar   Power   Corp.（旧商号：デルソーラー社）、パワーコンディショナーは富士電機株式会社製のもの
     を使用しています。
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     S-12
                                LSつくば房内発電所
              再生可能エネルギー発電設備・不動産
     特定資産の種類                            評価者             PwCサステナビリティ合同会社
              の賃借権（転借権）
     前所有者        株式会社タカラレーベン                   価格時点             2019年11月30日
     前々所有者        有限会社土浦商事                   発電設備の評価             868百万円～1,134百万円
     所在地        茨城県つくば市房内字入窪                   評価価値             1,001百万円
     取得日        2017年６月１日                   オペレーター             株式会社タカラレーベン
                                              東洋ビルメンテナンス株式会
     取得価格        890百万円                   O&M業者
                                              社
                                              2,469.60kW
              地番        98番他23筆               パネル出力
                      賃借権（一部転借権）
              権利形態                       パネル設置枚数          10,080枚
     土地
              面積(㎡)        32,250.95㎡
                                    パネルメーカー          シャープ株式会社
              用途地域        市街化調整区域               パワコン供給者          富士電機株式会社
              認定日        2013年３月25日               EPC業者          シャープ株式会社
                                              1,990.00kW
              供給開始日        2014年７月14日               発電出力
                                 設備
                                              2,952.86MWh
              残存調達期間        14年７か月                    初年度
                                    想定年間
                                              2,805.22MWh
              調達期間満了日        2034年７月13日                    10年度
                                    発電電力
     設備
                                    量
                      40円／kWh                        2,657.57MWh
              調達価格                            20年度
                                              13.65%
              権利形態        所有権                    初年度
                                    想定設備
                                              12.97%
              架台基礎構造        スクリュー型杭基礎                    10年度
                                    利用率
                                              12.28%
              パネルの種類        多結晶シリコン                    20年度
     特記事項
     ・本物件の土地については、借地権者（有限会社土浦商事）を転借地権設定者、本投資法人を転借地権者とする転借地
      権（一部の土地については、土地所有者（有限会社土浦商事）を借地権設定者、本投資法人を借地権者とする借地
      権）が設定されています。（転）借地権設定契約の概要は、以下のとおりです。
      （（転）借地権設定契約の概要）
      （転）借地権設定者：有限会社土浦商事
      （転）借地権者：本投資法人
      存続期間：2014年７月14日から2034年７月13日まで
      地代：（転）借地権設定者の承諾が得られていないため非開示
      地代改定：なし
      敷金・保証金：（転）借地権設定者の承諾が得られていないため非開示
      契約更新：（転）借地権設定者と（転）借地権者の協議により決定する。
      中途解約：（転）借地権者は、天災、地変、暴動その他（転）借地権者の責めに帰すことのできない事由が生じた場
           合又は（転）借地権者が合理的理由をもって太陽光発電事業を継続することが困難であると判断した場合
           は、（転）借地権設定者に対し通知を行うことにより、直ちに解約することができる。
      優先買取権：なし
      譲渡承諾：借地権設定者及び転借地権設定者は、（転）借地権者が、本土地に太陽光発電設備を設置して行う太陽光
           発電事業を行う目的で（転）借地権の譲渡等を行うことを承諾している。
     ・西側隣地と本物件との境界において、ネットフェンスの一部が相互に越境しています。かかる越境については、当該
      土地の所有者との間で越境に関する覚書を締結しています。
     ・本物件の隣地との一部の境界について、境界立会い及び書面での境界確認がなされていませんが、本書の日付現在、
      当該隣地所有者との間に紛争等は発生していません。
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                                                           EDINET提出書類
                                                タカラレーベン・インフラ投資法人(E32280)
                                                    有価証券報告書（内国投資証券）
                              賃貸借の概要
     賃借人                         株式会社タカラレーベン
     賃貸借期間                      2017年６月１日から2037年５月31日まで
             以下に定める方法により算定した最低保証賃料及び実績連動賃料
             １.　各月の最低保証賃料は、当該月の想定売電収入の金額と同額（消費税及び地方消費税別途）とす
               る。なお、１か月に満たない期間に係る最低保証賃料は、日割にて計算するものとし、１円未満
               の端数は切り捨てる。ただし、敷金の算定においては、最低保証賃料として消費税及び地方消費
               税相当額を含まない金額を用いるものとする。なお、最低保証賃料を算定する基礎となる発電量
               予測値の超過確率P（パーセンタイル）は、超過確率P（パーセンタイル）75を基準としている。
             ２.　各月の実績連動賃料（X）は、以下の算定式により算出される金額（消費税及び地方消費税別
               途）とする。なお、以下の計算の結果、１円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨て
               る。
              （１）実績売電収入（x）が想定売電収入（y）以下の場合
                  X＝0
              （２）実績売電収入（x）が想定売電収入（y）より多い場合
                  X＝（x－y）×0.5
     賃料
               上記において、「X」は、各月の実績連動賃料とし、「x」は、当該月の実績売電収入とし、
               「y」は、当該月の想定売電収入の金額とする。
             ３.　上記２.において、各月の実績売電収入とは、当該月の検針日に計量された電力量のうち日割に
               て計算した当該月内の電力量及び当該月の翌月の検針日に計量された電力量のうち日割にて計算
               した当該月内の電力量の合計額に基づく料金に、以下の金額の合計額を加算したものをいう。
              （１）当該月に行われた出力抑制に係る出力抑制補償金の金額
              （２）賃借人を被保険者とする利益保険に基づき、太陽光発電設備（これに付随する変電設備その
                  他の附属設備及び関連設備を含む。）に係る当該月の喪失利益及び収益減少防止費用として
                  賃借人が受領する保険金の金額（賃借人がかかる保険金請求権の上に設定した担保権に係る
                  担保権者又は転担保権者が受領する金額を含む。）
             ４.　上記２.に基づき１か月に満たない期間に係る実績連動賃料を算出するにあたっては、上記３．
               の趣旨に従って算出した当該月の日割実績売電収入及び日割にて計算した当該月の想定売電収入
               を用いるものとする。
             賃借人は、賃貸借期間中初めて賃借人の各年度の決算期における単体又は連結の損益計算書に示され
             る経常損益が損失となった場合、賃貸借契約に基づく賃借人の賃貸人に対する一切の債務を担保する
     敷金・保証金
             ため、賃貸人に対し、敷金として、当該決算期の存する暦年の１年分の最低保証賃料の４分の１相当
             額（なお、１円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨てる。）を交付するものとする。
             賃貸人又は賃借人は、当該賃貸借に関する再契約の意向がある場合には、賃貸借期間満了日の６か月
     期間満了時の        前までにその旨を相手方に通知するものとする。この場合、賃貸人及び賃借人は、再契約の是非及び
             その条件について誠実に協議するものとし、協議の上合意した場合には再契約を締結するものとす
     更新について
             る。
             インフレーションが生じ、賃料の実質的な価値が低下した場合、賃借人は、賃貸人の要請に従い、売
     賃料改定に
             電先の変更又は追加に向けた検討を行うものとし、検討の結果、売電先が変更された場合は、新たな
     ついて
             売電先への販売価格を踏まえ、賃貸人との間で賃料の増額改定について誠実に協議するものとする。
             １．賃貸人又は賃借人は、その相手方に対して書面で通知の上、賃貸借契約を2027年６月30日を経過
               した時点において解約することを申し入れることができるものとする。ただし、当該解約の通知
               は、2026年12月31日（ただし、当該日が賃貸人及び本資産運用会社の営業日でない場合は、その
               前営業日とする。）までに相手方に到達しなければならず、当該日までに到達しない場合、解約
     中途解約に
               の効力は生じないものとする。
     ついて
             ２．   上記１.に記載する解約可能日を経過した場合、賃貸人及び賃借人は、その後の賃貸借期間中に
               おける賃貸借契約の中途解約に関する規定の要否及び（必要となる場合）内容について、誠実に
               協議するものとする。
     違約金                            特になし。
     契約更改の
                                  特になし。
     方法
                １年目          ２年目          ３年目          ４年目          ５年目
              111,961,790円          111,393,674円          110,825,589円          110,257,511円          109,689,394円
                ６年目          ７年目          ８年目          ９年目          10年目
              109,121,312円          108,553,231円          107,985,116円          107,417,030円          106,848,913円
     最低保証賃料
                11年目          12年目          13年目          14年目          15年目
              106,280,831円          105,712,750円          105,144,633円          104,576,552円          104,008,470円
                16年目          17年目          18年目          19年目          20年目
              103,440,354円          102,872,270円          49,599,423円          38,151,023円          37,937,993円
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                         バリュエーションレポートの概要
     物件名称                               LSつくば房内発電所
     評価価値                            868,000,000円～1,134,000,000円
     評価機関                             PwCサステナビリティ合同会社
     価格時点                                2019年11月30日
                           インカム・アプローチ
            項目              内容                   概要等
                                 インカム・アプローチのうち、将来フリー・キャッシュ・
                                 フローを現在価値に割引く評価方法（DCF法）を用いて算
                                 定された数値。割引率は、類似法人のベータを利用し推定
                                 された資本コストと負債コストを、評価対象期間のウェイ
                        868,000,000円
      評価価値
                       ～1,134,000,000円
                                 トで加重平均して得た数値と、公表済の調達価格等に関す
                                 る意見、直近の入札結果の分析及びマーケット調査結果等
                                 を総合的に勘案して算定された数値。非課税期間について
                                 は1.1～5.0％
                           マーケット・アプローチ
             項目              内容                   概要等
                                 マーケット・アプローチのうち、類似取引の取引価額を、
                                 財務数値等の指標で除して得られる倍率を基に、評価対象
                        659,000,000円
      評価価値
                       ～1,210,000,000円
                                 事業・会社の事業価値ないしは株主価値を算出する方法
                                 （類似取引法）を用いて算定された数値
     その他評価機関が評価にあたって特別に留意した事項                                         －
                           不動産鑑定評価書の概要

     物件名称                               LSつくば房内発電所
     鑑定評価額（土地）
                                      21,400,000円
     不動産鑑定評価機関                             シービーアールイー株式会社
     価格時点                                2019年11月30日
            項目              内容                   概要等
     DCF法による価格
                                              －
                        915,000,000円
     （設備及び土地）
                                 リスクプレミアムの積み上げによる割引率及び投資家ヒア
                          4.1%
     割引率                            リング等による期待割引率並びに太陽光発電施設の立地、
                                 築年、稼働状況、契約条件等を総合的に考慮して査定
                          －                    －
     最終還元利回り
     原価法による積算価格
                                              －
                        492,000,000円
     （設備及び土地）
     土地積算価格比                    2.34%                    －
                                              －
     その他、鑑定評価機関が鑑定評価にあたって留意した事項
                              本物件の特徴

      ■物件特性
     ＜立地＞
      本物件は茨城県つくば市で、つくばエクスプレスみどりの駅の南東方約５kmに位置しており、常磐自動車道の谷田部IC
     が北西側約2.6kmにあります。また、東側約500mには谷田川が南方向流れています。
     ＜気象条件＞

      近傍の気象観測点である、つくば（館野）の年間日照時間は1,912時間であり、全国平均（1,896.5時間）より長い日照
     時間となっています。
      降雪量は少なく、風も強くはなく、気象条件において、特段に太陽光発電の実施を阻害する要素は認められないものと
     考えます。
     ＜設備＞

      パネルはシャープ株式会社、パワーコンディショナーは富士電機株式会社製のものを使用しています。
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     S-13
                                  LS鉾田発電所
     特定資産の種類        再生可能エネルギー発電設備・地上権                   評価者             PwCサステナビリティ合同会社
     前所有者        株式会社タカラレーベン                   価格時点             2019年11月30日
     前々所有者        個人、株式会社ひたちのメガソーラー                   発電設備の評価             647百万円～859百万円
     所在地        茨城県鉾田市上釜字前野                   評価価値             753百万円
     取得日        2017年６月１日                   オペレーター             株式会社タカラレーベン
                                              東洋ビルメンテナンス株式会
     取得価格        735百万円                   O&M業者
                                              社
                                              1,913.60kW
              地番        932番１他８筆               パネル出力
              権利形態        地上権               パネル設置枚数          7,360枚
     土地
                                              Neo  Solar   Power   Corp.（旧商
              面積(㎡)        31,150.00㎡
                                    パネルメーカー
                                              号：デルソーラー社）
              用途地域        非線引都市計画区域               パワコン供給者          富士電機株式会社
              認定日        2013年12月24日               EPC業者          株式会社大木無線電気
                                 設備
                                              1,900.00kW
              供給開始日        2016年３月25日               発電出力
                                              2,257.43MWh
              残存調達期間        16年３か月                    初年度
                                    想定年間
                                              2,144.56MWh
              調達期間満了日        2036年３月24日               発電電力     10年度
     設備
                                    量
                      36円／kWh                        2,031.69MWh
              調達価格                            20年度
                                              13.47%
              権利形態        所有権                    初年度
                                    想定設備
                                              12.79%
              架台基礎構造        杭基礎                    10年度
                                    利用率
                                              12.12%
              パネルの種類        多結晶シリコン                    20年度
     特記事項
     ・本物件の土地については、土地所有者（複数の個人及び法人）を地上権設定者、本投資法人を地上権者とする地上権
      が設定され登記がなされています。地上権設定契約の概要は、以下のとおりです。
      （地上権設定契約の概要）
      地上権設定者：複数の個人及び法人
      地上権者：本投資法人
      存続期間：2015年12月10日から2037年12月９日まで
      地代：地上権設定者の承諾が得られていないため非開示
      地代改定：なし
      敷金・保証金：なし
      契約更新：期間の満了６か月前までに相手方に通知しない場合は１年間自動更新され、その後も同様とする。
      中途解約：地上権者は、天変地異又は法令・法規の改正等により、発電所の設置・建設、太陽光発電事業の運営が困
           難となった等の理由により、地上権者等が太陽光発電事業を終了するときは、１年前に予告し１年分の地
           代を支払うことで解約することができる。
      優先買取権：地上権設定者が本土地を譲渡しようとする場合、地上権者が第三者に優先して当該土地を買い受けるこ
           とができる。
      譲渡承諾：地上権設定者は、地上権者が、本物件の土地に太陽光発電設備を設置して太陽光発電事業を行う目的で地
           上権の譲渡等を行うことを承諾している。
     ・本物件の隣地との一部の境界について、境界立会い及び書面での境界確認がなされていませんが、本書の日付現在、
      当該隣地所有者との間に紛争等は発生していません。
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                              賃貸借の概要
     賃借人                         株式会社タカラレーベン
     賃貸借期間                      2017年６月１日から2037年５月31日まで
             以下に定める方法により算定した最低保証賃料及び実績連動賃料
             １.　各月の最低保証賃料は、当該月の想定売電収入の金額と同額（消費税及び地方消費税別途）とす
               る。なお、１か月に満たない期間に係る最低保証賃料は、日割にて計算するものとし、１円未満
               の端数は切り捨てる。ただし、敷金の算定においては、最低保証賃料として消費税及び地方消費
               税相当額を含まない金額を用いるものとする。なお、最低保証賃料を算定する基礎となる発電量
               予測値の超過確率P（パーセンタイル）は、超過確率P（パーセンタイル）75を基準としている。
             ２.　各月の実績連動賃料（X）は、以下の算定式により算出される金額（消費税及び地方消費税別
               途）とする。なお、以下の計算の結果、１円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨て
               る。
               （１）実績売電収入（x）が想定売電収入（y）以下の場合
                  X＝0
               （２）実績売電収入（x）が想定売電収入（y）より多い場合
                  X＝（x－y）×0.5
     賃料
                上記において、「X」は、各月の実績連動賃料とし、「x」は、当該月の実績売電収入とし、
                「y」は、当該月の想定売電収入の金額とする。
             ３.　上記２.において、各月の実績売電収入とは、当該月の検針日に計量された電力量のうち日割に
               て計算した当該月内の電力量及び当該月の翌月の検針日に計量された電力量のうち日割にて計算
               した当該月内の電力量の合計額に基づく料金に、以下の金額の合計額を加算したものをいう。
               （１）当該月に行われた出力抑制に係る出力抑制補償金の金額
               （２）賃借人を被保険者とする利益保険に基づき、太陽光発電設備（これに付随する変電設備その
                  他の附属設備及び関連設備を含む。）に係る当該月の喪失利益及び収益減少防止費用として
                  賃借人が受領する保険金の金額（賃借人がかかる保険金請求権の上に設定した担保権に係る
                  担保権者又は転担保権者が受領する金額を含む。）
             ４.　上記２.に基づき１か月に満たない期間に係る実績連動賃料を算出するにあたっては、上記３．
               の趣旨に従って算出した当該月の日割実績売電収入及び日割にて計算した当該月の想定売電収入
               を用いるものとする。
             賃借人は、賃貸借期間中初めて賃借人の各年度の決算期における単体又は連結の損益計算書に示され
             る経常損益が損失となった場合、賃貸借契約に基づく賃借人の賃貸人に対する一切の債務を担保する
     敷金・保証金
             ため、賃貸人に対し、敷金として、当該決算期の存する暦年の１年分の最低保証賃料の４分の１相当
             額（なお、１円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨てる。）を交付するものとする。
             賃貸人又は賃借人は、当該賃貸借に関する再契約の意向がある場合には、賃貸借期間満了日の６か月
     期間満了時の
             前までにその旨を相手方に通知するものとする。この場合、賃貸人及び賃借人は、再契約の是非及び
             その条件について誠実に協議するものとし、協議の上合意した場合には再契約を締結するものとす
     更新について
             る。
             インフレーションが生じ、賃料の実質的な価値が低下した場合、賃借人は、賃貸人の要請に従い、売
     賃料改定に
             電先の変更又は追加に向けた検討を行うものとし、検討の結果、売電先が変更された場合は、新たな
     ついて
             売電先への販売価格を踏まえ、賃貸人との間で賃料の増額改定について誠実に協議するものとする。
             １.　賃貸人又は賃借人は、その相手方に対して書面で通知の上、賃貸借契約を2027年６月30日を経過
               した時点において解約することを申し入れることができるものとする。ただし、当該解約の通知
               は、2026年12月31日（ただし、当該日が賃貸人及び本資産運用会社の営業日でない場合は、その
     中途解約に
               前営業日とする。）までに相手方に到達しなければならず、当該日までに到達しない場合、解約
               の効力は生じないものとする。
     ついて
             ２.　上記１.に記載する解約可能日を経過した場合、賃貸人及び賃借人は、その後の賃貸借期間中に
               おける賃貸借契約の中途解約に関する規定の要否及び（必要となる場合）内容について、誠実に
               協議するものとする。
     違約金                             特になし。
     契約更改の
                                  特になし。
     方法
                １年目          ２年目          ３年目          ４年目          ５年目
              77,663,373     円    77,272,522     円    76,881,662円          76,490,782     円    76,099,931     円
                ６年目          ７年目          ８年目          ９年目          10年目
              75,709,080     円    75,318,228     円    74,927,377     円    74,536,524     円    74,145,663     円
     最低保証賃料
                11年目          12年目          13年目          14年目          15年目
              73,754,784     円    73,363,935     円    72,973,082     円    72,582,230     円    72,191,380     円
                16年目          17年目          18年目          19年目          20年目
              71,800,529     円    71,409,664     円    71,018,788     円    60,348,785     円    19,510,293     円
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                                                    有価証券報告書（内国投資証券）
                         バリュエーションレポートの概要
     物件名称                                LS鉾田発電所
     評価価値                            647,000,000円～859,000,000円
     評価機関                             PwCサステナビリティ合同会社
     価格時点                                2019年11月30日
                           インカム・アプローチ
            項目              内容                   概要等
                                 インカム・アプローチのうち、将来フリー・キャッシュ・
                                 フローを現在価値に割引く評価方法（DCF法）を用いて算
                                 定された数値。割引率は、類似法人のベータを利用し推定
                                 された資本コストと負債コストを、評価対象期間のウェイ
                        647,000,000円
      評価価値
                       ～859,000,000円
                                 トで加重平均して得た数値と、公表済の調達価格等に関す
                                 る意見、直近の入札結果の分析及びマーケット調査結果等
                                 を総合的に勘案して算定された数値。課税期間については
                                 1.0～5.0％、非課税期間については1.1～5.0％
                           マーケット・アプローチ
             項目              内容                   概要等
                                 マーケット・アプローチのうち、類似取引の取引価額を、
                                 財務数値等の指標で除して得られる倍率を基に、評価対象
                       507,000,000円
      評価価値
                       ～932,000,000円
                                 事業・会社の事業価値ないしは株主価値を算出する方法
                                 （類似取引法）を用いて算定された数値
     その他評価機関が評価にあたって特別に留意した事項                                         －
                           不動産鑑定評価書の概要

     物件名称                                LS鉾田発電所
     鑑定評価額（土地）
                                      22,500,000円
     不動産鑑定評価機関                             シービーアールイー株式会社
     価格時点                                2019年11月30日
            項目              内容                   概要等
     DCF法による価格
                                              －
                        699,000,000円
     （設備及び土地）
                                 リスクプレミアムの積み上げによる割引率及び投資家ヒア
                          4.0%
     割引率                            リング等による期待割引率並びに太陽光発電施設の立地、
                                 築年、稼働状況、契約条件等を総合的に考慮して査定
                          －                    －
     最終還元利回り
     原価法による積算価格
                                              －
                        416,000,000円
     （設備及び土地）
                          3.22%                    －
     土地積算価格比
                                              －
     その他、鑑定評価機関が鑑定評価にあたって留意した事項
                              本物件の特徴

     ■物件特性
     ＜立地＞
      本物件は茨城県鉾田市で、鹿島臨海鉄道大洗鹿島線涸沼駅の南東側約4.0kmに位置しており、西側約1.9kmには大谷川が
     北方向に流れています。
     ＜気象条件＞

      近傍の気象観測点である、鉾田の年間日照時間は1,873.6時間であり、全国平均（1,896.5時間）より短い日照時間と
     なっています。
      降雪量は特段多くなく、風も強くはなく、気象条件において、特段に太陽光発電の実施を阻害する要素は認められない
     ものと考えます。
     ＜設備＞

     パネルはNeo      Solar   Power   Corp.（旧商号：デルソーラー社）、パワーコンディショナーは富士電機株式会社製のもの
     を使用しています。
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                                                           EDINET提出書類
                                                タカラレーベン・インフラ投資法人(E32280)
                                                    有価証券報告書（内国投資証券）
     S-14
                                LS那須那珂川発電所
              再生可能エネルギー発電設備・不動産
     特定資産の種類                            評価者             PwCサステナビリティ合同会社
              （地上権）
     前所有者        株式会社タカラレーベン                   価格時点             2019年11月30日
              個人、株式会社ユニ・ロット、那須八
     前々所有者                            発電設備の評価             7,403百万円～10,171百万円
              溝物産株式会社、国
     所在地        栃木県那須郡那珂川町三輪ハヌキ沢                   評価価値             8,787百万円
     取得日        2017年６月１日                   オペレーター             株式会社タカラレーベン
                                              日立造船株式会社
     取得価格        8,315百万円                   O&M業者             東洋ビルメンテナンス株式会
                                              社
                                              19,800.00kW
              地番        1279番17他130筆               パネル出力
                      所有権（一部地上権）
              権利形態                       パネル設置枚数          120,000枚
     土地
                                              ソーラーフロンティア株式会
              面積(㎡)        799,565.00㎡
                                    パネルメーカー
                                              社
              用途地域        都市計画区域外               パワコン供給者          デルタ電子株式会社
              認定日        2013年８月19日               EPC業者          日立造船株式会社
                                 設備
                                              15,000.00kW
              供給開始日        2016年３月31日               発電出力
                                              22,555.70MWh
              残存調達期間        16年３か月                    初年度
                                    想定年間
                                              21,427.92MWh
              調達期間満了日        2036年３月30日                    10年度
                                    発電電力
     設備
                                    量
                      36円／kWh                        20,300.13MWh
              調達価格                            20年度
                                              13.00%
              権利形態        所有権                    初年度
                                    想定設備
                                              12.35%
              架台基礎構造        H鋼による杭基礎                    10年度
                                    利用率
                      CIS                        11.70%
              パネルの種類                            20年度
     特記事項

     ・本物件の隣地との一部の境界について、境界立会い及び書面での境界確認がなされていませんが、本書の日付現在、
      当該隣地所有者との間に紛争等は発生していません。
     ・架空電線、埋設管（地下電線）、橋梁及び進入路用道路敷地が本物件から周囲の道路に、それぞれ越境しています。
      かかる越境については、那須那珂川町から当該越境部分の占用に関する許可を取得しています。
     ・埋設管（地下電線）及びフェンスが本物件から東側隣地に越境しています。かかる越境については、当該土地の所有
      者との間で越境に関する覚書を締結しています。
     ・本物件の北側隣地に存在するポンプ室が本物件の土地に越境しています。かかる越境については、当該土地の所有者
      との間で越境に関する覚書を締結しています。
     ・本物件の北側隣接道路に存在する電柱の支線が本物件の土地に越境しています。かかる越境については、当該支線の
      所有者との間で越境に関する覚書を締結しています。
     ・本物件の南側隣地に存するゴルフ場の休憩所のコンクリート基礎部分及び防球フェンスの支線が本物件の土地に、ま
      た、本物件の土地上に設置されたフェンスの一部が本物件から南側隣地に、それぞれ越境しています。かかる越境に
      ついては、当該土地の所有者との間で越境に関する覚書を締結しています。
     ・本物件の南側隣地に存するゴルフ場の休憩所のコンクリート基礎部分及び防球フェンスの支線が本物件の土地に、ま
      た、本物件の土地上に設置されたフェンスの一部が本物件から南側隣地に、それぞれ越境しています。かかる越境に
      ついては、当該土地の所有者との間で越境に関する覚書を締結しています。
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                              賃貸借の概要
     賃借人                         株式会社タカラレーベン
     賃貸借期間                      2017年６月１日から2037年５月31日まで
             以下に定める方法により算定した最低保証賃料及び実績連動賃料
             １.　各月の最低保証賃料は、当該月の想定売電収入の金額と同額（消費税及び地方消費税別途）とす
               る。なお、１か月に満たない期間に係る最低保証賃料は、日割にて計算するものとし、１円未満
               の端数は切り捨てる。ただし、敷金の算定においては、最低保証賃料として消費税及び地方消費
               税相当額を含まない金額を用いるものとする。なお、最低保証賃料を算定する基礎となる発電量
               予測値の超過確率P（パーセンタイル）は、超過確率P（パーセンタイル）75を基準としている。
             ２.　各月の実績連動賃料（X）は、以下の算定式により算出される金額（消費税及び地方消費税別
               途）とする。なお、以下の計算の結果、１円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨て
               る。
               （１）実績売電収入（x）が想定売電収入（y）以下の場合
                  X＝0
               （２）実績売電収入（x）が想定売電収入（y）より多い場合
                  X＝（x－y）×0.5
     賃料
                上記において、「X」は、各月の実績連動賃料とし、「x」は、当該月の実績売電収入とし、
                「y」は、当該月の想定売電収入の金額とする。
             ３.　上記２.において、各月の実績売電収入とは、当該月の検針日に計量された電力量のうち日割にて
               計算した当該月内の電力量及び当該月の翌月の検針日に計量された電力量のうち日割にて計算した
               当該月内の電力量の合計額に基づく料金に、以下の金額の合計額を加算したものをいう。
               （１）当該月に行われた出力抑制に係る出力抑制補償金の金額
               （２）賃借人を被保険者とする利益保険に基づき、太陽光発電設備（これに付随する変電設備その
                  他の附属設備及び関連設備を含む。）に係る当該月の喪失利益及び収益減少防止費用として
                  賃借人が受領する保険金の金額（賃借人がかかる保険金請求権の上に設定した担保権に係る
                  担保権者又は転担保権者が受領する金額を含む。）
             ４.　上記２.に基づき1か月に満たない期間に係る実績連動賃料を算出するにあたっては、上記３．の
               趣旨に従って算出した当該月の日割実績売電収入及び日割にて計算した当該月の想定売電収入を
               用いるものとする。
             賃借人は、賃貸借期間中初めて賃借人の各年度の決算期における単体又は連結の損益計算書に示され
             る経常損益が損失となった場合、賃貸借契約に基づく賃借人の賃貸人に対する一切の債務を担保する
     敷金・保証金
             ため、賃貸人に対し、敷金として、当該決算期の存する暦年の１年分の最低保証賃料の４分の１相当
             額（なお、１円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨てる。）を交付するものとする。
             賃貸人又は賃借人は、当該賃貸借に関する再契約の意向がある場合には、賃貸借期間満了日の６か月
     期間満了時の
             前までにその旨を相手方に通知するものとする。この場合、賃貸人及び賃借人は、再契約の是非及び
     更新について        その条件について誠実に協議するものとし、協議の上合意した場合には再契約を締結するものとす
             る。
             インフレーションが生じ、賃料の実質的な価値が低下した場合、賃借人は、賃貸人の要請に従い、売
     賃料改定に
             電先の変更又は追加に向けた検討を行うものとし、検討の結果、売電先が変更された場合は、新たな
     ついて
             売電先への販売価格を踏まえ、賃貸人との間で賃料の増額改定について誠実に協議するものとする。
             １．賃貸人又は賃借人は、その相手方に対して書面で通知の上、賃貸借契約を2027年６月30日を経過
               した時点において解約することを申し入れることができるものとする。ただし、当該解約の通知
               は、2026年12月31日（ただし、当該日が賃貸人及び本資産運用会社の営業日でない場合は、その
               前営業日とする。）までに相手方に到達しなければならず、当該日までに到達しない場合、解約
     中途解約に
               の効力は生じないものとする。
     ついて
             ２．   上記１.に記載する解約可能日を経過した場合、賃貸人及び賃借人は、その後の賃貸借期間中に
               おける賃貸借契約の中途解約に関する規定の要否及び（必要となる場合）内容について、誠実に
               協議するものとする。
     違約金                             特になし。
     契約更改の
                                  特になし。
     方法
                １年目          ２年目          ３年目          ４年目          ５年目
              778,641,    313  円    774,724,528円          770,423,004円          766,506,222円          762,589,328円
                ６年目          ７年目          ８年目          ９年目          10年目
              758,672,290      円    754,755,507円          750,838,723円          746,921,940円          743,005,161円
     最低保証賃料
                11年目          12年目          13年目          14年目          15年目
              739,088,    376  円    735,171,591円          731,254,806円          727,338,024円          723,421,130円
                16年目          17年目          18年目          19年目          20年目
              719,504,092円          715,587,309円          711,670,525円          602,991,006円          195,510,266円
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                         バリュエーションレポートの概要
     物件名称                               LS那須那珂川発電所
     評価価値                           7,403,000,000円～10,171,000,000円
     評価機関                             PwCサステナビリティ合同会社
     価格時点                                2019年11月30日
                           インカム・アプローチ
            項目              内容                   概要等
                                 インカム・アプローチのうち、将来フリー・キャッシュ・
                                 フローを現在価値に割引く評価方法（DCF法）を用いて算
                                 定された数値。割引率は、類似法人のベータを利用し推定
                                 された資本コストと負債コストを、評価対象期間のウェイ
                       7,403,000,000円
      評価価値
                      ～10,171,000,000円
                                 トで加重平均して得た数値と、公表済の調達価格等に関す
                                 る意見、直近の入札結果の分析及びマーケット調査結果等
                                 を総合的に勘案して算定された数値。課税期間については
                                 1.0～5.0％、非課税期間については1.2～5.0％
                           マーケット・アプローチ
             項目              内容                   概要等
                                 マーケット・アプローチのうち、類似取引の取引価額を、
                                 財務数値等の指標で除して得られる倍率を基に、評価対象
                       5,647,000,000円
      評価価値
                      ～10,375,000,000円
                                 事業・会社の事業価値ないしは株主価値を算出する方法
                                 （類似取引法）を用いて算定された数値
     その他評価機関が評価にあたって特別に留意した事項                                         －
                           不動産鑑定評価書の概要

     物件名称                               LS那須那珂川発電所
     鑑定評価額（土地及び建物）
                                     1,610,000,000円
     不動産鑑定評価機関                             シービーアールイー株式会社
     価格時点                                2019年11月30日
            項目              内容                   概要等
     DCF法による価格
                                              －
                       8,130,000,000円
     （設備並びに土地及び建物）
                                 リスクプレミアムの積み上げによる割引率及び投資家ヒア
                          4.0%
     割引率                            リング等による期待割引率並びに太陽光発電施設の立地、
                                 築年、稼働状況、契約条件等を総合的に考慮して査定
                                 割引率、設備残存耐用年数等の物件属性、将来予測リス
                          10.2%
     最終還元利回り
                                 ク、発電量の減衰率等を考慮して査定
     原価法による積算価格
                                              －
                       5,940,000,000円
     （設備並びに土地及び建物）
                        19.83%   （注）                   －
     土地建物積算価格比
                                              －
     その他、鑑定評価機関が鑑定評価にあたって留意した事項
     （注）土地建物積算価格比を記載しています。
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                              本物件の特徴
      ■物件特性
     ＜立地＞
      本物件は栃木県那須郡那珂川町に位置しており、JR東北本線氏家駅の北東側約18kmに位置しており、東北自動車道の矢
     板ICが西側約20kmにあります。東側4.4kmには那珂川が南方向に流れています。
     ＜気象条件＞

      近傍の気象観測点である、アメダス那須烏山の年間日照時間は1,929時間であり、全国平均（1,896.5時間）より長い日
     照時間となっています。
      降雪量は特段多くなく、風も強くはなく、気象条件において、特段に太陽光発電の実施を阻害する要素は認められない
     ものと考えます。
     ＜設備＞

      パネルはソーラーフロンティア株式会社、パワーコンディショナーはデルタ電子株式会社製のものを使用しています。
     ＜その他＞

     　ゴルフ場跡地を活用して建設されたパネル出力19.8MWの発電所であり、本投資法人が取得する初の特別高圧の電線路に
     連系する発電所です。特別高圧連系のメガソーラーでは日本初となる小型分散型のパワーコンディショナーを採用するこ
     とにより、初期投資及びランニングコストの低減を図るとともに、故障時の発電量喪失におけるリスク分散を行っていま
     す。また、太陽電池モジュール配置エリアでは造成工事を行わないことを基本としており、環境に配慮した設備設計を行
     うとともに、特別高圧変電設備を栃木県内で生産する等、地域貢献にも配慮しています。
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     S-15
                                  LS藤岡A発電所
     特定資産の種類        再生可能エネルギー発電設備・不動産                   評価者             PwCサステナビリティ合同会社
     前所有者        株式会社タカラレーベン                   価格時点             2019年11月30日
     前々所有者        ユアサ商事株式会社、栃木市                   発電設備の評価             235百万円～334百万円
     所在地        栃木県栃木市藤岡町藤岡字城山                   評価価値             284百万円
     取得日        2017年６月１日                   オペレーター             株式会社タカラレーベン
                                              東洋ビルメンテナンス株式会
     取得価格        265百万円                   O&M業者
                                              社
                                              612.00kW
              地番        4402番他31筆               パネル出力
              権利形態        所有権               パネル設置枚数          3,600枚
     土地
                                              ソーラーフロンティア株式会
              面積(㎡)        20,551.00㎡
                                    パネルメーカー
                                              社
              用途地域        市街化調整区域               パワコン供給者          デルタ電子株式会社
              認定日        2014年３月27日               EPC業者          株式会社東京エネシス
                                 設備
                                              500.00kW
              供給開始日        2016年７月26日               発電出力
                                              767.96MWh
              残存調達期間        16年７か月                    初年度
                                    想定年間
                                              729.57MWh
              調達期間満了日        2036年７月25日                    10年度
                                    発電電力
     設備
                                    量
                      36円／kWh                        691.17MWh
              調達価格                            20年度
                                              14.32%
              権利形態        所有権                    初年度
                                    想定設備
                                              13.61%
              架台基礎構造        H型パイル杭基礎                    10年度
                                    利用率
                      CIS                        12.89%
              パネルの種類                            20年度
     特記事項
     ・本物件の隣地との一部の境界について、境界立会い及び書面での境界確認がなされていませんが、本書の日付現在、
      当該隣地所有者との間に紛争等は発生していません。
     ・本物件に存するフェンスの一部が本物件から南東側隣地に越境しています。かかる越境については、当該土地の所有
      者との間で越境に関する覚書を締結しています。
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                                                タカラレーベン・インフラ投資法人(E32280)
                                                    有価証券報告書（内国投資証券）
                              賃貸借の概要
     賃借人                         株式会社タカラレーベン
     賃貸借期間                      2017年６月１日から2037年５月31日まで
             以下に定める方法により算定した最低保証賃料及び実績連動賃料
             １.　各月の最低保証賃料は、当該月の想定売電収入の金額と同額（消費税及び地方消費税別途）とす
               る。なお、１か月に満たない期間に係る最低保証賃料は、日割にて計算するものとし、１円未満
               の端数は切り捨てる。ただし、敷金の算定においては、最低保証賃料として消費税及び地方消費
               税相当額を含まない金額を用いるものとする。なお、最低保証賃料を算定する基礎となる発電量
               予測値の超過確率P（パーセンタイル）は、超過確率P（パーセンタイル）75を基準としている。
             ２.　各月の実績連動賃料（X）は、以下の算定式により算出される金額（消費税及び地方消費税別
               途）とする。なお、以下の計算の結果、1円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨てる。
              （１）実績売電収入（x）が想定売電収入（y）以下の場合
                 X＝0
              （２）実績売電収入（x）が想定売電収入（y）より多い場合
                 X＝（x－y）×0.5
               上記において、「X」は、各月の実績連動賃料とし、「x」は、当該月の実績売電収入とし、
     賃料
               「y」は、当該月の想定売電収入の金額とする。
             ３.　上記２.において、各月の実績売電収入とは、当該月の検針日に計量された電力量のうち日割に
               て計算した当該月内の電力量及び当該月の翌月の検針日に計量された電力量のうち日割にて計算
               した当該月内の電力量の合計額に基づく料金に、以下の金額の合計額を加算したものをいう。
              （１）当該月に行われた出力抑制に係る出力抑制補償金の金額
              （２）賃借人を被保険者とする利益保険に基づき、太陽光発電設備（これに付随する変電設備その
                 他の附属設備及び関連設備を含む。）に係る当該月の喪失利益及び収益減少防止費用として
                 賃借人が受領する保険金の金額（賃借人がかかる保険金請求権の上に設定した担保権に係る
                 担保権者又は転担保権者が受領する金額を含む。）
             ４.　上記２.に基づき１か月に満たない期間に係る実績連動賃料を算出するにあたっては、上記３．
               の趣旨に従って算出した当該月の日割実績売電収入及び日割にて計算した当該月の想定売電収入
               を用いるものとする。
             賃借人は、賃貸借期間中初めて賃借人の各年度の決算期における単体又は連結の損益計算書に示され
             る経常損益が損失となった場合、賃貸借契約に基づく賃借人の賃貸人に対する一切の債務を担保する
     敷金・保証金
             ため、賃貸人に対し、敷金として、当該決算期の存する暦年の１年分の最低保証賃料の４分の１相当
             額（なお、１円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨てる。）を交付するものとする。
             賃貸人又は賃借人は、当該賃貸借に関する再契約の意向がある場合には、賃貸借期間満了日の６か月
     期間満了時の       前までにその旨を相手方に通知するものとする。この場合、賃貸人及び賃借人は、再契約の是非及び
             その条件について誠実に協議するものとし、協議の上合意した場合には再契約を締結するものとす
     更新について
             る。
             インフレーションが生じ、賃料の実質的な価値が低下した場合、賃借人は、賃貸人の要請に従い、売
     賃料改定に
             電先の変更又は追加に向けた検討を行うものとし、検討の結果、売電先が変更された場合は、新たな
     ついて
             売電先への販売価格を踏まえ、賃貸人との間で賃料の増額改定について誠実に協議するものとする。
             １．賃貸人又は賃借人は、その相手方に対して書面で通知の上、賃貸借契約を2027年６月30日を経過
               した時点において解約することを申し入れることができるものとする。ただし、当該解約の通知
               は、2026年12月31日（ただし、当該日が賃貸人及び本資産運用会社の営業日でない場合は、その
               前営業日とする。）までに相手方に到達しなければならず、当該日までに到達しない場合、解約
     中途解約に
               の効力は生じないものとする。
     ついて
             ２．   上記１.に記載する解約可能日を経過した場合、賃貸人及び賃借人は、その後の賃貸借期間中に
               おける賃貸借契約の中途解約に関する規定の要否及び（必要となる場合）内容について、誠実に
               協議するものとする。
     違約金                            特になし。
     契約更改の
                                  特になし。
     方法
                １年目          ２年目          ３年目          ４年目          ５年目
              26,497,944円          26,364,819円          26,231,722円          26,098,598円          25,965,504円
                ６年目          ７年目          ８年目          ９年目          10年目
              25,832,412円          25,699,287円          25,566,191円          25,433,067円          25,299,973円
     最低保証賃料
                11年目          12年目          13年目          14年目          15年目
              25,166,878円          25,033,755円          24,900,657円          24,767,567円          24,634,442円
                16年目          17年目          18年目          19年目          20年目
              24,501,348円          24,368,221円          24,235,126円          24,102,035円          9,395,180円
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                                                    有価証券報告書（内国投資証券）
                         バリュエーションレポートの概要
     物件名称                                LS藤岡A発電所
     評価価値                            235,000,000円～334,000,000円
     評価機関                             PwCサステナビリティ合同会社
     価格時点                                2019年11月30日
                           インカム・アプローチ
            項目              内容                   概要等
                                 インカム・アプローチのうち、将来フリー・キャッシュ・
                                 フローを現在価値に割引く評価方法（DCF法）を用いて算
                                 定された数値。割引率は、類似法人のベータを利用し推定
                                 された資本コストと負債コストを、評価対象期間のウェイ
                        235,000,000円
      評価価値
                       ～334,000,000円
                                 トで加重平均して得た数値と、公表済の調達価格等に関す
                                 る意見、直近の入札結果の分析及びマーケット調査結果等
                                 を総合的に勘案して算定された数値。課税期間については
                                 1.0～5.0％、非課税期間については1.2～5.0％
                           マーケット・アプローチ
             項目              内容                   概要等
                                 マーケット・アプローチのうち、類似取引の取引価額を、
                                 財務数値等の指標で除して得られる倍率を基に、評価対象
                        205,000,000円
      評価価値
                       ～376,000,000円
                                 事業・会社の事業価値ないしは株主価値を算出する方法
                                 （類似取引法）を用いて算定された数値
     その他評価機関が評価にあたって特別に留意した事項                                         －
                           不動産鑑定評価書の概要

     物件名称                                LS藤岡A発電所
     鑑定評価額（土地）
                                      90,800,000円
     不動産鑑定評価機関                             シービーアールイー株式会社
     価格時点                                2019年11月30日
            項目              内容                   概要等
     DCF法による価格
                                              －
                        260,000,000円
     （設備及び土地）
                                 リスクプレミアムの積み上げによる割引率及び投資家ヒア
                          4.0%
     割引率                            リング等による期待割引率並びに太陽光発電施設の立地、
                                 築年、稼働状況、契約条件等を総合的に考慮して査定
                          －                    －
     最終還元利回り
     原価法による積算価格
                                              －
                        213,000,000円
     （設備及び土地）
                         34.93%                     －
     土地積算価格比
                                              －
     その他、鑑定評価機関が鑑定評価にあたって留意した事項
                              本物件の特徴

     ■物件特性
     ＜立地＞
      本物件は栃木県栃木市藤岡町に位置しており、東武日光線藤岡駅の西側約１kmに位置し、東北自動車道の佐野藤岡Ｉ
     Ｃが北西側約8.9kmにあります。また、北側約１kmには渡良瀬川が南東方向に流れています。
     ＜気象条件＞

      近傍の気象観測点である、館林の年間日照時間は2,035.0時間であり、全国平均（1,896.5時間）より日照時間が長い
     時間となっています。
      降雪量は特段多くはなく、風も強くはなく、気象条件において、特段に太陽光発電の実施を阻害する要素は認められ
     ないものと考えます。
     ＜設備＞

      パネルはソーラーフロンティア株式会社、パワーコンディショナーはデルタ電子株式会社製のものを使用しています。
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     S-16
                                 LS稲敷荒沼1発電所
     特定資産の種類        再生可能エネルギー発電設備・地上権                   評価者             PwCサステナビリティ合同会社
     前所有者        株式会社タカラレーベン                   価格時点             2019年11月30日
     前々所有者        有限会社土浦商事                   発電設備の評価             932百万円～1,246百万円
     所在地        茨城県稲敷市江戸崎荒沼                   評価価値             1,089百万円
              2017年６月１日
     取得日                            オペレーター             株式会社タカラレーベン
              2017年10月２日
                                              東洋ビルメンテナンス株式会
     取得価格        925百万円                   O&M業者
                                              社
                                              2,725.68kW
              地番        1585番５他２筆               パネル出力
              権利形態        地上権               パネル設置枚数          10,872枚
     土地
              面積(㎡)        32,556.00㎡
                                    パネルメーカー          シャープ株式会社
              用途地域        市街化調整区域               パワコン供給者          富士電機株式会社
              認定日        2014年３月24日               EPC業者          シャープ株式会社
                                              1,990.00kW
              供給開始日        2016年７月28日               発電出力
                                 設備
                                              3,246.43MWh
              残存調達期間        16年７か月                    初年度
                                    想定年間
                                              3,084.11MWh
              調達期間満了日        2036年７月27日               発電電力     10年度
     設備
                                    量
                      36円／kWh                        2,921.79MWh
              調達価格                            20年度
                                              13.60%
              権利形態        所有権                    初年度
                                    想定設備
                                              12.92%
              架台基礎構造        羽根つき鋼管杭基礎                    10年度
                                    利用率
                                              12.24%
              パネルの種類        多結晶シリコン                    20年度
     特記事項
     ・本物件の土地については、土地所有者を地上権設定者、本投資法人を地上権者とする地上権が設定され登記がなされ
      ています。地上権設定契約の概要は、以下のとおりです。
      （地上権設定契約の概要）
      地上権設定者：法人
      地上権者：本投資法人
      存続期間：2015年３月23日から2042年３月22日まで
      地代：地上権設定者の承諾が得られていないため非開示
      地代改定：なし
      敷金・保証金：なし
      契約更新：期間の満了６か月前までに相手方に通知しない場合は１年間自動更新され、その後も同様とする。
      中途解約：地上権者は、発電所の設置・建設、太陽光発電事業の運営が困難となった等の理由により、地上権者等が
           太陽光発電事業を終了するときは、無償で解約することができる。
      優先買取権：地上権設定者が本土地を譲渡しようとする場合、地上権者が第三者に優先して当該土地を買い受けるこ
            とができる。
      譲渡承諾：地上権設定者等は、地上権者が、本土地に太陽光発電設備を設置して行う太陽光発電事業を行う目的で地
            上権の譲渡等を行うことを承諾している。
     ・本物件の隣地との一部の境界について、書面での境界確認がなされていませんが、本書の日付現在、当該隣地所有者
      との間に紛争等は発生していません。
     ・本物件に存するフェンス及び地下電線の一部並びに排水管が本物件から本物件内の水路（近隣土地改良区及び稲敷市
      所有）に越境しています。かかる越境については、当該土地改良区及び稲敷市から当該越境部分の使用に関する許可
      を取得しています。
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                              賃貸借の概要
     賃借人                         株式会社タカラレーベン
     賃貸借期間                      2017年６月１日から2037年５月31日まで
             以下に定める方法により算定した最低保証賃料及び実績連動賃料
             １.　各月の最低保証賃料は、当該月の想定売電収入の金額と同額（消費税及び地方消費税別途）と
               する。なお、１か月に満たない期間に係る最低保証賃料は、日割にて計算するものとし、１円未
               満の端数は切り捨てる。ただし、敷金の算定においては、最低保証賃料として消費税及び地方消
               費税相当額を含まない金額を用いるものとする。なお、最低保証賃料を算定する基礎となる発電
               量予測値の超過確率P（パーセンタイル）は、超過確率P（パーセンタイル）75を基準としてい
               る。
             ２.　各月の実績連動賃料（X）は、以下の算定式により算出される金額（消費税及び地方消費税別
               途）とする。なお、以下の計算の結果、１円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨て
               る。
               （１）実績売電収入（x）が想定売電収入（y）以下の場合
                  X＝0
               （２）実績売電収入（x）が想定売電収入（y）より多い場合
                  X＝（x－y）×0.5
     賃料
                上記において、「X」は、各月の実績連動賃料とし、「x」は、当該月の実績売電収入とし、
                「y」は、当該月の想定売電収入の金額とする。
             ３.　上記２.において、各月の実績売電収入とは、当該月の検針日に計量された電力量のうち日割に
               て計算した当該月内の電力量及び当該月の翌月の検針日に計量された電力量のうち日割にて計算
               した当該月内の電力量の合計額に基づく料金に、以下の金額の合計額を加算したものをいう。
               （１）当該月に行われた出力抑制に係る出力抑制補償金の金額
               （２）賃借人を被保険者とする利益保険に基づき、太陽光発電設備（これに付随する変電設備その
                  他の附属設備及び関連設備を含む。）に係る当該月の喪失利益及び収益減少防止費用として
                  賃借人が受領する保険金の金額（賃借人がかかる保険金請求権の上に設定した担保権に係る
                  担保権者又は転担保権者が受領する金額を含む。）
             ４.　上記２.に基づき１か月に満たない期間に係る実績連動賃料を算出するにあたっては、上記３．
               の趣旨に従って算出した当該月の日割実績売電収入及び日割にて計算した当該月の想定売電収入
               を用いるものとする。
             賃借人は、賃貸借期間中初めて賃借人の各年度の決算期における単体又は連結の損益計算書に示され
             る経常損益が損失となった場合、賃貸借契約に基づく賃借人の賃貸人に対する一切の債務を担保する
     敷金・保証金
             ため、賃貸人に対し、敷金として、当該決算期の存する暦年の１年分の最低保証賃料の４分の１相当
             額（なお、１円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨てる。）を交付するものとする。
             賃貸人又は賃借人は、当該賃貸借に関する再契約の意向がある場合には、賃貸借期間満了日の６か月
     期間満了時の
             前までにその旨を相手方に通知するものとする。この場合、賃貸人及び賃借人は、再契約の是非及び
             その条件について誠実に協議するものとし、協議の上合意した場合には再契約を締結するものとす
     更新について
             る。
             インフレーションが生じ、賃料の実質的な価値が低下した場合、賃借人は、賃貸人の要請に従い、売
     賃料改定に
             電先の変更又は追加に向けた検討を行うものとし、検討の結果、売電先が変更された場合は、新たな
     ついて
             売電先への販売価格を踏まえ、賃貸人との間で賃料の増額改定について誠実に協議するものとする。
             １．賃貸人又は賃借人は、その相手方に対して書面で通知の上、賃貸借契約を2027年６月30日を経過
               した時点において解約することを申し入れることができるものとする。ただし、当該解約の通知
               は、2026年12月31日（ただし、当該日が賃貸人及び本資産運用会社の営業日でない場合は、その
               前営業日とする。）までに相手方に到達しなければならず、当該日までに到達しない場合、解約
     中途解約に
               の効力は生じないものとする。
     ついて
             ２．   上記１.に記載する解約可能日を経過した場合、賃貸人及び賃借人は、その後の賃貸借期間中に
               おける賃貸借契約の中途解約に関する規定の要否及び（必要となる場合）内容について、誠実に
               協議するものとする。
     違約金                             特になし。
     契約更改の
                                  特になし。
     方法
                １年目          ２年目          ３年目          ４年目          ５年目
              109,733,304円          111,913,549円          111,351,454円          110,789,377円          110,227,281円
                ６年目          ７年目          ８年目          ９年目          10年目
              109,665,204円          109,103,087円          108,541,015円          107,978,915円          107,416,844円
     最低保証賃料
                11年目          12年目          13年目          14年目          15年目
              106,854,754円          106,292,659円          105,730,583円          105,168,466円          104,606,392円
                16年目          17年目          18年目          19年目          20年目
              104,044,292円          103,482,220円          102,920,131円          102,358,036円          42,112,432円
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                                                    有価証券報告書（内国投資証券）
                         バリュエーションレポートの概要
     物件名称                               LS稲敷荒沼1発電所
     評価価値                            932,000,000円～1,246,000,000円
     評価機関                             PwCサステナビリティ合同会社
     価格時点                                2019年11月30日
                           インカム・アプローチ
            項目              内容                   概要等
                                 インカム・アプローチのうち、将来フリー・キャッシュ・
                                 フローを現在価値に割引く評価方法（DCF法）を用いて算
                                 定された数値。割引率は、類似法人のベータを利用し推定
                                 された資本コストと負債コストを、評価対象期間のウェイ
                        932,000,000円
      評価価値
                       ～1,246,000,000円
                                 トで加重平均して得た数値と、公表済の調達価格等に関す
                                 る意見、直近の入札結果の分析及びマーケット調査結果等
                                 を総合的に勘案して算定された数値。非課税期間について
                                 は1.1～5.0％
                           マーケット・アプローチ
             項目              内容                   概要等
                                 マーケット・アプローチのうち、類似取引の取引価額を、
                                 財務数値等の指標で除して得られる倍率を基に、評価対象
                        714,000,000円
      評価価値
                       ～1,312,000,000円
                                 事業・会社の事業価値ないしは株主価値を算出する方法
                                 （類似取引法）を用いて算定された数値
     その他評価機関が評価にあたって特別に留意した事項                                         －
                           不動産鑑定評価書の概要

     物件名称                               LS稲敷荒沼1発電所
     鑑定評価額（土地）
                                      44,900,000円
     不動産鑑定評価機関                             シービーアールイー株式会社
     価格時点                                2019年11月30日
            項目              内容                   概要等
     DCF法による価格
                                              －
                       1,020,000,000円
     （設備及び土地）
                                 リスクプレミアムの積み上げによる割引率及び投資家ヒア
                          4.0%
     割引率                            リング等による期待割引率並びに太陽光発電施設の立地、
                                 築年、稼働状況、契約条件等を総合的に考慮して査定
                          －                    －
     最終還元利回り
     原価法による積算価格
                                              －
                        599,000,000円
     （設備及び土地）
                          4.40%                    －
     土地積算価格比
                                              －
     その他、鑑定評価機関が鑑定評価にあたって留意した事項
                              本物件の特徴

      ■物件特性
     ＜立地＞
      本物件は茨城県稲敷市で、JR成田線滑河駅の北方約7.5kmに位置しており、首都圏中央連絡自動車道の稲敷ICが南東側
     約2.8kmにあります。東側約400mには小野川が北方向に流れています。
     ＜気象条件＞
      近傍の気象観測点である、龍ヶ崎の年間日照時間は1,887.7時間であり、全国平均（1,896.5時間）より短い日照時間と
     なっています。
      降雪量は少なく、風も強くはなく、気象条件において、特段に太陽光発電の実施を阻害する要素は認められないものと
     考えます。
     ＜設備＞
      パネルはシャープ株式会社、パワーコンディショナーは富士電機株式会社製のものを使用しています。
                                229/339



                                                           EDINET提出書類
                                                タカラレーベン・インフラ投資法人(E32280)
                                                    有価証券報告書（内国投資証券）
     S-17
                                  LS藤岡B発電所
     特定資産の種類        再生可能エネルギー発電設備・不動産                   評価者             PwCサステナビリティ合同会社
     前所有者        株式会社タカラレーベン                   価格時点             2019年11月30日
     前々所有者        ユアサ商事株式会社、栃木市                   発電設備の評価             1,014百万円～1,414百万円
     所在地        栃木県栃木市藤岡町藤岡字城山                   評価価値             1,214百万円
     取得日        2017年６月１日                   オペレーター             株式会社タカラレーベン
                                              東洋ビルメンテナンス株式会
     取得価格        1,091百万円                   O&M業者
                                              社
                                              2,420.80kW
              地番        4225番１他２筆               パネル出力
              権利形態        所有権               パネル設置枚数          14,240枚
     土地
                                              ソーラーフロンティア株式会
              面積(㎡)        39,263.00㎡
                                    パネルメーカー
                                              社
              用途地域        市街化調整区域               パワコン供給者          デルタ電子株式会社
              認定日        2014年３月27日               EPC業者          株式会社東京エネシス
                                 設備
                                              1,980.00kW
              供給開始日        2016年10月４日               発電出力
                                              3,039.61MWh
              残存調達期間        16年10か月                    初年度
                                    想定年間
                                              2,887.63MWh
              調達期間満了日        2036年10月３日                    10年度
                                    発電電力
     設備
                                    量
                      36円／kWh                        2,735.65MWh
              調達価格                            20年度
                                              14.33%
              権利形態        所有権                    初年度
                                    想定設備
                      H型パイル（杭基礎）                        13.62%
              架台基礎構造                            10年度
                                    利用率
                      CIS                        12.90%
              パネルの種類                            20年度
     特記事項
     該当事項はありません。
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                                                タカラレーベン・インフラ投資法人(E32280)
                                                    有価証券報告書（内国投資証券）
                              賃貸借の概要
     賃借人                         株式会社タカラレーベン
     賃貸借期間                      2017年６月１日から2037年５月31日まで
             以下に定める方法により算定した最低保証賃料及び実績連動賃料
             １.　各月の最低保証賃料は、当該月の想定売電収入の金額と同額（消費税及び地方消費税別途）とす
               る。なお、１か月に満たない期間に係る最低保証賃料は、日割にて計算するものとし、１円未満
               の端数は切り捨てる。ただし、敷金の算定においては、最低保証賃料として消費税及び地方消費
               税相当額を含まない金額を用いるものとする。なお、最低保証賃料を算定する基礎となる発電量
               予測値の超過確率P（パーセンタイル）は、超過確率P（パーセンタイル）75を基準としている。
             ２.　各月の実績連動賃料（X）は、以下の算定式により算出される金額（消費税及び地方消費税別
               途）とする。なお、以下の計算の結果、１円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨て
               る。
              （１）実績売電収入（x）が想定売電収入（y）以下の場合
                  X＝0
              （２）実績売電収入（x）が想定売電収入（y）より多い場合
                  X＝（x－y）×0.5
     賃料
               上記において、「X」は、各月の実績連動賃料とし、「x」は、当該月の実績売電収入とし、
               「y」は、当該月の想定売電収入の金額とする。
             ３.　上記２.において、各月の実績売電収入とは、当該月の検針日に計量された電力量のうち日割に
               て計算した当該月内の電力量及び当該月の翌月の検針日に計量された電力量のうち日割にて計算
               した当該月内の電力量の合計額に基づく料金に、以下の金額の合計額を加算したものをいう。
              （１）当該月に行われた出力抑制に係る出力抑制補償金の金額
              （２）賃借人を被保険者とする利益保険に基づき、太陽光発電設備（これに付随する変電設備その
                他の附属設備及び関連設備を含む。）に係る当該月の喪失利益及び収益減少防止費用として賃
                借人が受領する保険金の金額（賃借人がかかる保険金請求権の上に設定した担保権に係る担保
                権者又は転担保権者が受領する金額を含む。）
             ４.　上記２.に基づき１か月に満たない期間に係る実績連動賃料を算出するにあたっては、上記３．
               の趣旨に従って算出した当該月の日割実績売電収入及び日割にて計算した当該月の想定売電収入
               を用いるものとする。
             賃借人は、賃貸借期間中初めて賃借人の各年度の決算期における単体又は連結の損益計算書に示され
             る経常損益が損失となった場合、賃貸借契約に基づく賃借人の賃貸人に対する一切の債務を担保する
     敷金・保証金
             ため、賃貸人に対し、敷金として、当該決算期の存する暦年の１年分の最低保証賃料の４分の１相当
             額（なお、１円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨てる。）を交付するものとする。
             賃貸人又は賃借人は、当該賃貸借に関する再契約の意向がある場合には、賃貸借期間満了日の６か月
     期間満了時の        前までにその旨を相手方に通知するものとする。この場合、賃貸人及び賃借人は、再契約の是非及び
             その条件について誠実に協議するものとし、協議の上合意した場合には再契約を締結するものとす
     更新について
             る。
             インフレーションが生じ、賃料の実質的な価値が低下した場合、賃借人は、賃貸人の要請に従い、売
     賃料改定に
             電先の変更又は追加に向けた検討を行うものとし、検討の結果、売電先が変更された場合は、新たな
     ついて
             売電先への販売価格を踏まえ、賃貸人との間で賃料の増額改定について誠実に協議するものとする。
             １．賃貸人又は賃借人は、その相手方に対して書面で通知の上、賃貸借契約を2027年６月30日を経過
               した時点において解約することを申し入れることができるものとする。ただし、当該解約の通知
               は、2026年12月31日（ただし、当該日が賃貸人及び本資産運用会社の営業日でない場合は、その
               前営業日とする。）までに相手方に到達しなければならず、当該日までに到達しない場合、解約
     中途解約に
               の効力は生じないものとする。
     ついて
             ２．   上記１.に記載する解約可能日を経過した場合、賃貸人及び賃借人は、その後の賃貸借期間中に
               おける賃貸借契約の中途解約に関する規定の要否及び（必要となる場合）内容について、誠実に
               協議するものとする。
     違約金                            特になし。
     契約更改の
                                  特になし。
     方法
                １年目          ２年目          ３年目          ４年目          ５年目
              105,014,014円          104,487,189円          103,960,338円          103,433,504円          102,906,680円
                ６年目          ７年目          ８年目          ９年目          10年目
              102,379,857円          101,853,008円          101,326,174円          100,799,350円          100,272,525円
     最低保証賃料
                11年目          12年目          13年目          14年目          15年目
              99,745,676円          99,218,842円          98,692,017円          98,165,193円          97,638,345円
                16年目          17年目          18年目          19年目          20年目
              97,111,512円          96,584,686円          96,057,862円          95,531,039円          54,420,963円
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                         バリュエーションレポートの概要
     物件名称                                LS藤岡B発電所
     評価価値                           1,014,000,000円～1,414,000,000円
     評価機関                             PwCサステナビリティ合同会社
     価格時点                                2019年11月30日
                           インカム・アプローチ
            項目              内容                   概要等
                                 インカム・アプローチのうち、将来フリー・キャッシュ・
                                 フローを現在価値に割引く評価方法（DCF法）を用いて算
                                 定された数値。割引率は、類似法人のベータを利用し推定
                                 された資本コストと負債コストを、評価対象期間のウェイ
                       1,014,000,000円
      評価価値
                       ～1,414,000,000円
                                 トで加重平均して得た数値と、公表済の調達価格等に関す
                                 る意見、直近の入札結果の分析及びマーケット調査結果等
                                 を総合的に勘案して算定された数値。課税期間については
                                 1.0～5.0％、非課税期間については1.2～5.0％
                           マーケット・アプローチ
             項目              内容                   概要等
                                 マーケット・アプローチのうち、類似取引の取引価額を、
                                 財務数値等の指標で除して得られる倍率を基に、評価対象
                        780,000,000円
      評価価値
                       ～1,434,000,000円
                                 事業・会社の事業価値ないしは株主価値を算出する方法
                                 （類似取引法）を用いて算定された数値
     その他評価機関が評価にあたって特別に留意した事項                                         －
                           不動産鑑定評価書の概要

     物件名称                                LS藤岡B発電所
     鑑定評価額（土地）
                                      231,000,000円
     不動産鑑定評価機関                             シービーアールイー株式会社
     価格時点                                2019年11月30日
            項目              内容                   概要等
     DCF法による価格
                                              －
                       1,090,000,000円
     （設備及び土地）
                                 リスクプレミアムの積み上げによる割引率及び投資家ヒア
                          4.0%
     割引率                            リング等による期待割引率並びに太陽光発電施設の立地、
                                 築年、稼働状況、契約条件等を総合的に考慮して査定
                                 割引率、設備残存耐用年数等の物件属性、将来予測リス
                          9.7%
     最終還元利回り
                                 ク、発電量の減衰率等を考慮して査定
     原価法による積算価格
                                              －
                        736,000,000円
     （設備及び土地）
                         21.18%                     －
     土地積算価格比
                                              －
     その他、鑑定評価機関が鑑定評価にあたって留意した事項
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                              本物件の特徴
      ■物件特性
     ＜立地＞
      本物件は栃木県栃木市藤岡町で、東武日光線藤岡駅の西方約１kmに位置しており、東北自動車道の佐野藤岡ICが北西側
     約4kmにあります。北側約１kmには渡良瀬川が東方向に流れています。
     ＜気象条件＞

      近傍の気象観測点である、館林の年間日照時間は2,035.0時間であり、全国平均（1,896.5時間）より長い日照時間と
     なっています。
      降雪量は特段多くはなく、発電への影響は軽微であると判断できます。また、風も強くはなく、気象条件において、特
     段に太陽光発電の実施を阻害する要素は認められないものと考えます。
     ＜設備＞

      パネルはソーラーフロンティア株式会社、パワーコンディショナーはデルタ電子株式会社製のものを使用しています。
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     S-18
                                 LS稲敷荒沼2発電所
     特定資産の種類        再生可能エネルギー発電設備・地上権                   評価者             PwCサステナビリティ合同会社
     前所有者        株式会社タカラレーベン                   価格時点             2019年11月30日
     前々所有者        有限会社土浦商事                   発電設備の評価             410百万円～552百万円
     所在地        茨城県稲敷市江戸崎荒沼                   評価価値             481百万円
     取得日        2017年６月１日                   オペレーター             株式会社タカラレーベン
                                              東洋ビルメンテナンス株式会
     取得価格        422百万円                   O&M業者
                                              社
                                              1,200.00kW
              地番        1585番１他４筆               パネル出力
              権利形態        地上権               パネル設置枚数          4,800枚
     土地
              面積(㎡)        17,827.00㎡
                                    パネルメーカー          シャープ株式会社
              用途地域        市街化調整区域               パワコン供給者          富士電機株式会社
              認定日        2014年３月10日               EPC業者          シャープ株式会社
                                              1,000.00kW
              供給開始日        2017年１月12日               発電出力
                                 設備
                                              1,465.31MWh
              残存調達期間        17年１か月                    初年度
                                    想定年間
                                              1,392.04MWh
              調達期間満了日        2037年１月11日               発電電力     10年度
     設備
                                    量
                      36円／kWh                        1,318.78MWh
              調達価格                            20年度
                                              13.98%
              権利形態        所有権                    初年度
                                    想定設備
                                              13.28%
              架台基礎構造        羽根つき鋼管杭基礎                    10年度
                                    利用率
                                              12.58%
              パネルの種類        多結晶シリコン                    20年度
     特記事項
     ・本物件の土地については、土地所有者を地上権設定者、本投資法人を地上権者とする地上権が設定され登記がなされ
      ています。地上権設定契約の概要は、以下のとおりです。
      （地上権設定契約の概要）
      地上権設定者：法人
      地上権者：本投資法人
      存続期間：2015年５月11日から2042年５月10日まで
      地代：地上権設定者の承諾が得られていないため非開示
      地代改定：なし
      敷金・保証金：なし
      契約更新：期間の満了６か月前までに相手方に通知しない場合は１年間自動更新され、その後も同様とする。
      中途解約：地上権者は、発電所の設置・建設、太陽光発電事業の運営が困難となった等の理由により、地上権者等が
           太陽光発電事業を終了するときは、無償で解約することができる。
      優先買取権：地上権設定者が本土地を譲渡しようとする場合、地上権者が第三者に優先して当該土地を買い受けるこ
            とができる。
      譲渡承諾：地上権設定者等は、地上権者が、本土地に太陽光発電設備を設置して行う太陽光発電事業を行う目的で地
            上権の譲渡等を行うことを承諾している。
     ・本物件に存するフェンス及び地下電線の一部が本物件から本物件内の水路（近隣土地改良区所有）に越境していま
      す。かかる越境については、当該土地改良区から当該越境部分の使用に関する許可を取得しております。
     ・本物件に存するフェンス及び門扉の基礎が北側隣地に越境しています。かかる越境については、当該土地の所有者と
      の間で越境に関する覚書を締結しています。
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                              賃貸借の概要
     賃借人                         株式会社タカラレーベン
     賃貸借期間                      2017年６月１日から2037年５月31日まで
             以下に定める方法により算定した最低保証賃料及び実績連動賃料
             １.　各月の最低保証賃料は、当該月の想定売電収入の金額と同額（消費税及び地方消費税別途）とす
               る。なお、１か月に満たない期間に係る最低保証賃料は、日割にて計算するものとし、１円未満
               の端数は切り捨てる。ただし、敷金の算定においては、最低保証賃料として消費税及び地方消費
               税相当額を含まない金額を用いるものとする。なお、最低保証賃料を算定する基礎となる発電量
               予測値の超過確率P（パーセンタイル）は、超過確率P（パーセンタイル）75を基準としている。
             ２.　各月の実績連動賃料（X）は、以下の算定式により算出される金額（消費税及び地方消費税別
               途）とする。なお、以下の計算の結果、１円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨て
               る。
              （１）実績売電収入（x）が想定売電収入（y）以下の場合
                 X＝0
              （２）実績売電収入（x）が想定売電収入（y）より多い場合
                 X＝（x－y）×0.5
     賃料
               上記において、「X」は、各月の実績連動賃料とし、「x」は、当該月の実績売電収入とし、
               「y」は、当該月の想定売電収入の金額とする。
             ３.　上記２.において、各月の実績売電収入とは、当該月の検針日に計量された電力量のうち日割に
               て計算した当該月内の電力量及び当該月の翌月の検針日に計量された電力量のうち日割にて計算
               した当該月内の電力量の合計額に基づく料金に、以下の金額の合計額を加算したものをいう。
              （１）当該月に行われた出力抑制に係る出力抑制補償金の金額
              （２）賃借人を被保険者とする利益保険に基づき、太陽光発電設備（これに付随する変電設備その
                 他の附属設備及び関連設備を含む。）に係る当該月の喪失利益及び収益減少防止費用として
                 賃借人が受領する保険金の金額（賃借人がかかる保険金請求権の上に設定した担保権に係る
                 担保権者又は転担保権者が受領する金額を含む。）
             ４.　上記２.に基づき１か月に満たない期間に係る実績連動賃料を算出するにあたっては、上記３．
               の趣旨に従って算出した当該月の日割実績売電収入及び日割にて計算した当該月の想定売電収入
               を用いるものとする。
             賃借人は、賃貸借期間中初めて賃借人の各年度の決算期における単体又は連結の損益計算書に示され
             る経常損益が損失となった場合、賃貸借契約に基づく賃借人の賃貸人に対する一切の債務を担保する
     敷金・保証金
             ため、賃貸人に対し、敷金として、当該決算期の存する暦年の１年分の最低保証賃料の４分の１相当
             額（なお、１円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨てる。）を交付するものとする。
             賃貸人又は賃借人は、当該賃貸借に関する再契約の意向がある場合には、賃貸借期間満了日の６か月
     期間満了時の       前までにその旨を相手方に通知するものとする。この場合、賃貸人及び賃借人は、再契約の是非及び
             その条件について誠実に協議するものとし、協議の上合意した場合には再契約を締結するものとす
     更新について
             る。
             インフレーションが生じ、賃料の実質的な価値が低下した場合、賃借人は、賃貸人の要請に従い、売
     賃料改定に
             電先の変更又は追加に向けた検討を行うものとし、検討の結果、売電先が変更された場合は、新たな
     ついて
             売電先への販売価格を踏まえ、賃貸人との間で賃料の増額改定について誠実に協議するものとする。
             １．賃貸人又は賃借人は、その相手方に対して書面で通知の上、賃貸借契約を2027年６月30日を経過
               した時点において解約することを申し入れることができるものとする。ただし、当該解約の通知
               は、2026年12月31日（ただし、当該日が賃貸人及び本資産運用会社の営業日でない場合は、その
               前営業日とする。）までに相手方に到達しなければならず、当該日までに到達しない場合、解約
     中途解約に
               の効力は生じないものとする。
     ついて
             ２．   上記１.に記載する解約可能日を経過した場合、賃貸人及び賃借人は、その後の賃貸借期間中に
               おける賃貸借契約の中途解約に関する規定の要否及び（必要となる場合）内容について、誠実に
               協議するものとする。
     違約金                            特になし。
     契約更改の
                                  特になし。
     方法
                １年目          ２年目          ３年目          ４年目          ５年目
              50,565,969円          50,312,597円          50,059,215円          49,805,825円          49,552,458円
                ６年目          ７年目          ８年目          ９年目          10年目
              49,299,087円          49,045,722円          48,792,337円          48,538,950円          48,285,580円
     最低保証賃料
                11年目          12年目          13年目          14年目          15年目
              48,032,212円          47,778,830円          47,525,441円          47,272,073円          47,018,704円
                16年目          17年目          18年目          19年目          20年目
              46,765,337円          46,511,955円          46,258,564円          46,005,197円          33,692,499円
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                                                    有価証券報告書（内国投資証券）
                         バリュエーションレポートの概要
     物件名称                               LS稲敷荒沼2発電所
     評価価値                            410,000,000円～552,000,000円
     評価機関                             PwCサステナビリティ合同会社
     価格時点                                2019年11月30日
                           インカム・アプローチ
            項目              内容                   概要等
                                 インカム・アプローチのうち、将来フリー・キャッシュ・
                                 フローを現在価値に割引く評価方法（DCF法）を用いて算
                                 定された数値。割引率は、類似法人のベータを利用し推定
                                 された資本コストと負債コストを、評価対象期間のウェイ
                        410,000,000円
      評価価値
                       ～552,000,000円
                                 トで加重平均して得た数値と、公表済の調達価格等に関す
                                 る意見、直近の入札結果の分析及びマーケット調査結果等
                                 を総合的に勘案して算定された数値。課税期間については
                                 1.0～5.0％、非課税期間については1.1～5.0％
                           マーケット・アプローチ
             項目              内容                   概要等
                                 マーケット・アプローチのうち、類似取引の取引価額を、
                                 財務数値等の指標で除して得られる倍率を基に、評価対象
                        338,000,000円
      評価価値
                       ～622,000,000円
                                 事業・会社の事業価値ないしは株主価値を算出する方法
                                 （類似取引法）を用いて算定された数値
     その他評価機関が評価にあたって特別に留意した事項                                         －
                           不動産鑑定評価書の概要

     物件名称                               LS稲敷荒沼2発電所
     鑑定評価額（土地）
                                      19,000,000円
     不動産鑑定評価機関                             シービーアールイー株式会社
     価格時点                                2019年11月30日
            項目              内容                   概要等
     DCF法による価格
                                              －
                        444,000,000円
     （設備及び土地）
                                 リスクプレミアムの積み上げによる割引率及び投資家ヒア
                          4.0%
     割引率                            リング等による期待割引率並びに太陽光発電施設の立地、
                                 築年、稼働状況、契約条件等を総合的に考慮して査定
                          －                    －
     最終還元利回り
     原価法による積算価格
                                              －
                        315,000,000円
     （設備及び土地）
                          4.27%                    －
     土地積算価格比
                                              －
     その他、鑑定評価機関が鑑定評価にあたって留意した事項
                              本物件の特徴

      ■物件特性
     ＜立地＞
      本物件は茨城県稲敷市で、JR成田線滑河駅の北方約7.3kmに位置しており、首都圏中央連絡自動車道の稲敷ICが北西側
     約2.8kmにあります。また、東側約100mには小野川が北方向に流れています。
     ＜気象条件＞
      近傍の気象観測点である、龍ヶ崎の年間日照時間は1,887.7時間であり、全国平均（1,896.5時間）より短い日照時間と
     なっています。
      降雪量は少なく、風も強くはなく、気象条件において、特段に太陽光発電の実施を阻害する要素は認められないものと
     考えます。
     ＜設備＞
      パネルはシャープ株式会社、パワーコンディショナーは富士電機株式会社製のものを使用しています。
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     S-19
                                 LS桜川下泉発電所
     特定資産の種類        再生可能エネルギー発電設備・地上権                   評価者             PwCサステナビリティ合同会社
     前所有者        株式会社タカラレーベン                   価格時点             2019年11月30日
     前々所有者        個人                   発電設備の評価             935百万円～1,249百万円
     所在地        茨城県桜川市下泉字前谷鹿                   評価価値             1,092百万円
     取得日        2017年12月１日                   オペレーター             株式会社タカラレーベン
                                              東洋ビルメンテナンス株式会
     取得価格        955百万円                   O&M業者
                                              社
                                              2,535.04kW
              地番        421番１他17筆               パネル出力
              権利形態        地上権               パネル設置枚数          14,912枚
     土地
                                              ソーラーフロンティア株式会
              面積(㎡)        47,193.00㎡
                                    パネルメーカー
                                              社
              用途地域        市街化調整区域               パワコン供給者          富士電機株式会社
              認定日        2014年３月31日               EPC業者          株式会社エジソンパワー
                                 設備
                                              1,980.00kW
              供給開始日        2016年10月24日               発電出力
                                              3,167.88MWh
              残存調達期間        16年10か月                    初年度
                                    想定年間
                                              3,009.48MWh
              調達期間満了日        2036年10月23日                    10年度
                                    発電電力
     設備
                                    量
                      36円／kWh                        2,851.09MWh
              調達価格                            20年度
                                              14.27%
              権利形態        所有権                    初年度
                                    想定設備
                                              13.55%
              架台基礎構造        スクリュー式杭基礎                    10年度
                                    利用率
                      CIS                        12.84%
              パネルの種類                            20年度
     特記事項
     ・本物件の土地については、土地所有者（複数の個人）を地上権設定者、本投資法人を地上権者とする地上権が設定さ
      れ登記がなされています。地上権設定契約の概要は、以下のとおりです。
     （地上権設定契約の概要）
      地上権設定者：複数の個人
      地上権者：本投資法人
      存続期間：2016年１月15日から2037年１月14日まで
      地代：地上権設定者の承諾が得られていないため非開示
      地代改定：なし
      敷金・保証金：なし
      契約更新：期間の満了６か月前までに相手方に通知しない場合は１年間自動更新され、その後も同様とする。
      中途解約：地上権者は、発電所の設置・建設、太陽光発電事業の運営が困難となった等の理由により、地上権者等が
            太陽光発電事業を終了するときは、１年前に予告の上で、無償で解約することができる。
      優先買取権：地上権設定者が本土地を譲渡しようとする場合、地上権者が第三者に優先して当該土地を買い受けるこ
             とができる。
      譲渡承諾：地上権設定者等は、地上権者が、本土地に太陽光発電設備を設置して行う太陽光発電事業を行う目的で地
            上権の譲渡等を行うことを承諾している。
     ・本物件の土地と土地の間において、電力ケーブルが道路に跨って設置されています。かかる敷設については、桜川市
      長から道路占用許可を取得しています。
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                              賃貸借の概要
     賃借人                         株式会社タカラレーベン
     賃貸借期間                      2017年12月１日から2037年11月30日まで
             以下に定める方法により算定した最低保証賃料及び実績連動賃料
             １.　各月の最低保証賃料は、当該月の想定売電収入の金額と同額（消費税及び地方消費税別途）とす
               る。なお、１か月に満たない期間に係る最低保証賃料は、日割にて計算するものとし、１円未満
               の端数は切り捨てる。ただし、敷金の算定においては、最低保証賃料として消費税及び地方消費
               税相当額を含まない金額を用いるものとする。なお、最低保証賃料を算定する基礎となる発電量
               予測値の超過確率P（パーセンタイル）は、超過確率P（パーセンタイル）75を基準としている。
             ２.　各月の実績連動賃料（X）は、以下の算定式により算出される金額（消費税及び地方消費税別
               途）とする。なお、以下の計算の結果、１円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨て
               る。
              （１）実績売電収入（x）が想定売電収入（y）以下の場合
                 X＝0
              （２）実績売電収入（x）が想定売電収入（y）より多い場合
                 X＝（x－y）×0.5
     賃料
               上記において、「X」は、各月の実績連動賃料とし、「x」は、当該月の実績売電収入とし、
               「y」は、当該月の想定売電収入の金額とする。
             ３.　上記２.において、各月の実績売電収入とは、当該月の検針日に計量された電力量のうち日割に
               て計算した当該月内の電力量及び当該月の翌月の検針日に計量された電力量のうち日割にて計算
               した当該月内の電力量の合計額に基づく料金に、以下の金額の合計額を加算したものをいう。
              （１）当該月に行われた出力抑制に係る出力抑制補償金の金額
              （２）賃借人を被保険者とする利益保険に基づき、太陽光発電設備（これに付随する変電設備その
                 他の附属設備及び関連設備を含む。）に係る当該月の喪失利益及び収益減少防止費用として
                 賃借人が受領する保険金の金額（賃借人がかかる保険金請求権の上に設定した担保権に係る
                 担保権者又は転担保権者が受領する金額を含む。）
             ４.　上記２.に基づき１か月に満たない期間に係る実績連動賃料を算出するにあたっては、上記３．
               の趣旨に従って算出した当該月の日割実績売電収入及び日割にて計算した当該月の想定売電収入
               を用いるものとする。
             賃借人は、賃貸借期間中初めて賃借人の各年度の決算期における単体又は連結の損益計算書に示され
             る経常損益が損失となった場合、賃貸借契約に基づく賃借人の賃貸人に対する一切の債務を担保する
     敷金・保証金
             ため、賃貸人に対し、敷金として、当該決算期の存する暦年の１年分の最低保証賃料の４分の１相当
             額（なお、１円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨てる。）を交付するものとする。
             賃貸人又は賃借人は、当該賃貸借に関する再契約の意向がある場合には、賃貸借期間満了日の６か月
     期間満了時の       前までにその旨を相手方に通知するものとする。この場合、賃貸人及び賃借人は、再契約の是非及び
             その条件について誠実に協議するものとし、協議の上合意した場合には再契約を締結するものとす
     更新について
             る。
             インフレーションが生じ、賃料の実質的な価値が低下した場合、賃借人は、賃貸人の要請に従い、売
     賃料改定に
             電先の変更又は追加に向けた検討を行うものとし、検討の結果、売電先が変更された場合は、新たな
     ついて
             売電先への販売価格を踏まえ、賃貸人との間で賃料の増額改定について誠実に協議するものとする。
             １．賃貸人又は賃借人は、その相手方に対して書面で通知の上、賃貸借契約を2027年12月31日を経過
               した時点において解約することを申し入れることができるものとする。ただし、当該解約の通知
               は、2027年６月30日（ただし、当該日が賃貸人及び本資産運用会社の営業日でない場合は、その
               前営業日とする。）までに相手方に到達しなければならず、当該日までに到達しない場合、解約
     中途解約に
               の効力は生じないものとする。
     ついて
             ２．   上記１.に記載する解約可能日を経過した場合、賃貸人及び賃借人は、その後の賃貸借期間中に
               おける賃貸借契約の中途解約に関する規定の要否及び（必要となる場合）内容について、誠実に
               協議するものとする。
     違約金                            特になし。
     契約更改の
                                  特になし。
     方法
                １年目          ２年目          ３年目          ４年目          ５年目
              109,189,464円          108,640,359円          108,091,289円          107,542,218円          106,993,145円
                ６年目          ７年目          ８年目          ９年目          10年目
              106,444,067円          105,894,964円          105,345,893円          104,796,822円          104,247,744円
     最低保証賃料
                11年目          12年目          13年目          14年目          15年目
              103,698,641円          103,149,568円          102,600,496円          102,051,420円          101,502,318円
                16年目          17年目          18年目          19年目          20年目
              100,953,245円          100,404,171円          99,855,096円          94,591,453円          27,432,471円
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                         バリュエーションレポートの概要
     物件名称                               LS桜川下泉発電所
     評価価値                            935,000,000円～1,249,000,000円
     評価機関                             PwCサステナビリティ合同会社
     価格時点                                2019年11月30日
                           インカム・アプローチ
            項目              内容                   概要等
                                 インカム・アプローチのうち、将来フリー・キャッシュ・
                                 フローを現在価値に割引く評価方法（DCF法）を用いて算
                                 定された数値。割引率は、類似法人のベータを利用し推定
                                 された資本コストと負債コストを、評価対象期間のウェイ
                        935,000,000円
      評価価値
                       ～1,249,000,000円
                                 トで加重平均して得た数値と、公表済の調達価格等に関す
                                 る意見、直近の入札結果の分析及びマーケット調査結果等
                                 を総合的に勘案して算定された数値。課税期間については
                                 1.0～5.0％、非課税期間については1.1～5.0％
                           マーケット・アプローチ
             項目              内容                   概要等
                                 マーケット・アプローチのうち、類似取引の取引価額を、
                                 財務数値等の指標で除して得られる倍率を基に、評価対象
                        718,000,000円
      評価価値
                       ～1,319,000,000円
                                 事業・会社の事業価値ないしは株主価値を算出する方法
                                 （類似取引法）を用いて算定された数値
     その他評価機関が評価にあたって特別に留意した事項                                         －
                           不動産鑑定評価書の概要

     物件名称                               LS桜川下泉発電所
     鑑定評価額（土地）
                                      51,600,000円
     不動産鑑定評価機関                             シービーアールイー株式会社
     価格時点                                2019年11月30日
            項目              内容                   概要等
     DCF法による価格
                                              －
                       1,010,000,000円
     （設備及び土地）
                                 リスクプレミアムの積み上げによる割引率及び投資家ヒア
                          4.0%
     割引率                            リング等による期待割引率並びに太陽光発電施設の立地、
                                 築年、稼働状況、契約条件等を総合的に考慮して査定
                          －                    －
     最終還元利回り
     原価法による積算価格
                                              －
                        553,000,000円
     （設備及び土地）
                          5.11%                    －
     土地積算価格比
                                              －
     その他、鑑定評価機関が鑑定評価にあたって留意した事項
                              本物件の特徴

      ■物件特性
     ＜立地＞
      本物件は茨城県桜川市内にあります。JR水戸線「大和」駅の北西側約2.9㎞に位置しており、東側約2.6㎞には北関東自
     動車道の桜川筑西インターチェンジがあり、南東側約1.8㎞には桜川が南方向に流れています。
     ＜気象条件＞

      近傍の気象観測点である、真岡の年間日照時間は1,930.7時間であり、全国平均（1,896.5時間）より長い日照時間と
     なっています。
      降雪量は特段多くなく、風も強くはなく、気象条件において、特段に太陽光発電の実施を阻害する要素は認められない
     ものと考えます。
     ＜設備＞

      パネルはソーラーフロンティア株式会社、パワーコンディショナーは富士電機株式会社製のものを使用しています。
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                                                    有価証券報告書（内国投資証券）
     S-20
                                 LS福島矢祭発電所
     特定資産の種類        再生可能エネルギー発電設備・地上権                   評価者             PwCサステナビリティ合同会社
     前所有者        株式会社タカラレーベン                   価格時点             2019年11月30日
     前々所有者        個人                   発電設備の評価             454百万円～607百万円
              福島県東白川郡矢祭町大字宝坂字
     所在地                            評価価値             530百万円
              笹野田輪
     取得日        2017年12月１日                   オペレーター             株式会社タカラレーベン
                                              オリックス・ファシリティー
     取得価格        468百万円                   O&M業者
                                              株式会社
                                              1,327.36kW
              地番        48番１他30筆               パネル出力
              権利形態        地上権               パネル設置枚数          7,808枚
     土地
                                              ソーラーフロンティア株式会
              面積(㎡)         27,026.00㎡
                                    パネルメーカー
                                              社
              用途地域        都市計画区域外               パワコン供給者          デルタ電子株式会社
                                              株式会社ニカデン・
              認定日        2013年９月13日               EPC業者
                                              佐田建設株式会社
                                              1,220.00kW
              供給開始日        2016年11月７日               発電出力
                                 設備
                                              1,558.99MWh
              残存調達期間        16年11か月                    初年度
                                    想定年間
                                              1,481.04MWh
              調達期間満了日        2036年11月６日                    10年度
                                    発電電力
     設備
                                    量
                      36円／kWh                        1,403.09MWh
              調達価格                            20年度
                                              13.41%
              権利形態        所有権                    初年度
                      スクリュー付杭（グ
                                    想定設備
                      ランドスクリュー工                        12.74%
              架台基礎構造                            10年度
                                    利用率
                      法）
                      CIS                         12.07%
              パネルの種類                            20年度
     特記事項
     ・本物件の土地については、土地所有者（複数の個人）を地上権設定者、本投資法人を地上権者とする地上権が設定さ
      れ登記がなされています。地上権設定契約の概要は、以下のとおりです。
     （地上権設定契約の概要）
      地上権設定者：複数の個人
      地上権者：本投資法人
      存続期間：2015年１月29日から2037年１月28日まで
      地代：地上権設定者の承諾が得られていないため非開示
      地代改定：なし
      敷金・保証金：なし
      契約更新：期間の満了６か月前までに相手方に通知しない場合は１年間自動更新され、その後も同様とする。
      中途解約：地上権者は、発電所の設置・建設、太陽光発電事業の運営が困難となった等の理由により、地上権者等が
            太陽光発電事業を終了するときは、１年前に予告の上で、無償で解約することができる。
      優先買取権：地上権設定者が本土地を譲渡しようとする場合、地上権者が第三者に優先して当該土地を買い受けるこ
            とができる。
      譲渡承諾：地上権設定者等は、地上権者が、本土地に太陽光発電設備を設置して行う太陽光発電事業を行う目的で地
            上権の譲渡等を行うことを承諾している。
     ・本物件に存するフェンスが本物件から北側隣地に越境しています。かかる越境については東白川郡矢祭町から当該越
      境部分の占用に関する許可を取得しています。
     ・本物件に存する排水管（計７本）が本物件から北側道路に越境しています。かかる越境については、東白川郡矢祭町
      から当該越境部分の占用に関する許可を取得しています。
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                                                タカラレーベン・インフラ投資法人(E32280)
                                                    有価証券報告書（内国投資証券）
                              賃貸借の概要
     賃借人                         株式会社タカラレーベン
     賃貸借期間                      2017年12月１日から2037年11月30日まで
             以下に定める方法により算定した最低保証賃料及び実績連動賃料
             １.　各月の最低保証賃料は、当該月の想定売電収入の金額と同額（消費税及び地方消費税別途）とす
               る。なお、１か月に満たない期間に係る最低保証賃料は、日割にて計算するものとし、１円未満
               の端数は切り捨てる。ただし、敷金の算定においては、最低保証賃料として消費税及び地方消費
               税相当額を含まない金額を用いるものとする。なお、最低保証賃料を算定する基礎となる発電量
               予測値の超過確率P（パーセンタイル）は、超過確率P（パーセンタイル）75を基準としている。
             ２.　各月の実績連動賃料（X）は、以下の算定式により算出される金額（消費税及び地方消費税別
               途）とする。なお、以下の計算の結果、１円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨て
               る。
              （１）実績売電収入（x）が想定売電収入（y）以下の場合
                 X＝0
              （２）実績売電収入（x）が想定売電収入（y）より多い場合
                 X＝（x－y）×0.5
     賃料
               上記において、「X」は、各月の実績連動賃料とし、「x」は、当該月の実績売電収入とし、
               「y」は、当該月の想定売電収入の金額とする。
             ３.　上記２.において、各月の実績売電収入とは、当該月の検針日に計量された電力量のうち日割に
               て計算した当該月内の電力量及び当該月の翌月の検針日に計量された電力量のうち日割にて計算
               した当該月内の電力量の合計額に基づく料金に、以下の金額の合計額を加算したものをいう。
              （１）当該月に行われた出力抑制に係る出力抑制補償金の金額
              （２）賃借人を被保険者とする利益保険に基づき、太陽光発電設備（これに付随する変電設備その
                 他の附属設備及び関連設備を含む。）に係る当該月の喪失利益及び収益減少防止費用として
                 賃借人が受領する保険金の金額（賃借人がかかる保険金請求権の上に設定した担保権に係る
                 担保権者又は転担保権者が受領する金額を含む。）
             ４.　上記２.に基づき１か月に満たない期間に係る実績連動賃料を算出するにあたっては、上記３．
               の趣旨に従って算出した当該月の日割実績売電収入及び日割にて計算した当該月の想定売電収入
               を用いるものとする。
             賃借人は、賃貸借期間中初めて賃借人の各年度の決算期における単体又は連結の損益計算書に示され
             る経常損益が損失となった場合、賃貸借契約に基づく賃借人の賃貸人に対する一切の債務を担保する
     敷金・保証金
             ため、賃貸人に対し、敷金として、当該決算期の存する暦年の１年分の最低保証賃料の４分の１相当
             額（なお、１円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨てる。）を交付するものとする。
             賃貸人又は賃借人は、当該賃貸借に関する再契約の意向がある場合には、賃貸借期間満了日の６か月
     期間満了時の       前までにその旨を相手方に通知するものとする。この場合、賃貸人及び賃借人は、再契約の是非及び
             その条件について誠実に協議するものとし、協議の上合意した場合には再契約を締結するものとす
     更新について
             る。
             インフレーションが生じ、賃料の実質的な価値が低下した場合、賃借人は、賃貸人の要請に従い、売
     賃料改定に
             電先の変更又は追加に向けた検討を行うものとし、検討の結果、売電先が変更された場合は、新たな
     ついて
             売電先への販売価格を踏まえ、賃貸人との間で賃料の増額改定について誠実に協議するものとする。
             １．賃貸人又は賃借人は、その相手方に対して書面で通知の上、賃貸借契約を2027年12月31日を経過
               した時点において解約することを申し入れることができるものとする。ただし、当該解約の通知
               は、2027年６月30日（ただし、当該日が賃貸人及び本資産運用会社の営業日でない場合は、その
               前営業日とする。）までに相手方に到達しなければならず、当該日までに到達しない場合、解約
     中途解約に
               の効力は生じないものとする。
     ついて
             ２．   上記１.に記載する解約可能日を経過した場合、賃貸人及び賃借人は、その後の賃貸借期間中に
               おける賃貸借契約の中途解約に関する規定の要否及び（必要となる場合）内容について、誠実に
               協議するものとする。
     違約金                            特になし。
     契約更改の
                                  特になし。
     方法
                １年目          ２年目          ３年目          ４年目          ５年目
              54,034,160円          53,762,542円          53,490,921円          53,219,304円          52,947,719円
                ６年目          ７年目          ８年目          ９年目          10年目
              52,676,096円          52,404,477円          52,132,857円          51,861,238円          51,589,654円
     最低保証賃料
                11年目          12年目          13年目          14年目          15年目
              51,318,032円          51,046,411円          50,774,794円          50,503,176円          50,231,589円
                16年目          17年目          18年目          19年目          20年目
              49,959,969円          49,688,349円          49,416,728円          49,145,112円          13,575,973円
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                         バリュエーションレポートの概要
     物件名称                               LS福島矢祭発電所
     評価価値                            454,000,000円～607,000,000円
     評価機関                             PwCサステナビリティ合同会社
     価格時点                                2019年11月30日
                           インカム・アプローチ
            項目              内容                   概要等
                                 インカム・アプローチのうち、将来フリー・キャッシュ・
                                 フローを現在価値に割引く評価方法（DCF法）を用いて算
                                 定された数値。割引率は、類似法人のベータを利用し推定
                                 された資本コストと負債コストを、評価対象期間のウェイ
                        454,000,000円
      評価価値
                       ～607,000,000円
                                 トで加重平均して得た数値と、公表済の調達価格等に関す
                                 る意見、直近の入札結果の分析及びマーケット調査結果等
                                 を総合的に勘案して算定された数値。課税期間については
                                 1.0～5.0％、非課税期間については1.1～5.0％
                           マーケット・アプローチ
             項目              内容                   概要等
                                 マーケット・アプローチのうち、類似取引の取引価額を、
                                 財務数値等の指標で除して得られる倍率を基に、評価対象
                        355,000,000円
      評価価値
                       ～652,000,000円
                                 事業・会社の事業価値ないしは株主価値を算出する方法
                                 （類似取引法）を用いて算定された数値
     その他評価機関が評価にあたって特別に留意した事項                                         －
                           不動産鑑定評価書の概要

     物件名称                               LS福島矢祭発電所
     鑑定評価額（土地）
                                      20,700,000円
     不動産鑑定評価機関                             シービーアールイー株式会社
     価格時点                                2019年11月30日
            項目              内容                   概要等
     DCF法による価格
                                              －
                        485,000,000円
     （設備及び土地）
                                 リスクプレミアムの積み上げによる割引率及び投資家ヒア
                          4.0%
     割引率                            リング等による期待割引率並びに太陽光発電施設の立地、
                                 築年、稼働状況、契約条件等を総合的に考慮して査定
                          －                    －
     最終還元利回り
     原価法による積算価格
                                              －
                        286,000,000円
     （設備及び土地）
                          4.26%                    －
     土地積算価格比
                                              －
     その他、鑑定評価機関が鑑定評価にあたって留意した事項
                              本物件の特徴

      ■物件特性
     ＜立地＞
      本物件は福島県東白川郡矢祭町内にあります。JR水郡線「東館」駅の南東側約4.4㎞に位置しており、北西側約4.6㎞に
     は久慈川が南方向に流れています。
     ＜気象条件＞

      近傍の気象観測点である、東白川の年間日照時間は1,738.5時間であり、全国平均（1,896.5時間）より短い日照時間と
     なっています。
      降雪量は多いものの、風は強くはなく、気象条件において、降雪に関しては太陽光発電の実施を阻害する要素は認めら
     れますが、風に関しては特段に太陽光発電の実施を阻害する要素は認められないものと考えます。
     ＜設備＞

      パネルはソーラーフロンティア株式会社、パワーコンディショナーはデルタ電子株式会社製のものを使用しています。
     S-21

                                LS静岡御前崎発電所
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     特定資産の種類        再生可能エネルギー発電設備・不動産                   評価者             PwCサステナビリティ合同会社
     前所有者        株式会社タカラレーベン                   価格時点             2019年11月30日
     前々所有者         株式会社廣島昇榮                    発電設備の評価             417百万円～571百万円
     所在地        静岡県御前崎市比木字唐木ヶ谷                   評価価値             494百万円
     取得日        2018年２月28日                   オペレーター             株式会社タカラレーベン
                                              株式会社エナジーO&M
     取得価格        484百万円                   O&M業者
              地番        3419番２他８筆               パネル出力          1,098.24kW
              権利形態        所有権               パネル設置枚数          4,224枚
     土地
                                              Shanghai     JA  Solar
              面積(㎡)        18,992.00㎡               パネルメーカー
                                              Technology      Co.,Ltd
              用途地域        都市計画区域外               パワコン供給者          株式会社明電舎
                                              株式会社NEO
              認定日        2014年２月13日               EPC業者
                                              990.00kW
              供給開始日        2015年３月30日               発電出力
                                 設備
                                              1,387.87MWh
              残存調達期間        15年３か月                    初年度
                                    想定年間
                                              1,318.48MWh
              調達期間満了日        2035年３月29日                    10年度
                                    発電電力
                                    量
                      36円／kWh                        1,249.09MWh
              調達価格                            20年度
     設備
                                              14.43%
              権利形態        所有権                    初年度
                      スクリュー付杭（グ
                                    想定設備
                      ランドスクリュー工                        13.70%
              架台基礎構造                            10年度
                                    利用率
                      法）
                                              12.98%
              パネルの種類        多結晶シリコン                    20年度
     特記事項
     ・本物件の南側に存在する雨水パイプが南側前面道路に越境しています。かかる越境については、御前崎市から占用に
      関する許可を取得しています。
     ・東側道路（市所有の無地番道路敷）が、実際の境界点よりも本物件側へ後退しており、本物件の東側部分の一部が公
      共の用に供されています。なお、当該東側道路については、近隣住民等との間で、発電事業者側で管理を行う旨の覚
      書を締結しています。
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                              賃貸借の概要
     賃借人                         株式会社タカラレーベン
     賃貸借期間                      2018年２月28日から2038年２月27日まで
             以下に定める方法により算定した最低保証賃料及び実績連動賃料
             １.　各月の最低保証賃料は、当該月の想定売電収入の金額と同額（消費税及び地方消費税別途）とす
               る。なお、１か月に満たない期間に係る最低保証賃料は、日割にて計算するものとし、１円未満
               の端数は切り捨てる。ただし、敷金の算定においては、最低保証賃料として消費税及び地方消費
               税相当額を含まない金額を用いるものとする。なお、最低保証賃料を算定する基礎となる発電量
               予測値の超過確率P（パーセンタイル）は、超過確率P（パーセンタイル）75を基準としている。
             ２.　各月の実績連動賃料（X）は、以下の算定式により算出される金額（消費税及び地方消費税別
               途）とする。なお、以下の計算の結果、1円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨て
               る。
               （1）実績売電収入（x）が想定売電収入（y）以下の場合
                  X＝0＋z×0.5
               （2）実績売電収入（x）が想定売電収入（y）より多い場合
                  X＝（x－y     ＋z  ）×0.5
               上記において、「X」は、各月の実績連動賃料とし、「x」は、当該月の実績売電収入とし、
     賃料
               「y」は、当該月の想定売電収入の金額とし、「z」は、小売電気事業者に対する卸供給に関して
               当該月に賃借人が小売電気事業者から受領した金額（もしあれば）とする。
             ３.　上記２.において、各月の実績売電収入とは、当該月の検針日に計量された電力量のうち日割にて
               計算した当該月内の電力量及び当該月の翌月の検針日に計量された電力量のうち日割にて計算した
               当該月内の電力量の合計額に基づく料金に、以下の金額の合計額を加算したものをいう。
               （１）当該月に行われた出力抑制に係る出力抑制補償金の金額
               （２）賃借人を被保険者とする利益保険に基づき、太陽光発電設備（これに付随する変電設備そ
                  の他の附属設備及び関連設備を含む。）に係る当該月の喪失利益及び収益減少防止費用と
                  して賃借人が受領する保険金の金額（賃借人がかかる保険金請求権の上に設定した担保権
                  に係る担保権者又は転担保権者が受領する金額を含む。）
             ４.　上記２.に基づき１か月に満たない期間に係る実績連動賃料を算出するにあたっては、上記３．
               の趣旨に従って算出した当該月の日割実績売電収入及び日割にて計算した当該月の想定売電収入
               を用いるものとする。
             賃借人は、賃貸借期間中初めて賃借人の各年度の決算期における単体又は連結の損益計算書に示され
             る経常損益が損失となった場合、賃貸借契約に基づく賃借人の賃貸人に対する一切の債務を担保する
     敷金・保証金
             ため、賃貸人に対し、敷金として、当該決算期の存する暦年の１年分の最低保証賃料の４分の１相当
             額（なお、１円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨てる。）を交付するものとする。
             賃貸人又は賃借人は、当該賃貸借に関する再契約の意向がある場合には、賃貸借期間満了日の６か月
     期間満了時の
             前までにその旨を相手方に通知するものとする。この場合、賃貸人及び賃借人は、再契約の是非及び
     更新について       その条件について誠実に協議するものとし、協議の上合意した場合には再契約を締結するものとす
             る。
             インフレーションが生じ、賃料の実質的な価値が低下した場合、賃借人は、賃貸人の要請に従い、売
     賃料改定に
             電先の変更又は追加に向けた検討を行うものとし、検討の結果、売電先が変更された場合は、新たな
     ついて
             売電先への販売価格を踏まえ、賃貸人との間で賃料の増額改定について誠実に協議するものとする。
             １．賃貸人又は賃借人は、その相手方に対して書面で通知の上、賃貸借契約を賃貸借期間の開始前の
               10年1か月後の応答日の前日付で解約することを申し入れることができるものとする。ただし、当
               該解約の通知は、賃貸借期間の開始日から９年７か月後の応答日の前日（ただし、当該日が賃貸
               人及び本管理会社の営業日でない場合は、その前営業日とする）までに相手方に到達しなければ
     中途解約に
               ならず、当該日までに到達しない場合、解約の効力は生じないものとする。
     ついて
             ２．   上記１.に記載する解約可能日を経過した場合、賃貸人及び賃借人は、その後の賃貸借期間中に
               おける賃貸借契約の中途解約に関する規定の要否及び（必要となる場合）内容について、誠実に
               協議するものとする。
     違約金                            特になし。
     契約更改の
                                  特になし。
     方法
                １年目          ２年目          ３年目          ４年目          ５年目
              47,346,000円          46,977,294円          46,737,605円          46,497,919円          46,258,266円
                ６年目          ７年目          ８年目          ９年目          10年目
              46,018,577円          45,778,891円          45,539,202円          45,299,514円          45,059,863円
     最低保証賃料
                11年目          12年目          13年目          14年目          15年目
              44,820,174円          44,580,486円          44,340,797円          44,101,110円          43,861,458円
                16年目          17年目          18年目          19年目          20年目
              43,621,770円          43,382,081円          14,771,189円          11,917,424円          11,850,845円
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                                                    有価証券報告書（内国投資証券）
                         バリュエーションレポートの概要
     物件名称                               LS静岡御前崎発電所
     評価価値                            417,000,000円～571,000,000円
     評価機関                             PwCサステナビリティ合同会社
     価格時点                                2019年11月30日
                           インカム・アプローチ
            項目              内容                   概要等
                                 インカム・アプローチのうち、将来フリー・キャッシュ・
                                 フローを現在価値に割引く評価方法（DCF法）を用いて算
                                 定された数値。割引率は、類似法人のベータを利用し推定
                                 された資本コストと負債コストを、評価対象期間のウェイ
                        417,000,000円
      評価価値
                       ～571,000,000円
                                 トで加重平均して得た数値と、公表済の調達価格等に関す
                                 る意見、直近の入札結果の分析及びマーケット調査結果等
                                 を総合的に勘案して算定された数値。課税期間については
                                 1.0～5.0％、非課税期間については1.2～5.0％
                           マーケット・アプローチ
             項目              内容                   概要等
                                 マーケット・アプローチのうち、類似取引の取引価額を、
                                 財務数値等の指標で除して得られる倍率を基に、評価対象
                        335,000,000円
      評価価値
                       ～616,000,000円
                                 事業・会社の事業価値ないしは株主価値を算出する方法
                                 （類似取引法）を用いて算定された数値
     その他評価機関が評価にあたって特別に留意した事項                                         －
                           不動産鑑定評価書の概要

     物件名称                               LS静岡御前崎発電所
     鑑定評価額（土地）
                                      111,000,000円
     不動産鑑定評価機関                             シービーアールイー株式会社
     価格時点                                2019年11月30日
            項目              内容                   概要等
     DCF法による価格
                                              －
                        461,000,000円
     （設備及び土地）
                                 リスクプレミアムの積み上げによる割引率及び投資家ヒア
                          4.0%
     割引率                            リング等による期待割引率並びに太陽光発電施設の立地、
                                 築年、稼働状況、契約条件等を総合的に考慮して査定
                          8.6%                    －
     最終還元利回り
     原価法による積算価格
                                              －
                        346,000,000円
     （設備及び土地）
                         24.09%                     －
     土地積算価格比
                                              －
     その他、鑑定評価機関が鑑定評価にあたって留意した事項
                              本物件の特徴

      ■物件特性
     ＜立地＞
      本物件は静岡県御前崎市で、JR東海道新幹線及び東海道本線「掛川」駅の南東側約18㎞に位置しており、また、東名高
     速道路の菊川ICは対象地の北西側約12㎞に位置しています。また、東側約３㎞には駿河湾が位置しています。
     ＜気象条件＞

      近傍の気象観測点である、御前崎の年間日照時間は2,230.6時間であり、全国平均（1,896.5時間）より長い日照時間と
     なっています。
      降雪量は少なく、風も強くはなく、気象条件において、特段に太陽光発電の実施を阻害する要素は認められないものと
     考えます。
     ＜設備＞

      パネルはShanghai         JA  Solar   Technology      Co.,Ltd、パワーコンディショナーは株式会社明電舎製のものを使用していま
     す。
                                245/339


                                                           EDINET提出書類
                                                タカラレーベン・インフラ投資法人(E32280)
                                                    有価証券報告書（内国投資証券）
     S-22
                                LS三重四日市発電所
     特定資産の種類        再生可能エネルギー発電設備・地上権                   評価者             PwCサステナビリティ合同会社
     前所有者        株式会社タカラレーベン                   価格時点             2019年11月30日
     前々所有者        エネルギープロダクト株式会社                   発電設備の評価             684百万円～898百万円
     所在地        三重県四日市市西山町字大沢                   評価価値             791百万円
     取得日        2018年６月１日                   オペレーター             株式会社タカラレーベン
                                              エネルギープロダクト株式会
     取得価格        740百万円                   O&M業者
                                              社
                                              1,984.50kW
              地番        7778番他２筆               パネル出力
              権利形態        地上権               パネル設置枚数          8,050枚
                                              Jumao   Photonics     (Xiamen)
     土地
              面積(㎡)        17,917.34㎡
                                    パネルメーカー
                                              Co.,Ltd.及びシャープ株式会
                                              社
                                              SMA  Solar   Technology      AG社
              用途地域        市街化調整区域               パワコン供給者
                                              エネルギープロダクト株式会
              認定日        2013年３月１日               EPC業者
                                 設備
                                              社
                                              1,500.00kW
              供給開始日        2014年９月19日               発電出力
                                              2,186.46MWh
              残存調達期間        14年９か月                    初年度
                                    想定年間
                                              2,077.13MWh
              調達期間満了日        2034年９月18日               発電電力     10年度
     設備
                                    量
                      40円／kWh                        1,967.81MWh
              調達価格                            20年度
                                              12.58%
              権利形態        所有権                    初年度
                                    想定設備
                                              11.95%
              架台基礎構造        杭基礎                    10年度
                                    利用率
                                              11.32%
              パネルの種類        多結晶シリコン                    20年度
     特記事項
     ・本物件の土地については、土地所有者（法人）を地上権設定者、タカラレーベンを地上権者とする地上権が設定され
      登記がなされています。本投資法人取得後の地上権設定契約の概要は、以下のとおりです。
      （地上権設定契約の概要）
      地上権設定者：法人
      地上権者：本投資法人
      存続期間：2017年9月29日から2034年9月28日まで
      地代：地上権設定者の承諾が得られていないため非開示。
      地代改定：経済事情の変動等の諸事情に照らして不相当と判断されるに至った場合は、協議の上で改定。
      敷金・保証金：存続期間の地代の1年分。
      契約更新：期間の満了6か月前までに地上権者又は地上権者の指定する第三者が相手方に通知した場合は2年間自動更
            新され、その後も同様とする。
      中途解約：なし。
      優先買取権：なし。
      譲渡承諾：制限なし。
     ・北東側里道が、実際の境界点よりも本物件側へ後退しており、本物件の北東側部分の一部が公共の用に供されていま
      す。なお、当該北東側道路については、後退部分も含め四日市市が管理を行っています。
     ・本物件の南東側に存在する塩化ビニル製の排水管及び鉄板が南東側道路に越境しています。かかる越境については、
      四日市市から占有に関する許可を取得しています。
     ・本物件の南東側道路に存在するコンクリート壁及びグレーチングが本物件に越境しています。かかる越境について
      は、発電事業に影響がないため残置していますが、今後危険が生じるおそれがある場合は管理者である四日市市と対
      応につき協議します。
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                              賃貸借の概要
     賃借人                          株式会社タカラレーベン
     賃貸借期間                       2018年6月1日から2038年5月31日まで
               以下に定める方法により算定した最低保証賃料及び実績連動賃料
               １.　各月の最低保証賃料は、当該月の想定売電収入の金額と同額（消費税及び地方消費税別途）
                 とする。なお、１か月に満たない期間に係る最低保証賃料は、日割にて計算するものとし、
                 １円未満の端数は切り捨てる。ただし、敷金の算定においては、最低保証賃料として消費税
                 及び地方消費税相当額を含まない金額を用いるものとする。なお、最低保証賃料を算定する
                 基礎となる発電量予測値の超過確率P（パーセンタイル）は、超過確率P（パーセンタイル）
                 75を基準としている。
               ２.　各月の実績連動賃料（X）は、以下の算定式により算出される金額（消費税及び地方消費税
                 別途）とする。なお、以下の計算の結果、1円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り
                 捨てる。
                 （1）実績売電収入（x）が想定売電収入（y）以下の場合
                    X＝0＋z×0.5
                 （2）実績売電収入（x）が想定売電収入（y）より多い場合
                    X＝（x－y     ＋z  ）×0.5
                 上記において、「X」は、各月の実績連動賃料とし、「x」は、当該月の実績売電収入とし、
     賃料
                 「y」は、当該月の想定売電収入の金額とし、「z」は、小売電気事業者に対する卸供給に関
                 して当該月に賃借人が小売電気事業者から受領した金額（もしあれば）とする。
               ３.　上記2.において、各月の実績売電収入とは、当該月の検針日に計量された電力量のうち日割
                 にて計算した当該月内の電力量及び当該月の翌月の検針日に計量された電力量のうち日割に
                 て計算した当該月内の電力量の合計額に基づく料金に、以下の金額の合計額を加算したもの
                 をいう。
                 （１）当該月に行われた出力抑制に係る出力抑制補償金の金額
                 （２）賃借人を被保険者とする利益保険に基づき、太陽光発電設備（これに付随する変電設
                    備その他の附属設備及び関連設備を含む。）に係る当該月の喪失利益及び収益減少防
                    止費用として賃借人が受領する保険金の金額（賃借人がかかる保険金請求権の上に設
                    定した担保権に係る担保権者又は転担保権者が受領する金額を含む。）
               ４.　上記２.に基づき１か月に満たない期間に係る実績連動賃料を算出するにあたっては、上記
                 ３．の趣旨に従って算出した当該月の日割実績売電収入及び日割にて計算した当該月の想定売
                 電収入を用いるものとする。
               賃借人は、賃貸借期間中初めて賃借人の各年度の決算期における単体又は連結の損益計算書に示さ
               れる経常損益が損失となった場合、賃貸借契約に基づく賃借人の賃貸人に対する一切の債務を担保
     敷金・保証金         するため、賃貸人に対し、敷金として、当該決算期の存する暦年の1年分の最低保証賃料の4分の1
               相当額（なお、1円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨てる。）を交付するものとす
               る。
               賃貸人又は賃借人は、当該賃貸借に関する再契約の意向がある場合には、賃貸借期間満了日の6か
     期間満了時の
               月前までにその旨を相手方に通知するものとする。この場合、賃貸人及び賃借人は、再契約の是非
               及びその条件について誠実に協議するものとし、協議の上合意した場合には再契約を締結するもの
     更新について
               とする。
               インフレーションが生じ、賃料の実質的な価値が低下した場合、賃借人は、賃貸人の要請に従い、
               売電先の変更又は追加に向けた検討を行うものとし、検討の結果、売電先が変更された場合は、新
     賃料改定について
               たな売電先への販売価格を踏まえ、賃貸人との間で賃料の増額改定について誠実に協議するものと
               する。
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               １．賃貸人又は賃借人は、その相手方に対して書面で通知の上、賃貸借契約を2028年6月30日を経
                 過した時点において解約することを申し入れることができるものとする。ただし、当該解約の
                 通知は、2027年12月31日（ただし、当該日が賃貸人及び本資産運用会社の営業日でない場合
                 は、その前営業日とする。）までに相手方に到達しなければならず、当該日までに到達しない
     中途解約について
                 場合、解約の効力は生じないものとする。
               ２．上記１.に記載する解約可能日を経過した場合、賃貸人及び賃借人は、その後の賃貸借期間中
                 における賃貸借契約の中途解約に関する規定の要否及び（必要となる場合）内容について、誠
                 実に協議するものとする。
     違約金                             特になし。
     契約更改の方法                             特になし。
                 1年目         2年目         3年目         4年目         5年目
                83,188,911円         82,765,836円         82,342,511円         81,919,437円         81,496,069円
                 6年目         7年目         8年目         9年目         10年目
                81,069,839円         80,646,558円         80,223,434円         79,800,115円         79,376,998円
     最低保証賃料
                 11年目         12年目         13年目         14年目         15年目
                78,953,439円         78,530,471円         78,107,034円         77,684,074円         77,260,955円
                 16年目         17年目         18年目         19年目         20年目
                76,837,672円         41,731,903円         18,997,804円         18,892,026円         18,786,202円
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                         バリュエーションレポートの概要
     物件名称                              LS三重四日市発電所
     評価価値                           684,000,000万円～898,000,000万円
     評価機関                            PwCサステナビリティ合同会社
     価格時点                               2019年11月30日
                           インカム・アプローチ
           項目              内容                    概要等
                                 インカム・アプローチのうち、将来フリー・キャッシュ・
                                 フローを現在価値に割引く評価方法（DCF法）を用いて算
                                 定された数値。割引率は、類似法人のベータを利用し推定
                                 された資本コストと負債コストを、評価対象期間のウェイ
                       684,000,000円
      評価価値
                       ～898,000,000円
                                 トで加重平均して得た数値と、公表済の調達価格等に関す
                                 る意見、直近の入札結果の分析及びマーケット調査結果等
                                 を総合的に勘案して算定された数値。課税期間については
                                 1.0～5.0％、非課税期間については1.1～5.0％
                           マーケット・アプローチ
            項目              内容                    概要等
                                 マーケット・アプローチのうち、類似取引の取引価額を、
                                 財務数値等の指標で除して得られる倍率を基に、評価対象
                       534,000,000円
      評価価値
                       ～982,000,000円           事業・会社の事業価値ないしは株主価値を算出する方法
                                 （類似取引法）を用いて算定された数値
                                              －
     その他評価機関が評価にあたって特別に留意した事項
                           不動産鑑定評価書の概要

     物件名称                              LS三重四日市発電所
     鑑定評価額（土地）
                                     33,100,000円
     不動産鑑定評価機関                            シービーアールイー株式会社
     価格時点                               2019年11月30日
           項目              内容                    概要等
     DCF法による価格
                                              －
                       731,000,000円
     （設備及び土地）
                                 リスクプレミアムの積み上げによる割引率及び投資家ヒア
                         4.0％
     割引率                            リング等による期待割引率並びに太陽光発電施設の立地、
                                 築年、稼働状況、契約条件等を総合的に考慮して査定
     最終還元利回り                     －                    －
     原価法による積算価格
                                              －
                       394,000,000円
     （設備及び土地）
     土地積算価格比                    4.53％                     －
                                              －
     その他、鑑定評価機関が鑑定評価にあたって留意した事項
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                              本物件の特徴
     ■物件特性
     ＜立地＞
      本物件は三重県四日市市内にあります。近鉄湯の山線「菰野」駅の南側約5kmに位置しており、北東側約6.4kmには東
     名阪自動車道の四日市インターチェンジがあります。
     ＜気象条件＞

      近傍の気象観測点である、四日市の年間日照時間は1,960.4時間であり、全国平均（1,896.5時間）より長い日照時間
     となっています。
      降雪量は少なく、風も強くはなく、気象条件において、特段に太陽光発電の実施を阻害する要素は認められないもの
     と考えます。
     ＜設備＞

      パネルはJumao       Photonics     (Xiamen)     Co.,   Ltd.（既設）及びシャープ株式会社（既設及び増設分）、パワーコンディ
     ショナーはSMA       Solar   Technology      AG社製のものを使用しています。
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     S-23
                                 LS桜川中泉発電所
     特定資産の種類        再生可能エネルギー発電設備・地上権                   評価者             PwCサステナビリティ合同会社
     前所有者        株式会社タカラレーベン                   価格時点             2019年11月30日
     前々所有者        個人                   発電設備の評価             976百万円～1,304百万円
     所在地        茨城県桜川市中泉字町浦                   評価価値             1,140百万円
     取得日        2018年６月１日                   オペレーター             株式会社タカラレーベン
                                              東洋ビルメンテナンス株式会
     取得価格        980百万円                   O&M業者
                                              社
                                              2,698.24kW
              地番        563番１他８筆               パネル出力
              権利形態        地上権               パネル設置枚数          15,872枚
     土地
                                              ソーラーフロンティア株式会
              面積(㎡)        49,457.00㎡
                                    パネルメーカー
                                              社
              用途地域        市街化調整区域               パワコン供給者          富士電機株式会社
              認定日        2014年３月31日               EPC業者          株式会社エジソンパワー
                                 設備
                                              1,980.00kW
              供給開始日        2016年９月23日               発電出力
                                              3,315.32MWh
              残存調達期間        16年９か月                    初年度
                                    想定年間
                                              3,149.56MWh
              調達期間満了日        2036年９月22日                    10年度
                                    発電電力
     設備
                                    量
                      36円／kWh                        2,983.79MWh
              調達価格                            20年度
                                              14.03%
              権利形態        所有権                    初年度
                                    想定設備
                                              13.32%
              架台基礎構造        スクリュー杭基礎                    10年度
                                    利用率
                      CIS                        12.62%
              パネルの種類                            20年度
     特記事項
     ・本物件の土地については、土地所有者（複数の個人）を地上権設定者、タカラレーベンを地上権者とする地上権が設
      定され登記がなされています。本投資法人取得後の地上権設定契約の概要は、以下のとおりです。
      （地上権設定契約の概要）
      地上権設定者：複数の個人
      地上権者：本投資法人
      存続期間：2016年1月15日から2037年1月14日まで
      地代：地上権設定者の承諾が得られていないため非開示。
      地代改定：なし。
      敷金・保証金：なし。
      契約更新：期間の満了6か月前までに相手方に通知しない場合は1年間自動更新され、その後も同様とする。
      中途解約：地上権者は、発電所の設置・建設、太陽光発電事業の運営が困難となった等の理由により、地上権者等が
            太陽光発電事業を終了するときは、1年前に予告の上で、無償で解約することができる。
      優先買取権：地上権設定者が本土地を譲渡しようとする場合、地上権者が第三者に優先して当該土地を買い受けるこ
             とができる。
      譲渡承諾：地上権設定者等は、地上権者が、本土地に太陽光発電設備を設置して行う太陽光発電事業を行う目的で地
            上権の譲渡等を行うことを承諾している。
     ・本物件の土地と土地の間において、電力ケーブルが道路に跨って設置されています。かかる敷設については、桜川市
      長から道路占用許可を取得しています。
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                              賃貸借の概要

     賃借人                          株式会社タカラレーベン
     賃貸借期間                       2018年6月1日から2038年5月31日まで
               以下に定める方法により算定した最低保証賃料及び実績連動賃料
               １.　各月の最低保証賃料は、当該月の想定売電収入の金額と同額（消費税及び地方消費税別途）
                 とする。なお、1か月に満たない期間に係る最低保証賃料は、日割にて計算するものとし、1円
                 未満の端数は切り捨てる。ただし、敷金の算定においては、最低保証賃料として消費税及び地
                 方消費税相当額を含まない金額を用いるものとする。なお、最低保証賃料を算定する基礎とな
                 る発電量予測値の超過確率P（パーセンタイル）は、超過確率P（パーセンタイル）75を基準と
                 している。
               ２ .　各月の実績連動賃料（X）は、以下の算定式により算出される金額（消費税及び地方消費税
                 別途）とする。なお、以下の計算の結果、1円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨
                 てる。
                 (１)   実績売電収入（x）が想定売電収入（y）以下の場合
                  X＝0
                 (２)   実績売電収入（x）が想定売電収入（y）より多い場合
                  X＝（x－y）×0.5
     賃料
                 上記において、「X」は、各月の実績連動賃料とし、「x」は、当該月の実績売電収入とし、
                 「y」は、当該月の想定売電収入の金額とする。
               ３.　上記２.において、各月の実績売電収入とは、当該月の検針日に計量された電力量のうち日割
                 にて計算した当該月内の電力量及び当該月の翌月の検針日に計量された電力量のうち日割にて
                 計算した当該月内の電力量の合計額に基づく料金に、以下の金額の合計額を加算したものをい
                 う。
                 (１)   当該月に行われた出力抑制に係る出力抑制補償金の金額
                 (２)   賃借人を被保険者とする利益保険に基づき、太陽光発電設備（これに付随する変電設備
                   その他の附属設備及び関連設備を含む。）に係る当該月の喪失利益及び収益減少防止費
                   用として賃借人が受領する保険金の金額（賃借人がかかる保険金請求権の上に設定した
                   担保権に係る担保権者又は転担保権者が受領する金額を含む。）
               ４.　上記２.に基づき1か月に満たない期間に係る実績連動賃料を算出するにあたっては、上記
                 ３．の趣旨に従って算出した当該月の日割実績売電収入及び日割にて計算した当該月の想定売
                 電収入を用いるものとする。
               賃借人は、賃貸借期間中初めて賃借人の各年度の決算期における単体又は連結の損益計算書に示さ
               れる経常損益が損失となった場合、賃貸借契約に基づく賃借人の賃貸人に対する一切の債務を担保
     敷金・保証金         するため、賃貸人に対し、敷金として、当該決算期の存する暦年の1年分の最低保証賃料の4分の1
               相当額（なお、1円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨てる。）を交付するものとす
               る。
               賃貸人又は賃借人は、当該賃貸借に関する再契約の意向がある場合には、賃貸借期間満了日の6か
     期間満了時の
               月前までにその旨を相手方に通知するものとする。この場合、賃貸人及び賃借人は、再契約の是非
               及びその条件について誠実に協議するものとし、協議の上合意した場合には再契約を締結するもの
     更新について
               とする。
               インフレーションが生じ、賃料の実質的な価値が低下した場合、賃借人は、賃貸人の要請に従い、
               売電先の変更又は追加に向けた検討を行うものとし、検討の結果、売電先が変更された場合は、新
     賃料改定について
               たな売電先への販売価格を踏まえ、賃貸人との間で賃料の増額改定について誠実に協議するものと
               する。
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                                                           EDINET提出書類
                                                タカラレーベン・インフラ投資法人(E32280)
                                                    有価証券報告書（内国投資証券）
               １．賃貸人又は賃借人は、その相手方に対して書面で通知の上、賃貸借契約を2028年6月30日を経
                 過した時点において解約することを申し入れることができるものとする。ただし、当該解約の
                 通知は、2027年12月31日（ただし、当該日が賃貸人及び本資産運用会社の営業日でない場合
                 は、その前営業日とする。）までに相手方に到達しなければならず、当該日までに到達しない
     中途解約について
                 場合、解約の効力は生じないものとする。
               ２．上記１.に記載する解約可能日を経過した場合、賃貸人及び賃借人は、その後の賃貸借期間中
                 における賃貸借契約の中途解約に関する規定の要否及び（必要となる場合）内容について、誠
                 実に協議するものとする。
     違約金                             特になし。
     契約更改の方法                             特になし。
                 1年目         2年目         3年目         4年目         5年目
               113,861,985円         113,287,665円         112,713,334円         112,138,989円         111,564,673円
                 6年目         7年目         8年目         9年目         10年目
               110,990,336円         110,416,021円         109,841,684円         109,267,342円         108,693,025円
     最低保証賃料
                 11年目         12年目         13年目         14年目         15年目
               108,118,688円         107,544,370円         106,970,036円         106,395,693円         105,821,375円
                 16年目         17年目         18年目         19年目         20年目
               105,247,042円         104,672,725円         104,098,389円          53,538,180円         28,597,142円
                         バリュエーションレポートの概要

     物件名称                               LS桜川中泉発電所
     評価価値                            976,000,000円～1,304,000,000円
     評価機関                             PwCサステナビリティ合同会社
     価格時点                                2019年11月30日
                           インカム・アプローチ
            項目              内容                   概要等
                                  インカム・アプローチのうち、将来フリー・キャッ
                                  シュ・フローを現在価値に割引く評価方法（DCF法）を
                                  用いて算定された数値。割引率は、類似法人のベータを
                                  利用し推定された資本コストと負債コストを、評価対象
                        976,000,000円
                                  期間のウェイトで加重平均して得た数値と、公表済の調
      評価価値
                       ～1,304,000,000円
                                  達価格等に関する意見、直近の入札結果の分析及びマー
                                  ケット調査結果等を総合的に勘案して算定された数値。
                                  課税期間については1.0～5.0％、非課税期間については
                                  1.1～5.0％
                           マーケット・アプローチ
             項目              内容                   概要等
                                  マーケット・アプローチのうち、類似取引の取引価額
                                  を、財務数値等の指標で除して得られる倍率を基に、評
                        749,000,000円
      評価価値
                       ～1,376,000,000円
                                  価対象事業・会社の事業価値ないしは株主価値を算出す
                                  る方法（類似取引法）を用いて算定された数値
                                               －
     その他評価機関が評価にあたって特別に留意した事項
                                253/339






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                           不動産鑑定評価書の概要
     物件名称                               LS桜川中泉発電所
     鑑定評価額（土地）                                49,000,000円
     不動産鑑定評価機関                             シービーアールイー株式会社
     価格時点                                2019年11月30日
            項目              内容                   概要等
     DCF法による価格
                                               －
                        1,060,000,000円
     （設備及び土地）
                                  リスクプレミアムの積み上げによる割引率及び投資家ヒ
                                  アリング等による期待割引率並びに太陽光発電施設の立
                          4.0%
     割引率
                                  地、築年、稼働状況、契約条件等を総合的に考慮して査
                                  定
                           －                    －
     最終還元利回り
     原価法による積算価格
                                               －
                        588,000,000円
     （設備及び土地）
                          4.62%                    －
     土地積算価格比
                                               －
     その他、鑑定評価機関が鑑定評価にあたって留意した事項
                              本物件の特徴

     ■物件特性
     ＜立地＞
      本物件は茨城県桜川市内にあります。JR水戸線「大和」駅の北西側約2.9kmに位置しており、東側約2.6kmには北関東
     自動車道の桜川筑西インターチェンジがあり、南東側約1.8kmには桜川が南方向に流れています。
     ＜気象条件＞

      近傍の気象観測点である、真岡の年間日照時間は1,930.7時間であり、全国平均（1,896.5時間）より長い日照時間と
     なっています。
      降雪量は少なく、風も強くはなく、気象条件において、特段に太陽光発電の実施を阻害する要素は認められないもの
     と考えます。
     ＜設備＞

      パネルはソーラーフロンティア株式会社、パワーコンディショナーは富士電機株式会社製のものを使用しています。
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     S-24
                                  LS白浜発電所
     特定資産の種類        再生可能エネルギー発電設備・地上権                   評価者             PwCサステナビリティ合同会社
     前所有者        株式会社タカラレーベン                   価格時点             2019年11月30日
              西牟婁郡上富田町市ノ瀬財産区、一般
              社団法人市ノ瀬愛郷会、株式会社ア
     前々所有者                            発電設備の評価             2,656百万円～3,583百万円
              コーディアAH02
              和歌山県西牟婁郡上富田町市ノ瀬字汗
     所在地                            評価価値             3,119百万円
              川
     取得日        2018年６月１日                   オペレーター             株式会社タカラレーベン
                                              東洋ビルメンテナンス株式会
     取得価格        2,810百万円                   O&M業者
                                              社
                                              7,839.76kW
              地番        2685番他９筆               パネル出力
                      地上権・地役権       （注１）
              権利形態                       パネル設置枚数          29,584枚
     土地
                      574,791.00㎡      （注２）
              面積(㎡)
                                    パネルメーカー          シャープ株式会社
              用途地域        都市計画区域外               パワコン供給者          デルタ電子株式会社
              認定日        2014年３月25日               EPC業者          佐田建設株式会社
                                              6,400.00kW
              供給開始日        2017年６月１日               発電出力
                                 設備
              残存調達期間        17年６か月                    初年度     9,244.85MWh
                                    想定年間
                                              8,782.61MWh
              調達期間満了日        2037年５月31日               発電電力     10年度
     設備
                                    量
                      36円／kWh                        8,320.37MWh
              調達価格                            20年度
                                              13.46%
              権利形態        所有権                    初年度
                                    想定設備
                                              12.79%
              架台基礎構造        スクリュー杭基礎                    10年度
                                    利用率
                                              12.12%
              パネルの種類        単結晶シリコン                    20年度
     特記事項
     ・本物件の土地については、土地所有者（法人）を地上権設定者、タカラレーベンを地上権者とする地上権が設定され
      登記がなされています。本投資法人取得後の地上権設定契約の概要は、以下のとおりです。
      （地上権設定契約（パネル設置用地）の概要）
      地上権設定者：財産区及び一般社団法人
      地上権者：本投資法人
      存続期間：2017年6月1日から2037年5月31日まで
      地代：地上権設定者の承諾が得られていないため非開示。
      地代改定：なし。
      敷金・保証金：なし。
      契約更新：期間の満了6か月前までに相手方に通知しない場合は1年間自動更新され、その後も同様とする。
      中途解約：地上権者は、発電所の設置・建設、太陽光発電事業の運営が困難となった等の理由により、地上権者等が
            太陽光発電事業を終了するときは、無償で解約することができる。
      優先買取権：地上権設定者が本土地を譲渡しようとする場合、地上権者が第三者に優先して当該土地を買い受けるこ
             とができる。
      譲渡承諾：地上権設定者は、地上権者が本土地に太陽光発電設備を設置して行う太陽光発電事業を行う目的で地上権
            の譲渡等を行うことを承諾している。
     （地上権設定契約（変電所用地）の概要）
      地上権設定者：法人
      地上権者：本投資法人
      存続期間：2018年4月15日から2039年4月14日まで
      地代：地上権設定者の承諾が得られていないため非開示。
      地代改定：なし。
      敷金・保証金：なし。
      契約更新：期間の満了6か月前までに相手方に通知しない場合は1年間自動更新され、その後も同様とする。
      中途解約：地上権者は、発電所の設置・建設、太陽光発電事業の運営が困難となった等の理由により、地上権者等が
            太陽光発電事業を終了するときは、無償で解約することができる。
      優先買取権：なし。
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      譲渡承諾：地上権設定者の事前の書面による承諾を得なければ、地上権その他の本契約上の権利義務及び地位につ
            き、譲渡、担保提供その他の処分を行うことはできない。
     ・ 本物件の隣地との一部の境界について、境界立会い及び書面での境界確認がなされていませんが、本書の日付現在、
      当該隣地所有者との間に紛争等は発生していません。
     ・本物件の土地上に、オペレーター及びO&M業者所有の発電設備の保守管理用の簡易建物（3棟）が存在しています。オ
      ペレーターはO&M業者との間で同社所有の当該建物（2棟）の所有を目的とする当該建物の敷地に係る使用貸借契約を
      締結しています。
     ・本物件の土地上には隣地の借地権者が所有する給水施設が、また、地中には同人が所有する配水管がそれぞれ存在し
      ています。かかる越境については、当該土地の借地権者との間で越境に関する覚書を締結しています。
     ・本物件を構成する防球ネットが南西側隣地に越境しています。かかる越境については、当該土地の借地権者との間で
      越境に関する覚書を締結しています。
     ・本物件の土地の一部には、土砂災害特別警戒区域等に指定された箇所が含まれていますが、発電設備が設置された範
      囲には当該区域は含まれていません。
     (注１)本物件の土地の一部（約3,964.53㎡）については、土地1筆ごとに、当該土地の所有者を地役権設定者とし、本物件の土地の一部（パネル
       設置用地）を要役地とし、①変電設備への送電線路及びこれに付随・関連する設備を埋設すること、②その設置、保守運営及び撤去のた
       めに立ち入ること、並びに③要役地の通行の便益に供するための立ち入り及び通行をすることを目的とする地役権が設定・登記されてい
       ます。
     (注２)当該面積には地役権が設定された用地の面積は含んでいません。
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                              賃貸借の概要
     賃借人                          株式会社タカラレーベン
     賃貸借期間                       2018年6月1日から2038年5月31日まで
               以下に定める方法により算定した最低保証賃料及び実績連動賃料
               １.　各月の最低保証賃料は、当該月の想定売電収入の金額と同額（消費税及び地方消費税別途）
                 とする。なお、1か月に満たない期間に係る最低保証賃料は、日割にて計算するものとし、1円
                 未満の端数は切り捨てる。ただし、敷金の算定においては、最低保証賃料として消費税及び地
                 方消費税相当額を含まない金額を用いるものとする。なお、最低保証賃料を算定する基礎とな
                 る発電量予測値の超過確率P（パーセンタイル）は、超過確率P（パーセンタイル）75を基準と
                 している。
               ２.　各月の実績連動賃料（X）は、以下の算定式により算出される金額（消費税及び地方消費税別
                 途）とする。なお、以下の計算の結果、1円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨て
                 る。
                 (１)   実績売電収入（x）が想定売電収入（y）以下の場合
                  X＝0
                 (２)   実績売電収入（x）が想定売電収入（y）より多い場合
                  X＝（x－y）×0.5
     賃料
                 上記において、「X」は、各月の実績連動賃料とし、「x」は、当該月の実績売電収入とし、
                 「y」は、当該月の想定売電収入の金額とする。
               ３.　上記２.において、各月の実績売電収入とは、当該月の検針日に計量された電力量のうち日割
                 にて計算した当該月内の電力量及び当該月の翌月の検針日に計量された電力量のうち日割にて
                 計算した当該月内の電力量の合計額に基づく料金に、以下の金額の合計額を加算したものをい
                 う。
                 (１)   当該月に行われた出力抑制に係る出力抑制補償金の金額
                 (２)   賃借人を被保険者とする利益保険に基づき、太陽光発電設備（これに付随する変電設備
                   その他の附属設備及び関連設備を含む。）に係る当該月の喪失利益及び収益減少防止費
                   用として賃借人が受領する保険金の金額（賃借人がかかる保険金請求権の上に設定した
                   担保権に係る担保権者又は転担保権者が受領する金額を含む。）
               ４.　上記２.に基づき1か月に満たない期間に係る実績連動賃料を算出するにあたっては、上記
                 ３．の趣旨に従って算出した当該月の日割実績売電収入及び日割にて計算した当該月の想定売
                 電収入を用いるものとする。
               賃借人は、賃貸借期間中初めて賃借人の各年度の決算期における単体又は連結の損益計算書に示さ
               れる経常損益が損失となった場合、賃貸借契約に基づく賃借人の賃貸人に対する一切の債務を担保
     敷金・保証金         するため、賃貸人に対し、敷金として、当該決算期の存する暦年の1年分の最低保証賃料の4分の1
               相当額（なお、1円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨てる。）を交付するものとす
               る。
               賃貸人又は賃借人は、当該賃貸借に関する再契約の意向がある場合には、賃貸借期間満了日の6か
     期間満了時の
               月前までにその旨を相手方に通知するものとする。この場合、賃貸人及び賃借人は、再契約の是非
               及びその条件について誠実に協議するものとし、協議の上合意した場合には再契約を締結するもの
     更新について
               とする。
               インフレーションが生じ、賃料の実質的な価値が低下した場合、賃借人は、賃貸人の要請に従い、
               売電先の変更又は追加に向けた検討を行うものとし、検討の結果、売電先が変更された場合は、新
     賃料改定について
               たな売電先への販売価格を踏まえ、賃貸人との間で賃料の増額改定について誠実に協議するものと
               する。
               １．賃貸人又は賃借人は、その相手方に対して書面で通知の上、賃貸借契約を2028年6月30日を経
                 過した時点において解約することを申し入れることができるものとする。ただし、当該解約の
                 通知は、2027年12月31日（ただし、当該日が賃貸人及び本資産運用会社の営業日でない場合
                 は、その前営業日とする。）までに相手方に到達しなければならず、当該日までに到達しない
     中途解約について
                 場合、解約の効力は生じないものとする。
               ２．上記１.に記載する解約可能日を経過した場合、賃貸人及び賃借人は、その後の賃貸借期間中
                 における賃貸借契約の中途解約に関する規定の要否及び（必要となる場合）内容について、誠
                 実に協議するものとする。
     違約金                             特になし。
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                                                    有価証券報告書（内国投資証券）
     契約更改の方法                             特になし。
                 1年目         2年目         3年目         4年目         5年目
               318,216,952円         316,617,869円         315,018,787円         313,419,737円         311,820,654円
                 6年目         7年目         8年目         9年目         10年目
               310,221,570円         308,622,485円         307,023,403円         305,424,317円         303,825,234円
     最低保証賃料
                 11年目         12年目         13年目         14年目         15年目
               302,226,150円         300,627,065円         299,027,982円         297,428,933円         295,829,849円
                 16年目         17年目         18年目         19年目         20年目
               294,230,767円         292,631,683円         291,032,597円         289,433,513円          79,953,999円
                         バリュエーションレポートの概要

     物件名称                                LS白浜発電所
     評価価値                           2,656,000,000円～3,583,000,000円
     評価機関                             PwCサステナビリティ合同会社
     価格時点                                2019年11月30日
                           インカム・アプローチ
            項目              内容                   概要等
                                  インカム・アプローチのうち、将来フリー・キャッ
                                  シュ・フローを現在価値に割引く評価方法（DCF法）を
                                  用いて算定された数値。割引率は、類似法人のベータを
                                  利用し推定された資本コストと負債コストを、評価対象
                        2,656,000,000円
                                  期間のウェイトで加重平均して得た数値と、公表済の調
      評価価値
                       ～3,583,000,000円
                                  達価格等に関する意見、直近の入札結果の分析及びマー
                                  ケット調査結果等を総合的に勘案して算定された数値。
                                  課税期間については1.0～5.0％、非課税期間については
                                  1.2～5.0％
                           マーケット・アプローチ
             項目              内容                   概要等
                                  マーケット・アプローチのうち、類似取引の取引価額
                                  を、財務数値等の指標で除して得られる倍率を基に、評
                        2,142,000,000円
      評価価値
                       ～3,936,000,000円
                                  価対象事業・会社の事業価値ないしは株主価値を算出す
                                  る方法（類似取引法）を用いて算定された数値
                                               －
     その他評価機関が評価にあたって特別に留意した事項
                           不動産鑑定評価書の概要

     物件名称                                LS白浜発電所
     鑑定評価額（土地）                                120,000,000円
     不動産鑑定評価機関                             シービーアールイー株式会社
     価格時点                                2019年11月30日
            項目              内容                   概要等
     DCF法による価格
                                               －
                        2,860,000,000円
     （設備及び土地）
                                  リスクプレミアムの積み上げによる割引率及び投資家ヒ
                                  アリング等による期待割引率並びに太陽光発電施設の立
                          4.0％
     割引率
                                  地、築年、稼働状況、契約条件等を総合的に考慮して査
                                  定
                           －                    －
     最終還元利回り
     原価法による積算価格
                                               －
                        1,940,000,000円
     （設備及び土地）
                          4.20％                     －
     土地積算価格比
                                               －
     その他、鑑定評価機関が鑑定評価にあたって留意した事項
                                258/339



                                                           EDINET提出書類
                                                タカラレーベン・インフラ投資法人(E32280)
                                                    有価証券報告書（内国投資証券）
                              本物件の特徴
     ■物件特性
     ＜立地＞
      本物件は和歌山県西牟婁郡内にあります。JR紀勢本線「朝来」駅の北東側約7kmに位置しており、南西側約8kmの位置
     には紀勢自動車道の上富田インターチェンジがあります。
     ＜気象条件＞

      本物件近傍には白浜気象観測所が存在しましたが、2009年に観測を終了しており、代わりに2006年からは南紀白浜気
     象観測所が存在します。現在、白浜及び南紀白浜では気象庁の平年値データが発表されていないため、白浜の1981年1
     月から2009年9月までの観測データ及び南紀白浜の2009年10月から2010年12月までの観測データを用いて1981年から
     2010年の平均値を推計したところ、白浜及び南紀白浜の年間日照時間は2,118.6時間であり、全国平均（1,896.5時間）
     より長い日照時間となっています。
      降雪量は少なく、風も強くはなく、気象条件において、特段に太陽光発電の実施を阻害する要素は認められないもの
     と考えます。
     ＜設備＞

      パネルはシャープ株式会社、パワーコンディショナーはデルタ電子株式会社製のものを使用しています。
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     S-25
                                  LS高萩発電所
     特定資産の種類        再生可能エネルギー発電設備・不動産                   評価者             PwCサステナビリティ合同会社
     前所有者        株式会社タカラレーベン                   価格時点             2019年11月30日
              環境エネルギー計画株式会社、株式会
     前々所有者                            発電設備の評価             402百万円～567百万円
              社南悠商社
     所在地        茨城県高萩市大字赤浜字長原                   評価価値             484百万円
     取得日        2018年６月１日                   オペレーター             株式会社タカラレーベン
                                              株式会社エナジーO&M
     取得価格        400百万円                   O&M業者
                                              1,194.60kW
              地番        1613番１他３筆               パネル出力
              権利形態        所有権               パネル設置枚数          4,344枚
     土地
              面積(㎡)        13,661.00㎡
                                    パネルメーカー          アンフィニ株式会社
              用途地域        非線引都市計画区域               パワコン供給者          デルタ電子株式会社
              認定日        2015年３月19日               EPC業者          ノグチハウジング株式会社
                                              750.00kW
              供給開始日        2017年12月26日               発電出力
                                 設備
                                              1,366.93MWh
              残存調達期間        18年０か月                    初年度
                                    想定年間
                                              1,298.58MWh
              調達期間満了日        2037年12月25日               発電電力     10年度
     設備
                                    量
                      32円／kWh                        1,230.24MWh
              調達価格                            20年度
                                              13.06%
              権利形態        所有権                    初年度
                                    想定設備
                                              12.41%
              架台基礎構造        鋼管杭基礎                    10年度
                                    利用率
                                              11.76%
              パネルの種類        単結晶シリコン                    20年度
     特記事項
     ・本物件に存する電線管及びハンドホール集電管路が本物件から南東側里道に越境しています。かかる越境について
      は、高萩市から当該越境部分の占用に関する許可を取得しています。
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                              賃貸借の概要
     賃借人                          株式会社タカラレーベン
     賃貸借期間                       2018年6月1日から2038年5月31日まで
               以下に定める方法により算定した最低保証賃料及び実績連動賃料
               １.　各月の最低保証賃料は、当該月の想定売電収入の金額と同額（消費税及び地方消費税別途）
                 とする。なお、1か月に満たない期間に係る最低保証賃料は、日割にて計算するものとし、1円
                 未満の端数は切り捨てる。ただし、敷金の算定においては、最低保証賃料として消費税及び地
                 方消費税相当額を含まない金額を用いるものとする。なお、最低保証賃料を算定する基礎とな
                 る発電量予測値の超過確率P（パーセンタイル）は、超過確率P（パーセンタイル）75を基準と
                 している。
               ２.　各月の実績連動賃料（X）は、以下の算定式により算出される金額（消費税及び地方消費税別
                 途）とする。なお、以下の計算の結果、1円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨て
                 る。
                 (１)   実績売電収入（x）が想定売電収入（y）以下の場合
                  X＝0
                 (２)   実績売電収入（x）が想定売電収入（y）より多い場合
                  X＝（x－y）×0.5
     賃料
                 上記において、「X」は、各月の実績連動賃料とし、「x」は、当該月の実績売電収入とし、
                 「y」は、当該月の想定売電収入の金額とする。
               ３.　上記２.において、各月の実績売電収入とは、当該月の検針日に計量された電力量のうち日割
                 にて計算した当該月内の電力量及び当該月の翌月の検針日に計量された電力量のうち日割にて
                 計算した当該月内の電力量の合計額に基づく料金に、以下の金額の合計額を加算したものをい
                 う。
                 (１)   当該月に行われた出力抑制に係る出力抑制補償金の金額
                 (２)   賃借人を被保険者とする利益保険に基づき、太陽光発電設備（これに付随する変電設備
                   その他の附属設備及び関連設備を含む。）に係る当該月の喪失利益及び収益減少防止費
                   用として賃借人が受領する保険金の金額（賃借人がかかる保険金請求権の上に設定した
                   担保権に係る担保権者又は転担保権者が受領する金額を含む。）
               ４.　上記２.に基づき1か月に満たない期間に係る実績連動賃料を算出するにあたっては、上記
                 ３．の趣旨に従って算出した当該月の日割実績売電収入及び日割にて計算した当該月の想定売
                 電収入を用いるものとする。
               賃借人は、賃貸借期間中初めて賃借人の各年度の決算期における単体又は連結の損益計算書に示さ
               れる経常損益が損失となった場合、賃貸借契約に基づく賃借人の賃貸人に対する一切の債務を担保
     敷金・保証金         するため、賃貸人に対し、敷金として、当該決算期の存する暦年の1年分の最低保証賃料の4分の1
               相当額（なお、1円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨てる。）を交付するものとす
               る。
               賃貸人又は賃借人は、当該賃貸借に関する再契約の意向がある場合には、賃貸借期間満了日の6か
     期間満了時の
               月前までにその旨を相手方に通知するものとする。この場合、賃貸人及び賃借人は、再契約の是非
     更新について         及びその条件について誠実に協議するものとし、協議の上合意した場合には再契約を締結するもの
               とする。
               インフレーションが生じ、賃料の実質的な価値が低下した場合、賃借人は、賃貸人の要請に従い、
               売電先の変更又は追加に向けた検討を行うものとし、検討の結果、売電先が変更された場合は、新
     賃料改定について
               たな売電先への販売価格を踏まえ、賃貸人との間で賃料の増額改定について誠実に協議するものと
               する。
               １．賃貸人又は賃借人は、その相手方に対して書面で通知の上、賃貸借契約を2028年6月30日を経
                 過した時点において解約することを申し入れることができるものとする。ただし、当該解約の
                 通知は、2027年12月31日（ただし、当該日が賃貸人及び本資産運用会社の営業日でない場合
                 は、その前営業日とする。）までに相手方に到達しなければならず、当該日までに到達しない
     中途解約について
                 場合、解約の効力は生じないものとする。
               ２．上記１.に記載する解約可能日を経過した場合、賃貸人及び賃借人は、その後の賃貸借期間中
                 における賃貸借契約の中途解約に関する規定の要否及び（必要となる場合）内容について、誠
                 実に協議するものとする。
     違約金                             特になし。
     契約更改の方法                             特になし。
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                 1年目         2年目         3年目         4年目         5年目
                41,956,318円         41,746,012円         41,535,707円         41,325,405円         41,115,100円
                 6年目         7年目         8年目         9年目         10年目
                40,904,797円         40,694,477円         40,484,155円         40,273,854円         40,063,547円
     最低保証賃料
                 11年目         12年目         13年目         14年目         15年目
                39,853,244円         39,642,941円         39,432,636円         39,222,331円         39,012,012円
                 16年目         17年目         18年目         19年目         20年目
                38,801,691円         38,591,388円         38,381,084円         38,170,780円         26,580,955円
                         バリュエーションレポートの概要

     物件名称                                LS高萩発電所
     評価価値                            402,000,000円～567,000,000円
     評価機関                             PwCサステナビリティ合同会社
     価格時点                                2019年11月30日
                           インカム・アプローチ
            項目              内容                   概要等
                                  インカム・アプローチのうち、将来フリー・キャッ
                                  シュ・フローを現在価値に割引く評価方法（DCF法）を
                                  用いて算定された数値。割引率は、類似法人のベータを
                                  利用し推定された資本コストと負債コストを、評価対象
                        402,000,000円
                                  期間のウェイトで加重平均して得た数値と、公表済の調
      評価価値
                        ～567,000,000円
                                  達価格等に関する意見、直近の入札結果の分析及びマー
                                  ケット調査結果等を総合的に勘案して算定された数値。
                                  課税期間については1.0～5.0％、非課税期間については
                                  1.2～5.0％
                           マーケット・アプローチ
             項目              内容                   概要等
                                  マーケット・アプローチのうち、類似取引の取引価額
                                  を、財務数値等の指標で除して得られる倍率を基に、評
                        327,000,000円
      評価価値
                        ～601,000,000円
                                  価対象事業・会社の事業価値ないしは株主価値を算出す
                                  る方法（類似取引法）を用いて算定された数値
                                               －
     その他評価機関が評価にあたって特別に留意した事項
                           不動産鑑定評価書の概要

     物件名称                                LS高萩発電所
     鑑定評価額（土地）                                69,600,000円
     不動産鑑定評価機関                             シービーアールイー株式会社
     価格時点                                2019年11月30日
            項目              内容                   概要等
     DCF法による価格
                                               －
                        447,000,000円
     （設備及び土地）
                                  リスクプレミアムの積み上げによる割引率及び投資家ヒ
                                  アリング等による期待割引率並びに太陽光発電施設の立
                          4.0％
     割引率
                                  地、築年、稼働状況、契約条件等を総合的に考慮して査
                                  定
                                  割引率、設備残存耐用年数等の物件属性、将来予測リス
                          11.0%
     最終還元利回り
                                  ク、発電量の減衰率等を考慮して査定
     原価法による積算価格
                                               －
                        358,000,000円
     （設備及び土地）
                          15.56％                     －
     土地積算価格比
                                               －
     その他、鑑定評価機関が鑑定評価にあたって留意した事項
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                              本物件の特徴

     ■物件特性
     ＜立地＞
      本物件は茨城県高萩市内にあります。JR常磐線「南中郷」駅の南西側約1,500mに位置しており、国道6号（陸前浜街
     道）まで約1,500m、南西側約3kmには常磐自動車道の高萩インターチェンジがあります。
     ＜気象条件＞

      近傍の気象観測点である、北茨城の年間日照時間は1,904.1時間であり、全国平均（1,896.5時間）と同程度の日照時
     間となっています。
      降雪量は少なく、風も強くはなく、気象条件において、特段に太陽光発電の実施を阻害する要素は認められないもの
     と考えます。
     ＜設備＞

      パネルはアンフィニ株式会社、パワーコンディショナーはデルタ電子株式会社製のものを使用しています。
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     S-26
                                LS飯能美杉台発電所
     特定資産の種類        再生可能エネルギー発電設備・不動産                   評価者             PwCサステナビリティ合同会社
     前所有者        三幸オフィスマネジメント株式会社                   価格時点             2019年11月30日
     前々所有者        株式会社タカラレーベン                   発電設備の評価             837百万円～1,247百万円
     所在地        埼玉県飯能市美杉台6丁目                   評価価値             1,042百万円
     取得日        2019年６月28日                   オペレーター             株式会社タカラレーベン
                                              東洋ビルメンテナンス株式会
     取得価格        758百万円                   O&M業者
                                              社
                                              2,402.40kW
              地番        7番1他6筆               パネル出力
              権利形態        所有権               パネル設置枚数          14,560枚
                                              ソーラーフロンティア株式会
     土地
              面積(㎡)        48,837.00㎡
                                    パネルメーカー
                                              社
                      第一種低層住居専用地
              用途地域                       パワコン供給者          富士電機株式会社
                      域
              認定日        2015年２月13日               EPC業者          佐田建設株式会社
                                 設備
                                              1,990.00kW
              供給開始日        2015年12月10日               発電出力
                                              2,899.15MWh
              残存調達期間        16年０か月                    初年度
                                    想定年間
                                              2,754.20MWh
              調達期間満了日        2035年12月９日                    10年度
                                    発電電力
     設備
                                    量
                      32円／kWh                        2,609.24MWh
              調達価格                            20年度
                                              13.78％
              権利形態        所有権                    初年度
                                    想定設備
                                              13.09％
              架台基礎構造        スクリュー杭基礎                    10年度
                                    利用率
                      CIS                        12.40％
              パネルの種類                            20年度
     特記事項
     ・本物件に存する雨水集水桝2個が本物件から西側隣地に越境しています。かかる越境については、飯能市長から当該
      越境部分の占用に関する許可を取得しています。
     ・本物件に存するフェンス2箇所が本物件から北側隣地に越境しています。かかる越境については、飯能市長から当該
      越境部分の占用に関する許可を取得しています。
     ・本物件に存する蛇籠9個及び既設集水桝への側溝の接続部分2箇所が本物件から西側隣地に越境しています。かかる越
      境については、飯能市長から当該越境部分の占用に関する許可を取得しています。
     ・本物件の土地と土地の間において、電線が道路に跨って設置されています。かかる敷設については、飯能市長から
      道路占用許可を取得しています。
     (注)  記録型計量器により計量する場合で、買取電気事業者があらかじめ発電事業者に電力量計の値が記録型計量器に記録される日（以下本(注)

       にて「計量日」といいます。）を知らせたときは、計量日の前日までの期間とする旨が定められています。
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                              賃貸借の概要
     賃借人                          株式会社タカラレーベン
     賃貸借期間                       2019年6月28日から2039年6月27日まで
               以下に定める方法により算定した最低保証賃料及び実績連動賃料
               １.　各月の最低保証賃料は、当該月の想定売電収入の金額と同額（消費税及び地方消費税別途）
                 とする。なお、1か月に満たない期間に係る最低保証賃料は、日割にて計算するものとし、1円
                 未満の端数は切り捨てる。ただし、敷金の算定においては、最低保証賃料として消費税及び地
                 方消費税相当額を含まない金額を用いるものとする。なお、最低保証賃料を算定する基礎とな
                 る発電量予測値の超過確率P（パーセンタイル）は、超過確率P（パーセンタイル）75を基準と
                 している。
               ２.　各月の実績連動賃料（X）は、以下の算定式により算出される金額（消費税及び地方消費税別
                 途）とする。なお、以下の計算の結果、1円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨て
                 る。
                 (１)   実績売電収入（x）が想定売電収入（y）以下の場合
                  X＝0＋z×0.5
                 (２)   実績売電収入（x）が想定売電収入（y）より多い場合
                  X＝（x－y＋z）×0.5
     賃料
                 上記において、「X」は、各月の実績連動賃料とし、「x」は、当該月の実績売電収入とし、
                 「y」は、当該月の想定売電収入の金額とし、「z」は、小売電気事業者に対する卸供給に関し
                 て当該月に賃借人が小売電気事業者から受領した金額（もしあれば）とする。
               ３.　上記２.において、各月の実績売電収入とは、当該月の検針日に計量された電力量のうち日割
                 にて計算した当該月内の電力量及び当該月の翌月の検針日に計量された電力量のうち日割にて
                 計算した当該月内の電力量の合計額に基づく料金に、以下の金額の合計額を加算したものをい
                 う。
                 (１)   当該月に行われた出力抑制に係る出力抑制補償金の金額
                 (２)   賃借人を被保険者とする利益保険に基づき、太陽光発電設備（これに付随する変電設備
                   その他の附属設備及び関連設備を含む。）に係る当該月の喪失利益及び収益減少防止費
                   用として賃借人が受領する保険金の金額（賃借人がかかる保険金請求権の上に設定した
                   担保権に係る担保権者又は転担保権者が受領する金額を含む。）
               ４.　上記２.に基づき1か月に満たない期間に係る実績連動賃料を算出するにあたっては、上記
                 ３．の趣旨に従って算出した当該月の日割実績売電収入及び日割にて計算した当該月の想定売
                 電収入を用いるものとする。
               賃借人は、賃貸借期間中初めて賃借人の各年度の決算期における単体又は連結の損益計算書に示さ
               れる経常損益が損失となった場合、賃貸借契約に基づく賃借人の賃貸人に対する一切の債務を担保
     敷金・保証金         するため、賃貸人に対し、敷金として、当該決算期の存する暦年の1年分の最低保証賃料の4分の1
               相当額（なお、1円未満の端数を生じた場合は、当該端数は切り捨てる。）を交付するものとす
               る。
               賃貸人又は賃借人は、当該賃貸借に関する再契約の意向がある場合には、賃貸借期間満了日の6か
     期間満了時の         月前までにその旨を相手方に通知するものとする。この場合、賃貸人及び賃借人は、再契約の是非
               及びその条件について誠実に協議するものとし、協議の上合意した場合には再契約を締結するもの
     更新について
               とする。
               インフレーションが生じ、賃料の実質的な価値が低下した場合、賃借人は、賃貸人の要請に従い、
               売電先の変更又は追加に向けた検討を行うものとし、検討の結果、売電先が変更された場合は、新
     賃料改定について
               たな売電先への販売価格を踏まえ、賃貸人との間で賃料の増額改定について誠実に協議するものと
               する。
               １．賃貸人又は賃借人は、その相手方に対して書面で通知の上、賃貸借契約を2029年６月30日を経
                 過した時点において解約することを申し入れることができるものとする。ただし、当該解約の
                 通知は、2028年12月31日（ただし、当該日が賃貸人及び本資産運用会社の営業日でない場合
                 は、その前営業日とする。）までに相手方に到達しなければならず、当該日までに到達しない
     中途解約について
                 場合、解約の効力は生じないものとする。
               ２．上記１.に記載する解約可能日を経過した場合、賃貸人及び賃借人は、その後の賃貸借期間中
                 における賃貸借契約の中途解約に関する規定の要否及び（必要となる場合）内容について、誠
                 実に協議するものとする。
     違約金                             特になし。
     契約更改の方法                             特になし。
                                265/339


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                 1年目         2年目         3年目         4年目         5年目
                79,973,127円         86,425,915円         85,983,786円         85,541,658円         85,099,546円
                 6年目         7年目         8年目         9年目         10年目
                84,657,434円         84,215,323円         83,773,211円         83,331,099円         82,888,987円
     最低保証賃料
                 11年目         12年目         13年目         14年目         15年目
                82,446,875円         82,004,764円         81,562,651円         81,120,539円         80,678,410円
                 16年目         17年目         18年目         19年目         20年目
                80,236,284円         55,240,588円         24,797,512円         24,659,354円         26,457,102円
                         バリュエーションレポートの概要

     物件名称                               LS飯能美杉台発電所
     評価価値                            837,000,000円～1,247,000,000円
     評価機関                             PwCサステナビリティ合同会社
     価格時点                                2019年11月30日
                           インカム・アプローチ
            項目              内容                   概要等
                                  インカム・アプローチのうち、将来フリー・キャッ
                                  シュ・フローを現在価値に割引く評価方法（DCF法）を
                                  用いて算定された数値。割引率は、類似法人のベータを
                                  利用し推定された資本コストと負債コストを、評価対象
                        837,000,000円
                                  期間のウェイトで加重平均して得た数値と、公表済の調
      評価価値
                       ～1,247,000,000円
                                  達価格等に関する意見、直近の入札結果の分析及びマー
                                  ケット調査結果等を総合的に勘案して算定された数値。
                                  課税期間については1.0～5.0％、非課税期間については
                                  1.1～5.0％
                           マーケット・アプローチ
             項目              内容                   概要等
                                  マーケット・アプローチのうち、類似取引の取引価額
                                  を、財務数値等の指標で除して得られる倍率を基に、評
                        750,000,000円
      評価価値
                       ～1,379,000,000円
                                  価対象事業・会社の事業価値ないしは株主価値を算出す
                                  る方法（類似取引法）を用いて算定された数値
                                               －
     その他評価機関が評価にあたって特別に留意した事項
                           不動産鑑定評価書の概要

     物件名称                               LS飯能美杉台発電所
     鑑定評価額（土地）                                472,000,000円
     不動産鑑定評価機関                             シービーアールイー株式会社
     価格時点                                2019年11月30日
            項目              内容                   概要等
     DCF法による価格
                                               －
                        927,000,000円
     （設備及び土地）
                                  リスクプレミアムの積み上げによる割引率及び投資家ヒ
                                  アリング等による期待割引率並びに太陽光発電施設の立
                          4.0％
     割引率
                                  地、築年、稼働状況、契約条件等を総合的に考慮して査
                                  定
                           －                    －
     最終還元利回り
     原価法による積算価格
                                               －
                        859,000,000円
     （設備及び土地）
                          50.91％                     －
     土地積算価格比
                                               －
     その他、鑑定評価機関が鑑定評価にあたって留意した事項
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                              本物件の特徴

     ■物件特性
     ＜立地＞
      本物件は埼玉県飯能市内にあります。西武池袋線「飯能」駅の南西側約2.8km、「所沢」駅周辺まで約20kmに位置して
     います。
     ＜気象条件＞

      近傍の気象観測点である、青梅の年間日照時間は1,888.6時間であり、全国平均（1,896.5時間）と同程度の日照時間
     となっています。
      降雪量は少なく、風も強くはなく、気象条件において、特段に太陽光発電の実施を阻害する要素は認められないもの
     と考えます。
     ＜設備＞

      パネルはソーラーフロンティア株式会社、パワーコンディショナーは富士電機株式会社製のものを使用しています。
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         ( ヨ )　バリュエーションレポートの概要
           　本投資法人は、各保有資産について、                   2019年11月30日       を価格時点とするバリュエーションレポートをPwC
           サステナビリティ合同会社より取得しています。バリュエーションレポートにおける評価は、一定時点にお
           ける評価者の判断と意見にとどまり、その内容の妥当性、正確性及び当該評価額での取引可能性等を保証す
           るものではありません。
           　また、評価機関の位置付け及び責任は以下のとおりです。
            ・評価機関の評価業務は保証業務に該当せず、評価機関は評価額について何ら保証するものではありませ
             ん。
            ・評価額は評価機関から入手したバリュエーションレポートに基づき、本投資法人の責任により投資家に
             向けて開示されるものであり、評価機関は投資家に対していかなる義務・責任も負いません。
            ・評価の前提となる情報及び資料については、本資産運用会社から提供を受けたものを利用し、評価機関
             はその内容の真実性・正確性・網羅性について検証等の義務を負っていません。
           　なお、評価を行ったPwCサステナビリティ合同会社と本投資法人及び本資産運用会社との間には、特別の
           利害関係はありません。
                                                     マーケット・

                                    インカム・アプローチ
                                                     アプローチ
                          評価
                                割引率      割引率
                          価値
     物件      物件名称        評価機関
                                              評価         評価
                                （％）       (％)
     番号
                         （百万円）
                                              価値         価値
                          (注１)
                               非課税期間       課税期間
                                             （百万円）         （百万円）
                                (注２)      (注２)
                   PwCサステ
                           1,189
     S-01                           1.1～5.0      1.0～5.0       1,189～1,600          845～1,552
        LS塩谷発電所          ナビリティ
                          ～1,552
                   合同会社
                   PwCサステ
                            500
     S-02                           1.1～5.0      1.0～5.0         500～684         364～669
        LS筑西発電所          ナビリティ
                           ～669
                   合同会社
                   PwCサステ
                            290
        LS千葉若葉区発電
     S-03                           1.1～5.0      1.0～5.0         290～399         217～399
                   ナビリティ
        所                   ～399
                   合同会社
                   PwCサステ
                            515
     S-04                           1.1～5.0      1.0～5.0         515～702         379～696
        LS美浦発電所          ナビリティ
                           ～696
                   合同会社
                   PwCサステ
                            853
     S-05                           1.2～5.0      1.0～5.0        853～1,160         627～1,151
        LS霧島国分発電所          ナビリティ
                          ～1,151
                   合同会社
                   PwCサステ
                            611
     S-06                           1.1～5.0          -     611～798         432～794
        LS匝瑳発電所          ナビリティ
                           ～794
                   合同会社
                   PwCサステ
                            751
     S-07                           1.2～5.0      1.0～5.0        751～1,027         560～1,029
        LS宮城大郷発電所          ナビリティ
                          ～1,027
                   合同会社
                   PwCサステ
                            913
     S-08                           1.2～5.0      1.0～5.0        913～1,273         662～1,216
        LS水戸高田発電所          ナビリティ
                          ～1,216
                   合同会社
                   PwCサステ
                            659
     S-09                           1.2～5.0      1.0～5.0         659～914         523～960
        LS青森平内発電所          ナビリティ
                           ～914
                   合同会社
                   PwCサステ
                           1,144
     S-10                           1.2～5.0      1.0～5.0       1,144～1,600          831～1,527
        LS利根布川発電所          ナビリティ
                          ～1,527
                   合同会社
                   PwCサステ
                            432
     S-11                           1.2～5.0      1.0～5.0         432～581         344～633
        LS神栖波崎発電所          ナビリティ
                           ～581
                   合同会社
                   PwCサステ
                            868
        LSつくば房内発電
     S-12                           1.1～5.0          -    868～1,134         659～1,210
                   ナビリティ
        所                  ～1,134
                   合同会社
                   PwCサステ
                            647
     S-13                           1.1～5.0      1.0～5.0         647～859         507～932
        LS鉾田発電所          ナビリティ
                           ～859
                   合同会社
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                                                     マーケット・
                                    インカム・アプローチ
                                                     アプローチ
                          評価
                                割引率      割引率
                          価値
     物件      物件名称        評価機関
                                              評価         評価
     番号                           （％）       (％)
                         （百万円）
                                              価値         価値
                          (注１)
                               非課税期間       課税期間
                                             （百万円）         （百万円）
                                (注２)      (注２)
                   PwCサステ
                           7,403
     S-14   LS那須那珂川発電所          ナビリティ             1.2～5.0      1.0～5.0      7,403～10,171         5,647～10,375
                          ～10,171
                   合同会社
                   PwCサステ
                            235
     S-15   LS藤岡A発電所          ナビリティ             1.2～5.0      1.0～5.0         235～334         205～376
                           ～334
                   合同会社
                   PwCサステ
                            932
     S-16                           1.1～5.0          -    932～1,246         714～1,312
        LS稲敷荒沼1発電所          ナビリティ
                          ～1,246
                   合同会社
                   PwCサステ
                           1,014
     S-17                           1.2～5.0      1.0～5.0       1,014～1,414          780～1,434
        LS藤岡B発電所          ナビリティ
                          ～1,414
                   合同会社
                   PwCサステ
                            410
     S-18                           1.1～5.0      1.0～5.0         410～552         338～622
        LS稲敷荒沼2発電所          ナビリティ
                           ～552
                   合同会社
                   PwCサステ
                            935
     S-19                           1.1～5.0      1.0～5.0        935～1,249         718～1,319
        LS桜川下泉発電所          ナビリティ
                          ～1,249
                   合同会社
                   PwCサステ
                            454
     S-20                           1.1～5.0      1.0～5.0         454～607         355～652
        LS福島矢祭発電所          ナビリティ
                           ～607
                   合同会社
                   PwCサステ
                            417
     S-21                           1.2～5.0      1.0～5.0         417～571         335～616
        LS静岡御前崎発電所          ナビリティ
                           ～571
                   合同会社
                   PwCサステ
                            684
     S-22                           1.1～5.0      1.0～5.0         684～898         534～982
        LS三重四日市発電所          ナビリティ
                           ～898
                   合同会社
                   PwCサステ
                            976
     S-23                           1.1～5.0      1.0～5.0        976～1,304         749～1,376
        LS桜川中泉発電所          ナビリティ
                          ～1,304
                   合同会社
                   PwCサステ
                           2,656
     S-24                           1.2～5.0      1.0～5.0       2,656～3,583         2,142～3,936
        LS白浜発電所          ナビリティ
                          ～3,583
                   合同会社
                   PwCサステ
                            402
     S-25                           1.2～5.0      1.0～5.0         402～567         327～601
        LS高萩発電所          ナビリティ
                           ～567
                   合同会社
                   PwCサステ
                            837
     S-26                           1.1～5.0      1.0～5.0        837～1,247         750～1,379
        LS飯能美杉台発電所          ナビリティ
                          ～1,247
                   合同会社
         (注１)インカム・アプローチによる評価価値とマーケット・アプローチによる評価価値を総合的に評価した評価価値を記載していま
           す。なお、インカム・アプローチは、将来フリー・キャッシュ・フローを現在価値に割引く評価方法（DCF法）を用い、割引率
           につき、加重平均資本コスト（WACC）を利用した場合と、内部収益率（IRR）を利用した場合とでそれぞれ算出した評価価値を
           記載しています。評価機関は、本資産運用会社が作成したキャッシュ・フロー計画書に基づいて将来フリー・キャッシュ・フ
           ローを算定しています。また、加重平均資本コスト（WACC）は政策及び事業の環境や組織形態の類似性等を考慮して、評価対象
           の類似法人のデータを利用しており、内部収益率（IRR）は公表済の「調達価格等に関する意見」、直近の入札結果の分析及び
           マーケット調査結果等を総合的に勘案して算定された数値を利用しています。また、マーケット・アプローチは、類似取引の取
           引価額を、財務数値等の指標で除して得られる倍率を基に、評価対象事業・会社の事業価値ないしは株主価値を算出する方法
           （類似取引法）を用いています。
         (注２)「非課税期間」は、本投資法人が租税特別措置法の導管性要件を満たすことで、分配金の損金算入が可能な期間を意味し、「課
           税期間」は、本投資法人が租税特別措置法上の導管性要件を満たすことができない期間を意味します。「課税期間」は、2036年
           ６月１日から開始します。
                                269/339





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                                                タカラレーベン・インフラ投資法人(E32280)
                                                    有価証券報告書（内国投資証券）
         ( タ )　土地に関する不動産鑑定評価書の概要
           　本投資法人は、各保有資産について、                   2019年11月30日       を価格時点とする土地（「LS那須那珂川発電所」に
           ついては、土地上に存在する建物２棟を含みます。）に関する不動産鑑定評価書をシービーアールイー株式
           会社より取得しています。不動産鑑定評価書における評価は、一定時点における評価者の判断と意見にとど
           まり、その内容の妥当性、正確性及び当該評価額での取引可能性等を保証するものではありません。なお、
           評価を行ったシービーアールイー株式会社と本投資法人及び本資産運用会社との間には、特別の利害関係は
           ありません。
                                 積算          収益
                           鑑定
                                 価格          価格
                          評価額
                                      土地
                                                     最終
                                （設備及び          （設備及び
                    不動産
      物件
                                                         NOI
           物件名称              （土地）
                                                     還元
                                      積算          割引率
      番号
                    鑑定機関             土地）          土地）
                                                        (百万円    )
                         （百万円）
                                                （％）
                                                    利回り
                                      価格比
                                （百万円）          （百万円）
                                                         (注３)
                           (注１)
                                                    （％）
                                      （％）
                                 (注２)          (注２)
                   シービー
     S-01                        321      744   25.44      1,260     4.0    12.0     109
         LS塩谷発電所          アールイー
                   株式会社
                   シービー
     S-02                        165      326   30.81       535    4.0    8.5     44
         LS筑西発電所          アールイー
                   株式会社
                   シービー
         LS千葉若葉区発電
     S-03                        112      204   35.87       313    4.0    6.0     25
                   アールイー
         所
                   株式会社
                   シービー
     S-04                        127      337   22.96       551    4.0    11.7      46
         LS美浦発電所          アールイー
                   株式会社
                   シービー
     S-05                        137      729   15.16       902    4.0    12.5      75
         LS霧島国分発電所          アールイー
                   株式会社
                   シービー
     S-06                        37      414    5.84       650    4.0     -    60
         LS匝瑳発電所          アールイー
                   株式会社
                   シービー
     S-07                        127      558   15.92       796    4.0    13.6      66
         LS宮城大郷発電所          アールイー
                   株式会社
                   シービー
     S-08                        265      681   27.34       968    4.0    9.1     76
         LS水戸高田発電所          アールイー
                   株式会社
                   シービー
     S-09                        145      550   20.99       690    4.0    8.0     56
         LS青森平内発電所          アールイー
                   株式会社
                   シービー
     S-10                        315      701   26.27      1,200     4.0    9.8     94
         LS利根布川発電所          アールイー
                   株式会社
                   シービー
     S-11                         7     247    1.66       459    4.0     -    40
         LS神栖波崎発電所          アールイー
                   株式会社
                   シービー
         LSつくば房内発電
     S-12                        21      492    2.34       915    4.1     -    84
                   アールイー
         所
                   株式会社
                   シービー
     S-13                        22      416    3.22       699    4.0     -    62
         LS鉾田発電所          アールイー
                   株式会社
                   シービー
                                      19.83
         LS那須那珂川発電
     S-14                       1,610      5,940          8,130     4.0    10.2     707
                   アールイー
                                      （注４）
         所
                   株式会社
                   シービー
     S-15                        90      213   34.93       260    4.0     -    19
         LS藤岡A発電所          アールイー
                   株式会社
                   シービー
     S-16                        44      599    4.40      1,020     4.0     -    84
         LS稲敷荒沼1発電所          アールイー
                   株式会社
                                270/339



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                                 積算          収益
                           鑑定
                                 価格          価格
                          評価額
                                      土地
                                                     最終
                    不動産           （設備及び          （設備及び
      物件
                                                         NOI
                          （土地）
           物件名称
                                                     還元
                                      積算          割引率
      番号
                    鑑定機関             土地）          土地）
                                                        (百万円    )
                         （百万円）
                                                （％）
                                                    利回り
                                      価格比
                                （百万円）          （百万円）
                                                         (注３)
                           (注１)
                                                    （％）
                                      （％）
                                 (注２)          (注２)
                   シービー
     S-17                        231      736   21.18      1,090     4.0    9.7     82
         LS藤岡B発電所          アールイー
                   株式会社
                   シービー
     S-18                        19      315    4.27       444    4.0     -    36
         LS稲敷荒沼2発電所          アールイー
                   株式会社
                   シービー
     S-19                        51      553    5.11      1,010     4.0     -    84
         LS桜川下泉発電所          アールイー
                   株式会社
                   シービー
     S-20                        20      286    4.26       485    4.0     -    40
         LS福島矢祭発電所          アールイー
                   株式会社
                   シービー
         LS静岡御前崎発電
     S-21                        111      346   24.09       461    4.0    8.6     36
                   アールイー
         所
                   株式会社
                   シービー
         LS三重四日市発電
     S-22                        33      394    4.53       731    4.0     -    64
                   アールイー
         所
                   株式会社
                   シービー
     S-23                        49      588    4.62      1,060     4.0     -    87
         LS桜川中泉発電所          アールイー
                   株式会社
                   シービー
     S-24                        120     1,940     4.20      2,860     4.0     -    228
         LS白浜発電所          アールイー
                   株式会社
                   シービー
     S-25                        69      358   15.56       447    4.0    11.0      32
         LS高萩発電所          アールイー
                   株式会社
                   シービー
         LS飯能美杉台発電
     S-26                        472      859   50.91       927    4.0     -    64
                   アールイー
         所
                   株式会社
                            4,726      19,526       -    28,863       -    -   2,410
              合計
         (注１)「鑑定評価額」は、「収益価格」に、「LS那須那珂川発電所」を除く保有資産については土地積算価格比を、「LS那須那珂川発
           電所」については土地建物積算価格比を乗じて算出されています。
         (注２)「積算価格」及び「収益価格」は、「LS那須那珂川発電所」を除く保有資産については太陽光発電設備等を構成する土地部分の
           価格と設備部分の価格とを合わせた価格を、「LS那須那珂川発電所」については太陽光発電設備等を構成する土地部分の価格及
           び建物部分の価格と設備部分の価格とを合わせた価格を記載しています。また、「収益価格」は、DCF法に基づく収益価格を記
           載しています。
         (注３)「NOI」は、DCF法に基づく収益価格を算定する際に用いられる初年度の運営純収益を記載しています。
         (注４)土地建物積算価格比を記載しています。
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         ( レ )　テクニカルレポートの概要
            本投資法人は、各保有資産について、太陽光発電設備のシステム、発電量評価、太陽光発電設備に係る各
           種契約の評価及び継続性（性能劣化・環境評価）の評価等に関するテクニカルレポートをイー・アンド・
           イーソリューションズ株式会社より取得しています。テクニカルレポートの記載は報告者の意見を示したも
           のにとどまり、本投資法人がその内容の妥当性及び正確性を保証するものではありません。なお、イー・ア
           ンド・イーソリューションズ株式会社と本投資法人及び本資産運用会社との間には、特別の利害関係はあり
           ません。
                                                       修繕費
                                 想定年間発電電力量            想定設備利用率
        物件
                                                       （千円）
               物件名称         レポート日付
        番号                          （MWh）    (注１)      （％）   (注１)(注２)
                                                        (注３)
                                      3,254.193             12.44
                                初年度            初年度
       S-01                              3,091.484             11.81       20,280
           LS塩谷発電所             2015年10月        10年度            10年度
                                      2,928.774             11.19
                                20年度            20年度
                                      1,322.377             12.53
                                初年度            初年度
       S-02                              1,256.258             11.90       11,000
           LS筑西発電所             2015年10月        10年度            10年度
                                      1,190.139             11.27
                                20年度            20年度
                                       778.927            12.61
                                初年度            初年度
       S-03                               739.981            11.98       5,055
           LS千葉若葉区発電所             2015年10月        10年度            10年度
                                       701.034            11.35
                                20年度            20年度
                                      1,525.118             12.67
                                初年度            初年度
       S-04                              1,448.862             12.04       11,000
           LS美浦発電所             2015年10月        10年度            10年度
                                      1,372.606             11.41
                                20年度            20年度
                                      2,320.027             13.18
                                初年度            初年度
       S-05                              2,204.026             12.52       20,280
           LS霧島国分発電所             2015年10月        10年度            10年度
                                      2,088.024             11.86
                                20年度            20年度
                                      2,117.949             13.46
                                初年度            初年度
       S-06                              2,012.051             12.79       20,280
           LS匝瑳発電所             2015年10月        10年度            10年度
                                      1,906.154             12.12
                                20年度            20年度
                                      2,251.259             12.60
                                初年度            初年度
       S-07                              2,138.696             11.97       20,280
           LS宮城大郷発電所             2015年10月        10年度            10年度
                                      2,026.133             11.34
                                20年度            20年度
                                      2,552.143             13.69
                                初年度            初年度
       S-08                              2,424.536             13.01       20,280
           LS水戸高田発電所             2015年10月        10年度            10年度
                                      2,296.929             12.32
                                20年度            20年度
                                      2,071.534             12.99
                                初年度            初年度
       S-09                              1,967.957             12.34       20,280
           LS青森平内発電所             2015年10月        10年度            10年度
                                      1,864.381             11.69
                                20年度            20年度
                                      3,154.708             14.60
                                初年度            初年度
       S-10                              2,996.973             13.87       20,280
           LS利根布川発電所             2015年10月        10年度            10年度
                                      2,839.237             13.14
                                20年度            20年度
                                      1,465.700             13.94
                                初年度            初年度
       S-11                              1,392.420             13.25       13,240
           LS神栖波崎発電所             2016年12月        10年度            10年度
                                      1,319.130             12.55
                                20年度            20年度
                                      2,952.86            13.65
                                初年度            初年度
       S-12                               2,805.22            12.97       20,280
           LSつくば房内発電所             2017年３月        10年度            10年度
                                      2,657.57            12.28
                                20年度            20年度
                                      2,257.43            13.47
                                初年度            初年度
       S-13                               2,144.56            12.79       20,280
           LS鉾田発電所             2017年３月        10年度            10年度
                                      2,031.69            12.12
                                20年度            20年度
                                      22,555.70             13.00
                                初年度            初年度
       S-14                              21,427.92             12.35      279,500
           LS那須那珂川発電所             2017年３月        10年度            10年度
                                      20,300.13             11.70
                                20年度            20年度
                                272/339



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                                                       修繕費
        物件                         想定年間発電電力量            想定設備利用率
                                                       （千円）
               物件名称         レポート日付
                                  （MWh）    (注１)      （％）   (注１)(注２)
        番号
                                                        (注３)
                                       767.96           14.32
                                初年度            初年度
       S-15                                729.57           13.61       5,070
           LS藤岡A発電所             2017年３月        10年度            10年度
                                       691.17           12.89
                                20年度            20年度
                                      3,246.43            13.60
                                初年度            初年度
       S-16                               3,084.11            12.92       20,280
           LS稲敷荒沼1発電所             2017年３月        10年度            10年度
                                      2,921.79            12.24
                                20年度            20年度
                                      3,039.61            14.33
                                初年度            初年度
       S-17                               2,887.63            13.62       9,066
           LS藤岡B発電所             2017年３月        10年度            10年度
                                      2,735.65            12.90
                                20年度            20年度
                                      1,465.31            13.98
                                初年度            初年度
       S-18                               1,392.04            13.28       11,000
           LS稲敷荒沼2発電所             2017年３月        10年度            10年度
                                      1,318.78            12.58
                                20年度            20年度
                                      3,167.88            14.27
                                初年度            初年度
       S-19                               3,009.48            13.55       24,760
           LS桜川下泉発電所             2017年10月        10年度            10年度
                                      2,851.09            12.84
                                20年度            20年度
                                初年度      1,558.99      初年度      13.41
       S-20                               1,481.04            12.74       7,014
           LS福島矢祭発電所             2017年10月        10年度            10年度
                                      1,403.09            12.07
                                20年度            20年度
                                      1,387.87            14.43
                                初年度            初年度
       S-21                               1,318.48            13.70       12,600
           LS静岡御前崎発電所             2017年10月        10年度            10年度
                                      1,249.09            12.98
                                20年度            20年度
                                      2,186.46            12.58
                                初年度            初年度
       S-22                               2,077.13            11.95       24,760
           LS三重四日市発電所             2018年４月        10年度            10年度
                                      1,967.81            11.32
                                20年度            20年度
                                      3,315.32            14.03
                                初年度            初年度
       S-23                               3,149.56            13.32       24,760
           LS桜川中泉発電所             2018年４月        10年度            10年度
                                      2,983.79            12.62
                                20年度            20年度
                                      9,244.85            13.46
                                初年度            初年度
       S-24                               8,782.61            12.79       11,206
           LS白浜発電所             2018年４月        10年度            10年度
                                      8,320.37            12.12
                                20年度            20年度
                                      1,366.93            13.06
                                初年度            初年度
       S-25                               1,298.58            12.41       4,822
           LS高萩発電所             2018年３月        10年度            10年度
                                      1,230.24            11.76
                                20年度            20年度
                                      2,899.15            13.78
                                初年度            初年度
       S-26                               2,754.20            13.09       24,760
           LS飯能美杉台発電所             2019年２月        10年度            10年度
                                      2,609.24            12.40
                                20年度            20年度
         (注１)想定年間発電電力量と想定設備利用率は、発電所稼働初年度、10年度及び20年度の近傍気象官署における20年間の日射量変動に
           ついて統計分析を行い計算した超過確率P（パーセンタイル）50の数値としてイー・アンド・イーソリューションズ株式会社作
           成の「テクニカルレポート」に記載された、各保有資産に係る太陽光発電設備についての各年度の発電電力量と設備利用率のう
           ち、発電所稼働初年度、10年度及び20年度の数値を記載しています。したがって、当該数値は、本書において記載されている過
           去の一定時点における各発電所の実際の発電量及び設備利用率水準や現在の発電量及び設備利用率水準とは必ずしも一致するも
           のではなく、また、将来における実際の発電量及び設備利用率水準又は本投資法人が予測する将来における発電量及び設備利用
           率水準と一致しない可能性があります。加えて、「想定年間発電量」及び「想定設備利用率」の算出の際に用いた超過確率P
           （パーセンタイル）50は、上場後保有資産に係る発電設備等賃貸借契約に基づき本投資法人が賃借人兼オペレーターから受領す
           る最低保証賃料の算定の基礎となる超過確率P（パーセンタイル）とも異なります。当該最低保証賃料の算定の基礎となる超過
           確率Ｐ（パーセンタイル）については、前記「（カ）保有資産の個別の概要」をご参照ください。なお、太陽光発電設備の使用
           期間の経過に従い、発電電力量は減少し、設備利用率は低下することが想定されています。
         (注２)「設備利用率」とは、「年間発電量（kWh）÷（当該太陽光発電設備の定格容量（kW）×8760時間（h））×100」で表されま
           す。当該計算式で用いられている太陽光発電設備の定格容量は、当該設備に係る各太陽電池モジュールの最大出力にパネル設置
           枚数を乗じて算出した値です。
         (注３)修繕費は、20年間の大規模部品交換費用としてイー・アンド・イーソリューションズ株式会社作成の「テクニカルレポート」に
           記載されたものを記載しています。
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         ( ソ )　地震リスク分析等の概要
            本投資法人は、運用資産を取得する際のデュー・ディリジェンスの一環として、東京海上日動リスクコン
           サルティング株式会社に依頼し、地震リスク分析の評価を行っています。当該分析は、設計図書、仕様書等
           をもとに、震動による被害、液状化による被害、津波による被害を考慮した総合的な評価結果に基づき、地
           震による太陽光発電設備のPML値（予想最大損失率）                         (注)  を算定しています。同社作成の「地震リスク評価
           報告書－     PML  評価(Phase1)       －」に記載された各保有資産に係る発電設備のPML値は、下表のとおりです。
           地震リスク評価報告書の記載は報告者の意見を示したものにとどまり、本投資法人がその内容の妥当性及び
           正確性を保証するものではありません。なお、東京海上日動リスクコンサルティング株式会社と本投資法人
           及び本資産運用会社との間には、特別の利害関係はありません。
        物件
                                      PML値（％）      (注)
               物件名称
        番号
       S-01                                 0.3
           LS塩谷発電所
       S-02
           LS筑西発電所                            0.1未満
       S-03                                 0.4
           LS千葉若葉区発電所
       S-04                                 0.5
           LS美浦発電所
       S-05
           LS霧島国分発電所                            0.1未満
       S-06                                 7.0
           LS匝瑳発電所
       S-07
           LS宮城大郷発電所                            0.1未満
       S-08                                 0.5
           LS水戸高田発電所
       S-09
           LS青森平内発電所                            0.1未満
       S-10                                 2.6
           LS利根布川発電所
       S-11                                 4.1
           LS神栖波崎発電所
       S-12                                 0.3
           LSつくば房内発電所
       S-13                                 0.7
           LS鉾田発電所
       S-14
           LS那須那珂川発電所                            0.1未満
       S-15
           LS藤岡A発電所                            0.1未満
       S-16                                 2.8
           LS稲敷荒沼1発電所
       S-17
           LS藤岡B発電所                            0.1未満
       S-18                                 2.8
           LS稲敷荒沼2発電所
       S-19                                 0.1
           LS桜川下泉発電所
       S-20
           LS福島矢祭発電所                            0.1未満
       S-21                                 1.5
           LS静岡御前崎発電所
       S-22                                 0.2
           LS三重四日市発電所
       S-23                                 0.2
           LS桜川中泉発電所
       S-24                                 0.1
           LS白浜発電所
       S-25                                 0.7
           LS高萩発電所
       S-26
           LS飯能美杉台発電所                            0.1未満
                                         0.5
          ポートフォリオ全体
         (注)「PML値」とは、対象施設あるいは施設群に対して最大級の損失をもたらすと考えられる、今後50年間に超過確率が10％となる地
           震動（再現期間475年相当の地震動）が発生し、その場合の90％非超過確率に相当する物的損失額の再調達価格に対する割合をい
           います。
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       （３）【運用実績】
        ①【純資産等の推移】
         　2019年11月期の直近６計算期末における、本投資法人の総資産額、純資産総額及び１口当たりの純資産額は以
         下のとおりです。
                         総資産額        純資産総額        １口当たり純資産額

              年月日
                        （百万円）        （百万円）           （円）
                         8,915        4,854          98,223
            2017年５月31日
            （第３期末日）
                        （8,765）        （4,705）          （95,202）
                         23,071        11,331          96,050
            2017年11月30日
            （第４期末日）
                        （22,648）        （10,908）          （92,464）
                         24,538        11,322          95,976
            2018年５月31日
            （第５期末日）
                        （24,069）        （10,853）          （92,000）
                         29,334        13,571          97,939
            2018年11月30日
            （第６期末日）
                         (28,798)        (13,035)          (94,068)
                         28,849        13,519          97,560
            2019年５月31日
            （第７期末日）
                        （28,319）        （12,989）          （93,734）
                         28,903        13,414          96,803
            2019年11月30日
            （第８期末日）
                        （28,432）        （12,943）          （93,406）
         (注１)   総資産額及び純資産総額は、帳簿価額を使用しています。
         (注２)   本投資法人の総資産額、純資産総額及び１口当たり純資産額については、期中では正確に把握できないため、各月末における
            推移は記載していません。
         (注３)   各計算期間末に分配を行った後の分配落後の額を括弧内に記載しています。
         （本投資証券の取引所価格の推移）

                  回次      第３期      第４期      第５期      第６期      第７期      第８期
         計算期間別最
                 決算年月      2017年５    月  2017年   11 月  2018年   ５ 月  2018年11月      2019年５月      2019年   11月
         高・最低投資
         口価格
                最高（円）        107,400      105,600      128,600      120,100      119,000      135,200
         （終値）
                最低（円）        96,800      92,300      99,400      108,300       97,100      111,600
                  月別     2019年６月      2019年７月      2019年８月      2019年９月      2019年10月      2019年11月

         月別最高・最
         低投資口価格       最高（円）        117,000      117,000      117,200      123,900      134,300      135,200
         （終値）
                最低（円）        111,600      113,900      114,900      117,400      123,600      120,000
         （注１）月別最高・最低投資口価格は、東京証券取引所インフラファンド市場の終値によります。
         （注２）本投資証券は、2016年６月２日に東京証券取引所インフラファンド市場に上場されました。
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        ②【分配の推移】
         　2019年11月期の直近６計算期間における、本投資法人の分配総額、投資口１口当たり分配金の額は以下のとお
         りです。
                         うち利益分配金       うち利益超過              うち１口当たり       うち1口当たり

                                        １口当たり
           計算期間
                    分配総額
                           総額      分配金総額              利益分配金       利益超過分配
                                         分配金
                    （千円）
                           （千円）       （千円）       （円）       （円）       金（円）
           第３期

         (2016年12月１日～
                     149,309       149,309          -
                                           3,021       3,021         -
         2017年５月31日)
           第４期
         (2017年６月１日～
                     423,061       368,439       54,622
                                           3,586       3,123        463
         2017年11月30日)
           第５期
         (2017年12月１日～
                     469,072       414,331       54,740
                                           3,976       3,512        464
         2018年５月31日)
           第６期
         (2018年６月１日～
                     536,419       487,919       48,500
                                           3,871       3,521        350
         2018年11月30日)
           第７期
         (2018年12月１日～
                     530,184       483,900       46,283
                                           3,826       3,492        334
         2019年５月31日)
           第８期
         (2019年６月１日～
                     470,735       425,283       45,452
                                           3,397       3,069        328
         2019年11月30日)
         （注）本投資法人は、長期修繕計画に基づき想定される各計算期間の資本的支出の額に鑑み、長期修繕計画に影響を及ぼさず、か
            つ、資金需要（投資対象資産の新規取得、保有資産の維持向上に向けて必要となる資本的支出等、本投資法人の運転資金、債
            務の返済及び分配金の支払等）に対応するため、融資枠等の設定状況を勘案の上、本投資法人が妥当と考える現預金を留保し
            た残額を、原則として全額、毎計算期間分配する方針とし、このうち、利益の額を超える額は、利益を超えた金銭の分配（出
            資の払戻し）として分配することとしていますが、第３期においては、利益を超えた金銭の分配（出資の払戻し）は行ってお
            りません。当該方針に基づき、第４期から当期においては、利益を超えた金銭の分配（出資の払戻し）として分配しました。
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        ③【自己資本利益率（収益率）の推移】
              計算期間            自己資本利益率              年換算

               第３期

                               3.1％            6.2％
            自　2016年12月１日
            至　2017年５月31日
               第４期
                               4.6％            9.1％
            自　2017年６月１日
            至　2017年11月30日
               第５期
                               3.7％            7.3％
            自　2017年12月１日
            至　2018年５月31日
               第６期
                               3.9％            7.8％
            自　2018年６月１日
            至　2018年11月30日
               第７期
                               3.6％            7.2％
            自　2018年12月１日
            至　2019年５月31日
               第８期
                               3.2％            6.3％
            自　2019年６月１日
            至　2019年11月30日
         （注１）自己資本利益率＝当期純利益金額÷｛（期首純資産額＋期末純資産額）÷２｝×100
         （注２）比率は、小数点第２位を四捨五入しています。
         （注３）（年換算値）当期純利益金額               ÷｛（期首純資産額＋期末純資産額）÷２｝÷運用日数×365日×100
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     第二部【投資法人の詳細情報】
     第１【投資法人の追加情報】
      １【投資法人の沿革】
        2015年    ８月   ３日       設立企画人（タカラアセットマネジメント株式会社）による投信法第69条

                     第１項に基づく本投資法人の設立に係る届出
        2015年    ８月   ５日       投信法第166条に基づく本投資法人の設立の登記、本投資法人の成立
        2015年    ８月   14日       投信法第188条に基づく本投資法人の登録の申請
        2015年    ９月   ２日       内閣総理大臣による投信法第187条に基づく本投資法人の登録の実施（登録
                     番号　関東財務局長　第105号）
        2015年    12月   14日       規約の変更
        2016年    ３月   23日       規約の変更
        2016年    ４月   １日       規約の変更
        2016年    ６月   １日       日本国内における公募による新投資口の発行
        2016年    ６月   ２日       東京証券取引所インフラファンド市場に本投資証券が上場（証券コード：
                     9281）
        2017年    ２月   24日       規約の変更
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      ２【役員の状況】
                                                  （本書の日付現在）
                                                         所有投
      役職名       氏名                                            資口数
                                   主要略歴
                                                         （口）
     執行役員     菊池　正英        1977年４月       三井信託銀行株式会社（現　三井住友信託銀行株式会社）
                   2000年７月       中央三井信託銀行株式会社（現　三井住友信託銀行株式会社）
                          八千代支店長
                   2002年５月       中央三井信託銀行株式会社（現　三井住友信託銀行株式会社）
                          大阪支店営業第一部長
                   2003年６月       株式会社タカラレーベンへ出向　事業推進部長
                   2005年６月       株式会社タカラレーベンへ転籍　統括部長
                   2008年３月       株式会社タカラレーベン　内部監査室長
                   2014年３月       タカラアセットマネジメント株式会社へ出向　代表取締役社長
                   2014年10月       タカラアセットマネジメント株式会社へ転籍　代表取締役社長
                   2015年８月       タカラレーベン・インフラ投資法人　執行役員　就任（現任）
                   2016年10月       タカラアセットマネジメント株式会社　代表取締役副社長
                   2018年２月       タカラアセットマネジメント株式会社　代表取締役副社長                           兼  投
                          資運用部長
                   2018年３月       タカラアセットマネジメント株式会社　代表取締役副社長                           兼  イ
                          ンフラファンド本部長
                   2018年６月       タカラアセットマネジメント株式会社　代表取締役副社長                           兼  イ
                          ンフラファンド本部　投資運用部長
                   2020年１月
                          タカラアセットマネジメント株式会社　代表取締役副社長（現
                          任）
                                                          16
     監督役員     鈴木　　隆        1988年４月       弁護士登録
                   1988年４月       アンダーソン・毛利・ラビノウィッツ法律事務所（現　アンダー
                          ソン・毛利・友常法律事務所）
                   1992年６月       University      of  Cambridge（Queens'          College）法学修士（LLM）
                   1992年９月       Allen   & Overy法律事務所（英国）
                   1993年11月       Schellenberg       & Haissly法律事務所（スイス）
                   1994年３月       アンダーソン・毛利法律事務所（現　アンダーソン・毛利・友常
                          法律事務所）
                   1996年１月       鈴木隆法律事務所
                   1999年６月       濱田松本法律事務所（現　森・濱田松本法律事務所）　パート
                          ナー
                   2003年９月       京総合法律事務所　パートナー（現任）
                   2006年10月       株式会社マネーパートナーズグループ（旧商号：株式会社マネー
                          パートナーズ）　監査役
                   2008年５月       株式会社マネーパートナーズ　監査役
                   2013年８月       バンガード・インベストメンツ・ジャパン株式会社　監査役（現
                          任）
                   2015年６月       株式会社マネーパートナーズグループ　取締役（監査等委員）
                   2015年８月       タカラレーベン・インフラ投資法人　監督役員　就任（現任）
                   2016年６月       フォスター電機株式会社　監査役（現任）
                   2019年10月
                          楽天インシュアランスプランニング株式会社　監査役（現任）
                   2019年10月                                       ０
                          楽天少額短期保険株式会社　監査役（現任）
     監督役員     森田　康裕        1992年４月       中央信託銀行株式会社（現　三井住友信託銀行株式会社）
                   1997年１月       太田昭和監査法人（現　EY新日本有限責任監査法人）
                   2007年12月       経済産業省経済産業政策局　出向
                   2009年２月       新日本有限責任監査法人（現　EY新日本有限責任監査法人）　ア
                          ドバイザリーサービス部　復職
                   2009年10月       東京共同会計事務所
                   2009年10月       森田康裕公認会計士事務所　所長（現任）
                   2015年８月       タカラレーベン・インフラ投資法人　監督役員　就任（現任）
                   2016年４月       グローバル・ワン不動産投資法人　監督役員（現任）
                   2018年６月       一般財団法人日本ADR協会　監事（現任）                                ０
     （注）執行役員が法令で定める員数を欠くことになる場合に備え、本投資法人の2019年２月20日開催の投資主総会において、2019年２月25
       日付で本資産運用会社の代表取締役社長である髙橋衛が補欠執行役員に選任されています。
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      ３【その他】
      (１)   役員の変更
        　執行役員及び監督役員は、法令に別段の定めがある場合を除き、投資主総会の決議によって選任されます（投信
        法第96条、規約第18条第１項）。ただし、役員が欠けた場合等において、内閣総理大臣は、必要があると認めると
        きは、利害関係人の申立てにより、一時役員の職務を行うべき者を選任することができます（投信法第108条第２
        項）。
        　執行役員及び監督役員の任期は、就任後２年です。ただし、投資主総会の決議によって、法令に定める限度にお
        いて、その期間を延長又は短縮することを妨げません（規約第18条第２項）。補欠又は増員のために選任された執
        行役員又は監督役員の任期は、前任者又は在任者の残存期間と同一とします（規約第18条第３項）。また、補欠の
        執行役員又は監督役員の選任に係る決議が効力を有する期間は、当該決議がなされた投資主総会（当該投資主総会
        において役員が選任されなかった場合には、役員が選任された直近の投資主総会）において選任された執行役員又
        は監督役員の任期が満了する時までとします。ただし、投資主総会の決議によってその期間を短縮することを妨げ
        ません（規約第18条第４項）。
        　執行役員及び監督役員の解任は投資主総会において、発行済投資口の過半数の投資口を有する投資主が出席し、
        出席した当該投資主の議決権の過半数をもって行います（投信法第104条、第106条）。執行役員又は監督役員の職
        務の執行に関し不正の行為又は法令若しくは規約に違反する重大な事実があったにもかかわらず、当該役員を解任
        する旨の議案が投資主総会において否決されたときは、発行済投資口の100分の３以上の口数の投資口を６か月前
        から引き続き有する投資主は、当該投資主総会の日から30日以内に、訴えをもって当該執行役員又は監督役員の解
        任を請求することができます（投信法第104条第３項、会社法第854条第１項第２号）。
      (２)   規約の変更、事業譲渡又は事業譲受、出資の状況その他の重要事項

        ①　規約等の重要事項の変更
          後記「第３      管理及び運営　１         資産管理等の概要　(５)            その他　③      規約の変更に関する手続」をご参照くだ
         さい。
        ②　事業譲渡又は事業譲受
          該当事項はありません。
        ③　出資の状況その他の重要事項

          該当事項はありません。
      (３)   訴訟事件その他投資法人に重要な影響を及ぼすことが予想される事実

        　本書の日付現在、訴訟事件その他本投資法人に重要な影響を及ぼすことが予想される事実はありません。
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     第２【手続等】
      １【申込（販売）手続等】
        該当事項はありません。
      ２【買戻し手続等】

       　本投資口は、クローズド・エンド型であり、投資主の請求による投資口の払戻しを行いません（規約第５条第１
       項）。
       　本書の日付現在、本投資口は、東京証券取引所に上場されており、同金融商品取引所を通じて売買することが可
       能です。また、金融商品取引所外で本投資口を譲渡することも可能です。
       　なお、本投資法人は、投資主との合意により本投資法人の投資口を有償で取得することができるものとされてい
       ます（規約第５条第２項）。
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     第３【管理及び運営】
      １【資産管理等の概要】
       （１）【資産の評価】
       ①　本投資法人が発行する投資口の１口当たりの純資産額は、後記「(４)                                   計算期間」記載の決算期ごとに、以下の
        算式にて算出します。
         １口当たり純資産額＝（総資産の資産評価額－負債総額）÷発行済投資口の総口数

       ②　本投資法人の資産評価の方法及び基準は、次のとおり投資対象資産の種類ごとに定めます（規約第36条第１

        項）。
       (イ)　再生可能エネルギー発電設備
         　取得価額から減価償却累計額を控除した価額をもって評価するものとします。なお、減価償却額の算定方法
         は、設備等部分については定額法により算定するものとします。ただし、正当な事由により定額法による算定
         が適当ではなくなった場合で、かつ投資者保護上問題がないと合理的に判断できる場合に限り、他の算定方法
         に変更することができるものとします。
       (ロ)　不動産、不動産の賃借権及び地上権

         　取得価額から減価償却累計額を控除した価額をもって評価するものとします。なお、減価償却額の算定方法
         は、建物部分及び設備等部分については定額法により算定するものとします。ただし、設備等部分について
         は、正当な事由により定額法による算定が適当ではなくなった場合で、かつ投資者保護上問題がないと合理的
         に判断できる場合に限り、他の算定方法に変更することができるものとします。
       (ハ)　再生可能エネルギー発電設備、不動産、不動産の賃借権又は地上権を信託する信託の受益権

         　原則として、信託財産が(イ)又は(ロ)に掲げる資産の場合は(イ)又は(ロ)に従った評価を行い、金融資産の
         場合は一般に公正妥当と認められる企業会計の慣行に従った評価を行った上で、これらの合計額から負債の額
         を控除して当該信託の受益権の持分相当額を算定した価額をもって評価するものとします。
       (ニ)　信託財産を再生可能エネルギー発電設備、不動産、不動産の賃借権又は地上権に対する投資として運用する

          ことを目的とする金銭の信託の受益権
         　原則として、信託財産が(イ)又は(ロ)に掲げる資産の場合は、(イ)又は(ロ)に従った評価を行い、金融資産
         の場合は一般に公正妥当と認められる企業会計の慣行に従った評価を行った上で、これらの合計額から負債の
         額を控除して当該信託の受益権の持分相当額を算定した価額をもって評価するものとします。
       (ホ)　再生可能エネルギー発電設備・不動産等に関する匿名組合出資持分

         　匿名組合出資持分の構成資産が(イ)から(ニ)に掲げる資産の場合は、それぞれに定める方法に従った評価を
         行い、金融資産の場合は一般に公正妥当と認められる企業会計の慣行に従った評価を行った上で、これらの合
         計額から負債の額を控除して当該匿名組合出資の持分相当額を算定した価額をもって評価するものとします。
       (ヘ)　信託財産を主として再生可能エネルギー発電設備・不動産等に関する匿名組合出資持分に対する投資として

          運用することを目的とする金銭の信託の受益権
         　原則として、信託財産である匿名組合出資持分について(ホ)に従った評価を行い、匿名組合出資持分以外の
         金融資産の場合は一般に公正妥当と認められる企業会計の慣行に従った評価を行った上で、これらの合計額か
         ら負債の額を控除して当該信託の受益権の持分相当額を算定した価額をもって評価するものとします。
       (ト)　有価証券

         　当該有価証券の市場価格がある場合には、市場価格に基づく価額（金融商品取引所における取引価格、認可
         金融商品取引業協会等が公表する価格又はこれらに準じて随時売買換金等を行うことができる取引システムで
         成立する取引価格をいいます。以下本②において同じです。）をもって評価するものとします。市場価格がな
         い場合には、合理的な方法により算定された価額をもって評価するものとします。また、付すべき市場価格又
         は合理的に算定された価額は、評価の精度を高める場合を除き、毎期同様な方法により入手するものとしま
         す。市場価格及び合理的に算定された価格のいずれも入手できない場合には、取得原価で評価することができ
         るものとします。
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       (チ)　金銭債権
         　取得価額から、貸倒引当金を控除した価格をもって評価するものとします。ただし、債権を債権金額より低
         い価額又は高い価額で取得した場合において、取得金額と債権金額との差額の性格が金利の調整と認められる
         ときは、償却原価法に基づいて算定された価額から貸倒引当金を控除した価格をもって評価するものとしま
         す。
       (リ)　金銭の信託の受益権

         　原則として、信託財産が(ト)又は(チ)に掲げる資産の場合は、それぞれに定める方法に従って評価し、それ
         らの合計額をもって評価するものとします。
       (ヌ)　デリバティブ取引に係る権利

        a.　金融商品取引所に上場しているデリバティブ取引により生じる債権及び債務
         　基準日における当該金融商品取引所の最終価格（終値をいい、終値がなければ気配値（公表された売り気配
         の最安値又は買い気配の最高値、それらがともに公表されている場合にはそれらの仲値）をいいます。）に基
         づき算出した価額により評価するものとします。なお、基準日において最終価格がない場合には、基準日前直
         近における最終価格に基づき算出した価額により評価するものとします。
        b.　金融商品取引所の相場がない非上場のデリバティブ取引により生じる債権及び債務

         　市場価格に準ずるものとして合理的な方法により算定された価額により評価するものとします。なお、時価
         評価に当たっては、最善の見積り額を使用するものとしますが、公正な評価額を算定することが極めて困難と
         認められる場合には、取得価額により評価するものとします。
        c.　一般に公正妥当と認められる企業会計の慣行によりヘッジ取引と認められるものについては、ヘッジ会計が

         適用できるものとします。また、金融商品会計基準に定める金利スワップの特例処理の要件を充足するものに
         ついては、本a.及びb.にかかわらず金利スワップの特例処理を適用できるものとします。
       (ル)　動産

         　取得価格から減価償却累計額を控除した価格をもって評価するものとします。なお、減価償却の算定方法
         は、原則として定額法によるものとしますが、正当な事由により定額法による算定が適当ではなくなった場合
         で、かつ、投資家保護上問題がないと合理的に判断できる場合に限り、他の算定方法により算定することがで
         きるものとします。
       (ヲ)　その他

         　前記に定めがない場合には、投信法、一般社団法人投資信託協会の評価規則に準じて付されるべき評価額又
         は一般に公正妥当と認められる会計基準により付されるべき評価額をもって評価するものとします。
       ③　資産運用報告等に価格を記載する目的で、前記②と異なる方法で評価する場合には、下記のように評価するもの

        とします（規約第36条第２項）。
       (イ)　再生可能エネルギー発電設備
         　原則として、公認会計士による評価額。なお、評価対象に不動産、不動産の賃借権又は地上権が含まれる場
         合にはそれらの評価額を控除した価額とします。また、評価額に幅があった場合には、原則としてその中間値
         を評価額として採用します。
       (ロ)　再生可能エネルギー発電設備に関する匿名組合出資持分

         　原則として、匿名組合の構成資産が(イ)に掲げる資産の場合は(イ)に従った評価を行い、金融資産の場合は
         一般に公正妥当と認められる企業会計の慣行に従った評価を行った上で、これらの合計額から負債の額を控除
         して当該匿名組合出資の持分相当額を算定した価額とします。
       (ハ)　再生可能エネルギー発電設備を信託する信託受益権

         　信託財産が(イ)に掲げる資産の場合は(イ)に従った評価を行い、また、金融資産の場合は一般に公正妥当と
         認められる企業会計の慣行に従った評価を行った上で、これらの合計額から負債の額を控除して当該信託受益
         権の持分相当額を算定した価額とします。
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       (ニ)　不動産、不動産の賃借権及び地上権
         　原則として、不動産鑑定士による鑑定評価又は調査報告に基づく評価額とします。
       (ホ)　不動産、不動産の賃借権又は地上権を信託する信託の受益権及び不動産、不動産の賃借権又は地上権に関す

          る匿名組合出資持分
         　原則として、信託財産又は匿名組合の構成資産が(ニ)に掲げる資産の場合は(ニ)に従った評価を行い、金融
         資産の場合は一般に公正妥当と認められる企業会計の慣行に従った評価を行った上で、これらの合計額から負
         債の額を控除して当該信託受益権の持分相当額又は当該匿名組合出資持分相当額を算定した価額とします。
       (ヘ)　デリバティブ取引に係る権利（前記②(ヌ)c.に基づき、金利スワップの特例処理を採用した場合）

         　前記②(ヌ)a.又はb.に定める価額とします。
       ④　本投資法人の資産評価の基準日は、各決算期（毎年５月末日及び11月末日）とします（規約第36条第３項）。

       ⑤　１口当たりの純資産額については、本投資法人の計算書類の注記表に記載されることになっています（投資法人

        の計算に関する規則（平成18年内閣府令第47号。その後の改正を含みます。）（以下「投資法人計算規則」といい
        ます。）第58条、第68条）。本投資法人は、各営業期間（毎年６月１日から11月末日まで、及び12月１日から翌年
        ５月末日まで）に係る計算書類（貸借対照表、損益計算書を含みます。）、資産運用報告及び金銭の分配に係る計
        算書並びにこれらの附属明細書を作成し（投信法第129条）、役員会により承認された場合、遅滞なく投資主に対
        して承認された旨を通知し、承認済みの計算書類等を会計監査報告とともに投資主に提供する（投信法第131条第
        ２項から第５項まで、投資法人計算規則第81条）ほか、金融商品取引法に基づいて決算期後３か月以内に提出され
        る有価証券報告書に記載されます。
        投資主は、純資産額の情報について、本投資法人のウェブサイトにおいて、計算書類等を閲覧することができま
        す。
       ⑥　投資口１口当たりの純資産額についての投資者による照会方法

         投資口１口     当たり   の純資産額については、以下の照会先までお問い合わせください。
         （照会先）
         タカラアセットマネジメント株式会社　インフラファンド本部　財務管理部
         東京都千代田区大手町二丁目１番１号
         電話番号　03-6262-6402
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       （２）【保管】
        　本投資口は振替投資口であるため、本(２)について該当事項はありません。ただし、投資主は、保管振替機構が
        振替機関の指定を取り消された場合若しくは当該指定が効力を失った場合であって保管振替機構の振替業を承継す
        る者が存しないとき、又は本振替投資口が振替機関によって取り扱われなくなったときには、本投資法人に対し、
        投資証券の発行を請求することができます（振替法第227条第２項）。この場合、投資主は証券会社等と保護預り
        契約を締結して投資証券の保管を依頼し、又は、投資主自身が直接保管することができます。
       （３）【存続期間】

        　本投資法人には存続期間の定めはありません。
       （４）【計算期間】

        　本投資法人の営業期間は、毎年６月１日から11月末日まで、及び12月１日から翌年５月末日までとします。各営
        業期間の末日を決算期といいます（規約第37条）。
       （５）【その他】

        ①　増減資に関する制限
         (イ)　最低純資産額
           　本投資法人が常時保持する最低限度の純資産額は、5,000万円とします（規約第８条）。
         (ロ)　投資口の追加発行

            本投資法人の発行可能投資口総口数は、10,000,000口とします。本投資法人は、発行可能投資口総口数の
           範囲内において、役員会の承認を得た上で、その発行する投資口を引き受ける者の募集をすることができる
           ものとします。募集投資口（当該募集に応じて当該投資口の引受けの申込みをした者に対して割り当てる投
           資口をいいます。）１口当たりの払込金額は、本投資法人の保有する資産の内容に照らし公正な金額として
           執行役員が定め、役員会が承認する金額とします（規約第６条第１項、第３項）。
         (ハ)　国内における募集

            本投資法人の投資口の発行価額の総額のうち、国内において募集される投資口の発行価額の占める割合
           は、100分の50を超えるものとします。なお、租税特別措置法に定める投資口に係る募集が主として国内で
           行われていることに関する要件について改正があった場合は、当該改正後の条項に沿って本（ハ）を読み替
           えるものとします（規約第６条第２項）。
        ②　解散条件

         　本投資法人における解散事由は以                下のとおりです（投信法第143条）。
         (イ)　投資主総会の決議
         (ロ)　合併（合併により本投資法人が、消滅する場合に限ります。）

         (ハ)　破産手続開始の決定

         (ニ)　解散を命ずる裁判

         (ホ)　投信法第216条に基づく投信法第187条の登録の取消し

        ③　規約の変更に関する手続

         　規約を変更するには、発行済投資口の過半数の投資口を有する投資主が出席した投資主総会において、出席し
         た当該投資主の議決権の３分の２以上に当たる多数をもって可決される必要があります（投信法第93条の２第２
         項、第140条）。
         　なお、投資主総会における決議の方法については、後記「３                             投資主・投資法人債権者の権利　(１)                  投資主総
         会における議決権」をご参照ください。
         　投資主総会において規約の変更が決議された場合には、東京証券取引所の有価証券上場規程に従ってその旨が
         開示されるほか、かかる規約の変更が、運用に関する基本方針、投資制限又は分配方針に関する重要な変更に該
         当する場合等には、金融商品取引法に基づいて遅滞なく提出する臨時報告書により開示されます。また、変更後
         の規約は、金融商品取引法に基づいて本投資法人が提出する有価証券報告書等の添付書類として開示されます。
        ④　関係法人との契約の更改等に関する手続

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         　本投資法人及び各関係法人との間で締結されている契約における、当該契約の期間、更新、解約、変更等に関
         する規定は、以下のとおりです。
         (イ)　本資産運用会社：タカラアセットマネジメント株式会社
          資産運用委託契約

           期間     本投資法人が投信法に基づく登録を完了した日（2015年９月２日）に効力が生ずるものとし、契
                約期間の定めはないものとします。
           更新     該当事項はありません。
           解約     i.　   本投資法人は、本資産運用会社が投信協会の会員でなくなった場合には、事前に投資主総
                  会の決議を経た上で、本資産運用会社に対して書面による通知を行うことにより直ちに資
                  産運用委託契約を解約することができます。
                ii.　本投資法人は、本資産運用会社に対して、６か月前に書面による通知をし、かつ、事前に
                  投資主総会の決議を経た上で、資産運用委託契約を解約することができます。
                iii.   本資産運用会社は、本投資法人に対して、６か月前の書面による通知をもって、資産運用
                  委託契約の解約を申し入れることができるものとし、本投資法人は、当該解約の申入れを
                  受けた場合、直ちに投資主総会を開催して資産運用委託契約の解約に関する承認を求め、
                  又は、やむを得ない事由がある場合は内閣総理大臣の許可を求めるものとします。資産運
                  用委託契約の解約に関し投資主総会の承認が得られた場合又は内閣総理大臣の許可が得ら
                  れた場合、本投資法人は、当該解約申入れに同意するものとし、資産運用委託契約は、通
                  知に定められた解約日において終了するものとします。
                iv.　前記i.ないしiii.の規定にかかわらず、本投資法人は、本資産運用会社が次の(i)ないし
                  (iii)のいずれかに該当する場合、役員会の決議により、直ちに資産運用委託契約を解約す
                  ることができます。
                  (i)　   本資産運用会社が職務上の義務に違反し、又は職務を怠った場合（ただし、当該違反
                     が是正可能なものである場合に、本資産運用会社が、本投資法人からの是正を求める
                     催告を受領した日から30営業日以内にこれを是正した場合を除きます。）。
                  (ii)　本資産運用会社につき、支払停止、支払不能、破産手続開始、民事再生法上の再生手
                     続開始、会社更生手続開始又は特別清算開始の申立て、重要な財産に対する差押え命
                     令の送達等の事由が発生した場合。
                  (iii)   前(i)又は(ii)に掲げる場合のほか、資産の運用に係る業務を引き続き委託すること
                     に堪えない重大な事由がある場合。
                v.　   本投資法人は、本資産運用会社が次の各(i)ないし(iii)のいずれかに該当する場合、資産
                  運用委託契約を解約します。
                  (i)　   金融商品取引法に定める金融商品取引業者（金融商品取引法に定める投資運用業を行
                     う者であり、かつ宅建業法第３条第１項の免許及び第50条の２第１項の認可を受けて
                     いる者に限ります。）でなくなった場合。
                  (ii)　投信法第200条各号のいずれかに該当する場合。
                  (iii)   解散した場合。
           変更等     本投資法人及び本資産運用会社の書面による合意に基づき、法令に規定される手続に従って、変
                更することができるものとします。
           再委託     本資産運用会社は、委託業務の全部又は一部を第三者に委託することはできません。ただし、本
                資産運用会社は、委託業務の遂行にあたり、再委託とみなされない範囲で、第三者から役務提供
                を受け、その他第三者のサービスを利用することができます。
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         (ロ)　投資主名簿等管理人：みずほ信託銀行株式会社
          投資口事務代行委託契約

           期間     投資主名簿等管理人は、投資口事務代行委託契約に基づく委託事務を、2015年８月５日から開始
                し、投資口事務代行委託契約は契約期間を定めないものとします。
           更新     該当事項はありません。
           解約     i.　   本投資法人又は投資主名簿等管理人は、次の各(i)ないし(v)に掲げる場合には、投資口事
                  務代行委託契約を終了又は解除することができます。
                  (i)　   本投資法人及び投資主名簿等管理人が、書面により契約解除に合意した場合。なお、
                     この場合には、投資口事務代行委託契約は本投資法人及び投資主名簿等管理人が合意
                     して指定した日に終了します。
                  (ii)　本投資法人又は投資主名簿等管理人のいずれか一方が、相手方に対し書面により契約
                     解除の通知を行った場合。なお、この場合には、投資口事務代行委託契約はその通知
                     が相手方に到達した日より３か月以上経過した日に終了します。
                  (iii)   本投資法人又は投資主名簿等管理人のいずれか一方が投資口事務代行委託契約に違反
                     し、投資口事務代行委託契約の履行に重大な支障をおよぼすと認められるときに、相
                     手方が書面にてその違反を催告してから30日間以内に違反した当事者が同違反を是正
                     しない場合。なお、投資口事務代行委託契約は同30日間の経過後に解除することがで
                     きます。
                  (iv)　本投資法人又は投資主名簿等管理人のいずれか一方が、手形交換所の取引停止処分、
                     支払の停止又は破産手続開始、再生手続開始、特別清算開始、更生手続開始の申立等
                     により信用状態が著しく不安定になり、投資口事務代行委託契約の履行に重大な支障
                     を及ぼすと認められる場合。なお、この場合には、投資口事務代行委託契約を直ちに
                     解除することができます。
                  (v)　   本投資法人が何らかの理由により、上場廃止となった場合、投資主名簿等管理人は投
                     資口事務代行委託契約を直ちに解除することができます。
                ii.　前記i.の定めに従い投資口事務代行委託契約が終了又は解除される場合、本投資法人は、
                  契約の終了等に伴う事務に係る費用（実費）並びに本投資法人及び投資主名簿等管理人が
                  別途書面にて合意した手数料を投資主名簿等管理人に支払うものとします。ただし、投資
                  口事務代行委託契約の解除が投資主名簿等管理人の責めによる場合には、この限りではあ
                  りません。
                iii.   本投資法人及び投資主名簿等管理人のいずれか一方の当事者が後記各(i)ないし(vi)のいず
                  れかに該当（その取締役、執行役及び監査役（以下本(ロ)において「役員」といいま
                  す。）が該当する場合を含みます。）し、又は後記の規定に基づく表明・確約に関して虚
                  偽の申告をしたことが判明し、他方の当事者から文書による解約の通知を受けた場合に
                  は、当該通知において指定された日に投資口事務代行委託契約は終了するものとします。
                                     記
                  本投資法人及び投資主名簿等管理人はそれぞれ、現在、自己並びに自己の役員が次の各(i)
                  ないし(vi)のいずれにも該当しないことを表明し、かつ将来にわたって、次の各(i)ないし
                  (vi)のいずれにも該当しないことを確約しています。
                  (i)　   暴力団
                  (ii)　暴力団員
                  (iii)   暴力団準構成員
                  (iv)　暴力団関係企業
                  (v)　   総会屋、社会運動等標ぼうゴロ又は特殊知能暴力集団等
                  (vi)　その他前(i)ないし(v)に準ずる者
           変更等     投資口事務代行委託契約の内容については、本投資法人及び投資主名簿等管理人双方の書面によ
                る合意により、これを変更することができるものとします。
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         (ハ)　一般事務（機関運営）受託者兼資産保管会社：三井住友信託銀行株式会社
          一般事務委託契約（機関運営事務）

           期間     一般事務委託契約（機関運営事務）の有効期間は、一般事務委託契約（機関運営事務）の締結日
                （2015年８月10日）から５年を経過した日とします。
           更新     有効期間満了の６か月前までに本投資法人及び一般事務（機関運営）受託者のいずれからも書面
                による別段の申し出がなされなかったときは、一般事務委託契約（機関運営事務）は従前と同一
                の条件にて自動的に３年間延長するものとし、その後も同様とします。
           解約     i.　   一般事務委託契約（機関運営事務）は、次に掲げる事由が生じたときにその効力を失いま
                  す。
                  (i)　   当事者間の書面による解約の合意。ただし、本投資法人の役員会の承認を条件としま
                     す。この場合には一般事務委託契約（機関運営事務）は、両当事者の合意によって指
                     定したときから失効します。
                  (ii)　当事者のいずれか一方が一般事務委託契約（機関運営事務）に違反し、他方の当事者
                     が合理的期間を定め違反を是正することを催告したにもかかわらず、当該期間内に違
                     反が是正されず、他方の当事者が行う書面による解除の通知があった場合、書面で指
                     定された日をもって一般事務委託契約（機関運営事務）は失効するものとします。た
                     だし、本投資法人からの解除は役員会の承認を条件とします。なお、本投資法人及び
                     一般事務（機関運営）受託者は一般事務委託契約（機関運営事務）失効後においても
                     一般事務委託契約（機関運営事務）の失効前に生じた同契約に基づく残存債権を相互
                     に請求することを妨げません。
                  (iii)   当事者のいずれか一方について、破産手続開始、民事再生手続開始、会社更生手続開
                     始若しくは特別清算開始の申立（その後の法律改正によりこれに準ずる倒産手続きが
                     創設された場合、当該手続きの開始申立を含みます。）がなされたとき又は手形交換
                     所の取引停止処分が生じたときに、他方の当事者が行う書面による解除の通知があっ
                     た場合、書面で指定された日をもって一般事務委託契約（機関運営事務）は失効する
                     ものとします。
                ii.　本投資法人及び一般事務（機関運営）受託者のいずれか一方の当事者が後記各(i)ないし
                  (vi)のいずれかに該当（その役員が該当する場合を含みます。）し、後記の規定に基づく
                  表明保証に関して虚偽の申告をしたことが判明し、又は後記の規定に基づく確約に違反し
                  た場合において、他方の当事者から書面による解約の通知を受けた場合には、当該通知に
                  おいて指定された日に一般事務委託契約（機関運営事務）は終了します。
                                     記
                  本投資法人は、一般事務委託契約（機関運営事務）締結日において、本投資法人、本投資
                  法人の執行役員及び監督役員が次の各(i)ないし(vi)のいずれにも該当しないことを一般事
                  務（機関運営）受託者に対して表明保証し、かつ将来にわたって次の各(i)ないし(vi)のい
                  ずれにも該当しないことを一般事務（機関運営）受託者に確約します。一般事務（機関運
                  営）受託者は、一般事務委託契約（機関運営事務）締結日において、一般事務（機関運
                  営）受託者、一般事務（機関運営）受託者の取締役、執行役、監査役が次の各(i)ないし
                  (vi)のいずれにも該当しないことを、本投資法人に対して表明保証し、かつ将来にわたっ
                  て次の各(i)ないし(vi)のいずれにも該当しないことを本投資法人に確約します。
                  (i)　   暴力団
                  (ii)　暴力団員
                  (iii)   暴力団準構成員
                  (iv)　暴力団関係企業
                  (v)　   総会屋、社会運動等標ぼうゴロ、特殊知能暴力集団等
                  (vi)　その他前(i)ないし(v)に準ずる者
           変更等     i.　   一般事務委託契約（機関運営事務）の内容については、本投資法人は役員会の承認を得た
                  上で、両当事者間の合意により、これを変更することができます。
                ii.　前記i.の変更にあたっては、本投資法人の規約及び投信法を含む法令及び諸規則等を遵守
                  するものとします。
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          資産保管業務委託契約
           期間     資産保管業務委託契約の締結日（2015年８月10日）から５年を経過した日とします。
           更新     有効期間満了の６か月前までに本投資法人及び資産保管会社のいずれからも書面による別段の申
                し出がなされなかったときは、資産保管業務委託契約は従前と同一の条件にて自動的に３年間延
                長するものとし、その後も同様とします。
           解約     i.　   資産保管業務委託契約は、次に掲げる事由が生じたときにその効力を失います。
                  (i)　   当事者間の書面による解約の合意。ただし、本投資法人の役員会の承認を条件としま
                     す。この場合には資産保管業務委託契約は、両当事者の合意によって指定したときか
                     ら失効します。
                  (ii)　当事者のいずれか一方が資産保管業務委託契約に違反し、他方の当事者が合理的期間
                     を定め違反を是正することを催告したにもかかわらず、当該期間内に違反が是正され
                     ず、他方の当事者が行う書面による解除の通知があった場合、書面で指定された日を
                     もって資産保管業務委託契約は失効するものとします。ただし、本投資法人からの解
                     除は本投資法人の役員会の承認を条件とします。なお、本投資法人及び資産保管会社
                     は資産保管業務委託契約失効後においても資産保管業務委託契約の失効前に生じた同
                     契約に基づく残存債権を相互に請求することを妨げません。
                  (iii)   当事者のいずれか一方について、破産手続開始、民事再生手続開始、会社更生手続開
                     始若しくは特別清算開始の申立（その後の法律改正によりこれに準ずる倒産手続きが
                     創設された場合、当該手続きの開始申立を含みます。）がなされたとき又は手形交換
                     所の取引停止処分が生じたときに、他方の当事者が行う書面による解除の通知があっ
                     た場合、書面で指定された日をもって資産保管業務委託契約は失効するものとしま
                     す。
                ii.　本投資法人及び資産保管会社のいずれか一方の当事者が後記各(i)ないし(vi)のいずれかに
                  該当（その役員が該当する場合を含みます。）し、後記の規定に基づく表明保証に関して
                  虚偽の申告をしたことが判明し、又は後記の規定に基づく確約に違反した場合において、
                  他方の当事者から書面による解約の通知を受けた場合には、当該通知において指定された
                  日に資産保管業務委託契約は終了します。
                                     記
                  本投資法人は、資産保管業務委託契約締結日において、本投資法人、本投資法人の執行役
                  員及び監督役員が次の各(i)ないし(vi)のいずれにも該当しないことを資産保管会社に対し
                  て表明保証し、かつ将来にわたって次の各(i)ないし(vi)のいずれにも該当しないことを資
                  産保管会社に確約します。資産保管会社は、資産保管業務委託契約締結日において、資産
                  保管会社、資産保管会社の取締役、執行役、監査役が次の各(i)ないし(vi)のいずれにも該
                  当しないことを、本投資法人に対して表明保証し、かつ将来にわたって次の各(i)ないし
                  (vi)のいずれにも該当しないことを本投資法人に確約します。
                  (i)　   暴力団
                  (ii)　暴力団員
                  (iii)   暴力団準構成員
                  (iv)　暴力団関係企業
                  (v)　   総会屋、社会運動等標ぼうゴロ、特殊知能暴力集団等
                  (vi)　その他前(i)ないし(v)に準ずる者
           変更等     i.　   資産保管業務委託契約の内容については、本投資法人は役員会の承認を得た上で、両当事
                  者間の合意により、これを変更することができます。
                ii.　前記i.の変更にあたっては、本投資法人の規約及び投信法を含む法令及び諸規則等を遵守
                  するものとします。
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         (ニ)　一般事務（会計・税務）受託者：税理士法人令和会計社
          会計事務委託契約

           期間     会計事務委託契約締結日（2015年８月10日）からその効力が生じ、会計事務委託契約締結日から
                ３年後に到来する最初の決算期の３か月後の月の末日までとします。
           更新     有効期間満了の６か月前までに、当事者いずれからも文書による別段の申し出がなされなかった
                ときは、会計事務委託契約は従前と同一の条件にて自動的に１年間延長するものとし、その後も
                同様とします。
           解約     i.　   本投資法人は、一般事務（会計・税務）受託者に対して、６か月前に書面による通知をす
                  ることにより、会計事務委託契約を解約することができます。
                ii.　前記i.に定めるほか、本投資法人又は一般事務（会計・税務）受託者が、その相手方に対
                  し会計事務委託契約の終了を申し出て、当該相手方が書面をもってこれを承諾したとき
                  は、会計事務委託契約は終了します。
                iii.   本投資法人及び一般事務（会計・税務）受託者は、その相手方が会計事務委託契約に定め
                  る義務又は債務を履行しないときは、その相手方に相当の期間を定めてその履行を催告し
                  た上、当該期間内に履行がないときは会計事務委託契約を解除することができます。
                iv.　本投資法人及び一般事務（会計・税務）受託者は、その相手方が次の各(i)ないし(iv)に掲
                  げる事項に該当したときは、催告その他の手続きを要せず即時会計事務委託契約を解除す
                  ることができます。
                  (i)　   解散原因の発生又は破産手続開始、特別清算手続開始、会社更生手続開始若しくは民
                     事再生手続開始の申立その他これらに類似する倒産手続開始の申立があったとき。
                  (ii)　支払停止、手形交換所における取引停止処分、又は、差押え、仮差押え、仮処分、強
                     制執行若しくは滞納処分を受けたとき。
                  (iii)   廃業し、又は解散（合併による解散を含みます。）したとき。
                  (iv)　前(i)ないし(iii)に定めるほか、一般事務（会計・税務）受託者の信用が著しく失墜
                     したと本投資法人が認めたとき。
                v.　   本投資法人及び一般事務（会計・税務）受託者のいずれかの一方の当事者が後記(i)ないし
                  (vi)のいずれかに該当（その取締役、執行役、監査役、執行役員及び監督役員（以下本
                  (ニ)において「役員」といいます。）が該当する場合を含みます。）し、又は後記の規定
                  にもとづく表明・確約に関して虚偽の申告をしたことが判明し、相手方から文書による解
                  約の通知を受けた場合には、当該通知において指定された日に会計事務委託契約は終了す
                  るものとします。なお、当該通知は、契約の相手方の登記簿上の本店所在地又は相手方が
                  他方当事者に届出た住所に宛てて発信したときは、通常到達すべきであった日に到達した
                  ものとみなします。
                                     記
                  本投資法人及び一般事務（会計・税務）受託者は、それぞれ、現在、自社並びに自社の役
                  員が次の各(i)ないし(vi)のいずれにも該当しないことを表明し、かつ将来にわたって、次
                  の各(i)ないし(vi)のいずれにも該当しないことを確約します。
                 (i)　   暴力団
                 (ii)　暴力団員
                 (iii)   暴力団準構成員
                 (iv)　暴力団関係企業
                 (v)　   総会屋等、社会運動等標ぼうゴロ又は特殊知能暴力集団等
                 (vi)　その他前(i)ないし(v)に準ずる者
           変更等     本投資法人及び一般事務（会計・税務）受託者は、互いに協議の上、関係法令との整合性及び準
                則性を遵守して、会計事務委託契約の各条項の定めを書面により変更することができます。
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         (ホ)　一般事務（税務）受託者：PwC税理士法人
          税務事務委託契約

           期間     2019年９月10日から2020年９月９日までの１年間とします。
           更新     本投資法人又は一般事務（税務）受託者から事前の申し出がない限り、契約期間満了時に１年間
                自動更新されます。
           解約     i.　   各当事者は、60日前までに相手方に書面で通知することにより、いつでも税務事務委託契
                  約を解除することができます。
                ii.　状況の変化により、一般事務（税務）受託者が監査人の独立性規則・法規によってサービ
                  スを提供することが認められなくなる場合、一般事務（税務）受託者は、一般事務（税
                  務）受託者若しくは本投資法人が当該規則・法規に違反することがないように、正当な通
                  知なしで税務事務委託契約を終了させる権利を有します。
                iii.   税務事務委託契約の期間中いつでも、以下のいずれかの事由が生じたときは、いずれの当
                  事者も、相手方に対する書面による通知をもって直ちに税務事務委託契約に基づく義務の
                  履行を停止することができます。
                  (i)　   当該通知をする当事者の合理的判断において、税務事務委託契約に基づく相手方の義
                     務の履行若しくはその履行能力に重要かつ有害な影響を及ぼす状況が存在し、又は発
                     生した場合。
                  (ii)　当該通知をする当事者の合理的判断において、税務事務委託契約に基づく義務の履行
                     のために重要な情報の開示を相手方が怠った場合。
                iv.　前記iii.の規定に従って通知をした当事者は、その義務の履行の停止期間が30日間を超え
                  たときは、相手方に対する書面による通知をもって直ちに税務事務委託契約を解除するこ
                  とができます。
                v.　   税務事務委託契約の期間中いつでも、各当事者は、相手方に税務事務委託契約の重大な違
                  反があって、当該違反の是正が不可能なとき、又は当該違反の是正が可能な場合であり、
                  かつ、その是正を求める書面による請求があった時から30日以内に当該違反が是正されな
                  かったときは、相手方に対する書面による通知をもって直ちに税務事務委託契約を解除す
                  ることができます。
           変更等     状況の変化により、一般事務（税務）受託者が監査人の独立性規則・法規によってサービスを提
                供することが認められなくなる場合、一般事務（税務）受託者は、一般事務（税務）受託者若し
                くは本投資法人が当該規則・法規に違反することがないように、本投資法人の同意の下、税務事
                務委託契約を変更する権利を有します。
         (へ)　特定関係法人：株式会社タカラレーベン

          スポンサーサポート契約

           期間     スポンサーサポート契約の締結日（2015年12月15日）から20年間とします。ただし、本資産運用
                会社が本投資法人の資産運用会社ではなくなった場合、本契約は直ちに終了するものとします。
           更新     有効期間満了の１か月前までに、スポンサーサポート契約の当事者のいずれかから他の当事者全
                員に対して文書による申し出がなされなかったときは、スポンサーサポート契約は、期間満了の
                日の翌日より５年間更新するものとし、その後も同様とします。
           解約     i.　   スポンサー並びに本投資法人及び本資産運用会社は、他の当事者に対し、スポンサーサ
                  ポート契約締結日において次の事項が真実かつ正確であることを表明し保証するととも
                  に、スポンサーサポート契約の有効期間中、次の事項に違反しないことを誓約します。
                  (i)　   自ら又はその役員が、暴力団、暴力団関係企業、総会屋若しくはこれらに準ずる者又
                     はその構成員（以下「反社会的勢力」といいます。）ではないこと。
                  (ii)　スポンサーサポート契約の締結が、反社会的勢力の活動を助長し、又はその運営に資
                     するものでないこと。
                ii.　当事者のいずれかについて、前記i.の表明及び保証又は誓約に反する事実が判明した場合
                  には、他の当事者は、違反した当事者に対して通知することにより、催告を要することな
                  く、直ちにスポンサーサポート契約を解除することができます。
           変更等     スポンサーサポート契約の規定は、スポンサーサポート契約の当事者全員の書面による合意に
                よってのみ、変更又は修正することができるものとします。
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                                                    有価証券報告書（内国投資証券）
          商標の使用等に関する覚書
           期間     商標の使用等に関する覚書を締結した日（2015年12月15日）に効力が生ずるものとし、契約期間
                の定めはないものとします。もっとも、使用許諾等の期間（以下「本件使用許諾等期間」といい
                ます。）は、対象となる商標に係る商標権の存続期間満了までとし、タカラレーベン及び本資産
                運用会社は、当該期間満了の２か月前までに、当該期間満了後の取扱いについて別途協議するも
                のとします。ただし、本資産運用会社が本投資法人の資産運用会社でなくなった場合には、当該
                事由が生じた時点でタカラレーベンの本投資法人に対する使用許諾等に係る本件使用許諾等期間
                は終了するものとします。
           更新     該当事項はありません。
           解約     タカラレーベンは、タカラレーベンにおいてやむを得ない理由があるときは、１か月前までに本
                資産運用会社及び本投資法人に通知することにより、本資産運用会社及び本投資法人に対して損
                害賠償義務を負うことなく、商標の使用等に関する覚書を解除できるものとします。
           変更等     商標の使用等に関する覚書の規定は、商標の使用等に関する覚書の当事者全員の書面による合意
                によってのみ、変更又は修正することができます。
          発電設備等賃貸借契約

          　本投資法人がタカラレーベンとの間で締結する発電設備等賃貸借契約に関する事項については、前記「第一
          部  ファンド情報　第１          ファンドの状況　５          運用状況　(２)        投資資産　③       その他投資資産の主要なもの　
          (ト)   利害関係人等への賃貸状況」及び同「(カ)                    保有資産の個別の概要」をご参照ください。
          発電設備等管理委託基本契約

           期間     本契約の有効期間は、本契約締結日（2017年１月20日）から2036年６月１日又は追加契約                                          (注)  に
                て別途合意した日までとします。
           更新     本契約の各当事者は、本契約と同様の契約について再契約する意向がある場合には、上記期間に
                定める有効期間の満了日の６か月前までにその旨を相手方に通知するものとします。この場合、
                本契約の当事者は、互いに再契約の是非及びその条件について誠実に協議するものとし、協議の
                上合意した場合には再契約を締結するものとします。
           解約     i.　   次の各号の一に該当するときは、本投資法人は、タカラレーベンに対して通知又は催告の
                  上、本契約を解除することができます。
                  (i)　   タカラレーベンが本契約に基づく義務に違反し（本契約に定める表明保証に違反した
                     場合を含みます。）、10日間の期間を定めた催告をしたにもかかわらず、是正されな
                     いとき。
                  (ii)    タカラレーベンの各年度の決算期における単体又は連結の損益計算書に示される経常
                     損益が２期連続して損失となったとき。
                  (iii)   タカラレーベンが各年度の決算期において債務超過となったとき。
                  ( iv)    タカラレーベンの資産につき、保全処分、強制執行、競売等の申立てを受け、又は公
                     租公課の滞納処分を受けたとき。
                  (v)     タカラレーベンが支払停止若しくは支払不能に陥ったとき、又は、倒産手続の開始等
                     を自ら申立て、若しくは倒産手続の開始等の申立てを受けたとき。
                  (vi)    タカラレーベンが合併によらない解散決議その他の事由により解散したとき。
                  (vii)   本投資法人と本資産運用会社との資産運用委託契約が終了したとき。
                  (viii)タカラレーベンにおいて著しく信用を失墜する事実があったとき。
                  (ix)    タカラレーベンが本契約に定める委託業務を遂行するために必要な許認可等を失った
                     とき。
                  (x)     タカラレーベンが、本資産運用会社が別途定めるオペレーターの選定基準を満たさな
                     くなったと本資産運用会社が判断したとき。
                ii.　   発電設備等賃貸借契約の一部が解除、中途解約その他の事由により終了した場合又は本投

                  資法人が太陽光発電設備等の賃貸権限を失った場合、当該発電設備等賃貸借契約の目的物
                  たる太陽光発電設備等に係る本契約に定める委託業務の委託は、当然に終了するものとし
                  ます。また、発電設備等賃貸借契約の全部が解除、中途解約その他の事由により終了した
                  場合、本契約は当然に終了するものとします。
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           解約     iii.   本投資法人及びタカラレーベンは、相手方に対し、次の各号に記載する者（以下「反社会
                  的勢力等」といいます。）のいずれにも該当しないことを表明し、かつ将来にわたっても
                  該当しないことを確約し、相手方がこれに違反し、又は太陽光発電設備等が反社会的勢力
                  等により使用され、若しくは反社会的勢力等の組織的な活動の用に供されていると認めら
                  れるときは、何らの催告を要せず本契約を解除することができるものとします。
                  (i)　   暴力団（その団体の構成員（その団体の構成団体の構成員を含みます。）が集団的に
                     又は常習的に暴力的不法行為等（暴力団員による不当な行為の防止等に関する法律
                     （平成３年法律第77号、その後の改正を含みます。）第２条第１号に定義されます。
                     本iiiにおいて以下同じです。）を行うことを助長するおそれがある団体をいいま
                     す。本iiiにおいて以下同じです。）
                  (ii)　   暴力団員（暴力団の構成員をいいます。本iiiにおいて以下同じです。）
                  (iii)   暴力団員でなくなった時から５年を経過しない者
                  (iv)    暴力団準構成員（暴力団員以外の暴力団と関係を有する者であって、暴力団の威力を
                     背景に暴力的不法行為等を行うおそれがあるもの、又は暴力団若しくは暴力団員に対
                     し資金、武器等の供給を行うなど暴力団の維持若しくは運営に協力し、若しくは関与
                     するものをいいます。本iiiにおいて以下同じです。）
                  (v)     暴力団関係企業（暴力団員が実質的にその経営に関与している企業、暴力団準構成員
                     若しくは元暴力団員が経営する企業で暴力団に資金提供を行うなど暴力団の維持若し
                     くは運営に積極的に協力し若しくは関与する企業又は業務の遂行等において積極的に
                     暴力団を利用し暴力団の維持若しくは運営に協力している企業をいいます。）
                  (vi)    総会屋等（総会屋、会社ゴロ等企業等を対象に不正な利益を求めて暴力的不法行為等
                     を行うおそれがあり、市民生活の安全に脅威を与える者をいいます。）
                  (vii)   社会運動等標ぼうゴロ（社会運動若しくは政治活動を仮装し、又は標ぼうして、不正
                     な利益を求めて暴力的不法行為等を行うおそれがあり、市民生活の安全に脅威を与え
                     る者をいいます。）
                  (viii)特殊知能暴力集団等（上記(i)から(vii)までに掲げる者以外の、暴力団との関係を背
                     景に、その威力を用い、又は暴力団と資金的なつながりを有し、構造的な不正の中核
                     となっている集団又は個人をいいます。）
                  (ix)    その他上記(i)から(viii)までに準ずる者
                  (x)     上記(i)から(ix)までに該当する者（本iiiにおいて以下「暴力団員等」といいま
                     す。）が経営を支配していると認められる関係を有する者
                  (xi)    暴力団員等が経営に実質的に関与していると認められる関係を有する者
                  (xii)   自己、自社若しくは第三者の不正の利益を図る目的又は第三者に損害を加える目的を
                     もってするなど、不当に暴力団員等を利用していると認められる関係を有する者
                  (xiii)暴力団員等に対して資金等を提供し、又は便宜を供与するなどの関与をしていると認
                     められる関係を有する者
                  (xiv)   役員又は経営に実質的に関与している者が暴力団員等と社会的に非難されるべき関係
                     を有する者
           変更等     本契約は、本投資法人及びタカラレーベンの書面による合意がなされる場合の他、変更又は修正
                することができないものとします。
          (注)個別の太陽光発電設備等ごとに、当該太陽光発電設備等に係るオペレーター報酬を定める目的で締結される個別契約を意味し
            ます。
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        ⑤　関係法人との契約の変更に関する開示の方法
          関係法人との契約が変更された場合には、東京証券取引所の有価証券上場規程に従って開示される場合がある
         ほか、かかる契約の変更が、主要な関係法人の異動又は運用に関する基本方針、運用体制、投資制限若しくは分
         配方針に関する重要な変更に該当する場合等には、金融商品取引法に基づいて遅滞なく提出する臨時報告書によ
         り開示されます。
        ⑥　会計監査人：太陽有限責任監査法人

         　本投資法人は、太陽有限責任監査法人を会計監査人とします。
         　会計監査人は、法令に別段の定めがある場合を除き、投資主総会の決議によって選任します（投信法第96条第
         １項、規約第25条）。会計監査人の任期は、就任後１年経過後に最初に迎える決算期後に開催される最初の投資
         主総会の終結の時までとします。会計監査人は、前記の投資主総会において別段の決議がされなかったときは、
         当該投資主総会において再任されたものとみなします（投信法第103条、規約第26条）。
        ⑦　公告の方法

         　本投資法人の公        告は、日本経済新聞に掲載する方法により行います（規約第４条）。
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      ２【利害関係人との取引制限】
       (１)　    法令に基づく制限
         ①　  利益相反取引の制限
           本資産運用会社は、法令の定めるところにより、自己やその親法人等又は子法人等が関与する行為につき禁
          止行為が定められています（金融商品取引法第42条の２第１号、第44条の３第１項、投信法第223条の３第３
          項、投信法施行令第130条第２項）。ここで、「親法人等」とは、金融商品取引業者の総株主等の議決権の過
          半数を保有していることその他の当該金融商品取引業者と密接な関係を有する法人その他の団体として政令で
          定める要件に該当する者をいい（金融商品取引法第31条の４第３項）、また、「子法人等」とは、金融商品取
          引業者が総株主等の議決権の過半数を保有していることその他の当該金融商品取引業者と密接な関係を有する
          法人その他の団体として政令で定める要件に該当する者をいいます（金融商品取引法第31条の４第４項）。
         (イ)　   当該金融商品取引業者が自己又はその取締役若しくは執行役との間における取引を行うことを内容とし
             た運用を行うこと（金融商品取引法第42条の２第１号）。ただし、投資者の保護に欠け、若しくは取引
             の公正を害し、又は金融商品取引業の信用を失墜させるおそれのないものとして業府令第128条各号に定
             めるものを除きます。
         (ロ)　   通常の取引の条件と異なる条件であって取引の公正を害するおそれのある条件で、当該金融商品取引業

             者の親法人等又は子法人等と有価証券の売買その他の取引、店頭デリバティブ取引又は対象資産の売買
             その他の取引を行うこと（金融商品取引法第44条の３第１項第１号、投信法第223条の３第３項、投信法
             施行令第130条第２項）。
         (ハ)　   当該金融商品取引業者との間で金融商品取引法第２条第８項各号に掲げる行為に関する契約を締結する

             ことを条件としてその親法人等又は子法人等がその顧客に対して信用を供与していることを知りなが
             ら、当該顧客との間で当該契約を締結すること（金融商品取引法第44条の３第１項第２号、投信法第223
             条の３第３項）。
         (ニ)　当該金融商品取引業者の親法人等又は子法人等の利益を図るため、その行う投資運用業に関して運用の

             方針、運用財産の額若しくは市場の状況に照らして不必要な取引を行うことを内容とした運用を行うこ
             と（金融商品取引法第44条の３第１項第３号、投信法第223条の３第３項）。
         (ホ)　   前記(ロ)ないし(ニ)に掲げるもののほか、当該金融商品取引業者の親法人等又は子法人等が関与する行

             為であって投資者の保護に欠け、若しくは取引の公正を害し、又は金融商品取引業の信用を失墜させる
             おそれのあるものとして内閣府令に定める行為（金融商品取引法第44条の３第１項第４号、業府令第153
             条、投信法第223条の３第３項、投信法施行規則第267条）。
         ②　利益相反のおそれがある場合の書面の交付

           資産運用会社は、資産の運用を行う投資法人と自己又はその取締役若しくは執行役、資産の運用を行う他の
          投資法人、運用の指図を行う投資信託財産、利害関係人等その他の投信法施行令で定める者との間における特
          定資産（投信法に定める指定資産及び投信法施行規則で定めるものを除きます。以下本②において同じで
          す。）の売買その他の投信法施行令で定める取引が行われたときは、投信法施行規則で定めるところにより、
          当該取引に係る事項を記載した書面を当該投資法人、資産の運用を行う他の投資法人（当該特定資産と同種の
          資産を投資の対象とするものに限ります。）その他投信法施行令で定める者に対して交付しなければなりませ
          ん（投信法第203条第２項）。ただし、資産運用会社は、かかる書面の交付に代えて投信法施行令に定めると
          ころにより、当該資産の運用を行う投資法人、資産の運用を行う他の投資法人（当該特定資産と同種の資産を
          投資の対象とするものに限ります。）その他投信法施行令で定める者の承諾を得て、当該書面に記載すべき事
          項を電子情報処理組織を使用する方法その他の情報通信の技術を利用する方法であって投信法施行規則に定め
          るものにより提供することができます（投信法第203条第４項、第５条第２項）。
         ③　利害関係人等との取引の制限

           資産運用会社が登録投資法人の委託を受けて当該登録投資法人の資産の運用を行う場合において、当該登録
          投資法人と当該資産運用会社の利害関係人等との有価証券の取得又は譲渡、有価証券の貸借、不動産の取得又
          は譲渡及び不動産の貸借（当該登録投資法人の資産に及ぼす影響が軽微なものとして投信法施行規則で定める
          ものを除きます。）が行われることとなるときは、当該資産運用会社は、あらかじめ、当該登録投資法人の同
          意を得なければならず、また、執行役員がかかる同意を与えるためには、役員会の承認を受けなければなりま
          せん（投信法第201条の２）。
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         ④　資産の運用の制限
           登録投資法人は、(イ)その執行役員又は監督役員、(ロ)その資産運用会社、(ハ)その執行役員又は監督役員
          の親族（配偶者並びに二親等以内の血族及び姻族に限ります。）、(ニ)当該資産運用会社の取締役、会計参与
          （会計参与が法人であるときは、その職務を行うべき社員を含みます。）、監査役、執行役若しくはこれらに
          類する役職にある者又は使用人との間において次に掲げる行為（投資主の保護に欠けるおそれが少ないと認め
          られる行為として投信法施行令で定める行為（資産運用会社に、宅地又は建物の売買又は貸借の代理又は媒介
          を行わせること等）を除きます。）を行ってはなりません（投信法第195条、第193条、投信法施行令第116
          条、第117条、第118条）。
         (イ)　有価証券の取得又は譲渡
         (ロ)　有価証券の貸借
         (ハ)　不動産の取得又は譲渡
         (ニ)　不動産の貸借
         (ホ)　以下に掲げる取引以外の特定資産に係る取引
          a.　宅地の造成又は建物の建築を自ら行うことに係る取引
          b.　商品の生産、製造、加工その他これらに類するものとして内閣府令で定める行為を自ら行うことに係る
             取引
          c.　再生可能エネルギー発電設備の製造、設置その他これらに類するものとして内閣府令で定める行為を自
             ら行うことに係る取引
         ⑤　特定資産の価格等の調査

          　資産運用会社は、特定資産（土地若しくは建物又はこれらに関する権利若しくは資産であって投信法施行令
          で定めるものに限ります。以下本⑤において「不動産等特定資産」と総称します。）の取得又は譲渡が行われ
          たときは、当該特定資産に係る不動産の鑑定評価を、不動産鑑定士であって利害関係人等でないものに行わせ
          なければならないものとされています（ただし、当該取得又は譲渡に先立って当該鑑定評価を行わせている場
          合は、この限りでありません。）（投信法第201条第１項）。
          　また、資産運用会社は、不動産等特定資産以外の特定資産（投信法に定める指定資産を除きます。）の取得
          又は譲渡等の行為が行われたときは、投資法人、その資産運用会社（その利害関係人等を含みます。）及びそ
          の資産保管会社以外の者であって政令で定めるものに当該特定資産の価格等の調査を行わせなければならない
          ものとされています（ただし、当該行為に先立って当該調査を行わせている場合は、この限りでありませ
          ん。）（投信法第201条第２項）。
       (２)   利害関係人等取引規程

         　本資産運用会社は、資産運用業務を適正に遂行するために、本資産運用会社と一定の利害関係を有する利害関
         係人等（後記②に定義します。）との取引に関する自主ルールを大要以下のとおり定めています。
         ①　基本原則

          　利害関係人等との間で、取引を行う場合、金融商品取引法、投信法、投信法施行令及び本資産運用会社の
          「利害関係人等取引規程」の定めを遵守するものとし、また、コンプライアンス・オフィサーは、法令又は社
          内規程等の遵守状況その他コンプライアンス上の問題の有無につき事前に審査するものとします。
         ②　自主ルールにおける利害関係人等の範囲

          　自主ルールにおいて「利害関係人等」とは、後記(イ)ないし(ニ)のいずれかに該当する者をいいます。
         (イ)　投信法第201条第１項及び投信法施行令第123条に定める利害関係人等
         (ロ)　本資産運用会社の総株主の議決権の10％以上を保有する株主

         (ハ)　前記(イ)ないし(ロ)に該当する者が重要な影響を及ぼし得るSPC

         (ニ)　本資産運用会社の役職員等

         ③　利害関係人等との取引基準

          　本投資法人が利害関係人等との取引を行う場合、以下に定める取引基準に従うものとします。
         (イ)　資産の取得
          a.　本投資法人が利害関係人等から不動産、不動産の賃借権、地上権、当該不動産に設置された再生可能エ
             ネルギー発電設備及びこれに付帯する設備並びに不動産、不動産の賃借権、地上権、当該不動産に設置
             された再生可能エネルギー発電設備及びこれに付帯する設備を信託する信託受益権（以下「対象資産」
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             と総称します。）を取得する場合は、利害関係人等でない公認会計士（監査法人を含みます。）又は不
             動産鑑定士が算出した当該対象資産（再生可能エネルギー発電設備を含む複数の特定資産から構成され
             る 機能的一体をなす対象資産の場合にはその総体）の評価額（評価額に幅がある場合には、当該幅の上
             限額をいうものとします。）を超えて取得してはならないものとします。ただし、評価額は、対象資産
             そのものの価格であり、税金、取得費用、信託設定に要する費用、信託勘定内の積立金、信託収益、固
             定資産税等の期間按分精算額等を含みません。
          b.　利害関係人等が本投資法人への譲渡を前提に、一時的にSPCの組成を行うなどして負担した費用が存する

             場合、前記a.に拘らず、当該費用を鑑定評価額に加えて取得することができるものとします。
          c.　利害関係人等からその他の特定資産を取得する場合は、時価が把握できるものは時価とし、それ以外は

             前記a.及びb.に準ずるものとします。
          d.　利害関係人等からの前記a.ないしc.に基づく特定資産の取得を決定した場合は、本資産運用会社の「適

             時開示規程」に従い、速やかに開示するものとします。
         (ロ)　資産の譲渡

          a.　本投資法人が利害関係人等へ対象資産を譲渡する場合は、利害関係人等でない公認会計士（監査法人を
             含みます。）又は不動産鑑定士が算出した当該対象資産（再生可能エネルギー発電設備を含む複数の特
             定資産から構成される機能的一体をなす対象資産の場合にはその総体）の評価額（評価額に幅がある場
             合には、当該幅の下限額をいうものとします。）未満で譲渡してはならないものとします。ただし、評
             価額は、対象資産そのものの価格であり、税金、売却費用、信託設定に要した費用、信託勘定内の積立
             金、信託収益、固定資産税等の期間按分精算額等を含みません。
          b.　本投資法人が利害関係人等へその他の特定資産を譲渡する場合は、時価が把握できるものは時価とし、

             それ以外は前記a.に準ずるものとします。
          c.　利害関係人等に対する前記a.ないしb.に基づく特定資産の譲渡を決定した場合は、本資産運用会社の

             「適時開示規程」に従い、速やかに開示するものとします。
         (ハ)　資産の賃貸

          a.　本投資法人が利害関係人等へ対象資産を賃貸する場合は、当該発電設備の発電量、調達価格、残りの調
             達期間等を調査し、適正と判断される条件で賃貸しなければならないものとします。
          b.　利害関係人等に対する前記a.に基づく賃貸を決定した場合は、本資産運用会社の「適時開示規程」に従

             い、速やかに開示するものとします。
         (ニ)　資産管理業務等の委託

          a.　本投資法人が利害関係人等へ資産管理業務等を委託する場合は、実績、会社信用度等を調査するととも
             に、委託料については、市場水準、提供役務の内容、業務総量等を勘案し決定するものとします。
          b.　本投資法人が取得する資産について、利害関係人等が既に資産管理業務等を行っている場合は、取得後

             の資産管理業務等について当該利害関係人等に継続して委託することができるものとしますが、この場
             合においても、委託料の決定については前記a.に準じて検討の上、交渉するものとします。
          c.　利害関係人等に対する前記a.ないしb.に基づく資産管理業務等の委託を決定した場合は、本資産運用会

             社の「適時開示規程」に従い、速やかに開示するものとします。
         (ホ)　資産の売買又は賃貸の媒介委託

          a.　本投資法人が利害関係人等へ対象資産の売買の媒介を委託する場合は、宅建業法第46条に規定する報酬
             に準じて当該規定の範囲内とし、売買価格の水準、媒介の難易度等を勘案して決定するものとします。
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          b.　本投資法人が利害関係人等へ対象資産の賃貸の媒介を委託する場合は、宅建業法に規定する報酬の範囲
             内とし、賃料水準、媒介の難易度等を勘案して決定するものとします。
          c.　利害関係人等に対する前記a.ないしb.に基づく媒介の委託を決定した場合は、本資産運用会社の「適時

             開示規程」に従い、速やかに開示するものとします。
         (へ)　工事等の発注

          a.　本投資法人が利害関係人等へ100万円以上の工事等を発注する場合は、第三者の見積り価格及び内容等を
             比較検討した上で、適正と判断される条件で工事の発注を行うものとします。
          b.　利害関係人等に対して前記a.に基づく工事の発注を行う場合、工事別に期ごとに資産運用報告において

             開示するものとします。
         ④　利害関係人等との取引に関する意思決定手続

          　本資産運用会社が、本投資法人との間の資産運用委託契約に基づき行う運用業務の内容が利害関係人等との
          取引に該当する場合には、「利害関係人等取引規程」及び「業務分掌規程」の定めるところにより、以下の
          (イ)から(ニ)の手続に基づき、意思決定を行います。
         (イ)　投資運用部は、本投資法人に関する資産の取得、譲渡、賃貸、資産管理業務等の委託、資産の売買又は
             賃貸の媒介委託及び工事等の発注（ただし、１件当たり100万円未満のものを除きます。）（以下本④に
             おいて「当該取引」といいます。）にあたり、当該取引が本資産運用会社の利害関係人等との取引に該
             当する場合には、事前にコンプライアンス・オフィサーによる法令又は社内規程等の遵守状況その他コ
             ンプライアンス上の問題の有無に関する審査を経た上で、コンプライアンス委員会に議案として上程し
             ます。
         (ロ)　コンプライアンス委員会は、上程された議案の審議を行い、必要と認めるときは、投資運用部に差戻し
             を行います。議案は、コンプライアンス委員会の決議が得られた後、インフラファンド本部投資運用委
             員会に上程されます。
         (ハ)　インフラファンド本部投資運用委員会は、上程された議案の審議を行い、必要と認めるときは、投資運
             用部に修正及び再上程又は廃案の指示を行います。コンプライアンス・オフィサーは、インフラファン
             ド本部投資運用委員会の審議の過程に問題があると判断した場合には、インフラファンド本部投資運用
             委員会の審議の中断を命じることができます。コンプライアンス委員会及びインフラファンド本部投資
             運用委員会において、当該議案の審議及び決議がなされた場合、本投資法人の事前の同意を得ることを
             要するものとし、必要な議案が本投資法人の役員会に議案として上程されるようにします。
         (ニ)　本投資法人の役員会の事前の同意が得られた場合には、当該取引を実行するものとし、当該取引は取締
             役会に報告されるものとします。なお、本投資法人の役員会の事前の同意が得られなかった議案は、投
             資運用部に差し戻されるものとします。
       (３)   利害関係人等との取引状況等

         第８期（2019年11月期）における、利害関係人等との特定資産の取引状況等は、以下のとおりでです。
         ①　取引状況
          　第８期（2019年11月期）における、利害関係人等との特定資産の売買取引等については、該当事項はありま
          せん。なお、保有資産及び「LS千葉山武東・西発電所」「LS広島三原発電所」を除く第９期取得資産はすべて
          利害関係人等であるタカラレーベンに賃貸しています。保有資産の賃貸借の概要は、前記「第一部                                              ファンド
          情報　第１      ファンドの状況　５          運用状況　(２)        投資資産　③       その他投資資産の主要なもの　(ト)                 利害関
          係人等への賃貸状況」をご参照ください。また、保有資産及び第９期取得資産について、その他維持管理等を
          利害関係人等であるタカラレーベンに委託し、保有資産及び第９期取得資産の一部について、その施設管理業
          務を利害関係人等である株式会社レーベンコミュニティに委託していますが、かかる委託の概要は、前記「第
          １  ファンドの状況　４          手数料等及び税金　(３)            管理報酬等　⑤オペレーター報酬」及び同「⑥                      本投資法人
          が保有資産及び第９期取得資産の維持、管理、修繕等に関して外部業者に支払うことを見込んでいる報酬」を
          ご参照ください。
          (注)本「(３)      利害関係人等との取引状況等」において、「利害関係人等」とは、投信法施行令第123条及び投信協会の投資信託及

            び投資法人に係る運用報告書等に関する規則第34条第１項第27号に規定される本資産運用会社の利害関係人等をいいます。
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         ②　利害関係人等との賃貸借状況
                                           総賃料収入（千円）
                   賃借人の名称
                                                       1,476,682
           株式会社タカラレーベン
         ③　支払手数料等の金額

                                 利害関係人等との取引内訳
                  支払手数料等総額                                  総額に対する割合
           区分
                    （Ａ）                                 （Ｂ／Ａ）
                               支払先          支払金額（Ｂ）
        オペレーター報酬
                     21,010千円      株式会社タカラレーベン                  21,010千円           100.0％
        （管理委託費）
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      ３【投資主・投資法人債権者の権利】
       (１)   投資主総会における議決権
         ①　  本投資法人の投資主は、保有する投資口数に応じ、投資主総会における議決権を有しています（投信法第77
           条第２項第３号、第94条第１項、会社法第308条第１項本文）。投資主総会において決議される事項は、以
           下のとおりです。
         (イ)　   執行役員、監督役員及び会計監査人の選任（ただし、設立の際選任されたものとみなされる者の選任を
             除きます。）及び解任（投信法第96条、第104条、第106条）
         (ロ)　   資産運用会社との資産運用委託契約の締結及び解約の承認又は同意（投信法第198条第２項、第205条、

             第206条第１項）
         (ハ)　投資口の併合（投信法第81条の２第２項、会社法第180条第２項（第３号及び第４号を除きます。））

         (ニ)　投資法人の解散（投信法第143条第３号）

         (ホ)　規約の変更（投信法第140条）

         (ヘ)　その他投信法又は規約で定める事項（投信法第89条）

         ②　投資主の有する議決権の権利行使の手続は、以下のとおりです。

         (イ)　投資主総会の決議は、法令又は規約に別段の定めがある場合を除き、出席した投資主の議決権の過半数
             をもって行います（規約第11条第１項）。
         (ロ)　   投資主は、本投資法人の議決権を有する他の投資主１名を代理人としてその議決権を行使することがで

             きます（規約第11条第２項）。この場合には、当該投資主又は代理人は、投資主総会ごとにその代理権
             を証明する書面をあらかじめ本投資法人に提出しなければなりません（投信法第94条第１項、会社法第
             310条第１項、第２項、規約第11条第３項）。
         (ハ)　   書面による議決権の行使は、投資主が議決権を行使するための書面（以下「議決権行使書面」といいま

             す。）に必要な事項を記載し、法令で定める時までに当該記載をした議決権行使書面を本投資法人に提
             出して行います（投信法第90条の２第２項、第92条第１項、規約第12条第１項）。
         (ニ)　   書面によって行使した議決権の数は、出席した投資主の議決権の数に算入します（投信法第92条第２

             項、規約第12条第２項）。
         (ホ)　電磁的方法による議決権の行使は、法令で定めるところにより、本投資法人の承諾を得て、法令で定め

             る時までに議決権行使書面に記載すべき事項を、電磁的方法により本投資法人に提供して行います（投
             信法第92条の２第１項、規約第13条第１項）。
         (ヘ)　   電磁的方法によって行使した議決権の数は、出席した投資主の議決権の数に算入します（投信法第92条

             の２第３項、規約第13条第２項）。
         (ト)　   投資主が投資主総会に出席せず、かつ、議決権を行使しないときは、当該投資主は、その投資主総会に

             提出された議案（複数の議案が提出された場合において、これらのうちに相反する趣旨の議案があると
             きは、当該議案のいずれをも除きます。）について賛成するものとみなします（投信法第93条第１項、
             規約第14条第１項）。
         (チ)　   前記(ト)の定めに基づき議案に賛成するものとみなした投資主の有する議決権の数は、出席した投資主

             の議決権の数に算入します（投信法第93条第３項、規約第14条第２項）。
         (リ)　   決算期から３か月以内の日を投資主総会の日とする投資主総会を開催する場合、本投資法人は、直前の

             決算期の最終の投資主名簿に記載又は記録された投資主をもって、その招集に係る投資主総会において
             権利を行使することのできる投資主とします。このほか、本投資法人は、必要があるときは、役員会の
             決議を経て法令に従いあらかじめ公告して定める一定の日における最終の投資主名簿に記載又は記録さ
             れた投資主又は登録投資口質権者をもって、その権利を行使すべき者とすることができます（投信法第
             77条の３第２項、規約第15条第１項、第２項）。
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       (２)   その他の共益権

         ①　代表訴訟提起権（投信法第204条、第116条、第119条、会社法第847条（第２項を除きます。））
          　６か月前から引き続き投資口を有する投資主は、本投資法人に対し、書面その他投信法施行規則で定める方
          法により、資産運用会社、執行役員、監督役員若しくは会計監査人、又は一般事務受託者の責任を追及する訴
          えの提起を請求することができ、本投資法人が請求の日から60日以内に訴えを提起しないときは、当該請求を
          した投資主は、本投資法人のために訴えを提起することができます。
         ②　投資主総会決議取消訴権等（投信法第94条第２項、会社法第830条、第831条）

          　投資主は、投資主総会の招集の手続又は決議の方法が法令若しくは規約に違反する又は著しく不公正なと
          き、決議の内容が規約に違反するとき、又は決議について特別の利害関係を有する者が議決権を行使したこと
          によって著しく不当な決議がされたときには、決議の日から３か月以内に、訴えをもって当該決議の取消しを
          請求することができます。また、投資主総会の決議が存在しない場合又は決議の内容が法令に違反する場合に
          は、それぞれ投資主総会の決議が存在しないこと又は無効であることの確認を訴えをもって請求することがで
          きます。
         ③　執行役員等の違法行為差止請求権（投信法第109条第５項、第153条の３第２項、会社法第360条第１項）

          　６か月前から引き続き投資口を有する投資主は、執行役員が本投資法人の目的の範囲外の行為その他法令若
          しくは規約に違反する行為をし、又はこれらの行為をするおそれがある場合において、当該行為によって本投
          資法人に回復することができない損害が生ずるおそれがあるときは、当該執行役員に対し、その行為をやめる
          ことを請求することができます。本投資法人が清算手続に入った場合には清算執行人に対しても同様です。
         ④　新投資口発行差止請求権（投信法第84条第１項、会社法第210条）

          　投資主は、投資口の発行が、法令若しくは規約に違反する場合又は投資口の発行が著しく不公正な方法によ
          り行われる場合において、投資主が不利益を受けるおそれがあるときは、本投資法人に対し、募集に係る投資
          口の発行をやめることを請求することができます。
         ⑤　新投資口及び新投資口予約権発行無効訴権（投信法第84条第２項、第88条の23第１項、会社法第828条第１

           項第２号、４号、第２項第２号、４号）
          　投資主は、新投資口及び新投資口予約権の発行について重大な法令・規約違反があった場合には、新投資口
          及び新投資口予約権の発行の効力が生じた日から６か月以内に、本投資法人に対して新投資口及び新投資口予
          約権発行無効の訴えを提起することができます。
         ⑥　投資口併合差止請求権（投信法第81条の２第２項、会社法第182条の３）

          　投資主は、投資口の併合が法令又は規約に違反する場合において、投資主が不利益を受けるおそれがあると
          きは、本投資法人に対し、投資口の併合をやめることを請求することができます。
         ⑦　合併差止請求権（投信法第150条、会社法第784条の２、第796条の２、第805条の２）

          　投資主は、合併が法令又は規約に違反する場合等において、投資主が不利益を受けるおそれがあるときは、
          一定の場合を除き、本投資法人に対し、合併をやめることを請求することができます。
         ⑧　合併無効訴権（投信法第150条、会社法第828条第１項第７号、第８号、第２項第７号、第８号）

          　投資主は、合併手続に重大な瑕疵があった場合等には、合併の効力が生じた日から６か月以内に、合併無効
          の訴えを提起することができます。
         ⑨　設立無効訴権（投信法第75条第６項、会社法第828条第１項第１号、第２項第１号）

          　投資主は、設立手続に重大な瑕疵があった場合には、本投資法人の成立の日から２年以内に設立無効の訴え
          を提起することができます。
         ⑩　投資主提案権（投信法第94条第１項、会社法第303条第２項、第305条第１項）

          　発行済投資口の100分の１以上の口数の投資口を６か月前から引き続き有する投資主は、執行役員に対し投
          資主総会の日の８週間前までに、一定の事項を投資主総会の目的とすることを請求することができ、また、投
          資主総会の目的である事項につき当該投資主が提出しようとする議案の要領を招集通知に記載又は記録するこ
          とを請求することができます。
         ⑪　  投資主総会招集権（投信法第90条第３項、会社法第297条第１項、第４項）

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          　発行済投資口の100分の３以上の口数の投資口を６か月前から引き続き有する投資主は、執行役員に対し、
          投資主総会の目的である事項及び招集の理由を示して投資主総会の招集を請求することができ、請求の後遅滞
          な く招集の手続が行われない場合又は請求があった日から８週間以内の日を投資主総会の日とする投資主総会
          の招集の通知が発せられない場合には、内閣総理大臣の許可を得て招集することができます。
         ⑫　検査役選任請求権（投信法第94条第１項、会社法第306条第１項、投信法第110条）

          　発行済投資口の100分の１以上の口数の投資口を６か月前から引き続き有する投資主は、投資主総会に係る
          招集の手続及び決議の方法を調査させるため、当該投資主総会に先立ち、内閣総理大臣に対し、検査役の選任
          の申立てをすることができます。また、発行済投資口の100分の３以上の口数の投資口を有する投資主は、本
          投資法人の業務の執行に関し、不正の行為又は法令若しくは規約に違反する重大な事実があることを疑うに足
          りる事由があるときは、本投資法人の業務及び財産の状況を調査させるため、内閣総理大臣に対し、検査役の
          選任の申立てをすることができます。
         ⑬　執行役員等解任請求権（投信法第104条第１項、第３項、会社法第854条第１項第２号）

          　発行済投資口の100分の３以上の口数の投資口を６か月前から引き続き有する投資主は、執行役員又は監督
          役員の職務の執行に関し不正の行為又は法令若しくは規約に違反する重大な事実があったにもかかわらず、当
          該役員を解任する旨の議案が投資主総会において否決されたときには、当該投資主総会の日から30日以内に訴
          えをもって当該役員の解任を請求することができます。
         ⑭　解散請求権（投信法第143条の３）

          　発行済投資口の10分の１以上の口数の投資口を有する投資主は、本投資法人が業務の執行において著しく困
          難な状況に至り、本投資法人に回復することができない損害が生じ、又は生ずるおそれがあるときや、本投資
          法人の財産の管理又は処分が著しく失当で、本投資法人の存立を危うくするときにおいて、やむを得ない事由
          があるときは、訴えをもって本投資法人の解散を請求することができます。
       (３)   分配金請求権（投信法第77条第２項第１号、第137条）

          本投資法人の投資主は、本投資法人の規約及び法令に則り、役員会の承認を受けた金銭の分配に係る計算書に
         基づき、各投資主の有する投資口の口数に応じて金銭の分配を受けることができます。
          なお、本振替投資口については、本投資法人が誤って本投資法人に対抗できないものとされた振替投資口につ
         いて行った金銭の分配についても、本投資法人は当該分配に係る金額の返還を求めることができません。この場
         合、本投資法人は、当該分配に係る金額の限度において、投資主の振替機関等に対する損害賠償請求権を取得し
         ます（振替法第228条、第149条）。
       (４)   残余財産分配請求権（投信法第77条第２項第２号、第158条）

         　本投資法人が解散し、清算される場合、投資主は、各投資主の有する投資口の口数に応じて残余財産の分配を
         受ける権利を有しています。
       (５)   払戻請求権（規約第５条第１項）

         　投資主は、投資口の払戻請求権を有していません。
       (６)   投資口の処分権（投信法第78条第１項ないし第３項）

         　投資主は投資口を自由に譲渡することができます。
         　本振替投資口については、投資主は、口座管理機関に対して振替の申請を行い、譲渡人の口座から譲受人の口
         座に本振替投資口の振替が行われることにより、本振替投資口の譲渡を行うことができます（振替法第228条、
         第140条）。ただし、本振替投資口の譲渡は、本振替投資口を取得した者の氏名又は名称及び住所を投資主名簿
         に記載し、又は記録しなければ、本投資法人に対抗することができません（投信法第79条第１項）。なお、投資
         主名簿の記載又は記録は、総投資主通知により行われます（振替法第228条、第152条第１項）。また、投資主
         が、特別口座に記載又は記録されている本振替投資口の譲渡を行う場合は、まず自らが開設した一般口座への振
         替を行った上で、譲受人の口座に振り替える必要があります。
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       (７)   投資証券交付請求権（振替法第227条第１項、第２項、投信法第85条第１項）
         　本投資法人の投資口は、振替法の適用を受ける振替投資口であり、本投資法人は、投資証券を発行することが
         できません。ただし、投資主は、保管振替機構が振替機関の指定を取り消された場合若しくは当該指定が効力を
         失った場合であって保管振替機構の振替業を承継する者が存しない場合、又は本振替投資口が振替機関によって
         取り扱われなくなった場合は、本投資法人に対して、投資証券の発行を請求することができます。
       (８)   帳簿等閲覧請求権（投信法第128条の３）

         　投資主は、本投資法人の営業時間内は、いつでも、会計帳簿又はこれに関する資料の閲覧又は謄写を請求する
         ことができます。ただし、この場合においては、当該請求の理由を明らかにして行わなければなりません。
       (９)   投資口買取請求権（投信法第149条の３、第149条の８、第149条の13）

         　本投資法人が合併する場合に、合併契約承認のための投資主総会に先立って合併に反対する旨を本投資法人に
         通知し、かつ、当該投資主総会において合併に反対した投資主は、本投資法人に対し自己の有する投資口を公正
         な価格で買い取ることを請求することができます。
       (10)   少数投資主権の行使手続（振替法第228条、第154条）

         　振替投資口に係る少数投資主権等の行使に際しては、投資主名簿の記載又は記録ではなく、振替口座簿の記載
         又は記録により判定されることになります。したがって、少数投資主権を行使しようとする投資主は、振替機関
         が個別投資主通知（振替機関が、本投資法人に対して行う、投資主の氏名又は名称、保有投資口数等の通知をい
         います。以下同じです。）を行うよう、投資主の口座を開設している口座管理機関に対して申し出ることができ
         ます。投資主は、かかる個別投資主通知が本投資法人に対して行われた後４週間が経過する日までに限り、少数
         投資主権を行使することができます。
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     第４【関係法人の状況】
      １【資産運用会社の概況】
       （１）【名称、資本金の額及び事業の内容】
        ①　名称及び住所
          名称：タカラアセットマネジメント株式会社
          住所：東京都千代田区大手町二丁目１番１号
        ②　資本金の額

          本書の日付現在　250百万円
        ③　事業の内容

        (イ)　    第二種金融商品取引業、投資運用業、投資助言・代理業
        (ロ)　    投資法人の設立企画人としての業務
        (ハ)　    宅地建物取引業
        (ニ)　    再生可能エネルギー発電設備及び不動産の管理業務
        (ホ)　    投信法に関する法律に基づく一般事務の受託業務
        (へ)　    前各(イ)ないし(ホ)に付           帯関連する一切の業務
        ④　会社の沿革

           2013年10月               会社設立
                          宅地建物取引業免許取得（免許証番号　東京都知事(１)第96550号）
           2014年４月
                          本店移転（東京都千代田区大手町一丁目５番１号）
           2014年８月
                          宅地建物取引業法上の取引一任代理等の認可取得（認可番号　国土交通大
           2015年２月
                          臣認可第89号）
                          金融商品取引業（投資運用業）に係る登録（登録番号　関東財務局長（金
           2015年７月
                          商）第2851号）
                          本店移転（東京都千代田区大手町二丁目１番１号）
           2016年10月
                          金融商品取引業変更登録
                          ・第二種金融商品取引業の追加
           2018年３月
                          ・投資助言・代理業の追加
                          ・私募ファンド業務の取扱い（金商法第２条第８項第12号口）の追加
        ⑤　株式の総数及び資本金の額の増減

        (イ)　    発行可能株式総数（本書の日付現在）
            10,000株
        (ロ)　    発行済株式の総数（本書の日付現在）

            8,000株
        (ハ)　    最近５年間における資本金の額の増減

            2014年６月、タカラレーベンによる増資引受により90百万円の増資
            2015年５月、タカラレ          ーベンによる増資引受により50百万円の増資
            2016年12月、タカラレ          ーベンによる増資引受により100百万円の増資
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        ⑥　その他
        (イ)　    役員の変更
            本資産運用会社の取締役及び監査役の選任決議は、議決権を行使することができる株主の議決権の３分の
           １以上を有する株主が出席し、その議決権の過半数をもって行います。取締役の選任決議は、累積投票によ
           らないものとします。取締役の任期は、選任後１年以内に終了する事業年度のうち最終のものに関する定時
           株主総会終結の時までで、監査役の任期は、選任後４年以内に終了する事業年度のうち最終のものに関する
           定時株主総会の終結の時までです。ただし、補欠又は増員として選任された取締役の任期は、前任者又は他
           の在任取締役の任期の満了する時までとします。また、補欠により選任された監査役の任期は、前任者の任
           期の満了する時までとします。本資産運用会社において取締役及び監査役に変更があった場合には、所定の
           期間内に監督官庁へ届け出ます。また、本資産運用会社の取締役は、他の会社の取締役、会計参与（会計参
           与が法人であるときは、その職務を行うべき社員。以下、本⑥において同じです。）、監査役若しくは執行
           役に就任した場合（他の会社の取締役、会計参与、監査役又は執行役が金融商品取引業者の取締役又は執行
           役を兼ねることとなった場合を含みます。）又は他の会社の取締役、会計参与、監査役若しくは執行役を退
           任した場合には、遅滞なく、その旨を監督官庁へ届け出なければなりません（金融商品取引法第31条の４第
           １項）。
        (ロ)　    訴訟事件その他本資産運用会社に重要な影響を及ぼすことが予想される事実

            本書の日付現在において、本資産運用会社に関して、訴訟事件その他重要な影響を及ぼすことが予想され
           る事実はありません。
        ⑦　関係業務の概要

          本投資法人が、本資産運用会社に委託する主な業務は資産の運用に係る業務です。
       （２）【運用体制】

           本資産運用会社の運用体制については、前記「第一部                         ファンド情報　第１          ファンドの状況　１          投資法人
          の概況　(４)       投資法人の機構　②          投資法人の運用体制」をご参照ください。
       （３）【大株主の状況】

                                                   （本書の日付現在）
                                                      比率（％）
                                            所有株式数（株）
             名称                   住所
                                                        (注)
                                                 8,000        100.0

     株式会社タカラレーベン                   東京都千代田区丸の内一丁目８番２号
                                                 8,000        100.0
                       合計
        (注)　「比率」とは、発行済株式数に対する所有株式数の比率をいいます。
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       （４）【役員の状況】
                                                   （本書の日付現在）
                                                         所有
                                                         株式数
        役職名        氏　名
                                     主要略歴
                                                         （株）
     代表取締役社長         髙橋   衛     1993年４月       オークラヤ住宅株式会社
     （常勤）                 1996年10月       有限会社横浜総合コンサルティング
                      1999年４月
                             第一地所株式会社（現　中央不動産株式会社）
                      2002年４月       株式会社新生銀行　不動産投資部部長、不動産ファイナン
                             ス部部長
                      2014年８月       株式会社タカラレーベン
                      2014年８月       タカラアセットマネジメント株式会社へ出向　投資運用部
                             長
                      2014年８月       同社　取締役投資運用部長
                      2017年４月       タカラアセットマネジメント株式会社へ転籍　取締役投資
                             運用部長
                      2018年２月       同社　代表取締役社長（現任）                             ０
     代表取締役副社長         菊池   正英    前記「第１      投資法人の追加情報　２            役員の状況」をご参照ください。
               (注)
     （常勤）                                                     ０
     取締役         草島   武彦     1987年４月       中央信託銀行株式会社（現　三井住友信託銀行株式会社）
     兼　私募ファンド                 2000年７月
                             ブリンク・ドットコム株式会社
     本部長                 2002年７月       コメルツ証券東京支店
     （常勤）                 2003年７月       株式会社Lexington
                      2007年４月
                             トライゲートキャピタル株式会社
                      2010年５月
                             有限会社ジャーミン・キャピタル
                      2011年11月
                             日本テナントオフィス株式会社
                      2013年12月
                             トーセイ株式会社
                      2014年３月
                             トーセイ・アセット・アドバイザーズ株式会社へ出向
                      2018年３月
                             タカラアセットマネジメント株式会社
                                                          ０
                             取締役　兼　私募ファンド本部長（現任）
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                                                         所有
                                                         株式数
        役職名        氏　名
                                     主要略歴
                                                         （株）
     取締役         山地　剛        1994年４月       株式会社日本リース
     （非常勤）                 1999年１月       日本インベスターズ証券株式会社
                      2000年１月       アイエヌジー生命保険株式会社（現　エヌエヌ生命保険株
                             式会社）
                      2002年６月
                             リシカーレビジネスファーム有限会社
                      2004年９月
                             株式会社保険パートナーズジャパン　経営企画室長
                      2005年12月
                             株式会社セガビーリング（現　株式会社セガエンタテイン
                             メント）管理企画部長
                      2011年４月
                             同社　取締役営業本部長
                      2013年４月
                             株式会社セガエンタテインメント　人事企画部長
                      2014年４月
                             同社　管理企画部長
                      2015年４月
                             同社　社長室長
                      2016年４月
                             株式会社タカラレーベン
                      2018年４月
                             同社　人事部長        兼  経営企画室次長        兼  海外事業推進室次
                             長
                      2019年４月
                             同社　経営企画統括グループ統括部長                  兼  人事部長     兼  経
                             営企画部長
                      2019年６月
                             同社　執行役員        経営企画統括グループ統括部長               兼  人事部
                             長  兼  経営企画部長（現任）
                      2019年６月
                             タカラアセットマネジメント株式会社　取締役（現任）
                      2019年10月
                             株式会社日興タカラコーポレーション　代表取締役副社長
                                                          ０
                             （現任）
     監査役         遠藤   誠     1978年４月       商工組合中央金庫（現　株式会社商工組合中央金庫）
     （非常勤）                 1999年７月       同社　久留米支店　支店長
                      2001年７月       同社　検査部　検査役
                      2003年７月       同社　資金証券業務室　室長
                      2004年３月       同社　市場業務室　室長
                      2006年８月       同社　国際部　部長
                      2007年８月       ポリマテック株式会社へ出向
                      2010年９月       ポリマテック株式会社へ転籍
                      2011年10月       商工中金カード株式会社　常務取締役
                      2018年６月       株式会社タカラレーベン　監査役（現任）
                      2018年６月
                             タカラアセットマネジメント株式会社　監査役（現任）
                      2018年６月
                             株式会社レーベンゼストック　監査役（現任）                             ０
            (注)　菊池正英は、本投資法人の執行役員を兼務しており、金融商品取引法第31条の４第１項に従い、2015年９月14日付で金
               融庁長官に兼職の届出を行っています。
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       （５）【事業の内容及び営業の概況】
        ①　事業の内容
          本資産運用会社は、投信法上の資産運用会社として登録投資法人の資産運用を行っています。
        ②　営業の概況

          本書の日付現在、本資産運用会社が資産の運用を行う投資法人は、本投資法人のみです。
        ③　関係業務の概況

          本資産運用会社は、本投資法人の資産の運用に係る業務を行っています。
        ④　資本関係

          本書の日付現在、本資産運用会社は本投資口を保有していません。
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      ２【その他の関係法人の概況】
       Ａ 　投資主名簿等管理人
       （１）【名称、資本金の額及び事業の内容】
        ①　名称及び住所
          名称：みずほ信託銀行株式会社
          住所：東京都中央区八重洲一丁目２番１号
        ②　資本金の額

          2019年９月30日現在　　247,369百万円
        ③　事業の内容

          銀行法（昭和56年法律第59号。その後の改正を含みます。）（以下「銀行法」といいます。）に基づき銀行
         業を営むとともに、金融機関の信託業務の兼営等に関する法律（昭和18年法律第43号。その後の改正を含みま
         す。）（以下「兼営法」といいます。）に基づき信託業務を営んでいます。
       （２）【関係業務の概要】

        ①　投資主の名簿に関する事務
          投資主名簿の作成、管理及び備置に関する事務
        ②　募集投資口の発行に関する事務
        ③　投資主総会の招集通知、決議通知及びこれらに付随する投資主総会参考書類等の送付、議決権行使書の作
          成、並びに投資主総会受付事務補助に関する事務
        ④　投資主に対して分配する金銭の計算及び支払に関する事務
        (イ)　投信法第137条に定める金銭の分配（以下「分配金」といいます。）の計算及びその支払のための手続に関
           する事務
        (ロ)　分配金支払事務取扱銀行等における支払期間経過後の未払分配金の確定及びその支払に関する事務
        ⑤　投資口に関する照会への応答、各種証明書の発行に関する事務
        ⑥　受託事務を処理するために使用した本投資法人に帰属する書類及び未達郵便物の整理・保管に関する事務
        ⑦　法令又は投資口事務代行委託契約により本投資法人が必要とする投資口統計資料の作成に関する事務
        ⑧　投資主の権利行使に関する請求その他の投資主からの申出の受付に関する事務
        ⑨　総投資主通知等の受理に関する事務
        ⑩　投資主名簿等管理人が管理する本投資法人の発行総口数と振替機関（振替法第２条第２項に定める振替機関
          をいいます。以下同じです。）より通知を受けた本投資法人の振替投資口等の総数の照合
        ⑪　本投資法人の情報提供請求権（振替法第277条に定める請求をいいます。）行使にかかる取次ぎに関する事務
        ⑫　振替機関からの個別投資主通知（振替法第228条第１項で準用する同法第154条第３項に定める通知をいいま
          す。）の本投資法人への取次ぎに関する事務
        ⑬　前各①ないし⑫に掲げる委託事務に係る印紙税等の代理納付
        ⑭　前各①ないし⑬に掲げる委託事務に付随する事務
        ⑮　前各①ないし⑭に掲げる事務のほか、本投資法人及び投資主名簿等管理人が協議の上定める事務
        ⑯　本投資法人の投資主等から番号法に定義される個人番号、法人番号（以下、個人番号と法人番号を総称して
          「個人番号等」といいます。）を収集する事務
        ⑰　本投資法人の投資主等から収集した個人番号等の保管に関する事務
        ⑱　本投資法人の投資主等の個人番号等を振替機関に請求し通知を受ける事務
        ⑲　行政機関等に対して個人番号等を記載した支払調書の提供を行う事務
        ⑳　保管している本投資法人の投資主等の個人番号等を廃棄又は削除する事務
         　その他、番号法に基づき上記⑯から⑳までに付随関連する事務
       （３）【資本関係】

         本書の日付現在、本投資法人及びみずほ信託銀行株式会社との間には資本関係はありません。
       Ｂ　一般事務（機関運営）受託者兼資産保管会社

       (１)名称、資本金の額及び事業の内容
        ①　名称及び住所
          名称：三井住友信託銀行株式会社
          住所：東京都千代田区丸の内一丁目４番１号
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        ②　資本金の額
          2019年９月30日現在　　342,037百万円
        ③　事業の内容

          銀行法に基づき銀行業を営むとともに、兼営法に基づき信託業務を営んでいます。
       (２)関係業務の概要

        ①　一般事務受託者としての業務
        (イ)　本投資法人の機関（役員会及び投資主総会をいいます。）の運営に関する事務（ただし、投資主総会関係
           書類の発送、議決権行使書の作成、受理、集計に関する事務を除きます。）
        (ロ)　その他(イ)に付随関連する事務
        ②　資産保管会社としての業務

        (イ)　資産保管業務
        (ロ)　金銭出納管理業務
        (ハ)　その他前(イ)又は(ロ)に付随関連する業務
       (３)資本関係

         本書の日付現在、本投資法人及び三井住友信託銀行株式会社との間には資本関係はありません。
       Ｃ　一般事務（会計・税務）受託者

       (１)名称、資本金の額及び事業の内容
        ①　名称及び住所
          名称：税理士法人令和会計社
          住所：東京都中央区日本橋一丁目４番１号
        ②　資本金の額

          該当事項はありません。
        ③　事業の内容

          税務、財務及びコンサルティング業務
       (２)関係業務の概要

         一般事務受託者としての業務
        ①　本投資法人の計算に関する事務（投信法に規定する事務）
        ②　本投資法人の会計帳簿の作成に関する事務（投信法及び投信法施行規則に規定する事務）
        ③　本投資法人の納税に関する事務（投信法及び投信法施行規則に規定する事務）
        ④　その他、前記各①ないし③の事務に関連し又は付随する事務
       (３)資本関係

         本書の日付現在、本投資法人及び税理士法人令和会計社との間には資本関係はありません。
       Ｄ　一般事務（税務）受託者

       (１)名称、資本金の額及び事業の内容
        ①　名称及び住所
          名称：PwC税理士法人
          住所：東京都千代田区霞ヶ関三丁目２番５号霞ヶ関ビル15階
        ②　資本金の額

          該当事項はありません。
        ③　事業の内容

          税務申告書等の作成及び税務相談に関する事務等を営んでいます。
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       (２)関係業務の概要
         税務申告書等の作成及び税務相談に関する業務等を行っています。
       (３)資本関係

         本書の日付現在、本投資法人及びPwC税理士法人との間には資本関係はありません。
       Ｅ　本投資法人の特定関係法人

       (１)名称、資本金の額及び事業の内容
                                 資本金の額
             特定関係法人の名称                                  事業の内容
                              （2019年12月31日現在）
         株式会社タカラレーベン                            4,819百万円          不動産事業

       (２)関係業務の概要

         タカラレーベンは、本投資法人及び本資産運用会社との間で、本投資法人に対するサポート等に関し、2015年
        12月15日付でスポンサーサポート契約及び商標の使用等に関する覚書を締結しています。
         本投資法人との間で締結した発電設備等賃貸借契約に基づき、本投資法人から本投資法人の運用資産の全部を
        賃借し、オペレーターとなっています。
         さらに、本投資法人との間で締結した発電設備等管理委託契約に基づき、運用資産の全部について、太陽光発
        電設備等の維持、管理等を受託しています。
       (３)資本関係

         2020年２月21日現在、タカラレーベンは、本投資口のうち19,686口を所有しています。
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     第５【投資法人の経理状況】
     １．財務諸表の作成方法について

       本投資法人の財務諸表は、「財務諸表等の用語、様式及び作成方法に関する規則」（昭和38年大蔵省令第59号。その
      後の改正を含みます。）及び同規則第２条の規定により、「投資法人の計算に関する規則」（平成18年内閣府令第47
      号。その後の改正を含みます。）に基づいて作成しています。
     ２．監査証明について

       本投資法人は、金融商品取引法第193条の２第１項の規定に基づき、第８期計算期間（2019年６月１日から2019年11
      月30日まで）の財務諸表について、太陽有限責任監査法人の監査を受けています。
     ３．連結財務諸表について

       本投資法人は子会社がありませんので、連結財務諸表は作成していません。
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      １【財務諸表】
       （１）【貸借対照表】
                                                   （単位：千円）
                                    前  期             当  期
                                 （2019年５月31日）              （2019年11月30日）
      資産の部
       流動資産
                                       2,381,047              2,169,211
         現金及び預金
                                         51,585              12,499
         営業未収入金
                                         73,266              58,412
         前払費用
                                           －            11,064
         未収消費税等
                                         17,278              53,583
         その他
                                       2,523,178              2,304,770
         流動資産合計
       固定資産
         有形固定資産
                                         7,286              7,366
          建物
                                         △ 640             △ 802
            減価償却累計額
            建物（純額）                              6,646              6,564
                                       8,426,715              8,518,691
          構築物
                                       △ 808,035            △ 1,015,393
            減価償却累計額
            構築物（純額）                            7,618,679              7,503,298
                                       15,617,876              15,822,589
          機械及び装置
                                      △ 1,368,676             △ 1,706,317
            減価償却累計額
            機械及び装置（純額）                           14,249,200              14,116,271
          工具、器具及び備品                              252,073              261,565
                                       △ 128,303             △ 151,561
            減価償却累計額
            工具、器具及び備品（純額）                             123,769              110,003
          土地                             3,697,028              4,187,013
                                           －             3,911
          建設仮勘定
                                       25,695,325              25,927,061
          有形固定資産合計
         無形固定資産
                                        456,826              456,826
          借地権
                                           608              930
          ソフトウエア
                                        457,434              457,757
          無形固定資産合計
         投資その他の資産
                                         11,500              11,500
          差入保証金
                                           12              13
          繰延税金資産
                                        150,841              181,724
          長期前払費用
                                           20              20
          その他
                                        162,373              193,257
          投資その他の資産合計
                                       26,315,133              26,578,076
         固定資産合計
       繰延資産
                                           111               83
         創立費
                                         11,332              20,740
         投資口交付費
                                         11,444              20,824
         繰延資産合計
                                       28,849,756              28,903,671
       資産合計
                                313/339






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                                                   （単位：千円）

                                    前  期             当  期
                                 （2019年５月31日）              （2019年11月30日）
      負債の部
       流動負債
                                         16,436              51,666
         営業未払金
                                       1,008,823              1,049,999
         1年内返済予定の長期借入金
                                        106,384              120,283
         未払金
                                           259              529
         未払費用
                                           871              874
         未払法人税等
                                        100,342               33,447
         未払消費税等
                                           209             1,507
         預り金
                                           29              43
         その他
                                       1,233,356              1,258,353
         流動負債合計
       固定負債
                                       14,096,991              14,230,815
         長期借入金
                                           32              42
         その他
                                       14,097,024              14,230,858
         固定負債合計
                                       15,330,381              15,489,212
       負債合計
      純資産の部
       投資主資本
                                       13,193,270              13,193,270
         出資総額
                                       △ 157,864             △ 204,148
          出資総額控除額
          出資総額（純額）                             13,035,405              12,989,121
         剰余金
                                        483,970              425,337
          当期未処分利益又は当期未処理損失（△）
                                        483,970              425,337
          剰余金合計
                                       13,519,375              13,414,459
         投資主資本合計
                                      ※１ 13,519,375             ※１ 13,414,459
       純資産合計
                                       28,849,756              28,903,671
      負債純資産合計
                                314/339











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       （２）【損益計算書】
                                                   （単位：千円）
                                    前  期             当  期
                                 (自  2018年12月１日            (自  2019年６月１日
                                　至   2019年５月31日)            　至   2019年11月30日)
      営業収益
                                      ※１ 1,517,374             ※１ 1,476,708
       再生可能エネルギー発電設備等の賃貸収入
                                       1,517,374              1,476,708
       営業収益合計
      営業費用
                                       ※１ 813,225             ※１ 834,250
       再生可能エネルギー発電設備等の賃貸費用
                                         89,292              85,713
       資産運用報酬
                                         10,682               8,773
       資産保管・一般事務委託手数料
                                         2,400              2,400
       役員報酬
                                         44,198              50,222
       その他営業費用
                                        959,798              981,359
       営業費用合計
                                        557,575              495,349
      営業利益
      営業外収益
                                           10              12
       受取利息
                                           924               －
       受取保険金
                                           89              －
       還付加算金
                                           －               0
       雑収入
                                         1,025                12
       営業外収益合計
      営業外費用
                                         48,747              49,723
       支払利息
                                         15,204              15,029
       融資関連費用
                                           28              28
       創立費償却
                                         9,794              4,437
       投資口交付費償却
                                         73,773              69,218
       営業外費用合計
                                        484,826              426,143
      経常利益
                                        484,826              426,143
      税引前当期純利益
      法人税、住民税及び事業税                                     873              876
                                            1             △ 1
      法人税等調整額
                                           874              875
      法人税等合計
                                        483,952              425,267
      当期純利益
                                           18              69
      前期繰越利益
      当期未処分利益又は当期未処理損失（△）                                   483,970              425,337
                                315/339









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       （３）【投資主資本等変動計算書】
       前期（自　2018年12月１日　至　2019年５月31日）

                                                      （単位：千円）
                                     投資主資本
                              出資総額                     剰余金

                                             当期未処分利益
                                    出資総額（純額）         又は当期未処理
                     出資総額       出資総額控除額                          剰余金合計
                                             損失（△）
                      13,193,270         △ 109,363       13,083,906          487,937        487,937
     当期首残高
     当期変動額
                               △ 48,500        △ 48,500                   -
      利益超過分配
                                           -    △ 487,919       △ 487,919
      剰余金の配当
                                           -     483,952        483,952
      当期純利益
                          -     △ 48,500        △ 48,500        △ 3,966       △ 3,966
     当期変動額合計
                    ※１ 13,193,270
                               △ 157,864       13,035,405          483,970        483,970
     当期末残高
                             （単位：千円）

                     投資主資本
                             純資産合計

                    投資主資本合計
                      13,571,843        13,571,843

     当期首残高
     当期変動額
                       △ 48,500       △ 48,500
      利益超過分配
                      △ 487,919       △ 487,919
      剰余金の配当
                       483,952        483,952
      当期純利益
                       △ 52,467       △ 52,467
     当期変動額合計
                      13,519,375        13,519,375
     当期末残高
                                316/339








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       当期（自　2019年６月１日　至　2019年11月30日）
                                                      （単位：千円）
                                     投資主資本
                              出資総額                     剰余金

                                             当期未処分利益
                                    出資総額（純額）         又は当期未処理
                     出資総額       出資総額控除額                          剰余金合計
                                             損失（△）
                      13,193,270         △ 157,864       13,035,405          483,970        483,970
     当期首残高
     当期変動額
                               △ 46,283        △ 46,283                   -
      利益超過分配
                                           -    △ 483,900       △ 483,900
      剰余金の配当
                                           -     425,267        425,267
      当期純利益
                          -     △ 46,283        △ 46,283       △ 58,632       △ 58,632
     当期変動額合計
                    ※１ 13,193,270
                               △ 204,148       12,989,121          425,337        425,337
     当期末残高
                             （単位：千円）

                     投資主資本
                             純資産合計

                    投資主資本合計
                      13,519,375        13,519,375

     当期首残高
     当期変動額
                       △ 46,283       △ 46,283
      利益超過分配
                      △ 483,900       △ 483,900
      剰余金の配当
                       425,267        425,267
      当期純利益
                      △ 104,916       △ 104,916
     当期変動額合計
                      13,414,459        13,414,459
     当期末残高
                                317/339









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       （４）【金銭の分配に係る計算書】
                                    前  期              当  期

                                 (自  2018年12月１日             (自  2019年６月１日
                                　至   2019年５月31日)             　至   2019年11月30日)
     Ⅰ　当期未処分利益
                                     483,970,127円               425,337,615円
     Ⅱ　利益超過分配金加算額
     　　出資総額控除額
                                     46,283,716円               45,452,272円
     Ⅲ　分配金の額
                                     530,184,124円               470,735,878円
     　（投資口1口当たり分配金の額)
                                       (3,826)円               （3,397)    円
     　うち利益分配金
                                     483,900,408円               425,283,606円
     　（うち１口当たり利益分配金)
                                       (3,492)円               (3,069)    円
                                     46,283,716円               45,452,272円
     　うち利益超過分配金
                                        (334)円               (328)円
     　（うち１口当たり利益超過分配金)
                                       69,719円               54,009円
     Ⅳ　次期繰越利益
     分配金の額の算出方法                         　本投資法人の規約第38条第１               　本投資法人の規約第38条第１
                              項に従い、租税特別措置法第67               項に従い、租税特別措置法第67
                              条の15に規定される配当可能利               条の15に規定される配当可能利
                              益の額の100分の90に相当する               益の額の100分の90に相当する
                              金額を超えるものとしていま               金額を超えるものとしていま
                              す。               す。
                              　当期の分配金は、当期未処分               　当期の分配金は、当期未処分
                              利益483,970,127円に対して、               利益425,337,615円に対して、
                              投資口１口当たりの分配金が１               投資口１口当たりの分配金が１
                              円未満となる端数部分を除く全               円未満となる端数部分を除く全
                              額483,900,408円を利益分配金               額425,283,606円を利益分配金
                              として分配することとしまし               として分配することとしまし
                              た。               た。
                              　なお、本投資法人は規約第38               　なお、本投資法人は規約第38
                              条第２項に定める金銭の分配の               条第２項に定める金銭の分配の
                              方針に基づき、46,283,716円               方針に基づき、45,452,272円
                              を、利益を超える金銭の分配               を、利益を超える金銭の分配
                              （税法上の出資等減少分配に該               （税法上の出資等減少分配に該
                              当する出資の払戻し）として分               当する出資の払戻し）として分
                              配することとしました。               配することとしました。
                              　この結果、投資口１口当たり               　この結果、投資口１口当たり
                              の分配金は3,826円となりまし               の分配金は3,397円となりまし
                              た。               た。
     （注）   本投資法人は、長期修繕計画に基づき想定される各計算期間の資本的支出の額に鑑み、長期修繕計画に影響を及ぼさず、かつ、資金需要
       （投資対象資産の新規取得、保有資産の維持・向上に向けて必要となる資本的支出等、本投資法人の運転資金、債務の返済及び分配金の
       支払等）に対応するため、融資枠等の設定状況を勘案の上、本投資法人が妥当と考える現預金を留保した残額のうち、利益の額を超える
       額は、利益を超えた金銭の分配（出資の払戻し）として分配します。こうした方針の下、減価償却費568,614千円、前払費用償却額70,736
       千円、投資口交付費償却4,437千円及び創立費償却28千円の合計額643,817千円から借入金の返済による支出524,999千円及び本投資法人に
       留保すべき金額73,364千円を控除した残額45,452千円を、利益を超えた金銭の分配（出資の払戻し）として分配することと致しました。
                                318/339






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       （５）【キャッシュ・フロー計算書】
                                                   （単位：千円）
                                    前  期             当  期
                                 (自  2018年12月１日            (自  2019年６月１日
                                　至   2019年５月31日)            　至   2019年11月30日)
      営業活動によるキャッシュ・フロー
                                        484,826              426,143
       税引前当期純利益
                                        566,560              568,614
       減価償却費
                                         9,794              4,437
       投資口交付費償却
                                           28              28
       創立費償却
                                          △ 10             △ 12
       受取利息
                                         48,747              49,723
       支払利息
       営業未収入金の増減額（△は増加）                                 △ 32,852              39,086
       未収消費税等の増減額（△は増加）                                 292,225              △ 11,064
       未払消費税等の増減額（△は減少）                                 100,342              △ 66,895
       営業未払金の増減額（△は減少）                                 △ 19,134              35,230
       未払金の増減額（△は減少）                                   616             5,265
       預り金の増減額（△は減少）                                 △ 9,408              1,298
       前払費用の増減額（△は増加）                                 △ 16,584              14,854
       長期前払費用の増減額（△は増加）                                  10,763             △ 30,883
                                         40,501             △ 36,280
       その他
                                       1,476,414               999,547
       小計
       利息の受取額                                    10              12
                                        △ 48,755             △ 49,452
       利息の支払額
                                         △ 884             △ 873
       法人税等の支払額
                                       1,426,784               949,232
       営業活動によるキャッシュ・フロー
      投資活動によるキャッシュ・フロー
                                           －           △ 799,395
       有形固定資産の取得による支出
                                           －             △ 518
       無形固定資産の取得による支出
                                           －           △ 799,913
       投資活動によるキャッシュ・フロー
      財務活動によるキャッシュ・フロー
                                           －            700,000
       長期借入れによる収入
                                       △ 505,001             △ 524,999
       長期借入金の返済による支出
                                           －            △ 7,000
       投資口交付費の支出
                                       △ 487,618             △ 482,872
       分配金の支払額
                                        △ 48,500             △ 46,283
       利益超過分配金の支払額
                                      △ 1,041,120              △ 361,155
       財務活動によるキャッシュ・フロー
      現金及び現金同等物の増減額（△は減少）                                   385,664             △ 211,836
                                       1,995,383              2,381,047
      現金及び現金同等物の期首残高
                                      ※１ 2,381,047             ※１ 2,169,211
      現金及び現金同等物の期末残高
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       （６）【注記表】
         ［継続企業の前提に関する注記］
          該当事項はありません。
         ［重要な会計方針に係る事項に関する注記］

          １．固定資産の減価償却の方法                 ①有形固定資産
                            定額法を採用しています。
                            なお、主たる有形固定資産の耐用年数は以下のとおりです。
                            　建物　　　　　　　　23年
                            　構築物　　　　　　　19年～22年
                            　機械及び装置　　　　22年～25年
                            　工具、器具及び備品　２年～６年
                           ②無形固定資産
                            定額法を採用しています。
                            なお、耐用年数は以下のとおりです。
                            　ソフトウエア　　　　　５年
                           ③長期前払費用
                            定額法を採用しています。
          ２．繰延資産の処理方法                 ①創立費
                            定額法（５年）により償却しています。
                           ②投資口交付費
                            定額法（３年）により償却しています。
          ３．収益及び費用の計上基準                 固定資産税等の処理方法

                           　保有するインフラ資産等に係る固定資産税、都市計画税及び償却資産
                           税等については、賦課決定された税額のうち当該計算期間に対応する額
                           を賃貸費用として費用処理する方法を採用しています。
                           　なお、インフラ資産等の取得に伴い、譲渡人等に支払う固定資産税等
                           の精算金（いわゆる「固定資産税等相当額」）は賃貸費用として計上せ
                           ず、当該インフラ資産等の取得価格に算入しています。
                           　当期においてインフラ資産等の取得原価に算入した固定資産税等相当
                           額8,303千円です。
          ４．ヘッジ会計の方法
                           ①ヘッジ会計の方法
                           　金利スワップについて特例処理を採用しています。
                           ②ヘッジ手段とヘッジ対象
                           　ヘッジ手段　金利スワップ取引
                           　ヘッジ対象　借入金金利
                           ③ヘッジ方針
                           　本投資法人は財務方針に基づき、投資法人規約に規定するリスクを
                           ヘッジする目的で金利スワップ取引を行っています。
                           ④ヘッジ有効性評価の方法
                           　金利スワップは特例処理の要件を満たしているため、有効性の評価は
                           省略しています。
          ５．キャッシュ・フロー計算書に                 　キャッシュ・フロー計算書における資金（現金及び現金同等物）は、
            おける資金の範囲               手許現金及び随時引き出し可能な預金、並びに容易に換金可能であり、
                           かつ、価値の変動について僅少なリスクしか負わない取得日から３ヶ月
                           以内に償還期限の到来する短期投資からなっています。
          ６．その他財務諸表作成のための                 消費税等の処理方法
            基本となる重要な事項               　消費税及び地方消費税の会計処理は、税抜方式によっています。な
                           お、資産の取得に係る控除対象外消費税額等は長期前払費用に計上して
                           おります。
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         ［未適用の会計基準等に関する注記]
          ・「収益認識に関する会計基準」（企業会計基準第29号                          平成30年３月30日         企業会計基準委員会）
          ・「収益認識に関する会計基準の適用指針」（企業会計基準適用指針第30号                                    平成30年３月30日         企業会計基準
           委員会）
          （１）概要
            　国際会計基準審議会（IASB）及び米国財務会計基準審議会（FASB）は、共同して収益認識に関する包括
            的な会計基準の開発を行い、2014年５月に「顧客との契約から生じる収益」（IASBにおいてはIFRS第15
            号、FASBにおいてはTopic606）を公表しており、IFRS第15号は2018年１月１日以降開始する事業年度か
            ら、Topic606は2017年12月15日より後に開始する事業年度から適用される状況を踏まえ、企業会計基準委
            員会において、収益認識に関する包括的な会計基準が開発され、適用指針と合わせて公表されたもので
            す。
            　企業会計基準委員会の収益認識に関する会計基準の開発にあたっての基本的な方針として、IFRS第15号
            と整合性を図る便益の１つである財務諸表間の比較可能性の観点から、IFRS第15号の基本的な原則を取り
            入れることを出発点とし、会計基準を定めることとされ、また、これまで我が国で行われてきた実務等に
            配慮すべき項目がある場合には、比較可能性を損なわせない範囲で代替的な取扱いを追加するものです。
          （２）適用予定日
             2021年11月期の期首から適用します。
          （３）当該会計基準等の適用による影響
             「収益認識に関する会計基準」等の適用による財務諸表に与える影響額については、現時点で評価中
             です。
         ［貸借対照表に関する注記］

         ※１  投信法第67条第４項に定める最低純資産額
                                                      （単位:千円）
                     前  期                        当  期

                  （2019年５月31日）                          （2019年11月30日）
                               50,000                          50,000
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         ［損益計算書に関する注記］
                                                      （単位:千円）
        ※１再生可能エネルギー発電設備等賃貸事業損益の内訳
                                          前  期          当  期
                                       自  2018年12月１日          自  2019年６月１日
                                       至  2019年５月31日          至  2019年11月30日
        Ａ.再生可能エネルギー発電設備等賃貸事業収益
          再生可能エネルギー発電設備等の賃貸収入
          （最低保証賃料）                                 1,448,197           1,438,885
          （実績連動賃料）                                   69,161           37,796
                                               15           26
          （付帯収入）
          再生可能エネルギー発電設備等賃貸事業収益合計                                 1,517,374           1,476,708
        Ｂ.再生可能エネルギー発電設備等賃貸事業費用

          再生可能エネルギー発電設備等の賃貸費用
          （管理委託費）                                  106,263           108,115
          （修繕費）                                    556          1,296
          （公租公課）                                   87,330           104,417
          （水道光熱費）                                   5,962           4,721
          （保険料）                                   13,250           13,802
          （減価償却費）                                  566,408           568,419
          （支払地代）                                   32,445           32,498
                                              1,007            979
          （その他賃貸事業費用）
          再生可能エネルギー発電設備等賃貸事業費用合計                                  813,225           834,250
        Ｃ.再生可能エネルギー発電設備等賃貸事業損益（Ａ-Ｂ）                                     704,149           642,458

                                                      （単位:千円）

        　２主要投資主との取引高
                                          前  期          当  期
                                       自  2018年12月１日          自  2019年６月１日
                                       至  2019年５月31日          至  2019年11月30日
        営業取引による取引高
          営業収益                                 1,517,358            1,476,682
          管理委託費（オペレーター報酬）                                  21,064            21,010
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         ［投資主資本等変動計算書に関する注記］
          ※１　発行可能投資口総口数及び発行済投資口の総口数
                                   前  期               当  期
                                自  2018年12月１日               自  2019年６月１日
                                至  2019年５月31日               至  2019年11月30日
          発行可能投資口総口数                         10,000,000口                10,000,000口
          発行済投資口の総口数                           138,574口                138,574口

         ［キャッシュ・フロー計算書に関する注記］

          ※１　現金及び現金同等物の期末残高と貸借対照表に掲記されている科目の金額との関係
                                                      （単位:千円）
                                   前  期               当  期

                                自  2018年12月１日               自  2019年６月１日
                                至  2019年５月31日               至  2019年11月30日
                                     2,381,047                2,169,211
          現金及び預金
                                     2,381,047                2,169,211
          現金及び現金同等物
         ［リース取引に関する注記］

          オペレーティング・リース取引（貸主側）
          未経過リース料
                                                      （単位:千円）
                                   前  期               当  期

                                 2019年５月31日                2019年11月30日
                                     2,844,192                2,923,720
          １年以内
                                    19,601,199                18,931,948
          １年超
                                    22,445,391                21,855,668
           合計
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         ［金融商品に関する注記］
          １．金融商品の状況に関する事項
           （１）金融商品に対する取組方針
              本投資法人では、新たな運用資産の取得及び借入金の返済に充当する資金を、金融機関からの借入
             れ、又は投資口の発行等により調達を行います。デリバティブ取引については、借入金等がら生じる金
             利変動リスクその他のリスクをヘッジすることを目的とした運用に限るものとし、中長期的な収益の維
             持及び向上並びに運用資産の規模と価値の成長を実現するために、安定的かつ健全な財務運営を構築す
             ることを基本方針とします。
           （２）金融商品の内容及びそのリスク並びにリスク管理体制

             　長期借入金は、運用資産の取得に係る資金調達であり、金利変動リスクや流動性リスク等に晒されて
             いますが、借入期間及び金利形態のバランス、並びに借入先の分散を図るとともに、有利子負債比率の
             上限を原則60％にする等、各種指標を適切に管理することにより、当該リスクを軽減しています。さら
             に、金利変動リスクを回避し、変動金利の実質的固定化を図るために、デリバティブ取引（金利スワッ
             プ取引等）をヘッジ手段として利用できることとしています。
           （３）金融商品の時価等に関する事項についての補足説明

              金融商品の時価には、市場価格に基づく価額のほか、市場価格がない場合には合理的に算定された価
             額が含まれています。当該価額の算定においては一定の前提条件等を採用しているため、異なる前提条
             件等を用いた場合、当該価額が異なる場合もあります。
          ２．金融商品の時価等に関する事項

            2019年５月31日現在における貸借対照表計上額、時価及びこれらの差額については、次のとおりです。                                               な
            お、時価を把握することが極めて困難と認められるものは、次表には含めていません。
                                                     （単位：千円）
                               貸借対照表計上額             時価          差額
                                   2,381,047          2,381,047              -
            （１）現金及び預金
                                   2,381,047          2,381,047              -
                   資産合計
                                   1,008,823          1,008,823              -
            （１）１年内返済予定の長期借入金
                                  14,096,991          14,096,991               -
            （２）長期借入金
                                  15,105,815          15,105,815               -
                   負債合計
            2019年11月30日現在における貸借対照表計上額、時価及びこれらの差額については、次のとおりです。                                               な

            お、時価を把握することが極めて困難と認められるものは、次表には含めていません。
                                                     （単位：千円）
                               貸借対照表計上額             時価          差額
                                   2,169,211          2,169,211              -
            （１）現金及び預金
                                   2,169,211          2,169,211              -
                   資産合計
                                   1,049,999          1,054,962            4,962
            （１）１年内返済予定の長期借入金
            （２）長期借入金                      14,230,815          14,232,451             1,635
                                  15,280,815          15,287,414             6,598
                   負債合計
                                       -          -          -
                 デリバティブ取引
            （注１）金融商品の時価の算定方法及びデリバティブ取引に関する事項
             資産
             （１）現金及び預金
               これらは短期間で決済されるため、時価は帳簿価額にほぼ等しいことから、当該帳簿価額によっています。
             負債
             （１）１年内返済予定の長期借入金、（２）長期借入金
               変動金利による長期借入金は、短期間で市場金利を反映し、時価は帳簿価額にほぼ等しいと考えられるため、当該帳
               簿価額によっています。固定金利によるものの時価については、元利金の合計額を新規に同様の借入を行った場合に
               適用される合理的に見積もられる利率で割り引いて算定する方法によっています。なお、金利スワップの特例処理に
               よるものの時価については、ヘッジ対象とされている長期借入金の時価に含めて記載しています。
             デリバティブ取引
             後記「デリバティブ取引に関する注記」をご参照ください。
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          （注２）金銭債権の決算日（2019年５月31日）後の償還予定額
                                                     （単位：千円）
                              １年超      ２年超      ３年超      ４年超
                        １年以内                                ５年超
                              ２年以内      ３年以内      ４年以内      ５年以内
                        2,381,047          -      -      -      -      -
            （１）現金及び預金
                        2,381,047          -      -      -      -      -
                合計
             金銭債権の決算日（2019年11月30日）後の償還予定額

                                                     （単位：千円）
                              １年超      ２年超      ３年超      ４年超
                        １年以内                                ５年超
                              ２年以内      ３年以内      ４年以内      ５年以内
                        2,169,211          -      -      -      -      -
            （１）現金及び預金
                        2,169,211          -      -      -      -      -
                合計
          （注３）長期借入金の決算日（2019年５月31日）後の返済予定額

                                                     （単位：千円）
                              １年超      ２年超      ３年超      ４年超
                        １年以内                                ５年超
                              ２年以内      ３年以内      ４年以内      ５年以内
            （１）長期借入金            1,008,823      1,008,823      1,008,823      1,008,823      1,008,823      10,061,697
                合計        1,008,823      1,008,823      1,008,823      1,008,823      1,008,823      10,061,697

             長期借入金の決算日（2019年11月30日）後の返済予定額

                                                     （単位：千円）
                              １年超      ２年超      ３年超      ４年超
                        １年以内                                ５年超
                              ２年以内      ３年以内      ４年以内      ５年以内
                        1,049,999      1,049,999      1,049,999      1,049,999      1,049,999      10,030,815
            （１）長期借入金
                        1,049,999      1,049,999      1,049,999      1,049,999      1,049,999      10,030,815
                合計
         ［有価証券に関する注記］

          前期（2019年５月31日）
           該当事項はありません。
          当期（2019年11月30日）

        　　　該当事項はありません。
         ［デリバティブ取引に関する注記］

          前期（2019年５月31日）
           該当事項はありません。
          当期（2019年11月30日）

           ①ヘッジ会計が適用されていないもの
            該当事項はありません。
           ②ヘッジ会計が適用されているもの
            ヘッジ会計の方法ごとの決算日における契約額又は契約において定められた元本相当額は以下のとおりで
            す。
                                                       当該時

                                      契約額等（千円）
        ヘッジ会計        デリバティブ取引の種              主な
                                                   時価    価の算
         の方法           類等        ヘッジ対象
                                           うち１年超
                                                       定方法
       金利スワップ          金利スワップ取引
                                     679,411        638,235     （注）      －
                            長期借入金
        の特例処理         変動受取・固定支払
        （注）金利スワップの特例処理によるものは、ヘッジ対象とされている長期借入金と一体として処理されているため、その時価は
          前記「金融商品に関する注記            ２.金融商品の時価等に関する事項」における「負債（１）１年内返済予定の長期借入金、
          （２）長期借入金」の時価に含めて記載しています。
         ［退職給付に関する注記］

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          前期（2019年５月3         1 日）
           該当事項はありません。
          当期（2019年11月30日）

        　　　該当事項はありません。
         ［税効果会計に関する注記］

          １．繰延税金資産及び繰延税金負債の発生の主な原因別内訳
                                                      （単位:千円）
                                      前  期            当  期

                                    2019年５月31日              2019年11月30日
                                            12              13
             未払事業税損金不算入額
                                            12              13
             繰延税金資産合計
                                            12              13
             繰延税金資産の純額
          ２．法定実効税率と税効果会計適用後の法人税等の負担率との間に重要な差異があるときの、当該差異の原因

            となった主要な項目別の内訳
                                                       （単位:％）
                                      前  期            当  期

                                    2019年５月31日              2019年11月30日
             法定実効税率                              31.51              31.51
             （調整）
              支払分配金の損金算入額                            △31.45              △31.45
              その他                              0.12              0.14
             税効果会計適用後の法人税等の負担率
                                           0.18              0.21
         ［持分法損益等に関する注記］

          前期（2019年５月31日）
         　　該当事項はありません。
          当期（2019年11月30日）

         　　該当事項はありません。
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         ［関連当事者との取引に関する注記］
          １．親会社及び法人主要投資主等
           前期（自     2018年12月１日　         至  2019年５月31日）
                   資本金                 関係内容
         会社等の                   投資口等の
                   または    事業の内容                    取引の     取引金額         期末残高
      属性   名称また     住所              所有（被所                         科目
                   出資金    または職業           役員の    事業上     内容
                                                （千円）         （千円）
          は氏名                  有）の割合
                  （千円）               兼任等    の関係
                                                     営業
                                           賃料の
              東京都                                 1,517,358     未収    51,585
                                           受取
                                                     入金
         株式会社     千代田区              （被所有）
      主要                                 主要
          タカラ     丸の内    4,819,809     不動産業      直接     なし
     投資主                                 投資主
         レーベン     一丁目
                             14.20％              オペレー
              ８番２号                            ター報酬の
                                                 21,064     -    -
                                           支払い
      （注１）上記金額のうち、取引金額には消費税が含まれておらず、期末残高には消費税が含まれています。
      （注２）取引条件については、市場価格等を参考に決定しています。
           当期（自     201  9 年６月１日　       至  2019年11月30日）

                   資本金                 関係内容
         会社等の                   投資口等の
                   または    事業の内容                    取引の     取引金額         期末残高
      属性   名称また     住所              所有（被所                         科目
                   出資金    または職業           役員の    事業上     内容    （千円）         （千円）
          は氏名                  有）の割合
                  （千円）               兼任等    の関係
                                                     営業
                                           賃料の
              東京都                                 1,476,682     未収    12,499
                                           受取
                                                     入金
         株式会社     千代田区              （被所有）
      主要                                 主要
          タカラ     丸の内    4,819,809     不動産業      直接     なし
     投資主                                 投資主
         レーベン     一丁目
                             14.18％              オペレー
              ８番２号                            ター報酬の
                                                 21,010     -    -
                                           支払い
      （注１）上記金額のうち、取引金額には消費税が含まれておらず、期末残高には消費税が含まれています。
      （注２）取引条件については、市場価格等を参考に決定しています。
          ２．関連会社等

           前期（自     2018年12月１日　         至  2019年５月31日）
          　　該当事項はありません。
           当期（自     2019年６月１日　         至  2019年11月30日）

          　　該当事項はありません。
          ３．兄弟会社等

           前期（自     2018年12月１日　         至  2019年５月31日）
          　　該当事項はありません。
           当期（自     2019年６月１日　         至  2019年11月30日）

          　　該当事項はありません。
          ４．役員及び個人主要投資主等

           前期（自     2018年12月１日　         至  2019年５月31日）
          　　該当事項はありません。
           当期（自     2019年６月１日　         至  2019年11月30日）

          　　該当事項はありません。
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         ［資産除去債務に関する注記             ］
           前期（自     2018年12月１日　         至  2019年５月31日）
          　　該当事項はありません。
           当期（自     2019年６月１日　         至  2019年11月30日）

          　　該当事項はありません。
         ［賃貸等不動産に関する注記］

          　本投資法人は、関東地方を中心に再生可能エネルギー発電設備等を保有しています。これらの貸借対照表計
          上額、期中増減額及び時価は、以下のとおりです。
                                                     （単位：千円）
                                 前  期                当  期

                              自  2018年12月１日                自  2019年６月１日
                              至  2019年５月31日                至  2019年11月30日
          貸借対照表計上額        （注２）
                                     26,718,560                 26,152,152
            期首残高
            期中増減額     （注３）                     △566,408                  227,824
                                     26,152,152                 26,379,976

            期末残高
             期末評価額     （注４）                   31,454,500                 31,494,500
          （注１）本投資法人の保有している不動産は、再生可能エネルギー発電設備の用に供する不動産であるため、貸借対照表計上額及び
             期末評価額については、再生可能エネルギー発電設備及び不動産の一体の金額を記載しております。
          （注２）貸借対照表計上額は、取得原価から減価償却累計額を控除した金額であります。
          （注３）当期増加額のうち、主要な増加理由は太陽光発電設備等の取得（796,243千円）によるものであり、当期減少額のうち主要
             な減少理由は減価償却費（568,419千円）の計上によるものです。
          （注４）PwCサステナビリティ合同会社より取得した2019年５月31日及び2019年11月30日を価格時点とするバリュエーションレポー
             トに記載されたレンジによる評価額から、本投資法人が投資法人規約第36条第２項第１号に従い算出した中間値の合計額を
             記載しております。
         なお、再生可能エネルギー発電設備等に関する2019年５月期（第７期）及び2019年11月期（第８期）における損

         益は、前記「損益計算書に関する注記」に記載のとおりです。
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         ［セグメント情報等に関する注記］
          １．セグメント情報
           前期（自     2018年12月１日　         至  2019年５月31日）
           　本投資法人の事業は、再生可能エネルギー発電設備等の賃貸事業の単一事業であるため、記載を省略して
           います。
           当期（自     2019年６月１日　         至  2019年11月30日）

           　本投資法人の事業は、再生可能エネルギー発電設備等の賃貸事業の単一事業であるため、記載を省略して
           います。
          ２．関連情報

           前期  （自   2018年12月１日　         至  2019年５月31日）
           （１）   製品及びサービスに関する情報
              単一の製品・サービスの区分の外部顧客への営業収益が損益計算書の営業収益の90％を超えるため、
              記載を省略しています。
           （２）   地域に関する情報

             ①  営業収益
              本邦の外部顧客への営業収益が損益計算書の営業収益の90％を超えるため、記載を省略しています。
             ②  有形固定資産

              本邦に所在している有形固定資産の金額が貸借対照表の有形固定資産の金額の90％を超えるため、記
              載を省略しています。
           （３）   主要な顧客に関する情報

                                                     （単位：千円）
                 顧客の名称又は氏名                営業収益             関連するセグメント名

                                    1,517,358
              株式会社タカラレーベン                           再生可能エネルギー発電設備等賃貸事業
           当期  （自   2019年６月１日　         至  2019年11月30日）

           （１）   製品及びサービスに関する情報
              単一の製品・サービスの区分の外部顧客への営業収益が損益計算書の営業収益の90％を超えるため、
              記載を省略しています。
           （２）   地域に関する情報

             ①  営業収益
              本邦の外部顧客への営業収益が損益計算書の営業収益の90％を超えるため、記載を省略しています。
             ②  有形固定資産

              本邦に所在している有形固定資産の金額が貸借対照表の有形固定資産の金額の90％を超えるため、記
              載を省略しています。
           （３）   主要な顧客に関する情報

                                                     （単位：千円）
                 顧客の名称又は氏名                営業収益             関連するセグメント名

                                    1,476,682
              株式会社タカラレーベン                           再生可能エネルギー発電設備等賃貸事業
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         ［１口当たり情報に関する注記］
                                     前  期             当  期
                                  自  2018年12月１日             自  2019年６月１日
                                  至  2019年５月31日             至  2019年11月30日
         １口当たり純資産額                              97,560円               96,803円
         １口当たり当期純利益                               3,492円               3,068円
         （注１）１口当たり当期純利益は、当期純利益を期中平均投資口数で除することにより算定しています。
             また、潜在投資口調整後１口当たり当期純利益については、潜在投資口がないため記載していません。
         （注２）   １口当たり当期純利益の算定上の基礎は、以下のとおりです。
                                     前  期             当  期
                                  自  2018年12月１日             自  2019年６月１日
                                  至  2019年５月31日             至  2019年11月30日
         当期純利益（千円）                               483,952               425,267
         普通投資主に帰属しない金額（千円）                                  -               -
         普通投資口に係る当期純利益（千円）                               483,952               425,267
         期中平均投資口数（口）                               138,574               138,574
         ［重要な後発事象に関する注記］

          １.　   新投資口の発行
             本投資法人は、2019年11月６日及び2019年11月20日開催の本投資法人役員会において、新投資口の発行
           に関し決議いたしました。なお、2019年12月２日及び2019年12月25日にそれぞれ                                     公募による新投資口の発
           行に係る    払込  及び第三者割当による新投資口の発行に係る払込                       が完了しております。この結果、2019年12
           月25日付で出資総額（純額）が19,409,371千円、発行済投資口の総口数は、193,830口となっています。
            （i）　    公募による新投資口の発行

               ・発行新投資口数　　　　　　　53,400口（国内一般募集36,546口、海外募集16,854口）
               ・発行価格（募集価格）　　　　１口当たり金122,063円
               ・発行価格（募集価格）の総額　6,518,164,200円
               ・発行価額（払込金額）　　　　１口当たり金116,191円
               ・発行価額（払込金額）の総額　6,204,599,400円
               ・払込期日　　　　　　　　　　2019年12月２日
               ・調達する資金の使途　　　　　国内一般募集における手取金については、海外募集における手取
                              金と併せて、本投資法人が取得する特定資産の取得資金の一部に
                              充当しております。
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            （ⅱ）　    第三者割当による新投資口の発行
               ・発行新投資口数　　　　　　　1,856口
               ・発行価額（払込金額）　　　　１口当たり金116,191円
               ・発行価額（払込金額）の総額　215,650,496円
               ・割当先及び割当投資口数　　　ＳＭＢＣ日興証券株式会社　1,856口
               ・払込期日　　　　　　　　　　2019年12月25日
               ・調達する資金の使途　　　　　第三者割当による手取金については、                                 本投資法人が第９期取得資
                               産の取得資金として借り入れた借入金の返済に充当し、又は                            手元
                               資金として将来の特定資産（投信法第２条第１項における意味を
                               有します。）の取得資金の一部に充当する予定です。
               なお、上記の新投資口の発行による発行済投資口の総口数の推移は以下のとおりです。
               ・2019年11月30日現在の発行済投資口の総口数　　　　　138,574口
               ・公募にかかる新投資口の発行による増加投資口数　　　                           53,400口
               ・第三者割当にかかる新投資口の発行による増加投資口数　1,856口
               ・上記新投資口の発行後の発行済投資口の総口数　　　　193,830口
          ２.　資金の借入れ
           本投資法人は、下記「３.資産の取得」に記載した新規取得資産の取得資金及びそれに関連する諸費用（消
          費税及び地方消費税を含みます。）の一部に充当するため、以下の資金の借入れについて2019年12月２日に
          実行しています。
                        借入金額        利率

                                       借入     最終返済       返済
      区分        借入先                                          担保
                        (百万円)       （注1）
                                      実行日      期日      方法
         株式会社三井住友銀行
         （アレンジャ－）
         株式会社新生銀行
         （アレンジャ－）
         株式会社りそな銀行
         （アレンジャ－）
                              基準金利に                    一部
                                                        無担保
         朝日信用金庫
                               0.5%を                   分割
                                      2019年      2029年
                        9,300                                無保証
      長期
         株式会社第三銀行
                              加えた利率                    返済
                                      12月２日      11月30日
                                                       （注４）
         株式会社千葉銀行
                               (注２)                  （注３）
         株式会社筑波銀行
         株式会社広島銀行
         株式会社足利銀行
         株式会社百十四銀行
         株式会社伊予銀行
         株式会社東日本銀行
     （注１）借入先に支払われる融資手数料等は含まれません。
        利払日に支払う利息に適用される基準金利は、借入実行日又は各利払日の２営業日前における一般社団法人全銀協TIBOR運営機関が公表する６ヶ月物の日本円TIBORとなりま
        す。かかる基準金利は、利払日毎に見直されます。但し、利息計算期間に対応するレートが存在しない場合は、契約書に定められた方法に基づき算定される当該期間に対応
        する基準金利となります。なお、2019年12月２日実行の借入れにかかる初回の利息計算期間に対応する基準金利は0.12636%です。
     (注２）本借入れについては金利変動リスクを回避するため、想定元本を9,021百万円として、別途金利スワップ契約を締結しています。当該契約により、本借入れのうち想定元本
       にかかる金利は実質的に0.985%で固定化されます。
     （注３）2020年５月29日を初回として、以降毎年11月及び５月の各末日（同日が営業日でない場合は翌営業日とし、当該日が翌月となる場合には直前の営業日とします。）に元本の
        一部（借入れの総額を34で除して得られる金額）を返済し、残元本を最終返済期日に一括して返済します。
     （注４）本借入れには、借入れの条件として、本投資法人の各決算日を基準として、本投資法人の負債比率（D/E比率）や元利金支払能力を判定する指標（DSCR）を維持する財務制
        限条項が設けられており、この制限に違反した場合等には、担保設定を求められる等の可能性があります。
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          ３　資産の取得
           本投資法人は、2019年12月２日付で以下の再生可能エネルギー発電設備等を取得しました。
                                     取得価格

                          所在地   （注１）
                                    （百万円）
      物件番号          物件名称                                   取得先
                                     （注２）
      Ｓ-27                                870
             ＬＳ桜川１発電所              茨城県桜川市                   株式会社タカラレーベン
      Ｓ-28                                826
             ＬＳ桜川４発電所              茨城県筑西市                   株式会社タカラレーベン
                                          （土地）株式会社タカラレーベン
                                          （発電設備）レーベンソーラー千葉
      Ｓ-29
                                     2,290
           LS千葉山武東・西発電所               千葉県山武市
                                          　　　　　　山武合同会社
                                              株式会社タカラレーベン

      Ｓ-30                                575
             ＬＳ長崎諫早発電所              長崎県諫早市
                                              株式会社タカラレーベン
      Ｓ-31                               4,797
             ＬＳ塩谷２発電所            栃木県塩谷郡塩谷町
                                           レーベンソーラー広島三原合同会社
      Ｓ-32                               4,500
             ＬＳ広島三原発電所              広島県三原市
                                     13,858              －
                   合計
     （注１）「所在地」は、第９期取得資産に係る太陽光発電設備が設置されている土地（複数ある場合にはそのうちの一つ）の登記簿上の記載に基づいて記載しています。ただし、い
       ずれも市町村までの記載をしています。
     （注２）「取得価格」は、各資産に係る売買契約書に記載された売買代金を、百万円未満を切り捨てて記載しています。なお、当該売買代金には消費税及び地方消費税並びに取得に
       要する諸費用は含みません。
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       （７）【附属明細表】
        ①有価証券明細表
         該当事項はありません。
        ②デリバティブ取引の契約額等及び時価の状況表

                                                     （単位：千円）
                                      契約額等    （注1）
                                                       時価
           区分            種類
                                                       （注2）
                                             うち１年超
                     金利スワップ取引
       市場外取引以外の取引                              679,411           638,235       －
                    変動受取・固定支払
                  合計                    679,411           638,235       －
      （注１）金利スワップ取引の契約額等は、想定元本に基づいて表示しています。
      （注２）当該取引は、金融商品会計基準の特例処理の要件を満たしているため時価の記載は省略しています。
        ③不動産等明細表のうち総括表

         該当事項はありません。
        ④再生可能エネルギー発電設備等明細表のうち総括表

                                                    （単位：百万円）
                                         減価償却累計額
                                         又は償却累計額
                       当期首     当期    当期    当期末             差引当期末
            資産の種類                                             摘要
                       残高    増加額    減少額     残高              残高
                                              当期
                                              償却額
                         7                  0          6
               建物               -     -     7         0         -
                       8,426      91     -   8,518     1,015      207    7,503

              構築物                                          （注）
        有
                       15,617      204        15,822     1,706      337    14,116
             機械及び装置                     -                      （注）
        形
        固
                        252     9        261     151     23     110
           工具、器具及び備品                       -                      （注）
        定
        資
                       3,697     490        4,187               4,187
               土地                   -         -    -        （注）
        産
                         -    3         3               3
             建設仮勘定                     -         -    -         -
                       28,000      800      -  28,801     2,874      568    25,927

               合計                                          -
        無
                        456                            456
              借地権               -     -    456      -    -         -
        形
        固
             ソフトウエア             1    0     -     2     1    0     0    -
        定
        資
                        458     0              1         457
               合計                   -    458          0         -
        産
        （注）当期の増加理由は、全額太陽光発電設備等の取得によるものです。
        ⑤その他特定資産の明細表

         該当事項はありません。
        ⑥投資法人債明細表

         該当事項はありません。
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        ⑦借入金明細表
                      当期首     当期    当期    当期末

          区分
                                        平均         返済
                  借入日     残高    借入額    返済額    残高         返済期限          使途     摘要
                                        利率         方法
                      (百万円)    (百万円)    (百万円)    (百万円)
           借入先
       株式会社三井住友銀行                 338     -    12    326
       株式会社みずほ銀行                 601     -    21    579
       株式会社りそな銀行                 601     -    21    579
       朝日信用金庫
                        187     -    6   181
       株式会社足利銀行                 187     -    6   181
       株式会社群馬銀行                 187     -    6   181
                                                 一部
                                                    保有資産の
                                                         無担保
       城北信用金庫
                        187     -    6   181
                  2016年                     0.62636％      2026年     分割   取得及びそ
                                                         無保証
       株式会社第四銀行                 187     -    6   181
                 ６月２日                          ６月１日     返済   れに関連す
                                       （注１）
                                                         (注８)
       株式会社千葉興業銀行                 187     -    6   181
                                                (注３)    る諸費用
       株式会社筑波銀行
                        187     -    6   181
       株式会社東日本銀行                 187     -    6   181
       株式会社百十四銀行                 187     -    6   181
       株式会社常陽銀行                 75     -    2    72
       株式会社きらぼし銀行
                        150     -    5   144
       株式会社栃木銀行                 75     -    2    72
       株式会社三井住友銀行                 745     -    24    721
     長
       株式会社みずほ銀行
                        747     -    24    722
     期
       株式会社りそな銀行                 747     -    24    722
     借
       朝日信用金庫                 708     -    23    685
     入
       株式会社第四銀行                 708     -    23    685
     金
       株式会社広島銀行
                        708     -    23    685
                                                 一部   保有資産の
                                                         無担保
       株式会社足利銀行                 632     -    21    611
                  2017年                     0.62636％      2027年     分割   取得及びそ
                                                         無保証
                  ６月１日                          ５月31日     返済   れに関連す
                                       （注１）
       株式会社栃木銀行                 421     -    14    407
                                                         (注８)
                                                (注４)    る諸費用
       株式会社伊予銀行                 405     -    13    391
       株式会社群馬銀行
                        405     -    13    391
       城北信用金庫                 236     -    7   228
       株式会社福岡銀行                 236     -    7   228
       株式会社みちのく銀行                 236     -    7   228
       株式会社きらぼし銀行
                        84     -    2    81
                                                 一部   保有資産の
       株式会社三井住友銀行                 423     -    13    410
                                                         無担保
                  2017年                     0.62636％      2027年     分割   取得及びそ
                                                         無保証
       株式会社みずほ銀行                 423     -    13    410
                                                 返済
                 12月１日                     （注１）     11月30日        れに関連す
                                                         (注８)
       株式会社りそな銀行                 423     -    13    410
                                                (注５)    る諸費用
                                                 一部
                                                    保有資産の
       株式会社三井住友銀行                 143     -    ▶   139
                                                         無担保
                  2018年                     0.62636％      2027年     分割   取得及びそ
       株式会社みずほ銀行                 144     -    ▶   140                     無保証
                  ４月27日                          11月30日     返済   れに関連す
                                       （注１）
                                                         (注８)
       株式会社りそな銀行                 143     -    ▶   139
                                                (注５)    る諸費用
                                334/339





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          区分            当期首     当期    当期    当期末
                                        平均         返済
                  借入日     残高    借入額    返済額    残高         返済期限          使途     摘要
                                        利率         方法
                      (百万円)    (百万円)    (百万円)    (百万円)
           借入先
       株式会社三井住友銀行                 692     -    21    670
       株式会社みずほ銀行                 93     -    2    90
       株式会社りそな銀行
                        93     -    2    90
                                                 一部
                                                    保有資産の
                                                         無担保
       朝日信用金庫                 467     -    14    453
                  2018年                     0.62636％      2028年     分割   取得及びそ
                                                         無保証
     長
                  ６月１日                          ５月31日     返済   れに関連す
                                       （注１）
       株式会社足利銀行                 467     -    14    453
                                                         (注８)
     期
                                                (注６)    る諸費用
       株式会社伊予銀行                 467     -    14    453
     借
       株式会社群馬銀行
                        280     -    8   271
     入
       株式会社第四銀行                 280     -    8   271
     金
                                                 一部   保有資産の
                                                         無担保
                  2019年                     0.77000%     2029年     分割   取得及びそ
       株式会社新生銀行                                                  無保証
                         -   700    20    679
                                                 返済
                  ６月28日                      (注２)    ５月31日        れに関連す
                                                         (注８)
                                                (注７)    る諸費用
          合計
                     -  15,105     700    524   15,280       -     -    -     -    -
        （注１）借入先に支払われる融資手数料等は含まれません。変動金利の平均利率は、期中の加重平均を記載しています。
        （注２）金利上昇リスクをヘッジするため、金利スワップ契約を締結しており、金利スワップの効果を勘案した利率を記載しています。
        （注３）2016年11月30日を初回として、以降毎年５月及び11月の各末日（同日が営業日でない場合は翌営業日とし、当該日が翌月となる
           場合には直前の営業日とします。）に元本の一部（借入れの総額を34で除して得られる126百万円）を返済し、残元本を最終返
           済期日である2026年６月１日に一括して返済します。
        （注４）2017年11月30日を初回として、以降毎年５月及び11月の各末日（同日が営業日でない場合は翌営業日とし、当該日が翌月となる
           場合には直前の営業日とします。）に元本の一部（借入れの総額を34で除して得られる234百万円）を返済し、残元本を最終返
           済期日である2027年５月31日に一括して返済します。
        （注５）2018年５月31日を初回として、以降毎年５月及び11月の各末日（同日が営業日でない場合は翌営業日とし、当該日が翌月となる
           場合には直前の営業日とします。）に元本の一部（借入れの総額を34で除して得られる55百万円）を返済し、残元本を最終返済
           期日である2027年11月30日に一括して返済します。
        （注６）2018年11月30日を初回として、以降毎年５月及び11月の各末日（同日が営業日でない場合は翌営業日とし、当該日が翌月となる
           場合には直前の営業日とします。）に元本の一部（借入れの総額を34で除して得られる88百万円）を返済し、残元本を最終返済
           期日である2028年５月31日に一括して返済します。
        （注７）2019年11月30日を初回として、以降毎年５月及び11月の各末日（同日が営業日でない場合は翌営業日とし、当該日が翌月となる
           場合には直前の営業日とします。）に元本の一部（借入れの総額を34で除して得られる20百万円）を返済し、残元本を最終返済
           期日である2029年５月31日に一括して返済します。
        （注８）当該借入れには、借入れの条件として、本投資法人の各決算日を基準として、本投資法人の負債比率（D/E比率）や元利金支払
           能力を判定する指標（DSCR）を維持する財務制限条項が設けられており、この制限に違反した場合には担保設定を求められる等
           の可能性があります。
        （注９）長期借入金の貸借対照表日以降５年以内における１年毎の返済予定額の総額は以下のとおりです。
                                                     （単位：千円）
                               １年超        ２年超        ３年超        ４年超
                      １年以内
                              ２年以内        ３年以内        ４年以内        ５年以内
          １年内返済予定の
                       1,049,999            －        －        －        －
          長期借入金
                           －    1,049,999        1,049,999        1,049,999        1,049,999
          長期借入金
                       1,049,999        1,049,999        1,049,999        1,049,999        1,049,999
              合計
                                335/339






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      ２【投資法人の現況】
       【純資産額計算書】
                              （2019年11月30日現在）
                                金　　　額

        Ⅰ．資産総額                          28,903,671千円
        Ⅱ．負債総額                          15,489,212千円
        Ⅲ．純資産総額（Ⅰ－Ⅱ）
                                  13,414,459千円
        Ⅳ．発行済数量                            138,574口
        Ⅴ．１口当たり純資産額（Ⅲ／Ⅳ）
                                     96,803円
         (注)　資産総額、負債総額及び純資産総額は、帳簿価額を使用しています。
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     第６【販売及び買戻しの実績】
                                                     発行済口数の
                                      発行口数        買戻し口数
                                                       総口数
             計算期間               発行日
                                      （口）        （口）
                                                       （口）
             第３期
         （自　2016年12月１日                                  ‐        ‐      49,424
                        該当事項はありません。
          至　2017年５月31日）
             第 ４ 期
                                        65,288           ‐     114,712
                          2017年６月１日
         （自　2017     年６月１日
                                         3,264          ‐     117,976
                          2017年６月28日
          至　2017    年11月30日     ）
             第 ５ 期
         （自　2017     年12月１日                             ‐        ‐     117,976
                        該当事項はありません。
          至　2018年     ５月31日    ）
             第 ６ 期
                                        19,618           -     137,594
                          2018年６月１日
         （自　201     8 年６月１日
                                          980         -     138,574
                          2018年６月27日
          至　2018年     11月30日    ）
             第７期
         （自　2018年12月１日                                  -        -     138,574
                        該当事項はありません。
          至　2019年５月31日）
             第８期
         （自　2019年６月１日                                  -        -     138,574
                        該当事項はありません。
          至　2019年11月30日）
       (注１)   本邦外における販売及び買戻しの実績はありません。
       (注２)   本投資法人による投資口の買戻しの実績はありません。
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     第７【参考情報】
         当計算期間の開始日から、本有価証券報告書の提出日までの間に、以下の書類を関東財務局に提出しています。
         2019年８月６日　臨時報告書

         2019年８月29日　有価証券報告書-第７期（自　2018年12月１日　至　2019年５月31日）
         2019年11月６日　有価証券届出書（公募）
         2019年11月６日　有価証券届出書（第三者割当）
         2019年11月７日　有価証券届出書の訂正届出書                      （公募）
         2019年11月20日　有価証券届出書の訂正届出書（公募）
         2019年11月20日　有価証券届出書の訂正届出書（第三者割当）
                                338/339

















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                          独立監査人の監査報告書
                                                     2020年２月20日

     タカラレーベン・インフラ投資法人
      役員会　御中
                         太陽有限責任監査法人

                          指定有限責任社員

                                       公認会計士        齋藤　　哲           印
                          業務執行社員
                          指定有限責任社員

                                       公認会計士        金子　勝彦           印
                          業務執行社員
      当監査法人は、金融商品取引法第193条の２第１項の規定に基づく監査証明を行うため、「投資法人の経理状況」に掲

     げられているタカラレーベン・インフラ投資法人の2019年６月１日から2019年11月30日までの第８期計算期間の財務諸
     表、すなわち、貸借対照表、損益計算書、投資主資本等変動計算書、金銭の分配に係る計算書、キャッシュ・フロー計算
     書、注記表及び附属明細表について監査を行った。
     財務諸表に対する経営者の責任

      経営者の責任は、我が国において一般に公正妥当と認められる企業会計の基準に準拠して財務諸表を作成し適正に表示
     することにある。これには、不正又は誤謬による重要な虚偽表示のない財務諸表を作成し適正に表示するために経営者が
     必要と判断した内部統制を整備及び運用することが含まれる。
     監査人の責任

      当監査法人の責任は、当監査法人が実施した監査に基づいて、独立の立場から財務諸表に対する意見を表明することに
     ある。当監査法人は、我が国において一般に公正妥当と認められる監査の基準に準拠して監査を行った。監査の基準は、
     当監査法人に財務諸表に重要な虚偽表示がないかどうかについて合理的な保証を得るために、監査計画を策定し、これに
     基づき監査を実施することを求めている。
      監査においては、財務諸表の金額及び開示について監査証拠を入手するための手続が実施される。監査手続は、当監査
     法人の判断により、不正又は誤謬による財務諸表の重要な虚偽表示のリスクの評価に基づいて選択及び適用される。財務
     諸表監査の目的は、内部統制の有効性について意見表明するためのものではないが、当監査法人は、リスク評価の実施に
     際して、状況に応じた適切な監査手続を立案するために、財務諸表の作成と適正な表示に関連する内部統制を検討する。
     また、監査には、経営者が採用した会計方針及びその適用方法並びに経営者によって行われた見積りの評価も含め全体と
     しての財務諸表の表示を検討することが含まれる。
      当監査法人は、意見表明の基礎となる十分かつ適切な監査証拠を入手したと判断している。
     監査意見

      当監査法人は、上記の財務諸表が、我が国において一般に公正妥当と認められる企業会計の基準に準拠して、タカラ
     レーベン・インフラ投資法人の2019年11月30日現在の財産の状態並びに同日をもって終了する計算期間の損益及びキャッ
     シュ・フローの状況をすべての重要な点において適正に表示しているものと認める。
     強調事項

      「重要な後発事象に関する注記」に記載されているとおり、投資法人は新投資口の発行、資金の借入れ及び資産の取得
     を行っている。
      当該事項は、当監査法人の意見に影響を及ぼすものではない。
     利害関係

      投資法人と当監査法人又は業務執行社員との間には、公認会計士法の規定により記載すべき利害関係はない。
                                                         以　上

     （注１）上記は独立監査人の監査報告書の原本に記載された事項を電子化したものであり、その原本は本投資法人が別途保管しています。

     （注２）ＸＢＲＬデータは監査の対象には含まれていません。
                                339/339

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